JURNAL RISET ILMU EKONOMI
www.jrie.feb.unpas.ac.id ISSN 2776-4567
Determinan  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan SubIndustri Makanan Olahan di Indonesia
Delvia Okvi Alfionita 1 *, Kertati Sumekar 1 , Rozaq Muhammad Yasin 1
Afiliasi Universitas Muria Kudus, Indonesia 1 Email delviaokvi2000@gmail.com*
DOI doi.org/10.23969/jrie.v3i2.66
Sitasi Alfionita,  D.  O.,  Sumekar,  K.  &  Yasin,  R.  M.  (2023 Determinan  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  SubIndustri
Makanan Olahan di Indonesia. Jurnal Riset Ilmu Ekonomi, 3(2), 76-88.
Copyright (c) 2023 Jurnal Riset Ilmu Ekonomi Creative Commons License This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial-ShareAlike 4.0 International License.

## ABSTRACT
This study aims to analyze the impact of the company ’s internal factors on dividend policy in processed food sub-industry companies in Indonesia. The internal factors that determine  the  dividend  policy  tested  in  this  research  are  Collateralizable  Assets, Investment Opportunity Sets, Lagged Dividend, and Debt Policy. This research uses a quantitative  approach,  using  secondary  data  derived  from  the  financial  reports  of processed food sub-industry companies listed on the IDX for the 2016-2021 periods. Purposive sampling method was used to  obtain a sample of 13 companies from a population of 24 companies. The data analysis technique used is panel data regression. The results showed that  partially Investment opportunity set, lagged  dividend, and debt  policy  had  a  positive  and  significant  effect  on  dividend  policy.  Meanwhile Collateralizable Assets have no significant effect on dividend policy.
Keywords:  Collateralizable  Assets,  Investment  Opportunity  Sets,  Lagged  Dividend, Debt Policy

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  faktor  internal  perusahaan terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  sub  industri  makanan  olahan  di Indonesia.  Faktor  internal  yang  menentukan  kebijakan  dividen  yang  diuji  dalam penelitian  ini  adalah  Collateralizable  Assets,  Investment  Opportunity  Sets,  Lagged Dividend, dan Debt Policy. Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif, dengan
data sekunder yang berasal dari laporan keuangan perusahaan sub industri makanan olahan  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2016-2021.  Metode purposive  sampling digunakan untuk mendapatkan sampel 13 perusahaan dari populasi 24 perusahaan. Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah  regresi  data  panel.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  sebagian  peluang  investasi  yang  ditetapkan,  dividen  yang tertinggal,  dan  kebijakan  utang  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap kebijakan  dividen.  Sementara  itu,  Aset  yang  Dapat  Dijaminkan  tidak  berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.
Kata Kunci : Collateralizable Assets, Investment Opportunity Sets, Lagged Dividend, dan Debt Policy.

## PENDAHULUAN
Perkembangan  bisnis  di  Indonesia  saat  ini  semakin  pesat,  sehingga  diperlukan ketepatan dalam pengambilan keputusan berinvestasi. Investor akan berinvestasi pada perusahaan yang memberikan tingkat pengembalian investasi yang lebih tinggi guna mempertahankan  investasinya.  Salah  satu  bentuk  pengembalian  investasi  adalah dividen,  yang  mana  digunakan  investor  untuk  mempertimbangkan  ketika menanamkan  modalnya  pada  suatu  perusahaan  (Ningrum  &  Khairunnisa,  2022; Qushoy  et  al.,  2022;  Setiawan  et  al.,  2021).  Perusahaan  subindustri  makanan olahan/ processed  food  adalah  salah  satu  perusahaan  yang  menawarkan  investasi dengan tingkat pengembalian dividen yang lebih tinggi untuk menarik para investor agar  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  tersebut.  Perusahaan  subindustri makanan olahan/ processed food yaitu pada PT Sekar Bumi Tbk, melalui rapat umum pemegang saham (RUPS), perseroan membagikan dividen tunai sebesar Rp 6,06 miliar atau Rp 3,5 per lembar  saham, yang mana dividen tersebut lebih tinggi dari tahun sebelumnya Rp 2,08 atau Rp 1,2 per lembar saham. Pembagian dividen tersebut karena adanya kinerja yang baik dari perusahaan.
Kebijakan dividen menjadi salah satu aspek yang harus dipikirkan sebuah perusahaan dalam mengelola perusahaan karena berpengaruh terhadap perusahaan, pemegang saham, kreditur serta masyarakat (Izdihar et al., 2020). Peran dividen sangat penting dalam  menjaga  hubungan  yang  baik  antara  investor  dengan  perusahaan.  Investor sebelum  berinvestasi  akan  melihat  rasio  pembayaran  dividen  sebagai  bahan pertimbangan  untuk  berinvestasi.  Rasio  pembayaran  dividen  suatu  perusahaan tergambar dari Dividend Payout Ratio nya.
Gambar 1 Rata-Rata Dividend Payout Ratio Perusahaan Subindustri Makanan Olah Sumber : Laporan Keuangan Perusahaan, 2023
Gambar 1 dapat dilihat bahwa Dividend Payout Ratio mengalami trend yang menurun dari tahun  2017 hingga tahun  2019.  Penurunan yang cukup signifikan terjadi pada tahun 2019. Rata-rata Dividend Payout Ratio perusahaan sebesar 11.9%, artinya rata rata  perusahaan  subindustri  makanan  olahan  membayarkan  dividen  sebesar  11.9% dari laba yang dimiliknya kepada pemegang saham. Pada tahun 2020-2021 dampak Pandemi  Covid  19  masih  belum  pulih,  tidak  sedikit  juga  perusahaan  subindustri makanan olahan yang mengalami penurunan laba, akan tetapi pada tahun 2020-2021 perusahaan  subindustri  makanan  olahan  menunjukan  kenaikan  rata-rata Dividend Payout  Ratio.  Pembagian  dividen  sangat  penting  bagi  investor  karena  pembagian dividen ini menunjukkan bahwa perusahaan mampu membagikan sebagian labanya, sehingga perusahaan subindustri makanan olahan tetap menunjukkan kenaikan rata rata Dividend Payout Ratio, hal ini karena perusahaan ingin menambah kepercayaan investor  apalagi  dimasa  pandemi  Covid  19  kepercayaan  investor  menjadi  hal  yang sangat  penting.  Rata-rata  DPR  pada  tahun  2020  mulai  menunjukkan  peningkatan sebesar  15.1%.  Pada  tahun  2021  rata-rata Dividend  Payout  Ratio  mencapai  18%. Sebagai  investor  yang  cerdas,  tentunya  telah  mengenali  aspek  apa  saja  yang berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  perusahaan  (Wijayanto  &  Putri,  2018). Terdapat  beberapa  faktor  yang  menjadi  pertimbangan  dalam  penentuan  kebijakan dividen yaitu collateralizable assets (Deviyanti & Riyanto, 2021), invesment opportunity set  (Kurnia  &  Dillak,  2021),  lagged  dividend  (Suleiman  &  Permatasari,  2022)  dan kebijakan utang (Prakasa & Munandar, 2022).
Collateralizable  Assets  dianggap  kreditor  sebagai  proteksi  dari  pinjaman  yang diberikan ke perusahaan, sehingga aset-aset opinjaman tersebut akan berpengaruh terhadap  biaya  agensi  yang  timbul  antara  perusahaan  dengan  kreditur  sehingga perusahaan dengan leluasa membagikan dividen dengan jumlah yang besar (Sidharta & Nariman, 2021) .
Faktor lain yang dapat memengaruhi kebijakan dividen yaitu invesment opportunity set  (IOS).  Invesment  opportunity  set  menggambarkan  besarnya  peluang  suatu perusahaan  dalam  melakukan  investasi,  karena  peluang  investasi  yang  besar  akan memengaruhi  suatu  perusahaan  untuk  mengeluarkan  dana  internal  sehingga memengaruhi kebijakan dividen perusahaaan (Suleiman & Permatasari, 2022).
11.2% 15.3% 14.9% 11.9% 15.1% 18.0% 2016 2017 2018 2019 2020 2021
(Suleiman & Permatasari, 2022) menyatakaan bahwa lagged dividend juga dianggap sebagai  faktor  yang  memengaruhi  kebijakan  dividen ,  karena  lagged  dividend digunakan  manajemen  perusahaan  dalam  pengambilan  keputusan  pembagian dividen dan tentunya investor menginginkan pembayaran dividen yang relatif stabil atau meningkat dari tahun ke tahun.
Beberapa  peneliti  sebelumnya  telah  menemukan  faktor-faktor  apa  saja  yang memengaruhi kebijakan dividen. Sebagaimana dibuktikan oleh penelitian (Suleiman & Permatasari,  2022),  hasilnya  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas, collateralizable  assets,  investment  opportunity  set  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen  sedangkan  lagged  dividend    berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen. Sedangkan hasil penelitian (Gennusi & Maharani, 2021a), menunjukkan bahwa investment opportunity set, kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap kebijakan dividen sedangkan lagged dividend  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. (Sidharta & Nariman, 2021) menyatakan bahwa collateralizable assets memilki korelasi positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen
Berdasarkan fenomena-fenomena yang telah diungkapkan dan beberapa penelitian diatas, masih terdapat banyak perbedaan hasil atau temuan dari beberapa penelitian terdahulu yang telah dilakukan sehingga terjadi ketidakkonsistenan hasil dan terdapat research gap.  Oleh karena itu dalam penelitian ini, ditambahkan variabel kebijakan utang untuk menutup gap atau kesenjangan yang terjadi diantara perbedaan hasil penelitian  terdahulu.  Kebijakan  utang  menjadi  salah  satu  kemampuan  perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan pada saat di tagih. Tingginya tingkat kewajiban perusahaan  akan  membuat  perusahaan  menunda  pembayaran  dividen  kepada pemegang saham perusahaan (Prakasa & Munandar, 2022).
Beberapa hasil penelitian terdahulu terkait tentang collateralizable assets, invesment opportunity set , lagged dividend  terhaadap kebijakan dividen ini umumnya masih meninggalkan gap, dimana hasil dari penelitian tersebut memberikan temuan yang berbeda. Untuk itu, penelitian ini dilakukan guna mengisi gap atau kesenjangan yang terjadi  antar  studi.  Adapun  tujuan  dilakukannya  penelitian  menganalisis    pengaruh collateralizable  assets,  investment  opportunity  set,  lagged  dividend  dan  kebijakan utang terhadap kebijakan dividen.
(Sidharta  &  Nariman,  2021)  menyatakan  Semakin  banyak  aset  perusahaan  yang diagunkan maka akan berdampak pada besarnya dividen yang akan dibagikan, begitu sebaliknya  semakin  sedikit  aset  yang  diagunkan  oleh  perusahaan  maka  semakin rendah dividen yang dibagikan. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Mauris & Rizal, 2021) menunjukkan hasil bahwa collateralizable assets berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Begitu halnya dengan penelitian yang dilakukan oleh  (Sidharta  &  Nariman,  2021)  menyatakan  bahwa collateralizable  assets berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Cahyadi  &  Suganda,  2021)  menyatakan  bahwa investment  opportunity  set  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kebijakan
dividen. Perusahaan  dengan peluang investasi yang tinggi tentunya membutuhkan dana internal yang cukup, yang akan berpengaruh terhadap kebijakan dividen yang akan dibagikan, karena dana tersebut digunakan untuk tujuan investasi perusahaan. Sehingga  semakin  besar  peluang  investasi  maka  semakin  rendah  dividen  yang dibagikan perusahan (Prihatini et al., 2018).
Penelitian (Meiharriko et al., 2022) menyatakan bahwa lagged dividend berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Besar dividen dan laba saat ini dipengaruhi oleh besar  dividen  dan laba pada masa lalu. Semakin tinggi lagged dividen  perusahaan maka semakin tinggi dividen yang dibayarkan (Suleiman & Permatasari, 2022).
(Sejati et al., 2020) hasil penelitiannya menunjukkan bahwa kebijakan utang memiliki dampak negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen karena perusahaan dengan utang yang besar mengakibatkan turunnya pembagian dividen dan keuntungan yang dihasilkan perusahaan juga akan dialokasikan untuk membayar utang. Hal tersebut sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Prakasa  &  Munandar,  2022),  yang menyatakan  bahwa  kebijakan  utang  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap kebijakan dividen.

## METODE
Penelitian ini  menguji  pengaruh collateralizable  assets,  investment  opportunity  set, lagged  dividend,  dan  kebijakan  utang  terhadap  kebijakan  dividen.  Sampel    dalam penelitian ini berjumlah 13 Perusahaan subindustri makanan olahan/ processed food yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2016-2021 yang didapat dengan menggunakan teknik Purposive sampling. Data  yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data panel berupa laporan keuangan semesteran perusahaan subindustri makanan olahan ( processed food).
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang  bersifat  kauntitatif.  Teknik pengumpulan data dilakukan dengan metode dokumentasi dimana data dikumpulkan dari laporan keuangan yang diakses dari Bursa Efek Indonesia dan website masing- masing perusahaan. Analisis data menggunakan regresi data panel dengan persamaan sebagai berikut.
𝑫𝑷𝑹 𝒊𝒕 = 𝜶 + 𝜷 𝟏 𝑪𝑨 𝟏𝒊𝒕 + 𝜷 𝟐 𝑰𝑶𝑺 𝟐𝒊𝒕 + 𝜷 𝟑 𝑳𝑮 𝟑𝒊𝒕 + 𝜷 𝟒 𝑲𝑼 𝟒𝒊𝒕 + 𝜺 𝒊𝒕 … … … … … … … … . . (𝟏) Keterangan :
DPR  : Dividend Payout Ratio α : Konstanta β 1- β 4  : Koefisien regresi variabel independen CA : Collateralizable Assets IOS  :  Invesment Opportunity Set LG :  Lagged Dividend KU :  Kebijakan Utang

## Tabel 1. Definisi Operasional Variabel
Variabel Definisi Variabel Pengukuran Dividend Payout Ratio (DPR) Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  mengenai keuntungan  yang  dibuat  oleh  suatu  perusahaan pada  akhir  tahun,  yang  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen  atau ditahan  sebagai  laba  ditahanKebijakan  dividen perusahaan  tergambar  pada Dividend  Payout Ratio. 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 Collateralizable Assets (CA) Collateralizable  Assets  merupakan  jumlah  aset yang  dapat  digunakan  sebagai  jaminan  ketika perusahaan  akan  melakukan  pinjaman  kepada kreditur. 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐹𝑖𝑥𝑒𝑑 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Investment Opportunity Set (IOS) Investment opportunity set merupakan gambaran besarnya  peluang  suatu  perusahaan  dalam melakukan aktivitas investasi saham beredar X close price Total Ekuitas Lagged Dividend (LD) Lagged  dividend  merupakan  dividen  yang dibayarkan  satu  tahun  sebelum  tahun  yang dipertimbangkan. 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖dibagikan t−1 Kebijakan Utang (KU) Kebijakan utang merupakan suatu kebijakan yang diambil oleh pihak manajemen perusahaan dalam rangka memperoleh sumber pendanaan dari pihak eksternal  yang  digunakan  untuk  membiayai kegiatan operasional perusahaan. Total 𝐷𝑒𝑏𝑡
Dalam penelitian ini model estimasi regresi dengan menggunakan data panel dapat dilakukan dengan menentukan model estimasi terbaik antara Common effect, fixed effect, Random effect dengan melakukan uji how, uji Hausman. Setelah itu penelitian ini menguji apakah terdapat korelasi dan pengaruh collateralizable assets, investment opportunity set, lagged  dividend  , dan kebijakan utang terhadap kebijakan dividen menggunakan uji t (Manik et al., 2023; Wooldridge, 2002).

## HASIL
Hasil Analisis Deskriptif
Tabel 2 . Statistik Deskriptif Variabel Mean Median Max Min Std.Dev DPR 0.589141 0.358500 21.24700 -3.662000 1.904698 CA 0.443724 0.316500 12.00700 0.016000 0.981389 IOS 2.536513 1.218500 25.32100 -0.472000 3.786679 LD 19.52981 24.80900 28.60600 0.000000 10.88278 KU 27.68956 27.76350 32.08200 21.96700 2.017948
Sumber: Hasil Pengolahan
Nilai minimum kebijakan dividen sebesar -3.662000 yang terdapat pada perusahaan dengan kode saham PSDN  tahun 2021 semester ke 2 dan nilai maksimum 21.24700 yang terdapat pada perusahaan dengan kode saham SKBM tahun 2021 semester ke 1.
Nilai mean dari variabel kebijkan dividen adalah sebesar 0.589141. Nilai standar deviasi kebijakan dividen sebesar 1.904698 dimana nilai tesebut lebih besar dari nilai mean. Variabel collateralizable  assets  memiliki  nilai  minimum  sebesar   0.016000  yang terdapat  pada  perusahaan  dengan  kode  saham  STTP    tahun  2016  semester  ke  1. Sedangkan nilai maksimum 12.00700 yang terdapat pada perusahaan dengan kode saham ICBP tahun 2021 semester ke 2. Nilai mean dari variabel collateralizable assets adalah sebesar  0.443724. Nilai standar deviasi collateralizable assets sebesar  0.98138. Variabel invesment opportunity set memiliki nilai minimum sebesar  -0.472000 yang terdapat  pada  perusahaan  dengan  kode  saham  AISA    tahun  2021  semester  ke  1. Sedangkan nilai maksimum  25.32100 yang terdapat pada perusahaan dengan kode saham TBLA  tahun 2021 semester ke 1. Nilai mean dari variabel invesment opportunity set  adalah  sebesar  2.536513.  Nilai  standar  deviasi  invesment  opportunity  set sebesar  3.786679 dimana nilai tesebut lebih besar dari nilai mean. Variabel lagged dividend memiliki nilai minimum sebesar  0.000000  yang terdapat pada perusahaan dengan  kode  saham  AISA    tahun  2016  semester  ke  1,  Sedangkan  nilai maksimum 28.60600 yang terdapat pada perusahaan dengan kode saham INDF  tahun 2019  semester  ke  1  dan  2.  Nilai  mean  dari  variabel lagged  dividend  adalah sebesar 19.52981 . Nilai standar deviasi lagged dividend sebesar  10.88278 dimana nilai tesebut lebih kecil  dari nilai mean. Variabel kebijakan utang memiliki nilai minimum sebesar  21.96700 yang terdapat pada perusahaan dengan kode saham SKLT tahun 2021  semester  ke  2,  Sedangkan  nilai  maksimum  32.08200  yang  terdapat  pada perusahaan  dengan  kode  saham  INDF    tahun  2021  semester  ke  1  Nilai  mean  dari variabel  kebijakan  utang  adalah  sebesar  27.68956.  Nilai  standar  deviasi  kebijakan utang sebesar 2.017948 dimana nilai tesebut lebih kecil  dari nilai mean. Berdasarkan hasil  uji  multikolinearitas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  koefisien  korelasi  antar  variabel independen  dibawah  0.8,  dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bawah  data  dalam penelitian ini tidak terjadi masalah multikolinearitas. Hasil Uji Multikolinearitas dapat dilihat pada tabel 3.

## Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas
CA IOS LD KU CA 1.000000 -0.047479 0.048080 -0.044567 IOS -0.047479 1.000000 0.095598 0.329001 LD 0.048080 0.095598 1.000000 0.031080 KU -0.044567 0.329001 0.031080 1.000000
Sumber: Hasil Pengolahan
Berdasarkan tabel  4 dibawah ini , dapat dilihat bahwa nilai probabilitas masing-masing variabel berada diatas 0.05. sehingga dapat disimpulkan bahwa data dalam penelitian ini  tidak  mengandung  gejala  heteroskedastisitas  atau  dapat  dikatakan  bahwa  data besifat homokedastisitas.

## Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Variabel Koefisien t-Statistic Prob C 13.64593 0.726495 0.4687 CA 0.011607 0.052039 0.9586 IOS 0.037390 1.013385 0.3125
LD -0.015638 -1.734898 0.0848 KU -0.004101 -0.168727 0.8662

## Sumber: Hasil Pengolahan

## Hasil Analisis Regresi
Berdasarkan hasil uji regresi data panel, model yang lebih baik digunakan adalah fixed effect model. Hasil persamaan regresi dalam penelitian ini adalah sebagai berikut.
𝒀 = −𝟏. 𝟎𝟖𝟐𝟐𝟎𝟗 − 𝟎. 𝟎𝟏𝟒𝟑𝟒𝟏𝑪𝑨 + 𝟎. 𝟎𝟑𝟏𝟗𝟕𝟖𝑰𝑶𝑺 + 𝟎. 𝟎𝟏𝟏𝟓𝟔𝟗𝑳𝑫 + 𝟎. 𝟎𝟒𝟗𝟓𝟎𝟏𝑲𝑼 + 𝜺 ………………………………………..(2)
Berikut adalah hasil analasis regresi data panel menggunakan fixed effect model.

## Tabel 5. Estimasi Hasil Regresi
Sumber:  Hasil Pengolahan

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Collaterallizable Assets Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian  dapat  dilihat  bahwa  variabel collaterallizable  assets mempunyai  koefisien  regresi  sebesar  -0.014341  dengan  nilai  signifikansinya  yaitu sebesar 0.4868 atau lebih besar dari 0.05 dan nilai t hitung sebesar -0.697217 < t tabel 1.65501.  Dapat disimpulkan bahwa collaterallizable assets tidak memiliki pengaruh signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  subindustri  makanan olahan/ processed food yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2021.
Berdasarkan agency  theory,  menyebutkan  bahwa  kreditur  dalam  memberikan pinjaman  kepada  perusahaan  akan  memperhatikan collaterallizable  assets  dari perusahaan tersebut. Ketika collaterallizable assets pada tingkat yang rendah, kreditur akan  menekan  perusahaan  untuk  melakukan  pembatasan  terhadap  pembagian dividen.  Namun  dalam  penelitian  ini  besar  kecilnya collaterallizable  assets  tidak mempengaruhi  tingkat  dividen  yang  dibagikan.  Hal  ini  karena  kreditur  dalam memberikan  pinjaman  kepada  perusahaan  bukan  hanya  melihat  dari  besarnya  set yang dijaminkan, melainkan mempertimbangkan hal lain seperti prospek perusahaan dimasa  mendatang  serta  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  utang.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  menyatakan  bahwa collaterallizable assets tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen (Fitria & Yulianto, 2022; Ihsannuddin et al., 2022; Suleiman & Permatasari, 2022).
Variabel Koefisien Prob Signifikansi C -1.082209 0.0063 - CA (0.014341) 0.4868 Tidak Signifikan IOS 0.031978 0.0069 Signifikan LD 0.011569 0.0337 Signifikan KU 0.049501 0.0003 Signifikan Adjusted R-Square 0.490895

## Pengaruh Invesment Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan hasil pengujian dapat dilihat bahwa variabel invesment opportunity set mempunyai  koefisien  regresi  sebesar  0.031978  dengan  nilai  signifikansinya  yaitu sebesar 0.0069 atau lebih kecil dari 0.05 dan nilai t hitung sebesar 2.741907 > t tabel 1.65501.  Dapat  disimpulkan  bahwa invesment  opportunity  set  memiliki  pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  subindustri makanan olahan/ processed food yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016- 2021. Kenaikan invesment opportunity set akan menyebabkan pembayaran dividen meningkat dikarenakan perusahaan yang konsisten melakukan investasi menandakan bahwa  perusahaan  memiliki  dana  sendiri  untuk  berinvestasi  sehingga  tidak menyebabkan  penurunan  pembagian  dividen.  Ketika  perusahaan  berinvestasi tentunya  akan  memperoleh  keuntungan,  sehingga  dividen  yang  dibagikan  kepada pemegang  saham  akan  meningkat.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian sebelumnya yang menyatakan bahwa invesment opportunity set berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen (Che Arshad & Irijanto, 2023; Dillak, 2021; Djulius et al., 2022; Gennusi & Maharani, 2021b; Putri et al., 2020; Rostiana et al., 2022; Rostiana & Djulius, 2019).

## Pengaruh Lagged Dividen  Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan hasil pengujian dapat dilihat bahwa variabel lagged dividen mempunyai koefisien regresi sebesar 0.011569 dengan nilai signifikansinya yaitu sebesar 0.0337 atau lebih kecil dari 0.05 dan nilai t hitung sebesar 2.144769 > t tabel 1.65501. Dapat disimpulkan bahwa lagged dividend memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan subindustri makanan olahan/ processed food yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2021.
Semakin  tinggi lagged  dividend  maka  akan  semakin  tinggi  dividen  yang  akan dibagikan kepada pemagang saham. Perusahaan sebelum membagikan dividen tahun berjalan  akan  melihat  kebijakan  dividen  tahun  sebelumnya.  Investor  akan  melihat kestabilan  perusahaan  dalam  membagikan  dividen  sebelum  berinvestasi.  Riwayat pembagian  dividen  dijadikan  investor  sebagai  informasi  yang  baik  atau  buruk, sehingga perusahaan akan menghindari sinyal negatif mengenai prospek perusahaan dimasa  yang  akan  datang.  Oleh  karena  itu lagged  dividend  berpengaruh  pada kebijakan  dividen.  Hasil  penelitian  ini  sejalan    dengan  penelitian  sebelumnya  yang menyatakan  bahwa lagged  dividend  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap kebijakan dividen (Izdihar et al., 2020).

## Pengaruh Kebijakan Utang Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasakan hasil pengujian dapat dilihat bahwa variabel kebijakan utang mempunyai koefisien regresi sebesar 0.049501 dengan nilai signifikansinya yaitu sebesar 0.0003 atau lebih kecil dari 0.05 dan nilai t hitung sebesar 3.743436 > t tabel 1.65501. Dapat disimpulkan bahwa kebijakan utang memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan subindustri makanan olahan/ processed food yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2021.
Semakin  besar  kebijakan  utang  menandakan  struktur  modal  usaha  lebih  banyak memanfaatkan  utang  terhadap  ekuitas.  Pembayaran  dividen  yang  lebih  besar meningkatkan  kesempatan  untuk memperbesar  modal dari sumber  eksternal. Hasil penelitian ini sesuai dengan signalling theory, dengan pembayaran dividen yang besar manajemen dapat memberikan sinyal positif melalui pembayaran dividen, sehingga investor  mengetahui  bahwa  terdapat  peluang  investasi  di  masa  depan  yang menjanjikan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan    dengan  penelitian  sebelumnya  yang menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap kebijakan dividen (Hardi & Andestiana, 2019; Septika et al., 2021; Winna & Tanusdjaja, 2019).

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan mengenai Determinan Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Subindustri Makanan Olahan/ Processed Food Di Indonesia dapat diketahui bahwa variabel Invesment opportunity set, Lagged dividend dan kebijakan utang memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. Sedangkan  variabel Collateralizable  assets  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap kebijakan dividen.
Perusahaan  diharapkan  dapat  mempehatikan Invesment  opportunity  set  ,lagged dividen dan kebijakan utang karena berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Investor apabila ingin menanamkan modalnya untuk memperoleh dividen diharapkan dapat melihat Invesment  opportunity  set,  lagged  dividend  dan  kebijakan  utang  karena berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Sehingga investor lebih berhati-hati dalam melakukan  penilaian  terhadap  perusahaan  ketika  berinvestasi.  Bagi  penelitian selanjutnya  dapat  menambahkan  variabel  independen  lainnya  yang  dapat memengaruhi kebijakan dividen. Selain menambahkan variabel, penelitian selanjutnya dapat menggunakan perusahaan yang berbeda  pada penelitian ini.

## REFERENSI
Cahyadi,  R.  T.,  &  Suganda,  T.  R.  (2021).  Profitability,  Managerial  Ownership,  and Investment Opportunity Set on Dividend. Jurnal Penelitian Ilmu Ekonomi, 11(2),
100 – 110.
Che Arshad, N., & Irijanto, T. T. (2023). The creative industries effects on economic performance in the time of pandemic. International Journal of Ethics and Systems, 39(3), 557 – 575.
Deviyanti, D. R., & Riyanto, M. D. (2021). Pengaruh free cash flow, collateralizable asset, dan kebijakan utang terhadap kebijakan dividen. Jurnal Manajemen, 13(4), 804 – 813. https://doi.org/10.30872/jmmn.v13i4.10773
Dillak, V. J. (2021). PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET, COLLATERAL ASSET,
MANAGERIAL OWNERSHIP, INSTITUTIONAL OWNERSHIP TERHADAP KEBIJAKAN
DIVIDEN (Studi Kasus Perusahaan Industri Barang Konsumsi Periode 2015-2019). Fair Value: Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan, 4(Spesial Issue 1), 414 – 428.
Djulius, H., Lixian, X., Lestari, A. N., & Eryanto, S. F. (2022). The Impact of a Poor Family Assistance Program on Human Development in Indonesia. Review of Integrative Business and Economics Research, 11(4), 59 – 70.
Fitria,  A.,  &  Yulianto,  A.  E.  (2022).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan Dividen. Bisman  (Bisnis  Dan  Manajemen):  The  Journal  of  Business  and Management, 5(3), 439 – 457.
Gennusi, R. S. A., & Maharani, N. K. (2021a). the Effect of Investment Opportunity Set, Lagged  Dividend  and  Managerial  Ownership  on  Dividend  Policy. PAPATUNG: Jurnal  Ilmu  Administrasi  Publik,  Pemerintahan  Dan  Politik,  4(1),  112 – 120. https://doi.org/10.54783/japp.v4i1.418
Gennusi, R. S. A., & Maharani, N. K. (2021b). The Effect of Investment Opportunity Set, Lagged  Dividend  and  Managerial  Ownership  on  Dividend  Policy. PAPATUNG: Jurnal Ilmu Administrasi Publik, Pemerintahan Dan Politik, 4(1), 112 – 120.
Hardi,  S.,  &  Andestiana,  R.  (2019).  Pengaruh  profitabilitas,  kebijakan  hutang  dan pertumbuhan  aset  terhadap  kebijakan  dividen  (pada  perusahaan  food  and beverage  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  periode  2013-2017). Jurnal Dinamika UMT, 2(2), 44 – 58.
Ihsannuddin, F., Kristianingsih, K., & Hazma, H. (2022). Analisis Determinan Kebijakan Dividen  Perusahaan  Consumer  Non-Cyclicals  yang  Terdaftar  di  Indeks  Saham Syariah Indonesia. Journal of Applied Islamic Economics and Finance, 2(3), 611 – 621.
Izdihar, S., Suhendro, & Fajri, R. N. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Lagged Dividend, Size, dan Leverage pada Kebijakan Dividen. Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi, 20(2), 714 – 722. https://doi.org/10.33087/jiubj.v20i2.1012
Kurnia, A. P., & Dillak, V. J. (2021). Pengaruh Investment Opportunity Set, Collateral Asset,  Managerial  Ownership,  Institutional  Ownership  Terhadap  Kebijakan Dividen. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan, 4(1), 414 – 428.
Manik,  E.,  Affandi,  A.,  Priadana,  S.,  Hadian,  D.,  &  Puspitaningrum,  D.  A.  (2023). Comparison of normality testing with chi quadrat calculations and tables for the statistical  value  departement  of  elementary  school  education  student  at  the University of Jember. AIP Conference Proceedings, 2679(1), 020018.
Mauris, F. I., & Rizal, N. A. (2021). The Effect of Collaterallizable Assets. Growth in Net Assets, Liquidity, Leverage.
Meiharriko,  Achsani,  N.  A.,  &  Santoso,  Moch.  H.  (2022).  Faktor-faktor  Yang Mempengaruhi Dividen Payout di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Aplikasi Bisnis Dan Manajemen, 8(1), 108 – 119.
Ningrum,  E.  Y.,  &  Khairunnisa,  K.  (2022).  PENGARUH  UKURAN  PERUSAHAAN, PERTUMBUHAN  PENJUALAN,  PROFITABILITAS  DAN  LIKUIDITAS  TERHADAP STRUKTUR  MODAL:  Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Subsektor  Makanan  dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020. Jurnal Riset Ilmu Ekonomi, 2(1), 28 – 37.
Prakasa, A. H., & Munandar, A. (2022). Analisis Keputusan Pembagian Dividen yang Dipengaruhi oleh Investment Opportunity Set, Free Cash Flow, Kebijakan Hutang dan Collateralizable Assets. JABI (Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia), 5(1),
89 – 106.
Prihatini,  P.,  Rahmiat,  &  Susanti,  D.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Investmen Oppoertunity Set, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Dividen (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013- 2016). EcoGen, 1(2), 298 – 307.
Putri,  P.  S.  A.,  Kepramareni,  P.,  &  Yuliastuti,  I.  A.  N.  (2020).  Pengaruh  Investment Opportunity Set (Ios), Laba Bersih, Likuiditas Dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Kharisma, 2(2), 209 – 227.
Qushoy,  L.  N.,  Murniati,  N.,  &  Marzan,  J.  (2022).  Determinan  Pertumbuhan  Sektor Industri Jawa Barat: Studi Pada 10 Kabupaten/Kota. Jurnal Riset Ilmu Ekonomi, 2(2), 89 – 96.
Rostiana, E., & Djulius, H. (2019). Micro, Small, and Medium Scale Industry as Means of  Poverty  Reduction. 1st  International  Conference  on  Economics,  Business, Entrepreneurship, and Finance (ICEBEF 2018), 347 – 351.
Rostiana, E., Djulius, H., & Sudarjah, G. M. (2022). Total Factor Productivity Calculation of  the  Indonesian  Micro  and  Small  Scale  Manufacturing  Industry. Ekuilibrium: Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi, 17(1), 54 – 63.
Sejati, F. R., Ponto, S., Prasetianingrum, S., Sumartono, & Sumbari, N. N. (2020). Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen. Berkala Akuntansi Dan Keuangan Indonesia, 5(2), 110 – 131. https://doi.org/10.20473/baki.v5i2.21480
Septika, E., Mudjiyanti, R., Hariyanto, E., & Wibowo, H. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Hutang, Likuiditas, Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kebijakan Dividen. Review of Applied Accounting Research, 1(2), 17 – 26.
Setiawan, M., Indiastuti, R., Hidayat, A. K., & Rostiana, E. (2021). R&D and Industrial Concentration  in  the  Indonesian  Manufacturing  Industry. Journal  of  Open Innovation: Technology, Market, and Complexity, 7(2), 112.
Sidharta, C. A., & Nariman, A. (2021). Pengaruh Free Cash Flow, Collateralizable Assets, Dan Kebijakan Hutang Terhadap Kebijakan Dividen. Multiparadigma Akuntansi, III(1), 183 – 190.
Suleiman,  R.  S.,  &  Permatasari,  M.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Collateralizable Assets, Investment Opportunity Set, Dan Lagged Dividend Terhadap Kebijakan Dividen. PAPATUNG: Jurnal Ilmu Administrasi Publik, Pemerintahan Dan Politik, 5(1), 46 – 59. https://doi.org/10.54783/japp.v5i1.508
Wijayanto, E., & Putri, A. N. (2018). Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Rasio Leverage, Rasio  Profitabilitas  Dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal Aktual Akuntansi Keuangan Bisnis Terapan (AKUNBISNIS), 1(2), 105 – 118. https://doi.org/10.32497/akunbisnis.v1i2.1223
Winna,  &  Tanusdjaja,  H.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  Dan  Kebijakan Utang  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur. Jurnal Paradigma Akuntansi, 1(2), 523 – 532. https://doi.org/10.24912/jpa.v1i2.5024
Wooldridge, J. M. (2002). Econometric analysis of cross section and panel data MIT press. Cambridge, Ma, 108(2), 245 – 254.