*Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com

## Firm Characteristics and Capital Structure
Devi Anjar Any 1 *,
Indriyana Puspitosari 2
1 Departement of Islamic Accounting, UIN Raden Mas Said Surakarta, Indonesia
2 Departement of Islamic Accounting, UIN Raden Mas Said Surakarta, Indonesia

## ARTICLE INFO ABSTRACT
This research is aimed to determine the  effect of the profitability, company size, growth  and  taxes  on  the  infrastructure,  utilities,  and  transportation  sector companies’capital structure which are registered in the Bursa Efek Indonesia. The dependent  variable  on  this  research  is  capital  structure  while  the  independent variables on this research are profitability, company size, and growth.
The data used in this research is secondary data which is taken from the company’s annual  financial  report.  Meanwhile,  the  population  of  this  research  is infrastructure, utilities, and transportation sector companies which are registered in the Bursa  Efek Indonesia. The sampling technique used is purposive sampling method within the final sample of 186 companies have been obtained. The analysis technique used is panel data regression analysis by using Eviews 10 program. The result shows that profitability and company size give negative effect toward capital structure. Meanwhile, growth have no effect toward capital structure. ISSN: 2774-4256
Keywords:
capital structure, profitability, company size,  growth, taxes

## Introduction
Modal merupakan bagian yang penting dalam mendukung aktivitas yang terjadi di  dalam  perusahaaan.  Perusahaan  dalam  menjalankan  kegiatan  operasionalnya selalu  menghadapi  masalah  dari  mana  dana  berasal  dan  untuk  apa  dana  tersebut dimanfaatkan.  Struktur  modal  merupakan  perimbangan  antara  hutang  jangka panjang dengan penggunaan modal perusahaan (Wardani et al., 2016). Baik buruknya keputusan  terkait  struktur  modal  memiliki  pengaruh  langsung  terhadap  kondisi keuangan  perusahaan  yang  pada  akhirnya  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan (Syahputra, 2019).
Perusahaan perlu menentukan keputusan struktur modal yang tepat, karena hal tersebut  berkaitan  dengan  timbulnya  biaya  modal  pada  perusahaan.  biaya  modal merupakan biaya yang digunakan oleh suatu perusahaan untuk mendapatkan modal. Penentuan  keputusan  struktur  modal  perusahaan  yang  optimal  dapat
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021
*Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com
memaksimalkan nilai perusahaan. Selain itu, perusahaan juga akan berjalan dengan efektif dan efisien (Yoshendy et al., 2015). Putri dan Andayani (2018) yang menyatakan bahwa keputusan pendanaan pada perusahaan harus mempertimbangkan beberapa faktor yang dapat mempengaruhi struktur modal  diantaranya adalah profitabilitas, struktur aset, pertumbuhan perusahaan (growth), ukuran perusahaan, pajak, kebijakan dividen, kepemilikan manajerial, dan lain sebagainya.
Laba memiliki [eran penting bagi perusahaan yaitu digunakan untuk aktivotas operasional perusahaan dan juga sebagai indikator keberlangsungan perusahaan di masa yang akan datang [2]. Keberadaan profitabilitas berpengaruh pada strategi yang diambil  manajemen  dal  pengambilan  keputusan  salah  satunya  mengenai  struktur modal.  Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  tinggi  akan  cenderung  memilih pembiayaan operasionalnya dengan modal internal [3].
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Setyawan  et  al.  (2016),  Dewi  dan  Sudiartha (2017),  serta  Suherman  et  al.  (2019)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh positif terhadap struktur modal. Hasil lain diperoleh dari penelitian Acaravci (2015), Kaliman dan Wibowo (2017), Dewiningrat dan Mustanda (2018) dan Tijow et al. (2018) menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal. Berbeda  dengan  hasil  penelitian  Septiani  dan  Suaryana  (2018),  serta  Aprilia  dan Yuliadi  (2020)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal.
Selain profitabilitas ukuran perusahaan menjadi dasar pertimbangan bagi manajer untuk  menentukan  seberapa  besar  kebijakan  atau  kaputusan  pendanaan  (struktur modal) dalam memenuhi ukuran atau besarnya aset perusahaan [12]. Semakin besar ukuran  perusahaan  maka  dana  eksternal  khususnya  hutang  yang  digunakan perusahaan  juga  semakin  besar,  sehingga  dapat  meningkatkan  struktur  modal (Wulandari & Artini, 2019).
Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Devi  et  al.  (2017),  Wardita  dan Astakoni (2018), serta Djazuli et al. (2019) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan memiliki pengaruh positif terhadap struktur modal. Berbeda dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Effendi  dan  Nugraha  (2018)  serta  Susantika  dan  Mahfud  (2019) menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur modal. Selain itu, penelitian Husaeni (2018), dan Sari et al. (2019) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh terhadap struktur modal.
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021
*Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com
Perusahaan dengan pertumbuhan yang cepat dan memiliki prospek baik di masa yang akan datang, membutuhkan dana yang lebih besar sehingga mendorong investor untuk melakukan investasi pada perusahaannya (Wahyuni & Ardini, 2017). Semakin tinggi  pertumbuhan  perusahaan,  maka  perusahaan  cenderung  harus  lebih  banyak menggunakan dana  eksternal untuk kebutuhan dana biaya ekspansi yang  semakin besar (Dewi & Candradewi, 2018).
Penelitian  Fahmi  (2017),  Prabowo  et  al.  (2018),  dan  Priyagung  (2019)  ditemukan bahwa growth memiliki  pengaruh  positif  terhadap  struktur  modal.  Hasil  penelitian lain  yang  dilakukan  oleh  Hadiyanto  dan  Widjaja  (2018)  serta  Astakoni  dan  Utami (2019) menyatakan bahwa growth memiliki pengaruh negatif terhadap struktur modal. Sedangkan pada penelitian Susanto (2016) dan Watiningsih (2018) ditemukan bahwa growth tidak memiliki pengaruh terhadap struktur modal.
Faktor  terakhir  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  pajak.  Pajak merupakan hal yang dianggap memiliki pengaruh terhadap struktur modal. Theory trade-off dalam  penelitian  Widayanti  et  al.  (2016)  menyatakan  bahwa  dengan menggunakan  hutang,  perusahaan  akan  memperoleh  perlindungan  dari  sisi  pajak yang  dihasilkan  dari  adanya  pembayaran  beban  bunga  kepada  kreditur.  Semakin tinggi pajak perusahaan, maka semakin besar penggunaan hutang dalam kebijakan struktur modal perusahaan [31].
Penelitian yang dilakukan oleh Primantara dan Dewi (2016), Akhmadi et al. (2018), serta  Rehman  et  al.,  (2019)  menyatakan  bahwa  pajak  berpengaruh  positif  terhadap struktur modal. Selain itu, penelitian yang dilakukan oleh  Utami dan Widanaputra (2017), serta  Syahputra (2019) menyatakan  bahwa pajak memiliki pengaruh negatif terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Putri  dan Andayani (2018), serta Mubarok (2019) menyatakan bahwa pajak tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Fenomena yang terjadi menarik untuk diteliti, dan terdapat beberapa faktor yang mempengaruhi  struktur  modal  untuk  di  uji  lebih  lanjut  karena  masih  adanya perbedaan  hasil  penelitian  sebelumnya  yang  belum  menunjukkan  bukti  yang  kuat dan  belum  konsisten.  Beberapa  faktor  tersebut  adalah  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan dan Growth.

## Literature Review
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021
*Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com

## Trade-off Theory
Trade-off  Theory dapat  diartikan  sebagai  keseimbangan  antara  keuntungan  dan kerugian  dari  penambahan  hutang.  Apabila  akibat  dari  penggunaan  hutang, kemudian  perusahaan  mendapat  keuntungan  yang  lebih  besar,  maka  penambahan hutang masih diperkenankan. Sebaliknya, penambahan hutang oleh perusahaan tidak diperbolehkan  apabila  biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan  lebih  besar  daripada keuntungannya [38].
Dalam teori trade-off , asumsi dasar yang digunakan adalah informasi asimetris yang diambil  perusahaan  untuk  menentukan  keputusan  struktur  modal,  yaitu  informasi yang  dimiliki  oleh  pihak  manajemen  dalam  suatu  perusahaan  dimana  perusahaan dapat memberikan informasi tersebut kepada publik [39]. Secara implisit, hal tersebut menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  sama  sekali  tidak  menggunakan  hutang  dan perusahaan yang menggunakan pembiayaan investasi dengan pinjaman seluruhnya merupakan hal buruk [40].
Teori trade-off juga merupakan proporsi hutang yang dapat memberikan manfaat perlindungan  pajak,  namun  pada  kenyataannya  terdapat  beberapa  hal  yang  dapat membuat perusahaan tidak bisa menggunakan hutang yang banyak. Semakin besar proporsi  hutang  oleh  perusahaan,  maka  semakin  besar  pula  kebangkrutan  yang mungkin  akan  ditimbulkan  oleh  perusahaan  [21].  Sehingga  perusahaan  perlu membatasi  penggunaan  hutang  untuk  meminimalisir  terjadinya  kebangkrutan perusahaan.
Perusahaan  memiliki  tingkat  keuntungan  yang  tinggi,  maka  perusahaan tersebut  akan  menggunakan  laba  ditahan  untuk  dijadikan  modal  perusahaan, sehingga  hal  ini  akan  menurunkan  nilai  struktur  modal  [41].  Jadi,  semakin  tinggi profitabilitas  suatu  perusahaan,  maka  struktur  modal  perusahaan  akan  mengalami penurunan seiring berkurangnya penggunaan hutang oleh perusahaan [8], [32], [42].
H 1 : Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Perusahaan besar menunjukkan bahwa perusahaan tersebut memiliki sumber dana internal atau laba ditahan yang besar, sehingga perusahaan mampu membiayai kegiatan  operasional  dengan  dana  yang  dimilikinya[5].  Jadi,  semakin  besarnya ukuran  perusahaan  maka  perusahaan  tersebut  akan  lebih  sedikit  menggunakan hutang [17], [18], [43].
H 2 : Ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021
*Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com
Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang relatif tinggi akan  cenderung mengalami ketidakpastian yang lebih tinggi, sehingga perusahaan akan lebih memilih menggunakan  dana  internalnya  dan  mengurangi  penggunaaan  hutang  untuk menghindari resiko gagal bayar[42]. Dari pernyataan tersebut menunjukkan bahwa apabila growth suatu perusahaan mengalami peningkatan, maka  akan menurunkan struktur modal pada perusahaan tersebut [15], [44], [45].
H 3 : Growth berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Teori trade-off menyatakan  bahwa  manfaat  dari  adanya  hutang  oleh  perusahaan adalah  pengurangan  pajak  yang  sesuai  dari  pembayaran  bunga  (Puspita  &  Dewi, 2019). Perusahaan akan memilih rasio hutang yang tinggi apabila dapat membayar tarif pajak yang tinggi untuk mengurangi beban pajak [33]. Sehingga, semakin tinggi pajak  suatu  perusahaan  makan  semakin  tinggi  pula  keuntungan  atas  penggunaan hutang yang diperoleh perusahaan. [32], [47] – [49]
H 4 : Pajak berpengaruh positif terhadap struktur modal.

## Method
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  yang  berusaha  untuk  menguji hubungan  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  growth  dan  pajak  terhadap  struktur modal  perusahaan.  Populasi  dalam  penelitian  ini  yaitu  seluruh  perusahaan  sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi sebanyak 80 perusahaan yang sudah dan masih terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2017-2019.
Berikut pemilihan sampel dalam penelitian ini:
Tabel 1. Seleski pemilihan sampel penelitian No. Keterangan Jumlah 1. Perusahaan  sektor  infrastruktur,  utilitas,  dan transportasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2017. 80 2. Perusahaan  yang  tidak  menyediakan  laporan tahunan selama periode 2017-2019. (16) 3. Data yang tidak lengkap (6) Jumlah perusahaan yang dijadikan sampel 58 Jumlah pengamatan ( 58 x 3 tahun) 174
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  struktur  modal.  Variabel independen dalam penelitian ini adalah profitabilitas, ukuran perusahaan, growth dan
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021 *Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com
pajak . Berikut  ini  definisi  operasional  Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji pengaruh  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  dan growth terhadap  struktur  modal pada  perusahaan  sektor  infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi  di  Bursa  Efek Indonesia  dari  variabel-variabel  yang  terlibat  dalam  penelitian  beserta  alat pengukurannya:
Tabel 2. Definisi operasional Variabel No Variabel Definisi Indikator 1.  Dependen Struktur Modal (Y) Struktur modal dalam penelitian ini merupakan perbandingan  seluruh  hutang perusahaan dengan total modal sendiri  [50]. DER = Total Hutang Total Modal 2.  Independen Profitabilita s (X1) Profitabilitas diproksikan dengan  return  on asset (ROA) yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba setelah pajak dengan menggunkan  total  aset  yang dimilikinya [38]. ROA = Laba setelah pajak Total Aset Ukuran Perusahaan (X2) Ukuran perusahaan merupakan ukuran atau besarnya  aset  yang  dimiliki perusahaan yang dilogaritmakan [51]. SIZE = Ln (Total Aset) Growth (X3) Growth diukur dengan menggunakan hasil bagi antara selisih nilai total asset tahun ke- t  dan  total  asset  tahun  ke-t-1 dengan total asset tahun ke-t-1 [12] total asset (t) – total asset (t-1) total asset (t-1) Keterangan: total asset (t) = nilai total asset tahun bersangkutan total asset (t-1) = nilai total asset tahun sebelumnya
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021 *Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com
Pajak (X4) Pajak  dalam  penelitian  ini diukur dengan membandingkan  antara  biaya pajak  dengan  laba  sebelum pajak  (EBIT)  (Lukiana  dan Hartono, 2012). EBIT =    Biaya Pajak Laba sebelum pajak
.
Analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  regresi  OLS.  Berikut  model regresinya:
DER = α + β1 ROA +  β2 LN.Size + β3Growth + β4 EBIT +  e………………………(1) .

## Result and Discussion
Statistik  deskriptif  dalam  penelitian    menyajikan  data  dari  sampel  penelitian ditunjukkan tabel 3. Pada variabel ROA menyajikan nilai minimumnya yaitu -2,084173 sedangkan nilai mean 0,005 kemudian median dan nilai maximumnya 0,025553 dan 0,707337 nilai ini memiliki perbedaan yang cukup besar. Semikian juga untuk variabel growth. Sedangkan untuk variabel DER, SIZE dan EBIT perbedaannya tidak terlalu besar
Tabel 3. Statistik deskriptif DER ROA SIZE GROWTH EBIT Mean 0.924668 0.005372 28.58641 0.259568  -0.183758 Median 0.951016 0.025553 28.59592 0.057122  -0.128705 Maximum 5.494893 0.707337 33.03012 9.248949 17.31802 Minimum -11.22390  -2.084173   23.47546  -0.978028  -15.15595 Std. Dev. 1.797081 0.211359 1.889461 1.034682 2.136574
Selanjutnya hasil regresi dengan menggunakan Fixed Effect model ditunjukkan pada tabel 4.
Tabel 4. Hasil Regresi Fixed Effect Model Variabel dependen
Variebel dependen: DER
Kesimpulan
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021 *Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com
koefisien p-value Profitabilitas -1,726313 0,0197 H 1 (Terdukung) Ukuran Perusahaan -1,019678 0,0017 H 2 (Tidak Terdukung) Growth 0,192290 0,1530 H 3 (Tidak Terdukung) Pajak 0,028107 0,5902 H 4 (Tidak Terdukung) R- square 0.721617 Adjusted R-square 0.569042 F Statistic 4.729585 (0,0000)
Hasil  penelitian  dalam  tabel  4  menunjukkan  bahwa Profitabilitas  b erpengaruh negatif terhadap struktur  modal yang  diproksikan dengan DER disebabkan karena perusahaan  dengan  profitabilitas  yang  tinggi  mampu  membiayai  kegiatan operasional  perusahaan  dengam  menggunakan  laba  ditahan  yang  dimilikinya. Sehingga perusahaan tersebut cenderung menggunakan hutang dalam jumlah yang relatif  sedikit.  Profitabilitas  perusahaan  dapat  mempengaruhi  manajer  dalam mengambil keputusan mengenai struktur  modal karena perusahaan yang  memiliki profitabilitas  tinggi  akan  cenderung  memilih  pembiayaan  operasionalnya  dengan modal  internal  [3].Hasil  penelitian  ini  terdahulu  menyatakan  bahwa  profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal yang diproksikan dengan DER [8], [15], [32].
Ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap struktur modal artinya dimana semakin tinggi ukuran perusahaan akan diikuti oleh turunnya struktur modal. Hal tersebut terjadi karena perusahaan atau entitas yang memiliki aset yang tinggi mampu memaksimalkan  aset  yang  dimiliki  tersebut  untuk  dikelola  dengan  baik  sebagai sumber operasional dalam perusahaan, sehingga perusahaan dapat menekan angka hutang  [53].  Dengan  demikian,  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap struktur modal. Hasil penelitian sebelumnya  Effendi dan Nugraha (2018) menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal  yang diproksikan dengan DER [17], [18].
Pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  artinya tingkat  pertumbuhan  yang  tinggipada  perusahaan  tidak  menjamin  perusahaan
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021
*Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com
memiliki hutang [54]. Hal ini karena perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi  lebih  memilih  pendanaan  dengan  menggunakan  modal  sendiri  untuk membiayai  kegiatan  operasionalnya  dibandingkan  dengan  menggunakan  hutang, dengan kata lain peningkatan pertumbuhan perusahaan tidak selalu menggunakan hutang untuk memenuhi kebutuhan operasional perusahaan.[30]. Dengan demikian dapat  disimpulkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal yang dimiliki oleh suatu perusahaan.  Penelitian terdahulu menyatakan bahwa tingkat pertumbuhan peryusahaan tidak mempengaruhi struktur modal perusahaan [39] [11], [19].
Penggunaan hutang oleh perusahaan dapat menjadi perlindungan dari sisi pajak bagi  perusahaan,  yang  diperoleh  dari  pembayaran  beban  bunga  kepada  kreditur. Besar pajak perusahaan dapat berkurang karena adanya beban bunga pinjaman atas hutang  perusahaan  [30].  Sehingga  perusahaan  dengan  tingkat  pajak  yang  rendah cenderung memiliki struktur modal yang rendah. Begitu pula sebaliknya, perusahaan dengan  tingkat  pajak  tinggi,  maka  cenderung  memiliki  hutang  yang  tinggi  karena adanya manfaat dari pajak dari penggunaan hutang.
Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan hipotesis penelitian. Hasil penelitian menunjukkan bahwa pajak tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Hal ini sesuai dengan trade-off  theory yang  menyatakan  bahwa  hal  tersebut  bisa  terjadi  karena perusahaan  tidak  berani  mengambil  risiko  yang  tinggi  dalam  penggunaan  hutang yang terlalu besar guna memperoleh penghematan pajak dari adanya beban bunga.

## Conclusion
Struktur  modal  merupakan  salah  satu  fokus  dari  kebijakan  manjemen  dalam menjalankan perusahaan. kesalaham pengambilan keputusan oleh manajemen terkait struktur modal dapat mengakibatkan perusahaan berada dalam kesulitan keuangan. Berdasarkan  analisis  dan  pengujian  data  dalam  penelitian  ini,  dapat  ditarik kesimpulan  sebagai  berikut.  Profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh negatif  terhadap  struktur  modal  sedangkan  growth  dan  pajak  tidak    memiliki pengaruh terhadap struktur modal pada perusahaan sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2019.
Penelitian  ini  memberikan  manfaat  bagi  manajemen  yaitu  terkait  tolok  ukur struktur modal yang optimal, juga sebagai bahan pertimbangan untuk menentukan
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021
*Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com
besarnya sumber dana yang diperlukan (baik dari pinjaman ataupun ekuitas) dalam rangka membiayai aktivitas operasional perusahaan. bagi investor penelitian ini dapat memebrikan  wacana  mengenai  pentingnya  struktur  modal  dalam  pengambilan keputusan terkait investasi yang akan dilakukan. Secara akademis, penelitian ini akan memberikan  tambahan  literatur  bagi  penelitian  selanjutnya  mengingat  variabel growth  dan  pajak  yang  digunakan  dalam  penelitian  masih  kurang  mampu  untuk menjelaskan  variabel  dependen  secara  lebih  luas,  peneliti  selanjutnya  dapat menambahkan jumlah sampel penelitian dengan menambah periode waktu penelitian agar penelitian yang dihasilkan lebih representatif.

## References
[1] R. P. Putri and Andayani, “Faktor -Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia,” J. Ilmu dan Ris. Akunt. , vol. 7, no. 2, 2018.
[2] A. P. Tijow, H. Sabijono, and V. Z. Tirayoh, “Pengaruh Struktur Aktiva dan Profitabilitas terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia,” J. Ris. Akunt. Going Concern , vol. 13, no. 3, pp. 477 – 488, 2018.
[3] M. Y. Khairin, “Pengaruh Growth Opportunity, Profitabilitas, Fixed A sset Ratio dan Risiko Pasar terhadap Struktur Modal,” Universitas Diponegoro, Semarang, 2014.
[4] A. I. W. Setyawan, Topowijono, and N. F. Nuzula, “Pengaruh Firm Size, Growth Opportunity, Profitability, Business Risk, Effective Tax Rate, Asset Tangibility, Firm Age, dan Liquidity terhadap Struktur Modal Perusahaan (Studi pada Perusahaan Sektor Property dan Real Estate yang Terdaftar di BEI Tahun 2009,” J. Adm. Bisnis , vol. 31, no. 1, pp. 108 – 117, 2016.
[5] D. A. Dewi and G. M. Sudiartha, “Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Pertumbuhan Aset terhadap Struktur Modal dan Nilai Perusahaan,” E- Jurnal Manaj. Unud , vol. 6, no. 4, pp. 2222 – 2252, 2017.
[6] Suherman, R. Purnamasari, and U. Mardiyati, “Pengaruh Struktur Aset, Likuiditas, dan Profitabilitas terhadap Struktur Modal Dimoderasi oleh Ukuran Perusahaan,” J. Ilm. Manaj. , vol. 9, no. 2, pp. 369 – 381, 2019.
[7] S. K. Acaravci, “The Determinants of Capital Structure : Evidence from the Turkish Manufacturing Sector,” Int. J. Econ. Financ. Issues , vol. 5, no. 1, pp. 158 –
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021 *Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com
171, 2015.
[8] R. Kaliman and S. Wibowo, “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Risiko Bisn is, Growth,Profitabilitas, Likuiditas, dan Sales Growth terhadap Struktur Modal pada Sektor Farmasi yang Terdaftar di BEI,” J. Bisnis dan Akunt. , vol. 19, no. 1, pp. 185 – 190, 2017.
[9] A. I. Dewiningrat and I. K. Mustanda, “Pengaruh Likuiditas, Profitabili tas, Pertumbuhan Penjualan, dan Struktur Aset terhadap Struktur Modal,” E-Jurnal Manaj. Unud , vol. 7, no. 7, pp. 3471 – 3501, 2018.
[10] N. P. N. Septiani and I. G. N. A. Suaryana, “Pengaruh Profitabilitas , Ukuran Perusahaan , Struktur Aset , Risiko Bisnis dan Likuiditas pada Struktur Modal,” E-Jurnal Akunt. Univ. Udayana , vol. 22, no. 03, pp. 1682 – 1710, 2018.
[11] E. Aprilia and Yuliadi, “Pengaruh Profitabilitas, Peluang Pertumbuhan dan Likuiditas terhadap Struktur Modal Perusahaan di Bursa Efek Indonesia,” Int. J. Manag. Bus. , vol. 1, no. 1, pp. 17 – 23, 2020.
[12] Antoni, C. Chandra, and F. Susanti, “Faktor -Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia,” J. Benefita , vol. 1, no. 2, pp. 29 – 45, 2016.
[13]  N. P. I. Wuland ari and L. G. S. Artini, “Pengaruh Likuiditas, Non -Debt Tax Shield, Ukuran Perusahaan dan Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal,” E-Jurnal Manaj. , vol. 8, no. 6, pp. 3560 – 3589, 2019.
[14]  N. M. N. C. Devi, N. L. G. E. Sulindawati, and M. A. Wahyuni , “Pengaruh Struktur Aktiva, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Likuiditas, dan
Kepemilikan Manajerial terhadap Struktur Modal Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013- 2015,” e-Journal S1 Ak Univ. Pendidik. Ganesha , vol. 7, no. 1, 2017.
[15] W. Wardita and M. P. Astakoni, “Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan dan Ukuran Perusahaan sebagai Determinan Struktur Modal,” J. Kumpul. Ris. Akunt. , vol. 9, no. 2, pp. 20 – 32, 2018, doi: 10.22225/kr.9.2.468.20-32.
[16]  A. Djazuli, C. Choiriyah, and N. S . Anggraini, “The Impact of Company Size , Asset Structure and Profitability on Capital Structure of the Automotive Sector Companies Listed in Indonesia Stock Exchange,” J. Manag. Res. , vol. 11, no. 2, pp. 55 – 62, 2019, doi: 10.5296/jmr.v11i2.14473.
[17]  M. Effendi and Nugraha, “Return on Assets, Likuiditas dan Ukuran
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021 *Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com
Perusahaan Terhadap Struktur Modal,” J. Ekon. dan Bisnis , vol. 2, no. 1, pp. 44 – 54, 2018, doi: 10.22236/agregat.
[18] B. Susantika and M. K. Mahfud, “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Likuiditas, dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Aneka Industri Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012- 2016),”
Diponegoro J. Manag. , vol. 8, no. 1, pp. 137 – 150, 2019.
[19] U. A. Husaeni, “Determinants of Capital Structure in Companies Listed in The Jakarta Islamic Index,” Int. J. Econ. Manag. Account. , vol. 2, no. 2, pp. 443 – 456,
2018.
[20] N. L. P. A. Y. Sari, N. M. Sunarsih, and I. A. N. Yuliatuti, “Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Aktiva, dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal,” Inov. Baru dalam Penelit. Sains, Teknol. dan Hum. , pp. 568 – 579, 2019.
[21] I. Wahyuni and L. Ardini, “Pengaruh Growth Opportunity , Profitabilitas dan Kebijakan Divid en terhadap Struktur Modal,” J. Ilmu dan Ris. Akunt. , vol. 6, no. 4, pp. 1310 – 1325, 2017.
[22] M. A. P. Dewi and M. R. Candradewi, “Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal dan Nilai Perusahaan,” E-Jurnal Manaj. Unud , vol. 7, no. 8, pp. 4385 – 4416, 2018.
[23] N. I. Fahmi, “Pengaruh Struktur Aset, Growth dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal,” 2017.
[24] N. Prabowo, D. S. P. Astuti, and F. Harimurti, “Pengaruh profitabilitas, Pertumbuhan Aset, Likuiditas, Struktur Aktiva, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal,” J. Akunt. dan Teknol. Inf. , vol. 14, no. 3, pp. 447 – 457, 2018.
[25] G. P. Priyagung, “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Struktur Aktiva, Profitabilitas, Growth, dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI Periode 2012- 2016),” Manaj. Dewantara , vol. 3, no. 2, pp. 233 – 249, 2019.
[26] E. K. Hadiyanto and I. Widjaja, “Pengaruh Growth Opportunity, Profitabilitas, Tingkat Likuiditas Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia,” J. Manaj.
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021 *Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com
Bisnis dan Kewirausahaan , vol. 02, no. 2, pp. 16 – 24, 2018.
[27] I. M. P. Astakoni and N. M. S. Utami, “Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sub - Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016),” J. Ekon. Bisnis dan Akunt. , vol. 18, no. 1, pp. 1 – 16, 2019.
[28] E. Susanto, “Pengaruh Profitabilitas, Kepemilikan Manajerial, dan Pertumbuhan Perusahaan (Growth) terhadap Struktur Modal dan Nilai Perusahaan,” J. STIE Semarang , vol. 8, no. 3, pp. 1 – 20, 2016.
[29] F. Watiningsih, “Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Tangibility, dan Pertumbuhan terhadap Struktur Modal pada Perbankan yang Terdaftar di BEI periode 2008- 2016,” J. SEKURITAS (Saham, Ekon. Keuang. dan Investasi) , vol. 1, no. 4, pp. 92 – 105, 2018.
[30] L. P. Widayanti, N. Triaryati, and N. Abundanti, “Pengaruh Profitabilitas, Tingkat Pertumbuhan Perusahaan, Likuiditas, dan Pajak terhadap Struktur Modal pada Sektor Pariwisata,” E-Jurnal Manaj. Unud , vol. 5, no. 6, pp. 3761 – 3793, 2016.
[31]  Yuliandi, J. M. V Mulyadi, and M. Yusuf, “Pengaruh Profitabilitas, Tangibilitas, Risiko Bisnis, Pajak, Non Debt Tax Shield terhadap Struktur Modal Serta Implikasinya terhadap Nilai Perusahaan,” J. Ris. Akunt. dan Perpajak. , vol. 3, no. 2, pp. 251 – 263, 2016.
[32]  A. . N. A. D. Y. Primantara and M. R. Dewi, “Pengaruh Likuiditas , Profitabilitas , Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan, dan Pajak terhadap Struktur Modal,” E-Jurnal Manaj. Unud , vol. 5, no. 5, pp. 2696 – 2726, 2016.
[33] Akhmadi, A. Rosyid, and F. Handayani, “Profitab ilitas , Likuiditas , Rasio Pajak dan Struktur Modal : Studi Hubungan Kausalitas Pada Perusahaan- Perusahaan Sub Sektor Perdagangan Besar Barang Produksi yang Listing di Bursa Efek Indonesia Periode 2010- 2014,” J. Ris. Akunt. Terpadu , vol. 11, no. 2, pp. 148 – 158, 2018.
[34] Z. Rehman, S. A. Khan, and A. Khan, “External Factors and Capital Structure,” J. Bus. Tour. , vol. 05, no. September, 2019.
[35] L. N. S. Utami and A. A. G. P. Widanaputra, “Pengaruh Tarif Pajak, Profitabilitas, Likuiditas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Perusahaan Manufaktur di BEI,” E-Jurnal Akunt. Univ. Udayana , vol. 20, no. 1,
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021 *Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com
pp. 352 – 379, 2017.
[36] H. E. Syahputra, “Pengaruh Profitabilitas, Tingkat Pertumbuhan dan Tingkat Pajak terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Real Estate and Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015- 2017,” J. Mutiara Akunt. , vol. 4, no. 2, pp. 28 – 33, 2019.
[37] A. Mubarok, “Analisis Pengaruh terhadap Struktur Modal Perusahaan dengan Pendekatan Rasio,” Proseding Semin. Nas. Akunt. , vol. 2, no. 1, 2019.
[38] I. A. D. K. Wardani, W. Cipta, and I. W. Suwendra, “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan, dan Profitabilitas terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur,” E-Journal Bisma Univ. Pendidik. Ganesha , vol. 4, 2016.
[39] A. Kartika, “Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aset, Pertumbuhan Penjualan dan Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia,” INFOKAM , vol. 12, no. 1, 2016.
[40] B. Jatmiko and P. J. Siswantoro, “Keys Su cces Factor Struktur Modal Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia,” J. Bisnis dan Ekon. , vol. 22, no. 1, pp. 34 – 52, 2015.
[41] R. Dewi, M. Suci, and A. N. Y. M. Mahardika, “Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal Perusahaan Sektor Property dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia,” J. Manaj. , vol. 5, no. 2, pp. 140 – 147, 2019.
[42] M. Y. Deviani and L. K. Sudjarni, “Pengaruh Tingkat Pertumbuhan, Struktur Aktiva, Profitabilitas, dan Likuiditas terhadap Struktur Modal Perusahaan Pertambangan di BEI,” E-Jurnal Manaj. Unud , vol. 7, no. 3, pp. 1222 – 1254, 2018.
[43] N. L. P. P. Lestari and N. K. Purnawati, “Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Makanan dan Minuman di BEI,” E-Jurnal Manaj. Unud , vol. 7, no. 7, pp. 3564 – 3593, 2018.
[44] W. R. Murhadi, “Determinan Struktur Modal : Studi di Asia Tenggara,” J. Manaj. dan Kewirausahaan , vol. 13, no. 2, pp. 1 – 17, 2011.
[45] N. K. T. S. Dewi and I. M. Dana, “Pengaruh Growth Opportunity , Likuiditas , Non- Debt Tax Shield dan Fixed Asset Ratio terhadap Struktur Modal,” E-Jurnal Manaj. Unud , vol. 6, no. 2, pp. 772 – 801, 2017.
[46] I. Puspita and S. K. S. Dewi, “Pengaruh Profitabilitas, Risiko Bisnis dan Tingkat
Accounting and Finance Studies Vol. 1 No. 3 2021 Page 001(type by editor) DOI: 10.47153/afs14.2612021 *Devi Anjar Any Email address: devianjar01@gmail.com
Suku Bunga terhadap Struktur Modal (Perusahaan Transportasi periode 2012- 2015),” E-Jurnal Manaj. Unud , vol. 8, no. 4, pp. 2152 – 2179, 2019.
[47] G. Y. Sudarmika and M. S. N. Sudirman, “Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Aktiva, Struktur Aktiva, dan Pajak terhadap Struktur Modal,” E- Jurnal Manaj. Unud , vol. 4, no. 9, pp. 2857 – 2885, 2015.
[48] W. H. Pratiwi, “Pengaruh Tangibility, Sales Growth, Pajak, Profitabilitas, dan Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal Sektor Aneka Industri di Bursa Efek Indonesia,” STIE Perbanas, Surabaya, 2019.
[49] D. X. Natalia, “Pengaruh Profitabilitas, Tangibility Asset, Likuiditas, dan Pajak terhadap Struktur Modal (Studi pada Perusahaan Konstruksi Bangunan yang Terdaftar di BEI),” J. Ilm. Mhs. FEB , vol. 8, no. 2, 2020.
[50]  G. N. Ahmad, R. Lestari, and S. D alimunthe, “Analysis of Effect of Profitability, Assets Structure, Size of Companies, and Liquidity to Capital Structures in Mining Companies Listed in Indonesia Stock Exchange Period 2012 - 2015,” J. Ris. Manaj. Sains Indones. , vol. 8, no. 2, pp. 339 – 354, 2017.
[51] Y. F. Yuwanita, D. Ilona, and S. Y. Sari, “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas dan Growth Opportunity Terhadap Struktur Modal,” J. Akunt. , vol. 7, no. 2, pp. 162 – 172, 2020.
[52] N. Lukiana and Hartono, “Struktur Modal Dipengaruhi oleh Beban Pajak, Risiko Bisnis, dan Struktur Kepemilikan (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Listed di Bursa Efek Indonesia Periode 2009- 2012),” J. WIGA , vol. 4, no. 2, pp. 28 – 38, 2012.
[53] N. C. Nugroho, “Analisis Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuha n Penjualan, Ukuran Perusahaan, dan Umur Perusahaan terhadap Struktur Modal Usaha Mikro Kecil dan Menengah Kerajinan Kuningan di Kabupaten Pati,” Manag. Anal. J. , vol. 3, no. 2, pp. 6 – 10, 2014.
[54] G. Maulina, “Pengaruh Faktor -Faktor Penentu Struktur Modal terhadap Struktur Modal (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014- 2016 ),” J. Adm. Bisnis , vol. 58, no. 1, pp. 156 – 165, 2018.