Ekonomica Sharia: Jurnal Pemikiran dan Pengembangan Ekonomi Syariah Volume 7 Nomor 1 Edisi Agustus 2021 │47

## PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN SAHAM, STRUKTUR MODAL DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SUB SEKTOR PROPERTI DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DU BURSA EFEK INDONESIA

## Marsinah
Politeknik Darussalam Palembang Email: Marsinah335@gmail.com

## Abstract
The aim of this research is to determine the influence of leadership and communication on work productivity  of  employees  of  AKPER  KESDAM  II/Sriwijaya  Palembang.  The  samples  used  in this  study  were  39  employees.  Data  collection  techniques  were  carried  out  by  distributing questionnaires  to  employees  of  AKPER  KESDAM  II/Sriwijaya  Palembang.  This  discussion provides information that leadership (X1) and communication (X2) simultaneously affect work productivity (Y). real or significant to the work productivity of employees of AKPER KESDAM II/Sriwijaya Palembang. From the multiple linear regression equation, we get Y=20.931+ 0.456 +  0.333  X2  +  e,  which  means  work  productivity  (Y)  is  influenced  by  leadership  (X1)  and communication  (X2).  The  coefficient  of  determination  (R2)  between  leadership  (X1)  and communication (X2) on work productivity (Y) Adjusted R square = 0.545 means that 54.5% of work productivity variables (Y) are influenced by leadership (X1) and communication (X2) and the remaining 45.5% is influenced by other variables
Keywords: Leadership, Communication, Work Productivity

## Abstrak
Tujuan  yang  akan  dicapai  dalam  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh kepemimpinan  dan  komunikasi  terhadap  produktifitas  kerja  karyawan  AKPER  KESDAM II/Sriwijaya  Palembang.  Dengan  sample  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  sebanyak  39 orang  karyawan.  Tehnik  pengumpulan  data  dilakukan  melalui  pembagian  kuisoner  pada karyawan  AKPER  KESDAM  II/Sriwijaya  Palembang.  Pembahasan  ini  memberikan  informasi bahwa  kepemimpinan  (X1)  dan  komunikasi  (X2)  secara  simultan  berpengaruh  terhadap produktifitas  kerja  (Y)  yang  diperoleh  nilai  F  hitung  sebesar  23,765  tabel  14,473  dan  sig 0,000<0.5  maka  H0  ditolak  H1  diterima,  artinya  kepemimpinan  dan  komunikasi  secara simultan  berpengaruh  nyata  atau  signifikan  terhadap  produktifitas  kerja  karyawan  AKPER KESDAM  II/Sriwijaya  Palembang.  Dari  persamaan  regresi  liner  berganda  yang  di  dapatkan Y=20,931+  0,456  +  0,333  X2  +  e  yang  artinya  produktifitas  kerja  (Y)  dipengaruhi  oleh kepemimpinan  (X1)  dan  Komunikasi  (X2).  Koefesien  Determinasi  (R2)  antara  kepemimpinan (X1)  dan  komunikasi  (X2)  terhadap  produktifitas  kerja  (Y)  nilai  Adjusted  R  square  =  0.545 artinya  54,5%  variable  produktifitas  kerja  (Y)  dipengaruhi  oleh  kepemimpinan  (X1)  dan komunikasi (X2) dan sisanya 45.5% di pengaruhi oleh variable lain
Kata Kunci: Kepemimpianan, Komunikasi, Produktiitas Kerja
48│ Marsinah, Pengaruh Struktur Kepemilikan Modal, Struktur Modal dan Profitabilitas………………

## DASAR PEMIKIRAN

## 1. Latar Belakang
Perusahaan didirikan dengan tujuan untuk memakmurkan pemilik perusahaan atau pemegang  saham.  Tujuan  ini  dapat  diwujudkan  dengan  memaksimumkan  nilai perusahaan  dengan  asumsi  bahwa  pemilik  perusahaan  atau  pemegang  saham  akan makmur jika kekayaan  yang dapat  di  lihat  dari nilai saham  yang tinggi.  Tujuan utama perusahaan adalah untuk memaksimumkan kekayaan atau nilai perusahaan (value of the firm) (Salvatore, 2015).
Nilai  perusahaan  yang  tinggi  menjadi  keinginan  para  pemilik  perusahaan,  sebab dengan  nilai  yang  tinggi  menunjukkan  kemakmuran  pemegang  saham  juga  tinggi. Ahmed  (2017),  nilai    perusahaan  adalah  kinerja  perusahaan  yang  dicerminkan  oleh harga  saham  yang  dibentuk  oleh  permintaan  dan  penawaran  pasar  modal  yang merefleksikan  penilaian  masyarakat  terhadap  kinerja  perusahaan.  Nilai  saham  yang tinggi  menggambarkan  nilai  perusahaan  yang  tinggi.  Hal  ini  dapat  dijelaskan  secara sederhana  sebagai  berikut:  nilai  perusahaan  ( value )  adalah  hutang  ( debt )  ditambah modal  sendiri  ( equity ).  Naiknya  modal  sendiri  akan  meningkatkan  harga  per  lembar saham perusahaan
Struktur  kepemilikan  saham  mampu  mempengaruhi  jalannya  perusahaan  yang pada akhirnya berpengaruh pada kinerja perusahaan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu  maksimalisasi  nilai  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  karena  adanya  kontrol  yang dimiliki  oleh  para  pemegang  saham.  Struktur  kepemilikan  saham  dalam  perusahaan umumnya meliputi kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, serta kepemilikan saham  oleh  individual  atau  publik.  Ismiyanti  dan  Mamduh  (2014)  menyatakan  bahwa semakin tinggi kepemilikan institusional maka akan semakin meningkatkan pengawasan eksternal  terhadap  perusahaan.  Dengan  adanya  pengawasan  pihak  eksternal  maka jalannya perusahaan dapat lebih diawasi sehingga dapat mencapai tujuan perusahaan.
Tingkat  kepemilikan  institusional  yang  tinggi  akan  menciptakan  usaha pengawasan  yang  besar  juga  oleh  pihak  investor  institusional  sehingga  dapat menghalangi perilaku opportunistic manajer. Menurut Permanasari (2020) menyatakan bahwa  semakin  besar  kepemilikan  oleh  institusi  keuangan  maka  semakin  besar  pula kekuatan  suara  dan  dorongan  untuk  mengoptimalkan  nilai  perusahaan.  Adanya
Ekonomica Sharia: Jurnal Pemikiran dan Pengembangan Ekonomi Syariah Volume 7 Nomor 1 Edisi Agustus 2021 │49
kepemilikan  saham  oleh  investor  institusional  maka  proses  monitoring  akan  berjalan lebih efektif sehingga dapat mengurangi tindakan 3 manajer dalam hal manajemen laba yang  dapat  merugikan  kepentingan  pihak  lain  ( stakeholder ).  Nilai  perusahaan  dapat meningkat  jika  institusi  mampu  menjadi  alat  monitoring  yang  efektif.  Selain kepemilikan institusional, adanya kepemilikan oleh manajerial juga mempengaruhi nilai perusahaan.
Kepemilikan  manajerial  adalah  situasi  dimana  manajer  memiliki  saham perusahaan  atau  dengan  kata  lain  manajer  tersebut  sekaligus  sebagai  pemegang  saham perusahaan  (Eugene  F  Bringham.,  dan  Houston,  F.  Joel,  2011).  Proporsi  kepemilikan saham  yang dikontrol oleh manajemen dapat mempengaruhi kebijakan perusahaan, hal ini  tentunya  akan  mempengaruhi  jalannya  perusahaan.  Kepemilikan  manajerial  akan mendorong  manajemen  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan,  karena  mereka  juga ikut memiliki perusahaan. Kinerja perusahaan yang meningkat akan meningkatkan nilai perusahaan.
Menurut  Kim  Jeong  Bong,  Krinsky,  Itzhak,  dan  Lee,  Jason  (2013),  kebijakan pendanaan  perusahaan  ditentukan  dengan  menganalisa  komposisi  antara  hutang  dan modal  sendiri  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Sumber  pembiayaan  operasional perusahaan  dalam  melaksanakan  kegiatannya  terbagi  menjadi  dua,  yaitu  yang  pertama berasal  dari  hutang  dan  yang  kedua  berasal  dari  modal  sendiri.  Kedua  jenis  sumber pembiayaan  tersebut  tergabung  dalam  struktur  modal  perusahaan.  Modal  tersebut memiliki peranan penting dalam mewujudkan tujuan perusahaan yaitu menciptakan laba dan memberikan kesejahteraan bagi para pemilik saham, sehingga ketika pemilik saham semakin sejahtera, maka nilai perusahaan juga akan meningkat.
Struktur  modal  adalah  perimbangan  atau  perbandingan  antara  hutang  jangka panjang dengan modal sendiri (Carlson, S. J. dan Bathala, C.T: 2017). Menurut Sartono (2011)  Struktur  modal  dapat  didefinisikan  sebagai  berikut:  Struktur  modal merupakanperimbangan  jumlah  utang  jangka  pendek  yang  bersifat  permanen,  utang jangka panjang, saham preferen, dan saham biasa.
Nilai  perusahaan  ditentukan  oleh  struktur  modal.  Masalah  struktur  modal merupakan masalah  yang sangat penting bagi setiap perusahaan, karena baik buruknya struktur  modal  akan  mempunyai  efek  yang  langsung  terhadap  posisi  keuangan
50│ Marsinah, Pengaruh Struktur Kepemilikan Modal, Struktur Modal dan Profitabilitas………………
perusahaan. Suatu perusahaan yang mempunyai struktur modal yang tidak baik, dimana mempunyai hutang yang sangat besar akan memberikan beban berat kepada perusahaan yang bersangkutan (Carlson, S. J. dan Bathala, C.T: 2017).
Suatu  perusahaan  untuk  dapat  melaksanakan  kegiatan  operasionalnya  haruslah berada  dalam  keadaan  yang  menguntungkan  atau profitable .  Nilai  perusahaan  dapat pula  dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  profitabilitas  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan. Eugene F Bringham., dan Houston, F. Joel, (2011) mendefinisikan profitabilitas sejauh mana  perusahaan  menghasilkan  laba  dari  penjualan  dan  investasi  perusahaan.  Apabila profitabilitas  perusahaan  baik  maka  para stakeholders yang  terdiri  dari  kreditur, supplier,  dan  juga  investor  akan  melihat  sejauh  mana  perusahaan  dapat  menghasilkan laba dari penjualan dan investasi perusahaan.
Profitabilitas  merupakan suatu  indikator kinerja  yang dilakukan oleh manajemen perusahaan  dalam  mengelola  kekayaan  perusahaan  yang  ditunjukkan  oleh  laba  yang dihasilkan  perusahaan.  Laba  yang  dihasilkan  perusahaan  berasal  dari  penjualan  dan keputusan  investasi  yang  dilakukan  perusahaan.  Menurut  Kamadi  (2013:304)  rasio rentabilitas  atau  disebut  juga  profitabilitas  menggambarkan  kemampuan  perusahaan mendapatkan laba melalui semua kemampuan, dan  sumber   yang ada seperti kegiatan penjualan, kas, modal, jumlah karyawan, jumlah cabang dan sebagai nya. Profitabilitas yang  tinggi  menunjukkan  prospek  perusahaan  yang  bagus  sehingga    investor  akan merespon positif dan nilai perusahaan akan meningkat (Kasmir, 2019).
Pengukuran terhadap profitabilitas perusahaan dimana masing-masing pengukuran  dihubungkan  dengan  penjualan,  total  aktiva  dan  modal  sendiri (Syamsuddin,  2017).  Santika  dan  Kusuma  (2012)  menyatakan  pengaruh  profitabilitas sebagai  indikator  kinerja  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  perusahaan.  Kasmir (2019) mengatakan, Profitabilaitas merupakan hasil bersih dari sejumlah kebijakan dan keputusan perusahaan. Rasio profitabilitas mengukur seberaoa besar sebuah perusahaan menghasikan kuntungan. Semakin tinggi tingkat  profitabilitas yang dicapai perusahaan maka semakin tinggi  nilai  perusahaan, sehingga  untuk  meningkatkan nilai  perusahaan, perusahaan harus meningkatkan kinerjanya.
Menurut  Iturriaga,  F.  J.L.  dan  Sanz,  J.  A.  R.  (2018)  profitabilitas  memiliki pengaruh  yang  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  karena  profit  yang  tinggi
Ekonomica Sharia: Jurnal Pemikiran dan Pengembangan Ekonomi Syariah Volume 7 Nomor 1 Edisi Agustus 2021 │51
akan  memberikan  indikasi  prospek  perusahaan  yang  baik  sehingga  dapat  memicu investor  untuk  ikut  meningkatkan  permintaan  saham.  Permintaan  saham  yang meningkat  akan menyebabkan nilai perusahaan  yang meningkat. Akan tetapi selain itu profitabilitas  juga  bisa  menurunkan  nilai  perusahaan,  hal  ini  dapat  terjadi  karena  di dalam  meningkatkan  profitabilitas,  perusahaan  akan  meningkatkan  kegiatan operasionalnya sehingga biaya yang ditimbulkan dari kegiatan ini juga akan meningkat.
Peningkatan  biaya  ini  akan  mengakibatkan  perusahaan  harus  menutup  biaya tersebut  lebih  banyak  sehingga  perlu  pengkajian  ulang  mengenai  hubungan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Selain  itu  profitabilitas  lebih  bersifat    likuid bagi  perusahaan  namun  tidak solvabel sehingga  profitabilitas  tidak  akan  menjamin kelangsungan hidup perusahaan dalam jangka panjang. Hal ini pada akhirnya juga akan berperngaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  memberikan  bukti  empiris  mengenai  pengaruh struktur kepemilikan saham, struktur modal dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Struktur kepemilikan saham berupa proporsi kepemilikan institusional dan kepemilikan manajerial  dalam  kepemilikan  saham  ,  struktur  modal  adalah  perimbangan  atau perbandingan  antara  jumlah  hutang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri  yang diindikasikan  dengan debt  to  equity  ratio (DER)  serta  profitabilitas  diukur  dengan return  on equity (ROE) sedangkan nilai  perusahaan dapat  diproksikan dengan price to book value (PBV).

## 2. Perumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  masalah  yang  telah  diuraikan  di  atas  maka  dapat  di rumuskan masalah  sebagai berikut:
1. Apakah  kepemilikan  institusional,  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan manufaktur sub sektor proferty dan real estae yang terdaftar di BEI?
2. Apakah  kepemilikan  manajerial,  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan manufaktur sub sektor proferty dan real estate yang terdaftar di BEI?
3. Apakah  struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  sub sektor proferty dan estate yang terdaftar di BEI?
52│ Marsinah, Pengaruh Struktur Kepemilikan Modal, Struktur Modal dan Profitabilitas………………
4. Apakah  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur subsektor proferty dan real estate yang terdaftar di BEI?

## TINJAUAN PUSTAKA

## 1. Definisi Struktur Kepemilikan Saham
Struktur  kepemilikan  saham  adalah  proporsi  kepemilikan  institusional  dan kepemilikan  manajemen  dalam  kepemilikan  saham  perusahaan  (Ekayana.  (2015)  Dua jenis kepemilikan dalam struktur kepemilikan adalah:
a) Kepemilikan institusional
Kepemilikan  institusional  merupakan  proporsi  kepemilikan  saham  oleh  investor institusi.  Investor  institusional  diyakini  memiliki  kemampuan  untuk  memonitor tindakan  manajemen  lebih  baik  dibandingkan  investor  individual.  Institusi  sebagai pemilik  saham  dianggap  lebih  mampu  dalam  mendeteksi  kesalahan  yang  terjadi. Menurut Lee et al . (1992: 61) ada perbedaan pendapat mengenai investor institusio nal. Pendapat  pertama  didasarkan  pada  pandangan  bahwa  investor  institusional  adalah pemilik sementara, sehingga hanya terfokus pada laba sekarang ( current earnings ). Jika perubahan  pada  laba  sekarang  tidak  dirasakan  menguntungkan  oleh  investor,  maka investor  dapat  melikuidasi  sahamnya.  Investor  institusional  biasanya  memiliki  saham dalam  jumlah  besar,  sehingga  jika  mereka  melikuidasi  sahamnya  akan  memengaruhi nilai  saham  secara  keseluruhan.  Untuk  menghindari  tindakan  likuidasi  dari  investor, manajer akan melakukan manajemen laba.
Pendapat  kedua  memandang  investor  institusional  sebagai  investor      yang berpengalaman ( sophisticated ). Menurut pendapat ini, investor lebih terfokus pada laba masa  datang  ( future  earnings )  yang  lebih  besar  relatif  dari  laba  sekarang.  Penelitian Shiller dan Pound (1989) menjelaskan bahwa investor institusional menghabiskan lebih banyak  waktu  untuk  melakukan  analisis  investasi  dan  mereka  memiliki  akses  atas informasi yang terlalu mahal perolehannya bagi investor lain.
Investor  institusional  akan  melakukan  monitoring  secara  efektif  dan  tidak  akan mudah  diperdaya  dengan  tindakan  manipulasi  yang  dilakukan  manajer.  Tingkat kepemilikan institusional yang tinggi akan menimbulkan usaha pengawasan yang lebih besar  oleh  pihak  investor  institusional  sehingga  dapat  menghalangi  perilaku
Ekonomica Sharia: Jurnal Pemikiran dan Pengembangan Ekonomi Syariah Volume 7 Nomor 1 Edisi Agustus 2021 │53
opportunistic manajer.  Barnae  dan  Rubin  (2005)  menyatakan  bahwa institutional shareholders ,  dengan  kepemilikan  saham  yang  besar,  memiliki  insentif  untuk memantau  pengambilan  keputusan  perusahaan.  Wening  (2009)  menyatakan  semakin besar kepemilikan oleh institusi keuangan maka semakin besar pula kekuatan suara dan dorongan untuk mengoptimalkan nilai perusahaan.
Kepemilikan institusional memiliki kelebihan antara lain:
Memiliki  profesionalisme  dalam  menganalisis  informasi  sehingga  dapat  menguji keandalan  informasi.  Memiliki  motivasi  yang  kuat  untuk  melaksanakan  pengawasan lebih ketat atas aktivitas yang terjadi di dalam perusahaan. Smith (1996) dalam teorinya menunjukkan  bahwa  aktivitas    monitoring  institusi  mampu  mengubah  struktur pengelolaan perusahaan dan mampu meningkatkan kemakmuran pemegang saham. Hal ini didukung oleh penelitian Cruthley dan Hansen (1989) dalam teorinya  menemukan bahwa monitoring yang  dilakukan  institusi  mampu  mensubstutisi  biaya  keagenan  lain sehingga biaya keagenan menurun dan nilai perusahaan meningkat.
Menurut Riswari (2012) kepemilikan institusional dapat menekan kencederungan manajemen  untuk  memanfaatkan discretionary dalam  laporan  keuangan  sehingga memberikan  kualitas  laba  yang  dilaporkan.  Prosentase  saham  tertentu  yang  dipunyai oleh  institusi  bisa  mempengaruhi  proses  penyusunan  laporan  keuangan  yang  tidak menutup  kemungkinan  terdapat  tindakan  penyimpangan  pelaporan  keuangan  yang bertujuan untuk mengelabui pihak institusional.  Kepemilikan institusional diungkapkan melalui jumlah kepemilikan saham yang dimiliki institusi dibagi dengan jumlah saham perusahaan  yang  beredar.  Secara  sistematis  perhitungan  kepemilikan  institusional tersebut dirumuskan sebagai berikut (Masdupi, 2005):
𝐾𝑒𝑝𝑒𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑎𝑛 𝑖𝑛𝑡𝑖𝑡𝑢𝑠𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 =

## Kepemilikan saham oleh institusi Jumlah saham perusahaan yang beredar

## b) Kepemilikan manajerial
Kepemilikan  saham  manajerial  merupakan  kepemilikan  saham  terbesar  oleh manajemen  perusahaan.  Siallagan  dan  Machfoedz  (2006)  mengadakan  penelitian mengenai pengaruh kepemilikan manajerial terhadap kualitas laba dengan discretionary accrual dan  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan  Tobin‟s  Q,  menyimpulkan  hasil
54│ Marsinah, Pengaruh Struktur Kepemilikan Modal, Struktur Modal dan Profitabilitas………………
pengujiannya  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  secara  positif  terhadap kualitas  laba,  sedangkan  pengaruh  kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan adalah  negatif.  Kepemilikan  manajemen  adalah  proporsi  pemegang  saham  dari  pihak manajemen  yang  secara  aktif  ikut  dalam  pengambilan  keputusan  perusahaan  oleh direktur dan komisaris (Diyah dan Widanar, 2009).
Dengan  adanya  kepemilikan  manajemen  dalam  sebuah  perusahaan  akan menimbulkan  dugaan  yang  menarik  bahwa  nilai  perusahaan  meningkat  sebagai  akibat kepemilikan  manajemen  yang  meningkat.  Kepemilikan  oleh  manajemen  yang  besar akan  efektif  memonitoring  aktivitas  perusahaan.  Morck et  al .  (1988)  dalam  teorinya menyatakan bahwa kepemilikan saham yang besar dari segi nilai ekonomisnya memiliki insentif untuk memonitor. Morck et al . (1988) dalam teori nya menguji hubungan antara kepemilikan manajerial dan komposisi dewan komisaris terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  menemukan  bahwa  nilai  perusahaan  meningkat  sejalan  dengan peningkatan  kepemilikan  manajerial  sampai  dengan  5%,  kemudian  menurun  pada  saat kepemilikan  manajerial  5%-25%,  dan  kemudian  meningkat  kembali  seiring  dengan adanya peningkatan kepemilikan manajerial secara berkelanjutan. Menurut Sujono dan Soebiantoro  (2007)  kepemilikan  manajerial  akan  mendorong  manajemen  untuk meningkatkan  kinerjanya,  karena  mereka  juga  ikut  memiliki  perusahaan.  Ross  (1977) menyatakan  bahwa  semakin  besar  kepemilikan  manajemen  dalam  perusahaan  maka manajemen  akan  cenderung  untuk  berusaha  untuk  meningkatkan  kinerjanya  untuk kepentingan pemegang saham  dan untuk  kepentingannya sendiri. Dengan kinerja  yang meningkat maka akan meningkatkan nilai perusahaan.
Kepemilikan manajemen adalah proporsi pemegang saham dari pihak manajemen yang  secara  aktif  ikut  dalam  pengambilan  keputusan  perusahaan  oleh  direktur  dan komisaris  (Diyah  dan  Widanar,  2009).  Munculnya  kepemilikan  saham  dalam  pihak manajemen  akan  menjadikan  nilai  perusahaan  dapat  meningkat  karena  pihak manajemen  bisa  melaksanakan  dan  selalu  mengawasi  perkembangan  perusahaan sekaligus memperhitungkan kebijakan dividen  yang terbaik dari dua sisi  yaitu dari sisi pemegang saham dan kemajuan perusahaan.
Semakin besar kepemilikan saham pada pihak manajerial, maka pihak manajerial akan  bekerja  lebih  proaktif  dalam  mewujudkan  kepentingan  pemegang  saham  dan
Ekonomica Sharia: Jurnal Pemikiran dan Pengembangan Ekonomi Syariah Volume 7 Nomor 1 Edisi Agustus 2021 │55
akhirnya  akan  meningkatkan  kepercayaan,  kemudian  nilai  perusahaan  juga  akan  naik. Kepemilikan manajemen diungkapkan melalui jumlah kepemilikan saham yang dimiliki manajemen  dan  dewan  komisaris  dibagi  dengan  total  keseluruhan  saham  perusahaan. Secara sistematis perhitungan tersebut dirumuskan sebagai berikut (Masdupi, 2005):

## 𝐾𝑒𝑝𝑒𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑎𝑛 𝑚𝑎𝑛𝑎𝑗𝑒𝑟𝑖𝑎𝑙
= jumlah kepemilikan saham manajer + dewan komisaris
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑘𝑒𝑠𝑒𝑙𝑢𝑟𝑢ℎ𝑎𝑛 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛

## 2. Definisi Struktur Modal
Menurut  Kusumajaya  (2011:  101),  struktur  modal  adalah  perimbangan  atau perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang dengan modal sendiri.  Oleh karena itu,  struktur  modal  diukur  dengan debt  to  equity  ratio (DER).  DER  merupakan  rasio yang  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  penggunaan  hutang  terhadap  total shareholder’s equity yang dimiliki perusa haan. Secara matematis Debt  to equity ratio (DER) dapat dirumuskan sebagai berikut (Kasmir, 2009: 158):

## 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜(𝐷𝐸𝑅) = Total hutang Total ekuitas
Total  hutang  merupakan  total liabilities yaitu  baik  hutang  jangka        pendek maupun  jangka  panjang  sedangkan  total shareholder’s  equity merupakan  total  modal sendiri  (total  modal  saham  yang  disetor  dan  laba  yang  ditahan)  yang  dimiliki perusahaan. Rasio ini menjelaskan komposisi struktur modal dari total hutang terhadap total ekuitas. Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang (jangka pendek dan jangka panjang) semakin besar dibandingkan dengan total modal sendiri, sehingga berdampak  semakin  besar  beban  perusahaan  terhadap  pihak  luar  (kreditur)  (Angg, 1997).
Debt  to  equity  ratio mengukur  kemampuan  modal  sendiri  perusahaan  untuk dijadikan jaminan semua hutang Menurut Brigham et al. (2001) perusahaan dengan debt to equity yang rendah akan memiliki risiko kerugian yang kecil ketika keadaan ekonomi mengalami  kemerosotan,  namun  ketika  kondisi  ekonomi  membaik,  kesempatan  dalam memperoleh laba juga rendah.
56│ Marsinah, Pengaruh Struktur Kepemilikan Modal, Struktur Modal dan Profitabilitas………………

## 3. Definisi Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  gambaran  dari  kinerja  manajemen  dalam  mengelola perusahaan  (Petronila  dan  Mukhlasin,  2003).  Ukuran  profitabilitas  dapat  berbagai macam seperti: laba operasi, laba bersih, tingkat pengembalian investasi atau aktiva, dan tingkat  pengembalian  ekuitas  pemilik.  Ang  (1997)  mengungkapkan  bahwa  rasio profitabilitas  atau  rasio  rentabilitas  menunjukkan  keberhasilan  dalam  menghasilkan keuntungan.  Kusumawati et  al .  (2005)  mengatakan,  profitabilitas  merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba pada masa mendatang dan merupakan indikator  dari  keberhasilan  operasi  perusahaan.  Horne  dan  Wachowicz  (2005:  209- 2010)  mengatakan  bahwa,  rasio  profitabilitas  terdiri  atas  dua  jenis  yaitu,  rasio  yang menunjukkan  profitabilitas  dalam  kaitannya  dengan  penjualan  (margin  laba  kotor  dan margin laba bersih), dan profitabilitas dalam kaitannya dengan investasi yaitu return on asset (ROA) return on equity (ROE). Salah satu alat pengukur kinerja keuangan adalah Ratio profitabilitas
Profitabilitas  adalah  hasil  akhir  dari  sejumlah  kebijakan  dan  keputusan manajemen  perusahaan  (Brigham et  al .,  2001).  Dengan  demikian  dapat  dikatakan profitabilitas perusahaan merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dari aktivitas yang dilakukan pada periode akuntansi.
Profitabilitas  yang  tinggi  menunjukan  prospek  perusahaan  yang  baik  sehingga investor  akan  merespon  positif  sinyal  tersebut  dan  nilai  perusahaan  akan  meningkat (Sujono dan Soebiantoro, 2007). Investor menanamkan saham pada sebuah perusahaan dengan  tujuan  untuk  mendapatkan return ,  yang  terdiri  dari yield dan capital  gain . Semakin  tinggi  kemampuan  memperoleh  laba,  maka  semakin  besar return yang diharapkan investor, sehingga menjadikan nilai perusahaan menjadi lebih baik.
Rasio  profitabilitas  dalam  penelitian  ini  diwakili  oleh return  on  equity (ROE). ROE  digunakan  sebagai  pengukuran  rasio  profitabilitas  karena  memiliki  keunggulan yaitu  mudah  dihitung  dan  dipahami.  Ang  (1997)  menyatakan  bahwa return  on  asset diukur  dari  laba  bersih  setelah  pajak  ( earning  after  tax )  terhadap  total  aset.  Hal  ini mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  penggunaan  aset-aset  perusahaan  yang digunakan untuk kegiatan operasi perusahaan dalam rangka menghasilkan profitabilitas
Ekonomica Sharia: Jurnal Pemikiran dan Pengembangan Ekonomi Syariah Volume 7 Nomor 1 Edisi Agustus 2021 │57
perusahaan. Semakin besar ROA menunjukkan kinerja perusahaan  yang semakin baik, karena tingkat pengembalian investasi ( return ) semakin besar.
ROE  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  tingkat  pengembalian  yang  diperoleh pemilik  atau  pemegang  saham  atas  investasi  di  perusahaan.  ROE  membandingkan besarnya laba bersih terhadap ekuitas saham  biasa. Semakin tinggi  ROE menunjukkan bahwa  semakin  tinggi  tingkat  pengembalian  terhadap  investasi  yang  dilakukan  dan semakin  rendah  ROE  suatu  perusahaan  maka  tingkat  pengembaliannya  akan  semakin rendah  pula.  Seorang  calon  investor  perlu  melihat  ROE  suatu  perusahaan  sebelum memutuskan melakukan investasi supaya dapat mengetahui seberapa banyak yang akan dihasilkan dari investasi yang dilakukannya (Sitepu, 2010).

## 4. Pengertian Nilai Perusahaan
Nilai  diciptakan  ketika  perusahaan  memberikan  return  kepada  para  investornya melebihi  biaya  modal.  Nilai  untuk  investor  perusahaan  dapat  dicapai  hanya  dengan menyumbangkan  nilai  kepada  customers  (Sudana,  2008:  221).  Salah  satu  paradigma baru  yang berkembang dalam manajemen untuk  menghadapi lingkungan bisnis global, kompetitif,  dan  turbulen  adalah  dengan  customer  value  strategy  (Mulyadi,  2007:  40). Paradigma  customer  value  strategy  memandang  bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  value  terbaik  bagi  customer  merupakan  faktor  penentu  keberhasilan perusahaan untuk bertahan hidup  dan bertumbuh dalam lingkungan bisnis global  yang kompetitif dan turbulen ini (Mulyadi 2007: 40).
Customer  adalah  satu-satunya  alasan  eksistensi  suatu  perusahaan.  Keberadaan suatu  perusahaan  ditentukan  bukan  oleh  kualitas  yang  melekat  pada  produk/jasa  yang dihasilkan  perusahaan,  namun  ditentukan  oleh  kemampuan  produk/jasa  dalam memenuhi kebutuhan customer. Customer value strategy merupakan kombinasi manfaat yang  diperoleh  dari  penggunaan  suatu  produk  dan  pengorbanan  yang  dilakukan  oleh customer untuk memperoleh manfaat tersebut. Customers dalam lingkungan bisnis yang kompetitif  memegang  kendali  bisnis.  Suara  customer  dalam  kondisi  seperti  ini  harus didengarkan  agar  perusahaan  mampu  menghasilkan  produk  yang  memberikan  value bagi  customer-nya.  Penciptaan  nilai  bagi  konsumen  akan  berdampak  pada  penciptaan nilai perusahaan. Tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan. Nilai
58│ Marsinah, Pengaruh Struktur Kepemilikan Modal, Struktur Modal dan Profitabilitas………………
perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan dalam  mengelola  sumber  daya.  Bagi  perusahaan  yang  menerbitkan  saham  di  pasar modal,  harga  saham  yang  ditransaksikan  di  bursa  efek  merupakan  indikator  nilai perusahaan. Nilai perusahaan akan tercermin dari harga pasar sahamnya.
Dalam  perspektif  teori  keagenan,  agen  yang  risk  adverse  dan  yang  cenderung mementingkan dirinya sendiri akan mengalokasikan resources yang tidak meningkatkan nilai perusahaan. Permasalahan ini mengindikasikan bahwa nilai perusahaan akan naik apabila  pemilik  perusahaan  bisa  mengendalikan  perilaku  manajemen  agar  tidak menghancurkan resource perusahaan.
Nilai  perusahaan  dapat  direfleksikan  melalui  tiga  cara,  yaitu  melalui  nilai  buku, nilai  likuidasi  ataupun  nilai  pasar  saham  (Husnan  dan  Pudjiastuti,  2006:  64).  Bernard (2003)  menyebutkan  tiga  ukuran  dari  kinerja  perusahaan  yang  dapat  dipakai  untuk melihat nilai perusahaan yaitu tobin‟s Q, market to book ratio dan price flow ratio. Nilai dari perusahaan bergantung tidak hanya pada kemampuan menghasilkan arus kas, tetapi juga  bergantung  pada  karakteristik  operasional  dan  keuangan  dari  perusahaan  yang diambil alih. Beberapa variabel kuantitatif yang sering digunakan untuk memperkirakan nilai perusahaan sebagai berikut:

##  Nilai Buku
Nilai  buku  per  lembar  saham  (BVS)  digunakan  untuk  mengukur  nilai shareholders  equity atas  setiap  saham,  dan  besarnya  nilai  BVS  dihitung  dengan  cara membagi  total  shareholders  equity  dengan  jumlah  saham  yang  beredar.  Adapun komponen dari shareholders equity , yaitu agio saham ( paid up capital in excess of par value ) dan laba ditahan ( retained earning ).
 Nilai Pasar Saham
Nilai  pasar  saham  sebagaimana  dinyatakan  dalam  kuotasi  pasar  modal  adalah pendekatan  lain  untuk  memperkirakan  nilai  bersih  dari  suatu  bisnis.  Apabila  saham didaftarkan  dalam  bursa  sekuritas  utama  dan  secara  luas  diperdagangkan,  sebuah  nilai pendekatan dapat dibangun berdasarkan nilai pasar. Pendekatan nilai pasar adalah salah satu  yang  paling  sering  dipergunakan  dalam  menilai  perusahaan  besar.  Bagaimanapun
Ekonomica Sharia: Jurnal Pemikiran dan Pengembangan Ekonomi Syariah Volume 7 Nomor 1 Edisi Agustus 2021 │59
nilai  ini  dapat  berubah  secara  cepat.  Faktor  analisis  berkompetisi  dengan  pengaruh spekulatif murni dan berhubungan dengan sentimen masyarakat dan keputusan pribadi.

##  Nilai Arus Kas
Pendekatan  arus  kas  untuk  penilaian  dimaksudkan  agar  dapat  mengestimasi  arus kas  bersih  yang  tersedia  untuk  perusahaan  yang  20  menawarkan  sebagai  hasil  merger atau  akuisisi.  Nilai  sekarang  dari  arus  kas  ini  kemudian  akan  ditentukan  dan  akan menjadi  jumlah  maksimum  yang  harus  dibayar  oleh  perusahaan  yang  ditargetkan. Pembayaran  awal  kemudian  dapat  dikurangi  untuk  menghitung  nilai  bersih  sekarang dari merger. Terdapat tiga jenis penilaian yang berhubungan dengan saham, yaitu nilai buku (book value), nilai  pasar (market value) dan nilai intrinsik (intrinsic value). Nilai buku  merupakan  nilai  saham  menurut  pembukuan  emiten.  Nilai  pasar  merupakan pembukuan nilai  saham  di  pasar saham  dan nilai intrinsik  merupakan nilai  sebenarnya dari saham.

## PEMBAHASAN
1. Pengaruh Kepemilikan institusional, Kepemilikan manajerial, struktur modal dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan  dengan  alat  bantu  SPSS  versi  17.0 diperoleh  mengenai  pengaruh  Ukuran  kepemilikan  institusional,  kepemilikan manajerial, struktur modal, profitabilitas terhadap nilai perusahaan konstruksi sub sektor properti dan real estate yang terdaftar di bursa efek indonesia. Hasil uji hipotesis secara simultan menunjukkan t hitung 1.926 dan nilai  p signifikan sebesar 0.121 lebih besar dari 0.05.  Sehingga  H0 1 Diterima  Ha 1 di  tolak.  Sehingga  dapat  di  simpulkan  bahwa kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajerial,  struktur  modal,  profitabilitas  tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai Perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Tsuroyah (2016)  yang  berjudul  “  Pengaruh  struktur  kepemilikan  saham,  struktur  modal,  dan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  perbankan  umum  swasta nasional  yang  terdaftar  pada  bursa  efek  indonesia(BEI)”.  Penelitian  ini  menyatakan bahwa  hasil  pengujian  menunjukkan  kepemilikan  saham  institusional  berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Kondisi ini dapat dimungkinkan
60│ Marsinah, Pengaruh Struktur Kepemilikan Modal, Struktur Modal dan Profitabilitas………………
bahwa  kepemilikan  institusional  jumlahnya  cenderung  stabil  dan  tidak  fluktuatif sehingga  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan  secara  signifikan.  Disamping  itu, pemilik  mayoritas  institusi  ikut  dalam  pengedalian  perusahaan  sehingga  cenderung bertindak  untuk  kepentingan  mereka  sendiri  meskipun  dengan  mengorbankan kepentingan pemilik minoritas. Kepemilikan saham manajerial berpengaruh negatif dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Kondisi  tingkat  kepemilikan  insider  yang  terlalu tinggi berdampak buruk terhadap perusahaan. Karena pemegang  saham tidak kesulitan control, karena manajer mempunyai hak voting yang tinggi atas kepemikan yang tinggi. Jadi pengedalian perusahaan akan berpindah dari outsider ke insider.

## 2. Pengaruh  Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  di  lakukan  dengan  alat  bantu  SPSS  versi  17.0 diperoleh mengenai pengaruh kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan pada perusahaaan  sektor  konstruksi  dan  bangunan  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia. Hasil uji hipotesis menunjukkan nilai p signifikan sebesar 0.295 lebih besar dari 0.005. Sehingga  H01  diterima  dan  Ha1  ditolak.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa kepemilikkan  institusional  terhadap  nilai  perusahaaan  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Tsuroyah (2016), hasil penelitian menunjukkan kepemilikan institusional berpengaruh negatif dan tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  kondisi  ini  dapat  di  mungkinkan  bahwa kepemilikan  institusionral  jumlah  nya  cenderung  stabil,sehingga  tidak  mempengaruhi nilai perusahaan. Lain hal nya dengan penelitian yang di lakukan oleh Pasaribu (2016) dengan judul “Pengaruh struktu modal, struktur kepemilikan dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor industri dasar dan kimia yang terdaftar di BEI tahun  2011-2014”.  Kepemilikan  institusional  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa semakin besar saham yang dimiliki oleh pihak institusional/pemilik  saham  memiliki  pengaruh  besar  terhadap  peningkatan  nilai perusahaan.  Penelitian  ini  menunjukkan  semakin  besar  jumlah  saham  yang  dimiliki, maka  pengawasan  pihak  institusional  semakin  ketat  sehingga  berpengaruh  terhadap peningkatan nilai perusahaan.
Ekonomica Sharia: Jurnal Pemikiran dan Pengembangan Ekonomi Syariah Volume 7 Nomor 1 Edisi Agustus 2021 │61

## 3. Pengaruh Kepemilikkan Menejerial  Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan  dengan  alat  bantu  SPSS  versi  15.0 diperoleh  mengenai  pengaruh  kepemilikkan  manajemen  terhadap  nilai  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor  konstruksi  dan  bangunan  yang terdaftar di bursa efek indonesia. Hasil uji hipotesis secara persial menunjukkan nilai p signifikan sebesar 0,697 lebih besar dari 0,005. Sehingga H01 diterima dan Ha1 ditolak. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikkan  manajemen  terhadap  nilai perusahaaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Widowati (2016) dengan judul “Pengaruh struktur kepemilikan dan struktur modal terhadap nilai perusahaan  studi  pada  perusahaan  real  estate  adn  property  yang  listing  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2010-2014.  Kepemilikan  manajerial  sebesar  -0.853,  Uji  t  yang menyatakan  koefisien  regresi  untuk  variabel  kepemilikan  manajerial  sebesar  -0.853. Hasil uji t hitung variabel kepemilikan manajerial sebesar -2.718 lebih kecil dari t tabel sebesar  -1.978,  dan  nilai  sig  sebesar  0.007  lebih  kecil  dari  0.05,  berarti  H 1 diterima, variabel  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.

## 4. Pengaruh Struktur Modal  Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan  dengan  alat  bantu  SPSS  versi  17.0 diperoleh  mengenai  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan,    pada perusahaan sektor properti dan real estate yang terdaftar di bursa efek indonesia. Hasil uji hipotesis secara persial menunjukkan nilai p signifikan sebesar 0,022  lebih besar dar 0,005.  Sehingga  H01  diterima  dan  Ha1  ditolak.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Hasil  penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Syarinah (2017)  yang  berjudul  “Pengaruh  strutur  modal  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan pada sektor  makanan dan minuman yang terdaftar di  bursa efek indonesia. Hasil  penelitiaannya  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  dan  profitabilitas  bersama
62│ Marsinah, Pengaruh Struktur Kepemilikan Modal, Struktur Modal dan Profitabilitas………………
sama  menunjukkkan  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  sektor makanan dan minuman periode 2010-2014.

## 5. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan  dengan  alat  bantu  SPSS  versi  17.0 diperoleh  mengenai  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan sektor  konstruksi  dan  bangunan  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia.  Hasil  uji hipotesis  secara  persial  menunjukkan  nilai p signifikan  sebesar  0,985  lebih  besar  dari 0,005.  Sehingga  H01  diterima  dan  Ha1  ditolak.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa protihabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Subchan  (2021)  ,  hasil  penelitian  ini perusahaan  yang  baik  sehingga  dapat  memicu  investor  untuk  ikut  meningkatkan permintaan  saham.  Permintaan  saham  yang  meningkat  akan  menyebabkan  nilai perusahaan  yang meningkat. Akan tetapi selain itu profitabilitas juga bisa menurunkan nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  terjadi  karena  di  dalam  meningkatkan  profitabilitas, perusahaan  akan  meningkatkan  kegiatan  operasionalnya  sehingga  biaya  yang ditimbulkan dari kegiatan ini juga akan meningkat.
Peningkatan  biaya  ini  akan  mengakibatkan  perusahaan  harus  menutup  biaya tersebut  lebih  banyak.  Selain  ini  profitabilitas  lebih  bersifat  likuid  bagi  perusahaan namun  tidak solvabel sehingga profitabilitas tidak akan menjamin kelangsungan hidup perusahaan dalam jangka panjang. Hal ini pada akhirnya juga akan berpengaruh negatif pada  nilai  perusahaan.  Hasil  perhitungan  ini  secara  parsial  diperoleh  nilai  t  hitung sebesar  1.271  dan  nilaai  signifikan  sebesar  0.206  maka  hipotesis  tidak  dapat  diterima. Ini berarti tidak terdapat pengaruh antara variabel profitabilitas pada pembahan variabel nilai perusahan.
Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wijaya (2015)  yang  berjudul  “  Pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  (kebijakaan dividen dan kesempatan investasi sebagai variabel mediasi) . Profitabilitas berpengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  perusahaan  yang mengalami  peningkatan  laba  mencerminkan  bahwa  perusahaan  mempunyai  kinerja
Ekonomica Sharia: Jurnal Pemikiran dan Pengembangan Ekonomi Syariah Volume 7 Nomor 1 Edisi Agustus 2021 │63
yang  baik,  sehingga  menimbilkan  sentimen  positif  dari  investor  dan  dapat  membuat harga  saham  perusahaan  mengalami  peningkatan,  meningkatnya  harga  saham  di  pasar berarti meningkat pula nilai perusahaan di mata investor.

## SIMPULAN
1. Secara  simultan  kepemilikan  institusional  ( 𝑋 1 ), kepemilikan  manajerial  ( 𝑋 2 ), struktur  modal  ( 𝑋 3 ), profitabilitas  ( 𝑋 4 ), tidak  mempunyai  pengaruh  secara signifikan.
2. Secara  parsial  kepemilikan  institusional  ( 𝑋 1 ), tidak  memiliki  pengaruh  terhadap nilai perusahaan.
3. Secara  parsial  kepemilikan  manajerial  ( 𝑋 2 ), tidak  memiliki  pengaruh  terhadap nilai perusahaan.
4. Secara parsial struktur modal ( 𝑋 3 ), memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
5. Secara  parsial  profitabilitas  ( 𝑋 4 ), tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan.

## SARAN
Beberapa  keterbatasan  mempengaruhi  hasil  penelitian  dan  perlu  menjadi  bahan pengembangan  pada  penelitian  selanjutnya.  Saran-saran  yang  dapat  disampaikan berdasarkan penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Nilai koefisien Determinasi  (adjusted R²) sebesar 0.064 atau 6.4% hal  ini berarti 6.4% variasi nilai perusahaan (PBV) yang bisa dijelaskan oleh variasi dari kempat variabel independen yaitu kepemilikan institusional (KI), kepemilikan managerial (KM),  struktur  modal  (DER),  profitabilitas  (ROE).  Sedangkan  sisanya  sebesar 93.6%  dijelaskan  oleh  variabel-variabel  lain  di  luar  model  penelitian . Hal  ini berarti  masih  ada  variabel  lain  yang  perlu  diidentifikasikan  untuk  menjelaskan nilai perusahaan. Variabel lain yang secara teoritis mungkin dapat mempengaruhi nilai  perusahaan  yaitu  kebijakan  deviden,  likuiditas,  ukuran  perusahaan  dan pertumbuhan  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  penelitian  berikutnya  dapat mempertimbangkan variabel lain tersebut dan variabel tersebut dapat diuji dengan teknik analisis yang berbeda.
64│ Marsinah, Pengaruh Struktur Kepemilikan Modal, Struktur Modal dan Profitabilitas………………
2. Penelitian  ini  hanya  dilakukan  pada  perusahaan  properti  dan  real  estae  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  penelitian  berikutnya  dapat  melakukan penelitian  dengan  objek  yang  berbeda  misalnya  perusahaan  sektor  keuangan maupun sektor pertambangan untuk memperoleh konsistensi hasil penelitian.
3. Penelitian  ini  hanya  menggunakan  nilai  perusahaan  untuk  menilai  nilai perusahaan  perusahaan.  Untuk  selanjutnya  diharapkan  dapat  mengembangkan penelitian ini dengan menilai  rasio  keuangan lainya  yang dapat  digunakan untuk menilai  nilai    perusahaan  seperti  ROA,  ROI,  EPS,  kebijakan  deviden,  dan  yang lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Belkaoui, Ahmed R. 2017. Accounting Theory. Buku 2. Jakarta : Salemba Empat.
Bon, Kim Jeong, Krinsky,  Itzhak, dan Lee, Jason. 2013. Motives for Going Public and Underpricing:  New  Findings  from  Korea. Journal  of  Business  Financial  and Accounting. January. p. 195-211.
Brigham,  Eugene  F.,  dan  Houston,  F.  Joel.  2011. Manajemen  Keuangan. Edisi Kedelapan. Jakarta : Erlangga.
Carlson,  S.  J.  dan  Bathala,  C.T.  2017. Ownership  Differences  and      Firm‟s      Inco Smoothings Behaviour. Journal of Business Finance & Accounting , 24 (2), 179- 196.
Ekayana. 2015. Analisis Pengaruh Insider Ownership, Kebijakan Hutang, Profitabilitas dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Terhadap Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta  Tahun  2011- 2015) , ASET Vol.9 No. 2 Agustus
Ismiyanti,  Fitri  dan  Mamduh,  M.  Hanafi.  2014. “Struktur  Kepemilika  dan  Kebijakan Keuangan :  .  JurnalAnalisisEkonomi  Pers  dan  Bisnis  Indonesia,  Vol  19,  No  2, 176-196.
Iturriaga,  F.  J.L.  dan  Sanz,  J.  A.  R.  2018. Ownership  Structure,  Corporate  Value  and Firm Investment: a Spanish Firms Simulataneous Equations Analysis .
Karnadi,  Steve  H.  2013. Manajemen  Pembelanjaan, Yayasan  Promotio  Humana, Jakarta.
Kasmir. 2019. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta. Penerbit : PT. Rajagrafindo Persada Kusumastuti,  Sari,  Supatmi,  dan  Perdana,  Sastra.  2015. Pengaruh  Board  Diversity terhadap Nilai Perusahaan dalam Perspektif Corporate Governance. Jurnal dan
Ekonomica Sharia: Jurnal Pemikiran dan Pengembangan Ekonomi Syariah Volume 7 Nomor 1 Edisi Agustus 2021 │65
Keuangan. Vol 9. No.2 Nopember.2007. hal 88-98.
Kusumajaya, D.K.O. 2011. Pengaruh struktur modal dan pertumbuhan perusahaan/terhadap  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur di bursa efek Indonesia . Universitas Udayana, Denpasar: Tesis yang tidak dipublikasikan.
Masdupi,  Erni.  2015. Analisis  Dampak  Struktur  Kepemilikan  pada  Kebijakan  Hutang dalam Mengentrol Konflik Keagenan, Jurnal ekonomi dan Bisnis Indonesia, Vol 20, No. 1, Januari, Hlm 57-69
Mulyono,  Sri.  2018. Statistika  Untuk  Ekonomi. Jakarta  Fakultas:  Ekonomi  Universitas Indonesia.
Na‟im,  Ainun.  Nilai  Informasi.2019. Ketepatan.  Waktu  Penyampaian  Laporan Keuangan: Analisis Empirik Regulasi Informasi di Indonesia. Jurnal Ekonomi & Bisnis Indonesia. Vol. 14, No. 2 : 85 –100.
Permanasari,  Wein  I.  2020. Pengaruh  Kepemilikan  Manajemen,  Kepmilikan Institusional  dan  Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Nilai  Perusahaan Jurnal Ekonomi dan Bisnis. Universitas Diponegoro 22, 21-28.
Santika,  R  dan  Kusuma,  Putra.  2012. pengaruh profitabilitas  sebagai  indikator  kinerja perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  perusahaan. Jurnal  Riset  Akuntansi Indonesia, Vol. 6, No.1, hal. 60-71
Salvatore, Dominick. 2015. Ekonomi Manajerial dalam Perekonomian Global . Salemba Empat: Jakarta.
Sartono,  Agus.  2011. Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi ,  BPFE  UGM, Yogyakarta.
Sudarman,  Subchan.  2021. Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan  Deviden  dan  Kinerja Terhadap Nilai Perusahaan . Jurnal ekonomi-Manajemen-Akuntansi Vol 18, No. 30.
Syamsuddin,  Lukman.  2017. Manajemen  Keuangan  Perusahaan  (Konsep  Aplikasi Dalam  Perencanaan  Pengawasan  Dan  Pengambilan  Keputusan). Edisi  Baru, cetakan kesembilan PT. Raja Grafindo Persada. Jakarta.
Mardiyati,  Umi,  Ahmad,  Gatot  Nazir,  dan  Putri,  Ria.  2012. Pengaruh  Kebijakan Dividen,  Kebijakan  Hutang  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEi)  Periode  2005-2010. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) vol. 3, No. 1, 2012
Utami, Intiyas. 2014. Studi Praktik Rekayasa Akuntansi Yang Terungkap Melalui Media Massa . Dian Ekonomi. UKSW. Salatiga.
Wahyudi,  Untung  dan  Pawestri,  H.P.  2016. Implikasi  Struktur  Kepemilikan  Terhadap Nilai  Perusahaan:  Dengan  Keputusan  Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening. Disampaikan pada Simposium Nasional Akuntansi (SNA) IX Padang.
66│ Marsinah, Pengaruh Struktur Kepemilikan Modal, Struktur Modal dan Profitabilitas………………