## Jurnal Maksipreneur │ Vol. 9 No. 1 │ Desember 2019 │ hal. 17 – 27
Analisis Kinerja Keuangan dengan Metode Economic Value-Added pada Studi Kasus Perusahaan Subsektor Pertambangan Minyak dan Gas Bumi yang Terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)

## Endah Fatmasari Bambang Sugeng Dwiyanto
Manajemen, Universitas Proklamasi 45 Yogyakarta, Indonesia
Korespondensi penulis: bsugengd@yahoo.co.id
Abstract .  Oil  and  gas  are  non-renewable  natural  resources,  whick  means  they  can  be exhausted  within  a  certain  periode  of  time,  if  no  new  reserves  of  oil  and  natural  gas resources  are  found.  Energy,  especially  oil  and  gas,  is  very  limited  amount,  but  the world’s needs for oil and gas are currently increasing, so making investments in the oil and gas mining subsector will be an attractive choice for investors. World demand of oil and  gas  increases,  while  the  limited  its  availability  in  each  country  has  caused fluctuations in its exports and imports. They face a difficult assessment of the company performance  in  this  subsector.  Therefore,  we  need  an  analysis  of  the  financial performance  in  oil  and  gas  mining  subsector  companies  as  a  tool  to  assess  how  the performance of the in this area. Economic value-added (EVA) method is one of the right measurement  tools  to  assess  the  performance  of  companies  in  the  mining  sector.  The aim  of  this  study  is  to  determine  the  financial  performance  of  companies  by  using  the EVA (economic  value-added) method in the oil and gas subsector  companies listed on the ISSI (Indonesian Sharia Stock Index) in period 2013-2017. The calculation of EVA value of a company is preceded by determining the value of Net Operating Profit After Tax (NOPAT),  Weighted Average Cost  of  Capital  (WACC),  capital  charges  (CC), and invested capital (IC) from data that has been collected in the secondary sources. Four companies  in  oil and gas  mining  subsector  listed on the Indonesia  Sharia Stock Index (ISSI)  were  analyzed  in  this  research.  The  results  showed  that  two  companies  have positive  EVA,  while  rest  of  two  companies  have  positive  and  negatif  EVA  in  certain years. A positive EVA means that there is an economic added-value to the company.
Keywords : EVA  analysis;  oil  and  gas  company;  NOPAT;  WACC;  Capital  charges; Invested capital; ISSI.
Abstrak . Minyak  dan  gas  bumi  merupakan  sumber  daya  alam  yang  tidak  dapat diperbaharui.  Artinya, sumber daya tersebut  dapat  habis  dalam periode waktu  tertentu, apabila  tidak  ditemukan  segera  cadangan  sumber  minyak  dan  gas  bumi  yang  baru. Energi  minyak  dan  gas  bumi  yang  ada  sangat  terbatas  jumlahnya,  tetapi  kebutuhan dunia  terhadap  minyak  dan  gas  bumi  saat  ini  terus  mengalami  peningkatan,  sehingga investasi pada sektor pertambangan minyak dan gas bumi menjadi pilihan menarik bagi
investor. Kebutuhan dunia semakin meningkat, sedangkan ketersediaan minyak dan gas bumi  terbatas  di  tiap-tiap  negara  dan  menyebabkan  terjadinya  fluktuasi  ekspor  dan impornya. Hal tersebut berdampak semakin sulit menilai kinerja perusahaan-perusahaan pada  sektor  ini.  Oleh  karena  itu,  analisis  kinerja  keuangan  pada  perusahaan  subsektor pertambangan  minyak  dan  gas  bumi  diperlukan  sebagai  alat  untuk  menilai  bagaimana kinerja  perusahaan-perusahaan  pada  sektor  ini.  Metode economic  value-added (EVA) merupakan salah satu alat ukur yang tepat untuk menilai kinerja perusahaan-perusahaan pada  sektor  ini.  Tujuan  penelitian  ini  adalah  mengetahui  kinerja  keuangan  perusahaan dengan menggunakan metode EVA ( economic value-added ) pada perusahaan subsektor pertambangan  minyak  dan  gas  bumi  (migas)  yang  terdaftar  di  ISSI  (Indeks  Saham Syariah  Indonesia) periode tahun 2013-2017. Perhitungan nilai  EVA suatu perusahaan didahului  dengan  penentuan  nilai Net  Operating  Profit  After  Tax (NOPAT), Weighted Average  Cost  of  Capital (WACC), Capital  Charges (CC) , dan Invested  Capital (IC) dari data yang telah dikumpulkan dari sumber sekunder. Perusahaan yang diteliti terdiri atas empat perusahaan subsektor pertambangan minyak dan gas bumi yang terdaftar di dalam Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa dua perusahaan mempunyai nilai EVA positif dan dua perusahaan  lainnya mempunyai nilai  EVA  positif  dan  negatif  di  tahun-tahun  tertentu.  Nilai  EVA  positif  bermakna adanya nilai tambah ekonomi perusahaan.
Kata Kunci :  Analisis  EVA;  perusahaan  migas;  NOPAT;  WACC; Capital  charges; Invested capital ; ISSI.

## Article Info:
Received: March 30, 2019            Accepted: October 29, 2019         Available Online: November 7, 2019 DOI: http://dx.doi.org/10.30588/jmp.v9i1.435

## LATAR BELAKANG
Sebagian  kalangan  menyebut  minyak  bumi  ( petroleum )  sebagai  emas  hitam, sedangkan  gas  alam  diartikan  sebagai  bahan  bakar  fosil  yang  berbentuk  gas.  Minyak dan gas bumi merupakan komoditi yang menjadi kebutuhan pokok manusia, baik untuk kehidupan sehari-hari maupun untuk kegiatan industri. Indonesia merupakan salah satu negara penghasil minyak dan gas  bumi (migas).  Saat  ini, potensi sumber daya minyak dan gas bumi masih cukup menjanjikan, yaitu terakumulasi dalam 60 cekungan sedimen ( daerah cekungan endapan mineral tertentu, seperti batuan sedimen dan karena konfigu- rasinya  diperkirakan  menjadi  tempat  penampungan  minyak  bumi) yang  tersebar  di hampir  seluruh  wilayah  Indonesia (Ismanto  dan  Asmara,  2017:12).  Dari  60  cekungan tersebut,  38  cekungan  sudah  dilakukan  kegiatan  eksplorasi.  Dari  cekungan  yang  telah dieksplorasi,  16  cekungan  telah  memproduksi  hidrokarbon,  yaitu senyawa  yang  terdiri atas  unsur  karbon  (C)  dan  unsur  hidrogen  (H) , sedangkan  22  cekungan  yang  belum dieksplorasi berlokasi di laut dalam, terutama di wilayah Indonesia Timur.
Pada tahun 2017, Indonesia diperkirakan memiliki cadangan migas nasional yang umumnya  tersebar  di  sepanjang  wilayah  nusantara  mulai  dari  pulau  Sumatera  hingga Papua  dengan  besaran  cadangan  di  wilayah  barat  cenderung  lebih  besar  daripada wilayah timur.  Cadangan proven (1P),  yaitu cadangan minyak  yang pasti  atau terbukti dan kondensat (residu gas alam yang dimurnikan berbentuk cair dan digunakan sebagai
pelarut  industri  cat,  farmasi,  dan  lem)  sebesar  3,17 billion  barrel  oil (Bbo),  turun sebesar 4% dibandingkan tahun 2016 yaitu sebesar 3,31 Bbo, sedangkan cadangan gas dan associated  gas (gas  sebagai  hasil  ikutan  yang  diperoleh  dari  pemisahan  minyak bumi  yang  berasal  dari  sumur  minyak)  sebesar  54,4  tcf  ( trillion  cubic  feet ),  tidak termasuk East Natuna (SKK Migas, 2018).
Sumber: SKK Migas (2018).
Gambar 1. Distribusi Penerimaan Migas Periode Maret 2018
Sumber: SKK Migas (2018).
Gambar 2. Lifting Migas Periode Januari-Maret 2018
Gambar  1  menunjukkan  distribusi  penerimaan  bagi  hasil  migas  untuk  periode Maret  2018  sebesar  63,02  juta  US$,  sedangkan  Gambar  2  menunjukkan  kemampuan lifting migas  untuk  periode Januari-Maret  2018  yang terus meningkat.  Dengan potensi tersebut,  sebenarnya  Indonesia  dapat  memenuhi  kebutuhan  pasar  domestiknya  sendiri. Namun,  fakta  menunjukkan  bahwa  Indonesia  belum  mampu  mengolah  migas  karena keterbatasan  teknologi  yang  dimiliki.  Biaya  pengolahan  setiap  sumur  migas  berbeda- beda  tergantung  pada  beberapa  faktor,  seperti  lokasi  sumur  migas  tersebut,  hambatan yang muncul di lapangan operasi migas, pembebasan lahan, dan metode/peralatan yang digunakan.
Pengeboran  laut  lepas  di  wilayah  Indonesia  Timur  membutuhkan  dana  antara US$40.000.000 sampai dengan US$200.000.000 per sumur migas. Nilai tersebut setara dengan  Rp520  miliar  sampai  dengan  Rp2,6  triliun  (Agustinus,  2017).  Apabila  proyek tersebut  berhasil,  maka  biaya  pengolahan  akan  tertutup.  Sebaliknya,  apabila  proyek tidak  menghasilkan,  maka  kerugian  akan  terjadi  akibat  biaya  yang  telah  dikeluarkan. Hal  ini  yang  membuat  investor  dalam  negeri  merasa  ragu  bahkan  takut  untuk berinvestasi,  karena  risiko  yang  sangat  tinggi  di  sektor  eksplorasi  migas.  Dengan demikian,  kekayaan  alam  Indonesia  sebagian  besar  dikelola  oleh  perusahaan- perusahaan migas dari negara-negara asing (Agustinus, 2017).
Tabel 1. Nilai Ekspor 1 dan Impor 2 Migas (juta US$) Periode 2012-2016 3 Tahun Minyak Mentah Hasil Minyak Gas Ekspor Impor Ekspor Impor Ekspor Impor 2012 12.293,4 10.803,2 4.163,4 28.679,4 20.520,5 3.081,6 2013 10.204,7 13.585,8 4.299,1 28.567,6 18.129,2 3.113,0 2014 9.215,0 13.072,4 3.623,5 27.362,5 17.180,3 3.025,0 2015 6.479,4 8.063,3 1.754,2 14.536,9 10.340,8 2.013,0 2016 5.196,7 6.730,5 872,0 10.340,3 7.036,8 1.668,9 Sumber: BPS (2018). Keterangan:
1 Nilai ekspor adalah nilai Free on Board (FOB). 2 Nilai impor adalah nilai Cost, Insurance, and Freight (CIF).
3 Data  tahun  2012-2016  menggunakan  Sistem  Perdagangan  Khusus  (di  Luar  Kawasan  Berikat).  Data diolah  dari  dokumen  kepabeanan  Ditjen  Bea  dan  Cukai,  Pemberitahuan  Ekspor  Barang  (PEB)  dan Pemberitahuan Impor Barang (PIB).
Energi  minyak  dan  gas  bumi  bersifat  terbatas,  tetapi  kebutuhan  terhadap  migas selalu  meningkat,  sehingga  investasi  pada  sektor  pertambangan  untuk  melakukan eksplorasi  migas  sebenarnya  menjadi  pilihan  menarik  bagi  investor.  Namun,  fluktuasi ekspor  dan  impor  yang  terjadi  masih  membuat  para  investor  dan  calon  investor kebingungan untuk berinvestasi. Mereka memerlukan analisis mengenai kinerja keuang- an pada perusahaan-perusahaan di subsektor pertambangan migas sebagai salah satu alat untuk mengukur kinerja perusahaan-perusahaan tersebut. Metode economic value-added (EVA)  merupakan  salah  satu  alat  ukur  untuk  menilai  kinerja  keuangan  perusahaan (Tunggal, 2008:340), sehingga investor atau calon investor dapat mengambil keputusan investasi dengan tepat berdasarkan pengukuran tersebut.
EVA  adalah  metode  pengukuran  kinerja  yang  didasarkan  atas  nilai  saham  yang dihasilkan  oleh  pemegangnya,  baik  dalam  kondisi  bertambah  maupun  berkurang
(Tunggal,  2008:340).  EVA  menyajikan  ukuran  yang  baik  mengenai  sejauh  mana perusahaan telah memberikan nilai tambah pada saham pemegangnya (Rosy, 2009:15). Banyak  indikator  yang  dapat  dijadikan  sebagai  alat  ukur  penilaian  kinerja  keuangan perusahaan. Penelitian ini melakukan analisis dan menilai kinerja keuangan perusahaan dengan Economic Value-Added , karena metode ini dapat membantu manajemen perusa- haan  fokus  pada  penciptaan  nilai  tambah  kegiatan  ekonomi  perusahaan. Economic value-added dianggap  dapat  memperoleh  hasil  perhitungan  nilai  ekonomi  perusahaan yang  realistis, sehingga teknik tersebut mempermudah para pemakai laporan keuangan perusahaan  untuk  menganalisis  kinerja  perusahaan  dalam  rangka  pengambilan  kepu- tusan investasi.
Dalam  penelitian  analisis  kinerja  keuangan  perusahaan  menggunakan  metode EVA,  (Feranita  (2017)  menemukan  nilai  positif  pada  NOPAT  dan Invested  Capital yang  lebih  besar  daripada  biaya  modal  yang  digunakan  oleh  perusahaan,  sehingga kinerja  keuangan  dikategorikan  positif  selama  tahun  2011-2015.  Berdasarkan  temuan tersebut,  penelitian  ini  akan  memberikan  gambaran  bahwa  keberhasilan  perusahaan yang  dicerminkan  dari  pengukuran  kinerja  dan  upaya  peningkatannya  sangat  berman- faat  bagi  investor  dalam  mengambil  keputusan  berinvestasi.  Penelitian  ini  bertujuan untuk mengetahui kinerja keuangan dan pengaruh kinerja keuangan perusahaan dengan menggunakan metode EVA ( economic value-added ) pada perusahaan subsektor pertam- bangan  minyak  dan  gas  bumi  (migas)  yang  terdaftar  di  ISSI  (Indeks  Saham  Syariah Indonesia) periode tahun 2013-2017.

## KAJIAN TEORITIS

## Laporan Keuangan
Laporan  keuangan  perusahaan  merupakan  hasil  dari  proses  akuntansi  dan  infor- masi  historis,  sedangkan  akuntansi  sendiri  merupakan  proses  pengidentifikasian, pengukuran,  dan  pelaporan  informasi  ekonomi  untuk  membuat  pertimbangan  dan pengambilan keputusan yang tepat bagi pemakai informasi (Sadeli & Lili, 2002:2).

## Kinerja Keuangan
Kinerja keuangan perusahan adalah gambaran kondisi keuangan perusahaan pada suatu  periode  waktu  tertentu,  baik  menyangkut  aspek  penghimpunan  dana  maupun penyaluran  dana  yang  diukur  dengan  menggunakan  indikator  kecukupan  modal, likuiditas, dan profitabilitas (Jumingan, 2006:239).
Economic Value-Added (EVA)
Economic  value-added adalah  metode  pengukuran  kinerja  yang  didasarkan  pada nilai saham yang dihasilkan oleh pemegangnya, baik itu ketika nilainya bertambah mau- pun berkurang (Tunggal, 2008:340). Rumusan pengukuran tersebut adalah:
Dari  rumusan  tersebut,  EVA  merupakan  pendapatan  bersih  setelah  pajak  (NOPAT) dikurangi beban modal yang diinvestasikan ( capital charges ). Selain rumusan tersebut, beberapa  variabel  yang  terkait  dalam  pembahasan  penelitian  ini  adalah  NOPAT, WACC, IC, dan CC (Tabel 2).

## Tabel 2. Variabel Bahasan
Keterangan: CC = Beban Modal ( capital charges )
D
= Hutang ( Debt )
rd = Tingkat bunga hutang
E = Modal sendiri ( Equity ) re = Biaya modal sendiri

## Kelebihan dan Kelemahan EVA
Penilaian kinerja dengan metode analisis EVA memiliki kelebihan sebagai berikut (Astuti, 2004:88):
1. Manajer pusat  investasi  cenderung tidak menerima investasi  yang  memiliki Return on Invesment (ROI) tidak menguntungkan, meskipun perusahaan secara keseluruhan menikmati keuntungan.
2. Penggunaan cost of capital yang berbeda-beda pada setiap jenis aktiva.
Namun, metode EVA  juga memiliki sisi  kelemahan,  yaitu kurang  informatif dan tidak dinyatakan dalam bentuk rasio, sehingga hasil perhitungan metode ini sulit untuk digunakan  sebagai  alat  pembanding.  Jadi,  apabila  pendapatan  suatu  perusahaan  dalam suatu  periode  tertentu  hanya  mampu  untuk  menutupi  beban  operasional,  beban  bunga, dan  membayar  dividen  pemegang  saham,  atau  EVA<0  (EVA=negatif),  maka  sesung- guhnya perusahaan gagal menciptakan nilai tambah pada periode tersebut.

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  diskriptif,  yaitu pendekatan  penelitian untuk mengetahui nilai  variabel mandiri,  baik satu  variabel  atau lebih (independen) tanpa membuat perbandingan atau menghubungkan dengan variabel lain (Sugiyono, 2003:11). Penelitian ini bersifat kualitatif. Meskipun data yang diguna- kan  bersifat  numerik,  tetapi  data  kualitatif  tersebut  diangkakan  (Sugiyono,  2003:14 ) dan  metode  penelitian exspo  de  facto , yaitu  penelitian  yang  dilakukan  untuk  meneliti peristiwa-peristiwa  yang  telah  terjadi  dan  kemudian  merunut  ke  belakang  untuk mengetahui  faktor-faktor  yang  menimbulkan  kejadian-kejadian  tersebut  (Sugiyono, 2013:7). Penelitian  ini  menggunakan  teknik  pengumpulan  data  dokumentasi,  yaitu catatan  peristiwa  di  masa  lalu.  Dokumen  bisa  berbentuk  tulisan,  gambar,  atau  karya- karya monumental seseorang (Sugiyono, 2013:329-330).
Sumber  data  penelitian  ini  bersifat  sekunder,  yaitu  data  diperoleh  dari  catatan informasi  mengenai  perusahaan  subsektor  pertambangan  minyak  dan  gas  bumi  yang terdaftar di  Indeks Saham Syariah  Indonesia (ISSI) pada periode tahun 2013-2017 dan studi  literatur  yang  berkaitan  dengan  tujuan  penelitian.  Data  penelitian  ini  diperoleh
Variabel Indikator EVA Economic Value-Added EVA = NOPAT Capital Charges NOPAT Net Operating Profit After Tax NOPAT = Laba (Rugi) Usaha – Beban Pajak WACC Weighted Average Cost of Capital WACC = [(D x rd) (1 – tax) + (E x re)] IC Invested Capital IC =  (Total  Hutang  +  Ekuitas)  –  Hutang  Jangka panjang CC Capital Charges WACC  x IC
secara  tidak  langsung,  tetapi  melalui  media  perantara,  seperti  jurnal,  buku,  dan penelitian-penelitian terdahulu, sehingga disebut data sekunder (Hermawan, 2005:168).
Penentuan sampel dalam penelitian ini menggunakan sampling jenuh, yaitu teknik penentuan sampel ketika semua anggota populasi digunakan sebagai sampel (Sugiyono, 2012:96).  Istilah  lain  untuk  sampel  jenuh  adalah  sensus.  Pada  penelitian  ini,  sampel jenuh yang juga anggota populasi adalah perusahaan-perusahaan subsektor pertambang- an minyak dan gas bumi yang memiliki saham syariah (Tabel 3) atau terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).
Tabel 3. Populasi dan Sampel Jenuh
No Kode Saham Nama Emiten 1 ARTI PT Ratu Prabu Energi, Tbk. 2 ELSA PT Elnusa, Tbk. 3 ENRG PT Energi Mega Persada, Tbk. 4 ESSA PT Surya Esa Perkasa, Tbk. Sumber: www.sahamok.com.

## Teknik Analisis Data
Analisa  data  dalam  penelitian  ini  mengguanakan  teknik  EVA  sebagai  dasar penilaian  kinerja  perusaahaan.  Menurut  Tunggal  (2008)  dalam  Iramani  dan  Febrian (2005),  EVA  merupakan  suatu  ukuran  kinerja  perusahaan  yang  dapat  berdiri  sendiri tanpa  memerlukan  ukuran  nilai,  baik  berupa  perbandingan  dengan  perusahaan  sejenis atau  pun  analisis  kecenderungan. Wijayanto  dalam  Utomo  (2002:14)  menyebutkan bahwa penilaian EVA sebagai berikut;
1. EVA>0,  berarti  nilai  EVA  positif  yang  menunjukkan  telah  terjadi  proses  nilai tambah pada perusahaan.
2. EVA=0, menunjukkan posisi impas atau break event point.
3. EVA<0,  berarti  nilai  EVA  negatif  yang  menunjukkan  tidak  terjadi  proses  nilai tambah.
Nilai  EVA  suatu  perusahaan  akan  didahului  dengan  perhitungan Net  Operating  Profit After Tax (NOPAT), Weighted Average Cost of Capital (WACC), capital charges, dan invested capital . Data yang diperoleh akan dilakukan perhitungan dengan menggunakan rumus seperti yang tercantum dalam Tabel 4 berikut.

## Tabel 4. Rumus Perhitungan dalam Analisis Data
1  NOPAT  NOPAT = Laba (Rugi) Usaha – Beban Pajak
2  WACC Tahapan WACC:
a. Tingkat Modal =
b. Cost of Debt = rd
c. Tingkat Ekuitas =
E
d. Cost of Equity = re
e. WACC = [(D x rd) (1-tax) + (E x re)] 3 Invested Capital IC = (Total Hutang + Ekuitas) – Hutang jangka panjang 4 Capital charges CC = WACC x Invested Capital 5  EVA EVA = NOPAT – Capital Charges

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Dari data laporan keuangan masing-masing perusahaan, dengan mengacu rumus- rumus pada Tabel 4, hasil perhitungan data dapat dilihat dalam Tabel 5-8 berikut ini.
Tabel 5. Perhitungan pada PT Ratu Prabu Energi, Tbk.
TAHUN PT RATU PRABU ENERGI, Tbk. (dalam rupiah) NOPAT IC WACC CC EVA 2013 176.604.166.093 1.448.356.497.531 0,0571 82.644.448.866 93.959.717.227 2014 91.161.383.494 1.538.005.452.079 0,0104 16.015.117.178 75.146.266.316 2015 63.997.498.646 2.292.327.678.275 0,0144 33.066.560.857 30.930.937.789 2016 48.874.680.153 2.352.542.039.393 0,0123 28.938.868.141 19.935.812.012 2017 94.220.674.006 2.416.800.845.609 0,0061 14.765.425.233 79.455.248.773
Hasil perhitungan pada Tabel 5 menunjukkan bahwa Nilai EVA PT Ratu Prabu Energi, Tbk. selalu positif dan hasil EVA>1, maka hasil tersebut bermakna telah terjadi proses penambahan nilai pada perusahaan, sehingga kinerja perusahaan baik.

## Tabel 6. Perhitungan pada PT Elnusa, Tbk.
TAHUN PT ELNUSA, Tbk. (dalam juta rupiah) NOPAT IC WACC CC EVA 2013 198.474 2.810.767 0,0385 108,294 90.180 2014 301.007 2.867.393 0,0648 198,836 114.493 2015 336.918 2.958.928 0,0556 164,522 172.396 2016 309.470 2.936.775 0,1084 318,413 (8.943) 2017 258.485 3.097.588 0,1502 461,434 (206.622)
Keterangan: angka dalam tanda kurung menunjukkan nilai negatif.
Hasil  yang  ditunjukkan  pada  Tabel  6  adalah  nilai  EVA PT  Elnusa,  Tbk.  berfluktuasi, yaitu  bernilai  positif  dan  negative  pada  tahun  tertentu.  Ketika  EVA>1  (tahun  2013- 2015),  perusahaan  menikmati  proses  nilai  tambah,  sedangkan  pada  tahun  2016-2017 EVA<1 yang berarti tidak terjadi nilai tambah bagi perusahaan.
Tabel 7. Perhitungan pada PT Energi Mega Persada, Tbk.
TAHUN PT ENERGI MEGA PERSADA, Tbk. (dalam US$) NOPAT IC WACC CC EVA 2013 123.768.623 1.483.667.854 0,0054 7.937.713 115.830.910 2014 147.236.497 1.205.637.336 0,0027 3.227.013 144.009.484 2015 11.154.111 744.275.795 0,0093 6.943.750 4.210.361 2016 34.726.920 354.316.612 0,0180 6.360.078 28.366.842 2017 43.321.608 241.897.866 0,0935 22.605.622 20.715.986
Berdasarkan  perhitungan  data  yang  ditampilkan  dalam  Tabel  7,  nilai  EVA PT  Energi Mega  Persada,  Tbk.  selalu  positif  atau  EVA>1,  maka  perusahaan  mengalami  proses penambahan nilai, sehingga berkinerja baik.
Tabel 8. Perhitungan pada PT Surya Esa Perkasa, Tbk.
TAHUN PT SURYA ESA PERKASA, Tbk. (dalam US$) NOPAT IC WACC CC EVA 2013 12.971.493 104.499.251 0,0222 2.323.713 10.647.780 2014 12.237.420 123.812.730 0,0233 2.888.826 9.348.594 2015 6.789.248 236.019.205 0,0192 4.521.188 2.268.060 2016 3.328.306 609.565.049 0,0068 4.154.503 (826.197) 2017 6.558.144 692.241.641 0,0049 3.371.538 3.186.606
Keterangan: angka dalam tanda kurung menunjukkan nilai negatif.
Tabel  8  menunjukkan  hasil  perhitungan  data  nilai  EVA  pada  PT  Surya  Esa  Perkasa, Tbk.  Secara  umum,  nilai  EVA>1  yang  menunjukkan  bahwa  telah  terjadi  proses  nilai tambah pada operasi perusahaan. Namun, pada tahun 2016, perusahaan sempat memili- ki nilai EVA<1 yang bermakna tidak ada terjadi proses nilai tambah bagi perusahaan.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  pada  perusahaan  subsektor  pertambangan minyak  dan  gas  bumi  yang  terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  pada periode tahun 2013 sampai dengan 2017, dua dari empat perusahaan sampel mempunyai nilai EVA negatif dan positif pada tahun tertentu, yaitu PT Elnusa, Tbk. (ELSA) dan PT Surya Essa Perkasa, Tbk. (ESSA), sedangkan dua perusahaan lainnya mempunyai nilai EVA  positif,  yaitu  PT  Ratu  Prabu  Energi,  Tbk.  (ARTI)  dan  PT  Energi  Mega  Persada, Tbk.  (ENRG).  Hasil  penelitian  ini  menekankan  bahwa  nilai  EVA  positif,  apabila  nilai NOPAT lebih besar daripada nilai capital charges , sedangkan nilai EVA negatif apabila nilai  NOPAT  kurang  dari  nilai capital  charges .  Indikator  EVA  negatif  menunjukkan bahwa laba yang diperoleh perusahaan tidak cukup untuk menutup beban tetap modal- nya, sehingga kinerja keuangan perusahaan akan menurun.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  analisis  terhadap  data  penelitian  ini  (Tabel  9),  maka  dua  dari empat  perusahaan  subsektor  pertambangan  minyak  dan  gas  bumi  yang  terdaftar  di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) pada periode tahun 2013 sampai dengan tahun 2017 mempunyai nilai EVA positif,  yaitu PT Ratu Prabu Energi, Tbk.  (ARTI) dan PT Energi  Mega  Persada,  Tbk.  (ENRG),  sedangkan  dua  perusahaan  lainnya  mempunyai
nilai  EVA  negatif  dan  positif  pada  tahun  tertentu,  yaitu  perusahaan  PT  Elnusa,  Tbk. (ELSA)  dan  PT  Surya  Essa  Perkasa,  Tbk.  (ESSA). EVA  negatif  tersebut  disebabkan oleh beberapa faktor, yaitu peningkatan biaya modal dan biaya hutang perusahaan, serta penurunan  pada  modal  yang  diinvestasikan,  sehingga  berpengaruh  terhadap capital charges . EVA negatif menunjukkan bahwa perusahaan belum mampu menciptakan dan menambah nilai ekonomi ( economic value-added ) bagi perusahaan dan para pemegang sahamnya.

## Tabel 9. Rekapitulasi Hasil Analisis EVA
TAHUN NAMA PERUSAHAAN ARTI ELSA ENRG ESSA (Rupiah) (Juta Rupiah) (US$) (US$) 2013 93.959.717.227 90.180 15.830.910    10.647.780 2014 75.146.266.316 114.493 44.009.484 9.348.594 2015 30.930.937.789 172.396 4.210.361 2.268.060 2016 19.935.812.012 (8.943) 28.366.842 (826.197) 2017 79.455.248.773 (206.622) 20.715.986 3.186.606 Keterangan: angka dalam tanda kurung menunjukkan nilai EVA negatif.
Berdasarkan hasil penelitian tersebut, perusahaan yang memiliki nilai EVA positif diharapkan  dapat  mempertahankan  dan  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Di  sisi  lain, perusahaan yang mempunyai nilai EVA negatif perlu melakukan upaya peningkatan dan perbaikan kinerja dengan memperhatikan perubahan yang terjadi, karena situasi tersebut akan mempengaruhi sudut pandang calon investor. Agar nilai EVA dari negatif menjadi positif, perusahaan perlu memperbaiki beberapa faktor yang mempengaruhinya, yaitu:
1. Menaikkan  NOPAT,  sehingga  NOPAT  > capital  charges dengan  cara  menaikkan volume penjualan atau menekan beban operasional.
2. Mencari  alternatif  pembiayaan  hutang  dan  modal  sendiri  yang  mempunyai  biaya terkecil.
3. Menaikkan  modal  yang  diinvestasikan,  sehingga  kebijakan  tersebut  akan  berpeng- aruh terhadap capital charges , sehingga NOPAT > capital charges.
Investor  tidak  hanya  memperhatikan  nilai  EVA  saja,  tetapi  langkah  yang  lebih baik  adalah  memberikan  perhatian  pada  faktor-faktor  lainnya  yang  dapat  mempeng- aruhi, seperti rasio keuangan, lingkungan makro ekonomi perusahaan, dan faktor-faktor eksternal  lainnya.  Penelitian  selanjutnya  dapat  mengembangkan  periode  pengamatan sebelum  tahun  2013  atau  sesudah  2017,  atau  melalui  pengembangan  dengan  metode selain Economic Value-Added (EVA), misalnya Market Value-Added (MVA) atau kom- binasi dari kedua metode tersebut.

## DAFTAR PUSTAKA
Agustinus,  M.  (2017).  Ngebor  Minyak  di  Laut  Lepas  RI  Butuh  Rp500  Miliar/Sumur. https://finance.detik.com/energi/d-3415476/ngebor-minyak-di-laut-lepas-ri-butuh- rp-500-miliarsumur. Diakses 21 November 2018.
Astuti, D. (2004). Manajemen Keuangan Perusahaan . Surabaya: Ghalia Indonesia.
BPS  (1996).  Nilai  Ekspor  dan  Impor  Migas.  https://www.bps.go.id/statictable/2014/ 09/08/1004/nilai-ekspor-dan-impor-migas-juta-us-1996-2016.html. Diakses 6 No- vember 2018.
Feranita,  R.  (2017).  Analisis  Kinerja  Keuangan  dengan  Menggunakan  Metode  EVA Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Sektor  Pertanian  yang  Terdaftar  di  ISSI. Skripsi . Palembang: UIN Raden Fatah Palembang.
Hermawan, A. (2005). Penelitian Bisnis Paradigma Kuantitatif. Jakarta: Gramedia Me- dia Sarana.
Iramani,  Rr,  &  Febrian,  E.  (2005).  Financial  Value  Added  Suatu  Paradigma  Dalam Pengukuran  Kinerja  dan  Nilai  Tambah  Perusahaan, Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan , 7 (1), 1-10.
Ismanto,  W.  &  Asmara,  H.  (2017). Industri  MIGAS  Prospek  dan  Tantangan  Pengelo- laan Lingkungan . Bogor: IPB Press.
Jumingan  (2006). Analisis  Laporan  Keuangan. Cetakan  Pertama.  Jakarta:  PT  Bumi Aksara.
Rosy,  M.  (2009).  Analisis  Pengaruh  EVA  dan  MVA  terhadap  Harga  Saham  pada Perusahaan Sektor LQ45 di BEI Periode 2007-2008. Skripsi . Malang: Universitas Brawijaya.
Sadeli, M. & Lili (2002). Dasar- dasar Akuntansi . Jakarta: PT. Bumi Aksara.
Saham_ok  (n.d).  Saham  Syariah  Sektor  Pertambangan. https://www.sahamok.com/ saham-syariah/saham-syariah-sektor-pertambangan/. Diakses 6 November 2018.
SKK Migas (2018). https://www.skkmigas.go.id/assets/skk-migas_ar-2017_ina_190523 -1563182715.pdf. Diakses 7 November 2018.
Sugiyono (2003). Metode Penelitian Bisnis . Edisi 1. Bandung: Alfabeta.
Sugiyono (2012). Metode Penelitan Pendidikan (Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D) , Bandung: Alfabeta.
Sugiyono  (2013). Metode  Penelitan  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D ,  Bandung:  Alfa- beta.
Tunggal,  A.  W.  (2008). Memahami  Konsep  Economic  Value  Added  (EVA)  dan  Value Based Management (VBM). Jakarta: Harvarindo.
Utomo,  L.  L.  (2002).  Economic  Value  Added  sebagai  Ukuran  Keberhasilan  Kinerja Manajemen  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan .  Universitas  Dipone- goro.