## JPEB
Jurnal Penelitian Ekonomi dan Bisnis, 1 (1), 2016, Hal: 33 – 46
http://www.jpeb.dinus.ac.id

## PENGARUH INFORMASI AKUNTANSI DAN NON AKUNTANSI TERHADAP UNDERPRICING

## KETIKA INITIAL PUBLIC OFFERING DI BURSA EFEK INDONESIA
Saifudin ¹* dan Dia Rahmawati ² ¹ , 2 Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Semarang Jalan Soekarno- Hatta  Tlogosari, Semarang 50196, Indonesia *Corresponding Author : saifudin@usm.ac.id
Diterima: November 2015; Direvisi: Januari 2016; Dipublikasikan: Maret 2016

## ABSTRACT
This  research  is  aimed  to  determine  and  to  analyze  the  effect  of  accounting    information  variables  that  consist  of Return on Equity (ROE), Debt Equity Ratio (DER), the amount of the company (size), Earning per Share (EPS) and non  accounting  information  variables  that  consist  of  underwriter  reputation,  auditors  reputation,  firm  age  and inflation.  Sample  in  this  research  is  a  go  public  companies  doing  initial  public  offering  listed  in  Indonesia  Stock Exchange (IDX) of 2009-2013. Data was collected by purposive sampling method. The analysis method that is used multiple linear regression analysis. The sample of this research is 75 companies. The results of this research showed that  Debt  Equity  Ratio  (DER),underwriter  reputation,  auditor’s  reputasion,  age  of  firm,  and  inflation  significant effect  on  underpricing.  While  Return  On  Equity  (ROE),  Earning  Per  Share  (EPS),  age  of  firm,  the  amount  of  the company (size) and inflation didn’t significantly effect on underpricing.
Keywords: IPO; Underpricing; Financial Information Variable; Non Financial Information Variable.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memperoleh  bukti  empiris  tentang  pengaruh  informasi  akuntansi  yang  terdiri  dari ROE, DER, ukuran perusahaan ( size ), dan EPS dan non akuntansi yaitu reputasi underwriter , reputasi auditor, umur perusahaan, dan inflasi terhadap underpricing . Sampel dalam penelitian ini adalah semua perusahaan go public yang melakukan Initial  Public  Offering yang  terdaftar  di  Bursa  efek  Indonesia  (BEI)  pada  2009-2013.  Data  yang dikumpulkan  dengan  metode purposive  sampling .Penelitian  dilakukan  dengan  menggunakan  analisis  regresi  linear berganda. Sampel dalam penelitian ini sebanyak 75 perusahaan. Hasil penelitian ini menunjukkan Debt Equity Ratio (DER),  reputasi underwriter, reputasi  auditor,  umur  perusahaan  dan  inflasi  berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing . Sedangkan Return On Equity (ROE), Earning Per Share (EPS), Umur Perusahaan , Ukuran Perusahaan (Size) dan Inflasi tidak berpengaruh pada underpricing. Kata Kunci: IPO; Underpricing; Informasi Akuntansi; Informasi Non Akuntansi

## PENDAHULUAN
Semakin  berkembangnya  suatu  perusahaan,  tentunya  kebutuhan  modal  juga  semakin meningkat. Kebutuhan modal tersebut, menyebabkan perusahaan melakukan beberapa alternatif pilihan  untuk  sumber  pendanaannya.  Sumber  pendanaan  bisa  ditingkatkan  dengan  dukungan informasi  akuntansi  dan  informasi  non  akuntansi.  Informasi  Akuntansi,  merupakan  infomasi yang didapatkan dari proses penyusunan laporan finansial. Sedangkan Informasi Non Akuntansi, adalah informasi  yang  didapatkan  tidak  dari  laporan  finansial.  Informasi  akuntansi  yang  terdiri dari  ROE,  DER,  ukuran  perusahaan  ( size ),  dan  EPS  dan  non  akuntansi  yaitu  reputasi underwriter , reputasi auditor, umur perusahaan, dan inflasi.
Perusahaan biasanya akan menggunakan laba ditahan sebagai alternatif pendanaan  yang berasal  dari  dalam  perusahaan,  atau  menggunakan  alternatif  lain  diluar  perusahaannya  berupa hutang yang berasal dari kreditur, menerbitkan surat hutang atau obligasi, atau penerbitan saham baru  (Jogiyanto,  2010).  Hal  yang  paling  umum  dilakukan  untuk  mendapatkan  dana  perusahaan adalah  dengan  menjual  sahamnya  kepada  masyarakat  umum  melalui  bursa  efek.  Penawaran saham perusahaan kepada masyarakat melalui bursa efek ini sering disebut proses go public. Go public merupakan alternatif terbaik untuk mempertahankan kelangsungan perusahaan dan  meningkatkan  skala  perusahaan.  Hal  ini  terbukti  dengan  meningkatnya  perusahaan  yang melakukan  IPO  dalam  kurun  waktu  10  tahun  terakhir  (2002-2011)  meskipun    krisis  tengah terjadi  dipasar  saham  global  akibat  krisis  utang  negara  kawasan  euro.  (sp.beritasatu.com, 2011).Terdapat  berbagai  macam  alasan  mengapa  perusahaan  ingin go  public dan  menjual sahamnya  kepada  masyarakat  umum,  diantaranya  untuk  memperbaiki  struktur  modal, meningkatkan  kapasitas  produksi,  memperluas  pemasaran,  memperluas  hubungan  bisnis  dan meningkatkan  kualitas  manajemen  (Samsul,  2006  dalam  Ratnasari  dan  Gunasti,  2013).  Proses awal go  public adalah  melakukan  penawaran  saham  perdana  kepada  masyarakat  melalui  pasar perdana yang dikenal dengan istilah Initial Public Offering (IPO).
Harga  saham  yang  dijual  pada  saat  IPO  ditentukan  oleh  kesepakatan  antara  emiten (perusahaan penerbit) dengan underwriter (penjamin emisi), sedangkan harga saham yang dijual pada  pasar  sekunder  ditentukan  oleh  mekanisme  pasar,  yaitu  permintaan  dan  penawaran. Penentuan  harga  saham  pada  saat  IPO  merupakan  faktor  penting,  baik  bagi  emiten  maupun underwriter karena  berkaitan  dengan  jumlah  dana  yang  akan  diperoleh  emiten  dan  risiko  yang akan ditanggung oleh underwriter. Karena adanya perbedaan kepentingan antara emiten dengan underwriter ini  menyebabkan  perbedaan  harga  saham  ketika  diperdagangkan  di  bursa efek.Apabilaharga  saat  IPO  lebih  rendah  dibandingkan  dengan  harga  yang  terjadi  di  pasar sekunder pada hari pertama, maka akan terjadi underpricing .(Jogiyanto, 2010). Underpricing adalah adanya selisih positif antara harga saham di pasar sekunder dengan hargasahamdi  pasar  perdana  atau  saat  IPO  (Yolana  dan  Martani,2005).Fenomena underpricing terjadi  karena  adanya mispriced di  pasar  perdana  sebagaiakibat  adanya  ketidakseimbangan informasi  antara  pihak underwriter denganpihak  perusahaan.  Salah  satuyang  menjadi  polemik adalah kasus pada perusahaan milik BUMN yaitu PT. Krakatau Steelyang diharapkan pada saat Initial  Public  Offering ,  saham  yang  diperdagangkan  dapat  memberikan  profit  yang  besar  bagi kemajuan perusahaan karena memiliki performa cukup baik di Indonesia. Namun kenyataannya masih tetap mengalami underpricing .PT. Krakatau steel IPO dengan melepas sahamnya seharga Rp. 850 per saham  yang dalam waktu singkat naik menjadi Rp. 1.270.  IPO pada  PT.  Krakatau Steel dinilai tidak transparan danakuntabel, baik saat penetapan harga saham maupun penjatahan kuota  saham.Harga  saham  IPO  PT.  Krakatau  Steel  dianggap  terlalu  murah  sehingga menimbulkan kerugian bagi negara (Kompas.com 2010).
Dari  kasus  tersebut  kita  dapat  mengetahui  bahwa  fenomena underpricing sering  terjadi pada  perusahaan  yang  melakukan  IPO.Untuk  meminimalisir  terjadinya underpricing ,  informasi non  akuntansi  juga  sangat  penting  untuk  perusahaan  yang  akan  melakukan go  public .  Kondisi underpricing sangat merugikan perusahaan karena dana yang diperoleh tidak maksimum. Ratnasari  dan  Gunasti  melakukan  penelitian  pada  perusahaan  yang  IPO  di  BEI  (2006- 2011)  dengan  menguji  variabel  ROE, financial  leverage ,  reputasi  KAP,  reputasi  penanggung, dan  inflasi  menyatakan  bahwa  ROE,  reputasi  KAP  dan  reputasi  penanggung  memiliki  dampak yang signifikan terhadap underpricing dengan tingkat 5% sedangkan variabel financial leverage dan  inflasi  tidak  berpengaruh  terhadap underpricing .  Sedangkan  Aini  (2013)  yang  melakukan penelitian yang sama pada perusahaan yang melakukan IPO di BEI (2007-2011) dengan menguji variabel  DER,  ROE,  reputasi  auditor,  reputasi underwriter ,  ukuran  perusahaan  dan  umur perusahaan dengan metode kuantitatif kausal menyatakan bahwa hanya variabel  reputasi auditor yang  berpengaruh  terhadap underpricing ,  sedangkan  variabel  yang  lainnya  tidak  berpengaruh. Variabel  reputasi  auditor  dengan underpricing mempunyai  hubungan  negatif,  yang  artinya perusahaan  IPO  yang  menggunakan  auditor  bereputasi  tinggi  maka  akan  menyebabkan  tingkat underpricing yang rendah. Retnowati (2013) melakukan penelitian pada perusahaan yang IPO di BEI  (2008-2011)  dengan  menggunakan  variabel  EPS,  DER,  ROA,  ukuran  perusahaan, prosentase  penawaran  saham  dan  umur  perusahaan  menyatakan  bahwa  DER,  ROA,  dan  umur perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap underpricing ,  sedangkan  variabel  EPS,  ukuran Perusahaan  dan  prosentase  penawaran  saham  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap underpricing .
Penelitian  ini  merupakan  replikasi  dari  penelitian  –  penelitian  sebelumnya  terutama penelitian  dari  Ratnasari  dan  Gunasti  (2013),  Aini  (2013)  dan  Retnowati  (2013) denganmenambah  variabel  Ukuran  Perusahaan  ( Size ),  EPS,  dan  Umur  Perusahaan  ( Age )  dan menggunakan return 15 hari setelah IPO. Penambahan variabel dilakukan karena Ratnasari dan Gunasti  (2003)  menduga  faktor  lain  yang  mempengaruhi underpricing sebesar  82,6  %  dalam penelitiannya  adalah  variabel  ukuran  perusahaan  ( size ),  EPS  ( Earning  Per  Share ),  dan  umur perusahaan  ( age ).        Penggunaan return 15  hari  setelah  IPO  digunakan  untuk  mendapatkan informasi lebih mengenai kinerja saham perusahaan dalam jangka panjang. Selain untuk menilai kinerja  saham  perusahaan  penggunaan return 15  hari  setelah  IPO  dilakukan  karena  adanya keterbatasan  penelitian  dari  Ratnasari  dan  Gunasti  (2013)  yang  mengatakan  bahwa  tidak signifikannya variabel tingkat inflasi terjadi karena penentuan harga closing price sehari setelah IPO sehingga antara harga offering dan closing masih dalam satu angka inflasi.
Menurut  Wolk,  et  al.  (2001)  teori  sinyal  menjelaskan  alasan  perusahaan  menyajikan informasi  untuk  pasar  modal.  Teori  sinyal  menunjukkan  adanya  asimetri  informasi  antara manajemen  perusahaan  dan  pihak-pihak  yang  berkepentingan  dengan  informasi  tersebut.  Teori sinyal mengemukakan tentang bagaimana seharusnya perusahaan memberikan sinyal-sinyal pada pengguna  laporan  keuangan.  Sedangkan  menurut  Jama’an  (2008), signaling  Theory mengemukakan  tentang  bagaimana  seharusnya  sebuah  perusahaan  memberikan  sinyal  kepada pengguna  laporan  keuangan.  Sinyal  ini  berupa  informasi  mengenai  apa  yang  sudah  dilakukan oleh  manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan  pemilik.  Sinyal  dapat  berupa  promosi  atau informasi lain yang menyatakan bahwa perusahaan tersebut lebih baik daripada perusahaan lain.
Teori  sinyal  menjelaskan  bahwa  pemberian  sinyal  dilakukan  oleh  manajer  untuk mengurangi asimetri informasi. Manajer memberikan informasi melalui laporan keuangan bahwa mereka  menerapkan  kebijakan  akuntansi  konservatisme  yang  menghasilkan  laba  yang  lebih berkualitas  karena  prinsip  ini  mencegah  perusahaan  melakukan  tindakan  membesar-besarkan
laba dan membantu pengguna laporan keuangan dengan menyajikan laba dan aktiva yang tidak overstate.

## TINJAUAN PUSTAKA
Pengaruh Reputasi Underwriter terhadap Underpricing Sulistio (2005) dalam Aini (2013) menyatakan bahwa underwriter yang bereputasi tinggi lebih berpengalaman dan lebih profesional dalam menangani IPO perusahaan. Menurut Hartono (2005)  dalam  Aini  (2013)  reputasi underwriter yang  baik  akan  memberikan  sinyal  yang  baik pula pada pasar dan sebaliknya. Sebab pasar relatif mengenal underwriter yang bereputasi baik, dan  pasar  percaya  bahwa underwriter dengan  reputasi  baik  tidak  akan  menjamin  perusahaan yang  berkualitas  rendah.  Sehingga  semakin  tinggi  reputasi underwriter maka  mencerminkan resiko  perusahaan  IPO  tersebut  rendah  serta  rendah  pula  tingkat  ketidakpastian  saham  dimasa mendatang,  sehingga  tingkat underpricing nya  pun  juga  rendah  (Suyatmin,  2006  dalam  Aini, 2013).Penelitian  Trisnaningsih  (2005)  dan  Sandhiaji  (2004)  dalam  Aini  (2013)  menyatakan bahwa  variabel  reputasi underwriter berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing . Maka diambil hipotesis sebagai berikut : H1 : Diduga Reputasi Underwriter berpengaruh terhadap Underpricing .

## Pengaruh Reputasi Auditor terhadap Underpricing.
Reputasi  auditor  sangat  berpengaruh  terhadap  kredibilitas  laporan  keuangan  ketika perusahaan  melakukan  IPO.Informasi  yang  ada  dalam prospectus ,  tingkat  kepercayaannya tergantung  dari  pihak  auditor  yang  melakukan  audit.  Semakin  tinggi  reputasi  auditor  maka semakin  baik  tingkat  kepercayaan  informasi  yang  ada  dalam  prospektus  (Hartono,  2005  dalam Aini,  2013  ).  Selain  itu  auditor  yang  profesional  dan  berkualitas  akan  mengurangi  kesempatan emiten  untuk  berlaku  curang  dalam  menyajikan  informasi  yang  tidak  menyesatkan  mengenai prospeknya di masa mendatang. Untuk itulah laporan keuangan yang reputasinya baik akan lebih dipercaya oleh investor dibandingkan dengan  yang tidak memiliki reputasi baik. Hal ini berarti auditor yang memiliki reputasi tinggi akan mengurangi ketidakpastian IPO serta mencerminkan resiko  perusahaan  IPO  tersebut  rendah,  serta  rendah  pula  tingkat underpricing nya.  Penelitian Suyatmin  (2006)  dalah  Aini  (2013) menyatakan  bahwa  reputasi  auditor  berpengaruh  signifikan terhadap underpricing . Maka diambil hipotesis sebagai berikut : H2 : Diduga Reputasi Auditor berpengaruh terhadap Underpricing .

## Pengaruh Umur Perusahaan terhadap Underpricing
Perusahaan  yang  telah  lama  berdiri  bisa  dipersepsikan  sebagai  perusahaan  yang  sudah tahan  uji  sehingga  kadar  resikonya  rendah  dan  hal  ini  bisa  menarik  investor  karena  diyakini perusahaan  yang  sudah  lama  berdiri  bisa  dikatakan  lebih  berpengalaman  dalam  menghasilkan return bagi perusahaan yang pada akhirnya berdampak pada meningkatnya return yang diterima oleh  investor  dalam  jangka  panjang.  Sehingga  perusahaan  yang  telah  lama  berdiri  akan mengurangi  tingkat underpricing (Suyatmin,  2006  dalam  Aini,  2013).  Penelitian  Sandhiaji (2004) dalam Aini (2013) menyatakan bahwa variabel umur perusahaan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap underpricing. Maka diambil hipotesis sebagai berikut : H3 : Diduga Umur Perusahaan berpengaruh terhadap Underpricing.

## Pengaruh Inflasi terhadap Underpricing
Kenaikan laju inflasi akanmeningkatkan harga barang dan jasa, yang akan meningkatkan biaya  modal  perusahaan  sehinggaakan  berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Ketikainflasi  tinggi,
harga  barang  akan  naik,  sehingga  biayayang  dikeluarkan  perusahaan  juga  akan  besar  danitu berdampak  pada  laba  yang  diperoleh  perusahaan.Dengan  begitu,  emiten  akan  cenderung menekanharga saham ketika IPO. Sebagian besar investorakan mengurangikegiatan investasinya karena  faktor  kenaikan  hargabarang  konsumsi.  Jadi,  tingginya  inflasiakan  meningkatkan undepricing saham perusahaanyang melakukan penawaran saham perdana.Mukti Lestari (2005) dalam  Ratnasari  dan  Gunasti  (2013)  dalam  penelitiannyamenghasilkan  bahwa  tingkat  inflasi berpengaruhcukup signifikan terhadap fluktuasi harga sahamdalam time lag yang panjang. Maka diambil hipotesis sebagai berikut : H4 : Diduga Inflasi berpengaruh terhadap Underpricing .
Pengaruh ROE ( Return on Equity ) terhadap Underpricing.
Nilai  ROE  yang  semakin  tinggi  akan  menunjukkan  bahwa  perusahaan  mampu menghasilkan laba dimasa yang akan datang dan laba merupakan informasi penting bagi investor sebagai  pertimbangan  dalam  menanamkan  modalnya.  Semakin  besar  nilai  ROE  maka mencerminkan  resiko  perusahaan  IPO  tersebut  rendah,  sehingga  nilai  ROE  yang  tinggi  dapat mengurangi  ketidakpastian  saham  dimasa  mendatang  serta  menunjukkan  tingkat  keamanan investasi  yang  tinggi,  yang  berarti  juga  semakin  rendah  tingkat underpricing nya  (Kurniawan, 2007  dalam  Aini,  2013).  Hal  ini  di  dukung  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kurniawan (2007) dalam Aini (2013) yang menyatakan bahwa ROE berpengaruh secara signifikan terhadap underpricing . Maka diambil hipotesis sebagai berikut : H5 : Diduga ROE berpengaruh terhadap Underpricing.
Pengaruh DER ( Debt to Equity Ratio ) terhadap Underpricing .
Nilai  DER  yang  tinggi  menandakan  struktur  permodalan  usaha  lebih  banyak memanfaatkan hutang-hutang relatif terhadap ekuitas, sehingga menunjukan resiko financial atau resiko kegagalan perusahaan untuk mengembalikan pinjaman yang nantinya akan mempengaruhi tingkat return yang  akan  diterima  oleh  investor  dimasa  yang  akan  datang.  Semakin  tinggi  nilai DER  berarti  semakin  tinggi  resiko  saham  emiten  tersebut,  maka  semakin  tinggi  pula  tingkat return yang diharapkan oleh investor,  yang berarti juga semakin tinggi tingkat underpricing nya (Suyatmin, 2006 dalam Aini, 2013). Trisnaningsih (2005) dalam Aini (2013) menyatakan bahwa DER berpengaruh signifikan terhadap underpricing. Maka diambil hipotesis sebagai berikut : H6 : Diduga DER berpengaruh terhadap Underpricing.
Pengaruh Ukuran Perusahaan ( size ) terhadap Underpricing.
Perusahaan  berukuran  besar  umumnya  memiliki  tingkat  ketidakpastian  yang  rendah dibandingkan dengan perusahaan kecil, karena dengan skala yang tinggi maka perusahaan besar cenderung tidak dipengaruhi oleh pasar, sebaliknya dapat mewarnai dan mempengaruhi keadaan pasar secara keseluruhan. Kejelasan informasi tentang perusahaan akan meningkatkan penilaian akan  perusahaan,  mengurangi  tingkat  ketidakpastian  dan  meminimalkan  tingkat  resiko  dan underpricing (Sulistio,  2005  dalam  Aini,  2013) . Sandhiaji  (2004)  dan  Islam  (2007)  dalam  Aini (2013)  menyatakan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing. Maka dapat diambil hipotesis sebagai berikut : H7 : Diduga Ukuran Perusahaan berpengaruh terhadap Underpricing .
Pengaruh EPS ( Earning per Share ) terhadap Underpricing. Earning  pershare menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  tiap lembar  sahamnya.  EPS  dianggap  sebagai  alat  ukur  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan  yang penting  bagi  manajemen  dan  investor.  Dimana  EPS  yang  besar  menandakan  kemampuan perusahaan  yang  lebih  besar  dalam  menghasilkan  keuntungan  bersih  dari  setiap  lembar  saham. Peningkatan  EPS  menandakan  perusahaan  berhasil  meningkatkan  taraf  kemakmuran  investor untuk  menambah  jumlah  modal  yang  ditanam  pada  perusahaan.  Apabila  perusahaan  mampu meningkatkan  laba  untuk  tiap  lembar  sahamnya,maka  investor  menganggap  bahwa  perusahaan dapat memberikan deviden perlembar saham yang besar. Hal ini menambah tingkat kepercayaan investor  kepada  perusahaan.  Kepercayaan  investor  kepada  emiten  selalu  dibarengi  dengan permintaan  akan  saham  emiten.  Apabila  permintaan  saham  naik  maka  harga  sahampun meningkat.maka return saham  akan  meningkat.  Retnowati  (2013)  menyatakan  bahwa  EPS mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap underpricing .  Maka  diambil  hipotesis  sebagai berikut :
H8 : Diduga EPS berpengaruh terhadap Underpricing .

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Populasi  dalam    penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  melakukan  penawaran saham  perdana  (IPO)  pada  tahun  2009  –  2013.  Teknik  pengambilan  sampel  dilakukan  dengan purposive sampling dengan kriteria, sebagai berikut : 1. Melakukan  penawaran  saham  perdana  (IPO)  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2009  – 2013.
2. Initial  return perusahaan  pada  saat  melakukan  penawaran  saham  perdana  mengalami underpricing.
3. Data closing priceInitial Return diambil 15 hari setelah IPO.
4. Terdapat  nama underwriter (penjamin  emisi)  dan  nama  KAP  yang  mengaudit  untuk  dinilai secara dummy.
5. Data  Laporan  keuangan  terakhir  perusahaan  yang  melakukan  penawaran  saham  perdana sebelum  listing  di  BEI  tahun  2009-  2013  lengkap  dan  tidak  memiliki  ROE  negatif  atau mengalami kerugian.

## Variabel dan Definisi Operasional Variabel
Variabel Dependen dalam penelitian ini adalah Underpricing. Variabel independen dalam penelitian  ini  terdiri  dari  Reputasi Underwriter ,  Reputasi  Auditor,  Umur  perusahaan,  inflasi, ROE, DER, Ukuran perusahaan dan EPS.

## Underpricing
Underpricing dalam  penelitian  ini  dicerminkan  oleh initial  return yakni  selisih  harga saham atau keuntungan yang didapat pemegang saham karena perbedaan harga saham yang dibeli di  pasar  perdana  dengan  harga  jual  sahamyang  bersangkutan  di  pasar  sekunder  hari pertama. Initial Return yang digunakan adalah dengan menghitung rata-rata nilai return selama 15 hari.  Secara  sistematis initial  return dapat  dirumuskan  sebagai  berikut  (Anggita  dan  Gunasti, 2013) :
Harga Closing Pasar Sekunder – Harga IPO
UND = Harga IPO

## Reputasi Underwriter
Underwriter menurut Undang-Undang Pasar Modal No. 8 tahun 1995 adalah pihak yang membuat kontrak dengan Emiten untuk melakukan Penawaran Umum bagi kepentingan Emiten dengan  atau  tanpa  kewajiban  untuk membeli  sisa Efek  yang  tidak  terjual.  Reputasi underwriter merupakan variabel dummy dengan memberikan nilai 1 untuk underwriter yang bereputasi tinggi serta  nilai  0  untuk  sebaliknya.  Standar  pengukuran  reputasi underwriter yang  bereputasi  tinggi berdasarkan  perangkingan  yang  terdapat  di  IDX Fact  Book berdasarkan big  five  total  value underwriter (Sulistio, 2005).

## Reputasi Auditor
Auditor  berfungsi  melakukan  pemeriksaan  terhadap  laporan  keuangan  perusahaan  yang akan  melakukan go  public .  Reputasi  auditor  merupakan  variabel dummy dengan  memberikan nilai 1 untuk auditor yang prestigious serta nilai 0 untuk sebaliknya. Standar pengukuran reputasi auditor  yang prestigious berdasarkan  KAP  yang  menjadi  partner  dari  auditor The  Big  Four (Sulistio, 2005).

## Umur Perusahaan
Umur perusahaan menunjukkan seberapa lama perusahaan mampu bertahan dan menjadi bukti  perusahaan  mampu  bersaing  dan  dapat  mengambil  kesempatan  bisnis  yang  ada  dalam perekonomian.  Variabel  umur  perusahaan  diukur  dengan  lamanya  perusahaan  beroperasi  yaitu sejak perusahaan itu didirikan ( established date ) berdasarkan akta pendirian sampai dengan saat perusahaan melakukan IPO ( listing date ) (Amelia, 2007).

## Inflasi
Inflasi adalah suatu keadaan dimana terjadi meningkatnya harga-harga atau suatu keadaan dimana terjadinya penurunan daripada nilai uang yang beredar di masyarakat.Tingkat inflasi yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  tingkat  inflasi  yang  ditetapkan  oleh  Bank  Sentral  satu bulan sebelum emiten melakukan IPO.

## ROE ( Return on Equity )
ROE  merupakan  ukuran  profitabilitas  yang  memberikan  informasi  kepada  para  investor tentang  seberapa  besar  tingkat  pengembalian  modal  investor  dari  perusahaan  yang  berasal  dari kinerja perusahaan dalammenghasilkan laba. ROE dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut :
Laba Bersih Setelah Pajak ROE = Modal Saham
DER ( Debt to Equity Ratio )
DER  yakni  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  seluruh  kewajibannya  yang ditunjukkan  oleh  beberapa  bagian  modal  sendiri  yang  digunakan  untuk  membayar  hutang (Kurniawan, 2007 dalam Aini, 2013). DER dihitung dengan rumus sebagai berikut :

## Total Liabilities
DER  =

## Total Equity
Ukuran Perusahaan ( size )
Ukuran  perusahaan  merupakan  cerminan  potensi  perusahaan  dalam  menghasilkan  arus kas  dan  kemampuan  untuk  mengakses  informasi  yang  lebih  besar.Variabel  ukuran  perusahaan diukur  dengan  menghitung log  natural total  aktiva  tahun  terakhir  sebelum  perusahaan  tersebut listing (Suyatmin, 2006 dalam Aini, 2013).

## EPS ( Earning per Share )
EPS  ( Earning  Per  Share )  merupakan  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar  dividen  per lembar saham  yang akan dibagikan kepada investor setelah dikurangi dengan dividen bagi para pemilik perusahaan . Earning Per Share dapat diukur dengan rumus :

## Net Income After Tax
EPS =
Jumlah Lembar Saham yang Beredar

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  teknik  pengambilan  sampel,  kriteria  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  semua  perusahaan  yang  melakukan  IPO  yang  mengalami underpricing periode  2009- 2013, closing price initial return diambil 15 hari setelah IPO, tidak mengalami ROE negatif dan terdapat  nama  KAP  dan  penjamin  emisinya.  Data  yang  diperoleh  dari  BEI,  terdapat  116 perusahaan yang melakukan IPO tahun 2009-2013, dari jumlah tersebut sebanyak 25 perusahaan tidak  dimasukkan  kedalam  sampel  karena  tidak  mengalami underpricing ,  13  perusahaan memiliki ROE negative dan data laporan keuangannya tidak lengkap dan 15 data outlier karena range yang  terlalu  tinggi.  Setelah  beberapa  eliminasi,  sampel  akhir  yang  digunakan  dalam penelitian ini berjumlah 60 perusahaan.

## Tabel 1. Statistik Deskriptif
Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation UND 60 .01 .70 .2142 .18366 DER 60 .06 14.10 2.8592 2.88942 EPS 60 1.63 726.00 76.1655 126.58801 ROE 60 .33 194.76 28.5745 32.35625 AGE 60 1 59 20.25 14.710 INF 60 -.35 1.57 .3793 .43235 AUD 60 0 1 .42 .497 UNDW 60 0 1 .45 .502 SIZE 60 10.01 17.62 14.0459 1.46987 Valid N (listwise) 60
Berdasarkan  uji  deskriptif  yang  terdapat  dalam  tabel  1  nampak  bahwa  nilai  rata-rata underpricing nya sebesar 21,42% dengan standar deviasi 18,36%. Tingkat underpricing terendah sebesar  1%  terjadi  pada  PT  Dharma  Satya  Nusantara  Tbk  (DSNG)  yang  melakukan  IPO  pada tanggal  4  Juni  2013  sebanyak  275.000.000  dengan  nilai  nominal  Rp.  100,-  per  saham  dengan harga penawaran Rp. 1.850,- per saham. Total aktiva DSNG sebesar Rp.5.921.055, menggunakan KAP dan underwriter bereputasi tinggi, yaitu Siddharta & Widjaja dan PT. Ciptadana Securities. Tingkat underpricing tertinggi  sebesar  70%  terjadi  pada  Bank  Sinarmas,  Tbk  (BSIM) yang melakukan IPO pada tanggal 3 Desember 2010 dengan penjamin emisi efek PT. Sinarmas Sekuritas  dengan  jumlah  saham  yang  ditawarkan  sebanyak  1.600.000.000  lembar  dengan  nilai nominal Rp. 100,- dan harga penawaran Rp. 150,- per saham.
DER  selama  periode  pengamatan  nilai  minimumnya  sebesar  0.06  yang  terjadi  pada  PT Minna Padi Investama Tbk (PADI) dan nilai maksimum sebesar 14.10 pada PT Sarana Meditama Metropolitan Tbk  (SAME). Ditinjau dari profitabilitas (ROE) selama periode pengamatan, ROE minimum sebesar 0.33 yaitu oleh PT.Visi Media Asia Tbk (VIVA) dan nilai maksimum 194.76 oleh  PT.  Toba  Bara  Sejahtera  Tbk  (TOBA).  EPS  selama  periode  pengamatan  mempunyai  nilai rata-rata  sebesar  76.1655  dengan  standar  deviasi  126.58801.Nilai  minimum  sebesar  1.63  yaitu oleh  PT.  Midi  Utama  Indonesi  Tbk  (MIDI)  dan  nilai  maksimum  sebesar  726  oleh  PT.  Sawit Sumbermas  Sarana  Tbk  (SSMS).  Umur  perusahaan  yang  minimum  diperoleh  selama  periode pengamatan  adalah  1  tahun  yaitu  PT.  Indofood  CBP  Sukses  Makmur  Tbk  (ICBP)yang melaksanakan  IPO  pada  tahun  2010  dan  nilai  maksimum  59  tahun  yaitu  pada  PT.  Bank Tabungan Negara, Tbk (BBTN).
Inflasi  selama  periode  pengamatan  mempunyai  nilai  rata-rata  sebesar  0.3793  dengan standar  deviasi  sebesar  0.43235.Nilai  minimum  -0.35  dan  nilai  maksimum  1.57.  Interpretasi variabel  dummy  berdasarkan  statistik  deskriptif,  mempunyai  nilai  rata-rata  reputasi  auditor sebesar  0.42  berarti  42%  dari  total  sampel  menggunakan  auditor  yang prestigious ( Big 4) sedangkan sisanya sebesar 58% menggunakan auditor yang tidak prestigious . Nilai  rata-rata  reputasi underwriter sebesar  0.45  yang  berarti  45%  dari  total  sampel menggunakan  jasa  reputasi underwriter yang  bereputasi  tinggi,  sedangkan  sisanya  sebesar  55% menggunakan  reputasi underwriter yang  bereputasi  rendah.  Ukuran  perusahaan  yang  minimum diperoleh yang diukur menggunakan Logaritma natural (Ln) dari nilai total aktiva adalah sebesar 10.01  Ln  total  aktiva  atau  nilai  total  aktiva  sebesar  Rp.  22.185.000.000  yaitu  pada  PT.  Skybee Tbk (SKYB)dan nilai maksimum sebesar 17.62 Ln Total aktiva atau nilai total aktiva sebesar Rp. 32.410.329.000.000 pada PT. Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat  (BJBR).
Berdasarkan tabel 2, nilai signifikansi dari hasil uji statistik sebesar 0,000 yang lebih kecil dari  0,05,  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  variabel  reputasi underwriter berpengaruh  signifikan terhadap underpricing .  Hal  ini  berarti  H1  yang  menyatakan  reputasi underwiter berpengaruh signifikan pada underpricing , diterima.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Kristiantari (2012), Junaeni dan Agustian (2013), dan Ratnasari dan Hudiwinarsih (2013), bahwa reputasi underwriter berpengaruh  signifikan  terhadap  tingkat underpricing. Penelitian  ini menunjukkan  bahwa underwriter yang  bereputasi  tinggi  lebih  berani  memberikan  harga  yang tinggi  sebagai  konsekuensi  dari  kualitas  penjaminannya,  sehingga  tingkat underpricing rendah.Dalam  menghadapi  IPO,  calon  investor  cenderung  melihat  terlebih  dahulu  pihak  yang menjadi underwriter karena  menurut  investor, underwriter dianggap  memiliki  informasi  yang
lebih lengkap tentang kondisi emiten.Begitu pula jika dibandingkan dengan emiten, underwriter dianggap memiliki informasi yang lebih lengkap tentang pasar.

## Tabel 2. Hasil Pengujian Regresi Linier Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig B Std. Error Beta (Constant) .720 .091 7.918 .000 DER .069 .027 .323 2.565 .013 EPS .001 .001 .202 1.792 .079 ROE -.002 .005 -.047 -.453 .652 AGE -.006 .002 -.247 -2.452 .017 INF -.352 .077 -.420 -4.550 .000 AUD -.502 .072 -.699 -6.947 .000 UNDW .286 .067 .402 4.280 .000 SIZE -.025 .000 -.090 -.767 .447
Berdasarkan  nilai  signifikansi  dari  hasil  uji  statistik  sebesar  0,000  yang  lebih  kecil  dari 0,05,  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  variabel  Reputasi  Auditor  berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing .  Hal  ini  berarti  H2  yang  menyatakan  Reputasi  Auditor  berpengaruh signifikanterhadap underpricing , diterima.
Berpengaruhnya  variabel  reputasi  auditor  dalam  penelitian  ini  mungkin  dikarenakan sebagian  besar  perusahaan  yang  IPO  menggunakan  jasa  reputasi  auditor  yang prestigious. Investor  menganggap  bahwa  kualitas  auditor  mempengaruhi  hasil  audit  laporan  keuangan perusahaan  dan  percaya  terhadap  auditor  yang  mempunyai  reputasi  tinggi  dalam  mengaudit laporan akan memberikan informasi yang sesungguhnya tentang keadaan keuangan perusahaan.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan Aini (2013), Anggita dan Gunasti  (2013)  bahwa  reputasi  auditor  berpengaruh  terhadap  tingkat underpricing .  Variabel reputasi  auditor  berhubungan  negatif  dengan  tingkat underpricing yang  artinya  semakin  tinggi reputasi  auditor  maka  akan  semakin  rendah  tingkat underpricing. Perusahaan  yang  IPO  dan menggunakan KAP yang bereputasi tinggi atau KAP yang berafiliasi Big Four akan memberikan signal positif  bagi  perusahaan  yang  akan  membuat  investor  semakin  percaya  dengan  kualitas laporan  audit.  Hasil  ini  didukung  dengan  teori  Titman  dan  Trueman  (1986)  dalam  Anggita  dan Gunasti  (2013)  yang  menyajikan signaling  model dengan  pernyataan  bahwa  auditor  yang memiliki  kualitas  menghasilkan  informasi  yang  berguna  bagi  investor  didalam  menaksir  nilai perusahaan yang melakukan IPO.
Berdasarkan  nilai  signifikansi  dari  hasil  uji  statistik  sebesar  0,017  yang  lebih  kecil  dari 0,05, maka dapat dinyatakan bahwa variabel  Umur Perusahaan  berpengaruh signifikan terhadap underpricing . Hal ini berarti H3 yang menyatakan Umur Perusahaan berpengaruh signifikan pada underpricing , diterima.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sandhiaji (2004) yang menyatakan  bahwa  umur  perusahaan  berpengaruh  terhadap underpricing .Umur  perusahaan menunjukkan  seberapa  lama  perusahaan  tersebut  berdiri  dan  beroperasi.  Lama  berdirinya  suatu perusahaan  dipersepsikan  sebagai  perusahaan  yang  sudah  tahan  uji  sehingga  kadar  resikonya rendah  dan  bisa  menarik  investor  karena  diyakini  perusahaan  yang  sudah  lama  berdiri  bisa dikatakan lebih berpengalaman dalam menghasilkan return bagi perusahaan yang pada akhirnya
berdampak  pada  meningkatnya return yang  diterima  oleh  investor  dalam  jangka  panjang. Sehingga perusahaan  yang telah lama berdiri akan mengurangi tingkat underpricing (Suyatmin, 2006 dalam Aini, 2013).
Berdasarkan  nilai  signifikansi  dari  hasil  uji  statistik  sebesar  0,000  yang  lebih  kecil  dari 0.05,  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  variabel  Inflasi  berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing .  Hal  ini  berarti  H4  yang  menyatakan  Inflasi  berpengaruh  signifikan  pada underpricing , diterima.Nilai signifikansi sebesar 0.000 menunjukkan bahwa inflasi  yang rendah mempengaruhi harga saham. Ketika inflasi tinggi, harga akan naik dan akan berdampak pada laba yang diperoleh perusahaan,
Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  terhadap inflasi  yang  menggunakan closing  price sehari  dengan  15  hari  setelah  IPO.Penelitian  ini didukung  oleh  Lestari  (2005)  yang  dalam  penelitiannya  menyatakan  bahwa  tingkat  inflasi berpengaruh  cukup  signifikan  terhadap  fluktuasi  harga  saham  dalam time  lag yang  panjang. Kenaikan laju inflasi berpengaruh dalam peningkatan harga barang dan jasa yang tentunya akan meningkatkan  biaya  modal  perusahaan  sehingga  akan  berpengaruh  terhadap  harga  saham. Perusahaan akan cenderung menekan harga saham ketika IPO yang tentunya akan menyebabkan underpricing .
Berdasarkan  nilai  signifikansi  dari  hasil  uji  statistik  sebesar  0,652  yang  lebih  besar  dari 0,05,  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  variabel  ROE  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing .  Hal  ini  berarti  H5  yang  menyatakan  ROE  berpengaruh  signifikan  pada underpricing , ditolak.
Hasil ROE  yang tidak signifikan dalam penelitian ini dimungkinkan karena kemampuan setiap  industri  dalam  menghasilkan  laba  yang  tinggi  berbeda-beda,  seperti  yang  diungkapkan oleh  Syahputra  (2008)  misalnya  industri  tambang  yang  merupakan  industri  tambang  cenderung sulit  menghasilkan  laba  yang  tinggi  setiap  tahun  karena  jenis  investasinya  yang  jangka  panjang berbeda  dengan  industri manufaktur  atau  perbankan  yang  jenis  investasinya  jangka  pendek  dan menengah.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Syahputra (2008) dan Nur  Aini  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  ROE  tidak  berpengaruh  terhadap underpricing . Syahputra  (2008)  mengatakan  tidak  berpengaruhnya  ROE  terhadap underpricing didugakarena beberapa  hal,  diantaranya  adalah  kemampuan  setiap  industri  dalam  menghasilkan  laba  yang tinggi berbeda-beda,misalnya industri tambang yang merupakan industri tambang cenderung sulit menghasilkan  laba  yang  tinggi  setiap  tahun  karena  jenis  investasinya  yang  jangka  panjang berbeda  dengan  industri manufaktur  atau  perbankan  yang  jenis  investasinya  jangka  pendek  dan menengah.Alasan  lain  kenapa  ROE  tidak  berpengaruh  adalah  tujuan  pembelian  saham  adalah untuk tujuan spekulasi bukan investasi,bagi spekulan ROE tidaklah begitu penting karena saham yang mereka beli tidak akan ditahan dalam waktu lama.
Berdasarkan nilai signifikansi dari hasil uji statistik sebesar 0.013 yang kurang dari 0.05, maka  dapat  dinyatakan  bahwa  variabel  DER  berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing .Hal ini berarti H6 yang menyatakan DER berpengaruh signifikan pada underpricing , diterima. Hasil penelitin ini sejalan dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Wahyusari (2013)  yang  menyatakan  bahwa  DER  berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing pada perusahaan  yang  IPO.  DER  yang  tinggi  menunjukan  resiko  kegagalan  finansial  atau  kegagalan pembayaran  utang  terhadap  kreditor  yang  semakin  tinggi.Perusahaan  dengan  nilai  DER  yang tinggi  akancenderung  menggunakan  hasil  IPO  untuk  membayar  utang  pada  kreditur  daripada untuk  melakukan  perluasan  usaha  dalam  rangka  mengembangkan  perusahaannya.  Hal  tersebut
dapat  mengurangi  minat  investor  sehingga  dalam  melakukan  keputusan  investasi  akan mempertimbangkan  nilai  DER  yang  tinggi,  oleh  karena  itu  tingkat  ketidakpastiannya  semakin tinggi dan menyebabkan tingkat underpricing semakin tinggi.
Berdasarkan  nilai  signifikansi  dari  hasil  uji  statistik  sebesar  0,447  yang  lebih  besar  dari 0,05,  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  variabel  Ukuran  Perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap underpricing .  Hal  ini  berarti  H7  yang  menyatakan  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh signifikanterhadap underpricing ,  ditolak.  Tidak  signifikannya  variabel  ukuran  perusahaan  dalam penelitian  ini  mungkin  disebabkan    karena aset  perusahaan  bukan  merupakan  faktor  utama  yang dijadikan  pertimbangan  oleh  investor  dalam  menilai  perusahaan.  Terbukti  dengan  nilai  aset  yang rendah  dibandingkan  dengan  perusahaan  lain  yaitu  sebesar  Rp.  22.185.000.000  yang  dimiliki  oleh PT.Skybee  Tbk  (SKYB),  perusahaan  tetap  mampu  mempertahankan  kinerjanya  yang  dapat  dilihat dengan nilai ROE yang tidak rendah yaitu sebesar 18.97%.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nur  Aini  (2013) bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap underpricing .Hal  ini  disebabkan  karena investor  lebih  menilai  kinerja  perusahaan  yang  dianggap  lebih  penting  daripada  ukuran perusahaannya.  Perusahaan  yang  kecil  tetap  mampu  menjaga  tingkat  laba  yang  sama  dengan perusahaan  besar  karena  keduanya  memiliki  perbedaan  kompetensi  dalam  menyelamatkan perusahaan saat mengalami masalahkeuangan. Baik perusahaan yang memiliki ukuran besar atau kecil akan  berusaha  dalam  penghematan biaya . Hal  tersebut  karena  perusahaan  berupaya  untuk meningkatkan  profit  demi  menjaga  kelangsungan  usaha . Kinerja  perusahaan  pada  dasarnya merupakan hasil yang dicapai suatu perusahaan  dengan mengelola sumber daya yang ada dalam perusahaan dengan seefektif dan seefisien mungkin guna mencapai tujuan yang telah ditetapkan manajemen (Hernandiastoro, (2005) dalam Nur Aini (2013).
Berdasarkan  nilai  signifikansi  dari  hasil  uji  statistik  sebesar  0,079  yang  lebih  besar  dari 0,05,  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  variabel  EPS  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap underpricing .  Hal  ini  berarti  H8  yang  menyatakan  EPS  berpengaruh  signifikan  pada underpricing ,  ditolak.  Tidak  berpengaruhnya  variabel  EPS  terhadap underpricing dikarenakan rasio  ini  tidak  dapat  memberikan  ekspektasi  kepada  investor  mengenai  kenaikan  ataupun penurunan  harga  saham  suatu  perusahaan  untuk  memperoleh  pengembalian  terhadap  investasi yang diberikan.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan Helen (2005), Yuli Astuti dan Syahyunan (2012) bahwa EPS berpengaruh tidak signifikan terhadap underpricing. Menurut Hanafi  dan  Halim  (2007)  EPS  dinilai  tidak  konsisten  untuk  pengukuran  profitabilitas  karena memakai  laba  perusahaan  pada numerator (yang  dibagi)  tetapi  memakai  jumlah  saham  pada pembagi ( denominator ) yang merupakan hasil keputusan pendanaan.Perusahaan bisa mengalami laba  yang  menurun  tetapi  kalau  perusahaan  tersebut  mengurangi  jumlah  saham  yang  beredar (misalkan  dengan  melakukan  pembelian  saham  kembali/ treasury  stock ),  EPS  yang  dihasilkan bisa  tetap  tinggi.Sehingga  EPS  tidak  dapat  memberikan  ekspektasi  kepada  investor  mengenai kenaikan  ataupun  penurunan  harga  saham  suatu  perusahaan  untuk  memperoleh  pengembalian terhadap investasi yang diberikan.Oleh karena itu investor mungkin kurang memperhatikan nilai EPS untuk keputusan investasi.

## SIMPULAN
Dari  penelitian  tersebut  diatas,  maka  simpulan  yang  dapat  diambil  bahwa  terdapat pengaruh Debt  Equity  Ratio (DER),  umur  perusahaan  ( age ),  reputasi underwriter ,  reputasi auditor  dan  inflasi  terhadap underpricing. Tidak  terdapat  pengaruh Earning  Per  Share (EPS), Return On Equity (ROE), ukuran perusahaan ( size ), dan terhadap underpricing .
Keterbatasan  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  Koefisien  Determinasi  yang  rendah  yaitu hanya  52.8%  yang  berarti  variabel  dependen  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen  sebesar 52.8% sisanya 47.2% dipengaruhi faktor lain diluar penelitian ini. Misalnya Price Earning Share (PER),  Prosentase  Penawaran  Saham, Return  On  Asset (ROA)  atau  Kondisi  Pasar.  Agenda penelitian yang akan datang dapat menggunakan variabel Price Earning Share (PER), Prosentase Penawaran Saham, Return On Asset (ROA) atau Kondisi Pasar.

## DAFTAR PUSTAKA
Aini,  Shofiyah  Nur.  2013.  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Underpricing  Saham  pada Perusahaan IPO di BEI Periode 2007-2011. Jurnal Ilmiah Manajemen. 1(1). Darmadji, Tjiptono dan Hendy M.Fakhruddi. 2011. Pasar Modal di Indonesia . Jakarta: Salemba Empat.
Ghoali,  Imam.  2011. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  19 .  Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Handayani,  Sri  Retno.  2008.  Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi Underpricing pada Penawaran  Umum  Perdana  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Keuangan  yang  Go  Publik  di Bursa Efek Jakarta Tahun 2000-2006) . Tesis . Semarang: Magister Manajemen Universitas Diponegoro.
Ikhsan,  Adhisyahfitri  Evalina,  M.  Nur  Yahya  dan  Saidaturrahmi.  2012.  Peringkat  Obligasi  dan Faktor yang Mempengaruhinya. Pekbis Jurnal . 4(2).
Jama’an. 2008. Teori Sinyal . Available at: http://ekonomi.kabo.biz/2011/07/teori-sinyal.html Jogiyanto.2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE UGM.
Junaeni, Irawati dan Rendi Agustian. 2013. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham  Pada  Perusahaan  yang  Melakukan Initial  Public  Offering di  BEI. ISSN . 1 (1).
Kompas.com. 2010. Rekayasa IPO Krakatau Steel. Available
at: (http://bisniskeuangan.kompas.com/read/2010/11/11/08132823/Rekayasa.IPO.Krakatau.S teel). 19 Oktober 2014.
Kristiantari,  I  Dewa  Ayu.  2012.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Saham Perdana di BEI. Tesis . Bali: Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Udayana.
Ratnasari,  Anggita  dan  Gunasti  Hudiwinarsih.  2013.  Analisis  Pengaruh  Informasi  Keuangan,
Non Keuangan serta Ekonomi Makro terhadap Underpricing pada Perusahaan ketika IPO, Jurnal Buletin Studi Ekonomi . 18 (2).
Retnowati,  Eka.  2013.  Penyebab Underpricing pada  Penawaran  Saham  Perdana  di  Indonesia, Jurnal Akuntansi . 2(2).
Rusmanto, Toto dan Agnesia  Fransisca.  2012. Pengaruh  Pemilihan Metode Akuntansi, Auditor, Underwriter , dan Kepemilikan terhadap Tingkat Underpricing Saham. ISSN . 11(2). Safitri, Tety Anggita. 2013. Asimetri Informasi dan Underpricing . Jurnal Dinamika Manajemen. 4 (1).
Sandhiaji,  Bram  Nugroho.  2004.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  MempengaruhiUnderpricing  pada Penawaran  Umum  Perdana  (IPO)  Periode  Tahun  1996-2002 .  Tesis .  Semarang:  Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro,
Sp.beritasatu.com.  2011. BEI:  Jumlah  IPO  di  2011  Terbanyak  dalam  10  Tahun  Terakhir . Available at: (http//sp.beritasatu.com/ekonomidanbisnis/bei-jumlah-ipo-di-2011- terbanyak-dalam-10-tahun-terakhir/15398). 19 Oktober 2014.
Sulistio, Helen. 2005. Pengaruh Informasi Akuntansi dan Non Akuntansi Terhadap Initial Return :Studi  pada  Perusahaan  yang  Melakukan Initial  Public  Offering di  Bursa  Efek  Jakarta. Prosiding . Disajikan Dalam Simposium National Akuntansi VIII.
Wahyusari,  Ayu.  2013.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Underpricing Saham  Saat IPO di BEI. Jurnal Akuntansi . 4(2).
Wolk et.al. 2001. Teori Sinyal, http://ekonomi.kabo.biz/2011/07/teori-sinyal.html Yolana,  Chastina  dan  Dwi  Martani.  2005 . Variabel-Variabel  yang  Mempengaruhi  fenomena Underpricing pada  Penawaran  Saham  Perdana  di  BEJ  Tahun  1994-2001. Prosiding . Disajikan Dalam Simposium Nasional Akuntansi VIII, Solo, 15 – 16 September. Zuhafni,  2014.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Berpengaruh  terhadap Underpricing dalam Initial Public Offering (IPO) pada Kelompok Perusahaan Keuangan dan Non Keuangan di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Jurnal Apresiasi Ekonomi . 2(1). http://bps.go.id http://www.e-bursa.com http://www.idx.co.id http://www.yahoofinance.com