DOI: https://doi.org/10.29103/jak.v12i1.14622

## JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN (JAK)
P- ISSN: 2301-4717  E-ISSN: 2716-022X Homepage: https://ojs.unimal.ac.id/index.php/jak/index
Pengaruh  Pengungkapan  Informasi  Lingkungan,  Sosial,  Tata  Kelola,  Ekonomi, dan Pendekatan Manajemen Terhadap Kebijakan Dividen
Muhammad Ihsan 1* , Zuraida 2 1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Syiah Kuala, Banda Aceh, Indonesia *Coresponding author: muhammadihsanbungsu08@gmail.com | Phone Number: 082277168828

## ARTICLE INFO
Received: 3-1-2024 Received in revised: 24-1-2024
Accepted: 25-3-2024
Available online: 01-03-2024

## KEYWORDS

## A B S T R A C T
This  research  aims  to  determine  the  influence  of  Environmental,  Social, Governance  (ESG)  disclosure,  Economic  disclosure,  and  Management Approach  on  Dividend  Policy  proxied  by  Dividend  Payout  Ratio  and Dividend Yield. The study incorporates five control variables: company size, age, leverage, profitability, and liquidity. The data used in this research are secondary  data  obtained  from  the  financial  and  sustainability  reports  of companies listed on the Indonesia Stock Exchange in the IDX ESG Leaders Index for the period 2020-2022. The results indicate that the disclosure of environmental, governance, and management information does not have a significant influence on dividend policy, both in terms of Dividend Payout Ratio  and  Dividend  Yield  measurements.  This  finding  suggests  that environmental, governance, and management disclosures cannot be used as a  basis  for  decision-making  for  stakeholders.  Social  disclosure  has  no significant  influence  on  Dividend  Payout  Ratio,  but  it  has  a  significant negative impact on Dividend Yield, indicating that social disclosure affects dividend policy negatively. On the other hand, economic disclosure shows a significant influence on dividend policy, both in terms of Dividend Payout Ratio and Dividend Yield measurements.
ESG, Economic, Management Approach, Dividend Policy

## PENDAHULUAN
Industri  merupakan  sektor  yang  sangat  krusial  dalam  menaikkan  perekonomian  nasional. Dalam kegiatan industri menjadi perhatian ketika sektor ini tidak tanggap terhadap lingkungan sekitar yang mengakibatkan buruknya kualitas lingkungan di wilayah perusahaan. Dampak masalah lingkungan merupakan masalah yang sangat serius untuk ditindaklanjuti oleh perusahaan sebagai tanggung jawab terhadap  kegiatan    perusahaan.  Penyebab  kerusakan  lingkungan  adalah  karena  penggunaan  sumber daya  alam  yang  tidak  sesuai  dengan  tata  cara  penggunaan.  Perusahaan  hanya  mementingkan kepentingan  perusahaan  untuk  memaksimalkan  keuntungan  ekonomi  tanpa  memperhatikan lingkungan  sekitar  (Triyani  et  al.  2020).  Dampak  pembangunan  terhadap  kelestarian  lingkungan menjadi  faktor  penting  untuk  melakukan  pembangunan  yang  berkelanjutan  dengan  memperhatikan pentinganya dimensi ekonomi, dimensi lingkungan dan dimensi sosial. Banyaknya kasus yang terjadi seperti pencemaran limbah berbahaya dan beracun, bukti tersebut memperlihatkan kepada perusahaan bahwa dampak yang ditimbulkan dari hasil industri mengakibatkan kerusakan lingkungan. Perusahaan dituntut  untuk  lebih  memperhatikan  tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan  sekitar  supaya  dapat menerapakan pembangunan berkelanjutan.
Syafrullah & Muharam (2017) menyatakan bahwa perusahaan harus memperhatikan kondisi lingkungan  dimana  perusahaan  melakukan  kegiatan  operasionalnya.  Apabila  perusahaan  menerima
nilai yang baik dalam hal pengelolaan lingkungan, maka kelangsungan hidup perusahaan juga akan lebih baik. Kelangsungan hidup perusahaan tidak hanya bergantung dalam peningkatan kinerja perusahaan namun juga dalam perhatian semua pemangku kepentingan perusahaan termasuk lingkungan. Dengan memperhatikan pentingnya dimensi ekonomi, dimensi lingkungan, dan dimensi sosial, maka pengaruh pembangunan  terhadap  kelestarian  lingkungan  merupakan  aspek  kunci  dalam  pelaksanaan pembangunan  berkelanjutan  (GRI  Standar  2016:  GRI  101).  Banyaknya  kasus  yang  terjadi  seperti pencemaran limbah berbahaya dan beracun, bukti tersebut memperlihatkan kepada perusahaan bahwa dampak  yang  ditimbulkan  dari  hasil  industri  mengakibatkan  kerusakan  lingkungan.  Perusahaan dituntut  untuk  lebih  memperhatikan  tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan  sekitar  supaya  dapat menerapakan  pembangunan  berkelanjutan.  Menurut  Puspitandari  dan  Septiani  (2017)  konsep pembangunan berkelanjutan merupakan bentuk pembangunan yang berorientasi pada terpenuhinya kebutuhan manusia sekarang dan tidak mengganggu tingkat kemampuan generasi berikutnya dalam upaya terpenuhinya kebutuhan hidup mereka di masa yang akan datang. Oleh karena itu, perusahaan yang menerbitkan laporan berkelanjutan dapat memberikan rasa percaya diri kepada investor untuk berinvestasi  di  perusahaan  tersebut,  karena  investor  sekarang  tidak  melihat  tingkat  keuntungan perusahaan untuk menilai kemakmuran investasi, melainkan berfokus pada pengungkapan pelaporan berkelanjutan  yang  mengutamakan  lingkungan.  Isu-isu  seputar  perusahaan  untuk  dikelola,  ini merupakan  bentuk  bagi  investor  untuk  mengevaluasi  apakah  pengelolaan  perusahaan  dalam  segala aspek telah dilaksanakan sesuai dengan standar keterbukaan dan tanggung jawab Standar GRI 2016.
Pada  tahun  2020,  dana  yang  dikelola  oleh Environment,  Social,  and  Governance (ESG)  di Indonesia  sebesar  Rp.  1,8  triliun  (Syailendra  Capital,  2021).  Tidak  hanya  itu,  terhitung  sejak  januari 2021, Bursa Efek Indonesia telah meluncurkan indeks baru yang disebut ESG Leaders , yang mencakup perusahaan-perusahaan yang dianggap sangat penting dalam isu-isu lingkungan, sosial dan tata kelola (ESG). Oleh karena itu, Environment, Social and Governance (ESG) digunakan untuk pendekatan utama bagi  banyak  perusahaan  di  Indonesia  saat  ini.  Jika  perusahaan  tidak  menangani  masalah  ini  secara efektif, dikhawatirkan akan berdampak negatif pada tingkat kepercayaan sosial, kinerja keuangan, dan keberlanjutan  perusahaan  (CRMS  Indonesia,  2019).  Pembagian  dividen  menjadi  berkurang  ketika investasi  perusahaan  dibiayai  dari  laba  ditahan  sehingga  pembagian  keuntungan  kepada  pemegang saham  berkurang.  Perusahaan  di  Indonesia  yang  mulai  bangkit  untuk  meningkatkan  kinerjanya  ke depan membutuhkan dana yang besar untuk pendanaan investasi, sedangkan tingkat utang perusahaan sudah  cukup  besar  dan  dituntut  untuk  mengurangi  utangnya.  Selain  itu,  banyak  perusahaan  telah mengusulkan  restrukturisasi  utang  kepada  pemberi  pinjaman  dan  situasi  ini  telah  mengakibatkan penurunan kinerja keuangan lainnya. Fenomena yang muncul belakangan ini dengan kecenderungan harga saham yang menurun, investor berharap mendapatkan dividen daripada capital gain. Fenomena ini membuat kebijakan pembayaran dividen menjadi kontroversial sehingga manajemen dan pemegang saham  perusahaan  dalam  mengambil  keputusan  harus  mengutamakan  tujuan  peningkatan  nilai perusahaan (Endri et al . 2020). Oleh karena itu, penyelidikan terhadap faktor-faktor penentu kebijakan dividen harus dipertimbangkan dalam proses pengambilan keputusan yang tepat.
Pembayaran dividen  perusahaan yang menerapkan Environment, Social, Governance (ESG) menunjukkan lebih stabil. Ini juga berlaku untuk pilar ESG, terutama yang berkaitan dengan tata kelola dan lingkungan. Selain itu, skor ESG yang lebih tinggi menunjukkan keselarasan jangka panjang yang lebih baik dengan pemegang saham dan pemangku kepentingan, karena distribusi manfaat yang lebih stabil secara proporsional (Matos et al , 2020). Perusahaan dengan peringkat ESG yang lebih tinggi juga akan memiliki hasil dividen yang lebih tinggi. Ini menunjukkan bahwa perusahaan mempertimbangkan faktor sosial dan lingkungan saat menetapkan kebijakan dividen (Casey et al . 2020).
Penelitian  terkait  pengungkapan  informasi  lingkungan,  sosial,  tata  kelola,  ekonomi,  dan pendekatan manajemen pada kebijakan dividen belum banyak diterapkan di Indonesia. Secara umum, penelitian hanya meneliti efek Environment, Social, Governance (ESG) pada kebijakan dividen dengan hasil penelitian yang masih menunjukkan hasil yang beragam. Dalam penelitian sebelumnya, GRI G4 dan GRI  G3  masih  digunakan  untuk  mengukur  pengungkapan  laporan  keberlanjutan.  Namun,  dalam penelitian ini, peneliti menggunakan GRI Standar sebagai dasar pengungkapan laporan keberlanjutan yang  lebih uptodate dari Global  Reporting  Initiative .  Standar  GRI  telah  menjadi  peraturan  yang digunakan oleh sebagian besar perusahaan terbesar yang menerbitkan laporan non-keuangan. Dengan bertambahnya jumlah perusahaan yang menerapkannya secara bertahap dari waktu ke waktu, standar GRI  telah  menjadi  standar  pengungkapan  yang  paling  banyak  diadopsi  di  seluruh  dunia  (Halkos  & Nomikos, 2021: 111-115).  Di satu sisi, perusahaan dengan kinerja ESG  yang lebih  baik secara positif mempengaruhi kebijakan dividen (Badru & Qasem, 2021; Ben Amar, 2022; Benlemlih, 2019; Cheung et al., 2018; Samet & Jarboui, 2017; Sheikh et al., 2021; Trihermanto & Nainggolan, 2019; Matos dkk., 2020). Disisi lain, mereka menemukan dampak negatif kinerja ESG terhadap kebijakan dividen (Saeed & Zamir,
2021).  Secara  apriori,  keragaman  gender  dewan  dapat  memperburuk  efek  positif  kinerja  ESG  pada kebijakan dividen, karena meningkatkan kualitas tata kelola (Adam & Ferreira, 2009), mengurangi biaya agensi  (Galletta  et  al.,  2021),  dan  melindungi  pemegang  saham  minoritas  melalui  peningkatan pengawasan  dewan  (Garcia  Meca  et  al.,  2022).  Cheung  et  al.,  (2018)  mengklaim  bahwa  dua  saluran utama yang menjelaskan hubungan ESG – dividen juga dapat mengarah pada hubungan negatif. Dengan hasil  penelitian  terdahulu  peneliti  ingin  melanjutkan  penelitian  mengenai  pengaruh  pengungkapan informasi Environmental,  Social,  and  Governance (ESG)  dengan  menambahkan  dimensi  ekonomi  dan dimensi pendekatan manajemen untuk mengkaji secara luas pengaruhnya terhadap kebijakan dividen.
Dengan  menggunakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  laporan  keuangan  dan  laporan keberlanjutan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada Indeks IDX ESG Leaders periode 2020-2022, penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh pengungkapan lingkungan, sosial, tata kelola,  ekonomi,  dan  pendekatan  manajemen  terhadap  kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan dividend  payout  ratio dan dividend  yield .  Penelitian  ini  diharapkan  dapat  bermanfaat  untuk megembangkan  ilmu  pengetahuan,  dan  akademis  mahasiswa  di  dalam  bidang  ekonomi  dan  bisnis. Dalam ranah praktis, penelitian ini diharapkan mampu menjadi sebuah bahan informasi dan sebagai referensi tambahan bagi stakeholders terkait.

## TINJAUAN PUSTAKA Teori Keagenan
Menurut teori agensi, informasi asimetris menciptakan tantangan keagenan bagi pemangku kepentingan internal (manajemen) dan ekternal (pemegang saham). Karena asimetri informasi, investor cenderung menyukai dividen daripada laba ditahan. Berbagai solusi untuk masalah keagenan mencakup pemantauan  efektif,  peningkatan  kepemilikan  orang  dalam,  penggunaan  utang,  dan  independensi dewan. Pembayaran dividen dan publikasi informasi keuangan dan non keuangan tambahan merupakan solusi mendasar untuk masalah keagenan (Lyoid et al .1985). Kecuali laba dibagikan kepada pemegang saham  sebagai  dividen,  manajemen  dapat  mengalihkannya  untuk  memajukan  kepentingannya  atau menggunakannya untuk proyek yang merugikan nilai perusahaan dan hanya menguntungkan manajer perusahaan  (La  Porta  dkk,  2000).  Menurut  argument  ini,  pembayaran  dividen  mengurangi kekhawatiran  keagenan  dengan  menghapus  kas  tambahan  dari  organisasi,  sehingga  membatasi oportunisme manajerial (Jiraporn et.al .,2011).
Selama ini, teori keagenan telah menjadi sebuah pedoman kegiatan bisnis bagi perusahaan. Teori ini telah dibangun diatas teori ekonomi, teori keputusan, sosiologi, dan teori organisasi. Prinsip penting dari teori ini adalah bahwa ada hubungan kerja dalam bentuk kontrak kerja sama, yang disebut sebagai “nexus of contract” antara pihak pemberi kuasa (principal) yaitu penanam modal dengan pihak penerima  kuasa (agency) yaitu  manajer.  Teori  keagenan  dapat  menimbulkan  masalah  ketika  kedua belah pihak memiliki tujuan yang berbeda. Para pemegang saham memiliki tujuan untuk mendapatkan lebih banyak kekayaan dan kemakmuran bagi pemilik modal, sedangkan manajer ingin meningkatkan kesejahteraan manajer. Akibatnya, terjadi konflik kepentingan antara pemegang saham dan manajemen. Hal ini sering disebut sebagai konflik keagenan. Metode pemantauan yang menyelaraskan kepentingan pihak terkait dapat membantu mengurangi hal ini. Biaya lain yang dikenal sebagai biaya agensi akan diperkenalkan sebagai hasil dari sistem pemantauan ini. Menurut Van Horne dan John (1997), biaya keagenan adalah biaya pemantauan manajemen untuk memastikan bahwa manajemen bertindak secara konsisten dengan pengaturan kontraktual perusahaan dengan kreditur dan pemegang saham.

## Teori Sinyal
Teori  sinyal  mengacu  pada  tindakan  yang  dilakukan  oleh  manajemen  perusahaan  untuk menginformasikan investor tentang bagaimana manajemen melihat prospek perusahaan. Manajemen akan  berusaha  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan  guna  meningkatkan  laba.  Pihak  ekternal perusahaan dapat menerapkan teori sinyal untuk mempelajari situasi masa depan perusahaan (Scott, 2014:  305).  Informasi  perusahaan  dapat  bersifat  positif,  seperti  keadaan  perusahaan  yang menguntungkan,  pengumuman  laba,  dan  pembayaran  dividen,  atau  dapat  berita  negatif,  seperti kerugian perusahaan yang membatasi pembayaran dividen atau hutang perusahaan yang berlebihan, yang meningkatkan kemungkinan kebangkrutan.
Konsep  persinyalan  menggambarkan  bagaimana  manajer  memberi  tahu  pemilik  apakah
mereka berhasil atau gagal. Asimetri informasi dan teori sinyal berjalan beriringan. Keuntungan dari teori persinyalan adalah memungkinkan bisnis untuk menonjol dari mereka yang tidak memiliki kabar baik dengan menginformasikan pasar tentang situasi mereka. Bisnis yang memiliki kinerja keuangan yang buruk dimasa lalu dapat menggunakan ini untuk keuntungan mereka dengan mengirimkan sinyal kinerja masa depan yang baik (Wolk dan Tearney dalam Dwiyanti, 2010) .

## Perumusan Hipotesis

## Pengaruh Pengungkapan Informasi Lingkungan dan Kebijakan Dividen
Dari perspektif teori agensi, ketidakjelasan informasi dan sistem regulasi yang tidak efektif berasal  dari  masalah  agensi  (Cui et  al. 2018).  Sedemikian  rupa  lingkungan,  perusahaan  dapat mengungkapkan  informasi  non-keuangan  tambahan  untuk  menunjukkan  komitmen  untuk meningkatkatkan standar perusahaan dan membangun reputasi yang baik.  Menurut teori sinyal, jika manajer  percaya  bahwa  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  di  masa  depan  akan  tinggi,  mereka  akan berusaha  mengirimkan  sinyal  yang  positif  kepada  investor  dengan  bersikap  transparan  dengan informasi  dan  mengikuti  pengungkapan  perusahaan.  Relevansi  dividen  dikemukakan  oleh  Walter, (1963),  dia  berpendapat  bahwa  pilihan  kebijakan  dividen  hampir  selalu  mempengaruhi  nilai perusahaan  dan  menunjukkan  pentingnya  hubungan  antara  tingkat  pengembalian  perusahaan  dan biaya modalnya dalam menentukan kebijakan dividen yang akan memaksimalkan kekayaan pemegang saham.  Sedangkan  mayoritas  penelitian  mengenai  pengaruh  lingkungan  terhadap  kebijakan  dividen telah melaporkan hubungan positif. Hasil penelitian Royet (2016)., Brockman (2015)., Deume & Knechel (2016).,  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  lingkungan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap pembayaran dividen perusahaan. Berdasarkan uraian yang telah dijelaskan, maka hipotesis yang akan diajukan dalam penelitian ini ialah:
H1: Pengungkapan informasi lingkungan berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen
Pengaruh Pengungkapan Informasi Sosial dan Kebijakan Dividen Menurut  teori  keagenan,  dividen  memiliki  dampak  yang  signifikan  dalam  mengatur  biaya keagenan arus kas bebas. Pembayaran dividen membantu mengurangi jumlah sumber daya di bawah kendali  manajemen,  sehingga  mengurangi  kemungkinan  pemborosan  penggunaan  sumber  daya perusahaan. Konflik keagenan merupakan isu unik dalam konteks tanggung jawab sosial karena setiap orang  di  dalam  organisasi  memiliki  kepentingan  untuk  meningkatkan  kinerja  sosial,  bukan  hanya manajer. Dalam sebuah studi penelitian tentang kebijakan dividen di bank, Athari, Adaouglu & Bektas (2016)  mendukung  peran  pembayaran  dividen  sebagai  rata-rata  penurunan  masalah  agensi  dan peningkatan risiko yang terkait dengan pengambilalihan orang dalam dari sumber daya perusahaan. Mempertimbangkan pengungkapan tambahan terkait non-keuangan perusahaan informasi mengurangi asimetri  informasi  dan  dengan  demikian  mengurangi  biaya  agensi  antara  eksternal  pemangku kepentingan (stakeholder) dan  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  dapat  digunakan  sebagai  alternative pembayaran  dividen  untuk  mengurangi  masalah  agensi.  Pengungkapan  informasi  sosial  tidak  harus mengadopsi kebijakan dividen sebagai mekanisme untuk mengurangi masalah keagenan.  Ambarish et al .  (1987)  juga  mendukung  pengaruh  positif  CSR  terhadap  dividen  dengan  mengemukakan  bahwa reputasi  perusahaan  yang  bertanggung  jawab  meningkatkan  kepuasan  dan  loyalitas  pelanggan  yang pada gilirannya meningkatkan pendapatan dan karenanya kecenderungan untuk  membayar dividen. Signaling  theory bertujuan  untuk  mengumpulkan  informasi  dari  pasar  modal  untuk  mengurangi informasi asimetris yang terkait dengan arena keuangan dan kegiatan sosial perusahaan (Spence, 2002). Terbentuknya  hipotesis  ini  didukung  dari  penelitian  Trihermanto  &  Nainggolan,  (2018)  membahas hubungan  antara  biaya  tanggung  jawab  sosial  dan  kebijakan  dividen  menggunakan  527  sampel perusahaan Indonesia selama periode 2008-2015, mereka memberikan bukti hubungan positif antara biaya  tanggung  jawab  sosial  dan  kebijakan  dividen.  Syekh et  al .  (2021)  meneliti  sampel  dari  215 perusahaan  Pakistan  selama  2010-2016  dan  menyimpulkan  bahwa  kegiatan  tanggung  jawab  sosial meningkatkan  kecenderungan  untuk  membayar  dividen.  Demikian  juga,  Badru  dan  Qasem  (2021), Slamet dan Jarboui (2017), Verga Matos et al. (2020), menyatakan bahwa keterlibatan tanggung jawab sosial mengarah pada pembayaran dividen yang lebih tinggi. Benlemlih., (2019); Cheung et al ., (2018);
Rakotomavo.,  (2012)  menujukkan  hubungan  positif  antara  CSR  dan  dividen,  tanggung  jawab  sosial perusahaan mungkin lebih memilih kebijakan dividen yang lebih stabil untuk menandakan transparansi dalam pengelolaan. Berdasarkan uraian yang telah dijelaskan, maka hipotesis yang akan diajukan dalam penelitian ini ialah:

## H2: Pengungkapan informasi sosial berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen

## Pengaruh Pengungkapan Informasi Tata Kelola dan Kebijakan Dividen
Tata kelola perusahaan adalah jenis manajemen bisnis yang bertujuan untuk meningkatkan kepatuhan terhadap hukum, peraturan, dan prinsip-prinsip etika yang berlaku secara umum, sekaligus melindungi  pemangku  kepentingan  dan  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Menurut  Jensen,  (1986), pembayaran  dividen  dapat  digunakan  untuk  mengurangi  konflik  keagenan  antara  pemegang  saham mayoritas  dan minoritas serta konflik antara orang dalam dan orang luar (seperti  pemegang saham pengendali  dan  manajer)  perusahaan.  Untuk  mengurangi  masalah  keagenan  yang  disebabkan  oleh pembagian  kepemilikan  dan  kontrol  manajerial,  diperlukan  tata  kelola  perusahaan  yang  efektif. Keputusan pembayaran dividen digunakan sebagai mekanisme pembangunan reputasi untuk tata kelola yang baik, yang digunakan untuk menunjukkan sinyal positif ke pasar tentang tata kelola perusahaan yang  lebih  baik  (El  Choul et  al .  (2011).  Tanpa  tata  kelola  perusahaan  yang  baik,  bisnis  tidak  dapat bertahan (Amad, 2015). Terbentuknya hipotesis ini didukung dari penelitian Smith, (1992); Farinha, (2003) tata kelola perusahaan dan pembayaran dividen memiliki hubungan positif karena bisnis dengan proses tata kelola yang lebih kuat mengawasi manajer mereka dengan lebih baik; akibatnya, manajer cenderung  tidak  membelanjakan  uang  untuk  keuntungan  pribadi  dan  membayar  dividen  yang  lebih besar sebagai hasilnya. Selain itu, organisasi dengan prosedur tata kelola yang lebih  kuat berkinerja lebih baik, yang dapat menghasilkan pembayaran dividen yang lebih besar. Mitton, (2004) & Francis et al. (2011)  menunjukan  secara  empiris  asosiasi  ini  positif.  Perusahaan  yang  membayar  dividen  lebih tinggi lebih mungkin terlibat dalam praktik tata kelola yang baik dan menerapkan sistem pemantauan dan  kontrol  yang  kuat  yang  meningkatkan  hasil  perusahaan  dan  membayar  dividen  (Elmagrhi et  al. (2017); Erdas & Simoes., (2020). Efek positif dari sistem tata kelola dalam penurunan biaya agensi telah disorot oleh teori-teori seperti teori pensinyalan Donaldson, (1990) dan teori pemangku kepentingan (Freeman, 1994). Jelas dari teori ini bahwa mekanisme tata kelola, institusi, dan pemain yang berbeda berkontribusi  pada  keberhasilan  organisasi  suatu  perusahaan.  Jiraporn  &  Ning  (2006)  menemukan bukti  adanya  pengaruh  mekanisme corporate  governance terhadap  kebijakan  pembayaran  dividen. Secara bersamaan, perusahaan dengan tata kelola perusahaan yang kuat memiliki pembayaran dividen yang  lebih  tinggi  (Adjaoud  &  Ben-Amar.,  (2010).  Berdasarkan  uraian  yang  telah  dijelaskan,  maka hipotesis yang akan diajukan dalam penelitian ini ialah:
H3: Pengungkapan informasi tata kelola berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen
Pengaruh Pengungkapan Informasi Ekonomi dan Kebijakan Dividen Pengungkapan ekonomi menunjukkan apakah suatu perusahaan menguntungkan atau tidak. Transparansi  dalam  kinerja  ekonomi  dapat  dimanfaatkan  untuk  memberikan  informasi  kepada pemangku kepentingan dan masyarakat umum. Freeman et al . (2010) berpendapat bahwa perusahaan harus  berusaha  untuk  memaksimalkan  keuntungan  sebagai  tujuan  utama.  Byggeth et  al .  (2007); Hallstedt et al . (2010) telah menunjukkan bahwa kerangka kerja untuk pembangunan berkelanjutan sangat  membantu  dalam  mewujudkan  perspektif  yang  cukup  besar  dalam  ruang  dan  waktu (keberlanjutan masa depan untuk peradaban global) dan juga dirancang untuk membantu organisasi mengelola  kompleksitas  keberlanjutan  dan  menemukan  jalur  yang  layak  secara  ekonomi  untuk memenuhi defenisi prinsip keberlanjutan ( sustainability ) yang kuat. Laporan keberlanjutan, menurut Nguyen  &  Cefaratti,  (2016),  menampilkan  nilai-nilai  entitas  dan  model  kepemimpinan  serta menunjukkan hubungan antara strategi perusahaan  dan komitmen terhadap keberlanjutan ekonomi global.  Menurut signaling  theory ,  pengungkapan  ekonomi  merupakan  pengungkapan  yang menunjukkan keberhasilan atau kegagalan perusahaan dalam menciptakan laba. Manajer perusahaan yang  berkinerja  baik  akan  melaporkan  informasi  positif,  tetapi  manajer  perusahaan  yang  berkinerja buruk akan memilih untuk tidak mengungkapkannya. Dengan demikian, dengan meningkatkan dividen,
perusahaan  dapat  memberi  sinyal  kepada  investor  bahwa  perusahaan  mempertahankan  tanggung jawabnya kepada mereka. Hipotesis pada penelitian ini didukung oleh penelitian Benlemlih, (2019, p. 116); Cheung et al. (2016, p. 788); (Trihermanto & Nainggolan, 2018. p. 18); (Samet & Jarboui, 2017) tentang mereka menemukan hubungan  positif antara keberlanjutan dimensi ekonomi dan kebijakan dividen. Berdasarkan uraian yang telah dijelaskan, maka hipotesis yang akan diajukan dalam penelitian ini ialah:
H4: Pengungkapan informasi ekonomi berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen

## Pengaruh Pengungkapan Informasi Pendekatan Manajemen dan Kebijakan Dividen
Pengungkapan pendekatan manajemen memungkinkan perusahaan untuk mengkomunikasikan  bagaimana  menangani  implikasi  ekonomi,  lingkungan,  dan  sosial  dari  subjek material. Bagian ini  berisi informasi naratif tentang bagaimana organisasi mendeteksi, menganalisis, dan merespon dampak aktual dan prospektifnya. Lindahl, Robert, & Broman (2014) menemukan bahwa perusahaan yang diteliti telah menilai material dari tindakan pengolahan terkait, tidak hanya mengenai potensi  mereka  untuk  mengurangi  dampak  ekonomi,  sosial  dan  lingkungan  saat  ini,  tetapi  juga mengenai  potensi  mereka  dikaitkan  dengan  tindakan  dimasa  depan.  Melalui  pendekatan  ini perusahaan-perusahaan telah menemukan beberapa cara dimana material dengan karakteristik yang biasanya  dianggap  bermasalah  dapat  dikelola  secara  berkelanjutan (sustainability) dengan memanfaatkan  beberapa  karakteristik  semua  masalah  keberlanjutan  secara  langsung  maupun  tidak langsung terkait dengan material dan aliran material. Dampak negatif terjadi sepanjang siklus hidup material  mulai  dari  ekstraksi  hingga  pengangkutan,  produksi,  penggunaan,  dan  pembuangan  bahan (Lindahl,  2014).  Hal  ini  juga  berlaku  untuk  masalah  keberlanjutan  yang  terkait  dengan  penggunaan energi  masyarakat  saat  ini.  Bukan  penggunaan  energi  itu  sendiri  yang  menciptakan  dampak keberlanjutan, tetapi aliran material yang menyertainya (Hendrik, 2014). Hal ini sangat membantu saat menyajikan data kuantitatif kepada pemangku kepentingan. Tujuan dari pendekatan manajemen untuk mencegah,  mengurangi,  atau  membalikkan  efek  buruk  atau  untuk  meningkatkan  efek  yang menguntungkan  (Pengungkapan  103-2).  Perspektif  lain  didasarkan  pada  teori  persinyalan  yaitu pengungkapan  informasi  pendekatan  manajemen  topik  material  merupakan  sinyal  kepada  kepada investor tentang mengurangi dampak ekonomi, lingkungan, dan sosial sehingga mempengaruhi prospek perusahaan terhadap stakeholder , dengan demikian sinyal tersebut mengikuti asosiasi positif. Di bidang bisnis  berkelanjutan  secara  umum  dan  pelaporan  keberlanjutan  secara  khusus,  tampaknya  ada kesepakatan luas bahwa materialitas itu penting. Artinya, bahwa perusahaan harus melakukan analisis materialitas dan bahwa analisis tersebut dapat menginformasikan strategi dan pelaporan keberlanjutan (Khanet et al . 2016). Adapun penelitian terdahulu terkait materialitas yakni Geerts & Dooms, (2020); Beske et al . (2020); Calabrese et al . (2019); Bellantuono et al . (2018); Puroila & Makela., (2019); Jones et  al .  (2018);  Aryal.,  (2017),  sebagian  besar  penelitian  yang  telah  membahas  tentang  topik  material laporan  keberlanjutan  hanya  berfokus  pada  pengungkapan  keberlanjutan  entitas  yang  mana menyelidiki  bagaimana  perusahaan,  struktur  perusahaan,  konsep  laporan  keuangan  dan  pelaporan keberlanjutan  terhadap  kinerja  keuangan.  Studi  pendahuluan  sehubungan  dengan  keberlanjutan perusahaan  dan  dividen  menujukkan  bahwa  terdapat  hubungan  positif  (Matos,  2020;  Rakotomavo, 2012;  Benlemlih,  2019;  Cheung et  al .  2016).  Namun  hasil  ini  dapat  bervariasi  berdasarkan  konteks perusahaan  dan  kelembagaan  serta  karakteristik  negara.  Berdasarkan  uraian  yang  telah  dijelaskan, maka hipotesis yang akan diajukan dalam penelitian ini ialah:
H5:  Pengungkapan  informasi  pendekatan  manajemen  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan dividen

## METODE PENELITIAN Populasi dan sampel
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan tercatat dalam Indeks IDX ESG  Leaders  periode  tahun  2020  sampai  dengan  2022.  Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  metode purposive sampling , dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang sesuai dengan kriteria yang telah ditentukan. Adapun kriteria yang digunakan untuk memilih sampel pada penelitian ini adalah sebagai
berikut: perusahaan yang secara berturut-turut terdaftar pada Indeks IDX ESG Leaders di Bursa Efek Indonesia selama periode 2020-2022, perusahaan yang menerbitkan laporan tahunan ( annual report ) dan  laporan  keberlanjutan  ( sustainability  report )  selama  periode  2020-2022.  Berdasarkan  kriteria tersebut diperoleh 18 perusahaan yang memenuhi kriteria dan terpilih sebagai sampel penelitian.

## Sumber dan Teknik Pengumpulan data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh dari laporan keuangan ( annual report ) dan laporan keberlanjutan ( sustainability report ) perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada Indeks IDX ESG Leaders untuk periode 2020-2022. Laporan keberlanjutan dapat diakses melalui website www.globalreporting.org dan website resmi masing-masing perusahaan. Sementara  data  lainnya  diperoleh  dari  laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan  masing-masing perusahaan sampel dengan mengakses website www.idx.co.id.
Pengumpulan  data  dilakukan  dengan  cara  analisis  isi (content  analysis) terhadap  laporan keberlanjutan (sustainability report) dengan menggunakan GRI Standar sebagai pedoman pengukuran indeks pengungkapan yang mencakup dimensi lingkungan, sosial, tata kelola, ekonomi dan pendekatan manajemen. Terdapat 58 kategori yang dirincikan kedalam 102 indikator pada pedoman GRI Standar yang  menjelaskan  item-item  penggungkapan  dalam  keberlanjutan  perusahaan.  Dimensi  lingkungan memiliki 8 kategori yang dijabarkan menjadi 30 indikator. Dimensi sosial terdiri dari 19 kategori yang dijabarkan menjadi 34 indikator. Dimensi tata kelola terdiri dari 22 kategori dan 22 indikator. Dimensi ekonomi memiliki 6 kategori yang dijabarkan menjadi 13 indikator. Sedangkan, dimensi pendekatan manajemen terdiri dari 3 kategori dan 3 indikator.

## HASIL  DAN PEMBAHASAN Uji asumsi klasik
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  non  parametrik Kolmogorov-Smirnov  (K-S) pada  tabel  1 dibawah  menunjukkan  nilai Kolmogorov-Smirnov pada  pengukuran Dividend  Payout  Ratio signifikansinya adalah 0.008, sedangkan pada alternatif test Dividend Yield signifikansinya adalah 0.044. Maka dapat disimpulkan bahwa data residual tidak terdistribusi secara normal. Mengingat hasil tidak berdistribusi normal dan nilai signifikansi kurang dari 0,05 maka dilakukan outlier . Outlier adalah data yang  secara  signifikan  menyimpang  dari  sisa  data  dalam  kumpulan  data  dan  dapat  berbentuk  nilai ekstrim baik untuk satu variabel atau satu set variabel. 17 data ditemukan selama analisis data outlier yang  harus  dikeluarkan  dari  data  sampel  karena  dianggap  terlalu  ekstrim,  maka  diperoleh  hasil  uji normalitas sebagai berikut:
Tabel 1: Uji Normalitas Data (Sebelum Outlier)

## One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
DPR DY Unstandardized Residual Unstandardized Residual N 54 54 Normal Parameters a,b Mean 0 0 Std. Deviation 0.420683 1.881638 Most Extreme Differences Absolute 0.143 0.122 Positive 0.143 0.122 Negative -0.085 -0.074 Test Statistic 0.143 0.122 Asymp. Sig. (2-tailed) 0.008 c 0.044 c
Sumber: Data diolah,2023
Hasil  uji  statistik  non-parametrik Kolmogorov-Smirnov  (K-S) pada  pengukuran Dividend
Payout  Ratio (DPR)  menunjukkan  nilai Asymp.  Sig.  (2-tailed) sebesar  0.200  untuk  semua  variabel dependen  dan  independen.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  data  yang  digunakan  untuk  menghitung dividend payout ratio berdistribusi normal ketika nilai signifikansi uji one sample Kolmogorov-Smirnov untuk semua variabel lebih besar dari 0,05.
Hasil  uji  statistik  non-parametrik Kolmogorov-Smirnov  (K-S) pada  alternatif  test Dividend Yield (DY) menunjukkan nilai Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0.137 untuk semua variabel dependen dan independen.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  data  yang  digunakan  untuk  menghitung dividend  yield berdistribusi normal ketika nilai signifikansi uji one sample Kolmogorov-Smirnov untuk semua variabel lebih besar dari 0,05.
Tabel 2: Uji Normalitas Data (Setelah Outlier )
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
DPR DY Unstandardized Residual Unstandardized Residual N 37 37 Normal Parameters a,b Mean 0 0 Std. Deviation 0.166327 1.115696 Most Extreme Differences Absolute 0.116 0.127 Positive 0.116 0.127 Negative -0.107 -0.115 Test Statistic 0.116 0.127 Asymp. Sig. (2-tailed) 0.200 c, d 0.137 c

## Sumber: Data diolah,2023
Dari hasil uji multikolinearitas variabel independen memiliki nilai tolerance lebih dari 0.10 yang menunjukkan bahwa korelasi antara variabel independen kurang dari 100%. Variabel independen memiliki nilai VIF kurang dari 10 menurut temuan perhitungan variance inflation factor (VIF). Jika nilai tolerance lebih dari 0.10 dan VIF kurang dari 10, maka tidak terjadi multikolinearitas atau korelasi antar variabel independen.
Tabel 3: Uji Multikolinearitas
Dividend Payout Ratio Dividend Yield Variabel Tolerance VIF Tolerance VIF ENV 0.346 2.893 0.346 2.893 SOC 0.253 3.957 0.253 3.957 GOV 0.571 1.751 0.571 1.751 ECO 0.350 2.860 0.350 2.860 MAN 0.464 2.156 0.464 2.156 SIZE 0.260 3.849 0.260 3.849 AGE 0.481 2.080 0.481 2.080 LEV 0.119 8.375 0.119 8.375 ROA 0.395 2.532 0.395 2.532 LIK 0.181 5.535 0.181 5.535
Sumber: Data diolah,2023
Hasil uji heteroskedastisitas pada pengukuran dividend payout ratio dan dividend yield lebih besar  dari  0.05  untuk  semua  variabel      lingkungan,  sosial,  tata  kelola,  ekonomi,  dan  pendekatan manajemen dan variabel tersebut dapat dinyatakan tidak mengalami  heteroskedastisitas berdasarkan hasil uji heteroskedastisitas pada pengukuran dividend payout ratio dan alternatif dividend yield melalui uji Glejser .
Tabel 4: Uji Heteroskedastisitas Dividend Payout Ratio Dividend Yield Variabel Sig. Sig. (Constant) 0.079 0.468 ENV 0.494 0.066 SOC 0.681 0.079 GOV 0.311 0.782 ECO 0.497 0.616 MAN 0.168 0.995 SIZE 0.170 0.602 AGE 0.281 0.856 LEV 0.712 0.309 ROA 0.829 0.532 LIK 0.142 0.767
Sumber: Data diolah,2023
Untuk  mendeteksi  gejala  autokorelasi  dapat  menggunakan  uji  Durbin-Watson  (D-W). Pengambilan keputusan ada tidaknya autokorelasi dapat dilihat ketentuan  menurut singgih   Santoso (2012;241).  Pada  pengukuran dividend  payout  ratio nilai  Durbin-Watson  (D-W)  sebesar  1.741,  dan angka DW tersebut diantara nilai -2 sampai +2 maka berarti tidak terdapat autokorelasi (Singgih, 2012). Kemudian  hasil  uji  autokorelasi  pada dividend  yield sebagai  alternatif  tes  menunjukkan  nilai  Durbin Watson (D-W) sebesar 1,810, dan angka tersebut diantara nilai -2 sampai +2 maka berarti tidak  terdapat autokorelasi (Singgih, 2012).
Tabel 5: Uji Autokorelasi
Model Summary b DPR DY Model Durbin- Watson Durbin- Watson 1 1.741 1.81 Sumber: Data diolah,2023
Uji regresi linear berganda Uji Parsial (Uji T)
Tabel 6: Hasil Pengujian Hipotesis Regresi Data Linear Berganda
Variabel Dividend Payout Ratio Dividend Yield B Std. Error t Sig. B Std. Error t Sig. (Constant) -0.037 1.037 -0.036 0.972  -25.349 6.954 -3.645 0.001 ENV -0.257 0.323 -0.796 0.433 2.198 2.169 1.013 0.320 SOC -0.245 0.432 -0.568 0.575 -7.850 2.896 -2.711 0.012 GOV -0.146 0.148 -0.988 0.332 -0.376 0.992 -0.379 0.708 ECO 0.815 0.256 3.181 0.004 4.146 1.718 2.413 0.023 MAN 0.049 0.150 0.330 0.744 0.101 1.006 0.101 0.921
SIZE -0.012 0.039 -0.308 0.761 0.866 0.262 3.302 0.003 AGE -0.010 0.007 -1.488 0.149 -0.103 0.046 -2.265 0.032 LEV 0.782 0.425 1.842 0.077 -2.165 2.849 -0.760 0.454 ROA 4.955 1.477 3.355 0.002 47.057 9.905 4.751 0.000 LIK 0.029 0.038 0.750 0.460 0.060 0.258 0.231 0.819
Sumber: Data diolah,2023
Berdasarkan tabel 5 hasil uji analisis regresi linear berganda pada pengukuran Dividend Payout Ratio menunjukkan rumus sebagai berikut:
Dividend  Payout  Ratio =  -0.037  -  0.257 ENV -  0.245 SOC -  0.146 GOV +  0.815 ECO -  0.049 MAN - 0.012 SIZE - 0.010 AGE + 0.780 LEV + 4.955 ROA - 0.029 LIK
( 1)
Kemudian  hasil  uji  analisis  regresi  linear  berganda  pada Dividend  Yield sebagai  alternatif  tes menunjukkan rumus sebagai berikut:
Dividend Yield = -25.349 + 2.198 ENV - 7.850 SOC - 0.376 GOV + 4.146 ECO + 0.101 MAN + 0.866 SIZE - 0.103 AGE - 2.165 LEV + 47.057 ROA - 0.060 LIK (2)
Koefesien Determinasi
Uji koefesien determinasi  digunakan untuk menjelaskan  kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen. Hasil uji koefesien determinasi dapat dilihat pada tabel 6.
Tabel 7: Koefesien Determinasi

## R Square
(1) Dividend Payout Ratio 0.551 (2) Dividend Yield 0.654
Sumber: Data diolah,2023
Hasil Uji Koefesien Determinasi pada dividend payout ratio dapat diketahui bahwa koefesien determinasi yang diperoleh sebesar 0.551. Hal ini berarti 55.1% kebijakan dividen dapat dijelaskan oleh lingkungan, sosial, tata kelola, ekonomi dan pendekatan manajemen. Sedangkan sisanya yaitu 44.9% dipengaruhi atau  dapat  dijelaskan oleh  variabel-variabel lainnya. Uji  Koefesien Determinasi dividend yield dapat diketahui bahwa koefesien determinasi yang diperoleh sebesar 0.654. Hal ini berarti 65.4% kebijakan  dividen  dapat  dijelaskan  oleh  lingkungan,  sosial,  tata  kelola,  ekonomi  dan  pendekatan manajemen. Sedangkan sisanya yaitu 34.6% dipengaruhi atau dapat dijelaskan oleh variabel-variabel lainnya.

## HASIL  DAN PEMBAHASAN Pengaruh Pengungkapan Informasi Lingkungan terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa pengungkapan lingkungan pada pengukuran Dividend Payout Ratio dan Dividend Yield tidak berpengaruh siginifikan terhadap  kebijakan dividen. Hasil ini tidak sejalan dengan hasil yang diperoleh oleh penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Royet (2016)., Brockman (2015)., Deume & Knechel (2016)., dimana mereka menunjukkan bahwa pengungkapan lingkungan  berpengaruh positif signifikan terhadap  pembayaran dividen perusahaan. Hasil  ini  disebabkan  adanya  faktor-faktor  lain,  seperti  kinerja  keuangan  atau  kebijakan  internal perusahaan yang memiliki pengaruh yang lebih dominan untuk menentukan keputusan dalam kebijakan dividen.
Berdasarkan teori agensi, opacity informasi dan sistem regulasi yang tidak efektif berasal dari masalah  agensi (Cui  et al. 2018). Demikian lingkungan  perusahaan dapat mengungkapkan informasi non-keuangan tambahan untuk menunjukkan komitmen untuk meningkatkatkan standar perusahaan dan membangun reputasi yang baik. Teori Signaling menyatakan bahwa jika manajer mengantisipasi
tingkat pertumbuhan perusahaan yang cepat di masa depan, mereka akan mencoba mengirimkan sinyal positif kepada pemangku kepentingan dan investor dengan memberikan informasi yang terbuka dan jujur.  Namun  hasil  penelitian  tersebut  tidak  mendukung  hipotesis  bahwa  kinerja  lingkungan berpengaruh terhadap kenaikan dividen perusahaan. Oleh karena itu, baik investor maupun stakeholder tidak mempertimbangkan kinerja lingkungan sebagai faktor utama ketika mereka memutuskan untuk berinvestasi dalam suatu perusahaan.
Banyak  perusahaan  mengalami  gangguan  kinerja  karena  wabah  Covid-19  yang  melanda Indonesia  mulai  pada  awal  tahun  2020.  Dimana  perusahaan  lebih  mengutamakan  laba  daripada meningkatkan  lingkungan  perusahaan.  Selama  pandemi,  investor  kurang  memperhatikan  dari  segi lingkungan perusahaan, tetapi investor lebih mempertimbangkan keuangan perusahaan yang mampu bertahan,  yang  membuatnya  dianggap  baik  oleh  investor.  Sehingga  kinerja  lingkungan  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan tersebut.
Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Brown  (2015),  Gelb  (2017),  Vaishya  (2014), pengungkapan lingkungan tidak memiliki dampak yang signifikan terhadap pembayaran dividen. Hasil penelitian  ini  sependapat  dengan  temuan  tersebut.  Bagi  investor,  kemampuan  perusahaan  untuk memberikan keuntungan kepada investor belum  tentu  dipastikan dengan pengungkapan lingkungan yang baik. Pengelolaan lingkungan juga akan meningkatkan biaya perusahaan yang selanjutnya akan berdampak pada pendapatan investor.
Menurut  hasil  penelitian,  perusahaan  dapat  meningkatkan  kinerja  lingkungannya  dengan menggunakan  sumber  daya,  seperti  yang  ditunjukkan  oleh  peningkatan  kinerja  dan  kemampuan perusahaan untuk mengurangi penggunaan bahan bakar, energi dan air, serta mengembangkan solusi yang lebih ramah lingkungan melalui manajemen rantai pasok yang lebih baik. Dalam proses produksi dan operasional, perusahaan dapat menurunkan emisi. Perusahaan juga dapat melakukan inovasi yang menunjukkan  kemampuan  mereka  untuk  mengurangi  biaya  dan  beban  lingkungan  bagi  pelanggan. Mereka  juga  dapat  menciptakan  peluang  pasar  baru  melalui  proses  dan  teknologi  baru  yang  ramah lingkungan atau produk yang dibuat dengan cara yang ramah lingkungan.

## Pengaruh Pengungkapan Informasi Sosial terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  pengaruh  sosial  tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Hasil yang telah didapatkan memiliki arti bahwa pengungkapan informasi sosial pada pengukuran Dividend Payout Ratio tidak berpengaruh. Tidak akan menaikkan maupun menurunkan pembagian dividen dari perusahaan itu sendiri. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Niccolo et al., (2020); Cheung et al., (2018) yang menemukan bahwa  kegiatan Corporate  Social  Responsibility (CSR)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kecenderungan untuk membayar dividen. Namun hasil dari penelitian ini berbading terbalik dengan penelitian yang dilakukan oleh Rokotomavo et al., (2012), menemukan bahwa terdapat hubungan yang signifikan antara Corporate Social Responsibility terhadap kebijakan dividen. Berdasarkan Tabel 4, hasil pengujian hipotesis pada pengukuran Dividend Yield menunjukkan bahwa  pegaruh  sosial  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Hasil  yang  telah didapatkan  memiliki  arti  bahwa  pengungkapan  sosial  pada  pengukuran Dividend  Yield akan menurunkan  pembagian  dividen  dari  perusahaan  itu  sendiri.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Ni & Zhang (2019) menemukan adanya hubungan negatif antara praktik sosial  dan  pembayaran  dividen  oleh  perusahaan  di  China.  Dan  Saed  &  Zamir  (2021) mendokumentasikan  dampak  hubungan  negatif  pengungkapan  CSR  terhadap  pembayaran  dividen perusahaan.
Berdasarkan  teori  keagenan,  pembayaran  dividen  mengurangi  jumlah  kas  yang  tersedia untuk manajer, berpotensi menurunkan kecenderungan penggunaan sumber daya yang tidak efesien. Menurut  perspektif  CSR,  manajer  mungkin  terlalu  banyak  berinvestasi  dalam  upaya  CSR  untuk mendapatkan utilitas dari label tanggung jawab sosial. Konsekuensinya, kegiatan CSR dapat dianggap sebagai  biaya  bagi  agensi  (Barnea  &  Rubin,  2010).  Sedangkan  teori  sinyal  menjelaskan  bahwa peningkatan  dividen  mencerminkan  prospek  perusahaan  yang  baik,  begitu  pula  sebaliknya.  Seorang manajer dengan prospek investasi yang baik lebih cenderung untuk menginformasikan kepada investor
tentang prospek masa depan perusahaan. pembayaran dividen dapat memberikan sinyal pasar dalam dua sudut pandang CSR. Pertama, perusahaan didorong untuk menghasilkan kekayaan dengan cara etis dan jangka panjang yang menyelaraskan kepentingan stakeholder keuangan dan non keuangan. Kedua, perusahaan  mungkin  kehilangan  kas  dengan  mengalami  kerugian  jangka  pendek  dari  kompetitif, sebagai akibat dari inisiatif CSR. Pengamatan yang berbeda ditemukan oleh Benlemlih., (2019) bahwa kebijakan  dividen  memainkan  peran  dalam  mencegah  manajemen  berinvestasi  berlebihan  dalam inisiatif CSR dengan membatasi jumlah kas yang dapat diakses oleh mereka, ini menunjukkan bahwa perusahaan  yang  peduli  dengan  pemangku  kepentingan,  bersedia  membayar  mereka  (pemegang saham).  Namun  hasil  dari  penelitian  ini  tidak  menunjukkan  bahwa  tingkat  pengungkapan  informasi sosial dalam memainkan peran yang besar dalam menentukan proporsi laba yang dibagikan sebagai dividen dilihat dari segi Dividend Payout Ratio (DPR), Namun, ketika mempertimbangkan Dividend Yield (DY), hasilnya mungkin berbeda dengan pengungkapan sosial dapat mempengaruhi persepsi investor terhadap kinerja keuangan perusahaan dengan mempengaruhi Dividend Yield .

## Pengaruh Pengungkapan Informasi Tata Kelola terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa pengungkapan tata kelola pada pengukuran Dividend Payout Ratio dan Dividend Yield tidak berpengaruh siginifikan terhadap  kebijakan dividen. Berdasarkan teori keagenan menjelaskan masalah utama yang timbul dalam korporasi karena pemisahaan kontrol atau manajemen dan kepemilikan perusahaan. dalam perspektif kebijakan dividen, teori keagenan berpendapat bahwa manajer perusahaan cenderung mengejar kebijakan dividen untuk mendukung kepentingan  pribadi mereka daripada mengadopsi kebijakan yang memaksimalkan nilai pemegang saham perusahaan. Oleh karena itu, teori tersebut menunjukkan bahwa perusahaan dengan arus kas yang lebih tinggi dapat mengurangi jumlah kas yang tersedia bagi manajer dengan membayar dividen yang lebih tinggi kepada pemegang saham. Hal ini membantu dalam mengurangi konflik agensi dan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Teori  ini  memandang  independensi  dewan  sebagai  salah  satu mekanisme  efektif  untuk  mengawasi  aktivitas  manajer,  sehingga  menghilangkan  masalah  keagenan diperusahaan. Sedangkan teori persinyalan berpendapat bahwa asimetri informasi ada antara manajer perusahaan  dan  investor,  di  mana  investor  hanya  dapat  mengakses  informasi  publik  tentang perusahaan.  Pembayaran  dividen  digunakan  oleh  manajer  untuk  mengkominikasikan  kepada  calon investor tentang keadaan perusahaan saat ini serta prospeknya di masa depan.
Perusahaan yang optimis akan berkinerja dengan baik di masa depan, memiliki kecenderungan lebih tinggi untuk membayar lebih banyak dividen. Sebaliknya, perusahaan tanpa prospek kinerja yang lebih tinggi, cenderung rendah  dalam membayar dividen. Akibatnya investor cenderung berinvestasi pada perusahaan dengan kebijakan pembayaran dividen yang lebih tinggi. Namun pada hasil penelitian ini tidak sejalan dengan teori yang dikembangkan, hal ini menunjukkan bahwa tingkat pengungkapan tata kelola perusahaan tidak memainkan peran penting dalam menentukan keputusan perusahaan terkait pembagian  dividen.  Hasil  penelitian  pengungkapan  kinerja  tata  kelola  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen  baik  dari  pengukuran Dividend  Payout  Ratio maupun Dividend  Yield .  Karena  itu, pemangku  kepentingan  tidak  dapat  mengevaluasi  praktik  tata  kelola  perusahaan  dan  menggunakan hasilnya untuk menentukan kebijakan dividen.
Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Pendek et al. (2002) yang menemukan  bahwa  pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  tidak  mempengaruhi  kebijakan  dividen. Penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Bokpin,  (2011)  tidak  menemukan hubungan  yang  signifikan  antara  independensi  dewan  dan  pembayaran  dividen.  Dengan  mengikuti praktik  terbaik  dari  prinsip-prinsip  tata  kelola  perusahaan,  perusahaan  dapat  meningkatkan pengungkapan  tata  kelola  perusahaan.  Salah  satunya  adalah  dengan  melakukan  manajemen  risiko perusahaan. Ini terkait dengan tugas manajemen risiko, yaitu mengidentifikasi dan mengurangi risiko perusahaan, wabah Covid-19 adalah salah satunya. Pengidentifikasian dan pengurangan risiko ini dapat mempengaruhi  pengembangan  langkah-langkah  pada  perumusan  strategi  untuk  mengatasi  risiko Covid-19. Perusahaan juga dapat menggunakan perangkat anti pengambilalihkan dan memperlakukan pemegang saham dengan cara yang sama. Salah satu cara perusahaan dapat meningkatkan kinerja tata kelola adalah dengan mengkomunikasikan bahwa perusahaan telah memasukkan aspek ekonomi, sosial
dan lingkungan ke dalam proses pengambil keputusan.

## Pengaruh Pengungkapan Informasi Ekonomi terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  ekonomi  pada pengukuran Dividend  Payout  Ratio dan Dividend  Yield berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.  Berdasarkan  teori  keagenan,  informasi  asimetris  menciptakan  tantangan  keagenan  bagi pemangku kepentingan ( stakeholder ) internal (manajemen) dan eksternal (pemegang saham). Karena asimetri  informasi,  investor  cenderung  menyukai  dividen  daripada  laba  ditahan.  Seiringnya  waktu, berbagai solusi untuk masalah keagenan mencakup pemantauan yang efektif. Pembayaran dividen dan publikasi informasi keuangan dan non keuangan tambahan merupakan solusi mendasar untuk masalah keagenan  (Lloyd  et  al.,  1985).  Kecuali  laba  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen, manajemen  dapat  mengalihkannya  untuk  memajukan  kepentingannya  atau  menggunakannya  untuk proyek yang merugikan nilai perusahaan dan hanya menguntungkan manajer perusahaan (La Porta et al., 2000).
Menurut  argumen  ini,  pembayaran  dividen  mengurangi  kekhawatiran  keagenan  dengan menghapus kas tambahan dari organisasi, sehingga membatasi oportunisme manajerial, (Jiraporn et al., 2011). Freeman et al. (2010) berpendapat bahwa perusahaan harus berusaha untuk memaksimalkan keuntungan  sebagai  tujuan  utama.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori  sinyal  yang  menjelaskan  bahwa peningkatan dividen mencerminkan prospek perusahaan yang baik. Seorang manajer dengan prospek investasi yang baik lebih cenderung untuk menginformasikan kepada investor tentang prospek masa depan  perusahaan.  pembayaran  dividen  dapat  memberikan  sinyal  pasar  kepada  investor  sehingga investor cenderung berinvestasi pada perusahaan.  Hal ini mengartikan bahwa investor dan pemangku kepentingan  dapat  mengevaluasi  dividen  perusahaan  berdasarkan  seberapa  baik  atau  buruk pengungkapan ekonomi perusahaan diterima oleh publik. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Samet & Jarboui, (2017) yang juga menemukan pengungkapan keberlanjutan secara ekonomi    berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen,  perspektif  ini  didasarkan  pada  teori persinyalan,  teori  tersebut  berpendapat  bahwa  dividen  adalah  alat  untuk  memberi  sinyal  kepada investor tentang prospek perusahaan, dan dengan demikian, sinyal tersebut mengikuti asosiasi positif. Oleh  karena  itu,  kenaikan  dividen  memberikan  sinyal  pasar  bahwa  manajer  mengharapkan pertumbuhan laba masa depan. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat pengungkapan informasi ekonomi perusahaan memainkan peran penting dalam menentukan keputusan perusahaan terkait pembayaran dividen.

## Pengaruh Pengungkapan Informasi Pendekatan Manajemen terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa pegaruh pendekatan manajemen pada  pengukuran Dividend  Payout  Ratio dan Dividend  Yield tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan dividen. Secara teori keagenan  pembayaran dividen  mengurangi  jumlah  kas yang tersedia untuk manajer, berpotensi menurunkan kecenderungan penggunaan sumber daya yang tidak efesien, dalam perspektif pendekatan manajemen, manajer mungkin terlalu sedikit berinvestasi dalam upaya materialitas  perusahaan  untuk  mendapatkan  ultilitas  dari  label  material.  Berdasarkan  teori  sinyal kepada investor tentang mengurangi dampak ekonomi, lingkungan, dan sosial sehingga mempengaruhi prospek  perusahaan  terhadap  pemangku  kepentingan,  dengan  demikian  sinyal  tersebut  mengikuti asosiasi  positif.  Di  bidang  bisnis  berkelanjutan  secara  umum  dan  pelaporan  keberlanjutan  secara khusus, tampak ada kesepakatan luas bahwa materialitas itu penting. Artinya, bahwa perusahaan harus melakukan  analisis  materialitas  dan  bahwa  analisis  tersebut  dapat  menginformasikan  strategi  dan pelaporan keberlanjutan (Khanet et al. 2016). Karena meningkatnya jumlah laporan keberlanjutan yang dikeluarkan  oleh  emiten,  banyak  celah  dan  inkonsistensi  dalam  materialitas  keberlanjutan  dapat diidentifikasi, serta berbagai arah yang sering berlawanan dengan isu sosial lingkungan, dan ekonomi yang  menyebar  akibatnya  sulit  bagi  perusahaan  untuk  mementingkan  topik  materialitas  untuk menyiapkan laporan keberlanjutan (Feliyanti, 2022). Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Niccolo  et  al.  (2020)  tidak  menemukan  adanya  hubungan  yang  signifikan  antara  praktik keberlanjutan  terhadap  kebijakan  dividen.  dikarenakan  praktik  keberlanjutan  akan  mempengaruhi
pendekatan manajemen, maka dengan tidak adanya pengaruh praktik keberlanjutan terhadap kebijakan dividen  maka  pengungkapan  informasi  pendekatan  manajemen  juga  tidak  mempengaruhi  kebijakan dividen. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat pengungkapan pendekatan manajemen tidak memainkan peran penting dalam menentukan keputusan perusahaan terkait pembagian dividen, Namun hasil ini dapat bervariasi berdasarkan konteks perusahaan dan kelembagaan serta karakteristik negara.

## KESIMPULAN
Berdasarkan dari hasil penelitian diperoleh temuan sebagai berikut: pengaruh pengungkapan informasi lingkungan, sosial, tata kelola, ekonomi, dan pendekatan manajemen  perusahaan di Indonesia yang  diukur  dengan  menggunakan  GRI  Standar  2016  secara  bersamaan  berpengaruh  signifikan terhadap kebijakan dividen pada pengukuran Dividend Payout Ratio , maupaun pada alternatif tes yaitu Dividend  Yield ,  pengungkapan  informasi  lingkungan  perusahaan  di  Indonesia  yang  diukur  dengan menggunakan  GRI  Standar  2016  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada pengukuran Dividend Payout Ratio , dan tidak berpengaruh signifikan pada alternatif tes yaitu Dividend Yield, pengungkapan informasi sosial perusahaan di Indonesia yang diukur dengan menggunakan GRI Standar  2016  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada Dividend  Payout  Ratio , sedangkan pada alternatif tes yaitu Dividend Yield berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan dividen,  pengungkapan  informasi  tata  kelola  perusahaan  di  Indonesia  yang  diukur  dengan menggunakan GRI  Standar  2016 tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen  baik pada Dividend Payout Ratio dan Dividend Yield, pengungkapan informasi ekonomi perusahaan di Indonesia yang  diukur  dengan  menggunakan  GRI  Standar  2016  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan dividen  baik  pada Dividend  Payout  Ratio dan Dividend  Yield, pengungkapan  informasi  pendekatan manajemen  di  Indonesia  yang  diukur  dengan  menggunakan  GRI  Standar  2016  tidak  berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen baik pada Dividend Payout Ratio dan Dividend Yield.
Lingkup  penelitian  ini  terbatas  pada  perusahaan  yang  tergabung  dalam  Indeks  IDX  ESG Leaders pada periode tahun 2020-2022, sehingga jumlah observasinya terbatas. Penelitian selanjutnya dapat mempertimbangkan penambahan jumlah observasi dengan memilih indeks yang berbeda, seperti indeks sektor manufaktur, untuk memberikan hasil yang lebih dapat digeneralisasikan. Penelitian ini mengumpulkan  data  dengan  menggunakan  metode content  analysis ,  yang  memerlukan  waktu  yang lama.  Oleh  karena  itu,  kami  terbatas  dalam  memperluas  lingkup  penelitian  kami.  Namun,  untuk penelitian selanjutnya, disarankan untuk menggunakan database seperti Asset4 dari Thomson Reuters , yang menyediakan data perusahaan global secara komprehensif. Dengan menggunakan sumber data ini, penelitian dapat melibatkan jumlah observasi yang lebih besar dan mencakup perusahaan dari berbagai negara,  sehingga  hasil  penelitian  dapat  lebih  umum  dan  representatif.  Penelitian  ini  juga  mencakup periode tahun 2020-2022 yang terjadi selama masa pandemi COVID-19. Pada periode ini, perusahaan masih  sangat  terdampak  oleh  situasi  yang  tidak  stabil  akibat  pandemi.  Sebagai  hasilnya,  kebijakan dividen  perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh  kondisi  pasar  yang  lesu  dan  ketidakpastian  yang  tinggi. Penelitian selanjutnya sebaiknya menghindari periode krisis agar hasil penelitian dapat mencerminkan kondisi normal perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Angelia, N. & Toni N. (2020). The Analysis of Factors Affecting Dividend Policy in Food and Beverage Sector Manufacturing Companies Listed in Indonesia Stock Exchange in 2015-2017. Budapest International Research and Critics Institute (BIRCI-Journal): Humanities and Social Sciences, 3 (2), 902-910. doi:10.33258/birci. v3i2.918
Barros,  V.,  Matos,  P.  V.,  Sarmento,  J.  M.,  &  Viera,  P.  R.  (2020).  Do  activist  shareholders  influence  a manager's  decisions  on  a  firm's  dividend  policy:  A  mixed-method  study. Journal  of  Business Research, 122 (2021), 387-397. doi:10.1016/j.jbusres.2020.08.048 Benjamin, S. J. & Zain, M. M. (2015). Corporate governance and dividends payout: Are they substitutes or complementary? Journal of Asia Business Studies, 9 (2), 177-194. doi:10.1108/JABS-08-2014- 0062
Benlemlih,  M.  (2019).  Corporate  social  responsibility  and  dividend  policy. Research  in  International Business and Finance, 47 , 114-138. doi: 10.1016/j.ribaf.2018.07.005
Brigham, E. F. (2006). Dasar-dasar manajemen keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Cheung,  A.,  Hu,  M.,  &  Schwiebert,  J.  (2018).  Corporate  social  responsibility  and  dividend  policy. Accounting and Finance, 58 , 787-816. doi.org/10.1111/acfi.12238 Ernawan,  E.  (2011).  Budaya  Organisasi  Dalam  Perspektif  Ekonomi  dan  Bisnis.  Bandung:  Penerbit Alfabeta.
Farooque, O. A., Hamid, A., & Sun, L. (2021). Does Corporate Governance Have a Say on Dividends in Australian Listed Companies? Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 15 (4), 47- 75. doi.org/10.14453/aabfj.v15i4.4
Feliyanti,  C.  (2022).  Analisis  Penilaian  Materialitas  Laporan  Keberlanjutan  Pada  15  Perusahaan Multifinance. Jurnal Akuntansi, 11 (1), 40-52. doi:10.46806/ja.v11i1.814
Ghozali,  I.  (2011).  Aplikasi  Analisis  Multivariat  Dengan  Program  IBM  SPSS.  Semarang:  Penerbit Universitas Diponegoro.
Hadi, N. (2011). Tanggung Jawab Sosial Perusahaan. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Ham,  C.,  Kaplan,  Z.,  &  Leary,  M.  T.  (2020).  Do  dividends  convey  information  about  future  earnings? Journal of Financial Economics, 136 (2), 547-570. doi:10.1016/j.jfineco.2019.10.006 Horne, V., James, J., & Wachowicz, Jr. (1997). Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan. Laljani, J. I. (2022). The Effect of Profitability and Dividend Policy on Sustainability Report Disclosure in Automobile Sector. doi:10.13140/RG.2.2.12078.59202
Lee, N., & Lee, J. (2019). R & D intensity and dividend policy: Evidence from South Korea's biotech firms. Sustainability, 11 (18), 1-21. doi:10.3390/su11184837
Lindahl, P., Robert, K. H., Ny, H., & Broman, G.  (2014). Strategic sustainability considerations in materials management. Journal of Cleaner Production, 64 , 98-103. doi:10.1016/j.jclepro.2013.07.015
Matos,  P. V., Barros,  V.,  & Sarmento,  J. M. (2020).  Does esg affect the stability of dividend policies in Europe? Sustainability, 12 (21), 1-15. doi:10.3390/su12218804
Ni, X. & Zhang, H. (2019). Mandatory corporate social responsibility disclosure and dividend payouts: evidence from a quasi-natural experiment. Accounting & Finance . doi: 10.1111/acﬁ.12438 Niccolo, N., Battisti, E., Papa, A., & Miglietta, N. (2020). Shareholder value and dividend policy: the role of ESG strategies. International Conference on Technology Management, Operations and Decisions . doi:10.1109/ICTMOD49425.2020.9380585
Oh,  H.,  &  Park,  S.  (2021).  Corporate  Sustainable  Management,  Dividend  Policy  and  Chaebol. Sustainability, 13 (13), 2-19. doi:https://doi.org/10.3390/su13137495
Opu, N. V., & Indriakati, A. J. (2022). Moderation of Good Corporate Governance: Agency Cost, Liquidity Ratio,  and  Leverage  on  Dividend  Policy. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi,  5 (2),  293-408. doi:10.57178/atestasi.v5i2.370
Saeed, A. & Zamir, F. (2020). How does CSR disclosure affect dividend payments in emerging markets? Emerging Markets Review, 46 . doi:10.1016/j.ememar.2020.100747
Saldi, W. A. I., Adrianto, F. & Hamidi, M. (2023). Esg and Dividend Policy in Indonesia. Journal of Social Research , 724-734. doi:10.55324/josr.v2i3.596
Shakil, M. H. (2021). Environmental, social and governance performance and financial risk: Moderating role  of  ESG  controversies  and  board  gender  diversity. Resources  Policy,  72 ,  102144.  doi: 10.1016/j.resourpol.2021.102144
Shakil, M. H., Tasnia M., & Mostafiz M. I. (2020). Board gender diversity and environmental, social and governance performance of US banks: moderating role of environmental, social and corporate governance  controversies. International  Journal  of  Bank  Marketing,  39 (4),  661-677. doi:10.1108/IJBM-04-2020-0210
Shamsabadi, H. A., Min, B. S., & Chung, R. (2016). Corporate governance and dividend strategy: lessons from Australia. International Journal of Managerial Finance, 12 (5), 583-610. doi:10.1108/IJMF- 08-2015-0156
Sugiyono. (2015). Metode Penelitian, Pendekatan Kuantitaf, kualitatif, dan R&D. Bandung: Alfabeta. Triyani, A., Setyahuni, S. W., &  Kiryanto (2020). The Effect of Environmental, Social and Governance (ESG)  Disclosure  on  Firm  Performance:  The  Role  of  Ceo  Tenure. Jurnal  Reviu  Akuntansi  dan Keuangan, 10 (2), 261. doi:10.22219/jrak. v10i2.11820
Ullah, I., Mubasher, A., & Gul, S. (2021). The impact of corporate governance on dividend policy: A case from pharmaceuticals companies in Pakistan. International Journal of Multidisciplinary Research and Explorer, 1 (9), 133-136. doi: https://doie.org/10.1028/IJMRE.2021354579
Yakubu,  I.  N.,  Kapusuzoglu,  A.,  &  Ceylan,  N.  B.  (2022).  The  Effect  of  Corporate  Governance  on  Firm Dividend Policy: Evidence from Ghana. The Journal of Accounting and Finance (94), 223-238. doi: 10.25095/mufad.1064148
Yarram,  S.  R.  (2015).  Corporate  governance  ratings  and  the  dividend  payout  decision  of  Australian
corporate firms. International Journal of Managerial Finance, 11 (2), 162-178. doi:10.1108/IJMF- 01-2013-0012
Zahid,  R.  M.  A.,  Taran,  A.,  Khan,  M.  K.,  &  Chersan,  I.  C.  (2022).  ESG,  Dividend  Payout  Policy  and  the Moderating  role  of  Audit  Quality:  Empirical  evidence  from  Western  Europe. Borsa  Istanbul Review , 2214-8450. doi: 10.1016/j.bir.2022.10.012
Zahroh, B. M., & Hersugondo, H. (2021). The Effect of ESG Performance on The Financial Performance of Manufacturing Companies Listed in The Indonesian. AFEBI Management and Business Review,
6 (2), 129. doi:10.47312/ambr. v6i2.475