## FOKUS EKONOMI

## Jurnal Ilmiah Ekonomi
P-ISSN: 1907-1603 E-ISSN: 2549-8991
Acredited: SK No.: 21E/KPT/2018 Website : http://ejournal.stiepena.ac.id/index.php/fe

## PENGARUH HERDING, PENDAPATAN DAN USIA TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI  PADA EMAS
(Studi Kasus Pada PT. Pegadaian (Persero) di Kota Semarang)
Lina Ani Safitri  *)
Yanuar Rachmansyah D  *)

## Abstract
This study aims to determine the effect  of herding, income and age toward investment decision  making.  This  research  is  quantitative  research.  P opulation  in  this  study  were people  in  the  city  of  Semarang  who  invested  gold  in  pawn  shops The  sample  used  in  this study  werw  100  samples.  The  sampling  technique  used  is  the  random  sampling.  Data collection method used in this study is the questionnaire method. The analytical  tool  in  this study is Multiple Linear Regression Analysis, Classic Assumption Test and Hypothesis Test using  the  SPSS  25  program.  The  results  show  that  herding  and  age  have  a  significant positive effect toward investment decision making, while income has no significant negative effect on investment decision making.
Keywords: Herding, Income, Age, Investment Decission, Gold.

## Pendahuluan
Investasi  sudah  menjadi  suatu  kebutuhan  masyarakat  modern  saat  ini  yang menjadikannya  sebagai  sumber  pendaptan.  Investasi  merupakan  suatu  pengorbanan  yang dilakukan  pada  masa  saat  ini  dengan  tujuan  mendapatkan  keuntungan  dan  manfaat  yang lebih  besar  dimasa  yang  akan  datang  (Haming  &  Basamalah,  2010).  Bentuk  utama  dari investasi  ada  dua,  diantaranya  yaitu  investasi  aktiva  riil  dan  investasi  bentuk  aktiva keuangan. Investasi aktiva riil memiliki karakteristik yaitu dimana investasi tersebut kurang liquid  jika  dibandingkan  dengan  aktiva  keuangan  seperti  logam  mulia,  barang-barang  seni dan realestate. Aktiva  keuangan  merupakan  surat-surat  berharga  yang  pada  dasarnya merupakan  klaim  atas  aktiva  riil  yang  dikuasai  oleh  suatu  substansi.  Salah  satu  investasi aktiva riil yang sedang berkembang saat ini salah satunya yaitu logam mulia. Logam mulia
*) Program Studi Manajemen STIE Bank BPD Jateng
dianggap sebagai investasi yang aman, selain kerena nilainya  yang tidak berubah atau stabil dan cenderung meningkat logam mulia juga tidak lekang oleh waktu.
Banyak lembaga-lembaga perbankan maupun lembaga keuangan nonbank terdaftar di OJK (Otoritas Jasa Keuangan)  yang menawarkan produk-produk investasi emas. Salah satu lembaga  industri  pergadaian  yang  terdaftar  di  OJK  (Otoritas  Jasa  Keuagan)  yaitu  PT. Pegadaian (Persero). Berikut merupakan data aset Industri Pergadaian yang terdaftar di OJK periode Januari 2019 sampai Agustus 2019.
Gambar 1. Aset Industri Keuangan Non-Bank (Pegadaian) Tahun 2019
Sumber: Otoritas Jasa Keuangan (OJK), diolah 2020
Dari grafik Gambar 1, merupakan grafik dari pergerakan aset industi keungan nonank yaitu  Pegadain  dan  dapat  dilihat  bahwa  pergerakan  asset  mengalami  fluktuatif  dan  dapat dikatakan  mengalami  peningkatan  dari  bulan  Januari  sampai  dengan  bulan  Agustus  tahun 2019.
PT  Pegadaian  (Persero)  memiliki  banyak  produk  lain  yang  salah  satunya  yaitu menawarkan  untuk  berinvestasi  emas  atau  Logam  Mulia,  diantaranya  yaitu  Mulia  Tunai, Mulia  Arisan,  Mulia  Kolektif,  Mulia  Personal,  Tabungan  Emas,  dan  EmasKu.  Diantara produk-  produk  PT.  Pregadaian  (Persero)  tersebut,  salah  satu  produk  inestasi  emas  di Pegadaian  yang  familiar  di  kalangan  masyarakat  yaitu  Tabungan  Emas.  Ditandai  dengan adanya  peningkatan  jumlah  nasabah  yang  membuka  tabungan  emas  yaitu  sebanyak  29,2% dari  bulan  April  sampai  dengan  Mei  2019,  selain  itu  dan  jumlah  transaksi  di  Pegadaian meingkat sebesar 22,5 persen atau sebesar 412.133 transaksi dari bulan April sampai dengan Mei  2019  (Liputan6.com).  hal  Berbagai  kemudahan  ditawarkan  dalam  berinvestasi  emas melalui  Tabungan  Emas  Pegadaian,  untuk  pembukaan  tabungan  hanya  dengan  kartu identitas  diri  resmi  dapat  berupa  KTP  (Kartu  Tanda  Penduduk)  atau  Passport  dan  mengisi
49,000.0 0 48,000.0 0 47,000.0 0 46,000.0 0 45,000.0 0 44,000.0 0 Konvension al
formulir  yang  telah  disediakan  oleh  pegadaian  nasabah  sudah  langsung  bisa  memulai investasi  emas  di  pegadaian,  dalam  menabung  pun  nasabah  bebas  nominal  berapapun  bisa menyesuaikan harga emas yang berlaku pada saat itu.
Dibawah  ini  merupakan  perkembangan  harga  emas  dari  tahun  2015  sampai  dengan 2019.

## Gambar 2. Kenaikan Harga Emas Tahun 2015-2019

## Sumber: Kitco.com
Dari  gambar  diatas  dapat  dilihat  bahwa  dalam  perkembangannya  harga  emas mengalami kenaikan yang fluktuatif, namun harga emas cenderung naik dari tahun ke tahun. Sehingga  dengan  semakin  meningkatnya  harga  emas  dari  tahun  ke  tahun  dapat  menarik investor untuk menginvestasikan modalnya pada investasi emas.
Ada  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  pengambilan  keputusan  investasi  individu menurut  Goel  &  Srivastava  (2012),  diantaranya  yaitu  demografis,  nilai-nilai  pribadi,  gaya hidup  individu,  faktor  psikologis,  daya  dukung  risiko,  nilai-nilai  sosial  dan  budaya,  dan sebagainya,  san  salah  satu  faktor  terpenting  yang  mempengaruhi  perilaku  pengambilan keputusan investasi yang paling menarik perhatian adalah budaya dan nilai-nilai religiusitas. Dalam  penelitian  ini  ada  beberaa  faktor  dalam  pengambilan  keputusan  yaitu  perilaku herding dan  faktor demografi.  Faktor-faktor  tersebut  dapat  mempengaruhi  individu  dalam melakukan pengambilan keputusan investasi.
Herding merupakan  salah  satu  bentuk  keperilakuan  masyarakat  yang  tidak  rasional atau  irrasional.  Herding  adalah  sikap  dimana  investor  dimana  tidak  memperhitungkan informasi  yang  ada  namun  mengikuti  konsensus  pasar  dan  mengikuti  keputusan  yang dilakukan  oleh  investor  lain dalam  melakukan  keputusan  investasinya,  dimana  kebanyakan orang  melakukan  sesuatu  yang  kebanyakan  orang  lain  lakukan,  walaupun  informasi  yang diterima  belum  tentu  benar  ataupun  valid  dan  bahkan  menunjukan  bahwa  sikap  yang
sebenarnya  harus  diambil  adalah  bukan  hal  tersebut.  Hal  ini  didukung  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  R.  A.  Putri  &  Isbanah  (2020)  yang  menemukan  bahwa Herding memiliki pengaruh terhadap keputusan investasi, disebabkan oleh tingginya tingkat herding yang investor mengakibatkan investor lebih mengikuti keputusan mayoritas investor lainnya dengan  tujuan  untuk  mengurangi  resiko  dan  meningkatkan return dakam  pengambilan keputusan investasi. Selain itu Agrawal, Singhal, & Swarup (2016) menyatakan bahwa para investor di India memiliki kecenderungan untuk melakukan investasi di pasar saham untuk menghindari kerugian dan juga penyesalan, hal ini dikarenakan kurang banyaknya informasi yang  ia  dapatkan  dan  juga  kurang  pahamnya  akan  fungsi  pasar  saham,  sehingga  mereka biasanya  hanya  mengikuti  keputusan  yang  dibuat  oleh  para  pemimpinnya  atau  pemimpin pasar  untuk  mendapatkan  hasil  pengembalian  yang  aman  dari  investasi  yang  mereka tanamkan dan putuskan. Namun tidak sependapat dengan penelitian yang dilakukan Noviliya &  Prasetiono  (2017)  menyatakan  bahwa  herding  behavior  pada  bursa  saham di Indonesia sebagai emerging market diperoleh nilai negatif dan signifikan pada kondisi high return , yang menunjukkan  bahwa  investor  pada  bursa  saham  Indonesia  melakukan herding pada  saat kondisi pasar high return dan ini disebabkan oleh perilaku investor yang over reaktif terhadap kondisi pasar tersebut.
Faktor  Demografi  merupakan  ilmu  yang  mempelajari  penduduk  (suatu  wilayah) terutama  yaitu  mengenai  jumlah,  struktur  (komposisi  penduduk)  dan  perkembangannya (perubahannya)  dari  waktu  ke  waktu.  Faktor  demografi  ada  beberapa  bagian,  diantaranya yaitu  status  pekerjaan,  status  perkawinan,  pendapatan,  jenis  pekerjaan,  usia,  jenis  kelamin, pengalaman  pekerjaan,  dan  tingkat  pendidikan  Rasuma  Putri  &  Rahyuda  (2017),  selain  itu menurut  Putri  &  Hamidi  (2019)  faktor  demografi  dapat  mempengaruhi  investor  dalam pengambilan  keputusan  investasi.  Faktor  Demografi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini yaitu  pendapatan  dan  usia.  Pendapatan  dapat  diartikan  sebagai  penghasilan  seseorang  dari hasil  kerja  kerasnya  dalam  periode  tertentu  misal  satu  bulan  maupun  satu  tahun.  Dengan adanya  pendapatan  maka  sangatlah  berpengaruh  dengan  pengambilan  keputusan  investasi. Berdasarkan  pendapatan,  dimana  ketika  semakin  tinggi  pendapatan individu  maka semakin tinggi pula pertimbangan untuk melakukan keputusan investasi pada emas. Hal ini didukung dengan penelitian yang dilakukan oleh Aminatuzzahra (2014)  yang menemukan bahwa ada pengaruh  positif  antara  faktor  demografi  pada  sektor  pendapatan  terhadap  pengambilan keputusan  berinvestasi,  pendapatan  seseorang  mempunyai  pengaruh  terhadap  pengelolaan keuangan  pribadi,  dimana  semakin  banyak  pendapatan maka  semakin  besar
pertimbangannya  untuk  melakukan  keputusan  berinvestasi,  dan  didukung  pula  oleh penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fitriarianti  (2012),  Seetharaman et  al (2017)  dan  Khanam (2017)  yang  menyatakan  bahwa  pendapatan  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan berinvestai. Namun hasil ini tidak sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Putri &  Hamidi  (2019)  yang menyatakan  bahwa  faktor  demografi  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  pengambilan  keputusan  investasi  dimana  semakin  tinggi  pendapatan maka semakin meningkat pula keinginannya untuk berbelanja dan penelitian yang dilakukan oleh  Rasuma  Putri  &  Rahyuda  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  pendapatan  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  perilaku  keputusan  investasi  yang  artinya  tingkat pendapatan seseorang tidak menjadi tolak ukur untuk melakukan sebuah keputusan investasi individu.  Hal  yang  sama  dilakukan  oleh  Rita  &  Kusumawati  (2011)  menyatakan  bahwa semakin  tinggi  pendapatan  yang  dimiliki  seseorang,  semakin  besar  keinginan  seseorang untuk  membeli  apa  yang diinginkan  melebihi  apa  yang  dibutuhkan,  seseorang  yang seperti ini kurang paham dengan manfaat menabung atau berinvestasi untuk masa depan.
Dengan  perbedaan  usia  berbeda  juga  strategi  mereka  lakukan  dalam  mengambil keputusan  investasi  masing-masing.  Usia  diartikan  sebagai  satuan  ukur  dalam  menghitung lama keberadaan dari suatu benda atau makhluk tertentu.

## Gambar 3. Jumlah Penduduk Kota Semarang menurut Kelompok Umur 2018
Sumber: BPS (Badan Pusat Statistik) Kota Semarang, diolah 2020
Bedasarkan  tabel  3,  diatas  dapat  diketahui  bahwa  jumlah  masyarakat  Kota  Semarang dengan  usia  25  sampai  dengan  29  tahun  adalah  yang  paling  banyak.  Dimana  pada  usia tersebut  manusia  sedang  pada  fase  produktif  dan  pada  fase  itu  merupakan  masa  dimana seseorang sudah  bekerja  dan  berpenghasilan,  sehingga  tentunya  sudah  memiliki  pemikiran

## Usia Masyarakat Semarang
200000 150000
100000
50000
0
15-19 20-24 25-29 30-34 35-39 40-44 45-49 50-54 55-59 60-64 >65
Tahun Tahun Tahun Tahun Tahun Tahun Tahun Tahun Tahun Tahun Tahun
dan  rencana  yang  akan  dilakukan  untuk kehidupan  dimasa  yang akan  datang  salah  satunya investasi.  Hal  ini  didukung  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Jain  &  Mandot  (2012) bahwa  usia  berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi,  selian  itu  penelitian  yang  dilakukan oleh Hue Ton & Phuong Nguyen (2014) juga menemukan bahwa usia berpengaruh terhadap keputusan  investasi  dimana  investor  yang  memiliki  usia  berbeda  maka  akan  memiliki psikologi  yang  berbeda  pula,  dimana  investor  dengan  usia  27  hingga  50  tahun  cenderung lebih  berani  mengambil  risiko  daripada  investor  dengan  usia  lebih  dari  50  tahun  dimana mereka  akan  leih  memilih  investasi  yang  lebih  amankarena  mereka  selalu  ingin  memiliki kehidupan yang mudah  tanpa  tekanan.  Hasil  tersebut  berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  R.  A.  Putri  &  Isbanah  (2020)  menemukan  bahwa  usia  tidak  memiliki pengaruh terhadap keputusan investasi, selain itu penelitian yang dilakukan oleh Windayani &  Krisnawati  (2019)  menemukan  bahwa  usia  tidak  mempengaruhi  pengambilan  keputusan investasi.
Sejalan  dengan  banyaknya  penelitian  yang  telah  dilakukan,  oleh  karena  itu  oeneliti ingin  melakukan  penelitian  kembali  dengann  objek  pada  PT  Pegadaian  (Persero)  di  Kota Semarang.  Dengan  demikian  atas  dasar  latar  belakang  tersebut,  maka  menimbulkan pertanyaan  penelitian  sebagai  berikut:  (i)  Apakah herding berpengaruh  terhadap  keputusan investasi?;  (ii)  Apakah  pendapatan  berpengaruh  terhadap  keputusan  inestasi?;  (iii)  Apakah usia  berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi?.  Dari  pertanyaan-pertanyaan  tersebut  maka peneliti  tertarik  untuk  mengangkat  ke  dalam  penelitian  yang  berjudul  “Pengaruh Herding , Pendapatan dan Usia terhadap Keputusan Investasi pada Emas”.

## Tinjauan Pustaka dan Pengembangan Hipotesis

## Keuangan Keperilakuan
Keuangan  keperilakuan  pada  dasarnya  menjelaskan  bias  yang  mungkin  terjadi  dari keputusan  yang  diharapkan  oleh  teori  nilai  harapan  (Asri,  2015).  Menurut  Statman  (2008) dalam  (Asri,  2015)  mengatakan  bahwa  keuangan  keperilakuan  adalah  sebuah  pendekatan alternatif dari teori keuangan konvensional (yang disebutnya sebagai teori keuangan standar ( standard finance ) yang berbeda dalam beberapa hal, diantaranya yaitu:
a. Dalam  teori  keuangan  standar  manusia  dianggap  rasional,  sedangkan  dalam  keuangan keperilakuan  manusia  dianggap  “normal”.  Yang  artinya,  manusia  tidak  sepenuhnya rasional.  Manusia  mempunyai  emosi,  dan  mereka  tidak  dapat  merencanakan  dan sepenuhnya  kapan  menggunakan  rasio,  kapan  mengguakan  emosi,  dan  kapan menggunakan kedeua-duanya dalam bersamaan. “Pengaturan” pemakaian rasio dan emosi
terjadi secara alamiah dan ditentukan oleh berbagai variabel.
b. Dalam  teori  keuangan  standar  diasumsikan  bahwa  pasar  efisien.  Dalam  keuangan keperilakuan pasar diasumsikan tidak efiseien. Meskipun diasumsikan tidak mudah untuk didahului  dan  ditaklukan.  Harga  dimungkinkan  untuk  meyimpang  dari  nilai fundamentalnya disebabkan oleh berbagai hal, termasuk variabel-variabel psikologis.
c. Dalam  teori  keuangan  standar  investor  diasumsikan  akan  membentuk  portofolio berdasarkan  kriteria mean-variance yang  diajarkan  oleh  Markowitz.  Tetapi  dalam  teori keuangan  keperilakuan  investor  ini  membentuk  portofolio  yang  berdsarkan  aturan  yang disebut Statman sebagai teori portofolio keperilakuan ( behavioral portofolio theory ).
d. Dalam teori keuangan standar hasil yang diharapkan diukur dengan menggunakan model harga  aset  ( Capital  Asset  Pricing  Model )  dimana  resiko  diukur  dengan  beta  rdan  risiko merupakan  satu-satunya  faktor  penentu.  Dalam  teori  keuangan  keperilakuan  hasil  yang diharapkan  dapat  diukur  dengan menggunakan Behavioral Asset  Pricing  Model ,  dimana hasil yang diharapkan merupakan fungsi dari berbagai variabel keperilakian investor.

## Teori Sinyal
Teori  sinyal  diperkenalkan  pertama  kali  oleh  Spence  di  dalam  penelitiannya  yang berjudul job Marketing Signaling. Spence (1973) mengemukakan bahwa isyarat atau signal memberikan suatu  sinyal, pihak pemilik informasi memberikan potongan informasi relevan yang  dapat  dimanfaatkan  oleh  pihak-pihak  penerima  yang  kemudian  mereka  akan menyesuaikan perilakunya sesuai dengan pemahamannya terhadap sinyal tersebut.
Berdasarkan  teori  sinyal  diatas  merefleksikan  bahwa  ketika  terjadi  kenaikan  atau penurunan  harga  emas  investor  akan  bereaksi  atas  informas-informasi  tersebut.  Ketika mereka  menerima  informasi  bahwa  emas  mengalami  peningkatan  maka  informasi  tersebut akan  memberikan  sinyal  asumsi  para  investor  bahwa  return  yang  mereka  dapatkan  dari beinvestasi  emas  meningkat  sehingga  investor  dapat  memutuskan  akan  menjual  emasnya atau  akan  menahan  emasnya.  Dengan  adanya  informasi  mengenai  seseorang  atau sekelompok  yang  memutuskan  untuk  menjual  emasnya  pada  saat  harga  emas  meningkat akan merefleksikan penerima informasi atau investor lainnya untuk mengikuti keputusan apa yang diambil oleh kebanyakan orang melalui informasi yang mereka dapatkan.

## Teori Prospek
Teori  prospek  pada  dasarnya  mencakup  dua  disiplin  ilmu,  yaitu  psikologi  dan
ekonomi.  Teori ini  menjelaskan  bagaimana  seseorang  mengambil  keputusan  dalam  kondisi yang tidak pasti. Substansi teori prospek adalah proses pembuatan keputusan individual yang berlawanan  dengan  pembentukan  harga  yang  biasa  terjadi  di  ilmu  ekonomi.  Teori  Prospek menjelaskan  bahwa  seseorang  dalam  mengambil  suatu  keputusan,  seseorang  tersebut  akan mencari  sumber  informasi  lalu  baru  akan  membuat  beberapa  konsep  keputusan.  Teori prospek  menunjukkan  bahwa  orang  yang  memiliki  kecendrungan  irasional  lebih  enggan untuk mempertaruhkan keuntungan ( gain ) dari pada kerugian ( loss ), apabila seseorang dalam posisi  untung  maka  orang  tersebut  cenderung  untuk  menghindari  risiko  atau  disebut risk aversion ,  sedangkan  apabila  seseorang  dalam  posisi  rugi  maka  orang  tersebut  cenderung untuk berani menghadapi risiko atau disebut risk seeking (Kahneman dan Tversky, 1979).

## Keputusan Investasi
Investasi  merupakan  suatu  pengorbanan  yang  dilaukan  pada  masa  sekarang  dengan tujuan  untuk  mendapatkan  keuntungan  dan  manfaat  yang  lebih  besar  dimasa  yang  akan datang  (Haming  &  Basamalah,  2010).  Keputusan  investasi  merupakan  suatu  tindakan  atau kebijakan  yang  diambil  dalam  penanaman  modal  pada  satu  aset  atau  lebih  untuk menghasilkan  return  yang bersifat untung di masa yang akan datang (Wulandari & Iramani, 2014). Tandelilin (2010)  juga  menambahkan  bahwa  keputusan  investasi  merupakan  proses investasi  yang  berkesinambungan  dan  terus  menerus,  artinya  jika  tahap  pengukuran  dan evaluasi  kinerja  telah  dilewati  an  hasilnya  kurang  baik,  maka  keputusan  investasi  dapat dimulai lagi sampai mencapai hasil yang optimal.

## Herding
Dalam  teori  herding  menggambarkan  situasi  dimana  orang melakukan  sesuatu  secara bersama-sama  dengan  apa  yang  dilakukan  oleh  banyak  orang  lainnya.  Shiller  (1995) mengidentifikasikan  bahwa  perilaku herding merupakan  perilaku  kelompok  yang  secara bersama-sama melakukan suatu tindakan dengan saling meniru satu sama lain, padahala bisa kemungkinan mereka sama-sama tidak tahu apa sesungguhnya yang mereka lakukan. Orang tanpa disadari cenderung untuk selalu membandingkan dirinya dengan orang  lain, sehingga apabila  orang  itu  memiliki  perilaku  pengikutan  ( herding) maka  ia  akan  cenderung  akan mengkuti  begitu  saja  kemana  arah  yang  dituju  oleh  orang  lain.  Menurut  Noviliya  & Prasetiono  (2017) herding  behaviour merupakan  sikap  investor,  di  mana  investor  tidak memperhitungkan  informasi  yang  ada,  namun  mengikuti  konsensus  pasar  dan  mengikuti
keputusan investor lain dalam melakukan keputusan investasinya.

## Faktor Demografi
Menurut Putri & Hamidi (2019), faktor demografi adalah suatu ilmu yang mempelajari tentang  karakteristik,  sikap  dan  perilaku  seseorang  yang  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor seperti: jenis kelamin, status pendidikan, pekerjaan, usia dan pendapatan.
Menurut Putri & Rahyuda (2017) Faktor Demografi merupakan ilmu yang mempelajari penduduk  (suatu  wilayah) terutama  yaitu  mengenai  jumlah,  struktur  (komposisi penduduk) dan  perkembangannya (perubahannya) dari waktu ke waktu. Faktor demografi ada beberapa bagian,  diantaranya  yaitu  status  pekerjaan,  status  perkawinan,  pendapatan,  jenis  pekerjaan, usia,  jenis  kelamin,  pengalaman  pekerjaan,  dan  tingkat  pendidikan.  Dalam  penelitian  ini, faktor demografi yang digunakan yaitu pendapatan dan umur atau usia.

## Pendapatan
Menurut      Niswonger      (2006:56),      menjelaskan        definisi    pendapatan        adalah kenaikan  kotor  dalam  modal  pemilik  yang  dihasilkan  dari  penjualan  barang  dagang, pelaksanaan jasa  kepada  klien,  meyewa  aset,  minjam-meminjam  uang,  dan  semua kegiatan usaha  yang  bertujuan  untuk  memperoleh  penghasilan.  Menurut  Nafarin  (2006:15), menjelaskan  definisi  pendapatan  merupakan  arus  masuk  assetdari  kegiatan  perusahaan memproduksi  barang,  menjual  barang  dan  jasa  dalam  suatu    periode    tertentu    yang mengakibatkan    kenaikan  modal  yang  tidak  berasal  dari  kontribisi  penanaman  modal. Pendapatan  dari  kegaiatan  perusahaan  dagang  dasarnya  adalah  suatu  proses  mengenai  arus penciptaan barang dan jasa oleh perusahaan selama jangka waktu tertentu.

## Usia
Menurut  R.  A.  Putri  &  Isbanah  (2020)  usia  diartikan  sebagai  satuan  ukur  dalam menghitung  lama keberadaan dari suatu benda atau makhluk tertentu. Menurut Departemen Kesehatan  Republik  Indonesia  usia adalah  satuan  waktu  yang mengukur  waktu  keberadaan suatu benda atau makhluk, baik yang hidup maupun yang mati.

## Pengaruh Herding terhadap Keputusan Investasi pada Emas
Herding merupakan sikap dimana seseorang mengikuti orang lain dalam menentukan pilihan  dan  melakukan  keputusannya,  mereka  akan  cenderung  mengikuti  pasar  dan
mengikuti kebanyakan yang orang lakukan. Menurut (Noviliya & Prasetiono, 2017) herding behavior merupakan sikap investor, dimana investor tidak memperhitungkan informasi yang ada,  namun  mengikuti  konsensus  pasar  dan  mengikuti  investor  lain  dalam  melakukan keputusan  investasinya.  Semakin  tinggi herding maka  semakin  tinggi  pula  keputusan individu untuk melakukan keputusan investasi. Dalam penelitian yang dilakukan oleh R.  A. Putri & Isbanah (2020) bahwa herding memiliki pengaruh terhadap keputusan investasi. Dan dilihat  dari  arah  pengaruhnya herding memiliki pengaruh positif pada  keputusan  investasi, maka  dapat  diketahui  jika  semakin  tinggi  tingkatan herding seorang  investor  maka  akan semakin  tinggi  pula  keputusan  investasinya.  Maka  hidopesis  dapat  dirumuskan  dalam penelitian ini:
H1: Herding berpengaruh positif signifikan terhadap Keputusan Investasi.

## Pengaruh Pendapatan terhadap Keputusan Investasi pada Emas
Pendapatan adalah  gaji  yang individu  dapatkan  saat  bekerja,  dalam  pekerjaan  di bidang  produksi,  jasa  maupun  bekerja  didalam  pemerintahan.  Personal  income  diukur berdasarkan pendapatan dari semua sumber. Komponen terbesar dari total pendapatan adalah upah  dan  gaji.  Menurut  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  (Fitriarianti,  2012) menemukan  bahwa  pendapatan  diukur  berdasarkan  pendapatan  dari  semua  sumber, komponen  tebesar  daritotal  pendapatan  adalah  upah  dan  gaji.  Dari  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Fitriarianti,  2012),  bahwa  pendapatan  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  keputusan  investasi,  yang  artinya  semakin  tinggi  pendapatan  yang  dimiliki seseorang  maka  semakin  besar  pertimbangannya  untuk  melakukan  keputusan  berinvestasi. Maka hipotesis dapat dirumuskan dalam penelitian ini yaitu:
H2:  Pendapatan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  keputusan investasi.

## Pengaruh Usia terhadap Keputusan Investasi pada Emas
Usia merupakan satuan ukur dalam menghitung lama keberadaan dari suatu benda atau makhluk tertentu,  usia  adalah satuan waktu yang  mengukur  waktu  keberadaan  suatu benda atau makhluk, baik yang hidup maupun yang mati. Oleh yang demikian, umur itu diukur dari tarikhianya lahir sehinggatarikh semasa (masa kini).
Berdasarkan  umur,  dimana  semakin  berumur  seseorang  maka  semakin  matang  pula dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Hal  tersebut  didukung  oleh  hasil  penelitian  yang dilakukan oleh Jain & Mandot (2012) yang menemukan bahwa faktor demografi khususnya
Herding
(X1) H1(+/-)
Pendapatan (X2) H2 (+/-) Keputusan Investasi (Y) H3(+/-)
Usia (X3)
pendapatan  mempunyai  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  keputusan  investasi  dan penelitian yang dilakukan oleh Hue Ton & Phuong Nguyen (2014) yang menemukan bahwa usia  berpengaruh  terhadap  keputusan  inestasi  dimana  investor  dengan  usia  27  hingga  50 tahun  cenderung  lebih  berani mengambil risiko  daripada investor dengan usia  lebih dari 50 tahun dimana mereka akan  lebih  memilih  investasi  yang  lebih  aman.  Maka  hipotesis  dapat dirumuskan dalam penelitian ini yaitu:
H3: Usia berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi.
Gambar 4 : Kerangka Konseptual

## Metode Penelitian

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  peneitian  ini adalah  seluruh  masyarakat  di  kota  Semarang  yang  yang berinvestasi emas di pegadaian.Teknik pengambilan sampe yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling . Sampel akan dipilih secara cermat dengan mengambil obyek penelitian  yang  selektif  dan  mempunyai  ciri-ciri  spesifik  yaitu  :  Memiliki  buku  tabungan emas  di  PT.  Pegadaian  (Persero)  Syariah,  telah  bekerja  dan  memiliki  penghasilan  tetap, berusia  20-54  tahun,  atau  usia  dimana  seseorang  belum  memasuki  masa pensiun.  Sample yang digunakan dalam penelitian ini yaitu berjumlah 100 responden.
Variabel dalam studi ini terdiri dari variabel dependen keputusan investasi dan variabel dependen Herding, Pendapatan,  Usia.  Menurut  Wulandari  &  Irmani  (2014)  indikator keputusan  investasi  meliputi:  Keamanan  dalam  suatu  investasi,    Risiko  dalam  suatu investasi, Komponen faktor risiko (komponen faktor risiko yang berkaitan dengan investasi khusus berubah dari waktu ke waktu), Pendapatan investasi (pendapatan dalam bentuk tunai
dan  pasti),  Investasi  berdasarkan  intuisi.  Menurut  Waweru,  Munyoki,  &  Uliana  (2008) indikator herding meliputi  :  Keputusan  membeli  dan  menjual  berdasarkan  investor  lain, Pilihan  jual  beli  emas  berdasarkan  investor  lain,  Banyaknya  kuantitas  jual  beli  emas dilakukan  berdasarkan  investor  lain,  Lama  waktu  untuk  menyimpan  emas  berdasarkan investor  lain.  Menurut  Khanam  (2017)  indikator  pendapatan  meliputi  :  Kurang  dari  Rp 3.000.000,00, Rp 3.000.001,00 – Rp 6.000.000,00, Rp 6.000.001,00 – Rp 9.000.000,00, Rp 9.000.001,00  –  Rp  12.000.000,00  dan  Lebih  dari  Rp  12.000.001,00.  Menurut  (Khanam, 2017) indikator usia meliputi: kurang dari 40 tahun, 21 – 30 tahun, 31 – 40  tahun, 41 – 50 tahun dan lebih dari 51 tahun.
Teknik  pengumpulan  data  untuk  keempat  variabel  menggunakan  metode  survey melalui  kuesioner.  Pengukuran  variabel  menggunakan  skala  likert  dari  1  sampai  5  yang mempunyai interval dari sangat tidak setuju sampai sangat setuju. Metode analisis data yang terkumpul  pada  penelitian  ini  memakai  analisis  uji  validitas,  uji  reliabilitas,  uji  asumsi klasik,  regresi  linear  berganda,  uji  satatistik  F,  uji  statistik  t  serta  koefisien  determinasi (Ghozali, 2017).

## Hasil dan Pembahasan

## Karakteristik Responden
Tabel 1. Karakteristik Responden Keterangan Frekuensi % Jenis Kelamin Laki-Laki 32 32,0 Perempuan 68 68,0 Usia 17-22 tahun 52 53,1 23-28 tahun 10 10,2 29-34 tahun 19 19,4 35-40 tahun 17 17,3 Pendidikan SMA/SMK 35 35,0 D1/D2/D3 32 32,0 S1 28 28,0 S2 5 05,0 Pendapatan Kurang dari 3.000.000 40 40,0 3.000.000 -  6.000.000 44 44,0 6.000.000 -  9.000.000 9.000.000 -12.000.000 15 1 15,0 01,0 Lebih dari  12.000.000 0 0 Sumber: Data Primer, diolah 2020

## Hasil Uji Validitas dan Reliabilitas
Pengujian  validitas  dilakukan  dengan  cara  menggunakan corrected  item-total correlation ,  sedangkan  pengujian  reliabilitas  dengan  cara  melihat  besarnya  koefisien Cronbach Alpha. Hasil Pengujian menunjukkan validitas menunjukkan semua indikator
variabel valid karena r hitung > r tabel 0,166 dan reliabel  dengan nilai Cronbach’s Alpha > 0,70.

## Hasil Uji Normalitas
Uji  normalitas  melalui  grafik  menunjukkan  grafik  histogram    menunjukkan  pola distribusi  normal  yaitu  gambar  grafik  berada  di  tengah  dan  mengikuti  mengikuti  garis diagonalnya.  Hasil  uji  statistik  menggunakan  Kolmogorov  Smirnov  (K-S)  dengan  angka sebesar  0,055  serta  signifikansi  0,200  >  0,1  sehingga  dapat  dinyatakan  data  berdistribusi normal.

## Hasil Uji Heterokedastisitas
Hasil  uji  heteroskedastisitas  menggunakan  grafik  scatterplots  menunjukkan  bahwa data  tersebar  dan  tidak  membuat  pola.  Berdasarkan  uji  glejser,  nilai  sig herding sebesar 0, 556 ,  sig  pendapatan  sebesar  0, 229 dan  sig  usia  sebesar  0,869  lebih  besar  dari  5  %.  Hal berarti bahwa variabel herding , pendapatan , dan usia bebas  heteroskedastisitas.

## Hasil Uji Multikolinieritas
Hasil  uji  multikolinieritas  menunjukkan  besarnya  angka  tolerance  >  0,1  dan  angka VIF pada rentang lebih dari 1 dan kurang dari 10. Berdasarkan hasil uji ini dinyatakan tidak terdapat multikolinieritas.

## Hasil Uji F, Uji t dan R-Square
Pengujian  kebaikan  model  dilakukan  dengan  Uji  F,  Uji  t  dan  R-Square,  dimana berdasarkan hasil perhitungan dapat ditampilkan pada Tabel 2.
Tabel 2. Hasil Analisis Regresi Herding , Pendapatan, dan Usia, terhadap Keputusan Investasi
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 11.804 1.638 7.208 .000 Herding .403 .078 .454 5.136 .000 Pendapatan -.625 .294 -.199 -2.124 .036 Usia .908 .314 .268 2.891 .005
a. Dependent Variable: Keputusan Investasi
Sumber: Data Primer, diolah 2020
Berdasarkan tabel di atas maka didapatkan persamaan regresi sebagai berikut:

## Y = 0,454 X1 – 0,199 X2 + 0,268 X3 + e
Persamaan regresi di atas maka dapat dilihat koefisien regresinya (Beta) hasil tersebut menunjukkan  bahwa  : Herding sebesar  0,454   hal ini berarti pengaruh herding berbanding lurus  dengan  keputusan  investasi,  yang  mengandung  arti  bahwa  semakin  tinggi  tingkat herding semakin  tinggi  keputusan  investasi  pada  emas.  Keputusan  yang  diambil  dan dilakukan oleh orang lain akan mempengaruhi keputusan investasi yang diambil oleh seorang individu  dimana mereka akan merasa puas ketika keputusan yang dilakukan sesuai dengan kebanyakan  orang.  Pendapatan  sebesar  - 0,199,  hal  ini  berarti  pengaruh  pendapatan berbanding terbalik dengan keputusan investasi, yang mengandung arti bahwa semakin tinggi tingkat pendapatan maka semakin rendah keputusan investasi pada emas.  Seseorang dengan tingkat  pendapatan  yang  tinggi  maka  akan  semakin  tinggi  pula  dalam  pengeluaran  dan konsumsi  per  bulannya.  Usia  sebesar  0,268  hal  ini  berarti  pengaruh  usia  berbanding  lurus dengan keputusan investasi, yang mengandung arti bahwa semakin tinggi atau matang  usia maka  semakin  semakin  tinggi  pula  keputusan  investasi  pada  emas.  Usia  responden  yang semakin  tinggi  akan  membuat  semakin  bijak  dalam  berpikir  terutama  memikirkan  masa depan depan dan mengalokasikan dananya dimana akan diinvestasikan.
Hasil perhitungan bahwa nilai koefisien determinasi yang dilihat dari nilai adjusted R square adalah sebesar 0,259 atau 25,9 %, hal ini berarti  bahwa variabel herding , pendapatan dan usia mampu menjelaskan variabel keputusan investasi sebesar 25,9 %. Sedangkan sisanya sebesar 74,1% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak termasuk dalam penelitian ini. Hasil uji  statistik  F  hitung  =  12,525  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,000<0,05,  sehingga  Ho diterima, semua variabel independen herding , pendapatan dan usia merupakan penjelas yang signifikan  terhadap  variabel  dependen  keputusan  investasi,  sehingga  model  regresi  layak digunakan untuk selanjutnya. Berdasarkan pada tabel 2 diketahui bahwa nilai koefisien beta
variabel herding sebesar 0,454 dengan angka signifikansi sebesar 0,000 < 0,05. Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  1  yang  berbunyi herding berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  keputusan  investasi dapat  diterima. Berdasarkan  tabel  2  diketahui  bahwa  nilai koefisien  beta  variabel  pendapatan    sebesar  -0,199  yang  berarti  pendapatan  berbanding terbalik  dengan  keputusan  investas  dan  angka  signifikansi  sebesar  0,036  >  0,05.  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  2  yang  berbunyi  pendapatan  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  keputusan  investasi ditolak .  Berdasarkan  tabel  2  diketahui  bahwa  nilai koefisien  beta  variabel  usia  sebesar  0,288  dengan  angka  signifikansi  sebesar  0,005  <  0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis 3 yang berbunyi usia berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi dapat diterima .

## Pembahasan

## Pengaruh Herding terhadap Keputusan Investasi
Pengujian  hipotesis  H1  yaitu  herding  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap keputusan  investasi.  Hasil  regresi  diperoleh  nilai  t  sebesar  5,136  dengan  tingkat  signifikan sebesar  0,000<0,05.  Dengan  demikian  H0  ditolak  dan  Ha  diterima,  artinya  bahwa  variabel herding berpengaruh positif terhadap keputusan investasi.
Diterimanya  hipotesis  pertama  ini  mengindikasikan  bahwa  perilaku  herding masyarakat  Kota  Semarang  mempunyai  pengaruh  dalam  keputusan  investasi.  Dimana semakin  tinggi  perilaku  herding  pada  msyarakat  Kota  Semarang  maka  semakin  baik  pula keputusan  investasi  pada  instrument  emas  yang  diambil.  Hasil  ini  berpengaruh  positif, seperti  hasil  penelitian  yang  dilakukan  yang  dilakukan  oleh  (R.  A.  Putri  &  Isbanah,  2020) yang  mengatakan  bahwa Herding memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap keputusan investasi,  disebabkan  oleh  tingginya  tingkat herding yang  investor  mengakibatkan  investor lebih  mengikuti  keputusan  mayoritas  investor  lainnya  dengan  tujuan  untuk  mengurangi resiko dan meningkatkan return dakam pengambilan keputusan investasi.

## Pengaruh Pendapatan terhadap Keputusan Investasi
Pengujian hipotesis H2 yaitu pendapatan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap keputusan  investasi.  Hasil  perhitungan  uji  t  untuk  variabel  pendapatan  diperoleh  t  hitung sebesar  -  2,124  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,036  <  0,05.  Dengan  demikian  Ha ditolak dan H0 diterima, artinya bahwa variabel pendapatan berpengaruh negatif signifikan terhadap  keputusan  investasi.Tidak  diterimanya  hipotesis  tersebut  mengindikasikan  bahwa
pendapatan  seseorang  yang  semakin  rendah  maka  semakin  baik  dalam  pengambilan keputusan investasi pasa emas. Dimana seseorang yang memiliki pendapatann yang rendah maka mereka semakin berhati-hati dalam menentukan dimana dananya akan diinvestasikan. Investasi  emas  pada  tabungan  emas  dapat  dilakukan  dengan  pembelian  emas  sebesar 0,01gram  dan  tentunya  dengan  nominal  dana  yang  tidak  banyak  sehingga  akan mempermudah seseorang dalam berinvestasi pada emas. Selain itu emas merupakan barang investasi  yang  liquid  jadi  bisa  sewaktu  waktu  dijual  dan  dijual  di  toko  emas  mana  saja sehingga dapat membantu masyarakat ketika membutuhkan dana yang mendesak. Selain itu responden  dalam  penelitian  ini  kebanyakan  berpendidikan  SMA/Sederajat  dan  D1/D2/D3, dengan  tingkat  pendidikan  tersebut  responden  bisa  dikatakan  belum  mempunyai pengetahuan  yang  lebih  mengenai  investasi  dan  berbagai  macam  instrument  dalam berinvestasi  sehingga  yang  mereka  pahami  hanyalah  investasi  emas  yang  mana  biasanya pengetahuan tersebut terbawa dari budaya keturunan sebelumnya jika berinvestasi yaitu pada instrument  emas  sehingga  mereka  mengikuti  budaya  tersebut  dan  memutuskan  untuk berinvestasi pada emas.

## Pengaruh Usia terhadap Keputusan Investasi
Pengujian  hipotesis  H3  yaitu  usia  berpengaruh  positif  dan  signifikansi  terhadap keputusan  investasi.  Hasil  perhitungan  uji  t  untuk  variabel  usia  diperoleh  t  hitung  sebesar 2.891 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,005 < 0,05. Dengan demikian H0 ditolak dan Ha diterima, artinya bahwa variabel usia berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi.Dengan  diterimanya  hipotesis  tersebut  mengindikasikan  bahwa  semakin  matang usia  seseorang  maka  semakin  baik  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  pada  emas. Seseorang  yang  memiliki  usia  produktif  atau  sudah  matang  maka  akan  lebih  baik  akan pemahaman mengenaik investasi yang akan  ia ambil. Hal ini  didukung  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Hue  Ton  &  Phuong  Nguyen  (2014)  juga  menemukan  bahwa  usia berpengaruh terhadap keputusan investasi dimana investor yang memiliki usia berbeda maka akan memiliki psikologi yang berbeda pula, dimana investor dengan usia 27 hingga 50 tahun cenderung lebih berani mengambil risiko daripada investor dengan usia lebih dari 50 tahun dimana  mereka  akan  lebih  memilih  investasi  yang  lebih  aman  karena  mereka  selalu  ingin memiliki kehidupan yang mudah tanpa tekanan.

## Simpulan, Keterbatasan dan Saran

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  tentang  pengaruh herding ,  pendapatan  dan  usia  terhadap pengambilan  keputusan  investasi  pada  emas  pada  nasabah  PT  Pegadaian  (Persero)  di  Kota Semarang maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut: Herding berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan  investasi, dapat disimpulkan bahwa herding merupakan salah satu faktor pada perilaku keputusan investasi masyarakat di Kota Semarang untuk memilih emas sebagai salah satu bentuk investasi. Semakin tinggi herding maka semakin tinggi pula keputusan  investasi  pada  emas.  Pendapatan  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap keputusan  investasi,      Disimpulkan  bahwa  pendapatan  menjadi  salah  satu  faktor  pada perilaku  keputusan  investasi  masyarakat  di  Kota  Semarang  untuk  memilih  emas.  Semakin rendah  pendapatan  maka  semakin  tinggi  keputusan  investasi  pada emas.  Usia  berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi. Hasil penelitian ini membuktikan bahwa tingkat  usia  memberikan  pengaruh  terhadap  keputusan  investasi  pada  masyarakat  di  Kota Semarang  untuk  memilih  emas  sebagai  salah  satu  alternatif  investas.  Semakin  tinggi  atau matang usia maka semakin baik dalam pengambilan keputusan investasi pada emas.

## Keterbatasan dan Saran Penelitian
Keterbatasan  dalam  penelitian  Penelitian  ini  hanya  menggunakan  responden  yang memiliki tabungan emas PT Pegadaian (Persero) di Kota Semarang, sehingga penting untuk penelitian  dimasa  mendatang  melengkapi  dan  memperkaya  studi  empiris  terkait  topik dengan  menggunakan  responden  yang  lebih  luas.Variabel  pada  penelitian  ini  hanya menggunakan herding dalam  bidang  ilmu  manajemen  keuangan  dalam  konteks  perilaku. Masih  banyak  variabel-variabel  lain  yang  perlu  diteliti  kembali  dimasa  datang  untuk menambah  studi  empiris  dan  teori  mengenai  perilaku  terkait  ilmu  menajemen  keuangan. Item  dan  indikator  yang mungkin masih lemah  dan  perlu  diuji  kembali.  Item  dan  indikator ini mungkin belum sepenuhnya dapat dijawab dengan baik oleh responden. Item pernyataan yang tidak tepat bisa memunculkan tanggapan responden yang tidak konsisten.
Peneliti  selanjutnya  yang  ingin  meneliti  tentang  keputusan  investasi,  dapat menambahkan  variabel  lain  selain herding ,  pendapatan  dan  usia  sebagai  faktor  yang mempengaruhi  keputusan  investasi,  misalnya  variabel  persepsi  risiko  ( risk  perception ) karena  ketika  berinvestasi  maka  seseorang  akan  mempertimbangan  mengenai  risiko  yang akan mereka dapatkan.

## Daftar Pustaka
Agrawal, D., Singhal, T., & Swarup, K. S. (2016). Role of Herding Behavior in Influencing Investor Decision Making in India * . (December), 43–48.
Aminatuzzahra. (2014). Persepsi Pengaruh Pengetahuan Keuangan, Sikap Keuangan, Sosial Demografi  Terhadap  Perilaku  Keuangan  Dalam  Pengambilan  Keputusan Investasi Individu. Journal Financial Behaviour .
Asri, M. (2015). Keuangan Keperilakuan (Pertama). Yogyakartaa: BPFE.
Fitriarianti,  B.  (2012).  pengaruh  literasi  keuangan,  perilaku  keuangan  dan  pendapatan terhadap keputusan berinvestasi. 37, 66 , עטונה ןולע– 39.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25 (9th ed.). Semarang, Februari 2018.
Goel, S., & Srivastava, R. (2012). Religious Grouping as Predictor of Individual Investment Behaviour. Review of Management , 2 (1/2), 18. Retrieved from https://www.questia.com/  library/ journal/ 1P3-2873366291/  a-study-of- determinants-of-training - effectiveness
Haming, M., & Basamalah, S. (2010). Studi Kelayakan Investasi Proyek & Bisnis .
Hue Ton, H. T., & Phuong Nguyen, T. M. (2014). The Impact of Demographical Factors on Investment  Decision:  A  Study  of  Vietnam  Stock  Market. International  Journal of Economics and Finance , 6 (11), 83–89. https://doi.org/10.5539/ijef.v6n11p83
Jain, D., & Mandot, N. (2012). Impact of Demographic Factors on Investment Decision of Investors in Rajasthan. Journal of Arts, Science & Commerce , 2 (3), 81–92.
Khanam,  Z.  (2017).  The  Impact  of  Demographic  Factors  on  the  Decisions  of  Investors during  Dividend  Declaration:  A  Study  on  Dhaka  Stock  Exchange,  Bangladesh. IOSR  Journal  of  Business  and  Management  (IOSR-JBM) , 19 (8),  1–7. https://doi.org/10.9790/487X- 1908040107
Nafarin.  (2006). Pengangguran  Perekonomian (Ketiga).  Jakarta:  Salemba  Empat. Niswonger. (2006). Prinsip-prinsip akuntansi (Keenambela; A. Akbar, ed.).
Noviliya, H. S., & Prasetiono. (2017). Analisis Pendeteksian Herding Behaviour Pada Bursa Saham  Emerging  dan  Developed  Market  Asia  (Negara  Indonesia,  China, Singapura dan Jepang) Tahun 2012-2016. Diponegoro Journal Of Management , 6 (3), 1–11.
Putri, R. A., & Isbanah, Y. (2020). faktor-faktor yang memengaruhi keputusan investasi pada investor saham di surabaya . 8 (2016), 197–209.
Putri,  W.  W.,  &  Hamidi,  M.  (2019).  Pengaruh  literasi  keuangan,  efikasi  keuangan,  dan  faktor demografi  terhadap  pengambilan  keputusan  investasi  (studi  kasus  pada  mahasiswa magister manajemen. Jim.Unsyiah.Ac.Id, 4(1), 398–412.
Rasuma  Putri,  N.  M.  D.,  &  Rahyuda,  H.  (2017).  Pengaruh  Tingkat  Financial  Literacy  Dan  Faktor Sosiodemografi Terhadap Perilaku Keputusan Investasi Individu. E-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana, 9, 3407.
Rita,  M.,  &  Kusumawati,  R.  (2011).  pengaruh  variabel  sosio  demografi  dan  karakteristik  finansial terhadap  sikap,  norma  subyektif  dan  kontrol perilaku  menggunakan  kartu  kredit  (Studi Pada Pegawai di UKSW Salatiga). Jurnal Manajemen Dan Keuangan , 9 (2), 109– 128.
Seetharaman,  A.,  Niranjan,  I.,  Patwa,  N.,  &  Kejriwal,  A.  (2017).  A  Study  of  the  Factors Affecting  the  Choice  of  Investment  Portfolio  by  Individual  Investors  in Singapore. Accounting and Finance Research , 6 (3), 153. https://doi.org/10.5430/afr.v6n3p153
Shiller, R. J. (1995). hedging inflasion and income risk . 63 (S1).
Spence,  M.  (1973).  Job  Market  Signaling. The  Quarterly  Journal  of  Economics , 87 (3). Sugiyono. (2012). Metode Penelitian Kuantitatif dan R&D . Bandung: Alfabeta.
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi (Teori dan Aplikasi). (Pertama). Yogyakarta: KANISIUS.
Waweru,  N.  M.,  Munyoki,  E.,  &  Uliana,  E.  (2008).  The  effects  of  behavioural  factors  in investment decision-making : a survey  of  institutional investors operating at the Nairobi  Stock  Exchange  Nelson  Maina  Waweru  *  Evelyne  Munyoki  Enrico Uliana. Business and Emerging Markets , 1 (1), 24–41.
Windayani,  F.  S.,  &  Krisnawati,  A.  (2019). analisis  pengaruh  faktor  demografi  terhadap literasi  keuangan  dan  keputusan  investasi  di  pasar  modal  (Studi  Kasus  pada Investor  yang  Terdaftar  di  Galeri  Investasi  Bursa  Efek  Indonesia  Telkom University  pada  tahun  2014-2018  )  analyze  the  influence  of  demo . 6 (1),  174– 181.
Wulandari,  D.  A.,  &  Iramani,  R.  (2014). Studi  experienced  regret,  risk  tolerance, overconfidance dan risk perceptionpada pengambilan keputusan investasi dosen ekonomi. STIE Perbanas Surabaya.