ISSN 1907-9990 | E-ISSN 2548-7175 | Volume 16 Nomor 2 (2022) DOI: 10.19184/jpe.v16i2.33840

## ANALISIS DETERMINAN PERMINTAAN UANG DI INDONESIA (PERIODE 2011.1 - 2020.4) : PENDEKATAN ERROR CORRECTION MODEL
Marynta Putri Pratama 1 , Irfan Helmy 1
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Putra Bangsa e-mail: risetirfan@gmail.com

## Abstrak
Riset  ini  bertujuan  untuk  menguji  faktor  yang  mempengaruhi  jumlah  permintaan  uang  ( broad  money )  di Indonesia. Penelitian ini dilakukan dengan pendekatan error correction model (ECM). Berdasarkan Laporan yang  diterbitkan  Bank  Indonesia  dan  Badan  Pusat  Statistik,  penelitian  ini  mengolah  data  sekunder  yang diperoleh dari tahun 2011 Q1 sampai dengan 2020 Q4. Alat uji yang digunakan dalam penelitian ini adalah menggunakan software Microsoft  Excel  2010  dan  Eviews  8.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  produk domestik  bruto  (PDB)  dan  penanaman  modal  asing  (PMA)  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  permintaan uang dalam jangka panjang. Sedangkan sebaliknya, suku bunga (INTEREST) menunjukkan pengaruh negatif. Dalam  pengaruh  jangka  pendek  hanya  penanaman  modal  asing  (PMA)  yang  secara  signifikan  berpengaruh terhadap permintaan uang. Untuk variabel nilai tukar (KURS) dan inflasi tidak berpengaruh signifikan terhadap permintaan uang baik dalam jangka panjang dan jangka pendek. Penelitian ini memberikan rekomendasi bagi pemerintah  tentang  faktor  yang  berpengaruh  terhadap  permintaan  uang  sebagai  alternatif  kebijakan  untuk menjaga stabilitas moneter di Indonesia.
Kata Kunci: ECM, Permintaan Uang, PDB, PMA, Suku Bunga, Inflasi, Kurs

## PENDAHULUAN
Permintaan  uang  dapat  didefinisikan  sebagai  tingkat  kebutuhan  masyarakat  akan  uang  tunai. Analisis tentang permintaan uang memiliki fungsi penting bagi pemerintah khususnya lembaga yang mengatur kebijakan moneter. Berdasarkan laporan Bank Indonesia (BI) jumlah uang beredar meningkat sebesar 6,9% dibandingkan tahun 2020. Uang beredar (M2) pada bulan Agustus tahun 2021 tercatat sebesar Rp. 7.198,9 triliun. Akan tetapi permintaan uang diketahui melemah jika dibandingkan jumlah uang beredar yang mencapai Rp. 7.149,2 triliun pada bulan Juli 2021. Data ini menunjukkan perubahan permintaan  uang  yang  perlu  diperhatikan  oleh  pemerintah,  khususnya  dalam  penetapan  strategi moneter. Menurunnya permintaan uang dapat menjadi indikasi lesunya aktivitas perekonomian yang berdampak pada konsumsi dan daya beli masyarakat. Lebih jauh lagi, perubahan permintaan uang ini akan  mempengaruhi  kondisi  perekonomian  nasional.  Penelitian  ini  menjadi urgent mengingat ketidakstabilan  kondisi  perekonomian  yang  sering  terjadi  di  negara  berkembang  sehingga  prediksi tentang permintaan uang dapat dijadikan bahan kajian dalam menetapkan kebijakan moneter.
Irving Fisher dalam bukunya yang berjudul The Purchasing Power Of Money mengungkapkan tentang teori kuantitas uang dimana menurutnya inflasi sangat berkaitan erat dengan jumlah uang yang beredar. Dengan kata lain, penyebab utama inflasi adalah pertumbuhan uang yang beredar. Pernyataan in  didukung  oleh  Milton  Friedman  yang  berpandangan monetarism ,  dimana  inflasi  merupakan fenomena moneter  (Earle, 2022). Teori kuantitas uang mengacu pada persamaan pertukaran atau yang disebut  juga  sebagai equation  of  exchange dimana  ketika  perputaran  uang  dan  harga  barang/  jasa dianggap  tetap,  maka  perubahan  pada  output  akan  berpengaruh  positif terhadap peningkatan  jumlah uang  yang  beredar.  Beberapa  penelitian  terdahulu  telah  mengkaji  variabel  yang  berkaitan  dengan permintaan  uang  di  negara  berkembang.  Riset  sebelumnya  menyatakan  pbahwa  permintaan  uang  di negara Nepal merupakan faktor penting dalam keberhasilan kebijakan moneter (Neupane, 2019). Hasil penelitiannya  membuktikan  bahwa  GDP  riil  berdampak  pada  peningkatan  permintaan  uang. Selanjutnya,  dengan  metode random  effect pendapatan  riil  terbukti  berpengaruh  positif  terhadap
permintaan  uang,  sedangkan  nilai  tukar  dan  suku  bunga  riil  mempengaruhi  permintaan  uang  secara negatif (Teshome, 2020). Selain itu,  peneltian sebelumnya mengungkapkan bahwa index asset price merupakan determinan signifikan permintaan uang di negara Thailand (Hamid Ullah & Ali Shah, 2013). Akan tetapi, saat ini masih dibutuhkan pengetahuan yang lebih komperhensif untuk mengetahui faktor yang  mempengaruhi  permintaan  uang  dinegara  berkembang  mengingat  kondisi  perekonomian  yang dinamis (Bui & Gábor, 2021). Sementara itu studi tentang permintaan uang yang dilakukan di Indonesia masih menunjukkan hasil yang tidak konsisten dengan teori. Misalkan penelitian Polontalo et al. (2018) menyatakan  inflasi  tidak  mempengaruhi  permintaan  uang.  Sejalan  dengan  Polontalo,  penelitian Noviyanti  (2022)  menyimpulkan  pendapatan,  suku  bunga,  dan  inflasi  tidak  memiliki  hubungan signifikan dengan permintaan uang. Penelitian terakhir dari Pinasti (2022) juga menyatakan PDB tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  permintaan  uang.  Berlandaskan  pada  inkonsistensi  hasil  penelitain sebelumnya, maka penelitian ini bermaksud untuk mengkonfirmasi fator yang menjadi determinan pada perubahan permintaan uang di Indonesia.
Penelitian ini menguji pengaruh produk domestik bruto (PDB) terhadap permintaan uang. Salah satu  indikasi  yang  dapat  diukur  untuk  menentukan  kondisi  perekonomian  negara  adalah  dengan mengacu pada capaian Produk Domestik Bruto (PDB). Menurut Bhandari & Frankel (2017), PDB dapat diartikan  sebagai  produktivitas  atau  nilai  tambah  yang  dihasilkan  oleh  seluruh  unit  ekonomi,  dapat berupa  barang  atau  jasa.  Sebagai  indikator  utama  kondisi  perekonomian,  PDB  memiliki  keterkaitan dengan  jumlah  permintaan  uang.  Polontalo  et  al.  (2018)  dalam  risetnya  menyatakan  bahwa  PDB memiliki pengaruh  positif terhadap permintaan uang. Menurutnya, peningkatan PDB menjadi indikator peningkatan  aktivitas  ekonomi  yang  berimbas  pada  permintaan  akan  uang.  Dengan  kata  lain, meningkatknya  permintaan  uang  di  masyarakat  dipengaruhi  oleh  tingginya  PDB.  Argumentasi  ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  Chuke  Nwude  et  al.  (2018)  yang  menyimpulkan  tingginya  PDB mengindikasikan  kebutuhan  akan  transaksi  keuangan  yang  semakin  meningkat,  oleh  karena  itu tingginya pendaptan dapat menambah jumlah permintaan uang.
Penanaman  modal  asing  (PMA)  menjadi  salah  satu  parameter  yang  diduga  mempengaruhi permintaan uang. Penanaman modal asing dapat didefinisikan sebagai modal yang berasal dari aktivitas penanaman model oleh negara asing (unit usaha asing) baik yang dilakukan oleh perseorangan maupun oleh usaha bersama ( join venture ). Peningkatan PMA akan meningkatkan kapasitas produksi barang dan jasa serta secara singergis mengembangkan modal perekonomian. PMA memiliki beberapa dampak positif diantaranya membuka lapangan kerja baru, keterampilan manajemen, ambil alih tekonogi dan pembangun jangka panjang (Camenia Jamil & Restu Hayati, 2020). Mengacu pada teori neo ekonomi klasik,  investasi  asing  dinilai  sangat  menguntungkan  dan  bermanfaat  bagi  negeri  penerima  modal. Investasi asing mampu menopang sektor-sektor yang dinilai membutuhkan tambahan dana. Selain itu penanaman modal asing dapat membuka peluang penyerapan tenaga kerja dan masuknya teknologi baru yang mengembangkan industri. Sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan Kambono & Marpaung (2020),  menurutnya,  modal  asing  terbukti  mampu  menjadi  pendorong  modal  domestik  yang meningkatkan aktivitas ekonomi masyarakat di berbagai usaha.
Selanjutnya,  beberapa literatur  menguji  peran suku  bunga (RATE)  terhadap  permintaan  uang. Tingkat suku bunga dapat dijadikan preferensi dan sumber pinjaman berbagai pelaku ekonomi di pasar terkait harga dana atau pembiayaan. Suku bunga merupakan besaran bunga atau biaya pinjaman yang dibayarakan untuk sejumlah dana pinjaman tersebut. Kristanto (2019) mengungkapkan bahwa variabel tingkat suku bunga dalam negeri berpengaruh negatif terhadap permintaan uang di Indonesia. Hasil ini sejalan dengan teori Keynes yang bahwa tingkat ketika suku bunga meningkat maka permintaan uang untuk saldo kas akan menurun (Wasiaturrahma et al., 2019). Dalam konteks global, perbedaan suku bunga  yang  lebih  tinggi  antara  Indonesia  dan  luar  negeri  akan  akan  memicu  permintaan  uang  di
ISSN 1907-9990 | E-ISSN 2548-7175 | Volume 16 Nomor 2 (2022) DOI: 10.19184/jpe.v16i2.33840
Indonesia (Roussel et al., 2021).
Secara umum inflasi diartikan sebagai fenomena kenaikan harga barang dan jasa yang masif dan secara  terus  menerus  (Kalalo  et  al.,  2016).  Terdapat  beberapa  penjelasan  yang  mendasari  fenomena inflasi yaitu kenaikan harga yang bersumber dari elemen supply atau yang disebut juga sebagai cost push  inflation .  Atau  dapat  pula  kenaikan  harga  yang  disebabkan  aspek  permintaan  ( demand  pull inflation), dan yang terakhir disebabkan oleh ekspektasi inflasi (Sari, 2019). Ketika uang yang beredar di masyarakat lebih cepat dibandingkan dengan persediaan barang yang terdapat di pasar, maka harga akan  naik.  Sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Widodo  (2015)  yang menyimpulkan bahwa tingkat inflasi berefek positif terhadap variabel jumlah uang beredar.
Faktor yang diduga menjadi determinan permintaan uang dalam penelitian ini adalah nilai tukar. Nilau tukar atau kurs diartikan sebagai nilai mata uang jika dibandingkan dengan nilai atau harga mata uang negara asing. Dengan kata lain, kurs mengindikasikan kekuatan mata uang domestik dibandingkan dengan mata  uang  negara asing.   Penelitian  Widodo (2015) menyatakan  bahwa nilai  tukar  memiliki dampak  yang  siginifkan  pada  perubahan  permintaan  uang.  Stabilitas  nilai  kurs  mata  uang  berperan penting dalam mempertahankan kondisi perekonomian suatu negara. Kestabilan nilai mata uang secara tidak  langsung  dapat  meningkatkan  kepercayaan  masyarakat  dalam  melakukan  aktivitas  usaha, investasi, maupun aktivitas konsumsi (Sanjaya et al., 2021; Setyawan & Huda, 2022). Sejalan dengan penelitian terdahulu yang menyimpulkan bahwa nilai tukar memiliki efek positif pada permintaan uang (M2) (Leasiwali et al., 2021).
Penelitian ini memiliki kontribusi baik secara teoritis maupun praktis. Pertama, analsisi penelitian ini  dilakukan  dengan  pendekatan Error  Correction  Model (ECM).  Salah  satu  keunggulan  dari pendekatan ECM dalam pengolahan data time series adalah kemampuan untuk mengoreksi kesalahan yang muncul dengan melakukan pengujian ulang eror yang ada pada pengamatan sebelumnya, untuk mengurangi  trend  kesalahan  yang  terbentuk  dari  adanya  regresi  palsu  ( spurious regression ).  Kedua, penelitian ini secara komperhensif menguji peran variabel PDB, PMA, RATE, INFLASI, dan KURS dalam satu model penelitian. Ketiga, penelitian ini dapat memberikan  bahan kajian dan rekomendasi terutama bagi Bank Indonesia tentang faktor yang secara signifikan berpengaruh terhadap permintaan uang, sehingga dapat menjadi dasar kebijakan untuk menjaga stabilitas moneter di Indonesia.
PDB PMA RATE INFLASI KURS JUB
ISSN 1907-9990 | E-ISSN 2548-7175 | Volume 16 Nomor 2 (2022) DOI: 10.19184/jpe.v16i2.33840

## METODE
Penelitian ini adalah jenis peneltian kuantitatif dengan sumber data berupa informasi keuangan pada tahun 2011 Q1 sampai dengan 2020Q4 yang diperoleh dari Publikasi Bank Indonesia dan Badan Pusat Statistik (BPS). Model penelitian yang digunakan untuk menganalsis data time series dan menguji hipotesis dalam model penelitian adalah dengan teknik ECM ( Error Correction Model ). Pada metode ECM  atau  koreksi  kesalahan,  residual  atau eror diuji  kembali  untuk  mengetahui  pengaruh  jangka pendek  dengan  hubungan  jangka  panjang  pada  masing-masing  variabel  yang  diuji.  Alat  uji  atau apalikasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah program Microsoft Excel 2010 dan Eviews 8.
Dalam pengujian ECM terdapat beberapa tahapan yang dilakukan, yaitu: 1) Uji akar unit (unit root test),  2)  Uji  Kointegrasi,  3)  Analisis  Estimasi  ECM  dan  4)  Interprestasi  hasil.  Adapun estimasi yang  digunakan  dalam  penelitian  mengacu  pada  model  yang  dikembangkan  oleh  Engle  &  Granger (1987), dengan metode ECM baik jangka pendel mapun jangka panjang. Persamaan regrsi linier untuk jangka pendek menggunakan model persamaan 1 dan jangka panjang menggunakan model persamaan 2.  Symbol  D menunjukkan first  difference ,  PDB  (produk  domestic  bruto),  PMA  (penanaman modal asing). Sementara itu. α menunjukkan konstanta,  β 1,2,3 merupakan koefisien estimasi dan e adalah error term .
DJUB t = α 0 + α 1 DPDB t + α 2 DPMA t + α 3 DRATE t + α 4 DINFLASI t + α 5 KURS t +α 6 PDB t-1 + α 7 PMA t-1 + α 8 RATE t-1 + α 9 INFLASI t-1 + α 10 KURS t + α 11 ECT t .............................................. Persamaan 1) JUB t = C+β 1 PDB+ β 2 PMA+ β 3 RATE+ β 4 INFLASI+ β 5 KURS+e t ....................................... Persamaan 2)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Uji akar unit ( unit root test )
Tahapan awal dalam pendekatan ECM adalah uji akar unit atau yang disebut juga unit root test . Uji  akar  unit  pada  variabel  independen  maupun  variabel  dependen  bertujuan  untuk  menguji  tingkat stasioneritas setiap variabel. Selain itu, uji akar unit dimaksudkan untuk mengidentifikasi pada derajat ( differention order) keberapa data pada variabel yang dianalsisi menunjukkan distribusi yang stasioner. Pengujian ini disebut juga uji akar unit Dickey-Fuller (DF). Berdasarkan hasil pengujian pada tabel 1., diketahui  bahwa  semua  variabel  yang  diuji  tidak  stasioner  dalam  tingkat  level  (probabilitas  >0,05). Menurut Azhari (2021) jika terdapat data ( time series ) yang tidak stasioner pada order nol I(0), maka perlu diuji stasioneritas pada order yang selanjutnya hingga diperoleh stasioneritas pada order-n. Hasil pengujian  pada  level first  difference menunjukkan  bahwa  semua  variabel  dinyatakan  stasioner (probabilitas < 0,05).
Tabel 1. Pengujian Augmented DF Pada Tingkat Level dan 1st difference Variabel Pengujian pada tingkat level Pengujian pada tingkat 1st-difference ADF-Stat Probabilitas Kesimpulan ADF-Stat Probabilitas Kesimpulan JUB -1982185 0.5319 Tidak Stasioner -4418502 0.0011 Stastioner PDB -1261967 0.6374 Tidak Stasioner -1082237 0.0000 Stastioner PMA -2147704 0.1916 Tidak Stasioner -5837069 0.0000 Stastioner RATE -2119600 0.2384 Tidak Stasioner -2911225 0.0434 Stastioner INFLASI -1312900 0.6122 Tidak Stasioner -7470929 0.0000 Stastioner KURS -1971285 0.2176 Tidak Stasioner -6720530 0.0000 Stastioner
2. Uji Kointegrasi
Tahapan  selanjutnya  dalah  uji  kontegrasi.  Tujuan  dari  pengujian  kointegrasi  adalah  untuk
mengatauhi  tingkat  stabilitas  hubungan  jangka  panjang  antar  variabel.  Apabila  terdapat  kointegrasi dalam hubungan dua atau lebih variabel, maka terbukti terdapat korelasi jangka panjang ada variabel tersebut.  Engle  &  Granger    (1987)  mengenalkan  kombinasi  linear  atau  yang  dikenal  dengan  istilah persamaan  kointegrasi  yang  dapat  dimaknai  sebagai  korealsi  keseimbangan  jangka  panjangantar variabel.
Tabel 2 . Hasil Augmented Dickey Fuller pada persamaan residual pada tingkat Level
Variabel ADF-Stat Nilai Kritis Mc.Kinon Probabilitas Keterangan 1% 5% 10% ECT -4.888.064 -3.610.453 -2.938.987 -2.607.932 0.0003 Terkointergrasi
Hasil uji kointegrasi pada Tabel 2. menunjukkan bahwa ADF t-statistik = -4.888064 < nilai Kritis Mac-  Kinnon  =  -3.610453 yang  berada  pada  nilai  kritis  1%.  Hasil  ini mengindikasikan  bahwa  pada tingkat level, variabel ECT dinyatakan stasioner sehingga dapat disimpulkan bahwa terjadi kointegrasi pada setiap variabel dalam model penelitian (Ardana, 2016). Hasil ini membuktikan terdapat hubungan kointegrasi antara variabel independen (JUB) dengan variabl depended (PDB, PMA, RATE, INFALSI dan KURS).

## 3. Hasil Estimasi Regresi
Pada tahapan ini dijelaskan hasil estimasi regresi baik  jangka panjang maupun jangka pendek melalui pendekatan error correction model . Hasil estimasi dapat dirangkung dan ditampilkan pada tabel berikut:
Tabel 3. Hasil Regresi Jangka Panjang Variabel Koefisien t-Statistic Probabilitas PDB 0,146634 5,718575 0,0000 PMA 0,290360 12, 74684 0,0000 RATE -0,029703 -2,309992 0,0271 INFLASI -0,007762 -1,009323 0,3199 KURS 0,446166 0,707570 0,4840 C 9,061,162 1,595,598 0,1198 R 2 0,421 Adj.R 2 0,312 Prob (F-Stat) 0,005 Tabel. 4 Estimasi Regresi Jangka Pendek Variabel Koefisien t-Statistic Probabilitas D (PDB) 0,012126 1,606567 0,1180 D(PMA) 0,036004 2,139859 0,0401 D(RATE) -0,005578 -1,119706 0,2712 D(INFLASI) 0,003432 1,674894 0,1037 D(KURS) 0,029891 0,363592 0,7186 ECT (-1) -0,167391 -3,814589 0,0006 C 0,024998 1,143645 0,0000 R 2 0,421 Adj, R 2 0,312 Prob (F-Stat) 0,005
Tabel 3 menjelaskan tentang hasil regesi jangka panjang. Adapun berdasarkan hasil  pengujian dapat dirumuskan persamaan regresi jangka panjang sebegai berikut:
Y = 9.061.162 + 0.146634 PDB + 0.290360PMA -0.029703 RATE -0.007762 INFLASI + 0.446166

## KURS
Berdasarkan  hasil  pengujian  regresi  jangka  panjang  diketahui  varibel  PDB  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap jumlah permintaan uang ( β = 0.146634; t-stat > 1.6909; prob < 0,05). Selanjutnya hasil pengujian menunjuukan Variabel PMA berpengaruh signifikan terhadap jumlah permintaan uang ( β = 0.290360; t-stat > 1.6909; prob < 0,05). Untuk variabel suku bunga, hasil pengujian menunjukkan suku bunga berpengaruh negatif terhadap permintaan uang ( β = -0,029703; t-stat > 1.6909; prob < 0,05). Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  PMA,  PDB,  dan  RATE  dalam  jangka  panjang  berpengaruh terhadap  permintaan  uang  di  Indonesia.  Selanjutnya,  hasil  yang  diluar  ekspektasi  didapatkan  pada variabel inflasi ( β = -0.007762; t-stat < 1.6909; prob > 0,05) dan kurs ( β = 0,446166; t-stat < 1.6909; prob > 0,05) yang menunjukkan tidak terdapat dampak yang signifikan terhadap permintaan uang.
Pengujian selanjutnya dilakukan untuk menguji regresi jangka pendek. Berdasarkan tabel 4 dapat dirumuskan persaman regresi jangka pendek sebegai berikut:
DJUBt :  0,024998+0,012126DPDB t +0,036004DPMA t -0.005578DRATE t +0.003432DINFLASI t +0.029891DKURS t -0.167391ECT t-1 + μt
Untuk mengetahui kelayakan model ECM-EG, dapat diketahui dari nilai koefisien ECT yang bertanda negative  dan  probabilitasnya  signifikan  (p<0,05).  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  nilai  ECT sebesar -0,167391 dan tingkat probabilitasnya < 0,05. Oleh karena itu dapat disimpulkan bahwa model ECM  layak  digunakan  dan  mampu  mengoreksi  ketidakseimbangan  jangka  pendek  terhadap kesiembangan  jangka  panjangnya  sebesar  16,7391%.  Untuk  pengujian  hipotesis,  dari  lima  variabel hanya PMA yang menghasilkan pengaruh signifikan terhadap permintaan uang dalam regresi jangka pendek ( β = 0,036004; t-stat > 1.6909; prob < 0,05).
Hasil analisis menunjukkan PDB memiliki pengaruh yang signifikan terhadap permintaan uang dalam  jangka  panjang.  Dengan  kata  lain,  PDB    yang  semakin  tinggi  akan  meningkatkan  jumlah permintaan  uang.  Temuan  ini  sejalan  dengan  teori  kuantitas  uang  yang  menyatakan  PDB  dan permintaan uang memiliki korelasi yang positif. Hasil ini sesuai dengan penelitian sebelumnya yang menyatakan PDB berpengaruh positif terhadap permintaan uang (Nakorji & Asuzu, 2019; Polontalo et al.,  2018).  Pandangan  ekonom  beraliran  klasik  beranggapan  bahwa  permintaan  uang  didorong  oleh pemenuhan kebutuhan melalui transaksi-transaksi ekonomi. Permintaan uang sangat ditentukan oleh tingkat pendapatan. Ketika pendapatan meningkat, maka kecenderungan konsumsi dan tabungan akan bertambah.
Hasil  estimasi  pengujian  jangka  panjang  menunjukkan  PMA  secara  signifikan  mempengaruhi jumlah  permintaan  uang. Hasil ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi tingkat investasi  asing  maka akan secara signifikan meningkatkan uang beredar. Hasil ini sejalan dengan penelitian (Hina & Anayat, 2019)  yang  menyatakan  jika  PMA  meningkat  maka  permintaan  uang  di  Indonesia  juga  mengalami peningkatan. Putri et al. (2022) mengungkapkan bahwa PMA penting untuk menjamin keberlangsungan pembangunan dalam suatu negara. Hal ini dikarenakan aliran modal masuk asing atau PMA diiringi oleh peningkatan  aktifitas perekonomian dan transfer teknologi serta pengetahuan yang meningkatkan permintaan uang (Alsavira, 2021).
Variabel  suku  bunga  (RATE)  menujukkan  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  jumlah permintaan  uang.  Hasil  ini  menunjukkan  semakin  tinggi  tingkat  suku  bunga  maka  akan  menurukan jumlah uang yang beredar. Sejalan dengan penelitian sebelumnya yang menyatakan ketika suku bunga meningkat keingan masyarakat untuk berpsekulasi menjadi menurun (Kristianto, 2019; Roussel et al.,
ISSN 1907-9990 | E-ISSN 2548-7175 | Volume 16 Nomor 2 (2022) DOI: 10.19184/jpe.v16i2.33840
2021). Hal ini disebebkan cost of capital yang semakin tinggi sehingga masyarakat lebih cenderung menyimpan uang atau mencari alternatif investasi yang lain.
Berlawanan dengan hipotesis yang diajukan,  variabel tingkat inflasi dalam penelitian ini tidak menunjukkan  pengaruh  signifikan  pada  permintaan  uang  di  Indonesia.  Hasil  ini  mengindikasikan tingkat  inflasi  bukan  menjadi  determinan  utama  perubahan  jumlah  permintaan  uang.Penelitian Selanjutnya  variabel  nilai  tukar  (KURS)  dalam  penelitian  ini  terbukti  tidak  berdampak  signifikan terhadap  jumlah  permintaan  uang.  Hasil  ini  didukung  oleh  penelitian  Liliana  et  al.,  (2020)  yang mengungkapkan bahwa inflasi tidak memiliki dampak signifikan terhadap jumlah permintaan uang.
Hasil  estimasi  regresi  jangka  pendek  dengan  pendekatan  ECM  menunjukkan  bahwa  hanya variabel  PMA  yang  secara  signifikan  berpengaruh  terhadap  permintaan  uang.  Peneliti  memiliki beberapa  argumentasi  untuk  hasil  penelitian  ini.  Investasi  atau  penanaman  modal  asing  sangat berpengaruh  terhadap  pertumbuhan  sektor  ekonomi  di  Indoensia,  terutama  setelah  krisis  global melanda. Dengan kata lain PMA menjadi motor utama penggerak perekonomian di Indonesia. Seperti dijelaskan sebelumnya bahwa PMA memiliki spillover effect dalam aspek transfer ilmu pengetahuan, penyerapan tenaga kerja dan peningkatan daya saing usaha (Camenia Jamil & Restu Hayati, 2020). Hal ini secara tidak langsung memicu pergerakan ekonomi positif di masarakat. Selain itu realisasi investasi yang bersumber dari PMA terus meningkat selama periode pengamatan. Hal ini menjadi argumentasi peneliti tentang peran PMA dalam perubahan permintaan uang di Indonesia.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan, maka dapat disimpulkan : 1) variabel PDB, PMA dan  suku  bunga  berpengaruh  terhadap  jumlah  uang  beredar  pada  estimasi  jangka  panjang.  2)  hanya PMA yang berpengaruh signifikan terhadap permintaan uang pada estimasi jangka pendek. Penelitian ini  memiliki  implikasi  praktis  bagi  pemerintah  selaku  pemegang  kebijakan  dan  seluruh  pihak  yang berkepentingan. Dalam  kebijakan  moneter,  pemerintah  perlu  mempertimbangkan  faktor-faktor ekonomi yang berampak pada perubahan jumlah permintaan uang. Perubahan besaran ekonomi yang bersumber baik dari PDB, inflasi, nilai tukar, PMA dan suku bunga perlu di pertimbangkan secara hati- hati sebagai dasar pengambilan penetapan kebijkan moneter. Sehubungan dengan peran variabel PMA, pemerintah  harus  memberikan  perhatian  yang  terhadap  investasi  asing  karena  peningkatan  investasi asing  mampu  memberi  dampak  yang  sangat  luas  dan  positif  terhadap  pertumbuhan  perekonomian Indonesia, melalui multiplier effect di segala sektor ekonomi. Hal ini berdampak terhadap meningkatnya permintaan  uang  yang  mengindikasikan  meningkatkanya  aktivitas  perekonomian  masyarakat. Penelitian ini tentunya tidak terlepas dari kelemahan. Ruang lingkup penelitian terbatas pada variabel makro ekonomi yang mempengaruhi permintaan uang. Penelitian selanjutnya perlu mempertimbangakan  variabel  lain  seperti economic  uncertainty yang  menarik  diteliti  pada  negara berkembang.

## DAFTAR PUSTAKA
Alsavira,  A.  (2021).  Implikasi  Penanaman  Modal  Asing  (Pma),  Penanaman  Modal  Dalam  Negeri (Pmdn)  Terhadap  Tenaga Kerja  Dalam  Meningkatkan  Pertumbuhan  Ekonomi Kota  Surabaya. Magisma:
Jurnal
Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis , 9 (1), 1–11.
https://doi.org/10.35829/magisma.v9i1.130
Ardana, Y. (2016). Pengaruh Variabel Makroekonomi terhadap Indeks Saham Syariah di Indonesia:
Model ECM. Esensi , 6 (1), 17–30. https://doi.org/10.15408/ess.v6i1.3118
Bhandari,  P.,  &  Frankel,  J.  (2017).  Nominal  GDP  targeting  for  developing  countries. Research  in Economics , 71 (3), 491–506. https://doi.org/10.1016/j.rie.2017.06.001
Bui,  T.  T.,  &  Gábor,  K.  D.  (2021).  Measuring  monetary  policy  by  money  supply  and  interest  rate: Evidence  from  emerging  economies. Review  of  Economic  Perspectives , 21 (3),  347–367. https://doi.org/10.2478/revecp-2021-0015
Camenia  Jamil,  P.,  &  Restu  Hayati,  D.  (2020).  Penanaman  Modal  Asing  di  Indonesia. Penanaman Modal Asing…{Jamil Dan Hayati}| Jurnal Ekonomi KIAT , 31 (2), 1–4. https://journal.uir.ac.id/index.php/kiat
Chuke Nwude, E., Agbo, E. I., & Ibe-Lamberts, C. (2018). Effect of Cash Conversion Cycle on the Profitability  of  Public  Listed  Insurance  Companies. International  Journal  of  Economics  and Financial Issues , 8 (1), 111–117. http:www.econjournals.com
Earle, P. (2022). Book Review: Money and the Rule of Law: Generality and Predictability in Monetary Institutions. Quarterly Journal of Austrian Economics , 24 (4), 614–621. https://doi.org/10.35297/qjae.010123
Granger, R. F. E. and C. W. J. (1987). Co-Integration and Error Correction : Representation , Estimation
,. Econometrica , 55 (2), 251–276. https://doi.org/https://doi.org/10.2307/1913236
Hamid Ullah, H., & Ali Shah, S. A. K. (2013). Journal of Applied Economics and Business. Journal of Applied Economics and Business , 3 (3), 1–119.
http://www.aebjournal.org/articles/0701/070100.pdf
Hina, M., & Anayat, U. (2019). the Role of Money Supply : Foreign Direct Investment & Economic Growth in Pakistan. International Journal of Economics, Commerce and Management , VII (2), 281–289. http://ijecm.co.uk
Kalalo,  H.  Y.  T.,  Rotinsulu,  T.  O.,  &  Maramis,  M.  T.  B.  (2016).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi Inflasi. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (01), 706–717.
Kambono,  H.,  &  Marpaung,  E.  I.  (2020).  Pengaruh  Investasi  Asing  dan  Investasi  Dalam  Negeri Terhadap  Perekonomian  Indonesia. Jurnal  Akuntansi  Maranatha , 12 (1),  137–145. https://doi.org/10.28932/jam.v12i1.2282
Kristianto, A. H. (2019). Analyzing the Influence of Interest Rates on Money Demand According To Keynesian  Theory. Management  and  Sustainable  Development  Journal , 1 (1),  38–47. https://doi.org/10.46229/msdj.v1i1.99
Leasiwali, T. C., Subhan, M., & Pembangunan, J. E. (2021). Factors That Influence Money / M2 Money in Indonesia (Data Period Q1.2001-Q4.2015). Jurnal Cita Ekonomika , 15 (2).
Liliana, Djambak, S., Kahpi, M., Rohima, S., & Sari, A. L. (2020). Analysis Factors that Influence the Money Demand in Indonesia . 142 (Seabc 2019), 184–188.
https://doi.org/10.2991/aebmr.k.200520.031
Nakorji, M., & Asuzu, O. C. (2019). Money Demand in the Conduct of Monetary Policy in Nigeria.
Economic  and  Financial  Review , 57 (March).  https://www.cbn.gov.ng/out/2019/rsd/efr  57  1 money demand in the conduct of monetary policy in nigeria.pdf
Neupane, D. (2019). The Demand for Money in Nepal: An Analysis Using Vector Error Correction Model. Prithvi Academic Journal , 2 (May), 10–17. https://doi.org/10.3126/paj.v2i0.31502 Noviyanti.  (2022).  Pengaruh  Penggunaan  Pembayaran  Non. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa , 1 (2),  12. https://jimfeb.ub.ac.id/index.php/jimfeb/article/download/8145/6919
Pinasti,  I.  S.  G.  (2022). PENGARUH  PRODUK  DOMESTIK  BRUTO,  BI7DRR,  DAN  INOVASI FINANSIAL  SISTEM  PEMBAYARAN  TERHADAP  PERMINTAAN  UANG  DI  INDONESIA (2016.04 – 2020.12) [UPN “Veteran” Yogyakarta]. http://eprints.upnyk.ac.id/27893/
Polontalo, F., Rotinsulu, T. O., & Maramis, M. (2018). Analisis Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Permintaan Uang Di Indonesia Periode 2010.1 – 2017.4. Jurnal Efisiensi , 18 (3), 35–46.
Putri, J. K., Fhon, T., Arifin, N., Syavira, R., Nur, Z. R., Nasution, M., & Qolbiah, A. (2022). Peran
ISSN 1907-9990 | E-ISSN 2548-7175 | Volume 16 Nomor 2 (2022) DOI: 10.19184/jpe.v16i2.33840
Penanaman Modal Asing Dalam Membangun. Journal of Social Research , 1 (3), 201–212.
Roussel, Y., Ali, A., & Audi, M. (2021). Measuring the Money Demand in Pakistan: A Time Series Analysis . 10 (1), 27–41. https://mpra.ub.uni-
muenchen.de/id/eprint/106629%0Ahttps://mpra.ub.uni- muenchen.de/106629/1/MPRA_paper_106629.pdf
Sanjaya, P. K. A., Dewi, M. H. U., & Dewi, N. P. M. (2021). Elaboration of Estimating Tri Samaya Concept  Sineffect  of  Macroeconomic  Indicators  on  Demand  for  Money:  Time  Series  Study. Ilkogretim Online , 20 (4), 149–156. https://doi.org/10.17051/ilkonline.2021.04.17
Sari, E. N. (2019). Analisis Faktor Inflasi Bulanan Provinsi Banten 2011-2017. Jurnal Ekonomi Dan Kebijakan Publik , 10 (1), 31–41. https://doi.org/10.22212/jekp.v10i1.1166
Setyawan, G., & Huda, S. (2022). Analisis Pengaruh Produksi Kedelai, Konsumsi Kedelai, Pendapatan per Kapita . dan Kurs Terhadap Impor Kedelai di Indonesia. Jurnal Ekonomi Dan Manajemen , 19 (2), 215–225. https://doi.org/10.29264/jkin.v19i2.10949
Teshome, B. T. (2020). Stability of money demand function in emerging Countries: Static and dynamic panel  approaches. Journal  of  Economics  and  International  Finance , 12 (4),  196–222. https://doi.org/10.5897/jeif2020.1023
Wasiaturrahma, W., Wahyuningtyas, Y. T., & Ajija, S. R. (2019). Non Cash Payment and Demand for Real Money in Indonesia. Journal of Economics, Business & Accountancy Ventura , 22 (1), 1–8. https://doi.org/10.14414/jebav.v22i1.1575
Widodo, A. (2015). Faktor-Faktor Makroekonomi Yang Mempengaruhi. Jurnal Bisnis Dan Ekonomi , 16 (1),  610–621.  https://www.neliti.com/publications/14817/analisis-dampak-pembayaran-non- tunai-terhadap-jumlah-uang-beredar-di-indonesia