## ANALISIS PENGARUH EVA, ROA DAN ROE TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK JAKARTA
TAHUN 2006-2008

## WIKAN BUDI UTAMI STIE AAS Surakarta
wikan.budiutami@yahoo.com

## ABSTRAK
Tujuan  dalam  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  EVA,  ROA  dan  ROE terhadap return pemegang saham.
Sampel  yang  diambil  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ)  yang  tercantum  dalam Indonesian  Capital  Market Directory dan  internet  dengan  situs www.jsx.co.id sejak  tahun  2006  sampai  dengan  2008. Sampel penelitian ditentukan berdasarkan purposive sampling.
Dalam  penelitian  ini  uji  asumsi  klasik  yang  digunakan  adalah:  uji normalitas ,  uji Autokorelasi, uji Multikolinearitas, uji Heterokedastisitas, Uji Regresi (Uji f dan t).
Pengujian hipotesis yang digunakan adalah uji f, uji t dan uji R 2 .
Hasil  uji  F  diperoleh  nilai  F hitung sebesar  1,226  dengan  tingkat  signifikansi  0,317. Karena  nilai  signifikansi  F  lebih  besar  dari  0,05  maka  disimpulkan  tidak  ada  pengaruh simultan  antara  variabel Economic  Value  Added (EVA), Return  on  Assets (ROA), Return  on Equity (ROE) terhadap Return Saham.
Hasil  uji  t  diperoleh  variabel  EVA  memiliki  tingkat  signifikansi  lebih  dari  0,05  yaitu sebesar  0,100.  Dengan  tingkat  signifikansi  0,100  yang  lebih  besar  dari  0,05  disimpulkan bahwa  secara  parsial  Economic  Value  Added  (EVA)  tidak  berpengaruh  terhadap  Return Saham  perusahaan.  Variabel  ROA  memiliki  tingkat  signifikansi  lebih  besar  dari  0,05  yaitu sebesar  0,789.  Dengan  tingkat  signifikansi  0,789  lebih  besar  dari  0,05  disimpulkan  bahwa secara  parsial Return  on  Asset tidak  berpengaruh  terhadap  Return  Saham  perusahaan. Variabel ROE memiliki tingkat signifikansi lebih dari 0,05 yaitu sebesar 0,689. Dengan tingkat signifikansi  sebesar  0,689  yang  lebih  besar  dari  0,05  disimpulkan  bahwa  secara  parsial Return on Equity (ROE) tidak berpengaruh terhadap Return Saham perusahaan
Hasil  uji  koefisien  determinasi  diperoleh  nilai  R 2 sebesar  0,109  atau  10,9%.  Hal  ini menunjukan bahwa 10,9% dari nilai variabel dependen yaitu Return Saham dapat dijelaskan oleh  Economic  Value  Added  (EVA),  Return  on  Assets  (ROA)  dan  Return  on  Equity  (ROE) sedangkan  sisa  nilai  variabel  dependen  yaitu    sebesar  89,1%  tidak  dapat  dijelaskan  oleh persamaan  regresi  atau  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  yang  tidak  termasuk  dalam  model analisis.
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi masukan bagi investor dalam melakukan invetasi  saham  dengan  tidak  hanya  melihat  kondisi  perusahaan  melalui  rasio  keuangan, khususnya melalui rasio EVA, ROA dan ROE tapi dengan rasio lain sebagai penentu investasi. Kata kunci: Economic Value Added (EVA), Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE) dan Return Saham

## PENDAHULUAN
Kesuksesan suatu perusahaan dalam mempertahankan
eksistensinya tidak luput dari peran manajer  keuangan  dan  pengaruh keputusan  keuangan  yang  telah dilakukan.  Para  manajer  keuangan memiliki
tugas utama yaitu merencanakan pengadaan dan penggunaan guna memaksimumkan nilai
perusahaaan.
Pasar modal merupakan salah satu  fasilitas  untuk  menyalurkan dana  dari lenders  (pihak  yang memiliki  kelebihan  dana)  kepada borrowers (pihak
yang membutuhkan  dana).  pasar  modal merupakan  salah  satu  fasilitas untuk  menyalurkan  dana  dari lenders  (pihak  yang  memiliki kelebihan  dana)  kepada borrowers (pihak yang membutuhkan dana).
Penilaian prestasi suatu perusahaan  dapat  dilihat  dari kemampuan  perusahaan  itu  untuk menghasilkan laba. Laba perusahaan selain merupakan indikator  kemampuan  perusahaan memenuhi  kewajiban  bagi  para penyandang dananya juga merupakan elemen dalam
penciptaan  nilai  perusahaan  yang menunjukkan  prospek  perusahaan di masa yang akan datang
Tingkat
profitabilitas perusahaan  dapat  diukur  dari
beberapa  aspek,  yaitu  berdasarkan
ROS  ( Return  on  Sales),  EPS ( Earning  Per  Share),  ROA  (Return on Asset), ROE (Return on Equity). Untuk  mengukur  seberapa  efektif perusahaan yang beroperasi sehingga menghasilkan keuntungan atau mencapai tujuan profit keseluruhan, terutama dalam hubungannya dengan sumber- sumber yang diinvestasikan
digunakan  rasio  profitabilitas  yang terdiri dari ROA, dan ROE. Tetapi  penggunaan  analisis rasio keuangan sebagai alat pengukur  akuntansi  konvensional memiliki  kelemahan  utama  yaitu mengabaikan  adanya  biaya  modal sehingga  sulit  untuk  mengetahui apakah  suatu  perusahaan  telah berhasil  menciptakan  nilai  atau tidak.
Maka agar kelemahan tersebut dapat teratasi
dikembangkan  suatu  konsep  baru yaitu  EVA  ( Economic  Value  Added) atau  nilai  tambah  ekonomis  yang merupakan pendekatan baru dalam menilai kinerja perusahaan.
Pada dasarnya EVA mengukur nilai  tambah  dalam  suatu  periode tertentu.  Nilai  tambah  ini  tercipta apabila  perusahaan  memperoleh keuntungan  ( profit)  di  atas  biaya modal ( cost of capital) perusahaan. Kondisi EVA yang positif mencerminkan tingkat
pengembalian  yang  lebih  tinggi daripada  tingkat  biaya  modal.  EVA
yang positif menunjukkan kemampuan  manajemen  dalam menciptakan
peningkatan nilai kekayaan  perusahaan  /  pemilik modal, dan sebaliknya.
Tujuan  dalam  penelitian  ini adalah untuk mengetahui pengaruh EVA, ROA dan ROE terhadap return pemegang saham.

## LANDASAN TEORI
Pengertian Saham
Menurut Sartono (2003) bahwa saham merupakan tanda penyertaan  modal  pada  suatu perseroan terbatas.
Dengan memiliki  saham  suatu  perusahaan, maka  manfaat  yang  diperoleh berupa deviden,  capital  gain  dan manfaat non-financial.  Sedangkan
kalau para pemodal membeli saham,  berarti  mereka  (investor) membeli  prospek  perusahaan.  Bila prospek  perusahaan  baik  maka harga saham tersebut akan meningkat,  (Husnan,  1993:11). Saham merupakan bukti kepemilikan yang memberikan penghasilan yang tidak tetap karena tergantung pada mekanisme pasar.
Jenis Saham Dari  berbagai  jenis  saham yang  dikenal  di  bursa,  yang diperdagangkan  yaitu  saham  biasa
( common stock) dan saham preferen  ( preferred  stock).  Jika perusahaan  hanya  mengeluarkan satu  kelas  saham  saja,  saham  ini
biasanya  dalam  bentuk  saham biasa  ( common  stock).  Pemegang saham adalah pemilik dari perusahaan yang mewakilkan kepada manajemen untuk menjalankan operasi perusahaan. Profitabilitas Rasio  profitabilitas  mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba. Rasio-rasio profitabilitas yang banyak
digunakan adalah:
a. Economic Value Added (EVA) EVA  sebagai  indikator  dari keberhasilan  manajemen  dalam memilih  dan  mengelola  sumber- sumber  dana  yang  ada  di perusahaan  tentunya  juga  akan berpengaruh  positif  terhadap return pemegang saham.
Di  dalam  konsep  EVA memperhitungkan
modal saham,  sehingga  memberikan pertimbangan  yang  adil  bagi para penyandang dana perusahaan.  Analis  sekuritas menemukan bahwa harga saham mengikuti EVA jauh lebih dekat  dibanding  faktor  lainnya seperti  laba  per  saham,  marjin operasi.  Korelasi  ini  terjadi karena EVA benar-benar diperhatikan  investor.  Apabila nilai  EVA  suatu  perusahaan meningkat, maka kinerja perusahaan semakin baik sehingga  kesejahteraan  para
pemegang saham dapat ditingkatkan.
EVA  sangat  bermanfaat bagi  penilai  kinerja  perusahaan di  mana  fokus  penilaian  kinerja adalah  pada  penciptaan  nilai (value creation).
Penilaian kinerja  dengan  menggunakan pendekatan  EVA  menyebabkan perhatian  manajemen  sesuai dengan  kepentingan  pemegang saham.  Dengan  EVA,  para manajer  akan  berpikir  dan  juga bertindak seperti halnya pemegang saham, yaitu memilih investasi yang memaksimumkan tingkat pengembalian dan meminimumkan  tingkat  biaya modal sehingga nilai perusahaan dapat dimaksimumkan. Penilaian EVA dapat dinyatakan sebagai berikut:
 Apabila  EVA  >  0,  berarti nilai EVA positif yang menunjukkan  telah  terjadi
proses  nilai  tambah  pada perusahaan.
 EVA  =  0  menunjukkan posisi  impas  atau  Break Event Point.
 Apabila  EVA  <  0,  yang berarti EVA negatif menunjukkan  tidak  terjadi proses nilai tambah. b. Return On Assets (ROA)
Return  on  Assets  juga sering disebut sebagai rentabilitas ekonomis merupakan  ukuran  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba  dengan  semua  aktiva  yang dimiliki  oleh  perusahaan.  Rasio ini menunjukan kemampuan dari modal yang diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva untuk menghasilkan  keuntungan  bagi semua investor.
% 100 x a TotalAktiv LabaBersih ROA 
Semakin  tinggi  keuntungan yang dihasilkan perusahaan akan menjadikan investor tertarik akan nilai saham. c. Return On Equity (ROE) Return on Equity merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan  modal  sendiri  yang dimiliki,  sehingga  ROE  ini  ada yang menyebut sebagai rentabilitas modal sendiri (Sartono:2003).  Semakin  besar ROE mencerminkan kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan  keuntungan  yang
tinggi bagi pemegang saham.
% 100 x ri ModalSendi LabaBersih ROE 

## d. Return Saham
Return  merupakan  hasil yang  diperoleh  dari  sebuah investasi.  Return  dapat  berupa return  realisasi  ( realized  return) yaitu  return  yang  telah  terjadi atau return ekspektasi ( expected return) yaitu return yang diharapkan  akan  terjadi  di  masa yang  akan  datang.  Tujuan corporate finance adalah memaksimumkan nilai perusahaan.  Tujuan  ini  bisa menyimpan  konflik  potensial antara pemilik perusahaan dengan kreditur.
Saham  suatu  perusahaan bisa  dinilai  dari  pengembalian ( return)  yang  diterima  oleh pemegang saham dari perusahaan  yang  bersangkutan. Return  bagi  pemegang  saham bisa berupa penerimaan dividen tunai
ataupun
adanya perubahan  harga  saham  pada suatu periode.
Untuk  melakukan  investasi dalam bentuk saham diperlukan
analisis  untuk  mengukur  nilai saham, yaitu analisis fundamental dan analisis teknikal. Tujuan analisis fundamental adalah menentukan apakah nilai saham berada  pada  posisi undervalue atau overvalue. Saham dikatakan  undervalue  bilamana return  saham  di  pasar  saham lebih kecil dari harga wajar atau nilai yang seharusnya, demikian juga sebaliknya. Dapat dikatakan bahwa untuk
memperkirakan  return  saham dapat  menggunakan  analisa fundamental  yang  menganalisa kondisi  keuangan  dan  ekonomi perusahaan  yang  menerbitkan saham tersebut.
Return  saham  dapat  diukur sebagai berikut :
1 1     it it it it P P P R Keterangan:
R it = Tingkat keuntungan saham i pada periode t. P it = Harga saham i pada periode t. P it-1 = Harga saham sebelum periode t.
Return saham merupakan pendapatan  yang  diterima  oleh pemegang  saham  berupa  deviden yang  dibayar  oleh  perusahaan maupun capital  gain  yaitu  selisih antara  harga  jual  dan  harga  beli saham. (Lucky:2005)
Penelitian Terdahulu Menurut Gary C. Biddle (1996) menyatakan  bahwa  pengukuran return  pemegang  saham  dan  nilai perusahaan  akan  lebih  tinggi  jika diukur  dengan  Economic  Value Added  (EVA).  Tes  konten  informasi relatif  mengungkapkan  pendapatan untuk lebih terkait dengan pengembalian dan nilai-nilai
perusahaan  dari  EVA,  residual pendapatan,  atau  arus  kas  dari operasi. Incremental tes menunjukkan  bahwa  komponen EVA hanya menambahkan marginal informasi pendapatan di luar konten. Namun jika dihitung secara bersama, hasil ini tidak mendukung klaim  bahwa  penghasilan  EVA relatif  mendominasi  isi  informasi, dan menyarankan agar pendapatan yang  umumnya  melebihi  EVA. Menurut  penelitian  yang  dilakukan oleh  Mariana  Sri  Rahayu  (2007) EVA  ( Economic  Value  Added)  tidak mempunyai  pengaruh  positif  yang signifikan terhadap return of saham perusahaan  yang  termasuk  dalam LQ  45  dan  MVA  ( Market  Value Added)  tidak  mempunyai  pengaruh positif  yang  signifikan  terhadap
return  of  saham  perusahaan  yang termasuk dalam LQ 45.
Sedangkan penelitian lain (Fandi Yuniawan, 2006) menunjukkan  bahwa  analisa  yang dilakukan  secara  parsial  yang menunjukan  bahwa  variabel  ROI,
OCF, dan EVA berpengaruh signifikan  terhadap Rate  of  Return, hasil tersebut sesuai dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan  oleh  Miranda  Octora, Yuliana  Salim,  Thio  Anastasia Petrolina  (2003  ).  Hasil  analisa yang  diperoleh  secara  simultan menunjukan  bahwa  semua  variabel yaitu  ROI,  ROE,  OCF,  dan  EVA mempunyai pengaruh yang signifikan  terhadap Rate  of  Return (ROR). Sehingga keempat indikator ini secara simultan (bersama-sama) bagi  investor  merupakan  indikator yang penting
untuk dipertimbangkan  untuk  mengukur kinerja  perusahaan  dalam  rangka mengambil keputusan investasi.
Saptorini  Kartika  Dewi  (2004) melakukan  penelitian  mengenai pengaruh EVA dan rasio profitabilitas yang diproksikan
dengan  ROE,  ROI,  dan  EPS terhadap  perubahan  harga  saham perusahaan  manufaktur  di  Bursa Efek
Jakarta. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  secara  parsial baik EVA maupun rasio profitabilitas tidak
berpengaruh terhadap perubahan harga saham.
Sasongko dan Wulandari (2006) melakukan
penelitian mengenai  EVA  dan  rasio-rasio profitabilitas  ROA,  ROE,  ROS,  EPS, dan  BEP  terhadap  harga  saham perusahaan  manufaktur  di  Bursa
Efek Jakarta. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  secara  parsial
hanya  EPS  yang  berpengaruh signifikan  terhadap  harga  saham, sedangkan  EVA,  ROA,  ROE,  ROS,
dan
BEP tidak berpengaruh terhadap perubahan harga saham. Kerangka  pemikiran  teoritis dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut:

## METODOLOGI PENELITIAN
Objek Penelitian Objek  yang  diteliti  adalah harga-harga  saham  tahunan  dari populasi saham perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  dalam Bursa  Efek  Jakarta  sejak  tahun 2006 sampai dengan 2008.
Sampel Penelitian Sampel  yang  diambil  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Jakarta  (BEJ)  yang  tercantum dalam Indonesian  Capital  Market Directory dan internet dengan situs www.jsx.co.id sejak  tahun  2006 sampai dengan 2008.
Sampel  penelitian  ditentukan berdasarkan purposive sampling.
Variable Penelitian
1. Variabel Independen
a. Economic Value Added (EVA)
Economic  Value  Added (EVA)  sama  dengan  NOPAT ( Net  Operating  Profit  After Tax)  yang  merupakan  laba operasi  perusahaan  setelah pajak  dan  mengukur  laba yang  diperoleh  perusahaan dari operasi berjalan, dikurangi dengan biaya modal. EVA : NOPAT - WACC x C Keterangan: EVA : Economic  Value Added, (Rp) NOPAT : Net  Operating Profit After Tax, (Rp) WACC : Weighted Average Cost of Capital C    : Invested Capital, (Rp)
b. ROA ( Return on Asset)
EVA ROA ROE

## RETURN
SAHAM
Return  on  asset  adalah
perbandingan  laba  tahunan tahun t setelah pajak terhadap total aktiva tahun t. ROA  merupakan  rasio  yang menggambarkan seberapa cepat  laba  atau  return  atas investasi  dalam  bentuk  aset perusahaan  (  Brigham  & Houston,2001:96).
c. ROE ( Return on Equity)
Rasio ini mengukur seberapa  efektif  perusahaan memanfaatkan kontribusi pemilik  dan/atau  seberapa efektif perusahaan menggunakan sumber – sumber lain untuk kepentingan pemilik. 2. Variabel Dependen
Variabel yang menjadi variabel terikat dalam penelitian ini adalah return saham. Return saham  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah return saham  sesungguhnya  ( return
realisasi)  karena return  ini sudah  terjadi  dan  dihitung berdasarkan data historis tahunan. Formula untuk menghitung return saham adalah:
(Harga Saham t – Harga Saham t-1 )
Harga Saham t-1 Teknik Pengumpulan Data
Data  yang  akan  diperoleh  dari laporan keuangan yang dipublikasikan yaitu laporan
keuangan  tahun  2006-2008  dari perusahaan  yang  menjadi  sampel yang  diakses  di  Bursa  Efek  Jakarta
(BEJ) yang tercantum dalam Indonesian Capital Market Directory dan internet dengan situs www.jsx.co.id .
Alat Analisis Data 1.  Pengujian Asumsi Klasik
Dalam  penelitian  ini  uji asumsi  klasik  yang  digunakan adalah:  uji normalitas,  uji Autokorelasi, uji Multikolinearitas, uji Heterokedastisitas,  Uji  Regresi
(Uji f dan t).
a. Uji Normalitas
Untuk  menguji  data yang  berdistribusi  normal akan  digunakan  alat  uji normalitas,  yaitu  one  sample Kolmogorov-Smirnov.
d. Uji Autokolerasi
Equity Total Pajak Sesudah Bersih Laba ROE 
Uji autokorelasi dimaksudkan untuk mengetahui  apakah  terjadi korelasi antara anggota- anggota dari serangkaian pengamatan  tersusun  dalam rangkaian waktu ( times
series)  dan  dalam  rangkaian ruang  ( cross  section).  Untuk mengetahui  dan  menguji  ada tidaknya  autokorelasi  dalam model  analisis  regresi,  bisa digunakan  cara  pengujian statistik Durbin Watson (DW).
       n t n t et et et DW 1 1 2 2 ) 1 ( Dimana :
t : waktu
et : residual pada periode t
et-1  : residual npada periode t-1 Cara  untuk  mendeteksi adanya  Autokorelasi  dalam menganalisis  regresi  dengan menggunakan DW dapat dijelaskan sebagai berikut: Tabel Autokorelasi Jenis Autokorelasi Tingkat Autokorelasi Autokorelasi Negatif DW > 2 Tidak ada Autokorelasi -2 < DW < 2 Autokorelasi Positif DW < -2 Sumber: Santoso, Singgih, 2001 e. Uji Multikolinearitas Multikolinearitas adalah
adanya  hubungan  yang  kuat antar  variabel  independen dalam  persamaan  regresi. Adanya multikolinearitas akan mengakibatkan ketidaktepatan estimasi, sehingga mengarahkan kesimpulan  yang  menerima hipotesis nol. Hal ini menyebabkan  koefisien  dan standard deviasi sangat sensitif  terhadap  perubahan harga (Gujarati, 1995).
f. Uji Heterokedastisitas Heteroskedastisitas adalah  variabel  pengganggu (el)  memiliki  varian  yang
berbeda  dari  satu  observasi ke  observasi  lainnya  atau varian antar variabel independen  tidak  sama.  Hal ini melanggar asumsi homokedastisitas  yaitu  setiap variabel  penjelas  memiliki varian yang sama (konstan).

## g. Analisis Regresi
Dalam  penelitian  ini
digunakan  analisis  regresi berganda  dengan  persamaan kuadrat terkecil (OLS) dengan model  dasar  sebagai  berikut:
Return = a + b1EVA + b2ROA + b3ROE + e
Dimana: Return = Return saham ROA = Return on Assets ROE = Return on Equity EVA = Economic Value Added a = Intersep (konstanta) b1, b2, b3  = Koefisien variabel bebas e = Error Pengujian hipotesis
yang  digunakan  adalah  uji  f, uji  t  dan  uji  R 2 .  Perhitungan dilakukan  dengan  bantuan komputer  melalui  program Excel dan SPSS.
1) Uji f
Uji  f  dilakukan  untuk mengetahui pengaruh variabel bebas secara bersama-sama terhadap variabel terikat.
2) Uji t
Uji  t  pada  dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel bebas secara individual dalam menerangkan variasi variabel terikat. Untuk mengetahui kebenaran hipotesis digunakan  kriteria  bila  t hilang  >  t  tabel  maka  Ho ditolak  dan  Ha  diterima, artinya ada pengaruh antara variabel bebas terhadap  variabel  terikat dengan  derajat  keyakinan yang  digunakan  sebesar  α =  1%,  α  =  5%,  α=  10%, begitu  pula  sebaliknya  bila t  dihitung  <  t  tabel  maka menerima Ho dan menolak Ha  artinya  tidak  ada pengaruh  antara  variabel bebas  terhadap  variabel terikat.
3) R 2 (Koefisien determinasi) Koefisien determinasi
bernilai  nol  berarti  tidak ada hubungan antara variabel  bebas dengan variabel terikat. Sebaliknya  nilai  koefisien determinasi 1 berarti suatu
kecocokan  sempurna  dari ketepatan model.

## PEMBAHASAN
Data  sampel  perusahaan  akan ditampilkan secara ringkas dalam tabel berikut:

## Tabel 1
Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta periode
2006 -  2008 serta memenuhi karakteristik sebagai sampel. No Nama Perusahaan No Nama Perusahaan 1 PT. Aqua Golden Mississippi Tb 26  PT. Jaya Pari Steel Tbk
2  PT. Delta Djakarta Tbk            27  PT. Lionmesh Prima Tbk 3  PT. Fast Food Indonesia Tbk      28  PT. Lion Metal Works Tbk 4 PT. Indofood Sukses Makmur Tbk 29  PT. Tira Austenite 5  PT. Mayora Indah Tbk              30 PT. Surya Toto Indonesia
Tbk
6  PT. Tunas Baru Lampung           31  PT. Sumi Indo Kabel Tbk
7  PT. Ultra Jaya Milk Tbk           32  PT. Astra Graphia Tbk 8  PT. Gudang Garam Tbk             33  PT. Astra International Tbk
9  PT. HM Sampoerna Tbk             34  PT. Astra Otoparts Tbk
10  PT. Roda Vivatex Tbk              35 PT. Hexindo Adiperkasa Tbk
11  PT. Indorama Sintetics Tbk       36  PT. Intraco Penta Tbk 12  PT. Sepatu Bata Tbk               37  PT. Selamat Sempurna Tbk 13  PT. Fajar Surya Wisesa Tbk       38  PT. Tunas Ridean Tbk 14  PT. AKR Corporindo Tbk           39  PT United Tractor Tbk
15  PT. Lautan Luas Tbk               40
PT. Bristol-Myers Squibb Indon 16 PT. Sorini Agro Asri Corporind 41 PT. Darya Varia Laboratoria Tb 17 PT. Unggul Indah Cahaya Tbk 42 PT. Indofarma (persero) Tbk
18 PT. Ekadharma International Tb 43   PT. Kalbe Farma Tbk 19 PT. Argha Karya Prima Industri 44 PT. Kimia Farma (persero) Tbk 20  PT. Kageo Igar Jaya Tbk           45  PT. Merck Tbk
21  PT. Trias Sentosa Tbk             46  PT. Pyridam Farma Tbk
22 PT. Indocement Tunggal Prakars 47  PT. Tempo Scan Pasifik Tbk 23 PT. Semen Gresik (persero) Ind 48  PT. Mandom Indonesia Tbk 24 PT. Beton Jaya Manunggal Tbk 49  PT. Musthika Ratu Tbk 25  PT. Citra Tubindo Tbk             50  PT. Unilever Indonesia Tbk Sumber: Indonesian Capital Market Directory
Pengolahan  Data Uji Normalitas Data Hasil pengujian normalitas data dengan menggunakan uji kolmogorov-smirnov dapat ditunjukkan pada tabel berikut ini: Tabel 2 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov I Variabel Nilai Sig. Sig. 5% Kesimpulan Unstandardized Residual 0,013 0,05 Tidak berdistribusi normal Sumber: Hasil pengolahan data (lampiran) Dari hasil pengujian diatas, diketahui  nilai  signifikansi  lebih kecil  dari  taraf  signifikansi  yaitu 0,05. Untuk menormalkan distribusi, maka dilakukan transformasi  data  dalam bentuk LN (Logaritma Natural). Hasil pengujian  normalitas  data  dengan menggunakan uji kolmogorov- smirnov  setelah  transformasi  data dapat  ditunjukkan  pada  tabel berikut ini:

## Tabel 3
Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov II Variabel Nilai Sig. Sig. 5% Kesimpulan Unstandardized Residual 0,834 0,05 Berdistribusi normal Sumber: Hasil pengolahan data (lampiran) Dari tabel 4.4 diatas  menunjukkan bahwa  variabel  dependen  dan variabel independen telah berdistribusi normal. Hal ini ditunjukkan dengan nilai signifikansi  yang  lebih  besar  dari taraf signifikansi yaitu 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan  bahwa  data  tersebut berdistribusi normal.
Uji Autokorelasi Uji autokorelasi digunakan untuk  mendeteksi  adanya  korelasi internal  diantara  anggota-anggota dari  serangkaian  pengamatan  yang tersusun  dalam  rangkaian  ruang dan  waktu.  Untuk  mendeteksi adanya  autokorelasi  dapat  dilihat dari nilai Durbin-Watson. Tabel 4 Hasil Uji Autokorelasi Model Nilai DW Kriteria Kesimpulan I 1,736 -2 < DW < +2 Tidak ada autokorelasi II 1,379 Tidak ada autokorelasi Sumber: data primer diolah, 2010 Tabel  4.5  menjelaskan  bahwa nilai  DW  hitung  berada  antara  -2 sampai  +2.  Hal  ini  menunjukan
bahwa    tidak  ada  autokorelasi dalam model regresi tersebut.

## Uji Multikolinearitas
Hasil pengujian multikolinearitas ditunjukkan dalam tabel berikut ini:

## Tabel 5

## Hasil Uji Multikolinearitas
Variabel I II (Tranformasi) Kesimpulan Tolerance  VIF  Tolerance  VIF EVA .985 1.016 .795 1.258 Tidak terjadi multikolinearitas ROA .167 5.988 .168 5.939 Tidak terjadi multikolinearitas ROE .166 6.020 .183 5.460 Tidak terjadi multikolinearitas Sumber: Hasil pengolahan data (lampiran) Dari  tabel  4.6.  diatas,  hasil nilai tolerance untuk semua variabel  independen  bernilai  lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF bernilai kurang  dari  10  (regresi  I  maupun
regresi  II  setelah  ditransformasi data),  maka  dapat  disimpulkan bahwa  dalam  model  regresi  tidak terdapat gejala multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Tabel 6 Hasil Uji Heterokedastisitas Variabel Model II Kesimpulan t hitung p EVA 1.240  .225 Tidak Terjadi Heterokedastisitas ROE .267 .791 Tidak Terjadi Heterokedastisitas ROA -.144  .887 Tidak Terjadi Heterokedastisitas Sumber: data primer diolah 2011 Hasil  uji  heteroskedastisitas yang  telah  dilakukan  pengolahan data  dengan  bantuan  SPSS  pada
tabel  di  atas,  maka  diketahui bahwa  hasil  pada  model  I  variabel ROA  memiliki  nilai  p  <  0,05  yang
berarti  ROA  mengalami  gejala (masalah) heteroskedastisitas.
Setelah  data  ditranformasi, hasil
pengujian menunjukkan bahwa  ketiga  variabel  yang  diteliti tidak  ada  yang  memiliki  nilai probabilitas  <  0,05,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  dalam  model regresi  ini standar  error  (e)  tidak
mengalami
gejala heteroskedastisitas. Pengujian Hipotesis Persamaan regresi yang digunakan  untuk  melihat  pengaruh Economic  Value  Added,  Return  On Asset  dan  Return  On  Equity terhadap return  saham  adalah sebagai berikut:
Y = α 0 + β 1 EVA + β 2 ROA + β 3 ROE +  µ
Karena  variabel  independen yaitu Economic  Value  Added, Return  On  Asset  dan  Return  On Equity  dan variabel dependen yaitu return  tidak  berdistribusi  normal, maka  dalam  penelitian  ini  terjadi perubahan  persamaan  regresi  baik
variabel independen maupun variabel dependen, karena penormalan  data  dilakukan  dengan mentransformasi data dalam bentuk  lain.  Sehingga  persamaan regresinya menjadi sebagai
berikut:
LNRETURN  =  α 0 + β 1 LNEVA + β 2 LNROA + β 3 LNROE   +  µ
Hasil analisis regresi untuk pengujian, dapat dilihat dalam tabel berikut ini:
TABEL 7 HASIL ANALISIS REGRESI Variabel Koefisien Std.Error t Sig. (konstanta) 1.176 1.462 .804 .428 LNEVA -.158 .093 -1.699 .100 LNROA -.246 .910 -.270 .789 LNROE .370 .917 .404 .689 R Square :  0,109 Std. Error of The Estimate  :  1,162 F :  1,226 F (Sig.) :  0,317 Variabel Dependen :  LNRETURN
Sumber : Hasil olahan data (lampiran)

## Pengujian  Koefisien  Regresi  secara
Bersama-sama (Uji f)
Hasil uji hipotesis dan regresi dari  tabel  7  diperoleh  nilai  F hitung sebesar  1,226  dengan  tingkat signifikansi  0,317.  Karena  nilai signifikansi  F  lebih  besar  dari  0,05 maka disimpulkan tidak ada pengaruh  simultan  antara  variabel Economic  Value  Added  (EVA), Return on Assets (ROA), Return on Equity  (ROE)  terhadap  Return Saham.
Pengujian  Koefisien  Regresi  secara Parsial (Uji t)
Variabel  EVA  memiliki  tingkat signifikansi  lebih  dari  0,05  yaitu sebesar  0,100.  Dengan  tingkat signifikansi  0,100  yang  lebih  besar dari 0,05 disimpulkan bahwa secara parsial  Economic  Value  Added (EVA)  tidak  berpengaruh  terhadap Return Saham perusahaan.
Variabel ROA memiliki tingkat signifikansi  lebih  besar  dari  0,05
yaitu sebesar 0,789. Dengan tingkat  signifikansi  0,789  lebih besar  dari  0,05  disimpulkan  bahwa secara parsial Return on Asset tidak
berpengaruh terhadap Return
Saham perusahaan.
Variabel ROE memiliki tingkat signifikansi  lebih  dari  0,05  yaitu
sebesar  0,689.  Dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0,689  yang lebih  besar  dari  0,05  disimpulkan bahwa  secara  parsial  Return  on Equity  (ROE)  tidak  berpengaruh terhadap Return Saham perusahaan.
Uji Koefisien Determinasi ( R 2 ) Hasil uji hipotesis dan regresi dari  tabel  7  diperoleh  nilai  R 2 sebesar  0,109  atau  10,9%.  Hal  ini menunjukan bahwa 10,9% dari nilai variabel  dependen  yaitu  Return Saham dapat dijelaskan oleh Economic  Value  Added  (EVA),
Return on Assets (ROA) dan Return on  Equity  (ROE)  sedangkan  sisa nilai variabel dependen yaitu sebesar 89,1% tidak dapat
dijelaskan  oleh  persamaan  regresi atau  dipengaruhi  oleh  faktor  lain yang  tidak  termasuk  dalam  model analisis.
Pembahasan Hasil Penelitian
Dari hasil perhitungan diperoleh  hasil  persamaan  regresi pertama seperti dibawah ini:
LNRETURN  1.176 = - 0,158 LNEVA - 0,246 LNROA + 0,370 LNROE Pada pengamatan tahun 2006 sampai  2008  variabel  Economic Value Added (EVA) tidak berpengaruh signifikan secara
parsial, artinya variabel ini mempengaruhi  Return  Saham  (100 >  0,05).  Selain  itu  tanda  yang dihasilkan  pada  koefesien  regresi menunjukan hubungan negatif 0,158,  artinya  setiap  peningkatan Return  on  Asset  sebesar  0,100 maka  Return  Saham  perusahaan akan  menurunkan  sebesar  0,158 dengan asumsi variabel lain konstan. Dari hasil perhitungan
variabel  ROA  ( Return  on  Asset) tidak  signifikan  pada  taraf  0,05. hasil  penelitian  ini  menunjukan variabel  ROA  pada  perusahaan manufaktur tidak mempunyai pengaruh  yang  signifikan  terhadap Return  Saham  perusahaan.  Hasil persamaan  regresi  menunjukan bahwa  ROA  mempunyai  arah koefisien  regresi  yang  negative dengan  Return  Saham  perusahaan
sebesar  0,246.  Artinya  setiap peningkatan Return on Asset sebesar 0,789 maka Return Saham perusahaan akan menurunkan sebesar  0,246  dengan  asumsi variabel lain konstan.
Dari  hasil  perhitungan  uji  t variabel Return  On  Equity  (ROE) tidak  berpengaruh  terhadap  Return Saham  perusahaan,  karena  nilai signifikansinya  diatas  0,05  yaitu sebesar  0,689.  Hasil  persamaan regresi  menunjukan  bahwa  ROE mempunyai  arah  koefisien  regresi yang  negative  dengan  Return Saham  perusahaan  sebesar  0,370. Artinya  setiap  peningkatan Return
On  Equity  sebesar  maka  Return Saham perusahaan akan meningkatkan sebesar 0,370 dengan asumsi variabel lain konstan.

## PENUTUP
Kesimpulan
1. Economic  Value  Added  (EVA) tidak  berpengaruh  signifikan terhadap return  saham  (p  >
0,05), sehingga penurunan Economic  Value  Added  (EVA) belum dapat mempengaruhi return saham.
2. Return On Asset tidak berpengaruh  signifikan  terhadap return  saham  (p  >  0,05), sehingga  penurunan Return  On
Asset  belum  dapat  menaikkan return saham. 3. Return On Equity tidak berpengaruh  signifikan  terhadap return  saham  (p  >  0,05), sehingga  kenaikan  Return  On Equity belum
dapat mempengaruhi return saham.

## Saran
Hasil penelitian ini diharapkan dapat  memberi  masukan  bagi investor  dalam  melakukan  invetasi saham dengan tidak melihat kondisi perusahaan melalui rasio keuangan, khususnya  melalui  rasio  EVA,  ROA dan  ROE  tapi  dengan  rasio  lain sebagai penentu investasi.
DAFTAR PUSTAKA Bani, Wibowo Lucky. 2005. Pengaruh Economic Value Added dan Profitabilitas Perusahaan  Terhadap  Return Pemegang Saham. Skripsi Fakultas  Ekonomi  Universitas Islam Indonesia. Yogyakarta Biddle,  Gary  C.  1998. Does  EVA®
Beat  Earnings?  Evidence  on
Associations With Stock Returns  and  Firm  Values. School of Business Administration,  University  of Washington, Seattle,US. Brigham,  Eugene  F  dan  Joel  F. Houston.  2001. Manajemen Keuangan. Jakarta: Erlangga.
Ghozali,  Imam.  2002. Aplikasi Analisis  Multivariate  dengan Program  SPSS.  Semarang: Badan Penerbit Universitas
Diponegoro.
Gujarati. 1995. Ekonometrika Dasar. Jakarta: Erlangga. Husnan.  1993. Analisis  Laporan Keuangan. Edisi Pertama. Yogyakarta: YKPN. Husnan. 2001. Manajemen Keuangan. Edisi Pertama. Yogyakarta: YKPN. Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti. 2002. Dasar-dasar  Manajemen Keuangan. Edisi ketiga. Yogyakarta: YKPN. Jogiyanto.  2000. Teori  Portofolio dan  Analisis  Investasi.  Edisi kedua. Yogyakarta: BPFE UGM. Octora,  Yuliana,  Petrolina.  2003. Pengaruh Roa dan EVA terhadap Tingkat Pengembalian Saham (Rate Of Stock Return). Jakarta.
Rahayu, Mariana Sri. 2007. Analisis Pengaruh EVA Dan MVA Terhadap  Return  Saham  pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa  Efek  Jakarta.  Skripsi Fakultas  Ekonomi  Universitas Islam Indonesia Yogyakarta. Santoso,  Singgih.  2003. Buku latihan  SPSS  Statistik  Non Parametrik.  PT  Elex  Media Komputindo, Jakarta.
Dewi, Saptorini Kartika.2004. Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Rasio Profitabilitas Terhadap Perubahan Harga Saham Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta. Skripsi S-1 UNS. Sartono, R. Agus. 2003. Manajemen Keuangan Internasional.  Edisi  Pertama. BPFE, Yogyakarta. Sasongko, Noer dan Nila Wulandari.  2006. Pengaruh EVA dan Rasio-Rasio Profitabilitas  terhadap  Harga
Saham.  Empirika,  Vol.  19 (1): 64-80.
Yuniawan,  Fandi.  2006. Analisis Pengaruh  Penilaian  Kinerja dengan  ROI,  ROE,  OCF,  dan EVA  Terhadap  Rate  Of  Return Pada  Perusahaan  Manufaktur di BEJ. Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia Yogyakarta.