## ANALISIS PENGARUH PENGUMUMAN BOND RATING TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN DI BURSA EFEK JAKARTA PERIODE 2012-2014
Rinto Noviantoro Program Studi Manajemen Universitas Dehasen Bengkulu

## ABSTRAK
Rinto Noviantoro: Tujuan penelitian ini untuk menguji mengenai dampak dari pengumuman bond rating terhadap return saham sebelum (pengumuman bond rating), pada saat (pengumuman bond rating), dan sesudah  (pengumuman  bond  rating).  Data  yang  digunakan  adalah  data  return  saham  sehari-hari  yang diperoleh dari Bursa Efek Jakarta  Bond rating diumumkan oleh PT. PEFINDO, dn data perusahaan yang digunakan  telah  terdaftar    di  Bursa  efek  jakarta  antara  tahun  2012  sampai  2014.  Sampel  penelitian sebanyak  29  perusahaan  diambil  berdasarkan  purposive  sampling.  Data  ini  dianalisis  dengan menggunakan paired sample t-tes dan ANOVA.
Dari penelitian di simpulkan bahwa : (1) tidak ada perbedaan yang signifikan antara return  saham pada tanggal pengumuman  bond rating dengan hari-hari sebelum pengumuman bond rating (2) tidak ada perbedaan yang signifikan antara return saham pada tanggal pengumuman bond rating dengan hari-hari sesudah pengumuman bond rating (3) ada perbedaan yang signifikan antara return saham antara sebelum pengumuman  dan  sesudah  pengumuman  bondrating  (4)  rata-rata  return  saham  pada  saat  hari (pengumuman), sebelum dan setelah pengumuman bond rating tidak ada perbedaan  yang signifikan.

## ABSTRACT
Rinto Noviantoro: The purpose of this study to examine the impact of the announcement of bond rating on stock returns prior (the announcement of bond rating), stock return on day (bond rating announcement). Data used are daily stock return by Jakarta Stock Exchange (JSE), bond rating announcement by PT. PEFINDO, and firm are listing in Jakarta Stock Ekchange between 2012 to 2014. This research using 29 emitens as the sample bosed on purposive sampling. This data are analyzed with paired sample t-test and Oneway ANOVA.
The analysis indicates that : (1) the defference are not significant between stock return an day bond rating announcement with  before day bond rating  announcement, (2) the difference are not significant between stock return on day bond rating announcement with after day bond rating announcement, (3) the difference  are significant  between stock return before bond rating announcement  with after bond announcement (4) avarage  stock return on day, before and after bond rating announcement are not significant differences.
Key words: Obligasi, Return Saham

## PENDAHULUAN
Telah banyak wahana investasi yang ditawarkan di zaman moderen ini. Secara garis besar lahan investasi seperti investasi keuangan yaitu investasi dalam bentuk surat-surat berharga. Salah satunya ialah lahan investasi yang sedang marak akhir-akhir ini  adalah investasi pada pasar modal.
Pasar modal memiliki peran yang sangat penting dalam perekonomian suatu negara. Keberadaan pasar modal merupakan salah satu sumber pembiayaan yang berasal dari dalam negri untuk pelaksanaan kegiatan  pembanggunan  indonesia.  Keberadaan  pasar  modal  indonesia  merupakan  suatu  bentuk pasarkeuangan  yang  menjadi  perhatian  banyak  pihak,  khususnya  masyarakat  bisnis.  Hal  ini  terutama dikarenakan oleh kegiatan pasar modal yang semakin berkembang dan efisien  bagi beberapa pihak seperti para investor. Pasar modal merupakan bagian dari pasar keuangan, yang menjalankan fungsi ekonomi dan keuangan. Fungsi ekonomi yang dijalankan pasar modal melibatkan 2 pihak  yaitu pihak kelebihan dana dan  pihak  yang  membutuhkan  dana.  Fungsi  keuangan  ditunjukan  dengan  kemungkinan  memperoleh imbalan  (return)  bagi  pihak  pemilik  dana,  sesuai  dengan  karakteristik  yang  dipilih.  Bagi  pihak  yang
membutuhkan  dana,  tersediahnya  dana  dari  pihak  luar  memungkinkan  perusahaan  untuk  melakukan investasi tanpa harus menunggu tersedianya dana dari hasil operasi perusahaan.
Obligasi  merupakan  salah  satu  surat  berharga  yang  diperdagangkan  dipasar  modal.  Obligasi termasuk  salah  satu  jenis  surat  berhaga  pendapatan  tetap  atau  yang  disebut  dengan  fixed  income securities.  Dimana  definisi  obligasi  itu  sendiri  adalah  surat  berharga  tanda  hutang  dari  pihak  yang menerbitkan (issue) kepada investor sebagai pembeli. Biasanya suatu obligasi sebelum ditawarkan kepada publik  (masyarakat  pemodal)  diperingat  terlebih  dahulu  oleh  lembaga  pemerintah  terkait.  Lembaga pemerintah  yang  melakukan  pemeringatan  tersebut  yang  ada  di  indonesia  adalah  PT  Pemeringat  Efek Indonesia  (PT  PEFINDO)  yang  juga  bekerja  sama  dengan  standard  &  poor’s.  Obligasi  yang  layak  dibeli adalah  obligasi  yang  memiliki  peringkat  investment  grade  atau  diatas  rating  B.  Semakin  tinggi  rating semakin  kecil  resiko  obligasi  tersebut.  Obligasi  merupakan  hutang  bukan  ekuitas  yang  mampu memperbaiki  struktur  keuangan  perusahaan.  Jika  hutang  tidak  diimbangi  dengan  membaiknya  kinerja perusahaan, maka akan terjadi bahaya default.
Tujuan dari pemeringkatan obligasi (bond rating) adalah untuk menilai kinerja perusahaan dari berbagai faktor baik secara langsung maupun tidak langsung yang terkait dengan keuangan perusahaan. Pemeringkatan (rating) yang diberikan oleh lembaga pemeringkat yaitu PT Pemeringkat Efek Indonesia (PT PEFINDO) akan menyatakan apakah obligasi tersebut layak atau tidak untuk investasi. Dengan adanya pemeringkatan  (rating)  tersebut  dapat  dinilai  apakah  perusahaan  nantinya  mampu  atau  tidak  mampu membayar  hutangnya  sesuai  dengan  penilaian  Lembaga  Pemeringkat  (PT  PEFINDO).  Dengan  adanya pemeringkatan  obligasi  (bond  rating)  tersebut  akan  membantu  investor  dalam  memilihinvestasinya, sehingga investor tidak perluh lagi melakukan proses evaluasi, yaitu dengan melakukan survey terlebih dahulu  untuk  melakukan  investasi.  Lembaga  Pemeringkat  obligasi  (bond  rating)  tersebut  untuk memberikan informasi yang objektif kepada masyarakat tentang perkembangan instrument investasi.
Informasi yang  berupa  pengumuman  bond  rating tersebut  akan menimbulkan reaksi dari para pelaku pasar modal. Pelaku pasar modal akan bereaksi pada waktu sebelum, pada saat pengumuman  dan setelah pengumuman bond rating dipublikasikan. Untuk mengetahuireaksi dari pemodal karena adanya pengumuman bond rating dapat diamati pada return saham.
Return  saham  diasumsikan  mengalami  perubahan  ketika  ada  informasi  baru  dan  diserap  oleh pasar.  Apabila  para  pemodal  menggunakan  informasi  yang  berupa  pengumuman  bond  rating  dalam kegiatanya,  maka publikasi pengumuman  bond rating akan memberikan dampak  berupa return saham apabila di bandingkan dengan hari-hari diluar pengumuman. Oleh karena itu penulis ingin meniliti dan menguji kembali hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Hand, Holthausen dan Lefwithch (1992), Griffin dan Sanvicente (1982), Goh dan Ederington (1998) yang menunjukan bahwa penurunan peringkat hutang merupakan informasi yang buruk bagi Shareholder dan Bondholder, tetapi peningkatan peringkat hutang hanya  memberikan  informasi  yang  rendah  bagi  return  saham,  kecuali  kalau  pengumuman  tersebut disampaikan secara  terbuka pada pasar yang kemudian direspon oleh  publik. Adanya kandungan  dari informasi akuntansi dapat dilihat dari reaksi investor dalam pasar modal. Investor dalam pasar modal akan bereaksi ketika suatu informasi baru masuk kepasar. Informasi bagi investor sehingga pasar tidak bereaksi secara  signifikan  terhadap  return  saham,  pengumuman  bond  rating  di  Indonesia    kemungkinan  bukan merupakan salah satu faktor penyebab yang dapat mempengaruhi return saham. Investor pada saat ini mengabaikan  informasi  bond  rating  dalam  melaksanakan  aktivitas  perdagangan  saham,  hal  ini kemungkinan  terjadi  karena  investor  sudah  memperkirakan  hasil  pengumuman  bond  rating  tersebut sesuai dengan prediksi yang di buat oleh investor.

## TINJAUAN LITERATUR Pasar Modal
Pasar modal mempunyai peran strategis sebagai salah satu sumber pembiayaan bagi dunia usaha, termasuk usaha menegah dan kecil untuk membanggun usahanya, sedangkan disisi lain pasar modal juga merupakan  wahana  investasi  bagi  masyarakat,  termasuk  pemodal  menegah  dan  kecil.  Untuk  dapat melaksanakan peran strategis tersebut pasar modal perlu infrastuktur yang memadai, sikap profesional dari para pelaku yang terlibat didalamnya serta kerangka hukum yang kokoh.

## Definisi Pasar Modal
Definisi  pasar  modal  menurut  Drs  Irwan  Idris  Msi  (2011:4)    “  pasar  modal  adalah  pasar penghubung  antara  masyarakat  yang  kelebihan  dana  dengan  masyarakat  yang  membutuhkan  dana (emiten = pihak yang melakukan penawaran umum)”.
Sedangkan  menurut  Frank  J.  Fabozzi  (2009  :15)  “  pasar  modal  adalah  pasar  keuangan  bagi instrumen– instrumen ekuitas dan istrumen-instrumen hutang yang jatuh tempo lebih dari satu tahun”

## Pelaku Pasar Modal
Dimana  didalam  pasar  modal  mempunyai  pelaku  psar  modal  yang  menjalankan  investasi keuangan dan dimana menurut Drs Abdul Basith Anwar (2004 :28)

## 1. Emiten
Perusahaan  yang  melakukan  emisi,  baik  berupa  saham  ataupun  obligasi  .  secara  internasional istilah emiten dikenal dengan sebutan “issuer” yang artinya suatu perusahaan yang menerbitkan dan menawarkan efek untuk dijual kepada masyarakat umum.
2. Investor Pemodal yang mempunyai dana lebih untuk membeli efek.
3. Penjaminan emisi ( underwriter )
Penjamin  emisi  efek  adalah  pihak-pihak  yang  telah  mengadakan  perjanjian  tertulis  (kontrak) dengan emiten untuk memberi efek yang diterbitkan oleh emiten dan selanjutnya dijual kepada masyarakat umum.
4. Agen penjual
Pihak  yang  menjual  efek  dari  perusahaan  yang  go  publik  tanpa  kontrak  dengan  emiten  yang bersangkutan.
5. Penanggung ( Gurantor )
Pihak yang menanggung pembayaran jumlah pokok disamping bunga obligasi dalam hal emiten tidak memenuhi janjinya kepada investor.
6. Wali amanat ( trustee )
Diperlukan pada emisi obligasi karena wali amanat akan bertindak sebagai pihak yang dipercaya untuk mewakili kepentingan seluruh investor obligasi.  Juga berperan sebagai pemimpin dalam rapat umum pemegang obligasi (RUPO)
7. Pialang
Pihak lain yang juga melakukan penjualan efek, yang sering disebut dengan nama “ broker ”.
8. Biro Administrasi Efek (BAE)
Pihak lain yang melakukan administrasi saham, jasa-jasanya melipuyi :
a. Pembukuan jumlah efek yang diterbitkan oleh emiten, nomor seri, bilyet, pecahan minimal efek.
b. Pencatatan dan pengalihan / pemindahan nama kepemilikan efek. c. Pembukuan  penawaran  “ righ issue ”  yaitu  penawaean  efek  kepada  pihak-pihak  yang  telah memiliki efek yang diterbitkan oleh emiten ,BAPEPAM, BEJ dan pihak lainya.
d. Pembukuan pembayaran deviden tunai dan bonus saham
9. Custodian Tempat  penitipan  harta  yang  berfungsi  sebagai  perusahaan  yang  menyelenggarakan penyimpanan harta dalam penitipan untuk kepentingan pihak lain berdasarkan surat perjanjian tertulis (kontrak) harta yang dimaksud adalah surat-surat berharga seperti saham, obligasi dan sertifikat deposito.

## Definisi Obligasi
Secara  umum  obligasi  didefinisikan  sebagai  efek  /  sekuritas  /  surat  berharga  tanda  hutang pendapatan  tetap  yang  diperdagangkan  di  masyarakat,  dimana  penerbitnya  setuju  untuk  membayar sejumlah  bunga  tetap  untuk  jangka  waktu  tertentu  dan  akan  membayar  kembali  jumlah  pokoknya padajatuh tempoh.
Menurut Dahlan Slamat (2011:270)  “obligasi atau bond adalah merupakan salah satu instrumen keuangan  yang  cukup  menarik  bagi  kalangan  investor  dipasar  modal  ataupun  bagi  perusahaan  untuk mendaptkan dana bagi kepentingan perusahaan “.
Menuru  Frank  J.  Fabozzi  (2009:214),  obligasi  di  artikan  sebagai  “istrumen  dimana  emitenya (penghutang/peminjam) berjanji untuk membayarkembali jumlah yang dipinjam ditambah bunga kepada investor selama periode waktu tertentu”.
Obligasi merupakan surat tanda hutang jangka panjang yang diterbitkan oleh perusahaan ataupun pemerintah.  Dengan  kata  lain  obligasi  adalah  kontrak  antara  pemberi  pinjaman  dengan  yang  diberi pinjaman dan kontrak ini diwujudkan dalam  bentuk surat obligasi. jadi, surat obligasi menurut  sawidji
(2010:100)  adalah  “  selembar  kertas  yang  menyatakan  bahwa  pemilik  kertasa  tersebut  memberikan pinjaman  kepada  yang  diberi  pinjaman  melalui  sebuah  kontrak,  dan  akibat  adanya  kontrak  tersebut pemberi pinjaman memiliki hak untuk dibayar kembali pada waktu tertentu dan dengan jumlah tertentu pulah”.
Berdasarkan uraian diatas, dapat dikatakan bahwa obligasi adalah surat berharga tanda hutang dari pihak yang menerbitkanya (issue) kepada invstor sebagai pembeli. Obligasi berbeda dengan saham yang  merupakan  tanda  bukti  kepemilikan.  Pembayaran  penghasilan  yang  diperoleh  pemegang  obligasi tidak  tegantung  sama  sekali  pada  keputusan  direksi,  sedangkan  pembayaran  pada  pemegang  saham preferen hanya bisa dilakukan  bila direksi mengambil keputusan untuk pembayaranya.

## Tujuan Penerbitan Obligasi
Penerbit obligasi dilakukan oleh perusahaan yang membutuhkan dana, baik untuk ekspansi bisnis ataupun untuk memenuhi kebutuhan keuangan perusahaan dalam jangka pendek ataupun jangka panjang. Obligasi  pada  dasarnya  merupakan  surat  hutang  yang  ditawarkan  kepada  publik.  Apabila  investor berminat ia bisa membeli melalui pihak penjamin (underwriter) atau agen penjual lewat penjualan dipasar perdana,  atau  melalui  proker  dealer  apabila  dibeli  melalui  pasar  skunder.  Dengan  membeli  obligasi tersebut, pembeli akan mendapatkan imbalan pendapatan tingkat suku bunga (kupon) yang ditawarkan sebelumnya seperti yang tertulis dalam prospektus obligasi.
Perusahaan  yang  menerbitkan  obligasi  memiliki  beberapa  tujuan  penting  menurut  Rahardjo (2013:10), diantaranya :
a. mendapatkan jumlah dana tambahan yang lebih fleksibel dengan  menerbitkan  obligasi  maka  perusahaan  diharapkan  mampu  mendapatka  tambahan dana yang disesuaikan dengan kebutuhan. Jumlah besar kecilnya dana obligasi bisa disesuaikan dengan kinerja keuangan perusahaan misalnya jumlah aliran kas perusahaan, jumlah hutang yang ada serta kemampuan pembayaran bunga obligasi dan pelunasan pokok obligasi pada saat jatuh tempoh, juga disesuaikan dengan prospek dari industri bisnis perusahaan dimasa mendatang.
Dibandingkan  dengan  mengajukan  pinjaman  dana  ke  bank,keputusan  besarnya  pinjaman biasanya  disesuaikan  dengan  nilai  jaminan  (collateral)  yang  dimiliki  perusahaan.  Sedangkan menerbitkan obligasi tidak memberikan jaminan, hal ini menjadi daya tarik bagi perusahaan. Dengan menerbitkan  obligasi,  pihak  perusahaan  akan  lebih  fleksibel  menentukan  besar  kecilnya  dana  yang dibutuhkan sesuai dengan kemampuan pasar (investor) dalam menyerap penerbitan obligasi tersebut serta kemampuan pihak penjamin emisi dalam memberikan komitmen jumlah penerbitan obligasi.
b. Mendapatkan pinjaman dengan tingkat suku bunga fleksibel
Pihak  perusahaan  yang  menerbitkan  obligasi  akan  mendapatkan  dana  tambahan  dengan tingkat suku bunga yanng lebih fleksibel. Tingkat penentuan suku bunga (kupon) obligasi ditentukan berdasarkan kemampuan keuangan perusahaan serta memperhatiakan kondisi tingkat suku bunga di perbankan.  Dibandingkan  dengan  meminjam  dana  dari  perbankan,  penentuan  tingkat  suku  bunga cenderung  berpihak  pada  kepentingan  kreditur  (bank).  Sedangkan  apabila  menerbitkan  obligasi, proses penentuan tingkat suku bunga relatif fleksibel disesuaikan dengan kemampuan dan kepentingan penerbit obligasi.
c. Mendapatkan alternatif pembiayaan melalui pasarmodal Seperti  diketahui,  obligasi  juga  termasuk  jenis  hutang  jangka  panjang  perusahaan  yang kesulitan  melakukan pinjaman  melalui  perbankan  bisa mencari alternatif perusahaan melalui  pasar modal dengan menerbitkan obligasi sejumlah dana yang  dibutuhkan.

## Struktur obligasi
Untuk  mengenal  instrumen  obligasi  secara  detail,  maka  harus  diketahui  pengertian  berbagai struktur obligasi. Sebagai sebuah instrumen investasi dan keuangan, obligasi akan dianggap sebagi surat hutang  apabila  memenuhi  berbagai  persyaratan  yang  ditentukan  dan  diatur  dalam  struktur  obligasi. Menurut (Sapto Rahardjo 2004:15) a. Prinsipal Harga  obligasi  ditentukan  oleh  hukum  permintaan  dan  penawaran  atas  obligasi  tersebut. Secara  umum  dalam  proses  penerbitan  awal  sebuah  obligasi  dapat  ditentukan  berapa  jumlah penerbitnya kemudian disesuaikan  dengan jumlah nominalnya.
Prinsipal adalah nialai hutang pokok pinjaman (kewajiban yang harus dibayar kembali pada saat jatuh tempo serta dipisahan dari jumlah pendapatan bunga. Secara umum istilah prinsipal dalam
obligasi biasa dinamakan sebagai nilai nominal obligasi (face value) yang tercantum dalam sertifikat obligasi tersebut.
b. Harga obligasi
Harga  obligasi  merupakan  struktur  penting  dalam  instrumen  obligasi.  Pembentukan  harga sebuah obligasi ditentukan oleh  beberapa faktor diantaranya adalah :
1. Tingkat kupon Kupon obligasi tersebut tinggi maka harga obligasi cenderung semakin meningkat. apabila tingkat kupon obligasi yang diberikan relatif kecil, harga obligasi cenderung turun karena daya tarik untuk investor tersebut sangat kecil.
2. Rating emiten Obligasi  yang  mempunyai  rating  bagus  cenderung  diminati  oleh  investor  dibanding obligasi yang ratingnya jelek.
3. Nilai obligasi Penerbitan sebuah niali obligasi harus didasarkan juga pada seberapa besar nilai obligasi yang akan diterbitkan dan dijual kepasar perdagangan.
4. Periode jatuh tempo Obligasi yang mempunyai periode jatuh tempo lebih lama maka akan semakin lebih tinggi tingkat resikonya nsehingga yield yang didapatkan juga berbeda dengan obligasi yang umur jatuh temponya cukup pendek.
5. Likuiditas obligasi Apabila  obligasi  yang  dibeli  mempunyai  likuiditas  cukup  tinggi  maka  harga  obligasi tersebut cenderung stabil dan meningkat. Oleh karena itu saat membeli obligasi hendaknya membeli obligasi yang likuid yaitu yang selalu diperdagangkan  dipasar obligasi serta selalu diminati oleh investor.
6. Tipe obligasi Tipe  obligasi  yang  menarik  serta  penjaminan  yang  sangat  bagus  akan  membuat  harga obligasi cenderung meningkat.
c. PAR Par  adalah  nilai  100%    dari  harga  nominal  obligasi.  Setiap  niali  nominal  obligasi  pada mekanisme perdagangan dipasar ditentukan dalam satuan % (presentase).
1. Harga = 100%  at PAR yaitu harga obligasinya sesuai nilai nominal obligasi. Jika (bunga kupon = bunga pasar)
2. Harga < 100% at DISCONT yaitu harga obligasinya dibawah niali nominalnya. Jika ( bunga kupon < bunga pasar)
3. Harga > 100% at PREMIUM yaitu  harga  obligasinya  diatas  nilai  nominalnya.  Jika (bunga kupon > bunga pasar).
d. Kupon Kupon  adalah  berupa  pendapatan  suku  bunga  yang  akan  diterima  oleh  pemegang  obligasi  sesuai perjanjian dengan penerbit obligasi tersebut. Jenis-jenis obligasi.
a. Obligasi dengan bunga tetap
Invetor mendapatkan pembayaran bunga tetap
b. Obligasi dengan bunga tidak tetap Tingkat suku bunga dihitung berdasrkan variabel relatif dari rata-rata tingkat suku bunga deposito c. Obligasi prepetual
Salah satu jenis obligasi yang tidak terbatas jangka waktunya
d. Obligasi tanpa bunga Mempunyai  karekteristik  tidak  memberikan  pembayaran  kupon  dengan  memberikan  harga diskonto.
e. Jatuh tempo Jatuh tempo adalah tanggal dimana nilai pokok obligasi tersebut harus dilunasi oleh penerbit obligasi. Yanh harus diingat dalam membahas faktor jatuh tempo suatu  obligasi adalah semakin lama masa jatuh tempo obligasi, akan semakin tinggi resiko investas, karena semakin tinggi resionya  dalam masa  yang  begitu  lama,  resiko  semakin  buruk.  Oleh  karena  itu,  periode  jatuh  tempo  untuk  obligasi perusahaan di Indonesia biasanya dibuat dalam jangka waktu 5 tahun saja. Berpa klausal jatuh tempo : 1. Term bonds
Obligasi ini mempunyai masa jatuh tempo yang pasti dalam waktu yng ditentukan 2. Obligasi serial
Obligasi ini mempunyai masa jatuh tempo yang berbeda-beda sesui jadwal yang ada
3. Obligasi konversi
Pada  saat  jatuh  tempo  obligasi,  pihak  pemegang  obligasi  diberi  hak  untuk  mengkonversi obligasinya ke saham apabila hal ini sangat menguntungkan secara komersial
4. Obligasi yang dapat ditebus
Obligasi  ini  memberikan  hak  kepada  pihak  perusahaan  untuk  mempercepat  masa  jatuh  tempo sebelum waktunya.
Tabel  Jenis Obligasi
Rating obligasi / Bond Rating

## Definisi bond rating
Pemeringkatan  obligasi  (bond  rating)adalah  penilaian  yang  diberikan  oleh  lembaga pemeringkatan obligasi terhadap kualitas suatu obligasi yang diberikan oleh emiten. Terdapat perbedaan mengenai pengertian bond rating. Australian Ratings (1984) seperti yang dikutip oleh Prasetio, dkk dalam jurnal  “Dampak  pengumuman  bond  rating  terhadap  return  saham  perusahaan  di  Bursa  Efek  Jakarta” (2003:  686)  menyatakan  bahwa  pemeringkatan  hutang  perusahaan  memberikan  sistem  gradasi  yang sederhana  kepada  para  peminjam  tentang  kemampuan  membayar  bunga  dan  hutangnya  dengan  tepat waktu. Sedangkan PT PEFINDO menyatakan bahwa pada umumnya pemeringkatan hutang ( bond rating ) merupakan indikator kemungkinan pembayaran bunga dan hutang tepat waktu sesuai dengan perjanjian yang telah disepakati.
Penerbit Kepemilikan Jaminan Suku Bunga Pelunasan Penukaran Lokasi
OBLIGASI - Obligasi pemerintah pusat - Obligasi pemerintah Daerah - Obligasi perusahaan - Suku bunga - Suku bunga mengambang - Suku bunga campuran - Tanpa suku bunga -
Obligasi terdaftar
- Obligasi atas unjuk - Dijamin Garansi - Dijamin properti - Dijamin surat berharga - Dijamin dengan peralatan - Tanpa jaminan - Berseri - Dilinasi Sblm jatuh tempo - Dana pelunasan - plut -
Konversi
-
Exchangeabel bond
-
Domestic Bond
- Internasional Bond

## Fungsi pemeringkatan hutang
1. Sumber informasi superior terhadap kemampuan perusahaan, municipal atau pemerinta untuk membayar hutang dan bunga pinjaman. Superioritas dapat muncul dari kemampuan yang lebih besar untuk menganalisis informasi publik atau akses informasi konfidental. Contohnya beberapa perusahaan menutup informasi konfidental pemeringkat hutang pada kondiso konfiden.
2. Sumber informasi kredit berbiaya renda antar perusahaan, municipal dan pemerintah. Contohnya pengumpulan, proses dan pengikhtisaran informasi single agency yang dapat di interprestasikan dalam suatu format.
3. Sumber informasi legal bagi invesment trustee. Dengan membatasi investasi terhadap sekuritas hutang hanya dalam katagori highest rates, trustee dapat mengurangi pengungkapan kepada legal atas klaim karena kesalahan manajemen dalam menginvestasikan dannya.
4. Sumber  sertifikasi  keuangan  tambahan  dan  respentasi  manajemen  lainya.  Jika  perusahaan pemeringkat  hutang  menetapkan  pemeringkatan,  maka  reputasinya  adalah  resiko  perusahaan yang  diperingkat  akan  mempunyai  dorongan  untuk  mengikuti  perusahaan  yang  memeringkat sekuritas hutangnya sesuai dengan kelengkapan dan ketetapan waktu dari laporan keuangan dan data  lain  yang  digunakan  sebagai  dasar  untuk  memeringkat.  Dalam  konteks  ini  perusahaan pemeringkat berjasa sebagai pemberi sertifikat kualitas informasi yang diberikan oleh pihak yang diperingkat sekuritas hutangnya.
5. Memonitor  tindakan    manajemen  yaitu  muncul  karena  adanya  konflik  antara  pihak  manajemn dengan pihak lain. Manajemen yang tidak berkeinginan melakukan tindakan yang menyimpang dari  keinginan  pemegang  saham  mempunyai  dorongan  untuk  membentuk  badan  pemeringkat hutang . pembentukan itu sendiri merupakan sinyal bahwa manajemen  menyiapkan diri untuk diekspos oleh pihak internal.
6. Memfasilitasil kebijakan publik yang  membatasi investasi spekulatif atas instuisi,  seperti  bank, perusahaan  asuransi  dan  dana  pensiun.  Biaya  sosial  dapat  tinggi  jika  instuisi  bangkrut, untukmengurangi resiko  kemungkinan bangkrut, keberadaan perundangan dalam  berapa negara yang  mengatur  tentang  itu  adalah  penting.  Maka  implementasi  kebijakan  publik  ini  digunakan untuk memeringkat hutang sehingga mampu membedakan investasi spekulatif  atau tidak.

## Manfaat rating bagi investor
Dengan melakukan analisis dari segi keuangan atau manajemen dan bisnis fundamentalnya, setiap investor akan dapat menilai kelayakan bisnis usaha emiten tersebut. Selain itu, investor akan dapat menilai tingkat resiko yang timbul dariinvestasi obligasi tersebut. Beberapa manfaat rating bagi investor adalah sebagai berikut (Sapto Rahardjo, 2004: 100).
a. Informasi resiko investasi
Tujuan utama investasi adalah untuk meminimalkan resiko serta mendapatkan keuntungan yang maksimal.oleh karena itu, dengan adanya “peringkat obligasi” diharapkan informasi resiko dapat diketahui lebih jelas posisinya.
b. Rekomendasi investasi Investor akan dengan mudah mengambil keputusan investasi berdasrkan hasil peringkat kinerja emiten  obligasi  tersebut.  Dengan  demikian  investor  dapat  melakukan  strategi  investasi  akan membeli atau menjual sesuai perencanaanya.
c. Perbandingan Hasil  rating  akan  menjadikan  patokan  dalam  membandingkan  obligasi  yang  satu  dengan  yang lainya, serta membandingkan struktur yang lain seperti suku bunga dan metode penjaminannya.

## Tujuan bond rating
Obligasi sebagai salah satu produk investasi, selain memberikan keuntungan juga menimbulkan kerugian  atas  investasi  tersebut.  Untuk  mengurangi  resiko  tersebut  diperlukan  pihakketiga sebagaipenyedia  informasi  tentang  kinerja  keuangan,  manajemen,  bisnis  dan  kondisi  industri  emiten obligasi tersebut.
Pihak  institusi  yang  memberian  evaluasi  dan  penilaian  atas  kinerja  emiten  tersebut  biasanya disebut  Lembaga  Pemeringkat  ( Rating Company ),  lembaga  ini  bertugas  untuk  melakukan  evaluasidan analisis atas kemungkinan macetnya pembayaran surat hutang. Dengan tidak adanya konflik kepentingan serta  didukung  analisis  yang  tajam  terhadap  kualitas  hutang  perusahaan,  hasil  penilaian  tersebut
dikeluarkan dalam bentuk peringkat yang independen. Lembaga pemeringkat tingkat internasional yang sangat  terkenal  diantaranya  adalah S&P (Standard & Poors) Coorperation    serta Mood”s Investor . Sedangkan di Indonesia dikenal dengan nama PAFINDO (Pemeringkat Efek Indonesia). Lembaga ini melakukan analisis terbaru mengenai kinerja surat hutang tersebut atas dasar asumsi yang relatif independen. Setiap laporan keuangan yang baru diterbitkan atau munculnya kejadian penting yang  menyangkut  perseroan  seta  bersifat  materialdan  berdampak  bagi  kemampuan  pembayaran kewajiban hutang, akan mengubah posisi hasil peringkattersebut, begitu juga sebaliknya.
Tujuan utama proses rating (Rahardjo, 2003:99) adalah memberikan infoprmasi akurat mengenai kinerja keuangan, posisi bisnis industri perseroan yang menerbitkan surat hutang (obligasi) dalam bentuk peringkat kepada calon investor.

## Return saham {Capital Gain(loos) + Deviden }
Return  merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  investasi  yaitu  hasil  pengambilan  yang  akan diperoleh  melalui  selisisih  dari  harga  peneutupan.  Return  memungkinkan  seorang  investor  untuk membandingkan aktual atau keuntungan yang diperoleh dari berbagai saham pada tingkat pengambilan yang diinginkan. Disisilain, return memiliki peran yang sangat signifikan didalam menentukan nilai dari sebuah  saham,  melalui  peran  sangat  signifikannya  tersebut  tidak  salah  bila  dikatakan  bahwa membicarakan mengenai nilai sebuah saham akan selalu berpusat pada Return ini. Agar tingkat return saham dapat ditentukan seorang  pemegang saham  ditentukan untuk  melakukan analisis terhadap nilai sebuah saham.sebuah analisis yang memungkinkan seorang pemegang saham menentukan apakah harga sebuah saham telah ditetapkan wajar, terlalu rendah atau terlalu tinggi.
Return  saham  dapat  dibedakan  menjadi  return  yang  sudah  diterimah/realisasi  menunjukan faktasesungguhnya dari return saham dimana dapat dihitung dengan data yang ada secara aktual. Return realisasi ini penting karena digunakansalah satu pengukur kinerja perusahaan dan juga berguna sebagai dasar  penentuan  return  ekspetasi  dan  resiko  dimasa  datang.  Return  ekspetasi  adalah  return  hutang diharpakan akan diperoleh investor dimasa mendatang dimana antara return realisasi  yang sifatnya sudah terjadi, return ekspetasi  sifatnya belum terjadi.

## Profil PT PEFINDO (Pemeringkat Efek Indonesia)
PT  PEFINDO  (perseroan)  didirikan  dijakarta  tanggal  21  Desember  1993,  atas  prakarsa  Badan Pengawa  Pasar  Modal  (BAPEPAM)  dan  Bank  Indonesia    (BI)  selanjutnya,  perseroan  memperoleh  ijin operasi dari BAPEPAM pada tanggal 13 Agustus 1994 melalui surat keputusan No. 39/PM-PI/1994. Fungsi PEFINDO adalah sebagai salah satu institusi pendukung pasar modal yang memberikan penilaian objektif, independen dan terpercaya terhadap surat hutang yang ditawarkan kepada masyarakat melalui peringkat resiko surat hutang. Dua kegiatan utama perseroan yaitu pemeringkatan dan jasa infomasi, tumbuh dengan cepat  sejalan  dengan  kebutuhan  pasar  modal.  Dalam  hal  pemeringkatan,  perseroan  telah  melakukan pemeringkatan  atas perusahaan ,obligasi , surat berharga komersial (CP), dan surat berharga  berjangka menegah.  Diharapkan  dimasa  mendatang  perseroan  dapat  melakukan  jenis  pemeingkatan  yang  lebih beragam.  Demikian  pula,  dengan  kegiatan  jasa  informasi  diharapkan  dapat  diperluas  dan  lebih ditingkatkan.
Independensi  dan  objektifitasnya  merupakan  dua  faktor  penting  dalam  menentukan  hasil pemeringkat. Untuk itu, struktur kepemilikan perseroan telah dirancang sedemikian rupa  sehingga tidak ada  pemilik  yang  secara  sepihak  dapat  mempengaruhi  kegiatan  operasi  PT  PEFINDO.  Sampai  saat  ini  , terdapat 103 pemegang saham perseroan yang terdiri antara lain Bursa Efek Jakarta dan Surabaya, dana pensiun, bank pemerintah , perusahaan asuransi dan sekuritas. Selain hal tersebut diatas PT PEFINDO juga merancang proses pemeringkatan melalui kajian yang berlapis, sehingga tidak seorang pun secara sepihak dapat menentukan  peringkat yang ditetapkan.
Selain  kegiatan  pemeringkat,  PT  PEFINDO  terus  melakukan  riset  dalam  berbagai  bidang  yang berkaitan dengan pasar modal dan utang,. Produk riset dan informasi ini  mencakup analisis perusahaan, industri,  pasar  dan  perekonomian.  Dalam  upaya  pengembangan  dan  perbaikan  antadard  kualitas pemeringkatan PT PEFINDO telah menjalin kerjasama  dengan Standard& poor’s rating service  (S &P) dan terus berpartisipasi aktif dalam Association Of Credit Rating Agencies in Asia (ACRAA).

## Penilaian PT PEFINDO
Penilaian  PT  PEFINDO  dimaksudkan  untuk  memberikan  indikasi  dari  kemungkinan  dan kemampuan  dari  suatu  perusahaan  penerbit  obligasi  membayar  kewajiban  finansialnya  sesuai  dengan
syarat-syarat yang telah disepakati. Proses penilaian ini meliputi analisis karakteristik industri, analisia posisi pasar, analisa manajemen analisis finansial. Berikut  ini merupakan penjelasan dari syarat-syarat diatas :
1. Analisis karakteristik industri
Analisis  karakteristik  industri  adalah  penilaian  sifat  dari  bisnis  industri.  Penilaian  ini meliputi pertumbuhan permintaan dan siklus industri, struktur industri, kompetensi dari dalam industri, struktur penawaran bahan mentah, intensitas modal dan fluktuasi tingkat suku bunga. Dalam  menilai  resiko  industri  tertentu  PT  PEFINDO  juga  menganalisis  peran  dan  kepentingan nasionaldari  industri  itu,  kebijakan  dan  peraturan  pemerintah  yang  berlaku  mempengaruhi industri tersebut.
2. Analisis posisi pasar
PT PEFINDO mengevaluasi posisi perusahaan secara seksama dipasar. Analisis semacam ini menilai pasar-pasar yang menjadi target perusahaan (distribusi, geografis, segmentasi pasar). Produk  perusahaan  kemampuan  untuk  mempengaruhi  harga,  ketahanan  terhadap  persaingan, efisiensi  dan  struktur  biaya,    kontrol  atas  distribusi  ketergantungan  terhadap  konsumen  dan pemasok utama, produktifitas pekerja.
3. Analisis manajemen Analisis  manajemen  dilakukan  dengan  menilitisecara  seksama  pelaksanaan  dari perencanaan  perusahaan,  kejelasan  strategi  bisnis,  kebijakan  manajemen  dan  tindakan  yang diambil  perusahaan  untuk  mencapai  tujuannya.  Tidak  kalah  pentingnya  adalahpemahaman tentang  hubungan  perusahaan  induk  dengan  perusahaan  anak  ,  khususnya  apabilaperusahaan tersebut merupakan salah satu anggota dari suatu group bisnis yang besar atau bisnis keluarga.
4. Analisis finansial PT PEFINDO menilai filosofi dan kebijakan manajemen yang melibatkan resiko finansial.
Para analisis PT PEFINDO akan meneliti hal-hal yang berkaitan dengan kebijakan akuntansi dan keuangan  termasuk  strategi  ekspansi  dan  sikap  terhadap  pertumbuhan,  debt  laverage,  prinsif konsolidasi,  penilaian  terhadap  aset,  metode  depresiasi  dan  pinjaman  atau  cadangan  kerugian yang dapat diterima ( recivable losses reserve ). Dalam analisis kinerja finansial itu sendiri, masalah- masalah  yang  meliputi  pelaporan  neraca,  profitabilitas,  asuransi,  struktur  pendanaan  dan kecukupan modal, likuiditasdan perlindungan pendapat masa depan dianalisis secara seksama PT PEFINDO juga mengevaluasi pilihan pendanaan perusahaan yang berada dalam kondisi terancam. Dampak potensial yang mungkin timbul dari ketidaksesuaian juga dipertimbangkan , begitu juga rencana-rencana perusahaan yang memungkinkan terjadinya masalah.
Dalam  menilai  suatu  efek  hutang  PT  PEFINDO  melakukan  beberapa  langkah  dimana langkah tersebut dijelaskan. Langkah –langkah tersebut adalah pertama mengumumkan informasi , kedua adalah perusahaan penerbit ( issuer ) mengajukan permohonan kepada PT PEFINDO untuk dinilai. Suatu perusahaan (produk  efek) supaya dapat  diperingkat harus memenuhi  syaratyang ditetapkan  oleh rating agency. PT  PEFINDO  menetapkan  syarat-syarat  yaitu  laporan  keuangan (financial statement) harus sudah diaudit 5 tahun terakhir dengan ketentuan dua tahun terakhir mendapatkan  opini  wajar  tanpa  pengecualian  (WTP)  serta  diaudit  oleh  akuntan  publik  yang terdaftar  di  BEPEPAM.  Langka  ketiga  adalah  menugaskan  suatu  tim  analisis,  yang  mengulang kembali  proses  yang  telah  dilalui  dalam  keenam  langka  diatas.    Lalu  diadakan  rapat  komisi pemeringkatan. Langkah selanjutnya menginformasikan ke klien setelah klien mendapat informasi dari PT PEFINDO. Klien menyetujui apakah menolak atau menyetujui informasi tersebut. Jika klien menyetujui  hasil  pemeringkatan  tersebut  maka rating dipublikasikan  dan  selanjutnya  rating obligasi  tersebut  tetap  domonitor.  Untuk  selanjutnya  kerangka  dapat  dilihat  pada  proses pemeringkatan.

## PROSES PEMERINGKATAN
Catatan : Proses
Appeal (1 Minggu )

## Kategori  Bond Rating
Untuk  mengantisipasi  kebutuhan  pasar,  departemen  keuangan  ,  bapepam,  dan  Bank  Indonesia pada tahun 1993 mempersiapkan terbentuknya PT PEFINDO sebagai lembaga pemeringkat pertama di Indonesia PT PEFINDO lahir pada tanggal 21 Desember 1993 melalui usulan BAPEPAM, Bank Indonesia, dimana  Bacelius  Ruru  sebagai  ketua  pendirinya.  Pada  tahun1994  mendapatkan  lisensi  No.  39/PM/- PI/1994  dari  bapepam  sebagai  institusi  resmi  dibidang  pemeringkatan  efek  di  Indonesia  PT  PEFINDO mempunyai afiliasi dengan lembaga pemeringkat internasional , yaitu S & P (Standard & poor) serta aktiv

## Permintaan Pemeringkatan
Penanda Tanganan Kontrak
Komifirmasi Dimulainya Proses Pemeringkatan  & Pennjukan Analis
Analisis Informasi
Proses Analis Rapat Internal
Rapat Komite Pemeringkatan
Pemberitahuan kepada klien Klien setuju
Publikasi Hasil Pemeringkatan
Publikasi Rating Rationale Pemantauan
PROSES ADMINISTRASI Proses Analisis (30 Hari ) Pengumpulan Data Klien tidak setuju Dipublikasikan Analisis Info Tambahan Appeal Hanya Berlaku Sekali
dalam  kegiatan  ASEAN  Forum  of  Credit  Rating  Agensies  (AFCRA)  untuk  meningkatkan  jaringan  dan kualitas produk pemeringkat. Pemegang saham PT PEFINDO memang sengaja di sebar dan tidak boleh ada pemegang saham mayoritas. Tujuannya untuk menjaga independen lembaga ini. Selain pemegang saham diatas, tim pendiri PT PEFINDO juga mengundang Asosiasi Leasing Indonesia (ALI), Asosiasi Perbankan Nasional,  Dewan Asuransi Indonesia dan bank-bank pemerintah sebagai pemegang saham. Kepemilikan masing-masing tidak boleh melebihi 10%.
Sebagai lembaga pemeringkat PT PEFINDO berkewajiban memberikan opini objektif, independen dan  jujur  mengenai  tingkat  resiko  suatu  efek  hutang  berdasarkan  analisis  yang  mendalam  serta memberikan penilaian perusahaan. Disamping itu PT PEFINDO juga menjalankan kegiatan tentang pasar modal baik kegiatan yang bersifat praktis maupun yang bersifat kebijakan.
Kategori dan Definisi dari Bond Rating Menurut PT.PEFINDO
GRADE GATEGORIES DEFINITION Id AAA Prime, maximum safety Obligasi  yang  resiko  investasinya  paling  rendah yang  berkemampuan  paling  baik  untuk membayar bunga dan pokok hutang dari seluruh kewajiban keuangannya sesuai yang diperjanjikan. Id AA High Grade, High Quality Obligasi  yang  resiko  investasinya  sangat  baik membayar bunga dan kewajiban keuangan yang dijanjikan  dan  tidak  mudah  dipengaruhi  oleh perubahan yang merugikan. Id A Upper Medium Grade Obligasi  yang  resiko  investasinya  rendah berkemampuan  sangat  baik  untuk  membayar bunga  dari  kewajiban  keuangan  yang  dijanjikan dan hanya sedikit dipengaruhi oleh keadaan yang merugikan. Id BBB Lower Medium Grade Obligasi  yang  resiko  investasinya  cukup  rendah dan berkemampuan cukup baik dalam membayar kewajiban  meskipun  kemampuannya  tersebut cukup peka terhadap keadaan yang merugikan. Id BB Non Investment Grade Speculative Obligasi  yang  masih  berkemampuan  untuk membayar  kewajiban  sesuai  yang  diperjanjikan namun  resiko  investasi  cukup  tinggi  dan  sangat peka terhadap keadaan yang merugikan. Id B High Speculative Obligasi yang beresiko investasi cukup tinggi dan berkemampuan sangat terbatas untuk membayarbunga dan kewajibannya. Id CCC Substantion Risk in Poor Standing Obligasi  yang  tidak  berkemampuan  lagi  untuk memenuhi segala kewajiban keuangannya Id D Default Obligasi dengan peringkat ini , efek hutang yang macet atau emitenya sudah berhenti usaha.
Sumber :PT PEFINDO, www.indoexchange.com
Catatan : Tanada tambah ( + ) atau kurang ( - ) dapat dicantumkan dengan peringkat dari AAA ( misal AAA- )  hingga CCC ( CCC+ / CCC-).  Tanda tambah menunjukan  bahwa suatu kategori peringkat lebih mendekati peringkat  yang  diatasnya.  Tanda  kurang  berarti  bahwa  suatu  kategori  peringkat  tetap  lebih  baik  dari kategori peringkat di bawahnya, walaupun semakin mendekati.
Rating  outlook  PT  PEFINDO  merupakan  penilaian  atas  prospek  jangka  menegah  dan  jangka panjang  atas  entitas  dari    /  atau  efek  hutang  yang  diperingkat  yang  mencakup  penilaian  atas  potensi perubahan keadaan perekonomian dan bisnis yang mendasar.
Definisi rating outlook menurut PT. PEFINDO
1. Positive yaitu prospek yang berpotensi untuk menigkatkan peringkat.
2. Negative yaitu prospek yang berpotensi untuk menurunkan peringkat.
3. Stable yaitu indikasi yang stabil sehingga hasil pemeringkatan juga stabil.
4. Developing  yaitu  prospek  yang  belum  jelas  karena  keterbatasan  informasi,  sehingga  hasil pemeringkatan juga dapat dinaikan atau diturunkan sesuai dengan perkembangan selanjutnya.

## Saham Pengertian Saham
Dalam transaksi jual beli di Bursa Efek, saham atau sering disebut pula dengan shares merupakan instrumen yang paling dominan diperdagangkan. Suatu perusahaan dapat menjual hak kepemilikannya dalam  bentuk  saham  ( Stock ).  Wujud  saham  adalah  selembar  kertas  yang  menerangkan  bahwa  pemilik perusahaan yang menerbitkan kertas tersebut.
Menurut Drs. Abdul Basith ( kuliah ke 6 hal 34) “ saham adalah bukti penyertaan suatu pihak atas suatu perusahaan / perseroan, dan dicatat dalam modal disetor”. Menurut Dhalan Siamat (2011: 268) “saham atau  stock  adalah  surat  bukti  atau  tanda  kepemilikan  bagian  modal  pada  suatu  Perseroan  Terbatas”. Menurut  Sawidji  Widoatmodjo  (2004  :83)  “saham  adalah  surat  berharga  yang  menyatakan  bahwa pemiliknya menpunyai andil dalam memodali perusahaan”.

## Jenis saham
Ada dua jenis saham yaitu :
1. Common stock
Common stock atau saham biasa adalah saham yang bersifat pemberian devidenya tidak tentu, dalam  arti  bahwa  besar  deviden  yang  dibagikan  tergantung  bagaimana  keuntungan  yang diperoleh  perusahaan  penerbitnya.  Jika  emiten  sebagai  perusahaan  penerbit  saham  sedang berada pada posisi gemilang dan sanggup memperoleh laba besar. Tentu saja pemegang saham akan  turut  menikmati  deviden  yang  besar  pula  sesuai  dengan  porsi  jumlah  saham  yang dimilikinya.
2. Preferred stock Preferred  stock  atau  saham  preferen  adalah  saham  yang  bersifat  pemberian  devidenya  bisa disepakati antara investor dengan perusahaan penerbit saham. Deviden akan ditetapkan terlebih dahulu melalui perjanjian penetapan penerimaan deviden dan besarnya deviden biasanya tetap. Tetapi seandainya perusahaan sedang jatuh, pemilik saham preferen akan dinomor duakan dari pemilik obligasi, tetapi dinomor satukan dari pemilik saham biasa.

## Kerangka Pemikiran
Bagan kerangka pemikiran :

## Perumusan Hipotesis
Hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah :
H1 : Ada perbedaan yang signifikan antara return saham pada tanggal pengumuman Bond    Rating dengan hari-hari sebelum pengumuman.
H2 : Ada perbedaan yang signifikan antara return saham pada tanggal pengumuman Bond   Rating dengan hari-hari sesudah pengumuman.
Dilakukan oleh PT Pefindo Peringkat obligasi Sesudah sebelum Return Saham Tanggal Pengumuman Saat Peng ebelu Saat esuda urn Sa
Terhadap Return Saham Perusahaan Di Bursa Efek Jakarta Periode 2012-2014
H3
:  Ada  perbedaan  yang  signifikan  antara  return  saham  sebelum  dengan  sesudah    pengumuman Bond   Rating
H4 :  Ada  perbedaan  yang  signifikan  antara  return  saham  sebelum  pengumuman,  pada  saat  dan sesudah penumuman.

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Dalam penelitian ini melakukan analisis dari tahun 2012 samapai tahun 2014 dimana terdapat 29 perusahaan yang melakukan pemeringkatan obligasi di PT PEFINDO dan mempunyai saham yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta.

## Tabel Daftar pengumuman bond rating perusahaan tahun 2012-2014
No IssueName Tanggal Pengumuman Rating 1 PT. Telkom, Tbk 14 Mei 2012 AAA 2 PT. Indosat, Tbk 15 Oktober 2012 AA+ 3 Berlian Taju Tanker, Tbk 28 Mei 2012 A 4 Metro Data Elektronik 18 Desember 2012 A 5 PT. Dynaplast, Tbk 5 Agustus 2012 A 6 Aneka Tambang (Persero), Tbk 30 September2012 AA 7 Bank NISP 12 Desember 2013 BBB 8 Bank Panin 23 April 2013 BBB+ 9 Bank Bumi Putera Indonesia, Tbk 21 Februari 2013 BBB- 10 Bank Buana Indonesia, Tbk 6 November 2013 BBB+ 11 Bank Mandiri 19 September2013 A- 12 Clipan Finance Indonesia, Tbk 17 Oktober 2013 BBB 13 Panin Securitas, Tbk 27 Juni 2013 BBB 14 Bhakti Investama, Tbk 25 Juli 2013 BBB 15 Astra Graphia, Tbk 14 Agustus 2013 A- 16 Indonesia Visual Mandiri, Tbk 29 Mei 2013 A- 17 Bank Negara Indonesia, Tbk 20 Agustus 2014 A- 18 Bank Rakyat Indonesia 12 November 2014 A 19 Bank Danamon 6 Mei 2014 + 20 Adira Dinamika Multi Finance 27 Mei 2014 A- 21 Trimegah, Tbk 13 Mei 2014 A- 22 Surya Citra Televisi 25 Juni 2014 A- 23 Alfa Retalindo, Tbk 3 September 2014 A- 24 Medco Energi Internasional, Tbk 2 Juni 2014 AA- 25 Adhi Karya (Persero) 7 Juni 2014 BBB 26 Astra Agro Lestari, Tbk 18 Februari 2014 A+ 27 Tunas Baru Lampung 6 Januari 2014 BBB 28 Summaercon Agung, Tbk 4 November 2014 BBB 29 Unggul Indah Cahata, Tbk 4 November 2014 A- Analisis Data dan Pengujian Hasil uji hipotesis

## Pengujian Normalitas
Uji normalitas
Ho
: Data berasal dari populasi normal
Ha
: Data berasal dari populasi tidak normal
Pengambilan keputusan berdasarkan probabilitas : Jika P- Value > 0,05, maka Ho diterima. Jika P- Value < 0,05, maka Ho di tolak.
Tabel Rangkuman Hasil Pengujian Uji Normalitas dengan menggunakan Uji Kolmogorov – Smirnov Test.
Variabel Sig. Kesimpulan Return pada tanggal bond rating 0,028 Ho ditolak Return sebelum bond rating 0,089 Ho diterima Return sesudah bond rating 0,743 Ho diterima
Berdasarkan hasil output SPSS diketahui bahwa P-value return pada tanggal bond rating sebesar 0,028 lebih kecil dari 0,05, maka Ho ditolak yang berarti data berasal dari populasi tidak normal.sedangkan
p-value  return sebelum bondrating sebesar 0,089 lebih besar dari 0,05, maka Ho diterima yang berarti data yang berasal dari populasi normal dan p-value return sesudah bondrating sebesar 0,743 lebih besar dari 0,05 , maka Ho diterima yang berarti data berasal dari populasi normal sehingga dapat melakukan uji hipotesis.

## Penguji Hipotesis Pertama
Untuk  menguji  apakah  pengumuman  bond  rating  mempunyai  kandungan  informasi  yang berpengaruh  terhadap  perubahan  return  saham  diseputar  tanggal  pengumuman  khususnya  15  (lima belas) hari sebelum tanggal pengumuman, digunakan studi peristiwa dengan alat analisis paired sampel t- test (uji t). Pengujian dilakukan untuk melihat apakah ada perbedaan yang signifikan antara return saham pada tanggal pengumuman bond rating dengan hari-hari sebelum pengumuman bond rating.
Dengan demikian hasil pengumuman terhadap return saham sebelum pengumuman dan pada saat pengumuman bond rating menunjukan bahwa rata-rata return saham pada saat pengumuman lebih tinggi dari pada ratairata return saham sebelum pengumuman bond rating.
Hipotesis pertama adalah
Ho1 : Tidak ada perbedaan yang signifikan antara return saham pada tanggal pengumuman bond rating dengan hari-hari sebelum pengumuman.
Ho2 : Ada perbedaan signifikan antara return saham pada tanggal pengumuman bond rating dengan hari-hari sebelum pengumuman.
Pengambilan keputusan berdasarkan ;
1. Berdasarkan probabilitas
Jika P-value > 0,05, maka Ho diterima (tidak ada perbedaan yang signifikan) Jika P-value < 0,05, maka Ho ditolak (tidak ada perbedaan yang signifikan)
Dari tabel diatas dapat diketahui bahwa hasil uji paired sample t tes yang dilakukan pada varibel return  saham,  rata-rata  sebelum  pengumuman  menunjukan  tingkat  signifikannya  (P-value)  sebesar 0,611  yang  berarti  bahwa  P-value  >  0,05  maka  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak.  Hasil  penelitian  ini menunjukan  bahwa  tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan  antara  return  saham  pada  tanggal pengumuman bond rating dengan hari-hari sebelum pengumuman bond rating.
Hal  ini  mengidentifikasikan    bahwa  pengumuman  bond  rating  tidak  memberikan  kandungan informasi yang menguntungkan bagi investor. Meskipun terjadi perubahan terhadap rata-rata return sebelum pengumuman bond rating dengan rata-rata return saham pada saat pengumuman bond rating tetapi perbedaan tersebut tidak signifikan, sehingga hipotesis penelitian ini tidak mampu didukung. Analisis uji t 15 hari sebelum
Berdasarkan dari tabel di atas diketahui  bahwa t-hitung sebesar 0,542 berada di daerah Ho diterima atau t-hitung < dan t-tabel maka Ho diterima. Yang berarti tidak ada perbedaan yang signifikan return saham pada tanggal pengumuman bond rating dengan hari-hari sebelum pengumuman.

## 2. Pengujian Hipotesis kedua
Untuk  menguji  hipotesis  apakah  pengumuman  bond  ratingmempunyai  kandungan  informasi yang berpengaruh terhadap perubahan return saham di seputar tanggal pengumuman khususnya 15 (lima  belas)  hari  sesudah  tanggal  pengumuman  dilakukan  pengujian  dengan  menggunakan  paired sample  t  tabel  (uji  t)  pengujian  ini  dilakukan  untuk  melihat  apakah  ada  perbedaan  yang  signifikan
antara return saham pada tanggal pengumuman  bond rating dengan hari-hari sesudah pengumuman. Tabel menyajikan hasil rata-rata return saham untuk seluruh sample selam lima belas hari sesudah pengumuman, rata-rata sesudah pengumuman dan pada saat penggumuman bond rating.
Dengan  melihat  tabel  di  atas  tersebut  maka  dapat  dikatakan  bahwa  hasil  pengujian  terhadap return saham sesudah pengumuman dan pada saat pengumuman bond rating menunjukan rata-rata return saham pada saat pengumuman lebih tinggi dari pada rata-rata return saham sesudah pengumuman bond rating.
Tabel berikut ini menunjukan hasil pengujian hipotesis dua dengan uji t selama lima belas hari sesudah bond rating.
Pengambilan keputusan berdasarkan probabilitas : Jika P-value > 0,05, maka Ho diterima Jika P-value < 0,05, maka Ho ditolak
Hipotesis kedua adalah : Ho2 : Tidak ada perbedaan yang signifikan antara return saham pada tanggal pengumuman bond rating dengan hari-hari sesudah pengumuman.
Ha2 :  Ada  perbedaan  yang  signifikan  antara  return  saham  pada  tanggal  pengumuman  bond  rating dengan hari-hari sesudah pengumuman.
Berdasrkan hasil uji paired sample t-test diketahui bahwa p-value sebesar 0,722 lebih besar dari 0,05 maka Ho diterima yang berarti tidak ada perbedaan yang signifikan antara return saham pada tanggal pengumuman bond rating dengan hari-hari sesudah pengumuman.
Analisa uji t 15 hari sesudah
Berdasrkan tabel di atas diketahui bahwa t hitung sebesar 0.039 berada di daerah Ho diterima atau t-hitung < dari t tabel sebesar 2, 048, maka Ho diterima dengan demikian dari hasil uji t menunjukan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan antara retburn saham pada tanggal pengumuman bond rating dengan hari- hari sesudah pengumuman.
3. Pengujian hipotesis sebelum dengan sesudah pengumuman Pengambilan keputusan berdasarkan probabilita : Jika p- value > 0,05 maka Ho diterima (tidak ada perbedaan yang signifikan) Jika p-value < 0,05 maka Ho ditolak ( ada perbedaan yang signifikan)
Ho  : Tidak ada perbedaan yang signifikan antara return saham pada tanggal pengumuman bond rating dengan hari-hari sesudah pengumuman.
Ha  : ada perbedaan signifikan antara return saham pada tanggal pengumuman bond rating dengan hari-hari sesudah pengumuman.
Dimana dalam pengujian hipotesis antara sebelum dengan sesudah tanggal pengumuman dimana tingkat  signifikan  sebesar  0,028.  Dimana  p-value  <0,05  maka  Ho  ditolak  berarti  ada  perbedaan  yang signifikan antara sebelum da sesudah pengumuman bond rating.

## Paired Sample Statistic
Mean N Stad Deviasi Stdr eror Mean Rata-rata sebelum -.002212 29 .0011053555 .002052594 Rata-rata sesudah .00343800 29 .006134685 .001139182

## Paired Sample Test
Mean Stad Deviation Stad eror mean t df Sig (2 tailed) Rata-rata sebelum - Rata-rata sesudah -.005650 .013084194 .002429674 -2.325 28 .028 Pengujian hipotesis ketiga Tabel Hasil Pengujian Hipotesis 3 dengan Anova Return saham N Mean Standar deviasi F F.sig Keterangan Sebelum Saat Sesudah Total 29 29 29 87 -.0022 .0011 .0034 .0008 .01105 .03458 .00613 .02114 0.517 0.598 Tidak signifikan Hipotesis ketiga adalah : Ho3
:  Tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan  antara  return  saham  sebelum  pengumuman,  pada  saat pengumuman dan sesudah pengumuman bond rating.
Ha3 :  Ada  perbedaan  yang  signifikan  antara  return  saham  sebelum  pengumuman  ,  pada  saat pengumuman dan sesudah pengumuman bond rating.

## Pengambilan keputusan berdasarkan probabilitas
Jika p-value < 0,05, maka Ho diterima (tidak ada perbedaan yang signifikan) Jika p-value < 0,05, maka Ho ditolak (ada perbedaan yang signifikan)
Berdasarkan hasil output SPSS diketahui bahwa p-value sebesar 0,598 maka Ho3 diterima yang berarti tidak ada perbedaan yang signifikan antara return saham sebelum pada tanggal pengumuman dan sesudah pengumuman  bond rating.
Uji F Berdasarkan F hitung Terhadap F tabel Jika F hitung> F tabel, maka Ho ditolak Jika F hitung < F tabel, maka Ho diterima
Berdasarkan tabel di atas diketahui bahwa F hitung sebesar 0, 517 dimana F hitung < F tabel, maka Ho diterima yang artinya tidak ada perbedaan yang signifikan antara return saham sebelum pada tanggal pengumuman dan sesudah pengumuman bond rating.
Pada  pengujian  hipotesis  ketiga  ini  hasilnya  sama  dengan  hipotesis  pertama  dan  kedua menyatakan  bahwa  pengumuman  bond  rating  tidak  memberikan  kandungan  informasi  bagi  investor sehingga tidak mempengaruhi return saham secara signifikan.

## KESIMPULAN
Dari analisis yang dilakukan oleh penulis diperoleh beberapa kesimpulan sebagai berikut :
1. Pengujian  terhadap  return  saham  sebelum  dan  pada  saat  pengumuman  bond  rating  menunjukan bahwa rata-rata return saham pada saat pengumuman lebih besar dari pada rata-rata reurn saham sebelum  pengumuman  bond rating. Hasil dari uji t menunjukan bahwa tidak ada  perbedaan yang signifikan antara return saham pada tanggal pengumuman bond  rating  dengan hari-hari sebelum pengumuman bond rating. Hal ini berarti hipotesis yang diajukan tidak berhasil di dukung.
2. Pengujian terhadap return saham sesudah dan pada saat bond rating menunjukan bahwa rata-rata return saham pada saat pengumuman lebih besar dari pada rata-rata reurn sesudah pengumuman.
Dimana hasil uji t menunjukan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan antara return saham pada tanggal pengumuman bond rating dengan hari-hari sebelum dan sesudah pengumuman bond rating. Hal ini menunjukan bahwa hipotesis yang diajukan tidak berhasil didukung.
3. Pengujian  terhadap  return  saham  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  bond  rating  dengan  uji  t menunjukan  bahwa ada perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah pengumuman bond rating.
4. Pengujian  terhadap  return  saham  sebelum,  pada  saat  dan  sesudah  pengumuman  bond  rating menunjukan tidak ada perbedaan yang signifikan hipotesis penelitian ini tidak mampu didukung.

## Saran
Dengan mengacu pada kesimpulan tersebut maka dapat diberikan saran-saran sebagai berikut :
1. Dalam melakukan investasi dengan memperjual belikan saham, selain memperhatikan faktor-faktor seperti informasi arus kas, laba perusahaa, jumlah kas deviden yang diberikan, tingkat suku bunga dan sebaiknya juga melihat pengumuman bond rating dan kondisi perekonomian yang terjadi agar dapat mengambil keputusan dengan baik dan lebih cepat.
2. PT  fepindo  sebagai  suatu  lembaga  resmi  yang  independen,  dalam  memberikan  suatu  keputusan seharusnya  tidak  boleh  dipengaruhi  oleh  emiten  dan  dalam  melakukan  riset  untuk  nenetapkan peringkat efek suatu perusahaan sebaiknya dilakukan secara hati-hati  sehingga hasil peringkat yang dikeluarkan dapat lebih dipercaya oleh investor.
3. Untuk penelitian selanjutnya, perlu di uji pengaruh pengumuman bond rating terhadap return saham dengan mempertimbangkan kenaikan atau penurunan bond rating perusahaan sampel dan menguji waktunya agar lebih lama.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmad, Kamaruddin. (2006). Dasar-Dasar Manajemen Investasi . Jakarta : Rineka Cipta
Anwar, Abdul Basith. (2004). Modul Kuliah Pasar Uang Pasar Modal . Jakarta
Fabozzi, Frank J.Franco Modigliani, Michael G Ferri. (2009). Pasar Dan Lembaga Keuangan . Buku Satu. New York : Prentice Hall intl.
Hermawan, Asep (2013). Pedoman Praktis Metodelogi Penelitian Bisnis . Jakarta : LPEE Universitas Trisakti.
Husnan, Suad (2006). Dasar-Dasat Teori Portofolio Dan Analisis Investasi . Yogyakarta : UPP-AMP YKPN.
Idris,  Irwan.  (2009). Dilklat Kuliah Pasar Uang Pasar Modal .  Jakarta  :  Jurusan  Akuntansi  Universitas Trisakti.
Jogiyanto H.M. (2013). Teori Portofolio Dan Analisis Investasi . Yogyakarta : BPFE.
Prasetio,  Januar  Ekon,  Sri  Astuti.  (2013). Dampak Pengumuman Bond Rating Terhadap Return Saham Perusahaan Di Bursa Efek Jakarta . Surabaya : simposium nasional akuntansi IV.
Rahardjo, Sapto. (2004). Panduan Investasi Obligasi. Edisi Pertama . Jakarta :PT Gramedia Pustaka Utama.
Siamat,  Dahlan.  (2011).  Manajemen  Lembaga  Keuangan.  Edisi  Ketiga.  Jakarta  :  Fakultas  Ekonomi Universitas Indonesia.
Santoso, singgih. (2010). Buku Latihan SPSS Statistik Parametik . Jakarta : Elexmedia Komputindo.
Sawidji, Widoatmojo. (2006). Cara Sehat Investasi Di Pasar Modal . Cetakan Kedua. Jakarta : PT Indo Aksara Grapfika.
Umar, Husain. (201 3). Metode Riset Bisnis . jakarta : PT Gramedia Pustaka Utama. www.Pefindo.com www.JSX.co,id www.e-bursa.com www.indoexchange.com