## FIRM Journal of Management Studies Vol. 3 No. 2

## Tingkat Keuntungan Bank di Indonesia setelah Krisis Subprime 2008 di Amerika Serikat
By:
Pandu Adi Cakranegara
Email : pandu.cakranegara@president.ac.id
Fakultas Bisnis

## Universitas Presiden

## Abstract
Subprime  Mortgage  in  America  has  a  wide  impact on  the  world  including  Indonesia.  The  researcher  examines  its relationship with banks in Indonesia. The economic downturn in the United States will have an impact on the global economic  downturn.  Thus,  the  Indonesian  economy  will  also  be  affected.  If  there  is  an  economic  downturn,  the financial sector in this case is represented by the banking sector, which will first decrease its value.
The analysis used uses the method of analyzing financial statements. Based on the data from the Audited Financial Report, the banking sector growth and operational performance can be analyzed.
The results found were the linkage of Du Pont's Stock Returns and ROE. High ROE will result in rising stock prices on the market. Nevertheless, market appreciation for each bank is not the same because there are banks that are more appreciated by the market or conversely there are banks that are not appreciated as high as other banks.
Keywords: Du Pont ROE, Subprime Mortgage, Financial Statement Analysis, Market Sentiment

## Abstract
Subprime  Mortgage  di  Amerika  berdampak  luas  pada  dunia  termasuk  Indonesia.  Peneliti  meneliti  keterkaitannya dengan Bank di Indonesia. Penurunan ekonomi di Amerika Serikat akan berdampak pada penurunan ekonomi dunia. Dengan demikian maka ekonomi Indonesia akan ikut terkena imbasnya. Bila terjadi penurunan ekonomi maka sektor keuangan dalam hal ini diwakili oleh sektor perbankan yang akan terlebih dahulu turun nilainya.
Analisa yang digunakan menggunakan metode analisa laporan keuangan. Berdasarkan data dari Laporan Keuangan auditan akan dapat dianalisa pertumbuhan sektor perbankan dan kinerja operasional.
Hasil  yang  ditemukan  adalah  adanya  keterkaitan  Return  Saham  dan  ROE  Du  Pont.  ROE  yang  tinggi  akan mengakibatkan  naiknya  harga  saham  di  pasar.  Meskipun  demikian  apreasiasi  pasar  terhadap  masing-masing  bank tidaklah sama karena terdapat bank-bank yang lebih diapresiasi pasar atau sebaliknya terdapat bank-bank yang tidak diapreasiasi setinggi bank lainnya.
Keywords: Du Pont ROE, Subprime Mortgage, Analisa Laporan Keuangan, Sentimen Pasar

## A. Pendahuluan
Krisis Sub Prime Mortgage di Amerika berdampak luas pada dunia. Amerika Serikat merupakan salah satu negara dengan ekonomi terbesar. Amerika menjadi pasar yang besar dan juga produsen dunia. Guncangan pada ekonomi Amerika akan berdampak pada seluruh dunia.

## FIRM Journal of Management Studies Vol. 3 No. 2
Untuk pergi dari Jakarta dan mendarat di bandara udara JFK New York diperlukan waktu 24 jam. Namun untuk memindahkan dana dari Indonesia ke tempat lain dapat dilakukan secara seketika (real time). Ini merupakan globalisi ekonomi. Sama seperti udara yang akan mengalir dari tempat dingin ke tempat panas. Aliran uang juga akan mengarah dari tempat  yang memberikan tingkat pengembalian rendah ke tempat yang memberikan pengembalian yang lebih tinggi.
Indonesia  adalah  ekonomi  yang  berdasarkan  atas  sistem  perbankan  (bank-based  economy). Namun demikian bank-bank terbesar di Indonesia mencari sumber pendaanaan dari pasar modal. Bank-bank  terbesar  ini  dikategorikan  oleh  Bank  Indonesia  menjadi  empat.  Bank  Indonesia menyebutnya  sebagai  Bank  Umum  berdasarkan  Kegiatan  Usaha  atau  yang  sering  disingkat BUKU. Bank dikelompokkan berdasarkan total aset yang dikelolanya. Bank berukuruan terbesar di  Indonesia  bila  memiliki  dana  kelolaan  di  atas  30  trilyun  rupiah.  Saat  ini  terdapat  lima  bank yang memenuhi kriteria ini. Bank-bank tersebut terdiri dari tiga bank milik negara dan dua bank milik swasta. Bank milik Pemerintah terdiri dari Bank Mandiri, Bank Rakyat Indonesia dan Bank Negara Indonesia. Bank milik swasta terdiri dari Bank Central Asia dan CIMB Niaga.
Kelima  bank  tersebut  mencari  dana  melalui  pasar  modal.  Sama  seperti  dalam  pengkategorian oleh Bank Indonesia, di pasar modal kelima bank tersebut juga menjadi bank-bank dengan nilai kapitalisasi  terbesar.Dengan  demikian    bank-bank  ini  juga  menjadi  kapitalisasi  utama  pasar modal di kategori industri perbankan.

## B. Tinjauan Teoritis

## Valuasi Perbankan dan Rasio Du Pont
Damodaran  membagi  aset  yang  dimiliki  perusahaan  menjadi  dua  bagian  yaitu  aset  diperlukan untuk beroperasi (asset in place) dan aset yang bertumbuh (growth assets). Aset yang bertumbuh ini akan menghasilkan arus kas di masa depan. Nilai suatu perusahaan diperoleh dengan menilai kinikan total arus kas di masa depan. Pendekatan ini adalah pendekatan fundamental.
Pendekatan fundamental merupakan pendekatan yang kompleks. Kompleks dalam arti diperlukan berbagai  input  dan  asumsi  untuk  dapat  menghasilkan  peramalan  arus  kas  masa  depan  suatu perusahaan. Tingkat kompleksitas suatu penilaian bukan berarti penilaian tersebut menjadi lebih

## FIRM Journal of Management Studies Vol. 3 No. 2
tepat.  Penilaian  akan  menjadi  lebih  tepat  apabila  asumsi  di  dalamnya  terjadi  sesuai  dengan kenyataan.
Pendekatan lain yang sederhana namun dapat menunjukkan kinerja perusahaan adalah Return On Equity (ROE). ROE merupakan perbandingan dari Laba Bersih perusahaan dengan Ekuitas yang dimiliki oleh investor.

## ROE = Net Income

## Equity
Formula di atas memiliki keunggulan  yaitu dapat dengan cepat dicari dan menunjukkan tingkat profitabilitas  perusahaan.  Dari  formula  tersebut  terdapat  dua  informasi  penting  yang  diperoleh yaitu  kondisi  Laba  Bersih  dan  Ekuitas.  Laba  bersih  dipengaruhi  dari  berbagai  faktor.  Faktor- faktor tersebut antara lain adalah
 Pengaruh pajak
 Pengaruh operasional perusahaan
 Efektifitas penggunaan aset dan,
 Pengaruh penggunaan utang
Masing-masing dari faktor tersebut dapat dinilai berdasarkan indikatornya.
 Pengaruh pajak dengan indikator EBIT (1-t)
 Pengaruh operasional perusahaan dengan indikator EBIT
 Efektifitas penggunaan aset dengan indikator Penjualan dibandingkan dengan Aset
 Pengaruh penggunaan utang dengan indikator Aset dibandingkan dengan Ekuitas

## Pengaruh Pajak
Tingkat  pajak  akan  memberikan  beban  kepada  bank.  Indikator  ini  menilai  bagaimana pengelolaan pajak pada sebuah institusi perbankan. Perbankan
Pengaruh Operasional Perbankan

## FIRM Journal of Management Studies Vol. 3 No. 2
Operasional  Perbankan  terbagi  dari  dua  bagian.  Yang  pertama  adalah  bagaimana  operasional aktifititas perbankan itu sendiri dan aktifitas untuk mendapatkan dana pihak ketiga. Operasional perbankan  yang  makin  efisiend  dengan  penggunaan  teknologi  akan  meningkatkan  laba  operasi perusahaan.

## Efektifitas Penggunaan Aset
Semakin besar suatu bank semakin besar kredit yang dapat disalurkan. Ini berarti bank juga dapat mengambil  proyek  yang  lebih  bernilai  tinggi  dan  memerlukan  dana  besar.  Semakin  besar  aset suatu bank, bank tersebut dapat memberi akses kredit kepada masyarakat yang lebih luas.

## Pengaruh Penggunaan Utang
Penggunaan  utang  dibatasi  berdasarkan  rasio  kecukupan modal.  Rasio ini  ditetapkan  oleh  Bank Indonesia agar bank menjaga prinsip kehati-hatian.

## Hubungan Antara Keempat Indikator dengan ROE Du Pont
Keempat  faktor  tersebut  saling  terhubung  dan  bila  dihubungkan  satu  dan  lainnya  akan membentuk  indikator  profitabilitas  Return  on  Equity.  Penjabaran  ini  merupakan  karya  dari seorang  analis  dari  perusahaan  Du  Pont,  karena  itu  indikator  ini  sering  disebut  juga  sebagai persamaan Du Pont. Maka bila saling dihubungkan hasilnya akan terlihat seperti di bawah ini:
ROE = Net Income   x EBIT(1-t)    x  EBIT  x Sales    x Asset EBIT(1-t) EBIT  ` Sales Asset Equity
ROE dikritik memiliki kelemahan yaitu menggunakan nilai buku dari Ekuitas. Namun di industri seperti  perbankan  hal  ini tidak menjadi masalah  karena    bank  memiliki  aset  dalam  rasio  modal minimal.  Hal  ini  dapat  terjadi  pada  industri  perbankan  karena  perbankan  adalah  industri  yang diatur dengan ketat (highly regulated industries). Bank Indonesia sebagai regulator perbankan di Indonesia  memberikan  peraturan  modal  minimal  yang  harus  dipatuhi  oleh  bank.  Bila  bank melanggar aturan ini maka Bank indonesia dan Otoritas Jasa Keuangan memiliki kekuatan untuk memaksa  (enforcing  the  regulation).  Karena  itu  analisa  Du  Pont  masih  tetap  dapat  digunakan sebagai indikator pada industri perbankan.

## FIRM Journal of Management Studies Vol. 3 No. 2

## C. Metode Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  analisa  deskriptif  dengan  menggunakan  metode  analisa  laporan keuangan. Data yang digunakan adalah data kenaikan harga saham dari seluruh bank BUKU 4 di Indonesia yang kesemuanya terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Bank-bank yang dimaksud adalah bank Mandiri, BRI,  BCA,  BNI 46 dan CIMB Niaga.  Selanjutnya data harga saham dari kelima bank  tersebut  akan  dianalisa  menggunakan  grafik  secara  urut  waktu  sehingga  terlihat perkembangan dari return saham mulai tahun 2008 hingga tahun 2018.
Untuk menganalisa Return On Equity berdasar formula Du Pont maka diambil dari data laporan keuangan  auditan  perusahaan  tahun  2008  dan  tahun  2017.  Data  ini  kemudian  dimasukkan  ke dalam rasio Du Pont dan dibandingkan pertumbuhannya selama periode setelah krisis Subprime Mortgage tahun 2008 hingga tahun 2018.
Analisa  lain  yang  dilakukan  adalah  analisa  laporan  keuangan  dengan  menggunakan  metode analisis Common Size. Metode ini digunakan untuk melihat perbandingan antara akun di dalam laporan keuangan.

## D. Hasil Penelitian dan Pembahasan

## Perkembangan Harga Saham Bank mulai tahun 2008 hingga tahun 2018

## BMRI.JK
Bank  Mandiri  adalah  sebuah  Bank  milik  negara  yang  memiliki  dana  pihak  ketiga  terbesar  saat ini.  Bank  Mandiri  sendiri  merupakan  hasil  dari  gabungan  empat  bank  pemerintah  yang mengalami masalah likuiditas pada tahun 1998. Sesuai dengan  grafik  Bank Mandiri mengalami

## FIRM Journal of Management Studies Vol. 3 No. 2
kenaikan  dari  Rp  1.671  pada tanggal  6  Januari  2008  menjadi    Rp  8.100  pada tanggal  7  Januari 2018. Ini berarti terjadi kenaikan sebesar 484,74%.

## BBCA.JK
Bank  Central  Asia  merupakan  bank  swasta  terbesar  di  Indonesia.  Bank  ini  terutama  kuat  di daerah  perkotaan.  BCA  berusaha  memposisikan  dirinya  dengan  keunggulan  sistem  teknologi informasi. Sesuai dengan grafik Bank BCA mengalami kenaikan dari Rp 15.725 pada tanggal 6 Januari  2018  menjadi  Rp  23.875  pada  tanggal  7  Januari  2018.  Ini  berarti  kenaikan  sebesar 151,83%.

## BBNI.JK
Bank BNI 46 adalah sebuah Bank Umum milik pemerintah yang berdiri sejak awal kemerdekaan dan  merupakan  hasil  nasionalisasi  dari  bank  milik  Belanda  yang  beroperasi  di  Indonesia.  Bank BNI  merupakan  bersaing  pada  segmen  yang  sama  dengan  bank  Mandiri.  Sesuai  dengan  grafik maka Bank BNI 46 mengalami kenaikan dari Rp 1.829 pada tanggal 6 Januari 2008 menjadi Rp 9.275 pada tanggal 7 Januari 2018. Ini berarti kenaikan sebesar 507,11%.

## FIRM Journal of Management Studies Vol. 3 No. 2

## BBRI.JK
Bank  BRI adalah Bank Umum yang semula dibentuk untuk membantu para petani dan pegawai pemerintah di era kolonial untuk mendapatkan bantuan pinjaman guna menghindari jeratan lintah darat.  Bank  BRI  memiliki  basis  yang  kuat  hingga  ke  pedesaan.  Karena  hal  itu  banyak  kredit- kredit  dari  pemerintah  terutama  untuk  bantuan  kepada  pengusaha  kecil  dan  mikro  disalurkan melalui  bank  ini.  Sesuai  dengan  grafik  maka  Bank  BRI  mengalami  kenaikan  dari Rp  780  pada tanggal  6  Januari  2008  menjadi  Rp  3.540  pada  tanggal  7  Januari  2018.  Ini  berarti  kenaikan sebesar 453,85%.

## BNGA.JK
Bank Niaga adalah satu-satunya bank swasta selain Bank BCA yang bisa memasuki daftar bank- bank terbesar di Indonesia. Bank Niaga pada awalnya adalah bank Swasta milik Indonesia secara penuh namun kemudian dibeli mayoritas sahamnya oleh Bank CIMB Bhd dari Malaysia. Dengan tambahan modal tersebut kini bank Niaga dapat mengelola dana hingga di atas 30 trilyun rupiah.
Bank  Niaga  mengalami  kenaikan  dari  Rp  834  pada  tanggal  6  Januari  2008  menjadi  Rp  1.350 pada tanggal 7 Januari 2018. Ini berarti kenaikan sebesar 161,87%.
Analisa Common Size terhadap Laba dan Penjualan pada tahun 2008
BBRI BBCA  BMRI BBNI BNGA Net Income 21% 47% 35% 7% 7% EBIT(1-t) 49% 62%  101% 12% 7% EBIT 63% 62%  130% 11% 13% Sales 100% 100%  100% 100% 100%
Analisa Common Size terhadap Laba dan Penjualan pada tahun 2018
BBRI  BBCA BMRI BBNI BNGA Net Income 21% 43% 41% 29% 24% EBIT(1-t) 28% 54% 52% 36% 416% EBT 36% 106% 52% 36% 411% Sales 100% 100% 100% 100% 1240%
Perhitungan Formula Du Pont untuk Kelima Bank pada tahun 2008
BBRI BBCA BMRI BBNI BNGA Net Income 5,96 5,78 5,31 1,22 0,68 EBIT(1-t) 13,81 7,72 15,51 1,93 0,68 EBIT 17,70 7,67 19,89 1,87 1,32 Sales 28,10 12,36 15,29 16,62 10,05 Assets 246,07 245,57 358,44 201,74 103,20 Equity 22,36 23,28 30,51 15,43 9,30 ROE 27% 25% 17% 8% 7%
Perhitungan Formula Du Pont untuk Kelima Bank pada tahun 2018
BBRI BBCA BMRI BBNI BNGA Net Income  21,35 23,32 21,44 13,77 2,98 EBIT(1-t) 28,88 29,16 27,17 17,22 4,16 EBIT 37,02 56,98 27,16 17,17 4,11 Sales 102,90 53,77 52,33 48,18 12,40
Assets 1126,25  750,32 1.124,70  709,33 266,31 Equity 167,35 131,40 170 100,90 36,95 ROE 13% 18% 13% 14% 8% Pertumbuhan dari tahun 2008 ke tahun 2018 BBRI BBCA BMRI BBNI BNGA Net Income 358% 404% 404% 1126% 439% EBIT(1-t) 209% 378% 175% 891% 608% EBIT 209% 743% 137% 916% 310% Sales 366% 435% 342% 290% 123% Assets 458% 306% 314% 352% 258% Equity 748% 564% 557% 654% 397% ROE 48% 72% 72% 172% 111%
Perbandingan pertumbuhan ROE dan pertumbuhan Price Return Saham
BBRI BBCA BMRI BBNI BNGA ROE 48% 72% 72% 172% 111% Return 454% 152% 485% 507% 162%

## Analisa Pertumbuhan
Dari data di atas ada beberapa hal yang dapat disimpulkan. Kelima aset semua bank tumbuh lebih dari  dua  kali  lipat  selama  periode  setelah  krisis.  Bank  BRI  memiliki  pertumbuhan  yang  paling rendah  yaitu  sebanyak  dua  kali  sedangkan  bank  BNI  46  memiliki  pertumbuhan  aset  kelolaan hingga hampir empat kali lipat.
Pertumbuhan  penjualan  paling  tinggi  dialami  oleh  BCA  dan  bank  Niaga  memiliki  penjualan paling rendah. Namun dilihat dilihat dari Net Income perusahaan yang Bank BNI yang memiliki pertumbuhan Net Income terbesar.

## Analisa Common Size
Dari analisa common size dapat diketahui asal dari pertumbuhan Net Income bank BNI dan Bank Niaga. Kedua bank ini memiliki pertumbuhan Net Income karena terdapat perbaikan pada kinerja operasional. Bank Niaga baru saja melakukan merger dengan CIMB pada tahun 2008. Pada saat itu bank BUKU 4 hanya terdapat empat bank yaitu Bank BRI, Mandiri, BCA dan BNI.

## FIRM Journal of Management Studies Vol. 3 No. 2
Dari  tabel  Common  Size  2008  terlihat  bahwa  Net  Income  BNI  dan  Niaga  berada di  angka  7%. Pada  tahun  yang  sama  Bank  BCA  memimpin  dengan  Net  Income  sebesar  47%,  Bank  Mandiri dengan  38%  dan  Bank  BRI  dengan  21%.  Ini  berarti  dibandingkan  dengan  bank-bank  tersebut bank BNI 46 dan Niaga secara relatif tidak efisien karena biaya operasionalnya memakan hampir keseluruhan laba.
Dari  tabel  Common  Size  2018  terlihat  bahwa  Net  Income  BNI  dan  Niaga  berada  di  29%  dan 24%.  Angka  ini  lebih  tinggi  dari  Net  Income  BRI  yang  berada  pada  21%.  Walaupun  demikian kinerja BNI 46 dan Bank Niaga masih kalah dibandingkan dengan Bank Mandiri dan BCA yang berada pada angka 43% dan 41%.

## Sentimen Pasar
Bila  dilihat  reaksi  pasar,  maka  pasar  bersikap  konsisten  terhadap  BNI.  Pasar  mengapresiasi tingginya  ROE  BNI  dengan  memberikan  return  pasar  yang  tinggi.  Namun  hal  ini  tidak  sesuai dengan kondisi  Bank Mandiri dan  Bank  BCA dan  Bank  BRI. Dari  grafik harga historis terlihat bahwa ketiga bank ini memiliki likuiditas yang tinggi di pasar. Tetapi pasar lebih mengapreasiasi bank Mandiri dan bank BRI daripada bank BCA.  Bila bank BCA dikecualikan maka hubungan antara return saham dan ROE maka akan berkorelasi positif.
Di sisi yang lain pasar tetap mengapresiasi Bank Mandiri dan Bank BCA  yang menjaga kinerja operasional  kedua  perusahaan  ini.  Hanya  saja  dalam  hal  ini  apresiasi  pasar  yang  diberikan terhadap BCA tidak setinggi terhadap ketiga Bank BUMN yang menjadi kompetitornya.

## E. Simpulan dan Saran

## Simpulan
ROE dan tingkat pengembalian memiliki korelasi positif. Artinya semakin tinggi  ROE semakin tinggi  tingkat  pengembalian  saham  bagi  investor.  Hal  ini  konsisten  dengan  hasil  penelitian- penelitian  sebelumnya.  Yang  menjadi  temuan  dari  penelitian  ini  adalah  likuiditas  berperan penting bagi return saham. Bank BRI dan Bank Mandiri merupakan market darling yang dengan aktif  diperdagangkan.  Sedangkan  untuk  Bank  BNI,  apreasiasi  pasar  yang  terlihat  dari  tingkat return  saham  yang  tinggi  dikarenakan  karena  Bank  BNI  dan  Bank  Niaga  bisa  meningkatkan kinerja operasionalnya.

## FIRM Journal of Management Studies Vol. 3 No. 2
Dilihat dari periode penelitian ini tidak terlihat pengaruh likuiditas terhadap pertumbuhan bank- bank  BUKU  4.  Bank  BNI  dan  Niaga  tetap  bisa  memperbaiki  kinerja  operasionalnya  dan mendapatkan  apresiasi  dari  pasar.  Sementara  itu  Bank  BRI,  Mandiri  dan  BCA  tetap  dapat mempertahankan  kinerja  operasionalnya  dan  return  sahamnya  terus  bertumbuh  selama  periode 2008 hingga 2018.
Dari penelitian ini tidak terlihat hubungan antara hubungan krisis Subprime Mortgage tahun 2008 dengan  pertumbuhan  bank-bank  BUKU  4  di  Indonesia.  Walaupun  demikian  masih  diperlukan penyelidikan lebih lanjut mengenai hal ini.

## Saran untuk Penelitian Selanjutnya
Pada penelitian ini yang dilihat hanyalah data dari return saham dan kinerja bank yang dilihat dari laporan  keuangan.  Belum  dilihat  hubungan  antara  faktor-faktor  pada  penelitian  ini  dengan indikator  makro  dalam  negeri  atau  korelasinya  dengan  kondisi  makro  negara  yang  memiliki keterkaitan dengan pasar modal Indonesia.

## Daftar Referensi :

## Jurnal:
Vanniarajan T and Samuel Joseph.C (2007) An Application of DuPont control chart in analyzing the financial performance of banks, the management accountant, pp-614-617.
Prendergast, P.  Financial analysis: how a “modified DuPont approach” to ratio analysis can be used  to  drill  down  to  the  true  cause  of  financial  performance  problems  ,  Financial Management, Paper P8, May, 2006, pp. 48-49.
Beaver, Kennelly & Voss (1968), Predictive ability as a criterion for the evaluation of accounting data, Accounting Review, October, pp. 675-83.
Fraser,  Donald  R.,  Benton  E.  Gup,  and  James  W.  Kolari  (2001),  Commercial  Banking,  Second Edition, South-Western College Publishing, Cincinnati, pp. 60-65.