COSTING: Journal of Economic, Business and Accounting Volume 7 Nomor 5, Tahun 2024 e-ISSN: 2597-5234

## THE INFLUENCE OF LIQUIDITY, LEVERAGE, CAPITAL STRUCTURE AND PROFITABILITY ON DIVIDEND POLICY IN MANUFACTURING COMPANIES LISTED ON THE BEI IN 2018-2021

## PENGARUH LIKUIDITAS, LEVERAGE, STRUKTUR MODAL DAN PROFITABILITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2018-2021
Hottua Samosir 1 , Helisa Putria Sosanto 2 , Heri Enjang Syahputra 3 Universitas Prima Indonesia 1,2 Universitas Sari Mutiara Indonesia 3 hottuarealy@gmail.com 1 , helisasosanto8@gmail.com 2 , hensapura@gmail.com 3

## ABSTRACT
The purpose of this research is to determine the relative or simultaneous influence of liquidity, leverage, capital  structure  and  profitability  on  dividend  policy  in  manufacturing  companies  listed  on  the  IDX between  2018  and  2021.  In  2018–2021  there  were  212  manufacturing  companies.  in  the  population. Thirty-two  companies  were  included  in  the  purposive  sample  obtained.  Multiple  linear  regression analysis is the method used for data analysis. The research findings show that, in contrast to liquidity, leverage, capital structure, and profitability, which have no effect on dividend policy, profitability has a slightly  favorable  impact.  Additionally,  it  is  stated  that  profitability,  capital  structure,  liquidity,  and leverage all have a positive impact on dividend policy.
Keywords: Liquidity, Leverage, Capital Structure, Profitability, Dividend Policy

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  relatif  atau  bersamaan  dari  likuiditas, leverage, struktur modal, dan profitabilitas terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI antara tahun 2018 dan 2021. Pada tahun 2018–2021 terdapat 212 perusahaan manufaktur. dalam populasi. Tiga puluh dua perusahaan dimasukkan dalam sampel purposif yang diperoleh. Analisis regresi  linier  berganda  adalah  metode  yang  digunakan  untuk  analisis  data.  Temuan  penelitian menunjukkan bahwa, berbeda dengan likuiditas, leverage, struktur modal, dan profitabilitas, yang tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen, profitabilitas memiliki dampak yang sedikit menguntungkan. Selain itu, dinyatakan bahwa profitabilitas, struktur modal, likuiditas, dan leverage semuanya berdampak positif terhadap kebijakan dividen.
Kata Kunci: Likuiditas, Leverage, Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan Dividen

## PENDAHULUAN
Karena  pesatnya  pertumbuhan perekonomian negara saat ini, investor asing  semakin  tertarik  menanamkan modal  di  pasar  modal  Indonesia. Pertumbuhan  ini  dilihat  dari  adanya perkembangan  salah  satu  sektor perusahaan yang telah menjadi penopang dalam meningkatkan perekonomian di Indonesia. Salah satu sektor  yang  dimaksud  adalah  sektor manufaktur  yang  terus  memberikan konstribusi  besar  bagi  perekonomian dengan  investasi  sektor  manufaktur yang mengalami peningkatan dari tahun 2018  sampai  dengan  2021.  Meskipun statistik  tersebut  menunjukkan  bahwa sektor industri masih tumbuh, pandemi ini  justru  telah  meningkatkan  kinerja beberapa  industri.  Namun  karena
negara-negara lain juga sedang mengalami resesi, tidak dapat disangkal bahwa  telah  terjadi  penurunan  output akibat  penurunan  permintaan  secara signifikan.
Tabel 1 Data Jumlah Perusahaan Manufaktur Tahun 2018-2021 Tahun Jumlah Perusahaan Manufaktur % Pertumbuhan Perusahaan Manufaktur 2018 163 - 2019 184 12,88% 2020 196 6,52% 2021 212 8,16% Sumber : https://www.eddyelly.com
Tabel  diatas  ini  memperlihat perkembangan  perusahaan  manufaktur selama tahun 2018-2021. Hal ini justru dapat  menambah  keyakinan  investor untuk  menanamkan  modalnya  karena perusahaan  manufaktur  masih  menjadi andalan  dalam  pembangunan  ekonomi Indonesia  dengan  memberikan  dividen yang  cukup  memuaskan  setiap  tahun. Menarik  minat  investor  bukanlah  hal yang mudah, karena dunia usaha harus mempertimbangkan  dividen,  sebab pelaku  saham  memilih  untuk  tidak mengambil risiko menerima keuntungan  besar  dalam  bentuk dividen. Kebijakan dividen, atau keputusan pembagian dividen, diperlukan  untuk  salah  satu  metode penerimaan  dividen.  Pilihan  berapa banyak  pembayaran  dividen  disebut sebagai  kebijakan  dividen,  dan  Rasio Pembayaran Dividen biasanya digunakan  sebagai  pengganti  rasio  ini. Tentu saja, untuk menciptakan keseimbangan dalam pembagian dividen  dan  mendukung  pertumbuhan bisnis di masa depan, Rasio Pembayaran  Dividen  akan  melibatkan pemegang saham dan perusahaan.
Besarnya utang lancar yang akan
jatuh  tempo  ditunjukkan  dengan likuiditas.  Likuiditas  ini  menggunakan rasio  Current  Ratio.  Semakin  besar likuiditas  membuktikan  aktiva  lancar perusahaan melebihi kewajiban lancarnya  sehingga  berdampak  pada peningkatan kebijakan dividen. Leverage,  variabel  kedua  yang memberi  dampak  pada  kebijakan dividen.  Untuk  leverage,  digunakan Rasio  Ekuitas  Hutang  Jangka  Panjang (LTDER).  Bahwa  ketidakmampuan membagi  dividen  diinginkan  untuk pelaku saham dipengaruhi oleh besarnya  leverage;  naiknya  nilai leverage di emiten, makin tinggi risiko dihadapinya,  sehingga  menurunkan peluangnya untuk membayar dividen. Kebijakan  dividen  dipengaruhi  oleh struktur  modal  selain  dua  variabel pertama. Debt to Asset Ratio digunakan dalam  struktur  modal.  Ada  kepastian dividen didapat investor berkurang jika struktur modal perusahaan meningkat.
Profitabilitas adalah jumlah uang yang  dihasilkan  suatu  bisnis  dalam jangka  waktu  tertentu,  dan  rasio Pengembalian  Modal  (ROE)  dipakai survei  ini.  Investor  akan  menerima kebijakan  dividen  lebih  besar  dari emiten  yang  memperoleh  keuntungan lebih besar.
Berdasarkan  data  yang  diperoleh dari data www.idx.co.id yang diperoleh dari tahun 2018-2021, memperlihatkan bahwa hubungan Likuiditas, Leverage, Struktur Modal Dan Profitabilitas tidak selalu  diikuti  oleh  kebijakan  dividen sehingga menimbulkan adanya ketidakpastian apakah Likuiditas, Leverage, Struktur Modal Dan Profitabilitas memiliki pengaruh terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan manufaktur.
Industri manufaktur dipilih untuk studi ini karena dianggap sebagai salah satu sektor ekonomi terbesar dan paling stabil. Pelaku usaha manufaktur mampu
berkembang dengan tetap mempertahankan pendapatannya meskipun  terdapat  tantangan  ekonomi. Hal  ini  disebabkan  karena  usaha manufaktur  memiliki  prospek  masa depan  yang  cerah  karena  dapat langsung  dirasakan  dan  terhubung dengan  berbagai  elemen  masyarakat.
Meskipun  banyak  produsen  yang mempertahankan pendapatannya, hanya sedikit yang benar-benar membayar dividen. Mengingat keadaan perusahaan manufaktur ini, kreditor dan investor  akan  tertarik  pada  perusahaan tersebut  sebagai  salah  satu  peluang investasi pilihan mereka.

## TINJAUAN PUSTAKA
Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen Winna  &  Tanusdjaja  (2019) berpendapat  bahwa  Suatu  perusahaan dikatakan sehat apabila tingkat likuiditasnya cukup kuat untuk menutup utang-utang  jangka  pendeknya  tanpa mengalami  kesulitan  sehingga  dapat membayarkan dividen kepada pemegang  saham.  Sebaliknya,  jika perusahaan kesulitan membayar utangnya, maka akan sulit memberikan dividen kepada pemegang saham. Menurut Bawamenewi & Afriyeni  (2019)  peningkatan  likuditasi memperlihatkan  kesanggupan  emiten mengelola  kinerja  ekonominya  sesuai jadwal dan memberikan dividen kepada pemegang saham.
Pengaruh Leverage Terhadap Kebijakan Dividen Menurut  Finingsih,  Nurlaela  & Titisari  (2019),  Untuk  mengurangi ketergantungannya  pada  modal  luar,
perusahaan cenderung membayar
dividen lebih sedikit jika semakin besar leverage yang dimilikinya. Oleh karena itu,  kewajiban  suatu  perusahaan  akan meningkat  berbanding  lurus  dengan
jumlah  hutang  yang  digunakan  dalam struktur modalnya, sehingga mempengaruhi  besar  kecilnya  dividen yang akan dibayarkan.
Pendapat  Hadila  &  Hapsari (2018)  yaitu  Rasio  yang  disebut leverage  mengungkapkan  kemampuan seluruh  tanggung  jawabnya.  Analisis risiko  keuangan  dan  analisis  kredit keduanya memerlukan leverage. Karena  leverage  emiten  yang  besar mengindikasi  lebih  banyak  hutang, keuntungan  mereka  digunakan  untuk membayar utang sebelumnya, sehingga pengaruhnya terhadap pembagian dividen lebih kecil.

## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kebijakan Dividen
Wahyuliza  &  Fahyani  (2019) mengatakan bahwa Sebuah bisnis akan mempertimbangkan  persyaratan  suku bunga pinjaman pada saat memutuskan untuk  menggunakan  hutang  sebagai sumber  pendanaan.  Kenaikan  suku bunga  akan  meningkatkan  anggaran perusahaan  untuk  utang  atau  belanja modal,  yang  berarti  perusahaan kehilangan peluang untuk meningkatkan  pendapatan  dan,  pada akhirnya,  mengurangi  pembayaran dividen.
Pendapat  Purwaningsih  &  Lestari (2021) adalah Kebijakan dividen suatu perusahaan  akan  menurun  seiring dengan peningkatan struktur modal dan meningkat  seiring  dengan  penurunan struktur  modal.  Hal  ini  terjadi  karena bisnis dengan struktur kapitalisasi besar mempunyai kewajiban berupa pembayaran  bunga.  Pada  akhirnya, pembagian  dividen  tunduk  pada  biaya bunga yang tinggi. Teori Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Ratnasari  &  Purnawati  (2019) menyatakan bahwa pembayaran
dividen  perusahaan  akan  meningkat seiring dengan profitabilitasnya. Argumen  Bird  in  the  Hand,  yang menyatakan  bahwa  investor  memilih pendapatan dividen di atas capital gain, juga konsisten dengan hal ini. Tampak jelas  bahwa  investor  yang  mencari pendapatan  konsisten  akan  memilih perusahaan  yang  membayar  dividen secara  rutin  karena  sebagian  besar investor harus membayar biaya transaksi saat menjual saham.
Sari  &  Suryantini  (2019)  berpendapat bahwa  Laba  bersih  suatu  perusahaan, atau  jumlah  uang  yang  dihasilkan  dari seluruh  investasinya,  akan  meningkat sebanding  dengan  tingkat  perolehan asetnya.  Artinya,  tingkat  profitabilitas yang stabil diperlukan bagi perusahaan untuk  meningkatkan  laba  dan  jumlah dividen yang dibagikan.
Kerangka Konseptual Berikut gambaran kerangka konseptual yang menghubungkan variabel  yang  diteliti  pada  survei  ini yaitu:

## Gambar 1 Kerangka Konseptual

## Hipotesis Penelitian
Hipotesis  merupakan  jawaban sementara  yang  dari  penelitian  yang dilakukan  peneliti.  Dari  gambaran kerangka  konseptual,  maka  ditarik hipotesis yaitu :
H 1 :  Likuiditas  berpengaruh  secara parsial terhadap kebijakan dividen
H 2 :  Leverage berpengaruh secara parsial terhadap kebijakan dividen
H 3 :  Struktur modal berpengaruh secara parsial terhadap kebijakan dividen
H 4 :  Profitabilitas  berpengaruh  secara parsial terhadap kebijakan dividen
H 5 :  Likuiditas, leverage, struktur modal dan profitabilitas berpengaruh secara simultan terhadap kebijakan dividen

## METODE PENELITIAN Tempat Penelitian
Emiten  manufaktur  di  BEI sebagai  lokasi  penelitian  ini  yang dipilih  saat  ini  dengan  media  internet (https://www.idx.co.id).

## Metode Yang Digunakan
Survei  kuantitatif,  deskriptif digunakan pada penelitian semacam ini melalui sifat penelitian eksplorasi.

## Populasi dan Sampel
Populasi ini yaitu seluruh emiten manufaktur listing di BEI periode 2021. 212  perusahaan  membentuk  seluruh populasi penelitian. Purposive sampling dipakai  teknik  sampling.  Standar berikut harus dipenuhi ketika menerapkan metode pengambilan sampel purposive: Tabel 2 Tabel Pemilihan Sampel Keterangan Jumlah Perusahaan  manufaktur    yang  terdaftar  di BEI selama periode 2018-2021 212 Perusahaan manufaktur yang tidak melaporkan  laporan  keuangan  dan  telah diaudit selama periode 2018-2021 (59) Perusahaan  manufaktur  tidak  membagikan dividen selama periode 2018-2021 (121) Sampel penelitian 32 Total observasi penelitian (32 x 4) 128 Sumber : Data olahan dari www.idx.co.id Teknik Pengumpulan Data Salah satu pendekatan pengumpulan  data  adalah  teknik dokumentasi. Data tersebut berasal dari data  laporan  keuangan  auditan  yang diperoleh  dari  website  resmi  BEI (https://www.idx.co.id) dan daftar seluruh  nama  perusahaan  yang  diteliti dalam penelitian ini.

## Jenis dan Sumber Data
Dalam  penelitian  ini,  data sekunder—informasi  yang  diperoleh secara tidak langsung melalui perantara seperti  situs  Bursa  Efek  Indonesia (https://www.idx.co.id)  dan  laporan keuangan dari situs web masing-masing produsen—adalah  jenis  data  yang digunakan.

## Identifikasi dan Definisi Operasional Variabel Penelitian
Variabel-variabel  yang  dipilih dijelaskan  melalui  identifikasi  dan definisi operasional yang disajikan pada tabel 3 . Tabel 3 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Variabel Definisi Indikator Skala Likuiditas (X 1 ) Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan dalam melunasi  kewajiban- kewajibannya  ketika jatuh tempo pembayaran tersebut Sumber  :  Kasmir (2016) CR  = Aktiva Lancar Hutang Lancar Rasio Leverage (X 2 ) Rasio  ini  bertujuan untuk menganalisa pembelanjaan  yang dilakukan berupa komposisi hutang dan modal serta kemampuan perusahaan untuk membayar  bunga  dan beban Sumber  :  Darmawan (2020) LTDER  = Long Term Debt Equity Rasio Struktur Modal (X 3 ) Struktur modal merupakan  gambaran dari  bentuk  proporsi finansial  perusahaan yaitu  antara  modal yang  dimiliki  yang bersumber  dari  utang jangka panjang ( long- term  liabilities )  dan modal sendiri ( shareholders’ equity )  yang  menjadi sumber  pembiayaan suatu perusahaan. Sumber  :  Sugeng (2017) DAR  = Total Hutang Total Aset Rasio Profitabilitas (X 4 ) Profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dengan menggunakan sumber-sumber  yang dimiliki  perusahaan, seperti  aktiva,  modal atau penjualan perusahaan Sumber  :  Sudana (2019) ROA = Earning After Tax Total Assets Rasio Kebijakan Dividen (Y) Kebijakan dividen adalah persentase laba yang dibayarkan kepada para
pemegang saham
dalam bentuk dividen tunai Sumber  :  Wahyuliza dan Fahyani (2019) DPR  = Dividen Per Share Earning Per
Share
Rasio

## Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas Mencari  sebaran  data  pada variabel-variabel  yang  akan  digunakan
dalam penelitian merupakan tujuan dari uji  normalitas  ini  menurut  Sujarweni (2015:52). Inspeksi visual dan pengujian  statistik  adalah  dua  cara untuk menguji Uji Normalitas ini. Uji Multikolinearitas Sujarweni (2015:185) menyatakan bahwa uji multikolinearitas diperlukan  untuk  memastikan  apakah terdapat  faktor  independen  yang sebanding  antar  variabel  independen. Nilai  toleransi  dan  VIF  menjadi landasan pengukuran multikolinearitas. Tidak  adanya  multikolinearitas  harus ditunjukkan dengan nilai toleransi lebih dari  0,10  atau  sama  dengan  nilai  VIF kurang dari 10.

## Uji Autokorelasi
Sebagaimana  didefinisikan  oleh Sujarweni  (2015:186),  autokorelasi adalah  ukuran  derajat  korelasi  antara variabel  masa  lalu  dengan  faktor perancu pada suatu titik waktu tertentu. Autokorelasi  dapat  dipastikan  dengan menggunakan  uji  Durbin  Watson (DW).

## Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedastisitas menurut Sujarweni (2015:186) mengkaji bagaimana variance residual bervariasi antar  periode  pengamatan.  Adanya heteroskedastisitas  pada  regresi  ini dapat  diketahui  dengan  menggunakan uji Park dan grafik Scatterplot.

## Metode Analisis Data Penelitian Model Penelitian
Penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda sebagai pendekatan  penelitiannya.  Analisis regresi  berganda  bertujuan  untuk mengetahui  seberapa  besar  hubungan atau koefisien yang ada antara variabel independen  dan  dependen.  Model regresi yang digunakan adalah:
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + e Keterangan : Y = Kebijakan Dividen a = Konstanta
b 1 …. b 4 = Koefisien regresi X 1 = Likuiditas X 2 = Leverage
X 3 = Struktur Modal
X 4 = Profitabilitas e = error (tingkat kesalahan) 5%

## Koefisien Determinasi Hipotesis
Variabel  terikat  dapat  menyumbang sebagian  besar  varians  terikat  secara keseluruhan, menurut Sujarweni (2015:228)  yang  menyatakan  bahwa inilah  tujuan  dari  nilai  koefisien determinasi. Untuk menentukan model regresi yang optimal, nilai koefisiennya menggunakan nilai R2 yang dimodifikasi. Pengujian Hipotesis Secara Simultan (Uji F)
Sujarweni  (2015:228)  menyatakan bahwa  uji  F  digunakan  untuk menunjukkan bagaimana variabel independen secara bersamaan mempengaruhi  variabel  dependen. Tersedia pendekatan untuk menerapkan kriteria pengujian hipotesis simultan:
a. Jika  F hitung <  F tabel dan  Sig  >  0.05 maka H 0 diterima dan H a ditolak. b. Jika  F hitung >  F tabel dan  Sig  <  0.05 maka H 0 ditolak dan H a diterima.
Pengujian  Hipotesis  Secara  Parsial (Uji t)
Uji  t  menunjukkan  sejauh  mana kontribusi  masing-masing  variabel independen terhadap penjelasan variabel  dependen,  sejalan  dengan Sujarweni (2015:229). Tersedia kriteria pengujian hipotesis parsial:
a. Jika  -t tabel <  t hitung <  t tabel dan  Sig  > 0.05  maka  H 0 diterima  dan  H a ditolak.
b. Jika t hitung < -t tabel dan t hitung > t tabel dan
Sig  <  0.05  maka  H 0 ditolak  dan  H a
diterima. HASIL DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif Gambaran untuk melihat variabel-variabel penelitian dilihat pada statistik  deskriptif.  Data  ini  memuat minimum,  maksimum,  rata-rata  dan standard  deviasi  yang  diketahui  pada Tabel berikut:
Tabel 4 Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Likuiditas 128 .4090 10.4798 2.886772 1.9916798 Leverage 128 .0089 .9346 .221805 .2291310 Struktur Modal 128 .0630 .7734 .361431 .1785125 Profitabilitas 128 .0091 .9210 .117946 .1129116 Kebijakan Dividen 128 .0018 2.5247 .542608 .4233071 Valid N (listwise) 128 1. Likuiditas  memiliki  nilai  terkecil sebesar  0,4090.  Nilai  terbesar sebesar  10,4798.  Nilai  rata-rata selama  periode  penelitian  sebesar 2,886772. Sedangkan standar deviasi sebesar 1,9916798. 2. Leverage  memiliki  nilai  terkecil sebesar  0,0089.  Nilai  terbesar sebesar  0,9346.  Nilai  rata-rata selama  periode  penelitian  sebesar 0,221805. Sedangkan standar deviasi sebesar 0,2291310. 3. Struktur  modal  memiliki  nilai terkecil  sebesar  0,0630.  Nilai terbesar sebesar 0,7734. Nilai rata- rata  selama  periode  penelitian sebesar 0,361431. Sedangkan standar deviasi sebesar 0,1785125. 4. Profitabilitas memiliki nilai terkecil  sebesar  0,0091.  Nilai terbesar sebesar 0,9210. Nilai rata- rata  selama  periode  penelitian sebesar 0,117946. Sedangkan standar deviasi sebesar 0,1129116. 5. Kebijakan  dividen  memiliki  nilai terkecil  sebesar  0,0018.  Nilai terbesar sebesar 2,5247. Nilai rata- rata  selama  periode  penelitian sebesar 0,542608. Sedangkan standar deviasi sebesar 0,4233071.

## Uji Asumsi Klasik
Dikarenakan hasil penelitian awal belum  memenuhi  syarat  asumsi  klasik maka  dilakukan  transformasi  data  dan outlier data.

## Uji Normalitas
Tabel 5
Uji Normalitas- Statistik Unstandardized Residual N 125 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .22976075 Most Extreme Differences Absolute .076 Positive .076 Negative -.064 Test Statistic .076 Asymp. Sig. (2-tailed) c .072
Dari  tabel  dapat  dilihat  bahwa nilai signifikansi melebihi dari 0,05 dan hasilnya  menyimpulkan  bahwa  data telah  berdistribusi  normal.  Hasil  uji normalitas  juga  dapat  dilihat  pada grafik berikut:

## Gambar 2 Grafik Histogram
Gambar diatas membuktikan data telah  terdistribusi  dengan  normal disebabkan  pola  data  pada  grafik  ini yang  tidak  menceng  ke  kiri  atau  ke kanan  atau  hampir  mengikuti  kurva lonceng.

## Gambar 3 Grafik Normal P-P Plot
Dari grafik ini diperlihatkan data juga  terdistribusi  normal  sebab  pola data berupa titik-titik memiliki penyebaran  yang  mengikuti  atau mendekati  garis  diagonal  yang  sudah ditetapkan.

## Uji Multikolinearitas
Tabel 6 Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1  Sqrt Likuiditas .297 3.371 Sqrt Leverage .397 2.521 Sqrt Struktur Modal .195 5.121 Sqrt Profitabilitas .865 1.157 a. Dependent Variable: Sqrt Kebijakan Dividen Hasil  uji  multikolinearitas  telah membuktikan tidak ada masalah antara setiap variabel independen karena nilai Tolerance > 0,1 dan nilai VIF < 10.

## Uji Autokorelasi
Tabel 7 Uji Autokorelasi
Model Summary b Model Durbin-Watson 1 1.977 a a.  Predictors:  (Constant),  Sqrt  Profitabilitas,  Sqrt Likuiditas, Sqrt Leverage, Sqrt Struktur Modal
b. Dependent Variable: Sqrt Kebijakan Dividen
Tabel di atas dapat membuktikan nilai  durbin  watson  memenuhi  kriteria ke-V  dengan  syarat  dU  <  d  <  4-dU (1,7745  <  1,977  <  2,2255).  Hasil pengujian ini menunjukkan bahwa tidak ada autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas
Gambar 4 Grafik Scatterplot
Gambar  diatas  menunjukkan titik-titik  data  tidak  mengumpul  atau membentuk  pola  di  satu  tempat  saja seperti di atas atau di bawah saja maka hal  ini  menyatakan  tidak  ada heteroskedastisitas.  Pembuktian  lain pengujian ini dapat dilihat pada uji Park
Tabel 8 Uji Park Model Unstandardized Coefficients Standa rdized Coeffic ients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) -4.906 2.741 -1.790 .076 Sqrt Likuiditas .213 .749 .047 .284 .777 Sqrt Leverage -1.488 1.551 -.138 -.959 .339 Sqrt  Struktur Modal 1.459 3.300 .091 .442 .659 Sqrt Profitabilitas -.432 2.048 -.021 -.211 .833
a. Dependent Variable: LnU2i
Tabel  pada  uji  Park  di  atas  telah membuktikan  bahwa  setiap  variabel yaitu  likuiditas,  leverage,  struktur modal  dan  profitabilitas  menunjukkan nilai  Sig.  >  0,05,  sehingga  tidak memiliki masalah heteroskedastisitas.

## Model Analisis Data
Analisis Regresi Linear Berganda Metode ini untuk melihat besarnya  koefisien  regresi  antara hubungan  varaibel  independen  dengan dependen.
Tabel 9 Analisis Regresi Linear Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta
1  (Constant) .723 .256 Sqrt Likuiditas -.089 .070 -.201 Sqrt Leverage -.093 .145 -.087 Sqrt Struktur Modal -.109 .308 -.069 Sqrt Profitabilitas .614 .191 .296 Dari  Tabel  9  diketahui  model persamaan regresi linear berganda yaitu : Sqrt KI =  0,723 - 0,089 Sqrt Lik - 0,093 Ln Lev - 0,109 Sqrt SM + 0,614 Sqrt Prof Keterangan : KI = Kebijakan Dividen Lik     = Likuiditas Lev     = Leverage SM
= Struktur Modal Prof    = Profitabilitas
Interepretasi  dari  persamaan  regresi  di atas adalah sebagai berikut:
a. Nilai  konstanta  (a)  0,723,  artinya apabila variabel independen bernilai nol  atau  konstan,  maka  Sqrt Kebijakan Dividen terjadi peningkatan 0,723 satuan. b. Koefisien  regresi  Sqrt  likuiditas sebesar -0,089 atau bersifat negatif, artinya setiap kenaikan regresi Sqrt Likuiditas  sebesar  1  satuan  maka Sqrt  Kebijakan  Dividen  akan mengalami penurunan sebesar
0,089 satuan.
c. Koefisien  regresi  Sqrt  leverage sebesar -0,093 atau bersifat negatif, artinya setiap kenaikan regresi Sqrt leverage sebesar 1 satuan maka Sqrt Kebijakan Dividen akan mengalami penurunan sebesar 0,093 satuan.
d. Koefisien  regresi  Sqrt  struktur modal  sebesar  -0,109  atau  bersifat negatif,  artinya  setiap  kenaikan regresi Sqrt struktur modal sebesar
1  satuan  maka  Sqrt  Kebijakan Dividen akan mengalami penurunan sebesar 0,109 satuan.
e. Koefisien regresi Sqrt profitabilitas sebesar  0,614  atau  bersifat  positif, artinya setiap kenaikan regresi Sqrt profitabilitas sebesar 1 satuan maka Sqrt  Kebijakan  Dividen  akan
mengalami  peningkatan  sebesar 0,614 satuan.

## Koefisien Determinasi
Tabel 10
Uji Koefisien Determinasi Model Summary Mode l R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .342 a .117 .088 .23356
a. Predictors: (Constant), Sqrt Profitabilitas, Sqrt Likuiditas, Sqrt Leverage, Sqrt Struktur Modal
Tabel  diatas  diketahui  nilai koefisien  determinasi  sebesar  0,088 yang  menunjukkan  bahwa  likuiditas,
leverage, struktur modal dan profitabilitas dapat menjelaskan pengaruhnya terhadap kebijakan
dividen  seesar  8,8%  atau  sangat  kecil, sedangkan  sisanya  sebesar  91,2% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Uji t (Parsial)
Berikut hasil uji t (parsial) adalah sebagai berikut :
Tabel 11 Hasil Uji Statistik t Model t Sig. 1 (Constant) 2.824 .006 Sqrt Likuiditas -1.278 .204 Sqrt Leverage -.641 .523 Sqrt Struktur Modal -.354 .724 Sqrt Profitabilitas 3.213 .002
1. Likuiditas  mempunyai  nilai  t hitung sebesar 1,278 < t tabel sebesar 1,979 dan nilai signifikansi sebesar 0,204 >  0,05,  dengan  demikian  H1 ditolak  artinya  bahwa  likuiditas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. 2. Leverage  mempunyai  nilai  t hitung sebesar 0,641 < t tabel sebesar 1,979
dan nilai signifikansi sebesar 0,523
>  0,05,  dengan  demikian  H2 ditolak  artinya  bahwa  leverage tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. 3. Struktur  modal  mempunyai  nilai t hitung sebesar  0,354  <  t tabel sebesar 1,979 dan nilai signifikansi sebesar 0,724 > 0,05, dengan demikian H3 ditolak  artinya  bahwa  struktur modal  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.
4. Profitabilitas  mempunyai  nilai t hitung sebesar  3,213  >  t tabel sebesar 1,979 dan nilai signifikansi sebesar 0,002 < 0,05, dengan demikian H4 diterima artinya bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Uji F (Simultan)
Berikut  hasil  uji  F  (simultan) adalah sebagai berikut :
Tabel 12
Hasil Uji F ANOVA a
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1  Regression .869 4 .217 3.985 .005 b Residual 6.546 120 .055 Total 7.415 124 a. Dependent Variable: Sqrt Kebijakan Dividen b. Predictors: (Constant), Sqrt Profitabilitas, Sqrt Likuiditas, Sqrt
Leverage, Sqrt Struktur Modal
Tabel 12 membuktikan nilai F hitung 3,985 > F tabel 2,45 dan nilai signifikansi 0,005 < 0,05. Hal tersebut menunjukkan bahwa  H5  diterima,  artinya  secara simultan  likuiditas,  leverage,  struktur modal  dan  profitabilitas  berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Pembahasan Hasil Penelitian Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen Pengujian hipotesis pertama menunjukkan  bahwa  likuiditas  tidak berpengaruh terhadap kebijakan
dividen  pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2018-2021. Hasil  hipotesis  ini  sejalan  dengan penelitian  Bawamenewi  &  Afriyeni (2019)  yang  menyatakan  bahwa likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa perusahaan tidak akan membayar  dividen  tinggi  untuk menjaga  reputasinya  ketika  likuiditas
perusahaan mengalami penurunan atau rendah. Perusahaan-perusahaan ini juga memiliki  banyak  cadangan  laba  yang dapat  digunakan  baik  untuk  dibagi dalam bentuk dividen atau diinvestasikan  kembali  tanpa  harus mengubah proporsi pembagian dividen antara  investor  maupun  pemegang saham pengendali (managerial shareholder) dan tanpa bergantung pada besar  kecilnya  current  ratio  yang  akan diperoleh perusahaan, sehingga berapun besarnya likuiditas perusahaan, perusahaan akan tetap membagi dividen secara  rutin  setiap  tahun  melalui cadangan laba perusahaan. Pengaruh Leverage Terhadap Kebijakan Dividen Pengujian hipotesis kedua menunjukkan  bahwa  leverage  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen  pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2018-2021. Hasil  hipotesis  ini  sejalan  dengan penelitian Finingsih, Nurlaela & Titisari (2019)  yang  menyatakan  bahwa leverage  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.
Hal  ini  dapat  terjadi  karena walaupun  perusahaan  memiliki  rasio hutang  yang  rendah  belum  tentu membagikan  dividen  kepada  para pemegang  saham.  Alasan  lain  adalah karena  komitmen  perusahaan  untuk membayarkan  dividen  kepada  para pemegang saham secara konsisten dari tahun ketahun. Perusahaan memprioritaskan  pembayaran  dividen yang  stabil  kepada  para  pemegang saham  sebagai  tanda  keberhasilan perusahaan  dalam  menghasilkan  profit (laba).

## Pengaruh Struktur Modal Terhadap
Kebijakan Dividen Pengujian hipotesis ketiga menunjukkan  bahwa  struktur  modal
tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen  pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2018-2021. Hasil  hipotesis  ini  sejalan  dengan penelitian  Purwaningsih  &  Lestari (2021)  yang  menyatakan  bahwa struktur  modal  tidak  berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Hasil penelitian ini menunjukkan ada  atau  tidaknya  struktur  modal  yang dimiliki  perusahaan  belum  dapat mempengaruhi pengambilan keputusan kebijakan  dividen  karena  tinggi rendahnya  hutang  tidak  menghalangi perusahaan dalam membagikan dividen karena perusahaan juga memperhatikan kepentingan pemilik modal. Selain itu, hal  ini  juga  disebabkan  ada  atau  tidak struktur  modal  di  perusahaan  tidak menjadi  sumber  utama  dalam  hal pengambilan keputusan kebijakan dividen.

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Dividen
Pengujian  hipotesis  keempat menunjukkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen  pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2018-2021.
Hasil  hipotesis  ini  sejalan  dengan penelitian  Ratnasari  &  Purnawati (2019)yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Hasil penelitian ini menunjukkan semakin tinggi kemampuan perusahaan menghasilkan  laba,  maka  perusahaan akan meningkatkan pembayaran dividen.  Hal  ini  juga  sesuai  dengan Teori Bird  in  The  Hand menyatakan bahwa  para  investor  lebih  menyukai income dalam bentuk dividen dibandingkan  dengan  dalam  bentuk capital  gain,  kenyataannya  sebagian besar  investor  menghadapi  biaya transaksi ketika mereka menjual saham, sehingga  investor  yang  mencari  aliran
dana  yang  stabil  secara  logis  akan memilih perusahaan yang membayarkan dividen secara rutin. PENUTUP Berdasarkan uraian hasil penelitian, maka kesimpulan ini yaitu : 1. Secara  parsial,  likuiditas  tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI tahun 2018-2021. 2. Secara  parsial,  leverage  tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI tahun 2018-2021. 3. Secara parsial, struktur modal tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI tahun 2018-2021. 4. Secara parsial, profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI tahun 2018-2021. 5. Secara simultan, likuiditas, leverage,  struktur  modal  dan profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2018-2021. Saran penelitian ini, yaitu: 1. Bagi perusahaan Diharapkan perusahaan untuk terus membagikan dividen kepada pemegang  sahamnya.  Diantaranya adalah pengelolaan aset, pembiayaan utang, dan menghasilkan  keuntungan  yang signifikan guna menghindari pemotongan pendapatan bisnis. 2. Bagi investor atau calon investor Temuan  ini  menyiratkan  bahwa sebelum memilih untuk menginvestasikan  uang  tunai  di perusahaan,  investor  dan  calon
investor  harus  lebih  fokus  pada utang dan pendapatan bisnis.
3. Bagi Peneliti Selanjutnya Diharapkan menambah rasio keuangan  lain  seperti  struktur kepemilikan  dan Total  Asset
Turnover ,  sehingga  hasil  yang diperoleh  lebih  mempengaruhi kebijakan dividen.

## DAFTAR PUSTAKA
Bawamenewi,  K.  &  Afriyeni.  (2019). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Dan Likuiditas Terhadap  Kebijakan  Dividen Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek
Indonesia. Jurnal Pundi , Vol. 03, No. 01, Maret 2019, 27-40 Darmawan. (2020). Dasar-dasar Memahami  Rasio  dan  Laporan Keuangan.  Yogyakarta:  Penerbit UNY Press. Finingsih, O., Nurlaela, S. & Titisari, K. H. (2019). Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap  Kebijakan  Dividen Pada  Perusahaan  Pertanian  Di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ekonomi Paradigma Vol. 20 No.
02 Agustus 2018 – Januari 2019, 44-51. Hadila, D. M. & Hapsari, D. W. (2018). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas dan Leveage Terhadap  Kebijakan  Dividen (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan
Indeks  LQ45  Non-Keuangan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2013-2016). e- Proceeding  of  Management : Vol.5, No.3 Dsember 2018, 3473- 3482.
Kasmir.  (2016). Analisis  Laporan Keuangan . Jakarta: Kencana.
Purwaningsih, E. & Lestari, K. (2021).
Pengaruh  Struktur  Kepemilikan, Struktur Modal Dan Pertumbuhan Aset Terhadap Kebijakan Dividen. Sistem Informasi, Keuangan, Auditing Dan Perpajakan , Vol 6 (No. 1), 2021, 108-124.
Ratnasari, P. S. P. & Purnawati, N. K.
(2019).  Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas,  Tingkat  Pertumbuhan Perusahaan Dan Leverage Terhadap  Kebijakan  Dividen. E- Jurnal  Manajemen ,  Vol.  8,  No.
10, 2019, 6179-6198 Sari, N. P. A. S. P. & Suryantini, N. P. S. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Dan Tingkat Pertumbuhan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal Manajemen , Vol. 8, No. 7, 2019,
4559-4588
Sudana,  I.  M.  (2019). Manajemen Keuangan  Perusahaan .  Jakarta:
Erlangga. Sugeng, Bambang. (2017). Manajemen Keuangan Fundamental . Yogyakarta: Penerbit Deepublish. Sujarweni,  W.  (2015). Metodologi Penelitian  Bisnis  Dan  Ekonomi .
Cetakan  Pertama.  Yogyakarta: Pustaka Baru Press. Wahyuliza,  S.  &  Fahyani,  R.  (2019). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan,  Ukuran  Perusahaan, Struktur  Modal  Dan  Return  On Equity Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Benefita 4(1)  Februari  2019,  78-
86.
Winna  &  Tanusdjaja,  H.  (2019). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas  Dan  Kebijakan  Utang Terhadap  Kebijakan  Dividen Pada  Perusahaan  Manufaktur. Jurnal Multiparadigma Akuntansi , Volume I No. 2/2019, 523-532