Vol. 16 No. 1 Maret 2021                                                       http://ejournal.uikabogor.ac.id/index.php/neraca/index

## D AMPAK O PINI A UDIT T ERHADAP R EAKSI P ASAR S AHAM P ADA P ERUSAHAAN M ANUFAKTUR YANG T ERDAFTAR DI B URSA E FEK I NDONESIA
Supriati 1 , Enggar Diah Puspa Arum 2 , Gandy Wahyu Maulana Zulma 3* 123 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Jambi, Indonesia
* maulanagandi25@unja.ac.id

## A BSTRACT
This study aims to determine the impact of an unqualified audit opinion and an unknowing fair audit opinion  with  explanatory  paragraphs  on  stock  market  reactions  as  measured  by  abnormal  returns.  This research  method  uses  the  event  study  method.  The  samples  used  are  manufacturing  companies  that announce unqualified audit opinions and unqualified audit opinions with explanatory paragraphs listed on the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2017-2019  period,  namely  218  companies  for  unqualified  audit opinions  and  116  companies  for  fair  audit  opinions  without  exception  with  explanatory  paragraphs.  This study  indicates  that  unqualified  audit  opinion  with  explanatory  paragraphs  has  a  negative  and  significant effect on abnormal returns on the second day after the announcement of the audit opinion. In contrast, the announcement  of  unqualified  audit  opinion  does  not  affect  abnormal  returns.  This  research  implies  that investors should be careful in reading market reactions to get stock returns as expected.
Keywords : unqualified opinion; modified unqualified;abnormal return

## A BSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dampak opini audit wajar tanpa pengecualian dan opini audit wajar tanpa pengetahuan dengan paragraf penjelas terhadap reaksi pasar saham yang diukur dengan abnormal return . Metode penelitian ini menggunakan metode studi peristiwa. Sampel  yang  digunakan  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  mengumumkan  opini  audit  wajar tanpa  pengecualian  dan  opini  audit  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelas  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017-2019, yaitu sebanyak 218 perusahaan untuk opini audit wajar tanpa pengecualian dan 116 perusahaan untuk opini audit wajar tanpa pengecualian dengan  paragraf  penjelas.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  opini  audit  wajar  tanpa pengecualian  dengan  paragraf  penjelas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap abnormal return pada  hari  kedua  setelah  pengumuman  opini  audit,  sedangkan  pengumuman  opini  audit wajar tanpa  pengecualian  tidak berpengaruh  terhadap abnormal  return . Implikasi dari penelitian ini  diantaranya  adalah  investor  hendaknya  cermat  dalam  membaca  reaksi  pasar  agar  dapat memperoleh pengembalian saham sesuai dengan yang diharapakan.
Kata Kunci: Opini Audit Wajar Tanpa Pengecualian; Opini Audit Wajar Tanpa Pengecualian dengan Paragraf Penjelas; Abnormal Return

## I. Pendahuluan
Dalam  dunia  bisnis  pasar  modal bukanlah hal yang baru. Ada beberapa produk  yang  diperdagangkan  dalam pasar modal,
Jogiyanto (2017) mengemukakan bahwa yang diperjual- belikan  di  pasar  modal  adalah  aktiva keuangan
berupa surat-surat berharga,  pendapatan  tetap  ( fixed income  securities )  dan  saham-saham. Dari  produk  aktiva  keuangan  di  pasar modal  saham  merupakan    investasi yang  paling  banyak  diketahui  dan diminati  oleh  investor  (Tandelilin, 2010).
Dalam  rangka  investasi  pemberi modal atau investor memiliki pertimbangan dalam berinvestasi. Ang (1997)  menyatakan  bahwa  kunci berinvestasi  di  pasar  modal  adalah informasi.  Informasi  yang  dianggap penting  dalam  perdagangan  di  bursa efek  (pasar  modal)  adalah  informasi dalam  bentuk  laporan  keuangan. Untuk  lebih  meyakinkan stakeholders terhadap keandalan lapoaran keuangan  yang  disajikan,  perusahaan biasanya melakukan audit independen atas  laporan  keuangan.  Hasil  dari audit independen adalah laporan audit yang didalamnya berisi opini audit.
Dalam teori sinyal mengungkapkan kaitan antara
pengumuman  dari  perusahaan  dan informasi  yang  diperoleh  pasar. Menurut Brigham dan Houston (2011) Manajemen  suatu  perusahaan  akan mengambil  tindakan  memberikan petunjuk  kepada  investor  tentang bagaimana manajemen menilai prospek  perusahaan.  Petunjuk  atau informasi  yang  diberikan  manajemen yang  dipublikasikan  sebagai  suatu pengumuman akan memberikan sinyal  bagi  investor,  informasi  yang biasanya  diberikan  oleh  manajemen adalah  laporan  tahunan  dan  laporan audit.
Apabila  opini  audit  merupakan informasi  penting,  maka  investor berpeluang untuk memperoleh abnormal  return , karena  terjadinya aktivitas penjualan ataupun pembelian saham di pasar modal yang akan
menyebabkan perubahan harga saham.
Penelitian  tentang  reaksi  pasar terhadap  pengumuman  opini  audit telah  dilakukan  sebelumnya  dengan hasil  yang  tidak  sama.  Penelitian  itu diantaranya adalah Maiden (2008), Lai et.al  (2009),  Wicaksono  dan  Raharja (2012),  Prasetyo  dan  Rini  (2014),  dan Ianniello dan Giuseppe (2015).
Maiden  (2008),  meneliti  tentang pengaruh  opini  audit  wajar  tanpa pengecualian  dan  opini  audit  wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf penjelas, hasil penelitianya menunjukkan  bahwa  opini  audit  wajar tanpa pengecualian berpengaruh terhadap return saham. Hasil tersebut tidak sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Prasetyo  dan  Rini  (2014)  yeng  meneliti tentang perbedaan reaksi pasar sebelum dan  setelah  pengumuman  opini  audit wajar tanpa pengecualian. Pada penelitian yang dilakukan oleh Prasetyo dan  Rini  menunjukkan  bahwa  tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan return saham  sebelum  dan  sesudah tanggal pengumuman laporan audit.
Penelitian  lain  tentang  reaksi pasar  dilakukan  Lai  et.al  (2009) meneliti tentang opini audit wajar tanpa pengecualian  dengan  paragraf  penjelas yang  dilakukan  di  seluruh  perusahaan publik  yang  terdaftar  di Taiwan  Stock Exchange periode  tahun  1999  sampai dengan  tahun  2003,  hasilnya  opini audit  wajar  tanpa  pengecualian  dengan paragraf  penjelas  berpengaruh  secara signifikan terhadap abnormal return . Sedangkan  penelitian  Wicaksono dan  Raharja  (2012)  yang    meneliti tentang  opini  audit  wajar  tanpa pengecualian  dengan  paragraf  penjelas dan opini audit wajar dengan pengecualian. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  pengumuman opini  audit  wajar  tanpa  pengecualian dengan  paragraf  penjelas  dan  opini audit  wajar  dengan  pengecualian  tidak berpengaruh secara signifikan terhadap abnormal return . Giuseppe  Ianniello  and  Giuseppe Gallopo  (2015)  meneliti  tentang  reaksi pasar saham terhadap opini audit, hasil penelitian  menyatakan  bahwa  opini
audit  wajar  tanpa  pengecualian  dengan paragraf penjelas mengenai ketidakpastian  kelangsungan  usaha berpengaruh  positif  terhadap  harga saham  sedangkan  opini  audit  wajar dengan pengecualian berpengaruh negatif terhadap harga saham.
Berdasarkan  permasalahan  dan research gap  maka  perlu  dilakukan penelitian  ini  dengan  memberikan  dua kontribusi.  Pertama  pada  penelitian  ini menggunakan  perusahaan  yang  masuk dalam sektor manufaktur. Pengambilan sektor  manufaktur  dimaksudkan  agar hasil penelitian lebih specific . Pembatasan  sektor  ini  juga  berguna untuk  menghindari  adanya industrial effect yaitu risiko industri yang berbeda antara  suatu  sektor  industri  yang  satu dengan yang lain (Setyarno, 2006).
Kedua dalam perhitungan Abnormal  Return peneliti  menggunakan model sesuaian rata-rata ( Mean Adjusted Model ) karena  model  ini  merupakan model  perhitungan  yang  sederhana, data yang digunakan relatif sedikit serta mudah  dalam  melakukan  peritungan. Oleh  karena  itu,  maka  penelitian  ini berjudul: “Dampak Opini Audit
Terhadap  Reaksi  Pasar  Saham  Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.

## II. Landasan Teori dan Pengembangan
Hipotesis Teori Sinyal ( Signalling Theory ) Menurut  Brigham  dan  Houston (2011)  teori  sinyal  merupakan  suatu tindakan  yang  diambil  manajemen suatu perusahaan memberikan petunjuk  kepada  investor  tentang bagaimana
manajemen menilai prospek  perusahaan.  Pasar  akan memberikan  respon  positif  untuk berita  baik  dan  respon  negatif  untuk berita buruk (Tandelilin, 2010)
Informasi Asimetris ( Information Assymetric )
Asimetris  informasi  ( asymetric information )  merupakan  ketimpangan informasi  antara  pihak-pihak    karena informasi  yang  disampaikan  diterima dalam
keadaan yang tidak mencerminkan  kondisi  perusahaan sebenarnya (Rahmawati, 2016). Manajer
sebagai pihak yang diperbantukan dalam mengelola perusahaan  memiliki  informasi  yang lebih  lengkap  dari  pemilik,  maka seharusnya  memberikan  informasi  dan sinyal  mengenai  kondisi  perusahaan dan kesempatan investasi yang menguntungkan.

## Hipotesis
Pengaruh  Opini  Audit  Wajar  Tanpa Pengecualian terhadap Abnormal Return Opini  audit  merupakan  alat komunikasi untuk menyampaikan pendapat  auditor  terhadap  laporan keuangan  kepada  penggunanya.  Secara tidak langsung auditor dapat menjelaskan  kepada  pengguna  laporan keuangan  mengenai  proses  audit  yang telah  dilakukan.  Dengan  begitu  opini audit  akan  memberikan  pengaruh terhadap pengambilan keputusan. Mulyadi  (2002)  menyatakan  bahwa opini  audit  wajar  tanpa  pengecualian merupakan opini yang paling baik.
Sesuai dengan teori sinyal, pengaruh  dari  opini  audit  akan memberikan  dampak  di  pasar  saham. Dampak (reaksi pasar) ditandai dengan penurunan  atau  kenaikan  harga  secara signifikan.  Opini  audit  wajar  tanpa pengecualian akan menyebabkan kenaikan  harga  secara  signifikan. Kenaikan  harga  secara  signifikan  akan menjadikan return meningkat sehingga return menjadi tidak normal ( abnormal return ).  Maka  dampak  opini  audit diukur  dengan  menggunakan abnormal return . Maiden  (2008)  meneliti  tentang pengaruh  opini  audit  terhadap return dan  volume  perdagangan  saham, menunjukkan  bahwa  opini  audit  wajar tanpa pengecualian berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap return saham baik  secara  keseluruhan  maupun kelompok real estate . Dewi  dan  Badera  (2016)  meneliti tentang  reaksi  pasar  terhadap  harga saham sebelum dan setelah pengumuman laporan keuangan auditan.  Hasil  dari  penelitian  ini menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan harga  saham  sebelum  dan  setelah pengumuman  opini  audit  wajar  tanpa
pengecualian. Berdasarkan pengembangan hipotesis  di  atas,  maka  hipotesis pertama  pada  penelitian  ini  adalah  : Opini  audit  wajar  tanpa  pengecualian berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap abnormal return .
Pengaruh  Opini  Audit  Wajar  Tanpa Pengecualian  dengan  Paragraf  Penjelas terhadap Abnormal Return
Bahasa  penjelas  yang  terkandung pada opini audit wajar tanpa pengecualian  dengan  paragraf  penjelas dapat  menjadi  bahan  pertimbangan dalam  pengambilan  keputusan.  Bahasa penjelas  yang  dimuat  akan  menjadi sinyal  negatif  apabila  menyangkut kelangsungan  hidup  entitas  yang  di audit,  karena  investor  menerimanya sebagai sinyal yang tidak baik.
Sesuai  dengan  teori  sinyal,  opini audit  wajar  tanpa  pengecualian  dengan paragraf  penjelas  akan  menyebabkan penurunan  harga  secara  signifikan. Penurunan harga secara signifikan akan menjadikan return menurun  sehingga return menjadi tidak normal ( abnormal return ). Pengujian  opini  audit  wajar  tanpa pengecualian  dengan  paragraf  penjelas telah  dilakukan  oleh  Lai  et.al  (2009) meneliti  tentang  isi  informasi  opini audit  wajar  tanpa  pengecualian  dengan paragraf  penjelas  yang  dilakukan  di bursa  saham  Taiwan.    Hasil  dari penelitian  ini  menunjukkan  bahwa opini  audit  wajar  tanpa  pengecualian
dengan  paragraf  penjelas  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  harga saham.
Berdasarkan pernyataan ini, maka hipotesis  kedua  pada  penelitian  ini adalah  :  Opini  audit  wajar  tanpa pengecualian  dengan  paragraf  penjelas berpengaruh secara negatif dan signifikan terhadap abnormal return .

## III. Metode Penelitian

## Variabel Penelitian
Abnormal  return saham  merupakan variabel  dependen  pada  penelitian  ini. Abnormal  return saham  dapat  dihitung dengan rumus :
RTN i,t = R i,t − E[R i,t ] Keterangan: RTN i,t = return tak  normal  ( abnormal return )  sekuritas  ke-i  pada periode peristiwa ke-t.
R i,t = return realisasian  yang  terjadi untuk  sekuritas  ke-i  pada periode peristiwa ke-t.
[R i,t ] = return ekspektasian  sekuritas ke-i  untuk  periode  peristiwa ke-t.
Dengan  demikian  perlu  dilakukan perhitungan actual  return dan expected return terlebih  dahulu  selama  periode jendela  dan  periode  estimasi.  Periode jendela ( window  period ) atau periode uji dan  periode  estimasi  ( estimation  period ) dapat dijelaskan pada gambar di bawah ini.

## Gambar 1. Periode Estimasi dan Periode Uji

## Sumber : Dikembangkan untuk penelitian
Dalam  mengukur abnormal  return selama  periode  uji  pengumuman  opini audit  menggunakan average abnormal return .  Terdapat  kandungan  informasi apabila average abnormal return signifikan,  namun  apabila average abnormal  return tidak  signifikan  maka tidak terdapat kandungan informasi.
Opini audit wajar tanpa pengecualian  dan  opini  audit  wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf penjelas  adalah  variabel  independen dalam  penelitian  ini.  Variabel  opini audit  wajar  tanpa  pengecualian  diukur dengan  melihat  tanggal  pada  saat pengumuman laporan keuangan
T= -105 T= +5 T= 0 T= -5
tahunan perusahaan yang  memperoleh opini  wajar  tanpa  pengecualian  yang diumumkan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).
Variabel opini wajar tanpa pengecualian  dengan  paragraf  penjelas diukur  dengan  melihat  tanggal  pada saat  pengumuman  laporan  keuangan tahunan  perusahaan  yang  memperoleh opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan paragraf penjelas yang diumumkan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI). Penentuan Sampel Populasi  pada  penelitian  ini adalah  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, yaitu sebanyak 187 perusahaan periode tahun 2017-2019.  Sampel  pada  penelitian  ini adalah  perusahaan  manufaktur  yang memiliki  opini  audit  wajar  tanpa pengecualian  dan  opini  audit  wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf penjelas  yang  masih  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  sampai  dengan  akhir tahun  2019,  dan  memiliki  laporan keuangan periode 2017, 2018 dan 2019.
Dalam menentukan sampel menggunakan teknik purposive sampling , teknik  ini  adalah  teknik  penentuan sampel secara tidak acak yang informasinya  diperoleh  berdasarkan pertimbangan
tertentu. Adapun pertimbangan tersebut adalah :
1. Perusahaan  yang  mengumumkan opini audit wajar tanpa pengecualian terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  periode  tahun  2017  hingga tahun 2019.
2. Perusahaan  yang  mengumumkan opini audit wajar tanpa pengecualian dengan paragraf penjelas terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama periode  tahun  2017  hingga  tahun 2019.
3. Mempunyai  daftar  harga  saham lengkap  selama  rentang  waktu pengamatan.
Setelah menggunakan teknik purposive sampling , maka sampel penelitian  selama  periode  tahun  2017 sampai  2019  adalah  sebanyak  218 perusahaan  untuk  opini  audit  wajar tanpa pengecualian dan 116 perusahaan untuk opini audit wajar tanpa pengecualian dengan paragraf penjelas.
Sampel opini wajar tanpa pengecualian  pada  tahun  2017  adalah 67  perusahaan,  pada  tahun  2018 sebanyak  76  perusahaan  dan  di  tahun 2019 sebanyak 75 perusahaan. Sedangkan  sampel  opini  audit  wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf penjelas di tahun 2017 adalah sebanyak 44  perusahaan,  tahun  2018  sebanyak 40  perusahaan  dan  di  tahun  2019 adalah sebanyak 32 perusahaan. Tabel 1. Sampel Perusahaan Kriteria Sampel Jumlah perusahaan 2017 Jumlah perusahaan 2018 Jumlah perusahaan 2019 Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2017-2019 187 187 187 561 Tidak memiliki Catatan perdagangan saham yang lengkap selama periode pengamatan (24) (26) (23) (74) Jumlah Perusahaan yang mengumumkan opini audit selain wajar tanpa pengecualian dan wajar tanpa pengecualian dengan paragraf penjelas (52) (46) (55) (153) Jumlah Perusahaan yang mengumumkan opini audit wajar tanpa pengecualian 67 76 75 218 Jumlah Perusahaan yang mengumumkan opini audit wajar tanpa pengecualian dengan paragraf penjelas 44 40 32 116

## Sumber : Data diolah untuk penelitian

## Metode Analisis
Untuk  melakukan  analisis  data menggunkan  tahapan-tahapan  sebagai berikut:  Pertama,  menentukan  tanggal terjadinya event (𝑡 0 )  yang  merupakan tanggal  pengumuman  opini  audit  yang terdapat pada laporan keuangan tahunan  masing-masing  perusahaan. Kemudian,
menentukan periode estimasi  yang  akan  digunakan  untuk menghitung nilai expected return . Periode  estimasi  dalam  penelitian ini adalah 100 hari sebelum periode uji. Yang ketiga adalah menentukan lamanya  periode  uji  atau event  period , periode  uji  ditentukan  selama  11  hari perdagangan,  yang  terdiri  dari  5  hari sebelum  hari  pengumuman,  hari  pada saat  pengumuman  dan  5  hari  setelah pengumuman  opini  audit  masing- masing perusahaan.
Setelah  itu,  menghitung actual return,  expected  return,  abnormal  return, dan average  abnormal  return .  Rumus perhitungan actual return dapat dilakukan  dengan  cara  (Jogiyanto, 2017) :
(𝑃 𝑖,𝑡 − 𝑃 𝑖,𝑡−1 ) / 𝑃 𝑖,𝑡−1 Keterangan : 𝑃 𝑖,𝑡 =harga saham untuk waktu t 𝑃 𝑖,𝑡−1 ) =harga  saham  untuk  waktu sebelumnya
Rumus  perhitungan expected return menggunakan  model  sesuaian rata-rata adalah (Jogiyanto 2017) :
ER i,t ] = ∑ R i,j t2 j=t1 T Keterangan :
[ ER i,t ] = return ekspektasian sekuritas ke- i pada periode peristiwa
ke-t.
𝑅 𝑖,𝑗 = return realisasian  sekuritas  ke-i pada periode estimasi ke-j. T      =  lamanya  periode  estimasi,  yaitu dari t1 sampai dengan t2.
Rumus perhitungan abnormal ruturn adalah (Jogiyanto, 2017):
RTN i,t = R i,t − E[R i,t ] Keterangan: RTN i,t = return taknormal  ( abnormal return ) sekuritas  ke-i  pada periode      peristiwa ke-t.
R i,t = return realisasian  yang  terjadi untuk  sekuritas  ke-i  pada periode peristiwa ke-t.
[R i,t ] = return ekspektasian  sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke- t.
Rumus perhitungan average abnormal ruturn adalah (Jogiyanto, 2017) :
RRTN t = ∑ RTN i,t k i=1 k
Keterangan : RRTN t =  rata-rata return taknormal ( average abnormal return ) pada hari ke-t.
RTN i,t = return taknormal  ( abnormal return ) untuk  sekuritas  ke-i pada hari ke-t.
k        =    jumlah  sekuritas  yang terpengaruh oleh pengumuman peristiwa.
Untuk  menguji  hipotesis  pertama (H 1 ) dan hipotesis kedua (H 2 ) digunakan alat uji one sample t-test .

## IV. Hasil Penelitian dan

## Pembahasan
Pengaruh Opini Audit Wajar Tanpa Pengecualian terhadap Abnormal Return
Tabel 2.
Hasil Uji One-Sample T-Test Average Abnormal Return
Selama Periode Jendela Pengumuman Opini Audit Wajar Tanpa Pengecualian Hari AAR SD T Sig. Kesimpulan -5 0,000951922 0,025374 0,554 0,580 Tidak Signifikan -4 -0,000463511 0,047319 -0,145 0,885 Tidak Signifikan -3 -0,001890686 0,035353 -0,790 0,431 Tidak Signifikan -2 -0,00028448 0,028434 -0,148 0,883 Tidak Signifikan -1 -0,001072821 0,032470 -0,488 0,626 Tidak Signifikan 0 -0,002291487 0,043499 -0,778 0,438 Tidak Signifikan
+1 0,001635649 0,036942 0,654 0,514 Tidak Signifikan +2 0,001459639 0,046950 0,459 0,647 Tidak Signifikan +3 -0,000467929 0,037156 -0,186 0,853 Tidak Signifikan +4 -0,004692979 0,039571 -1,751 0,081 Tidak Signifikan +5 -0,003576423 0,033673 -1,568 0,118 Tidak Signifikan
Sumber : Olah data SPSS 22
Pada  t-5 abnormal  return positif dan  tidak  signifikan.  Pada  t-4  sampai dengan  t-0 abnormal  return menjadi negatif  namun  juga  tidak  signifikan. Kemudian  pada  t+1  sampai  t+2 abnormal  return kembali  positif  dan tidak signifikan. Namun begitu pada t+1 nilai Average Abnormal Return menunjukkan  angka  yang  paling  tinggi selama  11  hari  perdagangan,  yakni sebesar  0,001635649,  yang  mana artinya  bahwa  investor  tertarik  untuk membeli saham entitas yang bersangkutan  pada  satu  hari  setelah pengumuman  opini  audit  wajar  tanpa pengecualian.
Pada  t+3  sampai  dengan  t+5 abnormal  return kembali  negatif  dan tidak
signifikan. AAR positif dan negatif yang terjadi  pada  hari-hari  selama  periode jendela,  namun  tidak  signifikansi berarti  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh opini audit terhadap AAR.
Untuk menguatkan hasil pengujian  diatas,  maka  dilakukan kembali  pengujian  AAR  secara  harian untuk  melihat  nilai  signifikansi  antara hari-hari  selama  periode  jendela. Berdasarkan  tabel  3.  didapatkan  nilai signifikansi sebesar 0,141. Nilai signifikansi 0,141 > 0,05, t hitung lebih rendah  dari  -1,97  menunjukkan  bahwa H 1 ditolak,  sehingga  dapat  ditarik kesimpulan  bahwa  opini  audit  wajar tanpa  pengecualian  tidak  berpengaruh terhadap abnormal return .

## Tabel 3.
Hasil Uji One Sample T Test Average Abnormal Return Harian Selama Periode Jendela Pengumuman Opini Audit Wajar Tanpa Pengecualian
One-Sample Test T Df Sig. (2- tailed) Mean Difference 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper AAR_W TP - 1,6 00 10 ,141 -,000972 -,00233 ,00038
Sumber : Olah data SPSS 22
Pengaruh Opini Audit Wajar Tanpa Pengecualian  dengan  Paragraf  Penjelas terhadap Abnormal Return
Dari  tabel  dibawah  dapat  dilihat bahwa pada t-5 sampai dengan t-4 rata- rata abnormal  return positif  dan  tidak signifikan,  pada  t-3  rata-rata abnormal return negatif tetapi juga tidak signifikan.  Kemudian  pada  t-2  sampai dengan  t-0  rata-rata abnormal  return kembali positif dan tidak signifikan.
Ketika  t+1  setelah  pengumuman opini  audit  wajar  tanpa  pengecualian dengan  paragraf  penjelas abnormal return terkoreksi  negatif  namun  tidak signifikan,  hal  ini  terjadi  karena investor  telah  menerima  pengumuman informasi  namun  tidak  melakukan aktivitas short selling .

## Tabel 4.
Hasil Uji One-Sample T-Test Average Abnormal Return Selama Periode Jendela Pengumuman Opini Audit Wajar Tanpa Pengecualian dengan Paragraf Penjelas Hari AAR SD T Sig. Kesimpulan -5 0,008421937 0,0545739 1,669 0,098 Tidak Signifikan -4 0,001113619 0,0570495 0,211 0,833 Tidak Signifikan -3 -0,002158071 0,0499580 -0,467 0,641 Tidak Signifikan -2 0,004076857 0,0316919 1,391 0,167 Tidak Signifikan -1 0,004418696 0,0522849 0,914 0,363 Tidak Signifikan 0 0,007385799 0,0549557 1,454 0,149 Tidak Signifikan +1 -0,001300763 0,0470897 -0,299 0,766 Tidak Signifikan +2 -0,006624365 0,0237076 -3,022 0,003 Signifikan +3 -0,003541746 0,0240711 -1,592 0,114 Tidak Signifikan +4 0,000378946 0,0314038 0,131 0,896 Tidak Signifikan +5 0,000118578 0,0315056 0,041 0,968 Tidak Signifikan
Sumber : Olah data SPSS 22
Pada  t+2 abnormal  return negatif dan signifikan, Nilai signifikansi 0,003< 0,05,  t  hitung  lebih  rendah  dari  -1,97 menunjukkan  bahwa H 2 diterima, sehingga dapat diartikan bahwa pengumuman  opini  audit  wajar  tanpa pengecualian  dengan  paragraf  penjelas berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap abnormal return . Pengumuman  opini  audit  wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf penjelas  menjadi  berita  buruk  ( bed news )  bagi  investor  pada  hari  kedua setelah pengumuman. Average Abnormal  Return pada  hari  ini  juga menunjukkan  nilai  negatif  tertinggi selama  11  hari  perdagangan  yakni sebesar -0,006624365.
Abnormal return yang negatif secara teori  terjadi  karena  pemegang  saham lama  mendapat  tawaran  harga  saham baru  dibawah  harga  pasar,  sehingga menyebabkan  penurunan  harga  saham setelah  pengumuman  opini  audit  wajar tanpa pengecualian
dengan paragraf penjelas. Pada  t+3  rata-rata abnormal  return saham  masih  negatif  namun  nilainya sudah  tidak  signifikan.  Nilai  negatif namun  tidak  signifikan  ini  terjadi karena  pengaruh  penyesuaian  harga saham  pada  harga  kesimbangan  yang baru. Pada t+4 sampai dengan t+5 rata- rata abnormal return kembali positif dan tidak  signifikan.  Ini  karena  setelah investor  membaca  paragraf  penjelas yang  terkandung  dalam  opini  audit tidak  mempengaruhi  isi  dari  laporan keuangan  serta  kelangsungan  hidup entitas
Tabel  5.  menunjukkan  hasil pengujian  AAR  secara  harian.  Hasil pengujian menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,440. Nilai signifikansi 0,440 > 0,05, t hitung lebih rendah dari 1,97 . Hal ini membuktikan bahwa  reaksi  yang  signifikan  disekitar periode  peristiwa  cenderung  hanya sesaat  dan  tidak  berkepanjangan .
Tabel 5.
Hasil Uji One Sample T Test Average Abnormal Return Harian Selama Periode Jendela Pengumuman Opini Audit Wajar Tanpa Pengecualian dengan Paragraf Penjelas
One-Sample Test T Df Sig. (2- tailed) Mean Difference 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper AAR_W TPPP ,80 5 10 ,440 ,001117 -,00198 ,00421

## Pembahasan
Dari  hasil  penelitian  ini  dapat diinterpretasikan bahwa publikasi opini audit  wajar  tanpa  pengecualian  tidak cukup  kuat  untuk  menjadi  salah  satu referensi  bagi  kalangan  investor  ( good news ) dalam  pengambilan  keputusan berinvestasi.  Karena  menurut  pasal  68 Undang-Undang Nomer 40 tahun 2007 tentang  Perseroang  Terbatas  mengatur bahwa  apabila  perseroan  merupakan perseroan terbuka direksi wajib menyerahkan laporan keuangan perseroan kepada akuntan publik untuk diaudit.
Karena  kewajiban  inilah  investor tidak  cukup  menajadikan  opini  audit wajar tanpa pengecualian sebagai berita baik  atau  dengan  kata  lain  opini  audit wajar tanpa pengecualian tidak mengandung  informasi.  Hal  ini  sesuai dengan  pernyataan  Tandelilin  (2010) yang  mengatakan  bila  terdapat  suatu peristiwa yang diduga dapat menyebabkan  perubahan  aliran  kas  di masa  mendatang,  pasar  akan  bereaksi terhadap pengumuman tersebut.
Karena  pengumuman  opini  audit wajar tanpa pengecualian tidak mempengaruhi  aliran  kas,  pasar  tidak memberikan  reaksi.  Investor  lebih melihat faktor internal perusahaan atau fundamental perusahaan, yang berkaitan  dengan  kinerja  perusahaan, yang  dapat  dilihat  dari  laporan keuangan  seperti  laba,  deviden  yang dibagikan, penjualan dan lainnya.
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil  penelitian  Prasetyo  dan  Rini (2014)  yang  meneliti  perusahaan  yang termasuk  dalam  index  LQ  45  periode 2012-2014,  menurut  hasil  penelitian opini  audit  wajar  tanpa  pengecualian tidak  memberikan  pengaruh  yang signifikan  pada  harga  saham.  Namun begitu, hasil penelitian ini tidak sejalan dengan  hasil  penelitian  Carmel  Maiden (2008) yang menyebutkan bahwa opini WTP  berpengaruh  terhadap return saham baik secara keseluruhan ataupun kelompok real estate . Reaksi negatif dan signifikan yang terjadi pada hari kedua setelah
pengumuman  opini  audit  wajar  tanpa pengecualian  dengan  paragraf  penjelas menandakan  bahwa  opini  audit  wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf penjelas  menjadi  berita  buruk  ( bed news )  bagi  investor  pada  hari  kedua setelah  pengumuman.  Investor  ingin mencari  tahu  bahasa  penjelas  yang terkandung  dalam  opini  audit,  karena ingin  menghindari  paragraf  yang menjelaskan  keraguan  besar  terhadap kelangsungan hidup entitas (opini audit going concern ) . Namun setelah hari ketiga sampai dengan hari kelima pengumuman opini audit abnormal  return kembali  positif dan  tidak  signifikan  yang  menandakan bahwa  setelah  investor  membaca paragraf penjelas pada opini audit tidak mengisyaratkan  sinyal  buruk  bagi kelangsungan hidup entitas (opini audit going concern ). Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian  Lai  et.al  (2009)  yang menyatakan bahwa laporan audit wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf penjelas berpengaruh secara negatif dan signifikan terhadap harga saham.
Namun  hasil  penelitian  ini  tidak sejalan dengan hasil penelitian Wicaksono  dan  Raharja  (2012)  dan Ianniello dan Gallopo (2015). Wicaksono dan Raharja (2012)
mengatakan  bahwa  opini  audit  wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf penjelas  tidak  berpengaruh  secara signifikan  terhadap abnormal  return pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI tahun 2004-2009. Ianniello dan Gallopo  (2015)  menyatakan  bahwa opini  audit  wajar  tanpa  pengecualian dengan  paragraf  penjelas  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  harga saham.

## V. Kesimpulan
Kesimpulan  yang  didapat  dalam penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut  : Pengumuman  opini  audit  wajar  tanpa pengecualian tidak berpengaruh terhadap Abnormal Return pada
perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa pengumuman  opini  audit  wajar  tanpa pengecualian  belum  cukup  untuk menjadi  berita  baik  ( good  news )  bagi investor untuk berinvestasi. Pengumuman  opini  audit  wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf penjelas memiliki kandungan informasi pada  hari  ke-2  setelah  pengumuman opini  audit.  Ini  berarti  bahwa  opini audit  wajar  tanpa  pengecualian  dengan paragraf  penjelas  menjadi  berita  buruk ( bad news ) bagi investor.

## VI. Referensi
Al-Thuneibat,  A.A,  Khamees,  B.A & Al- Fayoumi,  N.A.  (2008).  The  Effect Of  Qualifieid  Auditor’s  On  Share Price:  Edivence  From  Jordan.
Managerial  Auditing  Journal, 23 (1), 84-101
Ang,  R.  (1997).  Buku  Pintar  Pasar Modal  Indonesia.  In Jakarta: Mediasoft Indonesia. Arianda,  D.T & Syafruddin,  M.  (2013) .
Pengaruh  Pengumuman  Laporan Audit  Wajar  Tanpa  Pengecualian Terhadap  Harga  Saham  Pada
Perusahaan Jasa Keuangan
Dengan  Kualitas  Audit  Sebagai
Variabel  moderating. Diponegoro Jurnal of Accounting, 2 (4)
Dewi,  TK & Badera  I.D.N.  (2016).
Reaksi  Pasar  Terhadap  Harga Saham  Sebelum  dan  Setelah Publikasi Laporan Keuangan Auditan . E-Jurnal Akuntansi Universitas  Udayana,  14 (1),  198- 225 Haryono, J. (2014). Auditing
(Pengauditan  Berbasis  ISA).  In
Yogyakarta:  Sekolah  Tinggi  Ilmu ekonomi YKPN.
Hidayati, N. (2017). Pengaruh Corporate  Social  Responsibility Dan  Good  Corporate  Governance Terhadap  Penghindaran  Pajak.
Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi,  6 (3), 1053-1070 Ianniello, G & Gallopo, G. (2015). Stock
Marked  Reaction  to  Auditor Opinions-Italian
Evidenc.
Managerial  Auditing  Journal,  30
(6/7), 610-632 Ikatan  Akuntan  Indonesia.  (2007). Standar  Akuntansi  Keuangan.  In Jakarta: Salemba Empat. Indriani,  W & Ratmono,  D.  (2015). Analisis  Reaksi  Investor  Terhadap Penerimaan  Opini  Audit  Going Concern. Jurnal  of  Accounting,  4 (2), 1-8. Jogiyanto,  H.  (2017).  Teori  Portofolio dan Analisis Investasi. In Yogyakarta: BPFE. Kuncoro,  M.  (2013).  Metode  Riset Untuk  Bisnis  dan  Ekonomi.  In Jogjakarta: Erlangga. Lai,  S.C,  Lin,  C,  Li,  H.C & Wu  F.H. (2009). The Information Contents of  Modified  Unqualified  Audit Opinions  Under  the  Control  of Concurrent  Information  :  The Case of Taiwan . Jurnal of Accounting and Corporate Governance, 6 (1), 31-55 Mahastanti,  L.A.  (2011).  Faktor-Faktor yang  Dipertimbangkan  Investor Dalam Melakukan Investasi. Jurnal Manajemen Teori dan Terapan, 4 (3), 37-51 Maiden,  C.  (2008).  Pengaruh  Opini Audit  Terhadap  Return  dan Volume Perdagangan Saham.
Jurnal Akuntanbilitas, 7 (2) Mediawati,  E & Afiyana,  I.F.  (2018). Dewan  Pengawas  Syariah  dan Pengungkapan Sukarela Pada Bank Umum Syariah di Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi dan
Keuangan, 6 (2), 259-268 Mulyadi.  (2002).  Auditing,  Edisi  6.  In Jakarta: Salemba Empat. Morris,  R.D.  (1987).  Signalling,  Agency Theory  and  Accounting  Policy Choice. Accounting  and  Business
Research. 18 (69), 47-56 Novalia, F. (2016). Pengaruh Konservatisme  Akuntansi  Dan Economic  Value  Added  Terhadap Penilaian  Ekuitas  Perusahaan. Jurnal  Ilmiah  Wahana  Akuntansi,  11 (2) Rahmadewi,  P.W & Abundanti,  N. (2018).  Pengaruh  EPS,  PER,  CR, dan  ROE  Terhadap  Harga  Saham di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal
Manajemen Unud, 7 (4) 2106-2133 Rahmawati  Syarifah.  (2016).  Konflik
Keagenan dan Tata Kelola
Perusahaan di Indonesia. In Banda
Aceh: Syiah Kuala University Press.
Prasetyo,  A.W & Rini,  R.  (2014). Perbandingan Reaksi Pasar Sebelum dan Sesudah Penggumuman Opini Audit Unqualified. Jurnal  Mix,  IV (3),
410-418 Setyarno,  E.  B & Januarti,  I.  (2006). Pengaruh  Kualitas  Audit,  Kondisi
Keuangan Perusahaan, Opini Audit Tahun Sebelumnya, Pertumbuhan Perusahaan
Terhadap  Opini  Audit  Going Concern. Jurnal  Siposium  Nasional Akuntansi 9 Padang , 1-25 Tandelilin,  E.  (2010).  Portofolio  dan Investasi  Teori  dan  Aplikasi.  In
Yogyakarta: BPFE. Wicaksono,  A & Raharja,  S.  (2012). Adakah  Kandungan  Informasi Laporan  Audit  WTP  Dengan Paragraf  Penjelas  Dan  Laporan Audit  WDP?. Jurnal dinamika akuntansi, 4 (1), 47-55 Zulfikar,  M & Syafruddin,  M.  (2013). Pengaruh  Faktor  Non  Keuangan Terhadap Penerimaan Opini Audit Going  Concern. Diponegoro  Jurnal of Accounting, 2 (3) Https://www.idx.co.id/peraturan/unda ng-undang-pasar-modal  diunduh 14 Januari 2020 Https://www.yahoo.finance.com dilihat 14 Januari 2020