## PENGARUH NILAI TUKAR TERHADAP HARGA SAHAM SETELAH INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO)
Denny Andriana denny.andriana@upi.edu
(Universitas Pendidikan Indonesia)

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh nilai tukar terhadap harga saham  setelah Initial  Public  Offering (IPO)  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.  Pengamatan  dilakukan  terhadap  137  perusahaan  yang melakukan  IPO  dalam  kurun  waktu  tahun  2009  hingga  tahun  2014.  Metode purposive  sampling yang  dilakukan  pada  penelitian  ini  menghasilkan  78 perusahaan yang menjadi sampel penelitian. Teknik analisis data yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  model  regresi  sederhana.  Hasil  pengujian membuktikan  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan terhadap harga saham setelah IPO. Nilai koefisien determinasi adalah 0.047 (4,7%) yang menunjukkan bahwa variasi nilai tukar hanya dapat menjelaskan sebesar 4,7% terhadap  variasi  harga  saham  setelah  IPO.  Sementara  95,3%  lainnya  adalah variabel lain yang tidak disertakan dalam penelitian ini.
Kata  Kunci:  Nilai  Tukar,  Harga  Saham, Initial  Public  Offering, Regresi Sederhana

## PENDAHULUAN
Krisis  ekonomi di  tahun 2008  yang  melanda banyak negara di  dunia  telah berdampak  negatif  terhadap  perekonomian  negara,  termasuk  Indonesia.  Jumlah hutang swasta di Indonesia pasca krisis tahun 2008 mencapai sebesar 73.606 juta US  Dollar  (US$)  di  tahun  2009  dan  terus  meningkat  pada  tahun  2010  hingga menembus  angka 83.789 juta US$ (Kementerian  Keuangan dan  Bank  Indonesia, 2015).
Terlepas  dari  tingginya  nilai  hutang  luar  negeri  tersebut,  kondisi  iklim investasi  pada  pasar  modal  di  Indonesia  sendiri  sedikit  banyaknya  dipengaruhi oleh  kondisi  ekonomi  makro.  Nilai  tukar  Rupiah  menjadi  salah  satu  faktor ekonomi  makro  yang  berhubungan  dengan  likuiditas  karena  perusahaan  yang memiliki  hutang  luar  negeri  harus  menyediakan  pembayaran  dalam  bentuk  mata uang asing.
Dampak  melemahnya  nilai  tukar  terhadap  harga  saham  di  pasar  modal memang  sangat  memungkinkan,  mengingat  sebagaian  besar  perusahaan  yang terbuka ( Go-Public) di Bursa Efek Indonesia mempunyai utang luar negeri dalam bentuk  valuta  asing  (Cahya,  et  al,  2015).  Bodie,  et  al  (2007)  mengungkapkan bahwa faktor makro ekonomi yang dapat mempengaruhi harga saham, antara lain suku  bunga,  inflasi,  dan  nilai  tukar.  Sehingga  jika  kondisi  nilai  tukar  Rupiah diperkirakan  buruk,  maka  kemungkinan  besar  refleksi  pada  indeks  harga  saham yang  akan  menurun.  Hal  ini  karena  pelemahan  kurs  Rupiah  terhadap  mata  uang asing merupakan sinyal negatif bagi investor sehingga akan mempengaruhi harga saham tersebut (Ang, 1997). Perubahan nilai tukar sendiri menjadi variabel  yang
paling dominan diperhatikan oleh investor untuk menempatkan dananya di  pasar modal karena adanya capital gain dalam jangka pendek  yang hendak diraih oleh investor (Nurhakim, 2010).
Namun  begitu,  hasil  kajian  teoritis  terkait  adanya  pengaruh  positif  nilai tukar  terhadap  harga  saham  tidak  tercermin  dari  hasil  penelitian  empiris  yang beragam.  Walaupun  Wibowo  (2012)  dan  Rachmadhanto  dan  Raharja  (2014) dalam  hasil  penelitiannya  menemukan  adanya  pengaruh  positif  nilai  tukar terhadap  harga  saham,  tidak  demikian  dengan  hasil  penelitian  Pujawati,  et  al (2015),  Wiradisastra  (2015),  dan  Mardiyati  dan  Rosalina  (2013)  yang  justru mengungkapkan  hasil  kajian  empiris  yang  berbeda,  yaitu  bahwa  nilai  tukar berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham.  Hasil  yang  berbeda  tersebut mendorong  peneliti  untuk  menguji  lebih  lanjut  pengaruh  nilai  tukar  terhadap harga saham.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  adanya  pengaruh  nilai  tukar terhadap harga saham setelah Initial Public Offering (IPO) pada perusahaan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2009-2014.  Hasil  penelitian  ini diharapkan  dapat  memberikan  tambahan  pengetahuan  dan  wawasan  mengenai nilai  tukar  dan  pengaruhnya  terhadap  harga  saham  setelah  IPO  pada  perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Manfaat  praktis  penelitian  ini  adalah untuk memberikan informasi berguna bagi para pembaca yang tertarik dengan hal – hal yang berhubungan dengan nilai tukar dan harga saham perusahaan.

## KAJIAN PUSTAKA
Teori  pesinyalan  ( signalling  theory )  menjelaskan  alasan  perusahaan memberikan  informasi  laporan  keuangan  kepada  pihak  eksternal.  Dorongan tersebut timbul karena adanya informasi asimetris antara perusahaan (manajemen) dengan  pihak  luar,  dimana  manajemen  mengetahui  informasi  perusahaan  yang relatif lebih banyak dan lebih cepat  dibandingkan pihak luar seperti investor dan kreditor  (Sari  dan  Zuhrotun,  2006).  Asimetri  informasi  perlu  diminimalkan  agar perusahaan go  public dapat  menginformasikan  keadaan  perusahaan  secara transparan kepada investor (Masykur, 2013).
Publikasi  laporan  keuangan  tahunan  misalnya,  akan  dapat  memberikan informasi  terkait  pertumbuhan  deviden  maupun  perkembangan  harga  saham sehingga para investor dapat menggunakan informasi tersebut sebagai sinyal dan dasar dalam menentukan arah investasi (Jogiyanto, 2000).
Beberapa penelitian terkait pengaruh nilai tukar terhadap harga saham, baik itu  harga  saham  setelah  IPO,  tingkat  pengembalian  saham,  maupun  terhadap Indeks Harga Saham Gabungan telah banyak dilakukan. Beberapa penelitian yang jadikan  referensi  dan  dasar  dalam  penelitian  ini  diantaranya  dilakukan  oleh Pujawati,  et  al  (2015),  Wiradisastra  (2015),  Rachmadhanto  dan  Raharja  (2014), Mardiyati  dan  Rosalina  (2013),  dan  Wibowo  (2012).  Para  peneliti  tersebut bertujuan  untuk  menemukan  adanya  pengaruh  nilai  tukar  terhadap  harga  saham perusahaan.
Wibowo  (2012)  dalam  penelitiannya  menemukan  adanya  pengaruh  positif nilai  tukar  terhadap  harga  saham.  Hasil  penelitian  tersebut  didukung  oleh Rachmadhanto  dan  Raharja  (2014)  yang  menemukan  hasil  yang  serupa.  Namun begitu,  hasil  penelitian  yang  berbeda  ditunjukkan  dari  hasil  uji  empiris  yang dilakukan  oleh  Pujawati,  et  al  (2015),  Wiradisastra  (2015)  dan  Mardiyati  dan
Rosalina  (2013)  yang  mengungkapkan  bahwa  nilai  tukar  memiliki  pengaruh negatif terhadap harga saham.
Hasil  temuan  yang berbeda antar  para penelti  tesebut  dalam membuktikan pengaruh nilai tukar terhadap harga saham mendorong dilakukannya penelitian ini. Perbedaan  penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya  terletak  pada  subyek penelitian, variabel yang digunakan dan rentang waktu pengamatan. Penelitian ini menggunakan  variabel  nilai  tukar  dan  harga  saham  setelah  IPO  dengan  subyek penelitian perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode tahun 2009 - 2014.
Berdasarkan  pada  dasar  teori  dan  latar  belakang  di  atas,  maka  peneliti memiliki hipotesis sebagai berikut:
Nilai  Tukar  Berpengaruh  Positif  terhadap  Harga  Saham  setelah Initial Public Offering

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia yang melakukan Initial Public Offering (IPO) periode tahun 2009  –  2014.  Metode  pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan pendekatan purposive  sampling . Purposive  sampling adalah  teknik  penentuan sampel  dengan  pertimbangan  tertentu  (Sugiyono,  2012).  Adapun  kriteria  yang digunakan dalam pemilihan sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: (1) Perusahaan yang melakukan Initial Public Offering (IPO) pada tahun 2009-2014;
(2)  Perusahaan  masih  aktif  dan  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sampai  tahun 2014; (3) Melakukan Initial Public Offering (IPO) pada hari Senin-Rabu.
Berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan, dari total pengamatan sejumlah 137  perusahaan,  diperoleh  78  sampel  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria. Perusahaan yang memenuhi kriteria tersebut dapat dilihat pada tabel 1.

## Tabel 1.

## Jumlah Pengamatan Perusahaan
Perusahaan yang melakukan Initial Public Offering (IPO) pada tahun 2009-2014 137 Perusahaan Perusahaan yang tidak aktif (4 Perusahaan) Perusahaan yang melakukan Initial Public Offering (IPO) selain hari Senin-Rabu (55 Perusahaan) Total Sampel Penelitian 78 Perusahaan Sumber : Bursa Efek Indonesia (diolah)

## Variabel dan Pengukuran
Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  variabel  bebas  dan terikat.  Variabel  bebas  merupakan  variabel  yang  mempengaruhi  atau  yang menjadi  sebab  perubahannya  atau  timbulnya  variabel  dependen  (terikat) (Sugiyono, 2012).
Variabel bebas dalam penelitian ini adalah nilai tukar. Nilai tukar atau kurs ( foreign  exchange  rate )  adalah  harga  mata  uang  yang  berbeda  di  suatu  negara relatif  terhadap  mata  uang  negara  lain  (Abimanyu  dalam  Sudi  2010;  Triyono,
2008).  Nilai  tukar  yang  digunakan  untuk  penelitian  ini  adalah  nilai  tengah  dari kurs jual dan kurs beli mata uang Rupiah terhadap US Dollar.
Sementara  variabel  terikat  ( dependent  variable )  merupakan  variabel  yang dipengaruhi  atau  yang  menjadi  akibat,  karena  adanya  variabel  bebas  (Sugiyono, 2012).
Variabel terikat dalam penelitian ini adalah harga saham setelah IPO. Harga saham  dapat  diartikan  sebagai  uang  yang  dikeluarkan  untuk  memperoleh  bukti penyertaan  atau  pemilikan  suatu  perusahaan  melalui  mekanisme  permintaan  dan penawaran dipasar modal (Anoraga dan Pakarti, 2006; Sartono, 2001). Sementara itu,  harga  saham  setelah  IPO  dapat  dihitung  dari  nilai  tengah  dari  harga  saham pada  hari  1  sampai  hari  3  awal  perdagangan  di  pasar  sekunder.  Adapun  formula yang digunakan dalam menghitung Harga Saham setelah IPO dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  model regresi sederhana. Regresi sederhana digunakan untuk mengetahui pengaruh satu variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.  Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan menguji koefisien regresi dengan uji t. Model regresi sederhana ditunjukkan oleh persamaan berikut ini:
Ŷ = a + bX + e i Keterangan: Ŷ = Harga saham setelah IPO; a  = Konstanta; b  = Koefisien regresi; X = Nilai tukar; e  = Error

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil  analisis  regresi  sederhana  dengan  alat  uji  t  untuk  nilai  tukar menunjukkan nilai koefisien beta sebesar 0.273. Tasil temuan dalam penelitian ini menunjukkan  arah  koefisien  positif  yang  memberikan  implikasi  bahwa  ketika nilai tukar Rupiah mengalami peningkatan, maka akan diikuti oleh kenaikan harga saham  setelah  IPO  untuk  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode tahun 2009 – 2014.
Tabel 2.
Hasil Olah Data Pengaruh Nilai Tukar terhadap Harga Saham Setelah IPO Model Unstandardized Coefficients Standardize Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1627.354 1390.033 -1.171 .245
Nilai Tukar .273 .141 .217 1.939 .056

## Dependent Variabel: Harga Saham setelah IPO
Pengaruh  positif  nilai  tukar  terhadap  harga  saham  setelah  IPO  sesuai dengan  teori  yang  diungkapkan  oleh  Tandelilin  (2000)  dan  Madura  (2006)  yang menyatakan bahwa faktor-faktor ekonomi makro, seperti laju pertumbuhan inflasi, tingkat  suku  bunga  dan  fluktuasi  nilai  tukar  mata  uang  ( exchange  rate )  secara empirik  telah  terbukti  mempunyai  pengaruh  terhadap  kondisi  pasar  modal  di beberapa negara.  Menguatnya kurs Rupiah terhadap mata uang asing merupakan sinyal positif bagi ekonomi yang tengah mengalami inflasi.
Hasil  penelitian  ini  senada  dengan  penelitian  empiris  yang  dilakukan Rachmadhanto dan Raharja (2014) dan Wibowo (2012) yang menemukan adanya pengaruh  positif  nilai  tukar  terhadap  harga  saham.  Namun  demikian,  hasil penelitian ini bertentangan dengan uji empiris yang dilakukan oleh Pujawati, et al (2015),  Wiradisastra  (2015)  dan  Mardiyati  dan  Rosalina  (2013)  yang mengungkapkan  bahwa  nilai  tukar  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  harga saham.
Adapun  nilai  signifikansi  yang  ditemukan  dalam  penelitian  ini  adalah sebesar  0.056, yang  menandakan  bahwa  nilai  tukar  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  harga  saham  setelah  IPO.  Rachmadhanto  dan  Raharja  (2014) berpendapat  bahwa  tidak  berpengaruhnya  secara  signifikan  nilai  tukar  terhadap harga  saham  setelah  IPO  karena  bisa  jadi  adanya  perbedaan  sasaran  masing- masing  perusahaan  yang  sebagian  mengandalkan  impor  dan  sebagian  lagi  pada kegiatan ekspor. Selain itu, beberapa investor jangka panjang menganggap bahwa dampak fluktuasi nilai tukar Rupiah hanya sementara sehingga tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham setelah IPO.
Sementara  itu,  nilai  koefisien  determinasi  yang  ditemukan  dalam penelitian  ini  adalah  sebesar  0.047  (4,7%).  Nilai  ini  menunjukkan  bahwa  variasi nilai  tukar  hanya  dapat  menjelaskan  sebesar  4,7%  terhadap  variasi  harga  saham setelah  IPO.  Sementara  95,3%  lainnya  dijelaskan  oleh  faktor  lain  yang  tidak diungkapkan dalam penelitian ini.
Tabel 3. Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .217 a .047 .035 1415.22338 1.391 a. Predictors: (Constant), Nilai Tukar b. Dependent Variable: Harga Saham Setelah IPO

## SIMPULAN

## Simpulan
Hasil penelitian menunjukkan bahwa nilai tukar berpengaruh positif namun tidak  signifikan  terhadap  harga  saham  setelah  IPO.  Arah  koefisien  regresi menunjukkan  nilai  positif  sebesar  0.273  dengan  nilai  signifkansi  sebesar  0.056. Sementara  itu,  nilai  koefisien  deteminasi  yang  ditemukan  dalam  penelitian  ini adalah  sebesar  0.047  (4,7%).  Nilai  ini  menunjukkan  bahwa  variasi  nilai  tukar
hanya dapat menjelaskan sebesar 4,7% terhadap variasi harga saham setelah IPO. Sementara  95,3%  lainnya  dijelaskan  oleh  faktor  lain  yang  tidak  diungkapkan dalam penelitian ini.

## Saran
Penelitian  ini  memiliki  beberapa  keterbatasan  yang  dapat  dijadikan  bahan pertimbangan  untuk  penelitian  selanjutnya.  Pertama,  penelitian  ini  hanya menggunakan  variabel  nilai  tukar  sebagai  variabel  bebas  untuk  mengetahui pengaruhnya terhadap harga saham setelah IPO. Oleh karena itu, rendahnya nilai koefisien  determinasi  yang  tercermin  dengan  persentase  sebesar  4,7%, menandakan  bahwa  masih  terdapat  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  harga saham  setelah  IPO,  seperti  suku  bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia,  inflasi,  dan faktor ekonomi makro lainnya.
Kedua, penelitian ini hanya menggunakan data perusahaan yang melakukan IPO  pada  hari  Senin  hingga  Rabu.  Sehingga  jumlah  perusahaan  yang  dijadikan sampel  belum  cukup  untuk  mewakili  keseluruhan  perusahaan  yang  melakukan IPO dan tercatat di Bursa Efek Indonesia. Ketiga, penelitian ini hanya melakukan periode pengamatan selama kurun waktu tahun 2009 hingga tahun 2014. Periode pengamatan  yang  lebih  panjang  tentu  akan  memberikan  hasil  penelitian  yang lebih mendalam.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus Sartono. (2001). Manajemen Keuangan Internasional. BPFE. Yogyakarta. Ang,  Robert.  (1997).  Buku  Pintar  Pasar  Modal  Indonesia.  Jakarta.  Mediasoft Indonesia.
Anoraga,  P.,  dan  Pakarti.  (2006).  Pengantar  Pasar  Modal. (Cetakan  Pertama). Jakarta: PT. Rineka Cipta.
Bodie,  Z.,  A.  Kane,  dan  A.  J.  Marcus.  (2007).  Investment (7th  Ed).  New  York: McGrow-Hill.
David  Tri  Rachmadhanto,  dan  Raharja.  (2014).  Analisis  Pengaruh  Faktor Fundamental  Perusahaan  dan  Kondisi  Ekonomi  Makro  Terhadap  Tingkat Underpricing  Saat  Penawaran  Umum  Perdana  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Go Publik yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008 – 2011). Diponegoro Journal of Accounting. Vol. 3, Nomor 4.
Ikmar  Masykur.  (2013).  Faktor  –  Faktor  yang  Mempengaruhi  Pengungkapan Kinerja Perusahaan di Website. Universitas Hasanuddin. Makasar.
Jogiyanto.  (2000).  Teori  Portofolio  dan  Analisa  Investasi.  Yogyakarta:BPFE UGM.
Kementerian Keuangan dan Bank Indonesia. (2015). Statistik Utang Luar Negeri Indonesia. Vol. VI. Jakarta: Publikasi Bersama Kemenkeu dan BI.
Madura,  Jeff.  (2006).  Keuangan  Perusahaan  Internasional.  Edisi  Kedelapan. Jakarta: Salemba Empat.
Nurhakim.  (2010).  Pengaruh  Perubahan  Nilai  Tukar,  Inflasi,  Suku  Bunga,  dan Beta  Terhadap  Return  Saham  Jakarta  Islamic  Index  pada  Periode  Bullish
dan  Bearish  (Januari  2004  –  Desember  2008).  Universitas  Islam  Negeri Sunan Kalijaga. Yogyakarta
Putu  Eka  Pujawati.,  I  Gusti  Bagus  Wiksuana.,  dan  Luh  Gede  Sri  Artini.  (2015). Pengaruh  Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap  Return  Saham  dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening.  E-Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Udayana 4.04.
Putu  Fenta  Pramudya  Cahya.,  I  Wayan  Suwendra.,  dan  Fridayana  Yudiaatmaja.
(2015).  Pengaruh  Nilai  Tukar  Rupiah  dan  Inflasi  Terhadap  Indeks  Harga Saham  Sektor  Properti  dan Real  Estate yang  Tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2011-2013.  E-Journal  Bisma  Universitas  Pendidikan Ganesha Jurusan Manajemen. Volume 3.
Ratna  Chandra  Sari.,  dan  Zuhrotun.  (2006).  Keinformatifan  Laba  Di  Pasar Obligasi  Dan  Saham:  Uji  Liquidation  Option  Hypothesis.  Simposium Nasional Akuntansi 9, Padang.
Satrio  Wibowo.  (2012).  Pengaruh  Nilai  Tukar,  Suku  Bunga  Sertifikat  Bank Indonesia  dan  Indeks  Saham  Dow  Jones  Terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan Indonesia. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol. 14, No.2.
Sudi, B. (2010). Peranan Faktor Fundamental dalam Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dolar  Amerika  Januari  2000  –  Desember  2009.  Sekolah  Pascasarjana Universitas Indonesia. Jakarta. Tesis.
Sugiyono.  (2012). Metode  Penelitian  Kuantitatif  dan  Kualitatif  dan  R  &  D . Alfabeta.
Tandelilin,  Eduardus.  (2000) Pasar  modal  Indonesia:  Problem  dan  Prospek . Wahana, Vol. 3, No.2.
Taufik  Amirudin  Wiradisastra.  (2015).  Pengaruh  Likuditas  dan  Nilai  Tukar Terhadap  Harga  Saham  setelah  IPO  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2009  sampai  Tahun  2014.  Universitas Pendidikan Indonesia. Skripsi.
Triyono.  (2008).  Analisis  Perubahan  Kurs  Rupiah  Terhadap  Dollar  Amerika. Jurnal Ekonomi Pembangunan . Vol. 9, Nomor 2.
Umi  Mardiyati.,  dan  Ayi  Rosalina.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Nilai  Tukar, Tingkat  Suku  Bunga,  dan  Inflasi  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  (Studi Kasus Pada Perusahaan Properti yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI). Vol. 4, No. 1.