## ANALISIS PROFITABILITAS TERHADAP CAPITAL GAIN (PERUSAHAAN TERDAFTAR DI BEI)

## Nani Ernawati¹
Universitas Islam Nusantara

## Banuaji Ismail²

## Universitas Islam Nusantara
Abstrak -  Pembahasan  tentang Capital  Gain menjadi  penting  karena  adanya pendapat  bahwa Capital  Gain lebih  menarik  dari  pada  deviden  bagi  sebagian investor.    Secara  teoritis  variabilitas Capital  Gain dipengaruhi  oleh  beberapa variabel,  termasuk  diantaranya  pertumbuhan  profitabilitas  baik  dalam  bentuk return maupun margin .    Namun  secara  empiris  ditemukan  beberapa gap hasil penelitian dan sebagian besar mengambil rentang waktu antara tiga hingga lima tahun.    Untuk  itu  analisis  ini  ditujukan  untuk  mengisi  celah  tersebut  dan memverifikasi  kembali  kaitan    profitabilitas  dengan Capital  Gain (perusahaan terdaftar di Bursa Efek Indonesia) dengan mengambil time series sepuluh tahun. Metoda penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif untuk memverifikasi hipotesa  dari  model  regresi  terpilih.    Secara purposive diperoleh  sampel pengamatan sebanyak sebelas perusahaan, sehingga seluruh data obervasinya berjumlah empat ratus empat puluh buah.   Melalui uji f terbukti bahwa secara simultan  variabilitas Capital  Gain tidak  dipengaruhi  oleh  perubahan profitabilitasnya yang diproksikan melalui Return on Asset, Return on Equity dan Net  Profit  margin,  akan  tetapi  berdasarkan  uji  t  Net  Profit  Margin  dapat mempengaruhi  variabilitas  Capital  Gain. Dengan  demikian,  selama  kurun tersebut, Net Profit Margin dapat digunakan sebagai penentu variabilitas Capital Gain industri tekstil dan garmen.
Kata Kunci: Profitabilitas, Capital Gain , ROA, ROE, NPM
Abstract –  The  discussion  about  Capital  Gain  becomes  important  due  to  the opinion that  Capital  Gain  is  more  attractive  than  dividends for  some  investors. Theoretically,  the  variability  of  Capital  Gain  is  influenced  by  several  variables, such  as  profitability  growth  in  returns  and  margins  is  among  one  of  those. However, empirically, several research gaps were found and most of them took between three and five years. For this reason, this analysis is intended to fill the gap  and  re-verify  the  relationship  between  profitability  and  Capital  Gain  (a company  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange)  by  taking  a  ten-year  time series.  This  research  method  uses  a  quantitative  approach  to  verify  the hypothesis  of  the  selected  regression  model.  Purposively,  a  sample  from observing  eleven  companies  has  been  obtained,  untill  the  amount  of  whole observational data are four hundred and forty. Through the f test, it is proven that the variability of Capital Gain is not affected by changes in profitability as proxied by Return on Assets, Return on Equity and Net Profit margin, but based on the t test, Net Profit Margin can affect the variability of Capital Gain. Thus, during this
period, the Net Profit Margin can be used as a determinant of the variability of Capital Gain in the textile and garment industry.
Keywords : Profitability, Capital Gain, ROA, ROE, NPM

## PENDAHULUAN
Kesejahteraan  pemegang  saham merupakan  inti  dari  tugas  eksekutif keuangan.    Kesejahteraan  pemegang saham tercermin dari return yang diterima investor  baik  berupa  deviden  maupun Capital Gain.   Namun banyak pendapat yang  mengatakan  bahwa  Capital  gain lebih  menarik  dibandingkan  dengan deviden,  “bagi  para  investor  yang  tiap harinya berkecimpung dalam dunia pasar modal,  pasti  paham  benar  bahwa pemasukan  dari  capital  gain  lebih menggiurkan  daripada  deviden.    Dalam satu  tahun  berjalan,  suatu  perusahaan bisa  membagikan  deviden  maksimal  10 kali  kepada  para  pemegang  sahamnya. Adapun  proses  jual  beli  saham  dapat dilakukan berkali- kali” (Ramadhani, 2020).
Demikian  pentingnya capital  gain , sehingga  perlu  diperhatikan  besaran capital  gain maupun  deviden.    Rasio profitabilitas merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba, baik dalam hubungannya  dengan  penjualan,  aset maupun  modal  sendiri  (Sartono,  2011). Sehingga apabila kemampuan menghasilkan  labanya  meningkat  maka harga  saham  akan  ikut  meningkat (Husnan  &  Pudjiastuti,  2012).    Dengan demikian  menjadi  sangat  penting  bagi perusahaan untuk meningkatkan profitabilitasnya  agar capital  gainnya perform . Return on Assets (ROA), Return on  Equity (ROE)  serta Net  Profit  Margin (NPM) adalah variabel rasio profitabilitas yang akan dianalisa dalam penelitian ini. ROA  merupakan  rasio  pengembalian yang digunakan untuk mengukur seberapa  efektif  manajemen  dalam mengelola asetnya untuk menghasilkan
pendapatan.    ROA  adalah  rasio keuntungan  yang  mencerminkan  hasil penggunaan aktiva  (Kasmir,  2014). Sehingga bisa dikatakan bahwa semakin tinggi nilai ROA, semakin efisien perusahaan dalam memanfaatkan aktivanya  untuk  menghasilkan  laba  di mana laba ini merupakan penting penting dalam menentukan besaran capital gain . Namun  dalam  praktiknya  tidak  selalu demikian. (Basalama, Murni, & Sumarauw,  2017)  dalam  penelitiannya menyimpulkan  ROA  berpengaruh  positif signifikan terhadap return saham. Namun penelitian lainnya  berkesimpulan sebaliknya yaitu secara parsial ROA tidak bepengaruh  signifikan  terhadap return saham (Aryanti & Mawardi, 2016).
ROE merupakan rasio untuk mengukur  laba  bersih  sesudah  pajak dengan modal sendiri (Kasmir, 2014) dan merupakan rasio yang sangat diperhatikan oleh  para  pengamat  saham maupun  penanam  modal.    Sehingga tingginya rasio ini akan menjadi pertimbangan  dalam  membeli  saham, karena  perusahaan  yang  memiliki  ROE tinggi biasanya lebih mampu menghasilkan uang tunai secara internal, dan  karenanya  kurang  bergantung  pada pembiayaan  utang  (Priharto,  2019). Dengan  demikian  kenaikan  ROE  secara berturut-turut  akan  memperbesar  laba perusahaan,  harga  saham  dan capital cain yang  diharapkan  oleh  investor. Sekali  lagi,  konsep  ini  memberikan kesimpulan yang berbeda secara secara empirik. Sebuah hasil penelitian menyimpulkan  adanya  pengaruh  positif dan  signifikan  antara  ROE  terhadap return saham  (Pramana  &  Pangestuti, 2016).    Hasil  lainnya  berkesimpulan bahwa ROE secara parsial tidak
bepengaruh  signifikan  terhadap return saham (Aryanti & Mawardi, 2016).
Rasio profitabilitas berikutnya sering disebut margin  ratio atau Net  Profit Margin (NPM)  dipakai  untuk  menilai marjin laba terhadap penjualannya (Fahmi & Irham, 2013), atau kemampuan dalam menghasilkan keuntungan, sehingga  kenaikan  rasio  ini  dapat mendorong  harga  saham  (Husnan  & Pudjiastuti,  2012). Margin laba  dengan trend yang baik akan merangsang minat investor  yang  pada  akhirnya  akan mendorong kenaikan  harga saham  yang berdampak  kepada  perbaikan capital gain inilah  harapan  penanam  modal. Sehingga  secara  positif  dan  signifikan NPM dapat memperngaruhi return saham (Ferdinan  &  Kindangen,  2016).    Namun terdapat  pula research  gap dengan kesimpulan  berbeda  di  mana  NPM  tidak dapat  mempengaruhi return saham (Aryanti & Mawardi, 2016).
Dengan  pertimbangan  tersebut, penulis  ingin  menganalisa  sejauhmana signifikansi  perubahan  ROA,  ROE,  dan NPM  atas capital  gain perusahaan terdaftar  di  BEI  dengan  fokus  pada Industri Tekstil dan Garmen.    Beberapa studi  dan  penelitian  mengenai  hal tersebut  sudah  dilakukan,  namun  sedikit sekali yang mengambil data pengamatan sebanyak 10 tahun. Berdasarkan alasan tersebut maka penulis mencoba mengambil  interval  waktu  10  tahun sehingga  diharapkan  dapat  mengasilkan data pengamatan yang cukup representative .    Alasan  lainnya  adalah pada periode itu trend industri TPT dalam negeri sedang mengalami penurunan.
Berdasarkan  alasan  tersebut  perlu dikembangkan pengujian :
”Apakah  selama  periode  2008  sampai dengan 2018, Capital Gain industri Tekstil dan Garment (terdaftar
di BEI)
dipengaruhi  oleh  profitabilitasnya,  baik secara bersamaan dan parsial?”

## KAJIAN LITERATUR
Capital gain menunjukan “The profit (loss) from the sale of a capital asset for more  (less)  than  its  purchase  price”
Sedangkan Capital Gains
Yield merupakan “The  capital  gain  during  a given  year  divided  by  the  beginning price”.  (Brigham  &  Houston,  2015,). Dengan  demikian  capital  gain  dihitung dari selisih harga saham saat ini dengan periode  sebelumnya.    Apabila  harga saham saat ini lebih besar dibandingkan berarti  terdapat  keuntungan  atau  gain, namun  jika  sebaliknya  maka  disebut sebagai loss atau rugi.  .
Adapun  perhitungan capital  gain yang digunakan pada penelitian ini adalah:

## Penjelasan :
Rt          =  Return Saham periode ke t Pt          =   Harga saham untuk waktu t P_(t-1)  =  Harga  saham  untuk  waktu sebelumnya  dan capital  gain terjadi apabila harga saat ini (Pt) lebih tinggi dari (P_(t-1)) (Hartono, 2016).
Rasio profitabilitas umumnya dipakai  guna  mengukur  sejauh  mana perusahaan mampu memanfaatkan asetnya  untuk  menghasilkan  penjualan (Kasmir, 2014).  Sehingga angka ini bisa digunakan  untuk  menilai  sejauh  mana keefektifan menjalankan perusahaan. Berdasarkan jenisnya, profitabilitas meliputi:
a. Gross Profit Margin (GPM)
b. Net Profit Margin (NPM)
c. Return  On  Investment (ROI)  /  Return On Asset (ROA)
d. Return  On  Equity (ROE)  (Fahmi  &
Irham, 2013) .
Dengan demikian kenaikan profitabilitas perusahaan
akan
memperbesar  nilai  perusahaan  melalui
kenaikan shareholder  welfare dan  akan terwujud  pada  perubahan  harga  saham yang  semakin  meningkat.    Berikutnya Profitabilitas  akan  diproksikan  dengan Return  on  Assets (ROA), Return  on Equity (ROE)  serta Net  Profit  Margin (NPM).    Dari  pemahaman  di  atas  dapat dihipotesakan:
H1  : Diduga  perubahan  ROA,  ROE  & NPM  mempengaruhi  Capital  Gain secara simultan

## Return On Asset (ROA)
Rasio tersebut merupakan petunjuk untuk  melihat  bagaimana  perusahaan mengelola  seluruh  aktivanya  hingga mendapatkan laba bagi investor” (Hanafi &  Halim,  2009).      Secara  umum  ROA dapat dirumuskan sebagai berikut:
( Sutrisno , 2012)
ROA  yang  tinggi  memcerminkan tingginya efisiensi dan efektivtas pemanfaatan  aset  dalam  menghasilkan keuntungan,  ini  menjadi  sinyal  bahwa shareholder  welfare akan  naik  yang diindikasikan dengan naiknya nilai perusahaan  dan  direfleksikan  dengan kenaikan harga saham sebagai mendorong kenaikan capital gain .
Dengan  demikian  dapat  dihipotesakan bahwa :

## H2  :  Diduga  ROA  berpengaruhh terhadap Capital Gain

## Return On Equity (ROE)
Istilah lain untuk ROE  adalah rate of return on net worth dan rentabilitas modal sendiri. Rasio
ini
menunjukan
kemampuan perusahaan mengelola modal sendiri atau equty untuk
mendapatkan  laba.    (Sutrisno,  2012). Perhitungan  ROE  dapat  dirumuskan sebagai berikut :
( Sutrisno , 2012)
ROE  adalah  alat  penting  untuk mengukur  nilai  perusahaan  dan  paling sering  digunakan  untuk  mengevaluasi perusahaan. Semakin besar kemampuan menghasilkan laba,
semakin  tinggi  minat  penanam  modal untuk memiliki saham tersebut.   Dengan demikian, perubahan ROE akan mempengaruhi perubahan harga saham. Oleh  karena  itu,  dapat  dihipotesiskan bahwa:

## H3  :  ROE  berpengaruh  terhadap Capital Gain

## Net Profit Margin (NPM)
Net  Profit  Margin  (NPM)  adalah hubungan  antara  laba  bersih  setelah dikurangi  pajak  atas  penjualan  dan menandakan  kemampuan  manajemen menjalankan (Kasmir, 2014).
NPM  ini  dapat  dirumuskan  sebagai berikut :
(Sutrisno, 2012)
Perusahaan  dengan  rasio  NPM yang  tinggi  menujukan  kemampuannya dalam  menghasilkan  keuntungan  yang lebih  besar,  hal  ini  akan  berpotensi  bagi kenaikan capital gain .
Dengan  argument  tersebut  dapatlah dihipotesakan :
NPM = EAT
Penjualan Bersih × 100%

## H4  :  NPM  berpengaruh  terhadap Capital Gain
Berdasarkan  kajian  teoritis  ini, penelitian  dilaksanakan  dengan  model sebagai berikut:
Gambar 1. Model Penelitian Analisis Profitabilitas Terhadap  Capital  Gain  (industri  Tkestil  dan Garment terdaftar BEI Selama tahun 2008-2018)

## METODE PENELITIAN
Metode yang dipakai bersifat kuantitatif  melalui  pendekatan  analisis regresi liner berganda dalam bentuk data panel  . dari  berbagai  sumber  data sekunder  khususnya  menyangkut  data keuangan perusahaan-perusahaan industri tekstil terdaftardi BEI pada tahun 2008-2018.
Untuk  memastikan  model  regresi yang  sesuai,  penulis  menngunakan  alat bantu software  eviews ,  di  mana  hasil pengolahan data ini akan dianalisis untuk diambil  kesimpulannya    sesuai  hipotesa yang  diajukan.    Selanjutnya  variabel penelitian ditetapkan sebagai berikut:
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel

## Populasi dan Sampel
Populasi  penelitian  meliputi  11  industri tekstil  dan  garment  terdaftar  di  BEI. Dengan  teknik non-probability  sampling, sample  dipilih  sesuai  kriteria  yang ditetapkan.
Tabel 2. Sampel Yang Dihasilkan
Sumber: Hasil pengolahan

## Teknik Analisis Data
1. Penentuan Model Estimasi
Penentuan model regresi data panel dilakukan melalui tiga pendekatan yaitu:

## Common Effect (CE) atau Pooled Least
Square (PLS)
𝑌𝑖𝑡 = α + βˡX 𝑖𝑡 + Ԑ 𝑖𝑡
Model  ini  tidak  mempertimbangkan dimensi  waktu  atau  individual,  jadi diasumsika  bahwa    data  perusahaan berperilaku  sama  dari  waktu  ke  waktu.
Metode ini memungkinkan untuk menggunakan pendekatan kuadrat terkecil biasa (OLS) atau metode kuadrat terkecil.
Fixed Effect (FE)
𝑌𝑖𝑡 = α + βˡX 𝑖𝑡 + Ԑ 𝑖𝑡
Pada Model ini diasumsikan bahwa perbedaan  antar  individu  terakomodasi dengan perbedaan intersepnya.

## Random Effect (RE)
𝑌𝑖𝑡 = α + βˡX 𝑖𝑡 + μi + Ԑ 𝑖𝑡 Model ini memperkirakan data panel di  mana  variabel  pengganggu  mungkin terkait antara individu dari waktu ke waktu (Widarjono, 2013 ) .

## 2. Penentuan Metode Estimasi
Tahapan  pengujian  dalam  memilih model regresi:

## 2.1 Uji Chow
Uji  ini  dipakai  untuk  memastikan apakah  model fixed  effect atau common effect  yang  lebih  tepat  dengan  sum  of residuals (SOR)  (Widarjono,  2013  ). Rumus Uji Chow yaitu :
= (𝑆𝑆𝐸 1 − 𝑆𝑆𝐸 2 ) (𝑛 − 1) 𝑆𝑆𝐸 2 (𝑛𝑡 − 𝑛 − 𝑘)
(Widarjono, 2013 )

## 2.2 Uji Hausman
Pengujian  pada  tahap  ini  dipakai untuk  memilih  antara  model fixed  effect atau random effect.
Rumus pengujiannya sebagai berikut :
𝑚 = 𝑞 ̂ 𝑣𝑎𝑟 ( 𝑞 ̂)−1 𝑞 ̂
Sumber : (Widarjono, 2013 )

## 2.3 Uji Lagrange Multiplier
Uji  ini  dilakukan  untuk  menentukan apakah  model random  effect lebih  baik dari  model  OLS.    Pengujian  tahap  ini dikembangkan oleh breusch-pagan yang didasarkan  pada    nilai  residu  dari OLS (Widarjono, 2013 ).
Rumus yang digunakan pada tahapan ini adalah:
Sumber : (Widarjono, 2013 )

## 3.  Uji Asumsi Klasik
Tidak semua butir uji asumsi klasik akan dipakai pada model regresi terpilih.
Hanya multikolinieritas dan heteroskedastisitas test yang akan dipakai untuk model common effect dan Fixed  Effect .    Sedangkan  untuk  model REM  (GLS)  hanya  dibutuhkan  uji normalitas dan multikolinieritas (Basuki & Prawoto, 2015).
4. Analisis Koefisien Determinasi (𝐑 𝟐 ) Sejauh mana variasi variabel dependen dengan menggunakan variabel independen model regresi diukur dengan koefisien  determinasi  atau  merupakan goodness  of  fit  dari  analisis  regresi (Basuki  &  Prawoto,  2015).  Dalam mengevaluasi  kebaikan  -  kecocokan suatu model regresi digunakan persamaan berikut :
𝐾𝑑 =   𝑟 2 × 100%
(Sugiyono, 2015)

## 5.  Uji Simultan
Pada  dasarnya,  uji  statistik  F menunjukkan  apakah  semua  variabel independen dalam model memiliki pengaruh  yang  sama  terhadap  variabel dependen. ”  (Ghozali,  2016)  dengan rumus:
Sugiyono (2014:257)

## 6.  Uji Parsial
Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui sejauh mana pengaruh satu variabel penjelas/bebas secara individual dapat  menerangkan  variasi  variabel
F = R 2 /k (1−R 2 )/(n−k−1)
dependennya  (Ghozali,  2016),  dengan rumus berikut:
(Sugiyono, 2015)

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian

## 1.  Perkiraan Model Regresi yang tepat
1.1  Chow Test
Hasil  pengujian  Chow  berdasarkan uji likelihood ratio pada aplikasi Eviews9 adalah sebagai berikut:
Tabel 3. Chow test
Sumber : Hasil pengolahan E ’views 9
Tabel ini menunjukkan bahwa nilai p (probabilitas)  dari  uji  statistik  F  adalah 0,8377  (lebih  besar  dari  0,05),  sehingga berdasarkan tingkat keyakinan 95%, dan sesuai kriteria keputusannya maka model common effect lebih sesuai untuk dipilih. Jika hasilnya seperti itu perlu diuji kembali apakah  model  commom  effect  lebih cocok dibandingkan dengan  model random effect melalui pengujian berikutnya.
1.2 Lagrange Multiplier Test Berdasarkan hasil pengujian
ini didapatkan output sebagai berikut :

## Tabel 4 Uji Lagrange Multiplier Test
Sumber : Data hasil pengolahan
Dari  tabel  tersebut  didapat  nilai probabilitasnya yaitu 0.2501 yang angkanya melebihi 0.05, maka
keputusannya adalah menggunakan model common effect.
2.  Hasil Persamaan Regresi Terpilih Atas dasar hasil tahapan pengujian di  atas,  telah  telah  terbukti  model common  effect  lebih  sesuai  diterapkan. Berikut adalah hasilnya:
Tabel 5. Regresi Common Effect Model
Sumber : Data Diolah Menggunakan Eviews 9

## 3.  Asumsi Klasik

## 3.1 Multikolinearitas
Berikut hasil pengujian ada tidaknya hubungan antar variabel bebas :

## 𝑟 =    (𝑛√(𝑛 − 2))/√(1 − 𝑟^2 )

## Tabel 6 Output Multikolinearitas

## (Korelasi Antar Variabel)
X1 X2 X3 X1 1.000000 0.043224 0.857357 X2 0.043224 1.000000 -0.011617 X3 0.857357 -0.011617 1.000000
Sumber : hasil pengolahan
Tabel  6  memperlihatkan    tidak terdapat kaitan antar variabel bebas yang nilainya  melebihi  0.9.  Dengan  demikian kesimpulannya  model  yang  dipilih  telah memenuhi syarat.

## 3.2 Heteroskedastisitas
Dalam  menilai  terjadinya    gejala heterokedastisitas  digunakan breusch- pagan-godfrey test sebagai berikut:

## Tabel 7 Uji Heteroskedastisitas
F-statistic 0.039722      Prob.F(3,117) 0.9894 Obs*R- squared 0.123114 Prob. Chi- Square(3) 0.9889 Scaled explained SS 1.072864 Prob. Chi- Square(3) 0.7836 Sumber : hasil  E ’views 9
Pada  tabel  tersebut  diperoleh  p value chi-square 0.9889 yang mana nilai tersebut  di  atas    0.05  (0.9889  >  0.05). Nilai  ini  memberi  kesimpulan  bahwa model  yang  digunakan  sudah  sesuai persyaratan.
4. Koefisien Determinasi (R 2 )
Tebel 6 merupakan hasil perhitungan  koefisien determinasi untuk model  regresi common  effect  dan diperoleh  angka  koeefisien  determinasi hanya sebesar 2,3%.
Tabel 8 Perhitungan Koefisien Determinasi Variabel Adjusted R 2 ROA 0.022659 ROE

## NPM
Sumber : Data Diolah Menggunakan Eviews 9 (Diolah Penulis 2019)

## 5. Pengujian Hipotesa Uji Simultan (Uji F)
Di  bawah  ini  adalah  data  hasil pengolahan  untuk mengetahui  pengaruh simultan pada Regresi C ommon Effect :

## Tabel 9 Hasil F test
F-tabel 2,682 F-statistik 1,927358 Prob(F-statistik) 0,128947
Sumber : Data sudah diolah

## Pembahasan
Sebelum membahas pengujian hipotesa  akan  diuraikan    terlebih  dahulu interpretasi  atas  model  regresi  terpilih yaitu  model common  effect .    Mengacu kepada  tabel  5  diperoleh  persamaan regresi untuk penelitian ini adalah :
Y = -0.179666 - 0.007720X1 + 0.000156X2 + 0.015848X3

## Interpretasi  Hasil  Persamaan  Model Tepilih
Dari  persamaan  regresi  di  atas maka dapat diuraikan dapat dijabarkan :
1. Jika ROA , ROE , dan NPM tidak ada, maka capital  gainnya  adalah - 0.179666. Dengan demikian perusahaan harus tetap mengupayakan efektifitas pengelolaan asset  serta  ekuitasnya,  jika  tidak demikian  akan  menyebabkan capital gain negatif.
1. Angka  ROA  (X1)  adalah  -0.007720. Tanda negatif mencerminkan menunjukan hubungan  terbalik antara capital gain dengan ROA , apabila ROA meningkat  sebanyak  1  satuan  akan diikuti  dengan  penurunan capital  gain sebanyak 0.007720 (berlakuk asumsi : jika variabel bebas lain tetap).  .
2. Koefisien ROE (X2) 0.000156 dengan tanda positif memperlihatkan   korelasi searah antara variabel capital gain dan ROE, apabila ROE naik 1 satuan maka capital  gain  pun  naik  sebanyak 0.000156 ( cateris paribus )
3. NPM (X3)  0.015848  mencerminkan. adanya hubungan yang searah dengan capital  gain.    Maknanya  bila NPM meningkat 1 satuan, capital gain turut  naik dengan  angka  0.015848 (variabel independen lainnya tetap).
Berdasarkan  tabel  8  diperoleh  R 2 0.022659 atau 2.2659%.  Artinya secara bersamaan  ROA , ROE  dan NPM hanya dapat  memberi  penjelasan  pada capital gain sebesar  2.2659%,  dan    97.7341% dijelaskan oleh variabel diluar penelitian, atau  kontribusi  ROA , ROE dan  NPM tuntuk capital gain lemah.
Pengujian hipotesa Uji Simultan
H1.    Pengaruh  ROA,  ROE,  serta  NPM atas Capital Gain secara Simultan Berdasarkan tabel 5 dan 9, diketahui  F hitung :  1.927358,  nilai prob: 0.128947  lalu  F tabel sebesar  2.682. Karena  nilai  F hitung <  F tabel (1.927358  < 2.682)  dan  nilai  probabilitasnya  lebih besar  dari  tingkat  signifikan  (0.128947  > 0.05),  maka  dapat  disimpulkan  bahwa ROA , ROE dan  NPM secara  simultan tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap capital  gain .    Hal  ini  diperkuat  dengan angka  adjusted  R-kuadrat  0.022659 (2.2659%)  yang  bermakna  ROA,  ROE dan  NPM  secara  bersama-sama  hanya dapat menjelaskan capital gain sebanyak 2.2659% dan  97.7341%nya berasal dari faktor lain yang tidak diteliti.   Hasil analisa ini  mempelihatkan  adanya gap dengan konsep  awal  yaitu  disebutkan  bahwa profitabilitas  merupakan  faktor  penentu return saham.    Ketidakkonsistenan  juga
terjadi pada hasil penelitan lain, diantaranya    penelitian  (Aryanti  & Mawardi, 2016) pengaruh ROA, ROE dan NPM  terhadap capital  gain secara simultan  adalah  signifikan.    Hal  ini mungkin  terjadi  karena  industri  yang diteliti  berbeda.    selama  kurun  waktu 2007 hingga tahun pengamatan berakhir industri  TPT mengalami kelesuan akibat kebijakan  pemerintah  yang  tidak  diikuti oleh  kesiapan  bersaing  industri  dalam negeri di samping itu terdapat juga alasan preferensi investor yang cenderung lebih menyukai  atau  memperhatikan  tingkat keuntungan  akrual  yang  lebih  mudah dihubungkan dengan return saham.

## Pengujian secara Parsial
Mengacu  kepada  tabel  5  diperoleh gambaran masing-masing pengaruh variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat sebagai berikut:
H2.    Pengaruh  ROA  terhadap  Capital Gain
Dari  data  panel  diperoleh  t  tabel sebesar  1.980  dan  t.    Sedangkan berdasarkan eviews  output pada  tabel  5 diperoleh t hitung -1.426109 dan probabilitasnya  0.1565.    Dikarenakan t hitung < t tabel (-1.426109 < 1.980) dan nilai probabilitas  melebihi  0.05    (0.1565  > 0.05),  sehingga  kesimpulannya capital gain  Industri  Tekstil  dan  Garment (terdaftar  di  BEI)  tidak  dipengaruhi  oleh ROAnya.
Hasil  tersebut  memiliki  kesamaan dengan  (Setiyono  &  Amanah,  2016), yang menyimpulkan bahwa secara parsial variabel ROA tidak mempengaruhi terhadap capital gain .  Hasil penelitian ini menunjukan  dua  penyimpangan  yaitu terhadap terdadap teori awal dan empiris. Secara  teoritis  besaran  ROA  dapat mempengaruhi  harga  saham  sehingga nilai capital  gain akan  naik . Hasil penelitan (Basalama, Murni, & Sumarauw,  2017)  juga  menyatakan
pengaruh positif signifikan ROA terhadap return  saham.    Perbedaan  ini  mungkin disebabkan  investor  kurang  merespon ROA  karena  mereka  lebih  cenderung mempercayai casflow  statement laba akuntansi yang digunakan dalam perihutngan ROA. Faktor lain disebabkan dari faktor eksternal di mana pada  kurun  waktu  tersebut  industri  TPT sedang mengahadapi titik terburuk dibandingkan dengan tahun sebelumnya, seiring  dengan  banjirnya  produk  tekstil dari  cina  termasuk  pengaruh  terbitnya Peraturan  Mentri  Perdagangan  No. 64/2017  menyangkut  Ketentuan  Impor Tekstil  dan  Produk  Tekstil  yang  tidak diikuti  kesiapan  industry  TPT  di  dalam negeri. (Nurfitriyani, 2019).  Dampak dari kondisi tersebut  tampak juga pada trend NPM pada insustri TPT secara keseluruhan yang cenderung menurun.
H3  :  Pengaruh  ROE  terhadap  Capital

## Gain
Dari  perhitungan  data  panel  untuk variabel  ROE , nilai  t hitung nya  0.796133 dan probabilitasnya 0.4276.  Disebabkan t hitung <  t tabel (0.796133  <  1.980) dan  nilai probabilitasnya lebih besar dari signifikansi  (0.4276  >  0.05),  maka kesimpulannya  ROE tidak  berpengaruh signifikan  terhadap capital  gain, artinya ROE bukan merupakan faktor utama bagi investor  maupun  calon  investor  dalam mendapatkan capital gain.
Kesimpulan  ini  berbeda  dengan konsep  awal  yang  menerangkan  jika ROE  semakin  besar,  semakin  baik dampaknya pada harga saham dan dapat mempengaruhi  tingkat  permintaan  atas saham  tersebut  sehingga  return  saham meningkat.    Namun  berbeda  untuk industri  tekstil  &  garmen,  terutama selama periode pengamatan, tidak menunjukan  kesimpulan  yang  sama. Variabilitas  ROE  tidak  mempengaruhi Capital  Gain.  Kesimpulan  yang  sama juga  terdapat  pada  penelitian  lain  yang
mengatakan bahwa  ROE secara parsiap tidak mempengaruhi Capital Gain (Hutapea, Kristanto, & Tobing, 2015).
Hal  ini  bisa  disebabkan  karena lesunya  kondisi  pertumbuhan  industri TPT  dari  hulu  hingga  hilir  sejak  tahun 2007  hingga  2018  yang  menyebabkan minat investor pada sektor ini cenderung turun.    Hal  ini  juga  yang  tercermin  pada penurunan trend capital gain industri dari tahun ke tahun.  (Nurfitriyani, 2019)
H4  :  Pengaruh  NPM  terhadap  capital gain
Berdasarkan  tabel    5  nilai  t hitung untuk  variable  NPM  terhadap Capital Gain adalah 2.162568 dengan probabilitasnya sebesar 0.0326.
Dikarenakan    t hitung >  t tabel (2.162568  > 1.980) dan nilai probabilitasnya lebih kecil dari  tingkat  signifikansinya  (0.0326  < 0.05), maka NPM berpengaruh signifikan terhadap capital  gain dengan  arah hubungan  yang  positif  pada  tingkat signifikansi 0.05 (5%).
Pada  pengujian  variabel  NPM  ini hasilnya sejalan dengan teori awal bahwa semakin tinggi NPM makin besar potensi return bagi pemegang saham dan kondisi ini dapat membuat investor/calon investor tertarik  mendapatkan  saham  yang  pada gilirannya  harga  akan  terkoreksi  dengan baik.    Hasil  penelitian  yang  sama menyatakan  bahwa  NPM  berpengaruh secara  parsial  terhadap return saham ( capital  gain )  (Ferdinan  &  Kindangen, 2016).

## PENUTUP
Berdasarkan
output dan pembahasan  tersebut  maka  diperoleh kesimpulan  yaitu  proksi  Profitabilitas (ROA, ROE serta NPM) secara simultan tidak    berpengaruh  terhadap  variabilitas capital  gain ,  namun  secara  parsial  NPM menunjukan pengaruh yang cukup signifikan  terhadap  variabilitas capital gain.
Hasil ini memberikan indikasi bahwa investor  pada  industri  ini,  selama  kurun waktu tersebut lebih cenderung memperhatikan  keuntungan  neto  secara accrual basis ,  terlebih  lagi  pada  periode tersebut trend insdustri tektil dan garment secara  keseluruhan  sedang  mengalami penurunan signifikan NPM menjadi lebih realistis  bagi  investor  sebagai  indikator atas pendapatannya.
Periode  penelitian  yang  dilakukan ini secara umum terdampak oleh kondisi makro di mana Indonesia dibanjiri dengan masuknya barang impor berupa TPT dan turunannya, bahkan berdasarkan pengamatan  beberapa  produsen  beralih profesi menjadi trader .  Dengan demikian perlu dilakukan penelitian lebih
mendalam  dengan  menambah  periode penelitian  pada  tahun-tahun  sebelum terjadinya penurunan pertumbuhan industri  TPT  dan  beberapa  tahun  ke depan,  dengan  harapan  hasilnya  akan lebih  objektif  dan  representative  dalam menganalisa pengaruh variabel profitabilitas  terhadap  capital  gain  yang sebagai  indikator  penting  bagi  investor dalam memutuskan investasinya.

## DAFTAR PUSTAKA
Aryanti, & Mawardi. (2016). Pengaruh Roa, Roe, Npm Dan Cr Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index (JII). I-Finance: A Research Journal on Islamic Finance, 2 (2), 54- 71. Diambil kembali dari from http://jurnal.radenfatah.ac
Basalama, I., Murni, S., & Sumarauw, J. S. (2017). Pengaruh Current Ratio, Der Dan Roa Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Automotif Dan Komponen
Periode 2013-2015. Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi, 5 (2), 1793. doi:https://doi.org/10.35794/em ba.v5i2.16395
Basuki, A. T., & Prawoto, N. (2015). Analisis Regresi Dalam Penelitian Ekonomi & Bisnis: Dilengkapi Aplikasi SPSS & EVIEWS. Depok: PT Rajagrafindo Persada.
Brigham, F. E., & Houston, F. J. (2015,).
Fundamentals of Financial Management, (8 ed.). Mason, USA: Cengage Learning.
Carlo, M. A. (2014). Pengaruh Return On Equity, Dividend Payout Ratio, Dan Price To Earnings Ratio Pada Return Saham. E-Jurnal Akuntansi .
Ditjen Dikti Kemdikbud. (2012, February
2). Surat Dirjen Dikti No. 152/E/T/2012 : Wajib Publikasi Ilmiah Bagi S1/S2/S3. Diambil kembali dari Kementrian Riset, Teknologi dan Pendidikan Tinggi Kopertis WIlayah XII Maluku Utara: http://www.kopertis12.or.id/201 2/02/01/surat-dirjen-dikti-no- 152et2012-tentang-wajib- publikasi-ilmiah-bagi-s1s2s3.html
Fahmi, & Irham. (2013). Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta.
Ferdinan, E. P., & Kindangen, P. (2016). Pengaruh Return On Asset (Roa), Net Profit Margin (Npm), Dan Earning Per Share (Eps) Terhadap Return Saham Perusahaan Makanan Dan Minuman Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Periode 2010-2014). EMBA, 4 (3). doi:https://doi.org/10.35794/em ba.v4i3.13717
Ghozali, I. (2016). Aplikasi Analisis Multivariete Dengan Program IBM SPSS 23 (8 ed., Vol. 8). Semarang:
Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanafi, & Halim. (2009). Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta:: YKPN.
Hartono, J. (2016). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (10 ed.). Jogjakarta: BPFE UGM.
Husnan, S. S., & Pudjiastuti. (2012.).
Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Hutapea, G., Kristanto, D. S., & Tobing, F. B. (2015). Pengaruh Perubahan Roa, Roe, Eps, Inflasi Dan Ihsg Terhadap Capital Gain. Buletin Ekonomi .
Kasmir. (2014). Analisis Laporan Keuangan
(Edisi Pertama ed.). Jakarta: PT. Rajagrafindo Persada.
Nurfitriyani, A. (2019, Juli 30). Mengurai Kusutnya Industri Tekstil Indonesia . Diambil kembali dari Warta Ekonomi: https://www.wartaekonomi.co.i d
Pramana, M. S., & Pangestuti, I. R. (2016, September). Pengaruh Rasio Profitabilitas, Leverage, Size, Dan Sales Growth Terhadap Return Saham Yang Dimediasi Oleh Dividen (Studi Pada Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Periode Tahun 2012-2014). Diponegoro Journal of Management, 3 (5), 475-489. Diambil kembali dari https://ejournal3.undip.ac.id/ind ex.php/djom/article/view/14266
Priharto, S. (2019, November 1). Rasio Profitabilitas dalam Akuntansi . Diambil kembali dari Accurate: https://accurate.id/
Ramadhani, N. (2020, November 23).
Pentingnya Memahami Capital Gain Pada Investasi . Diambil kembali dari Akseleran: https://www.akseleran.co.id/
Sartono, A. (2011). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikas. Yogyakarta: BPFE.
Setiyono, E., & Amanah, L. ( 2016, Mei). Pengaruh Kinerja Keuangan Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Returnsaham. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 1-17.
Sugiyono. (2014). Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R & D . Bandung: CV Alfabeta.
Sugiyono. (2015). Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R & D .
Bandung : CV Alfabeta.
Sutrisno. (2012). Manajemen Keuangan; Teori, Konsep dan Aplikasi.
Yogyakarta: Ekonosia FE UII.
Wahyuni, I., & Djamaluddin, S. (2016). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Capital Gain. Jurnal
Ilmiah Manajemen dan Bisnis , 111- 128.
Widarjono, A. ( 2013 ). Ekonometrika: Pengantar dan Aplikasinya . Jakarta: Ekonosia.