## FAKTOR INTERNAL PENENTU LAJU PERTUMBUHAN MODAL SENDIRI PADA PERUSAHAAN ROKOK GO PUBLIC DI BURSA EFEK INDONESIA
Wahyu Wiyani Universitas Merdeka Malang wahyu.wiyani@unmer.ac.id
Eko Yuni Prihantono Universitas Merdeka Malang eko.prihantono@unmer.ac.id
Roos Widjajani Universitas Merdeka Malang rooswidjajani@unmer.ac.id
Harril Brimantyo Universitas Merdeka Malang harril.brimantyo@unmer.ac.id

## Suggested Citation:
Rosana,  Ruth.  (2010)  Analisis  faktor-faktor  yang  mempengauhi  pertumbuhan  modal  sendiri  pada  perusahaan  real estate & building construction, Jurnal Ekonomi Vol 12 No 3 Juli 2010. USU, Medan. repository.USU.ac.id

## Abstract:
This study aims to analyze the effect of the basic earning power, debt to equity ratio, plowback ratio, and interest and tax rate on the growth rate of equiy in cigarette companies that go  public on the Indonesia Stock Exchange in 2013-2018. Data analysis technique used is multiple linear regression. The results showed that the four variables had a simultaneously significant effect on the growth rate of equity, while only Basic  Earning Power had no significant effect partially.  Because the calculation of basic earning power uses Earning Before Interest and Tax where Earning Before Interest and Tax is the profit that has not been taxed, which in fact tax for cigarette companies is a large expense. In addition, equity growth itself is largely determined by the amount of Earning After Tax compared to Earning Before Interest and Tax. The higher the Earning After Tax, the greater the opportunity for equity growth.
Keywords : basic earning power, capital growth rate, debt to equity ratio, interest and tax rate, plowback ratio

## Abstrak:
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh variabel basic earning power, debt to equity ratio , plowback ratio , serta interest and tax rate terhadap laju pertumbuhan modal sendiri pada perusahaan rokok yang go public di Bursa Efek Indonesia tahun  2013-2018.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah  regresi  linier  berganda.  Hasil  penelitian  menunjukkan  secara simultan keempat variabel berpengaruh secara signifikan terhadap laju pertumbuhan modal sendiri, sementara secara parsial yang tidak berpengaruh secara signifikan hanya basic earning power . Karena perhitungan basic earning power menggunakan earning before interest and tax dimana merupakan laba yang belum terkena pajak yang notabene pajak bagi perusahaan rokok adalah pengeluaran yang besar. Selain itu pertumbuhan modal sendiri sangat ditentukan besarnya earning ater tax dibanding dengan earning before interest and tax . Semakin tinggi earning ater tax akan memberikan peluang pertumbuhan modal aendiri yang besar.
Kata Kunci : basic earning power, capital growth rate, debt to equity ratio, interest and tax rate, plowback ratio JEL Classification : G32, M19 *Corresponding Author
Submitted Date : 27 November 2020
Accepted Date : 29 November 2020

## Latar Belakang
Memasuki  era  globalisasi,  perkembangan  teknologi  informasi  sangat  pesat.  Seiring  engan  perkembangan  dan kemajuan  teknologi  informasi  mengakibatkan  terjadinya  persaingan  yang  ketat  antar  perusahaan.  Adanya persaingan tersebut memasa perusahaan untuk meningkatkan kinerjanya sehngga mampu mencapai tujuan utama dari  usahanya,  yaitu  memperoleh  laba  yang  maksimal.  Dengan  menghasilkan  laba,  perusahaan  dapat mempertahankan  pertumbuhan  perusahaannya  sehingga  dapat  bersaing  dengan  perusahaan  lain  karena  laba tersebut dapat ditanam kembali dan digunakan untuk mempertahankan atau meningkatkan pertumbuhannya.
Pertumbuhan  perusahaan  sering  dipakai  sebagai  tolak  ukur  dalam  menilai  perkembangan  suatu perusahaan.  Di  dalam  dunia  bisnis,  pengertian  pertumbuhan  menunjukan  semakin  meningkatnya  ukuran  dan aktivitas  perusahaan  dalam  jangka  panjang.  Pertumbuhan  perusahaan  dapat  diukur  dengan  beberapa  cara, misalnya dengan melihat pertumbuhan yang disebabkan oleh aspek pemasaran perusahaan. Pengukuran yang lain adalah dengan melihat pertumbuhan laba operasi perusahaan. Dengan melakukan pengukuran pertumbuhan laba operasi perusahaan, kita dapat melihat aspek pemasaran perusahaan, dan efiseinsi perusahaan. Pengukuran yang lebih  lengkap  selain  pengukuran  pertumbuhan  laba  operasi  perusahaan  adalah  pengukuran  pertumbuhan  laba bersih  perushaan dengan  menambah  efisiensi  penggunaan  modal,  dimana  inputnya  adalah modal  dan outpuntya berupa laba. Pengukuran berikutnya adalah pengukuran pertumbuhan modal sendiri, yang mempertimbangkan baik keputusan  investasi  ( investment  decision, dan  keputusan  pembiayaan (financing  decision), serta  dengan memperhatikan  faktor  yang  berupa  tingkat  bunga  pinjaman  dan  tingkat  pajak.  Pengukuran  yang  paling  dapat menggambarkan pertumbuhan modal yang lebih tepat adalah dengan menambahkan keputusan pemberian deviden, selain faktor investment decision, financing decision, tingkat bunga dan tingkat pajak. Pertumbuhan  modal  sendiri  perusahaan  merupakkan  hasil  persentase  dari  peningkatan  modal  sendiri dibandingkan  dengan jumlah modal sendiri sebelumnya  (Maryati, 2001).  Suatu  perusahaan  yang  mempunyai laju pertumbuhan tinggi akan mempunyai modal yang cukup untuk membiayai pertumbuhannya tersebut. Makin cepat tingkat  atau  laju  pertumbuhan  perusahaan,  maka  makin  besar  kebutuhan  untuk  membelanjai  pertumbuhan perusahaan tersebut. Makin besar kebutuhan dana untuk membelanjai pertumbuhannya maka perusahaan tersebut makin  cenderung  untuk  menahan  sebagian  besar  dari  keuntungan  yang  diperoleh.  Menurut  Brigham  (2006:184), faktor – faktor yang mempengaruhi pertumbuhan modal sendiri adalah basic erning power (EP), debt to equity ratio (DER), plowback ratio (PR), interest and tax rate ( ITR). Penelitian ini akan menganalisis pengaruh faktor  – faktor seperti basic earning power ( EP), debt to equity ratio (DER), plowback ratio/retention rate (PR) serta interet and tax rate (ITR) terhadap pertumbuhan modal sendiri.
Basic  earning  power (EP)  merupakan  salah  satu  raso  profitabilitas  yang  dapat  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dari  aktiva  yang  digunakan. Basic  earning  power  ( EP)  merupakan perbandingan  antara  laba  sebelum  bunga  dan  pajak  (EBIT)  dengan  total  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan. Basic erning  power  (EP) yang  positif  menunjukkan  bahwa  dari  total  aktiva  yang  dipergunakan  untuk  beroperasi, perusahaan mampu memberian laba bagi perusahaan. Sebaliknya apabila basic earning power (EP) yang negative menunjukkan  bahwa  dari  total  aktiva  yang  dipergunakan,  perusahaan  mengalami  kerugian.  Jadi  jika  suatu perusahaan mempunyai basic earning power (EP) yang tinggi maka perusahaan tersebut berpeluang besar dalam meningkatkan  pertumbuhan  modal  sendiri,  karena  perusahaan  memperoleh  keuntungan  yang  akan  menambah modalnya.  Tetapi  jika  total  aktiva  yang  digunakan  perusahaan  tidak  memberikan  laba  maka  perusahaan  akan mengalami kerugian dan akan menghambat pertumbuhan modal sendiri.
Debt  to  equity  ratio  (DER) merupakan  salah  satu  rasio  leverage  yang  dapat  menunjukkan  kemampuan modal sendiri untuk memenuhi seluruh kewajibannya. Karena debt to equity ratio (DER) juga menunjukkan seberapa besar  struktur  finansial  perusahaan  berasal  dari  hutang,  maka  tinggi  rendahnya debt  to  equity  ratio  (DER) juga menggambarkan besar kecilnya jumlah hutang dalam perusahaan. Hutang perusahaan tersebut diharapkan dapat digunakan  untuk  menambah  dana  perusahaan  guna  memperluas  kegiatan  operasionalnnya. Plowback  ratio (PR) merupakan  tingkat  keuntungan  yang  tidak  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen.  Laba  yang  tidak dibagikan ini akan menambah jumlah modal sendiri dan berpengaruh positif terhadap pertumbuhan modal sendiri. Faktor lain yang akan dianalisis pengaruhannya terhadap pertumbuhan modal sendiri addalah interest and tax rate (ITR). Tingkat bunga dan pajak merupakan besarnya biaya bunga dan pajak yang harus dibayar oleh perusahaan dalam satu tahun.
Hlm. xx - xx
Perusahaan  yang  mengharapkan  laju  pertumbuhan  tinggi,  harus  menyediakan  modal  yang  cukup  untuk membiayai pertumbuhan perusahaan yang diinginkn tersebut. Lebih cepat laju pertumbuhan yang diinginkan, makin besar  kebutuhan  dana  untuk  membiayainya.  Perushaan  yang  mengharapkan  pertumbuhan  lebih  cepat  akan menahan sebagaian labanya untuk kebutuhan opersional perusahaan. Laba ditahan ini merupakan sumber modal sendiri, karena jika menggunakan modal asing, maka perusahaan akan dihadapkan pada resiko biaya bunga akan yang  ditanggung  oleh  perusahaan.  Demikian  halnya  dengan  perusahaan  rokok.  Perusahaan  rokok  merupakan perusahaan  konsumsi  yang  dibutuhkan  hampir  seluruh  masyarakat  Indonesia.  Sehingga  perusahaan  rokok membutuhkan pendanaan yang tinggi, dan penggunaan modal sendiri sebagai sumber pendanaan akan menekan resiko yang akan ditanggung oleh perusahaan, misalnya tingkat suku bunga pinjaman. Dengan memahami fakrot faktor yang mempengaruhi pertumbuhan modal  sendiri pihak manajemen harus mengelola keuangan perusahaan dengan  cerdas  agar  keuntungan  perusahaan  bisa  ditingkatkan  yang  secara  langsung  akan  meningkatkan  modal sendiri. Dalam penelitian ini tujuan yang hendak dicapai adalah menganalisis pengaruh faktor internal terhadap laju pertumbuhan modal sendiri.

## Kajian Literatur

## Modal Sendiri
Pengelolaan  keuangan  perusahaan  yang  cerdas  sangat  penting  agar  terjadi  efisiensi  dan  efektifitas  penggunaan dana.  Efisiensi  penggunaan  dana  secara  langsung  akan  menentukan  besar  kecilnya  tingkat  keuntungan  yang dihasilkan. Hal ini mengandung makna bahwa kebutuhan modal bagi tiap perusahaan adalah sangat penting. Karena untuk  menjalankan  usahanya  tanpa  didukung  tersedianya  faktor  produksi  modal  yang  cukup  tidak  akan  berjalan dengan lancar.
Munawir (2010) menyebutkan modal adalah hak atau bagian yang dimiliki oleh pemilik perusahaan yang ditunjukkan dalam pos modal (modal saham), surplus dan laba yang ditahan, atau kelebihan nilai aktiva yang dimiliki oleh  perusahaan  terhadap  seluruh  utang-utangnya.  Modal  sendiri  adalah  modal  yang  berasal  dan  pemilik perusahaan yang tertanam di dalam perusahaan untuk jangka waktu yang tidak tertentu larnanya (Riyanto, 2008).

## Pertumbuhan Modal Sendiri
Manajemen keuangan memiliki porsi yang sangat besar dalam suksesnya suatu perusahaan, dengan pengelolaan yang  baik  atas  struktur  permodalan  dan  pengalokasian  modal  maka  stabilitas  keuangan  dan going  concern perusahaan dapat terjamin. Setiap perusahaan memiliki struktur modal dan pengalokasian modal yang berbeda dari aspek  kemampuannya  untuk  menghasilkan  laba  dan  membayar  kewajiban-kewajibannya  atau  hutang  yang  akan mempengaruhi kehidupan perusahaan. Stabilitas keuangan dan going concern suatu perusahaan dipengaruhi oleh pertumbuhan struktur permodalannya, salah satunya yaitu modal sendiri.
Pertumbuhan  modal  sendiri  suatu  perusahaan  merupakan  persentase  yang  menunjukkan  peningkatan modal  sendiri  pada  tahun  tertentu  dibandingkan  jumlah  modal  sendiri  pada  tahun  sebelumnya  (Maryati,  2001). Perusahaan yang mengharapkan laju pertumbuhan modal yang tinggi, harus menyediakan modal yang cukup untuk membiayai  pertumbuhan  yang  diinginkan  tersebut,  lebih  cepat  lajupertumbuhan  yang  diinginkan  makin  besar kebutuhan  dana  untuk  membiayainya.  Pertumbuhan  modal  sendiri  fokus  terhadap  penciptaan  nilai  melalui pertumbuhan  pendapatan  yang  menguntungkan  bagi  perusahaan.  Pertumbuhan  modal  sendiri  didasarkan  pada asumsi dalam teori modal, yang mencakup produktifitas modal, keputusan manajer keuangan dan financial leverage . Dalam perusahaan, modal yang produktif biasanya menggunakan hasil labanya untuk ditanamkan kembali pada modal saham, yang diperkirakan akan dapat meningkatkan persentase jumlah modal sendiri. Kondisi ini juga terkait  dengan  kebijakan  perusahaan  tentang  alternatif  perlakuan  terhadap  laba  yang  diperoleh,  apakah  akan dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau diinvestasikan kembali dalam bentuk laba ditahan.

## Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Pertumbuhan Modal Sendiri
Menurut Brigham (1996), berbagai faktor dapat mempengaruhi pertumbuhan modal sendiri suatu perusahaan. Untuk mengetahui faktor faktor yang mempengaruhi pertumbuhan modal sendiri dapat diamati dengan mengembangkan suatu  model  dimana  pertumbuhan  modal  sendiri  merupakan  variabel  dependen  dengan  aspek-aspek  keuangan sebagai variable independen.
Hipotesis
Gambar 1. Model Penelitian
Berdasarkan uraian latar belakang, kajian literatur, dan model penelitian di atas, maka dapat dirumuskan hipotesis penelitian ini sebagai berikut:
Hipotesis 1 : Basic Earning Power , Debt to Equity Ratio, Plowback Ratio, Interest dan Tax Rate , secara simultan berpengaruh signifikan terhadap pertumbuhan modal sendiri Hipotesis  2  : Basic  Earning  Power,  Debt  to  Equity  Ratio,  Plowback  Ratio,  Interest  dan  Tax  Rate ,  secara  parsial berpengaruh signifikan terhadap pertumbuhan modal sendiri Hipotesis 3 : Basic Earning Power berpengaruh dominan terhadap pertumbuhan modal sendiri

## Metode Penelitian
Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan menggunakan alata analisis data regresi berganda, untuk mendapatkan  data  dilakukan  dengan  cara  dokumentasi  melalui  akses  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Sampel  dalam penelitian ini adalah perusahaan rokok yang terdaftar di Bursa Efek indonesia.tahun 2013 -2018. Variabel dependen dalam  penelitian  ini  adalah  pertumbuhan  modal  sendiri  yang  diukur  dengan  membandingkan  antara  perubahan modal sendiri dengan modal sendiri pada periode tahun lalu  (t-1) dengan satuan persentase, sedangkan variabel independen di dalam penelitian ini adalah Basic Earning Power, Debt to Equity Ratio, Plowback Ratio dan Interest and Tax Rate. Teknik analisis yang digunakan di dalam penelitian ini adalah regresi linier berganda.

## Hasil Penelitian
Hasil Analisis Regresi Linier Berganda dapat kita lihat pada tabel 1 berikut:
Tabel 1. Hasil Uji ANOVA Model Sum of Square Df Mean Square F Sig 1 Regression Residual Total 1,871 2,513 4,384 4 1923 0,898 0,037 13,714 0,003 (a)
Sumber: Data sekunder diolah, 2019.
Basic Earning Power Debt to Equity Ratio Pertumbuhan Modal Sendiri Plowback Ratio Tax Rate
2020 Hlm. xx - xx
Hasil analisis regresi linier berganda menunjukkan bahwa variabel-variabel independen yaitu basic earning power (EP), debt to equity ratio (DE R). plowback ratio (PR ). interest and tax rate (ÍTR) secara simultan berpengaruh signifikan terhadap pertumbuhan modal sendiri (g) dengan nilai sig F 0,003, sehingga hipotesis pertama terbukti.
Tabel 2. Coefficients Model Unstndardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig B Std. Error Beta 1 (Constan) EP DER PR ITR 0,981 1,163 0,036 0,027 -,324 0,052 0,646 0,017 0,010 0,171 0,495 0,273 0,320 -,321 1,527 1,801 2,983 3,110 -3,610 0,159 0,088 0,017 0,041 0,032
Sumber: Data Sekunder diolah, 2019
Sementara jika dilihat dari pengaruh secara parsial (dalam tabel 2 ) hanya variabel Basic Earning Power yang tidak berpengaruh signifikan terhadap pertumbuhan modal sendiri dengan sig 5%, ini menunjukkan hipotesis kedua  tidak  terbukti  karena  masih  ada  variabel  yang  tidak  signifikan  pengaruhnya..  Koefisien  beta  variabel  basic earning  power  (X1)  paling  tinggi  diantara  variabel  dependen  yang  ada,  sehingga  bisa  dikatakan  variabel basiv earning power mernpunyai pengaruh yang paling dominan terhadap pertumbuhan modal sendiri pada perusahaan rokok go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil ini ditunjukkan dengan koefisien beta terbesar yaitu 0.495.Pengaruh earning power terhadap laju pertumbuhan tidak signifikan pada alfa 5% namun signifikan pada alfa 10%  Hipotesis  ketiga  yang  menyatakan basic  earning  power berpengaruh  dominan  terbukti.  Hal  ini  menunjukkan bahwa semakin tinggi kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari aktiva yang digunakan maka kemungkinan untuk  rneningkatkan retained  earning (laba  ditahan)  juga  semakin  besar  sehingga  dapat  rnengakibatkan meningkatnya pertumbuhan modal sendiri.

## Pembahasan
Munawir (2010) menyebutkan modal adalah hak atau bagian yang dimiliki oleh pernilik perusahaan yang ditunjukkan dalam  pos  modal  (modal  saham),  surplus  dan  laba  yang  ditahan,  atau  kelebihan  nilai  aktiva  yang  dimiliki  oleh perusahaan  terhadap  seluruh  utang-utangnya.  Modal  sendiri  adalah  modal  yang  berasal  dan  pemilik  perusahaan yang tertanam di dalam perusahaan untuk jangka waktu yang tidak  tentu lamanya (Riyanto, 2008). Modal sendiri akan mengalami peningkatan jika perusahaan mampu meningkatkan profitabilitasnya, karena tingginya laba setelah pajak akan memberi kesempatan perusahaan untuk meningkatkan modal sendiri (jika laba tidak dibagikan sebagai deviden) Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan variabel basic earning power (EP). debt to equity ratio (DER), plowback  ratio (PR),  serta interest  and  tax  rate (ITR)  berpengaruh  signifikan  terhadap  laju  pertumbuhan modal  sendiri.  Penelitain  ini  mendukung  hasil  penelitian  Waskito  (2008)  yang  menemukan  bahwa  variabel basic earning power (EP). debt to equity ratio (DER),. plowback ratio (PR), serta interest and tax rate (ITR) secara simultan berpengaruh terhadap l aju peetumbuhan modal sendiri. Dengan variabel tambahan Return on Investment penelitian Rosana  (2010)  menemukan  hal  yang  sama  bahwa  variabel basic  earning  power (EP). debt  to  equity  ratio (DER),. plowback  ratio (PR), interest  and  tax  rate (ITR)  dan return  on  investmen secara  simultan  berpengaruh signifikan terhadap laju pertumbuhan modal sendiri, Sementara penelitian Tanjung(2014) dengan satu variabel yang berbeda  yakni sales  growth menunjukkan  hasil  yang  sama  bahwa  faktor  internal  yang  terdiri  dari basic  earning power, debt to total equity sales growth dan tax rate secara simultan berpengaruh terhadap laju pertumbuhan modal sendiri . Sementara secara parsial tidak semua variabel berpengaruh signifikan terhadap lajur pertumbuhan modal sendiri, hasil ini sejalan dengan penelitian waskito (2008), namun ada perbedaan variabel yang berpengaruh  tidak signifikan dalam penelitian ini hanya basic earning power sementara di penelitian Waskito(2008) yang berpengaruh signifikan hanya plowback ratio.
Pada  hakekatnya  aktivitas  pemenuhan  dan  peggunaan  dana  menyangkut keseimbangan  financial  dalam perusahaan  yaitu  keseimbangan  aktiva  dengan  pasiva  yang  dibutuhkan  beserta  mencari  susunan  kualitatif  dan aktiva  dan  pasiva  tersebut  dengan  sebaik-baiknya.  Pemilihan  susunan  kualitatif  aktiva  akan  menentukan  struktur kekayaan  perusahaan  sedangkan  pemilihan  susunan  kualitatif  pasiva  akan  menentukan  struktur  finansial  dan struktur modal perusahaan. Struktur modal merupakan perimbangan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri  yang  digunakan  oleh  perusahaan.  Ketentuan  umurn  ( rule  of  Thumb) berkaitan  dengan  struktur  modal menyatakan bahwa  perbandingan  antara  hutang  jangka  panjang  dengan modal  sendiri  tidak  boleh lebih  dan  1:1. Struktur modal perusahaan rokok go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia seperti terlihat dalam Tabel 3
Tabel 3. Struktur Modal perusahaan Rokok yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia tahun 2013 - 2018 Perusahaan Kondisi Struktur Modal 2013 2014 2015 2016 2017 2018 HMSP 1 : 12 1 : 11 1 : 7 1 :16 1 : 14 1 : 14 GGRM 1 : 23 1 : 19 1 : 19 1 : 22 1 : 21 1 : 23 RMBA 4 : 1 4 : 1 4 : 1 1 : 23 1 :18 1 is: 17 WIIM 1 : 20 1 : 29 1 16 1 : 14 1 : 11 1 : 10
Sumber: Data Sekunder diolah, 2019
Dari  Tabel  3  terlihat  keempat  perusahaan  rokok  memiliki  struktur  modal  yang  baik  karena  perbandingan antara hutang dengan modal tidak lebih dari 1:1 (kecuali PT Bentoel yang memiliki struktur modal tahun 2013 s/d tahun  2015  diatas  1  :  1  .  Kondisi  yang  semakin  baik  yang  terjadi  pada  PT  Bentoel  tahun  2016  terus  meningkat sejalan dengan perusahaan lainnya, dimana stryktur modal masih dibawah 1 : 1, artinya total modal sendini masih Iebih  besar  dan  total  hutang  jangka  panjang.  Ini  akan  berpengaruh  terhadap  operasional  karena  keempat perusahaan  tersebut  mampu  menutup  hutang  jangka  panjang  dengan  menggunakan  modal  sendiri.  Faktor-faktor yang mempengaruhi pertumbuhan modal sendiri terdiri dan (Brigham. 1996:184): basic earning power (EP). debt to equity  ratio (DER), plowback  ratio (PR),  serta interest  and  tax  rate (ITR).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi pertumbuhan modal sendiri terdiri dan (disarikan dalam. Menurut Hopkin (1937) dalam Handini (1996) faktor - faktor yang  mempengaruhi  pertumbuhan  modal  sendiri  antara  lain return  on  assel (ROA), debt  to  equity  ratio (DER), retentalion rate (plowback ratio), tingkat bunga, dan tingkat pajak. Berdasar hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan variabel basic earning power (EP). debt to equity  ratio (DER), plowback  ratio (PR),  serta interest  and  tax  rate (ITR)  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap pertumbuhan  modal  sendiri.  Sementara  jika  dilihat  secara  parial  masih  ada  variabel  yang  berpengaruh  tidak signifikan,  hal  ini  disebabkan  karena  beberapa  hal.  Untuk  perusahaan  rokok  tidak  signifikan  kemungkinan dikarenakan  laba  yang  digunakan  adalah  (earning  before interest  and  tax)  EBIT,  karena  jika  menggunakan  EBIT maka pengeluaran perusahaan yang relatif besar (pajak) tidak mengurangi EBIT, sehingga EBIT tidak berpengaruh secara langsung terhadap besarnya modal perusahaan. EBIT merupakan laba yang dikurangi oleh besarnya biaya bunga dan pajak yang ditanggung oleh perusahaan, sementara yang mempengaruhi besarnya modal sendiri secara langsung  adalah  EAT  ( earning  after  tax), karena earning  after  tax inilah  yang  nantinya  akan  menjadi  sumber tambahan modal sendiri bagi perusahaan, yang akan mempengaruhi pertumbuhan modal sendiri tersebut.
Selain faktor pajak diatas ketidaksignifikanan hasil analisis statistik yang dilakukan pada perusahaan rokok secara  parsial  karena  perusahaan  rokok  mengeluarkan  biaya  pajak  yang  cukup  tinggi,  yang  tentunya  akan berpengaruh pada EAT dan selanjutnya akan mempengaruhi besarnya modal sendiri. Alasan lainnya adalah karena deviasi nilai (penyimpangan nilai) variabel yaitu nilai basic earning power (EP) antara PT. HM Sampurna berbeda sangat besar dengan PT. Bentoel International Investama. Nilai basic earning power PT. HM. Sampurna sebesar 0,2892,  sementara  nilai  basic  earning  power  PT.  Bentoel  International  Investama  -0,0411.  Hal  ini  menyebabkan pengaruh basic earning power tidak signifikan terhadap laju pertumbuhan modal kerja.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen Basic  Earning Power (EP), Debt to Equity Ratio (DER) , Plowback Ratio (PR), serta Interest and Tax Rate (ITR) secara simultan
Hlm. xx - xx
berpengaruh  signifikan  terhadap  laju  pertumbuhan  modal  sendiri,  sementara  secara  parsial  basic  earning  power tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  laju  pertumbuhan  modal  sendiri.  Variabel Basic  Earning  Power berpengaruh dominan terhadap laju pertumbuhan modal sendiri.
Berdasarkan hasil penelitian tersebut, maka peneliti dapat memberikan saran agar laju pertumbuhan modal sendiri  bisa  ditingkatkan,  perusahaan  harus  bisa  meningkatkan  keuntungan  yang  diperoleh  dengan  cara meminimalisir penggunaan hutang dan peningkatan pendapatan. Bagi Peneliti Lanjutan Untuk penelitian selanjutnya sebaiknya  periode  penelitian  yang  digunakan  ditambah  sehingga  menghasilkan  informasi  yang  lebih  mendukung. Gunakan earning after tax (EAT) sebagai indikator pembanding dalam penelitian selanjutnya.

## Daftar Pustaka
Brigham, Eugene F. (1996). Intermediate Financial Management. 5th edition. The Dryden Press.
Handini,  Sri.  (1996).  Analisis  Fakior-fakior  yang  Meinpengaruhi  Laja  Pertumbuhan  Modal  Sendiri  pada  Industri Barang-barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  BEJ  tahun  Penganatan  ¡992-1994.  Tesis  Program  Pasea Saijana UGM. Yogyakarta.
Maryati.  (2001).  Analisis  Fakior-fakior  yang  Mempengaruhi  Laju  Pertumbuhan  Modal  Sendiri  pada  Perusahaan Industri Semen yang Terdaftar di BEJ, Jurnal Telah Bisnis Vol 2.
Munawir. (2010) Analisa Laporan Keuangan , Liberty, Yogyakarta. Riyanto, Bambang. (2008). Dasar-dasar Pembelajaran Perusahaun , Edisi 4, BPFE, Yogyakarta.
Rosana, Ruth. (2010) Analisis faktor-faktor yang mempengauhi pertumbuhan modal sendiri pada perusahaan real estate & building construction, Jurnal Ekonomi Vol 12 No 3 Juli 2010. USU, Medan. repository.USU.ac.id Tanjung,  Gusni.  (2014) Analisis  faktor-  faktor  yang  mempengaruhi  pertumbuhan  modal  sendiri  pada  industry  real estate dan konstruksi bangunan. Seminar Nasional Ekonomi, Manajemen dan Akuntansi (Snema) 2014, Fakultas Ekonomi Universitas Padang, www.researcggate.net.
Waskito, Dian. (2008) Analisis faktor faktor yang mempengaruhi pertumbuhan modal sendiri perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa efek Indonesia, Tesis, Universitas Sumatera Utara, Medan. repository.USU.ac.id