## Pengaruh Manajemen Persediaan dan Manajemen Piutang Terhadap Modal Kerja Perusahaan (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di BEI)

## Siti Wily Azizah
Program Studi Pendidikan Akuntansi, FPEB, Universitas Pendidikan Indonesia, Bandung, Indonesia

## Abstract
This study aims to determine the effect of inventory management with indicators of inventory turnover (ITO) and  accounts  receivable  management  with  indicators  of  accounts  receivable  turnover  (RTO)  on  the company's working capital. The object of this study  is a consumer goods manufacturing sector listed on the Indonesian  Stock  Exchange  for  5  years  with  a  total  of  100  observation  data.  The  research  method  used  is descriptive and verification method. The data collection techniques used are the study of documentation on the balance sheet and income statement of manufacturing companies in the consumer goods industry sector listed on the IDX. The statistical analysis used in this study is multiple linear regression analysis techniques for panel data with the help  of Eviews 8 application. Based on the test results obtained that simultaneously inventory  management  and  accounts  receivable  management  negatively  affect  the  company's  working capital. Partially, inventory management has a significant negative effect on the company's working capital, while accounts receivable management has a significant negative effect on the company's working capital. Keywords. inventory management; management of accounts receivable; company working capital; inventory turnover; receivable turnover

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  manajemen  persediaan  dengan  indikator  perputaran persediaan (ITO) dan  manajemen  piutang  dengan  indikator  perputaran  piutang (RTO) terhadap  modal  kerja perusahaan.  Objek  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  yang terdaftar  di  BEI  selama  5  tahun  dengan  total  100  data  observasi.  Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah metode deskriptif dan verifikatif. Adapun teknik pengumpulan data yang digunakan adalah studi dokumentasi terhadap laporan neraca dan laporan laba rugi perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar  di  BEI.  Analisis  statistik  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  teknik  analisis  regresi  linier berganda untuk data panel dengan bantuan aplikasi EViews 8. Berdasarkan pengujian diperoleh hasil bahwa secara  simultan  manajemen  persediaan  dan  manajemen  piutang  berpengaruh  negatif  terhadap  modal  kerja perusahaan.  Secara  parsial,  manajemen  persediaan  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  modal  kerja perusahaan,  sedangkan  manajemen  piutang  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap  modal  kerja perusahaan.
Kata kunci .  manajemen persediaan;  manajemen piutang;  modal  kerja perusahaan; perputaran persediaan; perputaran piutang.
Corresponding author. Email. sitiwilyaziizah@gmail.com
How  to  cite  this  article. Azizah,  S.  W.  (2017).  Pengaruh  Manajemen  Persediaan  dan  Manajemen  Piutang Terhadap  Modal  Kerja  Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang Konsumsi yang Terdaftar di BEI). Jurnal Pendidikan Akuntansi Dan Keuangan , 5 (2), 61–70. Retrieved from http://ejournal.upi.edu/index.php/JPAK/article/view/15404
History of article. Received: Februari 2017, Revision: Mei 2017, Published: Juli 2017

## Pendahuluan
Setiap  perusahaan  memerlukan  modal  kerja untuk  menunjang  kegiatan  operasional  sehari- harinya.  Jika  aset  lancar  melebihi  hutang lancar,  perusahaan  mempunyai  modal  kerja bersih  positif,  sedangkan  jika  aset  lancar  lebih kecil dari hutang lancar, perusahaan
mempunyai modal kerja bersih negatif. Kondisi modal kerja suatu perusahaan dapat dilihat dari kebutuhan modal kerjanya seperti pada tabel di bawah
Tabel  1  Modal  Kerja  dan  Kebutuhan  Modal Kerja  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar di BEI Tahun 2014
No Kode Perusahaan Kebutuhan Modal Kerja Modal Kerja Kekurangan / Kelebihan Modal Kerja 1 MLBI 150.603 (772.307) (922.910) 2 SKLT 76.331 25.994 (50.337) 3 STTP 23.272 260.799 237.527 4 HMSP 19.978.183 7.177.284 (12.800.899) 5 RMBA 3.494.202 10.475 (3.483.727) 6 MBTO 381.852 329.938 (51.914) 7 TCID 895.730 387.963 (507.766) 8 UNVR 1.131.799 (2.527.662) (3.659.461) 9 LMPI 110.107 88.173 (21.934) Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan Tercatat di BEI (data diolah)
Dilihat  dari  tabel  di  atas  hanya  satu perusahaan  yang  modal  kerja  bersihnya melebihi kebutuhan, yaitu PT Siantar Top Tbk. Kelebihan  modal  kerja  ini  memperlihatkan bahwa perusahaan dapat menjamin likuiditasnya. Namun, modal kerja yang terlalu jauh  melebihi  kebutuhannya  juga  tidak  baik. Menurut  Andari  (2009:31)  “Bilamana  modal kerja  terlalu  besar  dan  dana  yang  tertanam dalam  modal  kerja  melebihi  kebutuhan,  maka akan  terjadi idle  fund. ” Idle  fund ini  akan mengurangi  kemampuan  perusahaan  dalam memperoleh laba.
Kekurangan  modal  kerja  juga  tidak  baik, karena akan menghambat operasional perusahaan.  Bila  modal  kerja  terlalu  kecil  atau kurang,  maka  perusahaan  akan  mengalami kesulitan memenuhi kewajiban jangka pendeknya.  Seperti  yang  terjadi  pada  delapan perusahaan  pada  tabel  di  atas  yang  modal kerjanya  jauh  lebih  kecil  daripada  kebutuhan modal  kerja  perusahaan.  Bahkan  dua  di antaranya  yaitu  PT  Multi  Bintang  Indonesia Tbk.  dan  PT  Unilever  Indonesia  Tbk. mempunyai modal kerja bersih negatif.
Mengelola  modal  kerja  juga  berarti mengelola  unsur-unsur  di  dalamnya,  termasuk persediaan  dan  piutang.  Kedua  unsur  aset lancar  tersebut  merupakan  bagian  terpenting dari aset lancar perusahaan.
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui bagaimana  pengaruh  yang  ditimbulkan  dari manajemen persediaan dan manajemen piutang,  baik  secara  parsial  maupun  simultan terhadap  modal  kerja  perusahaan  manufaktur sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar di BEI pada tahun 2014.

## Landasan Teori
Modal Kerja
Menurut  Irawati  (2006:89)  “Modal  kerja merupakan  investasi  perusahaan  dalam  bentuk aset  lancar  atau current  assets.” Sedangkan menurut  Kasmir  (2008:250)  “Modal  kerja merupakan  modal  yang  digunakan  untuk melakukan  kegiatan  operasi  perusahaan.” Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  modal kerja  adalah  suatu  bentuk  investasi  pada  aset lancar  yang  diperlukan  oleh  perusahaan  untuk memenuhi kebutuhan operasionalnya.

## Net Working Capital
Menurut  Sudana  (2011:189)  “Modal  kerja bersih  atau net  working  capital adalah  selisih antara  aset  lancar  dan  hutang  lancar.”  Konsep modal  kerja  bersih  tidak  hanya  melihat  modal kerja  dari  sudut  pandang  investasi,  tetapi  juga dari  sudut  pandang  pendanaan.  Bagian  aset lancar  untuk  membayar  utang  tidak  termasuk dalam modal kerja bersih perusahaan.

## Manajemen Persediaan
Margaretha (2011:38) mengungkapkan
bahwa “Persediaan adalah sejumlah bahan/barang yang disediakan oleh perusahaan, baik  berupa  barang  jadi,  bahan  mentah, maupun  barang  dalam  proses  yang  disediakan untuk  menjaga  kelancaran  operasi  perusahaan guna  memenuhi  permintaan  konsumen  setiap saat.”
Manajemen  persediaan  adalah  kegiatan untuk  menentukan  jumlah  dan  komposisi persediaan sehingga perusahaan dapat melindungi  kelancaran  produksi  dan  penjualan serta  kebutuhan  pembelanjaan  perusahaan dengan  efektif  dan  efisien,  termasuk  mengatur dan mengawasi pelaksanaan pengadaan bahan- bahan yang diperlukan dengan biaya serendah- rendahnya.

## Perputaran Persediaan (ITO)
Tingkat  efisiensi  persediaan  dapat  dilihat dari perputaran persediaannya. Menurut
Syamsuddin (2007:47) “Likuiditas atau aktivitas  dari  persediaan  di  dalam  perusahaan diukur dengan tingkat perputaran dari persediaan  tersebut.”  Semakin  tinggi turnover yang  diperoleh,  semakin  efisien  perusahaan melaksanakan operasionalnya.
Dalam menentukan baik tidaknya perputaran  persediaan,  dapat  dibandingkan dengan rata-rata industrinya. Menurut Brigham &  Houston  (2011:136)  “Rata-rata  industri
untuk  rasio  perputaran  persediaan  adalah sebesar  10,9  kali.”  Artinya  manajemen persediaan yang baik akan mengganti persediaannya  sebanyak  10,9  kali  per  tahun, atau  rata-rata  persediaan  disimpan  dalam gudang sekitar 34 hari.

## Manajemen Piutang
Menurut  Margaretha  (2011:52)  “Piutang adalah aset atau kekayaan yang timbul sebagai akibat  dari  dilaksanakannya  penjualan  secara kredit.”  Piutang  dari  penjualan  kredit  dapat menimbukan  biaya  bagi  perusahaan.  Oleh karena  itu,  manajemen  piutang  merupakan pengelolaan  piutang  agar  kebijakan  kredit mencapai optimal, yaitu tercapainya keseimbangan  antara  biaya  yang  diakibatkan oleh  kebijakan  kredit  dengan  manfaat  yang diperoleh dari kebijakan tersebut.

## Perputaran Piutang (RTO)
Piutang  sebagai  salah  satu  elemen  modal kerja selalu dalam keadaaan berputar. Menurut Harjito  &  Martono  (2014:101)  “Perputaran piutang (receivable  turnover) merupakan periode  terikatnya  piutang  sejak  terjadinya piutang  tersebut  sampai  piutang  tersebut  dapat ditagih  dalam  bentuk  uang  kas  dan  dibelikan kembali  menjadi  persediaan  dan  dijual  secara kredit  menjadi  piutang  kembali.”  Tingkat perputaran  piutang  dapat  dicari  dengan membagi  jumlah  penjualan  kredit  bersih (net credit sales) per tahun dengan rata-rata piutang (average receivables).
Sutrisno  (2012:57)  mengungkapkan  bahwa “Semakin  tinggi  tingkat  perputaran  piutang semakin  efisien  piutang  tersebut  atau  semakin cepat  piutang  dibayar  maka  semakin  efisien piutang  tersebut.”  Dalam  menentukan  baik tidaknya  perputaran  piutang  suatu  perusahaan, dapat dibandingkan dengan rata-rata industrinya.  Menurut  Brigham  &  Houston (2011:137)  “Rata-rata  industri  untuk  periode pengumpulan  piutang  adalah  36  hari.”  Untuk mengetahui  rata-rata  industri  untuk  perputaran piutang,  jumlah  hari  dalam  setahun  dibagi periode pengumpulan piutang = 365/36 = 10,1 kali.  Artinya,  manajemen  piutang  yang  baik mempunyai    perputaran  piutang  sebesar  10,1 kali per tahun.
Metode Penelitian
Metode  yang  digunakan  adalah  metode deskriptif dan verifikatif. Metode deskriptif dan verifikatif adalah penelitian yang menggambarkan  fakta-fakta,  sifat-sifat  dan hubungan antar variabel dalam upaya membuktikan  kebenaran  teori  yang  telah  ada atau hipotesis yang telah dibuat.
Variabel  bebasnya  adalah  manajemen persediaan  yang  diproksikan  oleh  perputaran persediaan  dan  manajemen  piutang  yang diproksikan  oleh  perputaran  piutang.  Variabel terikatnya  adalah  modal  kerja  perusahaan.  Di mana  modal  kerja  perusahaan  di  sini  adalah modal  kerja  dalam  konsep  kualitatif  yaitu modal kerja bersih.
Populasinya  adalah  seluruh  perusahaan manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi yang  terdaftar  di  BEI  yaitu  sebanyak  37 perusahaan. Sementara sampelnya adalah:

## Tabel 2. Perusahaan Sampel
No Nama Perusahaan Kode 1  PT Delta Djakarta Tbk. DLTA 2 PT  Indofood  CBP  Sukses  Makmur Tbk. ICBP 3  PT Mayora Indah Tbk. MYOR 4  PT Sekar Laut Tbk. SKLT 5  PT Siantar Top Tbk. STTP 6  PT Ultrajaya Milk Industry Tbk. ULTJ 7  PT Darya-Varia Laboratoria Tbk. DVLA 8  PT Indofarma Tbk. INAF 9  PT Kimia Farma Tbk. KAEF 10  PT Kalbe Farma Tbk. KLBF 11  PT Merck Tbk. MERK 12  PT Pyridam Farma Tbk. PYFA 13 PT  Merck  Sharp  Dohme  Pharma Tbk. SCPI 14  PT Tempo Scan Pacific Tbk. TSCP 15  PT Martina Berto Tbk. MBTO 16  PT Mustika Ratu Tbk. MRAT 17  PT Mandom Indonesia Tbk. TCID 18  PT Kedawung Setia Industrial Tbk.  KDSI 19  PT Kedaung Indah Can Tbk. KICI 20 PT  Langgeng  Makmur  Industri Tbk. LMPI Sumber: http://www.sahamok.com ,  diunduh  2 Oktober 2015
Penelitian  akan  dilakukan  terhadap  laporan keuangan  20  sampel  perusahaan  selama periode  2010-2014  yaitu  5  tahun.  Maka  data
observasi  pada  penelitian  ini  berjumlah  100 data.

## Uji Asumsi Klasik
Sebelum  melakukan  uji  regresi,  dilakukan terlebih  dahulu  uji  asumsi  klasik.  Untuk  uji regresi  linier  berganda menurut  Yamin (2011:29)  asumsi  yang  digunakan  adalah sebagai berikut:
 ε i ~  N  (0  , σ ), error mengikuti  fungsi distribusi normal.
 Var  ( ε i )  = σ 2 ,  varians error bersifat homoskedastisitas  (tidak  ada  masalah dengan heteroskedastisitas).
 Cov.  ( ε i , ε j )  =  0,  variabel  di  antara pengamatan error bersifat  independen (tidak ada masalah otokorelasi).
 Tidak ada masalah multikolinieritas (terdapat korelasi tinggi di antara variabel independen).

## Uji Regresi Data Panel
Data panel merupakan gabungan antara data cross-section (silang)  dengan  data time-series (deret  waktu).  Analisis  regresi  dengan  data panel  dapat  dilakukan  dengan  beberapa metode.  Menurut  Yamin  (2011:200)  metode tersebut adalah:
Metode Common Effect
Pendekatan ini tidak memperhatikan dimensi  individu  atau  waktu.  Dalam  estimasi common effect diasumsikan bahwa intersep dan slope  (koefisien  regresi)  tetap  untuk  setiap perusahaan dan waktu.
Metode Fixed Effect
Metode ini mengasumsikan bahwa perusahaan  memiliki  intersep  yang  berbeda, tetapi memiliki slope regresi yang sama. Untuk membedakan  antara  perusahaan  satu  dengan yang  lainnya  digunakan  variabel dummy (variabel  contoh/semu)  sehingga  metode  ini disebut Least  Square  Dummy  Variables (LSDV).
Metode Random Effect
Model  ini  mengasumsikan  bahwa  setiap variabel  mempunyai  perbedaan  intersep,  tetapi intersep tersebut bersifat random atau stokastik.
Dari  metode-metode  di  atas,  akan  dipilih satu  metode  yang  paling  tepat  untuk  analisis
data  panel.  Langkah-langkah  menentukan model  dalam  regresi  dengan  data  panel  adalah sebagai berikut:

## Uji Chow
Uji Chow dilakukan  untuk  memilih  model mana  yang  lebih  baik,  apakah common  effect atau fixed  effect .  Bila  H 0 ditolak,  lanjutkan dengan  meregresikan  data  panel  dengan metode random  effect. Bandingkan  model regresi  mana  yang  akan  digunakan  dengan  Uji Hausman.

## Uji Hausman
Hausman  mengembangkan  suatu  uji  untuk memilih  apakah  menggunakan  model fixed effect atau random effect yang lebih baik. ika p- value  > 5%  maka  kita  menerima  H 0 ,  yang artinya menggunakan model random effect, dan sebaliknya. Apabila hasil Uji Chow menunjukkan  model common  effect dan  Uji Hausman  menunjukkan random  effect maka dilakukan  uji  yang  ketiga  yaitu  Uji Lagrange Multiplier (Uji LM).

## Uji Lagrange Multiplier (Uji LM)
Uji  LM  digunakan  untuk  mengetahui apakah  model random  effect lebih  baik  dari metode  OLS  atau common  effect. Uji  LM didasarkan  pada  nilai  residual  dari  metode OLS.  Jika  nilai  LM  statistik  lebih  besar  dari nilai  kritis  statistik chi-squares maka  H 0 ditolak,  dan  menggunakan  model random effect.

## Uji Keberartian Regresi (Uji F)
Uji F menguji signifikansi pengaruh seluruh variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat sekaligus tanpa memperhatikan tingkat pengaruh  dari  setiap  variabel  secara  terpisah. Hipotesis dalam penelitian ini:
H 0 :  β  =  0,  Manajemen  persediaan  dan manajemen  piutang  tidak  berpengaruh negatif terhadap modal kerja perusahaan.
H 1 :  β  ≠  0,  Manajemen  persediaan  dan manajemen  piutang  berpengaruh  negatif terhadap modal kerja perusahaan.

## Uji Keberartian Koefisien Regresi (Uji t)
Uji  keberartian  koefisien  regresi  (Uji  t) menunjukkan pengaruh satu variabel independen secara individual terhadap variabel terikatnya dengan menganggap variabel
independen  lainnya  bernilai  tetap.  Hipotesis dalam penelitian ini adalah:
 Untuk Manajemen Persediaan H 0 : β 1 ≥  0,  Manajemen  persediaan berpengaruh  negatif  tidak  signifikan terhadap modal kerja perusahaan. H 1 : β 1 <  0,  Manajemen  persediaan berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap modal kerja perusahaan.
 Untuk Manajemen Piutang H 0 : β 2 ≥  0,  Manajemen  piutang berpengaruh  negatif  tidak  signifikan terhadap modal kerja perusahaan. H 1 : β 2 < 0, Manajemen piutang berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap modal kerja perusahaan.

## Hasil Dan Pembahasan

## Manajemen Persediaan
Perputaran persediaan perusahaan
manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi menunjukkan hasil yang berbeda-beda. Perbedaan  tersebut  bergantung  pada  kebijakan manajemen  perusahaan  dalam  mengelola persediaannya. Semakin lama persediaan disimpan  di  gudang  maka  akan  semakin  lama dana terikat pada persediaan.
Sumber: Laporan Keuangan  Perusahaan Tercatat di BEI (data diolah)
Gambar 1. Rata-rata Perputaran Persediaan Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di BEI 2010 – 2014
Dari  gambar  di  atas  diketahui,  rata-rata perputaran  persediaan  pada  tahun  2010  adalah sebesar  4,52  kali,  kemudian  menurun  pada 2011 menjadi 4,43 kali, pada 2012 sebesar 4,38 kali, hingga pada tahun 2013 sebesar 4,16 kali. Pada tahun 2014 rata-rata perputaran persediaan  mengalami  sedikit  kenaikan  2%
menjadi  4,18  kali.  Meskipun  naik,  rata-rata perputaran  persediaan  pada  tahun  2014  masih lebih kecil dibanding dengan tahun 2010, 2011 dan 2012. Artinya, kenaikan rata-rata perputaran  persediaan  pada  tahun  2014  belum optimal  dan  masih  di  bawah  rata-rata  secara keseluruhan  yaitu  4,33  kali  dan  rata-rata industri 10,9 kali.
Manajemen  persediaan  yang  baik  akan mempertahankan tingkat perputaran persediaan yang  efisien  untuk  mencegah  terjadinya penumpukan  di  gudang.  Namun  dari  hasil penelitian,  hanya  satu  perusahaan  yang mengalami  peningkatan  perputaran  persediaan secara  berturut-turut  hingga  tahun  2014,  yaitu PT  Sekar  Laut  Tbk.  Sementara  16  perusahaan mengalami  fluktuasi  dan  3  perusahaan  lainnya mengalami  penurunan  secara  berturut-turut. Kenaikan  perputaran  persediaan  menunjukkan keberhasilan  manajemen  dalam  mengelola persediaannya.  Dan  sebaliknya,  penurunan tingkat  perputaran  persediaan  menunjukkan bahwa perputaran persediaan dalam perusahaan cenderung melambat dan periode penyimpanan persediaan di gudang semakin lama dari waktu ke waktu.

## Manajemen Piutang
Sama halnya dengan perputaran persediaan, perputaran  piutang  perusahaan  manufaktur sektor industri barang konsumsi juga menunjukkan hasil yang berbeda-beda. Namun, apabila  dilihat  dari  rata-rata  per  tahun,  dapat disimpulkan bahwa perputaran piutang perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang konsumsi  mengalami  penurunan  dari  tahun 2010 hingga tahun 2014.
Sumber: Laporan Keuangan  Perusahaan Tercatat di BEI (data diolah)
Gambar 2. Rata-rata Perputaran Piutang Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di BEI 2010 - 2014
3.9 4 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 2010 2011 2012 2013 2014 ITO 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7 20102011201220132014 RTO
Dapat  dilihat  dari  gambar  di  atas  rata-rata perputaran  piutang  pada  tahun  2010  adalah sebesar  6,62  kali,  lalu  naik  sebesar  0,06 menjadi  6,68  pada  tahun  2011,  namun  turun kembali  pada  tahun  2012  menjadi  6,47  kali, 6,36  kali  pada  tahun  2013,  dan  6,37  kali  pada tahun  2014.  Secara  keseluruhan,  perputaran piutang cenderung menurun sebesar 3,78% dari tahun  2010  dengan  rata-rata  6,50  kali,  masih jauh di bawah rata-rata industri yaitu 10,1 kali.
Secara  individual,  tidak  terdapat  satu perusahaan  pun  yang  mengalami  kenaikan perputaran  piutang  secara  berturut-turut  dari tahun  2010  hingga  tahun  2014.  Sebaliknya, terdapat  3  perusahaan  mengalami  penurunan dan 17 perusahaan lainnya mengalami fluktuasi selama  tahun  2010-2014.  Perputaran  piutang paling  tinggi  adalah  11,01  kali,  yaitu perputaran  piutang  PT  Indofood  CBP  Sukses Makmur  Tbk.  pada  tahun  2014.  Sedangkan perputaran  piutang  paling  rendah  adalah perputaran piutang PT Mustika Ratu Tbk. pada tahun  2013  yaitu  1,94  kali.  Menurut  Kasmir (2008:176)  “Semakin  tinggi  rasio  perputaran piutang menunjukkan bahwa modal kerja yang ditanamkan  dalam  piutang  semakin  rendah, sebaliknya jika rasio semakin rendah, ada over investment dalam piutang.” Over investment ini akan  merugikan  perusahaan,  karena  dana tersebut  sebenarnya  dapat  diinvestasikan  pada hal yang lebih menguntungkan.

## Modal Kerja Perusahaan
Rata-rata modal kerja perusahaan manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi dari  tahun  2010  hingga  2014  mengalami kenaikan sebesar 64,12% dengan rata-rata satu triliun rupiah. Dari mulai 780 miliar pada 2010 hingga 1,2 triliun pada 2014.
Sumber: Laporan Keuangan  Perusahaan Tercatat di BEI (data diolah)
Gambar 3. Rata-rata Modal Kerja Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di BEI 2010 - 2014
Dilihat  dari  modal  kerja  masing-masing perusahaan, hanya 6 perusahaan yang mengalami  kenaikan  modal  kerja  secara berturut-turut  dan  14  perusahaan  lainnya mengalami fluktuasi. Kenaikan modal kerja ini dapat  diakibatkan  dari  peningkatan  volume penjualan  yang  berdampak  pada  kenaikan persediaan  dan  piutang.  Kenaikan  persediaan dan  piutang  ini  akan  memperbesar  aset  lancar perusahaan,  dan  secara  otomatis  modal  kerja perusahaan  pun  akan  naik.  Selain  dari peningkatan volume penjualan, juga diakibatkan  dari  pelunasan  kewajiban  jangka pendek perusahaan.
Perusahaan  yang  memiliki  modal  kerja paling  tinggi  adalah  PT  Indofood  CBP  Sukses Makmur Tbk. dengan rata-rata 6 triliun rupiah. Sementara  perusahaan  dengan  modal  kerja terendah  adalah  PT  Merck  Sharp  Dohme Pharma  Tbk.  pada  tahun  2010  yaitu  -18,8 miliar  rupiah.  Perusahaan  lainnya  yang memiliki modal kerja negatif adalah PT Siantar Top  Tbk.  pada  tahun  2011  yaitu  sebesar  -15,7 miliar  rupiah  dan  tahun  2012  sebesar  -1,4 miliar rupiah. Modal kerja negatif memperlihatkan bahwa kewajiban lancar perusahaan  lebih  besar  dibandingkan  dengan aset lancarnya. Hal ini mengakibatkan perusahaan akan kesulitan membayar kewajibannya  pada  saat  jatuh  tempo.  Modal kerja  negatif  juga  dapat  dikatakan  bahwa sebagian  aset  tetap  perusahaan  dibiayai  oleh kewajiban jangka pendeknya.
Perusahaan  dengan  modal  kerja  negatif menerapkan  strategi  modal  kerja  pendekatan agresif. Menurut pendekatan ini, proporsi utang jangka  pendek  lebih  besar  daripada  utang jangka  panjang.  Sehingga  sebagian  kebutuhan jangka  panjang  akan  dipenuhi  dengan  sumber dana  jangka  pendek.  Perusahaan  berani menanggung risiko yang cukup besar, sedangkan trade  off yang  diharapkan  adalah memperoleh profitabilitas yang cukup besar.
Pengaruh Manajemen Persediaan dan Manajemen  Piutang  terhadap  Modal  kerja
Perusahaan
0 0.5 1 1.5 2010 2011 2012 2013 2014 Dalam triliun rupiah NWC
Penelitian  ini  digunakan  data  panel,  yaitu gabungan  antara  data cross-section dan  data time-series. Dari prosedur penelitian untuk data panel diperoleh hasil bahwa penelitian ini lebih baik menggunakan model Fixed Effect.
Dari  pengujian  hipotesis  regresi  data  panel menggunakan  model Fixed  Effect dengan bantuan  Eviews  8  diperoleh  bahwa  F hitung > F tabel yaitu  98,21039  >  3,09,  sehingga  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima.  Hal  tersebut menunjukkan  bahwa  model  regresi  dalam penelitian  ini  berarti  dan  dapat  digunakan untuk  membuat  kesimpulan  secara  simultan bahwa  manajemen  persediaan  dan  manajemen piutang  berpengaruh  negatif  terhadap  modal kerja perusahaan.
Model regresi yang berlaku adalah NWC = 2,2130  –  0,2114  ITO  –  0,0379  RTO.  Di  mana variabel  ITO  dan  RTO  memiliki  pengaruh negatif terhadap NWC. Dengan  Konstanta ( β 0 ) sebesar  2,2130,  mengandung  arti  bahwa apabila  manajemen  persediaan  (X 1 it )  dan manajemen  piutang  (X 2 it )  memiliki  nilai  0 (nol),  maka  modal  kerja  perusahaan  (Y it )  akan bernilai 2,2130 (dalam triliun rupiah). Koefisien regresi sebesar -0,2114 memiliki arti bahwa  setiap  kenaikan  ITO  sebesar  satu  kali (dengan  asumsi  variabel  lain  konstan)  maka akan  mengurangi  nilai  NWC  sebesar  0,2114 triliun rupiah. Koefisien regresi sebesar -0,0379 memiliki  arti  bahwa  setiap  kenaikan  RTO sebesar  satu  kali  (dengan  asumsi  variabel  lain konstan)  maka  akan  mengurangi  nilai  NWC sebesar 0,0379 triliun rupiah.
Secara simultan, kesimpulan pada penelitian ini  sesuai  dengan  pendapat  yang  dikemukakan para  ahli  di  antaranya  adalah  pendapat Syamsuddin  (2007:280)  yaitu  “Semakin  cepat perputaran  persediaan  berarti  semakin  kecil modal  yang  harus  diinvestasikan  dalam persediaan.”  Selain  itu,  Harjito  dan  Martono (2014:102) juga mengemukakan bahwa “Makin tinggi perputaran piutang berarti modal yang  tertanam  dalam  investasi  makin  kecil, karena  dana  tertanam  dalam  piutang  semakin cepat kembali sebagai kas masuk.” Dari kedua pendapat  tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa manajemen persediaan dan manajemen piutang memiliki pengaruh berbanding terbalik dengan modal kerja perusahaan.

## Pengaruh  Manajemen  Persediaan  terhadap Modal Kerja Perusahaan
Uji  parsial  untuk  manajemen  persediaan (X 1 it )  diperoleh  hasil  bahwa  pada  taraf signifikansi 5%, -t hitung < -t tabel yaitu -4,2074 < - 1,98447,  maka  H 0 ditolak.  Artinya,  pada tingkat kepercayaan 95%, manajemen persediaan  berpengaruh  negatif  signifikan sebesar 21,14% terhadap modal kerja perusahaan.  Adanya  pengaruh  yang  signifikan ini  mengindikasikan  bahwa  naik  turunnya perputaran  persediaan  dapat  menjelaskan  atau memprediksi  naik  turunnya  modal  kerja. Sementara pengaruh negatif berarti bahwa nilai perputaran  persediaan  berbanding  terbalik dengan nilai modal kerja perusahaan.
Persediaan  merupakan  salah  satu  bentuk investasi  di  mana  terdapat  dana  yang ditanamkan  di  dalamnya.  Semakin  kecil  atau semakin  rendah  tingkat  perputaran  persediaan berarti semakin lambat persediaan berputar dan periode  persediaan  di  dalam  gudang  relatif lebih  lama.  Periode  penyimpanan  yang  relatif lama akan menimbulkan penumpukan persediaan.  Apabila  persediaan  terlalu  besar, maka  perusahaan  menghadapi  risiko  seperti memperbesar biaya pemeliharaan dan penyimpanan  di  gudang  serta  memperbesar kemungkinan  kerugian  akibat  kerusakan  dan penurunan kualitas barang yang akan memperkecil keuntungan yang diperoleh perusahaan.  Biaya-biaya  yang  dikeluarkan tersebut akan sangat mempengaruhi kebutuhan modal kerja perusahaan. Maka, semakin rendah perputaran  persediaan  akan  mengakibatkan tingginya modal kerja perusahaan.
Manajemen  persediaan  yang  baik  memiliki perputaran persediaan yang relatif tinggi dalam arti  perputaran  yang  tinggi  mengindikasikan kelancaran  perputaran  persediaan.  Sehingga tingginya perputaran persediaan dapat memperkecil kebutuhan modal kerja perusahaan.  Maka  dapat  pula  disimpulkan bahwa  semakin  baik  manajemen  persediaan suatu  perusahaan,  maka  akan  memperkecil kebutuhan modal kerja perusahaan sampai pada tingkat tertentu.

## Pengaruh  Manajemen  Piutang  terhadap Modal Kerja Perusahaan
Berbeda  dengan  hasil  yang  ditunjukkan manajemen persediaan, hasil pengujian
hipotesis untuk manajemen piutang (X 2 it ), pada taraf  signifikansi  5%,  -t hitung >  -t tabel yaitu  - 0,8089 > -1,98447, maka H 0 diterima. Artinya, pada  tingkat  kepercayaan  95%  manajemen piutang  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan terhadap  modal  kerja  karena  presentasenya hanya  3,79%  dan  masih  di  bawah  5%.  Tidak adanya pengaruh yang signifikan ini mengindikasikan bahwa naik turunnya perputaran  piutang  tidak  dapat  menjelaskan atau memprediksi naik turunnya modal kerja.
Manajemen  piutang  yang  baik  memiliki perputaran  piutang  yang  relatif  tinggi  dalam arti  periode  penagihan  piutang  perusahaan relatif  lancar  dan  cepat.  Sehingga  tingginya perputaran piutang dapat memperkecil kebutuhan modal kerja perusahaan. Maka dapat pula disimpulkan bahwa semakin baik manajemen  piutang  suatu  perusahaan,  maka akan  memperkecil  kebutuhan  modal  kerja perusahaan sampai pada tingkat tertentu.
Namun meskipun pada hasil uji F diketahui bahwa  manajemen  piutang  memiliki  pengaruh negatif  terhadap  modal  kerja  perusahaan. Tetapi  pada  hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa ternyata  pengaruhnya  hanya  sebesar  3,79% saja,  yang  mana  dapat  disimpulkan  bahwa pengaruh  negatif  manajemen  piutang  terhadap modal  kerja  tersebut  tidak  signifikan.  Hal  ini terjadi karena piutang perusahaan adalah akibat dari  penjualan  kredit  perusahaan.  Sementara, selain penjualan secara kredit, perusahaan juga menjual  produknya  secara  tunai.  Penjualan tunai  ini  akan  mempercepat  aliran  kas  masuk karena  tidak  melewati  pos  piutang.  Siklus  kas masuk  yang  lebih  cepat  atau  relatif  lancar membuat perusahaan tidak memerlukan pinjaman  jangka  pendek  dalam  jumlah  yang besar.  Pengurangan  jumlah  pendanaan  jangka pendek  ini  akan  menambah  modal  kerja perusahaan.  Maka,  dalam  hal  ini,  peningkatan perputaran piutang tidak membuat modal kerja perusahaan  menurun  atau  dapat  dikatakan bahwa  tingkat  perputaran  piutang  tidak mempengaruhi tingkat modal kerja perusahaan.
Selain  itu,  seperti  yang  telah  dijelaskan sebelumnya bahwa rata-rata perputaran piutang perusahaan  manufaktur  sektor  undustri  barang konsumsi adalah 6,50 kali. Nilai ini masih jauh lebih  kecil  dibandingkan  dengan  rata-rata industri  yaitu  10,1  kali.  Perputaran  piutang yang  lambat  ini  menjadi  salah  satu  penyebab
pengaruh  manajemen  piutang  terhadap  modal kerja perusahaan tidak signifikan.
Hasil  penelitian  ini  membantah  teori sebelumnya mengenai modal kerja perusahaan. Di  mana  dikatakan  bahwa  tingkat  modal  kerja perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh  tingkat perputaran piutangnya atau manajemen piutangnya.  Penelitian  ini  juga  membantah penelitian  sebelumnya  mengenai  modal  kerja perusahaan di antaranya adalah penelitian oleh Rao  dan  Gaglani  (2014)  dan  penelitian Ramana, dkk (2013) yang menerangkan bahwa manajemen piutang mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap modal kerja.

## Kesimpulan

## Simpulan
Kesimpulan  dari  penelitian  ini  adalah  sebagai (1)  Manajemen  persediaan  yang  diukur menggunakan  perputaran  persediaan  pada perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI  cenderung menurun dengan rata-rata 4,33 kali. Manajemen piutang yang diukur menggunakan perputaran piutang cenderung menurun dengan rata-rata  6,50  kali.  Sementara,  Modal  kerja perusahaan  yang  diukur  menggunakan net working  capital cenderung  naik  dengan  rata- rata  satu  triliun  rupiah.  (2)  Manajemen persediaan  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  modal  kerja  perusahaan  manufaktur sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar di  BEI  (3)  Manajemen  piutang  berpengaruh negatif  tidak  signifikan  terhadap  modal  kerja perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang konsumsi yang terdaftar di BEI (4) Manajemen persediaan  dan  manajemen  piutang  secara simultan berpengaruh negatif signifikan terhadap  modal  kerja  perusahaan  manufaktur sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar di BEI.

## Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  kesimpulan yang  telah  diuraikan  sebelumnya,  terdapat keterbatasan  dalam  penelitian  ini  di  antaranya adalah  dalam  hal  pemilihan  indikator  modal kerja  yang  menggunakan  satuan  rupiah sehingga  terdapat  perbedaan  dengan  variabel independennya  yang  menggunakan  rasio. Kemudian  dalam  pemilihan  objek  penelitian,
rentang  waktu  yang  diteliti  dan  metode  yang digunakan dalam penelitian.
Adapun  saran  yang  dapat  peneliti  berikan antara  lain  (1)  Perusahaan  harus  memberikan perhatian  pada  manajemen  persediaan  terkait tingkat  persediaan  dalam  perusahaan,  periode persediaan  di  dalam  gudang,  hingga  masalah pemesanan  dan  penjualan.  (2)  Perusahaan harus  dapat  mengelola  piutangnya  dengan kebijakan-kebijakan  kredit  seperti  penetapan jangka  waktu  kredit,  potongan/diskon  yang diberikan,  analisis  kredit  terhadap  pelanggan dan tata cara penagihan. (3) Dengan manajemen persediaan dan manajemen piutang yang  baik  diharapkan  perusahaan  juga  dapat mengelola  kebijakan  modal  kerjanya  dengan baik.  (4)  Untuk  peneliti  selanjutnya  yang tertarik dalam meneliti manajemen modal kerja dan unsur-unsur di dalamnya seperti manajemen persediaan dan manajemen piutang, disarankan lebih ketat dalam pemilihan  objek  penelitian,  dan  mencoba sektor  baru  yang  belum  pernah  diteliti.  Ada baiknya  menggunakan  data  observasi  yang lebih besar lagi. Kemudian pemilihan indikator penelitian juga sangat penting dan berpengaruh terhadap hasil penelitian. Dan indikator berupa rasio  cenderung  lebih  mudah  diolah  daripada data dalam satuan rupiah.

## Daftar Pustaka
Andari,  R.  (2009). Manajemen  Keuangan Suatu Pengantar. Bandung: UPI Press.
Brigham,  &  Houston.  (2011). Dasar-dasar Manajemen  Keuangan-Essentials  of Financial Management.
Jakarta:
Salemba Empat.
Harjito,  A.,  &  Martono.  (2014). Manajemen Keuangan  Edisi  Ke-2. Yogyakarta: Ekonisia.
Irawati,  S.  (2006). Manajemen  Keuangan. Bandung: Pustaka.
Margaretha,  F.  (2011). Manajemen  Keuangan untuk Mengajar Nonkeuangan. Jakarta:
Erlangga.
Ramana.  (2013).  Impact  of  Receivables Management  on  Working  Capital  and
Profitability  :  A  Study  on  Select
Cement Companies in India.
International  Jornal  of  Marketing , 163-171.
Rao,  Smita,  Gaglani,  &  Hetal.  (2014).  Impact
of Receivable Management on Working  Capital  :  A  Study  on  Select Cement  Companies  . International Journal  of  Management  Research  & Review , 651-659.
Sudana,  I.  M.  (2011). Manajemen  Keuangan Perusahaan Teori dan Praktik. Jakarta: Erlangga.
Sutrisno. (2012). Manajemen  Keuangan  Teori, Konsep & Aplikasi. Yogyakarta:
Ekonisia.
Yamin,  S.  (2011). Manajemen  Keuangan Perusahaan;  Konsep  Aplikasi  dalam
Perencanaan, Pengawasan dan Pengambilan Keputusan. Jakarta: Salemba Empat