## PENGARUH PENGETAHUAN KEUANGAN, RISK TOLERANCE TERHADAP INVESTASI SAHAM, DIMODERASI GENDER
Indah Yuni Kurniawati S Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas Surabaya

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  financial  knowledge  and  tolerance  on  stock investment  decisions  (corporate  self-image,  reference  information  and  financial  information), with  data  analysis  techniques  using  SEM  on  WarpPLS,  there  are  112  respondents  with  those  in accordance  with  this  study.  Based  on  the  results  of  the  study,  financial  knowledge  has  a significant negative effect on the company's self-image and referral information, but a significant positive  effect  on  financial  information.  Risk  tolerance  has  only  a  significant  positive  effect  on financial  information and  does  not  have a significant  effect  on  corporate self-image and referral information. Gender cannot moderate the effect of risk tolerance on stock investment decisions.
Keywords
: stock investment, knowledge, risk tolerance
Correspondence to : indahyuniks7@gmail.com

## PENDAHULUAN
Tandelilin (2010:2) menyatakan bahwa
investasi merupakan penempatan atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan  pada  saat  ini,  dengan  tujuan memperoleh  sejumlah  keuntungan  di  masa datang.Penempatan  dana  untuk  keputusan investasi  umumnya  dibedakan  menjadi  dua, yaitu  financial  asset  dan  real  asset.Financial asset  adalah  sektor  investasi  dengan  cara menamamkan  modalnya  pada  instrumen- instrumen  keuangan  di  pasar  modal  maupun di  pasar  uang  (Abdul  Halim,  2005).  Dalam membuat keputusan investasi seorang investor akan dipengaruhi  oleh sikapnya baik yang  rasional  maupun  irasional.  Seorang investor  yang  memiliki  sikap  rasional tercemin  ketika  investor    tersebut  dalam pengambilan keputusan investasi berdasarkan pengetahuan keuangan yang dimiliki (Huston, 2010). Menurut Al-Tamimi  dan Kalli (2009),
pengetahuan  keuangan  dapat  mempengaruhi seorang investor dalam pengambilan keputusan investasi, semakin tinggi pengetahuan investor tentang keuangan  maka investor  tersebut akan menempatkan dananya pada investasi yang lebih beresiko. Sebaliknya  jika  seorang  investor  memiliki sikap  irasional  maka  seseorang  tersebut ketika mengambil keputusan investasi berfikir  tidak  berdasarkan  akal.  Sikap irasional  seorang  investor  dapat  dipengaruhi oleh  faktor  psikologis  dan  demografi,  salah satu  faktor  psikologis  diantaranya  yaitu  risk tolerancehal ini menggambarkan sikap investor dalam menyikapi sebuah risiko.
Saham adalah sebuah bukti kepemilikan  atas  sebuah  perusahaan  / badanusaha.Pasar  modal  merupakan  salah satu  alternatif  investasi  jangka  panjang  bagi para  pemodal  yang  akan  menanamkan modalnya  dalam  investasi  saham,  dengan
berinvestasi  di  pasar  modal  seorang  investor saham  akan  mengharapkan  sebuah  return. Besar  kecilnya  return  yang  diharapkan tergantung  keberanian  investor  bersedia dalam mengambil resiko. Seperti karakteristik saham  yaitu  high  risk-high  return,  artinya semakin  besar  resiko  yang  diambil  oleh seorang  investor  maka  harapan  terhadap return  juga  besar.  Setiap  pilihan  investasi mempunyai  tingkat  keuntungan  dan  resiko yang  berbeda,  tingkat  keuntungan  dan  resiko antar  sahampun  akan  berbeda  sekalipun dalam  industri  yang  sama  Real  asset  yaitu jenis investasi dengan menginvestasikan dana yang  dimiliki  pada  aset  real,  contohnya seperti tanah, bangunan, mesin, dan sebagainya.  Menurut  Al-Tamimi  &  Kalli (2009)  menyatakan  bahwa  dalam  keputusan investasi  saham  terdiri  3  dimensi  yaitu diantaranya  citra  diri  perusahaan,  informasi rujukan dan informasi keuangan.
Banyak  berbagai  macam  faktor  yang dapat  mempengaruhi  keputusan  investasi saham diantaranya yaitu pengetahuan keuangan dan risk tolerance.
Pengetahuan  dapat  digunakan  oleh seorang  investor  saham  untuk  mengelola keuangan  agar  dapat  membatasi  pengeluaran yang  kurang  bermanfaat  sehingga  bisa menyisihkan pedapatannya untuk berinvestasi.  Hilgert  et  al  (2003)  menyatakan bahwa seseorang  yang memiliki pengetahuan keuangan cenderung untuk berperilaku dengan  cara  yang  bertanggung  jawab. Seorang investor saham yang kurang pengetahuan  keuangan  akan  menyebabkan bergantung pada orang lain dalam mengambil keputusan  keuangan,  sehingga  pengetahuan keuangan  memiliki  pengaruh  yang  besar terhadap  keputusan  investasi  saham.  Investor saham  yang  memiliki  pengetahuan  baik  akan cenderung  mengabaikan  citra  diri  perusahaan dan  informasi  rujukan  dalam  pengambilan keputusan  investasi  sahamnya,  hal  ini mengingat  bahwa  investor  yang  memiliki pengetahuan  yang  baik  cenderung  memiliki
tingkat  percaya  diri  yang  tinggi  (Al-Tamimi dan Kalli, 2009).
Menginvestasikan  sebuah  dana  dalam pasar  modal  sangat  memiliki  risiko  yang tinggi,  hal  ini  karena  perubahan  harga  saham sangat  cepat.  Oleh  karena  itu,  tindakan investor  dalam  menyikapi  suatu risiko  sangat mempengaruhi dalam pengambilan keputusan. Tindakan investor dalam menyikapi sebuah risiko  disebut juga sebagai risk tolerance. Risk toleranceadalah kesediaan seseorang  untuk  terlibat  dalam  kondisi dengan  suatu  tujuan  yang  diinginkan,    tetapi pencapaian  tujuan  tidak  pasti  dan  disertai olehprobabilitas
kehilangan atau kegagalan(Kogan dan Michael,
1964).Menurut Kavita dan Prasaranna (2016) hanya  para  investor  yang  memiliki  toleran resiko  tinggi  yang  akan  bersedia  berinvestasi di  saham,  tinggi  rendahnya  toleransi  resiko seorang  investor  didukung  oleh  tingkat pengetahuan  yang  mereka  miliki,  mayoritas seorang  investor  yang  memiliki  pengetahuan banyak  akan  memiliki  toleransi  resiko  yang tinggi.  Oleh  karena  itu,  investor  saham  yang memiliki  toleransi  resiko  akan  cenderung mengabaikan  citra  diri  perusahaan  dan informasi rujukan dalam pengambilan keputusan investasi sahamnya.
Menurut  Syed  dan  Khaliquzzaman (2016)  menyatakan  bahwa  menabung  adalah kebiasaan  yang  lebih  sering  dilakukan  oleh wanita. Bahkan pada  masa jaman lalu, ketika wanita bergantung pada pendapatan pasangan mereka  (pria),  mayoritas    digunakan  untuk menabung  untuk  memenuhi  keadaan  darurat serta untuk masa depan.Di dunia modern saat ini  di  manaperempuan  lebih  berpendidikan, lebih  banyak  bekerja  dan  berpengetahuan luas,mereka sudah mulai mengambil keputusan  investasi  mereka  sendiri.  Sebuah studi  oleh  Jianakoplosdan  Bernasek  (1998) menyatakanbahwa  investor  wanitacenderung kurang  mengambil  risiko  dibandingkan  laki- laki.

## METODE PENELITIAN
Kerangka Pemikiran
Gambar 1. Kerangka Pemikiran
Dimana :
Y  = Keputusan Investasi Saham X1= Pengetahuan Keuangan X2= Risk Tolerance X3 =Gender (variabel moderasi) α = konstanta β1β2 = koefisien regresi yang akan diuji
e= error terms
Dimana  Variabel  Y  terdiri  dari  3  dimensi yaitu :
Y1 = Citra Diri Perusahaan Y2 = Informasi Rujukan Y3 = Informasi Keuangan

## Hipotesis Penelitian
Dari  kerangka  pemikiran  di  atas,  dapat disusun hipotesis penelitian sebagai berikut : H1 : Pengetahuan keuangan berpengaruhsignifikan  terhadap  keputusan invesatasi saham. H2
:  Risk  Tolerance    berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi saham.
H3
:  Gender  memoderasi  pengaruh  risk tolerance terhadap keputusan investasi saham terhadap keputusan invesatasi saham.
Klarifikasi Sampel
Populasi yang digunakan pada penelitian  ini  adalah  investor  saham.  Teknik pengambilan  Sampel  yang  digunakan  adalah
purposive sampling dan convenience
sampling. Teknik pengambilan sampel purposive
sampling adalah teknik pengambilan  data  yang  digunakan  dengan
berbagai  kriteria  sesuai  yang  dibutuhkan dalam  penelitian.  Kriteria  sampel  pada penelitian ini yaitu:
1. Investor saham
2. Investor  dengan  pendapatan  keluarga minimal Rp. 4.000.000
3. Pengalaman investasi di saham minimal ≥ 12 bulan
Pada  tahap  selanjutnya,  pengambilan sampel  menggunakan  convenience  sampling, yaitu  prosedur  untuk  mendapatkan  unit sampel menurut keinginan peneliti (Mudrajad Kuncoro,  2013:138),  dimana  sampel  ini  akan mudah  dijangkau  dan  didapatkan  oleh peneliti, untuk mendapatkan unit sampel yang mudah dijangkau, maka peneliti menyebarkan kuesioner pada beberapa perusahaan sekuritas diantaranya  adalah  Mandiri  Sekuritas,  Sinar Mas  Sekuritas,  BCA  Sekuritas,  Galeri Investasi  serta  menggunakan  Google  Form dalam menyebarkan kuesioner.

## Definisi Operasional Variabel Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  yang  dimaksud dalam  penelitian  ini  adalah  pertimbangan yang  dilakukan  seorang  investor  dalam memilih  jenis  investasi  tertentu  untuk mendapatkan  keuntungan  dimasa  datang. Penilaian  keputusan  investasi  dapat  dilihat dari  faktor  yang  menentukan  besarnya  dana yang  akan  diinvestasikan  pada  pasar  modal (saham).  Ada  beberapa  dimensi  yang  dapat mengukur  keputusan  investasi  pada  saham yaitu  citra  diri  perusahaan,  informasi  rujukan dan  informasi  keuangan.  Variabel  keputusan investasidiukur  dengan  skala  Likert  dengan lima  kategori  respon  yang  dimulai  dari  skala 1  sampai  5  yaitu,  (1)  Tidak  Pernah,  (2) Pernah, (3) Jarang, (4) Sering, dan (5) Sangat sering.

## Pengetahuan Keuangan
Pengetahuan  yang  dimaksud  dalam penelitian  ini  adalah  kemampuan  seseorang mengenai  aktivitas  keuangan  yang  lebih
Pengetahuan Keuangan Keputusan Investasi Saham Risk Tolerance Gender
spesifik yang akan dihadapi seperti pencatatan dan penganggaran, perbankan dan penggunaan  kredit,  simpanan  dan  pinjaman, pembayaran  pajak,  investasi,  dan  rencana pensiun,  sehingga  dibuthkan  keterampilan untuk menerapkan pengetahuan tersebut. Ada beberapa  indikator  yang  dapat  mengukur pengetahuan keuangan yaitu General Personal  Finance  Knowledge,  Saving  and Borrowing, dan Investment. Dalam mengukur pengetahuan keuangan, akan digunakan skala rasio  dengan  membagi  jumlah  jawaban  yang benar dengan banyaknya jumlah soal.

## Pengetahuan Keuangan = Jumlah Jawaban Benar Jumlah Soal

## Risk Tolerance
Risk  Tolerance  adalah  suatu  tindakan atau  sikap  seorang  investor  dalam  menyikapi sebuah  resiko.  Seorang  investor  yang  ingin menanamkan  modalnya  di  pasar  modal
seperti  salah  satu  contohnya  yaitu  saham harus memiliki risk tolerance yang tinggi, hal ini  karena  investasi  saham  memiliki  resiko yang  tinggi  sebab  perubahan  harga  saham sangat cepat.
Variabel  risk  tolerance  diukur  dengan skala  scoring  yang  digunakan  dalam  metode survei.  Berikut  ini  adalah  indikator  yang digunakan untuk mengukur risk tolerance :
a. Penggunaan  pendapatan  untuk  investasi yang bersifat spekulasi
b. Pembelian instrumen tanpa pertimbangan c.  Investasi  pada  kegiatan  yang  memberikan return besar

## HASIL PENELITIAN Uji Validitas dan Uji Realibilitas
Berikut  Tabel  1  menyajikan  uji validitas dan uji realibilitas variabel keputusan investasi . TABEL 1. Uji Validitas dan Realibilitas Variabel Item Pernyataan Uji Validitas Uji Reliabilitas Keputusan Investasi Saham (Citra Diri Perusahaan = Y1) KI.2 Saya  memperhatikan  posisi  perusahaan  dalam industri sebagai citra diri dalam investasi saham 0.456 (Valid) 0.699 (Reliabel) KI.3 Saya  memperhatikan  kepedulian  perusahaan terhadap  masalah  masyarakat  sebagai  citra  diri dalam investasi saham 0.700 (Valid) KI.4 Saya  memperhatikan  produk  dan  layanan perusahaan  sebagai  citra  diri  dalam  investasi saham 0.804 (Valid) Keputusan Investasi Saham (Informasi Rujukan = Y1) KI.5 Saya  memperhatikan  reputasi  dewan  direksi sebagai citra diri dalam investasi saham 0.802 (Valid) 0.782 (Reliabel) KI.8 Saya  memperhatikan  produk  dan  layanan perusahaan  sebagai  citra  diri  dalam  investasi saham 0.802 (Valid) Keputusan Investasi Saham (Informasi Rujukan = Y1) KI.9 Saya  mempertimbangkan  kinerja  saham  dimasa lalu  sebagai  informasi  keuangan  dalam  investasi saham 0.802 (Valid) 0.783 (Reliabel) KI.12 Saya  mempertimbangkan  kemudahan  menjual kembalisaham sebagai informasi keuangan dalam investasi saham 0.802 (Valid) Berdasarkan pada Tabel 1, menjelaskan bahwa seluruh indikator keputusan  investasi  saham  yaitu  terdiri  dari citra  diri  perusahaan,  informasi  rujukan  dan informasi  keuangan  dikatakan  valid  karena memiliki  nilai  signifikansi  berada  diantara 0.4-07  (Mahfud  Sholifin  dan  Dwi  Ratmono,
2013).  Tabel  1  menjelaskan  ada  beberapa indikator  keputusan  investasi  saham  yang dihapus  diantaranya  yaitu  indikator  dengan nomer  item  KI.1,  KI.6,  KI.7,  KI.10  dan KI.11,    indikator  tersebut  dihapus  karena disampel  kecil  menunjukan  bahwa  indikator tersebut  tidak  valid  dan  memiliki  nilai
composite  realibility  >  0.6,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  indikator  keputusan investasi saham adalah reliabel. Hasil dari uji validitas  dan  reliabilitas  tersebut  sesuai dengan  standar  yang  telah  dijelaskan  pada Bab  III,  sehingga  variabel  pengambilan keputusan  investasi  dikatakan  valid  dan reliabel.
Uji Deskriptif Analisis deskriptif memberikan gambaran secara menyeluruh mengenaivariabel-variabel  penelitian  melalui jawaban-jawaban yang diberikan oleh responden  atas  pertanyaan-pertanyaan  yang ada pada instrumen penelitian.
Berdasarkan Tabel  2  pada  bagian  jenis kelamin  dapat  dilihat  bahwa  terdapat  sebesar 69% responden berjenis kelamin laki-laki dan sisanya  sebesar  31%  responden  berjenis kelamin  perempuan.  Dapat  dijelaskan  pula bahwa  presentase  terbesar  usia  responden adalah >25 tahun yaitu sebesar 59%.
Berdasarkan  Tabel  2  menunjukan bahwa responden dalam penlitian ini mayoritas  sudah  menikah  yaitu  sebesar  67% dan    bagian  pendidikan  terakhir  dapat dijelaskan  bahwa  presentase  pendidikan terakhir  responden  adalah  sarjana  yaitu sebesar  90  %.  Dapat  dijelaskan  pula  bahwa presentase terbesar jenis pekerjaan responden adalah karyawan swasta yaitu sebesar 44 %.
Berdasarkan  Tabel  2  dapat  dijelaskan pula  bahwa  proporsi  terbesar  responden berdasarkan  pendapatanadalah  Rp.  6.000.000 - Rp.8.000.000 yaitu sebesar 37%.

## TABEL 2 Karakteristik Responden
Karakteristik Klasifikasi Jumlah Persentase Jenis Kelamin Perempuan Laki 35 77 31% 69% Umur ≤ 25 tahun 15 13% >25 - 40 tahun 65 59% >40 -55 tahun 25 23%
>55 - 40 tahun 6 5% Status Menikah 78 67% Belum Menikah 38 33% Pendidikan Terakhir SMP 0 0% SMA 2 1% Diploma 8 7% Sarjana 80 90% Pascasarjana 12 11% Pekerjaan Pegawai Negeri 3 11% Swasta 49 44% Wiraswasta 30 27% BUMN 17 15% Lainya 3 3% Tanggungan 1 63 56% 2 30 27% 3 14 13% 4 5 4% Pendapatan 4JT - 6JT 18 16% 6JT – 8JT 42 37% 8JT – 10JT 23 21% >10JT 29 26% Sumber: data diolah TABEL 3. Hasil Analisis Deskriptif Keputusan Investasi Item Keterangan Mean Makna KI.2 4.40 Sangat setuju dalam memperhatikan  posisi  perusahaan dalam industri. KI.3 4.44 Setuju setuju dalam memperhatikan kepedulian perusahaan terhadap masalah masyarakat KI.4 4.28 Sangat setuju dalam memperhatikan produk dan layanan perusahaan KI.5 3.26 Cukup setuju dalam mempercayakan broker sebagai sumber informasi KI.8 2.98 Cukup setuju dalam mempercayakan koran sebagai sumber informasi KI.9 4.03 Setuju dalam memperhatikan kinerja saham dimasa lalu KI.12 3.94 Setuju  dalam  mempertimbangkan kemudahan menjual saham kembali Sumber: data diolah
Tabel  3  menunjukan  bahwa  jawaban responden  terhadap  pernyataan  KI.2,  KI.3 dan  KI.4  adalah  sangat  setuju,  artinya responden  sangat  memperhatikan  posisi perusahaan dalam industri, kepedulian perusahaan  terhadap  masyarakat  dan  produk & layanan  perusahaan sebagai indikator citra diri  perusahaan  dalam  mengambil  keputusan investasi saham Pada pernyataan KI.5dan KI.8 menunjukan bahwa jawaban responden cukup
setuju  terhadap  pernyataan  tersebut,  artinya responden  cukup  memerlukan  informasi rujukan  dari  broker  dan  koran  dalam mengambil sebuah keputusa investasi saham.
Pada  pernyataan  KI.9  dan  KI.12  juga menunjukan bahwa jawaban responden adalah setuju, artinya responden setuju dalam mempertimbangkan  kinerja  saham  dimasa lalu  dan  kemudahan  menjual  kembali  saham sebagai dalam keputusan investasinya.
TABEL 4. Hasil Analisis Deskriptif Pengetahuan Keuangan
Nilai Presentase (%) Jumlah Responden Item Jumlah Responden Menjawab Benar 30 1.8% 2 PK1 75 35 2.7% 3 PK2 71 40 4.5% 5 PK3 78 45 1.8% 2 PK4 65 50 8.9% 10 PK5 53 55 27.7% 31 PK6 81 60 15.2% 17 PK7 75 65 14.3% 16 PK8 80 70 9.8% 11 PK9 77 75 5.4% 6 PK10 82 80 8.0% 9 PK11 85 Total 100% 112 PK12 76 Mean : 59.46 PK13 79 PK14 85 PK15 82 PK16 84 PK17 77 PK18 78 PK19 90 PK20 96
Tabel  4  menunjukan  bahwa  responden pada  penelitian  ini  mayoritas  memiliki  nilai 55  yaitu  dengan  jumlah  responden  31  orang atau  27.7%,  artinya  responden  hanya  bisa menjawab 11 soal dari 20 soal yang ada. Skor tertinggi  yang  dicapai  oleh  responden  yaitu dengan  nilai  80,   hanya  terdapat  9 responden yang  memiliki  nilai  80.  Jika  berdasarkan skoring  penilaian  Chen  dan  Volpe  (1998) bahwa  seseorang  yang  memiliki  skor  <55 memiliki pengetahuan yang kurang baik, skor >55-70  memiliki  pengetahuan  yang  cukup
baik,  >70-80  memiliki  pengetahuan  baik  dan >80 memiliki pengetahuan yang sangat baik.
Pada  tabel  4  menunjukan  bahwa  rata- rata  skoring  dari  responden  dalam  penilitian ini  adalah  59.46,  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  responden  dalam  penelitian  ini  masih memiliki  pengetahuan  yang  cukup  baik. menunjukan  skor  pengetahuan  keuangan menggunakan  skala  rasio  yang  menggunakan skala  interval  dalam  melakukan  analisis deskriptif  <60  kurang  baik,  60-80  artinya cukup baik dan >80 artinya sangat baik (Chen
dan Volpe,1998). Tabel 5 menunjukan bahwa responden  dari  penelitian  ini  memiliki pengetahuan  keuangan  yang  cukup  baik  hal ini  ditunjukan  dengan  rata-rata  presentase keseluruhan sebesar 67,7 %.
Pada  tabel  4  juga  menyajikan  bahwa pada  pertanyaan  PK  5  hanya  terdapat  53 responden  dapat  menjawab  dengan  benar, pada  item  tersebut  mempertanyakan  tentang bunga  majemuk,  sedangkan  pertanyaan  yang paling  banyak  responden  menjawab  benar yaitu  pada  item  PK20  tentang  pembagian keuntung saham (dividen).
TABEL 5. Hasil Analisis Deskriptif RiskTolerance Range Keterangan Jumlah Responden 10 - < 16 Risk tolerance rendah 9 16 - < 22 Risk tolerance sedang 29 22 - < 28 Risk tolerance tinggi 53 28 - < 34 Risk tolerance sangat tinggi 21 Mean : 23.01

## Sumber: data diolah
Tabel  5  dapat  menunjukan  bahwa  53 responden  responden  dari  penelitian  ini memiliki risk tolerance yang tinggi dan hanya terdapat    9  responden  yang  memiliki  risk tolerance rendah.
Pada  tabel  5  juga  menunjukan  bahwa mean  risk  tolerance  dari  responden  adalah 23.01  artinya  responden  pada  penelitian  ini memiliki rata – rata risk tolerance tinggi

## PEMBAHASAN
Berikut  tabel  6  untuk  menjelaskan pengaruh  antar  dua  atau  lebih  variabel independen dengan variabel dependen. Analisis  ini  digunakan  untuk  mengetahui apakah  ada  pengaruh  antara  pengetahuan keuangan dan risk tolerance terhadap keputusan investasi.

## TABEL 6 Hasil Uji SEM Keputusan Investasi
Keputusan Investasi Pengetahuan Keuangan (X 1 ) Risk Tolerance (X 2 ) R 2 Risk Tolerance x Gender B P value B P value B P value Citra Diri Perusahaan (Y 1 ) -0.30 *P<0.01 -0.12 P=0.10 -0.088 -0.11 P=0.11 Informasi Rujukan (Y 2 ) -0.80 *P<0.01 0.08 P=0.21 0.56 -0.03 P=0.38 Informasi Keuangan (Y 3 ) 0.28 *P<0.01 0.18 *P=0.03 0.16 -0.06 P=0.27 *)Berpengaruh signifikan Variabel Pengetahuan Keuangan
berdasarkan  Tabel  6  dapat  dikatakan  bahwa berpengaruh negatif signifikan terhadap Citra Diri  Perusahaan  dan  Informasi  Rujukan, karena  memiliki  nilai  Pvalue  <  0.05  yaitu  < 0.01  dan  bepengaruh  positif  signifikan terhadap Informasi Keuangan.
Variabel  Risk  Tolerance  berdasarkan Tabel  6  nilai  hanya  berpengaruh  positif signifikan  pada  informasi  keuangan,  karena
memiliki  nilai  Pvalue  <  0.05  yaitu    0.03  dan tabel 6 menunjukan bahwa gender tidak dapat memoderasi pengaruh risk tolerance terhadap Citra Diri Perusahaan, Informasi Rujukan dan Informasi Keuangan.
Berdasarkan  Tabel  6,  pada  persamaan pertama Y1 (Citra Diri Perusahaan) diperoleh nilai R2(R square) sebesar -0,088 atau -8.8%. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  prosentase sumbangan  pengaruh  variabel  pengetahuan
keuangan  dan  risk  tolerance    terhadap  Citra Diri Perusaaan sebesar -8.8%, sehingga dapat disimpulkan  bahwa  variabel  pengetahuan keuangan  dan  risk  tolerance  tidak  memiliki sumbangan  pengaruh  terhadap  Citra  Diri Perusahaan.
Berdasarkan  Tabel  6,  pada  persamaan kedua Y2 (Informasi Rujukan) diperoleh nilai R2(R  square)  sebesar  0.56 atau  56%.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  prosentase  sumbangan pengaruh variabel pengetahuan keuangan dan risk  tolerance    terhadap  Informasi  Rujukan sebesar 56%, yang artinya variabel pengetahuan  keuangan  dan  risk  tolerance mampu  menjelaskan  sebesar  56%  terhadap Informasi  Rujukan  pada  keputusan  investasi saham  dan  sisanya  sebesar  44%  dipengaruhi oleh variabel lain.
Berdasarkan  Tabel  6,  pada  persamaan kedua  Y3  (Informasi  Keuangan)  diperoleh nilai  R2(R  square)  sebesar  0.16  atau  16%. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  prosentase sumbangan  pengaruh  variabel  pengetahuan keuangan  dan  risk  tolerance    terhadap Informasi  Keuangan  sebesar  16%,  yang artinya  variabel  pengetahuan  keuangan  dan risk  tolerance  mampu  menjelaskan  sebesar 16%  terhadap  Informasi  Keuangan  pada keputusan  investasi  saham  dan  sisanya sebesar 84% dipengaruhi oleh variabel lain.
Tujuan dari penelitian  ini adalah untuk menguji adanya pengaruh Pengetahuan Keuangan  dan  Risk  Tolerance  terhadap Keputusan  Investasi  Saham  dengan  Gender sebagai variabel moderasi Berikut adalah pembahasan terkait perumusan masalah dan pengujian hipotesis : Pengaruh Pengetahuan Keuangan Terhadap Keputusan Investasi Saham Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini digunakan untuk membuktikan apakah pengetahuan keuangan mempengaruhi
keputusan  investasi  saham.  Berikut  hasil pengujian hipotesis tersebut :
Pengetahuan  Keuangan  Terhadap  Citra Diri Perusahaan (Y1)
Pengujian  hipotesis  diperoleh  hasil yang  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh negative  signifikan.Hal  ini  dapat  dilihat  pada tabel  6  nilai  B  (beta)  sebesar  -0.30  dan memiliki  Pvalue  P<0.01  artinya  lebih  kecil dari  (<)  0.05,  sehingga  dapat  dikatakan bahwa  Pengetahuan  Keuangan  memiliki pengaruh  negative  signifikan  terhadap  Citra Diri  Perusahaan  dalam  Keputusan  Investasi Saham.  Artinya  semakin  baik  pengetahuan keuangan yang dimiliki oleh seorang investor maka  cenderung  tidak  mempertimbangkan Citra  Diri  Perusahaan  dalam  mengambil sebuah keputusan investasi saham.
Seorang investor yang kurang pengetahuan  keuangan  akan  menyebabkan bergantung pada orang lain dalam mengambil keputusan  keuangan,  sehingga  pengetahuan keuangan  memiliki  pengaruh  yang  besar terhadap  keputusan  investasi  saham.  Investor yang  memiliki  pengetahuan  keuangan  yang baik  akan  cenderung  percaya  diri  dalam menempatkan dananya dalam sebuah investasi    tidak  peduli  mengenai  status perusahaan  di  industri,  reputasi  dewan direksi,  produk  dan  layanan  perusahaan, sehingga investor yang memiliki pengetahuan keuangan  yang  baik  akan  cenderung  tidak mempertimbangkan  citra  diri  perusahaan dalam keputusan investasi saham.
Al-Tamimi dan Kalli (2009) menyatakan  bahwa  seorang  Investor  yang memiliki  pengetahuan  keuangan  yang  tinggi akan  lebih  cenderung  menempatkan  dananya pada  investasi  yang  memiliki  resiko  yang tinggi,  sehingga  seorang  investor  yang memiliki  pengetahuan  yang  tinggi  akan  lebih mentoleransi  resiko  yang  ada  salah  satunya dengan  cara  tidak  terlalu  mempertimbangkan hal  yang  kurang  penting  contohnya  yaitu dimensi Citra Diri Perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sama  dengan  hasil penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Al-Tamimi  dan  Kalli  (2009),  bahwa  terdapat pengaruh negatif antara pengetahuan keuangan  terhadap  Citra  Diri  Perusahaan
dalam  Keputusan  Investasi  saham.  Hasil penelitian  Khasif  Arif  (2015),  bahwa  literasi keuangan berpengaruh negatif terhadap keputusan investasi. Pengetahuan Keuangan Terhadap

## Informasi Rujukan (Y2)
Pengujian  hipotesis  diperoleh  hasil yang  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh negative  signifikan.Hal  ini  dapat  dilihat  pada tabel  6  nilai  B  (beta)  sebesar  -0.80  dan memiliki  Pvalue  P<0.01  artinya  lebih  kecil dari  (<)  0.05,  sehingga  dapat  dikatakan bahwa  Pengetahuan  Keuangan  memiliki pengaruh negative signifikan terhadap Informasi Rujukan dalam Keputusan
Investasi  Saham.  Artinya  semakin  baik pengetahuan  keuangan  yang  dimiliki  oleh seorang  investor  maka  cenderung  tidak mempertimbangkan Informasi Rujukan dalam mengambil sebuah keputusan investasi saham.
Seorang investor yang memiliki pengetahuan  keuangan  yang  tinggi  atau  baik akan lebih  menunjukan sikap yang lebih baik dalam mengambil sebuah keputusan investasi.  Sebuah  pengetahuan  keuangan yang  baik  akan  memberikan  dampak  yang baik  terhadap  seorang  investor  yaitu  salah satunya  jika  seorang  investor  memiliki pengetahuan yang baik maka akan cenderung lebih  percaya  diri  dalam  mengambil  sebuah keputusan  dibandingkan  dengan  investor yang  kurang  akan  sebuah  pengetahuan, sehingga  seorang  investor  yang  memiliki pengetahuan yang baik atau tinggi cenderung tidak  mempertimbangkan  Informasi  Rujukan dalam keputusan investasinya, sehingga tidak membutuhkan informasi dari teman, keluarga, broker atau koran.
Hasil  penelitian  ini  sama  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Khasif  Arif (2015),  bahwa  literasi  keuangan  berpengaruh negatif terhadap keputusan investasi.
Pengetahuan Keuangan
Terhadap Informasi Keuangan (Y3)
Pengujian  hipotesis  diperoleh  hasil yang  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh positif  signifikan.  Hal  ini  dapat  dilihat  pada tabel  6  nilai  B  (beta)  sebesar  0.28  dan memiliki  Pvalue  P<0.01  artinya  lebih  kecil dari  (<)  0.05,  sehingga  dapat  dikatakan bahwa  Pengetahuan  Keuangan  memiliki pengaruh positif signifikan terhadap
Informasi Keuangan dalam Keputusan Investasi  Saham.  Artinya  semakin  baik pengetahuan  keuangan  yang  dimiliki  oleh seorang investor maka cenderung
mempertimbangkan Informasi Keuangan dalam mengambil sebuah keputusan investasi saham.
Seorang  investor  yang  mempunyai pengetahuan  yang  tinggi  akan  cenderung mempertimbangkan  informasi  saham  sebuah perusahaan dalam mengambil sebuah keputusan  investasi  karena  investor  yang mempunyai  pengetahuan  yang  tinggi  merasa memiliki kemampuan dalam bidang keuangan  misalnya  menganalisis  kinerja saham  dimasa  lalu.  Seorang  investor  yang memiliki  pengetahuan  yang  baik  akan  lebih mengerti tentang kinerja saham di perusahaan,  harga  saham  di  pasar,  dan pertumbuhan  perusahaan  dari  sisi  laporan keuangannya, sehingga seorang investor yang memiliki  pengetahuan  yang  baik  akan cenderung mempertimbangkan Informasi Keuangan terhadap keputusan investasi sahamnya.
Hasil  penelitian  ini  sama  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Al-Tamimi dan Kalli (2009) bahwa pengetahuan keuangan  berpengaruh  positif  signifikan terhadap    informasi  keuangan.  Howlett  et  al (2008), bahwa pengetahuan keuangan berpengaruh positif terhadap keputusan keuangan  jangka  panjang  baik  terhadap keputusan  dana  pensiun  maupun  keputusan investasi.
Pengaruh Risk Tolerance Terhadap Keputusan Investasi Saham
Hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini digunakan  untuk  membuktikan  apakah  risk tolerance  mempengaruhi  keputusan  investasi saham.  Berikut  hasil  pengujian  hipotesis tersebut :
Risk  Tolerance Terhadap  Citra  Diri Perusahaan (Y1)
Pengujian  hipotesis  diperoleh  hasil yang  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh negative tidak signifikan. Hal ini dapat dilihat pada  tabel  6  nilai  B  (beta)  sebesar  -0.12  dan memiliki  Pvalue  P=0.10  artinya  lebih  besar dari  (>)  0.05,  sehingga  dapat  dikatakan bahwa  Risk  Tolerance  memiliki  pengaruh negatif  tidak  signifikan  terhadap  Citra  Diri Perusahaan dalam Keputusan Investasi Saham.  Dilihat  dari  Tabel  6  nilai  B  (beta) yang  dihasilkan  sebesar  -0.12,  artinya semakin  tinggi  risk  tolerance  yang  dimiliki oleh  seorang  investor  maka  cenderung  tidak mempertimbangkan  Citra  Diri  Perusahaan dalam mengambil sebuah keputusan investasi saham,  tetapi  hal  ini  tidak  signifikan  karena memiliki Pvalue > 0.05.
Dalam  penelitian  ini  variabel  risk tolerance  tidak  berpengaruh  terhadap  Citra Diri  Perusahaan,  artinya  seorang  investor yang  memiliki  risk  tolerance  yang  tinggi cenderung  tidak  mempertimbangkan  Citra Diri  Perusahaan  dalam  mengambil  sebuah keputsan  investasi,  hal  ini  disebabkan  bawah seoarang investor yang memiliki risk tolerance  tinggi  akan  lebih  cenderung  lebih berani  bertindak  maupun  mengambil  sebuah keputusan (berani mengambil risiko), sehingga  Citra  Diri  Perusahaan  merupakan hal  yang  dapat  ditoleransi  dalam  mengambil sebuah keputusan investasi saham.
Kavita dan Prasaranna (2016)
menyatakan  bahwa  hanya  para  investor  yang memiliki  toleran  resiko  tinggi  yang  akan bersedia  berinvestasi  di  saham,  dengan harapan mendapatkan return yang tinggi pula, tinggi  rendahnya  toleransi  resiko  seorang investor  didukung  oleh  tingkat  pengetahuan yang  mereka  miliki,  mayoritas  seorang
investor  yang  memiliki  pengetahuan  banyak akan  memiliki  toleransi  resiko  yang  tinggi. Hal ini di dukung pada Tabel  4 pada skoring pengetahuan  responden  dalam  penelitian  ini memiliki  pengetahuan  yang  cukup,  sehingga responden cenderung memiliki sikap toleransi terhadap  resiko  yang  tinggi.  Investor  yang memiliki sifat risk tolerance tinggi cenderung tidak mempertimbangkan citra diri perusahaan  dalam  pengambilan  keputusan investasi meskipun perusahaan tersebut kurang  terkenal  karena  investor  tersebut cenderung  memilih  investasi  dengan  resiko yang  tinggi  dengan  harapan  mendapatkan keuntungan yang tinggi pula.
Risk Tolerance

## Terhadap Informasi Rujukan (Y2)
Pengujian  hipotesis  diperoleh  hasil yang  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh positif  tidak  signifikan.  Hal  ini  dapat  dilihat pada tabel 4.6 nilai B (beta) sebesar 0.08 dan memiliki  Pvalue  P=0.21  artinya  lebih  besar dari  (>)  0.05,  sehingga  dapat  dikatakan bahwa  Risk  Tolerance  memiliki  pengaruh positif  tidak  signifikan  terhadap  Informasi Rujukan dalam Keputusan Investasi Saham.
Dalam  penelitian  ini  variabel  risk tolerance tidak berpengaruh terhadap Informasi  Rujukan,  artinya  seorang  investor yang  memiliki  risk  tolerance  yang  tinggi cenderung tidak mempertimbangkan Informasi  Rujukan  dalam  mengambil  sebuah keputsan  investasi,  hal  ini  disebabkan  bawah seoarang investor yang memiliki risk tolerance  tinggi  akan  lebih  cenderung  lebih berani  bertindak  maupun  mengambil  sebuah keputusan (berani mengambil risiko), sehingga  Informasi  Rujukan  merupakan  hal yang  dapat  ditoleransi  dalam  mengambil sebuah keputusan investasi saham.
Kavita dan Prasaranna (2016) menyatakan bahwa tinggi rendahnya toleransi resiko seorang investor didukung oleh tingkat pengetahuan  yang  mereka  miliki,  mayoritas seorang  investor  yang  memiliki  pengetahuan banyak  akan  memiliki  toleransi  resiko  yang
tinggi.  Pada  Tabel  4  dapat  diketahui  bahwa responden  dalam  penelitian  ini  memiliki pengetahuan  yang  cukup  baik  dan  Tabel  5 menunjukan  bahwa  responden  memiliki tingkat  toleransi  resiko  (risk  tolerance), sehingga  memungkinkan  bahwa  responden dalam penelitian ini tidak mempertimbangkan Informasi  Rujukan,  sehingga  cenderung mengabaikan  informasi  dari  teman,  keluarga broker maupun koran.
Risk Tolerance Terhadap Informasi
Keuangan (Y3)
Pengujian  hipotesis  diperoleh  hasil yang  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh positif  signifikan.  Hal  ini  dapat  dilihat  pada tabel  4.6  nilai  B  (beta)  sebesar  0.18  dan memiliki  Pvalue  P=0.03  artinya  lebih besarkecil (<) 0.05, sehingga dapat dikatakan bahwa  Risk  Tolerance  memiliki  pengaruh positif signifikan terhadap Informasi
Keuangan dalam Keputusan Investasi Saham. Dalam  penelitian  ini  variabel  risk tolerance    berpengaruh  positif  signifikan terhadap Informasi Keuangan, artinya seorang investor yang memiliki risk tolerance yang  tinggi  cenderung  mempertimbangkan Informasi Keuangan dalam mengambil sebuah  keputsan  investasi, hal ini disebabkan bawah menurut Kavita dan Prasaranna (2016) menyatakan bahwa tinggi rendahnya toleransi resiko seorang investor didukung oleh tingkat pengetahuan  yang  mereka  miliki,  mayoritas seorang  investor  yang  memiliki  pengetahuan banyak  akan  memiliki  toleransi  resiko  yang tinggi,  sehingga  seorang  investor  yang memiliki risk tolerance yang tinggi cenderung memiliki pegetahuan yang baik.
Hal  ini  didukung  pada  Tabel  4  dapat diketahui  bahwa  responden  dalam  penelitian ini  memiliki  pengetahuan  yang  cukup  baik, sehingga responden dalam penelitian ini akan cenderung mempertimbangkan informasi saham  sebuah  perusahaan  dalam  mengambil sebuah  keputusan  investasi  karena  investor yang  mempunyai  pengetahuan  yang  tinggi merasa  memiliki  kemampuan  dalam  bidang
keuangan  misalnya  menganalisis  kinerja saham dimasa lalu, sehingga seorang investor yang memiliki risk tolerance yang tinggi akan cenderung mempertimbangkan Informasi Keuangan terhadap keputusan investasi sahamnya.
Pengaruh Risk Tolerance Terhadap Keputusan Investasi Saham dengan Gender sebagai Variabel Moderasi
Hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini digunakan untuk membuktikan apakah gender  dapat  memoderasi  pengaruh  risk toleranceterhadap  keputusan  investasi  saham. Pada  Tabel  6  menunjukan  bahwa    pengujian hipotesis  diperoleh  hasil  yang  menyatakan bahwa  tidak  ada  pengarauh  variabel  gender dalam  memoderasi  pengaruh  risk    tolerance terhadap Citra Diri Perusahaan (Y1),
Informasi  Rujukan  (Y2)  dan  Informasi Keuangan  (Y3)  dalam  keputusan  investasi saham,  hal  ini  dapat  Pvalue  yang  dihasilkan > 0.05.
Artinya  dalam  peneltian  ini  gender tidak  memperkuat  pengaruh  risk  tolerance terhadap keputusan investasi saham, sehingga investor  laki-laki  tidak  selalu  cenderung memiliki  sikap  risk  tolerance  yang  tinggi dibandingkan  investor  wanita.  Menurut  Syed dan  Khaliquzzaman  (2016)  menyatakan bahwadi  dunia  modern  saat  ini  di  mana perempuan lebih berpendidikan, lebih banyak bekerja  dan  berpengetahuan  luas,  mereka sudah  mulai  mengambil  keputusan  investasi mereka  sendiri,  sehingga  perempuan  juga berani  dalam  mengambil  sebuah  risiko  (risk tolerance  tinggi).  Hal  ini  memungkinkan bahwa  responden  wanita  dalam  penelitian  ini memiliki  pendidikan  maupun  pengetahuan yang  sama  dengan  laki-laki,  sehingga  tingkat risk tolerance yang dimiliki sama.
Hasil  penelitian  ini  sama  dengan  hasil penelitian yang dilakukan oleh Wiwik Lestari &  Siti  (2011),  bahwa  variabel  gender  tidak memoderasi pengaruh religiusitas dan persepsi resiko dalam pengambilan keputusan
investasi. Hasil penilitian Ikeobi et al (2016) , bahwa  faktor  demografi  seperti  gender  tidak berpengaruh  signifikan  tehadap  keputusan investasi.  Hasil  penelitian  Mathanika  et  al (2017),  bahwa  sedangkan  gender  tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap
pengambilan keputusan investasi. KESIMPULAN
hasil  analisa  yang  telah  dilakukan  baik
secara
deskriptif maupun statistik
menggunakan  SEM  pada  WarpPLS  maka berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  yang  telah dilakukan  dalam  penelitian  ini  dapat  diambil disimpulkan bahwa (1) Pengetahuan keuangan  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  citra  diri  perusahaan  dan  informasi rujukan, namun berpengaruh positif signifikan  terhadap  informasi  keuangan dalam  keputusan  investasi  saham  (2)  Risk tolerance  tidak  berpengaruh  terhadap  citra diri perusahaan dan informasi rujukan, namun berpengaruh positif signifikan terhadap informasi keuangan dalam keputusan investasi  saham  (3)  Gender  tidak  dapat memoderasi  pengaruh  antara  risk  tolerance terhadap keputusan investasi saham (citra diri perusahaan,  informasu rujukan  dan  informasi keuangan.
Berdasarkan  hasil  analisis  penelitian yang  telah  disimpulkan,  maka  peneliti  dapat memberikan saran-saran yang dapat bermanfaat  bagi  pihak-pihak  yang  terkait dalam  penelitian  ini  yaitu  bagi  investor  yaitu diharapkan  pengambil  keputusan  investasi saham  lebih  memahami  dan  mempelajari mengenai dimensi-dimensi (citra diri perusahaan,  informasi  rujukan  dan  informasi keuangan) yang harus dipertimbangkan dalam  menentukan  keputusan  investasinya; bagi  peneliti  selanjutnya  (1)  Diharapkan dalam  memperluas  penyebaran  kuesioner maupun google form (2) Diharapkan menggunakan  variabel  bebas  yang  tidak terdapat dalam model penelitian ini, misalkan variabel  Over  Convidence  atau  Pengalaman,
agar model yang diperoleh dapat memberikan hasil  yang  lebih  baik;  bagi  broker  yaitu diharapkan  untuk  menyampaikan  informasi yang  lebih  akurat  dan  mengedukasi  investor untuk lebih meyakinkan investor.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdul  Halim,  2005,  AnalisisInvestasi,  Edisipertama, Jakarta :SalembaEmpat.
Al-Tamimi, HAH danKalli, A, 2009.“Financial Literacy and Investment Decisions of UAE Investors”.The  Journal  of  Risk  Finance.Vol.10, No. 5. Pp 500-516.
Angga  Budiarto  dan  Susanti. 2017.  Pengaruh  Financial Literacy,  Overconfidence,Regret  Aversion  Bias, dan Risk Tolerance  terhadap Keputusan Investasi.Jurnal  Ilmu  Manajemen.  Vol.5,  no.2, hal.1-9
Ansari,  sarfaraz  &  Uprety,  minal.  (2017  ).  Investors Perception Towards  Determinant  Of  Investment Decision:  A  Gender  Based  Study.  International Education & Research Journal, Vol.3, No.6.
Arif,  Kashif.  (2015).  Financial  Literacy  And  Other Factors  Influencing  Individuals’  Investment Decision:  Evidence  From  A  Developing Economy  (Pakistan).  Journal  Of  Poverty,
Investment And Development, Vol. 12
Bodie,  Z.,  Kane,  A.,  dan  Marcus,  AJ.  (2011). Investments and Portofolio Management. Global Edition.  New  York  :  The  McGraw-Hill Companies, Inc.
Campbell  NA,Reece  JB,  Urry  LA,  Cain  ML, Wasserman SA, Minorsky PV,et. al. Biologi.5thed .Jakarta.PenerbitErlangga ; 2006.
Chavali,  Kavita  &  Mohanraj,  M.  Prasanna.  (2016). Impact  of  Demographic  Variables  and  Risk Tolerance on Investment Decisions: An Empirical  Analysis.  International  Journal  of Economics  and  Financial,  Vol.  6  issue  1,  169- 175
Duda, H.F., Bruhin, A., Epper, T., Sehubert, R. (2010), Rationality  on  the  rise:  Why  relative  risk aversion  increases  with  stake  size.  Journal  of Risk and Uncertainty, 40(2), 147-180.
Eduardus  Tandelilin.  2010.  Portofolio  dan  Investasi Teori  dan  Aplikasi.  Edisi  Pertama.  Yogyakarta: Penerbit Kanisius.
Hilgert,  Marianne,  Hogart  J,  and  Beverly  SG,  2003. “Household  Financial  Management:  The Connection between Knowledge and Behavior”. Federal Reserve Bulletin.Vol. 89 (July). Pp 310- 322
Howlett,  Elizabet.,Kees,  Jeremy.,  and  Kemp,  Elyria. (2008).  “The  Role  of  Self-Regulation,  Future Orientation,  and  Financial  Knowledge  in  Long- Term  Financial  Decisions”.The  Journal  of Consumer  Affairs.Vol  42  No.  2,  Summer  :  223 – 242.
Huston, SJ 2010, ‘Measuring financial literacy’, Journal of Consumer Affairs, Vol. 44, No. 2, 296-316.
Ikeobi & Arinze. (2016). The Influence Of Demographic  Factors  On  The  Investment Objectives  Of  Retail  Investors  In  The  Nigerian Capital  Market.  European  Journal  Of  Business And Management, Vol. 8, No.11
Jamil,  Syed  Ahsan  &  Khan,  Khaliquzzaman.  (2016).
Does  Gender  Difference  Impact  Investment Decisions? Evidence From Oman. International.
Journal  Of  Economics  And  Financial,  Issues 6(2), 456-460
Jianakoplos,
A, Nancy., and Alexandra Bernasek.,(1998),  ”  Are  Women  More  Risk
Averse?”  Economic  Inquiry,  XXXVI,  October, 620 -630 Lusardi,  A,  2008.  “Financial  Literacy:  An  Essential Tool for Informed Consumer Choice?”.NBERWorking Paper Series. Pp 1-29. Maditinos, D., Sevic, Z danTheriou, N, 2007.“Investors’  behavior  in  the  Athens  Stock Exchange  (ASE)”.Studies  in  Economics  and Finance.Vol.24, No. 1.  Pp 32-50.
Mathanika.T,  Tharshiga.P  &  Dr.R.Yogendrarajah. (2017).  Demographic  Factor  And  Individual Investment  Decision  Making.  European  Journal Of Business And Management, Vol. 9, No. 15
Mittal,  Manish  and  RK  Vyas,  2011,  A‘Study  of
Psychological Reasons forGender Differences in Preferences forRisk and Investment DecisionMaking’,  The  IUP.  Journal  of Behavioral Finance, Vol. VIII, No. 3,hal. 45-60.
Moreschi, Robert W. (2005). An Analysis of the Ability of  Individuals  to  Predict  Their  Own  Risk Tolerance. Volume 3.Halaman 39-48
Mudrajad  Kuncoro.  2013.  “Metode  Riset  untuk  Bisnis dan  Ekonomi”.  Edisi  14  Jakarta  :Salemba Empat..
Nofsinger,  Jhon  R.  2015.  Psychology  of  Investing.
Second Edition. New Jersey Prentice Hall Inc.
Pompian,  Michael,  M.  2006.Behavioral  Finance  and Wealth  Management.NewYork  :  John  Wiley &amp; Sons, Inc
Roszkowski, M. J., & Snelbecker, G. E. (1990). Effects of  "framing"  on  measures  of  risk  tolerance: Financial  planners  are  not  immune.  Journal  of Behavioral Economics, 19(3), 237-246
Seligman,    E.  P.    M.,    &    Peterson,    C.    (2004).
Character  Strengths  and  Virtues, A Handbook and  Classification.  American  Psychological Association.  New  York  :  Oxford  University Press