*Corresponding Author Email address: apriadiph@gmail.com

## The Performance Comparation in Indonesia: Conventional Mutual Funds vs Sharia Mutual Funds
Apriadi Permata Herlambang 1
1 Magister Manajemen Universitas Islam Indonesia, Yogyakarta, Indonesia

## ARTICLE INFO ABSTRACT
This  study  aims  to  see,  whether  or  not  there  is  a  reference  to  the performance of conventional and Islamic mutual funds in Indonesia with the Sharpe Index, Treynor Index and Jensen Index. The population of this research is Conventional Equity Mutual Funds and Sharia Equity Mutual Funds  which  are  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  Sampling  was carried  out  using  proposive  judgment  sampling  method,  namely  the selected sample was invincible with predetermined selection criteria. The sample  chosen  is  the  monthly  NAB  of  Islamic  and  conventional  equity funds that were effective before January 1, 2016 and actively working until December 31, 2018, this is intended to obtain the latest information on the performance of equity mutual funds. Based on the sample selection criteria, it  is  obtained  20  mutual  funds  for  conventional  category  stocks  and  13 mutual funds for Islamic stocks that are active and publish their monthly NAB  during  the  study  period.  This  hypothesis  testing  is  done  in  a comparative way, namely data analysis is done by using the Independent Sample T-Test. This analysis is carried out by comparing the returns, risks, and performance of conventional and Islamic mutual funds. Based on the results of the Independent Sample Test, it shows that there is a significant difference  between  the  performance  of  Islamic  equity  funds  and conventional equity funds using the Sharpe Index, Treynor Index and the Jensen Index ISSN: 2723-1097 Keywords:
Sharpe Index, Treynor Index, Jensen Index and Performance Mutual Fund

## Introduction
Reksa dana ( mutual fund ) adalah suatu produk Pasar Modal yang digunakan sebagai  pendorong  pemodal  domestik  untuk  berpartisipasi.  Menurut  UU Pasar Modal  No.8  Tahun  1995  pasal  1,  ayat  (27),  Reksa  dana  merupakan    wadah  yang digunakan dalam mengumpulkan dana dari nasabah pemodal atau investor, yang kemudian  menginvestasikan  dalam  bentuk  portofolio  efek  dengan  manajer investasi.Beberapa  tahun  terakhir  reksa  dana  yang  tercatat  dalam  Bursa  Efek
Indonesia  menunjukkan  peningkatan  semakin  pesat.  Dalam  perkembangannya maka  muncullah  reksa  dana  syariah  sebagai  bentuk  instrumen  investasi  yang memenuhi kebutuhan investor akan adanya investasi yang halal dan sesuai syariat Islam,  sebagaimana  sudah  diketahui  bahwa  masyarakat  Indonesia  mayoritas penduduknya adalah Muslim.
Tolok ukur pengukuran kinerja reksa dana konvensional dan syariah dapat dilihat  melalui  rata-rata  hasil return dan  risiko.  Sudah  menjadi  dasarnya  bahwa prinsip reksa dana bentuk saham merupakan high risk high return , tidak menutup kemungkinan bagi para investor menanamkan saham pada reksa dana jenis saham, sebab  akan  mendapatkan return optimal  tetapi  dengan  konsekuensi  risiko  yang tinggi.  Terkait  adanya  perbedaan  kinerja  antara  reksa  dana  betuk  saham konvensional dengan reksa dana bentuk syariah sehingga akan menghasilkan return dan  risiko  yang  akan  menjadi  pembandingnya.  Hal  tersebut  diperkuat  oleh penelitian yang dilakukan Qomariah dkk (2016) bahwa return dan risiko pada reksa dana prinsip konvensional dan reksa dana prinsip syariah menghasilkan pengaruh signifikan terhadap kinerja reksa dana.
Penelitian  yang  mendukung  ini  antara  lain  Rao et  al (2015)  yang menunjukkan bahwa hasil yang dilihat tidak ada perbedaan yang signifikan antara reksa dana bentuk saham prinsip syariah dengan prinsip konvensional. Alwi et al (2019)  menemukan  bahwa  kinerja  reksa  dana  konvensional  dan  syariah  tidak memiliki perbedaan yang signifikan, akan tetapi jika dilihat dari return dan risikonya antara  reksa  dana  saham  prinsip  syariah  dan  prinsip  konvensional  dapat  dilihat perbedaanyang signifikan.
Djaddang  dan  Susilawati  (2016)  menunjukkan  hasil  bahwa  tingkat keuntungan  dan  risiko  reksa  dana  prinsip  konvensional  lebih  tinggi  daripada keuntungan reksa dana syariah pada periode pasar bullish yaitu 2010 dan 2011 dan tidak pada tahun 2012. Huda dkk (2017) menemukan bahwapada tahun 2014 dan 2015  sama  sekali  tidak  ada  reksa  dana  syariah  yang  menduduki  5  besar return
tertinggi.  Hasil  ini  menggambarkan  bahwa  pada  periode  tahun  2014  dan tahun2015 return reksa  dana  bentuk  konvensional  mempunyai return yang  lebih tinggi jika di hubungkan dengan reksa dana bentuk syariah.
Penelitian  kontradiktif  yang  ditemukan  adalah  ketidak  konsistenan  hasil penelitian  sebelumnya  menjelaskan  mengenai  tingkat  perbedaan  tingkat  para pekerja reksa dana  dapat digunakan  dengan metode indeks Jensen, Sharpe  dan Treynor  yang  menggunakan  secara  parsial  pada  reksa  dana  konvensional (Tandelilin,  2010).  Ukuran  menilai  pengukuran  kinerja  portofolio  reksdana seharusnya menjadi aspek kunci dalam proses pengambilan keputusan investasi yang  akan  dilakukan.  Penilaian  tersebut  harus  memberikan  informasi  relevan yang diperlukan bagi investor untuk menilai seberapa efektifkah dana yang telah mereka  investasikan.  Perhitungan  metode  indeks  Treynor  dan  indeks  Sharpe mengkaji nilai rata-rata hasil pada suatu waktuseluruhnya yang diperhitungkan terhadap  seluruh  variabel  dalam  serangkaian  formula  (perhitungan  tingkat portofolio, penilaian pasar dan perhitungan aset bebas risiko). Namun hal itu, pada proses  pengukuran  indeks  Treynor  mempertimbangkan  penggunaan  variabel alpha pada pengukuran indeks Jensen untuk mepertimbangkan tingkat premium risiko dengan istilah beta (risiko sistematik maupun risiko tidak terdiversifikasi) dan  oleh  sebab  itu  memperkirakan  terkait  tingkat  portofolio  yang  sudah terdiversifikasi dengan baik. Karena itu, rasio ini akan mempunyai suatu hasilyang terbaik jika diterapkan dengan portofolio terdiversifikasi, seperti reksa dana.
Berdasarkan  gap  temuan  penelitian  sebelumnya  maka  akan  dilakukan penelitian untuk mengisi celah dengan mengintegrasikan indeks Jensen, Sharpe dan Treynor serta membandingkan dengan reksa dana konvensional dan syariah. Terdapat adanya ketidaksamaanantara penelitian yang telah dilaksanaka peneliti sebelumnya  yang  hanya  menguji  salah  satu  indeks  dengan  reksa  dana konvensional ataupun syariah yang diuji secara parsial.

## Literature Review
Perbedaan  Kinerja  Reksadana  Saham  Syariah  serta  Reksadana  Saham Konvensional dilihat dari Sharpe Index
Menurut  Tandelilin  (2001),  metode  Sharpe  mempunyai  kelebihan  tersendiri adalahuntuk  menilai  sampai  sejauh  mana  campuran  diversifikasi  yang dilaksankan dapat mewujudkan laba dengan resiko total tertentu, sampai seluruh resiko yang terdapat di dalam suatu rekasadana sudah termasuk di perhitungan metode  Sharpe  sedangkan  metode  Treynor  maupun  metode  Jensen  hanya memakai resiko pasar. Apabila perhitungan metode Sharpe tersebut mempunyai nilai  rata-rata  return  yang  lebih  banyak  dibandingkan  dengan  benchmark  yang dalam  hal  ini  merupakan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  dan  Jakarta Islamic  Index  (JII),  maka  reksa  dana  tersebut  memiliki  kinerja  lebih  baik  diatas pasar. Sehingga investor mengetahui terdapat perbadaan kinerja pada reksa dana saham konvensional dan reksa dana saham syariah berlandaskan metode yang ada serta  pembanding  yang  berbada.  Dari  definistersebut  maka  dapat  disimpulkan hipotesis yaitu:
H1a:  Adanya  perbandinganterkaitkinerja  reksadana  bentuk  saham  syariah  dan reksadana bentuksaham konvensional dilihat dari Sharpe Index
Perbandingan  Kinerja  Reksadana  Saham  Syariah  dan  Reksadana  Saham Konvensional dilihat dari Treynor Index
Suatu penilaian Kinerja Treynor di kembangkanmelalui asumsi bahwa saham yang diversifikasi. Dalam suatu alat ukur return per unit resiko. Keuntungan dalam return dapat diartikan sebagai sisa dari pemulangan saham dengan tingkat pemulangan  bebas  resiko  pada  periode  evaluasi  yang  sama.  Metode  Treynor menyatakan bahwa indeks Treynor merupakan alat ukur yang tepat karena dalam portofolio  terdiversifikasi  penuh  (Jones,  2010).  Penjelasan  Teori  diatas  dapat  di simpulkan hipotesis yaitu:
H2a:  Adanya  perbandinganterkaitkinerja  reksadana  bentuk  saham  syariah  dan reksadana bentuksaham konvensional dilihat dari Treynor Index

## Perbedaan  Kinerja  Reksadana  Bentuk  Saham  Syariah  dan  Reksadana  Bentuk Saham Konvensional dilihat dari Jensen Index
Mengacu padaperhitungan metode indeks Sharpe dan Treynor bahwa pengukuran  kinerja  suatu  portofolio  dapat  ditentukandari  sudut  pandang portofolio, logikanya adalah bahwa  semakin tinggi return portofolio maka akan semakintinggi  pula  kinerja  reksadana.  Pendapat  yang  dikemukakan  Michael  C. Jensen pada tahun 1968 bahwa cara perhitungan yang tidak samaantara intersep garis portofolionya serta dapat ditingkatkandari segi persamaan CAPM (Capital Assets  Pricing  Model).  Sedangkan  penelitian  Putra  (2015)  menganalisis  suatu perbedaan  kinerja  reksadana  bentuk  saham  konvesional  dengan  Jensen  ratio dinilai  ada  suatu  perbedaan  signifikan  pada  kinerja  antar  kedua  kelompok reksadana,  namun  secara  garis  besar  kinerja  reksadana  Syariah  lebih  baik  jika dibandingkan kinerja saham konvensional dengan memakaiindikator pengukuran yang  sama  untuk  melakukan  analisis  guna  mengetahui  kinerja  reksadana  dan mengungkapkan  bahwa  analisis  dari  respon  investor  sampel  dapat  diketahui. Sebagian  mempunyai  rasa  cukup  puas  terhadap  kinerja,  peluang  investasi  dan layanan  yang  ditawarkan  oleh  industry  pada  reksadana  di  India.  Akan  tetapi skema  reksadana  sampel  tidak  sesuai  dengan  harapan  mereka  dan  tidak memberikan hasil yang memadai sepadan dengan resiko yang terjadi. Oleh sebab itu dapat ditarik hipotesis penelitian:
H3a:  Adanya  perbandinganterkaitkinerja  reksadana  bentuk  saham  syariah  dan reksadana bentuksaham konvensional dilihat dari dilihat dari Jensen Index.

## Method
Pada  penelitian  ini  menggunakan  populasi  yang  diambil  dari  Reksadana Saham  Konvensional  dan  Syariah  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia. Selanjutnya penarikan sampel yang dilakukan pada penelitian ini menggunakan metode purposive  judgement  sampling ,  yaitu  pemilihan  sampel  yang  diambil berdasarkan  karakteristik  kriteria-kriteria  pemilihan  sampel  yang  sudah ditentukan. Sampel yang akan dipilih adalah reksadana dengan data NAB bulanan
reksadana saham Syariah dan konvensional yang telah efektif sebelum periode 1 Januari  2014  dan  aktif  diperdagangkan  sampai  periode  31  Desember  2018. Berdasarkan kriteria pengambilan sampel tersebut maka diperoleh 20 reksadana jenis saham kategori konvensional dan 13 reksadana jenis saham kategori sayariah. Reksadana yang dipilih adalah reksadana yang aktif dan mempublikasikan NAB bulanan  selama  periode  penelitian.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  pada penelitian  menggunakan  metode  Independent  Sample  T-Test.  Selanjutnya Pengukuran  Definisi  Operasional  Variabel  pada  penelitian  ini  dapat  dijelaskan sebagai berikut :

## Metode Sharpe Ratio
Pendekatan metode ini mendasarkan padaperhitungan berbasis risk premium atau premium atas resiko. Risk Premium merupakan selisih atau perbedaan rata- rata kinerja yang dihasilkan reksadana dengan rata-rata kinerja yang dihasilkan oleh reksadana dengan rata-rata kinerja investasi bebas resiko (risk free asset). Risk Free  Assets  diasumsikan  sebagai  tingkat  bunga  rata-rata  SBI  (Sertifikat  Bank Indonesia).  Standar  Deviasi  ( σ) dalam  teori  portofolio  yang  dihasilkan  dari penjumlahan  resiko  pasar  (systematic  risk)  dan  unsystematic  risk.  Pengukuran Sharpe  Ratio  diformulasikan  sebagai  rasio  risk  premium  terhadap  standar deviasinya (Tandelilin, 2001). Berikut pengukuran sharpe ratio:
it Rft Rit Si  ) ( − =

## Metode Treynor Ratio
Pendekatan  metode  ini  mendasarkanpada  salah  satu  metode  pengukuran kinerja sebuah portofolio dan dikembangkan oleh Jack Treynor dan sering disebut juga Reward to Volatility Ratio. Tidak berbeda dengan metode Sharpe Ratio bahwa metode  Treynor  Ratio  juga  merupakan  perbandingan  antara  return  yang dihasilkan dengan risiko dari reksadana. Namun, risiko yang dibandingkan hanya
dari  risiko  sistematis  (risi ko  pasar)  saja  yang  tercermin  dari  nilai  beta  (β).
Perhitungan Treynor Ratio adalah sebagai berikut:
it Rft Rit Ti  ) ( − =

## Metode Jensen Alpha
Pendekatan  ini  merupakan  salah  satu  metode  pengukuran  kinerja portofolio yang diciptakan Michael C. Jensen. Sama halnya dengan Treynor Ratio yang dipertimbangkan pada metode ini adalah dengan resiko sistematis. Jensen berpendapat bahwa kinerja reksadana yang baik yaitu dengan kinerja reksadana yang  melebeihi  kinerja  pasar  sesuai  dengan  resiko  sistematis  yang  dimiliki reksadana.  Hasil  pengukuran  Jensen  dalam  bentuk  alpha  positif  yang  semakin tinggi  dan  akan  menunjukkan  akan  semakin  baik  kinerja  dari  suatu  reksadana. Perhitungan metode Jensen dapat dilihat pada perhitungan berikut:
𝐽𝛼 = 𝑅 ̅ 𝑖 − [ 𝑅 ̅ 𝑓 + 𝛽𝑖 ( 𝑅 ̅ 𝑚 − 𝑅 ̅ 𝑓 )]

## Result and Discussion
Penelitian  yang  dilakukan  dalam  penelitian ini  menggunakan  20  reksa  dana jenis  saham  kategori  konvensional  dan  13  reksa  dana  jenis  saham  kategori  syariah yang  aktif  dan  memublikasikan  NAB  bulanan  selama  periode  penelitian  dengan menggunakan  dasar  pengukuran  kinerja  menggunakan return portofolio,  Sharpe, Treynor,  dan  Jensen.  Hasil  pengukuran  kinerja  reksdana  dapat  dilihat  pada  table berikut:

## Tabel 1 . Statistik Deskriptif
Kinerja Reksadana Saham Perusahaan Reksadana Mean Std.Deviasi Minimum Maksimum Return Syariah 13 0.000414 0.0395949 -0.2890 0.3220 Konvensional 20 0.003734 0.0352404 -0.1140 0.1120 Sharpe Syariah 13 -0.606740 1.4459017 -5.6560 3.1870 Konvensional 20 0.137348 1.2698378 -3.8010 4.0770 Treynor Syariah 13 -0.046778 0.4114104 -4.3370 2.6010 Konvensional 20 0.002938 0.0530114 -0.4890 0.5270 Jensen Syariah 13 -0.007150 0.0305928 -0.2370 0.3180 Konvensional 20 -0.000176 0.0158802 -0.0610 0.0930

## Sumber: Data Diolah, 2020

## Hasil Kinerja Reksadana Berdasarkan Metode Sharpe

## Tabel 2. Uji Independent Samples Test Metode Sharpe

## Independent Samples Test
Levene's Test for
Equality of
Variances t-test for Equality of Means
F Sig.
T Df Sig. (2- tailed) Mean Difference Std. Error Difference 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Indeks Sharpe Equal variances assumed 23.968 .000  -12.056 1978 .000 -.74409 .06172  -.86513  -.62304
Equal variances not assumed -11.730  1509.400 .000 -.74409 .06344  -.86852  -.61966
Sumber: Data Diolah, 2020
Berdasarkan perhitungan pada table bahwa sebelum menentukan hipotesis diterima  atau  tidak  maka  dapat  dilihat  ada  uji  kesamaan  varian  atau  homogenitas dengan Uji F test (Levene’s Test) artinya apabila varian sama maka perhitungan uji t menggunakan  Equal  Variance  Assumed  (asumsikan  varian  sama)  dan  jika  varian berbeda menggunakan Equal Variance Not Assumed (diasumsikan varian berbeda). Nilai proobabilitas (signifikansi) dengan equal variance assumed (diasumsikan kedua varian sama) adalah 0.000 lebih kecil dari 0.05 maka dapat disimpulkan bahwa kedua varian berbeda (kelompok reksadana syariah dan konvensional). Maka menggunakan uji  t  menggunakan  Equal  Variance  Not  Assumed  (diasumsikan  varian  berbeda). Diperoleh nilai signifikansi t test sebesar 0.000. Karena nilai Signifikansi < 0.05 maka berarti Ho ditolak atau Ha diterima atau dengan kata lain terdapat perbedaan yang signifikan  antara  kinerja  reksa  dana  saham  syariah  dan  reksa  dana  saham konvensional menggunakan metode Sharpe.

## Hasil Kinerja Reksadana Berdasarkan Metode Treynor

## Tabel 3. Uji Independent Samples Test Metode Treynor

## Independent Samples Test
Levene's Test
for Equality of
Variances t-test for Equality of Means F Sig. T Df Sig. (2- tailed) Mean Difference Std. Error Difference 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Indeks Treynor Equal variances assumed 108.0 58 .000  -4.134 1978 .000 -.04972 .01203 -.07330  -.02613
Equal variances not assumed -3.357 795.844 .001 -.04972 .01481 -.07879  -.02065
Sumber: Data Diolah, 2020
Berdasarkan tabel 3, sebelum dilakukan uji t test sebelumnya dilakukan uji kesamaan varian (homogenitas) dengan F test (Levene,s Test), artinya jika varian sama maka uji t menggunakan Equal Variance Assumed (diasumsikan  varian sama) dan jika varian berbeda menggunakan Equal Variance Not Assumed (diasumsikan varian berbeda). Oleh karena nilai probabilitas (signifikansi) dengan equal variance assumed (diasumsikan kedua varian sama) adalah adalah 0.000 lebih kecil dari 0.05 maka dapat disimpulkan bahwa kedua varian tidak sama (varian kelompok reksa dana syariah dan kelompok reksa dana konvensional adalah berbeda). Dengan ini penggunaan uji t  menggunakan  equal  variance  not  assumed  (diasumsikan  kedua  varian  berbeda). Berdasarkan hasil pengujian independent Sample Test, nilai uji t test menggunakan equal variance not assumed, didapat nilai sig ttest menggunakan equal variance not assumed sebesar 0.001. Karena nilai Signifikansi < 0.05 maka berarti Ho ditolak atau Ha diterima atau dengan kata lain terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja reksa dana saham syariah dan reksa dana saham konvensional menggunakan metode Treynor.

## Hasil Kinerja Reksadana Berdasarkan Metode Jensen

## Tabel 4. Uji Independent Samples Test Metode Jensen

## Independent Samples Test
Levene's Test for Equality of Variances t-test for Equality of Means F Sig. t df Sig. (2- tailed) Mean Difference Std. Error Difference 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper
Indeks
Jensen Equal variances assumed 52.401  .000  -6.640 1978 .000  -.0069742 .0010503  -.0090339  -.0049144 Equal variances not assumed -5.873 1054.742 .000  -.0069742 .0011875  -.0093042  -.0046441
Sumber: Data Diolah, 2020
Berdasarkan tabel 4, sebelum dilakukan uji t test sebelumnya dilakukan uji kesamaan varian (homogenitas) dengan F test (Levene,s Test), artinya jika varian sama maka uji t menggunakan Equal Variance Assumed (diasumsikan  varian sama) dan jika varian berbeda menggunakan Equal Variance Not Assumed (diasumsikan varian berbeda). Oleh karena nilai probabilitas (signifikansi) dengan equal variance assumed (diasumsikan  kedua  varian  sama)  adalah  0.000  lebih  kecil  dari  0.05  maka  dapat disimpulkan bahwa kedua varian tidak sama (varian kelompok reksa dana syariah dan kelompok reksa dana konvensional adalah berbeda). Dengan ini penggunaan uji t  menggunakan  equal  variance  not  assumed  (diasumsikan  kedua  varian  berbeda). Berdasarkan hasil pengujian independent Sample Test, nilai uji t test menggunakan equal variance not assumed, didapat nilai sig ttest menggunakan equal variance not assumed sebesar 0.000. Karena nilai Signifikansi < 0.05 maka berarti Ho ditolak atau Ha diterima atau dengan kata lain terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja reksa dana saham syariah dan reksa dana saham konvensional menggunakan metode Jensen.

## PEMBAHASAN

## Analisis Metode Sharpe
Berdasarkan  hasil  pengujian  Independent  Sample  Test,  terdapat  perbedaan yang  signifikan  antara  kinerja  reksa  dana  saham  syariah  dan  reksa  dana  saham konvensional menggunakan metode Sharpe. Penelitian ini sejalan oleh penelitian yang memiliki hasil terdapat perbedaan yang menggunakan metode sharpe yaitu penelitian Darmayanti  dkk  (2013),  terdapat  perbedaan  pengukuran  kinerja  reksadana  dengan
menggunakan  ketiga  indeks,  Darmayanti  mengungkapkan  bahwa  untuk menggunakan atau melihat metode mana yang lebih baik dipilih, tergantung dari apa yang dilihat oleh investor atau persepsi investor terhadap risiko.
Metode Sharpe digunakan apabila investor berasumsi bahwa return portofolio hanya sebagian kecil saja yang dipengaruhi oleh pasar. Selanjutnya penelitian yang dilakukan  Hermeindito  (2007)  menyatakan  bahwa  secara  umum  reksadana  saham memiliki  kinerja  lebih  baik  dari  kinerja  pembanding  (return  pasar  maupun  suku bunga bebas risiko). Pengukuran kinerja dengan Metode Sharpe dan Metode Treynor merupakan pelengkap satu sama lainnya karena memberikan informasi yang berbeda.
Pada penelitian yang dilakukan Barus dan Mahfud (2013) menyatakan bahwa terdapat  10  Reksa  Dana  Saham  aktif  dengan  kinerja  baik  dan  3  (tiga)  Reksa  Dana Saham  dengan  kinerja  buruk  daripada  kinerja  pasarnya  dengan  menggunakan Metode  Sharpe.  Pengukuran  kinerja  reksadana  saham  adalah  metode  Sharpe  dan metode Treynor yang dapat menggambarkan kemampuan Manajer Investasi dalam mengelola  Reksa  Dana  saham  yang  dikelolanya  yang  mengukur  seberapa  besar penambahan hasil investasi yang diperoleh untuk setiap unit risiko yang diambil.
Hamzah  dan  Yohanes  (2006)  dalam  penelitian  analisis  perbandingan  kinerja reksa  dana  syariah  dan  dengan  reksa  dana  saham  konvensional  jenis  saham  pada periode 2008-2012 dengan metode sharpe hasilnya tidak ada perbedaan. Reddy (2017) melakukan penelitian dengan data 50 Reksa Dana Konvensional dan 46 Reksa Dana Syariah  tahun  2004-2014  di  Inggris  menemukan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang signifikan  antara  portofolio  konvensional  dan  portofolio  syariah  dilihat  dari  rata- rata return hariannya. Sedangkan dilihat dari Rasio Sharpe Portofolio syariah memiliki kinerja yang lebih rendah dari portofolio konvensional. Ahmed dan Siddiqui (2018) dengan data reksa dana konvensional dan reksa dana syariah di Pakistan dari tahun 2007-2016  menemukan  bahwa  dilihat  dari Sharpe  Index kinerja  reksa  dana konvensional lebih baik jika dibandingkan dengan kinerja reksa dana syariah akan tetapi antara keduanya tidak terdapat perbedaan yang signifikan.
Eko  (2002)  menyatakan  bahwa  portofolio  Reksa  Dana  yang  tidak terdiversifikasi  akan  mendapat  peringkat  yang  tinggi  untuk  Treynor  namun peringkatnya  lebih  rendah  untuk  pengukuran  Sharpe.  Perbedaan  peringkat  pada kedua  metode  tersebut  menunjukkan  perbedaan  baik  buruknya  diversifikasi portofolio tersebut terhadap portofolio sejenis sehingga metode Sharpe dan metode Treynor sebaiknya dilakukan bersama.

## Analisis Metode Treynor
Selanjutkan  berdasarkan  hasil  pengujian  Independent  Sample  Test,  erdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja reksa dana saham syariah dan reksa dana saham  konvensional  menggunakan  metode  Treynor.  Beberapa  penelitian  sudah dilakukan  untuk  menguji  perbedaan  antara  reksa  dana  saham  konvensional  dan syariah dilihat dari return, risiko, dan kinerjanya. Yuliaty (2013) menggunakan model Treynor, Sharpe, Jensen, Treynor & Black. Hasil dari penelitian adalah model Treynor dan  Jensen  menghasilkan  kesimpulan  yang  sama  dalam  pemeringkatan  terhadap kesimpulan pemilihan reksa dana, yang sama-sama menggunakan acuan pasar untuk menghitung  risiko  reksa  dana.  Pada  model  Sharpe  maupun  Treynor  &  Black didapatkan hasil yang acak, dikarenakan karena kedua model tersebut menggunakan risiko total.
Djaddang  dan  Susilawati  (2016)  dengan  data  reksa  dana  konvensional  dan reksa dana syariah dari tahun 2010-2012, menemukan bahwa return dan risiko reksa dana konvensional lebih tinggi daripada return reksa dana syariah pada periode pasar bullish yaitu 2010 dan 2011 dan tidak pada tahun 2012. Hasil uji independent sample t- test pada  tahun  2010  dan  2011 return reksa  dana  syariah  dan return reksa  dana konvensional  adalah  berbeda  kecuali  pada  tahun  2012.  Sedangkan  dilihat  dari perbandingan kinerjanya yang dihitung dengan metode sharpe pada tahun 2010 reksa dana konvensional memiliki kinerja yang lebih baik daripada reksa dana syariah, pada tahun 2011 reksa dana syariah memiliki kinerja yang lebih baik daripada reksa dana
konvensional,  dan  pada  2012  reksa  dana  konvensional  memiliki  kinerja  yang  lebih baik daripada reksa dana syariah.
Huda dkk (2017) dengan data reksa dana konvensional dan reksa dana syariah dari tahun 2012-2015 yang diperingkat menjadi 5 besar menemukan bahwapada tahun 2014  dan  2015  sama  sekali  tidak  ada  reksa  dana  syariah  yang  menduduki  5  besar return tertinggi. Hal ini menunjukkan bahwa pada tahun 2014 dan 2015 return reksa dana konvensional memiliki return yang lebih tinggi jika dibandingkan dengan reksa dana  syariah.  Hasil  uji paired  sample  t-test  return reksa  dana  saham  menunjukkan bahwa  rata-rata return reksa  dana  saham  konvensional  dan  syariah  tidak  berbeda secara signifikan. Boo (2017) meneliti kinerja reksa dana konvensional dan Islam di Malaysia  dan  menyelidiki  perbedaan  kinerja  dengan  data  nilai  aset  bersih  harian (NAV) dari reksa dana, sampel yang diambil adalah 131 reksa dana syariah dan 317 reksa  dana  konvensional  dari  tahun  1996-2013.  Penelitian  ini  menemukan  bahwa terdapat perbedaan signifikan antara reksa dana syariah dan konvensional, reksa dana konvensional  memiliki  risiko  yang  lebih  tinggidibandingkan  dengan  reksa  dana syariah.

## Analisis Metode Jensen
Selanjutnya  berdasarkan  hasil  pengujian  independent  Sample  Test,  terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja reksa dana saham syariah dan reksa dana saham konvensional menggunakan metode Jensen.Hal ini didukung oleh penelitian Agussalimdkk (2017) yang meneliti kinerja reksa dana saham pada produk syariah dan  konvensional  di  mana    hasil  penelitiannya  dengan  metode  Jensen  didapat terdapat  perbedaan  antara  kinerja  reksa  dana  saham  syariah  dan  konvensional tersebut,  didukung  oleh  Hesham et  al (2010)  dalam  penelitiannya  “islamic  versus conventional  mutual  fund  performance  in  Saudia  Arabia”  yang  menggunakan  4 benchmarks pasar  menghasilkan  bahwa  terdapat  perbedaan  portofolio  syariah  atau konvensional diukur dengan metode Jensen. Adapun penelitian yang menghasilkan tidak  terdapat  perbedaan  yaitu  Hamzah  dan  Yohanes  (2014)  dalam  penelitiannya
analisis  perbandingan  kinerja  reksa  dana  syariah  dan  dengan  reksa  dana  saham konvensional  jenis  saham  pada  periode  2008-2012  dengan  metode  Jensen  hasilnya tidak ada perbedaan.
Menurut  Warsini  dkk  (2011)  bahwa  sangat  penting  dilakukan  analisis pengukuran  kinerja  reksadana  yang  ada  di  pasar  modal  Indonesia  dengan menggunakan  besaran  alpha  (α)  seperti  yang  diformulasikan  pada  mode l  Jensen. Karena dengan semakin banyaknya reksadana berarti semakin banyak pilihan bagi pemodal, oleh karena itu pemodal harus lebih hati-hati dan cermat memilih reksadana yang  layak  untuk  dibeli  agar  tidak  merugi  dikemudian  hari.  Pilihan  akan  menjadi tepat apabila diawali dengan perencanaan yang baik, tujuan yang jelas serta analisis yang benar.

## Conclusion
Hasil penelitian menunjukkan bahwa: Berdasarkan hasil pengujian diperoleh hasil  bahwa  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  kinerja  reksadana  saham Syariah  dan reksadana  saham  konvensional  dengan  menggunakan  metode  Sharpe, Treynor dan Jensen. Adapun saran yang diajukan untuk peneliti selanjutnya adalah dengan melakukan penambagan sampel penelitian yang tidak hanya pada reksadana saham Syariah dan konvensional agar didapatkan hasil analisis yang lebih mendalam. Adapun saran untuk metode pengujian kinerja perlu ditambah dengan yang belum pernah  digunakan  dalam  penelitian  ini  agar  hasil  penelitian  memiliki  penilaian tambahan.  Selain  daripada  itu,  disarankan  untuk  melakukan  perbandingan  kinerja reksadana  jenis  lainnya  yaitu  reksadana  pasar  uang,  reksadana  pendapatan  tetap, reksadana campuran  ataupun yang  lainnya  agar menambah hasil penilaian kinerja berbagai intrumen investasi dari reksadana

## References
Achsien, Iggi H. (2000). Investasi Syariah di Pasar Modal: MenggagasKonsep dan Praktek Manajemen Portofolio Syariah. Jakarta: Grameda Pustaka Utama.
Agusalim,  M.,  Limakrisna,  N.,  &  Ali,  H.  (2017).  Mutual  FundsPerformance: Conventional  and  Sharia  Product. International  Journal  of  Economics  and Financial Issues , 7 (4), 150-156.
Ahmed, I., & Siddiqui, D. A. (2018). Comparative Analysis of Islamic andConventional Mutual Funds’ Performance DuringFinancial Crisis and Non-Crisis Periods in Pakistan. SSRN Electronic Journal 3305519 .
Al-Awadhi, A. M., Bash, A., Al-Mutairi, A. F., & Al-Awadhi, A. M. (2018). Return s of
Islamic Stocks in Saudi Arabia: Segmentation and Risk - Aversion. International Journal of Economics and Financial Issues , 8 (2), 238-242.
Arifin, Endang Samsul. (2017). Kinerja Reksa dana Saham Syariah Di Indonesia. Jurnal Ekonomi dan Bisnis. Vol 17 (1)
Alwi, Shaliza., Ahmad, Rosimah., Hashim, Irma Zura Amir., Naim, Norbaizura Mohd.
(2019).  Investigating  the  Islamic  and  Conventional  Mutual  Fund Performance:  Evidence  from  Malaysia  Equity Market . Journal  of  Modern Accounting and Auditing. Vol15(17), 371-384
Boo, Y. L., Ee, M. S., Li, B., & Rashid, M. (2017). Islamic or conventional mutual funds: Who  has  the  upper  hand?  Evidence  from  Malaysia. Pacific-Basin  Finance Journal, 42, 183-192.
Darmadji,  T.,  &  Fakhruddin,  H.M.  (2012). Pasar  Modal  di  Indonesia:Pendekatan  Tanya Jawab . Jakarta: Salemba Empat.
Djaddang, S., & Susilawati, S. (2016). Kinerja Reksa Dana Syariah Dan Konvensional: Aplikasi Model Jensen. Jurnal Organisasi Dan Manajemen , 12 (2), 149-168.
Effendy.,  Purwantoro,  R.N.,  &  Siswadi,  E.  (2007).  Measuring  Mutual  Funds Performance. Manajemen  Usahawan  Indonesia .Surakarta:  Universitas  Sebelas Maret
Elton, Edwin J., Gruber, Martin J., Brown, Stephen J., Goetzmann, William N. (2010).
Modern Portofolio Theory and Investment Analysis (Ed. Ke- 8). USA: Wiley Febriyana,  Faila  Dewi.  (2019). Analisis  Perbandingan  Kinerja  Reksa  Dana  Saham Konvensional dan Reksa Dana Saham Syariah Menggunakan Metode Risk Adjusted Return  serta  Analisis  Kemampuan  Stock  Selection  Ability  dan  Market  Timing. Yogyakarta: Universitas Islam Indonesia.
Ghozali,  Imam.  (2012). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hammami,  Yacine.,  Oueslati,  Abdelmonem.  (2017).  Measuring  skill  in  the  Islamic mutual fund industry: Evidence from GCC countries. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. Vol 49, 15-31.
Hamzah, A., & Yohanes, A. (2006).Analisis Perbandingan Kinerja Reksa Dana Syariah Dengan  Reksa  Dana  Konvensional  Jenis  Saham  Pada  Periode  2008- 2018. Jurnal MIX , IV(3), 396- 409.
Hartono, Jogiyanto. (2012). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Ed. Ke-8). Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta
Hatajulu. (2006). Analisis Kinera Reksa Dana Saham Dengan Menggunakan Metode Sharpe dan Jensen Untuk Periode 2005-2009. Jurnal Manajemen dan Organisasi Vol 2.(2), 97-107
Hesham,  M.,  Hassan,  M.  K.,  &  Alhenawi,  Y.  (2010).  Islamic  Versus  Conventional Mutual Funds Performance in Saudi Arabia: A Case Study. JKAU: Islamic Econ, 23(2), 157-193.
Hilman, I. (2017). Performance of Sharia Equity Funds and ConventionalEquity Funds, Which one is better?. Account and Financial Management Journal , 2 (11), 1035- 1045.
Huda, N., Nazwirman, N., & Hudori, K. (2017). Analisis PerbandinganKinerja Reksa Dana Saham Syariah dan Konvensional Periode 2012-2015. Iqtishadia: Jurnal Kajian Ekonomi dan Bisnis Islam STAIN Kudus , 10 (2), 184-209.
Husnan,  Suad.  (2009). Dasar-dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas  (Ed.  Ke- 3). Yogyakarta : UPP AMP YKPN
Hilman, I. 2017. Performance of Sharia Equity Funds and ConventionalEquity Funds, Which One Is Better?. Account and Financial ManagementJournal , 2 (11), 1035- 1045.
Jones,  C.P.  (2010). Investment:  Analysis  and  Management (Ed.  Ke-7).  New  York:  John Wiley & Sons.
Kamso,  Noripah.,  Ng,  Tsu  Mae.  (2013). Investing  in  Islamic  Funds:  A Practitioner'sPerspective (Vol. 874). Singapore: John Wiley & Sons Singapore Pte.Ltd.
Kusumawardani,  Restu  Ayu.  (2015). Analisis  Kinerja  Reksa  Dana  Konvensional  dan Syariah  yang  dikelola  PT.  Manulife  Asset  Manajemen  Indonesia  Periode  2011- 2013 .Yogyakarta : Universitas Islam Indonesia.
Lestari,  W.  R.  (2016).  Kinerja  Reksa  Dana  Saham  Syariah  dan  Reksa  Dana  Saham Konvensional. Jurnal Manajemen Magister Darmajaya , 1 (1), 116-128.
Manurung,  Adler  Haymans.  (2012). Reksa  Dana  Investasiku .Jakarta  :Penerbit  Buku Kompas (PBK). Media Keuangan, Vol XII/NO.118. (2017). Diambil tanggal 25  Juli  2019  dari  https://www.kemenkeu.go.id/media/4961/media- keuangan-juli2.pdf
Pratomo, Eko Priyo., Nugraha, Ubaidillah. (2009). Reksa Dana dan Solusi Perencanaan Investasi di Era Modern . Jakarta : PT. Gramedia Pustaka Utama.
Putra, Bintang Pratama Buana.,&Mawardi, Imron. (2016). Perbandingan Kinerja Reksa Dana  Syariah  Di  Indonesia  Menggunakan  Metode  Sharpe  (Studi  Kasus Reksa  Dana  Syariah  Saham,  Reksa  Dana  Syariah  Pendapatan  Tetap  Dan Reksa  Dana  Syariah  Campuran  Periode  2012-2014). Jurnal  Ekonomi  Syariah Teori Dan Terapan. Vol. 3(9), 683-698
Qomariah, N., Sari, M. I., & Budiarti, D. A. (2016). Perbandingan KinerjaReksadana Syariah  dan  Reksadana  Konvensional  (Pada  Reksadana  Saham  dan Reksadana  Pendapatan  Tetap  Yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2010- 2014). Jurnal Keuangan dan Perbankan , 20 (3), 417-427.
Rahardjo, Sapto. (2004). Panduan Investasi Reksadana . Jakarta : Elex Media Komputindo.
Rao, Zia-ur-Rehman., Tauni, Muhammad Zubair.,& Iqbal, Amjad, (2015). Comparison between Islamic and General Equity Funds of Pakistan: Difference in their performances and Fund Flow Volatility. Emerging Economy Studies. Vol 1(2) 211-226.
Reddy,  K.,  Mirza,  N.,  Naqvi,  B.,  &  Fu,  M.  (2017).  Comparative risk adjusted performance  of  Islamic,  socially  responsible  and  conventional  funds: Evidence from United Kingdom. Economic Modelling , 66 , 233-243.
Siregar,  Syofian.  (2013). Metode  Penelitian  Kuantitatif .  Jakarta:  PT  Fajar  Interpratama Mandiri.
Sugiyono. (2014). Metode Penelitian Bisnis . Bandung: Alfabeta
Supranto, J. (2004). Statistik pasar modal . Jakarta: Rineka Cipta.
Tandelilin, Eduardus. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi.Yogyakarta: Kanisius.
UU  Pasar  Modal  No.8  Tahun  1995  pasal  1,  ayat  (27).  Diunduh  10  April  2019  dari https://www.ojk.go.id/id/kanal/pasar-modal/regulasi/undang- undang/Pages/undang-undang-nomor-8-tahun-1995-tentang-pasar- modal.aspx
Wilujeng, Wahyu Putri. (2019). Analisis Perbandingan Kinerja Reksadana Saham Syariah dan Reksadana Saham  Konvensional di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2017. Yogyakarta: Universitas Islam Indonesia.