Harefan Arief: Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan…

## PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN SEKTOR PERTAMBANGAN MIGAS DI BURSA EFEK INDONESIA

## Harefan Arief
Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Mercu Buana harefan.arief@mercubuana.ac.id

## ABSTRACT
The fluctuation of oil prices is very influential on the performance of oil and gas issuers' stock prices, if world oil prices increase it will be a positive catalyst that will potentially boost the profits of listed companies in the oil and gas sector so that it will make the stock price of oil and gas issuers will rise. Although it also significantly allows investors to suffer losses (capital loss) when making transactions in the capital market. So it is necessary to have a  model  in  predicting  potential  financial  failures  so  that  in  time  it  is  very  useful  for  customers,  shareholders, employees, managers, suppliers, stakeholders, the government as well as lenders and investors. The purpose of these  results  is  to  identify  and  analyze  the  effects  Fundamental  factors  are  represented  by  ratios  using  the Discriminant Model Analysis of the movement of mining sector stock prices on the Indonesia Stock Exchange. The data used are data from the mining sector Oil and Gas Sub-sector Companies on the Indonesia Stock Exchange during 2013-2017. Based on the results of calculations using the Altman model, only 1 variable can affect the Stock Price, namely the Net Worth / Total Assets Variable to the Share Price and simultaneously all variables do not affect the stock price. While based on the results of calculations using the springate model, 2 variables that can affect the stock price, namely the variable retained earnings ratio to total assets and the variable ratio of sales to total assets, and simultaneously all variables have no effect on stock prices.
Keywords: Altmant Model, Capital loss, Financial ratio,  Springate Discriminant Model, stock price

## ABSTRAK
Pergerakan  harga  minyak  sangat  berpengaruh  pada  kinerja  harga  saham  emiten  migas,  seandainya  harga minyak  dunia  mengalami  kenaikan  maka  akan  menjadi  katalis  positif  yang  akan  berpotensi  mendongkrak  laba emiten-emiten disektor migas sehingga akan membuat harga saham emiten migas pun akan mengalami kenaikan. Meskipun secara signifikan juga memungkinkan investor dapat menderita kerugian (capital loss) ketika melakukan transaksi di pasar modal. Hal ini sangat berguna bagi keberlangsungan / suistanablity Perusahaan. Sehingga sangat diperlukan adanya suatu model dalam melakukan prediksi terhadap potensi kegagalan keuangan sehingga pada waktunya  sangat  berguna  bagi  pelanggan,  pemegang  saham,  karyawan,  manajer,  pemasok,  pemangku kepentingan, pemerintah serta pemberi pinjaman dan investor. Tujuan dari hasil ini adalah untuk mengidentifikasi dan  menganalisis  pengaruh  faktor  fundamental  yang  diwakili  oleh  rasio  menggunakan  Analisa  Discriminant Model  terhadap  pergerakan  harga  saham  sektor  pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Data  yang  digunakan adalah  data  perusahaan  sector  pertambangan  Sub  sector  Minyak  dan  Gasdi  BEI  selama  tahun  2013-2017. Berdasarkan hasil perhitungan menggunakan model altman di dapat hanya 1 variabel yang berpengaruh terhadap Harga Saham yaitu Variabel Net Worth/Total Assets terhadap Harga Saham dan secara simultan semua variabel tidak berpengaruh terhadap harga saham. Sedangkan berdasarkan hasil perhitungan menggunakan model springate 2 variabel yang berpengaruh terhadap Harga Saham yaitu Variabel Rasio Laba ditahan terhadap Total Asset.dan variabel Rasio Sales terhadap Total Asset dan secara simultan semua variabel tidak berpengaruh terhadap harga saham.
Kata kunci: Almant Model , Capital loss, harga saham, Model Diskriminan Springate, Rasio keuangan
Harefan Arief: Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan…

## PENDAHULUAN
Dalam  laporan  Petroleum  Economic  and  Policy  Solution  (PEEPS)  Global  E&P attractiveness  ranking 2018;  yang merupakan ranking daya saing ketertarikan investasi  pada sector minyak dan  gas  bumi (migas) dimana  Indonesia menduduki peringkat  ke 25 dari 131 negara,  peringkat  ini  merupakan  yang  tertinggi  diantara  sesama  negara  Asean.  Laporan peringkat  oleh  lembaga  riset  International  ini  membuktikan  pengelolaan  migas  di  Indonesia telah  berhasil  mendorong  geliat  investasi  di  sector  pertambangan  migas.  Fluktuasi  harga minyak dunia akan sangat berpengaruh dan menjadi sentiment yang tidak dapat dihindari untuk sektor  migas.  Saat  ini  harga  minyak  dunia  masih  rendah  walaupun  mulai  mengalami  trend kenaikan.  Pergerakan  harga  minyak  sangat  berpengaruh  pada  kinerja  harga  saham  emiten migas, seandainya harga minyak dunia mengalami kenaikan maka akan menjadi katalis positif yang akan berpotensi mendongkrak laba emiten-emiten disektor migas sehingga akan membuat harga saham emiten migas pun akan mengalami kenaikan. Begitu juga sebaliknya jika harga minyak dunia mengalami penurunan akan berdampak berkurangnya laba emiten-emiten sector migas  yang  pada  akhirnya  akan  membuat  harga  saham  emiten  migas  juga  akan  mengalami penurunan. Sehingga dapat disimpulkan pergerakan harga saham emiten-emiten migas sejalan dengan tren harga minyak dunia dimana migas merupakan bisnis utama sektor industri ini.
Moody’s Investor Service yang merupakan lembaga pemeringatan kredit global dimana telah  memproyeksikan  harga  minyak  mentah  masih  akan  berfluktuasi  hingga  tahun  2020 dikisaran rentang harga USD 50 – USD 70 per barel. Begitu juga Harga minyak dunia diprediksi selama tahun 2019 masih akan di pengaruhi oleh penurunan produksi/pemangkasan produksi minyak  lembaga  OPEC  dan  Rusia  dan  perlambatan  pertumbuhan  permintaan  global. Disamping  itu  pertumbuhan  Ekonomi  juga  diprediksi  masih  melambat.  Masih  berdasarkan laporan Moody’s dimana lembaga ini memproyeksikan, perubahan harga minyak dunia akan sangat berpengaruh pada melambatnya EBITDA (Laba sebelum bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi) industri migas di tahun 2019, dimana selama tahun 2018 tercatat telah tumbuh pada kisaran 30% (Bryant, 2018).
Analisa terhadap laporan keuangan dapat diperoleh berbagai informasi keuangan serta dapat  mengetahui  permasalahan  yang  dihadapi  perusahaan  dan  juga  strategi  apa  yang  telah dilaksanakan perusahaan. Laporan keuangan menggambarkan berbagai permasalahan kinerja sebagai contoh saat perusahaan mengalami tekanan atau penurunan kinerja akan terlihat dari penurunan harga saham perusahaan di pasar saham. Menurut Safura dan Azizah (2015) dengan menggunakan  laporan  keuangan  dapat  diketahui  sehat  atau  tidaknya  keuangan  suatu perusahaan. Meskipun secara signifikan juga memungkinkan investor dapat menderita kerugian (capital loss) ketika melakukan transaksi di pasar modal. Kinerja Keuangan perusahaan yang tinggi,  nilai  pasar  saham  perusahaan  akan  lebih  tinggi  di  pasar.  Hal  ini  sangat  berguna  bagi keberlangsungan / suistanablity Perusahaan. Pada dasarnya terdapat sejumlah alat ukur  yang dapat digunakan oleh analis dan investor untuk menilai kesehatan perusahaan, seperti analisis rasio, analisis struktur modal, penilaian modal kerja, dan analisis potensi kebangkrutan Altman. Analisis potensi kebangkrutan Altman, merupakan salah satu alat analisis yang mendalam dan spesifik untuk mengukur tingkat kesehatan dan peluang kebangkrutan suatu perusahaan.
Sesuai  dengan  pendekatan  analisis  fundamental,  jika  diketahui  tingkat  kesehatan  dan peluang  kebangkrutan  suatu  perusahaan,  seharusnya  akan  memberikan  pengaruh  pada  harga saham  di  pasar  modal.  Contoh    nyata  sejumlah  emiten,  khususnya  sektor  perbankan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  juga  harus  dikeluarkan  dari  daftar  perdagangan  ( delisting ) selama-lamanya  akibat  memiliki  peluang  kebangkrutan  yang  tinggi.  Termasuk  diantaranya bank-bank milik pemerintah yang harus digabung guna menghindari kebangkrutan yang dapat

## Harefan Arief: Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan…
merugikan para investor, penabung dan masyarakat. Ada kebutuhan yang sangat besar dalam memprediksi  kegagalan  keuangan  dikarenakan  bisnis  yang  mengalami  kegagalan  keuangan akan berdampak pada kebangkrutan dan secara makro akan mempengaruhi ekonomi nasional yang diakibatkan dari meningkatnya tingkat pengangguran.
Awal  tahun  2000  tercatat  kasus  Enron  merupakan  kasus  terdahsyat  dalam  kasus kebangkrutan  yang  merupakan  perusahaan  besar  di  Amerika  Serikat.  Dimana  sebelumnya Enron merupakan perusahaan yang sahamnya di Wallstreet meningkat dari $40 menjadi $90,56 bahkan  Enron  sempat  dinobatkan  oleh  media  majalah  fortune  sebagai  salah  satu  perusahaan yang  paling  inovatif  selama  6  tahun  berturut-turut.  Kegagalan  keuangan  dapat  terjadi  saat perusahaan  berada  pada  kondisi  insolvensi  dimana  artinya  perusahaan  tidak  lagi  dapat memenuhi kewajiban saat jatuh tempo atau dengan kata lain jumlah hutang nya melebihi semua asset lancarnya (Mohammed & Soon, 2012). Perusahaan multinasional adalah perusahaan yang paling  rentan  terkait  kegagalan  keuangan  karena  perusahaan  multinasional  mempunyai kegiatan operasi yang sangat kompleks dari kegiataannya di berbagai Negara. Sehingga sangat diperlukan  adanya  suatu  model  dalam  melakukan  prediksi  terhadap  potensi  kegagalan keuangan  sehingga  pada  waktunya  akan  sangat  berguna  bagi  pelanggan,  pemegang  saham, karyawan, manajer, pemasok, pemangku kepentingan, pemerintah serta pemberi pinjaman dan investor.  Menurut  Alareeni  &  Branson  (2013)  model  statistik  yang  paling  banyak dikembangkan  dan  digunakan  di  Negara  maju  (Amerika  dan  Negara-negara  Eropa)  adalah model Altman Z-scores  yang telah dimodifikasi sebanyak 2 kali.

## KAJIAN TEORI

## Model Diskriminan Untuk Prediksi Kesulitan Keuangam (Financial Distress) Model Altmant Z-score
Rasio-rasio  keuangan  memberikan  indikasi  tentang  kekuatan  keuangan  dari  suatu prusahaan.  Keterbatasan  analisis  rasio  timbul  dari  kenyataan  bahwa  metodologinya  pada dasarnya  bersifat  penyimpangan  (univariate)  yang  artinya  setiap  rasio  diuji  secara  terpisah. Model  pertama  dalam  melakukan  prediksi  kesulitan  keuangan  diperkenalkan  oleh  Altman tahun 1968, yang dikenalan dengan model Almant Z-Score. Metode atau model ini telah banyak digunakan dan masih sangat akurat relevansinya dalam melakuakan prediksi suatu perusahaan. Apakah perusahaan itu akan bangkrut, area abu-abu atau bahkan Sehat. Kemudian pada tahun 1995 Altman kemudian melakukan modifikasi sehingga dapat digunakan untuk memprediksi kebangkrutan pada perusahaan Manufaktur dan Non Manufaktur. Altman memperoleh 22 rasio keuangan, dimana 5 diantaranya sampel yang terdiri dari 66 perusahaan manufaktur setengah diantaranya  mengalami  bangkrut.  Altman  memperoleh  22  rasio  keuangan,  dimana  5 diantaranya  ditemukan  paling  berkontribusi  pada  model  prediksi.  Fungsi  diskriminan  yang ditemukan Altman pada tahun 1968 itu adalah sebagai berikut (Altman dalam Sawir, 2013):
Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 1.0X5 Dimana:
X 1 = Modal kerja/total aktiva X 2 = Laba yang ditahan/total aktiva X 3 = Laba sebelum bunga dan pajak/total aktiva X 4 = Nilai pasar modal saham/Nilai buku total hutang X 5 = Penjualan/total asset
Altman  kemudian  mengembangkan  model  alternatif  dengan  menmperbaharui  formula untuk  perusahaan  non  manufaktur.  Dengan  demikian  model  tersebut  dapat  dipakai  untuk
Harefan Arief: Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan…
perusahaan Non Manufacture yang Go public dan tidak Go public. Persamaan yang diperoleh adalah sebagai berikut:
Z = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 +1.05X4
Dari rumus di atas dapat diketahui bahwa analisis diskriminan memuat 4 unsur yaitu X1 sampai X4 karena  rasio X5 diyakini sangat signifikan bervariasi dari ke Industri Industri, Maka rasio itu dihilangkan dari perhitungan Z score., dimana:
X 1 =  menyimpulkan  bahwa  suatu  perusahaan  yang  berpotensi  gagal  mulai  berkurang investasinya untuk aktiva lancar. Jadi bila dalam beberapa tahun investasi terhadap aktiva lancarnya  mengalami  penurunan  terus  menerus  maka  perlu  di  waspadai  mengenai  X1 yang merupakan unsur kebangkrutan.
X 2 =  indikator  profitabilitas  kumulatif  yang  relatif  terhadap  penyusunan  waktu,  maka  ini mengisyaratkannya  bahwa  semakin  muda  suatu  perusahaan,  semakin  besar kemungkinannya  untuk  bangkrut,  tetapi  tidak  menutup  kemungkinan  perusahaan  yang besar pun mengalami kebangkrutan
X 3 =  mencerminkan  keseluruhan  kekuatan  perusahaan  dalam  mendatangkan  pendapatan, melemahnya faktor ini merupakan indikator terbaik akan hadirnya kebangkrutan, karena berjalannya suatu perusahaan bergantung juga pada laba yang diperoleh perusahaan.
X 4 =  menggambarkan solvabilitas/kemampuan finansial jangka panjang dari suatu perusahaan.
Hasil penghitungan z skor dapat dibandingkan dengan standar yang ditetapkan atau dapat pula  dilihat  perkemba-ngannya  dari  tahun  ke  tahun.  Jika  skor  lebih  besar  dari  2,67  berarti perusahaan  berada  dalam  kondisi  sehat.  Bila  lebih  kecil  dari  1,10  mengindikasikan kebangkrutan  mungkin  akan  terjadi.  Bila  skor  perusahaan  mencapai  titik  1,70  perusahaan berada dalam kondisi yang patut diwaspadai. Titik cutoff model Altman berdasarkan nilai pasar adalah: i) nilai Z-score <1.10 peusahaan tidak sehat; ii) Nilai Zscore 1.10-2.60 kondisi rawan; iii)  Nilai  Zscore  >2.60  kondisi  Sehat.  Adrian  et.  al  (2014)  menganalisa  dampak  pada  harga saham  perusahaan  Manufaktur  pada  Bursa  Efek  di  Indonesia.  Hasilnya  model  ini  sangat signifikan berpengaruh terhadap Harga sahamnya. Kusdiana et al (2014) dengan objek saham perbankan  yang  terdaftar  di  BEI  menyimpulkan  terdapat  hasil  yang  sangat  signifikan  pada harga saham perbankan.
Di  Arab  Saudi  A-Kasar  and  Soileau  (2014)  melakukan  kajian  prediksi  kebangkrutan menggunakan altmant Z-score terhadap berbagai industry yang berbeda-beda (pabrik, museum, perusahaan  komersil,  dan  industry  minyak).  Hal  yang  sama  dilakukan  Hussain  et  al  (2014) menggunakan model Altmant  Zscore dalam melakukan prediksi kebangkrutan pada industry testil  di  Pakistan.  Li  (2014)  mengungkapkan  bahwa  model  Altman  sangat  valid  dan  efektif dalam  kontek  meramal  financial  distress  pada  Industry  Kontruksi  Amerika  Utara.  Dimana penelitian nya tidak menemukan peningkatan hasil yang signifikan dengan menambahkan set variable  kontruksi  terhadap  lima  variabel  yang  disarankan  Altmant.  Adrian  dan  Khoiruddin (2014)  menerapkan  model  Almant  dan  menganalisis  dampaknya  terhadap  harga  saham perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Mereka  mendokumentasikan  bahwa  model Almant  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan  manufaktur.  Sementara  ditahun  yang  sama peneliti  Tri  Ayu  (2014)  menemukan  bahwa  Altman  Zscore  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  harga  saham  perusahaan  transportasi.  Peneliti  (Andriawan,  Silaban  2016)  juga menggunakan  model  Altman  Zscore  dalam  menganalisa  dampak  pada  Harga  Saham perusahaan Farmasi. Mereka mendokumentasikan terdapat pengaruh yang signifikan model ini terhadap Harga Saham Perusahaan Farmasi.

## Harefan Arief: Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan…
Tambunan  et  al  (2015)  meneliti  perusahaan  Rokok  dengan  menggunakan  model  altman didapat hasil yang signifikan mempengaruhi harga saham pada industry rokok. Amin Jan dan Maran (2015) meneliti sustainability dan kebangkrutan pada Bank-bank syariah (Islamic Bank) mereka mengungkapkan penggunanan model altman untuk perusahaan jasa sangat cocok dalam melakukan  penilaian  economic  sustainability  pada  Industri  Bank  Syariah  (Islamic  Bank). Kemudian  Peneliti  Andriawan  et  al  (2016)  meneliti  dampak  pada  Harga  Saham  perusahaan Farmasi.  Mereka  mendokumentasikan  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  model  ini  terhadap Harga Saham Perusahaan Farmasi.

## Model Springate S-score
Berdasar  Model  Altman  kemudian  pada  Tahun  1978  Springate  mengembangkan  suatu model  dengan  menggunakan  analisis  MDA  (Multi  Descriminant  Analisis)    dengan  40 perusahaan sebagai sampelnya. Model ini dapat digunakan untuk memprediksi kebangkrutan dengan tingkat  keakuratan 92,5%.  Springate mengunakan step  –  wise multiple discriminate analysis untuk memiih empat dari 19 rasio keuangan yang popular sehingga dapat membedakan perusahaan yang berada dalam zona bangkrut atau zona aman.
S-score = 1,03 X1 + 3,07X2 + 0,66X3 + 0,4 Keterangan:
X1 = Rasio modal kerja terhadap total aset X2 = Rasio laba sebelum bunga dan pajak terhadap total aset X3 = Rasio laba sebelum pajak terhadap hutang lancar X4 = Rasio penjualan terhadap total asset
Klasifikasi Penilaian Bangkrut dan Sehat menurut Springate. Jika memiliki skor dibawah 0,862  (S  <  0,862).  Jiika  skor  diatas  atau  sama  dengan  0,862  (S  ≥  0,862)  maka  dapat diklasifikasikan perusahaan yang secara keuangan Sehat. Effendi et al, (2016) menggunakan model  Springate  dalam  menganalisa  pengaruhnya  terhadap  Harga  saham  perusahaan Telekomunikasi. Mereka mendokumentasikan adanya pengaruh signifikan model ini terhadap Harga  Saham.  Dian  Wahyuni  dan  Linda  Hetri.  (2018)  memprediksi  kebangkrutan  terhadap harga  saham  Industry  Perbankan  di  BEI  dengan  menggunakan  model  Altman  dan  Springate mendokumentasikan  bahwa  model  Springate  paling  signifikan  dalam  memprediksi kebangkrutan Sektor Perbankan. Effendi et al, (2016) menggunakan model Springgate dalam menganalisa  pengaruhnya  terhadap  Harga  saham  perusahaan  Telekomunikasi.  Mereka mendokumentasikan adanya pengaruh yang signifikan model ini terhadap Harga Saham.
Peneliti Rosandi (2016) menggunakan model Springgate dalam menganalisa pengaruhnya terhadap Harga saham  pada perusahaan-perusahaan  yang listed di  Bursa  Efek  Indonesia dan memberi  kesimpulan  model  ini  berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Kemudian  Ghazali  et  al (2018)  menggunakan  model  Altman  dan  Springate  dengan  objek  penelitian  perusahaan tambang batubara yang tercatat di BEI. Mereka menyimpulkan model Altman paling dominan yang mempengaruhi harga saham perusahaan batubara di Indonesia.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini mengacu pada penelitian yang dilakukan altman 1968 dan Springate 1978. Metode penelitian yang digunakan adalah Multiple Discriminant Analysis (MDA). Populasi dan Sampel dalam penelitian ini adalah sektor industri pertambangan minyak dan gas bumi yang telah go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada priode 2013-2017.
Harefan Arief: Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan…

## Variabel
Variabel bebas Altmant, variabel diberikan simbol antara lain : X 1 = Rasio Working capital terhadap total Assets X 2 = Rasio laba sebelum bunga dan pajak terhadap total aset X 3 = Laba yang ditahan/total aktiva X 4 = Market Value of Equity terhadap Total Liabilities
Variabel bebas Springate, , variabel diberikan antara lain : X 1 = Rasio modal kerja terhadap total aset X 2 = Rasio laba sebelum bunga dan pajak terhadap total aset X 3 = Rasio laba sebelum pajak terhadap hutang lancar X 4 = Rasio penjualan terhadap total asset
Variabel tidak bebas, variabel yang nilainya tergantung variabel lain, diberikan simbol (Y) Y : Harga Saham

## Gambar 1. Kerangka Penelitian

## Metode Analisa
Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisa Regresi linear sederhana dengan menggunakan  tingkat  kepercayaan  95%  atau  alpha  5%.  Model  yang  digunakan  sebagai berikut:
Y = c + aX1 + bX2 + cX3 + dX4 + e Dimana Y= Harga Saham c = Konstanta e = Error X 1 , X 2 , X 3 , X 4 = Variabel Bebas
Hasil dan Pembahasan data diperoleh dari hasil pengujian terhadap hipotesis. Tujuan dari pengujian hipotesis adalah untuk mengetahui apakah Hipotesis bias diterima atau ditolak. Hal ini dapat dilakukan dengan melihat nilai signifikansi tiap-tiap hubungan. Adapun batas toleransi kesalahan  =0.05 atau 5%. Apabila p <  atau p < 0.05 maka terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel X terhadap variabel Y.
Harefan Arief: Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan…

## HASIL DAN PEMBAHASAN Model Altmant Z-score
Uji Multikolinaritas

## Gambar 2. Uji Multikoleniaritas
Dari  tabel  diatas  dapat  dilihat  Nilai  Variance  Inflation  Factor  (VIF)  semua  variable Independent berada pada nilai 0.1-3.0 maka ke empat variable independent boleh digunakan karena tidak saling berkolerasi.

## Uji Heteroskedastisitas

## Gambar 3. Uji Heteroskedastisitas
Dilihat dari grafik diatas tidak ada pola yang jelas, seperti titik-titik yang menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas. Dari ouput regresi titik- titik tidak membentuk pola yang jelas, dan titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada  sumbu  Y,  jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  dalam  model regresi.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Gambar 4. Uji Heteroskedastisitas
Tolerance VIF
(Cons tant) X1
.845
1.184 X2 .898 1.114 X3 .810 1.234 X4 .782 1.279 1 a. Dependent Variable: Harga Saham Coefficients a Model Collinearity Statis tics
M odel Summaryb M odel R R Square
Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .442a 0.195 0.088 901.423 0.539
a Predictors: (Constant), X4, X2, X1, X3 b Dependent Variable: Harga Saham
Durbin-Watson
Harefan Arief: Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan…
Berdasarkan hasil R 2 diatas maka dapat dikatakan bahwa 0,195 atau hanya 19,5% variasi harga saham  pada  perusahaan  pertambangan  migas  di  BEI  bias  dijelaskan  oleh  ke  empat  variable altman. Sedangkan 80,5% di sebabkan fator-faktor lainnya

## Regresi Linear
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) 798.317 399.714 1.997 .055 X1 -936.328 1075.166 -.155 -.871 .391 X2 -564.174 641.824 -.152 -.879 .386 X3 1124.303 3736.715 .055 .301 .766 X4 318.342 135.943 .434 2.342 .026
a. Dependent Variable: Harga Saham
Gambar 5. Regresi Linear
Y= 798.137 – 936.328X1 – 564.174X2 + 1124.303X3 + 318.342X4
H 1 = Terdapat pengaruh antara Rasio modal terhadap Total Assets, terhadap harga saham. Hasil  yang  di  dapat  bahwa  t=  -0.871  dan  =  -936.328  dan  tingkat  signifikansi  0.391. Karena Probabilitas 0.391 lebih besar dari 0.05 (p>0) maka H1 ditolak yang berarti tidak terdapat pengaruh Rasio Modal kerja terhadap Total Asset terhadap Harga Saham.
H 2 =  Terdapat  pengaruh  antara  Variabel  Rasio  Laba  ditahan  terhadap  Total  Asset  terhadap Harga saham. Hasil nya bahwa t=-0.879 dan  = -564.174 dan tingkat signifikansi 0.385. Karena Probabilitas 0.386 lebih besar dari 0.05 (p>0) maka H2 ditolak yang berarti tidak terdapat pengaruh Rasio Laba ditahan terhadap Total Asset terhadap Harga saham.
H 3 =  Terdapat  pengaruh  antara  variabel  Rasio  EBIT  terhadap  Total  Asset,  terhadap  Harga Saham. Hasil nya bahwa t=0.301 dan  = 1124.308 dan tingkat signifikansi 0.766. Karena Probabilitas 0.776 lebih besar dari 0.05 (p>0) maka H3 ditolak yang berarti tidak terdapat pengaruh Rasio EBIT terhadap Total Asset, terhadap Harga Saham.
H 4 = Terdapat pengaruh antara variabel Rasio modal sendiri terhadap Total Liabilities, terhadap Harga Saham. Hasil nya bahwa t=2.342 dan  = 318.342 dan tingkat signifikansi 0.026. Karena  Probabilitas  0.026  lebih  kecil  dari  0.05  (p>0)  maka  H4  diterima  yang  berarti terdapat pengaruh Rasio modal sendiri terhadap Total Liabilities, terhadap Harga Saham.

## Uji F
Gambar 6. Uji F
ANOVAa Sum of Squares df Mean Square
F Sig. 1 Regression 5907175.691 4 1476793.923 1.817 .151b Residual 24376908.48 30 812563.616 Total 30284084.17 34 a Dependent Variable: Harga Saham
b Predictors: (Constant), X4, X2, X1, X3
Model
Harefan Arief: Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan…
H 5 = Terdapat Pengaruh antara variabel Rasio modal terhadap Total Assets, Rasio Laba ditahan terhadap  Total  Asset,  Rasio  EBIT  terhadap  Total  Asset,  Rasio  modal  sendiri  terhadap Total Liabilities, terhadap harga saham.
Dari  Tabel  Anova  F=  1.817  dan  tingkat  Signifikansi  0.151  berarti  lebih  besar  dari  p>0)  berarti  H5  ditolak  yang  berarti  tidak  ada  pengaruh  signifikan  antara  variabel Rasio  modal  terhadap  Total  Assets,  Rasio  Laba  ditahan  terhadap  Total  Asset,  Rasio  EBIT terhadap  Total  Asset,  Rasio  modal  sendiri  terhadap  Total  Liabilities,  terhadap  harga  saham. Jadi  keempat  variabel  rasio  yang  merupakan  variabel  independen  secara  serentak  tidak mempengaruhi variabel dependen yaitu Harga Saham.

## Model Springate Z-score
Uji Multikolinieritas
Tabel Uji Multikolinieritas
Gambar 7. Uji F
Dari table diatas terlihat seluruh variabel bebas rasio Springate berada pada tingkat tolerance diatas 0.1 dan VIF kurang dari 10 maka dinyatakan tidak terjadi multikolinieritas.

## Uji Heteroskedastisitas
Gambar 8. Uji F
Tolerance VIF
(Cons ta nt) A1 .854 1.170 A2 .476 2.100 A3 .642 1.557
A4 .569 1.758 1 a. Dependent Variable: Harga Saham Coefficients a Model Collinearity Statistics

## Harefan Arief: Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan…
Dilihat dari grafik diatas tidak ada pola yang jelas, seperti titik-titik yang menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas. Dari ouput regresi titik- titik tidak membentuk pola yang jelas, dan titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada  sumbu  Y,  jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  dalam  model regresi.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )

## Gambar 9. Uji Koefisien Determinasi
Berdasarkan hasil R 2 diatas maka dapat dikatakan bahwa 0,19 atau hanya 19% variasi harga saham  pada  perusahaan  pertambangan  migas  di  BEI  bisa  dijelaskan  oleh  ke  empat  variable springate. Sedangkan 81% di sebabkan fator-faktor lainnya.

## Regresi Linear

## Gambar 10. Regresi Linear
Dari tabel di atas, maka bisa dibuat model regresi dari variabel di atas yang bisa dilihat dari model di bawah ini.
Y = 677,943 – 173,878X1 + 9989,259X2 - 653,842X3 – 1069,832X4 H 1 = Terdapat pengaruh antara Rasio modal terhadap Total Assets, terhadap harga saham. Hasil yang di dapat bahwa  t= -0.214 dan  = -173.878 dan tingkat signifikansi 0.832. Karena Probabilitas 0.832 lebih besar dari 0.05 (p>0) maka H1 ditolak yang berarti tidak terdapat pengaruh Rasio Modal kerja terhadap Total Asset terhadap Harga Saham.
H 2 =  Terdapat  pengaruh  antara  Variabel  Rasio  Laba  ditahan  terhadap  Total  Asset  terhadap Harga saham. Hasil nya bahwa t=  2.26 dan  = 9989,26 dan tingkat signifikansi 0.031. Karena  Probabilitas  0.031  lebih  kecil  dari  0.05  (p>0)  maka  H2  diterima  yang  berarti terdapat pengaruh Rasio Laba ditahan terhadap Total Asset terhadap Harga saham.
H 3 =  Terdapat  pengaruh  antara  variabel  Rasio  EBIT  terhadap  Total  Asset,  terhadap  Harga Saham.  Hasil  nya  bahwa  t=    -0.922  dan  =  -653.842  dan  tingkat  signifikansi  0.364. Karena Probabilitas 0.364 lebih besar dari 0.05 (p>0) maka H3 ditolak yang berarti tidak terdapat pengaruh Rasio EBIT terhadap Total Asset, terhadap Harga Saham.
H 4 = Terdapat pengaruh antara variabel Rasio modal sendiri terhadap Total Liabilities, terhadap Harga  Saham.  Hasil  nya  bahwa  t=    -2.246  dan  =  1069.832  dan  tingkat  signifikansi 0.032.  Karena  Probabilitas  0.032  lebih  kecil  dari  0.05  (p>0)  maka  H4  diterima  yang

## Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .435a 0.19 0.082 904.4849217 0.785
a Predictors: (Constant), A4, A3, A1, A2
b Dependent Variable: Harga Saham
Standardized Coefficients B
Std. Error Beta Tolerance VIF (Constant) 677.943 297.073 2.282 .030 A1 -173.878 811.042 -.038 -.214 .832 .854 1.170 A2 9989.259 4408.059 .540 2.266 .031 .476 2.100 A3 -653.842 709.230 -.189 -.922 .364 .642 1.557 A4 -1069.832 476.354 -.489 -2.246 .032 .569 1.758
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients t Sig.
Collinearity Statistics 1
Harefan Arief: Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan…
berarti terdapat pengaruh Rasio modal sendiri terhadap Total Liabilities, terhadap Harga Saham.
Uji F
Gambar 11. Uji F
H 5 = Terdapat Pengaruh antara variabel Rasio modal terhadap Total Assets, Rasio Laba ditahan terhadap  Total  Asset,  Rasio  EBIT  terhadap  Total  Asset,  Rasio  modal  sendiri  terhadap Total  Liabilities,  terhadap  harga  saham.  Dari  Tabel  Anova  F=  1.817  dan  tingkat Signifikansi 0.164 berarti lebih besar dari  =0.05  p>0) berarti H5 ditolak yang berarti tidak ada pengaruh signifikan antara variabel Rasio modal terhadap Total Assets, Rasio Laba ditahan terhadap Total Asset, Rasio EBIT terhadap Total Asset, Rasio modal sendiri terhadap  Total  Liabilities,  terhadap  harga  saham.  Jadi  keempat  variabel  rasio  yang merupakan variabel independen secara serentak tidak mempengaruhi variabel dependen yaitu Harga Saham.
.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan  maka  dapat  ditarik  kesimpulan  sebagai berikut:
Altman
- Tidak terdapat pengaruh Variabel Working Capital/Total Assets terhadap Harga Saham
- Tidak terdapat pengaruh Variabel Retained Earning/Total Assets terhadap Harga Saham
- Tidak terdapat pengaruh Variabel Earning Before Interest and Tax/Total Assets terhadap Harga Saham
- Terdapat pengaruh antara Variabel Net Worth/Total Assets terhadap Harga Saham.
- Secara  Simultan  tidak  terdapat  Pengaruh  antara  variabel  Rasio  modal  terhadap  Total Assets, Rasio Laba ditahan terhadap Total Asset, Rasio EBIT terhadap Total Asset, Rasio modal sendiri terhadap Total Liabilities, terhadap harga saham.

## Springate
- Tidak terdapat pengaruh Variabel Working Capital/Total Assets terhadap Harga Saham.
- Terdapat pengaruh Variabel EBIT terhadap Total Asset terhadap Harga Saham.
- Tidak terdapat pengaruh Variabel Earning Before Tax/Current Liabilities terhadap Harga Saham.
- Terdapat pengaruh antara Variabel Revenue/Total Assets terhadap Harga Saham.
- Secara simultan tidak terdapat pengaruh variabel Rasio modal terhadap Total Assets, Rasio Laba ditahan terhadap Total Asset, Rasio EBIT terhadap Total Asset, Rasio Sales terhadap Total Asset, terhadap harga saham.
Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 5741295 4 1435324 1.754 .164 b Residual 24542789 30 818093 Total 30284084 34 ANOVA a
Model 1
a. Dependent Variable: Harga Saham b. Predictors: (Constant), A4, A3, A1, A2
Harefan Arief: Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan…

## Saran
Penelitian ini membahas pada satu sub sector pertambangan Migas yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  yang  terdiri  dari  7  Perusahaan  selama  rentang  waktu  2013-2017.  Penelitian selanjutnya  diharapkan  dapat  meneliti  pada  perusahaan  sector  pertambangan  secara keseluruhan termasuk pertambangan mineral dan jangka waktu lebih panjang. Selain itu dapat juga  memilih  metode  financial  distress  lain  seperti  Altman,  Grover,  Zmijewski  atau menggunakan  kombinasi  beberapa  metode  sekaligus  untuk  membandingkan  dan mengembangkan kembali variabel dan indikator yang belum digunakan dalam penelitian ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Adrian A, & Khoirudin, M. (2014). Pengaruh Analisis Kebangkrutan Model Altman Terhadap Harga Saham Perusahaan Manufaktur. Management Analysis Journal Vol3: 1-14. Altman, E. I. (1968). Financial Ratios, Discriminant Analysis and Te Prediction of Corporate
Bankruptcy. The Journal of Finance. Vol. 23(4): 589-609
A-Kasar  and  Soileau  (2014)  Financial  Performance  Evaluation  and  backruptcy  prediction (Failure). ARAB ECONOMICS AND BUSINESS JOURNAL 9 (2014) 147–155
Andriawan, N. F., & Salean, D. (2016). Analisis Metode Altman Z-Score Sebagai Alat Prediksi Kebangkrutan  dan  Pengaruhnya  Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. JEA 17. Vol. 1(1): 67-82.
Bryant  (2018).  Proyeksi  Industri  Migas  2019.  Retrieved  25  Februari  2019  from https://www.cnbcindonesia.com/market/20181212121413-19-46014/proyeksi- industri-migas-2019
Dian  W  &  Linda  H.S  (2018).  Financial  Distress  Prediction  With  Altman  Modification  and Springate  in  Banking  Entities  For  2015-2017  Listed  in  Indonesia  Stock  Exchange.
Jurnal Akuntansi dan Ekonomika Vol 8 No.2
E ﬀ endi,  E.,  A ﬀ andi,  A.,  &  Sidharta,  I.  (2016).  Analisa  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Model Springate  Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Publik  Sektor  Telekomunikasi. Jurnal Ekonomi, Bisnis & Entrepreneurship. Vol. 10(1): 1-16.
Ghazali  S  &  Shabri  M  (2018)  Bankruptcy  Prediction  Models  and  Stock  Prices  of  the  Coal Mining Industry in Indonesia. Journal Etikonomi Vol: 17: 57-68
Hussain, F., Ali, I., Ullah, S. dan Ali, M. (2014) ”Can Altman Z-score Model Predict Business failures  in  Pakistan?,  E  idence  from  Textile  companies  of  Pakistan”,  Journal  of Economics and Sustainable Development, 5 (13), 110-115.
Ismail, R. (2016) ”Impact of Liquidity Management on Profitability of Pakistani Firms: A Case of KSE-100 ndex”, International Journal of Innovation and Applied Studies, 14 (2), 304-314.
Li, W.G. (2014). Financial distress and bankruptcy prediction
in the North American
Construction Industry. Retrieved 13 September 2017, from http://dialog.econ.duke.edu/honors/
wp-content/uploads/2014/07/honor_thesis_sp14_gang_li.pdf.
Harefan Arief: Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Perusahaan…
Marcelina, Tri ayu (2014) Prefiksi kebangkrutan menggunan Zscore dan Pengaruhnya terhadap Harga Saham pada Perusahaan transportasi Jurnal e-Proceeding of Management . Vol 1 No. 3.
Nafisatin,  M.,  Suhadak,  &  Hidayat,  R.  (2014).  Implementasi  Penggunaan  Metode  Altman (ZScore)  Untuk  Menganalisis  Estimasi  Kebangkrutan  (Studi  pada  PT  Bursa  Efek Indonesia Periode 2011-2013). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), 10(1), 1–8.
Safura,  A.  N.,  &  Azizah,  D.  F.  (2015).  Implementasi  Altman  ’  S  Z  -Score  Model  Untuk Memprediksi  Kebangkrutan  Perusahaan  Multinasional  (  Studi  Pada  Perusahaan Multinasional Sub Sektor Tekstil dan Garmen yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2014 ), 27(1), 1–10
Shariq, M. (2016). Bankruptcy prediction using the Altman
Z-score model in Oman: A case study of Raysut Cement
Company SAOG and its subsidiaries.
Australian Accounting Business and Finance Journal, 10 (4), 70–80. doi:10.14453/ aabfj.v10i4.6.
Springate, G. L. (1978). Predicting the Possibility of Failure in a Canadian frm. ( Unpublished Tesis ). Britisch Columbia, Canada: Simon Fraser University.
Tambunan, et.al (2015), “Analisis Prediksi Kebangkrutan Perusahaan Dengan Menggunakan Metoda Altman (Z-Score) (Studi pada Subsektor Rokok yang Listing dan Perusahaan Delisting  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2009-2013)”,  Jurnal  Administrasi  Bisnis (JAB)| Vol. 2 No. 1