## Riset Akuntansi Berbasis Pasar Modal di Indonesia: Kajian terhadap Kebermanfaatan Akuntansi dalam Emerging Market
*) Utpala Rani

## Abstract
This study aimed to explore the advance of market-based accounting research in  Indonesia  during  1990-2012.  Focusing  on  the  usefulness  of  accounting information, this study revealed that those researches mainly held to examine the applicability of theories used in previous foreign researches. Some studies shown different results, which could be interpreted that not all theories could be  applied  to  explain  the  same  phenomenon,  especially  concerning  the specific characteristic of environment. This notion should be the researchers’ attention  in  order  to  make  a  more  comprehensive  conclusion  about  the phenomenon.

## Pendahuluan
Riset  pasar  modal  telah  berkembang  di  Indonesia  lebih  dari  tiga  dasawarsa,  dan  tetap bertahan  sebagai  salah  satu  topik  utama  literatur  keuangan  maupun  akuntansi  sampai hari ini. Pesatnya perkembangan riset pasar modal di Indonesia sangat berkaitan dengan dinamika  perekonomian  dan  pertumbuhan  pasar  modal  Indonesia  sebagai emerging market atau  pasar  modal  yang  sedang  berkembang.  Riset  pada  konteks  yang  unik semacam ini memberikan tantangan tersendiri bagi peneliti. Peneliti tidak cukup hanya mengadopsi teori dan metodologi  yang dikembangkan pada konteks pasar berkembang di  Amerika  Serikat  maupun  negara-negara  Eropa,  namun  perlu  memperhatikan karakteristik  lingkungan  yang  berpotensi  mempengaruhi  hasil,  interpretasi,  maupun simpulan  yang  disampaikan  peneliti.  Bukti  empirikal  dari  konteks  penelitian  yang berbeda  akan  memberikan  tilikan  untuk  menyempurnakan  pengetahuan  yang  telah mapan saat ini.
Kajian  literatur  ini  berupaya  memetakan  riset-riset  akuntansi  berbasis  pasar modal  di  Indonesia  yang  telah  dipublikasikan  dalam  rentang  waktu  1990-2012,  serta mengidentifikasi  isu-isu  spesifik  yang  masih  perlu  dikaji  lebih  lanjut.  Artikel-artikel tersebut bersumber dari tiga jurnal ilmiah akuntansi dan bisnis terkemuka di  Indonesia yaitu The Indonesian Journal of Accounting Research yang merupakan publikasi resmi Ikatan  Akuntan  Indonesia  (sebelumnya  bernama  Jurnal  Riset  Akuntansi  Indonesia- JRAI), Journal  of  Indonesian  Business  and  Economics yang  diterbitkan  FEB-UGM (dahulu  bernama  Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis-JEBI),  serta Gadjah  Mada  International Journal  of  Business yang  merupakan  publikasi  ilmiah  program  Magister  Manajemen UGM (dahulu bernama KELOLA). Penulis menggunakan ketiga jurnal ilmiah Indonesia tersebut  sebagai  referensi  utama  dengan  mempertimbangkan  proses peer  review yang dilaksanakan sebelum publikasi karya ilmiah. Hal ini sangat penting untuk memberikan keyakinan bahwa artikel yang diacu dapat dipertanggungjawabkan secara ilmiah.
Pemetaan  dan  kajian  ini  diharapkan  memperluas  pengetahuan  mengenai  pasar modal  Indonesia,  khususnya  berkaitan  dengan  peran  informasi  akuntansi  bagi  pelaku pasar modal Indonesia. Sekalipun riset akuntansi pasar modal telah berkembang cukup lama  di  Indonesia,  namun  upaya  pemetaan  maupun  kajian  terhadap  riset-riset  tersebut belum  banyak  dilakukan.  Pasar  modal  Indonesia  merupakan  lahan  riset  yang  relatif unik,  baik  ditinjau dari  karakteristik emerging  market , maupun ditinjau dari  perspektif ekonomi  makro.  Pemahaman  atas  keunikan  pasar  modal  Indonesia  tersebut  berguna setidaknya  pada  pada  dua  tahap.  Pertama,  tahap  perancangan  riset,  yaitu  pada  saat peneliti mewujudkan ide melalui rerangka penelitian dengan dasar teoretikal yang kuat, dan mengembangkan tahapan pembuktian teori yang ditawarkan. Kedua, tahap analisis hasil. Pada tahap ini peneliti perlu mengevaluasi kesesuaian prediksi dengan bukti yang diperoleh.  Dalam  hal  ini  peneliti  perlu  mengkaji  kondisi  dan  ketepatan  teori  yang digunakan. Jika peneliti tidak memiliki pengetahuan yang memadai mengenai karakter pasar  modal  Indonesia,  bisa  jadi  analisis  tersebut  menghasilkan  inferensi  yang  kurang tepat bahkan keliru. Hal ini tentu saja berbahaya bagi perkembangan ilmu pengetahuan. Selain  itu,  kajian  ini  diharapkan  membantu  para  peneliti  mengidentifikasi  peluang
pengembangan untuk menyempurnakan pengetahuan masyarakat mengenai pasar modal Indonesia.
Kajian ini terdiri dari tiga bagian pembahasan, yakni tinjauan terhadap perkem- bangan  riset  pasar  modal  di  Indonesia,  kajian  terhadap  karakteristik emerging  market dalam  riset  akuntansi  berbasis  pasar  modal  di  Indonesia,  serta  tinjauan  terhadap  peran dan  peluang  pengembangan  riset  akuntansi  berbasis  pasar  modal  di  Indonesia  pada masa mendatang. Pada bagian akhir, penulis menyampaikan simpulan kajian ini.

## Tinjauan terhadap perkembangan riset pasar modal di Indonesia

## Faktor-faktor pendorong perkembangan riset pasar modal di Indonesia
Peran vital pasar modal dalam sebuah perekonomian telah dikaji oleh berbagai literatur ilmiah  dan  praktis.  Na’im  (1997)  menyatakan  bahwa  pasar  modal  berperan  sebagai saluran  likuiditas  dalam  kegiatan  ekonomi.  Salah  satu  cara  untuk  mengetahui kemampuan  pasar  modal  menjalankan  mekanisme  alokasi  dana  masyarakat  adalah melalui  pengukuran  efisiensi  pasar.  Ia  mengungkapkan  dua  pendekatan  untuk mengetahui  efisiensi  pasar. Pertama, dengan  melihat  hubungan  antara  variabel  pasar modal,  misalnya  return  saham,  dengan  variabel-variabel  ekonomi  makro,  misalnya GDP,  tingkat  bunga,  tingkat  pertumbuhan  riil,  dan  tingkat  inflasi. Kedua ,  dengan melihat  sejauhmana  variabel  pasar  modal  tersebut  mampu  menyerap  informasi ekonomik,  baik  informasi  mengenai  perusahaan  publik,  industri,  maupun  ekonomi makro.  Hartono  (2012)  menjelaskan  bahwa  efisiensi  pada  pasar  yang  kompetitif  pada dasarnya  merupakan  gambaran  kecepatan  dan  akurasi  reaksi  pasar  untuk  mencapai harga  keseimbangan  baru  setelah  masuknya  sebuah  informasi  baru  yang  relevan. Konsep  ini  dikenal  sebagai  efisiensi  pasar  secara  informasi.  Selain  ditinjau  dari kecepatan  penyerapan  informasi,  konsep  efisiensi  juga  berkaitan  dengan  kecanggihan pengambilan  keputusan  pelaku  pasar  dengan  menggunakan  informasi  yang  tersedia. Dengan  kata  lain,  pelaku  pasar  tidak  hanya  mampu  menyerap  informasi  baru  yang relevan  secara  cepat,  tetapi  juga  mampu  mengambil  keputusan  yang  akurat  dengan informasi  tersebut.  Konsep  ini  diperkenalkan  Hartono  (2012)  sebagai  efisiensi  pasar secara keputusan.
Informasi  adalah  salah  satu  konsep  penting  dalam  kegiatan  pasar  modal. Dinamika  aktivitas  pasar  modal  sangat  dipengaruhi  oleh  sensitivitas  pelaku  pasar terhadap  paparan  informasi  yang  relevan.  Level  relevansi  suatu  informasi  yang  sama bisa saja berbeda antar pelaku pasar, tergantung jenis maupun luas implikasi keputusan yang bisa dihasilkan. Selain relevansi, suatu informasi  dapat mempengaruhi keputusan pelaku  pasar  apabila  memiliki  kualitas  yang  baik.  Perkembangan  teknologi  informasi saat  ini sangat  berdampak pada suplai  informasi bagi  pelaku pasar. Dalam  kondisi  ini, konsep efisiensi pasar secara keputusan menjadi sangat penting untuk dipahami. Pelaku pasar harus mampu memilah dan memilih informasi yang relevan bagi kepentingannya dan mampu mengambil keputusan yang tepat dengan set informasi tersebut. Konsep ini
menyiratkan  pelaku  pasar  harus  mampu  memanfaatkan  informasi  secara cerdas agar investasi yang dilakukan menghasilkan pengembalian yang optimal.
Perkembangan  pasar  modal  Indonesia  oleh  Hartono  (2012)  dibagi  menjadi  12 fase  sejak  jaman  kolonial  Belanda  hingga  saat  ini.  Pasar  modal  Indonesia  mulai mendapat perhatian serius dari pemerintah pada akhir era 70an. Meski  demikian, iklim investasi  masa  itu  belum  cukup  baik.  Hal  tersebut  tampak  pada  jumlah  emiten  yang hanya  24  perusahaan  dalam  lebih  dari  sepuluh  tahun  (1977-1988).  Salah  satu  faktor yang diduga menghilangkan daya tarik pasar modal adalah tingginya pajak penghasilan atas  penerimaan  dividen  (sekitar  15%).  Jika  dibandingkan  dengan  pembebasan  pajak atas bunga deposito,  investasi  di  pasar modal jelas sangat  tidak menarik. Bagi  pemilik dana,  pemanfaatan  jasa  perbankan  akan  mem-berikan  keuntungan  yang  lebih  besar. Periode ini sering dikenal sebagai periode tidur.
Geliat  pasar  modal  Indonesia  mulai  tampak  pada  awal  era  90an,  dan  mencapai puncaknya sekitar tahun 1994-1995, saat jumlah emiten mencapai 225 perusahaan. Jika dibandingkan periode sebelumnya, dalam kurun waktu kurang dari sepuluh tahun sejak 1989-1994  terjadi  lebih  dari  200  IPO.  Periode  ini  disebut  sebagai  IPO boom . Otomatisasi  transaksi  Bursa  Efek  Jakarta  pada  tahun  1995  atau  yang  dikenal  sebagai JATS ( Jakarta Automated Trading System ) menjadi pendukung pesatnya perkembangan pasar  modal  Indonesia.  Sistem  ini  meningkatkan  total  volume  transaksi  sekitar  25%, dengan  nilai  transaksi  yang  melonjak  sekitar  30%,  dan  jumlah  transaksi  yang  juga mengalami  peningkatan  hampir  40%.  Selain  meningkatkan  kinerja  bursa,  penggunaan sistem  berbasis  komputer  dalam  transaksi  pasar  modal  juga  memberikan  manfaat  bagi kalangan  akademisi,  khususnya berkaitan dengan penyediaan rekaman data dalam pita elektronik yang dapat digunakan untuk kepentingan riset pasar modal.
Ketika  krisis  ekonomi  melanda  negara-negara  Asia,  nilai  Indeks  Harga  Saham Gabungan (IHSG) di BEJ mengalami penurunan hingga menembus angka di bawah 300 poin  (September  1998).  Sejak  saat  itu,  nilai  IHSG  menjadi  lebih  volatil,  dan  akhirnya pada  bulan  Desember  2002  IHSG  berhasil  kembali  ke  kisaran  sebelum  krisis  dengan nilai  420,90  dan  terus  mengalami  peningkatan.  Pada  bulan  Desember  2007  IHSG ditutup  pada  nilai  2.745,  826.  Periode  ini  dikenal  sebagai  periode bullish atau  kondisi terbaik  pasar  modal  Indonesia.  Selain  Bursa  Efek  Jakarta,  Indonesia  juga  memiliki Bursa  Efek  Surabaya.  Keduanya  bergabung  menjadi  Bursa  Efek  Indonesia  pada  bulan Oktober 2007. Berdasarkan informasi di situs resmi Bursa Efek Indonesia, sampai bulan April  2013  tercatat  jumlah  emiten  455  perusahaan,  dengan  jumlah  saham  yang diperdagangkan lebih dari tiga milyar lembar, dan bernilai hampir lima trilyun Rupiah.
Jika  kita  mengamati  penjelasan  singkat  perkembangan  pasar  modal  Indonesia tersebut, dapat terindikasi setidaknya tiga faktor utama pendorong berkembangnya riset pasar modal di Indonesia. Penjelasan ketiga faktor tersebut sebagai berikut.

## Perkembangan teori keuangan dunia
Kemajuan teori keuangan dunia mendorong rasa ingin tahu para cendekiawan, khusus- nya  kalangan  akademisi,  untuk  menginvestigasi  keterterapan  teori  tersebut  dalam konteks  yang  berbeda.  Sebagian  besar  teori  keuangan  dikembangkan  dalam  konteks perekonomian  yang  relatif  mapan,  dengan  dukungan  pasar  modal  yang  sudah  maju. Kondisi  tersebut  berbeda  dengan  konteks  pasar  modal  Indonesia  yang  sedang berkembang.  Selain  itu,  perbedaan  kondisi  perekonomian  secara  makro  maupun lingkungan legal formal yang berbeda, ditengarai akan mempengaruhi kemampuan dan ketepatan suatu teori menjelaskan suatu fenomena atau masalah.

## Kebutuhan pengetahuan atau informasi spesifik mengenai pasar modal Indonesia
Perkembangan  perekonomian  dapat  menjadi  faktor  pendorong  berkembangnya  pasar modal  di  suatu  negara.  Kondisi  perekonomian  suatu  negara  dipengaruhi  oleh  banyak faktor,  baik  bersumber  dari  dalam  maupun  akibat  paparan  ( exposure )  suatu  masalah yang  mendunia.  Perubahan  kondisi  perekonomian  tersebut  akan  berpengaruh  pada kondisi  pasar  modal,  baik  langsung  maupun  tidak.  Agar  para  pelaku  pasar  dapat beradaptasi, mereka membutuhkan pengetahuan atau informasi yang spesifik mengenai pasar  modal  Indonesia.  Pengetahuan  spesifik  yang  logis  dan  dapat  dipertanggung- jawabkan secara ilmiah hanya dapat diperoleh melalui  penelitian.

## Ketersediaan data kegiatan pasar modal dan alternatif sumber informasi
Kemajuan  teknologi  informasi  dan  komputer  merupakan  faktor  lain  yang  mendukung berkembangnya  riset  pasar  modal.  Studi  mengenai  karakter  pasar  modal  hanya  dapat dilakukan  apabila  tersedia  rekaman  perilaku  pasar  pada  waktu  lampau.  Perilaku  pasar dapat  diamati  melalui  berbagai  aktivitas  dan  transaksi  pasar  modal  selama  periode tertentu.  Itulah  sebabnya  studi  pasar  modal  mayoritas  merupakan  studi  arsip  ( archival study ). Para pelaku pasar diharapkan mampu menginferensi perilaku pasar berdasarkan data  historikal  yang  tersedia.  Bursa  Efek  Indonesia  telah  lama  menerapkan  sistem transaksi berbasis komputer, sehingga rekaman transaksi pasar telah tersedia, meskipun belum dikelola dengan baik.
Selain memungkinkan dilakukannya perekaman transaksi pasar modal, teknologi infor- masi  dan  komputer  juga  memberikan  peluang  bagi  para  pemerhati  pasar  modal  untuk mengumpulkan  informasi  mengenai  kondisi  pasar  dengan  bantuan  alternatif  sumber informasi  lain, misalnya melalui media massa, baik  cetak maupun  elektronik.  Keterse- diaan  alternatif  sumber  informasi  ini  tentu  saja  membantu  para  peneliti  untuk  menda- patkan informasi yang lebih lengkap mengenai pasar modal Indonesia.

## Karakteristik emerging market dan isu spesifik pasar modal Indonesia
Pasang  surut  perkembangan  pasar  modal  Indonesia  mengindikasi  keunikan  salah  satu karakter emerging  market ,  yaitu  berkembang  sebagai  konsekuensi  perkembangan  atau pertumbuhan  kegiatan  perekonomian.  Selain  itu,  meskipun  jumlah  emiten  cukup banyak,  lebih  dari  separuh  dari  jumlah  emiten  sahamnya  tidak  aktif  diperdagangkan, sementara itu hanya sekitar 35 emiten yang memiliki frekuensi perdagangan lebih dari 1.000.  Kondisi ini menggambarkan keadaan perdagangan ( trading ) bursa yang tipis.
Selain  kondisi  perdagangan  yang  tipis,  pasar  modal  indonesia  juga  memiliki masalah  perdagangan  non-sinkronus.  Perdagangan  terhadap  suatu  saham  tidak  terjadi setiap hari. Hal ini berdampak pada seberapa informatif harga yang melekat pada suatu saham.  Ketidaksinkronan  perdagangan  juga  akan  berdampak  pada  perhitungan  return harian  saham.  Dengan  demikian,  peneliti  perlu  memperhatikan  isu-isu  yang  berkaitan dengan sifat perdagangan saham tersebut agar simpulan risetnya tidak menyesatkan.
Riset akuntansi dan pasar modal Indonesia: sebuah cerita dari emerging market di Asia Tenggara
Perkembangan  riset  akuntansi  berbasis  pasar  modal  tidak  terlepas  dari  perkembangan teori akuntansi positif yang disponsori Watts dan Zimmerman (1986). Sekalipun menuai pro  dan  kontra,  tidak  bisa  dipungkiri  bahwa  aliran  ini  berkontribusi  besar  ter-hadap pengetahuan mengenai pasar modal. Riset akuntansi berbasis pasar modal ber-kembang sebagai  reaksi atas tuduhan ketidakbermaknaan informasi akuntansi. Dengan kata lain, riset  ini  menjadikan  pasar  modal  sebagai  “media  pembuktian”  bahwa  infor-masi akuntansi  memiliki  makna.  Lev  dan  Ohlson  (1982)  mendefinisikan  riset  akuntansi berbasis  pasar  modal  sebagai  usaha  untuk  mencari  hubungan  antara  informasi  akun- tansi yang dipublikasikan dan konsekuensi atas penggunaan informasi tersebut oleh para penggunanya.  Definisi  ini  menempatkan  akuntansi  sebagai  sistem  informasi,  yang berpotensi  mempengaruhi  keputusan  tidak  hanya  melalui  luaran  informasi  yang  diha- silkan  (laporan  keuangan)  tetapi  juga  melalui  aspek-aspek  lain  yang  berkaitan  dengan penciptaan  informasi  tersebut.  Penempatan  akuntansi  sebagai  sebuah  sistem  informasi berkonsekuensi  pada  keluasan  semesta  pembicaraan  yang  tidak  lagi  terbatas  pada  ma- salah klerikal tetapi pada aspek yang lebih luas, misalnya kebijakan dan tatakelola.

## Isu akuntansi dalam perkembangan pasar modal Indonesia
Berdasarkan  identifikasi  terhadap  publikasian  riset  pada  tiga  jurnal  ilmiah  terkemuka (IJAR, JIEB, dan GamaJIB), penulis menemukan tiga area riset akuntansi berbasis pasar modal yang cukup dominan. Ketiga area tersebut meliputi studi konten informasi, studi tatakelola  korporasi  ( corporate  governance ),  dan  studi  manajemen  laba.  Pembahasan berikut ini berkaitan dengan isu-isu menarik dalam setiap area riset tersebut.

## Studi Konten Informasi
Riset  akuntansi  berbasis  pasar  modal  berkembang  di  Indonesia  pada  pertengahan  era 90-an. Pada periode itu, salah satu isu yang mendapat perhatian adalah publikasi PSAK nomor  2  mengenai  laporan  arus  kas  oleh  Ikatan  Akuntan  Indonesia.  Aturan  tersebut secara  resmi  diberlakukan  mulai  tanggal  1  Januari  1995.  Penulis  mengidentifikasi  hal ini  sebagai  salah  satu  isu  akuntansi  utama  karena  sifat  mandatori  atau  wajib  yang melekat pada peraturan tersebut memunculkan pertanyaan sejauhmanakah laporan arus kas mampu berkontribusi dalam hal penyediaan informasi bagi pemangku kepentingan (stakeholders)? Jika  riset-riset  akuntansi  sebelumnya  lebih  berfokus  pada  laba, pemberlakuan  ketentuan  ini  secara  wajib  bagi  perusahaan  publik  mengindikasi  bahwa
informasi arus kas memiliki nilai penting, sebagaimana informasi laba. Lebih jauh lagi, seberapa pentingkah informasi arus kas secara relatif terhadap informasi laba?
Pertanyaan  ini  berusaha  dijawab  oleh  studi  yang  dilakukan  Baridwan  (1997). Riset  tersebut  secara  khusus  menginvestigasi  nilai  tambah  informasi  arus  kas.  Hasil pengujian  menunjukkan  adanya  korelasi  yang  tinggi  antara  informasi  arus  kas  dengan informasi laba. Sekalipun demikian, dari hasil uji beda diidentifikasi adanya perbedaan statistikal  antar  keduanya.  Hal  ini  mengindikasikan  informasi  arus  kas  dan  informasi laba  memang  memiliki  muatan  yang  berbeda.  Karena  perbedaan  muatan  informasi, kedua  jenis  informasi  tersebut  tidak  memiliki  sifat  substitutif.  Oleh  karena  itu, perusahaan  harus  menyediakan  kedua  informasi  tersebut  agar  para  pengguna  mampu mendapatkan  manfaat  optimal  dari  publikasi  informasi,  yang  berupa  kemampuan pengambilan  keputusan  yang  lebih  baik.  Riset  ini  membuktikan  adanya  nilai  tambah informasi arus kas. Dengan demikian, keputusan IAI mewajibkan penyampaian laporan arus kas sebagai bagian dari publikasi laporan keuangan adalah keputusan yang tepat.
Hasil  riset  Baridwan  (1997)  tersebut  mendorong  berkembangnya  riset-riset konten informasi dalam konteks pasar modal. Salah satu riset yang mengembangkan ide dari  temuan  empiris  tersebut  adalah  studi  Triyono  dan  Hartono  (2000).  Studi  ini menginvestigasi nilai tambah informasi arus kas bagi investor di pasar modal Indonesia melalui  hubungan  antara  informasi  arus  kas  dan  informasi  laba  dengan  return  saham. Riset  ini  mendokumentasi  bukti  yang  sejalan  dengaan  temuan  Baridwan  (1997). Pemecahan  atau  disagregasi  arus  kas  menjadi  tiga  komponen  (operasi,  investasi,  dan pendanaan)  ternyata  berhubungan  dengan  return  saham.  Hal  ini  mengindikasi  adanya nilai tambah pada informasi mengenai arus kas. Sebaliknya, studi ini tidak menemukan hubungan  antara  informasi  laba  dengan  return  saham.  Menurut  Kothari  (2001),  salah satu masalah pada hubungan laba dan harga saham adalah price lead earnings . Masalah ini  muncul  ketika  harga  saham  dipersepsikan  lebih  informatif  daripada  laba. Konservatisma akuntansi ditengarai juga menyebabkan laba menjadi kurang informatif.
Ariff dan Johnson (1990) dalam Na’im (1997) menyatakan salah satu  karakter unik emerging market berkaitan dengan informasi yang tersedia bagi publik. Salah satu bentuk  informasi  yang tersedia  di  pasar modal  adalah laporan keuangan  emiten. Seba- gai informasi utama yang dihasilkan akuntansi, laporan keuangan harus memenuhi tiga tujuan,  yaitu  menyediakan  informasi  yang  menyangkut  posisi  keuangan,  kinerja keuangan, dan arus kas entitas yang bermanfaat bagi sebagian besar kalangan pengguna laporan keuangan dalam pembuatan keputusan ekonomik. Selain itu, laporan keuangan juga  merupakan  bentuk  pertanggungjawaban  ( stewardship )  manajemen  atas  penggu- naan  sumber  daya  yang  dipercayakan  kepada  mereka  (IAI,  2012).  Berbagai  peraturan yang mengatur informasi di pasar modal merupakan upaya pemerintah untuk menja-min ketersediaan informasi yang relevan dan berkualitas bagi para pelaku pasar.
Artikel  Suryawijaya  dan  Setiawan  yang  terdapat  dalam  manuskrip  “Bunga Rampai  Teori  Keuangan”  mengungkapkan  dua  hal  yang  dapat  mempengaruhi  keber- manfaatan  suatu  informasi.  Pertama,  kualitas  informasi,  yang  berkaitan  dengan  level
kemaknaan  suatu  informasi  bagi  berguna,  atau  konten  informasinya.  Kedua,  faktor kemudahan akses terhadap informasi tersebut. Dua masalah ini mendapat perhatian dari BAPEPAM yang ditindaklanjuti melalui studi Studi tentang Penyajian Data Elektro-nik bagi  Pelaku  Pasar  (2003).  Sasaran  pengembangan  sistem  pelaporan  tersebut  adalah meningkatkan  kemampuan  dan  kemudahan  akses  data  secara  tepat  waktu,  efisiensi biaya dan waktu, dan meningkatkan kualitas data. Saat itu BAPEPAM memang masih mengandalkan mekanisme manual  untuk  penyediaan data laporan keuangan.  Studi ter- sebut  mengupayakan  optimalisasi  manfaat  internet  untuk  mendukung  kegiatan  pasar modal.  Meskipun  perlahan,  saat  ini  BAPEPAM  terus  berupaya  memperbaiki mekanisme  pelaporan  berbasis  internet,  yang  diharapkan  dapat  meningkatkan  kualitas dan kete-patwaktuan penyampaian informasi kepada pengguna.
Tujuan  utama  studi  akuntansi  dalam  konteks  pasar  modal  adalah  menginvesti- gasi  hubungan  informasi  akuntansi  publikasian  dengan  konsekuensi  atas  penggunaan informasi tersebut. Selain itu, sebagaimana halnya dengan riset-riset keuangan di Indo- nesia, studi tersebut juga diarahkan untuk menguji keterterapan teori yang berkembang dalam  konteks  pasar  modal  yang  telah  maju.  Salah  satu  bentuk  studi  dalam  isu  ini adalah  pengujian  teori  signaling  untuk  menjelaskan  fenomena  dividen  di  Indonesia. Studi  Sartono  dan  Asih  (2002)  secara  umum  tidak  menemukan  dukungan  data  untuk dugaan berlakunya teori signaling dalam kebijakan dividen di Indonesia. Apabila dicer- mati,  ketidaksignifikanan  hasil  pengujian  sebenarnya  berhubungan  dengan  bagaimana kebijakan  dividen  (keputusan  pembayaran  dan  besarannya)  dihasilkan.  Dalam  konteks asalnya,  kebijakan  dividen  dijadikan  signal  mengenai  kondisi  keuangan  perusahaan karena memang dikeluarkan oleh manajemen. Sementara, jika dilihat praktik dividen di Indonesia, kondisinya jelas  berbeda. Sebagian  besar (kalau tidak mayoritas) keputusan pembagian  dividen  merupakan  hasil  Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS).  Dengan demikian, dividen tidak lagi menjadi signal manajemen, karena merupakan permintaan para  pemegang  saham.  Oleh  sebab  itu,  penggunaan  teori  signaling  untuk  menjelaskan kebijakan  dividen  di  Indonesia  bisa  jadi  tidak  tepat,  mengingat  perbedaan  mekanisme penentuan  keputusan  pembayaran  dividen  dengan  konteks  yang  digunakan  untuk membangun konsep signaling itu sendiri.
Studi Tatakelola Korporasi (Corporate Governance )
Isu  tatakelola  korporasi  berkembang  menjelang  sekitar  tahun  2000an,  setelah berkem-bangnya  riset-riset  tatakelola  di  AS  (misalnya  Bushman  dan  Smith  [2001]). Masalah  tatakelola  korporasi  merupakan  area  riset  yang  sangat  kompleks,  dan  seolah jauh dari ranah akuntansi. Jika dicermati lebih jauh, pendapat tersebut tidak sepenuhnya benar.  Akuntansi  merupakan  produk  dari  sebuah  tatakelola,  sehingga  seberapa berkualitas  produk  akuntansi  yang  dihasilkan,  tidak  dapat  dipisahkan  dari  pengaruh unsur  tata  ke-lola  korporasi  yang  melingkupi.  Jika  dikaitkan  dengan  variabel  pasar modal,  maka  akan  menunjukkan  respon  pasar  terhadap  kondisi  tatakelola  suatu korporasi,  maupun  informasi  yang  dihasilkan  oleh  suatu  mekanisme  tatakelola korporasi.
Tatakelola  korporasi  merupakan  persinggungan  (setidaknya)  antara  akuntansi, keuangan,  ekonomika,  manajemen,  dan  hukum.  Oleh  sebab  itu,  tidak  mengherankan jika  area  ini  juga  menjadi  perhatian  studi-studi  bidang  ilmu  di  luar  akuntansi.  Sloan (2001)  mengilustrasikan  peran  akuntansi  keuangan  (dan  informasinya)  dengan  meka- nisme tatakelola korporasi sebagai berikut:
Sumber:  Sloan  (2001).  “Financial  Accounting  and  Corporate  Governance:  A Discussion”. JAE. hal. 341.

## Gambar 1. Peran Akuntansi Keuangan dalam Tatakelola Korporasi
Informasi  akuntansi  memiliki  peran  yang  cukup  penting  dalam  pelaksanaan tatakelola  korporasi,  misalnya  menjadi  dasar  penentuan  kompensasi  manajerial  atau menjadi  pertimbangan  dalam  perjanjian  utang.  Mekanisme  tatakelola  mengatur  hak setiap  kategori  pemegang  saham.  Informasi  tersebut  akan  dijadikan  dasar  dalam distribusi  kemakmuran  yang  menjadi  hak  pemegang  saham,  misalnya  pembayaran dividen. Selain itu, mekanisme tatakelola korporasi juga akan berpengaruh pada kualitas informasi akuntansi yang dihasilkan, misalnya berkaitan hak yang dimiliki oleh manajer yang  sekaligus  menjadi  pemilik  korporasi.  Pada  bagian  akhir  uraiannya,  Sloan  (2001) meng-ungkapkan  bahwa  akuntansi  keuangan  merupakan key  ingredient dalam  proses tatakelola korporasi, sehingga riset akuntansi dalam area ini akan sangat membantu kita memahami lebih jauh peran akuntansi dalam sebuah korporasi.
Apakah  informasi  mengenai  tatakelola  korporasi  memiliki  nilai  tambah  bagi pelaku  pasar? Studi  Kusumawati  (2007)  berusaha  menginvestigasi  hubungan  antara profitabilitas  (sebagai  salah  satu  indikator  kinerja  yang  penting  bagi  investor)  dengan pengungkapan  tatakelola  korporasi.  Riset  ini  merupakan  ekstensi  hasil  studi  sebelum- nya oleh Kusumawati dan Riyanto (2006) yang mendokumentasikan respon pasar yang positif terhadap pengungkapan tatakelola korporasi ketika dikaitkan dengan nilai peru- sahaan.  Peneliti  menduga  terdapat  hubungan  negatif  antara  profitabilitas  (yang  diukur dengan ROE) dengan pengungkapan tatakelola korporasi. Dugaan ini dibangun dengan asumsi  manajemen  akan  memperluas  pengungkapan  tatakelola  korporasi  untuk  meng- amuflase  penurunan  kinerja  keuangan  (profitabilitas).  Peningkatan  transparansi  yang dilakukan  manajemen  tersebut  diharapkan  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor sehingga  akan  mengurangi  tekanan  terhadap  harga  saham  korporasi.  Studi  ini  mene-
mukan bukti yang konsisten dengan prediksi (koefisien profitabilitas negatif, dan signi- fikan pada level  10%).   Catatan  yang perlu diberikan untuk  studi ini berkaitan dengan pemilihan  ROE  sebagai  ukuran  profitabilitas.  Peneliti  berargumen  bahwa  ROE  adalah rasio  yang  mewakili  kepentingan  pemegang  saham,  tapi  tidak  mengungkapkan  cara mengukur  variabel  dengan  jelas.  Apabila  dikaitkan  dengan  keperluan  analisis,  Wild et al. (2003)  mengungkapkan  sedikitnya  tiga  ukuran  profitabilitas  yang  lazim  digunakan yaitu return  on  investment yang  digunakan  untuk  menilai reward finansial  yang  harus diberikan  kepada  penyedia  dana  dari  ekuitas  maupun  utang; operating  performance yaitu evaluasi marjin profit yang berasal dari kegiatan operasi; dan asset utilization yang digunakan untuk menilai efektivitas dan intensitas aset untuk menghasilkan pendapatan. Semestinya  peneliti  perlu  menjelaskan  rasional  yang  kuat  untuk  pemilihan  ukuran tersebut,  karena  kesalahan  pemilihan  ukuran  variabel,  sekalipun  menghasilkan  bukti yang  konsisten  dengan  prediksi,  akan  mendorong  inferensi  yang  keliru  mengenai hubungan antar variabel yang sebenarnya. Selain pemberian alasan yang kuat, alterna-tif lain  yang  bisa  dilakukan  untuk  meyakinkan  pembaca  adalah  dengan  menyertakan analisis  tambahan  untuk  ukuran  profitabilitas  yang  lain.  Apabila  terdapat  hasil  yang konsisten,  peneliti  mempunyai  alasan  yang  kuat  untuk  pernyataan  hubungan  yang  ter- identifikasi dari hasil pengujian.
Isu  lain  yang  berada  dalam  area  tatakelola  korporasi  adalah  konsentrasi  kepe- milikan. Kresnawati (2007) menginvestigasi  konflik keagenan antara pemegang saham mayoritas  dan  minoritas  dalam  kasus  akuisi.  Peneliti  menduga  konsentrasi  kepemili- kan,  pergeseran  risiko,  dan  pentransferan  sumber  daya  akan  mempengaruhi  peluang terjadinya  ekspropriasi  pemegang  saham  minoritas.  Ekspropriasi  diukur  menggunakan return  taknormal  kumulasian  (CAR)  sesuaian  model  pasar.  Peneliti  tidak  memberikan justifikasi  yang jelas mengenai alasan penggunaan model tersebut. Semestinya peneliti memberikan rasional mengapa CAR dipilih sebagai ukuran ekspropriasi. Jika dikaitkan dengan risiko yang ditanggung pemegang saham minoritas, kesesuaian spesifikasi CAR sebagai  ukuran  variabel  dependen  juga  masih  perlu  dipertanyakan.  Catatan  lain  untuk studi ini adalah pada konsistensi  hipotesis dengan interpretasi hasil pengujian. Peneliti mengajukan  empat  hipotesis  untuk  diuji.  Penulis  memberikan  catatan  terhadap  hipo- tesis ke tiga, semakin tinggi pentransferan sumber daya yang dilakukan oleh pemegang saham  pengendali,  semakin  tinggi  ekspropriasi  pemegang  saham  minoritas.  Peneliti mendefinisikan  konstruk  pentransferan  sumber  daya  sebagai tunneling .  Pada  hasil  uji statistikal  (tabel  2  halaman  156),  koefisien tunneling signifikan  pada  level  1%  dengan nilai  t  2,690.  Akan  tetapi,  peneliti  mengungkapkan  bahwa  hipotesis  tiga  tidak  terdu- kung  karena  arak  yang  berbeda  dari  prediksi.  Apabila  dicermati,  arah  hubungan  yang dibangun dalam hipotesis tiga adalah searah (semakin tinggi pentransferan sumber daya, semakin  tinggi  ekspropriasi).  Jika  koefisien tunneling bernilai  positif  (0,00215),  maka seharusnya peneliti menyimpulkan dukungan untuk hipotesis tiga. Penulis men-duga hal ini merupakan kesalahan interpretasi arah hipotesis oleh peneliti.
Riset  serial  yang  dilakukan  oleh  Siregar  (2008a,  2008b)  boleh  jadi  merupakan salah  satu  studi  penting  dalam  area  tatakelola  di  Indonesia.  Studi  tersebut  mengem-
bangkan  rerangka  pikir  yang  digunakan  oleh  Classens et  al. (2000)  mengenai  pemisa- han hak kontrol  dan hak aliran kas terhadap dividen, serta studi  La Porta et  al . (1999) mengenai  kepemilikan  ultimat.  Riset  yang  merupakan  pecahan  disertasi  peneliti  terse- but  mendokumentasi  temuan  yang  konsisten  dengan  riset-riset  sebelumnya,  yaitu adanya  hubungan  negatif  antara  hak  kontrol  dengan  dividen.  Selain  itu,  studi  ini  juga menemukan adanya hubungan positif antara hak aliran kas dengan nilai perusahaan.
Studi lain mengenai  hubungan tatakelola korporasi  dengan nilai  perusahaan di- lakukan oleh Utama dan Handy (2011). Riset mereka menguji hubungan simultan antara praktik  tatakelola  korporasi  dengan  nilai  perusahaan,  dan  menemukan  bukti  bahwa praktik  tatakelola  korporasi  berdampak  positif  pada  nilai  perusahaan,  tetapi  tidak sebaliknya. Selain itu, studi ini juga menemukan bukti bahwa profitabilitas ber-dampak positif pada nilai  perusahaan, tetapi  tidak dipengaruhi secara negatif oleh risiko.  Bukti lain  yang  diperoleh  adalah  tipe  kepemilikan  korporasi  berpengaruh  positif  terhadap praktik tatakelola yang dijalankan korporasi.
Riset-riset  pasar  modal  yang  mendokumentasikan  hubungan  positif  antara variabel  pasar  modal  dengan  mekanisme  tatakelola  korporasi  mengindikasi  dukungan atas  pendapat  Sloan  (2001)  bahwa  informasi  akuntansi  merupakan  produk  tatakelola. Dengan  demikian,  kualitas  informasi  yang  dihasilkan  akuntansi  tidak  bisa  dipisahkan dari mekanisme yang diberlakukan oleh korporasi.

## Studi Manajemen Laba
Tiga riset lain dalam area ini menggunakan akrual sebagai indikator manaje-men laba  (Sukartha  [2007],  Rahmawati  [2008],  dan  Hastuti  [2010]).  Studi  yang  dilaku-kan Sukartha  (2007)  menyoroti  manajemen  laba  dalam  konteks  akuisisi  dan  mendoku- mentasi  temuan  perusahaan  target  akuisisi  melakukan  manajemen  laba  melalui  akrual diskresioner  sebelum  terjadinya  akuisisi.  Pemilihan  akrual  diskresioner  sebagai  sarana manajemen  laba  ketika  perusahaan  hendak  diakuisisi  berkaitan  dengan  tidak  adanya risiko  pembalikan  akrual  ( accrual  reversal )  bagi  perusahaan  target,  karena  setelah manajemen laba dilakukan, perusahaan akan berpindah pengelolaan kepada pihak lain. Konsekuensi  yang  mungkin  timbul  akibat  akrual  diskresioner  tidak  lagi  menjadi  tang- gung jawab manajer yang bersangkutan. Penulis memberi catatan pada riset Rahmawati (2008) karena riset tersebut menggunakan perusahaan perbankan sebagai sampel untuk pengujian  manajemen  laba  dengan  akrual  diskresioner.  Jika  dilihat  dari  sifat  aktivitas yang  dilaksanakan,  akrual  modal  kerja  sektor  perbankan  relatif  sulit  dimanipulasi. Berbeda  dengan  perusahaan  dagang  dan  manufaktur  yang  memiliki  peluang  besar memanipulasi  akrual  modal  kerja, sektor jasa relatif sulit  melakukan manipulasi  untuk memperbesar  atau  memperkecil  nilai  akrual  modal  kerja.  Untuk  sektor  jasa,  kemung- kinan  aktivitas  riil  akan  lebih  akomodatif  untuk  dijadikan  sarana  manajemen  laba. Catatan  untuk  studi  Hastuti  (2010)  berkaitan  dengan  interpretasi  bahwa  tendensi manajemen  laba  pada  setiap  tahap  perkembangan  perusahaan  berkaitan  dengan  kema- panan sistem pengendalian internal perusahaan. Jika diasumsikan perusahaan memiliki target laba tertentu pada setiap tahapannya, maka semestinya manajer memiliki strategi
manajemen  laba  yang  berbeda  untuk  setiap  tahap  tersebut.  Misalnya,  pada  tahap pertumbuhan,  perusahaan  membutuhkan  banyak  dukungan  dana,  baik  melalui  ekuitas maupun  dengan  utang.  Apabila  diasumsikan  manajer  bersifat  oportunis,  manajer  akan memilih  strategi  yang  mendukung  targetan  pendanaan,  dan  pada  sisi  lain  juga memberikan  keuntungan  dalam  bentuk  kompensasi  jangka  pendek  yang  optimal.  Pada tahap  dewasa  dan  stagnan,  umumnya  perusahaan  tidak  melakukan  banyak  terobosan dan  cenderung  pada  posisi  mempertahankan  segmen  pasar.  Dalam  kondisi  yang demikian,  manajemen  cenderung  tidak  memiliki  insentif  untuk  membuat  perbedaan kinerja yang signifikan, karena justru dapat memancing kecurigaan auditor.  Jika demi- kian,  manajer  akan  memilih  strategi  manajemen  laba  yang  memungkinkan  dirinya mempertahankan  utilitas  pada  level  yang  stabil.  Strategi  yang  dipilih  kemungkinan beralih pada manipulasi aktivitas riil.

## Riset akuntansi dalam emerging market: pengujian multiaspek yang menantang
Riset-riset akuntansi dalam konteks pasar modal yang dilaksanakan di Indonesia pada  umumnya  mendokumentasikan  hasil  yang  belum  konsisten  dengan  prediksi  teori maupun hasil riset sebelumnya dalam konteks pasar modal yang berbeda. Beberapa hal yang teridentifikasi menyebabkan perbedaan hasil pengujian antara lain:
1. Kekurangjelian peneliti terhadap kesesuaian karakteristik perusahaan  yang men-jadi sampel dengan isu penelitian (misalnya Rahmawati (2008)).
2. Operasionalisasi  ide  (perumusaan  hipotesis,  penetapan  ukuran  variabel,  dan  inter- pretasi hasil pengujian) yang tidak konsisten (misalnya Kresnawati (2007)).
3. Ketidaksesuaian teori yang digunakan (misalnya Sartono dan Asih (2002)).
Studi  dalam  konteks  pasar  modal  yang  sedang  berkembang  memang  menuntut kejelian dan kehati-hatian peneliti dalam membuat rancangan riset. Pengadopsian teori maupun  teknik  pengukuran  untuk  suatu  variabel  harus  memperhatikan  kesesuaian dengan  konteks  Indonesia,  misalnya  adanya  perbedaan  sistem  hukum  atau  peraturan yang mempengaruhi praktik pada perusahaan di Indonesia.
Selain menawarkan peluang investasi  yang menguntungkan, pengalokasian aset dalam  investasi  dalam  pasar  modal  yang  sedang  berkembang  memiliki  paparan  risiko yang relatif tinggi. Dalam kondisi ini, peran informasi yang berkualitas menjadi sangat penting untuk mengurangi level risiko yang dihadapi investor. Sebagai salah satu sum- ber  informasi  publik,  upaya  untuk  meningkatkan  relevansi  nilai  informasi  akuntansi perlu terus dilakukan. Studi Soewarno dan Utami (2010) mendokumentasi bukti bahwa informasi  akuntansi  (nilai  buku  dan  laba  bersih)  bersama  kos  efisiensi,  serta  risiko mampu menjelaskan 85,1% perubahan nilai pasar perusahaan perbankan yang listing di BEI.  Para  peneliti  berpendapat  informasi  akuntansi  berperan  penting  untuk  men- jelaskan perbedaan antara nilai buku dan nilai pasar perusahaan.
Studi lain yang dilakukan Sumiyana et al. (2010) mengonfirmasi teori mengenai hubungan  antara  variabilitas  harga  saham  dengan  informasi  akuntansi  fundamental. Dengan data perusahaan yang terdaftar pada seluruh pasar modal di Asia, Australia, dan
Amerika  tahun  2002-2009  (sampel  akhir  berjumlah  6.132  perusahaan-tahun),  studi  ini membuktikan  bahwa  lima  faktor  relasian  arus  kas  dari  informasi  akuntansi,  yaitu earnings  yield,  investment  scalability  (aset-equity  relationship),  book  value,  growth opportunities,  changes  in  discount  rate ,  berelasi  dengan  variablilitas  harga  saham. Impli-kasi  riset  ini  bagi  investor  adalah  ketika  mengevaluasi  kinerja  sebuah  investasi, investor  perlu  memperhatikan  karakteristik scalability investasi  perusahaan  yang terdapat  dalam  laporan  keuangan.  Investor  yang  rasional  akan  memadukan  informasi ter-sebut  dengan  laba  dan  nilai  buku,  sehingga  dapat  menaksir earning  power perusahaan.  Studi  ini  menunjukkan  bahwa  informasi  fundamental  akuntansi  masih merupakan faktor yang menjelaskan nilai atau return perusahaan.
Bagi  kalangan  akademisi  maupun  pemerhati  riset,  konteks emerging  market menawarkan  peluang  studi  yang  sangat  luas.  Pengujian  teori-teori  yang  telah  mapan pada kondisi ini akan memberikan tilikan mengenai faktor-faktor kritis suatu teori, yang mempengaruhi  kemampuan  teori  menjelaskan  suatu  masalah.  Penyempurnaan  model pengujian juga dapat dilakukan, sehingga suatu model memiliki aplikabilitas yang lebih tinggi.  Bahkan  tidak  menutup  kemungkinan,  konteks emerging  market mendorong munculnya teori keuangan atau pasar modal yang memang hanya terjadi dalam kondisi semacam  itu.  Berbagai  pengembangan  tersebut  tentu  saja  akan  memperkaya  khazanah pengetahuan akuntansi, keuangan, dan pasar modal Indonesia.
Salah  satu  kendala  perkembangan  riset  akuntansi  berbasis  pasar  modal  di Indonesia adalah keterbatasan basis data dan aksesnya. Investasi yang diperlukan untuk pengadaan  akses  terhadap  basis  data  pasar  modal  hingga  saat  ini  masih  sangat  tinggi. Hal  ini  menyebabkan  peneliti,  khususnya  pada  institusi  pendidikan  yang  terkendala akses, tidak bisa melakukan pengembangan riset  secara kontinu. Fakta  yang tidak bisa dipungkiri  adalah  sebagian  besar  riset  yang  dipublikasi  merupakan  riset  yang  di- hasilkan  selama  peneliti  menempuh  pendidikan  lanjutan.  Institusi  pendidikan  yang menyelenggarakan  pendidikan  lanjutan  umumnya  memiliki  akses  yang  lebih  baik  ter- hadap  basis  data  pasar  modal  maupun  publikasi  ilmiah.  Kondisi  ini  tentu  saja  perlu mendapat perhatian semua pihak terkait, apabila pemerintah ingin menjadikan riset dan ilmu pengetahuan sebagai budaya bangsa.
Mampukah  kita  memberi  lebih? :  tantangan  dan  peluang  pengembangan  riset akuntansi berbasis pasar modal di Indonesia

## Riset akuntansi dan kepentingan publik
Jika  akuntansi  dipersepsikan  sebagai  sumber  informasi,  maka  riset  akuntansi boleh jadi merupakan receiver fenomena atau masalah sekaligus booster bagi alternatif solusi.  Saat  ini  akuntansi  bukan  lagi  pelengkap  sebuah  sistem  bisnis,  tetapi  sudah menjadi  elemen  dari  sistem  bisnis  itu  sendiri.  Penggunaan  informasi  akuntansi fundamental  dalam  keputusan  bisnis  menunjukkan  bahwa  akuntansi  memiliki  peran dalam masyarakat.
Adopsi  standar  akuntansi  internasional  yang  mulai  diberlakukan  tahun  ini  di Indonesia  merupakan  upaya  IAI  untuk  meningkatkan  kebermanfaatan  informasi akuntansi  dalam  konteks  pasar  global.  Salah  satu  manfaat  adopsi  dan  konvergensi standar  tersebut  adalah  meningkatkan  komparabilitas  informasi  akuntansi,  sehingga produk  akuntansi  Indonesia  memiliki  kualitas  yang  setara  dengan  negara  lain.  Hal  ini menjadi  sangat  penting  ketika  aktivitas  bisnis  telah  melewati  batas  yudisial  negara. Ketidaksetaraan  standar  akuntansi  bisa  jadi  menyebabkan  laporan  keuangan dipersepsikan  memiliki  kualitas  yang  inferior.  Implikasi  peningkatan  daya  banding laporan  keuangan  pada  level  internasional  adalah  penggunaan  informasi  akuntansi dalam  lingkungan  yang  lebih  luas.  Bagi  profesi  akuntansi,  tentu  saja  hal  ini meningkatkan  paparan  risiko  tuntu-tan  hukum  atas  penggunaan  informasi  akuntansi. Untuk  meningkatkan  pengetahuan  mengenai  konsekuensi  informasi  akuntansi  maupun kondisi-kondisi  yang  rawan,  riset  akuntansi  perlu  terus  dikembangkan,  sehingga  tidak hanya  menjelaskan  fenomena  suatu  masalah,  tetapi  juga  dapat  memberikan  alternatif solusi bagi masalah praktikal yang berhubungan dengan isu teoretikal.

## Ranah pengembangan lanjutan
Berdasarkan  uraian  yang  telah  disampaikan,  penulis  mengidentifikasi  beberapa  celah pengembangan yang dapat dimanfaatkan, antara lain:
1. Pendeteksian  manajemen  laba  melalui  manipulasi  kegiatan  riil  pada  sektor  maupun perusahaan yang tidak menggunakan banyak akrual.
2. Mempertimbangkan  aturan  tatakelola  korporasi  yang  berlaku  di  Indonesia  dalam riset mengenai mekanisme tatakelola (misalnya adanya dua lapis board pada struktur organisasi perusahaan publik di Indonesia).
3. Investigasi keterterapan (kemampuan penggunaan atau penerapan) sebuah teori pada konteks  pasar  modal  Indonesia  dengan  memperhatikan  praktik  yang  berlaku (misalnya teori signaling dalam isu dividen).
4. Investigasi  dampak  konvergensi  standar  akuntansi  terhadap  regulasi  lokal,  serta implikasinya terhadap kinerja perusahaan publik.
5. Studi komparasi antar negara (jika memungkinkan).
6. Investigasi  ukuran  suatu  variabel  atau  konstruk  (misalnya  pengukuran  ekspropriasi saham minoritas).

## Simpulan
Kajian  ini  bertujuan  memberikan  tilikan  mengenai  perkembangan  riset  akun- tansi  berbasis  pasar  modal  di  Indonesia.  Secara  umum,  riset  pasar  modal  mau-pun akuntansi  berbasis  pasar  modal  berkembang  seiring  dengan  tahapan  perkembangan pasar  modal  Indonesia,  sehingga  isu-isu  yang  menjadi  perhatian  peneliti  umumnya merupakan isu-isu aktual. Faktor pendorong perkembangan riset pasar modal Indonesia antara  lain  kemajuan  teori-teori  keuangan  dunia,  kebutuhan  pengetahuan  spesifik mengenai  karakter  pasar  modal  Indonesia,  serta  ketersediaan  basis  data  dan  sumber informasi alternatif bagi pelaku pasar modal. Sampai saat ini riset eksplorasi teoretikal relatif  jarang  dilaksanakan.  Sebagian  besar  riset  yang  dilakukan  bersifat  ekstensi  atau
pengembangan  riset  atau  teori  yang  sebelumnya  dilaksanakan  pada  konteks  yang berbeda. Tiga area utama yang berkembang dalam riset akuntansi berbasis pasar modal selama  kurang  lebih  dua  dasawarsa  (1990-2012)  yang  dipublikasikan  secara  nasional (dan  internasional  melalui  basis  data  elektronik)  adalah  studi  konten  informasi,  studi tatakelola  korporasi,  dan  studi  manajemen  laba.  Sebagian  besar  riset  tersebut dikembangkan  dari  riset  akuntansi  keuangan  yang  dibawa  dalam  konteks  pasar  modal untuk melihat reaksi pasar mengenai isu yang menjadi perhatian peneliti. Perkembangan basis  data  pasar  modal  dan  keuangan  dunia  (misalnya  OSIRIS)  mendorong berkembangnya  riset  pasar  modal  dan  akuntansi  dalam  konteks  internasional. Konvergensi  standar  akuntansi  internasional  akan  membawa  implikasi  pada perkembangan riset akuntansi dan regulasi aktivitas bisnis di Indonesia. Informasi laba dan  nilai  buku  merupakan  variabel  akuntansi  yang  dinilai  mampu  menjelaskan  nilai pasar maupun variabilitas harga saham. Selain berkaitan dengan profitabilitas, informasi akuntansi juga memberikan informasi lain misalnya risiko dan kemampuan pengelolaan investasi.  Agar  mampu  memanfaatkan  informasi  akuntansi  secara  optimal,  pengguna laporan  keuangan  sebaiknya  memahami  analisis  yang  sesuai  dengan  kepentingannya.

## Daftar Pustaka
Baridwan,  Zaki.  1997.  “Analisis  Nilai  Tambah  Informasi  Laporan  Arus  Kas”. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia. hal. 1-14.
Bushman, Robert M., dan Abbie J. Smith. 2001. “Financial Accounting Information and Corporate Governance”. Journal of Accounting and Economics. hal. 237-333. Claessens,  Stijn,  Simeon  Djankov,  dan  Larry  H.P.  Lang.  2000.  “The  Separation  of Ownership  and  Control  in  East  Asia  Corporation”. Journal  of  Financial Economics . hal. 81-112.
Darmadi,  Salim  dan  Randy  Gunawan.  2013.  “Underpricing,  Board  Structure,  and Ownership. An Empirical Examination of Indonesian IPO Firms.” Managerial Finance . hal. 181-200.
Departemen  Keuangan  Republik  Indonesia.  2003. Studi  tentang  Penyajian  Data Elektronik untuk Pelaku  Pasar Modal. Badan Pengawas Pasar Modal. Proyek Peningkatan Efisiensi Pasar Modal.
Hartono, Jogiyanto. 2012. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi Tujuh cetakan kedua. BPFE: Yogyakarta.
Hastuti, Sri. 2010. “The Influence of Companies’ Life Cycle on Earnings Management Behavior”. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia . hal. 117-132.
Ikatan  Akuntan  Indonesia.  2012. Standar  Akuntansi  Keuangan.  Per  1  Juni  2012. IAI: Jakarta.
Joni  dan  Jogiyanto  Hartono.  2009.  “Hubungan  Manajemen  Laba  sebelum  IPO  dan Return  Saham  dengan  Kecerdasan  Investor  sebagai  Variabel  Pemoderasi”. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia . hal. 51-67.
Kresnawati,  Etik.  “Pengaruh  Konsentrasi  Kepemilikan,  Pergeseran  Risiko,  dan Pentransferan Sumber daya terhadap Ekspropriasi Pemegang Saham Minoritas Perusahaan  Pengakuisisi:  Pengujian  Empiris  terhadap  Pergeseran  Konflik Keagenan”. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia . hal. 147-161.
Kusumawati, Dwi Novi. 2007. “Profitability and Corporate Governance Disclosure: an Indonesia Study”. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia . hal. 131-146. Kustono,  Alwan  Sri.  2008.  “Motivasi  Perataan  Penghasilan”. Jurnal  Riset  Akuntansi Indonesia . hal. 133-157.
La  Porta,  Rafael,  Florencio  Lopez-De-Silanes,  and  Andrei  Shleifer.  1999.  “Corporate Ownership Around the World”. The Journal of Finance
Lev, Baruch dan J.A. Ohlson. 1982. “Market-Based Empirical Research in Accounting: A Review, Interpretation, and Extension”. Journal of Accounting Research. Naimah,  Zuhroh  dan  Sidharta  Utama.  2007.  “Pengaruh  Persistensi  Laba  dan  Laba Negatif  terhadap  Koefisien  Respon  Laba  dan  Koefisien  Respon  Nilai  Buku Ekuitas  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEJ”. Jurnal  Riset  Akuntansi Indonesia . hal. 268-286.
Na’im,  Ainun.  1997.  “Peran  Pasar  Modal  dalam  Pembangunan  Ekonomi  Indonesia”.
Kelola No.14. hal. 1-17.
Oktorina, Megawati dan Yanthi Hutagaol. “Analisis Arus Kas Kegiatan Operasi dalam Mendeteksi  Manipulasi  Aktivitas  Riil  dan  Dampaknya  terhadap  Kinerja Pasar.” Jurnal Riset Akuntansi Indonesia . hal. 1-14. Rahmawati. 2008. “Motivasi, Batasan, dan Peluang Manajemen Laba ”. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia . hal. 385-403.
Sartono,  Agus  dan  Ana  Maria  Sri  Asih.  2002.  “An  Empirical  Examination  of  the Dividend Information Content in the Balance-Sheet: A Signalling Approach .” Gadjah Mada International Journal of Busines s. hal. 347-326. Siregar,  Baldric.  2008a.  “Pengaruh  Pemisahan  Hak  Aliran  Kas  dan  Hak  Kontrol terhadap Dividen”. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia . hal. 158-185.
Siregar,  Baldric.  2008b.  “Ekspropriasi  Pemegang  Saham  Minoritas  dalam  Struktur Kepemilikan Ultimat”. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia . hal. 237-263. Sloan,  Richard  G.  2001.  “Financial  Accounting  and  Corporate  Governance:  A Discussion”. Journal of Accounting and Economics . hal. 335-347. Soewarno,  Noraya  dan  Siti  Rahmi  Utami.  2010.  “Significance  of  Accounting
Information  in  Explaining  Market  and  Book  Values:  The  Case  of  Indonesian Banks”. International Research Journal of Finance and Economics . Sukartha,  Made.  2007.  “Pengaruh  Manajemen  Laba,  Kepemilikan  Manajerial  dan Ukuran  Perusahaan  pada  Kesejahteraan  Perusahaan  Target  Akusisi”. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia . hal. 243-267.
Sumiyana,  Zaki  Baridwan,  Slamet  Sugiri,  dan  Jogiyanto  Hartono.  2010.  “Accounting Fundamental  and  the  Variation  of  Stock  Price”. Gadjah  Mada  International Journal of Business . hal. 189-229.
Triyono,  dan  Jogiyanto  Hartono.  2000.”Hubungan  Kandungan  Informasi  Arus  Kas, Komponen Arus Kas, dan Laba Akuntansi dengan Harga atau Return Saham”. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia . hal. 54-68. Universitas Gadjah Mada. 2002. Bunga Rampai Kajian Teori Keuangan . In Memoriam Prof. Dr. Bambang Riyanto. BPFE: Yogyakarta.
Utama,  Cynthia  Afriany,  dan  Handy.  2011.  “Simultaneous  Relationship  between Corporate  Governance  Practice  and  Firm  Value”. The  Indonesian  Journal  of Accounting Research . hal. 1-22. Watts, R.  L., dan Jerold  J. L.  Zimmerman1986. Positive Accounting Theory . Prentice- Hall Inc.: New Jersey.
Wild,  John  J.,  K.R.  Subramanyam,  dan  Robert  F.  Halsey.  2003. Financial  Statement Analysis . McGrawHil: New Jersey.