## Journal of Economics and Business Aseanomics
Jurnal home page: http://academicjournal.yarsi.ac.id/jeba

## Pengaruh Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen dan Pengungkapan Laporan Berkelanjutan terhadap Nilai Perusahaan
Siti Anis Aniqoh 1 , Harry Budiantoro 2 1 Program Studi Akuntansi, Ekonomi, Universitas YARSI
2 Program Studi Akuntansi, Ekonomi, Universitas YARSI

## Article
Information ________________ History of article: Received:  20-09-2019 Approved: 20-10-2019 Published: 18-12-2019 ________________ Keywords: : Investment Decision, Dividend Policy, Disclosure of Continuous Reports, and Company Value

## Abstract
This  study  aims  to  examine  the  Effect  of  Investment  Decisions,  Dividend  Policy,  and Disclosure  of  Continuous  Reports  on  Company  Value.  The  research  method  used  is quantitative  and  uses  secondary  data,  namely  companies  in  the  LQ45  Index  company category listed on the Indonesia Stock Exchange. The samples used were five companies in  2012-2018  through  a  purposive  sampling  method.  The  analytical  method  used  is multiple  linear  regression  using  SPSS  application  version  25.  The  results  of  this  study indicate that simultaneously Investment Decisions, Dividend Policies, and Disclosure of Sustainability  Reports  have  a  significant  effect  on  Company  Value.  Furthermore, partially Investment Decisions  and Dividend Policies affect the Company's Value, and Disclosure of Sustainability Reports does not affect and the Company's Value.

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Kebijakan Dividen, dan Pengungkapan Laporan Berkelanjutan Terhadap Nilai Perusahaan.  Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  metode  penelitian kuantitatif  dan  menggunakan  data  sekunder  yaitu  perusahaan  pada  kategori perusahaan Indeks  LQ45 yang tercatat  di Bursa  Efek Indonesia. Sampel yang digunakan  sebanyak  5  perusahaan  dengan  periode  tahun  2012-2018  melalui metode  purposive  sampling.  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  regresi linier  berganda  dengan  menggunakan  aplikasi  SPSS  versi  25.0.  Hasil  dari penelitian  ini  menunjukkan  secara  simultan  Keputusan  Investasi,  Kebijakan Dividen,  dan  Pengungkapan  Laporan  Bekelanjutan  berpengaruh  signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan.  Selanjutnya,  secara  parsial  Keputusan  Investasi dan  Kebijakan  Dividen  berpengaruh  positif  terhadap  Nilai  Perusahaan  dan Pengungkapan  Laporan  Berkelanjutan  tidak  berpengaruh  dan  terhadap  Nilai Perusahaan.
 correspondence to: Harry Budiantoro
E-mail: budiantoro.h@gmail.com
ISSN  2527-7499 (print); 2528-3634 (online)

## PENDAHULUAN
Perkembangan dunia bisnis semakin berkembang pesat ditandai dengan munculnya perusahaan dengan sektor yang beraneka ragam. Pada era globalisasi sekarang, pasar modal memiliki peran penting dalam kegiatan ekonomi pasar. Pasar menjadi salah satu kemajuan ekonomi karena dapat menjadi sumber dan alternatif  bagi  perusahaan  (Nursania,  2019).  Pergerakan trend dalam  pasar  modal  berfungsi  untuk menentukan  apakah  pasar  tersebut sedang  naik  atau  sedang  turun.  Harga saham  gabungan  atau  yang sering lebih dikenal dengan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) merupakan indeks yang didasari atas kapitalisasi seluruh saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia yang mana hanya mencerminkan saham-saham  yang  aktif  dan  likuid  di  pasar  modal  (Fauziah,  2019).  Dengan  tidak  stabilnya  IHSG  di Bursa  Efek  Indonesia  saat  ini,  maka  berpengaruh  terhadap  indeks  saham  terbaik  di  Indonesia  yaitu Indeks LQ45.
Perusahaan  yang  tergabung  dalam  indeks  LQ45  memiliki  tingkat  persaingan  yang  tinggi, sehingga  menuntut  kinerja  dan  nilai  perusahaan  yang  selalu  prima  agar  unggul  dalam  ketatnya persaingan. Faktor–faktor  yang  berperan  dalam  pergerakan  indeks  LQ45,  yaitu tingkat  suku bunga  SBI  sebagai  patokan  ( benchmark )  portofolio  investasi  di  pasar  keuangan  Indonesia;  tingkat toleransi  investor  terhadap  risiko  dan  saham–saham  penggerak  indeks  yang  merupakan  saham berkapitalisasi pasar besar di Bursa Efek Indonesia. Hal ini berpengaruh terhadap meningkatnya nilai perusahaan yang saham-sahamnya terdapat di dalam Indeks LQ45.
Nilai perusahaan merupakan salah satu tolak ukur kinerja perusahaan yang melibatkan elemen harga  saham.  Nilai  perusahaan  dapat  diukur  menggunakan  dengan  rasio Price  to  book  Value (PBV). Keunggulan  PBV  menggambarkan  seberapa  besar  pasar  menghargai  suatu  perusahaan  dibandingkan kekayaan bersihnya (Febriawan & Santosa, 2018). Terdapat beberapa faktor ekternal dan internal yang mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Faktor  eksternal  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  inflasi dan  suku  bunga.  Sedangkan,  faktor  internal  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yaitu  profitabilitas, leverage, struktur  modal,  keputusan  pendanaan,  keputusan  investasi,  kebijakan  dividen, Corporate  Social Responsibility (CSR) , dan Good Corporate Governance (GCG) (Nursania, 2019).
Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang merupakan  cerminan  dari  keputusan  investasi.  Perusahaan  melakukan  investasi  bertujuan  untuk mendapatkan  keuntungan  di  masa  mendatang.  Pada  awal  Januari  2020  di  Jawa  Timur,  telah  terjadi kasus  investasi  bodong  beromzet  Rp  750  miliar  yang  dilakukan  PT  Kam  and  Kam.  Dengan  begitu, pemerintah dapat dengan sigap memberikan warning kepada para investor untuk berhati-hati terhadap model investasi yang tidak memiliki izin. Penipuan investasi bodong dianggapnya sering terjadi lantaran diperparah dengan minimnya literasi masyarakat tentang investasi ( Liputan6.com) . Hal ini menjadi pusat perhatian bagi para investor untuk mengetahui pengetahuan tentang keputusan investasi. Semakin besar investasi yang ditanam, maka risiko akan semakin tinggi. Keputusan investasi merupakan faktor penting dalam fungsi keuangan, karena untuk mencapai tujuan perusahaan  yaitu  memaksimumkan  kemakmuran  pemegang  saham  yang  dihasilkan  melalui  kegiatan investasi  perusahaan  dengan  mengukur  keputusan  investasi  menggunakan  rasio Price  to  Earning  Ratio (PER).  Saham-saham  dengan  PER  rendah  lebih  menarik  karena  laba  per  saham  yang  relatif  tinggi dibandingkan dengan harga sahamnya, dengan demikian tingkat return -nya lebih baik.
Dengan  meningkatnya  Indeks  Harga  Saham  pada  perusahaan  yang  termasuk  dalam  indeks LQ45  sangat  menarik  perhatian  bagi  para  investor  untuk  menanamkan  modalnya  guna  untuk memperoleh keuntungan dalam bentuk dividen sesuai dengan harapan para investor. Apabila dividen yang  dibayarkan  tinggi  dianggap  perusahaan  mempunyai  prospek  tingkat  keuntungan  yang  baik  dan sebaliknya. Salah satu perusahaan yang membagikan dividennya adalah Grup Astra. Pada tahun 2019, Grup  Astra  dapat  membagikan  dividen  kepada  pemegang  saham  sebesar  Rp8,66  triliun  atau  setara dengan 40% dari laba bersih. Namun, disisi lain banyak perusahaan besar yang termasuk dalam indeks LQ45  yang  tidak  membagikan  dividennya,  tetapi  disisihkan  sebagai  laba  ditahan  ( SINDOnews) . Kebijakan  dividen  diukur  menggunakan  rasio Dividend  Payout  Ratio (DPR). Dividend payout  ratio adalah presentase laba yang dibagikan kepada para pemegang saham dalam bentuk dividen dari total laba yang tersedia bagi pemegang saham sesuai dengan RUPS.
Perusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks  LQ45  sangat  memperhatikan  bentuk  tanggung jawabnya  terhadap  lingkungan  dan  sosial  untuk going  concern perusahaan.  Melihat  kondisi  beberapa tahun belakangan ini, lingkungan mengalami banyak kerusakan yang merugikan. Untuk itu, dibutuhkan kesadaran dari berbagai pihak untuk melakukan perubahan sebagai bentuk pertanggungjawaban. Mulai tahun  2017,  pemerintah  melalui  OJK  mengeluarkan  sebuah  peraturan  terbaru  yaitu  Nomor 51/POJK.03/2017 tentang kewajiban pembuatan laporan keberlanjutan ( sustainability report ) bagi LJK,
Emiten,  dan  Perusahaan  Publik  yang  nantinya  mendampingi  laporan  tahunan  ( annual  report ).  Namun, pada  prosesnya  peraturan  tersebut  belum  sepenuhnya  dilaksanakan.  Hal  ini  tentu  menjadi  salah  satu yang  diperhatikan  investor,  sehingga  dengan  semakin  baik  tingkat  pelaksanaan  dan  pengungkapan laporan  berkelanjutan  perusahaan  maka  memperoleh  kepercayaan  dari  investor  ketika  berinvestasi disebuah perusahaan, dengan kata lain akan meningkatkan nilai perusahaan.
Dalam penelitian ini laporan berkelanjutan difokuskan pada Corporate Social Responsibility (CSR) yang  diukur  menggunakan Corporate  Social  Responsibility  Disclosure  Index (CSRDI).  CSRDI  adalah  suatu pengukuran untuk mengukur sejauh mana perusahaan bertanggung jawab terhadap sosial, lingkungan, etika,  hak  asasi  manusia  dan  keprihatinan  konsumen  dalam  operasi  bisnis  mereka  dan  strategi  inti, dalam  kerjasama  erat  dengan  para  pemangku  kepentingan.  Investor  cenderung  lebih  memilih perusahaan-perusahaan  yang  memiliki track  record yang  baik  di  pasar  modal,  salah  satunya  adalah perusahaan-perusahaan  yang  termasuk  dalam  Indeks  LQ45.  Berdasarkan  latar  belakang  di  atas keputusan investasi, kebijakan dividen, dan pengungkapan laporan berkelanjutan berpengaruh terhadap nilai perusahaan, dengan demikian tujuan penelitian ini
1. Untuk  mengetahui  keputusan  investasi,  kebijakan  dividen,  dan  pengungkapan  laporan berkelanjutan secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Untuk  mengetahui  keputusan  investasi,  kebijakan  dividen,  dan  pengungkapan  laporan berkelanjutan secara simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## KAJIAN TEORI
Teori Persinyalan ( Signalling Theory)
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2011) signaling  theory merupakan  suatu  perilaku  manajemen perusahaan  dalam  memberi  petunjuk  untuk  investor  terkait  pandangan  manajemen  pada  prospek perusahaan untuk masa mendatang. Nilai perusahaan yang baik dapat menjadi sinyal bagi para investor untuk  membuat  keputusan  investasi,  dengan  begitu  investor  tertarik  dalam  berinvestasi  dengan membeli saham, akibatnya saham perusahaan naik. Saham perusahaan meningkat nilai perusahaan juga meningkat.

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan menurut (Santosa, 2019) adalah kinerja perusahaan yang dicerminkan oleh harga saham yang dibentuk oleh permintaan dan penawaran pasar modal yang merefleksikan penilaian masyarakat terhadap kinerja perusahaan.

## Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  menurut  Brigham  dan  Houston  (2016)  adalah  kebijakan  terpenting  dari kedua  kebijakan  lain  dalam  manajemen  keuangan,  yaitu  keputusan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen. Investasi  modal  sebagai  aspek  utama  kebijakan  manajemen  keuangan  karena  investasi  adalah  bentuk alokasi modal yang realisasinya harus menghasilkan manfaat atau keuntungan mendatang.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen menurut Ambarwati (2010) merupakan kebijakan yang diambil manajemen perusahaan  untuk  memutuskan  membayarkan  sebagian  keuntungan  perusahaan  kepada  pemegang saham  dari  pada  menahannya  sebagai  laba  ditahan  untuk  diinvestasikan  kepada  pemegang  saham daripada menahannya sebagai laba ditahan untuk diinvestasikan kembali agar mendapatkan capital gains .

## Pengungkapan Laporan Berkelanjutan
Menurut  Elkington  (2004)  laporan  berkelanjutan  atau sustainability  report yaitu  laporan  yang memuat  tidak  hanya  informasi  kinerja  keuangan  tetapi  juga  informasi  non  keuangan  yang  terdiri  dari informasi  aktivitas  sosial  dan  lingkungan  yang  memungkinkan  perusahaan  bisa  bertumbuh  secara berkesinambungan ( sustainable performance ).

## Penelitian Terdahulu
Beberapa hasil penelitian yang relevan dengan penelitian ini yaitu:

## Tabel 1 Penelitian Terdahulu
No. Peneliti dan Judul Variabel dan Metode Hasil 1. Aridho Choirul Umam dan Uli Hartono (2019) Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Struktur Modal, Kebijakan Dividen, GCG dan CSR Terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Sektor Finance di Bursa Efek Indonesia) Independen: - Ukuran Perusahaan - Profitabilitas
- Struktur Modal
- Kebijakan Dividen
- Kepemilikan Manajerial
- Kepemilikan Institusional
- Komisaris
- Independen - CSR Dependen: - Nilai Perusahaan Metode: Metode regresi linear berganda. 1) Ukuran perusahaan, Kebijakan dividen, Kepemilikan  Institusional  dan CSR memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. 2) Profitabilitas memiliki pengaruh  negatif  terhadap nilai perusahaan. 3) Struktur  modal,  Kepemilikan Manajerial,  dan  Komisaris Independen  tidak  memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. 2. Elvia Astri Fardiana (2018) Pengaruh Kebijakan Deviden, dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Food and Beverage . Independen: - Kebijakan Deviden - Ukuran Perusahaan
- Struktur Modal - Corporate Social Responsibility Dependen: - Nilai Perusahaan Metode: Metode regresi linear berganda 1) Kebijakan deviden tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 2) Ukuran perusahaan dan Corporate social responsibility (CSR) berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. 3) Struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. 3. Hida Efri Nurfina (2016) Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility ,
Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Struktur Modal, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan Independen: - Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility - Kebijakan Dividen
- Profitabilitas
- Struktur Modal - Ukuran Perusahaan Dependen: - Nilai Perusahaan Metode: Metode regresi linear berganda 1) Pengungkapan Corporate Social Responsibility dan Kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 2) Profitabilitas, Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai
perusahaan. 3) Struktur modal berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. 4. Ayu Tiarawati (2015) Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan,
Kebijakan Deviden dan Pengungkapan Corporate Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan Independen: - Keputusan Investasi - Keputusan Pendanaan
- Kebijakan Deviden
- Pengungkapan Corporate Social Responsibility Dependen: - Nilai Perusahaan Metode: Metode regresi linear berganda 1) Keputusan investasi Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. 2) Keputusan Pendanaan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
3) Pengungkapan Corporate Social Responsibility tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Kerangka Pemikiran Konseptual
Penelitian  ini  berusaha  mencari  pengaruh  variabel  kebijakan  dividen,  dan  pengungkapan laporan  berkelanjutan  pada  perusahaan  yang go  public atau  yang  sudah  terdaftar  ( listing )  di  BEI. Kerangka  pemikiran  dalam  penelitian  ini  dapat  digambarkan  sebagai  berikut  (Sugiarto  &  Santosa, 2018):

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN

## Desain Penelitian
Jenis  penelitian  yang  dilakukan  adalah  penelitian  kuantitatif.  Penelitian  ini  terdiri  dari  dua variabel  yaitu,  variabel  dependen  terdiri  dari  keputusan  investasi  (X 1 ),  kebijakan  dividen  (X 2 ),  dan pengungkapan laporan berkelanjutan (X 3 ), serta variabel independen terdiri dari nilai perusahaan (Y).

## Teknik Pengambilan Data
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  sahamnya  masuk  ke  dalam  LQ45  yang telah  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2012  hingga  tahun  2018.  Penelitian  ini menggunakan  teknik  sampling,  yaitu  teknik  pengambilan  sampel  karena  tidak  semua  sampel mempunyai  data  yang  lengkap  sehingga  sulit  untuk  dilakukan  pengukuran.  Kriteria  perusahaan  yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah:

## Tabel 2. Prosedur Pemilihan Sampel
Kriteria Jumlah Perusahaan LQ45 yang secara konsisten terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2018 38 Perusahaan LQ45 yang tidak membuat laporan berkelanjutan dari tahun 2012-2018 secara berturut-turut. (13) Perusahaan LQ45 yang tidak membagikan dividen dari tahun 2012-2018 secara berturut-turut. (20) Jumlah Perusahan Sampel 5 Total Tahun Pengamatan 7 Jumlah Total Sampel Pengamatan 35
KEPUTUSAN INVESTASI
KEBIJAKAN
DIVIDEN
LAPORAN BERKELANJUTAN NILAI PERUSAHAAN
Berdasarkan  data  yang  telah  ditetapkan,  jumlah  sampel  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria sebanyak 5 perusahaan yang sangat diminat oleh para investor karena termasuk 45 perusahaan dengan kinerja terbaik disemua sektor indeks saham terbaik di Indonesia yaitu indeks LQ45 yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  2012  sampai  2018.  Sampel  dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat  pada  Table  3. berikut ini:

## Tabel 3 Sampel Penelitian
No. Kode Saham Nama Perusahaan Tercatat 1 ASII Astra International Tbk. 2 BBCA Bank Central Asia Tbk. 3 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk. 4 UNTR United Tractors Tbk. 5 UNVR Unilever Indonesia Tbk.
Sumber: BEI (2018)

## Operasionalisasi Variabel Penelitian dan Skala Pengukuran
Untuk memberikan gambaran yang lebih jelas tentang variabel penelitian, maka disajikan tabel sebagai berikut:
Tabel 4 Operasionalisasi Variabel Konsep Variabel Indikator Skala Pengukuran Nilai Perusahan (Y) Nilai  perusahaan  adalah  nilai  jual sebuah  perusahaan  sebagai  suatu bisnis yang sedang beroperasi (Sartono, 2010) Rasio
Keputusan investasi (X1) Keputusan investasi adalah kebijakan terpenting  dari  kedua  kebijakan  lain dalam  manajemen  keuangan,  yaitu keputusan  pendanaan  dan  kebijakan dividen (Harmono, 2011) Rasio Kebijakan Dividen (X2) Kebijakan  yang  diambil  manajemen perusahaan untuk
memutuskan
membayarkan  sebagian  keuntungan perusahaan kepada pemegang saham dari  pada  menahannya  sebagai  laba ditahan  untuk  diinvestasikan  kepada pemegang
saham daripada menahannya  sebagai  laba  ditahan untuk  diinvestasikan  kembali  agar mendapatkan capital gains
(Ambarwati, 2010).
Rasio
Konsep Variabel Indikator Skala Pengukuran Pengungkapan Laporan Berkelanjutan (Y) Laporan berkelanjutan
adalah laporan  yang  memuat  tidak  saja informasi  kinerja  keuangan  tetapi juga  informasi  non  keuangan  yang terdiri  dari  informasi  aktivitas  sosial dan lingkungan yang memungkinkan perusahaan  bisa  bertumbuh  secara berkesinambungan (Elkington, 2004). Keterangan : CSRDI  j  : corporate  social responsibility disclosure index perusahaan j Xj  :  jumlah  item  yang diungkapkan oleh perusahaan j Nj : jumlah item pengungkapan CSR (Untung, 2014) Nominal

## Teknik Analisis Data
Dalam  penelitian  ini,  teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  adalah  teknik  dokumentasi. Teknik  ini  dilakukan  dengan  mengumpulkan  dan  memanfaatkan  data  laporan  keuangan  auditan, laporan tahunan, dan laporan berkelanjutan perusahaan indeks LQ45 selama periode tahun 2012-2018 yang  diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah metode analisis data kuantitatif. Alat analisis data yang digunakan adalah SPSS versi 25.0 SPSS.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Deskriptif Data
Statistik deskriptif memberi gambaran umum mengenai variabel- variabel dalam penelitian ini. Data statistik deskriptif yang disertakan adalah 5 perusahaan indeks LQ45 yang terdaftar di BEI pada tahun  2012-2018.  Berdasarkan  hasil  deskriptif  statistik  pada  Tabel  5  akan  ditampilkan  karakteristik sampel  yang  digunakan  di  dalam  penelitian  ini  meliputi:  jumlah  sampel  (N),  rata-  rata  sampel  ( mean ), nilai maksimum, nilai minimum serta standar deviasi untuk masing- masing variabel. Dapat dilihat pada tabel berikut:

## Tabel 5 Hasil Analisis Deskriptif Data
Sumber: Hasil olahan Peneliti dengan SPSS 25.0

## Hasil Pengujian Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Menurut  Santosa  dan  Hidayat  (2014)  uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam model  regeresi,  variabel  pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal.  Uji  normalitas  residual dengan metode grafik yaitu dengan melihat penyebaran data pada sumber diagonal pada grafik Normal
PP Plot of regression standardized residual dan grafik histogram. Berikut Gambar 2. mengenai grafik normal Probability Plot (P-Plot):

## Sumber: Hasil olahan Peneliti
Gambar 2 Grafik Histogram Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen, dan Pengungkapan Laporan Berkelanjutan terhadap Nilai Perusahaan

## Sumber: Hasil olahan Peneliti
Gambar 3 Grafik Normal P-Plot Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen, dan

## Pengungkapan Laporan Berkelanjutan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil uji normalitas dengan melihat tampilan grafik histogram maupun grafik normal P- Plot dapat disimpulkan bahwa grafik histogram mengikuti arah garis diagonal atau grafik histogramnya menunjukkan pola distribusi normal dan pada grafik normal P- Plot terlihat titik- titik menyebar di sekitar garis diagonal. Yang berarti kedua grafik ini menunjukkan bahwa model regresi memenuhi asumsi normalitas.
Tabel 6 Hasil Analisis Uji Statistik non-parametrik Kolmogrov-Smirnov (K-S)
Besarnya nilai Test Statistik Kolmogorov-Smirnov adalah 0,111 dan signifikan pada 0,200 yaitu diatas  0,05.  Hal  ini  berarti  HA  ditolak  yang  berarti  data  residual  terdistribusi  normal  dan  hasilnya konsisten dengan uji sebelumnya.

## Uji Multikolonieritas
Menurut Ghozali (2018) ini bertujuan untuk menguji apakah pada model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Hasil uji multikolonieritas dapat dilihat pada Tabel 6 berikut ini:

## Tabel 7 Hasil Analisis Statistik Multikolonieritas
Sumber: Hasil olahan Peneliti dengan SPSS 25.0
Hasil analisis menunjukkan bahwa nilai Tolerance menunjukkan tidak ada variabel Independen yang memiliki nilai Tolerance kurang dari 0,10 yang berarti tidak ada korelasi antar variabel independen yang nilainya lebih dari 95 %. Hasil perhitungan nilai Variance Inflation Factor (VIF) juga menunjukkan hal  yang  sama  tidak  ada  satu  variabel  independen  yang  memiliki  nilai  VIF  lebih  dari  10.  Jadi  dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolonieritas antar variabel independen dalam model regeresi.

## Uji Heteroskedastisitas
Menurut  Santosa  dan  Hidayat  (2014),  pengujian  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk menentukan apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan  yang  lain.  Model  regresi  yang  baik  adalah  yang  Homoskesdatisitas  atau  tidak  terjadi Heteroskedastisitas. Hasil tersebut dapat dilihat pada Gambar 4 sebagai berikut :

## Sumber: Hasil olahan Peneliti dengan SPSS 25.0
Gambar 4 Hasil Uji Heteroskedastisitas – Grafik Scatterplot
Dari grafik Scatterplot terlihat titik- titik menyebar secara acak tersebar baik di atas maupun di bawah angka nol pada sumbu Y. Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi, sehingga model regresi layak dipakai untuk memprediksi pengaruh keputusan investasi,
kebijakan  dividen,  dan  pengungkapan  laporan  berkelanjutan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dapat  dilihat pada Tabel berikut.
Hasil tampilan output SPSS 25.0 dengan jelas menunjukkan bahwa tidak ada satupun variabel independen yang signifikan secara statistik mempengaruhi variabel dependen nilai Absolut Ut (AbsUt). Hal ini terlihat dari probabilitas signifikansinya di atas tingkat kepercayaan 5%. Jadi dapat disimpulkan model regresi tidak mengandung adanya Heteroskedastisitas.

## Tabel 8 Hasil Analisis Uji Glejser
Sumber: Hasil olahan

## Uji Autokorelasi
Menurut Ghozali (2018) uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear  ada  korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada periode t-1 (sebelumnya). Dapat dilihat pada tabel berikut:

## Tabel 9 Hasil Analisis Uji Autokorelasi

## Sumber: Hasil olahan
Dari Tabel 9 di atas menunjukkan bahwa Asymp. Sig. (2-tailed) 1,000 yang menandakan lebih dari 0,05 yang berarti H 0 diterima sehingga disimpulkan bahwa residual random (acak) atau tidak terjadi autokorelasi antar nilai residual.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Hasil Pengujian Parsial (Uji Statistik t)
Tabel 10. Hasil Uji Parsial (Uji statistik t)
Sumber: Hasil olahan
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  t  pada  Tabel  4.6  di  atas,  maka  diperoleh  persamaan  regresi sebagai berikut :
PBV it = -28,780+1,549 PER it + 16,046 DPR it +10,969 CSRDI it
Penjelasan  dari  persamaan regresi  berganda  yang  terbentuk  diatas  diketahui  bahwa konstanta sebesar  -28,780  menyatakan  apabila  variabel  independen  yaitu  Keputusan  Investasi,  Kebijakan Dividen,  dan  Pengungkapan  Laporan  Berkelanjutan  dianggap  konstan,  maka  rata-  rata  Nilai Perusahaan sebesar -28,780.

## Pengujian Hipotesis Hipotesis Pertama (H1)
Berdasarkan  tabel  uji  t  diatas  dapat  dilihat  bahwa  Keputusan  Investasi  (X 1 )  memiliki  nilai  t hitung  >  t  tabel  (14,499  >2,03951)  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0,000  maka  keputusan  adalah Ha 1 diterima dan H0 1 ditolak. Artinya bahwa terdapat pengaruh positif antara Keputusan Investasi (X 1 ) terhadap Nilai Perusahaan (Y). Jadi semakin tinggi nilai Keputusan Investasi mempengaruhi Nilai Perusahaan .

## Pengujian Hipotesis Hipotesis Kedua (H2)
Berdasarkan  tabel  uji  t  diatas  dapat  dilihat  bahwa  Kebijakan  Dividen  (X 2 )  memiliki  nilai  t hitung  >  t  tabel  (3,412  >  2,03951)  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0.002  maka  keputusan  adalah Ha 2 diterima dan H0 2 ditolak. Artinya  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  antara  Kebijakan  Dividen (X 2 ) terhadap Nilai Perusahaan (Y). Jadi semakin tinggi Kebijakan Dividen akan semakin tinggi Nilai Perusahaan.

## Pengujian Hipotesis Hipotesis Ketiga (H3)
Berdasarkan  tabel  uji t  diatas  dapat  dilihat  bahwa Pengungkapan Laporan  Berkelanjutan  (X 3 ) memiliki  nilai  t  hitung  <  t  tabel  (0,884  <  2,03951)  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0,384  maka keputusan  adalah terima  Ha 3 ditolak dan Ho 3 diterima .  Artinya  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh antara  Pengungkapan Laporan  Berkelanjutan  terhadap Nilai  Perusahaan.  Jadi  tinggi  atau  rendahnya nilai Pengungkapan Laporan Berkelanjutan tidak akan mempengaruhi Nilai Perusahaan (PBV) .
Hasil Pengujian Simultan (Uji Statistik F)

## Tabel 11 Hasil Uji Simultan (Uji Statistik F)
Sumber: Hasil olahan Peneliti dengan SPSS 25.0
Berdasarkan tabel ANOVA diatas dapat dilihat bahwa nilai F hitung > F tabel (90,933> 2,90) dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0.000  <  0.05,  oleh  karena  itu  keputusan  adalah Ha diterima dan Ho  ditolak .  Sehingga,  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  pengaruh  secara  bersama-sama  Keputusan Investasi (X 1 ), Kebijakan Dividen (X 2 ), dan Pengungkapan Laporan Berkelanjutan (X 3 ) terhadap Nilai Perusahaan (Y).
Hasil Koefisien Determinasi
Tabel 12 Hasil Analisis Uji Koefisien Determinasi (R²)
Sumber: Hasil olahan Peneliti dengan SPSS 25.0
Besarnya  R²  berdasarkan  hasil  analisis  dengan  menggunakan  SPSS  25.0  diperoleh  sebesar 89,8%.  Dengan  demikian  besarnya  pengaruh  yang  diberikan  oleh  variabel  Keputusan  Investasi  (X 1 ) , Kebijakan Dividen (X 2 ), dan Pengungkapan Laporan Berkelanjutan (X 3 ) terhadap Nilai Perusahaan (Y) adalah sebesar 89,8% sedangkan sisanya sebesar 10,2% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## DISKUSI Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  uji  parsial  tabel  uji  t  dapat  dilihat  bahwa  Keputusan Investasi  (PER)  memiliki nilai  t  hitung  >  t  tabel  (14,499  >  2,03951)  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0.000  maka  keputusan adalah Ha 1 diterima dan Ho 1 ditolak. Hal ini dapat diinterpretasikan bahwa terdapat pengaruh positif antara  Keputusan  Investasi  (PER)  terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV).  Jadi,  semakin  tinggi  nilai Keputusan  Investasi  akan  mempengaruhi  Nilai  Perusahaan . Artinya,  dengan  menghasilkan  rasio Price Earning Ratio (PER) yang semakin tinggi maka hal ini dapat menunjukkan bahwa semakin tinggi pula nilai  perusahaan.  PER  yang  tinggi  didapatkan  dari  harga  saham  penutupan  dengan  laba  bersih perlembar  saham.  Jika  perusahaan  mendapatkan  laba  yang  tinggi  maka  harga  sahampun  akan meningkat, sehingga berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang ikut meningkat.
Hasil  penelitian  sejalan  dengan  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  Muharti  dan  Anita (2017)  menunjukkan bahwa  keputusan  investasi  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  dalam
hal ini menunjukkan langsung terdapat hubungan antara keputusan investasi dengan nilai perusahaan. Keputusan  investasi  sangat  penting  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  jenis  investasi  ini memberikan sinyal tentang pertumbuhan pendapatan perusahaan yang diharapkan di masa yang akan datang dan mampu meningkatkan nilai pasar perusahaan (Sugiarto & Santosa, 2018). Jika perusahaan salah  dalam  pemilihan  investasi,  maka  akan  mengganggu  kelangsungan  hidup  perusahaan  dan meningkatkan nilai perusahaan, sehingga manajer harus menjaga perkembangan investasi perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan uji parsial tabel uji t dapat dilihat bahwa Kebijakan Dividen (DPR) memiliki nilai t hitung > t tabel (3,412 > 2,03951) dengan tingkat signifikansi sebesar 0.001 maka keputusan adalah Ha 2 diterima dan H0 2 ditolak. Hal ini dapat diinterprestasikan bahwa terdapat pengaruh positif antara Kebijakan Dividen (DPR) terhadap Nilai Perusahaan (PBV). Jadi semakin tinggi Kebijakan Dividen akan semakin tinggi Nilai Perusahaan. Artinya, dengan mendapatkan nilai Dividend Payout Ratio (DPR) yang tinggi maka dapat ditunjukkan bahwa semakin tinggi pula nilai perusahaan. DPR yang tinggi didapatkan dari dividen tunai per lembar saham dengan laba bersih per lembar saham. Jika perusahaan mendapatkan laba yang tinggi maka dividen yang dibayarkan akan tinggi pula dengan hal ini akan meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Syafitri dan Farida (2017) dan Santosa (2010), kebijakan dividen berpengaruh positif dan memiliki hubungan terhadap nilai perusahaan. Dapat disimpulkan bahwa berdasarkan Theory Bird In The Hand besarnya dividen yang dibagikan kepada para pemegang saham akan menjadi daya tarik bagi pemegang saham karena sebagian investor cenderung lebih menyukai dividen dibandingkan dengan Capital Gain karena dividen bersifat lebih pasti. Banyaknya investor yang berinvestasi diperusahaan dapat menyebabkan meningkatnya harga saham sehingga dengan meningkatnya harga saham akan meningkatkan nilai perusahaan itu sendiri. Maka dalam hal ini kebijakan dividen yang ditetapkan oleh perusahaan dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

## Pengaruh Pengungkapan Laporan Berkelanjutan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  uji  parsial  tabel  uji  t  dapat  dilihat  bahwa  Pengungkapan laporan  berkelanjutan memiliki  nilai  t  hitung  <  t  tabel  (0,884  <  2,03951)  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0,384  maka keputusan  adalah  terima  Ha 3 ditolak  dan  H0 3 diterima.  Hal  ini  dapat  diinterpretasikan  bahwa  tidak terdapat  pengaruh  antara  pengungkapan laporan  berkelanjutan  terhadap nilai  perusahaan.  Jadi  tinggi atau rendahnya nilai pengungkapan laporan berkelanjutan tidak akan mempengaruhi nilai perusahaan. Artinya,  dengan  mendapatkan  nilai  CSRDI  yang  semakin  tinggi maka  tidak  akan mempengaruhi  nilai perusahaan.  Hal  ini  menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  pengungkapan laporan  berkelanjutan  yang dilakukan  perusahaan,  maka  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan.    Selain  itu,  diakibatkan  oleh kecenderungan  investor  dalam  membeli  saham  tanpa  memerhatikan  perusahaan  tersebut mengungkapkan  program Corporate  Social  Responsibility (CSR)  atau  pun  tidak,  sehingga  kurangnya perhatian dari para investor dan mengakibatkan rendahnya pengungkapan laporan berkelanjutan. Selain itu,  peraturan  pemerintah  dalam  pengungkapan  laporan  berkelanjutan  masih  bersifat voluntary, yang mana pemerintah belum mengharuskan kepada perusahaan untuk memberikan persentase dana untuk melakukan program Corporate Social Responsibility (CSR), sehingga jumlah perusahaan yang menerbitkan laporan berkelanjutan masih tergolong rendah.
Penelitian  ini  sejalan  yang  dilakukan  oleh  Tiarawati  (2015)  bahwa  rendahnya  tingkat pengungkapan  CSR  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  dikarenakan  kurangnya  kesadaran  dari  pihak manajemen  terhadap  pembangunan  ekonomi  berkelanjutan.  Sedangkan,  tingginya  pengungkapan
Corporate Social Responsibility (CSR) yang dilakukan perusahaan tidak akan mempengaruhi penilaian para investor  tentang  kinerja  perusahaan  karena  investor  lebih  suka  melihat  kinerja  perusahaan  pada  rasio keuangannya.  Hal  ini  kemungkinan  terjadi  dikarenakan  kualitas  pengungkapan  laporan  berkelanjutan yang  masih  rendah  yang  mana  perusahaan  masih  mementingkan  kepentingan  perusahaan  daripada kepentingan  lingkungan  dan  sosial  sehingga  kurangnya  pengungkapan Corporate  Social  Responsibility (CSR) pada laporan berkelanjutan yang disebut sebagai sustainability report.

## SIMPULAN
Berdasarkan analisis dan pembahasan di atas maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Hasil uji parsial (uji t) memberikan hasil bahwa:
a. Variabel keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
b. Variabel kebijakan dividen  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
c. Variabel pengungkapan laporan berkelanjutan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Hasil uji simultan (uji F) memberikan hasil bahwa seluruh variabel independen yang meliputi keputusan  investasi,  kebijakan  dividen,  dan  pengungkapan  laporan  berkelanjutan  secara simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Saran
Dalam  penelitian  selanjutnya  disarankan  dapat  menambah  tahun  penelitian  sehingga  jumlah sampel  perusahaan  yang  akan  diteliti  akan  semakin  banyak.  Bagi  penelitian  selanjutnya  diharapkan dapat  menambah  atau  mengubah  variabel  independen  seperti  Keputusan  Pendanaan, Good  Corporate Governance (GCG),  Kepemilikan  Manajerial,  Profitabilitas  dan Leverage karena  dimungkinkan  variabel lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan . Bagi penelitian selanjutnya diharapkan dapat mengubah proksi atau pengukuran yang lain.

## Ucapan Terima Kasih
Penelitian  ini  dapat  dilaksanakan  dengan  baik  berkat  bantuan  dari  berbagai  pihak,  untuk  itu Team  Peneliti  mengucapkan  terima  kasih  kepada  Universitas  YARSI,  Dosen  dan  Staf  Fakultas Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  YARSI,  dan  semua  pihak  yang  telah  membantu  serta  memberikan kritik dan saran dalam penelitian ini.

## REFERENSI
Ambarwati  Sri  Dewi  Ari.  2010. Manajemen  Keuangan  Lanjut .  Edisi  Pertama,  Cetakan  Pertama. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Aswath,  Damodaran.  2001. Keuangan  Perusahaan:  Teori  dan  Praktik. Edisi  Internasional . Willey:  New York.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2016).  Fundamentals  of  Financial  Management:  Concine,  Ninth Edition. In Light-Emitting Diodes . https://doi.org/10.1017/CBO9780511790546.026
Elkington,  Jhon.  2004.  Kanibal  Dengan  Garpu:  Garis  Tiga  Bawah  di  Bisnis  Abad  21.  Oxford.  UK: Capstone.
Fardiana,  Elvia  Astri.  2018.  “Pengaruh      Kebijakan    Deviden,    Corporate      Social    Responsibility,
Ukuran  Perusahaan dan   Struktur   Modal  terhadap  Nilai Perusahaan   pada  Perusahaan Manufaktur”. Skripsi . Surabaya: STIE Perbanas.
Fauziah,  Eti  Malik.  2019.  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Keputusan  Investasi  dan Keputusan  Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai
Journal of Economics and Business Aseanomics, 4(2) 2019, 93-108
Variabel Interventing Serta Tinjauan Dari Sudut Pandang Islam”. Skripsi . Jakarta: Universitas YARSI.
Febriawan, M., & Santosa, P. W. (2018). Return Saham dan Faktor Fundamental pada Pra Krisis Ekonomi Global 2008 di Bursa Efek Indonesia. Journal Ekonomi Dan Bisnis , 2 (2), 232–248.
Ghozali,  Imam.  2018. Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  program  IBM  SPSS  25 .  Universitas Diponegoro: Semarang.
Gumanti, Tatang Ary. 2013. Kebijakan Dividen: Teori, Empiris, dan Implikas i. Edisi 1. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Harmono. 2009. Manajemen Keuangan Berbasis Balanced Scorecard (Pendekatan Teori, Kasus, dan Riset Bisnis). Jakarta: Bumi Aksara.
Muharti,  dan  Rizqa  Anita.  2017.  “Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Pendanaan,  Kebijakan  Deviden Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Sektor Property dan Real  Estate Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2014)”. Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Bisnis . Vol 14(2). Nurfina,  Hida  Efri.  2016.  “Pengaruh  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility ,  Kebijakan  Dividen, Profitabilitas,  Struktur  Modal,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014”. Skripsi . Semarang: Universitas Diponegoro.
Nursania,  Indah.  2019.  “Pengaruh  Faktor  Internal  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dan Tinjauannya  Dari  Sudut  Pandang  Islam”. Skripsi. (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur Sektor Food  and  Beverage Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012-2017)”. Skripsi. Jakarta: Universitas YARSI. Santosa,  P.  W.,  &  Hidayat,  A.  (2014). Riset  Terapan:  Teori  dan  Aplikasi (First  Edit).  Globalstat  Solusi Utama.
Santosa, P. W. (2010). Longterm Performance Trends Analysis and Managing Expectation for Active Value  (Case  Study  PT  Indocement  Tunggal  Prakarsa,  Tbk). Finance  &  Accounting  Journal , 12 (02), 94–101. https://doi.org/10.9744/jak.12.2.pp.94-101
Santosa,  P.  W.  (2019).  Financial  Performance,  Exchange  Rate  and  Stock  Return:  Evidence  from
Manufacturing Sector. Jurnal Manajemen Teknologi , 18 (3), 205–217. https://doi.org/10.12695/jmt.2019.18.3.5
Sartono, Agus. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: BPFE. Sudana, I made. 2015. Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktek . Jakarta: Erlangga.
Sugiarto,  M.,  &  Santosa,  P.  W.  (2018).  Pengaruh  Indikator  Makroekonomi,  Kinerja  Keuangan,  dan Tata Kelola Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Properti di Bursa Efek Indonesia. Journal of Economics and Business Aseanomics , 2 (2), 288–312.
Syafitri,  Ihdina  dan  Lena  Farida.  2017.  “Pengaruh  Keputusan  Pendanaa  dan  Kebijakan  Dividen Terhadap Nilai Perusahaan pada Perushaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di BEI Tahun 2010-2014”. Jurnal FISIP . Vol 4(2). Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi  pertama.  Yogyakarta: Kanisius.
Tiarawati, Ayu. 2015. “Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan Deviden dan Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility terhadap  Nilai  Perusahaan. Skripsi .  Surakarta: Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Umam,  Aridho  Choirul,  dan  Ulil  Hartono.  2019.  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas, Struktur  Modal,  Kebijakan  Dividen,  GCG  dan  CSR  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi
pada  Perusahaan  Sektor  Finance  di  Bursa  Efek  Indonesia)”. Jurnal  Ilmu  Manajemen .  Vol. 7(3). Untung, Budi. 2014. CSR Dalam Dunia Bisnis .Yogyakarta: CV Andi Offset.