## Relevansi Nilai PSAK 73: Studi Pasar Modal Indonesia
Arif Jonatan 1 , Poppy Sofia Koeswayo 2 , Evita Puspitasari 3
Universitas Padjadjaran, Bandung, Indonesia 1,2,3
Abstract. Accounting standard and treatment for leasing is one that draws a lot of debate. Accounting treatment for leasing in PSAK 30 causes off-balance sheet transactions, where assets and liabilities of a leasing transaction are not recorded on financial statements. PSAK 73 introduces Right-of-Use model that could reflect leasing transactions on financial statements. This introduction is expected to increase the value relevance of financial statement for its users. Does  PSAK  73  truly  increase  value  relevance  of  financial  statements?  The  authors  answered  the  question  by performing empirical research of value relevance in Indonesian Stock Exchange, especially constituents of Kompas 100 index, using Ohlson (1995) model.  Authors found that contrary to expectation, PSAK 73 does not necessarily increase value relevance of financial statements for its users Although, it’s indicated that its relevance depend on the intensity of lease transactions to the company’s business. Authors discussed findings, along with recommendations for future research.
Keywords. Efficient Market Theory; Leases; PSAK 73; Value Relevance.
Abstrak . Standar dan perlakuan akuntansi sewa adalah standar yang menuai banyak perdebatan. Perlakuan akuntansi sewa dalam PSAK 30 membuat adanya transaksi off-balance sheet dimana aset dan liabilitas dari suatu transaksi tidak tercatat dalam laporan keuangan. PSAK 73 memperkenalkan model Right-of-Use yang dapat merefleksikan transaksi sewa dalam laporan keuangan. Hal ini diharapkan akan meningkatkan relevansi laporan keuangan bagi penggunanya. Apakah PSAK 73 benar meningkatkan relevansi laporan keuangan? Penulis menjawab hal tersebut dengan melakukan penelitian  empiris  relevansi  nilai  di  pasar  modal  Indonesia,  terutama  perusahaan  konstituen  Kompas  100, menggunakan model Ohlson (1995). Penulis menemukan bahwa bertentangan dengan ekspektasi, PSAK 73 tidak serta merta  meningkatkan  relevansi  nilai  laporan  keuangan  bagi  penggunanya.  Meski  begitu,  terindikasikan  bahwa relevansi nilai PSAK 73 bergantung pada intensitas transaksi sewa bagi bisnis perusahaan. Penulis mendiskusikan temuannya, beserta dengan rekomendasi untuk penelitian selanjutnya.
Kata kunci . PSAK 73; Relevansi Nilai; Sewa; Teori Pasar Efisien.
Corresponding author. Email: arif19005@mail.unpad.ac.id 1 , poppy.sofia@unpad.ac.id 2 , evita.puspitasari@unpad.ac.id 3 How to cite this article. Jonatan, A., Koeswayo, P. S., & Puspitasari, E. (2021). Relevansi Nilai PSAK 73: Studi Pasar Modal Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, 9 (3), 563-572. History of article. Received: Agustus 2021, Revision: Oktober 2021, Published: Desember 2021 Online ISSN: 2541-061X.Print ISSN: 2338-1507. DOI: 10.17509/jrak.v9i3.33689 Copyright©2019. Published by Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Program Studi Akuntansi. FPEB. UPI .

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Ada  satu  perkataan  yang  diatribusikan kepada Aristotle berbunyi “Harta tidak terletak pada  kepemilikan,  namun  terletak  pada penggunaan barang tersebut”. Sepertinya saat ini  banyak  pelaku  bisnis  yang  setuju  dengan Aristotle,  dengan  bertambah  maraknya  opsi sewa  baik  itu  sewa  operasi  atau  sewa pembiayaan.  Dapat  terlihat  dari  volume penyewaan global yang cukup besar. Publikasi Statista  (de  Best,  2021)  melakukan  survey volume  sewa  di  tahun  2017  dan  menemukan bahwa  nilai  volume  leasing  di  10  negara dengan penyewaan terbesar adalah USD 1.07 Trilliun.  Sewa  sendiri  dapat  dibagi  menjadi dua bagian, yakni sewa pembiayaan dan sewa
operasi.  Perbedaan  signifikan  adalah  titel kepemilikan  aset,  nilai  residu  dan  tanggung jawab  biaya  perawatan.  Sewa  pembiayaan pada umumnya memberikan penyewa ( lessee ) hal-hal  tersebut  berikut  dengan  hak  guna. Sewa  operasi  hanya  memberikan  hak  guna, sementara  pemberi  sewa  ( lessor )  masih memegang hal-hal tersebut. Perlakuan akuntansi dari kedua jenis sewa ini juga sedikit berbeda, dan hal ini yang menjadi perdebatan panjang dari penyusun standar akuntansi.
Standar akuntansi sewa, adalah PSAK 30 dan PSAK 73 (IFRS 16). PSAK 73 merupakan standar akuntansi sewa baru yang menggantikan beberapa standar yakni PSAK  30,  ISAK  8,  ISAK  23,  ISAK  24,  dan
ISAK  25.  Hal  ini  diterapkan  untuk  laporan keuangan yang dimulai sejak 1 Januari 2020.
Dari  segi  konsep,  PSAK  73  tidak berdampak  banyak  terhadap lessor ,  namun dampak  yang  signifikan  terdapat  dalam akuntansi untuk lessee . PSAK 73 memperkenalkan model right-of-use (ROU) di mana  suatu  aset  yang  disewakan  dapat didentifikasikan sebagai  aset berdasarkan hak guna dari aset tersebut. Model right-of use juga membuat  perusahaan  mengakui  kewajiban terkait dengan aset hak guna tersebut.
Mengapa  terjadi  perubahan  ini?  Hal  ini ditujukan  untuk  menghilangkan  transaksi off- balance-sheet .  Hal  ini  diungkapkan  oleh organisasi  ACCA  (ACCA,  2014)  dalam laporannya  bahwa  terdapat  kekhawatiran  di mana aset dan kewajiban sewa-sewa, terutama sewa  operasi,  tidak  terefleksikan  dalam laporan keuangan. Hal ini mempunyai dampak yang signifikan. Dampaknya seperti dinyatakan  oleh  salah  satu  dewan  pengurus nasional  Ikatan  Akuntan  Indonesia  (IAI), Rosita Uli Sinaga, bahwa perlakuan akuntansi IAS  17  /  PSAK  30  seakan  membiarkan perusahaan  menipu  diri  sendiri  ((Brama  & Wahyana,  2019).  Dengan  mengatasi  hal  ini, informasi akuntansi dapat memberikan pengguna  laporan  keuangan  informasi  yang lebih akurat dalam pengambilan keputusan.
PSAK 73 diterbitkan dengan tujuan agar standar  baru  ini  dapat  memberikan  gambaran keseluruhan  lebih  baik  kepada  pengguna laporan  keuangan.  Hal  ini  dikenal  dengan konsep  “ value  relevance ”,  seperti  dijelaskan dalam kerangka konseptual laporan keuangan (IFRS  Foundation,  2018),  dimana  informasi keuangan relevan bila informasi tersebut dapat membuat perubahan dalam keputusan pengguna, dan mempunyai nilai prediktif atau konfirmatif.  Omokhudu  &  Ibadin  (2015) menjelaskan  bahwa  relevansi  nilai  dari informasi akuntansi berkenaan dengan keterkaitan  informasi  akuntansi  di  dalam penentuan harga saham.
Apakah
IFRS 16 benar-benar menjadikan  informasi  laporan  keuangan menjadi  lebih  relevan?  Hal  inilah  yang menarik  perhatian  penulis  dalam  menyusun penelitian ini. Penelitian-penelitian
sebelumnya, seperti, Branswijck, Longueville &  Everaert  (2011),  Kostolansky  &  Stanko (2011),  Lee,  Paik  &  Sung  (2014),  Tahtah  & Roelofsen  (2016),  Diaz  &  Ramirez  (2018), telah  melakukan  penelitian ex-ante ,  dengan menggunakan  simulasi  kapitalisasi  sewa operasi  menyerupai  model  ROU.  Mereka berkesimpulan bahwa kapitalisasi sewa operasi  dapat  merubah  beberapa  akun  dalam laporan  keuangan  dan  rasio-rasio  keuangan signifikan. Hal ini pun dapat berdampak pada penilaian rating kredit, seperti dinyatakan oleh Kusano  (2018).  Sementara,  Altamuro,  et  al (2014), dan Giner & Pardo (2018) menyatakan bahwa  sewa  operasi  sudah  diperhitungkan sehingga PSAK 73 tidak menambah relevansi yang berarti bagi laporan keuangan.
Standar  ini  masih  baru  efektif  berlaku pada  1  Januari  2020  di  Indonesia.  Maka  itu, penelitian-penelitian  dalam  topik  IFRS  16, masih  menggunakan  perhitungan  simulasi. Sampai  saat  penulisan,  masih  belum  ada penelitian  yang  dibuat  untuk  relevansi  nilai menggunakan angka-angka aktual dari laporan keuangan,  karena  laporan  keuangan  paling cepat  baru  diterbitkan  di  kisaran  bulan  Maret 2020.  Sehingga  penelitian  ini  akan  sangat berguna untuk mengkonfirmasi atau mengkontradiski  ekspektasi  dari  penerbitan PSAK 73 ini.
Penulis  akan  melakukan  penelitian dengan  menggunakan  data  laporan  keuangan dari  perusahaan  terdaftar  di  bursa  saham Indonesia.  Indonesia  dipilih  karena  relevansi Indonesia  sebagai  salah  satu  negara  ASEAN yang  mempunyai  ekonomi  cukup  signifikan dengan  perkembangan  yang  pesat  (CNA, 2018). Sehingga apa yang terjadi di Indonesia dapat  menjadi  bahan  pembelajaran  untuk negara-negara lainnya yang akan menerapkan standar yang sama.
Relevansi  nilai  adalah  suatu  konsep dimana  informasi  keuangan  dapat  membuat perubahan dalam keputusan pengguna, mempunyai  nilai  prediktif  atau  konfirmatif (IFRS Foundation, 2018). Francis & Schipper (1999) mendefinisikan relevansi  nilai  sebagai kemampuan  informasi  akuntansi  memberi ringkasan dasar dari harga saham, diindikasikan oleh asosiasi informasi
keuangan dengan harga saham atau pengembaliannya.  Begitu  juga  Omokhudu  & Ibadin  (2015),  yang  berargumen  bahwa relevansi  nilai  berkenaan  dengan  hubungan informasi  akuntansi  dalam  penentuan  harga saham.
Penelitian  relevansi  nilai  didasari  oleh penelitian  Ball  &  Brown  (1968),  dimana mereka  menunjukan  bahwa  pengembalian saham  berkorelasi  positif  dengan  informasi laba.  Konsep  ini  juga  didukung  oleh efficient market  hypothesis dari  penelitian  Malkiel  & Fama  (1970),  dimana  mereka  mengusulkan bahwa  nilai  dalam  harga  pasar  mengabsorsi secara  cepat  informasi  publik  yang  relevan, dimana  laporan  keuangan  merupakan  salah satu informasi publik relevan.
Penelitian relevansi nilai telah mengkorporasikan  banyak  faktor  informasi, terutama dalam hal laporan keuangan. Kargin (2013),  Bepari  (2015),  Omokhudu  &  Ibadin (2015), Bowerman & Sharma (2016), Badu & Appiah (2018), Kwon (2018), dan El-Diftar & Elkalla  (2019)  telah  melakukan  penelitian  di mana  mereka  menemukan  bahwa  informasi laba  rugi  dan  informasi  neraca  mempunyai relevansi nilai yang signfikan.
Standar  akuntansi  sewa  diatur  dalam PSAK  30  hingga  2019,  dan  PSAK  73  sejak 2020.  Perbedaan  paling  signifikan  terdapat pada  perubahan  perlakuan  akuntansi  sewa operasi.  PSAK  30  tidak  memberlakukan kapitalisasi sewa operasi, sementara PSAK 73 memberlakukan.  Kapitalisasi  sewa  operasi dengan model right-of-use mengakui hak guna dan  kewajiban  suatu  aset  sewa,  sehingga transaksi  sewa  operasi  tersebut  diakui  dalam laporan  keuangan.  Pada  hakekatnya,  semua sewa  diperlakukan  seperti  layaknya  sewa pembiayaan pada PSAK 30, kecuali beberapa pengecualian  untuk  aset  sewa  bernilai  kecil atau sewa jangka pendek.
Beberapa  peneliti  menemukan  bahwa laporan keuangan kurang menyatakan kondisi yang  sebenarnya  ketika  sewa  operasi  tidak dikapitalisasi (ACCA, 2014; Branswijck et al., 2011; Wong & Joshi, 2015).
Penelitian-penelitian juga telah dilakukan  untuk  efek  IFRS  16  (ekuivalen PSAK  73)  di  mana  para  peneliti  menemukan
bahwa terdapat penambahan aset dan liabilitas yang signifikan dan berdampak signifikan pula kepada rasio-rasio keuangan (Altintas & Sari, 2016;  Giner  et  al.,  2019;  Morales-Díaz  & Zamora-Ramírez, 2018;  Tahtah &  Roelofsen, 2016;  van  Kints  &  Spoor,  2019;  Wong  & Joshi, 2015; Xu et al., 2017).
Beberapa  peneliti  seperti  Xu,  Davidson &  Cheong  (2017),  Kusano  (2018),  Kints  & Spoor  (2019)  dan  Giner  et  al  (2019)  meneliti efek  dari  IFRS  16  berikut  dengan  efeknya terhadap  relevansi  laporan  keuangan  dan menemukan bahwa adopsi  IFRS 16 dianggap relevan  dan  penerapannya  dapat  mempunyai efek  positif  dalam  proses  pengambilan keputusan.
Meski begitu, Altamuro, et al (2014), dan Giner  &  Pardo  (2018)  menyatakan  bahwa transaksi sewa operasi sudah dipertimbangkan oleh pembaca laporan keuangan dan dianggap sebagai perjanjian pembiayaan melalui analisa mandiri.  Sehingga  bagi  pengguna  laporan keuangan,  implementasi  PSAK  73  tidak menambah informasi baru yang signifikan Berdasarkan  kajian  literatur,  dapat disimpulkan  bahwa  perubahan  standar  dari PSAK 30 menuju PSAK 73 diperkirakan dapat meningkatkan relevansi nilai informasi akuntansi. Maka, penulis merumuskan hipotesa bahwa Informasi akuntansi akan lebih relevan  pada  periode  PSAK  73  daripada periode  PSAK 30.  Hal  ini  yang akan  dibahas pada penelitian ini.
Penelitian  ini  terdiri  dari  empat  bagian, yakni pendahuluan yang dibahas sebelumnya, metodologi,  pembahsaan  hasil  penelitian  dan kesimpulan di bagian-bagian berikutnya.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan  apakah  penerapan  PSAK  73 meningkatkan  relevansi  informasi  laporan keuangan.  Pembuktian  tersebut  dilakukan dengan  pengujian  hipotesis,  menggunakan teknik  regresi  dan  hubungan  statistika  antara harga saham dan laporan keuangan (Bowerman  &  Sharma,  2016;  Francis  & Schipper, 1999).

## Model Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian regresi,  menggunakan  model  Ohlson  (1995) sebagai  model  regresi,  yang  kemudian dimodifikasi  untuk  memunculkan  akun-akun yang  relevan  dengan  perubahan  standar akuntansi  seperti  yang  dilakukan  oleh  Shah, Liang, & Akbar (2013), Chebaane & Othman (2014),  Gonçalves,  Lopes  &  Craig  (2017), Aryati  &  Wibowo  (2017),  Bandyopadhyay, Chen  &  Wolfe  (2017),  Bauman  &  Shaw (2018),  dan  Gavana,  Gottardo  &  Moisello (2020).
Dalam konteks perubahan standar akuntansi  sewa,  yang  menjadi  poin  penting adalah  aset  dan  liabilitas  sewa,  dan  juga metriks  performa  seperti  EBITDA,  seperti dijelaskan oleh Branswijck et al (2011), Lee et al (2014), Tahtah & Roelofsen (2016), Kusano (2018),  Diaz  &  Ramirez  (2018).  Hal  ini menandakan  adanya  perubahan  yang  dapat diteliti di akun aset sewa, liabilitas sewa, serta depresiasi dan beban bunga.

## Data Penelitian
Penulis menggunakan data dari perusahaan  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI). Penelitian memfokuskan pada perusahaan  yang  masuk  dalam  indeks KOMPAS  100  karena  indeks  tersebut merupakan  indeks  dari  emiten-emiten  yang mempunyai transaksi dengan volume dan nilai paling  besar  dalam  setiap  pasar  modal. Sehingga perusahaan-perusahaan tersebut dapat  dianggap  mewakili  relevansi  informasi akuntansi  di  mata  investor.  Dari  100 perusahaan tersebut, perusahaan yang bergerak  di  bidang  keuangan,  sebanyak  14 perusahaan, akan dikecualikan karena perusahaan  keuangan  seringkali  menjadi net- lessor seperti yang dilakukan dalam penelitian Branswijck  et  al  (2011),  Xu,  et  al  (2017), Kusano (2018), dan Giner, et al (2019). Penulis menggunakan  konstituen  indeks  pada  saat penulisan yakni 31 Desember 2020.
Penulis  akan  menggunakan  data  tiga tahun sebelum penerapan standar, yakni tahun 2016-2018.  Sampel  untuk  tahun  2019 dikecualikan  karena  fenomena  pandemi Covid-19 yang membuat harga saham berubah
secara  drastis  dan  dianggap  sulit  untuk merefleksikan  dampak  laporan  keuangan terhadap  harga  saham.  Kemudian  penulis menggunakan tahun pertama penerapan PSAK 73  yakni  tahun  buku  2020.  Sehingga  secara keseluruhan penulis mendapatkan 254 sampel sebelum adopsi dan 86 sampel setelah adopsi.
Data  harga  saham  yang  akan  dipakai adalah  data  per  tanggal  tenggat  waktu pelaporan,  yakni  tanggal  31  Maret  tahun berikutnya,  karena  dianggap  terdapat  waktu jeda  dari  informasi  yang  disediakan  hingga pengambilan  keputusan,  dan  perusahaan terbuka diwajibkan untuk melaporkan laporan keuangannya  dalam  waktu  90  hari  (atau  tiga bulan)  dari  tanggal  tutup  buku.  Metode  ini digunakan oleh  Oliviera (2010), Alali & Foote (2012),  Chebaane  &  Othman  (2014),  dan Omokhudu & Ibadin (2015).

## HASIL DAN PEMBAHASAN Deskripsi Data
Tabel 1 menunjukkan deskripsi data dari sampel yang diambil. Dari rata-rata, perusahaan  mempunyai  peningkatan  cukup signifikan  di  dalam  aset  sewa  (LA)  dan liabilitas  sewa  (LL)  setelah  implementasi PSAK 73 di tahun 2020. Hal yang sama juga terlihat dalam akun depresiasi (DA) dan beban bunga  (INT)  di  mana  peningkatan  terjadi setelah implementasi.
Dilihat dari rata-rata persentase aset sewa terhadap total aset (LA/TA) dan liabilitas sewa terhadap  total  liabilitas  (LL/TL),  persentase aset  dan  liabilitas  sewa  meningkat  setelah implementasi PSAK 73. Hal ini mengindikasikan bahwa PSAK 73 telah dapat mengungkapkan transaksi-transaksi sewa yang sebelumnya tidak tercatat dalam PSAK 30.

## Tabel 1. Deskripsi Rata-Rata Data
Periode 2016-2018 2020 Harga Saham 5,820 4,442 BVPS 3,147 2,795 EPS 437 214 BVPS (-LA&LL) 3,137 2,800 LA 60 152 EPS (-DA&INT) 755 603 DA 242 290 INT 76 99 Persentase LA / TA 1.01% 3.24% Persentase LL / TL 1.45% 5.20% n 133 45

## Perhitungan Korelasi
Tabel 2 menunjukkan hubungan korelasi dari  setiap  variabel  model  terhadap  harga saham.
Tabel 2. Hasil Korelasi Sample

## Terhadap Harga Saham
Periode 2016-2018 2020 BVPS (-LA&LL) .569* .945* LA .022 (.798) .044 (.774) LL -.020 (.816) -.028 (.856) EPS (-DA&INT) .634* .908* DA .444* -.688* INT -.433* -.363** N 133 45 *p< .01; **p< .05; (angka dalam kurung = p-value)
Merujuk  pada  perhitungan  korelasi, dapat terlihat bahwa hubungan terhadap harga saham meningkat di periode setelah implementasi. Namun hal ini hanya mengindikasikan  bahwa  harga  saham  dan variabel model terkait bergerak naik atau turun pada arah yang bersamaan. Hal ini belum tentu menunjukkan  pengaruh  dari  suatu  variabel kepada variabel lainnya.
Nilai korelasi untuk nilai buku dan laba per  saham  meningkat,  dengan p-value yang signifikan.  Sementara    nilai  korelasi  beban bunga  terhadap  nilai  saham  sedikit  menurun. Kemudian  korelasi  aset  dan  liabilitas  sewa meningkat,  namun  masih  dalam  tingkat  yang tidak signifikan.

## Perhitungan Regresi
Dari  tabel  3,  penulis  mendapatkan  hasil regresi  untuk  45  perusahaan  sampel.  Tabel  3 menunjukkan  besaran  koefisien  beta untuk setiap aspek dalam regresi berdasarkan model penelitian.  Hasil  regresi  menunjukkan  bahwa besaran  koefisien  beta setelah  implementasi lebih  kecil  daripada  sebelum  implementasi, selain  untuk  akun  aset  sewa.  Pengaruh signifikan,  diindikasikan  oleh p-value ,  juga terdapat dalam BVPS tanpa aset dan liabilitas sewa  serta  EPS  tanpa  depresiasi  dan  beban bunga.
Tabel 3. Hasil Regresi Sampel Periode 2016-2018 2020 BVPS(-LA&LL) -0.691* 0.500** LA 0.044 (.883) -0.205 (.745) LL 0.748* -0.149 (.814) EPS (-DA&INT) 1.244* 0.596* DA -0.354 (.171) 0.132 (.409) INT -0.163 (.172) 0.030 (.663) n 133 45
*p< .01; **p< .05; (angka dalam kurung = p-value)
Hasil  regresi  mengindikasikan  bahwa implementasi  PSAK  73  tidak  meningkatkan relevansi  nilai.  Hal  ini  berlawanan  dengan hipotesa  yang  didapat  dari  kajian  literatur, dimana  implementasi  PSAK  73  diperkirakan akan meningkatkan relevansi nilai.
Beberapa  penelitian  terdahulu,  seperti Tahtah  &  Roeloefsen  (2016),  dan  Diaz  & Ramirez  (2018),  mengindikasikan  bahwa setiap  perusahaan  dan  industri  mempunyai intensitas  aset  dan  liabilitas  sewa  yang berbeda,  dan  dampak  dari  implementasi PSAK  73  juga  akan  berbeda  pada  setiap tingkat  intensitasnya.    Sehingga  penulis melakukan  regresi  untuk  perusahaan  yang mempunyai  proporsi  aset  atau  liabilitas  sewa signifikan, yakni di atas lima persen (5%) dari total  aset  atau  liabilitas.  Batas  lima  persen diambil  dengan  pertimbangan  jumlah  sampel yang cukup untuk dilakukan regresi.
Melihat  ke  tabel  4,  hasil  regresi  untuk perusahaan yang mempunyai aset dan liabilitas sewa signifikan menunjukkan bahwa pengaruh variabel model terhadap harga saham
meningkat setelah implementasi PSAK 73. Hal ini  memberikan  indikasi  bahwa  untuk pemegang saham perusahaan-perusahaan yang cukup  banyak  menggunakan  transaksi  sewa, aset dan liabilitas sewa menjadi lebih penting, dibandingkan bagi pemegang saham perusahaan-perusahaan yang tidak.
Namun hasil ini juga masih terbatas oleh p-value yang  belum  signifikan.  Hal  ini dikarenakan jumlah data yang masih kecil (33 observasi  sebelum  implementasi  dan  11 observasi  sesudah),  sehingga  belum  bisa dinyatakan dengan keyakinan yang memadai.
Tabel 4. Hasil Regresi LA & LL >5%
Periode 2016-2018 2020 BVPS (-LA&LL) 0.488 (.353) 0.255 (.881) LA 0.330(.577) 1.783 (.717) LL 0.502 (.384) 1.909 (.713) EPS (-DA&INT) 0.120 (.736) 1.927 (.382) DA -0.344 (.736) 1.279 (.617) INT 0.354 (.794) 0.243 (.908) N 33 11 (Angka dalam kurung = p-value)

## Pembahasan
Dari  tiga  perhitungan  di  atas,  dapat dilihat bahwa secara keseluruhan implementasi  PSAK  73  membuat  transaksi sewa  secara  lebih  lengkap  diakui  dan diungkapkan.  Dapat  dilihat  dari  kenaikan proporsi  aset  dan  liabilitas  sewa  secara  rata- rata.  Kenaikan  yang  terjadi  juga  cukup signifikan.  Hal  ini  senada  dengan  hasil penelitian-penelitian sebelumnya.
Namun  kenaikan  signifikan  belum berarti terdapat peningkatan relevansi di mata investor.  Bila  melihat  hasil  korelasi,  dapat dikatakan bahwa aset dan liabilitas sewa yang menjadi poin penting dalam perubahan PSAK tersebut tidak berhubungan korelasi yang erat dengan  harga  saham,  baik  itu  setelah  atapun sebelum implementasi PSAK 73. Hal ini dapat dikarenakan aset dan liabilitas sewa seringkali tidak menjadi bagian yang signifikan dari aset atau liabilitas perusahaan.
Seperti ditemukan dalam sampel penelitian.  Pada  tahun  buku  2020,  periode implementasi PSAK 73, 34 perusahaan dari 45
perusahaan  (76%)  hanya  memiliki  proporsi aset dan liabilitas sewa di bawah 5% dari total aset dan liabilitas. Terdapat tujuh perusahaan, yang memiliki proporsi aset dan liabilitas sewa antara 5-10%, dan sisanya hanya empat  yang memiliki  proporsi  aset  dan  liabilitas  sewa  di atas  10%.  Sehingga  bagi  investor  dari  34 perusahaan  itu,  implementasi  PSAK  73 bukanlah suatu hal yang signifikan.
Hal ini pun terlihat dalam hasil regresi, di mana nilai koefisien beta dari periode setelah implementasi  PSAK  73  tidak  lebih  besar daripada  periode  sebelumnya.  Koefisien regresi  aset  lebih  besar  di  periode  setelah implementasi  daripada  sebelumnya,  namun masih dalam tingkat yang tidak signifikan.
Sehingga dapat dikatakan bahwa implementasi  PSAK  73  tidak  meningkatkan relevansi dari informasi laporan keuangan. Hal ini  senada  dengan  apa  yang  dikatakan  oleh Altamuro,  et  al  (2014),  dan  Giner  &  Pardo (2018),  dimana  mereka  mengatakan  bahwa beban  sewa  operasi  sebenaranya  sudah dipertimbangkan oleh pembaca laporan keuangan  dan  dianggap  sebagai  perjanjian pembiayaan.  Dapat  dikatakan  bahwa  laporan berdasarkan PSAK 73 sudah sering digunakan pengguna  laporan  keuangan,  meski  melalui simulasi  dan  analisa  mandiri  di  luar  laporan keuangan tersebut.
Meski  demikian,  dampak  perubahaan peraturan  akuntansi  pada  relevansi  nilai  akan tergantung  juga  pada  intensitas  dan  proporsi transaksi  sewa  bagi  perusahaan,  seperti dikatakan  oleh  Tahtah  &  Roeloefsen  (2016), dan  Diaz  &  Ramirez  (2018).  Sehingga walaupun  tidak  signifikan,  namun  tetap terdapat  indikasi  bahwa  PSAK  73  dapat meningkatkan relevansi nilai informasi keuangan  bagi  investor  dari  perusahaan  yang menggunakan transaksi cukup banyak.
Berdasarkan pembahasan di atas, penulis sampai pada kesimpulan bahwa implementasi PSAK  73  tidak  meningkatkan  relevansi  nilai dari  informasi  keuangan  bagi  investor. Sehingga  penulis  menolak  hipotesis  yang dinyatakan di bagian sebelumnya.

## SIMPULAN Simpulan dan Kontribusi Penelitian
Penelitian  ini  menunjukkan  hasil  dari implementasi  PSAK  73,  dan  dampaknya terhadap  relevansi  laporan  keuangan  di  mata investor. Penulis tidak menemukan peningkatan relevansi nilai setelah implementasi  PSAK  73,  meski  penulis menemukan bahwa ada kenaikan signifikan di dalam akun aset dan liabilitas sewa.
Berdasarkan pembahasan di atas, penulis sampai pada kesimpulan bahwa implementasi PSAK  73  tidak  meningkatkan  relevansi  nilai dari  informasi  keuangan  bagi  investor. Sehingga  penulis  menolak  hipotesis  dan temuan dari penelitian-penelitian sebelumnya, yang  memperkirakan  bahwa  implementasi PSAK  73  akan  meningkatkan  relevansi  nilai laporan keuangan.
Penulis mencatat  bahwa  pengaruh implementasi PSAK 73 kepada relevansi nilai informasi  keuangan  terlihat  tergantung  pada seberapa besar transaksi sewa yang dilakukan oleh  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  dapat menjadi  bahan  bagi  penelitian  selanjutnya dengan  melihat  perusahaan-perusahaan  yang mempunyai  proporsi  sewa  cukup  signifikan, baik  itu  berdasarkan  klasifikasi  industri  atau berdasarkan proporsi dalam perusahaan masing-masing.
Sebagai salah satu penelitian awal untuk relevansi  nilai  PSAK  73,  penelitian  ini  dapat memberikan  temuan  awal  untuk  dewan standar,  penyaji  laporan  keuangan  dan pengguna  laporan  keuangan.  Penelitian  ini juga  dapat  menambah  wawasan  bagi  badan ilmu akuntansi, secara spesifik akuntansi sewa. Penelitian  ini  juga  dapat  dipakai  sebagai landasan untuk direplikasi atau dikembangkan dalam penelitian akuntansi sewa dan relevansi nilai selanjutnya.

## Keterbatasan Penelitian
Penulis mengakui keterbatasan penelitian  ini,  yakni  sampel  dan  kondisi ekonomi masa pandemi.
Penulis terhalang oleh periode implementasi  PSAK  73 yang  baru  dimulai  di tahun  pertama  sehingga  efek  implementasi masih  terisolasi  oleh  laporan  satu  tahun  saja.
Berikut  pula  adalah  keterbatasan  waktu  di mana perusahaan-perusahaan terdaftar di bursa efek  diberikan  keringanan  berupa  penundaan tenggat  waktu  penerbitan  laporan  keuangan hingga Mei 2021.Oleh karena itu, penulis tidak dapat  menggunakan  keseluruhan  konstituen Kompas 100 sebagai sampel.
Selain  itu,  kondisi  ekonomi  masa pandemi  membuat  pergerakan  harga  saham tidak  bergerak  sebagai  mana  umumnya.  Pada saat  penulisan,  harga  saham  sudah  mulai bergerak  ke  titik  sebelum  pandemi,  namun kondisi  ekonomi  masih  dalam  kondisi  krisis masa pandemi.
Sehingga  untuk  penelitian-penelitian berikutnya,  akan  jadi  lebih  baik  jika menggunakan  data  setelah  implementasi PSAK 73 yang lebih panjang dan longitudinal, serta dalam kondisi ekonomi normal.

## DAFTAR PUSTAKA
ACCA. (2014). Lease accounting : an update on the international proposed amendments About ACCA .
Alali, F. A., & Foote, P. S. (2012). The Value Relevance  of  International  Financial Reporting Standards:
Empirical
Evidence  in  an  Emerging  Market.
International  Journal  of  Accounting ,
47 (1),
85–108. https://doi.org/10.1016/j.intacc.2011.12.
005
Altamuro,  J.,  Johnston,  R.,  Pandit,  S.  S.,  & Zhang,  H.  H.  (2014).  Operating  leases and  credit  assessments. Contemporary Accounting  Research , 31 (2),  551–580. https://doi.org/10.1111/1911- 3846.12033
Altintas, T., & Sari, E. S. (2016). The effect of the  IFRS  16:  constructive  capitalization of  operating  leases  in  the  Turkish retailing  sector. Pressacademia , 5 (1), 138–138.
https://doi.org/10.17261/pressacademia.
2016116657 Aryati, T., & Wibowo, N. N. (2017). Pengaruh Relevansi Nilai Informasi Other
Comprehensive Income Dan Net Income Terhadap  Return  Saham. Media  Riset Akuntansi, Auditing & Informasi , 17 (1),
53. https://doi.org/10.25105/mraai.v17i1.20 38 Badu,  B.,  &  Appiah,  K.  O.  (2018).  Value relevance of accounting information: an emerging country perspective. Journal of Accounting and Organizational Change ,
14 (4), 473–491. https://doi.org/10.1108/JAOC-07-2017-
0064
Ball,  R.,  &  Brown,  P.  (1968).  An  Empirical Evaluation  of  income  Number.  In Journal  of  Accounting  Research (Vol. 44, Issue 3, pp. 159–178). http://search.epnet.com/login.aspx?direc t=true&db=buh&an=4488897%0Ahttp:/ /www.jstor.org/stable/2490239%5Cnhtt p://about.jstor.org/terms Bandyopadhyay, S. P., Chen, C., & Wolfe, M.
(2017).  The  predictive  ability  of investment property fair value adjustments  under  IFRS  and  the  role  of accounting  conservatism. Advances  in Accounting , 38 (May 2015), 1–14. https://doi.org/10.1016/j.adiac.2017.05.0
02 Bauman, M. P., & Shaw, K. W. (2018). Value relevance of customer-related intangible assets. Research in Accounting Regulation , 30 (2), 95–102. https://doi.org/10.1016/j.racreg.2018.09. 010
Bepari, M. . (2015). Relative and incremental value  relevance  of  book  value  and earnings  during  the  global  financial crisis. International
Journal of
Commerce  and  Management , 25 (4), 531–556.
https://doi.org/10.1108/IJCoMA-11- 2012-0072
Bowerman,  S.,  &  Sharma,  U.  (2016).  The effect  of  corporate  social  responsibility disclosures on share prices in japan and the  uk. Corporate  Ownership  and
Control , 13 (2CONT1), 202–216. https://doi.org/10.22495/cocv13i2c1p2
Brama,  A.,  &  Wahyana,  C.  (2019).  Standar akuntansi  baru  PSAK  71,  72,  dan  73 berlaku 2020, ini perbedaannya. Kontan ,
4.
https://investasi.kontan.co.id/news/stand arisasi-akuntansi-baru-psak-71-72-dan- 73-berlaku-2020-ini- perbedaannya?page=4 Branswijck,  D.,  Gent,  H.,  &  Everaert,  P.
(2011).  The  Financial  Impact  of  the Proposed  Amendments  to  IAS  17:
Evidence  from  Belgium  and  the Netherlands. Accounting and Management Information Systems ,
10 (2), 275–295.
Chebaane, S., & Othman, H. Ben. (2014). The Impact  of  IFRS  Adoption  on  Value Relevance  of  Earnings  and  Book  Value of  Equity:  The  Case  of  Emerging Markets  in  African  and  Asian  Regions. Procedia  -  Social  and  Behavioral
Sciences , 145 , 70–80. https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2014.06. 012 CNA.  (2018).  ASEAN  countries  among world’s outperforming emerging economies: Report. Channel News Asia . https://www.channelnewsasia.com/news /asia/asean-countries-among-world-s- outperforming-emerging-economies- 10718216 de  Best,  R.  (2021). Volume  of  leasing  in selected  countries  worldwide  in  2017 . Statista.
https://www.statista.com/statistics/6073
86/leasing-volume-by-country/
El-Diftar, D., & Elkalla, T. (2019). The value relevance  of  accounting  information  in the  MENA  region:  A  comparison  of GCC  and  non-GCC  country  firms. Journal  of  Financial  Reporting  and
Accounting , 17 (3), 519–536. https://doi.org/10.1108/JFRA-09-2018- 0079 Fama,  E.  F.  (1970).  Session  Topic:  Stock Market Price Behavior Session
Chairman:  Burton  G.  Malkiel  Efficient Capital  Markets:  A  Review  Of  Theory And  Empirical  Work. The  Journal  of Finance , 25 (2), 383–417.
Francis,  J.,  &  Schipper,  K.  (1999).  Have
Financial Statements Lost Their Relevance? Journal  of  Accounting Research , 37 (2), 319–352.
https://doi.org/10.2307/2491412 Gavana,  G.,  Gottardo,  P.,  &  Moisello,  A.  M.
(2020).  Did  the  switch  to  IFRS  11  for joint ventures affect the value relevance of  corporate  consolidated  financial statements?  Evidence  from  France  and Italy. Journal of International Accounting,  Auditing  and  Taxation , 38 , 100300. https://doi.org/10.1016/j.intaccaudtax.20 20.100300 Giner,  B.,  Merello,  P.,  &  Pardo,  F.  (2019). Assessing  the  impact  of  operating  lease capitalization with dynamic Monte Carlo simulation. Journal of Business Research , 101 (November),  836–845. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2018.11 .049
Giner,  B.,  &  Pardo,  F.  (2018).  The  Value
Relevance of Operating Lease
Liabilities:  Economic  Effects  of  IFRS 16. Australian Accounting Review , 28 (4),
496–511.
https://doi.org/10.1111/auar.12233 Gonçalves, R., Lopes, P., & Craig, R. (2017).
Value  relevance  of  biological  assets under  IFRS. Journal  of  International Accounting,  Auditing  and  Taxation , 29 , 118–126.
https://doi.org/10.1016/j.intaccaudtax.20 17.10.001
IFRS Foundation. (2018). Conceptual Framework  for  Financial  Reporting.  In IFRS Foundation .
https://www.ifrs.org/projects/2018/conc eptual-framework/#published-
documents
James Ohlson. (1995). Earnings, book-values, and  dividends  in  equity  valuation. Contemporary  Accounting  Research ,
11 (11), 661–687.
Kargin, S. (2013). The Impact of IFRS on the Value Relevance of Accounting
Information:  Evidence  from  Turkish Firms. International Journal of Economics  and  Finance , 5 (4),  71–80. https://doi.org/10.5539/ijef.v5n4p71
Kostolansky,  J.,  &  Stanko,  B.  (2011).  The
Joint FASB/IASB Lease Project: Discussion  And  Industry  Implications.
Journal  of  Business  &  Economics Research (JBER) , 9 (9), 29.
https://doi.org/10.19030/jber.v9i9.5633 Kusano,  M.  (2018).  Effect  of  capitalizing operating  leases  on  credit  ratings: Evidence  from  Japan. Journal  of International  Accounting,  Auditing  and
Taxation , 30 , 45–56. https://doi.org/10.1016/j.intaccaudtax.20 17.12.008
Kwon,  G.-J.  (2018).  Comparative  value relevance  of  accounting  information among  Asian  countries. Managerial
Finance , 44 (2), 110–126. https://doi.org/10.1108/mf-07-2017- 0261
Lee,  B.,  Gyung  Paik,  D.,  &  Yoon,  S.  W. (2014).  The  Effect  of  Capitalizing Operating  Leases  on  the  Immediacy  to Debt  Covenant  Violations. Journal  of Accounting  &  Finance  (2158-3625) , 14 (6),
44–70. http://ezproxy.lib.monash.edu.au/login? url=http://search.ebscohost.com/login.as px?direct=true&db=bth&AN=10041485 2&site=ehost-live&scope=site Morales-Díaz,  J.,  &  Zamora-Ramírez,  C.
(2018).  The  Impact  of  IFRS  16  on  Key Financial Ratios: A New Methodological Approach. Accounting in Europe , 15 (1), 105–133.
https://doi.org/10.1080/17449480.2018.
1433307
Oliveira,  L.,  Rodrigues,  L.  L.,  &  Craig,  R. (2010).  Intangible  assets  and  value relevance: Evidence from the Portuguese stock  exchange. British  Accounting
Review , 42 (4), 241–252. https://doi.org/10.1016/j.bar.2010.08.00 1 Omokhudu, O. O., & Ibadin, P. O. (2015). The Value Relevance of Accounting Information:  Evidence  from  Nigeria. Accounting and Finance Research , 4 (3),
20–30. https://doi.org/10.5430/afr.v4n3p20
Shah, S. Z. A., Liang, S., & Akbar, S. (2013).
International Financial Reporting
Standards  and  the  value  relevance  of R&D  expenditures:  Pre  and  post  IFRS
analysis. International Review of Financial Analysis , 30 , 158–169. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2013.08.00 1
Tahtah, J., & Roelofsen, E. (2016). A study on the  impact  of  lease  capitalisation  IFRS 16 :  The  new  leases  standard. PwC Report , February , 14. www.pwc.com van Kints, R., & Spoor, L. (2019). Leases on balance,  a level  playing ﬁeld. Advances in Accounting , 44 , 3–9. https://doi.org/10.1016/j.adiac.2018.11.0 01
Wong, K., & Joshi, M. (2015). The impact of
lease capitalisation on financial statements and key ratios: Evidence from
Australia. Australasian Accounting, Business and Finance Journal , 9 (3), 27– 44. https://doi.org/10.14453/aabfj.v9i3.3 Xu,  W.,  Davidson,  R.  A.,  &  Cheong,  C.  S. (2017). Converting financial statements: operating  to  capitalised  leases. Pacific Accounting Review , 29 (1), 34–54. https://doi.org/10.1108/par-01-2016- 0003
Lampiran Model Ohlson (1995) 𝑃𝑖𝑡 =  𝛼 +  β1xBVPSt  +  β2xEPSt

## Residual Income Valuation Model
(James Ohlson, 1995)
Dimana Pit = Harga per lembar saham pada saat informasi keuangan tersedia BVPSt = Nilai buku per lembar saham pada tahun bersangkutan EPSt = Laba per lembar saham pada tahun bersangkutan ε = Efek dari informasi non-akuntansi

## Model Modifikasi
𝑃𝑖𝑡 =  𝛼 + β1x(BVPS − (LA + LL))t + β2xLAt  + β3xLLt + β4x(EPS − (DA + INT))t + β5xDAt  + β6xINTt
Residual Income Valuation Model (Modified)
Dimana Pit = Harga per lembar saham pada saat informasi keuangan tersedia BVPS-(LL+LA)t = Nilai buku per lembar saham pada tahun bersangkutan, setelah dikurangi dengan nilai aset dan liabilitas sewa LAt = Nilai aset sewa (leased asset) pada tahun bersangkutan LLt = Nilai liabilitas sewa (leased liability) pada tahun bersangkutan EPS-(DA+INT)t = Laba per lembar saham pada tahun bersangkutan, setelah dikurangi dengan beban depresiasi dan amortisasi serta bunga
DAt = Nilai beban depresiasi - amortisasi pada tahun bersangkutan INTt = Nilai beban bunga pada tahun bersangkutan ε = Efek dari informasi non-akuntansi