Cakranegara, P. A. (2022) “Perubahan Struktur Industri Perbankan dan Perkembangan Pasar Modal Periode 2010-2021”, Sebatik, 26(1).
Submitted:  2021-11-11  Accepted:  2022-05-24 Published:  2022-06-01

## PERUBAHAN STRUKTUR INDUSTRI PERBANKAN DAN PERKEMBANGAN PASAR MODAL PERIODE 2010 -2021

## Pandu Adi Cakranegara
Ilmu Manajemen, Universitas Presiden Jababeka, Cikarang, 17530 E-mail : pandu.cakranegara@president.ac.id

## ABSTRAK
Salah satu bagian dari ilmu ekonomi adalah sejarah ekonomi. Di dalam sejarah ekonomi salah satu yang dipelajari adalah perkembangan  dari  pasar  di  suatu  negara.  Penelitian  ini  mencoba  melihat  bagaimana  kebijakan  ekonomi  di  era  2010  an hingga  2021  –  an  di  Indonesia  mempengaruhi  pasar  uang  dan  pasar  modal.  Era  tersebut  dipilih  karena  era  tersebut merupakan era yang dinamis dan menjadi fondasi untuk perkembangan pasar modal Indonesia modern. Metode penelitian yang digunakan adalah metode kualitatif dengan menggunakan kerangka analisa kebijakan. Kebijakan di analisa mulai dari tingkat  pengambil  kebijakan  lalu  pengaruhnya  terhadap  pasar  dan  bagaimana  investor  dan  pelaku  pasar  lainnya  bereaksi terhadap  kebijakan  tersebut.  Data  yang  digunakan  adalah  data  historis.  Kemudian  reaksi  pelaku  pasar  di  analisa  untuk mengetahui  pengaruhnya  terhadap  perkembangan  pasar  modal  dan  pasar  uang.  Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa pemerintah  telah  melakukan  hal  yang  positif  di  pasar  modal  yang  telah  mendorong  minat  pelaku  pasar  untuk  semakin berinvestasi di pasar modal.
Kata Kunci: Pasar Modal, Pasar Uang, Kebijakan Ekonomi

## 1. PENDAHULUAN
Indonesia memiliki sejarah ekonomi yang terkait erat dengan  kehidupan  berbangsa  dan  bernegara.  Setiap  kali ada pergolakan ekonomi maka berikutnya disusul dengan gejolak  sosial  dan  kemudian  gejolak  politik.  Secara bangsa maka bangsa Indonesia yang berusia relatif muda dibandingkan  dengan  negara-negara  maju  maka  terus bereksperimen dengan berbagai kebijakan ekonomi.
Pada  awal  kemerdekaan  politik  yang  dianggap menjadi panglima. Asumsi yang dibangun adalah dengan menciptakan  stabilitas  politik  maka  stabilitas  di  bidang- bidang  lainnya  akan  terjadi.  Namun  pendekatan  ini terbukti  tidak  efektif  dengan  terjadi  sebuah  krisis  yang menyebabkan hiperinflasi dan pergantian rezim pemerintahan. Pemerintahan yang baru yang menghadapi sebuah  krisis  ekonomi  terpaksa  mengambil  sebuah kebijakan ekonomi yang terstruktur. Dengan mengangkat para  ahli  ekonomi  menjadi  birokrat  maka  diambil kebijakan  ekonomi  yang  mampu  mengatasi  krisis  dan selanjutnya menciptakan kestabilan ekonomi.
Penelitian  ini  mengambil  perspektif  periode  tahun 1980  hingga  tahun  2000  yang  merupakan  paruh  kedua pemerintahan  dari  Presiden  Soeharto.  Era  ini  ditandai dengan  pertumbuhan  ekonomi  yang  tinggi.  Pada akhirnya  rezim  pemerintahan  Indonesia  yang  kedua  ini pun  harus  berganti  karena  krisis  ekonomi  yang  terjadi menjelang tahun 2000. Pemerintahan ini pun mengalami hal  yang  sama  seperti  pemerintahan  yang  digantikannya yaitu terganti karena krisis ekonomi.
Era  tahun  1980  merupakan  era  yang  penting  bagi pemerintah  Indonesia.  Era  ini  sebenarnya  dianggap  oleh pemerintah sebagai era tinggal landas. Ide ini merupakan
sebuah  ide  yang  diadopsi  dari  teori  pertumbuhan ekonomi Sollow di mana Sollow  mengasumsikan bahwa sebuah  negara  berkembang  dari  kondisi  awal,  lalu berkembang  menjadi  negara  yang  bertumbuh  hingga berakhir sebagai negara maju. Untuk dapat mempercepat konvergensi  dengan  negara  maju  maka  diperlukan kebijakan-kebijakan ekonomi yang mempercepat pertumbuhan  ekonomi.  Dengan  analogi  pesawat  yang hendak  tinggal  landas  maka  diperlukan  sebuah  daya dorong yang besar agar pesawat tersebut dapat melawan gravitasi  dan  terbang.  Dalam  hal  ini  diperlukan  baik kebijakan moneter maupun fiskal.
Kedua kebijakan ini perlu  seirama karena jika kedua kebijakan  ini  berlawanan  maka  yang  tercipta  adalah kondisi  tarik  menarik  permintaan  dan  penawaran  di pasar.  Penelitian  ini  secara  khusus  melihat  bagaimana perkembangan pasar  uang dan pasar  modal di Indonesia pada era tahun 2010 tahun 2020. Pasar uang di Indonesia diwakili  oleh  industri  perbankan.  Karena  saat  itu Indonesia  belum  menggunakan  instrumen  seperti  surat utang  negara.  Jadi  pasar  uang  masih  didominasi  oleh perbankan  (Nur  Rianto  Al  Arif  &  Awwaliyah,  2019). Sementara  itu  pasar  modal  Indonesia  mulai  dibuka kembali  setelah  mengalami  tidur  panjang  di  era sebelumnya.
Manfaat dari penelitian ini adalah untuk memperkaya literatur  sejarah  ekonomi.  Selain  itu  penelitian  ini  bisa juga  menjadi  refleksi  terhadap  perkembangan  ekonomi Indonesia.  Literatur sejarah ekonomi di Indonesia  masih terbatas  karena  itu  perlu  diadakan  penelitian-penelitian mengenai  bagaimana  dampak  suatu  kebijakan  ekonomi pada suatu periode.
© 2022, The Author(s). Authors retain all their rights to the published works, such as (but not limited to) the following rights; Copyright and other proprietary rights relating to the article, such as patent rights, The right to use the substance of the article in own future works, including lectures and books, The right to reproduce the article for own purposes, The right to self-archive the article

## 2. RUANG LINGKUP
Pada  negara  yang  berlandaskan  pasar,  maka kesejahteraan  negara  bergantung  pada  perkembangan pasar. Terdapat empat jenis pasar yaitu pasar barang dan jasa,  pasar  tenaga  kerja,  pasar  uang  dan  pasar  modal. Keempat  pasar  ini  terhubung  satu  sama  lain  dan  tidak dapat berdiri secara terpisah. Misalnya produsen di pasar barang  dan  jasa  tidak  bisa  berkembang  jika  tidak  ada pekerja yang menjual jasanya di pasar tenaga kerja. Dan ketika perusahaan memerlukan pendanaan maka perusahaan  memerlukan  pendanaan  di  pasar  uang  dan pasar  modal.  Penelitian  ini  secara  khusus  membahas bagaimana  perkembangan  pasar  uang  berpengaruh terhadap perkembangan pasar modal. Indonesia merupakan  negara  yang  berbasis  bank,  ini  artinya perusahaan  di  Indonesia  mendapatkan  pendanaannya melalui  bank  yang  juga  merupakan  bagian  dari  pasar uang.  Di  sisi  lain  pasar  modal  juga  merupakan  sarana pendukung  yang  penting  untuk  mendukung  perusahaan terutama  untuk  membesarkan  perusahaan.  Karena  itu meskipun  pasar  uang  telah  berkembang,  perkembangan pasar  modal  tetap  merupakan  bagian  yang  penting  dari perkembangan ekonomi suatu negara.

## 3. BAHAN DAN METODE
Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  metode analitik  deskriptif  kualitatif.  Penelitian  ini  berusaha untuk  meneliti  bagaimana  perkembangan  industri perbankan  berpengaruh  terhadap  pasar  uang.  Hubungan yang  terjadi  antara  dua  objek  penelitian  dilakukan dengan  meneliti  bagaimana  sebuah  objek  berpengaruh terhadap  objek  lainnya.  Pengaruh  ini  diketahui  dengan melihat  ke  arah  hubungan  kedua  objek  yang  terjadi sesuai  dengan  studi  literatur.  Sesuai  dengan  teori keuangan yang menyatakan bahwa perusahaan membutuhkan pendanaan untuk menjalankan operasinya. Sementara itu pendanaan terkait dengan seberapa banyak uang  beredar.  Karena  besarnya  uang  beredar  pada  suatu waktu  adalah  tetap  maka  alokasi  dari  penggunaan  pasar uang  akan  mempengaruhi  interaksi  antara  pasar  di dalamnya yaitu pasar uang dan pasar modal.
Penelitian  ini  mengacu  metodologi  penelitian  dari penelitian  kebijakan  ekonomi  di  mana  efek  dari  sebuah kebijakan  dapat  dilihat  dari  perubahan  variabel-variabel dalam  makroekonomi.  Berbeda  dengan  pendekatan metode kuantitatif dengan menggunakan metode statistik yang  dapat  menghasilkan  suatu  penilaian  signifikansi dari  suatu  variabel  maka  pendekatan  analisa  kebijakan melihat  tren  perkembangan.  Jika  kebijakan  tersebut ditujukan  untuk  meningkatkan  suatu  variabel  ekonomi maka  idealnya  secara  tren  variabel  tersebut  akan meningkat.  Sebaliknya  jika  suatu  kebijakan  ditujukan untuk menurunkan suatu variabel maka idealnya variabel tersebut secara tren akan menurun.
Setelah  melihat  tren  dari  sebuah  kebijakan  maka selanjutnya  adalah menjelaskan  secara  deskriptif pengaruh dari kebijakan tersebut. Pada analisa deskriptif yang digunakan adalah pendekatan dengan menggunakan
teori  ekonomi  dan  literatur  terdahulu.  Karena  penelitian ini merupakan penelitian yang bersifat sejarah perkembangan  maka  dipinjam  juga  perspektif  sejarah dalam  melihat  dampak  dari  suatu  kebijakan.  Bila  dibuat kerangka  analisa  kebijakan  ekonominya  maka  akan terlihat seperti Gambar 1.

## Kebijakan Ekonomi
Kondisi Makro Ekonomi
Kondisi Moneter
Perilaku Pelaku Pasar

## Konsekuensi dari Perilaku Pelaku Pasar

## Gambar 1.  Kerangka Analisa
Analisa dilakukan  setelah sebuah  kebijakan ekonomi diambil.  Urutan  analisa  adalah top  down di  mana pengaruh  dari  suatu  kebijakan  dilihat  dari  lingkungan ekonomi  terbesar  yaitu  lingkungan  ekonomi  makro  lalu berlanjut  ke  lingkungan  di  bawahnya  (Asngari  dkk., 2018).  Setelah  itu  dilihat  bagaimana  respon  dari  para pelaku pasar terhadap sebuah kebijakan. Dan selanjutnya adalah  bagaimana  perilaku  tersebut  membentuk  sebuah perilaku  di  pasar  dan  pengaruhnya  terhadap  pasar  uang dan pasar modal.

## 4. PEMBAHASAN
Menampilkan  aplikasi  yang  dibangun,  baik  dalam bentuk software, hardware, jaringan  komputer, dan lain- lain.
Ada  dua  jenis  sumber  pendanaan:  ekonomi  dengan basis pendanaan bank dan basis pendanaan pasar modal. Negara berkembang umumnya memiliki basis pendanaan menggunakan  perbankan  (Bats  &  Houben,  2020). Perbankan dan pasar modal di Indonesia sudah ada sejak sebelum  kemerdekaan.  Namun,  pasar  saham  dihentikan. Sementara  itu,  perbankan  di  Indonesia  mengalami pertumbuhan  yang  pesat  dari  tahun  ke  tahun.  Secara teori, pelaku bisnis dapat mem-bypass pihak ketiga, yaitu bank, dengan menghimpun dana secara langsung melalui pasar  modal.  Pembagian  ini  tidak  terjadi  di  Indonesia pada  awal  tahun  1980-an  karena  strategi  para konglomerat  adalah  mendirikan  bank-bank  untuk menghimpun dana bagi unit-unit usahanya. Mengumpulkan  uang  dari  bank  lebih  menguntungkan karena  pengusaha  tidak  perlu  berbagi  kepemilikan  dan mendapatkan  tingkat  bunga  pinjaman  yang  benar.  Oleh karena  itu,  pada  saat  itu  bank  berani  memberikan  suku bunga yang relatif tinggi karena bank hanyalah perantara
semu  dari  perusahaan  yang  langsung  menghimpun  dana dari masyarakat seperti terlihat pada gambar 2.

## Gambar 2. Sumber Pendanaan di Indonesia
Dalam  skenario  bank  yang  mendistribusikan  ke perusahaan  konglomeratnya,  nasabah  mendapatkan tingkat bunga tetap yang lebih tinggi. Namun, dilihat dari sisi  potensi  peningkatan  nilai,  pelanggan  tidak  ikut merasakan  peningkatan  nilai  tersebut.  Dari  perspektif risiko,  tindakan  ini  berisiko.  Bank  yang  seharusnya mendiversifikasi aset dan dengan demikian menghilangkan  risiko  non-sistematis  tidak  terjadi.  Bank memberikan sebagian besar pinjaman kepada perusahaan induk  sehingga  tidak  terjadi  diversifikasi  dan  akumulasi risiko.  Sehingga  konsekuensinya  adalah  bank  gagal membayar  karena  masalah  likuiditas.  Sejak  saat  itu, pemerintah  Indonesia  mengeluarkan  peraturan  yang melarang  perusahaan  konglomerat  menghimpun  dana dan meminjamkan  kepada  perusahaan  induknya.
Peraturan  ini  mengharapkan  bank  dapat  menjalankan fungsi  intermediasinya  sehingga  risiko  perbankan  tetap terjaga, sehingga tidak mengalami kesulitan likuiditas.
Namun  demikian,  peraturan  ini  juga  membawa konsekuensi  lain  bagi  dunia  industri,  yaitu  tingkat  suku bunga yang lebih tinggi. Tentu saja, alternatifnya adalah meminjam melalui pasar modal atau menerbitkan ekuitas di  pasar  modal.  Namun,  meminjam  dari  pasar  modal akan  tetap  memiliki  biaya  modal  yang  menyesuaikan dengan suku bunga bank. Ketika suku bunga bank tinggi, investor di pasar  modal juga  akan  menuntut return  yang tinggi.
Pada  awal  1990-an,  pasar  modal  Indonesia  masih memiliki  jumlah  peserta  yang  rendah.  Masyarakat Indonesia  belum  memiliki  informasi  tentang  pasar modal.  Saat  itu,  sumber  informasi  yang  tersedia  masih terbatas pada media cetak, televisi, dan radio. Pemerintah mengawasi  semua  media  cetak  yang  ada  dengan ancaman  pencabutan  izin  penerbitan  bagi  yang memberikan  informasi  di  luar  arahan  pemerintah. Sementara  itu,  hanya  ada  satu  televisi,  yaitu  Televisi Republik  Indonesia,  dengan  jam  tayang  terbatas.  Tidak ada  sarana  untuk  menyebarkan  informasi  secepat
internet.  Pada  saat  yang  sama,  program  pemerintah adalah untuk mempromosikan tabungan. Sistem tabungan masyarakat dianggap sebagai cara yang efisien untuk meningkatkan modal. Logika pemerintah, menabung  bisa  dilakukan  oleh  semua  kalangan,  bahkan anak  sekolah  dasar.  Saat  itu  Bank  Rakyat  Indonesia sudah  memiliki  cabang  di  pelosok  Indonesia.  Berkat kampanye ini, tabungan masyarakat meningkat lebih dari tiga  kali  lipat  dari  Rp  17  triliun  menjadi  Rp  54  triliun (Mulyadi, 2009). Pemerintah memanfaatkan peningkatan simpanan  masyarakat  di  perbankan  untuk  membiayai berbagai  proyek  yang  dilakukan  pemerintah  melalui Badan  Usaha  Milik  Negara  seperti  Jasa  Marga, Waskita Karya,  dan  berbagai  BUMN  konstruksi  lainnya.  Karena itu, pembangunan Indonesia sangat masif di tahun 1990- an.  Perkembangan  masif  pasar  modal  tersebut  terlihat pada gambar 3.

## Gambar 3. Perkembangan Nilai Pasar Modal mulai tahun 1990 hingga tahun 2021
Di  sisi  lain,  jumlah  pinjaman  yang  tersedia  untuk sektor  swasta  tetap  stabil  dan  tidak  meningkat  banyak karena  sebagian  besar  dana  bank  yang  meningkat digunakan  untuk  pembangunan  pemerintah.  Tingkat bunga yang diberikan bank-bank di Indonesia pada awal tahun  1990-an  kepada  swasta  sekitar  20  persen. Sementara itu, pada saat yang sama, Fed rate di Amerika Serikat  berada  pada  kisaran  5  persen  (Shrestha  & Nursamsu,  2021).  Karena  pinjaman  yang  terbatas  dan suku  bunga  yang  tinggi,  perusahaan  besar  di  Indonesia meminjam  dana  dari  luar  negeri  dengan  menggunakan suku  bunga  dolar  (Pratama,  2021).  Pada  era  itu, pemerintah Indonesia menggunakan nilai tukar mengambang  yang  diatur.  Jadi  pemerintah  membiarkan nilai  tukar  rupiah  ditentukan  oleh  pasar  dalam  kisaran yang terbatas. Namun, ambang batas penentuan ini tidak mengikuti  kemampuan  fundamental  Indonesia,  sehingga rupiah  dinilai  terlalu  tinggi.  Cepat  atau  lambat, mekanisme  pasar  akan  membuat  aset  atau  mata  uang yang  dinilai  terlalu  tinggi  atau undervalued kembali  ke nilai sebenarnya. Dalam hal ini, rupiah Indonesia  dinilai terlalu  tinggi  terhadap  dolar  AS.  Dari  perspektif  AS,
© 2022, The Author(s). Authors retain all their rights to the published works, such as (but not limited to) the following rights; Copyright and other proprietary rights relating to the article, such as patent rights, The right to use the substance of the article in own future works, including lectures and books, The right to reproduce the article for own purposes, The right to self-archive the article
dolar  AS  dinilai  terlalu  rendah  terhadap  rupiah Indonesia.
Seorang  investor  Amerika  yang  memiliki  Hedge Fund  bernama  George  Soros  menyadari  hal  ini.  Dengan meminjam  dolar  dalam  jumlah  besar,  Soros  berhasil membangun  lindung  nilai  dolar.  Soros  melakukan  ini tepat  saat  utang  luar  negeri  Indonesia  jatuh  tempo. Akhirnya  nilai  rupiah  melemah,  dan  dolar  menguat (Perez,  2021).  Gambar  4  menggambarkan  perubahan drastis  yang  terjadi  pada  Rupiah  dibandingkan  USD. Mulai dari tren Rp yang berada di kisaran Rp 2500/USD
hingga  1999,  berada  di  Rp  19.000/USD,  dan  sekarang berada  di  kisaran  Rp  15.000/USD.  Banyak  pengusaha yang  tidak  mampu  membayar  utangnya  yang  kemudian berimbas  pada  perbankan  di  Indonesia.  Bank  swasta terbesar  di  Indonesia  yang  dimiliki  Grup  Salim  itu terkena  sentimen  negatif  yang  membuat  masyarakat buru-buru.  Kejadian  ini  berujung  pada  pengambilalihan bank  oleh  pemerintah  dan  upaya  restrukturisasi  yang dilakukan oleh Badan Penyehatan Perbankan Nasional.

## Gambar 4. Kurs Rupiah terhadap Dolar Amerika dari tahun 1980 sampai 2000
Namun,  terlepas  dari  semua  itu,  pasar  modal Indonesia mengalami pertumbuhan yang lambat. Namun, pasar  modal  menjadi  alternatif  yang  semakin  menarik karena kini perbankan tidak lagi memberikan imbal hasil sebanyak  dulu.  Sementara  itu,  dengan  pengetatan pinjaman  luar  negeri,  perusahaan  besar  Indonesia  tidak bisa  meminjam  dana  asing  secepat  dulu.  Pasar  modal merupakan  alternatif  yang  relatif  lebih  murah  bagi perusahaan  untuk  menghimpun  dana  masyarakat. Berbeda  dengan  industri  perbankan,  keberadaan  pasar modal di Indonesia relatif baru.

## 4.1. Era awal 1980-an
Pada tahun 1977 Pemerintah kembali membuka pasar modal  Indonesia  yang  telah  tutup  semenjak  Perang Dunia  kedua.  Di  awal  1980  hingga  menjelang  tahun 1990 an perdagangan di Bursa Efek Indonesia yang saat itu  namanya  Bursa  Efek  Jakarta  hanya  terdiri  dari  24 emiten.  Semenara  dari  sisi  penawaran  dana  pun  masih belum  banyak.  Akhir  tahun  1980  –an  hingga  awal  1990 ditandai  dengan  deregulasi  pasar  modal  dengan  tujuan untuk  mempermudah  perusahaan  bergabung  dengan Bursa.  Tujuan  dari  kebijakan  ini  adalah  untuk meningkatkan daya tarik bagi investor dengan meningkatkan pilihan investor.
Langkah kedua yang dilakukan di akhir  1980-an dan awal 1990 –an adalah pembukaan pasar modal Indonesia
bagi  investor  asing.  Tujuannya  adalah  menarik  investor asing  untuk  meningkatkan  penawaran  dana  di  pasar modal. Namun pada saat bersamaan investor asing lebih tertarik  untuk  meminjamkan  uang.  Hal  ini  terutama karena bunga utang di Indonesia lebih menarik dan daya serapnya lebih tinggi. Terdapat lebih banyak permintaan dana di luar pasar modal yang tidak dapat dipenuhi oleh bank.  Dengan  demikian  investor  asing  dapat  menutupi kekurangan modal di pasar uang Indonesia (Mulyaningsih dkk., 2015).

## 4.2. Era awal 1990 hingga 2000
Era 1990 an merupakan era modernisasi pasar modal yang    dimulai  dengan  penggunaan  sistem  perdagangan otomatis.  Penggunaan  komputer  memampukan  lebih banyak  transaksi  bisa  dilakukan  di  pasar  modal  dengan lebih  cepat  dan  juga  dengan  tingkat  kesalahan human error yang  lebih  rendah.  Selain  itu  juga  dibentuk  PT Pemeringkat  Efek  Indonesia  untuk  memberikan  opini atas  nilai creditworthiness perusahaan-perusahaan  pasar modal.  Secara  legal  yuridis  salah  satu  milestone  yang penting  adalah  dikeluarkannya  Undang-Undang  Pasar Modal.  Undang-Undang  Pasar  modal  ini  memberikan konsekuensi  penting  karena  di  dalam  Undang-Undang ini diatur siapa saja yang bisa bertransaksi di pasar modal dan  juga  peraturan  pendukung  bagi  profesi-profesi  yang terlibat di pasar modal.
Berkat  banyaknya  perubahan  baik  perubahan teknologi  dan  kepastian  hukum  yang  diberikan  oleh negara  maka  jumlah  investor  di  pasar  modal  mulai meningkat. Namun pada akhirnya pasar  modal juga ikut terimbas  oleh  krisis  moneter  yang  terjadi  pada  tahun 1998.

## 4.3. Perkembangan Pasar Modal setelah tahun 2000
Pasar modal adalah pasar yang bergerak berdasarkan informasi.  Oleh  karena  itu,  pasar  modal  akan berkembang  seiring  dengan  mudahnya  penyebaran informasi.  Di  pasar  modal,  ada  permintaan  modal  dan penawaran modal. Meskipun perusahaan besar pindah ke pasar modal, namun jika jumlah investor di pasar modal tidak  cukup,  pasar  modal  belum  menjadi  alternatif  yang menarik. Untuk membuat pasar modal menarik, investor perlu  hadir.  Investor  yang  berpengalaman  dan  memiliki modal  di  awal  tahun  2000-an  adalah  investor  dari  fund manager asing.  Para  investor  ini  mendominasi  pasar modal  di  Indonesia.  Meski  investor  tersebut  merupakan kepentingan  asing,  namun  tidak  dapat  dipungkiri keberadaannya  memberikan  likuiditas  di  pasar  modal dan  mendorong  pasar  modal  Indonesia  untuk  tumbuh. Sedangkan  pada  rentang  waktu  yang  sama  terjadi penurunan  tingkat  suku  bunga  seperti  terlihat  pada gambar 5.

## Gambar 5. Tingkat Suku Bunga Acuan di Indonesia tahun 2010 hingga 2020
Pemerintah terutama melalui otoritas bursa menyadari  perlunya  dorongan  dari  masyarakat  untuk masuk  ke  pasar  modal.  Ada  beberapa  tantangan  bagi publik untuk memasuki bursa:
1. Tantangan  pengetahuan.  Umumnya  masyarakat Indonesia  belum  mengenal  sistem  pasar  modal. Pandangan  ini  berbeda  dengan  bank  yang  ada dimana-mana hingga eksis di pasar tradisional.
2. Pandangan  bahwa  berinvestasi  di  pasar  modal adalah perjudian.
3. Dana  minimum  yang  diperlukan  untuk  dapat berinvestasi di pasar modal.
Otoritas bursa memulai
kampanye untuk menyelamatkan saham dari mengatasi tantangan pertama.  Istilah  ini  menarik  karena  seolah-olah membangun  sebuah  konsep  yang  erat  kaitannya  yang telah  dikenal  masyarakat  selama  ini,  yaitu  konsep
menabung.  Jadi  pesannya  seolah-olah  menabung  tapi bukan  lagi  di  bank  tapi  di  pasar  modal.  Gambar  6 menunjukkan  komparasi  aset  perbankan  dan  alokasi yang dilakukan oleh perbankan.

## Gambar 6. Sumber Dana Perbankan dan Pengucuran Kredit Perbankan
Sedangkan  untuk  mengatasi  permasalahan  terkait halal atau haramnya stok produk, pemerintah melakukan berbagai  upaya.  Salah  satunya  adalah  keluarnya  fatwa dari  Majelis  Ulama  Indonesia  yang  menyatakan  bahwa membeli saham adalah perbuatan yang halal. Selanjutnya untuk  lebih  memperkuat  paradigma  tersebut,  bursa mengeluarkan Indeks Syariah dimana saham-saham yang ada  di  dalamnya  merupakan  saham-saham  yang  telah memenuhi  kriteria  syariah (Yusuf  dkk.,  2021). Komposisi  dari  saham-saham  bank  syariah  ini  terlihat pada  gambar  7.  Ketiga,  ada  tantangan  teknis  yang diperbarui  oleh  bursa  dari  waktu  ke  waktu  untuk mempermudah transaksi.

## Gambar 7. Pembiayaan Shariah dibandingkan dengan Pembiayaan Bank Konvensional
Sekarang kembali ke masa sekarang. Pandemi Covid- 19  menyebabkan  transaksi  ekonomi  menurun  akibat berbagai aktivitas pembatasan.  Perlambatan ekonomi ini juga  tercermin  di  pasar  modal.  Pasar  saham  jatuh  dari bulan Maret ke level terendah pertengahan tahun. Meski demikian,  pasar  modal  perlahan  naik  ke  harga tertingginya  pada  Oktober  2021,  meski  perekonomian belum  sepenuhnya  pulih  dari  Pandemi  Covid-19.  Bursa Efek  Indonesia  mencatat  pertumbuhan  1  juta  investor baru  dalam  satu  tahun  (Junaedi  &  Salistia,  2020).  Tren ini  berarti  investor  pasar  modal  telah  meningkat  lebih dari 15% hanya dalam satu tahun. Ketika perekonomian
© 2022, The Author(s). Authors retain all their rights to the published works, such as (but not limited to) the following rights; Copyright and other proprietary rights relating to the article, such as patent rights, The right to use the substance of the article in own future works, including lectures and books, The right to reproduce the article for own purposes, The right to self-archive the article
Indonesia  belum  pulih,  pasar  modal  telah  menunjukkan kondisi  yang  lebih  dari  sebelum  pandemi.  Perlu  diteliti lebih  lanjut  penyebab  kesenjangan  antara  pasar  modal dengan  ekonomi  riil.  Bisa  jadi  pasar  modal  naik  lebih dulu dan lebih tinggi karena pasar modal mencerminkan potensi  ekonomi  masa  depan,  sedangkan  ekonomi  riil menggambarkan  kondisi  saat  ini.  Penjelasan  lain  yang mungkin adalah segmentasi pasar modal yang berubah.
Seiring dengan perkembangan konten terkait informasi  di  berbagai  platform  media  sosial,  informasi semakin  menyebar  ke  masyarakat  umum.  Apalagi dengan  banyaknya  orang  yang  bekerja  dari  rumah,  para investor  pemula  ini  mendapatkan  kesempatan  untuk bekerja  sambil  berinvestasi.  Dari  sisi  struktur  industri perbankan, industri perbankan juga mendukung perkembangan  pasar  modal  (Naylah  &  Cahyaningratri, 2020).  Bank  mendirikan  anak  perusahaan  yang memfasilitasi perdagangan di bursa, seperti Bank Central Asia  yang  memiliki  BCA  Investments,  Bank  Mandiri memiliki Mandiri Sekuritas, dan Bank Rakyat Indonesia memiliki  Dana  reksa.  Selain  itu,  bank  juga  dapat berperan  sebagai  penjual  produk  reksa  dana.  Tentu  saja bank tidak  bisa menjadi  surat  berharga yang memperdagangkan  surat  berharga,  tetapi  dengan  sistem cross-selling, bank dapat memanfaatkan banyak nasabah.
Selanjutnya, nasabah akan mengandalkan kepercayaannya  kepada  bank  dalam  membeli  produk reksa  dana.  Sehingga  meskipun  pasar  modal  sedang berkembang,  hal  ini  tidak  selalu  menjadi  tantangan  bagi perbankan, apalagi saat penetrasi perbankan di Indonesia masih  rendah,  yaitu  masih  di  bawah  50  persen  (Dina  & Prasetiono,  2019).  Angka  ini  berarti  lebih  dari  50% persen  masyarakat  Indonesia  belum  memiliki  akses perbankan. Perspektif lain,  masih ada potensi besar bagi perbankan dan juga bagi industri pasar modal.

## 5. KESIMPULAN
Berdasarkan  perkembangan  perbankan  dan  pasar modal  di  Indonesia,  kedua  institusi  ini  saling  terkait. Lembaga pasar  modal bukan pengganti perbankan tetapi berkembang  seiring  dengan  perkembangan  perbankan. Dengan  dukungan  perbankan  di  Indonesia,  pasar  modal dapat  berkembang  karena  saat  ini  sektor  perbankan  di Indonesia  yang  memiliki  penetrasi  ke  masyarakat. Investor  di  pasar  modal  adalah  investor  ritel  yang memiliki  pengalaman  menabung  di  perbankan.  Investor ritel  ini  juga  bergabung  melalui  anak  perusahaan perbankan  yang  bergerak  di  bidang  sekuritas.  Investor retail  bergabung  karena  mendapatkan  informasi  tentang pasar  modal.  Ke  depan,  peran  perbankan  dapat  lebih menonjol  dalam  memberikan  layanan  pasar  modal melalui  kantor  cabang  yang  tersebar  di  seluruh Indonesia.

## 6. SARAN
Penelitian  ini  hanya  berfokus  pada  periode  yang singkat  yaitu  2010  hingga  2021  –  an.  Masih  banyak dimensi  yang  dapat  dilihat  dari  perkembangan  pasar
uang dan pasar modal di periode ini. Harapannya dengan melihat  ke  belakang  dan  menjadikan  kebijakan  pada periode  ini  sebagai  sebuah  refleksi  maka  pengambil kebijakan  di  masa  depan  dapat  mengambil  kebijakan ekonomi yang mendorong pertumbuhan ekonomi.

## 7. DAFTAR PUSTAKA
Asngari, I., Marwa, T., Susetyo, D., Suhel, S.,  &  Kadir, S.  A.  (2018).  The  Impact  of  Banking  Architecture Policy  and  Macroeconomic  Condition  on  Indonesian Banking  Concentration  and  Market  Structure. International  Journal  of  Economics  and  Financial Issues , 8 (1), 118–125. http:www.econjournals.com Bats,  J.  V.,  &  Houben,  A.  C.  F.  J.  (2020).  Bank-based versus  market-based  financing:  Implications  for systemic  risk. Journal  of  Banking  and  Finance , 114 (577).
Dina,  A.  P.,  &  Prasetiono,  P.  (2019).  …  ,  Penggunaan Rekening  Kredit  Dan  Penggunaan  Rekening  Dpk Bank  Umum  Terhadap  Kredit  Umkm  Di  Indonesia Periode …. … Journal of … , 8 , 1–15.
Junaedi,  D.,  &  Salistia,  F.  (2020).  Dampak  Pandemi Covid-19  terhadap  Pasar  Modal  di  Indonesia. Al- Kharaj :  Jurnal  Ekonomi,  Keuangan  &  Bisnis
Syariah , 2 (2), 109–131.
https://doi.org/10.47467/alkharaj.v2i2.112
Mulyaningsih,  T.,  Daly,  A.,  &  Miranti,  R.  (2015).
Foreign  participation  and  banking  competition: Evidence  from  the  Indonesian  banking  industry. Journal of Financial Stability , 19 , 70–82. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2015.02.001
Naylah, M., & Cahyaningratri, C. (2020). The Influence of  Market  Structure  in  Indonesian  Banking Performance. Jejak , 13 (1), 120–134. https://doi.org/10.15294/jejak.v13i1.21458
Nur  Rianto  Al  Arif,  M.,  &  Awwaliyah,  T.  B.  (2019).
Market  Share,  Concentration  Ratio  and  Profitability: Evidence from Indonesian Islamic Banking Industry. Journal  of  Central  Banking  Theory  and  Practice , 8 (2),  189–201.  https://doi.org/10.2478/jcbtp-2019- 0020
Perez, G. A. (2021). Short-term event-driven analysis of the  south-east  asia  financial  crisis:  A  stock  market approach. Economies , 9 (4). https://doi.org/10.3390/ECONOMIES9040150
Pratama,  F.  R.  (2021).  Kebijakan  Kepemilikan  Tunggal Perbankan  Di  Indonesia  Ditinjau  Dari  Teori Kepentingan Dalam Regulasi Ekonomi. JISIP (Jurnal Ilmu Sosial Dan Pendidikan) , 5 (2). https://doi.org/10.36312/jisip.v5i2.1986
Shrestha, R., & Nursamsu, S. (2021). Financial inclusion and savings in Indonesia. Financial Inclusion in Asia and  Beyond:  Measurement,  Development  Gaps,  and Economic Consequences , 344 , 227–250.
Yusuf,  M.,  Ichsan,  R.  N.,  &  Saparuddin.  (2021). Determinasi  Investasi  Dan  Pasar  Modal  Syariah. Jurnal Kajian EKonomi Dan Kebijakan Publik , 6 (1), 397–401.