## J-MAS
Publisher by Program Magister Manajemen Universitas Batanghari ISSN 2541-6243 (Online), ISSN 2541-688X (Print) DOI 10.33087/jmas.v5i1.153

## Analisis Leverage Melalui Pertumbuhan Laba dan Pengaruhnya terhadap Nilai Perusahaan

## Arna Suryani
Dosen Fakutas Ekonomi Universitas Batanghari Correspondence email: arna_halim@yahoo.co.id
Abstract. This study aims to examine and analyze the effect of leverage though profit growth on firm value. Size of leverage is the rasio of debt to assets and debt to equity, and price book value is an indicator of firm value. The sample of this study was  LQ45 companies listed on the Indonesia stock exchange which were selected based on certain criteria during the 2016 to 2018 observation period, and were selected as many as 34 companies so that the research sample was 102 observations. The analytical method is descriptive analysis using  path  analysis by testing four path structures. Normality and linearity  were tested and F and t test  the hypothesis.Based on result of the first path structure test leverage simultaneously and partially has no significant effect on profit growth. The result of the second path structure test simultaneously have a significant effect on firm value, and only partially the debt to equity ratio has a significant effect on firm value. The third path structure test that is profit growth directly has a significant effect on firm value, and the result of the fourth path structure test that is profit growth is considered capable of being a mediating link between leverage namely ratio of debt to asset (DAR) and debt to equity (DER) with price book value (firm value). These results prove that size of  leverageis the ratio debt to  asset  and debt  to equity can lead to increased profit growth, this is because  profit growth is strongly influenced by management in carrying out company operations. Profit growth can also be a factor for investors or potential investors to value the company. Good news will be responded more quickly so that it will have an impact on the firm value.

## Keywods: Leverage, debt to asset ratio, debt to equity ratio, profit growth, price book value

## Pendahuluan
Keberhasilan suatu perusahaan dapat dilihat dari pertumbuhan laba dari tahun ketahun. Setiap  perusahaan  akan selalu berusaha dengan berbagai cara untuk dapat menggambarkan kinerja perusahaan yang baik. Keberhasilan suatu perusahaan  dapat  tergambarkan  dari  bagaimana  kesanggupan  perusahaan  tersebut    untuk  memperoleh  laba.  Menurut Weston dan Copeland (2010),    para  pemakai  laporan  keuangan  dapat  memanfaatkan  laporan  laba  rugi  untuk memperkirakan  aliran  kas  di  masa  yang  akan  datang,  dimana  tingkat  profitabilitas  dapat  menjadi  indikator  dalam penilaian kemapuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari kegiatan operasinya. Pertumbuhan laba dapat menjadi indikator keberhasilan manajemen dalam mengelola perusahaaan. Pemilik mengharapkan  perusahaaan dapat berjalan dengan baik yang ditunjukkan dengan seberapa besar pertumbuhan labanya. Kemampuan untuk mendapatkan Tingkat laba yang tinggi menjadi fokus bagi perusahaan pada umumnya dibandingkan dengan hanya mendapatkan laba  yang maksimal.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  kemapuan  perusahaan  untuk  mendapatkan  laba  maka  akan menggambarkan tingkat efisiensi yang tinggi pula. Perusahaan harus memiliki strategi untuk dapat meningkatkan laba denga memperhatikan  na dengan mengetahui fator-faktor yang mempengaruhi hutang, asset, modal kerja, penjualan, dan biaya. Modal dapat dijadikan sebagai variabel oleh manajemen sebagai pertimbangkan untuk menjalankan operasi perusahaan, karena sturktur modal yang baik akan dapat menjadikan operasional perusahaan menjadi efektif dan efisien. Oleh  sebab  itu  manajer    keuangan    perusahaan  harus  selalu  memperhatikan  tingkat leverge perusahaan.  Dengan mempertimbangkan tingkat leverage diharapkan  perusahaan  akan  dapat  meningkatan laba. Tingkat leverage yang  baik  pada suatu perusahaan dapat menjadi rujukan bagi  investor  atau calon investor untuk menilai  suatu perusaan yang akan tergambarkan dalam  harga   saham  suatu  perusahaan. Struktur  modal atau leverage merupakan  perimbangan  antara foreign capital dan owner’s equity . Foreign capital mencakup kewajiban jangka pajang  dan juga  kewajiban lancar.  Sedangkan owner’s equity mencakup return earning dan  bisa juga  dengan kepemilikan  saham.  Investor  dapat  memanfaatkan  laporan  keuangan  yang  disajikan  untuk  mendapatkan  informasi tentang  perusahaan  dalam  menjalankan  kebijakan  hutangnya. Leverage perusahaan    merupakan    salah    satu    faktor fundamental  dalam  operasi  perusahaan. Oleh  sebab  itu  manajer  harus mengkaji dengan cermat benefit dan cost dari sumber pendanaan  yang  akan digunakan.  Tujuan  utama  dari  sebuah  perusahaan  selain  dari  untuk  memperoleh laba  adalah  untuk  meningkatkan  kemakmuran  pemilik  dan  juga  para  pemegang  saham  melalui  nilai  perusahaan ( Bringham dan Houston , 2010). Beberapa hal yang menjadi  pertimbangan bagi investor  dalam berinverstasi dengan memperhatikan  struktur  modal  atau tingkat leverage dan pertumbuhan laba perusahaan  tersebut.  struktur modal atau leverage dapat dianalisis melalui rasio keuangan dengan menggunakan rasio total hutang terhadap aset dan  rasio total huhang  terhadap  ekuitas . Rasio  total  hutang  terhadap  aset atau  debt  to  asset  ratio menggambarkan  besaran  modal pinjaman  yang  digunakan  untuk  investasi  pada  aktiva  guna  menghasilkan  keuntungan  bagi  perusahaan,  sedangkan
rasio total hutang terhadap modal atau debt  to  equity  ratio menunjukkan seberapa besar   kontribusi  modal  dalam mendapatkan    laba    bersih.    Semakin    tinggi    pertumbuhan  laba menunjukkan    bahwa suatu    perusahaan    bisa mendapatkan laba yang besar dengan memanfatkan jumlah equity yang ada secara baik (Kasmir,  2014).
Beberapa penelitian yang telah dilakukan menujukkan hasil yang berbeda  Asaala (2014) menunjukkan bahwa leverage berpengaruh    langsung    terhadap    nilai  suatu  perusahaan    ( PBV ).  Yanuesti    dan  Sulasmiyati    (2017) membuktikan  bahwa leverage yang    diukur   dengan    rasio hutang  terhadap aset dan    rasio  hutang  terhadap  modal secara    simultan    berpengaruh    signifikan    terhadap  nilai  suatu  perusahaan  (PBV).  Berliani    (2018)    secara  simultan leverage berpengaruh    terhadap    nilai  suatu  perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  bagaimana  leverage melalui pertumbuhan laba berpengaruh terhadap nilai suatu perusahaan.

## Literatur Leverage
Leverage merupakan    suatu  permasalahan    yang    sangat  penting    bagi  suatu  perusahaan,  hal  ini  disebabkan karena    baik    buruknya  kondisi  leverage  akan    mempengaruhi    posisi financial perusahaan    tersebut. leverage merupakan  perimbangan  jumlah  utang   jangka  pendek  yang  bersifat  permanen,  utang  jangka  panjang,  saham preferen,  dan  saham  biasa (Sartono, 2010).  Sedangkan menurut  Fahmi  (2012), leverage merupakan  gambaran  dari bentuk  proporsi finansial perusahaan  yaitu  antara  modal  sendiri  yang  dimiliki  yang  bersumber  dari  utang  jangka panjang   dan  modal  sendiri  yang  menjadi  sumber  pembiayaan  perusahaan. Menurut  Sjahrial  dan  Purba  (2013) rasio  keuangan  yang   biasa  digunakan  di dalam  memaksimalkan leverage adalah  rasio  total  utang  terhadap  aset ( Debt  to  Asset  Ratio ),  rasio  utang  terhadap  ekuitas  ( Debt  to  Equity  Ratio ),  dan  utang  jangka  panjang  menurut modal  ( Long  Term  Debt  to  Equity  Ratio ).

## Debt  To Asset Ratio
Debt To Asset  Ratio merupakan  rasio  utang  yang  digunakan  untuk  mengukur perbandingan  antara  total utang  dengan  total  aktiva  (Kasmir,  2014).  Rasio Debt  to  Asset  Ratio tinggi  menunjukkan  pendanaan  dengan utang    semakin    banyak,    maka    semakin    sulit    bagi    sebuah    perusahaan    untuk    memperoleh    tambahan    pijaman dikarenakan    ditakutkan    perusahaan    tidak    mampu    untuk    menutupi    utang    dengan    jumlah    aktiva    yang dimilikinya.Formulasi rasio Debt  to  Asset  Ratio (DAR) adalah sebagi berikut.

## Debt  To  Equity  Ratio
Debt  To  Equity  Ratio merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  utang  dengan  ekuitas, yang  artinya rasio  ini  berfungsi  untuk  mengetahui  setiap  rupiah  modal  sendiri  yang  dijadikan  untuk  jaminan  utang.  Rasio ini  berguna  untuk  mengetahui  jumlah  dana  yang  disediakan  oleh  kreditor dengan  pemilik  perusahaan  (Kasmir, 2014).  Formulasi Debt  To  Equity  Ratio (DER) adalah sebagai berikut .

## DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑥100%

## Pertumbuhan Laba
Pertumbuhan  laba dapat menjadi salah satu indikator keberhasilan bagi badan usaha karena pertumbuhan laba dapat dijadikan ukuran efisiensi dan efektifitas suatu perusahaan. Laba merupakan salah satu tujuan utama yang ingin dicapai perusahaan (Hindiantoro, 2013:31). Adanya pertumbuhan laba yang baik dari tahun ke tahun, menggambarkan kondisi keuangan perusahaan dalam keadaan baik, sehingga hal ini akan menggambarkan kinerja keuangan perusahaan yang  positif  dan  akan  berdampak  terhadap  nilai  perusahaan.  Salah  satu  penilaian  yang  menggambarkan  kondisi keuangan  perusahaan  tersebut  adalah  pertumbuhan  laba  (Victorson,  2012).  Pertumbuhan  laba  dihitung  dengan menggunakan rumus, yaitu:
Pertumbuhan Laba = Laba bersih tahun berjalan – laba bersih tahun sebelummya 𝑙𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑡𝑎ℎ𝑢𝑛 𝑠𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚𝑛𝑦𝑎

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  nilai  jual  sebuah  perusahaan  sebagai  suatu bisnis  yang  sedang  beroperasi (Sartono, 2010). Menurut  Hemastuti  (2014),  nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham. Memaksimalkan  nilai  perusahaan  merupakan  hal  yang  sangat  penting
Total  Hutang Total  Aktiva DAR = x 100 %
bagi  perusahaan,   karena   dengan  memaksimalkan   nilai  perusahaan  maka  berarti   juga  memaksimalkan   tujuan utama  dari  perusahaan  itu sendiri. Menurut  Harmono  (2017) terdapat  beberapa  metode  perhitungan  yang  digunakan dalam  mengukur  nilai  perusahaan  di antaranya  adalah Price  To  Book  Value. Price  To  Book  Value merupakan pembagian  harga  pasar  per  lembar  saham  dengan  nilai  buku  per  lembar  saham (Rahardjo, 2009).  Rasio  ini membandingkan  nilai  pasar  investasi  pada  perusahaan  dengan  biayanya. Semakin  besar  rasio Price  To  Book Value maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  dinilai  oleh  para  investor. Formulasi  rasio Price  To  Book  Value (PBV) adalah sebagai berikut.

## Kerangka Pemikiran

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran

## Hipotesis
Hı: Debt to asset ratio dan debt to equity rasio secara simultan  berpengaruh signifikan terhadap pertumbuhan laba. H₂: Debt to asset ratio secara parsial  berpengaruh signifikan terhadap pertumbuhan laba. H 3 : Debt to equity rasio secara parsial  berpengaruh signifikan terhadap pertumbuhan laba.
H 4 : Debt to asset ratio dan Debt to equity ratio secara simultan  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan H 5 : Debt to asset ratio secara parsial  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. H 6 : Debt to equity rasio secara parsial  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
H 7 : Pertumbuhan laba berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan H 8 : Debt  to  asset  ratio dan debt  to  equity  ratio melalui  pertumbuhan  laba  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.

## Metode
Objek  penelitian  ini  adalah  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2018.  Penelitian  ini  menggunakan pendekatan    kuantitatif  dengan  berdasarkan  data  skunder.  Pemilihan  sampel  dilakukan  menggunakan purposive sampling dengan  berdasarkan  beberapa  kriteria  tertentu.  Sampel  yang  dipilih  sebanyak  34  perusahan  yang  konsisten tergabung  dalam  Indek  LQ45  selama  periode  pengamatan  2016  sampai  2018  sehingga  terpilih  sebanyak  102 pengamatan.  Analisis  data  dilakukan  dengan  menggunakan path  analysis untuk  menguji  besarnya  kontribusi  yang ditunjukkan oleh koefisien jalur pada setiap diagram jalur dari hubungan kausal antar variabel debt to asset ratio dan debt to equity ratio terhadap pertumbuhan laba serta dampaknya terhdap nilai perusahan. Dilakukan uji asumi klasik normalitas dan linieritas, serta dilakukan uji hipotesis F dan t dengan α 0,05. Operasional variabel yang digunakan dapat dilihat pada tabel 1 di bawah ini.
Tabel 1 Operasional Variabel Variabel Definisi Rumus Skala Rasio Debt  to Asset ( DAR), X 1 DAR menunjukkan berapa besarnya modal pinjaman yang digunakan untuk investasi pada aktiva dapat menghasilkan keuntungan. (Kasmir,  2014) DAR= 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 Rasio
Rasio Debt to
Equty (DER), X 2
DER  adalah  rasio untuk menujukkan jumlah utang dengan ekuitas, yang dihitung berdasarkan perbandingan seluruh kewajiban dengan seluruh ekuitas yang dimiliki perusahaan,
(Kasmir, 2014) DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 Rasio Pertumbuhan laba X 3 Peningkatan laba bersih dibandingkan dengan tahun sebelumnya. (Harahap, 2008) 𝑦 = Yt –  Yt − 1 Yt − 1 𝑥 100
Rasio

## Market Price per Share
Book Value per Share PBV = DAR (X 1 ) DER (X 2 ) Pertumbuhan laba (Y 1 ) Nilai perusahaan (Y 2 ) H 1 H 2 H 3 H 4 H 5 H 6 H 7
Price Book Value (PBV) Y PBV adalah Rasio yang membandingkan  nilai  pasar investasi  pada  perusahaan  dengan  biayanya,  menunjukkan pembagian  harga  pasar  per  lembar  saham  dengan  nilai buku  per  lembar  saham. (Rahardjo, 2009)
PBV= 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑏𝑜𝑜𝑘 𝑣𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑥 100% Rasio

## Hasil
Tabel 2 Analisis Struktur Jalur Pertama terhadap Pertumbuhan Laba berdasarkan F test. Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression Residual Total 9,878 209,166 219,043 2 122 124 4,939 1,714 2,881 ,060 b

## Sumber: data olahan
Berdasarkan  tabel  2  di  atas  hasil  pengujian  menunjukkan  nilai  sig  0,060  maka  secara  bersama  variabel  rasio hutang terhadap aset dan rasio hutang terhadap modal tidak meeliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen (pertumbuhan laba). Dari hasil ini maka hipotesis pertama (H 1 ) ditolak artinya rasio total hutang terhadap aset dan rasio total hutang terhadap ekuitas tidak mempunyai pengaruh yang signifikan secara simultan pada pertumbuhan laba. Hasil ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  dapat  melakukan  strategi  pendanaan  dengan  utang  untuk  mendanainya  seiring dengan adanya pertumbuhan laba. Kontribusi sumbangan variabel rasio total hutang terhadap aset dan rasio total hutang terhadap ekuitas pada variabel pertumbuhan laba (PBV) yang ditunjukkan dari R 2 sebesar 0.045 (4,5%) yang disajikan di tabel 3 di bawah ini.

## Tabel 3 Koefisien  Determinasi  Struktur  I
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson (DW) 1 ,212 a ,045 ,029 1,30938 1,213
Sumber: data olahan
Secara  parsial  pengaruh  variabel  independen  yaitu  rasio  total  hutang  terhadap  aset  dan  rasio  total  hutang terhadap ekuitas pada pertumbuhan laba dapat dilihat di tabel 4 berikut.
Tabel 4

## Analisis Struktur Jalur Pertama terhadap pertumbuhan laba berdasarkan t test
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) LN_DAR LN_DER 2,766 1,055 -,248 1,286 1,766 1,093 ,339 -,129 2,150 ,597 -,227 ,034 ,551 ,821
Sumber: data olahan
Rasio hutang terhadap aset berpengaruh langsung terhadap pertumbuhan laba sebesar 0,115. Besarnya pengaruh secara  tidak  langsung  melalui  rasio  hutang  terhadap  ekuitas pada  pertumbuhan  laba  adalah  -0,0432  dengan  total pengaruh sebesar 7,18%. Hasil ini menggambarkan dimana rasio total hutang terhadap aset berpengaruh positif pada pertumbuhan  laba  yang  memberikan  arti  jika  rasio  total  hutang  terhadap  aset  bertambah  disebabkan  meningkatnya jumlah  hutang  maka  diindikasikan  akan  menyebabkan  bertumbuhnya  laba.  Dilihat  dari  tingkat  siginifikan  yang ditunjukkan dengan nilai sig 0.551 lebih besar dari α 0,05, maka hipotesis kedua (H 2 ) ditolak artinya rasio total hutang terhadap aset berpengaruh tidak signifikan pada pertumbuhan laba. Rasio hutang terhadap ekuitas berpengaruh  secara langsung pada pertumbuhan laba sebesar  1,66%  dan  pengaruh  tidak  langsung rasio total hutang terhadap ekuitas pada pertumbuhan laba  melalui rasio total hutang terhadap aset sebesar  -4,32%.  Jadi  total  pengaruh  rasio hutang terhadap ekuitas dengan  pertumbuhan laba  adalah  -2,66%.  Hasil  ini  membuktikan rasio hutang terhadap ekuitas berpengaruh tidak  signifikan  dengan  arah  pengaruh  negatif  pada  pertumbuhan  laba.  Semakin  besar  hutang  dibandingkan  dengan equity akan menurunkan pertumbuhan laba karena equity dimiliki perusahaan akan digunakan untuk menutupi hutang yang ada. Dilihat dari tingkat siginifikan yang ditunjukkan dengan nilai sig 0.821 lebih besar dari α=0,05, maka hipotesis ketiga (H 3 ) ditolak berarti rasio hutang terhadap ekuitas tidak berpengaruh signifikan pada pertumbuhan laba.
Tabel 5

## Rekapitulasi  Struktur Jalur Pertama
Indikator Langsung Tidak Langsung Jumlah (%) X 1 X 2 Rasio Debt to asset 11,5 -4,32 7,18 Raiso Debt to equity 1,66 -4,32 -2,66 Pengaruh X 1 dan X 2 4,52 Pengaruh Variabel lain 95,48

## Sumber: data olahan
Berdasarkan  uji  analisis,    terlihat    rasio  total  hutang  terhadap  aset dan  rasio  total  hutang  terhadap  ekuitas, memiliki  kontribusi  sumbangan  sebesar  4,52%  terhadap  pertumbuhan laba,  sedangkan  sisanya  sebesar  95,48 % dipengaruhi  oleh  variabel  lainnya  diluar  variabel  yang  diteliti. Pengujian struktur jalur kedua untuk menguji pengaruh variabel rasio total hutang terhadap aset dan rasio total hutang terhadap ekuitas pada nilai perusahaan dapat dilihat pada tabel 6 berikut.
Tabel 6

## Analisis uji F Struktur Jalur Kedua terhadap Nilai perusahaan
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 7,887 2 3,944 4,625 ,012 Residual 104,025 122 ,853 Total 111,912 124
Sumber: data olahan
Tabel 6 di atas menunjukkan nilai sig 0,012 maka secara bersama variabel rasio total hutang terhadap aset dan rasio  total  hutang  terhadap  ekuitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa hipotesis keempat (H 4 ) diterima. Secara parsial  pengaruh variabel rasio total hutang terhadap aset dan rasio total hutang terhadap ekuitas pada nilai perusahaan dapat dilihat pada tabel berikut:

## Tabel 7

## Analisis Struktur Jalur kedua terhadap Nilai perusahaan berdasarkan t test
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t sig B Std. Error Beta 1 (Constant) LN_DAR LN_DER -1,275 -1,985 1,525 ,907 1,246 ,770 -,891 1,106 -1,406 -1,594 1,979 ,162 ,114 ,050
Sumber: data olahan
Dari  tabel  5  di  atas  rasio  total  utang  terhadap  aset memiliki  pengaruh  langsung  sebesar  73,3%  pada  nilai perusahaan dan sebesar -97,36% pengaruh tidak langsung pada nilai perusahaan melalui rasio hutang terhadap ekuitas , sehingga total pengaruh rasio total hutang terhadap aset pada nilai perusahaan adalah  -17.97%. Dilihjat dari signifikan sebesar  0.114  lebih  (>α  0,05)  maka  hipotesis  keempat  (H 4 )  ditolak  artinya  rasio  total  hutang  terhadap  aset  tidak berpengaruh signifikan pada nilai suatu perusahaan. Rasio total utang terhadap ekuitas berpengaruh langsung sebesar 122,32% dan  sebesar -97,36% pengaruh  tidak  langsung  melalui  rasio total hutang terhadap aset pada nilai perusahaan. Jadi total  pengaruh rasio total hutang terhadap ekuitas pada  nilai perusahaan  adalah  24,96 %.  Dilihat dari tingkat signifikansi sebesar 0,05 maka rasio total hutang terhadap ekuitas berpengaruh  positif  signifikan pada nilai perusahaan sehingga hipotesis kelima (H 5 ) diterima. Berdasarkan  perhitungan  koefisien  jalur  tersebut disajikan dalam tabel di bawah ini.
Tabel 8 Rekapitulasi  Analisis Struktur Jalur Kedua Indikator Langsung Tidak Langsung Jumlah (%) X 1
X 2 DAR (X 1 ) 79,39 -97,36 -17,97 DER (X 2 ) 122,32 -97,36 24,96 Pengaruh X 1 dan X 2 6,99 Pengaruh Variabel lain 93,01 Sumber: data olahan
Uji    analisis    terlihat    rasio  total  hutang  terhadap  aset dan  rasio  total  hutang  terhadap  ekuitas,  memiliki kontribusi sumbangan sebesar 6,99 % terhadap nilai perusahaan,  sedangkan 93,01% merupakan sumbangan  pengaruh dari  variabel  lainnya  yang  tidak  diteliti  pada  penelitian  ini. Pengujian struktur jalur ketiga yaitu untuk mengetahui pengaruh pertumbuhan laba terhadap nilai perusahaan diperoleh hasil seperti pada tabel 9 berikut.
Tabel 9

## Analisis Struktur Jalur Ketiga Terhadap Nilai Perusahaan
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -,510 ,133 -3,822 ,000 LN_PL ,303 ,058 ,424 5,191 ,000
Sumber: data olahan
Hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan,  terlihat  bahwa  variabel  pertumbuhan laba  berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (PBV) sebesar  17,98%,  sedangkan  82,02 %  merupakan  pengaruh  dari  variabel lain    selain    dari    variabel    pertumbuhan  laba.  Berdasarkan  tingkat  signifikan  sebesar  0,000  menunjukkan  bahwa pertumbuhan laba mempunyai pengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan sehinga hipotesis ketujuh (H 7 ) diterima. Pengujian struktur jalur keempat dilakukan untuk menguji apakah variabel pertumbuhan laba dapat menjadi variabel  intervening  bagi  varibel  rasio  total  hutang  teradap  aset  dan  rasio  total  hutang  terhadap  ekuitas  pada  nilai perusahaan. Dari  hasil  perhitungan  di atas,  terlihat  bahwa  pengaruh  langsung rasio total hutang terhadap aset melalui pertumbuhan laba  terhadap nilai perusahaan  adalah  sebesar negatif 12,81%. Secara tidak  langsung  pengaruh rasio total hutang terhadap aset pada nilai perusahaan  melalui rasio total hutang terhadap ekuitas adalah sebesar 1,63%. Jadi total pengaruh yang  didapatkan  adalah  sebesar -11,18%.  Hal tersebut menggambarkan rasio total hutang terhadap aset melalui laba yang bertumbuh memberikan sumbangan pengaruh negatif pada nilai suatu perusahaan. Rasio total hutang terhadap ekuitas berpengaruh langsung melalui pertumbuhan laba pada nilai suatu perusahaan  adalah -6,05 %. Secara tidak langsung pengaruh rasio hutang terhadap ekuitas melalui rasio total hutang terhadap aset dan pertumbuhan laba terhadap nilai perusahaan adalah sebesar -2,03%. Jadi total  pengaruh  yang  didapatkan  adalah  sebesar -8,08%.  Hal ini    menunjukkan    bahwa    rasio  total  hutang  terhadap  ekuitas    melalui    pertumbuhan  laba    memberikan    sumbangan negatif  terhadap nilai perusahaan.  Rasio total hutang terhadap aset dan rasio total hutang terhadap ekuitas berpengaruh langsung melalui  pertumbuhan laba  terhadap  nilai perusahaan secara  bersama-sama  adalah  -18,87%.  Sedangkan pengaruh  tidak  langsung  diperoleh nilai sebesar 36,47 %.  Sehingga  total  pengaruh  yang  didapatkan  adalah  sebesar 17,6%.  Dengan  demikian,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  secara  bersama rasio total hutang terhadap aset dan rasio total  hutang  terhadap  ekuitas melalui  pertumbuhan  laba memberikan    sumbangan    pengaruh    terhadap  nilai  suatu perusahaan  ( PBV) sebesar  17,6%.  Berdasarkan  bukti  menunjukkan  peran  pertumbuhan  laba    dalam    memediasi hubungan  terhadap rasio Debt  To  Asset  ratio dan rasio D ebt to  Equity, dan  nilai perusahaan. Hal  ini  menerangkan bahwa    kinerja    keuangan    dapat    dijadikan    mediasi    hubungan    yang    cukup    baik    antara leverage dengan    nilai perusahaan  pada  perusahaan LQ45 periode  2016-2018 sehingga hipotesis kedelapan (H 8 ) diterima.

## Simpulan
Perusahaan LQ45 leverage melalui  rasio hutang terhdap aset dan rasio hutang terhadap equity secara bersama- sama maupun parsial tidak memiliki pengaruh signifikan pada pertumbuhan laba. Secara simultan leverage yang  diukur dengan rasio Debt  To  Asset dan Debt  To  Equity memiliki pengaruh  signifikan  terhadap Price  Book  Value sebagai indikator nilai suatu perusahaan . Rasio hutang terhadap aset secara parsial tidak memiliki pengaruh secara signifikan pada nilai perusahaan namun rasio hutang terhadap modal mempunyai pengaruh yang signifikan pada nilai perusahaan. Pertumbuhan laba secara langsung  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Pertumbuhan laba dianggap mampu menjadi  mediasi  penghubung  antara leverage dengan  rasio total hutang terhadap aset dan rasio total hutang terhadap  ekuitas  dengan Price    Book    Value sebagai  indikator  nilai  dari  perusahaan.  Hasil  ini  membuktikan  bahwa leverage berdasarkan  rasio  total  hutang  terhadap  aset  dan  rasio  total  hutang  terhadap  ekuitas  dapat  menyebabkan pertumbuhan  laba,  hal  ini  disebabkan  karena  pertumbuhan  laba  sangat  dipengaruhi  oleh  seberapa  besar  dana  yang dikelola  manajemen  dalam  menjalankan  aktivitas  perusahaan.  Pertumbuhan  laba  juga  dapat  menjadi  rujukan  bagi investor atau calon investor dalam menilai perusahaan. Berita  yang baik akan cepat direspon oleh investor atau calon investor sehingga akan berdampak pada nilai perusahaan.

## Daftar Pustaka
Arna, Suryani., Amilia, P. Sari., Atikah. 2019. Disclosure of social Responsibility, Profitabilitas to improve the company value .KnESocial Science Volume 1008-1016. 2019 Agus, Harjito dan Martono. 2015. Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Ekonisia.
Berliana,  Asih.  2018. Pengaruh  Profitabilitas  dengan  Struktur  Modal  sebagai  Variabel  Moderating  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sektor Barang Konsumsi yang Terdaftar di BEI 2014-20015 . Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Bandar Lampung.
Budiyono. 2009. Statistika untuk Penelitian Edisi ke-2. Surakarta: Sebelas Maret University Press. George,  Terry  dan  Leslie  W.Rue.  2009. Prinsip-prinsip  Manajemen .  Edisi  Bahasa  Indonesia,  Bandung:  PT.Bumi Aksara.
Halim, Abdul dan M.Hanafi. 2012. Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Fahmi, Irham. 2012. Analisis Laporan Keuangan . Alfabeta, Bandung Pertama, PT.Raja Grafindo Persada. Hamidy, R. R., I Gusdi, B. Wiksuana, dan Luh Gede S. A. 2015. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Properti dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2012 , E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana 4.10, Bali. Harmono. 2017. Manajemen Keuangan Berbasis Balanced. Jakarta: PT.Bumi Angkasa Raya. Hasibuan, Malayu S.P. 2011. Manajemen Sumber Daya Manusia . Jakarta: Bumi Aksara. Hery. 2015. Analisis Laporan Keuangan . Yogyakarta: CAPS. Kasmir. 2014. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers. Makkulau, Andi Runis, Fakhry Amin, dan Abdul Hakim. 2018. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening , Journal of Economic and Business, Kendari. Margaretha, Farah. 2014. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Jakarta: Dian Rakyat. Munawir. 2010. Analisis Laporan Keuangan . Yogyakarta: Liberty Yogyakarta. Rahardjo, Budi. 2009. Laporan Keuangan Perusahaan . Edisi Kedua, Yogyakarta: Gadjah Mada University Press. Ridelvia,  Ayu  Amalia.  (2017). Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap Nilai  Perusahaan dengan  Profitabilitas  Sebagai Variabel Inervening (Studi Pada Jakarta Islamic Index Periode 2011-2016 , Skripsi, Widiyatama Repository, Jakarta.
Riduwan  dan  Engkos  Achmad  Kuncoro.  2017. Cara  Menggunakan  dan  Memakai  Path  Analysis  (Analisis  Jalur) , Bandung: Alfabeta. Riyanto, Agus. 2011. Buku Ajar Metedologi Penelitian . Jakarta: EGC. Samryn. 2011. Akuntansi Manajerial. Jakarta: Raja Grafindo Persada. Stephen P. Robbins dan Mary Coulter. 2010. Manajemen. Edisi Kesepuluh, Jakarta: Erlangga. Sugiyono. 2016. Metode Penelitian Bisnis . Bandung: Alfabeta. Weston, J. Feed dan Thomas E. Copeland. 2010. Manajemen Keuangan . Jakarta: Binarupa Aksara. Widiyanto, Joko. 2014. SPSS For Windows untuk Analisis Data Statistik dan Penelitian , Surakarta, Lap FKIP UMS.