Submitted : 7 May 2022, Accepted : 4 June 2022, Published : 6 June 2022 Copyright © 2022 THE AUTHOR(S). This article is distributed under a a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International license, http://journal.yrpipku.com/index.php/msej
Fundamental  Analysis  In  Stock  Valuation  As  An  Investment  Decision  During The Covid-19 Pandemic
Analisis Fundamental Dalam Penilaian Saham Sebagai Keputusan Investasi Di Masa Pandemi Covid-19
Elsa Amaliana 1* , Dicky Jhoansyah 2 , R. Deni Muhammad Danial 3
Universitas Muhammadiyah Sukabumi 1,2,3 amalianaelsa@gmail.com 1 , dicky.jhoansyah@ummi.ac.id 2 , rdmdanial043@ummi.ac.id 3
* Corresponding Author

## ABSTRAK
Dari  penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  analisis  fundamental  dalam  penilaian  saham  sebagai keputusan investasi di masa pandemi covid-19 dan perbedaan yang dihitung dari metode DDM, PER dan PBV  pada  sektor finance triwulan  I  –  triwulan  IV  2020.  Menggunakan  metode  penelitian  deskriptif kuantitatif, dengan purposive sampling terdapat 5 perusahaan yang menjadi sampel berdasar kriteria. Hasil menunjukkan yang dihitung menggunakan DDM dan PER pada triwulan I dan triwulan IV seluruh perusahaan berada di posisi undervalued keputusan investasi yaitu membeli semua saham perusahaan. Pada triwulan II dan triwulan III hanya 1 perusahaan terletak di overvalued dan 4 lainnya undervalued keputusan  investasi  yaitu  menjual  1  saham  dan  membeli  4  saham  perusahaan.  Metode  PBV  untuk berturut  turut  setiap  triwulannya  terdapat  3  perusahaan undervalued dan  2  perusahaan overvalued keputusan  yang  diambil  yaitu  membeli  3  saham  dan  menjual  2  saham.  Dari  hasil  perbandingan keakuratan  antara  3  metode  menunjukkan  yang  lebih  akurat  adalah  metode  DDM  dan  PBV  karena memiliki nilai yang rendah.  Kemudian hasil uji beda one way anova antara metode analisis fundamental DDM, PER dan PBV menunjukkan nilai sig. 0,787 > 0,05 yang berarti dari ketiga metode tersebut tidak ada perbedaan signifikan terhadap harga pasar.
Kata Kunci : Analisis Fundamental, Penilaian Saham, Komparatif, Keputusan Investasi

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  the  fundamental  analysis  in  stock  valuation  as  an  investment  decision during the covid-19 pandemic and the differences calculated from the DDM, PER and PBV methods in the finance  sector  in  the  first  quarter  -  fourth  quarter  2020.  Using  a  quantitative  descriptive  research method, with purposive sampling. There are 5 companies that are sampled based on the criteria. The results show that calculated using DDM and PER in the first quarter and fourth quarter, all companies are  in  the  position  of  undervalued  investment  decisions,  namely  buying  all  company  shares.  In  the second  and  third  quarters,  only  1  company  was  overvalued  and  the  other  4  were  undervalued.  The investment  decision  was  to  sell  1  share  and  buy  4  company  shares.  The  PBV  method  for  successively every quarter there are 3 undervalued companies and 2 overvalued companies, the decision taken is to buy  3  shares  and  sell  2  shares.  From  the  results  of  the  comparison  of  the  accuracy  between  the  3 methods, it shows that the DDM and PBV methods are more accurate because they have low values. Then  the  results  of  the  one  way  ANOVA  test  between  the  DDM,  PER  and  PBV  fundamental  analysis methods  show  the  sig  value.  0.787  >  0.05,  which  means  that  from  the  three  methods  there  is  no significant difference to the market price.
Keywords : Fundamental Analysis, Stock Valuation, Comparative, Investment Decision

## 1. Pendahuluan
Perekonomian  berkembang  semakin  pesat  berdampingan  dengan  globalisasi  yang terus  maju  tentunya  perusahaan  banyak  mengalami  persaingan  secara  ketat  salah  satunya pada  investasi  guna  menunjang  dan  menjamin  kehidupan  di  masa  depan.  Investasi  saat  ini menjadi  bagian  penting  agar  menjaga  kehidupan  yang  lebih  baik  karena  sulitnya  menebak
kebutuhan di masa yang akan datang. Jenis investasi ada dua yakni investasi riil dan investasi finansial  (Lutfiana  et  al.,  2019).  Saham  salah  satu  aset  finansial  yang    transaksinya  dapat dilakukan di pasar modal.
Pasar modal penting perannya untuk perekonomian Indonesia dapat terbilang tempat yang mempertemukan investor guna menanamkan modalnya untuk perusahaan (Permata et al.,  2013).  Pasar  modal  di  Indonesia  yaitu  ada  Bursa  Efek  Indonesia  sebagai  wadah  untuk melakukan  transaksi  instrumen  keuangan  terutama  untuk  investasi  saham.  Saham  sebagai adanya  tanda  pada  suatu  perusahaan  dari  modal  yang  dimiliki  oleh  investor,  menariknya saham begitu digandrungi oleh penanam modal tentu saja dalam melakukan investasi.
Kenyataannya  di  lapangan  masih  banyak  orang  yang  mengalami  kerugian  dalam berinvestasi.  Menurut  Satgas  Waspada  Investasi  (SWI)  pada  tahun  2018  tercatat  kerugian mencapai  Rp  1,4  triliun,  tahun  selanjutnya  kerugian  meningkat  sebesar  Rp  4  triliun  (Bestari, 2021). Hal ini terjadi karena investor kurang berhati-hati dan cermat dalam memperhitungkan keputusan  untuk  berinvestasi,  sering  terjadi  karena  investor  hanya  tergiur  dengan  tawaran return yang tinggi tidak dengan memahami kondisi keuangan perusahaannya.
Maka untuk meminimalisir resiko sehingga tidak akan menimbulkan kerugian nantinya, investor sebaiknya melakukan penilaian saham terlebih dahulu, untuk mempermudah investor dalam  penilaian  saham,  terdapat  analisis  fundamental  untuk  meminimalisir  resiko  tersebut. Analisis  fundamental  dikenal  dengan  nilai  intrinsik  untuk  menilai  kewajaran  harga  saham, sebab  harga  pasar  saham  cenderung  tidak  menunjukkan  harga  yang  sebenarnya,  setelah mengetahui  nilai  intrinsik  lalu  membandingkannya  dengan  harga  pasar  maka  saham  akan diketahui  berada  di  posisi undervalued (murah), overvalued (mahal)  dan correctly  valued (seimbang).
Penelitian  ini  dilakukan  pada  sektor finance merupakan  sektor  yang  memiliki  peran penting dalam transformasi perekonomian Indonesia, dapat diketahui bahwa orang tidak akan lepas  dari  instrumen  uang  yang  berputar  di  kehidupan  sehari-harinya  sehingga  investor berkesempatan untuk berinvestasi pada sektor ini (Sari, 2016) .
Seperti yang telah kita ketahui adanya wabah virus corona (Covid-19), penyakit yang berasal pertama kalinya dari Wuhan China ini terjadi tanggal 31 Desember 2019 dengan secara perlahan penyebaran virus ini mulai meluas ke berbagai negara yang lain termasuk Indonesia (Kemenkes, 2020). Virus corona di Indonesia masih belum memperlihatkan tanda-tanda akan mereda,  masyarakat  dibiasakan  untuk  saling  tidak  berkerumun  atau  dengan  menjaga  antar jarak agar tidak terlalu berdekatan. Karena hal ini pemerintah melakukan Pembatasan Sosial Berskala  Besar  (PSBB)  mengakibatkan  adanya  perbedaan  diantaranya  berbeda  dalam  sistem belajar bekerja serta melakuan ativitas lainnya dari rumah (Tambunan, 2020).
Pandemi ini sangat berdampak pada keberlangsungan ekonomi yang kian hari makin sulit  untuk  diperkirakan  sehingga  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di  pasar  modal berimbas  menurun  ke  level  5.979,07  dibanding  tahun  2019  di  posisi  6.299,54  (Ulfah,  2020). Pandemi  mengancam  aspek  finansial  dan  aspek  riil  menyebabkan  banyak  sektor  melemah yang mengalami penurunan harga saham, salah satunya sektor finance mengalami kelemahan harga saham pada saat pandemi covid-19.
Penurunan harga saham terjadi pada sektor finance akibat pandemi covid-19. Hal ini terlihat  dari  persentase  indeks  saham  terjadi  penurunan  harga  saham  yang  signifikan.  Pada bulan  Februari  mengalami  penurunan  sebesar  5,09%.  Pada  bulan  Maret  kembali  mengalami penurunan cukup tinggi sebesar 20,78%. Kemudian pada bulan April menurun sebesar 2,55%. Hal ini di duga karena adanya penurunan dari rata-rata nilai buku per lembar saham ( Price to Book  Value )  sektor finance .  Pada  bulan  Februari  mengalami  penurunan  sebesar  2,20.  Pada bulan  Maret  terjadi  penurunan  lagi  sebesar  1,78.  Kemudian  pada  bulan  April  rata-rata  nilai buku  per  lembar  saham  naik  meskipun  relatif  rendah  yakni  sebesar  2,32.  Terjadinya
penurunan  ini  di  duga  karena  harga  saham  pada  saat  pandemi  covid-19  tidak  stabil  dan investor mengalami kepanikan dalam menentukan harga saham (Badan Pusat Statistik 2020).
Dilihat dari fenomena tersebut pada saat pandemi covid-19 sektor finance mengalami penurunan harga saham artinya saham sedang murah, sehingga bisa dijadikan sebagai bahan pertimbangan sektor yang dipilih untuk keputusan investasi.

## 2. Tinjauan Pustaka Investasi
Investasi menurut (Hartono, 2017:5) menyatakan bahwa “Investasi adalah penundaan konsumsi  sekarang  untuk  dimasukkan  ke  aktiva  produktif  selama  periode  waktu  yang  akan datang”.

## Pasar Modal
Pasar modal yakni tempat dimana surat berharga dari kepemilikan suatu perusahaan yang suratnya telah beredar di pasar dijual dikarenakan perusahaan tersebut kekurangan atau sedang membutuhkan modal untuk perkembangan usahanya (Hartono, 2017:33).
Saham Menurut (Nurhayati, 2009) “Saham merupakan bukti kepemilikan
seseorang/pemegang saham atas aset perusahaan sehingga penilaian atas saham seharusnya berdasarkan atas nilai aset (yang berfungsi sebagai underlying asset nya)”.

## Penilaian Saham
Menurut  (Tandelilin,  2017:305)  Penilaian  saham  ada  tiga  jenis  nilai,  yaitu  ada  nilai buku,  nilai  pasar  dan  nilai  intrinsik  saham.  Nilai  buku  merupakan  nilai  yang  dihitung berdasarkan pembukuan perusahaan penerbit saham (emiten). Nilai pasar adalah nilai saham di pasar, yang ditunjukkan oleh harga saham tersebut di pasar. Sedangkan nilai intrinsik atau dikenal sebagai nilai teoritis adalah nilai saham yang sebenarnya atau seharusnya terjadi.

## Analisis Fundamental
Menurut  (Hartono,  2017:208)  mengatakan  bahwa  “Analisis  yang  digunakan  untuk menentukan nilai sebenarnya dari saham adalah analisis sekuritas fundamental (fundamental security  analysis )  atau  analisis  perusahaan  ( company  analysis ).  Analisis  fundamental menggunakan data fundamental, yaitu data yang berasal dari keuangan perusahaan (misalnya laba, dividen yang dibayar, penjualan dan lain sebagainya)”.

## Pendekatan Nilai Sekarang
Menurut (Tandelilin, 2017:308) mengemukakan “Pendekatan nilai sekarang dilakukan dengan menghitung seluruh aliran kas yang akan diterima pemegang saham dari suatu saham di masa datang, dan kemudian didiskontokan dengan tingkat bunga diskonto (biasanya sebesar tingkat return yang disyaratkan”.
Dividend Discount Model (DDM) Pertumbuhan Konstan Menurut  (Tandelilin,  2017:310)  “ Dividend  Discount  Model (DDM)  merupakan  model untuk menentukan estimasi harga saham dengan mendiskontokan semua aliran dividen yang akan diterima di masa datang”.
Pendekatan Price Earning Ratio (PER)
Menurut  (Tandelilin,  2017:308)  menyatakan  bahwa  “Pendekatan  PER  dalam penentuan  nilai  suatu  saham  dilakukan  dengan  menghitung  berapa  rupiah  uang  yang diinvestasikan  ke  dalam  suatu  saham  untuk  memperoleh  satu  rupiah  pendapatan  ( earning ) dari saham tersebut”.
Price Earning Ratio (PER) Menurut (Hartono, 2017) menyatakan bahwa “PER ( price earnings ratio ) menunjukkan rasio  dari  harga  saham  terhadap earnings atau  laba.  Ratio  ini  menunjukkan  berapa  besar investor menilai harga dari saham terhadap kelipatan dari earnings ”.
Price to Book Value (PBV)
Menurut (Tandelilin, 2017:324) “Hubungan antara harga pasar saham dan nilai buku per  lembar  saham  bisa  juga  dipakai  sebagai  pendekatan  alternatif  untuk  menentukan  nilai suatu  saham,  karena  secara  teoritis  nilai  pasar  suatu  saham  haruslah  mencerminkan  nilai bukunya”

## Keputusan Investasi
Menurut  (Tandelilin,  2017:306)  pengambilan  keputusan  berinvestasi  saham  dapat dilakukan  sebagai  berikut:  1)  Apabila  nilai  intrinsik  saham  >  harga  pasar,  maka  sebaiknya membeli saham sebab saham sedang dalam keadaan murah ( undervalued ) dan apabila sudah mempunyai  saham  sebaiknya  ditahan.  2)  Apabila  nilai  intrinsik  saham  <  harga  pasar,  maka menjual  saham  karena  saham  berada  dalam  posisi  mahal  ( overvalued ),  bagi  yang  akan melakukan investasi saham sebaiknya tidak layak dibeli sebab dalam keadaan overvalued . 3) Apabila nilai intrinsik saham = harga pasar, maka dapat menahan saham sebab saham terletak di posisi seimbang atau berada pada harga wajarnya ( correctly valued ).

## Kerangka Pemikiran
Berikut gambar kerangka pemikiran :

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## Hipotesis Penelitian
Berdasarkan kerangka pemikiran diatas, maka hipotesis dalam penelitian ini yaitu: H 0 :  Tidak  terdapat  perbedaan  signifikan  antara  analisis  fundamental  dalam  penilain  saham yang dihitung menggunakan metode Dividen Discount Model (DDM), Price Earning Ratio
(PER) dan Price to Book Value (PBV) terhadap harga pasar saham pada sektor finance .
Dividen Discount Model (DDM)
Price Earning Ratio (PER)
Analisis Fundamental Price to Book Value (PBV) Keputusan Investasi Nilai Intrinsik RMSE Uji Normalitas Uji Beda Anova
H 1 :  Terdapat  perbedaan  signifikan  antara  analisis  fundamental  dalam  penilain  saham  yang dihitung menggunakan metode Dividen Discount Model (DDM), Price Earning Ratio (PER) dan Price to Book Value (PBV) terhadap harga pasar saham pada sektor finance .

## 3. Metode Penelitian
Metode  penelitian  penulis  yaitu  menggunakan  deskriptif  pendekatan  kuantitatif. Penelitian  yang  dilakukan  menjelaskan  analisis  fundamental  dalam  penilaian  saham menggunakan metode Dividend Discount Model (DDM), Price Earning Ratio (PER), dan Price to Book  Value (PBV)  sebagai  keputusan  investasi.  Objek  penelitian  pada  sektor finance yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  di  masa  pandemi  covid-19  pada  triwulan  I  -  triwulan  IV periode 2020. Populasi pada sektor finance yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia tahun 2020 dengan jumlah anggota 92 perusahaan terdaftar. Sampel yang digunakan didalam penelitian ini  adalah  diambil  menggunakan  metode purposive  sampling “Teknik purposive  sampling merupakan  cara  pengambilan  subjek  penelitian  yang  akan  menjadi  responden  dalam penelitian  yang  berdasar  pada  kriteria  tertentu  yakni  kriteria  inklusif  dan  ekslusif”(Casrel, 2018).
Adapun kriteria yang harus dipenuhi dalam pengambilan sampel yang digunakan oleh penulis sebagai berikut: 1) Perusahaan yang termasuk dalam sektor finance yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia.  2)  Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  keuangan  lengkap.  3) Perusahaan  yang  membagikan  dividen  selama  triwulan  I  sampai  triwulan  IV  tahun  2020. Berdasarkan hasil kriteria, terdapat 5 perusahaan yang memenuhi sebagai sampel penelitian yaitu BBNI, BBRI, BBTN, BDMN dan BMRI.
Langkah-langkah yang dilakukan dalam analisis data penelitian ini: 1) Menggambarkan keadaan keuangan dengan rasio fundamental diantaranya Return On Equity (ROE), Earning Per Share (EPS), Dividend  Per  Share (DPS), Dividend  Payout  Ratio (DPR).  2)  Menentukan  analisis fundamental  dalam  penilaian  saham  menggunakan  metode  DDM,  PER  dan  PBV  berikut tahapannya :
(1) Analisis fundamental metode Dividend Discount Model (DDM)
Menghitung tingkat pertumbuhan dividen (g) menurut (Tandelilin, 2017:317) dengan rumus : g = ROE x Retention Rate (laba ditahan) = ROE x (1-DPR). Menghitung estimasi dividen yang diharapkan di masa depan (D 1 ) menurut (Tambunan, 2007): D 1 = D 0 (1+g). Menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan (k) menurut (Brigham & Houston, 2018) : k = D 0 / P 0 + g.
Menghitung  nilai  intrinsik  saham  dengan  metode  DDM  pertumbuhan  konstan  menurut (Tandelilin, 2017:312) adalah :
0 = D 1 / k-g.
(2) Analisis fundamental metode Price Earning Ratio (PER)
Menghitung estimasi Earning Per Share (EPS) menurut (Tambunan, 2007) : EPS 1 = EPS 0 (1+g). Menghitung estimasi Dividend Per Share (DPS) menurut (Jones et al., 2009) : D 1 = D 0 (1+g) Menghitung Price Earning Ratio (PER) menurut (Hartono, 2017:226) :
Menghitung nilai intrinsik saham PER menurut (Tandelilin, 2017:379) : P0 = Estimasi EPS x PER = EPS 1 x PER
(3) Analisis fundamental metode Price to Book Value (PBV)
Menghitung nilai buku per lembar saham menurut (Tambunan, 2007) : Nilai buku per lembar saham = Total ekuitas/Jumlah saham beredar.
Menghitung Price  to  Book  Value (PBV)  menurut  (Tandelilin,  2017:387)  :  PBV  =  Harga  per lembar saham/Nilai buku per lembar saham Menghitung nilai intrinsik PBV di konversikan kedalam bentuk rupiah menurut (Natalia et al., 2019) dengan rumus : Nilai intrinsik = Nilai buku per lembar saham x PBV rata-rata.
3)  Membandingkan  antara  nilai  intrinsik  dengan  harga  pasar  saat  ini  ( closing  price ).  Maka saham dapat diketahui berada di posisi undervalued , overvalued dan correctly valued .
4)  Membandingkan  keakuratan  hasil  nilai  intrinsik  antara  metode  DDM,  PER  dan  PBV menggunakan Root Mean Square Error (RMSE).
5)  Membandingkan  apakah  adanya  perbedaan  nilai  intrinsik  yang  dihitung  menggunakan metode DDM, PER, dan PBV menggunakan uji beda one way anova dengan kriteria pengujian : Apabila Signifikan < 0,05 dikatakan adanya perbedaan maka H 0 ditolak dan H 1 diterima. Apabila Signifikan > 0,05 dikatakan tidak adanya perbedaan maka H 0 diterima dan H 1 ditolak.

## 4. Hasil dan Pembahasan

## Tabel 1.
Perbandingan Nilai Intrinsik dan Keputusan Investasi Perusahaan Finance Triwulan I – Triwulan IV Tahun 2020 Metode DDM Emiten Triwulan Harga Saham Nilai Intrinsik DDM Penilaian Saham Keputusan Investasi BBNI Triwulan I 3.820 3.945,45 Undervalued Beli Saham BBRI 3.020 3.181,82 Undervalued Beli Saham BBTN 840 1.000,00 Undervalued Beli Saham BDMN 2.090 2.250,00 Undervalued Beli Saham BMRI 4.680 4.920,00 Undervalued Beli Saham BBNI Triwulan II 4.580 4.739,13 Undervalued Beli Saham BBRI 3.030 3.200,00 Undervalued Beli Saham BBTN 1.245 1.000,00 Overvalued Jual Saham BDMN 2.690 2.739,73 Undervalued Beli Saham BMRI 4.950 5.267,61 Undervalued Beli Saham BBNI Triwulan III 4.440 4.617,02 Undervalued Beli Saham BBRI 3.040 3.254,54 Undervalued Beli Saham BBTN 1.200 1.000,00 Overvalued Jual Saham BDMN 2.170 2.230,77 Undervalued Beli Saham BMRI 4.960 5.352,11 Undervalued Beli Saham BBNI Triwulan IV 6.175 6.352,94 Undervalued Beli Saham BBRI 4.170 4.575,00 Undervalued Beli Saham BBTN 1.725 2.000,00 Undervalued Beli Saham BDMN 3.140 3.190,48 Undervalued Beli Saham BMRI 6.325 6.875,00 Undervalued Beli Saham
Tabel 2.
Perbandingan Nilai Intrinsik dan Keputusan Investasi Perusahaan Finance Triwulan I – Triwulan IV Tahun 2020 Metode PER Emiten Triwulan Harga Saham Nilai Intrinsik PER Penilaian Saham Keputusan Investasi BBNI Triwulan I 3.820 3.946,29 Undervalued Beli Saham BBRI 3.020 3.182,11 Undervalued Beli Saham BBTN 840 1.000,02 Undervalued Beli Saham BDMN 2.090 2.250,25 Undervalued Beli Saham BMRI 4.680 4.919,13 Undervalued Beli Saham BBNI Triwulan II 4.580 4.738,13 Undervalued Beli Saham BBRI 3.030 3.199,88 Undervalued Beli Saham BBTN 1.245 999,81 Overvalued Jual Saham BDMN 2.690 2.740,16 Undervalued Beli Saham BMRI 4.950 5.268,37 Undervalued Beli Saham BBNI Triwulan III 4.440 4.615,84 Undervalued Beli Saham BBRI 3.040 3.253,97 Undervalued Beli Saham BBTN 1.200 1.000,00 Overvalued Jual Saham BDMN 2.170 2.231,54 Undervalued Beli Saham BMRI 4.960 5.351,85 Undervalued Beli Saham BBNI Triwulan IV 6.175 6.353,63 Undervalued Beli Saham BBRI 4.170 4.574,66 Undervalued Beli Saham BBTN 1.725 1.999,73 Undervalued Beli Saham BDMN 3.140 3.190,18 Undervalued Beli Saham BMRI 6.325 6.875,55 Undervalued Beli Saham Laporan Keuangan, Data Diolah Penleiti, 2022
Berdasarkan  hasil  perhitungan  pada  tabel  1.  dan  2.  diketahui  setelah  dilakukan perbandingan nilai intrinsik dengan harga pasar pada metode Dividend Discount Model (DDM) dan Price Earning Ratio (PER) emiten finance semua perusahaan pada triwulan I dan triwulan IV  mengalami undervalued .  Pada  triwulan  II  sampai  triwulan  III  terdapat  4  perusahaan  yang berada di posisi undervalued yaitu BBNI, BBRI, BDMN dan BMRI sedangkan hanya terdapat 1 perusahaan  yang  mengalami overvalued yaitu  BBTN.  Maka  pada  triwulan  I  dan  triwulan  IV keputusan investasi yang seharusnya diambil adalah membeli saham seluruh perusahaan BBNI, BBRI, BDMN dan BMRI, apabila sudah memiliki saham maka sebaiknya menahan saham dan tidak  menjualnya  karena  ada  kemungkinan  harga  saham  akan  naik  pada  masa  yang  akan datang.  Pada  triwulan  II  dan  triwulan  III  keputusan  investasi  yang  harus  dilakukan  yaitu membeli saham perusahaan BBNI, BBRI, BDMN dan BMRI, sedangkan pada perusahaan BBTN disarankan  untuk  menjualnya  dan  bagi  yang  akan  melakukan  investasi  sebaiknya  tidak membeli saham BBTN karena ada kemungkinan harga saham akan turun pada masa yang akan datang.
Tabel 3.
Perbandingan Nilai Intrinsik dan Keputusan Investasi Perusahaan Finance Triwulan I – Triwulan IV Tahun 2020 Metode PBV Emiten Triwulan Harga Saham Nilai Intrinsik PBV Penilaian Saham Keputusan Investasi BBNI Triwulan I 3.820 5.923,01 Undervalued Beli Saham BBRI 3.020 1.441,82 Overvalued Juali Saham BBTN 840 1.541,49 Undervalued Beli Saham BDMN 2.090 4.393,84 Undervalued Beli Saham
Emiten Triwulan Harga Saham Nilai Intrinsik PBV Penilaian Saham Keputusan Investasi BMRI 4.680 3.764,30 Overvalued Jual Saham BBNI Triwulan II 4.580 6.609,63 Undervalued Beli Saham BBRI 3.030 1.644,66 Overvalued Jual Saham BBTN 1.245 1.745,55 Undervalued Beli Saham BDMN 2.690 4.778,78 Undervalued Beli Saham BMRI 4.950 4.242,52 Overvalued Jual Saham BBNI Triwulan III 4.440 6.212,85 Undervalued Beli Saham BBRI 3.040 1.594,01 Overvalued Jual Saham BBTN 1.200 1.680,08 Undervalued Beli Saham BDMN 2.170 4.555,07 Undervalued Beli Saham BMRI 4.960 4.097,77 Overvalued Jual Saham BBNI Triwulan IV 6.175 8.247,06 Undervalued Beli Saham BBRI 4.170 2.171,79 Overvalued Jual Saham BBTN 1.725 2.529,16 Undervalued Beli Saham BDMN 3.140 5.988,13 Undervalued Beli Saham BMRI 6.325 5.564,71 Overvalued Jual Saham Berdasarkan hasil perhitungan tabel 3. pada perusahaan finance triwulan I – triwulan IV terus menerus yang mengalami undervalued diantaranya BBNI, BBTN dan BDMN, sedangkan perusahaan  BBRI  dan  BMRI  berada  di  letak overvalued .  Maka  pada  triwulan  I  -  triwulan  IV secara  berturut  keputusan  investasi  yang  seharusnya  diambil  adalah  membeli  saham perusahaan  BBNI,  BBTN,  dan  BDMN  sebab  saham  berada  di  posisi  murah  ( undervalued ). kemudian  pada  perusahaan  BBRI  dan  BMRI  sebaiknya  untuk  menjual  saham  sebab  saham berada di posisi mahal ( overvalued ).
Perbandingan Keakuratan Metode Analisis Fundamental Dalam Penilain Saham Menggunakan Root Mean Square Error (RMSE)
Tabel 4.
Perbandingan Nilai RMSE Perusahaan Finance Triwulan I – Triwulan IV Tahun 2020 Metode DDM, PER dan PBV Root Mean Square Error (RMSE) Emiten Metode Triwulan I Triwulan II Triwulan III  Triwulan IV BBNI DDM 388,23 466,47 524,22 759,18 BBRI BBTN BDMN BMRI BBNI PER 388,20 466,75 523,48 759,45 BBRI BBTN BDMN BMRI BBNI PBV 3.681,25 3.339,56 3.449,11 4.197,96 BBRI BBTN BDMN
BMRI
Diketahui dari perbandingan nilai RMSE emiten finance dengan menggunakan metode DDM, PER, dan PBV. Diantara tiga metode tersebut yang dapat menjadi acuan dalam menilai harga wajar saham untuk keputusan investasi adalah menggunakan metode DDM dan PER dan tidak menggunkan PBV karena dari dua nilai tersebut yang mendekati akurasinya yaitu DDM dan PER.
Statistik Deskriptif
Tabel 5.
Uji Statistik Deskriptif Perusahaan Finance Triwulan I – Triwulan IV Tahun 2020 Metode DDM, PER dan PBV N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Harga Saham 20 840.00 6325.00 3414.5000 1606.31476 NI DDM 20 1000.00 6875.00 3584.5805 1734.99493 NI PER 20 999.81 6875.55 3584.5550 1735.00529 NI PBV 20 1441.82 8247.06 3936.3115 2062.84322 Valid N (listwise) 20
Diketahui hasil uji statistik deskriptif metode DDM, PER dan PBV perusahaan finance masing-masing terdapat 20 jumlah data yang diteliti (N). Pada harga saham terkecil Rp840.00, harga  saham  terbesar  Rp6325.00.  Nilai  intrinsik  metode  DDM  terkecil  Rp1000.00  dan  nilai terbesar adalah RpRp6875.00, dengan rata-rata DDM Rp3584.5805. Pada nilai intrinsik metode PER  paling  kecil  yaitu  Rp999.81  dan  tertinggi  Rp6875.55,  rata-rata  Rp3584.5550.  Sedangkan nilai  intrinsik  metode  PBV  terendah  Rp1441.82,  tertinggi  Rp8247.06  dengan  nilai  rata-rata Rp3936.3115.

## Uji Asumsi Klasik
Tabel 6. Uji Normalitas One Sample Kolmogorov Smirnov Test
Nilai Intrinsik DDM Nilai Intrinsik PER Nilai Intrinsik PBV N 20 20 20 Normal Parameters a,b Mean 3584.5805 3584.5550 3936.3115 Std. Deviation 1734.99493 1735.00529 2062.84322 Most Extreme Differences  Absolute .125 .126 .156 Positive .125 .126 .156 Negative -.116 -.116 -.113 Test Statistic .125 .126 .156 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d .200 c,d .200 c,d
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance. d. This is a lower bound of the true significance.
Sumber: SPSS 23, Data Diolah Peneliti, 2022
Berdasarkan  hasil  SPSS  uji  normalitas  kolmogorov  smirnov  diketahui  bahwa  semua nilai  intrinsik  metode  DDM,  PER  dan  PBV  menghasilkan  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  sebesar 0,200 > 0,05, artinya dari ketiga metode tersebut terdistribusi normal.

## Uji Homogeneity of Variances
Uji homogenitas bertujuan untuk menguji berlaku atau tidaknya asumsi anova yaitu variabel independen memiliki varians yang sama atau tidak (Purnamawati, 2014). Pedoman untuk keputusan uji homogeneity adalah: jika signifikan > 0,05, maka H 0 diterima. Adapun sebaliknya jika signifikan < 0,05, maka H 0 ditolak.
Tabel 7. Test of Homogeneity of Variances Metode DDM, PER dan PBV
Levene Statistic df1 df2 Sig. .621 2 57 .541
Sumber: SPSS 23, Data Diolah Peneliti, 2022
Berdasarkan  Test  of  homogeneity  of  variances  diketahui  bahwa  nilai  intrinsik  dari semua metode DDM, PER dan PBV menunjukkan Levene Statistic 0,621 > 0,05, dan angka sig. 0,541 > 0,05 artinya, maka asumsi dari ketiga variabel memiliki varian yang sama (homogen) atau H 0 diterima dan uji anova dapat dilakukan untuk menguji hubungan ini. Uji Beda One Way Anova
Setelah dilakukan pengujian homogenitas dengan menghasilkan varian yang homogen, maka tahap selanjutnya dapat melakukan uji beda one way anova untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan signifikan antara lebih dari 2 variabel yag diteliti dengan asumsi data telah berdistribusi normal. Untuk mengetahui perbedaan antara metode DDM, PER dan PBV. Berikut tabel hasil uji beda anova. Adapun kriteria uji beda one way anova sebagai berikut:
1) Apabila Signifikan < 0,05 maka adanya perbedaan yaitu H 0 ditolak dan H 1 diterima
2) Apabila Signifikan > 0,05 maka tidak adanya perbedaan yaitu H 0 diterima dan H 1
ditolak Tabel 8. Uji Beda Anova Metode DDM, PER dan PBV Sum of Squares df Mean Square F Sig. Between Groups 1649648.882 2 824824.441 .241 .787 Within Groups 195239684.748 57 3425257.627 Total 196889333.630 59 Sumber: SPSS 23, Data Diolah Peneliti, 2022
Berdasarkan hasil uji beda anova diketahui bahwa  nilai sig. 0,787, artinya 0,787 > 0,05 sesuai  pedoman  pengambilan  keputusan  uji  beda  anova  maka  H 0 diterima  dan  H 1 ditolak, artinya tidak terdapat perbedaan signifikan analisis fundamental dalam penilaian saham antara metode DDM, PER dan PBV terhadap harga yang beredar di pasar saham perusahaan finance triwulan I – triwulan IV yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## 5. Penutup Simpulan
Analisis  fundamental  dalam  penilaian  saham  yang  dihitung  menggunakan  metode Dividend Discount Model (DDM) dan Price Earning Ratio (PER) dari 5 sampel penelitian pada perusahaan finance untuk  triwulan  I  dan  triwulan  IV  semua  perusahaan  berada  di  posisi undervalued ,  keputusan  investasi  yang  harus  diambil  adalah  membeli  saham  seluruh perusahaan  BBNI,  BBRI,  BDMN  dan  BMRI.  Pada  triwulan  II  dan  triwulan  III  terdapat  4 perusahaan  yang  berada  di  posisi undervalued ,  sedangkan  hanya  1  perusahaan  yang overvalued ,  keputusan  investasi  yang  harus  dilakukan  membeli  saham  4  perusahaan  antara lain BBNI, BBRI, BDMN, BMRI dan menjual saham 1 perusahaan yaitu BBTN.
Analisis  fundamental  dalam  penilaian  saham  yang  dihitung  menggunakan  metode Price to Book Value (PBV) untuk triwulan I sampai dengan triwulan IV terus menerus terdapat 3 perusahaan  mengalami undervalued ,  sedangkan  2  perusahaan  mengalami overvalued ,
keputusan investasi yang seharusnya diambil adalah membeli saham pada 3 perusahaan yaitu BBNI, BBTN, dan BDMN, dan menjual saham 2 perusahaan yaitu BBRI dan BMRI.
Hasil  dari  metode  analisis  fundamental  dalam  penilaian  saham  yang  lebih  akurat antara Dividend  Discount  Model (DDM), Price  Earning  Ratio (PER)  dan Price  to  Book  Value (PBV) menunjukkan bahwa perbandingan dari tiga metode tersebut yang paling akurat adalah DDM dan PER karena mempunyai nilai RMSE yang paling rendah.
Hasil uji beda one way anova menggunakan metode Dividend Discount Model (DDM), Price  Earning  Ratio (PER),  dan Price  to  Book  Value (PBV)  menunjukkan  tidak  terdapat perbedaan yang signifikan antara ketiga metode tersebut.
Saran
Bagi investor yang harus diperhatikan agar tidak mengalami kerugian kedepannya saat berinvestasi yaitu terlebih dahulu harus menilai harga wajar saham selain secara fundamental juga  harus  menilai  dengan  teknik  analisis  lainnya  agar  hasil  perkiraan  keuntungan  atau pengembalian  yang  didapat  lebih  maksimal,  investor  harus  mengetahui  informasi    dan kejadian  ekonomi  yang  sedang  dialami  pada  saat  akan  melaukan  keputusan  invesatasi,  dari informasi  tersebut  maka  akan  diketahui  perkiraan  perubahan  harga  saham  yang  terjadi  di suatu perusahaan terutama di masa pandemi covid-19 informasi interal dan ekternal benar- benar  harus  dapat  dipertimbangkan  agar  kedepannya  siap  mengantisipasi  masalah  atau kerugian yang akan terjadi.
Bagi  perusahaan  agar  bisa  memperbaiki  dari  segi  pengelolaan  keuangannya  supaya kedepaannya  terealisasi  dengan  baik  sesuai  yang  diharapkan,  menjaga  kesehatan  keuangan penting terutama agar memikat investor lebih banyak untuk berinvestasi selain ditentukan dari citra baik buruknya perusahaan, kondisi keuangan yang sebenarnya terjadi pada perusahaan juga harus diperhatikan.
Bagi peneliti selanjutnya disarankan untuk mengambil metode yang lain dari variabel yang  telah  digunakan  untuk  melengkapi  penelitian  sebelumnya  dan  agar  lebih  akurat  dalam menganalisis kondisi fundamental perusahaan dalam  pengambilan keputusan investasi.

## Daftar Pustaka
Bestari, N. P. (2021). Duh! Investasi Bodong RI “Cekik” Investor, Rugi Rp 117 T . CNBC Indonesia. https://www.cnbcindonesia.com/tech/20211110093554-37-290318/duh-investasi- bodong-ri-cekik-investor-rugi-rp-117-t
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2018). Dasar-dasar manajemen keuangan (14th ed.). Salemba empat.
Casrel, S. (2018). Metodologi Penelitian Kesehatan dan Pendidikan (A. Adriani (ed.)). Penebar Media Pustaka.
Hartono, J. (2017). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (11th ed.). BPFE Yogyakarta. Indonesia, B. E. (2021). Bursa Efek Indonesia . https://www.idx.co.id/
Jones,  C.  P.,  Utama,  S.,  Frensidy,  B.,  Ekaputra,  I.  A.,  &  Budiman,  R.  U.  (2009). Investment Analysis and Mnagement (An Indonesian Adaptation) . Salemba empat.
Kemenkes,  P.  (2020). HINDARI  LANSIA  DARI  COVID  19 .  Pusat  Analisis  Determinan  Kesehatan Kementrian Kesehatan Republik Indonseia. http://www.padk.kemkes.go.id/article/read/2020/04/23/21/hindari-lansia-dari-covid-
19.html
Lutfiana,  A.,  R.,  Danial,  R.  D.  M.,  &  Dicky  Jhoansyah.  (2019).  ANALISIS  PENILAIAN  HARGA WAJAR  SAHAM  DAN  KEPUTUSAN  INVESTASI  SECARA  FUNDAMENTAL  DENGAN MENGGUNAKAN METODE PRICE EARNING RATIO. EKOBIS , 20 (2), 1–10.
Natalia,  D.,  E.R,  C.  W.,  &  Yulita,  I.  K.  (2019).  Stock  Valuation  Analysis  Using  The  Dividend Discount Model, Price Earning Ratio And Price To Book Value For Investmen Decisions.
Jurnal Ilmiah Manajemen , 7 (3), 276–285. Nurhayati, S. (2009). Akuntansi Syariah di Indonesia . Penerbit Salemba.
Permata,  I.  S.,  Kertahadi,  &  Topowijono.  (2013).  Penilaian  Saham  Dengan  Menggunakan Metode Price Earning Ratio (PER) dan Price Book Value (PBV). Jurnal Administrasi Bisnis
(JAB) , 2 (1), 65–73.
http://administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/view/74 Purnamawati, I. G. A. (2014). Analisis Komparatif Kinerja Keuangan Perbankan Asean Setelah Krisis Global. Jurnal.Unmer.Ac.Id , 18 (2), 287–296. http://jurkubank.wordpress.com Sari, S. W. (2016). Perkembangan Dan Pemikiran Uang Dari Masa Ke Masa. An-Nisbah: Jurnal Ekonomi Syariah , 3 (1). https://doi.org/10.21274/an.2016.3.1.39-58 Tambunan, A. P. (2007). Menilai Harga Wajar Saham . Elex Media Komputindo. Tambunan,  D.  (2020).  Investasi  Saham  di  Masa  Pandemi  COVID-19. Widya  Cipta:  Jurnal Sekretari Dan Manajemen , 4 (2), 117–123. https://doi.org/10.31294/widyacipta.v4i2.8564
Tandelilin,  E.  (2017). Pasar  modal :  manajemen  portofolio  &  investasi (G.  Sudibyo  (ed.)). Yogyakarta : PT Kanisius.
Ulfah, F. U. (2020). Rapor IHSG 2020 Vs 2019: Turun 5 Persen, Kapitalisasi Pasar Amblas Rp248 Triliun .  Bisnis.Com.  https://m.bisnis.com/amp/read/20201230/7/1337006/rapor-ihsg- 2020-vs-2019-turun-5-persen-kapitalisasi-pasar-amblas-rp278-triliun