## PENGARUH FREE CASH FLOW DAN FINANCIAL LEVERAGE TERHADAP MANAJEMEN LABA DENGAN GOOD CORPORATE GOVERNANCE
SEBAGAI VARIABEL MODERASI

## JIHANA SAFIRA TUALEKA 1,2
TENRIWARU UMMU KALSUM

## UNIVERSITAS MUSLIM INDONESIA

## ABSTRACT
This  research  aimed  to  examine  whether  free  cash  flow  and  financial leverage affected profit management and whether good corporate governance as a  moderating  variable  moderated  the  effect  of  free  cash  flow  and  financial leverage  on  profit  management  on  textile  and  garment  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  in  the  period  2016-2018.  This  study  used  sample  of 16  companies  from  the  textile  and  garment  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange  for  the  period  of  2016-2018,  and  used  a  purposive  sampling technique.  Based  on  the  results  of  research  conduct  shows  that  free  cash  flow has  a  negative  and  significant  effect  on  earnings  management.  Financial leverage  has  a  negative  and  not  significant  effect  on  earnings  management. Good  corporate  governance  can  moderate  or  strengthen  the  influence  between free  cash  flow  and  profit  management.  And  good  corporate  governance  can moderate  or  strengthen  the  influence  between  financial  leverage  and  profit management.
Keywords:  GCG, Cash, Profit

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah free  cash  flow dan financial leverage berpengaruh  terhadap  manajemen  laba  dan  apakah good  corporate governance sebagai  variabel  moderasi  memoderasi  pengaruh  antara free  cash flow dan financial  leverage terhadap  manajemen  laba  pada  perusahaan  tekstil dan garmen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sampel penelitian ini terdiri dari  perusahaan  tekstil  dan  garmen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2016-2018  yaitu  berjumlah  16  perusahaan,  teknik  pengambilan  sampel secara purposive  sampling .  Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  dilakukan menunjukkan bahwa free cash flow berpengaruh negatif dan signifikan terhadap manajemen  laba. Financial  leverage berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap manajemen  laba. Good corporate governance dapat memoderasi atau memperkuat  pengaruh  antara free  cash  flow dan  manajemen  laba.  Dan good corporate  governance dapat  memoderasi  atau  memperkuat  pengaruh  antara financial leverage dan manajemen laba. Kata-kata Kunci: GCG, Kas, Laba
1 Correspondence Author
2 email: tualeka.safira@gmail.com
Article Info: Received 21 July 2020 │Revised 27 August 2020 │Accepted 25 September 2020

## 1.  PENDAHULUAN
Kenyataan  yang  terjadi  saat  ini,  kebanyakan  pemakai  laporan  keuangan hanya  berfokus  pada  informasi  laba  perusahaan,  bukan  pada  bagaimana  laba tersebut  dihasilkan.  Informasi  laba  sering  menjadi  target  rekayasa  melalui tindakan  oportunis  manajemen  untuk  memaksimumkan  kepuasaannya  dalam memanipulasi  laporan  keuangan  agar  dapat  menarik  calon  investor  (Almadara, 2017).  Tindakan  tersebut  merupakan  tindak  manajemen  laba.  Manajemen  laba merupakan  suatu  tindakan  yang  dilakukan  oleh  manajer  dengan  cara memanipulasi  laporan  keuangan  dengan  tujuan  untuk  menguntungkan  dirinya sendiri (manajer) maupun keuntungan perusahaan (Kodriyah & Fitri, 2017).
Tabel 1

## Data Laba/Rugi Perusahaan Tekstil dan Garmen yang Terdafar di BEI
Peroide 2016-2018 Kode Perusahaan Laba/Rugi dalam Jutaan Rp 2016 2017 2018 ADMG -276.375 -117.026 -19.195 ARGO -345.536 -201.484 -120.454 CNTX -12.036 -8.926 -20.346 ERTX 20.951 -23.878 15.593 ESTI 42.021 -23.064 20.792 HDTX -393.568 -847.049 -229.989 INDR 19.573 30.606 917.643 MYTX -356.491 -286.485 -170.235 POLY -159.463 10.014.185 188.808 RICY 14.033 16.559 18.480 SRIL 797.637 1.091.590 1.244.166 SSTM -14.583 -23.710 1.112 STAR 463 595 174 TFCO 83.670 44.332 -7.283 TRIS 25.213 14.199 19.665 UNIT 861 1.062 507 Sumber: www.idx.com, 2019.
Munculnya  praktik  manajemen  laba  disebabkan  oleh  beberapa  faktor,  di antaranya  yang  menjadi  variabel  dalam  penelitian  ini  yaitu free  cash  flow dan financial  leverage . Free  cash  flow adalah  sisa  arus  kas  yang  didistribusikan kepada pemegang saham setelah perusahaan membayar semua beban operasi, investasi,  dan  pendanaan  untuk  mempertahankan  kapasitas  produk  saat  ini. Free cash flow yang memadai dapat menurunkan tindak manajemen laba karena menunjukkan  keadaan  perusahaan  yang  sehat  kepada  investor  dan  kreditor. Sebaliknya  jika  tingkat free  cash  flow rendah  akan  meningkatkan  tindak manajemen  laba,  di  mana  manajer  tidak  mau  melakukan  pelanggaran  kontrak kepada kreditor dan investor (Agustia, 2013).
Selain free  cash  flow , financial  leverage juga  dapat  memengaruhi manajemen laba. Financial leverage adalah penggunaan sumber dana dari utang yang  memiliki  beban  tetap  yang  digunakan  untuk  membiayai  aset  perusahaan. Penggunaan utang yang terlalu tinggi akan membahayakan perusahaan, karena
perusahaan  akan  termasuk  dalam  kategori extreme  leverage (utang  ekstrim) yaitu  perusahaan  terjebak  dalam  tingkat  utang  yang  tinggi  dan  sulit  untuk melepaskan  beban  utang  tersebut  (Kodriyah  &  Fitri,  2017).  Perusahaan  yang mempunyai  rasio leverage yang  tinggi,  berarti  proporsi  utangnya  lebih  tinggi dibandingkan dengan proporsi aktivanya akan cenderung melakukan manipulasi dalam  bentuk earnings  management sehingga  perusahaan  yang leverage -nya tinggi  cenderung  mengatur  laba  yang  dilaporkan  dengan  menaikkan  atau menurunkan laba periode masa datang ke perioda saat ini (Aditama, 2018).
Good corporate governance merupakan salah satu upaya perusahaan untuk mengendalikan manajemen laba. Good corporate governance merupakan suatu sistem  yang  dapat  mengendalikan  perusahaan  untuk  mencapai  keseimbangan antara kekuatan kewenangan yang diperlukan oleh perusahaan untuk menjamin kelangsungan dan tanggung jawab kepada pemegang saham.
Berdasarkan agency theory , perusahaan memiliki peluang lebih besar untuk melakukan  manajemen  laba  apabila  nilai free  cash  flow perusahaan  tersebut rendah  karena  perusahaan  terindikasi  memiliki  masalah  keagenan  yang  lebih besar.  Selain  dari  itu,  perusahaan  juga  cenderung  meningkatkan  laba perusahaan  untuk  menutupi  tindakan  manajer  yang  tidak  optimal  dalam memanfaatkan  kekayaan  perusahaan. Good  corporate  governance disini berperan  penting  untuk  mengendalikan  tindakan  manajer  agar  tidak  melakukan manajemen laba.
Untuk  menghindari  pelanggaran  perjanjian  utang  kepada  kreditor,  manajer melakukan  manajemen  laba  agar  kinerja  manajer  terlihat  baik  di  mata  kreditor. Penggunaan  utang  yang  terlalu  tinggi  juga  dapat  memicu  manajer  untuk melakukan  manajemen  laba  karena  perusahaan  akan  masuk  dalam  kategori extreme leverage atau utang ekstrim di mana perusahaan terjebak dalam tingkat utang  yang  tinggi  sehingga  perusahaan  tidak  dapat  memenuhi  kewajibannya pada  waktunya.  Sistem good  corporate  governance dapat  mengindikasi  jika adanya  manajemen  laba  yang  dilakukan  manajer  dalam  memalsukan  laporan keuangan perusahaan.
Berdasarkan  latar  belakang  masalah  yang  telah  diuraikan  sebelumnya terkait  manajemen  laba  maka  peneliti  mengambil  topik  ini  dengan  judul “ Pengaruh  Free  Cash  Flow  dan  Financial  Leverage  Terhadap  Manajemen Laba dengan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Moderasi ”.

## 2.  LANDASAN TEORI

## Teori Keagenan (Agency Theory)
Teori  ini  pertama  kali  dicetuskan  oleh  Jensen  dan  Meckling  (1976)  yang menyatakan bahwa teori keagenan merupakan suatu kontrak di bawah satu atau lebih yang melibatkan agent untuk melaksanakan beberapa layanan bagi mereka dengan  melakukan  pendelegasian  wewenang  pengambilan  keputusan  kepada agent .  Teori  keagenan  ( agency  theory )  menjelaskan  tentang  kontrak  antara principal (pemilik  perusahaan)  dengan agent (manajer)  di  mana principal memberikan kepercayaan kepada agent untuk mengelola perusahaan kemudian agent memberikan  informasi-informasi  mengenai  aktivitas  perusahaan  kepada principal .
Teori  keagenan  digunakan  dalam  praktik  manajemen  laba  karena  di  dalam perusahaan  manajer  diberikan  kepercayaan  oleh  pemilik  perusahaan  untuk mengelola perusahaan dengan baik dan melaporkan setiap aktivitas perusahaan
agar tidak terjadi kesalahpahaman antar manajer dan pemilik, serta tidak terjadi pemalsuan atau manipulasi informasi keuangan perusahaan.

## Manajemen Laba
Manajemen laba merupakan suatu tindakan manajer yang memilih kebijakan akuntansi  untuk  mencapai  beberapa  tujuan  yang  spesifik  dan  kebijakan akuntansi yang dimaksud adalah penggunaan accrual dalam menyusun laporan keuangan  (Scott,  2015).  Sulistiawan et  al. (2011) mengemukakan  bahwa terdapat beberapa hal yang menjadi motivasi manajer untuk melakukan tindakan manajemen  laba,  di  antaranya  adalah  motivasi  bonus,  motivasi  uang,  motivasi pajak,  motivasi  penjualan  saham,  motivasi  pergantian  direksi,  dan  motivasi politis.  Scott  (2015)  juga  mengungkapkan  bentuk-bentuk  manajemen  laba  yang dilakukan  oleh  manajer,  antara  lain taking  a  bath ,  penurunan  laba,  peningkatan laba, dan peralatan laba ( income smoothing ).

## Free Cash Flow
Brigham  dan  Houston  (2010)  menyatakan  bahwa  arus  kas  bebas  yang berarti  arus  kas  yang  benar-benar  tersedia  untuk  dibayarkan  kepada  seluruh investor  setelah  perusahaan  menempatkan  seluruh  investasinya  pada  aktiva tetap,  produk-produk  baru,  dan  modal  kerja  yang  dibutuhkan  untuk mempertahankan  operasi  yang  sedang  berjalan.  Perusahaan  dengan  arus  kas bebas yang tinggi tanpa adanya pengawasan yang memadai bisa terjadi karena pihak  manajer  tidak  memanfaatkan  secara  optimal  kas  yang  tersedia  secara tepat,  atau  menggunakannya  untuk  investasi  yang  menguntungkan  dirinya sendiri. Free cash flow yang memadai dapat menurunkan tindak manajemen laba karena  menunjukkan  keadaan  perusahaan  yang  sehat  kepada  investor  dan kreditor. Sebaliknya jika tingkat free cash flow rendah akan meningkatkan tindak manajemen  laba,  di  mana  manajer  tidak  mau  melakukan  pelanggaran  kontrak kepada kreditor dan investor (Agustia, 2013; Hartono et al, 2020).

## Financial Leverage
Financial leverage is the use of assets and sources of funds that have fixed costs or expenses originating from loans in order to increase the potential profit of shareholders and show the proportion of how much the company is financed by debt (Mustamin & Usman,  2019; Simarmata, Ng, & Daromes (2019). Definisi ini menyatakan  bahwa financial leverage  adalah  penggunaan  aset  dan  sumber dana  yang  memiliki  biaya  tetap  atau  pengeluaran  yang  berasal  dari  pinjaman untuk  meningkatkan  potensi  keuntungan  pemegang  saham  dan  menunjukkan proporsi  seberapa  banyak  perusahaan  dibiayai  oleh  utang.  Rasio  utang  ( debt ratio) yaitu  rasio  yang  menghitung  seberapa  jauh  dana  disediakan  oleh  kreditor (Hanafi  &  Halim,  2009).  Rasio  yang  tinggi  berarti  perusahaan  menggunakan financial leverage yang tinggi.

## Good Corporate Governance
Menurut The Indonesia Institute for Corporate Governance (IICG 2012 dalam Herlambang,  2017;  Triyuwono et  al, 2020) ,  Corporate  Governance  (CG) merupakan  serangkaian  mekanisme  yang  mengarahkan  dan  mengendalikan suatu perusahaan agar operasional perusahaan berjalan sesuai dengan harapan para  pemangku  kepentingan (stakeholders) .  Terdapat  5  prinsip good  corporate governance yaitu  transparansi  ( transparency ),  pengungkapan  ( disclosure ),
kemandirian  ( independence ),  akuntabilitas (accountability ),  dan  kewajaran ( fairness ).  Mekanisme good  corporate  governance terbagi  menjadi  dua,  yaitu mekanisme  eksternal  dan  mekanisme  internal.  Menurut  Sutedi  (2012) mekanisme eksternal dipengaruhi oleh faktor eksternal perusahaan yang meliputi investor,  akuntan  publik,  pemberi  pinjaman  dan  lembaga  yang  mengesahkan legalitas.  Sedangkan  mekanisme  internal  dipengaruhi  oleh  faktor  internal perusahaan  yang  meliputi  kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajerial, dewan komisaris independen, dan komite audit.

## 3.  METODE PENELITIAN

## Waktu dan Lokasi Penelitan
Penelitian  ini  dilakukan  dalam  jangka  waktu  kurang  lebih  satu  bulan  dari bulan  Februari  2020  hingga  Mei  2020.  Data yang  digunakan  pada  penelitian  ini bersumber dari sumber data sekunder yang tersedia di website resmi Bursa Efek Indonesia (www.idx.com).

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  tekstil  dan  garmen  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2018  yang  berjumlah    16 perusahaan.  Sampel  dalam  penelitian  ini  ditentukan  dengan  menggunakan purposive  sampling  method yang  merupakan  teknik  penentuan  sampel  dengan beberapa  pertimbangan  dan  kriteria.  Dari  hasil  kriteria-kriteria  yang  ditentukan oleh penulis diperoleh 16 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan data yang diambil adalah dari tahun 2016-2018.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif  di mana adalah laporan keuangan tahunan  perusahaan tekstil dan garmen periode 2016-2018. Sedangkan sumber data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh dari website resmi Bursa Efek Indonesia (www.idx.com).

## Metode Pengumpulan Data
Data  yang  dikumpulkan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode dokumentasi  dan  kepustakaan.  Metode  ini  digunakan  untuk  memperoleh  data mengenai  perusahaan  yang  terdaftar  di  website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia (www.idx.com)  seperti  laporan  arus  kas  untuk  memperoleh  data  mengenai free cash flow yang dimiliki oleh perusahaan, dan laporan keuangan berupa laba rugi, posisi keuangan, laporan arus kas, dan catatan atas laporan keuangan, dari data tersebut  dapat  dihitung  dan  diketahui  informasi  mengenai  tindakan  manajemen laba ( earnings management ).

## Metode Analisis Data Statistik Deskriptif
Analisis  deskriptif  statistik  digunakan  untuk  mengetahui  deskripsi  data  dan menggambarkan  tentang  ringkasan  data-data  penelitian  seperti  mean,  nilai minimum,  dan  standar  deviasi  (Widyaningrum,  2018).  Statistik  deskriptif  akan memberikan gambaran umum atau sebuah informasi yang lebih jelas dan mudah untuk  dipahami  dari  setiap  variabel  penelitian.  Gambaran  atau  deskripsi  suatu
data  dapat  dilihat  dari  nilai  rata-rata  (mean),  median,  standar  deviasi,  nilai maksimum dan minimum (Rustan, 2017).

## Uji Asumsi Klasik
a.  Uji Normalitas
Uji  normalitas  dilakukan  dengan  analisis  penyebaran  data  pada  grafik histogram  dan normal  probability  plot yang  membandingkan  distribusi kumulatif dan distribusi normal.
b.  Uji Multikolinearitas
Menurut  Widyaningrum  (2016),  uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  suatu  model  regresi  ditemukan  adanya  korelasi antarvariabel  bebas  (independen).  Salah  satu  cara  untuk  menguji multikolinearitas adalah dengan melihat nilai tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF). c.  Uji Heteroskedastisitas
Menurut  Rustan  (2017),  uji  heteroskedastisitas  dilakukan  untuk  melihat sama  atau  tidak  varians  dari residual dari  observasi  yang  satu  dengan observasi  yang  lain.  Heteroskedastisitas  terjadi  jika  pada scatterplot titik- titiknya  mempunyai  pola  teratur,  baik  menyempit,  melebar  maupun bergelombang-gelombang (Ghozali, 2011).
d.  Uji Autokorelasi
Autokorelasi  adalah  keadaan  di  mana  terjadi  korelasi  dari residual untuk pengamatan  yang  lain  yang  disusun  menurut  runtun  waktu.  Model  regresi yang baik mensyaratkan tidak adanya masalah autokorelasi (Widyaningrum, 2018).

## Uji Hipotesis
a.  Uji Regresi Berganda
Analisis regresi berganda adalah suatu analisis untuk mengukur implikasi dari  dua  variabel  bebas  atau  lebih  pada  variabel  terikat  (Riduwan et  al. , 2011). Persamaan analisis regresi berganda adalah sebagai berikut.
Y= 𝛼 + 𝛽 1X1+ 𝛽 2X2+ 𝜀 Ket: Y = Variabel Dependen X1 = Variabel Independen 1 X2 = Variabel Independen 2
𝛼 = Konstanta
𝛽 = Koefisien Regresi
𝜀 = Nilai Residu
b.  Pengujian Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien  determinasi  (R 2 )  berguna  untuk  mengukur  seberapa  besar peranan variabel independen secara simultan berpengaruh pada perubahan variabel dependen.
c.  Pengujian Parsial (Uji t)
Statistik  uji  t  digunakan  untuk  menguji  hubungan  antara  variabel independen (X) dan variabel dependen (Y) secara sendiri-sendiri.

## Moderated Regression Analysis (MRA)
Menurut  Liana  (2009), Moderated  Regression  Analysis (MRA)  atau  uji interaksi  merupakan  aplikasi  khusus  regresi  berganda  linear  di  mana  dalam persamaan  regresinya  mengandung  unsur  interaksi  (perkalian  dua  atau  lebih variabel independen).
Persamaan (I) Y= 𝛼 + 𝛽 1X1+ 𝛽 2X2 + 𝛽 3Z+ 𝜀 Persamaan (II) Y= 𝛼 + 𝛽 1X1+ 𝛽 2X2 + 𝛽 3Z+ 𝛽 4X1Z+ 𝜀 Persamaan (III) Y= 𝛼 + 𝛽 1X1+ 𝛽 2X2 + 𝛽 3Z+ 𝛽 4X2Z+ 𝜀 Ket: Y = Variabel Dependen X1 = Variabel Independen 1 X2 = Variabel Independen 2 Z = Variabel Moderasi 𝛼 = Konstanta 𝛽 = Koefisien Regresi
𝜀 = Nilai Residu

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian Statistik Deskriptif
Tabel 2

## Statistik Deskriptif
Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa hasil analisis statistik deskriptif variabel manajemen laba (Y) dengan jumlah data (N) sebanyak 48 mempunyai nilai rata- rata  (mean)  sebesar  -0,0538  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,16611, variabel free  cash  flow (X1)  dengan  jumlah  data  (N)  sebanyak  48  mempunyai nilai  rata-rata  (mean)  sebesar  7.297.465.638  dengan  nilai  standar  deviasi sebesar 5.733.554.87 1, dan variabel financial leverage (X2) dengan jumlah data (N) sebanyak 48 mempunyai nilai rata-rata (mean) sebesar 0,9200 dengan nilai standar deviasi sebesar 1,12108.

## Descriptive Statistics
Mean Std. Deviation N Manajemen Laba (Y) -,0538 ,16611 48 FCF (X1) 72974656380, 0000 57335548710 0,00000 48 FL (X2) ,9200 1,12108 48

## Uji Asumsi Klasik
a.  Uji Normalitas
Berdasarkan gambar grafik histogram di atas dapat dilihat bahwa grafik memberikan pola  distribusi yang melenceng ke kanan yang artinya adalah berdistribusi normal.
Sedangkan  pada  grafik normal  probability  plot terlihat  garis  yang menggambarkan  data  sesungguhnya  atau  titik-titik  yang  mengikuti  garis diagonalnya  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  memenuhi syarat asumsi normal.
b.  Uji Multikolinearitas
Tabel 3

## Hasil Uji Multikolinearitas
Pada  tabel  terlihat  bahwa  variabel free  cash  flow (X1)  dan financial leverage (X2)  sama-sama  memiliki  nilai tolerance yang  berada  dibawah angka 1 (0,996 ˂ 1) dan nilai VIP yang berada dibawah angka 10 (1,004 ˂ 10),  sehingga  tidak  ada  gangguan  multikolonieritas  pada  variabel independen.
Coefficients a
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 ( Constant ) FCF (X1) ,996 1,004 FL (X2) ,996 1,004 a. Dependent Variable : Manajemen laba (Y) Gambar 1 Grafik Histogram Gambar 2 Grafik Normal Probability Plot
c.  Uji Heteroskedastisitas
Gambar 3
Pola Scatterplot
Pada gambar di atas terlihat bahwa scatterplot titik-titik data menyebar di atas dan di bawah angka nol pada sumbu Y dan tidak membentuk pola tertentu  atau  pola  bergelombang.  Hal  ini  berarti  bahwa  tidak  terjadi masalah heteroskedastisitas.
d.  Uji Autokorelasi
Tabel 4 Hasil Uji Autokorelasi
Berdasarkan  tabel,  terlihat  bahwa  nilai  DW  (Durbin-Watson)  yang dihasilkan  dari  model  regresi  adalah  2,071.  Sedangkan  dari  tabel  Durbin- Watson  dengan  signifikansi  0,05  dan  jumlah  data  (n)  =  48  dan  jumlah variabel  independen  (k)  =  2  diperoleh  nilai  dL  sebesar  1,4500  dan  dU sebesar  1,6321.  Karena  nilai  DW  lebih  besar  dari  dL  dan  dU  (1,4500  ˂ 2,071 ˃  1,6321),  dan  nilai  (4-DW)  yaitu  1,929  lebih  besar  dari  dU  dan  dL (1,4500 ˂ 1,929 ˃ 1,6321) maka tidak terdapat autokorelasi.
Model Summary b Model Durbin-Watson 1 2,071 a. Predictors : ( Constant ), FL (X2), FCF
(X1) b. Dependent Variable : Manajemen laba
(Y)

## Pengujian Hipotesis
a.  Uji Regresi Berganda
Berdasarkan  tabel,  maka  persamaan  regresi  yang  terbentuk  adalah sebagai berikut:
Tabel 5
Hasil Uji Regresi Berganda
D
Dari tabel di atas, persamaan yang dihasilkan adalah sebagai berikut:
Y = -0,042 –1.485–0,001+ 𝜀 b.  Pengujian Koefisien Determinasi (R 2 ) Tabel 6 Hasil Pengujian Koefisien Determinasi
Dari  tabel  6  terlihat  bahwa  nilai  R Square (R 2 )  adalah  0,263.  Hal  ini berarti  bahwa  kemampuan  variabel free  cash  flow (X1)  dan  variabel financial  leverage (X2)  hanya  mampu  menjelaskan  26,3%.  Sedangkan sisanya  73,7%  (100%-26,3%)  diterangkan  oleh  faktor-faktor  lain  diluar model regresi yang dianalisis.
c.  Pengujian Parsial (Uji t)
Tabel 7 Hasil Pengujian Parsial (Uji t)
Berdasarkan  hasil  pengujian  parsial  variabel free  cash  flow (X1) diperoleh  nilai  t  hitung  yang  lebih  kecil  dari  nilai  t  tabel  (- 3,996  ˂  2,0141) dan  tingkat  signifikansi  yang  lebih  besar  (0,000  ˂  0,05),  sehingga  dapat disimpulkan bahwa free cash flow (X1) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap manajemen laba (Y).
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta 1 ( Constant ) -,042 ,027 FCF (X1) -1,485E-13 ,000 -,512 FL (X2) -,001 ,019 -,008 a. Dependent Variable : Manajemen laba (Y)
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,513 a ,263 ,230 ,14573 a. Predictors : ( Constant ), FL (X2), FCF (X1)
b. Dependent Variable : Manajemen laba (Y) Coefficients a Model T Sig. 1 ( Constant ) -1,532 ,132 FCF (X1) -3,996 ,000 FL (X2) -,059 ,953 a. Dependent Variable : Manajemen laba (Y)
Sedangkan variabel financial leverage (X2) diperoleh nilai t hitung yang lebih  kecil  dari  nilai  t  tabel  (- 0,059  ˂  2,0141)  dan tingkat signifikansi  yang lebih  besar  (0,953  ˃  0,05),  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa financial leverage (X2)  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap manajemen laba (Y).

## Moderated Regression Analysis (MRA)
Tabel 8

## Hasil Moderater Regression Analysis ZX1
Dari  tabel  dapat  dilihat  bahwa  nilai pearson  correlation antara free cash  flow (X1)  dengan  manajemen  laba  (Y)  lebih  kecil  dari  nilai pearson correlation antara free  cash  flow (X1)  dengan  interaksi free  cash  flow dengan good  corporate  governance (ZX1)  (- 0,513  ˂  0,979),  maka  hal  ini berarti  bahwa  variabel good  corporate  governance (Z)  dapat  memperkuat hubungan antara free cash flow (X1) dengan manajemen laba (Y).

## Tabel 9

## Hasil Moderated Regression Analysis ZX2
Dari tabel dapat dilihat bahwa nilai pearson correlation antara financial leverage (X2)  dengan  manajemen  laba  (Y)  lebih  kecil  dari  nilai pearson correlation antara financial  leverage (X2)  dengan  interaksi financial leverage dengan good corporate governance (ZX2) (- 0,041 ˂ 0,986), maka hal  ini  berarti  bahwa  variabel good  corporate  governance (Z)  dapat memperkuat  hubungan  antara financial  leverage (X2)  dengan  manajemen laba (Y).
Correlations Manaje men laba (Y) FCF (X1) GCG (Z) Interaksi ZX1 Pearson Correlation Manajemen laba (Y) 1,000 -,513 -,090 -,571 FCF (X1) -,513 1,000 ,102 ,979 GCG (Z) -,090 ,102 1,000 ,151 Interaksi ZX1 -,571 ,979 ,151 1,000
Correlations Manaje men laba (Y) FL (X2) GCG (Z) Interaksi ZX2 Pearson Correlation Manajemen laba (Y) 1,000 -,041 -,090 -,042 FL (X2) -,041 1,000 -,009 ,986 GCG (Z) -,090 -,009 1,000 ,140 Interaksi ZX2 -,042 ,986 ,140 1,000

## Pembahasan Pengaruh Free Cash Flow terhadap Manajemen Laba
Berdasarkan  hasil  pengujian  parsial  (uji  t), free  cash  flow berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  manajemen  laba.  Hasil  ini  menjelaskan  bahwa perusahaan yang memiliki nilai free cash flow tinggi tidak akan membuat manajer melakukan  tindakan  manajemen  laba.  Hal  ini  sejalan  dengan  teori  keagenan ( agency  theory )  yang  di  mana  manajer  bertanggung  jawab  dalam  pengelolaan perusahaan. Manajer  akan  melakukan  tindakan manajemen  laba  untuk mencari sumber  pendanaan  dari  para  pemegang  saham.  Sehingga  semakin  tinggi  nilai free  cash  flow atau  kas perusahaan yang tidak memiliki  peruntukan  yang  dapat digunakan  untuk  mendanai  modal  kerja  suatu  perusahaan,  maka  secara psikologis  manajer  tidak  tertekan  untuk  memodifikasi  laporan  keuangan  atau melakukan tindakan manajemen laba karena kinerja manajer sudah terlihat baik di mata para pemegang saham dan perusahaan tersebut berada dalam keadaan yang sehat.
Free  cash  flow merupakan  determinan  penting  dalam  penentuan  nilai perusahaan,  sehingga  manajer  perusahaan  lebih  terfokus  pada  usaha  untuk meningkatkan free  cash  flow (Herlambang,  2017).  Sebagian  besar  investor merupakan transient  investors (pemilik  sementara  perusahaan)  yang  lebih terfokus  pada  informasi  arus  kas  bebas  perusahaan  yang  menunjukkan bagaimana  kemampuan  perusahaan  dalam  membagikan  dividen,  sehingga dengan arus kas bebas yang tinggi, tanpa adanya manajemen laba, perusahaan sudah  bisa  meningkatkan  harga  sahamnya  karena  investor  melihat  bahwa perusahaan  tersebut  mempunyai  kelebihan  kas  untuk  pembagian  dividen (Mardiyanto dalam Agustia, 2013).
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  Agustia  (2013)  yang menyatakan  bahwa free  cash  flow berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap manajemen  laba.  Tetapi  berbeda  dengan  penelitian  Puspitasari et  al. (2019) yang menyatakan bahwa UKA, DKI, KI, FCF dan leverage terhadap manajemen laba berimplikasi positif signifikan pada perusahaan batu bara yang listing di BEI.

## Pengaruh Financial Leverage terhadap Manajemen Laba
Berdasarkan  hasil  pengujian  parsial  (uji  t), financial  leverage berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap manajemen laba.
Hasil  ini  berbeda  dengan  hipotesis  yang  pada  awalnya  menyatakan  bahwa financial leverage berpengaruh positif terhadap manajemen laba. Hasil penelitian ini menjelaskan bahwa perusahaan yang memiliki tingkat financial leverage tinggi akan  melakukan  tindakan  manajemen  laba.  Hal  ini  tidak  sejalan  dengan  teori keagenan  ( agency  theory )  di  mana  manajer  akan  berusaha  memenuhi  kontrak dengan  pemegang  saham  sehingga  ketika  tingkat financial  leverage suatu perusahaan  dikatakan  tinggi  maka  semakin  tinggi  pula  kemungkinan  manajer akan memanipulasi laporan keuangan perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  menjelaskan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat financial leverage suatu  perusahaan,  maka  manajer  semakin  tidak  tertekan  untuk melakukan  tindakan  manajemen  laba.  Hal  ini  terjadi  karena  ketika  tingkat financial  leverage perusahaan  atau  penggunaan  utang  terhadap  aset perusahaan  tinggi,  maka  para  pemegang  saham  akan  semakin  memperketat pengawasan  dalam  kinerja  manajer  tersebut,  sehingga  fleksibilitas  manajer dalam melakukan tindakan manajemen laba akan semakin berukurang.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian Fitri (2015) yang menyatakan leverage berpengaruh  secara  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  manajemen laba. Tetapi berbeda dengan penelitian Setiawati et al. (2019) yang menyatakan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap manajemen laba akrual.

## Kemampuan  Good  Corporate  Governance  dalam  Memoderasi  Pengaruh
Free Cash Flow terhadap Manajemen Laba
Berdasarkan hasil uji moderated regression analysis (MRA), good corporate governance dapat  memoderasi  atau  memperkuat  pengaruh free  cash  flow terhadap  manajemen  laba.  Hasil  pengujian  ini  sesuai  dengan  hipotesis  pada awalnya  yang  menyatakan  bahwa good  corporate  governance dapat memoderasi  atau  memperkuat  pengaruh free  cash  flow terhadap  manajemen laba.
Hasil  ini  menjelaskan  bahwa  perusahaan  dengan good  corporate governance akan  memperkuat  pengaruh free  cash  flow terhadap  manajemen laba.  Sejalan  dengan  teori  keagenan  ( agency  theory ),  di  mana  manajer  selaku agen  akan  melakukan  tindak  manajemen  laba  karena  manajer  tidak  ingin melakukan pelanggaran kontrak terhadap para pemilik perusahaan jika nilai free cash  flow perusahaan  tersebut  rendah  karena  pemilik  perusahaan  harus menutupi  sisa  arus  kas  tersebut.  Tetapi  dengan  adanya good  corporate governance yang  di  mana  adalah  sistem,  mekanisme,  atau  konsep  untuk mengendalikan dan mengontrol suatu perusahaan agar operasional perusahaan atau  kinerja  manajemen  dapat  berjalan  sesuai  dengan  harapan stakeholder , manajer  mempunyai  peluang  lebih  kecil  untuk  melakukan  tindak  manajemen laba.
Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  Setiawati et  al. (2019)  yang menyatakan  bahwa free  cash  flow dengan good  corporate  governance tidak mampu memperkuat atau memperlemah hubungan antara free cash flow dengan manajemen laba.

## Kemampuan  Good  Corporate  Governance  dalam  Memoderasi  Pengaruh
Free Cash Flow terhadap Manajemen Laba
Berdasarkan hasil uji moderated regression analysis (MRA), good corporate governance dapat  memoderasi  atau  memperkuat  pengaruh financial  leverage terhadap  manajemen  laba.  Hasil  pengujian  ini  sesuai  dengan  hipotesis  pada awalnya  yang  menyatakan  bahwa good  corporate  governance dapat memoderasi atau memperkuat pengaruh financial leverage terhadap manajemen laba.
Hasil  ini  menjelaskan  bahwa  perusahaan  dengan good  corporate governance akan memperkuat pengaruh financial leverage terhadap manajemen laba.  Sejalan dengan teori agensi ( agency theory ) di mana pengawasan pemilik perusahaan  akan  semakin  ketat  ketika  perusahaan  memiliki  tingkat financial leverage yang  tinggi  dan  dengan  adanya good  corporate  governance manajer mempunyai peluang lebih kecil untuk melakukan tindak manajemen laba. Perusahaan  tekstil  dan  garmen  merupakan  salah  satu  perusahaan  dengan jumlah total aset yang cukup tinggi. Dengan meningkatnya total aset perusahaan maka semakin rendah tingkat financial leverage perusahaan tersebut dan hal ini berarti  perusahaan  memiliki  peluang  kecil  untuk  melakukan  tindak  manajemen laba  karena  pengawasan  yang  semakin  ketat.  Dengan  adanya good  corporate
governance ,  manajer  tidak  dapat  menyembunyikan  atau  memalsukan  laporan keuangan perusahaan dari pemilik perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  Setiawati et  al. (2019)  yang menyatakan  bahwa free  cash  flow dengan good  corporate  governance tidak mampu memperkuat atau memperlemah hubungan antara free cash flow dengan manajemen laba.

## 5.  KESIMPULAN
Berdasarkan  rumusan  masalah,  hasil  penelitian,  dan  pembahasan  yang telah dilakukan, dapat disimpulkan bahwa :
1. Free cash flow berpengaruh negatif dan signifikan terhadap manajemen laba.
2. Financial  leverage berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap manajemen laba.
3. Good corporate governance memoderasi atau memperkuat pengaruh antara free cash flow dan manajemen laba.
4. Good corporate governance memoderasi atau memperkuat pengaruh antara financial leverage dan manajemen laba.

## DAFTAR PUSTAKA
Jurnal / Buku:
Aditama,  B.  P.  (2018).  Analisis Good  Corporate  Governance , Free  Cash  Flow , Leverage ,  Terhadap Earning  Management ,  dan Shareholder  Wealth pada Perusahaan  Sektor  Jasa  yang  Tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ekonomi & Bisnis , 3 (September), 739 –776. https://jurnal.untag- sby.ac.id/index.php/JEB17/article/view/2134/1800
Agustia,  D.  (2013).  Pengaruh  Faktor Good  Corporate  Governance , Free  Cash Flow ,  dan Leverage Terhadap  Manajemen  Laba. Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan , 15 (1), 27-42. https://doi.org/10.9744/jak.15.1.27-42
Almadara, H. U. (2017). Pengaruh Leverage Terhadap Manajemen Laba dengan Corporate  Governance Sebagai  Variabel  Pada  Perusahaan  Perbankan yang  Terdaftar  di  BEI  [Universitas  Negeri  Yogyakarta].  In Skripsi . https://eprints.uny.ac.id/50115/1/SKRIPSI_HAFIDZA ULFA ALMADARA_13812141001.pdf
Asyiroh, N., & Hartono, U. (2019). Firm size , Leverage , Profitabilitas, Free Cash Flow , Good  Corporate  Governance dan Earning  Management :  Studi  pada Perusahaan Sektor Infrastruktur dan Transportasi di Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen Volume , 7 (3), 726-739. https://core.ac.uk/reader/230764786
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2010).  Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan (Edisi Kese). Salemba Empat.
Fitri,  A.  (2015). The  Influence  of  Good  Corporate  Governance,  Leverage,  and Profitability on Earning Management with Firm Size as Moderating Variable in  the  Banking  Companies  Listed  In  Indonesia  Stock  Exchange  in  the Period  of  2012-2016 . International  Journal  of  Research  and  Review , 2 (6), 343-347. http://www.gkpublication.in/IJRR_Vol.2_Issue6_June2015/IJRR0066.pdf
Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 19 . Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanafi, M. M., & Halim, A. (2009).  Analisis Laporan Keuangan (Edisi Keli). UPP STIM YKPN.
Hartono,  H.,  Pasoloran,  O.,  &  Daromes,  F.  E.  (2020).  Role  of  Hedging Mechanism in Maintaining Volatility Cash Flow and Growth Opportunity and Their  Impact  on  Investor  Reaction. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  dan Bisnis , 15 (1), 23-34.
Herlambang,  A.  (2017).  Analisis  Pengaruh Free  Cash  Flow dan Financial Leverage Terhadap Manajemen Laba dengan Good Corporate Governance Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Online  Mahasiswa  Fakultas  Ekonomi Universitas Riau , 4 (1), 15-29.
https://media.neliti.com/media/publications/184281-ID-none.pdf
Kodriyah,  &  Fitri,  A.  (2017).  Pengaruh Free  Cash  Flow dan Leverage Terhadap Manajemen  Laba  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI. Jurnal  Akuntansi , 3 (2), 64-76. https://e-
jurnal.lppmunsera.org/index.php/Akuntansi/article/view/218
Liana,  L.  (2009).  Penggunaan  MRA  dengan  SPSS  untuk  Menguji  Pengaruh Variabel Moderating Terhadap  Hubungan  antara  Variabel  Independen  dan Variabel  Dependen. Jurnal  Teknologi  Informasi  DINAMIK , XIV (2),  90-97. https://www.unisbank.ac.id/ojs/index.php/fti1/article/view/95/90
Mustamin,  I.,  &  Usman,  A.  (2019). The  Effect  of  Financial  Leverage  on  Profit Management  with  Managerial  Ownership  as  Moderating . International Journal  of  Academic  Research  in  Accounting,  Finance  and  Management Sciences , 9 (2), 83-91. https://doi.org/10.6007/IJARAFMS/v9-i2/6034
Puspitasari,  E.  P.,  Diana,  N.,  &  Mawardi,  M.  C.  (2019).  Pengaruh  Faktor Good Corporate  Governance , Free  Cash  Flow ,  dan Leverage Terhadap Manajemen  Laba  pada  Perusahaan  Batu  Bara. E-Jra , 08 (03),  87 –100. http://riset.unisma.ac.id/index.php/jra/article/view/2386/2233
Riduwan,  Rusyana,  A.,  &  Enas.  (2011). Cara  Mudah  Belajar  SPSS  17.0  dan Aplikasi Statistik Penelitian . Alfabeta.
Rustan,  F.  (2017).  Implikasi Corporate  Governance dan Free  Cash  Flow pada
Manajemen  Laba  di  Perusahaan  yang  Memperoleh  Sertifikat Corporate Governance Perception Index [Universitas Hasanuddin]. https://pdfs.semanticscholar.org/d29f/9f15ce2c5acb25cee514a8efaca4b4c9
8888.pdf
Scott, W. R. (2015). Financial Accounting Theory ( 7th Edition ). Pearson Prentice Hall.
Simarmata,  C.  N.,  Ng,  S.,  &  Daromes,  F.  E.  (2019).  UKURAN  PERUSAHAAN DAN  TINGKAT  LEVERAGE  SEBAGAI  PENDORONG  PENERAPAN HEDGING  UNTUK  MENEKAN  RISIKO  IDIOSINKRATIK. AJAR , 2 (02),  19- 48.
Setiawati,  E.,  Mujiyati,  &  Rosit,  E.  M.  (2019).  Pengaruh Free  Cash  Flow dan Leverage Terhadap Manajemen Laba dengan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Moderasi. Akuntabilitas , 13 (1), 69-82.
https://doi.org/10.29259/ja.v13i1.9481
Sulistiawan,  D.,  Januarsi,  Y.,  &  Alvia,  L.  (2011). Creative  Accounting: Mengungkap Manajemen Laba dan Skandal Akuntansi. Salemba Empat.
Sutedi, A. (2012). Good Corporate Governance (Edisi 1). Sinar Grafika.
Triyuwono, E., Ng, S., & Daromes, F. E. (2020). TATA KELOLA PERUSAHAAN
SEBAGAI MEKANISME PENGELOLAAN RISIKO UNTUK
MENINGKATKAN NILAI PERUSAHAAN. Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi , 20 (2), 205-220.
Widyaningrum,  R.  (2018). The  Effect  of  Free  Cash  Flow,  Profitability,  and Leverage to Earnings Management with Good Corporate Governance as A Moderating Variable . Journal of Management , 4 (4).
https://jurnal.unpand.ac.id/index.php/MS/article/view/933
Internet:
www.idx.co.id www.ojk.go.id