Volume 7 Nomor 5, Tahun 2024 e-ISSN : 2597-5234

## THE INFLUENCE OF LIQUIDITY, CAPITAL STRUCTURE, AND COMPANY SIZE ON COMPANY VALUE WITH DIVIDEND POLICY AS A MODERATION VARIABLE

## PENGARUH LIKUIDITAS, STRUKTUR MODAL, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Indi Ulfa 1 , Wisnu Panggah Setiyono 2 , Sriyono 3 Program Studi Manajemen, Universitas Muhammadiyah Sidoarjo 1,2,3 indiulfa2399@gmail.com 1 , wisnu.setiyono@umsida.ac.id 2 , sriyono@umsida.ac.id 3

## ABSTRACT
This study aims to determine the influence of liquidity, capital structure and company size on company value with dividend policy as a moderation variable in industrial and consumption manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) 2017-2020. This type of research is quantitative research. The population in the study is 30 industrial and consumer manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX). Sampling method with purposiv sampling. Data analysis used Descriptive Statistical analysis, Regression Model Test, Coefficient of Determination Test, Hypothesis Test, and MRA Test using the Eviews Ver.12 application. The results of this study show that liquidity has a positive and significant effect on the value of the company. Capital Structure has a negative effect on the value of the company. The size of the company has a significant negative effect on the value of the company. Dividend policy is able to strengthen the influence of liquidity on the value of the company. The dividend policy weakens the influence of the capital structure on the company's profitability. Dividend policy is not able to strengthen the influence of company size on company value. Keywords : Liquidity, Capital Structure, Company Size, Company Value, Dividend Policy.

## ABSTRACT
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh likuiditas, struktur modal dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi pada perusahaan manufaktur industri dan konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) 2017-2020. Jenis penelitian ini yaitu penelitian kuantitatif. Populasi  dalam  penelitian  adalah  perusahaan  manufaktur  industri  dan  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) sejumlah 30 perusahaan. Metode pengambilan sampel dengan purposiv sampling. Analisis data menggunakan analisis Statistik Deskriptif, Uji Model Regresi, Uji Koefisien Determinasi, Uji Hipotesis, dan Uji MRA  dengan  menggunakan  aplikasi  Eviews  Ver.12.    Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Likuiditas berpengaruh positif signifakan terhadap nilai perusahaan. Struktur Modal berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  negative  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Kebijakan  dividen  mampu  memperkuat  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen memperlemah pengaruh struktur modal terhadap niali perusahaan. Kebijakan dividen tidak mampu memperkuat pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : Likuiditas, Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Nilai Perusahaan, Kebijakan Dividen.
PENDAHULUAN
Perusahaan berperan sebagai entitas kontraktual,  baik  secara  eksplisit  maupun  implisit, yang dibedakan oleh  peran berbagai elemen dalam organisasi,  masing-masing  memiliki  hak  dan kewajiban  sesuai  dengan  peran  mereka.  Hampir semua  elemen  mengharapkan  hasil  yang  konsisten dengan risiko yang terbatas.
Tujuan utama perusahaan adalah menciptakan  nilai  bagi  pemegang  saham.  Ketika tujuan ini tercapai, kesejahteraan pemegang saham juga  akan  maksimal.  Untuk  mencapai  hal  ini, perusahaan harus memaksimalkan harga saham dan nilai  asetnya.  Nilai  perusahaan  dan  keyakinan investor terhadap prospeknya, saat ini dan di masa depan, dapat meningkatkan sebagai respon terhadap
kenaikan  harga  saham.  Maksimalkan  nilai perusahaan  sangat  penting  dalam  mencapai  tujuan perusahaan.
Nilai  perusahaan  adalah  bagaimana seorang investor menilai keberhasilan pertumbuhan seorang manajer dalam mengelola aset perusahaan, yang  dipercayai  oleh  individu  yang  sering berhubungan dengan harga saham. Pentingnya nilai perusahaan  dapat  dilihat  dalam  hubungan  antara nilai  perusahaan  dan  kenaikan  harga  saham berikutnya.  Pasar  akan  memiliki  lebih  banyak kepercayaan  terhadap  prospek  masa  depan perusahaan  serta  kinerjanya  karena  nilai  target perusahaan akan meningkat (Kasmir, 2019).
Maka dari itu terdapat beberapa faktor yang dapat  mempengaruhi  nilai  suatu  perusahaan,
diantaranya  yaitu  likuiditas,  struktur  modal,  dan ukuran  perusahaan.  Rasio  likuiditas  yang  tinggi akan  menimbulkan  kepercayaan  dan  minat  pada investor  bahwa  kinerja  keuangan  perusahaan tergolong bagus karena memiliki jumlah aset lancar serta  besar  dan  mampu  menyerahkan  dividen sebagai  imbal  hasil  investasi.  Dengan  sistem tersebut  akan  membuat  saham  terlihat  semakin menarik di mata investor sehingga dapat membuat harga saham mengalami kenaikan yang mengindikasikan bahwa nilai perusahaan meningkat. Namun  rasio  likuiditas  yang  sangat  tinggi dapat mengakibatkan turunnya nilai perusahaan, hal ini  dikarenakan  terdapat  asumsi  bahwa  adanya beban  biaya  perawatan  dan  penyimpanan  atas aktivitas produktif yang tidak dimanfaatkan secara baik  oleh  perusahaan  (Andrayani,  2013).  Selain harus  memiliki  nilai  likuiditas  yang  tinggi, perusahaan  juga  harus  mempunyai  kemampuan memperoleh  laba  bersih  yang  baik  supaya  dapat mensejahterakan  para  pemegang  sahamnya  serta membuat  sahamnya  terlihat  semakin  menarik  di mata  investor  serta  banyak  investor  yang  ingin menanamkan modal ke perusahaan tersebut.
Selanjutnya  pembahasan  mengenai  tentang struktur  modal,  struktur  modal  dapat  di  artikan sebagai perbandingan antara modal sendiri dengan modal asing yang digunakan dalam proses produksi perusahaan, dimana modal sendiri merupakan laba ditahan  dan  kepemilikan  saham,  sedangkan  modal asing  muncul  dalam  bentuk  pinjaman  atau  hutang (Rahmatullah,  2020).  Struktur  modal  adalah proporsi  pemakaian  hutang  jangka  panjang sedangkan  modal  sendiri  untuk  memenuhi kebutuhan  dana  perusahaan.  Struktur  modal  ini diharapkan  bisa  meningkatkan  profit  perusahaan, sehingga dapat meningkatkan ketentraman pemilik perusahaan. Dengan demikian pengendalian struktur modal diharapakan dapat mempengaruhi keuntungan perusahaan.
Struktur modal sangat berpengaruh bagi nilai perusahaan. Oleh karena itu, perusahaan membutuhkan manajer keuangan untuk mengoptimalkan  struktur  permodalannya  dengan menyeimbangkan  penggunaan  utang  dan  dananya sendiri.  Jika  perusahaan  memiliki  struktur permodalan  yang  baik  maka  perusahaan  dapat membayar  biaya  manajemen  dan  operasionalnya. Rasio  struktur  modal  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah menggunakan Debt To Equity Ratio  (DER).  Rasio  DER  merupakan  rasio  yang digunakan  untuk  menilai  hutang  dan  ekuitas perusahaan. Rasio ini dicari dengan membandingkan seluruh hutang dan seluruh ekuitas. Rasio  ini  berguna  untuk  mengetahui  jumlah  dana yang disediakan kreditur dengan pemilik perusahaan. Dengan kata lain, rasio ini mempunyai fungsi untuk mengetahui  setiap  rupiah  modal  sendiri  yang dijadikan sebagai jaminan hutang (Utomo, 2021).
Selain itu, besar kecilnya suatu lingkup suatu perusahaan juga dapat menentukan nilai perusahaan. Ukuran  perusahaan  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan,  karena  semakin  besar  ukuran perusahaan  maka  semakin  mudah  perusahaan mendapatkan  pendanaan  baik  dari  pihak  internal maupun  eksternal  perusahaan.  Ukuran  perusahaan merupakan bagian penting dalam proses pelaporan keuangan  (Yahdi  &  Dewi,  2017).  Besar  kecilnya perusahaan dapat dilihat dengan menghitung berapa banyak asset  yang dimiliki perusahaan. Perusahaan besar pada umumnya mempunyai kekuatan finansial yang  lebih  besar  dalam  mendukung  kinerjanya. Semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka  semakin tinggi pula nilai perusahaan.
Seperti  halnya  perusahaan  manufaktur dikenal  sebagai  perusahaan  yang  menyediakan produk  yang  sangat  dibutuhkan  oleh  suatu  pasar, sehingga  semakin  banyak  produk  yang  akan diproduksi  oleh  perusahaan  tersebut.  Di  Negara Indonesia saat ini perusahaan manufaktur seringkali disebut  dengan  sebutan  pabrik  atau  factory  dalam penggunaan  bahasa  inggrisnya  (Kasmir,  2015). Dalam  penelitian  yang  rencananya  akan  dijadikan populasi  serta  sampel  penelitan  adalah  perusahaan manufaktur  sektor  barang  industri  dan  konsumsi yang terdaftar di BEI pada Tahun 2017-2020. Dengan  ini  kebijakan  dividen  digunakan sebagai mediasi hubungan antara likuiditas, struktur modal  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  suatu perusahaan,  karena  kebijakan  dari  dividen merupakan bagian yang menyatu dalam keputusan pendanaan perusahaan yang menyangkut pembelanjaan internal perusahaan sehingga diketahui  pengaruhnya  terhadap  nilai  perusahaan atau harga dividen perusahaan (Arsyada et al., 2022). Kebijakan  dividen  ini  juga  sebagai  pusat perhatian pihak eksternal sebagai pemegang saham atau  kreditur  karena  dividen  merupakan  informasi sebagai  syarat  prospek  perusahaan  dimasa mendatang.  Semakin  tinggi  dividen  dibagikan kepada pemegang saham, maka kinerja perusahaan dianggap  baik  (Sukarya  &  Baskara,  2018). Berdasarkan  hal  tersebut,  maka  dapat  disimpulkan nilai perusahaan juga dapat dilihat dari kemampuan membayar dividen. Harga saham dapat dipengaruhi besarnya  dividen.  Harga  saham  cenderung  tinggi pada  saat  dividen  dibayarkan  tinggi,  sehingga menunjukkan nilai perusahaan juga semakin baik. Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Sadewo  et  al.,  2022)  menunjukkan  bahwa kebijakan  dividen  memiliki  dampak  positif  pada nilai  perusahaan,  yang  mendukung  konsep  ini. Perusahaan  manufaktur  di  sektor  industri  dan konsumsi  dipilih  sebgai  subjek  penelitian  karena merupakan bagian dari perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia(BEI).
Berdasarkan  latar  pada  latar  belakang  yang telah  diuraikan  di  atas,  maka  dari  itu  penulis bermaksud  melakukan  penelitian  dengan  judul
“Pengaruh Likuiditas, Struktur Modal, Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Kebijakan  Deviden  Sebagai  Variabel  Moderasi (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri dan Konsumsi Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2017- 2020)”.  Maka  dapat  dirumuskan  masalah  dalam penelitian ini adalah “Bagaimana kebijakan dividen mampu  memoderasi  antara  likuiditas,  struktur modal  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan?”
Dengan demikian maka dihasilkan kerangka konseptual  tentang  Faktor  –  Faktor  yang mempengaruhi Pengaruh Likuiditas Struktur Modal, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijkan Deviden Sebagai Variabel Moderasi

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  termasuk  dalam  penelitian assosiatif  yang  bertujuan  untuk  menguji  hubungan kausalitas  yaitu  besarnya  pengaruh  serta  sebab akibat dari variabel dependen yang dipengaruhi oleh variabel  independen  pada  objek  penelitian (Amrulloha  &  Widati,  2022).  Pendekatan  yang digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  pendekatan kuantitatif  yang  berkaitan  dengan  angka-angka sebagai  data  penelitian  dan  teknik  analisis  yang digunakan bersifat statistik.
Berdasarkan  rumusan  masalah  serta  hipotesis yang telah dipaparkan, maka dilakukan identifikasi variabel  yang  diuji  pada  penelitian  ini.  Terdapat  3 jenis  variabel  yang  digunakan  pada  penelitian  ini yaitu  variabel  dependen,  variabel  independen  dan variabel  moderasi.  Penelitian  ini  menggunakan  3 variabel  independen  yaitu  Likuiditas  ( Current Ratio ),  Struktur  Modal( Debt  to  Equity  Ratio ),  dan Ukuran  Perusahaan,  sedangkan  untuk  variabel dependen  adalah  Nilai  Perusahaan  ( Price  to  Book Value )  serta  untuk  variabel  moderasi  yang digunakan  adalah  Kebijakan  Dividen  ( Dividend Payout  Ratio ).  Adapun  definisi  operasional  atas variabel yang diteliti adalah sebagai berikut :
1. Likuiditas
Likuiditas merupakan suatu kemampuan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Likuiditas diukur menggunakan current ratio (CR) yang dapat ditentukan  dengan  membandingkan  aktiva  lancar dengan  kewajiban  lancar.  Rasio  ini  dipilih  karena current  ratio adalah  ukuran  yang  paling  umum digunakan  untuk  dapat  menunjukkan  tingkat kesanggupan  suatu  perusahaan  dalam  memnuhi kewajiban  jangka  pendeknya.  Adapun  rumus Current  Ratio (CR)  untuk  mengukur  likuiditas perusahaan adalah sebagai berikut (Liana, 2018)

## 2. Struktur Modal
Struktur modal adalah perpaduan antara hutang dan  ekuitas  sebagai  sumber  pendanaan  untuk mencapai suatu tujuan manajemen perusahaan yaitu meningkatkan  nilai  perusahaan.  Struktur  modal
diukur  menggunakan  Debt  Equity  Ratio  (DER). Rasio  ini  dihitung  dengan  cara  membandingkan antara  seluruh  hutang  termasuk  hutang  lancar dengan  seluruh  ekuitas  perusahaan.  Dibawah  ini adalah cara menghitung DER  (Safitri et al., 2018)

## 3. Ukuran Perusahaan
Ukuran  Perusahaan  merupakan  sebagai  besar kecilnya perusahaan yang dapat dilihat atau diukur dari  besarnya  nilai  dari  total  aset,  investasi, perputaran  modal,  alat  produksi,  jumlah  pegawai, keluasan  jaringan  usaha,  penguasaan  pasar,  output produksi.  Skala  pengukuran  variabel  ukuran perusahaan adalah Logaritma Natural dari total aset perusahaan.  Dibawah  ini  cara  perhitungan  Ukuran Perusahaan (Handayani et al., 2020)

## 4. Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  atau  Nilai  tambah  bagi pemergang  saham  yang  nantinya  berpengaruh dengan  kelangsungan  hidup  disuatu  perusahaan, maka  bisa  disimpulkan  bahwasannya  nilai perusahaan  merupakan  nilai  jual  perusahaan  atau nilai  tambah  bagi  pemilik  atau  pemegang  saham, ukuran nilai objektif oleh publik dan juga orientasi pada  kelangsungan  hidup  di  suatu  perusahaan. Rumus  untuk  menghitung  nilai  perusahaan  adalah sebagai berikut (Basalama et al., 2017)
5. Dividend Payout Ratio
Kebijakan deviden merupakan sebuah keputusan yang perusahaan tentukan atas presentase laba  yang  dibagikan  sebagai  pengembalian  dalam bentuk  deviden  kepada  pemegang  saham  atau investor. Kebijakan deviden memberikan gambaran atas  besarnya  laba  bersih  setelah  pajak  yang dibagikan  dalam  bentuk  devidenserta  laba  bersih perusahaan  yang  diinvestasikan  kembali  menjadi laba ditahan melalui rasio keuangan. Rumus untuk mengetahui  kebijakan  dividen  perusahaan  dengan menggunakan Dividend Payout Ratio (DPR) adalah sebagai berikut (Hasibuan, 2016)
Adapun  indikator  variabel  yang  digunakan untuk menunjukkan formulasi pada setiap variabel independent  dan  variabel  dependent  yang ditunjukkan pada tabel 1 dibawah ini :

## Tabel 1. Indikator Variabel
Variabel Indikator Likuiditas (X1)
1. Current Ratio (Rasio Lancar) 2. Quick Ratio (Rasio Cepat) 3. Cash Ratio (Raio Kas)
Struktur Modal (X2) 1. Debt Equity Ratio (DER) 2. Long Debt Equity Ratio (LDER)
3. Debt Aset Ratio (DAR) Ukuran Perusahaan
(X3) 1. Total Aktiva 2. Nilai Pasar Saham
3. Total Pendapatan Nilai Perusahaan (Y) 1. Catatan Keuangan
2. Kondisi Pasar
3. Pengalaman Manajemen 4. Aset Perusahaan Kebijakan Dividen (Z) 1. Keputusan 2. Laba Perusahaan
3. Keberlangsungan Perusahaan 4. Keberlangsungan Pemegang saham
Populasi ialah domain umum yang mencangkup  objek/subjek  dengan  kualitas  serta karakteristik  tertentu  yang  telah  diidentifikasi  oleh peneliti  untuk  dipelajari  kemudian  disimpulkan (Sugiyono,  2017).  Di  penelitian  ini  populasi  yang dilakukan  ialah  Perusahaan  manufaktur  sektor industry dan konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2017-2020.
Sampel  adalah  bagian  dari  jumlah  dan karakteristik  yang  dimiliki  populasi  tersebut (Sugiyono,  2018).  Oleh  karena  itu,  populasi  harus mewakili (representatif) sampel yang di ambil. Hal ini bisa dilakukan dengan cara menggunakan Teknik sampling.  Teknik  sampling  digolongkan  menjadi dua  macam,  yaitu  probability  sampling  dan  non- probability sampling. Penelitian ini memakai teknik non-probability sampling, yakni purposive sampling yang merupakan teknik pengambilan sampel dengan mempertimbangkan  kriteria  tertentu.  Adapun penentuan  kriteria  sampel  yang  digunakan  adalah responden  merupakan  perusahaan  manufaktur sektor barang industri dan konsumsi yang terdaftar di BEI Tahun 2017-2020.
Tabel 2. Kriteria Pengambilan Sampel
Sumber  :  Bursa  Efek  Indonesia,  data  diolah (2021)
Berdasarkan Tabel 2 yang berisikan kualifikasi untuk  pengbilan  sampel  penelitian  tersebut, didapatkan  bahwa  sampel  dalam  penelitian  ini adalah  30  perusahaan  yang  tercantum  dalam Perusahaan Manufaktur Sektor Barang Industri Dan Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2017- 2020.
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder yaitu  data  yang  tidak  didapatkan  secara  langsung oleh peneliti, tetapi diperoleh dari laporan keuangan perusahaan  manufaktur  sektor  barang  industri  dan konsumsi  yang  terdaftar  di  bursa  Efek  Indonesia tahun 2017-2020.
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini ialah jenis data kuantitatif  yakni data yang diukur dengan  menggunakan  skala  numerik  (angka). Waktu yang digunakan data runtun waktu atau time series, secara tidak langsung data secara kronologis disusun menurut waktu pada suatu variabel tertentu. Sedangkan  jenis  data  yang  penulis  gunakan  pada penelitian  ini  adalah  data  sekunder  berupa  data runtun waktu selama 4 tahun dari tahun 2017-2020 pada perusahaan manufaktur sektor barang industri dan konsumsi.
Teknik Pengumpulan data dalam penelitian ini yakni  menggunakan  Dokumentasi.  Laporan keuangan perusahaan yang digunakan diperoleh dari pembelian data perusahaan manufaktur sektor sektor barang industri dan konsumsi yang terdaftar di  BEI yang di sediakan oleh pihak kampus dan situs WEB Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  serta  beberapa website di Perusahaan masing-masing.
Teknik analisa ini menggunakan metode Eviews 12. Menggunakan olah data Eviews 12 dan Teknik  Analisis  Data  menggunakan  Analisis Statistik  Deskriptif,  Uji  Model  Regresi,  Uji Koefisien Determinasi, Uji Hipotesis, dan Uji MRA

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Statistik Deskriptif
Analisis  deskriptif  digunakan  untuk menunjukkan  kondisi  data  pada  penelitian  ini. Berikut  merupakan  ringkasan  hasil  analisis deskriptif  dari  variabel  dependen  yaitu  Nilai Perusahaan  dan  variabel  independen  yaitu Likuiditas, Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan serta  variabel  moderasi  yaitu  Kebijakan  Dividen. Hasil analisis deskriptif dapat disajikan dalam tabel berikut :
Tabel 3. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Berdasarkan  hasil  analisis  deskriptif  di  atas dapat diketahui gambaran likuiditas, struktur modal, ukuran perusahaan, nilai perusahaan dan kebijakan dividen  dari  30  perusahaan  perbankan  selama  4 tahun mulai dari 2017-2020 yaitu nilai rata-rata nilai perusahaan sebesar 908.1006% dan standar deviasi nilai perusahaan adalah sebesar 1763.848. nilai rata- rata  Likuiditas  adalah  sebesar  1.062642%  dan standar deviasi likuiditas adalah sebesar 0.822609. nilai  rata-rata  struktur  modal  adalah  sebesar 0.802968%  dan  standar  deviasi  struktur  modal adalah  sebesar  0663849.  Nilai  rata-rata  ukuran perusahaan  adalah  sebesar  20.02384%  dan  standar deviasi ukuran perusahaan adalah sebesar 18.53557.
Uji Pemilihan Model Regresi Uji Chow
No Kriteria Jumlah
1. Perusahaan manufaktur sektor industri dan konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017-2020 74 2. Perusahaan manufaktur sektor industri dan konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang baru mendaftarkan perusahaanya pada tahun 2017-2020 24
3 Perusahaan manufaktur sektor industry dan konsumsi yang mengalami kerugian pada tahun 2017-2020 20 Jumlah perusahaan yag dijadikan sampel 30 X1 X2 X3 Y Mean
1.062642 0.802968 20.02384 908.1006 Median 0.987294 0.574104 18.38545 324.7899 Maximum 7.198279 3.180583 219.8781 8467.833 Minimum 0.004697 0.000309 13.61995 0.770933 Std. Dev. 0.822609 0.663849 18.53557 1763.848 Skewness 3.530193 1.611421 10.57269 3.162168 Kurtosis 26.85970 5.756044 114.5310 12.56405 Jarque-Bera 3095.672 89.91243 64431.43 657.3416 Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 Sum 127.5170 96.35612 2402.861 108972.1 Sum Sq. Dev. 80.52562 52.44280 40884.51 370227.8 Observations 120 120 120 120
Uji ini dilakukan untuk mengetahui model mana yang terbaik antara fixed model dengan common model. Model yang dipilih berdasarkan hasil dari nilai probability cross- secton chi-square .
Berdasarkan  tabel  4  Uji  Chow  diatas menunjukkan  nilai  probability  cross-section  chi- square  sebesar  0.0010  <  0,05  sehingga  menolak hipotesis nol. Jadi menunjukkan fixed effect model yang  terbaik  digunakan  adalah  model  dengan menggunakan metode fixed effect

## Uji Hausman
Pengujian ini untuk melihat apakah model fixed lebih baik dari random model atau tidak. Sama seperti uji chow, hasil keputusan pada uji hausman juga berdasarkan nilai dari cross-section chi-square

## Tabel 5. Hasil Uji Hausman
Berdasarkan  tabel  5  Uji  Hausman  diatas, nilai cross-section random   0,5717 > 0,05 sehingga model  yang  tepat  untuk  mengestimasi  data  panel adalah random effect model.

## Uji Legrange Multiplier
Tabel 6. Hasil Uji Legrange Multiplier
Berdasarkan  tabel  6  Uji  Legrange Multiplier diatas, nilai cross-section  0,0000 < 0,05 sehingga model yang tepat untuk mengestimasi data panel adalah random effect model.

## Uji Koefisien Determinasi
Tabel hasil Uji Heterokedastisitas
Berdasarkan  tabel  7  diatas  dapat  dilihat bahwa  output Adjusted  R-square  0,814090  artinya sebesar 81,40%. Oleh karena itu dapat disimpulkan bahwa  sebesar  81,40  variabel  nilai  perusahaan dipengaruhi  oleh  likuiditas,  struktur  modal  dan ukuran  perusahaan.  Sedangkan  sisanya  sebesar 18,60%  dipengaruhi  oleh  variabel  selain  variabel dalam model penelitian ini.
Uji Simultan (Uji F) Tabel 8. Hasil Uji Simultan
Dari tabel 8 diatas  hasil uji simultan dari nilai  F-statistic  sebesar  17,28424  dengan  nilai Probabilitas    (F-statistic)  sebesar  0,0000  <  0,05 maka  bisa  ditarik  kesimpulan  bahwa  variabel independen  (X)    berpengaruh  signifikan  terhadap variabel dependen (Y).
Uji Parsial (Uji T)
Tabel 9. Hasil Uji Parsial
Dari  tabel  9  diatas  hasil  uji  parsial  (uji  t) menunjukkan bahwa :
• Variabel  X1  memiliki  nilai  t-statistic sebesar  2,711391  dengan  nilai  probabilitas (signifikasi) sebesar 0,0081< 0,05 maka menunjukkan  bahwa  variabel  X1  berpengaruh signifikasi terhadap variabel Y.
• Variabel  X2  memiliki  nilai  t-statistic sebesar  0,376088  dengan  nilai  probabilitas (signifikasi)  sebesar  0,7078  >  0,05  maka
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 17.482501 (29,86) 0.0000 Cross-section Chi-square 231.700141 29 0.0000 Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 2.917706
4 0.5717
Test Hypothesis Cross-section Time Both Breusch-Pagan 111.0693 1.623933 112.6932 (0.0000) (0.2025) (0.0000) Honda 10.53894 -1.274336 6.551066 (0.0000) -- (0.0000) King-Wu 10.53894 -1.274336 2.013747 (0.0000) -- (0.0220) Standardized Honda 10.90195 -1.054782 3.158758 (0.0000) -- (0.0008) Standardized King-Wu 10.90195 -1.054782 -0.367489 (0.0000) -- -- Gourierioux, et al.* -- -- 111.0693 (< 0.01)
R-squared 0.864083     Mean dependent var 908.1006 Adjusted R-squared 0.814090     S.D. dependent var 1763.848 S.E. of regression 760.5225     Akaike info criterion 16.33430 Sum squared resid 50320316     Schwarz criterion 17.10086 Log likelihood -947.0583     Hannan-Quinn criter. 16.64561 F-statistic 17.28424     Durbin-Watson stat 1.663342 Prob(F-statistic) 0.000000
R-squared 0.864083     Mean dependent var 908.1006
Adjusted R-squared 0.814090     S.D. dependent var 1763.848 S.E. of regression 760.5225     Akaike info criterion 16.33430 Sum squared resid 50320316     Schwarz criterion 17.10086 Log likelihood -947.0583     Hannan-Quinn criter. 16.64561 F-statistic 17.28424     Durbin-Watson stat 1.663342
Prob(F-statistic) 0.000000 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 584.6791 221.8514 2.635453 0.0099 X1 259.5771 95.73578 2.711391 0.0081 X2 76.37153 203.0684 0.376088 0.7078 X3 -0.686173 4.412557 -0.155505 0.8768
menunjukkan bahwa variabel X2 tidak  berpengaruh signifikasi terhadap variabel Y.
• Variabel  X3  memiliki  nilai  t-statistic sebesar  -0,155505  dengan  nilai  probabilitas (signifikasi)  sebesar  0,8768  >  0,05  maka menunjukkan bahwa variabel X3 tidak berpengaruh signifikasi terhadap variabel Y.

## Uji Moderated Regresion Analysis (MRA)
Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan dimoderasi oleh Kebijakan Dividen Uji MRA Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Tabel 10.Hasil Uji Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  uji  dari  tabel  10  uji  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan,  bahwa  nilai  t-statistic  3,289009  dan nilai  probabilitas sebesar 0,0014 < 0,05 yang artinya variabel  likuiditas  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Uji  MRA  Kebijakan  Dividen  Memoderasi Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Tabel 11. Hasil Uji Kebijakan Dividen Memoderasi Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasrkan hasil uji kebijakan dividen memoderasi likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  menunjukkan bahwa nilai t-statistic dari variabel moderasi adalah
2.804463 dan probabilitas moderasi sebesar 0,0062 <  0,05.  Berdasarkan  hasil  penelitian  tersebut menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  mampu memoderasi dengan memperkuat pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai Perusahaan dimoderasi oleh Kebijakan Dividen Uji  MRA  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan

## Tabel 12. Hasil Uji Struktur ModalTerhadap Nilai Perusahaan
Hasil  uji  dari  tabel  12  uji  struktur  modal  terhadap nilai  perusahaan,  bahwa  nilai  t-statistic  -0,632127 dan nilai  probabilitas sebesar 0,5289 > 0,05 yang artinya variabel struktur modal berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Uji  MRA  Kebijakan  Dividen  Memoderasi Struktur ModalTerhadap Nilai Perusahaan
Tabel 13. Hasil Uji Kebijakan Dividen Memoderasi Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasrkan hasil uji kebijakan dividen memoderasi struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan menunjukkan  bahwa  nilai  t-statistic  dari  variabel moderasi  adalah  -0,220398  dan  probabilitas moderasi sebesar 0,8261 > 0,05. Berdasarkan hasil penelitian  tersebut  menunjukkan  bahwa  kebijakan dividen  tidak  mampu  memoderasi  dengan memperlemah  pengaruh  struktur  modal  terhadap nilai perusahaan
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 842.6472 19.96376 42.20885 0.0000 X1 61.59494 18.72751 3.289009 0.0014 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.949963     Mean dependent var 1696.872 Adjusted R-squared 0.933097     S.D. dependent var 1653.282 S.E. of regression 502.2195     Sum squared resid 22447974 F-statistic 56.32291     Durbin-Watson stat 2.090219 Prob(F-statistic) 0.000000
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 987.5058 26.27181 37.58804 0.0000 X1 -46.88855 22.81076 -2.055545 0.0428 Z -280.1891 71.30539 -3.929424 0.0002 X1Z 191.6979 68.35458 2.804463 0.0062 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.951419     Mean dependent var 1963.612 Adjusted R-squared 0.933549     S.D. dependent var 1650.641 S.E. of regression 501.0421     Sum squared resid 21840758 F-statistic 53.24394     Durbin-Watson stat 2.120276 Prob(F-statistic) 0.000000
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. \ C 912.6965 7.276823 125.4251 0.0000 X2 -5.723609 9.054521 -0.632127 0.5289 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.986416     Mean dependent var 3515.149 Adjusted R-squared 0.981837     S.D. dependent var 3392.729 S.E. of regression 651.0796     Sum squared resid 37727519 F-statistic 215.4272     Durbin-Watson stat 2.012769 Prob(F-statistic) 0.000000 Variable
Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 912.9435 9.751170 93.62399 0.0000 X2 -4.606993 14.52480 -0.317181 0.7519 Z 1.222558 10.57336 0.115626 0.9082 X2Z -4.934743 22.39011 -0.220398 0.8261 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.986540     Mean dependent var 3472.103 Adjusted R-squared 0.981589     S.D. dependent var 3437.470 S.E. of regression 655.7365     Sum squared resid 37409167 F-statistic 199.2675     Durbin-Watson stat 2.013692 Prob(F-statistic) 0.000000
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan dimoderasi oleh Kebijakan Dividen Uji  MRA  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan

## Tabel 14. Hasil Uji Ukuran Perusahaan Terhadap
Nilai Perusahaan
Hasil  uji  dari  tabel  14  uji  ukuran  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan,  bahwa  nilai  t-statistic sebesar  -2,162467  dan  nilai  probabilitas  sebesar 0,0333  <  0,05  yang  artinya  variabel  ukuran perusahaan  berpengaruh  negative  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Uji MRA Kebijakan Dividen Memoderasi Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan

## Tabel 15. Hasil Uji Kebijakan Dividen Memoderasi
Ukuran PerusahaanTerhadap Nilai Perusahaan
Berdasrkan hasil uji kebijakan dividen memoderasi ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan menunjukkan  bahwa  nilai  t-statistic  dari  variabel moderasi  adalah  -3,124070  dan  probabilitas moderasi sebesar 0,0024 <  0,05. Berdasarkan hasil penelitian  tersebut  menunjukkan  bahwa  kebijakan dividen mampu memoderasi dengan memperlemah pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan.

## PENUTUP
Kesimpulan Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan  diatas  maka  dapat  disimpukan Likuiditas  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Struktur modal
secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Ukuran perusahaan  secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan dividen  mampu  memoderasi  dengan  memperkuat hubungan  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan. Kebijakan  dividen  tidak  mampu  memoderasi dengan  memperlemah  pengaruh  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen mampu memoderasi dengan memperlemah pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan.

## Ucapan Terimakasih
Alhamdulillah,  puji  syukur  atas  kehadirat Allah  SWT  yang  tlah  melimpahkan  rahmat  serta hidayah-Nya.  Penulis  menyadari  bahwa  dalam proses  penulisan  artikel  ini  dapat  terselesaikan dengan  bijaksana,  karena  adanya  bantuan  dan bimbingan dari beberapa pihak.

## DAFTAR PUSTAKA
Amrulloha,  A.,  &  Widati,  A.  (2022).  Determinan Struktur Modal Serta Dampaknya Pada Nilai Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman. Jurnal Jaemb , 2 (1), 119–127.
Andrayani, N. P. D. (2013). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahaan Dan
Tangibility  Assets  Terhadap  Struktur  Modal Pada Perusahaan Asuransi Yang Terdaftar Di Bursa  Efek  Indonesia . Program  Sarjana Universitas Udayana Bali .
Arsyada, A. B., Sukirman, S., & Wahyuningrum, I. F.  S.  (2022).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Profitabilitas,  Dan  Keputusan  Investasi Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Struktur Modal Sebagai Variabel Moderating. Owner ,
6 (2),
1648–1663.
Https://Doi.Org/10.33395/Owner.V6i2.785
Basalama,  I.  S.,  Murni,  S.,  &  Sumarauw,  J.  S.  B.
(2017). Pengaruh  Current  Ratio,  Der  Dan Roa  Terhadap  Return  Saham  Pada Perusahaan  Automotif  Dan  Komponen Periode 2013-2015 . 5 (2), 1793–1803.
Handayani,  K.  M.,  Indarti,  I.,  &  Listiyowati,  L.
(2020).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Harga  Saham Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ilmiah Aset , 21 (2), 93–105.
Https://Doi.Org/10.37470/1.21.2.150
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 919.9516 5.482220 167.8064 0.0000 X3 -0.591844 0.273689 -2.162467 0.0333
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.993041     Mean dependent var 5481.934 Adjusted R-squared 0.990695     S.D. dependent var 7540.394 S.E. of regression 769.3143     Sum squared resid 52674166 F-statistic 423.3167     Durbin-Watson stat 1.990164 Prob(F-statistic) 0.000000
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 765.0677 50.33675 15.19899 0.0000 X3 7.823948 2.685989 2.912874 0.0046
Z 369.4968 121.0501 3.052430 0.0030 X3Z -20.17044 6.456460 -3.124070 0.0024 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.987166     Mean dependent var 4111.320 Adjusted R-squared 0.982445     S.D. dependent var 4467.670 S.E. of regression 738.2383     Sum squared resid 47414636 F-statistic 209.1134     Durbin-Watson stat 1.968736 Prob(F-statistic) 0.000000
Hasibuan,  B.  (2016).  Pengaruh  Current  Ratio,
Return  On  Equity,  Total  Asset  Turnover Terhadap Price To Book Value Dengan Size Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderating
(Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Consumer Goods Yang Terdaftar Di Bei Periode 2009- 2013). Jurnal  Dimensi , 3 (3),  1–19. Https://Doi.Org/10.33373/Dms.V3i3.98
Kasmir.  (2015). Analisis  Laporan  Keuangan. (1st Ed.). Pt Raja Grafindo Persada.
Kasmir. (2019). Analisi Laporan Keuangan Jakarta Rajawali  Persada. Journal  Of  Business  & Banking . Https://Doi.Org/10.14414/Jbb.V6i2.1299
Liana, D. A. (2018). Pengaruh Ukuran Perusahaan Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Periode 2012-2016). Journal Of Chemical Information And Modeling , 110 (9), 1689–1699.
Rahmatullah, D. D. (2020). Pengaruh Profitabilitas
Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan
Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel Intervening .
Sadewo, F., Santoso, B., & Putra, I. N. N. A. (2022).
Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Likuiditas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Struktur Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  Sektor  Industri
Barang  Konsumsi  Periode  2015-2019). Jmm
Unram  -  Master  Of  Management  Journal , 11 (1),
39–55. Https://Doi.Org/10.29303/Jmm.V11i1.704
Safitri,  Y.,  Abrar,  &  Budi,  E.  S.  (2018).  Peranan
Corporate  Social  Responsibility  Dalam Memoderasi Pengaruh Profitabilitas, Leverage  Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai Perusahaan. Journal Of Accounting Universitas  Pandanaran  Semarang , 1 (4),  1– 18.
Sugiyono.  (2017).  Sugiyono,  Metode  Penelitian. Penelitian .
Sugiyono.  (2018). Metode  Penelitian  Pendidikan Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif Dan R&D.
Alfabeta.
Sukarya, I. P., & Baskara, I. G. K. (2018). Pengaruh Profitabilitas,  Leverage,  Dan  Likuiditas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Sub  Sektor  Food
And  Beverages. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 8 (1), 439. Https://Doi.Org/10.24843/Ejmunud.2019.V0 8.I01.P16
Utomo,  R.  I.  (2021). Analisis  Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas  Dan  Solvabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada Perusahaan  Perbankan  Konvensional  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bei) Periode 2018-2020) .
Yahdi, R., & Dewi, A. S. (2017). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Dan Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Otomotif  Yang Terdaftar  Di  Bei  Periode  2012-2016. Jurnal Dinamika Akuntansi , 7 (2), 1–14.