## KANDUNGAN INFORMASI PENGENDALIAN INTERNAL : BUKTI DARI PENGUNGKAPAN KELEMAHAN MATERIAL
Budi Lesmana 1 , Santi Widiawati 2
Politeknik LP3I Email: budilesmana@plb.ac.id

## ABSTRACT
This journal examines the information content of internal control. I use two conventional measures of information content  – stock return volatility and trading volume – and find that both measures show a statistically greater event-period reaction to disclosure of a  company's  initial  material  weakness  compared  to  non-period events. -adjacent events and against a sample of matched control companies. In a multivariate setting, I find significant and positive relationships  between  the  material  weakness  variable  and  both measures  of  information  content  after  controlling  for  several other event period news sources. Collectively, the evidence suggests that investors respond to the information  contained  in  material  weakness  disclosures, consistent  with  these  disclosures  providing  additional  value- relevant  news  for  investors  to  consider  in  making  resource allocation decisions.
Keywords : Internal Control, Stock Return Volatility, Investors
Pendahuluan Makalah ini menguji apakah pengungkapan  informasi  pengendalian internal  kepada  publik  mempengaruhi perilaku  perdagangan  investor  ekuitas. Secara khusus, saya menyelidiki apakah pengungkapan kelemahan material dikaitkan  dengan  perubahan  harga saham pada saat itu dan/atau peningkatan volume perdagangan. Pengendalian  internal  atas  pelaporan
keuangan  adalah  serangkaian  kebijakan dan  prosedur  rutin  yang  mengatur transaksi  keuangan  suatu  perusahaan, sebagaimana  ditetapkan  dan  ditegakkan oleh manajemen.
Contohnya  berkisar  dari  pemisahan tugas  karyawan  hingga  pengembangan metodologi yang konsisten untuk memperkirakan  nilai  suatu  aset  atau liabilitas.  Sistem  pengendalian  internal yang  efektif  melindungi  integritas

## JRAK

## Jurnal Riset Akuntansi dan Bisnis (e-journal)
p–ISSN: 2407-828X e-ISSN: 2407-8298 Vol.10, No.1, Januari  2024 https://jurnal.plb.ac.id/index.php/JRAK/index
transaksi  yang  dicatat  sebagai  masukan pada  sistem  pelaporan  keuangan  dan dikumpulkan ke dalam laporan keuangan.  Jika  defisiensi  yang  besar dan/atau  sistematis  tertanam  dalam sistem pengendalian
internal perusahaan,  data  keuangan  masa  lalu, sekarang, dan masa depan yang menjadi dasar  pengambilan  keputusan  oleh pelaku  pasar  modal  mungkin  akan terdistorsi.
Terlepas  dari  pentingnya  pengendalian internal bagi konsumen laporan keuangan, pengungkapan publik tentang sistem pengendalian internal perusahaan sangat terbatas sebelum Sarbanes-Oxley Act  tahun  2002  (SOX  Act).  Secara khusus,  peraturan  SEC  sebelum  SOX Act  mengharuskan  perusahaan  untuk melaporkan masalah pengendalian
internal hanya ketika melakukan perubahan  pada  auditor  independennya (SEC,  1988).  Bagian  302  dan  404  dari SOX Act mendorong perubahan eksogen dalam pelaporan pengendalian internal , dari  rezim  yang  hampir  tidak  ada pengungkapan  atau  risiko  tanggung jawab  hukum  hingga  rezim  yang mewajibkan pengungkapan pada interval  tetap  dengan  hukuman  hukum yang  cukup  besar.  Setelah  tanggal berlakunya  UU  SOX  pada  tanggal  29 Agustus  2002,  semua  pendaftar  publik mulai  mengevaluasi  dan  melaporkan efektivitas secara berkala. sistem pengendalian internal mereka.
Pertanyaan  kebijakan  utama  seputar undang-undang  pengendalian  internal menanyakan apakah pengungkapan Pasal  302  dan  404  yang  diamanatkan telah  efektif  dalam  mencapai  tujuan utama  UU  SOX  –  “[T]o  melindungi
investor  dengan  meningkatkan  akurasi dan keandalan pengungkapan perusahaan.”  Di  satu  sisi,  para pendukung mengkarakterisasi biaya yang terkait dengan Bagian 302 dan 404 sebagai investasi dengan manfaat jangka panjang dan merupakan langkah ke arah yang benar untuk reformasi perusahaan. Samuel  DiPiazza,  CEO  kantor  akuntan publik  PricewaterhouseCoopers  (PwC), merangkum  pandangan  ini:  “Kami menemukan bahwa fokus pada pengendalian internal adalah mengungkap masalah-masalah terbaik di perusahaan.”. Di sisi lain, kepala eksekutif dan asosiasi lobi perusahaan mengkritik ketidakseimbangan dan tidak fleksibelnya aturan pengungkapan pengendalian internal yang baru. Ketika menyatakan  ketidaksetujuan  mereka, mereka berpendapat bahwa manfaat dari undang-undang  tersebut  sulit  diketahui, sementara  kerugian  yang  ditimbulkan jauh  lebih  besar  dari  yang  diharapkan dan  tidak  hanya  berupa  sumber  daya tunai tetapi juga hilangnya produktivitas. Selain  itu,  para  kritikus  ini  bingung mengapa peraturan pengungkapan pengendalian  internal  diterapkan  secara seragam  kepada  pendaftar  publik  yang sangat  berbeda  dalam  dimensi  seperti industri,  ukuran,  dan  kompleksitas. Bahkan  Komisaris  SEC  Paul  Atkins telah  mempertimbangkan  topik  ini, dengan  menyatakan,  “Mungkin  tidak ada  hal  baru-baru  ini  yang  secara  lebih jelas menggambarkan perlunya melakukan  analisis  biaya/manfaat  yang jujur dan menyelidik sebelum persyaratan  diberlakukan  selain  rezim peraturan yang telah berkembang
berdasarkan  Pasal  404  dari  Undang-
Undang Sarbanes-Oxley.” Penilaian menyeluruh
terhadap
efektivitas ketentuan pengungkapan pengendalian  internal  dalam  UU  SOX akan  memerlukan,  setidaknya,  definisi operasional  efektivitas,  model  biaya- manfaat  yang  layak,  evaluasi  dari perspektif  masing-masing  kelompok pemangku kepentingan pasar modal, dan perpanjangan  waktu.  serangkaian  data. Oleh karena itu, jurnal ini mempertimbangkan kondisi yang diperlukan untuk menentukan efektivitas ketentuan  pengungkapan  pengendalian internal keinformatifan dalam memeriksa  kandungan  informasi  dari pengungkapan kelemahan material.
Dalam upaya untuk membangun penelitian  sebelumnya  dan  bersamaan yang mempelajari pengaruh
pengungkapan  pengendalian  internal terhadap return saham perusahaan, saya mengadopsi  metodologi  yang  berbeda dan  menggunakan  dua  ukuran  konten informasi yang konvensional: volatilitas return yang tidak terduga ( Unpredicable Return Volality ) dan volume perdagangan  tak  terduga  ( Unpredicable Trade Volality ).
Saya menemukan bahwa investor bereaksi  secara  signifikan  terhadap informasi yang terkandung dalam pengungkapan kelemahan material awal perusahaan. Secara khusus, saya mengumpulkan sampel dari 565
perusahaan  unik  yang  mengungkapkan kelemahan  material  awal  untuk  periode yang  dimulai  dari  tanggal  mulai berlakunya  UU  SOX  hingga  akhir periode  pelaporan  perdana  Pasal  404. Analisis univariat membandingkan
sampel  perlakuan  dari  perusahaan  yang memiliki  kelemahan  material  dalam periode kejadian jangka pendek dengan: (i) sampel perlakuan dalam periode non- peristiwa  yang  berdekatan;  dan  (ii) sampel  pengendalian  dari  perusahaan penerbit  non-pengendali  internal  dalam periode  peristiwa.  Saya  menemukan bahwa  rata-rata  sampel  pengobatan URV  (UTV)  pada  periode  kejadian adalah 1,9 kali (2,1 kali) lebih besar dari rata-rata  sampel  pengobatan  URV (UTV) pada periode non-kejadian. Demikian pula, saya menemukan bahwa, dalam  periode  kejadian,  rata-rata  URV (UTV) sampel perlakuan adalah 2,0 kali (1,8  kali)  lebih  besar  daripada  rata-rata URV  (UTV)  sampel  kontrol  yang bersangkutan.  Uji  statistik  terhadap perbedaan  rata-rata  sampel  memastikan bahwa sampel perlakuan jauh lebih besar dibandingkan periode non-peristiwa dan sampel kontrol.
Dalam  model  regresi cross-sectional yang mengontrol berita periode peristiwa,  saya  menemukan  hubungan positif  dan  signifikan  antara  variabel kelemahan  materi  utama  dan  kedua ukuran  konten  informasi.  Bukti  dari analisis  multivariat  ini  mendukung temuan  univariat  dan  kuat  terhadap sejumlah pemeriksaan sensitivitas. Dalam pengujian tambahan, saya menemukan  dukungan  untuk  hipotesis bahwa terdapat informasi dalam pengungkapan  Bagian  404  perusahaan yang bersifat tambahan terhadap pengungkapan kelemahan material
Bagian  302  awal  mereka.  Secara kolektif, bukti menunjukkan hal tersebut bahwa  investor  merespons  informasi yang  terdapat  dalam  pengungkapan
kelemahan  material,  konsisten  dengan ketentuan  pengungkapan  pengendalian internal dalam UU SOX yang memberikan  berita  tambahan  yang relevan dengan nilai untuk dipertimbangkan investor dalam membuat  keputusan  alokasi  sumber daya. Metode Penelitian Dua model metode Penelitian dipergunakan yaitu ; 1. Studi  literatur  akuntansi  yang mencakup: (i) studi konten informasi dan relevansi pengungkapan; dan (ii) studi pengungkapan pengendalian internal berbasis pasar. 2. Pengujian  Analisis
Studi Literatur a. Studi konten informasi dan relevansi pengungkapan Literatur besar sebelumnya menetapkan  bahwa  pengumuman pendapatan  memberikan  informasi yang relevan kepada investor untuk membuat keputusan alokasi sumber daya. Studi penting Ball dan Brown (1968)  dan  Beaver  (1968)  adalah yang  pertama  mendokumentasikan secara empiris hubungan antara laba akuntansi  dan  harga  saham.  Hasil utama  Ball  dan  Brown  (2018) mengungkapkan  hubungan  yang konsisten  dan  positif  antara  tanda perubahan  pendapatan  tak  terduga perusahaan  dan  tanda  return  saham tak  terduga  mereka.  Bukti  dalam Beaver (2018) menguatkan
pendapat  umum  tersebut  temuan Ball  dan  Brown  (2018).  Dengan
menggunakan dua ukuran alternatif mengenai  kandungan  informasi, volatilitas harga dan volume perdagangan, Beaver (2018) mengamati peningkatan yang nyata pada  kedua  ukuran  tersebut  pada saat  perusahaan  mengumumkan pendapatannya. Bersama-sama, kedua  penelitian  ini  menyimpulkan bahwa angka pendapatan mempengaruhi keyakinan dan aktivitas  investor,  dan  oleh  karena itu merupakan statistik yang
“berguna”  menemukan  hubungan tambahan antara pengungkapan opsi saham karyawan dan harga saham.
b. Studi pengungkapan pengendalian  internal  berbasis pasar Perusahaan keuangan telah mempublikasikan ekspektasi bahwa pelaku pasar modal akan mempertimbangkan  pengungkapan pengendalian  internal  ke  dalam model  pengambilan  keputusan  dan kriteria  evaluasi  mereka.  Namun, studi  pengendalian  internal  baru- baru ini tidak meyakinkan mengenai pengaruh
pengungkapan pengendalian internal terhadap arah return  saham.  .  Untuk  periode sampel sebelum SOX Act, Whisenant dkk. (2003) menemukan hubungan negatif yang tidak signifikan  antara  return  saham  dan masalah pengendalian internal yang diungkapkan  pada  saat  pergantian auditor  perusahaan.  Bryan  dan Lilien  (2018)  menemukan  bahwa rata-rata return mentah dan abnormal untuk sampel 161 perusahaan dengan kelemahan
material  tidak  berbeda  dari  nol. Demikian  pula,  Hammersley  dkk.
(2018),  yang  memperoleh  sampel dari 364 perusahaan yang menerbitkan  pengendalian  internal dari November 2018 hingga Januari 2019, menemukan bahwa abnormal return  2  hari  secara  statistik  tidak dapat dibedakan dari nol. Bryan dan Lilien (2018) dan Hammersley dkk. (2018)  hasilnya  sesuai  dengan temuan  Whisenant  et  al.  (2020),
namun bertentangan
dengan kesimpulan  yang  diambil  dalam Beneish et al. (2005) dan DeFranco dkk. (2005).

## Pengujian  Analisis
Untuk menguji hipotesis penelitian, saya menghitung URV dan UTV untuk setiap hari  dalam  periode  peristiwa,  [-1,+1], dan  periode  non-peristiwa,  [-10,-2]  dan [+2,+10], untuk baik sampel kelemahan material maupun sampel control.

## Proksi konten informasi
Mengikuti  penelitian  sebelumnya  yang menguji  volatilitas  pengembalian,  saya menghitung  URV  sebagai  kuadrat  dari pengembalian tak terduga suatu
perusahaan (kuadrat sisa setelah menghilangkan efek tingkat pasar) yang distandarisasi oleh estimasi varians dari pengembalian  tak  terduga  perusahaan. Secara  khusus,  ukuran  volatilitas  return tak  terduga,  yang  dihitung  untuk  setiap hari  perusahaan,  seperti  terlihat  pada persamaan 1.
URV  =   [RF – (θ1  +  θ2 ∗ RM)]2 / RVVAR (1)
Dimana  RF  adalah  keuntungan  mentah suatu perusahaan,
RM adalah
keuntungan  pasar  dengan  bobot  yang sama dari CRSP, dan θ1 dan θ2 adalah estimasi  koefisien  dari  model  pasar spesifik perusahaan. Penyebutnya, RVVAR,  adalah  estimasi  varians  dari pengembalian  tak  terduga  model  pasar perusahaan (yaitu, rata-rata kuadrat sisa di  luar  jendela  [-10,+10]).  θ1,  θ2,  dan RVVAR  dihitung  dalam  “periode estimasi” yang mencakup [-250,-11].

## Pengujian Model multivariat
Dalam  menguji  penelitian  ini,  saya mencoba memisahkan dampak pengungkapan  kelemahan  material  dari dampak tertentu yang tidak berhubungan dan berpotensi mengacaukan. Misalnya,
saya berasumsi bahwa rata-rata dampak yang diharapkan dari perubahan kekayaan,  risiko,  dan  konsumsi  dalam jangka  pendek  adalah  nol.  Demikian pula,  saya  memperkirakan  regresi  yang setara  dengan  model  pasar  untuk mengurangi dampak faktor makroekonomi. Tentu saja, ada kemungkinan  bahwa  elemen  tambahan berkontribusi terhadap perilaku
volatilitas return dan/atau volume perdagangan  pada  saat  pengungkapan kelemahan material. Misalnya, sebagian dari  peningkatan  volatilitas  return dan/atau  volume  perdagangan  yang diamati dapat terjadi karena perusahaan mengumumkan pengungkapan kelemahan  material  secara  bersamaan dengan  pengumuman  pendapatannya. Demikian pula, pengumuman mengenai berita  penting  yang  spesifik  terhadap industri  atau  perusahaan  bersamaan dengan pengungkapan kelemahan material,  seperti  investigasi  peraturan atau  pernyataan  kembali,  mungkin
berkontribusi terhadap peningkatan tersebut.
Spesifikasi  empiris  yang  dihasilkan, yang  meminjam  dari  struktur  desain penelitian  Landsman  dan  Maydew (2002),  seperti  terlihat  pada  persamaan 2.
ICMi  =  α0  +  α1MWi  +  α2EA_Di  +  α3(EA_D ∗ UE)i  + α4ACC/FINi  +  α5LEG/REGi  +  α6OPERI  +  εi (2)

## Sumber data
Pada Bagian 302 dan 404 mengharuskan pendaftar publik untuk mengungkapkan masalah  pengendalian  internal  dalam pengajuan undang-undang mereka, tetapi  di  luar  laporan  keuangan  dan catatan  kaki  yang  menyertainya.  Untuk mengidentifikasi  masalah  pengendalian internal  awal  ini,  saya  menggunakan pencarian  kata  kunci  lanjutan  pada antarmuka  pengarsipan  SEC  yang dikelola oleh PricewaterhouseCoopers.19 Sampel
mencakup  periode  29  Agustus  2022 (tanggal berlakunya SOX Act) hingga 31 Mei  2025  (akhir  periode  pelaporan Bagian  404  yang  pertama).  Untuk rentang tanggal ini, saya secara berurutan mencari setiap jenis pengarsipan  SEC  dengan  berbagai  kata kunci,  termasuk  'kelemahan  material', 'kekurangan  signifikan',  'kekurangan pengendalian', 'kelemahan pengendalian',  'kondisi  yang  dapat dilaporkan',  dan  'peristiwa  yang  dapat dilaporkan'.
Untuk  lebih  dari  separuh  sampel,  perlu untuk  mengambil  pengajuan  lebih  awal untuk mengisolasi pengungkapan masalah  pengendalian  internal  awal. Pada akhir proses pengumpulan, sampel terdiri  dari  1.311  perusahaan  yang
menerbitkan masalah pengendalian internal. Saya mengeliminasi 421 perusahaan yang secara sukarela mengungkapkan  masalah  pengendalian internal  (yaitu,  defisiensi  signifikan dan/atau  defisiensi  pengendalian).  Dari 890  perusahaan  dengan  kelemahan material, saya menghapus 29 perusahaan yang  merupakan  anak  perusahaan konsolidasi  dari  perusahaan  induk  yang sudah menjadi sampel dan 19 perusahaan  yang  tidak  memberikan penjelasan mengenai kelemahan materialnya. Terakhir, saya
mengeliminasi  277  perusahaan  yang tidak memiliki semua variabel akuntansi dan/atau  pasar  saham  yang  diperlukan. Banyak perusahaan yang tidak memiliki data  lengkap  adalah  perusahaan  swasta atau,  yang  lebih  umum,  terlalu  kecil untuk  dijamin  oleh  satu  atau  lebih penyedia data. Penyaringan ini mengurangi  sampel  menjadi  hitungan akhir  sebanyak  565  perusahaan  dengan kelemahan material yang unik.
Untuk  melengkapi  data  pengungkapan pengendalian internal yang dikumpulkan, saya  mengumpulkan data tambahan yang diperlukan untuk memberikan  analisis  deskriptif  lengkap dan melaksanakan uji empiris dari empat database  elektronik.  Tipe  data  dan penyedia  data  ini  meliputi:  variabel akuntansi dari Compustat, variabel pasar saham  dari  CRSP,  variabel  analis  dari I/B/E/S,  dan  variabel  audit  dari  Audit Analytics.
Selain  mempunyai  implikasi  terhadap analisis  empiris,  atribut-atribut  ini  juga memberikan wawasan mengenai apakah sampel  tersebut  tampak  sesuai  dengan
tren umum yang dilaporkan pada periode ini.
Panel  A  membuat  tabulasi  tujuh  jenis pengungkapan kelemahan material, yang dimodelkan berdasarkan kerangka COSO. Biasanya pengungkapan
perusahaan  tumpang  tindih  antar  jenis klasifikasi.  Seperti  yang  diperkirakan, ukuran  perusahaan  yang  mengalami permasalahan  Tipe  1  (kekurangan personel dan/atau pemisahan tugas) jauh di  bawah  rata-rata  ukuran  perusahaan. Permasalahan Tipe 2 (kekurangan dalam kebijakan dan prosedur) dan permasalahan Tipe 3 (kesalahan
penerapan  GAAP  atau  permasalahan penilaian)  adalah  permasalahan  yang paling banyak terjadi. jenis pengungkapan yang sering terjadi, masing-masing  terjadi  di  lebih  dari  40 persen  sampel.  Untuk  memberikan konteks tambahan terhadap isi pengungkapan ini, Panel B mengelompokkan perusahaan- perusahaan yang menyebutkan area akun laporan  keuangan  dalam  pengungkapan kelemahan materialnya. Akun-akun yang
tingkat kebijaksanaannya diperbolehkan  oleh  peraturan  akuntansi (pajak  penghasilan,  sewa,  persediaan, dan  akrual)  muncul  dengan  keteraturan terbesar.
Panel  C  mentabulasi  kejadian  berbagai karakteristik  sampel.  Hampir  tiga  dari sepuluh  perusahaan  melaporkan  lebih dari  satu  kelemahan  material  dalam pengendalian  internalnya.  80  persen perusahaan sampel mematuhi Pasal 404 dan  menerima  opini  dari  auditor independen mereka. 70 persen (5 persen) dari perusahaan-perusahaan
ini
menerima opini yang merugikan
(disclaimed),  sedangkan  sisanya  (25 persen)  menerima  opini  wajar  tanpa pengecualian.22 Selama periode sampel, sepuluh  persen  dari  sampel  terlibat dalam  penyelidikan  peraturan  dan  lebih dari separuh perusahaan tersebut menerima  opini  yang  tidak  memenuhi syarat.  perusahaan  sampel  menyajikan kembali  laporan  keuangan  mereka. Sampelnya  mencakup  7  persen  (8 persen) dari Fortune 500 (Fortune 1000), yang memvalidasi pernyataan CEO PwC DiPiazza  bahwa  masalah  pengendalian internal  terdapat  pada  banyak  pendaftar publik  terkenal.  Panel  D  mempartisi sampel  kelemahan  material  menurut industri,  mereplikasi  klasifikasi  dengan pengecualian  konsentrasi  perusahaan komputer dan ritel yang lebih besar dan konsentrasi  perusahaan  keuangan  yang lebih kecil.

## Hasil dan Pembahasan Tes Pengembalian Tidak Normal
Sebelum menguji hipotesis saya, pertama-tama  saya  mereplikasi  tes pengembalian abnormal yang dilakukan oleh  studi  pengendalian  internal  secara bersamaan dengan menggunakan sampel saya  yang  diperluas.  Pengembalian abnormal,  AR,  dihitung  untuk  setiap perusahaan  sampel  dalam  periode kejadian  [-1,+1].  AR  sama  dengan akumulasi imbal hasil mentah perusahaan  selama  3  hari  dikurangi imbal  hasil  yang  diharapkan.  Proksi imbal hasil yang diharapkan adalah nilai imbal hasil pasar tertimbang dari CRSP yang  terakumulasi  selama  periode peristiwa  3  hari.  Distribusi  tersebut secara tidak terduga menyerupai distribusi  normal,  dengan  hanya  sedikit
indikasi  asimetri  ekor  kiri.  Dengan adanya  bukti  ini,  saya  tidak  membuat prediksi mengenai bagaimana
pengungkapan kelemahan material suatu perusahaan  akan  mempengaruhi  harga sahamnya.
Panel  A  memberikan  perbandingan univariat variabel abnormal return antara kelemahan material dan sampel kontrol. Rata-rata  AR  untuk  sampel  kelemahan material secara statistik berbeda dengan AR  sampel  kontrol  pada  tingkat  lima persen.  Namun,  median  AR  untuk sampel  kelemahan  material  hanya sedikit  signifikan  dibandingkan  sampel kontrol  (pada  tingkat  sepuluh  persen). Selanjutnya, rata-rata kelemahan material sampel AR tidak berbeda nyata dengan  nol  (t-statistik  –1,55).  Panel  B menyajikan  hasil  estimasi  Persamaan  3 dengan  AR  sebagai  variabel  dependen. Koefisien UM secara statistik signifikan pada  tingkat  lima  persen  untuk  seluruh sampel pengungkapan kelemahan material.  Selain  itu,  hasil  ini  sensitif terhadap  nilai  AR  yang  ekstrim,  karena koefisiennya  hanya  sedikit  signifikan ketika  pengamatan  abnormal  return diorisasi  ke  tingkat  1  persen  dan  99 persen.
Serupa dengan studi
pengendalian  internal  yang  dilakukan secara bersamaan, hasil  dan interpretasi pengujian  abnormal  return  berada  pada batas  antara  signifikansi  dan  tidak signifikan,  bergantung  pada  bagaimana nilai  ekstrim  diperlakukan  dan  apakah prediksi  dibuat  mengenai  hubungan antara pengungkapan kelemahan material dan return saham. .
Analisis Univariat
Seperti  yang  dihipotesiskan,  “Lonjakan berang-berang”  terjadi  pada  periode peristiwa  baik  untuk  volatilitas  return maupun pengukuran volume
perdagangan.  Grafik  pertama  memplot rata-rata URV untuk kelemahan material dan  sampel  kontrol  pada  horizon  [- 10,+10].  Rata-rata  URV  pada  periode peristiwa  [-1,+1]  adalah  1,9  kali  lipat dari  rata-rata  URV  pada  periode  bukan peristiwa  [-10,-2],  [+2,+10].  Dalam periode  kejadian,  rata-rata  URV  untuk sampel  kelemahan  material  adalah  1,9 kali  rata-rata  URV  sampel  kontrol. Respons  volume  perdagangan  terhadap pengungkapan kelemahan material pada periode  peristiwa  dibandingkan  dengan periode  non-peristiwa dan  sampel kontrol. Rata-rata sampel UTV kelemahan materi pada periode peristiwa adalah  2,0  kali  rata-rata  UTV  masing- masing  pada  periode  non-peristiwa. Demikian  pula  dalam  periode  kejadian, rata-rata UTV sampel kelemahan material  adalah  1,7  kali  lipat  dari  rata- rata UTV sampel kontrol.
Volatilitas  imbal  hasil  dan  respons volume  perdagangan  paling  menonjol pada  hari  ke  0,  1,  dan  2.  Uji  statistik terhadap perbedaan rata-rata dan median menguatkan  bukti  grafis.  Panel  A mengungkapkan  bahwa  rata-rata  dan median  URV  dan  UTV  dalam  periode kejadian  secara  signifikan  lebih  besar untuk sampel kelemahan material dibandingkan  dengan  sampel  kontrol. Statistik-t  dan  statistik-z  yang  tidak ditabulasikan  juga  menetapkan  bahwa, untuk sampel kelemahan material, kedua ukuran  kandungan  informasi  periode peristiwa memiliki rata-rata dan median yang  secara  statistik  lebih  besar
dibandingkan  dengan  periode  non- peristiwa yang setara.
Signifikansi  ekonomi  dari  volatilitas return  dan  ukuran  volume  perdagangan mencerminkan temuan penelitian sebelumnya  (antara  lain  Beaver  (2018) dan  Landsman  dan  Maydew  (2022). Rata-rata volatilitas return pada hari ke- 0  untuk  sampel  kelemahan  material hampir  dua  kali  lipat  nilai  benchmark periode  non-pengumuman  sebesar  1,0. Demikian pula, dinyatakan dalam
volume  perdagangan  dalam  istilah ekonomi,  untuk  setiap  10  saham  yang diperdagangkan oleh perusahaan- perusahaan yang mengungkapkan
kelemahan material pada periode peristiwa,  5,1  saham  diperdagangkan oleh perusahaan yang sama pada periode non-peristiwa dan 5,7 saham
diperdagangkan  oleh  sampel  yang cocok.  perusahaan  kontrol.  Secara keseluruhan,  hasil  univariat  konsisten dengan hipotesis pertama dan kedua. Selain  itu,  Panel  B  menegaskan  bahwa UM berkorelasi signifikan dengan kedua ukuran  kandungan  informasi.  Namun, beberapa variabel penjelas juga berkorelasi  signifikan  satu  sama  lain. Misalnya,  korelasi  antara  UM  dan ACC/FIN  serta  korelasi  antara  EA_D dan interaksinya dengan UE berkorelasi positif. Saya
menguji kontribusi independen  masing-masing  variabel
penjelas  dalam  memprediksi  URV  dan
UTV dalam analisis multivariat berikutnya.
Analisis Multivariat Untuk menguji prediksi hipotesis 1 dan 2 dalam  pengaturan  multivariat,  saya memperkirakan  Persamaan    untuk sampel lengkap pengungkapan
kelemahan materi awal dan melaporkan statistik  ringkasan  regresi.  Seperti  yang diperkirakan,  koefisien  pada  variabel utama yang diminati, UM, adalah positif dan  signifikan  secara  statistik  pada tingkat  satu  persen  baik  dalam  model URV maupun UTV. Hasil ini menunjukkan bahwa pengungkapan kelemahan  material  awal  menimbulkan respons  investor,  konsisten  dengan penggunaan  informasi  tersebut  untuk membuat  keputusan  alokasi  sumber daya.
Koefisien  pada  variabel  pengumuman laba  bersamaan,  EA_D,  dan  interaksi EA_D  dengan  UE  juga  positif  dan signifikan  pada  kedua  model.  Hasil  ini menunjukkan bahwa keberadaan pengumuman  laba,  serta  besarnya kejutan  laba,  memberikan  informasi tambahan kepada investor. Dua dari tiga variabel kontrol yang berpotensi mengacaukan  berita  periode  peristiwa merupakan  penentu  ukuran  kandungan informasi dalam suatu berita. atau kedua spesifikasi  empiris  tersebut.  Koefisien pada ACC/FIN, yang merupakan proksi untuk berita spesifik perusahaan akuntansi  dan  keuangan,  adalah  positif dan  signifikan  pada  model  URV  dan UTV, sedangkan koefisien pada LEG/REG signifikan pada model UTV.

## Kesimpulan
Sebelum  Sarbanes-Oxley  Act  tahun 2002,  tidak  adanya  data  yang  dapat diakses  publik  menghalangi  peneliti akuntansi untuk mempelajari pengendalian internal. Penekanan utama dari  UU  SOX  berpusat  pada  perluasan persyaratan pengungkapan pengendalian internal dan, khususnya, pada
persyaratan pengungkapan pengendalian internal  sebagaimana  diberlakukan  oleh Bagian  302  dan  404.  Pergeseran  yang tidak terduga dalam rezim
pengungkapan pengendalian internal ini telah memberikan pengaturan yang tepat untuk mendokumentasikan dan menguji dampak  pengungkapan  pengendalian internal.  Makalah  ini  menggunakan sampel  kelemahan  material  awal  yang dilaporkan  oleh  perusahaan  antara Agustus  2022  dan  Mei  2023  untuk mempelajari  respons  harga  dan  volume terhadap  pengungkapan  pengendalian internal. Uji univariat mendeteksi volatilitas  return  periode  peristiwa  dan respons volume perdagangan yang nyata dan  signifikan  secara  statistik  terhadap pengungkapan kelemahan material, dibandingkan dengan sampel yang sama dalam periode non-peristiwa dan sampel kontrol dari perusahaan
yang menerbitkan masalah pengendalian internal. Hasil penelitian ini memperluas studi  pengendalian  internal  berbasis pasar  yang  ada  dengan  memberikan gambaran  yang  lebih  lengkap  tentang hubungan antara pengungkapan pengendalian  internal  dan  ukuran  nilai informasi yang dapat diobservasi. Indikasi  bahwa  investor  menganggap pengungkapan  ini  bersifat  informatif menunjukkan  bahwa  undang-undang pengendalian internal yang dilembagakan oleh UU SOX setidaknya telah  memberikan  beberapa  manfaat bagi  pasar  modal,  terlepas  dari  apakah undang-undang tersebut dipandang efektif atau tidak efektif. Bukti ini tepat waktu  dan  memberikan  pelajaran  bagi para pembuat kebijakan, seiring mereka terus menyempurnakan standar
akuntansi dan audit dan pelaporan Pasal 404 tahun kedua sudah berjalan dengan baik.  Kabar  baik  atau  kabar  buruk, karena pengungkapan pengendalian internal  perusahaan  selanjutnya  dapat dievaluasi relatif terhadap pengungkapan kelemahan material awal. Kinerja suatu perusahaan setelah pengungkapan kelemahan material awalnya  kemungkinan  besar  akan mengurangi fungsi waktu yang diperlukan untuk melakukan pemulihan. Pemeriksaan  awal  terhadap  pola  upaya remediasi perusahaan
sampel menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang mengungkapkan kelemahan materialnya berada  pada  sebuah  kontinum  yang terdiri  dari  dua  ekstrem.  Yang  paling ekstrim adalah perusahaan yang mengungkapkan  kelemahan  material dan  memperbaikinya  dengan  cepat, kadang-kadang  bahkan  dalam  kuartal yang  sama  saat  kelemahan  tersebut ditemukan. Kecil kemungkinannya bahwa  perusahaan-perusahaan  ini  akan menderita  apa  pun  selain  kemunduran sementara  pada  harga  saham  dan/atau kinerja  operasional.  Di  sisi  ekstrim lainnya adalah perusahaan yang mengungkapkan  kelemahan  material dan  memerlukan  beberapa  periode pengajuan menurut undang-undang untuk  memperbaikinya.  Perusahaan- perusahaan  ini  sering  kali  menemukan kelemahan  material  tambahan  selama tahap
remediasi, sehingga memperpanjang  status  ketidakpatuhan mereka.  Pasar  hampir  pasti  akan memberikan  sanksi  kepada  perusahaan- perusahaan  ini,  karena  investor  dan pelaku  pasar  modal  lainnya  mulai mempertanyakan  lebih  dari  sekedar
kualitas  sistem  pengendalian  internal mereka.

## DAFTAR PUSTAKA
Ashbaugh-Skaife, H., D. Collins, dan W. Kinney, 2005. Penemuan dan konsekuensi dari defisiensi
pengendalian  internal  sebelum  audit yang diamanatkan SOX. Kertas Kerja. Beneish, D., M. Billings, dan L. Hodder, 2005.  Kelemahan pengendalian  internal dan  ketidakpastian  informasi.  Kertas Kerja.
Bryan,  S.  dan  S.  Lilien,  2015.
Karakteristik perusahaan
dengan kelemahan material dalam pengendalian internal: Penilaian Bagian 404 Sarbanes Oxley. Kertas Kerja.
Campbell,  D.,  T.  Christensen,  W. Heninger,  dan  E.  Stice,  2001.  Reaksi pasar terhadap pengajuan SEC elektronik:  Menilai  dampak  EDGAR. Kertas Kerja.
DeFranco, G., Y. Guan, dan H. Lu, 2005.
Perubahan kekayaan dan efek redistribusi pengungkapan pengendalian internal Sarbanes-Oxley. Kertas Kerja.
Doyle, J., W. Ge, dan S. McVay, 2005. Penentu kelemahan pengendalian internal  atas  pelaporan  keuangan  dan implikasinya  terhadap  kualitas  laba.
Kertas Kerja.
Undang-Undang
Peningkatan
Perusahaan Penjamin Simpanan Federal
tahun  1991.  Hukum  Publik  102-242.
Undang-Undang  Praktik  Korupsi  Asing tahun 1977. Hukum Publik 95-213.
Ge, W. dan S. McVay, 2005.
Pengungkapan kelemahan material dalam  pengendalian  internal  setelah Sarbanes-Oxley Act. Cakrawala
Akuntansi (September): 137-158.
Griffin,  P.,  2003.  Punya  informasi?
Tanggapan investor terhadap pengajuan Formulir  10-K  dan  Formulir  10-Q EDGAR.  Review  Ilmu  Akuntansi  8 (Desember): 433-460.
Hammersley,  J.,  L.  Myers,  dan  C.
Shakespeare, 2015. Reaksi pasar terhadap pengungkapan kelemahan pengendalian internal berdasarkan Bagian  302  dari  Sarbanes  Oxley  Act tahun 2002. Kertas kerja.
Kohlbeck,  M.  dan  M.  Magilke,  2002. Dampak konferensi bersamaan terhadap isi  informasi  pengumuman  pendapatan. Kertas Kerja.
Krishnan, J., 2005. Kualitas komite audit dan  pengendalian  internal:  Sebuah analisis empiris. Tinjauan Akuntansi 80 (April): 649-675.
Landsman,  W.  dan  E.  Maydew,  2002. Apakah kandungan informasi pengumuman  pendapatan  triwulanan menurun  dalam  tiga  dekade  terakhir
Jurnal Riset Akuntansi (Juni): 797-808.

## Copyright holder:
Budi Lesmana, Santi Widiawati (2024) First publication right:
JRAK: Jurnal Riset Akuntansi dan Bisnis (e-journal)
This article is licensed under: