## J-MAS

## Pengaruh Likuiditas, Kebijakan Hutang, Pertumbuhan Perusahaan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Sub Sektor Farmasi Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014 – 2019

## Suryanti, Arna Suryani*, Yunan Surono
Magister Manajemen Universitas Batanghari *Correspondence email: arna_halim@yahoo.co.id
Abstract: Penelitian  ini  untuk melihat  pengaruh  Pengaruh  Likuiditas,  Kebijakan Hutang,  Pertumbuhan Perusahaan  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai  Variabel Intervening Pada Perusahaan Sub Sektor Farmasi Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014 - 2019. Variabel likuiditas yang diproxykan dengan current ratio , kebijakan hutang yang diproxykan  dengan debt  to  equity  ratio ,  pertumbuhan  perusahaan  yang  diproxykan  dengan  perubahan  total  aset  dan  ukuran perusahaan yang diproxykan dengan logaritma normal (Ln) penjualan terhadap nilai perusahaan yang diproxykan dengan price to book value dengan profitabilitas  yang  diproxykan  dengan return on equity sebagai  variabel  intervening. Sampel  penelitian  yang digunakan adalah Sub Sektor Farmasi Di Bursa Efek Indonesia selama 6 tahun periode pengamatan, dimulai dari tahun 2014 - 2019 tercatat  sebanyak  10  perusahaan,  yang  memiliki  laporan  keuangan  yang  lengkap  dan  yang  memiliki  laporan  indikator  penelitian yang  lengkap  dalam  laporan  keuangan  tahunan  selama  periode  penelitian  sebanyak  8  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan teknik purposive  sampling dan  analisis  data  menggunakan  bantuan software  microsoft  Excell dan  SPSS  22.0.  dengan Path Analysis. Hasil penelitian menunjukkan bahwa; 1) Secara simultan seluruh variabel bebas tidak berpengaruh segnifikan terhadap variabel terikat sedangkan bahwa secara parsial hanya variabel pertumbuhan perusahaan yang diproxykan dengan perubahan total aset yang berpengaruh terhadap variabel profitabilitas. 2) Secara simultan seluruh variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap variabel  terikat  sedangkan  secara  parsial  hanya  variabel  pertumbuhan  perusahaan  yang  diproxykan  dengan  perubahan  total  aset yang  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  nilai  perusahaan.  3)  Variabel  profitabilitas  yang  diproxykan  dengan return  on  equity tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  nilai  perusahaan  yang  diproxykan  dengan price  to  book  value. 4) Variabel  likuiditas, kebijakan  hutang,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  profitabilitas  sebagai variabel intervening mempunyai pengaruh total sebesar 11,1838%, yang besar pengaruhnya termasuk lemah.
Kata Kunci :  Likuiditas,  Kebijakan  Hutang, Pertumbuhan  Perusahaan, Ukuran Perusahaan,  Nilai  Perusahaan, Profitabilitas  dan Variabel Intervening.
Abstract: This study is to look at the influence of Liquidity, Debt Policy, Company Growth And Company Size on Company Value With Profitability As Intervening Variable In Pharmaceutical Sub-Sector Companies on Indonesia Stock Exchange Period 2014 - 2019. Liquidity variables that are diproxykan with current ratio, debt policy that is diproxykan with debt to equity ratio, growth of the company that is diproxykan with changes in total assets and the size of the company that is diproxykan with normal logarithm (Ln)  sales  to  the  value  of  the  company  that  is  mortgaged  with  price  to  book  value  with  profitability  diproxykan  with  return  on equity  as  intervening  variables.  The  research  sample  used  is  the  Pharmaceutical  Sub  Sector  on  the  Indonesia  Stock  Exchange during  the  6-year  observation  period,  starting  from  2014  -  2019  recorded  as  many  as  10  companies,  which  have  a  complete financial report and which have a complete research indicator report in the annual financial report during the research period as many as  8 companies.  This  study  used purposive  sampling  and data analysis techniques  using  the  help of  microsoft Excell  and SPSS 22.0  software.  with  Path  Analysis.  The results  showed  that; 1)  Simultaneously all  free  variables have  no  effect  on  bound variables whereas that partially only the growth variables of the company are diproxykan with changes in total assets that affect the variable profitability. 2) Simultaneously all free variables have a significant effect on bound variables whereas partially only the growth variables of the company are diproxykan with changes in total assets that have no effect on the variable value of the company.  3)  Variable  profitability  diproxykan  with  return  on  equity  has  no  effect  on  the  variable  value  of  the  company  that  is diproxykan with price to book value. 4) Variable liquidity, debt policy, company growth and the size of the company to the value of the company with profitability as an intervening variable has a total influence of 11.1838%, the large influence including weak.
Keywords: Liquidity, Debt Policy, Company Growth, Company Size, Company Value, Profitability and Intervening Variables.

## Pendahuluan
Persaingan  bisnis  yang  semakin  ketat  dalam  industri  farmasi  setelah  diberlakukannya  Jaminan  Kesehatan Nasional  (JKN),  yang  menuntut  setiap  perusahaan  untuk  berlomba  dengan  meningkatkan  produksi  obat-obatan terutama  obat  generik,  alat  kesehatan  dan  produk-produk  kesehatan  terkait,  seperti  masker,  sanitizer  dan  lainnya seiring peningkatan permintaan dengan adanya program JKN maupun wabah covid 19. Perusahaan-perusahaan sektor industri  farmasi  akan  terus  dan  berupaya  untuk  melakukan  pengembangan  usaha  guna  menghadapi  persaingan  yang semakin  ketat,  sehingga  akan  diperlukan  investasi  yang  besar  dan  manajemen  yang  efektif  dan  effisien.  Kinerja
Suryanti,  Arna Suryani  dan  Yunan Surono,  Pengaruh Likuiditas, Kebijakan Hutang, Pertumbuhan Perusahaan  dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Farmasi Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014 – 2019
perusahaan dapat dilihat dari perkembangan perusahaan, neraca perusahaan dan laporan laba ruginya, proyeksi usaha dan rencana perluasan dan kerjasama, terutama dari laporan keuangan yang diterbitkannya, dan dari laporan keuangan emiten, maka dapat dilihat kinerja keuangannya, baik dari segi kemampuan menghasilkan keuntungan (profitabilitas), kemampuan membayar hutang (likuiditas), struktur modalnya ( leverage ), maupun tingkat efisiensi dan efektifitasnya dalam mengelola kekayaannya (aktivitas) maupun kinerja pasarnya. Jika perusahaan yang mengeluarkan saham dalam kondisi yang baik kinerjanya, harga saham akan cenderung meningkat. sehingga kepercayaan investor kepada emiten semakin baik, investor mempunyai harapan akan memperoleh laba bersih yang besar sehingga bagian keuntungan atau dividen yang diperoleh juga besar.
Penelitian  ini  akan  menggunakan  variabel  bebas  pertama  (X1)  berupa  likuiditas  yang  diproxykan  dengan current ratio (CR), dimana merupakan perbandingan antara aktiva lancar terhadap hutang lancer, variabel bebas kedua (X2) berupa kebijakan hutang yang di proxykan dengan debt to equty ratio , variabel bebas ketiga berupa pertumbuhan perusahaan  (X3)  yang  tergambar  melalui  besarnya  pertumbuhan  total  aktiva  (total  aset)  yang  dihitung  berdasarkan nilai  aktiva  periode  tahun  sekarang  dikurangi  dengan  nilai  aktiva  periode  tahun  sebelumya  dan  dibagi  dengan  nilai aktiva  periode  tahun  sebelumnya  dan  juga  menggunakan  variabel  bebas size (ukuran)  perusahaan  yang  merupakan nilai  logaritma  normal  dari  total  penjualan,  karena  total  aset  sudah  digunakan  sebagai  penghitung  pertumbuhan perusahaan.
Penelitian  ini  juga  menggunakan  variabel  intervening  yakni return  on  equity (Y),  yang  merupakan  hasil perbandingan  antara  nilai  laba  bersih  terhadap  modal  sendiri.  Penelitian  ini  juga  menggunakan  variabel  terikat  (Z) berupa nilai perusahaan yang diproxykan dengan price book value (PBV), yang merupakan hasil perbandingan antara harga saham terhadap nilai buku perusahaan ( book value ). Penelitian ini sebagai tindak lanjut dari penelitian terdahulu yang  sudah  ada  seperti  yang  telah  dilakukan  oleh  Amalia  Nur  Chasanah  (2018)  dengan  judul  Pengaruh  Rasio Likuiditas, Profitabilitas, Struktur Modal dan Ukuran perusahaan pada perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2015-2017. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial, ROA berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sedangkan rasio likuiditas, struktur modal dan ukuran perusahaan yang diproksikan Current ratio, Debt to equity ratio dan Total  Asset tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Secara  Simultan, Current  ratio,  Debt  to  equity  ratio, Total  Asset dan Return  On  Asset berpengaruh  secara  bersama-sama  terhadap  nilai  perusahaan.  Tujuan  penelitian  ini adalah  untuk  menganalisis  pengaruh  likuiditas,  kebijakan  hutang,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan melalui profitabilitas terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan sub sektor farmasi di Bursa Efek  Indonesia periode 2014 - 2019 .

## Landasan Teori
Current ratio merupakan salah satu rasio yang mengukur likuiditas perusahaan. Menurut Sawir (2005) current ratio yang rendah menunjukkan adanya masalah dalam likuiditas perusahaan, demikian juga current ratio yang terlalu tinggi  pun  tidak  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  dalam  kondisi  yang  baik,  karena  hal  tersebut mengindikasikan kemampuan perusahaan dalam mendapatkan laba kurang maksimal terbukti dengan adanya akitivitas yang  dilakukan  oleh  perusahaan  sedikit  atau  produktivitas  perusahaan  yang  lemah.  Dampak  dari  produktifitas perusahaan  yang  lemah  akan  berpengaruh  terhadap  keuntungan  yang  akan  diperoleh  oleh  perusahaan,  sehingga profitabilitas  perusahaan  akan  menurun,  sehingga  akan  mempengaruhi  nilai return  on  equity perusahaan  yang  juga akan  semakin kecil. Jadi dapat disimpulkan  bahwa current  ratio berpengaruh terhadap profitabilitas yang dihasilkan oleh perusahaan yang tergambar melalui besaran nilai return on equity perusahaan.
Kebijakan  hutang  suatu  perusahaan  sangat  penting  bagi  perusahaan,  yang  merupakan  perbandingan  antara hutang yang dimiliki perusahaan dengan modal maupun aktiva yang dimilikinya. Penelitian ini menggunakan debt to equity ratio sebagai proxy dari kebijakan hutang. Debt to equity ratio (DER) merupakan merupakan  kelompok rasio solvabilitas  yang  menjadi  salah  satu  variabel  independen  dalam  penelitian  ini.  Nilai  DER  ditunjukan  dengan total debts yang dibagi dengan nilai total sareholders equity. Semakin tinggi DER menunjukkan semakin besar total utang terhadap total  ekuitas,  hal  ini juga akan menunjukkan semakin besar  ketergantungan perusahaan terhadap pihak luar (kreditur)  sehingga  tingkat  resiko  perusahaan  semakin  besar.  Menurut  Brigham  dan  Houston  (2006),  semakin  tinggi risiko  dari  penggunaan  lebih  banyak  utang  akan  cenderung  menurunkan  harga  saham  sehingga  akan  mendorong turunnya  kinerja  pasar  terhadap  nilai  bukunya.  Investor  perlu  memperhatikan  kesehatan  perusahaan  melalui perbandingan  antara  modal  sendiri  dan  modal  pinjaman.  Jika  modal  sendiri  lebih  besar  dari  modal  pinjaman,  maka perusahaan  tidak  akan  mudah  bangkrut,  Samsul  (  2006  :  204),  sehingga  akan  mempengaruhi  keuntungan  yang  akan diperoleh  perusahaan  baik  jangka  pendek  maupun  jangka  panjangnya.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa Debt  to  equity ratio berpengaruh terhadap profitabilitas perusahaan.
Likuiditas  yang  dimiliki  oleh  suatu  perusahaan  merupakan  gambaran  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya.  Likuiditas  perusahaan  dapat  tergambar  melalui  besaran  nilai current  ratio nya. Current  ratio yang  rendah  akan  menurunkan  harga  saham  perusahaan  tersebut,  karena  investor  akan  memilih
Suryanti,  Arna Suryani  dan  Yunan Surono,  Pengaruh Likuiditas, Kebijakan Hutang, Pertumbuhan Perusahaan  dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Farmasi Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014 – 2019
saham  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  sehingga  akan  mendorong  naiknya  kinerja  pasar terhadap nilai bukunya. Price book value merupakan salah satu variabel yang dipertimbangkan seorang investor dalam menentukan  saham  mana  yang  akan  dibeli. Price  book  value menunjukkan  seberapa  besar  nilai  perusahaan  dari  apa yang telah atau sedang ditanamkan oleh pemilik perusahaan. Semakin tinggi rasio ini, maka semakin besar tambahan kekayaan  yang  dinikmati  oleh  pemilik  perusahaan  (Husnan  dan  Pudjiastuti,  2006).  Prastowo  dan  Julianti  (2005) menyatakan  bahwa  jika  harga  pasar  berada  di  bawah  nilai  bukunya,  investor  memandang  bahwa  perusahaan  tidak cukup potensial. Jika investor ragu terhadap propek suatu saham, maka banyak saham dijual pada harga di bawah nilai bukunya  dan  sebaliknya,  jika  investor  yakin  maka  saham  dijual  dengan  harga  di  atas  nilai  bukunya.Pertumbuhan ( growth )  adalah  seberapa  jauh  perusahaan  menempatkan  diri  dalam  sistem  ekonomi  secara  keseluruhan  atau  sistem ekonomi untuk industri yang sama. Pertumbuhan perusahaan merupakan kemampuan perusahaan untuk meningkatkan total  aset  yang  dapat  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor,  yaitu  faktor  eksternal,  internal,  dan  pengaruh  iklim  industri (Herawati, 2013).
Moeljono (2005), mengemukakan bahwa pengukuran ukuran perusahaan dapat dilakukan dengan menghitung dari total aset, investasi, perputaran modal, alat produksi, jumlah pegawai, keluasan jaringan usaha, penguasaan pasar, output produksi, besaran nilai tambah, besaran pajak terbayarkan, dan seterusnya itu ternyata menjadi bayangan akan kenyataan  bahwa  korporasi  memang  identik  dengan  perusahaan  besar.  Kebijakan  hutang  suatu  perusahaan  dapat tergambar melalui besarnya nilai debt to equity ratio yang merupakan perbandingan antara besarnya hutang terhadap modal yang dimiliki oleh perusahaan. Semakin besar hutang yang dimiliki oleh perusahaan, maka akan meningkatkan resiko yang dimiliki oleh suatu perusahaan yang akan berdampak pada menurunnya harga saham perusahaan sehingga akan  berdampak  pada  menurunnya  nilai  perusahaan  tersebut  dimata  investor.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa  besar  kecilnya  hutang  yang  dimiliki  perusahaan  akan  mempengaruhi  besar  kecilnya  nilai  perusahaan,  yang pada  akhirnya  akan  mempengaruhi  nilai  pasar  saham  perusahaan  bagi  investor.  Penelitian  ini  menggunakan debt  to equity  ratio sebagai  proxy  dari  kebijakan  hutang.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan  hutang  berpengaruh terhadap perubahan nilai perusahaan.
Profitabilitas merupakan kemempuan perusahaan untuk memperoleh laba, dimana penelitian ini menggunakan return on equity sebagai proxy dari profitabilias. Profitabilitas modal sendiri atau sering dinamakan rentabilitas usaha atau Return On Equity (ROE) adalah perbandingan antara jumlah laba yang tersedia bagi pemilik modal sendiri di satu pihak  dengan  jumlah  modal  sendiri  yang  menghasilkan  laba.(Riyanto,  2011).  Laba  yang  dihasilkan  oleh  suatu perusahaan  dengan  penggunaan  modal  sendiri  akan  mempengaruhi  investor  untuk  memilih  saham-  saham  yang menguntungkan  sehingga  akan  memilih  saham  perusahaan  yang  memiliki  laba  yang  tinggi,  sehingga  secara  tidak langsung  akan  menaikkan  harga  saham  di  pasar.  Kenaikan  harga  saham  ini  akan  mendorong  naiknya  kinerja  pasar terhadap nilai buku perusahaan yang terwakili oleh naiknya price book value. Jadi dapat disimpulkan bahwa return on equity berpengaruh terhadap perubahan nilai perusahaan.

## Hipotesis
Hipotesis penelitian ini adalah:
1. Diduga  likuiditas,  kebijakan  hutang,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan terhadap profitabilitas pada perusahaan sub sektor farmasi di Bursa Efek Indonesia periode 2014 – 2019.
2. Likuiditas,  kebijakan  hutang,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sub sektor farmasi di Bursa Efek Indonesia periode 2014 - 2019 .
3. Profitabilitas berpengaruh  terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  sub sektor farmasi di Bursa Efek  Indonesia periode 2014 - 2019 .

## Metode
Penelitian  ini  dilakukan  dengan  menganalisis  dan  menginterpretasikan  data  dan  informasi  dalam  penelitian dan  untuk  menjawab  tujuan  dalam  penelitian  ini  maka  digunakan  pendekatan  deskriptif  verifikatif.  Perhitungan penelitian ini menggunakan bantuan software microsoft Excell dan SPSS 22.0. Guna mengetahui besarnya pengaruh antar  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  menggunakan Path  Analysis. Metode statistika  dengan  analisis  jalur  digunakan  untuk  mengukur  pola  hubungan  yang  mengisyaratkan  besarnya  pengaruh beberapa variabel penyebab (eksogen) terhadap variabel akibat (endogen).
Pemilihan metode analisis jalur dilakukan dengan pertimbangan sebagai berikut :
a. Metode  ini  mampu  memberikan  kejelasan  hubungan  dan  besaran  antar  variabel  penelitian  yang  sangat  berguna bagi upaya peneliti dalam mengupas secara lebih dalam berbagai variabel yang diteliti.
b. Analisis  jalur  cocok  digunakan  untuk  menganalisis  hubungan  sebab  akibat,  baik  untuk  mengetahui  pengaruh langsung  maupun  tidak  langsung  seperangkat  variabel  penyebab  (variabel  eksogen)  terhadap  variabel  akibat (endogen), baik secara simultan maupun parsial.
Suryanti,  Arna Suryani  dan  Yunan Surono,  Pengaruh Likuiditas, Kebijakan Hutang, Pertumbuhan Perusahaan  dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Farmasi Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014 – 2019
Analisis jalur ini mengikuti pola struktural atau disebut model struktural. Variabel penelitian adalah likuiditas ( current ratio ) sebagai (X1), kebijakan hutang ( debt to equity ratio ) sebagai (X2), ukuran perusahaan (Ln Total Aset) sebagai  (X3)  dan  pertumbuhan  perusahaan  (perubahan  penjualan)  sebagai  (X4)  yang  menjadi  variabel  independent, profitabilitas  ( return  on  asset )  sebagai  (Y)  menjadi  variabel  intervening  dan  nilai  perusahaan  ( price  to  book  value ) sebagai  (Z)  menjadi  variabel  dependen.  Sedangkan  variabel  lain  yang  tidak  diukur  atau  diteliti  dan  berpengaruh terhadap  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan  disebut  sebagai  variabel epsilon (ε).  Adapun  hubungan  struktur  lengkap pengaruh  variabel  likuiditas,  kebijakan  hutang,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan  dengan  profitabilitas  sebagai  variabel  intervening  pada  perusahaan  sub  sektor  farmasi  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2014-2019., seperti terlihat pada gambar 2 berikut;

## Gambar 1 Analisis Jalur Struktur lengkap
Guna  mengetahui  pengaruh  variabel  likuiditas,  kebijakan  hutang,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel intervening.
- Pengaruh langsung : (Pz X1 ) (Py X1 ) (Pzy) + (Pz X2 ) (Py X2 ) (Pzy) + (Pz X3 ) (Py X3 ) (Pzy) + (Pz X4 ) (Py X4 ) (Pzy) + (Pz X2 ) (Py X2 ) (Pzy) + (Pz X3 ) (Py X3 ) (Pzy) + (Pz X4 ) (Py X4 ) (Pzy).
- Pengaruh  tidak  langsung  :  (Pz X1 )  (Py X1 )  (r X1X2 )  (Py X2 )  (Pzy)  +  (Pz X1 )  (Py X1 )  (r X1X3 )  (Py X3 )  (Pzy)  +  (Pz X1 )  (Py X1 ) (r X1X4 ) (Py X4 ) (Pzy) + (Pz X2 ) (Py X2 ) (r X2X1 ) (Py X1 ) (Pzy) + (Pz X2 ) (Py X2 ) (r X2X3 ) (Py X3 ) (Pzy) + (Pz X2 ) (Py X2 ) (r X2X4 ) (Py X4 ) (Pzy) + (Pz X3 ) (Py X3 ) (r X3X1 ) (Py X1 ) (Pzy) + (Pz X3 ) (Py X3 ) (r X3X2 ) (Py X2 ) (Pzy) + (Pz X3 ) (Py X3 ) (r X3X4 ) (Py X4 ) (Pzy) + (Pz X4 ) (Py X4 ) (r X4X1 ) (Py X1 ) (Pzy) + (Pz X4 ) (Py X4 ) (r X4X2 ) (Py X1 ) (Pzy) + (Pz X4 ) (Py X4 ) (r X4X3 ) (Py X3 ) (Pzy). - Pengaruh total = Pengaruh langsung + Pengaruh tidak langsung

## Hasil

## Gambar 2
Pengaruh Variabel X1, X2, X3 dan X4 terhadap Z melalui Y.
Besarnya  engaruh  variabel  likuiditas,  kebijakan  hutang,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel intervening antara lain;
Suryanti,  Arna Suryani  dan  Yunan Surono,  Pengaruh Likuiditas, Kebijakan Hutang, Pertumbuhan Perusahaan  dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Farmasi Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014 – 2019
- Pengaruh langsung = (Pz X1 ) (Py X1 ) (Pzy) + (Pz X2 ) (Py X2 ) (Pzy) + (Pz X3 ) (Py X3 ) (Pzy) + (Pz X4 ) (Py X4 ) (Pzy) + (Pz X2 ) (Py X2 ) (Pzy) + (Pz X3 ) (Py X3 ) (Pzy) + (Pz X4 ) (Py X4 ) (Pzy) = 0,265 x 0,037 x (0,147) + 0,925 x (0,142) x (0,147) + (0,486) x 0,418 x (0,147) + 0,286 x (0,173) x (0,147) + 0,925 x (0,142) x (0,147) + (0,486) x 0,418 x (0,147) + 0,286 x (0,173) x (0,147) = (0,0014) + 0,0193 + 0,0298 + 0,0073 + 0,0193 + 0,0298 + 0,0073 = 0,1114 = 11,14% - Pengaruh  tidak  langsung  =  (Pz X1 )  (Py X1 )  (r X1X2 )  (Py X2 )  (Pzy)  +  (Pz X1 )  (Py X1 )  (r X1X3 )  (Py X3 )  (Pzy)  +  (Pz X1 )  (Py X1 ) (r X1X4 ) (Py X4 ) (Pzy) + (Pz X2 ) (Py X2 ) (r X2X1 ) (Py X1 ) (Pzy) + (Pz X2 ) (Py X2 ) (r X2X3 ) (Py X3 ) (Pzy) + (Pz X2 ) (Py X2 ) (r X2X4 ) (Py X4 ) (Pzy) + (Pz X3 ) (Py X3 ) (r X3X1 ) (Py X1 ) (Pzy) + (Pz X3 ) (Py X3 ) (r X3X2 ) (Py X2 ) (Pzy) + (Pz X3 ) (Py X3 ) (r X3X4 ) (Py X4 ) (Pzy) + (Pz X4 ) (Py X4 ) (r X4X1 ) (Py X1 ) (Pzy) + (Pz X4 ) (Py X4 ) (r X4X2 ) (Py X1 ) (Pzy) + (Pz X4 ) (Py X4 ) (r X4X3 ) (Py X3 ) (Pzy).= 0,265 x 0,037 x (0,689) x (0,142) x (0,147) + 0,265 x 0,037 x (0,276) 0,418 x (0,147) + 0,265 x 0,037 x 0,075 x (0,173) x (0,147) + 0,925 x (0,142) x (0,689) x 0,037 x (0,147) + 0,925 x (0,142) x 0,399 x 0,418 x (0,147) + 0,925 x (0,142) x (0,116) x (0,173) x (0,147) + (0,486) x 0,418 x (0,276) x 0,037 x (0,147) + (0,486) x 0,418 x 0,399 x (0,142) x (0,147) + (0,486) x 0,418 x 0,332 x (0,173) x (0,147) + 0,286 x (0,173) x 0,075 x 0,037 x (0,147) + 0,286 x (0,173) x (0,116) x 0,037 x (0,147) + 0,286 (0,173) x 0,332 x 0,418 x (0,147).= [(0,00014) + 0,00016 + 0,000018 ] + [(0,00049) + 0,00322 + 0,00038] + [(0,00030) + (0,00169) + (0,00171)] + [0,00002 + (0,00003) + 0,00100] = 0,000038 + 0,00311 + (0,0037) + 0,00099 = 0,000438 = 0,0438%
- Pengaruh total = Pengaruh langsung + Pengaruh tidak langsung = 11,14% + 0,0438% = 11,1838%
Pengaruh  likuiditas,  kebijakan  hutang,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  secara  langsung  dan tidak  langsung  terhadap  profitabilitas  pada  perusahaan  sub  sektor  farmasi  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014  – 2019.  Hasil  penelitian  terlihat  secara  simultan  seluruh  variabel  bebas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel terikat pada α = 5% atau 0,05 karena memiliki nilai sig 0,217 atau lebih besar dari 0,05 artinya tidak terdapat pengaruh signifikan  secara  simultan  antara  variabel  independen  likuiditas  yang  diproxykan  dengan current  ratio ,  kebijakan hutang  yang  diproxykan  dengan debt  to  equity  ratio ,  pertumbuhan  perusahaan  yang  diproxykan  dengan  perubahan total  aset  dan  ukuran  perusahaan  yang  diproxykan  dengan  logaritma  normal  (Ln)  penjualan  terhadap  profitabilitas yang  diproxykan  dengan return  on  equity .  Pengujian  simultan  (uji  F)  diperoleh  bahwa  nilai  F-hitung  terhadap  F tabelnya sebesar (1,508 < 2,43), sehingga dapat disimpulkan bahwa secara simultan variabel bebas ( independent ) tidak berpengaruh terhadap variabel terikat ( dependent ). Besaran nilai koefisien determinasi berganda R 2 yang memberikan gambaran  seberapa  besar  proporsi  atau  presentase  sumbangan  variabel-variabel  bebas  ( independent  variable )  secara bersama-sama terhadap perubahan  yang  terjadi pada variabel terikat ( dependent variable ), sehingga dapat dijelaskan bahwa  variabel  likuiditas,  kebijakan  hutang,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  mempunyai  pengaruh sebesar 12,3 % terhadap profitabilitas.
Berikut  ini  dapat  dijelaskan  pengaruh  langsung  dan  tidak  langsung  variabel  independen  penelitian  terhadap variabel dependen (ROE);
a. Pengaruh  langsung  variabel  X1  terhadap  Y  sebesar  0,0014  atau  0,14%  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  X1 melalui X2 terhadap Y sebesar (0,0036) atau (0,36)%, pengaruh tidak langsung X1 melalui X3 terhadap Y sebesar (0,00426) atau (0,42)%, pengaruh tidak langsung X1 melalui X4 terhadap Y sebesar (0,00048) atau (0,048)%. Data tersebut  menunjukkan  bahwa  jika  profitabilitas  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  likuiditas  akan  mempunyai pengaruh  langsung  dengan  mengalami  kenaikan  sebesar  0,14%,  jika  profitabilitas  mengalami  kenaikan  1  satuan maka  akan  berpengaruh  tidak  langsung  dengan  kenaikan  sebesar  0,36%  terhadap  variabel  likuiditas  melalui kebijakan hutang. Jika profitabilitas mengalami kenaikan 1 satuan maka akan berpengaruh tidak langsung dengan penurunan  sebesar  (0,42)%  terhadap  variabel  likuiditas  melalui  pertumbuhan  perusahaan.  Jika  profitabilitas mengalami kenaikan 1 satuan maka akan berpengaruh tidak langsung dengan penurunan sebesar (0,048)% terhadap variabel  likuiditas  melalui  ukuran  perusahaan.  Nilai  total  pengaruh  langsung  dan  tidak  langsung  variabel  X1 terhadap  Y  sebesar  0,026%,  artinya  pengaruh  variabel  likuiditas  mempunyai  pengaruh  sebesar  0,026%  terhadap profitabilitas.
b. Pengaruh  langsung  variabel  X2  terhadap  Y  sebesar  0,0201  atau  2,01%  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  X2 melalui  X1  terhadap  Y  sebesar  0,0036  atau  0,36%,  pengaruh  tidak  langsung  X2  melalui  X3  terhadap  Y  sebesar (0,0236) atau (2,36)%, pengaruh tidak langsung X2 melalui X4 terhadap Y sebesar (0,00285) atau (0,285)%. Data tersebut  menunjukkan  bahwa  jika  profitabilitas  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  kebijakan  hutang  akan mempunyai pengaruh langsung dengan mengalami kenaikan sebesar 2,01%, jika profitabilitas mengalami kenaikan 1  satuan  maka  akan  berpengaruh  tidak  langsung  dengan  kenaikan  sebesar  0,36%  terhadap  variabel  kebijakan hutang melalui likuiditas. Jika profitabilitas mengalami kenaikan 1 satuan maka akan berpengaruh tidak langsung dengan  penurunan  sebesar  (2,36)%  terhadap  variabel  kebijakan  hutang  melalui  pertumbuhan  perusahaan.  Jika profitabilitas  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  akan  berpengaruh  tidak  langsung  dengan  penurunan  sebesar (0,285)% terhadap variabel kebijakan hutang melalui ukuran perusahaan. Nilai total pengaruh langsung dan tidak langsung  variabel  X1  terhadap  Y  sebesar  0,275%,  artinya  pengaruh  variabel  kebijakan  hutang  mempunyai pengaruh sebesar 0,275% terhadap profitabilitas.
Suryanti,  Arna Suryani  dan  Yunan Surono,  Pengaruh Likuiditas, Kebijakan Hutang, Pertumbuhan Perusahaan  dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Farmasi Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014 – 2019
c. Pengaruh  langsung  variabel  X3  terhadap  Y  sebesar  0,1747  atau  17,47%  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  X3 melalui X1 terhadap Y sebesar (0,0042) atau (0,42)%, pengaruh tidak langsung X3 melalui X2 terhadap Y sebesar (0,0236)  atau  (2,36)%,  pengaruh  tidak  langsung  X3  melalui  X4  terhadap  Y  sebesar  (0,0240)  atau  (2,40)%,  Data tersebut menunjukkan bahwa jika profitabilitas mengalami kenaikan 1 satuan maka pertumbuhan perusahaan akan mempunyai  pengaruh  langsung  dengan  mengalami  kenaikan  sebesar  17,47%,  jika  profitabilitas  mengalami kenaikan  1  satuan  maka  akan  berpengaruh  tidak  langsung  dengan  penurunan  sebesar  (0,42)%  terhadap  variabel pertumbuhan  perusahaan  melalui  likuiditas.  Jika  profitabilitas  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  akan berpengaruh tidak langsung dengan penurunan sebesar (2,36)% terhadap variabel pertumbuhan perusahaan melalui kebijakan hutang. Jika profitabilitas mengalami kenaikan 1 satuan maka akan berpengaruh tidak langsung dengan penurunan  sebesar  (2,40)%  terhadap  variabel  pertumbuhan  perusahaan  melalui  ukuran  perusahaan.  Nilai  total pengaruh  langsung  dan  tidak  langsung  variabel  X3  terhadap  Y  sebesar  12,29%,  artinya  pengaruh  variabel pertumbuhan perusahaan mempunyai pengaruh sebesar 12,29% terhadap profitabilitas.
d. Pengaruh  langsung  variabel  X4  terhadap  Y  sebesar  0,0299  atau  2,99%  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  X4 melalui X1 terhadap Y sebesar (0,0004) atau (0,04)%, pengaruh tidak langsung X4 melalui X2 terhadap Y sebesar (0,0028)  atau  (0,28)%,  pengaruh  tidak  langsung  X4  melalui  X3  terhadap  Y  sebesar  (0,0240)  atau  (2,40)%.  Data tersebut  menunjukkan  bahwa  jika  profitabilitas  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  ukuran  perusahaan  akan mempunyai  pengaruh  langsung  dengan  mengalami  kenaikan  sebesar  17,47%,  jika  profitabilitas  mengalami kenaikan  1  satuan  maka  akan  berpengaruh  tidak  langsung  dengan  penurunan  sebesar  (0,04)%  terhadap  variabel ukuran  perusahaan  melalui  likuiditas.  Jika  profitabilitas  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  akan  berpengaruh tidak langsung dengan penurunan sebesar (0,28)% terhadap variabel ukuran perusahaan melalui kebijakan hutang. Jika profitabilitas mengalami kenaikan 1 satuan maka akan berpengaruh tidak langsung dengan penurunan sebesar (2,40)% terhadap variabel ukuran perusahaan melalui ukuran perusahaan. Nilai total pengaruh langsung dan tidak langsung  variabel  X4  terhadap  Y  sebesar  0,27%,  artinya  pengaruh  variabel  pertumbuhan  perusahaan  mempunyai pengaruh sebesar 0,27% terhadap profitabilitas.
Pengaruh  likuiditas,  kebijakan  hutang,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  secara  langsung  dan tidak langsung terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sub sektor farmasi di Bursa Efek Indonesia periode 2014 - 2019 . Hasil penelitian terlihat secara simultan seluruh variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat pada α = 5% atau 0,05 karena memiliki nilai sig 0,000 atau lebih kecil dari 0,05 artinya terdapat pengaruh signifikan secara  simultan  antara  variabel  independen  likuiditas  yang  diproxykan  dengan current  ratio ,  kebijakan  hutang  yang diproxykan  dengan debt  to  equity  ratio ,  pertumbuhan  perusahaan  yang  diproxykan  dengan  perubahan  total  aset  dan ukuran  perusahaan  yang  diproxykan  dengan  logaritma  normal  (Ln)  penjualan  terhadap  nilai  perusahaan  yang diproxykan dengan price to book value . Pengujian simultan (uji F) diperoleh bahwa nilai F-hitung lebih besar dari F- tabelnya (9,789 > 2,43), sehingga dapat disimpulkan bahwa secara simultan variabel bebas ( independent ) berpengaruh terhadap variabel terikat  ( dependent ). Nilai  koefisien determinasi berganda R 2 yang memberikan gambaran seberapa besar  proporsi  atau  presentase  sumbangan  variabel-variabel  bebas  ( independent  variable )  secara  bersama-sama terhadap perubahan yang terjadi pada variabel terikat ( dependent variable ), sehingga dapat dijelaskan bahwa variabel likuiditas,  kebijakan  hutang,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  mempunyai  pengaruh  sebesar  47,7  % terhadap nilai perusahaan.
Berikut  ini  dapat  dijelaskan  pengaruh  langsung  dan  tidak  langsung  variabel  independen  penelitian  terhadap variabel dependen (ROE);
a. Pengaruh  langsung  variabel  X1  terhadap  Z  sebesar  0,0702  atau  7,02%  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  X1 melalui X2 terhadap Z sebesar (0,1689) atau (16,89)%, pengaruh tidak langsung X1 melalui X3 terhadap Z sebesar 0,0355 atau 3,55%, pengaruh tidak langsung X1 melalui X4 terhadap Z sebesar 0,00568 atau 0,57%. Data tersebut menunjukkan  bahwa  jika  nilai  perusahaan  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  likuiditas  akan  mempunyai pengaruh langsung dengan mengalami kenaikan sebesar 7,02%, jika nilai perusahaan mengalami kenaikan 1 satuan maka  akan  berpengaruh  tidak  langsung  dengan  penurunan  sebesar  (16,89)%  terhadap  variabel  likuiditas  melalui kebijakan  hutang.  Jika  nilai  perusahaan  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  akan  berpengaruh  tidak  langsung dengan  kenaikan  sebesar  3,55%  terhadap  variabel  likuiditas  melalui  pertumbuhan  perusahaan.  Jika  nilai perusahaan mengalami kenaikan 1 satuan maka akan berpengaruh tidak langsung dengan kenaikan sebesar 0,57% terhadap variabel likuiditas melalui ukuran perusahaan. Nilai total pengaruh langsung dan tidak langsung variabel X1  terhadap  Y  sebesar  (5,75)%,  artinya  pengaruh  variabel  likuiditas  mempunyai  pengaruh  sebesar  (5,75)% terhadap nilai perusahaan.
b. Pengaruh  langsung  variabel  X2  terhadap  Z  sebesar  0,8556  atau  85,56%  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  X2 melalui X1 terhadap Z sebesar (0,1689) atau (16,89)%, pengaruh tidak langsung X2 melalui X3 terhadap Z sebesar (0,1794) atau (17,94)%, pengaruh tidak langsung X2 melalui X4 terhadap Z sebesar (0,0307) atau  (3,07)%. Data tersebut  menunjukkan  bahwa  jika  nilai  perusahaan  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  kebijakan  hutang  akan
Suryanti,  Arna Suryani  dan  Yunan Surono,  Pengaruh Likuiditas, Kebijakan Hutang, Pertumbuhan Perusahaan  dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Farmasi Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014 – 2019
mempunyai  pengaruh  langsung  dengan  mengalami  kenaikan  sebesar  85,56%,  jika  nilai  perusahaan  mengalami kenaikan  1  satuan  maka  akan  berpengaruh  tidak  langsung  dengan  penurunan  sebesar  (16,89)%  terhadap  variabel kebijakan  hutang  melalui  likuiditas.  Jika  nilai  perusahaan  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  akan  berpengaruh tidak  langsung  dengan  penurunan  sebesar  (17,94)%  terhadap  variabel  kebijakan  hutang  melalui  pertumbuhan perusahaan.  Jika  nilai  perusahaan  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  akan  berpengaruh  tidak  langsung  dengan penurunan  sebesar  (3,07)%  terhadap  variabel  kebijakan  hutang  melalui  ukuran  perusahaan.  Nilai  total  pengaruh langsung dan tidak langsung variabel X1 terhadap Z sebesar 47,66%, artinya pengaruh variabel kebijakan  hutang mempunyai pengaruh sebesar 47,66% terhadap nilai perusahaan.
c. Pengaruh  langsung  variabel  X3  terhadap  Z  sebesar  0,2362  atau  23,62%  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  X3 melalui  X1  terhadap  Z  sebesar  0,0355  atau  3,55%,  pengaruh  tidak  langsung  X3  melalui  X2  terhadap  Z  sebesar (0,1794) atau (17,94)%, pengaruh tidak langsung X3 melalui X4 terhadap Z sebesar (0,0461) atau  (4,61)%. Data tersebut  menunjukkan  bahwa  jika  nilai  perusahaan  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  pertumbuhan  perusahaan akan  mempunyai  pengaruh  langsung  dengan  mengalami  kenaikan  sebesar  23,62%,  jika  nilai  perusahaan mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  akan  berpengaruh  tidak  langsung  dengan  kenaikan  sebesar  3,55%  terhadap variabel pertumbuhan perusahaan melalui likuiditas. Jika nilai perusahaan mengalami kenaikan 1 satuan maka akan berpengaruh  tidak  langsung  dengan  penurunan  sebesar  (17,94)%  terhadap  variabel  pertumbuhan  perusahaan melalui  kebijakan  hutang.  Jika  nilai  perusahaan  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  akan  berpengaruh  tidak langsung  dengan  penurunan  sebesar  (4,61)%  terhadap  variabel  pertumbuhan  perusahaan  melalui  ukuran perusahaan.  Nilai  total  pengaruh  langsung  dan  tidak  langsung  variabel  X3  terhadap  Z  sebesar  4,62%,  artinya pengaruh variabel pertumbuhan perusahaan mempunyai pengaruh sebesar 4,62% terhadap nilai perusahaan.
d. Pengaruh  langsung  variabel  X4  terhadap  Z  sebesar  0,0818  atau  8,18%  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  X4 melalui  X1  terhadap  Z  sebesar  0,0056  atau  0,56%,  pengaruh  tidak  langsung  X4  melalui  X2  terhadap  Z  sebesar (0,0307)  atau  (3,07)%,  pengaruh  tidak  langsung  X4  melalui  X3  terhadap  Z  sebesar  (0,0461)  atau  (4,61)%.  Data tersebut  menunjukkan  bahwa  jika  nilai  perusahaan  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  ukuran  perusahaan  akan mempunyai  pengaruh  langsung  dengan  mengalami  kenaikan  sebesar  8,18%,  jika  nilai  perusahaan  mengalami kenaikan  1  satuan  maka  akan  berpengaruh  tidak  langsung  dengan  kenaikan  sebesar  0,56%  terhadap  variabel ukuran perusahaan melalui likuiditas. Jika nilai perusahaan mengalami kenaikan 1 satuan maka akan berpengaruh tidak langsung dengan penurunan sebesar (3,07)% terhadap variabel ukuran perusahaan melalui kebijakan hutang. Jika  nilai  perusahaan  mengalami  kenaikan  1  satuan  maka  akan  berpengaruh  tidak  langsung  dengan  penurunan sebesar  (4,61)%  terhadap  variabel  ukuran  perusahaan  melalui  pertumbuhan  perusahaan.  Nilai  total  pengaruh langsung  dan  tidak  langsung  variabel  X4  terhadap  Z  sebesar  1,06%,  artinya  pengaruh  variabel  pertumbuhan perusahaan mempunyai pengaruh sebesar 1,06% terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sub sektor farmasi di Bursa Efek Indonesia periode  2014  -  2019 . Pengujian  parsial  (uji  –  t)  diperoleh  bahwa  t-  hitung  <  t-tabel  yakni  (-1,007  <  1,681),  maka profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yakni  sebesar  -1,007  atau  dapat  juga  dilihat  dari  nilai sig.nya yang di atas 0,05 atau 5% yakni sebesar 0,319 atau 31,9%., serta dapat dilihat dari pengaruh langsung variabel profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  yaitu  sebesar  0,0216  atau  2,16%. Jadi dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  ke tiga ditolak, yang berarti tidak ada pengaruh signifikan profitabilitas (ROR) terhadap nilai perusahaan (PBV).
Pengaruh likuiditas, kebijakan hutang, pertumbuhan perusahaan dan ukuran perusahaan melalui profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sub sektor farmasi di Bursa Efek Indonesia periode 2014 - 2019 . Dari hasil penelitian dapat dilihat bahwa variabel likuiditas, kebijakan hutang, pertumbuhan perusahaan dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel intervening adalah;
a. Variabel X1, X2, X3 dan X4 ke Z melalui Y, mempunyai pengaruh langsung sebesar 0,1114 atau sebesar 11,14% dan  pengaruh  tidak  langsung  sebesar  0,000438  atau  sebesar  0,0438%,  pengaruh  total  keseluruhan  yaitu  sebesar 11,1838%, hal ini menunjukkan bahwa jumlah pengaruh total variabel X1, X2, X3 dan X4 terhadap Z melalui Y sebesar  11,1838%,  yang  merupakan  penggabungan  keseluruhan  struktur  lengkap  dari  masing-masing  jalur  yang ada, baik dari struktur 1, 2, dan 3.
b. Struktur  I  yang  mana  merupakan  pengaruh  variabel  X1,  X2,  X3  dan  X4  ke  Y  yakni  pengaruh  antara  variabel likuiditas  ( current  ratio ),  kebijakan  hutang  ( debt  to  equity  ratio ),  pertumbuhan  perusahaan  (Ln  total  asset)  dan ukuran  perusahaan  (perubahan  penjualan)  terhadap  profitabilitas  ( return  on  asset )  mempunyai  total  pengaruh sebesar 12,3% yang berarti sisanya sebanyak 87,7 % dipengaruhi oleh faktor lainnya. Makna dari hasil penelitian ini menggambarkan bahwa pada sub sektor farmasi jika terjadi kenaikan sebesar 1 satuan (1 persen) pada return on asset maka  akan terjadi perubahan total  terhadap current ratio , debt to equity ratio , Ln total asset dan perubahan penjualan  sebesar  12,3  %  dengan  rincian current  ratio sebesar  0,026%, debt  to  equity  ratio sebesar  0,275%,  Ln total asset  sebesar 12,29% dan perubahan penjualan  sebesar 0,27%. Perhitungan tersebut  menggambarkan bahwa ukuran  perusahaan  (perubahan  penjualan)  mempunyai  pengaruh  dan  kontribusi  terbesar  terhadap  profitabilitas
Suryanti,  Arna Suryani  dan  Yunan Surono,  Pengaruh Likuiditas, Kebijakan Hutang, Pertumbuhan Perusahaan  dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Farmasi Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014 – 2019
( return  on asset ),  yang  berarti  setiap  terjadi  kenaikan  sebesar  1%  pada ROA  maka  akan  terjadi  kenaikan  sebesar 12,29%  pada  total  aset  demikian  juga  sebaliknya.  Selanjutnya,  pengaruh  dan  kontribusi debt  to  equity  ratio dan perubahan  penjualan  terhadap  profitabilitas  ( return  on  asset )  mempunyai  pengaruh  sebesar  0,27  %,  yang  berarti setiap  terjadi  kenaikan  sebesar  1%  pada return  on  asset maka  akan  terjadi  kenaikan  sebesar  0,27% pada debt  to equity  ratio dan  penjualan.  Selanjutnya,  pengaruh  dan  kontribusi  likuiditas  ( current  ratio )  terhadap  profitabilitas ( return  on  asset )  mempunyai  pengaruh  sebesar  0,026  %,  yang  berarti  setiap  terjadi  kenaikan  sebesar  1%  pada return on asset maka akan terjadi kenaikan sebesar 0,026% pada sub sektor farmasi. c. Struktur  II  yang  mana  merupakan  pengaruh  variabel  X1,  X2,  X3  dan  X4  ke  Z  yakni  pengaruh  antara  variabel likuiditas  ( current  ratio ),  kebijakan  hutang  ( debt  to  equity  ratio ),  pertumbuhan  perusahaan  (Ln  total  asset)  dan ukuran  perusahaan  (perubahan  penjualan)  terhadap  nilai  perusahaan  ( price  to  book  value )  mempunyai  total pengaruh sebesar 47,6% yang berarti sisanya sebanyak 52,4 % dipengaruhi oleh faktor lainnya. Makna dari  hasil penelitian  ini  menggambarkan  bahwa  pada  sub  sektor  farmasi  jika  terjadi  kenaikan  sebesar  1  satuan  (1  persen) pada price  to  book  value maka  akan  terjadi  perubahan  total  terhadap current  ratio , debt  to  equity  ratio ,  Ln  total asset  dan  perubahan  penjualan  sebesar  47,6%  dengan  rincian current  ratio sebesar  (5,75)%, debt  to  equity  ratio sebesar  47,66%,  Ln  total  asset  sebesar  4,62%  dan  perubahan  penjualan  sebesar  1,06%.  Perhitungan  tersebut menggambarkan  bahwa  kebijakan  hutang  ( debt  to  equity  ratio )  mempunyai  pengaruh  dan  kontribusi  terbesar terhadap nilai perusahaan ( price to book value ), yang berarti setiap terjadi kenaikan sebesar 1% pada price to book value maka akan terjadi kenaikan sebesar 47,66% pada debt to equity ratio demikian juga sebaliknya. Selanjutnya, pengaruh  dan  kontribusi  Ln  total  asset terhadap  nilai  perusahaan  ( price  to  book  value )  mempunyai  pengaruh sebesar  4,62  %,  yang  berarti  setiap  terjadi  kenaikan  sebesar  1%  pada price  to  book  value maka  akan  terjadi kenaikan sebesar 4,62% pada total aset. Selanjutnya, pengaruh dan  kontribusi perubahan  penjualan terhadap nilai perusahaan ( price to book value ) mempunyai pengaruh sebesar 1,06 %, yang berarti setiap terjadi kenaikan sebesar 1% pada price to book value maka akan terjadi kenaikan sebesar 1,06% pada penjualan. Selanjutnya, pengaruh dan kontribusi current  ratio terhadap  nilai  perusahaan  ( price  to  book  value )  mempunyai  pengaruh  sebesar  (5,75)%, yang  berarti  setiap  terjadi  kenaikan  sebesar  1%  pada price  to  book  value maka  akan  terjadi  penurunan  sebesar 1,06% pada current ratio sub sektor farmasi.
d. Struktur III yang mana merupakan pengaruh variabel Y ke Z yakni pengaruh antara profitabilitas ( return on asset ) terhadap nilai perusahaan ( price to book value ) mempunyai pengaruh sebesar 2,16% yang berarti sisanya sebanyak 97,84 % dipengaruhi oleh faktor  lainnya. Makna dari hasil penelitian ini menggambarkan  bahwa pada sub sektor farmasi  jika  terjadi  kenaikan  sebesar  1  satuan  (1  persen)  pada price  to  book  value maka  akan  terjadi  kenaikan sebesar 2,16% pada return on asset.

## Simpulan
Penelitian  ini  diperoleh  berdasarkan  analisis  terhadap  hasil  penelitian  telah  dijelaskan  pada  bab  sebelumnya, maka dapat ditarik kesimpulan yaitu:
1. Variabel independen  likuiditas  yang diproxykan dengan current ratio , kebijakan  hutang  yang diproxykan dengan debt to equity ratio , pertumbuhan perusahaan yang diproxykan dengan perubahan total aset dan ukuran perusahaan yang  diproxykan  dengan  logaritma  normal  (Ln)  penjualan  terhadap  profitabilitas  yang  diproxykan  dengan return on equity, secara simultan seluruh variabel bebas tidak berpengaruh segnifikan terhadap variabel terikat sedangkan bahwa secara parsial  hanya variabel pertumbuhan perusahaan yang diproxykan dengan perubahan  total  aset  yang berpengaruh terhadap variabel profitabilitas.
2. variabel  independen  likuiditas  yang  diproxykan  dengan current  ratio ,  kebijakan  hutang  yang  diproxykan  dengan debt to equity ratio , pertumbuhan perusahaan yang diproxykan dengan perubahan total aset dan ukuran perusahaan yang diproxykan dengan logaritma normal (Ln) penjualan terhadap nilai perusahaan yang diproxykan dengan price to book value, secara simultan seluruh  variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat sedangkan secara  parsial  hanya  variabel  pertumbuhan  perusahaan  yang  diproxykan  dengan  perubahan  total  aset  yang  tidak berpengaruh terhadap variabel nilai perusahaan.
3. Variabel  profitabilitas  yang  diproxykan  dengan return  on  equity tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  nilai perusahaan yang diproxykan dengan price to book value. 4. Variabel likuiditas yang diproxykan dengan current ratio , kebijakan hutang yang diproxykan dengan debt to equity ratio ,  pertumbuhan  perusahaan  yang  diproxykan  dengan  perubahan  total  aset  dan  ukuran  perusahaan  yang diproxykan  dengan  logaritma  normal  (Ln)  penjualan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diproxykan  dengan price  to book value dengan profitabilitas yang diproxykan dengan return on equity sebagai variabel intervening mempunyai pengaruh total sebesar 11,1838%, yang besar pengaruhnya termasuk lemah.
Suryanti,  Arna Suryani  dan  Yunan Surono,  Pengaruh Likuiditas, Kebijakan Hutang, Pertumbuhan Perusahaan  dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Farmasi Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014 – 2019

## Daftar Pustaka
Abdullah,  Faisal.M.  (2004). Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan. Penerbit  Universitas  Muhammadiah  Malang, Malang.
Brigham,  F  Eugene  dan  Joul  F  Houston.  (2006), Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan ,  Edisi  Kesepuluh,Salemba Empat,Jakarta.
Chasanah,  Amalia  Nur.,  (2018).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Profitabilitas,  Struktur  Modal  dan  Ukuran  perusahaan pada perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di BEI Tahun 2015-2017. Jurnal Penelitian Ekonomi dan Bisnis , Vol. 3 (1). pp 39 - 47. Elton, E.J, and Grubber, (1995), Modern Portfolio Theory and Invesment Analysis 5th ed , John Wiley & Sons, New York.
Eskilani. El Cindy, Zainul Kisman & Ni Nyoman Sawitri, (2019), Effect of Liquidity Ratio, Solvability, Asset Growth and  Inflation  on  Stock  Return  with  Profitability  as  Intervening  Variable  at  Building  Construction  Sector  in Indonesian Stock Exchange: A Review of Theories and Evidence . Archives of Business Research .Vol.7, No.8 Fahmi, Irham. (2012). Analisis Kinerja Keuangan , Bandung: Alfabeta. ___________. (2012), Manajemen Investasi , Jakarta: Salemba Empat ___________. (2014). Pengantar Manajemen Keuangan , Bandung: Alfabeta. Ferdinand,  Augusty  (2006). Metode  Penelitian  Manajemen:  Pedoman  Penelitian  untuk  skripsi,  Tesis  dan  Disertai Ilmu Manajemen . Semarang: Universitas Diponegoro. Ghozali  Imam.  (2009). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS. Penerbit:  Universitas  Dipenogoro. Semarang,
___________. (2013). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 21 Update PLS Regresi . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hartono, Agus. 2010. Manajemen Keuangan . Edisi keempat. Yogyakarta : BPFE. Hanafi, Mahduh dan Abdul Halim, (2012), Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: (UPP) STIM YKPN. Hasan, Iqbal, (2009), Analisis Data Penelitian Dengan Statistik , Bumi Aksara, Jakata. Husnan,  Suad.  (2011), Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan ,  unit  Penerbit  dan  Pencetakan  (UPP)-AMP  ,YKPN, Yogyakarta.
Husnan,  S.  dan  E.  Pudjiastuti.  (2012). Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan .  Edisi  Keenam.  Cetakan  Pertama. Yogyakarta: UPP STIM YPKN.
Ikatan  Akuntan  Indonesia.  (2017). Standar  akuntansi  keuangan  per  efektif  1  januari .  Jakarta:  Ikatan  Akuntan Indonesia.
Irawati, Susan, (2006), Manajemen Keuangan , Cetakan Kesatu, Bandung, Pustaka. Jogiyanto, (2010), Analisis Investasi dan Teori Portofolio , Gajah Mada Press, Yogyakarta. Jumingan, (2009), Analisis Laporan Keungan , Bumi Aksara, Jakarta. Kamaludin, dan Rini Indriani. (2012). Manajemen keuangan . Edisi Revisi. CV. Bandar Maju. Bandung. Kasmir, (2009). Pengantar Manajemen Keuangan Edisi Kedua , Jakarta : Kencana Prenada Media Group. ______. (2008), Analisis Laporan Keuangan , PT RAJAGRAFINDO PERSADA, Jakarta. ______, (2014), Analisis Laporan Keuangan, Edisi Satu. Cetakan ketujuh. Jakarta: PT Raja Grafindo Perkasa. Khalwaty, Tajul. (2000). Inflasi dan Solusinya. Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama. Martono dan Harjito (2008)., Manajemen Keuangan , Yogyakarta, Ekonisia. Misran, Medy &Mohammad Chabachib, (2017), Analisis pengaruh DER , CR dan TATO , Terhadap PBV Dengan ROA sebagai  variabel  Intervening  (Studi  Pada  Perusahaan  Properti  dan  real  Estate  yang  Terdaftar  di  BEI  tahun 2011-2014. Jurnal Diponegoro Journal Of management, Vol 6, No 1, pp 1-13. Moeljono,  Djokosantoso  (2005), Good  Corporate  Culture  Sebagai  Inti  Good  Corporate  Governance ,  Jakarta;  Elex Media Computindo. Munawir. S, (2007), Analisa Laporan Keuangan , Yogyakarta: Liberty.
Nafisah,  Nila  Izatun,  (2018),  Analisis  pengaruh  Return  On  Asset  (ROA),  Debt  to  Equity  Rati  (DER),  Current  Ratio (CR).  Return  On  Equity  (ROE),  Price  Earning  Ratio  (PER),  Total  Asset  Turnover  (TATO)  dan  Earning  Per Share (EPS),  Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang  Terdaftar Di BEI Tahun 2014-2015. Jurnal Riset Mahasiswa Akuntansi, Vol 6, No 2, pp 1-17. Prakoso,  Prio Galih  Raga  &  Mochammad  Chabachib,  (2016),  Analisis  Pengaruh Current  ratio, Size,  Debt  to  Equity Ratio dan Total  Asset  Turnover Terhadap Dividend  Yield Dengan Return  On  Asset Sebagai  Variabel Intervening. Jurnal Diponegoro Journal Of management, Vol 5, No 2, pp 1-14. Prastowo dan Julianty, (2005), Analisis Laporan Keuangan : Konsep dan Manfaat. Yogayakarta : AMP-YKPN. Prihadi, Toto. (2011). Analisis Laporan Keuangan Teori dan Aplikasi Jakarta: PPM
Suryanti,  Arna Suryani  dan  Yunan Surono,  Pengaruh Likuiditas, Kebijakan Hutang, Pertumbuhan Perusahaan  dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Farmasi Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014 – 2019
Raharja  Putra,  Hendra  S,  (2011). Buku  Panduan  Praktis  Manajemen  Keuangan  dan  Akuntansi  untuk  Eksekutif Perusahaan, Cetakan Pertama. Salemba Empat. Jakarta. Rahayu, Maryati dan Sari, Bida. (2018). Faktor-faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan. Ikraith-Humaniora. Reschiwati, R., Syahdina, A., Handayani, S. (2020), Effect of Liquidity, Profitability, and Size of Companies on Firm Value. Utopía y Praxis Latinoamericana , 25(Esp.6), Julio-Septiembre. Riyanto, Bambang. (2010). Dasar-dasar Pembelajaran Perusahaan. BPFE. Yogyakarta. Ryan dan Miyosi (2013), Membuat Laporan Keuangan Gampang , Penerbit Dunia Cerdas, Jakarta. Samsul, Mohammad, (2006), Pasar Modal Dan Manajemen Portofolio , Erlangga, Jakarta. Salainti, Mirza Laili Inoditia, (2019), Pengaruh Current Ratio , Total asset Turnover , Debt to Equity Ratio Dan Return On Asset , Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen . Sartono, R Agus, (2001), Manajemen Keuangan : Teori dan Aplikasi, Edisi 4 BPFE, Jogjakarta. Scott, W. R. (2015). Financial accounting theory (7th ed.). USA: Prentice-Hall.
Sinaga,  F.F.  &  Matrodji  Mustafa.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Kebijakan  Deviden,  Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan  Pembiayaan  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Penelitian  Bisnis  dan  Manajemen. Vol 13 No 1. pp 43 -51 .
Sondakh,  Renly.  (2019),  The  Effect  Of  Dividend  Policy,  Liquidity,  Profitability  And  FirmSize  On  Firm  Value  In Financial  Service  Sector  Industries  Listed  In  Indonesia  Stock  Exchange  2015-2018  Period. Accountability Vol. 08, No. 02, pp. 91-101. Suandy, Erly. (2008). Perencanaan pajak edisi 4. Jakarta: Penerbit Salemba Empat Sudana, I Made. (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktik , ERLANGGA, Surabaya. Sugiyono. (2010). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D . Penerbit Alfabeta, Bandung. ________, (2013). Metode Penelitian Manajemen . Penerbit: Afabeta, Bandung.
Suharli, M. (2006). Studi Empiris terhadap Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada Perusahaan Go Public di Indonesia. Jurnal Maksi VI (1) Sulistyanto, H. S. (2008). Manajemen laba teori & model empiris . Jakarta: Grasindo. Tandelilin, Eduardus, (2001), Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, BPFE, Yogyakarta. _________________, (2010), Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio , BPFE, Yogyakarta. Undang-undang nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Utari, Dewi, dkk. (2014). Manajemen Keuangan : Kajian Praktik dan Teori dalam Mengelola Keuangan Organisasi Perusahaan. Jakarta : Mitra Wacana Media. Sawidji  Widoatmodjo.  (2008). Cara  Sehat  Investasi  di  Pasar  Modal .  Edisi  Revisi.  Jakarta:  PT  Elex  Media Komputindo,
Van Horne James C dan John M. (2009). Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan. Jakarta : Salemba Empat Weston, J Fred dan Copeland E Thomas. (1994), Manajemen Keuangan , Cetakan Kedelapan, Erlangga, Jakarta. Zain, Mohammad. (2008). Manajemen perpajakan. Jakarta: Salemba Empat. Zubir, Zalmi. (2011), Manajemen Portofolio: Penerapannya dalam Investasi Saham . Salemba Empat: Jakarta..