## Gorontalo Accounting Journal
https://jurnal.unigo.ac.id/index.php/gaj Vol. 5, No. 2, October 2022 P-ISSN: 2614-2074, E-ISSN: 2614-2066 Nationally Accredited Journal, Decree No.36/E/KPT/2019 Sinta 4

## Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen
Olivia Anastasia Rahman 1 , Hasanuddin 2 , Julie Abdullah 3 1,2,3 Universitas Gorontalo/Jl. A. A Wahab, Kecamatan Limboto, Kabupaten Gorontalo/Indonesia Email: oliviaanastasia205@gmail.com 1 , hasanuddinbagu5@gmail.com 2 , julieabdullah99@gmail.com 3
Citation:  Rahman,  O.  A.,  Hasanuddin  &  Abdullah,  J.  (2022).  Analisis  Faktor-faktor  yang Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen. Gorontalo  Accounting  Journal ,  5(2),  120 – 135.  DOI: 10.32662/gaj.v5i2.1949
Artikel info
Artikel history: Received: 19-12-2021
Revised: 11-09-2022
Accepted: 16-09-2022
Abstract. Dividend policy is a decision in using profits, whether the  profits  earned  by  the  company  will  be  distributed  to shareholders  as  dividends  or  will  be  retained  in  the  form  of retained  earning  to  finance  investments  in  the  future.  The pharmaceutical  sub-sector  has  a  high  investment  realization value  and  in  relation  to  dividends,  investors  definitely  want  a return,  one  of  which  is  through  dividends.  This  study  takes  4 variabel  as  factors  that  influence  dividend  policy,  including profitability  (ROA),  leverage  (DER),  liquidity  (CR),  and  firm  size. The  research  method  uses  multiple  linear  regression  analysis with  an observation period of 7 years. The results of the study reveal  that  simultaneously  the  variables  of  profitability  (ROA), leverage  (DER),  liquidity  (CR),  and  firm  size  have  a  significant effect  on  dividend  policy  in  the  pharmaceutical  sub-sector. Partially, only the liquidity variable (CR) has a significant effect on  dividend  policy,  while  the  profitability  (ROA),  leverage  (DER) and firm size variables has no significant effect on dividend policy in pharmaceutical sub-sector.
Abstrak. Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  dalam menggunakan  laba,  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan  ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan  guna  pembiayaan investasi  di  masa  yang  akan  datang.  Sub  sektor  farmasi memiliki  nilai  realisasi  investasi  yang  tinggi  dan  dalam hubungannya  dengan  dividen  dimana  investor  pasti menginginkan  adanya  sebuah  pengembalian  yang  salah  satu tingkat  pengembalian  tersebut  adalah  melalui  dividen. Penelitian  ini  mengambil  4  (empat)  variabel  sebagai  faktor- faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen  antara  lain profitabilitas (ROA), leverage (DER) likuiditas (CR) dan firm size. Metode penelitian menggunakan analisis regresi linier berganda dengan  periode  pengamatan  7  tahun.  Hasil  penelitian mengungkapkan bahwa secara simultan variabel profitabilitas (ROA), leverage (DER) likuiditas (CR) dan firm size berpengaruh signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  sub  sektor  farmasi.
Secara parsial, hanya variabel likuiditas (CR) yang berpengaruh signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  sedangkan  variabel profitabilitas  (ROA), leverage (DER)  dan firm  size tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen sub sektor farmasi. Keywords: Dividend Police; Farmation Coresponden author: Email: oliviaanastasia205@gmail.com

## Pendahuluan
Pasar farmasi nasional tumbuh rata-rata 12% per tahun (CAGR) pada periode 2010-2014.Besar pasar farmasi nasional pada tahun 2015 sekitar Rp. 62-65 triliun, dan  akan  meningkat  menjadi  Rp.  69  trilyun  pada  tahun  2016.  Dengan  adanya kebijakan untuk melonggarkan batas kepemilikan asing hingga 100% untuk industri bahan baku obat yang sebelumnya hanya sebesar 85% mendorong laju investasi di sektor farmasi. Pada tahun 2015, total nilai realisasi investasi di sektor kimia dan farmasi mencapai Rp 45,2 triliun atau 8,3% dari total realisasi investasi di Indonesia. Total  nilai  realisasi  investasi  ini  berasal  dari  investasi  asing  sebesar  54%  dan investasi domestik sebesar 46%. Sebagai tambahan, pertumbuhan realisasi investasi domestik di sektor kimia dan farmasi selama periode 2010-2015 sebesar 44,7% per tahun,  jauh  lebih  tinggi  dibandingkan  pertumbuhan  investasi  asing  yang  sebesar 19,8% per tahun.
Berhubungan dengan tingginya realisasi investasi baik domestik maupun asing mampu menarik sejumlah investor untuk menanamkan dana. Secara otomatis, para investor juga menginginkan tingkat pengembalian atau keuntungan. Salah satu cara bagi  perusahaan  untuk  membagikan  keuntungannya  adalah  melalui  pembayaran dividen  dengan  nilai  yang  tinggi.  Pembagian  dividen  yang  tinggi  memang  sangat penting  bagi  suatu  perusahaan  untuk  dapat  menarik  investor.  Dalam  hubungan dengan pembagian dividen, investor menginginkan pembagian dividen yang relatif stabil, karena dengan stabilitas dividen dapat meningkatkan kepercayaan investor terhadap  perusahaan  sehingga  mengurangi  ketidakpastian  investor  dalam menanamkan dananya ke dalam perusahaan.
Kebijakan  dividen adalah  keputusan  dalam  menggunakan  laba,  apakah  laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang. Kebijakan dividen dapat dilihat dalam rasio pembayaran dividen perusahaan  dimana  itu  mencerminkan  persentase  laba  yang  dibagikan  dalam bentuk dividen tunai yang artinya besaran dividen akan mempengaruhi keputusan investasi  pemegang  saham  dan  di  sisi  lain  berpengaruh  pada  kondisi  keuangan perusahaan. Kenaikan dividen memberi kesan bahwa perusahaan memiliki prospek yang  baik  di  masa  yang  akan  datang.  Akan  tetapi  kenaikan  dividen  juga  dapat menyebabkan  dana  untuk  keperluan  investasi  perusahaan  semakin  sedikit, sehingga  bisa  berakibat  pada  rendahnya  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  serta menurunnya harga saham.
Septiana et al, (2020) dalam penelitiannya mengemukakan bahwa faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen terdiri dari profitabilitas, likuiditas dan firm size. Pada  penelitian  ini  ditambahkan  variabel leverage yang  diproksikan  dengan debt  to  equity  ratio sebagai  variabel  penelitian.  Penambahan  variabel leverage dikarenakan leverage digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan membayar  seluruh  kewajibannya  baik  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang apabila perusahaan dilikuidasi. Rasio ini  sdiproksikan dengan rasio debt to equity ratio ( DER ) dimana DER mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi
seluruh  kewajibannya  yang  ditunjukkan  oleh  berapa  bagian  modal  sendiri  yang digunakan untuk membayar utang.
Kebijakan  dividen  diproksikan  dengan dividend  payout  ratio dimana  itu mencerminkan  persentase  laba  yang  dibagikan  dalam  bentuk  dividen  tunai  yang artinya besaran dividen akan mempengaruhi keputusan investasi pemegang saham dan  sisi  lain  berpengaruh  pada  kondisi  keuangan  perusahaan.  Persentase pembagian  dividen  kepada  pemegang  saham  tergantung  pada  kebijakan  dividen masing-masing perusahaan dan didasarkan atas pertimbangan beberapa faktor.
Profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan atau laba juga memberikan tingkat ukuran tingkat efektivitas manajemen suatu perusahaan. Rasio ini diproksikan dengan return on asset (ROA) dimana  ROA  menunjukkan  seberapa  efektifnya  perusahaan  beroperasi  sehingga mampu  menghasilkan  keuntungan/laba  bagi  perusahaan.  ROA  merupakan pengukuran  kemampuan  secara  keseluruhan  dalam  menghasilkan  dengan keseluruhan aset yang tersedia dalam perusahaan.
Leverage atau  rasio  solvabilitas  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  sejauh  mana  aktiva  perusahaan  dibiayai  dengan  utang.  Rasio  ini diproksikan dengan debt to equity ratio (DER) dimana DER merupakan rasio yang digunakan  untuk  menilai  utang  dengan  ekuitas.  Rasio  ini  mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya yang ditunjukkan oleh berapa bagian modal sendiri yang digunakan untuk membayar utang.
Likuiditas  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajiban (utang) jangka pendek serta untuk mengukur seberapa likuidnya suatu perusahaan.  Rasio  likuiditas  diproksikan  dengan current  ratio atau  rasio  lancar dimana rasio lancar dihitung dengan membandingkan aktiva lancar dan kewajiban lancarnya.  Rasio  ini  merupakan  rasio  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang segera jatuh tempo pada saat ditagih secara keseluruhan.
Ukuran  perusahaan  atau firm  size adalah  nilai  yang  menunjukkan  besar kecilnya suatu perusahaan. Penelitian ini menggunakan proksi total aktiva  untuk mencari nilai dari firm size karena total aset dinilai lebih stabil dibandingkan proksi lain . Ukuran perusahaan biasanya mempengaruhi perusahaan dalam memperoleh pendanaan. Perusahaan besar akan lebih mudah dalam memperoleh pendanaan di pasar modal daripada perusahaan kecil dimana perusahaan besar dengan berbagai diversifikasi usaha akan lebih mudah untuk meningkatkan pendanaan. Pendanaan yang didapat perusahaan dari satu sektor dapat menutupi kekurangan pendanaan di sektor lain sehingga kemampuan likuiditas dan kemampuan perusahaan untuk bertumbuh akan lebih cepat dibandingkan perusahaan kecil.
Berikut ini disajikan tabel perbandingan masing-masing variabel yakni return on  asset , debt  to  equity  ratio,  current  ratio,  firm  size serta dividend  payout  ratio masing-masing perusahaan dalam sub sektor farmasi.
Tabel 1. Perbandingan ROA, DER, Current Ratio, Firm Size Sub Sektor Farmasi Periode 2013-2019 Perusahaan  Tahun ROA DER Current Ratio Firm Size DPR PT Darya Varia Tbk 2013 0.1057  0.3010 4.2418 12.0756 42% 2014 0.0655  0.2845 5.1813 12.0921 30% 2015 0,0784  0,4137 3,5229 12,1387 72% 2016 0,0993  0,4185 2,8549 12,1851 26% 2017 0,0989  0,4699 2,6621 12,2151 69% 2018 0,1192  0,4020 2,8890 12,2260 60%
Perusahaan  Tahun ROA DER Current Ratio Firm Size DPR 2019 0,1212  0,4011 2,9133 12,2624 54% PT Kalbe Farma Tbk 2013 0.1741  0.3312 2.8393 13.0537 49% 2014 0.1707  0.2656 3.4036 13.0943 38% 2015 0,1502  0,2522 3,6965 13,1366 44% 2016 0,1544  0,2216 4,1311 13,1826 38% 2017 0,1476  0,1959 4,5089 13,2205 43% 2018 0,1376  0,1864 4,6577 13,2588 48% 2019 0,1252  0,2131 4,3547 13,3067 49% PT Kimia Farma Tbk 2013 0.0872  0.5218 2.4267 12.3930 14% 2014 0.0797  0.6388 2.3870 12.4725 23% 2015 0,0782  0,7379 1,9302 12,5100 19% 2016 0,0589  1,0307 1,7137 12,6639 18% 2017 0,0544  1,3697 1,5455 12,7851 16% 2018 0,0425  1,8186 1,4227 12,9759 24% 2019 0,0009  1,4758 0,9936 13,2637  524% PT Merck Tbk 2013 0.2517  0.2651 3.9795 11.8432 46% 2014 0.2532  0.2273 4.5859 11.8553 77% 2015 0,2222  0,3550 3,6522 11,8073  154% 2016 0,2889  0,2768 4,2166 11,8715 21% 2017 0,1708  0,3763 3,0810 11,9279 85% 2018 0,9210  1,4371 1,3719 12,1014  109% 2019 0,0868  0,5169 2,5085 11,9548 1% PT Sidomuncul Tbk 2013 0.1375  0.1242 7.2885 12.4700 37% 2014 0.1472  0.0709 10.2542 12.4505 98% 2015 0,1565  0,0761 9,2765 12,4466 82% 2016 0,1608  0,0833 8,3182 12,4753 77% 2017 0,1690  0,0906 7,8122 12,4994 72% 2018 0,1989  0,1499 4,2013 12,5234 99% 2019 0,2288  0,1517 4,1975 12,5477 79% PT Tempo Scan Pacific Tbk 2013 0.1181  0.4000 2.9619 12.7330 53% 2014 0.1045  0.3534 3.0022 12.7476 58% 2015 0,0842  0,4490 2,5376 12,7983 54% 2016 0,0828  0,4208 2,6521 12,8186 41% 2017 0,0750  0,4630 2,5214 12,8713 40% 2018 0,0687  0,4486 2,5162 12,8960 33% 2019 0,0711  0,4752 2,7808 12,9229 30%
Sumber : Data diolah 2021
Berdasarkan  data  tabel  1  dapat  dilihat  bahwa  setiap  variabel  independen maupun dependen memiliki hasil yang bervariasi dari tahun ke tahun. Sub sektor farmasi  memiliki  nilai  realisasi  investasi  yang  tinggi  dan  dalam  hubungannya dengan dividen dimana investor pasti menginginkan adanya sebuah pengembalian yang salah satu tingkat pengembalian tersebut adalah melalui dividen. Perusahaan sub  sektor  farmasi  menerapkan  kebijakan  dividen  yang  mana  terdapat  beberapa faktor yang mempengaruhinya. Didukung data realisasi investasi yang tinggi serta hasil  penelitian  terdahulu  masing-masing  variabel  memunculkan  kesenjangan penelitian / gap research yang mana menunjukkan hasil yang berbeda antara satu sama lain dengan teori penelitian.

## Metode Penelitian
Jenis penelitian ini adalah penelitian kuantitatif dengan menggunakan laporan keuangan  tahunan  perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan farmasi yang terdaftar pada Burse Efek Indonesia dari tahun 2013 – 2019. Teknik pengambilan sampel yang dilakukan pada  penelitian  ini  adalah  dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling yang merupakan  teknik  penentuan  sampel  dengan  pertimbangan  tertentu  (Sugiyono, 2014). Data yang digunakan pada penelitian ini adalah laporan keuangan tahunan peusahaan yang telah dipublikasikan dan dapat diakses pada www.idx.co.id.Sumber data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  berupa  data  sekunder  dari  laporan keuangan perusahaan. Teknik analisis data dalam penelitian ini adalah regresi linier berganda  dengan  tujuan  untuk  mengatahui  pengaruh  dua  atau  lebih  variabel independen  terhadap  variabel  dependen  dengan  pengujian  hipotesis  yaitu  uji koefisien determinasi, uji signifikasi simultasn (uji f) dan uji signifikansi farsial (uji t), dengan persamaan regresi linier berganda berikut :
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + ε Dimana :
Y = Kebijakan Dividen β = Koefisien Regresi X 1 =
Profitabilitas
X 2 = Leverage
X 3 = Likuiditas X 4 = Ukuran Perusahaan ε = Error

## Variabel Dependen
Dividend  Payout  Ratio atau  rasio  pembayaran  dividen  adalah  rasio  yang menunjukkan besarnya bagian laba bersih yang ditanamkan kembali atau ditahan di perusahaan dan diyakini berguna dalam mengestimasi pertumbuhan laba tahun mendatang  (Gumanti,  2013:23).  Halim,  (2009:86)  juga  menyatakan  bahwa  rasio pembayaran dividen ( dividend payout ratio ) adalah rasio yang melihat bagian earning (pendapatan) yang dibayarkan sebagai dividen kepada investor yang dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut :
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
Variabel Independen Profitabilitas ( Return on Asset )
Rasio  profitabilitas merupakan  rasio  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan dalam  mencari  keuntungan  atau  laba.Salah  satu  pengukuran  dalam  rasio profitabilitas adalah return on asset (ROA) dimana rasio ini menunjukkan seberapa efektifnya perusahaan beroperasi sehingga mampu menghasilkan keuntungan/laba bagi  perusahaan.Nilai  ROA  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  perusahaan  mampu menghasilkan  keuntungan  berbanding  asset  yang  relatif  tinggi  dengan  rumus sebagai berikut :
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑂𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡
Leverage (Debt to Equity Ratio) Leverage yang diukur dengan debt to equity ratio ( DER ) merupakan rasio yang digunakan  untuk  menilai  utang  dengan  ekuitas.  Rasio  ini  mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya yang ditunjukkan oleh berapa bagian modal sendiri yang digunakan untuk membayar utang. Debt to equity  ratio dihitung  dengan  membandingkan  total  utang  dengan  ekuitas perusahaan dengan rumus sebagai berikut :
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 (𝐷𝑒𝑏𝑡)

## 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 (𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦)

## Likuiditas (Current Ratio)
Rasio  likuiditas  diukur  dengan  menggunakan current  ratio atau  rasio  lancar yang dihitung dengan membandingkan aktiva lancar dan kewajiban lancarnya. Rasio ini  merupakan  rasio  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar kewajiban  jangka  pendek  atau  utang  yang  segera  jatuh  tempo  pada  saat  ditagih secara keseluruhan. Dengan kata lain, seberapa banyak aktiva lancar yang tersedia untuk menutupi kewajiban jangka pendek yang segera jatuh tempo (Kasmir, 2014) dengan rumus sebagai berikut :

## 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = Aktiva Lancar (𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡) Utang Lancar (𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐷𝑒𝑏𝑡)

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  atau firmsize adalah  nilai  yang  menunjukkan  besar kecilnya  suatu  perusahaan.Beberapa  proksi  yang  biasanya  digunakan  untuk mewakili  ukuran  perusahaan  yaitu  total  aset,  jumlah  penjualan  dan  kapitalisasi pasar.  Penulis  menggunakan  proksi  total  asset  karena  diantara  ketiga  proksi tersebut, total aktiva lebih stabil dibandingkan dengan penjualan dan kapitalisasi pasar. Dengan begitu pengukuran firm size dalam perusahaan dihitung dengan nilai logaritma natural dari total asset dengan rumus sebagai berikut :
𝐹𝑖𝑟𝑚 𝑆𝑖𝑧𝑒 = 𝐿𝑛 (𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 )

## Hasil Dan Pembahasan
Hasil Penelitian
Uji Statistik Deskriptif Tabel 2. Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation ROA 39 .0425 .2889 .128292 .0589473 DER 39 .0709 1.8186 .407521 .3428033 CR 39 1.4227 10.2542 3.896795  2.0714875 Firm Size 39 11.8432 13.3067  12.561587 .4267491 DPR 39 .0130 .9865 .477131 .2406288 Valid N (listwise) 39 Sumber : Data diolah 2021
Variabel ROA selama  periode 2013-2019 memperoleh nilai minimum sebesar 0,0425 dengan nilai maksimum sebesar 0,289. Perusahaan yang memiliki nilai ROA minimum  adalah  PT  Kimia  Farma  Tbk  pada  tahun  2018  sedangkan  perusahaan dengan nilai ROA maksimum adalah PT Merck Tbk pada tahun 2016. Perolehan nilai rata-rata dari ROA sebesar 0,128292 dengan standar deviasi sebesar 0,0589473.
Variabel DER selama periode 2013-2019 memperoleh nilai minimum sebesar 0,0709  dengan  nilai  maksimum  sebesar  1,8186.  Perusahaan  yang  memiliki  nilai DER minimum adalah PT Sidomuncul Tbk pada tahun 2014 sedangkan perusahaan dengan nilai DER maksimum adalah PT Kimia Farma pada tahun 2018. Perolehan nilai  rata-rata  dari  DER  sebesar  0,407521  dengan  standar  deviasi  sebesar 0,3428033.
Variabel current  ratio selama  periode  2013-2019  memperoleh  nilai  minimum sebesar 1,4227 dengan nilai maksimum sebesar 10,2542. Perusahaan yang memiliki nilai current ratio minimum adalah PT Kimia Farma Tbk pada tahun 2018, sedangkan perusahaan dengan nilai current ratio maksimum adalah PT Sidomuncul Tbk pada tahun  2014.  Perolehan  nilai  rata-rata  dari current  ratio sebesar  3,896795  dengan standar deviasi sebesar 2,0714875.
Variabel firm  size selama  periode  2013-2019  memperoleh  nilai  minimum sebesar  11,8432  dengan  nilai  maksimum  sebesar  13,3057.  Perusahaan  yang memiliki  nilai firm  size minimum  adalah  PT  Merck  pada  tahun  2013  sedangkan perusahaan  dengan  nilai firm  size maksimum  adalah  PT  Kalbe  Farma  Tbk  pada tahun  2019.  Perolehan  nilai  rata-rata  dari firm  size sebesar  12,561587  dengan standar deviasi sebesar 0,4267491.
Variabel DPR selama periode 2013-2019 memperoleh nilai minimum sebesar 0,0130 dengan nilai maksimum sebesar 0,9865. Perusahaan yang memiliki nilai DPR minimum  adalah  PT  Merck  Tbk  pada  tahun  2019  sedangkan  perusahaan  dengan nilai DPR maksimum adalah PT Sidomuncul Tbk pada tahun 2014. Perolehan nilai rata-rata dari DPR sebesar 0,47731 dengan standar deviasi sebesar 0,2406288.

## Uji Normalitas
Pengujian normalitas merupakan suatu alat uji yang digunakan untuk menguji apakah variabel-variabel yang digunakan dalam model regresi mempunyai distribusi normal atau tidak. Pengujian normalitas dilakukan dengan menggunakan uji One- sample Kolmogorov-Smirnov dengan kriteria apabila nilai sig > 0,05 maka data telah terdistribusi normal sedangkan nilai sig < 0,05 maka distribusi data tidak normal. Berikut  disajikan  data  hasil  uji  normalitas  data  menggunakan  uji One-sample Kolmogorov-Smirnov.
Tabel 3. One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 39 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .18656249 Most Extreme Differences Absolute .076 Positive .068 Negative -.076 Test Statistic .076 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance. Sumber : Data diolah 2021
Berdasarkan uji normalitas pada tabel 3 dapat dilihat bahwa nilai perolehan signifikansi sebesar 0,200 dimana lebih besar dari α = 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data penelitian telah terdistribusi normal.
Histogram
Gambar 1. Histogram Sumber : Data diolah 2021
Normal Probability Plot
Gambar 2. Normal Probability Plot Sumber : Data diolah 2021
Berdasarkan gambar histogram dan normal probability plot di atas, dapat dilihat bahwa  histogram  berbentuk  lonceng  dan  grafik  normal  p-plot  tersebar  sepanjang garis diagonal. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data telah terdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji adanya korelasi antara antara variabel bebas (independen). Pengujian multikolinearitas dilakukan dengan melihat
nilai tolerance dan varian inflation factor. Kriteria penilaian yaitu jika nilai tolerance > 0,1 dan VIF < 10,00 maka dapat dikatakan tidak terjadi multikolinearitas antara variabel  independen.  Hasil  pengujian  multikolinearitas  dapat  dilihat  dalam  tabel berikut:
Tabel 4. Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Toleran ce VIF 1 (Constan t) .366 1.021 .359  .722 ROA .782 .691 .191  1.132  .266 .618  1.619 DER -.128 .135 -.182  -.942  .353 .476  2.102 CR .043 .020 .374  2.172  .037 .596  1.676 Firm Size -.008 .078 -.015  -.109  .914 .923  1.083
a. Dependent Variable: DPR Sumber : Data diolah 2021
Berdasarkan data pada tabel uji multikolinearitas, dapat dilihat nilai tolerance dan VIF yang menunjukkan tolerance > 0,1 dan VIF < 10,00. Dengan demikian dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  multikolinearitas  antara  variabel  independen penelitian.

## Uji Heterokedastisitas
Pengujian  heterokedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Pengujian  dilakukan  dengan  melihat  sebaran  titik-titik  pada scatterplot. Hasil pengujian heterokedastisitias dapat dilihat pada gambar berikut.
Uji Heterokedastisitas
Gambar 3. Uji Heterokedastisitas Sumber : Data diolah 2021
Berdasarkan data pada gambar 3 dapat dilihat bahwa titik-titik pada scatterplot menyebar  di  atas  dan  di  bawah  angka  0  serta  penyebarannya  tidak  membentuk sebuah  pola  tertentu.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi heterokedastisitas dalam model regresi yang digunakan.

## Uji Autokorelasi
Pengujian  autokorelasi  bertujuan  untuk  melihat  apakah  dalam  suatu  model regresi linier terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode saat itu dengan  kesalahan  periode  sebelumnya.  Pengujian  ini  dilakukan  dengan  melihat koefisien  Durbin  Watson  dengan  kriteria  apabila  nilai  DW  berada  diantara  1,5 sampai 2,5 berarti tidak terjadi autokorelasi antara variabel-variabel penelitian. Hasil uji autokorelasi dapat dilihat pada tabel berikut.
Tabel 5. Uji Autokorelasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .632 a .399 .328 .1972317 2.236 a. Predictors: (Constant), Firm Size, DER, ROA, CR b. Dependent Variable: DPR
Sumber : Data diolah 2021
Berdasarkan data pada tabel hasil uji autokorelasi di atas, dapat dilihat bahwa nilai koefisien DW menunjukkan hasil 2,236. Nilai DW berada diantara 1,5 sampai 2,5  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  autokorelasi  pada model  regresi yang digunakan.

## Uji Koefisien Determinasi
Pengujian  koefisien  determinasi  dilakukan  untuk  menguji  seberapa  jauh variabel  independen  dapat  menjelaskan  variasi  variabel  dependen.Dikarenakan penelitian ini menggunakan lebih dari 2 (dua) variabel independen maka pengujian dilakukan dengan melihat nilai R Square untuk mengukur koefisien determinan.
Tabel 6. Uji Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .632 a .399 .328 .1972317 2.236 a. Predictors: (Constant), Firm Size, DER, ROA, CR b. Dependent Variable: DPR

## Sumber : Data diolah 2021
Berdasarkan data uji koefisien determinasi diatas, dapat dilihat bahwa nilai R Square menunjukkan  nilai  0,399  atau  39,9%.  Hal  ini  berarti  bahwa  persentase pengaruh  variabel  independen  (ROA,  DER, Current  Ratio,  Firm  Size )  terhadap kebijakan dividen adalah sebesar 39,9%, sedangkan sisanya 60,1% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini.

## Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Pengujian ini bertujuan untuk menguji apakah variabel independen memiliki pengaruh  secara  simultan  terhadap  variabel  dependen  atau  tidak.  Pengambilan keputusan  dilakukan  dengan  melihat  nilai  signifikansi  dimana  apabila  nilai  sig  < nilai α = 0,05 maka dapat disimpulkan variabel independen secara bersama -sama memiliki pengaruh terhadap variabel dependen.
Tabel 7. Uji Statistik F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .878 4 .219 5.641  .001 b Residual 1.323 34 .039 Total 2.200 38 a. Dependent Variable: DPR b. Predictors: (Constant), Firm Size, DER, ROA, CR
Sumber : Data diolah 2021
Berdasarkan data diatas diperoleh F hitung sebesar 5,641 dan nilai sig 0,001. Hasil perhitungan F tabel untuk df1 = 4 dan df2 = 34 diperoleh nilai 2,64 dengan tingkat  signifikansi  0,001  <  sig  α  =  0,005.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  profitabilitas  (ROA), leverage (DER),  likuiditas  ( currentratio )  dan ukuran  perusahaan  ( firm  size )  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen (DPR).

## Uji Signifikansi Individual / Parsial (Uji Statistik t)
Pengujian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  suatu  variabel  bebas terhadap  variabel  terikatnya.Kriteria  pengambilan  keputusan  dilakukan  dengan membandingkan nilai statistik t dengan titik kritis. Apabila nilai statistik t hitung lebih tinggi  dibandingkan  nilai  t tabel maka  hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  suatu variabel  independen  secara  individual  /  parsial  mempengaruhi  variabel  dependen diterima. Selain itu, juga dilakukan dengan melihat nilai signifikansi dimana apabila nilai sig < sig α = 0,05  maka hipotesis diterima.

## Tabel 8. Uji Signifikansi Parsial
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance  VIF 1  (Constant) .366 1.021 .359 .722 ROA .782 .691 .191  1.132 .266 .618  1.619 DER -.128 .135 -.182  -.942 .353 .476  2.102 CR .043 .020 .374  2.172 .037 .596  1.676 Firm Size -.008 .078 -.015  -.109 .914 .923  1.083 a. Dependent Variable: DPR

## Sumber : Data diolah 2021
Berdasarkan  data  pada  tabel  8,  maka  secara  parsial  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependen diuraikan sebagai berikut.
1. Variabel profitabilitas (ROA) memiliki nilai t hitung = 1,132 < t tabel = 1,689 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,266 > α = 0,05 maka variabel profitabilitas (ROA) tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen sub sektor farmasi periode 2013- 2019. Dengan demikian, H1 ditolak.
2. Variabel leverage (DER)  memiliki  t hitung =  -942  <  t tabel =  1,689  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0,353  >  α  =  0,05  maka  variabel leverage (DER)  tidak
berpengaruh terhadap kebijakan dividen sub sektor farmasi periode 2013-2019. Dengan demikian, H2 ditolak.
3. Variabel  likuiditas  (CR)  memiliki  t hitung =  2,172  >  t tabel =  1,689  dengan  tingkat signifikansi sebesar 0,037 < α = 0,05 maka variabel likuiditas (CR) berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan dividen sub sektor farmasi periode 2013- 2019. Dengan demikian, H3 diterima.
4. Variabel  ukuran  perusahaan  ( firm  size )  memiliki  t hitung =  -109  <  t tabel =  1,689 dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,914  >  α  =  0,05  maka  variabel  ukuran perusahaan ( firm size ) tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen sub sektor farmasi periode 2013-2019. Dengan demikian, H4 ditolak.
Berdasarkan  data  diatas,  maka  dapat  dibangun  persamaan  regresi  linier berganda antara variabel independen (X) dan variabel dependen (Y).Adapun  model persamaannya dapat dilihat dalam rumus berikut.
Y = 0,366 + 0,782 ROA – 0,128 DER + 0,043 CR – 0,008 Firm Size Model persamaan regresi di atas mengartikan bahwa :
1. Nilai konstanta sebesar 0,366 yang menunjukkan bahwa apabila semua variabel independen yakni profitabilitas (ROA), leverage (DER), likuiditas (CR) dan ukuran perusahaan  ( firm  size )  dianggap  konstan  atau  nol  maka  nilai  dari  kebijakan dividen (DPR) adalah 0,366
2. Koefisien regresi variabel profitabilitas (ROA) sebesar 0,782 yang mengartikan jika ROA mengalami kenaikan sebesar 1 (satu) dan variabel DER, Current Ratio dan Firm Size bernilai tetap maka DPR akan mengalami kenaikan sebesar 0,782.
3. Koefisien  regresi variabel leverage (DER) sebesar  -0,128 yang  mengartikan  jika DER mengalami kenaikan sebesar 1 (satu) dan variabel ROA, Current Ratio dan Firm Size bernilai tetap maka DPR akan mengalami penurunan sebesar 0,128.
4. Koefisien  regresi  variabel  likuiditas  (CR)  sebesar  0,043  yang  mengartikan  jika Current Ratio mengalami kenaikan sebesar 1 (satu) dan variabel ROA, DER dan Firm Size bernilai tetap maka DPR akan mengalami kenaikan sebesar 0,043.
5. Koefisien  regresi  variabel  ukuran  perusahaan  ( firm  size )  sebesar  -0,008  yang mengartikan  bahwa  jika firm  size mengalami  kenaikan  sebesar  1  dan  variabel ROA,  DER  dan Current  Ratio bernilai  tetap  maka  DPR  akan  mengalami penurunan sebesar 0,008.
Pembahasan Pengaruh  variabel  independen  secara  simultan  (uji  f)  terhadap  variabel dependen
Hasil  uji  simultan  variabel  profitabilitas  (ROA), leverage (DER),  likuiditas ( current  ratio )  dan  ukuran  perusahaan  ( firm  size )  terhadap  kebijakan  dividen memperoleh nilai F hitung = 5,641 > F tabel = 2,64 dengan nilai sig sebesar 0,001 < nilai α  =  0,05,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  (ROA), leverage (DER), likuiditas ( current  ratio )  dan  ukuran  perusahaan  ( firm  size )  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen sub  sektor  farmasi  periode  2013-2019.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan bahwa variabel profitabilitas (ROA), leverage (DER), likuiditas ( current ratio )  dan  ukuran  perusahaan  ( firm  size )  secara  simultan  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.
Berdasarkan  hasil  uji  R  Square  dimana  digunakan  untuk  melihat  pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen menunjukkan nilai 39,9%. Hal ini mengartikan bahwa profitabilitas (ROA), leverage (DER), likuiditas ( current ratio ) dan ukuran perusahaan ( firm size ) mempengaruhi kebijakan dividen sub sektor farmasi sebesar  39,9%.  Sisanya  sebesar  60,1%  merupakan  variabel  lain  yang  tidak dimasukkan dalam penelitian ini.
Hasil penelitian sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Angelia & Toni, (2020)  dan  Fajar,  (2018).  Penelitian  oleh  (Angelia  &  Toni,  2020)  menguji  variabel
likuiditas  ( current  ratio ),  profitabilitas  (ROA)  dan leverage (DER).  Sedangkan penelitian  oleh  (Fajar,  2018)  menguji  faktor  profitabilitas  (ROA), leverage (DER), likuiditas  ( current  ratio ), firm  size dan free  cashflow terhadap  kebijakan  dividen. Kedua penelitian tersebut sama-sama menghasilkan nilai F hitung yang lebih besar dari F tabel dan juga nilai signifikansi yang lebih besar nilai sig α = 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa kedua penelitian diatas sama-sama mendukung variabel- variabel independennya dalam pengaruhnya terhadap variabel dependen. Pengaruh Profitabilitas (Return on Asset) terhadap Kebijakan Dividen Hasil  pengujian  variabel  profitabilitas  ( return  on  asset )  terhadap  kebijakan dividen memperoleh nilai t hitung = 1,132 < t tabel = 1,689 dengan nilai sig sebesar 0,266 > nilai α = 0, 05 sehingga  dapat  disimpulkan bahwa profitabilitas ( return on asset ) tidak  berpengaruh  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  sub  sektor  farmasi periode  2013-2019.  Profitabilitas  bukan  merupakan  faktor  utama  yang  harus diperhatikan oleh manajemen untuk membuat keputusan dalam menentukan besar dividen yang akan dibagikan, karena meskipun laba / profit yang dihasilkan sangat rendah perusahaan tetap membayar dividen pada pemegang saham. Hal ini dapat dilihat dari data perusahaan sub sektor farmasi dimana ada beberapa perusahaan yang tetap membagikan dividen meskipun laba yang dihasilkan jauh lebih rendah pada tahun berjalan.
Hasil penelitian sejalan dengan penelitian yang dilakukan (Fajar, 2018) dimana profitabilitas  (ROA)  tidak  berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  kebijakan dividen.Alasannya ROA tidak selamanya mempengaruhi kebijakan dividen terutama pada  perusahaan  yang  sudah  lama  dan  berada  pada  tahap maturity, dimana perusahaan-perusahaan  ini  telah  memiliki  cadangan  laba  yang  dapat  digunakan baik untuk diinvestasikan kembali maupun dibagikan dalam bentuk dividen tanpa harus  mengubah  proporsi  dividen  bagi  pemegang  saham  pengendali  dan  tanpa bergantung pada besarnya ROA yang diperoleh perusahaan.
Hasil  ini  bertolak  belakang  dengan  teori  ketidakrelevanan  dividen  oleh Modigliani dan Miller (1961).Sesuai teori ini yang menyatakan bahwa besar kecilnya dividend payout ratio ditentukan laba bersih sebelum pajak.Menurut teori ini, tidak ada  pajak  yang  dibebankan  atas  pendapatan  perusahaan.Sementara  pada praktiknya  pajak  pasti  ada  sehingga  dalam  penelitian  ini  digunakan  laba  bersih setelah dikurangi beban-beban termasuk diantaranya adalah pajak.
Pengaruh Leverage (Debt to Equity Ratio) terhadap Kebijakan Dividen Hasil  pengujian  variabel leverage  (debt  to  equity  ratio) terhadap  kebijakan dividenmemperoleh nilai t hitung = -0,942 < t tabel = 1,689 dengan nilai sig sebesar 0,353 >  α  =  0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa leverage (debt to equity ratio) tidak berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  sub  sektor  farmasi periode 2013-2019. Hal ini disebabkan oleh adanya komitmen perusahaaan untuk melakukan  pembayaran  dividen  secara  teratur  menyebabkan  kemampuan pembayaran  dividen  tidak  dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  hutang  perusahaan. Pembagian dividen merupakan konsistensi perusahaan terhadap pemegang saham dengan  cara  memprioritaskan  pembagian  laba  perusahaan  dalam  bentuk  dividen yang lebih stabil sehingga besar kecilnya debt to equity ratio perusahaan tidak akan mempengaruhi kebijakan dividennya.
Hasil penelitian sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Meiwandari, & Nursiam,  2018)  dimana leverage (DER)  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen. Sutrisno (2001) dalam (Meiwandari & Nursiam, 2018) menjelaskan bahwa salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen  adalah  pengawasan terhadap perusahaan dimana kadang-kadang pemilik tidak mau kehilangan kendali terhadap perusahaan. Apabila perusahaan mencari sumber dana dari modal sendiri,
kemungkinan  akan  masuk  investor  baru  dan  ini  tentunya  akan  mengurangi kekuasaan pemilik lama dalam mengendalikan perusahaan.
Hasil penelitian bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Wenny A. Ginting  dan  Munawarah  (2018)  dimana  DER  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen. Perusahaaan dengan jumlah utang yang tinggi cenderung meminimumkan pembayaran  dividen  kepada  investor  karena  sebagian  besar  pendapatan  akan digunakan  untuk  melunasi  pinjaman.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori  dari  (Gumanti, 2013) yang menyatakan bahwa semakin tinggi beban utang yang harus ditanggung perusahaan, semakin besar pula porsi laba yang harus dialihkan kepada pelunasan utang  sekaligus  berarti  mengurangi  porsi  dividen  termasuk  juga  sisa  dana  yang masuk kembali ke perusahaan.
Pengaruh Likuiditas ( Current Ratio )terhadap Kebijakan Dividen Hasil  pengujian  variabel  likuiditas  ( current  ratio )  terhadap  kebijakan  dividen memperoleh nilai t hitung = 2,172 > t tabel = 1,689 dengan nilai sig sebesar 0,037 < nilai α = 0,05 sehingga  dapat  disimpulkan bahwa likuiditas ( current ratio ) berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen sub sektor farmasi periode 2013- 2019. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan sub sektor merupakan perusahaan dengan likuiditas yang lancar dimana  mampu melunasi kewajiban jangka  pendek tepat  waktu  dan  lebih  mampu  menetapkan  kebijakan  investasi  tanpa  terkendali masalah keuangan.
Hasil penelitian sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  (Handayani et al.,  2021).  Besar  kecilnya  nilai  likuiditas  ( current  ratio )  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen. Hal ini menunjukkan makin besar jumlah aktiva lancar dibanding utang  lancar  perusahaan  maka  semakin  besar  tingkat  likuiditas  dan  pembagian dividen pada para pemegang saham.Juga semakin likuid suatu perusahaan semakin kecil kemungkinan perusahaan tersebut mengalami kesulitan keuangan termasuk membayar kewajiban jangka pendeknya.
Hasil penelitian tidak didukung oleh penelitian yang dilakukan  (Bahri, 2017) yang  menunjukkan  bahwa  likuiditas  ( current  ratio )  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.Tinggi rendahnya nilai likuiditas yang dimiliki perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.Hal ini disebabkan oleh perusahaan dalam membayar dividen tidak memperhatikan kondisi utang jangka pendeknya dan lebih berfokus  pada  perolehan  laba.  Selain  itu,  besar  kecilnya  likuiditas  tidak mempengaruhi  kebijakan  dividen  dikarenakan  tidak  menjamin  adanya  kas  yang tinggi  pula,  melainkan  disebabkan  oleh  instrumen  lain  seperti  persediaan  dan piutang.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen
Hasil  pengujian  variabel  ukuran  perusahaan  / firm  size terhadap  kebijakan dividen memperoleh nilai t hitung = -0,109 < t tabel = 1,689 dengan nilai sig sebesar 0,914 >  nilai  α  =  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  sub  sektor  farmasi periode 2013-2019. Hal ini mengartikan bahwa ukuran perusahaan tidak menjamin akan  adanya  pembagian  dividen  kepada  pemegang  saham.  Perusahaan  lebih memilih untuk menahan labanya untuk kegiatan operasional perusahaan di masa depan. Perusahaan yang memiliki ukuran yang besar cenderung menginvestasikan dengan  kembali  pendapatan  bersih  yang  dimiliki  untuk  mengembangkan perusahaan daripada membagikan dividen.
Hasil  penelitian  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  (Handayani  et  al., 2021) yang menguji faktor return on asset, firm size, sales growth serta investment opportunity terhadap  kebijakan  dividen  perusahaan  LQ-45.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa firm  size tidak  berpengaruh  kebijakan  dividen  dikarenakan
perusahaan LQ-45 tergolong perusahaan dengan tingkat likuiditas yang tinggi serta aktiva yang besar dimana pembagian dividen merupakan hal yang biasa.
Hasil penelitian berbeda dari penelitian yang dilakukan oleh (Gul et al., 2020). Penelitian  ini  menguji  faktor  kepemilikan  manajerial,  kebijakan  utang, return  on asset,  firm  size dan free  cashflow. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  seluruh variabel memiliki pengaruh terhadap kebijakan dividen. Firm size yang berpengaruh terhadap kebijakan dividen mengindikasikan bahwa dengan perluasan perusahaan akan ada perubahan positif dalam distribusi laba diantara pemegang saham.

## Kesimpulan Dan Saran
Kebijakan  dividen adalah  keputusan  dalam  menggunakan  laba,  apakah  laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang. Sub sektor farmasi memiliki nilai realisasi investasi yang tinggi dan  dalam  hubungannya  dengan  dividen  dimana  investor  pasti  menginginkan adanya sebuah pengembalian yang salah satu tingkat pengembalian tersebut adalah melalui dividen. Selain itu, sub sektor farmasi memiliki laba bersih dan dividen yang berfluktuasi  yang  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor.  Penelitian  ini  mengambil  4 (empat) variabel sebagai faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen antara lain profitabilitas (ROA), leverage (DER) likuiditas (CR) dan firm size. Hasil penelitian mengungkapkan bahwa secara simultan variabel profitabilitas (ROA), leverage (DER) likuiditas (CR) dan firm size berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen sub sektor  farmasi.  Secara  parsial,  hanya  variabel  likuiditas  (CR)  yang  berpengaruh signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  sedangkan  variabel  profitabilitas  (ROA), leverage (DER) dan firm size tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen sub sektor farmasi.
Penulis menyarankan untuk melanjutkan penelitian ini dengan menganalisis kebijakan dividen yang diterapkan oleh para ahli yang lain serta menganalisis faktor- faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen baik itu dividend yield dan dividend payout ratio.

## Daftar Pustaka
Angelia, N., & Toni, N. (2020). The Analysis of Factors Affecting Dividend Policy in Food and Beverage Sector Manufacturing Companies Listed in Indonesia Stock Exchange  in  2015-2017. Budapest  International  Research  and  Critics  Institute (BIRCI-Journal): Humanities and Social Sciences , 3 (2), 902 – 910. https://doi.org/10.33258/birci.v3i2.918
Bahri, S. (2017). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen (Studi Pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI). Jurnal  Riset  Akuntansi  & Komputerisasi Akuntansi , 8 (1), 63 – 84. Fajar,  F.  (2018).  Faktor-Faktor  yang  mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  dengan Kepemilikan Manajerial sebagai Variabel Moderating pada perusahaan Industri Barang  Konsumsi  di  Indonesia. Perpustakaan  Universitas  Sumatra  Utara . https://repositori.usu.ac.id/handle/123456789/9607
Gul, S., Ullah, I., Gul, H., & Rasheed, S. (2020). The Factors Affecting Dividend Policy: Empirical Study from Pharmaceutical’s Companies in Pakistan (PSX). European Journal of Business and Management Research , 5 (5), 1 – 6. https://doi.org/10.24018/ejbmr.2020.5.5.464
Gumanti, T. A. (2013). Kebijakan Dividen Teori, Empiris, dan Implikasi. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Halim, A. dan M. M. H. (2009). Analisis Laporan Keuangan. Edisi 4. UPP STIM YKPN. Yogyakarta.
Handayani,  M.,  Wijayanti,  A.,  &  Suhendro,  S.  (2021).  Pengaruh  Faktor  Internal Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan LQ45. Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi , 21 (1), 123.
https://doi.org/10.33087/jiubj.v21i1.1223 Kasmir. (2014). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta : Rajawali Pers. Meiwandari,  Pepy  Lutfia.,  N.  (2018).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Perataan Laba (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2012). Seminar Nasional Dan Call For Paper III , 1 , 338 – 350.
Septiana,  I.  N.  A.  L.  S.  A.  H.  G.  S.  (2020).  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi & Keuangan , 11 (2), 58 – 69.