Harga Minyak, Harga Emas, Nilai Tukar IDR/USD, dan Jumlah Positif Covid-19 Serta Implikasinya Terhadap Indeks Harga Saham
Gabungan di Bursa Efek Indonesia
Oil Price, Gold Price, IDR/USD Exchange Rate and The Positive Number Of Covid-19 and Their Implication On The Composite Stock Price Index in Jakarta Stock Exchange
Anom Kurniawan 1 , Mustanwir Zuhri 2 1,2 Perbanas Institute mustanwir@perbanas.id
Abstrak -Penelitian  ini  bertujuan  menganalisis  pengaruh  harga  minyak,  harga  emas,  nilai  tukar IDR/USD  dan  jumlah  positif  COVID-19  terhadap  indeks  harga  saham  gabungan  Bursa  Efek Indonesia  pada  periode  Maret –  Juni  2020.  Teknik  penarikan  sampel  dilakukan  dengan  metode purposive  sampling. Data  dianalisis  menggunakan  metode  regresi  linier  berganda time  series dengan  bantuan software IBM SPSS  Statistics  25. Hasil  penelitian ini menunjukkan  bahwa  harga minyak,  harga  emas  dan  jumlah  positif  COVID-19  secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap indeks  harga  saham  gabungan  sedangkan  variabel  nilai  tukar  IDR/USD  berpengaruh  negatif terhadap  indeks  harga  saham  gabungan.  Secara  keseluruhan  variabel  independen,  yaitu  harga minyak,  harga  emas,  nilai  tukar  IDR/USD  dan  jumlah  positif  COVID-19  secara  bersama-sama berpengaruh terhadap indeks harga saham gabungan.
Kata  Kunci :  Harga  Minyak,  Harga  Emas,  Nilai  Tukar  IDR/USD,  Jumlah  Positif  COVID-19  dan Indeks Harga Saham Gabungan.
Abstract -The purpose of this research is to analyze the  influence of oil price, gold price, IDR/USD exchange rate, and the positive number of COVID-19 and their implication on composite stock price index in Jakarta Stock Exchange. This study uses purposive sampling technique for collecting data. Data  analysis  used  is  time  series  multiple  linear  regression  by  using  IBM  SPSS  Statistics  25 software  as  an  analytical  tool.  The  results  of  this  study  indicate  that  oil  price,  gold  price  and  the positive  number  of  COVID-19  have  partially  no  effect  on  the  composite  stock  price,  while  the IDR/USD  exchange  rate  variable  has  a  negative  effect  on  the  composite  price  index  at  the  same period.  Simultaneously  all  independent  variables,  namely  oil  price,  gold  price,  the  IDR/USD exchange  rate,  and  the  number  of  positive  COVID-19,  have  significant  effect  on  the  composite stock price index.
Keywords :  Oil  Price,  Gold  Price,  IDR/USD  Exchange  Rate,  Number  of  positive  COVID-19  and Composite Stock Price Index

## PENDAHULUAN
Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  adalah  indeks  yang  paling  sering  dilihat  untuk melihat kondisi dan kinerja pasar saham. Berdasarkan definisi yang diberikan Bursa Efek Indonesia (2019), IHSG adalah indeks yang mengukur kinerja harga semua saham yang tercatat  di  Papan  Utama  dan  Papan  Pengembangan  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Nilai pada  IHSG  merangkum  semua  pergerakan  naik  dan  turunnya  harga  saham  seluruh perusahaan yang tercatat di BEI sehingga dapat digunakan sebagai salah satu indikator perekonomian  di  Indonesia.  Pergerakan  IHSG  dapat  dipengaruhi  oleh  faktor  dalam negeri (internal) dan faktor luar negeri (eksternal). Faktor-faktor eksternal tersebut dapat berasal  dari  indeks  bursa  efek  negara  lain,  harga  minyak  mentah  dunia,  harga  emas dunia,  dan  berbagai  peristiwa  politik  yang  mempengaruhi  keamanan  dan  stabilitas
perekonomian  dunia.  Faktor-faktor  internal  berasal  dari  kurs  mata  uang  domestic terhadap valuta asing, tingkat pendapatan nasional, jumlah uang beredar, tingkat inflasi, dan tingkat suku bunga.
Pada  akhir  bulan  Maret  2020,  IHSG  tercatat  mengalami  penurunan  yang  sangat  tajam hingga  mencapai  level  dibawah  4000.  Salah  satu  penyebab  penurunan  tajam  IHSG adalah  karena  adanya  faktor  pandemi Corona  Virus  Disease  2019 (COVID-19)  yang masuk  ke  Indonesia  sejak  awal  Maret  2020.  Pandemi  tersebut  tidak  hanya  berdampak langsung  pada  bidang  kesehatan  tetapi  juga  sangat  berdampak  ke  bidang perekonomian. Hal tersebut dikarenakan dalam upaya pencegahan penyebaran COVID- 19 yang  sangat  cepat  Pemerintah  mengambil  langkah-langkah  seperti physical distancing , social  distancing dan  pembatasan  sosial  berskala  besar  (PSBB).  Dengan mengambil  langkah  tersebut  Pemerintah  berharap  dapat  menekan  laju  penularan sehingga  masalah  pada  bidang  kesehatan  bisa  teratasi,  meskipun  hal  tersebut berdampak  buruk  pada  bidang  perekonomian.  Badan  Pusat  Statistik  (BPS) mengumumkan bahwa pertumbuhan ekonomi Indonesia pada kuartal I tahun 2020 hanya sebesar  2,97%.  Ashraf  (2020)  menemukan  bahwa  pasar  saham  merespon  negatif terhadap  peningkatan  kasus  terkonfirmasi  COVID-19  yang  berarti  pengembalian  pasar saham  menurun  karena  jumlah  kasus  yang  terkonfirmasi  meningkat  di  suatu  negara. Secara lebih rinci, terdapat respon yang kuat di pasar saham selama hari-hari awal kasus dikonfirmasi dan kemudian antara 40 hingga 60 hari setelah hari awal kasus dikonfirmasi. Ashraf  juga  menemukan  bahwa  respon  pasar  saham  terhadap  peningkatan  kasus kematian karena COVID-19 adalah lemah.
Harga minyak dunia menjadi salah satu yang sangat terdampak dengan adanya pandemi COVID-19  yang  telah  menyebar  di  hampir  seluruh  negara  di  dunia.  Harga  minyak mentah  berjangka  West  Texas  Intermediate  (WTI)  pada  bulan  April  2020  tercatat mengalami  penurunan  drastis  sampai  dengan  -37,63  USD/barel.  Ji,  Zhang  dan  Zhao (2020)  menemukan  bahwa  dengan  menerapkan  langkah-langkah  untuk  menangani corona  virus,  baik  sektor  industri  dan  konsumen  terpengaruh,  menyebabkan  pasokan berlebih  minyak  mentah  dan  juga  mengesampingkan  relevansinya  sebagai  aset safe- haven. Hal tersebut dikarenakan langkah- langkah yang diambil oleh banyak pemerintah seperti  membatasi  aktivitas  bisnis  dan  pergerakan  penduduknya  membuat  permintaan minyak menjadi turun. Akibatnya, supply minyak menjadi berlebih sehingga harga minyak menjadi turun . Minyak juga merupakan komponen penting bagi perusahaan-perusahaan digunakan  untuk  menunjang  kegiatan  operasional  perusahaan.  Dengan  adanya penurunan harga minyak maka beban operasional perusahaan menjadi menurun dan hal ini  dapat  menyebabkan  peningkatan  kinerja  keuangan  perusahaan  dan  kemudian peningkatan  harga  saham.  Sharif,  Aloui  dan  Yarovay  (2020)  menemukan  bahwa penurunan  harga  minyak  memiliki  dampak  yang  paling  kuat  di  pasar  saham  Amerika Serikat  (AS)  dibandingkan  COVID-19.  Sharif  dkk.  juga  menemukan  adanya  hubungan jangka pendek antara COVID-19 dengan pasar saham Amerika Serikat.
Berbanding  terbalik  dengan  harga  minyak  yang  mengalami  penurunan  drastis,  harga emas  dunia  pada masa  pandemic  COVID-19 mengalami  kenaikan  yang  cukup tinggi.  Ji dkk.  (2020) juga menemukan  bahwa  secara  keseluruhan  emas memiliki  peran  yang  tak tergantikan  dalam  menjaga  nilai  sebuah  investasi.  Dalam  menghadapi  ketidakpastian pada  kondisi  pandemi  sebagian  investor  beralih  investasi  ke  komoditas  emas  karena dianggap paling aman. Peningkatan permintaan emas ini dapat menurunkan investasi di sektor  lain,  termasuk  investasi  di  bursa  saham.  Handiani  (2014)  menemukan  bahwa harga  emas  dunia  berpengaruh  secara  positif  signifikan  terhadap  IHSG.  Harga  minyak dunia  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  IHSG.  Nilai  tukar  IDR/USD  berpengaruh
positif  signifikan terhadap  IHSG.  Harga  emas  dunia,  harga  minyak  dunia  dan  nilai  tukar IDR/USD berpengaruh secara bersama-sama terhadap IHSG.
Nilai  tukar  IDR/USD  pada  periode  penelitian  mengalami  kenaikan  tajam  dan  mencapai Rp16.000,00/1 USD pada awal masa pandemi. Nilai tukar yang tinggi membuat investor saham  lebih  tertarik  untuk  beralih  pada  investasi  pasar  valuta  asing  dari  pasar  saham. Nilai  tukar  yang  tinggi  juga  mempengaruhi  nilai  impor  perusahaan  di  mana  nantinya dapat meningkatkan biaya operasional/biaya penjualan. Hal  tersebut dapat mengakibatkan  keuntungan  perusahaan  menurun  dan  laporan  keuangannya  buruk sehingga saham perusahaan tidak menarik bagi investor. Sartika (2017) menemukan bahwa pada hasil pengujian secara bersama-sama (simultan) menunjukkan  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  inflasi,  suku  bunga,  kurs,  harga minyak  dunia  dan  harga  emas  dunia  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  dan Jakarta  Islamic  Index .  Hasil  pengujian  secara  parsial  menunjukkan  tidak  terdapat pengaruh yang signifikan antara suku bunga, kurs, harga minyak dunia dan harga emas dunia terhadap Indeks Harga Saham Gabungan dan Jakarta Islamic Index.
Husnul, Hidayat dan Sulasmiyati (2017) menemukan bahwa terdapat pengaruh signifikan variabel inflasi Indonesia,  kurs  IDR/USD,  produk  domestik  bruto,  dan  harga  emas  dunia secara  simultan  terhadap IHSG.  Kurs IDR/USD  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap IHSG. Harga emas dunia tidak berpengaruh signifikan terhadap IHSG. Gumilang,  Hidayat  dan  Endang  (2014)  menemukan  bahwa  tingkat  bunga  BI,  nilai  kurs dollar  AS,  harga  emas  dan  harga minyak  dunia  berpengaruh  signifikan  terhadap Indeks Harga  Saham  Gabungan.  Secara  parsial,  nilai  kurs  dollar  AS  dan  harga  minyak  dunia mempunyai  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  IHSG  sedangkan  harga  emas mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap IHSG.
Terkait latar belakang masalah dan beberapa penelitian terdahulu maka tujuan penelitian ini  adalah  menganalisis  pengaruh  harga  minyak,  harga  emas,  nilai  tukar  IDR/USD  dan jumlah  positif  COVID-19  terhadap indeks  harga  saham  gabungan  Bursa  Efek  Indonesia pada periode Maret – Juni 2020.

## TINJAUAN LITERATUR
Bursa  efek  adalah  tempat  bertemunya  broker  dan  dealer  untuk  bertransaksi  jual-beli sekuritas  yaitu  saham  dan  obligasi  (Usman,  1994:10).  Salah  satu  aspek  penting  yang perlu  mendapatkan  perhatian  di  bursa  efek  adalah  dinamika  harga  saham  yang diperdagangkan  yang  secara  rata-rata  ditunjukkan  oleh  fluktuasi  indeks  harga  saham gabungan.  Secara  umum  fluktuasi  indeks  harga  saham  gabungan  dipengaruhi  oleh beberapa  faktor  ekonomi  seperti  harga  minyak,  harga  emas,  nilai  tukar  dan  nilai  faktor non  ekonomi  yang  relevan  pada  situasi  tertentu,  misalnya  bencana  alam  atau  bencana lainnya, misalnya pandemi penyakit.
Menurut  Samsul  (2006)  perubahan  pada  indeks  harga  saham  gabungan  setiap  harinya disebabkan oleh adanya perubahan harga pasar dan adanya penambahan jumlah saham di  pasar.  Penambahan  jumlah  saham  di  pasar  dikarenakan  adanya  emiten  baru  atau terjadinya kebijakan perusahaan  seperti stock split, right , warrant, dividen, saham bonus dan saham konversi.
Samsul  (2006)  juga  menyatakan  bahwa  pada  perubahan  harga  saham  individu  terjadi dikarenakan  faktor  permintaan  dan  penawaran  yang  dipengaruhi  oleh  hal –hal  yang sifatnya  rasional  maupun  irrasional.  Pengaruh  yang  bersifat  rasional  yaitu  kinerja perusahaan, inflasi, tingkat bunga, kurs valuta asing, tingkat pertumbuhan ekonomi, dan indeks  harga  saham  dari  negara  lain.  Pengaruh  yang  bersifat  irrasional  yaitu  rumor  di pasar,  bisikan  teman,  mengikuti  mimpi  dan  adanya  permainan  harga.  Menurut  Samsul (2006)  kenaikan  atau  penurunan  IHSG  tidak  mengartikan  bahwa  seluruh  saham
mengalami  hal  yang  sama,  ada  sebagian  yang  mengalami  kenaikan  dan  sebagian  lagi mengalami penurunan.
Tandelilin  (2010)  menyatakan  kemampuan  investor  dalam  memahami  kondisi  ekonomi makro dan kemampuan meramalkan apa yang akan terjadi di masa depan akan sangat mendukung dalam mengambil keputusan investasi yang dapat menguntungkan investor. Tandelilin  (2010)  juga  menyatakan  bahwa  analisis  ekonomi  adalah  salah  satu  analisis yang  diperlukan investor  dalam menentukan  keputusan  investasinya. Adanya  hubungan antara  kondisi  ekonomi  makro  dengan  kinerja  pasar  modal  membuat  analisis  ekonomi cenderung perlu dilakukan. Kondisi ekonomi makro tercermin di pasar modal karena nilai investasi  dipengaruhi  oleh  faktor  aliran  kas  yang  diharapkan  dan  tingkat  pengembalian atas  investasi  yang  dilakukan.  Kedua  hal  tersebut  sangat  dipengaruhi  oleh  perubahan kondisi ekonomi makro.
Bencana  kesehatan  ataupun  pandemi  berdampak  pada  sisi  produksi  (penawaran)  dan permintaan  pasar  industri  sehingga  mempengaruhi  kinerja  emiten  dan  akhirnya  juga mempengaruhi harga saham.

## Indeks Harga Saham Gabungan
Anoraga dan Pakarti (2006) menyatakan bahwa dalam menentukan indeks harga saham dapat  dibagi  menjadi  dua  yaitu  indeks  harga  saham  individu  dan  indeks  harga  saham gabungan.  Indeks  harga  saham  individu  menunjukkan  perubahan  pada  harga  saham perusahaan tertentu sedangkan indeks harga saham gabungan menunjukkan perubahan harga saham keseluruhan yang tercatat pada bursa efek. Indeks harga saham gabungan merupakan  indeks  yang  paling  banyak  digunakan  dalam  mengamati  perkembangan  di pasar  modal  dan  dapat  digunakan  untuk  menilai  situasi  pergerakan  kenaikan  dan penurunan harga saham di pasar.
Tandelilin  (2010)  menyebutkan  indeks  pasar  saham  adalah  suatu  indeks  yang  memuat informasi  mengenai  bagaimana  kinerja  pasar  saham.  Indeks  pasar  saham  disebut  juga indeks harga saham karena dapat digunakan sebagai indikator kinerja dari saham-saham yang terdaftar di pasar saham. Indeks harga saham yang menggunakan seluruh  saham yang  terdaftar  di  pasar  saham  sebagai  variabel  perhitungan  indeksnya  disebut  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG). Berdasarkan  data  pada  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI), sampai  dengan  awal  tahun  2022  terdapat  40  indeks  saham  antara  lain  seperti  IHSG, IDX80,  LQ45,  IDX30,  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  dan  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI).
Untuk  menilai  saham  dapat  menggunakan  dua  cara  analisis  yaitu  analisis  fundamental dan analisis teknikal. Menurut Tandelilin (2010) analisis fundamental adalah suatu teknik analisis  terhadap  faktor-faktor  makro  ekonomi  yang  mempengaruhi  kinerja  perusahaan, analisis  terhadap  industri  dan  analisis  terhadap  kinerja  perusahaan.  Analisis  teknikal adalah suatu teknik dengan menggunakan data pasar historis untuk memperkirakan arah pergerakan harga saham.
Menurut  Anoraga  dan  Pakarti  (2006)  suatu  saham  yang  mengalami  kenaikan  atau penurunan dapat dibandingkan dari waktu ke waktu dengan menggunakan angka indeks harga saham. Dalam perhitungannya diperlukan dua variabel yaitu waktu dasar sebagai dasar  perbandingan  dan  waktu  berlaku  sebagai  waktu  yang  akan  diperbandingkan dengan  waktu  dasar.  Rumus  untuk  menghitung  indeks  harga  saham  adalah  sebagai berikut:
𝐼𝐻𝑆 = 𝐻1 𝐻0 𝑥100% IHS = Indeks Harga Saham H1 = Harga pada waktu yang berlaku H0 = Harga pada waktu dasar
Anoraga  dan  Pakarti  (2006)  menyatakan  bahwa  di  dalam  menghitung  indeks  harga saham  gabungan  caranya  hampir  sama  dengan  perhitungan  saham  individu  bedanya pada  perhitungan  indeks  harga  saham  gabungan  harus  menjumlahkan  seluruh  harga saham  yang  tercatat.  Rumus  untuk  mengitung  indeks  harga  saham  gabungan  adalah sebagai berikut:

## 𝐼𝐻𝑆𝐺 = Σ𝐻1
Σ𝐻0 𝑥100%
IHSG  = Indeks Harga Saham Gabungan ∑H1 = Total Harga semua saham pada waktu yang berlaku
∑H0 = Total Harga semua saham pada waktu dasar
Faktor-Faktor yang mempengaruhi Indeks Harga Saham Gabungan
Pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan dapat dipengaruhi oleh faktor dalam negeri (internal)  dan  faktor  luar  negeri  (eksternal).  Beberapa  faktor  yang  dapat  mempengaruhi Indeks Harga Saham Gabungan adalah harga minyak, harga emas, nilai tukar IDR/USD dan nilai besaran bencana.
Menurut  Pudyantoro  (2019)  minyak  dan  gas  bumi  (migas)  merupakan  produk  yang dibutuhkan di seluruh dunia. Harga migas dipengaruhi oleh daya tawar dan posisi suatu negara  terhadap  negara  lain.  Pudyantoro  (2019)  juga  mengungkapkan  bahwa  ketika harga  minyak  bumi  mengalami  kenaikan  atau  penurunan  maka  hal  pertama  yang dilakukan  para  analis  pasar  adalah  melihat  keputusan  OPEC  (Organization  of  the Petroleum  Exporting  Countries).  Keputusan  OPEC  dalam  menentukan  jumlah  produksi minyak  bumi  akan  mempengaruhi  kenaikan  atau  penurunan  harga  minyak  bumi. Selanjutnya,  hal  kedua  yang  dilakukan  adalah melihat  konsumsi minyak  di  Amerika  dan China  karena  kedua  negara  tersebut  merupakan  negara  yang  mengkonsumsi  minyak terbesar  di  dunia.  Purdyantoro  (2019)  juga  menyatakan  bahwa  kekurangan  stok (shortage stock) di Amerika akan mempengaruhi kenaikan permintaan minyak bumi yang menyebabkan  kenaikan  harga.  Sebaliknya,  kelebihan  stok (overstock) akan mempengaruhi  permintaan minyak  bumi  yang menyebabkan  penurunan  harga.  Menurut Purdyantoro (2019) harga minyak bumi dunia terbentuk atas interaksi 3 pasar yaitu pasar fisik minyak bumi, pasar fisik produk hasil olahan minyak bumi ( fnal product market ), dan pasar  keuangan  ( financial  market )  atau  pasar  turunan  ( derivatif  market ).  Indrasardjana (2014)  mengungkapkan  bahwa  dalam  perdagangan  minyak  dunia  sebagian  besar dilakukan  melalui  dua  daerah  geografis  produksi  utama  yaitu West  Texas  Intermediate (WTI) dan Brent .  Kedua  hal  tersebut  sering  dijadikan  referensi  untuk  menghitung  biaya transportasi  ke  lokasi  kilang  minyak  terdekat.  Sedangkan  menurut  Suciadi  (2016)  ada tiga tolok ukur utama yaitu West Texas Intermediate Crude (WTI) di Amerika Utara, Brent Crude di  Laut  Utara  dan Dubai  Crude di  UEA  yang  harganya  dijadikan  patokan  untuk seluruh  industri  pemrinyakan  walaupun  terdapat  46  negara  pengekspor  minyak  utama. Demirer,  Ferrer  dan  Shahzad  (2020)  dalam  penelitiannya  mengungkapkan  bahwa minyak  mentah  tidak  lagi  hanya  komoditas  impor/ekspor,  tetapi  sudah  beralih  sebagai indikator  ekspektasi  pertumbuhan  global.  Berfungsi  sebagai  pendorong  tidak  hanya mengembalikan dinamika dalam stok global dan berdaulat pasar obligasi tetapi juga pola keterhubungan di pasar keuangan internasional.
Suharto  (2013)  menyatakan  bahwa  investasi  emas  dapat  dilakukan  dengan  berbagai cara  dan  memiliki  cakupan  produk  yang  luas  karena  adanya  perkembangan  teknologi dan trading komoditi.  Cakupan  produk  emas  yang  luas  antara  lain  seperti  Emas  Dalam Skala  Besar  ( Gold  Bullion), Sertifikat  Emas  ( Gold  Certificates), Rekening  Emas  ( Gold Accounts),  Gold  Exchange  Traded  Funds  (ETFs),  Gold  Minig  Shares dan Gold  Mutual Funds . Terdapat beberapa macam pasar emas, yaitu internal pasar emas, b lack markets, p asar  logam  fisik,  dan  pasar  spot.  Lebih  lanjut  Suharto  (2013)  menyebutkan  bahwa masyarakat  sering  beranggapan  logam  mulia  emas  merupakan zero  inflation atau  nol
inflasi yang berarti nilai emas selalu tetap. Padahal kalau dilihat dari grafik harga tertinggi dan  terendah  emas  yang  tercatat  dari  waktu  ke  waktu  sebenarnya  yang  terjadi  adalah nilai  mata  uang  yang  semakin  turun  nilainya  terhadap  emas.  Pembelian  emas  bisa menjadi  sarana  investasi  karena  harga  emas  juga  terus  meningkat  dari  waktu  ke  waktu dan  bisa  dijual  kembali  dengan  relatif  mudah.  Pembelian  emas  dan  menyimpan  dana dalam  valuta  asing  mempunyai  kesamaan  dalam  melindungi  dari  risiko  penurunan  nilai mata  uang  karena  harga  emas  meningkat  seiring  dengan  inflasi.  Kenaikan  harga  emas dunia  dapat  mempengaruhi  para  investor  untuk  berinvestasi  emas  dan  mengurangi investasinya  di  pasar  modal.  Hal  tersebut  dapat  mempengaruhi  harga  saham-saham  di pasar modal yang mengakibatkan turunnya IHSG.
Menurut  Triyono  (2008)  perbandingan  nilai  dan  harga  dua  mata  uang  dari  proses pertukaran  antara  keduanya  disebut  dengan  dengan  kurs (exchange  rate). Sukirno (2004)  menjelaskan  bahwa  kurs  mata  uang  asing  menyatakan  harga  atau  nilai  mata uang  suatu  negara  dalam  mata  uang  negara  lain.  Putong  (2013)  menjelaskan  faktor- faktor yang mempengaruhi kurs mata uang asing antara lain permintaan dan penawaran mata  uang  asing,  tingkat  inflasi,  tingkat  suku  bunga,  tingkat  pendapatan  dan  produksi, neraca pembayaran luar negeri, pengawasan Pemerintah, dan perkiraan / spekulasi / isu /  rumor.  Berlianta  (2006)  menyebutkan  terdapat  beberapa  sistem  nilai  tukar  yang digunakan  di  berbagai  negara  dalam  menentukan  dan  mengelola  nilai  tukar  mata uangnya,  yaitu  g old  Standard ( Gold  Specie Standard dan Gold  Bullion  Standard),  Fixed Exchange  Rate  System, dan Floating  Exchange  Rate  System  (Free  Floating  Exchange Rate  System dan Managed  (Dirty)  Floating  Exchange  Rate  System). Handiani  (2014) dalam  penelitiannya  menyatakan  IDR/USD  merupakan  salah  satu  variabel  yang  sangat mempengaruhi indeks harga saham gabungan. Investor akan tertarik berinvestasi dalam USD  apabila  nilai  tukar  IDR/USD  sedang  menguat,  begitu  juga  sebaliknya  apabila  nilai tukar IDR/USD melemah. Dengan melemahnya rupiah terhadap dollar AS maka investor pasar  modal  akan  tertarik  untuk  berinvestasi  di  pasar  valuta  asing.  Selain  hal  tersebut, melemahnya  rupiah  akan  berdampak  pada  penurunan  laba  bersih  emiten  yang menyebabkan penurunan harga saham.
Terkait pandemi yang terjadi pada saat penelitian dilakukan World Health Organizations (WHO) mengungkapkan Corona  Virus  Disease  2019  (COVID-19) adalah  penyakit menular  yang  disebabkan  oleh  jenis  coronavirus  yang  baru  ditemukan.  Virus  baru  dan penyakit  ini  muncul  dan  menyebar  pertama  kali  di  Wuhan,  Tiongkok  pada  bulan Desember 2019. COVID-19 sekarang telah menyebar di banyak negara di seluruh dunia dan  menjadi  sebuah  pandemi  global. Topcu  &  Gulal  (2020)  dalam  penelitiannya menemukan  bahwa  terdapat  dampak  negatif  wabah  pada  pasar  saham  negara berkembang  yang  secara  bertahap  menurun  dan  mulai  berkurang  pada  pertengahan April. Pasar saham negara berkembang di Asia memiliki dampak terburuk sedangkan di Eropa  memiliki  dampak  yang  paling  rendah.  Dampak  wabah  relatif  lebih  kecil  di  pasar negara  berkembang  di  mana  pemerintah  mengambil  langkah-langkah  yang  diperlukan dan  mengumumkan  paket  stimulus  yang  lebih  besar.  Ali,  Alam  dan  Rizfi  (2020)  dalam penelitiannya  mengungkapkan  bahwa coronavirus telah  muncul  sebagai  kutukan  bagi pasar  keuangan  dengan  tingkat  ketidakpastian  yang  tidak  terduga  dan  volatilitas  yang tinggi.  Dalam  100  hari,  hampir  30%  kekayaan  telah  terkikis  dari  bursa  secara  global. Temuannya  menunjukkan  bahwa  akibat  dari coronavirus berubah  dari  epidemi  menjadi pandemi  membuat  pasar  semakin  panik  dan  situasi  dengan  cepat  memburuk.  Situasi semakin  buruk  karena  penyebaran  global  telah  melampaui  batas  geografis  dan  benua. Okorie dan Lin (2020) dalam penelitiannya mengungkapkan bahwa terdapat bukti empiris tentang  efek  penularan  dari  COVID-19  di  pasar  saham.  Hasilnya  menunjukkan  bahwa
ada efek penularan yang signifikan tetapi berumur pendek di pasar saham sebagai hasil pandemi COVID-19.
Secara spesifik beberapa penelitian terdahulu telah dilakukan terkait permasalahan yang diangkat dalam penelitian ini. Ashraf (2020) menemukan bahwa pasar saham merespon negatif  perkembangan  COVID  19,  pasar  saham  bereaksi  kuat  pada  hari-hari  awal  dan antara 40 hingga 60 hari setelah kasus terkonfirmasi dan pasar saham merespon lemah terhadap  pertumbuhan  jumlah  kematian  akibat  COVID-19.  Peneliti  lain,  yaitu  Sharif, Aloui,  dan  Yarovaya  (2020) menyimpulkan  bahwa  wabah  COVID-19 memiliki  efek  yang lebih  besar  pada  risiko  geopolitik  dan  ketidakpastian  perekonomian  di  Amerika  Serikat (AS),  COVID-19  diperkirakan  memiliki  efek  negatif  jangka  panjang  pada  tingkat  risiko geopolitik  dan  ketidakpastian  ekonomi,  kemerosotan  harga  minyak  memiliki  dampak terkuat  pada  pasar  saham  AS  dibandingkan  dengan  COVID-19,  EPU  dan  GPR  dan pandemi  COVID-19  juga  mempengaruhi  harga  minyak  yang  dapat  dijelaskan  dengan diberlakukannya pembatasan perjalanan. Sartika (2017) dalam penelitiannya menemukan  bahwa  secara  simultan  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  inflasi, suku  bunga,  kurs,  harga  minyak  dunia  dan  harga  emas  dunia  terhadap  IHSG  dan  JII, sedangkan  secara  parsial  tidak  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  suku  bunga, kurs,  harga  minyak  dunia  dan  harga  emas  dunia  terhadap  IHSG  dan  JII.  Penelitian Husnul,  Hidayat  dan  Sulasmiyati  (2017)  menyatakan  bahwa  Inflasi,  kurs  (IDR/USD), produk  domestik  bruto  dan  harga  emas  dunia  secara  simultan  berpengaruh  signifikan terhadap  IHSG,  inflasi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  IHSG,  kurs  (IDR/USD) berpengaruh negatif signifikan terhadap IHSG, produk domestik bruto berpengaruh positif signifikan  terhadap  IHSG  dan  harga  emas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  IHSG. Penelitian  Handiani  (2014)  menyimpulkan  bahwa  harga  emas  berpengaruh  positif terhadap  IHSG,  harga  minyak  berpengaruh  positif  terhadap  IHSG,  nilai  tukar  USD/IDR berpengaruh  positif terhadap  IHSG  dan  seluruh variabel independen  secara  bersamaan berpengaruh terhadap IHSG. Gumilang, Hidayat dan Endang (2014) menemukan bahwa tingkat bunga, nilai kurs, dan harga minyak dunia berpengaruh negatif signifikan terhadap IHSG, sedangkan harga emas dunia berpengaruh positif signifikan terhadap IHSG.

## Kerangka Pemikiran
Berdasarkan  tinjauan  teori  dan  penelitian-penelitian  terdahulu  maka  dapat  disusun kerangka pemikiran yang menunjukkan hubungan antar variabel penelitian sebagaimana terlihat pada Gambar 1.
Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN
Berdasarkan  tingkat  eksplanasinya,  penelitian  ini  memiliki  bentuk  hubungan  kausal. Bentuk  hubungan  ini  menunjukkan  keterkaitan  sebab-akibat  antara  variabel  dependen dan  variabel  independen  (Sugiyono,  2016:93).  Variabel  dependen  adalah  variabel  yang
dipengaruhi  oleh  variabel  independen.  Dalam  penelitian  ini,  variabel  dependen  adalah Indeks Harga Saham Gabungan sedangkan variabel independen meliputi harga minyak, harga  emas,  nilai  tukar  IDR/USD  dan  jumlah  positif  COVID-19  pada  periode  Maret sampai dengan Juni tahun 2020 .
Definisi operasional variabel penelitian ini terdiri dari empat variabel independen dan satu variabel dependen yang akan dijelaskan pada Tabel 1.
Tabel 1. Operasional Variabel Variabel Definisi Variabel Ukuran Skala Harga Minyak Harga komoditas minyak mentah jenis West Texas Intermediate (WTI) Closing Price (Harga Penutup) pada setiap hari Nominal Harga Emas Harga komoditas emas berdasarkan standar pasar emas london. Closing Price (Harga Penutup) pada setiap hari Nominal Nilai Tukar Nilai Tukar valuta asing atau kurs mata uang asing menyatakan harga atau nilai mata uang suatu negara dalam mata uang negara lain. Closing Price (Harga Penutup) pada setiap hari Nominal Jumlah Positif COVID-19 Jumlah penambahan kasus terkonfirmasi positif COVID- 19. Data pemerintah pusat terkonfirmasi setiap hari Nominal Indeks Harga Saham Gabungan Indeks harga saham yang menggunakan seluruh saham yang terdaftar di pasar saham sebagai variabel perhitungan indeksnya Closing Price (Harga Penutup) pada setiap hari Nominal

## Populasi dan Teknik Penarikan Sampel
Sugiyono  (2016)  menyatakan  populasi  adalah  suatu  wilayah  generalisasi  yang  terdiri atas  manusia,  obyek  dan  benda  alam  lain  yang  mempunyai  jumlah  dan  karakteristik tertentu  yang  telah  peneliti  tetapkan  untuk  dipelajari  dan  diambil  kesimpulannya. Sugiyono  (2016)  juga  menyatakan  sampel  adalah  bagian  dari  populasi  yang  dapat dianggap  mewakili  populasi  tersebut  karena  memiliki  karakteristik  yang  sama.  Teknik penarikan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive  sampling yaitu  mengambil  sampel atas  pertimbangan  tertentu  sesuai  kriteria  yang  telah  ditetapkan  sebelumnya.  Populasi pada  penelitian  ini  adalah  seluruh  data  dari  variabel  indeks  harga  saham  gabungan, harga minyak, harga emas, nilai tukar IDR/USD dan jumlah positif COVID-19. Sementara sampel  pada  penelitian  ini  adalah  data  masing –masing  variabel  tersebut  pada  periode bulan Maret sampai dengan Juni tahun 2020.

## Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif,  yaitu  data  yang dinyatakan  dalam  bentuk  angka  atau  numerik.  Data  ini  merupakan  data  runtun  waktu ( time  series )  selama  bulan  Maret  sampai  dengan  Juni  tahun  2020.  Data  penelitian  ini juga  dapat  disebut  sebagai  data  sekunder  karena  sumber  data  penelitian  ini  diperoleh dari Yahoo  Finance ,  Bank  Indonesia  dan  Satuan  Tugas  Penangan  COVID-19. Pengumpulan  data  penelitian  menggunakan  metode  dokumenter.  Sanusi  (2013) menyatakan  metode  dokumenter  merupakan  cara  dokumentasi  yang  dilakukan  untuk mengumpulkan  data  sekunder  dari  berbagai  sumber.  Data  indeks  harga  saham gabungan, harga minyak dan harga emas diperoleh dari Yahoo Finance . Data nilai tukar IDR/USD diperoleh dari Bank Indonesia (BI) dan Data jumlah positif COVID-19 diperoleh dari Satuan Tugas Penangan COVID-19.

## Metode Analisis
Penelitian ini menggunakan metode regresi linear berganda dengan data time series dan menggunakan software IBM SPSS  Statistics  25 sebagai  alat  bantu  analisis . Langkah – langkah  analisis  yang  dilakukan  meliputi  pengujian  asumsi  klasik,  estimasi  persamaan regresi linear berganda, dan uji hipotesis. Analisis koefisien determinasi dilakukan untuk melengkapi analisis regresi.
Ghozali (2012) menyatakan untuk mendapatkan hasil yang terbaik, implementasi metode regresi  mensyaratkan  untuk  melakukan  uji  asumsi  klasik  sebelum  dilakukan  estimasi persamaan  regresi  dan  pengujian  hipotesis.  Asumsi –asumsi  klasik  di  dalam  analisis regresi  berganda  runtun  waktu  meliputi  uji  normalitas,  uji  multikolineritas,  uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi.
Uji  normalitas  adalah  pengujian  yang  dilakukan  pada  sebuah  kelompok  data  atau variabel  untuk  mengetahui  apakah  sebaran  data  terdistribusi  normal  atau  tidak.  Pada penelitian ini akan digunakan uji Kolmogorov-Smirnov dalam pengujian normalitasnya. Uji Kolmogorov-Smirnov merupakan  pengujian  yang  sering  digunakan  karena  sederhana dan  tidak  menimbulkan  perbedaan  persepsi.  Pada  dasarnya  uji Kolmogorov-Smirnov adalah  membandingkan  distribusi  data  yang  akan  diuji  dengan  distribusi  normal  baku. Distribusi  normal  baku  adalah  data  yang  sudah  ditransformasikan  ke  dalam  bentuk  Z- Score  dan  diasumsikan  normal.  Uji kolmogorov  skirnov dilakukan  dengan  tingkat signifikan  0,05  dengan  ketentuan  data  terdistribusi  normal  apabila  tingkat  signifikansi  di atas 0,05 (p ≥ 0,05) dan data terdistribusi tidak normal apabila di bawah 0,05 (p < 0,05). Ghozali  (2012)  menyatakan  uji  multikolinearitas  adalah  pengujian  yang  dilakukan  untuk mengetahui  apakah  terdapat  korelasi  atau  kolinearitas  antar  variabel  bebas  di  dalam sebuah  model  regresi  berganda.  Gujarati  (2013)  menyebutkan  bahwa  salah  satu  cara untuk mengetahui  gejala multikolinearitas  adalah  dengan  melihat  nilai Variance  Inflation Factor  (VIF). Apabila  nilai  VIF  <  10  maka  dapat  disimpulkan  tidak  terjadi  gejala multikolinearitas  antar  variabel  independen  pada  model  regresi.  Apabila  nilai  VIF  >  10 maka  dapat  disimpulkan  terjadi  gejala  multikolinearitas  antar  variabel  independen  pada model regresi.
Ghozali  (2012)  menyatakan uji  heteroskedastisitas  adalah  pengujian  yang  dilakukan untuk mengetahui apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari nilai residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Di  dalam  penelitian  ini  akan digunakan  uji  Glejser  dalam  pengujian  heteroskedastisitasnya.  Uji  Glejser  dilakukan dengan  cara  meregresikan  variabel  independen  dengan  nilai  absolut  residualnya (ABS_RES) dengan ketentuan apabila nilai signifikansi (Sig.) > 0,05 maka dalam model regresi tidak terjadi heteroskedastisitas. Sebaliknya apabila nilai signifikansi (Sig.) < 0,05 maka dalam model regresi terjadi heteroskedastisitas.
Ghozali  (2012)  menyatakan  uji  autokorelasi  adalah  pengujian  yang  dilakukan  untuk mengetahui apakah dalam model regresi terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  periode  sebelumnya  (t-1).  Penelitian  ini akan  menggunakan  uji  Durbin-Watson  dalam  pengujian  autokorelasinya.  Uji  Durbin- Watson akan menghasilkan nilai Durbin Watson (DW) yang nantinya akan dibandingkan dengan  dua  nilai  Durbin Watson  Tabel,  yaitu  Durbin Upper  (DU)  dan  Durbin  Lower  DL) dengan  kriteria  yaitu  jika  nilai  DW  <  DL  atau  DW  >  (4-DL)  maka  dapat  diartikan  terjadi gejala  autokorelasi,  jika  nilai  DW  terletak  antara  DU  dan  (4-DU)  maka  dapat  diartikan tidak ada autokorelasi dan jika nilai DW terletak antara DL dan DU atau diantara (4-dU) dan (4-dL) maka tidak tidak dapat disimpulkan.
Estimasi  persamaan  regresi  linear  berganda  yang  dapat  dijadikan  pedoman  untuk analisis dalam penelitian ini dalah sebagai berikut: IHSG = α+ β 1 OIL+ β 2 GOLD + β 3 KURS+ β 4 COVID-19+ e
Keterangan: IHaSG = Variabel dependen (Indeks Harga Saham Gabungan) α = Konstanta β 1 ,β 2 ,β 3 ,β 4 = Koefisien regresi/slope OIL = Variabel independen (Harga Minyak) GOLD = Variabel independen (Harga Emas) KURS = Variabel independen (Nilai Tukar IDR/USD) COVID-19 = Variabel independen (Jumlah Positif COVID-19) e = Faktor Pengganggu
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji  parsial  (uji-t)  dan  uji  simultan (uji  F).  Uji-t  digunakan  untuk  mengetahui  tingkat  signifikansi  koefisien  regresi  masing- masing variabel independen secara parsial terhadap variabel dependen, sedangkan uji F digunakan  untuk  mengetahui  tingkat  signifikansi  koefisien  regresi  seluruh  variabel independen secara bersamaan terhadap variabel dependen.
Uji parsial (uji-t) adalah pengujian untuk mengetahui seberapa jauh variabel independen secara  parsial  dapat  menerangkan  variabel  dependennya  (Ghozali,  2012:98).  Dengan menggunakan  tingkat  signifikansi  sebesar  5%  maka  ketentuan  dalam  pengambilan keputusan  adalah  jika  nilai  signifikansi  (Sig.)  <  0,05  maka  terdapat  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependennya dan jika nilai signifikansi (Sig.) > 0,05 maka tidak terdapat pengaruh variabel independen terhadap variabel dependennya.
Uji  simultan  (uji  F)  adalah  pengujian  yang  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  seluruh variabel  independen  di  dalam  persamaan  regresi  secara  bersamaan  (simultan) mempengaruhi variabel dependennya (Ghozali, 2012:98). Dengan menggunakan tingkat signifikansi sebesar 5% maka ketentuan dalam pengambilan keputusan  adalah jika nilai signifikansi  (Sig.)  <  0,05  dapat  diartikan  bahwa  seluruh  variabel  independen  secara simultan berpengaruh terhadap variabel dependen dan jika nilai signifikansi (Sig.) > 0,05 dapat  diartikan  bahwa  seluruh  variabel  independen  secara  simultan  tidak  berpengaruh terhadap variabel dependen.
Ghozali  (2012)  menyatakan  bahwa  koefisien  determinasi  (R 2 )  merupakan  alat  untuk mengukur  seberapa  besar  kemampuan  model  regresi  dalam  menerangkan  variasi variabel  dependennya.  Pengujian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  seberapa  besar kemampuan  seluruh  variabel  independen  pada  model  regresi  dalam  menerangkan perubahan pada variabel dependen. Semakin besar nilai R 2 (mendekati 1) maka semakin besar pengaruh variabel independen terhadap variabel dependennya. Sebaliknya apabila nilai  R 2 semakin  kecil  (mendekati  0)  maka  pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel dependennya rendah.

## TEMUAN DAN PEMBAHASAN
Pada  awal  masa  pandemi,  IHSG  mengalami  penurunan  yang  sangat  tajam  dari  angka 5650 hingga menyentuh angka di bawah 4000 di akhir bulan Maret 2020. Perkembangan IHSG  dari  bulan  Maret  sampai  dengan  Juni  2020  perlahan  membaik  tetapi  tidak menunjukkan  kenaikan  yang  signifikan,  di mana  pada  akhir  bulan  Juni  hanya  berada  di angka  4905.  Secara  keseluruhan,  perkembangan  IHSG  pada  periode  bulan  Maret sampai dengan Juni 2020 dapat dilihat pada Gambar 2.
Gambar 2 Grafik Perkembangan IHSG Sumber: Yahoo Finance
Harga  minyak  pada  periode  Maret  sampai  dengan  Juni  2020  mengalami  fluktuasi  yang sangat  tinggi.  Pada  periode  pengamatan,  harga  minyak  mengalami  penurunan  drastis pada  periode  Maret  sampai  dengan  April  2020  kemudian  sampai  dengan  Juni  2020 perlahan  mengalami  kenaikan.  Harga  minyak  tertinggi  ada  pada  bulan  Maret  yang mencapai  harga  $47,18/barrel  dan  paling  rendah  pada  bulan  April  yang  mencapai $10,01/barrel. Belum terkendalinya pandemi COVID-19 membuat pemerintah di berbagai negara  menerapkan  kebijakan  pembatasan  aktivitas  bisnis  dan  pergerakan  penduduk yang  menyebabkan  konsumsi  minyak  menurun.  Konsumsi  yang  menurun  membuat supply minyak  menjadi  berlebih  sehingga  harga  minyak  juga  ikut  turun.  Perkembangan harga  minyak  dari  periode  bulan  Maret  sampai  dengan  Juni  2020  dapat  dilihat  pada Gambar 3.
Gambar 3 Grafik Perkembangan Harga Minyak Sumber: Yahoo Finance
Harga  emas  pada  periode  bulan  Maret  sampai  dengan  Juni  2020  tidak  mengalami fluktuasi  harga  yang  signifikan.  Meskipun  sempat  turun  drastis  pada  akhir  bulan  Maret 2020 dengan harga $47,39/gram, harga emas kembali stabil dan cenderung naik hingga akhir  bulan  Juni  mencapai  harga  tertinggi  dengan  $57,29/gram.  Dalam  menghadapi ketidakpastian  di masa  pandemi,  orang  akan  lebih menahan  diri  dalam membelanjakan uangnya  apalagi  untuk  kegiatan  investasi.  Para  investor  juga  akan  lebih  memilih  dan mengalokasikan  uangnya  ke  investasi  yang  dirasa  aman,  salah  satunya  adalah  emas karena  dianggap  lebih  terjaga  nilainya.  Perkembangan  harga  emas  pada  periode  bulan Maret sampai dengan Juni 2020 dapat dilihat pada Gambar 4.
Gambar 4 Grafik Perkembangan Harga Emas Sumber: Yahoo Finance Nilai  tukar  (Kurs)  IDR/USD  tercatat  melemah  pada  awal  pandemi  sehingga  mencapai Rp16.741,00/1  USD  dan  pada  bulan  April  kemudian  perlahan  menguat  hingga  pada bulan  Juni  mencapai  Rp13.956,00/1  USD.  Salah  satu  penyebab  melemahnya  Rupiah dikarenakan  meluasnya  pandemi  COVID-19  di  seluruh  dunia  termasuk  Indonesia  yang dapat  menyebabkan  ketidakpastian.  Keadaan  tersebut  membuat  pada  investor  lebih memilih mengalihkan dana investasi ke aset yang dirasa aman, salah satunya Dollar AS. Kebijakan-kebijakan  Pemerintah  dalam  penanganan  pandemi  dan  Pemulihan  Ekonomi Nasional  (PEN)  mengembalikan  kepercayaan  investor  terhadap  perekonomian  dalam negeri,  sehingga  perlahan  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar  kembali  menguat. Perkembangan nilai tukar IDR/USD pada periode bulan Maret sampai dengan Juni 2020 dapat dilihat pada Gambar 5.
Gambar 5 Grafik Perkembangan Nilai Tukar IDR/USD Sumber: Bank Indonesia Pada awal pandemi, peningkatan kasus harian jumlah positif COVID-19 bergerak lambat tapi pasti dan semakin naik hingga pada bulan Juni angka jumlah kasus harian mencapai melebihi 1000 orang/hari. Angka kasus harian tertinggi terjadi pada bulan Juni 2020 yang dalam  sehari  jumlah  positif  harian mencapai  1331  orang.  Kasus  harian  COVID-19  yang semakin  hari  kenaikannya  signifikan  membuat  Pemerintah  mengambil  kebijakan- kebijakan  yang  mempengaruhi  perekonomian  seperti  pembatasan  aktivitas  bisnis  dan pergerakan  penduduk.  Perkembangan  jumlah  positif  COVID-19  pada  periode  bulan Maret sampai dengan Juni 2020 dapat dilihat pada Gambar 6.
Gambar 6 Grafik Perkembangan Jumlah Positif COVID-19 Sumber: Satuan Tugas Penanganan COVID-19

## Uji Asumsi Klasik
Pengujian normalitas residual dilakukan dengan uji Kolmogorov-Smirnov tingkat alfa 0,05 dengan ketentuan residual terdistribusi normal apabila tingkat signifikansi di atas 0,05 (p ≥ 0,05) dan terdistribusi tidak normal apabila di bawah 0,05 (p < 0,05). Tabel 2. Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardiz Ed Residual N 68 Normal Parameters a.b Mean .0000000 Std.Deviation 98.62387463 Most Extreme Diffrences Absulute .140 Positive .140 Negative 1.071 Test Statistic .140 Asymp.Sig.(2-tailed) .002 o Exact Sig.(2-tailed) .125 Point Probability .000 a. Test distribution is Normal
b. Calculated from Data
c. Lilliefors Significance Correction
Berdasarkan  pengujian  setelah  dilakukan  transformasi  data  yang  tersaji  pada  Tabel  2 diperoleh nilai p pada Exact Sig. sebesar 0,125 yaitu lebih besar dari 0,05 (p>0,05), maka kesimpulannya residual terdistribusi normal.
Uji multikolinearitas dilakukan dengan melihat nilai Variance Inflation Factor (VIF). Tabel 3 menyajikan hasil uji multikolinearitas.
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Unstadardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig Collearity Tolerance Statistics VIF B Std.Error Beta 1  (Constant) 1598.335 257.683 6.203 .000 LAG_MINYAK 6.647 4.806 .152 1.383 .172 .835 1.198 LAG_EMAS 2.921 17.110 .018 .171 .865 .922 1.085 LAG_KURS -.260 .052 -.551 -5.019 .000 .832 1.202 LAG_COVID19 -.057 .057 -.071 -.670 .506 .892 1.121
a.Dependent Variable:LAG_IHSG
Berdasarkan  pengujian  setelah  dilakukan  transformasi  data,  diperoleh  nilai  VIF  pada masing-masing  variabel  lebih  kecil  dari  10  (VIF<10),  maka  dapat  disimpulkan  tidak terdapat gejala multikolinearitas.
Gejala  heteroskedastisitas  dideteksi  dengan  uji  Glejser.  Tabel  4  memberikan  informasi mengenai uji heteroskedastisitas. Berdasarkan pengujian setelah dilakukan transformasi data,  diperoleh  nilai  signifikansi  (Sig.)  pada  setiap  variabel  lebih  besar  dari  0.05 (Sig.>0.05), maka dapat disimpulkan tidak terdapat gejala heteroskedastisitas. Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Coefficients a Model Unstadardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig B Std.Error Beta 1  (Constant) 75.203 155.946 .492 .631 LAG_MINYAK -4.521 2.909 -.199 -1.554 .125 LAG_EMAS -3.294 10.354 -.039 -.318 .751 LAG_KURS .023 .031 .094 .735 .465 LAG_COVID19 -.078 .052 -.188 -1.513 .135
a.Dependent Variable:ABS_RES
Uji  autokorelasi  dilakukan  dengan  uji  Durbin-Watson  dengan  hasil  yang  dapat  dilihat pada Tabel 5.
Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std.Error of The Estimate Durbin- Watson 1 .607 a .368 .328 101.70661 1.826
a. Predictors: (Constant),_LAG_COVID19,LAG_EMAS,LAG_MINYAK, LAG_KURS b. Dependent Variable: LAG_IHSG
Berdasarkan  pengujian  setelah  dilakukan  transformasi  data  diperoleh  nilai  DW=1.826 dan  berdasarkan  tabel  Durbin  Watson  (DW)  dengan  n  =  68  dan  k  =  4  maka  diperoleh nilai  dL  =  1.4853  dan  DU  =  1.7335,  sehingga  diperoleh  nilai  (4-DU)  =  2.2665.  Setelah dibandingkan  diperoleh  nilai  DW  terletak  antara  DU  dan  (4-DU)  (1.7335<1.826<2.2665) sehingga dapat disimpulkan tidak terdapat gejala autokorelasi.

## Estimasi Persamaan Regresi Linear Berganda
Estimasi  persamaan  regresi  linear  berganda  didasarkan  pada  hasil  analisis  yang tercantum pada Tabel 6.
Tabel 6. Regresi Linier Berganda
Coefficients a Model Unstadardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig B Std.Error Beta 1  (Constant) 1598.335 257.683 6.203 .000 LAG_MINYAK 6.647 4.806 .152 1.383 .172 LAG_EMAS 2.921 17.110 .018 .171 .865 LAG_KURS -.260 .052 -.551 -5.019 .000 LAG_COVID19 -.057 .086 -.071 -.670 .506 a.Dependent Variable:LAG_IHSG
Dari hasil pada Tabel 6 dapat disusun persamaan regresi sebagai berikut:
IHSG = 1598.335 +6.647OIL +2.921GOLD  -0.260KURS -0.057COVID-19 Keterangan: IHSG = Variabel dependen (Indeks Harga Saham Gabungan) OIL = Variabel independen (Harga Minyak) GOLD = Variabel independen (Harga Emas) KURS = Variabel independen (Nilai Tukar IDR/USD) COVID-19 = Variabel independen (Jumlah Positif COVID-19)
Berdasarkan nilai parameter pada persamaan tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:
Nilai  konstanta  sebesar  1598.335  berarti  apabila  variabel  harga  minyak  (OIL),  harga emas  (GOLD),  nilai  tukar  IDR/USD  (KURS)  dan  jumlah  positif  COVID-19  seluruhnya sebesar 0, maka variabel IHSG sebesar 1598,335.
Nilai  koefisien  regresi  variabel  harga  minyak  (OIL)  sebesar  6.647  menunjukkan  setiap kenaikan  harga  minyak  sebesar  1  persen,  dengan  asumsi  variabel  lain  konstan,    maka akan menyebabkan kenaikan IHSG sebesar 6.647 persen. Nilai koefisien regresi variabel harga emas (GOLD) adalah 2.921 menunjukkan setiap kenaikan harga emas sebesar  1 persen  maka  akan  menyebabkan  kenaikan  IHSG  sebesar  2.921  persen.  Nilai  koefisien regresi variabel nilai tukar IDR/USD (KURS) adalah -0.260 menunjukkan setiap kenaikan nilai  tukar  IDR/USD  (KURS)  sebesar  1  persen  maka  akan  menyebabkan  penurunan IHSG  sebesar  0.260  persen.  Nilai  koefisien  regresi  variabel  jumlah  positif  COVID-19 adalah  -0.057  menunjukkan  setiap  kenaikan  jumlah  positif  COVID-19  sebesar  1  persen maka akan menyebabkan penurunan IHSG sebesar 0.057 persen.
Berdasarkan  pengujian  setelah  transformasi  data  pada  Tabel  6.,    diperoleh  nilai signifikansi (Sig.) pada variabel harga minyak, harga emas dan jumlah positif COVID-19 lebih  besar  dari  0,05,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  ketiga  variabel  tersebut  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  indeks  harga  saham  gabungan.  Untuk  variabel  nilai tukar  IDR/USD  diperoleh  nilai  signifikansi  (Sig)  lebih  kecil  dari  0,05  yang  dapat disimpulkan bahwa variabel nilai tukar IDR/USD berpengaruh negatif signifikan terhadap indeks harga saham gabungan.
Berdasarkan  uji  F  setelah  transformasi  data  yang  tersaji  pada  Tabel  7.  diperoleh  nilai signifikansi  (Sig.)  adalah  sebesar  0,000  yaitu  lebih  kecil  dari  0,05  sehingga  dapat disimpulkan bahwa seluruh variabel harga minyak, harga emas, nilai tukar IDR/USD dan jumlah positif COVID-19 secara simultan berpengaruh signifikan terhadap variabel indeks harga saham gabungan.
Tabel 7. Hasil Uji Simultan (Uji-F)
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig 1 Regression 380063.219 4 95015.805 9.185 .000 b Residual 651686.799 63 10344.235 Total 1031750.019 67 a.  Dependent Variable: LAG_IHSG
b.  Predictors : ( Constant), LAG_COVID19, LAG_MINYAK, LAG_KURS Berdasarkan pengujian setelah transformasi data, sebagaimana tercantum pada Tabel 8 diperoleh  koefisien  determinasi  (R 2 )  adalah  sebesar  0,368  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  seluruh  variabel  harga  minyak,  harga  emas,  nilai  tukar  IDR/USD  dan  jumlah positif  COVID-19  menentukan  variasi  indeks  harga  saham  gabungan  sebesar  36,8% (0,368  x  100%)  sedangkan  sisanya  sebesar  63,2%  ditentukan  oleh  variabel  lain  di  luar penelitian ini.
Tabel 8. Hasil Analisis Koefisien Determinasi (R 2 ) Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std.Error of The Estimate 1 .607 a .368 .328 101.70661
a.  Predictors: (Constant), LAG_COVID19, LAG_EMAS, LAG_MINYAK, LAG_KURS

## Pembahasan
Harga  minyak  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG).  Naik  turunnya  harga  minyak  dapat  secara  langsung  mempengaruhi  kegiatan operasional  suatu  perusahaan  tetapi  belum  tentu  berdampak  langsung  pada  harga sahamnya. Harga minyak yang turun drastis pada awal periode pengamatan juga belum tentu membuat  investor minyak  beralih  ke investasi  saham  karena  pada masa  pandemi yang  tidak  pasti  orang  cenderung  menyimpan  hartanya  atau  beralih  ke  investasi  yang
dirasa aman. Hasil penelitian ini sesuai dengan Sartika (2017) yang menyatakan secara parsial tidak dapat pengaruh yang signifikan antara harga minyak dunia terhadap IHSG. Namun  penelitian  ini  bertentangan  dengan  Handiani  (2014)  yang  menyatakan  harga minyak  berpengaruh  positif  terhadap  IHSG  dan  Gumilang,  Hidayat,  Endang  NP  (2014) yang  menemukan  harga  minyak  dunia  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  IHSG. Hasil  penenlitian  juga  sejalan  dengan  Sharif,  Aloui,  Yarovaya  (2020)  yang  menyatakan the  oil  slump  had  the  strongest  impact  on  the  US  stock  markets  in  comparison  to  both COVID-19, EPU and GPR
Harga  emas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG).  Harga  emas  yang  stabil  dan  cenderung  naik  dapat  menarik  perhatian  para investor  untuk  menaruh  uangnya  pada  investasi  yang  tergolong  aman,  akan  tetapi  hal tersebut  belum  tentu  menarik  bagi  investor  saham  karena  tingkat  pengembalian  pada investasi  emas  cenderung  kecil  dan  dalam  jangka  waktu  yang  lama.  Di  sisi  lain,  pada masa pandemi orang cenderung menyimpan uangnya dalam bentuk kas dari pada untuk kegiatan  investasi.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Sartika  (2017)  yang menyatakan  secara  parsial  tidak  dapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  harga  emas dunia terhadap IHSG. Temuan penelitian juga sejalan dengan penelitian Husnul, Hidayat, Sulasmiyati  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  secara  parsial  harga  emas  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  IHSG.    Namun  demikian  penelitian  ini  tidak  sesuai dengan  penelitian  Handiani  (2014)  yang  menyatakan  harga  emas  berpengaruh  positif terhadap  IHSG  dan  penelitian Gumilang,  Hidayat,  Endang  NP  (2014)  yang  menyatakan harga emas dunia berpengaruh positif signifikan terhadap IHSG.
Nilai  tukar  IDR/USD  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG).  Nilai  tukar  IDR/USD  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  sedang  terjadi permasalahan pada perekonomian dalam negeri sehingga dapat mempengaruhi perilaku para  investor.  Kondisi  perekonomian  yang  tidak  pasti  membuat  risiko  investasi  menjadi meningkat  sehingga  membuat  investor  menarik  dananya  dari  pasar  saham  sambil menunggu keadaan stabil atau beralih ke investasi yang dirasa aman. Hasil penelitian ini sesuai  dengan  penelitian  Husnul,  Hidayat,  Sulasmiyati  (2017)  yang  menyatakan  kurs (IDR/USD)  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  IHSG  dan  juga    sejalan  dengan penelitian  Gumilang,  Hidayat,  Endang  NP  (2014)  yang  menyatakan  nilai  kurs berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  IHSG.  Namun  demikian  penelitian  ini bertentangan  dengan  penelitian  Handiani  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  nilai  tukar USD/IDR  berpengaruh  positif  terhadap  IHSG  dan  juga  tidak  sesuai  dengan  penelitian Sartika  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  secara  parsial  tidak  dapat  pengaruh  yang signifikan antara kurs terhadap IHSG.
Jumlah  positif  COVID-19  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG).  Semakin  tingginya  kasus  jumlah  positif  COVID-19  harian  membuat Pemerintah  menerapkan  kebijakan-kebijakan  seperti  pembatasan  aktivitas  bisnis  dan pembatasan pergerakan masyarakat yang berdampak pada perekonomian dalam negeri. Dengan  kondisi  perekonomian  yang  tidak  pasti  tidak  selalu  membuat  investor  menarik dananya  dari  kegiatan  investasi  pasar  saham.  Hal  tersebut  bisa  jadi  karena  adanya sektor-sektor  tertentu  yang  justru  mengalami  kenaikan  di  mana  sektor  lainnya  terpuruk sehingga menarik minat para investor untuk berinvestasi. Hasil ini bertentangan dengan penelitian  Ashraf  (2020)  yang  menyatakan Stock  market  respond  negatively  to  the increase in COVID-19 confirmed cases .
Harga  Minyak,  Harga  Emas,  Nilai Tukar IDR/USD  dan  Jumlah Positif  COVID-19  secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Berpengaruh  signifikan  artinya  jika  keempat  variabel  independen  tersebut  mengalami perubahan  nilai,  maka  secara  simultan  juga  akan  mempengaruhi  nilai  IHSG.  Hasil
penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Sartika  (2017)  yang  menyatakan  terdapat pengaruh yang signifikan antara inflasi, suku bunga, kurs, harga minyak dunia dan harga emas dunia terhadap IHSG dan JII. Hasil penelitian juga sejalan juga dengan penelitian Husnul,  Hidayat,  Sulasmiyati  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  Inflasi,  Kurs  (IDR/USD), Produk  Domestik Bruto  dan  Harga  Emas  Dunia  secara  simultan  berpengaruh  signifikan terhadap  IHSG.  Handiani  (2014)  juga menyatakan  bahwa  harga  emas, minyak  dan  nilai tukar USD/IDR secara bersamaan berpengaruh terhadap IHSG.

## KESIMPULAN, IMPLIKASI, DAN SARAN
Berdasarkan  analisis  yang  telah  dilakukan  maka  ditemukan  hasil  bahwa  harga  minya, harga  emas,  dan  jumlah  positif  Covid-19  tidak  berpengaruh  pada  indeks  harga  saham gabungan  selama  periode  pengamatan.  Faktor  yang  berpengaruh  pada  indeks  harga saham  gabungan  adalah  nilai  tukar  Rupiah  (IDR)  terhadap  US  dollar  (USD).  Secara simultan  variabel  harga  minyak,  harga  emas,  nilai  tukar  IDR/USD,  dan  jumlah  positif Covid-19 berpengaruh pada indeks harga saham gabungan.
Implikasi dari penelitian ini adalah bahwa nilai tukar IDR/USD merupakan variabel makro yang  benar-benar  secara  cepat mempengaruhi  bisnis  dan  perekonomian Indonesia.  Hal ini juga mengindikasikan  ketergantungan  ekonomi  yang  tinggi  pada  bisnis  internasional, baik  di  bidang  perdagangan,  investasi  keuangan,  maupun  penanaman  modal  langsung (foreign direct investment)
Saran  yang  dapat  diberikan  adalah  perlu  dilakukan  penelitian  lanjutan  dengan menggunakan  model  ini  untuk  periode  yang  lebih  panjang,  misalnya  sampai  kuartal pertama  tahun  2022,  terutama  untuk  membuktikan  signifikansi  pengaruh  variabel  harga minyak, harga emas, dan jumlah positif Covid-19.

## REFERENSI
Ali, M., Alam, N., & Ali, M. (2020). Coronavirus (COVID-19) – An Epidemic or Pandemic For Financial Markets. Journal of Behavioral and Experimental Finance 27 . https://econpapers.repec.org/article/eeebeexfi/v_3a27_3ay_3a2020_3ai_3ac_3a s2214635020301350.htm
Anoraga, P., & Pakarti, P. (2006). Pengantar Pasar Modal. Edisi Revisi. Jakarta: Rineka Cipta. Ashraf, B. N., (2020). Stock Markets’ Reaction to COVID-19: Cases or Fatalities?. https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0275531920304141 Berlianta,  H.  K.  (2006).  Pengetahuan  Tentang  Valuta  Asing.  Yogyakarta:  Pers Universitas Gadjah Mada.
Bank Indonesia https://www.bi.go.id/en/statistik/informasi-kurs/transaksi-bi/Default.aspx Demirer,  Riza.,  Ferrer,  R.,  &  Shahzad,  S.  J.  H.  (2020). Oil  Prices  Shocks,  Global Financial Markets and Their Connectedness .
https://www.researchgate.net/publication/339435861_Oil_Price_Shocks_Global_ Financial_Markets_and_Their_Connectedness
Ghozali., I. (2012). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS. Yogyakarta:
Universitas Diponegoro.
Gujarati.,  D.  N.  (2013).  Dasar-dasar  Ekonometrika,  Edisi  Kelima.  Mangunsong,  R.  C. penerjemah. Jakarta: Salemba Empat.
Gumilang, R. C., Hidayat, R. R., & Endang, M. G. W. (2014).  Pengaruh Variabel Makro Ekonomi, Harga Emas dan Harga Minyak Dunia Terhadap Indeks Harga Saham
Gabungan  (Studi  Pada  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2009-2013).  Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) Vol 14. No. 2. administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id http://administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/view/586
Handiani, S. (2014). Pengaruh Harga Emas Dunia, Harga Minyak Dunia dan Nilai Tukar Dolar  Amerika/Rupiah Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Pada  Periode 2008-2013.E-Journal Graduate Unpar Part A-Economics Vol. 1, No. 1.
https://media.neliti.com/media/publications/183036-ID-pengaruh-harga-emas- dunia-harga-minyak-d.pdf
Indrasardjana,  P.  (2014).  2020  Indonesia  dalam  Bencana  Krisis  Minyak  Nasional.  PT. Gramedia Pustaka Utama.
Ji, Q., Zhang D., & Zhao Y. (2020). Searching for Safe-Haven Assets During the COVID- 19 Pandemic.
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3602780
Okorie,  D.  I.,  &  Lin,  B.  (2020). Stocks  Markets  and  The  COVID-19  Fractal  Contagion Effects. Finance Research Letters.
https://www.researchgate.net/publication/341967057_Stock_Markets_and_the_C OVID-19_Fractal_Contagion_Effects
Pudyantoro, A. R. (2019). Bisnis Hulu Migas: Mengurai Persoalan dan Memahami Masa Depan Bisnis Hulu Migas Indonesia. PT. Gramedia Pustaka Utama.
Putong, I. (2013). Economics Pengantar Mikro dan Makro. Jakarta : Mitra Wacana Media.
Sanusi.,  A.  (2013).  Metodologi  Penelitian  Bisnis.  Cetakan  Ketiga.  Jakarta:  Salemba
Empat.
Samsul, M. (2006). Pasar Modal dan Menejemen Portofolio. Surabaya: Erlangga.
Sartika, U. (2017). Pengaruh Inflasi, Tingkat Suku Bunga, Kurs, Harga Minyak Dunia dan Harga Emas Dunia Terhadap IHSG dan JII di Bursa Efek Indonesia. BALANCE : JURNAL AKUNTANSI DAN BISNIS Vol 2, No 2 (2017).
https://jurnal.um-palembang.ac.id/balance/article/view/1180/0
Sharif,  A.,  Aloui,  C.,  &  Yarovaya,  L.  (2020). COVID-19  Pandemic,  Oil  Prices,  Stock Market, Geopolitical Risk and Policy Uncertainty Nexus in the US Economy:Fresh EvidenceFromTheWaveletBasedApproach. https://econpapers.repec.org/article/e eefinana/v_3a70_3ay_3a2020_3ai_3ac_3as105752192030140x.htm
Sugiyono.  (2016).  Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif  dan  R&D.  Bandung:  PT Alfabet.
Suharto, F. T.  (2013).  Harga  Emas  Naik  atau Turun, Kita Tetap  Untung.  PT  Elex Media Komputindo.
Sukirno, S. (2004). Makroekonomi: Teori Pengantar. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada. Sulasmiyati,  S.,  Hidayat,  R.  R.,  &  Husnul  H.  M.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Kurs (IDR/USD),  Produk  Domestik  Bruto  dan  Harga  Emas  Dunia  Terhadap  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (Studi  Pada  Indonesia  Periode  2008-2016).  Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) Vol 53. No. 1. administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id http://administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/view/2183
Tandelilin,  E.  (2010).  Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi  pertama. Yogyakarta: Kanisius.
Topcu, M., & Gulal, O.S. (2020). The Impact Of COVID-19 on Emerging Stock Markets. FinanceResearchLetter. https://econpapers.repec.org/article/eeefinlet/v_3a36_3ay _3a2020_3ai_3ac_3as1544612320306966.htm
Triyono  (2008).  Analisis  Perubahan  Kurs  Rupiah  Terhadap  Dollar  Amerika.  Ekonomi PembangunanVol.9,No.2. https://journals.ums.ac.id/index.php/JEP/article/view/10 22
Usman,  M.  (1994).  ABC  Pasar  Modal  Indonesia.  Jakarta:  Institut  Bankir  Indonesia. https://finance.yahoo.com/