## FINANCIAL STATEMENT FRAUD DETECTION USING FRAUD PENTAGON AND THE IMPACT TO MARKET REACTION
Agustina 1 , Mie Mie 2 , Evi Juita Wailan An 3 1,2,&3 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Mikroskil Email: agustina@mikroskil.ac.id

## ABSTRACT
This study aims to determine and analyze the effect of financial targets, external pressure, ineffective monitoring, nature of industry, change in auditor, change in director and CEO picture of market reaction through financial statement fraud. This research is expected to help stakeholders in determining the right decisions by using factors that influence financial statement fraud  that  has  an  impact  on  market  reactions.    This  research  was  conducted  at  registered  infrastructure,  utilities  and transportation companies on the Indonesia Stock Exchange in the period 2016-2018. The research population is 50 company. The sampling technique using purposive sampling technique, was obtained 17 companies were sampled with total of 51 observation. The data analysis method uses analysis multiple linear regression and path analysis. The results showed that financial targets, external pressure, ineffective monitoring, nature of industry, change in auditor, change in director and CEO picture does not affect the reaction of the market through financial fraud statement.
Keywords : Market Reaction; Financial Statement Fraud; Fraud Pentagon
PENDETEKSIAN FINANCIAL STATEMENT FRAUD MENGGUNAKAN FRAUD PENTAGON DAN DAMPAKNYA TERHADAP REAKSI PASAR

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh  target  keuangan,  tekanan  eksternal, ketidakefektifan pengawasan, kondisi industri, pergantian auditor, pergantian direksi dan CEO picture terhadap reaksi pasar melalui financial statement fraud. Penelitian ini diharapkan dapat membantu pemangku kepentingan dalam  menentukan  keputusan  yang  tepat  dengan  memperhatikan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  financial statement fraud yang akan berdampak pada reaksi pasar. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan infrastruktur, utilitas dan transportasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2016-2018. Populasi penelitian adalah sebanyak  50  perusahaan.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  teknik purposive  sampling ,  diperoleh sebanyak  17  perusahaan  sebagai  sampel  dengan  jumlah  pengamatan  sebanyak  51.  Metode  analisis  data menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  dan  analisis  jalur.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  target keuangan, tekanan eksternal, ketidakefektifan pengawasan, kondisi industri, pergantian auditor, pergantian direksi dan CEO picture tidak berpengaruh terhadap reaksi pasar melalui financial statement fraud.
Kata Kunci : Reaksi Pasar; Financial Statement Fraud; Fraud

## PENDAHULUAN
Laporan  keuangan  menjadi  cermin  dalam  suatu  perusahaan,  dimana  para  pengguna  informasi  dapat  menilai kualitas dan kinerja perusahaan melalui laporan keuangan yang dipublikasikan. Laporan keuangan tersebut berisi tentang  semua  aktivitas  operasional  perusahaan.  Laporan  keuangan  yang  diterbitkan  berisi  informasi-informasi kuantitatif, disusun secara sistematis dengan  menggunakan  standar dan prinsip  yang berterima umum  sehingga dapat  dipertanggungjawabkan,  digunakan  untuk  mengukur  kondisi  keuangan,  mengevaluasi  efektivitas  serta efisiensi pelaporan perusahaan serta menilai ketaatan perusahaan terhadap peraturan perundang-undangan. Saat ini,  lenyataan  yang  seringkali  ditemukan  bahwa  laporan  keuangan  yang  disajikan  tidak  valid  atau  disebut Accounting  Fraud .  Dampak  dari  kecurangan  ini  adalah  informasi  yang  disajikan  dalam  laporan  keuangan perusahaan tidak menggambarkan kondisi perusahaan yang sebenarnya sehingga menyesatkan pemakai laporan keuangan dalam pengambilan keputusan. Hal ini dapat merugikan investor dan pemilik kepentingan lainnya.
Sampai  saat  ini  skandal  kecurangan  masih  banyak  terjadi  seperti  yang  terlihat  dari  beberapa  kasus kecurangan  yang  terjadi  belakangan  ini.  Pada  Awal  triwulan  kedua  tahun  2017,  muncul  isu  terjadinya  fraud akuntansi  pada  British  Telecom  yang  di  Italia.  British  Telecom  melakukan  upaya  peningkatan  penghasilan perusahaan  dengan  cara  perpanjangan  kontrak  yang  palse,  membuat  faktur  serta  transaksi  yang  palsu  dengan supplier.  Praktik  kecurangan  ini  terjadi  sejak  tahun  2013.  Di  sisi  lain,  Garuda  Indonesia  Group  diketahui membukukan laba bersih sebesar Rp 11,33 Miliar untuk laporan keuangan tahun 2018. Nilai ini meningkat tajam dibanding  tahun  2017  dimana  Garuda  mengalami  kerugian  (USD  216,5  juta).  Hal  ini  terjadi  karena  Garuda Indonesia membukukan keuntungan dari PT Mahata Aero Teknologi sebesar USD 239 Juta untuk kerja sama 15 tahun dan dana tersebut belum diterima Garuda Indonesia sampai akhir tahun 2018.
Berdasarkan uraian kasus tersebut diketahui bahwa masih ada perusahaan - perusahaan yang melakukan kecurangan  di  dalam  penyajian  laporan  keuangan.  Setiap  tahun  kasus  kecurangan  selalu  terjadi  dan  menjadi permasalahan bagi perusahaan dan pihak yang berkepentingan, pada umumnya para pelaku kecurangan merupakan orang  –  orang  yang  memiliki  kekuasaan  pada  perusahaan  tersebut. Association  of  Certified  Fraud  Examiner menyatakan  bahwa  perusahaan  setiap  tahunnya  kehilangan  5%  dari  pendapatan  perusahaan  akibat  kecurangan yang terjadi. Kecurangan – kecurangan tersebut dapat terjadi di perusahaan karena adanya motivasi dan dorongan dari berbagai pihak, baik dari dalam perusahaan maupun luar perusahaan.
Teknik  kecurangan  yang  dilakukan  juga  bervariasi,  mulai  dari  memanfaatkan  prinsip  akuntansi, melakukan  kegiatan  manajemen  laba  secara  agresif  hingga  melakukan  tindakan  illegal  yang  kemudian disembunyikan dan akan berujung pada kebangkrutan perusahaan. Pada umumnya kecurangan yang terjadi juga melibatkan auditor perusahaan. Terdapat empat kondisi berupa kerangka untuk melakukan pendeteksian terhadap kecurangan laporan keuangan yaitu Fraud Pentagon yang terdiri dari tekanan ( pressure ) yaitu motivasi seseorang hingga  melakukan  tindakan  fraud,  biasanya  mayoritas  adalah  karena  beban  keuangan.  Tekanan  dapat  diartikan sebagai  keinginan  atau  kondisi  seseorang  yang  terdesak  untuk  melakukan  kejahatan,  kesempatan  ( opportunity ) yaitu kondisi yang memungkinkan untuk dilakukannya suatu kejahatan, rasionalisasai ( rationalization ) yaitu sikap seseorang  yang  menganggap  tindakan  melakukan  kecurangan  tersebut  tidaklah  salah,  kemampuan  ( capability ) menjelaskan  bahwa  fraud  tidak  akan  terjadi  jika  orang  tidak  mampu  melaksanakan  setiap  detail  dari  penipuan dengan tepat serta adanya sifat arogansi ( arrogance ) dalam diri orang yang melakukan kecurangan. Berdasarkan lima hal tersebut, maka diduga ada beberapa faktor dalam melakukan pendeteksian financial statement  fraud ,  yaitu  Tekanan  Eksternal,  Target  Keuangan,  Ketidakefektifan  pengawasan,  Kondisi  Industry, Pergantian Auditor, Pergantian Direksi , dan CEO Picture .
Target  Keuangan  merupakan  faktor  pertama  yang  memicu  terjadinya  kecurangan  laproan  keuangan dengan kategori adanya pressure. Target keuangan merupakan target yang harus diperoleh suatu perusahaan pada periode  tertentu.  Pada penelitian  ini  target  keuangan  merupakan  tekanan  yang  dialami  manajemen  perusahaan. Manajemen dituntut untuk memberikan kinerja terbaik mereka dengan mencapai target keuangan yang ditetapkan oleh direksi. Berdasarkan hasil penelitian yang menyatakan bahwa target keuangan berpengaruh signifikan positif terhadap  kecurangan  laporan  keuangan  (Bawekes,  Simanjuntak,  &  Daat,  2018).  Sedangkan  menurut  hasil penelitian lain target keuangan tidak berpengaruh terhadap pendeteksian kecurangan laporan keuangan (Sasongko & Wijayantika, 2019).
Tekanan Eksternal adalah tekanan lebih yang diperoleh pihak manajemen untuk memenuhi harapan pihak ketiga. Dalam mengatasi tekanan tersebut perusahaan akan membutuhkan tambahan sumber pembiayaan eksternal dalam bentuk hutang agar tetap kompetitif. Hasil penelitian menyatakan bahwa Tekanan Eksternal berpengaruh signifikan  Positif  terhadap  pendeteksian  kecurangan  laporan  keuangan  (Mardiani,  Sukarmanto,  &  Maemunah, 2017), bebeda dengan hasil penenlitian yang menyatakan bahwa Tekanan eksternal tidak berpengaruh terhadap pendeteksian statement financial fraud (Bawekes, Simanjuntak, & Daat, 2018).
Ketidakefektifan pengawasan, terjadinya praktik kecurangan adalah salah satu dampak dari pengawasan yang  tidak  kuat  sehingga  menimbulkan  kesempatan  kepada  manajer  untuk  melakukan  tindakan  menyimpang dengan  berbagai  cara  kecurangan.  Hasil  penelitian  terdahulu  menyatakan  bahwa  ketidakefektifan  pengawasan berpengaruh  signifikan  positif  dalam  mendeteksi  kecurangan  laporan  keuangan  (Kusumaningrum  &  Murtanto,
2016). Berbeda dengan hasil penelitian yang menyatakan bahwa ketidakefektifan pengawasan tidak berpengaruh terhadap pendeteksian statement financial fraud (Sasongko & Wijayantika, 2019).
Kondisi industri adalah salah  satu  faktor kecurangan laporan keuangan dimana perusahaan terlihat dalam keadaan ideal. Keadaan tersebut diukur dengan menggunakan akun piutang pada laporan keuangan. Dalam sebuah Laporan  Keuangan  terdapat  akun-akun  tertentu  yang  nilai  saldonya  ditentukan  oleh  perusahaan  dengan  cara estimasi.  Berdasarkan  estimasi  tersebut  memungkinkan  manajemen  untuk  melakukan  manipulasi,  misalnya manipulasi umur ekonomis dan lainnya. Sesuai dengan hasil penelitian yang menyatakan bahwa kondisi industri berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  kecurangan  laporan  keuangan  (Nisa,  Oktafiana,  &  Sari,  2019).  Namun penelitian  lain  yang  menghasilkan  bahwa  kondisi  industri  tidak  berpengaruh  terhadap  kecurangan  laporan keuangan (Setiawati & Baningrun, 2018).
Pergantian Auditor dapat terjadi karena alasan yang sah, akan tetapi resiko kegagalan audit akan lebih tinggi dibanding tahun berikutnya apabila sering melakukan pergantian auditor. Pergantian auditor yang di lakukan perusahaan  dapat  mengakibatkan  masa  transisi  dan  stress  period  melanda  perusahaan  sehingga  manajemen perusahaan  lebih  mudah  dalam  melakukan  kecurangan  terhadap  penyajian  laporan  keuangan.  Hasil  penelitian terdahulu  menyatakan  bahwa  pergantian  auditor  berpangaruh  signifikan  positif  terhadap  kecurangan  laporan keuangan  (Nasution,  Suryani,  &  Lestari,  2019).    Sedangkan  menurut  hasil  yang  berbeda  menyatakan  bahwa pergantian  auditor  tidak  berpengaruh  terhadap  pendeteksian statement  financial  fraud (Quraini  &  Rimawati, 2018).
Pergantian  Direksi  atau  perubahan  direksi  tidak  selalu  memberikan  dampak  baik  bagi  perusahaan. Perubahaan  direksi  dapat  menjadi  suatu  upaya  yang  disengaja  perusahaan  untuk  memperbaiki  kinerja  direksi sebelumnya dengan mengganti direksi yang baru dengan yang dianggap lebih kompeten dari direksi sebelumnya. Dari sudut pandang lain, pergantian  direksi  dapat mejadi upaya  perusahaan  untuk  menyingkirkan direksi yang dianggap mengetahui fraud yang terjadi di perusahaan.Sehingga semakin sering terjadinya pergantian direksi maka kemungkinan  dilakukannya  kecurangan  laporan  keuangan  suatu  perusahaan  semakin  tinggi.  Hasil  penelitian terdahulu  menyatakan  bahwa  pergantian  direksi  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  kecurangan  laporan keuangan (Nindito, 2018), sedangkan penelitian lain menghasilkan pergantian direksi tidak berpengaruh terhadap pendeteksian kecurangan laporan keuangan (Bawekes, Simanjuntak, & Daat, 2018).
CEO Picture menyatakan  entang  jumlah  foto  CEO  yang  disajikan  pada  laporan  tahunan  perusahaan. Semakin  banyak  foto  CEO  yang  disajikan  dalam  sebuah  laporan  tahunan,  menunjukkan  tingkat  arogansi  yang dimiliki CEO perusahaan tersebut. Seorang CEO hendak menunjukkan pada semua orang tentang status dan posisi yang dia miliki di perusahaan agar mereka tidak kehilangan status atau posisi tersebut.  Arogansi dapat memicu terjadinya financial statement fraud dengan cara menyalahgunkan wewenang yang dimiliki. Sesuai dengan hasil penelitian  yang  menyatakan  bahwa  CEO Picture berpengaruh  terhadap  kecurangan  laporan  keuangan (Simanjuntak,  Daat,  &  Bawekes,  2018).  Berbanding  terbalik  dengan  hasil  penelitian  yang  menyatakan  CEO Picture tidak berpengaruh terhadap kecurangan laporan keuangan (Setiawati & Baningrum, 2018).
Reaksi  investor  atas  sebuah  peristiwa  dapat  direpresentasikan  dari  pengujian  kandungan  informasi. Apanila  sebuah  peristiwa  mengandung  informasi,  pasar  diharapkan  akan  bereaksi  saat  pasar  menerima  berita tentang  peristiwa  tersebut.  Reaksi  pasar  ditunjukkan  dapat  terjadi  dengan  bentuk  perubahan  harga  saham. Pengambilan keputusan dalam melakukan investasi memerlukan pertimbangan – pertimbangan, serta perhitungan dari  analisis  yang  mendalam  terhadap  informasi  yang  terkandung  di  dalam  laporan  keuangan,  sehingga  setiap perubahan  informasi  laporan  keuangan  akan  ikut  serta  memberikan  sinyal  baik  maupun  buruk  terhadap  reaksi pasar.
Adapun tujuan dari penelitian ini adalah  untuk  menguji dan  menganalisis pengaruh Target Keuangan, Tekanan Eksternal, Ketidakefektifan Pengawasan, Kondisi Industri, Pergantian Auditor, Pergantian Direksi dan CEO Picture berpengaruh Reaksi pasar melalui Pendeteksian Financial Statement Fraud .

## TINJAUAN PUSTAKA
Kecurangan Laporan Keuangan ( Financial Statement Fraud )
Kecurangan  laporan  keuangan  adalah  salah  saji  yang  di  sengaja  termasuk  mengabaikan  angka-angka  atau pengungkapan dalam laporan keuangan untuk mengelabui pengguna laporan keuangan yang didasari dengan niat jahat  untuk  mencari  keuntungan  dengan  cara  mempengaruhi  persepsi  mereka  tentang  kinerja  dan  tingkat  laba entitas itu dan  kecurangan laporan keuangan  merupakan perbuatan  melawan hukum dengan  unsur  kesengajaan seperti penyajian laporan keuangan yang di sajikan secara tidak wajar dengan tujuan untuk mengambil keuntungan (Tuanakotta, 2014).
F-Score = Accrual Quality + Financial Performance

## Tekanan
Seseorang  yang  memiliki  tingkat  integritas  tinggi,  tekanan  dan  peluang  rendah  serta  tidak  mempunyai kemampuan, akan lebih cenderung berperilaku jujur. Begitu pula sebaliknya, seseorang yang integritasnya rendah di  tempatkan  dalam  situasi  dimana  terdapat  tekanan  dan  ada  peluang  maka  cenderung  melakukan  kecurangan.
Faktor yang sangat berpengaruh terhadap terjadinya kecuragan adalah tekanan. Tekanan dapat terjadi akibat dari kecanduan  alkohol,  perjudian,  narkoba,  atau  karena  menginginkan  gaya  hidup  yang  tidak  sepadan  dengan kemampuan  penghasilan  dan  sarana  finansial.  Tekanan,  seperti  yang  diilustrasikan  oleh  Cressey  Donald  pada tahun  1953,  adalah  insentif  yang  dapat  memotivasi  seseorang  untuk  terlibat  dalam  penipuan  (Sujeewa,  Yajid, Azam, & Dharmaratne, 2018).

## Target Keuangan
Target  keuangan  merupakan  risiko  yang  akan  terjadi  karena  adanya  tekanan  pada  manajemen  yang  berlebihan untuk mencapai target keuangan yang ditentukan oleh direksi atau manajemen. Target keuangan diukur dengan rasio Return on Asset (ROA).  ROA adalah alat untuk  mengukur kemampuan sebuah perusahaan  menggunakan total  asset  yang  dimiliki  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dengan  dengan  penyesuaian  atas  biaya  untuk mendanai aset tersebut. ROA merupakan salah satu dari rasio profitabilitas. Rasio profitabilitas merupakan rasio yang dipakai untuk mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari aktivitas normalnya (Hery, 2016).

## ROA= Laba Bersih Total Aset

## Tekanan Eksternal
Tekanan eksternal adalah manajemen memiliki tekanan yang kuat untuk memenuhi harapan-harapan pihak ketiga seperti  manajemen  mengharapkan  agar  perusahaan  bisa  masuk  kedalam  daftar  pasar  modal  ( exchange  listing requirements ),  tetapi  kemampuan  perusahaan  terbatas  untuk  memenuhi  persyaratan  pendaftaran  pasar  modal ( exchange  listing requirements ).  Tekanan  eksternal  juga  berasal  dari  ancaman  oleh  kinerja  keuangan  entitas keuangan yang memburuk yang memuat informasi yang mengindikasikan situasi keuangan pribadi anggota direksi dan  pengawas  (TWGC  – those  charged  with  governance ).  Manajemen  atau  karyawan  operasional  mendapat tekanan  yang  kuat  untuk  mencapai  target  keuangan  yang  dibuat  oleh  TWGC,  termasuk  sasaran  penjualan  atau sasaran insentif (Tuanakotta, 2014).

## DAR= Total Hutang Total Aset

## Kesempatan
Kesempatan adalah kondisi munculnya peluang dalam terjadinya kecurangan laporan. Peluang dapat terjadi karena pengendalian  internal  yang  kurang,  kurang  efektinya  pengawasan  manajemen,  dan  penyalahgunaan  otoritas. Kesempatan dalam melakukan kecurangan dalam suatu entitas selalu ada, akan tetapi memiliki peluang yang lebih besar lagi jika perusahaan memiliki kas yang bisa diakses atau persediaan atau aset bernilai lainnya, terutama jika aset itu kecil dan mudah dibawa. Sebagai contoh, kasino menangani kas dalam jumlah yang sangat besar dengan sedikit sekali catatan formal atas kas atau uang yang diterima. Demikian pula, pencurian laptop lebih sering terjadi daripada pencurian sistem desktop (Tunggal, 2016).

## Ketidakefektifan Pengawasan
Pengawasan merupakan fungsi manajemen terakhir yang harus  dilaksanakan untuk mengetahui hasil yang telah dicapai. Pengawasan juga dapat didefinisikan sebagai penerapan cara atau alat untuk  menjamin bahwa rencana yang  ditetapkan  telah  dilaksanakan  dengan  sesuai.  Cara  yang  dapat  dilakukan  dalam  pengawasan  yaitu membandingkan yang telah dijalankan dengan standar atau rencananya, kemudian melakukan perbaikan apabila terjadi  penyimpangan.  Pengawasan  ini  umumnya  dilakukan  oleh  para  dewan  komisaris.  Pengawasan  menjadi elemen  yang  paling  penting  dalam  kelangsungan  suatu  perusahaan.  Semua  fungsi  –  fungsi  manajemen  akan berjalan dengan efektif dengan pengawasan yang baik(Arifin & Muhammad, 2016).
Komisaris independen = Jumlah Komisaris Independen

## Total Jumlah Komisaris

## Kondisi Industri
Persediaan  barang  atau inventory merupakan  salah  satu  aktiva  lancar  yang  jumlahnya  cukup  besar  dan  terus berputar  serta  mengalami  perubahan  pada  suatu  perusahaan,  terutama  perusahaan  industri.  Bagi  perusahaan industri  maupun  perusahaan  manufaktur,  persediaan  ini  dianggap  cukup  penting,  karena  kesalahan  dalam menentukan  persediaan,  akan  menimbulkan  gangguan  pada  kelancaran  operasi  perusahaan.  Akuntan  haruslah ekstra hati-hati terutama pada waktu berurusan dengan pencatatan serta penilaian persediaan. Sebuah kesalahan yang terjadi dalam pencatatan dan penilaian persediaan akan berakibat buruk pada laporan keuangan, baik pada neraca maupun laporan laba rugi (Musthafa, 2017).
Inventory= Inventory t Sales t - Inventory t-1
Sales t-1

## Rasionalisasi
Konsep  ini  menunjukkan  bahwa  pelaku  harus  merumuskan  ide  yang  dapat  diterima  secara  moral  kepadanya sebelum melakukan sebuah perilaku yang tidak etis. Rasionalisasi merupakan sebuah pembenaran bahwa perilaku tidak bermoral  yang dilakukannya berbeda dengan kegiatan kriminal. Jika seseorang tidak dapat membenarkan tindakan tidak jujur, kecil kemungkinan dia akan melakukan penipuan (Abdullah & Mansor, 2015).

## Kemampuan
Posisi seorang CEO, direksi, atau kepala divisi lain di perusahaan adalag faktor yang dapat menentukan terjadinya kecurangan.  Posisi  seseorang  dalam  sebuah  perusahaan  dapat  mempengaruhi  orang  lain  dan  dengan kemampuannya  dalam  memanfaatkan  keadaan  yang  dapat  memperlancar  terjadinya  tindakan  kecurangan. Kemampuan dalam melakukan kecurangan akan semakin kuat terlebih jika yang melakukan kecurangan tersebut adalah CEO suatu perusahaan, karena CEO memiliki posisi tertinggi dalam susunan organisasi suatu perusahaan (Annisya,  Lindrianasari,  &  Asmaranti,  2016).  Dalam  penelitian  Pergantian  Direksi  diukur  menggunakan  Skala nominal  yaitu,  1  untuk  perusahaan  yang  melakukan  pergantian  Direksi  dan  0  untuk  perusahaan  yang  tidak melakukan pergantian Direksi.

## Arogansi
Arogansi  menunjukkan  sebuah  sikap  superioritas  seseorang.  Sikap  ini  dapat  muncul  ketika  seseorang  merasa mimiliki hak dan merasa bahwa pengendalian internal maupun kebijakan perusahaan tidak berlaku untuk dirinya. Sifat kurangnya hati nurani merupakan sikap superioritas atau sifat congkak. Tingkat arogansi yang tinggi dapat menyebabkan  terjadinya  kecurangan  ( fraud )  karena  arogansi  yang  dimiliki  seorang  CEO  dapat  membuatnya melakukan  cara  apapun  untuk  mempertahankan  posisi  dan  kedudukan  yang  dimiliki  sekarang.  Seorang  CEO biasanya ingin menunjukkan kepada publik tentang status dan posisi yang dia miliki dalam sebuah perusahaan. Hal ini dilakukan karena CEO tidak ingin kehilangan status atau posisi tersebut. Dalam penelitian ini Arogansi diukur berdasarkan frekuensi photo CEO yang ada pada Laporan Keuangan ( Annual Report ).

## Reaksi Pasar
Aktivitas  pasar  modal  menimbulkan  tuntutan  yang  besar  atas  kualitas  sebuah  informasi.  Informasi  ini  sangat dibutuhkan  investor  untuk  mengurangi  ketidakpastian  dalam  pembuatan  keputusan.  Keputusan  investasi  yang akan dilakukan seorang investor merupakan reaksi atas informasi yang mereka terima, baik informasi yang tersedia di publik maupun informasi yang diterima secara privat. Jenis informasi yang dibutuhkan seorang investor sangat beragam.  Kebutuhan  informasi  tersebut  bisa  berupa  kondisi  atas  sebuah  perusahaan  atau  emiten  seperti pengumuman  laporan  keuangan,  pembagian  dividen, right issue maupun stock  split maupun  kondisi  makro ekonomi . Hubungan antar variabel dapat dijelaskan sebagai berikut:

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran
Hipotesis Penelitian Adapun hipotesis yang akan diuji pada Penelitian ini adalah sebagai berikut:
e-ISSN 2580-3743
H 1 :  Target  Keuangan,  Tekanan  Eksternal,  Ketidakefektifan  Pengawasan,  Kondisi  Industri,  Pergantian  Auditor, Pergantian Direksi dan CEO Picture berpengaruh terhadap Pendeteksian Financial Statement Fraud
H 2 :  Target  Keuangan,  Tekanan  Eksternal,  Ketidakefektifan  Pengawasan,  Kondisi  Industri,  Pergantian  Auditor, Pergantian Direksi, CEO Picture dan Pendeteksian Financial Statement Fraud berpengaruh terhadap Reaksi Pasar H 3 :  Target  Keuangan,  Tekanan  Eksternal,  Ketidakefektifan  Pengawasan,  Kondisi  Industri,  Pergantian  Auditor, Pergantian  Direksi  dan  CEO Picture berpengaruh  terhadap  Pendeteksian Financial  Statement  Fraud dan Dampaknya terhadap Reaksi Pasar

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder,  yaitu  data  kuantitatif  yang  diperoleh  dari  situs  resmi  Bursa  Efek Indonesia  (www.idx.co.id)  untuk  memperoleh  data  laporan  keuangan  dari  perusahaan  dan  informasi  yang dibutuhkan lainnya.Variabel dependen adalah reaksi pasar, variable intervening adalah financial statement fraud, dan  variable  independen  adalah  Target  Keuangan,  Tekanan  Eksternal,  Ketidakefektifan  Pengawasan,  Kondisi Industri, Pergantian Auditor, Pergantian Direksi dan CEO Picture.
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan Infrastruktur, Utilitas dan Transportasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode 2016 sampai 2018, berjumlah 50 perusahaan. Teknik pengumpulan sampel yang digunakan adalah purposive sampling dan diperoleh 17 perusahaan sebagai sampel, dan data pengamatan sebanyak 51.

## Tabel 1. Kriteria Pengambilan Sampel
Keterangan Jumlah Populasi: Perusahaan Infrastruktur, Utilitas dan Transportasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode 2016 sampai 2018 50
Kriteria:
1. Perusahaan yang tidak berturut-turut terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2016 sampai dengan 2018
2. Perusahaan yang tidak menggunakan Mata Uang Rupiah selama periode 2014-2018
3. Perusahaan yang tidak memiliki Nilai Persediaan selama periode 2014-2018
4. Perusahaan yang tidak memiliki Penjualan selama periode 2014-2018 (12) (17) (3) (1) Jumlah Sampel 17 Jumlah Pengamatan (3 x 17) 51
Dalam menganalisis data yang ada, peneliti menggunakan metode analisis statistik dengan bantuan program SPSS.  Sedangkan  untuk  melihat  pengaruh  dari  variabel-variabel  yang  diteliti  terhadap  Pendeteksian Financial Statement  Fraud ,  peneliti  menggunakan  metode  analisa  regresi  linier  berganda  dan  analisis  jalur  yang  terlebih dahulu  dilakukan  pengujian  asumsi  klasik  terhadap  data-data  yang  digunakan.  Adapun  model  penelitian  yang digunakan dalam melakukan uji hipotesis adalah sebagai berikut (Ghozali, 2011):
𝑌 1 = 𝛼 + 𝑏 1 𝑥 1 + 𝑏 2 𝑥 2 + 𝑏 3 𝑥 3 + 𝑏 4 𝑥 4 + 𝑏 5 𝑥 5 + 𝑏 6 𝑥 6 + 𝑏 7 𝑥 7 + 𝑒 𝑌 2 = 𝛼 + 𝑏 1 𝑥 1 + 𝑏 2 𝑥 2 + 𝑏 3 𝑥 3 + 𝑏 4 𝑥 4 + 𝑏 5 𝑥 5 + 𝑏 6 𝑥 6 + 𝑏 7 𝑥 7 + 𝑏 8 𝑦 1 + 𝑒

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel berikut menunjukkan hasil pengujian simultan dengan Financial Statement Fraud sebagai variabel dependen disajikan pada tabel 1 berikut:

## Tabel 2. Hasil Pengujian Simultan
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 14.156 7 2.022 5.512 .000 a Residual 14.675 40 .367 Total 28.831 47
Dari  Tabel  2  dapat  disimpulkan  bahwa  secara  simultan  Target  Keuangan,  Tekanan  Eksternal, Ketidakefektifan  Pengawasan,  Kondisi  Industri,  Pergantian  Auditor,  Pergantian  Direksi  dan  CEO Picture berpengaruh  terhadap Financial  Statement  Fraud .  Tabel  2  menunjukkan  hasil  pengujian  secara  parsial  untuk Financial Statement Fraud sebagai variabel dependen disajikan pada Tabel.berikut ini:
Tabel 3. Uji Parsial  (Uji- t)
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) .062 .333 .187 .852 Target keuangan .683 .407 .236 1.678 .101 Tekanan eksternal -.166 .061 -.321 -2.722 .010 Ketidakefektifan pengawasan 1.156 .654 .214 1.770 .084 Kondisi industri -13.650 5.278 -.329 -2.586 .013 Pergantian auditor .104 .202 .061 .515 .610 Pergantian direksi -.279 .345 -.110 -.809 .423 Ceo Picture -.095 .046 -.256 -2.083 .044
a. Dependent Variable: Financial Statement Fraud
Berdasarkan tabel 3 diperoleh hasil bahwa variabel tekanan eksternal, kondisi industry dan CEO picture berpengaruh signifikan terhadap financial statement fraud .  Tabel 4 menunjukkan hasil pengujian simultan dengan reaksi pasar sebagai variabel dependen disajikan pada tabel sebagai berikut :

## Tabel 4. Hasil Pengujian Simultan
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .871 8 .109 .657 .725 a Residual 6.457 39 .166 Total 7.328 47
a. Predictors: (Constant), Financial Statement, Pergantian Auditor, Ketidakefektifan Pengawasan, Tekanan Eksternal, Pergantian Direksi, CEO Picture, Kondisi Industri, Target Keuangan b. Dependent Variable: Reaksi Pasar
Dari  Tabel  4  dapat  disimpulkan  bahwa  Target  Keuangan,  Tekanan  Eksternal,  Ketidakefektifan Pengawasan, Kondisi Industri, Pergantian Auditor, Pergantian Direksi, CEO Picture dan financial statement fraud secara simultan tidak berpengaruh terhadap reaksi pasar.
Tabel 5 menunjukkan hasil pengujian secara parsial untuk reaksi pasar sebagai variabel dependen:

## Tabel 5. Uji Parsial  (Uji- t)
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.214 .224 -.957 .345 Target keuangan -.072 .283 -.050 -.256 .799 Tekanan eksternal .036 .045 .136 .796 .431 Ketidakefektifan pengawasan .055 .456 .020 .121 .905 Kondisi industri .328 3.830 .016 .086 .932 Pergantian auditor -.222 .136 -.258 -1.631 .111 Pergantian direksi -.043 .234 -.033 -.183 .856 CEO Picture .034 .032 .181 1.054 .299 Financial statement -.013 .106 -.026 -.122 .903
a. Dependent Variable: Reaksi Pasar
Dari  Tabel  5  dapat  disimpulkan  bahwa  Target  Keuangan,  Tekanan  Eksternal,  Ketidakefektifan Pengawasan, Kondisi Industri, Pergantian Auditor, Pergantian Direksi, CEO Picture dan financial statement fraud secara parsial tidak berpengaruh terhadap reaksi pasar.
Diagram analisis jalur yang terbetuk adalah sebagai berikut:
Gambar 2. Hasil Analisis Jalur
Hasil pengujian analisis jalur dapat dilihat sebagai berikut:
Tabel 6. Pengaruh Langsung, Pengaruh Tidak Langsung, dan Pengaruh Total
Variabel Pengaruh Langsung Pengaruh Tidak Langsung Pengaruh Total Kesimpulan Target Keuangan -0,050 -0,006136 -0,056136 Financial  Statement  Fraud bukan Variabel Intervening Tekanan Eksternal 0,136 0,008346 0,144346 Financial  Statement  Fraud bukan Variabel Intervening Ketidakefektifan Pengawasan 0,020 -0,005564 0,014436 Financial  Statement  Fraud bukan Variabel Intervening Kondisi Industri 0,016 0,008554 0,024554 Financial  Statement  Fraud bukan Variabel Intervening Pergantian Auditor -0,258 -0,001586 -0,259586 Financial Statement Fraud bukan Variabel Intervening Pergantian Direksi -0,033 0,00286 -0,02014 Financial  Statement  Fraud bukan Variabel Intervening CEO Picture 0,1 81 0,006656 0,187656 Financial  Statement  Fraud bukan Variabel Intervening

## Pengaruh Target Keuangan terhadap Reaksi pasar melalui Financial Statement Fraud
Berdasarkan  hasil  Penelitian  menunjukkan  bahwa  Target  keuangan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap Financial  Statement  Fraud.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  menyatakan  bawah  target  keuangan  tidak berpengaruh terhadap pendeteksian kecurangan laporan keuangan (Sasongko & Wijayantika, 2019). Tetapi tidak sejalan  dengan  penelitian  yang  menyatakan  bahwa  target  keuangan  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap kecurangan  laporan  keuangan  (Bawekes,  Simanjuntak,  &  Daat,  2018).  Penelitian  ini  juga  menunjukkan  bahwa Target Keuangan tidak berpengaruh signifikan terhadap reaksi pasar melalui Financial Statement Fraud . Target Keuangan yang diproksikan dengan Return On Assets (ROA) digunakan dalam untuk mengukur kinerja manajer serta digunakan sebagai dasar dalam menentukan bonus maupun kenaikan gaji atau upah. Target ROA  sebuah  perusahaan  yang  semakin  besar,  akan  membuat  manajemen  perusahaan  cenderung  melakukan manipulasi  laba  yang  menjadi  salah  satu  bentuk  kecurangan  laporan  keuangan.  Namun  dalam  penelitian  ini diperoleh bahwa tingginya nilai ROA tidak menjamin bahwa perusahaan akan melakukan Fraud. Dalam mencapai target keuangan sebuah perusahaan, pihak manajemen tidak harus serta merta melakukan tindakan fraud. Target keuangan yang ditetapkan dengan realistis akan dapat dicapai oleh manajemen perusahaan dengan cara yang benar.
Dengan  tidak  adanya  tindakan  fraud  yang  terjadi  pada perusahaan,  maka  investor  tidak  perlu  khawatir  tentang investasi yang akan mereka tanamkan pada perusahaan sehingga tidak terjadinya perubahan reaksi pasar.

## Pengaruh Tekanan Eksternal terhadap Reaksi pasar melalui Financial Statement Fraud
Berdasarkan  hasil  Penelitian  menunjukkan  bahwa  Tekanan  eksternal  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap Financial Statement Fraud. Hasil penelitian tidak sejalan dengan penelitian terdahulu yang menyatakan Tekanan Eksternal  berpengaruh  signifikan  Positif  terhadap  pendeteksian  kecurangan  laporan  keuangan  (Mardiani, Sukarmanto, & Maemunah, 2017), dan berbeda juga dengan hasil penenlitian yang menyatakan bahwa Tekanan eksternal  tidak  berpengaruh  terhadap  pendeteksian statement  financial  fraud (Bawekes,  Simanjuntak,  &  Daat, 2018).  Hasil  penelitian  juga  menunjukkan  bahwa  tekanan  eksternal  tidak  berpengaruh  terhadap  reaksi  pasar melalui Debt to Asset Ratio (DAR).
Manajemen  berada  di  bawah  tekanan  eksternal  yang  luar  biasa  untuk  menunjukkan  kinerja  dan  hasil keuangan  yang  lebih  baik  kepada  para  investor.  Manajemen  berada  di  bawah  tekanan  tidak  hanya  berusaha memenuhi  jumlah  tapi  melebihi  ekspektasi  pendapatan  analis  yang  diharapkan  oleh    investor    dan    pemegang saham. Tekanan untuk tidak gagal kadang-kadang menjadi motivasi yang lebih besar daripada imbalan finansial dalam  mendorong  manajemen  untuk  salah  mengaburkan  informasi  saat  pelaporan  keuangan  demi  memenuhi harapan dari investor dan pemegang saham.  Akan tetapi dalam penelitian ini diperoleh bahwa nilai DAR tidak menjamin bahwa perusahaan akan melakukan tindakan fraud. Apabila perusahaan mampu mengelola nilai hutang yang mereka miliki dengan baik untuk mencapai kinerja perusahaan yang baik, maka kekhawatiran akan gagal bayar tidak akan terjadi. Dengan kepastian atas kemampuan pemenuhan kewajiban yang dimiliki oleh perusahaa, maka manajemen tidak perlu melakukan tindakan fraud. Dengan demikian, apabila manajemen perusahaan tidak melakukan tindakan fraud, maka investor tidak perlu khawatir untuk menginvestasikan dananya di perusahaan, sehingga tidak perlu melakukan tindakan yang dapat mengakibatkan terjadinya reaksi pada pasar.
Pengaruh Ketidakefektifan Pengawasan terhadap Reaksi Pasar melalui Financial Statement Fraud
Berdasarkan hasil Penelitian diperoleh bahwa ketidakefektifan pengawasa tidak berpengaruh signifikan terhadap Financial  Statement  Fraud.  Hasil  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  bahwa ketidakefektifan  pengawasan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  pendeteksian statement  financial  fraud (Sasongko  &  Wijayantika,  2019).    Namun  tidak  sejalan  dengan  penelitian  lain  yang  menyatakan  bahwa ketidakefektifan  pengawasan  berpengaruh  signifikan  positif  dalam  mendeteksi  kecurangan  laporan  keuangan (Kusumaningrum  &  Murtanto,  2016).  Hasil  penelitian  juga  menunjukkan  bahwa  kesempatan  yang  diproksikan dengan ketidakefektifan pengawasan tidak berpengaruh terhadap reaksi pasar melalui financial statement fraud.
Pengawasan  terhadap  manajemen  yang  lemah  atau  ketidakefektifan  pemantauan  oleh  manajemen memberikan kesempatan kepada manajemen untuk melakukan kecurangan, dominasi manajemen oleh satu orang atau  sekelompok  kecil,  tanpa  adanya  pengendalian  untuk  mengimbanginya.  Pemantauan  yang  tidak  memadai terhadap  pengendalian  internal  yang  mencakup  pengendalian  atas  pelaporan  keuangan  akan  menyebabkan pengendalian  internal  yang  lemah.  Ketidakefektifan  pengawasan  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  proporsi komisaris independen. Semakin besar nilai proporsi komisaris independen maka akan semakin efektif pengawasan yang dilakukan sehingga akan meminimalisasi tindakan fraud. Akan tetapi, dalam penelitian ini ketidakefektifan pengawasan yang diukur dengan proporsi komisrais independen tidak berpengaruh terhadap Financial statement fraud .  Dari  statistik  deskriptif  dapat  dilihat  bahwa  rata-rata  proporsi  komisaris  independen  telah  sesuai  dengan aturan yang diatur oleh otoristas jasa keuangan yakni minimal 30%. Dengan kata lain bahwa rata-rata perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini telah memiliki pengawasan yang efektif secara keseluruhan. Dengan pengawasan yang telah efektif, maka perusahaan tidak dapat melakukan tindakan fraud untuk kepentingan tertentu. Sehingga, ketika perusahaan terjamin atas tidak terjadinya tindakan fraud, maka investor tidak akan bereaksi atas investasi yang mereka lakukan, dan tidak berdampak pada reaksi pasar.

## Pengaruh Kondisi Industri terhadap Reaksi Pasar melalui Financial Statement Fraud
Berdasarkan hasil Penelitian diperoleh bahwa kondisi industri berpengaruh signifikan negatif terhadap Financial Statement Fraud. Hasil ini tidak sejalan dengan penelitian yang menyatakan bahwa kondisi industri berpengaruh signifikan positif terhadap kecurangan laporan keuangan (Nisa, Oktafiana, & Sari, 2019) dan berbeda pula dengan penelitian  lain  yang  menghasilkan  bahwa  kondisi  industri  tidak  berpengaruh  terhadap  kecurangan  laporan keuangan (Setiawati & Baningrun, 2018). Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa kesempatan yang diproksikan dengan kondisi industri tidak berpengaruh signifikan terhadap reaksi pasar melalui financial statement fraud.
Kondisi  industri  terkait  dengan  risiko  bagi  perusahaan  yang  berkecimpung  di  bidang  industri  yang melibatkan estimasi dan pertimbangan yang signifikan yang jauh lebih besar biasanya tergantung kepada estimasi persediaan.  Sebagai  contoh,  perusahaan  yang  memiliki  persediaannya  yang  tersebar    di    banyak    lokasi  akan memiliki resiko y salah saji penilaian persediaan yang lebih  besar. Tingkat persediaan yang terlalu tinggi adalah cara yang umum untuk menyembunyikan kecurangan perusahaan. Manipulasi sederhana dari tingkat persediaan dapat digunakan untuk menutupi kerugian akibat kecurangan. Penelitian ini menunjukkan bahwa kondisi industri
e-ISSN 2580-3743
tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  financial  statement  fraud.  Hal  ini  terjadi  karena  secara  rata-rata,  kondisi Industri  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini  tidak  mengalami  peningkatan  perubahaan  total persediaan selama periode 2016 sampai 2018. Sehingga dapat dilihat bahwa tidak adanya kemungkinan terjadinya kecurangan laporan keuangan dengan kondisi persediaan yang dimiliki perusahaan. Dengan tidak adanya peluang terjadinya tindakan fraud, maka investor dapat berinvestasi dengan aman pada perusahaan, sehingga investor tidak perlu menarik saham yang telah mereka tanamkan. Dengan demikian reaksi pasar yang berarti tidak akan terjadi di perusahaan.

## Pengaruh Pergantian Auditor terhadap Reaksi Pasar melalui Financial Statement Fraud
Hasil  Penelitian  menunjukkan  bahwa  pergantian  auditor  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Financial Statement  Fraud.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  menyatakan  pergantian  auditor  tidak berpengaruh signifikan terhadap pendeteksian statement financial fraud (Quraini & Rimawati, 2018) namun tidak sejalan  dengan  pergantian  auditor  berpangaruh  signifikan  positif  terhadap  kecurangan  laporan  keuangan (Nasution,  Suryani,  &  Lestari,  2019).    Penelitian  ini  juga  menunjukkan  bahwa  pergantian  auditor  tidak berpengaruh signifikan terhadap reaksi pasar melalui Financial Statement Fraud .
Pergantian  auditor  terlalu  sering  dapat  mengakibatkan  kecurangan  laporan  keuangan  karena ketidaksesuaian opini suatu perusahaan dengan auditor sebelumnya yang memeriksa dan memberikan pendapat. Jadi  semakin  sering  suatu  perusahaan  mengalami  pergantian  auditor  maka  semakin  besar  pula  terjadinya kecurangan  pelaporan  keuangan.  Namun  dalam  penelitian  ini  pergantian  auditor  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  financial  statement  fraud.  Rata-rata  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini  tidak melakukan  pergantian  auditor,  sehingga  kemungkinan  terjadinya  kecurangan  laporan  keuangan  adalah  kecil. Dengan  tidak  terjadinya  kecurangan  laporan  keuangan  di  perusahaan,  maka  investor  tidak  perlu  bereaksi  atas kegiatan investasi yang telah mereka lakukan.

## Pengaruh Pergantian Direksi terhadap Reaksi Pasar melalui Financial Statement Fraud
Hasil Penelitian menjelaskan bahwa pergantian direksi tidak berpengaruh signifikan terhadap Financial Statement Fraud. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang menyatakan pergantian direksi tidak berpengaruh signifikan terhadap  pendeteksian  kecurangan  laporan  keuangan  (Bawekes,  Simanjuntak,  &  Daat,  2018).  Namun  tidak mendukung  penelitian  terdahulu  uang  menyatakan  bahwa  pergantian  direksi  berpengaruh  signifikan  positif terhadap kecurangan laporan keuangan (Nindito, 2018). Penelitian ini juga menunjukkan bahwa kemampuan yang diproksikan  denagn  pergantian  direksi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  reaksi  pasar  melalui  Financial Statement Fraud.
Posisi seseorang dalam organisasi menentukan kemampuan memanfaatkan kesempatan untuk melakukan penipuan.  Penipuan  tidak  akan  terjadi  tanpa  orang  yang  tepat  untuk  melaksanakan  setiap  detail  dari  penipuan. Capability  artinya  upaya  seseorang  dalam  melakukan  tindak  kecurangan  demi  tercapainya  tujuan  tertentu Pergantian  direksi  bisa  menjadi  upaya  perusahaan  untuk  menyingkirkan  direksi  yang  dianggap  mengetahui kecurangan  yang  dilakukan  perusahaan.  Perubahan  direksi  juga  akan  memberikan  dampak  butuhnya  waktu adaptasi  sehingga  kinerja  awal  tidak  maksimal.  Sehingga  kemungkinan  besar  menjadi  kesempatan  untuk melakukan  kecurangan.  Perubahan  direksi  dianggap  akan  memperlambat  pencapaian  tujuan  beradaptasi  dan mengenali  masalah  perusahaan.  Adapun  perubahan  direksi  yang  semakin  sering  dianggap  untuk  menutupi kecurangan  yang  dilakukan  direksi  sebelumnya  sehingga,  untuk  menutupi  kecurangan  tersebut  melakukan perubahan direksi. Perubahan direksi juga digunakan untuk mendeteksi terjadinya fraud dengan mengganti direksi yang dianggap melakukan fraud atau membuka jalan terjadinya fraud.
Penelitian ini menghasilkan bahwa pergantian direksi tidak berpengaruh terhadap financial statement fraud. Hal  ini  dapat  terjadi  karena  persentase  pergantian  direksi  pada  perusahaan  sampel  selama  periode  pengamatan adalah  hanya  10%.  Rendahnya  tingkat  pergantian  direksi  menujukkan  bahwa,  rendahnya  upaya  penutupan menyingkirkan direksi yang dianggap mengetahui tindakan fraud, karena tindakan fraud itu sendiri tidak terjadi di perusahaan. Dengan demikian, ketika tidak adanya tindakan fraud  yang  terjadi di perusahaan,  maka tidak akan berpengaruh terhadap reaksi pasar, karena investor akan mendapatkan keamanan dan kepercayaan atas investasi yang telah mereka lakukan di perusahaan.
Pengaruh CEO Picture terhadap Reaksi Pasar melalui Financial Statement Fraud
Berdasarkan  hasil  Penelitian  diperoeh  bahwa  CEO  Picture  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  Financial Statement  Fraud.  Hasil  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang  menyatakan  bahwa  CEO Picture berpengaruh terhadap  kecurangan  laporan  keuangan  (Simanjuntak,  Daat,  &  Bawekes,  2018).  Namun  Berbanding  terbalik dengan hasil penelitian yang menyatakan CEO Picture tidak berpengaruh terhadap kecurangan laporan keuangan (Setiawati  &  Baningrum,  2018).  Hasil  penelitian  juga  menunjukkan  bahwa  arogansi  yang  diproksikan  dengan CEO picture tidak berpengaruh terhadap reaksi pasar melalui Financial Statement Fraud.
CEO picture menunjukkan jumlah foto CEO yang dipampangkan dalam laporan keuangan perusahaan. Banyaknya jumlah foto CEO yang di laporan keuangan dapat menunjukkan tingkat arogansi yang dimiliki oleh
CEO. Seorang  CEO ingin  menunjukkan kepada orang lain  tentang  status dan posisi  yang  mereka  miliki dalam perusahaan karena mereka tidak ingin kehilangan status atau posisi tersebut. Tingkat arogansi yang tinggi dapat menimbulkan tindakan fraud, karena dengan arogansi yang dimiliki oleh CEO, CEO merasa bahwa kontrol internal tidak akan berlaku bagi dirinya.
Namun  dalam  penelitian  ini  arogansi  berpengaruh  negative  terhadap  financial  statement  fraud. Pemampangan  foto  CEO  di  laporan  tahunan  tidak  selalu  berarti  menunjukkan  tingkat  arogansi  seorang  CEO. Namun  foto  CEO  dicantumkan  dalam  laporan  tahunan  bertujuan  agar  masyarakat  terutama  para  pemangku kepentingan  mengenal CEO dari suatu perusahaan. Sehingga pemajangan  foto CEO tidak serta  merta  membuat CEO  perusahaan  merasa  menjadi  bebas  dalam  melakukan  tindakan  fraud  karena  hilangnya  control  terhadap dirinya. Namun justru dengan dipampangnya foto CEO, masyarakat dapat mengenal dengan jelas CEO perusahaan beserta kinerja yang telah dia capai dan justru akan menekan CEO untuk tidak melakukan tindakan fraud. Dengan tidak dilakukannya tidankan fraud, masa reaksi pasar saham juga tidak akan terpengaruhi karena investor justru akan merasa aman dengan keterbukaan yang ditunjukkan perusahaan sehingga tidak akan ragu untuk menanamkan sahamnya atau bahkan menarik kembali saham yang telah dia investasikan pada sebuah perusahaan

## PENUTUP
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan, maka kesimpulan dalam penelitian ini adalah bahwa Financial statement  Fraud  tidak  memediasi  pengaruh  Target keuangam  tekanan  eksternal,  ketidakefektifan  pengawasan, kondisi industry, pergantian auditor, pergantian direksi dan CEO picture terhadap reaksi pasar.
Adapun  saran  dari  penelitian  ini  adalah:  Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  melakukan  pengujian reaksi pasar dengan studi peristiwa agar dapat mengetahui kondisi reaksi pasar tepat pada saat sebelum dan sesuah peristiwa fraud diumumkan ke pasar. Selain itu objek pengamatan sebaiknya difokuskan pada semua perusahaan yang memang terindikasi melakukan tindakan kecurangan laporan keuangan.

## DAFTAR RUJUKAN
Abdullah, R., & Mansor, N. (2015, October). Fraud Triangle Theory and Fraud Diamond Theory. Understanding the  Convergent  and  Divergent  For  Future  Research. International  Journal  of  Academic  Research  in Accounting, Finance and Management Sciences, Vol. 5 (4), 38-45.
Agoes, S. (2013). Petunjuk Praktis Pemeriksaan Akuntan oleh Akuntan Publik. Jakarta: Salemba Empat. Annisya, M., Lindrianasari, & Asmaranti , Y. (2016). Pendeteksian Kecurang Laporan Keuangan Menggunakan Fraud Diamond. Jurnal Bisnis dan Ekonomi (JBE), Vol. 23 (ISSN: 1412-3126), Hal. 72 – 89. Arifin, R., & Muhammad, H. (2016). Pengantar Manajemen. Malang: Empat Dua.
Bawekes, H., Simanjuntak, A., & Daat, S. C. (2018, Mei). Pengujian Teori Fraud Pentagon Terhadap Fraudulent Financial Reporting. Jurnal Akuntansi & Keuangan Daerah, Vol.13 (ISSN: 2621-6787), Hal. 114-134. Fahmi. (2012). Pengantar Manajemen Keuangan. Bandung: Alfabeta. Feriyanto, A., & Triana, E. S. (2015). Pengantar Manajemen. Yogyakarta: Media Tera. Ghozali.  (2011). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS. Semarang:  Badan  Peneliti  Universitas Diponegoro.
Hery. ( 2016). Pengantar Akuntansi, Comprehensive . Jakarta: PT Grasindo. Hery.  (2017). Auditing  Dan  Asurans  Pemeriksaan  Akuntansi  Berbasis  Standar  Audit  Internasional. Jakarta: Grasindo.
Kassem, R., & Higson, A. (2012). The New Fraud Triangle Model. Journal of Emerging Trends in Economic and Management Sciences (JETEMS), Vol. 3 (3), 191-195.
Kusumaningrum, A. W., & Murtanto. (2016, September). Analisis Pengaruh Fraud Diamond Dalam Mendeteksi Kecurangan  Laporan  Keuangan. Seminar  Nasional  dan  Call  Paper  Fakultas  Ekonomi  UNIBA Surakarta (ISBN: 978-979-1230-36-0), Hal. 125 - 138.
Kuswiratmo, B. A. (2016). Keuntungan & Risiko Menjadi Direktur, Komisaris, dan Pemegang Saham. Jakarta: Visi Media Pustaka.
Mardiani,  S.,  Sukarmanto,  E.,  &  Maemunah,  M.  (2017). Pengaruh  Fraud  Diamond  Terhadap  Pendeteksian Financial Statement Fraud dengan Komite Audit Sebagai Variabel Moderasi, Vol. 3 (ISSN: 2460 - 6561), 476 - 485.
Musthafa. (2017). Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Andi.
Nasution, M. S., Suryani, E., & Lestari, T. U. (2019, Agustus). Pengaruh Fraud Pentagon Terhadap Kecurangan Laporan Keuangan. Jurnal AKSARA PUBLIC, Vol. 3 (No. 3), 153 - 165.
Nindito, M. (2018). Financial Statement Fraud: Perspective Of The Pentagon Fraud Model In Indonesia. Academy of Accounting and Financial Studies Journal, Vol. 22 (No. 2), 1528 - 2635.
Nisa,  K.,  Oktafiana,  N.  F.,  &  Sari,  S.  P.  (2019).  Fraudulent  Financial  Statement  Ditinjau  Dari  Model  Fraud Pentagon Horwath. University Research Colloqium , Hal. 164 - 177.
e-ISSN 2580-3743
Quraini, F., & Rimawati, Y. (2018, October). Determinan Fraudulent Financial Reporting Using Fraud Pentagon Analysis. Journal Of Auditing And Forensic Accounting (JAFFA), Vol. 6 (ISSN: 2339 - 2886), Hal. 105 - 114.
Rahmayuni  ,  S.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Fraud  Diamond  terhadap  Kecurangan  Laporan  Keuangan  (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2013-2016) . Jurnal Akuntansi .
Sasongko, N., & Wijayantika, S. F. (2019, April). Faktor Resiko Fraud Terhadap Pelaksanaan Fraudulent Financial Reporting (Berdasarkan Pendekatan Crown's  Fraud Pentagon Theory). Riset Akuntansi dan Keuangan Indonesia, Vol. 4 (ISSN: 2541 - 6111), Hal. 67 - 76.
Setiawati, E., & Baningrun, R. M. (2018). Deteksi Fraudulent Financial Reporting Menggunakan. Riset Akuntansi dan Keuangan Indonesia, Vol. 3 (No. 2), 91 - 106. Sujeewa, G. M., Yajid, M. S., Azam, S. F., & Dharmaratne, I. (2018, August). The New Fraud Triangle Theory - Integrating Ethical Values Of Employees. International Journal of Business, Economics and Law, 16 (5). Sunyoto. (2013). Metode dan Instrument Penelitian. Yogyakarta: CAPS. Tuanakotta, T. M. (2014). Mendeteksi Manipulasi Laporan Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Tunggal, A. W. (2016). Kecurangan dan Pencegahan Kecurangan. Harvarindo. Tunggal, A. W. (2016). Menyikap Teknik Kecurangan Akuntansi. Harvarindo.