Danis  Dwi  Brahmansyah,  Muslimin  (2023),  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Tingkat Underpricing Saham Pada Perusahaan Yang Melakukan Initial Public Offering ,Vol. 8, No. 2, Februari 2023, Http://Dx.Doi.Org/10.36418/ syntax-literate.v8i2.11448 E-ISSN: 2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e- ISSN: 2548-1398
Vol. 8, No. 2, Februari 2023

## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI TINGKAT UNDERPRICING  SAHAM  PADA  PERUSAHAAN  YANG  MELAKUKAN INITIAL PUBLIC OFFERING

## Danis Dwi Brahmansyah, Muslimin
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Pembangunan Nasional “Veteran”, Jawa Timur Email: danisdbrahmansyah@gmail.com, 18013010216@student.upnjatim.ac.id, muslimin.ak@upnjatim.ac.id

## Abstrak
Kebutuhan  dana  suatu  perusahaan  akan  terus  meningkat  seiring  dengan perkembangan  dan  pertumbuhan  perusahaan.  Perusahaan  yang  mebutuhkan  dana tentunya  tidak  hanya  mengandalkan  pihak  internal  perusahaan  saja,  maka  dari  itu dengan adanya keterbatasan tersebut sebuah perusahaan melakukan go public dengan cara  menjual  sahamnya  kepada  publik.  Initial  Public  Offering  (IPO)  merupakan penawaran saham untuk pertamakalinya kepada masyarakat luas. Berdasarkan hasil analisis  data  yang  telah  dikemukakan  di  bab  terdahulu,  maka  dapat  diambil kesimpulan bahwa :1) Variabel ROA berpengaruh terhadap initial return (Y) pada perusahaan  yang  melakukan  Initial  Public  Offering  di  Bursa  Efek  Indonesia.  2) Variabel  DER  berpengaruh  terhadap  initial  return  (Y)  pada  perusahaan  yang melakukan  Initial  Public  Offering  di  Bursa  Efek  Indonesia.  3)  Variabel  Size berpengaruh  terhadap  initial  return  (Y)  pada  perusahaan  yang  melakukan  Initial Public  Offering  di  Bursa  Efek  Indonesia.  4)Variabel  reputasi  tidak  berpengaruh terhadap initial return (Y) pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia.
Kata kunci : Saham, Underpricing, initial puckic offering

## Abstract
The need for funds of a company will continue to increase along with the development and growth of the company. Companies that need funds certainly do not only rely on the  company's  internal  parties,  therefore  with  these  limitations  a  company  goes public  by  selling  its  shares  to  the  public.  Initial  Public  Offering  (IPO)  is  the  first public  offering  of  shares.  Based  on  the  results  of  the  data  analysis  that  has  been stated in the previous chapter, it can be concluded that: 1) The ROA variable affects the  initial  return  (Y)  on  companies  that  conduct  an  Initial  Public  Offering  on  the Indonesia  Stock  Exchange.  2)  The  DER  variable  affects  the  initial  return  (Y)  of
companies that conduct an Initial Public Offering on the Indonesia Stock Exchange. 3)  Variable  Size  affects  the  initial  return  (Y)  of  companies  that  conduct  an  Initial Public Offering on the Indonesia Stock Exchange. 4) The reputation variable does not affect the initial return (Y) of companies that conduct an Initial Public Offering on the Indonesia Stock Exchange.

## Keywords: Stocks, Underpricing, initial puckic offering

## Pendahuluan
(Suardikha dan Pradnyadevi, 2020). Go Public merupakan cara yang dilakukan perusahaan  untuk  mempertahankan  kelangsungsan  perusahaan  melalui  pasar  perdana yang biasa dikenal dengan isitilah Initial Public Offering (IPO)
Initial  Public  Offering  (IPO)  yaitu  kegiatan  perusahaan  di  pasar  modal  ketika menjual  sahamnya  untuk  pertama  kali  atau  biasa  disebut  sebagai  penawaran  umum perdana  yang  dilakukan  di  pasar  perdana  (primary  market),  pasar  perdana  yakni  pasar bagi  perusahaan  yang  melakukan  penawaran  umum  (emiten)  untuk  menjual  sahamnya pertama kali kepada investor. Modal dapat diperoleh perusahaan dengan cara perusahaan tersebut menjual surat berharganya di pasar modal. (Kuncoro dan Suryaputri, 2019)
Fokus perusahaan pada saat initial public offering (IPO)  yaitu penentuan harga saham  perdana,  penentuan  saham  perdana  ini  dilakukan  atas  persetujuan  kedua  belah puhak yaitu perusahaan yang akan initial public offering (IPO)  dengan penjamin efek. Akan  tetapi  menentukan  harga  saham  tidak  semudah  yang  dibayangkan  dikarenakan adanya  perbedaan  kepentingan  dari  masing-masing  pihak  dan  perbedaaninformasi. Asimetris informasi yaitu adanya perbedaan dari informasi yang dimiliki oleh pihak yang ikut terlibat dalam melakukan initial public offering (IPO) yaitu perusahaan, penjamin, dan investor. (Alviani dan Lasmana, 2015).
Ketika perusahaan akan melakukan initial public offering (IPO), perusahaan harus membuat prospektus yang merupakan ketentuan yang ditetapkan oleh BAPEPAM. idx, (2015).  Informasi  prospektus  dapat  dibagi  menjadi  dua,  yaitu  informasi  akuntansi  dan informasi non akuntansi. Informasi akuntansi adalah laporan keuangan yang terdiri dari neraca,  perhitungan  rugi/laba,  laporan  arus  kas,  dan  penjelasan  laporan  keuangan. Informasi  non akuntansi  adalah informasi selain laporan keuangan seperti underwriter, auditor  independen,  konsultan  hukum,  nilai  penawaran  saham,  persentase  saham  yang ditawarkan, umur perusahaan, dan informasi lainnya.
Investor  menggunakan  informasi  keuangan  dan  non-keuangan  yang  ada  dalam prospektus  ketika  mereka  membuat  investasi  di  pasar  modal.  Pada  saat  perusahaan melakukan  initial  public  offering  (IPO),  investor  belum  dapat  mengetahui  banyak informasi  mengenai  perusahaan  tersebut.  Investor  hanya  memperoleh  informasi  dari prospektus  yang  diterbitkan  perusahaan  sebelum  melakukan  penawaran  perdana.  Dari informasi  akuntansi  dan  non  akuntansi  dalam  prospektus  itulah  investor  dapat menganalisis atau melakukan penilaian terhadap perusahaan tersebut. Hasil analisis atau penilaian  prospektus  ini  dapat  digunakan  investor  untuk  membuat  berbagai  keputusan atau kesimpulan. Misalnya, apakah investor akan membeli saham  perusahaan tersebut,
apakah  prospek  perusahaan  tersebut  bagus,  dan  apakah  harga  saham  perdana  yang ditawarkan relatif sesuai atau wajar dengan kondisi perusahaan.
Permasalahan  yang  terjadi  ketika  perusahaan  melakukan  initial  public  offering (IPO)  di  pasar  modal  adalah  penentuan  besarnya  harga  penawaran  saham.  Penentuan harga  saham  yang  akan  ditawarkan  pada  saat  initial  public  offering  (IPO)  merupakan faktor  yang  penting,  baik  bagi  emiten  maupun  underwriter  karena  berkaitan  dengan jumlah  dana  yang  akan  diperoleh  emiten  dan  resiko  yang  akan  ditanggung  oleh underwriter. Hal tersebut menyebabkan emiten menentukan harga yang tinggi pada saat initial public offering (IPO) untuk meningkatkan pemasukan dana semaksimal mungkin, sedangkan di sisi lain underwriter memilih untuk meminimalkan resiko yang terjadi untuk mencegah kerugian karena tidak terjualnya saham-saham emiten. Perbedaan persentase antara harga saham selama periode IPO di pasar perdana dengan harga di pasar sekunder disebut dengan initial return. (Wasiuzzaman et al.,2018).
Menurut  (Song,  Tan  dan  Yi,  2014)  secara  teori  hanya  ada  dua  kasus  penyebab initial  public  offering  (IPO)  mengalami  initial  return  yang  tinggi,  yaitu  (1)  harga penawaran IPO terlalu rendah, menunjukkan bahwa ada underpricing di pasar primer atau (2)  harga  penutupan  hari  pertama  terlalu  tinggi,  menunjukkan  bahwa  ada  penilaian berlebihan  di  pasar  sekunder.  Dalam  mekanisme  pasar  sering  terjadi  perbedaan  harga saham  pada  pasar  perdana  dan  pasar  sekunder  yang  menimbulkan  underpricing  dan overpricing. Underpricing terjadi ketika offering price IPO lebih rendah dari closing price pada  hari  perdagangan  pertama.  (Badru  dan  Ahmad  Zaluki,  2018).  Sedangkan  jika offering  price  lebih  tinggi  dari  closing  price  pada  3  hari  perdagangan  pertama  disebut overpricing.
Menurut  (Aschebrock,  2017)  menyatakan  bahwa  fenomena  underpricing  tidak menguntungkan bagi emiten, karena perusahaan tidak dapat meningkatkan modal secara maksimal,  namun  bagi  investor  menjadi  menguntungkan,  karena  investor  dapat memperoleh  return  dari  pembelian  saham  yang  dilakukan.  Underpricing  dijadikan motivasi  investor  untuk  melakukan  investasi  saham  pada  saat  IPO,  karena  investor berharap mendapatkan initial return setiap melakukan investasi saham saat IPO. Prawesti (2016).

## Gambar 1
Perkembangan Perusahaan Yang Melakukan IPO Tahun 2017-2021
Sumber: BEI, (data diolah peneliti), 2022
Berdasarkan  gambar  1.1  dapat  dilihat  bahwa  fenomena  yang  terjadi  pada perusahaan  yang  melakukan  initial  public  offering  (IPO)  pada  tahun  2017  terdapat  36 perusahaan. Pada tahun 2018 mengalami peningkatan sebesar 55 perusahaan melakukan initial  public  offering  (IPO).  Pada  tahun  2019  mengalami  penurunan  sebesar  48 perusahaan  melakukan  initial  public  offering  (IPO).  Pada  tahun  2020  mengalami peningkatan sebesar 51 perusahaan melakukan initial public offering (IPO). Pada tahun 2021  mengalami  peningkatan  sebesar  54  perusahaan  melakukan  initial  public  offering (IPO).
Berdasarkan  gambar  1.1.  bahwa  fenomena  yang  sering  ditemukan  ketika perusahaan melakukan IPO atau aktivitas go public adalah harga saham pada penawaran perdana  mengalami  kecenderungan  underpricing  yang  ditandai  dengan  return  yang positif,  pada  saat  perusahaan  malakukan  IPO,  kinerja  saham  IPO  banyak  mengalami penurunan harga saham jangka panjang (underperformed). Penurunan kinerja saham ini mengakibatkan  investor  yang  membeli  saham  pada  periode  jangka  panjang  tidak menikmati return yang diharapkan, umumnya para investor akan memiliki informasi yang terbatas  seperti  yang  diumumkan  atau  diterbitkan  dalam  prospektus,  yang  mana prospektus ini memuat rincian informasi dan juga fakta-fakta material terkait penawaran umum emiten baik berupa informasi keuangan ataupun non-keuangan. Semua informasi yang  diungkapkan  didalam  prospektus  ini  akan  membantu  investor  untuk  membuat keputusan yang rasional mengenai hal-hal yang berkaitan dengan risiko dan nilai saham sesungguhnya yang di tawarkan oleh emiten juga membantu dalam membuat keputusan investasi.
Dalam kurun waktu tahun 2017-2021 sejumlah perusahaan menunda penawaran umum perdana saham (initial public offering). Selain itu, perusahaan yang telah melantai di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun ini didominasi dengan emisi kecil, dalam kondisi ini, mau IPO apapun juga tidak akan laku. Penjamin emisi akan sulit mencari orang yang
mau menyerap sebesar itu. Karena memang kondisi pasar sedang buruk, dalam dua tahun ini  bursa  saham  memang  sedang  banyak  dirundung  masalah.  Terutama  karena  banyak investor asing yang menjual portofolionya (net sell). investasi.kontan.co.id/2019.
Informasi  yang  terbatas  menjadi  permasalahan  dalam  melakukan  IPO  salah satunya  yaitu  terjadi  asimetri  informasi,  karena  memberikan  kesempatan  pada  setiap perusahaan  untuk  memanipulasi  laba  yang  dilampirkan  di  laporan  keuangan  dengan menggunakan  discretionary  accrual,  yaitu  kebijakan  akuntansi  yang  memberikan kebebasan pada manajemen untuk menentukan jumlah transaksi akrual secara fleksibel, dan mengakibatkan calon investor tertipu dengan laba dan buku laporan keuangan yang tinggi akibat hasil manipulasi penipuan laporan akuntansi, yang nantinya para investor bersedia  menanamkan  modalnya  pada  saham  IPO  dengan  harga  tinggi.  (Kusumawati, 2016).
Permasalahan  penting  yang  dihadapkan  perusahaan  ketika  pertama  kali melakukan  penawaran  sahamnya  adalah  penentuan  harga  di  pasar  perdana.  Di  dalam kegiatan penawaran umum perdana, harga saham yang dijual di pasar perdana ditentukan berdasarkan  kesepakatan  antara  perusahaan  emiten  dan  penjamin  emisi  (underwriter). Sedangkan  harga  saham  di  pasar  sekunder  ditentukan  oleh  mekanisme  pasar,  yaitu permintaan  dan  penawaran.  Harga  saham  yang  akan  dijual  di  pasar  (offering  price) ditentukan  terlebih  dahulu  oleh  emiten  (perusahaan  yang  akan  go  public)  dengan penjamin  emisi.  Dalam  menentukan  offering  price,  emiten  dan  underwriter  sering  kali menghadapi  kesulitan  untuk  menentukan  harga  wajar.  Dalam  tipe  penjaminan  full commitment, underwriter cenderung menetapkan offering price lebih rendah dari yang diharapkan oleh emiten dengan tujuan menekan risiko yang ditanggungnya, bila saham yang  ditawarkan  pada  saat  penawaran  umum  tidak  habis  terjual.  Setelah  penawaran umum  tersebut  selanjutnya  harga  saham  di  pasar  sekunder  akan  ditentukan  oleh mekanisme pasar (kekuatan tarik-menarik permintaan dan penawaran pasar) yang terjadi di bursa efek.
Perbedaaan dua mekanisme penentuan di atas, sering mengakibatkan perbedaan harga saham yang sama antara pasar perdana (pada saat IPO) dan pasar sekunder. Apabila penentuan harga saham pada saat IPO lebih rendah dibanding dengan harga yang terjadi di  pasar  sekunder,  maka  fenomena  ini  disebut  dengan  underpricing  sedangkan  apabila harga  IPO  lebih  tinggi  dibanding  dengan  harga  yang  terjadi  dipasar  sekunder,  maka fenomena  ini  disebut  overpricing.  Kondisi  underpricing  tidak  menguntungkan  bagi perusahaan yang melakukan go public, karena dana yang diperoleh dari go public tidak maksimum, selisih harga inilah yang dikenal sebagai initial return (IR) atau positif return bagi investor yaitu nilai  positif yang diperoleh dari penawaran perdana mulai dari saat dibeli di pasar primer sampai pertama kali di daftarkan di pasar sekunder.
Keputusan  dalam  melakukan  investasi  merupakan  salah  satu  hal  penting  yang  dapat menjadi daya tarik untuk investor adalah profitabilitas (return on asset). Return on asset (ROA) atau istilah lain tingkat pengembalian aset adalah salah satu rasio profitabilitas, yaitu  rasio  yang  menunjukkan  seberapa  efektif  perusahaan  beroperasi  sehingga menghasilkan laba dengan memanfaatkan asetnya sendiri. (Morina dan Rahim, 2020).
Selain  Return  on  asset  (ROA)  ukuran  perusahaan  juga  dapat  mempengaruhi adanya  intial  return.  Pada  dasarnya  ukuran  perusahaan  menunjukkan  pengalaman  dan kemampuan suatu perusahaan dalam mengelola investasi yang diberikan para stakeholder untuk meningkatkan kemakmuran mereka. (Badru dan Ahmad, 2018). Informasi tentang perusahaan  besar  lebih  banyak  dan  lebih  mudah  diperoleh  investor  dibandingkan perusahaan kecil, hal tersebut akan mengurangi asimetri informasi pada perusahaan yang besar  sehingga  akan  mengurangi  tingkat  initial  return.  Semakin  tumbuh  besar  ukuran sebuah industri pasti menampilkan adanya nilai total asset yang besar. Semakin besar pula nilai  total  asset industri maka dapat  mempengaruhi  nilai  initial return yang didapatkan oleh investor. (Syarifudin dan Yuniarti, 2020).
Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa besar kemampuan perusahaan dalam melunasi hutangnya. Selain itu, rasio ini juga dapat digunakan  untuk  mengukur  risiko  perusahaan.  (Mumtaz  dan  Ahmed,  2014).  Debt  to Equity Ratio (DER) digunakan untuk mengukur seberapa besar kemampuan perusahaan dalam  memenuhi  seluruh  kewajibannya  dengan  menggunakan  modal  yang  dimiliki. Rasio  ini  menunjukkan  tingkat  risiko  kegagalan  suatu  perusahaan  untuk  membayar seluruh  hutangnya,  sehingga  akan  berdampak  pada  ketidakpastian  harga  saham. (Muharam dan Firmanah, 2015). Semakin tinggi Debt to Equity Ratio (DER), semakin tinggi  pula  risiko  perusahaan,  sehinggga  investor  akan  menghindari  perusahaan  yang memiliki  tingkat  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  yang  tinggi,  yang  akan  menyebabkan tingkat underpricing yang tinggi. (Thoriq, dkk, 2018).
Underwriter  adalah  pihak  yang  menjamin  emisi  untuk  suatu  perusahaan.yang akan memperdagangkan sahamnya pada pasar modal. Fahmi 2012). Underwriter dalam hal  ini  memperoleh  informasi  lebih  baik  terkait  permintaan  saham-saham  emiten, dibandingkan emiten itu sendiri. Underwriter yang mempunyai reputasi tinggi atau citra yang baik, tidak akan melakukan aksi penjaminan terhadap perusahaan yang mempunyai citra  rendah,  sehingga  hal  ini  akan  mendapatkan  kepercayaan  dari  investor  yang  akan menanamkan modalnya. (Pratama, 2017).
Kesalahan penetapan harga saham pada saat initial public offering (IPO)  dapat menimbulkan  dua  kemungkinan  yaitu  Underpricing  dan  Overpricing.  Dari  kedua kemungkinan  tersebut,  underpricing  adalah  keadaan  yang  harus  dihindari  perusahaan. Underpricing  terjadi  ketika  harga  pada  saat  initial  public  offering  (IPO)    lebih  rendah dibandingkan  pada  saat  diperdagangkan  di  pasar  sekunder,  tentunya  kondisi  ini merugikan pihak emiten yang melakukan initial public offering (IPO), karena dana yang diperoleh  dari  penjualan  saham  ke  publik  tidak  maksimum.  (Fitriasuri  dan  Gunawan, 2022) Meski  underpricing diklaim sebagai  keadaan yang merugikan emiten, fenomena ini masih sering terjadi di pasar modal setiap tahun periodenya. Berikut perkembangan jumlah perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di BEI pada tahun 2017-2021.
Tabel 1 Perkembangan IPO Dan Fenomena Underpricing DI BEI Tahun 2017-2021 No Tahun  Jumlah Emiten Emiten Underpricing  Rata-Rata Tingkat Underpricing  Emiten Overpricing  IR 0 atau Tetap 1 2017  36 25 71,43% 10 1 2 2018  55 50 90,91% 5 0 3 2019  55 51 92,73% 4 0 4 2020  51 50 98,04% 1 0 5 2021  53 28 53% 25 1 Jumlah 250 204 45 2
Sumber: BEI, data diolah, 2022.
Berdasarkan  tabel  1.1  menunjukkan  bahwa  setiap  perusahaan  yang  melakukan initial  public  offering  (IPO)  rata-rata  mengalami  underpricing.  Perusahaan  yang melakukan initial public offering (IPO) yaitu sebanyak 250 emiten dari tahun 2017-2021, dari perusahaan yang melakukan initial public offering (IPO) sebanyak 204 emiten dalam kondisi  underpricing  dan  yang  mengalami  overpricing  sebanyak  45  emiten,  dari  tabel diatas juga diketahu tingkat  perbedaan underpricing  dari tahun ke tahunnya, fenomena inilah yang menjadi perhatian peneliti untuk meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi underpricing ketika perusahaan melakukan initial public offering (IPO) di BEI.
Beradasrkan  data  pada  tabel  1.1.  mengindikasikan  adanya  sebagian  besar  perusahaan sektor  pedagangan,  jasa  dan  investasi  yang  melakukan  initial  public  offering  (IPO)  di periode  tersebut  mengalami  underpricing  saham.  Penelitian  mengenai  underpricing banyak dilakukan oleh peneliti terdahulu. Faktor-faktor yang menyebabkan underpricing menurut  (Saputra  dan  Suaryana,  2016)  ukuran  initial  public  offering  (IPO),  umur perusahaan, ukuran perusahaan merupakan faktor yang dapat diteliti mengapa terjadinya underpricing.  Berdasarkan  latar  belakang  peneliti  melakukan  penelitian  dengan  judul “Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Tingkat  Underpricing  Saham  Pada Perusahaan Yang Melakukan Initial Public Offering”

## Metode Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  merupakan  penelitian  kuantitatif.  Menurut (Sugiyono, 2019) istilah metode penelitian kuantitatif dikarenakan data penelitian yang dimiliki berupa angka dan analisis yang digunakan yaitu statistik. Penelitian ini dilakukan dengan  menguji  hipotesis  untuk  mendapatkan  bukti  secara  empiris  pengaruh  antar variable.  Menurut  (Sugiyono,  2019),  objek  penelitian  merupakan  suatu  sasaran  ilmiah yang berguna untuk mendapatkan data dengan tujuan tertentu. Yang menjadi objek dalam penelitian ini adalah perusahaan yang melakukan initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021.
Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa data kuantitatif yang diperoleh dari  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan.  Data  sekunder  merupakan  data  yang
diperoleh  secara  tidak  langsung  dari  sumbernya  dan  data  yang  diperoleh  dari  data sekunder tidak perlu diolah kembali. (Aprilliadi dan Pohan, 2020).
Teknik  pengumpulan  data  sekunder  dalam  penelitian  ini  diperoleh  dari  data dokumentasi perusahaan berupa laporan keuangan tahunan. Data sekunder diperoleh dari laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  yang  melakukan  IPO  pada  periode  2017-2021 yang  terdapat  di  www.idx.co.id  dan  website  perusahaan.  Selanjutnya  akan  dilakukan beberapa uji dari data yang telah diperoleh, yakni Uji Normalitas dan Uji Asumsi Klasik, menurut (Ghozali, 2017) apabila asumsi klasik terpenuhi maka estimasi regresi dengan ordinary  least  square (OLS)  akan  BLUE  ( Best  Linear  Unbiased  Estimator ),  artinya pengambilan  keputusan  melalui  Uji  F  dan  Uji  T  tidak  boleh  bias.  Dalam  penelitian terdapat beberapa uji asumsi klasik diantara lain yaitu: Autokorelasi, Heteroskedastisitas, Multikolinieritas, Koefisien Determinasi (R 2 )

## Hasil dan Pembahasan
Pada  deskripsi  variabel  akan  dipaparkan  gambaran  dari  suatu  data  yang  dilihat  dari jumlah sampel dan nilai rata-rata (mean) dari masing-masing variabel, Sebagai berikut:
Tabel 2 Deskriptif Penelitian
Sumber: data diolah, 2023 (Lampiran Hal-82)
Berdasarkan Tabel 4.2 menyajikan informasi deskriptif tentang variabel-variabel penelitian. Berdasarkan data di atas, variabel ROA mempunyai nilai standar deviasi 3.39 dan nilai mean yaitu 1.147, variabel DER mempunyai nilai standar deviasi 8.170 dan nilai mean  yaitu  1.735,  variabel  size  mempunyai  nilai  standar  deviasi  0.484  dan  nilai  mean yaitu 25.55, variabel reputasi mempunyai nilai standar deviasi 0.477 dan nilai mean yaitu 1,  variabel initial  return mempunyai  nilai  standar  deviasi  7.719  dan  nilai  mean  yaitu 2.757.
Uji Kualitas Data Uji Normalitas
Menurut (Ghozali, 2013) bahwa dalam regresi OLS ( Ordinary Least Square ) asumsi normalitas diberlakukan pada u i (residual). Dalam regresi OLS ( Ordinary Least Square ) b 0 , b 1 , b 2 , b 3 dan b 4 adalah fungsi linier dari Y dan Y adalah fungsi linier dari u i (residual). Distribusi sampling dari regresi OLS ( Ordinary Least Square ) tergantung pada distribusi residual (u i ), apabila residual (u i ) berdistribusi normal dengan sendirinya

## Descriptive Statistics
85 ,00 25,13 1,1476 3,33977 85 ,02 75,78 1,7359 8,17083 85 13,63 30,56 25,5585 3,06935 85 0 1 ,64 ,484 85 -,52 57,75 2,5780 7,71969 85 ROA
DER SIZE
Reputasi
IR Valid N (listwise) N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
77 -,3842638
1,09299535
,146 ,083 -,146 1,284 ,074 N Mean Std. Deviation Normal Parameters a,b Absolute Positive Negative Most Extreme Differences Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) Unstandardiz ed Residual Test distribution is Normal. a. Calculated from data. b. b 0 , b 1 , b 2 , b 3 dan b 4 juga berdistribusi normal. Berikut ini hasil dari uji normalitas pada residual :

## Tabel 3 Hasil Uji Normalitas
Sumber: data, diolah, peneliti, (2023). (Lampiran Hal-82)
Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa uji Kolmogorov-Smirnov dengan Lilliefors Significance  Correction menunjukkan  hasil  signifikan,  bahwa  semua  variable  yang diteliti memiliki distribusi yang normal (dapat dilihat bahwa nilai unstandarized 0.074> dari 0,05).

## Uji Asumsi Klasik
Tujuan utama menggunakan uji asumsi klasik adalah untuk mendapatkan koefisien yang terbaik linier dan tidak bias ( BLUE : Best Linier Unbiassed Estimator ).
Uji asumsi klasik tersebut meliputi asumsi autokorelasi, multikolinieritas dan heteroskedastisitas.

## 1. Uji Autokorelasi
Adanya Autokorelasi dalam model regresi artinya adanya korelasi antar anggota sampel yang diurutkan berdasarkan waktu. Uji statistik yang digunakan untuk mengetahui ada tidaknya autokorelasi adalah uji Durbin Watson. Berikut ini hasil uji Durbin Watson :

## Tabel 4
Hasil Uji Durbin Watson
Model Summary b ,863 a ,745 ,732
3,99546 1,106 Model 1 R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson Predictors: (Constant), Reputasi, SIZE, ROA, DER a.
Dependent Variable: IR b.
Coefficients a ,792
1,262 ,695 1,438 ,831 1,204 ,950 1,053
ROA DER SIZE Reputasi Model 1 Tolerance VIF Collinearity Statistics Dependent Variable: IR a.
Sumber: data diolah, 2023. (Lampiran Hal-83) Berdasarkan tabel diatas bahwa nilai DW (Durbin Watson) yang dihasilkan adalah sebesar 1.106 karena nilai DW (Durbin Watson) berada du(1.747) ≤ d(1.106) ≤4– du(4- 1,747=2,25),  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  antar  residual  (kesalahan  pengganggu) terdapat korelasi atau model regresi linier berganda yang dihasilkan terjadi autokorelasi. Salah  satu  cara  yang  dapat  dilakukan  untuk  memperbaiki  masalah  autokokelasi  yaitu dengan menggunakan metode Cochrane Orcutt dengan cara melakukan transformasi lag variabel  terlebih  dahulu.  (Gujarati  dan  Porter,  2015).  Adapun  hasil  uji  autokorelasi menggunakan metode Cochrane Orcutt adalah sebagai berikut:
Tabel 5 Uji Autokorelasi Dengan Metode Lag Cochrane Orcutt
Sumber: data diolah, 2023. (Lampiran Hal-83)
Nilai DW (Durbin Watson) yang dihasilkan adalah sebesar 1.873 karena nilai DW (Durbin  Watson)  berada  du(1.747)  ≤  d(1.873)  ≤  4  –  du  (4-1,747=2,25),  maka  dapat disimpulkan bahwa antar residual (kesalahan pengganggu) terdapat korelasi atau model regresi linier berganda yang dihasilkan tidak terjadi autokorelasi.

## 2. Uji Multikolinieritas
Tolerance  mengukur  variabilitas  variabel  bebas  yang  terpilih  yang  tidak  dapat dijelaskan oleh variabel bebas lainnya. Jadi nilai tolerance yang rendah sama dengan nilai VIF tinggi (karena VIF = 1/tolerance) dan menunjukkan adanya kolinieritas yang tinggi. Nilai cut off yang umum dipakai adalah nilai tolerance 0,10 atau sama dengan nilai VIF diatas 10. Adapun besaran VIF dari masing-masing variabel bebas adalah sebagai berikut :

## Tabel 6
Nilai VIF (Variance inflation Factor)
Sumber : data diolah, 2023. (Lampiran Hal-)
Model Summary b ,444 a ,197 ,187 3,53424680 1,873 Model 1 R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson
Predictors: (Constant), Lag_res a.
Dependent Variable: Unstandardized Residual b.
Berdasarkan tabel  di  atas,  dapat  disimpulkan bahwa model regresi  tidak terjadi multikolinieritas,  karena  besaran  VIF  yang  dihasilkan  oleh  seluruh  variabel  ROA(X 1 ), DER(X 2 ), Size(X 3 ) dan reputasi (X 4 ) lebih kecil dari 10.

## 3. Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedastisitas  dapat  diidentifikasikan  dengan  cara  menghitung  koefisien korelasi Rank Spearman antara nilai residual dengan seluruh variabel bebas. Hasil dari uji Rank Spearman adalah sebagai berikut:
Tabel 7 Hasil Korelasi Rank Spearman
Sumber: data diolah, 2023 (Lampiran Hal-84)
Berdasarkan  tabel    di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  terjadi heteroskedastisitas,  karena  tingkat  signifikansi  yang  dihasilkan  oleh  beberapa  variabel roa (X 1 ), der (X 2 ), size(X 3 ) dan reputasi (X 4 ) masih ad ayang < dari 5% (sig > 5%), maka masih terjadi gejala heteroskedastisitas.
Deteksi  ada  tidaknya  heteroskedastisitas  dapat  dilakukan  dengan  melihat  ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot atau menggunakan uji Glejser. Hasil dari pengujian ini dapat dilihat dari nilai sig > 5% maka tidak terjadi gejala heteroskedastisitas, sebaliknya apabila nilai sig <5% maka terjadi gejala heteroskedastisitas. Sebagai berikut:
Correlations
1,000 ,735** ,253* ,133 -,354** . ,000 ,020 ,224 ,001 85 85 85 85 85 ,735** 1,000 ,506** ,344** -,457** ,000 . ,000 ,001 ,000 85 85 85 85 85 ,253* ,506** 1,000 ,091 -,313** ,020 ,000 . ,407 ,004 85 85 85 85 85 ,133 ,344** ,091 1,000 -,138 ,224 ,001 ,407 . ,206 85 85 85 85 85 -,354** -,457** -,313** -,138 1,000 ,001 ,000 ,004 ,206 . 85 85 85 85 85 Correlation Coefficient Sig. (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig. (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig. (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig. (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig. (2-tailed)
N ROA
DER SIZE Reputasi Unstandardized Residual Spearman's rho ROA DER SIZE Reputasi Unstandardiz ed Residual
Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed). **.
Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed). *.
Coefficients a -11,264 4,069 -2,768 ,007 2,055 ,147 ,889 14,013 ,000 -,135 ,064 -,143 -2,108 ,038 ,447 ,156 ,178 2,868 ,005 ,462 ,924 ,029 ,500 ,618 (Constant) ROA DER
SIZE Reputasi Model 1 B Std. Error Unstandardized Coefficients Beta Standardized Coefficients t Sig. Dependent Variable: IR a.

## Tabel 8
Hasil Uji Glejser
Sumber: data diolah, (2023). (Lampiran Hal-84)
Setelah  melakukan  perbaikan  dengan  menstranformasi  data  dan  menggunakan logaritma  natural  (LN)  uji  Gletser  hasil  uji  heteroskedastisitas  pada  tabel  diatas menunjukkan bahwa nilai signifikansi keempat variabel bebas lebih dari 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa sudah tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Hasil Analisis Regresi Berganda
Perhitungan  dilakukan  dengan  menggunakan  metode  regresi  liniear  berganda untuk melihat konsistensi dari pengaruh variabel-variabel independen terhadap variabel dependennya. Hasil analisis tersebut adalah sebagai berikut:

## Tabel 9

## Hasil Analisis Regresi Linear Berganda
Sumber : data diolah, (2023). (Lampiran Hal-85)
Berdasarkan tabel di atas diperoleh model persamaan regresi sebagai berikut : Y =  -11.264+2.055X 1 -0.135X 2 +0.447X 3 +0.462X 4 +e
Dari  model  persamaan  regresi  linier  tersebut  di  atas,  dapat  diinterprestasikan,  sebagai berikut :

## 1. Konstanta (a)
Coefficients a ,858 ,156 5,489 ,000 -,012 ,011 -,449 -1,090 ,280 -,001 ,001 -,076 -,660 ,511 9,24E-006 ,000 ,818 1,835 ,071 ,000 ,000 -,350 -2,057 ,043 (Constant) Roa_B2 Der_B2 Size_B2 Rep_B2 Model 1 B Std. Error Unstandardized Coefficients Beta Standardized Coefficients t Sig. Dependent Variable: ABS_Res2 a.
ANOVA b 3728,768 4
932,192 58,394 ,000 a 1277,099 80 15,964 5005,866 84 Regression Residual Total Model 1 Sum of Squares df
Mean Square F Sig. Predictors: (Constant), Reputasi, SIZE, ROA, DER a.
Dependent Variable: IR b.
Nilai  konstanta  (a)  sebesar  -11.264  menunjukkan  bahwa,  apabila  variabel  roa (X 1 ), der (X 2 ), size(X 3 ) dan reputasi (X 4 ), konstan, maka besarnya initial return (Y) yaitu sebesar -11.264.
2. Koefisien (β 1 ) Untuk Variabel ROA (X 1 )
Besarnya  nilai  koefisien  regresi  (β 1 )  sebesar  2.055  yang  artinya  jika  variabel ROA(X 1 )  naik  sebesar  satu  satuan,  maka  besarnya initial  return (Y)  akan  naik sebesar 2.055 dengan asumsi bahwa variabel bebas lainnya bersifat konstan.
3. Koefisien (β 2 ) Untuk Variabel  DER (X 2 )
Besarnya nilai koefisien regresi (β 2 ) sebesar -0.135, yang artinya nilai  (β 2 ) jika variabel  DER  (X 2 )  turun  sebesar  satu  satuan  maka  besarnya initial  return (Y) akan turun  sebesar -0.135 dengan asumsi bahwa variabel bebas lainnya bersifat konstan.
4. Koefisien (β 3 ) Untuk Variabel Size (X 3 )
Besarnya  nilai  koefisien  regresi  (β 3 )  sebesar  0.447,  yang  artinya  nilai  (β 4 )  jika variabel Size (X 3 ) naik sebesar satu satuan maka besarnya initial return (Y)  akan naik sebesar 0.477 dengan asumsi bahwa variabel bebas lainnya bersifat konstan. Koefisien (β 4 ) Untuk Variabel Reputasi (X 4 )
Besarnya  nilai  koefisien  regresi  (β 4 )  sebesar  0.462,  yang  artinya  nilai  (β 4 )  jika variabel reputasi(X 4 ) naik sebesar satu satuan maka besarnya initial return (Y)  akan naik sebesar 0.462 dengan asumsi bahwa variabel bebas lainnya bersifat konstan.

## Goodness Of Fit

## Uji F (Uji Kecocokan Model)
Untuk mengetahui cocok atau tidaknya alat analisa regresi yang digunakan dalam penelitian ini maka digunakan uji F. Dalam tabel berikut ini disajikan analisis Uji F.

## Tabel 10

## Hasil Analisis Uji F
Sumber: data diolah,(2023). (Lampiran Hal-85)
Terlihat  dari angka  F hitung sebesar  58.394 dengan Sig.0,000  < 0,05  yang  berarti signifikan,  berarti  secara  bersama-sama  perubahan  variabel  X 1, X 2, X 3, X 4 mampu menjelaskan perubahan variabel Y. Hasil analisis ini menunjukkan bahwa model regresi
Coefficients a -11,264 4,069 -2,768 ,007 2,055 ,147 ,889 14,013 ,000 -,135 ,064 -,143 -2,108 ,038 ,447 ,156 ,178 2,868 ,005 ,462 ,924 ,029 ,500 ,618 (Constant) ROA DER SIZE Reputasi Model 1 B Std. Error Unstandardized Coefficients Beta Standardized Coefficients t Sig. Dependent Variable: IR a.
yang digunakan untuk teknik analisis ini masih cocok, oleh karena itu untuk peneliti yang akan datang disarankan untuk menggunakan model teknik analisis yang sama atau dengan menambahkan data penelitian.

## Uji t
Uji t bertujuan untuk menguji signifikansi pengaruh roa (X 1 ), der (X 2 ), size (X 3 ) dan  reputasi  (X 4 )  secara  parsial  terhadap initial  return (Y)  pada  perusahaan  yang melakukan  Initial  Public  Offering  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017-2021  di  Bursa Efek Indonesia adalah sebagai berikut:

## Tabel 11

## Uji t
Sumber : data diolah, 2023. (Lampiran Hal-85)
a. Pengaruh antara variabel ROA terhadap Y
Berdasarkan  tabel  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  nilai  pada  level  of  significant 0.000<5%.  Sehingga  secara  parsial  variabel  ROA  berpengaruh  terhadap initial return (Y) pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia.
b. Pengaruh antara variabel DER terhadap Y Berdasarkan  tabel  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  nilai  pada  level  of  significant 0.038<5%.  Sehingga  secara  parsial  variabel  DER  berpengaruh  terhadap initial return (Y) pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia.
c. Pengaruh antara variabel SIZE terhadap Y
Berdasarkan  tabel  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  nilai  pada  level  of  significant 0.005<5%. Sehingga secara parsial variabel Size berpengaruh terhadap initial return (Y) pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia.
4. Pengaruh antara variabel X4 terhadap Y
Berdasarkan tabel di atas dapat diketahui bahwa nilai pada level of significant 0.618>5%. Sehingga  secara  parsial  variabel  reputasi  tidak  berpengaruh  terhadap initial  return (Y) pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia.
Model Summary ,863 a ,745 ,732
3,99546 Model 1 R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Predictors: (Constant), Reputasi, SIZE, ROA, DER a. Uji R 2 Tabel 12 Hasil Koefisien Determinasi ( R Square / R 2 )
Sumber : data diolah,(2023). (Lampiran Hal-85)
Dari hasil pengolahan data tabel diatas juga diperoleh nilai koefisien determinasi (R 2 ) sebesar 0,745 hal ini menunjukkan bahwa sekitar 74.5%, dimana initial return (Y) dapat dijelaskan oleh variabel roa (X1), der (X2), size(X3) dan reputasi (X4), sedangkan sisanya sebesar (100-74.5=25.5%) dijelaskan oleh sebab-sebab lain yang tidak dibahas dalam penelitian ini.
Dan besarnya koefisien korelasi berganda (R) = 0,863. Ini berarti besar hubungan antara variabel bebas dengan variabel terikat adalah cukup tinggi yaitu sebesar 86.3%. Standar  Error  of  Estimate (SEE)  sebesar  3.995  makin  kecil  nilai  SEE  akan  membuat model regresi  semakin tepat  dalam memprediksi variabel  dependen. Berdasarkan hasil analisis data yang telah dikemukakan maka dapat diambil beberapa kesimpulan sebagai berikut :

## Pengaruh ROA Terhadap Initial Return
Dari hipotesis yang dikemukakan bahwa ROA berpengaruh terhadap initial return pada  perusahaan  yang  melakukan Initial  Public  Offering di  Bursa  Efek  Indonesia, terbukti kebenarannya, artinya ROA berpengaruh positif dan signifikan terhadap initial return pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia. Hasil  penelitian  ini  didukung  dengan  penelitian  yang  dilakkan  oleh    (Wititastuti  dan Zuliardi,  2021)  menyatakan  bahwa  ROA  dan  umur  perusahaan  yang  mempengaruhi tingkat initial stock return. ROA berpengaruh negatif signifikan terhadap initial return, Umur Perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap initial return.
Berdasarkan  hasil  penelitian  tersebut  bahwa  semakin  besar  ROA  suatu perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia berpengaruh terhadap  besarnya initial  return .  Bila  dilihat  dari  sudut  pandang  perusahaan  tentu perusahaaningin menekan angka underpricing untuk memperoleh hasil pendanaan yang maksimal. ROA yang semakin besar bukan berarti peluang untuk menekan underpricing juga semakin besar pula, namun ada kalanya ketika investor melihat. ROA yang tinggi menginformasikan  suatu  keadaan  perusahaan  mampu  menggunakan  asetnya  untuk memperoleh  laba  operasi  yang  semakin  besar  yang  mengakibatkan  kecenderungan underpricing meningkat, namun keadaan demikian juga tidak selamanya dilakukan atau dipilih  oleh  setiap  investor,  oleh  sebab  itu  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  ROA berpengaruh signifikan terhadap initial return perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia.

## Pengaruh Der Terhadap Initial Return
Dari  hipotesis  yang  dikemukakan  peneliti  bahwa  DER  berpengaruh  terhadap initial  return pada  perusahaan  yang  melakukan Initial  Public  Offering di  Bursa  Efek Indonesia,  terbukti  kebenerannya,  artinya  DER  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap initial return pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian ini didukung oleh Puri, Widya, Ririn, (2021) menyatakan bahwa Return On Asset (ROA) dan Debt to Equity Ratio (DER) , ukuran perusahaan (Size) dan inflasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing.
Berdasarkan hasil penelitian tersebut bahwa  pada pasar perdana, investor tidak memperdulikan  tingkat  hutang  sebagai  acuan  untuk  berinvestasi  baik  perusahaan memiliki tingkat hutang yang rendah ataupun perusahaan memiliki tingkat hutang yang tinggi.  Karena  menurut  investor  bahwa  tingkat  hutang  tidak  akan  merubah  tingkat underpricing yang  akan  terjadi.  Hal  ini  dikuatkan  dengan trade  of  theory yang menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  hutang  yang  tinggi  disebabkan karena ingin mengurangi beban pajak yang ditanggung, maka dari itu dapat disimpulkan bahwa perusahaan yang  memiliki tingkat  hutang  yang tinggi  bukan berarti  perusahaan tersebut  telah  gagal  dalam  tingkat  operasionalnya  akan  tetapi  perusaahaan  tersebut menghindari  beban  pajak  yang  diterima.  Berdasarkan  hasil  penelitian  bahwa  terbukti bahwa DER berpengaruh positif dan signifikan terhadap initial return pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia Pengaruh Size Terhadap Initial Return
Dari  hipotesis  yang  dikemukakan  peneliti  bahwa  size  berpengaruh  Terhadap Initial  Return terbukti  kebenerannya,  artinya  size  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap initial return pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Puri,  Widya,  Ririn,  (2021)  menyatakan  bahwa  Return  On  Asset  (ROA)  dan  Debt  to Equity  Ratio  (DER),  ukuran  perusahaan  (Size)  dan  inflasi  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap underpricing .
Umur  perusahaan  menunjukkan  seberapa  lama  kemampuan  perusahaan  dalam bertahan  dan  bersaing.  Perusahaan  yang  sudah  lama  berdiri  menandakan  bahwa perusahaan tersebut mempunyai banyak pengalaman yang diperoleh dalam menghasilkan return bagi perusahaan dan akan berdampak pada meningkatnya return yang diterima oleh investor  .  Semakin  lama  umur  suatu  perusahaan  maka  semakin  banyak  pula  informasi yang telah diperoleh masyarakat mengenai perusahaan tersebut. Dengan demikian maka akan mengurangi tingkat asymetri informasi yang terjadi dan akan memperkecil tingkat ketidakpastian dimasa mendatang. Maka dapat disimpulkan bahwa perusahaan yang telah lama berdiri mempunyai tingkat underpricing yang lebih tinggi daripada perusahaan yang masih belum lama (baru).
Berperngaruhnya  ukuran  perusahaan  terhadap  underpricing  disebakan  karena investor  lebih  menilaiukuran  perusahaannya.  Kinerja  perusahaan  pada  dasarnya merupakan hasil yang dicapai suatu perusahaan dengan mengelola sumber daya yang ada dalam  perusahaan  seefektif  dan  seefisien  mungkin  guna  mencapai  tujuan  yang  telah
dutetapkan  manajemen.  Ukuran  perusahaann  menjadi  pertimbangan  investor  apabila tidak  dikeloka  dengan  seefektif  dan  seefisien  mungkin,  sehingga  investor  lebih memperhatikan hasil dari kinerja perusahaan tersebut.

## Pengaruh Reputasi Underwritter Terhadap Manajemen Laba
Dari  hipotesis  yang  dikemukakan  peneliti  bahwa  reputasi underwritter berpengaruh  Terhadap Initial  Return ,  tidak  terbukti  kebenerannya,  artinya  reputasi underwriter tidak  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap initial  return pada perusahaan  yang  melakukan Initial  Public  Offering di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ramadana, (2018)menyatakan  bahwa  1).  financial  leverage  berpengaruh  positif  terhadap underpricing,  sedangkan  profitabilitas,  reputasi  penjamin  emisi,  umur  perusahaan  dan ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap underpricing.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  berpengaruhnya  reputasi underwriter  dapat  disebabkan  oleh  kecenderungan  investor  yang  dalam  penilaiannya menilai bahwa semua underwriter yang menangani perusahaan dalam pelaksanaan IPO memiliki kompetensi yang sama. Underwriter tidak terlalu dijadikan pertimbangan oleh investor dalam pengambil keputusan untuk membeli saham perusahaan yang melakukan IPO. Calon investor beranggapan pemilihan penjamin emisi semata-mata untuk keperluan penanganan  IPO,  tidak  memiliki  hubungan  dengan  perusahaan.  Reputasi underwriter tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  underpricing.  Tidak  berpengaruhnya  reputasi underwriter terhadap underpricing disebabkan bahwa investor tidak mempertimbangkan reputasi underwriter dalam menilai emiten yang melakukan IPO.

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis data yang telah dikemukakan di bab terdahulu, maka dapat diambil kesimpulan bahwa :1) Variabel ROA berpengaruh terhadap initial return (Y) pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia. 2) Variabel DER berpengaruh terhadap initial return (Y) pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia. 3) Variabel Size berpengaruh terhadap initial return (Y) pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia.  4)Variabel  reputasi  tidak  berpengaruh  terhadap  initial  return  (Y)  pada perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia.

## BIBLIOGRAFI
Adeosun,  L.  P.,  &  Ganiyu,  R.  A.  2013.  Corporate  Reputation  as  a  Strategic  Asset.
International Journal of Business and Social Science, 4 (2), 220-225
Alviani, A. Lesmana. 2015. “Analisis Rasio Keuangan ROA, ROE, Price Earning Ratio Terhadap Underpricing Saham Perdana”. Jurnal, Akunida . Vol, 1. No, 1 Juni.
Agustian, Rendi dan Junaeni, Irawati. 2013. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat  Underpricing  Saham  pada  Perusahaan  yang  Melakukan  Initial  Public Offering di BEI. Jurnal Ilmiah WIDYA . Vol.1. No 1.
Agus Sartono. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi 4. Yogjakarta: BPFE
Aschebrock,  R.  2017.  “ Ex  ante  and  ex  post  uncertainty  to  explain  underpricing  that  is inherent to Initial Public Offerings : Evidence from the United States for the period including the financial crisis 2003-2013 .
https://thesis.eur.nl/pub/38842/Aschebrock-R.-400579-.pdf.
Alfin,  A.,  &  Dillak,  V.  J.  2021.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Net  Initial Return  (Studi  Empiris  Pada  Seluruh  Perusahaan  yang  Melakukan  Initial  Public Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2016-2019). E-Proceeding of Management , 8(5), 4803
Bambang  Riyanto.  2010.  Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan.  Edisi  V.  Yogyakarta: BPFE.
Badru,  B.  O.  and  Ahmad‐Zaluki,  N.  A.  2018.  “ Asian  Review  of  Accounting  Article information : Explaining IPO initial returns in Malaysia: ex-ante uncertainty versus signalling ”, Asian Review of Accounting , 26 (1), pp. 84-106.doi:10.1108/ARA-11- 2016-0133.
Brigham, Eugene F., dan Joel F. Houston, 2018, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Buku 1,  Terjemahan  oleh  Novietha  Indra  Sallama  dan  Febriany  Kusumastuti,  Edisi  14, Jakarta:Salemba Empat
Fahmi, irham. 2012. Pengantar Pasar Modal. Banda Aceh: Alfabeta.
Fauzan,  H.,  &  Siagian,  B.  2017.  Kamus  Hukum  dan  Yurespondensi  (1st  ed.).  Depok: Kencana.

## Ferry dan Fitriasuri, 2022. “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada
Penawaran  Umum  Perdana  Periode  2015-2020”. Prosiding  Seminar  Nasional Ekonomi Dan Bisnis , GCA. VOL.6
Firmanah,  D.  U.,  &  Muharam,  H.  2015.  “Analisis  Pengaruh  Informasi  Non  Keuangan, Informasi Keuangan, dan Ownership Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Non Keuangan yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) di BEI Periode 2008-2014”.
Diponegoro Journal of Management , 4(4), 1–12.
Gemilang,  D.  N.  &  Awan,  K.  D.  2016.  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Profitabilitas, Ukuran  Perusahaan  Dan  Capital  Intensity  Terhadap  Agresivitas  Pajak  Perusahaan (Studi  Empiris Pada Perusahaan  Property Dan Real  Estate Yang Terdaftar Di  BEI Pada Tahun 2013- 2015) (Doctoral Dissertation, Iain Surakarta)
Gunawan,  M.,  &  Jodin,  V.  2015.  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Tingkat Underpricing Saham Pada Perusahaan Yang Melakukan Initial Public Offering Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia, XX(02), 174–192
Ghozali,  Imam.  2013.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  21 Update PLS Regresi. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
________ 2017. Model Persamaan Struktural Konsep Dan Aplikasi Program AMOS 24. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanafi, Mamduh M. dan Abdul Halim, 2014, Analisis Laporan Keuangan., Edisi tujuh., UPP AMP YKPN, Yogyakarta
Hidayat  dan  Dewi.  2014.  Pengaruh  Net  Profit  Margin  Dan  Return  On  Assets  Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.
LMAN, Vol.1, No .1, pp. 1-10, Pebruari.
Horne  James  C.  Van  dan  John  M.Wachowicz.  2009.  Prinsip–Prinsip  Manajemen Keuangan. alih bahasa Dewi Fitriasari dan Deny A.Kwary. Jakarta: Salemba Empat
Jogiyanto. 2013. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. BPFE: Yogyakarta.
Kasmir. 2015. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Satu. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
_______. 2016. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Kartika, Gusti Ayu Sri & I Made Pande Dwiana Putra. 2017. Faktor-Faktor Underpricing Initial Public Offering (IPO) di BEI. E -Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 19(3),
(2205-2233)
Kristanti, I. N. 2020. “Analisis Faktor-faktor yang mempengaruhi Tingkat Underpricing pada Perusahaan yang melakukan Initial Public”. Jurnal Teknik Informatika Vol 8 No 2  Juni.
Kristiantari, I. D. 2013. Analisis Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada  Penawaran  Perdana  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan Humaka Jinah, Vol 2, No 2, ISSN : 2089-3310
Khin et al. 2016. “An Analysis of Initial Public Offering (IPO) Underpricing on SMES Firms  Performances”. International  Journal  of  Research  Science  &  Management . ISSN : 2349-519
Lestari,  Anggelia  Hayu,  dkk.  2015.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Underpricing Saham pada Penawaran Umum Perdana di BEI Periode 2012- 2014. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB). Vol.25, No.1, Hal. 1-9.
Lukman Dendawijaya 2013. Akuntansi Keuangan Menengah, Edisi 2, Yogyakarta : BPFE
Made  Aida  dan  I  Made  Sadha,  2020.  “Pengaruh  Informasi  Akuntansi  dan  Permintaan Investor terhadap Underpricing”. e-Jurnal Akuntansi . Vol. 30 No. 3 Denpasar, Maret 2020 Hal. 746-759.
Manurung, Adler Haymans. 2013. Initial Public Offering (IPO) : Konsep, Teori dan Proses. Jakarta: PT Adler Manurung Press.

## Copyright holder:
Danis Dwi Brahmansyah, Muslimin (2023)

## First publication right:
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: