## ANALISIS  KINERJA  KEUANGAN  TERHADAP  RETURN  SAHAM  PERBANKAN YANG LISTING DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2011-2014

## Nikmatul Maskuroh
Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra No. 101 GKB Gresik Jawa Timur Indonesia

## ABSTRACK
This  research  aims  to  test  about  the  financial  performance  ratios,  namely  DER, ROA,  EPS,  Firm  Size,  and  PBV  to  the  Banking  Company  shares  in  the  Indonesia Stock Exchange Period 2011-2014. This study uses 25 research objects of Banking Companies  listed on the Indonesia Stock Exchange with a 4 year study period that resulted in 100 samples. The results showed of goodness of fit that the fit is perfect. In the hypothesis test using LISREL software is obtained by looking at the t-value to see  the  effect  of  variables  and  determine  the  significance of  the  look  coefficient  on standarized  solution.  The  results  show  the value of  DER 0.181  <  1.96 thus directly DER no effect on stock returns, the value of ROA -1.556 < 1.96 thus directly ROA no effect on stock returns, the value of EPS 1.942 < 1.96 so that EPS does not directly affect  the  stock  return,  the  value of Firm  Size -2.813  >  1.96 thus directly  Firm  Size effect  on  stock  returns  and  the  value  of  PBV 3.834  >  1.96 PBV  thus  directly  affect the  stock  return.  Meanwhile,  if  viewed  from  the  indirect  effects  of  exogenous variables on endogenous variables through an intervening variable the result is: the value of DER 1.262 < 1.96, so that indirectly DER no effect on stock returns through the  PBV,  the  value  of  ROA 3.253  >  1.96 so  that  no  ROA  direct  effect  on  stock returns through the PBV, and the value of EPS 0.436 < 1.96, so that indirectly EPS has no effect on stock returns through the PBV, the value of Firm Size 0.088 < 1.96, so that indirectly Firm Size does not affect the stock returns through the PBV. As a suggestion,  the  researchers  recommend  further  research  to  further  develop  similar research  with  financial  ratios  are  more  varied  so  as  to  inform  potential  investors, financial ratios anything what is good to note that a refund / return through dividends divided by the company or of a capital gain is pretty. In addition to the many studies that  developed  it  is  expected  that  a  theory  is  directly  proportional  to  the  results  of research.
Keywords: path analysis, Financial Ratios, Financial Performance, DER, ROA, EPS, Firm Size, PBV, Stock Return, Banking Company, LISREL

## PENDAHULUAN
Industri  perbankan  merupakan  industri  yang syarat  dengan  risiko terutama  karena  melibatkan pengelolaan  uang  masyarakat  dan  diputar  dalam berbagai  bentuk  investasi,  seperti  pemberian kredit,  pembelian  surat-surat  berharga  dan penanaman  dana  lainnya  (Imam  Ghozali  dan
Irwansyah, 2002;18). Industri perbankan merupakan  sektor  penting  dalam  pembangunan nasional  yang  berfungsi  sebagai financial intermediary dimana  perbankan  sebagai  media diantara  pihak-pihak  yang  memiliki  kelebihan dana dengan pihak-pihak yang memerlukan dana sehingga  kegiatan  usaha  perbankan  adalah
penghimpunan  dan  penyaluran  dana.  Sebagai penghimpun  dan  penyalur  dana,  perbankan terlibat langsung dalam memobilisasi dana suatu negara.
Mobilisasi  dana  dalam  suatu  negara  erat hubungannya dengan kelancaran sistem perkreditan  oleh  perbankan,  jika  perkreditan berjalan  lancar  (tidak  banyak  terjadi  kredit macet)  maka  perputaran  dana  di  negara  tersebut dikatakan  baik  ataupun  sebaliknya,  sehingga perbankan  juga  berfungsi  dalam  menjaga ketahanan nasional suatu negara sebab kemajuan atau  keruntuhan  suatu  negara  berhubungan langsung  dengan  kelancaran  perputaran  dana oleh perbankan.
Perbankan  memperoleh  pendanaan  tidak hanya dari pihak pertama (dana bank itu sendiri) melainkan  diperoleh  pula  dari  masyarakat  luas ataupun lembaga lainnya. Dewasa ini pendanaan dapat dihimpun dengan model lain yaitu melalui pasar modal (bursa efek). Salah satu fungsi pasar modal  adalah  sebagai  sarana  untuk  memperoleh dana  yang  bersumber  dari  masyarakat  ke berbagai  sektor  yang  melaksanakan  investasi. Syarat utama yang diinginkan oleh para investor untuk  bersedia  menyalurkan  dananya  melalui pasar modal adalah perasaan aman akan investasi dan tingkat return yang akan diperoleh. Beberapa perbankan  besar  saat  ini  telah  tercatat  ( listing ) dalam pasar modal dimana pendanaan dilakukan dengan menjual belikan efek.
Salah  satu  efek  yang  diperjual  belikan  di pasar modal adalah saham. Saham adalah satuan nilai  atau  pembukuan  dalam  berbagai  instrumen finansial yang mengacu pada bagian kepemilikan sebuah  perusahaan.  Jika  investor  membeli sebagaian  saham  perusahaan  maka  investor dikatakan memiliki sebagaian kepemilikan perusahaan.  Saham  diperjual  belikan  di  pasar bursa  dalam  hitungan  lot  (saat  ini  1  lot  =  100 lembar  saham).  Saham  merupakan  salah  satu instrumen pasar modal yang populer dan banyak dipilih  oleh  investor  saat  ini,  sebab  saham mampu  memberikan  tingkat  keuntungan  yang lebih  besar  dalam  waktu  relatif  singkat  ( high return ) meskipun saham juga memiliki sifat high risk dimana  harga  saham  dapat  juga  menurun secara  cepat,  sehingga  investor  tidak  dapat
memperoleh return sesuai dengan yang diharapkannya.  Oleh  karena  itu  setiap  investor harus  mempertimbangkan  hubungan trade-off antara return dan  risiko  saat  memutuskan  untuk berinvestasi di pasar modal.
Bentuk-bentuk  rasio  keuangan  menurut  J. Fred  Weston  (2004)  dalam  Kasmir  (2014;106) adalah  rasio  likuiditas  ( liquidity  ratio ),  rasio solvabilitas  ( leverage  ratio ),  rasio  aktivitas ( activity  ratio ),  rasio  profitabilitas  ( profitability ratio ),  rasio  pertumbuhan  ( growth  ratio ),  dan rasio penilaian ( valuation ratio ).
Macam-macam rasio keuangan di atas yang umum  digunakan  dalam  penilaian  saham  antara lain  adalah  rasio  solvabilitas,  rasio  profitabilitas dan rasio penilaian. Rasio solvabilitas merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  sejauh mana  aktiva  perusahaan  dibiayai  dengan  utang, artinya  besarnya  jumlah  utang  yang  digunakan perusahaan  untuk  membiayai  kegiatan  usahanya jika  dibandingkan  dengan  menggunakan  modal sendiri (Kasmir, 2014;113).
Rasio  solvabilitas  dalam  penelitian  ini diwakili  oleh  D ebt  to  Equity  Ratio (DER).  DER merupakan  rasio  yang  membandingkan  total utang  dengan  ekuitas.  Rasio  ini  mengukur persentase  dari  dana  yang  diberikan  oleh  para kreditur.  Total  utang  meliputi  kewajiban  lancar dan kewajiban jangka panjang. DER mencerminkan  kemampuan  perusahaan  untuk membayar atau memenuhi kewajibannya dengan modal  sendiri.  Semakin  besar  nilai  DER menunjukkan  bahwa  semakin  besar  struktur modal  yang  berasal  dari  utang  digunakan  untuk mendanai  ekuitas  yang  ada.  Warren  et  al. (2008;29) mengemukakan bahwa “Semakin kecil rasio DER, semakin baik kemampuan perusahaan  untuk  dapat  bertahan  dalam  kondisi yang  buruk”.  Rasio  DER  yang  kecil menunjukkan  bahwa  perusahaan  masih  mampu memenuhi kewajibannya kepada kreditur. Hal ini menunjukkan  bahwa  semakin  kecil  rasio  DER semakin  baik  kinerja  keuangan  perusahaan tersebut.
Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  untuk menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  mencari keuntungan  atau  laba  dalam  suatu  periode tertentu  (Kasmir,  2014;114).  Rasio  profitabilitas
dalam  penelitian  ini  diwakili  oleh Return  On Assets (ROA). ROA adalah rasio yang digunakan untuk menilai seberapa besar tingkat pengembalian dari aset yang dimiliki perusahaan. ROA  yang  negatif  disebabkan  oleh  laba perusahaan dalam kondisi negatif (rugi) pula. Hal ini  menunjukkan  kemampuan  dari  modal  yang diinvestasikan  secara  keseluruhan  aktiva  belum mampu  menghasilkan  laba.  Semakin  tinggi  nilai persentase  ROA  maka  menunjukkan  bahwa kinerja  keuangan  perusahaan  semakin  baik, sebab  bisnis  tersebut  memberikan  pengembalian hasil  yang  menguntungkan  bagi  pemilik  modal yang  menginvestasikan  modal  mereka  ke  dalam perusahaan.
Rasio penilaian yaitu rasio yang memberikan  ukuran  kemampuan  manajemen menciptakan  nilai  pasar  usahanya  di  atas  biaya investasi  (Kasmir,  2014;115).  Rasio  penilaian terhadap  saham  menurut  Hartono  (2000)  dalam Hidayati (2010;30) terdiri dari tiga jenis yaitu (1) Nilai buku, (2) Nilai pasar dan (3) Nilai intrinsik. Nilai  buku  merupakan  nilai  saham  menurut pembukuan  emiten.  Nilai  pasar  merupakan pembukuan  nilai  saham  di  pasar  saham.  Rasio nilai  pasar  saham  mengukur  harga  pasar  saham relatif  terhadap  nilai  buku  perusahaan.  Nilai pasar dalam penelitian ini diwakili oleh Earning Per Share (EPS).
Sparta (2000) dalam Tito dkk (2007; 81-82) dalam  penelitiannya  yang  menguji  pengaruh ROA,  DER  dan  DPR  terhadap  PBV  pada lembaga  keuangan  bank  di  BEI  periode  1992- 1996menyimpulkan bahwa keputusan pendanaan dan  pembayaran  dividen  tidak  berarti  bagi investor  di  BEI  sehingga  saham-saham  bank  di BEI  diminati  bukan  karena  penerimaan  dividen, tetapi  karena capital  gain yaitu  memperoleh return saham  dari  kenaikan  harga  saham  bank,
sehingga  motif holding nya  bersifat  jangka pendek.  Kesimpulan  ini  memberikan  gambaran bahwa  perkembangan  harga  diwakili  oleh perubahan-perubahan nilai PBV dan ROA.
Selain  adanya  fenomena  empiris,  juga terdapat  adanya  research  gap  dalam  penelitian ini, dimana berdasarkan hasil penelitian terdahulu  menunjukkan  beberapa  variabel  yang berpengaruh  terhadap  PBV  yaitu:  (1)  ROA dinyatakan  signifikan  positif  terhadap  PBV (Sparta, 2000), namun dinyatakan tidak signifikan  positif  oleh  Rosje  dan  Astuti,  (2003); (2)  DER  dinyatakan  signifikan  negatif  terhadap PBV  oleh  Rosje  dan  Astuti,  (2003)  tetapi dinyatakan  tidak  signifikan  negative  oleh  Sparta (2000)  sedangkan  menurut  Tito,  dkk  (2007) menyatakan  DER  berpengaruh  positif  terhadap PBV;  (3)  EPS  dinyatakan  signifikan  positif terhadap  PBV  oleh  Rosje  dan  Astuti,  (2003) namun  dinyatakan  tidak  signifikan  positif  oleh Sidharta Utama dan Anto Yulianto Budi Santoso, (1998);  (4)  Menurut  Rosma  (2010) Firm  Size berpengaruh  positif  dengan  PBV  akan  tetapi menurut  Desemliyanti  (2003)  antara Firm  Size dan PBV mempunyai hubungan yang negatif.
Hartati (2010) melakukan penelitian dengan judul “Pengaruh Return  On  Assets (ROA), Debt to  Equity  Ratio (DER), Earning  Per  Share (EPS), Price  to  Earning  Ratio (PER)  terhadap Return Saham (Studi pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia)”.  Pengolahan  data  pada  penelitian tersebut  menggunakan  metode  analisis  statistik regresi  linear  berganda  dan  didapatkan  hasil bahwa Return  On  Assets dan Debt  to  Equity Ratio secara parsial berpengaruh terhadap return saham. Sedangkan Earning Per Share dan Price to Earning Ratio secara parsial tidak berpengaruh terhadap return saham.

## METODELOGI
Pendekatan  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  pendekatan  kuantitatif.  Metode kuantitatif  merupakan  metode  penelitian  yang berlandaskan positivistic (data  konkrit),  data penelitian berupa angka-angka yang akan diukur menggunakan statistik sebagai alat uji penghitungan,  berkaitan  dengan  masalah  yang diteliti  untuk  menghasilkan  suatu  kesimpulan. Filsafat positivistic digunakan pada populasi atau sampel tertentu (Sugiyono, 2010;13).
Penelitian  ini  bersifat comfirmation  research yang  bertujuan  untuk  menjelaskan  hubungan kausul antar variabel melalui pengujian hipotesis. Dimana variabel diteliti terlebih dahulu kemudian dijelaskan hubungannya. Metode yang digunakan adalah metode deskriptif.
Populasi  adalah  wilayah  generalisasi  yang terdiri  atas  objek  atau  subjek  yang  mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari  dan kemudian ditarik kesimpulanya (Sugiono, 2010;115).  Populasi  merupakan  keseluruhan objek  yang  tidak  seluruhnya  diobservasi  tetapi merupakan objek penelitian. Populasi merupakan keseluruhan unsur-unsur yang memiliki satu atau beberapa  karakteristik  yang  sama.  Dalam penelitian  ini,  populasi  yang  digunakan  adalah semua  perusahaan  perbankan  yang listing di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2011-2014. Sample adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut.  Hasil  analisis  sampel  merupakan kesimpulan  yang  berlaku  untuk  populasi. Sehingga  sampel  yang  diambil  dari  populasi harus betul-betul representatif (Sugiono, 2010;116).  Pendapat  lain  mengatakan  sampel adalah  kumpulan  sebagian  anggota  dari  obyek yang  diteliti  (Algifari  dalam  Nasehah,  2012;74). Sampel  adalah  objek  yang  diobservasi  yang merupakan  bagian  dari  populasi  atau  objek penelitian, dengan tujuan memperoleh gambaran mengenai seluruh objek. Sampling (pengambilan sampel) dilakukan karena peneliti tidak mungkin meneliti  seluruh  populasi  yang  relatif  besar. Teknik  pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini adalah  dengan  menggunakan Nonprobability Sampling , yaitu teknik pengambilan sampel yang
tidak  memberi  peluang/kesempatan  sama  bagi setiap  unsur  atau  anggota  populasi  untuk  dipilih menjadi  sampel  (Sugiyono,  2010;122).  Metode Nonprobability  Sampling yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah purposive  sampling yang artinya sampel dipilih berdasarkan pertimbangan subyektif  penelitian  dimana  persyaratan  yang dibuat  sebagai  kriteria  harus  dipenuhi  sebagai sampel  (Subagyo  dalam  Zahra,  2010).  Kriteria pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah:
1. Perusahaan  tersebut  terdaftar  di  BEI  pada periode 2010-2014.
2. Perusahaan terkait menerbitkan laporan keuangan  lengkap  dan  telah  teraudit  demi kelengkapan data penelitian.
3. Total  Asset  dan  Ekuitas  Perusahaan  bernilai positif (perusahaan dalam posisi laba).
Metode  ini  menciptakan  kriteria-kriteria  tertentu yang  digunakan  sebagai  metode  pengumpulan sampel.  Sample  diambil  dengan  maksud  dan tujuan  tertentu.  Sesuatu  yang  diambil  sebagai sample  karena  peneliti  menganggap  bahwa sesuatu  tersebut  memiliki  informasi  yang diperlukan dalam penelitian.

## Metode Pengumpulan Data
Dalam  penelitian  ini  sumber  data  yang digunakan  adalah  data  sekunder  yang  diperoleh dengan  cara  dokumentasi,  dimana  data  yang diperoleh  tidak  diperoleh  secara  langsung  dari objek  yang  diteliti  namun  diperoleh  melalui website Bursa Efek Indonesia yaitu www.idx.co.id dan literatur-literatur yang berhubungan dengan masalah yang diteliti.
Data-data  yang  diperlukan  dalam  penelitian  ini antara lain adalah sebagai berikut:
1. Laporan  keuangan  dan  tahunan  ( annual report ) yang telah diaudit dan diterbitkan oleh perusahaan  yang  menjadi  objek  penelitian yang tersedia di website Bursa Efek Indonesia yang berisi data lengkap Laporan Neraca dan Laporan Laba Rugi (untuk mencari rasio EPS dan Firm Size ).
2. Laporan  harga  saham  penutupan  tahunan perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  BEI pada  tahun  2010-2014  (untuk  mencari return saham).
3. Rekapitulasi  tahunan  perusahaan  perbankan yang  terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2011-2014 (untuk mencari rasio DER, ROA dan PBV).

## Metode dan Teknik Analisis Data
Dalam  penelitian  ini  metode  analisis  data yang  digunakan  adalah  teknik  analisis  jalur  atau path  analysis dengan  menggunakan  Software LISREL. Analisis jalur digunakan untuk menguji pengaruh  DER,  ROA,  EPS  dan Firm  Size terhadap return saham  perusahaan  perbankan melalui  PBV  sebagai  variabel  intervening  yang listing di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2011- 2014.
Analisis  Jalur  adalah  analisis  yang  melihat hubungan kausalitas antara kejadian satu dengan kejadian  lain.  Hubungan  kausalitas  yang  ingin dilihat dapat berupa hubungan langsung maupun tidak  langsung  (Augusty  Ferdinand,  2002;55). Dalam  penggunaan  analisis  jalur  terdapat beberapa  asumsi-asumsi  dasar  yang  harus dipenuhi,  asumsi  tersebut  adalah:  uji  normalitas, uji  linieritas  dan  signifikansi  regresi  (Noor Juliansyah, 2014;86)
Setelah  terbebas  dari  asumsi  dasar  tersebut maka  selanjutnya  dapat  dilakukan  pengujian hipotesis. Dari hipotesis di atas, dapat dirumuskan kedalam suatu persamaan matematis dan  didapatkan  model  persamaan  substruktur sebagai berikut (Noor Juliansyah, 2014;87-88): 1.  Hubungan  kausal  dari  X1  sampai  X5  ke  X6 ................................ (Model Substruktur 1) X6  =  Px6x1X1  +  Px6x2X2  +  Px6x3X3  + Px6x4X4 + Px6x5X5 + e2
2.  Hubungan  kausal  dari  X1  sampai  X4  ke  X5
................................ (Model Substruktur 2) X5  =  Px5x1X1  +  Px5x2X2  +  Px5x3X3  + Px5x4X4 + e1
Keterangan: X1 = Debt to Equity Ratio X2 = Return On Assets X3 = Earning Per Share X4 = Firm Size X5 = Price Book Value X6 = Harga Saham e1 = Error 1 e2 = Error 2

## Uji Hipotesis
Penggunaan  data  sekunder  yang  bersifat kuantitatif  dalam  penelitian  ini  mengarahkan pada  metode  kuantitatif  dengan  menggunakan alat  analisis  jalur  atau  path  analysis  karena terdapat  lebih  dari  satu  variabel  independen  dan terdapat  variabel  intervening.  Alat  uji  hipotesis yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah program  LISREL.  LISREL  merupakan  metode analisis data yang menggunakan model persamaan struktural ( Structural Equation Model ) yang dikembangkan oleh Joreskog dalam Kasmir  (2014;89).  Model  persamaan  struktural adalah generasi kedua teknik analisis multivariat yang  memungkinkan  peneliti  untuk  menguji hubungan  antara  variabel  yang  kompleks  baik recursive maupun non- recursive untuk memperoleh  gambaran  menyeluruh  mengenai keseluruhan  model  (Bagozzi  dan  Fornell  dalam Kasmir, 2014;89).
Model  LISREL  menaksir  koefisien-koefisien dari  sejumlah  persamaan  struktural  linier. Kemaknaan taksiran parameter-parameter tersebut  dapat  diketahui  dari  keluaran  LISREL jika  model  yang  dianalisis  cocok  dengan  data. Loehlin  dalam  Kasmir  (2014;90)  mengatakan bahwa  untuk  mengetahui  apakah  model  cocok dengan  data  maka  harus  memenuhi  kriteria sebagai berikut:
1. ρ > α model cocok dengan data
Menurut  Joreskog  dalam  Kasmir  (2014;90)  bila nila  P-Values  for  test  of  close  fit  (RMSEA  < 0,05)  lebih  besar  daripada  0,05  maka  model dikatakan fit.
2. Uji GFI ( Goodness of Fit Index )
Goodness  of  Fit  Index merupakan  suatu  ukuran mengenai  ketepatan  model  dalam  menghasilkan observed  matriks  kovariansi .  Nilai  GFI  harus berkisar  antara  0  dan  1.  Nilai  GFI  yang  lebih besar  daripada  0,9  menunjukkan  fit  suatu  model yang baik.
3.  RMSEA  ( Root  Mean  Square  Error  of Approximation )  makin  kecil  kecocokan  model dengan  data  makin  baik.  Nila  RMSEA  yang kurang daripada 0,05 mengindikasikan adanya model fit (Byrne dalam kasmir,  2014;90).  RMSEA  digunakan  untuk mengukur  penyimpangan  nilai  parameter  pada
suatu  model  dengan  matriks  kovarians  (Brown dan  Cudec  dalam  Ghozali,  2008;31).  Nilai RMSEA  yang  berkisar  antara  0,01  sampai dengan  0,08  menyatakan  bahwa  model  fit  yang cukup  (MacCallum  et  all  dalam  Ghozali, 2008:32).

## HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Asumsi Klasik
pengujian  asumsi  klasik  terhadap  suatu  model dilakukan  untuk  mendapatkan  suatu  model regresi  yang  benar-benar  mampu  memberikan estimasi  yang  tidak  bias  dan  terbaik,  atau memenuhi  kaidah-kaidah Best  Linear  Unbiased Estimator (BLUE).

## Uji Normalitas
Model  regresi  yang  baik  adalah  memiliki  data yang  terdistribusi  secara  normal  atau  mendekati normal.  Normalitas  data  dapat  diketahui  dengan melihat nilai signifikansi dari hasil uji Kolmogorov-Smirnov  dengan  kriteria  pengujian sebagai berikut:
1.  Nilai  Sig.  atau  signifikasi  atau  nilai probabilitas  <  0,05  maka  data  terdistribusi  tidak normal.
2.  Nilai  Sig.  atau  signifikasi  atau  nilai probabilitas  >  0,05  maka  data  terdistribusi normal.
Hasil uji normalitas persamaan model substruktur 1, dapat dilihat pada hasil berikut: Tabel 4.3 One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Model Substruktur 1 Unstandardized Residual N 100 Normal Parameters(a,b) Mean ,0000000 Std. Deviation   ,39427501 Most Extreme Differences Absolute ,108 Positive   ,108 Negative   -,064 Kolmogorov-Smirnov Z 1,078 Asymp. Sig. (2-tailed) ,195
Tabel 4.3 menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,195 yang lebih besar dari probabilitas sig. 0,05 dengan kata lain persamaan model substruktur 1
terdistribusi  secara  normal.  Sedangkan  Hasil  uji normalitas persamaan model substruktur 2 dapat dilihat pada hasil di bawah ini: Tabel 4.4 One-Sample Kolmogorov-Smirnov
Test Model Substruktur 2 Unstandardized Residual
N 100 Normal Parameters(a,b) Mean ,0000000 Std. Deviation   ,21384312 Most Extreme Differences   Absolute ,065 Positive   ,046 Negative   -,065 Kolmogorov-Smirnov Z ,653 Asymp. Sig. (2-tailed) ,787
Tabel 4.4 menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,787 yang lebih besar dari probabilitas sig. 0,05 dengan kata lain persamaan model substruktur 2 terdistribusi secara normal pula.

## Uji Linearitas
Data  yang  linear  merupakan  data  yang  baik digunakan  dalam  melakukan  penelitian.  Untuk menguji  apakah  data  bersifat  linear  atau  tidak
dapat  dilakukan  dengan  menggunakan Test  for Linearity pada  SPSS.  Dua  variabel  dikatakan mempunyai hubungan yang linear bila signifikansi  dari Deviation  from  Linearitinya > 0,05.  Uji  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah Test  for  Linearity .  Hasil  uji  lineritas tersebut adalah sebagai berikut:
Data  dikatakan  lineart  dilihat  dari  nilai  Sig. Deviation  from  Linearity pada  tabel  4.5  yang menunjukkan  nilai  sebesar  0,535.  Sig.  0,535
lebih  besar  dari  0,05    (0,535  >  0,05)  sehingga data DER terhadap Return Saham bersifat linear.
Data  dikatakan  lineart  dilihat  dari  nilai  Sig. Deviation  from  Linearity pada    tabel  4.6  yang menunjukkan  nilai  sebesar  0,309.  Sig.  0,309
lebih besar dari 0,05
(0,309  >  0,05)  sehingga  data  ROA  terhadap Return Saham bersifat linear.
Data  dikatakan  lineart  dilihat  dari  nilai  Sig. Deviation  from  Linearity pada    tabel  4.7  yang menunjukkan  nilai  sebesar  0,405.  Sig.  0,405
lebih  besar  dari  0,05    (0,405  >  0,05)  sehingga data EPS terhadap Return Saham bersifat linear.
Data  dikatakan  lineart  dilihat  dari  nilai  Sig. Deviation  from  Linearity pada    tabel  4.8  yang menunjukkan  nilai  sebesar  0,258.  Sig.  0,258
lebih  besar  dari  0,05    (0,258  >  0,05)  sehingga data Firm  Size terhadap  Return  Saham  bersifat linear.
Data  dikatakan  lineart  dilihat  dari  nilai  Sig. Deviation  from  Linearity pada    tabel  4.9  yang menunjukkan  nilai  sebesar  0,092.  Sig.  0,092
lebih besar dari 0,05 (0,092 > 0,05) sehingga data PBV terhadap Return Saham bersifat linear.
Data  dikatakan  lineart  dilihat  dari  nilai  Sig. Deviation  from  Linearity pada    tabel  4.10  yang menunjukkan  nilai  sebesar  0,671.  Sig.  0,671
lebih besar dari 0,05 (0,671 > 0,05) sehingga data DER terhadap PBV bersifat linear
.
Data  dikatakan  lineart  dilihat  dari  nilai  Sig. Deviation  from  Linearity pada  tabel  4.11  yang menunjukkan  nilai  sebesar  0,722.  Sig.  0,722
lebih  besar  dari  0,05  (  0,722  >  0,05)  sehingga data  ROA  terhadap  PBV  bersifat  linear.
Data  dikatakan  lineart  dilihat  dari  nilai  Sig. Deviation  from  Linearity pada  tabel  4.12  yang menunjukkan  nilai  sebesar  0,348.  Sig.  0,348
lebih besar dari 0,05 (0,348 > 0,05) sehingga data EPS terhadap PBV bersifat linear.
Data  dikatakan  lineart  dilihat  dari  nilai  Sig. Deviation  from  Linearity pada    tabel  4.13  yang menunjukkan  nilai  sebesar  0,277.  Sig.  0,277 lebih  besar  0,05  (  0,277  >  0,05)  sehingga  data Firm  Size terhadap  PBV  bersifat  linear.  Maka dapat disimpulkan bahwa semua databerhubungan  linear  satu  sama  lain  sehingga data  dapat  dilanjutkan  untuk  pengujian  hipotesis sebab  telah  lolos  dari  asumsi  klasik  dengan  uji normalitas data dan linearitas data.

## Uji Kesesuaian Model
Dari  beberapa  uji  kesesuaian  model  didapatkan bahwa  pengujian Goodness  of  Fit berdasarkan nilai  dari  P- Value sebesar  1,00000  >  0,05, Chi Square menunjukkan    nilai  0,00  (sekecil mungkin) dan RMSEA 0,000 < 0,05 yang berarti model    tersebut  dikatakan  fit  dan  memenuhi kriteria kesesuaian model.
Uji Parsial (uji t)
Dengan  menggunakan  program  LISREL  untuk pengujian  hipotesis,  didapatkan    hasil  tentang
nilai hitung yang dapat digunakan untuk menguji hipotesis penelitian.
Gambar 2 Nilai t hitung
Gambar 3 Nilai Signifikansi Koefisien Jalur
1. Pengujian Hipotesis H1= Debt to Equity Ratio berpengaruh  secara  langsung  terhadap return saham Perusahaan Perbankan yang listing di  BEI  periode  2011-2014.  Berdasarkan  gambar 4.1  didapatkan  nilai  t  hitung  DER  =  0,181  yang menunjukkan nilai positif/pengaruh secara positif terhadap  variabel  endogen.  Hasil  uji  hipotesis menunjukkan bahwa DER  secara langsung tidak berpengaruh  positif  terhadap Return Saham ditandai  dengan  nilai  t  hitung  <  t  tabel,  yaitu 0,181  yang  lebih  kecil  dari  1,96  (0,181  <  1,96) dengan signifikansi DER yang tertera pada tabel 4.2 sebesar 0,019 atau 1,9% (0,019 < 0,05)  yang berarti tidak signifikan sehingga Ho diterima dan Ha ditolak.
2.  Pengujian  Hipotesis  H2= Return  On  Assets berpengaruh  secara  langsung  terhadap return saham    Perusahaan  Perbankan  yang  listing  di BEI periode 2011-2014. Berdasarkan gambar 4.1 didapatkan  nilai  t  hitung  ROA  =  -1,556  yang menunjukkan  nilai  negatif/pengaruh  secara negatif  terhadap  variabel  endogen.  Hasil  uji hipotesis  menunjukkan  bahwa  ROA  secara langsung  tidak  berpengaruh  signifikan  negatif terhadap Return Saham  ditandai  dengan  nilai  t hitung < tabel, yaitu -1,556 yang lebih kecil dari 1,96    (-1,556  <  1,96)  dengan  signifikansi  ROA yang  tertera  pada  tabel  4.2  sebesar  -0,264  atau 26,4%  (-0,264  >  0,05)    yang  berarti  signifikan negative sehingga Ho diterima dan Ha ditolak. 3.  Pengujian  Hipotesis  H3= Earning  Per  Share berpengaruh  secara  langsung  terhadap return saham Perusahaan Perbankan yang listing di BEI periode  2011-2014.Berdasarkan  gambar  4.1 didapatkan  nilai  t  hitung  EPS  =  1,942  yang menunjukkan nilai positif/pengaruh secara positif terhadap  variabel  endogen.  Hasil  uji  hipotesis menunjukkan  bahwa  EPS  secara  langsung  tidak berpengaruh  signifikan  positif  terhadap Return Saham  ditandai  dengan  nilai  t  hitung  <  t  tabel, yaitu  1,942  yang  lebih  kecil  dari  1,96    (1,942  < 1,96)  dengan  signifikansi  EPS  yang  tertera  pada tabel 4.2 sebesar 0,382 atau 38,2% (0,382 > 0,05) yang berarti signifikan sehingga Ho diterima dan Ha ditolak.
4.  Pengujian  Hipotesis  H4  = Firm  Size berpengaruh  secara  langsung  terhadap return
saham Perusahaan Perbankan yang listing di BEI periode  2011-2014.  Berdasarkan  gambar  4.1 didapatkan nilai t hitung Firm Size = -2,813 yang menunjukkan  nilai  negatif/pengaruh  secara negatif  terhadap  variabel  endogen.  Hasil  uji hipotesis menunjukkan Firm Size secara langsung berpengaruh signifikan negatif terhadap Return Saham  ditandai  dengan  nilai  t  hitung  >  t tabel, yaitu  -2,813 yang lebih besar dari 1,96  (- 2,813 > 1,96) dengan signifikansi Firm Size yang tertera  pada  tabel  4.2  sebesar  -0,386  atau  38,6% (-0,386  >  0,05)    yang  berarti  signifikan  negatif sehingga Ha diterima dan Ho ditolak.
5.  Pengujian  Hipotesis  H5= Price  Book  Value berpengaruh  secara  langsung  terhadap return saham Perusahaan Perbankan yang listing di BEI periode  2011-2014.  Berdasarkan  gambar  4.1 didapatkan  nitai  t  hitung  PBV  =  3,834  yang menunjukkan nilai positif/pengaruh secara positif terhadap  variabel  endogen.  Hasil  uji  hipotesis menunjukkan  PBV secara langsung  berpengaruh signifikan  positif  terhadap Return Saham ditandai  dengan  t  hitung  >  t  tabel,  yaitu  nilai 3,834 yang lebih besar dari 1,96   (3,834 > 1,96) dengan signifikansi PBV yang tertera pada tabel 4.2 sebesar 0,416 atau 41,6% (0,416 > 0,05) yang berarti  signifikan  sehingga  Ha  diterima  dan  Ho ditolak.
6. Pengujian Hipotesis H6= Debt to Equity Ratio berpengaruh  secara  langsung  terhadap Price Book Value. Berdasarkan gambar 4.1 didapatkan nitai  t  hitung  DER  =  1,262  yang  menunjukkan nilai  positif/pengaruh  secara  positif  terhadap variabel endogen. Hasil uji hipotesis menunjukkan  DER  secara  tidak  langsung  tidak berpengaruh  signifikan  positif  terhadap Return Saham  melalui  PBV  ditandai  dengan  nilai  t hitung < t tabel, yaitu 1,262 yang lebih kecil dari 1,96  (1,262  <  1,96)  dengan  signifikansi  DER yang  tertera  pada  tabel  4.2  sebesar  0,121  atau 12,1%  (0,121  >  0,05)  yang  berarti  signifikan sehingga Ho diterima dan Ha ditolak.
7.  Pengujian  Hipotesis  H7= Return  On  Assets berpengaruh  secara  langsung  terhadap Price Book Value. Berdasarkan gambar 4.1 didapatkan nitai  t  hitung  ROA  =  3,253  yang  menunjukkan nilai  positif/pengaruh  secara  positif  terhadap variabel endogen. Hasil uji hipotesis
menunjukkan  ROA  secara  tidak  langsung berpengaruh  signifikan  positif  terhadap Return
Saham  melalui  PBV  ditandai  dengan  nilai  t hitung > t tabel, yaitu 3,253 yang lebih besar dari 1,96  (3,253  >  1,96)  dengan  signifikansi  ROA yang  tertera  pada  tabel  4.2  sebesar  0,496  atau 49,6%  (0,496  >0,05)  yang  berarti  signifikan sehingga Ha diterima dan Ho ditolak.
8.  Pengujian  Hipotesis  H8= Earning  Per  Share berpengaruh  secara  langsung  terhadap Price Book Value. Berdasarkan gambar 4.1 didapatkan nitai  t  hitung  EPS  =  0,436  yang  menunjukkan nilai  positif/pengaruh  secara  positif  terhadap variabel endogen. Hasil uji hipotesis menunjukkan  EPS  secara  tidak  langsung  tidak berpengaruh  signifikan  positif  terhadap Return Saham  melalui  PBV  ditandai  dengan  nilai  t hitung < t tabel, yaitu 0,436 yang lebih kecil dari 1,96  (0,436  <  1,96)  dengan  signifikansi  EPS yang  tertera  pada  tabel  4.2  sebesar  0,081  atau 8,1%  (0,081  >  0,05)  yang  berarti  signifikan sehingga Ho diterima dan Ha ditolak. 9. Pengujian Hipotesis H9= Firm Size berpengaruh positif Price Book Value. Berdasarkan gambar 4.1 didapatkan nitai t hitung Firm  Size =  0,088  yang  menunjukkan  nilai positif/pengaruh  secara  positif  terhadap  variabel endogen.  Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan Firm Size secara  tidak  langsung  tidak  berpengaruh signifikan positif terhadap Return Saham melalui PBV  ditandai  dengan  nilai  t  hitung  <  t  tabel, yaitu  0,088  yang  lebih  kecil  dari  1,96  (0,088  < 1,96)  dengan  signifikansi Firm  Size yang  tertera pada tabel 4.2 sebesar 0,011 atau 1,1% (0,011 < 0,05)  yang  berarti  tidak  signifikan  sehingga  Ho diterima dan Ha ditolak.
Persamaan Substruktur Modeling Model persamaan substruktur sebagai berikut:
Keterangan:
X1 = Debt to Equity Ratio X2 = Return On Assets X3 = Earning Per Share
X4 = Firm Size
X5 = Price Book Value X6= Harga Saham e1= Error 1 e2= Error 2
Dari persamaan diatas diperoleh output keluaran tentang Struktural Equation sebagai berikut:1. Model Substruktur 1
a.  Diketahui  nilai  PBV  sebesar  0,154.  Hasil tersebut  menyatakan  bahwa  jika  PBV  (X5) berubah satu satuan, maka Return Saham akan berubah sebesar 0,154 satuan.
b.  Diketahui  nilai  DER  sebesar  0,00349.  Hasil tersebut  menyatakan  bahwa  jika  DER  (X1) berubah satu satuan, maka Return Saham akan berubah sebesar 0,00349 satuan.
c.  Diketahui  nilai  ROA  sebesar  -0,141.  Hasil tersebut  menyatakan  bahwa  jika    ROA  (X2) berubah    satu    satuan,  maka  Return  Saham akan  berubah sebesar -0,141 satuan.
d.  Diketahui  nilai  EPS  sebesar  0,000696.  Hasil tersebut  menyatakan  bahwa  jika  EPS  (X3) berubah satu satuan, maka Return Saham akan berubah sebesar 0,000696 satuan.
e.  Diketahui  nilai Firm  Size sebesar  -0,0963. Hasil  tersebut  menyatakan  bahwa  jika Firm Size (X4)  berubah  satu  satuan,  maka Return Saham akan berubah sebesar -0,0963 satuan.
2. Model Substruktur 2
a.  Diketahui  nilai  DER  sebesar  0,0617.  Hasil tersebut  menyatakan  bahwa  jika    DER  (X1) berubah satu satuan, maka PBV akan berubah sebesar 0,0617 satuan.
b.  Diketahui  nilai  ROA  sebesar  0,713.  Hasil tersebut  menyatakan  bahwa  jika  ROA  (X2) berubah satu satuan, maka PBV akan berubah sebesar 0,713 satuan.
c.  Diketahui  nilai  EPS  sebesar  0,000398.  Hasil tersebut  menyatakan  bahwa  jika  EPS  (X3) berubah satu satuan, maka PBV akan berubah sebesar0,000398 satuan.
d.  Diketahui  nilai Firm  Size sebesar  0,00769. Hasil  tersebut  menyatakan  bahwa  jika Firm Size (X4)  berubah  satu  satuan,  maka  PBV akan berubah sebesar 0,00769 satuan

## Menghitung Pengaruh Tidak Langsung
Untuk  menghitung  pengaruh  tidak  langsung variabel  DER,  ROA,  EPS  dan  Firm    Size terhadap Return Saham  melalui  PBV  dapat dilihat pada output berikut:
1. Pengaruh tidak langsung antara DER terhadap Return Saham melalui PBV sebesar 0,050. 2. Pengaruh tidak langsung antara ROA terhadap Return Saham melalui PBV sebesar 0,206. 3. Pengaruh tidak langsung antara EPS terhadap Return Saham melalui PBV sebesar 0,034. 4. Pengaruh tidak langsung antara Firm Size terhadap Return Saham melalui PBV sebesar 0,005.
Interpretasi Hasil
Berdasarkan  uji  hipotesis  yang  telah  dilakukan, maka diperoleh hasil yaitu: DER tidak berpengaruh terhadap Return Saham, ROA tidak berpengaruh  terhadap Return Saham,  EPS  tidak berpengaruh  terhadap Return Saham, Firm  Size berpengaruh  terhadap Return Saham,  PBV berpengaruh terhadap Return Saham,
DER  tidak  berpengaruh  terhadap  PBV,  ROA berpengaruh  terhadap  PBV,  EPS    tidak berpengaruh  terhadap  PBV  dan Firm  Size tidak berpengaruh terhadap PBV.
1. DER  secara  langsung  tidak  berpengaruh terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung/t  penelitian  sebesar  0,181  <  nilai  t  tabel sebesar  1,96  sehingga  Ha  ditolak  dan  Ho diterima.  Hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang dengan  penelitian  sebelumnya  oleh  Wachid Wahyu  Adi  Winarto  (2007)  dan  Tika  Maya Pribawanti  (2007)  yang  menunjukkan  bahwa DER berpengaruh signifikan  negatif  terhadap return saham. Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa perubahan hutang
perusahaan  yang  digunakan  untuk  aktivitas operasional perusahaan tidak mampu menghasilkan  keuntungan  yang  optimal  dengan biaya hutang yang minimum, sehingga perubahan  DER  tidak  dapat  meningkatkan kinerja  atau  laba  perusahaan  (ROA)  sehingga investor tidak tertarik untuk membeli saham di bursa.
2. ROA secara langsung tidak berpengaruh terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung/t  penelitian  sebesar  -1,556  <  nilai  t  tabel sebesar  1,96  sehingga  Ha  ditolak  dan  Ho diterima.  Hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang dengan  penelitian  sebelumnya  oleh  Tika  Maya Pribawanti (2007) yang menunjukan hasil bahwa ROA  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Pengaruh  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  keuntungan  dari  asset  yang digunakan  (ROA)  tidak  dapat  berlaku  secara umum  pada  perusahaan  perbankan go  public . Alasannya  karena  ROA  merupakan  rasio profitabilitas  dan  merupakan  alat  ukur  dalam menilai  kinerja  perusahaandalam  menghasilkan profit  dan  tidak  dapat  memprediksi  sukses  atau tidaknya  perusahaan  menciptakan  return  saham bagi  investor.    Penilaian  terhadap  kinerja perusahaan  yang  berbasis  pada  akuntansi tradisional seperti rasio keuangan (ROA) banyak memunculkan respon yang menyatakan ketidakpuasan.  Hal  ini  dikarenakan  ROA memiliki kelemahan sebagai pengukur penciptaan  nilai,  karena  laba  yang  dilaporkan tidak  memasukkan  biaya  modal  sehingga pengukuran kinerja yang mempergunakan laporan rugi laba mengandung distorsi (Afrinaldi(2003)  dalam  Made  dkk  (2013;8) . Selain  alasan  tersebut,  perusahaan  perbankan go public selama  periode  2011-2014  memiliki  data komponen ROA tidak stabil.
3.  EPS  secara  langsung  tidak  berpengaruh terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung/t  penelitian  sebesar  1,942  <  nilai  t  tabel sebesar  1,96  sehingga  Ha  ditolak  dan  Ho diterima.  Hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang dengan  penelitian  sebelumnya  oleh  Sri  Artatik (2007) hasil bahwa secara parsial EPS
berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham.  Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa investor tidak lagi beranggapan bahwa EPS dapat digunakan  sebagai  patokan  untuk  membeli saham.    Hal  ini  sesuai  dengan  pendapat  teoritis yang  dikemukakan  oleh  yang  oleh  Frensidy ( http://www.koran-sindo.com , 2013) yang menyatakan “ EPS yang naik tidak selalu berarti bagus.  Bagi  investor  yang  memiliki  aliran fundamental mereka akan berusaha mencari tahu sumber  utama  kenaikan  laba  emitmen.  Investor akan  berusaha  menilai  kualitas  laba  yang dilaporkan  jika  kenaikan  berasal  dari  penjualan dan jasa yang dihasilkan korporasi, maka kualitas laba akan dikatakan bagus dan investor pun akan merespons  positif  dan  akan  mempengaruhi Return  Saham.    Sebaliknya,  kualitas  laba dikatakan jelek jika peningkatan EPS disumbangkan  dari  pos  luar  seperti  divestasi (pengurangan) anak perusahaan atau
restrukturisasi pajak. Karena sebab-sebab tersebut  investor  umumnya  akan  mengeluarkan komponen  EPS  untuk  proyeksi  kedepan.  Selain itu  EPS  juga  tidak  dibagikan  semua  karena emitmen  dalam  hal  ini  perusahaan  ingin melakukan eksapansi untuk pertumbuhan perusahaannya”.  Karena  hal  ini  investor  tidak lagi  beranggapan  bahwa  EPS  digunakan  sebagai patokan  untuk  membeli  saham  yang  akan mempengaruhi return saham.
4. Firm Size berpengaruh secara langsung terhadap Return Saham Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung/t  penelitian  sebesar  -2,813  >  nilai  t  tabel sebesar  1,96  sehingga  Ha  diterima  dan  Ho ditolak.  Hasil  Penelitian  ini  selaras  dengan penelitian  sebelumnya  oleh  Fama  dan  French (1995)  bahwa firm  size berhubungan  dengan profitabilitas  dan  menyatakan  bahwa  secara parsial firm size berpengaruh signifikan terhadap return saham.  Pada  umumnya  perusahaan  besar memiliki  total  asset  yang  besar  pula  sehingga dapat  menarik  investor  untuk  menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut dan akhirnya saham tersebut mampu bertahan pada harga yang tinggi  (Widjaja,  2009;25).  Jika  harga  saham bertumbuh/naik  maka return saham  akan
bertumbuh  pula  karena  harga  saham  dan  return saham memiliki hubungan berbanding lurus. 5. PBV berpengaruh secara langsung terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung/t  penelitian  sebesar  3,834  >  nilai  t  tabel sebesar  1,96  sehingga  Ha  diterima  dan  Ho ditolak.  Hasil  Penelitian  ini  selaras  dengan penelitian sebelumnya oleh Suwandi (2003) yang menunjukkan bahwa PBV berpengaruh signifikan  terhadap return saham  perusahaan. Jika harga pasar dari suatu saham semakin tinggi, maka capital  gain ( actual  return )  juga  akan semakin  tinggi.  Peningkatan  bagian  keuntungan bagi  pemegang  saham  inilah  yang  menjadi  daya tarik  investor  terhadap  kepemilikan  suatu  saham perusahaan sehingga akan mengakibatkan kenaikan  harga  saham  perusahaan,  maka return yang  diterima  pemegang  saham  juga  meningkat dengan  demikian  PBV  berpengaruh  positif terhadap return saham.
6. DER secara langsung tidak berpengaruh terhadap PBV
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung/t  penelitian  sebesar  1,262  <  nilai  t  tabel sebesar  1,96  sehingga  Ha  ditolak  dan  Ho diterima. Hasil Penelitian ini berbanding terbalik dengan  penelitian  sebelumnya  oleh  Rosje  dan Astuti (2003) dalam hasil penelitiannya mengemukakan  bahwa Debt  to  Equity  ratio (DER)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap Price  Book  Value (PBV).  Penggunaan hutang yang tinggi akan menyebabkan timbulnya biaya  keagenan,  beban  bunga  yang  semakin besar  dan  sebagainya.  Tingkat  hutang  yang optimal terjadi pada saat tambahan penghematan pajak sama dengan tambahan biaya kebangkrutan.  Sehingga  pada  teori Trade  Off menjelaskan  bahwa  sebelum  mencapai  titik maksimum,  hutang  akan  lebih  murah  daripada penjualan  saham  karena  adanya tax  shield . Implikasinya adalah semakin tinggi hutang maka akan  semakin  naik  nilai  perusahaan.  Namun setelah  mencapai  titik  maksimum,  penggunaan hutang  oleh  perusahaan  menjadi  tidak  menarik karena  perusahaan  harus  menanggung  biaya keagenan,  kebangkrutan  serta  biaya  bunga  yang menyebabkan nilai perusahaan turun.
7. ROA berpengaruh secara langsung terhadap

## PBV
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung/t  penelitian  sebesar  3,253  >  nilai  t  tabel sebesar  1,96  sehingga  Ha  diterima  dan  Ho ditolak.  Hasil  Penelitian  ini  selaras  dengan penelitian  sebelumnya  oleh  Sparta  (2000)  yang menemukan  bahwa  ROA  berpengaruh  positif terhadap  PBV  di  BEI.    Prastowo  dan  Juliaty (2008;91),  menyatakan  bahwa Return  On  Assets untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam memanfaatkan  asetnya  untuk  memperoleh  laba. ROA  menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  laba  dengan  memanfaatkan total aset yang dimiliki perusahaan. Dengan laba yang  tinggi  maka  tingkat  kepercayaan  investor akan  meningkat,  hal  tersebut  berdampak  pada PBV yang meningkat.
8. EPS secara langsung tidak berpengaruh terhadap PBV
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung/t  penelitian  sebesar  0,436  <  nilai  t  tabel sebesar  1,96  sehingga  Ha  ditolak  dan  Ho diterima.  Hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang dengan  penelitian  sebelumnya  oleh  Rosje  dan Astuti, (2003) menunjukkan bahwa EPS berpengaruh  positif  terhadap  PBV.  Hasil  ini mengindikasikan  bahwa  investor  tidak  lagi beranggapan bahwa EPS dapatdigunakan sebagai patokan  untuk  membeli  saham.  Hal  ini  sesuai dengan pendapat teoritis yang dikemukakan oleh yang oleh Frensidy ( http://www.koran- sindo.com ,  2013)  yang  menyatakan  “EPS  yang naik  tidak  selalu  berarti  bagus”.    Jika  kenaikan berasal  dari  penjualan  dan  jasa  yang  dihasilkan korporasi,  maka  kualitas  laba  akan  dikatakan bagus  dan  investor  pun  akan  merespons  positif namun  sebaliknya,  jika  kualitas  laba  dikatakan jelek  dan  peningkatan  EPS  disumbangkan  dari pos  luar  seperti  divestasi  (pengurangan)  anak perusahaan  atau  restrukturisasi  pajak  maka kedepannya  investor  tidak  lagi  menjadikan  EPS untuk proyeksi kedepan. Sehingga investor tidak melirik  lagi  perusahaan  dengan  nilai  EPS  tinggi dan akan berefek pada penjualan saham dan mengakibatkan penurunan harga saham yang memiliki impact pada penurunan nilai perusahaan.
9. Firm Size secara langsung tidak berpengaruh terhadap PBV
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung/t  penelitian  sebesar  0,088  <  nilai  t  tabel sebesar  1,96  sehingga  Ha  ditolak  dan  Ho diterima.  Hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang dengan  penelitian  sebelumnya  oleh  Rosma Pakpahan  (2010),  Solikha  dan  Taswan  (2002) dan  Ekayana  (2007),  yang  mengemukakan bahwa  size  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap PBV.

## DAFTAR PUSTAKA
Ang,  Robert,  1997, Buku  Pintar:  Pasar  Modal Indonesia , Mediasoft Indonesia,Jakarta. Ahmed  dan  Nanda,  2004, Style  Investing: Incorporating PBV in Value Stock , The Journal of Portofolio Management .Brigham, Eugene  dan  Joel  F.  Houston,  2001, Manajemen Keuangan: Alih Bahasa oleh Ali  Akbar  Yulianto ,  Edisi  Kedelapan, Erlangga, Jakarta.
Darmadji,  Tjiptono,  2006, Pasar  Modal  di Indonesia:  Pendekatan  Tanya  Jawab ,
Edisi Kedua, Salemba Empat, Jakarta.
Dwipratama,  Gede  Priana,  2009, Pengaruh PBV,  DER,  EPS,  DPR  dan  ROA terhadap  Harga  Saham  (Studi  Empiris pada  Perusahaan  Food  andBeverage yang  Terdaftar  di  BEI), Skripsi  S1 Universitas Gunadarma , Jakarta. Darmadji, Tjiptono dan Fakhruddin, 2011, Pasar Modal  di  Indonesia ,  Salemba  Empat,
Jakarta. Ghozali, Imam, 2001, Aplikasi Analisis Multivariate  dengan  Program  SPSS , Badan  Penerbit  Universitas  Diponegoro, Semarang.
_____  2008, Structural  Equation  Modeling:
Model  Alternatif  dengan  Partial  Least Square , Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
_____ 2009, Ekonometrika: Teori, Konsep, dan Aplikasi dengan SPSS 17, Badan Penerbit
Universitas Diponegoro, Semarang.
Ghozali, Imam dan Irwansyah, (2002), “ Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan  dengan  Alat  Ukur  EVA,
MVA  dan  ROA  terhadap  Return Saham pada Perusahaan Manufaktur di BEI ”. Jurnal  PenelitianAkutansi-Bisnis Dan  Manajemen ,  Vol.9,  No.  1,  April, hal.18-33.
Harahap,  Sofyan  Syafri,  2009, Analisis  Kritis atas  Laporan  Keuangan ,  Raja  Grafindo Persada, Jakarta.
_____  2013, Analisis  Kritis  atas  Laporan Keuangan ,  PT  Raja  Grafindo  Persada, Jakarta.
Husnan, Suad, 2001, Dasar-dasar Teori Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas ,  Edisi
Ketiga, UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
_____  2009, Dasar-dasar  Teori  Portofolio  dan
Analisis Sekuritas , STIMYKPN,Yogyakarta. Juliansyah, Noor, 2014, Analisis Data Penelitian Ekonomi  dan  Manajemen ,  PT  Grasindo,
Jakarta. Kasmir,  2014, Analisis  Laporan  Keuangan ,  PT Raja Grafindo Persada, Jakarta. Loehlin, John C, 2004, Latent Variable Models:
An  Introduction  to  Factor,  Path  and Structural , Lawrance Erlbaum, London.
Munawir,  2000, Analisis  Laporan  Keuangan , Liberty, Yogyakarta.
Nasehah,  Durrotun,  2012, Analisis  Pengaruh
ROE,  DER,  DPR,  Growth,  dan  Firm Size  Terhadap  Price  to  Book  Value (PBV) , Skripsi S1.
UniversitasDiponegoro , Semarang. Priyatno,  Dwi,  2008, Mandiri  Belajar  SPSS ,
MediaKom, Yogyakarta.
Stella, 2009, Pengaruh Price to Earning Ratio, Debt  to  Equity  Ratio,  Return  on  Asset dan  Price  to  Book  Value  terhadap Harga  Pasar  Saham , Jurnal  Bisnis  dan Akuntansi ,  Vol.  11,  No.  2,  Agustus  2009, Hlm. 97 – 106. Sugiyono,  2008, Metode  Penelitian  Kuantitatif,
Kualitatif dan R & D , Alfabeta, Bandung.
_____  2011, Statistika  untuk  Penelitian ,
Alfabeta, Bandung.
Tandelilin,  Eduardus,  2001, Beta  pada  Pasar Bullish  dan  Bearish:  Studi  Empiris  di
Bursa Efek Jakarta , Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia , Vol.16 No.3. _____ 2001, Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio , Edisi Pertama, BPFE,
Yogyakarta.
Weston,  J.  Fred  dan  Eugne,  2004, Dasar-dasar Manajemen  Keuangan, Edisi    ketujuh, Erlangga, Jakarta.
Widjaja,  Indra,  2009, Pengaruh  Firm  Size  dan Capital  Structure  terhadap  Prospek Saham  Perusahaan , Jurnal  Organisasi dan  Manajemen ,  Th.  II,No.  1,  Januari 2009, Hlm. 21 - 30.
Wiliandri,  Ruly,  2011, Pengaruh Block Holder Ownership  dan  Firm  Size  terhadap Kebijakan  Hutang  Perusahaan , Jurnal Ekonomi  Bisnis ,  Th.16,  No.  2,  Juli  2011,
Hlm. 95 - 102.