Volume 18, Nomor 1, Maret 2019; pp. 01–16 https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/wacana_ekonomi ISSN Print: 1978-4007 and ISSN Online: 2655-9943
Dipublikasi: 31 Maret 2019
Determinan Struktur Modal Perusahaan
(Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)
I Made Purba Astakoni 1 * dan Ni Made Satya Utami 2
1. STIMI Handayani, Denpasar, Bali-Indonesia 2. Universitas Mahasaraswati, Denpasar, Bali– Indonesia
*astakonimade@gmail.com
How to cite (in APA style):
Astakonmi, I, M, P., Utami, N, M, S. (2019). Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010  – 2016) , 18(1), pp.01-16. http://dx.doi.org/10.22225/we.18.1.987.1-16
Abstract -The purpose of this research is (1) to analyze and explain the influence of profitability (profitability) to  capital structure, (2) to analyze and explain the influence of  liquidity to capital structure, (3) analyze and explain  the  influence  of  assets  structure  to  capital  structure,  (5)  Analyze  and  explain  the  effect  of  company growth on capital structure, (6) Analyze and explain the influence of business risk to capital structure. Samples in this research are Manufacturing Company Cosmetic Sub-Sector & Household Needs listed on the Indonesia Stock Exchange period  2010-2015. The analytical  techniques in  this study using  Partial  Least  Square (PLS) approach.  PLS  is  a  powerful  analytical  method, because  it  is  not  based  on  many  assumptions.  In  PLS  path modeling  there  are  two  models:  outler  model  and  inner  model.  Based  on  the  inner  model  through  the bootstrapping  process,  hypothesis  testing  can  be  performed.  The  results  of  the  first  hypothesis  testing;  it  is found  that  liquidity  variable  has  significant  negative  effect  to  capital  structure,  meaning  hypothesis  (H1)  is accepted. Result of testing of second hypothesis; it was found that business risk positively insignificant effect on capital  structure  means  hypothesis  (H2)  is  not  accepted.  Result  of  testing  of  third  hypothesis;  obtained  that profitability (profitability) have a significant positive effect on capital structure means hypothesis (H3) is not accepted.  The  results  of  testing  the  fourth  hypothesis;  it  is  found  that  the  asset  structure  /  structure  of  the significant  negative  effect  on  the  structure  means  the  hypothesis  (H4)  is  not  accepted. The  result of  the fifth hypothesis  testing;  obtained  that  firm  size  (size)  have  significant  positive  effect  to  capital  structure  mean hypothesis (H5) accepted. The results of the sixth hypothesis testing; obtained that tingat growth (growth) have a significant negative effect on capital structure. means hypothesis (H6), not accepted
Keywords: Asset  structure;  business  risk;  capital  structure;  company  size;  liquidity;  corporate  growth; Profitability.
Abstrak -Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  (1)  Menganalisis  dan  menjelaskan  pengaruh  profitabilitas (profitability) terhadap struktur modal, (2) Menganalisis dan menjelaskan pengaruh likuiditas terhadap struktur modal, (3) Menganalisis dan menjelaskan pengaruh struktur aktiva terhadap struktur modal, (4) Menganalisis dan  menjelaskan  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal,  (5)  Menganalisis  dan  menjelaskan pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap struktur modal, (6) Menganalisis dan menjelaskan pengaruh risiko bisnis  terhadap  struktur  modal.  Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  Manufaktur  Sub-Sektor Kosmetik  &  Keperluan  Rumah  Tangga  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010-  2016.  Teknik analisis dalam studi ini menggunakan pendekatan Partial Least Square (PLS). PLS merupakan metode analisis yang powerfull ,karena tidak didasarkan pada banyak asumsi. Dalam PLS path  modeling terdapat  dua model yaitu  outler  model  dan  inner  model.  Berdasarkan  inner  model  melalui  proses  bootstrapping,  dapat  dilakukan pengujian hipotesis. Hasil pengujian hipotesis pertama; diperoleh bahwa variabel likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal, berarti hipotesis (H1) diterima. Hasil pengujian hipotesis kedua; diperoleh bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal  berarti  hipotesis  (H2) tidak diterima.  Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga;  diperoleh  bahwa  profitabilitas  (profitability)  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  struktur  modal  berarti  hipotesis  (H3)  tidak  diterima.  Hasil  pengujian  hipotesis  keempat; diperoleh bahwa struktur aset/struktur aktiva berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur berarti hipotesis (H4) tidak diterima. Hasil pengujian hipotesis kelima; diperoleh bahwa ukuran perusahaan (size) berpengaruh positif  signifikan  terhadap  struktur  modal  berarti  hipotesis  (H5)  diterima.  Hasil  pengujian  hipotesis  keenam; diperoleh  bahwa tingat pertumbuhan (growth) berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal  berarti hipotesis (H6) tidak diterima.
Kata  Kunci: Struktur  Modal,  Likuiditas,  Risiko  Bisnis,  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva,  Ukuran Perusahaan, dan Pertumbuhan Perusahaan.
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi, Bisnis dan Akuntansi) Maret 2019 © All Right Reserved
Page 01
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)

## I.  PENDAHULUAN
Struktur modal terkait erat dengan struktur keuangan, dimana “Struktur keuangan adalah cara bagaimana perusahaan membiayai aktivanya. Struktur keuangan dapat dilihat pada sisi kanan neraca yang  terdiri  dari  hutang  jangka  pendek,  hutang  jangka  panjang  dan  modal  pemegang  saham.  Jadi, struktur modal suatu perusahaan hanya merupakan sebagian dari struktur keuangannya” (Brigham & Houston,  2011).  Didalam  menentukan  struktur  modal  yang  optimal,  ada  beberapa  faktor  mikro perusahaan  yang  dapat  mempengaruhinya,  seperti  ukuran  perusahaan,  profitabilitas,  likuiditas  dan sebagainya.  Lebih  lanjut  (Brigham  &  Houston,  2011)  memaparkan  faktor-faktor  yang  umumnya dipertimbangkan  oleh  perusahaan  ketika  mengambil  keputusan  tentang  struktur  modal  adalah; stabilitas  penjualan,  struktur  aktiva,  leverage  operasi,  tingkat  pertumbuhan,  profitabilitas,  pajak, pengendalian,  sikap  manajemen,  sikap  pemberi  pinjaman  dan  lembaga  penilai  peringkat,  kondisi pasar,  kondisi  internal  perusahaan,  fleksibelitas  keuangan.  Struktur  modal  dipengaruhi  oleh bermacam-macam  faktor  baik  dari  luar  perusahaan  maupun  didalam  perusahaan.  Faktor  eksternal perusahaan  meliputi  kondisi  pasar  modal,  tingkat  bunga,  dan  stabilitas  politik  sedangkan  faktor internal  seperti  profitabilitas  perusahaan,  ukuran  perusahaan  dan  stabilitas  dividen  (Yuliana  Ria Savitri & Vivi Lestari, 2015).
Struktur  modal  merupakan  masalah  yang  penting  bagi  perusahaan  karena  baik  buruknya struktur  modal  akan  mempunyai  efek  langsung  terhadap  posisi  finansial  perusahaan,  yang  pada akhirnya  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Kesalahan  dalam  menentukan  struktur  modal  akan berdampak  luas  terutama  apabila  perusahaan  terlalu  besar  dalam  menggunakan  hutang,  sehingga beban  tetap  yang  harus  ditanggung  perusahaan  semakin  besar  pula.  Hal  ini  juga  berarti  akan meningkatkan risiko finansial, yaitu risiko saat perusahaan tidak dapat membayar beban bunga atau angsuran-angsuran hutangnya. Struktur modal yang optimal dapat meminimumkan biaya modal rata- rata  (average  cost  of  capital)  dan  memaksimumkan  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  agar  kondisi tersebut dapat tercapai, maka perlu dipertimbangkan  variabel-variabel yang mempengaruhi struktur modal.
Likuiditas adalah kemampuan perusahaan dalam pengembalian kewajiban jangka pendek yang akan  jatuh  tempo  atau  investasi  dalam  bentuk  kas  ketika  perusahaan  membutuhkan  dana.  Menurut (Riyanto,  2010)  menyebutkan  pengertian  rasio  likuiditas  adalah  berhubungan  dengan  masalah kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansialnya (hutang lancar) yang segera harus  dipenuhi.  Jumlah  alat-alat  pembayaran  (alat-alat  likuid)  yang  dimiliki  oleh  suatu  perusahaan pada  suatu  saat  merupakan  kekuatan  membayar  kewajiban  dari  perusahaan  yang  bersangkutan. Risiko  bisnis,  menurut  Brigham  dan  Houston  (2011)  merupakan  risiko  aset  perusahaan  jika perusahaan  tidak  menggunakan  hutang.  Risiko  bisnis  dapat  meningkat  ketika  perusahaan menggunakan  hutang  yang  tinggi  untuk  memenuhi  kebutuhan  pendanaannya.  Perusahaan  yang memiliki  tingkat  profitabilitas  tinggi  tiap  tahunnya  memiliki  kecenderungan  untuk  menggunakan modal  sendiri  dibanding  dengan  menggunakan  hutang,  hal  ini  sesuai  apa  yang  dikatakan  oleh Brigham dan Houston (2011) bahwa  “tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan perusahaan tersebut  melakukan  sebagian  besar  pendanaannya  melalui  dana  yang  dihasilkan  secara  internal”. Aset/aktiva adalah segala sumber daya dan harta yang dimiliki perusahaan  untuk digunakan dalam operasinya. Suatu perusahaan pada umumnya memiliki dua jenis aset yaitu aset lancar dan aset tetap. Kedua unsur aset ini akan membentuk struktur aset. Struktur aktiva menurut (Brigham & Houston, 2011)  adalah  perimbangan  atau  perbandingan  antara  aktiva  tetap  dan  total  aktiva.  Sedangkan menurut  (Syamsuddin,  2004)  struktur  aktiva  adalah  penentuan  berapa  besar  alokasi  dana  untuk masing-masing komponen aktiva, baik dalam aktiva lancar maupun dalam aktiva tetap. Struktur aset menggambarkan  sebagian  jumlah  aset  yang  dapat  dijadikan  jaminan  (collateral  value  of  assets). Menurut Prabansari & Kusuma, (2005) menyatakan bahwa dalam suatu perusahaan apabila semakin tinggi  pertumbuhan  penjualan  maka  akan  lebih  aman  perusahaan  menggunakan  hutang  sehingga akan semakin tinggi struktur modalnya. Beberapa peneliti seperti (Elim & Yusfarita, 2010), Mas’ud (2008)  mengemukakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  (sales  growth)  suatu  perusahaan  memiliki pengaruh terhadap struktur modal.
Meskipun  secara  teori,  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  sulit  diukur,  namun berbagai penelitian empiris yang bertujuan untuk mengidentifikasi faktor-faktor yang mempengaruhi keputusan  pendanaan  perusahaan  telah  banyak  dilakukan  dan  menemukan  hasil  yang  berbeda Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi, Bisnis dan Akuntansi) Maret 2019 © All Right Reserved
Page 02
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)
(research  gap).  Hasil  temuan  (Devi  &  Haryanto,  2013),  (Ismail  et  al.,  2015)  menemukan  likuiditas berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal,  Berbeda  dengan  temuan  (Krsitian  & Khuzaini,  2014),  (Dahlena,  2017)  yang  menemukan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal.  Temuan  (Wiagustini  &  Pertamawati,  2015),  yang  menemukan  risiko  bisnis berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal,  juga  (Erianto,  2014)  menemukan  risiko bisnis berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan (Joni & Lina, 2010), menemukan  risiko  bisnis  berpengaruh  postitf  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal,  juga  hasil yang  didapat  (Tansyawati  &  Asyik,  2015)  bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh  postitf  tidak  signifikan terhadap  struktur  modal.  Temuan  (Hamonangan,  2014)  bahwa  risiko  bisnis  tidak  berpengaruh terhadap  struktur  modal.  Hasil  penelitian  (Yuliana  Ria  Savitri  &  Vivi  Lestari,  2015),  (Dahlena, 2017), (Bhawa & Rusmala Dewi S, 2015) yang menemukan profitabilitas tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Penelitian (Chen & Chen, 2011) menunjukkan profitabilitas dapat dianggap sebagai variabel  penjelas  dari  struktur  modal,  (Kusuma  &  Arifin,  2012)  menyatakan  tingkat  profitabilitas yang  tinggi  memiliki  struktur  modal  yang  rendah.  Elim  dan  Yusfarita  (2010),  Kazemi  dan  Ansari (2012),  (Septiono,  Suhadak,  &  Darminto,  2013a)  menyatakan  profitabilitas  mempunyai  pengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal,  Hasil  riset  (Tansyawati  &  Asyik,  2015), (Dwiwinarno,  2010)  yang  menemukan  struktur  aktiva  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap struktur  modal.  Juga  hasil  riset  (Joni  &  Lina,  2010),  (Devi  &  Haryanto,  2013).  Joni  dan  Lina menemukan struktur aset berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Devi dan Haryanto mengatakan  struktur  aset  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Temuan (Septiono  et  al.,  2013)  (Hermuningsih,  2012)  yang  menyatakan  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap  struktur  modal  positif  signifikan.    Penelitian  Kesuma  dan  Arifin  (2012)  yang  menyatakan bahwa arah hubungan negatif antara tingkat pertumbuhan (growth) dengan struktur modal, Temuan (Eriotis, Vasiliou, & VentouraNeokosmidi, 2007) bahwa tingkat pertumbuhan (growth) berhubungan negatif  dengan  financial  leverage.  Sedang  (Serrasqueiro  &  Caetano,  2014),  (Winahyuningsih, Sumekar,  &  Prasetyo,  2011)  Mas’ud  (2008),  Kazemi  &  Ansari,  (2012), Elim  dan  Yusfarita  (2010) yang menyatakan bahwa tingkat pertumbuhan (growth) berpengaruh positif signifikan terhadap rasio hutang.
Berdasarkan paparan teori dan temuan empiris sebelumnya maka dalam studi ini yang menjadi tujuan  adalah  sebagai  berikut;  (1)  Menganalisis  dan  menjelaskan  pengaruh  profitabilitas (profitability)  terhadap  struktur  modal  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  & Keperluan Rumah  Tangga. (2) Menganalisis  dan menjelaskan pengaruh likuiditas terhadap struktur modal  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  &  Keperluan  Rumah  Tangga.  (3) Menganalisis  dan  menjelaskan  pengaruh  struktur  aktiva  terhadap  struktur  modal  pada  Perusahaan Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  &  Keperluan  Rumah  Tangga.  (4)  Menganalisis  dan  menjelaskan pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap  struktur  modal  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub-Sektor Kosmetik  &  Keperluan  Rumah  Tangga.  (5)  Menganalisis  dan  menjelaskan  pengaruh  pertumbuhan perusahaan terhadap struktur modal pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah  Tangga.  (6)  Menganalisis  dan  menjelaskan  pengaruh  risiko  bisnis  terhadap  struktur  modal pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga.

## II.  TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Tinjauan Pustaka

## Struktur Modal
Struktur  modal  adalah  perimbangan  atau  perbandingan  antara  jumlah  hutang  jangka  panjang dengan modal sendiri (Riyanto, 2010). Pendapat lain mengatakan bahwa struktur modal merupakan perimbangan  jumlah  hutang  jangka  pendek  yang  bersifat  permanen,  hutang  jangka  panjang,  saham preferen, dan saham biasa (Sartono, 2010). Brigham dan Houston (2011) mengatakan struktur modal yang  optimal  dapat  didefinisikan  sebagai  “struktur  yang  akan  memaksimalkan  harga  saham perusahaan  tersebut”.  Hal  ini  didukung  oleh  pendapat  (Husnan  &  Pudjiastuti,  2010),  yang menyatakan bahwa “struktur modal yang dapat memaksimumkan nilai perusahaan atau harga saham adalah  struktur  modal  yang  terbaik”.  Faktor-faktor  yang  mempunyai  pengaruh  terhadap  strukur modal perusahaan yaitu Brigham dan Houston, (2006): (1) Stabilitas penjualan, (2) Struktur Aset, (3) Leverage Operasi, (4) Tingkat Pertumbuhan, (5) Profitabilitas, (6) Pajak, (7) Sikap Manajemen, (8)
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi, Bisnis dan Akuntansi) Maret 2019 © All Right Reserved
Page 03
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)
Pengendalian,  (9)  Kondisi  Pasar,  (10)  Sikap  pemberi  pinjaman  dan  agen  pemberi  peringkat,  (11) Kondisi internal perusahaan, (12) Fleksibilitas keuangan. Kusuma & Arifin, (2012), Mas’ud, (2008) menyatakan  bahwa  variabel-variabel  yang  mempengaruhi  struktur  modal  adalah:  (1)  tingkat pertumbuhan  penjualan  (sales  growth);  (2)  rasio  pinjaman  (debt  ratio);  (3)  Profitabilitas (profitability);  (4)  besarnya  suatu  perusahaan  (firm  size);  (5)  struktur  aktiva  (asset  structure);  (6) biaya  distres  keuangan  (cost  of  financial  distress).  Struktur  modal  dipengaruhi  oleh  bermacam- macam faktor baik dari  luar perusahaan maupun di dalam perusahaan. Faktor eksternal perusahaan meliputi  kondisi pasar modal, tingkat bunga, dan stabilitas politik sedangkan faktor internal  seperti profitabilitas  perusahaan,  ukuran  perusahaan  dan  stabilitas  dividen  (Yuliana  Ria  Savitri  &  Vivi Lestari, 2015).

## Pengukuran Struktur Modal
Menurut  beberapa  ahli  struktur  modal  dapat  diukur  dengan  Debt  Ratio  (DR)  dan  Debt  to Equity  Ratio  (DER).  DER  merupakan  ratio  pengukuran  yang  menunjukkan  perbandingan  total hutang  dengan  equitas  perusahaan  (Murhadi,  2013).  Sedangkan  menurut  (Horne  &  John  M,  2012) alat ukur yang bisa digunakan untuk melihat besarnya struktur modal adalah debt to aset ratio (DAR) dan debt to equity ratio (DER).

## Likuiditas
Likuiditas adalah kemampuan perusahaan dalam pengembalian kewajiban jangka pendek yang akan  jatuh  tempo  atau  investasi  dalam  bentuk  kas  ketika  peusahaan  membutuhkan  dana.  Menurut (Riyanto,  2010)  pengertian  rasio  likuiditas  adalah  berhubungan  dengan  masalah  kemampuan  suatu perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  finansialnya  yang  segera  harus  dipenuhi.  Menurut  Fred Weston  (dalam  Kasmir,  2008),  pengertian  rasio  likuiditas  adalah  rasio  yang  menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban (utang) jangka pendeknya. Semakin likuid atau lancar,  maka  sebuah  perusahaan  akan  semakin mampu  di  dalam  memenuhi  atau  menyelesaikan kewajiban jangka pendeknya yaitu hutang dengan menggunakan aktiva lancar.

## Pengukuran Likuditas
Menurut  (Riyanto,  2010)  menjelaskan  tentang  jenis  rasio  likuiditas,  dapat  diukur menggunakan rasio-rasio antara lain:Current ratio, Quick ratio dan Cash ratio. Sedangkan (Harahap, 2010)  menyatakan  bahwa  rasio-rasio  untuk  mengukur  likuiditas  adalah:  rasio  lancar,  rasio  cepat, rasio  kas  atas  aktiva,  rasio  kas  atas  utang  lancar,  ratio  aktiva  lancar  total  aktiva  dan  rasio  aktiva lancar  dan  total  hutang.  Rasio  lancar  atau  current  ratio,  menunjukkan  sejauh  mana  aktiva  lancar menutupi kewajiban-kewajiban lancar. Ratio aktiva lancar dan total utang atau Current Asset to Total liabilities, ratio ini menunjukan porsi aktiva lancar atas hutang.

## Risiko Bisnis
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2011)  risiko  bisnis  merupakan  risiko  aset  perusahaan  jika perusahaan  tidak  menggunakan  hutang.  Risiko  bisnis  berkaitan  dengan  ketidakpastian  pendapatan karena  terdapatnya  variabilitas  dalam  penjualan  produk,  pelanggan,  dan  bagaimana  produk dihasilkan  perusahaan.  Intinya  pembiayaan  dengan  utang  umumnya  akan  meningkatkan  tingkat pengembalian yang diharapkan untuk suatu investasi, tetapi utang juga meningkatkan tingkat risiko investasi  bagi  pemilik  perusahaan,  yaitu  para  pemegang  saham  biasa.  Meningkatnya  utang  dapat diartikan  bahwa  operasi  perusahaan  dilakukan  dengan  menggunakan  utang  atau  sumber  dana eksternal.  Apabila  hal  tersebut  terjadi  secara  terus  menerus  maka  dapat  meningkatkan  risiko kemungkinan perusahaan mengalami kebangkrutan.

## Pengukuran Risiko Bisnis
Risiko  dalam  hal  ini  adalah  risiko  bisnis  (Business  Risk)  sebagai  faktor  penentu  kebijakan struktur modal perusahaan, menggunakan standar deviasi dari laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) dibanding dengan total aset (Yuliana Ria Savitri & Vivi Lestari, 2015) (Tansyawati & Asyik, 2015). Risiko bukanlah suatu rasio, sehingga satuan ukurannya bukanlah persen, merupakan perbandingan antara standar deviasi dari laba operasi dengan total aset.

## Profitabilitas (Profitability)
Profitabilitas  mengambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba.  Profitabilitas adalah hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang dilakukan oleh perusahaan (Brigham
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi, Bisnis dan Akuntansi) Maret 2019 © All Right Reserved
Page 04
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)
&  Houston,  2011).  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  setiap  tahunnya, memiliki  kecenderungan  untuk  menggunakan  modal    sendiri  dibandingkan    dengan    menggunakan hutang (Kusuma & Arifin, 2012).

## Pengukuran profitabilitas
Menurut (Brigham, EF., 2006) ukuran yang bisa mewakili profitabilitas diantaranya Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM) on Sales dan Basic Earning Power (BEP). Pendapat lain menyatakan ROA merupakan rasio pengukuran yang menggambarkan seberapa besar  pendapatan  yang  dihasilkan  perusahaan  dalam  setiap  rupiah  yang  ditanamkan  dalam  bentuk aset, ROE merupakan rasio pengukuran yang menunjukkan seberapa besar pendapatan yang diterima bagi  pemegang  saham  terhadap  investasi  yang  ditanamkan  dan  NPM  merupakan  rasio  yang menunjukkan  tinggi  rendahnya  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  bersih  terhadap penjualannya (Syamsuddin, 2004)

## Tingkat Pertumbuhan (Growth)
Tingkat  pertumbuhan (growth) pada  dasarnya  mencerminkan  produktivitas  perusahaan  dan merupakan suatu harapan yang diinginkan oleh pihak internal (manajemen) maupun pihak eksternal (investor dan kreditor) perusahaan.

## Pengukuran tingkat pertumbuhan
Pengukuran  tingkat  pertumbuhan,  Growth  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan menggunakan    indikator  pertumbuhan  aktiva  (assets  growth)  dan  pertumbuhan  penjualan  (sales growth). Pertumbuhan aktiva (assets growth) menggambarkan kenaikan atau penurunan aktiva setiap tahun,  sedangkan  pertumbuhan  penjualan  (sales  growth)  menggambarkan  kenaikan  atau  penurunan penjualan setiap tahun.

## Ukuran peusahaan (size)
Ukuran  perusahaan  (size)  merupakan  suatu  indikator  yang  menunjukkan  kekuatan  finansial perusahaan.  Menurut  (Ghozali,  2009)  di  dalam  mengukur  besar  kecilnya  suatu  perusahaan,  selain dapat menggunakan indikator net sales seperti yang digunakan Seftianne & Ratih, (2011). Menurut (Seftianne  &  Ratih,  2011),  menyatakan  bahwa  penentuan  besar  kecilnya  skala  perusahaan  dapat ditentukan  berdasarkan  total  penjualan,  total  aktiva,  rata-rata  tingkat  penjualan  dan  rata-rata  total aktiva.

## Struktur Aktiva
Aset/aktiva  adalah  segala  sumber  daya  dan  harta  yang  dimiliki  perusahaan  untuk  digunakan dalam operasinya. Suatu perusahaan pada umumnya memiliki dua jenis aset yaitu aset lancar dan aset tetap. Kedua unsur aset ini akan membentuk struktur  aset. Sedangkan menurut (Syamsuddin, 2004) struktur aktiva adalah penentuan berapa besar alokasi dana untuk masing-masing komponen aktiva, baik dalam aktiva lancar maupun dalam aktiva tetap. Struktur aset menggambarkan sebagian jumlah aset yang dapat dijadikan jaminan (collateral value of assets). Kebanyakan perusahaan industri yang sebagian besar modalnya tertanam dalam aset tetap akan mengutamakan pemenuhan modalnya dari modal yang permanen yaitu modal sendiri, sedangkan hutang bersifat sebagai pelengkap (Brigham & Houston, 2011)

## Pengukuran Struktur Aktiva
Struktur  aset  ini  menggambarkan  alokasi  untuk  masing-masing  komponen  aset,  baik  aset lancar  maupun  aset  tetap  menurut  (Syamsuddin,  2004).  Lebih  jauh  dijelaskan  struktur  aset  adalah perbandingan total aset tetap dengan total aset. Struktur aktiva menurut (Brigham & Houston, 2011) struktur aktiva adalah perimbangan atau perbandingan antara aktiva tetap dan total aktiva.

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal
Rasio  likuiditas  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya.  Menurut  pecking  order  theory,  perusahaan  yang  mempunyai likuiditas  yang  tinggi  akan  cenderung  tidak  menggunakan  pembiayaan  dari  hutang.  Hal  ini disebabkan perusahaan dengan likuiditas yang tinggi mempunyai dana internal yang besar, sehingga
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi, Bisnis dan Akuntansi) Maret 2019 © All Right Reserved
Page 05
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)
perusahaan  tersebut  akan  lebih  menggunakan  dana  internalnya  terlebih  dahulu  untuk  membiayai investasinya sebelum menggunakan pembiayaan eksternal melalui hutang (Devi & Haryanto, 2013). Hasil  yang  didapat  (Agha,  2015),  dalam  risetnya  pada  perusahaan  semen  di  Pakistan  menemukan likuiditas berpengaruh signifikan negatif terhadap ratio hutang, juga yang didapat (Devi & Haryanto, 2013), (Ismail, Triyono, & Achyani, 2015) (Arifuddin, Nugroho, & Abadi, 2017) menemukan bahwa likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal, maka hipotesisnya H1:  Likuiditas berpengaruh signifikan negatif  terhadap struktur modal

## Pengaruh Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal
Brigham  dan  Houston  (2011)  menyatakan  bahwa  risiko  bisnis  adalah  ketidakpastian  dalam proyeksi  perusahaan  atas  tingkat  pengembalian  (laba)  atau  ekuitasnya  di  masa  mendatang.  Risiko bisnis dapat berubah dari waktu ke waktu. Risiko bisnis berhubungan dengan jenis usaha yang dipilih dari  kondisi  ekonomi  yang  dihadapi.  Perusahaan  dengan  risiko  bisnis  yang  tinggi  seharusnya menggunakan  utang  yang  lebih  sedikit  untuk  menghindari  risiko  kebangkrutan  (Brigham  dan Houston, 2006). Hal tersebut sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Prabansari dan Kusuma (2005), menunjukkan bahwa risiko bisnis berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal perusahaan, maka hipotesisnya H2  :  Risiko  Bisnis  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  struktur modal.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba  dalam  hubungannya  dengan penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri  (Sartono,  2010).  Definisi  lain  menurut  Mai,  (2006) profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba.  Keputusan  pendanaan yang dilakukan secara tidak cermat akan menimbulkan biaya tetap dalam bentuk biaya modal yang tinggi, yang selanjutnya dapat berakibat pada rendahnya profitabilitas perusahaan (Kartini & Tulus, 2008).  Menurut  pecking  order  theory,  perusahaan  dengan  tingkat  keuntungan  yang  besar  memiliki sumber pendanaan internal yang lebih besar dan memiliki kebutuhan untuk melakukan pembiayaan investasi melalui pendanaan eksternal yang lebih kecil (Schoubben, F. & Van Hulle, 2004) dan juga (Adrianto & Wibowo, 2007). Hasil yang didapat (Agha, 2015), (Chen & Chen, 2011). (Kusuma & Arifin,  2012).  Elim  dan  Yusfarita  (2010),  Kazemi  dan  Ansari  (2012)  didalam  penelitiannya menyatakan bahwa profitabilitas (profitability) berpengaruh negatif signifikan terhadap semua rasio hutang. (Septiono et al., 2013) profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan pada perusahaan Non -Bank  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2009-2011,  maka  dapat  dirumuskan  hipotesisnya: H3: Profitabilitas berpengaruh signifikan negatif terhadap struktur modal.

## Pengaruh Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal
Menurut  (Riyanto,  2010)  struktur  aktiva  mencerminkan  dua  komponen  aktiva  secara  garis besar dalam  komposisinya, yaitu aktiva lancar dan aktiva tetap. Struktur Aktiva adalah faktor yang mempengaruhi  pembuatan  keputusan  struktur  modal.  Semakin  besar  struktur  aktiva  maka  semakin besar  penggunaan  hutang  pada  struktur  modalnya,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  banyak jumlah aktiva tetap yang bisa digunakan sebagai jaminan hutang oleh perusahaan. Sedangkan, makin kecil  struktur  aktiva  yang  dimiliki  oleh  suatu  perusahaan,  maka  semakin  kecil  pula  kemampuan perusahaan  tersebut  agar  dapat  menjamin  hutang  jangka  panjang  (Puspawardhani,  2011).  Pendapat ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh (Chen & Chen, 2011) menunjukkan bahwa struktur aktiva  dapat  dianggap  sebagai  variabel  penjelas  dari  struktur  modal  pada  bursa  efek  Taiwan,  Juga yang  didapat  Mas’ud  (2008),  (Joni  &  Lina,  2010),  (Devi  &  Haryanto,  2013),  menemukan  struktur aktiva  berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal,  maka  hipotesisnya: H4:  Struktur  Aktiva pengaruh signifikan positif  terhadap struktur modal

## Pengaruh Ukuran Perusahaan (Firm Size) Terhadap Struktur Modal
Ukuran perusahaan (Firm Size) merupakan salah satu faktor yang dipertimbangkan perusahaan dalam menentukan berapa besar kebijakan  keputusan pendanaan (struktur modal) dalam  memenuhi ukuran atau besarnya aset perusahaan. Moeldjadi, (2006) berpendapat bahwa “suatu perusahaan yang berukuran  besar  lebih  mudah  memperoleh  pinjaman  jika  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil”, akan  tetapi,  perusahaan  besar  seringkali  mampu  membiayai  kegiatan  operasional  mereka  sendiri dengan  sumber  internal  daripada  sumber  eksternal,  dikarenakan  perusahaan  besar  memiliki pendapatan yang besar dibandingkan dengan perusahaan kecil, sehingga tidak perlu bergantung pada
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi, Bisnis dan Akuntansi) Maret 2019 © All Right Reserved
Page 06
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)
sumber pendanaan eksternal. Perusahaan besar lebih mudah memperoleh pinjaman, sehingga mereka akan cenderung untuk berhutang karena  kemungkinan mengalami risiko kebangkrutan yang rendah, disamping  itu  perusahaan  yang  besar  dimana  sahamnya  tersebar  sangat  luas  akan  lebih  berani mengeluarkan saham baru dalam memenuhi kebutuhannya untuk membiayai pertumbuhan penjualan dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  kecil”  (Riyanto,  2010). Menurut  (Seftianne  &  Ratih,  2011), perusahaan  yang  besar  memiliki  kecenderungan  untuk  menggunakan  sumber  pendanaan  eksternal dari  pada  perusahaan  kecil  karena accessibility perusahaan  ke  pasar  modal.  Semakin  tinggi  ukuran perusahaan  maka  struktur  modal  akan  semakin  tinggi.  Semakin  kecil  ukuran  perusahaan  maka semakin kecil pula struktur modalnya, sehingga hipotesisnya H5 : Ukuran perusahaan (Firm Size) berpengaruh signifikan positiff terhadap struktur modal .

## Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan (Growth) Terhadap Struktur Modal
Melalui  tingkat  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  menunjukan  kemampuan  perusahaan menghasilkan laba yang stabil. Menurut (Brigham & Houston, 2011), perusahaan dengan penjualan yang  relatif  stabil  dapat  lebih  aman  memperoleh  lebih  banyak  pinjaman  dibandingkan  dengan perusahaan  yang penjualannya tidak stabil, karena perusahaan  yang memiliki penjualan yang  stabil mencerminkan aliran kas yang relatif stabil pula. Hasil penelitian yang dilakukan oleh (Serrasqueiro &Caetano,2014))  dan  (Winahyuningsih  et  al.,  2011)  Mas’ud  (2008)  menyatakan  bahwa  tingkat pertumbuhan  perusahaan  memiliki  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal. Kazemi & Ansari, (2012) yang menyatakan  bahwa tingkat pertumbuhan (growth) positif signifikan terhadap rasio hutang. Elim dan Yusfarita (2010) menyatakan bahwa tingkat pertumbuhan penjualan (sales  growth) terbukti  positif  signifikan  terhadap  struktur  modal, maka  hipotesisnya H6:  Tingkat pertumbuhan perusahaan (growth) berpengaruh signifikan positif terhadap struktur modal.

## III.  KERANGKA KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS
Kerangka konseptual dan hipotesis dapat digambarkan sebagai berikut:
Struktur Modal (Capital Struc- H 3 H 1 H 6 H 4 H 5 H 2 Risiko Bisnis Likuiditas Profitabilitas Ukuran Perusahaan Struktur Aktiva Pertumbuhan Perusahaan
Gambar 1: Ker angka Konsep Penelitian
Hipotesis 1 ,H1; Likuiditas berpengaruh signifikan negatif terhadap struktur modal Hipotesis 2 ,H2; Risiko bisnis berpengaruh signifikan negatif terhadap struktur modal Hipotesis 3 ,H3; Profitabilitas  perusahaan  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  struktur modal Hipotesis 4 ,H4; Struktur aktiva berpengaruh signifikan positif terhadap struktur modal Hipotesis 5 ,H5; Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan positif terhadap struktur modal Hipotesis 6
,H 6 Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  struktur modal
IV.  METODE PENELITIAN
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)

## Populasi dan Sampel
Populasi  didalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  sub-sektor  kosmetik  & keperluan  rumah  tangga  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2010  –  2016.  Pemilihan  sampel  dilakukan secara purposive sampling, yaitu pengambilan sampel berdasarkan kepada kriteria tertentu yang telah ditetapkan sebelumnya yaitu sample yang dipilih aktif melaporkan data lengkap selama periode 2010 -2016. Pada akhirnya didapat 3 perusahaan yang terpilih sebagai sampel, sehingga didapat sebanyak 21 sample (3 perusahaan x 7 tahun)

## Jenis, Sumber dan Metode Pengumpulan Data
Jenis data yang dipergunakan dalam studi ini merupakan data kuantitatif yang bersumber dari data primer berupa  situs resmi masing-masing perusahaan yang menjadi sample dalam penelitian ini. Pengumpulan  data  dilakukan  dengan  mengambil  dokumen  berupa  laporan  keuangan  (baik  Neraca dan juga laporan laba/rugi) masing masing perusahaan.

## Variabel Penelitian dan Definisi Operasional
Variabel  dalam  penelitian  ini  terbagi  menjadi  variabel  eksogen  atau  variabel  bebas (independent  variable) dan variabel endogen  atau  variabel  terikat (Sugiyono, 2008).
Variabel  Eksogen,  Likuiditas,  dalam  studi  ini  diukur  dengan  Current  Ratio  (CR)  dan  Quick Ratio (QR) (Septiono, Suhadak, & Darminto, 2012),(Septiono, Suhadak, & Darminto, 2013), Risiko Bisnis, dalam studi ini diukur dengan standard Deviasi Laba Usaha dibandingkan dengan Total Aset (Tansyawati  &  Asyik,  2015),  Profitabilitas  (profitability)  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan menggunakan rasio-rasio profitabilitas, yaitu: a) Return on Assets,ROA, b) Return on Equity,ROE, c) Net  Profit  Margin,  NPM.  (Syamsuddin,2007:64).  Struktur  Aktiva,  dalam  studi  ini  diukur  dengan indikator    tunggalsebagai  berikut:  ratio  fixed  asset  dengan  total  aset  (Brigham  &  Houston,2011). Ukuran perusahaan (size), dalam studi ini diukur  dengan  indikator sebagai berikut: Ukuran (Size)  = Logarithm  natural  (Ln)  of  Total  Assets  dan  Ln  Penjualan  (Ghozali,  2009)  (Hermuningsih,  2012). Ukuran  Perusahaan  menurut  Riyanto  (2010)  adalah  besar  kecilnya  perusahaan  ini  diukur  melalui logaritma  natural  dari  total  aset  (Ln  total  aset)  dan  logaritme  natural,  Ln  Penjualan.  Tingkat pertumbuhan (growth) dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan indikator  sebagai berikut: a) Assets growth dan. b) Sales growth
Variabel  Endogen,  Struktur  Modal  ,Struktur  modal  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan menggunakan indikator sebagai berikut: Debt to Equity Ratio (DER) and  Debt to Aset ratio (DAR) (Syamsuddin, 2007).

## Teknik Analisis Data
Pada  Fenomena  bisnis,  sebuah  variable  tergantung  dapat  dipengaruhi  oleh  beberapa  variable bebas,  dan  mampu  mempengaruhi  variable  tergantung  secara  sekaligus,  sehingga  mengakibatkan model  penelitian  sangat  rumit  (Suliyanto,  2011),  (Ferdinand,  2014  ).  Dalam  penelitian  ini  analisis data menggunakan pendekatan Partial Least Square (PLS). PLS adalah model persamaan Structural Equation  Modeling  (SEM)  yang  berbasis  komponen  atau  varian.  Menurut  (Ghozali,  2011)  PLS merupakan  pendekatan  alternative  yang  bergeser  dari  pendekatan  SEM  berbasis  kovarian  menjadi berbasis varian. SEM yang berbasis  kovarian umumnya menguji kualitas atau teori sedangkan PLS lebih  bersifat  predictive  model.  PLS  merupakan  metode  analisis  yang  powerfull  (Ghozali,  2011), karena  tidak  didasarkan  pada  banyak  asumsi.  Dalam  PLS  path  modeling  terdapat  dua  model  yaitu outler model dan inner model.
Outler  Model  (Measurement  Model)  Terkait  dengan  indikator-indikator  yang  membentuk variabel laten dalam penelitian ini bersifat refleksif, maka evaluasi model pengukuran (measurement model/outer  model),  untuk  mengukur  validitas  dan  reliabilitas  indikator-indikator  tersebut  adalah convergent validity, discriminant validity, dan composite reliabilitya serta cronbach alpha.
Inner  Model  (Structural  Model)  Evaluasi  model  struktural  (Structural  Model/Inner  Model) adalah  pengukuran  untuk    mengevaluasi  tingkat  ketepatan  model  dalam  penelitian  secara keseluruhan, yang dibentuk melalui beberapa variabel beserta dengan indikator-indikatornya. Dalam evaluasi model struktural ini akan dilakukan melalui beberapa pendekatan diantaranya : a) R-Square (R2), b) Q-Square Predictive Relevance (Q2), dan c) Goodness of Fit (GoF)
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi, Bisnis dan Akuntansi) Maret 2019 © All Right Reserved
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)

## V.  HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian

## Evaluasi Outler Model
Convergent  Validity  dari  measurement  model  dengan  indikator  reflektif  dapat  dilihat  dari korelasi  antar  skor  indikator  dengan  skor  konstruknya.  Indikator  individu  dianggap  valid  jika memiliki nilai outler loading diatas (>0,60)
Tabel 1: Nilai Outer  Loading Hasil Estimasi Model
INDIKATOR LIKUIDIT AS RISIKO BISNIS PROFITA BILITAS STR AKTIVA UKRAN PERSH PERTUMB PERSH STR MODAL LIK1, CR 0,969991 LIK2, QR 0,95511 RISBIS 1,00000 PROFIT1,ROA 0,99707 PROFIT2,ROE 0,964073 PROFIT3,NPM 0,916765 STR AK 1,00000 UKUR1,Ln TA 0,999314 UKUR2,LnS 0,999326 TUMBUH1,AG 0,931285 TUMBUH2,SG 0,917144 STRCAP1,DAR 0,995749 STRCAP2,DER 0,995585
Pada  Tabel  1.  oleh  karena  seluruh  indikator  yang  merefleksikan  masing-masing  konstruk memiliki  nilai  outer  loading>  0,60  dan  signifikan  pada  level  0,05  maka  seluruh  indikator  adalah valid.
Discriminant  Validity  Pengukuran  validitas  indikator-indikator  yang  membentuk  variabel laten,  dapat  pula  dilakukan  melalui  discriminant  validity.  Output  discriminant  validity  ditunjukkan lewat hasil pengolahan data tabel berikut;
Tabel 2: Uji Discr iminant Validity AVE √AVE LKDITAS PERTUM PERSH PROFITA BILITAS RISIKO BISNIS STR AKTIVA STR MODAL UKRAN PERSH LIKUIDIT AS 0,926558 0,962579 1,,00000 PERTUMP ERUSH 0,854223 0,924242 -0,344368 1,00000 PRFITABI LITAS 0,921348 0,959869 -0,815615 0,445728 1,00000 RISIKO BISNIS 1,00000 1,00000 -0,740273 0,209933 0,726972 1,00000 STR AKTIVA 1,00000 1,00000 -0,788585 0,491348 0,846105 0,492108 1,00000 STR MODAL 0,991353 0,995667 -0,950169 0,301641 0,891508 0,781347 0,774452 1,00000 UKRAN PERSH 0,998641 0,99932 -0,865308 0,439862 0,95512 0,668963 0,932583 0,911423 1,00000
Tabel  2  menunjukkan  bahwa  nilai  AVE  seluruh  konstruk  >  0,50, dan  rata-rata  seluruh    nilai Akar  AVE  antara  0,924242  s.d  1,0000  lebih  besar  dari  korelasi  antar  konstruk  yaitu  antara  (- 0,950169 s.d 0,95512), sehingga memenuhi syarat valid berdasarkan criteria discriminant validity.
Composite Reliability dan Cronbach Alpha Suatu pengukuran dapat dikatakan reliabel, apabila composite reliability dan cronbach  alpha memiliki  nilai  lebih besar dari 0,70. Composite  reliability dan  Cronbach  alpha  adalah  merupakan  suatu  pengukuran  reliabilitas  antar  blok  indikator  dalam model penelitian.
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)
Tabel 3. Uji Composite Reliability dan Cronbach Alpha
Variabel Laten Composite Reliability Cronbachs Alpha LIKUIDITAS 0,9618770 0,921493 PERTUMB PERUSH 0,9213770 0,829679 PROFITABILITAS 0,972300 0,957789 RISIKO BISNIS 1,000000 1,00000 STR AKTIVA 1,000000 1,00000 STR MODAL 0,995658 0,991279 UKURAN PERSH 0,999320 0,998639
Tabel 3 menunjukkan bahwa nilai composite reliability dan Cronbach Alpha seluruh konstruk telah menunjukkan nilai lebih besar dari 0.70 sehingga memenuhi syarat reliable berdasarkan criteria composite reliability.

## Evaluasi Inner Model
Uji Inner Model dipergunakan untuk mengevaluasi hubungan antar konstruk laten seperti yang telah dihipotesiskan dalam penelitian. Berdasarkan output PLS,
Gambar: 2. Hasil Pengolahan Model PLS
Hasil dari Inner Weight pada gambar 2 menunjukkan bahwa Struktur Modal dipengaruhi oleh profitabilitas,  pertumbuhan  perusahaan  (growth)  dan  ukuran  perusahaan  (size),  yang  kesemua  ini akan djelaskan pada pengujian hipotesis.

## Pengujian Hipotesis
Tabel  4  memberikan  output  estimasi  untuk  pengujian  model  struktural  dimana  hasil  yang diharapkan adalah Ho ditolak atau nilai sig < 0,05 (atau nilai t statistic > 1,96 untuk uji dengan level of signifikan 0,05).

## Uji Hipotesis & Pembahasan

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal
Hasil  pengujian  hipotesis  pertama;  diperoleh  bahwa  variabel  likuiditas  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Industri  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  &  Keperluan Rumah  Tangga  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  nilai kefisien sebesar -0,60285, dengan nilai thitung=34,866711 lebih besat dari nilai kritis (t-tabel=1,76) berarti hipotesis (H1) diterima ,sehingga hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi nilai likuiditas Industri  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  &  Keperluan  Rumah  Tangga  Yang  Tedaftar  Di  Bursa
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)
Efek  Indonesia  (BEI)  maka  akan  menurunkan  nilai  struktur  modal  perusahaan  tersebut.  Hasil  ini mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Devi  &  Haryanto,  2013)  pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  periode  2008-2010,  menemukan  likuiditas  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  struktur  modal  perusahaan  tersebut.  Hasil  yang  didapat  oleh  (Ismail  et  al.,  2015)  pada perusahaan property dan real estate di BEI periode 2008-2011, bahwa likuiditas yang diukur dengan current ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal (DER). Penelitian (Arifuddin et al., 2017) menemukan bahwa likuiditas (CR) berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal (DER), suatu studi pada perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di BEI periode 2009-2013. Temuan  ini  tidak  sejalan  dengan  hasil  yang  didapat    oleh  (Krsitian  &  Khuzaini,  2014),  (Resino, Syafitri,  &  Wijaya,  2015),  (Dahlena,  2017)  yang  menemukan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh terhadap struktur modal.
Tabel 4 Path Analysis dan Pengujian Hipotesis Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) Standard Error (STERR) T Statistics (O/ STERR) Keterangan LIKUIDITAS -> STRUKTUR MODAL -0,60285 -0,601288 0,01729 0,01729 34,866711 Signifikan RISIKO BISNIS -> STRUKTUR MODAL 0,010134 0,0162 0,025568 0,025568 0,39635 Tidak berpengaruh PROFITABILITAS - > STRUKTUR MODAL 0,111524 0,107858 0,045076 0,045076 2,474123 Tidak berpengaruh STRUKTUR AKTIVA -> STRUKTUR MODAL -0,410568 -0,406831 0,021806 0,021806 18,827847 Tidak berpengaruh UKRAN PEUSAHAAN -> STRUKTUR MODAL 0,684503 0,680783 0,054438 0,054438 12,573948 Signifikan PERTUMBUHAN PERUSAHAN -> STRUKTUR MODAL -0,057153 -0,055615 0,007321 0,007321 7,806647 Tidak berpengaruh

## Pengaruh Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal
Hasil pengujian hipotesis kedua; diperoleh bahwa risiko bisnis perusahaan berpengaruh positif tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Industri  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI). Hal ini ditunjukkan oleh nilai  kefisien  sebesar  0,010134,  dengan  nilai  thitung=0,39635  lebih  kecil  dari  nilai  kritis  (t- tabel=1,76), berarti hipotesis (H1) tidak diterima, sehingga dapat dikatakan risiko bisnis perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Temuan  ini  tidak  sejalan  dengan  hasil  yang  didapat (Wiagustini  &  Pertamawati,  2015),  yang  menemukan  risiko  bisnis  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di  BEI.  hasil  yang  didapat  oleh (Erianto,  2014)  bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal pada perusahaan. Hasil ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh (Joni & Lina, 2010), dimana risiko  bisnis  berpengaruh  postitf  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal,  juga  hasil  yang  didapat oleh (Tansyawati & Asyik, 2015) dimana risiko bisnis berpengaruh positif tidak signifikan terhadap struktur modal. Temuan ini sejalan juga dengan yang didapat oleh (Hamonangan, 2014) bahwa risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

## Pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal
Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga;  diperoleh  bahwa  profitabilitas  (profitability)  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Industri  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI). Hal ini ditunjukkan oleh nilai  koefisien  sebesar  0,111524  dengan  nilai  t-statistic  sebesar  2,474123  diatas  nilai  kritis  1,76, berarti hipotesis (H1) tidak diterima sehingga hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas (profitability)
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)
perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  perusahaan  tersebut.  Hasil  ini  mendukung penelitian  yang dilakukan oleh (Yuliana Ria Savitri & Vivi Lestari, 2015), (Dahlena, 2017), (Bhawa &  Rusmala  Dewi  S,  2015)  yang  menemukan  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Chen  &  Chen,  2011)  menunjukkan bahwa  profitabilitas  dapat  dianggap  sebagai  variabel  penjelas  dari  struktur  modal  pada  bursa  efek Taiwan. (Kusuma  &  Arifin,  2012)  yang  menyatakan  tingkat  profitabilitas  (ROA)  yang  tinggi memiliki  struktur  modal  yang  rendah.  Elim  dan  Yusfarita  (2010)  yang  menyatakan  profitabilitas (ROA)  mempunyai  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal,  begitu  pula  dengan Kazemi  dan  Ansari  (2012)  didalam  penelitiannya  menyatakan  bahwa (profitability)  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  semua  rasio  hutang.  Hasil  yang  didapat  oleh  (Septiono  et  al.,  2013a) profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  pada  perusahaan  Non-Bank  yang  terdaftar  di  BEI periode 2009-2011.

## Pengaruh Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal
Hasil pengujian hipotesis keempat; diperoleh bahwa struktur aset/struktur aktiva berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Industri  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI). Hal ini ditunjukkan oleh nilai  koefisien  sebesar  -0,410568  dengan  nilai  t-statistic  sebesar  18,827847  diatas  nilai  kritis  1,76, berarti  hipotesis  (H1)  tidak  diterima,  sehingga  hal  ini  menunjukkan  bahwa  struktur  aktiva perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  perusahaan  tersebut.  Hasil  ini  mendukung penelitian yang dilakukan oleh (Tansyawati & Asyik, 2015), (Dwiwinarno, 2010) yang menemukan struktur  aktiva  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal.  Temuan  ini  tidak  sejalan dengan hasil yang didapat (Chen & Chen, 2011) menunjukkan bahwa struktur aktiva dapat dianggap sebagai  variabel  penjelas  dari  struktur  modal  pada  bursa  efek  Taiwan,  Juga  yang  didapat  (Joni  & Lina,  2010),  (Devi  &  Haryanto,  2013).  Joni  dan  Lina  yang  meneliti  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di BEI periode 2005-2007 menemukan struktur aset berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan temuan Devi dan Haryanto mengatakan struktur aset berpengaruh positif tidak signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2008-2010.  Hasil  penelitian  ini  juga  tidak  sejalan  dengan  konsep  yang  diungkapkan  oleh  (Riyanto, 2010)  bahwa  pada  umumnya,  perusahaan  yang  memiliki  proporsi  struktur  aktiva  yang  lebih  besar kemungkinan  juga  akan  lebih  mapan  dalam  industri,  memiliki  risiko  lebih  kecil,  dan  akan menghasilkan tingkat leverage yang besar. Jadi dengan kata lain, dengan struktur aktiva yang besar berarti  perusahaan  memiliki  rasio  hutang  yang  besar.  Semakin  besar  struktur  aktiva  maka  semakin besar  penggunaan  hutang  pada  struktur  modalnya,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  banyak jumlah aktiva tetap yang bisa digunakan sebagai jaminan hutang oleh perusahaan.

## Pengaruh ukuran perusahaan (size) terhadap struktur modal
Hasil  pengujian  hipotesis  kelima;  diperoleh  bahwa  ukuran  perusahaan  (size)  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Industri  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  & Keperluan  Rumah  Tangga  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Hal  ini  menunjukkan bahwa  semakin  tinggi  ukuran  (size)  suatu  perusahaan  maka  akan  meningkatkan  struktur  modal perusahaan  tersebut.  Kondisi  ini  ditunjukkan  oleh  nilai  koefisien  sebesar  0,684503  dengan  nilai  t- statistics sebesar 12,573948 (lebih besar dari 1,76). berarti hipotesis (H1) diterima, sehingga hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi ukuran perusahaan Industri Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) maka akan meningkatkan struktur  modal  perusahaan  tersebut.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  temuan  (Septiono  et  al., 2013a)  (Hermuningsih,  2012)  yang  menyatakan  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur modal positif signifikan. Hermuningsih menemukan ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur  modal  dengan  nilai  signifikansi  0,012,  sedangkan  Septiono  (2013),  variabel  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  struktur  modal,  mengandung  arti  bahwa  dalam pengambilan  keputusan  yang  dilakukan  manajemen  perusahaan  terkait  struktur  modal  yang  akan digunakan  oleh  perusahaan,  Perusahaan  akan  selalu  memperhatikan  peran  dari  ukuran  perusahaan yang dalam penelitian ini menggunakan indikator tingkat penjualan dan total aktiva. Semakin besar tingkat penjualan dan ataupun total aktiva,  maka  kecenderungan penggunaan hutang jangka panjang akan  semakin  meningkat.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  pendapat  (Riyanto,  2010)  bahwa perusahaan  besar  lebih  mudah  memperoleh  pinjaman,  sehingga  mereka  akan  cenderung  untuk berhutang  karena  kemungkinan  mengalami  risiko  kebangkrutan  yang  rendah,  disamping  itu
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)
perusahaan yang besar dimana sahamnya tersebar sangat luas akan lebih berani mengeluarkan saham baru dalam memenuhi kebutuhannya untuk membiayai pertumbuhan penjualan dibandingkan dengan perusahaan yang kecil”

## Pengaruh pertumbuhan perusahaan (growth) terhadap struktur modal
Hasil pengujian hipotesis keenam; diperoleh bahwa tingat pertumbuhan (growth) berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Industri  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  & Keperluan  Rumah  Tangga  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Hal  ini  menunjukkan bahwa  semakin  tinggi  pertumbuhan  perusahaan  maka  akan  menurunkan  nilai  struktur  modal perusahaan  tersebut.  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  nilai  koefisien  sebesar  -0,057153  dengan  nilai  t- statistic  sebesar  7,806647  diatas  nilai  kritis  1,76,  sehingga  hal  ini  menunjukkan  bahwa  tingkat pertumbuhan (growth pada Industri Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  akan  menurunkan  nilai  struktur  modal  perusahaan tersebut, sehingga hal ini menunjukkan bahwa hipotesis (H1), tidak diterima. Hasil ini juga didukung oleh  penelitian  oleh  Kesuma  (2012)  yang  menyatakan  bahwa  arah  hubungan  negatif  antara  tingkat pertumbuhan (growth) dengan struktur modal, dimana dengan meningkatnya pertumbuhan penjualan (sales  growth)  akan  mengurangi  jumlah  kewajiban  dari  perusahaan  yang  pada  akhirnya  struktur modal  dari  perusahaan  juga  akan  berkurang.  Hasil  ini  didukung  oleh  (Eriotis  et  al.,  2007)  yang menyatakan tingkat pertumbuhan (growth) berhubungan negatif dengan financial leverage. Temuan ini  tidak  mendukung  hasil  penelitian  dari  (Serrasqueiro&Caetano,2014)),  (Winahyuningsih  et  al., 2011)  Mas’ud  (2008),  Kazemi  &  Ansari,  (2012)  yang  menyatakan  bahwa  tingkat  pertumbuhan (growth)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  rasio  hutang.  Elim  dan  Yusfarita  (2010) menyatakan  bahwa  tingkat  pertumbuhan  penjualan  (sales  growth)  terbukti    berpengaruh  positif signifikan terhadap struktur modal.

## VI.  KESIMPULAN
Hasil  pengujian  hipotesis  pertama;  diperoleh  bahwa  variabel  likuiditas  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Industri  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  &  Keperluan Rumah  Tangga  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  nilai kefisien sebesar -0,60285, dengan nilai thitung=34,866711 lebih besat dari nilai kritis (t-tabel=1,76) berarti hipotesis (H1) diterima ,sehingga hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi nilai likuiditas Industri  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  &  Keperluan  Rumah  Tangga  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia (BEI) maka akan menurunkan nilai struktur modal perusahaan tersebut.
Hasil  pengujian  hipotesis  kedua;  diperoleh  bahwa  risiko  bisnis  perusahaan  berpengaruh positif  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Industri  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  & Keperluan Rumah Tangga Yang Tedaftar Di Bursa Efek  Indonesia (BEI). Hal ini ditunjukkan oleh nilai  kefisien  sebesar  0,010134,  dengan  nilai  thitung=0,39635  lebih  kecil  dari  nilai  kritis  (t- tabel=1,76), berarti hipotesis (H1) tidak diterima, sehingga dapat dikatakan risiko bisnis perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga;  diperoleh  bahwa  profitabilitas  (profitability)  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Industri  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI). Hal ini ditunjukkan oleh nilai  koefisien  sebesar  0,111524  dengan  nilai  t-statistic  sebesar  2,474123  diatas  nilai  kritis  1,76, berarti hipotesis (H1) tidak diterima sehingga hal ini menunjukkan bahwa (profitability) perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan tersebut.
Hasil pengujian hipotesis keempat; diperoleh bahwa struktur aset/struktur aktiva berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Industri  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI). Hal ini ditunjukkan oleh nilai  koefisien  sebesar  -0,410568  dengan  nilai  t-statistic  sebesar  18,827847  diatas  nilai  kritis  1,76, berarti  hipotesis  (H1)  tidak  diterima,  sehingga  hal  ini  menunjukkan  bahwa  struktur  aktiva perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan tersebut.
Hasil  pengujian  hipotesis  kelima;  diperoleh  bahwa  ukuran  perusahaan  (size)  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Industri  Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  & Keperluan  Rumah  Tangga  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Semakin  tinggi  ukuran (size)  suatu  perusahaan  maka  akan  meningkatkan  struktur  modal  perusahaan  tersebut.  Kondisi  ini
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)
ditunjukkan oleh  nilai  koefisien sebesar 0,684503 dengan nilai t-statistics sebesar 12,573948 (lebih besar  dari  1,76)  berarti  hipotesis  (H1)  diterima,  semakin  tinggi  ukuran  perusahaan Industri Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  &  Keperluan  Rumah  Tangga  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) maka akan meningkatkan struktur modal perusahaan tersebut.
Hasil  pengujian  hipotesis keenam; diperoleh  bahwa  tingkat  pertumbuhan  (growth) berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  Industri  Manufaktur  Sub-Sektor Kosmetik  &  Keperluan  Rumah  Tangga  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Semakin tinggi pertumbuhan perusahaan maka akan menurunkan nilai struktur modal perusahaan tersebut. Hal ini ditunjukkan oleh nilai koefisien sebesar -0,057153 dengan nilai t-statistic sebesar 7,806647 diatas nilai  kritis  1,76,  sehingga  hal  ini  menunjukkan  bahwa  tingkat  pertumbuhan  ( growth pada  Industri Manufaktur  Sub-Sektor  Kosmetik  &  Keperluan  Rumah  Tangga  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  akan  menurunkan  nilai  struktur  modal  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  menunjukkan bahwa hipotesis (H1), tidak diterima .

## REFERENSI
Adrianto,  &  Wibowo.  (2007).  Pengujian  Teori  Pecking  Order  pada  Perusahaan-  Perusahaan  Non  Keuangan LQ45 Periode 2001-2005. Manajemen Usahawan Indonesia, XXXVI(12), 43=53.
Agha. (2015). Determinants of Capital Structuring Of Firms of Cement Sector in Pakistan. European Scientific Journal May 2015 Edition vol.11, No.13 ISSN: 1857 – 7881 (Print) E - ISSN 1857- 7431, 8(1), 77– 92.
Arifuddin,  M.,  Nugroho,  F.  E.,  &  Abadi,  M.  M.  (2017).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal Pada  Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Proceeding  National Conference on Applied Business, 29–38. https://doi.org/10.1017/CBO9781107415324.004
Bhawa, I. B. M. D., & Rusmala Dewi S, M. (2015). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Likuiditas, Profitabilitas,
Dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal Perusahaan Farmasi. E-Jurnal Manajemen, 4(7), 1949– 1966. https://doi.org/ISSN:2302-8912
Brigham, EF.,  and J. H. (2006). Dasar- Dasar Manajemen Keuangan (Edisi X). Jakarta: Salemba Empat.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2011). Dasar-dasar Manajemen. Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Chen,  S.,  &  Chen,  L.  (2011).  Capital  structure  determinants :  An  empirical  study  in  Taiwan,  5(27),  10974– 10983. https://doi.org/10.5897/AJBM10.1334
Dahlena,  M.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas  Risiko  Bisnis  dan  Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal  Pada Perusahaan  Textile  Dan  Garment  Yang  Terdaftar  Di  BEI.  Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Bisnis, ISSN;1693-7597, 17(2).
Devi, V. S., & Haryanto, A. M. (2013). Pengaruh Profitabilitas,Pertumbuhan Aset,Ukuran Perusahaan,Struktur Aktiva  dan  Likuiditas  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2008-2010. Diponogoro Journal Of Management, 2(3), 1–11.
Dwiwinarno,  T.  (2010).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Efektif Jurnal Bisnis Dan Ekonomi, 1(1), 54– 66. https://doi.org/10.1017/CBO9781107415324.004
Elim, & Yusfarita. (2010). Pengaruh Struktur Aktiva, Tingkat Pertumbuhan Penjualan, dan Return On  Asset Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Jakarta.  Jurnal  Bisnis  Dan Ekonomi, 1(1), 88–103.
Erianto,  N.  F.  (2014).  Pengaruh  Profitabilitas  Risiko  Bisnis  Ukuran  Perusahaan  dan  Pertumbuhan  Penjualan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Surabaya.
Eriotis, N., Vasiliou, D., & Ventoura‐Neokosmidi, Z. (2007). How firm characteristics affect capital structure:
an empirical study. Managerial Finance, 33(5), 321–331. https://
doi.org/10.1108/03074350710739605
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)
Ferdinand,  A.  (2014).  Structural  Equation  Modeling  Dalam  Penelitian  Manajemen  Aplikasi  Model-Model Rumit Dalam Penelitian Untuk Skripsi,Tesis dan  Desertasi Doktor (5th ed.). Semarang:  BP Undip Press.
Ghozali, I. (2009). Ekonometrika Teori Konsep dan Aplikasi dengan SPSS 17. Semarang: Badan Penerbi Univ Diponogoro.
Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS 19. (P. P.Harto, Ed.) (V). Semarang: Badan Penerbi Univ Diponogoro.
Hamonangan,  H.  (2014).  Analisis  Faktor-Faktor Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Jasa Sektor Keuangan. Bogor.
Harahap, S. S. (2010). Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan (1st ed.). Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Hermuningsih,  S.  (2012).  Pengaruh  Profitabilitas,Size,  Terhadap  Nilai  Perusahaan,  Dengan  Sruktur  Modal Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Siasat Bisnis, Vol16(No 2), 232–242.
Horne, J. C. V., & John M, W. J. (2012). Prinsip Prinsip Manajemen Keuangan (Edisi Ke12). Jakarta: Salemba Empat.
Husnan,  S.,  &  Pudjiastuti,  E.  (2010).  Dasar-  Dasar  Manajemen  Keuangan,  Jilid  I.  Yogyakarta:  UPP  –  AMP YKPN.
Ismail,  A.,  Triyono,  &  Achyani,  F.  (2015).  Faktor  –  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada Perusahaan Property Dan Real Estate. Jurnal Ekonomi Manajemen Sumber Daya, 17(1), 1–7.
Joni, & Lina. (2010). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, 12(2), 81–96.
Kartini, & Tulus, A. (2008). Struktur Kepemilikan, Profitabilitas, Pertumbuhan Aktiva dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Keuangan Dan Perbankan, 12(1), Hal 11-21.
Kasmir. (2008). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Press.
Kazemi,  M.,  &  Ansari,  Z.  (2012).  “The  Impact  of  Firm  Characteristics  on  Capital  Structure  of  Listed Companies in Tehran Stock Exchange”. American Journal of Scientific Research. ISSN 1450-223, X (42).
Krsitian, N., & Khuzaini. (2014). Pengaruh Likuiditas Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal Dan Rasio Aktivitas Sebagai Intervening. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen, 3(12), 1–23.
Kusuma, G. I. S., & Arifin, Z. (2012). Analisis Pengaruh Profitabilitas (profitability) Dan Tingkat Pertumbuhan (Growth)  Terhadap  Struktur  Modal  dan  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Real  Estate  and Property yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2007-2011). Malang.
Mai,  M.  U.  (2006).  Analisis  Variabel-Variabel  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan- Perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Jakarta. Ekonomika, 228–245.
Mas’ud, M. (2008). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Dan Hubungannya Terhadap Nilai Perusahaan. Manajemen Dan Bisnis, 7(7), 69–83.
Moeldjadi. (2006). Manajemen Keuangan: Pendekatan Kuantitatif dan Kualitatif. Jilid 1. Malang:  Bayumedia Publishing.
Murhadi, W. R. (2013). Analisis Laporan Keuangan Proyeksi dan Evaluasi Saham. Jakarta: Salemba Empat.
Prabansari,  Y.,  &  Kusuma,  H.  (2005).  Faktor  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Perusahaan Manufaktur Go Publik Di Bursa Efek Indonesia. Kajian Bisnis Dan Manajemen, 5(1), 1–15.
Puspawardhani, N. (2011). Resino, M., Syafitri, Y., & Wijaya, T. (2015). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. Palembang.
Riyanto, B. (2010). Dasar Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: BPFE.
Determinan Struktur Modal Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2016)
Sartono, A. (2010). Manajemen Keuangan Teori dan  Aplikasi. (A. A. Yulianto, Ed.) (Edisi 11). Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Sayilgan,  G.,  Karabacak,  &  Gray.  (2006).  The  firm-specific  determinants  of  corporate  capital  structure: Evidence  from Turkish panel data. Investment Management and  Financial Innovations, 3(3),  125– 139.
Schoubben,  F.,  A.,  &  Van  Hulle,  C.  (2004).  The  Determinant  of  Leverage:  Difference  between  Quoted  and Non Quoted Firms. Tijdschrift Voor Economie En Management, XLIX(4), 44–54.
Seftianne,  &  Ratih,  H.  (2011).  Faktor  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Publik Sektor Manufaktur. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, Vol 13(No 1), Hal 39-56.
Septiono,  R.  W.,  Suhadak,  &  Darminto.  (2012).  Analisis  Faktor  Mikro  Terhadap  Struktur  Modal  Dan  Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Non-Bank yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Indeks LQ 45 Periode 2009-2011). J U R N a L P R of I T, 7(1).
Septiono,  R.  W.,  Suhadak,  &  Darminto.  (2013a).  Analisis  faktor  mikro  terhadap  struktur  modal  dan  nilai perusahaan. Jurnal Administrasi Bisnis, 2(1), 138–151.
Septiono,  R.  W.,  Suhadak,  &  Darminto.  (2013b).  Analisis  Faktor  Mikro Terhadap  Struktur  Modal  dan  Nilai Perusahaan. Jurnal Administrasi Bisnis, 2(1), 138–151.
Serrasqueiro,  Z.,  &  Caetano,  A.  (2014).  Trade-Off  Theory  versus  Pecking  Order  Theory:  capital  structure decisions in a peripheral region of Portugal. Journal of Business Economics and Management, 16(2), 445–466. https://doi.org/10.3846/16111699.2012.744344
Suliyanto.  (2011).  Ekonometrika  Terapan  Teori  &  Apalikasi  Dengan  SPSS.  (F.  S.  Suyantoro,  Ed.)  (Ed.I). Yogyakarta: CV.ANDI OFSET.
Syamsuddin, L. (2004). Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Tansyawati, F., & Asyik, N. F. (2015). Pengaruh Struktur Aset, Profitabilitas, Keputusan Investasi, dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi, 4(4).
Titman, S., & Wessels, R. (1988). The Determinants of Capital Structure Choice. Journal of Finance, Vol 43 (No 1), Page 1-19.
Wiagustini,  N.  L.  P.,  &  Pertamawati,  N.  P.  (2015).  Pengaruh  Risiko  Bisnis  dan  Ukuran  Perusahaan  pada Struktur  Modal  dan  Nilai  perusahaan  pada  Perusahaan  Farmasi  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Manajemen, Strategi Bisnis Dan Kewirausahaan Universitas Udayana, 9(2), 112–122.
Winahyuningsih, P., Sumekar, K., & Prasetyo, H. (2011). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia.
Yuliana  Ria  Savitri,  N.  P.,  &  Vivi  Lestari,  N.  P.  (2015).  Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Ukuran  Perusahaan  Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud, 4(5), 1238–1251.