## DAMPAK KRISIS TERHADAP PERFORMA BISNIS-27 (STUDI KASUS MASA PANDEMI DAN PERANG RUSSIA)
Wintang Tathyo Pradipto 1)
1 Sekolah Bisnis dan Managemen, Institut Teknologi Bandung email: wintang_tathyo@sbm-itb.ac.id

## Abstract
This study reviews how the crisis caused by the pandemic and war can impact the rate of return on the BISNIS-27 index in Indonesia. This study aims to describe how the effect of an increase in daily cases, war and other variables on returns. This type of research is quantitative research with secondary data. The data source for this research is the additional weekly cases of Covid 19 in Indonesia for 140 weeks in the period from  2020  to  2022  which  were  reported  and  collected  via  kawalcovid19.id,  the  BISNIS-27  price  index obtained from yahoo finance. The Foreign Interest Rate variable is not significant to the rate of return for the Business 27 index and has a negative coefficient. The Foreign Index Price variable (DJIA) is significant with a negative coefficient on the return of BISNIS-27 index. The negative coefficient indicates that any decrease in the DJIA index price will increase the BISNIS-27 index return rate. The Exchange Rate variable is significant with a positive coefficient on the Business-27 return rate. The positive coefficient shows that any strengthening of the exchange rate will increase the rate of return on the BISNIS-27 index. The Interest Rate  variable  is  significant  with  a  negative  coefficient  on  the  BISNIS-27  index  return.  The  negative coefficient indicates that any decrease in the interest rate will increase the rate of return on the BISNIS-27 index. The war variable is not significant to the return of BISNIS-27 index. The conclusion obtained is that the addition of daily cases of Covid 19 has a negative impact on the index return rate, this is in line with Liu's  (Liu  et  al.  2020).  research  which  states  that  stock  markets  in  significantly  affected  countries  and regions fell sharply following the virus outbreak. Comparatively speaking, Asian nations have seen more unfavorable abnormal returns. For the war variable, the results are not significant, please note that until this research is completed, the Russian invasion of Ukraine has not been completed, so further research is needed to see the impact more accurately.
Keywords BISNIS-27, Covid-19, War, Return, OLS.

## 1. PENDAHULUAN
Nilai  intrinsik  saham  dipengaruhi  oleh dividen  yang  diharapkan  dan  pendapatan  dari perusahaan. Inilah inti dari analisis fundamental, yang mengkaji faktor-faktor yang mempengaruhi nilai, seperti prospek pendapatan di masa depan. Pada  akhirnya,  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan laba menentukan baik harga  yang dapat  diperolehnya  di  pasar  saham  maupun dividen  yang  dapat  dibayarkannya  kepada pemegang saham. Analisis fundamental, bagaimanapun, harus mempertimbangkan lingkungan bisnis di mana perusahaan beroperasi karena  prospek  perusahaan  berkorelasi  dengan ekonomi yang lebih besar. Untuk beberapa bisnis, kinerja  relatif  perusahaan  dalam  industrinya
mungkin tidak terlalu berdampak pada keuntungan  seperti  kondisi  ekonomi  makro  dan industri.  Dengan  kata  lain,  investor  harus mengingat keadaan ekonomi secara keseluruhan. Makalah ini akan fokus pada dua peristiwa besar terakhir  di  dunia  dari  awal  tahun  2020  hingga akhir  tahun  2022,  pandemi  dan  perang  Rusia  – Ukraina dan pengaruhnya terhadap return Indeks BISNIS-27.
Gambar 1. Indeks BISNIS-27 dalam 5 Tahun Terakhir (Yahoo Finance, 2023)
Menurut  Organisasi  Kesehatan  Dunia, Penyakit  Coronavirus  (COVID-19)  adalah penyakit  menular  yang  disebabkan  oleh coronavirus  yang  baru  diidentifikasi.  Itu sebelumnya  dikenal  sebagai  coronavirus  2  dan terkait  dengan  sindrom  pernafasan  akut  yang parah. Penyakit itu ditetapkan sebagai COVID- 19  oleh  Organisasi  Kesehatan  Dunia.  Akronim COVID-19 adalah singkatan dari corona, virus, penyakit, dan tahun 2019. Penyakit zoonosis ini awalnya ditularkan dari hewan ke manusia. Pada akhir 2019, penyakit ini pertama kali ditemukan di  kota  Wuhan,  China.  Beberapa  kasus pneumonia  tanpa  penyebab  yang  diketahui  di Wuhan telah dilaporkan (Hubei, China). Ketika klaster pneumonia ditemukan pada Januari 2020, analisis  pengurutan  mendalam  sampel  dari saluran  pernapasan  bawah  mengungkapkan virus baru yang disebut sindrom pernapasan akut coronavirus  2.  Penyakit  yang  disebabkan  oleh virus  tersebut  didefinisikan  sebagai  COVID-19 oleh  Organisasi  Kesehatan  Dunia  (WHO). Penyakit  coronavirus  telah  menjadi  pandemi global  dan  telah  mempengaruhi  semua  orang. Untuk  mencegah  penyebaran  COVID-19, pemerintah mengambil berbagai langkah seperti larangan  bepergian,  penutupan  sekolah  dan perusahaan,  lockdown,  dan  sebagainya  yang memicu penurunan aktivitas ekonomi global. Di Indonesia  sendiri,  Pemerintah  telah  melakukan berbagai  upaya  dan  kebijakan,  antara  lain penerapan  Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar (PSBB),  bekerja  dari  rumah  atau  Work  From Home  (WFH),  dan  kegiatan  belajar  jarak  jauh (PJJ) yang berdampak pada penurunan kegiatan ekonomi secara nasional.
Gambar 2. Grafik Penambahan Kasus Covid-19 di Indonesia (John Hopkins University, 2023)
Tidak  lama  setelah  pandemi  mereda, Rusia  melancarkan  operasi  militer  yang menandai  dimulainya  konflik  militer  Rusia-
Ukraina pada 24 Februari 2022. Serangan Rusia di  wilayah  Ukraina  telah  mengakibatkan hilangnya nyawa yang signifikan dan pengungsi yang tumbuh paling cepat. krisis di Eropa sejak Perang  Dunia  II,  meskipun  otoritas  Rusia  tidak pernah  secara  resmi  menyatakan  perang terhadap  Ukraina.  Selain  itu,  ia  memiliki sejumlah  efek  keuangan  yang  merugikan  pada pasar  dan  ekonomi  dunia.  Menurut  literatur akademik,  di  antara  peristiwa  lainnya  (seperti krisis keuangan, krisis kesehatan, bencana alam, pemilu,  dan  serangan  teroris),  perang  adalah salah  satu  peristiwa  paling  signifikan  yang berdampak pada pasar ekuitas di seluruh dunia. Konflik militer membuat investor semakin tidak pasti  tentang  potensi  profitabilitas  perusahaan, yang  menyebabkan  fluktuasi  harga  saham  ([1]; [2]; [3][4]; [5]).
Setelah  ditutup  beberapa  kali  selama Perang  Dunia  I  dan  II,  pasar  saham  dibuka kembali  pada  tahun  1977.  Awalnya  dibangun pada  tahun  1912  di  bawah  pemerintahan kolonial  Belanda.  Bursa  tersebut  dikelola  oleh Badan Pengawas Pasar Modal (Bapepam) yang baru  dibentuk,  yang  melapor  ke  Departemen Keuangan,  setelah  dibuka  kembali  pada  tahun 1977.  Seiring  dengan  pertumbuhan  pasar keuangan Indonesia dan sektor swasta, perdagangan  aktivitas  dan  kapitalisasi  pasar meningkat,  dengan  kenaikan  yang  mencolok pada  tahun  1990.  Bursa  tersebut  diprivatisasi pada tanggal 13 Juli 1992, dan Jakarta Exchange Inc.  menjadi  pemilik  baru.  Akibatnya,  tugas Bapepam  berubah,  dan  sekarang  berfungsi sebagai  Badan  Pengawas  Pasar  Modal.  BEJ memperkenalkan  Jakarta  Automated  Trading System  pada  tanggal  22  Maret  1995.  (JATS). Setelah  jatuh  ke  sekitar  300  poin  selama  masa krisis, BEJ mencatat rekor tertinggi baru di awal tahun  2006  setelah  mencapai  level  1.500  poin berkat sentimen positif dari pelantikan presiden baru,  Susilo  Bambang  Yudhoyono.  Kenaikan pada  tahun  2004  ini  sekaligus  menjadikan  BEJ sebagai  salah  satu  bursa  dengan  kinerja  terbaik di  Asia  pada  tahun  tersebut.  Pada  tahun  2007 BEJ bergabung dengan Bursa Efek Surabaya dan berganti  nama  menjadi  Bursa  Efek  Indonesia. Merger  ini  membuat  Indonesia  hanya  memiliki satu pasar modal.
Jurnal EK&BI, Volume 6, Nomor 1 Juni 202 3                                                                                                                       ISSN: 2620-7443 DOI 10.37600/ekbi.v6i1.731
Kondisi  ekonomi  makro  memiliki dampak  yang  signifikan  terhadap  kondisi  pasar saham.  Sejumlah  penelitian  menunjukkan hubungan  antara  kondisi  ekonomi  makro  dan hasil  pasar  saham.  Telah  ditemukan  bahwa perubahan  dalam  lingkungan  ekonomi  makro berdampak  pada  harga  saham.  [6]  meneliti pengaruh variabel makroekonomi terhadap lima pergerakan  pasar  saham  ASEAN,  termasuk penggunaan  proksi  pergerakan  pasar  saham. Untuk situasi krisis, tulisan ini akan menggunakan  kerangka  krisis  ekonomi  yang didekati oleh [7], yang menyatakan bahwa akan ada  potensi  penularan  terhadap  keseluruhan indikator  ekonomi,  yang  biasanya  muncul  di awal  kinerja  keuangan  dan  sektor  perbankan.  . Evaluasi  top-down  atas  prospek  perusahaan harus  dimulai  dengan  keadaan  ekonomi  dunia. Prospek  ekspor  perusahaan,  persaingan  harga dengan saingan, atau keuntungan investasi asing semuanya  dapat  dipengaruhi  oleh  ekonomi global.  Permasalahan  krisis  tersebut  berpotensi menurunkan kinerja neraca pembayaran internasional  yang  akan  mempengaruhi  pasar. Harga  komoditas  dipengaruhi  oleh  konflik  di Ukraina  dan  sanksi  baru  yang  dikenakan  pada Rusia  [8].  Implikasi  makroekonomi  dari guncangan terhadap harga komoditas telah lama menjadi  fokus  utama  literatur  ekonomi.  Secara khusus, [9] dan lainnya menyarankan hubungan terbalik  yang  signifikan  antara  harga  minyak yang  tinggi  dan  pertumbuhan  ekonomi  di  masa depan,  itulah  sebabnya  harga  minyak  mentah telah  lama  dianggap  sebagai  indikator  ekonomi utama.
Makalah  ini  akan  melihat  bagaimana krisis memengaruhi bisnis dengan berfokus pada indeks  BISNIS-27.  IDX  BISNIS-27  (BISNIS- 27)  yang  diluncurkan  pada  tanggal  27  Januari 2009,  merupakan  indeks  yang  melacak  kinerja harga  saham  dari  27  saham  yang  dipilih  oleh Komite  Indeks  Bisnis  Indonesia  berdasarkan faktor  teknis  dan  fundamental.  BISNIS-27 menggunakan konstituen IHSG sebagai semesta seleksi.  Kriteria  faktor  fundamental  meliputi Operating Revenue, Net Profit, Return on Asset (ROA),  Return  on  Equity  (ROE),  dan  Debt  to Equity  Ratio  (DER).  Loan  to  Deposit  Ratio (LDR) dan Capital Adequacy Ratio (CAR) bagi Emiten  di  sektor  perbankan.  Kriteria  faktor
likuiditas  meliputi  nilai  perdagangan,  volume, frekuensi,  jumlah  hari  perdagangan,  dalam setahun,  dan  kapitalisasi  pasar.  Komite  Indeks BISNIS-27 dibentuk untuk menjamin ketidakberpihakan proses pemilihan saham. Para ahli dan profesional di pasar modal membentuk panitia.  Mengenai  tanggung  jawab  perusahaan, tata  kelola  perusahaan  yang  baik  (GCG),  dan kinerja saham, komite memberikan pendapatnya. BISNIS-27 secara berkala dipertahankan dengan tinjauan utama pada bulan April dan Oktober dan tinjauan kecil pada bulan Januari dan Juli.

## 2. METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  ini  menggunakan analisis  kuantitatif.  Data  primer  penelitian  ini menggunakan  kuesioner,  wawancara,  FGD,  dan data  sekunder  berbagai  sumber  data  yang dipublikasikan,  termasuk  laporan  yang  kredibel, studi  empiris,  dan  tulisan.  Penelitian  ini  akan menggunakan model regresi linier untuk menguji faktor  yang  mempengaruhi  pasar,  dalam  hal  ini BISNIS-27 dengan pasar saham sebagai variabel dependen  dan  variabel  independen  seperti  nilai tukar,  harga  minyak,  harga  emas,  suku  bunga asing,  domestik,  asing.  pasar  saham,  dan pandemi.
Studi  ini  mencakup  database  sekunder dari  The  Fed,  Bank  Indonesia,  Kementerian Kesehatan Republik  Indonesia, Yahoo Finance, dan  Badan  Pusat  Statistik  Indonesia.  Dalam penelitian  ini  return  indeks  BISNIS-27  dalam mata  uang  Rupiah  digunakan  sebagai  proksi variabel  endogen  pasar  saham.  Nilai  tukar (dalam  USD/IDR),  harga  minyak  dan  emas, suku bunga (B.I. 7 Day Repo Rate dan Effective Federal  Funds  Rate/EFFR),  pasar  saham  luar negeri (Dow Jones Industrial Average/DJI dalam USD),  dan  pandemi  bersifat  eksogen  variabel yang digunakan dalam penelitian ini (total kasus akumulatif  Covid-19  per  hari  di  Indonesia). Kumpulan  data  tersebut  mencakup  data  time series  untuk  Indonesia,  Amerika  Serikat,  dan seluruh  dunia  dari  2  Januari  2020  hingga  27 Oktober  2022.  Dampak  krisis  terhadap  return pada  indeks  BISNIS-27  ditunjukkan  dalam makalah  ini  dengan  menggunakan  model
Jurnal EK&BI, Volume 6, Nomor 1 Juni 202 3                                                                                                                       ISSN: 2620-7443 DOI 10.37600/ekbi.v6i1.731
ekonometrika kuadrat-terkecil biasa (OLS) yang ditulis sebagai:
 t =  0 +  1 PDC t +  2 OP t +  3 GP t +  4 FF t +  5 FS t +  6 ERt + 7 IRt + 8 WARt+ et Dimana: Y adalah pengembalian BISNIS-27 sebagai variabel dependen. Variabel bebasnya adalah PDC, OP, GP, FF,FS, ER, IR, WAR.  adalah  kurs,  IRD  adalah  suku  bunga dalam  negeri,  OP  adalah  harga  minyak,  GP adalah  harga  emas,  FF  adalah  suku  bunga  luar negeri, FS adalah pasar saham asing, ER adalah Nilai  Tukar,  IR  adalah  Suku  Bunga,  WAR adalah dummy variabel untuk perang. , dan ECT adalah  istilah  koreksi  kesalahan  dan  perbedaan pertama dari setiap variabel. BISNIS-27 (JKBI) kembali, berfungsi sebagai stand-in untuk pasar saham  (Y).  Kemudian,  PDC  didekati  dengan kasus  harian  COVID-19  di  Indonesia,  OP didekati  dengan  harga  minyak  (WTI),  GP dengan  harga  emas  (XAUUSD),  FF  didekati dengan  Effective  Federal  Funds  Rate  (EFFR), FS  dengan  didekati  oleh  Dow  Jones  Industrial Average (DJI) dalam USD, ER. didekati dengan nilai  tukar  USD/IDR,  IR  didekati  dengan  Bank Indonesia  (B.I.)  7-Day  Repo  Rate,  ER  adalah variabel dummy perang Rusia.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
Pada  pengamatan  dengan  kurun  waktu 140  minggu  antara  tahun  2020-2022  diketahui indeks  BISNIS-27  memiliki  nilai  rata-rata 499,1038  dengan  nilai  terendah  362,08  dan tertinggi  606,17.  Jumlah  kasus  baru  Covid-19 dalam satu minggu rata-rata mencapai 45.750,31 kasus dengan jumlah tertinggi sebanyak 389.727 kasus  dalam  satu  minggu.  Harga  minyak  dunia rata-rata $65,92 per barel dengan harga tertinggi $120,67  per  barel  dan  terendah  $16,94.  Harga emas  dunia  rata-rata  1801.827  dengan  nilai terendah  di  1498.24  dan  tertinggi  di  2035.03. Federal  Funds  Rate  memiliki  rata-rata  0,39 persen  dengan  nilai  terendah  0,4  dan  tertinggi 2,33  persen.  Indeks  Dow  Jones  Industrial Average (DJIA) memiliki nilai rata-rata 31.212,71  dengan  nilai  terendah  19.173,98  dan tertinggi  36.338,3.  Nilai  tukar  Rupiah  terhadap Dolar  AS  memiliki  nilai  rata-rata  14.456,78
dengan  nilai  terendah  di  13.565 dan  tertinggi  di 16.400.  Suku  bunga  BI7DAYRR  rata-rata  3,7 persen  dengan  suku  bunga  terendah  3,5  persen dan  tertinggi  5  persen.  Detailnya  dapat  dilihat pada tabel di bawah ini:
Tabel 1. Data Variabel
Setelah  mengumpulkan  data,  peneliti perlu melakukan uji multikolinearitas. Multikolinearitas, juga dikenal sebagai kolinearitas,  adalah  fenomena  dalam  statistik  di mana satu variabel prediktor dalam model regresi berganda dapat diprediksi secara linear dari yang lain  dengan  tingkat  akurasi  yang  tinggi.  Dalam hal  ini,  penyesuaian  kecil  pada  model  atau  data dapat  menyebabkan  estimasi  koefisien  regresi berganda  berfluktuasi  secara  tidak  menentu. Multikolinearitas hanya memengaruhi perhitungan  yang  berkaitan  dengan  prediktor tertentu;  itu  tidak  berdampak  pada  kekuatan prediksi atau keandalan model secara keseluruhan,  setidaknya  dalam  kumpulan  data sampel.  [10]  Uji  multikolinearitas  digunakan untuk mengetahui apakah terdapat korelasi yang kuat  antara  variabel  independen  dalam  modus penelitian. Berikut adalah hasil uji multikolinearitas yang telah diolah menggunakan STATA.
Gambar 3. Hasil Tes Multikolinearitas menggunakan STATA
Pada  Uji  Multikolinearitas  indikator korelasi  yang  kuat  antar  variabel  independen
ditunjukkan  dengan  angka  korelasi  di  atas  0,8. Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  tidak  ada korelasi  antara  variabel  independen  yang melebihi 0,8 sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak  ada  masalah  multikolinearitas  yang ditemukan  pada  variabel  independen  model penelitian.
Asumsi  lain  adalah  memastikan  tidak ada heteroskedastisitas dalam model. Salah satu asumsi  yang  dibuat  tentang  residu/kesalahan dalam  regresi  OLS  adalah  bahwa  kesalahan memiliki  varians  yang  sama  tetapi  tidak diketahui.  Ini  dikenal  sebagai  varian  konstan atau  homoskedastisitas.  Ketika  asumsi  ini dilanggar, masalah ini dikenal sebagai heteroskedastisitas. Breusch Pagan Test diperkenalkan  oleh  Trevor  Breusch  dan  Adrian Pagan pada tahun 1979. Uji ini digunakan untuk menguji heteroskedastisitas dalam model regresi linier  dan  mengasumsikan  bahwa  error  term berdistribusi normal. Ini menguji apakah varian kesalahan  dari  regresi  tergantung  pada  nilai variabel independen.
Gambar 4. Hasil Uji Breusch Pagan
Uji  [11]  untuk  heteroskedastisitas menunjukkan  nilai  Prob  >  chi2  adalah  0,1052. Dikatakan tidak terjadi gejala heteroskedastisitas jika  nilai  P  yang  ditunjukkan  dengan  “Prob  > chi2”  >  0,05.  Di  atas  nilai  p  0,1052  dimana  > 0,05  maka  model  regresi  bebas  dari  gejala heteroskedastisitas atau disebut juga homoskedastisitas.
Setelah mengumpulkan data dan memastikan tidak ada variabel independen yang memiliki hubungan dengan variabel independen lainnya dengan melakukan uji multikolinearitas, langkah selanjutnya adalah mengestimasi parameter  regresi  dengan  model  ekonometrika kuadrat-terkecil  biasa  (OLS).  Estimasi  dan semua  perhitungan  dilakukan  dengan  STATA MP14. Hasil estimasi ditunjukkan pada tabel di bawah ini:
Gambar 5. Hasil Estimasi menggunakan STATA MP14
Hasil  analisis  regresi  menunjukkan bahwa peningkatan kasus harian pandemi Covid- 19  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  rate of  return  indeks  BISNIS-27.  Koefisien  negatif menunjukkan  bahwa  setiap  penurunan  kasus harian akan meningkatkan tingkat pengembalian indeks BISNIS-27. Variabel Harga Minyak tidak signifikan terhadap tingkat pengembalian indeks BISNIS-27  dan  memiliki  koefisien  positif. Variabel  Harga  Emas  tidak  signifikan  terhadap tingkat  pengembalian  indeks  BISNIS-27  dan memiliki  koefisien  negatif.  Variabel  Foreign Interest  Rate  tidak  signifikan  terhadap  rate  of return indeks BISNIS-27 dan memiliki koefisien negatif.  Variabel  Harga  Indeks  Asing  (DJIA) signifikan  dengan  koefisien  negatif  pada  retrun indeks BISNIS-27. Koefisien negatif menunjukkan  bahwa  setiap  penurunan  harga indeks  DJIA  akan  meningkatkan  tingkat pengembalian indeks BISNIS-27. Variabel Nilai Tukar  signifikan  dengan  koefisien  positif  pada tingkat  pengembalian  BISNIS-27.  Koefisien positif  menunjukkan  bahwa  setiap  penguatan nilai tukar akan meningkatkan tingkat pengembalian indeks BISNIS-27. Variabel Suku Bunga  signifikan  dengan  koefisien  negatif  pada return  indeks  BISNIS-27.  Koefisien  negatif menunjukkan  bahwa  setiap  penurunan  suku bunga akan meningkatkan tingkat pengembalian indeks  BISNIS-27.  Variabel  perang  tidak signifikan terhadap return indeks BISNIS-27. 3.1.   Solusi Bisnis
Jurnal EK&BI, Volume 6, Nomor 1 Juni 202 3                                                                                                                       ISSN: 2620-7443

## DOI 10.37600/ekbi.v6i1.731
Berdasarkan  analisis  indeks  return terlihat  bahwa  penambahan  kasus  harian berdampak negatif terhadap indeks rate of return. Solusi  yang  dapat  dilakukan  untuk  mengurangi dampak  risiko  peningkatan  kasus  adalah melakukan  diversifikasi.  Risiko  dapat  dipotong ke tingkat rendah yang sewenang-wenang dengan diversifikasi.  Eksposur  terhadap  sumber  risiko tertentu  diturunkan  ke  tingkat  yang  dapat diabaikan ketika semua sumber risiko independen. Namun, bahkan strategi diversifikasi yang  komprehensif  tidak  dapat  sepenuhnya menghilangkan risiko ketika sumber risiko umum mempengaruhi  semua  perusahaan.  Risiko  pasar adalah  risiko  yang  masih  ada  bahkan  setelah diversifikasi  ekstensif  dan  dikaitkan  dengan sumber risiko pasar secara luas. Risiko sistematis dan  risiko  yang  tidak  dapat  dibedakan  adalah nama  lain  untuk  jenis  risiko  ini.  Risiko  unik, risiko  spesifik  perusahaan,  risiko  nonsistematis, atau risiko yang dapat didiversifikasi, di sisi lain, mengacu  pada  risiko  yang  dapat  dikurangi melalui  diversifikasi.  Meskipun  diversifikasi, rata-rata, menurunkan risiko portofolio, kemampuannya  untuk  melakukannya  dibatasi oleh  sumber  risiko  yang  sistematis  atau  umum [12]  Pada  tahun  pertama  pandemi,  saham  gas alam,  makanan,  perawatan  kesehatan,  dan perangkat  lunak  memperoleh  pengembalian positif  yang  tinggi,  sedangkan  nilai  ekuitas  di sektor  perminyakan,  real  estat,  hiburan,  dan perhotelan  turun  drastis.  Makalah  tersebut menyatakan bahwa sektor dengan kinerja terbaik adalah perawatan kesehatan dan peralatan medis, yang  masuk  akal  mengingat  bahwa  COVID-19 menyebabkan  penurunan  angka  kematian  yang parah di hampir setiap negara di dunia. Distribusi bahan makanan dan bahan makanan, yang saat ini diuntungkan dari peningkatan permintaan karena restoran  dan  tempat  makan  telah  berhenti melayani  masyarakat  umum,  merupakan  sektor lain  yang  berjalan  dengan  baik.  Baik  sektor perangkat  lunak  dan  teknologi  telah  berjalan dengan  baik.  Ini  karena  sebagian  besar  pekerja beralih  ke  pekerjaan  online,  yang  meningkatkan permintaan  akan  perangkat  lunak  dan  perangkat keras yang diperlukan. Last but not least, industri gas  alam  adalah  pemenang  besar  karena  alasan yang  telah  disebutkan.  Masing-masing  industri ini  menghasilkan  pengembalian  bulanan  lebih
dari 20% secara keseluruhan. Minyak mentah dan jasa  minyak  (-77%),  real  estat  (-72%),  dan perhotelan  dan  hiburan  (-70%),  di  antara  sektor lainnya,  memiliki  kinerja  terburuk.  (Mazur, 2020).  Di  Indonesia  ada  indeks  yang  mengacu pada industri sektor kesehatan yaitu IDXHEALTH,  dan  ada  juga  indeks  yang mengacu  pada  sektor  primary  consumer  goods yaitu IDXNONCYC.
Gambar 6. IDXHEALTH (Google Finance, 2023)

## Gambar 7. IDXNONCYC (Google Finance,
2023)
Namun, indeks tersebut baru diluncurkan  pada  awal  2021  di  mana  pandemi sudah  berlangsung.  Diketahui,  sejak  pertama kali  diluncurkan  pada  25  Januari  2021  hingga akhir  tahun  2022  indeks  mengalami  kenaikan sekitar  20  persen.  Penelitian  lebih  lanjut diperlukan untuk mengetahui bagaimana kinerja indeks dalam jangka panjang.
4. KESIMPULAN Penelitian ini bertujuan untuk
menganalisis keberadaan dan pengaruh pandemi
Covid-19  terhadap  Indeks  BISNIS-27  di Indonesia.  Studi  ini  juga  menjawab  pertanyaan berikut: (1) Apakah krisis berdampak pada return BISNIS-27?;  (2)  Apakah  ada  hubungan  negatif antara kasus pandemi dan pengembalian BISNIS- 27?
Krisis  tersebut  termasuk  pandemi  dan perang  Rusia-Ukraina,  Dengan  menggunakan regresi Ordinary Least Square dapat disimpulkan bahwa  penambahan  kasus  harian  Covid  19 berdampak  negatif  pada  tingkat  pengembalian indeks, hal ini sejalan dengan penelitian Liu yang menyatakan  bahwa  saham  pasar  di  negara  dan wilayah  yang  terkena  dampak  signifikan  turun tajam  setelah  wabah  virus.  Secara  komparatif, negara-negara  Asia  telah  melihat  pengembalian abnormal  yang  lebih  tidak  menguntungkan. Regresi panel efek tetap tambahan mengkonfirmasi dampak negatif dari kasus yang dikonfirmasi  COVID-19  pada  pengembalian indeks  saham  abnormal  melalui  saluran  yang efisien  dengan  menggabungkan  pandangan pesimistis investor tentang pengembalian di masa depan  dan  kekhawatiran  tentang  ketidakpastian [13].  Tulisan  ini  juga  menunjukkan  bahwa  ada hubungan  negatif  antara  kasus  pandemi  yang meningkat dan pengembalian BISNIS-27. Kasus Covid-19 dan barang Rusia-Ukraina, bagaimanapun,  masih  terjadi  hari  ini,  yang merupakan keterbatasan dari penelitian ini. Tidak semua periode waktu memiliki informasi tentang bagaimana  pandemi  Covid-19  dan  perang mempengaruhi indeks BISNIS-27.

## 5. REFERENSI
[1] A.  Leigh et  al. ,  “NBER  WORKING PAPER SERIES WHAT DO FINANCIAL  MARKETS  THINK  OF WAR  IN  IRAQ?  What  Do  Financial
Markets  Think  of  War  in  Iraq?,”  2003.
[Online]. Available: http://www.nber.org/papers/w9587 [2] R. Rigobon and B. Sack,  “The  effects of war risk on US financial markets,” J Bank
Financ , vol. 29, no. 7, pp. 1769–1789, Jul.
2005, doi: 10.1016/j.jbankfin.2004.06.040. [3] T.  Choudhry,  “World  War  II  events  and the  Dow  Jones  industrial  index,” J  Bank Financ ,  vol.  34,  no.  5,  pp.  1022–1031, May 2010, doi: 10.1016/j.jbankfin.2009.11.004. [4] R.  Hudson  and  A.  Urquhart,  “War  and stock  markets:  The  effect  of  World  War Two  on  the  British  stock  market,”
International Review of Financial
Analysis ,  vol.  40,  pp.  166–177,  Nov.
2014, doi: 10.1016/j.irfa.2015.05.015.
[5] A. Brune, T. Hens, M. O. Rieger, and M. Wang,  “The  war  puzzle:  contradictory effects of international conflicts on stock markets,” Int Rev Econ , vol. 62, no. 1, pp.
1–21,  Mar.  2015,  doi:  10.1007/s12232- 014-0215-7.
[6] M. R. Miseman, F. Ismail, W. Ahmad, F.
M.  Akit,  R.  Mohamad,  and  W.  M.  W. Mahmood, “The
impact of macroeconomic  forces  on  the  ASEAN stock  market  movements,” World  Appl Sci J , vol. 23, no. 23, pp. 61–66, 2013, doi: 10.5829/idosi.wasj.2013.23.eemcge.2201 2.
[7] P.  Krugman,  “A  Model  of  Balance-of- Payments  Crises,”  1979.  [Online]. Available: http://www.jstor.orgURL:http://www.jsto
r.org/stable/1991793Accessed:21-03-
201511:15UTChttp://www.jstor.org/page /info/about/policies/terms.jsp
[8] A. Sokhanvar and E. Bouri, “Commodity price shocks related to the war in Ukraine and  exchange  rates  of  commodity exporters and importers,” Borsa  Istanbul Review ,  vol.  23,  no.  1,  pp.  44–54,  Jan.
2023, doi: 10.1016/j.bir.2022.09.001. [9] J. D. Hamilton, “What is an oil shock?,”
2003. [Online].
Available: www.elsevier.com/locate/econbase [10] “The McGraw-Hill Series Economics.”
Jurnal EK&BI, Volume 6, Nomor 1 Juni 202 3                                                                                                                       ISSN: 2620-7443 DOI 10.37600/ekbi.v6i1.731
[11] T. S. Breusch and A. R. Pagan, “A Simple Test  for  Heteroscedasticity  and  Random Coefficient Variation,” 1979.
[12] “adoc.pub_edisi-9-i-buku-bodie-kane- marcus-1penerbit-salemba”.
[13] H. Liu, A. Manzoor, C. Wang, L. Zhang, and  Z.  Manzoor,  “The  COVID-19
outbreak  and  affected  countries  stock markets  response,” Int  J  Environ  Res
Public Health , vol. 17, no. 8, Apr. 2020, doi: 10.3390/ijerph17082800.