Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Vol. 11 No. 1 Juli 2022 P - ISSN : 2503-4413 E - ISSN
: 2654-5837, Hal 761 – 776
ANALISIS PENGARUH PENGUNGKAPAN CSR, PERUBAHAN UKURAN PERUSAHAAN, LIKUIDITAS, LEVERAGE, DAN PROFITABILITAS TERHADAP RETURN SAHAM (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2020)
Oleh: Amara Sella Pradista,
Fakultas Ekonomi dan Bisnis/ Akuntansi, Universitas Muhammadiyah Surakarta Email : asella758@gmail.com
Eny Kusumawati
Fakultas Ekonomi dan Bisnis/ Akuntansi, Universitas Muhammadiyah Surakarta
Email : ek108@ums.ac.id .Article Info Abstract Article History : Received  16  July - 2022 Accepted  25 July - 2022 Available Online 31 July - 2022 Stock returns had a significant impact on investors and companies, stock returns were used as a measure of company performance by investors to invest in companies in the stock market. This study aims to determine the effect  of  CSR  disclosure,  company  size,  liquidity,  leverage,  and profitability  on  stock  returns  in  manufacturing  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2018-2020  period.  The  sampling technique  used  in  this  research  was  purposive  sampling. The  sample  of this  study  consisted  of  a  unit  analysis  of  351  companies  that  met  the criteria. The analytical method used is multiple linear regression analysis. The result of the hypothesis testing indicated that profitability has an effect on  stock  returns.  Meanwhile,  CSR  disclosure,  firm  size,  liquidity,  and leverage have no effect on stock returns.
Keyword : Stock Return, CSR Disclosure, Firm
Size, Liquidity, Leverage, Profitability.

## 1. PENDAHULUAN
Di era modern seperti saat ini, dunia usaha berkembang  sangat  pesat.  Banyak  sekali muncul perusahaan-perusahaan baru yang go publik,  sehingga  mendorong  perusahaan untuk  lebih  efisien  dan  lebih  selektif  dalam melakukan  kegiatan  operasionalnya,  untuk menjamin kelangsungan visi misi perusahaan. Hal  tersebut  membutuhkan  dana  yang  cukup besar  agar  perusahaan  dapat  bertahan  dan mampu  bersaing  terhadap  perusahaan  lain. Pasar  modal  menjadi  penghubung  antara sumber  dana,  investor  maupun  institusi pemerintah melalui instrumen jangka panjang yang  diperjual  belikan,  salah  satu  instrumen yang  paling  populer  di  pasar  modal  yaitu saham.
Pasar modal dapat merangsang peningkatan  ekonomi  suatu  negara,  salah
satunya  dengan  berinvestasi  diperusahaan yang  terdaftar  pada  bursa  saham.  Beberapa orang mulai tertarik beinvestasi di Bursa Efek Indonesia (BEI) untuk mendapatkan keuntungan  atas  saham  yang  ditanamkan (Sugiarti,  Surachman,  2015).  Tetapi  tidak semua  perusahaan  memberikan return yang diharapkan.  Perusahaan  berupaya  untuk menarik  investor  dengan  memberikan  hasil kinerja yang terbaik, sehingga dapat memberikan keuntungan yang maksimal.
Salah satu investasi yang diminati saat ini berwujud  aset  finansial  yaitu  saham.  Saham juga  termasuk  sekuritas  yang  menjadi trending untuk  diperjual  belikan  di  pasar modal  untuk  saat  ini.  Saham  juga  sebagai tanda  kepemilikan  modal  sesuai  yang tercantum  dengan  hak  dan  kewajiban  yang dijelaskan,  serta  dijual  kapan  saja  (Fahmi, 2014).  Investor  yang  berinvestasi  memilki
tujuan  jangka  pendek  dan  jangka  panjang.
Tujuan jangka pendek yaitu untuk memperoleh capital  gain (perubahan  harga saham  yang  menguntungkan)  dan  bisa  juga capital  loss (perubahan  harga  saham  yang merugikan) (Ken & Isnurhadi, 2013).
Capital  loss memungkinkan  investor untuk  mengklaim  kerugian  atas  investasi dalam  laporan  pajaknya.  Hal  ini  bertujuan untuk  mengimbangi  pendapatan,  karena  jika investor  telah  menjual  asset  investasinya dengan  harga  jual  lebih  rendah  dari  harga belinya,  maka capital  loss telah  teralisasi.
Sedangkan  untuk  tujuan  jangka  panjang investor adalah untuk mendapatkan dividen ( yield). Jadi dari tujuan jangka pendek dan jangka  panjang inilah  yang  merupakan return yang diharapkan investor.
Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG) menutup perdagangan November 2021 dengan  koreksi  1,13%  ke  level  6.533,93. Kinerja  IHSG  sejalan  dengan  tren  pasar saham di Bulan November dalam satu dekade terakhir.  Sejak  tahun  2011-2020,  kinerja bulanan  IHSG  cenderung  negatif  dengan rerata return -0,45%.  Peluang  koreksi  IHSG pada  periode  tersebut  juga  terbilang  tinggi hingga  70%.  Memang  Bulan  November menjadi  bulan  keramat  bagi  pasar  saham domestik.  Namun  yang  lalu  biarlah  berlalu dan  saatnya  menatap  yang  sudah  di  depan mata. Jika melihat faktor musiman Desember maka  kecenderungan  IHSG  mencatatkan koreksi  terbilang  sangat  minim.  Dalam sepuluh tahun terakhir kinerja bulanan IHSG konsisten  positif  dengan  rerata  imbal  hasil 3,23% (CNBC Indonesia, 2021).
BEI dan lembaga-lembaga jasa keuangan investasi  selalu  berupaya  melakukan  edukasi dan pelatihan terkhusus pada masyarakat yang tidak mengenal investasi secara baik. Kondisi tersebut  mendorong  calon  investor  untuk berinvestasi  dan  memperoleh return atas kegiatan investasi. Return merupakan imbalan yang  diperoleh  investor  dari  kegiatan investasi dan menjadi motivasi investor untuk menghindari risiko yang ada.
Oleh karena itu return saham penting bagi investor dan perusahaan, karena return saham digunakan  sebagai  alat  pengukur  kinerja perusahaan  oleh  investor  untuk  berinvestasi pada  perusahaan  di  pasar  saham.  Perusahaan bertanggung jawab menjaga dan memperbaiki kinerja  perusahaan  agar  portofolio  saham
yang  diinvestasikan  meningkat  (Hanani, 2010).
Return saham  mencerminkan  harapan untuk  suatu  periode  dimasa  mendatang. Return saham  akan  mengalami  perubahan (naik  atau  turun)  dari  satu  waktu  ke  waktu yang lain. Perubahan return tersebut tergantung  pada  kekuatan  permintaan  dan penawaran.  Apabila  suatu  saham  mengalami kelebihan  permintaan return akan  cenderung naik  sebaliknya,  bila  terjadi  kelebihan penawaran return saham  akan  cenderung turun.
Banyak faktor yang dapat mempengaruhi pergerakan  harga  saham  perusahaan,  antara lain  keadaan  kondisi  keuangan  perusahaan kondisi  perekonomian  dan  politik  negara, kondisi  global,  dan  khususnya  untuk  masa sekarang ini pasar  juga lebih memperhatikan lagi  masalah  tanggung  jawab  sosial  yang dilakukan  perusahaan.  Hal  ini  berkaitan dengan  munculnya  isu-isu  global  mengenai pertanggung  jawaban  sosial  perusahaan sehingga para investor menjadikan informasi kinerja  perusahaan  dalam  bidang  sosial sebagai bahan pertimbangannya untuk melakukan  investasi  pada  saham  perusahaan yang bersangkutan.
Penelitian  ini  memfokuskan  pada  faktor tata kelola perusahaan yaitu CSR, serta faktor kinerja  keuangan  yaitu  perubahan  ukuran perusahaan  yaitu  likuiditas, leverage ,  dan profitabilitas  terhadap return saham.  Peneliti menggunakan  pengukuran  perubahan  untuk mengetahui perubahan relatif atau
perkembangan  kinerja  keuangan  selama  dua periode. Corporate social
responsibility merupakan bentuk tanggung jawab perusahaan  dalam  memperbaiki  kesenjangan sosial dan kerusakan lingkungan yang terjadi akibat  aktivitas  operasional  perusahaan. Semakin banyak bentuk pertanggungjawaban yang dilakukan perusahaan terhadap lingkungannya,  image  perusahaan  menjadi meningkat.  Investor  lebih  berminat  pada perusahaan  yang  memiliki  citra  yang  baik dimasyarakat  karena  semakin  baiknya  citra perusahaan,  loyalitas  konsumen  semakin tinggi,  dalam  jangka  panjang  penjualan perusahaan  akan  meningkat  yang  berarti permintaan meningkat, harga meningkat yang berarti return saham  juga  akan  meningkat. Penelitian  Bagaskhara  (2016)  dan  Asrori
(2020) memberikan bukti empiris bahwa CSR berpengaruh terhadap return saham.
Ukuran  perusahaan  menurut Hery (2015) merupakan    suatu    skala    untuk  mengklasi- fikasikan besar kecilnya perusahaan berdasarkan  total  aset,  total  penjualan,  atau nilai  pasar  saham.  Ukuran  perusahaan  dapat menentukan persepsi investor terhadap perusahaan  tersebut.  Semakin  besar  ukuran suatu perusahaan  dapat  memberikan  asumsi bahwa  perusahaan  dikenal  oleh  masyarakat luas  sehingga    lebih    mudah    untuk meningkatkan return saham dan mempermudah perusahaan  memperoleh dana dari pasar modal. Penelitian Rizal (2016) dan Wibowo  (2018),  memberikan  bukti  empiris bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh terhadap return saham.
Rasio  likuiditas  merupakan  rasio  yang menggambarkan
kemampuan suatu
perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban jangka  pendeknya.  Rasio  ini  sangat  penting karena kegagalan perusahaan dalam
memenuhi utang/kewajiban jangka pendeknya akan membawa perusahaan kearah kebangkrutan.  Rasio  likuiditas  diproksikan dengan current  ratio .  Penelitian  Lesmana (2021)  dan  Marozva  (2019),  memberikan bukti  empiris  bahwa  likuiditas  berpengaruh terhadap return saham.
Kinerja  suatu  perusahaan  dapat  dilihat melalui  aspek  informasi  teknikal  salah satunya yaitu debt to equiti ratio (DER). DER merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk menghitung  utang  dengan  seluruh  ekuitas, serta  mampu  memberikan  petunjuk  umum tentang  kelayakan  dan  risiko  keuangan perusahaan.  Investor  cenderung  menghindari saham-saham yang memiliki nilai DER yang tinggi  karena  nilai  DER  yang  tinggi mencerminkan risiko perusahaan yang relatif tinggi  (Kasmir,  2012:  158).  Jadi  semakin tinggi nilai DER, maka semakin rendah minat investor yang ingin berinvestasi di perusahaan tersebut, hal ini bisa dilihat dari harga saham yang  rendah,  sehingga  menyebabkan return saham  dari  perusahaan  tersebut  menjadi semakin  rendah.  Penelitian  Adiwibowo (2018),  memberikan  bukti  bahwa  DER berpengaruh terhadap return saham.
Profitabilitas adalah rasio untuk mengukur seberapa besar laba yang diperoleh dari  aset  yang  dimiliki  perusahaan  dapat diukur  menggunakan  ROA.  Semakin  tinggi hasil  pengembalian  atas  aset  berarti  semakin
tinggi pula jumlah laba bersih yang dihasilkan dari  setiap  rupiah  dana  yang  tertanam  dalam total  aset.  Sebaliknya  jika  semakin  rendah hasil  pengembalian  atas  aset  berarti  semakin rendah  pula  jumlah  laba  bersih  yang dihasilkan.  Penelitian  Jaya  (2015)  dan Tarmizi  (2018)  memberi  simpulan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  terhadap return saham.
Penelitian ini mengembangkan penelitian Lesmana  (2021)  yang  berjudul  Pengaruh Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Return Saham. Pembaharuan dalam penelitian ini  adalah  peneliti  menambahkan  variabel pengungkapan CSR, leverage , dan profitabilitas.  Alasan  menambah  variabel pengungkapan  CSR  karena  dengan  adanya program  CSR  dapat  menjadi  bukti  bahwa perusahaan tidak hanya fokus pada kepentingan shareholders saja  namun  juga pada kepentingan stakeholders . Citra perusahaan  dapat  dibentuk  melalui  program CSR  yang  nantinya  dapat  meningkatkan return saham  karena  meningkatnya  harga saham.
Alasan  menambah  variabel leverage karena  DER  memberikan  jaminan  tentang seberapa besar utang perusahaan dijamin oleh modal  sendiri.  Penggunaan  utang  yang semakin  tinggi,  yang  dicerminkan  oleh  DER yang  semakin  besar  pada  perolehan  laba sebelum  bunga  dan  pajak  yang  sama  akan menghasilkan  laba  per  saham  yang  lebih besar.  Jika  laba  per  saham  meningkat,  maka akan  berdampak  pada  meningkatnya return saham. Sedangkan alasan menambah variabel profitabilitas  karena  ROA  yang  semakin bertambah menggambarkan kinerja perusahaan  yang  semakin  baik  dan  para pemegang saham akan mendapatkan keuntungan  dari  dividen  yang  diterima semakin meningkat, atau semakin meningkatnya harga maupun return saham.
Keterbaharuan  dalam  penelitian  ini adalah  terletak  pada  periode  penelitiannya. Penelitian  ini  dilakukan  pada  periode  2018- 2020.  Peneliti  juga  memperluas  objek penelitian  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2018-2020,  Berdasarkan  latar  belakang  di atas, penelitian ini bertujuan untuk menganalisis  pengaruh  pengungkapan  CSR, ukuran  perusahaan,  likuiditas, leverage ,  dan profitabilitas  terhadap return saham  (Studi Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang
Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2018-2020). 2. KAJIAN

## PUSTAKA
DAN

## PEGEMBANGAN HIPOTESIS

## Agency Theory
Teori  keagenan  menjelaskan  mengenai hubungan  antara  principal  dengan  agent. Berdasarkan agency  theory , principal selaku pemegang saham atau owner mempekerjakan agent atau manajer untuk mengelola resource yang dimiliki secara efisien dan efektif untuk memberikan profit dan sustainability perusahaan  (Jensen  dan  Meckling,  1976). Teori  keagenan  dilandasi  oleh  beberapa asumsi  (Eisenhardt,  1989).  Asumsi-asumsi tersebut  dibedakan  menjadi  tiga  jenis,  yaitu asumsi  tentang  sifat  manusia,  asumsi keorganisasian dan asumsi informasi. Asumsi sifat  manusia  menekankan  bahwa  manusia memiliki  sifat  mementingkan  diri  sendiri ( self-interest ),  manusia  memiliki  daya  pikir terbatas  mengenai  persepsi  masa  mendatang ( bounded  rationality ),  dan  manusia  selalu menghindari  risiko  ( risk-averse ).  Asumsi keorganisasian  adalah  adanya  konflik  antar anggota  organisasi,  efisiensi  sebagai  kriteria efektivitas  dan  adanya  asimetri  informasi antara principal dan agent .
Teori  agensi  ini  menghubungkan antara  manajer  dengan  investor,  dimana manajer  adalah  pihak  yang  bertanggung jawab  atas  laporan  keuangan  perusahaan, sedangkan  investor  adalah  pihak  yang menggunakan laporan keuangan tersebut guna pengambilan  keputusan  investasi.  Seorang manajer  akan  memberikan  laporan  keuangan atau informasi  tentang  perusahaan  secara akurat.  Teori  ini  juga  dapat  memberikan gambaran bagaimana manajer dalam mengelola  dan  memperoleh  laba  sehingga return yang  akan  diterima  oleh  para pemegang saham akan maksimal.

## Return Saham
Return merupakan  hasil  yang  diperoleh dari  suatu  investasi  dari  dana  yang  sudah diinvestasikan  yang  dapat  dinikmati  oleh investor. Investor harus benar-benar menyadari bahwa disamping akan memperoleh  keuntungan  tidak  menutup kemungkinan mereka akan mengalami kerugian.  Keuntungan  atau  kerugian  yang dialami  investor  sangat  dipengaruhi  oleh kemampuan seorang investor dalam menganalisis  keadaan  harga  saham.  Return dapat berupa return realisasi yaitu return yang
telah  terjadi,  dihitung  berdasarkan  data historis  dan  digunakan  untuk  mengukur kinerja perusahaan (Jogiyanto, 2007: 109).
Tujuan  investor  dalam  berinvestasi adalah memaksimalkan return , tanpa melupakan faktor risiko investasi  yang  harus dihadapinya.  Untuk  melakukan  investasi  di pasar  modal  agar  mendapatkan return yang maksimal  diperlukan  pengetahuan  yang cukup,  pengalaman,  serta  naluri  bisnis  untuk menganalisis  efek-efek  mana  yang  akan dibeli, mana yang akan dijual, dan mana yang akan tetap dimiliki (Wira, 2011).
Samsul  (2006:  200),  faktor-faktor  yang dapat  mempengaruhi return saham  yaitu faktor makro dan faktor mikro. Faktor makro merupakan faktor yang ada di luar perusahaan, tetapi memiliki pengaruh terhadap  kenaikan  atau  penurunan  kinerja perusahaan  baik  secara  langsung  atau  tidak langsung.  Faktor  mikro  meliputi  laba  bersih per  saham,  laba  usaha  per  saham,  nilai  buku per saham, rasio ekuitas terhadap utang, rasio laba  bersih  terhadap  ekuitas, cash  flow per saham,  dan  rasio  keuangan  lainnya  seperti current  ratio , quick  ratio , cash  ratio , inventory  turnover ,  dan account  receivable turnover .

## Pengungkapan CSR
Corporate  social  responsibility adalah operasi  bisnis  yang    berkomitmen    tidak hanya  untuk  meningkatkan  keuntungan perusahaan  secara  finansial,  melainkan  pula untuk pembangunan sosial ekonomi kawasan secara holistik, melembaga, dan bekelanjutan (Suharto,  2010:  4).  Secara  umum  CSR dimaknai  sebuah  cara    dengan    mana perusahaan berupaya mencapai sebuah keseimbangan antara tujuan-tujuan  ekonomi, lingkungan,  sosial masyarakat,  seraya  tetap merespon    harapan-harapan  para  pemegang saham  dan  pemangku  kepentingan  (Suharto, 2010: 9).
Global  Reporting Initiative (GRI) merupakan badan independen yang membantu  perusahaan,  perorangan  dan pemerintah  untuk  menyampaikan  dampak bisnis  dan  isu-isu  sosial  lingkungan.  Melalui produk yang dikeluarkan berupa sustainability  reporting  guidelines sebagai panduan perusahaan, perorangan, dan pemerintah  untuk  mengungkapkan  aktivitas ekonomi, sosial, dan lingkungannya.
CSR  merupakan  komitmen  perusahaan terhadap kepentingan stakeholders dalam arti
yang  seluas-luasnya,  bukan  hanya  sekadar kepentingan  belaka.  Di  Indonesia  sendiri, standar  pengungkapan  CSR  mengacu  pada standar  GRI.  Standar  GRI  ini  terdiri  dari beberapa  elemen,  termasuk  elemen  sosial, lingkungan  dan  ekonomi,  dan  memiliki  144 indikator  secara  keseluruhan.  Pengungkapan index  CSR  diukur  menggunakan  skor  dari setiap  item  dijumlahkan  sehingga  diperoleh total keseluruhan skor untuk setiap perusahaan.  Contoh  emiten  index  CSR memiliki nilai index CSR sebesar 0,57. dapat diinterpretasikan bahwa
emiten mengungkapkan CSR sebesar 57% (83 item) dari  keseluruhan  item  CSR  yang  harus diungkapkan (144 item).

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  menunjukkan  suatu perusahaan apakah tergolong dalam perusahaan kecil, perusahaan menengah, atau perusahaan besar. Kriteria ukuran perusahaan dapat  dinilai  dari  omset  penjualan,  jumlah produk  yang  dijual,  modal  perusahaan  dan total  aset.  Perusahaan  yang  besar  dianggap mempunyai risiko yang lebih kecil dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  lebih kecil karena perusahaan yang besar dianggap lebih mempunyai akses ke pasar modal (Elton dan Gruber, 1994 dalam Jogiyanto, 2007).
Semakin besar ukuran suatu perusahaan, maka  kecenderungan  menggunakan  modal asing juga semakin besar. Hal ini disebabkan karena  perusahaan  besar  membutuhkan  dana yang besar pula untuk menunjang operasionalnya,  dan  salah  satu  alternatif pemenuhannya  adalah  dengan  modal  asing apabila  modal  sendiri  tidak  mencukupi (Abdul Halim, 2007). (Jogiyanto, 2007: 282) pengukuran perusahan menggunakan perubahan  ukuran  aset,  ukuran  aset  tersebut diukur dengan logaritma dari total aset.
Nilai  perubahan  aset  yang  positif menunjukkan  bahwa  total  aset  perusahaan terus mengalami peningkatan setiap tahunya, sebaliknya  nilai  perubahan  aset  yang  negatif menunjukkan  bahwa  perusahaan  mengalami penurunan jumlah aset.
Likuiditas Likuiditas dari sutau perusahaan merupakan  faktor  yang  sangat  penting  yang harus  dipertimbangkan  dalam  mengambil keputusan,  karena  likuiditas  berhubungan dengan kemampuan perusahaan dalam memenuhi  kewajiban  keuangan.  (Kasmir, 2017:  130)  Rasio  likuiditas  merupakan  rasio
yang  digunakan  untuk  mengukur  seberapa likuidnya  suatu  perusahaa.  (Kasmir,  2017: 134)  Rasio  lancar  atau  ( current  ratio ) merupakan rasio untuk mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  membayar kewajiban  jangka  pendek  atau  utang  yang segera  jatuh  tempo  pada  saat  ditagih  secara keseluruhan.  Dengan  kata  lain,  seberapa banyak  aset  lancar  yang  tersedia  untuk menutupi  kewajiban  jangka  pendek  yang segera jatuh tempo.
Sudana  (2015:  24),  menyatakan  besar kecilnya  likuiditas  perusahaan  dapat  diukur dengan beberapa cara antara lain:
1. Current  ratio (CR),  rasio  ini  digunakan menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  keuangan jangka  pendek  yang  akan  segera  jatuh tempo dengan menggunakan total dari aset lancar yang tersedia.
2. Quick ratio atau acid test ratio (QR), rasio ini  tidak  jauh  berbeda  dengan  CR,  tetapi dalam  rasio  ini  persediaan  tidak  termasuk dalam  perhitungan  dikarenakan  posisi persediaan menunjukkan kurang likuid jika dibandingkan  dengan  kas,  surat  berharga, dan piutang.
3. Cash  ratio, rasio  ini  digunakan  untuk mengukur  kemampuan  kas  dan  surat berharga  yang  dimiliki  oleh  perusahaan untuk membayar  utang lancar. Hasil  yang diperoleh  apabila  semakin  tinggi  rasio likuiditas  menunjukkan  kondisi  keuangan jangka  pendek  perusahaan  semakin  baik dan  begitupun  sebaliknya  apabila  rasio likuiditas  rendah  maka  kondisi  keuangan jangka pendek perusahaan buruk.
Dari  ketiga  rasio  yang  dapat  dijadikan sebagai  indikator  dari  besarnya  likuiditas. Peneliti  memilih  menggunakan  perubahan current  ratio (CR)  sebagai  indikator  dari penelitian terhadap likuiditas.

## Leverage
Leverage dapat  didefinisikan  sebagai penggunaan  aset  atau  dana  dimana  untuk penggunaan  tersebut,  perusahaan  harus menutup  biaya  tetap  atau  membayar  beban tetap (Riyanto, 1995) dalam (Yoehana, 2013). Tingkat leverage perusahaan dapat menggambarkan risiko keuangan perusahaan. Leverage digunakan untuk mengukur kemampuan  perusahaan  untuk  membayar seluruh  kewajibannya,  baik  jangka  pendek maupun  jangka  panjang  apabila  perusahaan dibubarkan atau dilikuiditas (Kasmir, 2016).
Hal  ini  disebabkan  karena leverage merupakan  alat  untuk  mengukur  seberapa besar  perusahaan  bergantung  pada  kreditur dalam  membiayai  aset  perusahaan.  Semakin tinggi  nilai  dari  rasio leverage ,  berarti semakin  tinggi  jumlah  pendanaan  dari  utang pihak ketiga yang digunakan perusahaan dan semakin tinggi pula biaya bunga yang timbul dari  utang  tersebut.  Biaya  bunga  yang semakin  tinggi  akan  memberikan  pengaruh berkurangnya beban pajak perusahaan.
Semakin  besar  utang  maka  laba  kena  pajak akan menjadi lebih kecil karena insentif pajak atas bunga utang semakin besar.
Perubahan pada nilai DER menunjukkan perubahan  pada  posisi leverage perusahaan. jika perubahan leverage bernilai negatif maka hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  terjadi penurunan  tingkat leverage tahun  sekarang dengan  tahun  sebelumnya.  Sedangkan  jika nilai  perubahan leverage positif  maka  dapat dikatakan  bahwa  terjadi  peningkatan  nilai leverage tahun  sekarang  dengan  tahun sebelumnya.

## Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  untuk  mengukur pendapatan menurut laporan laba rugi dengan nilai  buku  investasi.  Rasio  profitabilitas kemudian  dapat  dibandingkan  dengan  rasio yang  sama  dengan  rasio  korporasi  lainnya pada  tahun-tahun  sebelumnya  atau  sering disebut  sebagai  rasio  rata-rata  industri (Tampubolon,  2005:  39).  Rasio  profitabilitas merupakan  rasio  yang  menggambarkan kemampuan  perusahaan  dalam  mendapatka laba  melalui  semua  kemampuan  dan  sumber yang  ada  seperti  kegiatan  penjualan,  kas, modal, jumlah karyawan, jumlah cabang dan sebagainya (Syafri, 2008: 304).
Sudana  (2011),  bahwa  semakin  besar ROA, berarti semakin efisien penggunaan aset perusahaan  atau  dengan  kata  lain  dengan jumlah  aset  yang  sama  bisa  dihasilkan  laba yang lebih besar, dan sebaliknya. Perusahaan yang  memiliki  profitabilitas  tinggi  akan menarik para investor untuk berinvestasi akan mendorong  peningkatan  harga  saham  dan return saham yang akan diterima oleh investor juga akan semakin tinggi.
Sunyoto  (2013),  menyatakan  rasio profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan untuk memperoleh keuntungan dari usahanya. Pada penelitian ini  indikator  yang digunakan untuk  mengukur  rasio  profitabilitas  yaitu menggunakan return on asset (ROA). Dalam
penelitian ini profitabilitas perusahaan dihitung dengan ROA, rasio yang menunjukkan  hasil  ( return )  atas  jumlah  aset yang digunakan dalam perusahaan.

## Pengembangan Hipotesis
Berdasarkan  penjelasan  dasar  agency theory, uraian  hasil  penelitian  terdahulu  dan rerangka  pemikiran  tersebut,  maka  dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
1. Pengaruh perubahan pengungkapan corporate  social  responbility (CSR)
terhadap return saham Berdasarkan signalling theory pengungkapan aktivitas CSR yang dilakukan perusahaan  merupakan  salah  satu  cara  untuk mengirimkan signal positif kepada stakeholders dan  pasar  mengenai  prospek keberlangsungan  hidup  perusahaan  di  masa yang akan datang. Informasi yang dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman akan memberikan  sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Jika pengungkapan  CSR  lebih  luas  maka  kinerja perusahaan  akan  menigkat,  sehingga return saham akan meningkat pula.
Pada  umumnya  para  investor  lebih tertarik untuk menanamkan sahamnya kepada perusahaan  yang  menerapkan  program  CSR sebagai nilai tambah dari kegiatan usaha yang dilakukan. Hal tersebut dapat diartikan bahwa pengungkapan  CSR  yang  lebih  luas  dapat meningkatkan return saham perusahaan.
Pengungkapan  CSR  merupakan  salah satu  cara  untuk  melihat  bukti  bahwa perusahaan  tidak  hanya  berorientasi  pada aktivitas operasional perusahaan untuk memperoleh  keuntungan  saja.  Namun  juga untuk  kepentingan stakeholder ,  dengan diungkapkannya  laporan  tahunan  yang  berisi pengungkapan CSR diharapkan dapat meningkatkan  citra  perusahaan  sehingga penjualan  produk  dapat  meningkat,  sehingga CSR berpengaruh terhadap return saham.
Penelitian Ikrima (2020) dan Bagaskhara
(2016),  memberikan  bukti  empiris  bahwa pengungkapan  CSR  berpengaruh  terhadap return saham.  Berdasarkan  uraian  teori  dan hasil  penelitian  sebelumnya,  maka  peneliti merumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 1 :  Perubahan  pengungkapan  CSR berpengaruh terhadap return saham.
2. Pengaruh  perubahan  ukuran  perusahaan terhadap return saham
Ukuran  perusahaan  yang  semakin  besar mempunyai  sumber  daya  yang  besar  pula, tentunya akan melakukan kegiatan operasional yang semakin besar dan semakin besar  pula  pendapatan  yang  dihasilkan  oleh perusahaan.  Besarnya  pendapatan  yang diperoleh  perusahaan  akan  berpengaruh positif  terhadap  laba  dan  tentu  akan memberikan return yang  cukup  besar  bagi pemegang saham.
Perubahan  ukuran  perusahaan  juga menjadi pertimbangan investor untuk melakukan  investasi  saham  yang  diukur  dari jumlah  aset  yang  diyakini  dapat  menjadi pertimbangan  investor  dan  manajer  dalam penggunaan informasi
perusahaan.
Perusahaan  yang  berskala  lebih  besar  akan lebih  tinggi  harga  sahamnya,  sehingga  hal tersebut  tentu  mendukung  perusahaan  untuk mendapatkan return yang  lebih  besar, dibandingkan dengan perusahaan kecil.
Penelitian  Adiwibowo  (2018),  Lesmana (2021),  Rizal  (2016),  dan  Mustafa  (2017) memberikan  bukti  empiris  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  terhadap return saham.  Berdasarkan  uraian  teori  dan  hasil penelitian sebelumnya, maka peneliti merumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 2 : Perubahan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap return saham.
3. Pengaruh  perubahan  likuiditas  terhadap return saham Likuditas  menunjukkan  kemampuan
perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban jangka  pendeknya.  Semakin  besar  kenaikan likuiditas perusahaan maka semakin baik pula kinerja  jangka  pendek  perusahaan  tersebut, sehingga  para  investor  perusahan  tersebut akan  semakin  percaya  kepada  perusahaan tersebut,  hal  ini  akan  berimbas  pada peningkatan harga saham, dan mengakibatkan naiknya return saham.
Kinerja  jangka  pendek  perusahaan  akan semakin  baik  jika  semakin  besar  perubahan likuiditas suatu perusahaan tersebut, sehingga minat  para  investor  untuk  berinvestasi  pada perusahaan  tersebut  semakin  tinggi.  Dengan demikian,  akan  menghasilkan  peningkatan terhadap harga saham dan return saham akan mengalami kenaikan.
Likuiditas merupakan kemampuan
perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban finansialnya  dalam  jangka  pendek  dengan dana  lancar  yang  tersedia.  Dalam  kata  lain
likuiditas berguna untuk mengetahui kemampuan  perusahaan  dalam  membiayai dan memenuhi kewajiban jangka pendek atau utang  lancar  pada  saat  ditagih  atau  jatuh tempo.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa pemodal akan memperoleh return yang lebih tinggi jika kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya semakin tinggi.
Penelitian  Lesmana  (2021),  Marozva (2019), dan Tarmizi (2018) memberikan bukti empiris bahwa likuiditas berpengaruh terhadap return saham.  Berdasarkan  uraian teori dan temuan hasil penelitian sebelumnya, maka hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut:
H 3 :  Perubahan  likuiditas  berpengaruh terhadap return saham.
4. Pengaruh  perubahan leverage terhadap return saham
Utang  yang  semakin  tinggi,  yang dicerminkan  oleh  DER  yang  semakin  besar akan menghasilkan laba per saham yang lebih besar.  Jika  laba  per  saham  meningkat,  maka akan  berdampak  pada  meningkatnya return saham.
Perusahaan  dengan  laba  yang  lebih tinggi  akan  mampu  membayar  dividen  yang lebih  tinggi,  sehingga  berkaitan  dengan  laba perlembar  saham  yang  akan  naik  karena tingkat utang yang lebih tinggi, maka leverage akan  dapat  menaikkan  harga  saham  dan kemudian  berdampak  pada  meningkatnya return saham.
Namun  demikian  nampaknya  beberapa investor justru memandang bahwa perusahaan yang  tumbuh,  pasti  akan  memerlukan  utang sebagai  dana  tambahan  untuk  memenuhi pendanaannya. Perusahan tersebut memerlukan  banyak  dana  operasional  yang tidak  mungkin  dapat  dipenuhi  hanya  dari modal  sendiri  yang  dimiliki  perusahaan. Kondisi  ini  menyebabkan  kemungkinan berkembangnya perusahaan dimasa yang akan datang  yang  berujung  pada  naiknya  harga saham dan meningkatnya return saham. Penelitian Adiwibowo (2018), memberikan  bukti  empiris  bahwa leverage berpengaruh terhadap return saham. Berdasarkan  uraian  teori  dan  hasil  penelitian sebelumnya,  maka  dirumuskan  hipotesis sebagai berikut:
H 4 : Leverage berpengaruh  terhadap return saham.
5. Pengaruh perubahan profitabilitas terhadap return saham Berdasarkan teori sinyal, rasio profitabilitas merupakan sinyal dari perusahaan  yang  dapat  menggambarkan keberhasilan  manajemen  perusahaan  dalam mengelola  aset  dan  modal  yang  dimilikinya. Keberhasilan  manajemen  dalam  mengelola asetnya  dapat  diukur  dengan  kenaikan  rasio ROA.  Semakin  besar  kenaikan  ROA  maka kinerja  suatu  perusahaan  akan  semakin  baik pula,  karena  tingkat  pengembalian  ( return ) akan semakin besar pula.
Profitabilitas menunjukkan kinerja perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Jika kinerja keuangan perusahaan dalam menghasilkan  laba  meningkat  maka  hal  ini akan  menunjukkan  daya  tarik  bagi  investor atau  calon  investor  dalam  menanamkan modalnya  ke  perusahaan.  Jika  permintaan saham  meningkat  maka  harga  saham  akan cenderung meningkat, sehingga akan berakibat pada naiknya return saham.
Perusahaan dengan kenaikan ROA yang tinggi akan menarik minat para investor untuk menanamkan  modalnya  pada  perusahaan tersebut,  karena  keuntungan  yang  akan mereka  terima  lebih  besar,  demikian  juga sebaliknya.  Sehingga  ROA  berpengaruh terhadap return saham.
Penelitian  Fathoni  (2020),  Jaya  (2015) dan  Tarmizi  (2018),  memberikan  bukti empiris  bahwa  profitabilitas  berpengaruh terhadap return saham.  Berdasarkan  uraian teori dan temuan hasil penelitian sebelumnya, maka hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut:
H 5 :   Profitabilitas  berpengaruh  terhadap return saham.

## 3. METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  kuantitatif  dengan pendekatan  deskriptif.  Metode  penelitian kuantitatif  merupakan  salah  satu  jenis penelitian yang spesifikasinya adalah sistematis,  terencana  dan  terstruktur  dengan jelas  sejak  awal  hingga  pembuatan  desaian penelitiannya.  Populasi  merupakan  jumlah keseluruhan  dari  objek/subjek  penelitian. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  saham- saham  perusahaan  manufaktur  yang  tercacat dalam  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama periode 2018-2020. Jenis data yang digunakan pada  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.
Teknik  pengambilan  sampel  pada  penelitian ini menggunakan metode purposive sampling, yaitu  atas  dasar  kesesuaian  karakteristik sampel  dengan  kriteria  pemilihan  sampel yang  ditentukan  oleh  peneliti..  Sumber  data yang  digunakan  pada  penelitian  ini  berupa data  laporan  tahunan  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI.  Data  dalam  penelitian ini  diakses  melalui  situs  resmi  BEI  yakni www.idx.com .
Definisi  operasional  dan  pengukuran pada  penelitian  ini  adalah  unsur  penelitian yang  terkait  dengan  variabel  yang  terdapat dalam  judul  penelitian  atau  yang  tercakup dalam  paradigma  penelitian  sesuai  dengan hasil  perumusan  masalah.  Penelitian  ini menggunakan  dua  jenis  variabel  yaitu variabel  dependen dan variabel  independen . Adapun indikator operasional dalam penelitian adalah sebagai berikut:
1. Return saham Return saham adalah tingkat keuntungan yang  dinikmati  oleh  pemodal  atas  investasi yang  dilakukannya.  Setiap  obyek  investasi yang diperdagangkan di pasar modal memiliki tingkat  pengembalian  ( return )  dan  tingkat risiko  yang  berbeda-beda. Return saham didefinisikan sebagai capital gain ( loss ) yaitu selisih  antara  harga  saham  saat  ini  ( closing price pada  periode  t)  dengan  harga  saham periode  sebelumnya  ( closing  price pada periode t-1).
Hasil yang akan diperoleh dari kegiatan investasi  saham  yang  berupa yield (dalam bentuk dividen) dan capital gain/loss. Berikut rumus  menghitung  return  saham  dalam perusahaan (Brigham & Houston, 2006):
Return Saham = Pt − Pt −1 Pt −1

## 2. Pengungkapan CSR
Peneliti  melakukan  analisis  secara keseluruhan  (content  analysis)  terhadap laporan  sustainability  report  dan  laporan tahunan masing-masing perusahaan. Penggunaan kedua laporan tersebut dilakukan untuk  mengurangi  kriteria  sampling  ketika terdapat  perusahaan  yang  tidak  menerbitkan laporan  sustainability  reportnya.  Masing- masing  pengungkapan  memiliki  nilai  1 apabila  item  ada  pada  pengungkapan  CSR terdapat  dalam  data  perusahaan,  nilai  0 diberikan  apabila  tidak  terdapat  dalam  data perusahaan, Berikut rumus untuk menghitung indeks nilai CSR (Wibisono, 2007):
CSRI  = Jumlah yang Diungkapkan oleh Perusahaan
Jumlah Item Pengungkapan CSR 3. Ukuran perusahaan Ukuran perusahaan digambarkan
melalui  total  aset  pada  neraca.  Penelitian  ini menggunakan logaritma natural dari total aset untuk  menghitung  ukuran  perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  periode  2018-2020 yang  dinyatakan  dalam  bentuk  persentase. Hartono  (2008:  14)  ukuran  perusahaan  ( firm size )  adalah  besar  kecilnya  perusahaan  dapat diukur dengan total aset/besar harta perusahaan dengan
menggunakan perhitungan nilai logaritma total aset. Dengan rumusnya sebagai berikut (Rudangga, 2016):
Ukuran Perusahaan (SIZE) = LN (Total Aset)
Sedangkan  perubahan  SIZE  adalah perubahan  ukuran  perusahaan  dari  periode tertentu  dibandingkan  periode  sebelumnya. Rumus perubahan SIZE yang digunakan:
∆SIZE = SIZE t −  SIZE t−1
SIZE t−1 4. Likuiditas
Fahmi  (2012:  53)  rasio  likuiditas digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban jangka pendeknya. Rahardjo (2006: 110) rasio likuiditas  bertujuan  mengetahui  kemampuan keuangan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajiban  jangka  pendek  dan  komitmen pembayaran  keuangannya.  Semakin  tinggi angka rasio likuiditas, akan semakin baik bagi investor.  Perusahaan  yang  diminati  investor adalah perusahaan yang mempunyai perubahan  rasio  likuiditas  yang  cukup  tinggi untuk  standar  perusahaan  sejenisnya.  Rumus menghitung likuiditas (Kasmir, 2017: 129):
Likuiditas (CR) = Aset Lancar

## Utang Lancar
Sedangkan perubahan CR adalah perubahan current  ratio dari periode tertentu dibandingkan  periode  sebelumnya.  Rumus perubahan Current Ratio (CR) yang digunakan, yaitu:
∆CR = CR t −   CR t−1 CR t−1 5. Leverage Debt  to  equity  ratio merupakan  rasio yang  digunakan  untuk  mengukur  tingkat leverage dalam  menunjukkan  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban
jangka  panjang,  yang  dimana rasio  debt  to equity ratio menghubungkan antara total debt dengan  total  equitas.  DER  diperoleh  dengan rumus (Kasmir, 2017: 151):
DER =

## Total Utang Ekuitas Pemegang Saham
Sedangkan  perubahan  DER  adalah perubahan debt  to  equity  ratio dari  periode tertentu  dibandingkan  periode  sebelumnya. Rumus perubahan DER yang digunakan:
∆DER = DER t −   DER t−1
DER t−1
6. Profitabilitas Pengukuran  profitabilitas  perusahaan digunakan  alat  ukur  ROA.  ROA  merupakan suatu indikator keuangan
yang menggambarkan  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan laba atas total aset yang dimiliki  perusahaan.  Semakin  besar  rasio  ini semakin baik, karena manajemen perusahaan mampu  menghasilkan  laba  sebaik  mungkin atas aset yang dimiliki.
Rasio  profitabilitas  dimaksudkan  untuk mengukur efisiensi penggunaan aset perusahaan (Fahmi, 2012: 54). Dengan rumus (Kasmir, 2017: 196):

## ROA = Laba Setelah Pajak Total Aset
Sedangkan  perubahan  ROA  adalah perubahan return  on  assets dari  periode tertentu  dibandingkan  periode  sebelumnya. Rumus perubahan ROA yang digunakan:
∆ROA = ROA t −   ROA t−1 ROA t−1 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1 . Hasil Uji Statistik Deskriptif Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Dev Return Saham 337 -0,0829 0,1874 0,000266 0,0244996 Pengung- kapan CSR 337 0,1800 0,7600 0,383680 0,1499468 Ukuran Perusahaan 337 -0,2201 0,0364 -0,000381 0,0215112 Likuiditas 337 -0,9871 45,9990 0,370632 2,9384892 Leverage 337 -2,7722 12,0859 0,096572 1,0493617 Profitabilitas 337 -49,8479 131,6724 0,746934 9,9708395
Sumber: Hasil Analisis Data, 2022
1. Return saham
Return Saham dari  337  unit  analisis memiliki nilai minimum sebesar -0,0829 yang dimiliki  perusahaan  Gudang  Garam  Tbk (GGRM)  tahun  2019. Return saham  GGRM Tbk  selama  tiga  hari  berturut-turut  setelah tanggal  pengumuman  adalah  -0,1205;  - 0,0581,  dan  -0,0700  sehingga  rata-rata  dari return saham  tersebut  sebesar  -0,0829.  Nilai maksimum  sebesar  0,1874  pada  perusahaan Mustika  Ratu  Tbk  (MRAT)  tahun  2020. Return saham  MRAT  Tbk  selama  tiga  hari berturut-turut  setelah  tanggal  pengumuman adalah  0,0660;  0,2478;  dan  0,2482  sehingga rata-rata  dari return saham  tersebut  sebesar 0,1874.  Nilai  rata-rata return saham  yang diproksikan dengan capital gain (loss) sebesar 0,0266%. Hasil tersebut menunjukkan bahwa perusahaan manufaktur di BEI periode tahun 2018-2020 rata-rata mempunyai return saham yang  positif,  pergerakan  relatif  harga  saham tahun sekarang dibandingkan tahun sebelumnya naik sebesar 0,0266%.
2. Pengungkapan CSR Pengungkapan  CSR  dari  337  unit analisis  memiliki  nilai  minimum  sebesar 0,1800 (26 item pengungkapan) yang dimiliki oleh perusahaan Sunson Textile Manufacture Tbk  (SSTM)  tahun  2018.  Nilai  maksimum sebesar  0,7600  pada  perusahaan  Indospring Tbk (INDS) tahun 2020 (109 item pengungkapan). Nilai rata-rata pengungkapan
CSR  sebesar  0,383680.  Hal  ini  dapat diinterpretasikan bahwa nilai rata-rata pengungkapan  CSR  perusahaan  manufaktur periode  2018-2020 sebesar 38,3680% berarti dari  144  item  rata-rata  pengungkapan  CSR nya sebanyak 55 item.
3. Perubahan ukuran perusahan Perubahan  ukuran  perusahaan  yang diproksikan dengan ln total aset memiliki nilai minimum sebesar -0,2201 yang dimiliki oleh perusahan  Pratama  Abadi  Nusa  Industri  Tbk (PANI)  tahun  2018    dengan  total  aset  tahun 2018 sebesar Rp149.593.161.456 dan dengan total aset tahun 2017
sebesar Rp213.541.797.000.000.  Nilai  maksimum sebesar  0,0364  pada  perusahaan  Primarindo Asia  Infrastructure  Tbk  (BIMA)  tahun  2019 dengan  total  aset  tahun  2019  sebesar Rp246.536.771.775  dan  dengan  total  aset tahun  2018  sebesar  Rp98.190.640.839.  Nilai perubahan  aset  yang  negatif  menunjukkan bahwa rata-rata  total  aset  perusahaan manufaktur  periode    2018-2020  mengalami
penurunan setiap tahunnya. Ukuran perusahaan  yang  diproksikan  dengan  total aset  rata-rata  mengalami  penurunan  relatif sebesar 0,038%.
4. Likuiditas
Perubahan  likuiditas  yang  diproksikan dengan current  ratio mempunyai  nilai minimum sebesar -0,9871 yang dimiliki oleh perusahaan Pratama Abadi Nusa Industri Tbk (PANI)  tahun  2018.    Likuiditas  PANI  Tbk tahun 2018 sebesar 4,5142 tahun 2017 sebesar 350,7611.  Nilai  maksimum  sebesar  45,9990 pada perusahaan Star Petrochem Tbk (STAR) tahun 2020. Likuiditas STAR Tbk tahun 2020 sebesar  303,2819  dan  tahun  2019  sebesar 6,4529.  nilai  rata-rata  likuiditas  periode penelitian.  Nilai  rata-rata  likuiditas  yang diproksikan  dengan  perubahahan current ratio pada  perusahaan  manufaktur  selama periode  2018-2020  sebesar  0,370632.  Nilai positif pada perubahan current ratio menunjukkan  bahwa  perusahaan  mengalami peningkatan  tingkatan  likuiditas  (semakin likuid)  setiap  tahunnya,  utang  lancar  yang diberikan menjadi lebih terjaminan
dibandingkan tahun sebelumnya.
5. Leverage
Perubahan leverage yang  diproksikan dengan  DER mempunyai  nilai  minimum sebesar -2,7722 yang dimiliki oleh perusahaan Central  Proteina  Prima  Tbk  (CPRO)  tahun 2018. Leverage CPRO  Tbk  tahun  2018 sebesar  8,7464  dan  tahun  2017  sebesar  - 4,9353.  Nilai  maksimum  sebesar  12,0859 pada perusahaan Martina Berto Tbk (MBTO) tahun 2019. Leverage MBTO Tbk tahun 2019 sebesar  15,1333  dan  tahun  2018  sebesar 1,1565. Nilai rata-rata leverage yang diproksikan  dengan  perubahahan  DER  pada perusahaan manufaktur selama periode 2018- 2020  sebesar  0,96572.    Nilai  perubahan leverage positif maka dapat dikatakan bahwa terjadi  peningkatan  nilai leverage tahun sekarang  dengan  tahun  sebelumnya,  total utang  yang  diberikan  menjadi  kurang terjaminan dibandingkan tahun sebelumnya.
6. Profitabilitas
Perubahan profitabilitas yang
diproksikan  dengan  ROA  mempunyai  nilai minimum sebesar -49,8479 yang dimiliki oleh perusahaan Mustika Ratu Tbk (MRAT) tahun 2020.  Profitabilitas  MRAT  Tbk  tahun  2020 sebesar  -0,0121  tahun  2019  sebesar  0,0002. Nilai  maksimum  sebesar  131,6724  pada perusahaan  Semen  Indonesia  Tbk  (SMGR)
tahun  2019.   Profitabilitas  SMGR  Tbk  tahun 2019  sebesar  8,0027 dan  tahun  2018  sebesar 0,0603.  Nilai  rata-rata  profitabilitas  yang diproksikan  dengan  perubahahan  ROA  pada perusahaan manufaktur selama periode 2018- 2020 sebesar 0,746934. Perubahan nilai ROA yang positif menunjukkan bahwa perusahaan mengalami  kenaikan  profit  dari  tahun sebelumnya, perusahaan lebih profitabel dari tahun sebelumnya.
Hasil uji asumsi klasik, sebagai berikut:
1. Hasil uji normalitas Pengujian  normalitas  dalam  penelitian ini  menggunakan  uji  CLT  (Central  Limit Theorem)  yaitu  jika  jumlah  data  yang diobservasi  cukup  besar  (n  lebih  dari  30), maka  hasil  data  semakin  mendekati  normal (Bowerman, dkk, 2017). Penelitian ini jumlah n  sebesar  337  lebih  besar  30.  Hal  ini menunjukkan bahwa data dalam penelitian ini dapat dikatakan berdistribusi normal.
2. Hasil uji multikolinearitas
Semua  variabel  independen  memiliki tolerance lebih dari 0,10 dan nilai VIF kurang dari  10,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa model regresi terbebas dari multikolinieritas.
3. Hasil uji heterokedastisitas
Pengujian heteroskedastisitas dengan uji
Glejser dengan menggunakan nilai signifikansi  lebih  besar  dari  0,05  atau  5%. Nilai  signifikansi  lebih  besar  dari  0,05  dapat disimpulkan  bahwa  model  regresi  tidak mengandung
adanya masalah heteroskedastisitas.
4. Hasil uji autokorekasi Nilai DW (durbin watson) senilai 1,923.
Pada  penelitian  ini  memiliki  variabel independen  sebanyak  5  sedangkan  jumlah sampel  keseluruhan  337,  DU  tabel  <  DW statistik  <  (4-DU  tabel);  1,84400  <  1,923  < 2,156  maka  data  tersebut  tidak  terjadi autokorelasi.
Berdasarkan tabel 2 di bawah persamaan regresi  yang  akan  melengkapi  hasil  yang ditemukan dalam penelitian:
RS  =  -0,002  +  0,007CSR  +  0,073UP  + 0,000LK - 0,001LV + 0,000PF + ε Berdasarkan model regresi linier berganda  diatas  arah  dari  hasil  koefisien regresi  penelitian  ini  dapat  diinterpretasikan sebagai berikut:
Tabel 2 . Hasil Uji Regresi Linier Berganda
1.   Constant = -0,002 dengan arah negatif hal ini  dapat  diinterpretasikan  jika  variabel independen  (pengungkapan  CSR,  perubahan ukuran  perusahaan,  likuiditas, leverage ,  dan profitabilitas)  dapat  diasumsikan  konstan, maka  rata-rata  pengungkapan return saham mengalami  penurunan  sebesar  -0,002.2. koefisien  regresi  pada  variabel  likuiditas sebesar  -0,172,  dengan  arah  negatif.  Hal  ini dapat diinterpretasikan bahwa semakin tinggi likuiditas  suatu  perusahaan,  maka  struktur modal  semakin  rendah/optimal.  Sebaliknya, semakin rendah nilai likuiditas, maka struktur modal  kurang optimal.
2. Koefisien regresi pada variabel pengungkapan CSR adalah 0,007 dengan arah positif. Hal ini dapat diinterpretasikan bahwa semakin  banyak  persentase  pengungkapan CSR di suatu perusahaan, maka return saham akan semakin meningkat. Sebaliknya, semakin  sedikit  persentase  pengungkapan CSR, maka return saham semakin menurun.
3. Koefisien regresi pada variabel perubahan ukuran perusahaan adalah 0,073 dengan arah positif. Hal ini dapat diinterpretasikan bahwa semakin besar pertumbuhan ukuran perusahaan, maka return saham akan semakin naik.  Sebaliknya,  semakin  kecil  ukuran perusahaan,  maka return saham  semakin menurun.
4.   Koefisien regresi pada variabel likuiditas adalah 0,000 dengan arah positif. Hal ini dapat diinterpretasikan  bahwa  semakin  tinggi pertumbuhan  likuiditas  perusahaan,  maka return saham  akan  semakin  meningkat.
Sebaliknya,  semakin  rendah  pertumbuhan likuiditas,  maka return saham  semakin menurun.
5.  Koefiesien regresi pada  variabel leverage adalah  -0,001  dengan  arah  negatif.  Hal  ini dapat diinterpretasikan bahwa semakin tinggi
Variabel Coefficients T Sig ( Constant ) 0,000 -0,511 0,610 Pengungkapan CSR 0,041 0,750 0,454 Ukuran Perusahann 0,064 1,061 0,289 Likuiditas -0,017 -0,310 0,757 Leverage -0,038 -0,703 0,482 Profitabilitas -0,138 -2,272 0,024 F Hitung 2.314 Adjusted R 2 0,019 Signifikansi F 0,044
pertumbuhan leverage perusahaan,  maka return saham  semakin  rendah.  Sebaliknya, semakin  rendah  kecil  pertumbuhan leverage , maka return saham semakin meningkat.
6. Koefisien regresi pada variabel profitabilitas  adalah  0,000  dengan  arah positif. Hal ini dapat diinterpretasikan bahwa semakin  tinggi  pertumbuhan  profitabilitas perusahaan, maka return saham akan semakin meningkat.  Sebaliknya,  semakin  rendah pertumbuhan  profitabilitas,  maka return saham semakin menurun.
7.  Nilai  error  adalah  0,004  yang  berarti menyatakan  bahwa  tingkat  kesalahan  atau penyimpangan yang mungkin tidak diketahui dalam model regresi sebesar 0,004.

## Uji F
Hasil uji simultan F menunjukkan besar nilai  signifikansi  0,044.  Nilai  signifikansi yang  dihasilkan  uji  F  lebih  kecil  dari  0,05, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  semua variabel  independen  yaitu  pengungkapan CSR, ukuran perusahaan, likuiditas, leverage , dan profitabilitas memenuhi syarat dan dapat dikatakan fit model regression.

## Uji R2
Nilai  Adjusted  R  Square  sebesar  0,019 atau  1,9%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa variabel-variabel independen, yaitu pengungkapan  CSR,  ukuran  perusahaan, likuiditas ,  leverage ,  dan  profitabilitas  dapat menjelaskan  variasi  variabel  dependen  yaitu return saham  sebesar  0,019  atau  1,9% sedangkan  sisanya  adalah  sebesar  98,1% dijelaskan  oleh  variabel  variabel  lain  yang tidak diikutsertakan dalam penelitian ini.

## Pembahasan
1.  Pengungkapan  CSR  tidak  berpengaruh terhadap return saham Pengungkapan  CSR  tidak  berpengaruh terhadap return saham  di  karenakan  investor dan  pemegang  saham  kurang  memberikan prioritas  pada  indikator  kondisi  keuangan perusahaan dan CSR sebagai penilaian dalam keputusan  investasinya,  yang  di  utamakan perusahaan adalah mampu menghasilkan laba ekonomi  dan  peningkatan  harga  sahamnya. Ini diduga bahwa CSR hanya dianggap untuk mematuhi peraturan dari pemerintah saja dan investor  kurang  memahami  esensi  apa  saja yang  dapat  diperoleh  dari  CSR.  Selain  itu, keterbatasan  dari  penelitian  ini  hanya menggunakan  jangka  waktu  selama  tiga tahun,  jika  dihitung  dengan  jangka  waktu yang  lebih  panjang,  memungkinkan  hasil
yang  diperoleh  dapat  berbeda.  Dalam  hal  ini diperlukan  langkah  agar  perusahaan  lebih terbuka  dan  jelas  dalam  mengungkapkan kegiatan  yang  berhubungan  dengan  CSR dalam laporan tahunannya.
Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  besar kecilnya CSR tidak berdampak langsung pada harga  saham.  Pada  umumnya,  investor  di Indonesia  lebih  cenderung  untuk  membeli saham  untuk  memperoleh  capital  gain,  yang cenderung  membeli  dan  menjual  saham secara harian (daily trader), dengan memperhatikan  keberlangsungan  perusahaan dalam jangka panjang. Investor lebih memilih saham dengan melihat pada market economy dan berita-berita yang muncul.
CSR merupakan strategi jangka panjang perusahaan  dalam  usaha  untuk  menjaga keberlangsungan  perusahaan  dan  pengaruh dari  tanggung  jawab  sosial  tidak  dapat dirasakan  dalam  jangka  pendek.  CSR  yang dilakukan  dalam  suatu  perusahaan  tidak hanya  untuk  menunjukkan  kepedulian  serta melegitimasi  aktivitas  perusahaan  terhadap stakeholder,  namun  CSR  digunakan  untuk melindungi  posisi  dan  menjaga  kepentingan manajer. Investor cenderung memilih berinvestasi  pada  perusahaan  yang  memiliki etika  bisnis  yang  baik,  praktek  terhadap karyawan yang baik, peduli terhadap dampak lingkungan  dan  memiliki  tanggung  jawab sosial perusahaan dengan stakeholder.
Penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa pengungkapan CSR tidak berpengaruh terhadap return saham.  Hal  ini  konsisten dengan  penelitian  Fathoni  (2020)  dan  Anis (2017)  yang  memberikan  simpulan  bahwa pengungkapan CSR tidak berpengaruh terhadap return saham.
2.  Perubahan  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap return saham
Perubahan  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap return saham dikarenakan perusahaan besar yang sahamnya tersebar  luas,  dimana  setiap  perluasan  modal saham hanya akan mempunyai pengaruh yang kecil terhadap kemungkinan hilangnya pengendalian  dari  pihak  yang  lebih  dominan terhadap perusahaan yang bersangkutan, yaitu pihak  pemegang  saham  pengendali  yang memiliki  keputusan  yang  lebih  besar  dalam pengendalian manajemen perusahaan, dibandingkan  dengan  pemegang  saham minoritas,  sehingga  keputusan  yang  diambil
sering  mengabaikan  keputusan  kelompok pemegang saham, dan sebaliknya.
Investor  di  pasar  modal  (BEI)  kurang memberikan  apresiasi  yang  setara  terhadap publikasi  laporan  keuangan,  baik  oleh perusahaan  kecil  maupun  perusahaan  besar. Dalam  pengambilan  keputusan  investasi, investor  memperhatikan  perubahan  ukuran perusahaan  yang  berdampak  pada  prospek return dan resiko yang dihadapi.
Perusahaan besar lebih banyak
mengakses  informasi  yang  terkait  dengan perusahaan  tersebut,  sehingga  mereka  tidak segera mengambil keputusan bila mendapatkan informasi laba karena tereliminasi  oleh  banyak  informasi  yang beragam. Sebaliknya informasi di perusahaan kecil  mengakses  informasi  yang  sangat terbatas,  oleh  karena  itu  mereka  segera melakukan  keputusan  jika  mendapatkan informasi  laba.  Dengan  demikian  dapat dikatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  (size) yang semakin kecil akan menyebabkan harga saham return saham  yang  semakin  menurun pula.  Hal  ini  disebabkan  perusahaan  kecil kurang  mempunyai  akses  informasi  yang lengkap  dan  cepat  ke  pasar  modal  jika dibandingkan dengan perusahaan besar.
Penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap return saham.  Hal  ini  konsisten dengan  penelitian  Supriadi  (2015)  dan Adiwiratama (2012) yang memberikan simpulan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap return saham.
3.  Perubahan  likuiditas  tidak  berpengaruh terhadap return saham
Hasil  penelitian  membuktikan  likuiditas tidak  berpengaruh  terhadap return saham disebabkan  oleh  sebagian  besar  perusahaan memiliki cash  ratio yang  tinggi. Cash  ratio yang  tinggi  disebabkan  oleh  kas  perusahaan dan  sekuritas  jangka  pendek  yang  tinggi dengan kewajiban jangka pendek yang rendah sehingga  banyak  kas  yang  menganggur  ( idle cash ).  Adanya idle  cash ini  menunjukkan bahwa perusahaan belum memanfaatkan cash dengan  baik  sehingga  perusahaan  belum optimal  untuk  menghasilkan  laba  dan berdampak  pada  menurunnya  harga  saham. Cash ratio yang tinggi mengakibatkan minat investor  rendah  karena  menurunnya  harga saham  yang  berdampak  pada return saham yang kecil sehingga investor tidak
mempertimbangkan cash ratio sebagai pertimbangan pengambilan keputusan.
Perusahaan  yang  memiliki  likuiditas tinggi belum tentu akan menghasilkan return saham yang tinggi pula. Nilai likuiditas yang tinggi  menunjukkan  bahwa  ketersediaan aktiva lancar guna melunasi kewajiban lancar juga  tinggi.  Sedangkan  aktiva  lancar  berisi akun-akun seperti kas dan setara kas, piutang, persediaan dan surat berharga. Namun dengan tingginya cash  ratio belum  tentu  menjamin perusahaan  mempunyai  cukup  kas  untuk memenuhi kewajiban lancarnya.
Hal  ini  menunjukkan  perusahaan melakukan penempatan dana yang besar pada sisi aset lancar. Penempatan dana yang  terlalu besar  pada  sisi  aset  memiliki  dua  efek  yang sangat  berlainan.  Di  satu  sisi,  likuiditas perusahaan semakin baik. Namun di sisi lain, perusahaan  kehilangan  kesempatan  untuk mendapatkan  tambahan  laba,  karena  dana yang  seharusnya  digunakan  untuk  investasi yang  menguntungkan,  dicadangkan  untuk memenuhi likuiditas.
Penelitian ini memberikan bukti empiris  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh terhadap return saham.  Hal  ini  konsisten dengan penelitian Supriantikasari (2019) yang memberikan simpulan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap return saham.
4.  Perubahan leverage tidak  berpengaruh terhadap return saham Perubahan leverage tidak  berpengaruh terhadap return saham. Hal ini menunjukkan komposisi  total  utang  (utang  jangka  pendek dan  utang  jangka  panjang)  semakin  besar apabila  dibandingkan  dengan  total  modal sendiri, sehingga hal ini akan berdampak pada semakin  besar  pula  beban  perusahaan terhadap pihak eksternal (para kreditur) dalam memenuhi kewajiban utangnya, yaitu membayar  pokok  utang  ditambah  dengan bunganya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa informasi  perubahan  DER  yang  dapat diperoleh  dari  laporan  keuangan  perusahaan berpengaruh  pada  keputusan  harga  saham  di pasar modal.
DER  yang  tinggi  menandakan  bahwa risiko yang perlu ditanggung investor semakin besar. Karena DER dihitung dengan membandingkan  total  ekuitas  terhadap  total kewajiban.  Dalam  total  ekuitas  tersebut termasuk  juga  modal  yang  ditanamkan investor. Perusahaan dengan utang yang besar mempunyai biaya utang yang besar pula. Hal
tersebut menjadi beban bagi perusahaan yang dapat  menurunkan  tingkat  kepercayaan investor.  Perusahaan  dengan  nilai  DER  yang tinggi  memiliki  tingkat  resiko  kebangkrutan yang tinggi.
Perusahaan  atau  emiten  tetap  harus menjaga kondisi leverage keuangan agar tetap terlihat  baik  performa  keuangannya.  Paling tidak  untuk  menunjukan  bahwa  jika  dalam kondisi  terburuk  sekalipun  atau  terjadi likuidasi, perusahaan masih mampu
memenuhi
kewajiban-kewajibannya.
Sehingga  masih  memungkinkan  agar  para investor  tetap  tertarik  terhadap  saham perusahaan tersebut, meskipun hasil penelitian  ini  menunjukan  bahwa leverage tidak  mempengaruhi return saham.  Namun demikian,  memperlihatkan  kondisi  keuangan yang  baik  adalah  salah  satu  upaya  menarik para investor.
Penelitian  ini  memberikan  bukti  secara empiris  bahwa leverage tidak  berpengeruh terhadap return saham.  Hal  ini  konsisten dengan  penelitian  Supriantikasari  (2019), Mustafa  (2017),  dan  Supriadi  (2015)  yang memberikan  simpulan  bahwa leverage tidak berpengeruh terhadap return saham. 5.  Perubahan profitabilitas berpengaruh terhadap return saham Perubahan  profitabilitas  berpengaruh terhadap return saham  dikarenakan  bahwa
ROA yang semakin meningkat
memperlihatkan  kinerja  perusahaan  yang semakin baik dan para pemegang saham akan memperoleh  keuntungan  dari  dividen  yang diterima semakin meningkat. Dengan semakin  meningkatnya  dividen  yang  akan diterima oleh para pemegang saham, merupakan  daya  tarik  bagi  para  investor  dan atau  calon  investor  untuk  menanamkan dananya  ke  perusahaan  tersebut.  Dengan semakin  besarnya  daya  tarik  tersebut  maka banyak  investor  yang  menginginkan  saham perusahaan  tersebut.  Jika  permintaan  atas saham  suatu  perusahaan  semakin  banyak maka  harga  sahamnya  akan  meningkat. Dengan  meningkatnya  harga  saham  maka return yang  diperoleh  investor  dari  saham tersebut juga meningkat.
Profitabilitas  menunjukan  kemampuan perusahaan  memperoleh  laba  atau  ukuran efektivitas pengelolaan manajemen perusahaan.  Kemampuan  memperoleh  laba bisa  diukur  dari  modal  sendiri  maupun  dari seluruh  dana  yang  diinvestasikan  ke  dalam
perusahaan.  Dari  batasan  ini  kita  akan  bisa mengatur rentabilitas perusahaan apabila kita tahu berapa laba sendiri yang digunakan untuk memperoleh laba tersebut.
Rasio  profitabilitas  adalah  hasil  akhir dari  sejumlah  kebijakan  dan  keputusan  yang dilakukan  oleh  perusahaan.  Profitabilitas  ini mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan  laba  pada  tingkat  penjualan, aset,  dan  modal  saham  yang  tertentu. Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  juga digunakan  untuk  mengetahui  sejauh  mana perusahaan mampu untuk menghasilkan laba atau ukuran efektivitas pengelolaan
manajemen
perusahaan.
Kemampuan memperoleh  laba  dapat  diukur  dari  modal sendiri maupun seluruh dana yang diinvestasikan kedalam perusahaan.
Penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap return  saham.  Kkonsisten  dengan  penelitian Fathony (2020), Asmara (2015), dan Tarmizi (2018)  memberikan  simpulan  profitabilitas berpengaruh terhadap return saham.

## 5. KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji secara empiris pengaruh pengungkapan CSR, ukuran  perusahaan,  likuiditas, leverage ,  dan profitabilitas  terhadap  return  saham  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2018-2020. Berdasarkan hasil pengujian dan pembahasan yang  diperoleh  pada  bab  sebelumnya,  maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
1.  Pengungkapan  CSR  tidak  berpengaruh terhadap return saham,  luas  tidaknya pengungkapan  CSR  suatu  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap return saham.
2.  Perubahan  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh  terhadap return saham,  besar kecilnya ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap return saham.
3.  Perubahan  likuiditas  tidak  berpengaruh terhadap return saham,  tinggi  rendahnya likuiditas suatu perusahaan tidak berpengaruh terhadap return saham.
4.  Perubahan leverage tidak  berpengaruh terhadap return saham,  tinggi  rendahnya leverage suatu perusahaan tidak berpengaruh terhadap return saham.
5.  Perubahan  profitabilitas  berpengaruh terhadap return saham,  tinggi  rendahnya profitabilitas  suatu  perusahaan  berpengaruh terhadap return saham.  Semakin  tinggi
pertumbuhan  profitabilitas  perusahaan,  maka return saham akan semakin meningkat.
6. REFERENSI
Undang-undang  Republik  Indonesia  No.  40 Tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas.,(Online), ( http://bapepam.go.id/ , diakses 2
Desember 2021). Brigham, E. ., & Houston, J. . (2006). Dasar-
dasar  Manajemen  Keuangan (A.  B.  A.
A.  Yulianto,  Ed.).  Jakarta:  Salempa Empat.
Eisenhardt,  K.M.  1989. Agency  Theory:  An Assesment  and  Review ,  Academy  of Management Review. Vol. 14. No. 1: 57- 74.
Freeman,  R.  E.,  dan  J,  McVea.  (2001). A Stakeholder  Approach  to  Strategic Management . Diakses dari www.ssrn.com .  SSRN.  Pada  tanggal  01 Desember  2021,  Jam  15.30  WIB Hasibuan, Malayu S.P, 2016,
Manajemen  Sumber  Daya  Manusia.
Bumi Aksara, Jakarta
Fahmi,  Irham.  (2018). Analisis  Kinerja Keuangan:  Panduan  Bagi  Akademisi, Manajer,  dan  Investor  Untuk  Menilai dan  Menganalisis  Bisnis  Dari  Aspek Keuangan. Bandung: Alfabeta Fahmi,  Irham.  2012. Analisis  Kinerja Keuangan .  Cetakan  Kesatu.  Alfabeta. Bandung.
Fahmi,  Irham.  2014. Manajemen  Keuangan Perusahaan  dan  Pasar  Modal. Mitra Wacana Media. Jakarta
Fahmi,  I.  2014. Analisis  Kinerja  Keuangan . Alfabeta. Gujarati, Damor. 1995. Ekonometrika Dasar . Erlangga. Jakarta. Ghozali,  Imam dan  A, Chariri. (2007). Teori Akuntansi. Semarang:  Badan  Penerbit
Universitas Diponegoro. Gantino, R. 2016. Pengaruh Corporate social responsibility Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2008-2014. Jurnal  Dinamika
Akuntansi Dan Bisnis, 3(2), 18–31.
Ghozali, I. (2016). Aplikasi Analisis Multivariete dengan Program IBM SPSS 23 . Badan Penerbit Universitas Diponegoro Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariete SPSS 25 (9th ed.). Semarang: Universitas Diponegoro.
Handoko,  Yulian,  Basuki  Djoko  Saranto, Poedji  Poerwadi.  2004. Akuntansi  3 . Bumi Aksara. Jakarta Hartono,  Jogiyanto.  2008. Teori  Portofolio dan Analisis Investasi I . BPFE: Yogyakarta
Hadi, Nur. (2011). Corporate Social Responsibility .  Ed.  1th.  Yogyakarta:
Graha Ilmu.
Hery.  2015. Analisis  Laporan  Keuangan. Yogyakarta : CAPS.
Hery.  2015.  Pengantar  Akuntansi.  PT Grasindo: Jakarta Husnan,  Suad.  (2015). Dasar-dasar  Teori Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas. Edisi Kelima.  Yogyakarta:  UPPN  STIM YKPN.
Ibrahim, Hadiasman. 2008. Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan dan Der Terhadap Yield To Maturity  Obligasi  Korporasi  Di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  Tahun  2004- 2006. Tesis  Program  Studi  Magister Manajemen  Program  Pasca  Sarjana Universitas Diponegoro, Semarang.
Jensen, Michael C. dan William H. Meckling. 1976. Theory  of  the  Firm:  Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership
Structure. Journal of Financial
Economics, Vol. 3, No.4, pp. 305-360. Jogiyanto.  2007. Portofolio  dan  Analisis Investasi . BPFE. Yogyakarta. Jogiyanto,  H.  2014. Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi ,  Edisi  Kesembilan.
BPEF. Yogyakarta Jogiyanto,  2007, Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi ,  Edisi  Keempat,
Cetakan Pertama, Yogyakarta: BPFE.
Kasmir.  (2012). Pengantar  Manajemen Keuangan . Analisis laporan keuangan. Ken,  A.,  &  Isnurhadi.  2013. Analisis Pengaruh Rasio Lancar, Rasio Perputaran  Total  Aset,  Debt  to  Equity Ratio,  Return  on  Equity,  dan  Earning
Per  Share  Terhadap  Return  Saham Perusahaan Sektor Infrastruktur, Utilitas, Dan Transportasi Yang
Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia
Periode 2. 11
Kasmir,  2017. Analisis  Laporan  Keuangan .
Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Kasmir.  2017. Analisis  Laporan  Keuangan . Jakarta: Rajawali Pers
Kusumawati,  Eny,  Rina  Trisnawati,  Fatchan Achyani. 2018. Analisis Laporan Keuangan (Tinjauan  Kasus  dan  Riset Empiris) ”.  Surakarta:  Muhammadiyah University Press. Putra, A. S. 2015. Pengaruh Corporte Social Responsibility  Terhadap  Profitabilitas
Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan  Sektor  Industri  Barang
Konsumsi  yang  Terdaftar  di  BEI  tahun 2010-2013 . Jurnal Nominal, IV. IAI.  PSAK  1.  (2020). Pernyataan  Standar Akuntansi Keuangan No 1 . SAK (p. 1.3). Jakarta: IAI. Riyanto, B. 2010. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: BPFE Yogyakarta Suwardjono. 2010. Teori Akuntansi: Perekayasaan Laporan Keuangan . Edisi ketiga. BPFE. Yogyakarta. Suharto,  Edi  2010, CSR  dan  COMDEV Investasi  Kreatif  Perusahaan  di  Era
Globalisasi , Allfabeta CV, Bandung. Sugiyono. 2010. Metode Penelitian Pendidikan Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Bandung: Alfabeta Sudana,  I.  2011. Manajemen  Keuangan
Perusahaan  Teori  dan  Praktik. Jakarta: Erlangga. Santoso,  Singgih.  2012. Panduan  Lengkap SPSS  Versi  20 .  Jakarta:  PT  Elex  Media Komputindo. Sunyoto, D. 2013. Analisis Laporan Keuangan untuk Bisnis .
Yogyakarta:CAPS. Sunyoto  D.  2014. Metodologi  Penelitian Akuntansi . Bandung: PT Rfika Aditama Sugiarti,  Surachman,  S.  A.  2015. Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap ReturnSaham  Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  Di  Bursa
Efek  Indonesia). E-Jurnal  Ekonomi  dan Bisnis  Universitas      Brawijaya,  13(2), 282–298. Tampubolon, Manahan P. 2005. Manajemen Keuangan  Konseptual  Problem  dan Studi Kasus. Galih Indonesia, Bogor Tandelilin, E. 2010. Portofolio dan Investasi . Yogyakarta:Kanisius Wiagustini, Ni Luh Putu. 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan , Denpasar:
Udayana University Press. Wira, D. 2011. Analisis Fundamental Saham . Jakarta:Exced