MSEJ, 3(1) 2022: 184-193, http://journal.yrpipku.com/index.php/msej Copyright © 2022 THE AUTHOR(S). This article is distributed under a a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International license
Intellectual Capital Analysis and Financial Performance On The Firm Value Of   Plastic And Packaging Sectors
Analisis Intellectual  Capital Dan  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan   Pada Perusahaan Sektor Plastik Dan Kemasan
Halimahtussakdiah 1 , Suharti 2 , Ika Wulandari 3
Universitas Islam Riau 1 , Institut Bisnis dan Teknologi Pelita Indonesia 2
Politeknik Lembaga Pendidikan dan Pengembangan Profesi Indonesia 3 halimah@eco.uir.ac.id 1 , suharti.atik@lecturer.pelitaindonesia.ac.id 2 , ikawulandari@plb.ac.id 3

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh intellectual capital yang diproksikan dengan VACA, VAHU, STVA, dan kinerja keuangan yang diproksikan dengan ROA, terhadap nilai perusahaan pada perusahaan plastik dan  kemasan yang tedaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019. Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah 11 perusahaan dari 14 perusahaan yang terdaftar dalam BEI. Penentuan sampel digunakan dengan metode purposive sampling . Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini dengan analisis regresi berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa physical capital (Value Added Capital Employed - VACA) , human  capital ( Value  Added Human Capital - VAHU) dan Return on Assets (ROA) berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan plastik dan kemasan di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019 sedangkan structural capital ( Structural Capital Value Added - STVA) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan plastik dan kemasan di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019.
Kata Kunci : Intellectual capital Value Added Capital Employed (VACA), Value Added Human Capital – (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA), Kinerja Keuangan (ROA) , Nilai Perusahaan (PBV)

## ABSTRACT
The  objective  of  this  study  is  to  analyze  of  Intellectual  capital  proxied  by VACA,  VAHU,  STVA, and  financial performance proxied by ROA on firm value of plastic and packaging sectors in BEI 2015-2019. The sample used is 11 companies from 14 companies listed on the IDX. The sample was determined by using purposive sampling method. The analysis method used in this research that is with multiple linear regression analysis. The results of the  study  found  that  physical capital  (Value  Added  Capital  Employed  - VACA) ,  human  capital ( Value  Added Human Capital - VAHU) dan Return on Assets (ROA) does have an effect on firm value of plastic and packaging in BEI 2015-2019 while structural capital ( Structural Capital Value Added - STVA) does not have an effect on firm value of plastic and packaging sectors in BEI 2015-2019 Keywords : Intellectual capital Value Added Capital Employed (VACA), Value Added Human Capital – (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA), Financial Perfomance (ROA), Firm Value (PBV)
1. Pendahuluan
Bertambahnya  jumlah  perusahaan  baru  membuat  persaingan  dunia  bisnis  di  Indonesia menjadi semakin ketat. Perusahaan-perusahaan yang bergerak di bidang jasa, manufaktur, maupun di  bidang  dagang  lainnya  saling  bersaing untuk  dapat  bertahan  dan  menjadi  yang  terbaik.  Hal  ini sangat mendorong masing-masing perusahaan melakukan berbagai strategi dan inovasi bisnis agar terhindar  dari  kebangkrutan.  Perkembangan  bidang  ekonomi  serta  teknologi membawa  dampak perubahan  yang  cukup  signifikan  terhadap  pengelolaan  suatu  bisnis  dan  penentuan  strategi bersaing.
Nilai  perusahaan  sangat  penting  dan  menjadi  objek  utama  bagi  perusahaan  untuk  terus meningkatkan nilai perusahaannya sebagai keberlangsungan hidup perusahaan kedepannya ( going concern ).  Menurut  (Hery,  2017)  nilai perusahaan  adalah  Persepsi  investor  terhadap  tingkat keberhasilan perusahaan, yang sering dikaitkan dengan harga saham. Semakin tinggi harga  saham perusahaan mencerminkan nilai perusahaan tersebut semakin meningkat.
Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukan kemakmuran pemegang saham yang juga tinggi. Semakin tinggi harga saham
semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan. Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh  harga  pasar  dari  saham  yang  merupakan cerminan  dari  keputusan  investasi,  pendanaan (financing) , dan manajemen asset (Susanti, 2010) dalam (Mahendra, 2011). Modal intelektual diyakini dapat  berperan  penting  dalam  peningkatan  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang  mampu memanfaatkan modal intelektualnya secara efisien, maka nilai pasarnya akan meningkat. (Chen et al., 2005) menyatakan bahwa investor akan memberikan nilai yang lebih tinggi pada perusahaan yang memiliki sumber daya intelektual yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki sumber daya intelektual yang rendah.
Seiring  dengan  meningkatnya  kebutuhan  akan  pengungkapan intellectual  capital sebagai penggerak nilai  perusahaan namun hal ini tidak diikuti dengan kemudahan dalam mengukur IC secara langsung. Sehingga (Pulic, 1998) memperkenalkan pengukuran IC secara tidak  langsung  dengan  menggunakan Value  Added  Intellectual  Coefficient (VAIC™),  yaitu suatu  ukuran  untuk  menilai  efisiensi  dari  nilai  tambah  sebagai  hasil  dari  kemampuan intelektual perusahaan. Sumber daya perusahaan yang juga merupakan komponen utama dari VAIC™ adalah physical capital (VACA - Value Added Capital Employed ), human capital (VAHU - Value Added Human Capital ), structural capital (STVA - Structural Capital Value Added ). Kinerja keuangan perusahaan merupakan salah satu faktor  yang dilihat oleh calon investor untuk  menentukan investasi  saham.  Bagi  sebuah  perusahaan,  menjaga  dan  meningkatkan  kinerja keuangan adalah suatu keharusan agar saham tersebut tetap eksis dan tetap diminati oleh investor. Laporan  keuangan  yang  diterbitkan  perusahaan  merupakan  cerminan  dari  kinerja  keuangan perusahaan. Laporan keuangan adalah akhir dari proses akuntansi dengan tujuan untuk memberikan infomasi  keuangan  yang  dapat  menjelaskan  kondisi  perusahaan  dalam  suatu  periode.  Informasi keuangan tersebut mempunyai fungsi sebagai sarana informasi, alat pertanggungjawaban manajemen kepada pemilik perusahaan, penggambaran terhadap indikator keberhasilan perusahaan dan sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan. Semakin baik kinerja keuangan yang diperoleh, maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Jika kinerja keuangan menunjukkan prospek yang baik, maka  saham  tersebut  akan  diminati  oleh  para  investor  dan  berpengaruh  pada  nilai  jual  saham tersebut (Amalia et al., 2021).
Penilaian kinerja keuangan perusahaan dapat dilakukan dengan analisis rasio keuangan. Salah satu rasio yang dapat digunakan untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan adalah return on assets (ROA).  ROA  ( Return  on  Asset ) merupakan  rasio  profitabilitas  yang  digunakan  untuk  mengukur efektivitas perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan total aktiva yang dimilikinya.
Adapun  penelitian  Chayati  dan  Kurniasih  (2014)  membuktikan  bahwa intellectual  capital berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian yang berbeda dengan peneltian yang dilakukan oleh (Hadiwijaya dan Rohman 2013) yang tidak berhasil menunjukkan pengaruh yang signifikan intellectual  capital terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  selanjutnya  yang  dilakukan Susianti  dan  Gerianta  (2013)  menyatakan  kinerja  keuangan  memberikan  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Berbeda dengan hasil penelitian (Triagustina et al, 2015) bahwa ROA berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

## 2. Tinjauan Pustaka
Resource Based Theory (RBT) Resources  Based  Theory membahas  bagaimana  perusahaan  dapat  mengelola  dan memanfaatkan  sumber  daya  yang  dimilikinya  untuk  mencapai  keunggulan  kompetitif  (Yuskar  dan Novita., 2014). Teori ini dapat menjelaskan hubungan intellectual capital dengan nilai perusahaan, teori ini  membahas  mengenai sumber  daya  yang dimiliki perusahaan dan bagaimana  perusahaan  dapat mengelola dan memanfaatkan sumber daya yang dimilikinya dalam hal ini intellectual capital yang terdiri dari tiga komponen yaitu karyawan ( human capital ), aset fisik ( physical capital ) dan structural capital .

## Stakeholder Theory
Teori  stakeholder  menjelaskan  bahwa  seluruh  aktivitas  manajemen  perusahaan  bertujuan pada  penciptaan  nilai,  kepemilikan  serta  pemanfaatan  sumber  daya intellectual  capital memungkinkan perusahaan mencapai keunggulan bersaing dan meningkatkan nilai tambah (Juwita dan Angela, 2016)

## Signalling Theory
Teori sinyal merupakan perilaku manajemen perusahaan dalam memberikan arahan kepada investor mengenai pandangan manajemen terhadap prospek perusahaan di masa depan . Teori sinyal menyarankan bagaimana perusahaan harus memberikan sinyal kepada pengguna laporan (Brigham dan Houston, 2014) keuangan. Sinyal tersebut berupa informasi tentang apa yang telah dilakukan manajemen untuk mewujudkan keinginan pemilik perusahaan dan informasi lain yang menyatakan bahwa perusahaan tersebut lebih baik dari perusahaan lain. Ketika informasi diumumkan dan semua pihak  eksternal  menerima  informasi  tersebut,  pihak  luar  terlebih  dahulu  mengartikan  dan menganalisis informasi tersebut sebagai sinyal baik ( good news ) atau bad signal ( bad news ). Informasi positif yang diberikan kepada investor memberikan sinyal tentang prospek perusahaan ke depan dan akan berdampak pada kenaikan harga saham. Saat harga saham naik maka nilai perusahaan juga akan meningkat. Informasi yang diberikan oleh perusahaan dapat digunakan oleh pasar sebagai pedoman dalam pengambilan keputusan yang pada akhirnya akan mempengaruhi nilai perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Tujuan jangka panjang perusahaan adalah memaksimumkan nilai perusahaan sekaligus untuk pertumbuhan  perusahaan  dalam  menghadapi  tantangan  tantangan  dan  pesaing  yang  ada. Pertumbuhan perusahaan bukan hanya sekedar mampu bertahan namun mampu mengembangkan berbagai aset dan potensi perusahaan secara maksimal sehingga nilai perusahaan bisa meningkat. Sehingga apabila suatu perusahaan dianggap memiliki nilai maka perusahaan itu berharga atau dalam artian  memiliki  prospek  masa  depan.  Optimalisasi  nilai  perusahaan  yang  merupakan  tujuan perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan keuangan yang diambil akan mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan (Fama dan French, 1998 dalam Restuti dan Sudibya, 2014).

## Intellectual Capital
Menurut  (Bontis  1998)  dalam  (Restuti  dan  Sudibya,  2014)  modal  intelektual  adalah seperangkat  aset  tidak  berwujud  seperti,  sumber  daya,  kemampuan,  dan  kopetensi  yang menggerakkan  kinerja  organisasi  dan  penciptaan  nilai.  Pramestiningrum  (2013)  dalam  Restuti  dan (Sudibya  2014)  mendefinisikan  sebagai  modal  intelektual  sebagai  aset  tidak  berwujud  yang merupakan sumber daya berisi pengetahuan, yang dapat mempengaruhi kinerja suatu perusahaan baik dalam pembuatan keputusan untuk saat ini maupun manfaat dimasa depan.

## Value Added Intellectual Coefficient (VAIC™)
Metode  VAIC™  (Pulic,  1998)  didesain  untuk  menyajikan  informasi  tentang value creation efficiency dari aset berwujud ( tangible asset ) dan aset tidak berwujud ( intangible assets ) yang dimiliki perusahaan. Model ini dimulai dengan kemampuan perusahaan untuk menciptakan value added (VA). VA adalah indikator paling objektif untuk menilai keberhasilan bisnis  dan  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  penciptaan  nilai  ( value  creation ) (Pulic, 1998). VA dihitung sebagai selisih antara output dan input (Pulic, 1999). Metode VAIC TM mengukur  efisiensi  dari  tiga  jenis  input  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  antara  lain: Capital Employed (CE) ( VACA – value added capital employed ), Human Capital (HC) ( VAHU – v alue added human capital ), dan Structural Capital (SC) ( STVA – structural capital value added ).

## Kinerja Keuangan
Menurut (Fahmi, 2013) kinerja keuangan adalah suatu analisis yang dilakukan untuk melihat sejauh mana suatu perusahaan telah melaksanakan dengan menggunakan aturan-aturan pelaksanaan keuangan  secara  baik  dan  benar.  Kinerja  perusahaan  merupakan  suatu  gambaran  tentang  kondisi keuangan  suatu  perusahaan  yang  dianalisis  dengan  alat-alat  analisis  keuangan,  sehingga  dapat diketahui mengenai baik buruknya keadaan keuangan suatu perusahaan yang mencerminkan prestasi kerja dalam periode tertentu.

## Perumusan Hipotesis
Pengaruh Value Added Capital Employed (VACA) terhadap Nilai Perusahaan Menurut  (Pramelasari,  2010)  perusahaan  yang  mampu  mengelola  aset  perusahaan  secara maksimal  akan  mampu menciptakan value  added dan  berpengaruh  terhadap  peningkatan  nilai perusahaan.  Hal  tersebut  didukung  oleh penelitian (Firer dan Williams, 2003) yang menunjukkan bahwa adanya pengaruh positif dan signifikan antara VACA dengan nilai perusahaan.
H1  :  Terdapat  pengaruh  positif Value  Added  Capital  Employeed (VACA)  terhadap  nilai perusahaan.
Pengaruh Value Added Human Capital (VAHU) terhadap Nilai Perusahaan
Menurut  (Tan  et  al,  2007)  VAHU  menunjukkan  berapa  banyak  value  added  yang  dapat dihasilkan dengan dana yang dikeluarkan untuk tenaga kerja. Berdasarkan konsep RBT, agar dapat menciptakan  nilai,  maka  perusahaan  membutuhkan  sumber  daya  manusia  yang  berkualitas. Perusahaan  juga  harus  dapat  mengelola  sumber  daya  manusia  dengan  maksimal  sehingga menciptakan value added bagi perusahaan. Dalam teori stakeholder , value added akan berpengaruh terhadap  peningkatan  nilai  perusahaan.  Penelitian  (Pramelasari,  2010)  menunjukkan  adanya pengaruh yang positif antara VAHU dan nilai perusahaan. Perusahaan dengan nilai VAHU yang tinggi akan meningkatkan nilai perusahaan. Hal tersebut didukung oleh penelitian (Chen et al, 2005) yang menunjukkan bahwa VAHU berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H2  :  Terdapat  pengaruh  positif Value  Added  Human  Capital (VAHU)  terhadap  nilai perusahaan.
Pengaruh Structural Capital Value Added (STVA) terhadap Nilai Perusahaan Menurut (Ulum, 2008) Structural Capital meliputi semua non-humanstorehouse of knowledge perusahaan, seperti: database, organizational charts, process manuals, strategies, routines , dan segala hal yang membuat nilai perusahaan lebih besar dari nilai materialnya. Dalam teori RBT, perusahaan yang mampu memenuhi kebutuhan proses rutinitas dan struktur yang mendukung usaha karyawan untuk menghasilkan kinerja bisnis dan kinerja intelektual yang optimal akan menciptakan value added bagi perusahaan. Hal ini sejalan dengan teori stakeholder , dimana value added akan  berpengaruh terhadap  peningkatan  nilai  perusahaan.  Penelitian  (Pramelasari,  2010)  menunjukkan  bahwa  STVA berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal tersebut didukung oleh penelitian  (Chen et al, 2005) yang menunjukkan bahwa STVA berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H3  :  Terdapat  pengaruh  positif Structural  Capital  Value  Added (STVA)  terhadap  nilai perusahaan.
Pengaruh Return On Assets (ROA) Terhadap Nilai Perusahaan Dalam penelitian ini kinerja keuangan diukur dengan menggunakan Return On Asset (ROA). ROA  merupakan  salah satu  rasio  profitabilitas  yang  mengukur  efektivitas  perusahaan  dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aset yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi ROA menunjukkan  semakin  tinggi  tingkat  efisiensi  perusahaan  dalam  memanfaatkan  asetnya  untuk menghasilkan keuntungan dan nilai bagi perusahaan. Penelitian Kusmana (2017) menemukan bahwa ROA berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H4 : Terdapat pengaruh positif Kinerja Keuangan (ROA) terhadap nilai perusahaan.

## Kerangka Pemikiran
Berdasarkan  penjelasan  sebelumnya,  gambar  berikut  merupakan  kerangka  pemikiran penelitian  ini.  Kerangka  pemikiran  mengenai  hubungan  antara  IC  (VAIC TM )  dan  Kinerja  Keuangan (ROA)  yang  merupakan  variabel  independen  dengan  nilai  perusahaan  yang  diwakili  PBV  sebagai variabel dependen.

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran Teoritis
Sumber : Jurnal Penelitian Yang Dikembangkan, 2020

## 3. Metode Penelitian Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  pada  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  pada  sektor  plastik dan  kemasan. Ditetapkannya Bursa Efek Indonesia  sebagai  tempat  penelitian  dengan  mempertimbangkan  bahwa Bursa  Efek  Indonesia  merupakan  salah  satu  pusat penjualan saham perusahaan  yang go public di Indonesia. Waktu penelitian dimulai dari bulan Juli 2020 sampai dengan selesai.

## Populasi dan Sampel
Populasi yang menjadi objek penelitian ini adalah perusahaan manufaktur sub sektor plastik dan kemasan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2015-2019 yang berjumlah 14 perusahaan. Adapun kriteria sampel dalam penelitian ini adalah : (1) Perusahaan yang melakukan Initial Public Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019 (2) Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan secara berturut-turut selama periode 2015- 2019 (3) Perusahaan yang memiliki data lengkap yang dibutuhkan oleh peneliti.
Tabel 1. Kriteria Pengambilan Sampel Jumlah Populasi 14 Perusahaan yang tidak melakukan IPO pada periode 2015 1 Perusahan yang tidak menerbitkan laporan keuangan secara berturut-turut selama periode 2015- 2019 1 Perusahaan tidak memiliki data lengkap 1 Jumlah Sampel 11

## Sumber : Data olahan, 2020

## Operasional Variabel Penelitian
Value Added Capital Employed (VACA)
VACA adalah indikator untuk VA yang diciptakan oleh satu unit dari physical capital . Rasio ini menunjukkan kontribusi yang dibuat oleh setiap unit dari capital employed (CE) terhadap value added
organisasi. Formulasi perhitungan VACA adalah sebagai berikut :

## VACA = VA/CE

## Value Added Human Capital (VAHU)
Value Added Human Capital menunjukkan berapa banyak VA dapat dihasilkan dengan dana yang dikeluarkan untuk tenaga kerja. Rasio ini menunjukkan kontribusi yang dibuat oleh setiap rupiah yang  diinvestasikan  dalam human  capital (HC)  terhadap value  added organisasi.  Adapun  formulasi perhitungan VAHU adalah sebagai berikut :

## VAHU = VA/HC
Structural capital Value Added (STVA)
Rasio ini mengukur jumlah structural capital (SC) yang dibutuhkan untuk menghasilkan 1 rupiah dari VA dan merupakan indikasi bagaimana keberhasilan SC dalam penciptaan nilai
STVA = SC/VA
Return On Assets (ROA) Return on Assets  adalah perbandingan antara laba bersih stelah pajak dengan total aktiva
ROA = Laba bersih /Total Aktiva
Price to Book Value (PBV) Price to Book Value adalah perbandingan antara harga perlembar saham dengan nilai buku perlembar saham.

## PBV = Harga perlembar saham/Nilai buku per lembar saham
Teknik Analisis Data Uji Asumsi Klasik
Uji multikolinearitas mencerminkan suatu keadaan dimana terjadi korelasi linear yang erat antar  variabel  X  (variabel independen)  dalam  model  regresi.  Multikolinearitas  dapat  menyebabkan error dari koefisien regresi menjadi besar, sehingga kemungkinan terjadinya kesalahan pengambilan keputusan  menjadi  besar  pula.  Data  penelitian  yang  baik  harus  terbebas  dari  masalah multikolinearitas. Cara mendeteksi uji multikolinearitas menggunakan variance inflation factor (VIF) dan tolerance dengan ketentuan sebagai berikut : (1) Apabila nilai VIF < 10 dan tolerance mendekati 1 maka data penelitian dikatakan terbebas dari gejala multikolinearitas, (2) Apabila nilai VIF > 10 dan tolerance menjauhi 1 maka data penelitian dikatakan tidak terbebas dari gejala multikolinearitas, (3) Apabila setelah melakukan pengolahan data ditemukan adanya masalah multikolinearitas pada salah satu atau beberapa variabel yang digunakan, maka solusi yang dapat dilakukan adalah dengan cara membuang variabel yang memiliki nilai multikolinearitas terbesar.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis regresi linier berganda adalah hubungan secara linier antara dua atau lebih variabel independen  (X1,  X2,  ...,  Xn)  dengan  variabel  dependen  (Y).  Analisis  ini  untuk  mengetahui  arah hubungan  antara  variabel  independen  dengan variabel  dependen  apakah  masing-masing  variabel independen berhubungan positif atau negatif dan untuk memprediksi nilai dari variabel dependen apabila  nilai  variabel  independen  mengalami  kenaikan  atau  penurunan.  Persamaan  regresi  dapat
dituliskan sebagai berikut :
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + e
Keterangan a =  Nilai konstanta b  =  Nilai koefisien X1  = Value Added Capital Employed (VACA) X2  = Value Added Human Capital (VAHU) X3  = Structural Capital Value Added (STVA) X4  = Return On Assets (ROA) Y =  Nilai Perusahaan
e =  Error

## Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Uji  ini  digunakan  untuk  melihat  besarnya  presentasi  sumbangan  variabel  independen terhadap  variabel  dependen  secara  keseluruhan.  Nilai  R 2 berkisar  pada  angka  0  sampai  dengan 1 Semakin besar R 2 , akan semakin baik bagi model regresi. Semakin besar R 2 , bearti semakin besar tingkat hubungan linear statistik dalam observasi.
Uji Statistik T (Parsial) Pengujian  parsial  ( t-test )  digunakan  untuk  melihat  apakah  variabel  independen  secara individu  mempunyai  pengaruh terhadap  variabel  dependen,  dengan  asumsi  bahwa  variabel  bebas lainnya konstan. Pengujian dilakukan dengan cara sebagai berikut :
a. Merumuskan hipotesis
b. Menentukan tingkat signifikansi yaitu alfa (α) sebesar 5%
c. Menentukan keputusan dengan membandingkan t hitung dengan t tabel dengn kriteria sebagai berikut :
i. Jika t hitung > t tabel, maka Ho ditolak
ii. Jika t hitung < t tabel, maka Ho diterima

## 4. Hasil Dan Pembahasan
Uji Asumsi Klasik Uji Multikolinearitas
Uji  multikoliniearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  ditemukan adannya korelasi antar variabel bebas.  Model  regresi  yang  baik  seharusnnya  tidak  terjadi  korelasi diantara variabel bebas. Multikolinieritas dideteksi dengan menggunakan nilai varianc inflation factor (VIF) dengan ketentuan jika nilai VIF < 10 bearti tidak terjadi multikolinieritas, dan sebaliknya jika VIF > 10 bearti terjadi multikolinieritas.
Tabel 2. Hasil Uji Multkolinearitas Variabel VIF Kesimpulan VACA 2.017 Tidak ada Multikolinearitas VAHU 1.129 Tidak ada Multikolinearitas STVA 1.070 Tidak ada Multikolinearitas ROA 2.101 Tidak ada Multikolinearitas

## Sumber : Data Olahan SmartPLS Versi 3.0, 2020
Berdasarkan dari tabel 2, dapat dilihat bahwa nilai VIF masing- masing variabel < 10. Hal ini menunjukan  bahwa  tidak  terdapat  korelasi  antara  variabel  bebas  dalam  model  regresi  ini  dan multikolinearitas tidak terjadi.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis regresi linier berganda digunakan untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh variabel  independen  yang  meliputi Value  Added  Capital  Employed (VACA), Value  Added Human  Capital (VAHU), Structural  Capital  Value  Added (STVA), Return  On  Assets (ROA) terhadap variabel dependen Nilai Perusahaan.
Tabel 3. Hasil Uji Analisis Regresi Linear Berganda

## Sumber : Data Olahan SmartPLS Versi 3.0, 2020
Berdasarkan tabel 3, diperoleh persamaan regresi linear berganda sebagai berikut : Koefisien regresi Value Added Capital Employed (VACA) menunjukan nilai sebesar 0.513 dan bertanda positif. Hal  ini  bearti  setiap  peningkatan  satu  satuan  pada Value  Added  Capital  Employed (VACA)  dengan asumsi variabel independen lainnya tetap (tidak mengalami perubahan), maka akan meningkatkan Nilai  Perusahaan  sebesar  0.513  satuan.  Koefisien  regresi Value  Added  Human  Capital (VAHU) menunjukan nilai sebesar 0.337 dan bertanda positif. Hal ini bearti setiap peningkatan satu satuan pada Value  Added  Human  Capital (VAHU)  dengan  asumsi  variabel  independen  lainnya  tetap  (tidak mengalami perubahan), maka akan meningkatkan Nilai Perusahaan sebesar 0.337 satuan. Koefisien regresi Structural Capital Value Added (STVA) menunjukan nilai sebesar 0.046 dan bertanda positif. Hal ini bearti setiap peningkatan satu satuan pada Structural Capital Value Added (STVA) dengan asumsi variabel  independen  lainnya  tetap  (tidak  mengalami  perubahan),  maka  akan  meningkatkan  Nilai Perusahaan sebesar 0.046 satuan. Koefisien regresi Return On Assets (ROA) menunjukan nilai sebesar - 0.608 dan bertanda negatif. Hal ini bearti setiap peningkatan satu satuan pada Return On Assets (ROA) dengan  asumsi  variabel  independen  lainnya  tetap  (tidak  mengalami  perubahaan),  maka  akan menurunkan Nilai Perusahaan sebesar 0.608 satuan.

## Uji Koefisien Determinasi (R2)
Uji  Koefisien  Determinasi  ditunjukan  untuk  menggambarkan  seberapa  besar kontribusi variabel independen yang meliputi Value Added Capital Employed (VACA), Value Added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA), Return On Assets (ROA dalam menjelaskan variabel dependen Nilai Perusahaan.
Tabel 4. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2)

## Sumber : Data Olahan SmartPLS Versi 3.0, 2020
Dari pengujian yang dilakukan didapat nilai R square sebesar 0.260 atau 26%. Dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  perusahaan  hanya  dipengaruhi  oleh  variabel independen ( Value Added Capital Employed , Value Added Human Capital , Structural Capital Value Added , dan Return On Assets ) secara simultan sebesar 26%, dan sisanya sebesar 74% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Nilai adjusted R square (R 2 ) sebesar 0.201 menunjukkan bahwa besarnya kontribusi variabel Value  Added  Capital  Employed (VACA), Value  Added  Human  Capital (VAHU),
Original Sampel (O) Kesimpulan VACA  → Nilai Perusahaan 0.513 Berpengaruh Positif VAHU  →  Nilai Perusahaan 0.337 Berpengaruh Positif STVA  →  Nilai Perusahaan 0.046 Berpengaruh Positif ROA  → Nilai Perusahaan -0.608 Berpengaruh Negatif Variabel R Square R Square Adjusted Nilai Perusahaan 0.260 0.201
Structural Capital Value Added (STVA), dan Return On Assets (ROA) terhadap nilai perusahaan sebesar 20,1% sedangkan sisanya 79,9% di pengaruhi oleh variabel lainnya di luar penelitian ini.

## Uji Hipotesis (Uji t)
Uji  t  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  masing-masing  variabel  independen terhadap variabel dependen yaitu antara Value Added Capital Employed (VACA), Value Added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA), dan Return On Assets (ROA) terhadap Nilai Perusahaan. Tabel 5. Hasil Uji Hipotesis (Uji t)
Sumber : Data Olahan SmartPLS Versi 3.0, 2020
Pembahasan Pengaruh Value Added Capital Employed (VACA) terhadap Nilai Perusahaan VACA adalah indikator untuk value added yang diciptakan oleh satu unit dari physical capital . Rasio ini menunjukkan kontribusi yang dibuat oleh setiap unit dari CE terhadap value added organisasi, dimana CE merupakan dana yang tersedia pada perusahaan, yaitu ekuitas dan laba tahun berjalan. VACA  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola capital  asset yang  dimiliki. Pemanfaatan CE yang lebih baik merupakan bagian dari modal intelektual perusahaan . Berdasarkan hasil analisis yang dilakukan bahwa hasil olah data dengan regresi menunjukkan nilai P value = 0.004 dengan tingkat signifikan α = 5%, maka dapat dinyatakan bahwa Value Added Capital Employed (VACA) berpengaruh secara signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan plastik dan kemasan yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2015-2019,  Artinya  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di BEI pada periode tersebut rata-rata  sudah menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola capital asset yang dimiliki, sehingga perusahaan dapat meningkatkan prospek perumbuhan yang  baik  dimasa  depan,  dan  dengan  pemanfaatan physical  capital dengan  baik  membuat  calon investor tertarik untuk berinvestasi dan hal tersebut mampu untuk menambah nilai perusahaan, dan penilaian investor terhadap perusahaan tersebut juga dipengaruhi oleh besarnya ekuitas dan laba bersih  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dan  akan  meningkatkan  kemauan  investor  membeli  saham perusahaan yang beredar berdasarkan harga yang ditentukan oleh investor.
Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh (Loi, 2019) dan (Septia, 2018) yang menyimpulkan bahwa VACA berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian  ini  bertentangan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Pramelasari,  (2010)  yang menyatakan bahwa VACA berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Value Added Human Capital (VAHU) terhadap Nilai Perusahaan VAHU  menunjukkan  banyaknya Value  Added yang  dapat  dihasilkan  dengan  dana  yang dikeluarkan untuk tenaga kerja / karyawan. Human Capital dalam penelitian ini yaitu semua biaya yang  dikeluarkan  dalam  meningkatkan  kinerja  karyawan  atau  bisa  diukur  dengan  beban  gaji  dan tunjangan karyawan. Berdasarkan hasil analisis yang dilakukan bahwa hasil olah data dengan regresi
Variabel Original Sample (O) T Statistics (|O/STDEV |) P Values Hasil VACA  → Nilai Perusahaan 0.513 2.866 0.004 Signifika n VAHU  →  Nilai Perusahaan 0.337 2.166 0.031 Signifika n STVA  →  Nilai Perusahaan 0.046 0.296 0.767 Tidak Signifika n ROA  → Nilai Perusahaan -0.608 2.710 0.007 Signifika n
menunjukkan nilai P value = 0.031 dengan tingkat signifikan α = 5%, maka dapat dinyatakan bahwa Value Added Human Capital (VAHU) berpengaruh secara signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan plastik dan kemasan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2019, yang artinya  perusahaan  yang  memiliki  VAHU  yang  tinggi  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  VAHU menunjukkan gaji dan tunjangan untuk karyawan yang lebih besar, diiringi pula peningkatan pada penjualan perusahaan tersebut. Gaji dan tunjangan yang lebih besar kepada karyawan diharapkan dapat memotivasi karyawan tersebut untuk meningkatkan produktivitasnya dalam proses produksi. Tingginya nilai VAHU ini berarti manajemen sudah menghargai kemampuan human capital nya serta bersedia membayar harga yang tinggi untuk kemampuannya itu. Sehingga dapat juga menunjukkan bahwa  perusahaan  mampu  dalam  memanfaatkan human  capital yang  dimiliki  perusahaan  secara efisien  sehingga  memiliki  kontribusi  terhadap  penciptaan  nilai  tambah  bagi  perusahaan  yang berpengaruh terhadap peningkatan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Sayyidah,  2017)  dan  Septia  (2018)  yang menunjukkan  bahwa VAHU  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Berbeda  dengan  hasil penelitian. Loi (2019), dan Setiawan (2017) dimana VAHU tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Structural Capital Value Added (STVA) terhadap Nilai Perusahaan Structual capital merupakan infrastrukstur yang digunakan untuk mendukung human capital dalam menciptakan value added . Dapat dikatakan bahwa structual capital adalah sarana dan prasarana yang  digunakan  untuk  menunjang  kinerja karyawan  dalam  suatu  perusahaan.  Berdasarkan  hasil analisis yang dilakukan bahwa hasil olah data dengan regresi menunjukkan nilai P value = 0.767 dengan tingkat signifikan α = 5%, maka dapat dinyatakan bahwa Structural Capital Value Added (STVA) tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan plastik dan kemasan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2019, yang artinya pemanfatan struktur perusahaan dengan baik tidak terlalu berdampak dan mengarah terhadap hasil kinerja perusahaan yang lebih baik.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Berzkalne dan Zelgalve, 2014)  yang  menemukan  bahwa  STVA  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Berbeda hasil dengan penelitian yang dilakukan oleh (Juwita, 2016) dan (Setiawan, 2017) bahwa STVA berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Return On Assets (ROA) terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan hasil analisis yang dilakukan bahwa hasil olah data dengan regresi menunjukkan nilai P value = 0.007 dengan tingkat signifikan α = 5%, maka dapat dinyatakan bahwa Return On Assets (ROA) berpengaruh secara signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan plastik dan kemasan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2019. Berdasarkan Signalling theory bahwa profitabilitas yang dimiliki oleh suatu perusahaan ini dapat menjadi sinyal yang positif bagi investor semakin  tinggi  proftabilitas  maka  perusahaan  dapat  menghasilkan  keuntungan  yang  tinggi  bagi pemegang saham, sehingga akan membuat para investor tertarik untuk menanamkan sahamnya pada perusahaan  yang  memberikan  keuntungan  besar  pada  pemegang  saham,  sehingga  harga  saham meningkat dan nilai perusahaan akan naik.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Kusmana, 2017) menemukan  bahwa  ROA  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Berbeda  hasil dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Anggitasari,  2012)  menemukan  bahwa  ROA  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahan.

## 5. Penutup
Penelitian ini dilakukan untuk  menganalisis Value  Added  Capital Employed (VACA),
Value Added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA) dan R eturn on Assets (ROA) terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan dapat disimpulkan bahwa : (1) Value Added
Capital Employed (VACA) berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahan Plastik  dan  Kemasan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2019. (2) Value Added Human Capital (VAHU) berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan Plastik dan Kemasan yang terdaftar Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2019. (3) Structural Capital Value  Added (STVA)  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan  Plastik  dan Kemasan  yang  terdaftar  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2015-2019.  (4)  R eturn  on  Assets (ROA) berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan Plastik dan Kemasan yang terdaftar Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2019.
Dalam  penelitian  ini  juga  mempunyai  beberapa  keterbatasan,  di  antaranya  :  Penelitian  ini hanya  menggunakan  11  sampel  perusahan  Plastik  dan  Kemasan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Penelitian  menggunakan  bantuan  program  SmartPLS  3.0.  karena  pengolahan  data menggunakan program SPSS hasil datanya tidak terdistribusi normal. Penelitian ini terbatas karena rentang  waktu  yang  digunakan  hanya  5  tahun,  yaitu  tahun  2015-2019  pada  sektor  Plastik  dan Kemasan  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Penelitian  ini  hanya  menggunakan  ROA sebagai  proksi dari kinerja keuangan  Berdasarkan  penelitian  dan  kesimpulan  yang  telah  dilakukan diatas, maka beberapa saran yang yang diberikan adalah sebagai berikut : Pertama, Bagi para investor yang akan menanamkan modalnya pada industri manufaktur diharapkan perlu memperhatikan modal intelektual  dan  kinerja  keuangan  dari  suatu  perusahaan,  yang  mana  variabel  tersebut  mampu meningkatkan nilai perusahaan yang pada akhirnya berdampak pada kesejahteraan pemegang saham dan juga perusahaan yang meneglola modal intelektual dan kinerja keuangan dengan baik maka tidak hanya meningkatkan nilai perusahaannya saja melainkan dapat bersaing dalam persaingan ekonomi yang  semakin  ketat  ini.  Kedua,  Bagi  perusahaan,  disarankan  dapat  mengembangkan  dan memaksimalkan sumber daya yang dimiliki oleh perusahaan terutama adalah modal intelektual yang dimiliki  perusahaan  yakni  semua  informasi,  semua  orang,  pengetahuan  dan  teknologi  yang  dapat memberikan nilai bagi perusahaan. Ketiga, Bagi Peneliti selanjutnnya, disarankan untuk menggunakan sampel lain dalam menguji analisis modal intelektual dan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan, tidak  hanya  pada  perusahaan  plastik  dna  kemasan  saja.  Disarankan  juga  untuk  memperpanjang periode  penelitian  dan  menggunakan  variabel-variabel  lain  selain  variabel  yang  digunakan  dalam penelitian ini sebagai alat ukur nilai perusahaan.

## Daftar Pustaka
Amalia,  C.,  Rahmawati,  W.,  &  Dwijayanti,  F.  (2021).  Dampak  Pandemi  Covid-19  terhadap  Kinerja Keuangan Perusahaan Sub Sektor Kesehatan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. INVEST: Jurnal Inovasi Bisnis dan Akuntansi , 2 (2), 134-139.
Anggitasari,  N.  (2012).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Pengungkapan  Corporate  Sosial Responsibility Dan Struktur Good Corporate Govermance Sebagai  Variabel  Pemoderasi. Program  Studi Akuntansi  Fakultas  Ekonomi  Dan  Bisnis Universitas, Diponegoro.
Berzkalne,  I.,  danZelgalve,  E.  (2014). Berzkalne,  I.,  danZelgalve,  E.  (2014).  Intellectual  capital  and Company Value.
Contemporary Issues in Business. Management and Education, 110, 887-896 .
Brigham, Eugene, F., & Houston, J. F. (2014). Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Chayati,  N.  dan  L.  K.  (2014).  Pengaruh  inkremental  informasi  Akuntansi  dan  Intellectual  capital terhadap  nilai perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi 18.
Fahmi, I. (2013). Manajemen Kinerja Teori Dan Aplikasi . Bandung: Bandung : Cetakan Ketiga .Alfabeta. Firer,  S.,  &  Williams,  S.  M.  (2003). “Intellectual  Capital  and  Traditional  Measures  of  Corporate Performance”.
Hadiwijaya, R. C. dan A. R. (2013). Pengaruh Intellectual capital terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening. Journal Of Accounting, Vol 2(3) : 1-7.
Hery.  (2017). Kajian  Riset  Akuntansi  Mengulas  Berbagai  Hasil  Penelitian  Terkini  Dalam  Bidang Akuntansi Dan Keuangan. Jakarta: Pt. Grasindo.
Juwita,  R.,  dan  Angela,  A.  (2016).  Pengaruh  Intellectual  Capital  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Indeks Kompas 100 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi, 8(1), 1-15 .
Kusmana, Y. L. F. (2017). Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Dengan Moderasi CSR dan GCG. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA), Surabaya, 6(5).
Loi, S. (2019). Pengaruh Intellectual Capital terhadapNilai Perusahaan dan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2017.
M. C. Chen, S. J. Cheng, Y. H. (2005). An empirical investigation of the relationship between intellectual capital and firm’s market value and financial performance. Journal of Intellectual Capital, 6(2). Mahendra.  (2011). Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Kebijakan  Dividen Sebagai Variabel Moderating) Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Skripsi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Diponegoro. Semarang.
Pramelasari, Y. M. (2010). “Pengaruh Intellectual Capital dan Pengaruhnya Terhadap Nilai Pasar dan Kinerja Keuangan Perusahaan”.
Pulic, A. (1998). Measuring the Performance of Intellectual Potential in Knowledge Economy. Paper Presented at the 2nd McMaster Word Congress on Measuring and Managing Intellectual Capital by the Austrian Team for Intellectual Potential.
Restuti,  D.  M.  MI.  &  Sudibya,  A.  N.  C.  D.  (2014).  Pengaruh  Modal  Intelektual  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Manajemen Dan Bisns Vol 18(1). Hal 14-29 .
Sayyidah,  U.  dan  M.  S.  (2017).  Pengaruh  Intellectual  Capital  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Profitablitas sebagai Moderasi (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia Periode 2013- 2015). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB). 46(1) Mei 2017 . Septia,  E.  (2018).  Pengaruh  Intellectual  Capital  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  6(2) (2018) . Setiawan, M. . (2017). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Kinerja Perusahaan. Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB
Universitas Brawijaya Vol.6, No 2 .
Susiantii, N. L. M., & Gerianta, W. Y. (2013). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pemoderasi Good Corporate Governance Dan Corporate Social Resposibility. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 1 (ISSN: 2302-8556), 73–91. Tan, H.P., D. Plowman, P. H. (2007). “Intellectual capital and financial returns of companies. Journal of Intellectual Capital. 8(1) : 76-95.
Triagustina, Lanti., Sukarmanto, E. dan H. (2015). Pengaruh Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE) Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Sub sektor Makanan dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010- 2012.
Ulum, I, I. Ghozali, dan A. C. (2008). Intellectual Capital dan Kinerja Keuangan Perusahaan. Suatu Analisis Dengan Pendekatan Partial Least Squares”.
Yuskar dan Dhia N. (2014). Analisis Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja  Keuangan  sebagai  Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Perbankan  di  Indonesia. Jurnal Manajemen Dan Bisnis Sriwijaya. 12(4) : 12.