## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh: Putri Pratiwi S1 Akuntansi Pinondang Nainggolan, Mahaitin H. Sinaga, Liper Siregar
Abstraksi
Tujuan  penelitian ini  adalah:  1)  Untuk  mengetahui  gambaran  kebijakan  dividen  dan return saham,  2) Untuk menganalisis pengaruh kebijakan dividen terhadap return saham pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode analisis deskriptif kualitatif dan analisis deskriptif kuantitatif. Objek penelitian ini adalah Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009 sampai 2013 yang telah memenuhi kriteria yaitu sebanyak 14 perusahaan. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi linier sederhana, koefisien korelasi, determinasi dan uji t. Analisis data digunakan dengan menggunakan bantuan software statistic SPSS 20.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap return saham. Hal tersebut berdasarkan hasil analisis regresi linier sederhana yaitu LnRt = -1,142 - 0,481 LnDPR +  yang  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  terhadap return saham.  Dari  hasil  uji  t diperoleh hasil bahwa t hitung > t tabel (2,503 > 1,99547), sedangkan tingkat signifikansi yang diperoleh adalah 0,015 <  0,05  yang  menunjukkan  bahwa  Ho  ditolak, artinya  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap return saham. Hasil  penelitian  menyimpulkan  bahwa  untuk  mendapatkan return saham  yang  optimal perusahaan sebaiknya mengurangi rasio pembayaran dividennya.
Kata Kunci : Kebijakan Dividen dan Return Saham
Abstraction
The purpose of this study were: 1) To know the description of the dividend policy and stock returns, 2) To analyze  the influence  of  dividend  policy  on  stock  returns at  The  Company Consumer  Goods  Industry Sector which listed on the Indonesia Stock Exchange.
This study was conducted by using qualitative descriptive analysis and quantitative descriptive analysis. The  object of  this  study is  the  Company Consumer  Goods  Industry Sector  Which  Listed On  Indonesia  Stock Exchange in 2009 to 2013 that have met the criteria as many as 14 companies. The analysis technique used is a simple linear regression, correlation coefficient, determination and t test. Data analysis used the SPSS statistical software using the help of 20.
The result of this study showed that dividend policy has the negative and significant influences on stock returns. It is based on the results of simple linear regression analysis LnRt = -1,142 – 0,481 Ln DPR +  which showed that the dividend policy negative influences on stock returns. From the results of the t test result that t hitung >  t tabel (2,503 >  1,99547) whereas significance  level obtained  is  0,015 <  0.05 which showed that  Ho  rejected which means the dividend policy has negative and significant influences on stock returns. The study concluded that for obtain optimal stock return company had better reducing its dividend payout ratio.
Keywords : Dividend Policy and Stock Return

## A. PENDAHULUAN
1. Latar Belakang Masalah
Dalam  suatu  perusahaan manajer  keuangan memegang  peranan  yang  sangat  penting. Secara umum  menurut  pakar,  inti  dari fungsi  manajemen keuangan  menghasilkan  tiga  keputusan  keuangan yaitu  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan  dan kebijakan  dividen. Kebijakan  dividen  diputuskan oleh  manajer  keuangan  guna  memberikan  harapan meningkatkan  harga  saham  yang  berdampak  kepada peningkatan return saham pula kepada perusahaan.
Rata-rata kebijakan dividen dan return saham pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009 sampai 2013 dapat dilihat pada tabel di bawah ini :
Tabel 1 Rata-rata Kebijakan Dividen dan Return Saham Pada Perusahaan Sektor Industri Barang
Konsumsi Periode 2009-2013 (%) Variabel Rata-rata 2009 2010 2011 2012 2013 DPR 49,99 52,22 55,35 67,21 51,95 Return Saham 163,63 71,68 25,75 54,88 18,18

## Sumber: Data Diolah
Berdasarkan  Tabel  1  di  atas, nilai  rata-rata Dividend  Payout  Ratio (DPR)  dari  tahun  ke tahun cenderung  naik, tetapi  pada tahun  2013  mengalami penurunan. Sedangkan nilai  rata-rata Return Saham dari tahun ke tahun cenderung menurun, walaupun di
tahun  2012  mengalami  kenaikan  namun  pada  tahun 2013  turun  kembali  secara  drastis. Pada  tahun  2009 sampai  dengan  2011,  pergerakan  DPR berpengaruh negatif  terhadap Return Saham.  Sedangkan  pada tahun  2012  dan  2013  DPR  berpengaruh  positif terhadap Return Saham.

## 2. Rumusan Masalah
a. Bagaimana  gambaran  kebijakan  dividen  dan return saham  pada  Perusahaan  Sektor  Industri Barang  Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia?
b. Apakah  kebijakan  dividen berpengaruh  terhadap return saham  pada Perusahaan  Sektor  Industri Barang  Konsumsi yang  terdaftar Bursa  Efek Indonesia?
3. Tujuan Penelitian
a. Untuk  mengetahui  gambaran  kebijakan  dividen dan return saham  pada  Perusahaan  Sektor Industri  Barang  Konsumsi  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia.
b. Untuk  mengetahui dan  menganalisis  apakah kebijakan  dividen  memiliki pengaruh  terhadap return saham pada  Perusahaan  Sektor  Industri Barang Konsumsi yang  terdaftar  di Bursa  Efek Indonesia.

## 4. Metode Penelitian
Objek penelitian  ini  adalah  14  Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi yang
mempublikasikan  laporan  keuangannya yang  telah diaudit dan harga sahamnya secara berturut-turut dan melakukan pembayaran dividen serta tidak mengalami  laba  bersih  negatif  selama  periode  2009 sampai 2013. Untuk memperoleh data dan informasi yang  diperlukan  dalam  penelitian  ini, dengan mengakses situs http://www.idx.co.id/ dan www.duniainvestasi.com.
Teknik  analisis data  yang  digunakan  adalah analisis deskriptif kualitatif dan kuantitatif.

## B. LANDASAN TEORI
1. Pasar Modal
Menurut Situmorang (2008:1), pasar uang dan pasar  modal  keduanya  merupakan  bagian  dari  pasar keuangan (financial market) yang merupakan sarana pengerahan  dana  dan  pihak  yang  mengalami kekurangan  dana  dan  terbentuk  untuk  memudahkan pertukaran uang antara penabung dan peminjam.
Menurut Lubis  (2006:7)  menjelaskan  pada dasarnya  pasar  modal  hampir  sama  dengan  pasar- pasar lain.

## 2. Laporan Keuangan
Menurut Brigham dan Joel (2006:44), laporan keuangan  adalah  beberapa  lembar  kertas  dengan angka-angka  yang  tertulis  di  atasnya,  tetapi  penting juga untuk  memikirkan  aktiva ril yang  mendasari angka-angka tersebut.
Menurut Horne dan John (2005:193), laporan keuangan  melaksanakan  beberapa  fungsi  yaitu neraca (balance sheet) meringkas aktiva,  kewajiban,
dan  ekuitas  pemilik  suatu  perusahaan  pada  suatu periode,  biasanya  pada  akhir  tahun  atau  kuartal. Laporan  laba  rugi  (income  statement)  meringkas pendapatan  dan  biaya  perusahaan  selama satu periode  waktu  tertentu  yang  biasanya  untuk  periode satu  tahun  atau  kuartal.  Laporan  laba  ditahan (statement  of  retained  earning) melaporkan  berapa banyak  laba  perusahaan  yang  ditahan  dalam usahanya  dan  tidak  dibayarkan  ke  dividennya. Laporan  arus  kas  adalah  laporan  yang  melaporkan dampak  dari  aktivitas-aktivitas  operasi,  investasi, dan pendanaan oleh perusahaan pada arus kas selama satu  periode  akuntansi.  Jika  disajikan  bersama, semua  laporan  ini  memberikan  gambaran  akuntansi atas operasi dan posisi keuangan perusahaan.

## 3. Dividen
a. Pengertian Dividen Menurut Halim (2007:16), dividen (dividend) adalah pembagian keuntungan yang diberikan emiten kepada  pemegang  sahamnya.  Dividen  dapat  dibayar dalam  bentuk  uang  tunai  (kas),  saham  perusahaan ataupun  aktiva  lainnya.  Semua  dividen  haruslah diumumkan  oleh  dewan  direksi  sebelum  dividen tersebut menjadi kewajiban perusahaan.
Menurut Rudianto (2009:308), dividen adalah bagian  dari  laba  usaha  yang  diperoleh  perusahaan dan  diberikan  oleh  perusahaan  kepada  pemegang sahamnya sebagai imbalan atas kesediannya menanamkan hartanya di dalam perusahaan.
b. Jenis-jenis Dividen
Menurut  Rudianto  (2009:309),  ada  beberapa jenis-jenis  dividen  yang  dapat  dibagikan  oleh perusahaan  kepada  pemegang  sahamnya,  yaitu sebagai berikut :
1) Dividen Kas (Cash Dividend)
2) Dividen Harta (Property Dividend)
3) Dividen Skrip atau Dividen Hutang
4) Dividen Saham
5) Dividen Likuidasi
4. Kebijakan Dividen
a. Pengertian Kebijakan Dividen Menurut Astuti (2004:145), kebijakan dividen menyangkut keputusan untuk membagikan laba atau menahannya  guna  diinvestasikan  kembali  di  dalam perusahaan.  Kebijakan  dividen  yang  optimal  pada suatu perusahaan adalah kebijakan yang menciptakan  keseimbangan  diantara  dividen  saat  ini dan  pertumbuhan  di  masa  mendatang  sehingga memaksimumkan harga saham.
Menurut  Sutrisno  (2003:304), faktor-faktor yang  mempengaruhi  besar  kecilnya  dividen  yang akan  dibayarkan  oleh  perusahaan  kepada  pemegang saham antara lain :
1) Posisi solvabilitas perusahaan
2) Posisi likuiditas perusahaan
3) Kebutuhan untuk melunasi hutang
4) Rencana perluasan
5) Kesempatan investasi
6) Stabilitas pendapatan.
7) Pengawasan terhadap rencana perluasan
b. Teori Kebijakan Dividen Menurut  Brigham dan  Joel  (2006:70), terdapat  beberapa  landasan  teori  yang  dapat dipergunakan  sebagai  landasan  untuk  membuat kebijakan dividen yang tetap bagi perusahaan, antara lain sebagai berikut :
1) Teori  Irelevansi  Dividen (Dividend  Irrelevance Theory),  pandangan  ini  berasumsi  bahwa  tidak ada  hubungan  kebijakan  dividen  dengan  harga saham.
2) Teori  Burung  di  Tangan (Bird  in  the  Hand Theory),  pandangan  ini  berasumsi  bahwa  tidak semua investor menginvestasikan kembali dividen mereka di perusahaan yang sama dengan memiliki resiko yang sama, oleh sebab itu tingkat resiko  pendapatan  mereka  di  masa  yang  akan datang  bukanlah  ditentukan  oleh  kebijakan dividen akan tetapi ditentukan oleh tingkat resiko investasi baru.
3) Teori  Preferensi  Pajak (Tax  Preference  Theory), jika capital  gain dikenakan  pajak  dengan  tarif lebih  rendah  daripada  pajak  atas  dividen,  maka saham  yang  memiliki  pertumbuhan  tinggi  akan lebih  menarik.  Tetapi  sebaliknya,  jika capital gain dikenakan  pajak  yang  sama  dengan pendapatan  atas  dividen,  maka  keuntungan  dari capital gain menjadi berkurang. Namun demikian pajak atas capital gain masih lebih baik dibandingkan  dengan  pajak  atas  dividen  Karena pajak  atas capital  gain baru  akan  dibayarkan setelah  saham  dijual,  sementara  pajak  atas dividen  harus  dibayar  setiap  tahun  pembayaran dividen.

## 5. Saham
Menurut  Bodie et. al. (2002:59),  saham adalah  bukti  yang  menunjukkan  bagian  kepemilikan di sebuah perusahaan. Saham berupa selembar kertas yang  menerangkan  bahwa  pemilik  kertas  adalah pemilik perusahaan.
Menurut  Lubis  (2008:59),  terdapat  dua  jenis saham  yang  diperdagangkan.  Yaitu  saham  biasa (common stock) yang paling dikenal masyarakat dan saham  preferen (preferred  stock). Secara  sederhana saham  dapat  didefinisikan  sebagai  penyertaan  atau pemilikan  seseorang  atau  badan  dalam  suatu perusahaan  saham  preferen  adalah  suatu  jenis hibrida,  dalam  beberapa  hal  tentu  mirip  dengan obligasi  dan  mirip  dengan  saham  biasa  dalam beberapa hal lain (Brigham dan Joel, 2006:446).

## 6. Return Saham a. Pengertian Return Saham
Menurut  Horne  dan  John  (2005:144), return saham  atau  yang  biasa  disebut return merupakan pembayaran yang diterima karena
hak kepemilikannya,  ditambah  dengan  perubahan  dalam harga pasar yang dibagi dengan harga awal. Menurut Jogiyanto (2000:109),
return merupakan hasil yang diperoleh dari suatu investasi. Return saham  dibedakan  menjadi  dua  yaitu return realisasi  (realized  return)  dan  return  ekspektasi (expected return).

## b. Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi Return Saham
Menurut Munawir (2004), untuk menganalisis kinerja  perusahaan  dapat  digunakan rasio  keuangan yang  terbagi  dalam  empat  kelompok,  yaitu  rasio likuiditas,  aktivitas,  hutang,  dan  profitabilitas. Dengan  analisis  tersebut,  para  analisis  mencoba memperkirakan  harga  saham  dimasa  yang  akan datang  dengan  mengestimasi  nilai  dari  faktor-faktor fundamental  yang  mempengaruhi  harga  saham dimasa yang akan datang dan menerapkan hubungan faktor-faktor  tersebut  sehingga  diperoleh  taksiran harga saham.
Umumnya  faktor-faktor  fundamental  yang diteliti  adalah  nilai  intrinsik,  nilai  pasar, Return  On Total Assets  (ROA),  Return  On  Investment  (ROI), Return  On  Equity  (ROE),  Book  Value  (BV),  Debt Equity Ratio (DER), Deviden Earning, Price to Book Value (PBV), Deviden Payout Ratio (DPR), Deviden Yield, dan likuiditas saham.

## 7. Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Terhadap Return Saham
Teori  dari  Lintner  dan  Gordon  (1963)  dalam Brigham  dan  Joel  (2006:71)  mengemukakan pandangan bahwa perusahaan meningkatkan pembayaran dividen hanya bila manajer yakin bahwa pembayaran  dividen  yang  tinggi  tersebut  mampu dipertahankan  di  masa  yang  akan  datang. Investor menyukai  dividen  yang  tinggi  karena  dividen  yang diterima  seperti  burung  di  tangan  yang  risikonya lebih kecil atau mengurangi ketidakpastian dibandingkan  dengan  dividen  yang  tidak  dibagikan. Kelompok berpendapat  bahwa return saham akan meningkat jika pembagian dividen dikurangi. Hal itu dikarenakan  investor  merasa  lebih  yakin  terhadap penerimaan  pembayaran  dividen  daripada capital gain (nilai  modal)  yang  akan  dihasilkan  dari  laba ditahan.

## C. PEMBAHASAN
1. Analisis
a. Analisis Deskriptif Kualitatif
1) Gambaran Kebijakan  Dividen Perusahaan Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2009-2013
Dari  hasil  penelitian, nilai rata-rata dividend payout  ratio (DPR)  Perusahaan  Sektor  Industri Barang  Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2009-2013 adalah sebesar 0,5534. Dimana nilai minimum DPR sebesar 0,1002 terdapat pada PT. Mayora  Indah, Tbk., tahun  2009.  Tingkat kebijakan  dividen tertinggi  dimiliki  oleh PT  Merck, Tbk., yakni sebesar 1,7183 pada tahun 2012. Kondisi ini  menunjukkan  bahwa  rasio  pembayaran  dividen perusahaan objek  penelitian senantiasa  mengalami fluktuasi.
Dari  hasil  penelitian terdapat  8  perusahaan dengan nilai dividend payout ratio (DPR) di bawah rata-rata DPR Perusahaan  Sektor  Industri  Barang Konsumsi periode  2009-2013,  hal  ini  berarti  bahwa rasio  pembayaran  dividen  perusahaan  tersebut
rendah.  Perusahaan  mempertimbangkan  kebijakan dividen  dengan  pembayaran  dividen  yang  rendah dari  laba  bersihnya. Sementara  itu, terdapat  6 perusahaan dengan nilai dividend payout ratio (DPR) di  atas  rata-rata DPR Perusahaan  Sektor  Industri Barang Konsumsi periode 2009-2013, hal ini berarti bahwa  rasio  pembayaran  dividen  dari  perusahaan- perusahaan  tersebut  sangat  tinggi  kepada  para investor.

## 2) Gambaran Return Saham Perusahaan  Sektor
Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2013
Dari  hasil  penelitian,  nilai rata-rata return saham Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi periode  2009-2013  sebesar  0,6683, berarti rata-rata perusahaan  objek  penelitian dalam  menghasilkan return saham  adalah  sebesar  66,83%.  Selanjutnya return saham  minimum terdapat  pada PT. Gudang Garam, Tbk., sebesar -0,2540  tahun  2013.  Tingkat return saham  maksimum terdapat  pada PT. Gudang Garam, Tbk., sebesar  4,0706  pada  tahun  2009. Kondisi  ini  menunjukkan  bahwa return saham perusahaan tersebut senantiasa berfluktuasi.
Dari  hasil  penelitian,  terdapat 8  perusahaan dengan nilai return saham  di  bawah  rata-rata  pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi, hal ini berarti  bahwa return saham  perusahaan  tersebut adalah  kurang  baik, dan  perusahaan sering mengalami  penurunan  harga  saham  selama  periode 2009  sampai  2013. Sementara  itu, terdapat  6 perusahaan  dengan nilai return saham  di  atas  rata- rata  pada  Perusahaan  Sektor Industri  Barang Konsumsi,  hal  ini  berarti  bahwa return saham perusahaan tersebut baik.

## b. Deskriptif Kuantitatif
1) Regresi Linier Sederhana
Untuk  mengetahui  model  persamaan  regresi dapat dilihat dari Tabel 2 di bawah ini:
Tabel 2 Hasil Analisis Regresi Linier Sederhana Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta 1 (Constant) -1,142 ,209 LnDPR -,481 ,192 -,310 a. Dependent Variable: LnRt
Sumber : Hasil Pengolahan (Output SPSS 20)
Dari Tabel 4 diatas persamaan  regresi  linier sederhana  antara variabel independen kebijakan dividen terhadap variabel dependen return saham yang  dapat diformulasikan dalam  bentuk  persamaan berikut:
LnRt = -1,142 - 0,481 LnDPR +  Model  persamaan  regresi  sederhana  tersebut menginterprestasikan bahwa terdapat pengaruh yang negatif  antara kebijakan  dividen terhadap return saham  pada  Perusahaan  Sektor Industri  Barang Konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2) Koefisien Korelasi dan Determinasi
Analisis koefisien korelasi digunakan  untuk mengetahui derajat  hubungan  linear  antara  satu variabel dengan  variabel lain.  Berikut  ini  hasil pengolahan  data  SPSS  yang  menunjukkan  koefisien korelasi dan determinasi dalam penelitian ini:
Tabel 3 Koefisien Korelasi dan Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,310 a ,096 ,081 1,08378
a. Predictors: (Constant), LnDPR
b. Dependent Variable: LnRt
Sumber: Hasil Pengolahan (Output SPSS20)
Dari Tabel 3 di  atas diperoleh  nilai  r  sebesar 0,310, dikatakan  bahwa  hubungan  antara  kebijakan dividen dengan return saham pada  Perusahaan Sektor Industri  Barang  Konsumsi yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia periode  2009-2013 adalah lemah.
Nilai  R square pada  Tabel  3  di  atas adalah 0,096, yang berarti bahwa variasi return saham dapat dijelaskan oleh kebijakan dividen sebesar 9,6% pada Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009-2013, sisanya  sebesar 90,4%  dijelaskan  oleh  variabel lain yang  tidak  dimasukkan  dalam  model  penelitian  ini, seperti: kondisi  perekonomian,  stabilitas  politik, kebijakan  perbankan,  tingkat  bunga  deposito  dan nilai tukar valuta asing.

## 3) Uji Hipotesis
Adapun  hipotesisyang  diuji  dalam  penelitian ini sebagai berikut :
a) Ho  :  β  =  0, Apabila  t hitung <  t tabel, dan tingkat signifikan  >  α  (5%),  berarti  H 0 diterima,  artinya kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  negatif  dan tidak  signifikan  terhadap return saham  pada Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
b) Ha  :  β ≠  0, Apabila  t hitung >  t tabel ,  dan tingkat signifikan  <  α  (5%),  berarti H 0 ditolak,  artinya kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap return saham pada Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Hasil  pengolahan  data  SPSS  20  untuk  uji  t dapat dilihat pada Tabel 4 sebagai berikut :
Tabel 4 Perkiraan Nilai t hitung Coefficients a Model t Sig. 1 (Constant) -5,470 ,000 LnDPR -2,503 ,015 a. Dependent Variable: LnRt
Sumber : Hasil Pengolahan (Output SPSS 20)
Dengan tingkat kepercayaan 95% dan n = 70, df = n-k, 70-2 = 68 dan ½ α = 0,025 diperoleh angka t tabel sebesar  1,99547  sedangkan  t hitung yang  dapat dilihat  dari Tabel 3 di  atas  sebesar  2,503.  Dengan demikian maka dapat disimpulkan bahwa t hitung > t tabel (2,503  > 1,99547)  yang  berarti  H 0 ditolak. Tingkat signifikansi  yang  diperoleh  dari  hasil  pengolahan
data  SPSS  menunjukkan  tingkat  signifikan  0,015  < 0,05, artinya  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif dan  signifikan  terhadap return saham  pada Perusahaan Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2009 sampai 2013.
2. Evaluasi

## a. Evaluasi Kebijakan Dividen pada Perusahaan
Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Dari  hasil  penelitian,  rata-rata  kebijakan dividen pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang Konsumsi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia dari  tahun  2009-2013  mengalami  fluktuasi.  Dengan demikian  rasio  pembayaran  dividen  yang  terjadi pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi selama  periode  2009-2013  adalah  berbeda-beda. Rata-rata dividend  payout  ratio pada  Perusahaan Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  dari  tahun  2009 sampai 2013 berada pada angka 0,5534, menunjukkan  bahwa  perusahaan  pada  Sektor Industri  Barang  Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia rata-rata mampu melakukan pembayaran  dividen  sebesar  55,34  %  dari  laba bersihnya. Angka rata-rata rasio pembayaran dividen sebesar  0,5534  atau  55,34%  merupakan  angka  yang cukup tinggi. Semakin tinggi kebijakan dividen yang diambil  perusahaan,  semakin  meningkatkan  minat investor  untuk  membeli  saham  pada perusahaan tersebut.  Karena  tujuan  utama  investor  berinvestasi adalah  memperoleh  keuntungan  dari  pembagian dividen atau juga capital gain.

## b. Evaluasi Return Saham  pada  Perusahaan Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Dari  hasil  penelitian,  rata-rata return saham pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun 2009  sampai  2013  mengalami  fluktuasi. Nilai rata- rata return saham  pada  Perusahaan  Sektor  Industri Barang Konsumsi dari tahun 2009-2013 berada pada 0,6683.  Hal  ini  berarti  terjadi  pertumbuhan  harga saham cukup tinggi pada Perusahaan Sektor Industri Barang  Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2009  sampai  2013.  Perubahan harga  saham  mempengaruhi return saham  pada Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
c. Evaluasi Pengaruh Kebijakan Dividen
Terhadap Return Saham  pada  Perusahaan Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Dari  hasil  pengujian  regresi  linier  sederhana yaitu  LnRt  = -1,142 – 0,481  LnDPR  +  , artinya bahwa setiap kenaikan kebijakan dividen sebesar 1% maka return saham akan turun sebesar 0,481% dan sebaliknya  apabila  setiap  penurunan kebijakan dividen sebesar  1% maka return saham akan naik sebesar 0,481%.
Dari  hasil  uji  determinasi  diperoleh  bahwa variasi return saham dapat dijelaskan oleh kebijakan dividen  sebesar  9,6%  sisanya  90,4% dijelaskan  oleh variabel lain  yang  tidak  dimasukkan  dalam  model penelitian  ini,  seperti: kondisi perekonomian, stabilitas politik, kebijakan perbankan, tingkat bunga deposito dan nilai tukar valuta asing. Sementara hasil uji  korelasi  diperoleh  bahwa  terdapat  korelasi sebesar  0,310,  hubungan antara  kebijakan  dividen terhadap return saham  pada  Perusahaan  Sektor Industri  Barang  Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode 2009-2013 adalah lemah.
Dari  hasil  pengujian  hipotesis  menggunakan uji  t,  diperoleh  t hitung >  t tabel (2,503  > 1,99547)  dan tingkat  signifikan 0,015  <  0,05,  yang  berarti  H 0 ditolak,  artinya  bahwa  kebijakan  dividen  memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap return saham  pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang Konsumsi  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2009-2013.

## D. KESIMPULAN DAN SARAN
1. Kesimpulan
a. Rata-rata tingkat kebijakan dividen yang diproksikan oleh dividend payout ratio dihasilkan oleh Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009 sampai 2013 adalah sebesar 0,5534. b. Rata-rata return saham  pada  Perusahaan Sektor Industri  Barang  Konsumsi  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia adalah sebesar 0,6683.
c. Berdasarkan  hasil  pengujian  regresi  linear sederhana  diperoleh  persamaan  regresi  linier sederhana LnRt = -1,142 - 0,481 LnDPR +  . Hal ini  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh negatif terhadap return saham.
d. Dari  hasil  uji  t  dengan  tingkat  signifikansi  α  = 0,05 diperoleh t hitung > t tabel (2,503 > 1,99547) dan tingkat  signifikan 0,015  <  0,05  yang  berarti  H 0 ditolak, bahwa  kebijakan  dividen  memiliki pengaruh  yang  negatif  dan  signifikan  terhadap return saham  pada  Perusahaan  Sektor  Industri Barang  Konsumsi  yang  terdaftar di  Bursa  Efek Indonesia periode 2009-2013.
e. Hasil pengujian koefisien korelasi diperoleh nilai sebesar  0,310 menunjukkan  hubungan  yang lemah antara kebijakan  dividen dengan return saham  pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang Konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009-2013.
f. Nilai  R square sebesar  0,096, berarti  variasi return saham  dapat  dijelaskan  kebijakan  dividen sebesar  9,6%  pada  Perusahaan  Sektor  Industri Barang  Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode  2009-2013, sisanya  sebesar 90,4%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak dimasukkan dalam penelitian ini, seperti: kondisi perekonomian, stabilitas politik, kebijakan perbankan, tingkat bunga deposito dan nilai tukar valuta asing.
2. Saran
a. Bagi  perusahaan  disarankan  untuk  terlebih dahulu  menganalisis  tingkat  kebijakan  dividen
dan  dampaknya  terhadap return saham  sebelum memutuskan  untuk  membagikan  laba  dalam bentuk  dividen,  atau  menginvestasikan  kembali demi kelangsungan pertumbuhan perusahaan.
b. Bagi  investor  dan  calon  investor  disarankan untuk  menganalisis  tingkat  rasio  pembayaran dividen  suatu  perusahaan  sebelum  membeli saham.  Karena  tujuan  utama  investor  membeli saham  adalah  mendapatkan  dividen  yang  tinggi dan juga  hasil  penjualan  saham  kembali  (capital gain).  Harga  saham  yang  meningkat  membuat investor  yang  memiliki  saham  dapat  memiliki peluang  mendapatkan return saham  dengan menjualnya kembali.
c. Dikarenakan  keterbatasan-keterbatasan  dalam penelitian ini, bagi peneliti selanjutnya sebaiknya dilakukan  penelitian  dengan  variabel-variabel lain  selain  kebijakan  dividen  seperti: kondisi perekonomian, stabilitas politik, kebijakan perbankan, tingkat bunga deposito dan nilai tukar valuta asing.

## E. DAFTAR PUSTAKA
Astuti, Dewi,  2004, Manajemen  Keuangan Perusahaan, Cetakan Pertama, Jakarta : Ghalia Indonesia.
Bodie, Kane, Marcus, 2002, Investment, Buku Satu, Jakarta : Salemba Empat.
Brigham,  Eugene  F  dan  J.F  Houston,  2006,
Manajemen  Keuangan,  Buku  Satu, Edisi Kesepuluh, Jakarta : Salemba Empat.
Halim, Abdul, 2007, Manajemen Keuangan Bisnis, Bogor : Gahlia Indonesia.
Horne,  James  C.  Van,  dan  John  M.  Wachowicz,
2005, Prinsip-Prinsip
Manajemen Keuangan,  Buku  Satu,  Edisi  Kedua  Belas,
Jakarta : Salemba Empat.
Jogiyanto,  H.M,  2000, Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi,  Edisi  Ketiga,  Yogyakarta  : BPFE.
Lintner,  J,  1963, Distribution  of  Incomes  of Corporation  Among  Dividends  Retained Earnings and Taxes, The American Economics Review, Vol 46.
Lubis,  Ade  Fatma,  2008, Pasar  Modal, Jakarta  :
Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Rudianto,  2009, Pengantar  Akuntansi, Jakarta  : Erlangga.
Situmorang, Paulus, 2008, Pengantar Pasar Modal, Edisi Pertama, Jakarta : Mitra Wacana Media.
Sutrisno,  2003, Manajemen  Keuangan, Edisi Kesatu, Yogyakarta : EKONISIA.
Suliyanto,  2011, Ekonometrika  Terapan-Teori dan Aplikasi dengan SPSS, Yogyakarta : Andi Offset.