## ASPEK YURIDIS PASAR MODAL SEBAGAI SARANA PEMBIAYAAN DAN PENGEMBANGAN PERUSAHAAN

## Suradiyanto
Suradiyanto60@gmail.com
Dosen Fakultas Hukum Universitas Widya Gama Mahakam Samarinda dan Dosen Fakultas Hukum Universitas Mulawarman Samarinda

## ABSTRACT
Parties  that  require investment  fund  is  not  limited  to  the  government  alone,  but  also other  productive  sectors  of  the  private  sector. If  the  government  usually  acts  as  an  initiative taker physical infrastructure development, the private sector (individuals and companies) to act as a driver of economic activity such as attempts commercial production of goods and services calculated based on pure business will be profitable. All this requires a good investment fund short-term  nature, such  as  working  capital for the  cost  of  operational  needs,  as  well  as long- term funds such as for procurement of fixed assets required. In order to meet the needs of the company  will  fund  as  a  means  of  financing  and  development  can  be  done  through  various options of financing the company and one of the company's financing alternatives can be done by finding others to participate invest in the company. This can be done by selling the majority ownership of the company to the general public by way of public offering (go public) through the capital market. Initial public offerings made by the company through the capital market can make  the  company  receives  cash  from  the  public  which  can  then  be  used  by  the  company  for financing and development of the company
Keyword: Capital Markets, Financing and Corporate Development

## PENDAHULUAN

## A. Latar Belakang
Sebagaimana  diketahui,  usaha-usaha pembangunan  khususnya  pembangunan  di bidang  ekonomi  yang  telah  dilaksanakan secara  terus  menerus  sejak  Pelita  I  Tahun 1969  membutuhkan  dana  investasi  yang tidak  sedikit  jumlahnya.  Semua  dana  yang terhimpun  bukan  saja  diperuntukkan  untuk pembangunan prasarana fisik bagi keperluan umum, tetapi juga untuk kegiatan yang sifatnya produktif komersial.
Pihak-pihak yang membutuhkan dana  investasi  tidak  terbatas  kepada pemerintah saja, tetapi juga sektor produktif lain dari kalangan swasta. Kalau pemerintah  biasanya  bertindak  sebagai
pengambil inisiatif pembangunan prasarana fisik,  pihak  swasta  (perorangan  dan perusahaan)  bertindak  sebagai  penggerak kegiatan  ekonomi  komersial  seperti  usaha- usaha  produksi  barang  dan  jasa  yang berdasarkan  kalkulasi  bisnis  murni  akan menguntungkan. Semuanya ini memerlukan dana  investasi  baik  yang  sifatnya  jangka pendek,  seperti  modal  kerja  untuk  biaya kebutuhan operasional, maupun dana jangka  panjang  seperti  untuk  pengadaan aktiva-aktiva tetap yang dibutuhkan.
Terdapat  berbagai  motivasi  mengapa sektor swasta memilih pasar modal sebagai alternatif  penggalian  dananya,  antara  lain guna  menekan  biaya  modal  (cost  capital), diversifikasi  sumber  dana,  dan  sebagai suatu  cara  untuk  mengelola  valuta  asing
secara  lebih  berhati-hati  (prudent).  Selain itu,  pemilihan  pasar  modal  internasional sebagai  salah  satu  alternatif  sumber pembiayaan  juga  didorong  oleh  belum cukup berkembangnya pasar modal domestik negara bersangkutan. 1
Sumber  dana  yang  diperlukan  untuk mendukung  derap  langkah  pembangunan ekonomi  tersebut  dapat  diperoleh  melalui berbagai bentuk kelembagaan dalam bidang keuangan  (financial  market)  berupa  pasar uang  dan  pasar  modal.  Menurut  Frank  J. Fabozzi,  “ Financial  market  is  a  market where  financial  assets  are  exchange  or traded,  transferring  fund  from  those  who have  surplus  fund  to  invest  to  those  who needs to invest intangible assets ”. 2
Guna  memahami  peranan  yang diharapkan dari pasar uang dan pasar modal dimaksud,  perlu  dipahami  terlebih  dahulu hakikat  dari  kedua  pasar  ini  yang  pada dasarnya adalah sebagai perantara,
“ intermediary ”,  atau  “ channel ”  dari  proes pengerahan dana dari individu atau lembaga yang  memiliki  kelebihan  dana  (excess  of fund/supplier  of  fund),  kepada  orang  atau perusahaan yang memerlukan dana (lack of fund/demander of fund), serta menggunakannya  untuk  kegiatan-kegiatan produktif.
Pada  bagian  lain  Mc.  Lindon mengatakan  bahwa  melalui  pasar  modal dilakukan transfer dana dari para penabung ke sektor  dunia  usaha  guna  dimanfaatkan secara  jangka  panjang,  untuk  selanjutnya ditanamkan  dalam  bentuk  investasi  fisik yang diperlukan untuk menaikkan kapasitas
1 Jusuf  Anwar,  2005, Pasar  Modal  Sebagai
Sarana Pembiayaan dan Investasi, Alumni, Bandung, hlm. 114
2 Frank  J.  Fabozzi  dan  Madigliani  Franco, 1992, Capital  Market  :  Institutions  and  Intrument, Prentice  hall  Inc.,  A  Simon  &  Schuter  Company Engk Wood Cliffs, New Jersey, hlm. 11
produksi  guna  mewujudkan  pertumbuhan ekonomi. 3
Perlu  diingatkan  kembali  bahwa pasar  modal  (di  samping  pasar  uang) hanyalah  salah  satu  alternatif  jalur  yang mempertemukan  pihak-pihak  yang  ingin mendapatkan  sumber-sumber  dana  jangka panjang  (dunia  usaha)  dengan  pihak-pihak yang  bersedia  menanamkan  uangnya  untuk tujuan  tersebut  (para  pemodal).  Namun, karena  fungsi  strategis  pasar  modal  yang berperan bagi berbagai kepentingan, fungsinya  menjadi  demikian  penting  dan bahkan  dijadikan  sebagai  salah  satu barometer kemajuan dari suatu perekonomian. Cukup  banyak  faktor  yang dapat  mendorong  tumbuh  suburnya  pasar modal  Indonesia  seperti  besarnya  potensi sektor  dunia  usaha  untuk  menjadi  emiten, majunya  teknologi  serta  adanya  program pemerintah yang memerlukan adanya suatu pasar  modal  yang  efektif  dan  efisien. Sebagaimana  dikatakan  Michael  P.  Mc Lindon  mengenai  adanya  elemen  yang menciptakan  tumbuhnya  pasar  modal, yakni: 4
a. Adanya kesadaran masyarakat mengenai  manfaat  dan  peluang  yang terdapat  di  pasat  modal  serta  manfaat lain dari kepemilikan saham;
b. Perkembangan  prasarana  pasar  modal seperti  majunya  teknologi  informasi yang  mendorong  tumbuhnya  sistem perdagangan elektronik, kliring,
pendaftaran saham dan lain-lain;
c. Perkembangan  peraturan  perundangan guna terciptanya kepercayaan masyarakat, perlindungan pemodal dan kemandiriannya; d. Adanya  program  privatisasi  yang mendorong penawaran dan permintaan saham.
3 Michael P. Mc Lindon, 1996, Proegen, Connecticut, hlm. 42
4 Ibid, hlm. 61
Ada  yang  mengatakan  bahwa  pasar modal  bersaing  dengan  pasar  uang  dalam memanfaatkan tabungan masyarakat.
Dikatakan  oleh  Michael  P.  Mc  Lindon bahwa di dalam pasar uang diperdagangkan dana jangka pendek kurang dari 1 tahun dan mempunyai  risiko  kecil,  tetapi  tinggi likuiditasnya,  sedangkan  untuk  investasi jangka  panjang  yang  lebih  dari  1  tahun memanfaatkan  keberadaan  pasar  modal. Namun,  sebenarnya  di  dalam  sarana  pasar modal  pun  terdapat  persaingan  yang  ketat. Sebenarnyalah  pasar  modal  bersaing  satu sama lain yakni dalam rangka menarik para pemasok  dana  untuk  dimanfaatkan  oleh dunia usaha maupun pemerintah.
Persaingan  yang  umum adalah  di  bidang perpajakan seperti pembebasan atas dividen ataupun  atas  nilai  lebih  (capital  gain), pembebasan  pajak  atas  komisi  pialang, penentuan  komisi  yang  tetap  (fixed)  dan murah, mengurangi jumlah dokumen dalam rangka transparansi dan mengurangi banyaknya  jenis  laporan,  dilaksanakannya sistem  perdagangan  elektronik  dan  tidak rumitnya syarat pencatatan di bursa. 5
Pada  awal  kebangkitannya,  pasar modal  Indonesia  pun  mencoba  untuk menarik  dan  merangsang  masyarakat  baik masyarakat pengusaha, masyarakat pemodal  maupun  lembaga  perantaraa  agar mau  terjun  aktif  ke  pasar  modal  dengan menawarkan  berbagai  fasilitas  perpajakan. Antara lain pemutihan bagi dana masyarakat  yang  diinvestasikan  dalam pembelian  sekuritas  dan  pembebasan  bea materai  modal  atas  kapitalisasi  surplus revaluasi.  Fasilitas  lain  adalah  pembebasan pajak  atas  dividen,  bunga,  royalti  atas “ capital  gain ”  yang  diakibatkan  devaluasi
5 John Fingleton, 1992, The Internalization of Capital  Markets  and  the  Regulatory  Response,
Graham & Tratman, London, hlm. 189
dan  pembebasan  pajak  penjualan  atas komisi para pialang. 6
Diantara  ciri-ciri  yang  menarik  dari pasar modal antara lain adalah kemampuannya untuk menjembatani perbedaan  horison  waktu  dari  pemodal dengan  horison  waktu  dari  perusahaan emiten. Maksudnya, adalah bahwa dari sisi perusahaan,  dana  yang  diperoleh melalui pasar modal haruslah tersedia untuk jangka waktu  yang  lama,  misalnya  lima  sampai tiga  puluh  tahun  dalam  hal  obligasi  atau selama  umur  perusahaan  dalam  hal  saham. Namun dari sisi pemodal atau pemilik dana, jangka  waktu  kesediaannya  meminjamkan uang sangat  beragam,  ada  yang  sangat singkat  misalnya  6-12  bulan,  ada  untuk jangka waktu menengah 1-5 tahun, dan ada juga yang berjangka waktu lama.
Dengan  demikian,  faktor  periode waktu  yang  masing-masing  pihak  bersedia menenamkan  dana  dan  atau  menginginkan dana  disebut  dalam  suatu  kurun  waktu tertentu,  maka  pasar  modal  berperan menjembatani  perbedaan  horison  waktu tersebut,  yakni  antarta  keperluan  modal bagi  perusahaan  yang  berjangka  waktu panjang dengan horison pemilik uang  yang sangat  beragam  periode  waktunya.  Hal  ini dilaksanakan  dengan  menciptakan  dan menjaga likuiditas dari surat-surat berharga (saham atau obligasi) yang diperdagangkan melalui pasar modal.
Berkaitan  dengan  hal  tersebut,  para pemodal  atau  pemegang  surat  berharga dapat  membeli  dan  menjual  efek  yang dimilikinya  setiap  saat  sesuai  dengan kebutuhannya,  sementara  pihak  perusahaan yang  menerbitkan  (emiten)  surat  berharga tersebut  tidak  perlu  harus  mengembalikan dana  yang  telah  digunakannya  setiap  satu atau  sekelompok  pemodal  memerlukan kembali  uangnya.  Dengan  perkataan  lain,
6 Jasso  Winarto  (ed)  1997, Pasar  Modal Indonesia, Pustaka Sinar Harapan, Jakarta, hlm. 34
efek-efek  dapat  berpindah  tangan  dari  satu pemodal  kepada  pemodal  lainnya  tanpa harus  mengganggu  likuiditas  perusahaan emiten.
Interaksi  pembeli  dana  dan  penjual dana  dalam  pasar  keuangan  (financial market)  menciptakan  harga  dari  efek  yang diperdagangkan,  dimana  suatu financial market menciptakan  likuiditas.  Tanpa adanya  likuiditas  tersebut,  pemilik  efek bersifat  hutang  akan  menahan  efeknya sampai  jatuh  tempo,  sedangkan  terhadap efek  penyertaan  (equity  securities)  akan tertahan hingga  saat  perusahaan  penerbit efek tersebut dilikuidasi.
Sebagaimana telah disinggung sebelumnya,  pasar  modal  dapat  dibedakan dalam  dua  kategori  yaitu pasar  primer  atau perdana  (primary  market)  dan  pasar sekunder  (secondary  market).  Pasar  primer adalah pasar dimana perusahaan- perusahaan emiten menawarkan efek secara langsung  kepada  calon  pemodal  untuk pertama  kalinya  di  pasar  perdana  selama jangka  waktu  tertentu.  Proses  penawaran efek  pada  pasar  primer  dilakukan  setelah pernyataan  pendaftaran  untuk  melakukan penawaran  umum  efek  tersebut  mendapat pernyataan efektif dari Bapepam. Selanjutnya,  akan  dilalui  suatu  proses tahapan yang meliputi antara lain pengumuman dan pendistribusian prospektus, masa penawaran, masa penjatahan  dan  pengembalian  dana  dalam hal pesanan  efek  pencatatan  efek  di  bursa efek atau di pasar sekunder.
Pasar  sekunder  adalah  pasar  dimana pemodal  memperjual belikan  efek-efek yang  dimilikinya  kepada  pemodal  lainnya. Pasar  sekunder umumnya  dilakukan  di bursa  efek,  tetapi  dapat  pula  terjadidi  luar bursa efek. Pasar sekunder diciptakan untuk memberi kesempatan kepada pemodal yang telah  mempunyai  efek  untuk  memperjual belikan  kembali  efeknya,  atau  memberi
kesempatan  kepada  pihak  yang  belum memperoleh efek di pasar pasar perdana.
Sejalan  dengan  pendapat  itu, Meir Kuhn mengatakan  pula  bahwa  pasar  modal merupakan wahana jual beli surat berharga. Pasar  dimana  surat  berharga  yang  baru dijual  disebut  sebagai  pasar  perdana sedangkan  pasar  dimana  surat  berharga yang sudah ada dijual disebut sebagai pasar sekunder.  Pendapat  yang  sama  mengenai pengertian pasar perdana dan pasar sekunder  tersebut  dikemukakan  juga  oleh Michael P. Mc Lindon. 7
Semua  mekanisme  pembentukan  harga baik  pada pasar  primer  maupun  pada  pasar sekunder mengikuti mekanisme permintaan dan  penawaran  pasar  (demand  and  supply merchanism  of  the  market).  Artinya  bahwa untuk efek tertentu yang jumlah permintaannya melebihi jumlah yang ditawarkan untuk dijual (over subscription), antara  lain  karena  kinerja  perusahaan emiten  yang  semakin  baik  misalnya  harga efek  tersebut  akan  cenderung  menaik. Sebaliknya  untuk  efek  yang  jumlah penawaran  untuk  dijual  melebihi  jumlah permintaan  (undersubscription)  antara  lain yaitu  karena  memburuknya,  harga  efek tersebut akan cenderung menurun.

## B. Rumusan Masalah
Berdasarkan  uraian  dalam  latar belakang  masalah  tersebut  di  atas,  maka permasalahan  dalam  penelitian ini  adalah sebgai berikut :
a. Bagaimana  peran  pasar  modal  sebagai sarana pembangunan dan
pengembangan perusahaan?
b. Bagaimana syarat yuridis dan prosedur bagi perusahaan yang akan melakukan
Go Public di pasar modal?
7 Michael P. Mc Lindon, Op. Cit, hlm. 48

## METODE PENELITIAN
A. Janis Penelitian Penelitian ini merupakan  penelitian
hukum  normatif,  yaitu  penelitian  yang mengutamakan penelitian kepustakaan untuk  memperoleh  data  sekunder  sebagai data utamanya.
B. Sumber Data Data  dalam  penelitian  kepustakaan ini  adalah  data  sekunder  yang  merupakan bahan-bahan hukum yang terdiri dari: 8
a. Bahan  Hukum  Primer,  yaitu  bahan hukum  yang  bersifat  mengikat  yang terdiri dari:
1) Undang-Undang Dasar Negara Republik Indonesia Tahun 1945 2) Kitab Undang-Undang Hukum Perdata (KUH Perdata) 3) Undang-Undang  Nomor  8  Tahun 1995 tentang Pasar Modal 4) Undang-Undang  Nomor  40  Tahun 2007 tentang Perseroaan Terbatas 5) Peraturan perundang-undangan
lainnya  yang  berhubungan  dengan penelitian ini.
b. Bahan  Hukum  Sekunder,  yaitu  bahan hukum  yang  memberikan  petunjuk serta penjelasan terhadap bahan hukum primer,  yang  terdiri  dari  buku-buku literatur, makalah, artikel, jurnal hasil penelitian,  dan  karya  ilmiah  lainnya yang  berhubungan  dengan  penelitian ini.
c. Bahan  Hukum  Tertier,  yaitu  bahan hukum yang memberikan petunjuk dan penjelasan  terhadap  bahan  hukum primer  dan  bahan  hukum  sekunder yang terdiri dari:
1) Kamus Umum Bahasa Indonesia 2) Kamus Hukum
3) Kamus Inggris – Indonesia
8 Soerjono  Soekanto  dan  Sri  Mamudji,  2003,
Penelitian  Hukum  Normatif,  Suatu  Pengantar  Singkat ,  PT Raja Grafindo Persada, Jakarta, hlm. 13

## 4) Ensiklopedia
C. Analisis Data
Data  yang  telah  dikumpulkan  baik dari  penelitian  kepustakaan  maupun  dari penelitian  lapangan  selanjutnya  dianalisis secara kualitatif dengan metode deskriptif.
1. Deskriptif;  yaitu  metode  analisis dengan cara menggambarkan keadaan sebenarnya di lapangan. 2. Kualitatif,  yaitu  metode  analisis  data dengan  cara  mengelompokkan  dan menseleksi  data  yang  diperoleh  dari penelitian menurut  kualitas  dan kebenarannya,
kemudian dihubungkan  dengan  teori-teori  dari studi kepustakaan sehingga diperoleh jawaban  atas  permasalahan  dalam penelitian ini.
Dalam  analisis  data  ini  digunakan cara  berfikir  induktif,  yaitu  menyimpulkan hasil  penelitian  dari  hal  yang  bersifat khusus untuk kemudian diambil kesimpulan yang bersifat umum

## PEMBAHASAN
1. Peran Pasar Modal Sebagai Sarana Pembangunan dan

## Pengembangan Perusahaan
Perjalanan  hidup  perusahaan  mirip dengan  perjalalan  hidup  manusia  yang mulai  dari  lahir,  tumbuh,  berkembang, menjadi dewasa bahkan dapat pula menjadi tua dan mati. Dalam menjalani siklus hidup ini  seperti  layaknya  manusia,  perusahaan juga  membutuhkan  darah segar.  Dalam kenyataan sehari-hari darah yang diperlukan  ini  berupa  modal  usaha  yang terutama dalam bentuk uang tunai (cash).
Memang sulit untuk, disangkal bahwa  modal  yang  dibutuhkan,  apapun bentuknya  pada  dasarnya  adalah  uang. Uang  yang  sangat  diperlukan  perusahaan adalah dalam bentuk tunai yang sebenarnya bukan  dalam  bentuk  catatan  pembukuan,
laporan keuangan, neraca, laba/rugi ataupun aliran kas/cash flow.
Banyak  perusahaan  yang  terkecoh oleh  angka-angka  yang  disajikan  dalam laporan keuangan, tapi ternyata setelah tiba waktunya  untuk  melakukan  pembayaran, tidak  tersedia  uang  yang  cukup  di  kas.  Hal ini  tentunya  sangat  tidak  baik  untuk perusahaan. Dan bila hal ini terjadi tentunya kegiatan  perusahaan  akan  terganggu  dan terhenti  atau  bahkan  mungkin  perusahaan akan pailit.
Modal  dalam  bentuk  uang  sangat diperlukan  oleh  perusahaan,  selain  untuk menjaga  kelangsungan  hidup  juga  untuk pengembangan usaha. Yang menjadi masalah  bagi  tiap  perusahaan  adalah  dari mana  uang  tersebut  didapat,  bila  uang perusahaan  yang  ada  sedang  beredar  di mana-mana  sesuai  dengan  transaksi  yang dilakukan  sedangkan  hutang  perusahaan sudah  mencapai  tingkat  yang  cukup  tinggi. Bila  hal  ini  dibiarkan  berlarut-larut  maka bukan  tidak  mungkin  perusahaan  akan mengalami  kebangkrutan.  Di  samping  itu selain  untuk  menjaga  kelangsungan  hidup dan  mengembangkan  usaha,  uang  juga dibutuhkan untuk berbagai keperluan termasuk  untuk  membayar  hutang-hutang perusahaan yang ada. 9
Untuk  memenuhi  kebutuhan  dana tersebut  tentunya  diperlukan  usaha  untuk mencari  tambahan  uang  (berupa  “ fresh money ”)  untuk  disuntikkan  ke  perusahaan, sebagai pengganti ataupun sebagai
penambah  dana  yang  sedang  dijalankan ataupun untuk pengembangan dan perluasan bidang usaha.
Dalam rangka pemenuhan hal tersebut  ada  beberapa  alternatif  yang  dapat digunakan perusahaan untuk  mengatasinya, seperti  mencari  pinjaman  atau  tambahan pinjaman  uang,  mencari  partner  untuk
9 Asril  Sitompul,  1996, Pasar  Modal, Penawaran  Umum  dan  Permasalahannya,  Citra Aditya Bakti, Bandung, hlm. 11
merger,  menjual  perusahaan  atau  bahkan menutup/mengurangi  sebagian  kegiatan usaha,  upaya  tersebut  terakhir  tentunya tidak  baik  bagi  perusahaan  dan  juga  bagi pemilik dan pegawainya.
Alternatif lainnya yang dapat dilakukan  dalam  mencari  tambahan  modal itu  adalah  dengan  mencari  pihak  lain  yang mau  ikut  menanamkan  modalnya  pada perusahaan. Hal ini dapat dilakukan dengan menjual  sebagian  dari  kepemilikan  atas perusahaan, penjualan kepemilikan dilakukan  dengan  berbagai  cara  salah satunya  adalah  dengan  penjualan  sebagian dari  saham  perusahaan  dalam  bentuk  efek kepada masyarakat luas yang dalam hal ini disebut  investor  atau  pemodal.  Hal  ini dikenal  dengan  istilah  Penawaran  Umum (Go Public).
Penjualan kepemilikan modal perusahaan  ini  dapat  pula  dilakukan  dalam lingkup yang teratas dengan jalan melakukan  penawaran  secara  terbatas  yang dikenal  dengan  istilah Privat  Placement, atau  dapat  juga  dengan  menerbitkan  efek yang  merupakan  tanda  hutang  seperti obligasi  (dalam  obligasi  tidak  terdapat unsur  kepemilikan  karena  obligasi  lebih merupakan tanda hutang perusahaan).
Penjualan  saham  oleh  perusahaan yang dilakukan untuk pertama kali, disebut penawaran  umum  perdana  atau  juga Initial Public  Offering (IPO),  pada  penjualan saham  perdana  inilah  perusahaan  akan menerima  uang  tunai  dan  keuntungan  dari selisih  nilai  nominal  saham  dengan  harga saham  pada  pasar  perdana.  Misalnya  harga nominal  saham  adalah  500  rupiah  sedang pada  pasar  perdana  dijual  dengan  harga 2500  rupiah,  maka  sebenarnya  perusahaan akan  mendapat  keuntungan  sebesar  2000 rupiah per sahamnya. Namun pada
prakteknya  seluruh  uang  yang  dihasilkan dari  penawaran  umum  tersebut  adalah merupakan  uang  segar  (fresh  money)  yang
dapat  segera  dimanfaatkan  untuk  berbagai keperluan perusahaan.
Beberapa  hal  yang  menjadi  alasan bagi  perusahaan  melaksanakan  penawaran umum,  selain  pencarian  dana  sebagai pertimbangan  yang  paling  penting,  hal tersebut adalah: 10 a. Meningkatkan kepemilikan saham bagi pemodal retail
b. Menjual  sebagian  kepemilikan  atas perusahaan
c. Mencari proceed yang sebesar- besarnya d. Menciptakan dasar bagi distribusi yang berlingkup internasional (untuk penawaran di luar negeri) e. Mengalokasikan saham kepada pemodal jangka panjang sebagai pendukung. Pada dasarnya, pasar modal
menjembatani  hubungan  antara  pemilik dana (investor) dan pengguna dana. Dengan demikian,  dapat  dikatakan  bahwa  pasar modal  adalah  wahana  investasi  bagi investor  dan  wahana  sumber  dana  bagi penguna  dana.  Peranan  lain  dari  pasar modal adalah mengumpulkan dan mengerahkan  tabungan  masyarakat  untuk keperluan  investasi.  Pasar  modal  tergolong dalam  pengertian  “ financial  market ”  yang bertujuan untuk mengadakan alokasi tabungan  (saving)  secara  efisien  dari pemilik  dana  (saver)  kepada  pemakai  dana terakhir (ultimate user).
Dengan meningkatnya investasi, maka  kapasitas  produksi  akan  meningkat,
yang  berarti  menambah  barang  dan  jasa yang diperlukan masyarakat serta memperluas lapan gan kerja. Sektor swasta menjadi  lebih  kompetitif  dan  pasar  modal yang  maju  terutama  bagian  sekuritasnya memungkinkan  individu,  bagaimanapun kecilnya  kontribusi  mereka  menikmati
10 Ibid, hlm. 12
kemakuran  karena  adanya  sektor  swasta yang kompetitif.
Manfaat  lain  dari  keberadaan  pasar modal dapat disebutkan sebagai berikut : a. Memperbaiki struktur permodalan
perusahaan.
Perusahaan  dapat  meningkatkan permodalannya  tidak  hanya  dalam bentuk  pinjaman,  tetapi  juga  bentuk ekuitas  melalui  penerbitan  saham  di pasar  modal. Oleh  karena  itu,  bagi perusahaan yang memiliki
perbandingan antara modal sendiri dan hutang  yang  tidak  seimbang  (over leverage)  dapat  memperkecil  tingkat leveragenya melalui penerbitan saham. Dengan  cara  ini  struktur  permodalan perusahaan akan semakin sehat.
b. Meningkatkan efisiensi alokasi sumber-sumber dana. Dengan tersedianya berbagai
instrumen  pasar  modal,  perusahaan akan memperoleh alternatif yang lebih luas  untuk  mendapatkan  dana  dengan biaya yang paling rendah. Oleh karena itu, pasar modal berfungsi menciptakan  pengalokasian  sumber dana dengan cara yang lebih efisien.
c. Menunjang  terciptanya  perekonomian yang sehat. Adanya keharusan melakukan keterbukaan  di  pasar  modal  akan melahirkan  budaya fairness yang selanjutnya  akan  menciptakan good corporate  governance di  pasar  modal, sehingga akan berpengaruh bagi terciptanya ekonomi yang sehat. Perusahaan  publik  merupakan  pelopor praktik good corporate governance.
d. Meningkatkan penerimaan negara. Melalui  pasar  modal,  penerimaan negara  melalui  pemungutan pajak
dapat  lebih  ditingkatkan.  Hal  ini dimungkinkan  karena  berkembangnya pasar modal akan memacu keterbukaan yang pada akhirnya dapat
mendorong  kepatuhan  emiten  sebagai wajib  pajak.  Di  samping  itu,  semakin besar transaksi di bursa semakin besar pula  potensi  pemungutan  pajak  atas transaksi  tersebut,  khususnya  pajak badan (korporasi) dan pajak
perorangan.
e. Mengurangi  hutang  luar  negeri  pihak pemerintah maupun swasta.
Sudah  saatnya  kebutuhan  akan
pembiayaan pembangunan tidak hanya diperoleh  dari  hutang  luar  negeri, tetapi dapat dipenuhi melalui mobilisasi dan di pasar modal. Dengan berkurangya hutang luar negeri
Pemerintah  maupun  pihak  swasta, tekanan  pada  neraca  pembayaran  dan anggaran Pemerintah dalam memenuhi “ debt service ” akan dapat dikurangi.
f. Meningkatkan  partisipasi  masyarakat dalam pembangunan.
Melalui  pasar  modal,  masyarakat dimungkinkan  untuk  dapat  memiliki saham-saham  perusahaan go  public. Dana  yang  diperoleh  perusahaan  akan digunakan untuk pengembangan usaha yang  selanjutnya  akan  meningkatkan produksi nasional, menambah kesempatan kerja, memperbesar
penyediaan  barang  dan  jasa  yang diperlukan serta memanfaatkan sumber daya yang dimiliki oleh rumah tangga.
g. Pasar modal sebagai alternatif pembiayaan pemerintah.
Besarnya  hutang  luar  negeri  yang saat  ini  dimiliki  pemerintah  telah memberikan risiko dan kewajian bunga serta  cicilan  pokok  yang  tidak  kecil. Tantangan beban fiskal pada masa yang akan  datang  demikian  besar  yang mengharuskan pemerintah mencari sumber dana baru yang tingkat risikonya relatif kecil. Kebijakan anggaran berimbang sudah ditinggalkan dan  dianut  sistem  defisit.  Defisit dimaksud  dapat  ditutup  antara  lain
dengan menerbitkan obligasi pemerintah  di  dalam  negeri  melalui pasar modal. Sebagai contoh diterbitkannya obligasi pemerintah sekitar  Rp.  650  trilyun  dalam  rangka pemberian  garansi/restrukturisasi  dan rekapitalisasi perbankan nasional.
Struktur pasar modal berubah cepat terutama  disebabkan  oleh  adanya  4 (empat) faktor berikut: penemuan baru, globalisasi  ekonomi,  deregulasi  dan bertambah pentingnya peranan investor lembaga (institutional investor).
Sebagaimana  halnya  suatu  pasar, maka pasar modal harus efisien, dan harga- harga dari instrumen yang ada mencerminkan  keadaan  yang  sebenarnya.
Pada suatu pasar modal yang efisien, harga dari masing-masing instrumen akan menyesuaikan secara cepat terhadap informasi  baru  dan  dengan  demikian  harga yang berlaku mencerminkan seluruh informasi  terhadap  instrumen  tersebut. Pasar  harus  dapat  merefleksikan  semua informasi  yang  ada  sehingga  risiko  yang mungkin timbul dapat diperkirakan.
Keterbukaan  informasi  merupakan latar  belakang  utama  peraturan  perundang- undangan pasar modal. Harus ada keyakinan bahwa ketentuan yang berkenaan dengan kewajiban keterbukaan yang menyediakan  informasi  bagi  para  pemodal merupakan  syarat  utama  untuk  tumbuhnya pasar yang efisien. 11 Blecker telah
menguatkan  hal  ini,  dikatakannya  bahwa dalam  rangka  terlaksananya  tujuan  pasar modal, keputusan untuk mengadakan investasi  keuangan  harus  didasarkan  atas adanya  informasi  yang  lengkap. 12 Strong
11 Irwind Friend, 1991, Economic Foundation of Stock Market Regulation, dalam James L. Bickslek (ed), Handbook  of  Financial  Economics,  North Holland Publishing Company, Amsterdam, hlm. 142
12 Robert  A.  Blecker,  1999, Taming  Global Finance,  A  Better  Architecture  for  Griwth  and
dan Walker memberikan pernyataan senada dengan  menyebutkan  bahwa  suatu  pasar modal dapat dikatakan efisien apabila surat berharga
yang diperdagangkan mencerminkan  semua  informasi  yang  ada. Harga  saham  akan  bereaksi  secara  cepat dan  dalam  trend  yang  tidak  bias  kepada adanya informasi baru. 13
Frank membagi  efisiensi  pasar  atas tiga  bagian  besar,  yakni:  efisiensi  pasar bentuk  lemah  (weak  from  efficient  market hypothesis/EMH),  efisiensi  pasar  bentuk setengah  kuat  (semi  strong  EMH)  dan efisiensi pasar bentuk kuat (strong EMH). 14 Masing-masing  bentuk  dari  efisiensi  pasar ini ditentukan dari seberapa besar informasi-informasi  yang  ada  di  pasar modal  mempengaruhi  harga  wajar  dari suatu  instrumen.  Selain  itu,  efisiensi  bagi pihak pengguna dana merupakan
pertimbangan  utama  dalam  menentukan sikap  untuk  mencari  sumber  dana,  karena bagaimanapun  biaya  menjadi  salah  satu pertimbangan yang logis.

## 2. Syarat  Yuridis  dan  Prosedur  Bagi Perusahaan  yang  akan  melakukan Go Public di Pasar Modal
Pasar  modal  di  negara-negara  maju merupakan  salah  satu  lembaga  yang diperhitungkan
bagi
perkembangan ekonomi  negara  tersebut.  Oleh  sebab  itu negara/pemerintah mempunyai alasan untuk ikut  mengatur  jalannya  dinamika  pasar modal. 15
Pasar  modal  Indonesia  sebagai  salah satu  lembaga  yang  memobilisasi  dana masyarakat  dengan  menyediakan  sarana
Equity,  Economic  Policy  Institute,  Washington  DC, hlm. 89
13 Norman  Strong  dan  Martin  Walker,  1989, Information  and  Capital  Markets,  Basil  Blackwell, Worcester, hlm. 122
14 Eugene  F.  Fama,  1965, Random  Walks  in Stock  Market  Prices,  Financial  Analysis  Journal, September/Oktober 1965
15 Ibid, hlm. 7
atau tempat untuk mempertemukan penjual dan  pembeli  dana-dana  jangka  panjang yang  disebut  efek,  dewasa  ini  telah merupakan  salah  satu  pasar  modal  negara berkembang  yang  berkembang  secara fantastis atau dinamik. 16
Pasar modal, dalam pengertian klasik diartikan  sebagai  suatu  bidang  usaha perdagangan  surat-surat  berharga  seperti saham,  sertifikat  saham,  dan  obligasi  atau efek-efek  pada  umumnya.  Pengertian  pasar modal  sebagaimana  pasar  umumnya  yaitu merupakan  tempat  bertemunya  penjual  dan pembeli.  Tetapi  pasar  modal  berbeda dengan  pasar  konkret.  Dalam  pasar  modal yang  diperjualbelikan  adalah  modal  atau dana. 17 Pasar  modal  merupakan  sarana untuk mempertemukan penawar dan peminta dana jangka panjang dalam bentuk efek.
Hugh  T.  Patrick  dan  U  Tun  Wai, sebagaimana  dikutip  Abdulbasith  Anwar 18 membedakan tiga arti pasar modal yaitu: a. Arti Luas
“Pasar  modal  adaah  keseluruhan sistem keuangan yang terorganisir, termasuk  bank-bank  komersil  dan  semua pranata di bidang keuangan, surat berharga/klaim  panjang  pendek  primer  dan yang tidak langsung”.
b. Arti Menengah
“Pasar  modal  adalah  semua  pasar yang  terorganisir  dan  lembaga-lembaga yang memperdagangkan warkat-warkat kredit  (biasanya  berjangka  lebih  dari  satu tahun)  termasuk  saham,  obligasi,  pinjaman
16 Syahrir,  1995, Tinjauan  Pasar  Modal, Gramedia Pustaka Utama, Jakarta, hlm. 25
17 Sumantoro, 1990, Pengantar tnetang Pasar Modal  di  Indonesia,  Cetakan  Pertama,  Ghalia Indonesia, Jakarta, hlm. 9
18 Hugh  T.  Patrick,  U  Tun  Wai,  “Stock  and Bond  Issues  and  Capital  Market  in  Less  Developed Countries”,  dalam  Abdulbasith  Anwar,  “Pasar Modal”,  artikel  bonus  pada Manajemen  dan Usahawan  Indonesia,  No.  9  Tahun  XIX,  September 1990, hlm. 12
berjangka,  hipotik,  tabungan  dan  deposito berjangka”.

## c. Arti Sempit
“ Pasar  modal  adalah  tempat  pasar uang  terorganisir  yang  memperdagangkan saham  dan  obligasi  dengan  menggunakan jasa makelar dan underwriter ”.
Undang-Undang  Nomor  8  Tahun 1995  tentang  Pasar  Modal  (Undang- Undang  Pasar  Modal)  memberikan  batasan pasar  modal  yait u  merupakan  “kegiatan yang  bersangkutan  dengan  penawaran umum  dan  perdagangan  efek,  perusahaan publik  yang  berkaitan  dengan  efek  yang diterbitkannya,  serta  lembaga  dan  profesi yang berkaitan dengan efek. 19
Batasan pengertian pasar modal yang dipergunakan
adalah pengertian
sebagaimana  yang  terdapat  dalam  Pasal  1 angka  13  Undang-Undang  Pasar  Modal. Praktek-praktek perdagangan saham seperti yang  terjadi  di  Eropa  maupun  Amerika Serikat,  merupakan  kegiatan  perusahaan- perusahaan swasta yang semakin berkembang bidang usahanya. Motif utamanya adalah pemupukan bagi
perusahaan  kepada  investor  pemilih  uang lebih,  baik  perorangan  maupun  lembaga. 20 Dengan  demikian  pasar  modal  mempunyai peranan penting di sektor keuangan, karena pasar  modal  menawarkan  alternatif  baru bagi dunia usaha untuk memperoleh sumber pembiayaan usahanya di samping menambah  alternatif  baru  bagi  investor untuk melakukan investasi di luar investasi bidang perbankan dan bentuk-bentuk investasi yang lain. 21
19 Dahlan Siamat, 1995, Manajemen
Lembaga Keuangan, Intermedia, Jakarta, hlm. 400
20 Dapertemen  Penerangan  RI,  1984, Pasar Modal Pembangunan Nasional, Jakarta,    hlm. 7
21 Nindyo  Pramono,  “Undang -Undang  Pasar Modal  Indonesia”,  Makalah  Seminar Menyongsong Undang-Undang  Pasar  Modal,  PT.  Total  Mega Inovatiof  Progres,  Jakarta,  14-15  November  1995, hlm. 1
Perkembangan  kelembagaan  pasar modal  Indonesia  masih  mengalami  proses pembangunan institusi (institutional building).  Adanya  undang-undang  tidak berarti bahwa semua masalah hukum sudah teratasi. Undnag-undang
hanyalah merupakan  salah  satu  fondasi  infrastruktur hukum.  Oleh  karena  itu,  hukum  pasar modal  sebenarnya  masih  dalam  proses mencari bentuk.
Kegiatan pasar modal, apabila ditakar  lebih  merupakan  objek  hukum, artinya para ahli hukum perlu lebih banyak tampil. Komoditi  sekuritas  apakah  dalam bentuk  saham,  obligasi,  ataupun  sertifikat adalah  suatu  kertas  yang  nilai  intrinsiknya tidak ada, namun harganya sangat besar. Di pasar modal sebenarnya yang diperdagangkan adalah kepercayaan. Kepercayaan  masyarakat  pada  nilai  saham, benarnya  laporan  perusahaan,  prospek keuntungan di masa mendatang, kebijaksanaan pemerintah yang mendukung pasar modal, sampai kepada proses jaminan bahwa hukum akan dipatuhi para pihak. 22
Hukum  yang  mengatur  kegiatan pasar modal mencakup ketentuan mengenai persyaratan  perusahaan  yang  menawarkan saham atau obligasinya kepada masyarakat, ketentuan  mengenai  pedagang  perantara, profesi  penunjang,  lembaga  penunjang, perlindungan  investor  serta  aturan  main  di pasar  modal.  Persyaratan  tersebut  dibuat dalam  rangka  memberikan  pemahaman kepada masyarakat tentang keadaan perusahaan atau emiten. Perusahaan
tersebut  harus  menyampaikan  segala  fakta material atau harus terbuka kepada masyarakat.
Perusahaan  yang  akan  mencari  dana tambahan  dari  masyarakat  melalui  pasar
22 Sumantoro, “Problema dalam Pengembangan  Pasar  Modal  di  In donesia”,  makalah seminar Masalah-Masalah  Hukum  di  Pasar  Modal Indonesia,  Senat  Mahasiswa  Fakultas  Hukum  UII, Yogyakarta, 1-2 Maret 1992, hlm. 5
modal,  maka  perusahaan  tersebut  harus melakukan suatu proses “ going public ” atau “ go  public ”.  Pada  hakikatnya  perusahaan yang  “ go  public ”  adalah  perusahaan  yang membuka diri terhadap keikutsertaan masyarakat  dalam  suatu  perusahaan  yang pada awalnya bersifat tertutup, baik dengan cara  pemilikan  maupun  dengan  penetapan kebijakan pengelolaan perusahaannya.
Perusahaan  yang  akan  melakukan emisi  (selanjutnya  disebut  emiten)  harus terlebih  dahulu  menyampaikan  Pernyataan
Pendaftaran kepada Bapepam untuk menjual  atau  menawarkan  efek  kepada masyarakat dan setelah Pernyataan Pendaftaran  Efektif,  maka  emiten  dapat melakukan Penawaran Umum.
Masa penyampaian pernyataan Pendaftaran sampai Pernyataan Pendaftaran dinyatakan  efektif  oleh  Bapepam,  adalah melalui tiga proses yaitu: 23
a. Pra Pendaftaran (proses ekstern)
b. Masa Tunggu (proses intern Bapepam)
c. Pasca Pernyataan Pendaftaran Efektif
Adapun  penjabaran  mengenai  ketiga proses di atas adalah sebagai berikut:
a. Pra  Pendaftaran  (Pre  Registration

## Statement)
Proses  yang  dilakukan  oleh  emiten yang  akan  melakukan  Penawaran
Umum  dalam  rangka  “ go  public ’ meliputi: 24
1) Manajemen perusahaan/emiten
menetapkan terlebih dahulu rencana mencari dana melalui “ go public ” 2) Rencana tersebut kemudian
dimintakan persetujuan pemegang
23 Roger  E.  Meiners  et.al,  1988, The  Legal Environment  of  Business,  Third  Edition,  West Publishing, St. Paul, hlm. 575
24 Najib, 1993, Pelaksanaan Akuisisi Perusahaan  yang  telah  Go  Public  melalui  Pasar Modal  Indonesia  :  Studi  kasus  pada  Bursa  efek Jakarta, Skripsi S-1, Fakultas Hukum UII, Yogyakarta, hlm. 40-52
saham  dan  perubahan  Anggaran Dasar dalam RUPS
3) Penunjukkan  Profesi  Penunjang dan  Lembaga  Penunjang  untuk membantu menyiapkan kelengkapan dokumen a) Penjamin  Emisi  (underwriter) untuk membantu emiten dalam proses emisi b) Akuntan Publik (Auditor Independent) untuk melakukan audit  atas  laporan  keuangan emiten untuk dua tahun terakhir dengan pendapat wajar tanpa syarat (unqualified opinion) c) Notaris untuk melakukan perubahan  Anggaran  Dasar, membuat akta perjanjian- perjanjian dalam rangka Penawaran  Umum  dan  juga notulen-notulen rapat d) Konsultan Hukum untuk memberikan pendapat dari segi hukum (legal opinion) e) Perusahaan Penilai untuk melakukan penilaian atas aktiva  yang  dimiliki  emiten (jika diperlukan) f) Wali  Amanat,  sebagai  wali bagi emiten yang akan melakukan emisi obligasi g) Penanggung (trustee) h) Biro Administrasi Efek (BAE) i) Tempat Penitipan Harta (custodian) j) Mempersiapkan  kelengkapan dokumen emisi. Dokumen emisi terdiri atas:
(1) Surat Pengantar Pernyataan Pendaftaran (2) Prospektus final (3) Prospektus ringkas (iklan) (4) Iklan, brosur, edaran (5) Dokumen lain yang diwajibkan Rencana jadwal emisi (6) Konsep Surat Edaran (7) Laporan keuangan (8) Rencana penggunaan dana
(9) Proyeksi (jika tercantum dalam prospektus) (10) Legal audit
(11) Legal opinion
(12) Riwayat Hidup Komisaris dan Direksi (13) Perjanjian Penjaminan Emisi (14) Perjanjian Agen Penjualan (15) Perjanjian Penanggungan (16) Perjanjian Perwaliamanatan (17) Perjanjian dengan bursa efek
k) Khusus untuk penawaran obligasi atau efek  lainnya  yang  bersifat  hutang, terlebih  dahulu  harus  memperoleh peringkat yang dikeluarkan oleh Lembaga Pemeringkat Efek b. Masa Tunggu (Proses Intern Bapepam) atau Waiting List Pernyataan pendaftaran yang disampaikan oleh emiten bersama Penjamin
Eisi  diterima  oleh  Bapepam.  Pernyataan Pendaftaran  tersebut  harus  memenuhi ketentuan  peraturan  yang  dikeluarkan  oleh Bapepam  yaitu  :  Peraturan  No.  IX.B1.1
Lampiran  Keputusan  Ketua  Bapepam Nomor Kep-28/PM/1994 tanggal 7 September  1991,  tentang  “Surat  Pengantar Untuk  Pernyataan  Pendaftaran  Dalam Rangka  Penawaran  Umum”,  Peraturan  No. IX.A.1 Lampiran Keputusan Ketua Bapepam  Nomor  Kep-43/PM/1991  tanggal 17  Juli  1991,  tentang  “Ketentuan  Umum Pengajuan Pernyataan Pendaft aran”.
Setelah  Bapepam  menerima  Pernyataan
pendaftaran tersebut, maka Bapepam melakukan: 25 1) Penelaahan terhadap kelengkapan dokumen emisi
2) Menanggapi dalam waktu 45 hari
3) Mengirimkan kuesioner
4) Dengan pendapat terbatas
5) Pernyataan  pendaftaran  dinyatakan efektif.
c. Pasca Pernyataan Pendaftaran Efektif (Post Effective Period) Emiten baru dapat melakukan Penawaran  Umum  kepada  masyarakat setelah  Pernyataan  Pendaftaran  dinyatakan efektif  oleh  Bapepam.  Penawaran  Umum untuk pertama kalinya adalah melalui Pasar Perdana. Pada Pasar Perdana ini, masyarakat baik perorangan maupun lembaga  dapat  memperoleh  saham emiten setelah  melalui  tahap  Pemesanan  dan Penjatahan. Kelebihan pembayaran terhadap  pembelian  saham  emiten,  maka kelebihan  dana  tersebut  akan  dikembalikan (refund) oleh emiten kepada masyarakat.
Pencatatan  saham  di  bursa  efek adalah  merupakan  hal  yang  penting  bagi emiten yang melakukan Penawaran Umum, sebab  dengan  pencatatan  tersebut,  maka secara resmi saham emiten dapat diperdagangkan  di  bursa.  Ada  beberapa perbedaan Persyaratan Pencatatan Saham di Bursa (dalam hal ini Bursa Efek Jakarta dan Surabaya).
Persyaratan  pencatatan  saham  di Bursa Efek Jakarta adalah sebagai berikut:
1) Berbentuk Perseroan Terbatas
2) Pernyataan Pendaftaran Telah Efektif
3) Laporan keuangan yang telah diaudit
4) Saham yang akan dicatatkan sekurang- kurangnya 1.000.000 lembar saham
5) Jumlah  pemegang  saham  sekurang- kurangnya 200 pihak
25 Najib  A.  Gisymar,  1999, Insider  Trading dalam  Transaksi  Efek,  Citra  Aditya  Bakti,  Bandung, hlm. 16
6) Pencatatan  seluruh  saham  yang  telah disetor penuh
7) Telah  berdiri  dan  beroperasi  selama  3 tahun
8) Dalam  2  tahun  terakhir  memperoleh laba operasional dan laba bersih
9) Total kekayaan Rp. 20.000.000.000
10) Modal  sendiri  Rp.  7.500.000.000  dan Modal disetor Rp. 2.000.000.000 Persyaratan  pencatatan  saham  di Bursa Efek Surabaya membedakan persyaratan  pencatatan  saham  perusahaan besar dengan menengah atau kecil.
Pencatatan  saham  bagi  perusahaan  besar adalah sebagai berikut: 26
1) Berbentuk Perseroan Terbatas 2) Pernyataan Pendaftaran Telah Efektif 3) Laporan keuangan yang telah diaudit 4) Saham yang akan dicatatkan sekurang-kurannya  300.000  lembar saham 5) Telah berdiri dan beroperasi selama 2 tahun 6) Dalam  2  tahun  terakhir  memperoleh laba bersih untuk tahun terakhir 7) Modal sendiri Rp. 1.500.000.000 dan modal disetor Rp. 1.000.000.000 Sedangkan  persyaratan  pencatatan
saham  perusahaan  menengah  kecil  adalah sebagai berikut:
1) Pernyataan Pendaftaran Telah Efektif Emiten  harus  berbadan  hukum, berbentuk Perseroan Terbatas
2) Laporan  keuangan  telah  diperiksa oleh  Akuntan  yang  terdaftar  di
Bapepam  dengan  pendapat  Wajar Tanpa Syarat untuk tahun buku akhir 3) Emiten memiliki sekurang- kurangnya  dua  orang  Komisaris  dan tiga  orang  Direksi  yang  memiliki reputasi yang baik
26 Departemen Keuangan RI – Bapepam, t.th.,
Penawaran Umum (Public Offering), brosur, t. hlm
4) Didukung oleh  sekurang-kurangnya dua market  maker untuk  tahun pertama. 5) Dalam hal emiten menderita kerugian,  maka  besarnya  jumlah kerugian  tersebut  tidak  boleh  lebih dari 405 dari modal disetor 6) Emiten diwajibkan untuk mencatatkan  seluruh saham  yang telah  disetor  penuh,  sepanjang  tidak bertentangan dengan ketentuan tentang presentasi kepemilikan saham oleh pemodal asing
7) Memenuhi  persyaratan  administrasi serta semua prosedur PT. Bursa Efek Surabaya
Pencatatan  obligasi  di  bursa  efek harus memenuhi beberapa persyaratan yang ditentukan  oleh  pengelola  bursa  efek. Persyaratan  pencatatan  obligasi  di  PT. Bursa Efek Jakarta adalah sebagai berikut:
1) Berbentuk Perseroan Terbatas 2) Pernyataan Pendaftaran telah Efektif 3) Laporan  keuangan  telah  diperiksa oleh Akuntan dengan pendapat Wajar Tanpa  Syarat  untuk  tahun  buku terakhir 4) Nilai  Nominal  Obligasi  minimal  Rp. 25.000.000.000,- 5) Rentang  waktu  efektif  Pernyataan Pendaftaran  dan  Pencatatan  tidak lebih  dari  6  bulan  dan  sisa  jatuh tempo minimal 4 tahun 6) Telah berdiri dan beroperasi minimal 3 tahun
7) Telah  memperoleh  laba  operasional dalam 2 tahun terakhir
8) Komisaris  dan  direksi  memiliki reputasi yang baik. Persyaratan  pencatatan  obligasi  di PT. Bursa Efek Surabaya untuk perusahaan besar adalah sebagai berikut: 1) Berbentuk Perseroan Terbatas 2) Pernyataan Pendaftaran telah Efektif
3) Laporan  keuangan  telah  diperiksa oleh Akuntan dengan pendapat Wajar
Tanpa  Syarat  untuk  tahun  buku terakhir 4) Nilai  Nominal  Obligasi  minimal  Rp. 3.000.000.000,- 5) Rentang  waktu  efektif  Pernyataan Pendaftaran dan Pencatatan maksimal  6  bulan  dan  sisa  jatuh tempo minimal 1 tahun 6) Telah berdiri dan beroperasi minimal 2 tahun 7) Komisaris  dan  direksi  memiliki reputasi yang baik Sedangkan  persyaratan  pencatatan obligasi  untuk  perusahaan  menengah  dan kecil adalah sebagai berikut: 1) Pernyataan Pendaftaran telah Efektif 2) Emiten  harus  berbadan  hukum,
berbentuk Perseroan Terbatas
3) Laporan  keuangan  telah  diperiksa oleh  Akuntan  yang  terdaftar  di Bapepam  dengan  pendapat  Wajar Tanpa Syarat untuk tahun buku akhir 4) Emiten memiliki sekurang- kurangnya  dua  orang  komisaris  dan tiga  orang  direksi  yang  memiliki reputasi baik 5) Didukung  oleh sekurang-kurangnya dua market  maker untuk  tahun pertama 6) Dalam hal emiten menderita kerugian,  maka  besarnya  jumlah kerugian  tersebut  tidak  boleh  lebih dari 25%a dari modal disetor 7) Dalam  hal  emiten  tersebut  adalah bank,  maka  harus  ada  rekomendasi dari Bank Indonesia yang menyatakan  bahwa  Bank  tersebut adalah sehat 8) Pernyataan  dalam  huruf  a  di  atas tidak berlaku bagi obligasi Pemerintah, Obligasi Pemerintah Daerah  dan  obligasi  lain  yang
dicatatkan  atas  permintaan  Menteri Keuangan

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil  penelitian dan pembahasan Aspek  Yuridis  Pasar  Modal Sebagai Sarana Pembiayaan dan Pengembangan  Perusahaan,  maka  dapat ditarik kesimpulan yang merupakan jawaban  terhadap  permasalahan  dalam penelitian ini sebagai berikut: 1. Guna memenuhi kebutuhan perusahaan akan dana sebagai sarana pembiayaan dan pengembangan perusahaan  dapat  dilakukan  melalui berbagai  macam  pilihan  pembiayaan perusahaan  dan  salah  satu  alternatif pembiayaan perusahaan tersebut dapat dilakukan dengan cara mencari pihak  lain  untuk  ikut  menanamkan modalnya  pada  perusahaan  tersebut. Pasar  Modal  mempunyai  peran  yang cukup strategis sebagai sarana pembiayaan dan pengembangan perusahaan. Hal  ini  dapat  dilakukan dengan menjual sebagian kepemilikan  atas  perusahaan  kepada masyarakat luas dengan cara penawaran umum (go public) melalui pasar modal.
2. Penawaran  umum  perdana  yang dilakukan  oleh  perusahaan  melalui pasar modal dapat menjadikan perusahaan  tersebut  menerima  uang tunai dari masyarakat yang
selanjutnya  dapat  dipergunakan  oleh perusahaan  untuk  pembiayaan  dan pengembangan perusahaan.
Penawaran  umum  perdana  tersebut harus dilakukan sesuai dengan syarat yuridis dan  prosedur  yang  telah diatur  dalam  peraturan  perundang- undangan  yang  berlaku.  Perusahaan yang  akan  mencari  dana  tambahan dari masyarakat melalui pasar modal,
maka  perusahaan  tersebut  harus melakukan  suatu  proses  “ going public ”  atau  “ go  public ”.  Pada hakikatnya  perusahaan  yang  “ go public ”  adalah  perusahaan  yang membuka diri terhadap keikutsertaan masyarakat  dalam  suatu  perusahaan yang  pada  awalnya  bersifat  tertutup, baik  dengan  cara  pemilikan  maupun dengan penetapan kebijakan pengelolaan perusahaannya.

## DAFTAR PUSTAKA
Asril  Sitompul,  1996, Pasar  Modal, Penawaran Umum dan Permasalahannya, Citra Aditya Bakti, Bandung Dahlan Siamat, 1995, Manajemen Lembaga Keuangan, Intermedia, Jakarta Dapertemen Penerangan RI, 1984, Pasar Modal Pembangunan Nasional, Jakarta Departemen Keuangan RI – Bapepam, t.th,
Penawaran Umum (Public Offering), brosur Eugene F. Fama, 1965, Random Walks in
Stock Market Prices, Financial Analysis Journal, September/Oktober 1965 Frank J. Fabozzi dan Madigliani Franco, 1992, Capital Market : Institutions and  Intrument,  Prentice  hall  Inc.,  A Simon & Schuter Company Engk Wood
Cliffs, New Jersey Hugh  T.  Patrick,  U  Tun Wai,  “Stock  and Bond  Issues  and  Capital  Market  in Less  Developed  Countries”,  dalam Abdulbasith Anwar, “Pasar Modal”, artikel bonus pada Manajemen dan Usahawan Indonesia,  No.  9  Tahun  XIX, September 1990
Irwind Friend, 1991, Economic Foundation of Stock Market Regulation, dalam
James  L.  Bickslek  (ed), Handbook  of Financial Economics,  North
Holland  Publishing  Company, Amsterdam Jasso Winarto (ed), 1997, Pasar Modal Indonesia, Pustaka Sinar Harapan, Jakarta John Fingleton, 1992, The Internalization of Capital Markets  and  the  Regulatory Response, Graham & Tratman, London Jusuf  Anwar,  2005, Pasar  Modal Sebagai  Sarana  Pembiayaan dan Investasi, Alumni, Bandung Michael P. Mc Lindon, 1996, Proegen, Connecticut Najib  A.  Gisymar,  1999, Insider Trading dalam Transaksi Efek,
Citra Aditya Bakti, Bandung Najib,  1993, Pelaksanaan  Akuisisi Perusahaan  yang  telah  Go Public  melalui  Pasar  Modal Indonesia  :  Studi  kasus  pada Bursa  efek  Jakarta,  Skripsi  S- 1, Fakultas Hukum UII,
Yogyakarta Nindyo  Pramon o,  “Undang -Undang Pasar Modal Indonesia”, Makalah Seminar
Menyongsong Undang- Undang  Pasar  Modal,  PT. Total  Mega  Inovatiof  Progres, Jakarta, 14-15 November 1995
Norman  Strong  dan  Martin  Walker,
1989, Information and Capital Markets, Basil Blackwell,
Worcester Robert  A.  Blecker,  1999, Taming Global  Finance,  A  Better Architecture  for  Griwth  and Equity, Economic Policy Institute, Washington DC Roger E. Meiners et.al, 1988, The Legal Environment of Business, Third Edition, West Publishing, St. Paul Sumantoro,  1990, Pengantar  tnetang Pasar  Modal  di  Indonesia, Cetakan Pertama, Ghalia Indonesia, Jakarta Sumantoro,  1992,  “Problema  dalam Pengembangan Pasar Modal di
Indonesia”,  makalah  seminar Masalah-Masalah  Hukum  di Pasar  Modal  Indonesia,  Senat Mahasiswa  Fakultas  Hukum UII,  Yogyakarta,  1-2  Maret
1992 Syahrir,  1995, Tinjauan  Pasar  Modal, Gramedia Pustaka Utama, Jakarta