ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Pengaruh Profitability dan Non-Debt Tax Shield Terhadap Capital Structure Pada Perusahaan Manufaktur yang Terindeks BEI periode 2016-2020
Nani Mulyani 1 . Erick Agustinus 2
Universitas Pamulang, email: dosen01981@unpam.ac.id ARTICLES INFORMATION

## ABSTRACT
JURNAL ILMIAH

## MANAJEMEN FORKAMMA
Vol.5, No.2, Maret 2022 Halaman  : 162 – 176 © LPPM & FORKAMMA
Prodi Magister Manajemen UNVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )   : 2599-171X ISSN ( print )     : 2598-9545
Keyword : Profitability; Non- Debt Tax Shield; Capital Structure
JEL. classification : O15,

## Contact Author :

## PRODI
MAGISTER MANAJEMEN &

## FORKAMMA UNPAM
JL.Surya Kencana No.1 Pamulang Tangerang Selatan – Banten Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491 Email :
jurnalforkamma.unpam@gmail.com
Absrtrak. Penelitian  in i bertujuan  untuk  melihat  pengaruh dari Profitability dan Non-Debt Tax Shield terhadap capital structure pada  perusahaan  manufaktur  yang  terindek  BEI  periode  2016- 2020.  Menggunakan  meotde  associatif  dan  populasi    adalah semua  perusahaan  manufaktur  yang  terindek  di  BEI  periode 2016-2020.  Sampel  sebanyak  35  observasi  dari  7  perusahaan manufaktur  dengan  metode  Purposive  sampling.  Analisis  data menggunakan  regresi  data  panel    dengan  3  pendekatan    yaitu CEM,  FEM,  REM  dengan  spesifikasi  Chow  test  model, Hausman  test  and  Langrange  multiplier  test  dan  uji  asumsi klasik.  Dengan  alat  bantu  eviews  9.  Hasil  uji  memperlihatkan bahwa  secara  parsial profitability mempengaruhi  capital structure  dengan  signifikan, Non-Debt  Tax  Shield tidak memberikan  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  capital structure.  Sedangkan  secara  simultan profitability dan  Non- Debt  Tax  Shield memberikan  pengaruh  yang  signifikan terhadap capital structure .
Abstract. This  study  aims  to  see  the  effect  of  Profitability  and Non-Debt  Tax  Shield  on  the  capital  structure  of  manufacturing companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  for the period of  2016-2020. The associative method is used, and the  population  is  all  manufacturing  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  for  the  period  of  2016-2020. The  sample  of  this  research  are  35  observation  data  from  7 manufacturing  companies  by  using  Purposive  sampling method. Data analysis using panel data regression method with three  approaches,  namely,  CEM,  FEM,  REM  with  the specification  of  the  Chow  test  model,  Hausman  test  and Langrange  multiplier  test  and  finally  the  classical  assumption test.  Testing  with  tools  Eviews  9.  The  results  showed  that partially profitability has a  significant effect on capital structure, Non-Debt  Tax  Shield  has  no  significant  effect  on  capital structure. Simultaneously, profitability and Non-Debt Tax Shield have a significant effect on capital structure.
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X

## A. PENDAHULUAN
Dalam menghadapi ketatnya persaingan saat ini, setiap perusahaan perlu untuk  selalu berinovasi  dan  meningkatkan  kemampuannya,  hal  ini  wajib  bagi  setiap  perusahaan  baik yang berskala kecil maupun perusahaan berskala besar. Karena pada hakikatnya setiap perusahaan  memiliki  tujuan  untuk  memaksimalkan  profit  agar  tercapai  kesejahteraan pemilik  melalui  peningkatan  nilai  perusahaan.  Dalam  usaha  mencapai  tujuan  tersebut perusahaan  wajib  memprioritaskan  perhatian  terhadap  permasalahan  permodalan. Karena  modal  sangat  crucial  bagi  perusahaan  jika  kekurangan  dana  atau  modal  dapat menyebabkan  terhambatnya  beberapa  kegiatan  perusahaan  seperti  pembelian  bahan baku,  distribusi,  dan  lain-lain.  Oleh  karena  itu  perusahaan  membutuhkan  tambahan permodalan guna memenuhi berbagai kebutuhan perusahaan (Widayanti, 2016).
Capital Structure adalah suatu hal yang sangat crucial bagi perusahaan karena capital structure dapat  memerikan  pengaruh  terhadap  kebijakan  para  investor  dalam menanamkan  modalnya.  Struktur  modal  juga  merupakan  gambaran  kondisi  keuangan suatu  perusahaan,  karena  investor  dapat melakukan  berbagai  analisis  dan  pengambilan keputusan  mengenai  penanaman  modal  pada  suatu  perusahaan  dari  sebuah  laporan keuangan  (Cahyani  dan  Handayani,  2017).  Struktur  modal  juga  adalah  gambaran keseimbangan  dalamn  nilai  hutang  jangka  pendek  permanen,  hutang  jangka  panjang, saham preferen dan saham biasa. Struktur modal merupakan rasio modal dari pihak lain atau  total  hutang  terhadap  modal  sendiri.  Kebijaksanaan  struktur  modal  adalah keseimbangan  antara  risiko  dan  komitmen  pengambilan  keputusan  yang  diharapkan (Mustafa  2017).  Dalam  penelitian  ini  struktur  modal  diproksikan  dengan  debt  to  equity ratio  (DER).  Perusahaan  yang  sehat  adalah  perusahaan  yang  memiliki  DER  dibawah angka  1  atau  100%, karena  jika  lebih  besar  dari  1  menunjukkan  risiko perusahaan semakin meningkat  (Dahlena, 2017).
Tabel.1 Data DER pada Perusahaan Manufaktur Tahun 2016-2020 ” Perusahaan Tahun 2016 2017 2018 2019 2020 INTP 0,150 0,180 0,200 0,200 0,233 SMBR 0,400 0,480 0,590 0,600 0,683 ARNA 0,630 0,560 0,510 0,529 0,510 EKAD 0,190 0,200 0,180 0,134 0,136 ADES 1,000 0,990 0,830 0,450 0,369 DLTA 0,180 0,170 0,190 0,175 0,202 INDF 0,870 0,877 0,934 0,775 1,061 Rata-Rata 0,489 0,494 0,491 0,409 0,456
Sumber: Data diolah Penulis (2022) ”
Tabel  1  memberikan  gambaran  bahwa  DER  berfluktuasi  di  setiap  tahunnya.  Hal  ini ditunjukkan oleh besarnya nilai rata-rata debt to equity rasio (DER) dari tahun 2016-2020 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia berada di bawah 1 (satu), ini  menggambarkan  bahwa  dalam  aktifitas  investasinya  perusahaan  lebih  banyak menggunakan  modal  sendiri  dari  pada  dana  dari  hutang.  Nilai  DER  yang  bernilai  lebih dari satu mengindikasikan bahwa suatu organisasi usaha mempunyai nilai pinjaman atau hutang yang lebih besar  daripada nilai  modal milik  sendiri dan hal  tersebut tidak sejalan dengan  teori  struktur  modal  yang  optimal  dimana  sebaiknya  nilai  hutang  perusahaan harus  lebih  kecil  daripada  nilai  modal  milik  sendiri.  Trend  dari  kebijakan  para  investor lebih tertarik menginvestasikan modalnya dalam bentuk investasi pada perusahaan yang
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
mempunyai  DER  tertentu  yang  besarnya  kurang  dari  satu.  Karena  jika DER  lebih  besar dari satu berarti risiko yang ditanggung oleh investor lebih tinggi.
Salah satu faktor  yang memiliki pengaruh terhadap struktur modal adalah profitabilitas, yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam  mendapatkan laba. Tujuan dari para investor  dalam  menanamkan  modal  pada  perusahaan  adalah  guna  memperoleh pengembalian. Semakin  baik kemampuan perusahaan memperoleh laba,  maka semakin besar  pengembalian  yang  diharapkan  oleh  investor.  Beberapa  penelitian  menunjukkan bahwa  perusahaan  dengan  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  atas  investasi menggunakan  utang  yang  relatif  kecil  (Antoni,  Chandra  dan  Susanti,  2016).  Penelitian mengenai pengaruh profitabilitas terhadap struktur  modal pernah  dilakukan oleh Nguyen (2014), Nurita dan Mawardi (2013), Liem (2013), Li-Ju dan Shun-yu (2014), Widodo dkk (2014),  Effendi  dan  Nugraha  (2018),  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Berbeda dengan penelitian Nisak dan Ardiansari (2016) menyebutkan bahwa tidak ada pengaruh antara profitabilitas terhadap struktur modal.
Faktor lain adalah non-debt tax shield. Variabel  ini diproksikan dengan (investment tax credit)  guna  menghitung  penghematan  pajak  akibat  dari  pembebanan  depresiasi  aset berwujud  yang  dapat  mempengaruhi  struktur  modal  (Dewi  dan  Dana,  2017).  Dengan adanya non debt tax shield tersebut, perusahaan tidak harus menggunakan utang untuk mendapatkan  manfaat  atas  pajak.  Namun,  semakin  tinggi  nilai  depresiasi  perusahaaan maka  semakin  besar  aktiva  tetap  yang  dimiliki  oleh  perusahaan,  maka  semakin  mudah perusahaan  dalam  mendapatkan  utang.  Pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Maryanti (2016)  dan  Haron  (2018)  menyatakan  bahwa  non-debt  tax  shield  memiliki  pengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Berbeda  dengan  penelitian  Rizky  dkk (2013), dan Murhadi (2012) yang menyatakan non debt tax shield tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal.
Adapun  tujuan  dilakukannya  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  apakah Profitabilitas mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di  BEI  Periode  2016-2020,  mengetahui  apakah  Non-Debt  Tax  Shield  mempengaruhi Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2016-2020 dan  mengetahui apakah Profitabilitas Dan Non-Debt Tax Shield secara Bersama – sma mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2016-2020

## B. KAJIAN LITERATUR

## Trade off Theory
“Menurut  Natasari  &  Januarti  (2014)  teori  ini  menjelaskan  hubungan  antara  pajak, risiko  kebangkrutan,  dan  penggunaan  hutang  yang  disebabkan  keputusan  pendanaan yang  diambil  perusahaan.  Penggunaan  hutang  yang  optimal  bergantung  pada  trade-off antara  keuntungan  dan  kerugian  yang  ditimbulkan  dari  sumber  pendanaan.  Selama hutang  masih  memberikan  manfaat  bagi  perusahaan,  maka  penggunaan  hutang  masih diperbolehkan.  Apabila  pengorbanan  atas  penggunaan  hutang  lebih  besar,  maka penggunaan  hutang  tidak  lagi  diperbolehkan.  Trade-off  theory  yang  diungkapkan  oleh Myers  (2001),  Perusahaan  akan  berhutang  sampai  pada  tingkat  utang  tertentu,  dimana penghematan  pajak  (tax  shields)  dari  tambahan  hutang  sama  dengan  biaya  kesulitan keuangan  (financial  distress).  Biaya  kesulitan  keuangan  (financial  distress)  adalah  biaya kebangkrutan  (bankruptcy  costs)  dan  biaya  keagenan  (agency  costs)  yang  meningkat akibat dari turunnya kredibilitas suatu perusahaan ”.

## Struktur Modal
“Sudana  (2015)  menyatakan  struktur  modal  (capital  structure)  berkaitan  dengan pembelanjaan jangka panjang suatu perusahaan yang diukur dengan perbandingan utang jangka  panjang  dengan  modal  sendiri.  Struktur  modal  menurut  Riyanto  (2016)  adalah
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
pembelanjaan  permanen  didalam  mencerminkan  perimbangan  antara  hutang  jangka panjang  dan  modal  sendiri.  Menurut  Mustafa  (2017)  Struktur  modal  merupakan perimbangan  antara  jumlah  utang  jangka  pendek  yang  bersifat  permanen,  utang  jangka panjang,  saham  preferen  dan  saham  biasa.  Dalam  penelitian  ini  struktur  modal  dihitung dengan Debt to Equity Ratio (DER). Menurut Sukmawati Sukamulja (2017), Debt to equity ratio  adalah  mengukur  persentase  liabilitas  pada  struktur  modal  perusahaan.  Rasio  ini penting  untuk  mengukur  risiko  bisnis  perusahaan  yang  semakin  meningkat  dengan penambahan jumlah liabilitas ”. Menurut Fahmi (2017) rumus Debt to Equity Ratio (DER) sebagai berikut:

## Profitabilitas
“Menurut Kasmir (2016) “rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan  dalam  mencari  keuntungan.  Rasio  ini  juga  memberikan  ukuran  tingkat efektivitas  manajemen  suatu  perusahaan.  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  laba  yang  dihasilkan dari  penjualan  dan  pendapatan  investasi.  Intinya  adalah  penggunaan  rasio  ini menunjukkan efisiensi perusahaan ”. Menurut Hery (2016) “rasio profitabilitas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari aktivitas normal bisnisnya. Rasio profitabilitas dikenal juga sebagai rasio rentabilitas. Dalam penelitian ini profitabilitas dihitung dengan Return on Assets (ROA) ”. Menurut Hery (2016) “Hasil  pengembalian  atas  aset  (Return  On  Assets)  merupakan  rasio  yang menunjukkan seberapa besar kontribusi asset dalam menciptakan laba bersih ”. Berikut ini adalah  rumus  yang  digunakan  untuk  menghitung  hasil  pengembalian  atas  aset  (Hery, 2016) ’:

## Non-Debt Tax Shield
“Dewi  dan  Dana  (2017)  menyatakan  non-debt  tax  shield  adalah  penghematan  pajak sebagai  akibat  dari  pembebanan  depresiasi  aset  berwujud  yang  dapat  mempengaruhi struktur  modal.  Menurut  Suripto  (2015)  Non  debt  tax  shield  merupakan  perlindungan pajak  yang  memberikan  insentif  yang  kuat  terhadap  utang,  terutama  bagi  perusahaan yang  mempunyai  pendapatan  kena  pajak  yang  cukup  besar.  Manfaat  pajak  dari  utang menurun  ketika  pengurangan  pajak  lain,  seperti  kenaikan  penyusutan.  Salah  satu  biaya yang mendapatkan manfaat perlindungan pajak adalah biaya depresiasi atau penyusutan. Sehingga  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  perlindungan  pajak  non-utang  menurut Sheikh dan Wang (2011) adalah sebagai berikut ”:

## C. METODOLOGI PENELITIAN
Study  ini  termasuk  dalam  penelitian  kuantitatif,  karena  dalam  penelitian  ini menggunakan  estimasi  berupa  angka-angka  pada  laporan  keuangan  sebagai  datanya (Sugiyono, 2017). Metode yang digunakan dengan “metode Asosiatif”. Menurut Sugiyono ( 2017)  “metode  asosiatif  adalah  penelitian  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh atau  hubungan  antara  dua  va riabel  lebih”. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2016- 2020, terdapat 167 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Dalam penelitian ini metode yang digunakan untuk memperoleh sampel adalah dengan purposive  sampling.  Purposive  sampling adalah  metode  yang  digunakan  untuk pengambilan  sampel  yang  didasarkan  pada  pertimbangan  tertentu  (Sugiyono,  2017).
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Adapun  pertimbangan  yang  telah  ditentukan  berdasarkan  kriteria-kriteria  sampel  dalam penelitian ini sebagai berikut:
1. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  selama  periode 2016-2020.
2. Perusahaan manufaktur yang mempublikasi laporan keuangan dalam bentuk rupiah.
3. Perusahaan manufaktur yang tidak mengalami rugi selama periode 2016-2020.
4. Perusahaan  manufaktur  yang  memiliki  kelengkapan  data  terkait  dengan  penelitian selama 2016-2020.
Sampel  perusahaan  didapat  dengan  metode purposive  sampling ,  sampel  dalam penelitian  ini  merupakan  perusahaan  yang  memiliki  kriteria  yang  sesuai  dengan  tujuan penelitian  dan  sampel  yang  dipilih  bagi  perusahaan  yang  menyajikan  data  yang dibutuhkan  dalam  penelitian.  Dari  jumlah  sampel  sebanyak  7  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan periode pengamatan yang dilakukan selama 5 tahun yaitu dari tahun 2016-2020, maka didapatkan data obeservasi sebanyak 35 data.
Sumber  data  yang  dipergunakan  dalam  penelitian  ini  berupa  data  sekunder.  Data sekunder    adalah  sumber  data  yang  secara  tidak  langsung  memberikan  data  kepada peneliti, (Sugiyono, 2017). Data sekunder diperoleh melalui media perantara yaitu dengan mengakses  situs www.idx.go.id ,  www.sahamok.com  dan  situs  perusahaan  lainnya  yang menjadi  sampel  penelitian.  Data  yang  dikumpulkan  yaitu  berupa  laporan  keuangan tahunan  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode 2016-2020.
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis  regresi  data  panel  dengan  menggunakan alat pengujian Eviews 9.0.

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian

## Statistik Deskriptif
Hasil statistik deskriptif disajikan pada tabel di bawah ini.
Tabel 2 Statistik Deskriptif STRUKTUR_MODAL PROFITABILITAS NBTS Mean 0.467429 897.4000 0.092743 Median 0.450000 729.0000 0.032000 Maximum 1.060000 2229.000 0.333000 Minimum 0.130000 19.00000 0.004000 Std. Dev. 0.299464 585.5490 0.100162 Skewness 0.522563 0.955592 1.087180 Kurtosis 1.933972 3.274297 2.828731 Jarque-Bera 3.250195 5.436466 6.937543 Probability 0.196892 0.065991 0.031155 Sum 16.36000 31409.00 3.246000 Sum Sq. Dev. 3.049069 11657500 0.341103 Observations 35 35 35
Sumber: Data diolah penulis (2022)
Pada  variabel  struktur  modal  mempunyai  nilai  minimum  0.130000  yang  diperoleh Ekadharma  International  Tbk  pada  tahun  2019,  nilai  maksimum  sebesar  1.060000  yang diperoleh  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk,  PT  pada  tahun  2020,  nilai  rata-rata  sebesar 0.467429  sedangkan  nilai  standar  deviasi  adalah  sebesar 0.299464. Pada  variabel Profitabilitas  mempunyai  nilai  minimum  19.00000,  yang  diperoleh  Semen  Baturaja
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
(Persero) Tbk pada tahun 2020, nilai maksimum sebesar 2229.000 yang diperoleh Delta Jakarta Tbk  pada  tahun  2018,  nilai  rata-rata  sebesar  897.4000,  sedangkan  nilai  standar deviasi  adalah  sebesar  585.5490.  Pada  variabel non-debt  tax  shield mempunyai  nilai minimum 0.004000 yang diperoleh Semen Baturaja (Persero) Tbk pada tahun 2020, nilai maksimum sebesar 0.333000 yang diperoleh Ades Waters Indonesia Tbk, PT pada tahun 2016,  nilai  rata-rata  sebesar 0.092743  sedangkan  nilai  standar  deviasi  adalah  sebesar 0.100162.

## Pemilihan Model
Uji  Regresi  Data  Panel  guna  menentukan  estimasi  model  yang  lebih  tepat  diantara common  effect  model atau  dalam  menentukan  diantara  dua  model  tersebut  maka digunakan uji  chow,  uji  hausman dan uji  langrange  multiplier bila  diperlukan  sebagai  uji pemilihan model regresi data panel.

## Uji Chow
Apabila  probabilitas cross-section  chi-square lebih  kecil  dari  0,05  maka  yang  dipilih adalah common  effect  model .  Apabila  probabilitas cross-section  chi-square lebih  besar dari 0,05 maka yang dipilih adalah fixed effect model.
“ Tabel 3.Uji Chow ”
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: Untitled
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 28.115619 (6,26) 0.0000 Cross-section Chi-square 70.466588 6 0.0000

## Sumber: Data diolah eviews 9 (2022) ”
Tabel 3 menjelaskan hasil pengujian antara common effect dan fixed effect diperoleh nilai  probabilitas cross-section  chi-square sebesar  0.00000.  Dengan  nilai  probabilitasnya lebih kecil dari alfa 5% (0.0000 < 0,05). Dengan demikian Ho ditolak sehingga model yang tepat digunakan adalah model common effect model. ”

## Uji Hausman
Apabila  Probabilitas cross-section  random lebih  kecil  dari α = 0,05 maka model yang digunakan  adalah fixed  effect  model. Apabila  probabilitas cross-section  random lebih besar dari α = 0,05 maka yang digunakan adalah random effect model.
“ Tabel 4. Uji Hausman ”
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 0.528406 2 0.7678
Sumber: Data diolah eviews 9 (2022) ”
Tabel 4 dapat dilihat nilai probabilitas (Prob) cross section random adalah 0.7678 yang artinya lebih besar dari tin gkat signifikansi α (5%). Sehingga demikian metode data panel yang tepat antara Fixed Effect Model (FEM) dengan Random Effect Model (REM) adalah Random Effect Model. ”

## Uji Langrange Multiplier
Uji Lagrangge Multiplier dalam peneltian ini digunakan untuk memilih manakah modek yang  lebih  tepat  diantara  model common  effect atau random  effect dalam  model persamaan regresi data panel. Apabila Probabilitas cross-section < α = 0,05 maka model yang  digunakan  adalah random  effect  model. Apabila  probabilitas cross-section >  α  = 0,05 maka yang digunakan adalah common effect model.
“ Tabel 5. Uji Langrange Multiplier ”
Lagrange Multiplier Tests for Random Effects
Null hypotheses: No effects Alternative hypotheses: Two-sided (Breusch-Pagan) and one-sided (all others) alternatives
Test Hypothesis Cross-section Time Both Breusch-Pagan 45.03506 2.264421 47.29948 (0.0000) (0.1324) (0.0000) Honda 6.710817 -1.504799 3.681210 (0.0000) -- (0.0001) King-Wu 6.710817 -1.504799 3.078680 (0.0000) -- (0.0010) Standardized Honda 8.451866 -1.338658 1.875075 (0.0000) -- (0.0304) Standardized King-Wu 8.451866 -1.338658 1.154529 (0.0000) -- (0.1241) Gourierioux, et al.* -- -- 45.03506 (< 0.01) *Mixed chi-square asymptotic critical values: 1% 7.289 5% 4.321 10% 2.952
Sumber: Data diolah eviews 9 (2022) ”
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Hasil  uji Lagrange  Multiplier (LM)  di  atas  menunjukkan  hasil  bahwa  nilai  LM  hitung adalah 0.0000 < 0,05 artinya, nilai LM hitung < chi-squared tabel maka model yang dipilih adalah random effect model .

## Kesimpulan Model
Tabel 6 Kesimpulan Pengujian Model Regresi Data Panel No Metode Pengujian Hasil 1 Uji Chow Common Effect vs Fixed Effect Common effect model 2 Uji Hausman Fixed Effect vs Random Effect Random Effect model 3 Uji Lagrange Multiplier (LM) Common Effect vs Random Effect Random Effect model Sumber: Data diolah penulis (2022)
Hasil  uji  berpasangan  terhadap  model  regresi  data  panel  pada  tabel  6,  dapat disimpulkan bahwa model Random Effect model akan digunakan dalam penelitian ini.

## Asumsi Klasik Uji Normalitas
Berguna  menguji  normalitas  data  menggunakan  eviews  ada  dua  cara,  yaitu  dengan menggunakan  histogram  dan  uji  Jarque-bera.  Jarque-bera  adalah  uji  statistik  untuk mengetahui apakah data berdistribusi normal atau tidak. Menurut Gujarati (2016) deteksi dengan  melihat  Jarque  Bera  yang  merupakan  asimtotis  (sampel  besar  dan  didasarkan atas residual Ordinary Least Square ). Jika nilai probabilitas > 0.05 maka data berdistribusi normal. Bila probabilitas < 0.05 maka data tidak berdistribusi normal.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 Series: Standardized Residuals Sample 2016 2020
Observations 35 Mean 1.49e-16 Median -0.056921 Maximum 0.545680 Minimum -0.374092 Std. Dev. 0.267458 Skewness 0.404059 Kurtosis 1.948088 Jarque-Bera 2.566047 Probability 0.277198
“ Gambar 1. Hasil Uji Normalitas ”
Gambar  1 menunjukan semua  variabel  pada  pengujian  model  ini  berdistribusi  normal atau  dapat  dikatakan  bahwa  persyaratan  normalitas  dapat  dipenuhi.  Hal  ini  dapat  dilihat dari Jarque Bera pada penelitian ini sebesar 2.566047 dengan probability 0.277198 lebih besar dari tingkat signifikansi 0,05.

## Uji Multikolineritas
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
“Menurut Gujarati (2016), jika koefisien korelasi antar variabel bebas > 0,8 maka dapat disimpulkan  bahwa  model  mengalami  masalah  multikolinearitas ”.  Sebaliknya,  koefisien korelasi < 0,8 maka model bebas dari multikolinearitas.
Tabel 7 Hasil Uji Multikolinearitas PROFITABILITAS NBTS PROFITABILITAS 1.000000 0.528766 NBTS 0.528766 1.000000 Sumber: Data diolah eviews 9 (2022)
Dari tabel 7 kita dapat menyimpulkan bahwa tidak terjadi  multikolinearitas, karena nilai koefisien korelasi antar variabel independen lebih kecil daripada 0,8.

## Uji Heteroskedastisitas
“Uji  Glejser  digunakan  untuk  meregresi  nilai  absolute  residual  terhadap  variabel independen.  Jika  hasil  tingkat  kepercayaan  uji  Glejser  >  0,05  maka  tidak  terkandung heteroskedastisitas ”.
Tabel 8 Hasil Uji Heteroskedastisitas
Dependent Variable: RESAB Method: Panel Least Squares Date: 01/29/22   Time: 22:11 Sample: 2016 2020 Periods included: 5
Cross-sections included: 7 Total panel (balanced) observations: 35 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.297636 0.040679 7.316688 0.0000 PROFITABILITAS -7.25E-05 4.48E-05 -1.617552 0.1156 NBTS -0.046791 0.261871 -0.178679 0.8593
Sumber: Data diolah eviews 9 (2022)
Hasil  uji  heteroskedastisitas  di  atas,  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  model  regresi tidak  terdapat  masalah  pada  uji  heteroskedastisitas  karena  nilai  probabilitas  masing- masing variabel lebih besar dari 0,05.

## Uji Autokorelasi

## Tabel 9 Hasil Uji Autokorelasi
R-squared 0.146874     Mean dependent var -0.008214 Adjusted R-squared 0.078624     S.D. dependent var 0.109951 S.E. of regression 0.105540     Akaike info criterion -1.558488 Sum squared resid 0.278470     Schwarz criterion -1.415752 Log likelihood 24.81884     Hannan-Quinn criter. -1.514852 F-statistic 2.151993     Durbin-Watson stat 1.837327 Prob(F-statistic) 0.137299
Sumber: Data diolah eviews 9 (2022)
Berdasarkan tabel 8, menggunakan Uji durbin watson dapat dilihat bahwa nilai durbin watson sebesar 1.837327 masuk dalam interval 1,55 – 2,46 sehingga dapat disimpulkan bahwa data dalam variabel penelitian ini tidak terdapat autokorelasi.

## Analisis Regresi Data Panel
“ Tabel 10. Regresi Data Panel ”
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.627308 0.128204 4.893046 0.0000 PROFITABILITAS -0.000234 6.20E-05 -3.772644 0.0007 NDTS 0.540074 0.300379 1.797975 0.0816
Sumber: Data diolah eviews 9 (2022) ”
Dengan  uji  regresi  data  panel  diperoleh  model  persamaan  sesuai  tabel  diatas  yaitu: Y=0.627308 -0.000234 X 1 + 0.540074X 2 Nilai  konstanta  (α)  sebesar  0.627308 menunjukkan  bahwa  jika  variabel  independen yang  terdiri  dari  Profitabilitas  (X 1 )  dan non-debt  tax  shield (X 2 )  dalam  keadaan  konstan maka  nilai  variabel  struktur  modal sebesar  0.627308. Variabel  profitabilitas  (X 1 ) memiliki nilai  koefisien  regresi  sebesar  -0.000234  tanda  negatif,  artinya  setiap  kenaikan  1%  dari profitabilitas, maka nilai  struktur modal akan turun sebesar -0.000234. Variabel non-debt tax  shield memiliki  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0.540074  dengan  tanda  positif,  artinya setiap kenaikan 1% dari non-debt tax shield , maka nilai struktur modal akan naik  sebesar 0.540074 dengan asumsi variabel independen yang lain tetap.

## Pengujian Hipotesis
Uji T Parsial
Tabel 11. Uji Hipotesis Parsial ” Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.627308 0.128204 4.893046 0.0000 PROFITABILITAS -0.000234 6.20E-05 -3.772644 0.0007 NDTS 0.540074 0.300379 1.797975 0.0816
Sumber: Data diolah eviews 9 (2022) ”
Profitabilitas mempunyai nilai probability 0.0007 lebih kecil dari 0,05 maka H 2 diterima. Hal  ini  berarti  bahwa  variabel  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  Struktur Modal. Non-debt tax shield mempunyai nilai probability 0.0816 lebih besar dari 0,05 maka H 3 ditolak. Hal ini berarti bahwa variabel Non-debt tax shield tidak berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal.

## Uji F Simultan
Tabel 12. Uji Hipotesis Simultan ” Weighted Statistics R-squared 0.325684     Mean dependent var 0.073912 Adjusted R-squared 0.283539     S.D. dependent var 0.125325 S.E. of regression 0.106080     Sum squared resid 0.360096 F-statistic 7.727753     Durbin-Watson stat 1.040162 Prob(F-statistic) 0.001827

## Sumber: Data diolah eviews 9 (2022) ”
Tabel 12 dapat dilihat, bahwa nilai Prob (F-statistic) lebih kecil dari 0,05 yaitu 0.001827 maka  Ha  diterima  yang  artinya    terdapat  pengaruh  secara  simultan  antara  variabel Profitabilitas (X 1 ) dan non-debt tax shield (X 2 ) terhadap Struktur Modal (Y).

## Uji F Koefisien Determinasi
Tabel 13. Uji Koefisien Determinasi ”
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
R-squared 0.325684     Mean dependent var 0.073912 Adjusted R-squared 0.283539     S.D. dependent var 0.125325 S.E. of regression 0.106080     Sum squared resid 0.360096 F-statistic 7.727753     Durbin-Watson stat 1.040162 Prob(F-statistic) 0.001827

## Sumber: Data diolah eviews 9 (2022) ”
Dari Tabel 13 nilai koefisien determinasi Adjusted R-squared sebesar 0.283539. Hal ini menunjukkan  bahwa  semua  variabel  bebas,  yaitu  Profitabilitas  dan Non-debt  tax  shield secara simultan mempengaruhi variabel Struktur Modal sebesar 28,3%, sisanya sebesar 71,7%  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  yang  tidak  termasuk  variabel  yang  diteliti  dalam penelitian ini.

## Pembahasan

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  pengujian  yang  dilakukan  pada  penelitian  ini,  hasil  menunjukan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Artinya perusahaan  yang  memiliki  tingkat  keuntungan  yang  tinggi  maka  struktur  modal perusahaan  akan  semakin  rendah.  Hal  ini  sejalan  dengan Pecking  Order  theory menyatakan  bahwa  perusahaan  lebih  mengutamakan  pendanaan  internal.  Perusahaan dengan  profitabilitas  tinggi  memiliki  dana  internal  yang  memadai  sehingga  perusahaan akan  menggunakan  dana  internal  terlebih  dahulu.  Semakin  tinggi  profit  yang  dihasilkan perusahaan,  maka  akan  semakin  mengurangi  struktur  modal  perusahaan  yang  berasal dari  hutang.  Perusahaan  dengan  tingkat  keuntungan  yang  tinggi,  umumnya menggunakan hutang yang relatif sedikit karena dengan keuntungan yang tinggi tersebut dapat  digunakan  sebagai  sumber  dana.  Penjelasan  ini  didukung  dengan  jurnal  yang dilakukan  oleh  Udayani  dan  Suaryana  (2013),  Handojo  (2015),  Nanda  dan  Retnani (2017),  Yushinta  dan  Suryandari  (2010)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas berpangaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal.
Pengaruh Non-debt tax shield terhadap Struktur Modal “ Berdasarkan  pengujian  yang  dilakukan  pada  penelitian  ini,  hasil  menunjukan  bahwa non-debt  tax  shield berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal. Artinya  NDTS  adalah  efisiensipajak  sebagai  akibat  dari  pembebanan  depresiasi  aktiva berwujud yang dapat mempengaruhi struktur  modal  perusahaan. Hal ini sejalan dengan pecking order Theory berdampak positif pada struktur modal, karena perusahaan dengan aktiva  tetap  akan  memperbanyak  keuntungan    pajak  dalam    bentuk  biaya  penyusutan (Tirsono, 2008)  (dalam  Dewi  dan  Dana,  2017). Struktur modal ditentukan oleh NDTS bukan  hutang.  Penyusutan  dan    amortisasi  berfungsi  mengurangi  hutang,  karena penyusutan  dan  amortisasi  adalah  arus  kas  asal  modal  perusahaan  yang    bisa mengurangi    hutang. ” Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan    Rizky dkk  (2013)  dan  Murhadi  (2012)  yang  menyatakan non  debt  tax  shield tidak  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal. ”
Pengaruh Profitabilitas dan Non-debt tax shield terhadap Struktur Modal “Berdasarkan  pengujian  yang  dilakukan  pada  penelitian  ini,  hasil  menunjukan  bahwa profitabilitas dan Non-debt tax shield berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Hal ini  sejalan  dengan Pecking  Order  Theory menjelaskan  mengapa  perusahaan  yang mempunyai  tingkat  keuntungan  yang  lebih  tinggi  justru  mempunyai  tingkat  utang  yang lebih  kecil.  Perusahaan  dengan  profit  lebih  tinggi  akan  selalu  memiliki  utang  yang  lebih rendah  dalam  struktur  modalnya  karena,  perusahaan  dapat  menyediakan  dana  internal yang  dapat  digunakan  untuk  pembiayaan  aktivitas  operasional  dari  pada  menggunakan
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
utang (Stella, 2015) ”. “Menurut Trade Off Theory , NDTS berupa depresiasi dan amortisasi merupakan pendorong bagi perusahaan untuk mengurangi hutang karena depresiasi dan amortisasi merupakan arus kas sebagai sumber modal dari dalam perusahaan sehingga dapat  mengurangi  pendanaan  dari  hutang ”. “Menurut Suripto (2015) non  debt  tax shield adalah perlindungan pajak yang memberikan insentif yang kuat terhadap utang, terutama bagi perusahaan yang mempunyai pendapatan kena pajak yang cukup besar ”. ” Penjelasan  ini  didukung  dengan  jurnal  yang  dilakukan  oleh  Stella  (2015)  dan Yuliandi,  Mulyadi, dan Yusuf (2016) yang menyatakan bahwa Profitabilitas dan Non-debt tax shield memiliki pengaruh yang bersifat positif terhadap struktur modal.

## E. KESIMPULAN
Dari  hasil  analisis  mengenai  apakah  profitabilitas  dan non-debt  tax  shield mempengaruhi struktur modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  pada  periode  2016-2020  dapat  ditarik  kesimpulan  sebagai  berikut  :  bahwa “Profitabilitas  terbukti  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2016- 2020 ”. “ Non-debt  tax  shield (NDTS)  terbukti  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2016-2020 ”. “Profitabilitas dan Non-debt tax shield (NDTS) terbukti  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  tahun  2016-2020 ”. Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  memperluas  objek  penelitian  agar  ruang  lingkup lebih luas. Serta menambah variabel yang tidak di uji dalam penelitian ini, seperti ukuran perusahaan dll. Disarankan juga untuk menambah periode terbaru dalam penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Albayrak, A, S. (2019). The Firm Specific Capital Structure Determinants of Turkish Firms Listed in Istanbul Stock Exchange: A Structural Equation Approach. IBAD Journal of Social Sciences, Hal 530-559.
Antoni,  C,  C.,  &  Susanti,  F.  (2016).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Benefita, 1 (2), 78-94.
Cahyani,  Nilam  Indah  dan  Handayani,  Nur  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas, Size, Kepemilikan Institusional, Tangibility terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi. 6 (2).
Dahlena,  M.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,  Resiko  Bisnis,  Profitabilitas  Terhadap  Struktur Modal  Pada  Perusahaan  Textile  dan  Garment  yang  Terdafar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi & Bisnis . 1693-7597.
Dewi,  N.  K.  T.  S.,  &  Dana,  I.  M.  (2017).  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Likuiditas,  Non- Debt  Tax  Shield  dan  Fixed  Asset  Ratio  terhadap  Struktur  Modal. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 6 (2):772-801.
Effendi,  M.,  &  Nugraha.  (2018).  Return  on  Assets,  Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ekonomi dan Bisnis 2 (1) 44 – 54.
Eugene  F,  B.,  &  Houston,  J.  F.  (2014). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan .  Jakarta: Salemba Empat.
Fahmi,  I.  (2016). Pengantar  Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Soal  Jawab .  Bandung: Alfabeta.
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Gharaibeh, O.K., & AL-Tahat, S. (2020). Determinants of capital structure: evidence from Jordanian  service  companies. Investment  Management  and  Financial  Innovations, 17 (2), 364-376
Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  program  IBM  SPSS  25 .  Badan Penerbit Universitas Diponegoro: Semarang.
Gitman,  Lawrence  J.,  dan  Chad  J.  Zutter.  (2015).  Principles  of  managerial  finance  14th edition. United States of America: Pearson Education Limited.
Hakim,  L.,  Sunardi,  N.  (2017).  Determinant  of  leverage  and  it's  implication  on  company value  of  real  estate  and  property  sector  listing  in  IDX  period  of  2011-2015. Man  in India , 97 (24), pp. 131-148.
Handojo,  I.  (2015).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  Struktur  Modal. Jurnal  Bisnis  dan Akuntansi 17 (Ia).
Haron,  R.  (2018).  Ownership  and  Debt  Financing:  Indonesia  Evidence.  DOI: 10.5772/intechopen.70618.
Hery. (2016). Akuntansi Dasar . Jakarta: PT. Grasindo.
Husain, T., & Sunardi, N. (2020). Firm's Value Prediction Based on Profitability Ratios and Dividend Policy. Finance & Economics Review , 2 (2), 13-26.
Kadim, A., & Sunardi, N. (2022). Financial Management System (QRIS) based on UTAUT Model  Approach  in  Jabodetabek. International  Journal  of  Artificial  Intelligence Research , 6 (1).
Kadim, A.,  Sunardi,  N  &  Husain, T. (2020). The  modeling firm's  value  based  on financial ratios, intellectual capital and dividend policy. Accounting , 6(5), 859-870.
Kasmir. (2016). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta : Rajawali Pers
Liem,  J.  H.,  Murhadi,  W.  R.,  &  Sutejo,  B.  S.  (2013).  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi Struktur Modal pada Industri Consumer Goods yang Terdaftar di BEI periode 2007 – 2011. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya , 2 (1), 1-11.
Maryanti,  E.  (2016).  Analisi  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Perrtumbuhan Penjualan,  Dan  Sektor  Aktiva  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sektor Industri  Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Dibursa  Efek  Indonesia. Riset Akuntansi dan Keuangan Indonesia. 1 (2).
Mouna, Z., & Hedi, N. (2015). Determinants of Capital Structure: Evidence from Tunisian Listed Firms. International Journal of Business and Management, 10 (9).
Murhadi,  W.  R.  (2012).  Determinan  Struktur  Modal:  Studi  di  Asia  Tenggara. Jurnal Manajemen  dan  Kewirausahaan  (Journal  of  Management  and  Entrepreneurship) , 13 (2), 91-98.
Mustafa. (2017). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: CV.Andi Offset.
Nanda,  D.  W.,  &  Retnani,  E.D.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan  Institusional,  dan  Resiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Ilmu dan Riset Akuntansi 6 (3):945-962.
Nardi  Sunardi  Et  Al  (2020).  Determinants  of  Debt  Policy  and  Company’s  Performance, International Journal of Economics and Business Administration Volume VIII Issue 4,
204-213
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Natasari, E. Y., & Januarti, I. (2014). Pengaruh Non debt tax shield dan Dividend Payout RatioTerhadap Penggunaan Hutang. Journal of Accounting, 3 (2), 1-9.
Nguyen, D. (2014). Determinants of Capital Structure in Vietnam. ssrn.com.
Nisak, N. K., & Ardiansari, A. (2016). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal dan Harga Saham Pada Perusahaan yang Tergabung dalam LQ 45 Periode Tahun 2011-2013. Management Analysis Journal, 5 (2), 88 –95.
Nurita,  D.,  &  Mawardi,  W.  (2012). Analisis  Pengaruh  Profitabilitas,  Firm  Size,  Non  Debt Tax  Shield,  Dividen  Payout  Ratio  dan  Likuiditas  Terhadap  Struktur  Modal  (Pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun 2007-2010) (Doctoral dissertation, Fakultas Ekonomika dan Bisnis.
Putri,  I.  A.,    dan  Dillak,  V.  J.  (2018).  Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan,  Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, dan Non-Debt Tax Shield Terhadap Struktur Modal. 2(2), 41-50.
Riyanto. B. (2016). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: BPFE.
Sari, D., Handa, A., Djazuli, & Siti, A. (2013). Determinan Struktur Modal dan Dampaknya terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Aplikasi Manajemen. 11 (1): Hal 77-84.
Sjahrial, D. (2014). Manajemen Keuangan Lanjutan . Jakarta: Mitra Wacana Gramedia.
Solihin, D. (2019). Pengaruh Current Ratio Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Return On Asset (Roa) Pada Pt Kalbe Farma, Tbk. KREATIF : Jurnal Ilmiah Prodi Manajemen Universitas Pamulang, 7 (1), 115-122.
doi: http://dx.doi.org/10.32493/jk.v7i1.y2019.p115-122
Stella (2015) Pengaruh Profitabilitas, Non-Debt Tax Shield Dan Karakteristik Perusahaan Terhadap Struktur Modal. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi 17 (1).
Sudana, I. M. (2015). Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: Erlangga.
Sugiyono.  (2017). Metode  Penelitian  Pendiidikan  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D . Bandung: Alfabeta.
Sukamulja, S., (2017), Pengantar Pemodelan Keuangan Dan Analisis Pasar Modal (Edisi 1), Yogyakarta, Andi Offset.
Sunardi,  N.,  &  Lesmana,  R.  (2020).  Konsep  Icepower  (Wiramadu)  sebagai  Solusi Wirausaha  menuju  Desa  Sejahtra  Mandiri  (DMS)  pada  Masa  Pandemi  Covid- 19. JIMF (Jurnal Ilmiah Manajemen Forkamma) , 4 (1).
Sundari, D., & Susilowobowo, J. (2016). Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Non-Debt Tax Shield  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sektor  Keuangan. Jurnal  Ilmu Manajemen, 1 (1), 1-12.
Suripto.  (2015). Manajemen  Keuangan:  Strategi  Penciptaan  Nilai  Perusahaan  Melalui Pendekatan Economic Value Added . Edisi Ke-1.Bandung: Alfabeta
Sutomo,  S., Wahyudi,  S.,  Pangestuti,  I.  R.,  &  Muharam,  H.  (2020). The  determinants  of capital  structure  in  coal  mining  industry  on  the  Indonesia  Stock  Exchange. Investment Management and Financial Innovations, 17(1), 165 –174.
Udayani,  D.,  &  Suryana,  A.  2013.  Pengaruh  profitabilitas  dan  investment  oportunity  set pada struktur modal, E-Journal Akuntansi Universitas Udaya 4 (2): 299-314.
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Umer,  U.  M.  (2014).  Determinants  of  Capital  Structure:  Empirical  Evidence  from  Large Taxpayer share Companies in Ethopia. Small International Journal of Economic dan finance, 6 (1), 53-65.
Widayanti.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Tingkat  Pertumbuhan  Perusahaan,  Likuiditas, dan  pajak  terhadap  Struktur  Modal  pada  Sektor  Pariwisata. E-Jurnal  Manajemen Unud. 5 (6).
Widodo, M. W., & Djawahir, A. H. (2014). Pengaruh Tangibility, Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan,  Non  Debt  Tax  Shields,  Cash  Holding  dan  Ukuran  Perusahaan terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Listing di BEI Tahun 2010-2012). Jurnal Aplikasi Manajemen , 12 (1), 143-150
Yushinta, P., & E. Suryandari. (2010). Analisis Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal  (studi  empiris  pada  perusahaan manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Investasi 11 (2): 179-188.