## Apakah Pembatasan Sosial Berskala Besar (PSBB) Berdampak Terhadap Average Abnormal Return? (Studi Pada Pasar Modal Indonesia)
Dewi Larasati 1 , Lusianus Heronimus Sinyo Kelen 2
Program Studi Manajemen, Fakultas Ilmu-Ilmu Sosial, Universitas Kristen Wira Wacana Sumba, Waingapu, Indonesia 1
Program Studi Manajemen, Fakultas Ilmu-Ilmu Sosial, Universitas Kristen Wira Wacana Sumba, Waingapu, Indonesia 2

## Abstract
This study aims to prove whether there is a difference before and after an event occurred which have an impact on various fields and the surrounding environment. The event referred to in this research is Covid- 19,  especially  when  the  Indonesian  Government  issued  a  PSBB  policy  for  the  first  time  in  the  Special Capital  Region  of  Jakarta.  This  condition  certainly  impacts  all  sectors  including  stock  trading  on  the Indonesia Stock Exchange. By using a sample of 681 companies on the Indonesia Stock Exchange with a study period of 2 months (27 February to 29 May 2020) and fulfilling the criteria specified in the study and using the paired sample t-test, the results show that there is no difference before and after a PSBB incident occurred. So it can be concluded that the PSBB has no impact on the average abnormal return obtained by investors.
Keywords: event study; average abnormal return; and large-scale social restrictions.

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan apakah terdapat perbedaan sebelum dan sesudah terjadi suatu peristiwa ( event study ) yang membawa dampak pada berbagai bidang dan lingkungan sekitarnya. Peristiwa yang maksud dalam penelitian ini adalah Covid-19, khususnya ketika Pemerintah Indonesia mengeluarkan kebijakan PSBB pertama kali di Wilayah Daerah Khusus Ibukota Jakarta. Kondisi ini tentunya berdampak pada seluruh sektor termasuk pada perdagangan saham di Bursa Efek Indonesia. Dengan menggunakan sampel sebanyak 681 perusahaan di Bursa Efek Indonesia dengan periode penelitian selama 2 bulan (27 Februari  sampai  29  Mei  2020)  serta  memenuhi  kriteria  yang  ditentukan  dalam  penelitian  serta menggunakan pengujian paired sample t-test , hasilnya yang menunjukkan bahwa tidak adanya perbedaan sebelum  dan  sesudah  terjadi  suatu  peristiwa  PSBB.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  PSBB  tidak berdampak pada average abnormal return yang diperoleh investor.
Kata Kunci: event study; average abnormal return ; pembatasan sosial berskala besar.
Corresponding author. kireynadewi@gmail.com dan sinyokelen@unkriswina.ac.id History of article. Received: Oktober 2020, Revision: Desember 2020, Published: Maret 2021

## PENDAHULUAN
Harga  saham  merupakan  refleksi  nilai suatu  perusahaan  dan  merupakan  tujuan utama  dalam  manajemen  keuangan.  Saham dapat dipengaruhi berbagai faktor (dibagi ke dalam  dua  bagian  besar),  yaitu  faktor ekonomi  dan  non-ekonomi.  Semakin  baik atau tinggi harga saham, tentunya berdampak pada kesempatan investasi yang semakin baik di  masa  yang  akan  datang.  Faktor  ekonomi menjelaskan suatu kondisi yang berhubungan
erat  dengan  fundamental  atau  kinerja  pada suatu perusahaan, seperti pembagian dividen, perubahan  strategi  dalam  rapat  umum pemegang saham, informasi penting bagi para investor, dan sebagainya. Faktor non ekonomi menjelaskan  kondisi  yang  berhubungan dengan  faktor  dari  luar  perusahaan,  seperti kebijakan pemerintah, hasil pemilihan umum, perubahan  nilai  tukar  mata  uang  (kurs), inflasi,  penetapan  suku  bunga  (Oktavia  & Nugraha, 2018).

## Dewi Larasati dan Lusianus Heronimus Sinyo Kelen
Apakah  Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  (PSBB)  berdampak  terhadap  Average Abnorma Retur? (Studi Pada Pasar Modal Indonesia)
Informasi  dari  suatu  peristiwa  atau kejadian dapat memberikan reaksi pada pasar saham. Peristiwa negatif seperti ledakan bom dapat mempengaruhi investor dalam berinvestasi karena berkaitan dengan keamanan  berinvestasi.  Misalnya,    ledakan bom  di  hotel  JW  Marriot  dan  Ritz  Carlton (Kelen  &  Pakereng,  2009)  atau  peristiwa Bom Plaza Sarina (Rahmawati & Pandansari, 2016).  Tidak  hanya  peristiwa  tersebut, terdapat pula peristiwa yang bisa berdampak positif  terhadap  investor  dalam  melakukan investasi. Misalnya, pergantian atau reshuffle kabinet  (Syafitri  et  al.,  2012),  hasil perhitungan cepat pemilihan umum (Saraswati & Mustanda,  2018), sampai pada pengumuman  penurunan  harga  bahan  bakar minyak (Choriliyah et al., 2014).
Berdasarkan  data  dari  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  (2020)  Pada  bulan  Maret 2020,  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (selanjutnya  disingkat  IHSG)  mengalami penurunan  nilai  yang  sangat  signifikan dibandingkan bulan-bulan sebelumnya, IHSG terendah bulan Maret 2020 sampai pada nilai 3.937,632 dan berakhir dengan nilai 4.538,930  pada  akhir  bulan  Maret  tersebut. Sedangkan aktivitas jumlah perdagangan juga mengalami  penurunan pada bulan  Desember 2019 sampai awal Maret 2020 dan mengalami kenaikkan  kembali  menjelang  akhir  bulan Maret 2020.
Fenomena ini juga terjadi pada berbagai negara  (termasuk  di  wilayah  Indonesia), penyebabnya  yaitu  penyakit  virus  corona 2019  atau  biasa  dikenal  dengan  Covid-19 yaitu  virus  atau  penyakit  yang  membawa dampak  besar  untuk  kesehatan,  serta berimbas  pada  kegiatan  perekonomian, perdagangan  dan  berbagai  sektor  lainnya. Oleh  sebab  itu,  Pemerintah  Indonesia mengeluarkan kebijakan atas penyakit tersebut  yaitu  Pembatasan  Sosial  Berskala Besar  (selanjutnya  disingkat  PSBB)  per wilayah  di  Indonesia,  artinya  tidak  semua wilayah  Indonesia  diberlakukan  PSBB.
Kebijakan  ini  hanya  berlaku  di  daerah  yang kasus Covid-19 mengalami lonjakan (tinggi).
PSBB DKI Jakarta diatur melalui dasar hukum  sekaligus  panduan  bagi  penerapan PSBB:  Peraturan  Gubernur  DKI  Jakarta Nomor 33 Tahun 2020 tentang Pelaksanaan Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  dalam Penanganan  Penyakit  Virus  Corona  2019 (Covid-19)  di  Daerah  Khusus  Ibukota Jakarta.  Ditetapkan  pada  9  April  2020  dan dilaksanakan  pada  10  April  2010.  Terdapat lima hal  yang diatur pada penerapan PSBB. Pertama, membatasi aktivitas sosial, ekonomi,  keagamaan,  budaya,  pendidikan, dan  mobilitas  orang.  Kedua,  pengendalian pergerakan  orang.  Ketiga,  rencana  isolasi terkendali.  Keempat,  pemenuhan  kebutuhan pokok  masyarakat,  dan  kelima,  penegakkan sanksi.
PSBB  dimaksud  untuk  membatasi kegiatan atau aktivitas tertentu dari penduduk atau  masyarakat  dalam  suatu  wilayah  yang terinfeksi  Covid-19  yang  tinggi.  Kebijakan ini  bermanfaat  agar  dapat  memutus  atau meminimalisasi rantai penyebaran Covid-19 dengan  cara  menghentikan  semua  aktivitas perekonomian selama waktu yang ditentukan Pemerintah.  Penerapan  PSBB  diatur  dalam Peraturan Pemerintah Nomor 21 Tahun 2020 yang  ditandatangani  oleh  Presiden  Joko Widodo pada selasa, 31 Maret 2020.
Hal  ini  juga  tentunya  membawa pengaruh  dalam  perusahaan  yang  tercermin pada  penurunan  harga  saham.  Para  investor cenderung  menarik  kembali  investasinya, karena  ada  ketakutan  dalam  berinvestasi. Kondisi ini mencerminkan ketidakpastian dan ketidakstabilan  keuangan  perusahaan  juga akan  terjadi.  Fenomena  ini  menarik  untuk diteliti  karena  PSBB  dilihat  sebagai  suatu kejadian  atau  peristiwa  negatif  yang  bisa berdampak  atau  mempengaruhi return dari investor pada pasar modal termasuk di BEI.
Dalam  manajemen  keuangan,  perilaku tersebut  dapat  dilihat  melalui average abnormal  return (AAR).  Indikator  tersebut satu  nilai  menggambarkan  keseluruhan
abnormal  return  yang  didapatkan  oleh investor  pada  pasar  modal  (Rahmawati  & Pandansari,  2016).  AAR  menunjukkan  rata- rata dari selisih antara return yang sebenarnya dengan return yang  diharapkan  investor. Berdasarkan  fenomena  tersebut,  tujuan  dari penelitian  ini  adalah  membukti  perbedaan average  abnormal  return sebelum  dan sesudah PSBB efek dari Covid-19.
Teori  yang  menjadi  landasan  utama dalam  penelitian  ini  yaitu Efficient  Market Hypothesis (EMH)  atau  Hipotesis  Pasar Efisien  pertama  kali  dikembangkan  oleh seorang ahli keuangan yang bernama Eugene F.  Fama  pada  tahun  1969.  Hipotesis  ini menjelaskan  bahwa  harga  sebuah  aset merefleksikan  keseluruhan  informasi  yang tersedia  di  pasar,  artinya  harga  saham  akan selalu diperjualbelikan pada harga wajarnya.
Seorang investor bisa dengan beruntung membeli  sebuah  saham  yang  memberikan keuntungan besar dalam jangka pendek, akan tetapi dalam jangka panjang, investor tersebut tidak  dapat  memperoleh return yang  jauh melampaui return yang  diperoleh  pasar secara rata-rata. Segala informasi yang dapat memberikan  dampak  pada  harga  saham tersedia secara terbuka dan dapat diakses oleh semua  investor.  Sesaat  setelah  informasi diterima,  investor  akan  segera  bereaksi  atau meresponnya.  Hal  ini  memberikan  pengaruh pada  harga  saham  yang  segera  melakukan penyesuaian (Fama, 1970).
Bodie et al. (2018) menjelaskan pasar modal yang efisien oleh Fama terbagi dalam tiga  bentuk  yaitu:  Pertama,  bentuk  efisien yang lemah ( weak form efficiency ) menjelaskan  sulit  bagi  investor  untuk mendapatkan  keuntungan,  karena  harga sebuah  saham  sudah  mencerminkan  seluruh informasi  yang diperoleh dengan memeriksa data  historis  perdagangan  di  pasar  seperti harga  saham,  volume  perdagangan  tingkat suku  bunga  jangka  pendek.  Bentuk  efisiensi ini  menyiratkan  bahwa  analisis  tren  adalah hasil yang sia-sia. Data harga saham masa lalu tersedia  untuk  umum  dan  hampir  tidak  ada biaya  untuk  mendapatkannya.  Hipotesis bentuk  lemah  menyatakan  bahwa  jika  data
tersebut  pernah  menyampaikan  sinyal  yang dapat diandalkan tentang kinerja masa depan, semua investor telah belajar untuk mengeksploitasi  sinyal.  Pada  akhirnya, bentuk  ini  menjelaskan  bahwa  harga  sama kemarin  bisa  dengan  kuat  mempengaruhi serta memproyeksikan harga saham hari ini.
Kedua,  bentuk  efisiensi  setengah  kuat ( semi  strong  form  efficiency ),  menjelaskan bahwa  keseluruhan  informasi  yang  tersedia untuk publik (atau yang disebut juga dengan informasi yang terpublikasi) tentang prospek perusahaan harus telah tergambar pada harga saham.  Selain  harga  sebelumnya,  informasi tersebut termasuk data fundamental perusahaan,  produk,  kualitas  manajemen, posisi neraca, hak paten, proyeksi pendapatan dan  laba,  serta  praktik  akuntansi.  Apabila investor mendapatkan informasi tersebut dari sumber  yang  tersedia  untuk  umum,  maka investor akan berharap hal tersebut tercermin pada harga saham tersebut.
Ketiga,  bentuk  efisiensi  yang  kuat ( Strong  form  Efficiency ),  menerangkan bahwa  harga  saham  mendeskripsikan  semua informasi  yang  relevan  dengan  perusahaan, bahkan informasi yang hanya diperoleh pada ruang lingkup yang terbatas (atau yang biasa disebut dengan informasi yang tidak dipublikasikan).  Bentuk  efisiensi  ini  cukup ekstrim.  Pejabat  perusahaan  memiliki  akses ke  informasi  dibandingkan  publik  lainnya terkait  perusahaannya,  sehingga  ia  dapat memperoleh  keuntungan,  sebelum  informasi tersebut  dirilis  ke  publik  untuk  mendapat keuntungan  dari  perdagangan  berdasarkan informasi tersebut.
Pada  penelitian  ini,  bentuk  efisiensi yang  diteliti  yaitu  bentuk  setengah  kuat dengan informasi yang diuji adalah kebijakan PSBB. Kebijakan PSBB tentunya berdampak pada Bursa Efek Indonesia dan investor akan bereaksi terhadap informasi mengenai kebijakan PSBB tersebut. Hal ini disebabkan informasi mengenai kebijakan PSBB berdampak pada aktivitas perusahaan mereka. Dalam  konteks  pembatasan  maka  kegiatan perusahaan dibatas dan mengharuskan karyawan bekerja di rumah, yang berdampak
pada aktivitas operasional perusahaan. Hal ini juga  berdampak  lebih  jauh  pada  posisi keuangan  perusahaan,  sehingga  dampak negatif  sangat  dirasakan  investor  dan perusahaan dengan PSBB tersebut.
Penelitian mengenai event study cukup banyak  dilakukan.  Penelitian  dari  Syafitri  et al.  (2012)  yang  memberikan  bukti  bahwa terdapat  perbedaan  signifikan  pada average abnormal  return sebelum  dan  sesudah peristiwa  pergantian  menteri  keuangan  pada tahun  2010.  Kemudian,  penelitian  Saraswati &  Mustanda  (2018)  juga  memberikan  bukti berdasarkan  hasil  analisis  bahwa  terdapat perbedaan rata-rata abnormal return sebelum dan  sesudah  peristiwa  pengumuman  hasil perhitungan suara pemilihan umum Presiden Amerika Serikat yang ditunjukan reaksi pasar pada  peristiwa  pelantikan  Presiden  Amerika Serikat.  Penelitian  Choriliyah  et  al.  (2014) memberikan  penjelasan  bahwa  terdapat perbedaan signifikan antara average abnormal  return sebelum  dan  sesudah pengumuman penurunan Bahan Bakar Minyak (BBM) pada 1 April 2016.
Penelitian  Rahmawati  &  Pandansari (2016)  memberikan  bukti  bahwa  adanya perbedaaan average  abnormal  return pada peristiwa  Bom  Plaza  Sarinah.  Namun  hasil yang  berbeda  ditunjukan  oleh  penelitian Simanjuntak (2017) yang menjelaskan bahwa tidak ada perbedaan average abnormal return pada periode sebelum dan sesudah peristiwa Pilkada  DKI  Jakarta  tahun  2017.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  setiap  peristiwa  tidak selamanya direaksi oleh pasar.
Hasil  yang  berbeda  pun  ditunjukkan dari  penelitian  terkait  reaksi  pada  modal terhadap  informasi  Covid-19  maupun  PSBB di Indonesia (Rahmawati et al., 2020; Ismanto et al., 2020; Sambuari et al., 2020). Sehingga penelitian  ini  menjadi  menjadi  menarik  oleh peneliti untuk diuji lebih lanjut.
Namun terdapat beberapa asumsi  yang menyebabkan  peneliti  memutuskan  untuk menduga  bahwa  PSBB  dapat  menyebabkan perbedaan  pada average  abnormal  return
yang  diperoleh  investor  di  pasar.  Peneliti memprediksi bahwa average abnormal return sebelum PSBB lebih tinggi jika dibandingkan setelah  PSBB,  hal  ini  dikarenakan  sebelum PSBB diterapkan masyarakat atau perusahaan masih  dapat  beraktivitas  seperti  kondisi normal, sedangkan setelah PSBB masyarakat dan perusahaan tidak diperbolehkan beraktivitas  seperti  pada  biasanya.  Tentunya hal ini berdampak pada operasional perusahaan.  Sehingga  kondisi  dan  fenomena ini  memberikan  sinyal  yang  kurang  baik (negatif)  bagi  investor.  Maka  dugaan sementara  yang  dibangun  oleh  penelitian adalah sebagai berikut:
Hipotesis:  Terdapat  perbedaan average abnormal return (AAR) sebelum dan sesudah Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  efek Covid-19.

## METODE
Populasi  untuk  penelitian  ini  yaitu seluruh perusahaan yang terdaftar pada Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  di  tahun  2020  yang berjumlah 688 perusahaan. Teknik penarikan sampel  dari  populasi  pada  penelitian  ini menggunakan  teknik  secara  non-probabilitas yaitu purposive  sampling .  Teknik  ini membatasi  sampel  yang  diteliti  dengan kriteria atau beberapa pertimbangan. Kriteria yang  dimaksud  adalah  perusahaan  yang tergabung  pada  Bursa  Efek  Indonesia  dan memiliki kelengkapan data harga saham dari tanggal 27 Februari sampai 29 Mei 2020. Dari 688  perusahaan,  7  perusahaan  tidak  tersedia data secara lengkap dan beberapa sudah tidak terdaftar  di  BEI,  sehingga  ukuran  sampel yang diperoleh banyak 681 perusahaan.
Peneliti dengan dengan sengaja mengambil keseluruhan sektor di BEI karena ingin  menggambarkan  kondisi  keseluruhan perusahaan  di  Indonesia  tanpa  terkecuali. Menurut  Susilawati  et  al.  (2020)  Covid-19 berdampak  terhadap  hampir  seluruh  sektor ekonomi di Indonesia.
Sehingga pemberlakuan PSBB efek Covid-19
diberlakukan  secara  umum  tanpa  mengenal kondisi atau karakteristik perusahaan.
Jenis  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang sudah  tersedia  oleh  Bursa  Efek  Indonesia yang  diambil  pada  laporan  kuartalan  dan bulanan  yaitu  IDX  Quarterly  Statistic,  IDX Monthly  Statistic,  serta  harga  saham  harian yang diakses melalui website www.idx.co.id. Sehingga teknik pengumpulan data yang akan dilakukan disebut sebagai studi dokumentasi.
Teknik  analisis  data  yang  digunakan adalah  uji  beda paired  sample  t-test . Langkah-langkah  yang dilakukan terdiri atas sembilan Langkah berdasarkan penelitian dari Rahmawati  &  Pandansari  (2016),  sebagai berikut:
1. Menentukan ukuran  sampel, kemudian mencari harga saham setiap perusahaan dan  indeks  harga  pasar  saham  (IHSG) sesuai dengan kriteria.
2. Menentukan  waktu  penelitian  ( event date ),  yang  terdiri  dari  3  kategori penentuan waktu penelitian yaitu:
a. t-30  yaitu  30  hari  sebelum berlakunya  PSBB.  t0  yaitu  saat berlakunya PSBB dan t+30 yaitu 30  hari  sesudah  berlakunya PSBB.
b. t-7 yaitu 7 hari sebelum berlakunya  PSBB.  t0  yaitu  saat berlakunya PSBB dan t+7 yaitu 7 hari sesudah berlakunya PSBB.
c. t-3 yaitu 3 hari sebelum
berlakunya  PSBB.  t0  yaitu  saat berlakunya PSBB dan t+3 yaitu 3 hari sesudah berlakunya PSBB.
3. Mencatat  harga  penutupan  saham harian  setiap  perusahaan  yang  sudah ditentukan pada event periode.
4. Mencatat IHSG pada event periode.
5. Menghitung return saham  harian  (Rit) yang  diambil  dari  harga  saham penutupan  setiap  perusahaan  pada periode  waktu  yang  telah  ditentukan, dengan rumus:
R it =ln ( P it P it-1 ⁄ )
Keterangan Rumus 1: 𝑅 𝑖𝑡 : Return saham ke-i untuk bulan ke-t ln: Logaritma natural 𝑃 𝑖𝑡 : Harga penutupan pada saham ke-i, periode ke-t.
𝑃 𝑖𝑡−1 :  Harga  penutupan  untuk  saham ke-i pada periode ke-t sebelumnya.
6. Menghitung Return pasar harian (Rmt),
dengan menggunakan rumus:
R mt =  ln ( IHSG t /IHSG t-1 )
Keterangan Rumus 2: 𝑅 𝑚𝑡 : Return market pada periode ke-t. ln: Logaritma natural. 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡 : Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) pada periode k-t.
𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 : Indeks Harga  Saham Gabungan  (IHSG)  pada  periode  ke-t sebelumnya.
7. Menghitung abnormal  return (ARit) dengan  menggunakan  metode market adjusted model , dengan rumus:
AR it = R it - R mt
Keterangan Rumus 3: 𝐴𝑅 𝑖𝑡 : Abnormal return saham ke-i pada periode ke-t.
𝑅 𝑖𝑡 : Return saham ke-i pada periode ke- t.
𝑅 𝑚𝑡 : Return  market (pengembalian pasar) pada periode ke-t.
8. Menghitung Average Abnormal Return
(AAR), dengan rumus:
AAR it = ∑ n t=1 AR it
Keterangan Rumus 4: 𝐴𝐴𝑅 𝑖𝑡 :  Rata  –  rata Abnormal  return saham ke-i, pada periode ke-t.
𝐴𝑅 𝑖𝑡 : Abnormal  return saham  ke-i, pada periode ke-t.
n: Jumlah observasi atau periode.
9. Data AAR kemudian dianalisis dengan menggunakan uji beda Paired Sample t- test dengan bantuan program microsoft excel dan software SPSS.

## Dewi Larasati dan Lusianus Heronimus Sinyo Kelen
Apakah  Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  (PSBB)  berdampak  terhadap  Average Abnorma Retur? (Studi Pada Pasar Modal Indonesia)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penjelasan  pada  bagian  ini  diawali dengan analisis deskripsi, sebagai berikut:

## Tabel 1. Analisis Deskripsi
Periode Kondisi Max Min Rata- rata Simpa- ngan Baku 30 Hari Sebelum 0,020 -0,022 0,001 0,010 Sesudah 0,009 -0,012 -0,001 0,005 7 Hari Sebelum 0,012 -0,020 -0,003 0,011 Sesudah 0,009 -0,012 -0,001 0,008 3 Hari Sebelum 0,012 -0,006 0,001 0,010 Sesudah 0,003 -0,009 -0,003 0,006
Hasil  analisis  deskripsi  terhadap  data dibagi  menjadi  empat  bagian  yaitu  nilai maksimum dari data, nilai minimum dari data, rata-rata  dan  simpangan  baku.  Pada  periode ( event  date )  30  hari  sebelum  dan  sesudah PSBB  terlihat  bahwa  kisaran  rata-rata average  abnormal  return antara  -0,001 sampai 0,001, dengan simpangan baku antara 0,005  sampai  0,010.  Hasil  yang  tidak  jauh berbeda juga ditunjukkan pada periode 7 hari sebelum  dan  sesudah  PSBB,  terlihat  bahwa kisaran  rata-rata average  abnormal  return - 0,001 sampai -0,003 dengan simpangan baku antara  0,008  sampai  0,011.  Hasil  deskripsi yang  terakhir,  pada  periode  3  hari  sebelum dan  sesudah  PSBB  terlihat  rata-rata average abnormal  return berada  di  kisaran  -0,003 sampai 0,001 dengan simpangan baku 0,006 sampai 0,010.
Analisis deskripsi terhadap data menunjukkan  hasil  sebelum  dan  sesudah PSBB  tidak  terlampau  berbeda  hasilnya. Average  abnormal  return yang  diperoleh investor  tidak  menunjukkan  nilai  yang berbeda jauh. Namun hal ini perlu diperkuat dengan  pengujian  secara  statistika,  sehingga hasilnya  jauh  lebih  akurat  dan  keputusan secara statistik jauh lebih dipercaya.
Hasil  uji paired  sample  t-test dapat dilihat pada Tabel 2. Hasil dapat dikategorikan  terdapat  perbedaan average abnormal  return yang  signifikan  antara sebelum  dan  setelah  penerapan  PSBB,  jika nilai  probabilitas  atau  signifikan  lebih  kecil
dari  0,05  (nilai α ).  Sebaliknya  jika  nilai probabilitas  atau  signifikan  lebih  besar  dari 0,05  (nilai α ),  maka  dapat  dijelaskan  bahwa tidak  terdapat  perbedaan average  abnormal return yang  signifikan  antara  sebelum  dan setelah penerapan PSBB.
Tabel 2. Rangkuman Hasil Uji Statistik
Periode Komponen Statistik Nilai 30 hari t 1,146 Sig. (2-tailed) 0,261 7 hari t -0,348 Sig. (2-tailed) 0,740 3 hari t 0,482 Sig. (2-tailed) 0,678
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  pada Tabel 2. menjelaskan bahwa selama 30 hari sebelum  dan  sesudah  penerapan  PSBB  di DKI  Jakarta  pada  10  April  2020  tidak menunjukkan  perbedaan average  abnormal return , hal ini dibuktikan dengan nilai sig. (2- tailed) sebesar 0,261 > 0,05 (nilai α ).
Hasil  yang  sama  ditunjukkan  pada kondisi  7  hari  sebelum  dan  sesudah  PSBB dan 3 hari sebelum dan sesudah PSBB. Bukti statistik  menunjukkan  bahwa  tidak  ada perbedaan  sebelum  dan  sesudah  penerapan PSBB,  disebabkan  nilai  dari  sig.  (2-tailed) 0,740 > 0,05 (nilai α ) dan 0,678 > 0,05 (nilai α) . Terdapat  beberapa  penjelasan  terkait tidak  terjadinya  reaksi  pasar  pada  peristiwa PSBB  10  April  2020.  PSBB  dijalankan dengan periode atau masa selama dua minggu dan  dapat  diperpanjang  sesuai  kondisi  yang terjadi  dan  selain  itu,  waktu  PSBB  untuk mencegah  penyebaran  virus  corona  (Covid- 19)  pada  beberapa  daerah,  dilakukan  secara berbeda,  dimulai  dari  daerah  DKI  Jakarta yang menerapkan PSBB sejak 10 April 2020, kemudian disusul wilayah Bogor Depok dan Bekasi  di  Jawa  Barat  pada  tanggal  15  April 2020. Kemudian Kota Pekanbaru di Provinsi Riau  yang  menerapkan  PSBB  tersebut  pada tanggal  17  April  2020,  kemudian  wilayah Tangerang  Selatan,  Kota  Tangerang,  dan
Kabupaten Tangerang pada tanggal 18 April 2020.  Wilayah  Bandung  Raya  yang  terdiri atas Kota Bandung, Kota Cimahi, Kabupaten Bandung, Bandung Barat dan Sumedang pada tanggal  22  April  2020.  PSBB  terakhir diterapkan  pada  Kota  Makassar,  Sulawesi Selatan  pada  tanggal  24  April  2020.  Skala PSBB  yang  tidak  terlalu  besar  dan  hanya dilakukan  di  beberapa  daerah  menyebabkan investor tidak panik atau menarik investasinya dari Indonesia karena pergerakan perusahaan dan aktivitas ekonomi masih  berjalan  dengan  baik  di  beberapa daerah.
Penjelasan  lainnya  yaitu  tidak  ada perbedaan average abnormal return sebelum dan sesudah PSBB ingin menunjukkan bahwa investor  tidak  bereaksi  terhadap  PSBB sebagai  sinyal  negatif  yang  memberikan dampak terhadap investasinya di pasar modal Indonesia. Serta teori hipotesis pasar efisien, khusus  pada  efisiensi  bentuk  setengah  kuat tidak terbukti pada penelitian ini. Kandungan informasi  mengenai  PSBB  bukan  menjadi perhatian  atau  prioritas  utama  oleh  investor dalam mengambil keputusan investasinya.
Peneliti  menduga  bahwa  pasar  tidak bereaksi  terhadap  PSBB  pada  tanggal  10 April  2020  disebabkan  pengumuman  PSBB yang  dilakukan  oleh  Anis  Baswedan  selaku Gubernur DKI Jakarta sudah dilaksanakan 7 April  2020.  Sehingga,  bisa  saja  pasar  sudah bereaksi  dengan  informasi  tersebut  pada tanggal 7 April 2020, sehingga pada tanggal 10  April  2020  cenderung  aktivitas  ekonomi sudah siap dengan kebijakan tersebut. Namun hasil  uji  dengan  periode  ( event  date )  3  hari sebelum  dan  setelah  pengumuman  PSBB pada tanggal 7 April 2020 menunjukkan nilai sig  (2-tailed)  sebesar  0,141  >  0,05  (nilai α ). Sehingga  tidak  ada  perbedaan average abnormal  return sebelum  dan  sesudah pengumuman PSBB tersebut.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  terdahulu  dari  Rahmawati  et  al. (2020)  yang  juga  menunjukkan  bahwa  tidak adanya perbedaan signifikan average abnormal return pada perusahaan sub sektor hotel,  restoran  dan  pariwisata  periode
sebelum-sesudah  diterapkannya  kebijakan PSBB  di  Indonesia.  Hasil  penelitian  juga didukung  oleh  Sambuari  et  al.  (2020)  yang membuktikan bahwa keuntungan yang abnormal  dan  kapitalisasi  pasar  tidak terpengaruh oleh pengumuman kasus pertama Covid-19 di Indonesia.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  pemaparan  sebelumnya, kesimpulan akhir menunjukkan bahwa informasi  terkait  PSBB  tidak  memberikan dampak  yang  signifikan  pada average abnormal  return atau  tidak  mempengaruhi reaksi  pasar  dari  investor,  karena  perubahan yang  terjadi  tidak  menyebabkan  perbedaan abnormal return . Dengan demikian, pembuktian teori hipotesis pasar efisien oleh Fama  (1970)  tidak  terdukung pada peristiwa PSBB 10 April 2020.
Terdapat  beberapa  saran  dan  masukan untuk investor ataupun penelitian selanjutnya. Oleh sebab itu peneliti memberikan beberapa saran  dan  rekomendasi  untuk  melengkapi kekurangan  penelitian.  Diharapkan  bagi peneliti selanjutnya yang akan meneliti terkait average  abnormal  return terhadap  suatu peristiwa  untuk  dapat  mengembangkan faktor-faktor  yang  mempengaruhinya,  tidak hanya itu, penelitian ini juga dapat meninjau perusahaan yang masuk dalam sampel dengan lebih  spesifik  misalnya  fokus  pada  industri penerbangan, perbankan, dll. Bagi penelitian selanjutnya  untuk  dapat  memperpanjang periode  peristiwa  ( event  date )  penelitiannya. Karena  PSBB  yang  diteliti  hanya  fokus  di DKI Jakarta, selanjutnya dapat mempertimbangkan PSBB yang dilakukan di tempat  lain  seperti  Surabaya,  Makasar  dan Jawa Barat.
Bagi  investor  dan  calon  investor  untuk lebih memperhatikan segala bentuk informasi di BEI, sebelum mengambil keputusan dalam bertransaksi  (menjual  maupun  membeli) saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. J. (2018).
Investments (Eleventh).  McGraw-Hill

## Dewi Larasati dan Lusianus Heronimus Sinyo Kelen
Apakah  Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  (PSBB)  berdampak  terhadap  Average Abnorma Retur? (Studi Pada Pasar Modal Indonesia)
Education.
http://library1.nida.ac.th/termpaper6/sd/ 2554/19755.pdf Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  (2020). IDX Quarterly Statistic . www.idx.co.id.
Choriliyah, S., Sutanto, H. A., & Hidayat, D. S. (2014). Reaksi Pasar Modal terhadap
Penurunan  Harga  Bahan  Bakar  Minyak (BBM)  atas  Saham  Sektor  Industri Transportasi  di  Bursa  Efek  Indonesia. Journal of Economic Education , 5 (1), 1–
10.
Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets:
A  Review  Of  Theory  And  Empirical Work. The  Journal  of  Finance , 25 (2), 383–417.
Ismanto,  J.,  Ekonomi,  F.,  &  Pamulang,  U.
(2020). Reaksi  Pasar  Modal  Terhadap Pengumuman PSBB DKI Jakarta Jilid II (  Event  Study  LQ-45  Terdaftar  BEI  ) . 51–66.
Kelen,  L.  H.  S.,  &  Pakereng,  Y.  M.  (2009). Analisis  Pergerakan  Nilai  Mata  Uang Rupiah Terhadap Dolar Amerika Serikat dan  Dolar  Australia  Pasca  Tragedi Ledakan  Bom  Hotel  JW  Marriot  dan Ritz Carlton di Jakarta. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , XV (1), 147–167.
Oktavia,  I.,  &  Nugraha,  K.  G.  S.  (2018). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Harga Saham. Prosiding Seminar Nasional  Manajemen  Dan  Bisnis , 3 , 414–422.
Rahmawati, A., Atahau, A. D. R., & Sakti, I. M.  (2020).  Reaksi  Pasar  Modal  Atas Pemberlakuan PSBB Di Tengah Pandemi  Covid  19. Journal  of  Banking and  Financial  Technology , 1 (02),  58–
66.
Rahmawati,  I.  Y.,  &  Pandansari,  T.  (2016).
Reaksi  Pasar  Modal  dari  Dampak Peristiwa  Bom  Plaza  Sarinah  terhadap Abnormal  Return  Perusahaan  LQ45 Yang Terdaftar Di BEI. Riset Akuntansi Dan  Keuangan  Indonesia , 1 (2),  126– 133. https://doi.org/10.1093/cid/civ542
Sambuari, I. B., Saerang, I. S., & Maramis, J.
B. (2020). Reaksi Pasar Modal Terhadap Peristiwa Virus Corona (Covid-19) Pada Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Bisnis  Dan Inovasi  Universitas  Sam  Ratulangi (Jmbi Unsrat) , 7 (9), 407–415. Saraswati,  N.  M.  A.  W.,  &  Mustanda,  I.  K. (2018).  Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia Terhadap  Peristiwa  Pengumuman  Hasil Penghitungan  Suara  Pemilihan  Umum
Dan  Pelantikan  Presiden  Amerika Serikat. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 7 (6), 2971–2998.
https://doi.org/10.24843/ejmunud.2018. v07.i06.p05 Simanjuntak, S. (2017). Analisis Perbandingan Average Abnormal
Return  dan  Average  Trading  Volume Activity Sebelum dan Sesudah Peristiwa Pilkada DKI Jakarta Tahun 2017 (Studi Empiris  pada  Perusahaan  Anggota Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia) . Susilawati,  S.,  Falefi,  R.,  &  Purwoko,  A.
(2020). Impact of COVID-19’s
Pandemic on the Economy of Indonesia. Budapest  International  Research  and Critics Institute (BIRCI-Journal): Humanities  and  Social  Sciences , 3 (2),
1147–1156.
https://doi.org/10.33258/birci.v3i2.954
Syafitri,  R.,  Tiswiyanti,  W.,  &  Mansur,  F.
(2012).  Dampak  Pergantian  Menteri Keuangan  RI  Tahun  2010  terhadap Abnormal Return Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di BEI. E-. Jurnal Binar Akuntansi , 1 (1).