## PENGARUH STRUKTUR
MODAL, LIKUIDITAS,

## PROFITABILITAS DAN PERTUMBUHAN  PERUSAHAAN  TERHADAP  KEBIJAKAN  DIVIDEN  :  STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI
Dedi Karmana – Dosen Tetap Program Studi Akuntansi Politeknik LP3I Bandung (dedi.karmana@gmail.com)

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  to  determine  the  effect  of  the  independent  variables simultaneously or partially on the variable Dividend Payout Ratio (DPR) and how big contribution.  This  is  so  that  the  company  knows  how  dividend  policy  can  be implemented properly.
The  results  of  this  study  showed  all  the  independent  variables  simultaneously have a significant effect on dividend policy. Partially only variable Debt to Equity Ratio (DER), Current Ratio (CR) and Return on Assets (ROA), which has a significant effect on Dividend Payout Ratio (DPR) and the variation of all the independent variables used to explain 28.40% while the remaining variables Dividend Policy 71,60% is explained by other variables outside the model.

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang Penelitian
Tujuan perusahaan dalam jangka panjang adalah meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau para pemegang saham (Gitman (2006); Van Horme and Wachowizc  (2004).  Hal  ini  berarti  bahwa  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  akan mengindentifikasikan  semakin  sejahtera  pula  para  pemiliknya.  Bagi  perusahaan  yang  sebagian sahamnya  telah  diperjualbelikan  di  bursa  efek  ( publicly traded company ),  maka  nilai  tersebut akan tercermin dari harga pasar sahamnya atau current market price . Harga  saham  emiten  ( market  stock  price )  di  bursa  saham  dipengaruhi  oleh  persepsi investor.  Kinerja  badan  usaha  akan  direspon  oleh  investor  di  pasar  modal  yang  akhirnya  akan mempengaruhi  harga  saham.  Para  investor  sebelum  membuat  keputusan  untuk  membeli  suatu jenis  saham  tertentu  hendaknya  terlebih  dahulu  melakukan  analisis  saham  baik  analisis fundamental  maupun  analisis  teknikal.  Dalam  analisis  fundamental  investor  mengambil keputusan  berdasarkan  kinerja  emiten  yang  tercermin  dari  laporan-laporan  keuangan  emiten. Sedangkan  dalam  analisis  teknikal  investor  mengambil  keputusan  dengan  melihat  pergerakan harga saham terkini dan yang telah lalu. Para

## JURNAL RISET AKUNTANSI DAN BISNIS
VOLUME 1 NO 2 JULI 2015
Jurnalakuntansi.lp3ibdg@gmail.com
pemain atau investor memiliki sejumlah informasi yang berkaitan dengan dinamika harga saham di  bursa  efek  agar  bisa  mengambil  keputusan  tentang  saham  perusahaan  yang  layak  untuk dipilih.  Penilaian  saham  secara  akurat  bisa  meminimalkan  risiko  sekaligus  membantu  investor mendapatkan  keuntungan  yang  wajar,  mengingat  investasi  saham  di  pasar  modal  merupakan investor yang cukup tinggi risikonya, meskipun menjanjikan keuntungan relatif besar.
Kebijakan  dividen  merupakan  salah  satu  faktor  penting  yang  harus  diperhatikan  oleh manajemen  dalam  mengelola  perusahaan.  Hal  ini  karena  kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh yang signifikan terhadap banyak pihak, baik perusahaan yang dikelola itu sendiri, maupun pihak lain  seperti  pemegang  saham  dan  kreditur.  Bagi  perusahaan,  pembagian  dividen  akan mengurangi  kas  perusahaan  sehingga  dana  yang  tersedia  untuk  membiayai  kegiatan  operasi maupun  investasi  akan  berkurang.  Bagi  pemegang  saham,  dividen  merupakan  satu  bentuk pengembalian  atas  investasi  mereka.  Sedangkan  bagi  kreditur,  pembagian  dividen  merupakan salah satu signal positif bahwa perusahaan mempunyai kemampuan untuk membayar bunga dan pokok  pinjaman.  Masyarakat  umum  juga  memandang  bahwa  perusahaan  yang  mampu membayar dividen sebagai perusahaan yang memiliki kredibilitas
Pembagian dividen harus dilaksanakan sesuai dengan ketentuan yang berlaku. Peraturan perudang-undangan  yang  perlu  diperhatikan  dalam  pembagian  dividen  adalah  Undang-Undang No.  40  tahun  2007  tentang  Perseroan  Terbatas,  dan  bagi  perusahaan  yang  tercatat  di  BEI  juga wajib memperhatikan Peraturan Bursa Efek Indonesia No. II-A tentang Perdagangan Efek. Pada intinya  peraturan-peraturan  tersebut  dimaksudkan  sebagai  bagian  dari  perlindungan  modal perusahaan, keterbukaan informasi bagi pemegang saham dan kesempatan bagi pemodal untuk memperdagangkan saham-saham yang mengandung dividen (setelah RUPS memutuskan untuk membagi  dividen  sampai  dengan  tanggal  daftar  pemegang  saham  yang  berhak  menerima dividen).
Bagi perusahaan terbuka yang tercatat di pasar modal ( publicly trade company ), dividen merupakan  cara  klasik  perusahaan  untuk  memberikan  imbalan  kepada  para  pemegang  saham, baik  dalam  bentuk  pembayaran  dividen  tunai  ( cash dividend payment )  maupun  dalam  dividen saham (stock  dividend ).  Kebijakan  pembayaran  dividen  yang  dilakukan  oleh  perusahaan pembayaran  dividen  ( dividend  payer )  dengan  tujuan  untuk  memberikan  penghargaan  kepada pemegang  saham  yang  sudah  ada  juga  untuk  mendorong  investor  lain  ( new  investor )  untuk membeli saham dengan harga yang lebih tinggi.
Penentuan  besar  kecilnya  rasio  pembayaran  dividen  ( dividend  payout  ratio )  akan menentukan besar kecilnya laba yang ditahan. Semakin besar dividen yang dibayarkan semakin kecil  laba  yang  ditahan.  Setiap  ada  penambahan  laba  yang  ditahan  berarti  ada  penambahan modal sendiri dalam perusahaan yang diperoleh dengan biaya lebih murah (Perminas Pangeran, 2008).  Untuk  itu  penetapan  kebijakan  dividen  perusahaan  harus  dilakukan  secara  hati-hati  dan melibatkan para pemegang saham sebagai pemilik perusahaan yang biasanya diputuskan dalam rapat umum pemegang saham.
Struktur  Modal (Debt  to  Equity  Ratio  (DER) merupakan  rasio  hutang  terhadap  modal. Rasio ini mengukur seberapa jauh perusahaan dibiayai oleh hutang, dimana semakin tinggi nilai rasio  ini  menggambarkan  gejala  yang  kurang  baik  bagi  perusahaan  (Sartono  2001:  66). Peningkatan hutang pada gilirannya akan mempengaruhi besar kecilnya laba bersih yang tersedia bagi para pemegang saham termasuk dividen yang diterima karena kewajiban untuk membayar hutang  lebih  diutamakan  daripada  pembagian  dividen.  Jurnal  Manajemen  Bisnis,  Volume  2, Nomor 1, Januari 2009: 1 – 62
Posisi  kas  atau  likuiditas  dari  suatu  perusahaan  merupakan  faktor  penting  yang  harus dipertimbangkan sebelum mengambil keputusan untuk menetapkan besarnya dividen yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham. Oleh karena dividen merupakan cash outflow , maka makin  kuatnya  posisi  kas  atau  likuiditas  perusahaan  berarti  makin  besar  kemampuannya membayar dividen (Riyanto, 2007: 202).
Profitabilitas  atau  Return  on  Assets  (ROA) menunjukkan  kemampuan  modal  yang diinvestasikan dalam total aktiva untuk menghasilkan laba perusahaan. Semakin tinggi Return on Assets (ROA) maka kemungkinan pembagian dividen juga semakin banyak (Sartono,2008). Pertumbuhan penjualan menjadi proksi untuk mengukur pertumbuhan perusahaan, hal ini dilakukan  oleh  Jensen,  Solberg,  and  Zorn,  (2002).  Pertumbuhan  penjualan  mencerminkan manifestasi  keberhasilan  investasi  periode  masa  lalu,  dan  dapat  dijadikan  sebagai  prediksi pertumbuhan  masa  yang  akan  datang.  Pertumbuhan  penjualan  juga  merupakan  indikator permintaan dan daya saing perusahaan dalam industry.
Perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  tidak  semuanya  membagikan  dividen  kepada  para pemegang sahamnya, baik itu dalam bentuk dividen tunai maupun dividen saham. Hal tersebut disebabkan  oleh  adanya  pertimbangan-pertimbangan  yang  berbeda  dalam  membuat  keputusan kebijakan  dan  pembayaran  dividen  dalam  setiap  perusahaan.  Sektor  manufaktur  merupakan sektor yang paling banyak membagikan dividen kepada para pemegang sahamnya selama kurun periode  2008-2012  dibandingkan  sektor  lain  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Selama periode 2008-2012, ada sebanyak 23 perusahaan manufaktur yang membagikan dividen kepada para pemegang sahamnya.

## Rumusan Masalah
Dari uraian dilatar belakang masalah dapat dirumuskan masalah-masalah sebagai berikut :  “Apakah  Struktur  Modal,  Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  mempunyai pengaruh secara signifikan terhadap Kebijakan Dividen pada perusahaan manufaktur yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)”.

## Hipotesis
Berdasarkan  rumusan  masalah  penelitian  maka  hipotesisnya  adalah  sebagai  berikut: “Struktur  Modal,  Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  mempunyai  pengaruh secara signifikan terhadap Kebijakan Dividen pada perusahaan manufaktur yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)”

## Tujuan Penelitian
Tujuan  penelitian  ini  adalah  ”Mengetahui  pengaruh  Struktur  Modal,  Likuiditas, Profitabilitas  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  secara  signifikan  terhadap  Kebijakan  Dividen  pada perusahaan manufaktur yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

## METODE PENELITIAN

## Defenisi Operasional
Pada  penelitian  ini  terdapat  dua  variabel  yaitu  variabel  terikat  (dependen)  dan  variabel bebas (independen). Variabel terikat (Y) adalah Kebijakan Dividen (DPR) , sedangkan variabel
bebas  (X)  terdiri  dari  Struktur  Modal  (DER) ,  Likuiditas  (CR), Profitabilitas (ROA) dan Pertumbuhan Perusahaan. Variabel Independen (X): a. Struktur Modal (DER)  (X1)
Struktur  Modal  dihitung  berdasarkan  perbandingan  antara  Perubahan  utang  jangka  panjang dibanding dengan equity yang dilakukan oleh perusahaan. Rumus: Total Debt DER = ---------------   x 100% Total Equity
b. Likuiditas (CR) (X2)
Likuiditas  (CR)  Merupakan  Rasio  perbandingan  antara  saldo  kas  akhir  dengan  laba  bersih setelah pajak
Rumus: Aktiva Lancar CR = --------------------- x 100% Utang  Lancar
c. Profitabilitas (ROA) (X3)
Return  on  Assets  (ROA) dihitung  berdasarkan  kemampuan  perusahaan  untuk  dapat menghasilkan  sejumlah  keuntungan  dari  sejumlah  asset  yang  diutilitasi  perusahaan  pada periode tertentu Rumus:
Earning Affter Tax ROA = --------------------------- x 100% Total Assets
d. Pertumbuhan Perusahaan (X4)
Pertumbuhan Perusahaan diukur dengan Mengindikasikan adanya residu kekayaan atau asset perusahaan yang dimiliki jika dibandingkan dengan periode sebelumnya.
Rumus:
TA it – TA it-1 Growth = ------------------ x 100% T A it-1

## Kebijakan Dividen (DPR) (Y)
Dividend Payout Ratio (DPR) diukur  dengan  Persentase  dividen  yang  akan  dibagikan  kepada pemegang saham Rumus: DPS DPR = --------- x 100% EPS

## Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian    ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI    tahun  2008  -  2012.  Dipilihnya  perusahaan  manufaktur  karena  perusahaan manufaktur mempunyai operasi yang lebih komplek dibandingkan dengan kelompok perusahaan lainnya  yang  dapat  mempengaruhi  penyampaian  laporan  keuangan.  Selain  itu  dipilihnya  satu jenis perusahaan saja dikarenakan perusahaan tersebut akan mempunyai karakteristik yang sama satu sama lain. Perusahaan manufaktur juga merupakan emiten terbesar yang terdapat di BEI.
Metode pengambilan sampel yang digunakan adalah metode purposive sampling, dimana populasi yang akan dijadikan sampel penelitian adalah populasi yang memenuhi kriteria sampel tertentu.  Dalam  penelitian  ini  terdapat  24  perusahaan  manufaktur  yang  sesuai  dengan  kriteria- kriteria sebagai berikut :
a. Perusahaan yang terdaftar di BEI secara berturut-turut untuk periode 2008 – 2012.
b. Perusahaan yang digunakan merupakan perusahaan manufaktur, karena untuk memperoleh kesamaan karakteristik.
c. Perusahaan tidak menggunakan mata uang asing.
d. Menyampaikan data tanggal penyampaian laporan tahunan ke Bapepam dan dipublikasikan oleh bursa untuk periode 2008 – 2012

## METODE ANALISIS DATA

## Analisis Deskriptif
Metode  analisis  deskriptif  merupakan  metode  yang  digunakan  untuk  menganalisis  data data yang tersedia dan diolah sehingga diperoleh gambaran yang jelas mengenai fakta fakta dan hubungan antar fenomena yang diteliti.

## Analisis Statistik
Penelitian ini menggunakan analisis regresi berganda karena data yang digunakan adalah data  sekunder  dan  berupa  time  series  dengan  menggunakan  program  Excel  dan  program  IBM SPSS19  for  windows.  Analisis    ini  digunakan  untuk  menganalisis  pengaruh  atau  beberapa variabel    independen  terhadap  suatu  variabel  dependen.  Adapun  rumus  dari  regresi    linier berganda (multiple linier regresion) secara umum adalah sebagai berikut :
Y= a +b 1 x 1 + b 2 x 2 + b 3 x 3 + b 4 x 4 + e      …………………(1)
Berdasarkan  mekanisme  hubungan  antar  variabel  maka  formulasi    matematis  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
DPR = a +b 1 (DER)+ b 2 (CR)+ b 3 (ROA)+ b 4 (Growth)+ e …………(2) Dimana : Y = Kebijakan Dividen / Dividend Payout Ratio (DPR) a  = konstanta / intercept b 1 , b 2 , b 3 , b 4 = koefisien regresi dari setiap variabel independen e  = faktor error
Model regresi berganda yang dipakai dalam penelitian ini telah memenuhi syarat asumsi klasik yaitu uji normalitas, uji multikolonieritas, uji autokorelasi dan uji heterokedastisitas.
Koefisien Determinasi (R 2 )
Koefisien    determinasi    (R 2 )  pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam  menerangkan  variasi  variabel  terikat.  Nilai  koefisien  determinasi adalah  antara  nol dan  satu.  Nilai  koefisien  determinasi  yang  kecil  berarti kemampuan  variabel-variabel  bebas dalam  menjelaskan  variasi- variabel  terikat amat terbatas dan sebaliknya.

## Pengujian Hipotesis
Untuk  mengetahui  ada/tidaknya  pengaruh  variabel-variabel    independen  terhadap variabel dependen baik parsial maupun bersama-sama,  maka  dilakukan uji t dan uji F.

## Uji secara Simultan (Uji F)
Uji  statistik  F  pada  dasarnya  menunjukkan  apakah  semua  variabel  bebas  yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara  bersama-sama terhadap variabel terikat. Hipotesis  nol  (Ho)  yang  hendak    diuji    adalah    apakah    semua  parameter  dalam  model  sama dengan nol, atau:
Ho : b 1 = b 2 = ………= b k = 0
Artinya,  apakah  semua  variabel  bebas  bukan  merupakan  penjelas  yang signifikan  terhadap variabel  terikat.  Hipotesis  alternatifnya  (Ha)  tidak  semua parameter secara simultan sama dengan nol, atau:
Ha : b 1 ≠ b 2 ≠ ……… ≠ b k ≠ 0
Artinya,  semua  variabel  bebas  secara  simultan mempunyai  penjelas  yang signifikan terhadap variabel terikat.

## Uji Secara Parsial (Uji t)
Uji  statistik  t  pada  dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu variabel bebas    secara  individual  dalam  menerangkan  variasi  variabel  terikat.
Hipotesis  nol  (H o )    yang  hendak  diuji  adalah  apakah  suatu parameter  (b i )  sama dengan nol, atau : H o : b i = 0
Artinya  suatu  variabel  bebas  bukan  merupakan  penjelas  yang  signifikan terhadap  variabel terikat.  Hipotesis  alternatifnya  (H α )  parameter  suatu  variabel tidak sama dengan nol, atau  H α : b i ≠ 0
Artinya    variabel    tersebut    merupakan    variabel    penjelas    yang    signifikan  terhadap  variabel terikat .

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Regresi Berganda
Dari data yang diperoleh kemudian dianalisis dengan metode regresi dan dihitung dengan menggunakan program IBM SPSS 19. Berdasar output SPSS tersebut secara parsial pengaruh dari keempat variabel independent yaitu DER,CR, ROA, dan Growth terhadap DPR ditunjukkan pada Tabel 4.10 sebagai berikut :

## Tabel 1 Hasil Perhitungan Regresi Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardi zed Coefficie nts t
Sig. B Std. Error Beta 1 (Cons tant) 18.401 3.745 4.9 13 .00 0 DER 5.861 1.866 .270 3.1 41 .00 2 CR -1.508 .699 -.189 - 2.1 60 .03 3 ROA 1.238 .248 .413 4.9 92 .00 0 GRO WTH -7.574 4.526 -.142 - 1.6 47 .09 7 a. Dependent Variable: DPR
Sumber : Data Sekunder yang Diolah
Dengan  melihat  Tabel  1  di  atas,  dapat  disusun  persamaan  regresi  linear  berganda sebagai berikut:
DPR = 18.401 + 0.270 DER - 0.194 CR + 0.413 ROA - 0.142 Growth
Dari  hasil  persamaan  regresi  linier  berganda  tersebut  di  atas  dapat  dilihat  nilai konstanta  sebesar  18,401.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  DPR  mempunyai  nilai  sebesar 18,401  dengan  tidak  dipengaruhi  oleh  variabel-variabel  independen (DER,  CR,  ROA,  dan Growth).
Persamaan regresi di atas mempunyai makna sebagai berikut:
1. Variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER)  menunjukkan  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap Dividen  Payout  Ratio  (DPR) pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2008 - 2012 dengan koefisien regresi sebesar 0,270. Tanda positif pada koefisien regresi DER  menunjukkan  bahwa  setiap  terjadinya  peningkatan pada  variabel DER, akan mengakibatkan terjadinya meningkatkan pada variabel dividend payout ratio.
2. Variabel Cash  Ratio (CR)  menunjukkan  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR )  pada  perusahaan  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2008 - 2012  dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar - 0,189.  Hal  ini  berarti  bahwa setiap  adanya  penurunan cash ratio akan  mengakibatkan  penurunan Dividend Payout Ratio
juga.
3. Variabel Return  On  Asset (ROA)  menunjukkan  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap Dividen Payout Ratio (DPR) pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008 - 2012  dengan  koefisien regresi  sebesar  0.413.  Tanda  positif  pada  koefisien  regresi  vari abel ROA menunjukkan  bahwa  setiap  terjadinya  peningkatan  pada  variabel  ROA akan mengakibatkan peningkatan pula pada variabel dividend payout ratio.
4. Variabel Growth menunjukkan pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Dividen Payout Ratio  (D PR) pada  p erusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2008 - 2012 dengan koefisien regresi sebesar - 0,142. Tanda negatif pada koefisien regresi variabel Growth menunjukkan bahwa setiap terjadinya penurunan pada variabel g ro w t h akan mengakibatkan peningkat an pada dividend payout ratio yang dibagikan

## Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  (R2)  pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependennya.  Nilai  R 2 yang  mendekati  satu  berarti variabel-variabel  independennya  memberikan  hampir  semua  informasi  yang  dibutuhkan untuk  memprediksi  variasi  variabel  dependen  (Ghozali,  2006).  Hasil  perhitungan  koefisien determinasi penelitian ini dapat terlihat pada Tabel 2 berikut:

## Tabel 2
Hasil Perhitungan Koefisien Determinasi (R 2 )
Model Summary M
o
d e l R
R Squa re Adjusted R Square Std.  Error  of the Estimate 1 .533 a .284 .258 12.91459 a. Predictors: (Constant), GROWTH, CR, ROA, DER Sumber : Data Sekunder yang Diolah
Berdasarkan output  Program  IBM SPSS19 tampak  bahwa  dari  hasil  perhitungan diperoleh  nilai koefisien  determinasi  (R 2 ) pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2008 - 2012  sebesar  0,284.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  besar pengaruh variabel  independen  yaitu  DER, CR, ROA,  dan Growth terhadap  variabel  dependen  yaitu Dividend  Payout  Ratio (DPR)  yang  dapat diterangkan  oleh  model  persamaan  ini  adalah sebesar 28.40% sedangkan sisanya sebesar 71,60% dipengaruhi oleh faktor - faktor l ain yang tidak dimasukkan dalam model regresi.

## Pengujian Hipotesis

## Uji Statisik F
Uji  statistik  F  pada  dasarnya  menunjukkan  apakah  semua  variabel  independen  yang dimasukkan  dalam  model  mempunyai  pengaruh  secara  bersama-sama  terhadap  variabel dependennya (Ghozali, 2005). Hasil perhitungan Uji F ini dapat dilihat pada Tabel 3 berikut :

## Tabel 3 Hasil Perhitungan Uji F
ANOVA b Model Sum  of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regres sion 7289.956 4 1822.48 9 10. 927 .00 0 a Residu al 18346.51 7 110 166.787 Total 25636.47 3 114 a. Predictors: (Constant), GROWTH, CR, ROA, DER b. Dependent Variable: DPR
Sumber : Data Sekunder yang Diolah
Dari  hasil  analisis  regresi  dapat  diketahui  pula  bahwa  secara  bersama - sama variabel independen  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  variabel dependen.  Hal  ini  dapat dibuktikan  dari  nilai  F  hitung  sebesar  10.927  dengan probabilitas  0,000.  Karena probabilitas jauh lebih kecil dari tingkat signifikansi yang digunakan yaitu 5%, maka model regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi Dividend  Payout  Ratio (DPR)  atau  dapat dikatakan  bahwa  variabel meliputi  DER,  CR,  ROA  dan Growth secara  bersama - sama berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio (DPR).

## Uji Statistik t
Uji  statistik  t  pada  dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali, 2005). Hasil uji statistik t dapat dilihat pada Tabel 4 sebagai berikut :

## Tabel 4
Hasil Perhitungan Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardi zed Coefficie nts t
Sig. B Std. Error Beta 1 (Cons tant) 18.401 3.745 4.9 13 .00 0 DER 5.861 1.866 .270 3.1 41 .00 2 CR -1.509 .699 -.189 - 2.1 60 .03 3
ROA 1.238 .248 .413 4.9 92 .00 0 GRO WTH -7.574 4.526 -.142 - 1.6 74 .09 7 a. Dependent Variable: DPR
Sumber: Data Sekunder yang Diolah
Dari hasil analisis regresi pada label 4 di atas, tampak bahwa 3 variabel independen yaitu DER, CR dan ROA berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen yaitu DPR, dengan tingkat signifikasi  masing-masing  adalah  sebesar  0,002,  0.033  dan  0,000.  Sedangkan  variabel  Growth memiliki  pengaruh  tidak  signifikan  terhadap  variabel  DPR,  hal  ini  dikarenakan  nilai signifikansinya lebih besar dari pada tingkat signifikansi yang digunakan yaitu 5%.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Hasil    penelitian  yang  dilakukan  penulis  mengenai  pengaruh Debt to Equity Ratio (DER), Cash Ratio (CR), Return On Asset (ROA),  dan Growth terhadap (Dividend Payout Ratio (DPR) pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdafar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2008 - 2012,  maka penulis menarik kesimpulan sebagai berikut:
a. Hasil  analisis  menggunakan  analisis  regresi  didapatkan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio ( DER )  menunjukkan  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Dividen  Payout  Ratio (DPR) pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2008-2012 dengan  koefisien  regresi  sebesar  0,002  yang  berada  di  bawah  0.05  (  tingkat  signifikansi α =5%), sedangkan besarnya kontribusi pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap DPR secara parsial  sebesar  5.89%.  Tanda  positif  pada  koefisien  regresi  DER  menunjukkan  bahwa setiap  terjadinya  peningkatan  pada  variabel  DER,  akan  mengakibatkan  terjadinya meningkatkan pada variabel dividend payout ratio.
b. Hasil  analisis  menggunakan  analisis  regresi  didapatkan  bahwa Current  Ratio (CR) berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR)  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2008-2010  . Hal ini ditunjukkan dengan besarnya nilai probabilitas cash ratio sebesar 0,037 yang berada di bawah  0.05  (tingkat  signifikansi α =5%)  dan  besarnya  pengaruh Current  Ratio terhadap Dividend Payout Ratio secara parsial sebesar 5.37%. Hasil ini menjelaskan bahwa semakin rendah cash  ratio maka  mengakibatkan  penurunan dividend  payout  ratio .  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  pertama  yang  menyatakan  bahwa Current  Ratio ( CR ) berpengaruh negatif signifikan terhadap Dividend Payout Ratio ( DPR ) tidak diterima.
c. Hasil  analisis  menggunakan  analisis  regresi  didapatkan  bahwa Return  on Asset (ROA) berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR)  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek I ndonesia periode 2008 - 2012. Hal ini  ditunjukkan  dengan  besarnya  nilai  probabilitas ROA sebesar  0,000  yang  berada  di bawah  0.05 (  tingkat  signifikansi α =5%) dan  besarnya  pengaruh Return on Asset (ROA) terhadap Dividend  Payout  Ratio secara  parsial  sebesar 14.50% . Hasil  ini  menjelaskan
bahwa  semakin  tinggi ROA yang  dimiliki suatu  perusahaan  akan  mengakibatkan meningkatnya dividend  payout ratio. Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis keempat  yang  menyatakan  bahwa Return On Asset ( ROA )  berpengaruh  positif signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) dapat diterima.
d. Hasil analisis menggunakan analisis regresi didapatkan bahwa growth berpengaruh negatif dan tidak  signifikan  terhadap Dividend  Payout  Ratio ( DPR )  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2008-2012 .  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  besarnya nilai probabilitas growth sebesar 0,088 yang berada di atas 0.05 (tingkat signifikansi α =5%) dan  besarnya  pengaruh Growth terhadap Dividend  Payout  Ratio secara  parsial  sebesar 2.68%.  Hasil  ini  menjelaskan  bahwa  semakin  rendah  growth  suatu  perusahaan  maka mengakibatkan  menurunnya dividend  payout  ratio yang  dibagikan.  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  keempat  yang  menyatakan  bahwa growth tidak berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap Dividend Payout Ratio ( DPR ) tidak diterima.
e. Hasil penelitian diperoleh nilai adjusted R 2 sebesar 0,284 yang berarti bahwa 28,40% variabel dividend  payout  ratio dapat  dijelaskan  oleh  keempat  variabel  independen  yaitu Debt  to Equity Ratio (DER), Current  Ratio  (CR), Return On Asset (ROA),  dan Growth .  Sedangkan sisanya sebesar 71,60% dijelaskan oleh variabel lain di luar model.

## Saran-Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dikemukakan  sebelumnya,  terdapat  beberapa saran/rekomendasi  yang  perlu  dikemukakan  dan  diperhatikan,  diantaranya  adalah  sebagai berikut:
a. Perusahaan  untuk  mendanai  investasinya  harus  memilih  bauran  modalnya  dengan  modal sendiri  atau  modal  dari  luar  agar  perusahaan  dapa t  mencapai  target  sehingga  akan menguntungkan.
b. Perusahaan  harus  mempertimbangkan  likuiditas  agar  posisi  kas  dan  likuiditas  perusahaan secara keseluruhan akan semakin besar kemampuannya untuk membayar dividen.
c. Profitabilitas  perlu  dipertimbangkan  oleh  manajemen  perusahaan  agar  dapat  meningkatkan besarnya dividen yang akan dibagikan.
d. Perusahaan  agar  menerapkan  kebijakan  dividen  yang  baku  dan  tidak  hanya  konstan  tetapi memiliki tren yang terus meningkat agar harga saham juga meningkat.
e. Kebijakan  Dividen  ( Dividend  Payout  Ratio), da lam  penelitian  mendatang  perlu menambahkan  variabel - variabel  lain yang  mempengaruhi Dividend  Payout  Ratio ( DPR ) Variabel yang dapat ditambahkan dalam penelitian ini adalah kepemilikan institusional, tingkat inflasi, suku bunga, indeks harga konsumen, tingkat risiko pasar dan lain - lain

## DAFTAR PUSTAKA
Adler. H.m., 2004, “ Teori Struktur Modal: Sebuah Survey ”, Manajemen Usahawan Indonesia No.04 Th XXXIII pp 20-46.
Agus R. Sartono, 2009, Manajemen Keuangan : Teori dan Aplikasi , Edisi Keempat, Cetakan Pertama, BPFE, Yogyakarta.
Brigham  Eugene  and  Ehrhardt  Michael.  2002.  “ Financial  Management-Theory  and  Practice ,
Tenth Edition , Thamson Learning, South Western.
Gitman J. Lawrence, 2006, “ Principles of Managerial Finance , Eleventh Editions , Mediform, San Diego.
Husnan  Suad,  Enny  Pudjiastuti,  2006,  “ Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan ,  Edisi  5,  UPP STIM YKPN, Yogyakarta.
Gitman J. Lawrence, 2006, “ Principles of Managerial Finance , Eleventh Editions , Mediform,
San Diego.
Husnan  Suad,  Enny  Pudjiastuti,  2006,  “ Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan ,  Edisi  5,  UPP STIM YKPN, Yogyakarta.
Myers, S.C. & Brealey, S.C., 2005. “ Principles of Corporate Finance ”, Mc Graw Hill, Seventh Edition . New York, NY 10020. United State of America.
Sutrisno, 2007. “ Manajemen Keuangan: Teori, Konsep dan Aplikasi ”, Ekonisia, Yogyakarta.
R.  Emery  Douglas,  Finnerty  John  D.  And  Stowe  John  D.,  2004.  “ Corporate  Financial Management ”. Second Edition , Pearson Education International. New Jersey.
Ross,  Westerfield  and  J affe,  2005.  “ Corporate  Finance  Sixth  Edition ,  Mc  Graw  Hill,  New York.