## ANALISIS RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI KONDISI FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

## Imam Mas’ud
Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Jember Reva Maymi Srengga Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Jember

## Abstrak
Tujuan penelitian ini antara lain (1) untuk menganalisis  pengaruh likuiditas terhadap kondisi financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI; (2) untuk menganalisis pengaruh profitabilitas terhadap kondisi financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI; (3) untuk menganalisis pengaruh financial leverage terhadap kondisi financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI; (4) untuk menganalisis  pengaruh arus kas operasi terhadap kondisi financial  distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Populasi penelitian ini adalah  seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2006-2010. Teknik pengambilan  sampel yang digunakan dalam penelitian adalah metode purposive  sampling. Sampel penelitian sebanyak 62 perusahaan dengan jumlah  observasi 310.
Metode analisis data yang digunakan  regresi logistik. Hasil penelitian menunjukkan    bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap kondisi financial distress. Profitabilitas  berpengaruh terhadap kondisi financial distress. Financial leverage tidak berpengaruh  terhadap  kondisi financial distress. Arus kas dari aktivitas operasi berpengaruh  terhadap kondisi
financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
Kata Kunci: likuiditas, profitabilitas, financial distress, financial leverage dan arus kas operasi

## 1. PENDAHULUAN

## 1.1 Latar Belakang
Kondisi ekonomi yang selalu mengalami perubahan telah mempengaruhi kegiatan dan kinerja perusahaan, baik perusahaan kecil maupun perusahaan besar sehingga banyak perusahaan yang  bangkrut terutama beberapa perusahaan manufaktur yang terdapat di BEI (Bursa Efek Indonesia).
Kebangkrutan suatu perusahaan dapat dilihat dan diukur melalui laporan keuangannya. Agar informasi Laporan  keuangan yang tersaji menjadi  lebih bermanfaat  dalam pengambilan keputusan, maka      data keuangan harus dikonversi menjadi  informasi yang  berguna dalam pengambilan keputusan ekonomis.  Untuk membuktikan bahwa laporan keuangan bermanfaat maka

## PENGARUH RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
perlu dilakukan  penelitian. Salah satu bentuk penelitiannya yaitu dengan cara menggunakan rasio- rasio keuangan untuk memprediksi kinerja perusahaan seperti kebangkrutan dan financial distress.
Financial distress terjadi  sebelum kebangkrutan pada suatu perusahaan. Dengan demikian model financial distress perlu untuk dikembangkan, karena dengan mengetahui kondisi financial distress perusahaan sejak dini diharapkan dapat dilakukan tindakan-tindakan untuk mengantisipasi kondisi yang mengarah pada kebangkrutan. Financial  distress dapat diukur melalui laporan keuangan  dengan cara menganalisis  laporan keuangan. Laporan keuangan merupakan hasil dari suatu aktivitas yang    bersifat teknis berdasar pada metode    dan prosedur-prosedur yang memerlukan penjelasan-penjelasan agar tujuan atau maksud untuk menyediakan  informasi yang bermanfaat dapat dicapai. Laporan keuangan dapat digunakan sebagai alat untuk membuat proyeksi tentang berbagai aspek finansial perusahaan di masa mendatang.
Rasio analisis tradisional berfokus pada profitabilitas, solvency, dan likuiditas.  perusahaan yang mengalami  kerugian, tidak dapat membayar kewajiban atau tidak  likuid mungkin memerlukan  restrukturisasi. Untuk mengetahui adanya gejala  kebangkrutan  diperlukan suatu model memprediksi financial distress untuk menghindari  kerugian dalam nilai investasi. Salah satu aspek pentingnya analisis  terhadap laporan keuangan dari sebuah perusahaan adalah untuk meramal kontinuitas atau kelangsungan  hidup perusahaan, sangat penting bagi manajemen dan pemilik  perusahaan untuk mengantisipasi kemungkinan adanya potensi kebangkrutan.
Berbagai penelitian telah dilakukan untuk mengkaji manfaat yang  bisa dipetik dari analisis rasio keuangan. Penelitian yang dilakukan  oleh Altman (1968) merupakan penelitian awal yang mengkaji pemanfaatan analisis rasio keuangan  sebagai alat untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan. Model Altman ini dikenal  dengan Z-score yaitu score yang ditentukan dari hitungan standar kali nisbah – nisbah  keuangan yang menunjukkan  tingkat kemungkinan kebangkrutan perusahaan. Machfoedz (1994) menguji manfaat rasio keuangan dalam memprediksi  laba  perusahaan  di masa yang akan datang. Ditemukan bahwa rasio keuangan yang  digunakan dalam model, bermanfaat untuk memprediksi laba satu tahun  ke  depan,  namun tidak bermanfaat untuk memprediksi lebih dari satu tahun. Platt dan Platt (2002) melakukan  penelitian terhadap 24 perusahaan yang mengalami financial  distress dan 62 perusahaan yang tidak mengalami financial  distress, dengan menggunakan model logit mereka berusaha untuk menentukan  rasio  keuangan yang paling dominan untuk memprediksi adanya financial distress.  Temuan dari penelitian adalah variabel EBITDA/sales, current assets/current  liabilities dan cashflow growh  rate memiliki hubungan negatif terhadap kemungkinan  perusahaan akan mengalami financial distress dan variabel net fixed asset/total assets, long-term debt/equity dan notes payable/total assets memiliki hubungan positif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress.
Penelitian ini dilakukan  untuk menguji kembali beberapa faktor dalam penelitian terdahulu yang mempengaruhi  kondisi financial distress perusahan karena  dalam penelitian  terdahulu yang hasilnya diperoleh ada yang berbeda,

## PENGARUH RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
seperti dalam  penelitian dari Platt dan Platt (2002) menunjukkan rasio likuiditas memiliki hubungan  negatif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress. Sedangkan    dalam penelitian dari Luciana dan Kristijadi (2003) menunjukkan  likuiditas  berpengaruh negatif terhadap kondisi financial distress perusahaan.  Karena  semakin besar rasio likuiditas maka semakin kecil perusahaan akan mengalami  kondisi financial distress. Variabel profitabilitas  juga mempunyai hasil yang berbeda  dari penelitian  terdahulu, seperti dalam penelitian Andreev (2006) menunjukkan  variabel profitabilitas berpengaruh    signifikan dalam prediksi financial distress.  Karena semakin besar nilai profitabilitas  (ROA) maka akan semakin besar  kemungkinan perusahaan mengalami financial distress. Fenomena ini adalah  fenomena dimana kondisi perekonomian sedang labil. Sebaliknya  penelitian  Arini, Diah (2010) profitabilitas  berpengaruh  signifikan terhadap financial distress perusahaan artinya semakin besar profitabilitas semakin mengurangi kondisi financial  distress perusahaan. Kondisi demikian menunjukkan kondisi
perekonomian sedang stabil. Adapun faktor-faktor yang diuji dalam penelitian ini adalah likuiditas, profitabilitas, financial leverage, dan arus kas operasi.

## 1.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang yang diuraikan di atas, maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah :
1. Apakah likuiditas berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaa manufaktur yang terdaftar di BEI ?
2. Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI ?
3. Apakah financial leverage berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI ?
4. Apakah arus kas operasi berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI ?

## 2. LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS 2.2 Laporan Keuangan
Menurut IAI (2009 : 27), laporan keuangan merupakan bagian dari proses pelaporan keuangan. Laporan keuangan yang lengkap biasanya meliputi neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan  posisi keuangan (yang dapat disajikan dalam berbagai cara seperti misalnya sebagai laporan arus kas atau laporan arus dana), catatan-cacatan dan bagian integral dari laporan keuangan.
Berdasarkan    definisi laporan keuangan di atas secara garis besar bahwa  laporan keuangan merupakan hasil tindakan pembuatan dan peringkasan data  keuangan  perusahaan yang disusun serta ditafsirkan secara sistematis dan tepat untuk  kepentingan  internal maupun eksternal perusahaan. Laporan keuangan yang disusun  dengan eksistensi suatu perusahaan,  pada hakikatnya merupakan alat komunikasi.  Disamping sebagai alat komunikasi, laporan keuangan sekaligus sebagai pertanggungjawaban bagi manajemen kepada semua pihak yang menanamkan dan mempercayakan  pengelolaan dananya di dalam perusahaan tersebut terutama kepada pemilik.

## 2.2 Analisis ratio
Analisis ratio adalah suatu cara untuk menganalisis  laporan keuangan yang mengungkapkan  hubungan matematik antara suatu jumlah dengan yang lainnya atau  perbandingan antara satu pos dengan pos lainnya. Beberapa rasio keuangan dapat dikelompokkan menjadi (Machfoedz,1998 dalam Sidik,2003) :
a) Rasio Likuiditas, menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban financial jangka pendek. Rasio ini ditunjukkan  pada besar kecilnya aktiva lancar.
1) Current Ratio, merupakan perbandingan antara aktiva lancar dengan hutang lancar.
2) Quick Ratio, dihitung dengan mengurangkan persediaan dari aktiva lancar, kemudian membagi sisanya dengan hutang lancar.
b) Rasio Sensitivitas, menunjukkan  proporsi penggunaan hutang guna membiayai investasi perhitungannya ada dua cara, pertama memperhatikan data yang ada  di neraca guna menilai seberapa besar dana pinjaman  digunakan dalam  perusahaan;    kedua, mengukur resiko hutang dari laporan laba rugi untuk menilai seberapa besar beban tetap hutang (bunga ditambah pokok pinjaman) dapat ditutup oleh laba operasi. Rasio sensitivitas ini antara lain :
1) Total debt to total assets, mengukur presentase penggunaan dana    dari  kreditur yang dihitung dengan cara membagi total hutang dengan total aktiva.
2) Debt equity ratio, perbandingan antara total utang dengan modal. 3) Time interest earned, dihitung  dengan membagi laba sebelum bunga dan  pajak (EBIT) dengan beban bunga. Rasio ini mengukur  seberapa jauh laba  bisa berkurang  tanpa menyulitkan perusahaan dalam memenuhi kewajiban membayar bunga tahunan. c) Rasio produktivitas, mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan  sumber-sumber daya sebagaimana digariskan oleh kebijaksanaan perusahaan. Rasio ini menyangkut perbandingan antara penjualan dengan aktiva pendukung terjadinya penjualan artinya rasio ini menganggap bahwa suatu perbandingan yang “ layak ” harus ada antara penjualan dan berbagai aktiva misalnya :
persediaan,  piutang, aktiva tetap, dan lain-lain. Rasio produksi meliputi inventory turnover, fixed assets turnover, account receivable turnover, total assets turnover.
d) Rasio profitabilitas, digunakan untuk mengukur seberapa efektif pengelolaan perusahaan sehingga menghasilkan keuntungan,
1) Profit margin on sales, dihitung dengan cara membagi laba setelah pajak dengan penjualan. 2) Return on total assets, perbandingan antara laba setelah pajak dengan total aktiva guna mengukur tingkat pengembalian investasi total.
3) Return on net worth, perbandingan antara laba setelah pajak dengan modal  sendiri guna mengukur tingkat keuntungan
investasi pemilik modal sendiri.
e) Rasio pasar, diterapkan  untuk perusahaan yang  telah go public dan mengukur  kemampuan perusahaan dalam menciptakan  nilai terutama pada pemegang saham dan calon investor.
1) Price earning  ratio, rasio antara harga pasar saham dengan laba per lembar saham. Jika  rasio  ini lebih  rendah  dari pada rasio industri sejenis, bisa merupakan  indikasi bahwa investasi pada saham perusahaan  ini lebih beresiko dari pada rata-rata industri.
2) Market to book value, perbandingan antara nilai pasar saham dengan nilai  buku saham, juga merupakan  indikasi bahwa para investor menghargai perusahaan.

## 2.3 Prediksi Financial distress
Financial distress merupakan  kondisi dimana keuangan perusahaan dalam  keadaan tidak sehat atau krisis. Financial distress terjadi sebelum kebangkrutan.  Model financial distress perlu untuk  dikembangkan, karena dengan mengetahui kondisi financial distress perusahaan sejak dini diharapkan dapat dilakukan tindakan-tindakan untuk mengantisipasi yang mengarah kepada kebangkrutan. Prediksi financial distress perusahaan  ini menjadi perhatian banyak pihak. Pihak-pihak yang menggunakan model tersebut meliputi :
1. Pemberi pinjaman. Penelitian berkaitan dengan prediksi financial distress mempunyai  relevansi terhadap institusi pemberi pinjaman, baik dalam memutuskan apakah akan memberikan      suatu pinjaman dan menentukan kebijakan untuk mengawasi pinjaman yang telah diberikan.
2. Investor. Model prediksi financial distress dapat membantu  investor ketika akan menilai kemungkinan masalah suatu perusahaan dalam melakukan pembayaran kembali pokok dan bunga.
3. Pembuat peraturan. Lembaga regulator mempunyai tanggung jawab mengawasi kesanggupan membayar hutang dan menstabilkan perusahaan individu. Hal in i menyebabkan      perlunya suatu model yang aplikatif untuk mengetahui kesanggupan perusahaan membayar hutang dan menilai stabilitas perusahaan.
4. Pemerintah. Prediksi
financial distress juga penting bagi pemerintah dan antitrust regulation.
5. Auditor. Model prediksi financial distress dapat menjadi alat yang berguna bagi auditor dalam membuat penilaian going concern suatu perusahaan.
6. Manajemen. Apabila perusahaan mengalami kebangkrutan maka perusahaan akan menanggung  biaya langsung (fee akuntan dan pengacara) dan biaya tidak  langsung  (kerugian penjualan atau kerugian paksa akibat ketetapan pengadilan). Sehingga    dengan adanya model prediksi financial distress diharapkan  perusahaan dapat
menghindari kebangkrutan      dan otomatis juga dapat menghindari biya langsung dan tidak langsung dari kebangkrutan.
2.4 Pengaruh Likuiditas terhadap Kondisi Financial distress Rasio likuiditas adalah rasio-rasio yang dimaksudkan      untuk mengukur likuiditas perusahaan. Likuiditas perusahaan menunjukkan kemampuan perusahaan mendanai operasional perusahaan dalam memenuhi kewajiban (utang) jangka pendek  (Sawir, 2005:56). Likuiditas perusahaan diasumsikan dalam penelitian ini mampu menjadi alat prediksi kondisi financial distress suatu perusahaan  dan diukur dengan current ratio, yaitu aktiva lancar dibagi hutang lancar (CA/CL). Current ratio mengukur kemampuan perusahaan memenuhi hutang jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva lancarnya . Semakin besar rasio likuiditas maka semakin kecil  kemungkinan perusahaan mengalami financial distress.
Luciana dan Kristijadi (2003) menganalisis   rasio keuangan untuk memprediksi financial distress. Penelitian tersebut menunjukkan  bahwa likuiditas yaitu aktiva lancar dibagi dengan hutang lancar (CA/CL), memiliki pengaruh  positif  terhadap kondisi
financial distress perusahaan. Semakin besar rasio ini maka  semakin kecil kemungkinan  perusahaan mengalami financial distress. Penelitian ini  bertujuan untuk membuktikan manfaat laporan keuangan dalam memprediksi kinerja perusahaan seperti financial distress. Hasil penelitian yang dilakukan menunjukkan  bahwa likuiditas mampu memprediksi financial distress perusahaan.
Hipotesis pertama yang dikembangkan berdasarkan    uraian di atas adalah sebagai berikut:
H1 : Likuiditas berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan.

## 2.5 Pengaruh Profitabilitas terhadap Kondisi Financial distress
Profitabilitas merupakan hasil akhir bersih dari berbagai kebijakan dan keputusan,  dimana rasio ini digunakan  sebagai alat pengukur atas kemampuan perusahaan untuk memperoleh  keuntungan dari setiap rupiah penjualan yang dihasilkan. Profitabilitas adalah tingkat keberhasilan atau kegagalan perusahaan selama jangka waktu tertentu (Atmini, 2005).
Perusahaan yang memiliki profitabilitas tinggi berarti memiliki laba yang  besar. Ini berarti perusahaan tersebut semakin kecil kemungkinan  untuk mengalami financial distress.
Penelitian yang dilakukan Arini (2010) profitabilitas berpengaruh
negatif  dan signifikan terhadap kondisi financial distress perusahaan artinya semakin besar  profitabilitas  suatu perusahaan semakin mengurangi kondisi financial distress perusahaan tersebut dan rasio yang paling  dominan dalam memprediksi kondisi financial distress adalah rasio profitabilitas.
Berdasarkan uraian diatas maka hipotesis  kedua dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H2 : Profitabilitas berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan

## 2.6 Pengaruh Financial Leverage terhadap kondisi Financial distress
Financial leverage menunjukkan  kemampuan perusahaan untuk
memenuhi kewajiban baik untuk jangka pendek maupun jangka panjang. Analisis terhadap rasio  ini diperlukan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam

## PENGARUH RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS
PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
membayar hutang  (jangka pendek dan jangka panjang) apabila pada suatu saat perusahaan  dilikuidasi atau dibubarkan  (Sigit, 2008). Indikator yang digunakan untuk mengukur tingkat Financial Leverage perusahaan dalam penelitian ini adalah total hutang dibagi total modal (Debt to Equity Ratio).
Suatu perusahaan yang memiliki leverage keuangan yang tinggi berarti memiliki banyak utang pada pihak luar. Ini berarti perusahaan tersebut memiliki risiko keuangan yang tinggi karena mengalami  kesulitan keuangan (financial  distress). Menurut Yuvita (2010), risiko keuangan yang tinggi mengindikasikan  bahwa perusahaan mengalami  kesulitan keuangan (financial distress). Kesulitan keuangan merupakan berita buruk yang akan mempengaruhi kondisi perusahaan di masyarakat.
Penelitian Gailego et.al (1997) menggunakan model logit dan probit dalam memprediksikan kondisi
financial distress perusahaan dengan menggunakan sampel  64 perusahaan yang dikategorikan    sehat dan 64 perusahaan yang dikategorikan distress sepanjang periode 1990-1996. Hasil mengidentifikasikan efisiensi model ini  dua tahun sebelum krisis, dan dalam penelitian ini rasio leverage merupakan  rasio yang dapat digunakan untuk memprediksi kondisi financial    distress perusahaan.  Karena semakin besar rasio ini akan semakin kecil kemungkinan  perusahaan mengalami financial distress.
Penelitian Luciana dan Kristijadi (2003) yang bertujuan  untuk membuktikan manfaat laporan keuangan dalam memprediksi kinerja perusahaan seperti financial distress, penelitian ini membuat 12 persamaan regresi untuk menunjukkan bahwa  rasio keuangan dapat digunakan    untuk memprediksi financial distress. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa rasio-rasio keuangan disebutkan bahwa rasio financial leverage yaitu variabel  total hutang dibagi dengan total modal (DER) dapat  digunakan untuk memprediksikan financial distress suatu perusahaan.  Karena semakin besar rasio financial leverage akan semakin besar kemungkinan perusahaan mengalami financial distress. Koefisien dalam variabel ini bertanda positif, artinya  variabel  DER memiliki pengaruh positif terhadap financial distress suatu perusahaan. Hipotesis yang ketiga dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H3  : Financial leverage berpengaruh terhadap kondisi
financial distress perusahaan.

## 2.6 Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Kondisi financial distress
Laporan arus kas merupakan campuran antara laporan laba-rugi dengan  neraca (Subramanyam, 2010). Laporan arus kas dapat mengekspresikan laba bersih perusahaan yang berkaitan dengan nilai perusahaan sehingga jika arus kas meningkat, maka laba perusahaan akan meningkat dan hal ini akan meningkatkan nilai  perusahaan dan selanjutnya juga akan menaikkan laba perusahaan.
Suatu perusahaan memiliki arus kas operasi yang tinggi berarti memiliki  sumber dana untuk melakukan aktivitas operasinya seperti untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar deviden dan melakukan  investasi baru tanpa mengandalkan  sumber pendanaan

## PENGARUH RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS
PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
dari luar. Menurut Almilia (2006), rasio arus kas bersih meningkat, maka laba perusahaan akan meningkat dan  hal ini akan meningkatkan nilai perusahaan dan selanjutnya juga akan menaikkan  laba perusahaan sehingga perusahaan tidak akan mengalami financial distress.
Menurut Almilia  (2006), rasio arus kas bersih meningkat, maka laba perusahaan akan meningkat dan  hal ini akan meningkatkan nilai perusahaan dan selanjutnya juga akan menaikkan  laba perusahaan sehingga perusahaan tidak akan mengalami financial distress.
Rasio keuangan yang berasal dari laporan arus kas menunjukkan bahwa rasio arus kas bersih dari aktivitas  operasi dibagi dengan total aktiva dan rasio arus kas  bersih dari aktivitas operasi    dibagi dengan hutang lancar dapat digunakan untuk memprediksi kondisi financial distress perusahaan. Dalam penelitian ini arus kas mampu menjadi alat prediksi kondisi financial distress suatu perusahaan.
Hipotesis  keempat yang dikembangkan berdasarkan uraian di atas adalah sebagai berikut:
H4 : Arus kas operasi berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan.

## 3. METODE PENELITIAN

## 3.1 Populasi dan Sampel
Populasi  penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2006-2010. Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam  penelitian adalah metode purposive sampling, yaitu penentuan sampel berdasarkan kriteria tertentu sesuai dengan yang dikehendaki oleh peneliti.
Adapun kriteria-kriteria yang dipilih dalam penentuan sampel adalah :
a. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) sejak tahun 2006-2010 secara terus-menerus.
b. Perusahaan menyampaikan laporan keuangan 31 Desember secara rutin selama 5 tahun sesuai dengan periode penelitian yang diperlukan untuk periode 2006,  2007, 2008, 2009, 2010 (laporan keuangan per 31 Desember merupakan laporan keuangan yang telah diaudit).
c. Perusahaan tidak melakukan merger dan akuisisi.
d. Perusahaan mempunyai laba bersih (net income) negatif selama dua tahun atau  lebih secara berturut-turut.  Kriteria ini menunjukkan  kondisi financial distress karena dengan adanya laba bersih (net income) negatif selama dua tahun atau  lebih secara berturut-turut  berarti perusahaan mengalami penurunan kondisi keuangan atau kerugian.
e. Perusahaan yang dipakai sebagai validasi model adalah perusahaan yang cenderung tidak mengalami financial distress (ditandai dengan tidak terjadinya  laba bersih (net income)  negatif selama dua tahun atau lebih secara berturut- turut).

## 3.2 Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan  dalam penelitian ini adalah data sekunder  yang diambil dari laporan keuangan dan laporan auditor independen  perusahaan-

## PENGARUH RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS
PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
perusahaan yang termasuk dalam kelompok perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang diperoleh  dari website http://www.idx.co.id, Indonesian Capital  Market  Directory (ICMD) tahun 2006-2010 dan berbagai sumber media lainnya. Data sekunder merupakan sumber data penelitian yang diperoleh peneliti secara tidak  langsung melalui media perantara (diperoleh dan dicatat oleh pihak lain).

## 3.2 Definisi Operasional Variabel dan Pengukurannya
Variabel dependen (Y)
Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah kondisi financial distress perusahaan yang merupakan variabel kategori, 0 untuk perusahaan perusahaan yang mengalami financial distress dan 1 untuk perusahaan sehat. Perusahaan yang cenderung  tidak financial  distress (ditandai dengan tidak terjadinya laba bersih (net income) negatif selama dua tahun atau lebih secara berturut-turut)    dan perusahaan mengalami financial distress (ditandai dengan terjadinya  laba bersih (net income) negatif selama  dua tahun atau lebih secara berturut-turut).
Variabel Independen (X) Variabel independen dalam penelitian ini adalah:
a. Likuiditas
Menurut Fred Weston dalam Kasmir (2010:129) menyatakan bahwa rasio likuiditas merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban (utang) jangka pendek.    Likuiditas dalam penelitian ini menggunakan rasio lancar (Current ratio) dengan rumus :
Current Ratio = aktiva lancar Kewajiban Lancar b. Profitabilitas
Rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan. Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat efektivitas manajemen suatu perusahaan (Kasmir, 2010:196).
Profitabilitas dalam penelitian  ini menggunakan ROA (Return  on  Asset) dengan rumus :
ROA = Laba Bersih
Total Aktiva c. Financial Leverage Financial leverage menunjukkan  kemampuan perusahaan untuk memenuhi  kewajiban  baik untuk jangka pendek maupun jangka panjang.
Analisis terhadap  rasio ini diperlukan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar hutang (jangka pendek dan jangka panjang) apabila  pada suatu saat perusahaan  dilikuidasi atau dibubarkan  (Sigit,
2008). Financial leverage diproxikan  dengan  DER merupakan perbandingan antara total utang dibagi dengan modal DER dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut :
DER = Total Hutang Total Modal
d. Arus Kas Operasi
Arus Kas dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah  dari operasinya perusahaan dapat menghasilkan kas yang dapat digunakan untuk melunasi pinjaman, memelihara  kemampuan operasi perusahaan, membayar  deviden dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan  sumber pendanaan  dari luar. Sehingga arus kas aktivitas operasi dapat menjadi sinyal bagi investor mengenai kondisi perusahaan. Dalam penelitian ini arus kas operasi dapat dirumuskan sebagai berikut : Arus kas bersih dari aktivitas operasi (CFFO).

## 3.3 Metode Analisis Data
Pengujian dalam penelitian ini dengan menggunakan  regresi logit untuk mengetahui kekuatan prediksi rasio keuangan dan rasio-rasio keuangan tersebut, mana yang paling dominan dalam menentukan apakah suatu perusahaan akan mengalami financial distress atau tidak.
Model yang digunakan dalam penelitian ini yaitu:
P = {1 + Exp – (Bo + B1LK + B2PROFIT + B3LEVERAGE + B4CFFO)} ……1)
Dimana : P = Probabilitas perusahaan mengalami financial distress Bo = Konstanta LK = Likuiditas PROFIT = Profitabilitas LEVERAGE = Leverage CFFO =  Arus Kas Operasi B 1-4 =  Koefisien regresi Exp = Kesalahan yang mempunyai nilai pengharapan sebesar nol

## 4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 Statistik Deskriptif
Deskriptif  statistik menjelaskan besarnya  nilai rata-rata, deviasi standar, nilai minimum, dan nilai maksimum untuk variabel-variabel kecuali variabel dummy. Hasil statistik deskriptif disajikan pada Tabel 4.2 di bawah ini.
Tabel 4.1

## Hasil Deskriptif Statistik Variabel Penelitian N = 114
Variabel Penelitian N Mean Sandar Deviasi Minimum Maksimum Likuiditas 310 0,346 0,293 0,04 1,31 Profitabilitas 310 0,047 0,321 -1,07 1,21 DER 310 1,825 2,085 -9,63 9,76 ARUS KAS OPERASI (juta) 310 9.365.788,50 79.118.753,16 -1.164.536 1.021.132.606
Berdasarkan Tabel  4.1 menunjukkan deskriptif statistik masing-masing variabel  penelitian. Nilai  rata-rata likuiditas sebesar 0,346 atau 34%.  Nilai minimum likuiditas sebesar 0,04 atau 4% dan nilai maksimum likuiditas sebesar 1,31 atau 131%. Standar  deviasi sebesar 0,293 atau 29,3%.  Nilai  rata-rata dari hasil uji statistik deskritif untuk  variabel profitabilitas adalah  sebesar 0,047 atau 4,7% Nilai terendah variabel profitabilitas bernilai negatif sebesar 1,07 dan nilai tertinggi sebesar 1,21. Nilai standar deviasi sebesar 0,321 yang mendekati nilai rata-rata dan ukuran penyebaran data yang semakin kecil. DER mempunyai nilai rata-rata dari hasil uji statistik deskriptif adalah sebesar  1,825, standar  deviasi sebesar 2,085 dengan nilai terendah negatif sebesar 9,63 dan  nilai tertinggi sebesar 9,76.    Nilai rata-rata dari hasil uji statistik deskritif untuk  variabel arus kas operasi adalah sebesar 9.365.788,50, standar deviasi sebesar 79.118.753,16 dengan nilai arus kas operasi terendah negatif sebesar 1.164.536 dan nilai tertinggi sebesar 1.021.132.606.

## 4.2 Uji Hipotesis
4.2.1 Analisis Regresi Logistik Analisis regresi logistik digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel  independen yaitu likuiditas, profitabilitas, DER dan arus kas operasi. Hasil analisis regresi logistik antara variabel independen yaitu likuiditas, profitabilitas, DER dan arus kas operasi terhadap financial distress sebagai berikut:
Tabel 4.2 Hasil Analisis Regresi Logistik No Variabel
Koefisien Standar Error Df Signifikansi 1 Konstanta -0,791 0,866 1 0,066 2 Likuiditas (X1) -1,452 0,288 1 0,094 3 Profitabilitas (X2) -1,506 0,093 1 0,000 4 DER (X3) -0,145 0,002 1 0,120 5 Arus Kas Operasi (X 4 ) -0,002 0,431 1 0,000

## PENGARUH RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Berdasarkan hasil analisis regresi logistik (Tabel 4.4), diperoleh persamaan sebagai berikut:
Ŷ t = -0,791 – 1,452LK1t – 1,506PROFITt - 0,145DERt - 0,002 X1t +et
Tabel 4.3 Hasil Analisis Koefisien Determinasi (Model Summary b ) Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 130,474a ,619 ,826
Berdasarkan nilai Cox dan Snell R square sebesar 0,619 atau 61,9% dan Nagelkerke R Square sebesar  0,826 atau 82,6% berarti variabilitas variabel likuiditas, profitabilitas, DER dan arus kas operasi terhadap financial distress sebesar 82,6% sedangkan sisanya dipengaruhi oleh variabel  di luar penelitian sebesar 21,4% (100% - 82,6%).
Tabel 4.4

## Ketepatan Prediksi
Observed Predicted
Financial distress
Percentage Correct FD TFD Step 1 Financial FD Distress TFD Overall Percentage 146 9 94,2 18 137 88,4 91,3
Tabel 4.4 di atas merupakan  dua nilai prediksi dari variabel dependen dalam  hal ini kondisi financial    distress (1) dan tidak kondisi financial distress (0),  sedangkan pada baris menunjukkan nilai observasi yang sesungguhnya  dari variabel  dependen kondisi financial distress (1) dan bukan kondisi financial distress (0). Hasil  Tabel 4.4 menunjukkan bahwa pada kolom, prediksi perusahaan yang tidak financial distress sebanyak 18 perusahaan sedangkan observasi sebesar 155 perusahaan atau memiliki ketepatan prediksi sebesar 94,2%. Sedangkan perusahaan yang mengalami financial distress diprediksikan sebanyak 146 perusahaan dari observasi sebanyak  155 atau memiliki ketepatan prediksi sebesar 88,4%. Dengan demikian  hasil ketepatan prediksi secara keseluruhan adalah sebesar 91,32%.

## 4.3 Pembahasan

## 4.3.1 Pengaruh Likuiditas Terhadap Financial distress
Hasil analisis yang ditunjukkan  pada Tabel 4.4 adalah likuiditas tidak berpengaruh  signifikan terhadap financial distress dengan tingkat signifikansi 0,094. Hal itu menunjukkan bahwa Hipotesis Satu (H 1 ) yang menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh  terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur

## PENGARUH RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS
PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
yang publik di Indonesia,  ditolak. Berarti likuiditas tidak dapat memprediksi kondisi financial distress perusahaan.
Likuiditas    umumnya dinilai dari kemampuan perusahaan membayar hutang  lancar dengan aktiva lancar yang dimiliki. Hasil penelitian yang menunjukkan bahwa  likuiditas tidak berpengaruh      signifikan terhadap financial distress. Hal ini  dikarenakan bahwa pada perusahaan sampel perusahaan memiliki kemampuan mendanai operasional perusahaan  dalam memenuhi kewajiban (utang) jangka pendek  dengan hutang lancar yang dimilikinya. Oleh karena itu perusahaan mengelola hutang  lancar dengan aktiva yang dimiliknya dengan baik sehingga tidak terjadi financial distress.
Hasil penelitian  ini tidak konsisten  dengan penelitian Luciana dan Kristijadi (2003) yang menemukan bahwa likuiditas tidak mampu memprediksi financial distress perusahaan.

## 4.3.2 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Financial distress
Profitabilitas merupakan hasil akhir bersih dari berbagai kebijakan dan keputusan,  dimana rasio ini digunakan  sebagai alat pengukur atas kemampuan perusahaan untuk memperoleh  keuntungan dari setiap rupiah penjualan yang dihasilkan.
Hasil analisis data menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif dan  signifikan terhadap financial distress dengan tingkat signifikansi  sebesar 0,000  (<0,050). Berarti Hipotesis Dua (H 2 ) yang menyatakan  bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap financial distress, diterima. Hal itu menunjukkan  bahwa penurunan profitabilitas menyebabkan      kondisi perusahaan mengalami financial distress. Sebaliknya, semakin tinggi
profitabilitas maka semakin kecil  kemungkinan  perusahaan akan mengalami financial distress. Hal itu dikarenakan kemampuan memperolah laba perusahaan yang semakin tinggi akan mempengaruhi  kondisi keuangan yang baik sehingga tidak akan terjadi financial distress. Tetapi bagi  perusahaan yang memiliki profitabilitas yang rendah, tidak memiliki  kekuatan ekonomi yang akan mendorong perusahaan mengalami financial distress. Berarti profitabilitas dapat memprediksi suatu financial distressoleh perusahaan.
Hasil penelitian ini konsisten dengan Arini (2010) profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap kondisi financial distress perusahaan artinya semakin  besar profitabilitas  suatu perusahaan semakin mengurangi kondisi financial distress perusahaan tersebut dan rasio yang paling  dominan dalam memprediksi kondisi financial distress adalah rasio profitabilitas. Kondisi demikian menunjukkan kondisi perekonomian sedang stabil.

## 4.3.3 Pengaruh DER Terhadap Financial distress
Hasil analisis menunjukkan  bahwa DER tidak berpengaruh signifikan terhadap  kondisi financial distress perusahaan. Hal ini dibuktikan dengan hasil pengujian DER dengan tingkat signifikansi 0,120 (>0,05).  Hal itu berarti Hipotesis  Tiga (H 3 ) yang menyatakan bahwa DER berpengaruh terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur yang publik di Indonesia,

## PENGARUH RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
ditolak. Hutang yang diproksikan dengan DER tidak dapat menyebabkan perusahaan mengalami kondisi financial distress. Berarti DER tidak dapat memprediksi suatu financial distress perusahaan.
DER merupakan perbandingan antara total utang dibagi dengan modal perusahaan. Rasio DER menunjukkan seberapa besar modal perusahaan dibiayai oleh  hutang. Perusahaan dalam memperoleh sumber dana akan memilih sumber dana yang  risikonya kecil dan akan meningkatkan pengelolaan perusahaan sehingga memperoleh keuntungan yang tinggi. Hasil penelitian ini tidak konsisten  dengan penelitian Luciana dan Kristijadi  (2003) membuktikan bahwa hutang (leverage) berpengaruh
terhadap      kondisi financial distress perusahaan. Rasio financial leverage yaitu variabel DER tidak dapat  digunakan untuk memprediksikan financial distress suatu perusahaan.

## 4.3.4 Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Financial distress
Arus Kas dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah  dari operasinya perusahaan dapat menghasilkan  kas yang dapat digunakan untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi
perusahaan, membayar deviden  dan melakukan investasi baru    tanpa
mengandalkan sumber pendanaan dari luar. Sehingga arus kas aktivitas operasi dapat menjadi sinyal bagi investor mengenai kondisi perusahaan.
Hasil analisis pada Tabel  4.4 menunjukkan bahwa arus kas  operasi berpengaruh  positif dan signifikan terhadap financial distress dengan tingkat signifikansi sebesar 0,000 (<0,05). Hal itu menunjukkan bahwa Hipotesis Empat (H 4 ) yang menyatakan  bahwa arus kas operasi berpengaruh  terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur yang publik di Indonesia, diterima. arus kas operasi berpengaruh signifikan terhadap financial distress. Hal ini menunjukkan bahwa tinggi rendahnya arus kas operasi menyebabkan perusahaan mengalami financial distress. Berarti arus  kas operasi dapat memprediksi suatu financial distress oleh perusahaan manufaktur.
Penelitian ini  konsisten dengan penelitian Almilia (2006) menyimpulkan bahwa perusahaan yang tingkat arus kas operasi rendah mempunyai kondisi yang lebih besar untuk mengalami financial distress.
Arus kas operasi berpengaruh signifikan terhadap financial distress. Hal ini  disebabkan karena perusahaan yang memiliki arus    kas operasi yang tinggi akan menyebabkan perusahaan akan tidak mengalami financial distress. Hal itu menunjukkan  bahwa arus kas operasi yang tinggi karena jika arus kas meningkat, maka laba perusahaan akan meningkat    dan hal ini akan meningkatkan nilai  perusahaan  dan selanjutnya juga akan menaikkan laba perusahaan sehingga financial distress tidak akan terjadi.

## 5. KESIMPULAN, KETERBATASAN, DAN SARAN 5.1 Kesimpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  Likuiditas,  Profitabilitas, Financial  leverage,  dan  Arus  kas  dari  aktivitas  operasi  berpengaruh  terhadap financial distress. Analisis dilakukan dengan menggunakan regresi logit.

## PENGARUH RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Berdasarkan hasil analisis maka dapat disimpulkan bahwa Likuiditas , d a n Financial leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap kondisi financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI,  sedangkan
Profitabilitas, dan Arus kas dari aktivitas operasi berpengaruh signifikan terhadap kondisi financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.

## 5.2 Keterbatasan dan Saran
Penelitian ini memiliki keterbatasan pada pengukuran kategori kelompok perusahaan yang mengalami financial distress dan tidak mengalami financial distress hanya    didasarkan pada satu ukuran  indeks saja yaitu laba negatif. Penelitian  ini  juga  hanya dilakukan  pada perusahaan manufaktur sehingga tidak pembanding    dari jenis sektor lain misalkan perusahaan non manufaktur sehingga benar-benar mewakili emiten di BEI.  Studi  yang  akan  datang sebaikknya dapat menggunakan flow based insolvency sebagai penentu kriteria kesulitan keuangan  dan melakukan pengujian tidak hanya pada  perusahaan manufaktur  tetapi juga dilakukan  pengujian  dengan perusahaan non manufaktur sehingga ada perbandingan yang lebih baik.

## DAFTAR PUSTAKA

## Almilia, LS. 2006. Prediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan Go Public
Dengan Menggunakan Analisis Multinominal Logit. Jurnal Ekonomi dan Bisnis. Vol. 7 No. 1.
Altman, E.I., 1968. Financial Ratio, Discriminant Analysis, and the Prediction of Corporat Bankruptcy. The Journal of Finance, September (25).
Arini, Diah. 2010. Analisis Rasio Keuangan Untuk Memprediksi Kondisi Financial  Distress Perusahaan  Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta. Skripsi thesis, Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Atmini, S dan A. Wuryan. 2005. Manfaat Laba dan Arus Kas untuk memprediksi Kondisi Financial Distress Pada Perusahaan Textile Mill Products Dan Apparel And Other Textile Products yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta .Makalah yang disampaikan pada Simposium Nasional Akuntansi VIII. Solo, 15 – 16 September.
Foster, G.  1986. Financial Statement Analysis. New Jersey: Prentice Hall, Englewood
Cliffs. Gailego, Gomes dan Yanes. 1997. Financial Distress and Corporate Governance: An Empirical Analysis. MCB University Press 1472-0701.
Hal. 15 23.
Ghozali, Imam.  2002, Multivariate dengan Program SPSS, Badan
Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang
Gujarati, Damodar. 2003. Ekonometrika Dasar. Terjemahan Sumarno Zain. Jakarta: PT. Gelora Aksara Pratama
Harahap, Sofyan Syafri. 2007. Teori Akuntansi. PT. Raja Grafindo Persada: Jakarta. Hery. 2009. Teori Akuntansi. Kencana: Jakarta.

## PENGARUH RASIO KEUANGAN UNTUK MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Ikatan Akuntan Indonesia.    2009. Standar Akuntansi Keuangan. Salemba Empat: Jakarta.
Indriantoro, Nur dan Bambang Supomo. 1999. Metodologi Penelitian dalam Bisnis. BPFE: Yogyakarta.
Kasmir. 2010. Analisis Laporan Keuangan. PT. Rajawali: Jakarta. Luciana Spica Almilia,   Kristijadi. 2003. Analisis Rasio Keuangan untuk
Memprediksi  Kondisi Financial Distress Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ. Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia, Vol. 7 No. 2 Desember. Hal 183 - 206.
Machfoedz. 1994. M,The Usefulness of Financial Ratio in Indonesia. Jurnal KELOLA. September. 94 – 110.
Platt Harlan D, Platt    Marjorie B. 2002. Predicting Corporate Financial Distress: Reflections    on Choice-Based Sample Bias. Journal of Economics  and Finance, Vol. 26 No. 2, Hal 184 – 197.
Prastowo, Dwi dan Rifka Juliaty. 2008. Analisis Laporan Keuangan: Konsep dan Aplikasi. Edisi Kedua. STIM YKPM: Yogyakarta.
Prihadi, Toto. 2008. 7 Analisis Rasio Keuangan. Penerbit PPM: Jakarta. Purbayu Budi Santosa, Ashari.  2005. Analisis Statistik dengan Menggunakan
Excel & SPSS, Andi, Jogjakarta.
Sidik, Jamilah  2003. Pengaruh Rasio Keuangan pada Kualitas Laba, Tesis, Magister Management, Universitas Gajah Mada, Jogjakarta.
Sigit, R. 2008. Pengaruh Rasio Likuiditas,  Financial Leverage dan Arus Kas Untuk Memprediksi Financial Distress Pada Perusahaan Real Estate And Property yang Terdaftar Di BEJ tahun 2004-2005. Skripsi Fakultas Ekonomi UNS.
Subramanyam. 2010. Analisis Laporan Keuangan, Edisi 8, Salemba Empat, Jakarta. Sugiono. 2009. Statistik Untuk Penelitian. CV. ALFABETA: Bandung.
Supranto, J. 2004. Statistik Teori dan Aplikasi. Erlangga. Jakarta Swandari, Fifi. 2002. Pengaruh Perilaku Resiko, Kepemilikan  institusi dan
Kinerja  terhadap Kebangkrutan  Bank Umum di Indonesia, Simposium Nasional  Keuangan In Memorian Prof. Dr. Bambang Riyanto, Fakultas Ekonomi Universitas Gajah Mada, Jogjakarta.
Wild Jhon J. Subramanyam  KR., Hasley Robert F.(Yasivi S. Bachtiar, S. Nurwahyu  Harahap), 2005. Analisis Laporan Keuangan, Edisi 8, Salemba Empat, Jakarta.
Wilopo. 2001. Prediksi Kebangkrutan Bank. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia (Mei), Vol. 4 No. 2, Hal 184 – 198.
Yuvita, Liza Maylanny. 2010. Analysisn of Factor Affecting The Accuracy Reporting Time Finance Companies Involved in  The LQ-45 in Stock Indonesian Stock. Journal Accounting and Business.