## Jurnal Ilmu Sosial dan Pendidikan (JISIP)
Vol. 5, No. 4, November 2021 e-ISSN  : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944 DOI: 10.36312/jisip.v5i4.2613/http://ejournal.mandalanursa.org/index.php/JISIP/index

## Pengaruh Kinerja Keuangan dan Variabel Makroekonomi terhadap Nilai Perusahaan Sektor Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia
Edy Suranta Karina Sembiring
Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Primagraha
Article Info Abstract Article history: Received 18 November 2021 Publish 23 November 2021 This study aims to (1) determine the effect of the financial performance of Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), and Debt to Ratio (DER) on the value of the company projected through Price to Book Value (PBV) especially in  the consumer goods industry; (2) identifying the effects of  macroeconomic factors such as GDP, inflation, SBI, and the exchange rate on the value of companies in the consumer goods industry. The method used in this research is multiple linear regression analysis with panel data from 2014 to 2018. The results of this study indicate that: 1) Return on Asset (ROA) not significantly, Return on Equity (ROE), and Debt to Ratio variables (DER)  significantly  influence  the  value  of  shares  (PBV).  2)  Variable  GDP,  SBI Inflation and Exchange Rate significantly influence firm value (PBV). Companies in the Indonesian capital market especially in the consumer goods industry sector must more  attention  to  their  financial  performance  and  macroeconomics  condition because through the variables that have been tested in this study aimed a significant result on the value of the company.
Keywords:
Firm Value (PBV)
ROA
ROE DER PDB
Inflation SBI
exchange rate.
Info Artikel ABSTRACT Article history: Diterima 18 November 2021 Publis 23 November 2021
Penelitian ini bertujuan untuk (1) mengetahui pengaruh kinerja keuangan Return On Asset (ROA) ,  Return  on  Equity (ROE),  dan Debt  to  Ratio (DER)  terhadap  nilai perusahaan yang diproyeksikan melalui Price to Book Value (PBV) khususnya dalam sektor  industri  barang  konsumsi  di  Bursa  Efek  Indonesia;  (2)  mengidentifikasi pengaruh faktor-faktor makro ekonomi seperti PDB, inflasi, SBI, dan kurs terhadap nilai perusahaan sektor industri  barang konsumsi  di Bursa Efek Indonesia. Metode yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah analisis regresi  linier berganda dengan panel data dengan periode tahun 2014 sampai dengan tahun 2018. Hasil penelitian ini menunjukan  bahwa  :1)  Variabel Return  On  Asset (ROA)  tidak  berpengaruh signifikan, Return  on Equity (ROE),  dan Debt  to Ratio (DER)  berpengaruh  secara signifikan terhadap nilai saham perusahaan sektor konsumsi (PBV). 2) Variabel PDB, Inflasi SBI dan Kurs berpengaruh signifikan terhadap nilai saham perusahaan sektor barang konsumsi (PBV). Perusahaan di pasar modal Indonesia khususnya pada sektor industri  barang  konsumsi  harus  lebih  memperhatikan  kinerja  keuangannya  dan kondisi  makroekonomi  dikarenakan  melalui  variabel  yang  telah  diuji  dalam penelitian ini menujukan hasil yang signifikan terhadap nilai perusahaan.
This is an open access article under the Lisensi Creative Commons Atribusi- BerbagiSerupa 4.0 Internasional
Corresponding Author:

## Edy Suranta Karina Sembiring
Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Primagraha Email: esksembiring@gmail.com

## 1. PENDAHULUAN
Berinvestasi  pada  pasar  modal  tidak  lepas  dari  resiko-resiko  yang  harus  ditanggung  oleh investor. Dengan adanya ketidakpastian berinvestasi tersebut maka para investor harus berhati-hati dalam mengambil keputusan terhadap saham apa yang akan dibeli. Setiap keputusan yang diambil
oleh  investor  harus  didasarkan  pada  analisis-analisis  yang  baik  dan  benar.  Analisis  tersebut memerlukan  informasi  yang  dapat  investor  peroleh  dari  laporan  keuangan  perusahaan  yang  telah dipublikasikan.  Menurut  Kasmir  (2010:66)  laporan  keuangan  adalah  laporan  yang  menunjukkan kondisi keuangan perusahaan pada saat ini atau dalam suatu periode tertentu. Laporan ini disiapkan untuk  memberikan  informasi  yang  berguna  bagi  para  pemakai  ( user )  terutama  sebagai  dasar pertimbagan  dalam  pengambilan  keputusan.  Laporan  keuangan  ini  merupakan  produk  akhir  dari serangkaian  proses  pencatatan  dan  pengikhtisaran  data  transaksi  bisnis.  Laporan  keuangan  pada dasarnya  adalah  hasil  dari  proses  akuntansi  yang  dapat  digunakan  sebagai  alat  untuk mengkomunikasikan  data  keuangan  atau  aktivitas  perusahaan  kepada  pihak-pihak  yang berkepentingan.
Investor  dalam  melakukan  keputusan  investasi  di  pasar  modal  memerlukan  informasi mengenai  penilaian  saham.    Menurut    Hartono    (2003)    terdapat  tiga    jenis  penilaian    yang berhubungan dengan  saham,  yaitu  nilai  buku ( book value ),  nilai pasar ( market value ), dan nilai intrinsik ( intrinsic value ). Nilai buku merupakan nilai saham menurut pembukuan emiten. Nilai pasar merupakan  pembukuan  nilai  saham  dipasar  saham  dan  nilai intrinsik adalah  nilai sebenarnya  dari saham.  Investor  perlu  mengetahui  dan  memahami  ketiga  nilai  tersebut  sebagai  informasi  penting dalam pengambilan keputusan investasi saham karena  dapat membantu investor untuk mengetahui saham mana yang bertumbuh dan murah.  Salah  satu  pendekatan dalam  menentukan  nilai  intrinsik saham    adalah    dengan price    to    book    value (PBV).    PBV    atau    rasio    harga    per    nilai    buku merupakan hubungan antara harga pasar saham dengan nilai buku per lembar saham.
Banyak penelitian yang telah dilakukan untuk mengetahui hal-hal yang  mempengaruhi price to book value (PBV). Antara lain Sparta (2000) dalam  penelitiannya yang menguji pengaruh ROA, DER  dan  DPR  terhadap  PBV  pada    lembaga  bank  di  BEI  periode  1992-1996  memberikan kesimpulan yaitu  keputusan pendanaan dan pembayaran deviden tidak berarti bagi investor di BEI sehingga saham-saham bank di BEI sangat diminati bukan karena penerimaan deviden tetapi karena capital gain (yaitu perolehan pendapatan dari kenaikan harga saham-saham bank). Dengan demikian motif  holdingnya  bersifat  jangka  pendek.  Kesimpulan  ini  memberikan  gambaran  bahwa perkembangan  harga  saham  yang  diwakili  oleh  PBV  merupakan  variabel  yang  penting  dalam penelitian tentang saham di BEI.
Irine (2007) dalam penelitiannya yang merupakan pengembangan dari penelitian dari Sparta (2004) yang menguji pengaruh kinerja keuangan (ROA, PER, DER, DPR) dan beta saham terhadap price  to  book  value pada  perusahaan  real  estate  dan  property  di  BEI  periode  2004-2006.  Dan kesimpulannya adalah faktor fundamental perusahaan (terutama DER) digunakan oleh investor untuk memprediksi  PBV  industri  real  estate  dan  property  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2004  sampai dengan 2006. Kesimpulan ini mempertegas penelitian sebelumnya yang menyebutkan DER ke dalam model regresi untuk memprediksi PBV.
PBV memiliki peran penting sebagai bahan pertimbangan bagi investor untuk memilih saham yang akan dibeli dan PBV juga dapat dijadikan indikator harga atau nilai saham. Sedangkan rasio PBV dapat digunakan untuk semua jenis perusahaan sebab nilai buku dapat menjadi ukuran  yang rasional untuk menilai perusahaan. Tandelilin (2010) mengatakan hubungan antara harga pasar dan nilai buku per lembar saham bisa juga dipakai sebagai pendekatan alternatif untuk menentukan nilai suatu saham, karena secara teoritis nilai pasar suatu saham haruslah mencerminkan nilai bukunya. PBV merupakan rasio yang menunjukkan berapa kali harga pasar dari suatu  saham jika dibandingkan dengan nilai bukunya.
Selain  kinerja  keuangan  faktor  eksternal  perusahaan  seperti  kondisi  ekonomi  makro  juga dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Beberapa peneliti menggunakan faktor ekonomi makro yang berbeda-beda karena belum ada konsensus faktor ekonomi makro mana yang berpengaruh terhadap harga  saham  (Astuti,  2016).  Banyak  peneliti  percaya  bahwa  beberapa  variabel  ekonomi  makro, seperti  suku  bunga  tinggi,  laju  inflasi  yang  tinggi  yang  menyebabkan  perusahaan  mengalami
kesulitan  keuangan  yang  dapat  menurunkan  kinerja  keuangannya,  sehingga  berdampak  pada turunnya nilai perusahaan.
Perubahan dan perkembangan yang terjadi di berbagai variabel ekonomi suatu negara akan memberikan pengaruh pada pasar modal. Apabila suatu indikator ekonomi makro jelek maka akan berdampak buruk bagi perkembangan pasar modal. Tetapi apabila suatu indikator ekonomi baik maka akan memberi pengaruh yang baik pula terhadap kondisi pasar modal. Lingkungan ekonomi makro adalah lingkungan  yang mempengaruhi operasi perusahaan sehari-hari. Kemampuan pertumbuhan ekonomi suatu negara dapat dilihat dari kondisi variabel makronya. Variabel makro tersebut antara lain  PDB,  inflasi,  nilai  tukar  rupiah,  dan  tingkat  suku  bunga  (SBI).  Ahli-ahli  ekonomi  klasik mengemukakan apabila perekonomian telah mencapai kesempatan kerja penuh, pertambahan uang akan  menimbulkan  inflasi  yang  lajunya  proporsional  dengan  pertambahan  uang  yang  berlaku. Golongan  monetaris  lebih  yakin  lagi  akan  peranan  uang  dalam  mendorong  perkembangan perekonomian,  disamping  menyadari  kemungkinan  berlakunya  investasi  apabila  pertambahannya tidak diatur dan disesuaikan dengan potensi pertumbuhan ekonomi.
Perubahan satu variabel makroekonomi memiliki dampak yang berbeda terhadap setiap jenis saham, yaitu suatu saham dapat terkena dampak positif sedangkan saham lainnya terkena dampak negatif, contohnya menguatnya kurs rupiah terhadap mata uang asing akan menurunkan biaya impor bahan baku untuk produksi dan menurunkan tingkat suku bunga yang berlaku. Kemampuan investor dalam  memahami  dan  meramalkan  kondisi  makroekonomi  di  masa  datang,  akan  sangat  berguna dalam pengambilan keputusan investasi yang menguntungkan. (Tandellin,2010:211).
Faktor fundamental makroekonomi dengan indikator PDB, inflasi, tingkat bunga, dan kurs, sedangkan  kinerja  keuangan  dengan  indikator  (ROA,  ROE,  dan  DER)  yang  berpotensi  untuk meningkatkan atau menurunkan nilai perusahaan (PBV). Obyek penelitian ini hanya terbatas pada perusahaan sektor konsumsi yang listed di BEI periode tahun 2014 sampai dengan tahun 2018, alasan perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  dijadikan  sebagai  objek  penelitian  karena  perusahaan industri  barang  konsumsi  memberikan  kontribusi  berupa  perolehan  tingkat  laba  yang  cukup signifikan  terhadap  perkembangan  pasar  modal  di  Indonesia.  Hal  ini  sesuai  dengan  rekomendasi penelitian  sebelumnya  yaitu  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hamidah  (2017),  dkk  yang merekomendasikan  untuk  memperbanyak  jumlah  sampel  yang  akan  digunakan,  faktor  lain  yang ditambahkan serta menambah periode waktu penelitian agar diperoleh hasil yang lebih baik.
Dalam  penelitian  Tito  (2007)  menjelaskan  bahwa  ROA  mempengaruhi  nilai  perusahaan secara  positif  dan  signifikan.  Artinya  kinerja  keuangan  dalam  hal  ini  ROA  mempunyai  dampak terhadap nilai perusahaan. Hal tersebut dikarenakan untuk meningkatkan nilai perusahaan, salah satu usaha yang dilakukan adalah meningkatkan kinerja keuangannya. Maka dari itu ditarik hipotesis:

## H1: ROA berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (PBV).
Hasil  penelitian  Maharto  (2016) mengemukakan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara ROA,  ROE, SBI dan DER terhadap nilai perusahaan. Variabel ROE memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.  Artinya,  kinerja  keuangan  dalam  hal  ini  ROE  mempunyai  dampak  terhadap  nilai saham perusahaan (PBV). Oleh karena itu dapat dibuat hipotesa sebagai berikut:
H2: ROE berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (PBV).
Penelitian  Desi  (2014)  menjelaskan  bahwa  kinerja  keuangan  dalam  hal  ini  DER  berpengaruh secara signifikan dan negatif terhadap nilai saham perusahaan makanan dan minuman di Bursa Efek  Indonesia.  Artinya,  kinerja  keuangan  tersebut  mempunyai  dampak  terhadap  nilai perusahaan  dan  merupakan  variabel  yang  penting  dalam  menilai  saham  perusahaan.  Dari penjelasan tersebut, penulis membuat hipotesa sebagai berikut:

## H3:  DER berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan (PBV)
Dalam  penelitian  Erni  (2017)  menyatakan  bahwa  adanya  hubungan  jangka  panjang  antara variabel makroekonomi khususnya PDB terhadap nilai perusahaan. Hasilnya, Produk Domestik Bruto berpengaruh positif signifikan oleh nilai saham perusahaan di Jakarta Islamic Index. Secara
simultan inflasi, Produk  Domestik  Bruto dan nilai  tukar  berpengaruh dan signifikan terhadap harga saham Jakarta Islamic Index. Maka dapat dibuat hipotesa sebagai berikut:

## H4: PDB berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (PBV).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dedi  (2015)  menghasilkan output bahwa  inflasi  berpengaruh negatif secara signifikan terhadap nilai saham perusahaan. Sensivitas inflasi memiliki pengaruh terhadap harga saham. Artinya setiap adanya perubahan inflasi akan berdampak terhadap nilai saham perusahaan. Dari hal itu maka hipotesisnya adalah:

## H5: Inflasi berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan (PBV).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Astuti  (2016)  menjelaskan  bahwa  Suku  Bunga  berpengaruh negatif  secara  signifikan  terhadap  nilai  saham  perusahaan  (Indeks  Harga  Saham  Gabungan  di BEI). Secara simultan hasil penelitian menunjukkan variabel makroekonomi memiliki pengaruh terhadap  nilai  saham.  Artinya  setiap  adanya  perubahan  Suku  bunga  akan  berdampak  terhadap nilai saham perusahaan. Dari hal itu maka hipotesisnya adalah:
H6: Suku Bunga berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan (PBV). Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ali  (2012)  memberikan  hasil  bahwa  kurs  /  mata  uang  asing berpengaruh negatif secara signifikan terhadap nilai saham perusahaan (perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI). Artinya kurs akan memberikan dampak terhadap nilai saham. Dari hal itu maka hipotesisnya adalah:
H7: Kurs berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan (PBV). Berkaitan  dengan  berbagai  hal  sebagaimana  dikemukakan  diatas,  peneliti  tertarik  untuk mengetahui  pengaruh  kinerja  keuangan  (ROA,  ROE,  dan  DER)  dan  variabel  makroekonomi (PDB, INFLASI, SBI dan KURS) terhadap nilai perusahaan (PBV) sektor barang konsumsi yang terdaftar di papan utama dan pengembangan di BEI (Bursa Efek Indonesia).

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1 Objek Penelitian
Objek  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  saham  sektor  barang  konsumsi  yang terbagi ke dalam dua papan, yaitu papan utama dan papan pengembangan yang dikaitkan dengan ROA,  ROE,  DER,  PDB,  INFLASI,  KURS  dan  SBI.  Data  penelitian  diambil  dari  beberapa sumber,  Bursa  Efek  Indonesia,  Badan  Pusat  Statistik  Indonesia,  Bank  Indonesia,  dan  Jurnal Ekonomi yang dikeluarkan oleh Kementrian Keuangan. Data yang digunakan dalam rentan waktu tahun 2014 sampai dengan tahun 2018.  Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder adalah sumber data yang tidak langsung memberikan data kepada pengumpul  data,  misalnya  lewat  orang  lain  atau  dokumen  (Sugiyono,  2009:137).  Data  yang digunakan dalam penelitian ini adalah data panel yaitu penggabungan data cross section dan data time series pada suatu variabel tertentu. Untuk melengkapi data dan referensi yang diperlukan, Studi Kepustakaan ( Library Study ) dan Studi Dokumenter ( Documenter Study ) dilakukan.

## 2.2. Variabel Penelitian dan Defenisi Operational
Variabel yang digunakan pada penelitian ini meliputi:
1) Variabel dependen
Variabel  dependen  yang  digunakan  adalah  nilai  saham  (PBV)  perusahaan  sektor  barang konsumsi.
2) Variabel independen
Variabel independen yang digunakan meliputi: ROA,  ROE, DER, PDB,  Inflasi, SBI dan Kurs.
2.3 Teknik Analisis Data
Studi  ini  menggunakan  metode  analisis  regresi  berganda  dengan  panel  data.  Analisis  dengan menggunakan  panel  data  adalah  kombinasi  antara time  series dengan cross  section .  Gujarati
(2004:640) menyatakan bahwa untuk menggambarkan data panel secara singkat, misalkan pada data cross section, nilai dari satu variabel atau lebih dikumpulkan untuk beberapa unit sampel pada  suatu  waktu.  Berdasarkan  data  panel,  unit  data cross  section yang  sama  di  survei  dalam beberapa waktu. Berdasarkan dalam model panel data, persamaan model dengan menggunakan data cross-section dapat ditulis sebagai berikut:
Yi = β 0 + β 1 X i + ei ; i = 1, 2, ..., N Di mana N adalah banyaknya data cross-section Sedangkan persamaan model dengan data time-series adalah :
Yt = β 0 + β 1 Xt + et ; t = 1, 2, ..., T Di mana T adalah banyaknya data time-series
Mengingat analisis dengan data panel merupakan gabungan dari analisis dengan data time-series dan data cross-section , maka model dapat ditulis dengan : Nilai Saham it = β 0 +β 1 ROA it + β 2 ROE it + β 3 DER it +β 4 PDB it +β 5 INF it +β 6 SBI it +β 7 KURS it t +e it Keterangan :
Nilai Saham =  PBV perusahaan sektor konsumsi Β 0 =  Konstanta ROA =  Return on Asset ROE =  Return on Equity DER =  Debt to Equity Ration PDB =  Produk Domestik Bruto INF =  Inflasi SBI =  Suku bunga KURS =  Kurs / Nilai Tukar β 1 β 2 β 3 β 4 β 5 β 6 β 7 =  Koefisien Regresi i =  Banyaknya data cross-section t =  Banyaknya data time series e =    Variabel  lain  yang  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan sektor barang  konsumsi.

## 2.5. Rancangan Uji Hipotesis
Untuk menguji bisa atau tidaknya model regresi tersebut digunakan dan untuk menguji kebenaran hipotesis yang dilakukan, maka diperlukan pengujian statistik, antara lain:
2.5.1 Uji t-Statistik
Uji t ini dilakukan dengan cara pengujian terhadap variabel-variabel independen secara parsial  (individu),  digunakan  untuk  mengetahui  signifikansi  dan  pengaruh  variabel independen secara individu terhadap variabel dependen (Gujarati, 2010:150). Rumus untuk menentukan nilai t-hitung adalah sebagai berikut:
t-hitung = (𝛃𝐢−𝛃)
(𝐒𝛃𝐢)
Di mana:
I? i = Koefesien variabel ke-i I? = Nilai hipotesis nol S I? i
= Simpangan baku dari variabel independen ke-i
Dengan nilai tingkat kesalahan sebesar lima persen, maka hipotesis yang digunakan:
1. H 0 : I? 1 = 0 ; variabel kinerja keuangan (ROA, ROE, DER) tidak berpengaruh positif terhadap nilai saham perusahaan sektor konsumsi.
H a : I? 1 ≠  0  ;  variabel  kinerja  keuangan  (ROA,  ROE,  DER)  berpengaruh  positif terhadap nilai saham perusahaan sektor konsumsi.
2. H 0 : I? 2 = 0 ; variabel makroekonomi (PDB, Inflasi, SBI dan Kurs) tidak berpengaruh negatif terhadap nilai saham perusahaan sektor konsumsi.
H a : I? 2 ≠ 0 ; variabel makroekonomi (PDB, Inflasi, SBI dan Kurs) berpengaruh negatif terhadap nilai saham perusahaan sektor konsumsi.
Pengembalian keputusan:
1. Jika t- hitung > t- tabel maka tolak H 0 dan tidak tolak Ha, berarti bahwa secara individu variabel X berpengaruh positif atau negatif terhadap variabel Y.
2. Jika t- hitung < t- tabel maka tidak tolak H 0 dan tolak Ha, berarti bahwa secara individu variabel X tidak berpengaruh positif atau negatif terhadap variabel Y.

## 2.5.2 Uji F-Statistik
Uji F ini dilakukan dengan cara pengujian terhadap variabel-variabel independen secara bersama-sama  yang  dilakukan  untuk  melihat  pengaruh  variabel  independen  secara bersama-sama terhadap variabel dependen (Gujarati, 2010:311) Rumus untuk menentukan nilai F-hitung adalah sebagai berikut:
F-hitung = 𝐑 𝟐 /(𝐊−𝟏)
(𝟏−𝐑 𝟐 )/(𝐧−𝐊)
Di mana:
R 2 = 𝐄𝐒𝐒 𝐓𝐒𝐒
Keterangan:
R 2 = Koefesien determinasi K = Jumlah variabel ndependen n = Jumlah sampel ESS = Jumlah kuadrat residual TSS = Jumlah total kuadrat
Dengan nilai tingkat kepercayaan sebesar lima persen maka hipotesis yang digunakan: 1. H 0 : I? i = 0 maka kinerja keuangan dan variabel makroekonomi secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap nilai saham perusahaan sektor barang konsumsi.
2. H a : ada salahsatu I? i ≠ 0 maka kinerja keuangan dan variabel makroekonomi secara bersama-sama berpengaruh terhadap nilai saham perusahaan sektor barang konsumsi.
Keterangan:
β i = β 1, β 2, β 3, β 4, β 5, β 6, dan β 7 Pengembalian keputusan:
1. Jika  F hitung >  F tabel maka  tolak  H 0 dan  tidak  tolak  Ha,  berarti  bahwa  secara bersama-sama variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen.
2. Jika  F hitung <  F tabel maka  tidak  tolak  H 0 dan  tolak  Ha,  berarti  bahwa  secara bersama-sama  variabel  independen  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel dependen.
2.5.3 Koefesien Determinasi R-Squared (R 2 ) Nilai  R 2 menunjukan  besarnya  variabel-variabel  independen  dalam  mempengaruhi variabel dependen. Nilai R 2 berkisar antara 0 dan 1 (0 ≤ R 2 ≤ 1). Semakin besar nilai R 2 , maka semakin besar variasi variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variasi variabel-variabel independen. Sebaliknya, semakin kecil nilai R 2 , maka semakin kecil variasi variabel dependen yang  dapat  dijelaskan  oleh  variasi  variabel  independen  (Gujarati,  2010:94).  Rumus  untuk menentukan nilai R 2 adalah sebagai berikut:
R 2 = 𝐄𝐒𝐒 𝐓𝐒𝐒
Di mana: R 2 = Koefisien Determinasi
ESS = Jumlah kuadrat residual
TSS = Jumlah total kuadrat
Sifat dari koefesien determinasi adalah:
1. R 2 merupakan besaran yang non negatif.
2. Batasnya adalah (0 ≤ R 2 ≤ 1).
Apabila  R 2 bernilai  0  berarti  tidak  ada  hubungan  antara  variabel  independen  yang dianalisis dengan variabel dependen. Semakin besar nilai R 2 maka semakin tepat garis regresi dalam menggambarkan nilai-nilai observasi.

## 3. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 3.1. Pemilihan Model
Berikut  ini  merupakan  uraian  hasil  dari  ketiga  model  estimasi  analisis  regresi  berganda  data panel:

## 3.1.1 Pengujian Chow
Pengujian Chow dilakukan untuk memilih model yang tepat apakah Common Effect Model (CEM) atau Fixed Effect Model (FEM )
Hipotesis dalam pengujian ini adalah : Ho   :    Model yang tepat CEM
Ha :    Model yang tepat FEM
Pengambilan Keputusan :
Jika prob dari cross section chisquare  < 0,05 maka Ho ditolak Jika prob dari cross section chisquare ≥ 0,05 maka Ho diterima
Dari  hasil  pengolahan  diperoleh  nilai  prob  dari cross  section  chisquare sebesar 0,000  <  0,05  sehingga  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima  sehingga  kesimpulan  yang  diperoleh adalah model yang tepat Fixed Effect Model (FEM).
Tabel 1. Tabel Pengujian Chow Chow Test Probabilita Chi-square Keputusan Keterangan Model  PBV 0,000 Ho ditolak Fixed effect

## Sumber : data diolah

## 3.1.2 Pengujian Hausman
Jika  hasil  pengujian  Chow  terpilih  FEM  maka  selanjutnya  dilakukan  Pengujian Hausman. Pengujian ini dilakukan untuk memilih apakah model yang tepat adalah Random Effect Model (REM) atau Fixed Effect Model (FEM)
Hipotesis yang diajukan :
Ho   :    Model yang tepat REM
Ha :    Model yang tepat FEM
Pengambilan Keputusan : Jika prob dari cross section random  < 0,05 maka Ho ditolak Jika prob dari cross section random ≥ 0,05 maka Ho diterima
Dari hasil pengolahan diperoleh nilai prob dari cross section random sebesar 1,000  > 0,05 sehingga Ho diterima dan model yang tepat adalah Random  Effect Model (FEM) .
Tabel 2. Pengujian Hausman
Hausman Test Probabilita Cross Section random Keputusan Keterangan Model PBV 1,0000 Ho diterima Random Effect Model Sumber : data diolah

## 3.1.3 Pengujian LM
Pengujian LM dilakukan jika dari hasil penguiian Hausman yang terpilih adalah Random Effect  Model  (REM)  atau  dari  hasil  pengujian  Chow  terpilih  Common  Effect  Model (CEM). Hipotesis yang diajukan dalam pengujian LM adalah :
Ho   :    Model yang tepat CEM
Ha :    Model yang tepat REM
Pengambilan Keputusan : Jika prob dari cross Breush Pagan   < 0,05 maka Ho ditolak Jika prob dari cross Breush Pagan   ≥ 0,05 maka Ho diterima
Pengujian  LM  test  dilakukan  untuk  model  PBV  karena  dari  hasil  pengujan  Hausman terpilih Random Effect Model . Hasil pengujian LM ditunjukkan dengan nilai prob dari cross section  Breush  Pagan  sebesar  0,000  <  0,05  sehingga  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima  atau dengan kata lain model yang dipilih adalah Random effect model (REM).
Tabel 3. Pengujian LM LM Test Probabilita Cross Section random Keputusan Keterangan Model PBV 0.000 Ho ditolak Random Effec Model Sumber : data diolah
Kesimpulan : untuk model PBV, model yang terpilih adalah Random Effect Model (REM). 3.2 Analisis Regresi Data Panel

## 3.2.1 Goodness of fit
Hasil  pengolahan  model  fit  untuk  model  PBV  ditunjukkan  dengan  nilai  adjusted  R² sebesar  0.194874    atau  19.4878%  yang  artnya  variasi  dari  variabel  independent  yaitu ROA, ROE, DER, PDB, Inflasi, SBI dan Kurs mampu menjelaskan variasi atau perilaku dari  variabel  dependen  yaitu  PBV  sebesar  19.4878%  sedangkan  sisanya  yaitu  sebesar 80.5132%  adalah  variasi  dari  variabel  independen  lain  yang  mepengaruhi  PBV  tetapi tidak dimasukkan dalam model.
Tabel 4. Hasil Koefisien Determinasi R-squared Adjusted R-squared Model PBV 0.234012 0.194874 Sumber : data diolah

## 3.2.2 Pengujian Global
Hasil pengolahan untuk pengujian global  untuk model PBV dapat dilihat pda tabel berikut ini.  Dari  tabel  4.9  dapat  dilihat    nilai  p-value  dari  F  statistik  sebesar  0.000004  <  0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima  sehingga  dapat  dismpulkan
bahwa  terbukti  paling  tidak  terdapat  satu  variabel  independen  yang  berpengaruh signifikan terhadap variabel dependennya yaitu PBV
Tabel 5. Hasil Uji Global Model Harga Saham F-stat Prob F-stat Indonesia 5.979138 0.000004 Sumber : data diolah

## 3.2.3 Pengujian Individu
Hasil pengolahan untuk pengujian individu didssarkan pada Random Effect Model dengan white cross sebagai efek menghilangkan adanya heteroskedastistias dalam model dapat dilihat pada dilihat pada tabel berikut  :
Tabel 6. Hasil Estimasi Model PBV Variabel Koefisien T statistik P-value Uji Signifikansi ROA -0.285134 -0.716248 0.23 Tidak Signifikan ROE 0.347204 1.642642 0.05 Signifikan DER -1.228859 -3.601328 0.00 Signifikan PDB -3.49E-05 -51.90672 0.00 Signifikan INFLASI 10.41911 52.11538 0.00 Signifikan SBI -13.41033 -58.50431 0.00 Signifikan KURS 0.047443 49.80977 0.00 Signifikan Sumber : data diolah
Sehingga pengujian hipotesis dijelaskan sebagai berikut : H 1 : ROA berpengaruh positif terhadap PBV
Hipotesis 1 bertujuan untuk menguji pengaruh positif ROA terhadap PBV. Dari hasil pengolahan diperoleh nilai koefisien sebesar -0,285134 yang artinya meningkatnya ROA akan menurunkan PBV dan sebaliknya  menurunnya ROA akan menaikkan PBV. Hasil temuan ini menunjukkan bahwa hipotesis yang menyatakan ROA berpengaruh positif terhadap PBV tidak terbukti. H 2 : ROE berpengaruh positif terhadap PBV
Hipotesis  2  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  positif  ROE  terhadap  PBV.  Hasil  pengolahan diperoleh nilai koefisien sebesar 0.347204 yang artinya meningkatnya ROE akan meningkatkan PBV  dan  menurunnya  ROE  akan  menurunkan  PBV.  Dengan  nilai t  statistik  sebesar  1.642642 diperoleh nilai p-value sebesar 0.05 ≤ 0.05 sehingga Ho ditolak dan Ha diterima sehingga dapat disimpulkan ROE terbukti berpengaruh positif signifikan terhadap PBV H 3 : DER berpengaruh negatif terhadap PBV
Hipotesis 3 bertujuan untuk menguji pengaruh negatif dari DER terhadap PBV.  Hasil pengolahan diperoleh  nilai  koefisien  estimasi  sebesar  -1,228859  yang  artinya  meningkatnya  DER  akan menurunkan PBV dan sebaliknya menurunya DER akan menaikkan PBV. Nilai t statistik sebesar -3.601328 dengan p-value sebesar 0.00 < 0,05 maka Ho ditolak dan Ha diterima sehingga dapat disimpulkan pengaruh negatif dari DER terhadap PBV terbukti.
H 4 : PDB berpengaruh positif terhadap PBV
Hipotesis 4 bertujuan untuk menguji pengaruh positif dari PDB terhadap PBV.  Hasil pengolahan diperoleh  nilai  koefisien  estimasi  sebesar  -0.0000349      yang  artinya  meningkatnya  PDB  akan menurunkan  PBV  dans  sebaliknya  menurunya  PDB  akan  menaikkan  PBV.    Hasil  temuan  ini menunjukkan bahwa pengaruh positif dari PDB terhadap PBV tidak terbukti.
H 5 : Inflasi  berpengaruh negatif  terhadap PBV
Hipotesis 5 bertujuan untuk menguji pengaruh negatif inflasi terhadap PBV.  Hasil pengolahan diperoleh nilai koefisien sebesar 10.41911 yang artinya meningkatnya inflasi akan meningkatkan PVB dan sebaliknya menurunnya inflasi akan menurunkan PBV. Hasil temuan ini menunjukkan bahwa    hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  inflasi  berpengaruh  negatif  terhadap  PBV  tidak terbukti.
H 6 : SBI berpengaruh negatif terhadap PBV
Hipotesis 6 bertujuan untuk menguji pengaruh negatif dari SBI terhadap PBV. Hasil pengolahan diperoleh  nilai  koefisien  estimasi  sebesar  -13.41033  yang  artinya  meningkatnya  SBI  akan menurunkan  PBV  dan  sebaliknya  menurunnya  SBI    akan  menaikkan  PBV.    Nilai  t  statistik sebesar  -58.50431 dengan p-value sebesar 0.00 < 0,05 maka Ho ditolak dan Ha diterima sehingga dapat disimpulkan pengaruh negatif dari Inflasi  terhadap PBV terbukti.
H 7 :  Kurs  berpengaruh negatif terhadap PBV
Hipotesis 7 bertujuan untuk menguji pengaruh negatif dari Kurs terhadap PBV. Hasil pengolahan diperoleh nilai koefisien estimasi sebesar                          0.047443 yang artinya meningkatnya Kurs rupiah terhadap dolar (Depresiasi)  akan menaikkan PBV dan sebaliknya menurunnya kurs rupiah terhadap dolar (Apresiasi) akan menurunkan PBV. Hasil temuan ini menunjukkan bahwa hipotesis yang menyatakan kurs berpengaruh negatif terhadap PBV tidak terbukti.

## 3.3. Pembahasan

## 3.3.1 Kinerja Keuangan
Berdasarkan  tabel  4.11  ditemukan  bahwa  variabel  ROA  mempunyai  pengaruh negatif  tidak  signifikan  terhadap  nilai  saham  (PBV).  Artinya  ROA  belum  cukup  efektif dalam  menurunkan  nilai  saham.  Hal  ini  disebabkan  kinerja  manajemen  dalam menggunakan  aset  perusahaan  yang  dimiliki  belum  bisa  mengelola  secara  efisien  dan efektif yang menyebabkan laba bersih yang dihasilkan menjadi lebih kecil sedangkan aset yang  dimiliki  oleh  perusahaan  sudah  cukup  besar.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  Ali (2012) bahwa Return On Asset (ROA) tidak berpengaruh signifikan dan arahnya  negatif terhadap Price to Book Value (PBV) pada perusahaan  di Jakarta Islamic Index.  Artinya, kemampuan perusahaan dalam memanfaatkan investasi dan asset yang digunakan belum cukup  efektif  dalam  meningkatkan  nilai  saham  perusahaan  khususnya  sektor  barang konsumi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Return on equity (ROE) mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai saham  (PBV).  Variabel  ROE  menunjukkan  arah  positif  terhadap  PBV  pada  perusahaan sektor barang konsumsi yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2018 . Artinya  adanya  peningkatan  ROE  maka  akan  terjadi  peningkatan  PBV.  Hasil  ini menunjukkan bahwa semakin tinggi nilai ROE maka akan semakin tinggi nilai perusahaan. ROE adalah suatu informasi penting bagi para investor maupun calon investor karena ROE dapat  menunjukkan  tingkat  pengembalian  yang  akan  diterima  atas  dana  yang diinvestasikan. Laba bersih yang tinggi akan dikaitkan dengan pengembalian ( return ) tinggi yang akan dibagikan dan diterima oleh investor nantinya. Hal tersebut menjadi sinyal positif dan  juga  menjadi  salah  satu  poin  penting  yang  dapat  menarik  perhatian  para  investor maupun  calon  investor  untuk  menginvestasikan  dananya  pada  perusahaan,  sehingga berdampak  pada  meningkatnya  permintaan  saham  perusahaan  yang  kemudian  juga  akan meningkatkan nilai sahamnya. Nilai saham yang diindikasikan dengan price to book value (PBV)  yang  tinggi  menjadi  keinginan  para  pemilik  perusahaan,  atau  menjadi  tujuan perusahaan  bisnis  pada  saat  ini,  sebab  akan  meningkatkan  kemakmuran  para  pemegang (Brigham, 2011:10). Artinya PBV yang tinggi dapat mencerminkan tingkat kemakmuran
para pemegang saham. Hasil ini sesuai dengan penelitian Djamaluddin dkk. (2018) bahwa ROE  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  PBV.  Artinya,  semakin  tinggi  ROE, semakin  tinggi  kepercayaan  investor,  semakin  tinggi  laba  bagi  pemegang  saham  dan dampaknya pada nilai saham.
Debt to equity ration (DER) mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai saham (PBV). Ini berarti bahwa banyak perusahaan yang mengandalkan utang sebagai sumber pembiayaan utama ketimbang modal sendiri. Debt to Equity Ratio (DER) adalah rasio  solvabilitas  yang  membandingkan  total  hutang  perusahaan  dari  modal  pemegang saham. DER yang semakin tinggi menunjukan bahwa komposisi total hutang yang semakin besar  dibandingkan  dengan  total  modal  sendiri.  Tingginya  hutang  yang  dimiliki  oleh perusahaan akan memberikan sinyal yang buruk kepada investor. Beban yang tinggi kepada kreditur  akan  menunjukan  sumber  modal  perusahaan  sangat  dipengaruhi  oleh  pihak eksternal perusahaan sehingga mengurangi minat investor dalam menanamkan dananya di perusahaan. Semakin tinggi DER artinya modal yang dimiliki oleh pemegang saham akan semakin  sedikit  sehingga  nilai  saham  juga  akan  rendah.  Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan penelitian  Devianasari  dan  Santi  (2015)  bahwa Debt  to  equity  ratio berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan. DER yang tinggi akan menunjukkan nilai hutang yang besar,  hutang  yang  besar  dapat  digunakan  sebagai  modal  untuk  merotasi  kegiatan perusahaan agar mendapatkan keuntungan yang akan meningkatkan nilai perusahaan.
3.3.2 Faktor Makroekonomi
Product  Domestic  Bruto (PDB)  mempunyai  pengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap nilai saham (PBV).  Ini menunjukkan bahwa PDB  yang membaik menyebabkan kenaikan daya beli masyarakat secara riil. Hal ini berarti adanya peningkatan kemampuan masyarakat dalam menanamkan dananya pada pasar saham yang mengakibatkan kenaikan transaksi  pada  pasar  saham  atau  konsumsi  rumah  tangga  yang  meningkat  memberikan dampak  yang  signifikan  terhadap  harga  saham  perusahaan  khususnya  sektor  konsumsi sehingga nilai perusahaan yang di proyeksikan terhadap PBV meningkat. Hasil ini sesuai dengan penelitian  Putu Marta (2016) bahwa gross domestic product berpengaruh negatif dan  signifikan  terhadap  IHSG  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2005-2015.  Hal  ini  berarti  peningkatan gross  domestic  product salah  satu  faktor yang dipertimbangkan oleh para investor dalam penanaman modalnya terkait perusahaan yang  dituju,  peningkatan gross  domestic  product yang  dibarengi  dengan  perubahan permintaan  saham  atas  perusahaan,  sehingga  mempunyai  pengaruh  yang  besar  terhadap naik atau turunnya nilai saham perusahaan.
Variabel  inflasi  mempunyai  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  saham (PBV).  Inflasi  adalah  kecendrungan  terjadinya  peningkatan  harga  produk-produk  secara keseluruhan sehingga terjadi penurunan daya beli uang (Samuelson, 2013). Perubahan (naik atau turun) inflasi berdampak pada perubahan (naik atau turun) nilai saham. Hasil ini dapat terjadi karena tingkat inflasi di Indonesia selama periode penelitian cukup berfluktuasi serta kondisi ekonomi global yang tidak menentu. Keadaan tingkat inflasi tersebut  tidak dapat diatasi oleh perusahaan dalam mengelola kinerja perusahaannya, serta pada periode krisis kinerja  keuangan  secara  dominan  akan  dipengaruhi  oleh  banyak  faktor-faktor  eksternal yang  bersifat  makro.  Keadaan  ini  menggambarkan  bahwa  sektor  konsumsi  sangan bergantung  terhadap  kondisi  makro  salah  satunya  inflasi  dimana  sektor  ini  merupakan sektor  yang berkaitan dengan kebutuhan sehari  – hari masyarakat sehingga akan sensitif terhadap  fluktuasi  inflasi.  Hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian  Ni  Wayan  (2016)  bahwa tingkat inflasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia. Ini artinya peningkatan atau penurunan tingkat inflasi merupakan salah  satu  faktor  yang  dilihat  oleh  para  investor  dalam  penanaman  modalnya  terkait
perusahaan  yang  dituju,  namun  pergerakan  tingkat  inflasi  yang  meningkat  maupun menurun tiap periodenya searah dengan peningkatan maupun penurunan yang terjadi pada nilai saham.
Variabel  suku  bunga  (SBI)  mempunyai  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap nilai saham (PBV).  Kondisi ini dapat disebabkan oleh tingkat pertumbuhan PDB  selama tahun  pengamatan  mengalami  kenaikan  dan  kenaikan  yang  terjadi  cukup  signifikan sehingga  kenaikan  tersebut  berdampak  terhadap  peningkatan  nilai  saham.  PDB  yang meningkat mencerminkan pendapatan perkapita setiap orang yang mengalami peningkatan juga sehingga peningkatan PDB ini berdampak pada kegiatan investasi yang terjadi di pasar modal. Ini disebabkan perusahaan telah mampu meningkatkan labanya disaat tingkat suku bunga  meningkat  sehingga  kepercayaan  para  investor  tidak  menurun  meskipun  terjadi gejolak  perubahan  suku  bunga.  Hasil  ini  sesuai  denga  penelitian  Astuti  (2016)  di  mana menjelaskan bahwa Suku Bunga berpengaruh negatif terhadap nilai saham perusahaan.
Kurs  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  nilai  saham  (PBV).  Hasil  ini berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  nilai  saham.  Hal  ini  menggambarkan  adanya perbedaan  sasaran  masing-masing  perusahaan  yang  sebagian  mengandalkan  impor  dan sebagian  lagi  pada  kegiatan  ekspor.  Selain  itu,  beberapa  investor  jangka  panjang menganggap  bahwa  dampak  fluktuasi  nilai  tukar  cukup  beresiko  sehingga  inflasi  sangat berpengaruh signifikan terhadap nilai saham.  Hasil ini  berbeda dengan penelitian Denny Andriana  (2015)  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan  terhadap nilai saham setelah IPO. Namun hasil ini sesuai dengan Ali (2012) bahwa kurs berpengaruh dan signifikan terhadap return saham.

## 4. KESIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh kinerja keuangan (ROA, ROE dan DER) dan  variabel  makroekonomi  (PDB,  INFLASI,  SBI  dan  KURS)  terhadap  nilai  saham  perusahaan sektor barang konsumsi (PBV) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan dapat ditarik kesimpulan bahwa:
1. Variabel Return  on  asset (ROA)  mempunyai  pengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap  nilai saham (PBV).
2. Variabel Return on equity (ROE) mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap nilai  saham (PBV).
3. Variabel Debt  to  equity  ration (DER)  mempunyai  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai saham (PBV).
4. Variabel produk domestik bruto (PDB)  mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap nilai saham (PBV).
5. Variabel Inflasi mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap nilai saham (PBV).
6. Variabel suku bunga (SBI) mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap nilai saham (PBV).
7. Variabel Kurs mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap nilai saham (PBV).

## 5. KETERBATASAN PENELITIAN
Setiap penelitian tidak ada yang sempurna, pasti ada keterbatasan yang menjadi kekurangan dalam penelitian ini, diantaranya:
1. Penelitian  ini  terbatas  hanya  pada  perusahaan  terbuka  sektor  industri  barang  konsumsi  yang terdaftar di BEI periode 2014-2018.
2. Nilai  saham  dalam  penelitian  ini  hanya  menggunakan  penilaian  atau  perhitungan  PBV. Sedangkan faktor-faktor yang mempengaruhi nilai saham hanya menggunakan kinerja keuangan (ROA, ROE, dan DER) dan variabel makroekonomi (PDB, INFLASI, SBI dan KURS).

## 6. DAFTAR PUSTAKA
[BPS] Badan Pusat Statistik. (2017). http://www.bps.go.id di unduh tanggal 15 Feb 2020. Ali Arifin. (2007). Membaca Saham , Yogyakarta : Salemba Empat
Andriana,  Denny.  (2015).  “Pengaruh  Nilai  Tukar  Terhadap  Nilai  saham  Setelah  Initial  Public Offering (IPO)”. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan, 3 (3), 2015, 761-767 Brigham,  Eugene  F.  dan  Gapenski,  Louis  C. (1997). Financial  Management  Theory and Practice . Orlando : The Dryden Press.
Brigham, Eugene F. & Joel F. Houston. (2006) . Manajemen Keuangan . Jakarta: Erlangga. Dedi  Suselo.  (2015).  “Pengaruh  Variabel  Fundamentaldan  Makro  Ekonomi  terhadap  Harga Sahampada  Perusahaan  yang  Masuk    dalam    Indeks    LQ45)”. Jurnal  Aplikasi  Manajemen (JAM) Vol 13 No 1
Devianasari, Niluh dan Ni Putu Santi. (2015). “Pengaruh price earning ratio, debt to equity ratio dan deviden payout ratio terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur di BEI”. Jurnal Manajemen Universitas Udayana . Gujarati, Damodar. (2010). Dasar- Dasar Ekonometrika . Jakarta: Salemba. Hartono, Jogiyanto. (2003). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Edisi Ketiga) . Yogyakarta: Kasmir. (2010). Pengantar Manajemen Keuangan . Jakarta: Kencana Prenada Media Group Maharto,   Eko. (2016) . “Pengaruh kinerja keuangan, inflasi dan tingkat suku bunga terhadap nilai perusahaan” . Jurnal Ilmiah
Said Djamaluddin, Maryadi, Bambang Marsoem. (2018). “The Effect of the Fundamental Factors Against Price to Book Value on Building Construction Sub-Sector Companies in Indonesia Stock  Exchange  Period  2012-2016”. International  Journal  of  Innovative  Research  & Development, Vol. 7, Issue 11.
Samuelson,  Paul  A  dan Nordhaus,  William  D.  (2004). Ilmu  Makro  Ekonomi . Jakarta : PT. Media Edukasi.
Sparta.  (2000).  “Analisis  Pengaruh  ROA,  DER,  Dan  DPR  Terhadap  PBV  Pada  Lembaga
Keuangan  Bank  Di  BEJ  Periode  1992-1996”. Jurnal  Akuntansi. FE Untar Sugiyono. (2009). Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif . Bandung: Alfabeta. Tandelilin,  Eduardus.  (2010). Portofolio  dan  Investasi :  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi  1.  Yogyakarta: Kanisius