## PENGARUH FINANCIAL RATIO DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN BATU BARA YANG TERDAFTAR DI BEI
Caroline
Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara blue.olin91@gmail.com

## Yanuar

## Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara
Abstract : This research aims to find out determine the effect of financial ratio and company size on stock return of 11 coal companies which are listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI)  for  period  2008-2016.  The  research  was  designed  as  a  descriptive  study  and verification  by  using  secondary  data.  Data  were  analyzed  using  panel  data  multiple  linear regression  and  t-test  with  99  observations.  Multiple  linear  regression  model  using  fixed model based on Chow Test and Hausman Test.
The results showed that profitability give positive significant to stock return, while company value, company  size,  liquidity, solvability and activity ratio do not have significant to stock return.
Keywords :  profitability,  liquidity, solvability, company  size, company  value, activity ratio, independent, stock return

## Pendahuluan
Pasar  modal  memiliki  peran  besar  dalam  mempertahankan  kelangsungan  hidup perusahaan,  terutama  bagi  perusahaan  yang  membutuhkan  modal  jangka  panjang  untuk membiayai  aktiva  operasionalnya.  Tujuan  perusahaan  yang  sudah  memasuki  pasar  modal, tidak  hanya  untuk  memaksimumkan  keuntungan,  namun  meningkatkan  kesejahteraan  para pemegang  saham.  Harga  saham  di  pasar  modal  selalu  mengalami  fluktuasi,  tergantung kepada kekuatan penawaran dan permintaan dari para pemegang saham. Bagi para  investor, harga  saham  menjadi  gambaran  untuk  mendapatkan return dari  investasi  mereka.  Para investor dapat menilai kinerja perusahaan melalui data laporan keuangan yang dipublikasikan setiap tahunnya. Kinerja perusahaan dapat dinilai dengan menggunakan rasio keuangan. Para investor  sering  kali  membandingkan  ukuran  perusahaan  sebelum  melakukan  investasi. Perusahaan dengan ukuran yang lebih besar dianggap dapat lebih menjanjikan return saham yang lebih besar.
Indonesia  merupakan  salah  satu  penghasil  produsen  dan  eksportir  batu  bara  terbesar di  dunia.  Pertambangan  batu  bara  di  Indonesia  terletak  di  Sumatra,  Jawa,  Kalimantan, Sulawesi  dan  Papua,  dengan  cadangan  terbesar  terletak  di  Sumatra  Selatan,  Kalimantan Selatan  dan  Kalimantan  Timur.  Walaupun  demikian,  cadangan  batu  bara  di  Indonesia diperkirakan hanya bertahan untuk 83 tahun mendatang dengan tingkat produksi seperti saat ini.  Sebagian  besar  perusahaan  batu  bara  sudah  go-public  dan  sahamnya  terdaftar  di  BEI. Dengan  terancamnya  kekurangan  cadangan  batu bara  untuk  beberapa  puluh  tahun  kedepan, tentunya  akan  berpengaruh  pada  harga  jual  batu  bara.  Harga  jual  pada  akhirnya  akan mempengaruhi return saham yang akan diterima oleh para investor.

## Kajian Pustaka
1. Return Saham
Return saham  merupakan  hasil  yang  diperoleh  oleh  investor  dari  suatu  investasi  di pasar  modal. Return saham  dapat  dibedakan  menjadi  dua,  menurut  Jogiyanto (2003:109), yaitu :
a. Realized Return merupakan return yang  sudah  terjadi  dan  dapat  dihitung berdasarkan data historis.
b. Expected Return merupakan return yang diharapkan dimasa yang akan datang dan masih  bersifat  prediksi.  Expected return berhubungan  erat  dengan  risiko  yang dihadapi. Semakin tinggi expected return , maka akan semakin besar risikonya. Return yang diterima oleh investor dapat dibedakan menjadi dua, yaitu :
a. Current Income yaitu keuntungan yang didapat melalui pembayaran deviden dan bersifat periodik.
b. Capital  Gain  /  Loss merupakan  selisih  laba  /  rugi  yang  dialami  oleh  pemegang saham  karena  harga  saham  saat  ini  lebih  tinggi  /  rendah  dibandingkan  dengan harga saham sebelumnya.
2. Rasio Keuangan Analisis  rasio  keuangan  merupakan  cara  analisis  yang  umum  digunakan  dalam analisis  laporan  keuangan.  Analisis  rasio  keuangan  bermanfaat  bagi  internal perusahaan  (untuk  mengetahui  kinerja  perusahaan  tahun  ini  dibandingkan  dengan tahun-tahun  sebelumnya)  dan  pihak  eksternal.  Rasio  keuangan  dikelompokkan menjadi  lima  jenis,  yaitu  rasio  profitabilitas,  rasio  likuiditas,  rasio  solvabilitas,  rasio aktivitas manajemen, dan rasio pasar / nilai perusahaan.
2.1 Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  hasil  akhir  dari  sejumlah  kebijakan  dan  keputusan  yang dilakukan  oleh  perusahaan  (Brigham  dan  Houston,  2007:112).  Profitabilitas  dapat diukur dengan analisis rasio Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE) dan Net Profit  Margin (NPM).  ROA  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  profit  dengan  penggunaan  aset  yang  dimilikinya.    Semakin tinggi  nilai profitabilitas,  menunjukkan kinerja perusahaan semakin  baik dimata para investor dan diharapkan return saham akan semakin meningkat.
2.2 Likuiditas
Likuiditas  adalah  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban finansialnya (Riyanto, 1995:25). Likuiditas berkaitan dengan kemampuan perusahaan untuk  mengubah  aktiva  lancar  menjadi  uang  kas.  Rasio  keuangan  yang  digunakan untuk  mengukur  likuiditas  adalah Current  Ratio (CR), Quick  Ratio (QC) dan  Cash Ratio .  Semakin  kecil  nilai  likuiditas  suatu  perusahaan,  menunjukkan  perusahaan tersebut tidak memiliki hutang jangka pendek yang terlalu besar, sehingga diharapkan return saham lebih tinggi dibandingkan perusahaan dengan likuiditas tinggi.
2.3 Aktivitas Manajemen
Rasio  aktivitas  mengukur  seberapa  efektif  perusahaan  dalam  memanfaatkan  semua sumber daya  yang dimiliki, dengan  mengukur perbandingan antara tingkat penjualan dan  investasi  pada  berbagai  jenis  aktiva.  Rasio  aktivitas  manajemen  diukur  dengan rasio Total  Assets  Turnover  Ratio (TATO), Working  Capital  Turnover  Ratio,  Fixed Asset  Turnover  Ratio dan Inventory  Turnover .  TATO  merupakan  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  keefektifan  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan  dalam menghasilkan  penjualan  (Hery,  2016:99).  Semakin  tinggi  nilai  TATO  menunjukkan semakin efisien dana yang tertanam di perusahaan.
2.4 Solvabilitas
Solvabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangannya apabila  perusahaan  tersebut  dilikuidasikan,  baik  kewajiban  jangka  pendek  maupun kewajiban  jangka panjang (Munawir, 2002:32). Solvabilitas perusahaan dapat  diukur dengan rasio keuangan Debt to  Equity Ratio (DER) dan Debt to Total  Asset (DAR). DAR  menunjukkan  proporsi  aset  perusahaan  yang  sedang  dibiayai  oleh  hutang. Semakin  tinggi  nilai  DAR,  maka  semakin  besar  jumlah  modal  pinjaman  yang digunakan untuk investasi pada aktiva dengan tujuan  menghasilkan keuntungan bagi perusahaan.

## 2.5 Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan adalah nilai pasar atas surat berharga hutang dan ekuitas perusahaan yang  beredar di  masyarakat (Keown, 2004 : 470). Pendekatan  yang dapat digunakan untuk  menganalisis  nilai  perusahaan,  antara  lain Price  Earning  Ratio (PER), Price Book Value Ratio (PBVR), Book to Market Ratio (BtMR), Dividend Yield Ratio (DY) dan Dividen Payout Ratio (DPR). BtMR dapat menjadi proksi dari faktor risiko yang mempengaruhi  expected return ,  sehingga  perusahaan  yang  memiliki  BtMR  tinggi, cenderung mempunyai return saham yang lebih besar.
3. Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan memiliki pengertian besar kecilnya perusahaan yang dapat dilihat dari  besarnya  nilai  ekuitas,  nilai  total  penjualan  atau  nilai  total  aktivanya  (Riyanto, 1999:313). Perusahaan dengan ukuran besar memiliki akses yang lebih besar dan luas untuk  mendapatkan  sumber  pendanaan  dari  luar.  Hal  ini  membuat  perusahaan  yang lebih  besar  dapat  memperoleh  lebih  banyak  laba,  yang  pada  akhirnya return saham dapat lebih tinggi.

## PenelitianTerdahulu
Profitabilitas dan Return Saham
Penelitian  yang  sudah  dilakukan  oleh  Wadiran  (2013)  dan  Fitri,  Supriyanto  dan  Andini (2017)  menunjukkan  bahwa  ROA  memiliki  pengaruh  terhadap return saham  di  perusahaan batu  bara,  sedangkan  hasil  penelitian  Sudarsono  dan  Sudiyatno  (2016)  menunjukkan  ROA tidak memiliki pengaruh terhadap return saham perusahaan property dan real estate .
Likuiditas dan Return Saham
Penelitian  yang  sudah  dilakukan  oleh  Martani,  Mulyono  dan  Khairurizka  (2009)  serta penelitian  Fitri,  Supriyatno  dan  Andini  (2017)  menghasilkan  kesimpulan  bahwa  CR  tidak berpengaruh terhadap return saham, sedangkan hasil penelitian Jabbari dan Fathi (2014) CR berpengaruh terhadap return saham.
Aktivitas Manajemen dan Return Saham
Penelitian  yang  sudah  dilakukan  oleh  Martani,  Mulyono  dan  Kahirurizka  (2009)  serta Shamsudin  (2013),  Jabbari  (2014),  dan  Wasdim  (2017)  menunjukkan  bahwa  TATO berpengaruh  signifikan  terhadap return saham,  sedangkan  hasil  penelitian  Kevin  (2015) TATO tidak memiliki pengaruh.
Solvabilitas dan Return Saham
Penelitian  Wasdim  (2017)  menunjukkan  DAR  berpengaruh  terhadap return saham, sedangkan  hasil  penelitian  Satria  (2017)  menunjukkan  bahwa  DAR  tidak  memberikan pengaruh terhadap return saham.

## Nilai Perusahaan dan Return Saham
Penelitian yang sudah dilakukan oleh Fama dan French (2006) menunjukkan bahwa semakin tinggi nilai BtMR, maka semakin tinggi pula return saham yang dihasilkan. Sedangkan hasil penelitian  Novita  (2013)  menunjukkan  bahwa  BtMR  tidak  memiliki  hubungan  terhadap return saham.
Ukuran Perusahaan dan Return Saham
Penelitian  yang  sudah  dilakukan  oleh  Shafana,  Rimziya  dan  Jariya  (2013)  menunjukkan ukuran  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap return saham,  sedangkan  hasil penelitian Sudarsono dan Sudiyanto (2016) serta Fitri, Supriyatno dan Andini (2017) ukuran perusahaan memiliki pengaruh terhadap return saham.
Kerangka pemikiran pada penelitian ini dapat dilihat pada Gambar 1.
Gambar 1. Kerangka Pemikiran
Pada Gambar 1 dapat dilihat terdapat 6 hipotesis yang akan diteliti pada penelitian ini, yaitu : Hipotesis 1 : Adanya hubungan antara profitabilitas dengan return saham Hipotesis 2 : Adanya hubungan antara likuiditas dengan return saham Hipotesis 3 : Adanya hubungan antara rasio aktivitas dengan return saham Hipotesis 4 : Adanya hubungan antara solvabilitas dengan return saham Hipotesis 5 : Adanya hubungan antara nilai perusahaan dengan return saham Hipotesis 6 : Adanya hubungan antara ukuran perusahaan dengan return saham

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  menggunakan  model kausalitas, dimana sumber data yang digunakan merupakan data sekunder yang diambil dari website BEI. Objek penelitian adalah 11 perusahaan batu bara yang terdaftar pada BEI  untuk periode  2008-2016,  sehingga  total  observasi  sebanyak  99.  Adapun  variabel  penelitian  dan operasionalisasi variabel yang digunakan dapat dilihat pada Tabel 1.

## Tabel 1. MetodologiPengukuranVariabel
Variabel Definisi Pengukuran Return Saham Return dari kinerja harga saham pertambangan  batu  bara  pada  penutupan akhir periode (Jogiyanto, 2009:201) 𝑅 𝑖𝑡 = 𝑃 𝑖𝑡 − 𝑃 𝑖(𝑡−1) +   𝐷 𝑖𝑡 𝑃 𝑖(𝑡−1) Profitabilitas Profit  atau  laba  bersih  yang  diukur  dari tingkat pengembalian modal pemiliknya. (Brigham dan Houston, 2007: 120) 𝑅𝑂𝐸 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑥 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐶𝑜𝑚𝑚𝑜𝑛 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 Likuiditas Kemampuan perusahaan untuk memenuhi hutang  jangka  pendek  dengan  total  asset lancar (Hery, 2016:50) 𝐶𝑅 = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 Aktivitas Manajemen Keefektifan total asset untuk menghasilkan penjualan (Hery, 2016:99) 𝑇𝐴𝑇𝑂 = 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 Solvabilitas Jumlah  aset  yang  dibiayai  oleh  hutang (Darsono, 2005) 𝐷𝐴𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 Nilai Perusahaan Harga  jual  perusahaan  yang  dianggap layak  jika  perusahaan  dijual.  (Fama& French, 2006) 𝐵𝑡𝑀𝑅 = 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑣𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 Ukuran Perusahaan Besar  kecilnya  perusahaan  diukur  dari total  asset  yang  dimiliki  di  akhir  tahun periode  yang  ditransformasikan  kedalam logaritma natural (Ghozali, 2006) 𝑆𝐼𝑍𝐸  =  𝐿𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡
Model penelitian sebagai berikut :
𝑌 = 𝑎 + 𝑏 1 . 𝑅𝑂𝐴 + 𝑏 2 . 𝐵𝑡𝑀𝑅 +   𝑏 3 . 𝑆𝐼𝑍𝐸 +  𝑏 4 . 𝐶𝑅 + 𝑏 5 . 𝑇𝐴𝑇𝑂 +   𝑏 6 . 𝐷𝐴𝑅 +  𝑒 Y = Return saham pertambangan batu bara a = Konstanta b 1 -b 12 = Koefisien regresi ROA = Profitabilitas (%) BtMR = Nilai perusahaan (%) SIZE = Ukuran perusahaan (Rp) CR = Likuiditas (%) TATO = Aktivitas manajemen (%) DAR = Solvabilitas (%) e = Nilai error

## Hasil dan Pembahasan
1. Statistika Deskriptif
Statistika  deskriptif  dari  variabel-variabel  penelitian  pada  11  perusahaan  batu  bara  periode 2008-2016, dapat dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2. Statistika Deskriptif
ROA BTMR SIZE CR DAR TATO RETURN Mean 5.769 0.988 15.49 209.8 0.549 0.780 0.404 Median 2.950 0.715 15.79 164.5 0.520 0.699 -0.074 Max 46.57 13.39 18.29 1742 1.860 2.176 8.444 Min -64.39 -21.88 11.62 0.130 0.140 0.002 -0.927 Std. Dev. 16.45 3.025 1.813 225.8 0.288 0.454 1.486 Skewness -0.243 -3.526 -0.424 4.890 2.003 0.734 2.761
Kurtosis 6.099 37.27 2.325 31.04 9.527 3.623 12.516 Jarque-Bera 40.59 5048.406   4.840   3637.268   241.9549   10.49 499.349 Prob 0.000 0.000 0.089 0.000 0.000 0.005 0.000 Sum 571.2 97.87 1534 20774 54.43 77.23 40.056 Sum Sq. Dev. 26534.76 896.6 322.1   4997971. 8.125 20.20 216.345 Observ. 99 99 99 99 99 99 99 Cross sections 11 11 11 11 11 11 11
Variabel  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  ROA  memiliki  rata-rata  sebesar 5.769%  dengan  standar  devisasi  16.45,  nilai  maksimum  sebesar  46.57%  dan  nilai minimumnya  sebesar  -64.39%.  Variabel  nilai  perusahaan  yang  diproksikan  dengan BtMRmemiliki  rata-rata  sebesar  0.988%  dengan  standar  deviasi  3.025,nilai  maksimum sebesar  18.29%  dan  nilai  minimumnya  sebesar  -21.88%.  Variabel  ukuran  perusahaan memiliki nilai rata-rata sebesar 15.49 dengan standar deviasi sebesar 1.813, nilai maksimum sebesar 18.29 dan nilai minimumnya 11.62. Variabel likuiditas yang diproksikan dengan CR memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  209.8%  dengan  standar  deviasi  sebesar  225.8,  nilai maksimum  sebesar  1742.4%  dan  nilai  minimumnya  0.13%.  Variabel  solvabilitas  yang diproksikan  dengan  DAR  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  0.549%  dengan  standar  deviasi sebesar 0.288,nilai maksimum sebesar 1.86% dan nilai minimumnya sebesar 0.14%. Variabel aktivitas  manajemen  yang  diproksikan  dengan  TATO  memiliki  rata-rata  sebesar  0.78% dengan standar deviasi 0.454,nilai maksimum sebesar 2.176% dan nilai minimumnya sebesar 0.002%.  Untuk  variabel return saham,  diperoleh  nilai  rata-rata  sebesar  0.404%  dengan standar  deviasi  sebesar  1.486,  nilai  maksimum return saham  sebesar  8.444%  dan  nilai minimumnya sebesar -0.927%.

## 2. Regresi Linear Majemuk
Hasil  uji  regresi  linear  majemuk  dengan  menggunakan  software  E-views  9.0  dapat  dilihat pada Tabel 3 dengan model persamaan regresi linear majemuk sebagai berikut :
Y = 6.349 + 0.042 ROA – 0.065 BtMR – 0.362 Size – 0.001 CR – 1.226 TATO - 1.247 DAR + e
Tabel 3. Hasil Uji RegresiBerganda
Variabel Coef Prob C 6.349 0.201 ROA 0.042 0.008 BTMR -0.065 0.372 SIZE -0.362 0.227 CR -0.001 0.277 TATO -1.226 0.111 DAR -1.247 0.317 F-statistic 1.026873 Prob (F-statistic) 0.438218 Adjusted R 2 0.004368 R 2 0.166920
Profitabilitas  memberikan  pengaruh  positif  terhadap return saham  dengan  nilai probabilitas sebesar 0.008, dapat  diartikan  bahwa para investor masih  beranggapan semakin tinggi  pendapatan  perusahaan,  maka  akan  berdampak  pada  margin  keuntungan  yang  besar dan pada akhirnya berdampak pada return saham yang semakin tinggi.
Nilai  negatif  pada  hasil  likuiditas  menunjukkan  bahwa  semakin  kecil  hutang  jangka pendek  yang  harus  dibiayai  oleh  perusahaan  melalui  asset  lancar,  hal  ini  akan  memberikan manfaat  kepada  para  investor,  sehingga return yang  mereka  peroleh  juga  akan  meningkat. Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  terdahulu  yang  sudah  dilakukan  oleh Martani,  Mulyono  dan  Khairurizka  (2009)  serta  penelitian  Fitri,  Supriyatno  dan  Andini (2017).
Nilai  perusahaan  mempunyai  hubungan  negative  terhadap return saham  disebabkan perusahaan-perusahaan  di  Indonesia  secara  fundamental  masih  memiliki  performansi  yang baik  sehingga  saat  harga  saham under  price ,  investor  cenderung  lebih  tertarik  untuk membelinya.  Nilai  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham, sesuai dengan hasil penelitian terdahulu yang sudah dilakukan oleh Novita (2013).
Ukuran  perusahaan  mempunyai  hubungan  negatif  terhadap return saham  sesuai dengan fenomena size effect dimana saham perusahaan yang lebih kecil cenderung memiliki return yang  lebih  besar.  Ukuran  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap return saham,  sesuai  dengan  hasil  penelitian  terdahulu  yang  sudah  dilakukan  oleh Shafana, Rimziya dan Jariya (2013).
Aktivitas  manajemen  mempunyai  hubungan  yang  negative  terhadap return saham disebabkan  pada  penelitian  ini  menggunakan  perusahaan-perusahaan  batu  bara  yang  besar, dimana  perusahaan-perusahaan  besar  kerap  kali  tidak  dapat  meningkatkan  rasio  TATO dengan mudah. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian terdahulu yang sudah dilakukan oleh Kevin (2015).
Variabel  solvabilitas  mempunyai  hubungan  negative  terhadap return saham, menunjukkan  bahwa sebagian besar dana aset  yang dimiliki oleh perusahaan, bukan  berasal dari  hutang,  melainkan  dari  ekuitasnya  sendiri.  Semakin  kecil  nilai  DAR,  semakin  baik perusahaan  tersebut  di  mata  para  investor.  Solvabilitas  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap return saham,  sesuai  dengan  hasil  penelitian  terdahulu  yang  sudah dilakukan oleh Satria (2017).

## Kesimpulan dan Saran
Berdasarkan penelitian ini diperoleh hasil sebagai berikut :
1. Variabel  profitabilitas  mempunyai  pengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham
2. Variabel likuiditas tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham.
3. Variabel  solvabilitas  tidak  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap return saham.
4. Variabel  aktivitas  manajemen  tidak  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap return saham.
5. Variabel  nilai  perusahaan  tidak  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap return saham.
6. Variabel ukuran perusahaan tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham.
Untuk  penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  perhitungan return saham  model Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM),  serta  variabel-variabel  makro  ekonomi  seperti nilaitukar Rupiah terhadap US Dollar, inflasi, dan suku bunga Bank.

## Daftar Pustaka
Bambang Riyanto. (1995). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan (4th Edition). Yogyakarta : Yayasan Penerbit Gajah Mada
Brigham,  Eugene  F.  and  Houston,  Joel  F.  (2007). Fundamentals  of  Financial  Management (11th Edition). United States : Thomson South-Western.
Din,  Wasdim  Ud.  (2017). Stock  Return  Predictability  with  Financial  Ratio :  Evidence from PSX  100  Index  Companies.  International  Journal  of  Basic  Sciences  &  Applied Research. Vol. 6(3)
Fama,  Eugene  F.  And  Kenneth  R.  French.  (2006). Profitability,  Investment  and  Average Returns. Journal of Financial Economics , 82, 489-503
Fitri,  Lutfi  Nur,  AgusSupriyanto,  Rita  Andini.  (2017).  Pengaruh  Laba  Akuntansi, Current Ratio, Return on Asset, Debt to Equity Ratio dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi, Vol. 3, No. 3, pp 1-18.
Ghozali,  H.  Imam.  (2005).  Aplikasi  Analisis Multivariate dengan  Program  SPSS  (3rd Edition). Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hasalim,  Novita.  (2013).  Pengaruh Market  Risk,  Size,  Book  to  Market  Ratio dan Earnings Price  Ratio terhadap Return Saham  Sektor Miscellaneous  Industry di  BEI  Periode 2006-2012, Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya, Vol. 2, No. 2, pp 1-20.
Hartono,  Jogiyanto.  (2003).  Teori  Portofollio  dan  Analisis  Investasi  (5th  Edition). Yogyakarta: BPEE.
Hery. 2016. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Grasindo. Jabbari,  Elham,  ZadollahFathi.  (2014). Prediction  of  Stock  Returns  Using  Financial  Ratios Based  on  Historical  Cost,  Compared  with  Adjusted  Price  (Accounting  for  Inflation) with  Neural  Network  Approach.  Indian  Journal  of  Fundamental  and  Applied  Life Science , Vol. 4,  pp 1064-1078.
Keown,  A.  J.,  J.  D.  Martin,  J.  W.  Petty,  and  D.  F.  Scott.  (2004). Financial  Management Principles  and  Applications (10th  Edition).  Upper  Saddle  River  York,  NJ:  Prentice Hall.
Martani,  Dwi,  Mulyono,  RahfianiKhairurizka.  (2009). The  Effect  of  Financial  Ratio,  Firm Size,  and  Cash  Flow  from  Operating  Activities  in  the  Interim  Report  to  The  Stock Return. Chinesse Business Review , Vol. 8 No. 6, pp 44-55.
Munawir. (2001). Analisa Laporan Keuangan. Yogyakarta : Liberty.
Shafana,  MACN,  AL  Fathima  Rimziya  and  AM  Inun  Jariya.  (2013). Relationship  between Stock  Returns  and  Firm  Size  and  Book  to  Market  Equity  :  Empirical  Evidence  from Selected  Companies  Listed  on  Milanka  Price  Index  in  Colombo  Stock  Exchange. Journal of Emerging Trends in Economics and Management Sciences (JETEMS), 4(2), pp 217-225.
Shamsudin,  Norazidah  ,WanMansor  Wan  Mahmood,  Fathiyah  Ismail.  (2013). The Performance  of  Stock  and  the  Indicators.  nternational  Journal  of  Trade,  Economics and Finance , Vol. 4, No. 6, pp 409-413. Stefano,  Kevin.  (2015). The  Impact  of  Financial  Ratio  towards  Stock  Return  of  Property Industry in Indonesia. iBuss Management Vol. 3, No. 2, pp 222-231
Sudarsono,  Bambang,  Bambang  Sudiyanto.  (2016).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Return Saham  pada  Perusahaan Property dan Real  Estate yang  Terdaftar  pada  Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2014. Jurnal Bisnis dan Ekonomi (JBE), Vol. 23, No. 1, pp 30-51.
Wadiran, Mega Monica. (2013). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Expected Return Saham pada  Pertambangan  Batu  Bara  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2007- 2011. Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi, Vol. 1, No. 3, pp 1129- 1139.
.