## PENGARUH FUNDAMENTAL MAKROEKONOMI TERHADAP PENANAMAN MODAL ASING DI ASEAN
Andriyan Kristianto 1 , Idah Zuhroh 2 , Firdha Aksari Anindyntha 3*
123 Program Studi Ekonomi Pembangunan, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas No. 246, Malang, Indonesia *Coressponding Author Email: firdhaaksari@umm.ac.id
ABSTRACT Purpose : This study aims to see the effect of macroeconomics fundamental that proxied by economic growth, inflation and interest rates on foreign   investment in ASEAN 5. Design/Methodology /Approach : This research uses panel data regression analysis. The data source is  from World Bank that are consist of Foreign Direct Investment, Gross Domestic Product, inflation, and   interest from 2007 to2022 Findings : The results show that the Gross Domestic Product has a positive effect on Foreign Direct Investment. Meanwhile, the inflation and interest rates have a negative effect on Foreign Direct Investment Keywords : Economic Growth; Foreign Investment; Inflation; Interest Rates JEL Classification
: F21, E31, E43

## PENDAHULUAN
Penanaman  modal  asing  merupakan kunci dalam  pembangunan  ekonomi  pada  suatu negara yang sedang berkembang. Susanto (2012) mengatakan bahwa pemerintah negara- negara ASEAN banyak melaksanakan program promosi investasi untuk menarik investor asing  agar  berinvestasi  di  kawasan  ASEAN.  Keberadaan  penanaman  modal  asing tentunya  bertujuan  untuk  mendorong  pembangunan  suatu  negara  (Putriyanti,  2022). Krugman  dalam  Nugroho  (2017)  mendefinisikan  PMA  adalah  aliran  modal  perusahaan internasional  dari  sebuah  negara  membangun  serta  memperluas  jaringan  usahanya  di negara  tujuan.  Bentuk  dari  PMA  pada  suatu  negara  biasanya  diukur  dengan Foreign Direct  Investment (FDI)  yang  memiliki  manfaat  untuk  menutupi  kekurangan  modal dalam  negeri,  meningkatkan  cadangan  devisa,  meningkatkan  pendapatan  anggaran, memperluas  pengetahuan  dan  manajamen  pada  perekonomian  suatu  negara  yang menerima investasi (Pratama & Aminda, 2021).
Investasi  merupakan  jantung  bagi  suatu  negara,  dan  pada  saat  yang  sama  modal  juga menjadikan  kunci  bagi  berputarnya  roda  perekonomian.  Apabila  negara  dengan  modal yang  memadai  tentunya  dapat  merangsang  pertumbuhan  ekonomi  serta  peningkatan kesejahteraan  bagi  masyarakat,  terutama  pengusaha  yang  memerlukan  bantuan  dan dukungan  modal  untuk  mengembangkan  bisnis.  Investasi  asing  memiliki  potensi  besar untuk  berkontribusi  dalam  pembangunan  dan  pertumbuhan  ekonomi  di  masa  depan. Karena  itu,  dengan  pembiayaan  investasi  yang  tinggi,  mampu  berkontribusi  untuk
Media Ekonomi Vol. 32 No. 1 April  2024 : 23 - 32 ISSN : 2442-9686 (online) DOI:  http://dx.doi.org/10.25105/me.v32i1.18605 ISSN : 0853-3970 (print)
Media Ekonomi Vol. 32 No. 1 April 2024_____________________________________________
menciptakan pembangunan ekonomi yang merata (Dewo et al., 2023). Peningkatan pada aktivitas  ekonomi  melalui  perluasan  investasi  dan  investasi  baru  menjadi  fokus  utama bagi  seluruh  negara,  karena  akan  mampu  menghasilkan  lapangan  kerja  baru  yang signifikan  serta  menjadikan  sumber  pendapatan  dan  meningkatkan  kesejahteraan masyarakat.
ASEAN  adalah  poros  baru  perekonomian  global.  Dalam  melaksanakan  ekonominya, ASEAN  diintegrasikan  dalam  ASEAN-MEA.  Masyarakat  Ekonomi  Asean  (MEA) adalah sebuah  kesepakatan  ekonomi  yang  dibuat  atas  integrasi  Perbara  (Perhimpunan Bangsa-Bangsa  Asia  Tenggara)  dalam  menghadapi  perdagangan  bebas. Organisasi  ini didirikan  untuk  mencapai    tujuan  integrasi  ekonomi  ASEAN,  khususnya  mencapai kawasan ASEAN yang aman dan terintegrasi, meningkatkan pertumbuhan ekonomi yang berkeadilan  untuk  mencapai  kesejahteraan  bersama,  hal  ini  berdasarkan  sumber  dari (Sari, 2018).

## Tabel 1
Rangking Global Competitiveness Index (GCI) Rangking Country 1 Denmark 2 Irlandia 3 Swiss 4 Singapura 27 Malaysia 30 Thailand 34 Indonesia 52 Filipina Sumber: Worldbank
Kekuatan perekonomian ASEAN itu sendiri berasal dari 5 negara Asia Tenggara terkuat: Indonesia,  Malaysia,  Singapura,  Thailand  dan  Filipina.  Dalam Global  Competitiveness Index (GCI) bersumber dari www.worldbank.org 5 negara ASEAN tersebut masuk dalam peringkat 60 besar negara-negara di dunia dalam hal daya saing. Negara di Asia Tenggara menjadi  tujuan  para  investor  untuk  berinvestasi  karena  memiliki  pangsa  pasar  domestik yang besar, sehingga  memungkinkan untuk  mendapatkan keuntungan yang besar (Tri et al., 2019 ; Purnama, 2022).
Keputusan investor  dalam  menanamkan  modal  ke  negara  lain  dipengaruhi  oleh  variabel fundamental  dalam  makroekonomi  diantaranya  :  pertumbuhan  ekonomi,  inflasi,  serta suku  bunga.  Pertumbuhan  ekonomi  diukur  dari  tingkat  pertumbuhan  PDB  (Produk Domestik Bruto). Besar kecilnya PDB berguna untuk mengukur produktivitas dan potensi ekonomi  suatu  negara.  Parameter  ini  sangat  penting  untuk  menggambarkan  kemajuan ekonomi suatu negara. Pertumbuhan PDB yang kuat dapat meningkatkan minat investor
Pengaruh Fundamental Makroekonomi terhadap Penanaman Modal Asing di ASEAN__________
asing  untuk  berinvestasi.  Menurut  Sadono  Sukirno  dalam  Mudara  (2010),  PDB  adalah nilai  barang dan jasa yang diproduksi suatu negara selama periode waktu tertentu. Teori Keynes menjelaskan bahwa PDB diukur dari empat faktor yang berpengaruh, diantaranya konsumsi (C), investasi (I), pengeluaran pemerintah (G) dan ekspor neto (NX) (Ningsih, 2019).
Peningkatan  PDB  yang  signifikan  pada  suatu  negara  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan ekonomi  yang  semakin  membaik,  sehingga  daya  beli  masyarakat  meningkat,  hal  ini menandakan  sinyal  positif  untuk  meningkatkan  pendapatan  dan  menarik  investasi  asing (Prabowo,  2021).  Penelitian  yang  dilakukan  pada  negara  European  Union  yang menyebutkan  bahwa  pertumbuhan  ekonomi  yang  meningkat  dapat  menarik  investor untuk berinvestasi pada negara European Union (Simionescu, 2016). Beberapa studi juga menyatakan  bahwa  pertumbuhan  ekonomi  mempunyai  dampak  positif  terhadap penanaman modal asing, yang artinya semakin baik pertumbuhan ekonomi suatu negara, tentu akan meningkatkan investasi asing langsung (Barorah et al., 2019; Putri et al., 2021; Prabowo,  2021).  Namun,  ada  pula  penelitian  yang  menyebutkan  bahwa  tingkat pertumbuhan  ekonomi  tidak  berdampak  sigmifikan  terhadap  penanaman  modal  asing (Jayachandran & Seilan, 2010; Sari & Baskara, 2018; Dewo et al., 2023).
Tingkat  inflasi  juga  menjadi  indikator  yang  berpengaruh  terhadap  penanaman  modal asing  pada  suatau  negara  karena  negara  dengan  inflasi  yang  tinggi  mengindikasikan bahwa terjadi kenaikan harga secara  keseluruhan yang berdampak pada penurunan daya beli  uang,  sehingga  berdampak  pada  keputusan  investor.  Inflasi  dapat  diartikan  sebagai kondisi  kenaikan  harga  bahan  baku  secara  menyeluruh  akibat  ketidaksesuaian  program penyediaan bahan baku dengan tingkat penghasilan penduduk setempat (Septifany et al., 2015).  Pratiwi  et  al.  (2015)  berpendapat  bahwa  inflasi  bisa  mempengaruhi  stabilitas ekonomi  di  suatu  negara.  Ketidakstabilan  ekonomi  ini  dapat  menjadi  kendala  dalam berinvestasi di suatu negara. Inflasi yang tinggi menunjukan perekonomian dalam negeri tidak  stabil  yang  artinya  pemerintah  tidak  menyeimbangkan  perekonomian.  Sebaliknya, jika inflasi rendah bisa membuat kondisi ekonomi membaik karena pendapatan nasional meningkat dan membuat orang lebih giat bekerja yang nantinya mempengaruhi keputusan menabung  dan  meningkatkan  investasi  (Anindita  et  al.,  2021).  Inflasi  yang  tinggi memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  penanaman  modal  asing  karena  mengurangi  minat investor asing ketika menanamkan modalnya ke negara tujuan (Dewo et al., 2023).
Variabel  makroekonomi  suku  bunga  memiliki  peranan  penting  terhadap  besar  kecilnya penanaman  modal  asing.  Suku  bunga  menjadi  indikator  investor  untuk  menentukan keputusan  berinvestasi  atau  tidak  (Putriyanti,  2022).  Kenaikan  suku  bunga  disebabkan oleh  penurunan  investasi,  jika  suku  bunga  menurun  tentunya  investasi  akan  meningkat akibat  rendahnya  biaya  investasi  (Sari  &  Baskara,  2018).  Ketika  tingkat  suku  bunga meningkat,  tentu  pinjaman  menjadi  mahal  yang  berakibat  berkurangnya  proyek  dari investor  yang  bisa  dijalankan  (Septifany  et  al.,  2015).  Hal  ini  membuktikan  adanya hubungan  terbalik  antara  tingkat  suku  bunga  dengan  tingkat  investasi.  Sesuai  penelitian oleh Tri et al. (2019) menunjukkan tingkat suku bunga berdampak negatif dengan tingkat PMA.
Media Ekonomi Vol. 32 No. 1 April 2024_____________________________________________
Pada  beberapa  studi  sebelumnya  untuk  mengetahui  determinan  PMA  di  suatu  negara terdapat  hasil  yang  tidak  konsisten  sehingga  masih  diperlukan  penelitian  untuk menemukan  variabel  apa  saja  yang  bisa  mendorong  penanaman  modal  asing.  Penelitian membuktikan  bahwa  hanya  pertumbuhan  ekonomi  yang  berpengaruh  positif  sedangkan suku  bunga  dan  inflasi  tidak  berpengaruh  terhadap  PMA  (Pratama  &  Aminda,  2021). Nugroho  (2017)  dalam  penelitiannya  membuktikan  GDP,  inflasi  dan  nilai  tukar berpengaruh positif sedangkan suku bunga tidak berpengaruh. Pratiwi et al. ( 2015) dalam penelitiannya  inflasi  dan  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  signifikan  sedangkan  tingkat suku bunga berpengaruh positif signifikan terhadap PMA.
Mengingat  negara  tidak  mampu  membiayai  seluruh  aktivitasnya  sendiri  dan mengandalkan kecukupan investasi domestik, sehingga perlu peran investasi asing untuk meningkatkan  permodalan.  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  dampak fundamental  makroekonomi  yang  diuji  melalui  variabel  pertumbuhan  ekonomi,  inflasi, dan suku bunga terhadap PMA di negara-negara ASEAN, khususnya negara ASEAN-5.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  dilakukan  periode  2007-2022  dengan  sasaran  lima  negara  ASEAN  antara lain Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand, dan Filipina. Data yang digunakan untuk variabel dalam penelitian ini adalah data sekunder yang berasal dari website World Bank. Teknik analisis data menggunakan regresi panel dengan bentuk persamaan berikut:
Dimana:
= Intersep
, = Koefisien = PMA = GDP = Inflasi = Suku Bunga = Kesalahan pengganggu (standar error)
Untuk  memproleh  model  terbaik  dalam  analisis  pembahasan,    maka  akan  dilakukan pemilihan  model  dari  ketiga  model  regresi  yang  tersedia  yaitu Common  Effect  Model (CEM), Fixed Effect Model (FEM), dan Random Effect Model (REM). CEM diasumsikan bahwa  tidak  ada  heterogenitas  yang  tidak  teramati  (intersep  yang  sama)  antar  individu sehingga  semua  variasi  individu  telah  dijelaskan  oleh  variabel  independen.  FEM membuat  asumsi  bahwa  ada  heterogenitas  individu  yang  tidak  teramati  (ai)  yang  tidak bergantung  pada  waktu/time  invarian.  REM  digunakan  untuk  mengestimasi  data  panel dimana variabel gangguan mungkin saling berhubungan antar waktu dan antar individu. Dalam proses pemilihan model terbaik dilakukan 3 uji yaitu uji chow, uji hausman, dan uji lm.  Uji Chow digunakan untuk mengetahui teknik regresi data panel dengan metode fixed  effect lebih  baik  daripada  metode common  effect .  Uji  Hausman  digunakan  untuk menguji  apakah  model fixed  effect lebih  tepat  daripada  model random  effect .  Untuk
memilih antara model random effect dan model common effect , digunakan uji Lagrangian Multiple (LM).
Tabel 2 Definisi Operasional Variabel No Variabel Definisi Satuan 1 Penanaman Modal Asing Penanaman modal asing merupakan arus modal masuk internasional yang diukur dengan nilai prosentase Foreign Direct Investment (FDI) dari GDP. Persen (%) 2 Pertumbuhan Ekonomi Pertumbuhan ekonomi diperoleh dari pertumbuhan GDP. Persen (%) 3 Inflasi Inflasi didefinisikan sebagai kenaikan harga komoditas menyeluruh pada periode waktu tertentu yang dihitung menggunakan Indeks Harga Konsumen. Persen (%) 4 Suku Bunga Suku bunga acuan yang ketentuannya ditentukan oleh bank sentral suatu negara. Persen (%)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pada tabel 3 hasil uji Chow memiliki nilai prob Cross-section Chi-square 0,0000 <  0,05  yang  artinya  model  terpilih  adalah  FEM.  Nilai  Cross-section  Random  pada  uji Hausman  sebesar  0,1097  >  0,05  sehingga  model  terpilih  adalah  REM.  Hasil  pada  uji Chow  dan  Hausman  tidak  konsisten,  sehingga  dilanjutkan  uji  LM.  Pada  uji  LM  nilai Cross-section Breusch-Pagan 0,000 < 0,05 yang berarti model terpilih adalah REM. Hasil dari  ketiga  uji  diatas  bisa  disimpulkan  bahwa  model  yang  sesuai  digunakan  dalam penelitian ini adalah REM.

## Tabel 3

## Pemilihan Model Terbaik
No Uji Pemilihan Model Effect Test Prob Keterangan 1 Uji Chow Cross-section Chi-square 0,0000 FEM 2 Uji Hausman Cross-section Random 0,1097 REM 3 Uji LM Cross-section Breusch-Pagan 0,0000 REM
Sumber: Hasil Olah Data
Berdsasarkan hasil analisis regresi panel, maka diperoleh persamaan berikut:
Y = 7,689884 + 0,272659GDP - 0,491778INF – 0,369341SB + e
Hasil  estimasi  regresi  tabel  4  membuktikan  variabel  yang  berpengaruh  signifikan terhadap  PMA  adalah  pertumbuhan  ekonomi,  inflasi,  dan  suku  sunga  karena  masing-
Media Ekonomi Vol. 32 No. 1 April 2024_____________________________________________
masing  variabel  memiliki  nilai  prob  kurang  dari  0,05.  Berdasarkan  nilai  F-statistik diperoleh  nilai  Prob  kurang  dari  0,05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  katiga  variabel berpengaruh secara simultan terhadap PMA di ASEAN. Nilai koefisien determinasi yang didapatkan  dari  nilai  Adjusted  R-Squared  sebesar  0,893683  atau  89,36%.  Membuktikan bahwa  89,36%  penanaman  modal  asing  di  ASEAN-5  dipengaruhi  oleh  variabel  GDP, inflasi, dan suku bunga. Sedangkan sisanya sebesar 10,64% dijelaskan oleh variabel lain. Variabel  GDP  memiliki  koefisien  sebesar  0,272659  dan  probabilitas  yang  artinya  saat GDP  naik  maka  penanaman  modal  asing  (FDI)  di  ASEAN-5  akan  mengalami peningkatan. Pada variabel inflasi memiliki koefisien sebesar -0,491778 yang artinya saat inflasi mengalami peningkatan, maka penanaman modal asing (FDI) di ASEAN-5 turun sebesar  0,491778.  Sama  halnya  dengan  inflasi,  suku  bunga  juga  memiliki  pengaruh negatif  terhadap  PMA.  Nilai  koefisien  suku  bunga  sebesar  -0,369341  membuktikan bahwa peningkatan pada suku bunga bisa menurunkan penanaman modal asing (FDI) di ASEAN-5.

## Tabel 4

## Hasil Estimasi Regresi Panel REM
Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Probabilitas Y 7,689884 0,827366 9,294416 0,0000 GDP 0,272659 0,109124 2,498620 0,0148 INF -0,491778 0,179722 -2,736333 0,0078 SB -0,369341 0,116730 -3,164054 0,0023 R-Squared 0,903104 Adjusted R-Squared 0,893683 F-Statistic 95,86619 Prob. F 0,00000
Sumber : Hasil Olah Data
Pertumbuhan  ekonomi  diukur  dengan  pertumbuhan  GDP  yang  mempunyai  dampak positif  yang  signifikan  terhadap  FDI.  Ini  artinya  saat  pertumbuhan  ekonomi  meningkat, maka  akan  mendorong  peningkatan  penanaman  modal  asing  di  negara  ASEAN-5.  Pada saat  GDP  negara  meningkat,  mengindikasikan  pertumbuhan  ekonomi  sebagai  hasil  dari peningkatan  pendapatan  nasional,  sehingga  mempunyai  efek  peningkatan  terhadap tingkat  pendapatan  masyarakat.  Peningkatan  pendapatan  masyarakat  ini  tentu meningkatkan  permintaan,  akibat  kondisi  tersebut  berpengaruh  positif  untuk  membuat para investor memberikan modalnya untuk berinvestasi di negara tersebut. Hasil ini sama dengan  penelitian  yang  menyatakan  pengaruh  positif  pertumbuhan  ekonomi  terhadap PMA (Putri et al., 2021).
Inflasi berpengaruh signifikan dan negatif terhadap FDI mengimplikasikan bahwa inflasi yang tinggi akan menurunkan PMA di negara ASEAN-5. Inflasi digunakan oleh investor sebagai tolak ukur dalam mengambil keputusan dalam memberikan modal kepada negara tujuan  karena  saat  inflasi  tinggi,  harga-harga  meningkat,  dan  membuat  daya  beli menurun,  sehingga  akan  berdampak  pada  keuntungan  investor.  Hasil  ini  sama  dengan
peneliti  sebelumnya  yang  menunjukkan  terdapat  hubungan  negatif antara inflasi  dengan penanaman modal asing (Hoang & Bui, 2015).
Suku  bunga  merupakan  variabel  makroekonomi  yang  berpengaruh  terhadap  keputusan investasi.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  saat  suku  bunga  turun  menyebabkan meningkatnya investasi asing di negara ASEAN-5. Menurunnya suku bunga acuan akan diiringi dengan penurunan suku bunga, sehingga pinjaman atau kredit meningkat. Hal itu akan  membuat  konsumen  lebih  banyak  mengeluarkan  uang  untuk  belanja  yang menyebabkan  penjualan  output  meningkat  yang  membuat  investor  asing  tertarik menanamkan  modal  pada  negara  tersebut  karena  akan  mendapatkan  keuntungan  atau return yang  tinggi.  Hasil  ini  didukung  oleh  studi  pendahulu  yang  membuktikan  adanya hubungan  negatif  antara  suku  bunga  dengan  PMA  (Tri  et  al.,  2019),  (Firadlan  et  al., 2021), (Putriyanti, 2022).

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Sesuai dengan tujuan penelitian yaitu untuk mengetahui pengaruh pertumbuhan ekonomi, inflasi  dan  suku  bunga  terhadap  penanaman  modal  asing  di  ASEAN . Berdasarkan  hasil pengujian  diketahui  bahwa  bahwa  pertumbuhan  ekonomi  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  penanaman  modal  asing.  Ini  artinya  pertumbuhan  ekonomi  yang meningkat,  dapat  mendorong  investor  asing  untuk  menanamkan  modal  di  negara ASEAN-5. Namun sebaliknya, inflasi dan suku bunga berpengaruh negatif dan signifikan terhadap penanaman modal asing terhadap penurunan penanaman modal asing di negara ASEAN-5, yang mana menunjukkan bahwa meningkatnya inflasi dan suku bunga justru akan berdampak terhadap penurunan penanaman modal asing oleh investor.

## Saran
Hasil  dalam  penelitian  ini  membuktikan  penanaman  modal  asing  memegang  peranan pokok  dalam  pembangunan  ekonomi  di  ASEAN-5  dan  oleh  karena  itu  diperlukan keadaan yang mendukung untuk menciptakan investasi yang menguntungkan. Tentu saja dalam  menciptakan  kondisi  investasi  ini,  pemerintah  harus  menjaga  stabilitas perekonomian  termasuk  menjaga  keseimbangan  suku  bunga  agar  investor  tertarik berinvestasi. Sedangkan peran pemerintah dalam menjaga inflasi dengan mengoordinasikan  kebijakan-kebijakan  yang  berkaitan  dengan  fiskal.  Untuk  peneliti selanjutnya  diharapkan  untuk  mengganti  atau  menambah  waktu  penelitian  atau menggunakan analisis yang berbeda dengan tujuan hasil yang didapatkan bisa sempurna sehingga  dapat  dijadikan  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan  oleh  pihak berkepentingan.

## DAFTAR PUSTAKA
Anindita, F., Marbun, J., & Supriyadi, A. (2021). Pengaruh Produk Domestik Bruto, Nilai Ekspor,  Dan  Inflasi Terhadap  Investasi  Asing  Langsung  Di  Indonesia  Pada  Tahun 2010-2019. Account , 8 (1), 1455–1462. https://doi.org/10.32722/acc.v8i1.3878
Barorah, F., Malik, N., & Arifin, Z. (2019). Analisis Investasi Asing Langsung (Fdi) Di Negara  Asean  Tahun  2000-2017. Jurnal  Ilmu  Ekonomi  JIE , 3 (3),  397–409. https://doi.org/10.22219/jie.v3i3.9036
Dewo, T.  S.,  Kumaat,  R. J.,  &  Mandeij,  D.  (2023). Pengaruh  Tingkat  Kurs Inflasi  Dan Produk  Domestik  Regional  Bruto  Terhadap  Fluktuasi  Penanaman  Modal  Asing Langsung Di Sulawesi Utara . 23 (5), 1–12.
Firadlan, R., Arrafi, I. J., & Sugianto. (2021). The Analysis of Factors Affecting Foreign Investment  in  Indonesia. Global  Review  of  Islamic  Economics  and  Business , 5 (3), 12. https://doi.org/10.14421/grieb.2015.031-05
Hoang,  H.  H.,  &  Bui,  D.  H.  (2015).  Determinants  of  foreign  direct  investment  in ASEAN:  A  panel  approach. Management  Science  Letters , 5 (2),  213–222. https://doi.org/10.5267/j.msl.2014.12.015
Jayachandran,  G.,  &  Seilan,  A.  (2010).  A  Causal  Relationship  Between  Trade,  Foreign Direct Investment and Economic Growth for India. International Research Journal of Finance and Economics , 42 (January), 74–88.
Mudara,  I.  M.  Y.  P.  (2010).  Pengaruh  Produk  Domestik  Bruto,  Suku  Bunga,  Upah Pekerja,  dan  Nilai  Total  Ekspor  Terhadap  Investasi  Asing  Langsung  di  Indonesia (1990-2009). Semarang, UNDIP , 34.
Ningsih,  K.  C.  (2019). Pengaruh  GDP  Perkapita,  Nilai  Tukar  dan  Kestabilan  Politik Terhadap  Investasi  Asing  Langsung  (Foreign  Direct  Investment)  Periode  2008  – 2017 .  http://repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/47376/1/KASANTI CAHYA NINGSIH-FEB.pdf
Nugroho,  F.  A.  (2017). Analisis  Pengaruh  Variabel  Makro  dan  Moneter  Terhadap Penanaman Modal Asing Di Indonesia .
Prabowo,  S.  T.  (2021).  Faktor  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Penanaman  Modal  Asing (PMA)  di  Indonesia  (Periode  1987-2020). Pesquisa  Veterinaria  Brasileira , 26 (2), 173–180. http://www.ufrgs.br/actavet/31-1/artigo552.pdf
Pratama, R. R., & Aminda, R. S. (2021). Analisis Foreign Direct Investment di ASEAN- 5. Prosiding Seminar Nasional & Call for Paper STIE AAS , 4 (1), 653–663.
Pratiwi,  N.  M.,  AR,  M.  D.,  &  Azizah,  F.  D.  (2015).  Pengaruh  Inflasi,  Tingkat  Suku Bungan SBI, dan Nilai Tukar Terhadap Penanaman Modal Asing dan Pertumbuhan Ekonomi Di Indonesia. Jurnal Administrasi Bisnis , 26 (2), 86310.
Purnama,  M.  C.  (2022).  Pengaruh  Indeks  Persepsi  Korupsi,  Inflasi  dan  Nilai  Tukar terhadap Investasi Asing Langsung di ASEAN-5. Jurnal Ekonomi Aktual , 2 (2), 41– 48. https://doi.org/10.53867/jea.v2i2.50
Putri,  N.  K.,  Komara,  K.,  &  Setyowati,  T.  (2021).  Pengaruh  Nilai  Tukar,  Pertumbuhan Ekonomi, Inflasi, dan Suku Bunga terhadap Investasi Asing Langsung di Indonesia.
Jkbm (Jurnal Konsep Bisnis Dan Manajemen) , 8 (1), 11–25.
https://doi.org/10.31289/jkbm.v8i1.5422
Pengaruh Fundamental Makroekonomi terhadap Penanaman Modal Asing di ASEAN__________
Putriyanti,  E.  M.  (2022).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Investasi  Asing Langsung  di  Indonesia  1986-2019  (Analysis  of  Factors  Affecting  Foreign  Direct Investment  in  Indonesia  1986-2019). Jurnal  Economina , 1 (3),  620–633. https://doi.org/10.55681/economina.v1i3.153
Sari,  G.  A.  A.  R.  M.  (2018).  Nilai  Tukar  Terhadap  Investasi  Asing  Langsung  di Indoesnia. E-Jurnal Manajemen Unud , 7 (7), 4002–4030.
Septifany,  A.  T.,  Hidayat,  R.  R.,  &  Sulasmiyati,  S.  (2015).  Analisi  Pengaruh  Inflasi, Tingkat  Suku  Bunga,  Nilai  Tukar  Rupiah  dan  Cadangan  Devisa  Terhadap Penanaman Modal Asing Di Indonesia (Studi Pada Bank  Indonesia Periode Tahun 2006-2014). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 25 (2), 1–7.
Simionescu,  M.  (2016).  The  Relation  Between  Economic  Growth  and  Foreign  Direct Investment  During  The  Economic  Crisis  in  the  European  Union. Zb.  Rad.  Ekon. Fak. Rij , 34 (1), 187–213. https://doi.org/10.18045/zbefri.2016.1.187
Susanto,  J.  (2012).  Determinan  Penanaman  Modal  Asing  Langsung  Di  Asean. Jurnal Riset Manajemen Dan Bisnis , 7 (1), 75. https://doi.org/10.21460/jrmb.2012.71.85
Tri,  H.  T.,  Nga,  V.  T.,  &  Duong,  V.  H.  (2019).  The  Determinants  of  Foreign  Direct Investment in ASEAN : New Evidence From Financial Integration Factor. Business and Economic Horizons , 15 (2), 292–303.
Media Ekonomi Vol. 32 No. 1 April 2024_____________________________________________