Bongaya Journal for Research in Accounting
Volume 1 Nomor 2 Oktober 2018. Hal 25-31. e-ISSN: 2615-8868 Homepage: https://ojs.stiem-bongaya.ac.id/index.php/BJRA
Analisis Perbedaan Abnormal Return, Volume Perdagangan Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Corporate Image Award
Robert Jao 1) , David Jimmiawan 2) Email: jao_robert@hotmail.com 1) , davidjimmiawann@gmail.com 2)
1 Dosen Prodi Akuntansi, Universitas Atma Jaya Makassar
©2018 –Bongaya Journal for Research Accounting STIEM Bongaya. Ini adalah artikel dengan akses terbuka dibawah licenci CC BY-NC-4.0 ( https://creativecommons.org/licenses/by-nc/4.0/ ).

## Abstrak:
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  ada  perbedaan abnormal  return dan  volume  perdagangan saham  sebelum  dan  sesudah  pengumuman Corporate  Image  Award .  Reaksi  padar  diukur  dengan abnormal return dan volume perdagangan saham. Sampel  yang digunakan dalam penelitian ini adalah semua perusahaan yang  menerima  penghargaan Corporate  Image  Award yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015, 2016,  dan  2017.  Penelitian  ini  menggunakan  studi  peristiwa  untuk  menguji  adanya  reaksi  pasar  pada  periode pengamatan, yaitu lima hari sebelum dan lima hari sesudah pengumuman dengan menggunakan model sesuaian pasar  untuk  menghitung return ekpektasian.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data sekunder  yaitu  harga  penutupan  saham  harian  dan  volume  perdagangan  saham  harian.  Metode  Statistik  yang digunakan untuk menguji hipotesis adalah Wilcoxon Signed Test . Hasil penelitian ini membuktikan bahwa tidak terdapat  perbedaan  yang abnormal  return dan  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  pengumuman Corporate Image Award periode 2015, 2016, dan 2017.
Kata-kata Kunci : Studi peristiwa , Corporate Image Award, abnormal return, and trading volume activity.

## Abstract :
This research aims to investigate if there was difference in abnormal return and trading volume activity before and after the announcement of Corporate Image Award. The market reaction is measured by abnormal return and trading volume activity. The sampel used in this research are all companies which accept the appreciation of Corporate Image Award that listed in Indonesian Stock Exchange (IDX) in 2015, 2016, and 2017 period. This research  uses  event  study  to  show  market  reactions  arount  the  event  period,  at  five  days  before  and  after  the announcement by used a market adjusted model for expected return. The research data that used is secondary data that consist of daily closing price of shares and daily and daily trading volume activity. The statistic method used  to  test  the  hypotheses  was  Wilcoxon  Signed  Test.  The  results  of  this  research  proves  that  there  is  no difference abnormal return and trading volume activity before and after Corporate Image Award announcement.
Keywords : Event study, Corporate Image Award, abnormal return, and trading volume activity.

## PENDAHULUAN
Perusahaan senantiasa menjaga pandangan atau persepsi publik baik dari pihak – pihak yang ada  di  dalam  maupun  di  luar  perusahaan  (Miles dan  Covin,  2000).  Pandangan  atau  persepsi  itu muncul  dari  tindakan  atau  apa  yang  perusahaan lakukan,  salah  satunya  kemampuan  perusahaan dalam menciptakan hal-hal yang baru yang dapat meningkatkan keuntungan yang akan
meningkatkan  minat  investor  dalam  berinvestasi (Herbig dan Milewicz, 1993). Qurani (2011) juga menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  melakukan tanggung  jawab  sosialnya  serta  peduli  terhadap lingkungan perusahaan tersebut akan meningkatkan pandangan positif publik mengenai perusahaan tersebut di mana didukung juga  oleh  Astiti  dan  Saitri  (2016)  serta  Saputri (2010) yang menemukan hubungan positif antara CSR  dan Corporate  Image .  Sebagai  bentuk apresiasi kepada perusahaan yang telah berusaha
( Diterima : 1 Juli 2018; di revisi: 28 Agustus-2018; dipublikasikan : 31 Oktober-2018)
meningkatkan kualitas, kinerja, tanggung jawabnya  sebagai  perusahaan  serta  melakukan tindakan–tindakan seperti salah satunya kegiatan Corporate  Social  Responsibility dalam  rangka untuk  menarik  minat  serta  meningkatkan persepsi  atau  pandangan  masyarakat,  pelanggan dan calon investor untuk meningkatkan corporate  image maka  Frontier  Consulting Group menyelenggarakan Corporate  Image Award Penyerahan award seperti  ini  akan membuat perusahaan terpicu untuk  mencari cara untuk  meningkatkan  kualitas  pelayanan  yang akan  berdampak  pada  kepuasaan  pelanggan  dan loyalitas  pelanggan  sehingga Corporate  Image perusahaan  melalui  persepsi  masyarakat  serta calon  investor  dapat  meningkat  seiring  dengan pengumuman  pemenang  dari Corporate  Image Award ini.
Menurut Akis dan Mutmainah (2012) serta Purnawasari  (2017), abnormal  return adalah selisih  antara return yang  sesungguhnya  dengan return ekspektasi. Peningkatan return merupakan reaksi positif dari  pasar  yang  digambarkan dengan  peningkatan  harga  saham.  Reaksi tersebut  biasanya  diukur  dengan  menggunakan abnormal  return (Budiman,  2009  dalam  Akis dan  Mutmainah,  2012) . Apabila  pengumuman Corporate  Image  Award dianggap  sebagai informasi  yang  positif  maka  investor  akan mempertimbangkan dalam pengambilan keputusan  yang  akan  sejalan  dengan  kenaikan pembelian saham perusahaan dan akan meningkatkan  harga  saham  sekuritas  tersebut atau  dianggap  sebagai abnormal  return yang positif (Budiman,  2009  dalam  Akis  dan Mutmainah, 2012).
Beberapa  penelitian  yang  meneliti  apakah terdapat reaksi dari pasar atas suatu pengumuman  salah  satunya  oleh  Budiman  dan Supatmi  (2009)  menemukan  perbedaan  yang signifikan  terhadap abnormal  return sebelum dan sesudah pengumuman Indonesian Sustainability  Reporting  Award (ISRA),  tetapi volume  perdagangan  saham  tidak  menunjukkan perbedaan. Sedangkan, Purnawasari (2017) yang penelitiannya  menunjukkan  bahwa  tidak  ada perbedaan  sebelum  dan  sesudah  pengumuman Indonesian  Sustainability  Reporting  Award ( ISRA) periode 2012-2016 terhadap reaksi pasar. Event dalam penelitian ini berupa Corporate Image  Award (CIA) periode  2015,  2016  dan 2017.
Studi Peristiwa ( Event Study )
Studi  peristiwa  ( event  study) merupakan sebuah  metode  studi  yang  mempelajari  reaksi pasar  atas  sebuah  informasi  yang  berasal  dari suatu  pengumuman.  Menurut  Jogiyanto  (2017), studi  peristiwa  ( event  study )  merupakan  studi yang  mempelajari  reaksi  pasar  terhadap  suatu peristiwa ( event ) yang informasinya dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman.  Jika menggunakan abnormal  return ,  pengumuman yang  memiliki  kandungan  informasi  akan memberikan abnormal  return pada  saat  setelah pengumuman tersebut diterima di pasar, sebaliknya  jika  pengumuman  tersebut  tidak mengandung informasi maka tidak akan memberikan abnormal  return terhadap  pasar pada saat setelah pengumuman tersebut diterima (Jogiyanto, 2017; Akis dan Mutmainah, 2012).

## Corporate Image Award
Corporate  Image  Award penting  karena perusahaan  yang  mendapatkan award tersebut bisa  mendapatkan  keuntungan  dari  laporan penelitian Corporate Image yaitu untuk mengidentifikasi kekuatan dan kelemahan Corporate  Image berdasarkan  4  dimensi  dasar: kualitas, kinerja, tanggung jawab, dan daya tarik di  dalam  pikiran  masing-masing  pemangku kepentingan,  termasuk  Publik,  Manajemen, Investor  dan  Wartawan.  Untuk  mengukur  posisi Corporate  Image perusahaan  dibandingkan dengan  perusahaan  lain  di  dalam  industri  yang sama ( imacaward.com ).

## Abnormal Return
Tujuan  utama  investor  dalam  melakukan investasi adalah mendapatkan keuntungan seoptimal  mungkin  (Purnawasari,  2017;  Mila, 2010).  Keuntungan  yang  didapatkan  tersebut dapat  berupa return yang  sesungguhnya  dengan return yang  diharapkan  (ekpektasi).  Selisih antara return yang  benar-benar  terjadi  dengan return (Ang, 1977 dalam  Mila, 2010; Jogiyanto, 2017).
Jika  tingkat  pengembalian  ( return )  yang diterima  investor  melebihi tingkat  pengembalian ( return ) yang diharapkan maka hal itu menunjukkan abnormal  return yang positif dan dengan  kata  lain  investor  menerima  keuntungan yang lebih besar daripada apa yang ia harapkan, sedangkan  jika  tingkat  pengembalian  ( return ) yang  investor  terima  lebih  kecil  dengan  tingkat pengembalian  ( return )  yang  investor  harapkan maka hal tersebut menunjukkan abnormal return yang negatif (Mila, 2010; Jogiyanto, 2017).
Robert Jao dan David Jimmiawan , Analisis Perbedaan Abnormal Return, Volume Perdagangan Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Corporate Image Award. | 27
Berdasarkan  pemaparan  di  atas,  maka dilakukan  penelitian  dengan  tujuan  untuk menguji perbedaan reaksi pasar berupa abnormal return dan  volume  perdagangan  saham  sebelum dan sesudah pengumuman.

## METODE

## Pendekatan Penelitian
Pendekatan  penelitian  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah pendekatan deskriptif kuantitatif. Santoso (2012) menjelaskan pendekatan  deskriptif  kuantitatif  merupakan penelitian dengan mendeskripsikan secara sistematis,  faktual  dan  akurat  terhadap  kondisi dan fenomena yang terjadi berdasarkan data dan informasi  yang  didapatkan  dalam  penelitian.
Dalam penelitian ini, digunakan metode kuantitatif karena angka, mulai dari pengumpulan data, penafsiran data tersebut, serta menampilkan  hasilnya.  Selain  itu  juga  akan digunakan tabel, grafik dan diagram.

## Populasi dan Sampel
Populasi yang diambil dalam penelitian ini adalah  seluruh  perusahaan  pemenang Corporate Image  Award (CIA)  dari  tahun  2015,  2016,  dan 2017. Teknik pengambilan sampelnya menggunakan teknik purposive sampling . Ketentuan-ketentuan  dalam  pengambilan  sampel dalam penelitian ini adalah :
1. Perusahaan–perusahaan  pemenang Corporate Image  Award (CIA)  pada  tahun  2015,  2016, dan 2017.
2. Perusahaan  pemenang award tersebut  listing di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2015, 2016, dan 2017.

## Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah dokumentasi. Data sehubungan  dengan  penelitian  ini  adalah  daftar pemenang Corporate  Image  Award tahun  2015,
2016  dan  2017  yang  dapat  dilihat  di  website www.imacaward.com serta data mengenai perubahan  harga  saham  dan  perubahan  volume perdagangan yang dapat dilihat di website resmi Bursa  Efek  Indonesia  www.idx.co.id  atau website  sehubungan  dengan  data  Bursa  Efek Indonesia.

## Metode Analisis Data
Dalam  penelitian  ini  uji  normalitas  yang digunakan  adalah  uji One  Sample  Kolmogorov- Smirnov dengan  menggunakan  taraf  signifikansi 0,05.  Data  dinyatakan  berdistribusi  normal  jika signifikansi  lebih  besar  dari  5%  atau  0,05.  Uji normalitas  menunjukkan  tingkat  signifikansi abnormal return sebelum pengumuman menunjukkan  angka  0,00  yang  berarti  di  bawah nilai probabilitas yaitu 0,05. Hal ini mengindikasikan  bahwa  data  tidak  berdistribusi normal  dan  tingkat  signifikansi abnormal  return sesudah pengumuman menunjukkan angka 0,193>0,05  yang  berarti  H0  diterima  atau  data telah  terdistribusi  secara  normal.  Sedangkan, tingkat  signifikansi  volume  perdagangan  saham sebelum  dan  sesudah  pengumuman  sama–sama menunjukkan tingkat signifikansi 0,00<0,05 yang berarti  bahwa  H0  ditolak  atau  data  tidak terdistribusi  secara  normal.  Pengujian  hipotesis tidak dapat menggunakan uji parametric yaitu uji- t  berpasangan  ( paired  sample  t-test )  meskipun dalam  hal  ini  syarat  untuk  menggunakan  uji-t berpasangan  terpenuhi  yaitu  sampel  di  atas  30 perusahaan.  Oleh  karena  hal  itu,  alternatif  lain agar  data  yang  telah  dikumpulkan  tetap  dapat diuji atau di analisis adalah dengan menggunakan metode  statistik non  parametric yaitu  dengan menggunakan  uji  beda  rata-rata Wilcoxon  Signed Test .

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Data
Analisis dilakukan dengan cara membandingkan  nilai  dari  masing  masing variabel  ada  periode  sebelum  dan  sesudah peristiwa,  yang  mana  periodenya  adalah  lima hari  sebelum  peristiwa  dan  lima  hari  sesudah peristiwa.  Dalam  Penelitian  ini  data  yang digunakan  adalah  rata-rata abnormal  return dan volume  perdagangan  saham  pada  perusahaan pemenang  CIA  2015,  2016  dan  2017,  dengan periode penelitian lima hari sebelum (t-5 sampai dengan  t-1)  dan  lima  hari  sesudah  (t+1  sampai dengan t+5) tanggal pengumuman CIA. Tanggal
pengumuman  CIA  untuk  tahun  2015  adalah  11 Juni 2015, untuk tahun 2016 adalah 9 Juni 2016 dan untuk tahun 2017 adalah 9 Juni 2017.

## Data Abnormal Return
Pada  tahun  2015  dari  total  36  perusahaan terdapat  17  perusahaan  diantaranya  mengalami peningkatan abnormal  return sedangkan  19 perusahaan  lainnya  mengalami  penurunan,  pada tahun  2016  dari  total  36  perusahaan  terdapat  25 perusahaan  mengalami  peningkatan abnormal return dan  11  perusahaan  lainnya  mengalami penurunan,  dan  pada  tahun  2017  dari  total  34 perusahaan terdapat 17 perusahaan yang mengalami  kenaikan abnormal  return dan  17 perusahaan lainnya mengalami penurunan.

## Data Volume Perdagangan Saham
Pada  tahun  2015  dari  total  36  perusahaan terdapat 10 perusahaan yang mengalami kenaikan  volume  perdagangan  saham  dan  26 perusahaan  mengalami  penurunan,  pada  tahun 2016  dari  total  36  perusahaan  terdapat  11 perusahaan mengalami kenaikan volume perdagangan  saham, 24  perusahaan  mengalami penurunan  dan  1  perusahaan  yang  volume perdagangan sahamnya tidak mengalami kenaikan  maupun  penurunan,  pada  tahun  2017 dari  total  34  perusahaan  terdapat  18  perusahaan yang  mengalami  kenaikan  volume  perdagangan saham, 14 perusahaan mengalami penurunan dan 2 perusahaan yang volume perdagangan sahamnya  tidak  mengalami  kenakan  maupun penurunan.
Uji Wilcoxon Signed Test
Pengujian hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji non parametric yaitu uji beda rata-rata Wilcoxon Signed Test. Tujuan dari pengujian  ini  ialah  untuk  melihat  apakah  ada perbedaan  pada abnormal  return dan  volume perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah pengumuman CIA 2015, 2016 dan 2017. Tingkat keyakinan  yang  digunakan  pada  penelitian  ini adalah  (1-α)  sebesar  95%  dengan  tingkat signifikansi  5%  (0,05).  Data  yang  digunakan diolah  menggunakan  program  SPSS  21  dan Microsoft Excel.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  yang dilakukan  dengan  menggunakan  SPSS  versi  21, hasil  uji  beda  rata-rata Wilcoxon  Signed  Test dapat dilihat pada tabel di bawah ini:
Tabel 1. Hasil Uji Wilcoxon Signed Test
ARsesudah -
ARsebelum TVAsebelum – TVAsesudah Z -1,351 -1,547 Asymp. Sig. (2- tailed) 0,177 0,122
Sumber : Data diolah SPSS (2018).
Dari  hasil  pengujian Wilcoxon  Signed Test di atas, diperoleh:
1. Nilai  signifikansi  untuk  rata-rata abnormal return sebesar  0,177  yang  berarti  bahwa nilainya  di  atas  nilai  alpha  0,05  sehingga memberikan  hasil  Ho  diterima  dan  Ha ditolak yang mengartikan tidak ada perbedaan abnormal  return sebelum  dan sesudah  pengumuman  CIA  2015,  2016  dan 2017.
2.   Nilai  signifikansi  untuk  rata-rata  volume perdagangan  saham  sebesar  0,122  yang nilainya juga berada di atas nilai alpha 0,05 dan  memberikan  kesimpula  bahwa  Ho diterima dan Ha ditolak yang mengindikasikan tidak ada perbedaan volume  perdagangan  saham  sebelum  dan sesudah  pengumuman  CIA  2015,  2016  dan 2017.

## Pembahasan Hasil Penelitian
Perbedaan Abnormal  Return Sebelum  dan Sesudah Pengumuman Corporate Image Award 2015, 2016 dan 2017 Hasil pengujian hipotesis melalui Wilcoxon Signed Test diperoleh nilai signifikansi rata-rata abnormal  return sebesar  0,177  yang berarti  di  atas  nilai  alpha  0,05  sehingga  dari penelitian  ini  memberikan  hasil  bahwa  hipotesis pertama (H1) yang menyatakan terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman Corporate  Image  Award 2015, 2016  dan  2017  ditolak.  Hal  ini  menunjukkan kandungan informasi pada pengumuman Corporate  Image  Award 2015,  2016  dan  2017 tidak di respon oleh investor.
Investor  menganggap  bahwa  informasi tersebut  masih  kurang  relevan  dan  belum sepenuhnya  dianggap  sebagai good  news untuk dijadikan dasar pengambilan keputusan investasi oleh  investor  dan  calon  investor.  Walaupun terjadi  perubahan  pada abnormal  return tetapi perubahan itu sangat kecil dan selain itu terdapat juga abnormal  return yang  bernilai  negatif setelah  tanggal  pengumuman  CIA  2015,  2016 dan  2017.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa
Robert Jao dan David Jimmiawan , Analisis Perbedaan Abnormal Return, Volume Perdagangan Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Corporate Image Award. | 29
pengumuman  CIA  tidak  mengandung  informasi sehingga memengaruhi keputusan investor.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  Purnawasari  (2017)  yang  menyatakan tidak adanya perbedaan reaksi pasar yang diukur melalui abnormal return dan volume perdagangan  saham  pada  perusahaan  pemenang ISRA  2012-2016.  Penelitian  ini  juga  memiliki hasil  yang  sama  yang  dihasilkan  oleh  Apriyanti dan  Sidanti  (2016)  yang  menyimpulkan  tidak terdapatnya  perbedaan abnormal  return pada perusahaan  pemenang  ARA,  ICA  dan  ISRA periode  2014.  Akan  tetapi,  hasil  penelitian  ini berbeda  dengan  hasil  yang  didapatkan  oleh Budiman  dan  Supatmi  (2009)  yang  menemukan perbedaan  yang  signifikan  terhadap abnormal return sebelum  dan  sesudah  pengumuman (ISRA)  tahun  2005-  2008.  Supatmi  dan  Idealfa (2011)  juga  menemukan  perbedaan abnormal return pada  perusahaan  pemenang Indonesian CSR Award periode 2005 dan 2008.
Tidak  adanya  perbedaan  yang  signifikan pada  saat  sebelum  dan  setelah  pengumuman award disebabkan berita mengenai pengumuman award ini  tidak  sampai  ke  mayoritas  investor karena  informasi  mengenai  award  ini  sendiri kurang  di  publikasikan  oleh  media-media  berita yang  ada  di  indonesia.  Hal  tersebut  dibuktikan dengan  tidak  terjadinya  perubahan  yang  cukup besar  nilai abnormal  return pada  mayoritas perusahaan  yang  terjadi  pada event  window , bahkan  ada  juga  beberapa  perusahaan  yang mengalami  penurunan  nilai return sahamnya setelah hari pengumuman juga terdapat beberapa perusahaan  yang  tidak  mengalami  perubahan nilai return sahamnya  sama  sekali,  selain  itu faktor penentuan pemenang award yang diberikan  tidak  hanya  untuk  perusahaan  yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia atau dengan kata  lain  bahwa  pemenang  dari award ini diberikan  kepada  perusaahan go  public dan non go public .
Perbedaan  Volume  Perdagangan  Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Corporate Image Award 2015, 2016, dan 2017 Hasil pengujian hipotesis melalui Wilcoxon Signed Test diperoleh nilai signifikansi rata-rata volume perdagangan saham 0,122 yang berarti  di  atas  nilai  alpha  0,05  sehingga hasil pengujian  yang  dilakukan  terhadap  volume perdagangan  saham  pada  saat  sebelum  dan sesudah pengumuman CIA 2015, 2016 dan 2017 menyatakan  tidak  ada  perbedaan  sehingga hipotesis  yang  menyatakan  terdapat  perbedaan
volume  perdagangan  sebelum  dan  sesudah pengumuman CIA ditolak.
Tidak  terbuktinya  hipotesis  kedua  ini mengindikasikan  bahwa  pengumuman  CIA 2015,  2016  dan  2017  mungkin  kurang  menarik perhatian investor dalam pengambilan keputusan investasi  karena  volume  perdagangan  saham merupakan  indikator  yang  digunakan  untuk melihat  besarnya  minat  investor  terhadap  suatu saham.  Selain  itu,  terdapat  juga  kemungkinan bahwa  investor  masih  berorientasi  pada  kinerja jangka pendek  dan manfaat yang bersifat jangka panjang belum di pertimbangkan oleh investor.
Hasil  dari  penelitian  ini  juga  memberikan hasil yang sama dengan Randa dan Wiese (2012) yang  menemukan  tidak  adanya  perbedaan volume  perdagangan  saham  sebelum  dan sesudah  pengumuman Indonesian  CSR  Awards 2011.  Jao  (2016)  juga  menyimpulkan  tidak adanya  perbedaan  volume  perdagangan  saham sebelum  dan  sesudah  pengumuman Indonesian CSR  Award 2014.  Akan  tetapi,  hasil  dari penelitian  ini  bertentangan  dengan  hasil  yang ditemukan oleh Syahbana (2014) yang menemukan  perbedaan  yang  signifikan  volume perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah pengumuman ARA 2011-2012.
Berdasarkan  data  di  atas,  tidak  adanya perbedaan  pada  volume  perdagangan  saham  ini dapat  disebabkan  oleh  beberapa  hal.  Salah satunya dikarenakan informasi mengenai pengumuman award ini  tidak  sampai  ke  para calon investor dan investor karena masih kurang di  publikasikan  oleh  media-media  berita  yang ada di indonesia. Hasil menunjukkan bahwa pada beberapa  perusahaan  memiliki  nilai  nol pada jumlah  volume  perdagangan  sahamnya  atau dapat  dikatakan  sahamnya  tidur  karena  harga sahamnya  tidak  mengalami  perubahan  dalam jangka  waktu  yang  panjang  dan  tidak  adanya transaksi  saham  yang  terjadi  pada  perusahaan tersebut  pada  beberapa  hari  selama event window .  Nilai  nol  tersebut  terjadi  disebabkan karena masih kurangnya perhatian yang diberikan  dari  para  investor  kepada  perusahaan- perusahaan  pemenang  award  tersebut.  Hal tersebut  menyatakan  bahwa  pemenang  award yang  dinilai  memiliki image yang  baik  diantara para  pesaingnya  pada  bidang  yang  sama  yang telah  dinilai  oleh  suatu  badan  profesional  di bidangnya  masih  kurang  menarik  perhatian  para investor untuk dijadikan dasar dalam pengambilan  keputusan  investasi,  salah  satu faktor  yang  menyebabkan  hal  tersebut  dapat terjadi  karena award ini  diberikan  tidak  hanya
bagi perusahaan yang terdaftar di BEI tetapi juga untuk  perusahaan  yang  tidak  terdaftar  di  BEI sehingga  investor  menganggap  pengumuman  ini kurang  relevan  untuk  digunakan  sebagai  dasar pengambilan keputusan.

## KESIMPULAN, DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  analisis  dan  pengujian  data serta  pembahasan  hasil  penelitian  yang  telah dibahas sebelumnya maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Abnormal  Return sebelum  dan  sesudah pengumuman Corporate  Image  Award 2015, 2016 dan  2017 tidak terdapat perbedaan pada perusahaan pemenang award .
2. Volume  Perdagangan  Saham  pada event window 5  hari  sebelum  dan  5  hari  sesudah pengumuman  juga  menemukan  tidak  adanya perbedaan pada perusahaan pemenang Corporate  Image  Award  2015,  2016  dan 2017.

## Saran
Beberapa  saran  bagi  penelitian  yang  akan datang,  antara  lain  memilih  ajang  penghargaan yang  para  pemenangnya  hanya  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  sehingga  investor  dapat lebih  menggunakan  penghargaan  tersebut  untuk membandingkan  antara  suatu  perusahaan  dan perusahaan yang lainnya sehingga dapat dijadikan dasar pengambilan keputusan investasi, memilih  event  penghargaan  yang  informasinya disebar  secara  luas  baik  melalui  media  koran maupun website media berita Indonesia sehingga informasi  tersebut  dapat  sampai  dengan  baik kepada  investor  sehingga  dapat  dijadikan  salah satu  dasar  pengambilan  keputusan  investasi. Penelitian  berikutnya  juga  dapat  mengukur reaksi  pasar  dengan  menggunakan  frekuensi perdagangan saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Akis,  A.  R.,  &  Mutmainah,  S.  (2012).  Pengaruh
Pengumuman Indonesia Sustainability Reporting Award (ISRA) terhadap Abnormal Return dan Volume perdagangan Saham (Studi Kasus pada Perusahaan Peraih
Penghargaan  ISRA  2009-2010). Jurnal Akuntansi dan Auditing .
Apriyanti,  &  Sidanti,  H.  (2016).  Perbedaan Abnormal Return dan Volume Perdagangan Saham  sebelum  dan  setelah  pengumuman
Pemenang  Award  Tahun  2014  pada perusahaan  yang  listing  di  Bursa  Efek Indonesia. Ekuilibrium:  Jurnal  Ilmiah Bidang  Ilmu  Ekonomi  Volume  11,  No  2, September 2016 .
Astiti,  N.  Y.  &  Saitri,  P.  W.  (2016).  Pengaruh Corporate  Social  Responsibility  terhadap Kesejahteraan Masyarakat dan Citra Perusahaan. Jurnal Bisnis Dan Kewirausahaan Vol.12. No.2 Juli 2016 . Budiman,  F.,  &  Supatmi.  (2009).  Pengaruh Pengumuman Indonesia Sustainability Reporting Award (ISRA) terhadap
Abnormal Return dan Volume Perdagangan Saham  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan Pemenang ISRA 2005-2008).
Erasaputranto,  R.  A.  &  Hermawan,  A.  (2015).
The  Effect  of  Corporate  Image  on Company’s Stock Return.
Firmansyah,  H.  &  Hadijono,  S.  (2016).  Analisis Pengaruh  Volume  Perdagangan  Saham terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan Peraih  Penghargaan  Annual  Reporting Award  (ARA)  Tahun  2014. JURNAL EKONOMI  AKUNTANSI  Volume  1,  Nomor 1, April 2016 , 83-96.
Herbig,  P.  &  Milewicz,  J.  (1993).  The Relationship  of  Reputation  and  Credibility to  Brand  Success. Journal  of  Consumer Marketing, Vol. 10 No. 3, 1993 , 18-24.
Jao, R. (2016). Analisis perbedaan Harga Saham dan  Volume  Perdagangan  Saham  sebelum dan  sesudah  Pengumuman  Indonesian  CSR Award.
Jogiyanto,  H.  (2017). Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi. Yogyakarta:  BPFE- Yogyakarta.
Mila, I. A. (2010). Analisis Pengaruh Pemecahan Saham  (Stock  Split)  terhadap  Volume Perdagangan  Saham  dan  Abnormal  Return Saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di
BEI tahun 2007-2009.
Miles,  M.  P.  &  Covin,  J.  G.  (2000).
Environmental  Marketing:A  Source  of Reputational,  Competitive,  and  Financial Advantage. Journal of Business Ethics . Purnawasari,  H.  (2017).  Analisis  perbedaan Reaksi Pasar sebelum dan sesudah Pengumuman Indonesia Sustainability Reporting Award (ISRA) (Studi Kasus pada Perusahaan  Penerima  Penghargaan  ISRA periode 2012-2016).
Randa,  F.  &  Liman,  W.  (2012).  Analisis perbedaan  Abnormal  Return  dan  Volume Perdagangan  Saham  sebelum  dan  sesudah
Robert Jao dan David Jimmiawan , Analisis Perbedaan Abnormal Return, Volume Perdagangan Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Corporate Image Award. | 31
Pengumuman  Indonesian  CSR  Awards (Studi  kasus  pada  perusahaan  pemenang ICA  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2011). Jurnal  Sistem  Informasi  Manajemen  dan Akuntansi  Vol  10  No.2  Oktober  2012 Fakultas  Ekonomi  UAJ  Makassar ,  151  - 168. Rita,  M.  R.  (2009).  Pengaruh  Hari  Perdagangan terhadap  Return  Saham. Jumal  Ekonorni dan  Bisnis  Vol.  XV  No.2  September  2009 ,
121-134.
Saputri,  N.  (2010).  Analisis  Corporate  Social
Responsibility  sebagai  pembentuk  citra perusahaan  dan  pengaruhnya  terhadap loyalitas pelanggan.
Supatmi  &  Idealfa,  N.  D.  (2011).  Dampak Indonesia  Corporate  Social  Respnsibility Award  (ICA)  terhadap  Abnormal  Return dan Trading Volume Activity.
Syahbana,  F.  K.  (2014).  Perbandingan  Harga
Saham  dan  Volume  Perdagangan  Saham sebelum  dan  sesudah  Pengumuman  Annual Report  Award  (Studi  pada  perusahaan  go public pemenang ARA 2011-2012). www.finance.yahoo.com www.idx.com www.sahamok.com www.imacaward.com