## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DALAM INDEKS LQ 45 TAHUN 2011-2017
Eni Puji Estuti, Wachidah Fauziyanti
Prodi Manajemen STIE  Semarang enipuji001@gmail.com

## ABSTRACT
Return  is  the  motivation  for  investors  to  place  their  funds  at  stock. Returns can be interpreted as investment gains or losses on investment when the investor buy financial  assets.Returns  that  investors  will  get  in  stocks  are  uncertain.  To  know  for  certain how many future stock  returns are impossible.Many factors that affect stock  returns include macro  variables.  In  this  study  aims  to  analyze  the  influence  of  macro  variables  namely inflation,  GDP,  exchange  rates, interest rates  on  stock  returns.  The  population  in  this  study were  all  members  included  in  the  LQ  45  index  from  2011-2017.With  purposive  sampling technique,  20  company  samples  were  obtained.  Analysis  method  using  multiple regression.The results of this study indicate that inflation has a positive and significant effect on  stock  return,  GDP  is  not  significant  to  stock  return,  exchange  rate  is  negatif  and significant to stock return, and interest rate is positif and significant to stock return.
Keywords : stock return, inflation, GNP, exchange rate, interest rate

## ABSTRAK
Return  merupakan  pendorong  orang  dalam  berinvestasi  pada  saham.  Return  dapat diartikan sebagai keuntungan ataupun kerugian investasi saat investor membeli aset finansial. Return  yang  akan  didapatkan  investor  dalam  saham  bersifat  tidak  pasti.  Untuk  mengetahui secara  pasti  berapa  return  saham  yang  akan  datang  merupakan  sesuatu  yang  mustahil dilakukan.  Banyak  faktor  yang  mempengaruhi  return  saham  diantaranya  variabel-variabel makro.  Dalam  penelitian  ini  bertujuan  menganalisis  pengaruh  variabel  makro  yaitu  inflasi, PDB,  kurs,  suku  bunga  terhadap  return  saham  .  Populasi  dalam  penelitian  ini adalah  semua anggota  yang  masuk  dalam  indeks  LQ  45  dari  tahun  2011-2017.  Dengan  teknik  purposiv sampling  maka  didapatkan    20  sampel  perusahaan.  Metode  analisis  menggunakan  regresi berganda.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  inflasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap return saham,  PDB  tidak  berpengaruh  terhadap return saham,  kurs  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  return  saham  dan  suku  bunga  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap return saham.
Kata Kunci : return saham, inflasi, PDB, kurs, suku bunga

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  sekarang  ini  mempunyai  peranan  yang  sangat  penting  dalam perekonomian suatu negara.  Pasar modal dapat menjadi alternatif sumber pembiayaan selain bank bagi perusahaan yang membutuhkan dana dalam jumlah yang besar. IPO ( Initial Public
Offering )  atau  penawaran  perdana  dapat  dilakukan  perusahaan  jika  ingin  menawarkan sahamnya  kepada  publik.  Pasar  modal  Indonesia  sekarang  ini  telah  menjadi  suatu  investasi yang  sangat  menarik  baik  bagi  investor  dalam  negeri  bahkan  luar  negeri.  Tujuan  investasi tentunya  adalah  mendapatkan  keuntungan  dimasa  yang  akan  datang.  Dalam  saham keuntungan ini dinamakan return saham, dimana return dalam saham terdapat 2 yaitu capital gain dan dividen. Capital gain merupakan selisih harga pembelian saham dengan harga pada saat  penjualan  saham.  Pendapatan  dari  capital  gain  ini  tentu  sangat  menarik  karena  dapat diperoleh investor dalam hitungan detik (setiap saat) dan dapat diperoleh berkali-kali bahkan dalam  hitungan  harian.  Sedangkan  dividen  merupakan  pendapatan  yang  diperoleh  investor dari  perusahaan  emiten  yang  sedang  laba  dan  membagikan  dividennya  kepada  pemegang sahamnya.
Pilihan dalam berinvesatasi pada saham dapat dilakukan dalam jangka pendek maupun jangka panjang. Dalam jangka pendek seorang investor akan bermain saham (melakukan jual beli saham) dalam setiap saat pada waktu harian, mingguan, bulanan dan maksimal 1 tahun. Investor ini memanfaatkan fluktuasi harga saham yang terjadi setiap saat untuk memperoleh keuntungan  dari  capital  gain.  Analisis  yang  digunakan  oleh  investor  dalam  melihat pergerakan  saham  akan  dibandingkan  dengan  data  historis.  Investor  yang  termasuk  dalam kategori ini disebut trader. Investor juga dapat menanamkan dananya pada saham lebih dari 1 tahun  dengan  melihat  pada  fundamental  perusahaan.  Investasi  semacam  ini  tidak memperhatikan  perubahan  atau  pergerakan  harga  yang  terjadi  setiap  saat,  yang  diperhatikan adalah  fundamental  perusahaan  untuk  jangka  panjang.  Seseorang  yang  membeli  saham  atau menanamkan dana dalam saham dalam jangka panjang disebut investor.
Return  merupakan  pendorong  orang  dalam  berinvestasi  pada  saham.  Return  dapat diartikan sebagai keuntungan ataupun kerugian investasi saat investor membeli aset finansial. Return  yang  akan  didapatkan  investor  dalam  saham  bersifat  tidak  pasti.  Untuk  mengetahui secara  pasti  berapa  return  saham  yang  akan  datang  merupakan  pekerjaan  yang  mustahil dilakukan.  Return investasi hanya bisa diprediksi atau diperkirakan, karena  return ini terjadi di  masa  yang  akan  datang.  Return  harapan  ini  dapat  berbeda  dengan  return  yang sesungguhnya  diterima  investor  (Tandelilin,  2010).  Chen,  Roll, &  Ross  (1986)  yang  dikutip dalam  Asri  (2013)  mengemukakan  beberapa  faktor  makro  ekonomi  yang  berpengaruh  pada harga  saham  yaitu  perubahan  pendapatan  negara,  perubahan  kepercayaan  investor, pergerseran  yield  culve  (kurva  yang  menggambarkan  tingkat  suku  bunga  pada  beberapa jangka waktu utang).

## MASALAH PENELITIAN
Investor  dalam  berinvestasi  pada  saham  tentu  akan  melihat  harga  saham  terlebih dahulu,  apakah  undervalue  atau  overvalue. Expected  return dari  investor  pada  saat  membeli saham kemungkinan sekali berbeda dengan realized return yang diterima di masa yang akan datang.  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  return  saham  ini  tentu  sangat  beragam. Capital gain atau capital loss dikategorikan termasuk dalam return . Ada beberapa faktor yang dapat menentukan  return  saham  yaitu  tingkat  bunga  jangka  pendek,perbedaan  antara  tingkat  suku bunga jangka pendek dan jangka panjang, indeks harga saham, harga minyak, nilai tukar mata uang  (Asri,  2013).  Sedangkan  menurut  Brealey,  Myers  &  Marcus  (2007)  mengemukakan faktor-faktor  yang  mempengaruhi  hampir  seluruh  perusahaan  dan  return  saham  antara  lain  : perubahan  tingkat  suku  bunga,  belanja  pemerintah,  harga  minyak,  kurs  valas,  dan  variabel makro  yang  lain.  Faktor-faktor  ini  akan  menjadi  pertimbangan  investor  yang  akan berinvestasi pada saham. Dalam penelitian ini akan berfokus pada empat  (4) variabel makro ekonomi yaitu inflasi, PDB, suku bunga dan kurs.

## KAJIAN TEORITIS
Tandelilin (2010) mengemukakan investasi merupakan komitmen atas sejumlah dana ataupun sumber daya yang lain yang dilaksanakan saat ini untuk mendapatkan sejumlah besar keuntungan  di  masa  depan.  Investor  yang  membeli  sejumlah  saham  saat  ini  (t)  tentu mempunyai  harapan  akan  mendapat  keuntungan  dari  investasi  sahamnya  tersebut  di  waktu yang akan datang (t+1). Pilihan seseorang dalam menanamkan dananya pada aset riil seperti emas, tanah, properti maupun aset finansial seperti saham, obigasi dan yang lain merupakan aktivitas yang dilakukan investor dengan tujuan peningkatan nilai dananya.
Analisis fundamental merupakan suatu analisis yang dilakukan investor dalam valuasi saham  dengan  tujuan menilai  prospek  perusahaan  di  masa  mendatang.  Analisis  fundamental dilaksanakan  dengan  cara topdown (dari  atas  ke  bawah).  Analisis  ini  mencakup  3  tahapan analisis : 1) analisis faktor-faktor makro ekonomi yang akan berpengaruh pada kinerja semua perusahaan,  2)  analisis  industri,  dimana  investor  menganalisis  industri  mana  yang  akan berprospek  baik  di  masa  yang  akan  datang,  3)  analisis  perusahaan,  analisis  ini  dilakukan dengan  menilai  sekuritas  emiten  yang  berpeluang  menghasilkan  profit  atau  mendatangkan kerugian (Tandelilin, 2010).
Tahap  pertama  yang  dilakukan  dalam  analisis  fundamental  adalah  analisis  ekonomi. Analisis ini sangat penting dilakukan karena ada indikasi yang kuat kecenderungan hubungan antara perubahan lingkungan ekonomi makro dan kinerja dari suatu pasar modal. Pergolakan
pada pasar modal akan berhubungan dengan perubahan dari variabel-variabel ekonomi makro. Kemampuan  investor  dalam  menelaah  dan  memprediksi  keadaan  ekonomi  makro  di  masa yang akan datang akan sangat bermanfaat sebagai dasar pengambilan keputusan investasinya sehingga  keuntungan  yang  maksimal  dari  investasinya  dapat  diperoleh  di  masa  yang  akan datang.  Indikator-indikator  ekonomi  makro  ini  ada  yang  dapat  berpengaruh  positif  atau sebaliknya  dapat  berpengaruh  negatif  terhadap  investasinya.  Variabel  makro  yang  perlu dijadikan pertimbangan investasi di antaranya  adalah Produk Domestik Bruto (PDB), tingkat pengangguran,  inflasi,  tingkat  bunga,  kurs,  defisit  anggaran,  neraca  perdagangan  dan  lain sebagainya.
Inflasi  merupakan  suatu  proses  kenaikan  harga  barang-barang  yang  terjadi  dalam suatu  perekonomian.  Inflasi  dapat  digolongkan  menjadi  tiga  (3)  yaitu  inflasi  rendah,  inflasi moderat,  dan  inflasi  serius.  Inflasi  rendah  jika  nilai  inflasi  dibawah  2-3%,  inflasi  dikatakan moderat jika nilai inflasinya berada diantara 4-10%  dan  inflasi  masuk  dalam  kategori  serius jika angka inflasi mencapai beberapa puluh bahkan mencapai angka ratusan dalam satu tahun (Sukirno,  2004).Suselo,  D,  dkk  (2014)  yang  dikutip  dari  Madura  (2006) menyatakan  bahwa perubahan dalam inflasi akan berdampak pada aktivitas perdagangan internasional.
Penelitian  yang  dilakukan  Kudriyavtsef,  A  et  al.,  (2014)  yang  berjudul “Effect  of inflation  on  nominal  and  stock  returns  :  a  behaviourl  view” menunjukkan  hasil  inflasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham.
Singh, T, et al., (2011) melakukan penelitian dengan judul “ Macroeconomic factors and  stock  returns  :  Evidence  from  Taiwan”,  Journal  of  Economics  and  International Finance” menunjukkan  hasil  bahwa  inflasi  berpengaruh  terhadap  return  saham  pada perusahaan kecil.
Produk Domestik Bruto (PDB) merupakan salah satu indikator kondisi perekonomian dalam  suatu  negara  pada  periode  tertentu.  PDB  merupakan  jumlah  nilai  tambah  yang dihasilkan  oleh  semua  unit  usaha  yang  terdapat  dalam  suatu  negara,  atau  dikatakan  sebagai jumlah nilai barang dan jasa akhir yang diproduksi oleh semua unit ekonomi. Barang dan jasa ini dihasilkan oleh perusahaan yang dimiliki oleh warga negara tersebut atau perusahaan yang dimiliki oleh warga negara asing namun berproduksi dalam negara tersebut (Sukirno, 2011).
Peningkatan  PDB  dapat  diartikan  peningkatan  penjualan  perusahaan  karena  produksi perusahaan yang juga meningkat. Hal ini dapat menjadi sinyal bagi investor, sehingga mereka akan  yakin  dan  melakukan  pembelian  terhadap  saham  perusahaan,  dan  hal  ini  akan menaikkan harga saham perusahaan, meningkatkan return saham investor.  Namun, jika yang
terjadi  sebaliknya,  PDB  mengalami  penurunan,  hal  ini  akan  menjadi  sinyal  investor  bahwa perekonomian suatu negara mengalami penurunan, pendapatan perusahaan juga menurun.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lekobane,  S  et  al.,  (2015)  dengan  judul “Do Macroeconomic  Variables  Influence  Domestic  Stock  Market  Price  Behaviour  in  Emerging Market? A Johansen Cointegration Approach to the Botswana Stock Market” membuktikan PDB berhubungan positif dengan harga pasar saham.
Penemuan  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hismendi  et  al., (2013) yang menganalisis pengaruh nilai tukar, SBI, inflasi, dan pertumbuhan PDB terhadap pergerakan IHSG menunjukkan hasil PDB berpengaruh positif dan signifikan terhadap IHSG.
Risiko mata uang merupakan risiko yang disebabkan adanya pengaruh perubahan nilai tukar  mata  uang  domestik  terhadap  mata  uang  negara  lain  (Halim,  2005).  Fabozzi  (1999) menyebutkan risiko nilai tukar terhadap mata uang asing akan mengakibatkan perubahan nilai investasi.  Kurs  didefinisikan  sebagai  harga  dari  sebuah  mata  uang  dari  suatu  negara  yang dibandingkan dengan mata uang negara lain. Depresiasi suatu mata uang terhadap mata uang negara  lain  akan  mengakibatkan  harga  ekspor  akan  menjadi  lebih  murah  dan  impornya menjadi lebih mahal. Sebaliknya apresiasi mata uang suatu negara terhadap mata uang negara lain mengakibatkan harga ekspor menjadi lebih mahal dan harga impor menjadi lebih murah. Hal ini akan berpengaruh terhadap aktivitas emiten, terkait dengan posisi emiten baik sebagai perusahaan importir maupun eksportir.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kewal,  S.  S  (2012)  dengan  judul  “Pengaruh  inflasi, suku  bunga,  kurs  dan  pertumbuhan  PDB  terhadap  IHSG”  menunjukkan  hasil  bahwa  kurs berpengaruh negatif terhadap return saham.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Cankal,  Erhan  (2015)  yang  berjudul “Relationship between  stock  market  returns  and  macroeconomic  variables  evidence  from  Turkey” menunjukkan hasil bahwa kurs berpengaruh negatif terhadap return saham.
Suku bunga menurut Fabozzi, Modigliani & Ferri (1999) merupakan harga yang harus dibayar ketika terjadi pertukaran sumber daya sekarang dengan sumber daya di masa depan. Menurut  Brigham  &  Houston  (2006)  tingkat  bunga  disebutkan  sebagai  harga  yang  harus dibayarkan  disebabkan  karena  adanya  peminjaman  modal  dalam  bentuk  hutang.  Biaya  uang atau  biaya  sewa  atas  uang  ini  di  dasari  oleh  adanya  peluang  produksi,  preferensi  waktu konsumsi, inflasi dan risiko.
Perubahan  suku  bunga  SBI  (Sertifikat  Bank  Indonesia)  yang  di  keluarkan  oleh  Bank Indonesia  sebagai  sarana  untuk  mengendalikan  JUB  (Jumlah  Uang  Beredar)  di  masyarakat tentu  akan  berdampak  juga  terhadap  emiten  di  pasar  modal.  Perubahan  suku  bunga  akan
berdampak  negatif  terhadap  harga  saham,  cateris  paribus  (Tandelilin,  2010).  Artinya  jika harga  saham  menurun  dengan  adanya  peningkatan  suku  bunga,  maka  begitu  pula return saham akan mengalami dampak penurunan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hismendi,  dkk  (2013)  yang  menganalisis  pengaruh nilai  tukar,  SBI,  inflasi,  serta  pertumbuhan  GDP  terhadap  pergerakan  IHSG  di  BEI menunjukkan  hasil  bahwa  suku  bunga  berpengaruh  negatif  terhadap  return  saham.Penelitian telah  yang  dilakukan  Lekobane,  S  &  Lekobane,  O  (2015)  yang  dilakukan  di  Botswana menghasilkan penemuan bahwa suku bunga berpengaruh negatif terhadap return saham.

## METODOLOGI
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh saham yang terdaftar di dalam indeks LQ 45  periode  Februari  2010  sampai  dengan  Juli  2017.  Pengambilan  sampel  dilakukan  dengan metode  purposive  sampling,  yaitu  pengambilan  sampel  dengan  kriteria  tertentu.  Kriteria populasi  yang  dapat  menjadi  sampel  adalah  saham  emiten  yang  secara  konsisten  terdaftar dalam indeks LQ 45 pada periode Februari 2010 – Juli 2017.
Definisi  operasional  dari masing-masing variabel  dalam  penelitian  ini adalah  sebagai berikut :
1. Return Saham
Return saham yang dimaksud dalam penelitian ini merupakan realized return dari laba atau  rugi  saat  investor  menanamkan  dananya  pada  aset  saham.  Return  saham  bisa  bernilai positif  karena  adanya  kenaikan  harga  saham  atau  bernilai  negatif  karena  adanya  penurunan harga  saham. Realized  return disini  didapatkan  dari  mengurangkan  harga  penutupan  saham individual dengan  harga penutupan saham pada akhir periode akhir tahun.
Ri = 𝑃𝑖 𝑡 −𝑃𝑖 𝑡−1 𝑃𝑖 𝑡−1
Dimana : Pt = Harga saham pada t Pt-1 = Harga saham pada t-1

## 2. Inflasi
Tingkat  inflasi  merupakan  perbandingan  tingkat  inflasi  pada  tahun  ke-t  dikurangi dengan tingkat inflasi pada tahun ke-t -1, dibagi dengan tingkat inflasi pada tahun ke-t. Δ Inflasi = 𝐼 𝑡 −𝐼 𝑡−1 𝐼 𝑡−1 x 100%

## 3. PDB
PDB  dalam  penelitian  ini  merupakan  perubahan  PDB  pada  PDB  tahun  ke-t dibandingkan dengan PDB pada tahunke-t-1.
Δ PDB = 𝑃𝐷𝐵 𝑡 −𝑃𝐷𝐵 𝑡−1 𝑃𝐷𝐵 𝑡−1 x 100%

## 4. Kurs USD/IDR
Yang  dimaksud  nilai  tukar  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  tukar  Rupiah  per  Dollar Amerika yang diukur  dengan menggunakan kurs tengah Dollar US terhadap Rupiah periode semesteran.
Δ 𝑘𝑢𝑟𝑠 𝑡 = 𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡 −𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡−1 𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡−1 x 100%

## 5. Suku Bunga
Suku  bunga  yang  dimaksud  disini  adalah  perubahan  suku  bunga  BI  rate  yang didapatkan  dari  perbandingan  suku  bunga  BI  rate  tahun  ke-t  dikurangi  suku  bunga  BI  rate tahun ke t-1 dibagi dengan suku bunga BI rate tahun ke t-1.
Δ 𝑠𝑢𝑘𝑢 𝑏𝑢𝑛𝑔𝑎 𝐵𝐼 𝑟𝑎𝑡𝑒 𝑡 = 𝐵𝐼 𝑟𝑎𝑡𝑒 𝑡 −𝐵𝐼 𝑟𝑎𝑡𝑒 𝑡−1 𝐵𝐼 𝑟𝑎𝑡𝑒 𝑡−1 x 100%
Dalam  penelitian  ini  untuk  menguji  pengaruh  variabel-variabel  independen  terhadap variabel dependen menggunakan analisis regresi berganda.  Sehingga  model  persamaannya dapat dirumuskan sebagai berikut :
Return Saham (Y)= 𝛽 1 inflasi + 𝛽 2 PDB + 𝛽 3 Kurs USD/IDR + 𝛽 4 suku bunga + e.
Dimana :
Y
= Return saham
𝛽 1 − 𝛽 4 = Koefisen regresi masing-masing veariabel independen e = Kesalahan residual

## Hasil penelitian dan Pembahasan
Koefisien  determinasi  ini  untuk  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam menjelaskan  variabel  dependen.  Semakin  besar  adjusted  R  square  dari  suatu  variabel
independen maka menunjukkan seberapa besar pengaruhnya terhadap variabel dependen. Dari hasil pengujian analisis keofisien determinasi di peroleh hasil sebagai berikut :

## Tabel 1
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .504 a .254 .232 .23490157 1.763
a. Predictors: (Constant), SUKUBUNGA, PDB, INFLASI, KURS b. Dependent Variable: RETURN
Dari  tabel  1  dapat  diketahui  pada  persamaan  didapatkan  nilai  Adjusted  R  Square sebesar  0,232.  Dapat  dilihat  bahwa  nilai  Adjusted  R  Square  dari  pengaruh  variabel independen  terhadap  variabel  dependen  yaitu  23,2%.  Nilai  23,2%  artinya  bahwa  variabel- variabel  independen dapat menjelaskan variabel dependen sebesar 23,2% sedangkan sisanya yaitu 76,8% dijelaskan oleh variabel yang lain.
Uji Asumsi Klasik:
a. Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  menguji  apakah  variabel  independen  dan  variabel  dependen berdistribusi  normal  atau  tidak.  Model  dikategorikan  baik  jika  model  berdistribusi  normal atau  mendekati  normal.  Dalam  penelitian  ini  uji  normalitas  dilakukan  menggunakan  uji Kolmogorov  Smirnov.  Ghozali  (2011)  menyebutkan  bahwa  data  disebut  normal  jika  nilai  Z hitung KS< Z tabel (1,96) dengan tingkat probabilitas signifikansi diatas α = 0,05.

## Tabel 2
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 138 Normal Parameters a,,b Mean .0000000 Std. Deviation .23144695 Most Extreme Differences Absolute .055 Positive .046 Negative -.055 Kolmogorov-Smirnov Z .644 Asymp. Sig. (2-tailed) .801
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Dari  tabel  2di  atas  dapat  dilihat  bahwa  hasil  Uji  Kolmogorov  Smirnov  memperoleh hasil  0,644  dengan  signifikansi  sebesar  0,801  jauh  diatas  0,05  yang  berarti  nilai  residual terdistribusi normal. Hal ini berarti asumsi klasik normalitas residual terpenuhi.
b. Uji Multikolinearitas

## Tabel 3
Berdasarkan  tabel  3diatas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  VIF  dari  variabel  inflasi  (x1) sebesar 1,690, variabel PDB (x2) sebesar 1,057, variabel KURS USD/IDR (x3) sebesar 4,288, variabel SUKUBUNGA (x4) sebesar 4,177. Semua variabel independen mempunyai nilai VIF <10,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  dalam  model  regresi  tidak  terdapat  gangguan multikolinearitas untuk variabel independen.

## c. Uji Autokorelasi

## Tabel 4

## Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a .00782 Cases < Test Value 69 Cases >= Test Value 69 Total Cases 138 Number of Runs 62 Z -1.367 Asymp. Sig. (2-tailed) .172 a. Median
Uji  Autokorelasi  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji  Run  Test.  Dari  tabel4  diatas dapat diketahui nilai Z sebesar -1,367 dengan nilai signifikansi sebesar 0,172 lebih besar dari 0,05. Maka dapat dikatakan model terbebas dari gangguan autokorelasi.
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) .214 .232 .919 .360 INFLASI .250 .055 .441 4.532 .000 .592 1.690 PDB .761 4.123 .014 .185 .854 .946 1.057 KURS -2.578 .460 -.870 -5.606 .000 .233 4.288 SUKUBUNGA .544 .226 .368 2.405 .018 .239 4.177 a. Dependent Variable: RETURN
d. Uji Heteroskedastisitas

## Tabel 5
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .290 .128 2.260 .025 INFLASI .040 .030 .144 1.308 .193 PDB -1.236 2.275 -.047 -.543 .588 KURS -.483 .254 -.334 -1.906 .059 SUKUBUNGA .059 .125 .082 .473 .637
a.  Dependent Variable: ABS_RES
Uji  heteroskedastisitas  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji  Glejser  yaitu  dengan melakukan  regresi  nilai  absolut  dari  residual  terhadap  variabel  independen.  Hasil  yang didapatkan  dari  uji  Glejser  dari  tabel  diatas  dapat  dilihat  bahwa  variabel  inflasi,  PDB,  kurs, suku  bunga  tidak  ada  satupun  yang  mempengaruhi  variabel  dependen  yaitu  nilai  absolut residual. Hal ini terlihat dari probabilitas signifikansinya   variabel  inflasi  (x1) sebesar 0,193,  variabel  PDB  (x2)  sebesar  0,588,  variabel  kurs  (x3)  sebesar  0,59  dan  variabel  suku bunga  (x4)  sebesar  0,637  ,  semua  variabel  independen  mempunyai  nilai  signifikansi  diatas 5%.  Jadi,  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  model  regresi  tidak  terdapat  gangguan heteroskedastisitas, dan model layak digunakan dalam uji regresi linear berganda.
Hasil Analisis Regresi
Tabel 6 ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 2.499 4 .625 11.321 .000 a Residual 7.339 133 .055 Total 9.838 137
a. Predictors: (Constant), SUKUBUNGA, PDB, INFLASI, KURS b. Dependent Variable: RETURN
Uji signifikansi simultan (uji statistik F) digunakan untuk menunjukkan apakah semua variabel  independen  dalam  model  berpengaruh  secara  bersama-sama  terhadap  variabel dependen. Hasil dari uji signifinasi simultan dengan ANOVA memperlihatkan nilai F hitung sebesar 11,321 dengan nilai signifikansinya adalah 0,000 yang artinya H0 dapat ditolak.  Ha diterima atau dengan kata lain semua variabel independen secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen secara signifikan.

## Uji Hipotesis (Uji t)
Pada tabel di atas dapat terlihat bahwa secara parsial variabel independen inflasi angka t  hitung  sebesar  4,532>  t  tabel  (df  =  n-k,  138-4=134)  sebesar  1,656  dan  angka  probabilitas sebesar  0,000  <  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  dari variabel inflasi terhadap return saham.
Pada  variabel  independen  PDB  secara  parsial  angka  t  hitung  sebesar  0,185  <  t  tabel 1,656  dengan  angka  probabilitas  sebesar  0,854  >  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa tidak terdapat pengaruh dari variabel PDB terhadap return saham.
Variabel independen kurs angka t hitung sebesar  -5,606 >t tabel  1,656 dengan angka probabilitas  sebesar  0,000  <  0,05  dan  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  variabel  kurs berpengaruh negatif terhadap return saham.
Variabel  independen  suku  bunga  mempunyai  angka  t  hitung  sebesar  2,405  >  t  tabel 1,656  dengan  angka  signifikansi  sebesar  0,018  <  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa variabel independen suku bunga berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.

## Pengaruh inflasi terhadap return saham
Inflasi  dapat  berpengaruh  positif  ataupun  negatif  terhadap  pendapatan.  Inflasi  akan berpengaruh  negatif  pada  pendapatan  pada  saat  kenaikan  biaya  produksi  tidak  diimbangi dengan kenaikan pendapatan. Jika pendapatan yang diterima lebih rendah dari pada kenaikan biaya  produksi  maka  akan  mengakibatkan  penurunan  pendapatan.  Sebaliknya  inflasi  dapat juga berpengaruh positif jika kenaikan biaya produksi lebih kecil dari peningkatan pendapatan yang diterima.
Dapat  dilihat  pada  tabel  3  di  atas  bahwa  variabel  independen  inflasi  angka  t  hitung sebesar  4,532  >  t  tabel  (df  =  n-k,  138-4=134)  sebesar  1,656  dan  angka  probabilitas  sebesar 0,000 < 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh positif dari variabel inflasi terhadap  return  saham.  Dan  hipotesis  yang  pertama  yang  menyebutkan  inflasi  berpengaruh negatif terhadap return saham ditolak.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  inflasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  return  saham.  Hasil  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  Shivaani,  MV.,  et  al  (2015), Lekobane, K R & Lekobane, O L S (2014) yang menemukan hasil bahwa inflasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap  return saham. Inflasi yang berpengaruh positif dan signifikan mengindikasikan bahwa inflasi bukan hanya menjadi sinyal negatif bagi investor, tetapi dapat juga  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor ketika  peningkatan  pendapatan  dapat  melebihi  dari peningkatan  biaya  produksi  perusahaan.  Sehingga  perusahaan  masih  dapat  memperoleh keuntungan  dan  menyebabkan  investor  tetap  yakin  untuk  menanamkan  investasinya  pada
perusahaan  dalam  bentuk  pembelian  saham.  Pemilihan  sampel  perusahaan  yang  secara konsisten  masuk  dalam  indeks  LQ  45,  menyebabkan  inflasi  tidak  berpengaruh  negatif terhadap  return  saham,  akan  tetapi  sebaliknya  inflasi  berpengaruh  positif  terhadap  return saham.  Dikarenakan  perusahaan  yang  masuk  dalam  daftar  indeks  LQ  45  merupakan perusahaan-perusahaan besar yang mempunyai laba yang meningkat, sehingga dengan adanya inflasi  tidak  menimbulkan  kerugian  bagi  perusahaan.  Perusahaan  mampu  meningkatkan penjualan dan laba sehingga peningkatan biaya produksi tidak menyebabkan penurunan laba.

## Pengaruh PDB terhadap return saham
Pada  tabel  3  diatas  terlihat  bahwa  angka  t  hitung  dari  variabel  independen  PDB sebesar  0,185  <  t  tabel  (df  =  n-k,  138-4=134)  sebesar  1,656  dan  angka  probabilitas  sebesar 0,854  >  0,05.  Hal  ini  berarti  pada  penelitian  ini  variabel  PDB  mempunyai  pengaruh  positif tetapi tidak signifikan terhadap return saham. PDB yang mencerminkan tingkat pertumbuhan perekonomian  penduduk  dari  suatu  negara  dapat  dijadikan  sinyal  bagi  investor  untuk dijadikan  sebagai  bahan  pertimbangan  keputusan  investasinya.  Pengaruh  positif  yang  tidak signifikan  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  perkembangan  PDB  yang  mengalami kenaikan  dari  tahun  ke  tahun  tidak  serta  merta  dijadikan  dasar  keputusan  investasi  bagi investor.  Investasi  pada  saham  bisa  dilakukan  setiap  saat  dalam  hari  kerja  bursa, sedangkan laporan  PDB  diterbitkan  setiap  3  bulan  sekali.  Dalam  penelitian  ini  yang  digunakan  adalah data tahunan, sehingga investor kemungkinan tidak menjadikan PDB sebagai sinyal yang kuat dalam pengambilan keputusan investasi.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kewal,  SS (2012)  yang  meneliti  pengaruh  inflasi,  suku  bunga,  kurs  dan  pertumbuhan  PDB  terhadap IHSG  menemukan  hasil  PDB  tidak  berpengaruh  terhadap  IHSG.  Dan  sejalan  juga  dengan hasil  penelitian  dari  Arif,  D  (2014)  dengan  teknik  regresi  berganda  yang  meneliti  pengaruh PDB, JUB, dan BI rate terhadap IHSG.

## Pengaruh kurs terhadap return saham
Berdasarkan  tabel  3  di  atas  menunjukkan  bahwa  perubahan  kurs  USD/IDR mempunyai angka t hitung sebesar -5,606 > t tabel 1,656 dengan angka signifikansi 0,000 < 0,05  yang  berarti  bahwa  variabel  independen  kurs  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  return  saham,  dan  hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini  diterima.  Hal  ini  sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Kewal, SS (2012) yang menemukan bahwa dari 4 variabel independen yang digunakan hanya kurs yang berpengaruh terhadap IHSG.
Kurs yang merupakan sebagai alat untuk menerjemahkan nilai mata uang suatu negara bila dibandingkan dengan nilai mata uang negara lain, perubahan pada kurs yang terjadi setiap saat  ini  dijadikan  sebagai  sinyal  investor  untuk  pengambilan  keputusan  pembelian  atau
penjualan sahamnya. Perubahan kurs mata uang USD/IDR dimana setiap kenaikan mata uang dollar  Amerika  akan  membebani  perusahaan  yang  masih  mengimpor  bahan  baku,  dan  akan menaikkan  hutang  dalam  dollar  Amerika  bagi  perusahaan  yang  mempunyai  kewajiban pembayaran hutang. Perubahan kurs ini akan berdampak pada operasional perusahaan dalam hal  produksi  dan  beban  hutang  perusahaan.  Sehingga  perubahan  kurs  ini  layak  dijadikan sebagai acuan investor dalam pengambilan keputusannya.

## Pengaruh suku bunga terhadap return saham
Berdasarkan tabel 3 diatas dapat terlihat bahwa t hitung dari variabel independen suku bunga sebesar 2,405 > t tabel 1,656 dengan angka signifikansi sebesar 0,018 < 0,05. Hal ini menunjukkan  bahwa  hipotesis  yang  menyatakan  suku  bunga  berpengaruh  negatif  terhadap return  saham  ditolak.  Dalam  penelitian  ini  perubahan  suku  bunga  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  return  saham.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  dari Wiradharma  A,  M  S&    Sudjarni,  L  K  (2016)  yang  meneliti  pengaruh  suku  bunga  terhadap return saham pada perusahaan food & beverage. Dan juga sejalan dengan hasil penelitian dari Lekobane  O.L.S  &  Lekobane,  K.R  (2014)  yang  meneliti  pengaruh  variabel  makro  ekonomi terhadap  harga  saham  pada  Bursa  Efek  Botswana  dan  juga  hasil  penelitian  dari  Wibowo, Satrio  (2012)  yang  meneliti  pengaruh  suku  bunga  terhadap  IHSG.  Pada  penelitian  ini menggunakan  sampel  perusahaan  yang  masuk  secara  konsisten  dari  tahun  2011-2017  dalam daftar  indeks  LQ  45.  Perusahaan  yang  masuk  dalam  indeks  LQ  45  merupakan  perusahaan yang besar dengan tingkat kapitalisasi yang besar, laba yang meningkat. Hal ini menimbulkan keyakinan  bagi  investor  bahwa  perubahan  suku  bunga  tidak  akan  berpengaruh  pada perusahaan, sehingga investor tetap yakin menanamkan dananya pada perusahaan-perusahaan ini.
Hasil ini tidak sejalan dengan teori yang menyebutkan bahwa perubahan suku bunga akan berbanding terbalik dengan harga saham, cateris paribus (Tandelilin, 2010). Yakni jika suku  bunga  mengalami  kenaikan  maka  akan  mengakibatkan  menurunnya  harga  saham  dan selanjutnya  akan  berdampak  pada  return  saham  yang  menurun.  Dan  sebaliknya  jika  tingkat suku  bunga  mengalami  penurunan  maka  akan  berdampak  pada  meningkatnya  harga  saham. Hal ini dikarenakan peningkatan suku bunga BI rate (sebagai suku bunga acuan) akan diikuti peningkatan suku bunga pada bank-bank umum, dan ini akan berakibat meningkatnya beban hutang pada perusahaan.

## KESIMPULAN
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  inflasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham,  PDB  tidak  berpengaruh  terhadap return saham,  kurs  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap return saham dan suku bunga berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham

## DAFTAR PUSTAKA
Tandelilin,  Eduardus,  2010,  “Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio”,  Edisi  Pertama, Penerbit BPFE, Yogyakarta
Asri,  Marwan,  2013,  “Keuangan  Keperilakuan”,  Cetakan  Pertama,  Penerbit  BPFE Yogyakarta
Brealey, R. A.,et al, 2007, “Dasar-dasar Manajemen Keuangan Perusahaan” Jilid I, Penerbit Erlangga, Jakarta
Fabozzi, F.J, 1999, “Manajemen Investasi”, Buku 1, Penerbit Salemba Empat, Jakarta
F. Brigham, Eugene & F. Houston,  Joel, 2006, “Dasar-Dasar Manajemen Keuangan”, Buku 1, Edisi Sepuluh, Penerbit Salemba Empat , Jakarta
Ghozali  Imam,  2011,  “Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS”,  Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang
Halim, Abdul, 2005, “Analisis Investasi”, Edisi Kedua, Penerbit Salemba Empat, Jakarta
Hismendi,  2013,  “Analisis  Pengaruh  Nilai  Tukar,  SBI,  Inflasi  dan  Pertumbuhan  GNP Terhadap  Pergerakan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  di  Bursa Efek  Jakarta”,  Jurnal Ilmu Ekonomi, Volume 1 No. 2 Mei 2013 (ISSN 2302-0172)
Kewal,  SS,  2012,  “Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga,  Kurs,  dan  Pertumbuhan  PDB  Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan” , Jurnal Economia, Volume 8, Nomor 1
Kudriyavtsef , A.,et al(2014) “ Effect of inflation on nominal and stock returns : a behaviourl view”, Journal of Advanced Studies in Finance, Volume V Issue 1(9) Summer 2014
Lekobane, K R & Lekobane, OLS, 2014, “ Do Macroeconomic Variables Influence Domestic Stock  Market  Price  Behaviour  in  Emerging  Markets?  A  Johansen  Cointegration Approach  to  the  Botswana  Stock  Market”,Journal  of  Economics  and  Behavioral Studies Vol. 6, No. 5, pp. 363-372, May 2014 (ISSN: 2220-6140)
Shivaani, MV.,et al, 2015, “Market Risk Exposure : Evidence from Indian”, The IUP Journal of Applied Finance, Vol 21, No. 3
Singh,  Tarika.,et  al,  2011,  “ Macroeconomic  factors  and  stock  returns  :  Evidence  from Taiwan”, Journal of Economics and International Finance , Vol 2(4) pp 217-227
Sukirno,  Sadono,  2009  ,  “Mikro  Ekonomi  Teori  Pengantar”,  Edisi  Ketiga,  Rajawali  Pers, Jakarta
Sukirno,  Sadono,  2011  ,  “Makro  Ekonomi  Teori  Pengantar”,  Edisi  Ketiga,  Penerbit  Raja Grafindo Persada, Jakarta
Suselo,  Dedi,  dkk,  2015,  “Pengaruh  Variabel  Fundamental  dan  Makro  Ekonomi  terhadap Harga Saham”, Jurnal Aplikasi Manajemen (JAM), Vol. 13 No. 1