## Ekonomis: Journal of Economics and Business, 5(1), Maret 2021, 149-157
Publisher: Lembaga Penelitian dan Pengabdian kepada Masyarakat Universitas Batanghari Jambi
Address: Jl. Slamet Ryadi, Broni-Jambi Kodepos: 36122 Website: http://ekonomis.unbari.ac.id, email: ekonomis.unbari@gmail.com ISSN 2597-8829 (Online), DOI 10.33087/ekonomis.v5i1.195

## Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Moderasi
Bima Andika Ivanda Putra * , Sunarto Sunarto Universitas Stikubank Jl. Kendeng V Bendan Ngisor, Semarang, Indonesia
* Correspondence email: bimaandikaip25@gmail.com
Abstrak. Pada penelitian ini bertujuan untuk menganalisis dan menguji terkait pengaruh profitabilitas, leverage , dan kepemilikan manajerial  pada  nilai  perusahaan  dengan  variabel  moderasinya  yaitu Corporate  Social  Responsibility (CSR) . Populasi  yang digunakan pada penelitian ini yaitu keseluruhan perusahaan manufaktur yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tiga  periode  tahun  terakhir  yaitu  tahun  2017-2019.  Metode  pengambilan  sampel  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  yaitu menggunakan  teknik purposive  sampling .  Pada  hasil  penelitian  ini  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  dan leverage tidak mempunyai  pengaruh  pada  nilai  perusahaan,  sedangkan  kepemilikan  manajerial  mempunyai  pengaruh  negatif  pada  nilai perusahaan. Corporate Social Responsibility (CSR) mampu memoderasi pengaruh dari profitabilitas dan kepemilikan manajerial terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan Corporate  Social  Responsibility (CSR) tidak  mampu  memoderasi  pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci : CSR; Kepemilikan Manajerial; Leverage ; Nilai Perusahaan; Profitabilitas
Abstract. This study aims to analyze and test the effect of profitability, leverage, and managerial ownership on firm value with the moderating  variable,  namely  Corporate  Social  Responsibility  (CSR).  The  population  used  in  this  study  is  all  manufacturing companies that have been listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in the last three years, namely 2017-2019. The sampling method used in this study was purposive sampling technique. The results of this study explain that profitability and leverage do not have an effect on firm value, while managerial ownership has a negative effect on firm value. Corporate Social Responsibility (CSR)  is  able  to  moderate  the  effect  of  profitability  and  managerial  ownership  on  firm  value,  while  Corporate  Social Responsibility (CSR) is unable to moderate the effect of leverage on firm value.

## Keywords : CSR; Managerial Ownership; Leverage; Firm Value; Profitability

## PENDAHULUAN
Indonesia telah memasuki era revolusi industri 4.0 yang ditandai meningkatnya konektifitas, interaksi, dan batas antara  manusia,  mesin,  serta  sumber  daya  lainnya  yang  dihubungkan  dengan  teknologi  informasi  dan  komunikasi. Salah satu contohnya yaitu perkembangan ekonomi yang dihubungkan oleh teknologi informasi dan komunikasi, yang telah  memberikan  peluang  dan  kemudahan  terhadap  perusahaan  untuk  meningkatkan  serta  mengembangkan  usaha atau  bisnisnya.  Menurut  Sitanggang  &  Chusnah  (2020),  menyatakan  bahwa  setiap  perusahaan  harus  mampu  untuk menyesuaikan  perkembangan  tersebut,  begitu  juga  dalam  perkembangan  dunia  bisnis  yang  harus  mampu  untuk menghasilkan  nilai  perusahaan  yang  dapat  di  lihat  baik  oleh stakeholders .  Perkembangan  bisnis  perusahaan  akan memicu terjadinya daya saing antar perusahaan demi mencapai tujuan perusahaan, sehingga perusahaan akan dituntut untuk mengembangkan  strateginya agar  tidak kalah  saing dengan perusahaan yang lain. Dalam  upaya meningkatkan nilai perusahaannya, maka perusahaan dituntut untuk mampu merumuskan strategi yang efektif dan efisien.
Sunarto,  Trijono,  dan  Oktaviani  (2020),  menyatakan  bahwa  selain  memperoleh  laba  yang  maksimal,  tujuan perusahaan  bagi  perusahaan  yang go  public adalah  harus  mampu  mempertahankan  kelangsungan  hidup  perusahaan dan mensejahterakan tenaga kerja, serta mensejahterakan pemegang saham atau pemilik perusahaan. Nilai perusahaan diartikan  sebagai  kondisi  pencapaian  perusahaan  yang  telah  mendapatkan  kepercayaan  masyarakat  oleh  perusahaan (Nasution, Maksum, dan Rujiman, 2020). Semakin baik nilai perusahaan dan besarnya kepercayaan masyarakat, maka akan meningkatkan minat seseorang atau menarik investor untuk berinvestasi pada perusahaan. Nilai perusahaan dapat tercermin  dari  tinggi  ataupun  rendahnya  harga  saham  di  pasar  modal  (Utami  dan  Zulfikar,  2018).  Semakin  tinggi harga  saham  perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan  karena  dapat  menggambarkan  kinerja perusahaan  yang  baik,  sehingga  investor  terpengaruh  untuk  berinvestasi  dan  percaya  mengenai  prospek  perusahaan tersebut.  Indikator-indikator  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  pada  penelitian  ini  yaitu  profitabilitas, leverage , dan kepemilikan manajerial. Corporate Social Responsibility (CSR) ditambahkan sebagai variabel moderasi
Bima Andika Ivanda Putra dan Sunarto Sunarto, Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Moderasi
pada  penelitian  ini  yang  bertujuan  untuk  memperkuat  atau  memperlemah  pengaruh  profitabilitas, leverage ,  dan kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan.

## Teori Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  teori signal, perusahaan  akan mendapatkan berita atau sinyal yang baik  ( goodnews ) dari  investor apabila  perusahaan  memiliki  informasi  yang  baik  pula,  jadi  investor  akan  melihat  dan  mempertimbangkan  dari keuntungan  yang  didapatkan  perusahaan.  Semakin  tinggi  profitabilitas  pada  suatu  perusahaan,  maka  semakin  tinggi pula  nilai  perusahaan  (Zuhroh,  2019).  Dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan  dapat  membuat  investor  lebih  tertarik untuk  berinvestasi  di  perusahaan.  Chumaidah  dan  Priyadi  (2018)  dan  Mentalita,  Muda,  dan  Keulana  (2019) menyimpulkan  hasil  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  peneliti sebelumnya ada yang berpendapat bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (Sondakh, 2019).

## Teori Pengaruh Leverage Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan pecking  order  theory menjelaskan  bahwa  daripada  perusahaan  menerbitkan  saham  yang  baru, maka perusahaan  lebih memilih untuk pembiayaan hutang karena biaya  yang dibutuhkan  lebih  rendah dengan pajak yang kecil akibat bunga yang dibayarkan (Sunarto, Trijono, dan Oktaviani, 2020). Dengan adanya hutang maka dapat memungkinkan perusahaan untuk bertahan dan berkembang karena modalnya tercukupi, sehingga dapat memberikan keuntungan  bagi  masyarakat  yang  berinvestasi  (investor)  pada  perusahaan  tersebut  (Febriyanto,  2018).  Menurut Wulandari dan Wiksuana (2017) menyimpulkan hasil bahwa leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan  peneliti  lainnya  menyimpulkan  bahwa leverage berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  (Vidarani dan  Budiasih,  2019).  Akan  tetapi  ada  peneliti  yang  menyimpulkan  bahwa leverage tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan (Tahu dan Susilo, 2017).

## Teori Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan teori agensi bahwa terdapat kepentingan dan perilaku dari prinsipal atau sebagai pemegang saham yang telah memberikan wewenang terhadap pihak agen atau manajemen selaku pembuat keputusan agar bertindak dan membuat  keputusan  sesuai  dengan  kepentingan  dan  tujuan  bersama  (Widyaningsih,  2018).  Ada  peneliti  yang menyimpulkan  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  (Widyaningsih,  2018). Sedangkan  Trisnadewi  dan  Amlayasa  (2020)  menyimpulkan  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  Estiasih,  Yuniarsih,  dan  Wadji  (2019)  menyimpulkan  hasil  bahwa  kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Teori CSR Memoderasi Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  teori  signal  yang  menyatakan  bahwa  semakin  meningkat  atau  tingginya  profitabilitas  yang digunakan  untuk  pengungkapan  CSR  perusahaan  maka  dapat  memberikan  sinyal  yang  baik  maupun  buruk  bagi masyarakat  khususnya  para  investor,  jadi  investor  akan  melihat  dan  mempertimbangkan  dari  keuntungan  yang  akan didapatkan  perusahaan.  Apabila  keuntungan  yang  didapatkan  oleh  perusahaan  semakin  meningkat  maka  perusahaan akan  semakin  besar  untuk  melakukan  CSR  terhadap  lingkungan  sekitar,  sehingga  nilai  perusahaan  juga  semakin meningkat.  Menurut  Nuswandari,  dkk  (2019)  menyimpulkan  bahwa  CSR dapat  memperkuat  pengaruh  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan.  Ada  peneliti  yang  menyimpulkan  hasil  bahwa  CSR memperlemah  pengaruh  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  (Wulandari  dan  Wiksuana,  2017).  Akan  tetapi  terdapat  peneliti  sebelumnya  yang menyimpulkan hasil bahwa CSR tidak dapat memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan (Mufidah dan Purnamasari, 2018).

## Teori CSR Memoderasi Pengaruh Leverage Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan pecking order theory menjelaskan bahwa apabila hutang meningkat maka sumber dana juga akan tercukupi  sehingga  dan  operasional  perusahaan  juga  akan  terpenuhi  dan  akan  berkembang  serta  mempertahankan perusahaan  di  masa  datang.  Apabila  sumber  dana  dan  operasional  tercukupi  maka  perusahaan  akan  bisa mengembangkan  dan  dapat  menyejahterakan  pemegang  saham  atau  investor  sehingga  perusahaan  juga  bisa melakukan  CSR  terhadap  lingkungan  di  sekitar.  Beberapa  peneliti  sebelumnya  menyimpulkan  bahwa  CSR dapat memoderasi  pengaruh leverage terhadap  nilai  perusahaan  (Vidarani  dan  Budiasih,  2019).  Namun  terdapat  peneliti sebelumnya  menyimpulkan  hasil  bahwa  CSR tidak  dapat  memoderasi  pengaruh leverage terhadap  nilai  perusahaan (Safitri, Abrar, dan Santoso, 2018).

## Teori CSR Memoderasi Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  teori  signal  menjelaskan  mengenai  suatu  tindakan  berupa  pemberian  sinyal  atau  tanda  dari pengirim selaku pemilik informasi kepada penerima (Spence, 1973). Sinyal yang diberikan yaitu dapat berupa sinyal

## Bima Andika Ivanda Putra dan Sunarto Sunarto, Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap
Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Moderasi
baik  dan  dapat  berupa  sinyal  buruk.  Dengan  dilakukannya  CSR  oleh  perusahaan  maka  akan  mengurangi  asimetri informasi  antara  manajemen  dengan  pemegang  saham,  sehingga  akan  memberikan  sinyal  baik  terhadap  masyarakat. Akan  tetapi  dengan  adanya    CSR  dapat  juga  memberikan  sinyal  buruk  kepada  pemegang  saham  dan  kepemilikan manajerial. Manajer yang memiliki saham di perusahaan tersebut akan beranggapan bahwa dengan adanya CSR maka beban  perusahaan  akan  bertambah  dan  keuntungan  yang  akan  didapatkan  oleh  manajerial  juga  akan  akan  menurun. Sehingga  manajer  akan  mempertimbangkan  lagi  untuk  menambah  investasinya  pada  perusahaan.  Menurut Widyaningsih (2018) menyimpulkan  hasil bahwa CSR dapat memoderasi pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan. Namun Trisnadewi dan Amlayasa (2020)  menyimpulkan hasil bahwa CSR tidak dapat memoderasi pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan.

## METODE
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar pada Bursa  Efek Indonesia (BEI)  selama  periode  tahun  2017-2019.  Sedangkan  metode  pengambilan  sampel  yang  digunakan  pada  penelitian  ini adalah purposive  sampling ,  yaitu  peneliti  menentukan  sampel  dengan  maksud  dan  tujuan  tertentu  sesuai  dengan keinginannya (Ibrahim, 2015). Kriteria-kriteria sampel yang diambil adalah sebagai berikut :
Tabel 1 Kriteria Pengambilan Sampel No Kriteria 2017 2018 2019 Total Populasi : Perusahaan Manufaktur yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia (BEI) selama tahun 2017-2019 154 161 177 492 1. Perusahaan Manufaktur yang tidak mendapatkan laba positif (35) (34) (39) (108) 2. Perusahaan Manufaktur yang tidak memiliki kepemilikan manajerial (62) (64) (69) (195) 3. Perusahaan Manufaktur yang tidak mengungkapkan CSR (3) (5) (1) (9) Jumlah Sampel 54 58 68 180
Sumber: data olahan
Berdasarkan  Tabel  1  diatas,  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama periode  tiga  tahun  terakhir  yaitu  tahun  2017-2019  diperoleh  sebanyak  180  sampel  yang  telah  memenuhi  kriteria penelitian.  Penelitian  ini  menggunakan  tiga  variabel,  yaitu  variabel  dependen,  variabel  independen,  dan  variabel moderasi.  Variabel  dependen  dalam  penelitian  adalah  nilai  perusahaan,  sedangkan  variabel  independen  yang digunakan  adalah  profitabilitas, leverage ,  dan  kepemilikan  manajerial.  Kemudian  variabel  moderasi  yang  digunakan adalah Corporate Social Responsibility (CSR).
1. Nilai Perusahaan, menurut Nasution, Maksum, & Rujiman (2020) nilai perusahaan merupakan kondisi pencapaian perusahaan  yang  telah  mendapatkan  kepercayaan  masyarakat  oleh  perusahaan.  Nilai  perusahaan  diukur  dengan rasio Tobin’s Q, sebagai berikut:
Q = (𝑀𝑉𝐸+𝐷𝑒𝑏𝑡)

## 𝑇𝐴
Keterangan : Q = Nilai perusahaan; MVE = Nilai pasar saham yang beredar; Debt = Total hutang perusahaan; TA = Total asset perusahaan
2. Profitabilitas,  menurut  Mentalita,  Muda  dan  Keulana  (2019)  profitabilitas  merupakan  kondisi  perusahaan  ketika mampu  untuk  menghasilkan  keuntungan  pada  saat  periode  tertentu.  Profitabilitas  diukur  dengan  ROA,  sebagai berikut :
ROA = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝐴 3. Leverage, m enurut Vidarani dan Budiasih (2019) leverage merupakan sumber dana dari luar perusahaan (eksternal) yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dan  dana  tersebut  berupa  hutang. Leverage diukur  dengan  rasio  DER,  sebagai berikut :
DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
4. Kepemilikan Manajerial, menurut  Sitanggang dan Chusnah (2020) kepemilikan manajerial merupakan presentase kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  pemegang  saham  sekaligus  manajemen  yang  aktif  untuk  pmengambilan keputusan  yang  dibuat  perusahaan  (manajer,  dewan  komisaris,  direktur).  Kepemilikan  Manajerial  diukur  dengan rasio MOWN, sebagai berikut:
MOWN = Jumlah Saham Yang Dimiliki Manajemen Jumlah Saham Yang Beredar x 100%
5. Corporate  Social  Resposibility (CSR),  menurut  Sunarto,  Trijono,  &  Oktaviani  (2020) Corporate  Social Responsibility merupakan  kewajiban  dan  tindakan  suatu  perusahaan  berupa  pertanggungjawaban  sesuai  dengan
Bima Andika Ivanda Putra dan Sunarto Sunarto, Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Moderasi
kemampuan  perusahaan  terhadap  pihak-pihak  yang  terkena  dampak  dari  setiap  aktivitas  yang  dilakukan  oleh perusahaan  atau  dapat  dikatakan  lingkungan  sekitar.  Penilaian Corporate  Social  Responsibility berpedoman  pada indeks  GRI  G4  yang  berlaku  internasional  dengan  jumlah  item  pengungkapan  adalah  91  item. Corporate  Social Responsibility diukur menggunakan Corporate Social Responsibility Indeks (CSR i ), sebagai berikut : 𝐶𝑆𝑅 𝑖 = ∑ 𝑋 𝑖 𝑛 𝑖 Keterangan  : 𝐶𝑆𝑅 𝑖 = Corporate  Social  Responsibility  Indeks ; ∑ X 𝑖 =  Jumlah  item  yang  diungkapkan  oleh perusahaan; 𝑛 𝑖 = Jumlah item

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 2 Analisis Statistik Deskriptif Sebelum Outlier Q ROA DER MOWN CSRi N Valid 180 180 180 180 180 Missing 0 0 0 0 0 Mean 1,82554 ,05709 1,65910 ,13638 ,58939 Median 1,18150 ,04700 ,73550 ,04050 ,57100 Mode ,672 a ,015 ,131 ,001 ,538 Std. Deviation 2,255388 ,049496 7,163643 ,198463 ,061962 Minimum ,349 ,001 ,099 ,000 ,516 Maximum 25,178 ,257 94,100 ,778 ,780

## Sumber: Data Olahan
Tabel  2  menunjukkan  bahwa  hasil  analisis  statistik  deskriptif  sebelum outlier dengan  variabel  dependen  nilai perusahaan  (Q),  variabel  independen  profitabilitas  (ROA), leverage (DER),  dan  kepemilikan  manajerial  (MOWN), serta variabel moderasi Corporate Social Responsibility (CSRi). Jumlah sampel yang digunakan pada awal penelitian ditunjukkan dengan (N) sebesar 180 perusahaan.

## Tabel 3
Analisis Statistik Deskriptif Setelah Outlier Q ROA DER MOWN CSRi N Valid 160 160 160 160 160 Missing 0 0 0 0 0 Mean 1,33399 ,05466 1,71509 ,13813 ,58558 Median 1,08200 ,04650 ,71650 ,04600 ,57100 Mode ,672 a ,015 ,131 ,001 ,538 Std. Deviation ,759630 ,046973 7,585819 ,198554 ,060079 Minimum ,349 ,001 ,099 ,000 ,516 Maximum 4,995 ,257 94,100 ,778 ,780 Sumber: Data Olahan
Tabel  3  menunjukkan  bahwa  hasil  analisis  statistik  deskriptif  setelah outlier  mendapatkan Jumlah  sampel perusahaan manufaktur yang terseleksi ditunjukkan dengan (N) berjumlah 160 perusahaan. Berikut penjelasannya : 1. Variabel  Q  (Nilai  Perusahaan)  menunjukkan  bahwa  Q  memiliki  nilai  mean  sebesar  1,33399;  median  sebesar 1,08200;  mode  sebesar  0,672  dan  standar  deviasi  sebesar  0,759630.  Nilai  minimal  sebesar  0,349  terdapat  pada perusahaan  PT.  Tembaga  Mulia  Semanan  Tbk  di  tahun  2019.  Sedangkan  nilai  maksimal  sebesar  4,995  terdapat pada perusahaan PT Mark Dynamics Indonesia Tbk di tahun 2018.
2. Variabel  ROA  (Profitabilitas)  menunjukkan  bahwa  ROA  memiliki  nilai  mean  sebesar  0,05466;  median  sebesar 0,04650;  mode  sebesar  0,015  dan  standar  deviasi  sebesar  0,046973.  Nilai  minimum  sebesar  0,001  terdapat  pada perusahaan  Surya  Esa  Perkasa  Tbk  di  tahun  2019.  Sedangkan  nilai  maksimum  sebesar  0,257  terdapat  pada perusahaan PT Mark Dynamics Indonesia Tbk di tahun 2018.
3. Variabel  DER  ( Leverage )  menunjukkan  bahwa  DER  memiliki  nilai  mean  sebesar  1,71509;  median  sebesar 0,71650;  mode  sebesar  0,131  dan  standar  deviasi  sebesar  7,585819.  Nilai  minimum  sebesar  0,099  terdapat  pada perusahaan  PT.  Emdeki  Utama  Tbk  di  tahun  2018.  Sedangkan  nilai  maksimum  sebesar  94,100  terdapat  pada perusahaan PT. SLJ Global Tbk di tahun 2017.
4. Variabel  MOWN  (Kepemilikan  Manajerial)  menunjukkan  bahwa  MOWN  memiliki  nilai  mean  sebesar  0,13813; median sebesar 0,04600; mode sebesar 0,001 dan standar deviasi sebesar 0,198554. Nilai minimum sebesar 0,000
Bima Andika Ivanda Putra dan Sunarto Sunarto, Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap

## Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Moderasi
terdapat  pada  PT.  Chaeron  Pokphand  Indonesia  Tbk  di  tahun  2018.  Sedangkan  nilai  maksimum  sebesar  0,778 terdapat pada perusahaan PT. Saranacentral Bajatama Tbk di tahun 2019.
5. Variabel CSRi ( Corporate Social Resposibility ) menunjukkan bahwa CSRi memiliki nilai mean  sebesar 0,58558; median sebesar 0,57100; mode sebesar 0,538 dan standar deviasi sebesar 0,060079. Nilai minimum sebesar 0,516 terdapat PT. Cahayaputra Asa Keramik Tbk di tahun 2018. Sedangkan nilai maksimum sebesar 0,780 terdapat pada perusahaan PT. Gudang Garam Tbk di tahun 2017.

## Uji Normalitas
Tabel 4 Uji Normalitas Sebelum Outlier N Skewness Kurtosis Statistik Statistik Std. Error Statistik Std. Error Unstandrdized Residual 180 7,722 ,181 76,851 ,360 Valid N (listwise) 180

## Sumber: Data Olahan
Berdasarkan  uji  normalitas diatas, dapat dilihat bahwa nilai skewness dan  kurtosis lebih besar dari 1,96. Nilai skewness  (7,722  :  0,181  =  42,662)  sebesar  42,662  >  1,96  dan  nilai  kurtosis  (76,851  :  0,360  =  213,475)  sebesar 213,475  >  1,96.  Maka  hal  ini  dapat  dikatakan  bahwa  data  yang  diteliti  tidak  berdistribusi  normal  sehingga  perlu dilakukan outlier pada  data-data  ekstrim  agar  data  dapat  berdistribusi  normal.  Berikut  hasil  uji  normalitas  setelah  di outlier :
Tabel 5. Uji Normalitas Setelah Outlier N Skewness Kurtosis Statistik Statistik Std. Error Statistik Std. Error Unstandardized Residual 160 ,307 ,192 -,391 ,381 Valid N (listwise) 160

## Sumber: Data Olahan
Berdasarkan  uji  normalitas  diatas,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  skewness  dan  kurtosis  lebih  kecil  dari  1,96.  Nilai skewness (0,307 : 0,192 = 1,598)  sebesar 1,598 < 1,96 dan nilai kurtosis  (-0,391 : 0,381 =  -1,026) sebesar -1,026 < 1,96. Maka hal ini dapat dikatakan bahwa data tersebut telah menunjukkan berdistribusi normal.

## Uji Multikolenieritas
Tabel 6 Uji Multikolenieritas Variabel Tolerance VIF Kesimpulan ROA ,985 1,015 Tidak terjadi DER ,981 1,019 Tidak terjadi MOWN ,994 1,006 Tidak terjadi Sumber: Data Olahan
Tabel 6, dapat dilihat masing-masing nilai tolerance variabel independen tidak ada yang kurang dari 0,10. Pada variabel ROA nilai tolerance sebesar 0,985 > 0,10; variabel DER nilai tolerance sebesar 0,981 > 0,10; dan variabel MOWN nilai tolerance sebesar 0,994 > 0,10. Hal yang sama juga terjadi pada nilai Variance Inflation Factor (VIF). Dapat dilihat bahwa masing – masing nilai Variance Inflation Factor (VIF) pada variabel independen tidak ada yang lebih  dari  10.  Pada  variabel  ROA  nilai  VIF  sebesar  1,015  <  10;  variabel  DER  nilai  VIF  sebesar  1,019  <  10;  dan variabel MOWN nilai VIF sebesar 1,006 < 10. Sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi pada penelitian ini tidak ditemukan masalah multikolinearitas antar variabel independen.
Bima Andika Ivanda Putra dan Sunarto Sunarto, Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap

## Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Moderasi

## Uji Heterokedastisitas
Tabel 7 Uji Heterokedastisitas Variabel Sig Standar Kesimpulan ROA ,210 > 0,05 Tidak terjadi DER ,521 > 0,05 Tidak terjadi MOWN ,208 > 0,05 Tidak terjadi CSRi_ROA ,444 > 0,05 Tidak terjadi CSRi_DER ,525 > 0,05 Tidak terjadi CSRi_MOWN ,202 > 0,05 Tidak terjadi
Sumber: Data Olahan
Tabel  7  menunjukkan  bahwa  semua  variabel  dalam  penelitian  ini  mempunyai  probabilitas  signifikansi  diatas tingkat kepercayaan 5% atau 0,05. Jadi dapat disimpulkan bahwa model regresi pada penelitian ini tidak mengandung adanya heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Tabel 8 Uji Autokorelasi Model R R 2 Adj R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,809 a ,655 ,641 ,454913 2,176

## Sumber: Data Olahan
Tabel  8  menunjukkan  bahwa  diperoleh  hasil  DW  sebesar  2,176.  Ditabel  Durbin  Watson,  K  =  3  dan  N  =  160 menunjukkan batas bawah (dl) sebesar 1,7035 dan batas atas (du) sebesar 1,7798 sehingga 4-du yaitu sebesar 2,2202 dan  4-dl  sebesar  2,2965.  Maka  dapat  diartikan  bahwa  du  <  dw  <  4-du  atau  1,7798  <  2,176  <  2,2202  dimana  posisi nilai Durbin Watson yaitu sebesar 2,176 terletak pada daerah tidak ada autokorelasi. Hal ini berarti model regresi pada penelitian ini terbebas dari autokorelasi.

## Uji F
Tabel 9 Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 60,086 6 10,014 48,391 ,000 a Residual 31,663 153 ,207 Total 91,749 159

## Sumber: Data Olahan
Berdasarkan  tabel  9  menunjukkan  bahwa  diperoleh  hasil  nilai  F  hitungnya  sebesar  48,391  dengan  nilai signifikansinya yaitu sebesar 0,000. Hal ini berarti nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 atau 5% dan dapat dikatakan bahwa  variabel  independen  dalam  model  regresi  ini  secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen yaitu nilai perusahaan. Jadi dapat disimpulkan bahwa model telah memenuhi goodness of fit model .
Uji Koefisien Determinasi (Adjusted R 2 )

## Tabel 10
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,809 a ,655 ,641 ,454913 Sumber: Data Olahan
Berdasarkan tabel 10 menunjukkan bahwa diperoleh hasil yaitu nilai Adjusted R Square (R 2 ) sebesar 0,641. Hal ini  berarti  bahwa  variabel  dependen  (Q)  dapat  dijelaskan  secara  keseluruhan  oleh  tiga  variabel  independen  yaitu profitabilitas  (ROA), leverage (DER),  dan  kepemilikan  manajerial  (MOWN)  serta  satu  variabel  moderasi  yaitu
Bima Andika Ivanda Putra dan Sunarto Sunarto, Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Moderasi
Corporate  Social  Responsibility (CSR)  sebesar  64,1%.  Sedangkan  35,9%  (100%  -  64,1%  =  35,9%)  dijelaskan  oleh variabel-variabel lainnya diluar model penelitian ini.

## Moderated Regreesion Analysis (MRA)
Tabel 11 Hasil Uji Hipotesis Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) ,642 ,074 8,627 ,000 ROA -5,445 6,446 -,337 -,845 ,400 DER -,033 ,342 -,331 -,097 ,923 MOWN -6,238 1,840 -1,630 -3,390 ,001 CSRi_ROA 28,618 10,346 1,105 2,766 ,006 CSRi_DER ,083 ,649 ,436 ,128 ,899 CSRi_MOWN 11,328 3,193 1,700 3,548 ,001 Sumber: Data Olahan
Berdasarkan  pada  tabel 11,  maka  dapat  disusun  persamaan  regresi  sebagai berikut : Q  =  0,642  –  5,445(ROA)  –  0,033(DER)  –  6,238(MOWN)  +  28,618(CSRi_ROA)  +  0,083(CSRi_DER)  + 11,328(CSRi_MOWN) + e

## Uji t
1. Pengujian Hipotesis 1 H 1 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan Berdasarkan  Tabel  11  dapat  diketahui  bahwa  nilai  t  hitung  variabel  ROA  sebesar  -0,845  dengan  nilai signifikansinya  sebesar  0,400  >  0,05.  Hal  ini  artinya  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan,  sehingga  hipotesis  pertama  (H 1 )  ditolak.  Hal  ini  disebabkan  oleh  kinerja  manajemen  yang  tidak memiliki kemampuan untuk menggunakan aset yang dimiliki oleh perusahaan, sehingga menyebabkan laba bersih menjadi kecil sedangkan aset yang dimiliki oleh perusahaan sangat besar. Hal ini tidak sesuai dengan teori signal yang menyatakan bahwa semakin meningkat atau tingginya profitabilitas maka dapat memberikan sinyal yang baik bagi  masyarakat  khususnya  para  investor.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  kesimpulan  yang  diberikan  oleh Sondakh (2019) bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Pengujian Hipotesis 2
H 2 : Leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan Berdasarkan  Tabel  11  dapat  diketahui  bahwa  nilai  t  hitung  variabel  DER  sebesar  -0,097  dengan  nilai signifikansinya sebesar 0,923 > 0,05. Hal ini artinya bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sehingga hipotesis kedua (H 2 ) ditolak. Hal ini artinya bahwa tinggi rendahnya hutang dalam suatu perusahaan tidak dapat merefleksikan bahwa perusahaan tersebut tergolong perusahaan  yang memiliki prospek baik ataupun tidak. Hal  ini  tidak  sesuai  dengan pecking  order  theory yang  menjelaskan  bahwa leverage semakin  meningkat  maka dapat  meningkatkan  operasional  perusahaan  dan  meningkatkan  perusahaan  dalam  menyejahterakan  pemegang saham sehingga juga meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai dengan kesimpulan yang diberikan oleh Tahu & Susilo (2017) bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
3. Pengujian Hipotesis 3 H 3 : Kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan Berdasarkan  Tabel  11  dapat  diketahui  bahwa  nilai  t  hitung  variabel  MOWN  sebesar  -3,390  dengan  nilai signifikansinya sebesar 0,001 < 0,05. Hal ini artinya bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan, sehingga hipotesis ketiga (H 3 ) ditolak. Hal ini tidak sesuai dengan teori agensi yang menjelaskan mengenai  kepentingan  dan  perilaku  dari  prinsipal  atau  sebagai  pemegang  saham  yang  telah  memberikan wewenang terhadap pihak agen atau manajemen selaku pembuat keputusan agar bertindak dan membuat keputusan sesuai  dengan  kepentingan  dan  tujuan  bersama  (Widyaningsih,  2018).  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan Trisnadewi  &  Amlayasa  (2020)  yang  menyimpulkan  bahwa  kepemilikan  manajerial    memiliki  pengaruh  negatif terhadap nilai perusahaan.
4. Pengujian Hipotesis 4 H 4 : CSR memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan Berdasarkan  Tabel  11  dapat  diketahui  bahwa  nilai  t  hitung  variabel  CSRi_ROA  sebesar  2,766  dengan  nilai signifikansinya  sebesar  0,006  <  0,05.  Hal  ini  artinya  CSR  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan,  sehingga  hipotesis keempat  (H 4 ) diterima. Berdasarkan pengujian  hipotesis  keempat dapat dijelaskan
Bima Andika Ivanda Putra dan Sunarto Sunarto, Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Moderasi
bahwa dengan adanya CSR maka pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan akan rendah. Artinya yaitu CSR dapat  memperlemah  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  semakin  tinggi  CSR yang  dilakukan  oleh  suatu  perusahaan  maka  akan  semakin  bertambah  beban  perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan teori signal bahwa ketika semakin tinggi tingkat profitabilitas pada suatu perusahaan maka akan cenderung untuk melakukan  CSR.  Dengan  demikian  hal  tersebut  dapat  memberikan  signal  buruk  terhadap  investor  karena  mereka akan beranggapan bahwa keuntungan  yang didapat akan berkurang, sehingga minat investor juga  akan berkurang dan nilai perusahaan akan menurun. Hasil penelitian ini sejalan dengan kesimpulan Wulandari & Wiksuana (2017) bahwa CSR memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
5. Pengujian Hipotesis 5
H 5 : CSR memoderasi pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan Berdasarkan  Tabel  11  dapat  diketahui  bahwa  nilai  t  hitung  variabel  CSRi_DER  sebesar  0,128  dengan  nilai signifikansinya  sebesar  0,899  >  0,05.  Hal  ini  artinya  CSR  tidak  memoderasi  pengaruh leverage terhadap  nilai perusahaan,  sehingga  hipotesis  kelima  (H 5 )  ditolak.  Hal  ini  karena  pemegang  saham  lebih  menginginkan  bahwa perusahaan dalam mendanai aktivanya cenderung menggunakan modal sendiri yang berasal dari laba ditahan dan modal saham daripada hutang dan dapat digunakan juga oleh perusahaan untuk melakukan CSR. Hasil penelitian ini  sejalan  dengan  peneliti  sebelumnya  yang  menyimpulkan  bahwa  CSR  tidak  memoderasi  pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan (Safitri, Abrar, & Santoso, 2018).
6. Pengujian Hipotesis 6 H 6 : Corporate Social Responsibility memoderasi pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan Berdasarkan  Tabel  11  dapat  diketahui  bahwa  nilai  t  hitung  variabel  CSRi_MOWN  sebesar  3,548  dengan  nilai signifikansinya sebesar 0,001 < 0,05. Hal ini artinya  CSR memoderasi pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai  perusahaan,  sehingga  hipotesis  keenam  (H 6 )  diterima.  Berdasarkan  pengujian  hipotesis  keenam  dapat dijelaskan  bahwa  dengan  adanya  CSR maka  pengaruh  kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan  akan rendah.  Hal  ini  dikarenakan  semakin  tinggi  CSR  yang  dilakuan  oleh  perusahaan  maka  beban  perusahaan  akan bertambah dan keuntungan yang didapat akan berkurang. Sehingga manajer selaku orang yang memiliki saham di perusahaan tersebut akan mempertimbangkan lagi untuk menambah investasinya pada perusahaan. Hal ini sejalan dengan  teori  signal  bahwa  dengan  adanya    CSR  yang  semakin  tinggi  dapat  memberikan  sinyal  buruk  kepada pemegang  saham  dan  kepemilikan  manajerial.  Karena  manajer  yang  juga  memiliki  saham  di perusahaan  tersebut akan beranggapan bahwa dengan adanya CSR maka beban perusahaan akan bertambah dan keuntungan yang akan didapatkan oleh manajerial juga akan akan menurun. Hasil penelitian ini sejalan dengan kesimpulan Widyaningsih (2018)  bahwa CSR memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Berdasarkan  pengujian  dan  analisis  yang  telah  dilakukan,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  yang diukur dengan Ratio on Asset (ROA) tidak memiliki pengaruh pada nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa naik turunnya nilai perusahaan tidak diimbangi dengan tinggi atau rendahnya profitabilitas. Leverage yang diukur dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tidak  memiliki  pengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  naik turunnya  nilai  perusahaan  tidak  diimbangi  dengan  tinggi  atau  rendahnya leverage .  Kepemilikan  manajerial  yang diukur  dengan  MOWN  memiliki  pengaruh  negatif  pada  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tingginya kepemilikan  manajerial  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan.  CSR  yang  diukur  menggunakan Corporate  Social Responsibility  Indeks (CSR i )  dapat  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  pada  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  t  hitung, CSR  dapat  memoderasi  dalam  hal  ini  memperlemah  pengaruh  profitabilitas  akan  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  tingginya  CSR  dapat  memoderasi  dalam  memperlemah  nilai  perusahaan  disaat  profitabilitas tinggi.  CSR  yang  diukur  menggunakan Corporate  Social  Responsibility  Indeks (CSR i )  tidak  dapat  memoderasi pengaruh leverage pada  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tingginya  CSR  tidak  dapat  memperkuat maupun  memperlemah  nilai  perusahaan  disaat  leverage  tinggi.  CSR  yang  diukur  menggunakan Corporate  Social Responsibility Indeks (CSR i ) dapat memoderasi pengaruh kepemilikan manajerial pada nilai perusahaan. Berdasarkan t hitung, CSR memoderasi dalam hal ini memperlemah pengaruh kepemilikan manajerial akan nilai perusahaan. Hal ini  menunjukkan  bahwa  tingginya  CSR  dapat  memoderasi  dalam  hal  ini  memperlemah  nilai  perusahaan  disaat kepemilikan manajerial tinggi.

## DAFTAR PUSTAKA
Chumaidah,  &  Priyadi,  M.  P.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Size  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  CSR Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, 7 (3), 2460-0585.
Estiasih,  S.  P.,  Yuniarsih,  N.,  &  Wadji,  M.  N.  (2019).  The  Influence  of  Corporate  Social  Resposibility  Disclosure,
Managerial  Ownership  and  Firm  Size  on  Firm  Value  in  Indonesia  Stock  Exchange. International  Journal  of Inovation, Creativity and Change, 9 (9), 159-171.
Bima Andika Ivanda Putra dan Sunarto Sunarto, Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap

## Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Moderasi
Febriyanto ,  F. C. (2018). The Effect Of Leverage,  Sales Growth  And Liquidity To  The  Firm Value Of Real Estate And Property Sector In Indonesia Stock Exchange. Economics and Accounting Journal, 1 (3), 198-205. Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25 (9 ed.). Semarang: Badan Penerbit Universitas Dipenogoro. Ibrahim,  M.  A.  (2015). Metodologi  Penelitian  Kualitatif:  Panduan  Penelitian  Beserta  Contoh  Kualitatif. Bandung: ALFABETA.
Mentalita,  H.,  Muda,  I.,  &  Keulana.  (2019).  The  Effect  Of  Liquidity,  Profitability,  Leverage  And  Corporate  Social Responsibility On Company Value With Dividend Policy As A Moderating Variable. International Journal of Public Budgeting, Accounting and Finance, 2 (1), 1-13.
Mufidah, N., & Purnamasari, E. P. (2018). Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility  Dan  Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel  Moderating. Jurnal Keuangan dan Perbankan Syariah, 6 (1), Jurnal Keuangan dan Perbankan Syariah.
Nasution, A. Y., Maksum, A., & Rujiman. (2020). The  Influence Of Free Cash  Flow, Audit Committee, Managerial Ownership  and  Firm  Size  On  Firm  Value  With  Corporate  Social  Responsibility  as  Moderating  Variable  In Basic Industry and Chemistry Sector Companies Listed In Indonesian Stock Exchange. International Journal of Public Budgeting, Accounting and Finance, 3 (1), 238-250.
Nuswandari,  C.,  Sunarto,  S.,  Jannah,  A.,  &  Ikromudin,  I.  (2019).  Corporate  Social  Responsibility  Moderated  the Effect  of  Liquidity  and  Profitability  on  the  Firm  Value. International  Conference  on  Banking,  Accounting, Management and Economics, 86 , 87–90.
Safitri,  Y.,  Abrar,  &  Santoso,  E.  B.  (2018).  Peranan  Corporate  Social  Responsibility  Dalam  Memoderasi  Pengaruh Profitabilitas, Leverage Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan. Journal Of Accounting, 4 (4).
Sitanggang, D. P., & Chusnah , F. N. (2020). Influence of Profitability, Leverage and Managerial Ownership on Firm Value with Corporate Social Responsibility as Moderation Variable. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia . Sondakh,  R.  (2019).  The  Effect  Of  Dividend  Policy,  Liquidity,  Profitability  And  Firm  Size  On  Firm  Value  In Financial Service Sector Industries Listed In Indonesia Stock Exchange 2015-2018 Period. Accountability, 8 (2), 91-101.
Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics, 87 (3), 355-374.
Sunarto,  S.,  Trijono,  A.  L.,  &  Oktaviani,  R.  M.  (2020).  The  Effect  of  Liquidity,  Leverage,  and  Profitability  on Company  Value:  The  Moderating  Effect  of  Dividend  Policy. Talent  Development  &  Excellence,  12 ,  3326  – 333.
Tahu,  P.  G.,  &  Susilo,  D.  D.  (2017).  Effect  of  Liquidity,  Leverage  and  profitability  to  The  Firm  Value  (Dividend Policy as Moderating Variable) in Manufacturing Company of Indonesia Stock Exchange. Research Journal of Finance and Accounting, 8 (18), 89–98.
Trisnadewi,  A.  E.,  &  Amlayasa,  A.  (2020).  Corporate  Values:  The  Role  Of  Corporate  Social  Responsibility, Managerial  Ownership  And  Profitability  In  Indonesia. American  Journal  of  Humanities  and  Social  Sciences Research (AJHSSR), 4 (7), 279-287.
Utami, E. N., & Zulfikar. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan. Seminar Nasional dan The 5th Call For Syariah Paper (SANCALL) . Vidarani,  I.  G.,  &  Budiasih,  I.  A.  (2019).  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  Sebagai  Pemoderasi Pengaruh Leverage dan Kepemilikan Manajerial Pada Nilai Perusahaan. e-Jurnal Akuntansi, 30 (1), 147-162 . Widyaningsih,  D.  (2018).  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Komisaris  Independen,  Serta  Komite Audit Pada Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan CSR sebagai Variabel Moderating dan Firm Size sebagai Variabel Kontrol. Jurnal Akuntansi dan Pajak, 19 (1), 38-52.
Wulandari,  N.  I.,  &  Wiksuana,  I.  B.  (2017). Peranan  Corporate  Social  Responsibility  Dalam  Memoderasi  Pengaruh Profitabilitas, Leverage Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud, 6 (3), 1278-1311.
Zuhroh, I. (2019). The Eﬀects of Liquidity, Firm Size, and Proﬁtability on the Firm Value with Mediating Leverage.
The 2nd International Conference on Islamic Economics, Business, and Philanthropy (ICIEBP) , 203-230.