http://jurnal.usahid.ac.id/index .php/accounting
Pengaruh Arus Kas dan Laba Akuntansi terhadap Abnormal Return pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia
Nana Umdiana 1 , Sintia Paradiba

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  arus  kas  dan laba akuntansi terhadap abnormal return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jenis penelitian ini  adalah  kuantitatif  kausalitas  dengan  menggunakan  metode analisis  regresi  linear  berganda.  Populasi  penelitian  ini  sebanyak 142 perusahaan manufaktur. Teknik purposive sampling memperoleh sebanyak 46 perusahaan sebagai sampel.
Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat  disimpulkan  bahwa  arus  kas secara  parsial  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap abnormal return saham.  Sedangkan  laba  akuntansi  secara  parsial berpengaruh  positif  signifikan  terhadap abnormal  return saham. Arus  kas  dan  laba  akuntansi  secara  simultan  berpengaruh  positif signifikan terhadap abnormal return saham.
Kata kunci : arus kas, laba akuntansi, abnormal return, perusahaan manufaktur .
1 Fakultas Ekonomi Universitas Serang Raya nanaumdianaunsera@gmail.com

## Abstract
This study aims to determine the effect of cash flow and accounting profit towards abnormal return on manufacture companies listed on the  Indonesian  Stock  Exchange.  The  type  of  this  research  is quantitative causality using the method of multiple linear regression analysis.  The  population  of  this  study  were  142  manufacture companies.  The  purposive  sampling  technique  obtained  as  many as  46  companies  as  samples.  Based  on  the  results  of  the  study  it can  be  concluded  that  the  cash  flow  partially  has  a  significant negative  effect  on  stock  abnormal  returns.  While  accounting  profit partially has a significant positive effect on stock abnormal returns. Cash  flow  and  accounting  profit  simultaneously  have  a  significant positive effect on stock abnormal returns.
Keywords  :  cash  flow,  accounting  profit,  abnormal  return, manufacture companies.

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  dimanfaatkan  oleh  entitas  sebagai  tempat  untuk  mencari  dana  lebih yang dapat digunakan untuk modal tambahan dalam rangka memperluas usaha, karena ada beberapa entitas yang kurang mampu memperluas usaha hanya dari modal sendiri. Pasar modal  merupakan  tempat  yang  sangat  efektif  untuk  menyalurkan  dan  menginvestasikan dana,  entitas  yang  menerima  dana  investasi  akan  memberikan  deviden  atau  keuntungan kepada  investor,  adanya  ketidakpastian  pengembalian  pada  setiap  investasi  yang berlangsung  tersebut  investor  harus  selalu  mempertimbangkan  return  dan  resiko  atas investasinya.
Setiap  investor  pasti  tertarik  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  yang  dapat memberikan return yang  tinggi  tanpa  melupakan  resiko  resiko  yang  harus  dihadapinya. Ketika para investor mampu menanggulangi segala resiko yang akan muncul, yakin bahwa investasinya sukses sehingga mampu memperkirakan sebuah return , investor harus kembali lagi  menganalisis  tentang  munculnya abnormal  return .  Munculnya abnormal  return menunjukkan ketidakstabilan  akan return yang  telah  diperkirakan,  yang dapat menurunkan kepercayaan  investor  untuk  menginvestasikan  dananya.  Selain  itu  efisiensi  pasar  diuji dengan melihat return tidak wajar  atau abnormal return yang terjadi. Pasar  dikatakan tidak efisien  jika  satu  atau  beberapa  pelaku  pasar  dapat  menikmati return tidak  normal  dalam jangka  waktu  yang  cukup  lama  (Hartono,  2014).  Setiap  investasi  membuat  para  investor harus  mempertimbangkan  dan  menganalisa  setiap  informasi  informasi  yang  ada  pada entitas yang membutuhkan investasi untuk memaksimalkan tingkat return , karena informasi bermakna jika informasi tersebut mampu merubah kepercayaan investor.
Dalam hal ini akuntansi ikut berperan dalam menyediakan informasi berupa laporan keuangan  yang  diperlukan  untuk  bahan  pertimbangan  pengambilan  keputusan  para investor.  Pelaporan  komponen  keuangan  merupakan  salah  satu  perwujudan  atas pertanggungjawaban  manajemen  dalam  pengelolaan  sumber  daya  perusahaan  kepada pihak-pihak  yang  berkepetingan  sebagai  pertimbangan  dalam  membuat  keputusan investasi.  Laporan  keuangan  yang  dianggap  menjadi  perhatian  utama  para  calon  investor adalah  laporan  arus  kas  dan  laporan  laba  rugi.  Laporan  arus  kas  memberikan  informasi mengenai aliran dari semua sumber ekonomi yang diperoleh dan digunakan dalam kegiatan perusahaan,  sedangkan  laporan  laba  rugi  menyediakan  kinerja  perusahaan  dalam menghasilkan laba.
Penelitian  ini  akan  menguji  apakah  publikasi  laporan  keuangan  berupa  informasi arus  kas  dan  laba  akuntansi  mempunyai  pengaruh  terhadap abnormal  return saham perusahaan tersebut. Umdiana, N. (2014) meneliti pengaruh kandungan informasi laba, arus kas  operasi,  deviden,  ukuran  perusahaan  dan  tingkat  inflasi  terhadap abnormal  return menyimpulkan  adanya  pengaruh  signifikan  informasi  laba  dan  deviden  terhadap abnormal return ,  sedangkan  arus  kas  operasi, size perusahaan  dan  inflasi  tidak  berpengaruh signifikan terhadap abnormal return . Agustina dan Kianto (2012) meneliti pengaruh informasi laba  akuntansi  terhadap abnormal  return pada  perusahaan  yang  tergabung  dalam  indeks LQ-45  mengambil  kesimpulan  bahwa  laba  bersih  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap abnormal  return saham.  Amalia,  et.  al.  (2012)  meneliti  pengaruh  laba,  pengungkapan corporate  social  responsibility ,  dan  profitabilitas  terhadap abnormal  return saham  dengan kesimpulan  bahwa  laba  dan  pengungkapan corporate  social  responsibility berpengaruh
positif  terhadap abnormal  return saham,  sedangkan  profitabilitas  berpengaruh  negatif terhadap abnormal return saham.
Nelvianti  (2012)  meneliti  pengaruh  informasi  laporan  arus  kas,  laba,  dan  ukuran perusahaan terhadap abnormal return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia menyimpulkan bahwa arus kas operasi, arus kas investasi, laba kotor, dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap abnormal return , sedangkan arus kas pendanaan mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap abnormal return . Wahyuddin  dan  Setiawaty  (2011)  meneliti  pengaruh  arus  kas  terhadap abnormal  return saham  dan  menyimpulkan  arus  kas  operasi,  arus  kas  pendanaan,  dan  arus  kas  investasi mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap abnormal return saham.
Sejumlah  penelitian  terdahulu  tersebut  menunjukan  hasil  yang  berbeda  dalam pengaruh  arus  kas  dan  laba  akuntansi  terhadap abnormal  return. Hal  ini  mendorong dilakukannya  penelitian  lebih  lanjut  mengenai  konsistensi  pengaruh  arus  kas  dan  laba akuntansi terhadap abnormal return saham.

## TINJAUAN PUSTAKA
Laporan  Arus  Kas. Laporan  arus  kas  adalah  laporan  yang  menunjukan  aliran sumber  ekonomi  perusahaan,  memberikan  informasi  tentang  sumber  penerimaan  kas  dan pengeluaran  kas  perusahaan  dalam  periode  tertentu.  Tujuan  utama  arus  kas  adalah menyediakan  informasi  yang  relevan  mengenai  penerimaan  dan  pembayaran  kas  sebuah perusahaan selama suatu periode, untuk meraih tujuan ini laporan arus kas melaporkan kas yang  mempengaruhi  operasi  salama  suatu  periode,  transaksi  investasi,  transaksi pembiayaan  dan  kenaikan  atau  penurunan  bersih  kas  selama  satu  periode  (Kieso,  at  al., 2008).  Laporan  arus  kas  digunakan  oleh  manajemen  untuk  mengevaluasi  kegiatan operasional yang telah berlangsung dan merencanakan aktivitas investasi dan pembiayaan dimasa  yang  akan  datang.  Macam-macam  arus  kas  berdasarkan  aktivitasnya  adalah sebagai berikut :
A.  Arus kas operasi
Menurut  Dewan  Standar  Akuntansi  Keuangan  Ikatan  Akuntansi  Indonesia,  arus  kas yang  utama  dalam  pelaporan  arus  kas  adalah  arus  kas  yang  terkait  dengan  kegiatan operasi karena jumlah arus kas yang timbul dari aktivitas operasi adalah indikator utama untuk  menentukan  apakah  entitas  telah  menghasilkan  arus  kas  yang  cukup  untuk melunasi  pinjaman,  memelihara  kemampuan  operasi  entitas,  membayar  deviden  dan melakukan investasi baru tanpa bantuan sumber pendanaan dari luar, informasi tentang komponen  spesifik  atas arus kas  operasi  historis  adalah  berguna,  dalam  hubungannya dengan  informasi  lain  dalam  memperkirakan  arus  kas  operasi  masa  depan  (Ikatan Akuntansi Indonesia, 2014).
Arus  kas  aktivitas  operasi  diperoleh  dari  aktivitas  penghasil  utama  pendapatan perusahaan, biasanya berasal dari transaksi dan peristiwa lain yang mempengaruhi laba atau rugi bersih perusahaan. Beberapa contoh arus kas dari aktivitas operasi adalah : 1.  Penerimaan kas dari penjualan barang dan jasa.
2.  Penerimaan kas dari royalti, fee, komisi dan pendapatan lain.
3.  Pembayaran kas kepada pemasok barang dan jasa.
4.  Penerimaan  dan  pembayaran  kas  oleh  perusahaan  asuransi  sehubungan  dengan premi, klaim, anuitas dan manfaat asuransi lainnya.

## Pengaruh Arus Kas dan Laba Akuntansi …
5.  Pembayaran kas kepada karyawan.
6.  Pembayaran kas atau penerimaan kembali (restitusi) pajak penghasilan kecuali jika dapat diindentifikasikan secara khusus sebagai bagian dari aktivitas pendanaan dan investasi.
7.  Penerimaan dan pembayaran kas dari kontrak yang diadakan untuk tujuan transaksi usaha dan perdagangan.
B.  Arus kas investasi
Menurut  Dewan  Standar  Akuntansi  Keuangan  Ikatan  Akuntansi  Indonesia,  arus  kas investasi  adalah  arus  kas  yang  timbul  dari  aktivitas  investasi,  arus  kas  tersebut mempresentasikan  sejauh  mana  pengeluaran  yang  telah  terjadi  untuk  sumber  daya yang  diintensikan  untuk  menghasilkan  penghasilan  dan  arus  kas  masa  depan  (Ikatan Akuntansi Indonesia, 2014).
Aktivitas  investasi  adalah  aktivitas  perolehan  dan  pelepasan  atas  instrument keuangan yang bukan bertujuan untuk diperdagangkan pada perusahaan, pengungkapan terpisah arus  kas  yang  berasal  dari  aktivitas  investasi  perlu  dilakukan  untuk  mencerminkan penerimaan  dan  pengeluaran  kas  sehubungan  dengan  sumber  daya  yang  bertujuan untuk menghasilkan pendapatan dana arus kas masa depan. Beberapa contoh arus kas dari aktivitas investasi adalah :
1.  Pembayaran kas untuk memperoleh aset tetap, aset tak berwujud, dan aset  jangka panjang  lain,  pembayaran  ini  termasuk  dalam  kaitannya  dengan  biaya pengembangan yang dikapitalisasi dan aset tetap yang dibangun sendiri.
2.  Penerimaan  kas  dari  penjualan  aset  tetap,  aset  tak  berwujud,  dan  aset  jangka panjang lain.
3.  Pembayaran kas untuk memperoleh instrumen utang atau instrumen ekuitas entitas lain  dan  kepentingan  dalam  ventura  bersama  (selain  pembayaran  kas  untuk instrumen  yang  dianggap  setara  kas  atau  instrumen  yang  dimiliki  untuk  tujuan diperdagangkan atau diperjualbelikan).
4.  Penerimaan  kas  dari  penjualan  utang  atau  instrumen  ekuitas  entitas  lain  dan kepentingan dalam ventura bersama (selain pembayaran kas untuk instrumen yang dianggap setara kas atau instrumen yang dimiliki untuk tujuan diperdagangkan atau diperjualbelikan).
5.  Uang muka dan pinjaman yang diberikan kepada pihak lain (selain uang muka dan pinjaman yang diberikan oleh lembaga keuangan).
6.  Penerimaan  kas  dari  pelunasan  uang  muka  dan  pinjaman  yang  diberikan  kepada pihak lain (selain uang muka dan pinjaman yang diberikan oleh lembaga keuangan).
7.  Pembayaran kas untuk future contracts, forward contracts,  option contracts , kecuali jika  kontrak  tersebut  memiliki  untuk  tujuan  diperdagangkan  atau  diperjualbelikan, atau jika pembayaran tersebut diklasifikasi sebagai aktivitas pendanaan.
8.  Penerimaan kas dari future contracts, forward contracts, option contracts , kecuali jika kontrak  tersebut  memiliki  untuk  tujuan  diperdagangkan  atau  diperjualbelikan,  atau jika pembayaran tersebut diklasifikasi sebagai aktivitas pendanaan.
C.  Arus kas pendanaan
Menurut  Dewan  Standar  Akuntansi  Keuangan  Ikatan  Akuntansi  Indonesia,  aktivitas pendanaan adalah aktivitas di mana kas yang diperoleh perusahaan dibayarkan kembali kepada pemilik kas (investor atau kreditur) yang menimbulkan perubahan dalam jumlah serta  komposisi  modal  dan  pinjaman  perusahaan  (Ikatan  Akuntansi  Indonesia,  2014).
Pengungkapan  terpisah  dari  aktivitas  pendanaan  perlu  dilakukan  sebab  berguna  untuk memprediksi  klaim  terhadap  arus  kas  masa  depan  oleh  pemasok  modal  perusahaan. Beberapa contoh arus kas dari aktivitas pendanaan adalah : 1.  Penerimaan kas dari penerbitan saham atau instrument ekuitas lain.
2.  Pembayaran kas kepada pemilik untuk memperoleh atau menebus saham entitas.
3.  Penerbitan  kas  dari  penerbitan  obligasi,  pinjaman,  wesel,  hipotek,  dan  pinjaman jangka pendek dan jangka panjang lainnya.
4.  Pelunasan pinjaman.
5.  Pembayaran  kas  oleh lessee untuk  mengurangi  saldo  liabilitas  yang  berkaitan dengan sewa pembiayaan.
Dalam penelitian ini, arus kas yang digunakan adalah arus kas bersih yaitu total dari subtotal  perkomponen  arus  kas,  karena  komponen  arus  kas  saling  berhubungan  seperti ketika  arus  kas  operasi  tidak  bisa  mencukupi  kegiatan  operasi  maka  bisa  ditutupi  dengan arus kas investasi dengan menjual aktiva tetapnya,  atau bisa dengan arus kas pendanaan berupa  investasi  dari  investor  dan  pinjaman  dari  bank.  Total  arus  kas  perkomponen memang  dibutuhkan  untuk  melihat  sejauh  mana  kegiatan  operasi,  investasi  pendanaan dipergunakan  akan  tetapi  hasil  akhir  dari  laporan  arus  kas  sendiri  adalah  total  arus  kas bersih yaitu total dari perkomponen arus kas.
Laba  Akuntansi. Harahap  (2012)  menyatakan  bahwa  laba  akuntansi  adalah perbedaan  relialisasi  penghasilan  yang  berasal  dari  transaksi  perusahaan  pada  periode tertentu dikurangi dengan biaya biaya yang dikeluarkan untuk mendapatkan penghasilan itu. Belkaoui (2012) mendefinisikan bahwa laba mengandung lima sifat berikut :
1.  Laba akuntansi didasarkan pada transaksi yang benar benar terjadi yaitu timbulnya hasil dan biaya untuk mendapatkan hasil tersebut.
2.  Laba  akuntansi  didasarkan  pada  porsulat  periodik  laba  itu,  artinya  merupakan  prestasi perusahaan itu pada periode tertentu.
3.  Laba  akuntansi  didasarkan  pada  prinsip revenue yang  memerlukan  batasan  tersendiri tentang apa yang termasuk hasil.
4.  Laba  akuntansi  memerlukan  perhitungan  terhadap  biaya  dalam  bentuk  historis  yang dikeluarkan perusahaan untuk mendapatkan hasil tertentu.
5.  Laba  akuntansi  didasarkan  pada  prinsip matching artinya  hasil  dikurangi  biaya  yang diterima atau dikeluarkan dalam periode yang sama.
Harrison  Jr.,  et  al.  (2011)  menggolongkan  laba  akuntansi  menjadi  tiga  golongan berikut yaitu :
1.  Laba kotor adalah selisih dari pendapatan dikurangi dengan harga pokok barang terjual. Harga  pokok  barang  terjual  adalah  semua  biaya  yang  dikontribusikan  untuk mendapatkan atau membuat barang tersebut.
2.  Laba  operasi  adalah  selisih  dari  laba  kotor  dengan  beban  operasi  operasi,  beban operasi adalah beban yang terus dikeluarkan oleh entitas, selain beban langsung barang dagang  dan biaya lainnya yang berkaitan langsung dengan penjualan.
3.  Laba  bersih  adalah  selisih  seluruh  pendapatan  entitas  dengan  seluruh  biaya  yang  ada yang terjadi pada entitas untuk periode yang bersangkutan.
Dalam  penelitian  ini,  digunakan  laba  bersih  yaitu  laba  tahun  berjalan  karena  laba  tahun berjalan    perusahaan  merupakan  hasil  utama  yang  terjadi  berdasarkan  kegiatan  utama perusahaan dengan segala biaya yang dikeluarkan perusahaan.

## Pengaruh Arus Kas dan Laba Akuntansi …
Abnormal  Return .  Menurut  Hartono  (2013), abnormal  return atau excess  return merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya dengan return normal. Return normal merupakan return ekspektasi ( return yang diharapkan investor) sehingga dapat disimpulkan sebagai berikut : rtn i,t = r i,t – e(r i,t ) Keterangan : rtn i,t : abnormal return sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t. r i,t : return realisasi yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t. e (r i,t )  : return ekspektasi sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t.
Return realisasi  atau return sesungguhnya  merupakan return yang  terjadi  pada  waktu  ke-t yang  merupakan  selisih  harga  sekarang  relatif  terhadap  harga  sebelumnya  atau  dapat dihitung dengan rumus :
Pada persamaan tersebut, p t merupakan harga saham perusahaan i pada periode t dan  p t-1 merupakan  harga  saham  perusahaan  i  pada  periode  t-1,  sedangkan return ekspektasi  merupakan return yang  harus  diestimasi. Return ekpektasi  atau return yang diharapkan  dihitung  dengan  metode market  adjusted  model (model  sesuaian  pasar) menganggap  bahwa  penduga  yang  terbaik  untuk  menginvestasi return suatu  sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut. Dengan menggunakan model ini, maka tidak perlu  menggunakan  periode  estimasi  untuk  membentuk  model  estimasi,  karena return sekuritas yang diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar. Abnormal return untuk masing-masing  sekuritas  menggunakan market  adjusted  model (model  sesuaian  pasar) dapat  dihitung  dengan  mengurangkan return yang  terjadi  untuk  masing  masing  sekuritas dengan return indeks pasar pada hari yang sama.
Investor  dalam  menginvestasikan  dananya  pasti  menginginkan  pengembalian  yang tinggi  atas  investasi  dananya.  Untuk  menilai  kinerja  suatu  entitas,  para  investor  dapat melihat  laporan  keuangan  yang  memberikan  informasi  tentang  posisi  keuangan,  laporan perubahan  posisi  keuangan  catatan  dan  laporan  lain  yang  merupakan  bagian  integral  dari bagian  keuangan  laporan.  Dengan  penggunaan  arus  kas  dan  laba  sebagai  alat  prediksi diharapkan  dapat  memberikan  informasi  sebagai  alat  untuk  menaksir  dan  menduga  aliran kas  untuk  pembagian  deviden  dan  sebagai  alat  menaksir  kemampuan  entitas  dalam menerima  laba  pada  periode  mendatang.  Arus  kas  yang  digunakan  adalah  kenaikan  arus kas bersih entitas karena laporan arus kas secara keseluruhan untuk mengetahui seberapa besar  arus  kas  akhir  didapatkan  perusahaan  selama  periode  tertentu  dan  laba  akuntansi yang  menggunakan  laba  bersih  yaitu  laba  tahun  berjalan  karena  laba  tahun  berjalan perusahaan  merupakan  hasil  utama  yang  terjadi  berdasarkan  kegiatan  utama  perusahaan dengan segala biaya  yang dikeluarkan perusahaan. Informasi dari pelaporan arus kas dan laporan  laba  rugi  diharapkan  akan  menimbulkan  reaksi  pasar,  reaksi  pasar  ditunjukan dengan  adanya  perubahan  harga  pasar  entitas  tertentu  yang  cukup  besar  pada  saat publikasi laporan tersebut. Sejumlah penelitian terdahulu menunjukkan hasil yang beragam sehingga peneliti tertarik untuk melakukan studi lebih lanjut mengenai konsistensi pengaruh arus kas dan laba akuntansi terhadap abnormal return saham.
Arus  kas  merupakan  indikator  utama  dalam  menentukan  apakah  perusahaan  telah menghasilkan  arus  kas  yang  cukup  untuk  menutupi  segala  pengeluaran  yang  dibutuhkan
R it = P t – p t-1 e t-1
untuk kegiatan perusahaannya, maka semakin tinggi nilai arus kas maka semakin tinggi juga pengembalian atas investasi yang dilaksanakan pada perusahaan tersebut.
H1 : Arus kas berpengaruh positif terhadap abnormal return .
Laba  akuntasi  merupakan  hasil  perhitungan  atas  kegiatan  perusahaan  dalam periode tertentu, sehingga semakin tinggi laba akuntansi yang dihasilkan semakin tinggi juga pengembalian atas investasi yang dilaksanakan pada perusahaan tersebut.
H2 : Laba akuntansi berpengaruh positif terhadap abnormal return .
Arus  kas  dan  laba  akuntansi  secara  simultan  dapat  mempengaruhi  pengembalian atas  investasi  yang  dilaksanakan.  Dengan  demikian  semakin  tinggi  arus  kas  dan  laba akuntansi yang dihasilkan secara simultan, semakin tinggi juga pengembalian atas investasi yang dilaksanakan pada perusahaan tersebut.
H3 : Arus kas dan laba akuntansi berpengaruh positif terhadap abnormal return .

## METODE PENELITIAN
Jenis penelitian ini termasuk penelitian kausalitas kuantitatif. Populasi dalam penelitian ini  adalah  142  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun 2017.  Teknik sampling adalah purposive  sampling, dengan  mendasarkan  pada  kriteria perusahaan  tidak  pernah delisting dari  Bursa  Efek  Indonesia,  konsisten  mengungkapkan data  variabel  terkait  dalam  penelitian  ini,  dan  tidak  pernah  mengalami  rugi.  Berdasarkan kriteria purposive  sampling tersebut  diperoleh  46  perusahaan  sebagai  sampel.  Data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  berupa  data  sekunder,  yang  diperoleh  dari  publikasi Indonesian Capital Market Directory .
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah abnormal  return ,  yang  merupakan kelebihan  dari return yang  sesungguhnya  dengan return normal.  Adapun  variabel independen  terdiri  dari  dua  variabel.  Variabel  independen  pertama  adalah  arus  kas  yang diukur  dengan  arus kas  bersih  yaitu  total  dari  subtotal  perkomponen  arus  kas.  Sedangkan variable  independen  kedua  adalah  laba  akuntansi,  yaitu  perbedaan  relialisasi  penghasilan yang berasal dari transaksi perusahaan pada periode tertentu dikurangi dengan biaya-biaya yang dikeluarkan untuk mendapatkan penghasilan itu.
Selanjutnya  untuk  menguji  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel dependen, diakukan analisis Regresi Linier Berganda atas model berikut : Abnormal return = β 0 + β 1 Arus kas + β 2 Laba akuntansi + e

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji  normalitas .  Pengujian  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  variabel independen  yaitu  abnormal  return  saham  dan  variabel  dependen  yaitu  arus  kas  dan  laba akuntansi atau keduanya yang mempunyai distribusi normal atau mendekati normal. Dalam pengujian  ini  ditemukan  baik  histogram  maupun  grafik  normal  plot  hampir  mendekati distribusi yang normal. Pada prinsipnya normalitas dapat dideteksi dengan penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik atau dengan melihat histogram dari residual.

## Pengaruh Arus Kas dan Laba Akuntansi …

## Gambar 1 Hasil Uji Normalitas
Uji  multikolonieritas. Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam model  regresi  ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel  independen.  Jika  terjadi  korelasi maka  dinamakan  terdapat  problem  multikolinearitas.  Mendeteksi  adanya  multikolinearitas adalah dengan cara melihat nilai variance inflation factor (VIF) berada di sekitar angka 1 dan tolerance mendekati angka 1.
Tabel 1
Hasil Uji Multikolinieritas Coefficients a Model Collinearity statistics Tolerance VIF 1 (constant) Arus kas .995 1.005 Laba akuntansi .995 1.005 a. Dependent variable: abnormal return
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  disimpulkan  variabel  independen  arus  kas  dan  laba akuntansi dapat dipastikan tidak mengalami multikolonieritas, hal tersebut terlihat dari hasil VIF yang bernilai 1,005 karena nilai VIF < 10 dan nilai tolerance sebesar 0,995 di mana nilai tolerance < 0,1.
Uji  autokorelasi. Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  melihat  apakah  dalam  model regresi linier  terdapat korelasi antara variabel bebas dengan variabel terikat. Model regresi yang baik adalah yang bebas dari autokorelasi, pengujian ini menggunakan Durbin-Watson (Dw-Test) yang dijelaskan pada tabel 2 berikut.
Tabel 2
Hasil Uji Autokorelasi Model summary b Model R R square Adjusted r square Std. Error of the estimate Durbin- watson 1 .231 a .054 .045 .55545 1.956 a. Predictors: (constant), laba akuntansi, arus kas
b. Dependent variable: abnormal ret.saham
Berdasarkan  tabel  2,  hasil  uji Durbin-Watson menunjukan  1,956.  Nilai Durbin-Watson tersebut dibandingkan dengan nilai tabel Durbin-Watson dengan jumlah data (n) = 230, k = 2 yang menghasilkan nilai dl = 1.77525 dan nilai du = 1.79270 dan nilai 4 – du = 2.2073 jika melihat  ketentuan  du  <  d  <  4-du  atau  1.79270  <  1.956  <  2.2073  maka  dapat  disimpulkan bahwa tidak ada autokorelasi positif atau negatif.
Uji  heteroskedastisitas. Uji  heteroskedastisitas  digunakan  untuk  mengetahui apakah  terdapat    perbedaan  antara variance dari  observasi  yang  satu  dengan  observasi yang lain. Persamaan regresi yang baik adalah yang tidak terjadi heteroskedastisitas. Salah satu  cara  untuk  mendeteksi  terjadinya  heteroskedastisitas  adalah  dengan  melihat  grafik scatterplot antara  nilai  prediksi  variabel  dependen zpred dengan  ini  residualnya sresid (Ghozali, 2011). Dasar analisis grafik scatterplot yaitu :
1.  Jika  ada  pola  tertentu,  seperti  titik-titik  yang  ada  membentuk  pola  tertentu  yang  teratur (bergelombang,  melebar  kemudian  menyempit),  maka  mengidentifikasikan  telah  terjadi heteroskedastisitas.
2.  Jika tidak  ada  pola  yang  jelas  dan  titik-titik tidak menyebar  di  atas  dan  di  bawah  angka nol pada sumbu y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Gambar 2
Hasil Uji Heteroskedastisitas
Tabel 3

## Regresi Linier Berganda
Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error 1 (Constant) -1.127 .460 -2.448 .015 Arus Kas -.009 .004 -2.188 .030 Laba Akuntansi .048 .018 2.668 .008
Analisis  Regresi  Linier  Berganda. Berdasarkan  tabel  3  diperoleh  persamaan regresi linier berganda sebagai berikut :
Y = - 1,127 – 0,009 X 1 + 0,048 X 2

## Pengaruh Arus Kas dan Laba Akuntansi …
Persamaan tersebut bermakna : 1.  Nilai konstanta negatif, hal ini menunjukan abnormal return saham yang dihitung dengan persamaan regresi tersebut akan lebih kecil daripada yang diharapkan; dan diasumsikan bahwa jika arus kas dan laba akuntansi nol maka abnormal return saham akan negatif. 2.  Koefisien  arus  kas  (X 1 )  menunjukkan  angka  negatif,  hal  ini  berarti  jika  arus  kas mengalami penurunan maka abnormal return saham akan mengalami kenaikan sebesar 0,009;  dengan  asumsi ceteris  paribus .  Nilai  signifikansi  variabel  arus  kas  sebesar  0,30 lebih  kecil  daripada  tolok  ukur  0,50  sehingga  pengaruh  arus  kas  terhadap abnormal return adalah signifikan.
3.  Koefisien laba akuntansi (X 2 ) menunjukkan angka positif, hal ini berarti jika laba akuntansi mengalami  penurunan  maka abnormal  return saham  juga  akan  mengalani  penurunan sebesar  0,048;  dengan  asumsi ceteris  paribus .  Nilai  signifikansi  variabel  laba  akuntansi sebesar  0,08  lebih  kecil  daripada  tolok  ukur  0,50  sehingga  pengaruh  laba  akuntansi terhadap abnormal return adalah signifikan.
Tabel 4
Hasil Uji F Anova b Model Sum of squares Df Mean square F Sig. 1 Regression 3.960 2 1.980 6.417 .002 a Residual 70.036 227 .309 Total 73.996 229 a. Predictors: (constant), laba akuntansi, arus kas b. Dependent variable: abnormal return
Berdasarkan  tabel  4  diperoleh  nilai  f hitung 6,417  dan  sig  0,002,  sedangkan  f tabel sebesar 3,035617.  Karena f hitung > f tabel dan nilai sig 0,002 < sig 0,05 maka berarti variabel arus kas dan laba akuntansi secara simultan berpengaruh positif signifikan terhadap abnormal return saham.
Tabel 5
Koefisien Determinasi Model summary b Model R R square Adjusted r square Std. Error of the estimate 1 .231 a .054 .045 .55545
a. Predictors: (constant), laba akuntansi, arus kas b. Dependent variable: abnormal return
Koefisien  determinasi  dimaksudkan  untuk  menganalisis  seberapa  besar  variasi variabel  independen  dapat  menjelaskan  variasi  variabel  dependen.  Koefisien  determinasi diukur  menggunakan adjusted  R  square .  Berdasarkan   Tabel  5, adjusted  R  square adalah sebesar 0.045 atau 4,5%. Hal ini berarti sebesar 4,5% variasi arus kas dan laba akuntansi dapat  menjelaskan  variasi abnormal  return saham,  sedangkan  sisanya  sebesar  95,5% dijelaskan oleh faktor-faktor lain di luar model penelitian ini.
Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan dan didasarkan hasil pengolahan data, maka dalam penelitian ini ada beberapa hal yang dapat dijelaskan sebagai berikut :
1.  Pengaruh Arus Kas terhadap Abnormal Return Saham.
Variabel  arus  kas  menunjukkan  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  abnormal  return saham, terlihat pada nilai signifikansi sebesar 0,030 di bawah tolok ukur signifikansi 0,05. Hal ini menunjukan bahwa penurunan pada total arus kas akan mendorong peningkatan pada abnormal return saham, begitu pula sebaliknya. Kejadian ini memungkinkan bahwa saat  nilai  arus  kas  turun  pada  periode  bersangkutan,  perusahaan  telah  melaporkan pembayaran  deviden  kepada  investor  ataupun  pembayaran  hutang  kepada  kreditor sehingga total arus kas menjadi lebih rendah. Dengan demikian arus kas dapat dijadikan sebagai  indikator  dalam  menentukan abnormal  return. Pelaporan  kenaikan  dan penurunan arus kas bersih memiliki urgensi untuk mengetahui dan memahami apa yang terjadi  pada  arus  kas  sebagai  sumber  daya  perusahaan  untuk  menilai  kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya. Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian Wahyuddin dan Setiawaty (2011) serta Endang I.T. (2008).
2.  Pengaruh Laba Akuntansi terhadap Abnormal Return Saham.
Variabel laba akuntansi menunjukan pengaruh positif signifikan terhadap abnormal return saham, terlihat pada nilai signifikansi sebesar 0,008 di bawah tolok ukur signifikansi 0,05. Hal  ini  menunjukan  bahwa  laba  akuntansi  dapat  dijadikan  sebagai  indikator  dalam memprediksi abnormal  return saham.  Pelaporan  laba  akuntansi  berisi  informasi  kinerja perusahaan  dalam  periode  tertentu  yang  menentukan  keberhasilan  suatu  perusahaan, mengindikasikan  bahwa  calon  investor  memberikan  respon  positif terhadap  perusahaan yang  mengumumkan  laba.  Kemungkinan  perusahaan  mampu  menghasilkan  laba  lebih dari laba yang telah diharapkan yang diikuti dengan bertambahnya pembayaran deviden para  investor.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  Amalia,  et.  al.  (2012)  dan Djam'an, et. al. (2011).
3.  Pengaruh Arus Kas dan Laba Akuntansi terhadap Abnormal Return Saham.
Variabel  arus  kas  dan  laba  akuntansi  secara  simultan  menunjukan  pengaruh  positif signifikan terhadap abnormal return saham. Hal ini terbukti dari nilai signifikasin sebesar 0.002  di  bawah  tolok  ukur  signifikansi 0,05.  Temuan  ini  menunjukkan  bahwa  informasi laporan  keuangan  perusahaan  memiliki  andil  dalam  keputusan  investor  dalam pengambilan  keputusan  investasi.  Temuan  ini  didukung  oleh  penelitian  Yocelyn  dan Christiawan (2012).

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan,  dapat diambil kesimpulan  bahwa arus kas  secara  parsial  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap abnormal  return saham,  laba akuntansi  secara  parsial  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap abnormal  return saham, serta  arus  kas  dan  laba  akuntansi  secara  simultan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap abnormal return saham.
Penelitian  lebih  lanjut  di  waktu  yang  akan  datang  disarankan  untuk  meneliti  kembali pengaruh  arus  kas  dan  laba  akuntansi  terhadap abnormal  return saham  untuk  menguji konsistensi  hasil  penelitian  dengan  menambahkan  sampel  penelitian  pada  sector-sektor selain  manufaktur.  Selain  itu,  penelitian  selanjutnya  diharapkan  menggunakan  periode penelitian yang lebih panjang sehingga pengaruh masing-masing variabel dapat dikaji lebih mendalam.  Selanjutnya  perlu  juga  dilakukan  penelitian  yang  menghitung abnormal  return dengan  menggunakan  model  selain market  adjusted  model .  Koefisien  determinasi

## Pengaruh Arus Kas dan Laba Akuntansi …
menunjukkan  rendahnya  kontribusi  variasi  variabel  independen  dalam  menjelaskan  variasi variabel  dependen  penelitian  ini.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  masih  terdapat  variabel- variabel  lain  di  luar  model  penelitian  ini  yang  mempunyai  potensi  pengaruh  lebih  besar terhadap abnormal return saham. Variabel-variabel lainnya tersebut layak untuk dikaji lebih mendalam.

## DAFTAR PUSTAKA
Agustina,  L.  dan  Kianto,  F.  2012. Pengaruh  Informasi  Laba  Akuntansi  Terhadap  Abnormal Return  Pada  Perusahaan  Yang  Tergabung  Dalam  Indeks  LQ45 .  Skripsi.  Bandung: Universitas Kristen Maranatha.
Amalia, R., Arfan, M. dan Shabri, M. 2012. Pengaruh Laba, Pengungkapan Corporate Social Responbility  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Abnormal  Return  Saham .  Skripsi.  Banda Aceh: Universitas Syiah Kuala.
Belkaoui, A.R. 2012. Teori Akuntansi . Jakarta: Salemba Empat. Darmawan,  E.  S.  2000. Laba  Akuntansi  dan  Laba  Tunai  dengan  Deviden  Kas .  Skripsi. Jakarta: Universitas Tarumanegara.
Dewan Standar Akuntansi Keuangan. 2014. Standar Akuntansi Keuangan Per Efektif Tahun 1 Januari 2015 . Jakarta: Ikatan Akuntansi Indonesia. Djam’an,  N.,  Pagalung,  G.  dan  Tawakkal.  2011. Pengaruh  Informasi  Laporan  Arus  Kas, Laba dan Size Perusahaan Terhadap Abnormal Return. Skripsi. Endang,  I.  T.  2008. Pengaruh  Kandungan  Informasi  Arus  Kas,  Komponen  Arus  Kas  dan Laba Akuntansi Terhadap Harga dan Return Saham . Skripsi. Semarang : Universitas Diponogoro.
Ghozali,  I.  2011. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  19 .  Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponogoro.
Harahap, S. S. 2012. Teori Akuntansi . Jakarta: PT Rajagrafindo Persada. Harrison Jr, et. al. 2012. Akuntansi Keuangan , Jakarta : Erlangga. Hartono, J. 2013. Teori Portopolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta : BPFE Yogyakarta. Kieso, D. E. et. al. 2008. Akuntansi Intermediate . Jakarta : Erlangga. Nelvianti.  2012. Pengaruh  Informasi  Arus  Kas,  Laba  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Abnormal Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Skripsi. Padang :Universitas Negeri Padang.
Rudianto. 2008. Pengantar Akuntansi , Jakarta: Erlangga. Sanusi, A. 2011. Metodologi Penelitian Bisnis . Jakarta : Salemba Empat. Sugiono. 2014. Metode Kombinasi (Mixed Methods). Bandung : Alfabeta.
Sunarto,  L.  2014. Pengaruh  Informasi  Laporan  Arus  Kas,  Laba  Kotor,  Ukuran  Perusahaan Dan  Nilai  Perusahaan  Terhadap  Abnormal  Return    Saham  Pada  Perusahaan  Tekstil Dan  Garment  Yang  Terdaftar  Di  BEI  2010-201. Skripsi. Tanjungpinang  :  Universitas Maritim Raja Ali Haji.
Umdiana,  N.  2014.  Pengaruh  Kandungan  Informasi  Laba,  Arus  Kas  Operasi,  Deviden, Ukuran Perusahaan Dan Tingkat Inflasi Terhadap Abnormal Return . Jurnal Akuntansi Volume 1 No. 1.
Wahyuddin  dan  Setiawaty.  2011. Pengaruh  Arus  Kas  Terhadap  Return  Saham.  Jurnal Akuntansi Vol 1 No. 1 .