ANALISIS PENGARUH RASIO PROFITABILITAS, LEVERAGE , LIKUIDITAS, FIRM AGE ,  DAN  KEPEMILIKAN  INSTITUSIONAL TERHADAP FINANCIAL DISTRESS (Pada Perusahaan Jasa Non Keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2016)
Tirza Chrissentia Julianti Syarief 1
Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya, Jakarta

## Abstract
The  condition  of  financial  distress  is  a  stage  of  corporate  financial  decline  that occurred  before  a  firm  bankrupt.  The  purpose  of  this  research  is  to  analyze  the influence of profitability, leverage, liquidity, firm age, institutional ownership of the possibility of  financial distress on non-financial services companies listed on the Indonesia Stock Exchange 2014-2016.The method of analysis used in this study is  binary  logistic  regression.  Based  on  purposive  sampling  method,  this  study obtained 89 companies as samples with 267 observation data. The results of this study indicate that profitability, liquidity, firm age, and institutional ownership have a significant negative effect on the possibility of financial distress. Meanwhile, the leverage  variable  has  a  significant  positive  effect  on  the  possibility  of  financial distress.
Keywords: profitability, leverage, liquidity, firm age, institutional ownership, financial distress

## 1.  PENDAHULUAN
Financial  distress merupakan  tahap  penurunan  keuangan  perusahaan  yang terjadi  sebelum  terjadi  kebangkrutan  ataupun  likuidasi  (Fitriyah,  2013). Kepercayaan  investor  dan  kreditor  terhadap  perusahaan  akan  hilang  dengan adanya financial distress , sehingga penting bagi perusahaan untuk menganalisa kondisi  perusahaan.  Rasio  keuangan  bermanfaat  dalam  memprediksi kebangkrutan  bisnis  untuk  periode  satu  sampai  lima  tahun  sebelum  bisnis tersebut benar-benar bangkrut (Nasser dan Aryati, 2000) . Profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  laba.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hapsari  (2012), menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap financial distress ,  dimana  pengelolaan  aset  yang  efektif  dan  efisien  menyebabkan perusahaan  dapat  memenuhi  seluruh  biaya  perusahaan  untuk  menjalankan usahanya,  serta  menghasilkan  laba  yang  besar.  Namun,  penelitian  Liana
1 julianti.sjarief@gmail.com
(2014)  menunjukkan  hasil  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress .
Leverage mengukur  kemampuan  jangka  panjang  perusahaan  dalam memenuhi kewajibannya. Penelitian yang dilakukan oleh Triwahyuningtias (2012) memperoleh  hasil  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap financial distress . Apabila suatu perusahaan pembiayaannya lebih banyak menggunakan utang, hal ini berisiko timbulnya kesulitan pembayaran di masa yang akan datang akibat  utang  lebih  besar  daripada  aset  yang  dimiliki.    Hasil  penelitian  tersebut berbeda dengan penelitian Srikalimah (2017) yang menunjukkan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap financial distress .
Likuiditas  merujuk  pada  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya . Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Liono  (2014), menunjukkan  hasil  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap financial distress. Perusahaan  memiliki  aset  lancar  yang  cukup  untuk  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya.  Sedangkan  penelitian  Marfungatun  (2016) menunjukkan  hasil  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress.
Selain  faktor  rasio keuangan  terdapat faktor  internal  non keuangan  yaitu firm  age dan kepemilikan  institusional. Secara  teoretis,  perusahaan  yang  baru berdiri  akan  lebih  rentan  mengalami  kebangkrutan  dibandingkan  dengan perusahaan yang telah lama berdiri. Firm age ditemukan mempengaruhi financial distress secara negatif (Liono, 2014) dikarenakan perusahaan tersebut akan sulit merebut pangsa pasar yang sudah lebih dahulu dikuasai oleh perusahaan yang telah lama berdiri. Namun hasil penelitian Pujiastuti (2014), menunjukkan bahwa firm age tidak berpengaruh terhadap financial distress.
Kepemilikan  institusional  menyebabkan  manajemen  akan  lebih  berhati- hati  dalam  mengambil  tindakan,  sehingga financial  distress dapat  diminimalisir. Sedangkan  pada  penelitian  lain,  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh terhadap financial  distress karena  perusahaan  yang  diteliti  memiliki kepemilikan terpusat  sehingga  pemegang  saham  tidak  memegang  kendali  kuat  terhadap manajemen (Krisdea, 2016).

## 2.  TINJAUAN LITERATUR

## 2.1. Agency Theory
Teori  agensi  merupakan  suatu  kontrak  dimana  satu  atau  lebih  orang (principal ) memerintah  orang  lain  ( agent) untuk melakukan  suatu  jasa  atas  nama principal serta  memberi  wewenang  kepada  agen  membuat  keputusan  yang  terbaik  bagi principal.  Hubungan  keagenan  dapat  mengakibatkan  terjadinya  asimetri informasi,  dimana  secara  umum  manajer  akan  memiliki  lebih  banyak  informasi mengenai  kondisi  dan  posisi  keuangan  yang  sebenarnya  terjadi  di  lapangan daripada pemilik.
2.2. Financial Distress
Financial  distress adalah  tahap  penurunan  kondisi  keuangan  perusahaan sebelum  mencapai  kebangkrutan.  Dalam  memprediksi financial  distress ,  ada beberapa  model  yang  dikembangkan,  salah  satunya  adalah  model  Altman  Z- score,  yang  dapat  diterapkan  pada  semua  perusahaan,  contohnya perusahaan  manufaktur,  perusahaan  non  manufaktur,  dan  perusahaan penerbit obligasi di negara berkembang.
2.3. Penelitian Terdahulu
Berbagai  penelitian  telah  dilakukan  mengenai  faktor-faktor  yang  mempengaruhi financial distress. Hal ini diringkas sebagai berikut:
1.  Srikalimah  (2017)  dalam  tulisannya  yang  berjudul  :  Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas dan Leverage Dalam Memprediksi Financial Distress (Studi Empiris Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2009-2013), menemukan  hasil  bahwa  profitabilitas  mempunyai  mempunyai  pengaruh negatif  terhadap financial  distress ,  likuiditas  dan  leverage  tidak  mempunyai pengaruh  terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2.  Marfungatun  (2016)  dalam  tulisannya  yang  berjudul  :  Pengaruh  Rasio Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Leverage  terhadap  Kondisi Financial  Distress Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013- 2015, menemukan hasil bahwa Rasio leverage berpengaruh positif terhadap financial  distress .  Sementara  itu,  rasio  profitabilitas  dan  likuiditas  tidak berpengaruh terhadap financial distress.
3.  Krisdea  (2016)  dalam  tulisannya  yang  berjudul:  Analisis  Pengaruh Kepemilikan  Instiusional,  Proporsi  Dewan  Komisaris  Independen,  dan Profitabilitas Terhadap Financial Distress pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  BEI  tahun  2011-2014,  menemukan  hasil  bahwa  kepemilkan institusional  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress .  Profitabilitas berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress .  Proporsi  dewan  komisaris independen tidak berpengaruh terhadap terjadinya financial distress .
4.  Liono  (2014)  dalam  tulisannya  yang  berjudul:  Analisis  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Financial  Distress pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Selama  Periode  2009-201,  menemukan hasil  bahwa  likuiditas,  umur  perusahaan,  dan  profitabilitas  berpengaruh negatif  terhadap financial  distress, sedangkan  leverage tidak  berpengaruh terhadap financial distress.
5.  Mesisti (2013) dalam tulisannya yang berjudul : Pengaruh Aktivitas, Leverage dan  Pertumbuhan  Perusahaan  dalam  Memprediksi Financial  Distress (Studi Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2009- 2012),  menemukan  hasil  bahwa    leverage  yang  diukur  dengan debt  ratio mempunyai pengaruh positif terhadap financial distress.
6.  Hapsari  (2012)  dalam  tulisannya  yang  berjudul  :  Kekuatan  Rasio  Keuangan dalam  Memprediksi  Kondisi Financial  Distress Perusahaan  Manufaktur  di BEI,  menemukan  hasil  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress, leverage  berpengaruh  positif  terhadap financial  distress, likuiditas tidak berpengaruh terhadap financial distress.
7.  Triwahyuningtias  (2012)  dalam  tulisannya  yang  berjudul:  Analisis  Pengaruh Struktur  Kepemilikan,  Ukuran  dewan,  Komisaris  Independen,  Likuiditas  dan Leverage terhadap  terjadinya  kondisi financial  distress (Studi  pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI 2008-2010), menemukan hasil bahwa:  kepemilikan  institusional  berpengaruh  negatif  terhadap financial distress. Likuiditas  dan  leverage mempunyai  pengaruh  positif  terhadap financial  distress. Komisaris  independen,  ukuran  dewan  tidak  berpengaruh terhadap financial distress.
8.  Astuti dan Pamudji (2015) dalam tulisannya yang berjudul: Analisis Pengaruh Opini Going Concern, Likuiditas, Leverage , Arus Kas, Umur Perusahaan, dan
Ukuran  Perusahaan,  menemukan  hasil  bahwa:  opini going  concern berpengaruh  positif  signifikan  terhadap financial  distress ,  likuiditas  dan  arus kas  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress ,  umur  perusahaan, solvabilitas,  dan  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress.
9.  Putri  dan  Merkusiwati  (2014)  dalam  tulisannya  yang  berjudul:  Pengaruh Mekanisme Corporate  Governance, Likuiditas, Leverage ,  dan  Ukuran Perusahaan  pada Financial  Distress, menemukan  hasil  bahwa ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  pada financial  distress .  Sedangkan mekanisme corporate  governance yang  diukur  dengan  kepemilikan institusional , likuiditas  dan  leverage tidak  berpengaruh  pada financial distress.
10. Cinantya  dan  Merkusiwati  (2015)  dalam  tulisannya  yang  berjudul:  Pengaruh Corporate  Governance , Financial  Indicators ,  dan  Ukuran  Perusahaan  pada Financial  Distres, menemukan  hasil  bahwa  kepemilikan  institusional  dan likuiditas berpengaruh negatif pada financial distress . Kepemilikan manajerial, proporsi  komisaris  independen,  jumlah  dewan  direksi,  leverage dan  ukuran perusahaan tidak berpengaruh pada financial distress.

## 2.4. Kerangka Pemikiran Teoritis dan Pengembangan Hipotesis
Menurut  asumsi teori keagenan, terdapat perbedaan kepentingan antara agen  dan  prinsipal  yang  dapat  menimbulkan  tindakan opportunist yang merugikan  perusahaan  dan  dapat  berujung  pada  terjadinya financial  distress. Jensen  dan  Meckling  menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional  dapat mengurangi  konflik  keagenan  karena  pemegang  saham  oleh  institusional  dapat membantu  mengawasi  kinerja  pihak  manajemen  perusahaan. Selain  itu, terjadinya financial distress dapat dihindari dengan melakukan evaluasi terhadap indikator internal perusahaan, diantaranya adalah rasio keuangan perusahaan . Berdasarkan  penjelasan  di  atas,  maka  model  penelitian  dapat digambarkan sebagai berikut:
Gambar 1

## 2.4.1. Pengaruh profitabilitas terhadap financial distress
Profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba  dan  untuk  mengukur  tingkat  efektifitas  manajemen  dalam menjalankan  operasional  perusahaan  (Hery,  2016,  p.192).  Profitabilitas  yang tinggi menunjukkan  perusahaan  semakin  efektif  dalam  penggunaan  aktiva untuk  menghasilkan  keuntungan,  sehingga  semakin  rendah  terjadinya financial distress pada perusahaan (Hanifah, 2013).
Penelitian oleh Hapsari (2012) menunjukkan hasil bahwa profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress .  Pengelolaan aset  yang  efektif  dan  efisien  menyebabkan  perusahaan  dapat  memenuhi seluruh biaya perusahaan untuk menjalankan usahanya, serta menghasilkan  laba  yang  besar.  Penelitian  Srikalimah  (2017),  juga menunjukkan  hasil  yang  sama  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif terhadap financial  distress .  Jika  perusahaan  mampu  menghasilkan keuntungan yang tinggi, maka perusahaan dapat menggunakan keuntungan tersebut untuk membayar biaya operasional dan kewajibannya tepat waktu, sehingga tidak akan terjadi financial distress.
Berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Liana  (2014)  yang menunjukkan hasil bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap financial distress karena  ketika  laba  perusahaan  menurun  perusahaan  masih  dapat memenuhi  kewajiban  dan  biaya-biaya  lain  dengan  menggunakan  dana internal maupun eksternal perusahaan.
H 1 : Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap financial distress
2.4.2.  Pengaruh leverage terhadap financial distress
Rasio leverage merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan jangka  panjang  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya  (Ross  et  al.,  2015, p.57).  Rasio leverage yang  tinggi  dapat  menimbulkan  risiko  keuangan  yang tinggi,  dimana  risiko  ini  timbul  karena  perusahaan  harus  menanggung  bunga yang besar pula.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Marfungatun  (2016)  memperoleh  hasil bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap financial  distress .  Perusahaan yang  mengalami financial  distress pada  umumnya  memiliki  jumlah  utang  yang hampir  sama  besar  dengan  total  aktiva.  Jumlah  utang  yang  tinggi  akan menyebabkan biaya bunga yang tinggi sementara total aktiva yang dimiliki tidak mampu  memenuhi  total  utang.  Demikian  pula  penelitian  yang  dilakukan  oleh Mesisti  (2013)  dan  Triwahyuningtias  (2012)  yang  juga  memperoleh  hasil  yang sama.  Menurut  Mesisti  (2013),  semakin  besar leverage berarti  perusahaan mempunyai  banyak  tanggungan  kewajiban  atas  pemerolehan  pendanaan perusahaan yang tidak didukung dengan jumlah aset yang dimiliki perusahaan.
Namun,  hal  ini  tidak  dapat  dibuktikan  dalam  penelitian  Putri  dan Merkusiwati  (2014)  yang  menunjukkan  hasil  bahwa leverage tidak  berpengaruh terhadap financial  distress dimana  hal  tersebut  terjadi  karena  perusahaan  yang memiliki  tingkat leverage yang  besar  mampu  untuk  menghindari  kesulitan keuangan melalui diversifikasi pada usahanya tersebut.
H 2 : Leverage berpengaruh positif terhadap financial distress
2.4.3.  Pengaruh likuiditas terhadap financial distress
Likuiditas  suatu  perusahaan  dapat  didefinisikan  sebagai  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya  yang  sudah jatuh tempo.  Likuiditas mengacu pada kecepatan dan kemudahan dimana aset dapat dikonversi menjadi uang tunai (Ross et al., 2015, p.24). Penelitian yang dilakukan oleh Liono (2014), menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress, hal ini dikarenakan perusahaan memiliki aset lancar yang cukup untuk memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  sehingga  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap kemungkinan financial distress.
Namun,  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Triwahyuningtias  (2012) menunjukkan  hasil  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap financial distress, hal ini dikarenakan perusahaan sampel memiliki aset lancar yang tidak diperlukan  dan  tidak  dapat  menghasilkan  pendapatan,  contohnya  piutang dagang,  yang  mungkin  pada  akhirnya  tidak  tertagih.  Dengan  piutang  dagang yang  tidak  tertagih  tersebut,  perusahaan  tidak mampu  membayar  kewajibannya dengan  menggunakan  aset  lancar  yang  dimilikinya  sehingga  mempengaruhi financial distress.
Demikian  juga  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Marfungatun (2016),  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress, hal  ini  karena  perusahaan  sampel  masih  dapat  mendanai  operasional perusahaan  dengan  utang  lancar  yang  dimilikinya. Hapsari  (2012)  juga menyatakan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress, hal ini  dikarenakan  perusahaan  tidak  mampu  melunasi  kewajiban  lancarnya  yang jatuh tempo secara tepat waktu dan melakukan pinjaman baru untuk pelunasan
utang  jangka  pendek,  sehingga  likuiditas  tidak  tepat  dijadikan  indikator  penentu financial distress.
H 3 : Likuiditas berpengaruh negatif terhadap financial distress
2.4.4.  Pengaruh firm age terhadap financial distress
Umur perusahaan dihitung sejak perusahaan berdiri berdasarkan akta pendirian sampai  penelitian  dilakukan.  Ketika  perusahaan  berada  pada early  age, risiko kebangkrutan  perusahaan  akan  semakin  tinggi  karena  perusahaan  baru  belum berkembang jika dibandingkan dengan perusahaan yang telah lama berdiri.
Pada  penelitian  terdahulu, firm  age ditemukan  mempengaruhi financial distress secara negatif (Liono, 2014). Hal ini dikarenakan perusahaan yang baru berdiri  akan  lebih  sulit  menghadapi  persaingan  pasar  yang  ketat,  dimana perusahaan tersebut  akan  sulit  merebut  pangsa  pasar  yang  sudah  lebih  dahulu dikuasai oleh perusahaan yang telah lama berdiri. Manajemen perusahaan yang sudah  lama  berdiri  akan  lebih  cepat  mengambil  tindakan  dalam  menghadapi masalah  yang  dapat  membawa  perusahaan  kepada  kebangkrutan.  Penelitian Ramadhani  dan  Lukviarman  (2008)  memiliki  hasil  bahwa  perusahaan  yang berusia kurang dari 30 tahun memiliki potensi financial distress yang lebih besar. Namun,  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Astuti  dan  Pamudji  (2015) menyartakan  bahwa firm  age tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress, hal ini  karena perusahaan  yang  baru  berdiri  mampu  bersaing  dengan  perusahaan yang  telah  lama  berdiri  karena  ada  faktor  lain  yang  mempengaruhi financial distress, seperti faktor manusia dan operasional.
H 4 : Firm age berpengaruh negatif terhadap financial distress
2.4.5.  Pengaruh kepemilikan institusional terhadap financial distress
Kepemilikan  institusional  merupakan  persentase  kepemilikan  saham  yang dimiliki  oleh  badan  hukum  atau  institusi  keuangan  seperti  perusahaan asuransi,  dana  pensiun,  reksadana,  bank,  dan  institusi-institusi  lainnya. Penelitian  oleh  Cinantya  dan  Merkusiwati  (2015),  memperoleh  hasil  bahwa kepemilikan  institusional  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress. Pengawasan terhadap manajemen dalam melaksanakan kegiatan operasionalnya  dapat  dilakukan  oleh  pihak  institusi,  sehingga financial  distress dapat terhindar.
Namun,  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Krisdea  (2016)  menunjukkan bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress , hal  ini  dikarenakan  perusahaan  publik  yang  diteliti  cenderung  memiliki kepemilikan  yang  terpusat  sehingga  pemegang  saham  tidak  dapat memberikan  pengendalian  yang  kuat  terhadap  kinerja  manajemen. Kepemilikan  saham  oleh  institusi  yang  besar  merupakan  pemilik  mayoritas, sehingga mengakibatkan transparansi penggunaan dana berkurang. Dengan demikian, berapapun persentase kepemilikan institusional suatu perusahaan, kemungkinan  perusahaan  tersebut  mengalami financial  distress adalah sama.
H 5 :  Kepemilikan  institusional  berpengaruh  negatif  terhadap financial distress.
3.  METODE PENELITIAN
4.
3.1. Populasi dan Sampel
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan jasa  non  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Jumlah populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  235  perusahaan  jasa  non  keuangan. Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  yang diterbitkan  oleh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  periode  2014 –  2016  dan  telah  diaudit.  Pengujian  hipotesis  dilakukan dengan menggunakan program Statistical Product and Service Solutions (SPSS). Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan purposive  sampling  sehingga  diperoleh jumlah data yang digunakan sebagai sampel sebanyak 267 data observasi.

## 3.2. Pengukuran Variabel

## 3.2.1.  Financial Distress
Pengukuran financial distress pada penelitian ini mengacu pada penelitian yang dilakukan oleh Altman (1995). Perusahaan yang memiliki Z-score kurang dari 1,1 termasuk  dalam  perusahaan  yang  mengalami financial  distress. Perusahaan yang  mempunyai Z-score lebih  dari  2,6 termasuk dalam  perusahaan  yang tidak mengalami financial  distress. Sedangkan  perusahaan  yang  mempunyai Z-score antara  1,1  dan  2,6  termasuk  dalam grey  area ,  artinya  tidak  dapat  ditentukan apakah perusahaan tersebut sehat atau mengalami financial distress. Berikut persamaan Z-score yang dimodifikasi oleh Altman (1995):
Z” = 6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72 X3 + 1,05 X4
Keterangan:
Z” = Overall index X1 = Working Capital / Total Assets X2 = Retained Earning / Total Assets X3 = Earning Before Interest and Taxes / Total Assets X4 = Book Value of Equity / Total Liabilities
Kemudian pada nilai Z Score yang diperoleh, dijadikan nilai dummy , yang mana diberikan nilai 1 jika perusahaan berada pada kondisi financial distress, dan nilai 0 jika perusahaan tidak berada pada kondisi financial distress.

## 3.2.2.  Profitabilitas
Variabel  profitabilitas  pada  penelitian  ini  di  proksikan  dengan Return  on  Assets dengan rumus sebagai berikut:

## 3.2.3  Leverage
Variabel leverage pada  penelitian  ini  diproksikan  dengan Debt  Ratio dengan rumus sebagai berikut:

## 3.2.4.  Likuiditas
Variabel likuiditas dapat diukur berdasarkan Current Ratio dengan rumus sebagai berikut:

## 3.2.5.  Firm age
Umur perusahaan dihitung sejak perusahaan berdiri berdasarkan akta pendirian sampai  penelitian  dilakukan.  Jika  di  tahun  2015  perusahaan  adalah  n  tahun, maka di tahun 2016 umur perusahaan adalah n+1 dan seterusnya.
3.2.6.  Kepemilikan institusional
Krisdea  (2016)  mengukur  kepemilikan  institusional  berdasarkan  proporsi kepemilikan saham oleh institusi terhadap jumlah saham dengan rumus sebagai berikut:

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1. Analisis Deskriptif
Tabel 1. Analisa Statistik Deskriptif N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Profitabilitas 267 -8.868 2.192 .00960 .614632 Leverage 267 .007 9.853 .63990 1.228974 Likuiditas 267 .004 32.662  2.89562 3.825098 Firm age 267 5 132 29.73 16.214 Kepemilikan Institusional 267 .105 1.036 .67384 .213626 Valid N (listwise) 267
Berdasarkan tabel 2 diatas dapat dilihat bahwa:
1.  Variabel  profitabilitas  selama  periode  2014 –  2016  memiliki  nilai  minimum  - 8,868%, dimana angka ini merupakan angka profitabilitas perusahaan Bakrie Telecom Tbk pada tahun 2016. Nilai maksimum sebesar 2,192% merupakan angka profitabilitas perusahaan Steady Safe Tbk pada tahun 2016. Nilai rata- rata  variabel  profitabilitas  adalah  0,0096%  dengan  standar  deviasi  sebesar 0,614632.
2.  Variabel leverage menunjukkan  nilai  minimum  sebesar  0,007%  yang merupakan  angka leverage perusahaan  Pool  Advista  Indonesia  Tbk  pada tahun 2014, dan nilai maksimum 9,853% adalah angka leverage perusahaan Bakrie Telecom Tbk pada tahun 2016. Nilai rata-rata variabel leverage adalah 0,6399% dengan standar deviasi sebesar 1,228974.
3.  Variabel likuiditas menunjukkan nilai minimum 0,004 yang merupakan angka likuiditas  perusahaan  Steady  Safe  Tbk  pada  tahun  2014.  Nilai  maksimum sebesar  32,662 merupakan  angka  likuiditas  milik  perusahaan Jasuindo Tiga Perkasa  Tbk  pada  tahun  2014.  Nilai  rata-rata  variabel  likuiditas  adalah sebesar 2,89562 dan standar deviasi sebesar 3,825098.
4.  Variabel firm age menunjukkan nilai minimum 5 tahun yang merupakan umur terendah  perusahaan  Cardig  Aero  Services  Tbk  serta  Bakrie  Telecom  Tbk
masing-masing pada tahun 2014. Nilai maksimum variabel firm age yaitu 132 tahun merupakan umur tertinggi dari PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk  pada  tahun  2016.  Nilai  rata-rata  dari  variabel firm  age adalah  29,73 dengan standar deviasi 16,214.
5.  Variabel  kepemilikan  institusional  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,105% adalah  angka  kepemilikan  institusional  PT  Rimo  Internasional  Lestari  Tbk pada  tahun  2014  dan  nilai  maksimum  sebesar  1,036%  adalah  angka kepemilikan  institusional  perusahaan  Metropolitan  Land  Tbk  pada  tahun 2014.  Nilai  rata-rata  variabel  kepemilikan  institusional  adalah  0,67384% dan standar deviasi sebesar 0,213626.

## 4.2. Uji Hipotesis
Metode  analisis  regresi  logistik  digunakan  untuk  melihat  pengaruh  sejumlah variabel  independen  terhadap  variabel  dependennya.  Data  observasi  yang digunakan  pada  analisis  regresi  logistik  sebanyak  267  data  observasi.  Berikut adalah tahapan dalam analisis regresi logistik.

## A.  Overall Fit Model Test
Berikut ini adalah hasil uji statistik yang dilakukan untuk menilai model fit:

## 1.  Omnibus Test of Model Coefficients (Chi Square)
Hasil uji dengan menggunakan Omnibus Test of Model Coefficients (Chi Square) menunjukkan  nilai Chi-Square sebesar  225,505  dan p-value yang  dihasilkan sebesar  0,000,  dan  karena p-value sebesar  0,000  lebih  kecil  daripada  tingkat signifikansi  sebesar  0,05,  sehingga  sehingga  dapat  disimpulkan  model  adalah model regresi yang baik.
2. Cox and Snell’s R Square dan Nagelkerke’s R Square
Nilai Cox  dan  Snell’s  R  Square dan Nagelkerke’s  R  Square menunjukkan seberapa  besarkah  variabilitas  variabel  dependen  yang  dapat  dijelaskan  oleh variabel  independen.  Nilai Nagelkerke  R  Square sebesar  0,915  menunjukkan bahwa  penelitian  ini  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen  sebesar  91,5% sedangkan  sisanya  8,5%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  digunakan dalam penelitian ini.

## 3.  Uji Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit
Analisis  model  fit  menunjukkan  nilai Hosmer  and  Lemeshow  Goodness  of  Fit Test sebesar  0,932  dimana  nilai  tersebut  lebih  besar  dari  0,05,  sehingga  dapat dikatakan  bahwa  model  dapat  diterima  karena  mampu  memprediksi  nilai observasinya.

## 4.  Tabel Klasifikasi 2 x 2
Tabel  klasifikasi  2x2  menghitung  nilai  estimasi  yang  benar  ( correct )  dan  salah ( incorrect ).
Tabel 2. Classification Table a
Observed Predicted Financial Distress Percentage
Non-Financial Distress Financial Distress Correct Step 1 Financial Distress Non - Financial Distress 214 2 99.1 Financial Distress 4 47 92.2 Overall Percentage 97.8
Tabel  3  menunjukkan  bahwa  data  observasi  perusahaan  yang  tidak mengalami financial  distress adalah  216  data,  sedangkan  hasil  yang  diprediksi  tepat  tidak mengalami financial distress adalah sebanyak 214 data. Jadi ketepatan model ini adalah  214/216  atau  99.1%.  Data  observasi  perusahaan  yang  mengalami financial  distress adalah  51  data,  sedangkan  pada  hasil  yang  diprediksi  tepat mengalami financial distress adalah sebanyak 47 data. Jadi ketepatan model ini adalah  47/51  atau  92.2%.  Secara  keseluruhan,  terdapat  261  dari  267  data observasi  yang  dapat  diprediksi  secara  tepat,  sehingga  persentase  kebenaran pada klasifikasi untuk penelitian ini adalah 97,8%.

## B.  Estimasi Parameter
Dalam  pengujian  hipotesis  ini  digunakan  regresi  logistik  biner  untuk  menguji signifikansi  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen,  dan diperoleh hasil sebagai berikut:
Tabel 3. Uji Hipotesis
B S.E. Wald df Sig. Exp(B) Step 1 a Profitabilitas - 40.328 11.127  13.136 1 .000 .000 Leverage 23.648  6.485  13.297 1 .000  18629936253.996 Likuiditas -2.690 .808  11.090 1 .001 .068 Firm age -.189 .065 8.318 1 .004 .828 Kepemilikan Institusional -7.072  3.043  5.400 1 .020 .001 Constant .155 2.378 .004 1 .948 1.167 Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 23.0
Dari tabel 4 dapat dilakukan analisis sebagai berikut:
1. Variabel  profitabilitas  memiliki  tingkat  signifikansi  sebesar  0,000  dimana nilai  tersebut  lebih  kecil  dari  taraf  signifikansi  sebesar  0,05,  maka  H 0 ditolak.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap financial  distress dan  pengaruhnya  adalah  negatif  ditunjukkan  pada angka beta yaitu -40,238.
2. Variabel leverage memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,000 dimana nilai tersebut  lebih  kecil  dari  taraf  signifkansi  sebesar  0,05,  maka  H 0 ditolak. Hal  ini  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh  terhadap financial distress dan  pengaruhnya  adalah  positif  ditunjukkan  pada  angka  beta yaitu 23,648.
3. Variabel likuiditas memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,001 dimana nilai tersebut  lebih  kecil  dari  taraf  signifkansi  sebesar  0,05,  maka  H 0 ditolak. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  likuiditas berpengaruh  terhadap financial distress dan pengaruhnya  adalah  negatif  ditunjukkan  pada  angka  beta yaitu -2,690.
4. Variabel firm age memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,004 dimana nilai tersebut  lebih  kecil  dari  taraf  signifkansi  sebesar  0,05,  maka  H 0 ditolak. Hal  ini  menunjukkan  bahwa firm  age berpengaruh  terhadap financial distress dan  pengaruhnya adalah  negatif  ditunjukkan  pada  angka  beta yaitu - 0,189.
5. Variabel  kepemilikan  institusional memiliki  tingkat  signifikansi  sebesar 0,020 dimana nilai tersebut lebih kecil dari taraf signifkansi sebesar 0,05, maka  H 0 ditolak.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional berpengaruh terhadap financial distress dan pengaruhnya adalah negatif ditunjukkan pada angka beta yaitu -7,702.

## 4.3. Pembahasan
4.3.1. Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap financial distress Variabel  Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  rasio return  on  assets berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress. Menurut  penulis,  profitabilitas yang tinggi mencerminkan kemampuan perusahaan mengelola aset lebih efektif dan  efisien  sehingga  dapat  menutupi  biaya-biaya  perusahaan  yang  dibutuhkan untuk  operasional  perusahaan,  serta  memperoleh  laba  yang  tinggi.  Karena perusahaan  jasa  umumnya  berada  pada  pasar  oligopoli,  dimana  hanya  sedikit perusahaan  yang  menawarkan  jasa  yang  sama,  maka  perusahaan  dapat menetapkan  harga  yang  lebih  tinggi  sehingga  laba yang  diperoleh perusahaan lebih  besar.  Pada  penelitian  ini,  81,2%  perusahaan  observasi  yang  tidak mengalami financial distress memiliki angka profitabilitas di atas 0,009% ( mean) . Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Srikalimah (2017) dan Hapsari (2012) bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap financial  distress. Menurut  Srikalimah  (2017),  kemampuan  memperoleh  laba perusahaan yang semakin tinggi akan mempengaruhi kondisi keuangan yang baik . Semakin  tinggi  kontribusi  pengelolaan  aset  terhadap  laba  menunjukkan kinerja perusahaan semakin baik, sehingga terjadinya financial distress semakin kecil.  Hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian  yang  telah dilakukan  oleh  Liana  (2014)  yang  menunjukkan  hasil  bahwa  variabel  ini  tidak berpengaruh terhadap financial distress.
4.3.2. Pengaruh Leverage terhadap financial distress
Variabel leverage yang  diproksikan  dengan debt  ratio berpengaruh  positif terhadap financial distress. Menurut penulis, dalam menjalankan operasionalnya, perusahaan  tidak  banyak  menggunakan  pendanaan  yang  berasal  dari  utang, sehingga  dengan  utang  yang  rendah  maka  kemungkinan  gagal  bayar perusahaan  juga  rendah.  Dengan  demikian, financial  distress semakin  kecil terjadi . Pada  penelitian  ini,  87,9%  perusahaan  observasi  yang  tidak  mengalami financial distress memiliki angka leverage dibawah 0,639% ( mean) .
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mesisti (2013),  Triwahyuningtias  (2012),  dan  Marfungatun  (2016)  yang  menyatakan bahwa  semakin  kecil leverage maka  semakin  kecil  terjadinya financial  distress. Triwahyuningtias menyatakan bahwa semakin banyak aktivitas perusahaan yang
menggunakan utang dalam pembiayaannya, maka semakin besar pula terjadinya financial distress . Penelitian ini tidak sesuai  penelitian yang dilakukan oleh Putri dan  Merkusiwati  (2014)  yang  menunjukkan  hasil  bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap financial distress.
4.3.3. Pengaruh Likuiditas terhadap financial distress Variabel  likuiditas  yang  diproksikan  dengan current  ratio berpengaruh  negatif terhadap financial  distress. Menurut  penulis,  likuiditas  tinggi  mencerminkan perusahaan  memiliki  aset  lancar  yang  cukup  untuk  memenuhi  utang  jangka pendeknya,  sehingga  kemungkinan  perusahaan  gagal  bayar  semakin  kecil. Menurut  Subramanyam  (2014),  jumlah  aset  lancar  yang  lebih  tinggi  dari  utang lancar  menjamin  perusahaan  mampu  membayar  utang  lancarnya.  Pada perusahaan  yang  sehat,  setidaknya  angka  likuiditasnya  adalah  lebih  dari  1. Dalam  penelitian  ini,  85%  perusahaan  yang  tidak  mengalami financial  distress memiliki likuiditas lebih dari 1 dan 34,45% perusahaan tersebut memiliki likuiditas diatas 2,895 ( mean) , artinya sebagian besar perusahaan tersebut memiliki angka aset lancar lebih besar dari utang lancarnya.
Hasil ini mendukung penelitian yang telah lebih dulu dilakukan oleh Astuti dan  Pamudji  (2015)  dan  Liono  (2014),  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress. Menurut  Astuti  dan  Pamudji (2015),  perusahaan  memiliki  kas  yang  cukup  untuk  melakukan  pembayaran kewajiban  jangka  pendek  perusahaan  yang  telah  jatuh  tempo,  sehingga kemungkinan perusahaan mengalami likuidasi semakin kecil.
Hasil  penelitian  tidak  sesuai  dengan  penelitian  Triwahyuningtias  (2012) yang  memperoleh  hasil  bahwa  likuiditas  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap financial  distress dan  tidak  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Marfungatun  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh terhadap financial distress.
4.3.4.  Pengaruh firm age terhadap financial distress
Variabel firm  age berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress. Menurut penulis,  perusahaan  jasa  menawarkan  pelayanan kepada  pelanggan  yang manfaatnya akan habis dengan cepat sehingga pelanggan dalam menggunakan jasa  perusahaan  akan  memanfaatkan  jasa  tersebut  secara  berulang.  Hal  ini mengakibatkan  umur  perusahaan  dapat  berlangsung  lebih  panjang.  Selain  itu, kualitas  jasa  yang  ditawarkan  juga  penting  untuk  kelangsungan  perusahaan. Perusahaan jasa yang berdiri lama akan memiliki pengalaman yang lebih banyak sehingga seiring berjalannya waktu perusahaan akan melakukan pengembangan dan  perbaikan  untuk  meningkatkan  kualitas  pelayanan  jasanya.  Dengan demikian,  perusahaan  dapat  bertahan  pada  persaingan  pasar  sehingga  dapat meminimalisir  terjadinya financial  distress. Berdasarkan  data  observasi, perusahaan yang berada pada usia lebih dari 29 tahun ( mean ) cenderung tidak mengalami kemungkinan financial distress.
Hasil  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Liono  (2014)  yang menyatakan  bahwa firm  age mempengaruhi financial  distress secara  negatif, artinya  semakin  besar  umur  perusahaan  semakin  kecil  perusahaan  mengalami financial  distress. Perusahaan  yang  sudah  lebih  lama  berdiri  memiliki pengalaman  yang  lebih  banyak  dalam  menghadapi  masalah  keuangan perusahaan.  Namun  berbeda  dengan  penelitian  dilakukan  oleh  Astuti  dan
Pamudji  (2015)  dan  Pujiastuti  (2014)  yang  menyatakan  bahwa firm  age tidak berpengaruh terhadap financial distress.
4.3.5.  Pengaruh kepemilikan institusional terhadap financial distress
Variabel  kepemilikan  institusional  berpengaruh  negatif  terhadap financial distress. Menurut teori keagenan, terdapat perbedaan tujuan antara prinsipal dan agen sehingga diperlukan mekanisme corporate governance untuk mengendalikan  perusahaan.  Salah  satunya  dengan  kepemilikan  institusional. Menurut  penulis,  kepemilikan  institusional  yang  tinggi  menunjukkan  tingginya pengawasan  dari  pihak  eksternal  terhadap  manajemen  perusahaan.  Dengan adanya  pengawasan  terhadap  manajemen,  maka  manajemen  dapat  fokus meraih target perusahaan bukan untuk kepentingan pribadinya, melainkan untuk kepentingan  perusahaan.  Manajemen  juga  lebih  berhati-hati  dalam  mengambil keputusan. Dengan demikian, financial distress juga dapat diminimalisir.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  oleh  Cinantya  dan Merkusiwati  (2015)  dan  Triwahyuningtias  (2012).  Menurut  Triwahyuningtias (2012), dengan adanya kepemilikan institusional, manajemen akan bersikap hati- hati  dalam  menjalankan  pekerjaannya  dan  mengambil  keputusan  yang menguntungkan  perusahaan,  sehinnga financial  distress akan  semakin  kecil. Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  hasil  penelitian  terdahulu  oleh  Krisdea (2016)  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh terhadap financial distress

## 5.  SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  uraian  diatas  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress, variabel leverage berpengaruh  positif  terhadap financial  distress ,  variabel  likuiditas berpengaruh negatif  terhadap financial  distress, variabel firm  age berpengaruh  negatif terhadap financial  distress dan variabel  kepemilikan  institusional berpengaruh negatif terhadap financial distress.
Adapun  saran  untuk  penelitian  selanjutnya  adalah  menggunakan  jenis perusahaan  lain  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  menggunakan variabel  independen  lain  diluar  variabel  independen  yang  telah  diujikan  dalam penelitian  ini  untuk  mengetahui  faktor-faktor  lain  yang  dapat  berpengaruh terhadap financial distress.

## DAFTAR PUSTAKA
Altman, E.I & Hotchkiss, E. (2006). Corporate Financial Distress and Bankruptcy. Canada: John Wiley & Sons, Inc.
Astuti, P. & Pamudji, S. (2015). Analisis pengaruh opini going concern, likuiditas, leverage ,  arus  kas,  umur  perusahaan,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap kemungkinan financial distress . Jurnal Akuntansi Diponegoro, 4(1), 1-11.
Cinantya,  I.  G.  A.  A.  P.  &  Merkusiwati,  N.K.L.A.  (2015).  Pengaruh corporate governance,  financial  indicators, dan  ukuran  perusahaan  pada financial distress. Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 10(3), 897-915.
Fitriyah,  I.,  &  Hariyati.  (2013).  Pengaruh  rasio  keuangan  terhadap  financial distress  pada  perusahaan  properti  dan  real  estate. Jurnal  Ilmu Manajemen , 1(3), 760-773.
Ghozali,  I.  (2005). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS. Semarang: Ba& Penerbit Universitas Diponegoro.
Godfrey,  J.,  Hodgson,  A.,  Tarca,  A.,  Hamilton,  J.,  &  Holmes,  S.  (2010).
Accounting Theory. Australia: John Wiley & Sons.
Hanifah,  O.  E.  (2013).  Pengaruh  struktur  corporate  governance  dan  financial indicators  terhadap  kondisi  financial  distress. Dipenogoro  Journal  of Accounting , 3(5), 1-15.
Hapsari,  E.  I.  (2012).  Kekuatan  rasio  keuangan  dalam  memprediksi  kondisi financial distress perusahaan manufaktur di bursa efek Indonesia. Jurnal Dinamika Manajemen Universitas Negeri Semarang , 2(2), 1-15.
Hery.  (2016). Analisis  Laporan  Keuangan  Integrated  and  Compherensive  Ed.. Jakarta: Grasindo.
Krisdea.  (2016). Analisis  pengaruh  kepemilikan  institusional,  proporsi  dewan komisaris  independen,  dan  profitabilitas  terhadap  financial  distress  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  untuk periode 2011-2014. Skripsi tidak diterbitkan, Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya, Jakarta.
Liana, D., & Sutrisno. (2014). Analisis rasio keuangan untuk memprediksi kondisi financial  distress  perusahaan  manufaktur. Jurnal  Studi  Manajemen  & Bisnis , 1(2), 52-62.
Liono.  (2014).  Analisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi financial  distress pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama periode 2009-2011. Skripsi tidak diterbitkan, Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya, Jakarta.
Marfungatun,  Fitri.  (2016).  Pengaruh  rasio  profitabilitas,  likuiditas,  dan  leverage terhadap kondisi financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2013-2015.  Skripsi  tidak  diterbitkan, Universitas PGRI Yogyakarta.
Mesisti, Utami. (2015). Pengaruh aktivitas, leverage & pertumbuhan perusahaan dalam  memprediksi financial  distress (studi  empiris  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2009-2012).  Skripsi  tidak diterbitkan, Universitas Negeri Padang.
Nasser,  E.M  &  Aryati,  T.  (2000).  Model  analisis  CAMEL  untuk  memprediksi financial distress pada sektor perbankan yang go public. Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia, 4(2), 111-127.
Platt,  H.  D.,  &  Platt,  M.  B.  (2002).  Predicting  corporate  financial  distress: reflections  on  choice-cased  sample  bias. Journal  of  Economics  and Finance , 26(2), 184-199.
Pujiastuti, Triani & Yuharningsih. (2014). Anteseden probabilitas financial distress pada  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia. Jurnal  Keuangan  &
Perbankan , 18 (1), 1 –13.
Putri,  N.  W.,  &  Merkusiwati,  N.  K.  (2014).  Pengaruh  mekanisme  corporate governance,likuiditas,  leverage,  dan  ukuran  perusahaan  pada  financial distress. Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 7(1), 93-106.
Ramadhani,  A.  S.,  &  Lukviarman,  N.  (2008).  Perbandingan  analisis  prediksi kebangkrutan  menggunakan  model  Altman  pertama,  Altman  revisi,  dan Altman modifikasi dengan ukuran dan umur perusahaan sebagai variabel penjelas (studi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Siasat Bisnis , 13(1), 15-28.
Ross,  S.,  Westerfield,  R.W.,  Jordan,  B.D.,  Wong,  R.,  &  Wong,  B.  (2015). Essentials  of  Corporate  Finance  (Asia  Global  Ed.). New  York:  McGraw- Hill.
Srikalimah.  (2017).  Pengaruh  profitabilitas,  likuiditas  dan  leverage  dalam memprediksi  financial  distress  (Studi  empiris  pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2009-2013). Jurnal Akuntansi & Ekonomi FE UN PGRI Kediri 2(1) , 43-66.
Triwahyuningtias,  M.,  &  Muharam,  H.  (2012).  Analisis  pengaruh  struktur kepemilikan, ukuran dewan, komisaris independen,  likuiditas,  & leverage terhadap  terjadinya  kondisi  financial  distress  (studi  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2008-2010). Jurnal Manajemen UNDIP , 1(1), 1-14.