Analysis  Of  The  Influence  Of  Environmental,  Social,  Governance  (ESG) Disclosure and Research & Development Intensity On Financial Performance In Manufacturing Companies Listed On The Indonesia Stock Exchange
Analisis  Pengaruh Environmental,  Social,  Governance (ESG) Disclosure dan Research  &  Development  Intensity Terhadap Financial  Performance Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI
Annisa Frecilia Adenina 1* , Sudrajat 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung 1,2 annisafreciliaadenina28@gmail.com 1 , drajat239@gmail.com 2
* Coresponding Author

## ABSTRACT
Sustainability and innovation are investment activities as part of a business strategy that needs to be implemented to  strengthen  the  company's  position  and  maximize  company  performance.  The  manufacturing  sector  is  a  vital sector for the country, but in its operations, much attention is still needed to its impact on the environment and society. This study aims to examine the influence of ESG disclosure and R&D intensity on the financial performance of manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) for the period 2020-2023. This research is a  quantitative  descriptive  study  using  secondary  data  in  the  form  of  annual  reports  and  sustainability  reports obtained  from  the  official  websites  of  the  sample  companies  and  the  official  website  of  the  Indonesia  Stock Exchange. The sample in this study was selected using purposive sampling, resulting in 14 sample companies with a total of 42 observations. This study uses stakeholder theory, legitimacy theory, and signaling theory. Based on the research results, it was found that ESG disclosure and R&D intensity simultaneously affect the company's financial performance, proxied by the return on assets (ROA) ratio. Furthermore, environmental disclosure, social disclosure, and  governance  disclosure  do  not  affect  the  company's  financial  performance,  and  R&D  intensity  has  a  positive effect on the company's financial performance.
Keywords : ESG Disclosure, Financial Performance, Research and Development Intensity

## ABSTRAK
Keberlanjutan  dan  inovasi  merupakan  aktivitas  investasi  bagian  dari  strategi  bisnis  yang  perlu  di implementasikan  untuk  menguatkan  posisi  perusahaan  dan  memaksimalkan  kinerja  perusahaan. Perusahaan  sektor  manufaktur  merupakan  sektor  vital  negara,  namun  dalam  operasionalnya  masih dibutuhkan banyak perhatian pada dampaknya terhadap lingkungan dan sosial. Penelitian ini bertujuan untuk  menguji  pengaruh  dari  pengungkapan  ESG  dan  intensitas  R&D  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  sektor  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2020-2023.  Penelitian  ini  merupakan penelitian  deskriptif  kuantitatif  dengan  menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan  tahunan  dan laporan keberlanjutan perusahaan yang diperoleh dari situs resmi perusahaan amatan dan situs resmi Bursa Efek Indonesia. Sampel pada penelitian ini dipilih berdasarkan metode purposive sampling yang menghasilkan 14 perusahaan amatan dengan total 42 data observasi. Pada penelitian ini digunakan teori stakeholder ,  teori legitimasi ,  dan  teori siganlling .  Berdasarkan  hasil  penelitian,  ditemukan  bahwa pengungkapan  ESG  dan  intensitas  R&D  secara  simultan  mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan yang  diproksikan  dengan rasio  return  on  assets (ROA).  Selanjutnya,  pengungkapan  lingkungan, pengungkapan  sosial,  dan  pengungkapan  tata  kelola  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan dan intensitas R&D berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan perusahaan. Kata Kunci: Pengungkapan ESG, Kinerja Keuangan, Intensitas Penelitian dan Pengembangan

## 1. Pendahuluan
Pengungkapan  informasi  non-keuangan,  terutama  terkait  dengan  faktor  lingkungan, sosial,  dan  tata  kelola  perusahaan  (ESG),  kini  semakin  penting  seiring  dengan  meningkatnya kesadaran global terhadap risiko lingkungan dan isu sosial (Aydo-gmuş et al., 2022). Kesadaran
ini  dipicu  oleh  degradasi  lingkungan  dan  perhatian  terhadap  hak-hak  sosial,  mendorong perusahaan untuk mengadopsi praktik bisnis berkelanjutan. Di Indonesia, upaya ini diwujudkan melalui  berbagai  regulasi  dan  komitmen  internasional,  seperti  ratifikasi  Protokol  Kyoto, Perjanjian  Paris,  serta  implementasi Sustainable  Development  Goals (SDGs).  Pemerintah Indonesia,  melalui  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK),  juga  telah  mengeluarkan  regulasi  untuk mendorong lembaga keuangan dan perusahaan publik menyusun laporan keberlanjutan.
Konsep ESG yang pertama kali diperkenalkan dalam laporan PBB tahun 2004, menjadi landasan  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  dan  pelaporan  dampak  bisnis.  Indonesia turut  berkomitmen  dalam  implementasi  bisnis  berkelanjutan,  salah  satunya  melalui  regulasi POJK 51/POJK.03/2017 yang dikeluarkan oleh OJK, yang bertujuan mendorong pertumbuhan ekonomi  yang  berkelanjutan.  Dengan  peraturan  ini,  OJK  menekankan  pentingnya penyampaian laporan keberlanjutan, sejalan dengan agenda SDGs yang diadopsi secara global.
Survei  global  dan  nasional  menunjukkan  tren  peningkatan  minat  investor  terhadap bisnis yang mengadopsi prinsip ESG. Seperti Survei oleh Schroders Institutional Investor Study 2022  menunjukkan  bahwa  investor  global,  termasuk  dari  Asia  Pasifik,  semakin  cenderung berinvestasi  pada  bisnis  yang  mengintegrasikan  ESG.  Baik  investor  institusi  maupun  individu semakin  menyadari  pentingnya  investasi  berkelanjutan.  Hal  ini  didorong  oleh  kesadaran bahwa  perusahaan  yang  memperhatikan  aspek  lingkungan,  sosial,  dan  tata  kelola  yang  baik cenderung  memiliki  kinerja  keuangan  yang  lebih  stabil  dalam  jangka  panjang.  Selain  itu, investor  juga  melihat  ESG  sebagai  cara  untuk  mengurangi  risiko  investasi  dan  menciptakan dampak positif bagi masyarakat.
Pada  industri  manufaktur  perusahaan  melakukan  kegiatan  bisnis  dengan  mengubah bahan  mentah  menjadi  produk  setengah  jadi  maupun  produk  jadi  dengan  nilai  jual  yang diharapkan, melalui proses kimia dan fisik. Oleh karena itu, sektor manufaktur dinilai memiliki efek berantai yang luas pada perekonomian dimana pada kegiatan operasionalnya industri ini dapat  meningkatkan  nilai  tambah  bahan  baku,  memperbanyak  penyerapan  tenaga  kerja, mendorong  inovasi,  menghasilkan  sumber  devisa,  dan  penyumbang  pajak  dan  bea  cukai terbesar. Industri manufaktur meskipun menjadi tulang punggung ekonomi, juga menimbulkan sejumlah  permasalahan  lingkungan  dan  sosial  yang  signifikan.  Emisi  polutan  dari  proses produksi mencemari udara, air, dan tanah, mengancam kesehatan masyarakat dan ekosistem Frianto et al. (2023). Limbah B3 yang dihasilkan dalam jumlah besar oleh sektor manufaktur semakin  memperparah  kondisi  lingkungan.  Selain  itu,  tingginya  angka  kecelakaan  kerja  di industri  ini  menunjukkan  adanya  kelemahan  dalam  penerapan  standar  keselamatan  dan kesehatan kerja. Selain permasalahan lingkungan dan sosial, industri manufaktur di Indonesia juga  menghadapi  tantangan  dalam  tata  kelola  perusahaan.  Praktik  korporasi  yang  kurang transparan,  konflik  kepentingan,  dan  lemahnya  penegakan  hukum  menjadi  hambatan  dalam penerapan prinsip-prinsip Good Corporate Governance (GCG).
Seiring  dengan  kompleksitas  bisnis  modern,  tuntutan  transparansi  terhadap  kinerja perusahaan,  terutama  terkait  aspek  lingkungan  dan  sosial,  semakin  meningkat.  Pelaporan keberlanjutan berbasis ESG menjadi acuan utama dalam menilai tanggung jawab perusahaan dan menarik minat investor. Penelitian sebelumnya, seperti Aydo-gmuş et al., (2022) dan Sari & Widiatmoko (2023), menunjukkan korelasi positif antara nilai ESG dengan kinerja keuangan perusahaan. Namun, implementasi ESG masih menghadapi tantangan, termasuk keterbatasan data dan informasi yang akurat serta biaya investasi yang tinggi. Penelitian oleh Vlaviorine & Widianingsih  (2023)  dan  Pertiwi  &  Hersugondo  (2023)  menyoroti  bahwa  pengaruh  ESG terhadap  kinerja  keuangan  dapat  bervariasi  dan  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain,  seperti biaya implementasi dan kondisi industri.
Disebutkan sebelumnya bahwa salah satu efek berantai dari industri manufaktur yaitu mendorong  adanya  inovasi.  Industri  manufaktur  terus  berinovasi  seiring  dengan perkembangan teknologi, yang didorong oleh investasi dalam riset dan pengembangan (R&D).
Penelitian  dan  pengembangan  memainkan  peran  penting  dalam  menciptakan  produk  dan proses  baru  yang  memberikan  keunggulan  kompetitif  serta  meningkatkan  efisiensi.  Di Indonesia,  banyak  perusahaan  manufaktur  publik  yang  telah  mengalokasikan  anggaran signifikan  untuk  R&D  seperti  PT  Multistrada  Arah  Sarana  Tbk  dan  PT  Kalbe  Farma  Tbk. Multistrada berfokus pada pengembangan produk ban, sementara Kalbe Farma membangun kemampuan penelitian dalam bidang obat kanker dan bioteknologi. Biaya R&D juga menjadi alat  penting  dalam  mendukung  program  keberlanjutan  ( sustainability ).  Investasi  yang  tepat dalam  R&D  dapat  mengembangkan  teknologi  ramah  lingkungan  dan  meningkatkan  efisiensi operasional.  PT  Barito  Pasifik  Tbk,  misalnya,  telah  mengembangkan  teknologi  bersih  dan mitigasi perubahan iklim melalui R&D.
Perusahaan  saat  ini  semakin  banyak  mengeluarkan  biaya  yang  besar  untuk berinvestasi  pada  aset  tak  berwujud  berupa  kegiatan  penelitian  dan  pengembangan  (R&D). Strategi  ini  bertujuan  agar  perusahaan  dapat  terus  berinovasi  dan  memperoleh  keunggulan kompetitif yang akan berdampak pada peningkatan kinerja perusahaan (Adella & Dillak, 2023; Syamsuddin et  al., 2021).  Beberapa  penelitian  menunjukkan  bahwa  biaya  R&D  berdampak positif terhadap kinerja keuangan karena dapat membantu perusahaan menyediakan produk yang  unik,  tidak  dapat  ditiru,  dan  bernilai  tinggi  bagi  pasar  sehingga  meningkatkan profitabilitas (Sher & Yang, 2005 dalam ÖZKAN, 2022).
Di sisi lain biaya R&D dapat berdampak negatif terhadap kinerja keuangan, terutama pada  tahap  perkenalan  produk  baru.  Hal  ini  karena  biaya  R&D  dimasukkan  sebagai  beban dalam  laporan  laba  rugi,  sehingga  mengurangi  profitabilitas  perusahaan  (Chen et  al., 2019; Putri et al., 2022). Meskipun demikian, beberapa penelitian terbaru menemukan bahwa biaya R&D  tahun  berjalan  berdampak  negatif  terhadap  kinerja  keuangan  tahun  berjalan,  tetapi memiliki efek positif yang tertunda, karena dibutuhkan waktu untuk distribusi produk baru dan penerapan teknologi informasi baru (Chen et al. , 2019; ÖZKAN, 2022).
Berdasarkan data dan fenomena sebelumnya, penelitian ini bertujuan untuk mengkaji pengaruh skor ESG dan intensitas R&D terhadap kinerja keuangan di sektor manufaktur, yang mencakup  rentang  waktu  2020-2023.  Penelitian  ini  mengisi  kesenjangan  dari  penelitian sebelumnya  dengan  menggabungkan  variabel  independen  yang  belum  diteliti  sebelumnya. Penelitian  ini  didorong  oleh  temuan  Aydo-gmuş et  al .  (2022)  dan  ÖZKAN  (2022),  yang menunjukkan hubungan positif antara pengungkapan ESG dan intensitas R&D dengan kinerja keuangan.  Dengan  cakupan  sampel  yang  lebih  spesifik  pada  perusahaan  manufaktur  di  BEI, penelitian ini berjudul "Analisis Pengaruh Environmental, Social, Governance (ESG) Disclosure dan  Research  &  Development  Intensity  terhadap  Financial  Performance  pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI."
2. Tinjauan Pustaka Teori Pemangku Kepentingan ( Stakeholder Theory )
Teori  pemangku  kepentingan  menekankan  pentingnya  perusahaan  untuk memperhatikan  kepentingan  semua  pihak  yang  berkepentingan,  tidak  hanya  pemegang saham.  Seperti  yang  diungkapkan  oleh  Gray et  al. (1994),  kelangsungan  hidup  perusahaan bergantung  pada  dukungan  para  pemangku  kepentingan.  Pengungkapan  informasi  ESG merupakan  salah  satu  cara  untuk  membangun  kepercayaan  dengan  para  pemangku kepentingan,  termasuk  konsumen.  Semakin  transparan  perusahaan  dalam  mengelola  aspek lingkungan, sosial, dan tata kelola, semakin tinggi kepercayaan yang diperoleh. Kepercayaan ini dapat  meningkatkan  akses  perusahaan  terhadap  sumber  daya  dan  pada  akhirnya meningkatkan  kinerja  keuangan,  seperti  yang  ditegaskan  oleh  Sari  &  Widiatmoko  (2023). Selain  itu,  Hörisch et  al. (2020)  juga  mengemukakan  bahwa  pengungkapan  informasi keberlanjutan dapat meningkatkan penciptaan nilai bagi para pemangku kepentingan.
Konsumen  sebagai  salah  satu  pemangku  kepentingan  memiliki  peran  yang  sangat penting  dalam  mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Menurut  Narver  &  Slater  (1990),  inovasi yang  didorong  oleh  kebutuhan  konsumen  dapat  meningkatkan  kepuasan  dan  loyalitas pelanggan, sehingga berdampak positif pada pendapatan dan profitabilitas perusahaan. Di sisi lain, konsumen juga memiliki kekuatan untuk memengaruhi keputusan pembelian mereka dan dapat memberikan dampak negatif pada reputasi perusahaan jika tidak puas. Oleh karena itu, perusahaan  perlu  memperhatikan  kebutuhan  dan  harapan  konsumen  dalam  menjalankan bisnisnya.
Teori Legitimasi ( Legitimacy Theory )
Legitimasi  organisasi  adalah  hubungan  timbal  balik  antara  perusahaan  dan masyarakat,  di  mana  legitimasi  adalah  pengakuan  dari  masyarakat  dan  sumber  daya  yang diperoleh  perusahaan  untuk  keberlangsungan  hidupnya  (O'Donovan,  2002  dalam  Ghozali  & Chariri,  2007).  Untuk  menjaga  legitimasi  bisnis,  perusahaan  perlu  memenuhi  ekspektasi pelanggan, menjamin kualitas, dan terus berinovasi (Carrol et al., 2018), dengan inovasi yang dihasilkan  melalui  aktivitas  R&D  yang  meningkatkan  efisiensi  operasi  dan  laba.  Dalam  teori legitimasi, perusahaan menggunakan kinerja dan pengungkapan informasi terkait lingkungan untuk melegitimasi aktivitasnya di mata stakeholder, di mana strategi ESG menjadi alat penting untuk mencapai legitimasi (Gray et al., 1994 dalam Ghozali & Chariri, 2007; Eliwa et al., 2021).
Teori Sinyal ( Signalling Theory )
Teori  sinyal  menjelaskan  bahwa  pihak  yang  memiliki  informasi  penting  akan menyampaikan  informasi  tersebut  sebagai  sinyal  kepada  pihak  lain  yang  membutuhkan, dengan  harapan  dapat  memberikan  manfaat  bagi  kedua  belah  pihak  (Spence,  1973). Perusahaan  seringkali  memberikan  informasi  kepada  pihak  eksternal  untuk  mempengaruhi perilaku  mereka,  misalnya  melalui  laporan  keuangan  dan  laporan  keberlanjutan.  Laporan  ini memberikan  sinyal  kepada  investor  tentang  prospek  dan  risiko  investasi.  Seperti  biaya  R&D yang tercantum dalam laporan keuangan dan aktivitas penelitian yang dilakukan perusahaan berfungsi sebagai sinyal kepada pasar tentang keunggulan kompetitif perusahaan (Durlista & Wahyudi, 2023).
Pengungkapan  terkait  ESG  juga  berfungsi  sebagai  sinyal  positif  bagi  pihak  eksternal, menunjukkan  komitmen  perusahaan  terhadap  praktik  bisnis  yang  bertanggung  jawab  dan berkelanjutan. Teori sinyal juga menjelaskan mengapa kinerja keuangan perusahaan dianalisis pada  periode  t+1,  karena  efek  dari  penelitian  dan  pengembangan  (R&D)  biasanya membutuhkan waktu untuk menghasilkan hasil yang nyata (Chen & Wu, 2020 dalam ÖZKAN, 2022). Informasi dari laporan keuangan dan laporan keberlanjutan yang berisi data historis dan aktivitas  perusahaan  biasanya  akan  mempengaruhi  keputusan  investor  pada  periode berikutnya, menggambarkan kinerja perusahaan berdasarkan laporan tahun berjalan.

## Environmental, Social, Governance (ESG)
ESG  merupakan  kerangka  kerja  yang  membantu  pemangku  kepentingan  memahami bagaimana organisasi mengelola risiko dan peluang terkait aspek lingkungan, sosial, dan tata kelola.  ESG  diakui  secara  global  sebagai  standar  utama  dalam  investasi  dan  strategi  bisnis, mengingat  meningkatnya  perhatian  terhadap  isu-isu  seperti  perubahan  iklim  dan kesejahteraan global ( International Finance Corporation , 2005). Di Indonesia, penerapan ESG semakin penting setelah komitmen pemerintah untuk mencapai 17 Sustainable Development Goals (SDGs) pada tahun 2030, dan ini diwujudkan dalam aturan Otoritas Jasa Keuangan (OJK) mengenai pelaporan keberlanjutan (Bappenas, 2019).
Investasi berbasis ESG memperhitungkan risiko dan potensi pertumbuhan perusahaan melalui prinsip keberlanjutan, yang tidak hanya berdampak pada kinerja keuangan tetapi juga
pada efisiensi operasional dan alokasi modal jangka panjang. Meski belum ada standar global yang  menjadi  acuan  tunggal, Global  Reporting  Initiative (GRI)  sering  digunakan  sebagai kerangka  pelaporan  ESG.  Di  Indonesia,  80  persen  perusahaan  yang  disurvei  menggunakan standar GRI untuk melaporkan komitmen keberlanjutan mereka (Katadata Green).
Penelitian dan Pengembangan ( Research and Development ) Research and Development (R&D) merupakan aktivitas inovatif yang bertujuan untuk memperoleh pengetahuan baru dan mengembangkan produk atau proses baru. OECD Frascati Manual  (2015)  mendefinisikan  R&D  sebagai  upaya  sistematis  untuk  memperkaya  dan memperluas  pengetahuan.  R&D  berbeda  dari  kegiatan  operasional  sehari-hari  karena  tidak selalu menghasilkan keuntungan langsung dalam jangka pendek. Namun, investasi dalam R&D dapat memberikan keuntungan jangka panjang bagi perusahaan, seperti meningkatkan daya saing,  menciptakan  produk  baru,  dan  meningkatkan  efisiensi.  Perusahaan  yang  inovatif seringkali memiliki keunggulan kompetitif yang lebih kuat (Erdogan & Yamaltdinova, 2019).
Aktivitas  R&D  melibatkan  berbagai  tahapan,  mulai  dari  identifikasi  masalah  hingga produksi  massal  (Borg  &  Gall,  1989).  Selain  menghasilkan  produk  atau  jasa  baru,  R&D  juga dapat  menghasilkan  hak  kekayaan  intelektual  seperti  paten  dan  hak  cipta.  Selain  itu,  R&D dapat  berkontribusi  pada  tujuan  keberlanjutan  dengan  mengembangkan  teknologi  ramah lingkungan  dan  meningkatkan  efisiensi  perusahaan. World  Economic  Forum (2023) menekankan  bahwa  R&D  dapat  mempercepat  inovasi  dan  mengurangi  permasalahan teknologi yang tidak berkelanjutan.
Kinerja Keuangan ( Financial Performance )
Kinerja  keuangan  adalah  evaluasi  menyeluruh  terhadap  kesehatan  finansial  suatu perusahaan.  Kinerja  ini  diukur  melalui  berbagai  rasio  yang  menghitung  perbandingan  antara pos-pos  dalam  laporan  keuangan.  Menurut  Fahmi  (2013),  kinerja  keuangan  menunjukkan tingkat  kepatuhan  perusahaan  dalam  menerapkan  aturan  keuangan.  Rudianto  (2013) menambahkan  bahwa  kinerja  keuangan  juga  mencerminkan  prestasi  manajemen  dalam mengelola aset perusahaan. Analisis kinerja keuangan penting bagi pengguna internal seperti manajemen  untuk  mengevaluasi  kinerja  perusahaan  dan  bagi  pengguna  eksternal  seperti investor untuk menilai potensi investasi.
Analisis  rasio  keuangan  umumnya  dikategorikan  menjadi  tiga  jenis:  rasio  likuiditas, rasio leverage , dan rasio profitabilitas. Rasio likuiditas menunjukkan kemampuan perusahaan membayar utang jangka pendek, rasio leverage menunjukkan tingkat penggunaan utang, dan rasio profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan menghasilkan laba. Dalam penelitian ini, Return  on  Asset (ROA)  digunakan  sebagai  indikator  kinerja  keuangan  karena  mengukur seberapa  efisien  perusahaan  dalam  menggunakan  asetnya  untuk  menghasilkan  laba  (Aydo- gmuş et al., 2022). ROA relevan untuk sektor manufaktur yang sangat bergantung pada aset fisik.
Perumusan Hipotesis
Pengungkapan ESG, yang mencakup aspek lingkungan, sosial, dan tata kelola menjadi semakin penting bagi perusahaan. Menurut Nisa et al . (2023), pengungkapan ESG bertujuan meningkatkan  nilai  dan  kinerja  perusahaan.  Melalui  pengungkapan  ESG,  perusahaan  dapat mengukur  eksposur  terhadap  risiko  jangka  panjang  (Vlaviorine  &  Widianingsih,  2023)  dan memperoleh  legitimasi  publik  (Ghozali  &  Chariri,  2007).  Kinerja  ESG  yang  baik  dapat meningkatkan kepercayaan pemangku kepentingan, akses ke sumber daya, dan profitabilitas perusahaan.  Tata  kelola  perusahaan  yang  baik,  sebagai  bagian  dari  ESG,  memastikan keputusan  strategis  dibuat  dengan  mempertimbangkan  kepentingan  semua  pemangku kepentingan (Titania & Taqwa, 2023). Penelitian-penelitian sebelumnya, seperti Aydo-gmuş et
al.  (2022),  Delvina  &  Hidayah  (2023),  Inawati  &  Rahmawati,  2023,  dan  Setiani,  2023, menunjukkan  bahwa  pengungkapan  ESG,  terutama  aspek  lingkungan,  sosial,  dan  tata  kelola memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan,  yang  diproksikan  oleh Return on Asset (ROA). Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis yang dibentuk yaitu:
H 1a : Environmental Disclosure berpengaruh positif terhadap Financial Performance
H 1b : Social Disclosure berpengaruh terhadap positif Financial Performance H 1c : Governance Disclosure berpengaruh positif terhadap Financial Performance
Investasi dalam penelitian dan pengembangan (R&D) merupakan strategi krusial bagi perusahaan  untuk  mempertahankan  daya  saing  dan  mencapai  pertumbuhan  berkelanjutan. Menurut  Freeman  (2010),  perusahaan  harus  memperhatikan  kepentingan  pemangku kepentingan, termasuk konsumen. Melalui R&D, perusahaan dapat menciptakan inovasi yang meningkatkan  kualitas  produk  dan  jasa,  sehingga  meningkatkan  kepuasan  dan  loyalitas konsumen.  Namun,  biaya  R&D  yang  tinggi  dapat  mengurangi  profitabilitas  jangka  pendek (Chen et al., 2019). Meskipun demikian, sejumlah penelitian seperti ÖZKAN (2022), Chen et al ., (2019),  Ningtyas  &  Kartika  (2022),  dan  Adella  &  Dillak  (2023)  menunjukkan  bahwa  investasi R&D  memiliki  efek  positif  terhadap  kinerja  keuangan  dalam  jangka  panjang.  Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis yang dibentuk yaitu:
H 2 : R&D Intensity berpengaruh positif terhadap Financial Performance

## 3. Metode Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  menggunakan  data  sekunder yang berasal dari laporan tahunan dan laporan keberlanjutan dari situs resmi tiap perusahaan serta Bursa Efek Indonesia. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  sampel  yang  dipilih  berdasarkan  metode purposive  sampling sesuai  kriteria  yang  telah  ditetapkan.  Berdasarkan  metode purposive sampling , didapatkan 14 perusahaan dengan total observasi sebanyak 42 data.
Opetasional variabel
1. Variabel Independen

## Pengungkapan ESG
Untuk mengukur skor ESG, dilakukan pengukuran terpisah pada tiga variabel: skor lingkungan ( environmental ), skor sosial ( social ), dan skor tata kelola ( governance ). Teknik  perhitungan  pengungkapan  ESG  dilakukan  dengan  membandingkan  jumlah indikator yang dilaporkan perusahaan dengan total indikator yang ada di setiap modul GRI  untuk  setiap  aspek  ESG.  Skor  GRI  ini  diperoleh  dengan  menggunakan dummy variable, yaitu memberikan nilai 1 jika item pengungkapan diungkapkan dan nilai 0 jika tidak diungkapkan.

## Intensitas R&D
Penelitian  dan  pengembangan  atau  research  and  development  merupakan aktivitas yang digunakan untuk menghasilkan produk tertentu dan menguji keefektifan produk  tersebut  (Sugiyono,  2013).  Berikut  pengukuran  untuk  memproksikan  R&D Intensity  (Erdogan  &  Yamaltdinova,  2019)  ;  (Ningtyas  &  Kartika,  2022)  ;  (Adella  & Dillak, 2023) dengan rumus yang digunakan yaitu:

## 2. Variabel Dependen
Variabel dependen yaitu variabel terikat yang dipengaruhi oleh variabel bebas atau variabel independen. Variabel dependen pada penelitian ini adalah ROA. Return on Assets (ROA) adalah rasio profitabilitas yang menunjukkan efektivitas perusahaan dalam  memanfaatkan  aset  untuk  keseluruhan  operasi  perusahaan  dalam menghasilkan  laba.  Rumus  yang  digunakan  adalah  berikut  (Aydo-gmuş  et  al.  2022)  ; (Syamsuddin et al. 2021):

## Metode Analisis Data
Penelitian  ini  melibatkan  uji  statistik  deskriptif  untuk  menggambarkan  nilai rata-rata (mean), standar deviasi, nilai maksimum, nilai minimum, dan nilai total dari setiap variabel penelitian (Ghozali, 2016). Selanjutnya, dilakukan uji asumsi klasik yang mencakup  uji  normalitas,  multikolinearitas,  heteroskedastisitas,  dan  autokorelasi.  Uji asumsi klasik ini bertujuan untuk menghindari bias dalam analisis data serta mencegah kesalahan  spesifikasi  model  regresi  yang  digunakan. Setelah  uji  asumsi  klasik terpenuhi,  penelitian  dilanjutkan  dengan  uji  regresi  linear  berganda,  uji  koefisien determinasi, uji F, dan uji T.

## 3. Results and Discussions (Hasil dan Pembahasan)

## Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif
Berdasarkan tabel diatas menunjukkan bahwa data yang ada dapat dianalisis sebagai berikut:
1. Pada variabel pengungkapan lingkungan (ENV), nilai rata-rata ( mean ) sebesar 0,562 dengan standar deviasi 0,222. Nilai rata-rata yang lebih tinggi dari standar deviasi menunjukkan nilai data terpusat dan variasi relatif rendah. Dengan nilai rata-rata 0,562, perusahaan-perusahaan menunjukkan  upaya  untuk  mengelola  dampak  lingkungan,  namun  masih  ada  ruang  untuk peningkatan.  Nilai  minimum  terdapat  pada  Astra  Otoparts  Tbk  (AUTO)  sebesar  0,191, sementara nilai maksimum terdapat pada Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk (AISA) sebesar 1.
Statistik Deskriptif N Mean Std. Deviation Minimum Maximum X1 ENV 42 0,562 0,222 0,191 1 X2 SOC 42 0,634 0,239 0,139 1 X3 GOV 42 0,840 0,207 0,273 1 X4 RNDI 42 0,00773065 0,01662263  0,00000261  0,07382037 Y ROA 42 5,402 10,280 -27,930 29,100
2.  Pada  variabel  pengungkapan  sosial  (SOC),  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar  0,634  dengan standar deviasi 0,239. Nilai rata-rata yang lebih tinggi dari standar deviasi menunjukkan nilai data terpusat dan variasi relatif rendah. Dengan nilai rata-rata 0,634, perusahaan-perusahaan menunjukkan  komitmen  yang  baik  dalam  menangani  isu-isu  sosial.  Nilai  minimum  terdapat pada  Phapros  Tbk  (PEHA)  sebesar  0,139,  sementara  nilai  maksimum  terdapat  pada  Semen Indonesia (SMGR) dan Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk (AISA) sebesar 1.
3. Pada variabel pengungkapan tata kelola (GOV), nilai rata-rata ( mean ) sebesar 0,840 dengan standar deviasi 0,207. Nilai rata-rata yang lebih tinggi dari standar deviasi menunjukkan nilai data terpusat dan variasi relatif rendah. Dengan nilai rata-rata 0,840, perusahaan-perusahaan menunjukkan  praktik  tata  kelola  yang  baik,  dengan  nilai  pengungkapan  mendekati  1.  Nilai minimum  terdapat  pada  Phapros  Tbk  (PEHA)  sebesar  0,273,  sementara  nilai  maksimum terdapat  pada  Semen  Indonesia  (SMGR),  Wijaya  Karya  Beton  Tbk  (WTON),  dan  beberapa perusahaan lainnya sebesar 1.
4. Pada variabel intensitas penelitian dan pengembangan (RNDI), nilai rata-rata ( mean ) sebesar 0,00773065  dengan  standar  deviasi  0,01662263.  Nilai  rata-rata  lebih  rendah  dari  standar deviasi,  menunjukkan  nilai  data  tersebar  luas  dengan  variasi  relatif  besar.  Nilai  rata-rata 0,00773065  menunjukkan  perusahaan-perusahaan  mengalokasikan  Rp0,00773  untuk penelitian dan pengembangan dari setiap Rp1 hasil penjualan. Nilai minimum terdapat pada Barito  Pacific  Tbk  (BRPT)  sebesar  0,00000261,  sementara  nilai  maksimum  terdapat  pada Unilever Indonesia Tbk (UNVR) sebesar 0,07382037.
5. Pada variabel Return on Asset (ROA), nilai rata-rata ( mean ) sebesar 5,402 dengan standar deviasi 10,28. Nilai rata-rata lebih rendah dari standar deviasi, menunjukkan nilai data tersebar luas  dengan  variasi  relatif  besar.  Nilai  minimum  ROA  terdapat  pada  Indofarma  Tbk  (INAF) sebesar  -27,93,  sementara  nilai  maksimum  terdapat  pada  Unilever  Indonesia  Tbk  (UNVR) sebesar 29,10.
Selanjutnya,  setelah  dilakukan  uji  asumsi  klasik,  data  pada  penelitian  ini  telah memenuhi kriteria pengujian tersebut sehingga dapat dilanjutkan dengan analisis regresi linear berganda.
Tabel 2. Hasil Analisis Regrei Linear Berganda
Berdasarkan analisis regresi berganda yang tercantum dalam tabel 2, persamaan model regresi dapat dirumuskan sebagai berikut:
ROA t+1 = 4,573 - 5,182ENV + 10,976SOC - 6,934GOV + 337,091RNDI +
Coefficients a
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Model B Std. Error Beta t Sig. 1 (Constant) 4,573 6,242 0,733 0,468 ENV -5,182 7,911 -0,112 -0,655 0,517 SOC 10,976 7,953 0,255 1,38 0,176 GOV -6,934 7,276 -0,14 -0,953 0,347 RNDI 337,091 82,75 0,545 4,074 <0,001
Keterangan :
ROA : Kinerja Keuangan ENV : Pengungkapan Lingkungan
SOC : Pengungkapan Sosial GOV  : Pengungkapan Tata Kelola RNDI  : Intensitas Penelitian dan Pengembangan
: Error
Koefisien Determinasi (R 2 ) Tabel 3. Hasil Koefisien Determinasi
Hasil uji koefisien determinasi menunjukkan nilai R Square sebesar 0,36, yang berarti sekitar  36%  variabilitas  dalam  kinerja  keuangan  (ROA)  dapat  dijelaskan  oleh  pengungkapan lingkungan  (ENV),  pengungkapan  sosial  (SOC),  pengungkapan  tata  kelola  (GOV),  serta intensitas penelitian dan pengembangan (RNDI). Sisanya, sekitar 64% variabilitas tidak dapat dijelaskan oleh model ini.

## Uji F Tabel 4. Hasil Uji F
Hasil  uji  pengaruh  simultan  (Uji  F)  menunjukkan  nilai  F  hitung  sebesar  5,192  lebih besar  dari  F  tabel  2,630,  artinya  variabel  independen  (pengungkapan  ESG  dan  intensitas penelitian  dan  pengembangan)  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen (kinerja  keuangan).  Nilai  signifikansi  ( p-value )  sebesar  0,002  lebih  kecil  dari  0,05, mengindikasikan pengaruh simultan yang signifikan. Dengan demikian, model regresi ini dapat dianggap baik dalam menjelaskan hubungan antara variabel independen dan dependen.
Model Summary b
Model  R
R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0,600 a 0,36 0,29 8,66065
a. Predictors : (Constant), RNDI, GOV, ENV, SOC
b. Dependent Variabel : ROA
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1557,721 4 389,43 5,192 0,002b Residual 2775,254  37 75,007 Total 4332,975  41 a. Dependent Variable : ROA
b. Predictors : ( Constant ), RNDI, GOV, ENV, SOC
Uji T

## Tabel 5. Hasil Uji t
Berikut  adalah  hasil  analisis  pengaruh  parsial  untuk  masing-masing  variabel  independen terhadap variabel dependen kinerja keuangan (ROA):
1.  Variabel  X1(a)  Pengungkapan  Lingkungan  (ENV):  Koefisien  regresi  sebesar  -5,182 menunjukkan  pengaruh  negatif  terhadap  ROA,  dan  nilai  signifikansi  ( p-value )  sebesar  0,517 lebih  besar  dari  0,05.  Ini  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  lingkungan  tidak  berpengaruh signifikan terhadap ROA, sehingga H1a tidak terdukung.
2.  Variabel  X1(b)  Pengungkapan  Sosial  (SOC):  Koefisien  regresi  sebesar  10,976  menunjukkan pengaruh  positif  terhadap  ROA,  namun  nilai  signifikansi  ( p-value )  sebesar  0,176  lebih  besar dari  0,05.  Meskipun  arah  koefisien  sesuai  hipotesis,  pengaruhnya  tidak  signifikan,  sehingga H1b tidak terdukung.
3.  Variabel  X1(c)  Pengungkapan  Tata  Kelola  (GOV):  Koefisien  regresi  sebesar  -6,934 menunjukkan pengaruh negatif terhadap ROA, dengan nilai signifikansi ( p-value ) sebesar 0,347 yang  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  tata  kelola  tidak berpengaruh signifikan terhadap ROA, sehingga H1c tidak terdukung.
4.  Variabel  X2  Intensitas  Penelitian  dan  Pengembangan  (RNDI):  Koefisien  regresi  sebesar 337,091  menunjukkan  pengaruh  positif  terhadap  ROA,  dengan  nilai  signifikansi  ( p-value ) sebesar  0,001  yang  lebih  kecil  dari  0,05.  Ini  menunjukkan  bahwa  intensitas  penelitian  dan pengembangan berpengaruh signifikan terhadap ROA, sehingga H2 terdukung.

## Pembahasan Pengaruh Pengungkapan Lingkungan terhadap Kinerja Keuangan
Penelitian ini menunjukkan bahwa pengungkapan lingkungan (ENV) dalam Indeks GRI 300, yang mencakup berbagai aspek seperti penggunaan material, energi, air, dan pengelolaan emisi, tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan (ROA). Hal ini terlihat dari nilai  signifikansi  ( p-value )  sebesar  0,517  yang  lebih  besar  dari  0,05,  dan  koefisien  regresi negatif  (-5,182),  yang  mengindikasikan  pengaruh  negatif  tidak  signifikan.  Meskipun pengungkapan  lingkungan  diharapkan  dapat  meningkatkan  kepercayaan  pemangku kepentingan dan menarik minat investor, integrasi ESG ke dalam bisnis sering kali melibatkan biaya  investasi  tinggi  yang  menurunkan  profitabilitas  dalam  jangka  pendek,  sehingga dampaknya baru dirasakan dalam jangka panjang.
Selain  itu,  penelitian  ini  mencatat  bahwa  meskipun  pengungkapan  lingkungan  bisa menjadi  sinyal  positif  bagi  pihak  eksternal,  investor  cenderung  kurang  memanfaatkan informasi ini karena kekhawatiran akan tindakan greenwashing atau klaim yang tidak kredibel.
Coefficients a Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Model B Std. Error Beta t Sig. 1 (Constant) 4,573 6,242 0,733 0,468 ENV -5,182 7,911 -0,112 -0,655 0,517 SOC 10,976 7,953 0,255 1,38 0,176 GOV -6,934 7,276 -0,14 -0,953 0,347 RNDI 337,091 82,75 0,545 4,074 <0,001
Kurangnya proses independen untuk menjamin isi laporan keberlanjutan serta belum adanya standar  yang  baku  baik  di  tingkat  nasional  maupun  global  juga  turut  berkontribusi  pada rendahnya kepercayaan terhadap laporan tersebut. Hal ini menunjukkan bahwa aturan yang lebih mengikat perlu dikembangkan agar laporan keberlanjutan dapat lebih dapat diandalkan.
Penelitian  ini  juga  menemukan  bahwa  rata-rata  pengungkapan  lingkungan  di  sektor manufaktur hanya sebesar 56,2%, yang dianggap baik namun belum maksimal. Pengungkapan lingkungan  memiliki  rata-rata  skor  paling  rendah  dibandingkan  dengan  pengungkapan  sosial dan tata kelola.

## Pengaruh Pengungkapan Sosial terhadap Kinerja Keuangan
Pengungkapan sosial pada Indeks GRI 400 mencakup aspek praktik ketenagakerjaan, hak  asasi  manusia,  serta  keterlibatan  dan  pengembangan  komunitas.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  meskipun  pengungkapan  sosial  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja keuangan perusahaan (dengan koefisien sebesar 10,976), pengaruh tersebut tidak signifikan, sebagaimana terlihat dari nilai signifikansi ( p-value ) sebesar 0,176 yang lebih besar dari 0,05, sehingga  hipotesis  H1b  tidak  terdukung.  Statistik  deskriptif  menunjukkan  nilai  rata-rata pengungkapan  sosial  sebesar  0,634,  menandakan  bahwa  perusahaan  manufaktur  telah mengungkapkan  sekitar  63,4%  informasi  sosial,  dengan  sebaran  data  yang  relatif  homogen, yang menunjukkan implementasi pengungkapan sosial yang cukup baik.
Meskipun pengungkapan sosial diharapkan dapat meningkatkan citra perusahaan dan reputasinya,  serta  mendukung  teori  legitimasi  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang memenuhi  harapan  masyarakat  lebih  mungkin  diterima  secara  sosial,  hasil  penelitian  ini menunjukkan bahwa dampaknya terhadap kinerja keuangan belum signifikan. Program sosial seringkali  digabungkan  dengan  program  lingkungan  oleh  perusahaan  karena  kedua  program memiliki  elemen  yang  saling  terkait  dan  alasan  efisiensi.  Pengungkapan  sosial  cenderung memiliki  dampak  positif  langsung,  seperti  peningkatan  citra  melalui  pemberdayaan masyarakat dan donasi, serta pelatihan karyawan yang dapat meningkatkan performa kerja.
Namun,  meskipun  pengungkapan  sosial  cenderung  berdampak  positif,  hambatan utama  seperti  biaya  tambahan  untuk  menjalankan  program-program  sosial  dan  waktu  yang diperlukan  untuk  merasakan  dampak  maksimal  tetap  menjadi  tantangan  bagi  perusahaan. Dengan demikian, meskipun program sosial dapat meningkatkan citra dan loyalitas pelanggan, dampaknya  terhadap  kinerja  keuangan  dalam  jangka  pendek  mungkin  belum  sepenuhnya signifikan.

## Pengaruh Pengungkapan Tata Kelola terhadap Kinerja Keuangan
Dalam teori signalling, pengungkapan tata kelola yang baik memberikan sinyal positif tentang  kualitas  manajerial  dan  komitmen  perusahaan  terhadap  transparansi.  Hasil  statistik deskriptif  menunjukkan  bahwa  rata-rata  pengungkapan  tata  kelola  pada  perusahaan manufaktur bernilai tinggi (0,840) dengan sebaran yang cenderung homogen, merupakan nilai tertinggi  di  antara  metrik  ESG  lainnya.  Hal  ini  mencerminkan  bahwa  perusahaan  cukup transparan  dalam  mengkomunikasikan  struktur  tata  kelola,  praktik,  dan  kebijakan  yang diterapkan.
Namun,  hasil  uji  hipotesis  tidak  sejalan  dengan  teori  sinyal,  di  mana  pengungkapan tata kelola pada ESG tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan (ROA). Hal ini  mengindikasikan  bahwa  pengungkapan  tata  kelola  yang  dilakukan  perusahaan  hanya memenuhi  standar  minimum  tanpa  benar-benar  menerapkan  tata  kelola  yang  berkualitas tinggi. Beberapa perusahaan dengan skor pengungkapan tata kelola tinggi (AISA, INAF, KAEF) justru  terlibat  dalam  kasus  manipulasi  laporan  keuangan  dan  fraud  yang  melibatkan  top management, serta memiliki performa ROA yang buruk.
Selain  itu,  implementasi  tata  kelola  yang  baik  juga  membutuhkan  biaya  yang  tinggi, seperti  untuk  komisaris  independen,  ukuran  dewan,  komite-komite  khusus,  jumlah pertemuan, dan hak-hak pemegang saham, yang dapat berdampak negatif pada profitabilitas. Oleh karena itu, kualitas pengungkapan ESG perlu ditingkatkan agar informasi yang terdapat di dalam laporan dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan yang tepat oleh stakeholder.

## Pengaruh Intensitas Penelitian dan Pengembangan terhadap Kinerja Keungan
Penelitian  dan  pengembangan  merupakan  aktivitas  berupa  investasi  yang menghasilkan inovasi perusahaan. Hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa intensitas penelitian dan  pengembangan  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  (ROA). Berdasarkan  tabel  statistik  deskriptif,  rata-rata  perusahaan  pada  periode  pengamatan mengeluarkan  sekitar  0,77%  dari  total  penjualannya  untuk  aktivitas  penelitian  dan pengembangan.
Perusahaan yang memiliki orientasi kepada penelitian dan pengembangan cenderung lebih berinovasi pada produk atau proses produksinya. Hal ini sejalan dengan teori stakeholder bahwa perusahaan yang lebih berinovasi dan mengikuti tren pada produknya dapat memenuhi kebutuhan  dan  kemauan  konsumen  sehingga  dapat  memperluas  pangsa  pasar  atas  inovasi produk  atau  meningkatkan  loyalitas  konsumen.  Selain  itu,  aktivitas  R&D  melegitimasi perusahaan terkait dan menjadi sinyal positif bagi investor, yang menghargai perusahaan yang berinvestasi dalam R&D karena menunjukkan potensi pertumbuhan dan inovasi.

## 5. Penutup
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  pengungkapan  ESG  dan Intensitas  R&D  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Objek  penelitian  yang  dipilih  yaitu perusahaan  sektor  energi  manufaktur  sebanyak  14  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2020-2023 dengan total data akhir sejumlah 42 data amatan. Berdasarkan uji hipotesis yang telah dilakukan, ditemukan bahwa:
1. Pengungkapan  lingkungan  ( environmental )  pada  ESG  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap kinerja keuangan perusahaan. Hal ini disebabkan oleh biaya investasi yang tinggi, regulasi yang  masih  terus  berkembang,  dan  kompleksitas  dalam  mengukur  kinerja  lingkungan untuk memaksimalkan dampaknya terhadap kinerja keuangan.
2. Pengungkapan  sosial  ( social )  pada  ESG  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan.  Meskipun  pengungkapan  sosial  cenderung  berdampak  positif, namun  dampaknya  tidak  signifikan,  kemungkinan  disebabkan  oleh  kendala  biaya tambahan dan waktu yang dibutuhkan untuk merasakan dampak maksimalnya.
3. Pengungkapan  tata  kelola  ( governance )  pada  ESG  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap kinerja  keuangan  perusahaan.  Hal  ini  diduga  karena  adanya  kesenjangan  antara pengungkapan dan praktik tata kelola yang sebenarnya, serta kemungkinan biaya tinggi dalam menerapkan tata kelola yang baik.
4. Intensitas penelitian dan pengembangan ( Research and Development ) berpengaruh positif signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Inovasi  yang  dihasilkan  dari  aktivitas R&D dapat meningkatkan daya saing perusahaan dan menarik minat investor.

## Daftar Pustaka
Adella,  A.,  &  Dillak,  V.  J.  (2023).  Kinerja  Keuangan:  Strategi  Diversifikasi,  Penelitian  dan Intensitas Pembangunan Dan Kepemilikan Studi Empiris. JASa (Jurnal Akuntansi, Audit dan Sistem Informasi Akuntansi) , 229-238.
Agoes, S., & Ardana, I. C. (2013). Etika Bisnis dan Profesi. Jakarta: Salemba Empat.
Agustia,  D.,  Permatasari,  Y.,  Fauzi,  H.,  &  Sari,  M.  N.  (2020).  Research  and  Development Intensity,  Firm  Performance,  And  Green  Product  Innovation. Journal  Of  Security  and Sustainability Issues , 1039-1049.
Aydo-gmuş, M., Gülay, G., & Ergun, K. (2022). Impact of ESG performance on firm value and profitability. Borsa Istanbul Review , 119-127. B.  Carroll,  J.  Brown,  &  A.  K.  Buchholtz  (2018), Business  &  Society:  Ethics,  Sustainability  & Stakeholder Management. Boston: Cengage Learning. Chen,  T.-c.,  Guo,  D.-Q.,  Chen,  H.-M.,  &  Wei,  T.-t.  (2019).  Effects  of  R&D  intensity  on  firm performance  in  Taiwan’s  semiconductor  industry. Economic  Research-Ekonomska Istrazivanja , 2377-2392.
Delvina, E. M., & Hidayah, R. (2023). The Effect of ESG (Enviromental, Social, and Governance) Performance  on  Company  Value  and  Company  Peformance. Management  Studies  & Entrepreneurship Journal , 5436-5444.
Durlista,  M.  A.,  &  Wahyudi,  I.  (2023).  Pengaruh  Pengungkapan  Enviromental,  Social  dan Governance  (ESG)  terhadap  Kinerja  Perusahaan  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Pertambangan  Batu  Bara  Periode  2017-2022. Jurnal  Ilmiah  MEA  (Manajemen, Ekonomi, dan Akuntansi) , 211-232.
Eliwa, Y., Aboud, A., & Saleh , A. (2021). ESG practices and the cost of debt: Evidence from EU countries. Critical Perspectives on Accounting .
Erdogan,  M.,  &  Yamaltdinova,  A.  (2019).  A  Panel  Study  of  the  Impact  of  R&D  on  Financial Performance:  Evidence  from  an  Emerging  Market. Procedia  Computer  Science ,  541- 545.
Fahmi, I. (2013). Analisis Laporan Keuangan. Alfabeta. Fahmi, I. (2013). Analisis Laporan Keuangan. In J. C. Horne, & J. M. Wachowicz. Alfabet. Ghozali,  I.,  &  Chariri,  A.  (2007). Teori  Akuntansi. Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Hörisch,  J.,  Schaltegger,  S.,  &  Freeman,  R.  E.  (2020).  Integrating  stakeholder  theory  and sustainability accounting: A conceptual synthesis. Journal of Cleaner Production , 1-12.
Inawati,  W.  A.,  &  Rahmawati.  (2023).  Dampak  Environmental,  Social,  dan  Governance  (ESG) Terhadap Kinerja. Jurnal Akademi Akuntansi , 225-241.
Khairunnisa, D. P., & Widiastuty, E. (2023). Pengaruh Kinerja ESG Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi Aksioma , 142-153.
Kieso, D. E., Weygandt, J. J., & Warfi, T. D. (2010). ACCOUNTING INTERMEDIATE. Erlangga. Kusmawati.  (2020).  PENGARUH  BIAYA  R&D  BIAYA  IKLAN  TERHADAP  KINERJA  LABA. Jurnal Keuangan dan Bisnis , 179-190.
Maidar,  &  H.  R.  (2022).  Analisis  Efektivitas  Dan  Efisiensi  Anggaran  Belanja  Pada  Dinas. Kominukasi,  Informatika  dan  Persandian  Kabupaten  Simeulue  Tahun  2018  -  2020, 10 (6), 588-594.
Meyer,  M.,  Buber,  R.,  &  Aghamanoukjan,  A.  (2013).  In  Search  of  Legitimacy  : Managerialismand Legitimation in Civil Society Organizations. International Society for Third-Sector Research , 167–193.
Narver, J. C., & Slater, S. F. (1990). The Effect of a Market Orientation on Business Profitability.
Journal of Marketing , 20-35.
Ningtyas, P. A., & Kartika, T. P. (2022). Pengaruh Intellectual Capital, Intensitas Research And Development  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kinerja  Keuangan  sebagai  Variabel Intervening. AKUNESA: Jurnal Akuntansi Unesa , 115-124.
Nisa, A. Z., Titisari, K. H., & Masitoh, E. (2023). Pengaruh Pengungkapan Environmental, Social, dan  Governance  (ESG)  terhadap  Kinerja  Perusahaan. Al-Kharaj  :  Jurnal  Ekonomi, Keuangan, & Bisnis Syariah , 2400-2411.
Nugroho, N. A., & Hersugondo. (2022). Analisis Pengaruh Environmental, Social, Governance (ESG) Disclosure terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan . Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Bisnis , 233-243 .
Özkan, N. (2022). R&D SPENDING AND FINANCIAL PERFORMANCE : AN INVESTIGATION IN AN EMERGING  MARKET. International  Journal  of  Management  Economics  and  Business (Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi) , 38-58.
Pertiwi  ,  L.  R.,  &  Hersugondo.  (2023).  Pengaruh  Kinerja  Environmental,  Social,  Governance (ESG)  terhadap  Kinerja  Perusahaan  dengan  Kendala  Keuangan  sebagai  Variabel Moderasi (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2020). DIPONEGORO JOURNAL OF MANAGEMENT , 1-11.
Putri,  D.  C.,  Widiyanti,  M.,  &  Thamrin,  K.  M.  (2022).  Pengaruh  Intensitas  Penelitian  dan Pengembangan  Dan  Aset  Tidak  Berwujud  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kinerja Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening  . URNAL  ILMIAH  MANAJEMEN  BISNIS  DAN INOVASI UNIVERSITAS SAM RATULANGI (JMBI UNSRAT) , 1-15.
Sari,  P.  S.,  &  Widiatmoko,  J.  (2023).  Pengaruh  Environmental,  Social,  and  Governance  (ESG)
Disclosure  terhadap  Kinerja  Keuangan  dengan  Gender  Diversity  sebagai  Variabel Moderasi. Fair Value : Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Keuangan , 3634-3642.
Setiani, E. P. (2023). The Impact of ESG Scores on Corporate Financial Performance:Moderating Role  of  Gender  Diversity. NOMINAL:  BAROMETER  RISET  AKUNTANSI  DAN MANAJEMEN , 128-139.
Sugiyono. (2013). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Bandung: Alfabeta. Sulistyo. (2010). 6 Hari Jago SPSS. Yogyakarta : Cakrawala. Syamsuddin, A., Ehambaranathan, E. C., & Ali, I. M. (2021). The Effect of R&D Intensity towards the Financial Performance among Malaysian Public Listed Companies. Global Business and Management Research: An International Journal , 850-860.
Vlaviorine , E., & Widianingsih , L. P. (2023). Penggunaan Energi Terbarukan, Skor ESG, Biaya Modal  dan  Biaya  Operasional  Pada  Kinerja  Keuangan. JURNAL  AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) , 97-112