## PENGARUH FAKTOR DALAM DAN LUAR NEGERI TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN (IHSG) DI INDONESIA

## Abstract
This  study  aims  to  analyze  the  effect  of  domestic  (i.e. exchange  rate  and  BIRATE)  and  foreign  factor  (i.e. KLSE,  SET  and  global  financial  crisis)  on  the  Jakarta Composite Index (JCI) in Indonesia. This research using secondary data in the form of quarterly from 2005: Q2 to 2016:  Q2.  This  research  using  multiple  regression analysis method. The result of this result show that KLSE and SET has positive  and  significant  effect on  JCI, and the  exchange  rate,  BIRATE  a  significant  has  negative effect  on  JCI,  while  DKG  has  negative  effect  but  not significant.  Simultaneously  there  are  influence  betwen the exchange rate, BIRATE,KLSE, SET, and DKG of the JCI. Based on the results, the authors suggested that the government in this case Bank Indonesia to be careful in deciding the benchmark interest rate (BI Rate) and while maintaining exchange rate stability, so that JCI was able to show a positive trend.

## Jul Fahmi Salim
Magister Ilmu Ekonomi, Program Pascasarjana Universitas Syiah Kuala julfahmi25@gmail.com
Abd. Jamal
Staf Pengajar Fakultas Ekonomi UniversitasSyiah Kuala Banda Aceh abdjamal@unsyiah.ac.id
Chenny Seftarita
Staf Pengajar Fakultas Ekonomi UniversitasSyiah Kuala Banda Aceh chenny@unsyiah.ac.id
Keywords: JCI, Exchange rate, and BIRATE, KLSE,
SET, and  Global Financial Crisis )

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang Penelitian
Dalam  era  globalisasi  saat  ini  kegiatan  perekonomian  sudah  sangat  maju.  Pada  awalnya kegiatan  perekonomian  antar  negara  didominasi  kegiatan  ekspor  dan  impor  barang  dan  jasa  antar negara, sekarang selain barang dan jasa, modal pun dapat dengan mudah berpindah dari satu negara ke  negara  lain  tanpa  terkendala  batasan  jarak.  Sehingga  tidak  mengherankan  jika  kondisi perekonomian  suatu  negara  maupun  global  sangat  berpengaruh  terhadap  harga  saham  di  Negara lainnya (Shalini dan Prasanna, 2016 ; Jin dan An, 2016).
Krisis  keuangan  yang  terjadi  di  Amerika  Serikat  pada  tahun  2007  tidak  hanya  berdampak pada  perusahaan-perusahaan  di  Amerika  Serikat,  krisis  tersebut  mampu  mempengaruhi  negara- negara  yang  berada  di  sekitar  benua  Amerika  bahkan  mampu  memicu  terjadinya  krisis  keuangan secara global baik di Eropa, Timur Tengah hingga Asia ( Samarakoon, 2012 ; Horta et al, 2014 ; Xu dan Hamori, 2012 ; Chen et al, 2014 ; Grout dan Zalewska, 2015 dan Ruiz , 2015; Shen et al, 2015 ; Velinov dan Chen ; 2015; Ahmad et al, 2016 ).
Pasar  modal  selain  sebagai  penggerak  perekonomian  seuatu  negara,  indeks  harga  saham gabungan juga biasa digunakan oleh investor dalam melihat sehat atau tidaknya perekonomian suatu negara. Untuk melihat sehat atau tidaknya kondisi pasar modal suatu negara, ukuran  yang dijadikan adalah  Indeks  Harga Saham Gabungan dari  suatu negara. Di Indonesia untuk melihat  indeks  saham gabungan digunakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).
Sumber : www.yahoofinance.com, www.set.or.th, www.bloomberg.com, 2016 (diolah)
Gambar 1 Perkembangan Indeks Harga Saham Beberapa Negara ASEAN 0.00 2000.00 4000.00 6000.00 8000.00 10000.00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 (Bps) KLSE SET IHSG
Pergerakan IHSG dipengaruhi oleh banyak faktor, baik faktor dalam negeri (internal) maupun faktor luar negeri (eksternal). Faktor internal dapat berupa pertumbuhan ekonomi, nilai tukar, inflasi, jumlah  uang  beredar,  tingkat  suku  bunga,  stabilitas  keamanan,    dan  lain  sebagainya  berpengaruh terhadap  ekspektasi  dari  investor  sehingga  berpengaruh  pada  harga  Indeks  (Husnan,  2000  ;  Belke dan  Beckmann,  2015  ;  Luchtenberg  dan  Vu, 2015 ;  Dimic  et  al,  2016). Sedangkan  faktor  eksternal dapat berupa indeks saham luar negeri (Dow Jones, STI, KLSE, Nasdaq dan lain  sebagainya), suku bunga luar negeri, pergerakan harga minyak dunia dan lain sebagainya.
Negara-negara  di  Benua  Asia  juga  tidak  akan  terlepas  dari  hantaman  gelombang  krisis keuangan global, mempengaruhi hampir semua dari kegiatan perekonomian tidak terkecuali Negara- negara di ASEAN. Dari grafik di atas dapat dilihat bahwa beberapa indeks harga saham di beberapa negara  ASEAN  terlihat  memiliki  pergerakan  yang  cenderung  kompak.  Pada  awal  periode  semua indeks  saham  mengalami  kenaikan,  namun  ketika  terjadi  krisis  keuangan  global  yang  disebabkan oleh  krisis  keuangan di Amerika Serikat pada tahun 2007, indeks  saham di ASEAN juga serempak mengalami  penurunan,  ini  membuktikan  bahwa  adanya  integrasi  ekonomi  suatu  negara  dengan negara sekitarnya (Madjid dan Kasim, 2009 ; Kubo, 2012 dan Lin : 2012).

## TINJAUAN TEORITIS

## Pasar Modal
Dalam  arti  sempit,  pasar  merupakan  tempat  bertemunya  penjual  dan  pembeli  untuk melakukan  transaksi.  Artinya  pembeli  dan  penjual  langsung  bertemu  pada  suatu  lokasi  untuk melakukan  transaksi  (Kashmir  :  2007).  Pasar  modal  secara  umum  merupakan  suatu  tempat bertemunya  para penjual  dan  pembeli  untuk  melakukan  transaksi  dalam  rangka  memperoleh  modal (Kashmir  :  2007).  Menurut  UU  R.I  No.  8  Tahun  1995,  Pasar  Modal  adalah  kegiatan  yang bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan  perdagangan  efek,  perusahaan  publik  yang  berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Triandaru & Budisantoso  (2006)  mengemukakan  pasar  modal  adalah  pasar  keuangan  untuk  dana-dana  jangka panjang dan merupakan pasar yang konkret.
Menurut  Husnan  (2003)  pasar  modal  dapat  didefinisikan  sebagai  pasar  untuk  berbagai instrumen keuangan (sekuitas) jangka panjang yang bisa diperjual belikan, baik dalam bentuk hutang ataupun  modal  sendiri,  baik  diterbitkan  oleh  pemerintah, public  authorities ,  maupun  perusahaan swasta.Dapat  disimpulkan  bahwa  pasar  modal  adalah  tempat  bertemunya  pihak  yang  kelebihan modal dengan pihak yang kekurangan modal untuk bertransakasi  dalam rangka memperoleh modal

## Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  adalah  indikator  dari  indeks  harga  saham  yang menggambarkan keadaan bursa yang wajar yang terjadi pada periode waktu tertulis. Selain itu indeks harga saham diartikan sebagai indikator utama yang menggambarkan pergerakan saham (BEI:2008).

## Nilai Tukar
Nilai tukar adalah harga satu satuan mata uang dalam satuan mata uang yang lain. Nilai tukar ditentukan oleh pasar  valuta asing  yaitu pasar dalam tempat berbagai mata uang  yang berbeda  yang diperdagangkan  (Samuelson  dan  Nordhaus,  2011:305).Kurs  juga  dapat  diartikan  sebagai  tingkat harga yang disepakati penduduk kedua negara untuk melakukan perdagangan (Mankiw, 2003).

## Inflasi
Inflasi  adalah  kenaikan  harga  barang  yang  bersifat  umum  dan  terus-menerus  (Rahardja  dan Manurung, 2008:165). Selain  itu, inflasi dapat didefenisikan sebagai berikut, inflasi adalah  naiknya harga-harga  komoditi  secara  umum  yang  disebabkan  oleh  tidak  sinkronnya  antara  program  sistem pengadaan  komoditi  (produksi,  penentuan  harga,  pencetakan  uang  dan  lain  sebagainya)  dengan tingkat pendapatan yang dimiliki oleh masyarakat (Putong, 2009:256)

## Suku Bunga
Menurut  Samuelson  dan  Nordhaus  (2011),  suku  bunga  adalah  harga  yang  dibayar  untuk pengunaan  uang.  Tingkat  suku  bunga  adalah  harga  dari  penggunaan  uang  untuk  jangka  waktu tertentu (Boediono : 2011). Suku Bunga Bank Indonesia (BI Rate ) adalah suku bunga kebijakan yang mencerminkan  sikap  atau stance kebijakan  moneter  yang  ditetapkan  oleh  bank  Indonesia  dan diumumkan kepada publik (Bank Indonesia : 2008)

## Penelitian Sebelumnya
Adisetiawan  (2009)  melakukan  penelitian  mengenai  Hubungan  Tingkat  Suku  Bunga Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI),  Inflasi,  Dan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG),  dan  dari penelitian  tersebut  menunjukkan  terdapat  hubungan  timbal  balik  yang  signifikan  antara  inflasi dengan suku bungan SBI, namun tidak terdapat hubungan timbal balik yang signifikan antara inflasi dan IHSG.
Prasetiono  (2010)  meneliti  mengenai  pengaruh  fundamental  ekonomi  makro  dan  harga minyak terhadap saham LQ45 dalam jangka pendek dan jangka panjang dengan menggunakan model analisis Error  Correction  Model ,  dari  hasil  penelitian  tersebut  ditemukan  bahwa  dalam  jangka pendek  variabel  pertumbuhan  ekonomi  dan  harga  minyak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan terhadap  saham  LQ45,  tetapi  tidak  untuk  variabel  suku  bunga  SBI  dan  kurs  yang  tidak  signifikan.
Dalam  jangka  panjang  semua  variabel  bebas  yang  digunakan  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap saham LQ45.
Priyanto  dan  Laksmiwati  (2012)  meneliti  Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga  SBI,  Kurs,  Inflasi, Indeks KLSE, Indeks  PSEI dan Indeks STI terhadap Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia  menemukan  hasil  bahwa  hanya  suku  bunga  SI,  kurs  dan  indeks  PSEI  yang  berpangaruh signifikan  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan,  sedangkan  indeks  KLSE,  indeks  STI,  Inflasi tidak  berpengaruh  signifikan  tehadap  IHSG.  Neaime  (2012)  melakukan  penelitian  dampak  krisis keuangan  global  terhadap  negara  MENA  (Middle  East  and  North  Africa)  dengan  menggunakan model  GARCH,  memperoleh  hasil  bahwa  setelah  krisis  keuangan  dimulai  beberapa  negara  MENA mengalami  kelambanan  ekonomi,  pasar  modal  MENA  jatuh,  resiko  investasi  meningkat  hingga tingkat pertumbuhan ekonomi yang negatif.
Bianconi, Yoshino dan Sousa (2013) meneliti  hubungan  krisis  keuangan di Amerika Serikat dan negara-negara BRIC dengan menggunakan model VAR, menemukan bahwa secara keseluruhan reaksi  pasar  saham  di  negara  BRIC  negatif  terhadap  krisis  keuangan  di  Amerika  Serikat,  selain  itu efek  negatif  tersebut  juga  dapat  diakibatkan  oleh  efek  dari  suku  bunga  domestik.  Yahnuar  (2013) melakukan  penelitian  tentang  dampak  variabel  internal  dan  ekternal  terhadap  indeks  harga  saham gabungan,  hasilnya  adalah  dalam  jangka  pendek  hanya  DJIA  (Dow  Jones  Industrial  Average)  yang berpengaruh signifikan terhadap IHSG, sedangkan inflasi, PDB dan harga minyak dunia berpengaruh positif tetapi tidak signifikan. Sedangkan dalam jangka panjang inflasi dan PDB berpengaruh negatif terhadap IHSG sedangkan DJIA dan harga minyak dunia berpengaruh negatif terhadap IHSG.
Dengan  menggunakan  model  VAR ( Vector Autoregressive ),  Litsois  (2013)  meneliti  tentang pengaruh  nilai tukar terhadap pasar saham di Inggris,  ia menemukan bahwa nilai tukar berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham dalam  jangka  panjang. Penelitian  yang dilakukan oleh Katti (2014) dengan menggunakan regresi linear berganda menemukan  hasil bahwa  hanya  nilai tukar dan STI  (Street  Times  Index)  yang  berpengaruh  secara  signifikan  tehadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG).Sedangkan  Widyastuti  (2015)  dalam  penelitiannya  berpendapat  bahwa  variabel suku bunga Sertifikat Bank Indonesia tidak signifikan berpengaruh pada model.Sedangkan, variabel inflasi dan kurs signifikan berpengaruh pada model.
Zare  dan  Azali  (2015)  meakukan  penelitian  tentang  pengaruh  dari  kebijakan  moneter terhadap  harga  saham  dengan  menggunakan  model  ECM  ( Error  Correction  Model ),  mereka menemukan bahwa dalam jangka panjang  harga saham, dan  kebijakan moneter akan terkointegrasi. Huang,  Nguyen  dan  Mollick  (2016)  melakukan  penelitian  tentang  respon  dari  harga  saham  di Amerika  serikat  terhadap  kebijakan  moneter  berupa  nilai  tukar,  suku  bunga  dan  harga  minyak
dengan  menggunakan  model  VAR  ( Vector  Autoregressive ).  Dari  hasil  penelitian  diperoleh  bahwa inflasi, dan suku bunga riil di respon secara negatif oleh harga saham di Amerika Serikat.
Roboredo, Castro dan Ugolini (2016) meneliti tentang resiko dari nilai tukar dan harga saham dengan  menggunakan  model  ARMA  ( Autoregressive  and  Moving  Average )    hasilnya  adalah  nilai tukar berpengaruh positif terhadap harga saham pada pereekonomian yang sedang berkembang.

## METODOLOGI PENELITIAN

## Ruang Lingkup Penelitian
Ruang lingkup penelitian ini adalah bidang ekonomi internasional mengenai faktor dalam dan luar negeri yang mempengaruhi IHSG. Pemilihan masalah penelitian ini berdasarkan pada isu krisis global    yang  melanda  seluruh  dunia  yang  mengakibatkan  terganggunya  perekonomian  hampir diseluruh Negara-negara di dunia.

## Sumber dan Jenis Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.Data  sekunder  adalah  data yang  diperoleh  dari  berbagai  sumber  resmi  baik  cetak  maupun  elektronik.  Data  yang  digunnakan dalam bentuk runtun waktu kuartalan dari tahun 2005:Q2 sampai 2016:Q2.

## Metode Analisis
Model  yang digunakan untuk menganalisisnya adalah model regresi linear berganda. Bentuk umum dari model regresi linear berganda adalah (Gudjarati,2011) :
Y t = β 0 + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 +........+ β n X n + ε t ....................................................... (1) untuk  memudahkan  analisis,  semua  variabel  dalam  penelitian  di  transformasikan  ke  dalam  bentuk persamaan :
DIHSG t = β 0 + β 1 DLKURS + β 2 DBIRATE + β 3 DLKLSE + β 4 DLSET+β 5 DDKG+  ε t ........ (2)
Dimana :
IHSG : Indeks Harga Saham Gabungan Indonesia β 0
: Konstanta β 1 β 2 β 3 β 4 β 5 : Koefisien Regresi D
: First Difference Kurs : Nilai Tukar Rupiah Terhadap USD BIRATE : Suku Bunga Bank Indonesia KLSE : Indeks Harga Saham Gabungan Malaysia SET : Indeks Harga Saham Gabungan Thailand DKG : Dumy Krisis Keuangan Global ε : Error Term

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Asumsi Klasik
Sebelum  menggunakan  model  regresi  linear  berganda,  perlu  dilakukan  penujian  asumsi klasik  terhadap  model  yang  akan  digunakan  agar  hasil  yang  akan  di  dapat  tidak  bias  dan  sesuai dengan  ketentuan,  sehingga  hasil  yan  diperoleh  dari  dari  menggunakan  model  OLS  tersebut  dapat dipertanggungjawabkan.

## Uji Multikolinearitas
Berdasarkan  hasil  uji  multikolinearitas  dengan  menggunakan  eviews,  maka  di  peroleh  hasil bahwa  nilai  korelasi  antar  variabel  independen  dalam  penelitian  (kurs,  birate,  klse,  set  dan  dkg) semua  berada  di  bawah  batas  yang  di  tentukan  yaitu  0,8.  Seingga  dapa  disimpulkan  tidak  terjadi gejala multikolinearitas dalam model.

## Uji Autokorelasi
Hasil  uji  autokorelasi  dengan  menggunakan  uji  LM  (  metode  Bruesch  Godfrey),  metode uji ini  dilihat  berdasarkan  nilai  F  dan  Probabilitas  Obs*R-Squared,  dengan  ketentuan  jika  nilai Probabilitas  Obs*R-Squared  >  0,55  maka  tejadi  gejala  autokorelasi  dalam  model  sedangkan  jika Probabilitas Obs*R-Squared > 0,05 maka dapat disimpulkan  tidak terjadi  gejala autokorelasi dalam model.  Karena  nilai  Probabilitas  Obs*R-Squared  (0,7261)  >  0,0  maka  dapat  disimpulkan  tidak terjadi gejala autkorelasi dalam model.

## Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan uji heteroskedastisitas dengan metode white, maka didapat nilai P-value Obs*R- Squared  sebesar  0,0798,  nilai  ini  lebih  besar  dari  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terdapat gejala heteroskedastisitas dalam model.

## Uji Normalitas
Berdasarkan  hasil uji  normalitas dengan melihat nilai probabilitas Jarque-bera sebesar 0.738 > 0,05 sehingga dapat disimpulkan residual data dalam penelitian terdistribusi secara normal.
Karena semua kriteria uji asumsi klasik telah dipenuhi oleh penelitian ini, maka model regresi linear berganda dapat diterapkan pada penelitian ini.

## Regresi Linear Berganda
Berdasarkan hasil pengolahan data yang dilakukan dengan menggunakan model regresi linear berganda maka model regresinya dapat dirumuskan sebagai berikut :
IHSG   = 0.024933 - 0.585942 KURS - 0.019570 BIRATE + 0.526112 KLSE + 0.393627 SET - 0.075758 DKG
42
Tabel 1

## Hasil Estimasi
Nama Variabel Koefisien Estimasi Standart error t-ratio Probability C 0.024933 0.007849 3.176476 0.0030 D(LKURS) -0.585942 0.150784 -3.885954 0.0004 D(BIRATE) -0.019570 0.011330 -1.727299 0.0922 D(LKLSE) 0.526112 0.144053 3.652222 0.0008 D(LSET) 0.393627 0.112663 3.493862 0.0012 D(DKG) -0.075758 0.054842 -1.381387 0.1752 R 2 = 0,8556 Prob. F = 0,0000 T tabel = 1,681 Adj.R 2 = 0,8366 F hitung = 53,2865 N = 44

## Sumber: Data output Eviews7, 2016
Berdasarkan model regresi di atas maka dapat dijelaskan bahwa :
1. Nilai  konstanta  seebsar  0.024933,  menunjukkan  bahwa  jika  semua  variabel  bebas  (kurs,  BI rate ,  KLSE,  SET  dan  DKG)  dianggap  tetap  maka  IHSG  akan  meninkat  sebesar  0,024933 bps, dengan asumsi variabel lain tetap.
2. Nilai  koefisien  Kurs  sebesar  -0.585942  menunjukkan  bahwa  jika  kurs  meningkat  sebesar  1 Rupiah akan menurunkan IHSG sebesar 0.585942 bps dengan asumsi variabel lain tetap.
3. Nilai  koefisien  BIRATE  sebesar  -0.019570  menunjukkan  bahwa  jika  BIRATE  meningkat sebesar  1  persen  maka  akan  menurunkan  IHSG  sebesar  0.019570  bps.  dengan  asumsi variabel lain tetap.
4. Nilai koefisien KLSE sebesar 0.526112 menunjukkan bahwa jika KLSE meningkat sebesar 1 bps maka akan meningkatkan IHSG sebesar 0.526112 bps dengan asumsi variabel lain tetap.
5. Nilai koefisien SET sebesar 0.393627 menunjukkan bahwa jika SET meningkat sebesar 1 bps maka akan meningkatkan IHSG sebesar 0.393627 bps dengan asumsi variabel lain tetap.
6. Nilai  koefisien  DKG  sebesar  -0.075758  menunjukkan  bahwa  ketika  krisis  keuangan  global terjadi    maka  akan  menurunkan  IHSG  sebesar  0.075758  bps  dengan  asumsi  variabel  lain tetap.

## Uji Kesesuaian Model (Goodness of Fit)
Kesesuaian  model  dapat  dilihat  dari  nilai  R 2 adj  nya,  semakin  besar  nilainya  maka  model tersebut semakin baik. Dari  hasil pengolahan data di atas dapat dilihat bahwa  nilai R 2 adj = 0,8366 artinya  kemampuan  variabel  bebas  dalam  menjelaskan  variabel  terikat  sebesar  83,88  persen sedangkan  16,34  persen  lagi  dijelaskan  oleh  variabel  lainnya  di  luar  model.  Sehingga  dapat disimpulkan bahwa model yang digunakan dalam penelitian ini sudah layak.

## Uji Signifikansi Simultan (Uji F)
Hasil uji signifikansi secara simultan diperoleh nilai 0,000 artinya variabel KURS, BIRATE, KLSE, SET dan DKG secara bersama-sama berpengaruh secara signifikan terhadap IHSG.

## Uji Signifikansi Parsial (Uji t)
Hasil uji signifikansi secara parsial dilihat dari nilai t hitung dan dibandingkan dengan nilai t tabel , dengan  ketentuan  jika  t hitung >  t tabel maka  variabel  tersebut  berpengaruh  secara  signifikan  sedangkan jika t hitung < t tabel maka variabel tersebut tidak berpengaruh secara signifikan.
Berdasarkan  tabel output pengolahan  data  di  atas  maka  dapat  diketahui  nilai  t hitung kurs sebesar  -3,885.  Nilai  t hitung (-3,885)  >  t tabel (1,681)  sehingga  dapat  disimpulkan  kurs  berpengaruh signifikan  terhadap  IHSG.  Ini  mengindikasikan bahwa  semakin  tinggi  nilai  tukar  maka  IHSG  akan menurun  secara  signifikan.Hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Huang,  Nguyen dan Mollick (2016). Namun berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Sui dan Sun (2016) dan  Roboredo,  Castro  dan  Ugolini  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  secara positif dan signifikan terhadap harga saham.
Nilai t hitung BIRATE = -1,722 > t tabel (1,681) , ini berarti bahwa Suku Bunga bank  Indonesia berpengaruh  signifikan  terhadap  pergerakan  IHSG.  Koefisien  BIRATE  yang  negatif  menunjukkan bahwa  semakin  tingginya  tingkat  BIRATE  akan  mengakibatkan  menurunnya  nilai  IHSG  di  pasar saham,  hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Bhargava  (2014)  dan  Kontonikas  et  al (2013)  yang  menyatakan  bahwa  suku  bunga  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  harga saham.
Nilai  t hitung KLSE  =  3,652  >  t tabel (1,681)  ,  ini  berarti  bahwa  KLSE  berpengaruh  signifikan terhadap  pergerakan  IHSG.  Koefisien  KLSE  yang  positif  menunjukkan  bahwa  semakin  tingginya tingkat  KLSE  akan  mengakibatkan  meningkatnya  nilai  IHSG  di  pasar  saham.  Hasil  penelitian  ini seusai dengan hasil yang diperoleh Madjid dan Kasim, 2009 ; Kubo, 2012 dan Lin : 2012.
Nilai  t hitung SET  =  3,652  >t tabel (1,681)  ,  ini  berarti  bahwa  SET  berpengaruh  signifikan terhadap  pergerakan  IHSG.  Koefisien  SET  yang  positif  menunjukkan  bahwa  semakin  tingginya tingkat  SET  akan  mengakibatkan  meningkatnya  nilai  IHSG  di  pasar  saham.  Hasil  penelitian  ini seusai dengan hasil yang diperoleh Madjid dan Kasim, 2009 ; Kubo, 2012 dan Lin : 2012.
Nilai t hitung DKG = -1,381 <t tabel (1,681) , ini berarti bahwa krisis keuangan tidak berpengaruh signifikan  terhadap  pergerakan  IHSG.  Koefisien  DKG  yang  negatif  menunjukkan  bahwa  krisis keuangan  global  akan  mengakibatkan  menurunnya  nilai  IHSG  di  pasar  saham.  Hasil  penelitian  ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Seftarita dan Fahmi (2013).

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil estimasi dan analaisis di atas maka terdapat bebrapa kesimpulan, yaitu :
1. Nilai adj R 2 = 0,8366  artinya  kemampuan  variabel  bebas dalam  menjelaskan  variabel  terikat sebesar  83,88  persen  sedangkan  16,34  persen  lagi  dijelaskan  oleh  variabel  lainnya  di  luar model.
2. Hasil  uji  signifikansi  secara  simultan  (uji  F)  menunjukkan  bahwa  secara  bersama-sama seluruh variabel bebas berpengaruh secara signifikan terhadap IHSG.
3. Hasil  uji  parsial  (Uji  t)  menunjukkan  bahwa  variabel  kurs,  suku  bunga  bank  Indonesia, KLSE,  dan  SET  berpengaruh  signifkan  terhadap IHSG  sedangkan  Dummy  Krisis  keuangan Global tidak berpengaruh secara signifikan terhadap IHSG.

## Saran
Berdasarkan  hasil  analsis  dari  penelitian  yang  telah  dilakukan  maka  penulis  menyarankan beberapa hal, yaitu :
1. Bank indonesia sebagai otoritas moneter sebaiknya mampu menjaga nilai tukar lebih baik dan mempertimbangkan sebaik mungkin dalam menentukan tingkat suku bunga Bank Indonesia.
2. Investor sebaiknya memperhatikan pergerakan  nilai tukar, BI Rate serta Indeks saham asing yang dapat dikombinasikan untuk dijadikan bahan untuk memprediksi pergerakan IHSG dan dalam mengambil keputusan yang berhubungan dengan kegiatan investasinya.
3. Untuk  peneliti  selanjutnya  diharapkan  untuk  menggunakan  variabel  tambahan  yang  belum terdapat  dalam  penelitian  ini  serta  menggunakan  model  yang  lebih  kompleks  sehingga mendapatkan hasil yang lebih baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Adisetiawan.  2009.  “ Hubungan  Tingkat  Suku  Bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI),  Inflasi,  Dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) .” Jurnal Manajemen dan Bisnis , Vol. 13, No. 1, Hal  : 23 – 33.
Ahmad, W., Sehgal, S., dan Bhanumurthy, N.R., 2013. “ Eurozone Crisis And Briicks Stock Markets: Contagion Or Market Interdependence? ”. Economic Model .Hal : 209–225.
Ajija, Shochrul.R et al. 2011. Cara Cerdas Menguasai Eviews. Salemba Empat. Jakarta
Bank Indonesia. 2008. Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia, Jakarta
Belke, Ansgar dan Beckmann, Joscha. (2015). “ Monetary Policy And Stock Prices – Cross-Country Evidence From Cointegrated VAR Models ”. Journal of Banking &Finance .Hal : 254–265.
Bhargava, Alok. 2014. “ Firms Fundamentals, Macroeconomic Variables And Quarterly Stock Prices in the US” . Journal of Econometrics .Hal : 241–250.
Bianconi, M., Yoshino, J., A., Sousa, M., O., M.,D. 2013. “BRIC and the U.S. Financial Crisis : An Empirical Invvestigation of Stock and Bond Markets”.Emerging Market Review. Hal : 76-109.
Boediono. 2011. Ekonomi Moneter. BPFE.Yogyakarta.
Burzala,  M.,  M.  2016. “Contagion  Effects  In  Selected  European  Capital  Markets  During  The Financial Crisis Of 2007–2009” . Research in International Business and Finance .Hal : 1–16.
Chen,  M.,M.,  Chen,  P.,F.  dan  Lee,  C.  2014. “Frontier  Stock  Market  Integration  And  The  Global Financial Crisis”.North American Journal of Economics and Finance .Hal : 84–103.
Dimic, N., Kiviaho, J., Piljak,  V., dan  Aijo, J. 2016. “ Impact of Financial Market Uncertainty And Macroeconomic  Factors  On  Stock–Bond  Correlation  In  Emerging  Markets” . Research  in International Business and Finance .Hal : 41–51.
Divianto. 2013. “Analisis Pengaruh Tingkat Inflasi, Tingkat Suku Bunga SBI, Dan Nilai Kurs Dollar AS  USD  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  IHSG  Di  Bursa  Efek  Indonesia” . Jurnal Ekonomi dan Informasi Akuntansi .Vol.2, No.3.Hal : 165-197.
Grout,  P.,  A.,  dan  Zalewska,  A.  2015. “Stock  Market  Risk  In  The  Financial  Crisis”.International Review of Financial Analysis .
Gudjarati, Damodar N. 2010. Dasar – dasar Ekonometrika, Edisi Kelima. Salemba Empat. Jakarta
Horta, P., Lagoa, S., dan Martin, L. 2014. “The Impact Of The 2008 And 2010 Financial Crises On The  Hurst  Exponents  Of  International  Stock  Markets:  Implications  For  Efficiency  And Contagion ”. International Review of Financial Analysis .Hal : 140–153.
Huang,  W.,  Mollick,  A.V.,  dan    Nguyen,  K.,H.  2016. “U.S.  Stock  Markets  and  The  Role  of  Real Interest Rates” . The Quarterly Review of Economics and Finance . Hal: 231–242.
Husnan,  S.  2000.  Dasar-dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas  di  Pasar  Modal.  UPP  AMP YKPN : Yogyakarta
Informasi Indeks Harga Saham Kuala Lumpur Composite Index.Diakses darihttp://www.bloomberg.com/quote/FBMKLCI:IND. Informasi Indeks Harga Saham Gabungan Indonesia. Diakses dari http://finance.yahoo.com/q/hp?s=%5EJKSE&a=05&b=30&c=2005&d=11&e=31&f =2015&g=m.
46
Informasi Indeks Harga Saham Gabungan Malaysia.Diakses darihttp://finance.yahoo.com/q/hp?s=%5EKLSE&a=05&b=30&c=2005&d=11&e=3&f=2015 &g=m. Informasi Indeks Harga Saham Gabungan Singapura. Diakses darihttp://finance.yahoo.com/q/hp?s=%5ESTI&a=05&b=30&c=2005&d=11&e=31&f=2015& g=m
Infomasi  Nilai  Tukar  Rupiah.Diakses  dari http://www.bi.go.id/id/moneter/informasikurs/transaksi- bi/Default.aspx.
Informasi Suku Bunga Bank Indonesia.Diakses dari http://www.bi.go.id/id/moneter/birate/data/Default.aspx. Informasi Indeks harga Saham Thailand Stock Exchange Thailand.Diakses darihttp://www.set.or.th/en/market/market_statistics.html.
Huang. W. Mollick.A.V, dan Nguyen.K.H. 2016. “U.S. Stock Markets And The Role Of Real Interest Rates” . The Quarterly Review of Economics and Finance .Hal : 231-242.
Jin,  Xiaoye  dan  An.  Ximeng.  2016. “Global  Financial  Crisis  And  Emerging  Stock  Market Contagion:  A  Volatility  Impulse  Response  Function  Approach” . Research  in  International Business and Finance .Hal : 179–195.
Kasmir. 2007 . Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya. Raja Grafindo. Jakarta
Katti,  S.,W.,B.  2014. “Analisis  Faktor  Makro  Ekonomi,  Indeks  Bursa  Global,  dan  Kepemilikan Saham Asing Terhadap Pergerakan Harga Saham di Bursa Efek Indonesia” . Ekomaks .Vol 3.
Kontonikas,  A.,  Macdonald,  R.,  dan  Saggu,  A.  2013. “Stock  Market  Reaction  To  Fed  Funds  Rate Surprises:  State  Dependence  And  The  Financial  Crisis”.Journal  of  Banking  &Finance .Hal  : 4025–4037.
Kubo,  Akihiro.  2012. “The  US  Tech  Pulse, Stock  Prices,  and  Exchange Rate  Dynamics:  Evidence From Asian Developing Countries”.Journal of Asian Economics .Hal : 680–687.
Lin,  Chen,  Hsiu. 2012. “The Comovement Between Exchange Rates and Stock Prices In The Asian Emerging Markets” . International Review of Economics and Finance .Hal : 161–172.
Litsios,  Ioannis.  2013.  “ Exchane  Rate  Determinantion  and  Equity  Prices  :  Evidence  From  The UK”.The Journal of Economic Asymmetries .Hal : 115–128.
Luchtenberg, K., F., dan Vu, Q., V, 2015. ”The 2008 Financial Crisis: Stock Market Contagion And Its Determinants”.Research in International Business and Finance .Hal : 178–203.
Mahmud,  Syamsuddin.  2004.  Teori  Moneter  dan  Ekonomi  Indonesia.  Badan  Penerbit  Universitas Syiah Kuala. Banda Aceh.
Majid,  M.,  A.,  dan  Kassim,  S.,H.(2009). “Impact  of  The  2007  US  Financial  Crisis  On  Emerging Equity Markets” . International of Emerging Markets . Vol.4 No. 4 : 341-357.
Mankiw, N.Gregory. 2003. Teori Makroekonomi, Edisi Kelima, Terjemahan, Jakarta : Erlangga.
Manurung,  Mandala  dan  Pratama  Rahardja.  2008.  Teori  Ekonomi  Makro . Lembaga  Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia, Jakarta.
Neaime,  Simon.  2012. “The  Global  Financial  Crisis,  Financial  Linkages  And  Correlations  In Returns  And  Volatilities  In  Emerging  MENA  Stock  Markets”.Emerging  Market  Review .  Hal 268-282.
Priyanto,  Sugeng  dan  Laksmiwati,  Mia.  2012.  “Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga  SBI,  Kurs,  Inflasi, Indeks  KLSE,  Indeks  PSEI  dan  Indeks  STI  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  di  Bursa Efek Indonesia”. Skripsi. Universitas Budi Luhur : Jakarta.
Roboredo,  J.,  C.,  Castro,  M.,  A.,  R.,  dan  Ugolini,  Andrea.  2016. “Downside  And  Upside  Risk Spillovers Between Exchange Rates And Stock Prices”.Journal of Banking and Finance .Hal    : 76-96.
Ruiz, Javier. 2015. “Response Of Spanish Stock Market To Ecb Monetary Policy During Financial Crisis”.The Spanish Review of Financial Economics .Hal : 41-47.
Samarakoon, L., P. 2102. “Stock Market Interdependence, Contagion, and the U.S. Financial crisis: The  Case  Of  Emerging  And  Frontier  Markets”.International  Financial  Markets,  Inst.  and Money .Hal : 724–742.
Samuelson,  P.,  A.,  dan  Nordhaus,  W.,  D.  2001.  Makro-Ekonomi,  Edisi  Keempat  belas.Erlangga. Jakarta.
Seftarita, Chenny dan Fahmi, Jul. 2013. “Krisis Global, Variabel Moneter dan Indeks Harga Saham Gabungan IHSG di Indonesia” . Jurnal Ekonomi dan Bisnis .Hal : 82-90.
Shen,  P.,  L.,  Li,  W.,  Wang,  X.,  T.,  dan  Su,  C.,  W.  2015. “Contagion  Effect  Of  The  European Financial Crisis On China's Stock Markets: Interdependence And Pure Contagion” . Economic Modelling. Hal : 193–199.
Shalini,  Velappan  dan  Prasanna,  Krishna.  2016. “Impact  Of  The  Financial  Crisis  On  Indian Commodity Markets: Structural Breaks And Volatility Dynamics”.Energy Economics .Hal : 40– 57.
Husnan,  Suad.  2003.  Dasar-dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuitas,  UPP-AMP  YPKN, Yogyakarta.
Sui,  Lu  dan  Sun,  Lijuan.  2016.  “ Spillover  Effects  Between  Exchange  Rates  and  Stock  Prices: Evidence  from  BRICS  Around  The  Recent  Global  Financial  Crisis”.Research  in  International Business and Finance .Hal : 459–471.
Triandaru, Sigit dan Budisantoso, Totok. 2006. Bank dan Lembaga Keuangan Lain , Salemba Empat, Jakarta.
Velinov,  Anton  dan  Chen,  Wenjuan.  2015. “Do  Stock  Prices  Reflect  Their  Fundamentals?  New Evidence In The Aftermath Of The Financial Crisis”.Journal of Economics and Business. Hal  : 1–20.
Widyastuti, Marta. 2015. Analisi Pengaruh Inflasi, Kurs dan Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia Terhadapa  Indeks  harga  Saham  Gabungan  Menggunakan  Regresi  Linear  Berganda Bayes . Skripsi. Universitas Diponegoro: Semarang.
Xu,  H,  dan  Hamori,  S.,.  2012. “Dynamic  Linkages  Of  Stock  Prices  Between  The  BRICs  and  The United States: Effects of the 2008–09 Financial Crisis”.Journal of Asian Economics .Hal : 344– 352.
Yanuar,  Adhi  Yunanto.  2013.  Dampak  Variabel  Internal  dan  Eksternal  Terhadap  Indeks  Harga Saham Gabungan IHSG.Skripsi. Universitas Brawijaya: Malang.
Zare, R., dan Azali, M. 2015. “The Association Between Aggregated And Disaggregated Stock Prices With  Monetary  Policy  Using  Asymmetric  Cointegration  And  Error-Correction  Modeling Approaches”.Review of development Finance. Hal : 64-69.