## Jurnal Ilmu Sosial dan Pendidikan (JISIP)
Vol. 6, No. 1 Januari 2022 e-ISSN : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944 DOI: 10.36312/ jisip.v6i1.2784/http://ejournal.mandalanursa.org/index.php/JISIP/index
Kebijakan Dividen Sebagai Pemoderasi Dan Pengaruhnya Terhadap Likuiditas,
Leverage Dan Profitabilitas Pada Nilai Perusahaan (Kasus Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2017-2019)
Parida 1 , Ni Ketut Surasni 2 , Baiq Nurul Suryawati 3* , Siti Aisyah Hidayati 4
1 Mahasiswa pada FEB Universitas Mataram, NTB, Indonesia
2,3,4 Dosen FEB Universitas Mataram, NTB, Indonesia Article Info Abstract Article history: Received 31 Desember 2021 Publish 04 Januari 2022 This study aims  to determine the effect of  liquidity, leverage and profitability to the firm value with dividend policy as moderating variables in Manufacturing company listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2017-2019.
This type of research is associative quantitative research. The data collection method used  is  Sample  Survey  method.  The  population  in  this  study  are  all  manufacturing companies  listed  on  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  of  182  companies.  Sampling method with purposive sampling. And based on the criteria of the number of samples as  many  as  66  out  of  182  companies.  data  analysis  using  multiple  regression analysis with Moderated Regression Analysis (MRA).
The results showed that: Liquidity significant positive effect on firm value. Leverage significant  positive  effect  on  firm  value.  Profitability  significant  positive  effect  on firm  value.  Dividend  policy  is  able  to  strengthen  the  effect  of  liquidity  on  the  firm value.  Dividend  policy  weakens  the  effect  of  leverage  on  the  firm  value.  Dividend policy is not able to strengthen the effect of profitability on the firm value.
Keywords:
Firm Value, Liquidity,
Leverage, Profitability and
Dividend Policy.
Info Artikel ABSTRAK Article history: Received 31 Desember 2021 Publish 04 Januari 2022 Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  likuidtas,  leverage  dan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  dividen    sebagai  variabel moderasi pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2017-2019.
Jenis  penelitian  ini  yaitu  penelitian  kuantitatif  asosiatif.  Metode  pengumpulan  data yang  digunakan  yaitu  metode Sampel  Survey .  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  diBursa  Efek  Indonesia  (BEI) sejumlah 182 perusahaan. Metode pengambilan sampel dengan purposive sampling . Dan  berdasarkan  kriteria  jumlah  sampel  sebanyak  66  dari  182  perusahaan.  analisis data menggunakan analisis regresi berganda dengan Moderated Regression  Analysis (MRA).
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa:  Likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Leverage  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Kebijakan  dividen  tidak  mampu  memperkuat  pengaruh  likuditas  terhadap  nilai perusahaan.  Kebijakan  dividen  memperlemah  pengaruh  leverage  terhadap  nilai perusahaan.  Kebijakan  dividen  tidak  mampu  memperkuat  pengaruh  profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
This is an open access article under the Lisensi Creative Commons Atribusi- BerbagiSerupa 4.0 Internasional
Corresponding Author: Baiq Nurul Suryawati FEB Universitas Mataram Email: nurul.suryawati@unram.ac.id

## 1. PENDAHULUAN
Berdirinya suatu perusahaan mempunyai tujuan. Ada tiga tujuan dalam mendirikan perusahaan. Tujuan  pertama  adalah  mendapatkan  keuntungan  terbaik.  Tujuan  kedua,  memakmurkan  pemilik atau  pemegang  saham  perusahaan,  Tujuan  ketiga  perusahaan  adalah  memaksimalkan  nilai perusahaan  yang  tercermin  dari  harga  sahamnya.  Tiga  tujuan  perusahaan  tersebut  tidak  jauh berbeda. Hanya saja setiap perusahaan ingin mencapai prioritas yang berbeda (Artini, Suarjaya, & Alfredo,  2012).  Bagi  pemegang  saham  dan  calon  investor  nilai  perusahaandapat  memberikan informasi  dan  cerminan.  Tingginya  nilai  perusahaan  menunjukkantingkat  kesejahteraan pemegangsaham atau pemilik perusahaan.
Menurut  Fama  (1978),  “nilaiperusahaan  akan  tercermin  dari  harga  sahamnya”.  Nilai  pasar perusahaan adalah harga sahamyang terbentuk pada saat terjadinya transaksi. Investor akan percaya perusahaan  tersebut  mempunyai  prospek  yang  baik  dimasa  yang  akan  datang  pada  saat  nilai perusahaan  itu  tinggi.  Pengukuran  nilai  perusahaan  dapat  dilihat  melalui  harga  saham  di  pasar dalam kaitannya denganpermintaan dan penawaran harga jual beli sekurias (surat berharga) di pasar modal  antara  penjual  maupun  investor.  Dengan  demikian  tingginya  hargasaham  membuat  nilai perusahaan  tinggi,  nilai  perusahaanyang  tinggi  dapat  dilihat  dari  kinerja  perusahaan  yang  baik. Sebelum  melakukan  investasi  seorang  investor  harus  mempertimbangkan  banyak  hal  terkait informasi  yang  diperoleh  dan  menggunakannya  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan  investasi yaitu  tentang  kinerja  perusahaan,  kinerja  perusahaan  dapat  dilihat  pada  laporan  keuangan perusahaan (termasuk rasio keuangan). Rasio keuangan  tersebut meliputi rasio likuiditas, leverage dan profitabilitas(Artini, Suarjaya, & Alfredo, 2012).
Likuiditas menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya yang harus dipenuhi  pada  saat  penagihan.  Jika  perusahaan  tersebut  mampu  menyelesaikan  utang  jangka pendeknya, maka perusahaan dapat dikatakan memiliki kinerja yang bagus. Semakin tinggi tingkat likuiditas yang dimiliki suatu perusahaan maka kinerja perusahaan semakin baik. Oleh karena itu, investor  percaya  bahwa  perusahaan  tersebut  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaannya  dan  akan berdampak terhadap kemampuan perusahaan dalam membagikan dividen kepada pemegang saham. Dalam  penelitian  ini  likuiditas  diwakili  oleh  current  ratio  (CR),  yaitu  rasio  yang  menggambarkan kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi  utang  jangka  pendeknya.  Hasil  penelitian  Jariah  (2016) menemukan  hasil  likuiditas  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Tetapi  berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Putri & Ukhriwa (2016) menemukan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dan dalam penelitian Mery (2017) menunjukkan hasil bahwa  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  mampu  dimoderasi  oleh  kebijakan  dividen. Namun,  hasil  tersebut  berbeda  dengan  penelitian  Anggraeni  &  Sulhan  (2020)  menunjukkan  hasil bahwa  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  tidak  mampu  dimoderasi  oleh  kebijakan dividen.
Leverage  merupakanrasio  yang  menunjukkan  bagaimana  suatu  perusahaan  dapat  mengelola utangnya  untuk  menghasilkan  keuntungan  dan  melunasi  utangnya.  Perusahaan  yang  tidak  dapat diselesaikan adalah perusahaan  yang total  utangnya lebih besar dari total”  asetnya  (Fahmi, 2014). Peningkatan  penggunaan  utang  yang  diumumkan  oleh  perusahaan  berdampak  positif  pada  harga saham  yang  akan  dinilai  membawa  keuntungan  positif  bagi  investor,  dan  akan  mempengaruhi persepsi  investor  terhadap  perusahaan  dan  mempengaruhi  kenaikan  harga  saham  dan  berdampak pada  nilai  perusahaan  yang  tinggi.  Ketika  prospek  masa  depan  suatuu  perusahaan  bagus,  maka perusahaan  tersebut  dalam  membayarkan  apa  yang  menjadi  hak  pemegang  saham  dalam  bentuk dividen  dapat  terpenuhi.  Sehingga  dalam  hal  ini  perusahaan  dapat  mengelola  hutangnya  dan mampu melunasi hutangnya. Leverage dalam penelitian diwakili oleh Debt to Equity Ratio (DER), merupakan  perbandingan  antara  utang  dan  modal  perusahaan.  Hasil  penelitian  Jariah  (2016) menemukan  hasil  bahwa  leverage  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.
Namun,  berbeda  dengan  penelitian  Prasetyorini  (2013)  menghasilkan  bahwa  leverage tidakberpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dan dalam penelitian Rahmawati (2017) menemukan hasil bahwa pengaruh leverage terhadapnilai perusahaan mampu secara signifikan dimoderasi oleh kebijakan  dividen.  Namun,  hasil  tersebut  berbeda  dengan  hasil  penelitian  Mery  (2017) menunjukkan  bahwa  pengaruh  leverage  terhadap  nilai  perusahaantidak  mampu  secara  signifikan dimoderasi olehkebijakan dividen.
Profitabilitas merupakan kemampuan suatu perusahaan untuk dalam menghasilkan keuntungan. Semakin  besar  keuntungan  suatu  perusahaan  yang  diperoleh  dariaset,  maka  prospek  perusahaan dalam  menghasilkan  keuntungan  juga  semakin  besar,  karena  para  investor  memiliki  dorongan untuk  menginvestasikan  modalnya  pada  perusahaan  yang  menghasiilkan  keuntungan  yang  besar. Dengan  demikian,  tingkat  pengembaliannya  tinggi,  dan  juga  akan  mempengaruhi  tingkat permintaan  saham  suatu  perusahaan,  serta  tingginya  nilai  perusahhaan  juga  dipengaruhi. Profitabilitas  dalam  penelitian  inidiwakili  oleh  Return  on  Equity  (ROE),  yaitu  rasio  yang menunjukkan  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan.  Oleh  karena  itu, semakin tinggi tingkat profitabilitasmaka nilai perusahaan juga tinggi dan kemampuan perusahaan dalam  membayarkan  dividen  kepada  para  pemegang  saham  terpenuhi.  Hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Putra  &  Lestari  (2016)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  berbeda  dengan  hasil  penelitian  Jariah  (2016) menghasilkan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Dan  dalam penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ihsan  dkk  (2018)  menunjukkan  hasil  bahwa  kebijakan  dividen mampu  secara  signifikan  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun, hasil  tersebut  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sisca  (2016)  menunjukkan  hasil bahwa  kebijakan  dividen  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan.
Besarnya dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham tergantung pada kebijakan dividen perusahaan  dan  didasarkan  pada  berbagai  faktor.  Menurut  Gitman  (2003)  dalam  Jariah  (2016), faktor-faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen  perusahaan  antara  lain  debt  covenant, likuiditas,  posisi  kas,  prospek  pertumbuhan  perusahaan,  dan  kuasa  kendali  pemegang  saham perusahaan. Menurut Harjito  & Martono  (2011:270), kebijakan dividen adalah untuk  menentukan apakah  laba  yang  dihasilkan  pada  akhir  tahundibagikan  dalam  bentuk  dividen  kepada  pemegang saham  atau  ditahan  guna  untuk  menambah  modal  untuk  pembiayaan  di  masa  yang  akan  datang. Dalam  penelitian  ini  kebijakan  dividen  diproksikan  dengan  Dividen  Payout  Ratio  (DPR)  sebagai pemoderasi  likuiditas,  leverage  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  karena  keputusan kebijakan  dividen  adalah  keputusan  tentang  menginvestasikan  kembali  keuntungan  yang  dimiliki saat  ini  sebagai  dividen  daripada  menahannya  di  perusahaan  (Brigham  &  Houston,  2001).  Dalam penelitian  ini  kebijakan  dividen  digunakan  sebagai  variabel  moderasi,  atau  variabel  yang meningkatkan  atau  memperlemah  pengaruh  likuiditas,  leverage,  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan.  Karena  pihak  baik  itu  investor,  kreditor,  bahkan  dari  pihak  lain  yang  berkepentingan seringkali  menjadikan  kebijakan  dividen  menjadi  pusat  perhatian,  karena  dividen  memiliki informasi  tentang  bagaimana  prospek  perusahaan  dimasa  depan  (Kartika,  2005)  dalam  (Alfredo, 2011). Dengan demikian, jika pemegang saham menerima apa yang menjadi haknya dalam bentuk dividen yang dibayarkan tinggi maka kinerja perusahaan semakin meningkat.
Peningkatan  dividen  per  saham  perusahaan  dapat  dipandang  oleh  investor  sebagai  perusahaan yang  percaya  diri  dengan  status  keuangan  perusahaan  (Atmaja,  2001:6).  Dalam  Signaling  theory perusahaan  dapat  terlihat  berbeda  ketika  informasi  yang  diberikan  bagus  dibandingkan  dengan perusahaan  yang  memiliki  informasiyang  tidak  bagus.  Dimana  sinyal  tersebut  dapat  dilihat  dari tingkat  likuiditas,  leverage  dan  profitabilitas  suatu  perusahaan  karena  menunjukkan  bagusnya kinerja perusahaan di masa depan. Oleh karena itu likuiditas, leverage dan profitabilitas merupakan sinyal  bagi  para  investor  untuk  menentukan  keputusan  investasinya  dan  mengetahui  prospek
perusahaan di masa mendatang. Berikut data empiris Currrent Ratio (CR), Return on Equity (ROE), Debt  to  Equity  Ratio  (DER),  Price  to  Book  Value  (PBV)  dan  Dividen  Payout  Ratio  (DPR)  pada beberapa  perusahaan  manufaktur  yangmenjadi  sampel  penelitianyang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesi (BEI) tahun 2017-2019.
Tabel 1. Rata-rata Currrent Ratio, Debt to Equity Ratio, Return on Equity, Price to Book Valuedan Dividen Payout Ratio pada beberapa perusahaan manufaktur yang menjadi sampel penelitianyang terdaftar di Bursa Efek Indonesi (BEI) tahun 2017-2019.
TAHUN RATA-RATA 2017 2018 2019 Current Ratio (CR) (%) 297,48 287,83 322,33 Debt to Equity Ratio (DER) (%) 90,81 86,77 90,33 Return On Equity (ROE) (%) 17,31 20,07 15,33 Price to Book Value (PBV) (X) 5,41 4,82 4,56 Dividen Payout Ratio (DPR) (%) 56,06 68,10 48,85
Berdasarkan tabel diatas, dapat dilihat bahwa nilai rata-rata CR pada tahun 2017 sampai 2019 mengalami  fluktuasi.  Pada  tahun  2018  CR  mengalami  penurunan  dari  297,48  persen  menjadi 287,83 persen, sedangkan pada tahun 2019 CR meningkat menjadi 322,33 persen. Hal  yang sama juga terlihat pada rata-rata DER dimana pada tahun 2017 ke 2018 mengalami penurunan sedangkan pada  tahun  2019  mengalami  peningkatan.  Pada  rata-rata  nilai  ROE  juga  terjadi  fluktuasi  dimana pada  tahun  2018  ROE  mengalami  peningkatan  dari  17,31  persen  menjadi  20,07  persen.  Namun, pada  tahun  2019  ROE  mengalami  penurunan  menjadi  15,33  persen.  Pada  rata-rata  nilai  PBV dimana  pada  tahun  2017  sampai  2019,  PBV  cenderung  menurun  dari  5,41  kali  pada  tahun  2017 menjadi 4,56 kali pada tahun 2019. Berbeda dengan rata-rata DPR, dimana pada tahun 2018 DPR meningkat  dari  56,06  persen  menjadi  68,10  persen.  Namun,  pada  tahun  2019  DER  menurun menjadi  48,85 persen. Oleh karena itu, dapat  dikatakan bahwa nilai  rata-rata CR, DER dan ROE, tidak sejalan dengan nilai PBV perusahaan. Fenomena terjadinya fluktuasi dari rata-rata nilai CR, DER  dan  ROE  tersebut  menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan  manufaktur  pada  tahun  2017 sampai  2019  dalam  mengelola  modalnya  untuk  membayar  kewajiban  serta  menghasilkan  laba masih  belum  stabil.  Penurunan  CR,  DER  dan  ROE  menggambar  kinerja  perusahaan  yang  tidak baik.  Di  mata  investor,  kinerja  perusahaan  merupakan  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi fluktuasi  harga  saham  dan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  serta  pembayaran  deviden.  Artinya, bahwa  rata-rata  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  tidak  dapat  secara  efektif  dalam memanfaatkan  modal  yang  dimilikinya.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti menunjukkan  hasil  yang  tidak  konsisten  dan  menimbulkan  adanya  research  gapdari  peneliti  satu dengan  yang  lain.  Oleh  karena  itu,  penelitian  ini  ditujukan  untuk  menguji  kembali  kebijakan dividen  sebagai  pemoderasi  dan  pengaruhnya  terhadap  likuiditas,  leverage  dan  profitabilitas  pada nilai perusahaan di perusahaan manufaktur

## 2. KAJIAN TEORI

## 2.1 Teori Sinyal (Signaliling Theory)
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2011)  “Signal  adalah  kegiatan  yang  dilakukan  oleh manajemen untuk memberikan arahan kepada seorang investor tentang bagaimana manajemen menilai prospek perusahaan”. Sinyal tersebut berbentuk informasi yang telah dilaksanakan oleh manajemen untuk mencapai kemauan pemiliknya. Informasi yang disampaikan oleh perusahaan sangat  penting  karena  dapat  mempengaruhi  pihak  luar.  Informasi  ini  sangat  diperlukan  bagi investor  untuk  memahami  prospek  perusahaan  dan  bagaimana  pengaruhnya  terhadap perusahaan (baik di masa lalu, sekarang atau masa depan).
Teori  sinyal  menunjukkan  pentingnya  informasi  tentang  keputusan  investasi  yang dikeluarkan  oleh  perusahaan.  Informasi  merupakan  unsur  penting  bagi  investor  dan  pebisnis, karena  memberikan  catatan  dan  deskripsi  masa  lalu,  sekarang  dan  masa  depan  untuk perusahaan dan pasar modal. Sebelum mengambil  keputusan investasi,  Investor membutuhkan informasi  (informasi  yang  relevan,  akurat  dan  tepat  waktu).  Informasi  yang  diumumkanoleh perusahaan  merupakan  sinyal  yangdigunakan  untuk  mengambil  keputusan  investasi  oleh investor.  Jika  informasi  yang  diumumkan  memiliki  nilai  yang  positif,  maka  diharapkan  pasar bereaksi  saat  pengumuman  tersebut  diterima  pasar.  Setelah  informasi  diumumkan  dan  pelaku pasar  menerima  informasi  tersebut,  maka  terlebih  dahulu  pelaku  pasar  menganalisis  dan mengartikan  informasi  tersebut  sebagai  sinyal  yang  baik  atau  buruk.  Jika  informasi  tersebut merupakan  sinyal  yang  baik  bagi  investor,  maka  akan  terjadi  perubahan  terhadap  volume perdagangan saham (Jogiyanto, 2013:392).
Berdasarkan  uraian  di  atas,  dapat  disimpulkan  bahwa  teori  sinyal  adalah  teori  yang memberikan  informasi  tentang  prospek  masa  depan  perusahaan  kepada  investor.  Jika  sinyal tersebut  memberikan  informasi  yang  baik  maka  volume  perdagangan  saham  akan  berubah, sehingga investor pada umumnya akan lebih tertarik untuk berinvestasi pada perusahaan dengan sinyal yang baik. Namun, jika sinyal tersebut mengandung informasi yang buruk, investor tidak akan  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut.  Oleh  karena  itu  teori  tersebut  sangat  mempengaruhi keputusan investasi investor.

## 2.2 Teori Asymmetric Informasi
Menurut  Sartono  (2010),  manajer  biasanya  tidak  mengetahui  banyak  tentang  pasar saham dan tingkat suku bunga di masa depan. Tetapi biasanya mereka mengetahui lebih banyak tentang  status  dan  prospek  perusahaan.  Jika  manajer  memahami  10  prospek  perusahaan  lebih baik  daripada  analis  investor,  maka  informasi  asimetris  akan  muncul.  Asimetri  informasi merupakan  asumsi  bahwa  manajer  memiliki  prospek  perusahaan  yang  lebih  baik  daripada investor.

## 2.3 Agency Theory (Teori Keagenan)
Menurut  Brigham  &  Houston  (2010:13-14),  “teori  keagenan  merupakan  hubungan dimana para manajer diberikan kekuasaan oleh para pemilik saham”. Teori keagenan dilandasi oleh tiga asumsi, yaitu:
a. Asumsi  tentang  sifat  manusia,  bahwa  manusia  memiliki  tiga  sifat  yaitu  self  interest, bounded rationality dan risk aversion atau sifat untuk mementingkan diri sendiri, memiliki keterbatasan rasionalitas, tidak menyukai risiko.
b. Asumsi  tentang  keorganisasian,  yaitu  komplik  antar  anggota  organisasi,  efisiensi  sebagai kriteria produktifitas, dan adanya asimetri informasi antara principaldan agen.
c. Asumsi mengenai informasi adalah bahwa informasi diperlakukan sebagai komoditas yang dapat  diperjualbelikan.  Oleh  karena  itu,  akses  informasi  membutuhkan  pengorbanan. Manajer  manajemen  perusahaan  biasanya  menekankan  pada  pentingnya  nilai  tambah  bagi perusahaan.
Menurut Nasser (2008:71) mengemukakan bahwa “pemisahan antara pemegang saham dan manajer seperti ini dapat menimbulkan adanya masalah keagenan atau agency theory.  Dan karena  kewenangan  pengelolaan  perusahaan  serta  pengambilan  keputusan  diserahkan  kepada manajer,  maka  bisa  saja  manajer  tidak  berbuat  yang  terbaik  untuk  pemilik  karena  adanya perbedaan kepentingan”.

## 2.4 Teori Struktur Modal Model Modigliani-Miller Tanpa Pajak
Menurut  Brigham  &  Houston  (2012:179),  “teori  struktur  modal  modern  yang  pertama adalah  teori  MM  (Modigliani  dan  Miller).  Mereka  berpendapatbahwa  struktur  modal  tidak
relevan atau tidak mempengaruhi nilai perusahaan”.Modigliani dan Miller menyajikan beberapa asumsi untuk membagun teori mereka, yaitu:
a. Tidak ada biaya pialang
b. Tidak ada pajak
c. Biaya kebangkrutan tidak ada
d. Investor dapat meminjam dengan tingkat yang sama seperti perusahaan.
e. Informasi  yang  sama  dimiliki  oleh  investor  tentang  peluang  investasi  di  masa  yang  akan datang sama seperti manajemen.
f. Penggunaan hutang tidak mempengaruhi ebit.
Berdasarkan  asumsi-asumsi  tersebut,terdapat  dua  proposisi  yang  diajukan  oleh
Modigliani-Miller (MM) dan disebut sebagai proposisi Modigliani-Miller tanpa pajak.
Proposisi I: nilai perusahaan yang menggunakan hutang setara dengan nilai perusahaan yang tidak menggunakan hutang. Implikasi dari proposisi I ini adalah struktur modal darisuatu perusahaan  tidak  relevan,  perubahan  struktur  modal  tidakmempengaruhi  nilai  perusahaan  dan Weighted  Average  Cost  ofCapital  (WACC)  perusahaan  akan  tetap  sama,  tidak  dapat mendukung  bagaimana  perusahaan  menggabungkanhutang  dan  modal  untukmembiayai perusahaan.
Proposisi  II:  Biaya  modal  saham  akan  meningkat  jika  perusahaan  melakukan  atau mencari  pinjaman  dari  pihak  luar.  Risiko  ekuitas  tergantung  pada  risiko  operasi  perusahaan (risiko bisnis) dan tingkat utang perusahaan (risiko keuangan).

## Model Modigliani-Miller dengan Pajak
Menurut  Syahyunan  (2013:221),  Teori  Modigliani-Miller  tanpa  pajak  dianggap  tidak realistis  dan  kemudian  Modigliani-Miller  memasukkan  faktor  pajak  ke  dalam  teorinya.  Pajak dibayarkan  kepada  pemerintah,  yang  berarti  arus  kas  keluar.  Hutang  dapat  digunakan  untuk menghemat  pajak,  karena  bunga  dapat  digunakan  sebagai  pengurang  pajak.Terdapat  dua proposisi dalam teori Modigliani-Miller dengan pajak yaitu:
a. Proposisi I: nilai perusahaan yang menggunakan hutang sama dengan nilai perusahaan yang tidak  menggunakan  hutang  ditambah  dengan  penghematan  pajak  akibat  bunga  hutang. Implikasi  dari  proposisi  I  ini  adalah  pembiayaan  hutang  sangat  menguntungkan  dan Modigliani-Miller  menyatakan  bahwa  struktur  modal  perusahaan  yang  optimal  adalah hutang seratus persen.
b. Proposisi  II:  biaya  modal  saham  akan  meningkat  dengan  meningkatnya  hutang,  tetapi penghematan pajak akan lebih besar daripada penurunan nilai karena kenaikan biaya modal saham. Implikasi dari proposisi II adalah bahwa penggunaan hutang semakin meningkatkan biaya  modal  saham.  Menggunakan  lebih  banyak  hutang  berarti  menggunakan  modal  yang lebih murah (biaya modal hutang lebih kecil dari biaya modal saham), sehingga mengurangi biaya modal rata-rata tertimbang (walaupun biaya modal saham meningkat).
Teori  Modigliani-Miller  kontroversial,  maksud  dari  teori  ini  adalah  perusahaan  harus menggunakan  hutang  sebanyak-banyaknya.  Padahal  pada  kenyataannya,  perusahaan  yang memiliki  hutang  sebesar  itu  tidak  ada,  karena  kemungkinan  tingginya  tingkat  kebangkrutan dilihat  dari  tingkat  hutang  yang  tinggi.  Perusahaan  harus  menggunakan  hutang  sebanyak mungkin  ialah  alasan  dibalik  teori  Modigliani-Miller,  karena  teori  Modigliani-Miller mengabaikan biaya kebangkrutan.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan n adalah  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  saat perusahaan tersebut dijual. Untuk meningkatkan nilai perusahaan, manajemen telah mengadopsi berbagai  kebijakan  dengan  meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham  yang  terlihat  dari harga saham  suatu  perusahaan.  Nilai perusahaan  yang tinggi  membuat pasar percaya terhadap prospek  perusahaan  yang  dianggap  penting  bagi  perusahaan,  karena  memaksimalkan  nilai
perusahaan  berarti  memaksimalkan  kemakmuran  pemegang  saham  yang  merupakan  tujuan utama perusahaan (Brigham & Houston, 2001). Terdapat beberapa faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan (Brigham & Houston, 2012) yaitu:
a. Rasio  likuiditas.  Aset  likuid  adalah  aset  yang  diperjualbelikan  di  pasar  aktif  (active market)yang mudah berubah dengan cepat menjadi uang tunai. Rasio likuiditas merupakan hubungan  antara  kas  dan  aset  lancar r lainnya a dari  perusahaan n yang  memiliki  kewajiban lancar,  jika  perusahaan  dapat  melunasi  hutangnya  saat  hutang  tersebut  jatuh  tempo o maka dikatakan perusahaan n tersebut l likuid.
b. Rasio Manajemen Aset. Rasio manajemen aset merupakan rasio yang menunjukkan jumlah aset yang terlihat normal dari sisi penjualan.
c. Rasio  manajemen  utang  ( leverage ).  Rasio  leverage  merupakan  perbandingan  antara  dana perusahaan  yang  disimpan  dengan  jumlah  pinjaman  kreditur  untuk  mengukur  tingkat pembiayaan usahanya.
d. Rasio  profitabilitas.  Rasio  profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba, kekayaan bersih perusahaan dan modal sendiri.
Sedangkan menurut Sudana (2015), faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan, yaitu:
a. Keputusan investasi.  Keputusan investasi  adalah keputusan investasi  jangka panjang  yang melibatkan  ekspektasi  perusahaan  akan  keuntungan  masa  depan.  Keputusan  investasi berkaitan  dengan  proses  satu  atau  lebih  alternatif  investasi,  yang  dianggap  mendapatkan keuntungan dari berbagai alternatif investasi yang tersedia bagi perusahaan.
b. Keputusan  pendanaan  (struktur  modal).  Dalam  pengambilan  keputusan,  manajer  keuangan harus mempertimbangkan dan menganalisis sumber modal ekonomi perusahaan agar dapat menyediakan dana untuk kebutuhan investasi dan kegiatan bisnis perusahaan.
c. Kebijakan  dividen.  Kebijakan  dividen  merupakan  bagian  bagian  dari  keputusan pembelanjaan  perusahaan,  khususnya  berkaitan  dengan  pembelanjaan  internal  perusahaan. Kebijakan dividen merupakan kebijakan manajemen keuangan yang menentukan:
1) Besarnya  prosentase  laba  yang  akan  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  salam bentuk cash dividen.
2) Stabilitas dividen yang dibagikan.
3) Dividen saham (Stock dividen).
4) Pemecahan saham (Stock split).
5) Penarikan  Kembali  saham  yang  beredar  yang  semuanya  ditunjukkan  untuk meningkatkan kemakmuran para pemegang saham.
Perusahaan  mempertimbangkan  faktor-faktor  ini  untuk  mencapai  tujuannya  dalam memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Yang  dapat  diukur  sesuai  dengan  pembentukan  harga sahamyang  mencerminkan  penilaian  publik  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  yang sebenarnya perusahaan di  pasar (Harmono, 2014). Jenis  pengukuran nilai  perusahaan menurut Fahmi (2015) adalah sebagai berikut:
a. Earing  Per  Share (EPS).  Laba  per  saham  atau  biasa  dikenal  dengan earning  per  share (EPS)  merupakan  suatu  bentuk  keuntungan  bagi  pemegang  saham  dari  setiap  kepemilikan saham.
b. Price  Earning  Ratio  (PER). Price  Earning  Ratio adalah  perbandingan  antara  harga  pasar perlembar  saham  dengan  laba  per  lembar  saham.  Semakin  tinggi price  earning  ratio maka pertumbuhan laba yang diharapkan juga mengalami kenaikan.
c. Price  Book  Value (PBV). Price  Book  Value menggambarkan  seberapa  besar  pasar menghargai nilai buku saham perusahaan.
Sedangkan menurut Brigham & Daves (2014) dalam rasio penilaian perusahaan terdiri dari:
a. Price  Earning  Ratio (PER),  menurut  Tandelilin  (2010), Price  Earning  Ratio (PER) merupakan  perbandingan  antara  harga  saham  perusahaan  dengan  laba  bersih  per  saham
(EPS)  perusahaan.  PER  adalah  fungsi  dari  perubahan  kapabilitas  laba  masa  depan  yang diharapkan.  Semakin  tinggi  rasio  harga-pendapatan,  semakin  besar  kemungkinan perusahaan akan tumbuh, yang dapat meningkatkan nilai perusahaan.
b. Tobin’s Q, menurut Weston & Copeland (2001), metode alternatif lain yang dikembangkan oleh Jamin Tobinyang digunakan untuk  mengukur nilai  perusahaan  yaitu metode Tobin  Q yang merupakan perbandingan antara rasio nilai pasar saham perusahaan dengan nilai buku perusahaan. Tobin's Q adalah nilai pasar aset perusahaan dengan biaya penggantian. Dalam konsep ini, rasio Q lebih baik daripada rasio nilai pasar terhadap nilai buku karena berfokus pada nilai perusahaan dari pada biaya saat ini. Pada pelaksanaannya, Rasio Q sulit dihitung secara  akurat  karena  tidak  mudah  memperkirakan  biaya  penggantian  aset  perusahaan (Margaretha, 2014:20)
c. Price Book Value (PBV). Rasio ini mengukur nilai  yang diberikan pasar keuangan kepada manajemen  dan  organisasi  perusahaan  sebagai  sebuah  perusahaan  yang  terus  tumbuh (Brigham  &  Houston,  2006).  PBV  menjelaskan  seberapa  besar  pasar  mengapresiasi  nilai buku  saham  perusahaan  juga  menunjukkan  sejauh  mana  perusahaan  mampu  menciptakan nilai  perusahaan  relatif  terhadap  jumlah  modal  yang  diinvestasikan.  Tingginya  nilai  PBV membuat  pasar  percaya  terhadap  prospek  masa  depan  perusahaan.  Selain  itu,  PBV  juga menunjukkan  apakah  harga  saham  yang  diperdagangkan  overvalued  (di  atas)  atau undervalued (di bawah) nilai buku saham tersebut.
Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini  diwakili  oleh Price  Book  Value (PBV).  Karena banyak  digunakan  dalam  keputusan  investasi,  rasio  ini  mengukur  nilai  yang  diberikan  pasar keuangan  kepada  manajemen  dan  organisasi  perusahaan  untuk  pertumbuhan  perusahaan (Brigham &  Houston,  2006). PBV  menggambarkan sejauh mana pasar  menghargai  nilai buku saham  perusahaan.  Semakin  tinggi  rasionya,  pasar  meyakini  prospek  masa  depan  perusahaan. PBV  juga  menunjukkan  sejauh  mana  perusahaan  dapat  menciptakan  nilai  perusahaan  relatif terhadap  jumlah  modal  yang  diinvestasikan.  Selain  itu,  PBV  juga  menunjukkan  apakah  harga saham perdagangan overvalued (di atas) atau undervalued (di bawah).

## Kebijakan dividen
Menurut  Sudana  (2015),  kebijakan  dividen  merupakan  bagian  dari  keputusan  pembelajaran yang berkaitan dengan pembelajaran internal perusahaan. Kebijakan dividen merupakan kebijakan keuangan  yang  digunakan  untuk  melihat  besaran  persentase  profit  yang  akan  dibagikan  dalam bentuk dividen tunai kepada pemegang saham guna untuk   peningkatan kesejahteraan pemegang saham (Gitusudarmo & Basri, 2002).
Faktor tersebut diatas adalah factor yang harus dipertimbangkan untuk memaksimalkan nilai perusahaan.  Kebijakan  dividen  diwakili  oleh Dividen  Payout  Ratio (DPR)  yang  merupakan perbandingan antara dividen yang dibayarkan dengan laba bersih yang didapatkan(Gitusudarmo & Basri, 2002), Dividen Payout Ratio (DPR) dapat dirumuskan sebagai berikut:

## 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜(DPR) = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
Berdasarkan uraian di atas, disimpulkan bahwa kebijakan dividen merupakan kebijakan keuangan  yang  menentukan  persentase  keuntungan  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham dalam  bentuk  dividen  tunai,  stabilitas  pembagian  dividen,  dividen  saham  (stock  divident), pemecahan  saham  dan  penarikan  saham  yang  beredar  dan  ditujukan  untuk  meningkatkan kesejahteraan pemegang saham.
Menurut  preferensi  investor  ada  tiga  teori  yang  mendasari  kebijakan  (Brigham  & Houston, 2011:211), yaitu:
a. Teoti  ketidakrelevan  Dividen.  Teori  dividen  tidak  relevan  merupakan  teori  dari  Merton Miller dan Franco Modiglami (MM).  Teori ini mengatakan bahwa harga saham dan biaya modal  tidak  dipengaruhi  oleh  kebijakan  dividen.Selain  itu,  teori  MM  juga  berpendapat
bahwa  besar  kecilnya dividen  payout  ratio tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Tetapi, hanya  dipengaruhi  oleh  profitabilitas  dasar  dan  risiko  usahanya  dengan  syarat  bahwa dividen  yang  dibayarkan  tidak  dikenakan  pajak  penghasilan.  Seluruh  informasi  yang dimiliki  oleh  manajer  maupun  pemegang  saham  mengenai  laba  perusahaan  dimasa medatang adalah sama.
b. Teori “ bird in the hand ”. Teori ini mengatakan pembagian dividen yang tinggi merupakan cara  untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  merupakan  pandangan  dari Merton dan Franco Modiglian (MM).
c. Teori  preferensi  pajak.  Terdapat  tiga  alasan  yang  berhubungan  dengan  pajak  dan berpendapat  bahwapembagian  dividen  yang  rendah  mungkin  lebih  disukai    oleh  investor dari pada yang tinggi, yaitu:
1) Dibandingkan dengan tarif pajak penghasilan investasi, tarif pajak penghasilan dividen lebih tinggi, yang meningkatkan kemungkinan perusahaan menahan dan menginvestasikan  kembali  keuntungan  investor  dengan  kekayaan  bersih  tinggi  yang memiliki saham paling banyak dan menerima dividen paling banyak. Dipercaya bahwa keuntungan  yang  lebih  tinggi  akan  menyebabkan  harga  saham  yang  lebih  tinggi,  dan keuntungan modal kena pajak yang lebih rendah akan menggantikan dividen yang lebih tinggi.
2) Karena  pengaruh  nilai  dari  waktu  ke  waktu,  tidak  ada  pajak  penghasilan  yang dibayarkan sebelum saham dijual.
3) Jika  saham  tersebut  dimiliki  oleh  seseorang  sampai  kematiannya,  sama  sekali  tidak perlu  membayar  pajak  capital  gain.  Ahli  waris  yang  menerima  saham  dapat menggunakan  nilai  saham  pada  tanggal  kematian  sebagai  dasar  biaya,  sehingga menghindari pajak capital gain.

## Penelitian Terdahulu
Terdapat  beberapa  hasil  penelitian  terdahulu  yang  berkaitan  dengan  pengaruh  likuiditas, leverage  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel moderasi. Penelitian tersebut adalah sebagai berikut:
a. Anggraeni  &  Sulhan  (2020),  dengan  judul  penelitian  pengaruh  profitabilitas,  likuiditas  dan leverage  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  moderasi. Menggunakan  analisis  regresi  linear  berganda  dan  moderated  regression.  Dengan  hasil penelitian menunjukkan bahwa hanya likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. dan  hanya  likuiditas  yang  tidak  mampu  secara  signifikan  dimoderasi  oleh  kebijakan  dividen terhadap nilai perusahaan.
b. Ihsan,  dkk  (2018),  dengan  judul  penelitian  pengaruhlikuiditas,  leverage  dan  profitabilitas, terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi. Menggunakan analisis  moderated  regression.  Dengan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  likuiditas, leverage dan profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. hanya profitabilitas yang mampu secara signifikan dimoderasi oleh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
c. Jariah (2016), dengan judul penelitian pengaruhlikuiditas, leverage dan profitabilitas, terhadap nilai  perusahaan.  Menggunakan  analisis  linear  berganda.  Dengan  hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  secara  parsial  hanya  variabel  profitabilitas  yang  berpengaruh  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Secara  simultan  likuiditas,  leverage  dan  profitabilitas berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dan  kebijakan  dividen.  Secara  parsial  hanya  leverage yang  mempunyai  hubungan  yang  cukup  kuat  dan  tidak  searah  terhadap  nilai perusahaan.Kebijakan  dividen  mempunyai  hubungan  yang  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan manufaktur di Indonesia.
d. Sisca  (2016),  dengan  judul  penelitian  pengaruh  leverage  dan    profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi pada perusahaan manufaktur yanng  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia  tahun  2010-2014  dengan  menggunakan  analisis berganda  dan  moderated  analisis,  dengan  hasil  penelitian  secara  simultan  leverage, profitabilitas  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  sedangkan  secara  parsial  hanya  profitabilitas  yang  mempunyai  pengaruh  positif signifikan  terhadaap  nilai  perusahaan.  Dan  kebijakan  dividen  tidak  mampu  secara  signifikan memoderasi pengaruh leverage dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
e. Putra  &  Lestari  (2016),  dengan  judul  penelitian  pengaruhkebijakan  dividen,  likuiditas, profitabilitas dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Menggunakan analisis regresi berganda. Dengan hasil penelitian menunjukkan bahwa Kebijakan dividen berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Likuiditas,  profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
f. Prasetyorini  (2013),  dengan  judul  penelitian  pengaruhpengaruh  ukuran  perusahaan,  leverage, price earning ratio dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Menggunakan analisis regresi berganda.  Dengan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan,  price earning ratio, dan profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Variabel leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
g. Putri  &  Ukhriwati  (2016),  pengaruh  likuiditas,  leverage  dan  profitabilitas,  terhadap  nilai perusahaan.  Menggunakan  analisis  regresi  berganda.  Dengan  hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  variabel  leverage  dan  profitabilitas  secara  parsial  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Variabel  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  secara  simultan variabel likuiditas, leverage dan profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
h. Rahmawati  (2017),  pengaruhlikuiditas,  leverage  dan  profitabilitas,  terhadap  nilai  perusahaan dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  moderasi.  Menggunakan  analisis  regresi  & moderated  regression.  Dengan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  hanya  variabel profitabilitas  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen  mampu  secara signifikan memoderasi pengaruh leverage, profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Kebijakan dividen  tidak  mampu  secara  signifikan  memoderasi  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan.
i. Mery  (2017),  pengaruh  likuiditas,  leverage  dan  profitabilitas,  terhadap  nilai  perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi. Menggunakan analisis regresi berganda. Dengan hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel likuiditas dan profitabilitas berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Leverage  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan dividen  tidak  mampu  secara  signifikan  memoderasi  pengaruh  leverage  terhadap  nilai perusahaan. Kebijakan dividen mampu secara signifikan memoderasi pengaruh likuiditas dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
j. Prasetya  (2020),  dengan  judul  penelitian  pengaruhlikuiditas,  leverage  dan  profitabilitas, terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimoderasi  oleh  kebijakan  dividen.  Menggunakan  analisis moderated  regression.  Dengan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  hanya  profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,dan  hanya  profitabilitas  yang mampu diperkuat hubungan pengaruhnya oleh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
k. Lestari  (2015),  dengan    judul    penelitian    pengaruh  likuiditas,  leverage  dan  profitabilitas terhadap  nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi. Menggunakan analisis  regresi  moderasi  dengan  hasil  penelitian  likuiditas,  leverage  dan    profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Dan  kebijakan  dividen  dapat  memperkuat pengaruh likuiditas, leverage  dan  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan.
Berdasarkan  uraian  diatas,  yang  menghasilkan  variabel  berpengaruh  adalah  hasil  penelitian oleh  Lestari  (2015),  Putra  &  Lestari  (2016).  Sedangkan  yang  menghasilkan  variabel  yang  tidak berpengaruh  adalah  penelitian  dari  Prasetya  (2020),  Mery  (2017),  Rahmawati  (2017),  Putri  & Ukhriwati (2016), Prasetyorini (2013), Sisca (2016), Jariah (2016), Ihsan, dkk (2018), Anggraeni & Sulhan (2020).

## 3. METODE PENELITIAN

## 3.1 Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah kuantitatif asosiatif. Penelitian kuantitatif asosiatif bertujuan untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh sebab dan akibat antara variabel dengan objek yang diteliti (Sugiyono, 2016). Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui ada  tidaknya  pengaruh  dari  likuiditas,    leverage  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan dengan  kebijakan  dividen  sebagai    variabel  moderasi  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa  Efek Indonesia (BEI) tahun 2017-2019.

## 3.2 Lokasi dan Waktu Penelitian
Lokasi Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI). Penelitian ini dilakukan tidak mendatangi langsung perusahaan yang dijadikan sebagai  objek  penelitian.  Namun,  mengakses  data  melalui  www.sahamoke.com  dan www.idx.co.id.

## Waktu Penelitian
Adapun  waktu  penelitian  menggunakan  periode  2017  sampai  2019  untuk  perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## 3.3 Metode Pengumpulan Data
Dalam  penelitian  ini,  metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  adalah  metode  sampel survey.  Metode  sampel  survey  yaitu  metode  dengan  pengambilan  data  sampel  dari  populasi (Sugiyono, 2018:17). Digunakan metode sampel  survey dalam  penelitian ini karena data  yang dikumpulkan  berdasarkan  sampel  yang  telah  dipilih  dari  jumlah  populasi  yaitu  sebanyak  182 perusahaan.
3.4 Teknik Pengumpulan Data
Menurut Sugiyono (2016:137), teknik pengumpulan data adalah “cara untuk memperoleh data  dan  keterangan  yang  mendukung  penelitian  ini”.  Teknik  pengumpulan  data  dalam penelitian  ini  menggunakan  teknik  dokumentasi  yaitu  teknik  yang  digunakan  untuk memperoleh  data  yang  sudah  ada  pada  objek  penelitian.  Sumber  data  yang  digunakan  adalah data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  tahunan  yang  dipublikasikan  oleh  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahu  2017-2019.  Menurut  Sugiyono (2016:137),  sumber  sekunder  adalah  “sumber  yang  tidak  langsung  memberikan  data    kepada pengumpul  data (lewat orang lain atau lewat dokumen)”, untuk mendapatkan informasi berupa data laporan keuangan tahunan yang didapatkan melalui situs resmi Bursa Efek Indonesia (BEI) dan  situs  dan  resmi  dari  perusahaan.  Selain  itu  data  yang  didapat  berupa  informasi  jumlah seluruh  jumlah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun 2017-2019 diakses dari www.sahamoke.com.

## 3.5 Populasi dan Sampel Populasi
Populasi  adalah  daerah  generalisasi  yang  mempunyai  kualitas  dan  karakteristik  tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2016:115). Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2017-2019 yang berjumlah 182 perusahaan.

## Sampel
Sampel adalah bagian dari ukuran dan karakteristik populasi (Sugiyono, 2014:81). Teknik pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode purposive  sampling yaitu  teknik  penentuan  sampel  setelah  mempertimbangkan  faktor-faktor  tertentu  (Sugiyono, 2014:120).  Tujuan  pemilihan  sampel  menggunakan  metode purposive  sampling adalah  untuk mendapatkan sampel yang sesuai dengan kriteria yang telah ditentukan, adapun kriteria sampel yang akan diteliti:
a. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2017- 2019.
b. Perusahaan  manufaktur  yang  mempublikasikan  laporan  keuangan  tahunan  selama  periode pengamatan dari tahun 2017-2019.
c. Perusahaan  manufaktur  yang  membagikan  dividen  secara  berturut-turut  pada  tahun  2017- 2019.
Tabel 2. Kriteria Pengambilan Sampel No Kriteria penelitian Jumlah 1. Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2017-2019 182 2. Perusahaan  yang tidak  mempublikasikan laporkan laporan  keuangan  tahunan  secara  berturut  pada tahun 2017-2019 (28) 3. Perusahaan yang tidak membagikan dividen secara berturut-turut pada tahun 2017-2019 (88) Total Sampel Penelitian 66
Sehingga dengan adanya kriteria yang ditentukan, maka dalam penelitian ini menggunakan sampel sebanyak 66 perusahaan.

## 3.6 Variabel Penelitian
Klasifikasi Variabel
a. Variabel Independen (X)
Variabel  independen  merupakan  variabel  yang  menjadi  sebab  atau  yang  mempengaruhi variabel dependen (Sugiyono, 2016). Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  likuiditas  ( Current  Ratio ),  leverage  ( Debt  to  Equity  Ratio )  dan  profitabilitas ( Return on Equity Ratio ).
b. Variabel dependen (Y)
Variabel  terikat  atau  variabel  dependen  adalah  variabel  yang  dipengaruhi  atau  menjadi variabel bebas atau hasil dari variabel  bebas (sugiyono, 2016:39). Variabel dependen  yang digunakan dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price Book Value (PBV).
c. Variabel moderasi (Z)
Variabel  moderator  adalah  variabel  yang  dapat  memperkuat  atau  memperlemah  hubungan antara  variabel  dengan  variabel  lain  (Sugiyono,  2012).  Variabel  moderasi  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout Ratio (DPR).
3.7 Definisi Konseptual dan Operasional Variabel
Tabel 3. Konseptual dan Operasional Variabel Variabel Konseptual Variabel Operasional Variabel Satuan

## Dependen
Nilai Perusahaan (PBV) Untuk  mengukur  nilai  suatu perusahaan, penelitian ini menggunakan  metode Price Book Value (PBV), yang menunjukkan apakah harga saham  yang  diperdagangkan tersebut overvalued (diatas) atau undervalued (dibawah). = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚
𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑣𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 Data  diolah  menggunakan  excel dimana  data  yang  didapat  dari laporan keuangan perusahaan yang menjadi sampel penelitian.
Ratio
Independen Likuiditas (CR)
Leverage (DER) Profitabilita s (ROE) Current  Ratio  ( CR)  adalah ukuran  yang  umum  digunakan untuk solvabilitas jangka pendek, yaitu kemampuan suatu perusahaan  untuk  memenuhi kebutuhan  hutang  pada  saat jatuh tempo.
Debt  to  equity  ratio (DER)
adalah  ukuran  yang  digunakan untuk menganalisis laporan keuangan  untuk  menunjukkan besarnya jaminan yang diberikan kepada kreditur Rasio Return  on  equity (ROE)
disebut  juga  dengan  laba  atas equity. Rasio ini menguji sejauh mana  perusahaan  menggunakan sumber dayanya untuk menyediakan ekuitas.
𝐶𝑅 = 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟

## 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
Data  diolah  menggunakan  excel dimana  data  yang  didapat  dari laporan keuangan perusahaan yang menjadi sampel penelitian.

## 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑆𝑒𝑛𝑑𝑖𝑟𝑖
Data  diolah  menggunakan  excel dimana  data  yang  didapat  dari laporan keuangan perusahaan yang menjadi sampel penelitian. = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔  𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 (𝐸𝐴𝑇) 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑆𝑒𝑛𝑑𝑖𝑟𝑖
Data  diolah  menggunakan  excel dimana  data  yang  didapat  dari laporan keuangan perusahaan yang menjadi sampel penelitian.
Ratio Ratio Ratio Moderasi
Kebijakan Dividen (DPR) Suatu  keputusan  apakah  laba yang diperoleh suatu perusahaan akan di  tahun untuk diinvestasikan kembali atau dibagikan sebagai dividen = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ Data  diolah  menggunakan  excel dimana  data  yang  didapat  dari laporan keuangan perusahaan yang menjadi sampel penelitian. Ratio

## 3.8 Prosedur Analisis Data
Data  yang  telah  dikumpulkan  melalui  analisis  rasio  keuangan  seperti  rasio  likuiditas, leverage dan profitabilitas serta data dari nilaiperusahaan dan kebijakan dividen yang diperoleh dari laporan keuangan tahunan diolah menggunakan Microsoft excel kemudian diolah kembali menggunakan  teknik  analisis  data.  Dalam  penelitian  ini  untuk  menyelesaikan  masalah  teknik analisis data yang digunakan adalah uji statistik regresi berganda dengan Moderated Regression Analysis (MRA)  yang  digunakan  untuk  mengetahui  dan  memperoleh  gambaran  mengenai
pengaruh  likuiditas,  leverage  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan dividen  sebagai  variabel  moderasi  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) tahun 2017-2019 dengan bantuan Statistical Package for the Sociaty Sciences (SPSS) 16.0.

## 3.9 Analisis Deskriptif Data
Deskriptif data merupakan suatu gambaran data yang digunakan dalam suatu penelitan. Metode analisis berisi pengujian data yang didapatkan kemudian dianalisis.

## Analisis Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  adalah  metode  pengorganisasian  dan  analisis  data  kuantitatif, dengan  tujuan  untuk  memperoleh  gambaran  kegiatan  yang  teratur.  Instrumen  yang  digunakan adalah mean, median, modus, maksimum, minimum dan standar deviasi (Sembiring, 2003).

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  digunakan  untuk  menguji  normalitas  data.  Uji  normalitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  variabel  dependen  dan  variabel  independen  mempunyai  distribusi  normal dalam  metode  regresi.  Model  regresi  yang  baik  adalah  data  yang  berdistribusi  normal  atau mendekati normal  (Ghozali, 2013:147). Kolmogorov-Smirnov digunakan  dalam penelitian ini. Apabila nilai Kolmogorov-Smirnov > 0,05 berarti data berdistribusi normal (Ghozali, 2012).

## Uji Asumsi Klasik
Model regresi yang baik harus memiliki data dengan distribusi normal atau mendekati distribusi normal, dan tidak ada asumsi regresi. Pengujian hipotesis regresi dalam penelitian ini meliputi:

## Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  menemukan  adanya korelasi  antara  variabel  independen  (Ghozali,  2011).  Pada  penelitian  ini  digunakan  indikator variance inflation factor (VIF) untuk mengukur uji multikolinearitas. Jika nilai VIF lebih besar dari 10 maka akan terjadi multikolinieritas antar variabel independen.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  merupakan uji  yang digunakan untuk mengetahui  apakah dalam  model regresi  terjadi ketidaksamaan dari residual  satu  pengamatan ke pengamatan lainnya (Ghozali, 2012).  Model  regresi  dinyatakan  sebagai  alat  prediksi  yang  tidak  valid  ketika  uji heteroskedastisitas  tidak  terpenuhi.  Dalam  penelitian  ini,  untuk  mendeteksi  adanya  gejala heteroskedastisitas  akan  digunakan uji Glejser. Jika satu  variabel  (independen) mempengaruhi variabel lain (independen) maka data akan mengalami heteroskedastisitas. Jika nilai signifikansi variabel independen lebih kecil dari 0,05 maka dikatakan terdapat masalah heteroskedastisitas. Begitu pula sebaliknya, jika nilai efektif variabel  independen lebih besar dari 0,05 maka tidak terjadi masalah heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah model regresi linier memiliki korelasi antara kesalahan  pengganggu  (residual)  periode  t  dan  kesalahan  periode  t-1  (Ghozali,  2012).  Untuk mendeteksi  adanya  autokorelasi  maka  akan  dilakukan  uji  Durbin-Watson  (DW  test).  Asumsi adanya autokorelasi dalam pengambilan keputusan adalah jika bilangan D-W merepresentasikan D antara DU dan 4-DU, berarti tidak ada autokorelasi, dan D <DL atau D> 4-DU menyatakan ada autokorelasi.

## 3.10 Analisi Regresi
Analisis regresi adalah teknik statistika yang digunakan untuk mencari persamaan regresi untuk memprediksi  nilai  variabel  dependen  berdasarkan  nilai  variabel  independen,  mencari kemungkinan  kesalahan,  dan  menganalisis  suatu  variabel  dengan  dua  atau  lebih  variabel independen  secara  parsial  atau  simultan.  Hubungan  antara.  Regresi  bertujuan  untuk  menguji hubungan antara satu variabel dengan variabel lainnya (Sugiyono, 2014). Analisis regresi yang
digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  linear  berganda  dengan Moderated  Regression Analysis (MRA). Menurut  Ghozali  (2013) Moderated  Regression  Analysis (MRA)  merupakan  metode  analisis yang menjaga integritas sampel dan memberikan dasar untuk mengendalikan pengaruh variabel moderator. Untuk menentukan jenis variabel moderasi ketiga persamaan regresi tersebut harus dibandingkan. Ketiga persamaan tersebut adalah (Ghozali, 2013: 219):
Untuk menguji H1, H2 dan H3 digunakan persamaan statistik sebagai berikut: Yi= α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + ε ………………………………………………(1) Untuk melihat jenis moderasi digunakan persamaan sebagai berikut: Yi= α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 Z + ε …...........................…………………..(2)
Jika  hasil  pengujian  yang  dilakukan  menunjukkan  bahwa  variabel  yang  diamati merupakan variabel moderasi maka persamaan yang akan dianalisis untuk menguji H4, H5 dan H6 adalah sebagai berikut:
Y= α + β 1 X 1 +   β 2 X 2 +   β 3 X 3 + β 4 Z + β 5 X 1 Z + β 6 X 2 Z + β 7 X 3 Z  + ε .…..……(3) Dimana:
Y : Variabel dependen (Nilai perusahaan / PBV) α : nilai konstanta X : Varibel independen (CR,DER ROE) β : nilai koefisien regresi Z : Variabel moderasi (Kebijakan Dividen /DPR) e : Error
Untuk  menguji  keberadaan  variabel  moderasi  apakah  benar  sebagai pure  moderator,  quasi moderator, prediktor moderasi, atau moderasi potensial , dapat  diamati dengat  kriteria sebagai berikut (Satrianto, 2020):
a. Pure moderator merupakan variabel yang memoderasi hubungan antara variabel independen dengan  dependen,  dimana  variabel  pure  moderator  (moderasi  muri)  berintraksi  dengan variabel independen tanpa menjadi variabel independen. Apabila pengaruh dari Z terhadap Y pada persamaan pertama tidak signifikan sedangkan intraksi Z ∗ X1 pada persamaan kedua signifikan.
b. Quasi  moderator  merupakan  variabel  yang  memoderasi  hubungan  antara  variabel independen  dan  variabel  dependen,  dimana  variabel  moderasi  semu  berintraksi  dengan variabel dependen sekaligus menjadi variabel independen. Apabila pengaruh dari Z terhadap Y  pada  persamaan  pertama  signifikan  dan  pengaruh  intraksi Z ∗ X1 pada  persamaan  kedua juga signifikan.
c. Prediktor moderasi, apabila pengaruh dari Z terhadap Y pada persamaan pertama signifikan sedangkan intraksi Z ∗ X1 pada persamaan kedua tidak signifikan. Artinya variabel ini hanya berperan sebagai variabel independen dalam model hubungan yang dibentuk.
d. Potensial Moderasi, apabila pengaruh Z terhadap Y pada persamaan pertama dan pengaruh intraksi  Z*X1  pada  persamaan  kedua  tidak  ada  satupun  yang  signifikan.  Artinya,  variabel ini tidak berintraksi dengan variabel independen dan juga tidak memiliki hubungan terhadap variabel dependen.

## 3.11 Pengujian Hipotesis
Hipotesis  yaitu  jawaban  sementara  yang  diberikan  hanya  berdasarkan  pada  teori  yang relevan  dan  belum  didasarkan  pada  fakta  yang  diperoleh  dari  pengumpulan  data  (Sugiyono, 2012).  Pengujian  terhadap  hipotesis  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  dengan  cara  sebagai berikut:

## Uji Statistik t (Parsial)
Secara parsial atau uji statistik t merupakan uji yang digunakan untuk melihat seberapa jauh  pengaruh  pengaruh  variabel  independen  dengan  variabel  dependen.  Menurut  Ghozali
(2013),  uji  t-statistik  pada  dasarnya  menunjukkan  besarnya  pengaruh  suatu  variabel  bebas dalam menjelaskan perubahan variabel terikat. Tingkat signifikansi untuk pengujian ini adalah 0,05 (α = 5%). Terima atau tolak hipotesis dengan ketentuan sebagai berikut:
• Jika  nilai  signifikan  >  0,05  maka  hipotesis  ditolak.  Artinya  secara  parsial  variabel independen tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
• Jika  nilai  signifikan  ≤  0,05  maka  hipotesis  diterima.  Artinya  secara  parsial  variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen
Uji Intraksi / Moderated Regression Analysis ( MRA)
Moderated  Regression  Analysis (MRA)  merupakan  aplikasi  khusus  regresi  linear berganda yang didalamnya mengandung unsur interaksi yang dihasilkan dari perkalian dua atau lebih  variabel  independen  (Ghozali,  2013:219).  Pengambilan  keputusan  didasarkan  pada pengaruh  hubungan  antara  variabel  independen  dengan  variabel  dependen  dapat  dilihat  dari taraf signiifikansinya yaitu 0,05 (Ghozali, 2013:211):
1) Jika nilai signifikan > 0,05 maka hipotesis ditolak.
2) Jika nilai signifikan ≤ 0,05 maka hipotesis diterima

## Uji F (Uji kelayakan model)
Menurut  Ghozali  (2011),  uji goodness  of  fit (uji  kelayakan  model)  dilakukan  untuk mengukur  ketepatan  fungsi  regresi  sampel  dalam  menaksirkan  nilai  aktual  secara  statistik. Model  goodness  of  fit dapat  diukur  dari  nilai  statistik  F  yang  menunjukkan  apakah  semua variabel  independen  yang  dimasukkan  dalam  model  mempunyai  pengaruh  secara  bersama- sama terhadap variabel dependen.
• Jika  nilai  signifikan  >  0,05,  maka  model  regresi  dinyatakan  tidak  layak  atau  tidak  dapat digunakan untuk menjelaskan pengaruh variabel independen terhadap variabel  dependen.
• Jika  nilai  signifikan  ≤  0,05  maka  model  regresi  dinyatakan  layak  atau  dapat  digunakan untuk menjelaskan pengaruh variabel independen terhadap variabel  dependen.
Uji 𝑹 𝟐 ( Koefisien Derterminasi)
Menurut  Ghozali  (2011),  koefisien  determinasi  diukur  untuk  mengetahui  persentase pengaruh  variabel  independen  terhadap  perubahan  variabel  dependen.  Nilai  koefisien determinasi  berada  pada  kisaran  0  sampai  1.  Nilai  yang  lebih  kecil  menunjukkan  bahwa variabel independen memiliki kemampuan  yang sangat terbatas dalam menjelaskan perubahan variabel  dependen,  begitu  pula  sebaliknya.Koefisien  determinasi  dapat  dihitung  dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
Kd = R 2 x 100 % Keterangan: Kd
: koefisien determinasi R 2
: koefisien korelasi
a. Jika  Kd  mendeteksi  nol  (0),  maka  variabel  independen  memiliki  pengaruh    yang  lemah terhadap variabel dependen.
b. Jika  Kd  mendeteksi  satu  (1),  maka  variabel  independen  memiliki  pengaruh  yang  kuat terhadap variabel dependen.

## 4. HASIL TEMUAN DAN PEMBAHASAN

## 4.1 Hasil Penelitian Gambaran Umum Objek Penelitian
Perusahaan  manufaktur  merupakan  perusahaan  industri  pengolahan  yang  mengolah bahan  baku  menjadi  barang  setengah  jadi  atau  barang  jadi.  Perusahaan  manufaktur  identik dengan pabrik yang mengaplikasikan mesin-mesin, peralatan, teknik rekayasa dan tenaga kerja. Perusahaan  manufaktur  (manufacturing)  atau  industri  manufaktur  di  Indonesia  yang  sudah go
publik di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dikelompokkan  kedalam  sektor  dan  sub  sektor.  Ada  3 sektor perusahaan manufaktur diantaranya sektor industri dasar dan kimia, sektor aneka industri dan sektor barang konsumsi.

## Deskripsi Data
Dalam  penelitian  ini  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  berupa  laporan keuangan tahunan seperti data likuiditas (CR), leverage (DER), profitabilitas (ROE), kebijakan dividen  (DPR)  dan  nilai  perusahaan  (PBV).  Uraian  deskripsi  data  akan  disajikan  sebagai berikut:

## Analisis deskriptif
Statistik  deskriptif  merupakan  analisis  yang  memberikan  suatu  gambaran  atau mendeskripsikan  suatu  data  yang  dapat  dilihat  dari  nilai  rata-rata  (mean),  standar  deviasi, varian, maksimum, minimum (Sugiyono, 2016).

## Tabel 4. Analisis Statistik Deskriptif
N Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation Likuiditas(CR) 198 24.06 2170.45 3.0255E2 258.86244 Leverage (DER) 198 9.06 435.44  89.3011 79.76905 Profitabilitas (ROE) 198 .18 327.72  18.7320 33.81200 Kebijakan Dividen (DPR) 198 .56 1611.81  57.6741 126.14030 Nilai Perusahaan (PBV) 198 .17 171.29 5.7782 15.00768 Valid N (listwise) 198
Berdasarkan tabel diatas, dapat diketahui hasil sebagai berikut:
a. Nilai  Perusahaan,  berdasarkan  tabel  diatas,  nilai  perusahaan  memiliki  rata-rata  sebesar 5.7782, nilai standar deviasi 15.00768, nilai maksimum sebesar 171.29 dan nilai minimum sebesar  0.17.  Dari  nilai  minimum  dan  maximum  menunjukkan  bahwa  tingkat Price  Book Value (PBV)  yang  diperoleh  antara  0.17  sampai  171.29  menunjukkan  bahwa  nilai perusahaan  mengalami  fluktuasi  setiap  tahunnya.  Nilai  rata-rata  sebesar  5,7782  kali menunjukkan  bahwa  sejauh  mana  kemampuan  perusahaan  dapat  menciptakan  nilai perusahaan  relatif  terhadap  jumlah  modal  yang  diinvestasikan  dengan  standar  deviasi sebesar 15.00768.Nilai maksimum sebesar 171.29 terjadi pada perusahaan Semen Indonesia Tbk  (SMGR)  tahun  2017,  dan  nilai  minimum  sebesar  0.17  terjadi  pada  perusahaan  Ultra Jaya Milk Industry & Trading Company Tbk (ULTJ) tahun 2019.
b. Likuiditas,  berdasarkan  tabel  diatas,  likuiditas  memiliki  rata-rata  sebesar  3.0255,  nilai standar  deviasi  258.86244,  nilai  maksimum  sebesar  2170.45  dan  nilai  minimum  sebesar 24.06. Dari nilai minimum dan maximum menunjukkan bahwa tingkat Current Ratio (CR) yang  diperoleh  antara  24,06  sampai  2170.45  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berfluktuasi. Nilai  rata-rata  likuiditas  sebesar  3.0255  persen  menunjukkan  bahwa  kemampuan  suatu perusahaan dalam memenuhi kebutuhan utang jangka pendek pada saat jatuh tempo dengan standar  deviasi  sebesar  258.86244.  Nilai  maksimum  sebesar  2170.45  terjadi    pada perusahaan  Duta  Pertiwi  Nusantara  Tbk  (DPNS)  tahun  2019,  dan  nilai  minimum  sebesar 24.06 terjadi pada perusahaan Indah Kiat Pulp dan Paper Tbk (INKP) tahun 2018.
c. Leverage,  berdasarkan  tabel  diatas,  leverage  memiliki  rata-rata  sebesar  89.3011,  nilai standar deviasi 79.76905, nilai maksimum sebesar 435.44 dan nilai minimum sebesar 9.06. Dari nilai minimum dan maximum menunjukkan bahwa tingkat Debt to Equity Ratio (DER)
yang  diperoleh  antara  9.06  sampai  435.44  menunjukkan  leverage  berfluktuasi  setiap tahunnya.  Nilai  rata-rata  leverage  sebesar  89,30  persen  menunjukkan  bahwa  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  seluruh  kewajiban  jangka  panjang  dan  jangka  pendeknya dengan  standar  deviasi  sebesar  79.76905.  Nilai  maksimum  sebesar  435.44  terjadi  pada perusahaan  Indomobil  Sukses  Internasional  Tbk  (IMAS)  tahun  2019,  dan  nilai  minimum sebesar 9.06 terjadi pada perusahaan Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk (SIDO) tahun 2017.
d. Profitabilitas,  berdasarkan  tabel  diatas,  leverage  memiliki  rata-rata  sebesar  18.7320,  nilai standar deviasi 33.81200, nilai maksimum sebesar 327.72 dan nilai minimum sebesar 0.18. Dari  nilai  minimum  dan  maximum  menunjukkan  bahwa  tingkat Return  on  Equity (ROE) yang  diperoleh  antara  0.18  sampai  327,72  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berfluktuasi. Nilai  rata-rata  profitabilitas  sebesar  18.73  persen  menunjukkan  kemampuan  perusahaan untuk menghasilkan laba dengan standar deviasi sebesar 33.81200. Nilai maksimum sebesar 327.72  terjadi  pada  perusahaan  Fajar  Surya  Wisesa  Tbk  (FASW)  tahun  2018,  dan  nilai minimum  sebesar  0.18  terjadi  pada  perusahaan  Asahimas  Flat  Glass  Tbk  (AMFG)  tahun 2018.
e. Kebijakan  Dividen,  berdasarkan  tabel  diatas,  kebijakan  dividen  memiliki  rata-rata  sebesar 57.6741,  nilai  standar  deviasi  126.14030,  nilai  maksimum  sebesar  1611.81  dan  nilai minimum  sebesar  0.56.  Dari  nilai  minimum  dan  maximum  menunjukkan  bahwa  tingkat Dividend  Payout  Ratio (DPR)  yang  diperoleh  antara  0.56  sampai  1611.81  hal  ini menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  juga  berfluktuasi.  Nilai  rata-rata  kebijakan  dividen sebesar 57,67 persen menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan untuk membayar dividen yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham  dengan  standar  deviasi  sebesar  126.14030.Nilai maksimum  sebesar 1611.81 terjadi pada perusahaan Merck Tbk (MERK) tahun 2018, dan nilai minimum sebesar 0.56 terjadi pada perusahaan  Lion Metal Works Tbk (LION) tahun 2019.

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  digunakan  untuk  menguji  normalitas  data.  Uji  normalitas  bertujuan untuk  menguji  apakah  variabel  dependen  dan  variabel  independen  mempunyai  distribusi normal  dalam metode regresi.  Model  regresi  yang baik  adalah data  yang  berdistribusi normal atau mendekti normal (Ghozali, 2013:147).
Tabel 5 .  Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardiz ed Residual N 198 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation 1.05023776 Most Extreme Differences Absolute .077 Positive .077 Negative -.038 Kolmogorov-Smirnov Z 1.081 Asymp. Sig. (2-tailed) .193
a. Test distribution is Normal.
Dari  tabel  diatas  diketahui  bahwa  nilai Asymp.  Sig.  (2-tailed) dari  variabel  penelitian  yakni likuiditas, leverage, profitabilitas, nilai perusahaan dan kebijakan dividen sebesar 0,193. Karena nilai Asymp. Sig. (2-tailed) lebih besar dari 0,05 (0,193 > 0,05), maka dapat disimpulkan bahwa kelima dari data variabel penelitian berdistribusi normal.
Uji Asumsi Klasik
a. Uji multikolineritas
Uji  multikolineritas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  menemukan adanya korelasi antara variabel independen (Ghozali, 2011). Model  regresi yang baik  yaitu apabila    tidak  terjadi  korelasi  antara  variabel  independen  dan  tidak    terdapat multikolineritas. Indikator tolerance dan variance inflation factor (VIF) untuk mengukur uji multikolineritas.  Jika  nilai  VIF  adalah  10  dan tolerance  value adalah  0,1.  Jika  VIF  lebih besar  dari  10  dan tolerance lebih  kecil  dari  0,1.  Maka  akan  terjadi  multikolinieritas  antar variabel independen.
Tabel 6. Hasil Uji multikolineritas
Tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF) Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolera nce VIF 1 (Constant) -6.051 1.468 -4.122 .000 Likuiditas(CR) .457 .170 .252  2.689 .008 .415  2.410 Leverage (DER) .451 .132 .321  3.428 .001 .415  2.408 Profitabilitas (ROE) .589 .075 .484  7.839 .000 .956  1.046 Kebijakan Dividen (DPR) .328 .068 .300  4.835 .000 .950  1.053

## a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan tabel  diatas,  hasil uji multikolineritas diketahui  bahwa nilai tolerance variabel  independen  menunjukkan  nilai  signifikansi  >  0,1,  yaitu  likuiditas  sebesar  0.415, Leverage  sebesar  0.415,  profitabilitas  sebesar  0.956,  dan  kebijakan  dividen  sebesar  0.950. Sedangkan  nilai  VIF  variabel  independen  <  10,  yaitu  likuiditas  sebesar  2.410,leverage sebesar 2.408, profitabilitas sebesar 1.046, dan kebijakan dividen sebesar 1.053 maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolineritas.
b. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan  variance  dari  residual  satu  ke  pengamatan  pengamatan  yang  lain  (Ghozali, 2012).  Jika  asumsi  heteroskedastisitas  tidak  terpenuhi,  maka  model  regresi  dinyatakan sebagai alat prediksi yang tidak valid. Dalam penelitian ini, untuk mendeteksi adanya gejala heteroskedastisitas  akan  digunakan  uji  Glejser. Dasar  pengambiilan  keputusan  uji heteroskedastisitas  Glejser  adalah  jika  nilai  signifikansi  (Sig)  antara  variabel  independen dengan  absolut  residual  lebih  besar  dari  0,05,  maka  tidak  terjadi  masalah heteroskedastisitas.
Tabel 7. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Uji glejser
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 79.867 7.227 11.051 .000 Likuiditas (CR) -.003 .003 -2.925 -.841 .402 Leverage (DER) -.021 .021 -.939 -.984 .327 Profitabilitas (ROE) .011 .066 .609 .168 .867 Kebijakan  Dividen (DPR) .011 .025 2.549 .425 .671
a. Dependent Variable: ABS_1
Berdasarkan tabel diatas, menunjukkan bahwa semua variabel independen memiliki nilai signifikansi > 0,05 yaitu, likuiditas sebesar 0,402, leverage sebesar 0,327, profitabilitas sebesar  0,867  dan  kebijakan  dividen  sebesar  0,671,  maka  model  regresi  dapat  dikatakan tidak terjadi heteroskedastisitas.
c. Uji autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  linier  memiliki korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  (residual)  periode  t  dan  kesalahan  periode  t-1 (Ghozali,  2011).  Untuk  mendeteksi  adanya  autokorelasi  maka  akan  dilakukan  uji  Durbin- Watson  (DW  test).  Asumsi  adanya  autokorelasi  dalam  pengambilan  keputusan  dengan ketentuan sebagai berikut:
a. Jika DW < dL atau DW > 4-dL, maka terjadi Autokorelasi
b. Jika dU < DW < 4- dU, maka tidak terjadi autokorelasi
c. Jika dL < DW < dU atau 4-dU < DW < 4- dL, maka tidak  ada kesimpulan
Tabel 8. Hasil Uji Autokorelasi
Durbin Watson (DW) Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .544 a .296 .282 1.06107 1.909 a. Predictors: (Constant), Kebijakan Dividen (DPR), Likuiditas(CR), Profitabilitas (ROE), Leverage (DER) b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Dari  tabel  diatas  diketahui  bahwa  nilai Durbin-Watson (DW  test)  dari  variabel penelitian  yakni  likuiditas,  Leverage,  profitabilitas,  nilai  perusahaan  dan  kebijakan dividen sebesar 1,909. Dimana hasil uji autokorelasi Durbin-Watson (DW test) sebagai berikut:
N = 198 DW = 1,909 dL = 1,7263 dU = 1,8087
4-dL = 4-1,7263 = 2,2737 4-dU = 4-1,8087 =  2,1913 Jika  dU  <  DW  <  4-  dU,  maka  tidak  terjadi  autokorelasi  atau  1,8087  <  1,909  < 2,1913, dengan demikian dapat disimpulkan bahwa tidak ada autokorelasi

## Analisis Regresi
Analisis  regresi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  regresi  linier  berganda dengan Moderated  Regression  Analysis (MRA)  untuk  mengetahui  gambaran  mengenai pengaruh  likuiditas,  leverage  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan dividen sebagai pemoderasi. Hasil analisis regresi dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 9. Analisis Regresi Berganda dengan MRA Persamaan 1
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -3.875 1.476 -2.626 .009 Likuiditas(CR) .360 .178 .198 2.017 .045 Leverage (DER) .362 .138 .258 2.633 .009 Profitabilitas (ROE) .523 .078 .430 6.706 .000
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Tabel 10. Analisis Regresi Berganda dengan MRA Persamaan 2 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -6.051 1.468 -4.122 .000 Likuiditas(CR) .457 .170 .252 2.689 .008 Leverage (DER) .451 .132 .321 3.428 .001 Profitabilitas (ROE) .589 .075 .484 7.839 .000 Kebijakan Dividen (DPR) .328 .068 .300 4.835 .000
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Tabel 11. Analisis Regresi Berganda dengan MRA Persamaan 3 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -14.797 4.001 -3.698 .000 Likuiditas(CR) 1.376 .458 .759 3.008 .003 Leverage (DER) 1.451 .408 1.033 3.552 .000
Profitabilitas (ROE) .403 .178 .331 2.263 .025 Kebijakan Dividen (DPR) 3.148 1.184 2.872 2.658 .009 X1*Z -.302 .136 -1.608 -2.213 .028 X2*Z -.311 .119 -1.403 -2.615 .010 X3*Z .050 .043 .190 1.154 .250

## a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  pada  beberapa  tabel  diatas,  dapat  dilihat  apakah  variabel moderasi  benar  sebagai pure  moderator,  quasi  moderatorpredictor  moderasi atau potensial moderasi .
a. Moderasi 1 Pada tabel moderasi 1 menunjukkan bahwa Z (kebijakan dividen) berpengaruh terhadap Y
(nilai perusahaan) dengan tingkat signifikansi 0,000 atau lebih kecil  dari 0,05, sedangkan pada tabel 4.8 intraksi Z*X1 (moderasi 1 antara likuiditas dengan kebijakan dividen) juga signifikan  (0,028  <  0,05),  dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  moderasi merupakan quasi moderasi. Menurut Satrianto (2020), quasi moderasi merupakan variabel yang  memoderasi  hubungan  antara  variabel  independen  dan  variabel  dependen,  dimana variabel  moderasi  quasi  berintraksi  dengan  variabel  dependen  sekaligus  menjadi  variabel independen.
b. Moderasi 2 Pada intraksi Z*X2 (moderasi 2 antara leverage dengan kebijakan dividen) juga signifikan (0,010  <  0,05),  maka  disimpulkan  bahwa  variabel  moderasi  merupakan  variabel quasi moderasi. Menurut  Satrianto  (2020), quasi  moderasi merupakan  variabel  yang memoderasi hubungan antara variabel independen dan variabel dependen, dimana variabel moderasi  quasi  berintraksi  dengan  variabel  dependen  sekaligus  menjadi  variabel independen. Hal ini dilihat dari pengaruh Z terhadap Y pada persamaan pertama signifikan dan pengaruh intraksi Z*X1 dan Z*X2 pada persamaan kedua juga signifikan.
c. Moderasi 3
Pada  intraksi  Z*X3  (moderasi  3  antara  profitabilitas  dengan  kebijakan  dividen)  tidak signifikan atau lebih besar dari 0,05 (0,250 > 0,05). Dengan demikian dapat  disimpulkan bahwa  variabel  moderasi  merupakan predictor  moderasi .  Menurut  Satrianto  (2020), prediktor  moderasi    merupakan  variabel  moderasi  yang  hanya  berperan  sebagai  variabel independen  dalam  model  hubungan  yang  dibentuk.  Dimana  pengaruh  dari  Z  terhadap  Y pada persamaan pertama signifikan sedangkan intraksi Z*X3 pada persamaan kedua tidak signifikan.  Sehingga  dalam  penelitian  ini  pada  intraksi  Z*X3  (moderasi  3  antara profitabilitas  dengan  kebijakan  dividen),  kebijakan  dividen  hanya  berperan  sebagai variabel  independen  dalam  model  hubungan  yang  dibentuk  dan  kebijakan  dividen  tidak berintraksi dengan profitabilitas.
Berdasarkan  uraian  diatas,  jenis  moderasi  dalam  penelitan  adalah  quasi  moderasi  dan prediktor moderasi, dimana moderasi antara likuiditas dan kebijakan dividen merupakan quasi moderasi,  leverage dan kebijakan dividen juga merupakan quasi moderasi, yaitu variabel yang berintraksi dengan variabel dependen sekaligus menjadi variabel  independen sedangkan untuk profitabilitas dengan kebijakan dividen merupakan prediktor moderasi yaitu  variabel  moderasi yang hanya berperan sebagai variabel  independen dalam model penelitian yang  dibentuk. Pengujian Hipotesis
a. Uji Statistik t (Parsial)
Secara parsial atau uji statistik t merupakan uji yang digunakan untuk melihat seberapa jauh  pengaruh  pengaruh  variabel  independen  dengan  variabel  dependen.  Menurut  Ghozali (2013),  uji  t-statistik  pada  dasarnya  menunjukkan  besarnya  pengaruh  suatu  variabel  bebas dalam menjelaskan perubahan variabel terikat. Tingkat signifikansi untuk pengujian ini adalah 0,05 (α = 5%). Terima atau tolak hipotesis dengan ketentuan sebagai berikut:
• Jika  nilai  signifikan  >  0,05  maka  hipotesis  ditolak.  Artinya  secara  parsial  variabel independen tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
• Jika  nilai  signifikan  ≤  0,05  maka  hipotesis  diterima.  Artinya  secara  parsial  variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
Tabel  12. Uji Statistik t (Parsial)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -3.875 1.476 -2.626 .009 Likuiditas(CR) .360 .178 .198 2.017 .045 Leverage (DER) .362 .138 .258 2.633 .009 Profitabilitas (ROE) .523 .078 .430 6.706 .000
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan  tabel  diatas,  menunjukkan  hasil  analisis  regresi  untuk  menguji  H1,  H2  dan  H3 sebagai berikut:
1) Pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  pengujian  hipotesis  uji  statistik  t  (parsial)  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan  pada  tabel  4.9  diperoleh  tingkat  signifikansi  sebesar  0.045  atau  lebih  kecil  dari 0,05 (α = 5%) maka H1 terbukti . Artinya, likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
2) Pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  pengujian  hipotesis  uji  statistik  t  (parsial)  pengaruh    leverage  terhadap    nilai perusahaan  pada  tabel  4.9  diperoleh  tingkat  signifikansi  sebesar  0.009  atau  lebih  kecil  dari 0,05 (α = 5%). Maka H2 terbukti . Artinya, leverage berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
3) Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan pengujian hipotesis uji statistik t (parsial) pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan  pada  tabel  4.9  diperoleh  tingkat  signifikansi  sebesar  0.000  atau  lebih  kecil  dari 0,05  (α  =  5%).  Maka  H3 terbukti .  Artinya,  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai perusahaan.
b. Uji Intraksi / Moderated Regression Analysis ( MRA)
Moderated  Regression  Analysis (MRA)  merupakan  aplikasi  khusus  regresi  linear berganda  yang  didalamnya  mengandung  unsur  interaksi  yang  dihasilkan  dari  perkalian  dua atau lebih variabel independen (Ghozali, 2013:219). Pengambilan keputusan didasarkan pada pengaruh hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen dapat dilihat dari taraf signiifikansinya yaitu 0,05 (Ghozali, 2013:211):
• Jika nilai signifikan > 0,05 maka hipotesis ditolak.
• Jika nilai signifikan ≤ 0,05 maka hipotesis diterima.
Tabel 13. Uji Intraksi/ Moderated Regression Analysis (MRA)
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -14.797 4.001 -3.698  .000 Likuiditas(CR) 1.376 .458 .759 3.008 .003 Leverage (DER) 1.451 .408 1.033 3.552 .000 Profitabilitas (ROE) .403 .178 .331 2.263 .025 Kebijakan Dividen (DPR) 3.148 1.184 2.872 2.658 .009 X1*Z -.302 .136 -1.608 -2.213  .028 X2*Z -.311 .119 -1.403 -2.615  .010 X3*Z .050 .043 .190 1.154 .250
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan tabel diatas, menunjukkan hasil analisis regresi untuk menguji H4, H5 dan H6 sebagai berikut:
1) Pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  dimoderasi  oleh  kebijakan  dividen. Berdasarkan  pengujian  hipotesis  uji  intraksi/ Moderated  Regression  Analysis (MRA) pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan dimoderasi oleh kebijakan dividen pada tabel diatas  diperoleh  tingkat  signifikansi  sebesar  0.028  atau  lebih  kecil  dari  0,05  (α  =  5%) dengan  koefisien  intraksi  sebesar  -0.302.  Maka  H4 tidak  terbukti .  Artinya,  kebijakan dividen tidak mampu memperkuat pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.
2) Pengaruh  leverage  terhadap  nilai  perusahaan  dimoderasi  oleh  kebijakan  dividen. Berdasarkan  pengujian  hipotesis  uji  intraksi/ Moderated  Regression  Analysis (MRA) pengaruh  leverage terhadap nilai perusahaan dimoderasi oleh kebijakan dividen pada tabel 4.10 diperoleh tingkat signifikansi sebesar 0.010 atau lebih kecil dari 0,05 (α = 5%) dengan koefisien  intraksi  -0.311.  Maka  H5 terbukti .  Artinya,  kebijakan  dividen  mampu memperlemah pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan.
3) Pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dimoderasi  oleh  kebijakan  dividen. Berdasarkan  pengujian  hipotesis  intraksi/ Moderated  Regression  Analysis (MRA)  pengaruh profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dimoderasi  oleh  kebijakan  dividen  pada  tabel  4.10 diperoleh  tingkat  signifikansi  sebesar  0.250  atau  lebih  kecil  dari  0,05  (α  =  5%)  dengan koefisien intraksi sebesar 0.050. Maka H6 tidak terbukti . Artinya, kebijakan dividen tidak mampu  memperkuat  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  yang  ditunjukkan dengan nilai tingkat signifikansi yang lebih besar dari 0,05.

## Uji F (Uji kelayakan model)
Menurut Ghozali (2011), uji goodness  of fit (uji  kelayakan model) dilakukan untuk mengukur  ketepatan  fungsi  regresi  sampel  dalam  menaksirkan  nilai  aktual  secara  statistic. Model  goodness  of  fit dapat  diukur  dari  nilai  statistik  F  yang  menunjukkan  apakah  semua variabel  independen  yang dimasukkan dalam  model mempunyai  pengaruh secara bersama- sama terhadap variabel dependen.
• Jika  nilai  signifikan  >  0,05,  maka  model  regresi  dinyatakan  tidak  layak  atau  tidak dapat  digunakan  untuk  menjelaskan  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel dependen.
• Jika nilai signifikan ≤ 0,05 maka model regresi dinyatakan layak atau dapat digunakan untuk menjelaskan pengaruh variabel independen terhadap variabel  dependen.
Tabel 14. Uji Statistik F ( uji kelayakan model)
ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 65.241 3 21.747 17.318 .000 a Residual 243.613 194 1.256 Total 308.854 197
a. Predictors: (Constant), Profitabilitas (ROE), Leverage (DER), Likuiditas(CR)

## b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan hasil analisis regresi pada tabel diatas, pengujian hipotesis uji statistik F (Uji kelayakan model) diperoleh F-hitung sebesar 17.318  dengan tingkat signifikansi sebesar 0.000 atau lebih kecil dari 0,05 (α = 5%). Artinya penelitian yang bertujuan untuk melihat Pengaruh likuiditas,  leverage  dan  profitabilitas  terhadap  nilai    perusahaan  dengan  kebijakan  dividen sebagai  variabel  moderasi  pada  perusahaan  Manufakktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  ini  dinyatakan  layak  dan  hasil  ini  menunjukkan  bahwa  model  regresi  yang digunakan  dapat  dikatakan  memenuhi  asumsi  kelayakan  sebuah  model  penelitian  dengan  data penelitian yang dianalisis.
Uji 𝑹 𝟐 ( Koefisien Derterminasi)
Koefisien  determinasi  bertujuan  untuk  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi berada pada kisaran 0  sampai  1.  Nilai  R  yang  lebih  kecil  menunjukkan  bahwa  variabel  independen  memiliki kemampuan yang sangat terbatas dalam menjelaskan perubahan variabel dependen, begitu pula sebaliknya.
Tabel 15. Uji 𝑅 2 (Koefisien Derterminasi) Sebelum Moderasi Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .460 a .211 .199 1.12060 a. Predictors: (Constant), Profitabilitas (ROE), Leverage (DER), Likuiditas(CR)
Berdasarkan  tabel  diatas  nilai  koefisien  determinasi  pada R  Square (R2)  sebesar  0,211 atau 21,1%.  Dapat  disimpulkan bahwa nilai  perusahaan (Y) dipengaruhi oleh likuiditas (X1), leverage (X2) dan profitabilitas (X3) sebesar 21,1%  sedangkan sisanya 78,9%  dijelaskan oleh faktor lain yang tidak  masuk dalam penelitian ini.
Tabel 16. Uji 𝑅 2 (Koefisien Derterminasi) Setelah Moderasi
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
1 .572 a .327 .302 1.04575 a. Predictors: (Constant), X3*Z, Leverage (DER), Kebijakan Dividen (DPR), Likuiditas(CR), Profitabilitas (ROE), X2*Z, X1*Z
Berdasarkan  tabel  diatas  nilai  koefisien  determinasi  pada R  Square (R2)  sebesar  0,327 atau  32,7%  atau  meningkat  dengan  adanya  variabel  moderasi.    Dapat  disimpulkan  bahwa variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan  (Y)  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen  yaitu likuiditas (X1), leverage (X2), profitabilitas (X3) dan variabel moderasi yaitu kebijakan dividen (Z),  serta  intraksi  variabel  independen  dengan  variabel  moderasi  sebesar  32,7%    sedangkan sisanya 67,3%  dijelaskan oleh faktor lain yang tidak  masuk dalam penelitian ini.

## 4.2 Pembahasan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis yang dilakukan, diperoleh hasil bahwa likuidittas, leverage dan profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Kemudian dalam  penggunaan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  moderasi  menunjukkan  bahwa  hanya pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan yang tidak mampu dimoderasi oleh kebijakan dividen.  Sedangkan  likuiditas  dan  leverage  terhadap  nilai  perusahaan  mampu  dimoderasi  oleh kebijakan dividen. Hasil penelitian tersebut dapat diuraikan sebagai berikut:

## Pengaruh likuiditas terhadap  nilai perusahaan
Likuiditas  diproksikan  oleh Current  Rasio (CR)  dalam  penelitian  ini.  Dimana  terlihat bahwa hasil menunjukkan tingkat signifikasi sebesar 0.003 atau lebih kecil dari 0,05 (α = 5%). Artinya,  secara  parsial  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2017-2019.  Sehingga pertama  dalam  penelitian  ini terbukti. Hasil  tersebut  mengindikasikan  bahwa  semakin  tinggi tingkat likuiditas maka nilai perusahaan juga tinggi.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penjelasan Signaling Theory yang menjelaskan bahwa tingkat  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  akan mendapatkan  respon  positif  oleh  pasar  yang  mengakibatkan  nilai  perusahaan  naik  atau likuiditas dapat memberi sinyal kepada pemegang saham terkait informasi yang diberikan. Hasil penelitian ini juga sejalan dengan pendapat Sartono (2010) yang menjelaskan bahwa Likuiditas sangat  erat  kaitannya  dengan  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang  likuid  akan  dipercaya  oleh investor  karena  perusahaan  dapat  melunasi  semua  utangnya  tepat  waktu,  namun  di  sisi  lain, perusahaan  yang  likuid  biasanya  cenderung  menggunakan  dana  internal  dibanding  dana eksternal  berupa  hutang.  Dengan  demikian,  hal  ini  dapat  dikatakan  bahwa  para  pemegang saham memperhatikan likuiditas perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lestari  (2015),  Mery (2017),  Putra  &  Lestari  (2016),    Ihsan,  dkk    (2018)    dengan  hasil  penelitian  bahwa  likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan
Dalam penelitian ini leverage diproksikan oleh Debt to Equity Ratio (DER). Dimana hasil penelitian menunjukkan bahwa tingkat signifikasi sebesar 0.000 atau lebih kecil dari 0,05 (α = 5%).  Artinya,  secara  parsial  leverage  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2017-2019.  Sehingga hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini terbukti. Hasil  tersebut  mengidentifikasikan  bahwa semakin tinggi leverage menunjukkan bahwa nilai perusahaan juga tinggi.
Hasil ini sejalan dengan teori yang dikemukakan oleh Modigliani dan Miller (MM) yang mengemukakan bahwa jika suatu perusahaan dikenakan pajak penghasilan, penggunaan hutang merupakan  keputusan  yang  tepat  bagi  perusahaan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal ini  terjadi  karena  adanya  pelunasan  bunga  pinjaman  dapat  mengurangi  beban  biaya  yang
seharusnya  dialokasikan  untuk  membayar  pajak.  Melalui  kegiatan  ini  nilai  EAT  dapat ditingkatkan  sehingga  dapat  meningkatkan  laba  perusahaan  dan  penilaian  pasar  terhadap perusahaan (Husnan, 2006:269). Hasil ini juga sejalan dengan pendapat Hanafi (2011:316) yang menyatakan  bahwa  pemakaian  hutang  diharapkan  oleh  suatu  perusahaan  mendapat  respon positif oleh pihak luar ataupun investor karena merupakan sinyal yang positif untu peningkatan nilai perusahaan. Hal tersebut mencerminkan penilaian oleh investor terhadap nilai perusahaan apabila perusahaan tersebut meningkatkan proporsi hutangnya. Dengan demikian, hal ini dapat dikatakan  bahwa  seorang  investor  memperhatikan  besar  kecilnya  hutang  yang  dimiliki  oleh perusahaan  dan  memperhatikan  bagaimana  pihak  manajemen  dalam  menggunakan  danauntuk mencapai nilai tambah bagi perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Putra & Lestari (2016), Mery  (2017),  Lestari  (2015),  Putri  &  Ukhriwati  (2016)  dan  Rahmawati  (2017)  dengan  hasil penelitian leverage berpengaruh positif  signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Dalam  penelitian  ini  profitabilitas  diproksikan  oleh Return  on  Equity (ROE).  Dimana hasil penelitian menunjukkan bahwa tingkat signifikasi sebesar 0.025 atau lebih kecil dari 0,05 (α  =  5%).  Artinya,  secara  parsial  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2017-2017. Sehingga dalam penelitian ini hipotesis ketiga terbukti. Hasil tersebut mengindikasikan bahwa semakin tinggi tingkat profitabilitas maka nilai perusahaan juga tinggi.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penjelasan Signaling  Theory yang  menjelaskan bahwa  keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan  menjadi  sinyal  bagi  manajemen  untuk menunjukkan  kepada  investor  tentang  prospek  perusahaan  yang  secara  langsung  akan mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  pendapat  Husnan (2009:317),  yang  menyatakan  bahwa  Profitabilitas  yang  tinggi  menunjukkan  prospek perusahaan  yang  baik,  sehingga  investor  akan  merespon  positif  dan  nilai  perusahaan  akan meningkat.  Dengan  demikian,  hal  ini  dapat  dikatakan  bahwa  seorang  investor  memperhatikan profitabilitas suatu perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Putrac&  Lestari (2016),  Mery  (2017)  dan  Rahmawati  (2017),  Prasetya  (2020),  Putri  &  Ukhriwati  (2016), Prasetyorini  (2013),  Sisca  (2016),  Ihsan  dkk  (2018),  Jariah  (2016)  dan  Anggraeni  &  Sulhan (2020)  dengan  hasil  penelitian  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan yang dimoderasi oleh kebijakan dividen Dalam  penelitian  ini  kebijakan  dividen  diproksikan  oleh Dividen  Payout  Ratio (DPR). Hasil  uji  intraksi/MRA  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tingkat  signifikansi  sebesar 0.028  atau  lebih  kecil  dari  0,05  (α  =  5%)  dengan  tingkat  koefisien  intraksi  sebesar  -0.302 (negative).  Artinya,  kebijakan  dividen  tidak  mampu  memperkuat  pengaruh  likuiditas  terhadap nilai  perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek    Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2017- 2019. Sehingga dalam penelitian ini hipotesis keempat tidak terbukti .
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  mampu  berperan  sebagai moderator (memperlemah) pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan yang ditunjukkan oleh koefisien  intraksi  -0.302  (negatif).  Artinya,  adanya  kebijakan  dividen  memperlemah  pengaruh likuiditas  terhadap    nilai  perusahaan.  Dengan  kata  lain,  kebijakan  dividen  tidak  dapat memperkuat  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan  harus  terlebih  dahulu menggunakan asetnya untuk membayar hutang jangka pendek. Jika perusahaan memilih untuk membagikan  dividen  terlebih  dahulu  kepada  pemegang  saham,  maka  kemampuan  perusahaan dalam  memenuhi  hutang  jangka  pendeknya  tidak  dipenuhi.  Likuiditas  yang  rendah  akan menurunkan  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian  kebijakan  dividen  memperlemah  pengaruh
likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penjelasan Agency Theory , yang menjelaskan ketika likuiditas tinggi kemudian perusahaan membayarkan dividen kepada  pemegang  saham  artinya  perusahaan  mengembalikan  apa  yang  menjadi  hak  investor atau pemegang saham yang berdampak terhadap peningkatan nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Putra&Prasetya (2020), Lestari  (2015)  dengan  hasil  penelitian  kebijakan  dividen  mampu  memoderasihubungan pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan yang dimoderasi oleh kebijakan  dividen Dalam  penelitian  ini  kebijakan  dividen  diproksikan  oleh Dividen  Payout  Ratio (DPR). Hasil  uji  intraksi/MRA  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tingkat  signifikasi  sebesar 0.010  atau  lebih  kecil  dari  0,05  (α  =  5%)  dengan  koefisien  intraksi  sebesar  -0.311.  Artinya, kebijakan dividen memperlemah pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan Manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2017-2019.  Sehingga  dalam  penelitian  ini hipotesis kelima terbukti .
Hasil ini sejalan dengan pandangan Brigham & Houston (2011) yang menyatakan bahwa pihak  luar  mengartikan  peningkatan  hutang  sebagai  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar kewajiban  di  masa  depan,  yang  akan  mendapat  respon  positif  dari  pasar.  Berdasarkan  teori ketidakrelevan  dividen, dividen  payout  ratio tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Tetapi, hanya  dipengaruhi  oleh  profitabilitas  dasar  dan  risiko  usahanya  dengan  syarat  bahwa  dividen yang  dibayarkan  tidak  dikenakan  pajak  penghasilan.  Hasil  ini  juga  sejalan  dengan  pendapat (Ihsan,  dkk,  2018),  semakin  tinggi  tingkat  penggunaan  hutang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan, maka  semakin  kecil  pula  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya  kepada pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen,  dan  penilaian  seorang  investor  akan  semakin  buruk terhadap  perusahaan  tersebut  dan  akan  berdampak  pada  penurunan  terhadap  nilai  perusahaan. Dengan demikian, hal ini dapat dikatakan bahwa investor memperhatikan kebijakan dividen dan leverage perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Putra&  Anggraeni  & Sulhan  (2020),  Jariah  (2016)  dan  Rahmawati  (2017),  Lestari  (2015)  dengan  hasil  penelitian kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  (memperlemah)  hubungan  pengaruh  leverage  terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimoderasi  oleh  kebijakan dividen
Dalam penelitian ini kebijakan dividen diproksikan oleh Dividen Payout Ratio (DPR). Hasil  uji  intraksi/MRA  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tingkat  signifikansi  sebesar 0.250  atau  lebih  besar  dari  0,05  (α  =  5%)  dengan  koefisien  intraksi  sebesar  0.050.  Artinya, kebijakan  dividen  tidak  mampu  memperkuat  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2017-2019.  Sehingga dalam penelitian ini hipotesis keenam tidak terbukti .
Pembagian  dividen  dikaitkan  dengan  laba  yang  diperoleh  perusahaan  tersedia  bagi pemegang  saham.  Laba  ini  ditunjukkan  dalam  laporan  laba  rugi  yang  disebut  sebagai  laba setelah pajak (Earning After Tax). Pada umumnya sebagian EAT dibagi dalam bentuk dividen dan  sebagian  lagi  diinvestasikan  kembali.  Adanya  pembagian  dividen  yang  diberikan  kepada pemegang  saham  berdampak  terhadap  naik  turunnya  harga  saham.  Semakin  tinggi  laba  yang dimiliki oleh perusahaan semakin tinggi pula dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham dan mempengaruhi tingginya harga saham suatu perusahaan. Hal tersebut menunjukkan bahwa besar kecilnya  EAT yang dimiliki oleh perusahaan mempengaruhi besar kecilnya dividen  yang dibayarkan kepada pemegang saham dan berdampak tehadap naik turunnya harga saham suatu perusahaan.
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  mampu  memperkuat pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan yang ditunjukkan dengan tingkat signifikansi yang lebih besar dari 0.05 (0.250>0.05). Hal ini menunjukkan bahwa tingkat profitabilitas dapat memberikan sinyal positif kepada investor tentang nilai perusahaan, namun, ketika profitabilitas meningkat kebijakan dividen tidak selalu dapat memperkuat penilaian investor terhadap saham perusahaan.
Hasil  ini  sesuai  dengan  teori  ketidakrelevan  dividen  yang  dikemukakan  oleh  Merton Miller  dan  Franco  Modiglami  (MM),  yang  menyatakan  bahwa  nilai  suatu  perusahaan  tidak dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  Dividen  Payout  Ratio  (DPR)  tetapi  hanya  dipengaruhi  oleh bagaimana  perusahaan  mengelola  aset  untuk  memperoleh  laba.  Semua  pihak  baik  manajer maupun pemegang saham memiliki informasi yang sama tentang laba perusahaan di masa yang akan  datang  (Brigham  &  Houston,  2011:211).  Dengan  demikian  adanya  pembayaran  dividen tidak dapat memperkuat pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Hasil  penelitian ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sisca  (2016)  dengan  hasil  penelitian  kebijakan dividen tidak mampu memoderasi hubungan pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN

## 5.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
a. Likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  Manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2017-2019.Likuiditas  yang  tinggi  membuat pasar  percayaterhadap  prospek  perusahaan  dan  berdampak  pada  kinerja  perusahaan  yang baik. Dan kinerja perusahaan yang baik membuat nilai perusahaan tinggi.
b. Leverage  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  Manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2017-2019.  Peningkatan  hutang  merupakan tanda  atau  sinyal  positif  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  dimata  investor  karena melalui  kegiatan  ini  nilai  EAT  dapat  ditingkatkan  sehingga  dapat  meningkatkan  laba perusahaan dan penilaian pasar terhadap perusahaan.
c. Profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  Manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2017-2019.  Profitabilitas  yang  tinggi menunjukkan  prospek  perusahaan  yangbaik,  sehingga  investor  akan  merespon  positif  dan nilai perusahaan akan meningkat.
d. Kebijakan dividen tidak mampu memperkuat pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2017-2019.  Kas  akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen.  Likuiditas  yang  rendah  akan menurunkan  nilai  perusahaan  karena  jika  perusahaan  memilih  untuk  membagikan  dividen kepada pemegang saham, maka tidak akan mampu membayar hutang jangka pendek.
e. Kebijakan dividen memperlemah pengaruh leverage terhadap nilai  perusahaan Manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2017-2019.  semakin  tinggi  tingkat penggunaan  hutang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan,  maka  semakin  kecil  pula  kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya kepada pemegang saham dalam bentuk dividen, dan penilaian seorang investor akan semakin buruk terhadap perusahaan tersebut dan akan berdampak pada penurunan terhadap nilai perusahaan
f. Kebijakan  dividen  tidak  mampu  memperkuat  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2017-2019. Tingkat  profitabilitas  dapat  memberikan  sinyal  positif  kepada  investor  tentang  nilai perusahaan,  namun,  ketika  profitabilitas  meningkat  kebijakan  dividen  tidak  selalu  dapat memperkuat penilaian investor terhadap saham perusahaan.
SARAN
Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan, maka dapat diberikan saran sebagai berikut :
a. Disarankan untuk peneliti berikutnya yang akan melakukan penelitian dengan variabel yang sama  hendaknya  dapat  menambah  faktor  lain  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan seperti  rasio  manajemen  aset,  keputusan  investasi  dan  keputusan  pendanaan  dan  juga memperhatikan likuiditas dan  profitabilitas perusahaan.
b. Memperluas sampel penelitian misalnya memperpanjang periode pengamatan.

## 6. DAFTAR PUSTAKA
Alfredo,  M.  2011. Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Teradap  Nilai  Perusahaan  (Kebijakan  Dividen Sebagai  Variabel  Moderating)  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek Indonesia. Tesis.
Alfredo,  M.,  Artini,  L.  G.,  &  Suarjaya,  A.  G.  2012.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia.Jurnal  Manajemen, Strategi Bisnis, dan Kewirausahaan Vol. 6, No.2 , 130.
Anggraeni, M. D., & Sulhan, M. 2020. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Leverage Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2016-2018).Jurnal  Ilmu  Manajemen dan Akuntansi Terapan (JIMAT) Volume 11 Nomor 1, Mei , 2526-4440.
Atmaja, L. S. 2001. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: ANDI.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  2011.  Dasar  Dasar  Manajemen  Keuangan  Buku  Kedua  Edisi Kesebelas. Jakarta: Salemba Empat.
Brigham, E. F., & Houston, J. 2010. Dasar Dasar Manajemen Keuangan Edisi Kesebelas. Jakarta: Salemba Empat.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston, J.  F.  2012.  Dasar  Dasar  Manajemen  Keuangan  Terjemahan  Oleh  Ali Akbar Yulianto.Buku kesatu. Edisi Kesebelas. Jakarta: Salemba Empat.
Brigham, E., & Daves, P. 2014. Intermediate Financial Management Edisi 12. Singapore: Cengage Learning.
Brigham,  E.,  &  Houston,  J.  2006.  Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan,  Edisi  10.  Jakarta:  Salemba Empat.
Bringham, E., & Houston, J. 2001. Manajemen Keuangan (Edisi Kedelapan ed). Jakarta: Erlangga. Fahmi, I. 2014. Analisis Kinerja Keuangan. Bandung: Alfabeta. Fahmi, I. 2015. Pengantar Manajemen Keuangan Teori dan Soal Jawab. Bandung: Alfabeta.
Fahmi,  I.  2018.  Pengantar  Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Soal  Jawab.  Bandung:  ALFABETA, cv.
Fama, E. 1978. The Effects  of a Firm's  Investmen and Financing Decicions on the Welfare of  Its Security Hoders.The American Economic Review, 272-284.
Firnanda,  T.,  &  Oetomo,  H.  2016.  Analisis  Likuiditas,  Profitabilitas,  Solvabilitas  dan  Perputaran Persediaan Terhadap Nilai Perusahaan.Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, Vol.5, No 2.
Ghozali,  I.  2011.  Aplikasi  Analisis  Multivariet  Dengan  Program  SPSS.  Semarang:  Universitas Diponegoro.
Ghozali,  I.  2012.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS.  Yogyakarta: Universitas Diponegoro.
Ghozali,  I.  2013.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  21  Update  PLS Regresi. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gitman,  L.  2003.  Principles  of  Managerial  Finance,  10th  ed.,  International  Editions  Financial Series. Boston: Addison-Wesley.
Gitosudarmo, I., & Basri. 2002. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE.
Hanafi,  M.  M&  Halim,  A.  2014.  Analisis  Laaporan  Keuangan,  Edisi  Ketujuh,  Cetakan  Pertama.
Yogyakarta: UPP AMP YKPN
Harjito,  Agus,  &  Martono.  2011.  Manajemen  Keuangan  Edisi  Kedua.  Yogyakarta:  Cetakan Pertama.
Harmono. 2014. Manajemen Keuangan Berbasis Balanced Scored. Jakarta: PT Bumi Aksara. Husnan, S.2009.Dasar-dasar Teori Portofolio & analisis sekuritas. Yogyakarta: UPP STIM YKPM. Husnan,  S,  &  Pudjiastuti,  E.  2006.  Dasar-dasar  manajemen  keuangan.  Yogyakarta:  UPP  STIM YKPM.
Ihsan,  M.,  Munthe,  I.  L.,  &  Manik,  T.  2018.  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage  dan  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015  – 2017.Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Maritim Raja Ali Haji .
Jariah,  A.  2016.  Likuiditas,  Leverage,  Profitabilitas  Pengaruhnya  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur  Di  Indonesia  Melalui  Kebijakan  Dividen.Riset  Akuntansi  dan  Keuangan Indonesia.
Jogiyanto, H. 2013. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE. Kasmir. 2015. Analisis Laporan Keuangan, Edisi satu. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Lestari,  Erna  Yuliana.  2015.  Pengaruh  Leverage  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderating.Naskah  Publikasi.Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Muhammadiyah Yogyakarta.
Margaretha, F. 2014. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: PT Dian Rakyat.
Mery,  K.  N.  2017.  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada  Perusahaan  Pertambangan Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-2014.  JOM  Fekon,  Vol.  4  No.  1 Februari.
Mery,  K.,  Zulbahridar,  &  Kurnia,  P.  2017.  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage  dan  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-201.Jurnal Online Mahasiswa Fakultas Ekonomi Universitas Riau, 4(1), 2000–2014.
Nasser,  Etty.  2008.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Dewan  KomisarisIndependen  Terhadap Nilai    Perusahaan  Dengan  Manajemen  Laba  dan  Kebijakan  Hutang  Sebagai  Variabel Interveniing.Media  Riset  Akuntansi,    Auditing  dan  Informasi.  Volume  8.  No  1.  Hal  1- 27.Jakarta.
Nisa,  Ita  K.  2017.  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Kepemilikian  Manajerial  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan Corporate Sosial Responsibility(CSR) Sebagai Variabel Moderasi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2012-2015.SKRIPSI.
Prasetya, A. W. 2020. Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Yang Dimoderasi Oleh Kebijakan Dividen.Jurnal Ilmu Manajemen Volume 8 Nomor 4. Prasetyorini,  F.  B.  2013.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Price  Earning  Ratio  dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan.Jurnal Ilmu Manajemen, Volume 1 No 1.
Putra,  A.  N.,  &  Lestari,  P.  V.  2016.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Likuiditas,  Profitabilitas  Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan.JurnalManajemen Unud, 4044 - 4070 Putri, R. W., & Ukhriyawati, C. F. 2016.Pengaruh Likuiditas, Leverage dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Telekomunikasi Yang Terdaftar dii Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2014.Jurnal Bening.
Rahmawati,  U.  N.  2017.  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabell Moderasi (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Dibursa Efek Indonesia. SKRIPSI.
Sartono, A. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Yogyakarta: BPFE-YOGYAKARTA.
Satrianto,  A.  2020.  Moderated  Regression  Analysis  (MRA)  Pelatihan  Pengolahan  Data.  Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang. Padang
Sembiring, R. 2003. Analisis Regresi Edisi Kedua. Bandung: ITB Bandung.
Sisca.  2016.  Pengaruh  Leverage  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nila  Perusahaan  Dengan  Kebijakan
Dividen Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2014.Jurnal SULTANIST, vol 4.no 1.
Sudana, I. M. 2011. Manajem Keuangan Perusahaan Teori & Aplikasi. Jakarta: Erlangga. Sudana, I. M. 2015. Manajem Keuangan Teori dan Praktek. Jakarta: Erlangga Sugiyono. 2012. Metode Penelitian Bisnis. Bandung: Alfabeta. Sugiyono. 2016. Metode penelitian kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung: ALFABETA, cv. Sugiyono. 2014.Metode Penelitian Kualitatif, Kuantitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta Sugiyono. 2018. Metode Penelitian Kuantitatif. Bandung: Alfabeta Suwardika,  I.,  &  Mustanda,  I.  2017.  Pengaruh  Leverage,  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan
Perusahaan dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Properti.E-jurnal Manajemen Unud. Vol 6. No. 3, 1248-1277.
Syahyunan. 2013. Manajemen Keuangan: Perencanaan, Analisis, dan Pengendalian Keuangan.Medan:USU Press
Tandelilin,  E.  2010.  Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi,  Edisi  Pertama.  Yogyakarta: KANISIUS.
Tambun, S. 2013. Teknik Pengolahan Data dan Interpretasi Hasil Penelitian dengan Menggunakan Program SPSS Untuk Variabel Moderating.Workshop Metode Penelitian Kuantitatif. Weston, J. F., & Copeland, T. E. 2001. Manajemen Keuangan. Jakarta: Binarupa Aksara. www.idx.co.id www.sahamoke.com