Volume 20, Nomor 2, 2021; pp. 144–160 https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/wacana_ekonomi ISSN Print: 1978-4007 and ISSN Online: 2655-9943
Dipublikasi: 30 September 2021

## Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
I Wayan Wardita*, Ni Made Gunastri, I Made Purba Astakoni dan Ida Bagus Swaputra Prodi Manajemen, Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen Handayani, Denpasar-Indonesia
*Corresponding email: warditayanwar@gmail.com

## How to cite (in APA style):
Wardita, I. W., Gunastri, N. M., Astakoni, I. M. P., & Swaputra, I. B. (2021). Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determi- nan  Struktur  Modal  Manufaktur. Wacana  Ekonomi  (Jurnal  Ekonomi,  Bisnis  dan  Akuntansi), 20  (2),  pp.144-160. https:// doi.org/10.22225/we.20.2.2021.144-160

## Abstract
This  study  raises  several  objectives,  namely  (1)  analyzing  the  effect  of  profitability  on  capital  structure,  (2) analyzing the effect of asset structure on capital structure, (3) analyzing the effect of business risk on capital structure, (4) comparing the results of the overall analysis with both control and variable variables. without the firm size control variable. The population in this study were all manufacturing companies in the cosmetics and household  goods  sector  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2016-2020  period,  namely  seven companies. The samples in this study were taken according to predetermined criteria. Based on the provisions that have been set, a sample of five companies was selected. The data analysis technique in this study uses a regression approach where the processing uses the help of the Eviews Version 12 program, considering that the data analyzed is in the form of panel data. Based on the model test, both through the determination test and statistical  F  test,  very  good  results  were  obtained.  The  first  hypothesis  which  states  that  profitability  has  a significant negative effect on capital structure has not been accepted (rejected). The second hypothesis which states that business risk has a significant negative effect on capital structure has not been accepted (rejected). The  third  hypothesis  which  states  that  asset  structure  has  a  significant  positive  effect  on  capital  structure  is acceptable. The results of the comparison involving the control variable of firm size, it can be explained that the model is better without the control variable because the results are suppressing or weakening the adopted model.
Keywords : Capital Structure; Determinants; Control Variables.

## Abstrak
Studi ini mengangkat beberapa tujuan yaitu (1) menganalisis pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal, (2)  menganalisis  pengaruh  struktur  aktiva  terhadap  struktur  modal,(3)  menganalisis  pengaruh  risiko  bisnis terhadap  struktur  modal,(4) membandingkan  hasil  analisis  keseluruhan  baik  dengan  veriabel  kontrol  maupun tanpa variabel kontrol ukuran perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur sektor kosmetik dan barang keperluan rumah tangga yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020 yaitu  sebanyak  tujuh  perusahaan.  Sampel  dalam  penelitian  ini,  diambil  sesuai  dengan  kriteria  yang  telah ditetapkan  .  Berdasarkan  ketentuan  yang  telah  ditetapkan  terpilih  sampel  sejumlah  lima  perusahaan.  Teknik analisis  data  dalam  penelitian  menggunakan  pendekatan  regresi  yang  mana  pengolahannya  menggunakan bantuan  program  Eviews  Versi  12,  mengingat  data  yang  dianalisis  berbentuk  data  panel.  Berdasarkan  uji model, baik  melalui uji determinasi  maupun uji F  statistik didapat  hasil  yang sangat  baik. Hipotesis pertama yang  menyatakan  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal  belum  dapat  diterima (ditolak).  Hipotesis  kedua  yang  menyatakan  risiko  bisnis  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  struktur modal belum dapat diterima (ditolak). Hipotesis ketiga yang menyatakan struktur aktiva berpengaruh signifikan positif terhadap struktur modal dapat diterima. Hasil perbandingan dengan melibatkan variabel kontrol ukuran perusahaan, dapat dijelaskan bahwa model lebih baik tanpa variabel kontrol karena hasilnya bersifat menekan atau melemahkan model yang diangkat.
Kata Kunci : Str uktur  Modal; Deter minan; Var iabel Kontr ol.
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943

## I.  PENDAHULUAN
Aspek keuangan dijadikan dasar dalam  pengambilan suatu keputusan, karena keputusan dalam melakukan aktivitas pendanaan nantinya menentukan struktur modal perusahaan ( Astakoni & Utami, 2019 ).  Keputusan  pendanaan  harus  dicermati  dengan  baik  karena  merupakan  keputusan  dalam membiayai  aktivitas  dan  investasi  perusahaan.  Keputusan  akan  perimbangan  antara  penggunaan
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 145 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
hutang  dan  modal  sendiri  tersebut  merupakan  struktur  permodalan  yang  nantinya  akan  digunakan untuk  mendanai  aktivitas  dan  investasi  perusahaan.  Di  dalam  perusahaan,  keputusan  mengenai struktur  modal  ditentukan  oleh  manajer  keuangan.  Manajer  keuangan  harus  menghadapi  suatu keberagaman  pembelanjaan,  yang  berarti  bahwa  perusahaan  harus  memperhatikan  benar  dalam proporsi penggunaan hutang atau  modal sebagai sumber dananya. Oleh  karena itu, finance manager perlu  memperhatikan  berbagai  faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  agar  keuntungan  tetap maksimal  dengan  biaya  modal  yang  rendah.  Persentase  yang  umum  digunakan  oleh  perusahaan dalam menentukan struktur modalnya adalah sekitar 70% modal berbanding 30% hutang, namun hal ini kembali lagi kepada keputusan dan faktor lain di dalam perusahaan tersebut, baik faktor internal maupun faktor eksternal ( Handayani & Darma, 2018 ).
Oleh  karena  itu  struktur  modal  tidak  hanya  dipengaruhi  oleh  faktor  internal  tapi  juga tergantung  pada  pengaruh  faktor  luar  perusahaan  (eksternal)  .  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Mahanani  & Asandimitra,  (2017) mengangkat  variable eksternal Exchange  Rates,  Inflation , GDP, Corporate Tax Rate dan variable internal corporate capital dalam mempengaruhi struktur modal. Penelitian  mengenai  struktur  modal  sudah  banyak dilakukan utamanya  mengangkat  faktor  internal perusahaan  sebagai  variable  independent.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Astakoni  &  Utami, (2019),Utami,  (2019),Handayani  &  Darma,  (2018),  Jalil,  (2018),S  &  Machali,  (2017),  Wardita  & Astakoni,  (2018),(Thippayana,  2014),(Kaliman  &  Wibowo,  2017),(Rahma,  Muslim,  &  Nalurita, 2019),(Joni  &  Lina,  2010),(Mukhibad,  Subowo,  Maharin,  &  Mukhtar,  2020),(Ahmed  Sheikh  & Wang, 2011),(Çitak & Ersoy, 2012),(Chen, Jiang, & Lin, 2014),(Wiagustini & Pertamawati, 2015), (Rahma et al., 2019),(Chen et al., 2014),(Astakoni & Nursiani, 2020),(S & Machali, 2017) semuanya membahas faktor internal perusahaan sebagai penentu struktur modal perusahaan manufaktur.
Profitabilitas  merupakan  rasio  yang  sangat  sering  digunakan  oleh  pemegang  saham  untuk menilai  kinerja  perusahaan.  Profitabilitas  juga  memiliki  peranan  dalam  pengambilan  keputusan khususnya  menentukan  struktur  modal.  Profitabilitas  berhubungan  dengan  tingkat  penjualan, pengembalian  investasi,  maupun  efektivitas  penggunaan  aktiva  perusahaan.  Profitabilitas  selain menjadi  perhatian  bagi  pemegang  saham,  juga  menjadi  perhatian  bagi  karyawan  perusahaan  yang menganggap  bahwa  semakin  tinggi  profitabilitas perusahaan,  maka  kesempatan untuk  peningkatan kesejahteraan  karyawan  juga  semakin  besar.  Penelitian  mengenai  kontribusi profitabilitas terhadap struktur  modal  pernah  dilakukan  oleh (I.  M.  P.  Astakoni  &  Mariani,  2018),(Thippayana,  2014), (Kaliman  &  Wibowo,  2017),  (Utami,  2019),  (Handayani  &  Darma,  2018) yang  menemukan profitabilitas  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal.  Hasil  yang  berbeda  didapat oleh  ( Astakoni  &  Utami,  2019 )  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  positif terhadap struktur modal.
Struktur  aset  menjadi  salah  satu  faktor  lain  yang  menentukan  struktur  modal.  Struktur  aset merupakan proporsi aset tetap dengan total aset perusahaan. Meningkatnya struktur asset perusahaan menandakan  bahwa semakin  besar  kemampuan perusahaan dalam perolehan jaminan hutang jangka panjang.  Ketika  perusahaan  memiliki  komposisi  aktiva  tetap  yang  tinggi,  maka  akan  memilih menggunakan  dana  eksternal  sebagai  sumber  utama  dalam  kebutuhan  modalnya  ( Handayani  & Darma,  2018 ).  Penelitian (Astakoni  &  Utami,  2019),(Utami,  2019) menunjukkan  bahwa struktur  aktiva  berkontribusi  secara  negatif  terhadap  struktur  modal. Jalil,  (2018),S  &  Machali, (2017) menemukan  bahwa  struktur  aktiva  berkontribusi  secara  positif  terhadap  struktur  modal, sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Handayani & Darma, (2018) menemukan  bahwa  struktur aset tidak berkontribusi terhadap struktur modal.
Risiko  bisnis  menggambarkan  bagaimana  situasi  yang  mungkin  akan  dialami  perusahaan di masa depan  yang dapat  digambarkan  melalui  deviasi laba  operasional  perusahaan.  Risiko  bisnis dapat  meningkat  ketika  perusahaan  menggunakan  hutang  dalam  jumlah  besar  untuk  memenuhi kebutuhan pendanaan . Rahma et al., (2019).Jalil, (2018),Ahmed Sheikh & Wang, (2011) Joni & Lina, (2010),  Mukhibad  et  al.,  (2020) menyebutkan  bahwa  risiko  bisnis  tidak  berkontribusi  terhadap struktur  modal,  namun  perbedaan  ditemukan  oleh  ( Wi a gust i ni   &   Per t a ma wat i ,  2015) , ( Handa yani   &  Dar ma,   2018) ,( Chen  et   al . ,  2 014) bahwa risiko  bisnis  memiliki  kontribusi signifikan  posit if   terhadap  struktur  modal.  Pada  temuan  lain  hasil  riset (Rahmawati,  2019 ) menemukan risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Penggunaan modal yang semakin besar biasanya dikarenakan karena ukuran perusahaan yang semakin  besar.  Perusahaan  membutuhkan  dana  yang  lebih  besar  pula  untuk  menunjang operasionalnya  karena  aktivitas  penjualannya  juga  lebih  besar,  yang  berarti  bahwa  perusahaan
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 146 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
tersebut dikatakan sebagai perusahaan dengan ukuran yang besar. Perusahaan yang  berukuran  besar lebih disukai oleh investor dan lebih besar pula kesempatan dalam memperoleh pendanaan eksternal. Penelitian  yang  dilakukan (Astakoni  &  Utami,  2019),(I.  M.  P.  Astakoni  &  Mariani,  2018), (Thippayana, 2014),(Kaliman & Wibowo, 2017),(Wiagustini & Pertamawati, 2015),(Handayani & Darma, 2018) menemukan bahwa  ukuran perusahaan memiliki kontribusi signifikan positif terhadap struktur  modal,  sedangkan  ( Rahma  et  al.,  2019 )  menunjukkan  hasil  bahwa  variabel  ukuran perusahaan  memberikan  kontribusi  secara  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal.  Ukuran perusahaan  lazimnya  dalam  suatu  riset  diangkat  sebagai  variabel  independen,  sedangkan  dalam kesempatan  kali  ini  disamping  diangkat  sebagai  variabel  independen  juga  difungsikan  sebagai variabel kontrol (control variable) ( Carlson & Wu, 2012 ),( Atinc, Simmering, & Kroll, 2012 ).Adanya beberapa perbedaan hasil penelitian dari beberapa peneliti tersebut di atas terhadap struktur modal, bisa  disebabkan  oleh  alat  ukur  (proksi)  variabel  dependen  maupun  independen  yang  digunakan, perbedaan  dimensi  data  yang  digunakan  (time  series,  cross_sexion  ataupun  data  panel)  ,  juga perbedaan dalam alat bantu teknik analisis yang digunakan.
Dalam studi kali ini ingin kembali dikaji mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal  pada  perusahaan  manufaktur  khususnya  perusahaan  kosmetik  dan  barang  keperluan  rumah tangga yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.Penelitian ini merupakan reflikasi dari beberapa riset sebelumnya  dan  menindaklanjuti  keterbatasan  dari  hasil  riset  yang  sudah  pernah  dilakukan.  Riset yang  dilakukan  oleh Handayani  &  Darma,  (2018) mengangkat  firm  size,  business  risk,  assets structure dan profitability sebagai factor penentu capital structure, dimana profitabilitas diperlakukan juga sebagai variable intervening dengan pendekatan analisis jalur.Studi yang dilakukan oleh Utami, (2019) di  Bursa  Efek  Indonesia  mengangkat  model  data  panel  dengan  menampilkan  variable independent asset structure, profitability, asset growth,company size dan business risk sebagai faktor penentu struktur modal. Pada penelitian kali ini diangkat kembali model regresi dengan pendekatan data panel dengan variable independen yaitu profitabilitas ,struktur aktiva, risiko bisnis dan variabel ukuran  perusahaan  sebagai  variable  kontrol  dalam  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan kosmetik  dan  barang  keperluan  rumah  tangga  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Tujuan penelitiannya  (1)  menganalisis  pengaruh  profitabilitas  terhadap  struktur  modal,(2)  menganalisis pengaruh  struktur  aktiva  terhadap  struktur  modal,(3)  menganalisis  pengaruh  risiko  bisnis  terhadap struktur modal,(4) membandingkan hasil analisis keseluruhan baik dengan veriabel kontrol maupun tanpa variabel kontrol ukuran perusahaan.

## II.  KAJIAN PUSTAKA

## Pecking Order Theory
Model  lain  dari  struktur  modal  dikemukakan  oleh  Myers  dan  Maljuf  dalam Pecking  Order Theory (POT)  pada  tahun  1984.  Secara  ringkas,  POT  menyatakan  bahwa  keputusan  pendanaan perusahaan memiilki suatu hierarki. Perusahaan akan lebih  cenderung untuk menggunakan  sumber pendanaan  internal  yaitu  dari  laba  ditahan  dan  depresiasi  terlebih  dahulu,  daripada  dana  eksternal dalam aktivitas pendanaan. Hanya jika perusahaan tidak memiliki dana internal yang memadai, maka dana eksternal akan dipilih sebagai alternatifnya. Jika dana eksternal dibutuhkan maka perusahaan akan lebih cenderung untuk menggunakan hutang daripada ekuitas ( Joni & Lina, 2010 ) Dalam  teori POT  terdapat  beberapa  asumsi  yang  digunakan;   1)   perusahaan haan cenderung memilih pendanaan internal  terlebih  dahulu  (laba  ditahan  dan  depresiasi)  sehingga  pendanaan  eksternal  (hutang  dan saham)  alternatif  terakhir,  2)  Jika  perusahaan  menggunakan  dana  eksternal  maka  pemilihan dilakukan berjenjang mulai dari yang paling aman sampai yang paling berisiko. Seperti mulai dari sekuritas hutang, obligasi konversi, saham preferen dan yang terakhir dari saham biasa, 3) Kebijakan dividen  yang  ketat  dimana  pihak  manajemen  akan  menetapkan  jumlah  pembayaran  dividen  dan target dividend  payout  ratio (DPR)  yang  konstan  dan  dalam  periode  tertentu  jumlah  pembayaran dividen  tidak  akan  berubah  baik  perusahaan  tersebut  untung  maupun  rugi,  dan  4)  Dalam mengantisipasi  kekurangan  atau  kelebihan  dari  persediaan  arus  kas  dengan  adanya  kebi-  jakan dividen  dan  fluktuasi  dari  tingkat  keuntungan  dan  kesempatan  investasi  maka  jika  kurang  pertama kali perusahaan akan mengambil dari portofolio investasi lancar yang tersedia.
Trade Off Theory
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 147 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
Menurut  ( Sudana,  2002,153 )  keputusan  perusahaan  dalam  meggunakan  hutang  didasarkan atas keseimbangan dalam penghematan pajak dan biaya kesulitan dalam keuangan. Trade-off theory menyatakan  bahwa  perusahaan  menukarkan  manfaat  pajak  dari  keuntungan  pendanaan  melalui hutang dengan tingkat suku bunga dan biaya kebangkrutan yang lebih tinggi ( Brigham & Huuston, 2006,36 ). Trade-off  theory, menyatakan  bahwa  tingkat  hutang  yang  optimal  tercapai  ketika penghematan  pajak  mencapai  jumlah  yang  maksimal  terhadap  biaya  kesulitan  keuangan,  artinya terjadi keseimbangan antara manfaat dan pengorbanan yang timbul akibat penggunaan hutang.

## Signaling Theory
Teori signal  menurut ( Brigham  &  Huuston,  2006,40 ).adalah suatu  tindakan yang  diambil manajemen perusahaan  yang memberi petunjuk kepada para investor tentang bagaimana manajemen memandang  prospek  perusahaan.  Informasi  perusahaan  yang  dipublikasikan  akan  memberi  signal bagi  investor  dalam  pengambilan  keputusan  dalam  berinvestasi.  Berdasarkan signaling  theory perusahaan yang mampu menghasilkan laba akan cenderung meningkatkan jumlah utangnya,  karena dengan tambahan pembayaran bunga akan diimbangi dengan laba sebelum pajak ( Sudana, 2002 ).

## Profitabilitas
Profit merupakan salah satu indikator keberhasilan perusahaan dalam menjalankan bisnisnya. Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  memeperoleh  laba  dari  kegiatan  bisnis  yang dilakukannya.  Profitabilitas  mencakup  seluruh  pendapatan  dan  biaya  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan  sebagai  penggunaan  aset  dan  pasiva  dalam  suatu  periode  tertentu.  Sementara  itu profitabilitas  menurut  ( Harahap,  2007 )  adalah  yang  menggambarkan  kemampuan  perusahaan mendapatkan laba melalui semua kemampuan, dana sumber yang ada seperti kegiatan penjualan, kas, modal,  jumlah  karyawan,  jumlah  cabang,  dan  sebagainya.  Menurut  ( Hery,  2016 )  rasio  ini  dapat dibedakan  menjadi  dua  jenis,  yaitu  Rasio  Tingkat  Pengembalian  atas  Investasi  dan  Rasio  Kinerja Operasi. Rasio  Tingkat  Pengembalian  Investasi  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai kompensasi finansial atas penggunaan aset atau ekuitas terhadap laba bersih. Rasio ini terdiri dari ;(a) hasil  pengembalian  atas  aset (Return  on  Asset) ,  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  hasil  atas penggunaan  aset  perusahaan  dalam  menciptakan  laba  bersih,(b)  hasil  pengembalian  atas  Ekuitas (Return on Equity) , merupakan rasio yang menunjukkan hasil atas penggunaan ekuitas perusahaan dalam  menciptakan  laba  bersih.  Rasio  Kinerja  Operasi  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk mengevaluasi margin laba dari aktivitas operasi (Penjualan). Rasio ini terdiri atas;Marjin Laba Kotor (Gross Profit Margin), merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur besarnya presentase laba kotor  atas  penjualan  bersih;  Marjin  Laba  Operasional (Operating  Profit  Margin), merupakan  rasio yang digunakan untuk mengukur besarnya persentase laba operasional atas penjualan bersih;Marjin Laba  bersih (Net  Profit  Margin), merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  besarnya presentase laba bersih atas penjualan bersih.

## Risiko Bisnis
Risiko  bisnis  merupakan  risiko  aset  perusahaan  jika perusahaan  tidak  menggunakan  hutang. Risiko  bisnis  berkaitan  dengan  ketidakpastian  pendapatan  karena  terdapatnya  variabilitas  dalam penjualan  produk,  pelanggan,  dan  bagaimana  produk  dihasilkan  perusahaan.  Intinya  pembiayaan dengan  utang  umumnya  akan  meningkatkan  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  untuk  suatu investasi, tetapi utang juga meningkatkan tingkat risiko investasi bagi pemilik perusahaan, yaitu para pemegang  saham  biasa.  Meningkatnya  utang  dapat  diartikan  bahwa  operasi  perusahaan  dilakukan dengan  menggunakan  utang  atau  sumber  dana  eksternal.  Apabila  hal  tersebut  terjadi  secara  terus menerus maka dapat meningkatkan risiko kemungkinan perusahaan mengalami kebangkrutan. Risiko dalam  hal ini  adalah  risiko  bisnis ( Business  Risk )  sebagai  faktor  penentu  kebijakan  struktur  modal perusahaan,  menggunakan  standar  deviasi  dari  laba  sebelum  bunga  dan  pajak  (EBIT)  dibanding dengan  total  aset  ( Yuliana  Ria  Savitri  &  Vivi  Lestari,  2015 )  ( Tansyawati  &  Asyik,  2015 ).  Risiko bukanlah suatu rasio,  sehingga satuan  ukurannya bukanlah persen,  merupakan perbandingan antara standar deviasi dari laba operasi dengan total asset ( Astakoni & Utami, 2019 )

## Struktur Aktiva
Aset/aktiva  adalah segala sumber daya dan  harta yang dimiliki perusahaan untuk digunakan dalam  operasinya.  Suatu perusahaan  pada  umumnya  memiliki  dua  jenis aset  yaitu  aset lancar  dan aset  tetap.  Kedua  unsur  aset  ini  akan  membentuk  struktur  aset.  Sedangkan  menurut  Syamsudin,
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 148 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
(2004,56)  struktur  aktiva  adalah  penentuan  berapa  besar  alokasi  dana  untuk  masing-masing komponen  aktiva,  baik  dalam  aktiva  lancar  maupun  dalam  aktiva  tetap.  Struktur  aset menggambarkan  sebagian  jumlah  aset  yang  dapat  dijadikan  jaminan  ( collateral  value  of  assets) . Kebanyakan  perusahaan  industri  yang  sebagian  besar  modalnya  tertanam  dalam  aset  tetap  akan mengutamakan  pemenuhan  modalnya  dari  modal  yang  permanen  yaitu  modal  sendiri,  sedangkan hutang  bersifat  sebagai  pelengkap  ( Brigham,  E  F,  dan  Houston,  2010,  124 ).  Struktur  aset  ini menggambarkan  alokasi  untuk  masing-masing  komponen  aset,  baik  aset  lancar  maupun  aset  tetap menurut Syamsudin, (2004,55)). Lebih jauh dijelaskan struktur aset adalah perbandingan total aset tetap  dengan  total  asset  ( Astakoni  &  Utami,  2019 ).  Struktur  aktiva  menurut Brigham,  E  F,  dan Houston, (2010, 129) struktur aktiva adalah perimbangan atau perbandingan antara aktiva tetap dan total aktiva.

## Ukuran Perusahaan
Seftianne,  (2011 ),  menyatakan  bahwa  penentuan  besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  dapat ditentukan  berdasarkan  total  penjualan,  total  aktiva,  rata-rata  tingkat  penjualan  dan  rata-rata  total aktiva. Ukuran perusahaan (firm  size) digunakan  sebagai  variabel  kontrol  untuk  menghindari bias  pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen ( Silaban & Pengestuti, 2017 ). Dalam beberapa  literatur (Harsono,  2002 )  variabel  kontrol  sering  juga  disebut  covariate.Variabel  kontrol adalah variabel bebas (prediktor) yang efeknya terhadap variabel kriteria dikontrolkan oleh peneliti dengan  cara  menjadikan  pengaruhnya  netral.  Arti  netral  di  sini  adalah  sebelum  variabel-variabel prediktor  utama  dimasukkan  dalam  analisis,  variabel  kontrol  harus  diuji  dahulu  pengaruhnya, sehingga  ketika  variabel  prediktor  utama  dimasukkan  dalam  pengujian,  peneliti  dapat  mengetahui perubahan tingkat pengaruhnya terhadap variabel kriteria. Perusahaan besar merupakan emiten yang banyak disoroti, sehinggakebijakan pendanaannya sangat perlu dilakukan secara hati hati. Untuk itu ukuran  perusahaan  (firm  size)  dalam  penelitan  ini  dijadikan  variabel  kontrol  untuk  mengetahui apakah variabel firm size ini perlu dinetralisir,dikeluarkan, atau dipertahankan tetap (Widianingsih, 2018). Atinc, Simmering, & Kroll, (2012) menyatakan bahwa variabel kontrol dapat memainkan diri sebagai variabel pengganggu, moderator dan variabel penekan.

## Pengaruh Profitabilitas  terhadap  Struktur  Modal
Teori Pecking-Order (POT) menjelaskan perusahaan dengan profitabilitas yang lebih besar memiliki  ratio  hutang  yang  lebih  kecil  ( Alipour,  Mohammadi,  &  Derakhshan,  2015) .  Faktanya perusahaan  dengan  profitabilitas  yang  lebih  tinggi  tidak  membutuhkan  pendanaan  eksternal  dan sering  kali  menggunakan  pendanaan  internal.  Oleh  karena  itu  perusahaan  memiliki  lebih  sedikit hutang  dalam  struktur  modalnya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  sangat menguntungkan  akan  cenderung  membiayai  investasi  dengan  laba  ditahan  dibandingkan  dengan hutang.  Tingkat  keuntungan  yang  tinggi  memungkinkan  untuk  mendapatkan  sebagian  besar pendanaan dari laba ditahan ( Handayani & Darma, 2018 ). Berdasarkan paparan ini dapat dikatakan, semakin tinggi profitabilitas, maka semakin kecil proporsi utang di dalam struktur modal perusahaan. Konsep  ini  sejalan  dengan  temuan Wardita  &  Astakoni,  (2018),Thippayana,  (2014),Utami, (2019),Kaliman  &  Wibowo,  (2017),Handayani  &  Darma,  (2018),Joni  &  Lina,  (2010),Rahma, Muslim,  &  Nalurita,  (2019),Çitak  &  Ersoy,  (2012) yang  mendapatkan  profitabilitas berpengaruh  signifikan  negative  terhadap  struktur  modal.Berdasarkan  konsep  dan  hasil  riset sebelumnya  dapat  diusulkan  hipotesis  sebagai  berikut;  ( H1  ) profitabilitas  berpengaruh  signifikan negatif  terhadap struktur modal.

## Pengaruh Risiko Bisnis  terhadap  Struktur  Modal
Brigham & Huuston, (2006,204) menyatakan bahwa risiko bisnis adalah ketidakpastian dalam proyeksi  perusahaan  atas  tingkat  pengembalian  (laba)  atau  ekuitasnya  di  masa  mendatang.  Risiko bisnis dapat berubah dari waktu ke waktu. Risiko bisnis berhubungan dengan jenis usaha yang dipilih dari  kondisi  ekonomi  yang  dihadapi.  Perusahaan  dengan  risiko  bisnis  yang  tinggi  seharusnya menggunakan utang yang lebih sedikit untuk menghindari risiko kebangkrutan ( Brigham & Huuston, (2006,209) .Hal  tersebut  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Kaliman  &  Wibowo, (2017),Utami, (2019) menunjukkan bahwa risiko bisnis berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur  modal  perusahaan,  Berdasarkan  konsep  dan  kajian  empiris  sebelumnya  maka  diusulkan hipotesis sebagai berikut H 2 : Risiko Bisnis berpengaruh signifikan negatif terhadap struktur modal
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 149 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
Pengaruh Struktur Aktiva  terhadap  Struktur  Modal
Menurut Riyanto, (2008,204) struktur aktiva  mencerminkan  dua  komponen  aktiva  secara garis besar dalam  komposisinya, yaitu aktiva lancar dan aktiva tetap. Struktur Aktiva adalah faktor yang  mempengaruhi  pembuatan  keputusan  struktur  modal.  Semakin  besar  struktur  aktiva  maka semakin  besar  penggunaan  hutang  pada  struktur  modalnya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa semakin  banyak jumlah aktiva tetap yang bisa digunakan sebagai jaminan hutang oleh perusahaan. Sedangkan,  makin  kecil  struktur  aktiva  yang  dimiliki  oleh  suatu  perusahaan,  maka  semakin  kecil pula kemampuan perusahaan  tersebut  agar  dapat  menjamin  hutang  jangka  panjang ( Alipour et al., 2015 )  Pendapat ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh ( Jalil, 2018 ) menunjukkan bahwa struktur aktiva  dapat  dianggap  sebagai  variabel  penjelas  dari  struktur  modal  pada sektor makanan dan minuman yang terdaftar di  bursa  efek  Indonesia,  Juga yang didapat ( Mas’ud, 2008 ), ( Joni & Lina, 2010 ), menemukan struktur aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal, maka hipotesis yang diusulkan adalah: H 3 : Struktur Aktiva pengaruh signifikan positif terhadap struktur modal.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan  terhadap  Struktur  Modal
Ukuran perusahaan (Firm Size) merupakan salah satu faktor yang dipertimbangkan perusahaan dalam menentukan berapa besar kebijakan keputusan pendanaan (struktur modal) dalam memenuhi ukuran  atau  besarnya  asset  perusahaan  ( Astakoni  &  Utami,  2019 ).  Ukuran  Perusahaan  menurut Riyanto  (2008,  207 )  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang  ditunjukkan  dari  total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata penjualan dan rata-rata total aktiva. Total aset dijadikan sebagai indikator  ukuran  perusahaan  karena  sifatnya  jangka  panjang  dibandingkan  dengan  penjualan ( Astakoni  &  Mariani,  2018 ).  Jika  perusahaan  semakin  besar  maka  semakin  besar  pula  dana  yang akan dikeluarkan, baik itu dari kebijakan hutang atau modal sendiri (equity) dalam mempertahankan atau  mengembangkan  perusahaan.  Namun  begitu  argumen  yang  bisa  dikemukakan  disini  adalah large firm akan memiliki free cash flow yang tinggi, sehingga bila memerlukan tambahan dana untuk membiayai  investasi  baru,  maka  perusahaan  tersebut  akan  menggunakan  sumber  pendanaan  yang murah  yaitu  sumber  pendanaan  dari  dalam  yang  berupa  retained  earning.  Seandainya  sumber pendanaan  dari  dalam  perusahaan,  tidak  mencukupi,  perusahaan  akan  beralih  pada  sumber pendanaan  dari  luar  yang  berasal  dari  hutang  daripada  penerbitan  saham  baru.).Penelitian  yang dilakukan Carlson  &  Wu,  (2012),  Atinc  et  al.,  (2012),  Rahma  et  al.,  (2019) menyatakan  bahwa semakin  besar  ukuran  perusahaan,  semakin  kecil  jumlah  proporsi  hutang  yang  digunakan. Berdasarkan  paparan  diatas  maka  hipotesis  keempat  (H4)  :  Ukuran  perusahaan  (Firm  Size) berpengaruh signifikan negatif terhadap struktur modal.

## III.  METODE

## Jenis Dan Pendekatan Penelitian
Berdasarkan  pada  jenis  penjelasan  ilmu  yang  akan  dihasilkan  maka  penelitian  dapat dibedakan  menjadi  penelitian  kausalitas  dan  penelitian  non-kausalitas  ( komparatif ) ( Ferdinand, 2011,7 ). Dalam penelitian kausalitas ( cause-effect ) pada studi kali ini diarahkan untuk  menggambarkan  dan  menjelaskan  kedudukan  variabel  yang  diteliti  serta  hubungan  antara satu variabel dengan variable yang lain.
Menurut Sugiyono,  (2021,8) pendekatan atau  filosofi  yang  bisa  digunakan  dalam  penelitian bisa  mengambil  tiga  model  yaitu  pendekatan  kuantitatif  ,  pendekatan  kualitatif  dan  pendekatan kombinasi atau campuran ( Mix Method Research,MMR ). Pendekatan kuantitatif  merupakan  model penelitian  berdasarkan  paradigma  positivisme/rasionalisme  yang  dipilih  dalam  penelitian  ini. Oleh  karena  itu  berarti  studi  ini  berdasarkan  populasi  yang  jelas  dan  dengan  sampel  tertentu, pengumpulan data menggunakan instrument penelitian dan  analisis yang digunakan menggunakan pendekatan statistik (kuantitatif) serta dengan tujuan untuk menguji hipotesis yang telah dirumuskan.

## Populasi dan Sampel
Populasi adalah keseluruhan obyek yang diteliti dan terdiri atas sejumlah individu baik yang sifatnya  terbatas  maupun  tidak  terbatas  ( Sumarni  &  Wahyuni,  2005,69). Ferdinand,  (2011,215) menyatakan populasi adalah gabungan dari seluruh elemen yang berbentuk peristiwa, orang, hal atau orang  yang  memiliki  karakteristik  yang  serupa  sehingga  menjadi  pusat  perhatian  dari  peneliti.
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 150

## Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  sektor  kosmetik  dan  barang keperluan rumah tangga yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020 sebanyak tujuh perusahaan.  Sampel  dalam  penelitian  ini,  diambil  sesuai  dengan  kriteria  yang  telah  ditetapkan. Berdasarkan ketentuan yang telah ditetapkan terpilih sampel sejumlah lima perusahaan seperti pada tabel 1 berikut ini:

## Tabel 1
Sampel Penelitian
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
No Kode Saham Nama Perusahaan 1 ADES Akasha Wira Internasional Tbk 2 MBTO Martina Berto Tbk 3 TCID Mandom Indonesia Tbk 4 MRAT Mustika Ratu Tbk 5 UNVR Unilever Indonesia Tbk Sumber dan Jenis Data
Data yang dibutuhkan dalam penelitian dapat berasal dari sumber primer dan atau dari sumber- sumber  sekunder  ( Ferdinand,  2011,29 ).  Data  dari  sumber  primer  yang  sering  disebut  data  primer merupakan  data  yang  diperoleh  oleh  peneliti  secara  langsung  dari  sumbernya.Sedangkan  data sekunder adalah data yang diperoleh peneliti secara tidak langsung dari sumbernya melainkan telah dikumpulkan oleh pihak lain ( Dachlan, 2014,19 ). Dalam penelitian ini sumber datanya didapat dari situs  perusahaan  masing-masing  dalam  bentuk  laporan  neraca  dan  laporan  laba/rugi  periode  2016- 2020.Jenis  data  menurut  sifatnya  dapat  dikelompokkan  menjadi  dua  yaitu  data  kualitatif  dan  data kuantitatif ( Supranto, 2008,8 ) Data kualitatif adalah data yang tidak berbentuk angka (non-numeric), dalam  penelitian  ini  seperti  sejarah  masing-masing  perusahaan  sampel,  struktur  organisasi  dan penjelasannya  serta  data  jenis  barang/produk  maupun  daerah  pasar  perusahaan.  Data  kuantitatif adalah data yang dinyatakan dalam bentuk angka ( numeric ). Dalam penelitian ini dapat dalam bentuk angka-angka yang tertuang dalam pos  – pos yang terdapat pada laporan Neraca dan laporan Laba/ Rugi Selain jenis data diatas maka data dapat pula dikelompokkan menurut dimensi waktu menjadi tiga ( Kuncoro, 2001,24; Ghozali & Ratmono, 2014,195 ) yaitu data runtut waktu ( times series data ), data silang tempat ( cross section data ) dan data gabungan runtut waktu dan silang tempat yang sering disebut dengan data panel ( pooling data ).

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Variabel  penelitian  merupakan  segala  sesuatu  yang  dapat  diberi  bermacam-macam  nilai ( Indriantoro & Supomo, 2009,61 ). Lebih jauh dijelaskan bahwa tipe variable dapat diklasifikasikan berdasarkan fungsi variable dalam hubungan antar variable yaitu variable independen ( independent variable ), variable dependen ( dependent variable ), variable moderating ( moderating variable ) dan variable intervening ( intervening variable ) dan variabel kontrol ( Carlson & Wu, 2012),(Atinc et al., 2012). Dalam  penelitian  ini  melibatkan  3  jenis  variabel  yaitu  variabel  dependen  dan  variabel independen serta variabel kontrol.
Variabel  Dependen  (Y),  merupakan  variabel  yang  dipengaruhi  atau  menjadi  akibat  karena adanya  variabel  independen.  Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi variabel dependen (terikat) adalah struktur modal (Y),Variabel e e e dalam penelitian ini adalah profitabilitas (X1), risiko bisnis  (X2),  struktur  aktiva  (X3).  Variabel  Kontrol,Variabel  kontrol  ( controling  variable ) merupakan  variabel  bebas  (independent  variable)  yang  dimasukkan  dalam  model  yang  bisa berfungsi sebagai pengganggu, moderator dan variabel penekan.( Carlson & Wu, 2012 ),(Atinc et al., 2012).  Dalam  studi  ini  yang  dimasukkan  sebagai  variabel  kontrol  adalah  ukuran  perusahaan (K). Untuk lebih jelasnya definisi dan pengukuran masing-masing variabel penelitian yang diangkat dalam studi ini, akan disajikan lewat tabel 2 berikut:
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 151 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
Tabel 2
Variabel Definisi Operasional Pengukuran variable dan sumber acuan Skala Variabel dependen (Y): Struktur Modal Struktur modal merupakan kombinasi sumber pendanaan internal dan eksternal yang digunakan perusahaan untuk membiayai kebutuhan operasinya DAR yaitu Total Asset to Total Debt (Mahardika, Khafid, & Agustina, 2014) (Hartoyo, Khafid, & Agustina, 2014), (Astakoni & Nursiani, 2020) Ratio
Variabel independen: Profitabilitas (X 1 ): Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba atas asset yang dimiliki ROA,Operating Profit to Total Asset (Alipour, Mohammadi , & Derakhshan, 2015), (Karina, 2015) Ratio Risiko Bisnis (X 2 ) Risiko bisnis suatu kondisi yang terjadi karena suatu perusahaan sedang mengalami kesulitan keuangan Standard Deviasi dari (laba operasi) dibagi total asset (Yuliana Ria Savitri & Vivi Lestari, 2015) (Tansyawati & Asyik, 2015) Ratio Struktur Aktiva (X 3 ) Struktur aktiva merupakan proporsi aktiva tetap dari seluruh aktiva perusahaan. Aset Tetap dibagi Total asset (Astakoni & Utami, 2019) Ratio Variabel Kontrol : Ukuran perusahaan (K) Ukuran Perusahaan adalah jumlah aset yang dimiliki oleh suatu perusahaan. Ln Total aset (Astakoni & Wardita, 2020) Ratio

## Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  penelitian  ini  dilakukan  melalui  metode  dokumentasi.  Metode ini  digunakan  karena  sesuai  dengan  permasalahan  dan  tujuan  penelitian  yang  diangkat. Memahami  dan  menelaah  laporan  keuangan  baik  neraca  dan  laba  rugi,  menganalisis  laporan keuangan perusahaan  melalui  dokumentasi yang diperoleh dari  situs  masing- masing yang menjadi objek penelitian.

## Teknik Analisis
Teknik analisis data dalam penelitian ini menggunakan pendekatan statistik. Pendekatan statistik dapat  dibedakan  menjadi  statistik  deskriptif  dan  statistik  inferensial  ( Rimbawan,  2013,1 ).  Analisis statistik  deskriptif,  merupakan  metode  yang  digunakan  untuk  mengumpulkan,  mengolah, menyajikan  dan  menganalisis  data  kuantitatif  secara  deskriptif.  Dalam  penelitian  ini  analisis deskriptif digunakan untuk menggambarkan nilai maksimal, minimal, rata-rata dari masing-masing variable  penelitian.Analisis  statistik  inferensial,  suatu  metode  yang  berkaitan  dengan  cara-cara menarik  simpulan  tentang  karakteristik  populasi  yang  didasarkan  pada  data  yang  diambil berdasarkan sampel. Analisis statistik inferensial dalam penelitian ini pengolahannya menggunakan bantuan  pengolah  data  Eviews  Versi  12,  mengingat  data  yang  dianalisis  berbentuk  data  panel. Adapun  tahapan  atau  langkah-langkahnya  adalah  dengan  melakukan  analisis  kuantitatif  sebagai berikut ( Bawono & Shina, 2018,135 ); Estimasi model regresi data panel, Pemilihan model regresi data panel. Uji asumsi klasik , Uji Hipotesis dan uji kelayakan model.

## IV.  HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian
Analisis Statistik Deskriptif
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 152 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
Gambaran suatu data bisa diamati dari statistik  deskriptif melalui nilai  rata-rata  (mean),median, standar  deviasi,  maksimum  dan
masing-  masing  variabel.  Untuk  memperoleh
gambaran  dan
mengenai  deskripsi  masing-masing  variabel  penelitian  dapat  dilihat pada 3
Tabel 3 Statistik Deskriptif Variabel Penelitian
Y X1 X2 X3 K Mean 41.78457 1.964312 4.296960 40.43816 25.40456 Median 38.83160 1.482800 4.354400 43.13270 27.28850 Maximum 75.95590 16.89240 13.56280 100.0000 30.65880 Minimum 18.39470 -21.19670 0.000100 0.000100 13.55090 Std. Dev. 19.11761 8.854122 4.096164 28.57311 6.134024 Observations 25 25 25 25 25
Berdasarkan  dari  hasil  analisis  statistik  deskriptif  variabel  penelitian  pada  tabel  3  maka variabel  struktur  modal  (Y)  memiliki  nilai  minimum  sebesar  18,39470%,  nilai  maksimum  sebesar 75,95590%,  nilai  rata-rata  (mean)  sebesar  41,78457%,  median  sebesar  38,83160%  dan  standar deviasi  sebesar  19,11761%  Untuk  variabel  profitabilitas  (X1)  memiliki  nilai  minimum  sebesar  - 21,19670%, nilai maksimum sebesar 16,89240%, nilai rata-rata (mean) sebesar 1,964312%, median sebesar 1,48280% dan standar deviasi 8,854122%,. Untuk variabel risiko bisnis (X2) memiliki nilai minimum  sebesar  0,000100%,  nilai  maksimum  sebesar  13,56280%,  nilai  rata-rata  (mean)  sebesar 4,296960%, median sebesar 4,354400% dengan standar deviasi sebesar 4,096164%. Untuk variabel Struktur  aktiva  (X3)  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,000100%,  nilai  maksimum  sebesar 100,0000%,  nilai  rata-rata  (mean)  sebesar  40,43816%,  median  sebesar  43,13270%  dengan  standar deviasi  sebesar  28,57311%.  Untuk  variabel  Ukuran  perusahaan  (K)  memiliki  nilai  minimum sebanyak  sebesar  13,55090,  nilai  maksimum  sebesar  30,65880,  nilai  rata-rata  (mean)  sebesar 25,40456, median sebesar 27,28850dengan standar deviasi sebesar 6,134024.

## Analisis Statistik Inferensial
Estimasi  regresi  data  panel  melalui  bantuan  pengolah  data  program  Eviews  dapat  dilakukan melalui tiga cara yaitu Common effect model (CEM), Fixed effect model (FEM) dan Random effect model  (REM).Hasil  estimasi  melalui  tiga  pendekatan  diatas  akan  dipilih  yang  paling  tepat  sesuai ketentuan yang ada. Berdasarkan Uji Chow model yang terpilih adalah Fixed Effect Model, sehingga dilanjutkan  dengan  melakukan  Uji  Housman.  Melalui  Uji  Housmen  dimana  hasilnya  diputuskan model terbaik dengan data yang ada adalah Fixed Effect Model (FEM)
Tabel 4
Persamaan Regresi Melalui FEM dengan Variabel Kontrol
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 153 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur

## Tabel 5
Persamaan Regresi Melalui FEM tanpa Variabel Kontrol

## Uji asumsi klasik
Uji  asumsi  klasik  meliputi  4  uji  yaitu  uji  normalitas  residual,  uji  multikolinieritas,  uji autokorelasi dan uji heteroskedastisitas
Uji normalitas residual

## Gambar 1 Hasil uji Normalitas residual
Sesuai  gambar  1 dapat dijelaskan  distribusi  dari  residual  /sisaan  mengikuti  distribusi  normal atau tidak. Hasil yang didapat dimana nilai probabilitasnya sebesar 0,542670 (>0,05) maka residual berdistribusi normal
Uji Multikolinearitas
Tabel 6 Hasil uji multikolinieritas X1 X2 X3 K X1 1.000000 -0.380539 0.081236 -0.540296 X2 -0.380539 1.000000 0.274245 -0.103302 X3 0.081236 0.274245 1.000000 -0.413371 K -0.540296 -0.103302 -0.413371 1.000000
Uji multikolinearitas dalam studi ini menggunakan pendekatan matriks korelasi. Sesuai tabel 6 tidak ditemukan  korelasi antar variabel independen yang lebih besar dari 0,90 ( r<-,90), itu berarti tidak ada gejala multikolinearitas dari data yang ada.
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 154 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur

## Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi linier ditemukan adanya  korelasi  antar  kesalahan  pengganggu  (residual)  pada  periode  ke-t  dengan  periode  ke  t-1 (sebelumnya).  Sesuai  tabel  7  dikaitkan  dengan  ketentuan  yang  ada  dimana  hasil  Prob.  Chi-Square sebesar  0,0532  (p>0,05)  maka  berarti  model  regresi  yang  didapat  tidak  mengandung  gejala autokorelasi.

## Tabel 7
Hasil uji autokorelasi
Uji  heteroskesdastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  suatu  residual  hamogen  atau heterogen. Dalam studi ini dilakukan melalui uji White. Sesuai dengan tampilan tabel 8 nilai Prob. Chi-Square sebesar 0,7030 (>0,05) maka data yang dianalisis tidak ada masalah heteroskesdastisitas.

## Uji Model (Uji Determinasi dan Uji F statistik)
Uji model dalam studi ini dilihat dari koefisien determinasi dan uji F statistik. Uji koefisien determinansi digunakan untuk mengukur seberapa besar variabel bebas dapat menjelaskan variabel terikat.

## Tabel 9
Hasil Uji Determinasi dan Uji F Statistik
Pada tabel 9 dapat dilihat nilai adjusted R_squared sebesar 0,903167 atau 90,32% yang berarti bahwa  variabel  struktur  modal  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  profitabilitas,  risiko  bisnis,struktur aktiva  dan  ukuran  perusahaan  sebesar  90,32%.Sedangkan  sisanya  (100%-90.32%)  atau  sebesar 9,68%  dijelaskan  oleh  variabel  diluar  model.  Uji  F  statistik  digunakan  untuk  memvalidasi  model secara keseluruhan. Berdasarkan tabel 9 nilai probabilitas (F statistik0 sebesar 0,0000 (<0,05) maka model mampu memvalidasi variabel dependen struktur modal.
Uji Hipotesis (Uji t Statistik)
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 155 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
Tabel 10 Hasil pengujian Hipotesis
Pengujian  secara  parsial  ini  dilakukan  dengan  cara  membandingkan  tingkat  signifikansi variabel independen dengan standar yang ditetapkan 5% (0,05). Berdasarkan Tabel 10 uji statistik t dapat  dilihat  nilai  probabilitas  variabel  profitabilitas  (X1)  sebesar  0,1629  (>0,05)  dengan  nilai koefisien  -0,372447  (negatif)  maka  dapat  diberikan  interpretasi  bahwa  profitabilitas  (X1) berpengaruh  tidak  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal  (Y).  Jadi  dengan  demikian  hipotesis pertama (H1) belum dapat diterima (ditolak)
Nilai  probabilitas  variabel  risiko  bisnis  (X2)  sebesar  0,1589  (>0,05)  dengan  nilai  koefisien 4,412901  (positif)  maka  dapat  diberikan  interpretasi  bahwa  risiko  bisnis  (X2)  berpengaruh  tidak signifikan  positif  terhadap  struktur  modal  (Y).  Jadi  dengan  demikian  hipotesis  kedua  (H2)  belum dapat  diterima  (ditolak).  Nilai  probabilitas  variabel  struktur  aktiva  (X3)  sebesar  0,0486  (<0,05) dengan  nilai  koefisien  0,138505  (positif)  maka  dapat  diberikan  interpretasi  bahwa  struktur  aktiva (X3)  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  struktur  modal  (Y).  Jadi  dengan  demikian  hipotesis ketiga (H3) dapat diterima (teruji). Nilai probabilitas variabel ukuran perusahaan (X4) sebesar 0,9950 (>0,05) dengan nilai koefisien -0,175511 (negatif) maka dapat diberikan interpretasi bahwa ukuran perusahaan  (X4)  berpengaruh  tidak  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal  (Y).  Jadi  dengan demikian hipotesis keempat (H4) belum dapat diterima (ditolak).

## Perbandingan hasil pengujian dengan dan tanpa variabel kontrol
Sesuai dengan konsep yang ada , bahwa variabel kontrol bisa merupakan bagian dari variabel independen  yang  dimasukkan  dalam  model  ini.Ukuran  perusahaan  sebagai  variabel  kontrol  dalam model yang diangkat atas dasar kajian teoritis yang jelas.
Tabel 11
Hasil pengujian dengan dan tanpa variabel kontrol No Hasil Analisis Dengan variabel kontrol dalam model Tanpa variabel kontrol dalam model 1 Adjusted R_Squared 0,903167 0,908863 2 Uji F Statistik 0,00000 0,00000 3 Profitabilitas -0,372447 (hipotesis ditolak) -0,372625 (hipotesis ditolak) 4 Risiko Bisnis 4,412901 (hipotesis ditolak) 4,429632 (hipotesis diterima) 5 Struktur Aktiva 0,138505 (hipotesis diterima) 0,138348 (hipotesis diterima) 6 Ukuran Perusahaan -0,175511 -
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 156

## Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur

## Pembahasan
Berdasarkan  hasil  penelitian  khususnya  uji  hipotesis,  maka  dapat  dibuat  suatu  pembahasan sebagai berikut.

## Pengaruh Profitabilitas  terhadap  Struktur  Modal
Hipotesis  pertama  yang  menyatakan  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap struktur modal. Berdasarkan hasil uji statistik t nilai probabilitas variabel profitabilitas (X1) sebesar 0,1629 (>0,05) dengan nilai koefisien -0,372447 (negatif) maka dapat diberikan interpretasi bahwa profitabilitas  (X1)  berpengaruh  tidak  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal  (Y).  Jadi  dengan demikian hipotesis pertama (H1) belum dapat diterima (ditolak). Penelitian ini mendukung hasil riset yang  didapatkan  oleh Ahmed  Sheikh  &  Wang,  (2011),(Mukhibad  et  al.,  (2020) yang  menemukan profitabilitas berpengaruh tidak signifikan negatif terhadap struktur modal.Disisi lain hasil studi ini belum mendukung temuan Wardita & Astakoni, (2018),Thippayana, (2014),Utami, (2019),Kaliman &  Wibowo,  (2017),Handayani  &  Darma,  (2018),Joni  &  Lina,  (2010),Rahma,  Muslim,  &  Nalurita, (2019),Çitak  &  Ersoy,  (2012) yang  mendapatkan  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  negatif terhadap  struktur  modal.  Hasil  studi  ini  nampaknya  sesuai  dengan  konsep  Teori  Pecking-Order (POT)  yang  menjelaskan  perusahaan  dengan  profitabilitas  yang  lebih  besar  memiliki  ratio  hutang yang lebih kecil ( Alipour et al., 2015 ), hanya saja hasil studi ini belum dapat digeneralisasi.

## Pengaruh R i s i k o   B i s n i s   terhadap  Struktur  Modal
Hipotesis  kedua  yang  menyatakan  risiko  bisnis  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap struktur modal. Berdasarkan uji t nilai probabilitas variabel risiko bisnis (X2) sebesar 0,1589 (>0,05) dengan nilai koefisien 4,412901 (positif) maka dapat diberikan interpretasi bahwa risiko bisnis (X2) berpengaruh  tidak  signifikan  positif  terhadap  struktur  modal  (Y).  Jadi  dengan  demikian  hipotesis kedua  (H2)  belum  dapat  diterima  (ditolak).  Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  riset  yang didapatkan oleh Ahmed  Sheikh  & Wang,  (2011),(Mukhibad et  al., (2020) yang  menemukan  risiko bisnis berpengaruh tidak signifikan negatif terhadap struktur modal. Sedangkan disisi lain studi ini belum  mendukung  temuan Kaliman  &  Wibowo,  (2017),Utami,  (2019) yang  menunjukkan  bahwa risiko bisnis berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal perusahaan. Hasil studi ini sejalan dengan pernyataan yang menjelaskan perusahaan dengan risiko bisnis yang tinggi seharusnya menggunakan utang yang lebih sedikit untuk menghindari risiko kebangkrutan (Brigham & Huuston, (2006,209). Mengingat risiko bisnis dapat berubah dari waktu ke waktu. Risiko bisnis berhubungan dengan jenis usaha yang dipilih dan kondisi ekonomi yang dihadapi.

## Pengaruh S t r u k t u r   A k t i v a   terhadap  Struktur  Modal
Hipotesis  ketiga  yang  menyatakan  struktur  aktiva  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap struktur  modal.  Berdasarkan  uji  t  nilai  probabilitas  variabel  struktur  aktiva  struktur  aktiva  (X3) sebesar  0,0486  (<0,05)  dengan  nilai  koefisien  0,138505  (positif)  maka  dapat  diberikan  interpretasi bahwa  struktur  aktiva  (X3)  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  struktur  modal.  Studi  ini mendukung hasil riset ( Jalil, 2018 ) yang menunjukkan bahwa struktur aktiva dapat dianggap sebagai variabel penjelas dari struktur modal pada sektor makanan dan minuman yang terdaftar di bursa efek Indonesia,  Juga  sejalan  dengan  yang  didapat  ( Mas’ud,  2008 ),  ( Joni  &  Lina,  2010 ),  menemukan struktur aktiva berpengaruh sgnifikan positif terhadap struktur modal. Disisi lain hasil studi kali ini tidak  sejalan  dengan  hasil  riset  ( Astakoni  &  Utami,  2019 )  yang  mendapatkan  struktur  aktiva berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal.  Juga  tidak  sejalan  dengan  temuan Utami, (2019),Handayani & Darma, (2018) yang mendapatkan struktur aktiva berpengaruh tidak signifikan negatif  terhadap  struktur  modal.  Hasil  studi  ini  sejalan  dengan  pernyataan  struktur  aktiva  adalah faktor  yang  mempengaruhi  pembuatan  keputusan  struktur  modal.  Semakin  besar  struktur  aktiva maka  semakin  besar  penggunaan  hutang  pada  struktur  modalnya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa semakin  banyak  jumlah  aktiva  tetap  yang  bisa  digunakan  sebagai jaminan  hutang  oleh  perusahaan ( Riyanto, 2008,204 )

## Pengaruh U k u r a n   P e r u s a h a a n   terhadap  Struktur  Modal
Hipotesis  keempat  yang  menyatakan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  negatif terhadap struktur modal. Nilai probabilitas variabel ukuran perusahaan (X4) sebesar 0,9950 (>0,05) dengan  nilai  koefisien  -0,175511  (negatif)  maka  dapat  diberikan  interpretasi  bahwa  ukuran
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 157 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
perusahaan  (X4)  berpengaruh  tidak  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal. Hasil  penelitian  ini mendukung temuan yang didapat oleh Utami, (2019) dimana ukuran perusahaan berpengaruh tidak signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal.  Sementara  hasil  riset  kali  ini  belum  sejalan  dengan temuan yang menyatakan ukuran perusahaan berpengaruh signifikan positif terhadap struktur modal ( Astakoni  &  Utami,  2019),(Wardita  &  Astakoni,  2018),(Thippayana,  2014),(Kaliman  &  Wibowo, 2017),(Wiagustini & Pertamawati, 2015),(Handayani & Darma, 2018 ). Perusahaan besar (large firm) memiliki  free  cash  flow  yang  tinggi,  sehingga  bila  memerlukan  tambahan  dana  untuk  membiayai investasi  baru,  maka  perusahaan  tersebut  akan  menggunakan  sumber  pendanaan  yang  murah  yaitu sumber  pendanaan  dari  dalam  yang  berupa  retained  earning.  Seandainya  sumber  pendanaan  dari dalam perusahaan, tidak mencukupi, perusahaan akan beralih pada sumber pendanaan dari luar yang berasal dari hutang daripada penerbitan saham baru ( Riyanto, 2008,207 )

## V.  SIMPULAN
Berdasarkan uji model baik uji determinasi maupun uji F statistik, didapat hasil yang sangat baik.  Hipotesis  pertama  yang  menyatakan profitabilitas  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap struktur  modal  belum  dapat  diterima  (ditolak).  Hipotesis  kedua  yang  menyatakan risiko  bisnis berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal  belum  dapat  diterima  (ditolak).  Hipotesis ketiga yang menyatakan struktur aktiva berpengaruh  signifikan positif  terhadap struktur modal dapat diterima. Hasil perbandingan pengujian dengan melibatkan variabel kontrol ukuran perusahaan, dapat dijelaskan  bahwa  model  lebih  baik  tanpa  variabel  kontrol  karena  hasilnya  bersifat  menekan  atau melemahkan model yang diangkat.
Secara  praktis  bagi  perusahaan  sampel  dapat  disarankan  untuk  membenahi  tingkat profitabilitasnya,  mengingat  beberapa  perusahaan  memiliki  profitabilitas  yang  negatif.  Secara teoritis, meningkatkan jumlah sampel penelitian mengingat aplikasi eviews memerlukan data cross section yang lebih banyak sejalan dengan penambahan variabel independen, agar hasil analisis lebih baik.  Kemudian  perlu  mengangkat  model  lain,  dengan  memasukkan  variabel  yang  sifatnya  makro ekonomi.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmed  Sheikh,  N.,  &  Wang,  Z.  (2011).  Determinants  of  capital  structure:  An  empirical  study  of  firms  in manufacturing  industry  of  Pakistan. Managerial  Finance , 37 (2),  117–133.  https:// doi.org/10.1108/03074351111103668
Alipour, M., Mohammadi, M. F. S., & Derakhshan, H. (2015). Determinants of capital structure: An empirical study  of  firms  in  Iran. International  Journal  of  Law  and  Management , 57 (1),  53–83.  https:// doi.org/10.1108/IJLMA-01-2013-0004
Astakoni,  I.  M.  P.,  &  Mariani,  N.  L.  M.  (2018).  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Ukuran Perusahaan  Sebagai  Determinan  Struktur  Modal. KRISNA:  Kumpulan  Riset  Akuntansi , 9 (2),  20. https://doi.org/10.22225/kr.9.2.468.20-32
Astakoni,  I.  M.  P.,  &  Nursiani,  N.  P.  (2020).  Efek  Intervening  Struktur  Modal  Pada  Pengaruh  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas. Krisna  Kumpulan  Riset  Akuntansi , 11 (2),  137–147.  https:// doi.org/10.22225/kr.11.2.%25y.137-147
Astakoni,  I.  M.  P.,  &  Wardita,  I.  W.  (2020).  Keputusan  Investasi  ,  Leverage  ,  Profitabilitas  ,  dan  Ukuran Perusahaan  Sebagai  Faktor  Penentu  Nilai  Perusahaan  Manufaktur. W acana  Ekonomi  (Jurnal Ekonomi,Bisnis Dan Akuntansi) , 19 (1), 10–23. https://doi.org/10.22225/we.19.1.1576.10-23
Astakoni, P. I. M., & Utami, S. N. M. (2019). Determinan Struktur Modal Perusahaan ( Studi Pada Perusahaan Manufaktur  Sub  -  Sektor  Kosmetik  &  Keperluan  Rumah  Tangga  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2010 – 2016 ). Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi,Bisnis Dan Akuntansi) , 18 (1), 1–16. https://doi.org/10.22225/we.18.1.987.1-16
Atinc,  G.,  Simmering,  M.  J.,  &  Kroll,  M.  J.  (2012).  Control  variable  use  and  reporting  in  macro  and  micro
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 158 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
management research. Organizational Research Methods , 15 (1), 57–74. https:// doi.org/10.1177/1094428110397773
Bawono,  A.,  &  Shina,  A.  F.  I.  (2018). Ekonometrika  Terapan  Untuk  Ekonomi  dan  Bisnis  Islam  Aplikasi dengan  Eviews .  Salatiga:  Lembaga  Penelitian  dan  Pengabdian  Kepada  Masyarakat  (LP2M)  IAIN Salatiga.
Brigham, E F, dan Houston, J. F. (2010). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (Kesepuluh). Jakarta : Penerbit Salemba Empat.
Brigham, E. ., & Huuston, J. . (2006). Dasar- Dasar Manajemen Keuangan. Terjemahkan Ali Akbar Yulianto. Jakarta: Salemba Empat.
Carlson, K. D., & Wu, J. (2012). The Illusion of Statistical Control: Control Variable Practice in Management
Research. Organizational Research Methods , 15 (3), 413–435. https://
doi.org/10.1177/1094428111428817
Chen, J., Jiang, C., & Lin, Y. (2014). What determine firms’ capital structure in China? Managerial Finance , 40 (10), 1024–1039. https://doi.org/10.1108/MF-06-2013-0163
Çitak,  L.,  &  Ersoy,  E.  (2012).  The  determinants  of  corporate  debt  ratio:  An  empirical  analysis  on  Turkish corporations. International Research Journal of Finance and Economics , 95 (January 2011), 151–162 . Dachlan,  U.  (2014). Panduan  Lengkap  Structural  Equation  Modeling  Tingkat  Dasar  (Metodologi,  Konsepsi, Aplikasi dengan Amos) (Pertama). Semarang: Lentera Ilmu.
Ferdinand, A. (2011). Metode Penelitian Manajemen (Pedoman Penelitian Untuk Penulisan Skripsi,Tesis dan Disertasi Ilmu Manajemen) (3rd ed.). Semarang: BP Undip Press.
Ghozali,  I.,  &  Ratmono,  D.  (2014). Analisis  Multivariat  Dan  Ekonometrika  (Teori  ,  Konsep,  dan  Aplikasi Dengan Eviews 10) (2nd ed.). Semarang: Undip Semarang.
Handayani,  K.  A.  T.,  &  Darma,  G.  S.  (2018).  Firm  Size,  Business  Risk,  Asset  Structure,  Profitability,  and Capital Structure. Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 15 (2), 48–57.
Harahap, S. . (2007). Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Harsono, M. (2002). Prosedur Pengujian Variabel Kontrol Dan Moderator Dalam Penelitian Perilaku Dengan Menggunakan  Spss  10.00*). Seminar  Bulanan  Jurusan  Manajemen  Fakultas  Ekonomi  Universitas Sebelas Maret , pp. 1–7.
Hartoyo,  A.  K.  W.,  Khafid,  M.,  &  Agustina,  L.  (2014).  Faktor  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal Perusahaan Tekstil dan Garmen di Bursa Efek Indonesia. Accounting Analysis Journal , 3 (4), 457– 465. Retrieved from http://journal.unnes.ac.id/sju/index.php/aaj%0A
Hery. (2016). Analisis Laporan Keuangan (Adipramono, ed.). Jakarta: PT Grasindo.
Indriantoro,  N.,  &  Supomo,  B.  (2009). Metodologi  Penelitian  Bisnis  Untuk  A kuntansi  &  Manajemen (Pertama). Yogyakarta: Badan Penerbit Fakultas Ekonomi (BPFE).
Jalil, M. (2018). Pengaruh Risiko Bisnis dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Yang Terdaftar  di  BEI. Jurnal  A kuntansi  Dan  Keuangan , 9 (2),  1–10.  Retrieved  from  https:// ejournal.unisi.ac.id/index.php/jak/article/view/453
Joni, & Lina. (2010). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal. Jurnal Bisnis Dan A kuntansi , 12 (2), 81–96. https://doi.org/10.34208/jba.v12i2.187
Kaliman,  R.,  &  Wibowo,  S.  (2017).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Risiko  Bisnis,Growth,Profitabilitas, Likuiditas Dan Sales Growth Terhadap Struktur Modal Pada Sektor Farmasi Yang Terdaftar Di BEI. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 19 (1a), 185–190. https://doi.org/10.34208/jba.v19i1a-3.284
Karina, F. (2015). Determinan Profitabilitas Pada Perusahaan Properti Dan Real Estate Go Public Di Indonesia . Univ Negeri Semarang.
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 159 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
Kuncoro,  M.  (2001). Metode  Kuantitatif  (Teori  Dan  A plikasi  Untuk  Bisnis  Dan  Ekonomi) (Pertama). Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan AMP YKPN.
Mahanani, R. M., & Asandimitra, N. (2017). Pengaruh Nilai Tukar, Suku Bunga, Inflasi, Gdp Dan Corporate Tax Rate Terhadap Struktur Modal Perusahaan Sektor Infrastruktur, Utilitas Dan Transportasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 5 (3), 1–11.
Mahardika, E. S. S., Khafid, M., & Agustina, L. (2014). Pengaruh Struktur Kepemilikan, Ukuran Dan Umur Perusahaan  Terhadap  Kinerja  Intellectual  Capital. Accounting  A nalysis  Journal , 3 (1),  100–108. https://doi.org/10.15294/aaj.v3i1.4192
Mas’ud, M. (2008). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Dan Hubungannya Terhadap Nilai Perusahaan. Manajemen Dan Bisnis , 7 (7), 69–83.
Mukhibad,  H.,  Subowo,  S.,  Maharin,  D.  O.,  &  Mukhtar,  S.  (2020).  Determinants  of  debt  policy  for  public companies  in  Indonesia. Journal  of  A sian  Finance,  Economics  and  Business , 7 (6),  29–37.  https:// doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.NO6.029
Rahma, A., Muslim, A., & Nalurita, F. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Umur Perusahaan, Ukuran Perusahaan Dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Makanan, Minuman Dan Tembakau Bursa Efek Indonesia Periode 2012 – 2017. Prosiding Seminar Nasional Cendekiawan , 5 (2), 1–8. https://doi.org/10.25105/semnas.v0i0.5851
Rahmawati, A. P. (2019). Analisis Faktor Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal (Studi Pada Perusahaan Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012-2017). Tesis Universitas Muhammadiyah Magelang.
Rimbawan,  D.  (2013). Statistik  Inferensial  Untuk  Ekonomi  dan  Bisnis (Teguh,  Ed.).  Denpasar:  Udayana University Press.
Riyanto,  B.  (2008). Dasar-dasar  Pembelanjaan  Perusahaan. Yogyakarta: Badan Penerbit  Fakultas  Ekonomi (BPFE).
S, S., & Machali, M. (2017). The Effect of Asset Structure and Firm Size on Firm Value with Capital Structure as  Intervening  Variable. Journal  of  Business  &  Financial  A ffairs , 6 (4),  1–5.  https:// doi.org/10.4172/2167-0234.1000298
Seftianne,  and  H.  R.  (2011).  Faktor  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Publik Sektor  Manufaktur. Jurnal  Bisnis  Dan  A kuntansi , 3 (2),  152–171.  https://doi.org/10.34208/ jba.v13i1.214
Silaban, C. N., & Pengestuti, I. R. D. (2017). Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen dengan Firm  Size  sebagai  Variabel  Kontrol (Studi pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di BEI Tahun 2011- 2015). Diponegoro Journal of Management , 6 (3), 1–15.
Sudana,  I.  M.  (202AD). Manajemen  Keuangan  perusahaan  Teori  dan  Praktik. Surabaya:  Gelora  Aksara Pratama.
Sugiyono. (2021). Teknik  Sampling Dan Pengembangan Instrumen, (Materi W orkshop  Beeru Institut  Dalam Profesor Talk Indonesia, 21 Februari 2021) . Semarang.
Sumarni, M., & Wahyuni, S. (2005). Metodologi Penelitian Bisnis (O. H. Sudiarto, Ed.). Yogyakarta: Andi.
Supranto, J. (2008). Statistik Teori Dan Aplikasi (Ketujuh; D. Barnadi & W. Hardani, Eds.). Jakarta: Penerbit Erlangga.
Syamsudin, L. (2004). Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Tansyawati, F., & Asyik, N. F. (2015). Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Aset Dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu & Riset A kuntansi V ol. , 4 (4), 683–694.
Thippayana,  P.  (2014).  Determinants  of  Capital  Structure  in  Thailand. Procedia  -  Social  and  Behavioral Sciences , 143 , 1074–1077. https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2014.07.558
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 20 (2) 2021, 160 Ukuran Perusahan Sebagai Variabel Kontrol Dalam Determinan Struktur Modal Manufaktur
Utami,  E.  S.  (2019).  Analysis  Capital  Structure  on  Indonesia  Stock  Exchange. Advance  In  Economics, Business and Management Research , 100 (Icoi), 686–690. https://doi.org/10.2991/icoi-19.2019.120
Wardita, W., & Astakoni, P. I. made. (2018). Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan Dan Ukuran Perusahaan Sebagai  Determinan  Struktur  Modal. KRISNA:  Kumpulan  Riset  A kuntansi , 9 (2),  20.  https:// doi.org/10.22225/kr.9.2.468.20-32
Wiagustini,  N.  L.  P.,  &  Pertamawati,  N.  P.  (2015).  Pengaruh  Risiko  Bisnis  dan  Ukuran  Perusahaan  pada Struktur  Modal  dan  Nilai  perusahaan  pada  Perusahaan  Farmasi  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Manajemen, Strategi Bisnis Dan Kewirausahaan Universitas Udayana , 9 (2), 112–122.
Widianingsih,  D.  (2018).  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Komisaris  Independen,  serta Komite Audit pada Nilai Perusahaan dengan Pengungkapan CSR sebagai Variabel Moderating dan Firm  Size  sebagai  Variabel  Kontrol. Jurnal  A kuntansi  Dan  Pajak , 19 (1),  38.  https:// doi.org/10.29040/jap.v19i1.196
Yuliana  Ria  Savitri,  N.  P.,  &  Vivi  Lestari,  N.  P.  (2015).  Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Ukuran  Perusahaan  Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud , 4 (5), 1238–1251.