## PENGARUH HERDING DAN OVERCONFIDENCE TERHADAP KEPUTUSAN
INVESTASI
(Studi Pada Nasabah Emas Kantor Pegadaian Ungaran)
Istiqomah Nur Aristiwati 1 , Suryakusuma Kholid Hidayatullah 2
Program Studi Manajemen, STIE Bank BPD Jateng
1) istiqonuraris@gmail.com Program Studi Manajemen, STIE Bank BPD Jateng
2) suryakusumakh7@gmail.com

## ABSTRAK
Keputusan  investasi  merupakan  kebijakan  dalam  pengalokasian  dana  kedalam bentuk- bentuk investasi yang menguntungkan dengan memiliki  dimensi waktu jangka panjang, sehingga keputusan yang diambil harus dipertimbangkan dengan baik, karena memiliki  konsekuensi  berjangka  panjang  pula.  Perilaku  investor  dalam  mengambil keputusan  investasi  seringkali  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  psikologis  seperti faktor sosial dan faktor kognitif yang menyebabkan tindakan investor menjadi irasional. Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menganalisis  pengaruh  herding  dan  overconfidence terhadap  keputusan  investasi  emas  dengan  objek  penelitian  pegadaian  cabang pembantu ungaran. Sebanyak 96 nasabah tabungan emas Pegadaian Cabang Pembantu Ungaran dipilih sebagai sampel dengan teknik accidental sampling. Teknik analisis data dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda. Hasil penelitian ini menunjukan  bahwa  variabel  overconfidence  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  keputusan  investasi  emas.  Sedangkan  untuk  variabel  herding  berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap keputusan investasi emas.
Kata kunci: Herding, overconfidence, keputusan investasi.

## 1. PENDAHULUAN
Setiap  orang  tentunya  ingin  memiliki  kehidupan  yang  layak  dan  baik  di  masa mendatang.  Beberapa  diantaranya  telah  memikirkan  upaya  upaya  apa  saja  yang  perlu dilakukan  agar  kehidupannya  tetap  layak  dimasa  mendatang.  Salah  satu  upaya  untuk memenuhi  hasrat  tersebut  adalah  dengan  melakukan  investasi.  Investasi  merupakan konsumsi  yang  ditunda  atau  ditahan  sementara  waktu  dan  akan  dikonsumsi  kembali diwaktu  yang  akan  datang  bahkan  dengan  jumlah  yang  lebih  besar.  Dengan  adanya aktivitas investasi, seorang investor pasti akan melakukan pengambilan keputusan pada investasinya  karena  dua  hal  tersebut  memanglah  saling  berkaitan.  Keputusan  investasi merupakan  sebuah  tindakan  atau  kebijakan  yang  dipilih  dalam  berinvestasi  guna mendapatkan return yang bersifat menguntungkan dimasa yang akan datang (Wulandari dan  Iramani,  2014).  Dijaman  yang  modern  ini,  investasi  merupakan  salah  satu kebutuhuan  penting.  Hal  ini  disebabkan  karena  investasi  dapat  membantu  kebutuhan investor di masa mendatang. Selain itu, investasi juga dapat melindungi nilai aset yang dimiliki  dari  efek  inflasi  yang  kian  meningkat.  Keberhasilan  seorang  investor  dalam berinvestasi pada dasarnya dapat ditentukan oleh seberapa tepat keputusan yang diambil. Serta ditentukan oleh kemampuan dalam menentukan jenis maupun waktu investasi yang memiliki kemungkinan lebih besar untuk mendapatkan keuntungan ( return ).
Keberhasilan  seorang  investor  ditentukan  oleh  seberapa  tepat  keputusan  yang diambil  dan  seberapa  mampu investor  tersebut  menentukan  dengan  baik  jenis  maupun waktu  investasinya.  Namun  ditengah  kondisi  ketidakpastian  yang  tinggi  karena  virus corona  saat  ini,  investor  dituntut  untuk  bersikap  lebih  berhati-hati  dalam  mengambil keputusan  investasinya  ,  mulai  dari  memilih  instrumen  investasi  yang  tepat  hingga mempertimbangkan tolerance risk agar senantiasa meraih keuntungan (return). Pandemi ini  telah  menekan  pasar  finansial  di  hampir  seluruh  dunia,  termasuk  Indonesia  dan menyebabkan  kondisi  perekonomian  global  menjadi  tidak  stabil.  Ketidakstabilan perekonomian ini, mempengaruhi aset-aset beresiko seperti saham. Instrumen investasi dengan tingkat risiko tinggi seperti saham justru akan merugikan investor saat ini karena nilainya yang cenderung turun. Pemilihan instrumen investasi yang stabil dan memiliki kinerja  positif  adalah  hal  yang  semesetinya  dilakukan  oleh  investor,  agar  investasinya tetap aman dan tidak mengalami kerugian di masa krisis seperti saat ini. Investasi dengan kinerja  yang  positif  diartikan  dengan  nilai  dari  suatu  instrumen  investasi  yang  tidak mengalami  penurunan  terlalu  tajam.  Salah  satu  investasi  yang  aman  dilakukan  saat pandemi  ini  adalah  dengan  berinvestasi  pada  aset safe  haven seperti  emas.  Aset safe haven adalah  instrumen  investasi  yang  tidak  mudah  terpengaruh  oleh  gejolak  dipasar keuangan.  Emas  merupakan  instrumen  yang  memiliki  tingkat  likuiditas  tinggi  dan harganya relatif stabil, bahkan cenderung meningkat dari tahun ke tahun serta nilai emas tidak tergerus inflasi dalam jangka waktu yang lama. Hal ini menjadikan emas sebagai aset safehaven dan tabungan jangka panjang yang aman.
Sepanjang tahun 2020, harga logam mulia Antam mengalami peningkatan hingga 55%, dibandingkan pada akhir tahun lalu. Harga emas terus-menerus menembus rekor terutama  setelah  pandemi  Covid-19  melanda.  Bahkan  sudah  melampaui  Rp  1  juta  per gram pada pertengahan tahun 2020. Bahkan pada akhir tahun 2010 atau 10 tahun yang lalu, harga emas batangan antam hanya berkisar Rp 410.000 per gram. Artinya dalam 10 tahun  terakhir  harga  logam  mulia  Antam  sudah  naik  155%  atau  naik  2,5  kali  lipat (www.bareksa.com).

## Gambar 1 Pergerakan Harga Emas Antam dalam 10 Tahun
Kenaikan  harga  emas  dimasa  pandemi  ini,  diiringi  dengan  kenaikan  jumlah transaksi  emas  di  pegadaian.  Seperti  yang  dilansir  pada  kontan.co.id  bahwa  jumlah pembukaan rekening tabungan emas yang tercatat di PT Pegadaian (Persero) mengalami kenaikan  yang  cukup  signifikan  dibanding  pada  tahun  lalu.  PT  Pegadaian  (Persero) mencatat  sebanyak  55.955  rekening  tabungan  emas  per  30  Juni  2020.  Jumlah  ini  naik sekitar 174,24% jika dibandingkan tahun 2019 lalu. Sementara itu, volume transaksi pada tabungan  emas  per  30  Juni  juga  mengalami  peningkatan  sebesar  237.282  gram,
sedangkan  pada  tahun  lalu  hanya  berkisar  219.689  gram  yang  berarti  mengalami peningkatan  sebesar  8,01%.  Volume  transaksi  pada  emas  batangan  juga  mengalami kenaikan  yang  sangat  signifikan  sebesar  374,03%,  yakni  pada  tahun  2019  hanya berjumlah 9.858 gram menjadi sebesar 46.728 gram per 30 Juni 2020.
Tabel 1 : Jumlah Pendapatan Penjualan Emas di Pegadaian Tahun Jumlah Pendapatan Penjualan Emas Persentase 2017 Rp 304.640 - 2018 Rp 1.349.870 343,10% 2019 Rp 4.505.422 233,78% 2020 Rp 5.174.487 14,85%
Sumber : Laporan Tahunan PT Pegadaian (Persero)
Berdasarkan data diatasmenunjukan bahwa, jumlah pendapatan penjualan emas di Pegadaian  mengalami  peningkatan  pada  setiap  tahunnya.  Kenaikan  pendapatan  yang sangat signifikan terjadi pada tahun 2018. Jumlah pendapatan penjualan emas tahun 2018 adalah  sebesar  Rp1.349.870  juta,  dan  meningkat  343,10%  atau  Rp1.045.230  juta dibanding  tahun  2017  yakni  sebesar  Rp304.640  juta.  Sedangkan  pada  tahun  2019, mengalami  peningkatan  sebesar  233,77%  atau  Rp3.155.552  juta  dibanding  tahun sebelumnya, yaitu dari Rp1.349.870 juta pada tahun 2018 menjadi Rp4.505.422 juta di tahun  2019.  Dan  pada  triwulan  III  2020  pendapatan  penjualan  emas  juga  meningkat 14,85% dari Rp4.505.422 menjadi Rp5.174.487 per 30 September 2020.
Hal  ini  sesuai  juga  dengan  data  yang  diperoleh  dari  Kantor  Pegadaian  Ungaran sebagai objek dari penelitian ini. Yang mencatat bahwa pada tiga tahun terakhir, jumlah investor emas di Kantor Pegadaian Ungaran mengalami kenaikan yang cukup signifikan dimana tahun 2017 jumlah investor sebanyak 2.598 orang hingga akhir tahun 2020 jumlah investor naik empat kali lipat yakni sebanyak 10.722 orang. Kenaikan jumlah investor yang pesat tahun 2020 pada Kantor Pegadaian Ungaran disebabkan oleh upaya dari pihak Pegadaian, yang melakukan langkah-langkah edukasi untuk masyarakat melalui webinar yang  diantaranya  membahas  mengenai  investasi  emas.  Selain  itu  adanya  kemudahan transaksi secara aman melalui platform Pegadaian digital maupun platform lainnya yang bekerja  sama  dengan  Pegadaian,  sehingga  memudahkan  masyarakat  dalam  memulai investasi  emas  bahkan  dengan  nominal  yang  kecil.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  animo masyarakat terhadap emas semakin meningkat seiring dengan kenaikan  harga emas itu sendiri.  Mayarakat  lebih  memilih  mengalihkan  depositonya  untuk  menabung  emas  di masa  yang  penuh  ketidakpastian  seperti  saat  ini.  Dikarenakan  masyarakat  semakin khawatir dengan prospek ekonomi ke depan, pasalnya jumlah khasus virus Corona kian bertambah dan mencetak rekor-rekor baru, sementara aktivitas ekonomi justru tersendat. Sehingga menyebabkan kekhawatiran masyarakat untuk berinvestasi di aset-aset beresiko seperti saham dan obligasi, maka hal ini lah yang menjadikan investor beralih pada aset savehaven seperti emas yang tidak mudah terpengaruhi oleh gejolak dipasar keuangan.
Setiap investor dalam mengambil suatu keputusan investasi akan berbeda dengan investor  lainnya.  Hal  ini  disebabkan  terdapat  faktor  psikologi  yang  mempengaruhi masing-  masing  keputusan  investor  sehingga  terdapat  perbedaan  antara  investor  satu dengan  investor  lainnya  dalam  konteks  mengambil  keputusan  investasi.  Menurut Wulandari & Iramani (2014) mengungkapkan bahwa perilaku investor yang setiap saat dapat  berubah–ubah  adalah  pengaruh  dari  faktor  psikologinya.  Terdapat  unsur subyektivitas,  emosi,  dan  faktor  psikologi  lain  yang  justru  lebih  dominan  dalam
mempengaruhi  bahkan  memaksa  seorang      investor  untuk  memilih  jenis  investasi  apa yang  akan  mereka  pilih.  Faktor  psikologis  tersebut  mempengaruhi  perilaku  investor dalam berinvestasi dan hasil yang akan dicapainya nanti. Sebuah studi yang mepelajari tentang investasi dengan menggunakan ilmu psikologi dan ilmu keuangan dikenal dengan istilah perilaku keuangan (Behavioral Finance).
Investor tidak selalu berfikir rasional dalam pengambilan suatu keputusan investasi. Menurut  Santoso  (2009)  dalam  Setiawan  et  al,.  (2018)  menyatakan  bahwa  faktor psikologi  dalam  diri  investor  serta  adanya  pengaruh  sosial  akan  mempengaruhi pengambilan keputusan investasinya menjadi tidak rasional. Adanya faktor sosial yang mempengaruhi  seorang investor  dalam  hal  mengambil  keputusan  salah  satunya adalah perilaku  Herding.  Herding  merupakan  perilaku  investor  yang  irasional  dengan kecenderungan mengikuti keputusan investor lain dalam berinvestasi. Investor irasional membuat  keputusan  yang  sama  dengan  orang  lain  atau  sekelompok  orang  mengenai pemilihan  jenis  investasi  atau  bahkan  transaksi  pembelian  dan  penjualan  instrumen investas. Namun investor yang rasional tidak mengikuti aliran massa atau keputusan dari yang  merupakan  penyebab  utama  pasar  yang  efisien.  Perilaku  Herding  ini  lah  yang membuat pasar tidak efisien sehingga mengarahkan pasar ke arah gelembung spekulatif di  pasar  (Anum  and  Ameer  2017).  Gelembung  spekulatif  adalah  situasi  pasar  dimana spekulasi  spekulasi  yang  ditimbulkan  dari  beberapa  orang  mengakibatkan  kenaikan antusiasme investor. Hal ini menjelaskan bahwa pada dasarnya gelembung spekulasi di pasar  bersumber  dari  psikologi  dan  emosi  investor  di  mana  keyakinan  mereka  terlalu berlebihan tentang terjadinya suatu hal. Hal ini dipicu oleh adanya efek penularan dan saling  meniru  antar  investor  yang  satu  dengan  investor  lain,  yang  menyebabkan gelembung  menjadi  semakin  besar(Asri  2015).  Hasil  dari  penelitian  Afriani  dan Halmawati  (2019)  menyatakan  bahwa  seorang  investor  akan  menunjukkan  perilaku herding  ketika  ia  lebih  bergantung  pada  informasi  yang  divalidasi  oleh  orang  banyak, bukan  pada  penilaian  sendiri  karena  dengan  persepsi  bahwa  pilihan  atau  keputusan investasi yang diambil mayoritas tidak mungkin salah. Peneliti anter sebut sesuai dengan temuan  Danepo  (2018)  tentang  pengaruh  bias  perilaku  investor  terhadap  keputusan investasi, yang menunjukkan bahwa perilaku herding berpengaruh positif dan signifikan terhadap  keputusan  investasi.  Hasil  ini  dapat  dimaknai  bahwa  semakin  besar  perilaku herding yang dimiliki investor maka akan mempengaruhi keputusan investasinya. Namun hasil berbeda ditunjukan oleh penelitian Setiawan et al,. (2018) yang menyatakan Herding tidak  berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi,  karena  dengan  adanya  ketersediaan informasi  yang  cukup,  investor  akan  menggunakan  informasi  tersebut  sebagai  dasar untuk pengambilan keputusan investasi.
Sebagian  investor  cenderung  mengalami overconfidence dalam  pengambilan keputusan. Teori ini didukung oleh temuan Budiarto dan Susanti (2017) dan Pradhana (2018) yang menyatakan bahwa investor dengan overconfidence yang tinggi akan lebih berani dalam mengambil keputusan, sementara yang overconfidence rendah cenderung berhati-hati  dalam  membuat  keputusan.  Hal  berbeda  diungkapkan  oleh  Afriani  dan Halmawati  (2019)  dan  Sarimatua  (2017)  yang  mengatakan  bahwa,  walaupun  investor memiliki overconvidence yang  tinggi  karena  mereka  merasa  mempunyai  pengetahuan yang cukup tentang saham , namun jika belum memiliki kemampuan yang cukup mahir dalam  praktik  bertransaksi  saham  sebagai  investor  yang  profesional,  maka  investor tersebut  masih  menganggap  saham  adalah  investasi  yang  sangat  beresiko.  Sehingga dalam penelitian ini, menyatakan bahwa tingkat overconfidence tidak akan berpengaruh
dalam  pengambilan  keputusan  investasi,  jika  tidak  diimbangi  dengan  kemampuan  dan pengalaman yang mumpuni dalam berinvestasi.
Perilaku  investor  dalam  mengambil  keputusan  investasi  dapat  dipengaruhi  oleh beberapa  faktor,  seperti  faktor  kognitif  dan  faktor  sosial  yang  menyebabkan  tindakan investor menjadi irasional (Setiawan et al,. 2018). Faktor kognitif seperti overconfidence akan membuat investor kurang peka dan tidak dapat menerjemah suatu informasi dengan tepat serta faktor sosial seperti herding yang membuat investor tidak dapat menentukan keputusannya sendiri dan cenderung mengikuti keputusan orang lain. Faktor kognitif dan sosial  tersebut  dapat  mempengaruhi  keputusan  investor,  karena  dengan  kondisi ketidakpastian yang tinggi akibat virus Corona saat ini, menyebabkan investor cenderung berperilaku  bias  dalam  pengambilan  keputusan  investasinya.  Atas  dasar  tersebut, penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengidentifikasi  pengaruh  herding  dan overconfidence terhadap keputusan investasi. Penelitian ini penting dilakukan karena untuk memberikan gambaran  bagi  investor  agar  memahami  bias-bias  perilaku  dalam  pengambilan keputusan, sehingga tidak salah dalam mengambil keputusan ketika berinvestasi. Karena apabila  bias-bias  tersebut  tidak  diperhatikan  dan  dikelola  dengan  baik  maka  dapat merugikan investor itu sendiri. Penelitian terkait keputusan investasi yang melibatkan dua aspek yakni herding dan over confidence masih menunjukan beberapa hasil yang berbeda atau berkontradikasi, sehingga terdapat masih research gap

## 2. LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS  (JIKA ADA)

## Landasan Teori

## Behavioral Finance atau Perilaku Keuangan
Behavioral finance atau Perilaku Keuangan yaitu sebuah studi yang menjelaskan tentang  dampak  factor  kognitif  dan  emosi  yang  mampu  mempengaruhi  pengambilan keputusan  keuangan  (Afriani  dan  Halmawati  2019).  Perilaku  Keuangan  ( behavioral finance )  merupakan  teori  yang  membahas  terkait  sikap  seseorang  dalam  berfikir, mempertimbangkan, dan membuat suatu keputusan.Seorang investor dalam menanggapi atau  mengambil  suatu  keputusan  terkadang  menyimpang  dalam  perilakunya  maupun dalam  pengambilan  keputusannya,  hal  tersebut  dipengaruhi  oleh  bias-bias  perilaku (Ramdani  2018).  Dalam  behavioral  finance  suatu  keputusan  dapat  dilandasi  berbagai aspek  yang  dapat  menimbulkan  bias.  Mulai  dari  emosi,  sifat,  kesukaan  dan  lain sebagainya  yang  tentunya  terdapat  pada  masing-masing  individu  sebagai  makhluk berakal  dan  makhluk  sosial.  Bias-bias  inilah  yang  mempengaruhi  keputusan  investor untuk  bertindak  secara  tidak  rasional  dalam  konteks  pengambilan  keputusan keuangannya (Pradikasari dan Isbanah 2018).

## Keputusan Investasi
Keputusan  Investasi  adalah  suatu  kebijakan  yang  diambil  untuk  mengalokasikan dana  yang  dimiliki  pada  suatu  aset  guna  mendapatkan  keuntungan  dimasa  yang  akan datang.  Keputusan  investas  juga  dapat  diartikan  sebagai  penentuan  seseorang  dalam mengalokasikan  dananya  kedalam  bentuk  –  bentuk   investasi  yangakan mendatangkan keuntungan  dimasa  depan  (Wulandari  dan  Iramani  2014).  Menurut  Ramdani  (2018) keputusan investasi memiliki dimensi waktu jangka panjang, sehingga keputusan yang diambil  harus  dipertimbangkan  dengan  baik,  karena  memiiki  konsekuensi  berjangka panjang  pula.  Keputusan  investasi  yang  demikian  sering  disebut  sebagai capital budgeting yakni keseluruhan proses perencanaan serta pengambilan keputusan mengenai
pengeluaran dana dengan jangka waktu kembalinya dana tersebut lebih dari  satu tahun atau berjangka panjang.

## Herding
Herding diistilahkan sebagai suatu perilaku investor yang berkecenderungan untuk mengikuti  tindakan  investor  lainnya  (Ramdani  2018).  Menurut  Setiawan  et  al,.(2018) Perilaku  Herding  merupakan  bias  perilaku  yang  paling  umum  terjadi  dimana  investor cenderung  mengikuti  keputusan  investasi  yang  diambil  oleh  mayoritas.  Alasan  utama herding adalah tekanan atau pengaruh oleh rekan-rekan atau orang-orang sekitar. Herding memberikan  hasil  yang  berisiko  karena  investor  akan  cenderung  mengabaikan kepercayaan  akan  kemampuan  yang  dimilikinya  dan  cenderung  mengikuti  tindakan investor  lain,  pilihan  mayoritas  orang,  maupunpakarinvestasi.  Perilaku herding ini merupakan  tindakan  irasional  dimana  investor  dalam  keputusan  investasinya  tidak berdasarkan  pada  informasi  yang  tersedia  maupun  dari  nilai  fundamental  perusahaan, melainkan berdasarkan tindakan investor lain (Setiawan et al., 2018)

## Overconfidence
Overconfidence adalah  perasaan  terlalu  percaya  pada  diri  sendiri  dalam  konteks pengambilan  keputusan  investasi  (Novari  2013). Overconfidence menunjuk  pada penilaian seseorang investor terhadap dirinya sendiri. Dalam konteks ini investor menilai dirinya mempunyai kemampuan diatas rata-rata (Asri 2015). Perilaku ini dapat berakibat buruk  bagi  investor  pada  saat  melakukan  tindakan  investasi.  Karena  perilaku overconfidence membuat  seseorang  memilki  kepercayaan  diri  yang  sangat  tinggi sehingga  cenderung overestimate terhadap  kemampuannya  untuk  mengevaluasi  jenis investasi yang potensial dan lebih underestimate terhadap resiko yang mungkin terjadi, sehingga  berkecenderungan  untuk  terus  melakukan  perdagangan  atau  sering  disebut overtrading (Wulandari dan Iramani 2014).

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh Herding terhadap Keputusan Investasi
Seorang  investor  yang  cenderung  memiliki  perilaku  herding  lebih  tinggi,  akan sering  untuk  mengikuti  investor  lain  atau  kelompok  investor  yang  lebih  besar  dalam pengambilan keputusan investasi (Ramdani 2018). Perilaku herding merupakan irasional yang  dimana  investor  tidak  mendasarkan  keputusan  investasinya  pada  informasi  yang tersedia  ataupun  nilai  fundamental,  melainkan  berdasarkan  tindakan  investor  lain  atau berdasarkan  pilihan  terbanyak.  Tingginya herding pada  diri  investor  akan  berdampak terhadap  tingginya  keputusan  investasi  yang  didasarkan  pada  perilaku  yang  meniru keputusan  orang  atau  pun  kelompok  lain.  (Kumar  and  Goyal  2015).  Hal  tersebut didukung penelitian Ramdani (2018) dan Afriani & Halmawati (2019), yang menyatakan bahwa herding berpengaruh signifikan positif terhadap keputusan investasi. H 1 :  Herding berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi.

## Pengaruh Overconfidence terhadap Keputusan Investasi
Investor  dengan overconfidence yang  tinggi  merasa  pengetahuan  atau  informasi yang  dimilikinya  mampu  ia  gunakan  dengan  baik  karena  memilki  kemampuan  dalam menganalisis dengan tepat dan akurat (Asri 2015). Namun sebenarnya hal ini merupakan suatu  ilusi,  karena overconfidence menyebabkan  seseorang  salah  menafsirkan  suatu informasi  dan  menjadi terlalu  yakin  pada  kemampuan  menganalisa  informasi  tersebut. Hal tersebut akan menyebabkan investor mengambil keputusan yang tidak tepat, sehingga berdampak pada tindakan yang akan dilakukan, resiko yang diambil serta kerugian pada investasi  yang  dimiliki  (Nofsinger  2016).  Menurut  Baker  dan  Nofsinger  (2002)  dalam
Jannah  dan  Ady  (2017)  seorang  investor  yang  memiliki  tingkat  overconfidence  yang tinggi  akan  cenderung overestimate terhadap  pengetahuan  yang  dimiliki,  yang mengestimasikan  bahwa  akan  mendapatkan  keuntungan  lebih  besar  dalam  melakukan investasi. Hal tersebut didukung penelitian Setiawan et al,. (2018) dan Pradikasari dan Isbanah  (2018),  yang  menyatakan  bahwa  perilaku overconfidence berpengaruh  positif dan signifikan terhadap keputusan investasi.
H 2 : overconfidence berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi

## 3. MODEL PENELITIAN

## Gambar 2 Model Penelitian

## 4. METODE PENELITIAN

## Jenis dan Sumber Data
Dalam penelitian ini menggunakan jenis penelitian kuantitatif, dimana semua data dan  informasi  dalam  penelitian ini  bersumber  dari  data  primer.  Data  primer  yaitu  data yang  diperoleh  secara  langsung  dari  responden.  Data  tersebut  dikumpulkan  dengan menggunakan metode kuesioner yang didistribusikan langsung kepada responden dengan pemberian angket pada setiap nasabah emas yang mendatangi Kantor Pegadaian Ungaran dalam kurun waktu yang telah ditentukan pihak Pegadaian yaitu tanggal 7 November-14 november 2020.Pegukuran data menggunakan skala Likert 5 jenjang skala dari angka 1 sampai angka 5, yaitu: (1) Sangat tidak setuju (STS); (2) Tidak setuju (TS); (3)  Netral (N); (4) Setuju (S); (5) Sangat setuju (SS). Dengan skala likert, maka varibel yang akan diukur  dijabarkan  menjadi  indikator  variabel.  Kemudian,  indikator  tersebut  dijadikan sebagai titik tolak untuk menyusun item-item instrumen yang dapat berupa pertanyaan atau pernyataan (Ramdani 2018).

## Populasi dan Sampel
Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri dari obyek/subyek yang memiliki kualitas  dan  karakteristik  tertentu  untuk  dipelajari  dan  selanjutnya  dapat  ditarik kesimpulan(Sugiyono 2013). Populasi yang dipilih dalam penelitian ini adalah nasabah tabungan emas di Pegadaian Cabang Pembantu Ungaran.
Sampel  adalah  komponen  dari  jumlah  dan  karakteristik  yang ada  pada  populasi (Barlian  2016).  Apabila  populasi  terlalu  besar  dan  tidak  memungkinkan  untuk mempelajari  semua  yang  ada  pada  populasi,  misalnya  keterbatasan  dana,  tenaga,  dan waktu, maka dapat menggunakan sampel yang diambil dari pupulasi tersebut. Untuk itu hal  yang telah dipelajari dari sampel tersebut,  kesimpulannya akan dapat diberlakukan untuk populasi yang telah ditetapkan sebelumnya (Sugiyono 2013).
Teknik  sampling  adalah  teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  untuk menentukan  sampel  yang  akan  digunakan  dalam  sebuah  penelitian.  Untuk  teknik
Herding X 1 Overconfidence X 2 Keputusan Investasi Y H 1 (+) H 2 (+)
pengambilan sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan accidental  sampling atau sampling aksidental yaitu  teknik penentuan sampel berdasarkan kebetulan dimana siapa saja yang secara kebetulan ditemui dapat digunakan sebagai sampel, apabila dipandang orang  yang  kebetulan  ditemui  tersebut  cocok  sebagai  sumber  data  (Sugiyono  2013). Dalam teknik aksidental, pengambilan sampel tidak ditetapkan terlebih dulu. Sehingga langsung mengumpulkan data dari unit sampling yang ditemui. Menurut Sugiyono (2013) penentuan  ukuran  sampel  menggunakan  teori  yang  dikembangkan  dari  Isaac  dan Michaeldengan rumus sebagai berikut :
𝑛 = ( 𝑍α 2 ) 𝑒 2 2
Keterangan : n = ukuran sampel Z = tingkat kepercayaan/signifikansi e = margin oferror 5% (Kesalahan pengambilan sampel yang ditolerir) α = 1 - tingkat signifikansi
𝑛 = ( (𝟏, 𝟗𝟔) × (𝟎, 𝟐𝟓) 0,05 ) 2
𝑛 = 96,0 4
Dengan  tingkat  keyakinan  95%  atau  Z=1,96  dan  e  =  0,05.  Maka  jumlah  sampel yang  diambil dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut. Hasil  perhitungan  menunjukan minimal sampel adalah 96,04 reponden atau dibulatkan  menjadi 96 responden. Sampel tersebut didistribusikan kepada responden yang memiliki tabungan emas di Pegadaian Cabang Pembantu Ungaran.
Definisi Operasional Variabel Penelitian Tabel 2 : Definisi Operasional Variabel Definisi Indikator Sumber Herding (X 1 ) Suatu kecenderung dalam  mengikuti atau meniru orang lain karena individu  tersebut berasumsi  bahwa keputusan yang di pilih oleh mayoritas orang ialah keputusan yang tepat Mengambil keputusan berdasakan  pendapat  teman dan keluarga (Subash ,2012) Berita tentang perkembangan emas mempengaruhi keputusan investasi Keputusan investasi berdasarkan rekomendasi dari analis terkenal (Anu Antony, 2017) Pengambilan keputusan berdasarkan pilihan terbanyak / mayoritas Kurangnya  keputusan  yang dibuat berdasarkan diri Sendiri Overconfidence (X 2 )  Suatu kondisi
Dimana seorang individu  memilki Sangat yakin dengan pilihan investasi yang dilakukan (Jannah & Ady, 2017)
sifat percaya diri yang berlebihan sehingga membuatnya overestimate terhadap kemampuannya dan underestimate Percaya bahwa  dirinya lebih baik  dalam berinvestasi  dari pada orang lain Memilliki keterampilan dan pengalaman dalam berinvestasi Yakin  akan   mendapatkan  (Anu Antony ,2017) Teknik Analisis Data
Dalam research ini, pengolahan data dilakukan dengan bantuan rencana statistical package for social science (SPSS) for windows. Data primer dengan skala ordinal likert yang  telah  dikumpulkan,  teknik  analisis  yang  digunakan  dalam  peneltian  ini  adalah analisis regresi linier berganda untuk mengetahui pengaruh variabel independen ( herding dan overconfidence ) terhadap variabel dependen (keputusan investasi). Analisis regresi linier berganda digunakan karena dalam penelitian ini, jumlah variabel independen lebih dari  satu.  Agar  model  analisis  yang  dihasilkan  dinyatakan  baik  lalu  perlu  melalui beberapa pengujian yaitu uji validitas, uji reliabilitas, uji asumsi klasik, dan uji goodness of  fit .  Model  persamaan  regresi  linear  dalam  riset  ini  dapat  diformulasikan  sebagai berikut:
Y = α + β 2 X 1 + β 2 X 1 + ε Keterangan: α = Konstanta β = Koefisien regresi dari setiap variabel independen ε = Unsur error Y
= Keputusan Investasi X 1 = Herding X 2 = Overconfidence

## 5. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Pengumpulan Data
Objek penelitian ini adalah Pegadaian Cabang Pembantu Ungaran, yang beralamat di  jalan  Diponegoro  No.34,  Ungaran.  Untuk  mengetahui  gambaran  tentang  responden dalam penelitian ini maka dapat dijelaskan karakteristik responden dalam penelitian ini sebagai berikut :
Tabel 3 : Jenis Kelamin Responden Jenis Kelamin Frekuensi Persentase Laki-laki 31 32,0 Perempuan 65 67,0 Total 96 100,0
Dalam  penelitian  ini  perempuan  lebih  banyak  melakukan  investasi  sebesar  67% dibanding dengan laki-laki. Hal ini dikarenakan, emas merupakan sesuatu yang diminati oleh  wanita  untuk  memperindah  penampilannya.  Namun  saat  ini  wanita  cenderung membeli emas sebagai bentuk investasi yang mudah dicairkan dan nilainya tidak mudah dipengaruhi  oleh  gejolak  pasar.  Dalam  memilih  instrumen  investasi,  perempuan cenderung konservatif. Mereka lebih suka main aman agar resiko yang ditimbulkan lebih rendah.
Tabel 4 : Latar Belakang Pendidikan Responden Pendidikan Frekuensi Persentase SD/SMP/SMA 43 44,3 Diploma 9 9,3 Sarjana 44 45,4 Magister 0 0,0 Total 96 100,0
Berdasarkan  tabel  4  menunjukan  bahwa  pada  penelitian  ini  paling  banyak responden yakni sebesar 45,4 % responden berpendidikan sarjana. Hal ini berarti bahwa tingkat pendidikan seseorang juga mempengaruhi keputusan sesorang dalam mengelola keuangannya. Mereka tahu bagaimana mengalokasikan dana yang mereka miliki dengan baik, seperti melakukan investasi di aset save haven emas ini.
Tabel 5 : Pekerjaan Responden Pekerjaan Frekuensi Persentase PNS 13 13,4 Wiraswasta 19 19,6 Swasta 36 37,1 Pelajar/Mahasiswa 18 18,6 Lainnya 10 10,3 Total 96 100,0
Berdasarkan data responden, investor emas yang bekerja sebagai karyawan swasta lebih mendominasi yakni sebesar 37, 1% . Hal ini berarti bahwa karyawan swasta telah mengalokasikan pendapatan mereka dengan baik ke pos-pos anggaran tertentu. Dan salah satunya menganggarkan pendapatannya kedalam investasi emas ini.
Tabel 6 : Sumber Informasi Responden Sumber Frekuensi Persentase Media Sosial 43 44,3 Internet 33 34,0 Televisi 3 3,1 Media Cetak 4 4,1 Saudara/Teman 13 13,4 Total 96 100,0
Berdasarkan  tabel  6  menunjukan  bahwa  mayoritas  responden  dalam  mencari informasi seputar investasi emas adalah bersumber pada media sosial dan internet. Seperti yang telah diketahui bahwa internet memberikan banyak informasi secara meluas terkait suatu hal. Investor menggunakan media sosial yang mereka miliki untuk mendapatkan informasi yang mereka butuhkan seputar investasi emas, dan investor bebas berselancar di internet guna mendapat informasi yang paling valid terkait investasi emas.
Hasil Uji Validitas dan Reliabilitas Tabel 7 : Hasil Uji Validitas Variabel Atribut R tabel R hitung Keterangan Herding H 1 0,201 0,535 VALID H 2 0,201 0,690 VALID H 3 0,201 0,796 VALID H 4 0,201 0,730 VALID H 5 0,201 0,752 VALID Overconfidence OV 1 0,201 0,659 VALID OV 2 0,201 0,631 VALID OV 3 0,201 0,663 VALID OV 4 0,201 0,701 VALID OV 5 0,201 0,741 VALID Keputusan Investasi KI 1 0,201 0,784 VALID KI 2 0,201 0,676 VALID KI 3 0,201 0,636 VALID KI 4 0,201 0,717 VALID KI 5 0,201 0,693 VALID
Berdasasarkan tabel 7 menunjukkan bahwa seluruh item pernyataan yang ada pada masing-masing variabel dapat dinyatakan valid karena R hitung lebih besar dari R tabel, dengan demikian seluruh butir pernyataan pada masing-masing variabel dapat digunakan untuk mengukur data secara tepat.
Tabel 8 : Hasil Uji Reliabilitas Variabel Jumlah Pernyataan Cronbach’s Alpha Batas Minimum Keterangan Herding 5 0,742 0,700 Reliabel Overconfidence 5 0,715 0,700 Reliabel Keputusan Investasi 5 0,746 0,700 Reliabel
Berdasarkan  hasil  uji  pada  tabel  8  dapat  disimpulkan  bahwaseluruh  variabel penelitian dapat dikatakan reliabel, karena nilai koefisien Cronbach’s Alpha lebih dari 0,700. Oleh sebab itu dapat disimpulkan bahwa item pertanyaan reliabelserta penilaian responden  terhadap  pernyataan  adalah  konsisten  dari  waktu  ke  waktu.  Sehingga kuesioner  dari  variabel-  variabel  tersebut  dapat  digunakan  sebagai  instrumen  untuk penelitian selanjutnya.
Hasil Uji Asumsi Klasik Hasil Uji Normalitas

## Gambar 3  Hasil Uji Normalitas
Grafik  plot  pada  uji  normalitasdiatas,  memperlihatkan  titik-titik  mengikuti  dan mendekati  garis  diagonalnya,  sehingga  dapat  dikatakan  menuju  asumsi  normal atauberdistribusi normal. Dengan demikian, maka variabel keputusan investasi (Y) dapat memenuhi asumsi normal dalam uji normalitas ini.
Hasil Uji Multikolinearitas
Tabel 9 : Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Collinearity Statistics Tolerance VIF Herding (X 1 ) 0,998 1,002 Overconfidence (X 2 ) 0,998 1,002 a. DependentVariable: Keputusan Investasi(Y)
Berdasarkan hasil pengujian pada tabel  9, menunjukan bahwa nilai tolerance dari kedua  variabel  independen  sebesar  0,998  dimana  lebih  besar  dari  0,10  dan  nilai  VIF sebesar  1,002  yang  berarti  lebih  dari  1  dan  kurang  dari  10.  Maka  dapat  disimpulkan bahwa  seluruh  variabel  independen  dalam  penelitian  ini  tidak  ditemukan  gejala multikolinearitas atau korelasi antar variabel independen.
Hasil Uji Heteroskedastisitas
Tabel 10 : Hasil Uji Heteroskedastisitas (Uji Glejser) Variabel Bebas t-hit Sig Keterangan Herding  (X 1 ) 0,154 0,878 Bebas Heterokedastisitas Overconfidence (X 2 ) 0,808 0,421 Bebas Heterokedastisitas
a. Dependent Variable: RES2
Berdasarkan tabel hasil uji heteroskedastisitas diatas, dapat diketahui bahwa pada variabel herding memiliki nilai signifikansi 0,878 yang dimana lebih besar dari 0,05. Dan pada variabel overconfidence memiliki nilai signifikansi 0,421 dimana lebih besar dari 0,05 atau 5%. Maka dari itu, dapat disimpulkan bahwa model regresi tidak terjadi gejala heteroskedastisitas.

## Hasil Analisis Regresi Berganda dan Uji Goodness Of Fit
Model regresi berganda dilakukan untuk menguji pengaruh dua atau lebih variabel independen terhadap satu variabel dependen.
Tabel 11 : Hasil Uji Regresi Linear Berganda dan Uji Goodness Of Fit Unstandardized Coefficients t Sig. Model B Std. Error (Constant) 5,690 2,204 2,582 0,011 Herding (X 1 ) 0,037 0,070 0,527 0,599 Overconfidence (X 2 ) 0,704 0,075 9,403 0,000 a. Dependent Variable: keputusan investasi
F-hit     :  44.213 Sig-F    : 0,000 Adj. R 2 :  0,508 N          :  96
Berdasarkan tabel 11 diatas, dapat dilihat nilai adj. R 2 pada model regresi diperoleh sebesar  0,508  atau  50,8%  .  Hal  tersebut  membuktikan  bahwa  tingkat  kemampuan variabel herding dan overconfidence memberikan  informasi  yang  dibutuhkan  untuk memprediksi  variasi  variabel  keputusan  investasi  sebesar  50,8%.  Sedangkan  sisanya sebesar  49,2%  diterangkan  oleh  faktor  lain  yang  tidak  dijelaskan  dalam  penelitian  ini. Nilai F model adalah sebesar 44.213 dengan tingkat signifikansi 0,000. Apabila dilihat dari nilai signifikansi F tersebut diperoleh bahwa nilai sig F lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti  bahwa  variabel herding dan overconfidence dapat  menjelaskan  keputusan investasi.
Berdasarkan hasil uji pada tabel di atas, variabel herding memiliki nilai koefisien positif sebesar 0,037 namun nilai signifikansi melebihi 0,05 yakni sebesar 0,599. Serta nilai t dari variabel herding sebesar 0,527 yang berarti lebih kecil dari t tabel yang telah ditentukan yakni 1,984. Hal ini menyatakan bahwa variabel herding berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap keputusan investasi H 1 ditolak . Sedangkan pada variabel overconfidence memiliki  nilai koefisien positif sebesar 0,704 dan signifikansi dibawah 0,05 yakni sebesar 0,000. Dan memiliki nilai t sebesar 9,403 yang berarti lebih besar dari t tabel yaitu 1,984. Hal tersebut menyatakan bahwa variabel overconfidence berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi H 2 diterima. Pembahasan Pengaruh Herding terhadap Keputusan Investasi Hasil dari penelitian ini menunjukan bahwa perilaku herding berpengaruh positif dan tidak  signifikan  terhadap  keputusan  investasi  nasabah  emas  di  Kantor  Pegadaian Ungaran. Hal  ini  disebabkan  responden  pada  penelitian  ini  cenderung  mengandalkan informasi  yang  mereka  dapat  melalui  teknologi  internet  sebagai  bahan  pengambilan keputusan  investasinya.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  investor  cenderung menerima  informasi  serta  melakukan  analisis  dengan  baik  saat  melakukan  kegiatan investasi emas. Investor cenderung rasional, karena tidak terpengaruh oleh investor lain. Perilaku  investor  emas  cenderung  tidak  mengikuti investor  lain  dalam  pengambilan keputusan investasinya. Hal ini menunjukan bahwa para investor emas dalam mengambil keputusan  investasinya  berdasarkan  informasi  yang  mereka  dapat  dan  berdasarkan pertimbangan  mereka  masing-masing.  Perilaku  investor  ini  juga  dapat  terjadi  karena ketersediaan informasi  yang  dirasa  cukup sebagai dasar  untuk mengambil keputusan investasinya,  sehingga  perilaku  investor  tidak  hanya  sekedar  ikut-ikutan.  Mayoritas investor dalam penelitian ini merupakan usia muda atau generasi milenial yang memang memiliki  keunggulan  dalam  menyerap  lebih  banyak  informasi  secara  cepat  melalui
teknologi yang mereka kuasai serta keahlian dalam menggali informasi yang banyak dan valid. Hal ini tercermin dari rata-rata responden yang mengetahui investasi emas melalui internet  atau  media  sosial.  Ditambah  lagi  dengan  ketersediaan  informasi  yang  cukup memadai, sehingga dapat dijadikan sebagai dasar pengambilan keputusan.
Berdasarkan  penjabaran  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  adanya  pengaruh yang signifikan antara herding terhadap keputusan investasi, hal tersebut sejalan dengan teori yang diungkapkan Setiawan et al,. (2018) dan Gozalie dan Anastasia (2015) yang menyatakan bahwa perilaku herding tidak berpengaruh terhadap pengambilan keputusan investasi.

## Pembahasan Pengaruh Overconfidence terhadap Keputusan Investasi
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  investor  emas  di  Pegadaian  Cabang Pembantu  Ungarandipengaruhi  oleh  tingkat  kepercayaan  diri  yang  tinggi  atau overconfidence dalam  melakukan  kegiatan  investasi  emas.  Ketika  investor  memiliki tingkat  percaya  diri  yang  tinggi  maka  maka  akan  lebih  berani  dalam  pengambilan keputusan  investasinya,  bahkan  mengabaikan  resiko  yang  mungkin  ditimbulkan  serta merasa investasi yang  dilakukan tersebut akan menguntungkan dimasa yang akan datang. Hal  tersebut  tercermin  pada  jawaban  responden  bahwa  mereka  sangat  yakin  dengan pilihan  investasi  yang  dilakukan,  merasa  memiliki  kemampuan  dan  pengetahuan  yang baik dalam berinvestasi, serta sangat yakin dengan pilihan investasi yang dilakukannya. Hasil ini sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh Asri (2015) bahwa overconfidence menunjuk  pada  penilian  seorang  investor  terhadap  dirinya  sendiri,  dalam  konteks  ini investor  menilai  dirinya  mempunyai  kemampuan  diatas  rata-rata.  Dengan  tingkat overconfidence yang  tinggi,  membuat  investor  sangat  yakin  dengan  laba  yang  akan diperoleh  dari  invetasinya,  sehingga  semakin  besar  pula  investasi  yang  dilakukannya. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  oleh  Budiman  (2020), Pradikasari  dan  Isbanah  (2018),  dan  Fridana  dan  Asandimitra  (2020)  dimana overconfidence berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi emas.

## 6. PENUTUP
Berdasarkan pada data yang diperoleh maupun hasil analisis yang dilakukan, maka maka dapat ditarik kesimpulan mengenai pengaruh herding dan overconfidence terhadap keputusan investasi pada investor emas di Pegadaian Cabang Pembantu Ungaran sebagai berikut:
1. Herding berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  keputusan  investasi emas.  Hal ini disebabkan responden pada penelitian ini cenderung mengandalkan informasi  yang  merekadapat  melalui  teknologi  internet  yang  memang  mereka kuasai.  Ditambah  lagi  dengan  ketersediaan  informasi  yang  cukup  memadai, sehingga dapat dijadikan sebagai dasar pengambilan keputusan investasinya.
2. Overconfidence berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi  emas.  Hal  ini disebabkan karena responden pada penelitian ini memiliki rasa percaya diri yang tinggi,  sehinga  menyebabkan overestimate terhadap  kemampuannya  dan underestimate terhadap resiko yang ada, yang pada akhirnya akan semakin banyak melakukan investasi pada emas.
Hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat  membantu  investor  agar  lebih  bijak  dalam menyikapi perilaku Herding dan Overconfidence khususnya dalam melakukan investasi disektor  riil  seperti  emas.  Penelitian  ini  juga  masih  memiliki  keterbatasan  dalam  hal variabel independen, sehingga diharapkan pada penelitian selanjutnya dapat melakukan penelitian  kembali  terkait  keputusan  investasi,  dengan  memberikan  model  yang  lebih
akurat  mengenai  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  keputusan  investasi.  Adapun  saran manajerial untuk Kantor Pegadaian Ungaran yaitu lebih memberikan gambaran seputar investasi dengan melakukan sosialisasi atau kebijakan strategis yang menekankan bahwa investasi pada emas merupakan investasi yang aman, mudah dilakukan dimanapun dan kapanpun, dan investasi yang murah sehingga dapat dijangkau oleh semua kalangan

## DAFTAR PUSTAKA
Afriani, D., & Halmawati. (2019). Pengaruh cognitive dissonance bias , overconfidence bias dan herding bias terhadap pengambilan keputusan investasi. Jurnal  Eksplorasi Akuntansi , 1 (4), 1650–1665. http://jea.ppj.unp.ac.id/index.php/jea/issue/view/14
Anum,  &  Ameer,  B.  (2017).  Faktor  Perilaku  dan  Dampaknya  pada  Pengambilan Keputusan Investor Individual dan Kinerja Investasi: Investigasi Empiris dari Pasar Saham Pakistan. Jurnal Global Manjemen Dan Riset Bisnis , 17 , 1–11.
Asri, M. (2015). Keuangan Keperilakuan (Edisi Pert). BPFE-Yogyakarta.
Bangun, V. L. (2020). Pengaruh Literasi Keuangan, Persepsi Risiko dan Overconfidence terhadap Keputusan Investasi (Studi Kasus pada Generasi Milenial di Yogyakarta) . http://www.akrabjuara.com/index.php/akrabjuara/article/view/919
Barlian, P. D. E. (2016). Metodolodi Penelitian Kualitatif dan Kuantitatif .
Budiarto,  A.,  &  Susanti.  (2017).  Pengaruh  Financial  Literacy,  Overconfidence,  Regret Aversion  Bias,  Dan  Risk  Tolerance  Terhadap  Keputusan  Investasi  (Studi  pada investor  PT.  Sucorinvest  Central  Gani  Galeri  Investasi  BEI  Universitas  Negeri Surabaya). Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Surabaya , 05 (02), 1–9.
Budiman,  J.  (2020).  Pendekatan  Perilaku  Keuangan  Terhadap  Keputusan  Investasi Emas. Profit , 14 (01), 63–68. https://doi.org/10.21776/ub.profit.2020.014.01.7
Fridana, I. O., & Asandimitra, N. (2020). Analisis Faktor Yang Memengaruhi Keputusan Investasi (Studi Pada Mahasiswi Di Surabaya). Jurnal Muara Ilmu Ekonomi Dan Bisnis , 4 (2), 396. https://doi.org/10.24912/jmieb.v4i2.8729
Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  25 (9th ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gozalie, S., & Anastasia, N. (2015). Pengaruh perilaku heuristics dan herding terhadap pengambilan keputusan investasi properti hunian. Finesta , 3 (2), 28–32.
Jannah,  W.,  &  Ady,  S.  U.  (2017).  Analisis  Fundamental,  Suku  Bunga,  Dan Overconfidence  Terhadap  Pengambilan  Keputusan  Investasi  Pada  Investor  Di
Surabaya. Jurnal Bisnis Dan Manajemen , 1 (2), 138–155. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.25139/ekt.v0i0.338
Kumar, S., & Goyal, N. (2015). Behavioural biases in investment decision making – a systematic literature review. Systematic Literature Review. Qualitative Research in Financial Markets , 7 (1), 88–108. https://doi.org/10.1108/QRFM-07-2014-0022
Nofsinger, J. R. (2016). The Psychology of Investing. In The Psychology of Investing .
Taylor and Francis. https://doi.org/10.4324/9781315506579
Pradhana,  R.  W.  (2018).  Pengaruh  Financial  Literacy,  Cognitive  Bias,  Dan  Emotional
Bias  Terhadap  Keputusan  Investasi  (Studi  Pada  Investor  Galeri  Investasi Universitas Negeri Surabaya). Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Surabaya , 6 (3), 108–117.
Pradikasari, E., & Isbanah, Y. (2018). Pengaruh Financial Literacy, Illusion Of Control, Overconfidence,  Risk  Tolerance,  Dan  Risk  Perceptionterhadap  Keputusan Investasi Pada Mahasiswa Di Kota Surabaya. Jurnal Ilmu Manajemen , 6 (4), 424– 434.
Ramdani,  F.  N.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Representativeness  Bias  Dan  Herding Behavior Terhadap Keputusan Investasi (Studi Pada Mahasiswa Di Yogyakarta). Skripi Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia , 1–16.
Sarimatua, Y. R. (2017). Peran Psychological Factors Terhadap Pengambilan Keputusan Finansial  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Kalrez  Petroleum  (Seram)  Ltd.).
Administrasi Bisnis Fakultas , 51 (1), 105–114. https://media.neliti.com/media/publications/189710-ID-
peran-psychological-
factors-terhadap-pen.pdf
Setiawan,  Y.  C.,  Atahu,  A.  D.  R.,  &  Robiyanto.  (2018).  Cognitive  Dissonance  Bias  , Overconfidence  Bias  dan  Herding  Bias  dalam  Pengambilan  Keputusan  Investasi Saham. Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomika Dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana  Salatiga , 1 (1), 17–25. https://doi.org/26.82017/JKP.2017.001
Sugiyono.  (2013). Metode  Penelitian  Kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D (19th  ed.). Alfabeta, CV.
Syahrum, & Salim. (2014). Metode Penelitian Kuantitatif. In R. Ananda (Ed.), E-Book (1st ed.). Citapustaka Media.
Wulandari,  D.  A.,  &  Rr,  I.  (2014).  Studi  Experienced  Regret,  Risk  Tolerance, Overconfidance Dan Risk Perception Pada Pengambilan Keputusan Investasi Dosen Ekonomi. Journal of Business and Banking , 4 (1), 55–66.
Www.bareksa.com. (n.d.). Harga Emas Lampaui Rp1 Juta/gram, Begini Hasil Investasi Logam Mulia 10 Tahun . Bareksa.Com. https://www.bareksa.com/berita/id/text/2020/08/ 05/harga-emas-lampaui-rp1-
jutagram-begini-hasil-investasi-logam-mulia-10- tahun/25459/news