## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal. imperiuminstitute.org/index.php/akurasi
Determinan return saham  pada  perusahaan  manufaktur periode 2016-2020 dengan analisis rasio keuangan

## Subur Karyatun
Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,  Universitas  Nasional  Jakarta Indonesia

## AKURASI
929

## Abstract
This  study  aims  to  analyze  the  effect  of  liquidity,  profitability,  and solvency  on  stock  returns  in  manufacturing  companies  for  the  2016- 2020 period. The data in this study uses secondary data in the form of financial  reports  that  meet  the  criteria.  The  technique  used  in  the analysis  in  this  study  was  panel  data  linear  regression  using  the EVIEWS 10 program. The test results using panel data regression with the  EVIEWS  10  tool  yielded  only  two  of  the  three  independent variables that had a significant effect on stock returns. Profitability as measured by return on equity and solvency as measured by the debt to equity  ratio  predicts  stock  returns  in  a  positive  direction.  Meanwhile, liquidity  as  measured  by  the  current  ratio  has  no  effect  on  stock returns.  Investment  in  the  manufacturing  sector  which  is  a  capital- intensive company requires financing to develop the business so that a high solvency value can reflect a better stock return.

## Public interest statement
This  research  is  useful  for  companies  engaged  in  the  manufacturing sector and also for investors in seeing the level of profit and returns.
Received 16 Apr 2023 Revised  30 Jun 2023
Accepted 11 Jul 2023
Online First 05 Jun 2023
Keywords: Liquidity; profitability; solvabiliy; stock returns.
Paper type: Research paper
AKURASI: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 5, No. 2, 2023,  147-158 eISSN 2685-2888
Corresponding: Subur Karyatun Email: subur.karyatun@civitas.unas.ac.id

## © The Author(s) 2023
This  work  is  licensed  under  a Creative  Commons  Attribution  4.0 International License .use.

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  likuiditas,  profitabilitas,  dan  solvabiltas terhadap return saham pada perusahaan manufaktur periode 2016-2020. Data pada penelitian ini menggunakan data sekunder berupa laporan keuangan yang memenuhi kriteria. Teknik yang digunakan  dalam  analisis  pada  penelitian  ini  adalah  regresi  linear  data  panel  dengan menggunakan  program  EVIEWS  10.  Hasil  pengujian  dengan  menggunakan  regresi  data  panel dengan  alat  bantu  EVIEWS  10  mendapatkan  hasil  hanya  dua  dari  tiga  variabel  bebas berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham.  Profitabilitas  yang  diukur  dengan  return  on equity  dan  solvabilitas  yang  diukur  dengan  debt  to  equity  ratio  memprediksi  return  saham dengan arah positif. Sedangkan likuiditas yang diukur dengan current ratio  tidak berpengaruh terhadap return saham. Investasi pada sektor manufaktur yang merupakan perusahaan  padat modal membutuhkan pembiayaan untuk mengembangkan usaha sehingga nilai solvabiltas yang tinggi dapat mencerminkan return saham yang lebih baik.

## Pernyataan kepentingan publik
Penelitian  ini  bermanfaat  bagi  perusahaan  yang  bergerak  di  sektor  manufaktur  dan  juga  bagi para investor dalam melihat tingkat keuntungan dan pengembalian.

## PENDAHULUAN
Perusahaan  bisnis  secara  umum  didefinisikan  sebagaimana  bisnis  membutuhkan  modal tambahan  serta  entitas  public  atau  swasta  yang  terlibat  dalam  usaha  bisnis  tersebut  dipasar modal.  Advertising  atau  promosi  dengan  kapitalisasi  pasar  adalah  suatu  perusahaan  yang mengiklankan  produk  atau  jasanya  untuk  mendapatkan  tambahan  modal  seperti  saham  dari investor.  Terlebih  lagi,  bagi  penyokong  keuangan,  pasar  modal  merupakan  salah  satu  metode yang  layak  bagi  mereka  untuk  mengajukan  permintaan  sumber  daya  untuk  mendapatkan keuntungan berdasarkan apa yang dikontribusikan yang disebut return saham sesuai. Kajian  determinan return saham  pada  perusahaan  dengan  memilih  tiga  faktor  yaitu likuiditas,  profitabilitas  dan  solvabilitas  telah  banyak  dikaji.  Meskipun  begitu  penelitian  ini berharap mampu memberikan kontribusi sebagai penegasan dan penguatan pada hubungan ini. Selain  itu,  kajian  yang  memilih  pada  sampel  penelitian  di  periode  tahun  2016-2020  pada perusahaan  manufaktur  belum  dilakukan.  Maka  peneliti  tertarik  untuk  menguji  apakah mendapatkan  kesesuaian  hasil  selaras  dengan  penelitian  terdahulu.  Selain  itu  beberapa penelitian terdahulu menggunakan ukuran variabel yang berbeda beda.
Kajian yang berkenaan dengan sampel periode yang diteliti, mengungkapkan beberapa penelitian  yang  menguji  pengaruh  likuiditas,  profitabilitas  dan  solvabilitas  pada  perusahaan manufaktur  antara  lain  di  periode  2017-2021  (Dewi  dkk.,  2022);  2011-2015  (Dewi,  2016; Noviyanti  &  Yahya,  2017);  2017-2019  (Claudhea  dkk.,  2021)  dan  2015-2020  (Sanjaya  & Maulida,  2022).  Tidak  terdapat  kajian  yang  sama  dengan  empat  variabel  pada  sektor manufaktur  dengan  periode  yang  sama  dengan  penelitian  ini  yaitu  2016-2020.  Lebih  lanjut penelitian  dengan  model  yang  sama  menggunakan  pengukuran  yang  berbeda  terutama  untuk mengukur  variabel  profitabilitas.  Dalam  penelitian  ini  profitabilitas  diukur  menggunakan  ROE ( return on equity ). Penelitian terdahulu lebih sering menggunakan ukuran ROA ( return on asset ) seperti  penelitian  Sanjaya  dan  Maulida  (2022),  Dewi  (2016),  Noviyanti  &  Yahya  (2017),  Dewi dkk. (2022). Maka dari itu penelitian ini merupakan penelitian pertama yang mempergunakan

## AKURASI, 5(2), 147-158
Subur Karyatun: Determinan return saham pada perusahaan manufaktur …
ROE  bagi return saham  pada  sektor  manufaktur  dengan  mengusung  model  bersama  kedua variabel lain yaitu current ratio (CR) dan debt to equity ratio (DER).
Selain mengisi kesenjangan pada periode penelitian, penelitian ini juga berharap untuk mengisi  kesenjangan  pada  model  yang  diteliti.  Model  penelitian  ini  mengusung  tiga  faktor variabel  bebas  pada return saham,  dan  belum  pernah  dilakukan  penelitian  untuk  model  ini terutama  pada  sektor  manufaktur.  Penelitian  yang  mengusung  ketiga  variabel  yang mempengaruhi terhadap return saham tetapi dengan model yang berbeda antara lain penelitian dari  Sudarman  (2017)  dengan  mengusung  model  ROE  memediasi  CR  dan  DER  pada return saham. Sedangkan model yang sama dengan penelitian ini dilakukan pada sektor yang berbeda yaitu sektor real estate (Dura, 2020) dan telekomunikasi (Christian dkk., 2021). Oleh karenanya tujuan penelitian ini ditegaskan menguji model CR, ROE dan DER mempengaruhi return saham secara langsung.
.

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Teori Sinyal
Hampir  semua  kajian  yang  berhubungan  dengan  pelaporan  keuangan  dan  rasio  menggunakan dasar teori sinyal. Teori sinyal mendasarkan bahwa segala jenis laporan keuangan perusahaan yang seringkali berupa rasio keuangan ini merupakan alat yang dapat memberikan sinyal bagi para  investor  ataupun  stakeholder  dalam  mengambil  keputusan.  Begitupula  dengan return saham  merupakan  satu  dari  berbagai  sinyal  yang  bisa  dipergunakan  para  investor  dalam mengambil keputusan.
Return saham  merupakan  pengembalian  atas  suatu  investasi.  Pengembalian  saham  ini memiliki  dua  jenis  yaitu  pengembalian  realisasi  dan  ekspektasi.  Pengembalian  realisasi merupakan  pengembalian  yang  terjadi  pada  kenyataannya. Return saham  realisasi  merupakan pengembalian  yang  telah  terjadi  diukur  dengan  data  masa  lalu.  Sedangkan return saham ekspektasi  merupakan  pengembalian  masa  datang.  Pengembalian  yang  dibandingkan  dengan resiko  ke  depannya  yang  tidak  pasti.  Semakin  tidak  pasti  semakin  beresiko  tinggi  selanjutnya diharapkan pengembaliannya juga tinggi.

## Variabel Likuiditas terhadap Return Saham
Satu  dekade  ini  penelitian  yang  mengaitkan  likuiditas  dengan return saham  mengungkapkan hasil adanya hubungan dan pengaruh likuiditas terhadap return saham, dengan likuiditas yang diukur  berdasarkan  CR.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sunardi  dan  Kadim  (2019)  pada  5 perusahaan manufaktur dengan periode 2012-2017 menemukan bahwa likuiditas yang diukur dengan  CR  mempengaruhi return saham  secara  positif.  Hasil  yang  sama  juga  ditemukan  pada hasil penelitian Nandani dan Sudjarni (2017) pada sampel perusahaan food and beverages, CR terbukti secara positif mempengaruhi return saham.
Berbeda  hasil  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Raningsih  dan  Putra  (2015)  dan penelitian  Antara  dkk.  (2014)  menemukan  bahwa  likuiditas  CR  berpengaruh  terhadap return saham  dengan  arah  yang  negatif.  Penelitian  di  atas  membuktikan  bahwa  CR  signifikan  dalam mempengaruhi return saham tetapi dengan arah yang berbeda-beda. Perbedaan arah ini dapat dimengerti  dengan  definisi return saham  yang  merupakan  pengembalian  modal  ataupun keuntungan  akan  saham  dipengaruhi  oleh  banyak  faktor.  Jadi  kemungkinan  rasio  likuiditas mempengaruhi  atau  menjadi  faktor  utama  bagi return saham  memang  perlu  dikaji.  Pengaruh
yang  memiliki  dua  arah  positif  dan  negatif,  maka  dalam  penelitian  ini  peneliti  mengajukan hipotesis dengan tidak menekankan pada satu arah atau one tailed .
H1 : Likuiditas berpengaruh terhadap return saham.

## Variabel Profitabilitas terhadap Return Saham
Profitabilitas yang mencerminkan keuntungan perusahaan dapat diproxykan dengan return on asset (ROA) pengembalian atas aset dan juga diproxykan dengan ROE. Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan dalam mengalokasikan, mengelola dan menggunakan sumber dayanya untuk menghasilkan laba. Maka dari itu dapat diukur dengan penggunaan sumber daya seperti aktiva,  modal  dan  penjualan.  Pada  penelitian  ini  tingkat  keuntungan  dilihat  dari  penggunaan ekuitasnya.
Penelitian  Almira  dan  Wiagustini  (2020)  mengupas  ketiga  ukuran  profitabilitas  yaitu ROA,  ROE  dan  Earning  Per  Share  (EPS)  terhadap return saham.  Terungkap  bahwa  ketiga variabel  tersebut  (ROA,ROE,  EPS)  signifikan  mempengaruhi  secara  positif  terhadap return saham.  Ini  dapat  diartikan  bahwa  profitabilitas  yang  tinggi  akan  menaikkan return saham. Begitupula ROA yang semakin naik semakin tinggi akan menaikkan return saham (Purba, 2019; Putra & Dana, 2016; Sutriani, 2014). Hal yang sama ketika perusahaan meningkatkan ROE maka return saham juga akan meningkat (Devi & Artini, 2019; Tarmizi dkk., 2018).
H2 : Profitabilitas berpengaruh terhadap return saham.

## Variabel Solvabilitas terhadap Return Saham
Solvabilitas merupakan rasio yang memperlihatkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban  jangka  panjangnya  (Dewi,  2016).  Pengelolaan  hutang  yang  dibandingkan  terhadap modal/ekuitas,  aset  ini  yang  disebut  dengan  solvabilitas.  Beberapa  penelitian  telah membuktikan bahwa solvabilitas yang diukur dengan DER secara positif mempengaruhi return saham. Penelitian Noviyanti dan yahya (2017) dengan sampel 6 perusahaan periode 2011-2015 mendapatkan hasil bahwa DER yang semakin tinggi akan menaikkan return saham perusahaan pada  sektor food  and  beverages .  Sedangkan  penelitian  Mende  dkk.  (2017)  memberikan  hasil yang  bertolak  belakang  bahwa  DER  signifikan  mempengaruhi  dengan  arah  yang  negatif terhadap return saham. Ini berarti ketika DER meningkat maka return saham akan turun. Maka bisa diartikan bahwa baik dengan arah negatif ataupun positif tetap DER merupakan pemrediksi atau mampu mempengaruhi return saham (Adwiyah, 2015; Wingsih & Anomsari, 2013). Maka hipotesis  yang  diajukan  tidak  memberikan  penegasan  pada  arahnya  tetapi  menekankan kemampuan sebagai pemrediksi.
H3 : Solvabilitas berpengaruh terhadap return saham.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini mengambil data sekunder dari sampel perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Dari populasi yang lebih dari 20, kemudian diambil sampel dengan teknik purposive  sampling .  Hasil  akhir  sampel  didapatkan  sebanyak  20  perusahaan  dengan periode lima tahun maka sampel data sebanyak 100.

## AKURASI, 5(2), 147-158
Subur Karyatun: Determinan return saham pada perusahaan manufaktur …
Populasi  pada  penelitian  ini  sebanyak  20  perusahaan  dengan  pengambilan  sampel menggunakan Purposive Sampling dengan kriteria sebagai berikut:
1.  Menerbitkan laporan keuangan yang lengkap pada tahun 2016-2020.
2.  Memiliki  unsur-unsur  yang  sesuai  dengan  variabel  penelitian  pada  laporan  keuangan pada tahun 2016-2020.
3.  Perusahaan Manufaktur yang mendapatkan laba selama priode 2016-2020.
Pemilihan periode ini didasarkan pada latar belakang penelitian, belum ada kajian yang meneliti pada  variabel  ini  di  periode  tersebut.  Hal  ini  dilakukan  untuk  memberikan  kontribusi  bagi keilmuan dalam penegasan dukungan bagi keterkaitan CR, ROE dan DER mempengaruhi return saham.

## Pengukuran
Pengukuran  untuk  likuiditas  dipilih  dengan current  ratio .  Sedangkan  untuk  mengukur profitabilitas  dalam  penelitian  ini  dipilih  dengan  ukuran return  on  equity .  Kemudian  untuk mengukur tingkat solvabilitas dalam penelitian ini dipilih dengan menggunakan ukuran debt to equity ratio .

## HASIL DAN EVALUASI

## Analisis statistik deskriptif
Hasil  yang  diungkapkan  pertama  kali  adalah  mengenai  deskriptif  statistik  data.  Ini  untuk memberikan informasi mengenai data yang ada. Tabel 1 memperlihatkan nilai rata-rata tiap variabel, dan median, nilai tertinggi dan terendah serta standar deviasi (SD) tiap variabel.
Nilai standar deviasi terbesar terlihat pada variabel CR. Nilai SD lebih besar dan jauh dari nilai rata-rata, tentunya hal ini menjadi perhatian. Ini menunjukkan terdapat data yang mengalami  penyimpanagn  yang  cukup  besar  dari  rata-ratanya.  Variabel return saham  juga mengalami hal yang serupa meskipun penyimpangannya tidak sebesar di variabel CR.

## Tabel 1.
Hasil Uji Statistik Deskriptif
return saham CR ROE DER Mean 0.144700 6.103800 0.135830 0.797600 Median -0.035000 1.725000 0.045000 0.475000 Maximum 9.640000 303.2800 2.430000 8.260000 Minimum -0.950000 0.060000 -1.241000 -3.040000 SD 1.082943 31.13346 0.495739 1.509316

## Sumber: Pengolahan data eviews

## Uji Asumsi
Langkah  kedua  setelah  dilakukannya  analisis  deskriptif,  dilakukan  uji  asumsi.  Uji  ini  sebagai syarat dalam melakukan regresi dengan dasar OLS, untuk mendapatkan persamaan regresi yang tidak  bias,  tepat  dalam  estimasi  dan  dapat  digunakan  sebagai  alat  penduga.  Uji  asumsi  yang dilakukan adalah normalitas, heterokedastisitas, multikolinieritas dan auto korelasi.

## Gambar 1.

## Uji Normalitas
Sumber: Pengolahan data eviews
Hasil uji normalitas terlihat pada gambar 1, histogram masih menunjukkan model lonceng maka bisa  dianggap  data  terdistribusi  normal.  Pengujian  heterokesdastisitas  menunjukkan  p-value obs*-square = 0,9894 > 0,1 maka H_0  diterima. Sehingga tidak terjadi heteroskedasitas. Hasil uji multikolinearitas  diketahui  bahwa  tidak  terdapat  variabel  yang  memiliki  nilai  korelasi    >  0,80 sehingga tidak terjadi multikolinearitas dengan model regresi. Pengujian dengan Durbin Watson untuk uji autokorelasi mendapatkan nilai Durbin-Watson sebesar 2.133168. Di mana nilai K atau jumlah variabel bebas yakni 3 dan nilai N atau jumlah data responden = 100. Sehingga didapat nilai  dL  =  1,6131  serta  Nilai  dU  =  1,7364  lalu  nilai  4-dU  =  2,2636.  Jika  dimasukkan  kedalam kriteria sehingga didapatkan hasil dU < DW < 4-dU (1,6131 < 2.133168< 2,2636) yang berarti model regresi yang diperoleh adalah tidak terjadi autokorelasi.

## Uji Pemilihan Model
Sebelum  melakukan  pengujian  untuk  uji  hipotesis,  maka  terlebih  dahulu  dalam  data  panel  ini dilakukan uji untuk menentukan model. Untuk ini dilakukan dengan uji Chow dan uji Hausmann. Dari hasil pengujian uji chow dan Hausmann ditemukan bahwa model menggunakan fixed effect . Setelah  menentukan  kecocokan  model  yang  terpilih  adalah fixed effect method .  Model  ini mendapatkan nilai F statistic sebesar 1.393507 dengan nilai prob F nya sebesar 0,000 dibawah 0,05  maka  merupakan  model  yang  tepat  dan  baik.  Persamaan  model  regresi  yang  didapatkan dari model ini adalah return saham =  -0,367380 + 0,002100CR + 1,846993ROE + 0,343558DER. Model ini mampu menjelaskan variasi pengaruh terhadap return saham sebesar 68% sedangkan 32% pengaruh return saham bisa dijelaskan oleh faktor-faktor lain di luar dari model penelitian ini. Untuk lebih jelas pada hasil uji regresi dapat dilihat pada tabel 2 yaitu estimasi regresi.

## Tabel 2.
Estimasi Regresi Data Panel Variabel coefficient t-statistic probability C -0,367380 -1,775388 0,0798 CR 0,002100 -0,561579 0,5760 ROE 1,846993 2,666430 0,0093 DER 0,343558 2,751093 0,0074 Sumber: Pengolahan data eviews

## AKURASI, 5(2), 147-158
Subur Karyatun: Determinan return saham pada perusahaan manufaktur …
Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa hipotesis pertama tidak diterima. Hal ini melihat nilai  probabilitas  untuk  CR  terhadap  return  saham  sebesar  lebih  dari  0,05  yaitu  0,5760.  Maka likuiditas  yang  diukur  dengan  CR  tidak  terbukti  mempengaruhi  terhadap  return  saham. Hipotesis kedua penelitian ini dapat diterima merujuk dari nilai probabilitas sebesar 0,0093 < 0,05.  Ketika  ROE  ditingkatkan  maka return saham  juga  akan  meningkat.  Pengaruh  ROE signifikan  dengan  arah  yang  positif  terhadap return saham.  Begitupula  hipotesis  ketiga penelitian  ini  dapat  diterima  dengan  nilai  probabilitas  0,0074<  0,05.  Arah  pengaruh  adalah positif maka return saham akan meningkat ketika perusahaan meningkatkan DER mereka. Persamaan  model  regresi  yang  didapatkan  dari  model  ini  adalah return saham  =    - 0,367380 + 0,002100CR + 1,846993ROE + 0,343558DER. Persamaan yang didapatkan dari hasil penelitian ini menunjukkan bahwa ketika tidak terdapat CR, ROE dan DER maka return saham akan bernilai -0,367380. Ini memperlihatkan bahwa situasi pada perusahaan yang terdaftar di BEI  pada  sektor  manufaktur  periode  2016-2020  ini  dalam  situasi  kurang  baik.  Tetapi  dengan adanya pengaruh ROE dan DER maka return saham dapat dinaikkan. Ketika CR naik satu satu an maka return saham  akan  naik  sebesar  0,002100.  Ketika  ROE  naik  satu-satuan  maka return saham  akan  naik  sebesar  1,84699  dan  ketika  perusahaan  menaikkan  DER  satu-satuan  maka return saham akan naik sebesar 0,343558.

## Pembahasan

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  yang  menunjukkan  nilai  sig  di  atas  0,05  maka  tidak  signifikan  atau  dengan istilah lebih sederhana adalah CR tidak berpengaruh terhadap return saham. Maka hasil ini tidak bisa  di  interpretasikan  lebih  dalam  atau  lanjut.  Meskipun  begitu,  penelitian  ini  selaras  dengan beberapa penelitian yang memberikan hasil yang sama. CR tidak mempengaruhi terhadap return saham perusahaan dengan kata lain CR bukan merupakan pemrediksi bagi return saham ((Erari, 2014; Nurmasari, 2017; Puspitasari dkk., 2017).
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  semua  hutang  yang telah  jatuh  tempo  dalam  waktu  dekat.  Ukuran  likuiditas  dengan  CR  berarti  kemampuan perusahaan  membayar  hutang  keseluruhan  yang  akan  jatuh  tempo  dengan  menggunakan  aset lancarnya.  Merujuk  dari  pengertian  ini  maka  CR  dalam  jumlah  yang  tepat  akan  meningkatkan kelancaran perusahaan dan tentunya meningkatkan return saham. Tetapi apabila CR berlebihan maka akan banyak aset yang menganggur, ini akan menurunkan kinerja dan tingkat keuntungan perusahaan.  Lanjut,  investor  tidak  akan  tertarik  karena  dianggap  tidak  efisien  maka menurunkan  penjualan  saham  berujung  menurunnya return saham  (Oman  dkk.,  2021).  Maka dari  penjelasan  ini  tidak  mengherankan  apabila  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  ketidak samaan  atau  tidak  mendukung  pada  penelitian  terdahulu  yang  menyebutkan  CR  merupakan pemrediksi  bagi return saham.  Sepertihalnya  penelitian  Sinaga  dkk.  (2020)  pada  perusahaan trade, service dan investment, dan juga penelitian Rois dkk. (2019) pada sektor pertambangan yang menunjukkan dukungan pada CR mempengaruhi return saham.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Return Saham
Profitabilitas  perusahaan  sektor  manufaktur  meningkat  maka return saham  juga  akan meningkat  (Purba,  2019),  selaras  dengan  hasil  penelitian  ini.  Hasil  ini  memang  sudah seharusnya  mengingat  bahwa  profitabilitas  merupakan  keuntungan  perusahaan,  dengan keuntungan yang tinggi tentunya diharapkan return saham juga akan ikut meningkat. Maka arah
pengaruh ini memperlihatkan arah yang positif. Secara positif ROE perusahaan yang meningkat maka  akan  menaikkan return saham  perusahaan  tersebut  (Almira  &  Wiagustini,  2020;  Devi  & Artini, 2019; Roslita & Hartono, 2018).
Peningkatan pada return saham dikarenakan faktor profitabilitas yang dinilai dari ROE, menunjukkan  bahwa  ketika  investor  menginginkan  adanya  pengembalian  saham  yang  besar perlu  melihat  indikasi  dari  ROE. Return  on  equity yang  tinggi  tentunya  akan  memberikan indikasi pengembalian saham yang memuaskan.

## Pengaruh Solvabilitas Terhadap Return Saham
Return saham perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2016-2020 ini dapat ditingkatkan  dengan  meningkatkan  pada  solvabilitas.  Beberapa  penelitian  mendukung  dengan meningkatkan solvabilitas maka return saham juga akan meningkat pada beberapa sektor yaitu perusahaan yang terdaftar di LQ45 (Listyarini dkk., 2021), perusahaan pertambangan (Dewi & Artini, 2019), properti dan real estate (Geno dkk., 2020).
Para investor akan semakin senang dengan adanya return saham yang makin baik dan positif.  Maka  dari  itu  memastikan  adanya  keuntungan  pada return saham  maka  perlu  melihat dari  faktor  yang  mempengaruhinya  antara  lain  yaitu  solvabilitas  yang  diukur  dari  DER. Penelitian ini menunjukkan apabila investor menginginkan return saham yang besar maka dapat melihat  dari  indikasi  nilai  DER  perusahaan.  Kewajiban  perusahaan  seperti  utang  lancar  dan utang jangka panjang yang lebih besar dari modalnya menjadi indikasi bagi beberapa investor kalau  perusahaan  sedang  berkembang  terutama  bagi  perusahaan  padat  modal  seperti manufaktur.  Seringkali  pada  industri  ini  nilai  DER  akan  lebih  dari  2.  Semakin  tinggi  nilai  DER seharusnya posisi keuangan perusahaan bisa dikatakan rawan, tetapi hal ini juga harus dilihat dari mana asal utang tersebut. Selama bukan berasal dari bank dan obligasi maka perusahaan masih dalam keadaan baik-baik saja atau aman. Penelitian ini menegaskan hal ini bahwa dengan adanya  DER  yang  makin  tinggi  ternyata return saham  juga  akan  meningkat.  Ini  menunjukkan sektor manufaktur memang memerluka pembiayaan yang tinggi untuk berkembang. Beberapa investor akan melihat semakin tinggi resiko juga akan semakin tinggi pengembaliannya.

## SIMPULAN
Penelitian  ini  menjawab  tujuan  penelitian  yaitu  menguji  pengaruh  CR,  ROE  dan  DER  terhadap return saham pada perusahaan manufaktur dengan periode 2016-2020. Hasil pengolahan data menunjukkan bahwa ROE dan DER merupakan pemrediksi return saham dan dengan arah yang positif sedangkan CR tidak mempengaruhi return saham.

## Implikasi praktis
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  kesimpulan  yang  telah  disajikan,  maka  selanjutnya  peneliti menyampaikan  saran-saran  yang  kiranya  dapat  memberikan  manfaat  kepada  pihak-pihak terkait. Adapun saran-saran yang dapat disampaikan adalah sebagai berikut, bagi Investor yang akan melakukan investasi agar hendaknya memperhatikan tingkat CR dan juga DER perusahaan terutama pada perusahaan manufaktur. Karena ini adalah faktor yang memprediksi bagi return saham perusahaan manufaktur di periode 2016-2020.
Bagi perusahaan manufaktur sebaiknya menerapkan prosedur, serta adanya kebijakan- kebijakan  dalam  berinvestasi  sehingga  dapat  meminimalisir  risiko  yang  dapat  menyebabkan

## AKURASI, 5(2), 147-158
Subur Karyatun: Determinan return saham pada perusahaan manufaktur …
masalah  terhadap  sahamnya.  Selain  itu,  perusahaan  juga  perlu  memperhatikan  dan mempertimbangkan  risiko-risiko  yang  dapat  menyebabkan return saham  turun.  Perusahaan perlu  memantau  utang  lancar  dan  jangka  panjang  atau  yang  masuk  dalam  rasio  solvabilitas. Perusahaan  manufaktur  masuk  dalam  kategori  perusahaan  padat  modal  yang  membutuhkan modal yang besar untuk tumbuh dan berkembang. Maka pembiayaan harus diperhatikan untuk menekan dari pembiayan bank dan obligasi untuk bisa menjamin bahwa keuangan perusahaan masih aman.

## Saran penelitian dan keterbatasan penelitian
Untuk penelitian selanjutnya, dalam menganalisa penelitian hendaknya peneliti menambahkan variabel lain selain yang sudah diteliti peneliti, serta memperpanjang periode pengamatan dan menggunakan  teknik  analisis  lain  untuk  mengukur  pengaruh  dan  hubungan  variabel  terhadap return saham agar diperoleh hasil analisis yang lebih baik dari penelitian terdebut.
Hasil penelitian menunjukkan CR tidak berpengaruh terhadap return saham, sedangkan beberapa penelitian mendapatkan bukti yang sebaliknya. Maka dari itu perlu untuk menelusuri dan melakukan penelitian lanjutan yang berkenaan dengan CR terhadap return saham, apakah terdapat  variabel  lain  yang  mempengaruhi  terutama  pada  karakteristik  perusahaan  sektor manufaktur.

## Referensi
Adwiyah, R. (2015). Reaksi Signal Rasio Profitabilitas dan Rasio Solvabilitas Terhadap Return Saham Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Untuk  Periode  2012- 2014.
Jurnal Manajemen dan Bisnis (Performa), 12(2), 170-184.
https://doi.org/10.29313/performa.v0i0.3051
Almira,  N.  P.  A.  K.,  &  Wiagustini,  N.  L.  P.  (2020). Return  on  asset,  return  on  equity,  dan  earning  per share berpengaruh terhadap return saham [Doctoral dissertation, Udayana University]. Antara,  S.,  Sepang,  J.,  &  Saerang,  I.  S.  (2014).  Analisis  rasio  likuiditas,  aktivitas,  dan  profitabilitas terhadap  return  saham  perusahaan  wholesale  yang  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia.  Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi, 2(3). https://doi.org/10.35794/emba.2.3.2014.5730
Claudhea,  R.,  Milania,  C.,  &  Mesrawati,  M.  (2021).  PENGARUH  SOLVABILITAS,  ECONOMIC  VALUE ADDED, PROFITABILITAS, PRICE TO BOOK VALUE DAN LIKUIDITAS TERHADAP return saham PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2017- 2019. Jurnal Akuntansi & Keuangan Unja, 6(1), 1-9. https://doi.org/10.22437/jaku.v6i1.12572 Christian, H. H., Saerang, I. S., & Tulung, J. E. (2021). Pengaruh current ratio, debt to equity dan return on  equity  terhadap  return  saham  pada  perusahaan  telekomunikasi  yang  terdaftar  di  BEI (periode 2014-2019). Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi, 9(1). https://ejournal.unsrat.ac.id/index.php/emba/article/view/32433
Devi, N. N. S. J. P., & Artini, L. G. S. (2019). Pengaruh Roe, Der, Per, dan nilai tukar terhadap return saham. E-Jurnal Manajemen, 8(7), 4183-4212. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2019.v08.i07.p07
Dewi,  M.  C.,  &  Artini,  L.  G.  S.  (2019).  Pengaruh  Kurs,  Gross  Domestic  Product  dan  Solvabilitas terhadap Return Saham Investor pada Perusahaan Pertambangan. E-Jurnal Manajemen, 8(10),
6262-6280. Retrieved from
https://pdfs.semanticscholar.org/0cc2/f6031bb8eaeef4709104a155e9b16199a939.pdf
Dewi, P. E. D. M. (2016). Pengaruh rasio likuiditas, profitabilitas, solvabilitas, aktivitas dan penilaian pasar terhadap return saham. JIA (Jurnal Ilmiah Akuntansi), 1(2).
https://doi.org/10.23887/jia.v1i2.9988
Dewi,  R.  C.,  Yamasitha,  Y.,  Yudha,  A.  M.,  &  Ayuni,  R.  P.  (2022).  Return  Saham  Melalui  Likuiditas, Profitabilitas, Dan Solvabilitas. JISAMAR (Journal of Information System, Applied, Management, Accounting and Research), 6(4), 928-940. https://doi.org/10.52362/jisamar.v6i4.923 Dura, J. (2020). Pengaruh Return on Equity (Roe), Debt To Equity Ratio (Der), Dan Current Ratio (Cr) Terhadap Return Saham Perusahaan Sub Sektor Property Dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. RISTANSI: Riset Akuntansi, 1(1), 10-23.
https://doi.org/10.32815/ristansi.v1i1.334
Erari,  A.  (2014).  Analisis  Pengaruh  Current  Ratio,  Debt  To  Equity  Ratio,  dan  Return  On  Asset Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Manajemen Bisnis, 5(2), 174-191. https://doi.org/10.18196/mabis.v5i2.1099 Jefri,  J.,  Siregar,  E.,  &  Kurnianti,  D.  (2020).  Pengaruh  ROE,  BVPS,  dan  Volume  Perdagangan  Saham Terhadap Return Saham. Jurnal PROFIT: Kajian Pendidikan Ekonomi dan Ilmu Ekonomi, 7(2), 101-112. https://doi.org/10.36706/jp.v7i2.11875
Listyarini,  E.,  Hermuningsih,  S.,  &  Wiyono,  G.  (2021).  Analisa  Likuiditas,  Solvabilitas,  Profitabilitas dan  Economic  Value  Added  terhadap  Return  Saham.  SOSIOHUMANIORA:  Jurnal  Ilmiah  Ilmu Sosial Dan Humaniora, 7(2), 63–72. https://doi.org/10.30738/sosio.v7i2.9904 Mende, S., Van Rate, P., & Tulung, J. (2017). Pengaruh likuiditas, solvabilitas dan rentabilitas terhadap return saham perusahaan sektor properti dan real estate yang tercatat di bursa efek indonesia periode  2012-2015.  Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi, 5(2).
Nandani,  I.  G.  A.  I.  Y.,  &  Sudjarni,  L.  K.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan  Nilai  Pasar terhadap Return Saham Perusahaan F & B di Bei (Doctoral dissertation, Udayana University). Retrieved from https://www.neliti.com/publications/252467/pengaruh-likuiditas- profitabilitas-dan-nilai-pasar-terhadap-return-saham-perusah
Noviyanti,  A.,  &  Yahya,  Y.  (2017).  Analisis  pengaruh  likuiditas,  solvabilitas,  dan  profitabilitas terhadap  return  saham  perusahaan  manufaktur.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Manajemen  (JIRM), 6(9). Retrieved from http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/1071 Nurmasari,  I.  (2017).  Analisis  Current  Ratio,  Return  on  Equity,  Debt  to  Equity  Ratio  dan Pertumbuhan  pendapatan  berpengaruh  terhadap  return  saham  pada  perusahaan pertambangan di Bursa Efek Indonesia 2010-2014. Jurnal Kreatif, 5(1), 112-131.
Oman, A., Fitrianingsih, D., Salam, A., & Aeni, H. (2021). Pengaruh Current Ratio, Debt To Equity Ratio dan  Return  On  Equity  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Journal  of  Economic,  Bussines  and  Accounting (COSTING), 4(2), 547-556. https://doi.org/https://doi.org/10.31539/costing.v4i2.1533 P. Geno, M. R., Nuradmanta, R. W., & Firmansyah, A. (2020). return saham PERUSAHAAN SUBSEKTOR PROPERTI  DAN  REAL  ESTATE  DI  INDONESIA:  RASIO  LIKUIDITAS,  RASIO  SOLVABILITAS, DEGREE  OF  LEVERAGE.  Moneter  :  Jurnal  Keuangan  Dan  Perbankan,  8(2),  65–78. https://doi.org/10.32832/moneter.v8i2.4057 2
Purba,  N.  M.  B.  (2019).  Pengaruh  profitabilitas,  likuiditas,  dan  leverage  terhadap  return  saham perusahaan  manufaktur  di  BEI.  Jurnal  Akuntansi  Keuangan  Dan  Bisnis,  12(2),  67-76. https://doi.org/10.35143/jakb.v12i2.2499
Puspitasari,  P.  D.,  Herawati,  N.  T.,  &  Sulindawati,  N.  L.  G.  E.  (2017).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,
Total Asset Turnover, Return On Asset, Current Ratio, Debt To Equity Ratio, Dan Earning Per Share  Terhadap  Return  Saham  Syariah  Pada  Perusahaan  Perdagangan,  Jasa,  Dan  Investasi Yang  Terdaftar  Di  Indonesia  Sharia  Stock  Index  (ISSI)  Periode  2012-2015.  JIMAT  (Jurnal

## AKURASI, 5(2), 147-158
Subur Karyatun: Determinan return saham pada perusahaan manufaktur …
Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Undiksha, 7(1). https://ejournal.undiksha.ac.id/index.php/S1ak/article/view/10133
Putra,  I.  M.  G.  D.,  &  Dana,  I.  M.  (2016).  Pengaruh  profitabilitas,  leverage,  likuiditas  dan  ukuran perusahaan  terhadap  return  saham  perusahaan  farmasi  di  BEI.  E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana, 5(11), 249101.
Raningsih, N. K., & Putra, I. M. P. D. (2015). Pengaruh rasio-rasio keuangan dan ukuran perusahaan pada return saham. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 13(2), 582-598. Retrieved from https://ojs.unud.ac.id/index.php/Akuntansi/article/view/12325/11032
Rois, M., Pandiya, P., & KS, N. M. D. (2019). Analisis Pengaruh Economic Value Added (EVA), Debt To Equity Ratio (DER), Return On Asset (ROA), dan Current Ratio (CR) terhadap Return Saham.
JSHP: Jurnal Sosial Humaniora Dan Pendidikan, 3(2), 93-104. :
https://doi.org/10.32487/jshp.v3i2.529
Roslita,  E.,  &  hartono,  A.  (2018).  PENGARUH  INVESTMENT  OPPORTUNITY  SET,  PROFITABILITAS SOLVABILITAS,  DAN  LIKUIDITAS  TERHADAP return  saham PERUSAHAAN  MANUFAKTUR.
ESENSI: Jurnal Manajemen Bisnis, 20(3), 135-167. https://doi.org/10.55886/esensi.v20i3.35 Sanjaya, M. Y., & Maulida, A. (2022). Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Solvabilitas dan Profitabilitas terhadap Return Saham. MES Management Journal, 2(1), 77–83.
https://doi.org/10.56709/mesman.v2i1.48
Sinaga, A., Eric, E., Rudy, R., & Wiltan, V. (2020). Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Return on Equity, Dividend  Payout  Ratio  dan  Size  terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Trade,  Service  & Investment  Indonesia.  Journal  of  Economic,  Bussines  and  Accounting  (COSTING),  3(2),  311- 318. https://doi.org/https://doi.org/10.31539/costing.v3i2.1043
Sudarman,  L.  (2017).  Peran  Rasio  Profitabilitas  Dalam  Memediasi  Pengaruh  Rasio  Likuiditas  Dan Solvabilitas Terhadap Return Saham. Jurnal Analisa Akuntansi dan Perpajakan, 1(2), 67-82. Sunardi,  N.,  &  Kadim,  A.  (2019).  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Multiplier  Equity  Pengaruhnya
Terhadap  Harga  Serta  Return  Saham  Pada  Industri  Manufaktur  Tahun  2012-2017.  Jurnal Ilmiah Manajemen, 6(1), 58. Retrieved from
http://download.garuda.kemdikbud.go.id/article.php?article=1254689&val=14863&title Sutriani,  A.  (2014).  Pengaruh  profitabilitas,  leverage,  dan  likuiditas  terhadap  return  saham  dengan nilai tukar sebagai variabel moderasi pada saham LQ-45. Journal of Business & Banking, 4(1), 67-80. http://dx.doi.org/10.14414/jbb.v4i1.294
Tarmizi,  R.,  SOEDARSA,  H.  G.,  INDRAYENTI,  I.,  &  ANDRIANTO,  D.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas  dan Profitabilitas  Terhadap  Return  Saham.  Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan,  9(1),  13. http://dx.doi.org/10.36448/jak.v9i1.996
Wingsih,  Y.,  &  Anomsari,  A.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Dan  Solvabilitas Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Pada Tahun 2008 Sampai 2012. Universitas dian nuswantoro.

## Additional information

## Publisher’s Note
Imperium  Research  Institute  remains  neutral  with  regard  to  jurisdictional  claims  in  published  maps and institutional affiliations

## Rights and permissions
Open Access. This article is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License, which permits use, sharing, adaptation, distribution and reproduction in any medium or format, as long as you give appropriate credit to the original author(s) and the source, provide a link to the Creative Commons licence, and indicate if changes were made. The images or other third party material in this article are included in the article's Creative Commons licence, unless indicated otherwise in a credit line to the material. If material is not included in the article's Creative Commons licence and your intended use  is  not  permitted  by  statutory  regulation  or  exceeds  the  permitted  use,  you  will  need  to  obtain permission  directly  from  the  copyright  holder.  To  view  a  copy  of  this  licence,  visit http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/.

## Cite this paper:
Karyatun,  S.  (2023).  Determinan  return  saham  pada  perusahaan  manufaktur  periode  2016-2020 dengan  analisis  rasio  keuangan. AKURASI:  Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Keuangan , 5 (2),  147-158. https://doi.org/10.36407/akurasi.v5i2.929

## AKURASI: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan
AKURASI: Journal Accounting and Financial Research
Publisher : LPMP Imperium Frequency : 3 issues per year (April, August, & December) ISSN (online) :  2685-2888. SK ISSN DOI : Prefix 10.36407
Accredited        : SINTA 4