## ANALISIS EFFICIENT MARKET HYPOTHESIS PADA BURSA EFEK INDONESIA TERHADAP PASAR SAHAM ASEAN
Astriyana Prima Kartika 1) , Jubaedah 2) , Fitri Yetti 3)
1)2)3) Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Pembangunan Nasional ”Veteran” Jakarta E-mail:jubaedah_nawir@yahoo.co.id

## Abstraksi
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis kinerja Bursa Efek Indonesia terhadap pasar saham ASEAN selama periode 2012-2016. Teknik penentuan sampel menggunakan metode purposive sampling dan  menghasilkan  6  negara  sebagai  sampel  yaitu  Indonesia,  Singapura,  Malaysia, Vietnam dan Filipina. Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan Analisis Deskriptif Statistik,  Uji  Run  dan  Kolomogorov  Smirnov.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa:  (1)  Bursa Efek Indonesia memiliki peringkat efisien tertinggi di pasar saham ASEAN (2) Bursa Efek ASEAN berpengaruh  terhadap  Bursa  Efek  Indonesia.  (3)  Bursa  Efek  Indonesia  memiliki  pola return saham yang berfluktuasi secara normal di pasar saham ASEAN. Kata kunci : Hipotesis Pasar Efisien, Bursa Efek, Return Saham

## Abstract
This  research  aims  to  analyze  the  performance  of  Indonesia Stock  Exchange  to  ASEAN  stock market  during  period  2012-2016.  The  technique  of  determining  the  sample  using  purposive sampling  method  and  6  countries  as  sample  are  Indonesia,  Singapore,  Malaysia,  Vietnam  and Philippines.  Hypothesis  testing  in  this  study  using  Descriptive  Statistics  Analysis,  Test  Run  and Kolomogorov  Smirnov.  The  results  show  that:  (1)  Indonesia  Stock  Exchange  has  the  highest efficient  rating  in  ASEAN  stock  market  (2)  ASEAN  Stock  Exchange  effect  on  Indonesia  Stock Exchange. (3) The Indonesia Stock Exchange has a stock return pattern that fluctuates normally in the ASEAN stock market.
Keywords : efficient market hypothesis, stock market, stock return

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Perkembangan  pasar  saham  di  dunia  saat  ini  sangatlah  pesat,  karena  didukung  oleh kemajuan  teknologi  sehingga  memudahkan  setiap  investor  dalam  melakukan  suatu  transaksi. Bursa  efek  merupakan  barometer  untuk  melihat  kemajuan  suatu  negara.  Kawasan  ASIA persaingan  bursa  efek    sudah  terbagi  menjadi  beberapa  regional  seperti  Asia  Timur  (Jepang, China, Korea dan lain – lain), Asia Barat (Uni Emirat Arab, Arab Saudi, Qatar dan lain – lain),  Asia Tengah  (India,  Nepal  dan  lain  –  lain)  dan terakhir  adalah  Asia  Tenggara  (Indonesia,  Malaysia, Singapura, Vietnam, Thailand, Filipina dan lain – lain).
Penelitian ini menganalisis efisiensi pasar pada Bursa Efek Indonesia Terhadap Pasar Saham ASEAN Periode 2012 – 2016. Penelitian ini di dukung oleh beberapa penelitian terdahulu yaitu  Yuan  dan  Gupta  (2014),  Stakic  et.  al.  (2015),  Nassar  (2016),  Singh  et.  al.  (2016), Maheswarant dan Sahik (2016).  Berikut ini adalah data 10 saham terbesar dari sisi market cap , yang terdaftar di bursa-bursa saham Singapura, Indonesia, Malaysia, dan Thailand:
Tabel 1. Market cap ASEAN Companies Closing price Market cap Singapore (SGX) SingTel 3.56 40.80 Jardine Matheson 53.23 37.90 Jardine Strategic 27.92 30.80 DBS Group 13.02 23.30 OCBC 7.46 22.00 UOB 17.56 20.20 Hongkong Land 5.62 13.20 Wilmar International 2.91 13.20 IHH Healthcare 2.11 12.40 Thai Beverage 0.68 12.10 Indonesia (IDX) HM Sampoerna 105,700.00 36.50 Telkom Indonesia 3,285.00 24.60 BCA 13,275.00 24.10 Unilever Indonesia 41,100.00 23.30 BRI 11,800.00 21.40 Astra International 6,825.00 20.50 Bank Mandiri 9,725.00 16.70 Gudang Garam 60,700.00 8.70 BNI 5,275.00 7.20 Indofood CBP 14,725.00 6.40 Malaysia (Bursa Malaysia)
Maybank 8.51 20.00 Public Bank 18.50 17.20 Petronas Chemicals 6.90 13.30 IHH Healthcare 6.49 12.90 Axiata Group 5.60 11.90 Maxis 6.06 11.00 Petronas Gas 22.24 10.60 DiGi.com 4.85 9.10 CIMB Group 4.20 8.60 IOI Corporation 4.67 7.10 Thailand (SET) PTT 230.00 18.40 Siam Cement 426.00 14.40 Advanced Info Service 166.50 13.90 Siam Commercial Bank 130.00 12.40 Kasikornbank 161.00 10.80 CP ALL 40.30 10.20 Bangkok Bank 148.00 7.90 Krung Thai Bank 17.20 6.70 PTT Global Chemical 51.50 6.50 Bank of Ayudhya 30.30 6.20
Sumber: www.investing.com
Terdapat perusahaan yang memiliki dual listing atau terdaftar dalam dua bursa saham di dua  negara  yaitu  perusahaan  IHH  Healthcare  yang  berdiri  di  Malaysia,  meskipun  terdaftar  di bursa  saham  Malaysia  dan  bursa  saham  Singapura.  Selain  itu  terdapat  juga  perusahaan  yang berdiri di negara Thailand tetapi terdaftar di negara Singapura yaitu perusahaan Thai Beverage. Dari  data  tabel  diatas  dapat  terlihat  saham  dengan market  cap terbesar  berada  di  negara Singapura yaitu SingTel. Dan jika dari daftar diatas diambil lima belas saham terbesar dari sisi market cap , maka sebagai berikut hasilnya ( market cap dalam milyar US Dollar):

## Tabel 2. Perusahaan dengan Market Tinggi
Companies Country Market cap SingTel Singapore 40.84 Jardine Matheson Singapore 37.89 HM Sampoerna Indonesia 36.52 Jardine Strategic Singapore 30.79 Telkom Indonesia Indonesia 24.57 BCA Indonesia 24.05 Unilever Indonesia Indonesia 23.31 DBS Group Singapore 23.29 OCBC Singapore 21.96 BRI Indonesia 21.38 Astra International Indonesia 20.49
UOB Singapore 20.20 Maybank Malaysia 20.02 PTT Thailand 18.44 Public Bank Bhd Malaysia 17.21 Sumber: www.investing.com
Dari data tabel 2 terlihat bahwa posisi pasar modal Indonesia (IDX) berada pada posisi yang lebih baik dibanding posisi pasar modal di Malaysia dan Thailand, tetapi masih kalah dari Singapura  (SGX).  Indonesia  memiliki  GDP  sebesar  USD  889  milyar,  maka  dapat  dikatakan Indonesia merupakan negara yang memiliki perekonomian terbesar di Asia Tenggara, jauh lebih besar  dibanding  Singapura  yang  hanya  memiliki  GDP  USD  308  milyar.  Namun  dari  sisi  nilai saham yang listing di pasar modal per tanggal 12 Februari 2016. Saham – saham yang terdaftar di  Indonesia  rata  –  rata  memiliki market  cap total  sebesar  5,005  triliyun  rupiah  atau  setara dengan USD 371 milyar. Sementara saham – saham yang terdaftar di Singapore per akhir Januari 2016 tercatat memiliki market cap sebesar SGD 855 milyar, atau setara USD 612 milyar.
Dari  trend  yang  terjadi  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  IDX  memiliki  peluang  untuk mengambil alih posisi SGX sebagai bursa saham terbesar di Asia Tenggara. Ketika perusahaan Singapura  berinvestasi  atau  membuka  kantor  cabang  di  luar  Singapura,  maka  aktivitas operasional  perusahaan  tersebut  akan  dibatasi  oleh  peraturan  –  peraturan  yang  berlaku  di negara asal tempat perusahaan tersebut mendirikan kantor cabang. Dan karena faktor tersebut perusahaan  yang  membuka  kantor  cabang  di  negara  lain  akan  sulit  untuk  bisa  menjadi perusahaan terbesar di negara tempat asal berdirinya.
Perusahaan  di  Indonesia  memiliki  banyak  ruang  untuk  berkembang  di  negaranya sendiri,  dan  setelah  mereka  mampu  untuk  berkembang  peluang  bagi  IDX  untuk  melakukan expansi sangat besar. Dari hal tersebut akan membuat IDX lebih mudah untuk tumbuh agar bisa menjadi  lebih  besar  dan  juga  menarik  minat  para  investor  melakukan  investasi  di  Indonesia. Pemerintah  Indonesia  dalam  hal  ini  adalah  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  bisa  mencontoh pemerintah Singapura dalam membuat kebijakan – kebijakan membuat pasar saham Indonesia berkembang,  seperti:  mendorong  perusahaan-perusahaan  asing  untuk  listing  di  BEI  atau  dual listing  dengan  menawarkan  kemudahan-kemudahan  tertentu.  Jika  ini  sulit  dilakukan,  maka minimal perusahaan-perusahaan Indonesia yang listing di Singapura bisa diarahkan untuk juga listing di BEI, membuka peluang masuknya investasi asing dimana mereka bisa membeli saham- saham  dari  perusahaan  asing  tersebut,  menciptakan  dan  mengembangkan  produk-produk investasi/trading diluar saham dan obligasi, seperti indeks futures , exchange traded funds, real estate investment trust (REIT), business trust, structured warrants dan lain – lain.
Diharapkan  dengan  kebijakan  tersebut  pasar  saham  Indonesia  dapat  berkembang. Namun  kebijakan  tersebut  termasuk  kebijakan  yang  menganut  paham  liberalisme  dan  juga
dapat  menimbulkan  efek  persaingan  bagi  investor/perusahaan  lokal  akan  sulit  berkembang. Tetapi  di  beberapa  negara financial  center seperti  Singapura,  Hongkong,  dan  Swiss  telah menerapkan kebijakan tersebut dan berhasil membuat pasar modal dan juga perekonomiannya berkembang pesat secara keseluruhan.

## Identifikasi Masalah
Berdasarakan latar belakang yang telah diuraikan, terdapat fenomena yang membahas efisiensi  pasar  saham  di  ASEAN  yang  mana  didalamnya  terdapat  pasar  –  pasar  saham  kuat seperti  BEI  (Bursa  Efek  Indonesia),  STTF  (Bursa  Saham  Singapura),  KLCI  (Bursa  Saham Malaysia) , PSEi (Bursa Saham Philippina), SET Index (Bursa Saham Thailand), dan FTSE (Bursa Saham  Vietnam).  Pada  penelitian  ini  terdapat  beberapa  masalah  yang  akan  dibahas  yaitu, kinerja  Bursa  Efek  Indonesia  dalam  peringkat  efisien  market  di  ASEAN.  Bursa  Saham  ASEAN mempengaruhi Bursa Efek Indonesia terutama pada pola return saham random terhadap pasar saham di masing – masing negara di ASEAN.

## Tujuan Penelitian
Penelitian ini memiliki tujuan untuk mengetahui performance peringkat efisien market Bursa Efek Indonesia di ASEAN, mengetahui pengaruh Bursa Saham ASEAN terhadap Bursa Efek Indonesia, mengetahui kategori efisiensi pasar Bursa Efek Indonesia pada pasar saham ASEAN, mengetahui pola Return saham random di pasar saham ASEAN..

## Kegunaan Penelitian
Hasil  penelitian  ini  diharapkan  akan  mampu  mengembangkan  model  alternatif  yang dapat  dijadikan  rujukan  bagi  penelitian  lebih  lanjut  yang  berhubungan  dengan  efisiensi  bursa efek Indonesia terhadap bursa efek negara-nagara ASEAN dan penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat  bagi  pihak-pihak  yang  membutuhkan  sebagai  informasi  bagi  para  pelaku  pasar modal  di  Indonesia  tentang  kinerja  bursa  efek  Indonesia  serta  informasi  bagi  investor  dalam keputusan investasi pada perusahaan yang dual listing.

## Tinjauan Literatur Dan Pengembangan Hipotesis

## Efficient Market Hypotesis Theory
Teori yang menjelaskan tentang tingkat efisiensi pasar saham di suatu negara. Tingkat efisien pasar dapat di gambarkan dan di jelaskan melalui informasi – informasi yang di berikan oleh suatu perusahaan mengenai kekuatan serta kelemahannya. Efisiensi pasar itu sendiri dibagi menjadi tiga yaitu pasar efisien lemah, pasar efisien semi kuat, dan terakhir pasar efisiensi kuat. Fama (1970) mendefinisikan pasar efisien adalah “suatu pasar sekuritas dikatakan efisien jika harga  –  harga  sekurtas  “mencerminkan  secara  penuh  ‘informasi  yang  tersedia.  Bentuk  pasar efisien ada tiga yaitu:

## Weak Form Hypothesis
Merupakan  suatu  keadaan  dimana  harga  saham  menggambarkan  semua  informasi yang  ada  pada  catatan  harga  di  waktu  lalu.  Bila  ditingkat  efisiensi  bentuk  lemah  ini  tercapai, pada kondisi pasar ini maka seorang manajer akan sangat sulit dan bahkan tidak mungkin bisa mendapatkan  keuntungan  diatas  normal return (abnormal return ),  sehingga  sangat  sulit memprediksi arah perubahan harga periode yang akan datang.

## Semi Strong Form Hypothesis
Merupakan  suatu  keadaan  pasar  dimana  harga  –  harga  bukan  hanya  mencerminkan harga – harga di waktu yang lalu, tetapi semua informasi yang dipublikasikan. Informasi yang di publikasi akan tergambarkan ke dalam harga saham secara cepat dan tidak bias. Investor tidak akan dapat memperoleh keuntungan di atas normal (abnormal r eturn ), dengan membeli saham atas dasar suatu publikasi.

## Strong Form Hypothesis
Merupakan  suatu  kondisi  pasar  dimana  semua  informasi  yang  relevan  yang  tersedia tercermin dalam harga saham. Sehingga baik informasi yang telah dipublikasikan maupun yang belum dipublikasikan ( private information ) akan tercermin dalam harga saham. Dalam keadaan seperti  ini  tidak  seorang  investor  pun  dapat  memperoleh  abnormal return ( excess  return ) dengan menggunakan informasi apapun.

## Pengujian Terhadap Hipotesis Pasar Efisien
Pengujian  hipotesis  pasar  efisien  menurut  Tandelilin  (2010)  menyatakan  bahwa hipotesis pasar efisien dapat di uji dengan melakukan pengujian sebagai berikut:

## Pengujian Weak Form Hypothesis
Pada pengujian ini kita mempelajari pola return, m enggunakan data return di masa yang lalu , m empelajari hubungan return dengan karakteristik perusahaan.

## Pengujian Semi Strong Form Hypothesis
Pada  pengujian  ini  seorang  investor  mengamati  dan  menganalisis  dampak  dari pengumuman  informasi  terhadap  harga  sekuritas  yang  sering  disebut event  studies .  Pada pengujian event  studies terdapat  beberapa  metodologi  yang  digunakan  sebagai  berikut: mengumpulkan  sampel,  mengidentifikasi  hari  pengumuman  atau  event,  menentukan  periode analisis,  menghitung return aktual  masing  –  masing  sampel  setiap  hari  selama  periode pengamatan,  menghitung return tak  normal,  menghitung  rata  –  rata return tak  normal  semua sampel setiap hari, terkadang r eturn tak normal harian tersebut digabungkan untuk menghitung r eturn tak  normal  komulatif  selama  periode  tertentu,  mempelajari  dan  mendiskusikan  hasil yang diperoleh.

## Pengujian Strong Form Hypothesis
Ketika kondisi pasar dikatakan kuat atau strong form hypothesis maka seorang investor akan melakukan pengujian terhadap pihak insider perusahaan dan kelompok investor tertentu yang  dianggap  mempunyai  akses  informasi  lebih  baik,  dapat  memperoleh return tak  normal lebih tinggi dibandingkan dengan return pasar umumnya.

## Efficient Market Hypothesis Pasar Saham ASEAN
Efficient  market  hypothesis pasar  saham  merupakan  tingkat  efisien  dari  pasar  saham yang dapat tergambarkan oleh informasi  – informasi yang ada selama periode waktu tertentu. Pada penelitian ini tingkat efficient market hypothesis dapat terlhat dari histori data penjualan pada  tarnsaksi  closing    price  pasar  saham  ASEAN.  Asumsi  ini  diperkuat  dari  penelitian  yang telah dilakukan oleh peneliti sebelumnya seperti Aumeboonsuke (2012) “ Weak Form Efficiency of Six Equity Exchange in ASEAN ”,  Salim et. al. (2013) “ Testing the  Weak Form Efficiency of the Stock Market: Pakistan as an Emerging Economy ”, Gupta & Guidi (2013) “ Market Efficiency in the ASEAN  Region:  Evidence  from  Multivariate  and  Cointegration  Test ”,  Dyakova  &  Smith  (2014)  “ African  Stock  Markets:  Efficiency  and  Relative  Predict  Ability ”,  Yuan  &  Gupta  (2014)  “ Chinese Lunar New Year Effect in Asia Stock Markets , 1999 – 2012”, Stakic et. al. (2015) “ The Efficiency of The  Stock  Market  In  Serbia ”,  Nassar  (2016)  “ The  Day  of  The  Week  Effect  Of  Stock Return : Empirical  Evidence  From  Five  Selected  Arab  Countries ”,    Singh  et.  al.  (2016)  “ Testing  the  Weak form of Efficient Market Hypothesis In Carbon Efficient Stocks Indics Along With Their Bencmark Indices  In  Select  Countries ”,  Maheswarant  dan  Sahik  (2016)“ Random  Walk  in  Emerging  ASIAN Stock Markets ”.
Dalam  penelitian  ini  dapat  dikembangkan  hipotesis  tentang  tingkat  efisiensi  pasar  saham Indonesia pada pasar saham ASEAN, dengan hipotesis sebagai berikut:

## Peringkat Efisien Pasar Saham Bursa Efek Indonesia pada pasar saham ASEAN
Peringkat  efisien  pasar  saham  ASEAN  dapat  di  lihat  berdasarkan  tingkat market  cap atau juga dapat terlihat melalui r eturn pasarnya. Hal ini didukung penelitian yang dilakukan oleh Singh,  Leepsa,  Kushwaha  (2016).  Hasil  penelitian  tersebut  adalah  didapatkan  bahwa  dari  4 negara hanya Jepang yang memiliki tingkat return yang tidak normal tiap bulannya dikarenakan dampak Tsunami yang melanda Jepang pada tahun 2011. Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu dapat dirumuskan hipotesis pertama (H1) : Bursa Efek Indonesia memiliki peringkat efisien market yang tinggi di ASEAN.

## Pengaruh Bursa Saham ASEAN terhadap Bursa Efek Indonesia
Pengaruh  atau  tidaknya  suatu  bursa  terhadap  bursa  lain  dapat  terlihat  dari  faktor IPOLEKSOSBUD di suatu negara. Pernyataan tersebut didukung penelitian oleh Nassar (2016). Pada Palestine Stock, stock return pada hari Minggu mempunyai return yang rendah dan pada
hari  Selasa  baru  mengalami  kenaikan.  Mesir  dan  Qatar  Stock  mempunyai  tingkat return yang baik  selama  satu  minggu  tetapi  mengalami  penurunan  pada  hari  senin.  Jordania  dan  Bahrain pada  hari  Minggu,  Senin,  dan  Selasa mengalami  penurunan dan  4  hari  selanjutnya mengalami kenaikan return . Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu dapat dirumuskan hipotesis kedua (H2) : Bursa Saham ASEAN berpengaruh terhadap Bursa Efek Indonesia.

## Bursa Efek Indonesia Memiliki Kategori Efisien Pasar pada Pasar  Saham ASEAN
Bursa Efek Indonesia memiliki peringkat efisien pasar pada pasar saham ASEAN, hal itu didukung penelitian oleh Stakic, Jovancai, Kapor (2015). Berdasarkan hasil penelitian tersebut dapat  dijelaskan  bahwa  terdapat  2  periode  yang  menunjukan  perbedaan  yang  sangat  kontras, pada  periode  2007  –  2009  terjadi  pertumbuhan return yang  sangat  rendah  yang  mana  hanya mengalami  kenaikan  sebesar  347.46  point  sedangkan  pada  periode  2010  –  2013  mengalami kenaikan  yang  cukup  tinggi.  Hal  tersebut  dikarenakan  adanya  gejolak  perekonomian  dunia. Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu dapat dirumuskan hipotesis ketiga (H3):  Bursa Efek Indonesia memiliki kategori efisien pasar pada pasar saham ASEAN.
Pasar  Saham  ASEAN  Memiliki  Pola Return Saham  Random  terhadap  Pasar  Saham  di Masing – masing negara di ASEAN
Pasar  saham  ASEAN  memiliki  pola return saham random terhadap  pasar  saham  di masing – masing negara, hal tersebut didukung penelitian oleh Yuan, Gupta (2014).  Penelitian ini  dilakukan  pada  saat  tahun  baru  China  di  tujuh  pasar  saham  ASIA,  yaitu  China,  Hong  kong, Jepang,  Malaysia,  Singapura,  Korea  Selatan  dan  Taiwan.    Dari  penelitian  tersebut  dapat  di temukan  bahwa  efek  tahun  baru  China  atau  imlek  mengakibatkan  pasar  saham  di  ketujuh negara  ASIA  tersebut  tidak  selalu  infisiensi  pasarnya  tinggi  dikarenakan  terdapat  hubungan yang  positif  antara  risiko  dengan return sahamnya.    Selanjutnya  risiko  bersyarat  yang  di sebabkan krisis di ASIA pada tahun 1997 menyebabkan China menjadi lebih baik dibandingkan dengan enam negara lainnya. Pasar saham China lebih di dominasi oleh investor ritel yang mana mereka  lebih  menginginkan  keuntungan  jangka  pendek  dan  tidak  setuju  dengan  keputusan investasi  jangka  panjang.  Berdasarkan  teori  dan  hasil  penelitian  terdahulu  dapat  dirumuskan hipotesis  keempat  (H4)  :  Pasar  saham  ASEAN  memiliki  pola return saham  random  terhadap pasar saham di masing –masing negara di ASEAN.

## Metode Penelitian
Return Saham Bursa Efek Indonesia
Return saham pada Bursa Efek Indonesia (BEI) merupakan suatu tingkat return saham yang  didapatkan dari  kegiatan  perdagangan  saham pada  BEI. BEI mempunyai  beberapa  indek sektoral, yaitu : IHSG, Indeks Individual, Indeks LQ45, Index IDX30, Indeks Kompas100, Indeks Sektoral,  Jakarta  Islamic  Indeks,  Indeks  Bursa  Syariah  Indonesia,  Indeks  Bisnis-27,  Indeks
Pefindo25,  Indeks  SRI-KEHATI,  Indeks  Sminfra18,  dan  Indeks  Papan  Utama  dan  Papan Pengembangan.

## Return Saham Singapore Exchange
Return saham pada  Singapore  Exchange  (SGX)  merupakan  suatu  tingkat return saham yang  didapatkan  dari  kegiatan  perdagangan  saham  pada  Singapore  Exchange.  Bursa  ini memperdagangkan  sekuritas  seperti  obligasi  pemerintah  dan  derivatif  (opsi  saham).  Indeks pasar saham utama SGX adalah Indeks Straits Times (Straits Times Index, STI).

## Return Saham Bursa Saham Kuala Lumpur
Return saham  pada  Bursa  Saham  Kuala  Lumpur  (Kuala  Lumpur  Stock  Exchange) merupakan suatu tingkat Return saham yang didapatkan dari kegiatan perdagangan saham pada Bursa  Saham  Kuala  Lumpur  (Kuala  Lumpur  Stock  Exchange).  Indeks  pasar  saham  pertama untuk  Bursa  Malaysia  adalah  Indeks Komposit  Kuala  Lumpur  (KLCI).  Namun,  pada Juni  2006, satu seri indeks baru dikembangkan secara bersama oleh Bursa Malaysia dan FTSE berkumpul telah diperkenalkan.

## Return Saham Stock Exchange of Thailand
Return saham pada Stock Exchange of Thailand (SET) adalah suatu tingkat Return saham yang  didapatkan  dari  kegiatan  perdagangan  saham  pada  Stock  Exchange  of  Thailand  (SET). Bursa  Efek  Thailand telah  584  perusahaan  yang  terdaftar  dengan  gabungan  kapitalisasi  pasar sebesar BTֆ11.496 miliar. Indeks pasar saham SET adalah Indeks SET, Indeks Set50, dan Indeks SET100.

## Return Saham Hanoi Securities Trading Center
Return saham  pada  Hanoi  Securities  Trading  Center  (Hanoi  STC)  merupakan  suatu tingkat Return saham yang didapatkan dari kegiatan perdagangan saham pada Hanoi Securities Trading  Center  (Hanoi  STC).  Indeks pada Hanoi  Securities  Trading  Center  (Hanoi  STC)  adalah Vietnam Ho Chi Minh Stock Index.

## Return Saham The Philippine Stock Exchange
Return saham  pada  The  Philippine  Stock  Exchange  (PSE)  merupakan  suatu  tingkat Return saham  yang  didapatkan  dari  kegiatan  perdagangan  saham  pada  The  Philippine  Stock Exchange  (PSE)  yang  dapat  dilihat  dari  nilai closing  price bursa  saham  dari  perusahaan  yang telah listing. Nama saham yang beroperasi di The Philippine Stock Exchange (PSE) adalah PSE Composite Index.

## Pengukuran Variabel
Return Saham di Bursa Saham ASEAN   yang diukur dengan Run Test = Ri = LN (Pt/Pt-1)

## Populasi dan Sampel
Populasi merupakan objek atau subjek yang berbeda pada suatu wilayah dan memahami syarat-syarat  tertentu  yang  berkaitan dengan  masalah  penelitian.  Populasi  yang  akan  menjadi objek  penelitian  ini  adalah  :  Pasar  Saham  ASEAN  periode  2012  –  2016  yang  terdiri  6  pasar saham  utama  yaitu  Bursa  Efek Indonesia, Singapoer  Exchange,  Kuala Lumpur  Stock Exchange, Stock Exchange of Thailand, Hanoi Scurities Trading Center, The Philippine Stock Exchange.
Metode  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan menggunakan metode purposive sampling yaitu teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu.  Dalam  hal  ini  sampel  dari  penelitian  ini  didasari  dengan  kriteria  sebagai  berikut: merupakan bursa saham yang terdaftar di bursa saham ASEAN; merupakan bursa saham yang memiliki  tingkat return saham  yang  tinggi  di  kawasan  ASEAN;  merupakan  bursa  saham  yang memiliki peluang tinggi untuk menjadi bursa saham terbaik di ASEAN; merupakan bursa saham yang memiliki pola r eturn yang berfluktuasi.

## Teknik Analisis
Teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  sebagai  berikut:    (1)  Statistik  Deskriptif;  (2) Run  Test . Kolmogorov-Smirnov Test yang merupakan suatu pengujian atau sebuah tes goodness-of-fit , yaitu menguji  kesesuaian  antar  distribusi  serangkaian  nilai  sampel  (skor  yang  di  observasi)  dengan distribusi teoritis tertentu.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Data Penelitian
Data yang digunakan pada penelitian ini didasarkan pada closing price pada pasar saham dari 6 negara yang memiliki dan aktif dalam transaksi pasar saham di kawasan regional ASEAN periode 2012 – 2016. Pada penelitian ini menganalisis nilai dari return saham yang didapatkan dari  nilai closing  price yang  telah  di  publikasi  oleh  masing  –  masing  bursa  dari  setiap  negara. Penelitian  ini  dilakukan  pada  pasar  saham  di  kawasan  regional  ASEAN  sehingga  dapat menghasilkan peringkat negara yang memiliki Efficient Market Hypothesis tertinggi. Berikut ini merupakan  tabel  nilai closing  price dari  6  negara  yang  memiliki  dan  aktif  di  bursa  saham kawasan regional ASEAN.

## Analisis Statistik Deskritif
Tabel 3. Statistik Deskriptif BEI KLCI SGX PSEi SET VN N  Valid 60 60 60 60 60 60 Missing 0 0 0 0 0 0 Mean 63,067,026.38  7,348.629 4.350 331,795.043 48,040.952 6,692,598.000 Sumber: diolah dari berbagai sumber

## Bursa Efek Indonesia
Pada  bursa  ini  dapat  dijelaskan  bahwa  memiliki  kondisi  harga  saham  yang  cukup  kuat dikarenakan  memiliki  nilai closing  price yang  berada di  atas  harga  standar  berjumlah  56,67% sedangkan nilai yang berada dibawah harga closing price sebesar 43,33% dari 60 sampel selama 5  periode  yaitu  tahun  2012  –  2017.    Selama  5  tahun  periode  pengamatan  dapat  dijelaskan bahwa nilai closing price terendah terjadi sepanjang tahun 2012, hal itu disebabkan krisis global dunia  yang  mempengaruhi  kondisi  ekonomi  di  Indonesia  sehingga  Indonesia  harus  menjaga perekonomian pada sektor riil dan juga memperbaiki volume ekspor Indonesia yang cenderung menurun  pada  tahun  sebelumnya.  Selain  itu  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  pada  tahun 2012 mengalami kenaikan sebesar 6,2% dengan inflasi yang terkendali sebesar 4,3%.

## Kuala Lumpur Stock Exchange
Pada bursa Kuala Lumpur Stock Exchange terlihat bahwa 53,33% nilai closing price berada di bawah harga standar selama 5 tahun terakhir sedangkan nilai yang diatas nilai normal hanya sebesar 46,67%. Nilai tersebut diakibatkan oleh krisis yang sedang di hadapi Malaysia, seperti krisis politik atau dugaan korupsi Perdana Menteri Malaysia. Selain itu Produk Domestik Bruto Malaysia  mengalami  kenaikan  menjadi  86%,  hal  tersebut  mengakibatkan  nilai  tukar  ringgit Malaysia terhadap dollar Amerika melemah sebesar 40% menjadi RM 4,34 per USD. Meskipun Malaysia sedang mengalami krisis pemerintah Malaysia yakin dan optimis bahwa perekonomian Malaysia  dapat  membaik  pada  tahun  2016.  Pertumbuhan  ekonomi  Malaysia  pada  tahun  2016 sebesar  4,5%  yang  lebih  kecil  dari  pertumbuhan  pada  2015  yaitu  sebesar  5%.  Pertumbuhan ekonomi tersebut didukung oleh Malaysia sebagai negara eksportir terbesar kedua dalam sektor gas  alam  cair  yang  mengalami  hambatan  dikarenakan  kasus  dugaan  korupsi  yang  melibatkan BUMN1 Malaysia.

## Singapore Exchange
Singapore  Exchange  pada  tahun  2012  sampai  pertengahan  2015  mengalami  penguatan nilai closing  price dan  menjadi  salah  satu  tolak  ukur  bagi  perekonomian  di  kawasan  ASEAN dikarenakan  nilai  dollar  Singapura  terhadap  dollar  Amerika  mengalami  penguatan  dari  tahun 2012  sampai  pertengahan  tahun  2015  namun  setelah  bulan  Juli  2015  Singapura  mengalami penurunan nilai closing price . Sebenarnya ekonomi Singapura pada kuartal keempat mengalami pertumbuhan  sebesar  1,8%,  dimana  sektor  manufaktur  menyumbang  sekitar  seperlima  dari total PDB, kontraksi 6,7% pada kuartal keempat. Kontraksi tersebut disebabkan oleh penurunan produksi rekayasa transportasi dan elektronik. Untuk produk domestik bruto tiga bulan sampai akhir  Desember  naik  6,2%  secara  musiman  disesuaikan  dan  tahunan  dibandingkan  dengan kuartal sebelumnya. Untuk keseluruhan tahun 2015, perekonomian Singapura tumbuh sebesar 2%, namun pertumbuhan tersebut lebih lambat dibandingkan dengan tahun 2014 yaitu sebesar 3,3%. Lambatnya pertumbuhan perekonomian Singapura berlanjut sampai tahun 2016, karena
Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  Singapura  hanya  naik  1,8%.  Lambatnya  pertumbuhan perekonomian Singapura ini berdampak pada pasar sahamnya yang mengalami penurunan nilai closing  price sejak  pertengahan  bulan  Juli  2015  sampai  Desember  2016.  Tercatat  bahwa  nilai closing  price Singapore Exchange sebesar 50%  yang  memiliki  nilai  dari  nilai  standar  selama  5 tahun  terakhir  yaitu  dari  tahun  2012  sampai  tahun  2016,  sedangkan  sisanya  sebesar  50% berada di bawah standar.

## Stock Exchange of Thailand
Pada  bursa  Stock  Exchange  of  Thailand  dapat  dijelaskan  bahwa  nilai closing  price yang berada  di  bawah  harga  standar  yaitu  sebesar  46,6%  yang  mana  nilainya  jauh  lebih  kecil  dari nilai closing price yang berada diatas harga standar yaitu sebesar 53,7%. Hal ini didukung oleh pengaturan  belanja  negara  pemerintah  dan  kunjungan  wisata  dari  turis  asing  ke  Thailand. Dewan Pembangunan Ekonomi dan Sosial Nasional (NESDB) mencatat bahwa ekonomi Thailand tumbuh  sebesar  3,2%  pada  tahun  2014,  sementara  itu,  pertumbuhan  pada  basis  tahunan kuartal-ke-kuartal  yang  disesuaikan  secara  musiman,  ekonomi  Thailand  mengalami pertumbuhan sebesar 0,6% pada kuartal III, turun dari pertumbuhan sebesar 0,7% pada kuartal sebelumnya.  Nilai closing  price Stock  Exchange  of Thailand  dapat  terus  menguat  karena pada sektor  pariwisata  di  Thailand  menagalami  kenaikan  setiap  tahunnya  sehingga  mempengaruhi kenaikan nilai saham Thailand.

## Hanoi Securities Trading Center
Pada  bursa  ini  dapat  dijelaskan  bahwa  Hanoi  Securities  Trading  Center  memiliki  nilai closing  price yang  dibawah  standar  sebesar  55%,  sedangkan  nilai  yang  berada  diatas  nilai standar hanya sebesar 45% dari 5 tahun periode penelitian. Pada tahun 2015, ekonomi Vietnam tumbuh  dalam  laju  tercepat  sejak  tahun  2007  dan  menjaga  momentum  pertumbuhan  sejak 2012.  Namun  pada  Juli  2015  sampai  akhir  tahun  2016  nilai closing  price Vietnam  mengalami penurunan  dikarenakan  beberapa  faktor  seperti  cuaca  yang  kurang  bersahabat  sehingga mempengaruhi hasil pertanian Vietnam, bencana lingkungan kelautan sehingga mempengaruhi hasil  perikanan  Vietnam  dan  juga  faktor  ekonomi  global  yang  kurang  menguntungkan,  yang mengakiatkan posisi pertumbuhan Vietnam berada di belakang India, China dan Filippina.

## The Philippines Stock Exchange
Pada bursa The Philippines Stock Exchange dapat dijelaskan bahwa nilai closing price yang berada  di  bawah  harga  standar  hanya  sebesar  33,37%  sedangkan  nilai  yang  berada  di  atas standar sebesar 66,67%. Hal ini menunjukan bahwa dari segi nilai bursa saham The Philippines Stock  Exchange  memiliki  nilai  yang  tertinggi  dibandingkan  dengan  6  negara  lain  di  kawasan regional  ASEAN.  Otoritas  Statistik  Filippina  mengumumkan  bahwa  produk  domestik  bruto (PDB)  Filippina  meningkat  sebesar  7,1%.  PDB  Filippina  juga  naik  1,2%  dibandingkan  kuartal
sebelumnya.  Selain  itu  faktor  politik  Filippina  juga  sangat  mempengaruhi  perekonomian Filippina,  seperti  kebijakan  –  kebijakan  yang  dibuat  oleh  Presiden  Filippina  yang  membuat perekonomian  naik  lebih  dari  6%  yang  diperkirakan  hingga  tahun  2018.  Pertumbuhan  PDB Filippina pada kuartal III 2016 sebesar 7,1% melampaui China yang sebesar 6,7% dan Vietnam 6,4%. Sementara India pada kuartal III 2016 pertumbuhannya mencapai 7,1% namun belum di publikasikan  oleh pemerintah  India.  Nilai closing  price Filiipina  dapat  menjadi  yang terkuat  di ASEAN berkat adanya bonus demografi atau pertumbuhan penduduk muda dan dana USD 160 miliar untuk pembangunan infrastruktur untuk menciptakan lapangan kerja baru di Filippina.
Analisis Run Test
Tabel 4. Hasil Pengujian Run Test BEI KLCI SGX PSEi SET VN Test Value a 63,067,026.38 7,348.629 4.350 331,795.043 48,040.952 6,692,598 Asymp. Sig. (2- tailed) .000 .000 .000 .000 .000 .000 Sumber: diolah dari berbagai sumber
Pada uji run test mempunyai hasil dapat dikatakan baik atau memiliki tingkat efisiensi tinggi  pada  pasar  saham  apabila  memiliki  nilai  asymp.  Sig  <  dari  nilai  signifikasinya  (α)  yaitu sebesar 0,05. Dari tabel diatas dapat dijelaskan mengenai tingkat efisiensi pasar yang terdapat pada 6 pasar saham yang diambil dari negara yang yang memiliki dan aktif di pasar saham pada kawasan regional ASEAN. Mayoritas pasar saham di kawasan regional ASEAN memiliki tingkat efisien yang  cukup tinggi  hal  tersebut  didukung  oleh  adanya perbaikan  kinerja  pada  masing  – masing bursa saham.
Pada  Bursa  Efek  Indonesia  memiliki  efisiensi  tinggi  di  karenakan  Indonesia  telah mengadopsi  kebijakan  –  kebijakan  yang  telah  dilakukan  oleh  negara  –  negara  yang  menjadi financial  center seperti  Singapura,  China, Rusia,  dan  Amerika  Serikat,  kebijakan  tersebut  salah satunya  adalah  Pusat  Informasi  Go  Publik  sehingga  memudahkan  masyarakat  yang  ingin menanamkan  dana  pada  bursa  efek  dapat  menempatkan  proporsi  saham  yang  tepat.  Dengan adanya  kebijakan  tersebut  Bursa  Efek  Indonesia  dapat  menarik  minat  investor  lebih  banyak dibandingkan pada saat belum menggunakan kebijakan – kebijakan tersebut.
Pada  Singapore  Exchange  memiliki  tingkat  efisien  yang  cukup  tinggi  dikarenakan berbagai  macam  kebijakan  yang  telah  di  buat  oleh  pemerintah  Singapura  sehingga  dapat menarik investor lebih banyak. Pada Singapore Exchange mempunyai keunggulan pada sektor pariwisata dan bidang jasa lainya. Hal itulah yang menyebabkan Singapore Exchange memiliki tingkat efisien yang cukup tinggi.
Untuk  Kuala  Lumpur  Stock  Exchange pada  tahun  2016  mengembangkan  suatu produk efek  yang  berbasis  syariah  yang  diharapkan  dapat  menambah  serta  meningkat  minat  para investor untuk bisa menanamkan modalnya di Malaysia. Produk efek berbasis syariah tersebut
merupakan salah langkah yang dilakukan Malaysia agar mendapatkan tempat dan minat dimata para  investor,  Kuala  Lumpur  Stock  Exchange  dalam  mengembangkan  produk  efek  berbasis syariah dengan melakukan kerjasama dengan Bursa Efek Indonesia.
Terakhir  pada  bursa  Stock  Exchange  of  Thailand,  The  Philippines  Stock  Exchange  dan Hanoi Securities Trading Center  dapat dikatakan memiliki tingkat efisien yang baik dikarenakan ketiga bursa saham tersebut mempunyai kebijakan – kebijakan yang dapat menarik minat para investor agar menanamkan dana pada bursa masing – masing negara. Salah satu kebijakannya adalah dual listing atau kebijakan dimana setiap investor atau perusahaan boleh menanamkan dan mendaftarkan nama perusahaannya lebih dari satu negara.

## Kolmogorof Smirnov Test
Tabel 5. Hasil Pengujian One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test BEI KLCI SGX PSEi SET VN N 60 60 60 60 60 60 Norma l Param eters a,b Mean 63,067,026.383 7,348.629 4.350 331,795.043 48,040.952 6,692,598.000 Std. Deviation 59,667,412.016 4,135.029 2.9854 431,047.4086 44,387.309 6,199,272.259 Asymp. Sig. (2- tailed) ,200 c,d ,004 c ,056 c ,017 c ,200 c,d ,200 c,d Sumber: diolah dari berbagai sumber
Pada uji one-sample Kolmogorov-Smirnov Test dapat di nilai memiliki tingkat distribusi nilai closing  price yang  normal  apabila  asymp.  Sig  bernilai  >  dari  nilai  signifikasi  (α)  yaitu sebesar 0,05. Dari tabel diatas dapat dijelaskan mengenai tingkat fluktuasi atau distribusi nilai closing  price saham  pada  6  pasar  saham  yang  dimiliki  dan  aktif  di  negara  yang  berada  di kawasan  regional  ASEAN.  Berikut  merupakan  penjelasan  atas  analisis One-Sample  Kolmogrov Smirnov Test :

## Bursa Efek Indonesia
Pada Bursa Efek Indonesia dapat dijelaskan bahwa nilai closing price terjadi distribusi secara  normal  selama  5  tahun  periode  pengamatan.  Tercatat  bahwa  nilai closing  price Bursa Efek  Indonesia  mengalami  kenaikan  dari  tahun  2012  sampai  tahun  2016.  Dan  fluktuasi  nilai sahamnya terbilang normal dikarenakan tidak ada perubahan nilai yang ekstrim atau perubahan nilai saham dibawah 1% dari satu periode dengan periode waktu lain.

## Kuala Lumpur Stock Exchange
Pada  bursa  saham  ini  dijelaskan  bahwa  terjadi  fluktuasi  atau  distribusi  yang  tidak normal dari satu waktu ke waktu lain. Hal tersebut terlihat pada harga closing price saham yang mengalami perubahan secara ekstrim yaitu terjadi kenaikan atau penurunan rata – rata sebesar 2%.  Sejak  tahun  2012  Kuala  Lumpur  Stock  Exchange  mengalami  kenaikan  nilai closing  price
sampai bulan Juli tahun 2015 tetapi pada bulan Agustus tahun 2015 mengalami penurunan nilai saham.

## Singapore Exchange
Pada  Singapore  Exchange  dapat  dijelaskan  bahwa  nilai closing  price sahamnya mengalami  ditribusi  nilai  saham  cukup  normal  atau  perubahan  nilai  saham  dibawah  1%.  Hal tersebut  terlihat  dari  nilai closing  price sahamnya  yang  mengalami  perubahan  secara  normal. Pada tahun 2012 sampai bulan Juni tahun 2015 terjadi kenaikan nilai saham, tetapi pada bulan Juli  tahun  2015  terjadi  penurunan  nilai  saham  sampai  akhir  tahun  2016.  Meskipun  terjadi kenaikan dan penurunan nilai saham terjadi secara normal dan tidak ekstrim.

## Stock Exchange of Thailand
Pada bursa Stock Exchange of Thailand dapat dijelaskan bahwa memiliki nilai closing price yang  berfluktuasi  dengan  normal  atau  distribusi  nilai  yang  normal  atau  perubahan  nilai saham  dibawah  1%,  hal  itu  terlihat  pada nilai closing  price yang  mengalami  perubahan  setiap tahunnya  pada  pertengahan  tahun  antara  bulan  Juni  dan  Juli  dari  tahun  2012  sampai  tahun 2016. Perubahan yang  terjadi dinilai tidak ekstrim dan masih normal selama 5 tahun terakhir sejak 2012 sampai 2016.

## Hanoi Securities Trading Center
Pada  Hanoi  Securities  Trading  Center  tidak  terjadi  fluktuasi  nilai closing  price secara ekstrim  karena  perubahan  nilai  saham  sejak  tahun  2012  sampai  2016  dapat  dikategorikan sebagai  perubahan  yang  normal  atau  perubahan  nilai  saham  dibawah  1%.  Pada  tahun  2012 sampai bulan Mei 2013 mengalami kenaikan harga saham secara normal namun pada bulan Juni 2013 sampai Desember 2013 terjadi penurunan harga saham secara normal. Pada tahun 2014 terjadi  kenaikan  harga  saham,  kemudian pada  awal  tahun  2015  terjadi  fluktuasi  harga  saham secara normal sampai akhir Desember tahun 2016.

## The Philippines Stock Exchange
Pada  The  Philippines  Stock  Exchange  mengalami  fluktuasi  nilai closing  price secara tidak normal karena perubahan nilai saham tersebut terjadi sangat ekstrim dan mempunyai gap antara  nilai  saham  sebelumnya  dengan  nilai  saham  sekarang  cukup  besar.  Sejak  tahun  2012 sampai Juli 2013 terjadi kenaikan harga saham namun pada bulan Agustus tahun 2013 terjadi penurunan  nilai  saham  yang  cukup  ekstrim  yaitu  sebesar  8,45%  dan  hal  tersebut  terjadi berulang – ulang pada periode Agustus 2013 sampai 1 Desember 2016.

## Pembahasan

## Peringkat Efisien Pasar Saham Bursa Efek Indonesia pada Pasar Saham ASEAN
Pada hasil analisis dari uji beda dapat dijelaskan bahwa Bursa Efek Indonesia memiliki peringkat efisien pasar pada posisi kedua dibawah dari The Philippines Stock Exchange. Bursa Efek  Indonesia  memiliki  kondisi  harga  saham  yang  cukup  kuat  dikarenakan  memiliki  nilai closing price yang berada di atas harga standar berjumlah 56,67% sedangkan nilai yang berada dibawah harga closing price sebesar 43,33% dari 60 sampel selama 5 periode yaitu tahun 2012 – 2017.  Selama 5 tahun periode pengamatan dapat dijelaskan bahwa nilai closing price terendah terjadi sepanjang tahun 2012, hal itu disebabkan krisis global dunia yang mempengaruhi kondisi ekonomi di Indonesia sehingga Indonesia harus menjaga perekonomian pada sektor riil dan juga memperbaiki  volume  ekspor  Indonesia  yang  cenderung  menurun  pada  tahun  sebelumnya. Selain  itu  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  pada  tahun  2012  mengalami  kenaikan  sebesar 6,2% dengan inflasi yang terkendali sebesar 4,3%. Pada Bursa Efek Indonesia memiliki efisiensi tinggi di karenakan Indonesia telah mengadopsi kebijakan – kebijakan yang telah dilakukan oleh negara  –  negara  yang  menjadi financial  center seperti  Singapura,  China,  Rusia,  dan  Amerika Serikat,  kebijakan  tersebut  salah  satunya  adalah  Pusat  Informasi  Go  Publik  sehingga memudahkan masyarakat yang ingin menanamkan dana pada bursa efek dapat menempatkan proporsi  saham  yang  tepat.  Dengan  adanya  kebijakan  tersebut  Bursa  Efek  Indonesia  dapat menarik minat investor lebih banyak dibandingkan pada saat belum menggunakan kebijakan  – kebijakan  tersebut.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  terdahulu  oleh  Singh,  Leepsa,  Kushwaha (2016).

## Pengaruh Bursa Saham ASEAN terhadap Bursa Efek Indonesia
Pada  bursa  saham  ASEAN  memiliki  pengaruh  terhadap  Bursa  Efek  Indonesia  ketika memiliki  efisiensi  tinggi  secara  otomatis  akan  mempengaruhi  tingkat  efisien  pasar  di  bursa saham  kawasan  regional  ASEAN.  Bursa  saham  ASEAN  memiliki  tingkat  efisien  pasar  dengan mayoritas  cukup  baik  yang  dibuktikan  dengan  menguat  perekonomian  di  ASEAN.  Selain  itu terjadinya kerjasama antara sesama negara ASEAN memungkinkan terjadinya perubahan yang cukup signifikan terutama bagi Bursa Efek Indonesia.
Untuk  Kuala  Lumpur  Stock  Exchange pada  tahun  2016  mengembangkan  suatu produk efek  yang  berbasis  syariah  yang  diharapkan  dapat  menambah  serta  meningkat  minat  para investor untuk bisa menanamkan modalnya di Malaysia. Produk efek berbasis syariah tersebut merupakan salah langkah yang dilakukan Malaysia agar mendapatkan tempat dan minat dimata para  investor,  Kuala  Lumpur  Stock  Exchange  dalam  mengembangkan  produk  efek  berbasis syariah  dengan  melakukan  kerjasama  dengan  Bursa  Efek  Indonesia.  Hal  ini  sesuai  dengan penelitian terdahulu oleh Nassar (2016).

## Bursa Efek Indonesia memiliki Kategori Efisien Pasar Pada Pasar  Saham ASEAN
Pada  bursa  saham  ASEAN  mayoritas  masing  –  masing  negara  memiliki  kategori  untuk bisa  menjadi  pasar  yang  efisien.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  Bursa  Efek  Indonesia  memiliki efisiensi tinggi karena Indonesia telah mengadopsi kebijakan  – kebijakan yang telah dilakukan oleh negara – negara yang menjadi financial center seperti Singapura, China, Rusia, dan Amerika Serikat,  kebijakan  tersebut  salah  satunya  adalah  Pusat  Informasi  Go  Publik  sehingga memudahkan masyarakat yang ingin menanamkan dana pada bursa efek dapat menempatkan proporsi  saham  yang  tepat.  Dengan  adanya  kebijakan  tersebut  Bursa  Efek  Indonesia  dapat menarik minat investor lebih banyak dibandingkan pada saat belum menggunakan kebijakan – kebijakan tersebut.
Bursa  Efek  Indonesia  memiliki  nilai closing  price terdistirbusi  secara  normal  selama  5 tahun periode pengamatan. Tercatat bahwa nilai closing price Bursa Efek Indonesia mengalami kenaikan  dari  tahun  2012  sampai  tahun  2016.  Dan  fluktuasi  nilai  sahamnya  terbilang  normal dikarenakan  tidak  ada  perubahan  nilai  yang  ektrim  atau  perubahan  nilai  saham  dibawah  1% dari  satu  periode  dengan  periode  waktu  lain.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  terdahulu  oleh Stakic, Jovancai, Kapor (2015).
Pasar  Saham  ASEAN  Memiliki  Pola Return Saham  Random  terhadap  Pasar  Saham  di Masing – masing negara di ASEAN
Pada  Bursa  Efek  Indonesia  dapat  dijelaskan  bahwa  nilai closing  price terjadi  distribusi secara  normal  selama  5  tahun  periode  pengamatan.  Tercatat  bahwa  nilai closing  price Bursa Efek Indonesia mengalami kenaikan dari tahun 2012 sampai tahun 2016.  Sedangkan fluktuasi nilai  sahamnya  terbilang  normal  dikarenakan  tidak  ada  perubahan  nilai  yang  ekstrim  atau perubahan nilai saham dibawah 1% dari satu periode dengan periode waktu lain.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan  pembahasan  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa:  (1)  Bursa Efek  Indonesia  menempati  peringkat  efisien  market  di  posisi  kedua  setelah  The  Philippines Stock Exchange hal tersebut dikarenakan Bursa Efek Indonesia memiliki nilai harga saham yang berada  di  atas  harga  standar  jauh  lebih  sedikit  dibandingkan  dengan  The  Philippines  Stock Exchange;  (2)  Bursa  saham  ASEAN  memiliki  pengaruh  terhadap  Bursa  Efek  Indonesia  hal tersebut terbukti dalam tingkat efisiensi pasar saham ASEAN mayoritas memiliki tingkat efisien yang  baik,  namun  yang  membedakan  adalah  kondisi closing  price saham  setiap  negara  yang mempunyai fluktuasi berbeda – beda tergantung dari kondisi internal suatu negara. Saat terjadi perubahan  maka  kondisi  tersebut  akan  berdampak  terhadap  nilai  pasar  saham  di  kawasan regional ASEAN.; (3) Bursa Efek Indonesia memiliki kategori dapat menjadi pasar saham yang
efisien  dikawasan  ASEAN,  hal  itu  terbukti  dengan  adanya  kebijakan  –  kebijakan  yang  telah dibuat pemerintah seperti Pusat Informasi Go Publik dengan tujuan untuk bisa menarik minat investor  agar  menanamkan  dananya  di  Bursa  Efek  Indonesia;  dan  (4)  Bursa  Efek  Indonesia memiliki  pola return yang  berfluktuasi  secara  normal,  dapat  dikatakan  normal  karena  pada perubahan closing price terjadi tidak terlalu ekstrim yaitu dibawah dari 1%.

## DAFTAR PUSTAKA
Aumeboonsuke,  V.  2013.  Weak  Form  Efficiency  of  Six  Equity  Exchange  in  ASEAN. Europan  Journal  of Scientific Research, 532 - 538.
Dyakova,  A.,  dan  Smith,  G.  2014.  African  Stock  Markets:  Efficiency  And  Relative  Predictability. South African Journal of Economics , 1 - 18.
Gupta,  R.,  dan  Guidi,  F.  2013.  Market  Efficiency  in  the  ASEAN  Region:  Evidence  Form  Multivariate  and Cointegration . Applie Financial Economics , 37 - 41.
Yuan, T., dan Gupta, R. 2014. Chinese Lunar Year Effect in ASIAN Stock Market, 1999 - 2012. Departement of Accounting Finance and Economic Griffith University, Australia , 1-9. Stakic, N., Kapor, P., dan Jovancai, A. 2015. The Efficiency of The Stock Market in Serbia. Jounal of Policy Modeling , 1-10.
Singh, R., dan Leepsa, N., Kushwaha, N. N. 2016. Testing the Weak Form of Efficient Market Hypothesis in Carbon Efficient Stock Indices Along with Their Benchmark Indices in Select Countries. Iranian Journal of Management Studies , 627 - 650.
Maheswarant,  S.,  dan  Sahik,  M.  2016.  Random  Walk  in  Emerging  ASIAN  Stock  Markets. International Journal of Economic , 1-12.
Nassar, S. 2016. The Day of The Week Effect of Stock Return Emperical Evidence From Five Selected Arab Countries. Eurasian Journal of Business And Management , 55-64.
Salim,  M.,  Rabbani,  S.,  dan  Kamal,  N.  2013.  Testing  the  Weak-Form  Efficiency  of  The  Stock  Market: Pakistan as an Emerging Econoy. Journal of Basic Applied Scientic Research , 136 - 142.
Tandelilin, E. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: Kanisius.