## PENGARUH ANALISA KESAHATAN DAN KEBANGKRUTAN DENGAN PENDEKATAN ALTMAN Z-SCORE TERHADAP HARGA SAHAM INDUSTRI KONSTRUKSI DI INDONESIA YANG LISTING DI BEI PERIODE 2013-2017
Abdul Kadim 1) & Nardi Sunardi 2)
1) dosen Universitas Persada Indonesia YAI, email : sak.kadim@yahoo.com
2) dosen Universitas Pamulang, email : : dosen01030@unpam.ac.id
ARTICLES INFORMATION ABSTRACT JURNAL SEKURITAS ( Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Vol.1, No.4, Juni  2018 Halaman  : 52– 65 © LPPM & Prodi Manajemen UNIVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )  : 2581-2777 ISSN ( print )     : 2581-2696

## Keyword :
Altman Z-Score, Harga Saham, Industri Konstruksi di Indonesia
JEL. classification : C31, E50

## Contact Author :

## PRODI MANAJEMEN UNPAM
JL.Surya Kencana No.1 Pamulang

## Tangerang Selatan – Banten
Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491 Email : jurnalfinance.unpam@gmail.com
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  secara parsial maupun simultan antara X1, X2, X3, X4, dan X5) Dengan pendekatan Altman  Z-Score terhadap  Harga  Saham.  Populasi dalam  penelitian  ini  adalah  semua  Industri  Konstruksi  di Indonesia  yang  listing  di  BEI  periode  2013-2017  Sampel  dalam penelitian  ini  adalah  8  Peusahaan  Konstruksi    sesuai  dengan kriteria  yang  ditetapkan  Analisis  regresi  dilakukan  dengan didasarkan  pada  hasil  analisis  data  panel.  Penelitian  ini menyimpulkan  beberapa  hal  sebagai  berikut:.  (1)  Variabel  X1 berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Harga  Saham  (HS), (2)  X2  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  Harga Saham, (3) X3 berpengaruh positif dan signifikan terhadap Harga Saham, (4) X3 berpengaruh positif dan signifikan terhadap Harga Saham,  (5)  X5  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan  terhadap  Return  Saham  (6)  X1,  X2,  X3,  X4,  dan  X5) secara  simultan  terbukti  positif  dan  signifikan  terhadap  Harga Saham  (HS) Hal  ini  terbukti  dari  analisis  persamaan  untuk keseluruhan variabel dalam model dilakukan menggunakan uji-F menunjukan  nilai  F-statistic  sebesar  76.00342  dengan  nilai probabilitasnya  sebesar  0.0000  lebih  keci l  dari  α  =  0.05  yang berarti  positif  dan  signifikan  dengan  tingkat  keyakinan  sebesar 0.539154 atau 53,39 persen
This  study  aims  to  test  the  effect  of  partial  or  simultaneous between X1, X2, X3, X4, and X5) With Altman Z-Score approach to  Stock  Price.  Population  in  this  research  is  all  Construction Industry  in  Indonesia  which  listing  in  BEI  period  2013-2017 Sample in this research is 8 Construction Company according to the  criteria  specified  Regression  analysis  done  by  based  on result of panel data analysis.. This study summarizes some of the following:  (3)  X3  has  a  positive  and  significant  effect  on  Stock Price,  (4)  X3  has  positive  and  significant  influence  on  Price Shares,  (5)  X5  partially  have  positive  and  insignificant  effect  on Stock Return (6) X1, X2, X3, X4, and X5) simultaneously proved positive and significant  to Share  Price (HS). This is evident from the  analysis  of  the  equations  for  all  variables  in  the  model performed  using  the  F-test  showed  F-statistic  value  of  76.00342 with  a  probability  value  of  0.0000 smaller  than  α  =  0.05  which means  positive  and  significant  H0  with  a  confidence  level  of 0.539154 or 53,39 percent
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## A. Pendahuluan
Suatu  kegiatan  bisnis  yang  dilakukan  oleh  suatu  perusahaan  tentu  memiliki  tujuan yang  ingin  dicapai  oleh  pemilik  atau  pemegang  perusahaan.  Keuntungan  perusahaan yang  nantinya  diperoleh  merupakan  suatu  pencapaian  target  yang  telah  ditentukan sebelumnya.  Pencapaian  target  sangatlah  penting  bagi  perusahaan  karena  dengan pencapaian  target  yang  telah  ditetapkan  atau  melebihi  target  yang  ditetapkan,  hal  ini merupakan prestasi tersendiri bagi pihak manajemen perusahaan. Prestasi ini merupakan ukuran untuk menilai kesuksesan dalam pengelolaan perusahaan tersebut. Demikian pula sebaliknya,  apabila  perusahaan  gagal  dalam  mencapai  target,  hal  ini  merupakan  cermin kegagalan manajemen dalam pengelolaan perusahaan.
Kebangkrutan  perusahaan  merupakan  salah  satu  fenomena  yang  sering  terjadi dalam  dunia  usaha  baik  dipengaruhi  oleh  pihak  internal  maupun  eksternal  perusahaan. Misalnya  terjadi  kenaikan  biaya  bahan  baku,  biaya  upah,  biaya  listrik  atau  biaya  lainnya tanpa  diimbangi  dengan  kemampuan  perusahaan,  adanya  produk  pesaing  yang  lebih unggul  sehingga  mempengaruhi  penjualan  dan  ketidakmampuan  manajer  dalam melakukan manajemen perusahaan.
Kejadian  tersebut  secara  tidak  langsung  akan  berpengaruh  terhadap  penurunan kinerja  perusahaan  dan  dapat  menyebabkan  perusahaan  mengalami  kebangkrutan. Untuk  mengantisipasi  terjadinya  kebangkrutan  maka  perusahaan  harus  mempunyai persiapan  dini  untuk  mencegah  agar  tidak  terjadi  hal  yang  tidak  diinginkan.  Perusahaan diharapkan  dapat  menilai  kondisi  perusahaan  yang  sedang  berjalan  agar  memperoleh gambaran  yang  lebih  jelas  mengenai  kondisi  perusahaan  sekarang  ini,  sehingga  dapat mengetahui  tindakan  apa  yang  tepat  untuk  mempertahankan  dan  memperbaiki kekurangan perusahaan agar dapat bertahan dan bersaing.
Untuk  mengantisipasi  terjadinya  kebangkrutan  maka  perusahaan  harus mempunyai  persiapan  dini  untuk  mencegah  agar  tidak  terjadi  hal  yang  tidak  diinginkan. Perusahaan  diharapkan  dapat  menilai  kondisi  perusahaan  yang  sedang  berjalan  agar memperoleh  gambaran  yang  lebih  jelas  mengenai  kondisi  perusahaan  sekarang  ini, sehingga  dapat  mengetahui  tindakan  apa  yang  tepat  untuk  mempertahankan  dan memperbaiki kekurangan perusahaan agar dapat bertahan dan bersaing.
Salah  satu  alat  yang  digunakan  perusahaan  untuk  menilai  kondisi  perusahaan adalah  laporan  keuangan  yang  dihasilkan  setiap  periode.  Agar  perusahaan  dapat mengetahui  lebih  jelas  kondisi  perusahaan  sekarang  ini,  maka  perusahaan  dapat membandingkan  laporan  keuangan  yang  sekarang  dengan  laporan  keuangan  periode sebelumnya.  Salah satu model kebangkrutan yang terbukti memberikan banyak manfaat adalah  model  Z-Score.  Model  ini  dikembangkan  oleh  Edward  I Altman  seorang  ekonom keuangan..
Model  ini  merupakan  pengembangan  dari  teknik  statistik multiple  discriminant yang menggabungkan efek beberapa variabel. Model Altman ini merupakan suatu model analisis keuangan yang telah banyak digunakan di Amerika Serikat.
Analisis  kebangkrutan  ini  sangatlah  penting  karena  dapat  menilai  indikasi kebangkrutan  perusahaan,  apakah  suatu  perusahaan  terancam  bangkrut  atau  tidak, dimana  bila  terjadi  kebangkrutan  perusahaan  dapat  merugikan  banyak  pihak  seperti manajer,  investor,  kreditor,  bahkan  karyawan  tersebut.  Berdasarkan  hal  yang  telah disampaikan  di  atas  kemudian  peneliti  merasa  sangat  penting  untuk  dapat  melakukan penelitian  tentang  bagaimanakah  indikasi  kebangkrutan  dengan  model altman  z-score pada Bank Pemerintah (BUMN) yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2012- 2016 dan apakah model altman z-score dapat digunakan sebagai alat dalam memprediksi kecendrungan  kebangkrutan  perusahaan.  Penelitian  ini  dilakukan  dengan  pengaruh kesahatan dan kebangkrutan dengan pendekatan altman  z-score terhadap harga saham industri  konstruksi  di  indonesia  yang  listing  di  BEI  periode  2013-2017.  Adapun  tujuan penelitian  ini:  (1)  Untuk  mengetahui  pengaruh  indikasi  kebangkrutan  pada  subsektor konstruksi  di  indonesia terhadap  harga  saham  dengan model Altman  z-score.;  (2)  Untuk
mengetahui  apakah  model altman  z-score dapat  digunakan  sebagai  alat  dalam memprediksi kecendrungan kebangkrutan damn kesehatan perusahaan.
Berdasarkan  latar  belakang  diatas,  maka  judul  penelitian  ini adalah  “Pengaruh Kesahatan  dan  Kebangkrutan  dengan  Pendekatan Altman  Z-Score Terhadap  Harga Saham Industri Konstruksi di Indonesia yang Listing di BEI Periode 2013-2017 ”

## B. Landasan teori dan Operasional Variabel
1. Harga dan Return Saham
Return merupakan  hasil  yng  diperoleh  dari  investasi. Return dapat  berupa  return realisasian  yang  sudah  terjadi  atau  return  ekspektasian  yang  belum  terjadi  tetapi  yang diharapkan  akan  terjadi  da  masa  akan  datang. Return realisasian  ( realized  return ) merupakan return yang  telah  tejadi. Return realisasian  dihitung  menggunakan  data historis. Return realisasian penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari  perusahaan. Return realisasian  atau  return  histori  ini  juga  berguna  sebagai  dasar penentuan return ekspekstasian ( expected return ) dan risiko da masa akan datang.

## Kebangkrutan
Perusahaan  tidak  selalu  berjalan  sesuai  dengan  rencana.  Pada  situasi  tertentu, perusahaan mungkin akan mengalami kesulitan keuangan yang ringan seperti mengalami kesulitan  likuiditas  (tidak  bisa  membeyar  gaji  pegawai,  bunga  utang).  Jika  tidak diselesaikan  dengan  benar,  kesulitan  kecil  tersebut  bisa  berkembang  menjadi  kesulitan yang lebih besar, dan bisa sampai pada kebangkrutan.
Menurut Hanafi (2008) pengertian kebangkrutan bisa dilihat dari pendekatan aliran dan  pendekatan  stok.  Dengan  menggunakan  pendekatan  stok,  perusahaan  bisa dinyatakan  bangkrut  jika  total  kewajiban  melebihi  total  aktiva.  Dengan  menggunakan pendekatan  aliran,  perusahaan  akan  bangkrut  jika  tidak  bisa  menghasilkan  aliran  kas yang  cukup.  Dari  sudut  pandang  stok,  perusahaan  dinyatakan  bangkrut  meskipun perusahaan masih dapat menghasilkan aliran kas yang cukup, atau mempunyai prospek yang baik dimasa mendatang.

## Masalah-Masalah Kebangkrutan
Masalah yang timbul sehingga dapat mengakibatkan kebangkrutan yaitu, kesulitan keuangan jangka pendek yang berujung menjadi kesulitan yang tidak solvabel. Kesulitan yang  tidak  solvabel  adalah  perusahaan  mengalami  kesulitan  dalam  membayar  hutang karena  asset  yang  terbatas.  Kalau  tidak  solvabel,  perusahaan  bisa  dilikuidasi  atau direorganisasi.  Likuidasi  dipilih  apabila  nilai  likuidasi  lebih  besar  dibandingkan  dengan nilai  perusahaan.  Reorganisasi  dipilih  kalua  perusahaan  masih  menunujukkan  prospek dan  dengan  demikian  nilai  perusahaan  kalua  diteruskan  lebih  besar  dibandingkan  nilai perusahaan kalau dilikuidasi.
Empat  variable  yang  menunjukkan  perbedaan  antara  perusahaan  yang  bangkrut dengan yang tidak bangkrut adalah :
a.  Tingkat return  (rate  of  return) .  Perusahaan  yang  bangkrut mempunyai  tingkat return yang lebih rendah.
b.  Penggunaan  hutang.  Perusahaan  yang  bangkrut  menggunakan  hutang  yang  lebih tinggi.
c.  Perlindungan  terhadap  biaya  tetap (Fixed  payment  coverage) .  Perusahaan  yang bangkrut mempunyai perlindungan terhadap biaya tetap yang lebih kecil.
d.   Fluktuasi return saham  Bank  Pemerintah  (BUMN)  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia dari tahun 2012-2016 yang bangkrut mempunyai rata-rata return yang lebih rendah dan mempunyai fluktuasi return saham yang lebih tinggi.
Menurut  Foster  (1986)  terdapat  beberapa  indikator  atau  sumber  informasi  mengenai kemungkinan dari kesulitan keuangan:
1.  Analisis arus kas untuk periode sekarang dan yang akan datang.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
2.  Analisis strategi Bank Pemerintah (BUMN) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari  tahun  2012-2016  yang  mempertimbangkan  pesaing  potensial,  struktur  biaya relatif,  perluasan  rencana  dalam  industri,  kemampuan  perusahaan  untuk meneruskan kenaikan biaya, kualitas manajemen dan lain sebagainya.
3.  Analisis  laporan  keuangan  dari  perusahaan  serta  perbandingannya  dengan perusahaan  lain.  Analisis  ini  fokus  pada  suatu  variabel  keuangan  tunggal  atau suatu kombinasi dari variabel keuangan.
4.  Informasi eksternal seperti r eturn sekuritas dan penilaian obligasi.

## Teknik Analisis Data
Analisis  data  yang  digunakan  dalam  penilitian  ini  adalah  analisis  data  kuantitatif  yaitu suatu teknik  analisis  data  dengan  menganalisis  menggunakan  perhitungan  angka-angka dari  laporan  keuangan,  seperti  neraca,  laba  rugi  dan  penjualan,  yang  kemudian digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan. Teknik analisa yang digunakan dalam penilitian ini adalah sebagai berikut :
1.  Menghitung  beberapa  rasio  keuangan  perusahaan  yang  terdapat  dalam  sampel penelitian ini,
2.  Data  atau  hasil  perhitungan  rasio  keuangan  kemudian  dianalisis  dengan menggunakan formula yang ditemukan oleh Altman yaitu:
Z=1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 1,0X5
Sumber: Hanafi (2008:656)
Dimana: X1 = Rasio Modal kerja terhadap total aktiva X2 = Rasio Laba Ditahan terhadap Total Aktiva X3 = Rasio Laba Sebelum Bunga dan Pajak terhadap Total Aktiva X4 = Rasio Nilai Pasar Modal Saham terhadap Nilai Buku Hutang X5 = Rasio Penjualan terhadap Total Aktiva
3.  Mengklasifikasikan  masing –  masing  sampel  penelitian  berdasarkan  kriteria-kriteria kebangkrutan.
Kriteria-kriteria kebangkrutan menurut Altman adalah sebagai berikut: No. Altman Z-Score Predikat 1 Zi > 2,90 Sehat 2 Zi diantara 1,20 – 2,90 Rawan Bangkrut ( Grey Area / zone of ignorance ) 3 Zi < 1,20 Bankrut
(Sumber : Hanafi dan Halim, 2005:274

## C. Perumusan Masalah
Berpangkal dari latar belakang masalah seperti yang telah diuraikan diatas, Perumusan masalah  sebagai berikut :
1. Bagaimana  pengaruh Rasio  modal  kerja  terhadap  total  aktiva  (X1) secara  parsial terhadap Harga Saham (HS) ?.
2. Bagaimana  pengaruh Rasio  Laba  Ditahan  terhadap  Total  Aktiva (X2),  secara parsial terhadap Harga Saham (HS) ?.
3. Bagaimana  pengaruh Rasio  Laba  sebelum  bunga  dan  pajak  terhadap  total  aktiva (X3) secara parsial terhadap Harga Saham (HS) ?.
4. Bagaimana  pengaruh Nilai  Pasar  Modal  Saham  terhadap  Nilai  Buku  Hutang  (X4) secara parsial terhadap Harga Saham (HS) ?.
5. Bagaimana  pengaruh Rasio  Penjualan  terhadap  Total  aktiva  (X5) secara  parsial terhadap Harga Saham (HS) ?.
6. Bagaimana pengaruh X1, X2,  X3, X4, X5 secara simultan terhadap Harga Saham (HS) ?.

## D. Tujuan Penelitian
1. Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh Rasio  modal  kerja  terhadap  total aktiva (X1) secara parsial terhadap Harga Saham (HS) ?.
2.  Untuk menganalisis dan mengetahui pengaruh Rasio Laba Ditahan terhadap Total Aktiva (X2), secara parsial terhadap Harga Saham (HS) ?.
3.  Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh Rasio  Laba  sebelum  bunga  dan pajak terhadap total aktiva (X3) secara parsial terhadap Harga Saham (HS) ?.
4.  Untuk menganalisis dan mengetahui pengaruh Nilai Pasar Modal Saham terhadap Nilai Buku Hutang (X4) secara parsial terhadap Harga Saham (HS) ?.
5.  Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh Rasio  Penjualan  terhadap  Total aktiva (X5) secara parsial terhadap Harga Saham (HS) ?.
6.  Untuk menganalisis dan mengetahui pengaruh X1, X2, X3, X4, X5 secara simultan terhadap Harga Saham (HS) ?.
D. Kerangka Pemikiran dan Hipotesis
Variable Proxy Measurement Rasio modal kerja terhadap total aktiva X1 Rasio Laba Ditahan terhadap Total Aktiva X2 Rasio Laba sebelum bunga dan pajak terhadap total aktiva X3 Nilai Pasar Modal Saham terhadap Nilai Buku Hutang X4 Nilai Buku Hutang Nilai Pasar Modal X4  Total Aktiva
EBIT X3  Total Aktiva Laba ditahan X2  Total Aktiva Modal Kerja
X1  Harga Saham (Y) (HS) Ha 1 Ha 2 (X4) (X1) (X3) (X2) Ha 3 Ha 4 H a6 Ha 5 (X5)
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Rasio Penjualan terhadap Total aktiva X5 Hipotesis Penelitian Ha 1 : X1 berpengaruh terhadap  Harga Saham (HS) Ha 2 : X2 berpengaruh terhadap  Harga Saham (HS)
Ha 3 : X3 berpengaruh terhadap  Harga Saham (HS)
Ha 4 : X4 berpengaruh terhadap Harga Saham (HS) Ha 5 : X4 berpengaruh terhadap  Harga Saham (HS)
Ha 6 : X1,X2,X3,X4,X5 berpengaruh terhadap  Return Saham (HS)

## F. Metodologi Penelitian
Jenis  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan kuantitatif  yang  merupakan  masing- masing variabel maupun antar variabel didasari pada skala pengukuran kuantitatif.
Populasi dan sampel dalam  penelitian ini di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017 Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  pada  Industri  Konstruksi  di  Indonesia yang Listing di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017 dan situs internet www.idx.co.id . Penarikan sampel yang dilakukan adalah dengan menggunakan desain sampel non probabilitas  dengan  metode judgment  sampling . Judgment  sampling adalah  salah satu jenis purposive  sampling dimana  dilakukan  pemilihan  sampel  berdasarkan penilaian terhadap  beberapa  karakteristik  anggota  populasi  yang  disesuaikan dengan  maksud penelitian (Kuncoro, 2003:119). Kriteria penarikan sampel yang digunakan adalah : Kriteria penarikan sampel yang digunakan oleh peneliti adalah :
No. Karakteristik Sampel Jumlah Sampel 1 Jumlah  populasi  adalah  perusahaan  yang  bergerak  pada  sektor Industri Konstruksi di Indonesia yang Listing di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017 9 2. Perusahaan  Konstruksi  di  Indonesia  yang  tidak  memiliki  laporan keuangan  lengkap  serta  tidak  mempublikasikan  data  harga  saham secara lengkap selama 5 tahun (1) Jumlah Sampel Akhir 8 Tahun Pengamatan 5 Jumlah Pengamatan 40
Sampel Penelitian sbb :
Sumber : Hasil diolah 2018 No. Kode Perusahaan Konstruksi di Indonesia 1 ADHI PT.Adhi Karya (Persero) Tbk 2 PTPP PT. PP (Persero) Tbk 3 WIKA PT.Wijaya Karya (Persero) Tbk 4 WSKT PT. Waskita Karya (Persero) Tbk 5 ACST PT. Acset Indonusa Tbk 6 DGIK PT. Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk 7 NRCA PT.Nusa Raya Cipta Tbk 8 TOTL PT. Total Bangun Persada Tbk
Total Aktiva Penjualan X5 
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## G. Hasil dan Pembahasan
Penelitian  ini  melakukan  estimasi  terhadap X1,  X2,  X3,  X4,  X5 secara  simultan terhadap Harga Saham (HS) perusahaan Industri Konstruksi di Indonesia yang Listing di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017
Hasil  Altman  Z-Score  Industri  Konstruksi  di  Indonesia  yang  Listing  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2013-2017  menunjukkan  bahwa  rata-rata  Kebangkrutan  sebagai berikut :
Kebangkrutan pada Industri Konstruksi di Indonesia yang Listing di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017
No Nama Perusahaan Konstruksi Analisa Altman Z-Score Rata 2 Kriteria 2012 2013 2014 2015 2016 1 PT.Adhi Karya (Persero) Tbk 24.5% 11.2% 4.4% 119.9% 69.7% 201% Rawan Bangkrut 2 PT. PP (Persero) Tbk 25.4% 9.7% 5.8% 65.8% 69.0% 172% Rawan Bangkrut 3 PT.Wijaya Karya (Persero) Tbk 13.9% 9.6% 5.6% 85.0% 69.9% 170% Rawan Bangkrut 4 PT. Waskita Karya (Persero) Tbk 24.4% 6.5% 5.2% 95.6% 64.8% 178% Rawan Bangkrut 5 PT. Acset Indonusa Tbk 26.5% 18.5% 5.4% 62.3% 73.8% 187% Rawan Bangkrut 6 PT. Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk 18.3% 19.0% -2.2% 65.8% 76.0% 157% Rawan Bangkrut 7 PT.Nusa Raya Cipta Tbk 34.3% 23.8% 10.6% 96.4% 150.7 % 318% Sehat 8 PT. Total Bangun Persada Tbk 32.6% 19.0% 8.7% 58.0% 82.6% 212% Rawan Bangkrut Tingkat Kebangkrutan Perusahaan Konstruksi 180% Rawan Bangkrut Sumber: Data diolah (2018)
Setelah dilakukan perhitungan terhadap masing-masing variabel (X1, X2, X3, X4, X5) dalam  empat  tahun  berturut-turut  sehingga  dapat  diketahui  rata-rata Z-Score pada Perusahaan Konstruksi di Indonesia sebesar 180%, Hal ini menunujukkan bahwa kondisi Perusahaan  Konstruksi  di  Indonesia  secara  keseluruhan  tidak  berpotensi  kebangkrutan dan Rawan Bangkrut .
Terdapat  7  perusahaan  yang  masuk  dalam  kategori  rawan  bangkrut  atau  bisa dikatakan  Perusahaan  Konstruksi  yang  berpotensi  kebangkrutan,  yakni  PT.Adhi  Karya (Persero)  Tbk),  PT.  PP  (Persero)  Tbk,  PT.Wijaya  Karya  (Persero)  Tbk, PT.  Acset Indonusa  Tbk,  PT.  Nusa  Konstruksi  Enjiniring  Tbk  dan  PT.  Total  Bangun  Persada  Tbk. Hanya  satu  perusahaan  yang  dikatakan  sehat    yaitu  PT.Nusa  Raya  Cipta  Tbk.  Hal  ini menunjukkan bahwa perusahaan harus lebih memfokuskan pada usaha perbaikan kinerja perusahaan  untuk  meningkatkan  kelima  rasio  tersebut,  misalnya  yaitu  dengan meningkatkan  volume  penjualan  terhadap  persediaan  yang  ada,  sehingga  ada pemasukan pada kas perusahaan dari hasil penjualan tersebut. Selain memperbaiki dari segi  keuangan  perusahaan  namun  perusahaan  juga  dapat  dengan  memperbaiki  dan menambah asset tidak  berwujud  ( Intangible  Assets )  yang  dimiliki  oleh  perusahaan. Intangible Assets ini diantaranya adalah sistem manajemen perusahaan, pinjaman ( Loan ) dari  pihak  kedua  baik  bank  maupun  perusahaan  lain,  bantuan  dari  pemerintah ( subsidiary ) , perjanjian kontrak kerjasama dengan  perusahaan ternama.  Melihat kondisi diatas,  maka  pengelola  harus  lebih  berhati-hati  dan  harus  melakukan  perbaikan secepatnya.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## Deskripsi Data Statistik
Deskripsi  data  statistik  data  yang  diinput  dari  Bursa  Efek  Indonesia  (IDX) maka dapat  dihitung  rasio-rasio  keuangan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yang  meliputi X1,  X2,  X3,  X4,  X5 Selanjutnya  apabila  dilihat  dari  nilai  minimum,  maksimum,  ratarata ( mean ) dan standar deviasi (δ) dari masing-masing variabel penelitian dapat dilihat pada tabel berikut ini:
Deskripsi Data Statistik HS X1 X2 X3 X4 X5 Mean 1805.650   0.249825   0.134050   0.054475   0.811100   0.820000 Median 2080.000   0.263500   0.107500   0.056500   0.603500   0.760000 Maximum 3810.000   0.482000   0.291000   0.207000   2.732000   1.850000 Minimum 55.00000   0.039000  -0.030000  -0.241000   0.008000   0.390000 Std. Dev. 1179.070   0.097292   0.073108   0.061558   0.754928   0.344733 Skewness -0.059266  -0.304448   0.188167  -2.277009   0.929947   1.676958 Kurtosis 1.713282   3.079199   2.779819   15.35244   2.937218   5.846115 Jarque-Bera 2.782820   0.628377   0.316844   288.8698   5.771909   32.24853 Probability 0.248724   0.730381   0.853489   0.000000   0.055801   0.000000 Sum 72226.00   9.993000   5.362000   2.179000   32.44400   32.80000 Sum Sq. Dev. 54218043   0.369162   0.208446   0.147788   22.22672   4.634800 Observations 40 40 40 40 40 40 Cross sections 8 8 8 8 8 8
Sumber : Hasil output data panel Eviews 10.0

## Pemilihan  Model  Regresi  Data  Panel  untuk  faktor-faktor  yang  memepengaruhi Harga Saham (HS)
Permodelan dalam mengunakan teknik regresi data panel yang digunakan dalam penelitian ini dapat menggunakan tiga pendekatan alternative metode regresi data panel dalam  pengolahannya  yaitu  (1)  metode common-constant  (the  pooled ordinary  least square  model  (OLS),  ( 2) metode  efek  tetap (fixed  effect  model  (FEM), dan  (3)  metode efek  random (random  effect  model  (REM) .  Berikut  merupakan  aplikasi  dari  pemilihan model yang ditetapkan terhadap faktor-faktor yang memepengaruhi  Harga Saham (HS)

## Uji berpasangan dua model
Berdasarkan  pengujian  berpasangan  terhadap  ketiga  model  regresi  data  panel, seperti yang ditunjukan dalam tabel diatas terdapat disimpulkaan bahwa model efek tetap dalam  regresi  data  panel  digunakan  lebih  lanjut  dalam  mengestimasi  faktor-faktor  yang memepengaruhi  Harga Saham (HS)
Kesimpulan Pengujian Model Regresi Data Panel No Metode Pengujian Hasil 1. Uji Chow-Test common effect vs fixed effect common effect 2. Langrage Multiplier (LM- test ) common effect vs random effect common effect
3. Haustman Test fixed effect vs random effect fixed effect
Hasil Analisis Estimasi Model Regresi Data Panel faktor-faktor yang memepengaruhi  Harga Saham (HS)
Berdasarkan  hasil  estimasi  yang  terbaik  menggunakan  kriteria koefisien diterminasi  R 2 dan  koefisien  diterminasi  yang  disesuaikan  R 2 ,  maka  model  regresi  data panel  yang  digunakan  dalam  menestimasi  faktor-faktor  yang  memepengaruhi    Harga
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Saham  (HS)  yang  tergabung  dalam  perusahaan  pada  Industri  Konstruksi  di  Indonesia yang Listing di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017 adalah model efek common
Estimasi  Model  Regresi  Data  Panel  secara  Parsial  (Uji  T)  dan  Simultan  (Uji  F) Variable Dependen Harga Saham (HS).
Hasil  estimasi faktor  yang mempengaruhi  Harga Saham  (HR)    yaitu, X1,  X2,  X3, X4,  X5 sebagai  variable  terikat  ( depedent  variable )  mengunakan  model  efek  common seperti yang ditunjukan dalam tabel berikut ini :
Dependent Variable: HS? Method: Pooled EGLS (Cross-section weights) Date: 05/28/18   Time: 05:22 Sample: 2013 2015 Included observations: 3 Cross-sections included: 8 Total pool (balanced) observations: 24 Linear estimation after one-step weighting matrix
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. X1? 5674.650 1520.377 3.732396 0.0014 X2? -9985.155 3727.976 -2.678439 0.0149 X3? 18012.83 3821.392 4.713682 0.0002 X4? 1357.253 374.2479 3.626615 0.0018 X5? 58.57236 709.5040 0.082554 0.9351 Weighted Statistics R-squared 0.539154     Mean dependent var 1889.850 Adjusted R-squared 0.442134     S.D. dependent var 1381.887 S.E. of regression 1092.702     Sum squared resid 22685951 F-statistic 76.00342     Durbin-Watson stat 2.971719 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.110886     Mean dependent var 1712.000 Sum squared resid 26532450     Durbin-Watson stat 0.941932 Hasil Regresi data panel menggunakan Common Effect sbb : Model Adjusted R 2 Prob. (F- stat.) α – 0,05 Probabilitas α – 0,05 Commond Effect 0.442134 0.0000 X1 Signifikan X2 Signifikan X3 Signifikan X4 Signifikan X5 Tidak Sigifikan Sumber : Hasil output data panel Eviews 10.0
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Uji T ( Uji Signifikasi Parsial ) Variable Dependen Harga Saham (HS).
Uji  keberartian koefisien (βi)  dilakukan  dengan  statistik  t.  Hal  ini  digunakan  untuk menguji  koefisien  regresi  secara  parsial  dari  variabel  independen  (mengetahui  apakah masing-masing  variabel  independen  secara  signifikan  berpengaruh  terhadap  variabel dependen ).  Uji  T  ( parsial )  Hipotesis  1 Rasio  modal  kerja  terhadap  total  aktiva  (X1) terhadap Harga Saham .
Uji  signifikansi  atau  uji-t  yang  dilakukan  pada  variabel  bebas  dapat  dilihat  dari  nilai koefisien  regresi dibagi Std.  Error  =  t-statstic. Berdasarkan  uji-t  menunjukan  bahwa variable X1 dengan koefisien  regresi β 1 sebesar  5674.650  dan t-statistic sebesar 3.732396  yang  menunjukkan  bahwa  pengaruh  tersebut  adalah positif .  Hasil  uji  t dapat  dilihat  pada  tabel  di  atas.  Nilai prob.  t hitung sebesar  0.0014  (ditunjukkan  pada Prob. )  lebih  kecil  dari  tingkat  kesalahan  ( alpha )  0,05  (yang  telah  ditentukan)  maka dapat dikatakan signifikan. Hipotesis variabel bebas yaitu X1 yang diajukan diterima atau  dikatakan berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  variabel  terikat  yaitu Harga Saham dengan demikian variabel X1 mempengruhi Harga Saham perusahaan yang tergabung dalam perusahaan pada Industri Konstruksi di Indonesia yang Listing di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2017  Interpretasi  nya  dari  uji  kelayakan memastikan  bahwa  jika  perusahaan  menaikan X1 sebesar  1  persen  maka  akan meningkatkan  Harga  Saham  sebesar  3.732396  dengan  nilai  signifikan.  Begitu  pula sebaliknya.
 Uji T ( parsial ) Hipotesis 2 Rasio Laba Ditahan terhadap Total Aktiva (X2) terhadap Harga Saham .
Uji  signifikansi  atau  uji-t  yang  dilakukan  pada  variabel  bebas  dapat  dilihat  dari  nilai koefisien  regresi dibagi Std.  Error  =  t-statstic. Berdasarkan  uji-t  menunjukan  bahwa variable X2 dengan koefisien  regresi β 1 sebesar  -9985.155  dan t-statistic sebesar  - 2.678439  yang  menunjukkan  bahwa  pengaruh  tersebut  adalah negatif .  Hasil  uji  t dapat  dilihat  pada  tabel  di  atas.  Nilai prob.  t hitung sebesar  0.0149  (ditunjukkan  pada Prob. )  lebih  besar  dari  tingkat  kesalahan  ( alpha )  0,05  (yang  telah  ditentukan)  maka dapat  dikatakan  tidak  signifikan.  Hipotesis  variabel  bebas  yaitu X2 yang  diajukan tidak diterima atau dikatakan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap variabel terikat yaitu Harga Saham dengan demikian variabel X2 mempengruhi Harga Saham perusahaan  pada  Industri  Konstruksi  di  Indonesia  yang  Listing  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2013-2017. Interpretasi nya dari uji kelayakan memastikan bahwa jika  perusahaan  menaikan X2 sebesar  1  persen  maka  akan  menurunkan  Harga Saham sebesar 2.678439 dengan nilai signifikan. Begitu pula sebaliknya.
 Uji  T  ( parsial )  Hipotesis  3 Rasio  Laba  sebelum  bunga  dan  pajak  terhadap  total aktiva (X3) terhadap Harga Saham .
Uji  signifikansi  atau  uji-t  yang  dilakukan  pada  variabel  bebas  dapat  dilihat  dari  nilai koefisien  regresi dibagi Std.  Error  =  t-statstic. Berdasarkan  uji-t  menunjukan  bahwa variable X3 dengan koefisien  regresi β 1 sebesar  18012.83  dan t-statistic sebesar 4.713682  yang  menunjukkan  bahwa  pengaruh  tersebut  adalah positif .  Hasil  uji  t dapat  dilihat  pada  tabel  di  atas.  Nilai prob.  t hitung sebesar  0.0002  (ditunjukkan  pada Prob. )  lebih  kecil  dari  tingkat  kesalahan  ( alpha )  0,05  (yang  telah  ditentukan)  maka dapat dikatakan signifikan. Hipotesis variabel bebas yaitu X3 yang diajukan diterima atau  dikatakan berpengaruh positif  dan  signifikan terhadap  variabel  terikat  yaitu Harga Saham dengan demikian variabel X3 mempengruhi Harga Saham perusahaan pada  Industri  Konstruksi  di  Indonesia  yang  Listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2013-2017.  Interpretasi  nya  dari  uji  kelayakan  memastikan  bahwa  jika  perusahaan menaikan X3 sebesar  1  persen  maka  akan  meningkatkan  Harga  Saham  sebesar 4.120242 dengan nilai signifikan. Begitu pula sebaliknya.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
 Uji T ( parsial ) Hipotesis 4 Nilai Pasar Modal Saham terhadap Nilai Buku Hutang (X4) terhadap Harga Saham .
Uji  signifikansi  atau  uji-t  yang  dilakukan  pada  variabel  bebas  dapat  dilihat  dari  nilai koefisien  regresi dibagi Std.  Error  =  t-statstic. Berdasarkan  uji-t  menunjukan  bahwa variable X4 dengan koefisien  regresi β 1 sebesar  1357.253  dan t-statistic sebesar 3.626615  yang  menunjukkan  bahwa  pengaruh  tersebut  adalah positif .  Hasil  uji  t dapat  dilihat  pada  tabel  di  atas.  Nilai prob.  t hitung sebesar  0.0018  (ditunjukkan  pada Prob. )  lebih  kecil    dari  tingkat  kesalahan  ( alpha )  0,05  (yang  telah  ditentukan)  maka dapat dikatakan signifikan. Hipotesis variabel bebas yaitu X4 yang diajukan diterima atau  dikatakan berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  variabel  terikat  yaitu Harga  Saham  dengan  demikian  variabel X4 tidak  mempengruhi  Harga  Saham perusahaan  pada  Industri  Konstruksi  di  Indonesia  yang  Listing  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2013-2017. Interpretasi nya dari uji kelayakan memastikan bahwa jika  perusahaan  menaikan X4 sebesar  1  persen  maka  akan  menaikkan  Harga Saham sebesar 3.626615 dengan nilai signifikan. Begitu pula sebaliknya.
 Uji  T  ( parsial )  Hipotesis  5 Rasio  Penjualan  terhadap  Total  aktiva  (X5) terhadap Harga Saham .
Uji  signifikansi  atau  uji-t  yang  dilakukan  pada  variabel  bebas  dapat  dilihat  dari  nilai koefisien  regresi dibagi Std.  Error  =  t-statstic. Berdasarkan  uji-t  menunjukan  bahwa variable X5 dengan koefisien  regresi β 1 sebesar  58.57236  dan t-statistic sebesar 0.082554  yang  menunjukkan  bahwa  pengaruh  tersebut  adalah positif .  Hasil  uji  t dapat  dilihat  pada  tabel  di  atas.  Nilai prob.  t hitung sebesar  0.9351  (ditunjukkan  pada Prob. ) lebih besar  dari tingkat kesalahan ( alpha ) 0,05 (yang telah ditentukan) maka dapat  dikatakan  tidak  signifikan.  Hipotesis  variabel  bebas  yaitu X5 yang  diajukan diterima atau dikatakan berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap variabel terikat  yaitu  Harga  Saham  dengan  demikian  variabel X5 tidak  mempengruhi  Harga Saham perusahaan pada Industri Konstruksi di Indonesia yang Listing di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017. Interpretasi nya dari uji kelayakan memastikan bahwa jika  perusahaan  menaikan X5 sebesar  1  persen  maka  akan  menaikkan  Harga Saham sebesar 0.082554 dengan nilai tidak signifikan. Begitu pula sebaliknya.
Uji F (Uji Signifikasi Simultan) Variable Dependen Harga Saham (HS) Uji  keterandalan  model  atau  uji  kelayakan  model  atau  yang  lebih  populer  disebut sebagai  uji f  ( uji  simultan )  merupakan  tahapan awal  mengidentifikasi model  regresi  data panel    yang  diestimasi  layak  atau  tidak.  Layak  ( andal )  disini  maksudnya  adalah  model yang  diestimasi  layak  digunakan  untuk  menjelaskan  pengaruh  variabel-variabel  bebas terhadap  variabel  terikat.  Nama  uji  ini  disebut  sebagai  uji  f,  karena  mengikuti  mengikuti distribusi f yang kriteria pengujiannya seperti One Way Anova.
 Uji  F  ( simultan )  Hipotesis  6 Pengaruh X1,  X2,  X3,  X4,  X5 secara  bersama-sama ( simultan ) terhadap Harga Saham (HR) . Berdasarkan Uji  koefisien  regresi data  panel  menggunakan uji-f ( simultan ) pengujian  persamaan  untuk  keseluruhan variable dalam  model  dilakukan menggunakan  uji-f.  hasil  pengujian  f  seperti  yang  terlihat  dalam  tabel  diatas menunjukan  nilai f- statistic sebesar 76.00342 menunjukan hasil positif. dengan nilai probabilitasnya sebesar 0,00000 lebih kecil dari α = 0,05 yang berarti hipotesis yang diajukan layak dan dikatakan signifikan. Dalam menghitung nilai koefisien determinasi menggunakan R-Square daripada Adjusted  R-Square .  Walaupun  variabel  bebas lebih  dari  satu.  menujukkan  angka  sebesar  0.539154  artinya  bahwa  variasi perubahan  naik  turunnya  determinan  Harga  Saham    perusahaan  berkontribusi  dan dapat  dijelaskan  oleh  variabel X1,  X2,  X3,  X4,  X5 sebesar  53,39  %  sedangkan sisanya  46.61  %  (100%  -  53,39%)  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  ada
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
didalam model regresi data panel dalam penelitian ini, berarti bahwa seluruh variable indepeden yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dapat    menjelaskan  Harga  Saham perusahaan sebesar 53,39 persen.

## H.  Kesimpulan
1. Rasio  modal  kerja  terhadap  total  aktiva  (X1) secara  parsial  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap Harga Saham (HS)
2. Rasio Laba Ditahan terhadap Total Aktiva (X2) secara parsial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Harga Saham (HS)
3. Rasio  Laba  sebelum  bunga  dan  pajak  terhadap  total  aktiva  (X3) secara  parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Harga Saham (HS)
4. Rasio  Laba  sebelum  bunga  dan  pajak  terhadap  total  aktiva  (X3) secara  parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Harga Saham (HS)
5. Rasio Penjualan terhadap Total aktiva (X5) secara parsial berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Return Saham (RS)
6. X1,  X2,  X3,  X4,  dan  X5) secara  simultan  terbukti  positif  dan  signifikan  terhadap Harga Saham (HS)

## Daftar Pustaka
Abdul  Kadim  &  Nardi  Sunardi (2018),  “ Analisis  Altman  Z-Score  Untuk  Memprediksi Kebangkrutan  Pada  Bank  Pemerintah  (BUMN)  di  Indonesia  Tahun  2012-2016 ”, Jurnal Sekuritas (Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi)  ISSN (online) : 2581- 2777  ISSN  (print)  :  2581-2696,  Vol.1,  No.3,  Maret  2018,  Hal.  :  142 –  156, Universitas Pamulang.
Adnan,  K.  M.  dan  E.  Kurnayasih.  2000.  Analisis  Tingkat  Kesehatan  Perusahaan  untuk Memprediksi Potensi Kebangkrutan pada Pendekatan Altman. Jurnal Akuntansi dan auditing Indonesia 4(2): 131-149. Bankcrupty. Journal of Finance 23 (4): 589-609. Albertha  W.  Hutapea,  Ivonne  S.  Saerang  Joy  E.  Tulung  (2017) Pengaruh  Return  On Assets, Net Profit Margin, Debt To Equity Ratio, Dan Total Assets Turnover Terhadap Harga  Saham  Industri  Otomotif  Dan  Komponen  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia, Jurnal  EMBA,  Vol.5  No.2  Juni  2017,  Hal.  541  -  552,  Universitas  Sam Ratulangi Manado.
Altman, E. I. 1968. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bambang Juanda, (2009). Ekonometrika Permodelan dan Pendugaan cetakan pertama:
Februari 2012 Bogor: Penerbit IPB Press PT.
Bambang Juanda, Junaidi (2012). Ekonometrika Deret & Waktu, Teori & Aplikasi cetakan petama: Juni 2012 Bogor: Penerbit IPB Press PT.
Bank Indonesia (2015), Tinjauan Kebijakan Moneter Desember 2015
Bapenas  (2016)  Badan  Perencanaan  Nasional  Republik  Indonesia,  Peraturan  Presiden RKP 2016
Brigham  &  Houston.  (2010)  Dasar –  Dasar  Manajemen  Keuangan (Essentials  Of Financial  Management) .  Edisi  ke  -  11.  Salemba  Empat.  Jakarta.  (Diterjemahkan oleh Ali Akbar Yulianto).
Brigham  &  Houston.  (2013). Essential  of  Financial  Management .  Original  edition  first published    by  Cengage  Learning  2007,Diterjemahkan  oleh:  Ali  Akbar  Yulianto.  2011. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Buku 1-2 Jakarta: Salemba Empat. Certo  Samuel  C.&  Certo  S.  Trevis  (2009). Modern  Managerial  Concept  and  Skills  11 th Edition . England: Person international Edition 2009
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Chen, Guo & Mande (2006), “Corporate Value, Managerial Stockholdings and Investment of  Japanese  Firms”. Journal  of  International Financial  Management  and  Accounting . Vol.17:1, pp. 29-51.
Dewi  Utari,  Purwanti  A,  Prawironegoro  D.  (2014). Manajemen  Keuangan;  Kajian  Praktik dan  Teori  dalam  Mengelola  Keuangan  Organisasi  Perusahaan .  Edisi  Revisi  2014. Jakata: Mitra Wacana Media.
Eko  Priyanto  dan  Dheasey  A.  (2016) Analisis  Du  Pont  System  Untuk  Menilai  Kinerja Keuangan  Perusahaan  (Studi  Pada  PT.  Mayora  Indah  Tbk,  PT.  Delta  Djakarta  Tbk, dan PT. Indofood Sukses Makmur Tbk Periode Tahun 2010-2015) Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Pandanaran.
Ferbianasari,  H.  N.  (2011). Analisis  Penilaian  Financial  Distress  Menggunakan  Model Altman  (Z-Score)  Pada  Perusahaan  Kosmetik  Yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek
Indonesia . Skripsi . Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Surabaya. Surabaya Gilrita,  Moch.  Dzulkirom  dan  M.G  Wi  Endang  N.P (2015),  “ Analisis  Altman  (Z-Score)
Sebagai  Salah  Satu  Cara  untuk  Mengukur  Potensi  Kebangkrutan  Perusahaan (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Listing  di  BEI  dan  Perusahaan Manufaktur yang Delisting dari BEI Periode 2012-2014) ”, Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)  Vol.  25  No.  1  Agustus  2015,  Fakultas  Ilmu  Administrasi,  Universitas Brawijaya.
Gujarati  Damodar  N,  Forter  Dawn  C.  (2013). Basic  Econometrics,  5 th Edition . Diterjemahkan  oleh:  Eugenia  Mardanugraha,  Sita  Mardani,  Carlos  Mangunsong. (2013). Dasar-dasar Ekonometrika . Jakarta: Salemba Empat.
Hady Hamdy, (2012). Keuangan Internasional . edisi 3 Jakarta: Mitra Wacana Media. Iswi  Handayani  &  Serfianto  (2010). Buku  Pintar  Hukum  Bisnis  Pasar  Modal  Indonesia , Strategi Tepat investasi Saham,Obligasi, Waran, Right, Opsi, Reksadana, dan Produk Pasar Modal Syariah, Visimedia, Jakarta.
J.  Suprapto,  Nandan  Limakrisna.  (2013). Petunjuk  Praktis  Penelitian  Ilmiah  untuk Menyusun Skripsi Tesis dan Disertasi Edisi 3 . Jakarta: Mitra Wacana Media. Jensen  &  Meckling  (1976),  Agency  Theory, Theory  of  the  firm,  Managerial  behavior, Agency  Costs  and  Ownership  Structure, Journal  of  Financial  Economics,  October, 1976,  V.  3,  No.  4,  pp.  305-360,also  published  in  Foundations  of  Organizational Strategy, Michael C. Jensen, Harvard University Press, 1998.
Jessica  L.  Matondang  dan  Rahmawati  HY  (2015) analisis  empiris  yang  mempengaruhi nilai perusahan, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Y.A.I – Indonesia Keown  AJ,  Martin  JD,  Fetty  JW,  Scott,  JR  DF  (2010). Financial  Management:  Priciples and  Applications  10 th Edition .  Diterjemahkan  oleh:  Marcus  Priminto  Widodo,  M.A. 2010. Manajemen Keuangan; Prinsip dan Penerapan . Jakarta: PT Indeks. Lipsesy Richard G, Stainer Peter. (2014). Economics Sixth Edition .  Harper International Edition NewYork.
Mansuri (2016). Buku Modul Praktikum Eviews Universitas Borobudur Modigliani F. & Miller M. (1958) MM Theory , The Cost of Capital, Corporation Finance, and The  Theory  of  Invesment, The  American  economic  Revlew  Volume  XIVIII  June  1958 No. 3, pp. 261-297
Myers  &  Majluf  (1984), Pecking  order  theory, Corporate  Financing  and  Investment Decisions  When  Firms  Have  Information  That  Investors  Do  Not  Have ,  Journal  of Financial Economics, Vol 13, pp.187-221.
Nachrowi  dan  H.  Usman.  (2006). Pendekatan  Populer  dan  Praktis  Ekonometruka  untuk Analisis Ekonomi dan Keuangan , Lembaga Penerbit Universitas Indonesia, Jakarta. Nardi  Sunardi  (2017) Determinan  Kebijakan  Utang  Serta  Implikasinya  terhadap  Kinerja Perusahaan (Perusahaan yang tergabung dalam indeks LQ.45 yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2011-  2015) Jurnal  Sekuritas,    Vol.  1,  No.1  /  September  2017 Universitas Pamulang.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Nardi  Sunardi,  Aceng  Abdul  Hamid,  Lativa,  Abdul  Kadim,  Natanael  Tulus  (2018) Determinant  Of  Cost  Efficiency  And  It's    Implications  For  Companies  Performance Incorporated  In  The    Lq.45    Index  Listing  In  Idx  For  The  Period  of  2011-2016, International  Journal  of  Applied  Business  and  Economic  Research,.Volume  16, Number 1, 2018, ISSN : 0972-7302
NMDP. Saraswati,  Topowijono & Fransisca Y. (2015 ), Analisis Du Pont System Sebagai Salah  Satu  Alat  Mengukur  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan Rokok  yang  Listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2013), Jurnal  Administrasi Bisnis (JAB), Vol. 23 No. 1 Juni 2015, Universitas Brawijaya
Pavlov, Steiner & Wachter (2014), Real Estate Investment and Leverage : In Good Times and in Bad , Preprint submitted to AREUEA 22 April 2014. Peter  dan  Yoseph.  (2011). Analisis  kebangkrutan  dengan  Metode  z-score  Altman, Springate  dan  Zmijewski  pada  PT.  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk  Periode  2005 – 2009. Akurat Jurnal Ilmiah Akuntansi 2(4).
RSD  Purnomo,  Cita  Y  Serfiani,  Iswi  Heriyani.  2013. Buku  Pintar  Investasi  Properti . Jakarta: Gramedia Pustaka Utama PT.
Sopiyah  Arini  dan  Triyonowati,  (2013), “Analisis  Altman  Z-Score  Untuk  Memprediksi Kebangkrutan  Pada  Perusahaan  Farmasi  di  Indonesia ”,  Jurnal  Ilmu  &  Riset Manajemen Vol. 2 No. 11 (2013), Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya.
Suad  Husnan  dan  E.  Pudjiastuti  (2015) Dasar-dasar  manajemen  keuangan, edisi keenam, UPP STIM YKPN. ISBN. 979-8170-35-0, Yogyakarta
Suad  Husnan  dan  E.  Pujiastuti  (2015). Dasar-dasar Manajemen  Keuangan) ,  edisi keenam, UPP STIM TKPN, Yogyakarta
Suburmayam  KR,  Wild  John  J.(2014). Financial  Statetment  Analysis  10 th Edition . Diterjemahkan oleh: Dewi Yanti. 2014. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Suci  Kurniawati (2016),  “ Analisis  Kebangkrutan  dengan  Model  Altman  Z-Score  Pada Perusahaan  Subsektor  Logam  &  Sejenisnya  di  BEI  Periode  2014 ”, Seminar  Nasional Cendekiawan 2016, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia Rawamangun
Sugiyono.  (2012) Metodologi  Penelitian  Kuantitatif  Kualitaif  dan  R  &  D .  Cetakan  ke17. Bandung: Alfabeta CV
Suprapto  dan  Nandan  Limakrisna  (2013), Petunjuk  praktis  penelitian  ilmiah  untuk menyususn skripsi, tesis, dan disertas i, Edisi 3, Penerbit mitra wacana media,2013. Thian Cheng Lim (2012), Capital Structure of Real Estate Firms in Chinese Stock Market, International  Journal  of  Management  Sciences  and  Business  Research  Volume  1, Issue 9 2012- ISSN (2226-8235).
Van    Horne,  JC.  &  Wachowicz  JM.(2012). Fundamental  of  Financial  Management  13 th Edition . Diterjemahkan oleh: Quratul’ain Mubarakah. 2012. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.