## PENGARUH STRUKTUR AKTIVA DAN LIKUIDITAS TERHADAP STRUKTUR MODAL DENGAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA PERUSAHAAN
CONSUMER NON CYCLICAL TAHUN 2018-2022
Yuliana C M Pardosi
Universitas Pamulang yuliy6867@gmail.com
Adi Martono Universitas Pamulang dosen01599@unpam.ac.id

## ABSTRAK
Dampak  dari  pandemi  Covid  19  menyebabkan  perusahaan  harus  menjual  aktivanya sebagai  alternatif  sumber  pendanaan  untuk  memperbaiki  struktur  permodalannya  dan meningkatkan  kinerja  Perusahaan.  Hal  ini  menarik  untuk  diteliti  karena  fenomena  yang  terjadi adalah  beberapa  perusahaan  melakukan  strategi  tersebut.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  melihat apakah perubahan struktur aktiva, likuiditas terhadap struktur modal Perusahaan, yang dimoderasi oleh  kepemilikan  institusional  akan  berpengaruh  positif.  Penelitian  ini  menggunakan  metode kuantitatif,  bersumber  dari  data    sekunder  yaitu  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada sektor industri consumer non-cyclical periode tahun 2018-2022. Perusahaan yang masuk  dalam  sektor  ini  adalah  perusahaan  yang  memproduksi  dan  menjual  produk  kebutuhan masyarakat.  Adapun  teknik  pengolahan  data  adalah  regresi  linier  berganda  dengan  faktor pemoderasi.  Hasil  penelitian  ini  adalah  struktur  aktiva  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur permodalan perusahaan, sedangkan likuiditas berpengaruh negatif terhadap struktur permodalan. Pengaruh  struktur  aktiva  terhadap  struktur  permodalan  dimoderasi  negatif  oleh  kepemilikan institusional  namun  tidak  demikian  dengan  pengaruh  likuiditas  terhadap  struktur  permodalan tidak dimoderasi oleh kepemilikan institusional.
Kata Kunci: Struktur Aktiva, Likuiditas, Kepemilikan Institusional, Struktur Modal

## ABSTRACT
The  impact  of  the  Covid  19  pandemic  has  forced  companies  to  sell  their  assets  as  an alternative funding  source to  improve  their capital structure  and company  performance.  This  is interesting to study because the phenomenon that occurs is that several companies carry out this strategy. This study aims to see whether changes in asset structure and liquidity to the company's capital structure, which are moderated by institutional ownership will have a positive effect. This study uses a quantitative method, sourced from secondary data, namely companies listed on the Indonesia Stock Exchange in the non-cyclical consumer industry sector for the 2018-2022 period. Companies  included  in  this  sector  are  companies  that  produce  and  sell  products  needed  by  the community. The data processing technique is multiple linear regression with a moderating factor. The  results  of  this  study  are  that  the  asset  structure  has  no  effect  on  the  company's  capital structure,  while  liquidity  has  a  negative  effect  on  the  capital  structure.  The  influence  of  asset structure  on  the  capital  structure  is  moderated  negatively  by  institutional  ownership,  however, the effect of liquidity on the capital structure is not moderated by institutional ownership. Keywords: Asset Structure, Liquidity, Institutional Ownership, Capital Structure

## PENDAHULUAN
Dampak dari pandemic Covid-19 tidak hanya  pada  kesehatan,  social-ekonomi  dan pendidikan  masyarakat  namun  juga  pada kondisi  perekonomian  nasional.  Beberapa perusahaan  terpaksa  harus  menghentikan operasional  bisnisnya,  beberapa  Perusahaan lainnya  berusaha  bertahan  hidup  namun dengan kondisi yang tidak mudah.
Perusahaan
perlu mempertimbangkan keberlanjutan bisnisnya dengan salah satunya adalah  memanfaatkan  dana  yang  bersumber dari  baik  dari  internal  maupun  eksternal perusahaan  (Khayati  et  al.,  2022).  Dampak pandemi  Covid  19  tersebut  masih  berlanjut hingga  saat  ini  dan  muncul  fenomena  yaitu beberapa  Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia menjual asetnya. Dikutip dari CNBC  Indonesia,  PT  Hutama  Karya,  PT Pembangunan  Perumahan  (Persero)  Tbk, Waskita  Karya  (Persero)  Tbk.  melepas asetnya  yang  berbentuk  property  sebagai alternatif mendapatkan pendanaan dan menaikkan kinerja Perusahaan
(Yanwardhana,  2022).  Demikian  halnya dengan  perusahaan  perkebunan  kelapa  sawit, PT  Eagle  High  Plantation  Tbk  yang  berkode (BWPT),  melepas  5  (lima)  anak  perusahaan anak  untuk  menyehatkan  kondisi  likuiditas dan neraca perusahaan (Timorria, 2023).
Terkait  dengan  fenomena  tersebut, obyek  pada  penelitian ini  adalah  perusahaan- perusahaan  di  sektor consumer  non-cyclical, yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  serta memberikan laporan keuangan selama periode  tahun  2018-2022.  Perusahaan  di sektor  ini  merupakan  perusahaan  yang memproduksi dan menjual produk kebutuhan masyarakat  sehari-hari  dan  relatif  tidak terpengaruh dengan gejolak ekonomi
(Khenndy & Njotoprajitno, 2023). Pertimbangan  utama  dalam  memilih  sektor ini  adalah  karena  keberadaan  perusahaan  di sektor ini mempengaruhi pertumbuhan ekonomi  nasional  bila  dibandingkan  dengan perusahaan  jasa  dan  perusahaan  di  sektor lainnya  (Priatna  et  al.,  2023).  Berdasarkan data  yang  diperoleh  dari  Bursa  Efek Indonesia,  ada  58  perusahaan  yang  masuk dalam sektor ini selama periode sebagaimana
disebutkan di atas.
Pada  perusahaan-perusahaan  di  sektor consumen non-cyclical , mesin- mesin/peralatan, tanah dan bangunan merupakan  aset  yang  dibutuhkan  perusahaan untuk menghasilkan produk yang akan dijual. Biasanya,  perusahaan  menggunakan  utang untuk  memperoleh  aset  tersebut.  Aset  yang dimiliki  oleh  perusahaan  dipakai  untuk menghasilkan  pendapatan  dan  pengukuran dilakukan  untuk  melihat  efisiensi  kerja  aset tersebut (Bautista et al., 2022).
Hal lain yang menjadi perhatian adalah likuiditas,  faktor  penentu  bagi  perusahaan agar mampu membiayai operasional perusahaan  seperti  biaya  produksi,  biaya pemasaran,  biaya  logistik  dan  distribusi, biaya  penelitian  serta  biaya  teknologi informasi. Terkait dengan likuiditas, perusahaan menghadapi risiko likuiditas yang rendah  bila  komponen  ekuitas  dari  struktur modal  suatu  perusahaan  semakin  besar, sebaliknya  risiko  likuiditas  semakin  tinggi bila  komponen  utang  dari  struktur  modal semakin besar (Omoregie et al., 2019).
Sedangkan  struktur  modal  merupakan sebuah skema ketika perusahaan memutuskan untuk berinvestasi, yang kemungkinan dibiayai menggunakan ekuitas atau utang atau campuran  keduanya.  Struktur  modal  menjadi topik  yang  paling  banyak  diteliti  dalam bidang manajemen keuangan, terutama terkait trade-off antara  utang-ekuitas.  Hal  ini  adalah menentukan  kinerja  keuangan  dan  kondisi keseluruhan  perusahaan  (Omoregie  et  al., 2019)
Beberapa  penelitian  sebelumnya  telah menganalisis  berbagai  faktor  menyangkut keuangan  dan  kinerja  perusahaan.  Ada  2 faktor  fundamental  yang  mempengaruhi keadaan  perusahaan  yaitu  faktor  internal, antara  lain  kondisi  manajemen  dan  faktor eksternal  antara  lain  kondisi  pasar.  Analisis pada penelitian ini dilakukan untuk memahami  permasalahan  sebagaimana  yang terjadi  pada  fenomena  yaitu  bagaimana pengaruhnya  Struktur  Aktiva,  Likuiditas terhadap  Struktur  Modal  serta  bagaimana Kepemilikan Institusional memoderasi pengaruh  Struktur  Aktiva  dan  Likuiditas terhadap Struktur Modal.

## KAJIAN TEORI Teori Agensi
Landasan  teori  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  teori  agensi (agency theory). Menurut  Jensen  &  Meckling  (1976) dalam    Setiawan  et  al.,    (2021)  menjelaskan bahwa  agency  theory  merupakan  hubungan keagenan  sebagai  suatu  kontrak  dimana  satu orang  atau  lebih  pemilik (principal) meminta pihak  lainnya  manajemen (agent) untuk melaksanakan  sejumlah  pekerjaan  atas  nama principal yang  melibatkan  pendelegasian beberapa  wewenang  pembuatan  keputusan kepada agen. Teori agensi memiliki dua tujuan yaitu, pertama untuk meningkatkan kemampuan  individu  (baik principal maupun agent ) dalam mengevaluasi lingkungan dimana  keputusan  harus  diambil.  Kedua, untuk mengevaluasi hasil dari keputusan yang telah diambil guna mempermudah pengalokasian  hasil  antara principal dan  agen sesuai dengan kontrak.

## Struktur Modal
Struktur  modal  adalah  komposisi  dan sumber  pendanaan  yang  digunakan  oleh perusahaan  untuk  membiayai  operasional  dan proyek  bisnisnya.  Ini  mencakup  kombinasi dari  berbagai  bentuk  modal,  seperti  ekuitas (saham),  utang  (pinjaman),  dan  instrumen keuangan  lainnya  (Nur  Maulani  et  al.,  2023). Struktur  modal  perusahaan  dapat  memiliki dampak  yang  signifikan  terhadap  kinerja, keberlanjutan,  dan  nilai  Perusahaan  (Oktavia et al., 2021).
Struktur  modal  perusahaan  mengacu pada  komposisi  dari  berbagai  bentuk  sumber pendanaan  yang  digunakan  oleh  perusahaan untuk  membiayai  kegiatan  operasional  dan investasi  jangka  panjangnya,  yang  komponen utamanya  adalah  ekuitas  dan  utang  (Rizky  & Putra,  2020).  Ekuitas  melibatkan  pemilik perusahaan dan investor yang memiliki saham dalam perusahaan, sementara utang melibatkan  pinjaman  dan  kewajiban  finansial lainnya  yang  harus  dibayar  oleh  perusahaan dalam jangka waktu tertentu.
Pentingnya struktur modal dalam perusahaan  tidak  dapat  diabaikan,  karena  hal ini  dapat  mempengaruhi  aspek-aspek  penting berikut:  a)  risiko  dan  Keuntungan:  Struktur modal  yang  tepat  dapat  membantu  mengelola risiko  dan  memaksimalkan  keuntungan  bagi pemegang  saham  dan  kreditur  (Cahyani  & Nyale, 2022). b) Biaya Modal: Struktur modal yang  efisien  dapat  mengurangi  biaya  modal perusahaan, sehingga meningkatkan profitabilitasnya. c) Kebijakan Dividen: Struktur  modal  mempengaruhi  kebijakan pembagian  dividen,  yang  merupakan  bagian dari  laba  yang  diberikan  kepada  pemegang saham  (Mamnuah  &  Pratiwi,  2021).  d)  Nilai Perusahaan:  Struktur  modal  yang  tepat  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan,  sehingga membuatnya  lebih  menarik  bagi  investor potensial  (Arjuniadi  &  Khairunnisa,  2021).  e) Fleksibilitas  Keuangan:  Struktur  modal  yang baik  dapat  memberikan  fleksibilitas  keuangan kepada  perusahaan  dalam  menghadapi  situasi yang tidak terduga atau perubahan pasar.
Struktur  modal  perusahaan  memiliki peran  penting  dalam  menentukan  kesehatan keuangan  dan  nilai  perusahaan.  Memiliki struktur  modal  yang  tepat  dapat  membantu perusahaan  mencapai  tujuan  keuangan  dan operasionalnya  dengan  lebih  baik.  Namun, tidak ada satu ukuran yang cocok untuk semua perusahaan,  karena  setiap  perusahaan  harus mempertimbangkan  kondisi  pasar,  risiko keuangan,  pertumbuhan  masa  depan,  dan preferensi pemegang saham dalam menentukan  struktur  modal  yang  ideal (Purnama  &  Purnama,  2020).  Penting  bagi manajemen  perusahaan  untuk  melakukan analisis  dan  perencanaan  yang  cermat  dalam menentukan  struktur  modal  yang  sesuai  bagi perusahaan mereka. Struktur modal diproksikan  sebagai debt  to  equity  ratio (DER).

## Stuktur Aktiva
Struktur  aktiva  perusahaan  adalah representasi komposisi dan klasifikasi dari aset yang  dimiliki  oleh  perusahaan  pada  suatu periode  tertentu  (Priatna  et  al.,  2023).  Aktiva perusahaan  mencakup  semua  sumber  daya yang  dimiliki  perusahaan  yang  memiliki  nilai
ekonomi  dan  dapat  memberikan  manfaat  di masa  depan.  Struktur  aset  juga  didefinisikan sebagai rasio antara kepemilikan aset tetap dan total  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan (Meilani & Wahyudin, 2021).
Struktur  aktiva  perusahaan  merupakan aset-aset  perusahaan  dalam  klasifikasi  yang tertentu, sehingga memudahkan untuk dianalisis  dan  dipantau  kinerja  bisnisnya. Aset-aset ini dapat dikelompokkan berdasarkan sifatnya, likuiditas, periode kepemilikan, dan tujuan penggunaannya .
Arne  dalam  penelitiannya  (Arindhita  & Sutrisno,  2022)  menyebutkan  jenis-jenis Aktiva  :  a)  Aktiva  Lancar  (Current  Assets): Merupakan  aset  yang  diperkirakan  akan diubah  menjadi  uang  tunai  atau  habis  dalam satu  siklus  operasional  perusahaan,  biasanya dalam waktu satu tahun. Contohnya antara lain kas,  piutang  dagang,  persediaan  barang,  dan investasi  jangka  pendek.  b)  Aktiva  Tetap ( Fixed  Assets ):  merupakan  aset  yang  dimiliki perusahaan untuk
digunakan dalam operasional jangka panjang dan tidak dimaksudkan  untuk  dijual.  Aktiva  tetap meliputi tanah, bangunan, peralatan, kendaraan, dan mesin-mesin Produksi (Santoso  &  Willim,  2022).  c)    Investasi ( Investments ):  merupakan  aset  yang  dimiliki perusahaan  untuk  jangka  waktu  tertentu,  baik berupa fix  asset atau financial  asset seperti saham  di  perusahaan  lain  atau  obligasi (Santoso  et  al.,  2020).  d)  Aktiva  Tidak Berwujud ( Intangible Assets ): Merupakan aset non-fisik  yang  tidak  memiliki  bentuk  fisik, tetapi  memiliki  nilai  ekonomi  dan  biasanya digunakan  dalam  jangka  waktu  yang  panjang. Contohnya adalah hak paten, hak cipta, merek dagang, dan goodwill (Santoso et al., 2020).
Memahami  struktur  aktiva  perusahaan merupakan  langkah  kritis  dalam  analisis keuangan.  Beberapa  alasan  mengapa  struktur aktiva penting dalam analisis keuangan antara lain a) Evaluasi Kesehatan Keuangan: Struktur aktiva  dapat  memberikan  gambaran  tentang kesehatan  keuangan  perusahaan  dan  tingkat likuiditasnya.  Jumlah  dan  komposisi  aset lancar  menentukan  sejauh  mana  perusahaan dapat memenuhi kewajiban finansialnya dalam jangka  pendek  (Priatna  et  al.,  2023).  b) Pengelolaan Risiko: Struktur aktiva yang tepat
dapat  membantu  mengurangi  risiko  yang terkait  dengan  fluktuasi  pasar  dan  kondisi ekonomi.  Struktur  aktiva  merupakan  faktor penting dalam penilaian risiko kredit perusahaan oleh bank. Struktur aset perusahaan mencerminkan likuiditas, kemampuan  laba,  dan  solvabilitasnya  (Lin  & He, 2019). c) Perencanaan Investasi:
Mengetahui  komposisi  aktiva  perusahaan membantu  manajemen  dalam  merencanakan investasi  jangka  panjang  dan  menentukan kebijakan  pengelolaan  aset  yang  efisien (Santoso  et  al.,  2020).  d)  Penilaian  Nilai Perusahaan:  Struktur  aktiva  yang  baik  juga mempengaruhi  penilaian  nilai  perusahaan (Fatima et al., 2023). Aset yang berlimpah dan bernilai  tinggi  dapat  meningkatkan  valuasi perusahaan  dalam  pasar  (Santoso  &  Willim, 2022).  Struktur  Aktiva  diproksikan  sebagai Rasio  Aktiva  Tetap  =    Aktiva  Tetap  /    Total Aktiva

## Likuiditas
Likuiditas  adalah  salah  satu  konsep utama dalam analisis keuangan yang mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk memenuhi kewajiban finansialnya secara tepat waktu  (Arindhita  &  Sutrisno,  2022).  Dalam penelitian ini, akan dibahas mengenai pengertian  likuiditas,  pentingnya  likuiditas dalam manajemen keuangan perusahaan, serta metode  yang  digunakan  untuk  mengukur likuiditas.
Likuiditas  mencerminkan  sejauh  mana perusahaan  memiliki  aset  yang  dapat  diubah menjadi  uang  tunai  dengan  cepat  untuk memenuhi  kewajiban  finansial  yang  jatuh tempo  (Eka  Pratama  &  Rosyada  Fitriati, 2023).  Aset  likuid  adalah  aset  yang  dapat dijual  atau  diperdagangkan  dengan  mudah tanpa  menimbulkan  penurunan  nilai  yang signifikan. Sebagai contoh, kas dan setara kas, seperti  deposito  berjangka,  biasanya  dianggap sebagai  aset  likuid  karena  mudah  diakses  dan dapat diubah menjadi uang tunai dalam waktu singkat.
Likuiditas  memiliki  peran  yang  sangat penting dalam manajemen keuangan perusahaan.  Berikut  adalah  beberapa  alasan mengapa  likuiditas  penting:  a)    Memenuhi
Kewajiban  Finansial:  Perusahaan  yang  likuid memiliki kemampuan untuk membayar kewajiban  finansialnya  tepat  waktu,  seperti pembayaran  utang  dagang,  pembayaran  gaji, dan pinjaman yang jatuh tempo  (Nur Maulani et al., 2023). b) Manajemen Risiko Keuangan: Likuiditas yang mencukupi membantu perusahaan  mengatasi  risiko  keuangan  yang mungkin  timbul  dari  perubahan  kondisi  pasar atau situasi bisnis yang tak terduga (Omoregie et  al.,  2019).  c)  Kesempatan  Investasi: Perusahaan  dengan  likuiditas  yang  baik  dapat dengan  mudah  mengambil  peluang  investasi yang menguntungkan tanpa harus mengandalkan utang atau pendanaan eksternal (Arindhita  &  Sutrisno,  2022).  D)  Kredibilitas di Pasar: Likuiditas yang baik dapat meningkatkan  kredibilitas  perusahaan  di  mata pemasok,  kreditur,  dan  investor,  yang  dapat mempengaruhi  rating  kredit  dan  akses terhadap  sumber  dana.  E)  Kelangsungan Operasional:  Likuiditas  yang  cukup  penting untuk  menjaga  kelangsungan  operasional perusahaan  dan  mencegah  kemungkinan kebangkrutan.
Ada  beberapa  rasio  dan  metode  yang digunakan  untuk  mengukur  tingkat  likuiditas perusahaan,  antara  lain  adalah  Rasio  Lancar (Current  Ratio):  Rasio  ini  menghitung perbandingan  antara  aktiva  lancar  (aset  yang dapat diubah menjadi uang tunai dalam waktu singkat)  dengan  kewajiban  lancar  (kewajiban yang  jatuh  tempo  dalam  satu  tahun).  Current ratio  dihitung  dengan  membagi  aktiva  lancar dengan kewajiban lancar. Semakin tinggi rasio ini,  semakin  likuid  perusahaan  (Setiaputra  & Viriany,  2021).  Rasio  ini  yang  dipakai  pada penelitian ini.
Likuiditas adalah konsep penting dalam menganalisis  keuangan  sebuah  perusahaan karena menggambarkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansialnya  dengan  cepat  dan  tepat  waktu (Anderson  &  Lie  Sha,  2021).  Likuiditas penting  dalam  manajemen  risiko  keuangan, penilaian kredibilitas, dan kelangsungan operasional  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini, untuk mengukur likuiditas diproksikan sebagai Rasio  Lancar =Aset Lancar / Hutang lancar.
Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional adalah istilah  yang  merujuk  pada  kepemilikan  saham atau aset lainnya dalam suatu perusahaan oleh institusi  keuangan  seperti  dana  pensiun, perusahaan  asuransi,  dana  investasi,  dana lindung nilai ( hedge fund ), bank, dan lembaga keuangan  lainnya.  Para  pemilik  institusional ini  mengelola  dana  milik  masyarakat  atau klien  untuk  tujuan  investasi  dan  seringkali memiliki  jumlah  saham  yang  cukup  besar dalam  berbagai  perusahaan  (Dewi  &  Sudirgo, 2021).
Kepemilikan  institusional  terjadi  ketika lembaga  keuangan  atau  entitas  lain  yang mengelola  dana  atas  nama  klien  atau nasabahnya  membeli  saham  atau  aset  lainnya dari perusahaan yang diperdagangkan di pasar modal.  Kepemilikan  institusional  memiliki dampak  yang  signifikan  dalam  pasar  modal dan  ekonomi  secara  keseluruhan:  a)  Pengaruh pada  Harga  Saham:  Kepemilikan  institusional yang  besar  dapat  mempengaruhi  harga  saham suatu  perusahaan.  Sesuai  dengan  hukum supplay  and  demand ,  ketika  institusi  besar membeli  atau  menjual  saham  dalam  jumlah besar,  hal  ini  akan  menyebabkan  pergerakan harga  yang  signifikan.  b)  Pengaruh  pada Pengambilan  Keputusan  Perusahaan:  Pemilik institusional  yang  memiliki  proporsi  saham yang besar dalam perusahaan dapat mempengaruhi pengambilan keputusan perusahaan.  Para  manajemen  perusahaan mungkin cenderung mendengarkan dan mempertimbangkan pandangan dari pemegang saham  institusional  besar  (Ayem  &  Tarang, 2022).  c)  Pengaruh  pada  Praktik  Tata  Kelola Perusahaan:  Pemegang  saham  institusional sering  kali  memiliki  kepentingan  dalam  tata kelola perusahaan yang baik dan praktik bisnis yang  berkelanjutan.  Kehadiran  pemegang saham institusional yang aktif dapat mendorong  perusahaan  untuk  mengadopsi praktik  tata  kelola  yang  lebih  transparan  dan akuntabel  (Mardanny  &  Suhartono,  2022).  d)
Likuiditas Pasar Saham: Kepemilikan institusional  dapat  meningkatkan  likuiditas pasar saham karena institusi cenderung terlibat dalam perdagangan aktif dan dalam nilai yang besar (Yasmin, 2021). Hal ini dapat mempermudah  transaksi  bagi  investor  lain yang ingin membeli atau menjual saham.
Kepemilikan institusional adalah kepemilikan  saham  atau  aset  lainnya  dalam suatu perusahaan oleh lembaga keuangan atau entitas  yang  mengelola  dana  atas  nama  klien atau  nasabahnya.  Dalam  penelitian  ini, kepemilikan  Institusional  diproksikan  dengan kepemilikan  institusional  =  Jumlah  saham institusional/jumlah saham beredar.

## METODE PENELITIAN
Metode  Kuantitatif  merupakan  metode penelitian yang didasari oleh filsafat positivisme, untuk mempelajari suatu populasi atau  sampel  tertentu,  mengumpulkan  data memakai peralatan penelitian
dan
menganalisis  data  yang  sifatnya  kuantitatif untuk  menguji  hipotesis  awal  (Sugiyono, 2022). Creswell mendefinisikan bahwa penelitian kuantitatif merupakan suatu pendekatan  untuk  menguji  teori-teori  obyektif dengan memeriksa hubungannya antara variabel.  Variabel-variabel  tersebut,  diukur sehingga  sejumlah  data  dapat  dianalisis menggunakan  prosedur  statistik  (Creswell  & Creswell, 2018).
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis  hubungan  antara  dua  atau  lebih variabel  menggunakan  data  sekunder  yaitu struktur  aktiva  dan  likuiditas  sebagai  variable bebas, kepemilikan institusional sebagai variable  moderasi  dan  struktur  modal  sebagai variable terikat.
Teknik  pengumpulan  data  sekunder dengan purposive  sampling mengacu  pada pengumpulan data dari sumber data yaitu data Perusahaan  di  sektor  consumer non-cyclical yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada periode  2018-2022.  Pendekatan purposive sampling untuk memilih data yang relevan dan sesuai dengan kriteria penelitian yang ditetapkan dalam rangka menjawab pertanyaan penelitian (Sugiyono, 2022).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Estimasi Model Data Panel
Hasil  pengujian  dengan  menggunakan
Uji  Chow,  Uji  Hausman  dan  Uji  Lagrange Multiplier diperoleh hasil bahwa nilai probabilitas  Breusch-pagan  yakni  sebesar 0,0000  lebih  kecil  dari  0,05  sehingga  dapat disimpulkan bahwa model yang dipilih adalah REM (Random Effect Model).

## Statistik Deskriptif
Statistik Deskriptif menjelasakan terkait beberapa  hal  yaitu  mean,  median,  nilai maksimum dan nilai minimum serta simpangan  standar.  Hasil  analisis  statistik deskriptif  pada  penelitian  ini  bisa  dilihat  pada tabel berikut.

## Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif

## Sumber : data sekunder Eviews
Hasil  statistik  deskriptif  untuk  variabel Struktur  Modal  (Y),  memiliki  nilai  mean sebesar  0,955  sedangkan  median  sebesar 0,735.  Sedangkan  nilai  minimum  sebesar 0,108  dimiliki  oleh  PT.  Wilmar  Cahaya Indonesia  Tbk  pada  tahun  2022,  artinya  rata- rata  komposisi  utang  dan  modal  perusahaan adalah sebesar 95,5%, modal perusahaan lebih besar  dari  utangnya.  Nilai  maksimum  sebesar 2,464  dimiliki  oleh  PT.  Tunas  Baru  Lampung Tbk  pada  tahun  2022,  artinya  jumlah  utang Perusahaan  2,464  x  lebih  besar  dari  modal perusahaan.  Standar  deviasi  untuk  struktur modal adalah sebesar 0,724.
Hasil  statistik  deskriptif  untuk  variabel Struktur  Aktiva  (X1),  memiliki  nilai  mean 0,390 atau rata-rata Perusahaan memiliki rasio struktur  aktiva  sebesar  39%.  Artinya  rata-rata perusahaan memiliki aktiva tetap sebesar 39% total aktiva yang dimiliki perusahaan. Sedangkan  median  sebesar  0,347.  Nilai minimum  sebesar  0,000  dimiliki  oleh  PT. Mayora  Indah  Tbk  tahun  2022,  sedangkan nilai  maksimum  sebesar  0,832  dimiliki  oleh
DER (Y) SA (X1) CR (X2) KI (Z) Mean 0,955 0,390 2,367 0,658 Median 0,735 0,347 1,626 0,731 Maximum 2,464 0,832 8,799 0,920 Minimum 0,108 0,000 0,152 0,057 Std.Dev 0,724 0,195 1,854 0,220
PT. Tri Banyan Tirta Tbk tahun 2018. Standar deviasi  variabel  Struktur  Aktiva  adalah sebesar 0,195.
Hasil  statistik  deskriptif  untuk  variabel Likuiditas  (X2)  memiliki  nilai  mean  2,367; artinya  dari  perusahaan  yang  diteliti  rata-rata memiliki  jumlah  harta  lancar  sebesar  2,267  x dari  jumlah  utang  lancarnya,  sedangkan median sebesar 1,626. Nilai minimum sebesar 0,152  dimiliki  oleh  PT.  Fks  Food  Sejahtera Tbk  pada  tahun  2018,  artinya  harta  lancar perusahaann  sangat  kecil.  Sedangkan  nilai maksimum  sebesar  8,799  dimiliki  oleh  PT. Bisi  International  Tbk  pada  tahun  2022, artinya  harta  lancar  Perusahaan  8,799  x  lebih besar  dari  utang  lancar  perusahaan.  Standar deviasi  variabel  Likuiditas  adalah  sebesar 1,854.
Hasil  statistik  deskriptif  untuk  variabel Kepemilikan  Institusional  (Z)  memiliki  nilai mean  0,658;  artinya  dari  perusahaan  yang diteliti  rata-rata  sebanyak  65,8%  saham perusahaan dimiliki oleh institusional. Median sebesar  0,731.  Nilai  minimum  sebesar  0,057 dimiliki  oleh  PT.  Fks  Food  Sejahtera  Tbk  di tahun  2022,  sedangkan  nilai  maksimum sebesar  0,920  dimiliki  oleh  PT.  Wilmar Cahaya  Indonesia  Tbk  pada  tahun  2022.
Standar deviasi variabel Kepemilikan Institusional adalah sebesar 0,220.

## Uji Asumsi Kasik Uji Normalitas
Berdasarkan  uji  normalitas  dengan  uji Jarque-bera diketahui  bahwa  probabilitas Jarque-bera >  nilai  signifikansi  (0,445  > 0,050),  artinya  data  pada  penelitian  ini berdistribusi secara normal dan dapat dilanjutkan ke pengujian berikutnya.

## Uji Multikolinearitas
Menurut Imam Ghozali untuk pengujian multikolinearitas,  dapat  dilakukan  dengan melihat  koefisien  korelasi  setiap  variabel bebas, dengan kriteria yaitu bila nilai koefisien setiap  variabel  bebas  <  0,8  maka  tidak  terjadi multikolinearitas  (Meiryani,  2021b).  Nilai korelasi  untuk  variabel  Struktur  Aktiva  (X1) terhadap  variable  Likuiditas  (X2)  sebesar  - 0,636;    nilai  korelasi  variabel  Struktur  Aktiva
(X1) terhadap variable Kepemilikan Institusional  (Z)  sebesar  -0,437  dan  nilai korelasi  Likuiditas  (X2)  terhadap  variable Kepemilikan  Institusional  (Z)  sebesar  0,253; oleh  karena  itu  dapat  disimpulkan  tidak terdapat multikolinearitas.

## Uji Heterokedastisitas
Berdasarkan hasil uji heteroskedastisitas diatas  dengan  menggunakan  uji Glejser nilai probabilitas  dari  variabel  struktur  Aktiva sebesar  0,253;  variabel  Likuiditas  sebesar 0,067  dan  variabel  Kepemilikan  Institusional sebesar  0,806;  semua  lebih  besar  dari  0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa uji tersebut tidak terdapat masalah heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Berdasarkan  hasil  uji  autokorelasi dengan  uji Durbin  Watson dapat  diperoleh nilai  DW  sebesar  1,410.  Dari  data  tersebut, bahwa  angka  DW  berada  di  antara  -2  sampai dengan +2 sehingga dapat disimpulkan bahwa data dalam variabel penelitian ini tidak terjadi autokorelasi (Meiryani, 2021a).

## Moderated Regression Analysis
Tabel 2. Hasil Moderated Regression Analysis Variabel Coefficient Std.Error t- Statistic Prob C -0,007 0,327 -0,024 0,980 X1 0,660 0,801 0,824 0,413 X2 -0,224 0,142 -1,574 0,121 X1; Z -0,130 0,893 -0,146 0,047 X2; Z -0,038 0,213 -0,177 0,859

## Uji Hipotesis
Terkait uji hipotesis, ada 3 metode yang digunakan  yaitu  koefisien  determinasi,  Uji  t dan  Uji  F.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  koefisien  determinasi  atau  nilai Adjusted  R-Squared  adalah  sebesar  0,323 yang  diartikan  bahwa  32,3%  variabel  dapat dijelaskan  oleh  variabel  bebas,  sedangkan sisanya (100 - 32,3% = 67,7%) dijelaskan oleh sebab  –  sebab  yang  lain  diluar  model  atau
dapat  dijelaskan  oleh  variabel  lain  di  luar penelitian  ini.  Dengan  membandingkan  nilai t hitung dan  t tabel, serta  F hitung dan  F Tabel terkait hipotesis  pada  penelitian  ini,  diperoleh penjelasan sebagai berikut :
Tabel 3 Hasil Pengujian Terhadap Hipotesis α Hasil H1 0,314 Tidak berpengaruh H2 0,000 Berpengaruh H3 0,000 Berpengaruh H4 0,047 Memoderasi H5 0,859 Tidak memoderasi
Struktur  Aktiva  tidak  berpengaruh  secara parsial  dan  tidak  signifikan  terhadap Struktur Modal
Struktur  Aktiva  tidak  memberikan pengaruh  secara  signifikan  terhadap  Struktur Modal  yang  dapat  diasumsikan  bahwa Perusahaan  menggunakan  modal  perusahaan untuk memenuhi kebutuhan investasinya tanpa menggunakan utang dan hal ini sejalan dengan pecking  order  theory  (Purnama  &  Purnama, 2020). Penelitian yang dilakukan oleh Mamnuah  sejalan  dengan  hipotesis  ini  bahwa Struktur  Aktiva  tidak  mempengaruhi  secara signifikan oleh Struktur Modala (Mamnuah & Pratiwi, 2021).

## Likuiditas  secara  parsial  berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal
Likuiditas  secara  parsial  berpengaruh negatif  terhadap  Struktur  Modal,  ini  sejalan dengan  hasil  penelitian  (Hertina  et  al.,  2022). Salah  satu  sumber  likuiditas  adalah  dari pendanaan  dari  eksternal  perusahaan  dalam bentuk  utang  yang  akan  mempengaruhi Struktur  Modal  perusahaan.  Semakin  besar likuiditas  yang  bersumber  dari  utang  maka akan  menaikkan  rasio  struktur  modal,  yang pada suatu keadaan tertentu akan menurunkan kinerja perusahaan.
Struktur Aktiva perusahaan dan Likuiditas secara bersama-sama memberikan pengaruh  signifikan  terhadap  Struktur
Modal.
Struktur Aktiva perusahaan dan Likuiditas  secara  bersama-sama  memberikan pengaruh  signifikan  terhadap  Struktur  Modal. Hal  ini  sejalan  dengan  teori Trade-off ,  bahwa jumlah  utang  akan  mencapai  kondisi  yang optimal  jika  manfaat  yang  diperoleh  dari pendanaan  utang  tersebut  lebih  besar  dengan biaya  dana  yang  dikeluarkan  akibat  utang tersebut.  Biaya  dana  dari  utang  dan  ekuitas yang  rendah  akan  menghasil  tambahan  arus kas  tambahan  ( free  cash  flow )  (Nizam  et  al., 2023).
Kepemilikan Institusional memoderasi pengaruh struktur aktiva terhadap struktur modal secara negatif.
Kepemilikan  Institusional  memoderasi pengaruh  struktur  aktiva  terhadap  struktur modal  secara  negatif.  Dengan  kata  lain,
Kepemilikan Institisional
dapat menekan/mengontrol perusahaan dalam
menggunakan sumber dana dari eksternal yang bersifat utang dengan jumlah yang tinggi.
Kepemilikan Institusional tidak
memoderasi  pengaruh  Likuiditas  terhadap Struktur Modal Kepemilikan Institusional tidak memoderasi  pengaruh  Likuiditas  terhadap Struktur  Modal.  Hal  ini  dikarenakan  intitusi yang juga sebagai pemilik perusahaan melakukan pengawasan untuk mencapai likuiditas  perusahaan  yang  tinggi  dengan menggunakan  utang  yang  tinggi  karena dianggap  mampu  membayar  utang  dengan likuiditas yang diperoleh.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan
Penelitian  ini  menganalisis  perusahaan dan  variabel  terikat  Struktur  Modal  untuk  11 perusahaan  di  sektor consumer  non-cyclical yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2018-2022.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa hanya satu variabel yang memberi  pengaruh  yaitu  negatif  terhadap
Struktur Modal yaitu Likuidtas.
Hasil penelitian ini menunjukkan beberapa  hal  yang  berbeda  dengan  konsep yang seharusnya :
1) Secara  teori,  merujuk  pada trade-off theory , untuk meleverage keuangan perusahaan, perusahaan perlu mengandalkan sumber pendanaan dari luar dan  tidak  hanya  bersumber  pada  equitas saja.  Siklus  bisnis  atau  perekonomian menentukan  pengaruh  Likuiditas  terhadap Struktur  Modal.  Pada  saat  perekonomian booming,  likuiditas  perusahaan  akan meningkat bersamaan dengan peningkatan profil  utang  dan  sebaliknya  selama penurunan  ekonomi  (Omoregie  et  al., 2019).  Likuiditas  perusahaan  dan  rasio utang  memiliki  hubungan.  Perusahaan dengan  tingkat  likuiditas  yang  tinggi memiliki  risiko  likuiditas  yang  lebih rendah  dan  berpeluang  untuk  mengambil lebih banyak utang (Nizam et al., 2023).
2) Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa kepemilikan institusional tidak memoderasi  pengaruh  likuiditas  terhadap struktur  modal.  Secara  konseptual,  dari sudut  pandang  teori  keagenan,  pemegang saham saham institusional dapat meningkatkan nilai atau kinerja perusahaan. Pemegang saham institusional dapat  memantau  perusahaan  lebih  efisien dan  memiliki  insentif  keuangan  karena kepemilikan saham di perusahaan tersebut (Sakawa  &  Watanabel,  2020).  Salah  satu faktor yang mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan adalah likuiditas dan struktur modal.

## Saran
Penelitian  ini  berfokus  pada  sektor consumer non-cyclical di Indonesia, mengingat setiap sektor mempunyai tantangan
keuangan  yang  berbeda,  oleh  karena  itu diperlukan  penelitian  lebih  lanjut  pada  sektor lain.  Berdasarkan  hasil,  kesimpulan,  dan keterbatasan penelitian, disarankan agar penelitian  selanjutnya  menambahkan  variabel lain  di  luar  variabel  bebas  yang  telah  diteliti untuk  mengetahui  faktor  lain  (Trafalgar  & Africa, 2019).

## DAFTAR PUSTAKA
Anderson,  E.,  &  Lie  Sha,  T.  (2021).  Faktor- Faktor  Yang  Berpegaruh  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Paradigma Akuntansi , 3 (3), 949–957. https://doi.org/https://doi.org/10.24912/J
PA.V3I3.14875
Arindhita,  A.  A.,  &  Sutrisno.  (2022).  The Effect  of  Profitability,  Asset  Structure, Business  Risk,  and  Liquidity  on  Capital Structure  in  Health  Sector  Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange. International  Journal  of  Economics, Business  and  Management  Research .
https://doi.org/https://doi.org/10.51505/ij ebmr.2022.6614
Arjuniadi,  A.,  &  Khairunnisa,  K.  (2021).
Pengaruh Kepemilikan Institusional,
Struktur  Modal,  Kesempatan  Investasi dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Harga Saham  Pada  Perusahaan  Garmen  dan Tekstil Yang Terdaftardi. Jurnal Ekobismen , 1 (2). https://doi.org/https://doi.org/10.47647/je ko.v1i2.499
Ayem,  S.,  &  Tarang,  T.  M.  D.  (2022).
Pengaruh Risiko Perusahaan,
Kepemilikan  Institusional,  dan  Strategi Bisnis  Terhadap  Tax  Avoidance. Jurnal Riset  Akuntansi  Dan  Keuangan , 17 (2), 91.
https://doi.org/https://doi.org/10.21460/jr ak.2021.172.400
Bautista, J. J. M., Luna, A. B. M., Cornejo, G. H. N., Zapata, N. A. S., & Quispe, J. A. D.  (2022).  An  Analysis  of  Profitability, Capital  Structure,  and  Credit  Risk  in  the Peruvian Microfinance Sector. International Journal of Applied Economics,  Finance  and  Accounting . https://doi.org/https://doi.org/10.33094/ij aefa.v13i1.608
Cahyani,  N.,  &  Nyale,  M.  H.  Y.  (2022).
Pengaruh  Struktur  Aset  dan  Likuiditas terhadap  Struktur  Modal  dengan  Ukuran Perusahaan  sebagai  Variabel  Moderasi. JIIP  -  Jurnal  Ilmiah  Ilmu  Pendidikan , 5 (7), 2675–2686. https://doi.org/https://doi.org/10.54371/ji ip.v5i7.748 Creswell,  J.  W.,  &  Creswell,  J.  D.  (2018). Research Design Qualitative, Quantitative, and Mixed Methods Approaches (5th ed.). SAGE Publications, Inc. Dewi,  I.  M.,  &  Sudirgo,  T.  (2021).  Pengaruh Kepemilikan  Institusional,  Kepemilikan Manajerial, Leverage Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Paradigma  Akuntansi , 3 (3),  966– 974. https://doi.org/https://doi.org/10.24912/J PA.V3I3.14878 Eka Pratama, A., & Rosyada Fitriati, I. (2023). Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  Dan Struktur  Aset  Terhadap  Struktur  Modal Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai Variabel  Moderasi. Management  Studies and  Entrepreneurship  Journal  (MSEJ) , 4 (2), 2040–2052. https://doi.org/https://doi.org/10.37385/
MSEJ.V4I3.1616 Fatima,  N.,  Shaik,  A.,  &  Tripathy,  S.  (2023). Firm  Value  and  Profitability  of  Saudi Arabian  Companies  Listed  on  Tadawul: Moderating  Role  of  Capital  Structure. International  Journal  of  Sustainable Development and Planning . https://doi.org/https://doi.org/10.18280/ij sdp.180522
Hertina,  D.,  Huda,  A.,  Santi,  L.,  Herdiawan, H.,  &  Mohamad,  B.  (2022).  Capital Structure Impact of Assets Structure, Net Profit Margin and Current Ratio. Central Asia & the Caucasus (14046091) , 23 (1),
4363–4369. https://web.s.ebscohost.com/abstract?dire ct=true&profile=ehost&scope=site&auth type=crawler&jrnl=14046091&AN=158 215629&h=MBRsg%2F2jR6APGWk%2 FVQQrFAViiXsgO8CDGFvOtTBNc4n D5lbb0dn2WSePWiNhR2lskDjjs1V744
2%2BdYLd1T1R%2Bg%3D%3D&crl=c
&resultNs=AdminWebAuth&resultLocal =ErrCrlNotAuth&crlhashurl=login.aspx %3Fdirect%3Dtrue%26profile%3Dehost %26scope%3Dsite%26authtype%3Dcra wler%26jrnl%3D14046091%26AN%3D 158215629
Khayati,  A.,  Sari,  R.  D.  P.,  &  Giovanni,  A.
(2022).  Nilai  Tambah  Modal  Manusia dan  Keberlangsungan  Bisnis  Perusahaan Sektor Consumer
Non-Cyclicals.
Borobudur  Management  Review , 2 (2), 169–189. https://doi.org/https://doi.org/10.31603/b mar.v2i2.7377
Khenndy,  K.,  &  Njotoprajitno,  R.  S.  (2023). Kondisi Ekonomi dan Kinerja Keuangan Perusahaan. JIIP  -  Jurnal  Ilmiah  Ilmu Pendidikan , 6 (7), 5145–5152. https://doi.org/https://doi.org/10.54371/JI IP.V6I7.1820 Lin, Q., & He, J. (2019). Supply chain contract design  considering  the  supplier’s  asset structure and capital constraints.
Computers  &  Industrial  Engineering , 137 , 106044. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.ci e.2019.106044 Mamnuah,  M.,  &  Pratiwi,  A.  P.  (2021). Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Pertumbuhan Aset dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderasi. SAKUNTALA: Prosiding Sarjana Akuntansi  Tugas  Akhir  Secara  Berkala , 1 (1), 285–301. http://openjournal.unpam.ac.id/index.php /SAKUNTALA/article/view/13562 Mardanny,  A.,  &  Suhartono,  S.  (2022). Kemampuan  Keputusan  Pendanaan  dan Keputusan Investasi Memoderasi Pengaruh  Kepemilikan  Keluarga  dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai
Perusahaan. Jurnal Akuntansi , 11 (1), 23– 39.
https://doi.org/https://doi.org/10.46806/ja .v11i1.853
Meilani,  U.,  &  Wahyudin,  A.  (2021). Pengaruh  Struktur  Aset,  Risiko  Bisnis, dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap Struktur  Modal  Dengan  Profitabilitas Sebagai  Variabel  Moderating. Jurnal
Akuntansi Bisnis . https://doi.org/https://doi.org/10.24167/J AB.V19I1.3513
Meiryani, M. (2021a). Memahami Uji Autokorelasi  Dalam  Model  Regresi . https://accounting.binus.ac.id/2021/08/06 /memahami-uji-autokorelasi-dalam- model-regresi/
Meiryani,  M.  (2021b).  Memahami  Uji Multikolinearitas  Dalam  Model  Regresi. Binus  University,  School  of  Accounting. https://accounting.binus.ac.id/2021/08/06 /memahami-uji-multikolinearitas-dalam- model-regresi/
Nizam,  B.,  Safai,  N.,  &  Asari,  F.  (2023). Determinants  of  Capital  Structure:  An Analysis  of  Listed  Firms  in  Malaysia. International  Journal  of  Accounting, Finance  and  Business  (IJAFB) , 8 (48), 72–81.
https://doi.org/https://doi.org/10.55573/IJ
AFB.084807
Nur Maulani, S., Yudhawati, D., & Suharti, T. (2023). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan  Sub  Sektor  Batu  Bara  Yang Terdaftar  Dibursa  Efek  Indonesia  Tahun 2016-2021. Jurnal  Ekonomika  Dan Bisnis , 3 (2362–367). https://doi.org/https://doi.org/10.47233/J
EBS.V3I2.908
Oktavia,  K.,  Gunarianto,  G.,  &  P.P.,  H.
(2021).  Pengaruh  Struktur  Aktiva  Dan Likuiditas  Terhadap  Struktur  Modal Perusahaan  Industri  Barang  Konsumsi BEI  2016-2019. Widyagama  National Conference  on  Economics  and  Business (WNCEB) , 2 (1), 465–474. https://doi.org/Widyagama National Conference  on  Economics  and  Business (WNCEB), 2(1), 465–474. https://doi.org/10.31328/WNCEB.V2I1.3 181 Omoregie,  O.  K.,  Olofin,  S.  A.,  &  Ikpesu,  F. (2019).  Capital  Structure  and  The Profitability-Liquidity Trade-Off. International  Journal  of  Economics  and Financial Issues , 9 (3), 105–115. https://doi.org/https://doi.org/10.32479/ij efi.7758
Priatna, H., Anggraini, I., & Ananda, I. (2023).
Effect  of  Asset  Structure  and  Capital Structure  on  Profitability. Journal  of Accounting  INABA  (JAI) , 2 (1),  1–17. https://doi.org/https://doi.org/10.56956/J AI.V2I01.195 Purnama,  M.,  &  Purnama,  O.  (2020).
Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan Pertumbuhan  Aset  Terhadap  Struktur Modal. Eco-Buss , 2 (3), 18–31. https://doi.org/https://doi.org/10.32877/e
b.v2i3.137
Rizky, M. Z., & Putra, R. (2020). Determinan Faktor  Struktur  Modal  pada  Perusahaan Properti  dan  Real  Estate  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  Tahun 2013-2018. E-Journal  Ekonomi  Bisnis Dan Akuntansi . https://doi.org/https://doi.org/10.19184/ej eba.v7i2.18582 Sakawa,  H.,  &  Watanabel,  N.  (2020). Institutional Ownership and Firm Performance under Stakeholder-Oriented Corporate  Governance. Sustainability 2020,  Vol.  12,  Page  1021, 12 (3),  1021. https://doi.org/https://doi.org/10.3390/SU 12031021
Santoso,  H.,  Lako,  A.,  &  Rustam,  M.  (2020). Relationship  of  Asset  Structure,  Capital Structure,  Asset  Productivity,  Operating Activities and Their Impact on the Value of  Manufacturing  Companies  Listed  on the Indonesia Stock Exchange.
International  Journal  of  Multicultural and  Multireligious  Understanding , 7 (8), 358–370. https://doi.org/https://doi.org/10.18415/IJ MMU.V7I8.1909
Santoso,  H.,  &  Willim,  A.  P.  (2022).  The Influence  of  Asset  Structure  and  Capital Structure  on  Firm  Value  With  Asset Productivity  and  Operating  Activities  as
Mediating Variables. International Journal Papier Public Review , 3 (1), 40–
53.
https://doi.org/https://doi.org/10.47667/IJ PPR.V3I1.140 Setiaputra, N., & Viriany, D. (2021). Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan, Tangibility,  dan  Likuiditas  Terhadap Kinerja  Perusahaan. Jurnal  Paradigma
Akuntansi , 3 (3),
984–992. https://doi.org/https://doi.org/10.24912/J PA.V3I3.14880 Setiawan, I. K., Sunarsih, N. M., & Munidewi, I.  .  B.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,
Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan  dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Opini  Audit  Going  Concern. KARMA (Karya  Riset  Mahasiswa  Akuntansi)  1
(1) . Sugiyono. (2022). Metode Penelitian
Manajemen (Setiyawami  (ed.);  2nd  ed.). Alfabeta. Timorria,  I.  F.  (2023,  June  18). Bos  Eagle High  (BWPT)  Ungkap  Alasan  Jual  5 Aset Perusahaan . Bisnis.com Trafalgar,  J.,  &  Africa,  L.  A.  (2019).  The
Effect  of  Capital  Structure,  institutional Ownership,  Managerial  Ownership,  and Profitability  on  Company  Value  in Manufacturing Companies. The Indonesian Accounting Review , 9 (1), 27– 38. https://doi.org/https://doi.org/10.14414/ti ar.v9i1.1619 Yanwardhana,  E.  (2022,  January  25).  Lagi Ramai  Perusahaan  Konstruksi  Negara Jual  Aset  Properti. CNBC  Indonesia . https://www.cnbcindonesia.com/news/20 220125150306-4-310302/lagi-ramai- perusahaan-konstruksi-negara-jual-aset- properti Yasmin, A. (2021). Foreign Ownership Effect to  Stock  Market  Liquidity  in  Indonesia. MANAJERIAL , 8 (1), 1.
https://doi.org/https://doi.org/10.30587/ju rnalmanajerial.v8i01.1940