## ANALISIS PENGARUH STRUKTUR MODAL TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN SEKTOR KONSUMSI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA PERIODE 2014-2016
Christopher Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara christ_toper94@yahoo.com
Abstract :  The  relationship  between  capital  structure  and  profitability  cannot  be  ignored because  the  improvement  in  the  profitability  is  necessary  for  the  long-term  survivability  of the  firm.  This  paper  seeks  to  investigate  the  relationship  between  capital  structure  and proﬁtability  of  listed  ﬁrms  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  during  a  three-year  period.  A sample of 35 Indonesia firms listed on Indonesia Stock Exchange for a period of 3 years from 2014-2016  was  selected.  The  correlations  and  regression  analysis  were  used  to  estimate the functions  relating  to  profitability  (measured  by  return  on  equity)  with  measures  of  capital structure.  Empirical  results  show  a  positive  relationship  between  i)  short-term  debt  to  total assets and profitability and ii) total debt to total assets and profitability in the service industry, and negative relationship between long-term debt to total assets and profitability. This paper offers  useful  insights  for the  owners/operators,  managers,  and  lending  institutions  based  on empirical  evidence,  and  suggests  that  proﬁtable  ﬁrms  depend  more  on  debt  as  their  main ﬁnancing option.
Keywords : Capital Structure, Short-term debt to total assets, Long-term debt to total assets, Total debts to total assets, Size, Sales Growth, Profitability, Return on Equity.

## PENDAHULUAN
Tingginya  permintaan  konsumsi  selama  Ramadan,  rupanya  jadi  berkah  bagi  emiten produsen  ayam  Tanah  Air  seperti  PT  Charoen  Pokphand  Indonesia  (CPIN)  dan  PT  Japfa Comfeed  Indonesia  (JPFA).  Saat  memasuki  bulan  puasa  dan  Lebaran,  tingkat  konsumsi masyarakat lebih tinggi dibanding hari biasa, terutama konsumsi bahan makanan, maka tidak heran kalau terjadi kenaikan harga. Analis Bahana Sekuritas Michael Setjoadi  menilai, pada kuartal  II-2018  sudah  terjadi  kenaikan  harga  ayam  broiler.  Kenaikan  harga  sepanjang Ramadan biasanya memberi kontribusi terbesar selama satu tahun, sekitar 31% terhadap total profitabilitas kedua perusahaan ini sepanjang setahun.
Pada  kuartal  I-2018,  Japfa  telah  meningkatkan  produksi  DOC  lebih  dari  20%,  sehingga mendukung kenaikan  volume penjualan pakan sebesar 14,5% dan penjualan ayam pedaging yang  naik  30%.  Sedangkan  pesaingnya,  Charoen  hanya  membukukan  kenaikan  volume penjualan  pakan  sebesar  4,2%,  dengan  volume  penjualan  DOC  naik  2,5%  pada  kuartal  I- 2018,  dibanding  periode  yang  sama  tahun  lalu.  Kinerja  positif  yang  dibukukan  Japfa, tentunya  berpengaruh  terhadap  penjualan  selama  Ramadhan  ini  dengan  kenaikan  produksi DOC  yang  telah  dilakukan  sejak  kuartal  I-2018.  Bahana  menilai  kinerja  kedua  produsen ayam ini akan lebih baik dibanding tahun lalu akibat kenaikan permintaan dan harga selama Ramadan  serta  ketersediaan  jagung  lokal  untuk  pakan.  Makanya,  Bahana  Sekuritas menaikkan proyeksi target harga dan perkiraan kinerja untuk Japfa dan Charoen 2018.
Pendapatan  perusahaan  berkode  saham  JPFA  ini  diperkirakan  naik  menjadi  Rp  33,76 triliun  pada  akhir  2018.  Prediksi  ini  lebih  tinggi  jika  dibandingkan  dengan  sebelumnya  Rp 32,1  triliun.  Laba  bersih  diperkirakan  akan  naik  menjadi  Rp  1,6  triliun,  dari  perkiraan sebelumnya  sebesar  Rp  1,43  triliun.  Sedangkan  untuk  Charoen,  Bahana  Sekuritas merekomendasikan  untuk  tahan,  dengan  target  harga  Rp  3.580  per  saham,  naik  dari  target
sebelumnya  Rp  3.520  per  saham.  Bahana  menilai,  valuasi  harga  sudah  kemahalan  dan prospek  kinerja  tidak  sebaik  Japfa. Pendapatan  perusahaan  berkode  saham  CPIN  ini diperkirakan  turun  menjadi  Rp  54,44  triliun,  dari  perkiraan  sebelumnya  sebesar  Rp  55,33 triliun.  Namun,  laba  bersih  diperkirakan  naik  menjadi  Rp  3,46  triliun,  dari  perkiraan sebelumnya sebesar Rp 3,4 triliun.
Terjadinya  pertumbuhan  penjualan  dan  laba  bersih  pada  perusahaan  konsumsi  tersebut mendorong  peneliti  untuk  melakukan  penelitian  untuk  mengungkapkan  faktor-faktor  yang mungkin mendorong profitabilitas mereka. Adapun faktor-faktor yang diuji dan dimasukkan ke  dalam  penelitian  adalah  struktur  modal.  Peneliti  ingin  melihat  bagaimanakah  struktur modal  pada  perusahaan-perusahaan  konsumsi  tersebut  dan  bagaimana  dampaknya  terhadap profitabilitas.
Keputusan  struktur  modal  penting  karena  kebutuhan  untuk  memaksimalkan pengembalian perusahaan, dan karena dampaknya, keputusan tersebut mengenai kemampuan perusahaan  untuk  mengatasi  lingkungan  persaingannya.  Struktur  modal  perusahaan  adalah campuran sekuritas yang berbeda. Secara umum, perusahaan dapat memilih di antara banyak struktur  modal  alternatif.  Misalnya,  perusahaan  dapat  mengatur  pembiayaan  sewa  guna usaha,  menggunakan  waran,  menerbitkan  obligasi  konversi,  kontrak  masuk  atau  swap perdagangan.  Perusahaan  juga  dapat  mengeluarkan  puluhan  sekuritas  yang  berbeda  dalam kombinasi  yang  tak  terhitung  jumlahnya  untuk  memaksimalkan  nilai  pasar  secara keseluruhan (Abor, 2005, hal 438 sebagaimana dikutip dari Gill, Biger, dan Mathur, 2011).
Sejumlah  teori  telah  maju  dalam  menjelaskan  struktur  permodalan  perusahaan.  Terlepas dari  teori  banding  struktur  modal,  penelitian  dalam  manajemen  keuangan  belum  dapat menemukan  model  untuk  struktur  modal  yang  optimal.  Hal  terbaik  yang  bisa  dicapai akademisi dan praktisi adalah resep  yang  memenuhi tujuan  jangka pendek (Abor, 2005, hal 438 sebagaimana dikutip dari Gill, Biger, dan Mathur, 2011). Kurangnya konsensus tentang apa  yang  akan  memenuhi  syarat  sebagai  struktur  modal  yang  optimal  dalam  perusahaan industri sektor konsumsi memotivasi untuk melakukan penelitian ini. Pemahaman yang lebih baik  mengenai  isu-isu  yang  dihadapi  memerlukan  pandangan  mengenai  struktur  modal  dan pengaruhnya terhadap profitabilitas perusahaan.
Bedasarkan  fenomena  dan  untuk  pengembangan  penelitian  sebelumnya,  maka  peneliti bermaksud  untuk  melakukan  penelitian  dengan  judul  :  “ANALISIS  PENGARUH STRUKTUR  MODAL  TERHADAP  PROFITABILITAS  PERUSAHAAN  SEKTOR KONSUMSI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2016”. Bedasarkan latar belakang di atas, maka tujuan yang ingin dicapai dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
 Untuk  mengetahui  apakah  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  dari  hutang  jangka  pendek terhadap profitabilitas perusahaan sektor konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2016.
 Untuk  mengetahui  apakah  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  dari  hutang  jangka  panjang terhadap  profitabilitas  perusahaans  sektor  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2014-2016.
 Untuk  mengetahui  apakah  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  dari  hutang  secara keseluruhan  terhadap  profitabilitas  perusahaan  sektor  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode 2014-2016.

## TELAAH PUSTAKA
Definisi  struktur  modal  menurut  Lasher  (2011  :  555)  adalah “The  mix  of  capital components  in  use  by  a  company  at  a  point  in  time  is  known  as  its  capital  structure.  We generally describe capital structure in percentage terms referring to the relative sizes of the component.”
Sedangkan  menurut  Abor  (2005)  struktur  modal  didefinisikan  sebagai  campuran  antara hutang  dan  ekuitas  yang  digunakan  perusahaan  dalam  operasinya.  Menurut  Brealey  dan Myers (sebagaimana  yang dikutip dalam  Abor, 2005),  pilihan struktur modal pada dasarnya adalah  masalah  pemasaran.  Mereka  menyatakan  bahwa  perusahaan  dapat  mengeluarkan puluhan  sekuritas  yang  berbeda  dalam  kombinasi  yang  tak  terhitung  jumlahnya,  namun mencoba  untuk  menemukan  kombinasi  khusus  yang  memaksimalkan  nilai  pasar.  Menurut Weston  dan  Brigham  (sebagaimana  yang  dikutip  dalam  Abor,  2005),  struktur  modal  yang optimal adalah yang memaksimalkan nilai pasar saham perusahaan yang beredar.
Modigliani  dan  Miller  (sebagaimana  yang  dikutip  dalam  Abor,  2005)  meninjau  kembali posisi  terdahulu  dengan  memasukkan  manfaat  pajak  sebagai  penentu  struktur  modal perusahaan. Fitur utama perpajakan adalah bunga adalah biaya  yang dapat dikurangkan dari pajak.  Sebuah  perusahaan  yang  membayar  pajak  menerima  sebagian  bunga  "perisai  pajak" yang offset dalam  bentuk pajak  yang  lebih rendah yang dibayarkan. Oleh karena  itu, seperti yang  diusulkan  perusahaan  harus  menggunakan  sebanyak  mungkin  modal  hutang  untuk memaksimalkan  nilainya.  Seiring  dengan  perpajakan  perusahaan,  para  periset  juga  tertarik untuk  menganalisis kasus pajak pribadi  yang dikenakan pada  individu. Miller (sebagaimana yang dikutip dalam Abor, 2005), berdasarkan peraturan pajak Amerika Serikat, membedakan tiga tarif pajak yang menentukan nilai total perusahaan. Ini adalah: (1) tarif pajak perusahaan; (2) tarif pajak  yang dikenakan atas penghasilan dividen; Dan (3) tarif pajak  yang dikenakan pada pendapatan bunga arus. Menurut Miller (sebagaimana yang dikutip dalam Abor, 2005), nilai perusahaan bergantung pada tingkat relatif  setiap tarif pajak, dibandingkan dengan dua tingkat pajak lainnya.
Myers  dan  Majluf  (sebagaimana  yang  dikutip  dalam  Abor,  2005),  berpendapat  bahwa perusahaan  lebih  memilih  sumber  internal  untuk  keuntungan  eksternal  yang  mahal.  Jadi, menurut  hipotesis  pecking  order,  perusahaan  yang  menguntungkan  dan  karena  itu menghasilkan  pendapatan  yang  tinggi  diharapkan  dapat  menggunakan  lebih  sedikit  modal hutang  daripada  laba  yang  tidak  menghasilkan  pendapatan  tinggi.  Beberapa  peneliti  telah menguji  pengaruh  keuntungan  pada  leverage  perusahaan.  Friend  dan  Lang  (1988)  serta Kester  (1986)  menemukan  hubungan  yang  sangat  negatif  antara  rasio  proabilitas  dan  rasio hutang / aset. Rajan dan Zingales (1995) dan Wald (1999) juga memastikan korelasi negatif antara keuntungan dan leverage yang signifikan.
Fama dan French (sebagaimana  yang dikutip dalam  Abor, 2005), menganalisis  hubungan antara  pajak,  keputusan  pembiayaan,  dan  nilai  perusahaan,  menyimpulkan  bahwa  hutang tersebut tidak mengakui manfaat pajak. Selain itu, tingkat leverage yang tinggi menghasilkan masalah  keagenan  di  kalangan  pemegang  saham  dan  kreditur  yang  memprediksi  hubungan negatif  antara  leverage  dan  profitabilitas.  Oleh  karena  itu,  informasi  negatif  terkait  hutang dan  keuntungan  menyamarkan  manfaat  pajak  dari  hutang.  Booth  dkk.  (sebagaimana  yang dikutip  dalam  Abor,  2005)  mengembangkan  sebuah  studi  yang  mencoba  menghubungkan struktur  permodalan  beberapa  perusahaan  di  negara-negara  dengan  pasar  keuangan  yang sangat  berbeda.  Mereka  menyimpulkan  bahwa  variabel  yang  mempengaruhi  pemilihan struktur  modal  perusahaan  serupa,  meskipun  ada  perbedaan  besar  yang  disajikan  oleh  pasar keuangan. Selain  itu, mereka  menyimpulkan bahwa keuntungan  memiliki  hubungan terbalik dengan  tingkat  hutang  dan  ukuran  perusahaan.  Graham  (sebagaimana  yang  dikutip  dalam Abor,  2005)  menyimpulkan  dalam  karyanya  bahwa  perusahaan  besar  dan  menguntungkan menunjukkan  tingkat  hutang  yang  rendah.  Mesquita  dan  Lara  (sebagaimana  yang  dikutip dalam  Abor,  2005)  menemukan  dalam  penelitian  mereka  bahwa  hubungan  antara  tingkat pengembalian dan  hutang  menunjukkan  hubungan  negatif untuk pendanaan  jangka panjang. Namun, mereka menemukan hubungan positif untuk pembiayaan jangka pendek dan ekuitas.
Hadlock dan James (sebagaimana  yang dikutip dalam  Abor, 2005) menyimpulkan  bahwa perusahaan  lebih  memilih  pembiayaan  pinjaman  (hutang)  karena  mereka  mengantisipasi tingkat pengembalian yang lebih tinggi. Taub (sebagaimana yang dikutip dalam Abor, 2005)
juga  menemukan  koefisien  positif  yang  signifikan  untuk  empat  ukuran  keuntungan  dalam regresi dari tindakan ini terhadap rasio hutang. Petersen dan Rajan (sebagaimana yang dikutip dalam Abor, 2005) mengidentifikasi asosiasi yang sama, namun untuk industri. Baker (1973), yang bekerja dengan  model persamaan simultan, dan Nerlove (1968) juga  menemukan  jenis asosiasi  yang  sama  untuk  industri  (Abor,  2005).  Roden  dan  Lewellen  (sebagaimana  yang dikutip dalam Abor, 2005) menemukan hubungan positif yang signifikan antara profitabilitas dan  total  hutang  sebagai  persentase  dari  total  paket  pembiayaan  pembelian  dalam  studi mereka  mengenai  pembelian  leveraged.  Champion  (sebagaimana  yang  dikutip  dalam  Abor, 2005)  mengemukakan  bahwa  penggunaan  leverage  adalah  salah  satu  cara  untuk meningkatkan kinerja suatu organisasi.
Menurut  Sartono  (2001  :  122)  Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  memperoleh laba  dalam  hubungannya  dengan  penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri.  Teori profitabilitas  menurut  Brigham  dan  Houston  (2004  :  40),  mengatakan  bahwa  perusahaan dengan  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  atas  investasi  menggunakan  hutang  yang  relative kecil.  Tingkat  pengembalian  yang  tinggi  memungkinkan  untuk  membiayai  sebagian  besar kebutuhan pendanaan dengan dana yang dihasilkan secara internal. Profitabilitas perusahaan sangat  tergantung  pada  efektivitas  dan  efisiensi  dari  penggunaan  sumber  daya  perusahaan berupa aset dan modal, sehingga dalam mengukur profitabilitas perusahaan memperhitungkan  pengembalian  atas  asset  dan  modal  perusahaan.  Semakin  tinggi keuntungan  yang  diperoleh  berarti  semakin  rendah  kebutuhan  dana  eksternal  (hutang) sehingga semakin rendah pula struktur modalnya.
Hubungan  antara  struktur  modal  dan  profitabilitas  tidak  dapat  diabaikan  karena peningkatan profitabilitas diperlukan untuk kelangsungan  hidup  jangka panjang perusahaan. Karena  pembayaran  bunga  atas  hutang  dikurangkan  dari  pajak,  penambahan  hutang  dalam struktur  modal  akan  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  penting  untuk menguji  hubungan  antara  struktur  modal  dan  profitabilitas  perusahaan  untuk  membuat keputusan struktur modal yang baik (Gill, Biger, dan Mathur, 2011).

## METODOLOGI PENELITIAN
Populasi  dari  objek  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  sektor  konsumsi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode    2014-2016.  Pemilihan  sampel  dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling, yaitu metode dimana sampel yang diambil dari populasi harus memenuhi kriteria tertentu yang digunakan dalam penelitian ini. Kriteria tersebut adalah:
a. Perusahaan konsumsi yang tidak IPO atau delisting selama periode 2014-2016.
b. Perusahaan konsumsi yang memiliki satu tahun pembukuan tidak kurang atau lebih dari 12 bulan.
Berikut merupakan gambar kerangka hipotesis :
Sehingga skema tersebut dapat disusun menjadi 3 model penelitian yaitu :
 Profitability i,t =  b 0 +  b 1 *hutang  jangka  pendek  (SDA)  +  b 2 *ukuran  perusahaan  + b 3 *pertumbuhan penjualan + μ i,t  Profitability i,t =  b 0 +  b 1 *hutang  jangka  panjang  (LDA)  +  b 2 *ukuran  perusahaan  + b 3 *pertumbuhan penjualan + μ i,t  Profitability i,t =  b 0 +  b 1 *total  hutang  (DA)  +  b 2 *ukuran  perusahaan  +  b 3 *pertumbuhan penjualan + μ i,t
Oleh  karena  itu,  dilakukan  pengujian  terhadap  variabel-variabel  di  atas.  Terdapat  beberapa dugaan sementara, yaitu :
H 1 : Hutang jangka pendek berpengaruh positif signifikan terhadap profitabilitas perusahaan. H 2 : Hutang jangka panjang berpengaruh positif signifikan terhadap profitabilitas perusahaan. H 3 : Total hutang berpengaruh positif signifikan terhadap profitabilitas perusahaan. Data  yang  telah  terkumpul  diolah  kembali  dengan  menggunakan  bantuan  program komputer, yaitu Statistical Product and Service Solution (SPSS) versi 23.0. Pengolahan data dimulai dari pengujian statistik deskriptif, uji asumsi klasik, dan pengujian hipotesis.

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Berikut dipaparkan statistik deskriptif dari variabel independen dan dependen dalam penelitian.
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation SDA 87 ,06433 ,71213 ,2832642 ,15361793 LDA 87 ,00229 ,70370 ,1331851 ,12699513 DA 87 ,06918 1,03326 ,4164494 ,19931785 SIZE 87 10,96251 13,94902 12,4592261 ,75132140 SG 87 ,00196 1,37346 ,1487718 ,20387066 ROE 87 ,01674 3,17241 ,3147568 ,45549453 Valid N (listwise) 87
Kemudian analisis regresi digunakan untuk menyelidiki hubungan antara struktur modal dan profitabilitas yang diukur dengan ROE.
Hasil  dalam  regresi  (1)  mengungkapkan  hubungan  positif  yang  signifikan  antara  SDA  dan profitabilitas. Hal ini menunjukkan bahwa utang jangka pendek cenderung lebih murah, dan karena  itu  meningkatkan  utang  jangka  pendek  dengan  suku  bunga  yang  relatif  rendah  akan menyebabkan  peningkatan  tingkat  keuntungan.  Regresi  (2)  menunjukkan  hubungan  negatif yang  signifikan  antara  LDA  dan  profitabilitas.  Ini  menyiratkan  bahwa  peningkatan  posisi utang jangka panjang dikaitkan dengan penurunan profitabilitas. Hal ini dijelaskan oleh fakta bahwa  utang  jangka  panjang  relatif  lebih  mahal,  dan  karena  itu  mempekerjakan  proporsi tinggi  dari  mereka  dapat  menyebabkan  profitabilitas  rendah.  Hasilnya  mendukung  temuan sebelumnya  oleh  Miller  (1977),  Fama  dan  French  (1998),  Graham  (2000)  dan  Booth  et  al. (2001). Hasil dari regresi (3)  menunjukkan  hubungan positif  yang signifikan antara DA dan profitabilitas. Koefisien regresi positif  yang signifikan untuk total utang  menyiratkan bahwa peningkatan  posisi  utang  dikaitkan  dengan  peningkatan  profitabilitas:  dengan  demikian, semakin  tinggi  utang,  semakin  tinggi  profitabilitasnya.  Sekali  lagi,  ini  menunjukkan  bahwa perusahaan-perusahaan  profit  lebih  bergantung  pada  utang  sebagai  opsi  pendanaan  utama mereka.  Ini  mendukung  temuan  Hadlock  dan  James  (2002),  Petersen  dan  Rajan  (1994)  dan Roden dan Lewellen (1995) bahwa perusahaan-perusahaan profit menggunakan lebih banyak utang.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  memperoleh  bukti  empiris  apakah  struktur modal berpengaruh signifikan positif terhadap perofitabilitas. Populasi yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  sektor  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  sesuai  dengan  minat  penelitian.  Data  diambil  dari  laporan  keuangan  populasi  periode 2014-2016, didasarkan Public Hearing yang diselenggarakan oleh Dewan Standar Akuntansi Keuangan (DSAK) – Ikatan Akuntan Indonesia (IAI) tahun 2010 di Jakarta yang menyatakan mengenai konvergensi IFRS tahun 2012. Pemilihan sampel dilakukan dengan  menggunakan metode purposive  sampling ,  yaitu  pengumpulan  sampel  berdasarkan  pertimbangan  kriteria- kriteria tertentu.
Terdapat  87  data  dalam  tiga  tahun  yang  telah  memenuhi  kriteria  dan  dapat  dijadikan sampel  penelitian.  Model  yang  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  adalah  pengujian  model SPSS. Sebelum dilakukan pengujian hipotesis, maka terlebih dahulu perlu dilakukan statistik deskriptif dan uji asumsi klasik.
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan  pengujian  hipotesis  yang  telah  dilakukan  pada  bab empat, maka kesimpulan dari hasil penelitian ini adalah:
1. Struktur  modal  (SDA)  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  profitabiltas  perusahaan. Hal ini disebabkan karena perusahaan yang meningkatkan hutang jangka pendek dengan biaya yang relatif rendah akan menyebabkan peningkatan tingkat laba.
2. Struktur modal (LDA) berpengaruh signifikan negatif terhadap profitabilitas perusahaan. Hal ini dijelaskan oleh fakta bahwa utang jangka panjang relatif lebih mahal, dan karena itu mengunakan proporsi tinggi dari mereka dapat menyebabkan profitabilitas rendah.
3. Struktur  modal  (DA)  berpengaruh  seignifikan  positif  terhadap  profitabilitas  perusahaan. Hasil  penelitian  mendukung  hasil  penelitian  dari  Abor  (2005)  yang  menunjukan  adanya pengaruh positif  signifikan dari total utang menyiratkan bahwa peningkatan posisi utang dikaitkan  dengan  peningkatan  profitabilitas:  dengan  demikian,  semakin  tinggi  utang, semakin  tinggi  profitabilitasnya.  Perusahaan-perusahaan  profit  lebih  bergantung  pada utang sebagai opsi pendanaan utama mereka. Ini mendukung temuan Hadlock dan James (2002),  Petersen  dan  Rajan  (1994)  dan  Roden  dan  Lewellen  (1995)  bahwa  perusahaan- perusahaan profit menggunakan lebih banyak utang (Abor, 1995).
Penelitian  ini  mengandung  beberapa  keterbatasan  diantaranya  penelitian  hanya membuktikan keterkaitan pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas perusahaan dengan variabel  kontrol  ukuran  perusahaan  dan  pertumbuhan  penjualan.  Struktur  modal  dibagi menjadi  3  bagian  yaitu  model  hutang  jangka  pendek  (SDA),  model  hutang  jangka  panjang (LDA)  dan  model  total  hutang  (DA).  Selain  itu,  sampel  penelitian  ini  adalah  perusahaan sektor  konsumsi.  Perusahaan  sektor  konsumsi  dipilih  sesuai  dengan  minat  penelitian.  Oleh karena itu, cakupan penelitian hanya sebatas pada perusahaaan sektor konsumsi.

## DAFTAR PUSTAKA
Abor, Joshua. (2005). The Effect of Capital Structure on Profitability:  an empirical analysis of listed firms in Ghana. The Journal of Risk Finance , 6 (5), 438-445.
Abrar  dan  Javaid.  (2016).  The  Impact  of  Capital  Structure  on  the  Profitability  of Microfinance Institutions. South Asian Journal of Management Sciences , 10 (1), 21 – 37.
Brigham,  Eugene  F.  dan  Joel  F.  Houston.(2004). Fundamentals  of  Financial  Management. Tenth Edition. Mason: Thomson South-Western.
Chisti,  Ali,  dan  Sangmi  (2013).  Impact  Of  Capital  Structure  On  Profitabiliy  Of  Listed Companies  (Evidence  from  India). The  USV  Annals  Of  Economics  and  Public Administration , 13 1(17).
Firnanti,  Friska.  (2011).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. 13. (2). 119-128.
Frank dan Goyal. (2009). Capital Structure Decisions: Which Factors Are Reliably Important.
Financial Management Journal . Ghozali,  Imam.  (2008). Structural  Equation  Modeling  Metode  Alternatif  dengan  Partial Least Square (PLS) . Edisi 2. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. ______.  (2012). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  program  IBM  SPSS  20 .  Edisi  6. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali,  Imam  dan  Latan,  Hengky.  (2015). Partial  Least  Squares  Konsep,  Teknik,  dan Aplikasi  menggunakan  Program  SmartPLS  3.0 .  Edisi  2.  Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Gill,  Biger,  dan  Mathur  (2011).  The  Effect  of  Capital  Structure  on  Profitability:  Evidence from the United States. International Journal of Management , 28 (4).
Hussain  (2015).  Does  Capital  Structure  Effects  Profitability  of  The  Firms  (Evidence  from Firms Listed at KSE 100 Index). Research Journal of Finance and Accounting , 6 (5).
Lasher,  William  R.  (2011). Financial  Management:  A  Practical  Approach.  Sixth  Edition . New York: South-Western Cengage Learning.
Melani,  Agustina.  (2017).  Bank  Besar  Cetak  Laba  Positif  Pada  Kuartal  I  2017  from http://bisnis.liputan6.com/read/2938592/bank-besar-cetak-laba-positif-pada-kuartal-i- 2017.
Putra  dan  Badjra.  (2015).  Pengaruh  Leverage,  Pertumbuhan    Penjualan  dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas. E-Jurnal Manajemen Unud , 4 (7), 2052-2067. Sartono,  Agus.  (2001). Manajemen  Keuangan:  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi  Keempat. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Sjahrial, Dermawan. (2010). Manajemen Keuangan . Edisi 4. Jakarta:Mitra Wacana Media.
Shubita  dan  Maroof.  (2012).  The  Relationship  between  Capital  Structure  and  Profitability. International Journal of Business and Social Science, 3 (16).
Yegon, dkk. (2014). The Effects of Capital Structure on Firm’s Profitability:  Evidence from Kenya’s Banking Sector. Research Journal of Finance and Accounting , 5 (9). Yinka  dan  Oluwadetan  (2015).  Capital  Structure  and  Profitability:  A  Critical  Analysis  of Quoted  Manufacturing  Companies  in  Nigeria. American  Journal  of  Economics, Finance and Management , 1 (5), 369-376.
http://www.idx.co.id/ . Terakhir diakses pada 29 Mei 2017 pukul 20.00 WIB
.