## JURNAL EKONOMI EFEKTIF
ISSN: 2622 – 8882, E-ISSN: 2622-9935
Jurnal Ekonomi Efektif, Vol. 6, No. 1, Oktober 2023 @Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Pamulang
ANALISIS REAKSI PASAR DAN KINERJA KEUANGAN TERHADAP PENGUMUMAN MERGER PADA PT BANK SYARIAH INDONESIA TBK.
Novita Nur Piamalia 1* , Irni Yunita 2
Universitas Telkom, Bandung, Jawa Barat, Indonesia novitanurpiamalia@student.telkomuniversity.ac.id 1* , irniyunita@telkomuniversity.ac.id 2
Manuskrip: Juni -2023; Ditinjau: Juli: -2023; Diterima: Juli-2023;  Online: Oktober-2023; Diterbitkan: Oktober-2023

## ABSTRAK
Pertumbuhan keuangan syariah menjadi cikal bakal peristiwa merger PT Bank Syariah Indonesia Tbk. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis perbedaan dalam reaksi pasar dan kinerja keuangan sebelum dan setelah pengumuman merger. Variabel yang digunakan untuk mengukur  reaksi  pasar  adalah Abnormal  Return (AR)  dan Trading  Volume  Activity (TVA). Sementara itu, kinerja keuangan diukur dengan menggunakan Economic Value Added (EVA). Penelitian ini termasuk dalam kategori penelitian kuantitatif. Uji hipotesis dilakukan dengan menggunakan  metode paired  sampel  t-test dan wilcoxon  sign-rank  test .  Temuan  penelitian menunjukkan  bahwa  tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan  dalam  AR,  namun  terdapat perbedaan yang signifikan dalam TVA dan EVA.

## Kata Kunci: Pengumuman Merger, Abnormal Return, Trading Volume Activity, Economic Value Added

## ABSTRACT
The development of Islamic finance served as a precursor to PT Bank Syariah Indonesia Tbk's merger event. The purpose of this study is to compare the market response and financial performance before and after the merger announcement. Trading Volume Activity (TVA) and Abnormal Return (AR) are the variables used to gauge market response. EVA, on the other hand, is used to gauge financial performance. This study falls under the heading of quantitative research.  The  Wilcoxon  sign-rank  test  and  the  paired  sample  t-test  were  used  to  assess hypotheses.  The  study's  findings  indicate  that  while  there  is  no  difference  in  AR,  there  is  a difference in TVA and EVA that is noteworthy.
Keywords: Merger Announcement, Abnormal Return, Trading Volume Activity, Economic Value Added

## I. PENDAHULUAN
Industru keuangan syariah di Indonesia telah mengalami pertumbuhan dari tahun 2016 – 2020. Total aset keuangan syariah Indonesia menembus angka Rp 1.801,40 triliun pada tahun 2020. Jumlah ini mengalami pertumbuhan sebesar 22,71% dari tahun 2019 dari total aset  Rp  1.468,07  triliun.  Pertumbuhan  ini  mengantarkan  Indonesia  ke  babak  baru  dalam sejarah perkembangan ekonomi syariah (OJK, 2021). Berdasarkan hal tersebut, Pemerintah Indonesia  menginisiasikan  untuk  mengkolaborasikan  keunggulan  dari  tiga  bank  syariah yang berada dibawah  naungan  BUMN  melalui aksi  merger  yang melahirkan  entitas  baru bernama PT Bank Syariah Indonesia Tbk. atau Bank BSI (Bank Syariah Indonesia, 2023).
Adanya  aksi  merger  ini  memberikan  sinyal  pada  investor.  Informasi  yang disampaikan  oleh  pihak  pengirim  berbanding  lurus  dengan  reaksi  pasar  membentuk ekuilibrium baru guna mencapai efisiensi pasar (Tandelilin, 2010). Reaksi pasar merupakan tanggapan dari investor yang tecermin dari perubahan harga sekuritas dari adanya informasi atau  pengumuman  yang  beredar  di  pasar  modal  (Dewantara  &  Firmansyah,  2022).  Aksi merger ini memberikan reaksi pada pasar. Ketika perusahaan resmi merger pada 01 Februari 2021,  harga  saham  BRIS  mengalami  kenaikan  menjadi  Rp  2.765,57  dari  Rp  2.410,00. Walaupun  mengalami  kenaikan  setelah  merger,  namun  harga  saham  BRIS  masih  belum dapat menembus Rp 3.000 seperti saat sebelum merger.
Hal tersebut juga memberikan pengaruh terhadap stock trading volume BRIS. Stock trading volume sendiri merupakan jumlah shares yang diperjual-belikan pada satu waktu tertentu.  Jika  jumlah shares yang  ditransaksikan  oleh  investor  besar,  maka  dapat disimpulkan bahwa saham tersebut sedang aktif dan digemari oleh investor (Suci, 2021).
Gambar 1. Perbandingan Volume Transaksi Saham PT Bank Syariah Indonesia Tbk.
Sumber : finance.yahoo.com (2023) Gambar 1. menjelaskan bahwa pada saat perusahaan resmi melakukan merger, volume perdagangan  saham  mengalami  kenaikan  yang  sangat  signifikan  sebesar  164,35%  dari tanggal  29  Januari  2021.  Namun  setelah  merger, volume transaksi  BRIS  mengalami penurunan sebanyak 61,02% (finance.yahoo.com, 2023).
Pasca kegiatan merger, perlu dilakukan evaluasi untuk mengukur sejauh mana kinerja perusahaan  sesuai  dengan  tujuan  dari  merger  yang  ditetapkan  untuk  jangka  panjang (Agustin  &  Widhiastuti,  2021).  Untuk  menunjukkan  sejauh  mana  performa  perusahaan, perusahaan menerbitkan laporan keuangan atau financial report . Financial report panting untuk  seluruh stakeholder terkait saat  melakukan pengambilan  keputusan  baik  keputusan investasi maupun optimalisasi kinerja berkelanjutan (Tandelilin, 2010).
0 200000000 400000000 600000000 800000000 1000000000 21 -J an -21 23 -J an -21 25 -J an -21 27 -J an -21 29 -J an -21 31 -J an -21 2 -F e b -21 4 -F e b -21 6 -F e b -21 8 -F e b -21 10 -F e b -21
Gambar 2. Perbandingan Net Income PT Bank Syariah Indonesia Tbk Sumber: Data Diolah Penulis (2023)
Pada gambar 2 terjadi kenaikan net income setelah resmi untuk merger. Saat Q4 pasca merger, net  income dari  PT  Bank  Syariah  Indonesia  Tbk  meningkat  pesat  mencapai 1315,66% dari awal peresmian merger. Namun, pada Q1 tahun 2022, net income Bank BSI mengalami penurunan yang signifikan sebesar  -67,38%. (Bank Syariah Indonesia, 2023). Berdasarkan  hal  tersebut, stakeholder terkait  perlu  melakukan  analisis  terhadap  kinerja keuangannya  agar  mencerminkan  kondisi  perusahaan  yang  sebenarnya  pasca  merger (Jannah, 2020).
Studi dilakukan guna mengetahui perbedaan reaksi pasar dan financial performance pada  aksi  merger  yang  dilakukan  oleh  Bank  BSI  sehingga  penelitian  ini  menggunakan metode studi peristiwa. Studi peristiwa merupakan suatu teknik penelitian keuangan yang digunakan  untuk  menilai  pengaruh  suatu  peristiwa  yang  informasinya  dipublikasikan sebagai suatu pengumuman terhadap harga saham (Firli & Rahadian, 2020). Jangka waktu pengamatan yang dipergunakan untuk mengetahui perbedaan reaksi pasar adalah t-7 sampai t+7  sedangkan  untuk  kinerja  keuangan  lima  kuartal  sebelum  dan  lima  kuartal  setelah pengumuman merger Bank BSI.
Bentuk pengukuran reaksi pasar diukur melalui abnormal return (AR) . AR ialah hasil pengurangan antara return sesungguhnya dengan return ekspektasi (Hartono, 2017). Salah satu metode pengukuran AR adalah market adjusted model . AR i,t = R i,t – R M , t (1)
Bentuk  pengukuran  reaksi  pasar  selanjutnya  ialah Trading  volume  activity (TVA). TVA  ialah  angka  perolehan  dari  pembagian  jumlah  saham  yang  ditransaksikan  dengan jumlah saham yang beredar pada waktu tertentu (Maulana & Yunita, 2021).
TVA = ∑ Saham perusahaan−i yang ditransaksikan pada hari t ∑ Saham perusahaan−i yang beredar pada hari (2)
Sedangkan  untuk  kinerja  keuangan  diukur  melalui economic  value  added (EVA). EVA ialah metode untuk mengukur keberhasilan pihak perusahaan dalam memberikan nilai tambah  bagi  invesor  (Tandelilin,  2010).  Perhitungan  EVA  didapatkan  dari  pengurangan antara  laba  operasi  setelah  pajak  (NOPAT)  dengan  biaya  modal.  Hasil  pengurangan  ini dinamakan nilai tambah yang diterima pemegang saham (Sugiono & Falah, 2019).
EVA = NOPAT – Capital Charge (3)

## II. TINJAUAN PUSTAKA
1. Investasi
Tandelilin  (2010)  menjelaskan  tujuan  investasi  adalah  guna  meningkatkan kesejahteraan  investornya.  Kegiatan  investasi  dilakukan  pada  aset  real  seperti  tanah ataupun aset finansial seperti saham. Saham ialah contoh aset finansial yang merupakan instrumen capital  market yang  semakin  diminati  oleh  masyarakat  Indonesia  (Yunita, Gustyana, et al., 2020). Investasi juga tidak terhindar dari risiko ketidakpastian di masa
depan  sehingga  diperlukan  strategi yang  tepat  untuk  menghindari  risiko  investasi  atau kesalahan pengambilan keputusan dalam investasi (Salim et al., 2022).
2. Efisiensi Pasar
Reaksi pasar merupakan metode penyesuaian harga sekuritas menuju ekuilibrium harga  sekuritas  terbaru  sebagai  bentuk  tanggapan  terhadap  berita  baru  yang  masuk  ke capital market (Tandelilin, 2010). Jika reaksi yang dihasilkan dari adanya informasi ini terjadi  secara  cepat  dan  akurat  menuju  ekuilibrium  baru,  maka  kondisi  tersebut  dapat dikatakan  sebagai efficient  market ditinjau  dari  sudut  pandang  ketersediaan  informasi atau informationally efficient market (Hartono, 2017).
3. Teori Sinyal
Teori sinyal atau sering disebut sebagai signaling theory merupakan suatu sinyal yang berkaitan dengan informasi yang dibutuhkan oleh investor sebagai poin yang perlu dipertimbangkan dalam pengambilan keputusan investasi (Utami & Darmawan, 2019).
4. Merger
Merger  sendiri  dapat  terjadi  beberapa  perusahaan  sepakat  untuk  melakukan penggabungan sumber daya dibawah entitas yang sama (González-Torres et al., 2020).

## 5. Kinerja Keuangan
Kinerja  dalam  perusahaan  menentukan  besarnya  keuntungan  yang  diperoleh investor  dari  aktivitas  investasi  (Yunita,  Salim,  et  al.,  2020).  Kinerja  keuangan merupakan  suatu  proses  pengukuran  hasil  kerja  perusahaan  dalam  suatu  periode (Sugiono  &  Falah,  2019).  Brigham  dan  Houston  (2013)  dalam  Agustin  et  al.,  (2021) menerangkan  bahwa  konsep  dari Economic  Value  Added (EVA)  merupakan  suatu perkiraan keuntungan ekonomi yang seharusnya dalam suatu periode.
Menurut  Sihaloho  dkk.  (2017)  dalam  Az-Zahra  &  Yunita  (2022),  pengukuran performa bisnis menggunakan EVA menghasilkan tiga kategori yaitu:
1. Nilai positif, mengindikasikan bahwa manajemen berhasil untuk menghasilkan value bagi investornya.
2. Nilai = 0, mengindikasikan kedudukan perusahaan berada pada ekuilibrium.
3. Nilai  negatif,  mengindikasikan  bahwa  manajemen  belum  dapat  memberikan value bagi stakeholder .
6. Hipotesis Penelitian
H 1 :  Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada Abnormal  Return (AR)  sebelum  dan sesudah pengumuman merger
H 2 : Terdapat perbedaan yang signifikan pada Trading Volume Activity (TVA) sebelum dan sesudah pengumuman merger
H 3 : Terdapat perbedaan yang signifikan pada Economic Value  Added (EVA) sebelum dan sesudah pengumuman merger

## III. METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  yang  digunakan  ialah  metode  kuantitatif.  Sampel  yang dipergunakan dalam penelitian ini ialah laporan keuangan PT Bank Syariah Indonesia Tbk. tahun 2019 (Q IV), 2020 (Q I sampai dengan Q IV), 2021 (Q II sampai dengan Q IV), 2022 (Q I dan Q II) dan data saham BRIS sebelum dan sesudah merger.
Teknik analisis data yang digunakan  ialah statistif deskriptif,  uji normalitas, dan uji  hipotesis.  Semua  data  diolah  menggunakan  SPSS for  Windows. Uji  normalitas  diuji menggunakan One  Sample  Kolmogorov  Smirnov  Test dengan  tingkat  signifikansi  5%. Data  dikatakan  berdistribusi  normal  jika  nilai sig .  ≥  0,05  maka  uji  hipotesis  dilakukan dengan uji parametrik ( paired sampel t-test ). Jika tidak berdistribusi normal uji hipotesis dilakukan dengan Wilcoxon signed ranks test. Cara pengambilan keputusan uji hipotesis adalah jika perolehan nilai Sig. ≥ 0,05 maka H 0 diterima begitu pula sebailknya.

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  ialah  suatu  statistik  yang  dimanfaatkan  untuk  analisis  data dengan  cara  mengintepretasikan  data  tanpa  bertujuan  untuk  menarik  kesimpulan (Sugiyono,  2017).  Penyajian  statistik  deskriptif  dilakukan  melalui  table,  grafik,  nilai minimum,  nilai  maksimum,  perhitungan  persebaran  data  melalui  rata-rata,  standar deviasi, dan variance. Berikut ini merupakan hasil uji statistik deskriptif pada variabel AR, TVA, EVA:
Tabel 1. Statistik Deskriptif Abnormal Return Saham PT Bank Syariah Indonesia Tbk
Tabel 1. menjelaskan bahwa nilai mean yang diperoleh pada variabel AR sebelum sebesar  -0,04252854.  Nilai  standar  deviasi  ialah  0,023106274  dan  variance  sebesar 0,001.  Untuk  variabel  sesudah  pengumuman  merger  diperoleh  nilai mean sebesar 0,00171115.  Standar deviasi dan variance yang diperoleh adalah sebesar 0,051435813 dan  0,003.  Berdasarkan  hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  mean  mengalami kenaikan sebesar 4,42%.
Tabel 2. Statistik Deskriptif Trading Volume Activity Saham PT Bank Syariah Indonesia Tbk
Table  2.  menunjukkan  bahwa  hasil  perhitungan mean sebelum  pengumuman adalah  sebesar  0,02622863.  Nilai  standar  deviasi  dan  variance  yang  diperoleh  ialah 0,008751643  dan  0,000.  Pada  variabel  TVA  sesudah,  diperoleh  nilai mean sebesar 0,00673895. Nilai standar deviasi dan variance yang dihasilkan sebesar 0,003142071 dan  0,000.  Berdasarkan  hasil  perhitungan,  disimpulkan  bahwa  rata  –  rata  TVA mengalami penurunan yang signifikan sebesar 1,95%.
Tabel 3. Statistik Deskriptif Economic Value Added Saham PT Bank Syariah Indonesia Tbk
Pada table 3. variabel EVA sebelum pengumuman merger memiliki nilai mean sebesar -39151,8408. Nilai standard deviation yang diperoleh adalah 18591,60910 dan variance  sebesar  345647928,895.  Untuk  variabel  EVA  sesudah  pengumuman menghasilkan  nilai mean sebesar  748313,8783.  Perolehan  nilai  standar  deviasi  pada variabel ini sebesar 275169,40272 dan nilai variance sebesar 75718200193,105. Rata –
rata EVA antara sebelum dan sesudah pengumuman merger mengalami kenaikan yang signifikan sebesar Rp 787.465,72 (dalam jutaan rupiah).
2. Uji Normalitas Data Tabel 4. Hasil Uji Normalitas Data Pada Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Pengumuman Merger PT Bank Syariah Indonesia Tbk.
Pada  tabel  4,  hasil  uji  normalitas  pada  AR  sebelum  pengumuman,  didapatkan nilai asymp sig. sebesar 0,002 < 0,005, artinya tidak berdistribusi normal. Sedangkan, untuk variabel abnormal return setelah pengumuman merger, nilai asymp sig. adalah 0,200  >  0,05  artinya  data  berdistribusi  normal.  Dikarenakan  terdapat  satu  kelompok tidak mengikuti sebaran data baku, maka variabel abnormal return disimpulkan tidak berdistribusi normal sehingga uji hipotesis menggunakan metode Wilcoxon sign-rank test . Tabel 5. Hasil Uji Normalitas Data Pada Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah Pengumuman Merger PT Bank Syariah Indonesia Tbk
Table  5.  merupakan  pengujian  normalitas  untuk  variabel  TVA.  Keduanya memiliki hasil uji normalitas data yang sama, yaitu 0,200 >  0,05,  artinya kedua  data tersebut berdistribusi normal dan untuk uji hipotesis dilaksanakan dengan metode uji parametrik ( paired sample test ).
Tabel 6. Hasil Uji Normalitas Data Pada Economiv Value Activity Sebelum dan Sesudah Pengumuman Merger PT Bank Syariah Indonesia Tbk
Table  6.  merupakan  hasil  pengujian  normalitas  untuk  variabel economic  value added (EVA). Keduanya memperoleh hasil nilai asymp. Sig 0,200 > 0,05 artinya data berdistribusi  normal  sehingga  uji  hipotesis  ditindak  dengan  uji  parametrik  ( paired sample test ).
3. Pengajuan Hipotesis Tabel 7. Hasil Uji Beda Pada Abnormal Return Sebelum dan Sesudah
Pengumuman Merger PT Bank Syariah Indonesia Tbk
Output kedua pada table 7. diperoleh tingkat sig. sebesar 0,128 > 0,05, sehingga H 0 diterima artinya tidak terdapat perbedaan yang signifikan pada variabel AR. Hal ini menandakan bahwa market tidak efisien dalam bentuk setengah kuat. Faktor kegagalan dapat  disebabkan  oleh  adanya  kebocoran  informasi  di  kalangan  investor  sehingga investor tidak kaget dengan pengumuman merger yang diumumkan PT Bank Syariah Indonesia  Tbk.  Jika  dikaitkan  dengan  teori  sinyal,  pengumuman  merger  yang dikeluarkan bukan merupakan sinyal positif yang dapat membangkitkan minat investor untuk menanamkan modalnya karena sinyal yang dibagikan tidak mengandung asimetri informasi. Hasil penelitian didukung oleh penelitian (Hassan & Giouvris, 2020), (Dewi & Widjaja, 2020), (Cung & Rakhmat, 2022), dan (Puspita & Yunita, 2022).
. Tabel 8. Hasil Uji Beda Pada Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah Pengumuman Merger PT Bank Syariah Indonesia Tbk
Nilai sig pada tabel 8. ialah 0.001 < 0.05, artinya H 0 ditolak yang berarti terdapat perbedaan  yang  nyata  pada  TVA.  Jika  dihubungkan  dengan  teori  sinyal  dapat disimpulkan  bahwa  pengumuman  merger  yang  diungkapkan  oleh  PT  Bank  Syariah Indonesia Tbk bukan merupakan sinyal positif bagi investor sehingga mempengaruhi kepemilikan  saham  mereka  pada  Bank  BSI.  Penurunan  rata  –  rata  nilai  TVA  pasca
merger  ini  dapat  disebabkan  oleh  para  investor  kurang  yakin  dengan  masa  depan perusahaan  sehingga  banyak  investor  yang  melakukan  penarikan  atas  dana investasinya.  Hasil  penelitian  sejalan  dengan  penelitian  (Mellynia  et  al.,  2023), (Dewantara & Firmansyah, 2022) dan (Cung & Rakhmat, 2022).
Tabel 9. Hasil Uji Beda Pada Economic Value Added Sebelum dan Sesudah Pengumuman Merger PT Bank Syariah Indonesia Tbk
Sumber : Data diolah penulis (2023)
Table 9. menunjukkan bahwa diperoleh nilai sig sebesar 0.003 < 0.05, sehingga H 1 diterima. Hal ini berarti bahwa terdapat perbedaan yang nyata atau signifikan pada economic value added (EVA). Adanya perbedaan yang signifikan ini disebabkan oleh peningkatan  nilai invested  capital (IC)  karena  adanya  penggabungan  ekuitas  dan liabilitas  perusahaan.  Peningkatan  ini  karena  adanya  aktivitas  merger  yang menggabungkan  seluruh  sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan  (Ali,  2019).  Hal  ini juga diperkuat oleh PSAK Nomor 22 (revisi 2010). Sebelum pengumuman merger, rata – rata nilai EVA yang dihasilkan sebesar -Rp 39.151,84 (dalam jutaan rupiah). Artinya, perusahaan belum dapat menghasilkan nilai tambah bagi investor. Sedangkan, setelah pengumuman  merger,  rata  –  rata  nilai  EVA  adalah  Rp  748.313,88  (dalam  jutaan rupiah). Artinya, setelah adanya merger ini, perusahaan sukses menghasilkan tambah value bagi investor. Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian (Hassan & Giouvris, 2020) dan (Gulati & Garg, 2022).

## V. PENUTUP Kesimpulan
1. Hasil  pengujian  statistik  deskriptif  menunjukkan  bahwa mean pada  variabel  AR  dan EVA mengalami kenaikan sedangkan mean dari TVA mengalami penurunan.
2. Berdasarkan hasil uji beda, variabel TVA dan EVA memiliki perbedaan yang signifikan sedangkan  variabel  AR  tidak  terdapat  perbedaan  antara  sebelum  dan  sesudah pengumuman merger.

## Saran
1. Bagi  manajemen  perusahaan  diharapkan  untuk  menjaga  dan  meningkatkan  kinerja internal perusahaan pasca merger agar tidak mendatangkan kerugian bagi perusahaan dan capital loss bagi pelaku pasar.
2. Untuk  investor  diharapkan  dapat  meningkatkan  selektivitas  mereka  dalam  memilih informasi yang digunakan sebagai dasar untuk membuat keputusan investasi.
3. Untuk penelitian selanjutnya disarankan untuk menggunakan periode pengamatan, objek penelitian, metode penentuan expected return , dan metode pengukuran kinerja keuangan berbasi nilai tambah yang berbeda.

## VI. DAFTAR PUSTAKA
Agustin, D. R., Martini, N. N. P., & Riskiputri, T. D. (2021). Evaluasi Economic Value Added  (EVA),  Financial  Value  Added  (FVA)  dan  Market  Value  Added  (MVA) dengan Time Series Approach Sebagai Alat Penilaian Kinerja Keuangan. (Pada PT. Garuda  Indonesia  Tbk  Periode  2015-2019). Manajerial , 8 (03),  294-304. https://doi.org/10.30587/manajerial.v8i03.2717
Agustin,  R.,  &  Widhiastuti,  R.  (2021). Dampak  Merger  Dan  Akuisisi  Pada  Kinerja Keuangan  (Studi  Kasus  Sektor  Perbankan  di  Indonesia). Remittance:  Jurnal Akuntansi Keuangan Dan Perbankan , 2(02), 16-24. Ali, M. (2019). Pengaruh Pengumuman Merger Terhadap Abnormal Return Dan Aktivitas Volume  Perdagangan  Saham  (Studi  Pada  Perusahaan  Perbankan  Di  Bank Indonesia). Jurnal Ekonomi Balance Fakultas Ekonomi Dan Bisnis , 15 (2), 139–164. https://journal.unismuh.ac.id/index.php/balance
Az-Zahra,  K.,  &  Yunita,  I.  (2022). Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Sebelum Dan  Saat  Pandemi  Covid-19  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Properti  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ilmu MEA (Manajemen, Ekonomi, Dan Akuntansi) , 6 (3), 1309–1318.
Bank  Syariah  Indonesia.  (2023).  Tentang  Kami  -  Informasi  Perusahaan  |  Bank  Syariah Indonesia.  [online]. https://www.bankbsi.co.id/company-information/tentang-kami [5 April 2023] Cung, D., & Rakhmat, A. S. (2022). Apakah Terdapat Perbedaan Harga Saham, Volume Perdagangan, Abnormal Return Antara Sebelum dan Sesudah Merger PT Indosat?. Jurnal
Ikraith-Ekonomika , 5(3), 65-71.
http://journals.upi- yai.ac.id/index.php/IKRAITH-EKONOMIKA
Dewantara, R., & Firmansyah, A. (2022). Reaksi Pasar Dan Kinerja Keuangan Atas Aksi Korporasi  Berupa  Konsolidasi  Perusahaan  Perbankan  Syariah  Di  Indonesia . Jurnalku , 2(1), 110-120 Dewi,  S.  L.,  &  Widjaja,  I.  (2020). Analisis  Pengaruh  Merger  Dan  Akuisisi  Terhadap Kinerja  Keuangan  Dan  Abnormal  Return  Pada  Perusahaan  Di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2014-2018. Jurnal Manajemen Bisnis Dan Kewirausahaan , 5(1), 34-39.
finance.yahoo.com. (2023). PT Bank Syariah Indonesia Tbk (BRIS.JK) Stock Historical
Prices & Data - Yahoo Finance. [online].
https://finance.yahoo.com/quote/BRIS.JK/history?period1=1610928000&period2= 1613347200&interval=1d&filter=history&frequency=1d&includeAdjustedClose=t rue [5 April 2023]
Firli,  A.,  &  Rahadian,  D.  (2020). Analysis  of  The  Impact  of  Terrorist Bombing Acts on Abnormal  Return  and  Trading  Volume  Activity:  Study  of  Terrorist  Bombings Worldwide  (2008–2017). International  Symposia  in  Economic  Theory  and Econometrics , 27 , 13–26. https://doi.org/10.1108/S1571-038620200000027002 González-Torres, T., Rodríguez-Sánchez, J. L., Pelechano-Barahona, E., & García-Muiña, F.  E.  (2020). A  Systematic  Review  of  Research  on  Sustainability  in  Mergers  and Acquisitions.
Sustainability (Switzerland) , 12 (2), 1-18. https://doi.org/10.3390/su12020513
Gulati, P. A., & Garg, S. (2022). Impact Of Merger on Stock Returns and Economic Value Added  (EVA)  Of  the  Acquiring  Firms:  A  Study  from  Indian  Corporate  Sector. International  Journal  of  Emerging  Markets . https://doi.org/10.1108/IJOEM-11- 2021-1694
Hartono, J. (2017). Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE
Hassan, M., & Giouvris, E. (2020). Financial Institutions Mergers: A Strategy Choice of Wealth Maximisation and Economic Value . Journal of Financial Economic Policy , 12 (4), 495–529. https://doi.org/10.1108/JFEP-06-2019-0113
Ikatan  Akuntan  Indonesia.  (2010).  Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  Kombinasi Bisnis. Jakarta: Dewan Standar Akuntansi Keuangan
Jannah,  M.  (2020). Pengaruh  Jenis  Merger  Dan  Akuisisi  Terhadap  Kinerja Keuangan Perusahaan Go Public Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia . Jurnal Syntax Transformation , 1 (8), 481–487. Maulana, N. F.,  &  Yunita, I. (2021). Capital Market Reaction to The  Announcement of Demonstration  Action  Rejection  of  The  Job  Creation  Bill:  Case  Study  Of  LQ-45 Index  Companies  Listed  on  Indonesia  Stock  Exchange . International  Journal  of Advanced Research in Economics and Finance, 3(1), 96-102. http://myjms.mohe.gov.my/index.php/ijaref
Mellynia, M., Nugroho, A., & Zukhri, N. (2023). Pengaruh Merger dan Akuisisi Terhadap Return  Saham,  Abnormal  Return  dan  Trading  Volume  Activity  pada  Perusahaan Jasa Sub Sektor Telekomunikasi yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Sinomika Journal, 1(5), 1041-1056. https://doi.org/10.54443/sinomika.v1i5.558 Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK).  (2021). Laporan  Perkembangan  Keuangan  Syariah Indonesia 2020 . Jakarta: OJK Puspita,  G.,  &  Yunita,  I.  (2022). Market  Reaction  and  Share  Performance  Towardsthe Merger and Acquisition Announcement of 2015-2019 . Jurnal Ilmu Keuangan Dan Perbankan , 12(1), 51–61. Salim,  D.  F.,  Iradianty,  A.,  Kristanti,  F.  T.,  &  Candraningtias,  W.  (2022). Smart  beta portfolio  investment  strategy  during  the  COVID-19  pandemic  in  Indonesia . Investment Management and Financial Innovations , 19 (3), 302–311. https://doi.org/10.21511/imfi.19(3).2022.25
Suci, M. (2021). Analisis Reaksi Pasar Modal Terhadap Peristiwa Pengumuman Merger Bank Syariah (Event Study pada Saham BRI Syariah). Sosial (EMBISS) , 1 (4), 340- 352. https://embiss.com/index.php/
Sugiono,  I.,  &  Falah,  A.  S.  (2019). The  Analysis  of  Financial  Performance  by  Using Economic  Value  Added  (EVA)  Method  and  Financial  Value  Added  (FVA)  Case Studies on Manufacturing Companies Cosmetics and Household Sub-Sector Listed in Indonesian Stock Exchange During 2014-2016 , Advances in Economics, Business and Management Research, 65, 790-794. www.idx.co.id Sugiyono.  (2017). Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D .  Bandung: Alfabeta.
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi . Yogyakarta: Kanisius. Utami, M. R., & Darmawan, A. (2019). Effect of DER, ROA, ROE, EPS and MVA on Stock Prices  in  Sharia  Indonesian  Stock  Index . Journal  of  Applied  Accounting  and Taxation Article History , 4 (1), 15–22. www.idx.co.id