PENGARUH  STRUKTUR  MODAL,  PROFITABILITAS  DAN  KEBIJAKAN  DIVIDEN TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN  PADA  PERUSAHAAN  INDUSTRI  BARANG KONSUMSI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA  TAHUN 2015-2019

## Sherliyana Anggraini
Program  Studi Manajemen, Universitas Pasir Pengaraian, Indonesia Email : sherliyanaanggraini@upp.ac.id

## Abstrak
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  pengaruh  struktur  modal,  profitabilitas  dan kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan.Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan  industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  didasarkan  pada  metode  pemilihan sampel berdasarkan keriteria tertentu. Total 15 perusahaan yang melakukan kebijakan dividen secara berturut-turut  tahun 2014-2018. Metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah  regresi  linear  berganda dengan  menggunakan  aplikasi  SPSS.Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  yang diproksikan dengan Debt to Asset Ratio (DAR) dan Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Profitablitas  yang  diproksikan  dengan  Return  On  Asset (ROA)  berpengaruh  postif  terhadap  nilai  perusahaan,  namun  profitablitas  yang  diproksikan  dengan Return  On  Equity  (ROE)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan dividen  diproksikan  dengan  Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  berpengaruh  postif  terhadap  nilai perusahaan, namun kebijakan dividen yang diproksikan dengan Dividend Yield (Yield) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Struktur modal, profitabilitas dan kebijakan dividen secara simultan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: Struktur Modal, Profitablitas, Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan.
INFLUENCE  OF  CAPITAL  STRUCTURE,PROFITABILITY  AND  DIVIDEND  POLICY  ON FIRM VALUE OF CONSUMER GOODS INDUSTRIAL COMPANIES LISTED IN INDONESIA
STOCK EXCHANGE YEAR 2015-2019

## Abstract
The purpose of this study was to analyse the influence of capital structure, profitability and dividend on  firm  value.The  population  of  this  research  is  the  company  of  consumer  goods  industry  listed  on Indonesian  Stock  Exchang  with  purposive  sampling  method.  A  total  of  15  companies  were  do  the dividend policy in countinues year 2015-2019. The method of data analyse is multiple regression, with SPSS aplication.The result of research showed the capital structure which is proxied by Debt to Asset Ratio  (DAR)  and  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  had  a  positive  and  significant  effect  on  firm  value. Profitablity which is proxied by Return on Asset (ROA) had a positive and significant effect on firm value, but profitablity which is proxied by Return on Equty (ROE) had a negative and significant effect on  firm  value.  Dividend  policy  which  is  proxied  by  Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  had  a  postif  and significant  effect  on  firm  value, but  dividend policy  which  is  proied  by Dividend Yield  (Yield)  had a negatif  and  significant  effect  on  firm  value.  Capital  structure,  profitability  and  dividend  policy simultaneously have a significant  effect on firm value.
Keywords: Capital Structure, Profitability, Dividend Policy and Firm Value

## PENDAHULUAN
Nilai perusahaan dapat memberikan kemakmuran pemegang saham secara  maksimum apabila  harga  saham  meningkat.  Semakin  tinggi  harga  saham  sebuah  perusahaan,  maka semakin tinggi kemakmuran pemegang saham. Menurut  Muliyani  (2014), nilai perusahaan adalah  sebuah  nilai  untuk  mengukur  tingkat  kualitas  perusahaan  dan  sebuah  nilai  yang menerangkan seberapa besar tingkat  kepentingan sebuah perusahaan di mata pelanggannya. Ada beberapa faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan, yaitu antara lain kinerja keuangan suatu  perusahaan,  kebijakan  deviden,  good  corporate  governance  dan  lain  sebagainya (Winardi, 2011).
Nilai perusahaan dalam penelitian ini yang merupakan variabel dependen diukur dengan menggunakan Price Earning Ratio (PER), dinama rasio ini selalu menjadi patokan oleh investor untuk menentukan harga wajar saham sebuah perusahaan. Semakin tinggi PER, berarti harga saham  perusahaan  tersebut  semakin  mahal.  Sebaliknya,  semakin  rendah  PER,  maka  harga saham perusahaan tersebut semakin murah. Metode Price Earning Ratio (PER) digunakan agar investor dalam memberikan keputusan, ada baiknya memperhatikan keberhasilan perusahaan dalam menilai harga wajar saham berdasarkan perbandingan harga per lembar saham dengan laba per lembar saham perusahaan.
Berikut ini disajikan grafik rata-rata nilai Price Earning Ratio (PER) pada perusahaan industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama 5 tahun berturut-turut pada tahun 2015 hingga tahun 2019 berdasarkan sektor industri :
Gambar  1.  Grafik  Nilai  Price  Earning  Ratio  (PER)  Perusahaan  Industri  Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019

## Sumber : idx.co.id
Berdasarkan grafik diatas dapat kita lihat bahwa rata-rata nilai PER perusahaan industri barang konsumsi selama 5 tahun berturut-turut dari tahun 2015 sampai tahun 2019 cenderung menurun. Dengan demikian, maka saya sebagai peneliti tertarik untuk meneliti bagaimana nilai suatu perusahaan pada perusahaan industri barang konsumsi selama 5 tahun dari tahun 2015 sampai dengan tahun 2019. Untuk melihat bagaimana nilai suatu perusahaan, tentu terdapat faktor-faktor  yang  mempengaruhinya.  Salah  satu  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan adalah struktur modal. Menurut Weston dan Brigham (1993), struktur modal yang
24.94 18.77 17.69 18.48 10 0 10 20 30 2015 2016 2017 2018 2019 PER PER
optimal merupakan salah satu cara untuk meningkatkan harga pasar saham. Perusahaan dengan struktur modal yang tidak baik dan hutang yang sangat besar akan memberikan beban berat kepada  perusahaan  sehingga  perlu  diusahakan  suatu  keseimbangan  yang  optimal  dalam menggunakan kedua sumber tersebut sehingga dapat memaksimalkan nilai perusahaan.
Trade  off  theory mengatakan  bahwa  manajer  akan  menggunakan  rasio-rasio  hutang untuk meningkatkan nilai perusahaan. Hutang dapat membuat pertumbuhan sebuah perusahaan menjadi  lebih  cepat  jika  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  hanya menggunakan  modal sendiri. Hutang akan membuat laba yang diperoleh perusahaan akan semakin sedikit berkurang karena  digunkaan  untuk  membayar  bunga  pinjaman,  namun  dengan  adanya  hutang  dapat menguntungkan  perusahaan  karena  dapat  mengurangi  beban  perusahaan  dalam  pembayaran pajak  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gathuma  (2017)  tentang  nilai  perusahaan mengungkapkan bahwa  struktur modal berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Nairobi.
Profitabilitas  juga  merupakan  salah  satu  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Hubungan  antara  profitabilitas  dengan  nilai  perusahaan  dapat  dikatakan berbanding  lurus  atau  berhubungan  positif,  dengan  begitu  menunjukan  kinerja  perusahaan. Dengan  meningkatnya  kinerja  perusahaan,  maka  harga  saham  perusahaan  di  pasar  modal meningkat  dan  hal  ini  berdampak  pada  peningkatan  return  saham.  Adanya  peningkatan kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  akan  meningkatkan  harga  pasar  saham perusahaan.  Dengan  meningkatnya  harga  saham  perusahaan  maka  return  yang  dihasilkan investor juga meningkat. Pernyataan Fajiria dan Isnalita (2018), dalam penelitiannya tentang nilai  perusahaan, menunjukkan  bahwa  profitabilitas  yang  tinggi  terbukti  meningkatkan  nilai perusahaan.
Kebijakan  deviden  juga  bisa  dikaitkan  dengan  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen adalah  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan  diberikan  kepada  pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di  masa  yang  akan  datang.  Dividen  merupakan  alasan  bagi  investor  dalam  menanamkan investasinya,  dimana  dividen  merupakan  pengembalian  yang  akan  diterimanya  atas investasinya dalam perusahaan. Kebijakan dividen juga menciptakan keseimbangan di antara dividen saat ini dan pertumbuhan di masa mendatang sehingga memaksimumkan harga saham perusahaan.    Oleh  karena  itu  manajer  keuangan  harus  dapat  menetapkan  secara  seksama kebijakan  dividen  yang  akan  diterapkan  oleh  perusahaan  agar  dapat  memaksimumkan  nilai perusahaan.  Adapun  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Oliver  dan  Inivie  (2016)  tentang  nilai perusahaan, hasil penelitiannya menunjukkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa efek Nigeria.
Berdasarkan fenomena dan  teori di atas serta tentang beberapa penelitian yang masih belum menunjukkan hasil yang konsisten pada hubungan antar variabel, maka peneliti tertarik untuk  meneliti  penelitian  serupa.  Penelitian  ini  dilakukan  untuk  melihat  apakah  terdapat pengaruh  struktur  modal,  profitabilitas,    dan  kebikajan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan.
Perbedaan  penelitian  ini  dengan  penelitian  terhadulu  adalah  diantaranya,  variabel  yang digunakan  pada  penelitian  ini  ada  4  variabel,  yaitu  nilai  perusahaan,  struktur  modal, profitabilitas dan kebijakan dividen. Perbedaan selanjutnya yang paling mendasar ialah objek penelitian  dan  periode  yang  berbeda,  dimana  objek  penelitian  pada  penelitian  ini  adalah perusahaan  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode tahun 2015-2019.

## Rumusan Masalah
1. Apakah  terdapat  pengaruh Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019?
2. Apakah terdapat pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019?
3. Apakah terdapat pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019?
4. Apakah  terdapat  pengaruh  secara  simultan  pada  Struktur  Modal, Profitabilitas  dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019?

## Tujuan Penelitian
1. Mengetahui pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019.
2. Mengetahui  pengaruh Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan  Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019.
3. Mengetahui  pengaruh Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019.
4. Mengetahui  pengaruh  secara  simultan    Struktur  Modal, Profitabilitas  dan  Kebijakan Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan  Industri  Barang  Konsumsi  yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019.

## TINJAUAN  PUSTAKA

## Nilai Perusahaan
Menurut  Sartono  (2010:487),  nilai  Perusahaan  adalah  nilai  jual  sebuah  perusahaan sebagai suatu bisnis yang sedang beroperasi. Adanya kelebihan nilai jual diatas nilai likuidasi adalah nilai dari organisasi manajemen yang menjalankan perusahaan itu. Menurut Noerirawan (2012), nilai Perusahaan merupakan kondisi yang telah dicapai oleh suatu perusahaan sebagai gambaran  dari  kepercayaan  masyarakat  terhadap  perusahaan  setelah  melalui  suatu  proses kegiatan selama beberapa tahun, yaitu sejak perusahaan tersebut didirikan sampai dengan saat ini

## Struktur Modal
Struktur  modal  menurut  Irham  Fahmi  (2011:106)  didefinisikan  sebagai  berikut: “Struktur modal merupakan gambaran dari bentuk proporsi finansial perusahaan yaitu antara modal  yang  dimiliki  yang  bersumber  dari  utang  jangka  panjang  ( long-term  liabilities )  dan modal sendiri ( shareholder’s equity ) yang menjadi sumber pembiayaan suatu perusahaan.”

## Profitabilitas
Ross dkk. (2015:78) menyatakan bahwa rasio merupakan cara untuk membandingkan dan menyelidiki hubungan yang ada diantara berbagai bagian informasi keuangan. Rasio yang umum digunakan adalah rasio likuiditas, solvabilitas, dan profitabilitas. Dalam rasio likuiditas, hal-hal  utama  yang  diukur  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  melunasi  kewajiban- kewajibannya dalam jangka pendek tanpa ada tekanan yang berlebihan (Ross dkk., 2015:79).

## Kebijakan Dividen
Berdasarkan  UU  Republik  Indonesia  No.36  tahun  2008  tentang  Pajak  Penghasilan, Dividen merupakan bagian laba yang diperoleh pemegang saham atau pemegang polis asuransi atau pembagian sisa hasil usaha koperasi yang diperoleh anggota koperasi. Menurut Riyanto dalam  Suryawati  (2013:18)  dividen  merupakan  aliran  kas  yang  dibayarkan  kepada  para pemegang saham. Dividen merupakan pendapatan bersihi setelah pajak dikurangi dengan laba ditahan ( retained earnings ) yang ditahan sebagai cadangan perusahaan.

## Trade-Off Theory
Menurut Myers (2015:481) berpendapat bahwa: “Teori trade-off adalah teori dimana perusahaan  menentukan  keputusan  pemilihan  penggunaan  utang  atau  ekuitas  sebagai pertukaran antara interest tax shield (keuntungan utang) dan biaya kebangkrutan perusahaan.” Sejalan dengan Brigham (2016:486) yang menyatakan bahwa teori trade- off adalah: “Teori struktur modal yang menyatakan bahwa perusahaan menukar manfaat pajak dari pendanaan utang dengan masalah yang ditimbulkan oleh potensi kebangkrutan.”

## Signalling Ross Theory
Teori ini dikembangkan kembali oleh Ross (1977), memaparkan bahwa pihak eksekutif perusahaan yang memiliki informasi lebih baik mengenai perusahaannya akan terdorong untuk menyampaikan informasi tersebut kepada investor. Informasi tersebut biasanya dalam bentuk laporan keuangan tahunan yang berisi mengenai informasi keadaan perusahaan, catatan masa lalu maupun keadaan perusahaan, dan juga dapat mencerminkan kinerja suatu perusahaan.

## Bird In The Hand Theory
Teori bird  in  the  hand adalah  salah  satu  teori  dalam  kebijakan  dividen,  teori  ini dikembangkan oleh Myron Gordon Tahun 1956 dan John Lintner Tahun 1962. Gordon dan Lintner  menyatakan  bahwa  ada  hubungan  antara  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan dividen, biaya modal sendiri perusahaan akan naik jika Dividend Payout Ratio rendah karena investor lebih suka menerima dividen dibanding Capital Gain , dividend yield dianggap lebih pasti  dan  lebih  aman.  (self    image),  karakteristik  personal  (traits),  dan  motif  (motives). Kompetensi  di  temukan  pada  orang-orang  yang  di  klasifikasikan  sebagai  berkinerja  unggul atau efektif. Dari pengertian di atas dapat ditarik tegaskan bahwa kompetensi yaitu kemampuan seseorang  berkinerja    untuk  melaksanakan  pekerjaan  dengan  sukses  serta  menghasilkan
prestasi  kerja,  dan  kesuksesan  suatu  organisasi  tergantung  pada  kombinasi  kompetensi kepemimpinan yang efektif dan kompetensi tenaga kerjanya.

## Kerangka pemikiran

## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Trade  off  theory mengatakan  bahwa  manajer  akan  menggunakan  rasio-rasio  hutang untuk meningkatkan nilai perusahaan. Hutang dapat membuat pertumbuhan sebuah perusahaan menjadi  lebih  cepat  jika  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  hanya menggunakan  modal sendiri. Hutang akan membuat laba yang diperoleh perusahaan akan semakin sedikit berkurang karena  digunakan  untuk  membayar  bunga  pinjaman.  Namun  dengan  adanya  hutang,  dapat menguntungkan  perusahaan  karena  dapat  mengurangi  beban  perusahaan  dalam  pembayaran pajak perusahaan. Nilai hutang yang terlalu besar membuat kondisi keuangan perusahaan tidak sehat, sehingga perlu memperhatikan rasio-rasio hutang yang dimiliki perusahaan. Pendanaan yang  baik  dapat  diperoleh  ketika  perusahaan  menetapkan  struktur  modal  yang  optimal. Perusahaan  akan  memilih  struktur  modal  yang  optimal  dengan  biaya  modal  yang  rendah sehingga dapat menghasilkan laba dan nilai perusahaan yang tinggi.
Nilai struktur modal diukur dari rasio perbandingan antara total utang terhadap modal sendiri  disebut  debt  to  equity  ratio  (DER).  DER  dapat  menunjukkan  tingkat  risiko  suatu perusahaan. Semakin tinggi rasio DER, akan semakin tinggi pula risiko yang akan terjadi dalam perusahaan, karena pendanaan perusahaan dari unsur utang lebih besar daripada modal sendiri. Beberapa  penelitian  tentang  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  yang  telah dilakukan  oleh  Gathuma  (2017),  Parminto,  Setyadi  &  Sinaga  (2016),    dan  Anton  (2016) menunjukkan bahwa variabel struktur modal berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan. Salah satu rasio profitabilitas yang menarik perhatian investor adalah Return On Assets (ROA).  ROA  merupakan  pengukuran  kemampuan  perusahaan  secara  keseluruhan didalam  menghasilkan  keuntungan  dengan  jumlah  assets  keseluruhan  tersedia  didalam perusahaan. Dalam penelitian Gathuma (2017), Parminto, Setyadi & Sinaga (2016), Fajira & Isnalita  (2018),  serta  Tahu  &  Susilo  (2017)  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Dimana  artinya  profitabilitas  berbanding  lurus dengan  nilai  perusahaan,  semakin  baik  atau  tinggi  profitabilitas  suatu  perusahaan  maka semakin tinggi pula nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Teori  yang  dikemukakan  oleh  Myron  Gordon  (1959)  dan  John  Lintner  (1956) berpendapat bahwa ekuitas atau nilai perusahaan akan turun apabila rasio pembayaran dividen dinaikkan, karena para investor kurang yakin terhadap penerimaan keuntungan modal ( capital gains ) yang dihasilkan dari laba yang ditahan dibandingkan seandainya para investor menerima dividen.   Investor merasa bahwa pembayaran dividen merupakan penerimaan yang pasti jika dibandingkan  dengan  capital  gain,  hal  ini  sejalan  dengan  pernyataan    Gordon  dan  Lintner. Mereka membuat kiasan atas fenomena ini dengan sebutan bird in hand theory . Kiasan tersebut memiliki arti bahwa satu burung di tangan lebih berharga dibandingkan seribu burung di udara.
Uraian diatas sejalan dengan hasil penelitian Gathuma (2017), Nwamaka & Ezeabasili (2017), Anton (2016) dan Oliver & Inivie (2016) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan..  Namun  demikian,    hasil penelitian Parminto, Setyadi & Sinaga (2017), dimana hasil Penelitian yang dilakukan terhadap perusahaan  perkebuan  kelapa  sawit  di  Indonesia  dengan  data  tahun  2000  sampai  2016 menunjukkan bahwa kebijakan deviden tidak bepengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian  kerangka  pemikiran,  maka  model  penelitian  pada  penelitian  ini adalah sebagai berikut:

## Gambar 2. Model Penelitian

## Hipotesis
Adapun Hipotesis yang diajukan pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
H.1. Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H.2. Profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H.3. Kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H.4. Struktur  modal,  Profitabilitas  dan  Kebijakan  dividen  secara  simultan  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN

## Tempat dan Waktu Penelitian
Tempat penelitian dilakukan di Bursa Efek Indonesia, melalui perwakilan Kantor Pusat Informasi  Pasar  Modal  atau  yang  dikenal  sebagai  Pojok  Bursa  Efek  Indonesia  Cabang Pekanbaru dengan alamat Jalan Sudirman Bawah no 73, Pekanbaru-Riau, pada bulan Juni 2020 untuk mendapatkan data – data tentang perusahaan industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode pengamatan yaitu tahun 2015-2019.

## Jenis dan Sumber Data
Dalam  penelitian  ini  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder,  dengan  jenis kuantitatif,  yaitu  data  tentang  perusahaan-perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  untuk periode  penelitian  2015  sampai  dengan  2019,  yang diperoleh dari IDX Statistik, dan Indonesia Capital Market Directory . Data tersebut berasal dari laporan keuangan perusahaan yang dipublikasikan di Bursa Efek Indonesia.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  sektor  industri  barang konsumsi  dan  perusahaan  sektor  properti  dan  real  estate  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia  dari  tahun  2014  sampai  dengan  2018.  Adapun  jumlah  populasi  yang  tidak  selalu sama  pada  setiap  tahunnya,  dikarenakan  adanya  perusahaan  yang listing/delisting di  tahun berikutnya, maka pemilihan sampel dilakukan berdasarkan metode purposive sampling yaitu pemilihan  sampel  berdasarkan  kriteria  tertentu.  Adapun  tujuan  dari  metode  ini  untuk mendapatkan sampel yang sesuai dengan kriteria yang telah ditentukan, yaitu sebagai berikut:
Tabel 1. Penarikan Sampel Penelitian No. Kriteria Penetapan Sampel Jumlah Emiten 1 Perusahaan sektor industri barang konsumsi 61 2 Peusahaan yang tidak melalukan kebijakan dividen (43) 3 Perusahaan yang melakukan aksi korporasi ( stock split ) (3) Jumlah Sampel Penelitian yang Memenuhi Kriteria 15
Sumber : Data Olahan, 2020

## Metode Analisis Data
Metode analisis data yang digunakan dalam penilitian ini adalah sebagai berikut:

## 1. Uji Asumsi Klasik
Model  regresi  berganda  akan  menghasilkan  estimasi  yang  baik  dan  tidak  bias  jika memenuhi asumsi klasik yang diisyaratkan yaitu memenuhi uji asumsi normalitas dan bebas multikolinearitas, autokorlitas dan heteroskedastisitas, yaitu sebagai berikut:
a. Uji Normalitas Data
Asumsi paling dasar dalam analisis multivariat adalah normalitas. Model regresi yang baik adalah distribusi data normal atau mendekati normal. Jika variasi yang dihasilkan dari data tidak normal, maka uji statistik yang dihasilkan juga tidak valid. Selanjutnya normalitas data dibutuhkan dalam melakukan uji t (Ghozali, 2014). Dan kedua alat penelitian ini akan digunakan  dalam  penelitian  ini.  Pengujian  normalitas  dalam  penelitian  ini  dengan menggunakan onesample  kolmogorov-smirnov  test .  Dalam  uji one  sample  kolmogorov- smirnov  test variabel-variabel  yang  mempunyai asymp.  Sig  (2-tailed) di  bawah  tingkat signifikan  sebesar  0,05  maka  diartikan  bahwa  variabel-variabel  tersebut  memiliki distribusi tidak normal dan sebaliknya (Ghozali, 2015).
b. Uji Multikolinieritas
Uji multikolinoeritas dimaksudkan untuk membuktikan apakah terdapat hubungan linier antar  variabel  independen  (multikolinieritas).  Multikolinieritas  dapat  dilihat  pada tolerance value atau Variance Inflation Faktor (VIF). Dengan formula :
Dimana merupakan  koefisien  determinan.  Bila  toleransi  kecil  artinya  menunjukkan nilai VIF kan besar, untuk itu bila VIF > 5 maka dianggap ada multikolinieritas dengan variabel  bebas  lainnya,  sebaliknya  jika  nilai  VIF  <  5  maka  dianggap  tidak  terdapat multikolinieritas (Ghozali, 2014:91).

## c. Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan yang lain. Model regresi yang baik adalah homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas. Cara memprediksi ada atau tidaknya  heteroskedastisitas  pada  suatu  model  pada  pola  gambar  scatterplot  model (Ghozali, 2014: 105), jika membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian  menyempit)  maka  regresi  mengalami  gangguan  heteroskedastisitas.  Jika diagram tidak membentuk pola yang jelas (acak), menyebar di atas dan di bawah anka 0 dan sumbu Y, maka regresi tidak mengalami gangguan heteroskedastisitas.
d. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan  pengganggu  pada  periode  sekarang  (t)  dengan  kesalahan  pengganggu  pada periode  t-1  (sebelumnya).  Model  regresi  yang  baik  adalah  regresi  yang  bebas  dari autokorelasi.  Jika  terjadi  korelasi,  maka  dinamakan  ada  problem  autokorelasi. Autokorelasi  muncul  karena  observasi  yang  berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan  satu sama  lainnya.  Untuk  mendeteksi  ada  atau  tidaknya  autokorelasi,  maka  dilakukan pengujian  Durbin  Watson  (Ghozali,  2014:96).  Adapun  pengambilan  keputusan  ada tidaknya autokorelasi pada uji D-W Test didasarkan pada kriteria berikut ini :
• Apabila nilai D-W dibawah -2, berarti ada autokorelasi positif.
• Apabila nilai D-W diantara -2 sampai +2 berarti tidak ada autokorelasi.
• Apabila nilai D-W diatas +2 berarti ada autokorelasi negatif.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  regresi  linear  berganda  adalah  teknik  statistika  yang  digunakan  untuk mengukur kekuatan asosiasi (hubungan) linear antara dua variabel atau lebih. Rancangan uji regresi dimaksud untuk menguji bagaimana pengaruh variabel X (X1, X2, X3..... dsb) terhadap variabel Y. Adapun formula dari regresi berganda yaitu sebagai berikut :

## Uji Hipotesis Penelitian
a. Uji t
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  salah  satu  hipotesis  di  dalam  penelitian  yang menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda.  Uji  t  digunakan  untuk menguji  secara  parsial masing-masing  variabel.  Hasil  Uji  t  dapat  dilihat  pada  tabel  coefficients  pada  kolom  sig. dengan criteria :
• Jika  probabilitas  <  0,05,  maka  dapat  dikatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara  variabel bebas terhadap variabel terikat secara parsial.
• Jika  probabilitas  >  0,05,  maka  dapat  dikatakan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  antara variabel bebas terhadap variabel terikat secara parsial.
b. Uji F
Uji  F  digunakan  untuk  menguji  salah  satu  hipotesis  di  dalam  penelitian  yang menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda.  Uji  F  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh variabel  bebas  secara  bersama-sama  (simultan)  terhadap  variabel  terikat.  Hasil  uji  F  dilihat dalam tabel ANOVA dalam kolom sig. dengan criteria :
• Jika  nilai  probabilitas  <  0,05,  maka  dapat  dikatakan  terdapat  pengaruh  yang  signifikan secara bersama-sama antara variabel bebas terhadap variabel terikat.
• Jika nilai probabilitas > 0,05, maka tidak terdapat pengaruh yang signifikan secara bersama- sama antara variabel bebas terhadap variabel terikat.
c. Koefisien Determinasi (Adjusted R Square)
Uji ini bertujuan untuk menentukan proporsi atau persentase total variasi dalam variabel terikat yang diterangkan oleh variabel bebas. Apabila analisis yang digunakan adalah regresi sederhana,  maka  yang  digunakan  adalah  nilai  R  Square.  Namun,  apabila  analisis  yang digunakan adalah regresi berganda, maka yang digunakan adalah Adjusted R Square.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian
Uji Asumsi Klasik 1. Uji Normalitas Tabel 2. Hasil Uji Kolmogorov Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 75 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation 9,69550881 Most Extreme Differences Absolute ,125 Positive ,125 Negative -,063 Test Statistic ,125 Asymp. Sig. (2-tailed) c ,063

## Sumber : Data Olahan, 2020
Dari  Tabel  diatas  terlihat  bahwa  nilai  asymp.sig  sebesar  0,063  lebih  besar  dari  nilai alpha sebesar 0,05, artinya data telah berdistribusi normal. Sehingga dari hasil tersebut dapat diketahui bahwa data penelitian ini telah berdistribusi normal.

## 2. Uji Multikolinearitas
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 16,034 3,828 4,189 ,000 DAR 11,871 1,949 ,496 6,090 ,000 ,793 1,260 DER 6,716 2,321 ,260 2,893 ,005 ,651 1,536 ROA ,795 ,234 ,482 3,403 ,001 ,262 3,815 ROE -,939 ,280 -,473 -3,358 ,001 ,265 3,773 DPR ,142 ,057 ,187 2,486 ,015 ,927 1,079 YIELD -1,054 ,287 -,297 -3,677 ,000 ,808 1,238
a. Dependent Variable: PER

## Sumber : Data Olahan, 2020
Dari hasil perhitungan nilai toleransi pada hasil analisis data penelitian ini, diperoleh nilai VIF < 10 dan nilai tolerance > 0.10, sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi tersebut bebas dari multikolinieritas.

## 3. Uji Autokorelasi
Tabel 4. Hasil Uji Autokerelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,801 a ,642 ,610 10,11421 1,351
a. Predictors: (Constant), YIELD, ROE, DAR, DPR, DER, ROA b. Dependent Variable: PER

## Sumber : Data Olahan, 2020
Berdasarkan  hasil  uji  Durbin-Watson  Tabel  diatas,  nilai  DW  untuk  ketiga  variabel independen adalah 1,351 yang berarti nilai DW berada diantara -2 sampai +2 sehingga dapat disimpulkan tidak terdapat autokorelasi dalam model penelitian ini.

## 4. Uji Heterokedastisitas
Gambar 3. Hasil Uji Heterokedastisitas

## Sumber : Data Olahan, 2020
Dari gambar 3 diatas dapat dilihat bahwa data meyebar tidak berpola, sehingga dapat disimpulkan bahwa data tersebut tidak terdapat masalah heterokedastisitas, artinya penelitian dapat dilakukan pengujian lebih lanjut.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Tabel 5. Hasil Uji Regresi Linear Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig.
B Std. Error Beta 1 (Constant) 16,034 3,828 4,189 ,000 DAR 11,871 1,949 ,496 6,090 ,000 DER 6,716 2,321 ,260 2,893 ,005 ROA ,795 ,234 ,482 3,403 ,001 ROE -,939 ,280 -,473 -3,358 ,001 DPR ,142 ,057 ,187 2,486 ,015 YIELD -1,054 ,287 -,297 -3,677 ,000
a. Dependent Variable: PER

## Sumber : Data Olahan, 2020
Berdasarkan  tabel  4.5,  hasil  yang  diperoleh  dalam  analisis  regresi  secara  ringkas mencakup persamaan regresi linear berganda, uji t, uji F, dan koefisien determinasi (R 2 ). Dalam Koefisien β (Beta) menunjukkan hasil persamaan regresi sebagai berikut :
𝑌 =  𝛼  +  𝛽1𝑋11 +  𝛽1𝑋12 +  𝛽2𝑋21 +  𝛽2𝑋22 +  𝛽3𝑋31 +  𝛽3𝑋32 +  𝜀 𝑃𝐸𝑅 = 16,03 + 11,87𝐷𝐴𝑅 + 6,71𝐷𝐸𝑅 + 0,80𝑅𝑂𝐴 − 0,94𝑅𝑂𝐸 + 0,14𝐷𝑃𝑅 − 1,05 𝑌𝐼𝐸𝐿𝐷 + 𝜀 variabelnya adalah sebagai berikut :
1) Koefisien Konstanta adalah 16,03 mengindikasikan konstanta berpengaruh positif. Hal ini menunjukkan bahwa apabila Struktur Modal, Profitabilitas, dan Kebijakan Dividen suatu perusahaan  menjadi  perhatian  penuh  perusahaan  atau  dalam  keadaan  konstan  (0)  maka Nilai Perusahaan yang dihasilkan akan meningkat.
2) Koefisien X11 yaitu Struktur Modal yang diproksikan dengan Debt to Asset Ratio (DAR) adalah  11,87  mengindikasikan  nilai  struktur  modal  yang  diproksikan  dengan  DAR berpengaruh  positif.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  1  satuan  DAR perusahaan maka Nilai Perusahaan yang dihasilkan akan meningkat sebesar 11,87 satuan dan sebaliknya.
3) Koefisien X11 yaitu Struktur Modal yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER) adalah  6,71  mengindikasikan  nilai  struktur  modal  yang  diproksikan  dengan  DER berpengaruh  positif.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  1  satuan  DAR perusahaan maka Nilai Perusahaan yang dihasilkan akan meningkat sebesar 6,71 satuan dan sebaliknya.
4) Koefisien X21 yaitu Profitabilitas yang diproksikan dengan Return On Asset (ROA) adalah 0,80  mengindikasikan  nilai  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  ROA  berpengaruh positif.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  1  satuan  yang  dialami  ROA perusahaan maka Nilai Perusahaan yang dihasilkan akan meningkat sebesar 0,80 satuan dan sebaliknya.
5) Koefisien  X22  yaitu  Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan Return  On  Equity (ROE) adalah  -0,94  mengindikasikan  nilai  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  ROE berpengaruh  negatif.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  setiap  penurunan  1  satuan  ROE perusahaan maka Nilai Perusahaan yang dihasilkan akan meningkat sebesar 0,94 satuan dan sebaliknya.
6) Koefisien X31 yaitu kebijakan dividen yang diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR)  adalah  0,14  mengindikasikan  nilai  kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan DPR berpengaruh positif. Hal ini menunjukkan
7) Koefisien X32 yaitu kebijakan dividen yang diproksikan dengan Dividend Yield ( Yield ) adalah  -1,05  mengindikasikan  nilai  kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan  DPR berpengaruh  negatif.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  setiap  penurunan  1  satuan  DPR perusahaan maka Nilai Perusahaan yang dihasilkan akan meningkat sebesar 0,14 satuan dan sebaliknya.

## Uji Hipotesis Penelitian

## 1. Uji t (Uji Parsial)
Uji t menunjukan seberapa jauh pengaruh satu variabel independen secara individual menerangkan variasi variabel terikat.
1) Apabila t hitung > t Tabel atau nilai sig < α (0,05) maka terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel independen terhadap variabel dependen.
2) Apabila t hitung < t Tabel atau nilai sig > α (0,05) maka tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel independen terhadap variabel dependen
Diketahui nilai t Tabel pada taraf signifikansi 5% dengan persamaan sebagai berikut : T tabel = α/2 ; n – k – 1 = 0,05/2 ; 75 – 6 – 1 = 0,025 ; 68
= 1,995 Keterangan :  n = Jumlah sampel; k = jumlah variabel bebas;   1 = konstanta Berdasarkan  uji  t  diatas,  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel  independen  secara individual menerangkan variasi variabel terikat adalah sebagai berikut :
1) Struktur Modal (X1)
Struktur Modal dalam penelitian ini diproksikan dengan Debt to Asset Ratio (DAR) dan Debt to Equity Ratio (DER), dimana pada variabel DAR nilai yang dihasilkan pada uji t dengan  t  hitung  sebesar  6,090  lebih  besar  dari  t  tabel  sebesar  1,995.  Hasil  ini  dapat diartikan bahwa Struktur Modal yang diproksikan DAR berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (PER). Selanjutnya pada variabel DER nilai t hitung yang dihasilkan adalah sebesar  2,893  lebih  besar  dari  t  tabel  sebesar  1,995  artinya  bahwa  struktur  modal yang diproksikan  dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  berpengaruh  positif  terhadap  Nilai Perusahaan (PER).
2) Profitabilitas (X2) Profitabilitas dalam penelitian ini diproksikan dengan Return On Asset (ROA) dan Return On Equity (ROE) dimana nilai t hitung variabel ROA pada hasil uji t sebesar 3,403 lebih besar dari t tabel, maka artinya profitabilitas pada penelitian inin yang diproksikan dengan ROA  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  PER. Sedangkan variabel ROE, nilai t hitung yang dihasilkan adalah sebesar -3,358 lebih kecil dri  t  tabel  sebesar  1,995,  artinya  bahwa  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  ROE berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan PER.

## 3) Kebijakan Dividen (X3)
Kebijakan dividen dalam penelitian ini diproksikan dengan Dividen Payout Ratio DPR) dan Dividend Yield ( Yield ) dimana nilai t hitung variabel DPR pada hasil uji t sebesar 2,486 lebih  besar  dari  t  tabel,  maka  artinya  kebijakan  dividen  pada  penelitian  inin  yang diproksikan dengan DPR berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan  PER.  Sedangkan  variabel Yield ,  nilai  t  hitung  yang  dihasilkan  adalah  sebesar  - 3,667  lebih  kecil  dri  t  tabel  sebesar  1,995,  artinya  bahwa  kebijakan  dividen  yang diproksikan dengan Yield berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan PER.

## 2. Uji F (Uji Simultan)
Tabel 6. Hasil Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 12476,827 6 2079,471 20,328 ,000 b Residual 6956,214 68 102,297 Total 19433,041 74
a. Dependent Variable: PER b. Predictors: (Constant), YIELD, ROE, DAR, DPR, DER, ROA

## Sumber : Data Olahan, 2020
Hasil analisis secara ringkas ditunjukkan pada Tabel 4.6 memperlihatkan nilai F hitung 20,328 pada signifikansi 0,000. Dengan signifikansi 0,000 lebih kecil dari tingkat kesalahan
sebesar 0,05 maka dapat diartikan bahwa model Struktur Modal, Profitabilitas, dan Kebijakan Dividen secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

## 3. Uji Koefisien Determinasi
Tabel 7. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,801 a ,642 ,610 10,11421 1,351
a. Predictors: (Constant), YIELD, ROE, DAR, DPR, DER, ROA b. Dependent Variable: PER
Sumber : Data Olahan, 2020
Berdasarkan  tabel  4.7  diatas,  Nilai  koefisien  determinasi  yang  dihasilkan  dalam penelitian ini  adalah  nilai  adjusted  R 2 yaitu  sebesar  0,610  (61%)  yang  menunjukkan  bahwa kemampuan model Struktur Modal, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Kebijakan Dividen dapat  menerangkan  variasi  dari  Nilai  Perusahaan  sebesar  60%  dan  sisanya  sebesar  40% dipengaruhi variabel independen lainnya.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan  dari  hasil  penelitian  ini  diperoleh  beberapa  kesimpulan  yang  secara ringkas disajikan sebagai berikut :
1. Struktur  modal  yang  diproyeksikan  dengan Debt  to  Asset  Ratio (DAR)  dan Debt  to Equity Ratio (DER) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
2. Profitabilitas yang diproyeksikan dengan Return On Asset (ROA) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan profitablitas yang diproyeksikan dengan Return  On  Equity (ROE)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
3. Kebijakan  dividen  yang  diproyeksikan  dengan Dividen  Payout  Ratio (DPR) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan profitablitas yang diproyeksikan dengan Dividend Yield ( Yield ) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
4. Struktur  modal,  profitabilitas  dan  kebijakan  dividen  secara  bersama-sama  (simultan) berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Saran
Berdasarkan kesimpulan dan keterbatasn penelitian, adapun saran penelitian yang dapat dirumuskan adalah sebagai berikut :
1. Bagi  perusahaan  hendaknya  memperhatikan  indikator-indikator  yang  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  terutama  pada  indikator-indikator  yang  berpotensi  dapat menurunkan nilai perusahaan.
2. Kepada  para  investor  diharapkan  penelitian  ini  dapat  menjadi  referensi  dalam pengambilan  keputusan  investasi,  baik  dalam  menilai  maupun  memberikan  valuasi terhadap nilai perusahaan berdasarkan indikator yang ada dalam penelitian ini.
3. Kepada  civitas  akademia  dan  peneliti  selanjutnya,  diharapkan  penelitian  ini  dapat menjadi sumber referensi dan tambahan pengetahuan yang berkaitan dengan variabel- variabel  yang  menjadi  pembahasan  pada  penelitian  ini.  Perlu  adanya  penambahan indikator  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dan  memperpanjang  periode pengamatan  karena  semakin  lama  interval  waktu  pengamatan,  semakin  besar kesempatan untuk memberikan gambaran hasil penelitian yang maksimal.

## DAFTAR PUSTAKA
Anton,  Sorin  Gabriel.  2016.  The  Impact  of  Dividend  Policy  on  Firm  Value.  A  panel  Data Analysis  of  Romanian  Listed  Firm. Journal  of  Public  Administration,  Finance  and Law. Issue 10/2016.
Brigham, Eugene F dan Huston, Joel F. 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Buku 1. Jakarta : Salemba Empat.
Brigham, Eugene et al. 2016. Financial Management : Teory and Practice . Canada : Cengage Learning.
Chandra, Kartika. 2017. The Effect of Capital Structure, Profitability and Dividend Policy on Intrinsic Value of Firm. Research Journal of Financial and Accounting. ISSN 2222-1697 (Paper) ISSN 2222-2847 (Online). Vol.8, No.14, 2017.
Creswell,  J.  W.  (2010). Research  design:  pendekatan  kualitatif,  kuantitatif,  dan  mixed . Yogjakarta: PT Pustaka Pelajar.
Fajiria,  Ardina Zahrah  &  Isnalita.  2018.  The  Effect  of  profitability,  Liquidity,  leverage  and Firm  Growth  of  Firm  Value  with  its  Dividend  Policy  as  Moderating  Variable. International Journal of Managerial Studies and Research (IJMSR), Volume 6, Issue 10, October 2018, PP 55-69 ISSN 2349-0330
Fahmi, Irham. 2011. Analisis Laporan Keuangan . Bandung : Alfabeta.
Gathuma, Jane Wamucii. 2017. The Effect of Dividend Policy on Firm Value for Firm Listed at Nairobi Securities Exchange. Thesis. University of Nairobi. Kenya.
Ghozali,  2014. Aplikasi  analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS .  Semarang  :  Badan Penerbit UNDIP
Ghozali,  Imam.  (2015). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  23 . Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gill, Amarjit, Nahum Biger and Rajendra Tibrewala. 2010. Determinants of Dividend Payout Ratios : Evidence from United States. The Open Business Journal, 3: pp: 8-14. Hanafi, Mamduh M. dan Abdul Halim, 2014, Analisis Laporan Keuangan . Edisi tujuh., UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
Mardiyanti,  Umi,  Gatot  Nazir  Ahmad  dan  Ria  Putri.  2012.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen, Kebijakan  Hutang  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2010. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI), 3(1): h:1-17.
Nwamaka, Ozuomba Chidinma & Ezeabaslili. 2017. Effect of Dividend Policies on Firm Value :  Evidence  from  quoted  firms  of  Nigeria. International  journal  of  Management Exellence, Vol.8, No.2 Feb, 2017. ISSN 2292-1648.
Oliver,  Egbeonu  &  Iniviei,  Edori.  2016.  Effect  of  Dividend  Policy  on  the  Value  of  Firm (Empirical Study of Quoted Firms in Nigeria Stock Exchange). Research Journal of Finance and Accounting, ISSN 2222-2847 Vol.7, No.3, 2016.
Parminto, Adi et al . 2016. The Effect of Capital Structure, Firm Growth and Dividend policy on  Profitability  and  Firm  Value  of  The Oil  Palm  Plantation  Companie in  Indonesia. European Journal of Business and Management. ISSN 2222-2839 Vol.8, No.33, 2016 . Riyanto,  Bambang.  2010. Dasar-dasar  Pembelanjaan  Perusahaan. Yogyakarta:  Yayasan Badan Gajah Mada.
Ross,  Stephen  A,  et  al.  2015. Pengantar  Keuangan  Perusahaan. Penerjemah  Oleh  Ratna Saraswati. Buku 1, Edisi Global Asia. Jakarta: Salemba Empat
Sartono, Agus. 2010. Menejemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Edisi 4. BPFE Yogyakarta Saunders and Cornett. (2015). Financial Market and Institutions . New York : McGraw-Hill Education
Sondakh, Renly. 2019. The Effect of Dividend Policy, Liquidity, Profitability and Firm Size on  Firm  Value  in  Financial  Service  Sector  Industries  Listed  In  Indonesian  Stock Exchange 2015-2018 Period. Journal Of Accountability, Vol 08, No 02, 2019, 91-101 . Tahu, Gregorius Paulus & Budi Susilo, Dominicius Djoko. 2017. Effect of Liquidity, leverage and  Profitability  to  the  Firm  Value  (Dividend  Policy  as  Moderating  Variable)  in Manufacturing Company of Indonesia Dtock Exchange. Research Journal of Finance and Accounting, ISSN 2222-2847 Vol.8, No.18, 2017 .
Wardani,  D.K  &  Hermuningsih,  S.(2011).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Kinerja  Keuangan  dan  Kebijakan  Hutang  sebagai  Variabel Intervening. Jurnal Siasat Bisnis. Vol. 15: 27-36. www.idx.co.id www.e-bursa.com www.sahamok.com