## DAMPAK COVID-19 TERHADAP ABNORMAL RETURN DAN VOLUME PERDAGANGAN SAHAM
Elvina Cahya Suryadi 1 , Nungky Viana Feranita 2
Sekolah Tinggi Ilmu Administrasi Pembangunan Jember 1,2
Email : efinacahya999@gmail.com 1 , nungky_viana@stiapembangunanjember.ac.id 2

## Abstract
The COVID-19 pandemic is a non-natural disaster that has a huge impact around the world. This research is a quantitative research with event study method. The purpose  of  this  research  is  to  test  the  capital  market  reaction  by  looking  at abnormal  returns  and  trading  volume  activity  before  and  after  the  COVID-19 non-natural  disaster.  The  event  day  in  this  study  was  April  13 rd ,  2020  when  the Presidential  Decree  was  issued  regarding  the  designation  of  COVID-19  as  a national disaster. Using purposive sampling method, the sample of this study were 27 companies engaged in the hotel, restaurant, and tourism sub-sectors listed on the Indonesia Stock Exchange. The event period is 11 days, namely 5 days before the event, 1 day at the time of the event and 5 days after the event. Data  analysis using t-test and wilxocon signed ranks test. The results of this study  are: 1) there is  no  abnormal  return  during  the  event  period,  2)  there  is  no  difference  in  the average  abnormal  return  before  and  after  the  COVID-19  non-natural  disaster event, 3) there is no difference in the average trading volume activity before and after  the  COVID-19  non-natural  disaster  event  and  after  the  COVID-19  non- natural disaster event.
Keywords : Event Study, Abnormal Return, Trading Volume Activity, COVID-19.

## 1. Pendahuluan
Pasar  modal  memiliki  peran  penting  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  suatu negara,  karena  pasar  modal  menjadi  sarana  pendanaan  usaha  atau  sarana  bagi suatu perusahaan untuk mendapatkan modal dari investor. Pasar modal juga dapat memberikan reaksi akibat suatu peristiwa. Untuk mengetahui sejauh mana reaksi pasar  modal  dapat  dilihat  dari abnormal  return dan  volume  perdagangan  saham sebelum dan sesudah adanya peristiwa tersebut.
Menurut Hartono (2018), apabila dilihat dari sumber peristiwa, terdapat dua hal yang memengaruhi reaksi pasar modal yaitu peristiwa dari dalam dan dari luar perusahaan.  Peristiwa  dari  dalam  perusahaan,  misalnya  pengumuman  mengenai
Vol. 18, No. 1, Januari 2022, hlm. 160-181 ISSN 0213-2431 (Print) ISSN 2502-9525 (Online)
laba  perusahaan,  pengumuman  dividen,  dan  kejadian  pemogokan  karyawan. Peristiwa dari luar perusahaan dapat dilihat dari peristiwa ekonomi dan peristiwa non-ekonomi.  Peristiwa  ekonomi  contohnya  penguatan  kurs  dolar,  perubahan suku  bunga,  kasus  ekspor  dan  impor.  Sedangkan  untuk  peristiwa  non-ekonomi contohnya  politik,  pelanggaran  HAM,  peringatan  hari-hari  besar,  dan  bencana alam  dan  nonalam.  Peristiwa  dari  luar  perusahaan  yang  termasuk  faktor  non- ekonomi yang saat ini terjadi di seluruh dunia yaitu bencana nonalam penyebaran COVID-19.
Corona Virus Disease 2019 atau yang biasa disebut COVID-19 merupakan jenis  penyakit  baru  yang  disebabkan  oleh  virus Severe  Acute  Respiratory Syndrome  Coronavirus  2 (SARS-CoV-2).  Data  dari John  Hopkins  University  & Meidicine  Coronavirus  Resource  Center per  15  Februari  2021  menunjukkan penularan  COVID-19  sudah  menjangkiti  192  negara  dengan  angka  penularan sebanyak  108.881.648  kasus.  Pada  tanggal  13  April  2020  dikeluarkannya Keputusan  Presiden  No.  12  tahun  2020,  tentang  penetapan  bencana  non-alam penyebaran Corona  Virus  Disease 2019  (COVID-19)  sebagai  bencana  nasional. Data dari Gugus Tugas Percepatan Penanganan COVID-19 per 15 Februari 2021 menunjukkan  penularan  COVID-19  sudah  menjangkiti  34  provinsi  di  Indonesia dengan  penambahan  kasus  sebanyak  6462  sehingga  total  angka  penularan COVID-19 sebanyak 1.223.930 kasus.
Gambar 1 Pertambahan Kasus Per Hari (Daily Increase) Nasional
Sumber : Gugus Tugas Percepatan Penanganan COVID-19
Dikeluarkannya Keputusan Presiden mengenai penetapan bencana non-alam COVID-19 sebagai bencana nasional sangat berdampak besar pada seluruh sektor industri  di  Indonesia,  terutama  pada  sektor  hotel,  pariwisata  dan  restoran. Perhimpunan  Hotel  dan  Restoran  Indonesia  (PHRI)  mencatat  pada  tanggal  13 April  2020  pada  saat  COVID-19  dinyatakan  sebagai  bencana  nasional  sebanyak 1.642 hotel dari 31 Provinsi yang tutup akibat wabah virus corona dan bertambah hingga  awal  Mei  2020  sudah  ada  2000  hotel  yang  tutup.  Badan  Pusat  Statistik (BPS)  mencatat  jumlah  tingkat  hunian  kamar  hotel  tahun  2020  mengalami penurunan  dibandingkan  tahun  2019,  pada  bulan  April  2020  mengalami penurunan tajam dengan 12,67%, Jika dibandingkan dengan April di tahun 2019, mengalami  penurunan  sebesar  41,23%.  Menteri  Pariwisata  dan  Ekonomi  Kreatif (Menparekraf) menyampaikan bahwa pariwisata mendapat imbas terparah karena COVID-19,  dalam  sektor  pariwisata  terdapat  13  juta  pekerja  pada  sektor pariwisata dan 32,5 juta pekerja  yang secara tidak langsung pekerjaannya terkait pariwisata  yang  berisiko  terimbas  dari  bencana  COVID-19  karena  ditutupnya seluruh destinasi wisata untuk pencegahan penyebaran COVID-19. PHRI Bidang Restoran  mencatat  pada  tanggal  19  April  2020  sebanyak  6.800  restoran  tutup, karena  ditutupnya  700  lebih  mal  atau  pusat  pembelanjaan  yang  di  dalamnya berdiri  gerai-gerai  kuliner  untuk  mencegah  penyebaran  COVID-19.  Survei Kegiatan  Dunia  Usaha  (SKDU)  Bank  Indonesia  menunjukkan  bahwa  sektor perdagangan, hotel, dan restoran pada triwulan II (kedua) tahun 2020 mengalami penurunan.  Hal  ini  terlihat  dari  angka  Saldo  Bersih  Tertimbang  (SBT)  kegiatan usaha  sebesar  -7,21%,  lebih  rendah  pada  triwulan  I  tahun  2020  sebesar dibandingkan -3,04%  dan SBT 4,17% pada triwulan II tahun 2019.
Dari uraian permasalahan diatas dan fenomena yang terjadi, peneliti tertarik untuk  menguji  sejauh  mana  dampak  COVID-19  terhadap abnormal  return dan volume  perdagangan  saham,  sebelum  dan  sesudah  dikeluarkannya  Keputusan Presiden  mengenai  penetapan  COVID-19  sebagai  bencana  nasional  pada  Sub sektor hotel, restoran, dan pariwisata. Beberapa penelitian terdahulu yang meneliti reaksi  pasar  modal  akan  peristiwa  COVID-19  telah  dilakukan,  diantaranya:  (1) Siswantoro  (2020)  meneliti  sektor  yang  sama  dimana  hasilnya  menunjukkan
bahwa  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  harga  saham  dan  total perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  peristiwa,  yang  menjadi  pembeda dengan penelitian ini yaitu penelitian tersebut tidak menganalisis abnormal return melainkan harga saham dan event day yang ditentukan; (2) Subrata dan Werastuti (2020);  Khoiriah  dkk  (2020);  Wicaksono  dan  Adyaksana  (2020);  dan  Febriyanti (2020)  meneliti  variabel  yang  sama  dan  hasilnya  menunjukkan  bahwa  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara abnormal  return dan  volume  perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa, yang menjadi pembeda dengan penelitian ini  yaitu  perusahaan  yang  diteliti  dan  penentuan event  day .  Hasil  penelitian terdahulu  masih  ada  kontradiksi,  yaitu  penelitian  dari  Agustiawan  dan  Sujana (2020) dengan penelitian Subrata dan Werastuti (2020); Khoiriah dkk (2020); dan Febriyanti  (2020)  yang  sama-sama  meneliti abnormal  return dan  volume perdagangan  saham  pada  perusahaan  anggota  indeks  LQ45,  tetapi  hasil penelitiannya  berbanding  terbalik  yaitu  tidak  terdapat perbedaan  yang  signifikan antara abnormal  return dan  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah peristiwa.
Terdapat  beberapa  perbedaan  dan  ketidakkonsistenan  hasil  dari  penelitian- penelitian  terdahulu,  sehingga  penelitian  tentang  dampak  COVID-19  terhadap abnormal return dan volume perdagangan saham tetap menarik untuk dilakukan.

## 2. Tinjauan Pustaka
2.1 Tinjauan Penelitian Terdahulu
Beberapa  penelitian  menyangkut  penelitian event  study ,  dimana  penelitian tersebut menguji reaksi pasar modal akibat bencana non-alam COVID-19. Berikut disajikan beberapa penelitian tersebut.
1. Siswantoro (2020) melakukan penelitian yang bertujuan untuk mengetahui efek diumumkannya kasus pertama COVID-19 pada tanggal 2 Maret 2020 terhadap harga saham dan total saham yang diperdagangkan. Penelitian ini menemukan bahwa  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  harga  saham  dan  total perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  kasus  pertama COVID-19
2. Agustiawan  dan  Sujana  (2020)  melakukan  penelitian  yang  bertujuan  untuk mengetahui  reaksi  pasar  modal  indonesia  sebelum  dan  sesudah  pengumuman kebijakan pemerintah tentang status darurat bencana COVID-19. Penelitian ini menemukan  bahwa  tidak  ditemukan  perbedaan  rata-rata abnormal  return dan trading volume activity yang signifikan pada saham-saham LQ45.
3. Subrata dan Werastuti (2020) melakukan penelitian yang bertujuan mengetahui reaksi pasar pada penetapan status darurat global ke level tertinggi terkait virus corona  oleh  WHO  ( World  Health  Organization )  pada  Bursa  Efek  Indonesia. Penelitian ini menemukan bahwa terdapat perbedaan rata- rata yang signifikan abnormal  return dan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  penetapan status darurat global ke level tertinggi terkait virus corona oleh WHO.
4. Khoiriah  dkk  (2020)  melakukan  penelitian  yang  bertujuan  mengetahui pengaruh sebelum dan saat adanya pandemi COVID-19 terhadap saham LQ-45 di Bursa Efek Indonesia tahun 2020. Penelitian ini menemukan bahwa terdapat perbedaan  rata-rata  yang  signifikan abnormal  return dan trading  volume activity terhadap saham LQ-45.
5. Wicaksono dan Adyaksana (2020) melakukan penelitian yang bertujuan untuk mengetahui  analisis  reaksi  investor  sebagai  dampak  Covid-19  pada  sektor perbankan  di  Indonesia.  Penelitian  ini  menemukan  bahwa  terdapat  perbedaan abnormal  return dan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah pengumuman COVID-19 sebagai pandemi global.
6. Febriyanti  (2020)  melakukan  penelitian  yang  bertujuan  untuk  mengetahui dampak  pandemi  Covid-19  terhadap  harga  saham  dan  aktivitas  volume perdagangan  (Studi  kasus  saham  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia).  Penelitian ini menemukan terdapat perbedaan rata- rata yang signifikan abnormal return dan trading volume activity perusahaan saham yang terdaftar di indeks LQ-45.
Berdasarkan  beberapa  acuan  penelitian  terdahulu,  tampak adanya  beberapa perbedaan  diantaranya  (1)  penentuan event  day ,  (2)  sektor  perusahaan,  dan  (3) hasil  penelitian.  Sehingga  penelitian  ini  bermaksud  untuk  mengembangkan penelitian  terdahulu  dengan  menguji  bagaimana  reaksi  pasar  modal  akibat bencana non-alam COVID-19 tersebut masih menarik untuk diteliti.

## 2.2 Deskripsi Teori

## 2.2.1 Pasar Modal
Menurut  Hartono  (2018),  pasar  modal  adalah  fasilitas  perusahaan,  yang meningkatkan  kebutuhan  dan  jangka  panjang  dengan  menjual  saham  dan menerbitkan  obligasi.  Pengertian  pasar  modal  menurut  Fahmi  (2016)  adalah tempat  dimana  berbagai  pihak  khususnya  perusahaan  yang  menjual  saham  dan obligasi  dengan  tujuan  dari  hasil  penjualan  tersebut  akan  dipergunakan  sebagai tambahan  dana  atau  memperkuat  modal  perusahaan.  Secara  formal  menurut Tandelilin  (2010),  pasar  modal  merupakan  pasar  untuk  memperjualbelikan sekuritas yang umumnya memiliki umur lebih dari satu tahun, seperti saham dan obligasi, Dengan demikian dapat disimpulkan pasar modal merupakan pasar yang memperjual  belikan  berbagai  instrumen  keuangan  jangka  panjang  seperti  saham dan obligasi yang hasilnya dipergunakan untuk meningkatkan modal perusahaan.

## 2.2.2 Pasar Modal yang Efisien
Pasar  modal  yang  efisien  menurut  Tandelilin  (2010)  adalah  pasar  dimana harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan semua informasi yang  tersedia.  Menurut  Harjito  dan  Martono  (2012),  pasar  modal  yang  efisien adalah  ketika  harga-harga  sekuritas  yang  ada  di  pasar  modal  mencerminkan informasi  relevan  yang  memengaruhi  harga  sekuritas  tersebut.  Sedangkan menurut Nursiam dan Puteranto (2004), pasar yang efisien merupakan suatu pasar bursa  dimana  efek  yang  diperdagangkan  merefleksikan  semua  informasi  yang mungkin  terjadi  dengan  cepat  dan  akurat.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan pasar modal yang efisien adalah keadaan pasar dimana harga semua saham yang diperdagangkan mencerminkan atau sesuai dengan semua informasi yang terjadi.

## 2.2.3 Saham
Saham  menurut  Rusdin  (2008:68)  merupakan  sertifikat  yang  menunjukkan bukti akan kepemilikan suatu perusahaan, dan pemegang saham memiliki hak atas penghasilan dan aktiva perusahaan tersebut. Menurut Fahmi (2016), Saham adalah kertas  yang  tercantum  dengan  jelas  nilai  nominal,  nama  perusahaan,  dan  diikuti
dengan  hak  dan  kewajiban  yang  telah  dijelaskan  kepada  setiap  pemegangnya. Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2012:5), saham adalah tanda penyertaan atau pemilikan  seseorang  atau  badan  dalam  suatu  perusahaan  atau  perseorangan terbatas,  saham  berwujud  selembar  kertas  yang  menerangkan  bahwa  pemilik kertas  tersbut  adalah  pemilik  perusahaan  yang  menerbitkan  surat  berharga tersebut.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  saham  merupakan  surat  berharga yang menyatakan bagian kepemilikan atas suatu perusahaan yang diperdagangkan dipasar  modal  dengan  memiliki  saham  suatu  perusahaan  berarti  seseorang  atau badan  usaha  telah  menjadi  bagian  dari  pemilik  perusahaan  tersebut  sehingga berhak  atas  imbal  hasil  ( return )  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  tersebut  sesuai dengan porsi tertentu.

## 2.2.4 Return dan Abnormal Return
Menurut  Hartono  (2018:63), Return adalah  hasil  yang  diperoleh  dari kegiatan  investasi  dapat  berupa return realisasian  yang  telah  terjadi  atau return ekspektasi yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi. Return realisasi ialah return yang  sesungguhnya  yang  telah  terjadi,  rumus  menghitung return realisasi, menurut Hartono (2018) sebagai berikut:
𝑅 𝑖,𝑡 = 𝑃 𝑖,𝑡 − 𝑃 𝑖,𝑡−1
𝑃 𝑖,𝑡−1
keterangan:
Ri,t = return sesungguhnya saham ke-i pada hari ke-t Pi,t = harga saham ke-i pada hari ke-t
Pi,t-1 = harga saham ke-i pada hari ke-t-1
Return ekspektasi  ialah return normal  atau  rerturn  yang  diharapkan  oleh invesor,  Dalam  menghitung return ekspektasi  menurut  Hartono  (2018),  sebagai berikut:
𝐸(𝑅 𝑖,𝑡 ) = 𝛼 𝑖 + 𝛽 𝑖 ∙ 𝐸(𝑅 𝑚,𝑡 )
keterangan:
E(Ri,t)
= return ekspektasi untuk saham ke-i pada hari ke-t Rm,t = return pasar pada hari ke-t
Menurut  Hartono  (2018:94), abnormal return merupakan  kelebihan  dari return yang  sesungguhnya  terjadi  ( actual  return )  terhadap return normal.  return normal  merupakan return ekspektasi  ( expected  return )  atau return yang diharapkan  oleh  investor.  Cara  menghitung abnormal return ,  menurut  Hartono (2018) sebagai berikut:
𝐴𝑅 𝑖,𝑡 = 𝑅 𝑖,𝑡 − 𝐸(𝑅 𝑖,𝑡 ) keterangan:
ARi,t   = return tidak normal saham ke-i pada hari ke-t Ri,t      = return sesungguhnya untuk saham ke-i pada hari ke-t E(Ri,t)     = return ekspektasi untuk saham ke-i pada hari ke-t

## 2.2.5 Volume Perdagangan Saham
Volume  perdagangan  saham  ( Trading  Volume  Activity )  merupakan  rasio antara  jumlah  lembar  saham  yang  diperdagangkan  pada  waktu  tertentu  terhadap jumlah  saham  yang  beredar  pada  waktu  tertentu  (Husnan,  2009:283).  Volume perdagangan  merupakan  suatu  instrumen  yang  dapat  digunakan  untuk  melihat reaksi  pasar  modal  terhadap  informasi  melalui  parameter  volume  saham  yang diperdagangkan  di  pasar  (Sutrisno,  2010).  Volume  perdagangan  saham  adalah jumlah lembar saham yang diperdagangkan secara harian (Hartono, 2015). Dapat disimpulkan bahwa volume perdagangan saham merupakan jumlah lembar saham yang diperdagangkan dalam kurun waktu tertentu yang dapat dipergunakan untuk melihat reaksi pasar modal. Menurut Tandelilin (2010) dalam menghitung volume perdagangan saham, menggunakan rumus sebagai berikut:
𝑇𝑉𝐴 𝑖,𝑡 = ∑ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑖 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑝𝑒𝑟𝑑𝑎𝑔𝑎𝑛𝑔𝑘𝑎𝑛 𝑝𝑎𝑑𝑎 ℎ𝑎𝑟𝑖 𝑡 ∑ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑖 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑝𝑎𝑑𝑎 ℎ𝑎𝑟𝑖 𝑡

## 2.2.6 Event Study
Studi  untuk  menguji  reaksi  pasar  terhadap  suatu event (peristiwa)  yang informasinya  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman  disebut  studi  peristiwa (Hartono,  2018). Event  study adalah  penelitian  yang  mengamati  dampak  dari pengumuman informasi terhadap harga sekuritas. Penelitian event study umumnya
berkaitan  dengan  seberapa  cepat  suatu  informasi  yang  masuk  ke  pasar  dapat tercermin  pada  harga  saham  (Tandelilin,  2010). Event  study adalah  suatu metodologi yang banyak digunakan dalam penelitian di bidang keuangan (Ahern, 2006).  Dapat  diartikan  juga  studi  peristiwa  adalah  studi  mengenai  pengujian dalam  melihat  reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa  yang  berisi  informasi  untuk dipublikasikan sebagai pengumuman.

## 2.3 Kerangka Pemikiran
Kerangka pemikiran pada penelitian ini dapat dilihat, sebagai berikut:
Gambar 2. Kerangka Pemikiran

## 2.4 Hipotesis
Berdasarkan  kerangka  pemikiran  yang  diatas,  maka  hipotesis  dalam penelitian ini adalah:
Ha 1 : Terdapat abnormal return saham selama periode peristiwa bencana nonalam COVID-19.
Ha 2 :  Terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal  return saham  sebelum  dan  setelah peristiwa bencana nonalam COVID-19.
Ha 3 :  Terdapat  perbedaan  rata-rata  aktivitas  volume  perdagangan  saham  sebelum dan setelah peristiwa bencana nonalam COVID-19.
Rata-rata abnormal return Rata-rata TVA Rata-rata abnormal return Rata-rata TVA Ha 2 Ha 3 Sebelum peristiwa Sesudah peristiwa Peristiwa bencana non-alam COVID-19 Abnormal return Ha 1

## 3. Metode Penelitian
3.1 Jenis dan Tipe Penelitian
Jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif  dengan  metode  studi peristiwa  ( event  study ).  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  deskriptif  untuk menguji hipotesis 1 serta pendekatan komparatif untuk menguji hipotesis 2 dan 3. Jenis risetnya  adalah  riset empirik  dimana  riset  yang  dilakukan  dengan  alat  ukur yang jelas tervalidasi dalam mengumpulkan data.

## 3.2 Tempat dan Waktu
Dalam penelitian ini pasar modal yang diteliti adalah Bursa Efek Indonesia (BEI).  Periode  pengamatan  dalam event  study dibagi  menjadi  dua  yaitu  periode estimasi  dan  periode  peristiwa.  Dalam  penelitian  ini  periode  pengamatan  yang digunakan  adalah  :  1)  Periode  estimasi  ditetapkan  selama  65  hari  bursa  sebelum periode jendela, mulai tanggal 31 Desember 2019 sampai dengan tanggal 2 April 2020,  2)  Periode  jendela  selama  11  hari  bursa  yaitu  5  hari  sebelum  peristiwa  (3 April 2020 - 9 April 2020), 1 hari pada saat peristiwa (13 April 2020), dan 5 hari setelah peristiwa (14 April 2020 – 20 April 2020).

## Gambar 3. Periode Waktu Penelitian

## 3.3 Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  sub  sektor  hotel, restoran,  dan  pariwisata  yang  terdaftar  di  BEI  tercatat  sebanyak  34  perusahaan. Pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik  non  probability yaitu purposive sampling . Kriteria yang digunakan yaitu: (1) perusahaan tersebut terdaftar  di  BEI  selama  periode  pengamatan;  dan  (2)  terdapat  perubahan  harga
t- 65 t -5 t 0 t +5
Periode Estimasi Periode Jendela 31 Desember 2019 3 April 2020  13 April 2020  20 April 2020
saham  selama  periode  pengamatan.  Sehingga  sampel  yang  diperoleh  pada penelitian ini sebanyak 27 perusahaan.

## 3.4 Teknik Pengumpulan data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang meliputi  data  saham-saham  dari  perusahaan  yang  bergerak  di  sub  sektor  hotel, pariwisata dan restoran yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia hingga 15 Februari 2021 sebagai sampel dalam penelitian ini, serta volume perdagangan saham harian dan  jumlah  saham  beredar  harian  selama  periode  peristiwa  yaitu  5  hari  sebelum event day dan 5 hari setelah event day .
Teknik  pengambilan  data  menggunakan  teknik  dokumentasi.  Data  tersebut di  dapat  dan  dikutip  di  internet  dari  situs  Bursa  Efek  Indonesia  atau Indonesia Stock Exchange dengan URL: https://www.idx.co.id/ dan merupakan sumber data yang relevan untuk penelitian ini.

## 3.5 Teknik Analisis Data
Teknik analisis data pada penelitian ini, diantaranya:
1. Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  merupakan  uji  statistik  yang  digunakan  dalam menganalisis  data  dengan  mendeskripsikan  data  yang  telah  terkumpul. Dalam penelitian ini data yang deskripsikan adalah Abnormal Return (AR), Trading  Volume  Activity  (TVA),  Average  Abnormal  Return  (AAR), Cumulative  Average  Abnormal  Return  (CAAR)  dan  Average  Trading Volume Activity (ATVA) .
2. Uji Normalitas
Uji  normalitas  yang  digunakan  adalah  uji  Kolmogorov-Smirnov  dengan taraf signifikansi atau alpha ( 𝛼 ) 0,05 atau 5%. Kriteria penerimaan pada uji normalitas adalah: 1) Jika nilai sig > 0,05 maka data berdistribusi normal, 2) Jika nilai sig < 0,05 maka data berdistribusi tidak normal.
3. Uji Hipotesis
Uji hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji beda. Uji beda
yang  digunakan  tergantung  hasil  dari  uji  normalitas.  Apabila  data  tersebut berdistribusi  normal,  maka  uji  beda  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini menggunakan  uji  beda  statistik  parametrik one  sampel  t-test dan paired sample t-test . Apabila data tersebut tidak berdistribusi normal maka uji beda yang  digunakan  adalah  uji  beda  statistik  non  parametrik wilcoxon  signed rank test , dengan tingkat signifikansi yaitu 5%.
Gambar berikut merupakan tahapan yang dilaksanakan dalam penelitian ini.
Gambar 4. Tahapan Penelitian
4. Hasil Dan Pembahasan

## 4.1 Pengujian Hipotesis 1
Pengujian  hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini  dimaksudkan  untuk mengetahui  ada  tidaknya abnormal  return saham  selama  periode  peristiwa bencana  nonalam  COVID-19.  Berdasarkan  Tabel  1  menunjukkan  hasil  uji normalitas, dimana hanya t+1 yang berdistribusi tidak normal, sehingga untuk t+1 uji hipotesis yang dilakukan menggunakan one-sample wilcoxon signed rank test . Sedangkan  untuk  t-5,  t-4,  t-3,  t-2,  t-1,t0,  t+2,  t+3,  t+4,  dan  t+5  dimana berdistribusi normal, uji hipotesis yang dilakukan menggunakan one sample t-test .
Penelitian:
Dampak COVID-19
Terhadap Abnormal
Return Dan
Volume Perdagangan Saham Sub
Sektor Hotel, Restoran, Dan Pariwisata Yang Terdaftar Di BEI
Bulan 1: Pengambilan Data
Sekunder Indikator Capaian: 1. Memperoleh data saham
perusahaan sub sektor hotel, restoran, hotel, dan pariwisata yang terdaftar di
BEI.
2. Mampu memperoleh hasil berupa reaksi pasar modal akibat peristiwa COVID-19 Bulan 2: Pengolahan Data Bulan 3: Penyusunan Hasil
Penelitian
Tabel 1. Uji Normalitas Abnormal Return Hari ke-t Sig Ket Kesimpulan t-5 0,143 > 0,05 Normal t-4 0,79 > 0,05 Normal t-3 0,201 > 0,05 Normal t-2 0,100 > 0,05 Normal t-1 0,197 > 0,05 Normal t0 0,482 > 0,05 Normal t+1 0,29 < 0,05 Tidak Normal t+2 0,600 > 0,05 Normal t+3 0,831 > 0,05 Normal t+4 0,857 > 0,05 Normal t+5 0,387 > 0,05 Normal
Sumber: Output Uji Normalitas Abnormal Return
Berdasarkan Tabel 2 menunjukkan hasil uji one sample t-test untuk t-5, t- 4,  t-3,  t-2,  t-1,t0,  t+2,  t+3,  t+4,  dan  t+5 nilai  signifikannya  lebih  dari  0,05,  yang artinya tidak ada abnormal return.
Tabel 2. Hasil Uji Abnormal Return Selama Periode Peristiwa
Hari ke-t Sig Ket Kesimpulan t-5 0,750 > 0,05 Ha 1 ditolak t-4 0,976 > 0,05 t-3 0,148 > 0,05 t-2 0,647 > 0,05 t-1 0,068 > 0,05 t0 0,801 > 0,05 t+2 0,579 > 0,05 t+3 0,578 > 0,05 t+4 0,420 > 0,05 t+5 0,762 > 0,05 Sumber: Output one sample t-test
Berdasarkan  Tabel  3  menunjukkan  hasil  dari  uji one  sample  wilcoxon signed  rank  test untuk  t+1  diperoleh  nilai  signifikannya  lebih  dari  0,05  yaitu 0,981. Artinya tidak ada abnormal return pada t+1.
Tabel 3. Hasil Uji Abnormal Return Selama Periode Peristiwa
Hari ke-t Sig Ket Kesimpulan t+1 0,981 > 0,05 Ha 1 ditolak
Sumber: Output one-sample wilcoxon signed rank test
Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat abnormal  return selama periode  peristiwa  bencana  COVID-19,  maka  hipotesis  pertama  (Ha 1 )  ditolak. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  dari  Sambuari  dkk  (2020),  dimana hasil  penelitiannya  menyatakan  bahwa  tidak  terdapat abnormal  return pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.
Dengan  hasil  penelitian  yang  memunjukkan  tidak  adanya abnormal  return selama  periode  jendela  ini  mencerminkan  bahwa  peristiwa  dikeluarkannya keputusan  presiden  akan  penetapan  COVID-19  sebagai  bencana  nasional  tidak mengandung  informasi  yang  kuat  menyebabkan  reaksi  pasar  modal  yang signifikan.  Hal  tersebut  dapat  terjadi  karena  dikeluarkannya  keputusan  presiden akan  penetapan  COVID-19  sebagai  bencana  nasional  tersebut  hanya  tindakan lanjut  untuk  penanganan  dan  pencegahan  COVID-19  di  Indonesia,  serta keputusan presiden tersebut keluar setelah COVID-19 sudah menyebar keseluruh Indonesia. Mengingat penyebaran COVID-19 sendiri sudah menyebar ke seluruh dunia  sejak  awal  tahun  2020  dan  WHO  secara  resmi  menyatakan  COVID-19 sebagai pandemi pada tanggal 11 Maret 2020, sehingga kemungkinan pasar sudah dapat  memprediksi  akan  peristiwa  tersebut.  Hal  tersebut  dibuktikan  dengan menurunnya  IHSG  sektor  perdagangan,  jasa  dan  investasi  mulai  bulan  januari sampai dengan maret 2020. Dengan menurunnya  IHSG sektor perdagangan, jasa dan  investasi,  pasar  sudah  menyiapkan  strategi  bagaimana  menanggapi penyebaran  COVID-19,  pada  periode  berikutnya  pasar  modal  sudah  dapat menunjukkan kondisi yang stabil dengan terciptanya harga keseimbangan baru.

## 4.2 Pengujian Hipotesis 2
Pengujian  hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini  untuk  mengetahui  ada tidaknya  perbedaan  rata-rata abnormal  return saham  sebelum  dan  setelah peristiwa bencana nonalam COVID-19.
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas Average Abnormal Return Signifikansi Keterangan Kesimpulan AAR sebelum 0,200 > 0,05 Normal AAR sesudah 0,128 > 0,05 Normal Sumber: Output Uji Normalitas Average Abnormal Return
Berdasarkan Tabel 4 menunjukkan hasil pengujian normalitas dari average abnormal  return pada  periode  sebelum  dan  sesudah  pristiwa.  Hasilnya menunjukkan  bahwa  kedua  data  tersebut  terdistribusi  normal  karena  memiliki nilai sig lebih besar dari 0,05.
Tabel 5. Hasil Uji Average Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Peristiwa
SEBELUM SESUDAH Hari ke-t AAR Hasti ke-t AAR -5 -0,00349731 +1 0,011088054 -4 0,000306535 +2 -0,00454763 -3 -0,01132662 +3 -0,00493687 -2 0,005709361 +4 -0,00618722 -1 -0,01275629 +5 0,001932709 Mean -0,0037826734 Std. Deviation 0,0118625116 Sig 0,515 Keterangan > 0,05 Kesimpulan Ha 2 ditolak
Sumber: Output uji paired sample t-test
Berdasarkan  Tabel  5  yaitu  hasil  uji paired  sample  t-test dapat  disimpulkan bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal  return saham  sebelum  dan setelah peristiwa, maka hipotesis kedua (Ha 2 ) ditolak. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian dari Agustiawan dan Sujana (2020), dimana hasil penelitiannya menyatakan  bahwa  tidak  ditemukan  perbedaan  rata-rata abnormal  return dan trading volume activity yang signifikan pada saham-saham LQ45.
Dengan  tidak  adanya average  abnormal  return sebelum  dan  sesudah peristiwa dikeluarkannya keputusan presiden akan penetapan COVID-19  sebagai bencana  nasional,  hal  ini  mencerminkan  bahwa  para  investor  tidak  melakukan aktivitas  di  atas  normal  dan  melakukan  aktivitas  jual  beli  saham  seperti  biasa. Melihat hal tersebut dapat diartikan bahwa para investor sangat berhati-hati dalam bersikap  dan  sangat  memperhitungkan  adanya  kemungkinan  jangka  panjang. Faktor yang menyebabkan tidak adanya average abnormal return , selain peristiwa dikeluarkannya  keputusan  presiden  akan  penetapan  COVID-19  sebagai  bencana
nasional  sudah  dapat  diprediksi  oleh  pasar  modal  sehingga  pasar  sudah menyiapkan  strategi  bagaimana  menanggapi  penyebaran  COVID-19  agar  pasar modal sudah dapat menunjukkan kondisi yang stabil pada periode berikutnya, ada juga  faktor  lainnnya  yaitu  penentuan  rentan  waktu  pada  periode  jendela  yang pendek.
Pada  penelitian  ini  periode  jendela  yang  ditentukan  selama  11  hari  bursa yaitu  5  hari  sebelum  peristiwa,  1  hari  pada  saat  peristiwa,  dan  5  hari  setelah peristiwa. Alasan peneliti mengambil 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah peristiwa, serta  tidak  mengambil  10  hari  sebelum  dan  10  hari  sesudah  peristiwa  atau  lebih dalam  penelitian  ini,  karena  pada  10  hari  sebelum  peristiwa  atau  lebih  ada peristiwa  lainnya  yaitu  pada  tanggal  30  Maret  2020  Presiden  Joko  Widodo menetapkan  pembatasan  sosial  berskala  besar  dan  ada  juga  peristiwa  bencana alam  lainnya  yaitu  meletusnya  gunung  merapi  pada  tanggal  27  Maret  2020. Menurut  Hartono  (2018),  dalam  menentukan  periode  jendela  harus  dipastikan tidak  ada  peristiwa  pengganggu.  Dengan  memilih  10  hari  sebelum  dan  10  hari sesudah peristiwa atau lebih dalam penelitian ini kemungkinan reaksi pasar dapat dipengaruhi,  tetapi  untuk  mendapatkan  reaksi  pasar  atas  cerminan  dari  peristiwa dikeluarkannya  keputusan  presiden  akan  penetapan  COVID-19  sebagai  bencana nasional  itu  sendiri  tidak  sesuai  atau  tidak  murni,  karena  dalam  periode  jendela tersebut  terdapat  peristiwa  lainnya.  Periode  jendela  yang  telah  ditentukan  oleh peneliti  yaitu  5  hari  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  tidak  ada  peristiwa pengganggu di dalamnya.

## 4.3 Pengujian Hipotesis 3
Pengujian  hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini  untuk  mengetahui  ada tidaknya  perbedaan average trading  volume  activity saham  sebelum  dan  setelah peristiwa bencana nonalam COVID-19.
Tabel 6. Hasil Uji Normalitas Average Trading Volume Activity Signifikansi Keterangan Kesimpulan AVTA sebelum 0,053 > 0,05 Normal AVTA sesudah 0,200 > 0,05 Normal Sumber: Output Uji Normalitas ATVA
Berdasarkan  Tabel 6 menunjukkan hasil pengujian normalitas dari average trading  volume  activity pada  periode  sebelum  dan  sesudah  pristiwa.  Hasilnya menunjukkan  bahwa  kedua  data  tersebut  terdistribusi  normal  karena  memiliki nilai sig lebih besar dari 0,05.
Tabel 7. Hasil Uji ATVA Sebelum dan Sesudah Peristiwa
SEBELUM SESUDAH Hari ke-t AVTA Hasti ke-t AVTA -5 0,000407616 +1 0,000488154 -4 0,000488391 +2 0,00176889 -3 0,000792587 +3 0,001071634 -2 0,000435753 +4 0,000585714 -1 0,000408151 +5 0,001549902 Mean -0, 0005863593 Std. Deviation 0, 0005768510 Sig 0,085 Keterangan > 0,05 Kesimpulan Ha 3 ditolak
Sumber: Output Uji Paired Sample T-Test
Berdasarkan  Tabel  7  yaitu  hasil  uji paired  sample  t-test dapat  disimpulkan bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  rata-rata  aktivitas  volume  perdagangan  saham sebelum  dan  setelah  peristiwa,  maka  hipotesis  ketiga  (Ha 3 )  ditolak.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  dari  Agustiawan  dan  Sujana  (2020), dimana  hasil  penelitiannya  menyatakan  bahwa  tidak  ditemukan  perbedaan  rata- rata abnormal  return dan trading  volume  activity yang  signifikan  pada  saham- saham LQ45.
Tidak  adanya  perbedaan  rata-rata  aktivitas  volume  perdagangan  saham sebelum dan setelah peristiwa dikeluarkannya keputusan presiden akan penetapan COVID-19 sebagai bencana nasional, ini menunjukkan bahwa para investor tidak terlalu menanggapi peristiwa yang terjadi. Para investor sudah memahami dampak yang  akan  terjadi,  bahwa  COVID-19  ini  merupakan  bencana  yang  tidak  bisa berhenti  secara  langsung  saat  itu  juga.  Hal  tersebut  didukung  oleh  penelitian Kuniya  (2020)  dimana  hasil  penelitiannya  mengatakan  COVID-19  memberikan
intervensi  dalam  jangka  waktu  yang  relatif  lama.  Selain  itu,  penelitian  Haryanti dan Pamukti (2020) menunjukkan bahwa puncak wabah COVID-19 di Indonesia untuk  model  logistik  terjadi  pada  23  April  2021  sedangkan  model  gompertz terjadi pada 30 Mei 2024. Dengan adanya prediksi tersebut para investor mencoba beradaptasi  dengan  kondisi  yang  terjadi  agar  pasar  modal  dapat  menunjukkan kondisi  yang  stabil  selama  pandemi  COVID-19,  maka  dari  itu,  pada  saat dikeluarkannya  keputusan  presiden  aktivitas  pasar  sudah  stabil  dan  investor melakukan  transaksi  jual  beli  seperti  biasa.  Dengan  hasil  dikeluarkannya keputusan  presiden  akan  penetapan  COVID-19  sebagai  bencana  nasional  yang tidak  memberikan  reaksi  pasar  modal  yang  signifikan,  dapat  diartikan  peristiwa tersebut tidak mengandung informasi yang kuat untuk pasar modal. Keadaan pasar modal  yang  mulai  stabil  tentunya  sangat  berarti  bagi  investor,  seperti  yang  kita ketahui  munculnya  COVID-19  merupakan  bencana  yang  memberikan  dampak sangat  besar  di  seluruh  sektor  dan  kehidupan  bermasyarakat.  Investor  pastinya beranggapan  dimasa  pandemi ini lebik  pasar  modal  stabil  dari  pada  pasar modal memberikan  reaksi  negatif,  karena  jika  pasar  modal  memberikan  reaksi  negatif akan  menyebabkan  penurunan  aktivitas  perdagangan  saham  di  pasar  modal Indonesia sehingga pastinya akan mempengauhi perekonomian Indonesia.

## 5. Kesimpulan dan Saran

## 5.1 Kesimpulan
Berdasarkan  pembahasan  hasil  penelitian,  dapat  ditarik  beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1. Tidak  terdapat abnormal  return saham  selama  periode  peristiwa  bencana nonalam  COVID-19,  hal  ini  mencerminkan  bahwa  peristiwa  dikeluarkannya keputusan presiden akan penetapan COVID-19 sebagai bencana nasional tidak mengandung  informasi  yang  kuat  untuk  menyebabkan  reaksi  pasar  modal yang signifikan.
2. Tidak  terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal  return saham  sebelum  dan setelah  peristiwa  bencana  nonalam  COVID-19,  hal  ini  mencerminkan  bahwa para  investor  tidak  melakukan  aktivitas  di  atas  normal  dan  melakukan
aktivitas  jual  beli  saham  seperti  biasa  pada  saat  peristiwa  dikeluarkannya keputusan presiden akan penetapan COVID-19 sebagai bencana nasional.
3. Tidak  terdapat  perbedaan  rata-rata  aktivitas  volume  perdagangan  saham sebelum  dan  setelah  peristiwa  bencana  nonalam  COVID-19,  hal  ini mencerminkan  bahwa  pada  saat  dikeluarkannya  keputusan  presiden  aktivitas pasar sudah stabil dan investor melakukan transaksi jual beli seperti biasa.

## 5.2 Saran
Berdasarkan penelitian diatas, terdapat beberapa saran yang dapat diberikan yaitu sebagai berikut:
1. Bagi  peneliti  selanjutnya  yang  akan  melakukan  penelitian event  study , disarankan  untuk  menambah  variabel  yang  lebih  banyak  seperti security return  variability ,  menentukan  rentang  waktu  pengamatan  yang  lebih panjang dan meneliti perusahaan sektor lainnya. Dengan begitu, diharapkan adanya peningkatan pada kualitas dan keakuratan dari hasil penelitian serta hasil penelitian akan lebih luas dan bervariasi
2. Peneliti  selanjutnya  juga  diharapkan  dalam  menentukan  suatu  peristiwa selama  periode  jendela  dan  periode  estimasinya  tidak  terdapat  peristiwa pengganggu  atau  peristiwa  lainnya  agar  hasil  dari  reaksi  pasar  merupakan dampak dari peristiwa yang dipilih.

## DAFTAR PUSTAKA
Agustiawan,  K.E.,  dan  Sujana,  Edy.  2020.  Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia Sebelum Dan Sesudah Pengumuman Kebijakan Pemerintah Tentang Status Darurat Bencana Covid-19. Jurnal Akuntansi Profesi . 11(2):293-302
Ahern,  K.R.  2006. Sample  Selection  and  Event  Study  Estimation .  Los  Angeles:
University of California.
Badan  Pusat  Statistik.  2020. Tingkat  Penghunian  Kamar  pada  Hotel  Bintang  di Indonesia, 2008 – 2020 . URL:
https://www.bps.go.id/linkTableDinamis/view/id/980.  Diakses  tanggal  15 Februari 2021.
Bursa  Efek  Indonesia.  2021. Daftar  Saham .  URL:  https://www.idx.co.id/data- pasar/data-saham/daftar-saham/. Diakses tanggal 17 Februari 2021.
Darmadji,  Tjiptono,  dan  Fakhruddin.  2012. Pasar  Modal  Di  Indonesia.  Edisi. Ketiga . Jakarta : Salemba Empat.
Departemen  Komunikasi  Bank  Indonesia.  2021. Survei  Kegiatan  Dunia  Usaha Triwulan  Iv  2020  :  Kegiatan  Dunia  Usaha  Membaik .  URL: https://www.bi.go.id/id/publikasi/ruangmedia/newsrelease/Pages/sp_231121 .aspx. Diakses tanggal 15 Februari 2021.
Fahmi,  Irham. 2016. Pengantar Manajemen Keuangan. Bandung  :  ALFABETA, CV.
Febriyanti,  G.A.  2020.  Dampak  pandemi  Covid-19  terhadap  harga  saham  dan aktivitas  volume  perdagangan  (Studi  kasus  saham  LQ-45  di  Bursa  Efek Indonesia). Indonesia Akuntansi Jurnal . 2(2):204-214.
Gugus Tugas Percepatan Penanganan COVID-19. 2021. Pertambahan Kasus Per Hari  (Daily  Increase)  Nasional .  URL:  https://covid19.go.id/peta-sebaran. Diakses tanggal 15 Februari 2021.
Harjito, D.A & Martono. 2012. Manajemen Keuangan Edisi ke dua . Yogyakarta: Ekonisia.
Hartono,  Jogiyanto.  2015. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi . Edisi  kw-8, BPFE. Yogyakarta.
Hartono,  Jogiyanto.  2018. Menguji  Reaksi  Pasar  Modal  akibat  Suatu  Peristiwa . Edisi ke1, BPFE. Yogyakarta.
Haryanti,  T  &  Pamukti,  B.  2020.  A  Comparison  of  The  Predictive  Ability between  Logistic  and  Gompertz  Model  on  COVID-19  Outbreak. International Journal of Applied Information Technology . 4(2): 57-68. Husnan,  Suad.  2009. Dasar-dasar  Teoti  Portofolio  &  Analisis  Sekuritas .  Edisi keempat. Yogyakarta : UPP STIM YKPN.
John  Hopkins  University  &  Meidicine. 2021. Coronavirus  Resource  Center . URL: https://coronavirus.jhu.edu/map.html.  Diakses  tanggal  15  Februari 2021.
Kementerian  Pariwisata  dan  Ekonomi  Kreatif  /  Badan  Pariwisata  dan  Ekonomi
Kreatif  Republik  Indonesia.  2020. Statistik  Kunjungan  Wisatawan
Mancanegara  2020 .  URL:  https://www.kemenparekraf.go.id/statistik- wisatawan-mancanegara/Statistik-Kunjungan-Wisatawan-Mancanegara- 2020. Diakses tanggal 15 Februari 2021.
Khoiriah, M., Amin, M., dan Kartikasari, A.F., 2020. Pengaruh Sebelum Dan Saat Adanya Pandemi Covid-19 Terhadap Saham Lq-45 Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2020. E-JRA . 9(11):117-126.
Kuniya,  Toshikazu.  2020.  Prediction  Of  The  Epidemic  Peak  Of  Coronavirus Disease In Japan 2020. Clinical Medicine .9: 1-7.
Nursiam dan Lastiyono Doso Puteranto, Analisis Efisiensi Pasar Modal Indonesia Periode  1998-2000  (Studi  pada  PT.  Bursa  Efek  Jakarta), Jurnal  Akuntans dan Keuangan , Vol. 3, No. 1, April 2004.
Rusdin. 2008. Pasar  Modal:  Teori,  Masalah  Dan  Kebijakan  Dalam  Praktik : Bandung: Alfabeta.
Sambuari, I.B., Saerang, I.S., Maramis, J.B. 2020. Reaksi  Pasar Modal Terhadap Peristiwa  Virus  Corona  (COVID-19)  Pada  Perusahaan  Makanan  dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis dan Inovasi Universitas Sam Ratulangi. 7(3): 407-415.
Siswantoro.  2020.  Efek  diumumkannya  Kasus  Pertama  COVID-19  terhadap Harga  Saham  dan  Total  Saham  yang  diperdagangkan  (The  Effect  of  the First  COVID-19  Case  Announcement  on  Stock  Prices  and  Stock  Trading Totals). Jurnal Akuntansi, Keuangan, dan Manajemen (Jakman) . 1(3): 227- 238.
Subrata,  K.,  dan  Werastuti,  D.N.S.  2020.  Analisis  Reaksi  Pasar  Pada  Penetapan Status Darurat Global Ke Level Tertinggi Terkait Virus Corona Oleh WHO (World  Health  Organization)  Pada  Bursa  Efek  Indonesia. JIMAT  (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Universitas Pendidikan Ganesha . 11(2):169- 177
Sutrisno,  Wang.  2010. Manajemen  Keuangan,  Teori,  Konsep  dan  Aplikasi , Yogyakarta: Ekonisia
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi pertama . Yogyakarta : Kanisius
Wicaksono,  C.A.,  dan  Adyaksan,  R.I.,  2020.  Analisis  Reaksi  Investor  Sebagai Dampak  Covid-19  Pada  Sektor  Perbankan  Di  Indonesia. JIAFE  (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi) . 6(2):129-138.
World  Health  Organization (WHO).  2020. WHO  COVID-19  Dashboard:  Up  to date data on pandemic . URL: https://covid19.who.int/?gclid=EAIaIQobChMI9eHJ0vjm7gIVTKaWCh1q_
g2DEAAYASAAEgKpcfD_BwE . Diakses tanggal 15 Februari 2021.