## GLOBALISASI MAKROEKONOMI TERHADAP PASAR MODAL INDONESIA

## Sakinah

## Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Batanghari

## ABSTRACT
The capital market is one of the economic instruments currently undergoing rapid development. One measure of the performance of the capital market is a stock index. There are many factors that can affect stock indexes, among other domestic interest rates, foreign exchange rates, the conditions of the international economy, a country's economic cycle, the rate of inflation, taxation, and the amount of money in circulation.
During the period of observation between the years 2000 to 2015 occurred phenomena in which the relationships between macroeconomic variables with the JCI movement does not fit with the theory, and the gap from previous research results. The purpose of this research is to know the influence of the variable BI rate, inflation, money supply, world oil, gold, the exchange rate USD/USD, Dow Jones index, and the index Nikkei 225 against the JCI. The analysis of the data used is multiple regression analysis.
The results of this research show that the BI rate, variable rate and IDR/USD effect negatively to JCI, while variable world oil, gold, Dow Jones and the Nikkei 225 index to a positive effect against JCI during the period 2000 through 2015.
Keywords: macroeconomic, JCI, the world's capital market integration, globalisation

## I. PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  salah satu  instrumen  ekonomi  dewasa  ini yang  mengalami  perkembangan  sangat pesat. Pasar modal merupakan indikator kemajuan  perekonomian  suatu  negara serta  menunjang  ekonomi  negara  yang bersangkutan (Ang, 1997). Pasar Modal memiliki peran penting bagi
perekonomian  suatu  negara  karena pasar  modal  menjalankan  dua  fungsi, yaitu  pertama  sebagai  sarana  bagi pendanaan  usaha  atau  sebagai  sarana bagi  perusahaan  untuk  mendapatkan dana  dari  masyarakat  pemodal  atau investor (Husnan, 2004).
Salah  satu  kegiatan  di  pasar modal  yang  dapat  dipilih  oleh  investor adalah  berinvestasi  di  pasar  modal (Kustini, 2007), karena kegiatan
investasi  merupakan  suatu  kegiatan menanamkan  modal  baik  langsung maupun tidak langsung dengan harapan pada  waktunya  nanti  pemilik  modal mendapatkan  sejumlah  keuntungan  dari hasil penanaman modal tersebut (Samsul, 2008).
Di  Indonesia,  investor  yang berminat  untuk  berinvestasi  di  pasar modal  dapat  berinvestasi  di  Bursa  Efek Indonesia.
Salah satu indikator pergerakan  harga  saham  di  bursa  efek adalah indeks harga saham (Murwaningsari,  2008).  Di  Indonesia, indeks yang sering diperhatikan investor ketika  berinvestasi  di  bursa efek  adalah indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG). Hal ini disebabkan indeks ini berisi atas seluruh  saham  yang  tercatat  di  Bursa
Efek  Indonesia  (Murwaningsari,  2008). Oleh  karena  itu  melalui  pergerakan IHSG,  seorang  investor  dapat  melihat kondisi  pasar  apakah  sedang  bergairah atau  lesu.  Perbedaan  kondisi  pasar  ini tentu memerlukan strategi yang berbeda dari investor dalam berinvestasi.
Banyak faktor yang dapat
mempengaruhi  indeks  saham,  antara lain perubahan tingkat suku bunga bank sentral, keadaan ekonomi global, tingkat harga  energi  dunia,  kestabilan  politik suatu  negara,  dan  perilaku  investor  itu sendiri (Sudjono, 2005).
Di  Indonesia  kebijakan  tingkat suku bunga dikendalikan secara langsung  oleh  Bank  Indonesia  melalui BI rate . BI rate merupakan respon bank sentral  terhadap  tekanan  inflasi  ke depan  agar  tetap  berada  pada  sasaran yang  telah  ditetapkan  (BI,  2008). Perubahan BI rate sendiri dapat memicu pergerakan  di  pasar  saham  Indonesia (Novianto,  2011).  Penurunan  BI rate secara otomatis akan memicu
penurunan  tingkat  suku  bunga  kredit maupun  deposito.  Bagi  para  investor, dengan  penurunan  tingkat  suku  bunga deposito,  akan  mengurangi  tingkat keuntungan  yang  diperoleh  bila  dana yang  mereka  miliki  diinvestasikan dalam  bentuk  deposito,  karena  dengan penurunan  suku  bunga  kredit,  biaya modal  akan  menjadi  kecil,  ini  dapat mempermudah perusahaan untuk memperoleh  tambahan  dana  dengan biaya  yang  murah  untuk  meningkatkan produktivitasnya. Peningkatan produktivitas akan mendorong peningkatan  laba,  hal  ini  dapat  menjadi daya  tarik  bagi  para  investor  untuk berinvestasi  di  pasar  modal  (Novianto, 2011).
Selain tingkat suku bunga, harga minyak  dunia  juga  mempengaruhi pergerakan  indeks  harga  saham,  hal  ini dibuktikan dari penelitian yang dilakukan  oleh  Kilian  dan  Park  (2009)
yang  menyatakan  harga  minyak  dunia memberikan  dampak  yang  signifikan terhadap pergerakan indeks bursa saham.  Selain  minyak  dunia,  emas merupakan  salah  satu  komoditi  penting yang  dapat  mempengaruhi  pergerakan bursa  saham,  karena  emas  merupakan salah  satu  alternatif  investasi  yang cenderung  aman  dan  bebas  resiko (Sunariyah,  2006).  Oleh  sebab  itu, kenaikan  harga  emas  akan  mendorong penurunan  indeks  harga  saham,  karena investor  yang  semula  berinvestasi  di pasar modal akan mengalihkan dananya untuk  berinvestasi  di  emas  yang  relatif lebih  aman  daripada  berinvestasi  di bursa saham, hal ini juga didukung oleh penelitian yang dilakukan Smith (2001) yang  membuktikan  bahwa  harga  emas memiliki pengaruh yang negatif terhadap indeks bursa saham di
Amerika Serikat. Perekonomian Indonesia saat ini sudah semakin terintegrasi dalam perekonomian  global.  Perekonomian Indonesia  terbuka  dari  sisi  neraca pembayaran  mulai  dari  perdagangan, arus  modal  masuk  dan  keluar  ( capital inflow  atau  outflow ),  dan  kegiatan pemerintah  melalui  penarikan  dan pembayaran  utang  luar  negeri  (BI, 2008).  Amerika  Serikat  dan  Jepang adalah  dua  negara  tujuan  ekspor  non- migas  terbesar  Indonesia  (BI,  2008). Perubahan  keadaan  perekonomian  di negara  tersebut  tentu  akan  memberikan pengaruh, baik secara langsung maupun tidak  langsung,  kepada  Indonesia. Apabila  perekonomian  kedua  negara tersebut  mengalami  keadaan  resesi,  ini tentu  akan  menyebabkan  nilai  ekspor non  migas  Indonesia  ke  negara-negara tersebut ikut menurun, sebab konsumen di  negara  tersebut  dalam  keadaan ekonomi  yang  sedang  resesi  tentu  akan mengurangi  tingkat  pengeluarannya. Selain  merupakan  negara  tujuan  ekspor Indonesia, kedua negara tersebut
merupakan negara dengan perekonomian terbesar di dunia (Prijambodo,  2011),  maka  jelas  bahwa perubahan  keadaan  ekonomi  di  kedua negara  tersebut  dapat  mempengaruhi perekonomian  Indonesia,  baik  melalui kegiatan  ekspor  impor  barang  dan  jasa, aliran  dana  dari  investor  kedua  negara tersebut,  atau  perubahan  tingkat  resiko bisnis  di  kedua  negara  tersebut.  Salah satu  variabel  ekonomi  yang  dapat digunakan  untuk  mengukur  kinerja perekonomian  suatu  negara  adalah indeks saham di negara tersebut. Hal ini dimungkinkan  karena  ketika  negara tersebut memiliki prospek perekonomian  yang  cerah,  otomatis investor akan tertarik untuk menanamkan  dananya  di  pasar  modal negara yang bersangkutan, yang tentunya  akan  mendorong  terjadinya masa-masa bullish yang
akan mendorong  pergerakan  indeks  saham. Demikian pula sebaliknya, ketika dirasakan suasana perekonomian suram, akan  tercermin  pula  dalam  indeks sahamnya yang akan turun (Ang, 1997).
Untuk  Jepang,  indeks  saham yang  akan  dijadikan  proksi  adalah indeks  Nikkei  225.  Indeks  Nikkei  225 dipilih  dalam  variabel  penelitian  ini karena  selain  perhitungan  indeks  ini sudah  dilakukan  sejak  tahun  1950, indeks  ini  juga  merupakan  indeks  yang paling  sering  digunakan  di  Jepang sebagai patokan kinerja bursa sahamnya (Suharti dan Mariah, 2004).
Untuk  Amerika  Serikat,  indeks yang  dapat  dijadikan  proksi  adalah
indeks  Dow  Jones.  Indeks  Dow  Jones dipilih  sebagai  variabel  dalam  penelitin ini  karena  indeks  pasar  saham  tertua  di Amerika Serikat dan merupakan representasi dari kinerja industri terpenting di Amerika Serikat (Muharam  dan  Nurafni,  2008).  Indeks Dow Jones yang bergerak naik, menandakan kinerja perekonomian Amerika  Serikat  secara  umum  berada pada  posisi  yang  baik.  Dengan  kondisi perekonomian yang baik, akan menggerakkan  perekonomian  Indonesia melalui  kegiatan  ekspor  maupun  aliran modal  masuk  baik  investasi  langsung maupun melalui pasar modal (Sunariyah,  2006).  Aliran  modal  yang masuk  melalui  pasar  modal  tentu  akan memiliki  pengaruh  terhadap  perubahan IHSG.
Pada  umumnya  apabila  tingkat suku  bunga  dan  harga  energi  dunia turun,  maka  indeks  harga  saham  di suatu  negara  akan  naik  (Sunariyah, 2006). Dengan tingkat suku bunga yang rendah  serta  harga  energi  yang  murah, perusahaan dapat dengan leluasa mengembangkan  kegiatannya,  sehingga pada  akhirnya  dapat  meningkatkan perolehan labanya. Apabila laba perusahaan  meningkat,  maka  investor tentu  akan  tertarik  untuk  membeli saham  emiten  tersebut  sehingga  dapat mendorong  kenaikan  indeks  harga saham.  Tetapi  di  Indonesia  selama periode  2000-2015  terjadi  hal-hal  yang berlawanan.

## Gambar 1
Pergerakan BI rate , Harga Minyak Dunia, Harga Emas Dunia, Kurs IDR/USD, Indeks Dow Jones, Indeks Nikkei 225 dan IHSG di Indonesia Selama Periode 2000-2015
Gambar  1  terlihat  bahwa  ketika tingkat  BI rate turun,  IHSG  juga  ikut turun.
Fenomena ini tentunya
berlawanan  dengan  apa  yang  telah diuraikan  sebelumnya,  bahwa  BI rate memiliki pengaruh yang negatif terhadap  IHSG.  Ketika  harga  minyak dunia  naik,  IHSG  juga  naik,  fenomena ini  tidak  sesuai  dari  uraian  sebelumnya bahwa  harga  minyak  dunia  memiliki pengaruh negatif terhadap IHSG. Harga emas dunia jika mengalami peningkatan harga,  juga  diikuti  dengan  kenaikan IHSG  selama  periode  yang  sama. Sementara untuk kurs IDR/USD, ketika IHSG  naik  tajam,  nilai  kurs  IDR/USD cenderung  stagnan.  Hal  ini  tentunya berlawanan dengan apa yang diungkapkan  Sunariyah  (2006)  bahwa ketika  nilai  kurs  terdepresiasi,  maka IHSG  akan  mengalami  penurunan. Pergerakan  indeks-indeks  bursa  negara tujuan  ekspor  utama  Indonesia  juga memiliki  pergerakan  yang  berbeda dengan  uraian  yang  telah  diungkapkan sebelumnya.  Ketika  Indeks  Dow  Jones dan  indeks  Nikkei  225  bergerak  naik,
direspon  oleh  IHSG  dengan  penurunan indeks.
Dari  uraian  sebelumnya  dapat dilihat  bahwa  ada  kontradiksi  atas  apa yang  diungkapkan  oleh  Sunariyah (2006)  dan  Samsul  (2008)  bahwa penurunan  tingkat  suku  bunga,  harga energi  serta  meningkatnya  indeks  bursa dunia  akan  ikut  meningkatkan  indeks harga saham dinegara yang bersangkutan.
Beberapa  penelitian  terdahulu telah  dilakukan  untuk  mengetahui pengaruh antara tingkat suku bunga dan harga  minyak  dunia  terhadap  pasar modal.  Di  antaranya  adalah  penelitian Hayo  dan  Kutan  (2004)  menemukan bukti  bahwa  pergerakan  pasar  modal  di Rusia dipengaruhi oleh perubahan harga minyak  dunia  dan  pergerakan  pasar modal di Amerika Serikat (Indeks Dow Jones).  Penelitian  Kilian  dan  Park (2009)  menunjukkan  bahwa  pergerakan harga  minyak  tidak  berpengaruh  secara langsung  pada  pasar  modal  Amerika Serikat. Penelitian Bernanke dan Kuttner  (2004)  menunjukkan  bahwa tingkat  suku  bunga  memiliki  pengaruh
secara  signifikan  terhadap  pergerakan pasar modal Amerika Serikat. Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Valadkhani et  al (2006)  tentang pengaruh variabel makroekonomi Thailand dan Pasar Modal Internasional terhadap Pasar modal Thailand memberikan hasil bahwa variabel makroekonomi  seperti  tingkat  suku bunga,  nilai  tukar baht ,  indeks  harga konsumen  dan  jumlah  penawaran  uang tidak memberikan pengaruh yang signifikan  terhadap  pergerakan  pasar modal  Thailand,  sementara  perubahan harga  minyak  memberikan  pengaruh yang negatif bagi pasar modal Thailand hanya  untuk  periode  sebelum  krisis pada tahun 1997.
Hasil  penelitian  untuk  variabel
emas
dunia juga memberikan kesimpulan yang berlawanan. Penelitian yang  dilakukan  oleh  Twite  (2002)
menemukan hasil bahwa emas merupakan  salah  satu  faktor  yang mempengaruhi secara positif pergerakan  indeks  saham  di  Australia, sementara Smith (2001) dalam penelitiannya menunjukkan bahwa harga emas dunia mempunyai pengaruh yang negatif terhadap pergerakan indeks harga saham di Amerika Serikat.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa hasil penelitian tentang pengaruh tingkat  suku  bunga,  harga  minyak dunia, emas, nilai tukar mata uang, serta indeks  cenderung  tidak  konsisten  atau berbeda  antara  peneliti  yang  satu dengan  peneliti  yang  lainnya.  Dengan adanya ketidakkonsistenan hasil
penelitian  ini,  serta  pengaruh  ekonomi dunia  yang  memberikan  dampak  bagi perekonomian  suatu  negara,  peneliti merasa  perlu  untuk  menelaah  kembali hubungan  dan  seberapa  besar  pengaruh tingkat suku bunga, inflasi, jumlah uang beredar,  harga  minyak  dunia,  emas, nilai  kurs,  indeks  Nikkei  225,  dan indeks  Dow  Jones  terhadap  indeks saham  di  pasar  modal,  khususnya  di Indonesia.  Peneliti  menduga  bahwa  BI rate ,  Inflasi  dan  nilai  kurs  mempunyai pengaruh  dan  hubungan  yang  negatif terhadap  IHSG,  sementara  jumlah  uang beredar,  indeks  Dow  Jones  dan  indeks Nikkei  225  mempunyai  pengaruh  dan hubungan yang positif terhadap IHSG.
Penelitian ini memiliki perbedaan  dengan  penelitian-penelitian sebelumnya, perbedaan-perbedaan tersebut diantaranya (1) data pengamatan  yang  digunakan  dalam penelitian ini berada pada periode 2000- 2015;  (2)  adanya  penambahan  variabel dalam penelitian sekarang jika dibandingkan dengan penelitian terdahulu,  yang  diantaranya  variabel  BI rate ,  inflasi,  jumlah  uang  beredar, dan harga  minyak  dunia  yang  berdasarkan West  Texas  Intermediate ,  harga  emas dunia,  dan  indeks  Nikkei  225;  (3) adanya  kombinasi  penggunaan  alat analisis,  yaitu  uji  kausalitas  dan  regresi berganda; dan (4) negara yang dijadikan sampel  dalam  penelitian  ini  adalah Indonesia.

## II. METODE PENELITIAN
Data  penelitian  ini  merupakan data  historis  yang  diperoleh  dari  BI, Bapepem,  harga spot pasar  minyak mentah  dunia  standar West  Texas Intermediate , dan harga spot pasar emas London,  sehingga  merupakan  data sekunder.  Populasi  yang  digunakan
dalam penelitian ini adalah seluruh data IHSG,  BI rate ,  Inflasi,  jumlah  uang beredar,  nilai  tukar  IDR/USD,  data harga  minyak  mentah  dunia  per barrel , data  harga  emas  dunia  per  ons  dalam USD,  data  Indeks  Dow  Jones  dan indeks  Nikkei  225.  Sampel  yang
diambil  adalah  data-data  periode  2000- 2015.  Penentuan  sampel  penelitian  ini menggunakan teknik purposive sampling ,  dimana  sampel  yang  terpilih harus memenuhi kriteria tertentu (Jatiningsih, 2007).
Variabel independen dalam penelitian  ini  adalah  variabel  BI rate , inflasi,  jumlah  uang  beredar,  harga minyak  dunia,  harga  emas  dunia,  kurs IDR/USD,  indeks  Dow  Jones,  dan indeks  Nikkei  225.  Sedangkan  variabel dependennya  adalah  IHSG  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI).  Analisis  data dilakukan  dengan  menggunakan  uji Kausalitas  Granger  dan  uji  Regresi Linier  Berganda.  Sebelum  melakukan analisis  kausalitas  dan  regresi,  terlebih dahulu  dilakukan  uji  asumsi  klasik berupa uji normalitas, multikolinearitas, autokorelasi, dan heteroskedastisitas.
Menurut  Ghozali  (2006),  uji normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi,  variabel pengganggu  atau  residual  memiliki distribusi  normal.  Pengujian  dengan  uji t  dan  uji  F  mengasumsikan  bahwa  nilai residual  mengikuti  distribusi  normal. Kalau  asumsi  ini  dilanggar  maka  uji statistik  menjadi  tidak  valid.  Uji multikolinearitas
bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Autokorelasi menunjukkan adanya korelasi  antara  anggota  sampel  yang diurutkan dengan waktu. Penyimpangan ini  muncul  pada  observasi  yang menggunakan data time series .
Konsekuensi dengan adanya autokorelasi  dalam  suatu  model  regresi adalah  varians  sampel  tidak  dapat menggabungkan  varians  populasinya, pengujian  dilakukan  dengan Durbin Watson  Test .  Uji  heteroskedastisitas bertujuan menguji  apakah  dalam  model regresi  terjadi  ketidaksamaan  varians dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan yang lain. Jika varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan  lain  tetap,  maka  disebut homoskedastisitas  dan  jika  berbeda disebut  heteroskedastisitas.  Model  yang baik adalah yang homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas.
Setelah variabel-variabel penelitian  memenuhi  uji  prasyarat asumsi klasik tersebut di atas selanjutnya  dilakukan  uji  kausalitas granger  dan  regresi  serta  pengujian hipotesis. Pengujian hipotesis dilakukan melalui  uji  t,  uji  F  dan  koefisien determinasi ( Adjusted R 2 ). Uji  t merupakan  pengujian  parsial  regresi yang dimaksudkan untuk melihat apakah  variabel  bebas  secara  individu mempunyai  pengaruh  terhadap  variabel tidak  bebas  dengan  asumsi  variabel lainnya  konstan.  Uji  F  pada  dasarnya menunjukkan  apakah  semua  variabel independen atau bebas yang dimasukkan  dalam  model  mempunyai pengaruh  secara  simultan  terhadap variabel dependen atau terikat. Koefisien  determinasi  ( Adjusted  R 2 ) pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh kemampuan model  dalam  menerangkan variasi variabel dependen.

## III. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengujian Asumsi Klasik
Uji  normalitas  data  melalui  uji statistik  Non-Parametrik  kolmogorov- Sminov ( One Sample K-S ) memberikan hasil  nilai  K-S  sebesar  1,146  dengan
signifikansi  sebesar  0,145  atau  14,5%. Karena  nilai  signifikansi  14,5%  lebih besar  dari  5%, maka  dapat  disimpulkan bahwa  residual  terdistribusi  secara normal.
Hasil perhitungan nilai
tolerance juga  menunjukkan  tidak  ada variabel  independen  yang  memiliki tolerance kurang  dari  0,10.  Hasil perhitungan  nilai Variance  Inflation Factor (VIF)  juga  menunjukkan  hal yang  sama,  baik  BI rate ,  harga  minyak dunia,  harga  emas,  kurs  IDR/USD, indeks  Dow  Jones,  dan  indeks  Nikkei 225  tidak  ada  satu  pun  yang  memiliki nilai  VIF  lebih  dari  10.  Jadi  dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinieritas  antar  variabel  bebas dalam model regresi penelitian ini. Nilai hasil  uji  DW  sebesar  1,580  nilai  ini berada diantara -2 dan +2 (-2 < 1,580 < +2),  maka  dapat  disimpulkan  bahwa
model  regresi  tidak  memiliki  masalah autokolerasi. Pengujian dengan uji Park menampilkan  hasil output SPSS  19.0 dengan  koefisien  parameter  masing- masing  variabel  independen  tidak  ada satupun yang signifikan, yaitu signifikansi  BI rate sebesar  0,874; signifikansi  harga  minyak  sebesar 0,384;  signifikansi  emas  dunia  sebesar 0,487;  signifikansi  kurs  IDR/USD sebesar  0,685;  signifikansi  indeks  Dow Jones  sebesar  0,788;  dan  signifikansi Nikkei  225  sebesar  0,866;  maka  dapat disimpulkan  bahwa  model  regresi  tidak terdapat heteroskedastisitas.

## Analisis Regresi
Tabel 1 Hasil Uji Analisis Regresi Variabel Koefisien t-hitung Signifikansi Tolerance VIF Constant BI rate
Harga Minyak Mentah
Harga Emas Dunia Kurs IDR/USD Indeks Dow Jones Indeks Nikkei 225 1,044E-8 -0.030 0.071 0.844 -0.040 0.134 0.085 0.000 -1.543 2.609 26.495 -2.503 4.157 2.850 1.000 0.025 0.010 0.000 0.014 0.000 0.005 0.495 0.255 0.184 0.721 0.180 0.210 2.020 3.929 5.442 1.386 5.556 4.763 R R Square Adjusted R Square 0.988 0.977 0.976 Durbin Watson F-hitung Sig. F 1.580 872.318 0,000 Uji statistik yang dilakukan menghasilkan persamaan
regresi sebagai berikut: Y = 0,00001044 - 0,030X 1 + 0,071X 2 + 0,844X 3 - 0,040X 4 + 0,134X 5 + 0,085X 6 ......(1) Keterangan:  Y  =  IHSG;  X 1 =  BI rate ; X 2 = harga minyak mentah; X 3 = harga emas; X 4 = kurs IDR/USD; X 5 = Indeks Dow Jones; dan X 6 = Indeks Nikkei 225 Dari  persamaan  regresi  tersebut  dapat diketahui bahwa :
a) Nilai  konstanta  sebesar  0,00001044 menunujukkan  bahwa  jika  variabel independen dianggap konstan, maka besarnya  perubahan  nilai  IHSG adalah  0,00001044.  Jadi  jika  nilai perubahan  BI rate ,  harga  minyak,
emas,  kurs  IDR/USD,  indeks  Dow Jones dan Nikkei 225 dianggap nol, maka  besarnya  perubahan  nilai IHSG adalah 0,000 point .
b) Koefisien  regresi  X 1 (BI rate ) sebesar -0,030 menunjukkan besarnya  pengaruh  perubahan  BI rate terhadap  IHSG.  Pengaruh negatif menunjukkan adanya pengaruh  yang  berlawanan  antara perubahan  BI rate terhadap  IHSG. Dengan  kata  lain  dapat  dinyatakan bahwa  setiap  penurunan  BI rate sebesar satu persen akan menaikkan IHSG  sebesar  0,030 point dan sebaliknya  dengan  anggapan  harga minyak  dunia,  emas,  kurs  IDR/US,
indeks  Dow  Jones  dan  Nikkei  225 besarnya tetap.
c) Koefisien  regresi  X 2 (harga  minyak dunia)  sebesar  0,071  menunjukkan besarnya  pengaruh  perubahan  harga minyak dunia terhadap IHSG. Pengaruh positif menunjukkan adanya pengaruh yang searah antara pergerakan  harga  minyak  dunia terhadap  IHSG.  Dengan  kata  lain jika  harga  minyak  dunia  per barrel
USD  mengalami  peningkatan  akan menyebabkan kenaikan IHSG sebesar  0,030 point ,  dan  sebaliknya jika  harga  minyak  dunia  per barrel
USD  mengalami  penurunan  akan menyebabkan penurunan IHSG sebesar  0,030 point dengan  asumsi BI rate ,  harga  emas  dunia,  kurs IDR/US,  indeks  Dow  Jones  dan Indeks Nikkei 225 konstan.
d) Koefisien  regresi  X 3 (harga  emas dunia)  sebesar  0,844  menunjukkan besarnya  pengaruh  perubahan  harga emas dunia terhadap IHSG. Pengaruh positif menunjukkan adanya pengaruh yang searah antara perubahan harga emas dunia terhadap  IHSG.  Dengan  kata  lain jika  harga  emas  dunia  per ounce USD  mengalami  peningkatan  akan menyebabkan kenaikan IHSG sebesar  0,844 point ,  dan  sebaliknya jika  harga  emas  dunia  mengalami penurunan  per ounce USD  akan menyebabkan penurunan IHSG sebesar  0,844 point dengan  asumsi BI rate ,  harga  minyak  mentah,  kurs IDR/US,  indeks  Dow  Jones  dan Nikkei 225 konstan.
e) Koefisien regresi X 4 (Kurs IDR/USD) sebesar -0,040 menunjukkan  besarnya  pengaruh perubahan  nilai  kurs  IDR/USD terhadap  IHSG.  Pengaruh  negatif menunjukkan adanya pengaruh yang berlawanan  antara  perubahan  kurs IDR/USD  terhadap  IHSG.  Dengan
kata  lain  dapat  dinyatakan  bahwa setiap  nilai  tukar  rupiah  melemah sebesar  satu  rupiah  akan  menaikkan IHSG  sebesar  0,040  point  dan sebaliknya  dengan  anggapan  BI rate ,  harga  minyak  mentah,  emas, indeks  Dow  Jones  dan  Nikkei  225 besarnya tetap.
f) Koefisien  regresi  X 5 (indeks  Dow Jones)  sebesar  0,134  menunjukkan besarnya pengaruh perubahan indeks  Dow  Jones  terhadap  IHSG. Pengaruh positif menunjukkan adanya pengaruh yang searah antara perubahan indeks Dow Jones terhadap  IHSG.  Dengan  kata  lain jika  indeks  Dow  Jones  mengalami peningkatan  sebesar  satu point akan menyebabkan kenaikan IHSG sebesar  0,134 point ,  dan  sebaliknya jika  indeks  Dow  Jones  mengalami penurunan satu point akan menyebabkan penurunan IHSG sebesar  0,134 point dengan  asumsi BI rate , harga minyak mentah, harga emas,  kurs  IDR/US,  dan  indeks Nikkei 225 konstan.
g) Koefisien  regresi  X 6 (indeks  Nikkei
225)  sebesar  0,085  menunjukkan besarnya pengaruh perubahan indeks  Nikkei  225  terhadap  IHSG. Pengaruh positif menunjukkan adanya pengaruh yang searah antara perubahan indeks Nikkei 225
terhadap  IHSG.  Dengan  kata  lain jika  indeks  Nikkei  225  mengalami peningkatan  sebesar  satu point akan menyebabkan kenaikan IHSG sebesar  0,134 point ,  dan  sebaliknya jika  indeks  Nikkei  225  mengalami penurunan satu point
akan menyebabkan penurunan IHSG
sebesar  0,134 point dengan  asumsi BI rate , harga minyak mentah, harga emas,  kurs  IDR/US,  dan  Indeks Dow Jones konstan.
Dengan  demikian  model  regresi tersebut sudah memadai untuk
digunakan memprediksi IHSG.
Pengujian Hipotesis

## Uji t
Hasil pengujian hipotesis parsial (uji  t)  analisis  pengaruh  BI rate ,  harga minyak  dunia,  harga  emas  dunia,  kurs IDR/US,  Indeks  Dow  Jones  dan  Indeks Nikkei 225 terhadap IHSG di BEI lebih kecil  dari  signifikansi  0,05  (  )  yang berarti  variabel  bebas  secara  individu berpengaruh terhadap IHSG  yang dapat dijelaskan sebagai berikut:
a) Nilai  t-hitung  dari  BI rate adalah sebesar -1,543 dengan tingkat signifikansi  sebesar  0,025.  Karena nilai signifikansi lebih kecil dari 5% dan nilai t-hitung (1,543) lebih besar dari  t-tabel  (1,96),  maka  terdapat pengaruh  signifikan  antara  variabel BI rate terhadap IHSG.
b) Nilai  t-hitung  dari  Harga  Minyak Mentah adalah sebesar 2,609 dengan tingkat  signifikansi  sebesar  0,010. Karena  nilai  signifikansi  lebih  kecil dari  5%  dan  nilai  t-hitung  (2,609) lebih besar dari t-tabel (1,96), maka terdapat  pengaruh  signifikan  antara variabel Harga Minyak Dunia terhadap IHSG.
c) Nilai  t-hitung  dari  Harga  Emas Dunia adalah sebesar 26,495 dengan tingkat  signifikansi  sebesar  0,000. Karena  nilai  signifikansi  lebih  kecil dari  5%  dan  nilai  t-hitung  (26,495) lebih besar dari t-tabel (1,96), maka terdapat  pengaruh  signifikan  antara Harga Emas Dunia terhadap IHSG.
d) Nilai  t-hitung  dari  Kurs  IDR/USD adalah sebesar -2,503 dengan tingkat  signifikansi  sebesar  0.014. Karena  nilai  signifikansi  lebih  kecil dari  5%  dan  nilai  t-hitung  (2.503) lebih besar dari t-tabel (1,96), maka terdapat  pengaruh  signifikan  antara
variabel  Kurs  IDR/USD  terhadap IHSG.
e) Nilai  t-hitung  dari  Indeks  Dow Jones  adalah  sebesar  4,157  dengan tingkat  signifikansi  sebesar  0.000.
Karena  nilai  signifikansi  lebih  kecil dari  5%  dan  nilai  t-hitung  (4,157) lebih besar dari t-tabel (1,96), maka terdapat  pengaruh  signifikan  antara Indeks Dow Jones terhadap IHSG.
f) Nilai  t-hitung  dari  Indeks  Nikkei 225  adalah  sebesar  2,850  dengan tingkat  signifikansi  sebesar  0.005.
Karena  nilai  signifikansi  lebih  kecil dari  5%  dan  nilai  t-hitung  (2,850) lebih besar dari t-tabel (1,96), maka terdapat  pengaruh  signifikan  antara Indeks Nikkei 225 terhadap IHSG.

## Uji F
Jika  uji  t  merupakan  pengujian hipotesis  untuk  mengetahui  apakah variabel bebas secara parsial mempengaruhi  variabel  terikat,  maka uji  F  menguji  apakah  variabel  bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai  pengaruh  secara  simultan terhadap  variabel  terikat.  Uji  ANOVA menghasilkan probabilitas 0,000; karena probabilitas  jauh  lebih  kecil  dari  0,05; maka  model  regresi  dapat  digunakan untuk  memprediksi  nilai  IHSG  atau dapat  dinyatakan  bahwa  variabel  BI rate , Harga Minyak Dunia, Harga Emas Dunia,  Kurs  IDR/USD,  Indeks  Dow Jones  dan  Indeks  Nikkei  225  secara simultan berpengaruh terhadap IHSG.
Koefisien Determinasi (Adjusted R 2 ) Dari  hasil  pengujian  hipotesis diperoleh  nilai adjusted  R  square sebesar  0,976;  yang  berarti  variasi IHSG  dapat  dijelaskan  oleh  variasi  dari keenam  variabel  independen  (BI rate , Harga  Minyak  Dunia,  Harga  Emas Dunia,  Kurs  IDR/USD,  Indeks  Dow
Jones dan Indeks Nikkei 225), sedangkan sisanya sebesar 2,4%
dijelaskan  oleh  perubahan  variabel  lain di  luar  model  penelitian.  Sedangkan nilai  koefisien  korelasi  (R)  sebesar 0,988  menunjukkan  bahwa  hubungan antara  variabel  independen  terhadap variabel  dependen  adalah  signifikan (kuat) yaitu sebesar 98,8%.

## Pembahasan
Hasil  penelitian  menunjukkan adanya  pengaruh  secara  simultan  dari variabel  bebas  yaitu  BI rate ,  Harga Minyak  Dunia,  Harga  Emas  Dunia, Kurs  IDR/USD,  Indeks  Dow  Jones  dan Indeks  Nikkei  225  terhadap  IHSG. Secara  parsial  keenam  variabel  bebas tersebut  juga  berpengaruh  signifikan terhadap IHSG.
1. BI rate terhadap IHSG Hipotesis  1  yang  diajukan  dalam penelitian  ini  adalah  diduga  BI rate berpengaruh negatif terhadap IHSG. Berdasarkan  hasil  pengujian  dan perhitungan diperoleh bahwa hipotesis  1  terbukti.  BI rate secara umum  menunjukkan  penurunan, penurunan  BI rate akan  mendorong kenaikan IHSG (Nugroho, 2008). BI rate mengalami  kenaikan  cukup tajam  pada  periode  tahun  2005, dimana  kenaikan  harga  minyak dunia  mendorong  kenaikan  harga minyak domestik (baik BBM bersubsidi  maupun  non  bersubsidi).
Kenaikan  ini  mendorong  tingkat inflasi  yang  cukup  tinggi  sehingga mengakibatkan Bank Indonesia harus  menyesuaikan  BI rate untuk mengendalikan inflasi, karena pertumbuhan perekonomian di Indonesia  ini  tidak  lepas  dari kebijakan BI untuk mempertahankan  BI rate seperti halnya  yang  terjadi  pada  bulan Januari  2010  hingga  Januari  2012, BI rate berkisar  pada level 6,50%
membuat kondisi fundamental mikro emiten menjadi lebih baik dan
mampu menopang laju pertumbuhan IHSG  (BI,  2011).  Di  sisi  lain, Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI) sejak  13  Mei  2011  mengalami net outflows sebagai dampak diberlakukannya perpanjangan masa kepemilikan SBI oleh Bank Indonesia  dari  semula  1  bulan menjadi  6  bulan  ( 6-month  holding period ), hal ini tentu akan mengurangi  sifat  likuid  dari  SBI  itu sendiri dan berdampak pada berkurangnya penempatan dana investor pada SBI, sehingga masyarakat mengalihkan investasinya ke sektor lain diantaranya  adalah  investasi  pada pasar  saham,  yang  mengakibatkan kinerja  pasar  saham  menjadi  baik. Penelitian  sebelumnya  Adisetiawan dan Hasminidiaty (2011) juga
menyebutkan  bahwa  saat  ini  Bank Indonesia  menggunakan  BI rate sebagai  salah  satu  instrumen  untuk mengendalikan inflasi. Apabila inflasi dirasakan cukup tinggi, maka BI  akan  menaikkan  BI rate untuk meredam kenaikan inflasi. Perubahan BI rate akan memberikan pengaruh  bagi  pasar  modal  dan pasar  keuangan.  Apabila  tingkat suku  bunga  naik  maka  secara langsung  akan  meningkatkan  beban bunga. Perusahaan yang mempunyai leverage yang tinggi akan mendapatkan  dampak  yang  sangat berat  terhadap  kenaikan  tingkat bunga.  Kenaikan  tingkat  bunga  ini dapat mengurangi profitabilitas perusahaan sehingga dapat memberikan pengaruh terhadap harga saham perusahaan yang
bersangkutan.  Hal  ini  tentu  akan mengurangi tingkat pendapatan perusahaan sehingga akan mempengaruhi  tingkat  keuntungan perusahaan,  yang  pada  akhirnya akan  berpengaruh  terhadap  harga
saham  perusahaan  tersebut.  Sejalan dengan  berbagai  perkembangan,
IHSG mampu mencapai level tertinggi  sepanjang  sejarah  BEI, yakni 4.130,80 point pada bulan Juli 2011  atau  menguat  sebesar  5,1% (BI, 2011). Oleh karena itu, investor yang  akan  berinvestasi  di  pasar modal Indonesia hendaknya memperhatikan  variabel  BI rate , karena  memberikan  pengaruh  yang cukup  besar  terhadap  IHSG.  Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian yang  dilakukan  oleh  Setyastuti (2001) dalam Murwaningsari (2008),  Hermawan  dan  Manurung
(2002),  Theresia  (2002)  dalam Pratikno  (2009),  Bernanke  dan Kuttner  (2004),  Valadkhani et  al (2006),  dan  Handayani  (2007)  yang menunjukkan  bahwa  tingkat  suku bunga  memiliki  pengaruh  yang negatif terhadap indeks harga saham.
2. Harga  Minyak  Mentah  terhadap IHSG Hipotesis  2  yang  diajukan  dalam penelitian  ini  adalah  diduga  harga minyak  dunia  berpengaruh  positif terhadap  IHSG.  Berdasarkan  hasil perhitungan dan pengujian diperoleh bahwa  hipotesis  2  terbukti.  Ini disebabkan selama periode pengamatan, kenaikan harga minyak disebabkan bukan karena berkurangnya penawaran, tetapi karena  meningkatnya  permintaan, seperti halnya kenaikan harga minyak  dunia  saat  ini  disebabkan oleh  terganggunya supply minyak akibat  konflik  geopolitik  di  Afrika Utara  dan  Timur  Tengah,  gagalnya kesepakatan  negara-negara  anggota OPEC  untuk  menambah  suplai minyak  pada  pertemuan  OPEC bulan  Juni  2011  memicu  kenaikan harga  minyak  dunia  (BI,  2011). Harga minyak saat ini menjadi salah
satu  indikator  ekonomi  global  yang cukup  signifikan  terutama  terhadap AS  dan  China.  Naiknya  harga minyak mentah akan mencerminkan membaiknya proses pemulihan ekonomi di negara maju, seperti AS yang  berdampak  makin  kuatnya pertumbuhan  ekonomi  di  Asia, sehingga akan memberikan sentimen  positif  bagi  bursa  saham global, begitupun sebaliknya
(Sriwardani,  2009).  Krisis  ekonomi global yang terjadi dewasa ini, telah mengubah  fundamental  penggerak dan  tingkah  laku  dari  pasar  modal. Sejak  minyak  mentah  mencapai harga  puncaknya  pada  tahun  2008 yang  kemudian  menurun  draktis, berdampak pada bursa saham global termasuk  IHSG  yang  terus  bergerak mengiringi pergerakan harga minyak  hingga  sampai  saat  ini. Dengan  naiknya  harga  minyak  akan mendongkrak  harga  saham,  hal  ini dikarenakan  investor  pasar  modal beranggapan  bahwa  naiknya  harga- harga  energi  merupakan  pertanda meningkatnya  permintaan  global, yang berarti membaiknya pemulihan ekonomi global pasca krisis. Sebaliknya,  jika  harga  energi  turun mencerminkan melemahnya
pemulihan  ekonomi  global.  Di  sisi lain,  Amerika  Serikat  merupakan konsumen  dan  importir  terbesar minyak  mentah  di  dunia.  Maka, fluktuasimya  harga  minyak  mentah secara tidak langsung akan mencerminkan  tingkat  permintaan dan  kondisi  pemulihan  ekonomi  di AS.  Sedangkan  di  Indonesia  sendiri makin  banyaknya  emiten  yang melebarkan  sayapnya  ke  bisnis pertambangan  dan  agrikultural  yang terindikasi  oleh  pergerakan  harga minyak  dunia,  yang  secara  tidak langsung berpengaruh terhadap pergerakan  IHSG.  Sehingga  dapat
disimpulkan bahwa pergerakan harga  minyak  dunia  berkorelasi positif dengan bursa saham khususnya  IHSG  (Sidarta,  2010).
Penelitian  Narayan  dan  Narayan (2009)  juga  menyatakan  bahwa fluktuatif  harga  minyak  mentah dunia  merupakan  suatu  indikasi yang  mempengaruhi  pasar  modal suatu  negara.  Secara  tidak  langsung kenaikan  harga  minyak  mentah dunia  akan  berimbas  pada  sektor ekspor dan impor suatu negara. Bagi negara pengekspor minyak, kenaikan  harga  minyak  mentah dunia merupakan keuntungan tersendiri  bagi  perusahaan,  karena harga  yang tinggi membuat investor cenderung menginvestasikan dananya ke berbagai sektor komoditi minyak dan pertambangan.
Namun jika harga minyak turun para investor  cenderung  melakukan  aksi ambil  untung  ( taking  profit )  dengan cara menjual sahamnya. Selanjutnya Narayan  dan  Narayan  (2009)  dalam penelitiannya juga menyatakan bahwa pertumbuhan ekonomi nasional tidak terlepas dari perkembangan ekonomi dunia. Dalam  tahun  2007  ekonomi  dunia tumbuh  5,0%  dengan  Asia  sebagai penggerak  ekonomi  dunia,  yang didorong  oleh  China,  India  dan negara-negara emerging market lainnya.  Tingginya  pertumbuhan ekonomi  dunia  turut  meningkatkan permintaan minyak dunia. Sementara  keterbatasan  produksi terutama  negara  non  OPEC  serta kuatnya  komitmen  negara-negara anggota  OPEC  untuk  menjaga tingkat produksinya. Memasuki tahun 2008, tekanan eksternal berupa  tingginya  harga  minyak dunia membuat IHSG di Bursa Efek
Indonesia  turun  4,3%  pada  periode yang  sama.  Pada  akhir  Juli  2008
ketika harga minyak dunia mencapai US$ 130 per barrel membuat IHSG di  Bursa  Efek  Indonesia  menurun menjadi  2.304,5 point atau  16,1% lebih  rendah  dibandingkan  akhir tahun  2007.  Hasil  penelitian  ini mendukung penelitian yang
dilakukan  oleh  Hayo  dan  Kutan (2004)  yang  menunjukkan  bahwa harga  minyak  dunia  berpengaruh positif  terhadap  pasar  modal,  dan penelitian  Sriwardani  (2009)  yang menyatakan  bahwa  kenaikan  harga minyak akibat meningkatnya permintaan akan mendorong kenaikan indeks harga saham.
3. Harga Emas Dunia terhadap IHSG Hipotesis  3  yang  diajukan  dalam penelitian  ini  adalah  diduga  harga emas  dunia  berpengaruh  positif terhadap  IHSG.  Berdasarkan  hasil perhitungan dan pengujian diperoleh bahwa  harga  emas  dunia  memiliki pengaruh  yang  positif  terhadap IHSG  terbukti.  Ini  disebabkan selama periode pengamatan perekonomian dunia senantiasa mengalami pertumbuhan setiap tahunnya. Peningkatan pertumbuhan ekonomi  tentu  akan  meningkatkan pendapatan  rata-rata  masyarakat.  Di Indonesia  sendiri  selama  periode pengamatan  pendapatan  per  kapita masyarakat  Indonesia  mengalami peningkatan  yaitu  US$  1.980  pada tahun  2008  dan  meningkat  menjadi US$  2.950-3.000  pada  tahun  2012
(BI, 2008). Berarti tingkat kesejahteraan  masyarakat  Indonesia secara umum meningkat. Peningkatan kesejahteraan ini mengakibatkan masyarakat memiliki kesempatan untuk
melakukan  diversifikasi  investasi untuk mengurangi resiko. Salah satu keunggulan  dari  berinvestasi  pada emas  adalah  nilai  yang  cenderung naik,  selain  itu  pemilik  emas  dapat
dengan  mudah  menjual  emasnya kapan  saja  bila  membutuhkan  dana tanpa  mengalami  kerugian  yang besar. Hasil penelitian ini mendukung  Twite  (2002)  bahwa kenaikan harga emas akan mendorong  kenaikan  indeks  harga saham,  karena  selain  minyak,  emas merupakan  salah  satu  komoditi penting  yang  dapat  mempengaruhi pergerakan  bursa  saham.  Hal  ini didasari  bahwa  emas  merupakan salah  satu  alternatif  investasi  yang cenderung  aman  dan  bebas  resiko (Sunariyah, 2006). Selanjutnya dalam  penelitian  Sunariyah  (2006) menyebutkan  bahwa  emas  banyak dipilih  sebagai  salah  satu  bentuk investasi  karena  nilainya  cenderung stabil  dan  naik,  dan  sangat  jarang sekali harga emas turun.
4. Kurs IDR/USD terhadap IHSG Hipotesis  4  yang  diajukan  dalam penelitian  ini  adalah  diduga  kurs IDR/USD berpengaruh negatif terhadap  IHSG.  Berdasarkan  hasil pehitungan dan pengujian, diperoleh hasil  bahwa  hipotesis  4  terbukti. Terdapat  pengaruh  negatif  antara nilai  tukar  terhadap  Indeks  Harga Saham  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  selama  periode  penelitian
Januari 2001 sampai dengan Desember  2011.  Pengaruh  negatif ini  dapat  dilihat  jika  nilai  tukar rupiah  terhadap  US$  meningkat (rupiah melemah atau terdepresiasi), maka akan  menyebabkan  harga  ikut turun.  Hal  ini  terjadi  karena  pada umumnya pelaku ekonomi memiliki kepercayaan bahwa otoritas moneter akan bereaksi dalam bentuk mempercepat kebijakan yang bersifat restriktif, yang akan mendorong  tingkat  suku  bunga menguat. Ketika tingkat suku bunga menguat  pelaku  ekonomi  akan melakukan
antisipasi dengan
menjual saham yang dimiliki secepatnya.  Reaksi  tersebut  akan mendorong  harga  saham  turun sehingga secara otomatis IHSG akan mengalami  penurunan.  Demikian juga  sebaliknya,  jika  nilai  tukar rupiah  terhadap  US$  mengalami penurunan  (rupiah  menguat  atau mengalami  apresiasi),  maka  nilai tukar sejumlah rupiah yang diperlukan untuk membeli satu US$ rendah. Hal ini menyebabkan investor lebih tertarik untuk menanamkan  modalnya  di  pasar modal,  karena  mereka  optimis bahwa  kinerja  emiten  bisa  tumbuh dengan baik seiring dengan menguatnya  rupiah.  Reaksi  investor ini  akan  menyebabkan  harga  saham mengalami kenaikan sehingga IHSG juga mengalami peningkatan (Adisetiawan  dan  Hasminidiarty, 2011). Hasil penelitian ini memperkuat penelitian yang dilakukan Lee (1992) dalam Sitinjak
(2003),  Hermanto  dan  Manurung (2002),  Jatiningsih  (2007),  dan Muharam  dan  Nurafni  (2008)  yang menyatakan  kurs  rupiah  memiliki pengaruh  negatif  terhadap  indeks harga saham. Hasil penelitian sebelumnya  menggambarkan  ketika kurs  IDR/USD  terdepresiasi,  maka IHSG  akan  melemah.  Bagi  investor pelemahan  nilai  kurs  IDR/USD menunjukkan  situasi  fundamental perekonomian Indonesia dalam kondisi yang suram. Prospek perekonomian suram, akan membuat  investor  cenderung  untuk melepaskan saham-saham yang
dimilikinya untuk menghindari resiko. Aksi jual saham ini tentunya akan  mendorong  pelemahan  IHSG (Jatiningsih, 2007 dan Muharam dan Nurafni,  2008).  Selama  periode pengamatan  diperoleh  hasil  bahwa nilai  kurs  IDR/USD  dipertahankan
oleh BI dalam kisaran Rp 8.500,00- Rp  10.000,00  per  dollar  Amerika Serikat  (BI,  2011).  Nilai  kurs IDR/USD  yang  relatif  stabil  ini menunjukkan bahwa prospek perekonomian Indonesia cukup baik.  Hal  ini  tercermin  IHSG  yang cenderung  naik  selama  periode pengamatan.
5. Indeks Dow Jones terhadap IHSG Hipotesis  5  yang  diajukan  dalam penelitian  ini  adalah  diduga  Indeks Dow  Jones  berpengaruh  positif terhadap  IHSG.  Berdasarkan  hasil pehitungan dan pengujian, diperoleh hasil  hipotesis  5  terbukti.  Terdapat pengaruh  positif  antara  indeks  Dow Jones terhadap Indeks Harga Saham di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) selama  periode  penelitian  2000- 2015. Indeks Dow Jones merupakan indeks  dengan  kapitalisasi  terbesar di  dunia  oleh  karena  itu  pergerakan indeks Dow Jones dapat mempengaruhi hampir seluruh indeks saham dunia termasuk IHSG. Pengaruh indeks Dow Jones terhadap  IHSG  diperkirakan  positif dalam  arti  kenaikan  indeks  Dow Jones  akan  mengakibatkan  naiknya
IHSG  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI),  hal  ini  disebabkan  oleh adanya  sentimental  positif  dari  para investor  terhadap  kondisi  ekonomi dunia (Pratikno, 2009).
Hal  ini  dapat  dilihat  perkembangan indeks  Dow  Jones  yang  terjadi  dari
Januari 2004 sampai dengan Februari 2009. Pada periode tersebut indeks  Dow  Jones  pada  awal  tahun 2004  sampai  akhir  tahun  2007 mengalami  peningkatan  yang  cukup signifikan.  Naiknya  indeks  Dow Jones disebabkan adanya peningkatan  terhadap  fundamental makroekonomi Amerika Serikat dan dunia  sehingga  dapat  meningkatkan indikator  ekonomi  Amerika  Serikat
seperti  naiknya  PDB,  turunnya pengangguran, naiknya kepercayaan investor  terhadap  perusahaan  dan neraca  pembayaran  yang  terus surplus.  Kemudian  setelah  krisis
Subprime Morgage terjadi menyebakan  indeks  Dow  Jones mengalami penurunan secara signifikan. Peningkatan indeks Dow Jones  pada  tahun  2004  disebabkan kondisi ekonomi Amerika dan dunia yang membaik sedangkan penurunan indeks Dow Jones terjadi kondisi krisis global yang menyebabkan  krisis  kepercayaan finansial  di  Amerika  dan  di  dunia. Krisis subprime morgage mendorong  turunnya  kepercayaan masyarkat terhadap perusahaan
Amerika  Serikat  sehingga  saham- saham hampir semuanya mengalami penurunan  (Muharam  dan  Nurafni, 2008).  Selain  itu  juga  Amerika Serikat merupakan salah satu negara tujuan  ekspor  utama  Indonesia  (BI, 2008  dan  BI,  2011).  Sehingga perubahan  kondisi  perekonomian Amerika Serikat yang akan tercermin di Indeks Dow Jones akan memberikan pengaruh bagi perekonomian  Indonesia  melalui IHSG  sebagai  salah  satu  indikator perekonomian  Indonesia  (Samsul, 2008 dalam Adisetiawan dan Hasminidiarty, 2011). Hasil penelitian  mendukung  penelitian Hayo  dan  Kutan  (2004)  tentang pengaruh pasar modal dunia terhadap  pasar  modal  suatu  Negara dan penelitian yang dilakukan Muharam  dan  Nurafni  (2008)  dan Pratikno  (2009)  yang  menyatakan Indeks  Dow  Jones  berpengaruh positif terhadap IHSG Indonesia.
6. Indeks Nikkei 225 terhadap IHSG Hipotesis  6  yang  diajukan  dalam penelitian  ini  adalah  diduga  indeks
Nikkei  225  berpengaruh  positif
terhadap IHSG. Dari hasil perhitungan dan pengujian diperoleh hasil bahwa hipotesis 6 terbukti. Hal ini  dikarenakan  Jepang  dan  RRC sebagai  negara  yang  saat  ini  paling mendominasi  perdagangan  di  Asia. Kedua negara ini merupakan negara dengan  pertumbuhan  ekonomi  yang paling tinggi, pertumbuhan ekonomi yang  tinggi  pada  negara  maju dicirikan teknologi komunikasi yang dimiliki  negara  tersebut  jauh  lebih unggul  dari  pada  negara  lainnya (Mariah dan Suharti, 2004). Sebagai salah  satu  negara  tujuan  ekspor Indonesia,  pertumbuhan  ekonomi Jepang dapat mendorong pertumbuhan  ekonomi  Indonesia melalui  kegiatan  ekspor  maupun aliran  modal  masuk  baik  investasi langsung  maupun  melalui  pasar modal  (Sunariyah,  2006).  Karim (2008)  mengemukakan  bahwa  pasar modal  Indonesia  sudah  terintegrasi dengan  pasar  modal  dunia.  Hal  ini menimbulkan  konsekuensi  bahwa pergerakan  pasar  modal  Indonesia akan  dipengaruhi  oleh  pergerakan pasar  modal  dunia  baik  secara langsung  maupun  tidak  langsung (Samsul, 2008)

## IV. KESIMPULAN
Beberapa kesimpulan yang dapat diperoleh
dari hasil penelitian
diantaranya adalah variabel BI rate , dan Kurs  IDR/USD  berpengaruh  negatif terhadap  IHSG  terbaukti,  sedangkan variabel  Harga  Minyak  Dunia,  Harga Emas  Dunia,  Indeks  Nikkei  225  dan Indeks  Dow  Jones  berpengaruh  positif terhadap  IHSG  juga  terbukti.  Selain  itu diperoleh bahwa nilai adjusted R square untuk penelitian ini sebesar 97,6% yang artinya pergerakan IHSG dapat
diprediksi  dari  pergerakan  ketujuh variabel independen sebesar 97,6%. Dari keenam variabel independen  yang  digunakan  dalam penelitian  ini,  variabel  yang  memiliki
pengaruh  paling  dominan  terhadap IHSG  adalah  variabel  harga  emas.  Ini dapat  dilihat  dari  koefisien  variabel harga emas dunia yang sudah distandarisasi  pada  persamaan  regresi yang  memiliki  nilai  paling  besar dibandingkan  variabel  lainnya.  Hal  ini berarti  bahwa  setiap  perubahan  harga emas  dunia  akan  berpengaruh  terhadap IHSG.  Dari  penelitian  ini  juga  didapat bahwa  pasar  modal  Indonesia  telah terintegrasi  dengan  pasar  modal  dunia. Hal  ini  dapat  dilihat  dari  persamaan regresi yang menunjukkan bahwa IHSG dipengaruhi  oleh  indeks  Nikkei  225, dan Indeks Dow Jones.

## DAFTAR PUSTAKA
Adisetiawan,  R.,  dan  Hasminidiarty, 2011, Analisis Pengaruh Variabel-Variabel Makroekonomi dan Mikroekonomi  Terhadap  Risiko Investasi Saham, Jurnal Ekonomi , 26(2):159-174.
Ang,  Robert.,  1997, Buku  Pintar  : Pasar  Modal  Indonesia ,  First Edition Mediasoft Indonesia Bank Indonesia, 2008, Outlook Ekonomi  Indonesia  2008-2012: Integrasi  Ekonomi  ASEAN  dan Prospek Perekonomian Nasional ,  Biro  Riset  Ekonomi Direktorat  Riset  Ekonomi  dan Kebijakan Moneter: Bank Indonesia ---------------------, 2011, Laporan Neraca  Pembayaran  Indonesia: Realisasi Triwulan II-2011 , Biro
Neraca  Pembayaran  Direktorat Statistik  Ekonomi  dan  Moneter: Bank Indonesia Bernanke,  Ben  S.,  and  Kenneth  N. Kuttner,  2004,  What  Explaint the  Stock  Market’s  Reaction  to Federal  Reserve  Policy, Journal of  Finance ,  American  Finance
Association, 60(3):1221-1257
Hayo,  Bernd  and  Ali  M.  Kutan,  2004,
The Impact of News, Oil Prices, and Global Market Developments on Russian Financial Markets, Working Paper No. 656 , William Davidson Institute at the University of Michigan Business School Ghozali, Imam., 2005, Aplikasi Analisis Multivariate  dengan  Program SPSS , BP Undip Semarang
Husnan, Suad, 2004. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas , Edisi Keempat, Yogyakarta, AMP YKPN.
Hermanto, dan Manurung, Adler., 2002,
Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga SBI, Nilai Kurs Dollar Amerika,
Jumlah  Uang  Beredar  (M2), Pembelian Bersih Investor Asing di  BEJ  terhadap  IHSG  di  BEJ Periode 1998-Maret 2002, Usahawan , 33(2):112-127.
Handayani,  2007, Pengaruh  Tingkat
Bunga  SBI,  Nilai  Tukar  Dollar AS, dan Tingkat Inflasi terhadap
IHSG di BEJ , 49(1):55-67
Jatiningsih,  Oksiana.,  2007,  Pengaruh Variabel Makroekonomi terhadap  IHSG  di  BEJ, Jurnal
Aplikasi Manajemen , 5(1):18-25 Kilian, Lutz and Cheolbeom Park, 2009, The  Impact  of  Oil  Price  Shocks on  the  U.S.  Stock  Market,
International  Economic  Review ,
50(4):1267-1287
Kustini, 2007, Analisis Pengaruh IHSG, Tingkat  Suku  Bunga  SBI,  dan
Biaya  Manajemen terhadap Unit Penyertaan  Reksadana, Jurnal Ekonomi dan Manajemen , 8(2):216-224 Karim, Adiwarman, 2008, Mengantisipasi  Dampak  Krisis Keuangan  Global . Impresario ,
BRI, Jakarta Lee,  S.B.,  1992,  Causal  Relations Among  Stock  Return,  Interest Rates, Real Activity, and Inflation, Journal  of  Business Finance and Accounting , 17(2):55-70. Prijambodo, Bambang., 2011, Perkembangan  Ekonomi  Makro Sampai  dengan  18  Februari 2011 ,  Kementerian  Perencanaan Pembangunan Nasional/Bappenas,  diakses  11 Oktober 2011 Pratikno, Dedy., 2009, Analisis Pengaruh  Nilai  Tukar,  Inflasi, SBI,  dan  Indeks  Dow  Jones terhadap  Pergerakan  IHSG  di BEI, Tesis  MM ,  Universitas Sumatera Utara
Murwaningsari,  Etty,.  2008,  Pengaruh
Volume  Perdagangan  Saham, Deposito  dan  Kurs  terhadap IHSG  beserta  Prediksi  IHSG (Model  GARCH  dan  ARIMA), Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis
Indonesia , 23(3):178-195 Muharam,  Harjun.,  dan  M.S.  Zuraedah Nurafni, 2008, Analisis Pengaruh  Nilai  Tukar  Rupiah dan  Indeks  Saham  Dow  Jones Industrial Average terhadap IHSG  di  BEJ, Jurnal  MAKSI , 8(1):24-42
Novianto, Aditya, 2011, Analisis Pengaruh  Nilai  Tukar  Dolar Amerika/Rupiah,  Tingkat  Suku
Bunga  SBI,  Inflasi,  dan  Jumlah Uang  Beredar  (M2)  Terhadap IHSG  di  BEI  Periode  1999.1  –
2010.6, Skripsi ,  FE-Universitas Diponegoro, Semarang. Nugroho, Heru, 2008, Analisis Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga, Kurs  dan  Jumlah  Uang  Beredar terhadap  Indeks  LQ45  periode 2002-2007, Tesis MM , Universitas Diponegoro, Semarang. Narayan,  Paresh  Kumar  dan  Seema Narayan,  2009,  Modelling  The Impact of Oil Prices on Vietnam’s Stock Prices. Jourrnal Applied Energy , 87(2010):356-361. Twite,  Gary,.  2002,  Gold  Prices, Exchange  Rates,  Gold  Stocks and the Gold Premium, Australian Journal of Management , 27(2):123-140
Theresia,  Puji  Rahayu.,  2002,  Analisis Pengaruh  Nilai  Tukar  dan  Suku Bunga  terhadap  IHSG  di  BEI,
Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis Indonesia , 22(1):294-312. Sunariyah, 2006, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal , Edisi Kelima, UPP STIM YKPN, Yogyakarta. Samsul,  M.,  2008, Pasar  Modal  dan Manajemen Portofolio . Erlangga, Jakarta Smith,  Graham,.  2001, The  Price  Of Gold  And  Stock  Price  Indices For The United States. Sudjono,  2005,  Analisis  Keseimbangan dan  Hubungan  Simultan  Antara Variabel Ekonomi Makro terhadap Indeks Harga Saham di Bursa  Efek  Jakarta  dengan Metode  VAR  dan  ECM, Jurnal
Ekonomi  Teleskop ,  4(7):  101-
116
Suharti,  Fitri  Mariah  dan  Lydia,  2004, Analisa  Pengaruh  Nilai  Tukar Mata  Uang,  Suku  Bunga  dan
Indeks  Harga  Saham  pada  5
Negara  di  Asia  serta  Korelasi
Antara  IHSG  Indonesia  tahun 2001-2003  (Studi  Kasus  pada Nikkei  Stock  Average  225 Index, Hangseng Index, Shenzhen  Composite  Index,  Pse Index,  dan  Set  Index, Skripsi , FE-Universitas  Kristen  Petra,
Surabaya. Setyastuti,  2001,  Hubungan  Dinamis antara IHSG dengan Nilai
Tukar, Tesis  MM ,  Pascasarjana
FE-Universitas  Gadjah  Mada, Yogyakarta. Sriwardani,  Fautia.  2009.  Perbandingan Pengaruh Indikator Makroekonomi Global dan Indonesia  Terhadap  IHSG  dan JII  Menggunakan  Model  VAR dan Impulse Response Runctions, www.digilib.ui.ac.id/beranda/kat a  kunci/ pengaruh  harga  minyak terhadap  IHSG  (diakses  pada tanggal  10  Januari  2010  jam 10.15 WIB).
Sidarta., Wahyu, 2010, Pengaruh Gejolak  Harga  Minyak  Mentah terhadap IHSG; Bergerak Beriringan Belakangan Ini, http://www.vibiznews.com/colu mn/stock/2010/12/13/pengaruh- gejolak-harga-minyak-mentah- terhadap-ihsg-bergerak- beriringan-belakangan-ini, (diakses pada tanggal 13 Desember  2010  Jam  13:35 WIB). Sitinjak,  Elyzabeth  Lucky  Maretha  dan Widuri Kurniasari, 2003, Indikator-indikator  Pasar  Saham dan  Pasar  Uang  yang  Saling Berkaitan  ditinjau  dari  Pasar
Saham  sedang  Bullish  dan Bearish, Jurnal  Riset  Ekonomi dan Manajemen , 3(3):156-177 Valadkhani,  A,  Chancharat,  S  and Harvie,  C,  2006,  The  Interplay Between  the  Thai  And  Several
Other International Stock Markets, Working  Paper  06-18 , Department of Economics,
University of Wollongong.