JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 9 NO 1 – JANUARI 2017 – Halaman 01-20

## PENGARUH OPINI AUDIT MODIFIKASI TERHADAP KEPUTUSAN PINJAMAN DAN KEPUTUSAN INVESTASI

## Vincensia Sarwendah
Lodovicus Lasdi *

## Budianto Tedjasuksmana
Universitas Katolik Widya Mandala Surabaya *Lodovicus@ukwms.ac.id

## A R T I C L E   I N F O
Article history: Received October 23, 2016 Revised November 21, 2016 Accepted December 22, 2016

## Key words:
Opini Audit Modifikasi, Financial Constraint, Aliran Kas Pinjaman, Aliran Kas Investasi, Aliran Kas Operasi

## ABSTRACT
The objective of this study was to examine whether the effect of the modified audit opinion of loans received by the  com- pany's decision and the decision of investment expenditure by the company. Design research is quantitative research with the hypothesis. The sample used in this study are manufacturing companies that listed in Indonesia Stock Exchange  with a four year study period from 2011-2014. The independent variable of this study is a modified audit opinion, while the dependent variable is the financial constraints represented by the decision of the loan and investment decisions. The re- sults from this study indicate that in 2011-2014, for overall modified audit opinion does not affect the decision -making loans to companies and corporate investment spending. However, an unqualified audit opinion with an explanation of the going  concern  paragraph  affect  tothe  loan  or  investment  decision  because  of  corporate  business  continuity  uncertain- ty.Stable economic  conditions  and  the  majority shareholder  also  can  d etermine  the  effect    of  modified  audit  opinion  of loans and investment  decisions

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan  untuk  menguji apakah  pengaruh opini audit  modifikasi  terhadap  keputusan pinjaman yang  diterima  perusahaan  dan  keputusan  pengeluaran  investasi  yang  dilakukan  perusahaan.  Penelitian  ini merupakan penelitian kuanitatif dengan hipotesis. Sampel yang digunakan dalam penelitian adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) untuk empat tahun pengamatan dari tahun 2011 - 2014. Variabel independen penelitian ini adalah opini audit modifikasi, sedangkan variabel dependen adalah financial constraint yang  diwakilkan  dengan  keputusan  pinjaman  dan  keputusan  investasi.  Hasil  dari  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  tahun  2011-2014,  opini  audit  modifikasi  secara  keseluruhan  tidak  berpengaruh  terhadap keputusan  pinjaman  untuk  perusahaan  maupun  keputusan  pengeluaran  investasi  perusahaan.  Namun,  opini audit  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraph  penjelasan  mengenai going  concern memliki  pengaruh  ter- hadap  keputusan  pinjaman  maupun  investasi  perusahaan  karena  adanya  ketidakpastian  kelangsungan  usaha perusahaan.  Kondisi  ekonomi    yang  stabil  dan  adanya  pemegang  saham  mayoritas  dapat  menentukan  juga pengaruh opini audit modifikasi terhadap keputusan pinjaman  dan investasi.

## PENDAHULUAN
Salah  satu point  of  differentiation yang  dapat  digunakan  untuk  menunjukkan  kredibilitas  perus- ahaan  adalah  melalui  laporan  keuangan  yang  sehat,  transparan,  dan  akuntabel  melalui  hasil  audit laporan keuangan. Jasa audit diperlukan oleh perusahaan-perusahaan besar atau perusahaan go public untuk  meyakinkan  para  investor, kreditor,  pemegang saham,  ataupun pemakai  informasi  keuangan lainnya bahwa  perusahaan  tersebut telah memenuhi kualifikasi sebagai perusahaan yang aman. Jasa audit dilakukan oleh auditor pada Kantor Akuntan Publik (KAP) yang ditunjuk oleh perusahaan un- tuk melakukan suatu audit pada perusahaannya. Auditor wajib  melakukan  auditnya dengan kom-

## PENGARUH OPINI AUDIT MODIFIKASI TERHADAP KEPUTUSAN PINJAMAN DAN KEPUTUSAN INVESTASI
peten,  mengevaluasi  apakah  suatu  perusahaan  telah  melakukan  praktik  usaha  dengan  benar  dan melaporkannya sesuai dengan prinsip-prinsip akuntansi, serta yang paling penting adalah bertindak secara independen agar dapat memberikan laporan audit yang dapat dipertanggungjawabkan.    Sua- tu        perusahaan        pada  umumnya  membutuhkan  KAP  untuk  melakukan  audit  atas  laporan  keu- angan. Hal ini menjadi sangat penting karena hasil dari audit tersebut akan dijadikan referensi untuk pemakai informasi.
Pengauditan  merupakan  suatu  proses  pengumpulan  dan  pemeriksaan  ataupun  mengevaluasi bukti- bukti informasi  pada  perusahaan apakah informasi yang dilaporkan  perusahaan telah sesuai dengan  standar  yang  telah  ditetapkan  yaitu  prinsip-prisnip  akuntansi  berterima  umum,  yang  dil- akukan  secara  kritis,  objektif,  dan  independen  sehingga  nantinya  akan  memberikan  laporan  audit yang  berisi  opini  atas  kewajaran  laporan  keuangan  perusahaan  (Elder,  Beasley,  Arens  dan  Yusuf, 2011; Mulyadi, 2011; dan Agoes, 2012). Pengauditan sebagai  alat  untuk memonitor  perusahaan agar dapat  mengurangi  asimetri  informasi  dan  membatasi  kebebasan  manajemen  dalam  menyiapkan laporan  keuangan.  Laporan  keuangan  yang  telah  diaudit  oleh  auditor  akan  menjadi  alat  informasi penting  yang  dapat  digunakan  sebagai  referensi  oleh  banyak  pihak.  Penggunaan  jasa  audit  dapat menghadirkan  nilai  tambah bagi  pengguna informasi karena meningkatkan  kualitas  dan  keandalan laporan  sehingga  dapat  dijadikan  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan.  Dengan  kata  lain,  dapat dipahami  juga  bahwa  laporan  audit  adalah  media  komunikasi  antara  auditor,  auditee  (perusahaan yang di audit), dan kepada pemakai informasi tersebut.
Laporan audit inilah yang dapat memberikan jaminan kepada para pemakai informasi keuangan. Terdapat  lima  jenis  opini  yang  diberikan  oleh  auditor  dalam  laporan  audit  yaitu  opini  wajar  tanpa pengecualian, opini  wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelasan,  opini  wajar  dengan  pen- gecualian,  opini  tidak  wajar,  dan  tidak  memberikan  opini.  Opini  audit  bentuk  baku  adalah  opini wajar  tanpa  pengecualian  karena  opini  yang  diberikan  menyatakan  bahwa  suatu  perusahaan  telah melaporkan keuangannya secara  wajar sesuai  dengan standar dan bebas dari salah saji material  (El- der, dkk., 2011). Opini audit selain opini wajar tanpa pengecualian termasuk dalam opini audit modi- fikasian karena salah satu kondisi dari opini bentuk baku tidak terpenuhi.
Lin, Jiang, dan Xu (2011) dalam penelitiannya dikatakan bahwa 11% dalam laporan tahunan pe- rusahaan yang listing telah mendapat opini audit modifikasian. Hal itu terjadi karena kuatnya insentif manajemen  laba  yang  dapat  meningkatkan  salah  saji  yang  substansial  dalam  laporan  keuangan. Konsekuensi ekonomi yang ditimbulkan dari opini audit modifikasian adalah perusahaan mengalami financial constraint yang diproksikan dengan keputusan pinjaman dan keputusan investasi. Keputusan pinjaman yang  dimaksud  adalah perolehan  pinjaman perusahaan yang  berasal  dari bank  atau  lem- baga  keuangan  lainnya  sedangkan  keputusan  investasi  adalah  pengeluaran  kas  perusahaan  untuk melakukan  investasi.  Ketika  pihak  eksternal  yaitu  pemakai  informasi  menilai  bahwa  suatu  perus- ahaan  mendapat  opini  selain  opini  wajar  bentuk  baku  maka  dapat  menurunkan  kepercayaan  dan kredibilitas perusahaan sehingga menimbulkan hambatan keuangan pada perusahaan (financial con- straint),  yaitu  keterbatasan  perusahaan  dalam  mendapatkan  modal  dari  sumber  pendanaan  yang tersedia untuk investasi. Financial constraints terjadi bila perusahaan menghadapi perbedaan  antara biaya modal   dari  sumber     pendanaan  internal  dan biaya  modal  dari sumber  pendanaan  eksternal (Zingales, 1997).
Penelitian  Hardina  dan  Fitryany  (2013)  menemukan  bahwa  perusahaan  yang  m enerima  opini audit  modifikasian  tidak  mempengaruhi  jumlah  pinjaman  yang  didapatkan  perusahaan  oleh  pihak bank, namun perusahaan yang mendapat opini wajar tanpa pengecualian dengan paragraf penjelasan mengenai going concern sangat mempengaruhi pinjaman yang diperoleh perusahaan. Serupa dengan penelitian  sebelumnya  yaitu  oleh  Lin  dkk.  (2011)    menemukan  bahwa  opini  audit  kurang  ber- pengaruh terhadap pinjaman bank di tahun 1998-2004 yang disebabkan adanya faktor lain yaitu hub- ungan  politik  dan controlling  shareholders .  Akan  tetapi,  di  tahun  2005-2009,  perusahaan  yang  mem- peroleh opini audit modifikasian mengalami penurunan jumlah pinjaman yang berasal dari bank ka- rena  bank  tidak  begitu  yakin  dengan  keadaan  perusahaan  yang  tidak  menyajikan  laporan  sesuai keadaan  sebenarnya  sehingga  auditor  memberikan  opini  modifikasi  dan  bukan  opini  wajar  tanpa pengecualian. Omri, Errhili, dan Ghorbel (2011) menemukan bahwa opini auditor menempati urutan
JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 9 NO 1 – JANUARI 2017 – Halaman 01-20
keempat dalam penilaian kredit sehingga auditor memang memiliki pengaruh terha dap perusahaan namun tingkat pengaruhnya tidak terlalu tinggi.
Perusahaan yang  mengalami financial constraint kesulitan  dalam  melakukan  pengeluaran inves- tasi karena tidak memperoleh pendanaan yang cukup sehingga perusahaan menggunakan kas inter- nalnya  untuk  melakukan  pengeluaran  investasi.  Terdapat  hubungan  antara    aktivitas  investasi dengan  aliran  kas  operasi.  Hal  itu  berarti  bahwa  efek  asimetri  informasi  lebih  besar  dari  pada soft budget  constratint ( Information  asymmetry  view) yang  menekankan  hubungan  positif  di  antara  penge- luaran investasi dan aliran kas operasi yang disebabkan oleh kurangnya dana dari investor maupun kreditor akibat opini audit yang menurunkan kepercayaan pemakai informasi, sehingga dana untuk pengeluaran investasi diperoleh dari aliran kas operasi perusahaan sendiri (internal financing) . Hardi- na dan Fitryany (2013) menemukan bahwa perusahaan yang mendapat opini wajar tanpa pengecua- lian dengan paragraf penjelasan mengenai going concern lebih banyak menggunakan kas internal pe- rusahan  untuk  mendanai  investasi perusahaan.  penelitian  Lin  dkk.  (2011)  juga  menemukan  bahwa pandangan Soft  budget  constraint  view memberikan  bukti  adanya  hubungan  negatif  antara  penge- luaran  investasi  dan  aliran  kas  operasi  karena  pandangan  ini  meyakini    bahwa  perusahaan  yang menerima  opini  audit  modifikasian  memperoleh  bantuan  dari  pemerintah  atau  dari  controlling shareholderdan tidak melakukan pengeluaran investasi dengan kas internal sehingga dapat mereda- kan financial constraint .
Objek  yang  dituju  dalam  penelitian  ini  adalah  badan  usaha  atau  perusahaan  manufaktur  yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011-2014. Pemilihan objek perusahaan manufaktur ada- lah  karena  perusahaan  manufaktur  lebih  banyak  melakukan  kegiatan  operasi  dan  membutuhkan pendanaan  yang  cukup    besar  serta  permasalahan  yang  lebih  kompleks.  Rumusan  masalah  dalam penelitian ini adalah (1) Apakah opini audit modifikasian berpengaruh terhadap keputusan pinjaman pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI    tahun  2011-2014?  dan  (2)  Apakah  aliran  kas operasi  memoderasi  pengaruh  opini  audit  modifikasian  terhadap  keputusan  investasi  pada  perus- ahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2011-2014? Tujuan dalam penelitian ini adalah (1) Un- tuk memberikan bukti empiris pengaruh opini audit modifikasian terhadap keputusan pinjaman pa- da perusahaan manufaktur yang terdaftar pada BEI pada tahun 2011-2014 dan (2) Untuk memberikan bukti empiris aliran kas operasi yang memoderasi pengaruh opini audit modifikasian terhadap kepu- tusan investasi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2011-2014.

## KAJIAN LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Kajian Literatur Teori Agensi
Scott (2015) menuliskan bahwa teori keagenan adalah bagian dari games theory yang mempelajari tentang model  kontrak  untuk  mendorong agen  bersikap  rasional atas  nama  prinsipal ketika kepent- ingan agen bertentangan dengan kepentingan prinsipal. Pemegang saham atau pemilik sebagai prin- sipal,  sedangkan  manajemen  perusahaan  sebagai  agen.  Prinsipal  memberikan  wewenang  kepada agen  untuk  melakukan  pengambilan  keputusan  dan  mengelola  perusahaan  sesuai  dengan  kontrak kerja yang telah disepakati. Agen berkewajiban untuk mempertanggung jawabkan atas apa yang te- lah  diperintahkan  oleh  prinsipal.  Kepentingan  yang  bertentangan  antara  agen  dan  prinsipal  men- imbulkan asimetri informasi. Asimetri informasi dapat diartikan dengan adanya ketimpangan infor- masi yang dimiliki oleh agen dan prinsipal.
Ada dua macam asimetri informasi yaitu, adverse selection problem dan moral hazard problem (Scott (2015) .  Adverse  selection  problem adalah  ketika  manajemen  perusahaan  mengetahui  informasi  lebih banyak  dan  mengetahui keadaan serta  posisi  perusahaan saat  ini  dan kedepannya.  Namun,  ada be- berapa  informasi  penting  yang  seharusnya  berguna  untuk  pengambilan  keputusan  dengan  sengaja disembunyikan dari pemegang saham atau pemakai informasi. Moral hazard problem adalah ketika ma- najemen  perusahaan  lebih  banyak  mengetahui  seluk  beluk  perusahaan  dan  pemegang  saham  atau pemakai informasi tidak mengetahui apa yang dilakukan oleh manajemen sehingga terdorong untuk melakukan  tindakan  melanggar  etika  dan kontrak perjanjian  tanpa  diketahui oleh  pemegang saham atau pemakai infomasi.
Oleh karena itu, pemakai informasi membutuhkan pihak yang bertugas untuk memantau aktivi-

## PENGARUH OPINI AUDIT MODIFIKASI TERHADAP KEPUTUSAN PINJAMAN DAN KEPUTUSAN INVESTASI
tas  perusahaan  dan  menjamin  tindakan  manajemen  perusahaan  yang  tercermin  pada  laporan  keu- angan  yang  dibuat  oleh  pihak  manajemen  sebagai  bentuk  pertanggungjawaban  kepada  pemegang saham  atau  pemakai  informasi.  Peran  pihak  independen  dibutuhkan  untuk  menjamin    apakah laporan    keuangan    yang    dibuat    oleh  manajemen  telah  sesuai  dengan  prinsip  akuntansi  yang berterima  umum.  Pihak  independen  ini  adalah  auditor  eksternal  atau  auditor  independen.  Januarti (2009)  menyatakan  bahwa  tugas  dari  auditor  independen  adalah  memberikan  jasa  penilaian  atas laporan keuangan yang dibuat oleh manajemen dengan hasil akhir diterimanya opini audit.

## Opini Audit
Standar  Audit  (SA)  200  yang  diterbitkan  oleh  Institut  Akuntan  Publik  Indonesia  (IAPI)  dalam Standar Profesional Akuntan Publik (SPAP) berterima efektif tahun 2013, menyatakan bahwa tujuan audit atas  laporan keuangan oleh auditor independen pada  umumnya  adalah untu k  meningkatkan tingkat keyakinan pengguna laporan keuangan  yang  dituju  melalui  pernyataan  suatu  opini  auditor tentang apakah laporan keuangan disusun dan disajikan secara wajar, dalam semua hal yang materi- al, sesuai dengan kerangka pelaporan keuangan yang berlaku. Laporan audit independen dapat dide- finisikan  sebagai  laporan  yang  menyatakan  opini  auditor  independen  mengenai  ketepatan  pern- yataan klien apakah laporan keuangan yang disediakan klien telah disajikan secara wajar sesuai prin- sip-prinsip  akuntansi berterima umum.  Mengacu  pada pernyataan  IAPI  (2013)  dalam SA 700  (Peru- musan  Suatu  Opini  dan  Pelaporan  atas  Laporan  Keuangan),  menyatakan  bahwa  auditor  harus merumuskan opini apakah laporan keuangan disusun, dalam semua hal yang material, sesuai dengan kerangka  kemudian  menyimpulkan  apakah  auditor  telah  memperoleh  keyakinan  memadai  laporan keuangan  secara  keseluruhan telah   bebas  dari salah saji  material, baik kecurangan maupun kesala- han.
Elder dkk., (2011) menyatakan terdapat beberapa jenis opini yang  diberikan oleh auditor dalam laporan  audit  yaitu  wajar  tanpa  pengecualian,  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  kalimat  penjelas, wajar dengan pengecualian, opini tidak wajar, dan tidak menyatakan pendapat. Masing-masing opini memiliki  penjelasan  khusus  yang  mewakili  kondisi-kondisi  laporan  keuangan  klien.  Opini  wajar tanpa pengecualian disebut juga opini bersih karena merupakan opini standar bentuk baku dan pal- ing  umum  yang  tidak  mengandung  modifikasi  apapun  dalam  opini  auditor.  Berbeda  dengan  opini lainnya dimana terdapat kondisi di luar klien atau auditor yang memaksa auditor menerbitkan opini tidak bersih. Opini tidak bersih ini bisa terjadi karena ada pembatasan ruang lingkup dari klien, tidak sesuai  dengan  prinsip  akuntansi  berterima  umum,  bisa  jadi  auditor  yakin  perlu  adanya  informasi tambahan, atau auditor tidak independen dalam melakukan penugasan. Opini wajar dengan pengec- ualian  diterbitkan  ketika  auditor  memperoleh  bukti  adanya  kesalahan  penyajian  yang  material  na- mun  tidak  berdampak  terhadap  laporan  keuangan  dan  apabila  ada  kemungkinan  berdampak  ter- hadap kesalahan penyajian namun auditor  tidak  memperoleh  bukti  tersebut  atau  adanya pembat- asan  ruang  lingkup.  Opini  tidak  wajar  diterbitkan  ketika  auditor  menyimpulkan  adanya  salah  saji material dan laporan keuangan tidak disajikan secara wajar sesuai prinsip akuntansi yang berterima umum.  Opini  tidak  menyatakan pendapat diterbitkan ketika  auditor  mendapati  dalam  pelaksanaan penugasannya terdapat pembatasan ruang lingkup luar biasa oleh manajemen atau ha l-hal yang me- nyebabkan independensi auditor terganggu dan melibatkan  banyak ketidakpastian.

## Financial Constraint dan Soft Budget Constraint
Perusahaan mengalami kesulitan keuangan dalam memperoleh pendanaan dari sumber-sumber yang  ada  untuk  melakukan  investasi,  maka  perusahaan  mengalami  financial  constraint.  Menurut Kaplan dan Zingales (1997), financial constraints terjadi bila perusahaan menghadapi perbedaan anta- ra biaya modal dari sumber pendanaan internal dan biaya modal dari sumber pendanaan eksternal . Financial  Constraint  adalah  ketika  perusahaan  memiliki  peluang  untuk  investasi  yang menguntungkan  tetapi  mengalami  kesulitan  dalam    mendapatkan    pembiayaan  eksternal  untuk mendanai  investasi  tersebut  (Hannessy  dan  Whited,  2006).  Perusahaan  yang  mengalami  financial constraint,  menggunakan  kas  internalnya  untuk  mendanai  pengeluaran  investasi  karena  masalah keterbatasan  dana. Fnancial  constraint berkaitan berkaitan  dengan asimetri  informasi. Fazzari,  Hub- bard,  dan Petersen  (1988)  menyatakan  bahwa  adanya asimetri  informasi   pada pendanaan  eksternal

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 9 NO 1 – JANUARI 2017 – Halaman 01-20
menimbulkan biaya pendanaan eksternal lebih mahal dari pendanaan internal, sehingga perusahaan sulit mendapatkan akses pendanaan eksternal.
Opini  audit  modifikasian  mencerminkan  manajemen  tidak  mengungkapkan  informasi  penuh dalam laporan keuangan, adanya asimetri informasi antara pihak manajemen dan pemakai informasi sehingga  pemakai  informasi  meragukan  perusahaan  dan  berakibat  pada  berkurangnya  pendanaan eksternal.  Ada  pandangan  bahwa soft  budget  constraint dapat  meredakan financial  constraint .  Perus- ahaan tidak lagi mengalami kesulitan dalam melakukan pengeluaran investasi dengan menggunakan likuidas  atau  kas  internal  dan  perusahaan  tetap  bisa  memperoleh  pendanaan  eksternal.  Pandangan ini  disebut soft  budget  constraint ,  yaitu  adanya  hubungan  politik  dengan  pemerintah  atau  adanya kepemilikkan  saham  mayoritas  sehingga  dapat  membantu  perusahaan  yang  mengalami  financial constraint dalam memperoleh dana (Lin, dkk. 2011).

## Aliran Kas
Laporan  aliran kas melaporkan aliran kas selama  periode tertentu. Menurut  IAI (2015)  dalam  Pern- yataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No 2, aliran kas merupakan aliran masuk dan keluar kas dan setara kas yang dinyatakan dalam laporan aliran kas. Kieso, Weygandt, dan Walfield (2013) men- jelaskan  kegunaan  laporan  aliran  kas  untuk  menyediakan  informasi  bagi  investor,  kreditur,  dan pemakai informasi lainnya untuk menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan aliran kas di masa yang akan datang, membayar deviden dan obligasi, menilai  alasan perbedaan antara laba ber- sih  dan aliran kas bersih aktivitas operasi, serta transaksi pendanaan dan investasi  secara  kas  mau- pun    non-kas.  Brigham  dan  Ehrhardt  (2007:100)  menyatakan  bahwa  meskipun  perusahaan melaporkan laba bersih yang tinggi dalam  suatu periode, jumlah kas yang dilaporkan di akhir peri- ode pada neraca ada kemungkinan sama atau lebih rendah jumlahnya dengan awal periode. Penyaj- ian aliran kas diklasifikasi dalam tiga bagian, yaitu (1) Aliran kas dari aktivitas operasi; (2) Aliran kas dari aktivitas investasi dan (3) Aliran kas dari aktivitas pendanaan.

## Keputusan Pinjaman
Financial constraint dapat dilihat dari aliran kas pinjaman. Aliran kas pinjaman adalah aliran kas yang  diperoleh  perusahaan    atas  pinjaman  dana  dari  bank  atau  lembaga  keuangan  lainnya.  Kepu- tusan  pinjaman  merupakan  keputusan  dari  lembaga  keuangan  untuk  meminjamkan  sejumlah dananya kepada  perusahaan.  Akibat financial  constraint, pihak bank atau lembaga  keuangan lainnya meragukan  kondisi  perusahaan  saat  tersebut  sehingga  berpengaruh  terhadap  keputusan  dalam memberikan pinjaman.  Penelitian  Mario  (2007);  dalam  Ramazan,  dkk.  (2014)  menyimpulkan  bahwa opini audit dengan pengecualian memberikan informasi yang berhubungan dengan resiko bisnis pe- rusahaan dan jenis opini auditor tersebut dapat berdampak pada pengambilan keputusan dan resiko bisnis.Penelitian tersebut sejalan dengan penelitian Gomez- Guillamon, (2003) yaitu bank kredit, bank tabungan,  dan bank tanah sangat menyetujui  fakta bahwa jenis opini  yang  diterbitkan  oleh auditor dalam  laporan  audit  mempengaruhi  keputusan  pemberian  pinjaman  mereka,  dan  mempengaruhi jumlah pinjaman yang diberikan.

## Keputusan Investasi
Capital  intensity adalah jumlah investasi perusahaan  atau keputusan investasi yang  diambil pe- rusahaan atas  aset    tetap.  Investasi  adalah pengkaitan  sumber-sumber  dalam jangka panjang untuk menghasilkan  laba  di  masa  yang  akan  datang  (Mulyadi,2001:284).  Investasi  dibagi  menjadi  empat golongan,  yaitu  (1)  Investasi  yang  tidak  menghasilkan  laba;  (2)  Investasi  yang  tidak  dapat  diukur labanya;  (3)  Investasi  dalam  penggantian  mesin  dan  ekuipmen  dan  (4)  Investasi  dalam  perluasan usaha.  Perusahaan financial  constraint akan  cenderung  menggunakan  likuiditas  untuk  mendanai pengeluaran  investasinya  karena  ada  keterbatasan  dana  dari  investor.  Hal  tersebut  sejalan  dengan yang dikatakan oleh Fazzari, dkk. (1988), penggunaan aliran kas operasi sebagai sumber pendanaan untuk melakukan pengeluaran investasi maka perusahaan menghadapi financial  constraint , sehingga sensitivitas antara aliran kas internal dengan pengeluaran investasi semakin kuat.
Penerimaan opini audit modifikasian mengakibatkan perusahaan mengalami financial constraint karena  opini  audit  selain  bentuk      baku      dapat      menurunkan      kredibilitas      dan        kepercayaan

## PENGARUH OPINI AUDIT MODIFIKASI TERHADAP KEPUTUSAN PINJAMAN DAN KEPUTUSAN INVESTASI
pemakai  informasi  atas  perusahaan  tersebut.  Perusahaan  dengan financial  constraints mengalami hambatan  atau  kesulitan  dalam  mendapatkan    modal    untuk  melakukan  investasi  maka  sejalan dengan penelitian. Menurut Gaver dan Gaver (1993); dalam Ramazan, dkk. (2014), kesemp atan inves- tasi  merupakan  nilai  perusahaan yang besarnya  tergantung  pada  pengeluaran yang  ditetapkan  oleh manajemen di masa yang akan datang, dalam hal ini pada saat ini merupakan pilihan-pilihan inves- tasi yang diharapkan akan menghasilkan keuntungan yang lebih besar.

## Karakteristik Perusahaan
Setiap  perusahaan  memiliki  ciri  khas  tersendiri  yang  membedakan  dengan  perusahaan  lainnya. Faktor  yang  membedakan  tiap  perusahaan  dapat  disebut  sebagai  karakteristik  perusahaan.  Faktor - faktor  tersebut  seperti,  ukuran  perusahaan,  tingkat  likuiditas,  tingkat  probabilitas,  tingkat leverage, ROA, tipe industri, umur perusahaan, pertumbuhan, dan sebagainya. Dalam menjelaskan keputusan peminjaman dan keputusan investasi dapat menggunakan beberapa karakteristik perusahaan, yaitu: (1) Pertumbuhan; (2) Ukuran Perusahaan; (3) Leverage; (4) Profitabilitas; (5) Aliran Kas Operasi; dan (6) Aliran Kas Investasi.

## Pengembangan Hipotesis Pengaruh opini audit modifikasian terhadap keputusan pinjaman
Opini yang dikeluarkan auditor menjadi perhatian para pemakai informasi termasuk pihak bank sebagai  kreditor.  Opini  auditor  akan  mempengaruhi  keputusan  lembaga  keuangan  untuk  mem- berikan pinjaman, apakah suatu perusahaan layak mendapatkan dana pinjaman tersebut. Pihak bank dan lembaga keuangan tidak dengan mudah dalam memberikan kredit atau pinjaman. Mereka akan lebih  memilih debitur  dengan kondisi perusahaan yang bertumbuh agar  tidak mengalami resiko de- fault .  Opini  audit  modifikasian  dapat  berpengaruh  terhadap financial  constraint perusahaan  yang dapat  dilihat  melalui  keputusan  pinjaman  dan  keputusan  investasi.  Hal  ini  berarti  ada  asimetri  in- formasi  sehingga  laporan  keuangan  perusahaan  tidak  menjelaskan  keadaan  perusahaan  yang sesungguhnya.  Penelitian  Andres,  Jose,  Gonzalo,  Angulo,  Rodgers  (2007);  dalam  Ramazan,  dkk. (2014),  memberikan bukti empiris  atas  survey  pada  106  lembaga  pengkreditan  di  Amerika  dan me- nyimpulkan  bahwa laporan keuangan yang  telah diaudit berdampak  pada  pengambilan keputusan oleh kreditor.  Pemegang  saham  dan pemerintah dapat  mendorong  pendanaan perusahaan  sehingga dapat  menurunkan  financial  constraint, seperti  dalam penelitian  yang  dilakukan  oleh  Brunell (2010) melakukan  survei pada perusahaan di Vietnam tahun 2008 menyimpulkan perusahaan swasta mem- bangun hubungan politik untuk mendapatkan akses ke pendanaan bank dan keuntungan keuangan lainnya dengan membangun koneksi politik. Lin, dkk. (2011) dalam penelitiannya memberikan bukti bahwa  opini  audit  modifikasian  mempengaruhi  secara  signifikan  terhadap  dana  pinjaman  yang didapat perusahaan. Berdasarkan paparan tersebut, maka disusunlah hipotesis berikut:
H 1 : Opini audit modifikasian berpengaruh terhadap keputusan pinjaman
Pengaruh opini audit modifikasian terhadap keputusan investasi dengan dimoderasi oleh aliran kas operasi Opini audit modifikasian berpengaruh terhadap financial constraint yang terlihat pada keputusan investasi.  Berdasarkan  hipotesis  sebelumnya,  opini  audit modifikasian berpengaruh  pada  dana pin- jaman yang didapat perusahaan. Pihak pemberi dana meragukan kondisi perusahaan dengan adanya opini  yang  tidak  bersih  sehingga  perusahaan  sehingga  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan karena  tidak mendapat pendanaan.  Kondisi ini berpengaruh terhadap pengeluaran  investasi  perus- ahaan. Di sisi lain, perusahaan yang terkena opini tidak bersih terdorong untuk memulihkan kondisi perusahaan  dengan  melakukan  pengeluaran  investasi.  Oleh  karena  perusahaan  kesulitan  mem- peroleh  pendanaan  eksternal,  perusahaan  akan  melakukan  pengeluaran  investasi  menggunakan likuiditas  atau  kas  internalnya  sebatas  kas  yang  didapat  dari  penghasilannya.  Fazzari,  dkk.  (1988) menyatakan bahwa perusahaan dengan financial constraint lebih sensitif terhadap pendanaan internal karena adanya asimetri informasi pada pendanaan eksternal.
Aliran kas operasi menjadi indikator pendanaan internal perusahaan sehingga ada interaksi an- tara opini audit modifikasian dan aliran kas operasi. Dalam penelitian Hardiani dan Fitriany  (2013),
membuktikan bahwa dengan diterimanya opini audit modifikasian, sensitifitas aliran kas operasi dan investasi  semakin  kuat.  Perusahaan  akan  menggunakan  aliran  kas  operasi  untuk  melakukan  pem- biayaan  investasi  akibat  diterimanya  opini  audit  modifikasian  karena  keterbatasan  pendanaan  ek- sternal. Selain itu, Hardiani dan Fitriany (2013) juga menemukan bahwa efek asimetri informasi lebih besar  dari  soft  budget  constraint,  perusahaan  tetap  kesulitan  mendapatkan  dana  pinjaman  dan menggunakan pendanaan internal melalui aliran kas operasi. Maka dapat dikatakan bahwa aliran kas operasi ini memperkuat hubungan opini audit modifikasi terhadap pengeluaran investasi perus- ahaan. Pada  penelitian  Lin, dkk.  (2011), untuk melihat  adanya korelasi  antara pengeluaran investasi dan aliran kas operasi atas penerimaan opini audit modifikasian maka menggunakan interaksi antara opini  audit  modifikasian  dan  aliran  kas  operasi.  Berdasarkan  paparan  tersebut,  maka  disusunlah hipotesis berikut:
H 2 : Opini audit modifikasian berpengaruh terhadap keputusan investasi dengan dimoderasi oleh ali- ran kas operasi

## Model Penelitian
Model analisis hipotesis pertama dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Gambar 1. Model Analisis Hipotesis 1
Model analisis hipotesis kedua dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Gambar 2. Model Analisis Hipotesis 2
Opini Audit Modifikasi H1
Variabel kontrol:
1. Aliran kas investasi
2. Pertumbuhan
3. Profitabilitas
4. Leverage
5. Ukuran perusahaan

## PENGARUH OPINI AUDIT MODIFIKASI TERHADAP KEPUTUSAN PINJAMAN DAN KEPUTUSAN INVESTASI

## METODE PENELITIAN

## Desain Penelitian
Desain  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini    adalah  penelitian  kuantitatif  dengan pengujian  hipotesis. Penelitian  ini menganalisis  pengaruh  opini audit  modifikasian sebagai  variabel independen terhadap keputusan pinjaman dan keputusan investasi sebagai variabel dependen. Pada penelitian  ini  dilakukan  pengujian  dan  analisis  hipotesis  pada  variabel  yang  diteliti  sesuai  dengan konsep  teori  yang  relevan  dengan  jalan  mengumpulkan  dan  menganalisis  data  sekunder  yaitu, laporan keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dalam periode em- pat  tahun  pengamatan  (2011-2014) dan diolah  dengan  analisa statistik  melalui metode regresi  linier berganda.

## Identifikasi Variabel, Definisi Operasional, dan Pengukuran Variabel

## Opini Audit Modifikasian
Opini  audit  diterbitkan  oleh  auditor independen sesuai  dengan keadaan  laporan keuangan  dan kondisi  perusahaan  setelah  auditor  independen  melakukan  pengauditan.  Opini  audit  selain  opini wajar  tanpa  pengecualian  termasuk  dalam  opini  audit  modifikasian  yaitu,  opini  wajar  tanpa pengecualian  dengan  paragraf  penjelasan,  wajar  dengan  pengecualian,  tidak  wajar,  dan  tidak menyatakan pendapat. Opini audit modifikasian menggunakan variabel dummy dengan diberi   kode 1   jika   opini   audit   tahun   t-1   adalah   opini  audit modifikasian dan 0 jika opini audit tahun t-1 adalah wajar tanpa pengecualian.
Untuk pengujian yang lebih spesifik, opini audit modifikasian diuji berdasarkan masing -masing opini  audit  modifikasian  yaitu    opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelasan,  wajar dengan  pengecualian,  tidak  wajar,  dan  tidak  menyatakan  pendapat, maka  pengujian  menggunakan variabel dummy pada masing-masing opini audit modifikasian. Pertama, untuk tahun t-1 opini wajar dengan  pengecualian  pengukurannya  dengan  diberi kode 1  dan  0 jika  opini  audit tahun  t-1 adalah opini  yang  lainnya.  Kedua,  opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelasan  mengenai going concern pengukurannya dengan diberi kode 1 untuk tahun t-1 dan 0 jika opini audit tahun t-1 adalah  opini  yang  lainnya.  Ketiga,  opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelasan mengenai keterlibatan  auditor  lain,  pengukurannya  dengan  diberi  kode  1untuk tahun t-1 dan  0 jika opini  audit  tahun  t-1  adalah  opini  yang  lainnya.  Keempat,  opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan paragraf  penjelasan  selain  mengenai  going  concern  dan  keterlibatan  auditor  la in,  pengukurannya dengan  diberi  kode  1  untuk  tahun  t-1  dan  0  jika  opini  audit  tahun  t-1  adalah  opini  yang  lainnya. Opini tidak wajar dan tidak menyatakan pendapat tidak dimasukan dalam penelitian ini karena tidak ada perusahaan pada sampel penelitian yang menerima opini tersebut.

## Keputusan Pinjaman
Keputusan  pinjaman  merupakan  keputusan  dari  lembaga  keuangan  untuk  meminjamkan sejumlah dananya kepada  perusahaan. Aliran kas pinjaman adalah aliran kas yang diperoleh perus- ahaan atas pinjaman dana dari bank atau lembaga keuangan lainnya. Dalam penelitian ini, keputusan pinjaman akan diperhitungkan sebagai berikut:

## BCF  = Aliran kas pinjaman dari lembaga keuangan Saldo awal aset tahun t

## Keputusan Investasi
Keputusan investasi  merupakan  jumlah  investasi  perusahaan  atau keputusan yang  diambil  pe- rusahaan  atas  aset  tetap.  Investasi  adalah  pengkaitan  sumber-sumber  dalam  jangka  panjang  untuk menghasilkan  laba  di  masa  yang  akan  datang  (Mulyadi,2001:284).  Perhitungan  keputusan  investasi (INVST) sebagai variabel dependen sama dengan perhitungan aliran kas investasi (ICF) sebagai vari- abel kontrol. Perbedaan penyebutan  nama ini  disebabkan karena  adanya perbedaan  fungsi variabel. Dalam penelitian ini, keputusan investasi akan ukur sebagai berikut:

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 9 NO 1 – JANUARI 2017 – Halaman 01-20

## INVST = Aliran kas investasi Saldo awal aset tetap tahun t

## Aliran Kas Operasi
Aliran  kas  operasi  merupakan  aktivitas  penghasil  utama  pendapatan  dan  aktivitas  lain  yang bukan merupakan aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan.  Aktivitas operasi ini merupakan indi- kator utama dalam menentukan apakah kegiatan operasi perusahaan dapat menghasilkan kas untuk melunasi  pinjaman  dan  memelihara  kemampuan  operasi  perusahaan,  membayar  deviden  dan melakukan  investasi  tanpa  pendanaan  eksternal  atau  di  luar  perusahaan  (IAI,  2015).  Perusahaan menggunakan sumber   pendanaan internal  untuk mendanai  pengeluaran  investasi, yaitu aliran kas operasi. Perusahaan  akan bergantung  pada sumber  pendanaan  internal  daripada  pendanaan  ekster- nal  yang  akan  menghambat  pertumbuhan  perusahaan.  (Salehi,  Mohammadi,  dan  Esfahani,  2013). Penelitian ini menggunakan model pengukuran  yang sama dengan penelitian Lin, dkk. (2011) yaitu : OCF = Aliran kas operasi
Saldo awal aset tetap tahun t

## Aliran Kas Investasi
Aliran  kas  investasi  merupakan  aliran  kas  yang  mencerminkan  pengeluaran  investasi  untuk sumber daya yang  dimaksudkan  untuk  menghasilkan kas di  masa  depan,  seperti  pembelian  mesin, gedung,  dan  sebagainya  (IAI,  2015).  Pembayaran  kas  untuk  pembelian  aset  tetap,  aset  tidak  ber- wujud, dan aset jangka panjang lainnya sebagai proksi atas pengeluaran investasi. Variabel ini dilihat dari  laporan  aliran  kas dari  aktivitas   investasi,  untuk  pembelian   aset tetap,  aset tidak berwujud, dan  aset  jangka  panjang  lainnya.  Penelitian  ini  menggunakan  model  pengukuran  serupa  dengan penelitian Lin, dkk. (2011) yaitu:

## ICF = Aliran kas investasi Saldo awal aset tetap tahun t

## Pertumbuhan
Pertumbuhan penjualan adalah perubahan total penjualan perusahaan (Indrawati dan Suhendro, 2006; dalam Sharon, Murni, Trang, 2015). Pertumbuhan penjualan perusahaan yang tinggi, maka se- makin besar borrowing  cash flow dan pengeluaran  investasi yang akan  dilakukan karena  dengan ber- tumbuhnya penjualan maka perusahaan akan bertumbuh pula yang nantinya memerlukan tambahan aset-aset  baru  (Lin,  dkk.,  2011).  Penelitian  ini  menggunakan  model  pengukuran  serupa  dengan penelitian Lin, dkk. (2011) yaitu:
GROWTH = penjualan tahun t - penjualan tahun t-1 penjualan tahun t-1

## Profitabilitas
Profitabilitas yang digunakan adalah dengan menggunakan Return on Asset (ROA). ROA menun- jukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  aset  yang  ada  untuk  menghasilkan  laba.  Perus- ahaan dengan ROA yang tinggi maka akan memberikan pengaruh atas keputusan pihak bank dalam memberikan pinjaman. Rumusan perhitungan ROA menurut Subramanyam (2013) adalah:

## ROA= EBIT Total Aset

## Leverage
Leverage menggambarkan  perusahaan  yang  menggunakan  proporsi  hutang  untuk  sumber  pen- danaan. Perusahaan dengan lebih banyak menggunakan  hutang untuk  pendanaan maka kebutuhan akan  pinjaman dana. Apabila perusahaan lebih banyak menggunakan hutang dalam pendanaan pe- rusahaan, semakin besar tingkat borrowing cash flow (Lin, dkk.,2011). Seperti pada penelitian Lin, dkk.

## PENGARUH OPINI AUDIT MODIFIKASI TERHADAP KEPUTUSAN PINJAMAN DAN KEPUTUSAN INVESTASI OLEH: SARWENDAH, LASDI dan TEDJASUKSMANA
(2011) juga menggunakan rasio hutang terhadap aset.

## LEV = Total Kewajiban Total Aset

## Ukuran Perusahaan
Perusahaan  dengan  ukuran  besar  akan  lebih  mudah  dalam  memperoleh  pendanaan  eksternal karena melihat keadaan perusahaan yang bertumbuh stabil dan mampu menghasilkan laba yang be- sar. Besar kecilnya suatu aset yang dimiliki oleh perusahaan diukur dengan ukuran perusahaan, yaitu menggunakan logaritma  natural dari nilai buku aktiva (Soliha dan Taswan, 2002; dalam Sharon, dkk. 2015).

## SIZE = Logaritma Natural Total Aset

## Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data  kuantitatif berupa laporan keuangan perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Laporan keuangan yang digunakan adalah laporan laba  rugi,  laporan  posisi  keuangan,  dan  laporan  arus  kas  untuk  tahun  yang  berakhir  31  Desember 2011-2014. Sumber  data yang digunakan  dalam penelitian   ini   adalah  data sekunder, yaitu  laporan keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sumber data sekunder ini diperoleh dari website Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id) dan Indonesian Capital Market Dire cto- ry (ICMD) selama periode 2011- 2014.

## Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  dokumentasi atas  data  yang  diunduh  dari  Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.co.id)  berupa  laporan  auditor  inde- penden dan keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2011-2014.

## Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia,  sedangkan  sampel  untuk  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama perioede tahun 2011- 2014. Teknik pengambilan sampel pa- da penelitian  ini adalah  dengan  menggunakan purposive sampling, yaitu  pengambilan sampel atas kriteria-kriteria tertentu. Untuk kriteria teknik purposive sampling adalah sebagai berikut:
a. Perusahaan manufaktur yang terdaftar berturut-turut di BEI periode 2011-2014.
b. Penyajian laporan keuangan yang menggunakan mata uang rupiah (Rp).
c. Perusahaan dengan periode pelaporan yang berakhir pada 31 Desember.
d. Penyajian laporan keuangan yang disertai dengan laporan auditor independen.

## Teknik Analisis Data
Analisis  data pada penelitian ini  menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  dengan dibantu software SPSS edisi 16.
1. Analisis Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  digunakan  untuk    mendeskripsikan  variabel-variabel  dalam penelitian,  meliputi  nilai  rata-rata,  deviasi  standar,  maksimum,  dan  minimum.  (Ghozali, 2013:19).
2. Menentukan Model Persamaan Regresi
a. Model persamaan regresi untuk Hipotesis 1:
Model 1a (opini audit modifikasi secara keseluruhan) BCFit = β 0 + β 1MAOit-1 + β 2ICFit + β 3GROWTHit +   β 4ROAit-1 +β 5LEVit-1 + β 6SIZEit  + εit
Model 1b (untuk pengujian yang lebih spesifik pada opini audit modifikasian maka diuji ber- dasarkan  masing-masing  opini  audit  modifikasian  yaitu  wajar  tanpa  pengecualian  dengan paragraf  penjelasan,  wajar dengan  penjelasan, serta  opini  tidak  wajar dan  tidak  menyataka n pendapat)
BCFit  =  β 0 +  β 1UQAO_EXPLANit-1 +  β 2QUAOit-1 +  β 3UQAO_GOINGit-1    + β 4UQAO_AUDit-1 +          β 5ICFit +  β 6GROWTHit +  β 7ROAit-1 +β 8LEVit-1    + β 9SIZEit + εit
b. Model persamaan regresi untuk Hipotesis 2:
Model 2a (opini audit modifikasi secara keseluruhan) INVSTit = β 0 + β 1OCFit + β 2MAOit-1 + β 3MAOit-1 x OCFit + β 5GROWTHit + β 6SIZEit + εit
Model 2b (untuk pengujian yang lebih spesifik pada opini audit modifikasian maka diuji ber- dasarkan  masing-masing  opini  audit  modifikasian  yaitu  wajar  tanpa  pengecualian  dengan paragraf  penjelasan,  wajar dengan  penjelasan, serta  opini  tidak  wajar dan  tidak  menyatakan pendapat)
INVSTit =  β 0 +  β 1OCFit +  β 2UQAO_EXPLANit-1 +    β 3QUAOit-1  + β 4UQAO_GOINGit-1 +    β 5UQAO_AUDit-1 + β 6UQAO_EXPLANit-1x OCFit +    β 7UQAO_GOINGit-1x  OCFit    + β 8UQAO_AUDit-1x  OCFit  + β 11GROWTHit + β 12SIZEit + εit
3. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Uji  normalitas  ini  dilakukan  untuk melihat adanya  variabel pengganggu atau  residual  yang memiliki  distribusi  normal.  Uji  normalitas  data  pada  penelitian  ini  dilakukan  dengan  uji Kolmogorov-Smirnov dengan bantuan aplikasi olah data SPSS. Data dinyatakan berdistribusi normal jika nilai  Asymp  Sig  (2-tailed)  hasil  perhitungan Kolmogorov-Smirnov lebih besar dari α=0,05.
b. Uji Heteroskedastisitas
Uji  ini  digunakan  untuk  mendeteksi  apakah  dalam  sebuah  model  regresi  terjadi ketidaksamaan varians dan residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika varians dan  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain  tetap,  maka  disebut homoskedastisitas  dan  jika  berbeda  disebut  heteroskedastisitas.  Uji  heteroskedastisitas dilakukan  dengan  uji  Park,  yaitu  dengan  menciptakan  variabel  logaritma  natural  residual kuadrat  dan  melakukan  regresi  dengan  variabel  baru  tersebut  sebagai  variabel  dependen. Penarikan  kesimpulan  dilakukan  dengan  ketentuan,  jika  nilai  probabilitas  ≤  α,  maka  pada model regresi terjadi masalah heteroskedastisitas. Sebaliknya, jika nilai probabilitas > α, maka pada model regresi tidak ditemukan adanya masalah heteroskedastisitas (Priyatno, 2010).
c. Uji Autokorelasi Uji  autokorelasi  digunakan  untuk  menguji  apakah  dalam  suatu  model  regresi  terdapat adanya kesalahan residual pada periode  t dengan kesalahan pada periode t-1 (Ghozali, 2013). Penelitian yang baik harus terbebas dari masalah autokorelasi. Uji Durbin Watson digunakan dalam penelitian  ini untuk  mengetahui  ada atau tidaknya  autokorelasi  dalam  model regresi dan tidak ada varibael lag diantara variabel independen (Ghozali, 2013).
4. Pengujian Kelayakan Model
Uji  kelayakan  model  disebut  juga  dengan  uji  signifikasi  simultan  yaitu  uji  statistik  F.  Pen- gujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah variabel independen berpengaruh secara sig- nifikan atau tidak terhadap variabel dependen secara bersama- sama (Ghozali,2013:98). Untuk menguji tingkat kecocokan model pada analisis regresi linier berganda, maka indikator yang dapat  digunakan sebagai  alat ukur ialah dengan menggunakan nilai  probabilitas.  Intepretasi terhadap  jenis  nilai  probabilitas  ini  adalah  dengan  melihat  pada  nilai  probabilitas,  apabila nilai ini dibawah 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa model regresi layak.

## PENGARUH OPINI AUDIT MODIFIKASI TERHADAP KEPUTUSAN PINJAMAN DAN KEPUTUSAN INVESTASI
5. Pengujian Hipotesis
Dalam  peneelitian  ini  pengujian  hipotesis  akan    menggunakan  uji  t  dengan  alat  uji  statistik SPSS.  Pengujian  ini  digunakan    untuk    mengetahui    apakah    variabel    independen  terbukti berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Dalam  analisis  regresi  linier  berganda yang digunakan pada penelitian ini, uji hipotesis pada analisis regresi linier berganda ini ada- lah  dengan  cara mengacu pada  nilai  probabilitas  hasil  uji  (sig).  Tolak  H0, terima  H1  apabila nilai probabilitas (sig) lebih kecil dari α yang ditetapkan peneliti pada penelitian dan tolak H1, terima  H0  apabila  nilai  probabilitas  (sig)  lebih  besar  dari  α  yang  ditetapkan  peneliti  pada penelitian.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Karakteristik Objek Penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua  perusahaan  publik  yang  terdaftar  di  BEI  selama periode  2011-2014.  Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  publik  yang  bergerak  dalam sektor  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  selama  periode  2011-2014.  Perusahaan  manufaktur  yang menjadi objek tersebut mempublikasikan laporan auditor independen dan laporan keuangan auditan secara  konsisten  dan  lengkap  dari  tahun  2011  sampai  2014.  Ringkasan  kriteria  penentuan  sampel yang digunakan dalam penelitian ini disajikan dalam tabel 1.
Tabel 1. Hasil Teknik Penyampelan No Keterangan Jumlah 1 Perusahaan publik yang terdaftar di BEI 523 2 Perusahaan publik yang tidak termasuk dalam sektor manufaktur yang terdaftar di BEI 150 3 Perusahaan publik yang termasuk dalam sektor manufaktur yang terdaftar di BEI selama periode 2011-2014 126 4 Perusahaan manufaktur yang tidak mempublikasikan laporan auditor independen dan/atau laporan keuangan auditan secara lengkap dari tahun 2011-2014 (6) 5 Perusahaan manufaktur yang periode pelaporan akuntansi tidak berakhir pada 31 Desember (2) 6 Perusahaan manufaktur yang tidak menerbitkan laporan keuangan dalam mata uang rupiah (26) Jumlah Sampel 92 Tahun Pengamatan 4 Jumlah Sampel Selama Empat Tahun Pengamatan 368

## Sumber: Data diolah

## Deskripsi Data
Tabel 2. Hasil  Analisis Deskriptif Rata-rata Minimum Maksimum Deviasi Std. BCF 0,00 0,90 0,1174 0,16059 ICF -1,25 2,40 0,2217 0,36317 OCF -1,65 2,01 0,2532 0,40661 GROWTH -0,44 1,99 0,1382 0,26063 LEV 0,04 1,84 0,4964 0,25948 ROA -0,35 0,72 0,0813 0,10394 SIZElog 1,21 1,52 1,4463 0,03420 MAO 0,5847 - - - QUAO 0,0254 - - - UQAO_GOING 0,0678 - - - UQAO_EXPLAN  0,4237 - - - UQAO_AUD 0,0720 - - -
Keputusan  pinjaman diukur dengan  aliran kas pinjaman.  Hasil  dari statistik deskriptif tabel  4.2 menunjukan  aliran  kas  pinjaman  terendah  pada  INCI  (Intan  Wijaya  International  Tbk)  sebesar  0,00 dan  aliran  kas  pinjaman  tertinggi  pada  KBLM  (Kabelindo  Murni  Tbk)  0,90.  Aliran  Kas  pinjaman memiliki rata-rata 0,1174 dan standar deviasi 0,16059. Nilai  deviasi  standar  kurang  dari  nilai  rata- rata  yang  ada  berarti     data berdekatan dengan rata-rata. Nilai deviasi standar diatas nilai rata-rata berarti data memiliki variasi yang tinggi.
Keputusan investasi diukur dengan aliran kas investas serta menggunakan interaksi dengan ali- ran kas  operasi.  Hasil  dari statistik  deskriptif pada tabel  4.2, LMSH  (Lionmesh Prima Tbk)  memiliki nilai minimum sebesar  -1,25  dan MYRX  (Hanson International  Tbk)  memiliki  nilai maksimum 2,40. Aliran Kas investasi memiliki rata-rata 0,3217 dan standar deviasi 0,26317. Nilai rata-rata jauh diatas nilai deviasi dtandar berarti sebaran data dalam variabilitas sejauh rata-rata.
Aliran  kas  operasi  tertinggi  pada  KBLI  (KMI  Wire  and  Cable  Tbk)  sebesar  2,01  dan  aliran  kas operasi terendah pada JECC (Jembo Cable Company Tbk) sebesar  -1,65. Aliran Kas operasi memiliki rata-rata 0,4532 dan standar deviasi 0,40121. Nilai rata-rata diatas nilai deviasi dtandar berarti sebaran data dalam variabilitas sejauh rata-rata.
Pertumbuhan SULI (Sumalindo Lestari Jaya Tbk) memiliki nilai maksimal sebesar 1,99 dan KIAS (Keramika  Indonesia Assosiasi  Tbk) memiliki  nilai  minimum  -0,44. Pertumbuhan  memiliki  rata-rata 0,1382  dan  standar  deviasi  0,26063.  Nilai  deviasi  standar  diatas  nilai  rata-rata  berarti  data  memiliki variasi yang tinggi.
Ukuran  perusahaan  diukur  dengan  menghitung  Logaritma  natural  dari  total  aset  perusahaan dan berdasarkan tabel diatas, ASII (Astra International Tbk) dengan nilai ukuran perusahaan tertinggi sebesar 1,52 dan GJTL (Gajah Tunggal Tbk) dengan nilai  ukuran perusahaan terendah 1,21. Ukuran perusahaan memiliki rata-rata 1,4463 dan standar deviasi 0,03420. Nilai rata-rata jauh diatas nilai de- viasi dtandar berarti sebaran data dalam variabilitas sejauh rata-rata.
Profitabilitas  diukur  menggunakan  Return  of  Asset  (ROA).  Pada  hasil  statistik  deskriptif,  UNVR (Unilever  Indonesia  Tbk)  memiliki  tertinggi  sebesar  0,72  dan  SULI  (Sumalindo  Lestari  Jaya  Tbk) memiliki ROA terendah -0,35. ROA memiliki rata-rata 0,0813 dan standar deviasi 0,10394. Nilai devi- asi standar diatas nilai rata-rata berarti data memiliki variasi yang tinggi.
Tingkat  hutang (leverage ),  MYRX  (Hanson  International  Tbk)  memiliki  nilai  maksimal  sebesar 1,84 dan INCI (Intan Wijaya International Tbk) memiliki nilai minimum 0,04. Leverage memiliki rata - rata 0,4964 dan standar deviasi 0,25948. Nilai deviasi standar kurang dari nilai rata-rata yang ada be- rarti data berdekatan dengan rata-rata. Nilai rata-rata jauh diatas nilai deviasi dtandar berarti sebaran data dalam variabilitas sejauh rata-rata.
Tabel 3. Hasil Distribusi Frekuensi Frekuensi Persentase MAO 0 97 41,1 1 139 58,9 TOTAL 236 100 QUAO 0 230 97,5 1 6 2,5 TOTAL 236 100 UQAO_GOING 0 220 93,2 1 16 6,8 TOTAL 236 100 UQAO_EXPLAIN 0 136 57,6 1 100 42,4 TOTAL 236 100 UQAO_AUD 0 219 92,8 1 17 7,2 TOTAL 236 100 Sumber: Data diolah

## PENGARUH OPINI AUDIT MODIFIKASI TERHADAP KEPUTUSAN PINJAMAN DAN KEPUTUSAN INVESTASI OLEH: SARWENDAH, LASDI dan TEDJASUKSMANA
Tabel distribusi frekuensi untuk variabel dummy opini audit modifikasi terlihat pada tabel 3 un- tuk variabel dummy digunakan untuk pengukuran opini audit modifikasi ini. Opini audit modifikasi (MAO) memiliki nilai rata-rata. 0,5847. Opini wajar dengan pengecualian (QUAO) memiliki nilai rata- rata 0,0254. Opini wajar tanpa pengecualian mengenai going concern (UQAO_GOING) memiliki nilai rata-rata  0,0678.  Opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraF  penjelas  lain  (UQAO_EXPLAN) memiliki  nilai  rata-rata  0,4237.  Opini  wajar  tanpa  pengecualian  mengenai  keterlibatan  auditor  lain atau pergantian auditor (UQAO_AUD) memiliki nilai rata-rata 0,0720.

## Analisis Data Hasil Uji Asumsi Klasik
a. Uji normalitas
Untuk  uji  normalitas  ini  menggunakan  uji  statistik  Kolmogorov  Smirnov  (uji  KS)  dengan tingkat  signifikansi  0.05.  Pada  uji  normalitas,  jika  hasil  sebaran  data  berada  persis  atau mendekati garis diagonal maka data tersebut berdistribusi normal. Pada pengujian normalitas awal,  data  berdistribusi  tidak  normal.  Peneliti  melakukan  transform  data  untuk  variabel perusahaan  dan  membuang  data  outlier  sebanyak  132  sampel  sehingga  sampel  yang digunakan untuk pengujian hipotesis adalah 236 sampel.
Tabel 4. Uji Normalitas Setrtelah Deteksi Outlier One-Sample Kolmogorov-Smimov Test
Unstandardized Residual Keterangan Model 1a Kolmogorov-Smirnov Z 2,452 Normal Asymp. Sig. (2-tailed) 0,091 Model 1b Kolmogorov-Smirnov Z 2,401 Normal Asymp. Sig. (2-tailed) 0,081 Model 2a Kolmogorov-Smirnov Z 2,192 Normal Asymp. Sig. (2-tailed) 0,061 Model 2b Kolmogorov-Smirnov Z 2,132 Normal Asymp. Sig. (2-tailed) 0,190 Sumber: Data diolah
b. Uji Heteroskedastisitas
Untuk mendeteksi ketidaksamaan varians dan residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain  dalam model  regresi maka  dilakukan  uji  heteroskedastisitas.  Jika  varians  dan  re- sidual satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Ketentuan pengujian ini adalah jika nilai prob abili- tas ≤ α, maka pada model regresi terjadi masalah heteroskedastisitas. Nilai probabilitas diten- tukan 0.05.
Hasil output  untuk model 1a, model 1b, model 2a, dan model 2b. Berdasarkan tabel un- tuk uji  heteroskedastisitas  pada keempat model,  menunjukkan  nilai signifikansi  lebih besar dari α (0.05) hal ini membuktikan  bahwa  asumsi  heteroskedatisitas tidak terpenuhi atau da- ta  bersifat  homogen  (prinsip  nilai  sig  harus  lebih  besar  dari  α  dengan  menggunakan  uji Park).
c. Uji Autokorelasi
Uji Durbin Watson digunakan dalam penelitian ini untuk mengetahui ada atau tidaknya au- tokorelasi  dalam  model  regresi  dan  tidak  ada  varibael  lag  diantara  variabel  independen. Nilai  DW untuk model  1a, 1b,  2a dan 2b  mendekati  2.000. Secara sederhana,  uji  otokorelasi terpenuhi jika  nilai  Durbin-Watson  mendekati  2.000. Dalam  hal  ini dapat  dikatakan  uji au- tokorelasi terpenuhi dan tidak terjadi autokorelasi.

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 9 NO 1 – JANUARI 2017 – Halaman 01-20

## Hasil Pengujian Hipotesis
a. Uji Statistik F
Uji  F  ini  menunjukan  pada  model  1a,  1b  2a,  dan  2b  memiliki  nilai  sig  lebih  kecil  dari  0,05 menunjukan model regresi telah memenuhi kelayakan model uji F.
Tabel 5. Hasil Uji Statistik F F Sig. Model 1a 1,967 0,024 Model 1b 1,398 0,038 Model 2a 6,994 0,000 Model 2b 5,189 0,000 Sumber: Data diolah
b. Uji Statistik
Pengaruh Opini Audit Modifikasi terhadap Keputusan Pinjaman (model 1a)
Tabel 6. Hasil Uji Statistik Model 1a β t hitung Sig. Keterangan (Constant) -1,461 -4,586 0,000 Tidak Berpengaruh MAO 0,008 -0,517 0,606 Tidak Berpengaruh ICF -0,006 -0,365 0,715 Tidak Berpengaruh GROWTH 0,043 -1,372 0,171 Tidak Berpengaruh LEV 0,015 0,651 0,516 Tidak Berpengaruh ROA -0,048 -0,660 0,015 Berpengaruh SIZElog 0,008 0,517 0,606 Tidak Berpengaruh R Square 0,054 Sumber: Data diolah
Berdasarkan tabel 6, maka diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
BCFit = - 1,461 + 0,008 MAOit - 0,006 ICFit + 0,043 GROWTHit + 0,015 LEVit - 0,048 ROAit + 0,008 SIZELOGit
Nilai  R  Square  menunjukkan  seberapa  besar  variabel  independen  mampu  mempengaruhi variabel dependen. Nilai R Square menunjukkan angka 0,054 atau (5,4%) yang berarti MAO, SIZE,  GROWTH,  ROA,  LEV,  ICF  mempengaruhi  keputusan  pinjaman  sebesar  5,4%  dan  si- sanya (94,6%) dipengaruhi variabel lain.

## Pengaruh Opini Audit Modifikasi terhadap Keputusan Pinjaman (model 1b)
Berdasarkan tabel 7, maka diperoleh persamaan regresi sebagai berikut: BCFit =  -1,380  -  0,002 ICFit  + 0,043  GROWTHit  + 0,028     LEV – 0,004 ROAit  + 0,303 SIZELOGit  + 0,014 QUAO - 0,041 UQAO_GOING + 0,027 UQAO_EXPLAN + 0,025 UQAO_AUD
Nilai  R  Square  menunjukkan  seberapa  besar  variabel  independent  mampu  mempengaruhi  variabel dependent.  Nilai  R  Square  menunjukkan  angka  0,088  atau  (8,8%)  yang  berarti  QUAO, UQAO_GOING,              UQAO_AUD,              UQAO_EXPLAN,            SIZE,  GROWTH,ROA,  LEV mempengaruhi keputusan pinjaman sebesar 8,8 % dan sisanya (91,2%) dipengaruhi variabel lain.

## PENGARUH OPINI AUDIT MODIFIKASI TERHADAP KEPUTUSAN PINJAMAN DAN KEPUTUSAN INVESTASI OLEH: SARWENDAH, LASDI dan TEDJASUKSMANA
Tabel 7. Hasil Uji Statistik t Model 1b β t hitung Sig. Keterangan (Constant) -1,380 -4,287 0,000 Tidak Berpengaruh ICF -0,002 -0,123 0,902 Tidak Berpengaruh GROWTH 0,043 -1,396 0,034 Berpengaruh LEV 0,028 -1,130 0,260 Tidak Berpengaruh ROA -0,004 -0,059 0,953 Tidak Berpengaruh SIZElog 0,303 1,359 0,176 Tidak Berpengaruh QUAO 0,014 0,308 0,758 Tidak Berpengaruh UQAO_GOING -0,041 -1,294 0,039 Berpengaruh UQAO_EXPLAN 0,027 1,574 0,117 Tidak Berpengaruh UQAO_AUD 0,025 0,775 0,439 Tidak Berpengaruh R square 0,088 Sumber: Data diolah
Pengaruh Opini Audit Modifikasi terhadap Keputusan Investasi dengan dimoderasi Aliran Kas Operasi (model 2a)
Tabel 8. Hasil Uji Statistik t Model 2a β t hitung Sig. Keterangan (Constant) -1,194 -0,909 0,365 Tidak Berpengaruh MAO -0,127 -1,711 0,088 Tidak Berpengaruh β t hitung Sig. Keterangan OCF -0,237 -1,497 0,033 Berpengaruh GROWTH 0,162 -1,265 0,038 Berpengaruh SIZElog 0,869 -0,953 0,342 Tidak Berpengaruh MAOOCF 0113 0,645 0,519 Tidak Berpengaruh R Square 0,100 Sumber: Data diolah
Berdasarkan tabel 8, maka diperoleh persamaan regresi sebagai berikut: INVSTit  =  -1,194 – 0,127  MAOit – 0,237  OCFit  +  0,162  GROWTHit  +  0,869  SIZELOGit  +  0,113 MAO*OCFit
Nilai  R  Square  menunjukkan  seberapa  besar  variabel  independent  mampu  mempengaruhi  variabel dependent.  Nilai  R  Square  menunjukkan  angka  0,100  atau  (10%)  yang  berarti  MAO,  OCF,  SIZE, GROWTH,  MAO*OCF  mempengaruhi  keputusan  pinjaman  sebesar    10%  dan  sisanya  (90%)  di- pengaruhi variabel lain.

## Pengaruh Opini Audit Modifikasi terhadap Keputusan Investasi dengan dimoderasi Aliran Kas Operasi (model 2b)
Berdasarkan tabel 9, maka diperoleh persamaan regresi sebagai berikut: INVSTit  =  0,380  +  0,326  QUAO  +  0,103  UQAO_GOINGit    +  0,183  UQAO_EXPLANit  +  0,326 UQAO_AUDit + 0,249 OCFit +    0,106 GROWTHit -   0,310 SIZELOGit -0,080  QUAO +
0,535 UQAO_GOING*OCFit + 0,063 UQAO_EXPLAN*OCFit - 0,037 UQAO_AUD*OCFit
Nilai  R  Square  menunjukkan  seberapa  besar  variabel  independent  mampu  mempengaruhi  variabel dependent.  Nilai  R  Square  menunjukkan  angka  0,146  atau  (14,6%)  yang  berarti  UQAO_GOING, UQAO_AUD, UQAO_EXPLAN, SIZE, GROWTH, QUAO*OCF,  UQAO_GOING*OCF,
UQAO_EXPLAN*OCF,  UQAO_AUD*OCF,  mempengaruhi  keputusan  pinjaman  sebesar  14,6%  dan sisanya (85,4%) dipengaruhi variabel lain.
Tabel 9. Hasil Uji Statistik Model 2b β t hitung Sig. Keterangan (Constant) 0,380 0,290 0,772 Tidak Berpengaruh QUAO 0,326 1,677 0,095 Tidak Berpengaruh UQAO_GOING 0,103 0,873 0,047 Berpengaruh UQAO_EXPLAN 0,183 -2,303 0,082 Tidak Berpengaruh UQAO_AUD 0,326 -1,677 0,095 Tidak Berpengaruh OCF 0,249 -1,622 0,106 Tidak Berpengaruh GROWTH 0,106 -0,819 0,413 Tidak Berpengaruh SIZElog -0,310 0,342 0,733 Tidak Berpengaruh QUAOOCF 0,080 -0,186 0,853 Tidak Berpengaruh UQAOGOINGOCF 0,535 -2,190 0,030 Berpengaruh UQAOEXPLAIN OCF 0,063 0,352 0,725 Tidak Berpengaruh UQAOAUDOCF -0,037 0,105 0,917 Tidak Berpengaruh R Square 0,146 Sumber: Data diolah

## Pembahasan Pengaruh Opini Audit Modifikasi terhadap Keputusan Pinjaman (model 1a)
Hipotesis  pertama  untuk  model  1a,  H1  ditolak  berdasarkan  hasil  regresi.  Secara  keseluruhan, opini audit modifikasi tidak terbukti berpengaruh terhadap keputusan pinjaman yang diperoleh pe- rusahaan.  Variabel  kontrol  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  keputusan  pin- jaman.  Hal  tersebut  dapat  dilihat  dari  dua  sudut  pandang.  Dari  sisi perusahaan,  hal tersebut  terjadi karena perusahaan sudah kuat dan mandiri sehingga tidak membutuhkan pendanaan dari pinjaman yang besar. Sedangkan  dari sisi kreditor,  dapat  terjadi sebagai  dampak  dari  efek  krisis  global 2008 - 2010. Kreditor tidak dapat berspekulasi  terlalu tinggi  untuk meminjamkan dana kepada perusahaan walaupun  profitabilitas  perusahaan  tersebut  tinggi  karena  kreditor  masih  meragukan  adanya  efek krisis global.  Kemudian, dapat  dikarenakan perusahaan yang sebelumnya  menggunakan  modal  as- ing beralih  menggunakan  modal  dalam negeri akibat adanya krisis global  tersebut sehingga jumlah pinjaman yang diberikan tidak sebesar yang diberikan dari modal asing.
Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  hasil penelitian yang  dilakukan  Lin,  dkk (2011) untuk tahun 1998-2004.  Sama  halnya  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh Fitryani dan Puspita  (2013) dengan hasil  yang  tidak  signifikan  untuk  tahun  2008-2010.  Hasil-hasil  penelitian  yang  tidak  terbukti  ber- pengaruh  ini  dapat  dimungkinkan  terjadi  karena  opini  audit  bukan  merupakan  ketentuan  utama yang  menjadi  pertimbangan  dalam  memberikan  kredit  pinjaman,  didukung  penelitian  Omri,  dkk (2011) yang menyatakan bahwa opini audit menempati urutan keempat sebagai pertimbangan kredit di  Tunisia.  Urutan  tersebut  adalah    informasi  yang  berasal  dari  laporan  keuangan,  informasi  dari Bank Sentral Tunisia, dan hubungan antara pihak bank dan perusahaan, kemudian baru mempertim- bangkan opini audit.

## Pengaruh Opini Audit Modifikasi terhadap Keputusan Pinjaman (model 1b)
Hasil regresi, untuk opini wajar tanpa pengecualian dengan paragraph penjelas  mengenai going concern  signifikan  negatif  berpengaruh  terhadap  keputusan  pinjaman.  Hal  itu  diartikan,  ketika  pe-

## PENGARUH OPINI AUDIT MODIFIKASI TERHADAP KEPUTUSAN PINJAMAN DAN KEPUTUSAN INVESTASI
rusahaan menerima opini wajar tanpa pengecualian dengan paragraph penjelas mengenai going con- cern, maka perusahaan akan cenderung menerima kredit atau pinjaman yang lebih sedikit. Selain itu, pertumbuhan  perusahaan  sebagai  variabel  kontrol  juga  mempengaruhi  keputusan  pinjaman.  Per- tumbuhan  tinggi  cenderung  membutuhkan  dana  besar  untuk  perkembangan  perusahaannya.  Hasil regresi  untuk  opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelas  lain  mengenai  keterlibatan auditor  atau  pergantian  auditor,  serta  tentang  pergantian  prinsip  akuntansi  tidak  berpengaruh  ter- hadap     keputusan     pinjaman.      Keterlibatan     auditor     lain   dan pergantian prinsip  akuntansi bukan  pertimbangan pemberian  pinjaman  dan  pihak lembaga keuangan mewajarkan kondisi ini se- hingga tidak mempengaruhi pemberian pinjaman. Jumlah perusahaan dengan opini audit modifikasi tidak banyak  dan sebagian besar  perusahaan-perusahaan  tersebut  mendapat  opini  wajar  tanpa  pen- gecualian  dengan  paragraph  penjelasan  mengenai  pergantian  prinsip  akuntansi  dan  pelaksanaan efektifnya.
Perusahaan yang  menerima  opini  audit  modifikasi  di tahun 2011-2014  tidak  sebanyak  di tahun 2007-2010 yang dikarenakan keadaan ekonomi pada tahun tersebut sedang mengalami krisis berbeda dengan  tahun  2011-2014  yang  sudah  stabil  kondisi  ekonominya  sehingga  hasil  penelitian  uji pengaruh pada penelitian  ini berbeda dengan penelitian sebelumnya.

## Pengaruh Opini Audit Modifikasi terhadap Keputusan Investasi dengan dimoderasi Aliran Kas Operasi (model 2a)
Hipotesis  pertama  untuk  model 2a,  H2 ditolak berdasarkan  hasil regresi. Interaksi  antara  opini audit modifikasi dengan aliran kas operasi tidak terbukti berpengaruh terhadap keputusan investasi perusahaan. Tetapi jika diuji secara terpisah, aliran kas operasi masih terbukti berpengaruh signifikan positif.  Semakin  tinggi  aliran  kas  operasi,  maka  perusahaan  dapat  melakukan  investasi  aset.  Aliran kas operasi dapat digunakan juga untuk membayar pinjaman,  kemampuan operasional perusahaan sendiri,  serta  untuk    investasi  aset  baru.  Secara  keseluruhan  interaksi  opini  audit  modifikasi  tidak berpengaru terhadap keputusan investasi dapat disebabkan sedikitnya perusahaan yang memperoleh opini audit modifikasi pada periode pengamatan peneliti saat ini. Variabel kontrol pertumbuhan ber- pengaruh signifikan  positif terhadap keputusan  investasi karena semakin  tinggi  pertumbuhan yang dialami perusahaan maka perusahaan akan meningkat kebutuhan investasi untuk memperluas pasar atau meningkatkan asetnya. Hasil penelitian ini tidak mengkonfirmasi  penelitian Fitryani dan Puspi- ta (2013) dengan hasil yang signifikan positif atas interaksi opini audit modifikasi dengan aliran kas operasi.  Hal  ini  dapat  disebabkan  karena  periode  pengamatan  yang  berbeda.  Periode  pengamatan Fitryani dan Puspita (2013) masih dalam periode krisis keuangan.

## Pengaruh Opini Audit Modifikasi terhadap Keputusan Investasi dengan dimoderasi Aliran Kas Operasi (model 2b)
Hipotesis  kedua  untuk  model  kedua,  hampir  sama  dengan  hipotesis  pertama  model  kedua (Model  1b),  opini  audit  modifikasi  dispesifikasikan  untuk  diuji  lebih  lanjut  (Model  2b).  Dalam hipotesis kedua untuk model 2b, H2 ditolak berdasarkan hasil regresi. Pada model 2b ini opini audit modifikasi dibagi ke dalam empat jenis  yaitu opini wajar dengan pengecualian, wajar tanpa pengec- ualian dengan paragraf penjelas mengenai going concern, wajar tanpa pengecualian dengan paragraf penjelas  mengenai  keterlibatan  auditor  lain  atau  pergantian  auditor,  dan  wajar  tanpa  pengecualian dengan paragraf penjelas lain. Pada pengujian model 1b ini, untuk masing - masing pengujian, opini audit modifikasi tetap tidak berpengaruh.
Opini wajar tanpa pengecualian dengan paragraf penjelas mengenai going  concern berpengaruh signifikan positif terhadap keputusan investasi yang diartikan bahwa perusahaan ingin memulihkan kondisi  keuangannya  yang  terkena  opini  tidak  bersih  sehingga  kebutuhan  investasinya  meningkat sedangkan  Interaksi  aliran  kas  operasi  dengan  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelas mengenai going concern mengakibatkan pengaruh yang positif terhadap  pengeluaran investasi.  Hal ini berarti bahwa perusahaan menggunakan kas internal untuk melakukan pengeluaran investasi ka- rena  pihak  bank  meragukan  perusahaan  dengan  opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf penjelas  mengenai  going  concern.  Hasil  temuan  ini  mengkonfirmasi  penelitian  yang  dilakukan
Fitryani dan Puspita (2013) dengan hasil yang sama untuk interaksi aliran kas operasi dengan wajar tanpa pengecualian dengan paragraf penjelas mengenai going concern. Sedangkan interaksi aliran kas operasi dengan opini audit selain wajar tanpa pengecualian dengan paragraf    penjelas    mengenai going    concern,    terbukti     tidak berpengaruh signifikan karena keterlibatan auditor lain dan per- gantian  prinsip  akuntansi  bukan  pertimbangan  pemberian  pinjaman  dan  pihak  lembaga  keuangan mewajarkan kondisi ini sehingga tidak mempengaruhi pemberian pinjaman.

## SIMPULAN
Secara  keseluruhan  opini  audit  modifikasi  tidak  berpengaruh  terhadap  keputusan  pinjaman yang  diterima  perusahaan.  Hal  tersebut  disebabkan  karena  opini  audit  bukan  pertimbangan  yang utama dalam pemberian pinjaman dan tahun pengamatan yang dijadikan sampel sedang stabil tidak ada  gangguan  krisis  ekonomi  seperti  pada  penelitian  terdahulu  yang  mengambil  sampel  tahun pengamatan  sekitar  tahun  2008.  Namun,  untuk  opini  audit  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  par- agraf  penjelas  mengenai  going  concern,  masih  dapat  berpengaruh  terhadap  keputusan  pemberian pinjaman. Opini audit wajar tanpa  pengecualian dengan paragraph penjelas mengenai going concern menunjukan  keraguan  auditor  akan  kelangsungan  usaha  perusahaan  sehingga  lembaga  keuangan juga memikirkan risiko jika  memberikan pinjaman terhadap perusahaan tersebut.
Sama halnya dengan model hipotesis kedua, pengaruh opini audit modifikasi secara keseluruhan terhadap  keputusan  investasi  yang  dimoderasi  oleh  aliran  kas  operasi  tidak  berpengaruh  terhadap keputusan   pengeluaran   investasi   yang    dilakukan   oleh  perusahaan.  Tetapi  untuk interaksi  opini audit  wajar  tanpa pengecualian  dengan paragraf  penjelas  mengenai going  concern dengan aliran kas operasi  memberikan  hasil  positif  atas  pengaruhnya  terhadap  keputusan  investasi.  Perusahaan menggunakan kas internal untuk melakukan pengeluaran investasi karena pihak lembaga keuangan meragukan perusahaan  dengan  opini  wajar tanpa pengecualian  dengan paragraf  penjelas  mengenai going concern untuk diberikan pinjaman.
Terdapat keterbatasan yang harus diperhatikan dalam menginterpretasikan hasil analisis dalam penelitian  ini,  yaitu:  (1)  Jumlah  sampel  yang  digunakan  kurang  memberikan    hasil  analisis  yang mendukung  hipotesis  yang  disebabkan  dalam  tahun  pengamatan  objek  yang  digunakan  dalam keadaan  kondisi  ekonomi  yang  kondusif  sehingga  sampel  laporan  keuangan  perusahaan  menc- erminkan  keuangan  yang  sehat;  (2)  Penelitian  ini  tidak  menggunakan  variabel  kepemilikan  saham seperti pada penelitian  Lin,  dkk  (2011);  (3)  Penelitian ini  tidak menggunakan opini tidak  wajar  dan tidak  menyatakan  pendapat karena  pada periode  pengamatan  tidak ditemukan  adanya  perusahaan yang menerima tersebut; (4) Terdapat beberapa variabel lain yang berpengaruh terhadap keputusan pinjaman  dan  investasi  diluar  variabel  independen  sehingga  hasil  pengujian  kurang  mendukung hipotesis yang diindikasikan melalui nilai koefisien determinasi.
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan peneliti, terdapat beberapa hal yang perlu di- perhatikan   untuk  mengembangkan penelitian  serupa  selanjutnya. Pertama,  dalam penelitian selan- jutnya  diharapkan  dapat  memperpanjang  jangka  waktu  penelitian  agar  data  perusahaan  yang digunakan lebih mendukung dan lebih valid. Kedua, penelitian ini menggunakan sektor manufaktur saja, disarankan menggunakan sektor non- manufaktur dengan risiko industri yang sama. Dan yang terakhir, disarankan juga menambahkan variabel kepemilikan saham untuk melihat adanya int erven- si pemegang saham .

## REFERENCES
Abdel, M., M. Ayman, N. Firas, dan A. Salah, 2012, Informational Content of Auditor’s Report and its Impact on Making Decisions from Lenders and Management’s View in the Jordanian Industrial Public Firms, International Journal of Humanities and Social Science , Vol. 2, No. 14, July.
Almeida, H., M. Campello, dan M. S. Weisbach, 2004, The Cash Flow Sensitivity of Cash, The Journal of Finance , Vol. 59, No. 4, August.

## PENGARUH OPINI AUDIT MODIFIKASI TERHADAP KEPUTUSAN PINJAMAN DAN KEPUTUSAN INVESTASI
Arens, A. A., R. J. Elder, M. S. Beasley., A. A. Jusuf, 2011, Jasa Audit dan Assurance: Pendekatan Terpadu (Adaptasi Indonesia), Jakarta: Salemba Empat.
Brigham, E. F. And Ehrhardt, Michael C., 2005, Financial Management: Theory and Practice , Singapore: Thomson South-Western.
Brunell, D., 2010, Do Political Connections Help Firms Gain Access to Bank Credit in Vietnam?. Durendez, G.A.D., 2003, The Usefulness of The Audit Report In Investment And Financing Decisions,
ManagerialAuditing Journal , 18(6/7),549 – 559. Fazzari, S. M., R. G. Hubbard, dan B. C. Petersen, 1988, Financing Constraints and Corporate Invest- ment.
Ghozali, I., 2013, Statistik non-parametrik : teori dan aplikasi dengan program SPSS, Semarang: Uni- versitas Diponegoro.
Hardina,  P.,  dan  Fitriany,  2013,  Pengaruh  Modified  Audit  Opinion  terhadap  Borrowing  Cash  Flow dan Investment Cash   Flow, Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia , Vol. 10, No. 1, Juni: 80-101. Ikatan Akuntan Publik Indonesia, 2013, Standar Profesional  Akuntan Publik , Jakarta: Salemba Empat. Ikatan Akuntansi Indonesia, 2015, Standar Akuntansi Keuangan PSAK No. 2 , Jakarta: Salemba Empat. Indira,  J.,  2009,  Analisis  Pengaruh  Faktor  Perusahaan,  Kualitas  Auditor,  Kepemilikan  Perusahaan Terhadap  Penerimaan  Opini  Audit  Going  Concern(Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar di Bursa Efek Indonesia), Simposium Nasional Akuntansi XII , 1-26.
Lin, Z., Y. Jiang, dan Y. Xu, 2011, Do Modified Audit Opinions  have Economic Consequences? Empir- ical Evidence Based on Financial Constraints, China, Journal of Accounting Research , Vol. 4, Au- gust:135 – 154.
Kieso, D. E., J. J. Weygandt, dan T. D. Warfield, 2011, Intermediate Accounting IFRS Edition , USA: John Wiley & Sons, Inc.
Moradi,  M.,  M.  Salehi,  M.  Riqi,  dan  M.  Moeinzade,  2011,    The  Effect  of  Qualified  Audit  Report  on Share  Prices  and  Returns:  Evidence  of  Iran, African  Journal  of  Business  Management ,  Vol.  5  (8), April: pp. 3354-3360.
Mulyadi, 2001, Akuntansi Manajemen , Jakarta: Salemba Empat Omri
M.  A, R.  Errhili,  dan F.  H.  Ghorbel,  2011,  Usefulness  of  Audit  Report  in Loan  Decisions  Granted by Tunisian Banks: An Experimental Study, International Journal of Critical Accounting , 3 (4). Pantow, M. Sharon, S. Murni,  I.  Trang,  2015,  Analisa  Pertumbuhan  Penjualan, Ukuran Perusahaan, Return On  Asset, dan Struktur Modal terhadap  Nilai  Perusahaan yang  Tercatat  di  Indeks LQ 45, Jurnal EMBA , Vol.3, No.1 Maret: 961-971.
Ramazan,  M.,  B.  A.  Sedghiani,  dan  K.  Jamali,  2014,  Economic  Consequences  Qualified  Audit  Opin- ions: Evidence from listed Companies in Tehran Stock Exchange, Research Journal of Recent Sci- ences , Vol. 3(10), October: 89-95.
Risanty,  2004,  Hubungan  Investment  Opportunity  Set  dengan  Kebijaksanaan  Deviden  &  Struktur Modal  Perusahaan. Tesis. Medan: Program Pasca Sarjana Universitas Umatera Utara.
Salehi,  M.,  A.  Mohammadi,  dan P. T.  Esfahani, 2013,  Investment-  Cash Flow  Sensitivity:  A Study  of Iranian Listed  Companies, Research papers Organizacija, Vol.46, April.
Santoso,  S.,  2014,  Statistik  Nonparametrik:  Konsep  dan  Aplikasi  dengan  SPSS,  Jakarta:  Elex  Media Komputindo.
Scott, W. R., 2015, Financial Accounting Theory, Canada: Pearson Education. Sitompul, K. N., dan Prasetiono, 2011, Pengaruh Pertumbuhan Dana Pihak Ketiga (DPK), CAR, ROA, dan Tingkat Suku Bunga SBI terhadap Pertumbuhan Kredit,
Steven dan Lina, 2011, Faktor-faktor yang  Mempengaruhi Kebjikanan Hutang Perusahaan Manufak- tur, Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol: 13 (3), Desember: 163-181.
Suharjo, B, 2013, Statistika Terapan Disertai Contoh Aplikasi dengan SPSS, Yogyakarta: Graha Ilmu. Wild, J. K. R. S., 2013, Financial Statement Analysis, McGraw-Hill International Edition. Wiranata,  Y.,  dan  Y.  W.  Nugrahanti,  2013,  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Profitabilitas Perusahaan Manufaktur di Indonesia, Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 15, No. 1, Mei: 15 - 26.