http://ejournal.undip.ac.id/index.php/media_statistika

## ANALISIS DAMPAK GUNCANGAN HARGA MINYAK MENTAH
TERHADAP MAKROEKONOMI INDONESIA:

## APLIKASI VECTOR ERROR CORRECTION MECHANISM
Michael Andre 1 , Nasrudin 2
1 Badan Pusat Statistik
2 Sekolah Tinggi Ilmu Statistik
e-mail : michael.andre@bps.go.id
DOI: 10.14710/medstat.12.1.13-25
Article Info: Received: 13 May 2018 Accepted: 21 July 2019 Available Online: 24 July 2019
Keywords: harga  minyak  mentah,  VECM, makroekonomi
Abstract: Indonesian  Crude  Oil  Price  (ICP)  often fluctuates by the shock of world oil prices. Because of its important  role,  the  fluctuations  or  shocks  in  ICP  will affect  Indonesia's  macro  economy.  To  overcome  this problem,  this  study  analyzes  the  impact  of  the  crude  oil price  shocks  on  Indonesia's  macro  economy  which includes  economic  growth  and  the  money  supply  (M2) during  2010-2016  using  Vector  Error  Correction Mechanism  (VECM).  The  results  show  that  short-term fluctuations  of  ICP  have  a  significant  and  positive  effect on economic growth but have a non-significant effect on the money supply. In the long term equilibrium, ICP have a positive and significant effect to both economic growth and  money  supply  which  in  line  with  Impulse  Response Function  (IRF)  and  Decomposition  of  Variance  (FEDV) analysis.  Given  its  positive  impact,  the  recent  decline  in oil  prices  will  harm  the  Indonesian  economy.  Therefore, the government needs to reduce its dependence on crude oil  exports  and  accurately  predict  the  crude  oil  price  in the future.

## 1. PENDAHULUAN
Minyak  merupakan  salah  satu  komoditas  yang  memiliki  peranan  penting  bagi perekonomian  Indonesia.  Hampir  seluruh  sektor  perekonomian  menggunakan  minyak sebagai  sumber  energi  dalam  menjalankan  aktivitas  ekonominya.  Sepanjang  tahun  2015, Badan  Pusat  Statistik  (BPS)  mencatat  bahwa  Indonesia  telah  melaksanakan  ekspor  dan impor  minyak  mentah  masing-masing  senilai  US$6.479,4  juta  dan  US$8.063,3  juta  yang menunjukkan  bahwa  minyak  mentah  aktif  diperdagangkan  di  pasar  Internasional.  Selain itu, Indonesia yang telah kembali menjadi anggota OPEC menempati urutan ke-22 sebagai negara  produsen  minyak  terbesar  di  dunia  dengan  total  produksi  sejumlah  937.000  barel per hari di tahun 2016 ( US EIA , 2017).
Harga  minyak  mentah  Indonesia  di  pasar  internasional  dikenal  dengan  istilah Indonesian Crude Oil Price (ICP).  Berdasarkan data Ditjen Migas, harga minyak  mentah Indonesia  mengalami  penurunan  tajam  sepanjang  dua  tahun  terakhir.  Pada  Juli  2014, tercatat  harga  minyak  mentah  masih  berada  di  atas  tingkat  US$100  per  barel  yakni US$104,63. Namun, harga tersebut harus mengalami anjlok hingga mencapai titik terendah pada bulan Januari 2016 dengan harga US$27,49. Selain merupakan harga terendah selama dua  tahun  terakhir,  ternyata  harga  tersebut  merupakan  harga  terendah  selama  lebih  dari satu  dekade terakhir.  Ditambah  lagi,  harga  minyak  tersebut  berada  jauh  di  bawah asumsi ICP yang diusulkan pada RAPBN Indonesia tahun 2016 yakni sebesar $US50.
Lisnawati (2016) menyatakan bahwa anjloknya harga minyak akan berdampak pada menurunnya  penerimaan  negara  yang  berasal  dari  Pajak  Penghasilan  (PPh)  migas  dan Penerimaan Negara Bukan Pajak (PNPB) Sumber Daya  Alam (SDA) migas.  APBN 2016 menargetkan PPh migas sebesar 41,4 triliun atau 3 persen dari total penerimaan pajak serta menargetkan  PNPB  dari  SDA  migas  sebesar  76,8  triliun  atau  28  persen  dari  total  PNPB Indonesia  (Direktorat  Jenderal  Anggaran,  2016).  Selain  mengalami  anjlok,  harga  minyak mentah  Indonesia  juga  sempat  mengalami  peningkatan  yang  sangat  tajam.  Ditjen  Migas mencatat bahwa pada bulan Januari 2010 harga minyak mentah Indonesia masih berada di bawah  tingkat  US$100  yakni  US$77,29.  Namun  harga  tersebut  harus  mengalami peningkatan  tajam  hingga  mecapai  US$128,14  pada  bulan  Maret  2012.  Qianqian  (2011) menyatakan  bahwa  peningkatan  harga  minyak  akan  berdampak  pada  peningkatan  harga faktor-faktor  produksi  sehingga  biaya  produksi  yang  harus  dikeluarkan  oleh  perusahaan meningkat.  Hal  tersebut  menyebabkan  perusahaan  harus  meningkatkan  harga  jual  dari produknya  untuk  tetap  menjaga  keuntungaan  yang  pada  akhirnya  meningkatkan  harga barang dan jasa atau inflasi yang dapat dilihat melalui jumlah uang beredar.
Dari  pembahasan  sebelumnya  dapat  dikatakan  bahwa  harga  minyak  mentah Indonesia  mengalami  kondisi  yang  sangat  fluktuatif  atau  sering  mengalami  guncangan. Fenomena  tersebut  bukanlah  kondisi  yang  diharapkan  karena  setiap  peningkatan  atau penurunan  harga  minyak  secara  tajam  memiliki  dampak  positif  dan  negatif  bagi perekonomian  negara  Indonesia.  Penting  bagi  pemerintah  untuk  mengetahui  dampak guncangan harga tersebut baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang. Pengetahuan tersebut  bermanfaat  bagi  pemerintah  dalam  memformulasikan  kebijakan  dan  strategi terkait  perminyakan  Indonesia  guna  memperbesar  dampak  positif  dan  memperkecil dampak  negatif  dari  guncangan  tersebut  sehingga  Indonesia  siap  dalam  menghadapi guncangan harga minyak di masa depan.
Berdasarkan  permasalahan  yang  telah  diuraikan,  penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis  dampak  harga  minyak    mentah  terhadap  makroekonomi  Indonesia  yang mencakup  pertumbuhan  ekonomi  dan  jumlah  uang  beredar,  baik  dalam  jangka  pendek maupun  jangka  panjang.  Dengan  demikian,  pertumbuhan  ekonomi  dan  jumlah  uang beredar  akan  menjadi  variabel  endogen  yang  dipengaruhi  oleh  harga  minyak  sebagai variabel  eksogen.  Oleh  karena  itu,  penelitian  ini  tidak  cukup  hanya  menganalisis  satu persamaan  saja,  melainkan  beberapa  persamaan  secara  simultan.  Salah  satu  metode yang dapat  mencapai  tujuan  dari  penelitian  ini  adalah Vector  Error  Correction  Mechanism (VECM) yang mana metode tersebut akan menghasilkan serangkaian persamaan simultan. Setiap  variabel  akan  bergantian  menjadi  variabel  endogen,  sementara  variabel  lainnya sebagai variabel eksogen (Zou, 2018). Selain itu, Metode VECM juga akan menghasilkan analisis  jangka  pendek  dan  jangka  panjang  serta  analisis  IRF  dan  FEDV  yang  masing- masing  secara  berurutan  berguna  untuk  menganalisis  respon  pertumbuhan  ekonomi  dan jumlah  uang  beredar  terhadap  guncangan  harga  minyak  mentah  serta  untuk  menganalisis
kontribusi  guncangan  tersebut  terhadap  makroekonomi  yang  mencakup  pertumbuhan ekonomi dan jumlah uang di Indonesia.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1. Kajian Literatur

## Indonesian Crude Oil Price (ICP)
ICP merupakan harga rata-rata minyak mentah Indonesia di pasar Internasional yang digunakan  sebagai  indikator  bagi  hasil  minyak  mentah  antara  pemerintah  dan  kontraktor minyak  yang  sekaligus  digunakan  sebagai  asumsi  pemerintah  dalam  menetapkan Rancangan  Anggaran  Pendapatan  dan  Belanja  Negara  (RAPBN).  Pemerintah  melalui Kementerian  Energi  dan  Sumber  Daya  Mineral  Republik  Indonesia  (Kementrian  ESDM RI) menetapkan ICP setiap bulan dengan formula sebagai berikut:
(1)
Platts merupakan jasa penyedia informasi energi terbesar di dunia. RIM Intelligence Co. adalah  badan  independen  penyedia  data  harga  minyak  untuk  pasar  Asia  Pasifik  dan Timur Tengah yang berpusat di Tokyo dan Singapura.

## Hubungan Harga Minyak Mentah dan Pertumbuhan Ekonomi
Hubungan  harga  minyak  mentah  dan  pertumbuhan  ekonomi  terkait  dengan  laba yang diperoleh oleh perusahaan penghasil minyak mentah. Pindyck dan Rubenfield (2007) menyatakan  bahwa  laba  yang  diperoleh  suatu  perusahaan  sama  dengan  total  penerimaan dikurangi seluruh biaya produksi atau dapat dituliskan sebagai berikut:
(2)
Keterangan: Π = laba; R = total penerimaan; dan TC = biaya total.
Berdasarkan  formula  tersebut  diketahui  bahwa  peningkatan  harga  minyak  mentah menyebabkan  peningkatan  total  penerimaan  yang  pada  akhirnya  meningkatkan  laba perusahaan penghasil minyak mentah. Peningkatan laba tersebut meningkatkan penerimaan negara  dari  sektor  minyak  bumi  dan  gas  yang  pada  akhirnya  akan  meningkatkan pertumbuhan ekonomi (Lisnawati, 2016).

## Hubungan Harga Minyak Mentah dan Jumlah Uang Beredar
Hubungan  harga  minyak  mentah  dan  jumlah  uang  beredar  terkait  dengan  peranan minyak mentah sebagai salah satu faktor produksi utama dalam proses produksi. Pindyck dan Rubenfield (2007) menyatakan bahwa biaya produksi terbagi menjadi dua, yakni biaya tetap  dan  biaya  variabel.  Biaya  tetap  merupakan  biaya  yang  tidak  berubah  sesuai  variasi output sementara  biaya  variabel  merupakan  biaya  yang  berubah  sesuai  dengan  variasi output .  Sementara  itu,  laba  yang  diterima  oleh  produsen  dihitung  menggunakan  formula berikut:
(3)
Keterangan: Π = laba; R = total penerimaan; VC = biaya variabel; dan FC = biaya tetap.
Sejalan  dengan  teori  tersebut,  Qianqian  (2011)  mengemukakan  bahwa  peningkatan harga  minyak  secara  langsung  akan  meningkatkan  biaya  produksi  yang  kemudian  akan
meningkatkan  harga  jual  produk  tersebut  guna  mempertahankan  jumlah  laba  yang  pada akhirnya akan menyebabkan kenaikan pada harga barang dan jasa secara keseluruhan atau inflasi yang dapat dilihat melalui jumlah uang beredar (Mankiw, 2010).
Vector Autoregession (VAR) dan Vector Error Correction Mechanism (VECM)
Sims  dalam  Gujarati  (2004)  menyatakan bahwa  jika  terdapat  simultanitas  diantara suatu set variabel, maka variabel-variabel tersebut harus diperlakukan setara. Artinya, tidak boleh ada pembedaan apriori antara variabel endogen dan variabel eksogen. Atas dasar hal tersebut Sims mengembangkan model Vector Autoregression (VAR).
Sistem persamaan pada model VAR dengan ordo p atau yang biasa ditulis VAR( p ) secara umum dinyatakan sebagai berikut:
(4)
Keterangan:
merupakan  vektor  berukuran k x  1  yang  mengandung setiap k variabel endogen dalam model VAR.
v  = merupakan  vektor  berukuran k x 1  yang  mengandung  unsur intersep.
=  matriks berukuran k x k yang mengandung koefisien-koefisien parameter. suatu vektor berukuran k x 1 dari error term yang bersifat white noise dengan dan untuk t ≠ s .
Gujarati (2004) menyatakan bahwa model VAR merupakan metode yang sederhana mengingat  peneliti  tidak  perlu  khawatir  dalam  menentukan  variabel  mana  yang  endogen dan  eksogen  karena  seluruh  variabel  dianggap  sebagai  variabel  endogen.  Estimasi  yang dihasilkan  oleh  model  VAR  tergolong  sederhana  karena  metode  OLS  dapat  diterapkan pada  setiap  persamaan  secara  terpisah.  Dalam  banyak  kasus,  hasil  peramalan  yang diperoleh  menggunakan  metode  VAR  lebih  baik  dibandingkan  dari  persamaan  simultan yang lebih kompleks.
Ketika  terdapat  variabel  yang  tidak  stasioner  namun  terdapat  kointegrasi  atau hubungan  jangka  panjang,  maka  metode  yang  digunakan  adalah  VECM,  bukan  VAR. Melalui  penerapkan  metode  VECM,  dapat  diketahui  hubungan  antar  variabel  baik  dalam jangka  pendek  maupun  dalam  jangka  panjang.  Serupa  dengan  metode  VAR,  metode VECM  juga  akan  menghasilkan  analisis Impulse  Respons  Function (IRF)  dan  Forecast Error Decomposition of Variances (FEDV) (Lutkepohl, 2005).
Impulse  Respons  Function (IRF)  dan Forecast  Error  Decomposition  of  Variances (FEDVs)
Analisis VECM akan menghasilkan dua fungsi, yakni IRF dan FEDV.  IRF berguna untuk  mengetahui  respon  dari  variabel  endogen  terhadap  suatu shock atau  guncangan tertentu. Hal ini disebabkan karena guncangan pada suatu variabel, misalkan variabel ke- j , tidak  hanya  berpengaruh  terhadap  variabel  ke- j tersebut  saja,  melainkan  berpengaruh terhadap  seluruh  variabel  endogen  lainnya  di  dalam  sistem  melalui  struktur lag dalam VECM.  Oleh  karena itu,  IRF  dapat  digunakan  untuk  mengukur  dampak  suatu  guncangan pada  waktu  tertentu  terhadap  variabel  endogen  baik  pada  waktu  tersebut  maupun  yang
akan  datang.  Sementara  itu,  FEDVs  berguna  untuk  mengetahui  bagaimana  perubahan dalam  suatu  variabel  dipengaruhi  oleh  variabel-variabel  lain  di  dalam  model  VECM (Firdaus, 2011).

## 2.2. Penelitian Terkait
Qianqian  (2010)  dalam  penelitiannya  menggunakan  metode  VECM  untuk menganalisis dampak fluktuasi harga minyak internasional terhadap perekonomian negara Tiongkok. Hasil penelitian ini menyatakan bahwa peningkatan harga minyak internasional akan  menyebabkan  penurunan  jumlah  ekspor  neto,  output  riil,  dan  jumlah  uang  beredar serta  akan  menyebabkan  peningkatan  harga  barang  dan  jasa  di  Tiongkok.  Selanjutnya, Etornam  (2015)  juga  menggunakan  metode  VECM  dalam  menganalisis  dampak guncangan  harga  minyak  terhadap  perekonomian  Ghana  yang  merupakan  negara berkembang dan aktif melakukan kegiatan impor minyak. Sejalan dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Qianqian,  penelitian  ini  juga  menyatakan  bahwa  kenaikan  harga  minyak akan  menyebabkan  penurunan output di  negara  Ghana.  Terakhir,  Nizar  (2012) menggunakan  metode  VAR  untuk  menganalisis  dampak  dari  fluktuasi  harga  minyak internasional  terhadap  perekonomian  Indonesia  yang  mencakup  pertumbuhan  ekonomi, tingkat  inflasi  domestik,  jumlah  uang  beredar,  nilai  tukar  riil,  dan  suku  bunga.  Hasil penelitian  ini  menyatakan  bahwa  kenaikan  harga  minyak  dunia  akan  menyebabkan peningkatan  pertumbuhan  ekonomi,  inflasi,  jumlah  uang  beredar,  suku  bunga  dalam negeri, serta menyebabkan penurunan nilai tukar rupiah.
Berdasarkan  ketiga  penelitian  tersebut,  diketahui  bahwa  Qianqian  dan  Etornam menyetujui  bahwa  kenaikan  harga  minyak  internasional  berpengaruh  negatif  terhadap output negara  yang  menjadi  lokus  penelitiannya.  Di  sisi  lain,  Nizar  dalam  penelitiannya menyatakan  bahwa    kenaikan  harga  minyak  justru  meningkatkan output perekonomian Indonesia  karena  peranan  sektor  migas  yang  cukup  penting  dalam  pembentukan  PDB Indonesia.  Selanjutnya,  Qianqian  menyatakan  bahwa  peningkatan  harga  minyak  akan meningkatkan  harga  faktor-faktor  produksi  sehingga  biaya  produksi  yang  harus dikeluarkan meningkat. Peningkatan tersebut menyebabkan perusahaan harus meningkatkan  harga  jual  dari  produknya  untuk  tetap  menjaga  keuntungan  yang  pada akhirnya  akan  membuat  harga  barang  dan  jasa  meningkat  atau  inflasi  di  mana  hal  ini sejalan dengan pernyataan Nizar dalam penelitiannya.
Perbedaan  penelitian  ini  dibandingkan  dengan  penelitian  terdahulu  adalah penelitian  ini  mencakup  kondisi  harga  minyak  Indonesia  di  pasar internasional  sepanjang tahun  2014–2016  dimana  seperti  yang  telah  dibahas  sebelumnya  bahwa  pada  periode tersebut,  harga  minyak  mentah  Indonesia  mengalami  kemerosotan  paling  tajam  dalam lebih dari satu dekade terakhir. Tidak hanya itu, penelitian ini menerapkan metode VECM sehingga  analisis  yang  dapat  dilakukan  tidak  hanya  melalui  IRF  dan  FEDV  tetapi  juga melalui  analisis  persamaan  kointegrasi  sehingga  diharapkan  melalui  penelitian  ini  akan diperoleh  kesimpulan  baru  sebagai  kajian  dampak  guncangan  harga  minyak  mentah Indonesia di pasar internasional terhadap perekonomian Indonesia sepanjang tahun 2010– 2016.

## 3. METODE PENELITIAN

## 3.1. Metode Pengumpulan Data
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  bulanan  periode  2010:1–2016:11  yang bertipe  kuantitatif.  Data  tersebut  diperoleh  dari  instansi-instansi  terkait  dengan  rincian sebagai berikut:
1. Data bulanan ICP bersumber dari publikasi Ditjen Migas-Kementerian ESDM
2. Produk  Domestik  Bruto  Atas  Dasar  Harga  Konstan  (PDB  ADHK)  bersumber  dari publikasi BPS. Data PDB yang semula triwulanan diinterpolasi menjadi bulanan dengan metode quadratic  polynomial  match-sum guna  menganalisis  dampak  guncangan  harga minyak  mentah  yang  terjadi  secara  bulanan.  Persamaan quadratic  polynomial tersebut dinyatakan sebagai berikut:
(5)
3. Data  jumlah  uang  beredar  dalam  arti  luas  (M2)  diperoleh  dari  publikasi  Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia (SEKI) Bank Indonesia (BI).

## 3.2. Metode Analisis
Penelitian ini menerapkan analisis deskriptif dan inferensia dengan metode VECM. Prosedur  analisis  VECM  diawali  dengan  menguji  stasioneritas  dari  setiap  variabel menggunakan  uji Augmented  Dickey-Fuller (ADF)  dengan  pertumbuhan  ekonomi  dan jumlah  uang  beredar  sebagai  variable  endogen  di  persamaan  masing-masing.  Jika  setiap variabel stasioner pada tingkat level , metode analisis yang digunakan adalah VAR. Namun jika  seluruh  variabel  tidak  stasioner  pada  tingkat  level,  melainkan  pada  tingkat 1st difference ,  perlu  dilakukan  uji  kointegrasi  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  hubungan jangka panjang atau kointegrasi. Jika terdapat kointegrasi, metode yang digunakan adalah VECM.  Sebelum  melakukan  uji  kointegrasi,  harus  ditentukan  panjang lag optimal  dan stabil  untuk  memperoleh  hasil  analisis  yang  valid.  Penelitian  ini  menggunakan  uji kointegrasi Johannsen yang menghasilkan jumlah persamaan kointegrasi untuk selanjutnya membentuk  model  persamaan  VECM. Analisis  yang  dapat  dilakukan  adalah  analisis jangka pendek, jangka panjang, IRF, dan FEDV. IRF berfungsi untuk menganalisis respon pertumbuhan ekonomi dan jumlah uang beredar terhadap guncangan harga minyak mentah sementara  FEDV  berfungsi  menjelaskan  kontribusi  guncangan  harga  minyak  mentah terhadap  pertumbuhan  ekonomi  dan  jumlah  uang  beredar  (Gujarati,  2004;  Enders,  2014; Juanda, 2010; Firdaus, 2011; Ekananda, 2015).

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1. Analisis Deskriptif
Pada  dasarnya,  pergerakan  harga  minyak  mentah  Indonesia  di  pasar  internasional mengikuti pergerakan harga minyak dunia. Hal ini terjadi karena dalam menetapkan harga minyak mentah Indonesia, pemerintah melalui kementerian ESDM menggunakan formula yang  mengacu  pada  harga  minyak  dunia.  Oleh  karena  itu,  perubahan  yang  terjadi  pada harga minyak dunia akan langsung berpengaruh terhadap harga minyak mentah Indonesia.
Gambar 1 Gambaran Umum Harga Minyak Mentah Indonesia di Pasar Internasional, 2010–2016 (US$/barel)

## Sumber: Kementerian ESDM
Secara  umum,  harga  minyak  mentah  Indonesia  mengalami  kondisi  yang  sangat fluktuatif  di  sepanjang  tahun  2010  hinga  tahun  2016.  Pada  bulan  Januari  2010,  harga minyak  mentah  tercatat  sebesar  US$77,29  per  barel.  Harga  tersebut  meningkat  secara tajam hingga mencapai harga di atas tingkat US$100 yakni senilai US$123,36 pada bulan april  2011.  Hal  ini  terjadi  karena  meningkatnya  permintaan  minyak  mentah  dunia  oleh Brasil,  Tiongkok,  dan  Timur  Tengah.  Pada  akhir  tahun  2011,  harga  minyak  mentah Indonesia  mengalami  sedikit  penurunan  menjadi  US$110,7.  Penurunan  tersebut diakibatkan  oleh  meningkatnya  alokasi  produksi  minyak  mentah  dari  negara-negara anggota ( Organization of the Petroleum Exporting Countries ) OPEC menjadi 30 juta barel per  hari.  Meskipun  demikian,  harga  minyak  mentah  kembali  mengalami  peningkatan mencapai  US$128,14  pada  bulan  Maret 2012  dimana  harga  ini  lebih  tinggi  dibandingkan harga  tertinggi  yang  terjadi  di  tahun  2011.  Hal  ini  diakibatkan  oleh menurunnya  pasokan minyak dunia karena penurunan ekspor minyak mentah dari negara Iran hingga mencapai 300.000 barel per hari yang berpengaruh pada berkurangnya pasokan minyak mentah dunia (Kementerian ESDM, 2012).
Setelah  mengalami  peningkatan  yang  sangat  tajam  pada  tahun  2010-2012,  harga minyak  mentah  Indonesia  juga  mengalami  penurunan  tajam  yang  dimulai  pada pertengahan  tahun  2014.  Pada  bulan Juli 2014,  harga  minyak  mentah  sebesar  US$104,63 sementara  pada  bulan-bulan  selanjutnya  harga  tersebut  harus  mengalami  terjun  bebas hingga berada di bawah tingkat US$100 yakni mencapai US$59,56 pada bulan Desember 2016.  Penyebab  fenomena  tersebut  adalah  melimpahnya  pasokan  minyak  mentah  dunia akibatk kebijakan OPEC yang mempertahankan alokasi produksi minyak mentah sejumlah 30  juta  barel  per  hari  sementara  Amerika  Serikat,  yang  merupakan  konsumen  utama minyak mentah dunia, mengalami peningkatan pasokan minyak mentah. Meskipun sempat mengalami sedikit kenaikan menjadi US$61,86  di bulan Mei 2015, harga minyak  mentah Indonesia  kembali  mengalami  penurunan  tajam  bahkan  mencapai  harga  terendah  dalam lebih  dari  satu  dekade  terakhir  yakni  sebesar  US$27,49  di  bulan  Januari  2016.  Hal  ini disebabkan  oleh  meningkatnya  pasokan  minyak  mentah  dunia  serta  menurunnya permintaan  minyak  mentah  dari  Tiongkok  dan  Amerika  Serikat.  Penurunan  permintaan dari Amerika Serikat diakibatkan oleh semakin meningkatnya pasokan minyak mentah di negara tersebut (Kementrian ESDM, 2016).

## 4.2. Analisis Inferensia

## Pengujian Stasioneritas
Berdasarkan  hasil  uji  stasioneritas  menggunakan  uji  ADF  pada  Tabel  1,  dapat dilihat bahwa baik ketiga variabl tidak stasioner pada tingkat level dengan taraf signifikansi 5 persen baik secara individu maupun secara joint melainkan pada tingkat 1st difference .
Tabel 1 Ringkasan Hasil Pengujian Stasioneritas Pada Tingkat Level Variabel Level 1 st Difference t-statistics Probability t-statistics Probability (1) (2) (3) (4) (5) GGDP -1,9170 0,3229 -8,5382 0,0000 LNM2 -2,6140 0,0944 -11,359 0,0001 LNICP -0,8433 0,8010 -6,2712 0,0000 Joint 7,4258 0,2833 76,763 0,0000

## Pemilihan Lag Optimal
Hasil pemilihan lag optimal pada Tabel 2 menunjukkan bahwa lag 6 merupakan lag yang  memiliki  nilai Schwarz  Information  Criterion (SC)  terkecil  dibanding lag lainnya. Oleh karena itu lag 6 terpilih sebagai panjang lag yang optimal.
Tabel 2 Ringkasan Hasil Pemilihan Panjang Lag Optimal Lag Kriteria AIC SC (1) (2) (3) 1 -14,583 -14,212 2 -14,621 -13,972 3 -14,836 -13,910 4 -14,796 -13,591 5 -14,930 -13,447 6 -16,035 -14.274*

## Pengujian Stabilitas VAR
Hasil  pengujian  stabilitas  VAR  pada  Gambar  2  menyatakan  bahwa  model  VAR yang dibentuk telah stabil yang ditunjukkan dengan  nilai dari seluruh titik inverse root of AR characteristic polynomial yang berada di dalam lingkaran.
-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
Gambar 2 Visualisasi Inverse Root Of AR Polynomial

## Uji Kointegrasi
Selanjutnya,  berdasarkan  hasil  pengujian  kointegrasi  pada  Tabel  3  dapat  dilihat bahwa  hipotesis  nol  yang  gagal  ditolak  adalah  hipotesis  ketiga,  yakni  hipotesis  yang menyatakan  terdapat  minimal  2  persamaan  kointegrasi.  Maka,  pengujian  kointegrasi berhenti  sampai  hipotesis  ketiga  serta  ditarik  kesimpulan  bahwa  terdapat  2  persamaan kointegrasi diantara GGDP, LNM2, dan LNICP dengan taraf signifikansi 5 persen. Keterangan:
GGDP  : Pertumbuhan Ekonomi LNM2  : Logaritma Natural dari Jumlah Uang Beredar (M2) LNICP  : Logaritma Natural dari ICP
Tabel 3 Ringkasan Hasil Pengujian Kointegrasi Jumlah Persamaan Kointegrasi Trace Statistic Nilai Kritis (α = 0,05) Probability Tidak ada* 92,080 24,275 0,0000 Minimal 1* 16,010 12,320 0,0115 Minimal 2 0,0198 4,1299 0,9084
*signifikan pada alfa 5 persen

## Analisis Persamaan Kointegrasi
Hasil uji kointegrasi Johannsen pada bagian sebelumnya menyatakan bahwa sistem VECM dalam penelitian ini memiliki dua persamaan kointegrasi. Pada persamaan pertama, pertumbuhan  ekonomi  mengalami  koreksi  jangka  panjang  oleh  harga  minyak  mentah dengan persamaan sebagai berikut:
(6)
Berdasarkan  persamaan  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  harga  minyak  mentah berpengaruh  secara  positif  dan  signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia dengan  taraf  signifikansi  5  persen.  Artinya,  peningkatan  harga  minyak  mentah  akan meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  dalam  jangka  panjang.  Selanjutnya,  pada persamaan  kedua,  jumlah  uang  beredar  mengalami  koreksi  jangka  panjang  oleh  harga minyak mentah dengan persamaan sebagai berikut:
(7)
Berdasarkan persamaan di atas dapat dilihat bahwa harga minyak mentah Indonesia berpengaruh  secara  positif  dan  signifikan  terhadap  jumlah  uang  beredar  dalam  jangka panjang  dengan  taraf  signifikansi  5  persen.  Hal  tersebut  mengartikan  bahwa  peningkatan pada harga minyak mentah akan meningkatkan jumlah uang beredar dalam jangka panjang.

## Dampak Guncangan Harga Minyak Mentah terhadap Pertumbuhan Ekonomi
Analisis  IRF  diawali  dengan  menganalisis  dampak  guncangan  harga  minyak mentah terhadap variabel makroekonomi yang pertama, yakni pertumbuhan ekonomi.
Pada bulan pertama, guncangan  harga minyak mentah sebesar satu standar deviasi belum  direspon  oleh  pertumbuhan  ekonomi.  Pada  bulan  ke-2,  guncangan  tersebut  mulai direspon  secara  positif  dan  dirasakan  selama  lima  bulan  serta  mencapai  puncaknya  pada bulan ke-6. Meskipun sempat direspon secara negatif, namun secara umum diktahui bahwa guncangan harga minyak mentah berdampak positif terhadap pertumbuhan ekonomi pada awal  periode  terjadinya  guncangan  (simulasi  20  bulan  periode).  Dapat  dikatakan  pula
bahwa  ketika  harga  minyak  mengalami  guncangan  kenaikan  harga,  hal  tersebut  akan meningkatkan pertumbuhan ekonomi Indonesia di awal periode terjadinya guncangan. Hal ini diakibatkan karena peningkatan penerimaan negara dari komoditas minyak mentah.
-.004 -.003 -.002 -.001 .000 .001 .002 .003 .004 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response  of  GGDP  to  LNICP -.004 -.003 -.002 -.001 .000 .001 .002 .003 .004 25 50 75 100 125 150 175 200 Response  of  GGDP  to  LNICP

## Gambar 3 Respon Pertumbuhan Ekonomi terhadap Guncangan Harga Minyak Mentah selama 20 Periode dan 200 Periode
Ketika  diperluas  menjadi  200  bulan,  respon  pertumbuhan  ekonomi  terhadap guncangan pertumbuhan harga minyak berangsur-angsur berkurang. Artinya, pertumbuhan ekonomi membutuhkan  waktu  yang  sangat  lama  untuk  kembali  ke  kondisi  keseimbangan setelah mengalami  dampak  dari  guncangan  harga  minyak  mentah.  Hal  ini  selaras dengan hasil analisis persamaan  kointegrasi,  yakni harga minyak mentah berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi.  Selaini  itu,  hal  ini  sejalan  dengan  teori  laba perusahaan oleh Pindyck dan Rubenfield (2007) yang dalam hal ini adalah laba perusahaan penghasil minyak mentah yang pada akhirnya akan meningkatkan penerimaan negara dan pertumbuhan ekonomi. Hasil penelitian ini juga selaras dengan Nizar (2012) dan Lisnawati (2016)  yang  menyatakan  bahwa  harga  minyak  mentah  berpengaruh  positif  terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia.

## Dampak Guncangan Harga Minyak Mentah terhadap Jumlah Uang Beredar
Setelah  mengetahui  dampak  dari  guncangan  harga  minyak  mentah  terhadap pertumbuhan  ekonomi,  penelitian  dilanjutkan  dengan  menganalisis  dampak  guncangan tersebut terhadap jumlah uang beredar.
-.004 -.002 .000 .002 .004 .006 .008 .010 .012 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Response  of  LNM2  to  LNICP -.02 .00 .02 .04 .06 .08 25 50 75 100 125 150 175 200 Response  of  LNM2  to  LNICP
Gambar 4 Respon Jumlah Uang Beredar terhadap Guncangan Harga Minyak Mentah 20 Periode dan 200 Periode
Serupa  dengan  pertumbuhan  ekonomi,  guncangan  harga  minyak  mentah  belum direspon  oleh  jumlah  uang  beredar  pada  bulan  pertama.  Pada  bulan  kedua,  guncangan tersebut  mulai  direspon  secara  positif  selama  lima  bulan.  Namun,  besaran  respon  positif yang  terjadi  sangatlah  kecil  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  guncangan  harga  minyak mentah tidak berpengaruh terhadap  jumlah uang beredar dalam jangka pendek. salah satu penyebab  fenomena  ini  adalah  ketika  harga  minyak  mentah  meningkat  atau  menurun, pemerintah  tidak  langsung  meningkatkan/menurunkan  harga  turunan  minyak  mentah seperti  Bahan  Bakar  Minyak  (BBM),  melainkan  terdapat  waktu  yang  cukup  lama  hingga pemerintah  memutuskan  merubah  harga  BBM.  Oleh  karena  itu,  harga-harga  barang  dan jasa  tidak  langsung  berubah  yang  pada  akhirnya  tidak  berpengaruh  pada  jumlah  uang beredar dalam jangka pendek.
Pada simulasi 200 periode, respon positif yang diberikan oleh jumlah uang beredar terus  mengalami  peningkatan.  Oleh  karena  itu  dapat  dikatakan  bahwa  guncangan  harga minyak  berpengaruh  positif  terhadap  jumlah  uang  beredar  dalam  jangka  panjang.  Hal  ini diakibatkan  karena  pemerintah  telah  memiliki  cukup  waktu  untuk  memutuskan  untuk meningkatkan/menurunkan  BBM  yang  meningkatkan  harga  barang  dan  jasa  atau  inflasi yang ditunjukkan dengan meningkatnya jumlah uang beredar. Selaini itu, dapat dilihat juga bahwa  ketika  harga  minyak  mentah  terlanjur  naik,  maka  jumlah  uang  beredar  akan  naik dan  tidak  akan  turun  ke  titik  keseimbangan  awal,  melainkan  membentuk  keseimbangan baru di atas titik keseimbangan awal.

## Peranan Guncangan Harga Minyak Mentah terhadap Pertumbuhan Ekonomi
Analisis  FEDV  diawali  dengan  menganalisis  kontribusi  guncangan  harga  minyak mentah terhadap pertumbuhan ekonomi.
Gambar 5 Ringkasan hasil dekomposisi varians dari pertumbuhan ekonomi, 20 periode (persen)
Pada bulan pertama, guncangan harga minyak mentah belum berpengaruh terhadap pertumbuhan  ekonomi.  Mulai  bulan  kedua,  guncangan  tersebut  mulai  berperan  sebesar 1,04  persen  sementara  guncangan  jumlah  uang  beredar  juga  mulai  berperan  sebesar  0,45 persen  dalam  menjelaskan  variabilitas  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia.  Peranan guncangan  harga  minyak  mentah  mengalami  peningkatan  seiring  dengan  berjalannya waktu. Dalam simulasi 20 bulan, guncangan pertumbuhan harga minyak memiliki peranan yang  cukup  besar  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  dengan  nilai  kontribusi  14,99  persen secara rata-rata.

## Peranan Guncangan Harga Minyak Mentah terhadap Jumlah Uang Beredar
Setelah  mengetahui  kontribusi  guncangan  harga  minyak  mentah  terhadap pertumbuhan  ekonomi,  analisis  FEDV  dilanjutkan  dengan  menganalisis  kontribusi guncangan tersebut terhadap jumlah uang beredar.

## Gambar 6 Ringkasan Hasil Dekomposisi Varians dari Jumlah Uang Beredar Simulasi 20 Periode (persen)
Serupa  dengan  pertumbuhan  ekonomi,  guncangan  harga  minyak  mentah  belum berpengaruh  terhadap  jumlah  uang  beredar  pada  bulan  pertama  setelah  terjadinya guncangan.  Guncangan  tersebut  mulai  berperan  pada  bulan  kedua  dengan  kontribusi sebesar  0,24  persen.  Kontribusi  tersebut  mengalami  peningkatan  hingga  mencapai  10,24 persen  pada  bulan  ke-13.  Pada  simulasi  20  bulan  setelah  terjadinya  guncangan,  harga minyak memiliki peranan yang cukup besar dengan kontribusi sebesar 8,96 persen secara rata-rata.

## 5. KESIMPULAN
Penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa  harga  minyak  mentah  Indonesia  di  pasar internasional  mengalami  kondisi  yang  sangat  fluktuatif  akibat  guncangan  harga  minyak dunia.  Dalam  jangka  pendek,  harga  minyak  tersebut  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  pertumbuhan  ekonomi  sementara  terhadap  jumlah  uang  beredar  pengaruhnya tidak  signifikan.  Dalam  jangka  panjang,  harga  minyak  mentah  Indonesia  berpengaruh positif dan signifikan baik terhadap pertumbuhan ekonomi maupun jumlah uang beredar.
Guncangan harga  minyak  secara  umum  berdampak  positif  pada  pertumbuhan ekonomi  dan  jumlah  uang  beredar.  Setelah  terkena  dampak  dari  guncangan  tersebut, pertumbuhan  ekonomi  membutuhkan  waktu  yang  sangat  lama  untuk  kembali  ke  kondisi keseimbangan awal. Di sisi lain. jumlah uang beredar akan membentuk titik keseimbangan yang baru  yang berada di atas titik keseimbangan awal. Artinya, ketika harga barang dan jasa terlanjur naik akibat guncangan  kenaikan harga minyak, maka harga barang dan jasa tersebut  tidak  akan  turun  lagi  ke  harga  awal,  melainkankan  tetap  di  atas.  Selanjutnya, guncangan  tersebut  berkontribusi  yang  cukup  besar  terhadap  pembentukan  pertumbuhan ekonomi dan jumlah uang beredar. Namun, mengingat bahwa harga minyak mentah akhir- akhir  ini  mengalami  penurunan  yang  cukup  tajam,  pemerintah  perlu  mengurangi ketergantungan terhadap komoditas minyak dan memprediksi harga minyak di masa yang akan datang secara akurat.

## DAFTAR PUSTAKA
Cheng, M., Chung,  L., Tam, C., Yuen, R., Chan S., dan Yu, I. 2012. Tracking The Hong Kong Economy. Occasional Paper Hong Kong Monetary Authority . Departemen Keuangan. Indonesian Crude Price . URL:
https://www.anggaran.depkeu.go.id/
Direktorat Jenderal Anggaran. 2016. Informasi APBN 2016 . Indonesia: Direktorat Jenderal Anggaran.
Etornam,  D.  K.  2015.  The  Impact  of  Oil  Price  Shocks  on  The  Macroeconomy  of  Ghana.
Journal of Poverty, Investment Ana Development, Volume 9, 37-55.
Kementrian ESDM. Regulasi dan Informasi Publik . URL: https://migas.esdm.go.id/
Lisnawati.  2016.  Dampak  Penurunan  Harga  Minyak  Terhadap  Perekonomian  Indonesia. Info Singkat Ekonomi dan Kebijakan Publik, Volume VIII No. 02/II/P3DI , 13–16.
Narayan, P. K. dan Smyth R. (April 2006). What Determines Migration Flows from Low- Income  to  High-Income  Countries?  An  Empirical  Investigation  of  Fiji-U.S. Migration. Contemporary Economic Policy . U.S: U.S. Government.
Nizar,  M.  A.  2012.  Dampak  Fluktuasi  Harga  Minyak  Dunia  terhadap  Perekonomian Indonesia. Buletin Ilmiah Litbang Perdagangan, 6(2), 189.
Pindyck, R. S. 2007. Mikroekonomi Edisi Keenam Jilid 1. Jakarta: Indeks.
Qianqian, Z. 2011. The Impact of Internasional Oil Price Fluctuation on China's Economy.
Energy Procedia , 5, 1360-1364.
Zou, X. 2018. VECM Model Analysis of Carbon Emissions, GDP, and International Crude Oil Prices. Discrete Dynamics in Nature and Society https://doi.org/10.1155/2018/5350308