COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting Volume 6 Nomor 1, Juli-Desember 2022 e-ISSN : 2597-5234

## ANALYSIS OF THE EFFECT OF STOCK SPLIT ON STOCK PRICE, TRADING VOLUME AND STOCK RETURN IN COMPANIES LISTED ON THE INDONESIA STOCK EXCHANGE
ANALISIS PENGARUH STOCK SPLIT TERHADAP HARGA SAHAM, VOLUME PERDAGANGAN DAN RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Pascalina V. S. Sesa 1 , Hastutie N. Andriati 2 , Debora Tamba 3 Universitas Cenderawasih 1,2,3 pascalinasesa@gmail.com 1 , deboratamba14@gmail.com 2

## ABSTRACT
The increase in the stock price that is too high causes the demand for the purchase of the stock to decrease, and affects the liquidity of the stock. To avoid these conditions, companies  can  take  stock  split  actions  which  are  expected  to  increase  stock  liquidity. This  study  aims  to  determine  the  effect  of  stock  splits  on  stock  prices,  stock  trading volume  and  stock  returns  in  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The population  of  this  study  is  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The sample used in this study were 45 companies that carried out a stock split for the 2015- 2019 period with a sampling technique using purposive sampling. The window period is 5 days before and 5 days after the stock split. This study uses the SPSS 21 test tool. The data  analysis  used  is  a  non-parametric  paired  sample  difference  test,  namely  the Wilcoxon test because the data is not normally distributed with 5%. The results showed that there were differences in stock prices, trading volume and stock returns before and after  the  stock  split  with  a  significance  value  of  0.000,  0.000,  and  0.007.  Thus,  stock splits affect stock prices, trading volume and stock returns.
Keywords : Stock price, Stock Split, Stock returns, Trading Volume

## ABSTRAK
Kenaikan harga saham yang terlalu tinggi menyebabkan permintaan terhadap pembelian saham  tersebut  mengalami  penurunan,  dan  mempengaruhi  likuiditas  saham.  Untuk menghindari kondisi tersebut, perusahaan dapat mengambil tindakan pemecahan saham yang  diharapkan  dapat  meningkatkan  likuiditas  saham.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui  pengaruh  pemecahan  saham  terhadap  harga  saham,  volume  perdagangan saham  dan return saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  45  perusahaan  yang  melakukan stock  split periode  2015-2019  dengan  teknik  pengambilan  sampel  menggunakan purposive sampling . Periode jendela yaitu 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah pemecahan saham.  Penelitian  ini  menggunakan  alat  uji  SPSS  21.  Analisis  data  yang  digunakan adalah  uji  beda  sampel  berpasangan  yang  bersifat  non-parametrik  yaitu  Uji  Wilcoxon karena data tidak berdistibusi normal dengan α 5%. Hasil penelitian menunjukkan harga saham, volume perdagangan dan return saham sebelum dan sesudah pemecahan saham terdapat perbedaan dengan nilai signifikansi 0,000, 0,000, dan 0,007. Dengan demikian, pemecahan saham berpengaruh terhadap harga saham,volume perdagangan dan return
saham.
Kata Kunci : Harga Saham, Pemecahan Saham, Return Saham, Volume Perdagangan
PENDAHULUAN Pada  umumnya  perusahaan  yang mulai berkembang sangat membutuhkan tambahan modal, sehingga mendorong perusahaan menawarkan  sahamnya  di  pasar  modal. Pasar  modal  mempertemukan  pihak yang  membutuhkan  dana  dengan  pihak yang memiliki kelebihan dana (Tandelilin,  2010).  Beberapa  instrumen keuangan yang diperjual-belikan
dipasar  modal  antara  lain  saham, obligasi, warrant , reksadana, instrument derivative ataupun  instrumen  lainnya (Basir,  S  &  Fakhrudin,  2005). Instrumen  keuangan  yang  paling dikenal  masyarakat  adalah  saham  yang merupakan  surat  kepemilikan  atas modal perusahaan. Dalam hal berinvestasi  investor  lebih  tertarik saham  yang  memberikan return yang tinggi  dan  juga  saham  yang  memiliki pergerakan  harga  yang  cenderung  naik.
Akan tetapi tingginya harga saham akan mempengaruhi  kemampuan  investor untuk membeli saham tersebut,
sehingga  emiten  memutuskan  untuk melakukan aksikorporasi.
Stock  split merupakan  aksi korporasi  untuk  memecah  nominal saham menjadi nominal yang lebih kecil yang  mengakibatkan  jumlah  lembar saham menjadi lebih banyak (Basir,S & Fakhrudin,  2005).  Investor  melihat peristiwa stock  split sebagai  suatu informasi  yang  menghasilkan  sinyal positif  karena  menggambarkan  masa depan  perusahaan.  Sinyal  positif  yang diterima  oleh  investor  akan  mendorong investor  untuk  menanamkan  modalnya di  beberapa  emiten.  Tujuan  penelitian ini  adalah  untuk  menganalisis  apakah
terdapat  pengaruh  yang  signifikan terhadap harga saham, volume perdagangan dan return saham sebelum dan  sesudah  perusahaan  melakukan stock split. Beberapa peneliti diantaranya  adalah  (Riyadi  &  Andrefa, 2013)  menemukan  perbedaan  pada tingkat  harga  saham  sebelum  dan sesudah melakukan stock split . (Tobing
&  Pratomo,  2014)  menemukan  bahwa pemecahan saham memberikan dampak yang signifikan pada perubahan hargasaham  dan  juga  memberikan dampak  yang  signifikan  pada  volume perdagangan saham mengalami penurunan, artinya saham yang diperdagangkan  tidak  semakin  likuid. (Rahayu  &  Murti,  2017)  menemukan stock  split tidak  berpengaruh  terhadap return saham  namun,  berpengaruh positif  terhadap  volume  perdagangan saham.
Ada  dua  teori  utama  yang dijadikan  motivasi  oleh  perusahaan dalam melakukan stock split yaitu: Menurut  signaling  theory,  pemecahan saham  dapat  menunjukkan  sinyal optimis  bahwa  perusahaan  dapat meningkatkan  harga  sahamnya  kembali di  masa  yang  akan  datang  (Tandelilin, 2010). Stock  split memerlukan  biaya yang  cukup  tinggi,  maka  hanya perusahaan  yang  mempunyai  prospek bagus  saja  yang  mampu  menanggung biaya  ini  dan  sebagai  akibatnya  pasar bereaksi positif terhadapnya.
Hal  ini  sesuai  dengan  yang ditemukan  oleh  Copeland  dalam (Jogiyanto, 2017). Trading rangetheory menyatakan  bahwa stock  split akan membawa  harga  saham  pada  rentang yang  lebih  menarik  bagi  investor,
sehingga  saham  menjadi  likuid  diikuti dengan  meningkatnya  permintaan  akan saham  yang  mempengaruhi  harga saham semakin  meningkat (Tandelilin, 2010).

## Hipotesis
Berikut hipotesis dalam penelitian ini: H1:  Terdapat  perbedaan  harga  saham sebelum dan sesudah stock split . H2:  Terdapat  perbedaan  volume perdagangan sebelum dan sesudah stock split . H3:  Terdapat  perbedaan return saham sebelum dan sesudah stock split .

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  studi peristiwa  ( event  study )  yang  bertujuan untuk  melihat  dampak  suatu  peristiwa terhadap  reaksi  pasar.  Periode  jendela ( eventwindow )  yang  digunakan  dalam penelitian ini 11 hari yang terdiri dari 5 hari sebelum stock split , hari terjadinya peristiwa stock  split dan  5  hari  setelah stocksplit . Populasi penelitian ini adalah seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode 2015-2019. Penentuan sampel menggunakan metode purposive sampling ,  yaitu  sampel  yang  ditarik sejumlah  tertentu  dari  populasi  dengan menggunakan  pertimbangan  tertentu. Sampel  pada  penelitian  ini  ada  45 perusahaan. Sumber  data  yaitu  data  sekunder yang di peroleh dari: www.idx.comwww.ksei.co.id dan www.finance.yahoo.com . Jenis  data merupakan  data  kuantitatif  yang berbentuk  angka.  Jenis  data  yang digunakan  meliputi  harga  saham ( closingprice ), volume perdagangan dan return saham  sebelum  dan  sesudah stock  split antara  tahun  2015-2019. Peneliti  mengumpulkan  data  dengan menggunakan metode dokumentasi.

## Defenisi Operasional Variabel Harga Saham
1. Harga  Pasar  Saham  Relatif  Sebelum Pengumuman StockSplit Formulasinya adalah sebagai berikut:
HR= P/n
Rumus  untuk  menghitung  rata- rata  harga  pasar  saham  sebelum stock split : AHR= ΣHR/t
2. Harga  Pasar  Saham  Relatif  Setelah Pengumuman Stock Split Formulasinya adalah sebagai berikut: HRs = Ps Rumus  untuk  menghitung  rata-rata harga pasar saham relatif sesudah stock split :
AHR s = !"#$ %

## Volume Perdagangan
Volume  Perdagangan  ( Trading Volume  Activity )  adalah  jumlah  saham yang  diperdagangkan  dalam  periode tertentu.
Rumus TVA: 𝑇𝑉𝐴𝑖𝑡
= ∑saham i ditransaksikan pada hari ke − t ∑𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑖 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
Return Saham Return saham merupakan imbalan keberanian  investor  menanggung  risiko atas  investasi  yang  dilakukannya (Tandelilin, 2010).
Return saham dihitung dengan rumus:
Ri,t = FG,%IFG,%IJ FG,%IJ
Rata-rata return saham  untuk seluruh  sampel  sebelum  dan  sesudah stock split dengan rumus :
ARi,t = ∑#G,% K

## Stock Split
Stock  Split adalah  memecah selembar  saham  menjadi  n  lembar  saham. Harga per lembar saham baru setelah stock
split adalah  sebesar  1/n  dari  harga sebelumnya.
Teknik Analisis Data Alat  uji  statistik  yang  digunakan adalah  SPSS21.  Metode  analisis  data yang digunakan adalah Analisis
Deskriptif  ,  Uji  Normalitas,  dan  Uji Hipotesis.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis Statistik Deskriptif Tabel 1. Hasil Uji Analisis Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation HSsb 45 14.950 4191.950 326.56810 775.740803 HSss 45 131.000 8795.000 1330.93911 1976.077063 TVAsb 45 .0001353580  .1393085150  .012822747089 .0227191989869 TVAss 45 .0000041100  .0311491860  .002770530000 .0055683791684 RSsb 45 -.029338 .153444 .00929262 .027014518 RSss 45 -.040360 .051280 -.00252653 .016820511 Valid  N (listwise) 45
Sumber: Data Olah SPSS
1. Rata-rata harga saham sebelum stock split (HSsb) menunjukkan 326,56810,  nilai  minimum  14,950, nilai  maksimum  4191,950,  dan standar deviasi 775,740803. Sedangkan  rata-rata  harga  saham sesudah stock split (HSss) 1330,93911, nilai minimum 131,000, nilai  maksimum  8795,000,  dan standar deviasi 1976,077063. 2. Rata-rata volume perdagangan saham  sebelum stock  split (TVAsb) sebesar 0,012822747089, nilai minimum 0,0001353580, nilai maksimum 0,1393085150, dan standar  deviasi  0,0227191989869. Sedangkan rata-rata volume perdagangan saham sesudah stocksplit (TVAss) yaitu 0,002770530000,  nilai  minimum 0,0000041100, nilai maksimum 0,0311491860  dan  standard  eviasi sebesar 0,0055683791684.
3. Rata-rata return saham  sebelum stock  split (RSsb)  yaitu  0,00929262, nilai  minimum  sebesar  -0,029338, nilai  maksimum  0,153444,  dengan nilai standar deviasi sebesar 0,027014518. Rata-rata return saham sesudah stock  split (RSss)  sebesar  -
0,00252653, dengan nilai minimum -
0,040360, nilai maksimum 0,051280 dan  nilai  standar  deviasi  sebesar 0,016820511.

## UjiNormalitas
Uji  Normalitas  Rata-Rata  Harga Saham Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Harga
Pasar Saham Relatif HSsb HSss N 45 45 Normal Parametersa,b Mean 326.56810 1330.93911 Std. Deviation  775.740803  1976.077063 Most Extreme Differences Absolute .368 .307 Positive .368 .307 Negative -.344 -.272 Kolmogorov-Smirnov Z 2.472 2.058 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 .000 Test distribution is Normal. Calculated from data. Sumber: Data Olah SPSS Berdasarkan tabel di atas diketahui  nilai Asymp.  Sig. ( 2-tailed ) harga saham sebelum stock split sebesar 0,000  dan  sesudah stock  split sebesar 0,000  <0,05  maka  data  harga  saham sebelum  dan  sesudah stock  split tidak berdistribusi  normal,  maka  pengujian hipotesis pertama dilakukan dengan Uji Wilcoxon.

## Uji  Normalitas  Rata-Rata  Volume Perdagangan
Tabel 3. VHasil Uji Normalitas Volume Perdagangan TVAsb TVAss N 45 45 Normal Parametersa,b  Mean .012822747089  .002770530000 Std. Deviation .0227191989869 .0055683791684 Most Extreme Differences Absolute .288 .310 Positive .242 .289 Negative -.288 -.310 Kolmogorov-Smirnov Z 1.934 2.077 Asymp. Sig. (2-tailed) .001 .000 Sumber: Data Olah SPSS Berdasarkan tabel diatas, diketahui  nilai Asymp.  Sig. ( 2-tailed ) volume  perdagangan  saham  sebelum stock  split sebesar  0,001  dan  sesudah stock  split sebesar  0,000  yang  artinya data  tidak  berdistribusi  normal.  Maka,
pengujian  hipotesis  kedua  dilakukan dengan Uji Wilcoxon.
Uji Normalitas Return Saham Tabel 4. Hasil Uji Normalitas Return
Saham RSsb RSss N 45 45 Normal Parametersa,b  Mean .00929262  -.00252653 Std. Deviation .027014518  .016820511 Most Extreme Differences Absolute  .225 .121 Positive .225 .121 Negative  -.167 -.082 Kolmogorov-Smirnov Z 1.506 .814 Asymp. Sig. (2-tailed) .021 .521 Test distribution isNormal. Calculated fromdata. Sumber: Data Olah SPSS
Berdasarkan  tabel  diatas,  nilai return saham  sebelum stocksplit memiliki  nilai Asymp.  Sig. ( 2-tailed ) sebesar  0.021  dan  sesudah stock  split sebesar  0,521,  maka  data  tidak berdistribusi normal sehingga pengujian hipotesis  ketiga  dilakukan  dengan  Uji Wilcoxon.

## Pengujian Hipotesis
Pengujian HipotesisPertama Tabel 5. Uji Wilcoxon Rata-rata Harga Pasar Saham Relatif Sebelum dan Sesudah Stock Split
Test Statisticsa HSss - HSsb Z -5.841b Asymp. Sig. (2-tailed) .000 Wilcoxon Signed Ranks Test Based on negative ranks.
Sumber: Data diolah Peneliti (2021)
Berdasarkan tabel diatas,
diperoleh  nilai  Sig. 2-  tailed sebesar 0,000  <0,05,  maka  Ho  ditolak  Ha diterima yang berarti terdapat perbedaan harga  saham  yang  signifikan  sebelum dan sesudah stock split.

## Pengujian Hipotesis Kedua
Tabel 6. Uji Wilcoxon Rata-rata Volume Perdagangan Sebelum dan Sesudah Stock Split
Test Statistics a TVAss – TVAsb Z -5.085b Asymp. Sig. (2- tailed) .000 Wilcoxon Signed Ranks Test Based on positiveranks. Sumber: Data Olah SPSS Berdasarkan tabel diatas, diketahui  nilai  sig  ( 2-tailed) sebesar 0,000 <α = 0,005. Maka Ho ditolak, Ha diterima  atau  terdapat  perbedaan  yang signifikan  pada  volume  perdagangan sebelum dan sesudah stocksplit.

## Pengujian Hipotesis Ketiga
Tabel 7. Uji Wilcoxon Rata-rata Return Saham Sebelum dan Sesudah
Stock Split Test Statisticsa RSss – RSsb Z -2.715b Asymp. Sig. (2- tailed) .007 Wilcoxon Signed Ranks Test Based on positiveranks. Sumber: Data Olah SPSS Berdasarkan tabel diatas diketahui nilai sig ( 2- tailed ) sebesar 0,007<0,05,maka  Ho  ditolak,  Ha diterima atau terdapat perbedaan return saham  yang  signifikan  sebelum  dan sesudah stocksplit .
Pengaruh Stock Split terhadap Harga Saham
Hasil  penelitian  ini  menemukan bahwa  terdapat  perbedaan  harga  pasar saham relatif sebelum dan sesudah stock split ,  sehingga stock  split berpengaruh terhadap harga saham. Hasil  penelitian  ini  konsisten dengan signalling theory yang
berasumsi bahwa stock split memberikan sinyal optimisme manajemen perusahaan mampu meningkatkan  kembali  harga  saham  di masa depan. Berdasarkan trading range theory ,  dengan  melakukan  pemecahan sahamakan  membantu  harga  saham tersebut  menjadi  lebih  rendah  serta menjadi  lebih  mudah  diperdagangkan sehingga  dapat  dijangkau  investor  ritel. Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh penelitian yang dilakukan (Sandra et al., 2018),  yang  menemukan  bahwa stock split berpengaruh terhadap harga saham. Penelitian  yang  dilakukan  (Tobing  & Pratomo,  2014)  dan  (Yuniartini  & Sedana,  2020)  menemukan  terdapat perbedaaan  harga  saham  sebelum  dan sesudah stock split .
Pengaruh Stock  Split terhadap Volume Perdagangan
Hasil  penelitian  menunjukkan terdapat perbedaan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah stock split . Nilai rata-rata TVA tersebut menyatakan  terdapat  perbedaan  pada trading  volume  activity sebelum  dan sesudah stock split , tetapi perbedaan ini menunjukkan  tren  negatif  karena menurunnya nilai rata-rata TVA.
Hasil  ini  tidak  konsisten  dengan trading  range  theory yang  berargumen bahwa  setelah stock  split ,  saham  akan menjadi lebih likuid sehingga meningkatkan  volume  perdagangan. Penurunan rata-rata volume perdagangan  ini  terjadi  akibat  pelaku pasar  lebih  memilih  untuk  tidak melakukan  transaksi  ketika  peristiwa stocksplit terjadi.
Penurunan  rata-rata  TVA  juga dipengaruhi  oleh  perusahaan  yang melakukan stock split memiliki fundamental yang kurang bagus, seperti laba  yang  mengalami  penurunan.  Hasil ini  sejalan  dengan  penelitian  (Khajar, 2016) dan (Rahayu & Murti, 2017).
Pengaruh Stock Split terhadap Return Saham
Hasil  pengujian  menunjukkan terdapat  perbedaan return saham sebelum  dan  sesudah stock  split , sehingga stock  split berpengaruh terhadap return saham.  Namun  terjadi penurunan  pada  nilai  rata-rata return saham  sebelum  dan  sesudah stock  split dikarenakan  peristiwa stock  split membuat  harga  saham  menjadi  rendah sehingga  berpengaruh  terhadap return saham.
Penurunan return saham  ini didorong  oleh  akses  informasi  yang diterima  pasar  berbeda-beda  juga ketidakpercayaan  investor  terhadap perusahaan  yang  melakukan stocksplit dalam  memberikan return yang  tinggi kepada  investor.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  (Swari  &  Wiksuana, 2015)  menemukan  perbedaan return saham  sebelum  dan  sesudah stock  split tetapi  tidak  signifikan.  (Dewi  et  al., 2017) juga menemukan hasil yang sama bahwa terdapat perbedaan return saham sebelum dan sesudah stock split .

## PENUTUP Kesimpulan
Terdapat perbedaan harga saham sebelum  dan  sesudah stock  split, sehingga disimpulkan peristiwa stocksplit berpengaruh  terhadap  harga saham  perusahaan.  Terdapat  perbedaan volume  perdagangan  sebelum  dan sesudah stock split, sehingga disimpulkan stock  split berpengaruh terhadap  volume  perdagangan  saham. Terdapat  perbedaan return saham sebelum  dan  sesudah stock  split, sehingga  disimpulkan stock  split berpengaruh terhadap return saham.

## Saran
Bagi  peneliti  selanjutnya,  perlu memperluas  jangkauan  sampel,  periode
pengamatan,  tahun  penelitian  dengan harapan  memperoleh  hasil  penelitian yang  lebih  akurat.  Peneliti  selanjutnya disarankan  untuk  menambah  variabel yang  mungkin  terdampak stock  split seperti laba perusahaan dan dividen.
DAFTAR PUSTAKA Basir,  S  &  Fakhrudin,  H.  (2005).  Aksi Korporasi (Strategi untuk Meningkatkan Nilai Saham melalui Aksi Korporasi). Dewi, K. W., Sunarsih, N. M., & Dewi, N.  P.  S.  (2017).  Pengaruh
Kebijakan  Stock  Split  Terhadap Return  Dan  Volume  Perdagangan Saham.
Jogiyanto. (2017). Teori Portofolio dan Analisis  Investasi (Kesebelas).
YOGYAKARTA : BPFE- Khajar,  I.  (2016).  Analisis  Stock  Split Terhadap  Harga  Saham  Dan Volume Perdagangan Saham Indeks LQ-45  Periode  2010  – 2016 . 20 (3), 395–406. Rahayu,  D.,  &  Murti,  W.  (2017).
Pengaruh Pemecahan Saham (Stock  Split)  Terhadap  Return Saham,  Bid-Ask  Spread  Dan Trading  Volume  Activity  Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode
Tahun  2009  –2013. Jurnal
Akuntansi , 11 (1). Riyadi,  S.,  &  Andrefa,  S.  (2013). Analisis  Dampak  Stock  Split Terhadap  Harga,  Volume  Dan Keputusan  Investasi  Pada  Saham. E-Jurnal  Manajemen  Dan  Bisnis, 1(1), Oktober 2013 , 1 (1), 1–24. Sandra,  A.  Z.,  Amin,  M.,  &  Junaidi. (2018).  Analis  Pengaruh  Stock Split  Terhadap  Harga  Saham (Studi  Pada  Perusahaan  Yang Terdaftar  Di  BEI  2014-2017). E- Jra , 07 (12), 87–96.
Swari,  I.  G.  A.  W.,  &  Wiksuana,  I.  G. B.  (2015).  Split  Pada  Perusahaan
Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Universitas  Udayana , 275–289.
Tandelilin,  E.  2010.  (2010). Portofolio dan Investasi (Teori dan Aplikasi) (Pertama). Kanisius.
Tobing,  &  Pratomo.  (2014).  Analisis Dampak  Stock  Split  Terhadap Harga  Saham  dan  Volume
Perdagangan  pada  Perusahaan yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal Ekonomi Dan Keuangan Universitas Sumatera Utara , 2 (7),
448.
Yuniartini, N. K. W., & Sedana, I. B. P. (2020).  Dampak  Stock  Split
Terhadap  Harga  Saham  Dan
Aktivitas  Volume  Perdagangan Saham  Di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal  Manajemen  Universitas Udayana , 9 (4), 1465. https://doi.org/10.24843/ejmunud. 2020.v09.i04.p12