e-ISSN: 2548-9925
Pengaruh Inventory Conversion Period, Average Collection Period, Payables Deferral Period dan Cash Conversion Cycle terhadap Profitabilitas Perusahaan
Adi Irawan Setiyanto a* , Septian Bayu Aji b
a Jurusan Manajemen Bisnis, Politeknik Negeri Batam, adiirawan@polibatam.ac.id, Indonesia b Jurusan Manajemen Bisnis, Politeknik Negeri Batam, bayseptian66@gmail.com, Indonesia
Abstract. This study aimed to examine the effect of working capital management on company profitability of the manufacture sector companies listed on Indonesian Stock Exchange in 2011-2015. Population in this study is manufacture sector companies listed on Indonesian Stock Exchange in 2011-2015. The total company obtained for 59 companies that become the sample in this research. The effects of independent variables such as the inventory conversion period, average collection period, payables deferral period and the company's cash conversion cycle on return on assets are examined by panel data analysis methods. The results of this study show that inventory conversion period and average collection period have negative significant relationship with profitability. Payables deferral period and cash conversion cycle have no significant relationship with profitability. Future research  should  use  other  independent  variables  that  may  affect  the  profitability  of  the  company,  in  addition  to  measuring company profitability can also be proxies with other ratios.
Keywords: working capital management, inventory conversion period, average collection period, payables deferral period, cash conversion cycle, profitability, return on assets

## Pendahuluan
Globalisasi merupakan suatu zaman di mana dunia usaha dituntut untuk lebih efektif dalam menjalankan usahanya. Hal ini dikarenakan tidak ada lagi batasan- batasan  yang  membatasi  antar  negara.  Termasuk dalam bisnis dan persaingan usaha. Perusahaan harus mengelola  perusahaannya  dengan  baik  agar  dapat bersaing dengan perusahaan lain. Untuk memenangkan pasar, perusahaan dituntut untuk selalu kreatif  dan  inovatif  dengan  tujuan  meningkatkan efisiensi dan produktifitas perusahaan. Perkembangan teknologi  yang  terus  meningkat,  juga  banyaknya pesaing  bisnis  membuat  persaingan  usaha  menjadi semakin  ketat.  Permasalahan  ini  membuat  persoalan manajemen  modal  kerja  menjadi  semakin  kompleks,
* Corresponding author. E-mail: adiirawan@polibatam.ac.id
sehingga  banyak  perusahaan  yang  kesulitan  untuk mempertahankan profitabilitas.
Profitabilitas  adalah  hubungan  antara  pendapatan dan biaya yang dihasilkan dengan menggunakan aset perusahaan,  lancar  maupun  tetap  dalam  produksi (Gitman,  2006).  Profitabilitas  adalah  kemampuan perusahaan  memperoleh  laba  dalam  hubungannya dengan penjualan, total aktiva  maupun  modal sendiri (Sartono,  2001).  Pada  dasarnya  setiap  perusahaan pasti  ingin  bertahan  di  dunia  bisnis  dengan mendapatkan laba yang maksimum. Untuk mendapatkan  laba,  perusahaan  harus  melakukan aktivitas  produksi  sehingga  menciptakan  barang  jadi yang  berkualitas  untuk  dijual  dan  menghasilkan  laba bagi  perusahaan,  untuk  itu  perusahaan  memerlukan modal  kerja  dan  manajemen  modal  kerja  yang  baik.
Modal  kerja  juga  digunakan  untuk  membiayai investasi  jangka  panjang  perusahaan  termasuk mempertahankan profitabilitas perusahaan. Profitabilitas  juga  merupakan  masalah  yang  sangat penting bagi perusahaan karena profitabilitas digunakan  sebagai  salah  satu  acuan  berhasil  atau tidaknya suatu perusahaan (Tambunan, 2015).
Manajemen  modal  kerja  merupakan  salah  satu faktor  penting  bagi  kinerja  perusahaan  karena berpengaruh  secara  langsung  pada  profitabilitas perusahaan.  Setiap  perusahaan  memiliki  dua  tujuan utama  untuk  bertahan  di  dunia  bisnis  yaitu  pertama perusahaan  mempunyai  tujuan  untuk  mendapatkan keuntungan  yang  maksimal,  kedua  perusahaan mempunyai  tujuan  untuk  menjaga  likuiditasnya, sehingga sebaiknya perusahaan harus dapat memenuhi kedua  tujuan  tersebut  secara  seimbang.  Perusahaan harus  bisa  menjaga  likuiditasnya  dengan  mengatur kewajiban  jangka  pendeknya.  Kewajiban  lancar biasanya  mencakup  utang  usaha,  wesel  bayar, pinjaman  bank  jangka  pendek,  utang  pajak,  beban yang  masih  harus  dibayar  dan  bagian  utang  jangka panjang (Subramanyam & Wild, 2010).
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan menggunakan  aktiva  lancar.  Ukuran  likuiditas perusahaan  yang  diproksikan  dengan  rasio  lancar ( current  ratio )  yang  merupakan  perbandingan  antara aktiva  lancar  ( current  asset )  dengan  hutang  lancar (Sudiani & Darmayanti, 2016). Tingkat likuiditas dan faktor-faktor yang mempengaruhinya perlu diperhatikan  oleh  pihak  internal  perusahaan  sebagai dasar untuk menentukan kebijakan bagi perkembangan perusahaan dari tahun ke tahun, tingkat likuiditas  bagi  perusahaan  yaitu  untuk  mengetahui apakah  perusahaan  yang  bersangkutan  memerlukan uang yang cukup untuk digunakan secara lancar dalam menjalankan usahanya.
Penelitian  ini  sebelumnya  sudah  dilakukan  oleh Tran et al. (2017) di Vietnam dengan sampel data yang terdiri  dari  200  perusahaan  kecil  menengah  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Vietnam  periode  2010-2012 yang  mengemukakan  bahwa  efisiensi  manajemen modal kerja berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas  dan  likuiditas  perusahaan.  Berdasarkan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Tran  et  al.  (2017), peneliti  tertarik  untuk  mengembangkannya  di Indonesia  dengan  sektor  manufaktur.  Melihat stabilnya  perekonomian  industri  manufaktur  di Indonesia  mengakibatkan  para  investor  berminat untuk menginvestasikan modalnya di sektor tersebut. Penelitian ini dianggap penting karena banyak peneliti
terdahulu yang melakukan penelitian tentang manajemen modal kerja dan profitabilitas.
Berdasarkan  penelitian  Tran  et  al.  (2017)  untuk mengukur  efektifitas  modal  kerja  dilakukan  dengan menggunakan  siklus  konversi  kas  ( cash  conversion cycle ).  Peneliti  menambahkan  periode  konversi persediaan  ( inventory  conversion  period ),  periode penerimaan  rata-rata  ( average  collection  period ), periode  penangguhan  utang  ( payables  deferral period ). Peneliti mengukur kinerja perusahaan peneliti menggunakan  rasio  profitabilitas  ( return  on  assets ). Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya  terdapat  pada  objek  penelitian,  yaitu perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia;  dan  tahun  penelitian,  yaitu  tahun  2011 sampai tahun 2015.

## Kajian Literatur

## Pecking Order Theory
Dalam  penelitiannya,  Myers  &  Majluf  (1984) mengembangkan pecking  order  theory sebagai  suatu teori  alternatif  keputusan  pendanaan  perusahaan,  di mana perusahaan akan berusaha mendanai investasinya  berdasarkan  urutan  risiko.  Adapun terdapat  tiga  sumber  pendanaan  dalam  perusahaan yaitu  laba  ditahan,  hutang  dan  ekuitas.  Para  investor melihat  bahwa  ekuitas  lebih  berisiko  dibandingkan utang.  Oleh  karena  itu,  investor  akan  mengharapkan tingkat  pengembalian  yang  lebih  tinggi  terhadap penggunaan  ekuitas  dibandingkan  utang.  Pandangan perusahaan, laba ditahan, merupakan sumber pendanaan  yang  lebih  baik  dibandingkan  utang,  dan utang  merupakan  sumber  pendanaan  yang  lebih  baik dibandingkan ekuitas.

## Manajemen Modal Kerja
Menurut  Brigham  &  Houston  (2014),  modal  kerja adalah  seluruh  aset  jangka  pendek,  atau  aset  lancar– kas, efek yang dapat diperjualbelikan, persediaan, dan piutang usaha. Manajemen modal kerja sangat penting karena alasan berikut:
1.  Sebagian  besar  proporsi  wakt  manajer  finansial adalah dialokasikan untuk manajemen modal kerja.
2.  Lebih  dari  lima  puluh  persen  dari  total  aset umumnya diinverstasikan pada aktiva lancar.
3.  Hubungan  antara  pertumbuhan  penjualan  dan kebutuhan investasi pada aktiva lancar sangat erat dan langsung.
4. Untuk perusahaan kecil, manajemen modal kerja menjadi sangat penting, yaitu: a) investasi pada aktiva tetap  dapat  dikurangi  dengan  cara  menyewa  atau leasing ,  tetapi  investasi  aktiva  lancar  terutama  pada piutang  dan  persediaan  tidak  dapat  dihindarkan;  b) karena  keterbatasan  akses  perusahaan  kecil  dalam pasar  modal,  maka  mereka  hanya  menyandarkan diri pada hutang jangka pendek menyebabkan modal kerja neto menurun.

## Rasio Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan memperoleh  laba  dalam  hubungannya  dengan penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri (Sartono, 2001). Profitabilitas juga digunakan sebagai acuan berhasil atau tidaknya suatu perusahaan dengan menggunakan Return  on Assets (ROA). ROA positif menunjukkan  bahwa  total  aktiva  yang  digunakan untuk  operasional  perusahaan  mampu  memberikan laba  bagi  perusahaan.  Profitabilitas  merupakan indikator yang penting untuk mengetahui sejauh mana investasi  yang  akan  dilakukan  investor  di  suatu perusahaan  mampu  memberikan return yang  sesuai dengan tingkat yang diisyaratkan investor. Sebaliknya ROA  negatif  menunjukkan  total  aktiva  yang digunakan perusahaan memberikan rugi.

## Kajian Literatur
Menurut  Tran  et  al.  (2017),  sebagian  besar perusahaan  memiliki  jumlah  investasi  yang  besar  di modal kerja, hal ini benar-benar terjadi terutama pada organisasi  yang  lebih  kecil.  Oleh  karena  itu pengelolaan  modal  kerja  di  usaha  kecil  menengah (UKM) menjadi sangat penting untuk mempertahankan kehidupan bisnis. Meskipun penelitian  semacam  ini  telah  ekstensif  dalam  kasus negara maju terus berlanjut, pengelolaan modal kerja lebih  terbatas  pada  kasus  negara  berkembang.  Oleh karena  itu  peneliti  terdahulu  melakukan  penelitian secara mendalam dan komprehensif tentang pemeriksaan  manajemen  modal  kerja  menjadi  faktor penentu profitabilitas di usaha kecil menengah (UKM) yang melibatkan UKM di Vietnam, dan mengungkapkan bahwa manajemen modal kerja yang efisien secara signifikan berpengaruh pada profitabilitas dan likuiditas.
Tambunan (2015) mengungkapkan bahwa Indonesia dan Singapura membina hubungan bilateral, ini ditandai dengan adanya kerja sama ekonomi yang kuat.  Beberapa  tahun  terakhir,  Singapura  konsisten
menjadi salah satu investor asing terbesar di Indonesia, hal  inilah  yang  membuat  Tambunan  (2015)  meneliti tentang  pengaruh  manajemen  modal  kerja  terhadap profitabilitas perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan Bursa Efek Singapura, yang menunjukkan bahwa adanya hubungan yang signifikan  antara  manajemen  modal  kerja  terhadap profitabilitas.  Perusahaan  manufaktur  dipilih  karena memiliki populasi terbesar dalam kelompok industri.
Untuk  mengetahui  bagaimana  pengaruh  modal kerja terhadap profitabilitas, perusahaan  memerlukan manajemen  modal  kerja  yang  baik  (Indradewi  & Widyarti,  2016).  Metode  pengukuran  manajemen modal  kerja  yang  terkenal  yaitu  siklus  konversi  kas yang  dihitung  berdasarkan  penjumlahan  periode konversi  persediaan  dan  periode  konversi  piutang kemudian  dikurangi  periode  penangguhan  utang. Indradewi  &  Widyarti  (2016)  mengemukakan  salah satu komponen penting dalam pertumbuhan ekonomi nasional adalah sektor industri manufaktur. Berdasarkan  data  yang  disampaikan  Kementrian Perindustrian  Republik  Indonesia,  pada  tahun  2013 sektor industri manufaktur telah mencapai pertumbuhan  hingga  6,4%, cash  conversion  cycle memiliki pengaruh yang signifikan terhadap profitabilitas.
Pengaruh  inventory  conversion  period  terhadap profitabilitas
Periode konversi persediaan ( inventory conversion period ) digunakan untuk mengetahui apakah terdapat ketidakseimbangan,  yang  bisa  saja  menunjukkan kelebihan  inverstasi  dalam  berbagai  komponen tertentu pada persediaan. Setiap perusahaan manufaktur  tidak  bisa  sepenuhnya  terlepas  dari persediaan  karena  kegiatan  produksi  membutuhkan adanya  barang  yang  siap  untuk  digunakan  sepanjang waktu.  Untuk  memperlancar  proses  produksi  perlu dilakukan  perhitungan  seberapa  cepat  perputaran persediaan  pada  perusahaan.  Semakin  lama  periode perputaran  persediaan,  maka  semakin  banyak  biaya yang harus dikeluarkan.
Pengaruh  average  collection  period  terhadap profitabilitas
Periode  penerimaan  rata-rata  ( average  collection period )  merupakan  jumlah  uang  yang  dipinjam  dari perusahaan oleh pelanggan yang telah membeli barang atau  jasa  secara  kredit.  Semakin  cepat  periode penerimaan rata-rata menunjukkan bahwa modal kerja
yang  ditanamkan  dalam  piutang  semakin  rendah  di mana kondisi ini baik bagi perusahaan. Semakin cepat perputaran piutang menunjukkan kesuksesan penagihan  piutang  yang  berarti  juga  kesuksesan manajemen piutang (Hanafi, 2008).
Pengaruh payables deferral period terhadap profitabilitas
Periode  penangguhan  utang  ( payables  deferral period )  merupakan  berapa  lama  waktu  yang dibutuhkan perusahaan untuk  melunasi utang kepada supplier .  Semakin  lama  periode  perputaran  utang maka  semakin  baik  bagi  perusahaan  karena  alokasi dana  untuk  pelunasan  utang  dapat  digunakan  untuk melakukan  investasi.  Dengan  adanya  investasi  maka perusahaan  dapat  melakukan  kegiatan  produksi, sehingga  dapat  meningkatkan  perusahaan  untuk menghasilkan laba.
Pengaruh cash conversion cycle terhadap profitabilitas
Modal kerja melibatkan penentuan tingkat kas, efek yang  dapat  diperjualbelikan,  piutang  usaha,  serta persediaan  yang  optimal  mendanai  aset-aset  tersebut semurah  mungkin  (Brigham  &  Houston,  2014). Semakin tinggi modal kerja maka akan semakin baik bagi perusahaan untuk mempertahankan keuntungan. Lama  periode  antara  pembayaran  bahan  baku perusahaan dan penagihaan pembayaran dari pelanggan  disebut  siklus  konversi  kas.  Laba perusahaan  akan  meningkat  apabila  perusahaan mempersingkat  siklus  konversi  kas,  karena  siklus konversi kas yang singkat dapat mengurangi besarnya biaya yang dikeluarkan perusahaan.
Fig 1. Model Penelitian

## Metode Penelitian

## Sampel
Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI),  dengan  jumlah  populasi  150 perusahaan.  Setelah  dilakukan  eliminasi,  jumlah sampel  yang  diperoleh  129  perusahaan  yang menerbitkan  laporan  keuangan  secara  lengkap  dari tahun 2011-2015. Perusahaan  yang  mencatat net loss selama tahun penelitian berjumlah 62 perusahaan, dan perusahaan yang tidak menggunakan mata uang selain rupiah  berjumlah  8  perusahaan  sehingga  dikeluarkan dari sampel. Total sampel pada penelitian ini yaitu 59 perusahaan.  Jadi,  total  keseluruhan  objek  dalam penelitian ini adalah 295.

## Definisi & Operasionalisasi Variabel
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu: 1. Variabel dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah profitabilitas  yang  diukur  menggunakan Return  on Asset (ROA).  ROA  menggambarkan  besarnya  laba bersih  yang dihasilkan dari setiap rupiah aktiva  yang dimiliki perusahaan. Tujuan rasio ini adalah mengukur tingkat keuntungan dari aktiva yang digunakan.
2. Variabel independen
a. Inventory conversion period
Periode konversi  persediaan ( inventory conversion period ) digunakan untuk mengetahui apakah terdapat ketidakseimbangan,  yang  bisa  saja  menunjukkan kelebihan  inverstasi  dalam  berbagai  komponen tertentu pada persediaan.
b. Average collection period Periode  penerimaan  rata-rata  ( average  collection period )  merupakan  jumlah  uang  yang  dipinjam  dari perusahaan oleh pelanggan yang telah membeli barang atau jasa secara kredit.
c. Payables deferral period Periode  penagguhan  utang  ( payables  deferral period )  merupakan  berapa  lama  waktu  yang dibutuhkan perusahaan untuk  melunasi utang kepada supplier . d. Cash conversion cycle Modal kerja melibatkan penentuan tingkat kas, efek yang  dapat  diperjualbellikan,  piutang  usaha,  serta persediaan  yang  optimal  mendanai  aset-aset  tersebut semurah mungkin (Brigham & Houston, 2014).
Tabel 1 Operasionalisasi Variabel Variabel Keterangan Pengukuran ROA Return on Assets Laba setelah pajak/Total asset ICP Inventory Conversion Period Persediaan/Harga pokok penjualan per hari ACP Average Collection Period Piutang/Penjualan per hari PDP Payables Deferral Period Utang/Harga pokok penjualan per hari CCC Cash Conversion Cycle ICP+ACP-PDP

## Teknik Analisis Data
Pertama, melalui pengujian statistik deskriptif, akan diberikan  gambaran  jumlah  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  dan  dapat  menunjukkan  nilai maksimum, nilai minimum, nilai rata-rata ( mean ) serta standar  deviasi  dari  masing-masing  variabel.  Kedua, penentuan  uji  model  menggunakan  uji  chow  dan  uji hausman. Ketiga, menggunakan metode regresi linear sederhana  untuk  memprediksi  hubungan  antara  1 variabel  independen  dengan  1  variabel  dependen. Keempat,  pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini yaitu  uji  t-statistik.  Pengujian  ini  dilakukan  untuk menguji  signifikansi  pengaruh  variabel-variabel bebas,  yaitu inventory  conversion  period,  average collection period, payables deferral period , dan cash conversion cycle secara individual ( partial ) berpengaruh terhadap variabel terikat yaitu return on assets. Model regresi linear sederhana yang digunakan dalam analisis ini adalah sebagai berikut.

## Hasil dan Pembahasan

## Hasil Penelitian
Tabel 2 Statistik Deskriptif Variabel Mean Max. Min. Std. Dev ROA 10.840 65.720 0.040 10.121 ICP 99.751 835.100 13.000 73.982 ACP 60.117 355.780 4.540 34.897 PDP 45.658 321.750 1.400 34.706 CCC 114.208 869.130 -51.150 89.664
Berdasarkan hasil uji statistik deskriptif pada Tabel 2  dapat  dilihat  rata-rata  variabel return  on  assets bernilai  10,840  yang  berarti  bahwa  laba  usaha  yang diperoleh  adalah  sebesar  10,8%  dari  total  aset,  nilai
maksimum  sebesar  66%  dan  nilai  minimum  sebesar 0,04%. Rata-rata variabel inventory conversion period bernilai 99,751 artinya rata-rata perusahaan melakukan  periode  konversi  persediaan  dalam  satu periode adalah 100 hari, nilai maksimum/paling lama adalah 835 hari dan nilai minimum/paling cepat adalah 13  hari.  Rata-rata  variabel average  collection  period sebesar 60,117 artinya rata-rata perusahaan melakukan periode penerimaan rata-rata dalam jangka waktu 60 hari, nilai maksimum/paling lama adalah 356 hari dan nilai minimum/paling cepat adalah 4 hari.
Rata-rata variabel payables deferral period bernilai 45,658  artinya  rata-rata  perusahaan  melakukan periode  penangguhan  utang  dalam  jangka  waktu  46 hari, nilai maksimum/paling lama adalah 322 hari dan nilai  minimum/paling  cepat  adalah  1  hari.  Rata-rata variabel cash  conversion  cycle bernilai  114,208 artinya  rata-rata  perusahaan  melakukan  siklus konversi  kas  dalam  jangka  waktu  114  hari,  nilai maksimum/paling  lama  adalah  869  hari.  Nilai cash conversion  cycle yang  negatif  menunjukkan  bahwa perusahaan mempunyai kemampuan untuk membayar pemasoknya  sebelum  menerima  barang  yang  akan dibeli  dan  perusahaan  menerima  kas  dari  para pelanggannya  sebelum  barang  yang  akan  dijual dikirimkan (Brigham & Houston, 2011).

## Pengujian Hipotesis
Tabel 3 Hasil Output Random Effect (H1)
Dependent Variable: ROA Variabel Coeficient Std. Error t-Statistic Prob. C 3.612560 0.698207 5.174051 0.0000 ICP -0.402411 0.154563 -2.603542 0.0097 R-squared 0.022624
Berdasarkan hasil ouput Eviews pada Tabel 3 dapat dibuat model persamaan regresi sebagai berikut:
ROA=α+β1ICPit+εit (H1) ROA=3.6126 -0.4024ICP+ε (H1)
Hasil  persamaan  regresi  di  atas  dapat  dilihat  nilai konstanta sebesar 3,6126 yang menyatakan bahwa jika variabel inventory  conversion  period dianggap konstan atau nol, maka nilai profitabilitas perusahaan sebesar 3,6126. Koefisien regresi inventory conversion period sebesar -0,4024 menyatakan bahwa jika inventory  conversion  period meningkat  satu satuan, maka profitabilitas perusahaan akan menurun sebesar 0,4 persen. Nilai R-squared sebesar 0,02 atau 2%  mengindikasikan  bahwa  variabel inventory conversion  period mampu  menjelaskan  variabel
terikatnya  sebesar  2%  sedangkan  sisanya  98%  dapat dijelaskan oleh variabel lain.
Variabel inventory  conversion  period mempunyai nilai sig 0,0097 dan memiliki nilai t-Statistic sebesar - 2,6035.  Maka  hal  ini  menunjukkan  bahwa  H1 terdukung  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa inventory conversion  period berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap profitabilitas.
Rata-rata variabel payables deferral period bernilai 45,658  artinya  rata-rata  perusahaan  melakukan periode  penangguhan  utang  dalam  jangka  waktu  46 hari, nilai maksimum/paling lama adalah 322 hari dan nilai minimum/paling cepat adalah1 hari.
Tabel 4 Hasil Output Random Effect (H2) Dependent Variable: ROA Variabel Coeficient Std. Error t-Statistic Prob. C 4.763770 0.628842 7.575463 0.0000 ACP -0.741722 0.155202 -4.779071 0.0000 R-squared 0.072457
Berdasarkan  hasil output Eviews  pada  tabel  4  di atas,  maka  dapat  dibuat  model  persamaan  regresi sebagai berikut:
ROA=α+β1ACPit+εit (H2) ROA=4.7638-0.7417APP+ε (H2) Hasil persamaan regresi tersebut dapat dilihat nilai konstanta sebesar 4,7638 yang menyatakan bahwa jika variabel average  collection  period dianggap  konstan atau nol,  maka nilai profitabilitas perusahaan sebesar 4,7638.  Koefisien  regresi average  collection  period sebesar  -0,7417  menyatakan  bahwa  jika average collection  period meningkat  satu  satuan,  maka profitabilitas  perusahaan  akan  menurun  sebesar  0,7 persen.  Nilai  R-squared  sebesar  0,07  atau  7% mengindikasikan  bahwa  variabel average  collection period mampu  menjelaskan  variabel  terikatnya sebesar  7%  sedangkan  sisanya  93%  dapat  dijelaskan oleh variabel lain.
Berdasarkan  Tabel  4,  variabel average  collection period mempunyai nilai sig 0,0000 dan memiliki nilai t-Statistic sebesar -4,7791. Maka hal ini menunjukkan bahwa  H2  terdukung  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa average collection period berpengaruh negatif dan signifikan terhadap profitabilitas.
Tabel 5 Hasil Output Fixed Effect (H3)
Dependent Variable: ROA Variabel Coeficient Std. Error t-Statistic Prob. C 2.421159 0.334646 7.234996 0.0000 PDP -0.164756 0.093929 -1.754042 0.0807 R-squared 0.833503
Berdasarkan hasil output Eviews pada Tabel 5 dapat dibuat model persamaan regresi sebagai berikut:

## ROA=α+β1PDPit+εit (H3)
ROA=2.4211-0.1647PDP+ε (H3)
Hasil persamaan regresi tersebut dapat dilihat nilai konstanta sebesar 2,4211 yang menyatakan bahwa jika variabel payables  deferral  period dianggap  konstan atau nol,  maka nilai profitabilitas perusahaan sebesar 2,4211.  Koefisien  regresi payables  deferral  period sebesar  -0,1647  menyatakan  bahwa  jika payables deferral  period meningkat  satu  satuan,  maka profitabilitas  perusahaan  akan  menurun  sebesar  0,2 persen.  Nilai  R-squared  sebesar  0,83  atau  83% mengindikasikan  bahwa  variabel payables  deferral period mampu  menjelaskan  variabel  terikatnya sebesar 83% sedangkan sisanya 17% dapat dijelaskan oleh variabel lain.
Berdasarkan  Tabel  5,  variabel payables  deferral period mempunyai nilai sig 0,0807 dan memiliki nilai t-Statistic  sebesar  -1,7540.  Maka  ini  menunjukkan bahwa H3 tidak terdukung sehingga dapat disimpulkan  bahwa payables  deferral  period tidak berpengaruh terhadap profitabilitas.
Tabel 6 Hasil Output Fixed Effect (H4) Dependent Variable: ROA Variabel Coeficient Std. Error t-Statistic Prob. C 2.112167 0.396347 5.329089 0.0000 CCC -0.061594 0.088480 -0.696129 0.4870 R-squared 0.831670
Berdasarkan hasil output Eviews pada Tabel 6 dapat dibuat model persamaan regresi sebagai berikut:
ROA=α+β1CCCit+εit (H4) ROA=2.1122-0.0616CCC+ε (H4)
Hasil persamaan regresi tersebut dapat dilihat nilai konstanta sebesar 2,1122 yang menyatakan bahwa jika variabel cash conversion cycle dianggap konstan atau nol,  maka  nilai  profitabilitas  perusahaan  sebesar 2,1122.  Koefisien  regresi cash  conversion  cycle sebesar  -0,0616  menyatakan  bahwa  jika cash conversion  cycle meningkat  satu  satuan,  maka profitabilitas  perusahaan  akan  menurun  sebesar  0,6 persen.  Nilai  R-squared  sebesar  0,83  atau  83% mengindikasikan  bahwa  variabel cash  conversion cycle mampu menjelaskan variabel terikatnya sebesar 83%  sedangkan  sisanya  17%  dapat  dijelaskan  oleh variabel lain.
Berdasarkan  Tabel  6,  variabel cash  conversion cycle mempunyai nilai sig 0,4870 dan memiliki nilai t- Statistic  sebesar  -0,6961.  Maka  hal  ini  menunjukkan bahwa H4 tidak terdukung sehingga dapat
disimpulkan  bahwa cash  conversion  cycle tidak berpengaruh terhadap profitabilitas.

## Inventory conversion period terhadap profitabilitas
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  H1  terdukung,  yaitu inventory  conversion period berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas pada  perusahaan  manufaktur.  Hasil  penelitian  ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Tran et al.  (2017)  yang  menyatakan inventory  conversion period berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas. Adanya  pengaruh  negatif  berarti  semakin  lama periode  konversi  persediaan  maka  akan  menurunkan profitabilitas perusahaan, karena semakin lama waktu yang dibutuhkan untuk mengubah persediaan menjadi kas,  semakin  lama  pula  perusahaan  menerima  kas yang akan dijadikan sebagai dana  modal kerja. Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh  Deni  (2014)  yang  menyatakan bahwa inventory  conversion  period berpengaruh  positif terhadap profitabilitas.

## Average collection period terhadap profitabilitas
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa H2 terdukung, yaitu average collection period berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas  pada perusahaan  manufaktur.  Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Tran  et  al. (2017)  yang  menyatakan average  collection  period berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas.  Adanya pengaruh  negatif  berarti  semakin  lama  periode penerimaan rata-rata maka akan menurunkan profitabilitas  perusahaan.  Semakin  lama  waktu  yang dibutuhkan untuk mengubah piutang menjadi kas, itu artinya  semakin  besar  kemungkinan  perusahaan supplier untuk  tidak  membayar  utang  dagangnya kepada perusahaan dan semakin lama pula perusahaan menerima  kas  yang  akan  dijadikan  sebagai  modal kerja  yang akan berdampak pada profitabilitas. Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh  Deni  (2014)  yang  menyatakan bahwa average  collection  period berpengaruh  positif terhadap profitabilitas.

## Payables deferral period terhadap profitabilitas
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  H3  tidak  terdukung,  yaitu payables  deferral period tidak berpengaruh terhadap profitabilitas pada perusahaan  manufaktur.  Hasil  penelitian  ini  berbeda
dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Tran  et  al. (2017)  yang  menyatakan payables  deferral  period berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas.  Tidak adanya pengaruh tersebut berarti cepat atau lambatnya periode  penangguhan  utang  tidak  akan  berdampak pada profitabilitas perusahaan. Hal tersebut menunjukkan sumber dana  yang berasal dari  internal perusahaan  lebih didahulukan oleh  perusahaan untuk proses  pendanaannya,  karena  sumber  pendanaan tersebut  memiliki  risiko  yang  lebih  rendah  sehingga perusahaan  menghindari  sumber  eksternal  (utang). Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh  Margaretha  & Oktaviani  (2016)  yang menyatakan bahwa periode penangguhan utang tidak berpengaruh terhadap profitabilitas.

## Cash conversion cycle terhadap profitabilitas
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  H4  tidak  terdukung,  yaitu cash  conversion cycle tidak  berpengaruh  terhadap  profitabilitas  pada perusahaan  manufaktur.  Hasil  penelitian  ini  berbeda dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Tran  et  al. (2017)  yang  menyatakan cash  conversion  cycle berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas.  Tidak adanya pengaruh tersebut berarti cepat atau lambatnya cash  conversion  cycle atau  siklus  konversi  kas  tidak akan  berdampak  pada  profitabilitas  perusahaan.  Hal ini  dikarenakan  perusahaan  manufaktur  dalam aktivitas operasionalnya tidak sepenuhnya menggunakan  kas  dan  setara  kas  untuk  mencukupi kebutuhan operasional dan sebagai cadangan likuiditas untuk menghindari apabila ada arus  masuk dan  keluar  yang  tidak  seimbang.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Tambunan  (2015)  yang  menyatakan  bahwa cash conversion  cycle tidak  berpengaruh  signifikan terhadap profitabilitas pada perusahaan manufaktur di Indonesia.
Tabel 7 Ringkasan Hasil Penelitian Hipotesis Hasil Pengujian H1: Inventory conversion period berpengaruh negatif terhadap profitabilitas
Terdukung
H2: Average collection period berpengaruh
negatif terhadap profitabilitas Terdukung H3: Payables deferral period berpengaruh positif terhadap profitabilitas Tidak terdukung H4: Cash conversion cycle berpengaruh positif terhadap profitabiitas Tidak terdukung

## Penutup

## Kesimpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  meneliti  mengenai pengaruh inventory  conversion  period,  average collection  period,  payables  deferral  period dan cash conversion  cycle terhadap return  on  assets .  Periode pengamatan  dalam  penelitian  ini  adalah  tahun  2011- 2015  dengan  59  perusahaan  manufaktur  yang memenuhi  syarat  untuk  dijadikan  sampel  dalam penelitian ini. Berdasarkan hasil analisis dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Berdasarkan hasil peneilitian ini bahwa variabel inventory conversion  period berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap profitabilitas. Hal tersebut berarti semakin cepat periode konversi persediaan maka akan meningkatkan profitabilitas perusahaan.
2. Variabel average collection period berpengaruh negatif  dan  sgnifikan  terhadap  pfofitabilitas.  Hal tersebut  berarti  semakin  cepat  periode  penerimaan rata-rata maka akan meningkatkan profitabilitas.
3. Berbeda dengan variabel payable deferral period menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  terhadap profitabilitas  perusahaan.  Hal  tersebut  menunjukkan bahwa  cepat  atau  lambatnya  periode  penangguhan utang tidak memiliki pengaruh terhadap profitabilitas.
4.  Variabel cash  conversion  cycle menunjukkan bahwa  tidak  ada  pengaruh  terhadap  profitabilitas perusahaan.  Hal  tersebut menunjukkan  untuk melanjutkan  kegiatan  operasional,  perusahaan  lebih dapat  mengutamakan  sumber  dana  dari  internal dibandingkan dari pihak eksternal yang kemungkinan memiliki risiko lebih besar.

## Keterbatasan dan Saran
Penelitian ini terdapat beberapa keterbatasan, antara lain:  (1)  analisis  sampel  yang  digunakan  hanya terbatas  pada  perusahaan  manufaktur,  sehingga  hasil penelitian  hanya  terbatas  menggambarkan  keadaan pada  perusahaan  manufaktur  saja;  (2)  penelitian  ini hanya  menggunakan  4  variabel  independen,  secara empiris banyak variabel lain yang kemungkinan besar mempengaruhi profitabilitas; (3) penelitian  ini  hanya memproksikan  profitabilitas  menggunakan return  on assets.
Saran  dari  penelitian  ini  adalah:  (1)  untuk perusahaan sebaiknya  mempercepat periode konversi persediaan dan periode penerimaan rata-rata; (2) untuk penelitian  selanjutnya,  sebaiknya  mengambil  sampel perusahaan sektor lainnya yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia; (3) penelitian selanjutnya dapat menambahkan  variabel independen lain yang berkemungkinan besar dapat mempengaruhi profitabilitas  perusahaan;  (4)  mengukur  tingkat  rasio profitabilitas perusahaan menggunakan proksi lain.

## References
Abas,  Z.  (2013).  Pengaruh  Efisiensi  Modal  Kerja  Terhadap Profitabilitas  Perusahaan,  Studi  Kasus  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI periode 2008-2012 .
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2014). Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Deni,  I.  (2014).  Pengaruh  Tingkat  Perputaran  Kas,  Perputaran Piutang  dan  Perputaran  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. 13.
Ferdiansya,  M.,  &  Isnurhadi.  (2013).  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia .
Gitman, J. L. (2006). Principles of managerial finance 11th edition. USA: Pearson Cloth.
Gujarati,  D.  (2003). Ekonometri  Dasar  Terjemahan  Zain. Jakarta: Eralangga.
Hanafi, M. M. (2008). Manajemen Keuangan (Edisi 1). Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Indradewi,  C.,  &  Widyarti,  E.  T.  (2016).  Analisis  Pengaruh Manajemen  Modal  Kerja  Terhadap  Profitabilitas Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia Go  Public  Pada  BEI. Diponegoro  Journal  of Management, 5(2), 1-11.
Kasmir.  (2001). Analisis  Laporan  Keuangan. Jakarta:  Rajawali Pers.
Keown, A. J. (2010). Manajemen Keuangan Edisi 10. Jakarta: PT. Indeks, 244-246.
Margaretha,  F.,  &  Oktaviani,  C.  (2016).  Pengaruh  Manajemen Modal  Kerja  Terhadap  Profitabilitas  Pada  Usaha  Kecil dan  Menengah  di  Indonesia. Jurnal  Bisnis  dan Akuntansi , 17.
Myers,  S.  C.,  &  Majluf,  N.  S.  (1984).  Corporate  Financing  and Investment  Decisions  When  Firms  Have  Information Thats  Investors  Do  Not  Have. Journal  Of  Financial Economics 13 , 187-221.
Nachrowi,  D.,  &  Usman,  H.  (2006). Pendekatan  Populer  dan Praktris  Ekonometrika  untuk  Analisis  Ekonomi  dan
Keuangan. Jakarta:  Lembaga  Penerbit  Universitas Indonesia.
Noor, A. S., & Lestari, B. (2012). Analisis Pengaruh Efisiensi Modal Kerja, Likuiditas dan Solvabilitas Terhadap
Profitabilitas  (Studi  Kasus  Pda  Industri  Barang Konsumsi  yang  Terdaftar  di  BEI  periode  2006-2009).
Jurnal Spread, 2 , 133-138.
Putra,  L.  J.  (2012).  Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja  Terhadap Profitabilitas. Jurnal Ekonomi Gunadama, 9 (1).
Risgiyanti,  &  Mardono,  D.  E.  (2012).  Analisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi  profitabilitas  perusahaan  ditinjau  dari segi  manajemen  modal  kerja,  likuiditas,  leverage,  size, dan sales growth.
Riyanto,  B.  (2001). Dasar-dasar  pembelanjaan  perusahaan. Yogyakarta: BPFE. Sartono,  A.  (2001). Manajemen  Keuangan  "Teori  Dan  Aplikasi. Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Sin,  R.  (2015).  Analisis  Pengaruh  Manajemen  Modal  Kerja Terhadap Profitabilitas Perusahaan (Studi Pasa Perusahaan  Sektor  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI Periode 2011-2013. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya, 4 (2), 2.
Subramanyam,  K.,  &  Wild,  J.  J.  (2010). Analisis  Laporan Keuangan:  Financial  Statement  Analysis  Buku  1-10/E. Jakarta: Salemba Empat.
Sudiani, N. K., & Darmayanti, N. P. (2016). pengaruh profitabillitas, likuiditas,  pertumbuhan  dan  investment  opportunity terhadap  nilai  perusahaan. E-Jurnal  Manajemen  Unud, 5 (7), 4548.
Tambunan,  B.  A.  (2015).  Pengaruh  Manajemen  Modal  Kerja Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  Bursa  Efek Singapura.
Tran, H., Abbott, M., & Yap, C. J. (2017). How does working capital management  affect  the  profitability  of  Vietnamese small- and medium-sized enterprises? Journal of Small Business and Enterprise Development, 24 , 13-14.
Valipour,  H.,  Moradi,  J.,  &  Dehgha,  F.  (2012).  The  Impact  of Company Characteristic on Working Capital
Management. Journal  of  Applied  Finance  &  Banking, 2 (1), 105-125.
Weston,  J.  F.,  &  Copeland,  E.  T.  (1999). Manajemen  Keuangan. Jakarta: Erlangga.