## Mengungkap Gejolak Pasar: Analisis Volatilitas Saham dan Volume Perdagangan LQ45 Sebelum dan Selama Pandemi Covid-19
Penulis: Anis Nurjanah 1 Irfan Zamzam 2 Zainuddin 3
Afiliasi: Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Khairun 1,2,3
Histori Naskah: Submit: 12-01-2024
Accepted: 14-01-2024 Published: 01-03-2024
Abstrak :  Berbagai  aspek  kehidupan  telah  terpengaruh  oleh  pandemi Covid-19,  termasuk  sosial,  pendidikan,  pariwisata  dan  perekonomian. Pasar modal adalah salah satu bagian dari ekonomi yang terkena dampak pandemi.  Tujuan  dari  penelitian ini  adalah  untuk  menganalisis  perbedaan volatilitas  harga  saham  dan  volume  perdagangan  saham  pada  perusahaan indeks  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  sebelum  dan  saat  pandemi  Covid- 19. Penelitian kuantitatif ini menggunakan metode studi peristiwa, dengan teknik  pengumpulan  data  dokumentasi  bersumber  dari  data  sekunder berupa  laporan  tahunan  pada  perusahaan  indeks  LQ45  untuk mengumpulkan  data  harga  saham  dan  volume  perdagangan  saham  tiga tahun  sebelum  pandemi,  yaitu  2017–2019,  dan  tiga  tahun  saat  pandemi, yaitu  2020–2022.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ada  perbedaan dalam  volatilitas  harga  saham  dan  volume  perdagangan  saham  sebelum dan  saat  pandemi.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  pilihan  investor  untuk menjual saham dipengaruhi oleh pandemi Covid-19.
Kata  kunci :  Covid-19;  Indeks  LQ45;  Volatilitas  Harga  Saham,;  Volume Perdagangan Saham

## Pendahuluan
02 Maret 2020 merupakan awal kasus Covid-19 dikonfirmasi masuk ke Indonesia (Nurmasari, 2020) di wilayah Depok, Jawa Barat, adalah rumah bagi dua orang, ibu dan anak yang positif Covid-19 pertama kali (Ashraf, 2020). Organisasi Kesehatan Dunia (WHO) mendeklarasikan darurat kesehatan masyarakat internasional (PHEIC) 30 Januari 2020 dan 11 Maret 2020 pandemi virus Corona 2019-2020 (Sumarni, 2020).  Dengan  demikian,  pandemi  Covid-19  dapat  menimbulkan  ancaman  bagi  perekonomian  global. Khususnya pasar saham, karena virus ini memengaruhi banyak aspek kehidupan (Wu et al., 2020). Indeks harga  saham  global  turun 20,56%  pada  awal  tahun  di  awal  wabah  pada  2021 menunjukkan  dampaknya terhadap bursa saham Indonesia (Hutauruk, 2021).
Selain  IHSG,  pasar  saham  yang  didirikan  pada  tahun  1997  dengan  nama  Indeks  LQ45  dan  terkenal dengan  kinerjanya,  likuiditas  tinggi  dan  nilai  kapitalisasi  yang  besar.  Indeks  LQ45  terkoreksi  24,67% paling  parah  dan    saham  9  LQ45  telah  diperbaiki  lebih  dari  40%  pada  tahun  berjalan,  menunjukkan bahwa saham masih memiliki dampak serius pada krisis keuangan (Gusmiarni & Thiofanny, 2023). Jika investor  ingin  berinvestasi  di  pasar  modal,  hal  terpenting  yang  harus  diperhatikan  ialah  harga  saham (Santioso & Angesti, 2019).
Umumnya  ketika  harga  saham  turun,  investor  biasanya  membeli  saham  dan  kemudian  menjualnya  saat harga saham mengalami peningkatan untuk mendapat keuntungan dari selisih harga beli dan harga jual. Adanya  peristiwa  abnormal  dalam  hal  ini,  pandemi  Covid-19  membuat  investor  harus  mengambil langkah-langkah untuk melindungi investasinya di pasar modal atau bereaksi sebagai dampak psikologis di pasar modal jika terjadi keadaan abnormal, yang disebut “ trigger events” (Budiarso dkk., 2020).
Ketika  informasi  baru  diperkenalkan  ke  pasar  dan  mendorong  pelaku  pasar  untuk  mempertimbangkan kembali  aset  yang  mereka  perdagangkan  maka  volatilitas  harga  saham  akan  terbentuk,  sehingga  hal  ini
juga menunjukkan seberapa cepat harga saham bergerak dari waktu ke waktu (Santioso & Angesti, 2019). Berdasarkan  harga  saham  saat  ini,  investor  dapat  mengetahui  peningkatan  dan  penurunan  penawaran saham dan mengetahui status perusahaan seperti yang dapat dilihat dari volume perdagangan saham yang diperdagangkan  perusahaan  (Iswanti  &  Susandini,  2021).  Investor  dapat  melihat  reaksi  pasar  modal terhadap  berita  atau  data  dengan  melihat  volume  perdagangan  saham  dan  menggunakan  informasi  ini sebagai dasar untuk berinvestasi (Adawiyah dkk., 2022).
Volume perdagangan saham adalah total lembar saham yang diperjualbelikan di pasar modal yang dapat memberitahukan tindakan pasar dari reaksi pemilik modal atau investor mengenai informasi yang masuk ke  pasar  modal.  Volume  perdagangan  dapat  secara  implisit  memengaruhi  aktivitas  penawaran  dan permintaan, yang selanjutnya menentukan harga saham (Septyadi & Bwarleling, 2020).
Penelitian terdahulu yang meneliti mengenai dampak pandemi Covid-19 terhadap volatilitas harga saham dan volume perdagangan saham menunjukkan hasil tidak konsisten. Pada penelitian yang dilakukan oleh Febriyanti,  (2020);  Nurmasari,  (2020);  H.  T.  Putri,  (2020)  menemukan  adanya  perbedaan  secara signifikan pada harga saham yang mengalami penurunan dibandingkan sebelum adanya kasus covid-19. Hasil  penelitian  yang  berbeda  ditunjukkan  oleh  Ameici  dkk.,  (2021);  Junaedi  &  Salistia,  (2020); Machmuddah  dkk.,  (2020)  yang  menemukan  bahwa  sebelum  dan  selama  Covid-19  terjadi  fluktuasi maupun tidak adanya perbedaan yang signifikan pada harga dan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah pandemi Covid-19 di Bursa Efek Indonesia.
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menanalisis apakah ada perbedaan dalam volatilitas harga saham dan  volume  perdagangan  saham  pada  perusahaan  indeks  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  enam tahun terakhir dari 2017 hingga 2022. Berbagai hasil penelitian terkait analisis perbedaan pandemi Covid- 19 terhadap harga dan volume perdagangan saham yang tidak konsisten itulah pada akhirnya penelitian ini  dilakukan.  Peneliti  menambahkan  parameter  seperti  periode  penelitian  dan  volume  perdagangan saham. Volume perdagangan saham dapat menunjukkan seberapa aktif dan likuid saham di pasar modal. Ini dapat digunakan untuk melihat dan mengamati bagaimana pasar modal menanggapi pengumuman atau data  terbaru.  Penambahan  periode  penelitian  bertujuan  untuk  melihat  sektor  perusahaan  yang  dapat bertahan selama pandemi Covid-19.

## Studi Literatur

## Signaling Theory
Teori  sinyal  ( signaling  theory )  yang  dicetuskan  oleh  Spence  (1973),    menjelaskan  bahwa  sinyal  dapat digunakan  sebagai  petunjuk.  Ketika  sebuah  peristiwa  menunjukkan  sinyal  yang  tidak  menguntungkan bagi  investor,  maka  harga  saham  diprediksi  akan  turun  dengan  cepat  dan  drastis.  Investor  harus mengambil  tindakan  untuk  melindungi  investasinya  di  pasar  modal  atau  bereaksi  sebagai  dampak psikologis  yang  disebut  dengan  " trigger  events "  (Budiarso  et  al.,  2020).  Reaksi  tersebut  dapat menyebabkan  penurunan  harga  saham  perusahaan  karena  investor  bersaing  untuk  menjual  sahamnya sebagai akibat dari kekhawatiran bahwa pandemi Covid-19 tidak akan berakhir.

## Event Study
Eduardus, (2017) menjelaskan bahwa penelitian tentang dampak suatu peristiwa pada reaksi pasar dikenal sebagai studi peristiwa ( event study ). Reaksi pasar dapat diwakili oleh harga saham di pasar selama dan setelah peristiwa. Setelah survei, dapat dilihat bagaimana harga saham pada saat kejadian, apakah harga saham  naik  atau  turun  setelah  kejadian,  atau  telah  terpengaruh  sebelum  perisiwa.  Studi  peristiwa  dapat digunakan  untuk  mengkonfirmasi  pengumuman  peristiwa  dan  menilai  efektivitas  pasar  yang  lesu  dan
mengkonfirmasi  informasi  pengumuman.  Sinyal  informatif  positif  dalam  pengumuman  harus menyebabkan pasar bereaksi ketika dirilis.

## Perbedaan Volatilitas Harga Saham Sebelum dan Saat Pandemi Covid-19
Perubahan  harga  saham  yang  terjadi  dengan  sangat  cepat  dan  mudah,    disebut  dengan  volatilitas  harga saham.  Volatilitas  harga  saham  sebagai  indikator  statistik  tentang  bagaimana  harga  sekuritas  atau komoditas berubah dari waktu ke waktu. Tingginya volatilitas dapat menggambarkan kondisi penawaran dan permintaan yang tidak biasa, peningkatan harga saham  dapat mempengaruhi jumlah ketidakpastian dan meningkatkan risiko (Rahmawantari, 2021).
Isyarat atau sinyal dapat digunakan sebagai petunjuk, menurut teori sinyal, yang pertama kali diusulkan oleh  Spence  (1973).  Harga  saham  biasanya  turun  dengan  cepat  dan  drastis  ketika  peristiwa  itu memberikan  sinyal  negatif  kepada  investor.  Dalam  hal  ini,  peristiwa  yang  memberikan  sinyal  negatif, pandemi Covid-19, menyebabkan kenaikan harga saham.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Darmayanti  dkk.,  (2020);  Iswanti  &  Susandini,  (2021);  Saputro,  (2020) menunjukkan bahwa ada perbedaan yang mencolok dalam harga saham antara harga saham sebelum dan sesudah  berita  pertama  tentang  kasus  Covid-19  di  Indonesia.  Penurunan  harga  saham  lebih  mungkin terjadi  sebagai  akibat  dari  perbedaan  yang  signifikan.  Dampak  pandemi  Covid-19  di  Indonesia  telah menyebabkan  penurunan  harga  saham  yang  signifikan  pada  indeks  LQ45.  Menurut  Jiang  dkk.  (2017). kerugian  ekonomi  yang  disebabkan  oleh  epidemi  penyakit  menular,  seperti  yang  ditunjukkan  oleh pergerakan harga saham sehingga pandemi Covid-19 merupkan penyakit menular yang berdampak pada harga saham. Temuan tersebut sejalan dengan hasil penelitian Hutauruk (2021). Dari uraian diatas, maka dibentuk hipotesis:
H 1 : Terdapat perbedaan harga saham pada perusahaan indeks LQ45 sebelum dan saat pandemi Covid-19

## Perbedaan Volume Perdagangan Saham Sebelum dan Saat Pandemi Covid-19
Volume  perdagangan  saham  menunjukkan  kondisi  pasar.  Salah  satu  faktor  yang  dapat  menyebabkan pergeseran  besar  dalam  volume  perdagangan  saham  di  tahun  2020  adalah  pandemi  Covid-19,  yang melanda  pasar  saham  di  Indonesia  dan  di  seluruh  dunia.  Jumlah  saham  yang  diperdagangkan  disebut volume perdangan saham. Pandemi Covid-19 dan peningkatan perdagangan saham disebabkan oleh pasar modal yang efektif.
Sejalan  dengan  teori  sinyal  ( signaling  theory )  yang  dicetuskan  oleh  Spence  (1973)  pertama  kali, memaparkan  langkah-langkah  apa  yang  harus  diambil  oleh  sebuah  entitas,  yang  diisyaratkan  kepada pengguna  laporan  keuangan  dan  kemudian  dipublikasikan  sebagai  pemberitahuan.  Ketika  pengumuman yang mengandung informasi positif masuk ke pasar, diharapkan pasar akan bereaksi. Jika pengungkapan informasi  ini  memberi  investor  sinyal  yang  positif,  ruang  lingkup  perdagangan  saham  akan  berubah. Bagaimana  tanggapan  atau  keputusan  investor  dapat  dipengaruhi  oleh  informasi  yang  beredar  dan diwakili  oleh  aktivitas  perdagangan  yang  terkait  dengan  informasi  tersebut.  Ketika  peristiwa  dengan sinyal  negatif  terjadi,  volume  perdagangan  saham  meningkat  karena  banyak  investor  khawatir  akan kehilangan uang dengan berinvestasi selama pandemi Covid-19.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Iswanti  &  Susandini,  (2021);  Nurmasari,  (2020);  Wenno,  (2020) menunjukkan  bahwa  volume  perdagangan  saham  di  Indonesia  sebelum  dan  sesudah  pandemi  Covid-19 sangat  berbeda.  Meningkatnya  volume  perdagangan  saham  lebih  disebabkan  oleh  perbedaan  yang signifikan ini. Pandemi Covid-19 menyebabkan peningkatan volume perdagangan saham yang signifikan pada  saham  perusahaan  LQ45.  Hasil  penelitian  juga  menunjukan    semakin  banyak  perdagangan  saham yang terjadi sebagai akibat dari ketakutan investor kehilangan uang atas investasi yang dilakukan selama wabah Covid-19. Dari uraian diatas, maka dibentuk hipotesis:
H 2 : Terdapat perbedaan volume perdagangan saham pada perusahaan indeks  LQ45  sebelum  dan  saat pandemi Covid-19
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3533

## Metode Penelitian
Fokus  penelitian  adalah  emiten-emiten  Bursa  Efek  Indonesia  di  indeks  LQ45.  Metode  penulisan  yang digunakan  untuk  memperoleh  informasi  bersumber  dari  data  sekunder,  seperti  laporan  tahunan,  yang berisi  informasi  dan  keterangan  yang  dibutuhkan  untuk  penelitian.  Berdasarkan  data  yang  digunakan adalah angka yang disiapkan dengan teknik statistik oleh karena itu, penelitian ini termasuk dalam studi kuantitatif.
Metode  studi  peristiwa  digunakan  karena  adanya  situasi  peristiwa  tak  terduga  dan  membawa  dampak darurat,  dalam  hal  ini  yaitu  pandemi  Covid-19  bagi  perusahaan  indeks  LQ45.  Informasi  tambahan dikumpulkan  bersumber  di  web  resmi  Bursa  Efek  Indonesia,  selama  periode  penelitian.    Data  ini mencakup saham yang diperdagangkan pada harga saham sebelumnya dan harga penutupan aktif indeks saham LQ45.
Penelitian ini melihat 45 perusahaan dalam indeks LQ45. Pemilihan sampel purposive dilakukan dengan menggunakan persyaratan tertentu. Kriteria tersebut yaitu:
1. Emiten telah tercatat di BEI dan terindeks LQ45.
2. Selama  periode  penelitian  dari  2017–2022,  perusahaan  yang  tidak  keluar  dari  indeks  LQ45 dimasukkan sebagai kriteria sampel.
3. Perusahaan  yang  memiliki  ketersediaan  informasi  atau  data  yang  diperlukan  oleh  peneliti  dan dapat diakses.

## Menghitung Volatilitas Harga Saham
Konsisten dengan Santioso & Angesti (2019), rumus untuk menghitung volatilitas harga saham yaitu:
𝑆𝑃𝑉
= √∑ ( 𝐻𝑖 − 𝐿𝑖
𝐻𝑖 + 𝐿𝑖 2 ) 2 𝑛 𝑖=1 𝑛

## Menghitung Volume Perdagangan Saham
Rumus untuk menghitung Trading Volume Activity (TVA) bersumber dari Febriyanti (2020) yaitu:

## TVA = ƩSaham yang diperdagangkan ƩSaham yang beredar

## Teknik Analisis Data
Menurut buku yang ditulis oleh Ghozali (2021) untuk mengidentifikasi normalitas data, dapat digunakan uji  Kolmogrov-Smirnov  yang  merupakan  teknik  statistik  Non-parametrik.  Metodenya  adalah  dengan menentukan hipotesis pengujian. Data terdistribusi normal apabila nilai Kolmogorov-Smirnov di atas 5% (0,05).  Uji  normalitas  menggunakan  Kolmogorov-Smirnov  dianggap  lebih  efektif  dalam  menentukan normalitas suatu data jika dibandingkan dengan uji normalitas metode grafik.
Novitasari  et  al.  (2020)  memberikan  penjelasan  bahwa  Jika  uji sample  paired  t-test tidak  memenuhi asumsi  normalitas,  maka Wilcoxon  Signed  Ranks Test berfungsi  sebagai  penggantinya  dalam  menguji hipotesis. Tujuan uji Wilcoxon Signed Ranks adalah untuk melihat adanya perbedaan dari dua kelompok data yang berpasangan yang memiliki data tidak normal. berskala ordinal atau interval.

## Hasil
Uji Normalitas
Tabel 1. Uji Normalitas Data Volatilitas Harga Saham Indeks LQ45
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3533
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Volatilitas Harga Saham (Sebelum Pandemi) Volatilitas Harga Saham (Saat Pandemi) N 69 69 Normal Parameters a,b Mean 2275.824262476895000 1440.274282429698000 Std. Deviation 2942.250446230000300 1600.362698811701600 Most Extreme Differences Absolute .271 .197 Positive .271 .197 Negative -.235 -.197 Test Statistic .271 .197 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 c .000 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction. Sumber: Pengolahan Data dengan SPSS 26, 2023
Dengan tingkat signifikansi kurang dari 0,05, data  volatilitas  harga saham LQ45, baik sebelum maupun selama pandemi Covid-19, menunjukkan hasil yang tidak normal.
Tabel 2 Uji Normalitas Data Volume Perdagangan Saham Indeks LQ45
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Volume Perdagangan Saham (Sebelum Pandemi) Volume Perdagangan Saham (Saat Pandemi) N 69 69 Normal Parameters a,b Mean .142074259041235 1.410233308921765 Std. Deviation .190063549963112 9.328722844520167 Most Extreme Differences Absolute .228 .477 Positive .170 .477 Negative -.228 -.440 Test Statistic .228 .477 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 c .000 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
Nilai  signifikansi  volume  perdagangan  saham  tidak  berdistribusi  normal,  sesuai  dengan  hasil  uji One Sample Kolmogorov-Smirnov sebesar 0,000 < 0,05.

## Uji Hipotesis
Nilai  residual  volatilitas  harga  dan  volume  perdagangan  saham  menyimpang  dari  distribusi  normal, menurut  ketentuan  uji  normalitas.  Digunakan  uji  non  parametrik  jenis Wilcoxon  Signed  Rank  Test guna menentukan antara volatilitas harga dan volume perdagangan saham sebelum dan saat pandemi Covid-19 apakah terjadi perbedaan (Iswanti & Susandini, 2021).
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3533
Tabel 3 Wilcoxon Singed Ranks Test Volatilitas Harga Saham Indeks LQ45
Ranks N Mean Rank Sum of Ranks Volatilitas Harga Saham (Saat Pandemi)- Volatilitas Harga Saham (Sebelum Pandemi Negative Ranks 50 a 36.80 1840.00 Positive Ranks 19 b 30.26 575.00 Ties 0 c Total 69
a.  Volatilitas Harga Saham (Saat Pandemi) <  Volatilitas Harga Saham (Sebelum Pandemi) b.  Volatilitas Harga Saham (Saat Pandemi) >  Volatilitas Harga Saham (Sebelum Pandemi) c.  Volatilitas Harga Saham (Saat Pandemi) =  Volatilitas Harga Saham(Sebelum Pandemi)
Sumber: Pengolahan Data dengan SPSS 26, 2023
Selama  periode  penelitian  berdasarkan  tabel  3,  sebanyak  lima  puluh  sampel  penelitian  merasakan penurunan volatilitas harga saham dengan penurunan rata-rata Rp36,80 dan penurunan total Rp1.840,00. Di sisi lain, hanya 19 sampel penelitian menunjukkan peningkatan volatilitas harga saham semasa periode penelitian dan rata-rata kenaikan Rp30,26 dan peningkatan keseluruhan Rp575,00.
Tabel 4 Output Wilcoxon Signed Rank Test Volatilitas Harga Saham Test Statistic
Test Statistics a
Volatilitas Harga Saham (Saat Pandemi) –
Volatilitas Harga Saham (Sebelum Pandemi) Z -3.782 b Asymp. Sig. (2-tailed) .000 a. Wilcoxon Signed Ranks Test b. Based on positive ranks.
Sumber: Pengolahan Data dengan SPSS 26, 2023
Hipotesis satu diterima berdasarkan nilai signifikansi volatilitas harga saham hanya 0,000, lebih kecil dari 0,05.

## Tabel 5 Wilcoxon Singed Ranks Test Volume Perdagangan Saham Indeks LQ45
Ranks N Mean Rank Sum of Ranks Volume Perdagangan Saham (Saat Pandemi) – Volume Perdagangan Saham (Sebelum Pandemi) Negative Ranks 9 a 29.67 267.00 Positive Ranks 60 b 35.80 2148.00 Ties 0 c Total 69
a. Volume Perdagangan Saham (Saat Pandemi) < Volume Perdagangan Saham (Sebelum Pandemi) b. Volume Perdagangan Saham (Saat Pandemi) > Volume Perdagangan Saham (Sebelum Pandemi) c. Volume Perdagangan Saham (Saat Pandemi) = Volume Perdagangan Saham (Sebelum Pandemi) Sumber: Pengolahan Data dengan SPSS 26, 2023
Sebanyak  60  sampel  penelitian  melakukan  perdagangan  saham  yang  lebih  besar,  artinya  mengalami peningkatan volume perdagangan saham dan 9 sampel mengalami penurunan jumlah perdagangan saham. Peningkatan total 2.148,00 lembar saham dan peningkatan rata-rata sebesar 35,80 lembar saham. Tabel 5 menunjukkan  hasil  penelitian  ini,  bahwa  volume  perdagangan  saham  dari  masing-masing  sampel mengalami  penurunan,  dengan  besar  penurunan  rata-rata  29,67  lembar  saham  serta  penurunan  total sebanyak 267,00 lembar saham.
Tabel 6 Output Wilcoxon Signed Rank Test Volume Perdagangan Saham Test Statistic
Test Statistics a
Volume Perdagangan Saham (Saat Pandemi) –
Volume Perdagangan Saham (Sebelum Pandemi) Z -5.623 b Asymp. Sig. (2 tailed) .000 a. Wilcoxon Signed Ranks Test
b. Based on negative ranks.
Sumber: Pengolahan Data dengan SPSS 26, 2023
Volume  perdagangan  saham  saat pandemi  tidak  sama  dengan  sebelum  Indonesia  terkena  wabah  Covid- 19.  Berdasarkan  tebel  yang  ditunjukkan  bahwa  tingkat  signifikansi  kurang  dari  0,05  yaitu  hanya  0,000 sehingga membuktikan hipotesis diterima.

## Pembahasan

## Volatilitas Harga Saham
Harga  saham  dibentuk  oleh  hubungan  antara  permintaan  dan  penawaran.  Kenaikan  harga  saham disebabkan oleh meningkatnya permintaan saham. Lalu, apabila permintaan atas sebuah saham menurun maka  harga  saham  dapat  menurun.  Penyebab  lain  turunnya  harga  saham  ialah  banyaknya  invesor  yang melakukan  penjualan  saham.  Akibatnya,  harga  saham  selalu  berubah.  Berubah-ubahnya  harga  saham merupakan  sebuah  fenomena  volatilitas  harga  saham yakni  perubahan  harga  saham  yang terjadi  selama periode tertentu (Rosyida et al., 2020).
Ada perbedaan dalam volatilitas harga saham, menurut penelitian ini. Tabel 4 memperlihatkan hasilnya, yaitu hipotesis diakui berdasarkan signifikansi 0,000 < 0,05. Selama rentang waktu penelitian, sebanyak 50 sampel mengalami penurunan dan hanya 19 sampel  mengalami peningkatan volatilitas harga saham. Penurunan harga saham LQ45 ditunjukkan pada tabel 3, lalu tabel 1 menyajikan data rata-rata volatilitas harga  saham  sebelum  pandemi  meningkat  daripada  rata-rata  volatilitas  harga  saham  selama  pandemi  di Indonesia yang menurun. Sentimen pasar menyebabkan investor menjadi lebih panik. Hal ini terlihat pada rata-rata  harga saham yang  bulanan  yang  semakin  menurun setelah meningkatnya  jumlah  pasien  positif Covid-19, sehingga mendorong para investor untuk melakukan panic selling untuk mendapatkan kembali investasi mereka. Hal tersebut sebagai akibat dari informasi terkait diumumkannya kasus positif pertama di Indonesia yang mengindikasikan adanya kabar buruk ( bad news ) bagi investor.
Spence  (1973),  mencetuskan  sebuah  teori  yaitu  teori  sinyal  ( signaling  theory )  dan  menyatakan  isyarat atau  sinyal  dapat  digunakan  sebagai  petunjuk.  Saat  peristiwa  yang  memberikan  sinyal  negatif  kepada investor,  harga  saham  diperkirakan  akan  turun  dengan  cepat  dan  drastis.  Pandemi  Covid-19  membuat investor  harus mengambil langkah-langkah  untuk melindungi  investasinya  di  pasar modal  atau  bereaksi sebagai dampak psikologis di pasar modal jika terjadi keadaan abnormal, yang disebut “ trigger  events ” (Budiarso et al., 2020). Reaksi investor memungkinkan adanya penurunan harga saham perusahaan yang
disebabkan  persaingan  investor  dalam menjual  saham  yang  dimiliki  karena  khawatir pandemi  Covid-19 terus berlanjut hingga waktu yang tidak ditentukan.
Jika ada volatilitas harga saham yang tinggi, ada kemungkinan lebih besar bahwa investor akan mencapai tujuan  investasinya  untuk  mendapatkan  return  yang  lebih  besar  dalam  waktu  yang  lebih  singkat. Akibatnya, risiko mencapai keuntungan atau kerugian meningkat seiring dengan volatilitas harga saham. yang  tinggi.  Harga  saham  sering  naik  dan  turun  ketika  informasi  baru  memasuki  pasar,  mendorong investor  untuk  bereaksi  dan  memungkinkan  investor  menganggap  perubahan  harga  saham  sebagai  tren bisnis.  Ketika  harga  saham  turun  tajam,  investor  menderita  kerugian  yang  besar,  sehingga  investor menggunakan perubahan harga saham sebagai ukuran risiko. (Neelanjana & Hassan, 2019).
Pandemi  Covid-19  menyebabkan  kenaikan  harga  saham  di  beberapa  perusahaan,  seperti  beberapa subsektor  pertambangan,  perbankan,  farmasi  dan  manufaktur,  mengalami  kenaikan  volatilitas  harga saham.  Dibandingkan  dengan  subsektor  lain,  subsektor  farmasi  mengalami  kecenderungan  penurunan yang sangat kecil. Produk dari industri farmasi seperti obat, suplemen, dan vitamin, serta alat pelindung diri  meningkat  sebagai  akibat  dari  pandemi  Covid-19.  Oleh  sebab  itu,  investor  mulai  tertarik  untuk berinvestasi dalam subsektor farmasi. Subsektor perbankan mampu bertahan selama pandemi.
Penelitian  oleh  Darmayanti  et  al. (2020);  Iswanti  &  Susandini  (2021);  Saputro  (2020)   menemukan  ada perbedaan  yang  mencolok  dalam  harga  saham  di  Indonesia  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  kasus covid-19.  Namun,  temuan  ini  tidak  sejalan  dengan  temuan  dalam  penelitian  Junaedi  &  Salistia  (2020), yang menemukan bahwa pandemi Covid-19 dapat meningkatkan harga saham IHSG; Machmuddah et al. (2020) hasilnya adalah harga saham sektor barang konsumsi di BEI telah berubah secara signifikan baik sebelum  maupun  selama  pandemi.  Selain  itu,  penelitian  Herninta  &  Rahayu  (2021)  menemukan  bahwa harga saham turun setelah kasus Covid-19 di Indonesia diumumkan pada sub sektor barang konsumsi di Bursa Efek Indonesia.

## Volume Perdagangan Saham
Total saham yang diperdagangkan didefinisikan sebagai jumlah saham yang diperdagangkan oleh seorang pedagang  di  hari  atau  jangka  waktu  tertentu.  Seluruh  jumlah  saham  yang  dimiliki  suatu  perusahaan  di pasar modal disebut jumlah saham beredar. Volume perdagangan saham merupakan total seluruh saham yang  diperjual-belikan  dan  beredar  saat  periode  tertentu.  Penawaran  dan  permintaan  saham  dapat terpengaruh oleh hal ini (Indrayani et al., 2020).
Sebelum  dan  saat  pandemi  Covid-19  setelah  dilakukan  pengujian  dilihat  berdasarkan  hasil  penelitian volume perdagangan saham di perusahaan indeks LQ45 mengalami perbedaan. Tabel 6 menyajikan hasil studi yang menyatakan hipotesis diterima berdasarkan tingkat signifikansi 0,000, yang lebih rendah dari 0,05. Menurut tabel 1, perbedaan ini menyebabkan volume perdagangan saham meningkat lebih banyak daripada menurun; selama rentang waktu penelitian, ada peningkatan sebanyak 60 sampel dan penurunan sebanyak 9 sampel, yang menunjukkan bahwa peningkatan lebih banyak daripada penurunan.
Dibandingkan  dengan  aktivitas  harga  saham,  volume  perdagangan  saham  menunjukkan  pergerakan berlawanan dengan keadaan sebenarnya. Secara khusus, ada perbedaan sebesar 35,80 antara nilai volume perdagangan  saham  rata-rata  sebelum  dan  saat  pandemi  Covid-19.  Nilai  positif  menunjukkan  volume perdagangan saham saat pandemi lebih besar nilai rata-ratanya daripada nilai rata-rata sebelum pandemi. Aktivitas  penjualan  saham  pada  saham  LQ45  selama  pandemi  menyebabkan  peningkatan  volume perdagangan saham (Iswanti & Susandini, 2021).
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3533
Sejalan  dengan  teori  sinyal  ( signaling  theory )  yang  diciptakan  Spence  (1973)  ,  memaparkan  langkah- langkah  apa  yang  harus  diambil  oleh  sebuah  entitas,  yang  diisyaratkan  kepada  pengguna  laporan keuangan dan kemudian dipublikasikan sebagai pemberitahuan. Ketika pengumuman yang mengandung informasi  positif  masuk  ke  pasar,  diharapkan  pasar  akan  bereaksi.  Jika  pengungkapan  informasi  ini memberi  investor  sinyal  yang  positif,  ruang  lingkup  perdagangan  saham  akan  berubah.  Bagaimana tanggapan  atau  keputusan  investor  dapat  dipengaruhi  oleh  informasi  yang  beredar  dan  diwakili  oleh aktivitas  perdagangan  yang  terkait  dengan  informasi  tersebut.  Ketika  peristiwa  dengan  sinyal  negatif terjadi,  volume  perdagangan  saham  meningkat  karena  banyak  investor  khawatir  akan  kehilangan  uang dengan berinvestasi ketika pandemi Covid-19 berlangsung.
Temuan studi ini mendukung Diansari et al. (2021); Febriyanti (2020); Yusmaniarti et al. (2022) menurut penelitian  yang  telah  dlakukan,  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  pandemi  Covid-19 memiliki  perbedaan  yang  signifikan,  yang  lebih  menunjukkan  peningkatan..  Tetapi,  bertolak  belakang dengan  Ameici  et  al.  (2021);  Kusumawati  &  Wahidahwati  (2021)  menemukan  volume  perdagangan saham tidak mrngalami perbedaan signifikan.

## Kesimpulan
Berdasarkan  kajian  dan  pembahasan  di  atas,  maka  hasil  analisis  perbedaan  volatilitas  harga  saham  dan volume  perdagangan  saham sebelum  dan saat  pandemi  Covid-19  dapat  disimpulkan  bahwa  berdasarkan pengujian hipotesis volatilitas data harga saham mengalami perbedaan. Hal ini menunjukkan bagaimana investasi investor terdampak selama pandemi, terutama bagi perusahaan yang masuk dalam indeks LQ45. Kemudian  berdasarkan  pengujian  hipotesis  data  volume  perdagangan  saham  mengalami  perbedaan. Adanya perbedaan tersebut mengindikasikan bahwa pandemi Covid-19 mempengaruhi aktivitas jual beli antar investor dan perusahaan dalam indeks LQ45.
Keterbatasan  dalam  penelitian  ini  yaitu  studi  ini  adalah  lamanya  periode  penelitian  sehingga menimbulkan  bias  terhadap  hasil  penelitianTidak  semua  perusahaan  dalam  indeks  LQ45  masuk  dalam kriteria sampel penelitian. Terdapat beberapa saran yang bisa diberikan untuk peneliti selanjutnya untuk mempertimbangkan varibel lain untuk menilai dan mengembangkan lebih lanjut sehingga hasil penelitian lebih berbeda. Peneliti dapat menggunakan perhitungan lain sebagai pembanding dan memangkas periode penelitian  agar  efek  di  luar  peristiwa  dapat  diminimalisir.  Lalu  untuk  pemilik  modal  hendaklah mempertimbangkan  beberapa  aspek  keuangan  dan  non-keuangan  ketika  membuat  keputusan  investasi untuk  memaksimalkan  pengembalian  ( return ),  selain  itu  harus  mempertimbangkan  faktor  risiko  yang dihadapi. Hal ini terutama ketika berinvestasi di pasar modal keadaan tidak terduga.

## Referensi
Adawiyah, S., Fachhruddin, R., Mahdi, S., & Saputra, M. (2022). Analisis Perbedaan Harga dan Volume Perdagangan  Saham  pada  Perusahaan  Indeks  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Sebelum  dan  Saat Pandemi Covid-19. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi , 7 (1), 108–117. https://doi.org/10.24815/jimeka.v7i1.20564
Ameici,  A.,  Barusman,  A.  R.  P.,  Amna,  L.  S.,  &  Riswan.  (2021).  Analisis  Return  Saham  dan  Volume Perdagangan Saham PT Bukit Asam Tbk di Masa Pandemi Covid-19. Jurnal Manajemen Visionist , 10 (1), 1–7. https://doi.org/http://doi.org/1036448/jmv.v10i1.2027
Ashraf,  B.  N.  (2020).  Stock  Markets’  Reaction  to  COVID-19 :  Cases  or  Fatalities ? Research  in International Business and Finance , 54 (1). https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101249
Budiarso, N. S., Hasyim, A. W., Soleman, R., Zam, I. Z., & Pontoh, W. (2020). Investor Behavior Under The  Covid-19  Pandemic :  The  Case  Of  Indonesia. Investment  Management  and  Financial
Volume : 04 | Nomor 01 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3533
Innovations , 17 (3), 308–318. https://doi.org/10.21511/imfi.17(3).2020.23
Darmayanti, N., Mildawati, T., & Susilowati, F. D. (2020). Dampak Covid-19 terhadap Perubahan Harga dan Return Saham. Ekuitas (Jurnal Ekonomi dan Keuangan) , 4 (4), 462–480. https://doi.org/10.24034/j25485024.y2020.v4.i4.4624
Diansari,  N.,  Abdullah,  M.  F.,  &  Syaifullah,  Y.  (2021).  Analisis  Perbedaan  Return  Saham  dan  Volume Perdagangan Saham Saat Pandemi Dibanding Sebelum Pandemi Covid-19 di Indonesia. Jurnal Ilmu Ekonomi JIE , 5 (1), 155–170. https://doi.org/10.22219/jie.v5i1.14134
Eduardus, T. (2017). Pasar Modal Manajemen Portofolio dan Investasi . PT Kanisius.
Febriyanti,  G.  A.  (2020).  Dampak  Pandemi  Covid-19  terhadap  Harga  Saham  dan  Aktivitas  Volume Perdagangan (Studi Kasus Saham LQ-45 di Bursa Efek Indonesia). Indonesia Accounting Journal , 2 (2), 204. https://doi.org/10.32400/iaj.30579
Ghozali, I. (2021). Aplikasi Analisis Multivariat (10 ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gusmiarni,  &  Thiofanny,  V.  (2023).  Pengaruh  Pandemi  Covid-19,  Pemberlakuan  PSBB  dan Pemberlakuan  PKKM  terhadap  Indeks  LQ45. Jurnal  Akademi  Akuntansi  Indonesia  Padang (JAAIP) , 3 (1), 18–31. https://doi.org/10.31933/jaaip.v3i1
Herninta,  T.,  &  Rahayu,  R.  A.  (2021).  Dampak  Pandemi  Covid-19  terhadap  Harga  Saham  Perusahaan Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. ESENSI:Jurnal Manajemen Bisnis , 24 (1), 56–63. https://doi.org/10.5586/esensi.v24i1.228
Hutauruk, M. R. (2021). Dampak Situasi Sebelum dan Sesudah Pandemi COVID-19 terhadap Volatilitas Harga Saham LQ45. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 9 (2), 241–252. https://doi.org/10.17509/jrak.v9i2.32037
Indrayani, Murhaban, & Syatriani. (2020). Analisis Perbandingan Volume Perdagangan Saham Sebelum dan  Sesudah  Stock  Split. BerkalaAkuntansi  dan  Keuangan  Indonesia , 5 (2),  97–109. https://doi.org/10.20473/baki.v5i2.20002
Iswanti,  A.  P.,  &  Susandini,  A.  (2021).  Analisis  Perbandingan  Harga  Saham  dan  Volume  Perdagangan Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Covid-19 di Indonesia (Studi pada Indeks Saham LQ-45 di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Kajian Ilmu Manajemen , 1 (2), 121–129. https://doi.org/10.21107/jkim/v1i2.11591
Jiang, Y., Zhang, Y., Ma, C., Wang, Q., Xu, C., Donovan, C., Ali, G., Xu, T., & Sun, W. (2017). H7N9 Not Only Endanger Human Health But Also Hit Stock Marketing. Advances in Disease Control and Prevention , 2 (1), 1–7. https://doi.org/10.25196/adcp201711.H7N9
Junaedi, D., & Salistia, F. (2020). Dampak Pandemi Covid-19 terhadap Pasar Modal di Indonesia: Studi Kasus  Indeks  Saham  Komposit  (ISHG). Al-Kharaj:  Jurnal  Ekonomi,  Keuangan &  Bisnis  Syariah , 2 (2), 109–131. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v2i2.112
Kusumawati, S., & Wahidahwati. (2021). Dampak Diumumkannya Kasus Covid-19 serta Kebijakan New Normal  terhadap  Perubahan  Harga  dan  Volume  Perdagangan  Saham. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi , 10 (2). http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/3792/3803
Machmuddah, Z., Utomo, S. D., Suhartono, E., Ali, S., & Ghulam, W. A. (2020). Stock Market Reaction to  COVID-19:  Evidence  in  Customer  Goods  Sector  with  the  Implication  for  Open  Innovation. Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity , 6 (4), 1–13. https://doi.org/10.3390/joitmc6040099
Neelanjana,  B.  H.,  &  Hassan,  H.  H.  (2019).  The  Impact  of  Dividend  Policy  on  the  Volatility  of  Share Price  of  Manufacturing  Companies  in  Malaysia. International  Journal  of  Recent  Technology  and Engineering (IJRTE) , 7 (5), 212–224.
https://www.researchgate.net/publication/332627368_The_Impact_of_Dividend_Policy_on_the_Vo latility_of_Share_Price_of_Manufacturing_Companies_in_Malaysia/link/5cc0e0ec299bf120977d76 8f/download?_tp=eyJjb250ZXh0Ijp7ImZpcnN0UGFnZSI6InB1YmxpY2F0aW9uIiwicGFnZSI
Novitasari,  I.,  Budiadi,  D.,  &  Limatara,  A.  D.  (2020).  Analisis  Stock  Split  Terhadap  Harga  Saham  PT
Jaya Real Property Tahun 2010-2016. Cahaya Aktiiva , 10 (1), 8–17. https://doi.org/10.47047/ca.v10i.62
Nurmasari, I. (2020). Dampak Covid-19 Terhadap Perubahan Harga Saham dan Volume Transaksi (Studi Kasus Pada PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk.). Jurnal SEKURITAS (Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi) , 3 (3), 230. https://doi.org/10.32493/skt.v3i3.5022
Putri,  H.  T.  (2020).  Covid 19  dan  Harga  Saham  Perbankan di  Indonesia. Eksis: Jurnal  Ilmiah  Ekonomi dan Bisnis , 11 (1), 6–9. https://doi.org/10.33087/eksis.v11i1.178
Rahmawantari,  D.  M.  (2021).  Volatilitas  Harga  Saham  pada  Sektor  Pertanian  di  Indonesia. Jurnal Manajemen Bisnis Krisnadwipayana , 9 (1), 40–47. https://doi.org/10.35137/jmbk.v9i1.514
Rosyida,  H.,  Firmansyah,  A.,  &  Wicaksono,  S.  B.  (2020).  Volatilitas  Harga  Saham:  Leverage,  Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Aset. JAS (Jurnal Akuntansi Syariah) , 4 (2), 196–208. https://doi.org/10.46367/jas.v4i2.256
Santioso,  L.,  &  Angesti,  Y.  G.  (2019).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Volatilitas  Harga  Saham Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ekonomi , 24 (1), 46. https://doi.org/10.24912/je.v24i1.450
Saputro, A. E. (2020). Analisis Harga Saham Syariah dan Volume Perdagangannya Sebelum dan Sesudah Pengumuman Covid 19.
Ekonomi dan Education Journal , 2 (2), 159–168. http://ejurnal.budiutomomalang.ac.id/index.php/ecoducation/article/download/869/522
Septyadi,  M.  A.,  &  Bwarleling,  T.  H.  (2020).  Pengaruh  Volume  Perdagangan  Saham,  Leverage,  dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Volatilitas  Harga  Saham. AKURASI:  Jurnal  Riset  Akuntansi  dan Keuangan , 2 (3), 149–162. https://doi.org/10.36407/akurasi.v2i3.251
Spence,  M.  (1973).  Job  Market  Siganaling. The  Quarterly  Journal  of  Economics , 87 (3),  355–374. https://doi.org/10.2307/1882010
Sumarni, Y. (2020). Pandemi Covid-19: Tantangan Ekonomi dan Bisnis. Al-Intaj : Jurnal Ekonomi dan Perbankan Syariah , 6 (2), 46. https://doi.org/10.29300/aij.v6i2.3358
Wenno,  M.  (2020).  Dampak  Covid-19  terhadap  Perubahan  Harga  Saham  dan  Volume  Transaksi  (Studi Kasus Pada PT. Bank Mandiri.Tbk). Jurnal SOSOQ , 8 (2), 84–91. https://doi.org/10.30598/SOSOQ. V8I2.1156
Wu,  Y.-C.,  Chen,  C.-S.,  &  Chan,  Y.-J.  (2020).  The  Outbreak  of  COVID-19. Journal  of  the  Chinese Medical Association , 83 (3), 217–220. https://doi.org/10.1097/JCMA.0000000000000270>Wu
Yusmaniarti,  Sepika,  S.,  Ranidiah,  F.,  Astuti,  B.,  &  Khair,  U.  (2022).  Perbandingan  Harga  Saham  dan Volume  Transaksi  Saham  Sebelum  dan  Sesudah  Pengumuman  Nasional  Kasus  Covid-19  (  Studi Kasus pada Perusahaan Sub Sektor Perkebunan di Bursa Efek Indonesia ). Jurnal Ekombis Review – Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Bisnis , 10 (1), 357–372. https://doi.org/10.37676/ekombis.v10i1