## PENGARUH KEPRIBADIAN TERHADAP BIAS PERILAKU INVESTOR INDIVIDUAL DI INDONESIA DENGAN MEDIASI MOTIVASI SOSIAL
Sidi Santoso
Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara sidi.117221097@stu.untar.ac.id
Agus Zainul Arifin Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara agusz@fe.untar.ac.id ( corresponding author )
Masuk: 06-12-2023, revisi: 04-01-2024, diterima untuk diterbitkan: 07-01-2024
Abstract: This  research  aims  to  examine  the  relationship  between  the  five-factor  model  of personality and behavioral biases among individual investors in Indonesia when making stock investment  decisions,  mediated  by  social  motivation.  After  testing  the  questionnaire’s feasibility  and  validity,  it  was  distributed  to  500  respondents  to  collect  responses.  The researchers conducted multiple regression analyses using the SmartPLS 4.0 tool to identify the relationship  between  the  five-factor  model  of  personality  and  behavioral  biases  among individual stock investors. Our findings revealed a high level of extroversion and a low level of  neuroticism  among  stock  investors  in  Indonesia,  indicating  significant  relationships  with investor  biases  in  Indonesia,  specifically  the  deposition  effect  and  herding.  However,  the mediation used, in the form of social motivation, did not prove to have a significant influence as a mediator between the five-factor model of personality and investor behavioral biases. The limitations of this study  include the possibility  of analyzing primary and secondary investor data from both national and international stock brokerage firms, as well as the use of a larger sample to achieve findings that better represent the general conditions. This study represents the first comprehensive research exploring the relationship  between personality  traits,  social motivation, and behavioral biases among individual stock investors in Indonesia. Furthermore, it  provides  valuable  insights  for  a  deeper  understanding  of  the  factors  influencing  stock investment decisions.
Keywords: Five-Factor Model of Personality, Investor Behavioral Biases, Social Motivation, Financial Behavior, Individual Investors
Abstrak: Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji hubungan antara kepribadian model lima  faktor  dan  bias  perilaku  para  investor  individual  di  Indonesia  pada  saat  membuat keputusan  berinvestasi  saham  yang  dimediasikan  oleh  motivasi  sosial.  Setelah  menguji kelayakan  dan  validitas  kuesioner,  kuesioner  tersebut  disebarkan  ke  500  responden  untuk mendapatkan respons. Peneliti melakukan analisis regresi berganda menggunakan alat bantu SmartPLS 4.0 untuk mengidentifikasi hubungan antara model lima faktor kepribadian dan bias perilaku di kalangan para investor saham individual. Temuan kami mengungkap tingkat tinggi ekstrover  serta  tingkat  rendah  neurotisme  di  antara  para  investor  saham  di  Indonesia menunjukkan hubungan yang signifikan terhadap bias perilaku investor di Indonesia, yaitu bias deposition  effect dan herding .  Akan  tetapi,  mediasi  yang  digunakan  berupa  motivasi  sosial tidak  terbukti  berpengaruh  signifikan  sebagai  mediasi  antara  model  lima  faktor  kepribadian terhadap  bias  perilaku  investor.  Batasan  penelitian  ini  meliputi  kemungkinan  analisis  data investor  primer  dan  sekunder  dari  perusahaan  pialang  saham  baik  nasional  ataupun internasional,  serta  penggunaan  sampel  yang  lebih  besar  untuk  temuan  yang  bisa  lebih mewakili  kondisi  umum.  Studi  ini  menjadi  penelitian  komprehensif  pertama  yang mengeksplorasi  hubungan  antara  sifat  kepribadian,  motivasi  sosial,  dan  bias  perilaku  di kalangan para investor  saham individual di Indonesia, selain itu memberikan wawasan yang
berharga  bagi  pemahaman  lebih  lanjut  tentang  faktor-faktor  yang  memengaruhi  keputusan investasi saham.
Kata Kunci: Model  Lima  Faktor  Kepribadian,  Bias  Perilaku  Investor,  Motivasi  Sosial,

## Perilaku Keuangan, Investor Individual

## PENDAHULUAN
Negara  Indonesia  saat  ini  adalah  negara  berkembang  yang  sedang  berusaha  menjadi bagian negara maju di dunia, menggunakan seluruh sumber daya yang tersedia untuk mencapai target pada tahun 2045 menjadi negara yang diakui dunia sebagai negara maju. Salah satu cara untuk Indonesia mencapai hal tersebut adalah dengan meningkatkan perekonomian Indonesia baik itu dengan cara meningkatkan infrastruktur, memanfaatkan kecanggihan ilmu teknologi, ataupun meningkatkan modal usaha yang kita punya. Cara untuk meningkatkan modal usaha adalah  dengan  menarik  investor  baik  dari  dalam  maupun  luar  negeri  yang  dananya  dapat digunakan  untuk  meningkatkan  perekonomian  Indonesia.  Beberapa  tahun  belakangan  ini investor saham retail atau bisa kita sebut juga investor saham individual semakin bertambah jumlahnya.  Adopsi  teknologi  informasi  dalam  sistem  keuangan  mempermudah  individual untuk mengakses layanan dalam transaksi jual beli saham. Hal ini bisa terlihat dari data milik OJK yang merekam data bertumbuh investor individual di Bursa Efek Jakarta yang memiliki SID ( Single Investor Identification ) di gambar berikut.

## Gambar 1
Pertumbuhan Investor
Sumber: KSEI (2023)
Dengan jumlah investor individual di Indonesia yang semakin bertambah, tentu faktor psikologi  akan  semakin  banyak  berpengaruh  pada  proses  jual  beli  saham  di  Bursa  Efek Indonesia. Perusahaan juga semakin tertarik untuk memperoleh pendanaan dengan melakukan proses Listing /IPO dimana pada tahun 2023 sudah 71 perusahaan melakukan IPO untuk tujuan pendanaan. Dengan semakin banyaknya saham yang ditawarkan, para investor wajib lebih teliti dan tidak terbuai ke dalam bias perilaku, agar pasar saham di Indonesia bisa berjalan dengan baik dan berguna sesuai peruntukkannya.
Teori Efficient Market menyatakan bahwa harga saham akan sepenuhnya mencerminkan seluruh  informasi  yang  masuk  ke  pasar  (Fama,  1965).  Menurut  teori  tersebut  dalam  sebuah pasar  saham,  investor  tidak  bisa  membeli  saham undervalued atau  menjual  saham  dengan inflated  price .  Saham  akan  diperdagangkan  dengan  nilai  wajar,  mencerminkan  semua informasi  tanpa  bias  sehingga  keputusan  keuangan  dalam  pasar  saham  akan  efisien.  Tetapi dalam  kenyataannya,  hal  ini  akan  sulit  tercapai  karena  ternyata  pelaku  pasar  tidak  hanya melihat informasi secara rasional tetapi mereka juga dipengaruhi oleh faktor psikologi.
Behavior finance adalah ilmu yang mempelajari perilaku seseorang dalam pengambilan keputusan  keuangan.  Kajian  dari  ilmu  ini  menyatakan  bahwa  perilaku  investor  dalam melakukan transaksi keuangan dalam pasar yang penuh ketidakpastian akan dipengaruhi oleh sifat psikologi dan demografi yang dimiliki seorang investor. Hal ini karena munculnya bias psikologi  dapat  yang  kita  kenal  dengan  istilah  Investor  Bias.  Salah  satu  contohnya  adalah disposition  effect dan herding  behavior .  Hal  ini  menyebabkan  investor  melakukan  tindakan yang irasional dan tidak logis.
Perilaku  investor  yang  didampingi  dengan  bias  informasi  menyebabkan  tindakan irasional di pasar saham, sehingga membuat pasar menjadi tidak stabil dan juga menyebabkan harga  saham  pasar  menjadi  menyimpang,  tidak  mencerminkan  nilai  perusahaan  yang sebenarnya.  Hal  ini  membuat  harga  saham  bergejolak  kemudian  munculnya market  bubble hingga harga saham yang tidak stabil bisa menyebabkan krisis di dalam pasar saham. Krisis tersebut membawa hasil buruk baik untuk perusahaan maupun untuk kondisi keuangan negara. Indonesia sebagai  pasar negara berkembang yang belum memiliki kemandirian dalam pasar saham  milik  sendiri  akan  sangat  terdampak  dengan  perilaku  dan  Tindakan  tersebut.  Contoh perbandingan book value dan harga pasar dapat dilihat di Tabel 1.

## Tabel 1 Perbandingan Pasar dan Book Value Emiten dalam BEI per Juni 2023
Emiten Book Value Harga Pasar PBV BBCA 1.821,93 8.900 4,88 BMRI 2.475,10 5.825 2,35 ARTO 599,74 1.800 3,00 GOTO 112,36 70 0,62 ADRO 3.726,49 4.930 1,32
Sumber: Mandiri Sekuritas (2023)
Peneliti di sini tertarik dan ingin mencoba untuk mengukur pengaruh antara personality traits menurut  model big  five dengan investor  behavior di  Indonesia.  Untuk  memperkuat hubungan  tersebut,  peneliti  menggunakan social  motivation sebagai  faktor  untuk  variabel mediasi. Peneliti juga memutuskan untuk membatasi penelitian agar tidak menjadi terlalu luas dengan cara menentukan subjek penelitiannya adalah investor individual di Bursa Efek Jakarta yang memiliki SID ( Single Investor Identification ).

## Tujuan Penelitian
Tujuan  penelitian  ini,  yaitu  untuk  memverifikasi  hubungan  antar  variabel  independen, yaitu personality traits terhadap variabel dependen, yaitu investor bias dengan menggunakan variabel  mediasi  motivasi  sosial.  Pemecahan  masalah  menggunakan  dua  pendekatan  teori, yaitu  teori  TPB  dan  rasionalitas  terbatas. Subjek penelitian  ini  adalah  investor  individual  di Bursa  Efek  Jakarta  yang  memiliki  SID  ( Single  Investor  Identification ).  Alasan  dipilihnya investor  individual  karena  investor  inilah  yang  paling  rentan  melakukan  transaksi  saham dengan bias investor. Pemilihan di dalam Bursa Efek Indonesia, karena seluruh investor saham di  Indonesia  bertransaksi  melalui  platform  tersebut.  Platform  tersebut  adalah  pasar  saham terbesar  dan  terpercaya  yang  dalam  kontrol  oleh  pemerintah  Indonesia  yang  dalam  hal  ini diwakili oleh OJK.

## TINJAUAN PUSTAKA
Para peneliti dalam bidang penilaian dan pengambilan keputusan mendokumentasikan perilaku  individu  yang  tidak  konsisten  dengan  pilihan  rasional  dan  pembelajaran  Bayesian (Kahneman  &  Tversky,  2018;  Tourani-Rad  &  Kirkby,  2005).  Sifat  kepribadian  merupakan kombinasi  dari  karakteristik  kognitif,  emosional,  dan  motivasional  yang  membedakan  yang memengaruhi  pengambilan  keputusan  individu  (Dole  &  Schroeder,  2001;  Smith,  1999).
Penelitian  ini  mengasumsikan  bahwa  sifat  kepribadian  individu  adalah  asal-usul  psikologis yang penting terkait dengan bias perilaku. Ini meninjau beberapa studi relevan yang melibatkan hubungan antara sifat kepribadian dan perilaku investor.

## Personality Traits
Kepribadian  adalah  organisasi  dinamik  dalam  individu  yang  merupakan  sistem psikofisika  yang  menentukan  pemikiran  dan  perilaku  individu  (Allport,  1961). Personality traits mengacu  pada  pola  pikiran,  perasaan,  dan  perilaku  individu  yang  membedakan  satu orang dari orang lain dan mencerminkan kecenderungan untuk merespons dengan cara tertentu dalam  keadaan  tertentu  (Roberts,  2009).  Di  antara  model  kepribadian, the  five  factor  model diterima  secara  luas,  khususnya  dalam  literatur  manajemen  dan  psikologi  (Bucciol  &  Zarri, 2015;  Costa  &  McCrae,  2008).  Model  lima  faktor  membantu  mengklasifikasi  bermacam- macam  kepribadian/sifat/watak  manusia  menjadi  lima  faktor  besar,  yaitu Neuroticism , Extraversion , Openness , Agreeableness , dan Conscientiousness .

## Bias Perilaku Investor
Muncul  konsensus  dalam  literatur  keuangan  bahwa  perilaku  yang  ditunjukkan  oleh berbagai  investor  memiliki  anomali  yang  menyebabkan  penilaian  yang  buruk  dan  salah menentukan harga di dalam pasar keuangan (Barber & Odean, 1999; Barberis & Thaler, 2005). “ The  theory  of  bounded  rationality ”  menunjukkan  bahwa  manusia  memiliki  kemampuan kognitif yang terbatas dan dipengaruhi oleh emosi saat membuat pilihan di bawah kondisi yang penuh dengan risiko dan ketidakpastian (Simon, 2000). Perilaku investor dalam pengambilan keputusan  investasi  dipengaruhi  oleh  beberapa  bias  informasi.  Sebagian  bias  tersebut  dapat dijelaskan  dalam  beberapa  istilah,  yaitu overconfidence,  the  disposition  effect,  mental accounting, anchoring, representativeness, emotional bias, dan herding (Baker et al., 2021).

## Motivasi Sosial
Investor individu akan dipengaruhi oleh kekuatan sosiologis. Katona (1975) dalam karya awalnya tentang ekonomi psikologi menjelaskan pengaruh kekuatan sosiologis, terutama pada pilihan ekonomi dan keuangan masyarakat (Curtin, 2016). Melalui pembelajaran sosial, orang akan  bergantung  pada  aturan  sederhana  atau  terstruktur  di  masyarakat  (Gigerenzer  & Goldstein,  1996).  Elster  (1998)  berpendapat  bahwa  ketika  seorang  individu  tidak menyesuaikan diri dengan norma sosial, itu menciptakan rasa emosi negatif di antara mereka. Motivasi sosial adalah dorongan yang timbul pada diri seseorang secara sadar atau tidak sadar untuk  melakukan suatu tindakan dengan tujuan tertentu dan  usaha yang dapat menyebabkan seseorang  atau  kelompok  orang  tertentu tergerak melakukan  sesuatu  karena  ingin  mencapai tujuan yang dikehendakinya atau mendapat kepuasan dengan perbuatannya.

## Kaitan antara Personality Traits dan Investor Behavior
Durand  et  al.  (2008)  mendokumentasikan  hubungan  positif  antara  ekstraversi  dan kerentanan terhadap efek disposisi dan terlalu percaya diri di antara orang investor di Australia. Studi oleh Lin (2011) terhadap orang Taiwan mengenai investor pasar saham, Sadi et al. (2011) terhadap  investor  di  Teheran,  serta  Zaidi  dan  Tauni  (2012)  terhadap  investor  yang  terkait dengan  Bursa  Efek  Lahore.  Studi-studi  ini  menunjukkan  bahwa  dimensi  model five  factor secara  signifikan  berhubungan  dengan  berbagai  bias  psikologis  investor  individu.  Hal  ini menyatakan bahwa  kepribadian  memengaruhi  perilaku investor.  Faktor-faktor big five , yaitu keterbukaan,  kesungguhan,  ekstrover,  kesepakatan,  dan  neurotisisme,  dapat  memengaruhi bagaimana seseorang membuat keputusan investasi dan mengelola portofolio mereka. Individu yang  tinggi  dalam  keterbukaan  mungkin  lebih  cenderung  mencari  informasi  baru  dan berinovasi  dalam  strategi  investasi.  Orang  dengan  kesungguhan  tinggi  cenderung  lebih terorganisir dan bertanggung jawab dalam pengelolaan keuangan mereka juga mungkin terlalu berhati-hati  dalam  pengambilan  risiko.  Individu  yang  ekstrover  mungkin  lebih  cenderung
berinteraksi  dengan  berbagai  pihak  dalam  dunia  investasi,  mencari  saran  dan informasi  dari teman-teman atau kelompok investasi. Orang dengan tingkat kesepakatan yang tinggi mungkin lebih cenderung untuk menghindari konflik dalam keputusan investasi dan mungkin cenderung mematuhi  saran  atau  rekomendasi  orang  lain  untuk  menghindari  konflik.  Individu  dengan tingkat  neurotisisme  yang  tinggi  cenderung  lebih  rentan  terhadap  kecemasan  dan  reaksi emosional  terhadap  fluktuasi  pasar.  Mereka  mungkin  lebih  cenderung  membuat  keputusan emosional dan tidak rasional.

## Kaitan antara Motivation Social dan Personality Traits
Setiap orang memiliki tipe karakteristik kepribadian yang berbeda-beda. Cara berpikir mereka, perasaan, dan perilaku dalam keadaan tertentu tergantung  pada ciri-ciri  kepribadian mereka, dan kami merujuk  deskripsi  kepribadian ini untuk  menyimpulkan niat individu  dan kemungkinan  masa  depan  perilaku.  Namun,  model  kepribadian  saat  ini  tidak  memberikan penjelasan apa pun tentang penyebab dasar perilaku kepribadian (Kumari et al., 2020). Untuk memahami  perilaku  kepribadian  ini,  kita  perlu  mengidentifikasi  dorongan  motivasi  yang berbeda di balik aktivitas dan respons individu (Corr et al., 2013; Liang & Kelsen, 2018). Ada perspektif teoretis yang mendukung peran tersebut motivasi sebagai anteseden perilaku dalam berbagai konteks (Ajzen, 1985; Conner & Norman, 2005; Orbell, 2008). Selain itu, ada bukti dari  penelitian  psikologis  bahwa  ciri-ciri  kepribadian  memengaruhi  keputusan  dan  perilaku investasi  investor di  pasar saham  (Chitra &  Sreedevi, 2011; De Bondt, 1998; Slovic, 1972). Berbagai  model  yang  dikembangkan  untuk  mempelajari  dampak  kemampuan  kognitif, pengaruh sosial dan emosional  faktor  –  motivasi  pada hubungan antara ciri-ciri  kepribadian dan perilaku (Barrick et al., 2002; Dweck & Leggett, 1988). Motivasi akan bertindak sebagai faktor  penyebab  yang  memberdayakan,  mengkoordinasikan,  dan  mempertahankan  perilaku dalam individu yang sangat menentukan kinerja yang sebenarnya (Brown, 2006). Disimpulkan bahwa kepribadian memiliki hubungan dengan motivasi.

## Kaitan antara Motivation Social dan Investor Behavior Bias
Prechter dan Parker (2007) menjelaskan peran faktor sosial pada pengambilan keputusan individu. Individu bereaksi berbeda terhadap situasi sosial yang tidak pasti salah satunya yang mengarah  pada  perilaku herding yang  tidak  disadari. Herding akan  menyebabkan  pasar berfluktuasi  dengan  cara  yang  tidak  menentu  dan  juga  mencerminkan  suasana  sosial  yang menyebabkan  ketidakstabilan  dalam  pasar  finansial.  Baddeley  (2010)  juga  menyimpulkan melalui  studi  eksperimental  mereka  yang  menghasilkan  interaksi  antara  faktor  sosial  dan perilaku bias herding . Hal tersebut mencerminkan adanya pengaruh sosial terhadap keputusan investor. Ada hubungan besar antara perasaan dan pilihan investasi  oleh spesialis keuangan. Ketika para investor tahu bagaimana tetap positif di bawah tekanan pasar mereka akan mampu berbuat  lebih  baik. Inspirasi  membuat  pilihan  investasi  para  spesialis  keuangan  yang  benar- benar  berusaha  mencapai  tujuan  yang  didambakan  (Raheja  &  Dhiman,  2020).  Hal  ini mencerminkan emosi dapat memengaruhi keputusan investor. Motivasi sosial dapat memiliki pengaruh pada bias investor dalam pasar keuangan. Cara individu berinteraksi dengan orang lain,  bagaimana  mereka  merespons  tekanan  sosial,  dan  bagaimana  mereka  mengelola hubungan  dengan  orang  lain  dapat  memengaruhi cara  mereka  membuat  keputusan  investasi dan  perilaku  mereka  di  pasar.  Hubungan  sosial  dan  keinginan  untuk  mempertahankan  citra positif  di  mata  orang  lain  dapat  memengaruhi  perilaku  penjualan  dan  pembelian  saham. Investor  mungkin  enggan  mengakui  kesalahan  atau  kerugian,  karena  mereka  tidak  ingin tampak “buruk” di mata orang lain, yang dapat mengarah pada bias disposisi.

## Pengembangan Hipotesis
H 1 : Neuroticism trait has a significant influence on investor behavior bias . H 1a : Social motivation significantly influence a neuroticism trait personality toward investor behavior bias.

## H
2 : Extraversion trait has a significant influence on investor behavior bias . H 2a : Social  motivation  significantly  influence  an  extraversion  trait  personality  toward investor behavior bias.
H 3 : Openness trait has a significant influence on investor behavior. H 3a : Social  motivation significantly influence an openness trait personality toward investor behavior bias.
H 4 : Social motivation significantly influences investor behavior.

## METODOLOGI PENELITIAN
Jenis  desain  penelitian  yang  akan  digunakan  adalah  penelitian  verifikatif.  Penelitian verifikatif untuk mengetahui dan memverifikasi teori-teori yang menghubungkan antara satu variabel  ke  variabel  lainnya.  Variabel  eksogen  berupa  2  tipe  kepribadian  berdasarkan  Teori Lima Faktor Kepribadian, yaitu neurotisme dan ekstraversi, dengan variabel endogen berupa investor  bias  di  pasar  saham  yang  meliputi herding dan disposition  effect ,  dengan  variabel mediasi berupa motivasi sosial.
Pada penelitian ini, data yang dikumpulkan adalah data primer dimana pengumpulan data dilakukan  melalui  penyebaran  kuesioner.  Penyebaran  kuesioner  dilakukan  pada  bulan  Mei 2023 secara daring  melalui berbagai platform media sosial, yaitu  WhatsApp, Telegram, dan Instagram. Selain itu, peneliti juga meminta beberapa broker saham di bidang investasi saham untuk menyebarkan kuesioner penelitian. Peneliti berhasil mengumpulkan data sejumlah 534 responden.  Di  antara  data  tersebut,  sejumlah  497  responden  telah  lolos screening atau memenuhi  kriteria penelitian memiliki pengalaman aktif berinvestasi  di  pasar modal selama satu  tahun.  Jumlah  tersebut  telah  memenuhi  jumlah  minimal  sampel,  yaitu  320  responden. Google Form dapat diakses melalui laman https://forms.gle/Ez5sMXFriMSWn5DB8.

## HASIL PENELITIAN
Seperti  yang  direkomendasikan  oleh  Hair,  Jr.  et  al.  (2016),  studi  ini  menggunakan SmartPLS 4.0, perangkat lunak pemodelan persamaan struktural (SEM), untuk menganalisis hubungan  antara  sifat  kepribadian,  motivasi  sosial,  dan  bias  perilaku,  dengan  mengikuti pendekatan analisis dua langkah. Pertama adalah uji outer model untuk menguji validitas dan reliabilitas dari hasil data respons indikator yang tersedia. Kemudian, dilanjutkan dengan uji inner model untuk meneliti hubungan variabel laten.

## Analisis Demografi
Analisis demografi dilakukan untuk mengetahui profil investor saham individu. Analisis demografi  terdiri  dari  jenis  kelamin,  usia,  domisili  provinsi,  jumlah  portofolio,  dan  lama pengalaman  berinvestasi.  Data  tersebut  ditampilkan  dalam  bentuk  frekuensi  dan  persentase pada Tabel 2.

## Tabel 2 Analisa Demografi
Demografi Frekuensi Persentase Jenis Kelamin Pria 268 53,92% Wanita 229 46,08% Total 497 100,00% Usia Kurang dari 21 tahun 11 2,21% 21-30 tahun 245 49,30% 31-45 tahun 206 41,45% Lebih dari 45 tahun 35 7,04% Total 497 100,00% Domisili Luar Jabodetabek 129 25,96%
Jabodetabek 368 74,04% Total 497 100% Pendidikan SMA/ Di bawahnya 43 8,65% D3 46 9,26% S1 325 65,39% S2 81 16,30% S3 2 0,40% Total 497 100,00% Lama Pengalaman Berinvestasi Kurang dari 1 tahun 37 7,44% 1-3 tahun 198 39,84% 3-5 tahun 140 28,17% Lebih dari 5 tahun 122 24,55% Total 497 100,00% Sumber: Peneliti (2023)

## Uji Validitas Konvergen
Validitas  konvergen  dapat  diukur  dengan  nilai outer  loading dan  nilai  AVE.  Nilai loading masih  bisa diterima dengan nilai  minimal sama atau lebih besar dari 0,5. Selain itu, nilai AVE sebesar 0,5 atau lebih menunjukkan validitas konvergen yang memuaskan (Hair, Jr. et al., 2016). Setelah dilakukan pengujian hasil outer loading , seperti Gambar 1 di bawah ini didapatkan nilai hasil sesuai Tabel 3 yang menunjukkan uji validitas sudah lulus.

## Tabel 3 Convergent Validity
Konstruk Indikator Outer Loading AVE Ekstraversi EV1 Saya menikmati bekerja dengan banyak orang - 0,762 EV2 Saya merasa bersemangat untuk berinvestasi - EV3 Saya orang yang tetap ceria apa pun hasil investasi saya 0,832 EV4 Saya orang yang aktif dalam berinvestasi 0,891 EV5 Saya cepat dalam mengambil keputusan investasi 0,896 Neurotisme NEU1 Saya merasa rendah diri dibandingkan orang lain dalam berinvestasi 0,824 0,702 NEU2 Ketika berada di bawah tekanan, saya tidak dapat berpikir dalam berinvestasi 0,806 NEU3 Saya tidak dapat mengendalikan emosi ketika berinvestasi 0,845 NEU4 Saya merasa tegang ketika akan melakukan investasi 0,857 NEU5 Saya merasa tidak percaya diri ketika akan mengambil keputusan investasi 0,865 NEU6 Ketika keadaan tidak sesuai dengan yang saya harapkan maka saya ingin berhenti berinvestasi 0,830 Motivasi Sosial MOTV1 Saya ingin berinteraksi dengan pihak lain (keluarga, teman, dan atau investor lain) 0,828 0,766 MOTV2 Reputasi dan Status beberapa investor yang sukses di media menimbulkan keinginan saya untuk berinvestasi 0,906 MOTV3 Kinerja Saham yang baik dari orang lain, membuat saya ingin berinvestasi di saham 0,890 Bias Perilaku Investor Disposition Effect DE1 Saya segera menjual saham yang menguntungkan karena saya takut harga saham akan turun lagi 0,796 0,633 DE2 Jika investasi saham saya merugi dalam waktu lama saya cenderung tidak menjualnya karena saya menginginkan harga naik kembali 0,793 DE3 Saya tidak mau menerima kenyataan terkait kerugian investasi saham saya 0,737
Herding HERD1 Saya jarang berkonsultasi dengan orang lain sebelum melakukan pembelian atau penjualan saham - HERD2 Keputusan investor lain untuk membeli/menjual saham memengaruhi keputusan investasi saya 0,822 HERD3 Saya cenderung membuat keputusan pembelian/ penjualan saham berdasarkan informasi dari blog/forum sosial 0,831 HERD4 Saya bertindak cepat terhadap perubahan keputusan investor lain dengan mengikuti reaksi mereka terhadap pasar saham 0,790

## Sumber: Peneliti (2023)
Gambar 2 Struktur Model Penelitian

## Sumber: Peneliti (2023)

## Uji Reliabilitas
Kriteria kedua yang dievaluasi pada analisis outer model adalah internal consistency atau reliabilitas konsistensi internal. Penelitian ini menggunakan Cronbach’s Alpha dan Composite Reliability  (CR)  sebagai  pengukuran  konsistensi  internal.  Hasil  uji internal  consistency reliability ditampilkan pada Tabel 4.

## Tabel 4 Uji Internal
Konstruk Cronbach’s Alpha  Composite Reliability Ekstraversi 0,844 0,906 Neurotisme 0,915 0,934 Bias Perilaku Investor 0,884 0,912 Motivasi Sosial 0,847 0,908
Sumber: Peneliti (2023)
Berdasarkan tabel di atas, dapat dilihat bahwa setiap konstruk memiliki nilai Cronbach’s Alpha  dan  nilai  Composite  Reliability  lebih  besar  0,7.  Hal  ini  berarti  tiap  variabel  laten dikatakan reliabel karena nilai Cronbach’s Alpha memberikan estimasi keandalan berdasarkan interkorelasi  dari  tiap  variabel  indikator  penelitian  yang  diamati.  Nilai  Cronbach’s  Alpha tertinggi dimiliki oleh variabel laten perilaku bias investor dengan nilai 0,924 dan nilai terendah pada  variabel  ekstraversi  dengan  nilai  0,844.  Selain  itu,  hasil  Composite  Reliability  pada
keseluruhan variabel laten juga memenuhi persyaratan minimum yang ditetapkan, yakni lebih dari  dan  sama  dengan  0,7.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  data  memiliki  reliabilitas konsistensi internal yang baik serta di atas standar yang ditetapkan sehingga mampu digunakan secara lebih lanjut dalam penelitian.

## Pengujian Hipotesis Statistik
Pengujian  hipotesis  akan  dijelaskan  berdasarkan  hasil  penelitian  dan  dihubungkan dengan  teori  yang  membangun  model  penelitian. Analisis  hipotesis  dapat  dilihat  melalui p - value  antar  variabel.  Apabila  nilai p -value  ≤  0,05  atau  nilai t -statistic  ≥  1,96  maka  dapat disimpulkan  bahwa  hasilnya  signifikan.  Nilai  t  dan  p  diperoleh  dari  hasil  pengolahan  data dengan  menggunakan  prosedur  yang  disebut bootstrap ,  SmartPLS  versi  4.0  dapat menghasilkan t-statistics of  path  coefficients ( inner model ) dan t-statistics of  outer loadings untuk menguji signifikansi dari model struktural dan model pengukuran. Hasil dari uji model penelitian ini dapat dilihat di Tabel 5 di bawah ini.

## Tabel 5 Structural Model Path Coefficients Direct Effect
Uji Pengaruh Path Coefficient t-statistics p-value Keterangan Neurotisme -> Investor Behavior Bias 0,539 11,135 0,000 Diterima Neurotisme -> Motivasi Sosial -0,028 0,599 0,549 Ditolak Ekstraversi -> Investor Behavior Bias -0,124 2,508 0,012 Diterima Ekstraversi -> Motivasi Sosial 0,411 7,937 0,000 Diterima Motivasi Sosial -> Investor Behavior Bias 0,017 0,400 0,689 Ditolak
Sumber: Peneliti (2023)
Setelah  mengetahui  pengaruh  dan  tingkat  signifikansi  masing-masing  hubungan, penelitian ini juga memiliki tujuan untuk melihat potensi adanya peran mediasi dari motivasi sosial  pada  hubungan  antara  variabel  kepribadian  dengan investor  behavior  bias .  Tabel  6 menunjukkan  nilai p -values  dari  pengaruh  mediasi  motivasi  sosial  terhadap  hubungan  sub- variabel kepribadian dan bias perilaku investor.

## Tabel 6 Structural Model Path Coefficients Indirect Effect
Uji Pengaruh Path Coefficient t- statistics p- value Keterangan Neurotisme*Motivasi Sosial-> Investor Behavior Bias 0,000 0,184 0,854 Ditolak Ekstraversi*Motivasi Sosial-> Investor Behavior Bias 0,007 0,390 0,696 Ditolak
Sumber: Peneliti (2023)

## PEMBAHASAN DAN KESIMPULAN
Penelitian ini meneliti hubungan antara model lima faktor kepribadian dan bias perilaku investor individu di Indonesia dengan mediasi motivasi sosial. Investor individu memainkan peran  penting  mengingat  populasi  investor  yang  sangat  beragam  di  Indonesia.  Analisis menunjukkan  bahwa  dari  dua  sifat  kepribadian  memiliki  hubungan  signifikan  dengan  bias perilaku  di  antara  investor  saham  di  Indonesia.  Hasil  menunjukkan  bahwa  sifat  neurotisme memiliki hubungan signifikan dengan bias perilaku, yaitu disposition effect dan herding bias . Hasil ini konsisten dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Lin ((2011) dan Sadi et al. (2011), namun bertentangan dengan temuan Zaidi dan Tauni (2012).
Berdasarkan  temuan  ini,  kesimpulan  penting  adalah  bahwa  investor  dengan  sifat neurotisme  cenderung  emosional  tidak  stabil  dan  mungkin  mengalami  depresi,  kecemasan. Mereka  disarankan  untuk  penggunaan stop-loss  order ,  yang  merupakan  perintah  yang diberikan kepada pialang untuk  menjual  sekuritas ketika mencapai  harga tertentu karena itu
memungkinkan  pengambilan  keputusan  yang  bebas  dari  pengaruh  emosional.  Selain  itu, perintah semacam itu membantu mencegah kerugian yang berlebihan.
Menurut hasil penelitian, investor yang memiliki sifat ekstrover memiliki hubungan yang signifikan  secara  negatif  dengan  semua  bias  perilaku  yang  diteliti.  Bukti ini  tidak  konsisten dengan  temuan  Lin  (2011).  Alasan  di  balik  hubungan  ini  adalah  bahwa  investor  bersifat ekstrover,  yaitu  impulsif,  tegas,  energik,  optimis,  suka  berbicara,  dan  bersosialisasi. Karakteristik-karakteristik  ini  dapat  membuat  Bias  perilaku  investor disposition  effect dan herding bias berkurang sehingga mereka tidak rentan terhadap bias tersebut. Dengan temuan ini, kita dapat menyarankan agar investor semacam ini fokus pada pencapaian tujuan keuangan jangka  panjang  daripada  jangka  pendek  untuk  membantu  mereka  terlibat  dalam  strategi investasi  yang  disiplin  yang  bertujuan  mencegah  kerugian  akibat  bias  tersebut.  Sebagai kesimpulan,  temuan  menunjukkan  bahwa  kepribadian  individu  memiliki  hubungan  yang signifikan dengan bias perilaku mereka.
Studi  ini  memberikan  kontribusi  pada  literatur  yang  berkembang  tentang  sifat kepribadian  dan  perilaku  keuangan  investor  individu  di  Indonesia,  yang  merupakan  negara berkembang. Memahami perbedaan kepribadian investor dan bias memiliki beberapa implikasi potensial. Pertama, ini dapat membantu pembuat kebijakan merumuskan kebijakan yang lebih baik yang melibatkan investor. Saat ini, pemerintah dan otoritas regulasi pasar saham, seperti Otoritas  Jasa  Keuangan  di  Indonesia,  telah  menetapkan  program  kesadaran  finansial  dan investasi untuk mendidik dan meningkatkan kesadaran di kalangan investor.

## DAFTAR PUSTAKA
Ajzen, I. (1985). From intentions to actions: A theory of planned behavior. In J. Kuhl & J.
Beckmann (Eds.), Action Control (pp. 11–39). Springer Berlin Heidelberg. https://doi.org/10.1007/978-3-642-69746-3_2
Allport, G. W. (1961). Pattern and growth in personality . Holt, Rinehart and Winston. Baddeley, M. (2010). Herding, social influence and economic decision-making: Socio- psychological and neuroscientific analyses. Philosophical Transactions of the Royal Society B: Biological Sciences , 365 (1538), 281–290. https://doi.org/10.1098/rstb.2009.0169
Baker, H. K., Kumar, S., & Goyal, N. (2021). Personality traits and investor sentiment. Review of Behavioral Finance , 13 (4), 354–369. https://doi.org/10.1108/RBF-08-2017- 0077
Barber, B. M., & Odean, T. (1999). The courage of misguided convictions: The trading behavior of individual investors. Financial Analysts Journal , 55 (6), 41–55. https://doi.org/10.2469/faj.v55.n6.2313
Barberis, N., & Thaler, R. (2005). A survey of behavioral finance. In Advances in Behavioral Finance (Vol. 2). https://doi.org/10.1057/9781137381736_1
Barrick, M. R., Stewart, G. L., & Piotrowski, M. (2002). Personality and job performance: Test of the mediating effects of motivation among sales representatives. Journal of Applied Psychology , 87 (1), 43–51. https://doi.org/10.1037/0021-9010.87.1.43 Brown, M. A. (2006). Values - A necessary but neglected ingredient of motivation on the job. Academy of Management Review , 1 (4), 15–23. https://doi.org/10.2307/257721 Bucciol, A., & Zarri, L. (2015). Does investors’ personality influence their portfolios? Netspar , 1–38. https://doi.org/10.2139/ssrn.2585374
Chitra, K., & Sreedevi, V. R. (2011). Does personality traits influence the choice of investment? IUP Journal of Behavioral Finance , 8 (2), 47–57. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2031414
Conner, M., & Norman, P. (2005). Predicting health behaviour . McGraw-Hill. Corr, P. J., Deyoung, C. G., & Mcnaughton, N. (2013). Motivation and personality: A neuropsychological perspective. Social and Personality Psychology Compass , 7 (3),
158–175. https://doi.org/10.1111/spc3.12016
Costa, P. T., & McCrae, R. R. (2008). The revised NEO personality inventory (NEO-PI-R). In The SAGE Handbook of Personality Theory and Assessment: Volume 2 — Personality Measurement and Testing (pp. 179–198). SAGE.
https://doi.org/10.4135/9781849200479.n9
Curtin, R. (2016). George Katona: A founder of behavioral economics. In R. Frantz, S.-H. Chen, K. Dopfer, F. Heukelom, & S. Mousavi (Eds.), Routledge Handbook of
Behavioral Economics (1st ed.). Routledge. https://doi.org/10.4324/9781315743479
De Bondt, W. F. M. (1998). A portrait of the individual investor. European Economic
Review , 42 (3–5), 831–844. https://doi.org/10.1016/S0014-2921(98)00009-9
Dole, C., & Schroeder, R. G. (2001). The impact of various factors on the personality, job satisfaction and turnover intentions of professional accountants. Managerial Auditing Journal , 16 (4), 234–245. https://doi.org/10.1108/02686900110389188
Durand, R. B., Newby, R., & Sanghani, J. (2008). An intimate portrait of the individual investor. Journal of Behavioral Finance , 9 (4), 193–208. https://doi.org/10.1080/15427560802341020
Dweck, C. S., & Leggett, E. L. (1988). A social-cognitive approach to motivation and personality. Psychological Review , 95 (2), 256–273. https://doi.org/10.1037/0033- 295X.95.2.256
Elster, J. (1998). Emotions and economic theory. Journal of Economic Literature , 36 (1), 47– 74. https://www.jstor.org/stable/2564951
Gigerenzer, G., & Goldstein, D. G. (1996). Reasoning the fast and frugal way: Models of bounded rationality. Psychological Review , 103 (4), 650–669. https://doi.org/10.1037/0033-295X.103.4.650
Hair, Jr., J. F., Hult, G. T. M., Ringle, C. M., & Sarstedt, M. (2016). A primer on Partial Least Squares Structural Equation Modeling (PLS-SEM) (2nd ed.). SAGE. Kahneman, D., & Tversky, A. (2018). Prospect theory: An analysis of decision under risk. Experiments in Environmental Economics , 1 (2), 143–172. https://doi.org/10.2307/1914185
Katona, G. (1975). Psychological economics (3rd ed.). Elsevier.
KSEI. (2023). Statistika pasar modal Indonesia . https://www.ksei.co.id/files/Statistik_Publik_-_Februari_2023_v3.pdf
Kumari, S., Chandra, B., & Pattanayak, J. K. (2020). Personality traits and motivation of individual investors towards herding behaviour in Indian stock market. Kybernetes , 49 (2), 384–405. https://doi.org/10.1108/K-11-2018-0635
Liang, H. Y., & Kelsen, B. (2018). Influence of personality and motivation on oral presentation performance. Journal of Psycholinguistic Research , 47 (4), 755–776. https://doi.org/10.1007/s10936-017-9551-6
Lin, H.-W. (2011). Elucidating the influence of demographics and psychological traits on investment biases. International Scholarly and Scientific Research & Innovation , 5 (5), 424–429. http://scholar.waset.org/1307-6892/13900
Mandiri Sekuritas. (2023). MOST: Aplikasi investasi tepercaya untuk hidup lebih mapan . https://www.most.co.id/
Orbell, S. (2008). Motivational models and volitional processes in the promotion of health behaviors. In D. C. Park & L. L. Liu (Eds.), Medical adherence and aging: Social and cognitive perspectives (pp. 169–200). American Psychological Association. https://doi.org/10.1037/11557-008
Prechter, R. R., & Parker, W. D. (2007). The financial/economic dichotomy in social behavioral dynamics: The socionomic perspective. Journal of Behavioral Finance , 8 (2), 84–108. https://doi.org/10.1080/15427560701381028
Raheja, S., & Dhiman, B. (2020). How do emotional intelligence and behavioral biases of investors determine their investment decisions? Rajagiri Management Journal , 14 (1), 35–47. https://doi.org/10.1108/ramj-12-2019-0027
Roberts, B. W. (2009). Back to the future: Personality and assessment and personality development. Journal of Research in Personality , 43 (2), 137–145.
https://doi.org/10.1016/j.jrp.2008.12.015
Sadi, R., Asl, H. G., Rostami, M. R., Gholipour, A., & Gholipour, F. (2011). Behavioral finance: The explanation of investors’ personality and perceptual biases effects on financial decisions. International Journal of Economics and Finance , 3 (5), 234–241. https://doi.org/10.5539/ijef.v3n5p234
Simon, H. A. (2000). Bounded rationality in social science: Today and tomorrow. Mind & Society , 1 (1), 25–39. https://doi.org/10.1007/bf02512227
Slovic, P. (1972). Psychological study of human judgment: Implications for investment decision making. The Journal of Finance , 27 (4), 779–799. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1972.tb01311.x
Smith, M. (1999). Personality issues and their impact on accounting and auditing. Managerial Auditing Journal , 14 (9), 453–460. https://doi.org/10.1108/02686909910301538
Tourani-Rad, A., & Kirkby, S. (2005). Investigation of investors’ overconfidence, familiarity and socialization. Accounting and Finance , 45 (2), 283–300. https://doi.org/10.1111/j.1467-629x.2004.00131.x
Zaidi, F. B., & Tauni, M. Z. T. (2012). Influence of investor’s personality traits and demographics on overconfidence bias. Interdisciplinary Journal of Contemporary
Research in Business , 4 (6), 730–746. http://journal-archieves24.webs.com/730-746.pdf