Universitas Dharmawangsa
PENGARUH TOTAL ARUS KAS, KOMPONEN ARUS KAS, LABA AKUNTANSI TERHADAP RETURN SAHAM

## Oleh : Eddy Iskandar

## Abstrak
Penulisan  makalah  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh total arus kas, komponen arus kas, laba akuntansi terhadap return saham. Penulisan makalah ini menggunakan metode tinjauan literatur (library research).  Dari  pembahasan  dapat  disimpulkan  bahwa    semakin  tinggi arus  kas  operasional  perusahaan  maka  semakin  tinggi  kepercayaan investor  pada  perusahaan  tersebut,  sehingga  semakin  besar  pula  nilai expected  return  saham.  Semakin  tinggi  arus  kas  investasi  perusahaan maka  semakin  tinggi  kepercayaan  investor  pada  perusahaan  tersebut, sehingga semakin besar pula nilai expected return saham. Semakin tinggi arus  kas  pendanaan  perusahaan  maka  semakin  tinggi  kepercayaan investor  pada  perusahaan  tersebut,  sehingga  semakin  besar  pula  nilai expected  return  saham.  Semakin  besar  laba  yang  diperoleh  perusahaan maka  semakin  tinggi  minat  investor  untuk  berintestasi  di  perusahaan, sehingga semakin besar pula nilai expected return saham.
Kata kunci : Arus kas, laba akuntansi dan return saham.

## 1. Pendahuluan

## 1.1. Latar Belakang
Situasi  ketidakpastian  dalam  bisnis  mendorong  investor yang rasional untuk selalu mempertimbangkan risiko dan expected return setiap  sekuritas  yang  secara  teoritis  berbanding  lurus. Semakin  besar expected  return maka  tingkat  risiko  yang  melekat juga semakin besar. Gambaran risiko dan expected return dari suatu saham  dapat  dinilai  berdasarkan  informasi  baik  yang  bersifat kualitatif  maupun  kuantitatif  (Kurniawan,  2000  dalam  Ninna Daniati dan Suhairi, 2006). Selain itu berbagai pertimbangan dan analisa  yang  akurat  perlu  dilakukan  investor  sebelum  membeli,

## Universitas Dharmawangsa
menjual,  atau  menahan  saham  untuk  mencapai  tingkat  return optimal yang diharapkan (Indriani, 2005 dalam Ninna Daniati dan Suhairi, 2006). Suatu informasi dianggap informatif jika informasi tersebut  mampu  mengubah  kepercayaan  ( beliefs )  para  pengambil keputusan. Adanya  suatu informasi  yang baru akan  membentuk suatu  kepercayaan  yang  baru  dikalangan  para  investor. Kepercayaan ini akan mengubah harga melalui perubahan demand dan supply surat-surat berharga (Hastuti, 1998 dalam Ninna Daniati dan Suhairi, 2006).
Dengan  kata  lain  suatu  informasi  dikatakan  memiliki kandungan ( content ) jika pasar menyerap informasi dengan cepat dan terefleksikan pada perubahan harga pasar. Parameter kinerja perusahaan  yang  mendapat  perhatian  utama  dari  investor  dan kreditor dari laporan keuangan ini adalah laba dan arus kas. Pada saat  dihadapkan  pada  dua  ukuran  kinerja  akuntansi  keuangan tersebut, investor dan kreditor harus yakin bahwa ukuran kinerja yang menjadi fokus perhatian mereka adalah ukuran kinerja yang mampu  menggambarkan  kondisi  ekonomi  perusahaan  serta prospek  pertumbuhan  dimasa  depan  dengan  lebih  baik.  Oleh karena  itu,  selain  kedua  ukuran  kinerja  tersebut  investor  dan kreditor  juga  perlu  mempertimbangkan  karakteristik  keuangan setiap  perusahaan.  Karakteristik  keuangan  yang  berbeda-beda antar  perusahaan  menyebabkan  relevansi  angkaangka  akuntansi yang  tidak  sama  pada  semua  perusahaan.  Ukuran  ( size ) perusahaan  dapat  digunakan  untuk  mewakili  karakteristik keuangan  perusahaan  (Indriani,  2005  dalam  Ninna  Daniati  dan Suhairi, 2006).
Menurut penelitian yang dilakukan oleh Ninna Daniati dan Suhairi  (2006)  dengan  judul  penelitian  Pengaruh  Kandungan Informasi Komponen Arus Kas, Laba Kotor dan Size Perusahaan Terhadap Expected  Return Saham  Pada  Industri  Textile  dan Automotive  yang  Terdaftar  di  BEJ.  Hasil  penelitian  diperoleh bahwa  arus  kas  operasi  tidak  berpengaruh  terhadap Expected Return Saham;  Arus  kas  investasi  berpengaruh  negatif  terhadap Expected  Return Saham;  Laba  kotor  berpengaruh  positif  terhadap
Expected  Return Saham;  dan  Size  berpengaruh  negatif  terhadap Expected  Return Saham.  Penelitian  Pradhono  dan  Yulius  Jogi Christiawan (2004) juga memperoleh hasil bahwa variabel arus kas operasi dan earning berpengaruh signifikan terhadap return yang diterima  oleh  pemegang  saham.  Sedangkan economic  value  added dan residual income tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.  Miranda  Octora,  Yuliana  Salim  dan  Thio  Anastasia Petrolina  (2005)  memperoleh  hasil  bahwa  arus  kas  operasional berpengaruh  positif  terhadap  return  saham,  sedangkan economic value  added dan  ROI  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham. Penelitian  oleh  Poppy  Dian  Indira  Kusuma  (2005)  memperoleh hasil  bahwa  laba  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham, sedangkan  arus  kas  operasional  berpengaruh  terhadap  return saham.
Untuk mengetahui bagaimana pengaruh total arus kas, arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi, arus kas dari aktivitas pendanaan dan laba akuntansi berpengaruh terhadap return saham, akan dibahas dalam makalah ini.

## 1.2. Tujuan Penulisan
Penulisan  makalah  ini  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh  total  arus  kas,  komponen  arus  kas,  laba  akuntansi terhadap return saham.

## 1.3. Metode Penulisan
Penulisan  makalah  ini  menggunakan  metode  tinjauan literatur ( library research ).

## 2. Uraian Teoritis

## 2.1. Arus Kas
Ikatan Akuntan Indonesia (IAI) dalam PSAK nomor 2 tahun 2009 menyebutkan bahwa kas adalah saldo kas ( cash on hand) dan rekening  giro  ( demand )  deposit.  Setara  kas  adalah  investasi  yang sifatnya  sangat  likuid  berjangka  pendek  dan  yang  dapat  dengan cepat  dijadikan  kas  dalam  jumlah  yang  dapat  ditentukan  dan

## Universitas Dharmawangsa
memilki  risiko  perubahan  nilai  yang  tidak  signifikan.  Yang termasuk setara kas adalah investasi segera jatuh tempo tiga bulan atau  kurang,  Saham  tidak  termasuk  kecuali  preferen  yang  jatuh temponya telah ditentukan dan cerukan ( bank overdraft ) termasuk dalam kas / setara kas.
Arus  kas  adalah  aliran  kas  masuk  dan  kas  keluar perusahaan  dalam  satu  periode  tertentu.  Menurut  Martono  dan Harjito  (2002)  arus  kas  masuk  adalah  sumber-sumber  kas diperoleh, contohnya penrimaan dari hasil penjualan barang/jasa dan  penerimaan  piutang.  Sedangkan  arus  kas  keluar  adalah kebutuhan  kas  untuk  pembayaran-pembayaran,  contohnya pembelian pembayaran gaji karyawan.
Selisih dari arus kas masuk dan arus kas keluar merupakan saldo  kas  perusahaan.  Saldo  kas  ini  berfluktuasi  setiap  waktu, apabila  penerimaan  perusahaan  lebih  banyak  daripada pengeluaran yang dilakukan perusahaan maka terjadi peningkatan pada saldo kas dan apabila pengeluaran perusahaan lebih banyak daripada  penerimaan  perusahaan  maka  akan  terjadi  penurunan saldo  kas.  Jumlah  saldo  kas  yang  besar  berarti  kesanggupan perusahaan  untuk  melunasi  kewajiban  jangka  pendeknya  juga besar  dan  semakin  sedikit  risiko  perusahaan  tidak  dapat memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Akan tetapi jumlah saldo kas  yang  terlalu  besar  juga  mengakibatkan  uang  kas  yang menganggur  terlalu  banyak  dan  menyebabkan  akun  kas perusahaan  tidak  likuid.  Apabila  saldo  kas  kecil  berarti mencerminkan  perputaran  kas  perusahaan  tinggi,  tetapi  jumlah saldo  kas  yang  terlalu  kecil  tidak  baik  bagi  kegiatan  operasional perusahaan  karena  dapat  menghambat  perusahaan  dalam memenuhi kebutuhan operasionalnya.

## 2.2. Arus Kas dari Aktivitas Operasi
Jumlah  arus  kas  yang  berasal  dari  aktivitas  operasi merupakan  indikator  yang  menentukan  apakah  dari  operasinya perusahaan  dapat  menghasilkan  arus  kas  yang  cukup  untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan,
membayar  deviden  dan  melakukan  investasi  baru  tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar (PSAK 2004 No. 2, paragraf 12).
Arus  kas  dari  aktivitas  operasi  terutama  deviden  dari aktivitas  penghasil  utama  pendapatan  perusahaan.  Oleh  karena itu,  arus  kas  tersebut  pada  umumnya  berasal  dari  transaksi  dan peristiwa  lain  yang  mempengaruhi  pemdapatan  laba  atau  rugi bersih. Beberapa contoh arus kas dari operasi adalah : (PSAK 2004 No. 2, paragraf 13) a. Penerimaan kas dari penjualan barang atau jasa.
b. Penerimaan kas dari royalti, komisi dan pendapatan lain.
c.  Pembayaran kas kepada pemasok barang atau jasa.
d. Pembayaran kas kepada karyawan.
e. Penerimaan  dan  pembayaran  kas  oleh  perusahaan  asuransi sehubungan dengan premi, klain, anuitas dan manfaat asuransi lainnya.
f.  Pembayaran  kas  atau  penerimaan  kembali  pajak  penghasilan kecuali jika dapat diidentifikasikan secara khusus sebagai bagian dari aktivitas pendanaan dan investasi.
g. Penerimaan  dan  pembayaran  kas  dari  kontrak  yang  diadakan untuk tujuan transaksi usaha dan perdagangan.
Terdapat  dua  metode  alternatif  pelaporan  arus  kas  dari aktivitas operasi dalam laporan arus kas (PSAK 2004 No.2, paragraf 17). Kedua metode tersebut adalah : a. Metode langsung
Metode  ini  melaporkan  sumber  kas  operasi  dan penggunaan  kas  operasi.  Sumber  utama  kas  operasi  adalah  kas yang diterima dari para pelanggan. Sedangkan penggunaan utama dari  kas  operasi  meliputi  kas  yang  dibayarkan  kepada  pemasok atas  barang  dan  jasa  serta  kas  yang  dibayarkan  kepada  pegawai sebagai upah. Perbedaan antara penerimaan kas dan pembayaran kas dalam suatu operasi merupakan arus kas bersih dari aktivitas operasi.
Keunggulan  metode  ini  adalah  bahwa  metode  ini melaporkan sumber dan penerimaan kas dalam laporan arus kas.
Kelemahan  utamanya  adalah  bahwa  data  yang  dibutuhkan seringkali  tidak  mudah  didapat  dan  biaya  pengumpulan umumnya mahal.
b. Metode tidak langsung Metode  ini  melaporkan  arus  kas  operasi  yang  dimulai dengan laba bersih dan kemudian disesuaikan dengan pendapatan serta beban yang tidak melibatkan penerimaan atau pembayaran kas.  Dengan  kata  lain,  laba  bersih  akrual  disesuaikan  dengan menentukan jumlah bersih arus kas dari aktivitas.
Keunggulan  utama  dari  metode  tidak  langsung  adalah bahwa metode ini memusatkan pada perbedaan antara laba bersih dan arus kas dari aktivitas operasi. Dalam hal ini, metode tersebut menunjukkan  hubungan  antara  laporan  laba  rugi,  neraca  dan laporan  arus  kas.  Karena  datanya  dapat  tersedia  dengan  segera, maka  metode  tidak  langsung  pda  umumnya  lebih  mudah dibanding metode langsung.

## 2.3. Arus Kas dasi Aktivitas Investasi
Pengungkapan terpisah arus kas yang berasal dari aktivitas investasi perlu dilakukan sebab arus kas tersebut mencerminkan penerimaan  dan  pengeluaran  kas  sehubungan  dengan  sumber daya yang bertujuan untuk menghasilkan pendapatan dan arus kas masa depan. Beberapa contoh arus kas yang berasal dari aktivitas investasi adalah : (PSAK 2004 No. 2, paragraf 15)
1. Pembayaran  uang  untuk  membeli  aktiva  tetap,  aktiva  tidak berwujud  dan  aktiva  jangka  panjang  lain,  termasuk pengembangan  yang  dikapitalisasikan  dan  aktiva  tetap  yang dibangun sendiri.
2. Penerimaan kas dari penjualan tanah, bangunan dan peralatan, aktiva tidak berwujud dan aktiva jangka panjang lain.
3. Perolehan saham atau instrumen keuangan perusahaan lain.
4. Uang  muka  pinjaman  yang  diberikan  kepada  pihak  lain  serta pelunasannya (kecuali yang dilakukan oleh lembaga keuangan).

## Universitas Dharmawangsa
5. Pembayaran  sehubungan  dengan future  contracts,  forward contracts,  option  contracts dan swap  contracts kecuali  apabila kontrak tersebut dilakukan untuk tujuan perdagangan ( dealing or  trading ),  atau  apabila  pembayaran  tersebut  diklasifikasikan sebagai aktivitas pendanaan.

## 2.4. Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan
Pengungkapan terpisah arus kas yang timbul dari aktivitas pendanaan  perlu  dilakukan  sebab  berguna  untuk  memprediksi klain  terhadap  arus  kas  masa  depan  oleh  para  pemasok  modal perusahaan. Beberapa contoh arus kas yang berasal dari aktivitas pendanaan adalah : (PSAK 2004 No. 2, paragraf 16).
a. Penerimaan kas dari emisi saham atau instrumen modal lainnya.
b. Pembayaran kas kepada para pemegang saham untuk menebus saham perusahaan.
c.  Penerimaan kas dari emisi obligasi, pinjaman wesel, hipotik dan pinjaman lainnya
d. Pelunasan pinjaman.
e. Pembayaran  kas  oleh  penyewa  guna  usaha  (lessee)  untuk mengurangi saldo kewajiban yang berkaitan dengan sewa guna usaha pembiayaan.

## 2.5. Laba Akuntansi
Berdasarkan konsep akuntansi keuangan SFAC No. 1 FASB 1978  bahwa  informasi  mengenailaba  dan  komponen- komponennya  memiliki  fokus  utama  dari  laporan  keuangan dimana  diukur  oleh  pertambahan  perhitungan  akuntansi  umum yang  memungkinkan  indikasi  yang  lebih  baik  dari  pelaksanaan usaha  dagang  dibandingkan  informasi  tentang  tanda  terima peredaran uang dan pembayaran.
Lebih  lanjut  dikatakan bahwa  para investor,  kreditor dan yang  lainnya  sering  menggunakan  laporan  pendapatan  dan informasi  mengenai  laba  dan  komponen-komponennya  dalam bermacam-macam  cara  dan  tujuan  untuk  menaksir  prospek mereka  untuk  aliran  kas  dari  investasi  dalam  pinjaman  untuk

## Universitas Dharmawangsa
usaha.  Mereka  menggunakan  informasi  tentang  laba  dalam  hal  : (Faisal Abdullah, 2004) a. Mengevaluasi pelaksanaan manajemen
b. Menaksir  penambahan  laba/jumlah  lain  yang  mereka  lihat seperti  mewakili  jangka  panjang  laba  usaha  yang  mampu didapat.
c.  Memprediksi laba di masa datang.
d. Menaksir resiko dari menginvestasikan pinjaman pada usaha.
Apabila  kinerja  keuangan  perusahaan  menunjukkan prospek  yang  baik,  maka  sahamnya  akan  diminati  investor  dan harganya  meningkat.  Laba  bersih  perusahaan  mendapatkan perhatian  lebih  banyak  daripada  bagian  laba  dalam  laporan keuangan. Hal ini karena laba bersih mengukur kemampuan usaha untuk  menghasilkan  laba  dan  menjawab  pertanyaan  bagaimana keberhasilan perusahaan dalam mengelola usahanya.
Tentunya  tujuan  utama  pelaporan  laba  adalah  untuk memberikan  informasi  yang  berguna  bagi  mereka  yang  paling berkepentingan  dengan  laporan  keuangan.  Akan  tetapi  tujuan yang lebih khusus harus dirinci untuk lebih memahami pelaporan laba.  Beberapa  tujuan  khusus  tersebut  antara  lain  :  (Faisal Abdullah, 2004)
a. Untuk membedakan antara modal yang diinvestasikan dan laba, antara  stock  dan  harus  keuangan.  Sebagai  bagian  dari  proses akuntansi.
b. Penggunaan angka laba historis untuk membantu meramalkan keadaan  usaha  dan  distribusi  deviden  di  masa  yang  akan datang.
c.  Penggunaan  laba  sebagai  pengukuran  keberhasilan  serta pedoman pengambilan keputusan manajerial di masa yang akan datang.
d. Penggunaan laba sebagai pengukuran efisiensi manajemen.
e. Penggunaan  laba  sebagai  dasar  pengenaan  pajak,  sebagai  alat pengawasan perusahaan yang
berhubungan dengan kepentingan  umum  dan  penggunaan  laba  sebagai  sarana  bagi para ekonom untuk mengevaluasi sumber daya.
Laporan  laba/rugi  meringkaskan  hasil  dari  kegiatan perusahaan selama periode akuntansi tertentu. Laporan ini sering dipandang sebagai laporan akuntansi yang paling penting dalam laporan  tahunan.  Kegiatan  perusahaan  selama  periode  tertentu mencakup  aktivitas  rutin  atau  operasional,  disamping  aktivitas- aktivitas yang sifatnya tidak rutin dan jarang muncul. Disamping itu  perusahaan  mungkin  memutuskan  untuk  menghentikan  lini bisnis  tertentu,  melakukan  perubahan  metode  akuntansi, melaporkan  item-item  luar  biasa.  Aktivitas-aktivitas  ini  perlu dilaporkan  dengan  semestinya  agar  pembaca  laporan  keuangan memperoleh informasi yang relevan.

## 2.6. Return Saham
Menurut  Jogiyanto  (1998) return merupakan  hasil  atau keuntungan  yang  diperoleh  pemegang  saham  sebagai  hasil  dari investasinya.  Sedangkan  pengertian return (tingkat  kembalian) menurut Robert  Ang  (1997:  20-2)  yaitu tingkat  keuntungan  yang dinikmati  oleh  pemodal  atas  suatu  investasi  yang  dilakukannya. Tanpa  adanya  tingkat  keuntungan  yang  dinikmati  dari  suatu investasi,  tentunya  investor  (pemodal)  tidak  akan  melakukan investasi. Jadi setiap investasi baik jangka pendek maupun jangka panjang mempunyai tujuan utama mendapatkan keuntungan yang disebut sebagai return baik langsung maupun tidak langsung.
Komponen return terdiri dari 2 jenis yaitu current income (pendapatan  lancar)  dan capital  gain (keuntungan  selisih  harga). Current  income merupakan  keuntungan  yang  diperoleh  melalui pembayaran  yang  bersifat  periode  seperti  pembayaran  bunga deposito, bunga obligasi, dividen dan sebagainya. Disebut sebagai pendapatan lancar, maksudnya adalah keuntungan yang diterima biasanya  dalam  bentuk  kas  atau  setara  kas,  sehingga  dapat diuangkan secara cepat, seperti bunga/jasa giro dan dividen tunai. Dan yang setara kas adalah saham bonus atau dividen saham yaitu dividen  yang  dibayarkan  dalam  bentuk  saham  dan  dapat dikonversi menjadi uang kas.
Komponen  kedua  dari  return  adalah capital  gain ,  yaitu keuntungan yang diterima karena adanya selisih antara harga jual dengan  harga  beli  saham  dari  suatu  instrumen  investasi. Capital gain sangat tergantung dari harga pasar instrumen investasi, yang berarti bahwa instrumen investasi harus diperdagangkan di pasar. Dengan adanya  perdagangan maka  akan  timbul perubahan  nilai suatu instrumen investasi yang memberikan capital gain . Besarnya capital gain dilakukan dengan analisis return historis yang terjadi pada  periode  sebelumnya,  sehingga  dapat  ditentukan  besarnya tingkat kembalian yang diinginkan ( expected return ). Expected return merupakan  return  (tingkat  kembalian)  yang  diharapkan  oleh investor atas suatu investasi yang akan diterima pada masa yang akan  datang.  Faktor  yang  mempengaruhi  return  suatu  investasi meliputi  faktor  internal  perusahaan  dan  faktor  eksternal.  Faktor internal  perusahaan  meliputi  kualitas  dan  reputasi  manajemen, struktur  permodalan,  struktur  hutang,  tingkat  laba  yang  dicapai dan  kondisi  intern  lainnya  di  dalam  perusahaan.  Rumus  untuk menghitung  estimasi  hasil  yang  diharapkan  (expected  return) menurut Sunariyah (2000) dapat dilihat sebagai berikut :
Expected Return =
0 0 t t P P P Div − +
Keterangan : Div  =  Dividen yang diharapkan per lembar saham (DPS) Pt   =  Harga yang diharapkan periode tahun sekarang Pt-1  =  Harga yang diharapkan periode tahun sebelumnya

## 3. Pembahasan
3.1.  Pengaruh Informasi Arus kas dengan Return Saham
Arus kas melaporkan arus kas masuk dan arus kas keluar yang  utama  dari  suatu  perusahaan  selama  satu  periode.  Tujuan utama  laporan  arus  kas  adalah  memberikan  informasi  tentang penerimaan kas dan pembayaran kas suatu entitas selama periode tertentu.  Tujuan  lain  adalah  memberikan  informasi  kepada

## Universitas Dharmawangsa
kreditor,  investor  dan  pemakai  lainnya  dalam  menentukan kemampuan  perusahaan  untuk  menimbulkan  arus  kas  bersih positif  dimasa  yang  akan  dating,  menentukan  kemampuan perusahaan menyelesaikan kewajibannya seperti melunasi hutang kepada kreditor, menentukan alasan tentang terjadinya perbedaan antara  laba  bersih  dan  dihubungkan  dengan  pembayaran  dan penerimaan  kas  serta  menentukan  pengaruh  transaksi  kas pembelanjaan dan investasi bukan kas terhadap posisi keuangan perusahaan.  Laporan  arus  kas  melaporkan  arus  kas  melalui  tiga jenis transaksi yaitu (1) arus kas dari aktivitas operasi, yaitu arus kas  dari  transaksi  yang  mempengaruhi  laba  bersih;  (2)  Arus  kas dari  aktivitas  investasi,  yaitu  arus  kas  dari  transaksi  yang mempengaruhi investasi dari aktiva lancer dan (3) Arus kas dari aktivitas  pendanaan,  yaitu  arus  kas  dari  transaksi  yang mempengaruhi ekuitas dan utang perusahaan.

## 3.2.  Pengaruh  Informasi  Arus  Kas  Operasi  dengan  Return Saham
Aktivitas  operasi  adalah  aktivitas  penghasil  utama pendapatan  perusahaan (principal  revenue  activities) dan  aktivitas lain  yang  bukan  merupakan  aktivitas  investasi  dan  pendanaan, umumnya  berasal  dari  transaksi  dan  peristiwa  lain  yang mempengaruhi penetapan  laba  atau rugi bersih,  dan merupakan indikator yang menentukan apakah dari operasi perusahaan dapat menghasilkan  kas  yang  cukup  untuk  melunasi  pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar.
Livnat  dan  Zarowin  (1990)  dalam  Ninna  Daniati  (2006) yang  menguji  komponen  arus  kas  menemukan  bukti  bahwa komponen arus kas mempunyai hubungan yang lebih kuat dengan expected return saham dibanding hubungan total arus kas dengan return. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Ninna Daniati (2006) yang  memperoleh  hasil  tidak  adanya  pengaruh  yang  signifikan antara arus kas operasi terhadap expected return saham.
Secara  teori,  semakin  tinggi  arus  kas  operasional perusahaan  maka  semakin  tinggi  kepercayaan  investor  pada perusahaan  tersebut,  sehingga  semakin  besar  pula  nilai expected return saham . Dan sebaliknya, semakin rendah arus kas operasional perusahaan  maka  semakin  kecil  kepercayaan  investor  pada perusahaan  tersebut,  sehingga  semakin  kecil  pula  nilai expected return saham .

## 3.3.  Pengaruh  Informasi  Arus  Kas  Investasi  dengan  Return Saham
Aktivitas  investasi  adalah  aktivitas  yang  menyangkut perolehan  atau  pelepasan  aktiva  jangka  panjang  (aktiva  tidak lancar) serta investasi lain yang tidak termasuk dalam setara kas, mencakup  aktivitas  meminjamkan  uang  dan  mengumpulkan piutang  tersebut  serta  memperoleh  dan  menjual  investasi  dan aktiva  jangka  panjang  produktif.  Aktivitas  investasi  mencermin- kan  pengeluaran  kas  sehubungan  dengan  sumber  daya  yang bertujuan  untuk  menghasilkan  pendapatan  dan  arus  kas  masa depan.  Miller  dan  Rock  (1985)  dalam  Ninna  Daniati  (2006) melakukan pengujian mengenai pengaruh investasi pada expected return saham. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ninna  Daniati  (2006) memperoleh  hasil  adanya  pengaruh  yang  signifikan  dan  negatif antara  arus  kas  investasi  terhadap expected  return saham.  Secara teori, semakin tinggi arus kas investasi perusahaan maka semakin tinggi  kepercayaan  investor  pada  perusahaan  tersebut,  sehingga semakin  besar  pula  nilai expected  return  saham .  Dan  sebaliknya, semakin rendah arus kas investasi perusahaan maka semakin kecil kepercayaan investor pada perusahaan tersebut, sehingga semakin kecil pula nilai expected return saham .

## 3.4.  Pengaruh  Informasi  Arus  Kas  Pendanaan  dengan  Return Saham
Aktivitas pendanaan adalah aktivitas yang mengakibatkan perubahan  dalam  jumlah  serta  komposisi  ekuitas  dan  pinjaman

## Universitas Dharmawangsa
perusahaan.  Arus  kas  pendanaan  berguna  untuk  memprediksi klaim  terhadap  arus  kas  masa  depan  oleh  para  pemasok  modal perusahaan.  Miller  dan  Rock  (1985)  dalam  Ninna  Daniati  (2006) dengan signaling  theory menjelaskan  bahwa  pasar  akan  bereaksi negatif  terhadap  pengumuman  pendanaan  dari  kas  karena  akan berpengaruh  terhadap  arus  kas  dari  operasi  yang  lebih  rendah untuk masa yang akan datang, selain itu ia juga mengidentifikasi adanya  sinyal  lain  yang  berpengaruh  terhadap  arus  kas  dari pendanaan yaitu perubahan dividen yang sangat erat hubungan- nya dengan expected return saham. Hasil penelitian yang dilakukan oleh  Ninna  Daniati  (2006)  belum  berhasil  membuktikan  adanya pengaruh yang signifikan dan positif antara arus kas pendanaan terhadap expected return saham.
Secara  teori,  semakin  tinggi  arus  kas  pendanaan perusahaan  maka  semakin  tinggi  kepercayaan  investor  pada perusahaan  tersebut,  sehingga  semakin  besar  pula  nilai expected return saham . Dan sebaliknya, semakin rendah arus kas pendanaan perusahaan  maka  semakin  kecil  kepercayaan  investor  pada perusahaan  tersebut,  sehingga  semakin  kecil  pula  nilai expected return saham .

## 3.5.  Pengaruh Informasi Laba Akuntansi dengan Return Saham
Laba adalah selisih dari pendapatan perusahaan dikurangi dengan cost barang terjual. Cost barang terjual adalah semua biaya yang  dikorbankan  yang  untuk  perusahaan  pemanufaktur-an, mulai dari tahap ketika bahan baku masuk ke pabrik, diolah, dan hingga  dijual.  Semua  biaya-biaya  langsung  yang  ber-hubungan dengan  penciptaan  produk  tersebut  dikelompokkan  sebagai  cost barang terjual.
Febrianto (2005) dalam penelitiannya yang menguji angka laba  mana  antara  laba  kotor,  laba  operasi,  dan  laba  bersih  yang direaksi  lebih  kuat  oleh  investor  dan  seberapa  signifikan perbedaan  reaksi  pasar  terhadap  ketiga  angka  laba  tersebut. Penelitian Febrianto (2005) menyimpulkan bahwa angka laba kotor lebih  mampu  memberikan  gambaran  yang  lebih  baik  tentang
Universitas Dharmawangsa
hubungan  laba  dan  harga  saham  yang  sangat  erat  pula hubungannya  dengan expected  return saham.Laba  kotor  lebih terkendali  oleh  manajemen  karena  rekening  cost  barang  terjual menentukan  daya  saing  produk  dipasar.  Manajemen  pasti berusaha untuk mengendalikan biaya tersebut pada tingkat yang rendah  agar  produk  bisa  dijual  dengan  harga  yang  kompetitif. Rekening  yang  membentuk  cost  barang  terjual  pun  relatif  bebas dari pilihan metode akuntansi, jikapun ada itu hanya pilihan antara FIFO  dan  LIFO  yang  didalam  penelitian  dibuktikan  tidak mempengaruhi  keputusan  investor  dan  masalah  pembebanan biaya  overhead  pabrik  yang  sebenarnya  tidak  terlalu  mengubah nilai  akhir  cost  barang  terjual.  Metode  ABC  dan Just  in  Time misalnya  adalah  bukti  bahwa  manajemen  berusaha  keras  untuk mengendalikan cost barang terjual.
Dalam  penyusunan  laporan  laba  rugi,  laba  kotor dilaporkan  lebih  awal  dari  dua  angka  laba  lainnya,  artinya perhitungan  angka  laba  kotor  akan  menyertakan  lebih  sedikit komponen  pendapatan  dan  biaya  dibanding  angka  laba  lainnya. Karena semakin detail perhitungan suatu angka laba akan semakin banyak  pilihan  metode  akuntansi  sehingga  semakin  rendah kualitas laba. Hasil penelitian yang dilakukan Ninna Daniati (2006) diperoleh hasil adanya pengaruh yang signifikan dan positif antara laba kotor terhadap expected return saham.
Secara teori, semakin besar laba yang diperoleh perusahaan maka  semakin  tinggi  minat  investor  untuk  berinvestasi  di perusahaan,  sehingga  semakin  besar  pula  nilai expected  return saham .  Dan  sebaliknya,  semakin  kecil  laba  yang  diperoleh perusahaan maka semakin kecil minat investor untuk berintestasi di perusahaan tersebut, sehingga semakin kecil pula nilai expected return saham .

## 4. Penutup
Secara  teori,  semakin  tinggi  arus  kas  operasional perusahaan  maka  semakin  tinggi  kepercayaan  investor  pada perusahaan  tersebut,  sehingga  semakin  besar  pula  nilai expected
return  saham .  Secara  teori,  semakin  tinggi  arus  kas  investasi perusahaan  maka  semakin  tinggi  kepercayaan  investor  pada perusahaan  tersebut,  sehingga  semakin  besar  pula  nilai expected return  saham .  Secara  teori,  semakin  tinggi  arus  kas  pendanaan perusahaan  maka  semakin  tinggi  kepercayaan  investor  pada perusahaan  tersebut,  sehingga  semakin  besar  pula  nilai expected return  saham .  Secara  teori,  semakin  besar  laba  yang  diperoleh perusahaan maka semakin tinggi minat investor untuk berintestasi di  perusahaan,  sehingga  semakin  besar  pula  nilai expected  return saham .

## Universitas Dharmawangsa

## Daftar Pustaka
Abdullah,  Faisal,  2004. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan ,  Malang: UMM Press. Ang,  Robert.  1997. Pasar  Modal  Indonesia .  Media  Soft  Indonesia. Jakarta. Daniati,  Ninna  dan  Suhairi,  2006. Pengaruh  Kandungan  Informasi Komponen Arus Kas, Laba Kotor dan Size Perusahaan Terhadap Expected Return Saham Pada Industri Textile dan Automotive yang  Terdaftar  di  BEJ .  Simposium  Nasional  Akuntansi  9 Padang, Agustus. Febrianto,  Rahmat  dan  Widiastuty,  Erna,  2006. Tiga  Angka  Laba Akuntansi : Mana yang Lebih Bermakna bagi Investor? . Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 9 No. 2. Hartono, Jogyanto. 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . BPFE.
Yogyakarta.
Ikatan  Akuntan  Indonesia.  2004. Standart  Akuntansi  Keuangan .
Salemba Empat. Jakarta.
Kusuma,  Poppy  Dian  Indira,  2005. Nilai  Tambah  Kandungan Informasi  Laba  dan  Arus  Kas  Operasi ,  Jurnal  Simposium Nasional Akuntansi VIII Solo.
Octora,  Miranda;  Salim,  Yuliana  dan  Petrolina,  Thio  Anastasia, 2005. Analisa  Pengaruh  Penilaian  Kinerja  Dengan  Konsep Konvensional dan Konsep Value Based Terhadap Rate of Return , Jurnal Simposium Nasional Akuntansi VIII Solo.
Pradhono  dan  Christiawan,  Yulius  Jogi,  2004. Pengaruh  EVA, Residual  Income,  Earnings  dan  Arus  Kas  Operasi  terhadap Return  yang  Diterima  Pemegang  Saham (Studi  Pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Jakarta).  Jurnal  Ekonomi  Akuntansi  Universitas  Kristen Petra.