Buletin Bisnis & Manajemen
REAKSI PASAR MODAL TERHADAP PENGUMUMAN PEMBERLAKUAN NEW NORMAL DI
INDONESIA (Studi Kasus pada Perusahaan LQ-45 yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia) Rina Agustiani 1) , Wulan Suryandani 2)
STIE YPPI REMBANG 1), 2)
wulansuryandani@gmail.com 2)

## Abstrak
Penelitian  ini  merupakan  penelitian event  study yang  bertujuan  untuk  mengetahui  seberapa besar  reaksi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  peristiwa  pengumuman  pemberlakuan New Normal di Indonesia dengan menggunakan indikator abnormal return, trading volume activity dan  kapitalisasi  pasar  pada  perusahaan  LQ-45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  berupa  data  harian  harga  saham,  data  harian volume perdagangan, dan data harian volume saham yang beredar selama tujuh hari sebelum, satu  hari  saat  peristiwa,  tujuh  hari  sesudah  peristiwa.  Hari  pada  saat  peristiwa  yaitu  pada tanggal  1  Juni  2020.  Pengambilan  sampel  menggunakan  teknik purposive  sampling .  Teknik analisis data pengujian terhadap hipotesis menggunakan Paired Sample t-Test. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal  return,  trading  volume  activity dan  kapitalisasi  pasar  yang  signifikan  pada  periode  sebelum  dan  sesudah  pengumuman pemberlakuan New Normal di Indonesia.
Kata  Kunci: Abnormal  Return , Trading  Volume  Activity ,  Kapitalisasi  Pasar,  Pengumuman Pemberlakuan New Normal

## CAPITAL MARKET REACTION TO THE ANNOUNCEMENT OF THE IMPLEMENTATION
OF THE NEW NORMAL IN INDONESIA (Case Study on Registered LQ-45
Company on The Indonesia Stock Exchange)

## Abstract
This research is an event study that aims to determine how big the reaction of the Indonesian capital market to the announcement of the implementation of the New Normal in Indonesia by using indicators of abnormal return, trading volume activity and market capitalization of LQ-45 companies listed on the Indonesia Stock Exchange. This study uses secondary data in the form of  daily  stock  price  data,  daily  trading  volume  data,  and  daily  data  on  the  volume  of  shares outstanding for seven days before, one day during the event, seven days after the event. The day of the event was  June 1, 2020. Sampling used a purposive sampling technique. The data analysis technique for testing the hypothesis is using Paired Sample t-Test. The results showed that there were significant differences in the average abnormal return, trading volume activity and  market  capitalization  in  the  period  before  and  after  the  announcement  of  the implementation of the New Normal in Indonesia.
Keywords: Abnormal return, trading volume activity, market capitalization, implementation of New Normal
Buletin Bisnis & Manajemen

## A. PENDAHULUAN
Investasi pada dasarnya dilakukan untuk mendapatkan keuntungan pada masa yang akan  datang.  Secara  umum  investasi  dikelompokkan  dalam  dua  jenis, yaitu yang  pertama investasi  dalam  bentuk  aset  nyata  ( real  asset )  seperti  emas,  tanah,  rumah,  dan  lain sebagainya.  Kedua  investasi  dalam  bentuk  aset  keuangan  ( financial  assets )  berupa dokumen atau surat-surat yang mempunyai nilai pasar seperti saham, obligasi, dan surat- surat berharga lainnya. Salah satu bentuk kegiatan investasi di aset keuangan yang diminati oleh investor adalah investasi di pasar modal (Putra dkk, 2020). Pasar modal adalah pasar untuk  memperjualbelikan  sekuritas  yang  umumnya  memiliki  umur  lebih  dari  satu  tahun, seperti saham dan obligasi (Tandelin, 2010).
Peristiwa Covid-19 merupakan kasus yang muncul pertama kali di Wuhan, Cina, pada akhir  tahun  2019.  Adanya  penyebaran  wabah  Covid-19  yang  begitu  cepat  ini,  tentu  saja membawa  dampak  terhadap  perekonomian  Indonesia.  Menurut  Suganda  (2018)  studi peristiwa  atau event  study di  bidang  pasar  modal  merupakan  suatu  studi  yang  dilakukan secara  empiris  untuk  menganalisis  dampak  terjadinya  suatu  peristiwa  terhadap  pasar modal  suatu  negara.  Dengan  kata  lain,  studi  ini  dilakukan  untuk  menginvestigasi  reaksi pasar modal terhadap suatu peristiwa. Dalam penelitian pasar modal, khususnya pengujian efisiensi pasar, event study merupakan metodologi yang digunakan untuk menguji efisiensi pasar.
Studi peristiwa menganalisis return tak normal ( abnormal return ) dari sekuritas yang mungkin  terjadi  disekitar  pengumuman  dari  suatu  peristiwa.  Menurut  Jogiyanto  (2017) return yang  didapatkan  oleh  investor  yang  tidak  sesuai  dengan return yang  diharapkan sehingga dapat memicu adanya reaksi pasar. Reaksi pasar yang terjadi dapat diukur dengan membedakan abnormal  return sebelum  dan  sesudah  suatu  peristiwa event  study .  Hasil penelitian dari Riyadi dkk, (2019) menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan rata-rata abnormal  return yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pilpres  Amerika  Serikat 2016 pada perusahaaan manufaktur sector consumer goods untuk sub sektor makanan dan minuman.  Sedangkan  hasil  penelitian  Pratiwi  (2020)  menunjukkan  terdapat  perbedaan yang  signifikan abnormal  return pada  indeks  LQ-45  sebelum  dan  sesudah  peristiwa kontroversi pengesahan UU KPK 2019.
Selain  menggunakan abnormal  return ,  reaksi  pasar  modal  terhadap  informasi  juga dapat  dilihat  melalui  parameter  pergerakan  aktivitas  perdagangan  di  pasar  bursa  ( trading volume  activity ).  Menurut  Suganda  (2018) trading  volume  activity merupakan  indikator yang  digunakan  untuk mengamati serta mengukur  reaksi  pasar modal terhadap  informasi atau peristiwa yang terjadi di pasar modal. Informasi atau peristiwa tertentu dapat memicu pergerakan  saham  di  pasar  modal  yang  akan  mempengaruhi  penawaran  dan  permintaan saham.
Buletin Bisnis & Manajemen
Kapitalisasi  pasar  menunjukkan  ukuran  perusahaan  berdasarkan  pada  nilai  saham yang  beredar  dalam  periode  tertentu.  Yusra  (2019)  mendefinisikan  kapitalisasi  pasar sebagai nilai besaran publik yang telah mencatatkan sahamnya di bursa saham. Perubahan kapitalisasi  pasar  dapat  dipengaruhi  oleh  adanya  perubahan  harga  dan  penerbitan  atau pengurangan saham di bursa (Hidayat dkk, 2019). Hasil penelitian Liogu dan Saerang (2015), menemukan  bahwa  adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara  kapitalisasi  pasar  periode sebelum dan sesudah peristiwa kenaikan harga BBM pada indeks LQ 45.
Peristiwa  Covid-19  menyebabkan  arah  indeks  IHSG  berubah  drastis  pada  awal Februari  2020.  Penurunan  IHSG  terus  berlanjut  hingga  Maret  2020.  IHSG  yang  pada awalnya berada diangka 6,000 kehilangan nyaris 50% dari nilai tersebut ketika diawal Maret 2020.  Selama  berlangsungnya  peristiwa  tersebut  akan  berpengaruh  pada  stabilitas perekonomian  maupun  stabilitas  politik  dan  keamanan  yang  merefleksikan  tingkat kepercayaan para pelaku pasar modal terhadap kondisi domestik (Kiki, 2020).
Penelitian  ini  dilakukan  pada  waktu  T-7  sebelum  dan  T+7  sesudah  pengumuman pemberlakuan New Normal di Indonesia tepatnya tanggal 1 Juni 2020 pada perusahaan LQ 45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini dilakukan karena harga saham pada perusahaan tersebut mengalami fluktuasi.  Grafik daftar harga saham rata-rata dapat dilihat pada Gambar 1 berikut ini:

## Gambar 1
Grafik Harga Saham Rata-Rata Perusahaan LQ-45 di BEI Sebelum dan Sesudah

## Pemberlakuan Pengumuman New Normal di Indonesia
Sumber : www.yahoo.finance.com (data diolah, 2020)
Berdasarkan  Gambar  1,  dapat  dilihat  bahwa  sebelum  dan  sesudah  pengumuman pemberlakuan New  Normal, bergerak  secara  fluktuatif.  Pergerakan  yang  fluktuatif mencerminkan  kepercayaan  investor  terhadap  prospek  perkembangan  perekonomian Indonesia,  setelah  T-7  terjadi  pelemahan  pada  harga  saham  sektor  LQ-45  di  BEI.  Hal  ini dapat  dilihat  bahwa  para  investor  telah  memiliki  keyakinan  atas  peristiwa New Normal , sehingga meningkatkan ekspektasi para investor terhadap perekonomian Indonesia.
4200 4400 4600 4800 5000 5200 T-7 T-6 T-5 T-4 T-3 T-2 T-1 T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7
Buletin Bisnis & Manajemen

## B. METODE PENELITIAN
Variabel  Independen  (X)  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
1. Abnormal Return
Menurut  Jogiyanto,  (2017)  studi  peristiwa  menganalisis return tak  normal ( abnormal return ) dari sekuritas yang mungkin terjadi di sekitar pengumuman dari suatu peristiwa.  Dengan  demikian return tak  normal  ( abnormal  return )  adalah  selisih  antara return sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspektasian, sebagai berikut:
RTN i,t = R i,t – E (R i,t )
Sedangkan return sesungguhnya merupakan return yang terjadi pada waktu ke-t yang merupakan  selisih  harga  sekarang  relatif  terhadap  harga  sebelumnya.  Menurut Jogiyanto dalam Riyadi dkk (2019) dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
R i,t =   P t – P t-1
P t-1
2. Trading Volume Activity
Riyadi  dkk,  (2019)  menyatakan  bahwa  volume  perdagangan  saham  merupakan jumlah  saham  yang  diperdagangkan  dalam  periode  tertentu.  Adapun  rumus  yang digunakan yaitu:
TVA  =    ∑ saham i yang diperdagangkan pada waktu tertentu ∑ saham i yang beredar pa da waktu tertentu
3. Kapitalisasi Pasar
Pada  pasar  bursa  efek  terjadi  naik  turunnya harga  pasar  suatu  saham. Jika  harga pasar  ini  dikalikan  dengan  jumlah  saham  yang  diterbitkan  ( outstanding  shares )  maka akan  didapatkan market  value yang  biasa  disebut  kapitalisasi  pasar  ( market capitalization ).  Menurut  Taslim  dan  Wijayanto  (2015),  rumus  yang  digunakan  untuk menghitung kapitalisasi pasar  adalah sebagai berikut:
Vs = Ps x Ss

## Teknik Pengumpulan Data
Untuk  memperoleh  data  dan  informasi  yang  diperlukan  dalam  penelitian  yang  akan dilakukan  dengan  metode  dokumentasi.  Data  diperoleh  dengan  cara  mengakses  internet pada  website  bursa  efek  indonesia  yaitu  www.idx.co.id,  jurnal-jurnal,  serta  buku-buku ekonomi dari sumber terpercaya.
Jenis dan Sumber Data
1. Jenis Data
Jenis  data  yang  digunakan  peneliti  adalah  data  dokumenter.  Data  dokumenter adalah jenis data penelitian yang antara lain berupa faktur, jurnal, surat-surat, notulen hasil  rapat,  memo,  atau  dalam  bentuk  laporan  program.  Data  dokumenter  yang dihasilkan  melalui content  analysis antara  lain  berupa:  kategori  isi,  telaah  dokumen,
Buletin Bisnis & Manajemen
pemberian  kode  berdasarkan  karakteristik  kejadian  atau  transaksi  (Indriantoro  dan Supomo,  2014).  Data  ini  berupa  laporan  keuangan,  volume  perdagangan  saham  dan daftar  harga  saham  data  diperoleh  dari  website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  di www.idx.co.id .
2. Sumber Data
Sumber data yang digunakan dalam penelitian yang akan dilakukan   adalah data sekunder. Data sekunder yang dibutuhkan adalah sebagai berikut:
a. Harga  saham  penutupan  harian  selama  periode  penelitian  untuk  tiap    saham  yang termasuk daftar saham perusahaan LQ-45.
b. Indeks saham perusahaan LQ-45. Data pada penelitian ini bersumber dari Bursa Efek Indonesia di www.idx.co.id.

## Populasi dan Sampel
Populasi adalah keseluruhan elemen yang akan dijadikan wilayah generalisasi. Populasi pada penelitian yang akan dilakukan adalah perusahaan LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.  Sampel  adalah bagian  dari  jumlah  dan  karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi tersebut.  Adapun  kriteria  yang  digunakan  dalam  pengambilan  sampel  adalah  sebagai berikut:
a. Perusahaan LQ-45 periode Februari sampai  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
b. Perusahaan yang mempunyai data historis price yang lengkap dari periode Februari-Juli 2020  mengenai closing  price ,  volume  perdagangan,  dan listed  share harian  masing- masing saham perusahaan sampel.
Jangka  waktu  penelitian  ini  adalah  15  hari  bursa  kerja,  yaitu  7  hari  sebelum pengumuman pemberlakuan new normal , 1 hari pada tanggal peristiwa ( event date ) dan 7 hari setelah pengumuman pemberlakuan new normal di Indonesia.

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  dalam  model  regresi,  variable pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal.  Seperti  diketahui  bahwa  uji  t  dan  F mengasumsikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Kalau asumsi ini dilanggar maka uji statistik menjadi tidak valid untuk jumlah sampel kecil. Peneliti menggunakan uji K olmogorov Smirnov untuk menguji normalitas data. Bila signifikan > 0,05 dengan α = 5%, berarti  distribusi  data  normal,  jika  terjadi  sebaliknya,  maka  distribusi  data  tidak  normal (Ghozali,  2018).  Uji  statistik  yang  digunakan  untuk  menguji  normalitas  residual  adalah  uji statistik  Non-parametrik  Kolmogorov-Smirnov  (K-S).  Uji  K-S  dilakukan  dengan  membuat hipotesis:
H 0 : Data residual berdistribusi normal
H a :  Data residual tidak berdistribusi normal
Buletin Bisnis & Manajemen

## Teknik Analisis Data
1. Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif antara lain adalah penyajian data melalui tabel, grafik, diagram lingkaran, pictogram, perhitungan modus, median, mean (pengukuran tendensi sentral), perhitungan desil, persentil, perhitungan penyebaran data melalui perhitungan rata-rata dan standar deviasi, perhitungan persentase (Sugiyono, 2018).
2. Uji Hipotesis
a. Uji T-Test
Menurut Widiyanto dalam Riyadi dkk, (2019) Uji hipotesis dalam penelitian ini dilakukan  dengan  menggunakan  uji Paired  sample  t-test . Paired  sample  t-test merupakan salah satu metode pengujian yang digunakan untuk mengkaji keefektifan penelitian,  ditandai  adanya  perbedaan  rata-rata  sebelum  dan  rata-rata  sesudah dilakukan penelitian.

## C. HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  kriteria  pemilihan  sampel  yaitu  perusahaan  LQ-45  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang  memiliki  data  volume  perdagangan  harian,  yang mempublikasikan  harga  saham  harian  dan  yang  mempunyai  data  lengkap  mengenai variabel abnormal  return,  trading volume  activity dan  kapitalisasi  pasar,  maka  diperoleh sampel sebanyak 45 perusahaan. Sebagaimana dapat dilihat pada Tabel 1 sebagai berikut :
Tabel 1 Sampel Perusahaan Kriteria Jumlah Perusahaan LQ-45 yang terdaftar di BEI periode Februari- Juli 2020. 45 Perusahaan LQ-45 yang tidak memiliki closing price (harga penutupan) (0) Perusahaan LQ-45 yang tidak memiliki data volume perdagangan harian (0) Perusahaan LQ-45 yang tidak memiliki list share (0) Jumlah sampel perusahaan 45
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik  yang  meliputi abnormal  return sebelum  dan sesudah peristiwa, trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa dan kapitalisasi pasar  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  maka  dapat  diketahui  nilai  minimum,  maksimum, rata-rata  ( mean ),  dan  standar  deviasi  dari  setiap  variabel.  Analisis  statistik  deskriptif variabel dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 2 berikut ini :
Buletin Bisnis & Manajemen Tabel 2 Hasil Uji Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation AAR sebelum event 43 -3.50 % -2.26 % -2.6384 % .25014 % AAR sesudah event 44 -2.79 % -2.20 % -2.4292% .14946 % ATVA sebelum event 42 1475129 171111986 48006151.40 3.943E7 ATVA sesudah event 42 1604386 355925286 69598502.36 6.985E7 AKP sebelum event 44 28.73 33.39 30.9863 1.25006 AKP sesudah event 44 28.90 33.58 31.2167 1.18195 Sumber : Data diolah, 2020.
Berdasarkan  Tabel  2  dijelaskan  bahwa average  abnormal  return (AAR)  sebelum peristiwa memiliki nilai minimum sebesar - 3.50 %  nilai maksimum  -2.26 %, nilai rata-rata ( mean ) -2.6384 % dan tingkat penyimpangan penyebaran data (standar deviasi) sebesar .
Average  trading  volume  activity (ATVA)  sebelum  peristiwa  memiliki  nilai  minimum sebesar 1.475.129 lembar saham nilai maksimum 171.111.986 lembar saham, nilai rata-rata ( mean ) 480066151.40 lembar saham dan tingkat penyimpangan penyebaran data (standar deviasi)  sebesar  3.943E7  lembar  saham.  Artinya average  trading  volume  activity sebelum peristiwa mempunyai variasi data yang kecil.
Average kapitalisasi  pasar  (AKP)  sebelum  peristiwa  memiliki  nilai  minimum  sebesar Rp 28.73 triliun, nilai maksimum Rp 33.39 triliun, nilai rata-rata ( mean ) Rp 30.9863 triliun dan  tingkat  penyimpangan  penyebaran  data  (standar  deviasi)  sebesar  Rp  1.25006  triliun. Nilai  standar  deviasi  lebih  kecil  dari  nilai  rata-ratanya  dengan  selisih  Rp  29.73624  triliun. Artinya average kapitalisasi pasar sebelum peristiwa mempunyai variasi data yang kecil.

## Uji Normalitas
Pengujian  normalitas  dalam  penelitian  ini  menggunakan  pengobatan  Ln  ( Logaritma Natural )  karena  terdapat  beberapa  data  yang  tidak  terdistribusi  secara  normal  sehingga diperlukan perhatian khusus.  Pada penelitian ini data yang tidak terdistribusi normal yaitu terjadi  pada  variabel  kapitalisasi  pasar  sebagaimana  dapat  dilihat  pada  Tabel  3  sebagai berikut:
1. Hasil Uji Normalitas Sebelum Metode Logaritma Natural
Tabel 3
Hasil Uji Normalitas Kapitalisasi Pasar sebelum Metode Logaritma Natural KP Sebelum event KP Sesudah event Kolmogorov-Smirnov Z 1,694 1,610 Asymp. Sig. (2-tailed) ,006 ,011
Sumber: Data diolah, 2020.
Hasil  output  SPSS  pada  Tabel  3  menunjukkan  bahwa  nilai Asymp.  Sig.2-tailed pada  variabel  kapitalisasi  pasar  antara  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  memiliki  nilai
Buletin Bisnis & Manajemen
dengan  tingkat  signifikansi  <  0,05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  data  dalam penelitian tidak terdistribusi normal.
2. Hasil Uji Normalitas Setelah Metode Logaritma Natural
Tabel 4 Hasil Uji Normalitas AR Sebelum AR Sesudah TVA Sebelum TVA Sesudah Ln KP Sebelum Ln KP Sesudah Kolmogorov- Smirnov Z 0,843 0,965 1,076 1,201 0,655 0,645 Asymp.Sig. (2-tailed) 0,476 0,310 0,197 0,112 0,784 0,799
Sumber: Data diolah, 2020
Tabel  4  menunjukkan  nilai Asymp.  Sig.  2-tailed dari  masing-masing  variabel, karena  semua  variabel  sudah  berdistribusi  normal,  maka  bisa  dilanjutkan  ke  uji  beda ( paired sample t-test ).

## Hasil Uji Hipotesis
Event study dalam hal ini adalah membandingkan variabel abnormal return, trading volume  activity, dan  kapitalisasi  pasar  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengumuman pemberlakuan New  Normal di  Indonesia  pada  perusahaan  LQ-45  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI).
Adapun kriteria pengujian hipotesis sebagai berikut:
a. Ha diterima bila:
Sig. (p- value ) < α (α =0,05)
b. Ha ditolak bila:
Sig. (p value ) > α (α =0,05)
Adapun hasil uji paired sample t-test dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel V.5 berikut ini:
Tabel 5 Hasil Uji Paired Sample T-test No Variabel Sig.(2-tailed) Kesimpulan 1 Average abnormal return sebelum dan sesudah event 0,000 Hipotesis diterima 2 Average trading volume activity sebelum dan sesudah event 0,001 Hipotesis diterima 3 Average kapitalisasi pasar sebelum dan sesudah event 0,001 Hipotesis diterima
Sumber: Data diolah, 2020
Buletin Bisnis & Manajemen
Hasil uji hipotesis pada Tabel 5 dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Hasil Uji Hipotesis Pertama (H 1 )
Hipotesis pertama dalam penelitian ini adalah diduga terdapat perbedaan antara abnormal  return sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pemberlakuan New  Normal di Indonesia. Uji paired sample t-test diatas  menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,000, oleh  karena  nilai  sig.  0,000  <  0,05  maka  kesimpulan  yang  diambil  yaitu  menerima hipotesis  yang  berbunyi  diduga  terdapat  perbedaan  antara abnormal  return sebelum dan  sesudah  pengumuman  pemberlakuan New  Normal di  Indonesia.  Jadi,  pada  hasil penelitian ini menunjukkan bahwa terdapat perbedaan antara abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman pemberlakuan New Normal di Indonesia.
2. Hasil Uji Hipotesis Kedua (H 2 )
Hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini  adalah  diduga  terdapat  perbedaan  antara trading volume activity sebelum dan sesudah pengumuman pemberlakuan New Normal di Indonesia. Uji paired sample t-test diatas menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,001, oleh  karena  nilai  sig.  0,001  <  0.05  maka  kesimpulan  yang  diambil  yaitu  menerima hipotesis yang berbunyi diduga terdapat perbedaan trading volume activity sebelum dan sesudah  pengumuman  pemberlakuan New  Normal di  Indonesia.  Jadi,  pada  hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  antara trading  volume  activity sebelum dan sesudah pengumuman pemberlakuan New Normal di Indonesia.
3. Hasil Uji Hipotesis Ketiga (H 3 )
Hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini  adalah  diduga  terdapat  perbedaan  antara kapitalisasi  pasar  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pemberlakuan New  Normal di Indonesia. Uji paired sample t-test diatas  menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,001, oleh  karena  nilai  sig.  0,001  <  0,05  maka  kesimpulan  yang  diambil  yaitu  menerima hipotesis  yang  berbunyi  diduga  terdapat  perbedaan  antara  kapitalisasi  pasar  sebelum dan  sesudah  pengumuman  pemberlakuan New  Normal di  Indonesia.  Jadi,  pada  hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  antara  kapitalisasi  pasar sebelum dan sesudah pengumuman pemberlakuan New Normal di Indonesia.

## Pembahasan Hasil Uji Hipotesis
Pasar modal memiliki peranan penting terhadap perekonomian suatu Negara, maka semakin sensitif pasar modal terhadap peristiwa yang mempengaruhinya. Adanya fluktuasi harga  saham  pada  suatu  peristiwa  yang terjadi,  maka  dapat memicu terjadinya abnormal return, trading volume activity dan kapitalisasi pasar.
1. Pengaruh Abnormal  Return terhadap  peristiwa  Pengumuman  pemberlakuan New Normal di Indonesia.
Hasil  uji  hipotesis  pertama  menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  antara abnormal  return sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pemberlakuan New  Normal di
Buletin Bisnis & Manajemen
Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  Ismanto  (2020)  menunjukkan bahwa  terdapat  perubahan  dan  perbedaan  rata-rata abnormal  return yang  signifikan pada  harga  saham  LQ-45  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  terhadap  peristiwa sebelum  dan  sesudah  pengumuman  PSBB  DKI  Jakarta  (Pembatasan  Sosial  Skala  Besar) Jilid  II  tanggal  13  September  2020.  Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian Liogu  dan  Saerang  (2015)  yang  menyatakan  bahwa abnormal  return sebelum  dan sesudah pengumuman kenaikan harga BBM pada tanggal 1 November atas saham LQ-45 signifikan berbeda.
Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  pasar  modal  Indonesia  bereaksi  terhadap peristiwa atau event tertentu dalam pembahasan di penelitian ini adalah pengumuman pemberlakuan New  Normal di  Indonesia menunjukkan  bahwa  terdapat  33  perusahaan yang mengalami kenaikan harga saham dan 12 perusahaan mengalami penurunan harga saham  sesudah  pengumuman  pemberlakuan New  Normal di  Indonesia.  Penelitian  ini menunjukkan  bahwa  pemberlakuan New  Normal tersebut  membuat  kecepatan  reaksi perubahan harga saham  terhadap suatu peristiwa yang terjadi menggambarkan tingkat efisiensi  pasar.  Semakin  efisien  suatu  pasar,  maka  semakin  cepat  informasi  yang terefleksi  dalam  harga  saham  (Hartono,  2017).  Investor  berharap  untuk  mendapatkan return yang tinggi di saat periode peristiwa dengan keberaniannya bertransaksi saham.
2. Pengaruh Trading volume activity terhadap peristiwa pengumuman pemberlakuan New Normal di Indonesia.
Hasil uji hipotesis kedua menunjukkan bahwa terdapat perbedaan trading volume activity sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengumuman    pemberlakuan New  Normal di Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  Febriyanti,  (2020)  menyatakan bahwa  reaksi  pasar  modal  yang  diukur  dengan  menggunakan trading  volume  activity memiliki  perbedaan  signifikan  pada  periode  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  kasus pertama Covid-19. Tercatat ada 28 perusahaan yang mengalami kenaikan harga saham dan  17  perusahaan  yang  mengalami  penurunan  harga  saham  sesudah  pengumuman pemberlakuan New Normal di Indonesia. Perubahan harga saham dan volume transaksi saham yang signifikan karena kasus yang diakibatkan oleh pengumuman pemberlakuan New  Normal di  Indonesia  terjadi  karena  meningkatnya  aktivitas  jual  beli  saham  pada perusahaan  LQ-45.  Hal  ini bahwa  kandungan  informasi  dari  peristiwa  tersebut  mampu menarik  perhatian  para  pelaku  pasar  untuk  melakukan  transaksi  perdagangan  saham, sehingga  mengindikasikan  adanya  kenaikan  atau  penurunan  yang  signifikan  pada aktivitas perdagangan saham di pasar modal.
Data  mengenai trading  volume penting  untuk  diamati  karena  apabila dibandingkan  dengan  total  lembar  saham  beredar  dapat  menunjukkan  likuid  tidaknya saham-saham  yang  diperjualbelikan  di  atas  bursa.  Menurut  Husnan  (2005)  kegiatan trading dalam volume yang sangat tinggi di suatu bursa akan ditafsirkan sebagai tanda
Buletin Bisnis & Manajemen
pasar akan membaik. Kegiatan perdagangan saham tidak berbeda dengan perdagangan pada umumnya yang melibatkan penjual dan pembeli. Dari adanya perdagangan saham yang  terjadi  maka  akan  menghasilkan trading  volume saham.  Hal  ini  menyebabkan jumlah transaksi saham atau volume saham yang diperjualbelikan berubah-ubah setiap hari.  Terbukti  bahwa  pada  (5/6/2020)  terjadi  peningkatan  sebesar  20,21  persen  pada rata-rata volume transaksi harian bursa menjadi 11,110 miliar unit saham dibandingkan pekan lalu sebesar 9,242 miliar unit saham (www.google.com/m.bisnis).
3. Pengaruh  Kapitalisasi  Pasar  terhadap  peristiwa  pengumuman  pemberlakuan New Normal di Indonesia.
Hasil  uji  hipotesis  ketiga  menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  kapitalisasi pasar  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengumuman  pemberlakuan New  Normal di Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  berbanding  lurus  dengan  penelitian  Liogu  dan  Saerang (2015), yang menyatakan bahwa Kapitalisasi Pasar sebelum  dan sesudah pengumuman kenaikan harga BBM pada tanggal 1 November 2014 atas saham LQ-45 adalah signifikan berbeda,  artinya  bahwa  pasar  bereaksi  terhadap  pengumuman  kenaikan  harga  BBM  1 November 2014. Hal ini membuktikan bahwa investor mempersepsikan investasi dalam event tersebut adalah relevan pada harga saham.
Ada  40  perusahaan  tercatat  pada  indeks  LQ-45  yang  mengalami  kenaikan kapitalisasi  pasar  dan 5  perusahaan  yang mengalami  penurunan  kapitalisasi  pasar  saat peristiwa  sesudah  pengumuman  pemberlakuan New  Normal di  Indonesia.  Dapat dikatakan  peristiwa  ini  memiliki  kandungan  informasi  kepada  investor  maupun trader sehingga  mampu  mempengaruhi  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Umumnya kapitalisasi pasar yang besar menjadi salah satu daya tarik para investor dalam memilih saham.
Pada umumnya saham yang kapitalisasinya besar menjadi incaran investor untuk berinvestasi  jangka  panjang  karena  potensi  pertumbuhan  perusahaan  yang mengagumkan  disamping pembagian  dividen  serta eksposur  risiko  yang  relatif rendah. Penelitian  ini  sejalan  dengan  pasar  efisien  bahwa  harga  saham  yang  berubah dipengaruhi oleh adanya pengumuman informasi. Pada event ini memberikan informasi positif terhadap emiten yang menerbitkan saham di pasar Bursa Efek Indonesia (Yusra, 2019)

## D. SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan dari hasil penelitian yang telah dilakukan, maka dapat  diambil simpulan sebagai berikut :
1. Terdapat perbedaan rata-rata abnormal return pada perusahaan LQ-45 yang terdaftar di BEI sebelum dan sesudah pengumuman pemberlakuan New Normal di Indonesia.
Buletin Bisnis & Manajemen
2. Terdapat  perbedaan  rata-rata trading  volume  activity pada  perusahaan  LQ-45  yang terdaftar  di  BEI  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pemberlakuan New  Noral di Indonesia.
3. Terdapat  perbedaan rata-rata  kapitalisasi pasar pada perusahaan LQ-45 yang terdaftar di BEI sebelum dan sesudah pengumuman pemberlakuan New Normal di Indonesia.

## Saran
Dari  beberapa  keterba8itasan  dalam  penelitian  ini,  maka  peneliti  memberikan beberapa saran yang bermanfaat untuk penelitian selanjutnya diantaranya :
1. Untuk  penelitian  selanjutnya  disarankan  untuk  menambahkan  variabel  lainnya  yang secara  teoritis  diduga  dapat  menyebabkan  perbedaan  harga  saham  dan  reaksi  pasar modal seperti suku bunga BI, inflasi, nilai tukar dan menggunakan periode pengamatan yang panjang agar diperoleh hasil yang lebih akurat.
2. Penggunaan  jenis  perusahaan  lain  juga  dapat  dilakukan  untuk  mendapatkan perbandingan antar jenis perusahaan yang berbeda.

## E. DAFTAR PUSTAKA
Febriyanti,  Galuh  Artika,  (2020).  Dampak  pandemi  Covid-19  terhadap  harga  saham  dan aktivitas volume perdagangan, Indonesia Accounting Journal , Vol.2 No.2 Hal 204-214. Hartono,  Jogiyanto.  (2017), Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi ,  Edisi  11,  BPFE, Yogyakarta.
Hidayat, Asep Kurnia, Muhammad Firdaus dan Bunasor Salim, (2019). Pengaruh kapitalisasi pasar saham dan variabel makroekonomi terhadap indeks harga saham gabungan di Bursa  Efek  Indonesia, Jurnal  Aplikasi  Manajemen  dan  Bisnis  (JABM), Vol.5  No.2  Hal 332-333.
Husnan, Suad. (2005), Dasar-Dasar Teori Portofolio & Analisis Sekuritas, Edisi 5 , UPP STIM YKPN,Yogyakarta.
Indriantoro,  Nur  dan  Bambang  Supomo,  (2014), Metodologi  Penelitian  Bisnis ,  Edisi  6, BPFE,Yogyakarta.
Ismanto, Juli, (2020). Reaksi Pasar Modal Terhadap Pengumuman PSSB DKI Jakarta Jilid II (Event Study LQ-45 Terdaftar BEI), Jurnal Edueco, Vol 3 No 2, Hal 61-62.
Kiky,  Andreas,  (2020).  Manajemen  Risiko  Terhadap  Black  Swan  Event  Maret  2020  Di Indonesia, Jurnal Bina Manajemen , Vol.8 No.2 Hal. 90-105.
Liogu,  Stesia  Juliana  dan  Ivonne  S.  Saerang,  (2015).  Reaksi  Pasar  Modal  Terhadap Pengumuman  Kenaikan  BBM  atas  Saham  LQ-45  pada  Tanggal  1  November  2014, Jurnal EMBA ,Vol.3 No.1, Hal.1274-1282.
Pratiwi,  Novita  Rahayu,  (2020).  Kontroversi  Pengesahan  Revisi  UU  KPK  2019  Terhadap Reaksi  Pasar Modal  Indonesia, Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  dan  Keuangan, Vol.9  No.2  P- ISSN: 2548-9453
Buletin Bisnis & Manajemen
Putra,  Rahma  Sugiharto,  Saparila  Worokinasih  dan  Ferina  Nurlaily,  (2020).  Uji  beda Abnormal  Return  dan  Trading  Volume  Activity  akibat  Peristiwa  Asian  Games  2018 Jakarta-Palembang, Jurnal Administrasi dan Bisnis (JAB), Vol.78 No.1, Hal.2
Riyadi, Sugeng, Sujito dan Tri Rinawati, (2019). Reaksi Pasar Modal Sebelum dan Sesudah Peristiwa  Upacara  Pembukaan  ASEAN  GAMES  2018  di  Jakarta, Dinamika  Sosial Budaya , Vol. 21 No.1, Hal.59.
Suganda,  Renald,  (2018). Teori  dan  Pembahasan  Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia ,  Edisi  1, Seribu Bintang, Malang.
Sugiyono, (2018) , Metode Penelitian Kuantitatif , Edisi 1, Alfabeta, Bandung.
Tandelin, Eduardus, (2010), Portofolio dan Investasi , Edisi 1, UGM, Yogyakarta.
Taslim,  Ahmad  dan  Adhi  Wijayanto,  (2015).  Pengaruh  Frekuensi  Perdagangan  Saham, Volume  Perdagangan  Saham,  Kapitalisasi  Pasar  dan  Jumlah  Hari  Perdagangan terhadap Return Saham, Management Analysis Journal, Vol . 5 No.1 Hal 205-207.
Yusra,  Muhammad,  (2019).  Pengaruh  frekuensi  perdagangan, trading  volume, nilai kapitalisasi  pasar,  harga  saham  dan trading  day terhadap return saham  pada perusahaan  kosmetik  dan  keperluan  rumah  tangga  di  Bursa  Efek  Indonesia, Jurnal Akuntansi dan Keuangan , Vol.7 No.1, Hal. 65-74.
Https://www.google.com/amp/apa-itu-indeks-saham-lq45/   02/09/2020 12:53:09 Https://www.djkn.kemenkeu.go.id/artikel/baca/13014/Bekerja-dari-Rumah-Work-From- Home-Dari-Sudut-Pandang-Unit-Kepatuhan-Internal.html/  11/11/2020 19:44:03
Https://puspensos.kemsos.go.id/menyikapi-new-normal-setelah-pandemi/ 11/11/2020 19:45:13
Https://money.kompas.com/read/panduan-lengkap-penerapan-new-normal-yang-wajib- dipatuhi-perusahaan/ 04/01/2021  08:25:03
Https://indonesia.go.id/ragam/komoditas/ekonomi/mengenal-konsep-new-normal/ 04/01/2021  08:25:03
Http://www.google.com/amp/s/m.bisnis.com/amp/read/20200606/7/124924/ditopang- sentimen-new-normal-ihsg-naik-409-persen-dalam-sepekan 03/02/2021     16:40:25
Http://www.jurnalnasional.ump.ac.id/index.php/JHES/ article/view/3924,pp 147
25/01/2021       09:19:03
DetikFinance, 10 April 2020   13:26:40 Kontan, 24 April 2020             13:26:40 www.idx.co.id  19/04/2020.       9:48:13 www.yahoo finance.co.id 25/09/2020. 15:05:20