## Analisis Komparatif Model Altman Z-Score, Springate, Zmijewski Sebagai Alat Ukur Potensi Kebangkrutan
Joni Hendra 1 , Tatik Amani 2
Universitas Panca Marga 1,2

## Abstract
The study was conducted with the aim to determine the effective measurement of bankruptcy  by  comparing  the  Altman  (Z-Score),  Springate,  and  Zmijewski methods in the Consumer Goods Industry listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX)  in  2016  -  2018.  This  type  of  research  is  quantitative,  with  the  variable bankruptcy, Altman (Z-Score), Springate, and Zmijewski. This type of research is quantitative,  with  the  variable  bankruptcy,  Altman  (Z-Score),  Springate,  and Zmijewski.  The  population  of  this  study  is  the  Consumer  Goods  Industry  sub- sector food and beverages with sample selection using purposive sampling so that eleven companies are obtained that meet the sample criteria. The results showed that  the  calculation  results  from  the  Altman  Z-Score  method  were  supported  by the Springate method because most of them showed relatively similar results. As for  the  Zmijewski  method,  the  calculation  results  tend  to  be  different  from  the other  two  methods.  This  can  be  seen  from  all  companies  that  are  in  a  safe condition, while the Altman and Springate methods, there is one company that has been declared bankrupt for three periods, namely PT Tri Banyan Tirta Tbk.
Keywords: Altman, Springate, Zmijewski, Bankruptcy

## 1.Pendahuluan
Tantangan  bagi  perusahaan  yang  masuk  dalam  industri  pada  akhir-akhir ini semakin terbuka dan meningkat, tetapi setiap tahunnya  persaingan bisnis pun semakin  ketat,  dimana  dikutip  dari  kompas.com  (Selasa,  30  Oktober  2018). Terutama pada sub sektor makanan dan minuman pada Industri Consumer Goods mengalami  peningkatan  dan  pertumbuhan  apabila  dibandingkan  dengan  sub sektor  lainnya.  Meningkatnya  pertumbuhan  industri  ini  dari  waktu  kewaktu mengakibatkan  sub  sektor  ini  menjadi  peranan  penting  bagi  pertumbuhan ekonomi  di  Indonesia.  Mengingat  semakin  banyaknya  jumlah  pertumbuhan penduduk  di  Indonesia,  maka  kebutuhan akan  makanan  dan  minuman  juga  akan meningkat.  Meningkatnya  kebutuhan  masyarakat  akan  makanan  dan  minuman,
ISSN 2502-9525 (Online)
Corresponding Author Nama :Joni Hendra Email :jonihendra@upm.ac.id Phone:085230304000
maka  akan  bermunculan industri  baru  di sektor  terkait.  Semakin  banyak  industri baru  di  sektor  makanan  dan  minuman  maka  tingkat  persaingan  antar  industri semakin kuat. Dengan semakin kuatnya persaingan ini akan menuntut perusahaan untuk  mempertahankan  perusahaannya  dengan  menciptakan  keunggulan  dan produk yang lebih berkualitas sehingga mampu bersaing dengan perusahaan lain. Jika suatu perusahaan tidak mampu mempertahankan perusahaan dengan kuatnya persaingan  ini,  maka  kinerja  perusahaan akan  mengalami  penurunan  dan  apabila tidak segera diatasi akan berpotensi kebangkrutan.
Kebangkrutan merupakan suatu kondisi suatu perusahaan yang mengalami kesulitan  keuangan  akibat  penurunan  laba  setiap  tahunnya.  Atau  kebangkrutan terjadi  karena  perusahaan  tidak  mampu memenuhi  kewajibannya  pada  saat  jatuh tempo.  Oleh  karena  itu,  agar  perusahaan  dapat  mempertahankan  kelangsungan hidupnya, pihak manajemen harus cepat bertindak dalam pengambilan  keputusan agar  tidak  terjadi  kebangkrutan  pada  masa  mendatang.  Untuk  mengatasi terjadinya  kebangkrutan,  pihak  manajemen  dapat  menganalisis  terlebih  dahulu laporan keuangan perusahaan supaya tanda -  tanda kebangkrutan dapat diketahui lebih  awal.  Metode  atau  model  yang  digunakan  dalam  mengukur  potensi kebangkrutan suatu perusahaan yaitu (Metode Altman (Z - Score), Springate, dan Zmijewski).  Ketiga  model  ini  dianalisis  lalu    dibandingkan  sehingga  ada kemungkinan  diperoleh  hasil  yang  berbeda  antara  metode  yang  satu  dengan lainnya.
Ketiga  model  ini  juga  digunakan  dalam  menganalisis  kinerja  keuangan yang  mempunyai  komponen  rasio  yang  berbeda  pula  untuk  mengukur  adanya potensi kebangkrutan suatu entitas. Selain itu juga metode tersebut juga memiliki titik cut off yang berbeda antara ketiga model tersebut,
Dengan  adanya  perbedaan  itu  maka  akan  dapat  menjadi  pertimbangan metode  yang  mana  yang  menunjukkan  hasil  yang  relatif  sama,  sehingga  para pihak  yang  memiliki  kepentingan  terhadap  perusahaan  akan  dapat  menjadikan model  pengukuran  potensi  kebangkrutan  sebagai  acuan  dalam  mengambil keputusan yang tepat.
Adapun  tujuan  yang  hendak  dicapai  dalam  penelitian  ini  adalah:  untuk
mengetahui pengukuran potensi kebangkrutan secara efektif dengan membandingkan  metode  Altman  (Z  -  Score),  Springate,  dan  Zmijewski  pada Industri Consumer Goods yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI ) .
2.  Tinjauan Pustaka

## 2.1. Tinjauan Peneliti Sebelumnya
Penelitian  sebelumnya  yang  menggunakan  model  prediksi  diatas  dalam memprediksi  kebangkrutan  dalam  penelitiannya  yang  berjudul  “Analisis  Model Altman  Dan  Model  Springate  Sebagai  Early  Warning  System  Terhadap  Kondisi Prediksi Bermasalah Pada Bank Go Publik” (Hasanah, 2015). Hasil penelitiannya mengungkapkan  bahwa  hasil  dari  analisis  kedua  model  secara  statistik  terdapat perbedaan. Dalam penelitian lainnya yang berjudul ”Analisis Perbandingan Model Prediksi  Kebangkrutan  Menggunakan  Model  Altman  Modifikasi,  Springate, Zmijewski  Dan  Grover”  (Ilhamdi,  Taufik,  2016).  Hasil  pengujian  hipotesis penelitian  ini  menunjukkan  terdapat  perbedaan  signifikan  dengan  menggunakan model Altman dan model Springate pada perusahaan properti. ” Studi Ko mparatif Model  Z-Score  Altman,  Springate  Dan  Zmijewski  Dalam  Mengindikasikan Kebangkrutan  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia,  hasil penelitianya  mengungkapkan  bahwa  dari  ketiga  model  tersebut  menunjukan sigifikasi  kuat,  namun  model  Zmijewski  merupakan  model  yang  paling  tepat dalam mengindikasikan kebangkrutan (Nurcahyanti Wahyu, 2015).

## 2.2. Landsan Teori
2.2.1.  Kebangkrutan
Menurut  Rudianto  (2013)  “Kebangkrutan  merupakan  suatu  kegagalan perusahaan dalam menjalankan bisnisnya untuk mencapai tujuan”. Kebangkrutan (bankcruptcy) juga  dapat  diartikan  sebagai  kondisi  dimana  perusahaaan  tidak mampu  lagi  dalam  memenuhi  atau  melunasi  kewajibannya,  (Toto  dalam Cristoforus, Sri, dan Yunita, 2014).
Penyebab utama kegagalan suatu perusahaan adalah kurangnya kompeten dari  pihak  manajemen.  Namun  penyebab  secara  umumnya  dipengaruhi  oleh beberapa faktor lain yang saling berkaitan. Penyebab kegagalan suatu perusahaan dapat  disebabkan  faktor  internal  dan  faktor  eksternal  (Mulyawan  2015).  Dari
faktor  internal  antara  lain  adalah  kurang  kompetennya  manajemen  perusahaan yang akan brpengaruh terhadap kebijakan dan keputusan yang diambil. Kesalahan dalam  mengambil  keputusan  akibat  kurang  kompetennya  manajemen  yang  dapat menjadi  penyebab  kegagalan  perusahaan,  meliputi  faktor  keuangan  maupun  non keuangan.  Berbagai  faktor  eksternal  dapat  menjadi  penyebab  kegagalan  sebuah perusahaan  antara  lain    adalah  berbagai  hal  yang  timbul  atau  berasal  dari  luar perusahaan  dan  yang  berada  diluar  kekuasaan  atau  kendali  pimpinan  perusahaan atau badan usaha, yaitu kondisi perekonomian cara makro, baik domestik maupun internasional,  seperti  adanya  persaingan  yang  ketat,  berkurangnya  permintaan terhadap produk yang dihasilkan, serta turunnya harga-harga dan sebagainya”.
Untuk  ngatasi  masalah  tersebut  dilakukan  alternatif  perbaikan  keuangan melalui analisis kebangkrutan berdasarkan besar kecilnya permasalahan keuangan yang  dihadapi  perusahaan.  Menurut  M.  Hanafi  Mamduh  (2016)  “analisis kebangkrutan dilakukan untuk memperoleh
Peringatan  awal  kebangkrutan  (tanda-tanda  awal  kebangkrutan)”.  Semakin  awal tanda  tanda  kebangkrutan  tersebut,  semakin  baik  bagi  pihak  manajemen  bias melakukan perbaikan-perbaikan.

## 2.2.2.  Model Altman Z-Score
Perkembangan  model  yang  dikembangkan  oleh  Altman  adalah  rumus  Z- Score  pertama  dihasilkan  Altman  pada  tahun  1968  (Rudianto,  2013),  adalah sebagai berikut:
Z  =  1,2  X1  +  1,4X2  +  3,3X3  +  0,6X4  +  1,0X 5
…………………….(1)
Dimana X1 : Modal Kerja / Total Aset X2 : Laba Ditahan / Total Aset X3 : EBIT / Total Aset X4 : Nilai Pasar Saham / Total Utang X5 : Penjualan / Total Aset
Hasil  perhitungan  dengan  menggunakan  rumus  Z-score  tersebut  akan menghasilkan  skor  yang  berbeda  antara  suatu  perusahaan  dengan  perusahaan
lainnya. Skor yang dihasilkan akan dibandingkan dengan standar penilaian berikut ini untuk menilai keberlangsungan hidup perusahaan:
Jika nilai Z > 2,99 = Zona Aman.
Jika nilai 1,8 < Z < 2,99 = Zona Abu-abu Jika nilai Z < 1,8 = Zona Berbahaya
Rumus  ini  dihasilkan  dari  penelitian  atas  berbagai  perusahaan  industri  di Amerika Serikat yang menjual sahamnya di bursa efek. Karena itu, rumus tersebut lebih  cocok  digunakan  untuk  memprediksi  keberlangsungan  usaha  perusahaan manufaktur yang go public”.

## 2.2.3.  Model Springate
Springate Score dihasilkan oleh Gordon L. V. Springate pada tahun 1978 sebagai  pengembangan  dari  altman  Z  –  Score.  Model  Springate  merupakan model rasio yang memakai multiple discriminate analysis (Rudianto 2013). Dalam model  ini  menekankan  pada  profitabilitas  sebagai  komponen  yang  paling terpengaruh terhadap kebangkrutan. Rumus dari model ini adalah sebagai berikut :
Z = 1,03 X 1 + 3,07 X 2 + 0,66 X 3 + 0,40 X 4 …………………….(2) Dimana:
X 1 = Working Capital/Total Asset X 2 = EBIT/Total Asset X 3 = EBT/Current Liability X 4 = Sales/Total Asset
Kriteria analisis untuk menilai keberlangsungan  suatu perusahaan adalah sebagai berikut:
Z > 0,862 = Perusahaan dalam kondisi Sehat
Z < 0,862 = Perusahaan berpotensi bangkrut

## 2.2.1.4.  Model Zmijewski
Mark  Zwijewski  juga  melakukan  penelitian  untuk  meprediksi  keberlangsungan hidup  sebuah  badan  usaha.  Dari  hasil  penelitiannya  Zmijewski  menghasilkan rumus  yang  bisa  dipakai  untuk  memprediksi  potensi  kebangkrutan  perusahaan disebut  sebagai  Zmijewski  Score  (Subramanyam,  2014).  Model  ini  dihasilkan oleh  Zmijewski  pada  tahun  1984  sebagai  pengembangan  dari  berbagai  model
yang  telah  ada  sebelumnya.  Hasil  penelitian  tersebut  menghasilkan  rumus Zmijewski score untuk berbagai jenis perusahaan, seperti berikut :
Z = -4,3 – 4,5 𝑋 1 + 5,7 𝑋 2 – 0,004 𝑋 3 ………………………………(3)
Dimana: X 1 = Laba Bersih : Total Aset X 2 = Total Hutang : Total Aset X 3 = Aset Lancar : Hutang Lancar
Kriteria analisis untuk menilai keberlangsungan suatu perusahaan adalah sebagai berikut:
Z bernilai negatif = Perusahaan tidak berpotensi bangkrut
Z bernilai positif = Perusahaan berpotensi bangkrut

## 2.3. Kerangka Konseptual
Industri Consumer  Goods pada  sub  sektor  makanan  dan  minuman merupakan perusahaan manufaktur yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) setiap  tahun  menerbitkan  laporan  keuangan  yang  dibutuhkan  oleh  investor, pemegang saham, analis pasar modal, manajer, karyawan, instansi pajak, pemberi dana  (kreditur),  dan supplier karena  hal  ini  penting  didalam  memberikan informasi yang diinginkan oleh para penggunanya dalam kepentingan bisnis untuk menghasilkan laba.  Dari  laporan  keuangan  perusahaan  dapat  diperoleh  informasi tentang  kinerja  perusahaan,  apakah  perusahaan  tersebut  memiliki  kinerja keuangan  yang  baik  atau  tidak.  Terdapat  13  (tigabelas)  perusahaan  industry makanan  dan  minuman  yang  akan  di  analisis  dengan  metode  Altman  Z-Score, Springate, dan Zmijewski untuk mengukur potensi kebangkrutan. Nilai Z  – Score setiap  metode  akan  disesuaikan  dengan  kriteria  masing  –  masing  metode  yang menilai  keberlangsungan  hidup  ( going  concern )  perusahaan.  hasil  kesimpulan yang  diperoleh  kemungkinan  berbeda  beda  untuk  masing-masing  meto  de. Dengan hasil yang diperoleh berbeda antara satu metode dengan metode lainnya, maka  dapat  dipertimbangkan  dengan  melihat  metode  yang  menunjukkan  hasil yang  relatif  sama.  Sehingga  hasil  akhir  penelitian  ini  akan  terlihat  apakah perusahaan  tersebut  mengalami  kebangkrutan  atau  tidak.  Berdasarkan  deskripsi tersebut, dapat digambarkan kerangka penelitian sebagai berikut:
Sumber   : Data diolah peneliti

## 3.  Metode Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini,  yaitu  penelitian komparatif dengan pendekatan kuantitatif. Menurut Sujarweni (2015) “Penelitian komparatif  adalah  penelitian  yang  bersifat  membandingkan  variabel  yang  satu dengan  variabel  yang  lain  atau  variabel  satu  dengan  standar”.  Sedangkan Pendekatan  kuantitatif  merupakan  penelitian  dengan  menggunakan  data  berupa angka dan analisis yang digunakan statistik, (Sugiyono, 2015: 7).
Metode  yang  digunakan  dalam  menganalisis  data  adalah  dengan menggunakan Metode Altman Z- Score Sp ringate, dan Swijewki dengan tahapan sebagai berikut:
Gambar 1: Kerangka Berfikir Laporan Keuangan Metode Altman Z
– Score Metode Springate Metode Zmijewski
Nilai Z
Nilai Z Nilai Z Aman (Z > 2,99) Abu-abu (1,23 < Z < 2,99) Berbahaya (Z < 1,23) Sehat (Z > 0,862) Bangkrut (Z < 0,862) Sehat (Z < (+)) Bangkrut (Z < (-)) Perbandingan Kondisi Perusahaan
Hasil Kondisi
Perusahaan
1.  Melakukan  perhitungan  rasio  keuangan  pada  sampel  penelitian  sesuai  dengan variabel yang mengukur potensi kebangkrutan.
2.  Menghitung  nilai  Z- Score pada  masing  masing  perusahaan  dalam  tahun tertentu dengan modeenggunakan model Altman, Springate, dan Swijewski.
3.  Mengklasifikasikan kondisi perusahaan sesuai dengan titik cut off .
4.  Membandingkan hasil kondisi perusahaan dengan ketiga metode tersebut yaitu Altman  Z  –  Score,  Springate,  dan  Swijewki.  Dengan  menggunakan  ketiga metode  analisis  tersebut,  hasil  kesimpulan  yang  diperoleh  kemungkinan berbeda  beda  untuk  masing-masing  metode.  Dengan  hasil  yang  diperoleh berbeda  antara  satu  metode  dengan  metode  lainnya,  maka  dapat dipertimbangkan dengan melihat metode yang menunjukkan hasil yang relatif sama.

## 4.  Hasil Dan Pembahasan
4.1. Perhitungan Z score dengan model Altman, Springate, dan Swijewski
Hasil  analisis  keuangan  perusahaaan  dengan  metode  Altman  Z  -  Score untuk periode 2016 – 2018 dapat lihat pada tabel 1 berikut ini,
Tabel 1. Hasil Perhitungan Rumus Altman Z – Score Periode 2016-2018
No Perusahaan Altman 2016 2017 2018 1 PT. Tri Banyan Tirta Tbk 0,681 0,752 0,681 Berbahaya Berbahaya Berbahaya 2 PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk 5,649 5,507 7,567 Aman Aman Aman 3 PT. Delta Djakarta Tbk 16,461 14,744 14,567 Aman Aman Aman 4 PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 8,426 8,121 8,796 Aman Aman Aman 5 PT. Indofood Sukses Makmur Tbk 2,711 2,591 2,237 Abu-Abu Abu-Abu Abu-Abu 6 PT. Multi Bintang Indonesia Tbk 13,829 16,125 15,307 Aman Aman Aman 7 PT. Mayora Indah Tbk 6,392 6,656 6,911 Aman Aman Aman 8 PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk 5,454 4,160 4,545 Aman Aman Aman
No Perusahaan Altman 2016 2017 2018 9 PT. Sekar Bumi Tbk 2,583 2,901 2,513 Abu-Abu Abu-Abu Abu-Abu 10 PT. Sekar Laut Tbk 2,430 3,334 3,729 Abu-Abu Aman Aman 11 PT. Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk 13,944 12,272 14,992 Aman Aman Aman Sumber: Data diolah peneliti
Berdasarkan  dari  hasil  penelitian,  telah  dijelaskan  hasil  dari  perhitungan rasio  Altman  Z- Score dan  hasil  dari  perhitungan  Altman  Z- Score .  Hasil perhitungan metode Z- Score Altman menunjukkan terdapat satu perusahaan yang berpotensi bangkrut, tujuh perusahaan aman, dua perusahaan rawan bamgkrut dan satu perusahaan lainnya berpotensi dari rawan bangkrut hingga tidak bangkrut.
Perusahaan  dengan  hasil  pengukuran  yang  berpotensi  berbahaya  adalah PT. Tri Banyan Tirta Tbk (ALTO). Perusahaan ALTO tersebut menunjukkan hasil Z- Score kurang  dari  1,81.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  tersebut  dikategorikan dalam kondisi yang berpotensi bangkrut. Selain itu, kondisi keuangan perusahaan tersebut rata-rata menunjukkan kondisi yang kurang baik, bahkan sebagian besar memiliki  modal  kerja  yang  negatif,  saldo  laba  yang  negatif,  EBIT  yang  negatif, dan  penjualan  yang  cenderung  fluktuatif.  Sehingga  menyebabkan  hasil perhitungan rasio yang fluktuatif selama tiga tahun penelitian.
Sedangkan untuk perusahaan yang tidak berpotensi bangkrut menunjukkan hasil Z- Score lebih dari 2,99. Pada sub sektor makanan dan minuman, perusahaan yang  menunjukkan  hasil  Z- Score tidak  berpotensi  bangkrut  yaitu  PT.  Wilmar Cahaya  Indonesia  Tbk,  PT.  Delta  Djakarta  Tbk,  PT.  Indofood  CBP  Sukses Makmur  Tbk,  PT.  Multi  Bintang  Indonesia  Tbk,  PT.  Mayora  Indah  Tbk,  PT. Nippon  Indosari  Corporindo  Tbk,  PT.  Ultrajaya  Milk  Industry  Tbk.  Secara keseluruhan,  perusahaan  tersebut  menunjukkan  kondisi  keuangan  yang  cukup baik.  Sehingga,  dapat  mempertahankan  kondisi  yang  tidak  berpotensi  bangkrut atau  aman  selama  tiga  tahun  penelitian.  Selain  itu,  PT.  Sekar  Laut  Tbk menunjukkan  hasil  pengukuran  dari  berpotensi  rawan  bangkrut  hingga  tidak
bangkrut  atau  aman.  Hal  itu  berarti  PT.  Sekar  Laut  Tbk  mampu  memperbaiki kondisi  keuangannya  sehingga  tidak  berpotensi  rawan  bangkrut  di  dua  tahun terakhir  penelitian.  Kemudian  PT.  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk  dan  PT.  Sekar Bumi Tbk menunjukkan hasil pengukuran dengan kondisi rawan bangkrut karena memiliki nilai Z sebesar 2,711; 2,591; 2,231 untuk  PT. Indofood Sukses Makmur Tbk dan 2,583; 2,901; 2,513 untuk PT. Sekar Bumi Tbk, hal ini dapat dikatakan bahwa  nilai  Z  berada  diantara  kurang  dari  2,99  dan  lebih  dari  1,8.  Meskipun perusahaan tersebut rawan bangkrut tetapi nilai Z nya lebih mengarah ke kondisi yang aman, dibandingkan dengan kondisi yang berpotensi bangkrut.
Hasil  analisis  keuangan  perusahaaan  dengan  metode  Springate  periode
2016 – 2018 dapat dilihat pada tabel 2 berikut ini,

## Tabel 2. Hasil Perhitungan Rumus Springate Periode 2016 – 2018
No Perusahaan Springate 2016 2017 2018 1 PT. Tri Banyan Tirta Tbk 0,074 -0,243 -0,135 Potensial Bangkrut Potensial Bangkrut Potensial Bangkrut 2 PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk 2,648 2,193 2,681 Sehat Sehat Sehat 3 PT. Delta Djakarta Tbk 3,361 3,554 3,354 Sehat Sehat Sehat 4 PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 1,827 1,778 1,757 Sehat Sehat Sehat 5 PT. Indofood Sukses Makmur Tbk 1,010 0,986 0,736 Sehat Sehat Potensial Bangkrut 6 PT. Multi Bintang Indonesia Tbk 3,066 3,269 2,836 Sehat Sehat Sehat 7 PT. Mayora Indah Tbk 1,819 1,815 1,797 Sehat Sehat Sehat 8 PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk 1,794 0,803 0,900 Sehat Potensial Bangkrut Sehat 9 PT. Sekar Bumi Tbk 0,872 0,799 0,678 Sehat Potensial Bangkrut Potensial Bangkrut
No Perusahaan Springate 2016 2017 2018 10  PT. Sekar Laut Tbk 0,963 0,949 0,962 Sehat Sehat Sehat 11 PT. Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk 2,677 2,290 2,280 Sehat Sehat Sehat
Sumber: Data diolah peneliti
Hasil  dari  perhitungan  rasio  Springate  dan  juga  perhitungan  Springate, dapat  diketahui  bahwa  terdapat  satu  perusahaan  yang  berpotensi  mengalami kebangkrutan  selama  tiga  periode.  Perusahaan  tersebut  menunjukkan  nilai  Z kurang  dari  0,862  yaitu  PT.  Tri  Banyan  Tirta  Tbk.  Apabila  dilihat  dari  kondisi keuangan  perusahaan,  perusahaan  tersebut  memiliki  kondisi  keuangan  yang kurang baik, bahkan ada yang menunjukkan angka negatif pada modal kerja dan laba serta penjualan yang cenderung fluktuatif. Sehingga menyebabkan nilai rasio perusahaan kurang baik.
Sedangkan  untuk  perusahaan  yang  tidak  berpotensi  bangkrut  yaitu  PT. Wilmar  Cahaya  Indonesia  Tbk,  PT.  Delta  Djakarta  Tbk,  PT.  Indofood  CBP Sukses  Makmur  Tbk,  PT.  Multi  Bintang  Indonesia  Tbk,  PT.  Mayora  Indah  Tbk, PT. Sekar  Laut Tbk, PT. Ultrajaya Milk Industry Tbk.  Kondisi kinerja keuangan dari perusahaan tersebut menunjukkan kondisi yang cukup baik, sehingga dengan mengkombinasikan rumus Springate dapat diperoleh hasil nilai Z lebih dari 0,862 yang  berarti  perusahaan  tidak  berpotensi  bangkrut.  Selain  itu,  PT.  Indofood Sukses  Makmur  Tbk  dan  PT.  Sekar  Bumi  Tbk  menunjukkan  hasil  pengukuran dari  berpotensi  tidak  bangkrut  hingga  berpotensi  bangkrut,  hal  ini  berarti perusahaan  tersebut  kurang  mampu  memperbaiki  kinerja  keuangannya. Sedangkan PT.  Nippon  Indosari Corporindo Tbk menunjukkan hasil pengukuran dari  berpotensi  bangkrut  hingga  tidak  berpotensi  bangkrut.  Hal  itu  berarti  PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk mampu memperbaiki kinerja keuangannya.
Hasil  analisis  keuangan  perusahaaan  dengan  metode  Zmijewski  periode 2016 – 2018 dapat dilihat pada table 3 berikut ini,
Tabel 3. Hasil Perhitungan Zmijewski Periode 2016-2018
No Perusahaan Zmijewski 2016 2017 2018 1 PT. Tri Banyan Tirta Tbk -0,853 -0,503 -0,457 Sehat Sehat Sehat 2 PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk -2,946 -2,652 -3,739 Sehat Sehat Sehat 3 PT. Delta Djakarta Tbk -4,404 -4,439 -4,432 Sehat Sehat Sehat 4 PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk -2,824 -2,778 -2,984 Sehat Sehat Sehat 5 PT. Indofood Sukses Makmur Tbk -1,942 -1,900 -1,783 Sehat Sehat Sehat 6 PT. Multi Bintang Indonesia Tbk -2,601 -3,392 -2,814 Sehat Sehat Sehat 7 PT. Mayora Indah Tbk -1,856 -1,912 -1,829 Sehat Sehat Sehat 8 PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk -1,860 -2,268 -2,529 Sehat Sehat Sehat 9 PT. Sekar Bumi Tbk -0,802 -2,272 -1,994 Sehat Sehat Sehat 10  PT. Sekar Laut Tbk -1,739 -1,523 -1,385 Sehat Sehat Sehat 11 PT. Ultrajaya Milk Industry and Trading Company Tbk -4,064 -3,859 -4,085 Sehat Sehat Sehat
Sumber: Data diolah peneliti
Hasil  dari  perhitungan  rasio  dan  juga  perhitungan  Zmijewski,  dapat diketahui  bahwa  semua  perusahaan  di  atas  tidak  berpotensi  bangkrut  atau  sehat. Perusahaan-perusahaan  tersebut  memiliki  hasil  nilai  Z  yang  negatif  selama  tiga tahun penelitian, sehingga tidak berpotensi mengalami kebangkrutan.

## 4.2. Membandingkan hasil perhitungan Z-Score dari ketiga model yang
digunakn (Altman, Springate, dan Swijewki)
Berdasarkan  pengukuran  potensi  kebangkrutan  perusahaan  dari  masing masing  metode  menunjukkan  hasil  yang  relatif  sama  antara  metode  yang  satu dengan  metode  lainnya.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  hasil  perhitungan  nilai  Z  yang hampir  sama  untuk  ketiga  metode  tersebut.  Selain  itu,  komponen  rasio  yang digunakan untuk mengukur potensi kebangkrutannya juga tidak jauh berbeda.
Metode yang diketahui secara umum dan sejalan dengan peneliti terdahulu diantaranya    dalam  penelitinnya  berjudul  analisis  perbandingan  metode  Altman (Z-Score),  Springate  (S-Score),  dan  Zmijewski  (X-Score)  dalam  memprediksi kebangkrutan perusahaan (Arum, & Handayani,  2018),  juga dalam penelitiannya berjudul “Analisis  Kebangkrutan  dengan  Menggunakan  Model  Altman  Z-Score pada Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (Syakhrun, 2016). Hasil penelitian mereka ini menegaskan bahwa metode Altman Z- Score didukung  oleh  metode  Springate  karena  sebagian  besar  menunjukkan hasil  yang  relatif  sama.  Sedangkan  untuk  metode  Zmijewski  menunjukkan  hasil perhitungan yang cenderung berbeda dengan kedua metode lainnya, hal ini dapat dilihat  dari  semua  perusahaan  yang  berada  dalam  kondisi  sehat,  padahal  ada perusahaan  yang  memiliki  keuangan  yang  kurang  baik,  seperti  memiliki  modal kerja negatif, laba negatif, EBIT negatif serta penjualan yang cenderung fluktuatif. Selain itu, metode Zmijewski kurang cocok apabila digunakan untuk penelitian ini karena  menurut  Rudianto  metode  ini  akan  lebih  akurat  apabila  digunakan  untuk memprediksi perusahaan BEI yang didelisting.
Oleh  karena  itu,  berdasarkan  hasil  penelitian  ketiga  metode  tersebut, metode  yang  dapat  dijadikan  pertimbangan  dalam  mengambil  keputusan  oleh pihak  yang  berkepentingan  terhadap  perusahaan  adalah  metode  yang menunjukkan hasil relatif sama yaitu metode Altman dan metode Springate. Hasil penelitian  ini  didukung  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Susanti.  Menurut Susanti  (2016),  “perusahaan  yang  terdeteksi  mengalami  kebangkrutan  dengan menggunakan  metode  Altman  Z-Score  dan  Springate,  sedangkan  metode Zmijewski  menjelaskan  bahwa  ketiga  perusahaan  dalam  keadaan  sehat  atau terhindar dari kebangkrutan” (112).
Menurut  Hendra  &  Pujiastuti  (2019),  “jika  penelitian  ini  hasilnya  di prediksi  bangkrut  tetapi  realnya  perusahaan  tersebut  tetap  berjalan  karena  ketiga model  hanya  sebagai  pendeteksi  dini  terjadinya  kebangkrutan  dari  sisi keuangannya  saja,  artinya  kepastian  terjadinya  kebangkrutan  pada  kenyataannya tidak  hanya  didasari  pada  laporan  keuangan  saja  tetapi  bisa  dari  bentuk  laporan internal perusahaan lainnya” (135).

## 5.  Kesimpulan
Dari  hasil  analisis  data  dan  pembahasan  tersebut  maka  dapat  diambil kesimpulan sebagai berikut: (1) pengukuran potensi kebangkrutan perusahaan dari masing masing metode menunjukkan hasil yang relatif sama antara metode yang satu  dengan  metode  lainnya.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  hasil  perhitungan  nilai  Z yang hampir sama untuk ketiga metode tersebut. Selain itu, komponen rasio yang digunakan untuk mengukur potensi kebangkrutannya juga tidak jauh berbeda, (2) perusahaan  terdeteksi  mengalami  kebangkrutan  dengan  menggunakan  metode Altman Z-Score dan Springate, sedangkan metode Zmijewski menjelaskan bahwa ketiga perusahaan dalam keadaan sehat atau terhindar dari kebangkrutan.
Sedangkan saran yang dapat dikemukanakan peneliti dalam hal ini adalah (1)  bagi  perusahaan  dan stakeholder ,  prediksi  lebih  dini  mengenai  potensi perusahaan  berada  dikondisi  kesulitan  keuangan  sangat  diperlukan  dikarenakan setiap  perusahaan  memiliki  potensi  berada  pada  kondisi financial  distress, (2) peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  menciptakan  model  prediksi  potensi financial distress yang baru sehingga penelitian dapat dikembangkan,

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmad,  Kamarudin.  (2017). Dasar-Dasar  Manajemen  Investasi  dan  Portofolio .
Edisi Revisi . Jakarta : PT Rianeka Cipta.
Arum D P, & Handayani S R. (2018). Analisis Perbandingan Metode Altman (Z- Score),  Springate  (Sscore),  Dan  Zmijewski  (X-Score)  dalam  Memprediksi Kebangkrutan  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Tekstil  dan  Garmen yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2016) .  Jurnal Administrasi Bisnis. 60(1): 109-118.
http://administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/view/

## 2487
Christoforus  Sri  Yunita,  dkk.  (2014). Analisis  Potensi  Kebangkrutan  Dengan Menggunakan  Metode  Altman  Z-Score,  Springate  Dan  Zmijewski  Pada Industri  Perdagangan  Ritel  Yang Terdaftar  Di  BEI  Periode  2009-2013.
Jurnal EMBA . 2(4): 364-373.
Halim, Abdul, &  Halim. (2018). Analisis Investasi dan Aplikasinya: Dalam Aset Keuangan dan Aset Riil , Edisi 2. Jakarta Selatan: Salemba Empat Hanafi M. (2016). Analisis Laporan Keuangan . Edisi 5. Yogyakarta; UPPN STIM YKPN
Hendra, Pujiastuti. (2019). Analisis Laporan Keuangan Dengan Model Springate Score  Sebagai  Alat  Prediksi  Kebangkrutan. Prosiding  The  5 th Seminar Nasional  dan  Call  Paper  “  Kebaruan  dan  Kode  Etik  Penelitian“. Universitas Muhammadyah Jember. N
Husnan,  Suad.  (2015). Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas. Edisi 5 . Yogyakarta : UPPN STIM YKPN.
Ilhamdi,  Taufik.  (2016). Analisis  Perbandingan  Model  Prediksi  Kebangkrutan Menggunakan  Model  Altman  Modifikasi,  Springate,  Zmijewski  Dan Grover  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Perkebunan  Yang Terdaftar  Di  BEI) .  Diploma  thesis,  UPT.  Perpustakaan  Unad. https://jurnalakuntansiupt.co.id.// .
Kadim,  &  Sunardi.  (2018). Analisis  Altman  Z-Score  Untuk  Memprediksi Kebangkrutan  Pada  Bank  Pemerintah  (Bumn)  Di  Indonesia  Tahun  2012- 2016. Jurnal Sekuritas . 1(3): 142-156.
Mulyawan, & Setia. (2015). Manajemen Keuangan. Bandung: CV Pustaka Setia. Hasanah Nur (2015). Analisis Model Altman Dan Model Springate Sebagai Early Warning  System  Terhadap  Kondisi  Prediksi  Bermasalah  Pada  Bank  Go Publik,  Fakultas  Ekonomi  dan  Ilmu  Sosial,  Universitas  Islam    Negeri Syarif Hidayatullah. https://Jurkomuin.co.id.//.
Nurcahyanti  W  (2015) Studi  Komparatif  Model  Z-Score  Altman,  Springate  Dan Zmijewski  Dalam  Mengindikasikan  Kebangkrutan  Perusahaan  Yang Terdaftar  Di  BEI, Jurnal  Akuntansi  Jurnal  Akuntansi  Vol.3  No.1  (2015) Universitas Padang.
http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/akt/article/view/1625
Rudianto. (2013). Akuntansi Manajemen Informasi untuk Pengambilan Keputusan Strategis . Jakarta: Erlangga
Subramanyam,  K.R.  (2014). Analisis  Laporan  Keuangan,  Financial  Statement Analysis. Edisi 11 . Jakarta Selatan: Salemba Empat.
Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R & D, Cetakan
22 . Bandung: Alfabeta
Sujarweni,  V.  Wiratna.  (2015). Metodologi  Penelitian  Bisnis  dan  Ekonomi,
Cetakan 1 . Yogyakarta: Pustaka Baru Press.
Susanti Nur (2016). Analisis Kebangkrutan dengan Menggunakan Metode Altman Z-score Springate dan Zmijewski pada Perusahaan Semen  yang Terdaftar di BEI Periode 2011-2015. Jurnal Aplikasi Manajemen ISSN: 1693-5241, Program  Magister  Manajemen  Universitas  Widyatama,  Vol  14  Nomor  4 DOI:http://dx.doi.org/10.18202/jam230263
https://jurnaljam.ub.ac.id/index.php/jam/article/view/984
Syakhrun,  dkk.  (2016). Analisis  Kebangkrutan  dengan  Menggunakan  Model Altman  Z-Score  pada  Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  yang  Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Bongaya . 25-32.