Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar, Dan Suku Bunga Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Di Bursa Efek Negara-Negara ASEAN
Devi Dwi Wulandari 1 , Novi Puspitasari 2 , Ana Mufidah 3
Fakultas Ekonomi  Universitas Jember 1,2,3

## Abstract
The  stock  market  of  ASEAN  at  present  has  experienced  various  of  development rapidly on one side, but on the other side also extremely vulnerable to influence various  changes  in  macro  economy,  social,  and  political  in  the  country  and overseas.  Macro  economy  conditions  can  influence  composite  stock  price  index. Indicators of macro economy are chosen in research is inflation, exchange rate, and interest rate. The three is part of the key variables of macro economy that can be  used  to  see  the  activity  of  a  country’s  economy.  This  research  analyzed  the influence of third macro economy variables to composite stock price index in five ASEAN  countries  namely  Indonesia,  Malaysia,  Singapore,  Philippines,  and Thailand were using analysis multiple linear regression with research’s periode January 2014 up to December 2016. Results showing that partially, only exchange rate which have significant effect on composite stock price index, while inflation and  interest  rate  has  no  significant  effect  on  composite  stock  price  index. Simultaneously  the  inflation,  exchange  rate,  and  interest  rate  equally  had  a significant  effect  on  the composite  stock price  index,  but  only  able to  explain  as much as 19,1 %. This research is only use 3 economy variables. Further research is expected to add other variables considered more potential.
Keywords : Composite Stock Price Index, Exchange Rate, Inflation, Interest Rate .

## 1.Pendahuluan
Pasar modal merupakan sebuah pasar yang disiapkan guna memperdagangkan  saham-saham,  obligasi,  serta  surat  berharga  lainnya  dengan memakai  jasa  Perantara  Perdagangan  Efek  (Vina,  2016:2).  Di  tempat  inilah  para investor dapat membeli dan menanamkan modalnya di berbagai perusahaan yang terdaftar  di  dalam  pasar  modal.  Pasar  modal  juga  merupakan  sarana  untuk mengalokasikan  sumber  daya  ekonomi  secara  optimal  dengan  mempertemukan kepentingan investor selaku pihak yang memiliki kelebihan dana dengan peminjam selaku  pihak  yang  membutuhkan  dana.  Angka  indeks  pada  dasarnya  merupakan suatu angka yang dibuat untuk membandingkan kegiatan atau peristiwa yang sama dalam  kurun  waktu  yang  berbeda.  Dari  angka  indeks  bisa  diketahui  maju mundurnya  atau  naik  turunnya  suatu  usaha  atau  kegiatan.  Angka  Indeks  Harga
ISSN 2502-9525 (Online)
Corresponding Author Nama : Ana Mufidah Email : mupid_ah@yahoo.co.id
Saham Gabungan (composite stock price index ) sendiri digunakan untuk mengukur kinerja gabungan seluruh saham perusahaan atau emiten yang tercatat di bursa efek (Suli dan Nanda, 2014:47). IHSG juga merupakan  salah satu indikator yang sering digunakan  untuk  melihat  perkembangan  pasar  modal  di  suatu  negara.  Indikator pasar  modal  ini  berfluktuasi  seiring  dengan  perubahan  indikator-indikator makro yang ada.
Kondisi  ekonomi  makro  seperti  nilai  tukar,  suku  bunga,  inflasi,  harga minyak  dunia,  harga  emas  dunia,  dan  volume  perdagangan  dapat  memengaruhi Indeks Harga Saham Gabungan. Eduardus (2001:211) menyatakan bahwa kondisi ekonomi  makro  tersebut  akan  memengaruhi  kemampuan  investor  dalam memahami  dan  meramalkan  kondisi  ekonomi  makro  di  masa  datang  yang  akan sangat berguna dalam pembuatan keputusan investasi yang menguntungkan. Untuk itu investor harus mempertimbangkan beberapa indikator ekonomi makro yang bisa membantu  investor  dalam  membuat  keputusan  investasinya.  Penelitian  ini  akan membahas tiga indikator ekonomi makro yaitu inflasi, nilai tukar (kurs), dan suku bunga,  karena  menurut  Delong  dan  Olney  (dalam  Gita,  2017:3)  tiga  indikator tersebut  merupakan  bagian  dari  variabel  kunci  makroekonomi  yang  dapat digunakan untuk melihat kegiatan dan aktivitas perekonomian suatu negara.
Inflasi merupakan suatu keadaan ketika harga barang-barang secara umum mengalami kenaikan dan berlangsung dalam waktu yang lama secara terus-menerus (Boediono,  2001:155).  Salah  satu  peristiwa  yang  sangat  penting  dan  dijumpai  di hampir semua negara di dunia adalah inflasi. Inflasi juga dapat diartikan sebagai penurunan  nilai  uang  secara  menyeluruh,  semakin  tinggi  kenaikan  harga  maka semakin turun nilai uang.
Nilai tukar adalah jumlah satu mata uang yang diperlukan untuk membeli satu  unit  mata  uang  lain  (Brealey et  al .,  2009:234).  Nilai  tukar  merupakan perbandingan  nilai  atau  harga  mata  uang  suatu  negara  dengan  mata  uang  negara lain, contohnya mata uang rupiah dibandingkan dengan mata uang dollar Amerika. Salvatore (dalam Finesya, 2014:93) menyatakan bahwa perdagangan antar negara dimana  masing-masing  negara  mempunyai  mata  uangnya  sendiri  mengharuskan adanya angka perbandingan nilai suatu mata uang dengan mata uang lainnya yang
disebut kurs valuta asing.
Suku  bunga  adalah  harga  atas  dana  yang  dipinjam  (Reilly  dan  Brown, 2003:994).  Suku  bunga  merupakan  salah  satu  variabel  yang  dapat  memengaruhi harga  saham.  Menurut  Harwin  dan  Evy  (2014)  harga-harga  saham  dalam  pasar sekunder  maupun  aktivitas  perdagangan  sehari-hari,  mengalami  fluktuasi  berupa kenaikan  maupun  penurunan.  Suku  bunga  yang  meningkat  mengakibatkan peningkatan  beban  perusahaan  (emiten)  yang  semakin  lama  dapat  menurunkan harga  saham  dan  berpotensi  mendorong  investor  mengalihkan  dananya  ke  pasar uang atau menanamkan modalnya dalam bentuk tabungan maupun deposito karena dapat  menghasailkan return yang  besar.  Sebaliknya,  jika  suku  bunga  menurun, investor akan memindahkan uangnya dari tabungan ke investasi, karena investasi dianggap  lebih  menguntungkan  sehingga  terjadi  peningkatan  pembelian  saham yang berarti kenaikan pada indeks harga saham (Yosep, 2014:18).

## 2. Metode Penelitian
Jenis penelitian ini merupakan explanatory research . Penelitian eksplanatori bersifat  penjelasan  dan  bertujuan  untuk  menguji  suatu  teori  atau  hipotesis  guna memperkuat atau bahkan menolak teori atau hipotesis hasil penelitian yang sudah ada.  Data  penelitian  adalah  data  sekunder.  Teknik  analisis  menggunakan  regresi linier berganda. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh negara ASEAN yang memiliki data inflasi, nilai tukar, suku bunga, serta indeks harga saham gabungan ( composite  index )  periode  2014-2016.  Metode  pemilihan  sampel  menggunakan purposive  sampling ,  yaitu  penentuan  sampel  berdasarkan  kriteria  yang  telah ditentukan. Kriteria pemilihan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
1. Negara memiliki data inflasi, nilai tukar terhadap dolar AS (kurs tengah), suku  bunga,  indeks  harga  saham  gabungan  ( composite  index )  per  1
Januari 2014 sampai dengan 31 Desember 2016 secara lengkap.
2. Negara  mengalami  perkembangan  perekonomian  yang  dominan diantara  negara-negara  ASEAN  lainnya,  yaitu  yang  tergabung  dalam ASEAN  5:    Indonesia,  Malaysia,  Singapura,  Filipina  dan  Thailand (Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan, 2013).
Variable dalam  penelitian terdiri dari variabel dependen dan variabel independen yang diuraikan sebagai berikut :
a. Variabel  Independen  (X),  variabel  independen  adalah  variabel  bebas  yang keberadaanya tidak dipengaruhi oleh variabel lain. Dalam penelitian ini yang menjadi variabel independen adalah:
1) Inflasi (X 1 )
2) Nilai Tukar (X 2 )
3) Suku Bunga (X 3 )
b. Variabel  Dependen  (Y)  adalah  variabel  yang  terikat  (tidak  bebas)  yang dipengaruhi  oleh  variabel  independen.  Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi variabel dependen adalah indeks saham gabungan (IHSG) pada negara-negara ASEAN.
Indeks harga saham gabungan ( composite index ) merupakan indikator yang dapat  digunakan  investor  untuk  mengetahui  pergerakan  pasar  (Purwanta et  al ., 2006:47). Pengukuran yang digunakan adalah dengan satuan poin.
Inflasi  adalah  tingkat  kenaikan  harga  barang  secara  umum  yang  terjadi terus-menerus  (Yosep,  2014:60).  Tingkat  inflasi  ditunjukkan  dengan  nilai  inflasi bulanan dalam satuan persen.
Nilai tukar adalah harga mata uang suatu negara terhadap mata uang negara lain.  Tingkat  keuntungan  yang  diharapkan  dari  investasi  dalam  saham  akan menurun dengan cepat apabila nilai kurs berubah tajam, sehingga bagi para pelaku ekonomi semakin rendah tingkat perubahan nilai kurs akan semakin baik (Khairun, 2009:31).  Nilai  tukar  yang  digunakan  adalah  mata  uang  masing-masing  negara ASEAN 5 terhadap kurs dolar AS  yang  dihitung berdasarkan kurs tengah. Dolar AS dipilih karena merupakan mata uang dunia dan digunakan sebagai tolak ukur untuk melihat kuat atau lemahnya nilai mata uang masing-masing negara tersebut. Kurs  tengah  dihitung  berdasarkan  kurs  jual  dan  kurs  beli  dengan  perhitugan menurut www.bi.go.id adalah sebagai berikut :
Kurs tengah : Kurs jual + Kurs beli
2
Suku  bunga  adalah  tingkat  suku  bunga  yang  ditentukan  oleh  bank  sentral selaku  penguasa  moneter  pada  masing-masing  negara  ASEAN  5  dan  dijadikan sebagai tingkat bunga standar bagi bank pemerintah maupun bank swasta lainnya. Tingkat  suku  bunga  ditunjukkan  dengan  nilai  tingkat  suku  bunga  bulanan. Pengukuran yang digunakan adalah satuan persen.

## 3. Hasil dan Pembahasan
Hasil  statistik  deskriptif  nilai    IHSG  selama  periode  Januari  2014  - Desember 2016 .
Tabel 1 Statistik Deskriptif Rata-rata Std. Deviasi N JKSE 4957.5186 330.71193 36 KLSE 1742.7964 92.21606 36 STI 3082.3881 256.79877 36 PSE 7172.1144 469.57036 36 SET 1457.0278 92.88625 36
Sumber: data diolah
Data tersebut menjelaskan hasil analisis statistik deskriptif dari  indeks harga saham gabungan yang berada di 5 negara ASIA, yaitu  Stock Exchange of Thailand (SET), Philippine Stock Exchange (PSE), Strait Times Index (STI) adalah indeks pasar  saham  utama  SGX  ( Singapore  Exchange ),  Kuala  Lumpur  Stock  Exchange (KLSE), dan Jakarta Stock Exchanges (JKSE).

## Analisis Deskriptif Variabel
Statistik  deskriptif  memberikan  deskripsi  atau  gambaran  suatu  data  yang diinformasikan secara jelas mengenai data tersebut. Analisis deskriptif menjelaskan karakteristik data seperti rata-rata ( mean ), jumlah ( sum ), simpangan baku ( standart deviation ), varian , range ,  nilai  maksimum  dan  minimum.  Penelitian  ini mendeskripsikan  data  variabel  yang  digunakan  yaitu  Indeks  Harga  Saham Gabungan, Inflasi, Nilai Tukar (Kurs), dan Suku Bunga.
Tabel 2 Hasil Analisis Deskriptif Minimum Maksimum Rata-rata Std. Deviasi IHSG 1274.28 7963.11 3682.37 2163.79 INFL ASI -1.60 8.36 2.15 2.33 KUR S 1.25 14650.00 2595.22 5175.42 SUK UBU NGA .05 7.75 3.19 2.30

## Sumber: data diolah
Tabel 2 menunjukkan bahwa terdapat 4 variabel yang digunakan dalam penelitian ini dengan jumlah pengamatan atau sampel sebanyak 180 dari sampel yang diambil yaitu  5  negara  ASEAN  dengan  kriteria  merupakan  negara  yang  perkembangan perekonomiaannya  lebih  dominan  diantara  negara-negara  ASEAN  lainnya,  dan memiliki data IHSG, inflasi, kurs, suku bunga untuk periode 1 Januari 2014 sampai dengan 31 Desember 2016. Tabel ini juga menjelaskan pada masing-masing data variabel  mengenai  nilai  maksimum,  minimum,  rata-rata  (mean),  dan  standar deviasi. Apabila nilai standar deviasi lebih kecil dibandingkan rata-rata ( standart deviation < mean ) maka menunjukkan bahwa data variabel tersebut tersebar dengan baik, sehingga penyimpangan yang ada tidak terlalu besar.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Model analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah model analisis regresi linier berganda. Analisis ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh variabel inflasi, nilai tukar atau kurs, dan suku bunga terhadap indeks harga saham gabungan di 5 negara  ASEAN.  Seberapa  besar  variabel  independen  memengaruhi  variabel dependen  dihitung  dengan  menggunakan  persamaan  garis  regresi.  Dari  hasil perhitungan analisis regresi linier berganda, maka diperoleh hasil sebagai berikut:
Tabel 3 Hasil Analisis Linier Berganda Model
Unstandardized
Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) 5.441 .272 19.991 .000 Ln_Lag_INFLASI .039 .078 .052 .498 .620 Ln_Lag_KURS .124 .035 .374 3.557 .001 Ln_Lag_SUKUBUNGA .224 .121 .190 1.851 .068 Variabel Dependen : Ln_Lag_IHSG
Sumber : data diolah
Dengan persamaan garis regresi pada penelitian ini dapat disusun sebagai berikut:
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + e IHSG = 5,441 + 0,039 Inflasi + 0,124 Kurs + 0,224 Suku Bunga + e Keterangan:
1. Nilai  konstanta  5,441  menyatakan  jika  variabel  independen  dianggap konstan, maka nilai IHSG sebesar 5,441.
2. Nilai  koefisien  b 1 (koefisien  inflasi)  sebesar  0,039  bernilai  positif artinya setiap peningkatan inflasi sebesar satu persen maka akan diikuti dengan peningkatan pergerakan IHSG sebesar 0,039 poin.
3. Nilai koefisien b 2 (koefisien kurs) bernilai 0,124 bernilai positif artinya setiap peningkatan kurs sebesar satu nilai mata uang maka akan diikuti dengan peningkatan pergerakan IHSG sebesar 0,124 poin.
4. Nilai koefisien b 3 (koefisien suku bunga) bernilai 0,224 bernilai positif artinya setiap peningkatan suku bunga sebesar satu persen maka akan diikuti dengan peningkatan pergerakan IHSG sebesar 0,224 poin.

## Hasil Uji t
Uji statistik t menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel independen secara parsial  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen  (Imam,  2006).  Berikut  ini hasil uji t yang disajikan dalam tabel 4:
Berdasarkan tabel 4 tersebut dapat disusun persamaan regresi sebagai berikut: IHSG = 5,441 + 0,039 Inflasi + 0,124 Kurs + 0,224 Suku Bunga + e Keterangan:
a. Nilai  konstanta  5,441  menyatakan  jika  variabel  independen  dianggap konstan, maka nilai IHSG sebesar 5,441.
b. Nilai  koefisien  b 1 (koefisien  inflasi)  sebesar  0,039  bernilai  positif  artinya setiap  peningkatan  inflasi  sebesar  satu  persen  maka  akan  diikuti  dengan peningkatan pergerakan IHSG sebesar 0,039 poin.
c. Nilai koefisien b 2 (koefisien kurs) bernilai 0,124 bernilai positif artinya setiap peningkatan  kurs  sebesar  satu  nilai  mata  uang  maka  akan  diikuti  dengan peningkatan pergerakan IHSG sebesar 0,124 poin.
d. Nilai  koefisien  b 3 (koefisien  suku  bunga)  bernilai  0,224  bernilai  positif artinya  setiap peningkatan suku bunga sebesar satu persen maka akan diikuti dengan peningkatan pergerakan IHSG sebesar 0,224 poin.
Tabel 4 Hasil Uji t
Model
Unstandardized
Coefficients Standard ized Coeffici ents
t Sig. B Std. Error Beta (Constant) 5.441 .272 19.9 91 .000 Ln_Lag_INFLA SI .039 .078 .052 .498 .620 Ln_Lag_KURS .124 .035 .374 3.55 7 .001 Ln_Lag_SUKU BUNGA .224 .121 .190 1.85 1 .068 Variabel Dependen : Ln_Lag_IHSG
Sumber : data diolah

## 3. Pembahasan Hasil Penelitian

## Pengaruh Inflasi terhadap Indeks Harga Saham Gabungan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis, diketahui bahwa inflasi secara parsial tidak signifikan memengaruhi pergerakan indeks harga saham gabungan (IHSG). Hal ini ditunjukkan oleh nilai sig. t lebih besar dari taraf signifikan yang disyaratkan yaitu 0,620  >  0,05  yang  artinya  H 0 diterima  dan  H a ditolak.  Pengaruh  yang  tidak signifikan  ini  karena  selama  periode  pengamatan  tingkat  inflasi  berada  dalam kategori inflasi ringan yaitu di bawah 10% dan periode yang digunakan juga terlalu singkat  yaitu  tiga  tahun,  jadi  hasil  yang  diperoleh  kurang  jelas.  Selain  itu  naik turunnya inflasi kurang diperhatikan  oleh para investor. Investor sepertinya lebih cenderung  menunggu  dalam  mengambil  keputusan  investasi  sampai  keadaan perekonomian  kondusif  dan  melihat  kebijakan  yang  di  ambil  oleh  pemerintah dalam  mengatasi  masalah  inflasi.  Di  sisi  lain  masih  banyak  faktor  lain  yang memengaruhi harga saham seperti keadaan politik, keamanan dan isu-isu yang bisa memengaruhi para investor dalam memperjualbelikan saham.  Hasil penelitian ini membuktikan  bahwa  tingkat  inflasi  bukan  merupakan  faktor  penentu  dalam menjelaskan perubahan IHSG. Sehingga walaupun terjadi peningkatan pada inflasi, investor  tetap  dapat  mempertahankan  sahamnya  karena  tidak ada  pengaruh  yang signifikan dari tingkat inflasi terhadap IHSG (Yenita et al ., 2015:5).
Variabel inflasi menunjukkan hubungan yang positif terhadap IHSG, yang berarti  setiap  fluktuasi  inflasi  searah  dengan  IHSG.  Semakin  tinggi  inflasi  maka harga  saham  akan  meningkat  atau  sebaliknya.  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  nilai koefisien 0,039 dan bertanda positif, artinya setiap kenaikan inflasi sebesar 1% akan berpengaruh  terhadap  kenaikan  IHSG  sebesar  0,039  satuan  poin  IHSG,  dengan asumsi cateris  paribus .  Hubungan  positif  antara  inflasi  dengan  IHSG  ini  sesuai dengan  teori  Reilly  (2003:91)  yang  didasarkan  pada  asumsi  bahwa  inflasi  yang terjadi  adalah demand  pull  inflation ,  yaitu  inflasi  yang  terjadi  karena  adanya kelebihan  permintaan  atas  penawaran  barang  yang  tersedia.  Pada  keaadaan  ini, perusahaan  dapat  membebankan  peningkatan  biaya  kepada  konsumen  dengan proporsi  yang  lebih  besar  sehingga  keuntungan  perusahaan  meningkat  dan  akan meningkatkan  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  deviden  sehingga  dapat
memberikan penilaian positif pada harga saham. Hal ini membuat minat investor untuk berinvestasi pada saham menjadi meningkat. Faktor lain yang menyebabkan inflasi memiliki hubungan yang positif yaitu terjadi pada investasi jangka panjang. Saat  terjadi  inflasi  ringan,  para  investor  yang  menginvestasikan  dananya  dalam investasi jangka panjang akan menahan saham mereka agat tidak terjadi kerugian pada saat terjadinya inflasi tersebut. Investor akan tetap menahan sahamnya sampai kondisi  perekonomian  menjadi  stabil.  Hal  ini  tentu  berdampak  positif  terhadap IHSG.  Selain  itu  ketahanan  ekonomi  yang  baik  di  tengah  tingkat  inflasi  juga mendorong  kepercayaan  atau  optimisme  para  investor  untuk  tetap  menanamkan modalnya  di  pasar  modal.  Kepercayaan  bertambah  jika  kinerja  perusahaan  atau emiten  mencatatkan  kinerja  positif  yang  melebihi  ekspektasi,  sehingga  akan berpengaruh positif terhadap IHSG.
Walaupun  fluktuasi  inflasi  tidak  mempengaruhi  harga  saham  secara signifikan, perusahaan harus tetap menjaga kestabilan kegiatan perekonomiannya, memaksimalkan produksinya serta meningkatkan kinerjanya agar keuntungan yang di  dapat  juga  meningkat.  Dengan  demikian,  deviden  yang  dibayarkan  kepada investor  semakin  tinggi  sehingga  investor  tetap  percaya  dan  optimis  untuk mempertahankan sahamnya.

## Pengaruh Nilai Tukar (Kurs) terhadap Indeks Harga Saham Gabungan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  dapat  diketahui  bahwa  nilai  tukar  (kurs) secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap  pergerakan  indeks  harga  saham gabungan  (IHSG).  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  nilai  sig.  t  lebih  kecil  dari  taraf signifikan  yang  disyaratkan  yaitu  0,001  <  0,05  yang  artinya  H 0 ditolak  dan  H a diterima. Variabel nilai tukar (kurs) menunjukkan pengaruh yang positif terhadap IHSG. Semakin tinggi kurs maka harga saham akan meningkat atau sebaliknya. Hal ini  ditunjukkan  oleh  nilai  koefisien  0,124  dan  bertanda  positif,  artinya  setiap kenaikan kurs sebesar 1 nilai mata uang maka IHSG akan meningkat sebesar 0,124 satuan poin IHSG, dengan asumsi cateris paribus . Pengaruh positif yang diberikan variabel  kurs  mata  uang  masing-masing  negara  ASEAN  terhadap  IHSG menunjukkan bahwa penguatan kurs US dollar (mata uang masing-masing negara ASEAN terdepresiasi) justru akan meningkatkan IHSG.
Nilai  tukar  (kurs)  berpengaruh  positif  ini  sesuai  dengan  teori  Bartov  dan Bodnar  (dalam  Khairun,  2009:27)  yang  menerangkan  bahwa  hubungan  positif didapatkan  dari  perusahaan  yang  berorientasi  ekspor.  Perusahaan  yang  aktif  di perdagangan  internasional  diuntungkan  dari  mata  uang  lokal  yang  terdepresiasi karena  penerimaan  dalam  mata  uang  lokal  akan  meningkat  sebagai  akibat  lebih berharganya mata uang asing dan jumlah penjualan ekspor akan meningkat karena lebih  murahnya  harga  barang  di  mata  konsumen  luar  negeri.  Dengan  begitu, peningkatan  keuntungan  perusahaan  sebagai  akibat  terdepresiasinya  nilai  mata uang lokal bisa menaikkan harga saham perusahaan sehingga minat investor untuk berinvestasi  pada  saham  menjadi  meningkat  dan  IHSG  pun  akan  meningkat. Hubungan  positif  ini  juga  bisa terjadi  dikarenakan  melihat  dari  jenis  investor  itu sendiri,  apabila  investor  berasal  dari  luar  negeri,  terdepresiasinya  mata  uang masing-masing  negara  ASEAN  akan  menyebabkan  investor  cenderung  melepas mata uang asingnya untuk membeli saham yang harganya turun karena pengaruh kurs mata uang. Investor juga optimis bahwa kinerja perusahaan atau emiten baik sehingga reaksi ini menyebabkan harga saham mengalami kenaikan dan IHSG pun akan meningkat.
Bagi  perusahaan  yang  berorientasi  impor,  harus  waspada  terhadap terdepresiasinya  nilai  mata  uang  negara  perusahaan  tersebut.  Mengantisipasinya dengan mengurangi aktivitas impor sementara waktu, agar pengeluaran biaya yang semakin  meningkat  dapat  diredam  terlebih  dahulu,  dan  menunggu  sampai  nilai mata uang menguat (terapsresiasi) kembali. Selain itu perusahaan sebaiknya tidak berhutang ke luar negeri agar beban dan biaya yang ditanggung perusahaan tidak meningkat  sehingga  dapat  membuat  profitabilitas  perusahaan  menurun.  Bila profitabilitas perusahaan menurun, deviden yang dibayarkan kepada investor akan rendah,  sehingga  membuat  investor  tidak  tertarik  membeli  saham  ataupun berinvestasi pada pasar modal.

## Pengaruh Suku Bunga terhadap Indeks Harga Saham Gabungan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis, diketahui bahwa suku bunga secara parsial berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  pergerakan  indeks  harga  saham  gabungan (IHSG). Hal ini ditunjukkan oleh nilai sig. t lebih besar dari taraf signifikan  yang
disyaratkan yaitu 0,068 > 0,05 yang artinya H 0 diterima dan H a ditolak. Hubungan tidak  signifikan  ini  dikarenakan  tipe  investor  yang  senang  melakukan  transaksi saham  dalam  jangka  pendek  ( trader /spekulan),  sehingga  investor  cenderung melakukan aksi profit taking dengan harapan memperoleh capital gain yang cukup tinggi  di  pasar  modal  (Manullang  dalam  Suramaya,  2012:62).  Selain  itu  periode yang digunakan terlalu singkat yaitu tiga tahun, jadi hasil yang diperoleh kurang jelas.
Variabel suku bunga menunjukkan hubungan yang positif terhadap IHSG, yang berarti setiap fluktuasi suku bunga searah dengan IHSG. Semakin tinggi suku bunga maka harga saham akan meningkat atau sebaliknya. Hal ini ditunjukkan oleh nilai  koefisien  0,224  dan  bertanda  positif,  artinya  setiap  kenaikan  suku  bunga sebesar 1% akan berpengaruh terhadap kenaikan IHSG sebesar 0,224 satuan poin IHSG, dengan asumsi cateris paribus . Hubungan positif antara suku bunga dengan IHSG  ini  tidak  sesuai  dengan  teori  Eduardus  (2001:48)  bahwa  perubahan  suku bunga akan memengaruhi harga saham secara terbalik, cateris paribus , yaitu jika suku  bunga  meningkat,  maka  harga  saham  akan  turun  karena  masyarakat  akan mengalihkan  investasinya  dari  pasar  modal  (saham)  ke  sektor  lain  seperti  pada perbankan (deposito maupun tabungan). Hubungan positif ini menunjukkan bahwa investor  di  pasar  modal  tetap  berinvestasi  pada  saham  dan  tidak  tertarik  dengan adanya  peningkatan  suku  bunga  yang  nantinya  akan  berpengaruh  terhadap  suku bunga perbankan maupun suku bunga obligasi. Investor termotivasi untuk membeli saham  perusahaan  yang  memiliki  kinerja  baik,  sehingga  mampu  memberikan keuntungan  bagi  investor  dan  memiliki  prospek  usaha  yang  baik.  Selama  tidak terjadi  kondisi  makroekonomi  yang  menyebabkan  lonjakan  tingkat  suku  bunga, maka investor akan tetap lebih termotivasi untuk melakukan investasi saham. Hal ini  terutama  untuk  investor  yang  suka  dengan  resiko  untuk  mendapatkan keuntungan  yang  besar.  Selain  itu  investor  juga  lebih  termotivasi  pada  investasi saham  karena  adanya  perusahaan-perusahaan  atau  emiten  yang  memberikan deviden  cukup  tinggi  bagi  pemegang  sahamnya  sehingga  menjadi  salah  satu stimulus bagi investor untuk berinvestasi di saham dibandingkan perbankan.
Walaupun suku bunga berpengaruh tidak signifikan terhadap harga saham,
yang berarti ketika suku bunga naik, investor tetap lebih memilih mempertahankan investasi  saham  di  pasar  modal  dibandingkan  mengalihkan  investasinya  di perbankan,  perusahaan  harus  tetap  menjaga  kinerjanya  agar  tetap  baik  dan memaksimalkannya sehingga menjadi motivasi bagi investor untuk membeli saham perusahaan.  Karena  perusahaan  yang  memiliki  kinerja  baik  mampu  memberikan keuntungan atau deviden yang cukup tinggi bagi investor sehingga minat investor untuk berinvestasi  pada saham menjadi meningkat.
Pengaruh  Inflasi,  Nilai  Tukar,  dan  Suku  Bunga  Terhadap  Indeks  Harga

## Saham Gabungan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis, diketahui bahwa inflasi, nilai tukar (kurs)  dan  suku  bunga  secara  simultan  (bersama-sama)  mempunyai  pengaruh signifikan terhadap indeks harga saham gabungan (IHSG) terbukti kebenarannya. Hal ini ditunjukkan oleh nilai sig. F lebih kecil dari taraf signifikan yang disyaratkan yaitu 0,000 > 0,05 yang artinya H 0 ditolak dan H a diterima. Karena nilai signifikan lebih kecil dari 0,05 maka model regresi dapat digunakan dengan menjadikan ketiga variabel independen sebagai predictor dari variabel dependen indeks harga saham gabungan  (IHSG)  negara  ASEAN  5  periode  2014-2016.  Ketiga  variabel independen tersebut  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  IHSG  sebesar  19,1%, yang berarti angka tersebut menunjukkan bahwa variasi IHSG dapat dijelaskan oleh persamaan yang diperoleh sebesar 19,1%, sedangkan sisanya 80,9% dijelaskan oleh variabel lain di luar model. Hal tersebut berarti masih ada variabel lain yang juga berpengaruh terhadap IHSG namun tidak digunakan dalam penelitian ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Boediono. 2001. Ekonomi Makro Seri Sinopsis Pengantar Ilmu Ekonomi No.2 Edisi ke 21 . Yogyakarta: BPFE.
Brealey,  R.A.,  Myers,  S.  C.,  dan  Marcus,  A.  J.  2009. Dasar-dasar  Manajemen
Keuangan Perusahaan Jilid 2 . Jakarta: Erlangga.
Delly J Romanza. 2011. Pengaruh Fluktuasi Kurs Valuta Asing dan Indeks Harga Saham  Luar  Negeri  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal  Skripsi. Depok:  Universitas
Gunadarma.
Eduardus  Tandelilin.  2001. Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio . Yogyakarta: BPFE.
Finesya M. Margakatra. 2014. Analisis Pengaruh Inflasi dan Nilai Tukar Terhadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Studi  Kasus  :  5  Negara  ASEAN  Periode 2006-2011. Skripsi . Jakarta: UIN Syarif Hidayatullah.
Gita Tiffany P.P. 2017. Pengaruh Ekonomi Makro Terhadap Indeks Pasar Ekuitas di  5  Negara  ASEAN  Periode  2007-2015 .  Jurnal  Skripsi .  Jakarta  Selatan: IBS.
Imam  Ghozali.  2006. Aplikasi  Analisis  Multivariat  dengan  Program  SPSS . Semarang: Universitas Diponegoro.
Khairun Nisa. 2009. Analisis Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Tingkat Inflasi, dan Nilai  Kurs  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di  Jakarta Islamic Index (JII). Skripsi . Jember: Universitas Jember.
Reilly,  F.  K.  dan  Brown,  K.  C.  2003. Investment  Analysis  &  Portofolio Management Edisi ke 7 . Florida: The Dryden Press.
Suli Darwati dan Nanda T. Santoso. 2014. Pengaruh Perubahan Nilai Tukar, Suku Bunga,  Harga  Minyak  Dunia  Dan  Indeks  Harga  Saham  Dow  Jones Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Pada  Pasar  Modal  Di  Negara- Negara  ASEAN. Jurnal  Bisnis  dan  Ekonomi. Fakultas  Bisnis  dan Pascasarjana UKWMS.
Suramaya S. Kewal. 2012. Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Kurs, dan Pertumbuhan PDB Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan. Jurnal Skripsi . Palembang: STIE Musi Palembang.
Vina  S.  Dewi.  2016.  Analisis  Faktor-faktor  Yang  Mempengaruhi  Pergerakan Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Tahun 20012-2014. Jurnal Skripsi . Surakarta: Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Yenita Maurina, R. Rustam Hidayat, dan Sri Sulasmiyati. 2015. Pengaruh Tingkat Inflasi,  Kurs  Rupiah,  dan  Tingkat  Suku  Bunga  BI  Rate  Terhadap  IHSG (Studi  Pada  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2014). Jurnal  Skripsi .
Malang: Universitas Brawijaya.
Yohanes J. Kurniawan. 2013. Analisis Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI, Inflasi, Harga  Minyak  Dunia,  Harga  Emas  Dunia,  Kurs  Rupiah  Terhadap  Dolar Amerika, Indeks Nikkei 225, dan Indeks Dow Jones Terhadap Indeks Harga Saham  Gabungan  (Studi  Kasus  pada  IHSG  di  BEI  Periode  2003-2012). Jurnal Skripsi . Jakarta Timur: STIKS Tarakanita.
Yosep  Apriansyah.  2014.  Analisis  Pengaruh  Kurs  (USD/IDR),  Suku  Bunga Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI),  Inflasi  dan  Indek  Nikkei  225  Terhadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Periode  Januari  2004  -  Agustus  2013. Skripsi. Bengkulu:  Universitas Bengkulu.
Yusnita  Jayanti,  Darminto  dan  Nengah  Sudjana.  2014.  Pengaruh  Tingkat  Inflasi,
Tingkat  Suku  Bunga  SBI,  Nilai  Tukar  Rupiah,  Indeks  Dow  Jones,  dan Indeks  KLSE  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG). Skripsi . Malang: Universitas Brawijaya.