## Gorontalo Accounting Journal
https://jurnal.unigo.ac.id/index.php/gaj Vol. 6, No. 1, April 2023 P-ISSN: 2614-2074, E-ISSN: 2614-2066 Nationally Accredited Journal, Decree No.225/E/KPT/2022 Sinta 4

## Free Cash Flow, Profitabilitas, Kebijakan Hutang, dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen
Fajar Rakasiwi Syamsuddin
Universitas Terbuka/Jl. Pd. Cabe Raya, Pd. Cabe Udik, Kec. Pamulang, Kota Tangerang Selatan, Banten 15437/Indonesia Email: rakasiwifajar@ecampus.ut.ac.id
Citation:  Syamsuddin,  F.  R.  (2023).  Free  Cash  Flow,  Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang,  dan Likuiditas  terhadap  Kebijakan  Dividen. Gorontalo  Accounting  Journal ,  6(1),  107 – 118.  DOI: 10.32662/gaj.v6i1.2721

## Artikel info
Artikel history:
Received: 05-04-2023 Revised: 12-04-2023
Accepted: 18-04-2023
Abstract. This  study  aims  to  determine:  the  effect  of free  cash flow,  profitability,  leverage  and  liquidity  on  dividend  policy  (an empirical  study  of  pharmaceutical  companies  listed  on  the Indonesian stock exchange. Multiple regression analysis is used to determine the significance of the independent variables on the dependent variable. Types of data in this research is quantitative data  in  the  form  of  numbers  from  the  company's  financial statements  which  are  the  object  of  research  to  be  further converted into ratio values. The sampling technique used in this research  is  purposive  sampling  method.  The  research  samples are  pharmaceutical  companies  listed  on  the  Indonesian  stock exchange  with  consistent  criteria  for  publishing  annual  reports from  2018  to  2022.  This  study  found  that  profitability  has  a positive  and  significant  effect  on  dividend  policy.  That  is,  if  the company  generates  profits,  the  company  will  distribute  it  as dividends.  Free  cash  flow,  debt  and  liquidity  policies  have  no significant effect on the company's dividend policy.
Abstrak. Penelitian ini ditujukan untuk mengetahui pengaruh free cash flow, profitabilitas, kebijakan hutang , dan likuiditas terhadap  kebijakan  dividen  (studi  empiris  pada  perusahaan farmasi  yang terdaftar di bursa efek indonesia. Analisis regresi berganda  digunakan  untuk  mengetahui  signifikan  tidaknya pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabe  dependen. Jenis data dalam penelitian ini adalah data kuantitatif  berupa angka-angka dari laporan keuangan perusahaan yang menjadi objek  penelitian  untuk  selanjutnya  dikonversi  menjadi  nilai rasio.  Teknik  pengambilan  sampel  yag  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  dengan  menggunakan  metode  puposive sampling.  Sampel  penelitian  adalah    perusahaan  farmasi terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  dengan  kriteria  konsisten mempublikasikan  laporan  tahunan  dari  tahun  2018-2022. Penelitian  ini  menemukan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh positif dan siginfikan terhadap kebijakan dividen. Artinya, jika perusahaan  menghasilkan  laba,  maka  perusahaan  akan membagikannya  sebagai  dividen.  Free  cash  flow,  kebijakan
hutang  dan  liquiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan dividen perusahaan.
Keywords: free cash flow; profitabilitas; kebijakan hutang ; likuiditas; kebijakan dividen
Coresponden author: Email: rakasiwifajar@ecampus.ut.ac.id

## Pendahuluan
Setiap perusahaan membutuhkan banyak uang untuk tumbuh. Dana tersebut dapat  diperoleh  dari  berbagai  sumber,  yaitu  dari  dalam  (internal)  atau  dari  luar (eksternal).  Sumber  pendanaan  internal  berasal  dari  laba  ditahan,  sumber pendanaan eksternal berasal dari kreditur berupa hutang, dan dari pemilik disebut modal. Hutang adalah semua kewajiban keuangan perusahaan kepada pihak lain yang  tidak  terpenuhi  (Munawir,  2010:  24).  Ketika  menghasilkan  laba,  pihak manajemen  akan  mengalami  dilema  dalam  mengambil  keputusan,  apakah  akan membagikan dividen atau laba tersebut akan digunakan sebagai laba ditahan sebagi sumber pendanaan perusahaan untuk terus tumbuh (Yusuf & Suherman, 2021).
Dividen adalah bentuk kemakmuran pemegang saham. Dividen yang dibagikan dalam  bentuk  uang  tunai  biasanya  dibagikan  oleh  perusahaan.  Dividen  adalah pendapatan yang pasti akan diterima, sedangkan capital gain adalah  pendapatan yang  tidak  pasti  karena  masih  dalam  bentuk  yang  diharapkan  pemegang  saham (Prasetya & Musdholifah, 2020). Selain itu, karena harga penjualan saham mungkin tidak  memenuhi  harapan  pemegang  saham,  keuntungan  modal  dianggap  lebih berisiko  daripada  dividen.  Jika  perusahaan  membagikan  dividen,  maka ketidakpastian bagi pemegang saham dapat dikurangi. Tentu saja pemegang saham lebih menyukai pembagian dividen yang stabil atau bahkan meningkat dari periode sekarang  ke  periode  berikutnya.  Distribusi  dividen  yang  stabil  diharapkan  akan meningkatkan  kepercayaan  pemegang  saham  dalam  mengambil  keputusan investasi (Latifah & Suryani, 2020).
Kebijakan dividen membutuhkan peran manajemen perusahaan. Manajemen sebagai  pengelola  perusahaan  tidak  hanya  berfungsi  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan,  tetapi  juga  dituntut  untuk  mampu  meningkatkan  kekayaan  para pemegang  sahamnya  (Wahyuni,  2021).  Manajer  diharapkan  dapat  menghasilkan laba yang pada akhirnya dapat dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen  dan  mempertimbangkan  keputusan  investasi  dan  pembiayaan  yang  tepat bagi  perusahaan  (Permana,  2018).  Oleh  karena  itu,  manajemen  harus mengembangkan  kebijakan  dividen  yang  optimal  untuk  mencapai  keseimbangan antara dividen saat ini dan pertumbuhan masa depan untuk memaksimalkan harga saham  (Wahyuni,  2021).  Menentukan  pembayaran  dividen  merupakan  masalah serius karena dividen berfungsi pada di satu sisi, pemenuhan keinginan pemegang saham,  di  sisi  lain,  kebijakan  tidak  boleh  mengganggu  kelangsungan  hidup perusahaan (Dewi & Muliati, 2021).
Jika  mengharapkan  dana  eksternal,  maka  pilihannya  adalah  hutang  atau menerbitkan  saham  baru.  Hutang  adalah  sumber  lain  dari  dana  perusahaan.
Dibandingkan  dengan  penggunaan  modal  sendiri,  penggunaan  hutang  dapat mendatangkan keuntungan bagi perusahaan. Keuntungan dari pembiayaan hutang adalah bunga yang dibayarkan atas hutang dapat bebas pajak, sedangkan dividen yang dibayarkan oleh saham tidak bebas pajak. Ini mengurangi biaya utang relatif dan  pengembalian  utang  tetap  sama,  jadi jika  perusahaan  mencapai  kesuksesan luar  biasa,  pemegang  saham  tidak  akan  berbagi  keuntungan  perusahaan.  Akan teteapi  penggunaan  utang  memiliki  kelemahan  yaitu  penggunaan  utang  yang berlebihan akan meningkatkan risiko keuangan perusahaan (Shintia, 2022).
Kebijakan hutang adalah cara bagi perusahaan untuk memanfaatkan fasilitas pembiayaan  eksternal  (hutang)  untuk  meminimalkan  jumlah  risiko  yang  harus ditanggung penggunaannya. Terutama ketika sebuah perusahaan menginvestasikan  kembali  keuntungannya  dalam  bisnis  untuk  mempertahankan dan  meningkatkan  pertumbuhan  perusahaan.  Semakin  tinggi  bagian  hutang perusahaan,  semakin  tinggi  jumlah  hutang  dan  bunga  yang  harus  dibayar,  dan semakin  tinggi  risiko  kebangkrutan  (Kresna  &  Ardini,  2020).  Mempertimbangkan risiko,  perusahaan  harus  dapat  menerapkan  kebijakan  hutang  yang  tepat  agar hutang  yang  digunakan  dapat  membantu  perusahaan  untuk  tumbuh  dan berkembang,  sehingga  tidak  ada  hutang  yang  tidak  terbayar.  Karena  tidak dibayarnya  pokok  dan  bunga  pinjaman  biasanya  mengakibatkan  litigasi  dimana pemegang  saham  kehilangan  kendali  atas  perusahaan  atau  bagian  dari perusahaannya,  dengan  kata  lain  likuiditas  perusahaan  terancam  (Sudiartana  & Yudantara, 2020).
Leverage yang diukur dengan rasio hutang terhadap ekuitas adalah rasio yang menunjukkan  perbandingan  antara  hutang  dan  ekuitas  perusahaan  (Wahyuni, 2021).  Semakin  tinggi  rasio  ini,  semakin  besar  penggunaan  hutang  suatu perusahaan  dan  semakin  sulit  bagi  perusahaan  untuk  membayar  dividen. Perusahaan  cenderung  menggunakan  laba  ditahan  dan  sumber  penyusutan  dari pendanaan  internal  daripada  pendanaan  eksternal  dalam  aktivitas  keuangannya. Pendanaan eksternal dipilih sebagai alternatif hanya jika perusahaan tidak memiliki pendanaan internal yang memadai. Perusahaan cenderung menggunakan hutang daripada saham ketika mereka membutuhkan pendanaan eksternal (Aprianto et al., 2021).
Masalah pengambilan keputusan pendanaan menyangkut pemilihan sumber pendanaan, baik sumber dana internal berupa laba ditahan, maupun sumber dana eksternal  berupa  utang  dan  ekuitas,  yang  berdampak  besar  terhadap  nilai perusahaan.  Keputusan  pendanaan  keuangan  perusahaan  juga  akan  sangat menentukan kemampuan perusahaan dalam menjalankan kegiatan usahanya(Lailiyah  &  Abadi,  2021).  Pembagian  dividen  perusahaan  juga  dapat dipengaruhi  oleh  arus  kas  bebasnya,  yaitu  arus  kas  yang  menggambarkan keuangan perusahaan. Arus kas bebas atau arus kas bebas adalah kas yang tersisa setelah melakukan semua proyek yang menghasilkan nilai sekarang bersih ketika didiskontokan dengan biaya modal yang terkait. Ketika perusahaan memiliki arus kas  bebas,  manajer  ditekan  untuk  membagikan  dividen  dari  pemegang  saham (Kresna  &  Ardini,  2020).  Manajer  lebih  memilih  untuk  menginvestasikan kembali dana tersebut pada proyek yang dapat menghasilkan keuntungan (Rezki & Anam, 2020).  Arus  kas  bersih  harus  dibagikan  sebagai  dividen  atau  digunakan  untuk
membayar  hutang  untuk  menghindari  kemungkinan  manajemen  melakukan investasi  yang  tidak  menguntungkan.  Jika  perusahaan  memiliki  arus  kas  bebas yang  tinggi  dan  tingkat  pertumbuhan  yang  rendah,  arus  kas  bebas  ini  harus didistribusikan kepada pemegang saham, tetapi jika perusahaan memiliki tingkat pertumbuhan yang tinggi, arus kas bebas ini ditahan sementara dan investasi masa depan (Kresna & Ardini, 2020)
Terdapat  banyak  variabel  yang  diperkirakan  akan  mempengaruhi  kebijakan dividen,  diantaranya  adalah  likuiditas  (Yusuf  &  Suherman,  2021).  Perusahaan dengan tingkat likuiditas tinggi menunjukkan bahwa perusahaan dapat memenuhi seluruh kewajiban jangka pendeknya(Latifah & Suryani, 2020). Likuiditas menjadi pertimbangan kebijakan dividen, karena dividen perusahaan merupakan arus kas keluar. Semakin tinggi ikuiditas perusahaan, maka semakin tinggi pula kemampuan perusahaan  untuk  membayar  deviden.  Investor  sangat  tertarik  dengan  rasio likuiditas, terutama pada dividen tunai. Likuiditas dapat diukur dengan rasio lancar (Current  Ratio).  Rasio  lancar  yang  rendah  biasanya  dianggap  sebagai  masalah likuidasi, dan rasio lancar yang terlalu tinggi juga tidak baik karena menunjukkan bahwa  sejumlah  besar  dana  menganggur  pada  gilirannya  akan  mengurangi profitabilitas perusahaan (Dewi & Muliati, 2021).
Industri farmasi merupakan sektor yang menjanjikan di Indonesia bisa dilihat dari  meningkatnya  permintaan.  Dilain  sisi,  pemerintah  memasukkan  sektor  alat kesehatan  dan  farmasi  sebagai  bagian  dari  sektor  prioritas  untuk  mewujudkan program Making  Indonesia  4.0. Pemerintah  Indonesia  bertujuan  untuk  membuat sektor alat kesehatan dan farmasi lebih kompetitif dengan mendorong implementasi transformasi digital berbasis teknologi. Sebagai contoh, holding BUMN farmasi telah menggunakan  teknologi  digital  mulai  dari  proses  manufaktur  hingga  distribusi. Perusahaan menggunakan sistem yang saling berhubungan untuk mengembangkan jaringannya; menerapkan proses manajemen digital; dan mendorong kinerja yang lebih  efektif  dan  efisien  (www.bkpm.go.id).  Industri  farmasi  merupakan  bagian penting dari keberlanjutan Indonesia. Oleh karena itu, industri farmasi termasuk dalam  industri  strategis  yang  masih  diperbolehkan  berjalan  ketika  aturan  PSBB total  diberlakukan.  Dengan  adanya  pandemi,  kebutuhan  vitamin,  suplemen,  dan obat-obatan  herbal  untuk  meningkatkan  kekebalan  secara  umum  meningkat sehingga  industri  farmasi  yang  bermain  di  sektor  ini  tumbuh  cukup  besar (www.bkpm.go.id).
Berdasarkan  fenomena  tersebut,  penelitian  ini  ditujukan  untuk  mengetahui pengaruh  free cash  flow,  profitabilitas,  kebijakan  hutang , dan likuiditas  terhadap kebijakan dividen (studi empiris pada perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Metode Penelitian
Analisis  regresi  berganda  digunakan  untuk  mengetahui  signifikan  tidaknya pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabe  dependen.  Adapun  persamaan untuk  menguji  hipotesis  secara  keseluruhan  pada  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + ε Keterangan: Y = Kebijakan Dividen X1 = Free Cash Flow X2 = ROA X3 = Leverage X4 = Current Ratio β1,β2,β3, β4, β5 = Koefisien regresi α = konstanta ε = error
Jenis data dalam penelitian ini adalah data kuantitatif  berupa angka-angka dari laporan keuangan perusahaan yang menjadi objek penelitian untuk selanjutnya dikonversi  menjadi  nilai  rasio.  Teknik  pengambilan  sampel  yag  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  dengan  menggunakan  metode  puposive  sampling  dengan menetapkan  kriteria  tertentu.  Metode  ini  diambil  untuk  menyesuaikan  dengan keadaan data yang akan dianalisis. Adapun langkah dan kriteria penarikan sampel yang dilakukan oleh peneliti adalah sebagai berikut:
1) Terdaftar di Bursa Efek indonesia selama periode 2018-2022
2) menyampaikan laporan keuangan secara teratur
3) Menyampaiakn kebijakan dividen secara teratur
Dengan demikian jumlah sampel yang layak untuk selanjutnya dianalisis ada 10 perusahaan sebagaimana tersaji dalam tabel 1 berikut ini :
Tabel 1 Daftar Nama Perusahaan Sampel Penelitian No Kode Nama Perusahaan 1. DVLA Darya-Varia Laboratoria Tbk 2. INAF Indofarma (Persero) Tbk 3. KAEF Kimia Farma (Persero) Tbk 4. KLBF Kalbe Farma Tbk 5. MERK Merck Tbk 6. PEHA Phapros Tbk 7. PYFA Pyridam Farma 8. SIDO Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk 9. SOHO Soho Global Health Tbk 10. TSPC Tempo Scan Pacific Tbk Sumber: BEI diolah, 2023
Hipotesis  yang  akan  menjadi  dasar  untuk  mengembangkan  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
H1  : Free Cash Flow berpenagruh positif terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan H2  : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap Kebijakan Dividen
H3  : Kebijakan Hutang berpengaruh negatif terhadap Kebijakan Dividen H4  : Likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap Kebijakan Dividen H5  : Free Cash Flow ,  Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang dan  Likuiditas  secara simultan berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Dividen

## Hasil Dan Pembahasan
Penelitian  ini  menggunakan  perusahaan  sampel  peneltian  pada  perusahaan farmasi terdaftar di bursa efek indonesia. Jumlah perusahan yang tercatat sebanyak 13  perusahaan.  Dari  jumah  tersebut  terdapat  3  perusahaan  yang  tidak mempublikasikan laporan tahunan secara konsisten di periode pengamatan. Total perusahaan yang bisa dijadikan sampel adalah 10 sehingga total pengamatan adalah 50. Secara ringkas, deskrpisi varibel peneltian ini dirangkum pada tabel 1. Melalui Tabel  1  dersebut  dapat  diketahui  bahwa  nilai  maksimum  untuk  Free  Cash  Flow adalah  314  miliar  rupiah  dan  nilai  terendah  adalah  -2,632  triliun  rupiah.  Tanda minus  ini  berarti  bahwa  perusahaan  melakukan  ekspansi  pembelian  asset  yang lebih besar dari kas yang dihasilkan dari aktifitas operasi dan sumber dananya tidak berasal dari aktifitas operasi perusahaan akan tetapi berasal dari sumber pendanaan eksternal seperti hutang. Secara rata-rata free cash flow data penelitian ini adalah 171 miliar rupiah.
Profitabilitas perusahaan yang diproksikan dengan ROA menunjukkan bahwa terdapat perusahaan yang mengalami kerugian sebesar 3% dari total asetnya yang dimiliki  sedangkan  perusahaan  yang  mendapatkan  keuntungan  terbesar  adalah 92% dari total asetnya. Secara rata-rata industri ini memberikan imbal hasil sebesar 9,66%  yang  menunjukkan  bahwa  nilainya  yang  cukup  baik.  Rasio  Hutang  (D/A) perusahaan  secara  rata-rata  adalah  sebesar  39%.  Nilai  ini  cukup  normal  karena perusahaan dibiayai dengan hutang sebesar 39%. Nilai penggunaan hutang tertinggi adalah 79% dan nilai terendah adalah 1,9%. Likuiditas perusahaan dalam penelitian ini    cukup  baik  dengan  nilai  rata-rata  sebesar  2,6  kali  yang  bermakna  bahwa memiliki kemampuan yang baik untuk melunasi hutang jangka pendeknya. Untuk pembayaran  divien  ternyata  terdapat  perusahaan  yang  membagikan  seluruh  laba yang  dihasilkan  dalam  bentuk  dividen.  Secara  rata-rata  dividen  yang  dibagikan dalam industri ini adalah 39,5%.
Tabel 2. Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Free Cash Flow  50 - 2632701000. 00 3145947447 .00 171307480.5 019 823256666.22 847 Return to Asset  50 -.0300 .9210 .096680 .1387263 Debt to Asset 50 .0190 .7900 .395536 .2145683 Current Ratio 50 .9000 7.8000 2.610790 1.3686579 Dividen Payout Ratio 50 .0000 1.0000 .395163 .3092308
Valid N (listwise)  50 Sumber: Data diolah, 2023
Uji  Asumsi  klasik  dalam  penelitian  ini  merupakan  cara  untuk  mengetahui kelayakan model regresi berganda memenuhi syarat untuk dilakukan analisis lebih lanjut.  Pengujiannya  adalah  uji  normalitas  data,  uji  heterokedastisitas,  uji autokorelasi,  dan  uji  multikolinearitas.  Uji  normalitas  yang  dilakukan  untuk mengetahui  distribusi  data.  Ini  merupakan  syarat  utama  uji  parametrik  yang mensyaratkan  data  harus  berdistribusi  normal.  Penelitian  ini  menggunakan  uji Kolmogorov-Smirnov.  Data  dinyatakan  berdistribusi normal  jika  nilai asymp Sig > 0,05. Hasil uji nomalitas dapat dirangkum pada tebel 3.
Tabel 3 Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 50 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .21657359 Most Extreme Differences Absolute .184 Positive .184 Negative -.098 Test Statistic .184 Asymp. Sig. (2-tailed) .167 c
Sumber: Data diolah, 2023
Berdasarkan tabel 3 diperoleh nilai asymp. sig (2 tailed) adalah 0,167 dimana nilai  tersebut  lebih  besar  dari  taraf  signifikansi  yaitu  0,05  sehingga  dapat disimpulkan bahwa data dalam penelitian ini berdistribusi normal.
Pengujian  selanjutnya  adalah  uji  heterokedasitas.   Uji  ini  bertujuan  untuk menguji apakah dalam model regresi terdapat ketidaksamaan variance dari residual satu  ke  residual  lainnya.  Jika  variance  dari  satu  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan lainnya tetap maka terjadi homokedastisitas, jika berbeda maka disebut heterokedastisitas.  Model  regresi  yang  baik  adalah  yang  tidak  terjadi heterokedastisitas.  Jika  variabel  independen  signifikan  terjadi  secara  statistik mempengaruhi  variabel  dependen,  maka  ada  indikasi  terjadi  heterokedastisitas. Penelitian  ini  menggunakan  uji  park  (park  test)  untuk  mengetahui  gejala heterokedasitas. Kirteria  pengujiannya  adalah jika  nilai  signifikansi msing-masing variabel  lebih  besar  dari  0,05  maka  tidak  terjadi  heterkedasitas,  demikian  pua sebaliknya. Hasil uji park tersaji dalam tabel 4 dapat diketahui bahwa semua nilai signifikansi  uji  park  setiap  variabel  independen  adalah  lebih  besar  dari  0,05.  Ini berarti  bahwa  semua  variabel  dalam  model  regresi  ini  tidak  terdapat  gejala heterokdasitas.
Tabel 4. Uji Park a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error  Beta 1 (Constant) -5.425 2.179 -2.490  .017 Free Cash Flow -1.346E-10  .000 -.058 -.331 .742 Return to Asset 2.258 2.126 .163 1.062 .294 Debt to Asset  1.950 2.839 .218 .687 .496 Current Ratio  .185 .422 .131 .437 .664
a. Dependent Variable: LnRes Sumber: Data diolah, 2023
Uji  sumsi  klasik  selanjutnya  adalah  uji  multikolinearitas,  pengujian  ini dilakukan  untuk  melihat  apakah  pada  model  regresi  ditemukan  adanya  korelasi antar  variabel  bebas.  Model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi multikolinearitas.  Cara  mendeteksinya  adalah  dengan  melihat  nilai  variance Inflation Factor (VIF). Jika VIF > 10, maka variabel tersebut mempunyai persoalan multikolinearitas dengan variabel bebas lainnya.
Tabel 5. Uji Moltikolineritas a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 Free Cash Flow .706 1.416 Return to Asset .910 1.099 Debt to Asset  .213 4.691 Current Ratio  .237 4.221 a. Dependent Variable: Dividen Payout Ratio
Sumber: Data diolah, 2023
Tabel 5 menunjukkan bahwa nilai tolerance dari ketiga variabel bebas dalam penelitian ini < 1 dan nilai Variance Inflation Factor (VIF) < 10 artinya keseluruhan variabel bebas dalam penelitian ini terbebas dari asumsi klasik multikolinearitas.
Uji asumsi klasik yang terakhir adalah uji Uji autokorelasi dalam penelitian ini menggunakan uji run test. Indikatornya adalah jika nilai asymp. sig (2-tailed) dalam run  test  tersebut  lebih  besar  dari  0,05  maka  tidak  terdapat  gejala  autokorelasi, demikian pula sebaliknya. Hasil uji run test dapat dilihat pada tabel 6 berikut.
Tabel 6. Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a -.07519 Cases < Test Value 25 Cases >= Test Value 25 Total Cases 50 Number of Runs 17 Z -2.572 Asymp. Sig. (2-tailed)  .140 a. Median Sumber: Data diolah, 2023
Dari  tabel  6  diketahui  bahwa  nilai  asymp.  sig  (2-tailed)  sebesar  0,140  yang berarti bahwa tidak ada gejala autokorelasi.
Uji determinasi R 2 digunakan untuk mengetahui kontribusi pengaruh variabel variabel bebas terhadap variabel terikat. Hasil koefisien determinsai disajikan dalam tabel 8 sebagai berikut.
Tabel 7. Uji Determinasi (R 2 ) Model Summary Model  R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of the Estimate 1 .714 a .509 .466 .2259942
a.  Predictors:  (Constant),  Current  Ratio,  Return  to  Asset,
Free Cash Flow, Debt to Asset
Sumber: Data diolah, 2023
Hasil  perhitungan  koefisien  regresi  dalam  penelitian  ini  memeroleh  nilai  R 2 0,509. Hal ini berarti variabel independen dapat  menjelaskan variasi dari variabel dependen sebesar 50,9%, sedangkan sisanya sebesar 49,1% dijelaskan oleh variabel- variabel yang lain diluar variabel penelitian. Hasil ini cukup baik yang berarti bahwa variabilitas  dari  variabel  independen  cukup  mampu  menjelaskan  variabilitas  dari variabel dependen.
Uji Simultan (Uji F) untuk mengetahui apakah keseluruhan variabel indpenden mampu berpengaruh terhadap variabel dependen. Selain itu, Uji F dilakukan untuk menguji ketepatan model regresi. Hasil perhitungan Uji F dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel 8.
Tabel 8. Uji Simultan (uji F) ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression  2.387 4 .597 11.685  .000 b Residual 2.298 45 .051 Total 4.686 49
a. Dependent Variable: Dividen Payout Ratio b. Predictors: (Constant), Current Ratio, Return to Asset, Free Cash Flow, Debt to Asset
Sumber: Data diolah, 2023
Berdasarkan tabel hasil Uji F diperoleh nilai dengan tingkat signifikansi sebesar 0,008  dimana  nilai  signifikansi  ini  lebih  kecil  dari  0,05,  maka  dapat  dikatakann bahwa  free  cash  flow,  profitbilitas,  kebijakan  hutang  dan  likuiditas  perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan dividen perusahaan.
Untuk melihat pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen digunakan uji t. Rangkuman hasil pengujian ini dapat dilihat pada tabel 9.
Tabel 9. Uji Parsial (uji t) Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error  Beta 1 (Constant) .543 .250 2.169 .035 Free Cash Flow -3.679E-11  .000 -.098 -.788 .435 Return to Asset 1.162 .244 .521 4.761 .000 Debt to Asset  -.612 .326 -.425 -1.878  .067 Current Ratio  -.004 .048 -.019 -.089 .929
a. Dependent Variable: Dividen Payout Ratio Sumber: Data diolah, 2023
Berdasarkan  hasil  uji  t maka  dapat  diketahui  pengaruh  dari  masing-masing variabel  dalam  penelitian ini.  Variabel  profitabilitas (ROA)  berpengaruh  postif  dan siginfikan terhadap kebijakan dividen dengan nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05. Artinya,  jika  perusahaan  menghasilkan  laba,  maka  perusahaan  akan membagikannya  sebagai  dividen.  Free  cash  flow,  kebijakan  hutang  dan  likuiditas tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  perusahaan  dengan  uji signifikansi lebih besar dari 0,05.
Perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  peride  2018- 2022  secara  konsisten  membagikan  sejumlah  dividen.  Kebijakan  dividen  dalam penelitian  ini  terkonfirmasi  bahwa  hanya  variabel  profitabilitas  yang  berpengaruh signifikan. Sedangkan free cash flow, kebijakan hutang dan likuiditas perusahaan tidak  berengaruh  signifikan.  Ini  juga  mengindikasikan  bahwa  ketika  perusahaan menghasilkan laba, maka  perusahaan  lebih  memilih  untuk  membagikanya  dalam bentuk dividen dibanding digunakan untuk melakukan ekspansi.
Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh (Sari & Ketut, 2017); (Kresna  &  Ardini,  2020)  dan  (Sudiartana  &  Yudantara,  2020).  Penelitian  ini  juga mendukung penelitian yang dilakukan oleh (Sari & Ketut, 2017);  yang menemukan bahwa  free  cash  flow  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen sebaliknya penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian dihasilkan (Kresna & Ardini, 2020) oleh yang menemukan pengaruh signifikan profitabilitas terhadap kebijakan dividen.
Penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Kresna  &  Ardini, 2020);  dan  (Sudiartana  &  Yudantara,  2020)  yang  menemukan  bahwa  kebijakan hutang  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  sebaliknya penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian dihasilkan oleh (Wahyuni, 2021) yang menemukan  pengaruh  signifikan  kebijakan  hutang  terhadap  kebijakan  dividen. Lebih lanjut penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh (Sudiartana & Yudantara, 2020);  yang menemukan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap kebijakan  dividen  sebaliknya  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian dihasilkan  oleh  (Wahyuni,  2021)  yang  justru  menemukan  pengaruh  likuiditas terhadap kebijakan dividen.

## Kesimpulan Dan Saran
Penelitian  ini  menemukan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  postif  dan siginfikan terhadap kebijakan dividen. Artinya, jika perusahaan menghasilkan laba, maka perusahaan akan membagikannya sebagai dividen. Free cash flow, kebijakan hutang  dan  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen perusahaan. Adapun yang dapat disarankan yakni untuk peneliti selanjutnya adalah dari  mana  sumber  belanja  modal  perusahaan  farmasi  apakah  dari  laba  diatahan atau  dari  penggunaan  hutang.  Selain  itu  juga  dapat  memperluas sektor  sehingga diperoleh keadaan keseluruhan emiten yang terdaftar di BEI dan bisa memperluas variabel selain variabel yang diteliti pada penelitian kali ini.

## Daftar Pustaka
Aprianto,  M.  A.  D.,  Muttaqiin,  N.,  &  Anshori,  M.  Y.  (2021).  Pengaruh  Kebijakan Investasi, Kebijakan Hutang Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2014-2018). Ecopreneur.12 ,
3 (2), 87. https://doi.org/10.51804/econ12.v3i2.776
Dewi,  N.  K.  M.  A.,  &  Muliati,  N.  K.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan  Dan  Likuiditas  Terhadap  Kebijakan  Dividen. Hita  Akuntansi  Dan Keuangan Universitas , April , 359 – 377.
Kresna, H. S., & Ardini, L. (2020). Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Kebijakan Hutang terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 9 (3), 1 – 22.
Lailiyah,  E.  H.,  &  Abadi,  M.  D. (2021).  Agency Cost  dan  Kebijakan  Dividen  (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). JURNAL AKUNTANSI  DAN  BISNIS :  Jurnal  Program  Studi  Akuntansi , 7 (1),  33 – 41. https://doi.org/10.31289/jab.v7i1.4302
Latifah,  H.  C.,  &  Suryani,  A.  W.  (2020).  Pengaruh  kebijakan  dividen,  kebijakan hutang, profitabilitas, dan likuiditas terhadap harga  saham. Jurnal Akuntansi Aktual , 7 (1), 31 – 44. https://doi.org/10.17977/um004v7i12020p31 Permana,  J.  (2018). Determinan  Struktur  Modal  UMKM  Di  Indonesia  (Studi  Pada Perusahaan Kecil dan Menengah Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017) . eprints.peradaban.ac.id. http://eprints.peradaban.ac.id/345/ Prasetya, A. W., & Musdholifah, M. (2020). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, dan Leverage terhadap Nilai Perusahaan yang Dimoderasi oleh Kebijakan  Dividen. Jurnal Ilmu Manajemen , 8 (4), 1406. https://doi.org/10.26740/jim.v8n4.p1406- 1416
Rezki,  Y.,  &  Anam,  H.  (2020).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Pertumbuhan Perusahaan Dan Free Cash Flow Terhadap Kebijakan Utang. Jurnal Akuntansi Dan Bisnis : Jurnal Program Studi Akuntansi , 6 (1), 77 – 85. https://doi.org/10.31289/jab.v6i1.3010
Sari,  A.  E.,  &  Ketut,  M.  R. (2017).  Pengaruh  Ios,  Leverage  Dan  Profitabilitas  Pada Kebijakan  Dividen  Dengan  Nilai  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderating. E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 20 (3), 1961 – 1987. Shintia,  S.  (2022).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan. Wawasan : Jurnal Ilmu Manajemen, Ekonomi Dan Kewirausahaan ,
1 (1), 182 – 195. https://doi.org/10.58192/wawasan.v1i1.339
Sudiartana, I. G. P., & Yudantara, I. G. A. P. (2020). Pengaruh Ukuran, Likuiditas, Profitabilitas  dan  Leverage  terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal  Ilmiah Mahasiswa Akuntansi , 11 (2), 287 – 298.
Wahyuni,  E.  S.  (2021).  Pengaruh  Leverage,  Likuiditas,  Profitabilitas  Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Ekonomika Dan Manajemen , 10 (1), 46. https://doi.org/10.36080/jem.v10i1.1770 Yusuf,  &  Suherman,  A.  (2021).  Pengaruh  Likuiditas  Dan  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan  Dividen  Dengan  Variabel  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel Mediasi (Studi Pada Emiten Property Dan Real Estate Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ilmiah MEA , 2 (1), 39 – 49. http://journal.stiemb.ac.id/index.php/mea/article/view/1005