## Jurnal Mutiara Akuntansi, 17/10/2017 (Hal: 63-72)
ANALISIS PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, UKURAN PERUSAHAAN, DAN PROFITABILITAS TERHADAP KEBIJAKAN HUTANG PADA PERUSAHAAN PROPERTY YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
PERIODE 2014-2016
Keumala Hayati Program Studi Akuntansi Universitas Prima Indonesia (UNPRI) keumalahayatihakim@gmail.com

## ABSTRAK
The  purpose  of  this  research  is  to  analyze  dividend  policy,  institutional  ownership, company size, and profitability to debt policy on property companies listed on BEI period 2014-2016.  Debt  policy  was  measure  by  Debt  to  Equity  Ratio.  The  population  of  this research is 47 companies based on purposive sampling method, there are 16 samples as the  object  of  research  with  48  units  analize.  This  research  use  the  annual  report  and financial reporting of each company that published in www.idx.co.id and using multiple regression analysis. The result of this research shows that simultaneous had significant effect  to debt policy. At partially test showed that  dividend policy and profitability had negatif signifikan to debt policy, and institutional ownership, company size had not effect to debt policy.
Keywords: dividend policy, institutional ownership, company size, company size, profitability, debt policy

## PENDAHULUAN
Emiten property hingga  saat  ini masih menunjukkan kinerja positif di Bursa Efek Indonesia. Sektor property merupakan the best performer dibandingkan  kinerja  sektor  lain. Kinerja  sektor  properti  sejak  Januari 2013 hingga kini mencatat pertumbuhan  tertinggi.  Hanya  saja munculnya kinerja tersebut didominasi oleh emiten yang memiliki eksposur tinggi atas pendapatan  berulang.  Namun  begitu dengan  eksposur  atas  pendapatan
pengembangan  juga  memperlihatkan pertumbuhan  penjualan  dan  laba bersih.  Hingga  akhir  tahun  2013 properti akan memperlihatkan kinerja terbaiknya  apalagi  survey  Bank Indonesia mencatat penjualan residensial pada kuartal 2013 mengalami peningkatan sebesar 25,63 persen,  meskipun  harga  jualnya  juga melonjak  4,78  persen  dibanding kuartal IV 2012 3,81 persen.( http://properti.kompas.com/ ) Perusahaan property merupakan perusahaan yang bergerak
dalam bidang pembangunan apartemen,
kondominium,
perumahan,  perkantoran, property
merupakan  salah  satu  usaha  yang hampir  dapat  dipastikan  tidak  akan pernah  mati  karena  kebutuhan  akan papan atau tempat tinggal merupakan kebutuhan  pokok  manusia  dan  setiap manusia  akan  berusaha  untuk  dapat memenuhinya.
Kebijakan  hutang  menjelaskan
tentang kebijakan yang diambil perusahaan dalam melakukan pembiayaan melalui hutang. Kebijakan yang diambil perusahaan sangat penting  dalam  melaksanakan  aktivitas perusahaan.  Ketika  kebijakan  hutang terpenuhi  maka  perusahaan  harus  bisa menghasilkan keuntungan dalam jumlah besar. Apabila perusahaan gagal dalam  mengelola  hutang  yang  telah diperoleh  maka  perusahaan  akan mengalami kerugian. Ada beberapa hal yang  dapat  mempengaruhi  kebijakan hutang  pada  umumnya,  antara  lain:
kebijakan dividen, kepemilikan institusional,  ukuran  perusahaan,  dan profitabilitas. Dividen pada dasarnya merupakan  bagian  dari  keuntungan perusahaan  yang  akan  dibagikan kepada pemilik perusahaan atau investor  .Kebijakan  dividen  adalah keputusan tentang apakah akan membagi laba atau menahannya untuk diinvestasikan kembali dalam perusahaan. Kebijakan dividen merupakan  suatu  keputusan  untuk menentukan  berapa  besar  bagian  dari pendapatan  perusahaan  yang  akan diberikan  kepada  pemegang  saham,
yang  diinvestasikan  kembali  atau ditahan dalam perusahaan.
Dengan  adanya  kepemilikan institusional  yang  semakin  tinggi, menyebabkan kontrol eksternal terhadap  perusahaan  semakin  kuat, sehingga  dapat  mengurangi  biaya keagenan. Semakin tinggi kepemilikan institusional  perusahaan  maka  akan semakin  kecil  hutang  yang  digunakan untuk  mendanai  perusahaan.  Hal  ini disebabkan  oleh  timbulnya  suatu pengawasan oleh lembaga institusi lain seperti  bank  dan  asuransi  terhadap kinerja perusahaan.
Ukuran  perusahaan  merupakan nilai yang menunjukkan besar/kecilnya perusahaan,  (Butar,  2012).  Semakin besar ukuran perusahaan, maka semakin besar pula kebijakan hutangnya.
Profitabilitas    menunjukkan kemampuan  perusahaan  memperoleh laba  dalam  hubungannya  dengan penjualan,  total  aktiva  maupun  modal sendiri. Pilihan pertama dalam keputusan  pendanaan  adalah  dengan menggunakan retained  earning. Baru kemudian  menggunakan  hutang  dan ekuitas.  Semakin  tinggi  profit  yang diperoleh  perusahaan  maka  akan semakin kecil penggunaan hutang yang digunakan dalam pendanaan perusahaan.

## KERANGKA TEORITIS
Kebijakan dividen adalah keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh perusahaan  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham  sebagai  dividen  atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan
Institusional
= Jumlah saham institusi
Jumlah saham yg beredar
guna  pembiayaan  investasi  di  masa datang,  (Sartono,  2010).  Menurut Sukirni  (2012)  kebijakan  dividen merupakan  kebijakan  yang  dikaitkan dengan  penentuan  apakah  laba  yang diperoleh  perusahaan  akan  dibagikan kepda  para  pemegang  saham  sebagai dividen.  Menurut  Fahmi  (2014:84) dasar yang digunakan disebut dividend payout  ratio (DPR) . Adapun  rumus dividen yaitu :
𝐷𝑃𝑅 = Dividen per share

## Earning per share
Kepemilikan Institusional merupakan  kepemilikan  saham  oleh institusi atau lembaga. Menurut Sutojo (2005:  212),  investor  institusional publik  antara  lain  terdiri  dari  dana pensiun, perusahaan asuransi, perusahaan  dana  reksa, mutual  trust, unit  trust dan investment  funds yang dibentuk perusahaan-perusahaan asuransi.
Menurut  Djabid  (2009)  rumus yang  digunakan  dalam    penelitian  ini adalah sebagai berikut:
Ukuran  perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar dan kecil perusahaan  menurut  berbagai  cara (total  aktiva, long  size ,  nilai  pasar saham, dan lain-lain), (Machfoez:1994 dalam Widaryanti, 2009).
Ukuran perusahaan= ln total aktiva
Profitabilitas merupakan  rasio untuk  menilai  kemampuan  perusahaan dalam  mencari  keutungan.  Rasio  ini juga  memberikan  ukuran  tingkat efektivitas manajemen suatu perusahaan,  (Kasmir,  2012).  Rasio  ini melihat  sejauh  mana  investasi  yang telah  ditanamkan  mampu  memberikan pengembalian keuntungan sesuai dengan  yang  diharapkan,  (Fahmi, 2014).

## ROA = Lababersih TotalAsset
Kebijakan  hutang merupakan keputusan  yang  sangat  penting  dalam perusahaan  dimana  kebijakan  hutang merupakan  salah  satu  bagian  dari kebijakan pendanaan perusahaan, (Purwasih,  2014).  Menurut  Fahmi (2014:73), “Ukuran yang dipakai dalam menganalisis  laporan  keuangan  untuk memperlihatkan besarnya jaminan yang tersedia untuk kreditor.” Mengatakan  adapaun  rumus debt  to equity ratio adalah :

## 𝐷𝐸𝑅 = Total Liabilitas Total Ekuitas
Berdasarkan  uraian  tersebut maka secara konseptual, dapat disusun kerangka  pemikiran  dalam  penelitian ini adalah sebagai terlihat pada gambar berikut :
Variabel Independen Variabel Dependen H1 H2 H3 H4 H5
Gambar 1. Kerangka Konseptual Berdasarkan kerangka konseptual,  maka  hipotesis  dalam penelitian ini adalah:
H 1 :  Kebijakan dividen berpengaruh terhadap kebijakan hutang pada perusahaan    property  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014- 2016. H 2 :  Kepemilikan institusional berpengaruh terhadap kebijakan hutang pada perusahaan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2016. H 3 :  Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan hutang pada perusahaan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2016. H 4 :  Profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan hutang pada perusahaan    property  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014- 2016. H 5
:  Kebijakan dividen, kepemilikan institusional, ukuran
Kebijakan Dividen
(X 1) 17.75 3.76 1.511  10.27 0.367 2.23 7.84
1.672 0.84 0.116
2.51 3.22
6.330 0.17 0.656 9.72 10.26
2.598 1.89 0.276 4.82 15.41 2.036 1.74 0.324 11.53 6.54 2.580 2.08 0.236 7.20 11.35 0.944 6.24 0.574 34.61 9.51 2.299  9.64 0.472 5.31 9.26 1.875 1.01 0.197 4.88 8.73 1.708 1.16 0.174 1.58 4.56 1.285 1.22 0.260 3.48 10.12 2.000 1.33 0.314 7.79 3.61 1.708 1.93 0.382 2.46 9.16 1.686 0.93 0.159 2.04 2.71 6.009 1.13 0.696 9.39 8.79 2.871 1.83 0.259 5.38 14.27 1.910 1.96 0.277
Kebijakan Hutang   (Y)
Kebijakan Institusional (X 2 )
Ukuran Perusahaan (X 3 )
Profitabilitas (X 4 )
perusahaan,  dan  profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan hutang pada perusahaan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2016. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan metode  penelitian  kuantitatif.  Metode penelitian  kuantitatif  adalah  penelitian menggunakan  data  penelitian  berupa angka-angka dan analisis menggunakan statistik (Sugiyono, 2016). Jenis penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  jenis  penelitian deskriptif. Menurut Kuncoro (2009:12), penelitian deskriptif meliputi  pengumpulan  data  untuk menguji  hipotesis  atau  menjawab pertanyaan  mengenai  status  terakhir dari subjek penelitian.
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah semua perusahaan property  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2014-2016.  Jumlah populasi    dalam  penelitian  ini  adalah sejumlah 47 perusahaan. Teknik pengambilan  sampel  dalam  penelitian ini  adalah  berdasarkan purposive sampling. Pengambilan sampel bertujuan dilakukan dengan mengambil sampel dari populasi berdasarkan suatu kriteria tertentu. Adapun kriteria-kriteria dalam
pemilihan  sampel  adalah  sebagai berikut :
1. Perusahaan property yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2014-2016.
2. Perusahaan property yang memiliki laporan keuangan yang lengkap dan
telah  diaudit  selama  periode  2014-
2016.
3. Perusahaan property yang menghasilkan  laba  dalam  periode 2014-2016 Berdasarkan  kriteria-kriteria  tersebut,
maka populasi penelitian yang berjumlah  47  perusahaan  diseleksi sehingga jumlah sampel yang memenuhi  kriteria  adalah  menjadi  16 perusahaan dengan 3 tahun pengamatan. Metode pengumpulan data dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan teknik dokumentasi.
Dokumen merupakan  catatan  peristiwa  yang sudah berlalu (Sugiyono, 2016). Dalam penelitian  ini,  data  diperoleh  dari laporan keuangan perusahaan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, yaitu melalui download ke
www.idx.co.id .  Sedangkan  teori-teori yang dipakai dalam penelitian bersumber dari jurnal, buku-buku, dan website yang berkaitan dengan penelitian.
Data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder. Menurut  Kuncoro  (2009:148)  sumber data  sekunder  adalah  data  yang  telah dikumpulkan oleh lembaga pengumpul data dan dipublikasikan kepada masyarakat  pengguna  data  atau  data yang  diperoleh  secara  tidak  langsung melalui media perantara.
Metode analisis data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah
menggunakan  model  regresi  berganda dengan metode Ordinary Least Square (OLS)  adalah  terpenuhinya  semua asumsi klasik agar hasil pengujian tidak bersifat  bias  dan  efisien  ( Best  Linear Unbiased  Estimator /BLUE).  Dalam penggunaan  metode  analisis  regresi dalam  pengujian  hipotesis,  terlebih dahulu  diuji  apakah  model  tersebut memenuhi  asumsi  klasik  (normalitas, multikolinearitas,  autokorelasi,  dan heteroskedastisitas) atau tidak. Adapun model persamaan regresi yang digunakan yaitu :
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 +e

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Secara  umum,  penelitian  ini  bertujuan untuk mengetahui signifikansi pengaruh kebijakan dividen, kepemilikan institusional, Ukuran perusahaan,  dan profitabilitas terhadap kebijakan  hutang  pada  perusahaan property  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2014-2016.  Hasil analisis berdasarkan data sekunder dari 48  observasi  untuk  mengestimasi persamaan  regresi  linear  berganda dapat dilihat pada tabel 1.
Tabel 1. Hasil analisis regresi Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 1.587 .263 6.028 .000 kebj.dividen -.004 .002 -.313 -2.197 .033 .863 1.158 kep.institusional -.203 .279 -.104 -.725 .472 .851 1.175 Profitabilitas -5.727 1.840 -.511 -3.113 .003 .650 1.539 uk.pershan -.087 .049 -.277 -1.760 .086 .707 1.415
a. Dependent Variable: kebij.hutang
Berdasarkan  data  pada  tabel  1, diperoleh  model  persamaan  linear berganda, yaitu :
Y = 1.587 - 0.004X 1 - 0.203X 2 – 5.727X 3 - 0.087X 4 +e
Dari keempat variabel indepeden yang dimasukkan  kedalam  model  regresi, variabel kepemilikan  institusional ( X 2 ) dan  ukuran  perusahaan  ( X 4 ) tidak signifikan.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari
probabilitas signifikansi untuk kepemilikan institusional sebesar 0.472 dan nilai ini sangat jauh dari 0.05, dan probabilitas signifikansi ukuran perusahaan  sebesar  0.086.  Sedangkan variabel kebijakan dividen ( X 1 ) memiliki  nilai  signifikansi  sebesar 0.033,  dan  variabel  profitabilitas ( X 3
) sebesar 0.003. Hal ini dapat disimpulkan  bahwa  variabel  kebijakan
hutang  dipengaruhi  oleh    kebijakan dividen dan profitabilitas
Konstanta  sebesar  1.587  menyatakan bahwa jika variabel independen dianggap  konstan,  maka  rata-rata kebijakan hutang sebesar 1.587.
Koefisien  regresi  kebijakan  dividen sebesar  -0.004  menyatakan  bahwa setiap  kenaikan  kebijakan  dividen dalam  1  satuan,  akan  menurunkan kebijakan hutang sebesar 0.004.
Sedangkan  untuk  Koefisien  regresi kepemilikan  institusional  sebesar  -
0.203 menyatakan bahwa setiap kenaikan kepemilikan  institusional dalam  1  satuan,  akan  menurunkan kebijakan hutang sebesar 0.203. Untuk Koefisien  regresi    ukuran  perusahaan sebesar  -0.087  menyatakan  bahwa setiap  kenaikan  ukuran  perusahaan dalam  1  satuan,  akan  menurunkan kebijakan hutang sebesar 0.087. Untuk Koefisien regresi  profitabilitas sebesar -5.727  menyatakan  bahwa  setiap kenaikan profitabilitas dalam 1 satuan, akan  menurunkan  kebijakan  hutang sebesar 5.727.
Tabel 2. Hasil analisis koefisien determinasi
Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .496 a .246 .176 .4168074
a. Predictors: (Constant), uk.pershan, kebj.dividen, kep.institusional,
profitabilitas
b. Dependent Variable: kebij.hutang
Berdasarkan  data  pada  tabel  2, diperoleh  nilai adjusted  R  Square  (R 2 ) koefisien  determinasi  sebesar  0.176 atau  sama  dengan  17.6%.    Ini  artinya sebesar  17.6%  variabel  kebijakan hutang (Y) dapat dijelaskan oleh
variasi variabel kebijakan dividen (X 1 ), kepemilikan  institusional  (X 2 ),  ukuran perusahan (X 3 ), dan profitabilitas (X 4 ). sedangkan  sisanya  sebesar  82.4% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dijelaskan dalam penelitian ini.
Tabel 3. Hasil analisis koefisien korelasi
Dari tabel diatas, setelah dilakukan  pengujian  secara  simultan dari variabel kebijakan dividen,
kepemilikan institusional, ukuran
perusahaan, dan profitabilitas mendapatkan  nilai  signifikan  0.015.
Hal ini berarti bahwa variabel kebijakan dividen, kepemilikan institusional,  ukuran  perusahaan,  dan profitabilitas berpengaruh secara
simultan terhadap kebijakan hutang.
KESIMPULAN DAN SARAN Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa kebijakan dividen  dan  profitabilitas  berpengaruh negatif  terhadap  kebijakan  hutang. Sementara variabel
kepemilikan institusional  dan  ukuran  perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan hutang.

## DAFTAR PUSTAKA
Andriana  .  2007  . Pengaruh  insider ownership, institusional investor,  terhadap  kebijakan hutang perusahaan (studi kasus pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia). Chritianty. 2008. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Hutang, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Bisnis  dan  Akuntansi.  Vol.  10.
No.01 Tahun 2008.
Djabid, A. W. 2009. Kebijakan Dividen dan  Struktur    Kepemilikan terhadap  Kebijakan  Hutang  : Sebuah Perspektif Agency
Theory. Jurnal  Keuangan  dan
Perbankan,  Vol.13,  No.2  Mei 2009.
Fahmi.  2014. Pengantar  Manajemen Keuangan  . Cetakan  Ketiga. Bandung : Penerbit Alfabeta
Ghozali,  Imam.  2013. Aplikasi  Analisis Multivariate Dengan Program SPSS 21. Edisi Ketujuh. Jakarta  :  Penerbit  Universitas Diponegoro. Harmono . 2011. Manajemen Keuangan  . Cetakan  pertama.
Jakarta : Bumi Aksara. Indahningrum. 2009. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 2.437 4 .609 3.507 .015 a Residual 7.470 43 .174 Total 9.907 47 a. Predictors: (Constant), uk.pershan, kebj.dividen, kep.institusional, profitabilitas b. Dependent Variable: kebij.hutang
Dividen, Pertumbuhan Perusahaan,  Free  Cash  Flow dan  Profitabilitas  terhadap Kebijakan Hutang . Jurnal Bisnis  dan  Akuntansi.  Vol.11. No.03 Tahun 2009.
Jensen  dan  Meckling . Theory  of  the Firm:  Managerial  Behavior, Agency  Costs  and  Ownershio Structure. Journal  of  Financial Economics, October,1976, V.3, No.4.
Karinaputri.  N  dan  Sofian . S. Analisis Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen,Profitabilitas dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap  Kebijakan  Hutang (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2008-2010) . Jurnal Manajemen. Vol 1, No 1, Tahun 2012. Kasmir. 2012. Analisis Laporan Keuangan. Edisi kelima.
Jakarta : Rajawali.
Kuncoro, Mudrajad. Metode Riset untuk Bisnis dan Ekonomi. Jakarta  :
Erlangga, 2009.
Murhadi  Werner  R.  2015. Analisa Laporan  Keuangan  Proyeksi dan  Valuasi  Saham. Edisi keempat. Jakarta: Salemba
Munawir. 2010. Analisa Laporan
Keuangan. Edisi keempat.
Nabela.  2012. Pengaruh  Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen dan Profitabilitas terhadap  Kebijakan  Hutang pada perusahaan Properti dan Real  Estate  di  Bursa  Efek
Indonesia . Jurnal Manajemen. Vol 01 No.01 September 2012.
Purwasih  Dewi,  dkk. Analisis  Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusiona, Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia  periode  2010-2012. Vol. 1 No. 2 Oktober 2014.
Rambe    Muis  Fauzi.  2013. Pengaruh Struktur Modal dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang pada perusahaan  Makanan  dan Minuman  di  Indonesia. Jurnal
Manajemen  dan  Bisnis  Vol  13
No.02 April 2013.
Sartono.  2010. Manajemen  Keuangan Teori  dan  Aplikasi  Ed.4. Cetakan Keempat. Yogyakarta.
Soewadji.  2012. Pengantar  Metodologi Penelitian. Jakarta
Setyobekti.  2011 Faktor-faktor  yang Mempengaruhi  Kepemilikan Institusional pada Perusahaan dalam  Indeks  LQ45  di  BEI Periode 2004-2008.
Sugiyono.  2016. Metode  Penelitian Kombinasi . Cetakan 8
Bandung : Alfabeta.
Sukirni,  Dwi. Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen dan Kebijakan  Hutang  analisis terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Akuntansi. Vol 1. No. 2 2012 Sutojo. 2015 Good Corporate Governance Jakarta.
Wahyudiono,  Bambang.  2014. Laporan Keuangan. Cetakan  I.  Jakarta: Penerbit  Raih  Asa  Sukses (Penebar Swadaya Grup).
www.idx.co.id