GOOD CORPORATE GOVERNANCE DAN REAKSI  INVESTOR TERHADAP  TANGGUNGJAWAB SOSIAL PERUSAHAAN (Studi pada Emiten Manufaktur  Di Bursa  Efek Indonesia)
Oleh: Nuraini
(Dosen Jurusan Akuntarsi Fakultas Ekonomi  Universitas Syiah Kuala)
Abstract 'r The objective  of this research is to anolyze  the ffict of the institutional  ov'nership and managerial ownership  on corporote  social  Responsibility and to analyze The reaction of in,-estor to corporqte social responsibility Disclosure. This research is a descriptive-analytic  research in mandacture emiten listed at Indonesia  Stock Lrchange  in 2007-2008. The data  analysis  to test hl,pothesis is using multiple  regression  analysis by SPSS program and  independent  T test analysis. The result of this  research  shows  that  the  institutional  ownership  and manager  ownership have positive  und significant  effect  on  the  corporate  social Resporsibility . Abnormal return as  a proxy  of iwestor reaction show that investor reaction before  and after annually report is dffirent. Corporate social responsibility  have significant effect of the  abnormal return. The result of the research  on the whole  indicates  that  investor really appreciates  about corporqte  social  responsibility disclosure.
Kqtword : God Corporate Governance, Investor, Corporate  Social Resporuibility
Latar Belakang TanggungJawab sosial perusahaan atau  lebih  dikenal  dengan istilah Corporate Social Responsibility  (CSR) mulai  marak diperbincangakan di Indonesia. Terlebih setelah bermunculan kasus Newmont Minahasa,  Indorayon  dan  kasus lapindo di Sidoharjo Ja*'a  Timur. Wacana tersebut muncul dilandasi  pemikiran  bahwa keberadaan  perusahaan ridak lepas dari Iingkungannya. Oleh karena itu, setiap tindakan yang  diambil perusahaan  berdampak n1'ata terhadap kualitas  kehidupan manusi4  baik individu, masyarakat, dan seluruh  kehidupan di bumi. Gagasan CSR  menekankan bahwa tanggung jawab perusahaan bukan sekedar kegiatan  ekonomi, yaitu menciptakan laba demi kelangsungan usaha, melainkan juga tanggung jau'ab sosial dan lingkungan.
Pengungkapan  CSR dalam laporan  tahunan telah banyak dilakukan dinegara  Eropa  Barat, Amerika serikat,  Canada, Australia, selandia baru,  singapore dan Malaysia. Hasil penelitian Andrew et.al 1989 menunjukkan perusahaan publik di singapore  dan malaysia lebih  memfokuskan pengungkapan  sosial pada  tema ketenagakerjaan. Hal yang sama juga  terjadi pada perusahaan publik di Indonesia dimana mayoritas  pengungkapkan CSR dengan tema ketenagakerjaan (29,87yo), produk dan konsumen (20,74%) dan  kemasyarakatan (13,21%)  Muslim Utomo 2000. Perusahaan telah mengungkapkan  aspek  pertangungiawaban sosial u'alaupun dalam bentuk  yang relatif sederhana, Meskipun  informasi mengenai CSR yang diungkap belum mendetail, itikad baik perusahaan ini perlu untuk mendapatkan apresiasi, setidaknya perusahaan telah menyadari  pentingnya  informasi yang terkait dengan CSR.
Penelitian-penelitian  mengenai pengungkapan sosial dalam  beberapa tahun  terakhir ini telah mulai menghubungkan good  corporate governance  dengan  pengungkapan  sosial  perusahaan (Forker 1992,  Chan & Jaggi 2000 dalam  Eng & Mak  2003;  Eng & Mak 2003),Eff),  2008 serta futa,Bambang dan Eko 2008. Pertimbangan good corporate  governance, yang  mencakup struklur kepemilikan  serta komposisi  dewan  komisaris  dan komite  audit,  merupakan  hal  penting karena pengungkapan dalam laporan  tahunan  diputuskan  oleh  manajemen puncak  (Gibson et a!. 1990 dalam Haniffa & Cooke 2005). Gagasan utama Good Coorporate Governance (GCG) atau tata kelola peru-saha:l yang baik adalah mewujudkan  tanggung jarvab  sosial (CSR). Hal ini sejalan dengan kesimpul:a I'ang terangkum dalam Konferensi  CSR yang diselenggaralian oleh lndonesia Business Links  (IBL)
pada 7-8 September 2006 di Jakarta yaiftr "Responsible  business is good business". Menten Koordinator Perekonomian, Dr Boediono (Republika, 2006) saat membuka  konferensi ini mengatakan, "CSR merupakan  elcmen prinsip dalam  tata  laksana  kemasyarakatan  yang baik' Pehl-u  CSR sebaiknya tidak memisahkan  aktifitas  CSR dengan  Good  Corporate Governance,
Karena  keduanya  merupakan  satu  kesatuan bukan merupakan  penyatuan dari beberapa  bagian yang  terpisahkan". Sehingga  dapat diambil kesimpulan bahwa tanggung jawab sosial (CSR) mempunyai keterkaitan erat dengan Good Coorporate Governance
Selanjutnya  investor m-engapresiasi piaktik CSR ini dan  melihat  aklivitas  CSR sebagai rujukan untrt menilai potensi - keberlanjutan suatu perusahaan. Bila perusahaan ,tidak mingungkapkan  program iSR, biru jadi stakeholder menganggap  perusahaan yang bersangkutan tidaf d;a6Unianlgung jawab  soiialnya  dan meragukan going  concern-nya  (Pambudi,2006). Selanjutnyq investor akan menilai perusahaan tidak marnpu  mempertahankan keberlanjutan usahanya- sehingga  investor tidak tertarik  untuk mengivenstasikan  dananya pada perusahaan tersebut.
Studi empiris  lainnya juga menyebutkan bahwa bursa saham  bereaksi terhadap pengungkapan tanggungja*ub toiiul perusahaan, dan investor  memamfaatkan  intbrmasi tersebut 'strane Jan'Spi..rlllS:y, Jaggi  dan  Freedman (1982). Penelitian ini merupakan  replikasi  dari penelitian  yang sudah aitatut<in  oleh Etty (2008)  dan Penelitian  Rita,Bambang  dan Eko (2008).
berdasarkan fajian konseptual dan  teoritis  diatas  maka penelitian ini mencoba  menguji bagaimanakah ;'Pengaruh Good Corporate Governqnce  terhadap  pengungkapan CSR dan dampaknya  terhadap  reaksi investor".
Rumusan  l\Iasalah Berdasarkan uraian di atas maka  rumusan masalah yang  diajukan dalam  penelitian  ini adalah : l. apakah Good  Corporate  Governance berpengaruh  terhadap  Pengungkapan Corporate  Social
Responsibility.
2. Apakah aCa perbedaan reaksi investor terhadap  pengungkapan  CSR  sebelum  dan sesudah publikas i laporan  tahunan.
3. -Bugaimanai.alcsi investor  terhadap pengungkapanCorporate  Social Responsibility.
Kerangka  Pemikiran pelaksanaan Good Corporate  Governance sangat diperlukan untuk memenuhi kepercal.aan  masyarakat dan dunia  internasianoal sebagai syarat mutlak bagi dunia perindustrian unruk  birkembang dengan baik  dan sehat yang tujuan akhirnya untuk  mewujudkan stqkeholder value. Petgaturaridan  tengimplementasian  Good  Corporqte  Governance  memerlukan  komitmen dari  seluruhjajaran organisasi  dan dimulai dengan penetapan kebijakan dasar serta tata tertib yang harus dianuiot.t top manajemen dan penerapannya yang harus dipatuhi oleh semua pihak yang ada didalamnya. Terdapai lima prinsip utama  yang  terkandung  dalam  Good Corporate Got'ernance yaitu; kerterbukaan  (transparancy),  akuntabilitas  (accountabih'ry), pertanggung j arr aban (r e s p s ns i 6 i l i ry),  kewaj  aran  (fair ne s s), dan independ  ensi (i ndep e nd ency). pada dasarnya Goad Corporate Governqnce itu sendiri terkait dengan stewardship theory dan agenq. theory. Stat,ardship tieory dibangun  atas  dasar asumsi filosifi mengenai sifat manusia yakni padi hakekatnya *unrriu dapai  dipercaya,  mampu bertindak dengan  penuh tanggungjawab, memiiiki integritas dan kejujuran  pada pihak lain. Dengan kata lain teori ini memandang manajemen dipat dipercaya untuk bertindak sebaik-baiknya bagi kepentingan publik pada umumnya  ataupun p"-.ging saham  pada khususnya.  Sementara  qgency theory memandang bahrva  manajemen p"tututlaitt sebagai "agents" bagi para  pemegang  saham,  akan bertindak dengan penuh kesadiran bagi kepentingannya sendiri, bukan  sebagai pihak  yang arifdan bijaksana serta aait terhadap p"regung saham  sebagaimana yang di asumsikan oleh stettardship  model N{elalui surat ldaian No SE.03  IPI\,I/ 2000, yang  diterbitkan tanggal 5 Mei 2000 disebutkan  bahiva dalam rangka Good  Corporate Governance,  perusahan tercatat  wajib  memiliki komisaris independen, komite  audit, dan seketaris perusahaan (Corporate  Secretary)'
Menurut Jensen & Meckling (1976), konflik kepentingan  manajer  dengan  pemilik menjadi semakin  besar ketika  kepemilikan manajer  terhadap  perusahaan  semakin kecil, begitu  pun
Jurnal Akuntansi  Riset, Prodi  Akuntansi  UPl, Vol. 3, No. 1
sebaliknya.  Semakin besar kepemilikan manajer di dalam sebuah perusahaan, maka akan  semakin produktif tindakan  manajer  dalam  memaksimalkan nilai perusahaan. Hal ini sejalan dengan pernyataan Gray,et.al (1988) dalam Etry (2008), manajer  perusahaan akan mengungkapkan informasi  sosial  dalam  rangka untuk meningkatkan image perusahaan, meskipun ia harus mengorbankan sumber daya untuk aktivitas  tersebut.  beberapa hasil penelitian  menunjukkan bahwa  terdapat hubungan positif antara kepemilikan  managerial dan indek corporate  social Resp orc i b i I ity, Anggrain i (2006),  Etty (2008).
Institusi merupakan sebuah lembaga yang memiliki kepentingan besar terhadap investasi yang dilakukan  termasuk  investasi saham. Sehingga  biasanya institusi menyerahkan tanggungjau'ap pada divisi tertentu untuk mengelola  investasi  perusahaan tersebut. Karena institusi memantau seiara  profesional  perkembangan investasinya  maka tingkat pengendalian terhadap tindakan manajemen  sangat tinggi sehingga potensi  kecurangan  dapat  ditekan. Menurut Pozen (1994),  investor institusi dapat  dibedakan menjadi dua yaitu investor pasif dan  investor aktif. lnvestor pasif tidak terlalu  ingin terlibat  dalam pengambilan  keputusan  manajerial, sedangkan investor aktif ingin terlibat  dalam pengambilan keputusan manajerial.  Keberadaan institusi inilah yang mampu menjadi  alat monitoring  efektif bagi  perusahaan, sehingga  pengungkapan  CSR  dalam laporan tahunan  secara tidak langsung juga kendali  oleh investor  intitusi.  Hal ini dilakukan  untuk memberikan image positif perusahaan. Hasil penelitian Etty (2008) menunjukkan  bahwa kepemilikan  institusional berpengaruh poisitif terhadap indek Corporate  social  Responsibility. Corporate social resporsrorTrry (CSR)  muncul  awal tahun 1970-an dalam literatur etika bisnis di Amerika, Perusahaan dianggap mempunyai  tanggung jawab ekonomi,  tanggung jawab /egal  (hukum) dan tanggung jarvab moral (etika). CSR mulai  banyak direspon  berbagai pihak yang memiliki kepentin_ean dengan perusahaan untuk melaksanakan dan mengungkapkan  tanggung jawab sosialny a (s oci al r esp o ns  i b i I iry). Tang_eune jarr.ab sosial  perusahaan menurut Plunkett dan Arthur (1983:174) dalam Pr-rnvati (2001). vaitu: The moral  and  ethical  content of managerial and  corporate decision,  that is, the value used in bussiness decbion over and abore  the pragmatic imposed by legal principles and the marker  econom\'. Pada intinya anggung jawab sosial  perusahaan  (corporate  social resporsibilirli adalah keuajiban organisasi bisnis  untuk mengambil  bagian  dalam  kegiatan  yang berntjuan melindungi dan merringkatlian kesejahterznn masyarakat  secara  keseluruhan.
[rU PT no ,10 tahun 2007  menyatakan bahwa tanggungfawab  sosial perusahaan dan lingkungan  adalah komifmen perseroan untuk berperan serta dalam pembangunan  ekonomi berkelanjutan  guna  meningkatkan kualitas  kehidupan dan lingkungan yang bermamfaat bagi perseroan sendiri,  komunitas setempat  maupun  masyarakat  sekitarnya. Pengungkapan didefinisikan  sebagai penyediaan  sejumlah  informasi yang dibutuhkan untuk pengoperasian  secara optimal pasar modal  efisien  (Hendriksen, 1998:136).  Dalam interpretasi  yang lebih luas, pengungkapan terkait  dengan  informasi baik yang terdapat dalam laporan  keuangan  maupun  komunikasi  tambahan  (suplementary communication) yang terdtri caratan kaki, informasi tentang kejadian setelah tanggal  laporan,  analisis manajemen  atas operasi perusahaan di masa  mendatang. perkiraan keuangan  dan operasi, serta informasi lainnya  (Zuhroh dan Sukmau'ati.2003).
Di Indonesia  praktek pengungkapan  tanggung jawab sosial di atur  oleh Ikatan  Akuntan Indonesia (lAI), dalam Pernyataan  Standar Akuntansi  Keuangan  (PSAK) No.1  Paragraf  9, yang meyatakan bahua: " Perusahaan dapat pula menyajikan  laporan  tambahan seperti laporan mengenai linekungan hidup  dan  laporan nilai tambah  (volue added  statement),  khususnya bagi industri  dimana faktor-faktor  iingkungan  hidup memegang  peranan penting dan bagi  indushi yang menganggap peea*'ai sebagai kelompok pengguna  laporan  yang  memegang  peranan penting".
Peneungkapan tanggung jarvab sosial ini juga terdapat dalam keputusan  Ketua Badan Pengarvas  Pasar lr{odal  (Bapepam)  No.kep-38/PIWI996 peraturan No.VIII.G.2 tentang Laporan Tahunan. Peraluran ini berisi mengenai  kebebasan bagi perusahaan untuk memberikan penjelasan umum  mengenai  perusahaan, selania hal  tersebut tidak menyesatkan dan bertentangan dengan informasi 1'ang disajikan  dalam bagian  lainnya. Penjelasan umum  tersebut  dapat berisi uraian mengenai k:terlibatan perusahaan dalam kegiatan pelayanan' masyarakat, program kemasl'arakatan- amal, atau bakti sosial lainnya, serta uraian mengenai program perusahaan  dalam rangka peneembangan SDN'I. Pengungkapan  tanggungjawab sosial perusahaan  bertujuan
Jumal  Akuntansi Rise!  Prodi Akuntansi UPI, Vol.3, No. I
diantaranya; (l) Protective  disclosure, 1'ang dimaksudkan sebagai upaya perlindungan terhadap investor; (2) Informative  disclosure,  >'a\g bertujuan  memberikan  informasi  yang layak kepada pengguna  laooran (Wolk dan Tearney'dalam Utomo, 2000).
Abnormal return serins. digunakan sebagai proksi  dalam  menilai reaksi pasar. Penelitian yang menunjukkan  bahu'a pengungkapan  tanggung jau'ab sosial berpengaruh  terhadap abnormal return,  antara lain dilakukan  oleh  Frankental  (2001) dan  Rita,  Bambang  dan Eko  (2008) yang membuktikan  bahrva CSR  merupakan  salah  satu temuan  inovasi  dalam pencitraan perusahaan karena dapat  mempengaruhi investor dengan pembuktian adanya peningkatan  abnormal return Raar (2004)  dalam futa (2008) men)'atakan bahwa perpaduan  antara nilai lingkungan  dan sosial dalam kebijakan perusahaan bisa  meningkatkan cifra perusahaan dan menciptakan kesejahteraan baik bali perusahaan maupun investor.  Baron (2005) memperoleh bukti bahrva  implementasi  CSR secara strategis  dapat  meningkatkan  abnormal return, dan Rute, et al (2005)  mengidentifikasi bahwa  salah  satu motivasi  penting pelaksanaan  CSR  adalah  perolehan abnorntal  return. Bambang Purnomosidhi dan Eko Ganis  Sukoharsono  ju-ea menunjukkan bahwa  adanya abnormal  retum  pada saat publikasi  laporan keuangan  tahunan.  dan  laporan  keuangan  tahunan  tersebut  mengungkapkan tanggungjawab  perusahaan.
Metode Penelitian Populasi yang akan diamati  dalam penelitian ini adalah  perusahaan rnanufaklur di Bursa Efek Jakarta tahun  2006-2007. penarikan sampel  pada penelitian ini mengunakan Purposive justment  sampling  dengan kriteria sebagai berikut; (l) Perusahaan manufaktur yang menyampaikan  laporan  tahunan  peride 2007-2008; (2) Perusahaan yang memiliki kepemilikan institusional dan memiliki kepemilikan managerial; (3) Perusahaan  1'ang mengungkapkan tanggungj awab sos ial perusahaan-
Operasionalisasi Variabel  Penelitian
Variabel yang  akan digunakan dalam penelitian  ini adalah berilrut  ini: l. Kepemilikan  Managerial Kepemilikan  marajerial adalah jumlah saham yaag dimiliki oleh pihak manajemen  dalam sebuah  perusahaan. Proporsi  kepemililan manajerial diut-ur berdasarkan persentase kepemilikannya. Rumusnya  adalah :
Kepemilikan  Managerial  ( mgt ) Jumlah Saham Management (l)
2. Kepemilikan  Institusional
Kepemilikan institusionalyang diberi tanda (Inst) merupakan jumlah saham  yang dimiliki oleh institusi  pada akhir  tahun  yang diul-ur dengan persentase.  Persentase saham yang dimiliki oleh institusi dapat dihitung dengan rumus. (Koh 2003) :
Kepemilikan  institusional  (Inst) Total  shares held  by Institutional Q) I otal Shares outstanding 3. C orp  or at e S oc ial Respo ns ib i I iry' Checklist dilakukan  dengan  melihat  pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan dalam tujuh kategori  yaitu:  lingkunsan.  energi, kesehatan  dan keselamatan  tenaga kerja lain-lain tenaga kerja, produk, keterlibatan  maslarakat, dan umum.  Kategori ini diadopsi dari penetitian yang dilakukan  oleh Sembiring (2005). Adapun untuk menghitung indek  pengungkapan  tanggungjawab  sosial  adalah:
CSNi  = LXi
nJ
= Corporate  Social Resporsibiin'  Dbclousure perusahaan j : jumlah item  pengun_ekapan : dumml'variabel,  1: jika iten idiungkapkan,0:  jika item tidak
cstuj nj xij
Jumal  Al-untansi  Riset, Prodi  Aliuntansi  UPL Vol_  3- No. I
(3)
4.Reaksi Investor Reaksi  investor diukur dengan  menggunakan indikator abnormal return . Abnormol return adalah selisih  artata return sesungguhnya (actual return) dengan  expected return. Abnormal return digwakan  untuk  melihat harga saham pada et'ent  v'indow  untuk tiap+iap  hari disekitar  tanggal peristiwa.  abnormal  return dapat dihitung sebagai berikut:
n P,- Ppr r\  rl  - "P,
^ IHSG, - IHSG,_I nmt = rttsc^
Abnormal  return (AR;1)  dengan model market  adjusted return sebagai berikut:
AR1,=Ri,-Ro,,

## Analisis  Data
Langkah-langkah  analisa  data  yang digunakan  untuk  menguji  hipotesis  adalah sebagai berikut:
l. Untu( pengujian  hipotesis Hal dan  Ha2 mengunakan teknik analisis regresi berganda (multiple  regression). Persamaan regresi  yang digunakan : CSR: 0o + Fr tnsf + p2 Mgt + e
CSR : Corporqte  social  responsibility Inst = kepemilikan  institusional Mgt : kepemilikan managerial
2. Pengujian hipotesis FIa3 mengunakan  Independen  sampel T tesr (Independent Sample T Test) dengan  membandingkan rata-rata dari 2 grup  yang tidak berhubungan  satu sama lain.
Jika t hitung  > t tabel, maka H0 ditolak dan menerima Ha Jika t hitung  < t tabel, maka H0 diterima dan menolak Ha 3. Pengujian Hipctesis Ha4 mengunakan teknik analisis  regressi biasa- dengan persamaan sebagai berikut: AR:90+p,CSR+e AR: Abnormal  Return CSR: pengungkapan tanggung  jawab sosial  perusahaan
Hasil  Dan Pembahasan Uji Asumsi Klasik Dalam penelitian ini juga dilakukan  pengujian  terhadap asumsi klasik,  dimana  hasilnya menunjukan bahwa data berdistribusi normal. Tidak memiliki korelasi  yang  cukup kuat antar sesama variabel  bebas pada  masing-masing  model, dimana tolerance value > 0,10 atat YIF< 10,00  yang berati tidak terjadi  multikolinearitas, tidak terjadi  heteroskedastisitas, dimana  nilai signifikansi korelasi Ronk-Spearman  pada masing-masing model masih lebih besar dari 0,05.

## Pengujian  Hipotesis
Pengaruh Kepemilikian Instirusional  dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Corporate  Social Responsibility
Tabel l. Hasil Estimasi Model Regressi
Coefficients a Model
Unstandardized Cmfficienls Standardized Coefficients
1 Sio. Conelatio ns B
Std- Error Beta Zero-order 1 (Constant) lns_Own Mgt_Own
.059
.205 .373
4.482 .059 .163 .402
266 .01 3 3.482 2293
989 001 a25 .310 .127
a. Dependent  Variable:  CSR
Jumal Akuntansi Riset,  Prodi  Akuntansi  UPl, Vol. 3. No. 1
Berdasarkan ha_sil pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  hipotesis Hal dan Ha2 diterima yang berati  bahwa  kepemilikan  institusional dan  kepemilikan managerial berpengaruh terhadap indek pengungkapan tanggungjawab sosial  perusahaan pada signifikansi 0,00. Dari hasil uji statistik dipbroGh nilai tcoefisien regresi  untuk  kepemilikan  institusional sebesar 0,205 dan kepemilikan  managerial sebesar  0,373.
Semakin  besar kepemilikan  manajer di dalam sebuah  perusahaan, maka  akan semakin produktif tindakan  manajer  dalam  memaksimalkan nilai perusahaan. Hal ini sejalan dengan pernyataan Gray,et.al  (1988), manajer perusahaan akan  mengungkapkan  informasi  sosial dalam iangka untuk  meningkatkan  image perusahaan, meskipun ia harus  mengorbankan  sumber daya untuk  aktivitas tersebut. Hasil penelitian  berhasil  mengkonltrmasi  penelitian  yang dilakukan oleh Anggraini  (2006) dan Etfy (2008) dengan hasilnya  terdapat  hubungan  antara  kepemilikan manajerial  dan CSR.
Sementara  besarnya  dana yang telah diinvestasikan  dalam perusahaan merupakan  alasan cukup  kuat mengapa kepemilikan  institusional  bersikap proaktif  dalam  mengawasi saham-saham *areku. Para investor  institusional  mempunyai  peluang, sumber  daya, dan  kemampuan  untuk memonitor,  menertibkan dan mempengaruhi  para  manajer perusahaan. Sehingga Keberadaan instifusi inilah  yang mampu  menjadi alat monitoring efektif bagi perusahaan, sehingga pengungkapan CSR dalam  laporan tahunan  secara tidak langsung juga kendali oleh investor intirusi. gat ini dilakukan  untuk memberikan image positif perusahaan. Hasil  penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian  Etty (2008) bahwa kepemilikan  institusional berpengaruh poisitif terhadap rndek C orp  or qte s oci al Res pons ibil ity.
Hasil  pengolahan  data  menunjukkan  kekuatan  hubungan  kepemilikan  institusional dan kepemilikan  manajerial terhadap  indek  corporate social  responsibility  termasuk  dalam kategori rendah/lemah. Hal ini terlihat dari nilai korelasi berganda (R) sebesar 0,398.  Dan kepemilikan institusional dan kepemilikan  manajerial  memberikan kontribusilpengaruh sebesar I5,8% terhadap perubahan corporate  social  responsibility. Sisanya dipengaruhi oleh faktor-faktor  lain yang tidak diamati  adalah  sebesar 84,2Yo. Besar  pengaruh kepemilikan  instifusional terhadap corporate  social  responsibility adalah
(0,402) x (0,310) :0,125 atau 12,5 persen,  semetara  pengaruh kepemilikan  manajerial terhadap corporate social  responsibility adalah(0,266)  x (0,127):0,033 atau 3,3 persen. Berdasarkan hasil perhitungan besar  pengaruh menunjukkan bahwa kepemilikan institusional memiliki pengaruh yang  lebih  besar terhadap corporate  social responsibility dibanding kepemilikan manaj erial.
Perbedaan  reaksi  investor  terhadap  pengungkapan  Corporate  Social Responsibibity sebelum dan sesudah Publikasi  laporan  tahunan. Unfuk  menguji perbedaaan reaksi  investor  terhadap tanggung jawab  sosial perusahaan, maka  hipotesis  yang uiulican adalah  rata-rata abnormal  Return  lima  hari sebelum  tanggal publikasi laporan iahunun b".b"du dengan rata-rata  abnormal Return lima hari setelah tanggal publiicasi laporan  tahunan. Untuk  membuktikan hipotesis. Tabel 2 Uji perbedaan rata-rata abnormal  Return  5 hari' sebelum  dan sesudah tanggal
Hasil pengujian  menunjukkan  bahwa  rata'rata  abnormal  Return 5 publikasi laporan tahunan berbeda nyata dengan rata'rata qbnormal  Return
Jumal  Akunlansi  Riset, Prodi  Akuntansi  UPI, Vol. 3, No. I hari sebeium  tanggal 5 hari setelah  taaggal ng publikasi laporan  tahunan Paired Samples Test t-hitung Df t-tabel Keterangan* Pbefo,e = 0.0064
P"fr", :0.0109 -2.017 73 1.993 Rata-rata abnorntal Return lima hari sebelum tanggal publikasi laporan tahunan berbeda dengan rata-rata abnormal Retttrn lima hari setelah tanssal oublikasi laporan  tahunan.
* dikatakan berbeda iika ll-hitu > t{abel
publikasi laporan tahunan. Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa pasar bereaksi  pada saat pengumuman  laporan  tahunan, hal ini disebabkan bahwa publikasi  laporan  tahunan  mempunyai kandungan  informasi  1'ang akan memberikan  abnormal )eturn kepaaa  pasar,  dimana laporan tahunan  mengandung. informasi tentang  pengungkapan  tanggung jawab sosial perusaiaan. Pengujian  terhadap reaksi pasar melalui  indikator adanya abnoiiatieiurn lebth dikaitkan dengan pengujian  terhadap  hipotesis  efisiensi  pasar. Sebuah  pasar yang  efisien akan  tercermin  dari cepatn)'a  investor  bereaksi  terhadap  masuknya informasi baru, yang mana bila pelaku pasar (investor) menganggap informasi tersebut sebagai informasi  yang Oait  (god news),akan ada reaksi investor  yang  tercerrnin melalui adanya return  yang  akan diterima olei-investo.. H*il penelitian berhasil mengkonfrmasikan kembali  bahwa bursa saham  bereaksi  terhadap pengungkapan frnequngj}vad sosial  perusahaan,  dan investor memamfaatkan informasi  p"ngungtupur'tuiggung jawab sosial  perusahaan dalam  laporan  tahunan  tersebut Shane dan spicei (rg3i), lagfr-aan Freedman (1982).
Pengaruh pengungkapan tanssung$I"H:i,ilffi,:'i[:.:rerhadap Abnormat  Return
d. L;ependent  Vanable:  AR
Dari tabel di atas malia  didapatkan  suatu  persamaan regresi sebagai berikut: t = -0,007+0,001 X Dimana : Y = Abnormal  refurn saham X = Corporate  social  responsibility Hasil perhirungan  pada  tabel 4.5 di atas diperoleh nilai t6s.*  adalah sebesar 2,525. Sedan,ekan to6.1 pada tinekat signifikansi 5% (a: 0,05)  dan derajat kebe-basan (dk) :  72 adalah 1,993' Karen& tu_'*e (2,525)  Iebih besar thb"r (1,993), maka FIo aitotuk  dan H6i diterima  yaitu terdapat  pengaruh pen-eua,ekapan tanggung jawab sosial perusahaan  terhadap abnormal  return saham pada perusahaan di Bursa Efek I;do;e;ia- Hasil p"nrlitiun  ini ini membuktikan bahwa  CSR secara efektifadalah perpanjangan  dari  pelaporan  keuangan tradisional dan tujuannya adalah untuk memberikan informasi kepada investor (Belkaoui,  2006: 34g).
.- - Investor mengapresiasi praktik CSR ini dan melihat  aktivitas CSR sebagai rujukan untuk menilai potensi  keberlanjutan suatu  perusahaan. Bila perusahaan tidak mengunltuptm program CSR. bisa jadi srakeholder menganggap  perusahaan yang bersangkutan  tidak-mei-akukan  tanggung ian'ab sosialn'a  dan merasukan going concern-nya Fambudi  2006b dalam Rita dkk 200g. Selanjutny4 investor  akan menilai perusahaan tidak mampu  mempertahankan  keberlanjutan usahanl'a  sehingea investor tidak tertarik untuk mengivenitasikan  dununyu  pada perusahaan tersebut.
. Nilai R-square  adalah  sebesar 0,081, atau 8,1% memiliki  arti bahwa B,l%o  dariperubahan abnormal return saham bisa dijelaskan atau dipengaruhi oleh  indek ,orporit, social responsibiliq'. Sedanskan  sisanya yaitu sebesar 9l,g% dipengaruhi  variabel lain di luar variabel i ang diteliti.

## Simpulan
Berdasarkan hasil  analisis data dapat disimpulkan  bahwa : l' Good Corporate Governance yang diukur dengan kepemilikan  institusional  dan kepemilikan
- mana-qerial  berpegaruh  terhadap  pengungkapan tanggungjawab sosial  perusahaan.
2' pen-eun-ekapan tansgung jawab sosial peruiahaan Aaturn iupo.an tahunan mendapat  apresiasi dari  investor. Hal ini teruji melalui adanya  perbedaan abnormal return sebelum dan iesudah publikasi laporan tahunan, dimana laporan  tahunan  mengandung informasi  sosial dan investor memamfaatkan informasi tersebut.
Coefficients a
Jumal Akuntansi Riset,  Prodi  Akuntansi Upl, Vol. 3, No. 1
3. Pengungkapan tanggungjawab sosial  perusahaan  berpengaruh  terhadap abnormal return. Hal ini meneidentifikasikan bahrva Investor mengapresiasi praktik CSR  dan melihat  aktivitas CSR sebagai rujukan  untuk  menilai potensi  keberlanjutan  suatu perusahaan.
Keterbatasan  dan  Saran Adapun keterbatasan  dan sara  dalam penelitian ini adalah :
l. Terbatasnva jumlah sampel penelitian,  yang hanya terdiri atas 37  perusahaan  dengan perioda penelitian dua tahun. Ukuran sampel yang kecil mempengaruhi power of test. Dengan demikian.  penelitian berikutnya diharapkan  menggunakan  ukuran  sampel yang lebih  besar.
l. Penrusunan  daftar  pengungkapan  sosial cenderung  bersifat subyelcif dan memungkinkan
terle*atnva  item-item tertentu  yang  seharusnya diungkap oleh  perusahaan.
2. Dalam  peneiitian  ukuran  reaksi investor  yang digunakan acialah abnormal  return,  penelitian selanjutnya dapat menambairkan  ukuran reaksi investor yang lain seperti jumlah volume perdagangan  saham.
Daftar Pustaka
Ami Sudarmi Alu'i, 2008. " CSR dan Kesetiakarvanan Sosial, Media Akuntansi," Edisi 12. Ikatan Akuntan lndonesia Boediono,  2006, "CSR, Elemen Utama  Tata Laksana Kemasyarakatan yang BaiK' Republiko terbitan l7 September.
Baron, D. (2005).  Corporate  Social Resporcibility and Social  Entrepreneurslzlp. Rcsearch  Paper No. 1916, Stanford Graduate  School of Business. Effy Munvaningsari,  2008,  "Hubungan  Corporate Governance, Corporate  Social Responsibilities Dan Corporate Financia! Performance Dalam Satu Continuum", Colloquium, and Accounting \\'orkshop Depok Frankental. P. (2001).  Corporate Social Responsibiliq,- A FR Invention?. Corporate Communicatioru:  An International  Journol, 6( I ). I 8-23. Gray, R.. Orven. D.. arrd lr{aunders- K-, 19E8. Corporate Socia! Reporting:  Accounting  and Accouruabili4, Prentice-Hall,  London Jensen , Michael C and lr{eckling- \\rilliam H. 1976. Theory of the Firm: lv{anagerial  Behcvior. Agency  Costs and  Ownership  Structttre.  North-Holland  publishing Company.  pp. 305- 360. Jensen , Michael C and \{eckling. (1986).  Agency Cost of Free  Cash Florv, Corporate  Finance and Takeover. American  Economic Reviey,.  Pp.  323-329 Muslim Utomo.  20A0. Praktik Pengungknpan Sosiql Poda Loporan Tohunen  Perusahaan di Indonesia: Studi Perbandingan  antara Perusahaan-pentsahaan High-Profile  dan Low- Profile. Paper presented  at the Simposium Nasional Akuntansi 3. Nenny Anggreini- 2007.  "Corporate  Social Responsibility".  Buletin Ekonomi, Vol.l0, No.2, hal :
4046 O'Dwyer, 8.,2003.  "Conceptions of Corporate Social Responsibiliq," The Nature Managerial Capture. -1  c c o u ru i ng, Au d i t i ng, an d A c c ount ab il i ry* J o urn a l, I 6 (1 4), 523 -5 57 . Pambudi, T.2006a.. Perjalanan Si Konsep Seksi. Majalah SWA,26(XXIItg).44-45. Pambudi. 2006b,. Reportlrg, Sukarela tapi  Bernilai. l.tajalah SW'A, 26{XXUt9),46-47 . Pozen, Robert C.1994. "lnstitutional Inrestor: The Reluctant Actitists". Harvard Business Revierv.Boston rol. 72.Iss l: ppl40 Rita Juliana  dklq  2008.  "Pengaruh  Karakteristik Perusahaan Terhadap Pengungkapan Corporate Social Responsibility* (Csr) Dan Dampaknl'a Terhadap  Reaksi Investor",  Colloquium, and Accounting  \\rorkshop  Depok. Raar, J. (2001). Ent'irormenlal And  Social Resporcibiliry: A l\rormatit,e Financial Reporting Concept. .{ccept:d For Presentation At The Fourth Asia Pacific Interdisciplinary Research In Accounting Conference,  Sineapore. Rute, A.; F., David-:  D.- Crourher. (2OO-s1. CorporaJe Social Responsibilitl'  In Porfugal: Empirical Evidence of Cor;'..rate  Behaviour. C o rp o r at e G ov e r n a n c e,5(5 ), 3 - I 8.
Jurnal Akuntansi Riset  Prodi .AJruntansi  {.lPI, Vol.  3, No. I
Steiner,George Albert and John F. Steiner; 2003. Business, Goverment, and Society: A Managerial Perspective, Text and Case,r; Mccrau-Hill Higher  Education, New  York. Sembiring,  E. (2003). "Kinerja Keuangan, Po[itical Visibitity, Ketergantungan Pada Hutang, dan Pengungkapan Tanggung Jav,ab Sosial Perusahaan" Paper  presented at the  Simposium Nasional  Akuntansi  6, Universitas Airlangga, Surabaya. UU No. I Tahun 2007 Tentong PerseroanTerbatas. UU No. 13 Tahun 2003 Tentong Ketenogakerjaan beserta Penjelasannya
Jumal  Akuntansi fuset, Prodi  Akmtansi UP[ Vol- 3, No.  I