Article History
Received March, 2018 ISSN: 2548-9917 (online version) Accepted March, 2018

## ANALISIS HUBUNGAN KINERJA KEUANGAN BERDASAR AKUNTANSI DAN KINERJA KEUANGAN BERDASAR PASAR PADA PERUSAHAAN
YANG TERDAFTAR DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) DENGAN

## PENGUNGKAPAN CSR SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Nanda Putri Angelia 1) , Sinarti, S.E., M.Sc., Akt 2)
Jurusan Manajemen Bisnis, Politeknik Neheri Batam Jl. Ahmad Yani, Batam Centre, Batam 29461, Indonesia
1) E-mail: nandaputriangelia@gmail.com
2) E-mail: sinar@polibatam.ac.id

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  memberikan  bukti  empiris  mengenai  adanya  pengaruh  kinerja  keuangan berdasar akuntansi yang diukur dengan Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), dan Economic Value Added (EVA) terhadap kinerja keuangan berdasar pasar yang diukur dengan return saham Ketidakkonsistenan hasil penelitian mengenai  pengaruh  kinerja  keuangan  berdasar  akuntansi  yang  diukur  dengan  ROA,  ROE,  dan  EVA  terhadap  return saham  mengindikasikan  adanya  variabel  moderasi  yang  berpengaruh  yaitu  pengungkapan  Corporate  Social Responsibilty  (CSR).  Pengungkapan  CSR  diharapkan  dapat  memberikan  sinyal  kepada  pihak  eksternal  termasuk investor dalam meningkatkan citra perusahaan yang tercermin dengan peningkatan return saham sehingga penelitian ini juga menggunakan CSR sebagai variabel moderasi. Sampel penelitian adalah sebanyak 19 perusahaan yang terdaftar di Jakarta  Islamic  Index  (JII)  selama  tahun  2008-2013  dengan  jumlah  observasi  sebanyak  95  data  perusahaan. Pengumpulan  data  dilakukan  dengan  metode  purposive  sampling  dan hipotesis diuji dengan analisis  regresi  data panel dan  uji  nilai  selisih  mutlak.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan  berdasar  akuntansi  yang  diukur dengan ROA, ROE, dan EVA berpengaruh terhadap kinerja keuangan berdasar pasar yang diukur dengan return saham. Sedangkan  pengungkapan  CSR  dalam  laporan  tahunan  perusahaan  tidak  memoderasi  pengaruh  kinerja  keuangan berdasar akuntansi dengan kinerja keuangan berdasar pasar.
Kata Kunci: Kinerja keuangan berdasar akuntansi, Kinerja keuangan berdasar pasar, Corporate Social Responsibility

## Abstract
The  objectives  of  this  research  are  to  test  and  to  give  empiric  evident  about  influence between  financial  performance based on accounting which measured by Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), and Economic Value Added (EVA) and financial performance based on marketplace which measured by stock return. The inconsistency of the result of  researches  on  the  influence  of  financial  performance  based  on  accounting  to  financial  performance  based  on marketplace indicated there is moderate variable that influence the disclosure of Corporate Social Responsibilty (CSR). CSR disclosure is expected to give a signal to external parties including investors in enhancing the corporate image is reflected by increase of stock returns. There are 19 companies that are taken as the sample in this research. The object of this research is companies that listed in Jakarta Islamic Index (JII) from 2008-2013 with 95 data observation. Data are collected by using purposive sampling. Hypotheses in this research are tested using panel data regression and test of absolute difference value. The result of this research showed that financial performance based on accounting which measured by ROA, ROE, and EVA influenced to financial performance based on marketplace which measured by stock return.  Meanwhile  CSR  disclosure  in  annual  company  report  is  not  moderating  financial  performance  based  on accounting to financial performance based on marketplace.
Keywords: Financial performance based on accounting, financial performance based on marketplace, Corporate Social Responsibility (CSR).

## 1. Pendahuluan
Secara  umum  tujuan  utama  suatu  perusahaan  adalah untuk  memperoleh  laba  yang  maksimal,  tidak  hanya laba  akuntansi  tapi  juga  laba  ekonomi.  Salah  satu alternatif  yang  dilakukan  perusahaan  agar  dapat mencapai  tujuannya  adalah  dengan  meningkatkan aktivitas operasional perusahaan. Untuk meningkatkan  operasional  perusahaan  dibutuhkan modal  yang  besar,  namun  terkadang  hal  ini  menjadi keterbatasan  bagi  sebagian  besar  perusahaan.  Pasar modal  merupakan  sebuah  wadah  yang  mempunyai peran  penting  dalam  perekonomian . Perkembangan pasar  modal  di  Indonesia  semakin  pesat,  dilihat  dari semakin  banyaknya  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan  meningkatnya  minat masyarakat untuk berinvestasi. Berdasarkan penelitian yang  dilakukan  oleh  [8]  menunjukkan  bahwa perkembangan  investasi  di  Indonesia  dalam  kurun waktu 5 (lima) tahun terakhir selalu meningkat secara kuantitas.  Perusahaan  yang  membutuhkan  modal sangat  banyak,  sementara  investor  terbatas  sehingga investor  akan  memilih  perusahaan  yang  memiliki kinerja keuangan yang baik untuk berinvestasi karena tujuan  utama  seorang  investor  melakukan  investasi adalah untuk memperoleh keuntungan baik berbentuk modal  ( capital  gain )  atau  dividen  jika  berinvestasi pada saham [4].
Pengukuran  kinerja  keuangan  perusahaan  dapat  diukur dengan  beberapa  pendekatan,  dua  diantaranya  yaitu pengukuran  kinerja  keuangan  berdasar  akuntansi  dan pengukuran kinerja keuangan berdasar pasar yang diukur dengan return saham.  Analisis  laporan  keuangan  yang banyak  dilakukan  perusahaan  untuk  mengukur  kinerja keuangan berdasar akuntansinya adalah dengan menggunakan  metode  konvensional  yaitu  analisis  rasio keuangan.  Analisis  rasio  keuangan  yang  umum digunakan dalam penelitian pengukuran kinerja keuangan adalah Return On Assets (ROA) dan Return On Equity (ROE)  yang  dihubungkan  dengan return saham. Tahun 1993 perusahaan  Stern Stewart & Co mengembangkan  konsep Economic  Value  Added (EVA) untuk melengkapi analisis rasio keuangan [17]. Terdapat beberapa penelitian kinerja keuangan
berdasar  akuntansi  dan  kinerja  keuangan  berdasar pasar  yang  diukur  dengan  return  saham,  diantaranya penelitian  oleh  [18]  yang  meneliti  pengaruh  EVA terhadap return saham dan [1] yang menelti pengaruh EVA  terhadap  return  saham  pada  perusahaan  yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
Penelitian  tentang  hubungan  kinerja  keuangan  berdasar akuntansi  dan  kinerja  keuangan  berdasar  pasar  yang diukur  dengan  return  saham  telah  banyak  dilakukan, sementara penelitian tentang hubungan kinerja keuangan berdasar  akuntansi  dan  kinerja  keuangan  berdasar  pasar yang  diukur  dengan  return  saham  dengan  CSR  sebagai variabel  moderasi  masih  sangat  jarang.  Berdasarkan  hal ini  peneliti  tertarik  untuk  menguji  secara  empiris  pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index  (JII) karena JII  merupakan salah satu indeks saham unggulan yang  terdapat  di  BEI  dengan  persyaratan  yang  ketat, salah  satunya  yaitu  perusahaan  yang  kegiatan  usahanya tidak bertentangan dengan syariah seperti perjudian, riba, dan lain-lain.

## 2. Landasan Teori

## 2.1 Agency Theory
Menurut  [11]  teori  agensi  merupakan  konsep  yang menjelaskan  hubungan  kontraktual  antara  pihak manajemen (agent) dengan pemegang saham (principal).  Principal  maupun  agent  memiliki  posisi, peran,  dan  kedudukan  masing-masing  yaitu  principal sebagai pemilik modal memiliki akses pada informasi internal  perusahaan  sedangkan  agent  merupakan pelaku  dalam  praktek  operasional  perusahaan  yang mempunyai informasi mengenai kinerja dan operasional  secara  real  sehingga  memungkinkan terjadinya  pertentangan  antara  kedua  pihak  tersebut. Berdasarkan  teori  keagenan,  principal  sulit  untuk mempercayai  bahwa  manajemen  (agent)  akan  selalu bertindak  berdasarkan  kepentingan  pemegang  saham, sehingga diperlukan adanya pengawasan dari pemegang saham terhadap kinerja manajemen.

## 2.2 Stakeholder Theory
Stakeholder  theory  menyatakan  bahwa  perusahaan memiliki tanggung jawab kepada stakeholder atas
90 JOURNAL OF APPLIED MANAGERIAL ACCOUNTING | Vol. 2, No.1, March 2018, Page 88-96| ISSN: 2548-9917
informasi  tentang  bagaimana  aktivitas  organisasi mempengaruhi  mereka.  Perusahaan  dalam  hal  ini harus  memastikan  bahwa  hak-hak  stakeholder  dapat dipenuhi untuk menjaga kelangsungan hidup perusahaan  [2].  Salah  satu  bentuk  tanggung  jawab tersebut yaitu melalui pengungkapan Corporate Social Responsibility  (CSR)  dalam  laporan  keuangan perusahaan,  sehingga  dengan  adanya  pengungkapan CSR  oleh  perusahaan  diharapkan  dapat  memberikan sinyal  untuk  meningkatkan  citra  perusahaan  yang tercermin dengan peningkatan return saham.

## 2.3 Pengukuran Kinerja Keuangan berdasar Akuntansi
Analisis  rasio  keuangan  merupakan  pengukuran  kinerja keuangan  berdasar  akuntansi  yang  sering  digunakan. Selama  ini  analisis  rasio  keuangan  yang  digunakan terbagi  menjadi  empat  kategori  utama,  yaitu  rasio aktivitas,  rasio  profitabilitas,  rasio  likuiditas,  dan  rasio leverage  [16].  Selain  itu  Stern  Stewart  &  Co,  sebuah perusahaan keuangan di Amerika kemudian memperkenalkan  Economic  Value  Added  (EVA)  yang dapat  dijadikan  dasar  pengukuran  kinerja  keuangan perusahaan  karena  membuat  manajer  perusahaan  lebih berpikir  dan  bertindak  seperti  halnya  pemegang  saham yaitu  memilih  investasi  yang  memaksimumkan  tingkat pengembalian  dan  meminimumkan  tingkat  biaya  modal sehingga nilai perusahaan dapat dimaksimumkan [5].

## 2.4 Pengukuran Kinerja Keuangan Berdasar Pasar
Kinerja  keuangan  berdasar  pasar  diukur  berdasarkan tingkat  return  dan  risiko.  Menurut  [9]  kinerja  masa  lalu yang  diukur  menggunakan  data  akuntansi  merupakan prediktor  yang  baik  terhadap  kinerja  di  masa  yang  akan datang  yang  diukur  dengan  menggunakan  data  pasar. Mereka  menemukan  hubungan  yang  signifikan  antara pengukuran  kinerja  berdasar  akuntansi  dan  pengukuran kinerja berdasar pasar.
Pengukuran  kinerja  keuangan  berdasar  pasar  pada penelitian ini diukur dengan return saham perusahaan. Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Investor menggunakan informasi akuntansi atau
pengukuran  kinerja  keuangan  berdasar  akuntansi untuk  mengukur  return  saham  yang  dapat  diperoleh pada  masa  yang  akan  datang.  Return  saham  dihitung dengan rumus [6]:
Keterangan:
Rit  : Total Pengembalian Saham Perusahaan ke i pada bulan t
Pit  : Harga saham periode t untuk perusahaan ke i Pit-1:  Harga  saham  periode  ke  t-1  untuk  perusahaan ke i
Penetapan  periode  harga  saham  dihitung  dari  rata-rata harga  saham  penutupan  hari  jumat  setiap  bulan  yaitu Desember-Mei untuk setiap tahun periode pengamatan.

## 2.5 Corporate Social Responsibility (CSR)
Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  merupakan bentuk pertanggungjawaban perusahaan kepada pemegang  saham.  CSR  mulai  digunakan  sejak disahkannya  Undang-Undang  Nomor  40  Tahun  2007 tentang  Perseroan  Terbatas  dan  Undang-Undang Nomor  25  Tahun  2007  tentang  Penanaman  Modal [15].  Penelitian  ini  menggunakan  CSR  yang  diukur dengan rumus:
Keterangan:
CSRI:  Corporate  Social  Responsibility  Disclosure Index
n : jumlah item untuk perusahaan j, nj ≤ 79
X : dummy variabel: 1 = jika item i diungkapkan, 0 = jika item i tidak diungkapkan

## 2.6 Jakarta Islamic Index (JII)
Jakarta  Islamic  Index  (JII)  pertama  kali  diluncurkan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) bekerjasama dengan PT Danareksa Investment Management pada tanggal 3 Juli  2000.  Saham  yang  masuk  dalam  perhitungan  JII berdasarkan proses seleksi atas kinerja perdagangan
saham  syariah  yang  dilakukan  oleh  BEI  yaitu  (1) saham-saham yang dipilih adalah saham-saham syariah yang  termasuk  ke  dalam  DES  (Daftar  Efek  Syariah) yang  diterbitkan  oleh  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK) (2) saham-saham syariah tersebut kemudian dipilih 60 saham  berdasarkan  urutan  kapitalisasi  terbesar  selama 1  tahun  terakhir  (3)  dari  60  saham  yang  mempunyai kapitalisasi  terbesar  tersebut,  kemudian  dipilih  30 saham berdasarkan tingkat likuiditas  yaitu  urutan nilai transaksi  terbesar  di  pasar  regular  selama  1  tahun terakhir.  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  dimaksudkan untuk  digunakan  sebagai  tolok  ukur  (benchmark) untuk  mengukur  kinerja  suatu  investasi  pada  saham dengan  basis  syariah.  Melalui  indeks  ini  diharapkan dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor  untuk mengembangkan  investasi  pada  saham  syariah.  Di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  terdapat  Jakarta  Islamic Indeks (JII) yang terdiri atas 30 saham yang memenuhi kriteria  syariah  yang  ditetapkan  Dewan  Syariah Nasional  (DSN).  Selain  itu  dipertimbangkan  aspek likuiditas  dan  kondisi  keuangan  perusahaan,  salah satunya rasio leverage perusahaan maksimal 90%. Pengkajian  ulang  akan  dilakukan  6  bulan  sekali dengan  penentuan  komponen  indeks  pada  awal  bulan Januari  dan  Juli  setiap  tahunnya,  sedangkan perubahan pada jenis usaha emiten akan dimonitoring secara  terus  menerus  berdasarkan  data-data  publik yang tersedia [10].

## 2.7 Hipotesis
Penelitian  di  Indonesia  lebih  banyak  menggunakan analisis  rasio  keuangan  dengan  return  saham,  seperti penelitian  yang  dilakukan  oleh  [14]  menemukan  bahwa ROA  dan  ROE  secara  parsial  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  return  saham.  Hasil  penelitian  yang berbeda  oleh  [7]  menemukan  bahwa  ROA  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  return  saham  dan  ROE berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham. [13] menemukan  bahwa  EVA  secara  parsial berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  return saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta Islamic Index (JII).
Berdasarkan penelitian terdahulu, masih terdapat hasil yang belum konsisten sehingga hipotesis yang diuji
adalah:
Ha1: ROA berpengaruh terhadap return saham pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta Islamic Index (JII).
Ha2: ROE berpengaruh terhadap return saham pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta Islamic Index (JII).
Ha3:  EVA  berpengaruh  terhadap  return saham pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
Hasil penelitian yang dilakukan oleh [12] menunjukan bahwa  CSR  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  reaksi  investor.  Hasil  penelitian  mengenai kinerja  keuangan  berdasar  akuntansi  dan  kinerja keuangan  berdasar  pasar  serta  pengungkapan  CSR sebagai  variabel  interaksi  masih  berbeda  antara penelitian  satu  dengan  penelitian  lainnya.  Hasil penelitian yang berbeda oleh [3] menunjukkan bahwa pengungkapan  CSR  tidak  memperkuat  hubungan ROE terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian di atas, maka hipotesis yang diuji adalah:
Ha4:  Pengungkapan  CSR  memoderasi  hubungan antara ROA dan return saham pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
Ha5:  Pengungkapan  CSR  memoderasi  hubungan antara ROE dan return saham pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
Ha6:  Pengungkapan  CSR  memoderasi  hubungan antara EVA dan return saham pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).

## 3. Hasil Dan Pembahasan

## 3.1 Instrumen Penelitian dan Operasional Variabel
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia (BEI), Indonesian Capital Market Directory (ICMD), yahoo finance, dan informasi  dari  website  Bank  Indonesia.  Objek penelitian  adalah  laporan  keuangan  dan  data  pasar modal  yaitu  return  saham  perusahaan  yang  terdaftar dalam Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2008-2013.

## 3.2 Populasi, Sampel dan Teknik Penarikan Sampel
Populasi  perusahaan  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  dalam  Jakarta Islamic  Index  (JII)  periode  terdaftar  Desember-Mei selama tahun 2008-2013. Setelah dilakukan pengumpulan  data  kemudian  dilakukan  penarikan sampel  dengan  menggunakan  purposive  sampling yaitu  berdasarkan  kriteria  sesuai  dengan  syarat  yang telah  ditentukan  yaitu  perusahaan  yang  terdaftar selama  5  tahun  tersebut  dan  perusahaan  yang mengungkapkan  CSR  dalam  laporan  keuangan perusahaan  maka  diperoleh  sampel  sebanyak  19 perusahaan  dengan  jumlah  observasi  95  data perusahaan.
diukur dengan nilai absolut |X3 - X4| = Interaksi antara EVA dan CSR  yang diukur dengan nilai absolut

## Tabel 1. Analisis Regresi Model 1
Dependent Variable: RS Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects) Date: 08/25/15  Time: 20:19 Sample: 2008 2012
Included observations: 95 Cross-sections included: 19 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.170111 0.002297 74.07175 0.0000 ROA 0.075287 0.008889 8.469997 0.0000 Weighted Statistics R-squared 0.038638 Mean dependent var 0.183579 Adjusted R-squared 0.114105 S.D. dependent var 0.071425 S.E. of regression 0.070051 Sum squared resid 8.847683 F-statistic 72.46429 Durbin-Watson stat 1.797833 Prob(F-statistic) 0.000000

## 3.3 Analisis Data
Data  dianalisis  menggunakan  Eviews  7  dan  IBM Statistic  SPSS  20.  Analisis  regresi  data  panel  dan  uji Asumsi  Mutlak  digunakan  untuk  menganalisis bagaimana  pengaruh  kinerja  keuangan  berdasar akuntansi  dan  kinerja  keuangan  berdasar  pasar  serta apakah  CSR  mampu  memoderasi  hubungan  kinerja keuangan  berdasar  akuntansi  dan  kinerja  keuangan berdasar  pasar  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta  Islamic  Index  (JII).  Model  persamaan  regresi dinyatakan sebagai berikut:
Berdasarkan  tabel  1  di  atas,  Adjusted  R  Square memiliki  nilai  0,114105.  Hal  ini  berarti  return  saham perusahaan  dapat  dijelaskan  sebesar  11,4%  oleh variabel  ROA,  sedangkan  sisanya  (100%-11,4%  = 88,6%)  dijelaskan  oleh  variabel  lain.  Variabel  ROA memiliki nilai signifikansi lebih kecil dari 0.05, maka disimpulkan  bahwa  kinerja  keuangan  berdasar akuntansi  yang  diukur  dengan  ROA  berpengaruh terhadap kinerja keuangan berdasar pasar yang diukur dengan  return  saham,  sehingga  Ha1  dapat  didukung atau diterima.
Yit =α + β1X1it+eit………………………………. (1) Yit =α+ β2X2it +eit………………………………. (2) Yit =α+β3X3it + eit………………………………. (3) Y = α + β1X1 + β2X4 + β3|X1 - X4| …………….. (4) Y = α + β1X2 + β2X4 + β3|X2 - X4| ……………. (5) Y = α + β1X3 + β2X4 + β3|X3 - X4|…………….. (6)
Keterangan:
Y = Return saham α = Konstanta
X1 = Return On Asset (ROA)
X2 = Return On Equity (ROE)
X3 = Economic Value Added (EVA) X4 = Corporate Social Responsibility (CSR) |X1 - X4| = Interaksi antara ROA dan CSR yang diukur dengan nilai absolut |X2 - X4| = Interaksi antara ROE dan CSR yang

## Tabel 2. Analisis Regresi Model 2
Dependent Variable: RS01 Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects) Date: 08/25/15  Time: 20:24
Sample: 2008 2012 Included observations: 95 Cross-sections included: 19 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.171081 0.002401 71.24836 0.0000 ROE 0.043738 0.006052 7.227231 0.0000 Weighted Statistics R- squared 0.028430 Mean dependent var 0.183579 Adjusted R-squared 0.117891  S.D. dependent var 0.071425 S.E. of regression 0.070422 Sum squared resid 8.941629 F- statistic 52.75959 Durbin-Watson stat 1.795988 Prob(F-statistic) 0.000000
Berdasarkan  tabel  2  di  atas,  Adjusted  R  Square memiliki  nilai  0,117891.  Hal  ini  berarti  return  saham perusahaan  dapat  dijelaskan  sebesar  11,7%  oleh variabel  ROE,  sedangkan  sisanya  (100%-11,7%  = 88,3%) dijelaskan oleh variabel lain. Variabel ROE
memiliki nilai signifikansi lebih kecil dari 0.05, maka disimpulkan  bahwa  kinerja  keuangan  berdasar akuntansi  yang  diukur  dengan  ROE  berpengaruh terhadap kinerja keuangan berdasar pasar yang diukur dengan  return  saham,  sehingga  Ha2  dapat  didukung atau diterima.
Tabel 3. Analisis Regresi Model 3 Tabel 5. Analisis Regresi Model 5 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized t Sig. Coefficients B Std. Error Beta (Constant) .183 .035 5.186 .000 1 Zscore(ROE) -.047 .058 -.211 -.818 .427 Zscore(CSR) .018 .024 .232 .757 .462 AbsX1_X2 -.034 .032 -.336 -1.082 .298 Dependent Variable: RS02 Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects) Date: 08/25/15 Time: 20:33 Sample: 2008 2012 Included observations: 95 Cross-sections included: 19 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.249575 0.030209 8.261593 0.0000 EVA -0.005415 0.002475 2.188062 0.0288 Weighted Statistics R-squared 0.002675 Mean dependent var 0.183579 Adjusted R-squared 0.112122 S.D. dependent var 0.071425 S.E. of regression 0.071350 Sum squared resid 9.178662 F-statistic 4.835893 Durbin-Watson stat 1.856477 Prob(F-statistic) 0.028000
Berdasarkan  tabel  3  di  atas,  Adjusted  R  Square memiliki  nilai  0,112122.  Hal  ini  berarti  return  saham perusahaan  dapat  dijelaskan  sebesar  11,2%  oleh variabel  EVA,  sedangkan  sisanya  (100%-11,2%  = 88,8%)  dijelaskan  oleh  variabel  lain.  Variabel  EVA memiliki nilai signifikansi lebih kecil dari 0.05, maka disimpulkan  bahwa  kinerja  keuangan  berdasar akuntansi  yang  diukur  dengan  EVA  berpengaruh terhadap kinerja keuangan berdasar pasar yang diukur dengan  return  saham,  sehingga  Ha3  dapat  didukung atau diterima.

## Tabel 4. Analisis Regresi Model 4
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized t Sig. Coefficients B Std. Error Beta (Constant) .208 .036 5.802 .000 1 Zscore(ROA) .008 .055 .039 .151 .882 Zscore(CSR) .021 .024 .277 .897 .385 AbsX1_X2 -.042 .035 -.377 -1.209 .247
a. Dependent Variable: RS
Berdasarkan  tabel  4  di  atas,  menunjukkan  nilai signifikansi  lebih  besar  dari  0.05,  maka  disimpulkan bahwa  variabel  ZROA,  ZCSR  dan  AbsX1_X2  tidak mampu  memoderasi  hubungan  kinerja  keuangan berdasar  akuntansi  dan  kinerja  keuangan  berdasar pasar yang diukur dengan return saham, sehingga Ha4 tidak dapat didukung atau diterima.

## a. Dependent Variable: RS
Berdasarkan  tabel  5  di  atas,  menunjukkan  nilai signifikansi  lebih  besar  dari  0.05,  maka  disimpulkan bahwa  variabel  ZROE,  ZCSR  dan  AbsX1_X2  tidak mampu  memoderasi  hubungan  kinerja  keuangan berdasar  akuntansi  dan  kinerja  keuangan  berdasar pasar yang diukur dengan return saham, sehingga Ha5 tidak dapat didukung atau diterima.

## Tabel 6. Analisis Regresi Model 6
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized t Sig. Coefficients B Std. Error Beta (Constant) .218 .025 8.593 .000 1 Zscore(EVA) -.008 .015 -.125 -.540 .598 Zscore(CSR) .004 .018 .053 .227 .824 AbsX1_X2 -.037 .015 -.549 -2.484 .056 a. Dependent Variable: RS
Berdasarkan  tabel  6  di  atas,  menunjukkan  nilai signifikansi  lebih  besar  dari  0.05,  maka  disimpulkan bahwa  variabel  ZEVA,  ZCSR  dan  AbsX1_X2  tidak mampu  memoderasi  hubungan  kinerja  keuangan berdasar  akuntansi  dan  kinerja  keuangan  berdasar pasar yang diukur dengan return saham, sehingga Ha6 tidak dapat didukung atau diterima.

## 4. Kesimpulan
Dari  hasil  penelitian  ini,  kinerja  keuangan  berdasar akuntansi  yang  diukur  dengan  ROA,  ROE,  dan  EVA berpengaruh terhadap kinerja keuangan berdasar akuntansi  yang  diukur  dengan  return  saham,  sedangkan variabel  CSR  tidak  mampu  memoderasi  hubungan kinerja keuangan berdasar akuntansi dengan kinerja
keuangan  berdasar  pasar  yang  diukur  dengan  return saham.  Keterbatasan  dalam  penelitian  ini  adalah periode  dan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian ini kurang cukup menunjukkan hasil yang baik. Selain itu  beberapa  data  laporan  keuangan  tidak  dapat diperoleh  sehingga  mengurangi  jumlah  sampel  yang diteliti,  maka  diharapkan  keterbatasan  ini  dapat menjadi  masukan  dan  pertimbangan  yang  baik  untuk penelitian selanjutnya.
Saran  untuk  penelitian  selanjutnya  yaitu  sebaiknya menambah  lagi  periode  penelitian  sehingga  menambah jumlah  sampel  perusahaan  yang  akan  diteliti  dan diharapkan  menggunakan  semua  jenis  perusahaan syariah  yang  telah  terdaftar  di  BEI  dan  masuk  dalam Index  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  serta  perlu menambah rasio-rasio keuangan lainnya  yang mengukur profitabilitas  dan  likuiditas  yang  sekiranya  diduga memiliki pengaruh terhadap return saham.

## Daftar Referensi
I. Berakon, “ Analisis Pengaruh Economic Value Added, Market  Value  Added,  dan  Return  On  Investment Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  yang Terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index  (JII)”, Yogyakarta, hal 67, 2012.
R.  E.  Freeman,  Strategic  Management:  A
Stakeholder  Approach.  Cambridge  University Press, page 72-85, 2010.
N. I.  Febriana,  “Pengaruh Return On Equity
Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility
Sebagai  Variabel  Pemoderasi  Pada  Perusahaan- Perusahaan  Dalam  Jakarta  Islamic  Index  (JII)
Periode 2009-2011”, hal 56-62, 2013.
T.A.  Gumanti,  Manajemen  Investasi  Konsep,  Teori  dan Aplikasi. Jember: Mitra Wacana Media, 2011. Hal 145.
M.  M.  Hanafi,  Manajemen  Keuangan  Edisi  1. Yogyakarta: BPFE, hal 213-215, 2004.
J.  Hartono,  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi. Yogyakarta: BPFE, hal 345, 2010.
L. Hasanah, “Analisis Pengaruh Leverage Keuangan dan Rasio Profitabilitas Terhadap
Return  Saham  Pada  Perusahaan  yang  Terdaftar di  Jakarta  Islamic  Index/JII  Tahun  2005-2007”, hal 85, 2008.
B.  Hidayat,  Perkembangan  Investasi  di  Indonesia  5 Tahun Terakhir. Jakarta: 2012. Hal 7.
R. E. Hoskisson, R. A. Johnson, and D. D. Moesel, Jstor- The Academy of Management Journal. Retrieved Januari2015,3,fromJstor:http://www.jstor.org/dis cover/10.2307/256671?sid=21105722985283&ui d=4&uid=2, 1994.
IDX  Indonesia  Stock  Exchange,  Retrieved
Desember 24,
2014,fromidx:http://www.idx.co.id/idid/beranda/ informasi/bagiinvestor/indeks.aspx, 2010.
M. C. Jensen, Foundations of Organizational Strategy. Harvard University Press, page 112, 2001.
A. Listyanti, “Pengaruh Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial  Perusahaan  Terhadap  Reaksi  Investor: Studi Pada Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2008-2009”, hal 14, 2011.
L.  Marini,  “Analisis  Pengaruh  Economic  Value Added  (EVA),  Return  On  Equity  (ROE)  dan Arus  Kas  Operasi  Terhadap  Return  Saham Pada Perusahaan-Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta  Islamic  Index  (JII)  Periode  2003- 2006”, hal 10, 2008.
S.Ngaisah,  “Pengaruh  Rasio  Profitabilitas  dan Leverage  Terhadap  Return  Saham  Pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Jakarta  Islamic Index Tahun 2004-2006”, hal 45, 2008.
Prokum  Kementrian  Energi  dan  Sumber  Daya Mineral,  Retrieved  Desember  24,  2014,  from Kementrian  Energi  dan  Sumber  Daya  Mineral
Web Site: http://prokum.esdm.go.id/uu/2007/uu-40- 2007.pdf, 2007. R.  A.  Sartono,  Manajemen  Keuangan  Teori  dan Aplikasi Edisi 4. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta, hal 78, 2001.
R.  F.  Simbolon,  M.  Dzulkirom,  dan  M.  Saifi, “Analisis  EVA  (Economic  Value  Added) Untuk  Menilai  Kinerja  Keuangan  Perusahaan (Studi
95 JOURNAL OF APPLIED MANAGERIAL ACCOUNTING | Vol. 2, No.1, March 2018, Page 88-96| ISSN: 2548-9917
Pada  Perusahaan  Farmasi  Pada  Bursa  Efek Indonesia Periode
2010-2012)”, Jurnal
Administrasi Bisnis (JAB) Vol. 8 No. 1 , 1-8, 2014.
H. Sunardi, “Pengaruh Penilaian Kinerja dengan ROI dan EVA  terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan yang  Tergabung  dalam  Indeks  LQ  45  di  Bursa Efek Indonesia”. Jurnal Akuntansi , 70-92, 2010.