Vol. 1, No. 1, Agustus 2018 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v1i1.216v1i1.216
Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio (DPR) pada Perusahaan Perbankan di Bursa Efek Indonesia
Nanang Agus Suyono 1)
1) Program Studi Akuntansi Universitas Sains Al Qur’an (UNSIQ) Wonosobo
1) suyono.na07@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  :  (1)  Pengaruh  profitabilitas  terhadap  Ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap dividend  payout  ratio .(2)  Pengaruh free  cash  flow terhadap dividend  payout ratio .  (3)  Pengaruh investment  opportunity  set terhadap dividend  payout  ratio.(4)  P engaruh  kepemilikan manajerial  terhadap dividend  payout  ratio .(5)  Pengaruh  likuiditas  terhadap dividend  payout  ratio .  (6) Pengaruh ukuran perusahaan terhadap dividend payout ratio.
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia selama periode 2012  sampai  2017.  Berdasarkan Indonesian  Capital  Market  Directory (ICMD)  tahun  2017,  terdapat  43 perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Metode pengambilan sampel dalam penelitian ini  menggunakan purposive  sampling. Alat  analisis  yang  digunakan  adalah  regresi  linier  berganda  untuk menganalisis data kuantitatif.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa : (1) Profitabilitas  berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio. (2) Free  cash  flow tidak  berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio .(3) Investment  opportunity  set tidak berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio. (4)  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  terhadap dividend  payout  ratio (5)  Likuiditas    berpengaruh  positif  terhadap dividend  payout  ratio. (6) Ukuran perusahaan  berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio.
Kata Kunci : Dividend Payout Ratio, Profitabilitas, Free Cash Flow, Kepemilikan Manajerial, Likuiditas dan Ukuran Perusahaan.

## Abstract
The  purpose  of  this  research  is  to  know:  (1)  Influence  of  profitability  to  firm  size  have  positive  effect  to dividend  payout  ratio  (2)  Influence  of  free  cash  flow  to  dividend  payout  ratio.  (3)  Influence  of  investment opportunity set against dividend payout ratio (4) Influence of managerial ownership to dividend payout ratio (5) Influence of liquidity to dividend payout ratio. (6) The effect of firm size on dividend payout ratio. This study  was conducted at a banking company listed on the Indonesia Stock Exchange during the period 2012  to  2017.  Based  on  Indonesian  Capital  Market  Directory  (ICMD)  in  2017,  there  are  43  banking companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  Sampling  method  in  this  research  use  purposive sampling. Analyzer used is multiple linear regression to analyze quantitative data.
The results showed that: (1) Profitability negatively affect the dividend payout ratio. (2) Free cash flow  has no effect on dividend payout ratio (3) Investment opportunity set has no effect on dividend payout ratio. (4) Managerial ownership positively affects the dividend payout ratio (5) Liquidity positively affects the dividend payout ratio. (6) The size of the company has a positive effect on the dividend payout ratio.
Keywords : Dividend Payout Ratio, Profitability, Free Cash Flow, Managerial Ownership, Liquidity and Company Size.
Vol. 1, No. 1, Agustus 2018 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v1i1.216v1i1.216

## 1. PENDAHULUAN
Investasi  merupakan  tujuan  memperoleh  sejumlah  keuntungan  dimasa  yang  akan  datang  dengan menggunakan  sejumlah  uang  atau  sumber  daya  lainnya  yang  dilakukan  pada  saat  ini  (Tandelilin,  2001 seperti dikutip Nur Farisah, 2015), oleh karena itu investor perlu memperhitungkan segala aspek sebelum mengambil  keputusan  investasi  dalam  berinvestasi  untuk  mengurangi  resiko  yang  mungkin  akan diterima pada masa yang akan datang,.
Investasi  dalam  bentuk asset  financial yakni  klaim  dalam  bentuk  surat  berharga  merupakan  salah satu  bentuk  investasi  yang  diminati  masyarakat  sekarang  ini.  Sekuritas  yang  popular  di  pasar  modal adalah  saham  karena  investor  mendapat  keuntungan  berupa  selisih  harga  jual  dengan  harga  belinya ( capital  gain ).dan  mendapatkan  dari  dividen  yang  diperoleh  setiap  tahun (deviden  yield) (Awat,  1998 seperti dikutip Siti Syamsiroh, 2011). Dividend payout ratio merupakan kebijakan tentang besarnya laba yang akan dibagikan kepada pemegang saham (Budi Mulyono, 2009).
Suatu  hal  yang  menarik  untuk  dikaji  lebih  lanjut  yakni  fenomena  tentang dividen  payout  ratio . Terdapat ketidaksesuaian antara fenomena yang terjadi dengan teori yang ada. Realita mengenai dividen payout ratio yang terjadi sepanjang tahun 2012 sampai 2017 dapat dipaparkan dalam tabel di bawah ini.
Tabel 1.1.
Tingkat rata-rata provitabilitas, free cash flow, investment opportunity set, kepemilikan manajerial, likuiditas,  ukuran  perusahaan  dan dividend  payout  ratio perusahaan  perbankan  di  BEI  yang membagikan dividen selama enam tahun berturut-turut
Variabel 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Provitabilitas 0,018 7 0,020 1 0,020 5 0,020 6 0,017 7 0,017 3 Free cash flow 0,023 9 0,015 5 0,035 4 0,009 8 0,045 6 0,029 Invesment opportunity Set 2,478 1 2,031 2,096 6 1,850 4 1,844 4 1,570 2 Kepemilikan manajerial 0,001 7 0,002 0,001 9 0,001 8 0,001 6 0,000 9 Likuiditas 1,127 7 1,148 5 1,147 3 1,152 6 1,162 7 1,170 3 Ukuran perusahaan 31,98 32,2 32,38 32,51 32,68 32,77 DPR % 22% 19% 19% 24% 28% 21%
Sumber: Annual Report IDX tahun 2012-2017 (diolah)
Berdasarkan  Tabel  1.1.  dapat  dilakukan  analisis  sementara  pengaruh  variabel-variabel  bebas terhadap dividend payout ratio (DPR). Pada tahun 2012 sampai 2017, variabel profitabilitas meningkat dari  0,0187  menjadi  0,0201  akan  tetapi  DPR  menurun  dari  22%  menjadi  19%.  Begitu  pula  pada  tahun 2015  sampai  2016 profitabilitas  menurun  dari  0,0206  menjadi  0,0177  akan  tetapi  DPR  meningkat  dari 24% menjadi 28%. Fenomena ini tidak sesuai dengan pernyataan Salfator Wika (2014), bahwa semakin tinggi  profitabilitas  yang  dihasilkan,  semakin  besar  pula  kemampuan  perusahaan  untuk  membagikan devidennya.
Tahun  2013  sampai  2014, free  cash  flow meningkat  dari  0,0155  menjadi  0,0354  akan  tetapi  DPR tetap  dari  19%  menjadi  19%.  Begitu  pula  pada  tahun  2014  sampai  2015, free  cash  flow menurun  dari
Vol. 1, No. 1, Agustus 2018 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v1i1.216v1i1.216
0,0354 menjadi 0,0098 akan tetapi DPR meningkat dari 19% menjadi 24%. Fenomena ini bertentangan dengan teori yang menyatakan bahwa semakin tinggi free cash flow maka semakin tinggi pula dividend payout ratio atau sebaliknya (Munsa Ipaktri, 2012). Pada  variabel investment  opportunity  set tahun  2012  sampai  2013, investment  opportunity set menurun  dari  2,4718  menjadi  2,031  sedangkan  DPR  juga  menurun  dari  22%  menjadi  19%.  Sama halnya  pada  tahun  2016  sampai  2017 investment  opportunity  set menurun  dari  1,8444  menjadi  1,5702 diikuti  dengan  penurunan  DPR  dari  28%  menjadi  21%.  Hal  ini  tidak  sesui  dengan  pernyataan  Salfator Wika (2014), bahwa investment opportunity set yang tinggi dimasa depan membuat perusahaan dikatakan mempunyai  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  yang  tinggi,  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  yang  tinggi biasanya diikuti dengan adanya penurunan deviden tunai.
DPR juga menurun dari 22% menjadi 19%. Sama halnya pada tahun 2016 sampai 2017 investment opportunity  set menurun  dari  1,8444  menjadi  1,5702  diikuti  dengan  penurunan  DPR  dari  28%  menjadi 21%. Hal ini tidak sesui dengan pernyataan Salfator Wika (2014), bahwa investment opportunity set yang tinggi dimasa depan membuat perusahaan dikatakan mempunyai tingkat pertumbuhan perusahaan  yang tinggi, tingkat pertumbuhan perusahaan yang tinggi biasanya diikuti dengan  adanya penurunan deviden tunai.
Pada  tahun  2012  sampai  2013,  likuiditas  meningkat  dari  1,1277  menjadi  1,1485  akan  tetapi  DPR menurun  dari  22%  menjadi  19%.  Begitu  pula  pada  tahun  2014  sampai  2015,  likuiditas  meningkat  dari 1,1627  menjadi  1,1703  sementara  DPR  menurun  dari  28%  menjadi  21%.  Fenomena  ini  bertentangan dengan  teori  yang  menyatakan  bahwa  posisi  likuiditas  mempengaruhi  tingkat  pembayaran  deviden (Hermuningsih, Sri. 2015).
Pada variabel ukuran perusahaan, tahun 2012 sampai 2013 ukuran perusahaan meningkat dari 31,98 menjadi  32,2  akan  tetapi  DPR menurun  dari  22%  menjadi  19%.  Sama  halnya  pada  tahun  2016  sampai 2017  ukuran  perusahaan  meningkat  dari  32,68  menjadi  32,77  sedangkan  DPR  menurun  dari  28% menjadi  21%.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan  teori  yang  menyatakan  bahwa  semakin  besar  ukuran  suatu perusahaan, tingkat pembayaran deviden juga akan semakin besar                  (Siti Syamsiroh, 2011). Perusahaanharus  menentukan  kebijakan  yang  tepat  untuk  menangani  masalah  yang  terkait  dengan dividend    payout  ratio .Masing-masing  perusahaan  menetapkan  kebijakan  dividen  yang  berbeda-beda. Dalam  menentukan dividend    payout  ratio ,  perlu  dipertimbangkan  faktor  kinerja  perusahaan  melalui rasio    keuangan  yang  meliputi  profitabilitas, free  cash  flow,  investment  opportunity  set, kepemilikan manajerial,    likuiditas  dan    ukuran  perusahaan  (  Ida  Ayu  dan  Gede  Merta,  2014).  Beberapa  faktor tersebut  dapat  menyebabkan  pembayaran  deviden  yang  lebih  tinggi  atau  bahkan  dapat  mengurangi pembayaran deviden.
Pada  saat  menentukan dividend  payout  ratio terdapat    pendekatan  Teori  keagenan.  Teori  yang menghubungkan antara principal ( stakeholder ) dan agent of principal (manajer perusahaan) merupakan definisi  dari  Teori  keagenan  ( agency  theory ).  Ada  perbedaan  kepentingan  dalam  menentukan dividend payout  ratio ,  kemakmuran a pribadi  atau a perusahaan  merupakan  prioritas  bagi  manajer,  karena a bagi manajer a dividen kas a merupakan arus kas a keluar yang mengurangi a kas perusahaan sehingga a kesempatan  untuk a melakukan  investasi a dengan  kas  yang  dibagikan a sebagai  dividen tersebut a menjadi  berkurang a sedangkan  para  pemegang a saham  menginginkan a pendapatan  dividen a yang besar  karena a deviden  kas  dapat a menjadi  sinyal  mengenai a kecukupan  kas a perusahaan  untuk membayar a bunga atau bahkan a melunasi pokok a pinjaman. Dengan a adanya kemampuan membayar a dividen,  pihak  investor a bisa  menilai a bahwa  perusahaan  dalam a kondisi  baik a dan menguntungkan a sebagai tempat a berinvestasi. Konflik a antara principal a dan agent semakin a jelas terlihat dengan a adanya  perbedaan a informasi  yang a dimiliki  antara  pemilik a perusahaan  dan a manajer  yang  mana informasi a yang dimiliki a manajer lebih a lengkap dari pada a investor. Konflik a kepentingan antara a manajer dan pemegang a saham dapat mengakibatkan a biaya  keagenan (Suharli, 2010 seperti dikutip Nur Farisah, 2015). Biaya a keagenan bisa a dikurangi dengan dilakukannya a mekanisme pengawasan a yang mensejajarkan kepentingan a terkait tersebut. Dividend payout ratio merupakan a salah satu mekanisme a pengawasan  yang a mana  para  pemegang a saham  berusaha  agar a manajemen  tidak a terlalu banyak memegang a kas karena dikhawatirkan a akan digunakan  untuk a kepentingan a pribadi  (Nur Farisah, 2015).
Vol. 1, No. 1, Agustus 2018 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v1i1.216v1i1.216

## 2. KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS
Profitabilitas  menunjukan  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba.  Minat  dari  para  investor untuk  menanamkan  modalnya  dengan  harapan  untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  tinggi  yakni  pada perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang  tinggi.  Semakin a tinggi  kemampuan  perusahaan a dalam menghasilkan a laba,  maka a semakin  mudah  perusahaan a memperoleh  keuntungan  yang a nantinya akan a berdampak jumlah a dividen yang dibagi a semakin a besar. Semakin a tinggi profitabilitas a perusahaan maka a semakin tinggi pula a dividend payout a ratio perusahaan a (Nur Farisah, 2015).
Penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  Hermuningsih,  Sri  (2015)  menyatakan  bahwa Perusahaan a yang semakin a besar profitabilitasnya a akan membayar porsi pendapatan a yang semakin besar sebagai a deviden. Penelitian Solvatore Wika (2014), menunjukan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh yang positif terhadap a dividend payout ratio . Hal a ini sesuai dengan a penelitian yang dilakukan a oleh Nur Farisah  (2015)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio . Berdasarkan uraian tersebut, hipotesis a yang hendak dikembangkan a adalah sebagaiberikut: H1 : Profitabilitas a berpengaruh positif terhadap a dividen payout a ratio. Kas  yang  memiliki  lebih  pada  perusahaan  dapat  dibagikan a kepada  para  pemegang a saham dalam a bentuk  dividen  disebut  sebagai Free  cash    flow (BrighamdanDaves,  2003  seperti  dikutip Salvatore Wika, 2014 ).Brigham dan Houston (2001)  seperti dikutip Munsa  Ipaktri (2012) menjelaskan arus a kas  bebas  sebagai a arus  kas  yang a tersedia  untuk  didistribusikan a kepada  seluruh  investor a ( pemegang  saham a dan  pemilik a hutang  )  setelah  perusahaan a menempatkan  semua  investasinya pada a aktiva tetap, produk-produk a baru dan modal a kerja yang dibutuhkan a untuk mempertahankan a operasi yang sedang a berjalan.
Jensen(1986)  seperti  dikutip  Salvatore  Wika  (2014)  menyatakan  bahwa freecash  flow berpengaruh a positif  terhadap dividend a payout  ratio .  Semakin a tinggi free    cash    flow a maka  semakin tinggi a dividend payout a ratio atau a sebaliknya. Sesuai dengan teori a keagenan, apabila perusahaan a mempunyai freecash a flow ,  manajer  akan a mendapat  tekanan  dari a pemegang  saham untuk a membagikannya dalam a bentuk dividen. Hal ini a dilakukan untuk mencegah a pihak manajemen a menggunakan free  cash  flow a untuk  hal-hal  yang  tidak a sesuai  dengan a tujuan  perusahaan dan a cenderung a merugikan para pemegang a saham (Munsa Ipaktri, 2012). Shinta  Andriani  (2013)  dalam  penelitiannya  menyatakan  bahwa free  cash  flow berpengaruh positif a terhadap dividend a payout  ratio .  Berdasarkan  uraian  tersebut,  hipotesis  yang  hendak dikembangkan adalah sebagai berikut:
H2 : Free A cash flow a berpengaruh a positif terhadap a dividend payout a ratio. Menurut  Hasnawi  (2005)  seperti  dikutip  Putu  Terestiani  (2011), investment  opportunity  set yaitu a hubungan  antara  pengeluaran a saat  ini  maupun a dimasa  mendatang  dengan a nilai  atau  return serta a prospek  sebagai  hasil  dari  keputusan a investasi  untuk  menciptakan a nilai  perusahaan.  Nur  Farisah (2015)  mengemukakan  bahwa  perusahaan  yang A sedang  tumbuh  berkembang A akan  berusaha untuk A mengambil  semua  kesempatan A investasi  yang A ada.  Dengan A banyaknya  kesempatan  investasi yang A diambil oleh A perusahaan, maka a semakin banyak kebutuhan a dana yang diperlukan
Vol. 1, No. 1, Agustus 2018 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v1i1.216v1i1.216
untuk a membiayai  kegiatan a tersebut.  Dengan  banyaknya  dana  yang a dibutuhkan,  maka  manajer a akan lebih  suka a menahan  laba  untuk a membiayai  re-investasi a perusahaan  daripada  membaginya a sebagai dividen. Maka a dapat dikatakan semakin a tinggi kesempatan a investasi perusahaan, maka semakin a rendah dividend a payout ratio.
Penelitian  Budi  Mulyono  (2009)    menyatakan a bahwa investment  opportunity berpengaruh postif a terhadap dividend payout a ratio .  Berdasarkan a uraian tersebut, hipotesis yang a hendak dikembangkan adalah a sebagai berikut: H3 : Investment a opportunity set a berpengaruh negatif a terhadap dividend a payout ratio. Kepemilikan a manajerial  ( insider a ownership ) a adalah  pemilik  sekaligus a pengelola  perusahaan  atau semua a pihak  yang  mempunyai a kesempatan  untuk  terlibat a dalam  pengambilan  kebijaksanaan a dan mempunyai akses a langsung terhadap informasi a dalam perusahaan (Munsa Ipaktri, 2012). Penelitian Ratih Fitria (2010) menyatakan bahwa kepemilikan a manajerial yang tinggi menyebabkan dividen a yang  dibayarkan  pada a pemegang  saham a rendah.    Penetapan a dividen    rendah disebabkan a manajer memiliki a harapan investasi dimasa a mendatang yang dibiayai a dari sumber a internal. Dengan  cara a ini  pendanaan  dengan a sumber  dana  internal a dapat  menunda  penggunaan a utang. Bila a perusahaan  menggunakan a utang  yang  tinggi,maka a akan  berakibat  pada  peningkatan a financial distress dan a kebangkrutan  sehingga  bila a kondisi  tersebut  terjadi a manajer  terancam a dikeluarkan dari a perusahaan.
Munsa  Ipaktri  (2012)  dalam  penelitiannya  menyatakan  bahwa a kepemilikan  manajerial    tidak berpengaruh terhadap a DPR. Penelitian ini didukung oleh Budi Mulyono (2009) dan Ratih Fitria (2010) menyatakan  bahwa  kepemilikan a manajerial  tidak  memiliki a pengaruh  terhadap devidend  payout a ratio. Berdasarkan a uraian tersebut, hipotesis a yang hendak dikembangkan a adalah sebagai berikut: H4 : Kepemilikan a manajerial berpengaruh negatif terhadap a dividend payout a ratio.
Kemampuan  perusahaan  dalam  membayarkan  kewajiban  yang  harus  dipenuhi  disebut  dengan Likuiditas  adalah  (Munsa  Ipaktri,  2012).  Untuk a menetapkan  besarnya  deviden a yang  akan  dibayarkan kepada a para  pemegang a saham  maka  likuiditas  perusahaan  merupakan  faktor  yang  penting  yang  harus dipertimbangkan  sebelum  diambil  suatu  keputusan.  Oleh a karena  deviden  merupakan a “cash outflow” a maka a semakin  kuat a posisi  kas a perusahaan,  berarti a makin  besar  kemampuan a perusahaan untuk membayar a deviden a Riyanto 2001 seperti dikutip Hermuningsih, Sri (2015). Penelitian  yang  dilakukan  Ida  Ayu  dan  Gede  Marta  (2014)  dan  Hermuningsih,  Sri  (2015). menyatakan a bahwa  likuiditas a berpengaruh  terhadap a devidend  payout  ratio .  Didukung  oleh  penelitian Munsa Ipaktri (2012) dan Siti Syamsiroh (2011) bahwa likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap devidend payout ratio . Berdasarkan uraian tersebut, hipotesis yang hendak dikembangkan adalah sebagai berikut:
H5 : Likuiditas berpengaruh a positif terhadap dividend a payout a ratio.
Untuk  mengukur  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  digunakan  alat  ukur  berupa  ukuran  perusahaan (AmaliaNur  Chasanah,  2012).  Smith  dan    Watts  (1992)  seperti  dikutip  Amalia  Nur  Chasanah  (2008) dalam  penelitiannya a menunjukkan,  dasar a teori    pada a pengaruh  dari  ukuran  perusahaan  terhadap dividend a payout  ratio a sangat  kuat.  Perusahaan a besar  dengan  akses a pasar  yang a lebih  baik seharusnya a membayar  dividen a yang  tinggi  kepada a pemegang  sahamnya,sehingga  antara a ukuran perusahaan a dan pembayaran dividen a memiliki hubungan a yang positif . Penelitian  Siti  Syamsiroh  (2011)  dan  Amalia  Nur  Chasanah  (2008)  menyatakan a bahwa  ukuran perusahaan a berpengaruh  positif a terhadap dividend a payout  ratio .  Berdasarkan  uraian  tersebut,  hipotesis yang hendak dikembangkan adalah sebagai berikut:
H6 : Ukuran Perusahaan berpengaruh a positif terhadap dividend a payout a ratio. 3. METODOLOGI PENELITIAN
Jenis a penelitian yang a dilakukan dalam penelitian a ini adalah penelitian a kausal, yaitu penelitian a yang menunjukkan a hubungan sebab-akibat a antara variabel independen a terhadap variabel a dependen (Sugiyono,  2007).  Penelitian a ini  dilakukan  pada    perusahaan a perbankan  yang  terdaftar a di  Bursa Efek a Indonesia  selama  periode a 2012  sampai  2017.  Berdasarkan a Indonesian  Capital  Market a Directory (ICMD) a tahun 2017, terdapat a 43 perusahaan perbankan a yang terdaftar di Bursa a Efek Indonesia. Metode pengambilan sampel a dalam penelitian ini a menggunakan purposive sampling.
Vol. 1, No. 1, Agustus 2018 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v1i1.216v1i1.216
Metode Analisis Regresi Berganda yang digunakan dalam penelitian ini . Persamaan yang digunakan adalah sebagai berikut : Y =
X 1 + X 2 - X 3 - X 4 + X 5 + X 6 + e
Keterangan:
Y : Dividend a payout a ratio α
: Nilai intersep (konstan) – β 6 : Koefisien arah regresi X 1
: Profitabilitas a X 2 : Free cash flow a X 3 : Investment a opportunity a set X 4 : Kepemilikan manajerial
X 5 : Likuiditas X 6 : Ukuran a perusahaan e : error

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
A. Analisis Data
Tabel 4.1. Ringkasan Hasil Analisis Regresi Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficient s t Sig. Konfirmasi Hipotesis B Std. Error Beta 1  (Constant) -1,514 0,285 -5,311 0,00 0 X1 (profitabilitas) -7,667 2,160 -0,715 -3,549 0,00 1  Ditolak X2 (free cash flow) 0,200 0,153 0,150 1,311 0,19 6  Ditolak X3 (IOS) 0,013 0,014 0,174 0,950 0,34 7  Ditolak X4 (kep. Manajerial) 25,662 6,095 0,553 4,210 0,00 0  Ditolak X5 (likuiditas) 0,304 0,146 0,274 2,089 0,04 2  Dterima X6 (ukuran perusahaan) 0,045 0,009 0,882 4,848 0,00 0  Diterima
Sumber : Data sekunder diolah, 2017
Vol. 1, No. 1, Agustus 2018 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v1i1.216v1i1.216
Berdasarkan  tabel  4.1.  diketahui  bahwa  koefisien  regresi  profitabilitas  sebesar  -7,667  dengan  nilai signifikansinya  0,001  lebih  kecil  dari  0,05.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan  hipotesis  yang  diharapkan  dengan arah  positif.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap dividend payout ratio (H1 ditolak). Koefisien regresi free cash flow sebesar 0,200dengan nilai signifikansinya 0,196  lebih besar dari 0,05.Sehingga dapat disimpulkan bahwa free cash flow berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap dividend payout ratio (H2 ditolak). Koefisien regresi investment opportunity set sebesar 0,013  dengan  tingkat  signifikansinya  0,347  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa investment opportunity  set mempunyai  hubungan  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap dividend  payout  ratio (H3 ditolak). Koefisien regresi kepemilkan manajerial sebesar 25,662 dengan tingkat signifikansinya 0,000 lebih kecil  dari  0,05.  Hal  ini  tidak  sesui  dengan  hipotesis  yang  diharapkan  dengan  arah  negatif.  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  kepemilkan  manajerial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap dividend  payout ratio (H4  ditolak).  Koefisien  regresi  likuiditas  sebesar  0,304  dengan  nilai  signifikansinya  0,042  lebih  kecil dari 0,05.Sehingga dapat disimpulkan bahwa likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap dividend payout ratio (H5 diterima). Koefisien regresi likuiditas sebesar 0,045dengan nilai signifikansinya 0,000 lebih kecil  dari  0,05.Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap dividend payout ratio (H5 diterima).
B. Pembahasan Hasil Uji Hipotesis
1) Pengaruh Profitabilitas terhadap Dividend Payout Ratio
Pengalokasikan  dividen  yang  rendah  pada  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi    (Suharli,    2007  seperti dikutip  Ratih  Fitria,  2010).    Hal  ini  disebabkan  sebagian  besar  keuntungan  sebagai  sumber  dana  internal dialokasikan  oleh  perusahaan.  Pada  profitabilitas  tinggi a dibayarkan    dividen  rendah    karena a keuntungan digunakan a untuk    meningkatkan a laba  ditahan.      Dengan a cara  ini      sumber  dana    internal a meningkat sehingga a perusahaan  dapat  menunda a penggunaan a utang  (Nuringsih,2005  seperti  dikutip  Ratih  Fitria, 2010).Sebaliknya  jika  profitabilitas  rendah a maka  dividen a yang  dibayarkan a tinggi.    Hal a ini    dilakukan karena a perusahaan  mengalami a penurunan  laba  sehingga a untuk  menjaga  reputasi a dimata  investor, perusahaan a akan membagikan dividen a yang besar.
Sejalan  dengan  penelitian  Herdiani  Restu  (2012)  yang  menunjukkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh a negatif terhadap dividend a payout a ratio. Hasil a penelitian ini bertentangan dengan penelitian a Salvatore  Wika  (2014),  Ida  Ayu  dan  Gede  Merta  (2014),  Munsa  Ipaktri  (2012)  serta Hermuningsih,  Sri  (2015)  yang  menyebutkan  bahwa  profitabilitas a berpengaruh  positif a terhadap dividend a payout a ratio. Sedangkan a dalam  penelitian  Hani  Diana  (2011),  Siti  Syamsiroh  (2011)  serta  Ratih Fitria (2010) menyatakan bahwa profitabilitas tidak a berpengaruh terhadap a dividend payout ratio.
2) Pengaruh Free Cash Flow terhadap Dividend Payout Ratio
Shinta Andriani (2013) menjelaskan bahwa a free cash flow merupakan dana atau kas a yang tersedia a di perusahaan  yang  seharusnya a didistribusikan  kepada a pemegang  saham  dan  kreditor  berupa a pembayaran dividen a dan  pembayaran a hutang,  akan  tetapi  perusahaan a telah  terlebih  dulu  mencukupi a investasi  pada asset a tetap,  dividen a dan  modal a kerja  untuk  mempertahankan  pertumbuhan a perusahaan.  Menurut  Munsa Ipaktri (2012) dalam kondisi a free cash flow a yang tinggi a perusahaan bisa saja menahan pembagian a dividen. Hal  ini  disebabkan  agar  memiliki  sumber  dana  internal  yang  tinggi  maka  perusahaan  cenderung  untuk menahan  dividennya.  Dengan a cara  ini  perusahaan a dapat  menunda  penggunaan a utang  yang  relatif a lebih berisiko daripada a penggunaan dana internal.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  Munsa  Ipaktri  (2012),  Salvatore  Wika  (2014)  serta  Lias Dwi  Haryadi  (2014)  yang  mengungkapkan  bahwa  variabel free  cash  flow tidak  berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio .  Namun  hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan  penelitian  Shinta  Andriani  (2013) yang menyatakan bahwa free cash flow berpengaruh signifikan dan positif terhadap dividend a payout ratio . 3) Pengaruh a Investment Opportunity a Set terhadap Dividend a Payout Ratio Pilihan  investasi dimasa  yang akan datang dan mencerminkan  adanya pertumbuhan  aktiva dan equitas disebut sebagai Investment opportunity set (Ratih Fitria, 2010) dan dalam kondisi investment opportunity set yang a tinggi,  perusahaan  belum a tentu    membagikan a dividen  dalam  jumlah a yang  rendah,  melainkan  dapat membagikan a dividen  dalam  jumlah a yang  tinggi  dikarenakan  secara a umum  perusahaan  sampel a dalam penelitian ini dapat dikategorikan a perusahaan yang mapan a dan berada pada a tahap dewasa ( maturity )sehingga a kegiatannya lebih terfokus a pada upaya menghasilkan a keuntungan dan membagikannya a kepada para pemegang a saham.
Vol. 1, No. 1, Agustus 2018 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v1i1.216v1i1.216
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  Salvatore  Wika  (2014)  dan  Nur  Farisah  (2015)  yang menunjukan bahwa investment opportunity set tidak a berpengaruh terhadap dividend a payout ratio. Penelitian ini  bertentangan  dengan  penelitian  Budi  Mulyono  (2009)  yang  menunjukan  bahwa investment  opportunity set berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio.
4) Pengaruh Kepemilikan a Manajerial terhadap Dividend a Payout Ratio
Manajer  perusahaan  yang  merangkap  jabatan  sebagai  manajemen  perusahaan  sekaligus  sebagai pemegang  saham  dan  ikut  dalam  mengambil    keputusan  disebut  sebagai  Kepemilikan  Manajerial  (Pujiati, 2015).  Penelitian  ini  bertentangan  dengan  teori a keagenan  yang  menjelaskan  bahwa a kepentingan manajemen a dan  pemegang  saham a sering  kali  bertentangan a sehingga  menimbulkan  konflik a diantara keduanya,  yang a mana  dalam  hal a ini  manajer  cenderung a untuk  menahan a dividen  agar a memiliki sumber a dana  internal  yang a tinggi,  sedangkan a pemegang  saham  menginginkan a pembagian  dividen a dalam jumlah yang a besar (Jensen dan Mackling, 1976 seperti dikutip Budi Mulyono, 2009 ).
Penelitian  yang  sejalan  yakni  penelitian  Yulia  Efni  (2010)  yang  menunjukan  bahwa kepemilikan a manajerial  berpengaruh a negatif  signifikan  terhadap a dividend  payout a ratio. Penelitian ini a bertentangan  dengan  penelitian  Budi  Mulyono  (2009),  Ratih  Fitria  (2010)  serta  Munsa  Ipaktri  (2012) yang menyatakan bahwa kepemilikan a manajerial tidak berpengaruh a terhadap dividend payout a ratio.
5) Pengaruh Likuiditas terhadap Dividend Payout ratio Penelitian  Iin  Kristianawati  (2013)  Likuiditas a perusahaan  menunjukan a kemampuan  perusahaan mendanai a operasional  perusahaan a dan  melunasi  kewajiban a jangka  pendeknya.  Oleh  karena a itu  perusahaan yang a memiliki  likuiditas a baik  maka  kemungkinan  pembayaran a dividen  lebih a baik  pula.  Likuiditas perusahaan a merupakan  faktor  yang  penting a yang  harus  dipertimbangkan a sebelum  mengambil a keputusan untuk  menetapkan a besarnya  deviden  yang a akan  dibayarkan  kepada  para a pemegang  saham  (Riyanto  2001 seperti dikutip Hermuningsih, Sri 2015).
Penelitian yang sejalan yakni penelitian Siti Syamsiroh (2011), Hermuningsih, Sri (2015) Munsa Ipaktri (2012)  serta  Ida  Ayu  dan  Gede  Merta  (2014)  yang  mengungkapkan a bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif a terhadap dividend a payout a ratio. Penelitian a ini  bertentangan  dengan  penelitian  Hadiwidjaja,  Rini  D (2017)yang menyatakan bahwa likuiditas a tidak berpengaruh a terhadap dividend payout a ratio.
6) Pengaruh a Ukuran Perusahaan terhadap Dividend a Payout a Ratio Ukuran  perusahaan  merupakan a salah  satu  alat a untuk  mengukur  besar  kecilnya  suatu  perusahaan (Amalia Nur Chasanah, 2008).Smith dan  Watts (1992) seperti dikutip Amalia Nur Chasanah (2008)  dalam penelitiannya  menunjukkan, dividend  pay  out  ratio sangat  kuat  didasari  oleh teori    pada  pengaruh  dari ukuran  perusahaan.  Perusahaan a besar  dengan  akses a pasar  yang  lebih  baik a seharusnya  membayar dividen a yang tinggi kepada a pemegang sahamnya,sehingga a antara ukuran a perusahaan dan pembayaran a dividen memiliki hubungan a yang positif .
Sejalan dengan penelitian Siti  Syamsiroh (2011) dan Nur  Farisah (2015) yang mengungkapkan bahwa ukuran a perusahaan  berpengaruh  positif a terhadap dividend  payout  ratio. Bertentangan  dengan a penelitian Hermuningsih,  Sri  (2015),  Ida  Ayu  dan  Gede  Merta  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran a perusahaan tidak a berpengaruh terhadap dividend a payout ratio.

## 5. PENUTUP
1) Profitabilitas a berpengaruh  negatif  terhadap dividend a payout  ratio (H1  ditolak).  Artinya,  Pada tingkat a profitabilitas  yang  tinggi a perusahaan  mengalokasikan a dividen  yang a rendah.    Semakin  tinggi kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba,maka a perusahaan  akan  mengalokasikan  sebagian a besar keuntungannya sebagai a sumber dana a internal.Sebaliknya a jika profitabilitas rendah a maka dividen yang dibayarkan a tinggi.  Hal a ini  dilakukan a karena perusahaan mengalami a penurunan laba sehingga a untuk menjaga a reputasi dimata investor, perusahaan a akan membagikan a dividen besar.
2) Free a cash flow a tidak berpengaruh a terhadap dividend a payout ratio (H2 ditolak). Artinya, free cash a flow tidak menjadi a pertimbangan perusahaan a dalam menentukan a berapa besar a dividen yang akan a dibagikan kepada a para  pemegang a saham.  Besar  kecilnya a free  cash  flow tidak  berpengaruh a pada  tinggi rendahnya a pembayaran dividen.
3) Investment  opportunity  set a tidak  berpengaruh  terhadap a dividend  payout a ratio (H3  ditolak). Artinya, a investment opportunity a set tidak
menjadi a pertimbangan perusahaan a dalam
Vol. 1, No. 1, Agustus 2018 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v1i1.216v1i1.216
menentukan a berapa  besar a dividen  yang a akan  dibagikan  kepada a para  pemegang  saham.  Besar kecilnya a investment opportunity set tidak a berpengaruh pada tinggi a rendahnya a pembayaran dividen. 4) Kepemilikan  manajerial  berpengaruh a positif  terhadap dividend a payout  ratio (H4  ditolak).  Artinya, Semakin a besar  kepemilikan  manajerial , semakin a besar  pula  tingkat  dividen  yang  dibagikan. Karena a manajer  yang  memiliki a saham  dalam  perusahaan a yang a ia  pimpin  mempunyai a peran ganda a yaitu  sebagai  manajer a sekaligus  investor,  sehingga a dalam  hal  ini  manajer a sebagai  investor lebih a menyukai pendapatan a dividen yang besar..
5) Likuiditas a berpengaruh positif terhadap a dividend payout ratio (H5 diterima).  Artinya,  Semakin a besar posisi  kas  dan  likuiditas a perusahaan  secara  keseluruhan a akan  semakin  besar  kemampuan a perusahaan untuk a membayar dividen.
6) Ukuran a perusahaan    berpengaruh a positif  terhadap dividend a payout  ratio (H6  diterima).  Artinya, Semakin a besar tingkat ukuran a suatu perusahaan, tingkat a pembayaran dividen akan semakin a besar pula. Karena a kemudahan  akses a menuju  pasar  modal,  kemampuannya a untuk  memperoleh a dana  lebih  besar. Perolehan a dana tersebut dapat digunakan sebagai pembayaran dividen a bagi pemegang a sahamnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Amalia  Nur  Chasanah.  2008.  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi Dividend  Payout  Ratio (DPR)  Pada Perusahaan yang Listed di Bursa Efek Indonesia. Universitas Diponegoro. Semarang.
Difah,  Siti  Syamsiroh.  2011.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  mempengaruhi Divident  Payout  Ratio pada Perusahaan BUMN DI BEI Universitas Diponogoro. Semarang
Hadiwidjaja  Rini  Dwiyani.  2007.  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Dividen  Payout  Ratio pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2009-2012. Universitas Diponegoro. Semarang.
Hadiwidjaja,  Rini  D.  2017.  Analisis  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi Dividend  Payoout  Ratio pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Universitas Sumatera Utara Medan. Tesis.
Hermuningsih,  Sri.  2015.  Analisis  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi Dividend  Payout  Ratio pada Perusahaan yang Go Public di Indonesia. Jurnal Ekonomi & Pendidikan. Volume 4. Nomor 2.
Ida  Ayu  Agung  Idawati  dan  Gede  Merta  Sudiartha.  2014.  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Ukuran Perusahan Terhadap Kebijakan Dividen. Universitas Udayana, Bali.
Ipaktri,  Munsa.  2012.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Arus  Kas  Bebas terhadap  Kebijakan  Dividen  Kas  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI.  Skripsi Universitas Lampung. Bandar Lampung.
Nur  Farisah.  2015. Pengaruh  Investment  Opportunity  Set,  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  dan  Debt To Equity Ratio terhadap Dividend Payout Ratio Pada Perusahaan Sektor Real Estate dan Property yang Terdaftar di BEI. Under Graduates thesis , Universitas Negeri Semarang
Salvatore,  W.L.P,  dan  I  Putu  S.S.  2014.  Pengaruh  Profitabilitas, Free  Cash  Flow ,  dan Investment Opportunity  Set terhadap Dividend  Payout  Ratio (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Perbankan  yang terdaftar di BEI). Jurnal Ekonomi Ekonomi, 1-15.
Shinta  Andriani.2013.  Pengaruh  Earnings  Per  Share  dan Free  Cash  Flow terhadap Dividend  Payout  Ratio (Studi Kasus pada Sektor Perbankan yang terdaftar di BEI periode 2002-2011). Universitas Komputer Indonesia. Jakarta.