## PENGARUH PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, SOLVABILITAS, DAN
KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM
(Studi pada perusahaan go public yang terdaftar dalam Indeks Kompas100 periode 2009-2011)

## Hans Christian Pranata
Universitas Multimedia Nusantara

## Ratnawati Kurnia
Universitas Multimedia Nusantara ratna@umn.ac.id

## Abstract
The  objective  of  this  research  is  to  examine  the  impact  of  profitability,  liquidity,  leverage, and also dividend policy partially and simultaneously towards share price. The profitability is proxied by Net Profit Margin (NPM), liquidity is proxied by Current Ratio (CR), leverage is proxied by Debt-to-Equity Ratio (DER), and dividend policy is proxied by Dividend Payout Ratio (DPR).
The  objects  of  this  study  are  companies  which  have  listed  in  Indeks  Kompas100  in period 2009-2011. The samples are 17 companies determined based on purposive sampling. Data used in this study is secondary data such as financial statements and daily share price.
The result of this study are (1) profitability proxied by Net Profit Margin has partial positive significant impact to share price (2) liquidity proxied by Current Ratio does not have partial  negative  significant  impact  to  share  price  (3)  leverage  proxied  by  Debt-to-Equity Ratio  does  not  have  partial  negative  significant  impact  to  share  price  (4)  dividend  policy proxied  by  Dividend  Payout  Ratio  has  partial  positive  significant  impact  to  share  price  (5) profitability, liquidity, leverage, and dividend policy simultaneously have  significant  impact to share price.
Keywords:  profitability,  liquidity,  leverage,  dividend  policy,  Net  Profit  Margin  (NPM), Current Ratio (CR), Debt-to-Equity Ratio (DER), Dividend Payout Ratio (DPR), share price.

## I. Pendahuluan
Dalam berinvestasi di pasar modal, para investor perlu mengetahui dengan akurat mengenai informasi-informasi  penting  tentang  perusahaan  yang  dibutuhkan  untuk  dapat  melakukan keputusan investasi  yang tepat.  Informasi  tersebut  bisa  didapatkan dari  media massa seperti pergantian dewan direksi dan pemberitahuan mengenai hasil Rapat Umum Pemegang Saham Tahunan (RUPS-T) di koran maupun situs berita, serta dari bursa saham seperti pengumuman mengenai  pergantian  auditor  perusahaan,  pembagian  dividen,  harga  saham,  dan  laporan keuangan  perusahaan  yang  dipublikasikan.  Laporan  keuangan  merupakan  media  informasi yang digunakan oleh perusahaan untuk  memperlihatkan  kinerja  keuangannya kepada pihak- pihak  eksternal  perusahaan  yang  memiliki  kepentingan  atas  perusahaannya.  Investor  tentu
saja  akan  menanamkan  modal  pada  perusahaan  yang  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik sehingga dapat memberikan keuntungan seperti yang diharapkan.
Tujuan  utama  perusahaan  yaitu  memaksimalkan  keuntungan  bagi  para  pemiliknya. Pada  perusahaan go  public ,  pemiliknya  adalah  para  pemegang  saham.  Salah  satu  cara perusahaan publik untuk memaksimalkan keuntungan pemilik/pemegang saham yaitu dengan melakukan  maksimalisasi  harga  saham.  Harga  saham  perusahaan  publik  menjadi  perhatian bagi  investor,  karena  investor  mengharapkan  keuntungan  dari  investasi  yang  dilakukannya dalam bentuk capital gain . Menurut Hartono (2008) dalam Meythi et al. (2011), keuntungan yang  diperoleh  investor  dari  penanaman  modal  saham  dapat  berasal  dari  laba  perusahaan yang  dibagikan  atau  dividen,  dan  kenaikan  harga  saham  dalam  bentuk capital  gain .  Harga pasar  saham  dari  suatu  perusahaan  publik  dapat  meningkat  atau  menurun  disebabkan  oleh berbagai  faktor  atau  informasi,  yaitu  informasi  yang  bersifat  fundamental,  informasi  yang bersifat  teknis,  dan  informasi  yang  berkaitan  dengan  lingkungan  (Jogiyanto,  2000  dalam Andriani & Kusumastuti, 2008).
Kinerja  keuangan  perusahaan  diukur  dengan  menggunakan  rasio  keuangan.  Rasio keuangan terdiri atas rasio profitabilitas, rasio likuiditas, rasio aktivitas, dan rasio solvabilitas. Rasio  profitabilitas  yang  mencerminkan  informasi  mengenai  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba merupakan informasi yang paling sering menjadi pusat perhatian investor. Salah satu rasio profitabilitas yang sering digunakan adalah Net Profit Margin (NPM). Tetapi seiring berjalannya waktu, investor tidak lagi hanya melihat laba bersih yang didapatkan oleh perusahaan, melainkan juga  menganalisis rasio-rasio lainnya dalam laporan keuangan,  yaitu rasio  likuiditas  yang mencerminkan kemampuan  yang dimiliki perusahaan untuk  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya.  Rasio  likuiditas  dalam  penelitian  ini  menggunakan Current Ratio. Selain itu rasio solvabilitas yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER), juga dianalisis  untuk  mengetahui  kemampuan  yang  dimiliki  perusahaan  untuk  membayar  segala pinjaman  jangka  panjangnya.  Kebijakan  dividen  perusahaan  termasuk  variabel  lain  yang diamati  pula,  karena  pembagian  dividen  kepada  para  pemegang  saham  menunjukkan keberhasilan  manajemen  keuangan  perusahaan  dalam  mencapai  tujuan  perusahaan  yaitu untuk  memaksimalisasikan  kekayaan  para  pemegang  saham.  Kebijakan  dividen  dalam penelitian ini diukur dengan Dividend Payout Ratio.

## II. Tinjauan Literatur dan Hipotesis

## Harga Saham
Saham  merupakan  bentuk  termurni  dan  paling  dasar  dari  kepemilikan  perusahaan  (Gitman dan  Zutter,  2012:  7).  Sutrisno  (2003)  dalam  Meythi et  al (2011)  menyatakan  bahwa  saham merupakan  bukti  kepemilikan  perusahaan  atau  penyertaan  pada  perusahaan  yang  berbentuk perseroan terbatas (PT). Siamat (2005: 507) menyatakan bahwa saham adalah surat bukti atau tanda kepemilikan bagian modal pada suatu perseroan terbatas. Menurut Kieso et al. (2013: 585)  investasi  saham  merupakan  investasi  yang  berupa  kepemilikan  atas  perusahaan  lain. Berdasarkan  berbagai  pendapat  tersebut  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  saham merupakan tanda  penyertaan  modal  atau  kepemilikan  seseorang  atau  badan  dalam  suatu perusahaan  publik  yang  berbentuk  perseroan  terbatas.  Dalam  transaksi  jual-beli  di  Bursa
Efek,  saham  merupakan  instrumen  yang  paling  dominan  diperdagangkan.  Saham  tersebut dapat diterbitkan dengan cara atas nama atau atas unjuk. Menurut Bodie (2009: 35-38), jenis- jenis saham dapat dibedakan menjadi dua, yaitu saham biasa dan saham preferen.
Menurut  Weston  dan  Brigham  (1993:  225)  dalam  Wilianto  (2012),  harga  saham merupakan harga yang terjadi pada saat saham diperjualbelikan atau diperdagangkan di pasar modal.  Menurut  Mulyana  (2011)  harga  saham  adalah  nilai  saham  yang  terjadi  akibat diperjualbelikannya saham tersebut. Jogiyanto (2008: 143) dalam Hutami (2012) menyatakan bahwa  harga  saham  adalah  harga  yang  terjadi  di  pasar  bursa  pada  saat  tertentu  yang ditentukan  oleh  pelaku  pasar  dan  ditentukan  oleh  permintaan  dan  penawaran  saham  yang bersangkutan  di  pasar  modal.  Harga  saham  akan  selalu  mengalami  fluktuasi  dan  akan dipublikasikan  kepada  publik  agar  investor  dan  pihak-pihak  lainnya  yang  berkepentingan dengan  harga  saham  dapat  mengetahuinya  untuk  dijadikan  bahan  evaluasi  dalam pengambilan keputusan masing-masing.
Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  harga  saham  sangat  banyak,  baik  yang  bersifat fundamental maupun teknikal. Namun apabila dijelaskan secara sederhana, variabilitas harga saham bergantung pada pendapatan dan dividen yang terjadi pada suatu perusahaan (Fuller & Farrell,  1987:  205  dalam  Mulyana,  2011).  Secara  garis  besar,  menurut  Arifin  (2007:  115) dalam  Mulyana  (2011),  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  harga  saham  adalah  sebagai berikut:

## 1) Penawaran dan Permintaan
Harga  saham  ditentukan  oleh  kekuatan  pasar,  dalam  arti  tergantung  pada permintaan  dan  penawaran  (saham  mengalami  likuid).  Jumlah  permintaan  dan penawaran  akan  mencerminkan  kekuatan  pasar.  Jika  penawaran  lebih  besar daripada  permintaan,  pada  umumnya  kurs  harga  akan  turun.  Sebaliknya,  jika penawaran lebih kecil dari pada permintaan, pada umumnya kurs akan naik.
2) Efisiensi Pasar Modal
Efisiensi  pasar  modal  merupakan  pasar  modal  yang  harga  sekuritas-sekuritasnya mencerminkan  semua  informasi  yang  relevan.  Semakin  cepat  informasi  baru tercermin pada harga sekuritas, semakin efisien pasar modal tersebut.
Harga  saham  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  harga  penutupan  saham  harian ( closing  price )  yang  dikalkulasikan  menjadi  rata-rata  harga  saham  dengan  menggunakan formula sebagai berikut:

## Teori Signal ( Signalling Theory )
Teori  signal  menjelaskan  bahwa  terdapat  masalah  asimetris  informasi  dalam  pasar  (Morris, 1987  dalam  Meythi et  al .,  2011).  Teori  ini  menunjukkan  bagaimana  asimetris  ini  dapat dikurangi dengan memberikan lebih banyak informasi kepada pihak lain. Asimetris informasi dalam  pasar  modal  dapat  terjadi  karena  pihak  internal  perusahaan  memiliki  informasi  yang lebih banyak dibandingkan dengan pihak eksternal perusahaan. Oleh karena itu, maka Badan Pengawas  Pasar  Modal  dan  Lembaga  Keuangan  (BAPEPAM–LK)  sebagai  pengawas  pasar modal berusaha mengatasi masalah asimetris informasi tersebut dengan mengharuskan setiap perusahaan  yang  terdaftar  dalam  bursa  saham  mengeluarkan  laporan  keuangan  secara
periodik  untuk  memberikan  informasi  kepada  pihak  eksternal  perusahaan,  terutama  pihak investor (Hartono, 2008 dalam Meythi et al ., 2011).
Dengan  dipublikasikannya  laporan  keuangan  periodik  oleh  setiap  perusahaan  yang terdaftar  dalam  bursa  saham,  maka  investor  akan  menjadikan  laporan  keuangan  tersebut sebagai  bahan  pertimbangan  investasi  dengan  cara  melakukan  analisis.  Subramanyam  dan Wild  (2009)  menyatakan  bahwa  salah  satu  cara  untuk  menganalisis  laporan  keuangan  yaitu dengan  analisis  rasio  keuangan.  Analisis  rasio  keuangan  terdiri  atas  rasio  profitabilitas, likuiditas,  solvabilitas,  dan  aktivitas.  Apabila  hasil  analisis  rasio  keuangan  tersebut menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang  baik,  maka  investor  akan  tertarik  untuk  membeli saham  perusahaan  tersebut  dan  sebaliknya,  apabila  hasil  analisis  rasio  keuangan  tersebut menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang  buruk,  maka  investor  akan  enggan  membeli  saham perusahaan  tersebut.  Hal  tersebut  dapat  berpengaruh  terhadap  harga  saham  perusahaan  di pasar modal.
Begitu  pula  dengan  pengumuman  dividen  yang  dilakukan  oleh  perusahaan. Pembayaran  dividen  dapat  memberikan  signal  positif  kepada  investor  bahwa  perusahaan telah menerapkan budaya good corporate governance (Jo and Pan, 2009 dalam Zakaria et al ., 2012).  Menurut  Tandelilin  (2010),  peningkatan  dividen  mengandung  informasi  signal  atau berita  baik  ( good  news )  sehingga  investor  tertarik  untuk  membeli  saham  perusahaan  yang bersangkutan,  dan  penurunan  dividen  mengandung  informasi  signal  atau  berita  buruk  ( bad news )  sehingga  investor  enggan  untuk  membeli  saham  perusahaan  yang  bersangkutan.  Hal tersebut juga dapat berpengaruh terhadap harga saham perusahaan di pasar modal.

## Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  keuntungan  perusahaan  sehubungan  dengan  tingkat  penjualan tertentu,  aset,  atau  investasi  dari  pemilik  (Gitman  dan  Zutter,  2012:  79).  Wilianto  (2012) menyatakan  bahwa  profitabilitas  merupakan  laba  yang  diperoleh  perusahaan  dibandingkan dengan  jumlah  modal  yang  tertanam  dalam  perusahaan  yang  bersangkutan  dengan  tidak dibedakan  apakah  modal  itu  merupakan  kekayaan  sendiri  (modal  saham)  ataukah  kekayaan asing  (kredit  bank  atau  obligasi)  yang  terdapat  di  dalam  perusahaan  tersebut.  Sedangkan menurut  Palepu  dan  Healy  (2008:  5-6)  profitabilitas  adalah  bagaimana  manajemen perusahaan  mengelola  dana  yang  telah  ditanamkan  oleh  investor/pemegang  saham perusahaan tersebut untuk menghasilkan keuntungan.
Menurut  Meythi et  al .  (2011)  rasio  profitabilitas  menyediakan  evaluasi  menyeluruh atas  kinerja  perusahaan  dan  manajemennya.  Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur efektivitas  manajemen  berdasarkan  hasil  pengembalian  dari  penjualan  investasi  serta kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  yang  akan  menjadi  dasar  untuk  pembagian dividen  oleh  perusahaan  (Gitman  &  Zutter,  2012:  79).  Profitabilitas  diukur  dengan menggunakan berbagai rasio. Proksi untuk profitabilitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah  rasio Net  Profit  Margin ( NPM ).  Menurut  Gitman  &  Joehnk  (2008:  324),  rasio Net Profit  Margin merupakan  indikator  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  dari  aktivitas penjualan yang dilakukan oleh perusahaan. Semakin tinggi nilai Net Profit Margin pada suatu perusahaan, semakin baik karena mengindikasikan perusahaan tersebut mampu menghasilkan laba  bersih  yang  besar  melalui  aktivitas  penjualannya.  Walaupun  begitu, Net  Profit  Margin
yang  dikatakan  “Baik”  dalam  suatu  perusahaan  dapat  berbeda-beda  tergantung  industri perusahaan itu sendiri (Gitman & Zutter, 2012: 80).
Menurut  Riyanto  (2003)  dalam  Wilianto  (2012),  jika  suatu  perusahaan  mampu mengelola  kegiatannya  dengan  baik  sehingga  dapat  berhasil  meningkatkan  laba (profitabilitas), maka semakin besar pula hasil yang dinikmati oleh pemegang saham. Secara spesifik,  Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007)  dalam  Wiyono  (2012)  menjelaskan  bahwa profitabilitas  yang  tinggi  menunjukkan  prospek  perusahaan  yang  baik,  kemudian  investor akan  bereaksi  dan  merespon  positif  sinyal  tersebut  sehingga  harga  pasar  saham  akan meningkat secara signifikan.
Hipotesis  alternatif  untuk  hubungan  profitabilitas  dan  harga  saham  yang  akan  diuji dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Ha 1 :  Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan Net  Profit  Margin memiliki  pengaruh positif terhadap harga saham.

## Likuiditas
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  melunasi  kembali  kewajiban  lancar yang  dimiliki  perusahaan  (Palepu  dan  Healy,  2008:  5-19).  Pernyataan  ini  didukung  oleh Gitman  dan  Zutter  (2012:  71)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  merupakan  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban-kewajiban  jangka  pendek  yang  dimilikinya  ketika jatuh  tempo.  Sudah  jelas  bahwa  perusahaan  harus  dapat  membayar  tagihan-tagihan  yang ditujukan  padanya,  maka  dari  itu  penting  bagi  suatu  perusahaan  untuk  memiliki  tingkat likuiditas yang cukup dalam menjalankan kegiatan operasional sehari-hari.
Likuiditas  diukur  dengan  menggunakan  berbagai  rasio.  Dalam  penelitian  ini,  proksi yang  digunakan  untuk  mengukur  likuiditas  yaitu Current  Ratio .  Menurut  Palepu  dan  Healy (2008:  5-19),  para  analis  melihat Current  Ratio sebagai  indikasi  bahwa  perusahaan  dapat melunasi  kewajiban  lancarnya  lewat  kas  yang  direalisasikan  dari  aset  lancar  yang  dimiliki perusahaan.  Rasio  ini  mengukur  kemampuan  aset  lancar  yang  dimiliki  perusahaan  untuk melunasi kewajiban jangka pendeknya. Semakin tinggi nilai Current Ratio mengindikasikan tingkat  likuiditas  yang  tinggi  pada  suatu  perusahaan.  Secara rule  of  thumb ,  idealnya  besar aset  lancar  yang  dimiliki  dua  kali  lebih  besar  dari  kewajiban  jangka  pendeknya,  artinya Current  Ratio bernilai  200%  atau  2,0.  Seberapa  besar  tingkat  likuiditas  yang  dibutuhkan suatu  perusahaan  tergantung  dari  berbagai  faktor,  di  antaranya  ukuran  perusahaan,  akses perusahaan  kepada  sumber  pendanaan  jangka  pendek  seperti  batas  kredit  bank,  serta volatilitas dari bisnis perusahaan (Gitman & Zutter, 2012: 71).
Apabila tingkat likuiditas suatu perusahaan semakin meningkat yang ditandai dengan nilai Current  Ratio yang  semakin  besar,  maka  perusahaan  tersebut  semakin  bersifat  likuid. Perusahaan  yang  terlalu  bersifat  likuid  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  kurang  efektif dalam mengelola kas dan aset jangka pendek lainnya karena banyak modal perusahaan yang menganggur dan tersimpan dalam bentuk tunai atau setara kas (Ross et al. , 2012: 57). Hal ini menyebabkan perusahaan kehilangan kesempatan untuk memperoleh laba, sehingga investor yang  melihat  hal  itu  akan  bereaksi  negatif  terhadap  saham  perusahaan  yang  bersangkutan,
kemudian jumlah permintaan saham perusahaan tersebut otomatis akan berkurang dan harga sahamnya juga ikut menurun.
Hipotesis alternatif untuk hubungan likuiditas dan harga saham yang akan diuji dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Ha 2 :  Likuiditas  yang  diproksikan  dengan Current  Ratio memiliki  pengaruh  negatif terhadap harga saham.

## Solvabilitas
Solvabilitas  yang  sering  disebut leverage ini  dapat  diartikan  sebagai  penggunaan  aset  dan sumber  dana  oleh  perusahaan  yang  memiliki  beban  tetap  dengan  maksud  meningkatkan keuntungan  potensial  pemegang  saham  (Hilmi  dan  Ali,  2008  dalam  Wilianto,  2012). Kemampuan  perusahaan  untuk  tetap  dapat  bersaing  dalam  kompetisi  dengan  perusahaan- perusahaan lainnya, menuntut perusahaan untuk dapat meningkatkan profitabilitasnya.
Rasio  solvabilitas  mengukur  proporsi  dari  total  aset  yang  dibiayai  oleh  kreditur perusahaan  (Gitman  &  Zutter,  2012:  77).  Rasio  ini  dimaksudkan  untuk  mengukur  sampai seberapa  jauh  aktiva  perusahaan  dibiayai  oleh  utang,  serta  menunjukkan  indikasi  tingkat keamanan  dari  para  pemberi  pinjaman  (kreditur)  perusahaan.  Proksi  yang  digunakan  untuk mengukur solvabilitas dalam penelitian ini yaitu Debt-to-Equity Ratio . Sutrisno (2003) dalam Meythi et  al .  (2011)  menyatakan  semakin  tinggi  nilai Debt-to-Equity  Ratio pada  suatu perusahaan,  berarti  modal  sendiri  semakin  sedikit  dibandingkan  dengan  hutangnya.  Secara rule  of  thumb ,  idealnya  besar  hutang  sama  dengan  modal  sendiri,  artinya Debt  To  Equity Ratio bernilai 100% atau 1,0.
Menurut  Wiyono  (2012),  perusahaan  yang  mempunyai  proporsi  utang  yang  optimal dalam  struktur  modal,  dalam  arti  tidak  terlalu  besar  atau  terlalu  kecil  dibandingkan  dengan ekuitas,  mengindikasikan  perusahaan  tersebut  mempunyai  kinerja  yang  baik  dari  sudut pandang  kreditur.  Hal  ini  dimungkinkan  karena  tidak  mungkin  kreditur  bersedia  memberi utang dalam jumlah  yang memadai kepada perusahaan  yang kurang baik  kinerjanya (Soliha dan  Taswan,  2002  dalam  Wiyono,  2012).  Apabila  kreditur  telah  menganggap  suatu perusahaan layak untuk menerima utang dalam jumlah yang memadai (optimal), maka hal itu akan  direspon  positif  oleh  para  investor  di  pasar  modal,  sehingga  harga  saham  perusahaan tersebut  di  pasar  modal  akan  meningkat.  Dengan  kata  lain,  apabila  utang  perusahaan meningkat  dalam  batas  tertentu,  maka  harga  saham  juga  akan  meningkat  secara  signifikan. Namun jika utang perusahaan telah meningkat melewati batas tertentu, investor akan bereaksi sebaliknya yaitu merespon negatif sinyal tersebut, karena hal tersebut menunjukkan tingginya ketergantungan permodalan perusahaan terhadap pihak eksternal sehingga beban perusahaan juga semakin berat (Stella, 2009). Akhirnya harga saham perusahaan tersebut akan menurun secara signifikan.
Hipotesis  alternatif  untuk  hubungan  solvabilitas  dan  harga  saham  yang  akan  diuji dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Ha 3 :  Solvabilitas  yang  diproksikan  dengan Debt  to  Equity  Ratio memiliki  pengaruh negatif terhadap harga saham.
Kebijakan Dividen
PSAK  No.  23  paragraf  04  (revisi  2010)  menyatakan  bahwa  dividen  yaitu  distribusi  laba kepada  pemegang  investasi  ekuitas  sesuai  dengan  proporsi  kepemilikan  mereka  atas kelompok  modal  tertentu,  sedangkan  kebijakan  dividen  adalah  keputusan  apakah  laba  yang diperoleh  perusahaan  pada  akhir  tahun  akan  dibagi  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk dividen atau akan ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang. Menurut Sartono (2001: 369) dalam Wilianto (2012), kebijakan dividen adalah keputusan penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham yang pada dasarnya laba tersebut  dibagi  sebagai  dividen  atau  ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali.  Jika  perusahaan memilih untuk membagikan laba sebagai dividen, maka akan mengurangi laba yang ditahan dan  kemudian  mengurangi  sumber  dana  internal  dari  perusahaan  sendiri.  Sebaliknya  jika perusahaan  memilih  untuk  menahan  laba  yang  diperoleh,  maka  dividen  yang  dibagikan kepada para pemegang saham perusahaan yang bersangkutan akan berkurang.
Proksi  yang  digunakan  untuk  kebijakan  dividen  dalam  penelitian  ini  yaitu Dividend Payout Ratio . Menurut Arifin dan Fakhruddin (2001) dalam Deitiana (2011), yang dimaksud dengan Dividend  Payout  Ratio adalah  persentase  laba  yang  dibayarkan  secara  tunai  kepada para pemegang saham. Rasio ini terkait dengan jumlah dividen yang dibagikan terhadap laba setelah pajak perusahaan  yang menghasilkan persentase pembayaran laba  kepada pemegang saham.
Nurmala  (2006)  menjelaskan  bahwa  kebijakan  dividen  menyediakan  informasi mengenai performa perusahaan. Informasi mengenai dividen akan mempengaruhi permintaan dan penawaran saham perusahaan di pasar modal, yang kemudian akan berpengaruh terhadap harga  saham.  Apabila  manajer  keuangan  berhasil  membuat  kebijakan  dividen  dengan  tepat, terutama  memberikan  dividen  kepada  para  pemegang  saham  secara  teratur  dan  meningkat, maka investor akan merespon positif sinyal tersebut dan harga saham akan meningkat secara signifikan.  Pernyataan  ini  berlandaskan  teori Bird-In-The-Hand yang  dikemukakan  oleh Gordon & Lintner bahwa investor lebih menyukai dividen sekarang (tunai) karena dianggap risikonya  lebih  kecil  ketimbang  dividen  di  masa  yang  akan  datang  maupun capital  gain (Gitman dan Zutter, 2012: 573).
Hipotesis  alternatif  untuk  hubungan  kebijakan  dividen  dan  harga  saham  yang  akan diuji dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Ha 4 :  Kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio memiliki pengaruh positif terhadap harga saham.
Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Solvabilitas,  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap Harga Saham
Profitabilitas  yang  tinggi  pada  suatu  perusahaan  menunjukkan  prospek  perusahaan  baik, sehingga  investor  akan  merespon  positif  sinyal  tersebut,  dan  membuat  harga  saham perusahaan meningkat (Sujoko dan Soebiantoro, 2007 dalam Wiyono, 2012). Likuiditas dan solvabilitas  yang  baik  dan  optimal  maka  memungkinkan  untuk  melakukan  pembayaran dividen dengan lebih baik pula, serta laba perusahaan meningkat dengan adanya sumber dana tambahan berupa hutang dari pihak eksternal, sehingga hal itu pun akan direspon positif oleh para  investor  di  pasar  modal  dan  harga  saham  perusahaan  tersebut  di  pasar  modal  akan meningkat  secara  signifikan.  Demikian  halnya  perusahaan  yang  secara  teratur  memberikan
dividen kepada para pemegang saham setiap tahun, bahkan jumlah dividen relatif meningkat, maka  akan  direspon  positif  oleh  para  investor  dan  akan  membuat  harga  saham  meningkat secara signifikan (Nurmala, 2006).

## III. Metode Penelitian
Penelitian ini merupakan jenis  penelitian uji pengaruh ( causal study ). Menurut Sekaran dan Bougie  (2010), causal  study merupakan  penelitian  di  mana  penelitinya  ingin  menjelaskan penyebab dari satu atau lebih masalah. Dalam penelitian ini, masalah yang diteliti yaitu harga saham  yang  diprediksi  dipengaruhi  oleh  profitabilitas,  likuiditas,  solvabilitas,  dan  kebijakan dividen.
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan  data  sekunder.  Data  sekunder dalam penelitian ini yaitu berupa data keuangan perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam indeks  Kompas  100  dalam  berbagai  sektor  kecuali  yang  bergerak  dalam  sektor  keuangan pada periode 2009-2011. Data yang dibutuhkan dalam penelitian ini adalah laporan keuangan yang  telah  diaudit  oleh  auditor  independen  serta  harga  saham  dari  perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam indeks Kompas 100 dalam berbagai sektor kecuali yang bergerak dalam sektor keuangan pada periode 2009-2011. Laporan keuangan dan data harga saham tersebut dapat  diperoleh  dengan  cara  mengakses  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  ( www.idx.co.id ), situs keuangan milik Yahoo! ( www.finance.yahoo.com ), dan langsung mengunjungi ICaMEL ( Indonesian Capital Market Electronic Library ) di gedung Bursa Efek Indonesia.
Pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode purposive  sampling . Kriteria-kriteria sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1) Perusahaan  yang  termasuk  dalam  Indeks  Kompas  100  secara  berturut-turut  pada periode 2009-2011 serta yang tidak bergerak dalam sektor keuangan.
2) Menerbitkan  laporan  keuangan  dalam  mata  uang  Rupiah  serta  telah  diaudit  oleh auditor independen pada periode 2009-2011.
3) Memperoleh laba positif selama tahun 2009-2011.
4) Membagikan  dividen  dalam  bentuk  dividen  tunai  secara  berturut-turut  selama periode 2009-2011.
Variabel  dependen  yang  diteliti  dalam  penelitian  ini  adalah  harga  saham.  Harga saham  yang  digunakan  yaitu  harga  penutupan  saham  ( closing  price )  harian  yang  dirata-rata menjadi  rata-rata  harga  saham  harian  setiap  tahunnya.  Rata-rata  harga  penutupan  saham ( closing price ) harian dikalkulasikan dengan menggunakan formula sebagai berikut:

## ∑ ∑
Variabel independen yang diteliti dalam penelitian ini adalah:
a. Profitabilitas
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba dengan menggunakan  aset,  investasi  dan  kegiatan  operasinya.  Dalam  penelitian  ini, profitabilitas  diproksikan  dengan Net  Profit  Margin (NPM). Net  Profit  Margin (NPM) merupakan  rasio  yang  mengukur  persentase  laba  hasil  penjualan  setelah dikurangi seluruh biaya dan beban perusahaan, termasuk beban bunga, pajak, dan dividen  saham  preferen. Net  Profit  Margin (NPM)  dalam  penelitian  ini  diukur
dengan  skala  ratio  dan  dihitung  dengan  menggunakan  rumus  sebagai  berikut (Kieso et al ., 2013: 699):
b. Likuiditas
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  membiayai  kegiatan operasionalnya dan melunasi kewajiban jangka pendek (kewajiban lancar) dengan menggunakan  aset  lancar  yang  dimiliki  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini, likuiditas diproksikan dengan Current Ratio . Current Ratio merupakan rasio yang mengukur  kemampuan  aset  lancar  yang  dimiliki  perusahaan  untuk  melunasi kewajiban  jangka  pendeknya. Current  Ratio dalam  penelitian  ini  diukur  dengan skala ratio dan dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut (Palepu dan Healy, 2008: 5-18):
c. Solvabilitas
Solvabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban jangka panjangnya. Dalam penelitian ini, solvabilitas diproksikan dengan Debt to Equity  Ratio (DER). Debt  to  Equity  Ratio (DER)  merupakan  rasio  yang menunjukkan  perbandingan  penyediaan  dana  oleh  pemegang  saham  terhadap pemberi  pinjaman/kreditur  serta  kemampuan  modal  yang  dimiliki  perusahaan untuk  memenuhi  seluruh  kewajibannya. Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dalam penelitian ini diukur dengan skala ratio dan dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut (Ross et al. , 2008: 49):
d. Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau akan ditahan dalam  bentuk  laba  ditahan  guna  pembiayaan  investasi  di  masa  depan.  Dalam penelitian  ini,  kebijakan  dividen  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR). Dividend  Payout  Ratio (DPR)  merupakan  rasio  yang  menunjukkan perbandingan antara laba yang dibayarkan dalam bentuk dividen dengan total laba yang  tersedia  bagi  pemegang  saham. Dividend  Payout  Ratio (DPR)  dalam penelitian  ini  diukur  dengan  skala  ratio  dan  dihitung  dengan  rumus  sebagai berikut (Gitman & Joehnk, 2008: 330):
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji  regresi  linier  berganda karena  terdapat  lebih  dari  satu  variabel  bebas  (independen).  Rumus  regresi  linier  berganda yang digunakan dalam penelitian ini yaitu:
Keterangan:
HS = Harga Saham α
= Konstanta β1-β2 = Koefisien regresi = Standard error NPM = Net Profit Margin CR = Current Ratio DER
= Debt to Equity Ratio
DPR   = Dividend Payout Ratio

## IV. Hasil dan Pembahasan

## Statistik Deskriptif
Perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  17 perusahaan.  Berdasarkan  jumlah  perusahaan  dan  lama  periode,  banyaknya  observasi  dalam penelitian ini adalah 51. Berikut ini merupakan hasil statistik deskriptif:

## Tabel 4.1

## Hasil Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation HARGA SAHAM 51 196,20 48727,44 8506,9247 9818,03865 NPM 51 ,0329 ,3050 ,163026 ,0754056 CR 51 ,5155 10,6423 2,656294 1,9774640 DER 51 ,1536 2,0097 ,711839 ,5356336 DPR 51 ,0364 ,7748 ,426163 ,1506499 Valid N (listwise) 51

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  dilakukan  untuk  menguji  apakah  dalam  sebuah  model  regresi,  variabel dependen/terikat,  independen  atau  keduanya  mempunyai  distribusi  normal  (Ghozali,  2012). Model  regresi  yang  baik  memiliki  distribusi  data  normal  atau  mendekati  normal.  Uji normalitas  dilakukan  dengan Kolmogorov-Smirnov  Test ,  dengan  ketentuan  apabila  nilai signifikansi  lebih  besar  dari  0,05  berarti  data  berdistribusi  normal.  Dari  hasil  pengujian terdapat  1  variabel  yaitu  harga  saham  memiliki  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05  yang artinya  data  tidak  berdistribusi  normal.  Sedangkan  variabel  lainnya  memiliki  nilai
signifikansi  lebih  besar  0,05  yang  artinya  data  berdistribusi  normal.  Setelah  dilakukan  uji outlier dan  transformasi  data  dengan  mengubah  variabel  HARGA  SAHAM  menjadi logaritma natural (LN), variabel LN_harga saham dapat dinyatakan datanya telah terdistribusi secara  normal.  Berikut  merupakan  hasil  uji  normalitas  setelah  dilakukan  uji outlier dan transformasi data.

## Tabel 4.2 Uji Normalitas
Berdasarkan tabel 4.2 menunjukkan bahwa nilai signifikansi variabel harga saham setelah uji outlier sebesar 0,832 atau lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan data terdistribusi secara normal.

## Uji Multikolonieritas
Tujuan  dari  uji  multikolonieritas  adalah  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel  bebas  (independen).  Model  regresi  yang  baik seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  di  antara  variabel  independen.  Untuk  mendeteksi  ada  atau tidaknya multikolonieritas di dalam model regresi, salah satu caranya dapat dilihat dari nilai tolerance dan  lawannya  yaitu Variance  Inflation  Factor ( VIF ).  Nilai cut  off yang  umum dipakai untuk menunjukkan multikolonieritas adalah nilai Tolerance ≤ 0,10 atau sama dengan nilai VIF ≥ 10 (Ghozali, 2012).

## Tabel 4.3 Uji Multikolonieritas
Coefficients(a)
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) NPM ,605 1,653 CR ,628 1,592 DER ,496 2,018 DPR ,789 1,268
Berdasarkan hasil uji multikolonieritas pada Tabel 4.3, dapat dilihat bahwa tidak ada variabel independen  yang  memiliki  nilai  Tolerance  kurang  dari  0,10  dan  nilai  VIF  lebih  dari  10, sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat multikolonieritas antar variabel independen yaitu  antara  variabel  Net  Profit  Margin  (NPM),  Current  Ratio  (CR),  Debt-to-Equity  Ratio (DER), dan Dividend Payout Ratio (DPR) dalam model regresi.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  di  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain  (Ghozali, 2012).  Jika variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain  tetap,  maka disebut Homoskedastisitas dan jika berbeda disebut Heteroskedastisitas. Model regresi  yang baik  adalah  yang  Homoskedastisitas  atau  tidak  terjadi  Heteroskedastisitas.  Cara  untuk mendeteksi adanya heteroskedastisitas dalam penelitian ini adalah dengan melihat grafik plot antara  nilai  prediksi  variabel  terikat  (dependen),  yaitu  ZPRED  dengan  residualnya  SRESID (Ghozali, 2012).

## Gambar 4.1 Uji Heteroskedastisitas
Dari grafik scatterplot hasil uji heteroskedastisitas didapati bahwa titik-titik menyebar secara  acak  serta  tersebar  baik  di  atas  maupun  di  bawah  angka  0  pada  sumbu  Y,  dan  tidak membentuk  pola  tertentu  secara  teratur  (bergelombang,  melebar  kemudian  menyempit). Maka dari itu dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi.

## Uji Autokorelasi
Menurut  Ghozali  (2012),  uji  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi linier ada korelasi antar kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Model  regresi  yang  baik  adalah  regresi  yang  bebas  dari autokorelasi.  Cara  untuk  mendeteksi  terjadinya  autokorelasi  dalam  penelitian  ini  adalah dengan  mengunakan  Uji  Durbin  –  Watson  (DW  test).  Berikut  merupakan  hasil  pengujian Durbin – Watson:

## Tabel 4.4 Uji Durbin-Watson
Berdasarkan hasil uji autokorelasi diperoleh nilai Durbin-Watson sebesar 1,867. Nilai ini kemudian dibandingkan dengan nilai tabel Durbin-Watson menggunakan nilai signifikansi 5%,  jumlah  sampel  49  (n),  dan  jumlah  variabel  independen  4  (k  =  4).  Pada  tabel Durbin- Watson dengan kriteria tersebut didapati nilai d U sebesar 1,67230. Oleh karena nilai Durbin- Watson 1,867 lebih besar dari batas atas (d U ) 1,67230 dan kurang dari 4 – d U (4 – 1,67230), maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi positif atau negatif.

## Uji Hipotesis
Berdasarkan uji asumsi klasik yang telah dilakukan pada model regresi tersebut, maka model regresi memenuhi semua asumsi klasik. Maka dari itu, model regresi dapat digunakan untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini.

## Tabel 4.5 Uji Koefisien Determinasi
III.
Hasil  analisis  regresi  berganda  secara  keseluruhan  menunjukkan  angka Adjusted  R 2 sebesar  27,1%  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,001  ( p value <  0,05).  Hal  ini menjelaskan bahwa variasi variabel dependen dalam penelitian ini  yaitu harga saham, dapat dijelaskan oleh variabel independennya sebesar 27,1 %.

## Tabel 4.6 Uji Statistik F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 29,649 4 7,412 5,468 ,001 b Residual 59,650 44 1,356 Total 89,299 48 a. Dependent Variable: LN_HARGA_SAHAM b. Predictors: (Constant), DPR, DER, CR, NPM Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,576 a ,332 ,271 1,16433 a. Predictors: (Constant), DPR, DER, CR, NPM b. Dependent Variable: LN_HARGA_SAHAM
Berdasarkan Tabel 4.6 nilai F sebesar 5,468 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,001, maka dapat disimpulkan bahwa Ha5 diterima. Hal tersebut menjelaskan bahwa profitabilitas yang  diproksikan  dengan Net  Profit  Margin (NPM),  likuditas  yang  diproksikan  dengan Current Ratio (CR),  solvabilitas  yang diproksikan dengan Debt-to-Equity Ratio (DER), dan kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  secara  simultan memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham.

## Tabel 4.7 Uji Statistik t
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  t  atas  variabel Net  Profit  Margin ,  diperoleh  nilai  t sebesar 2,456 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,018 yang lebih kecil dari 0,05. Maka dari itu dapat disimpulkan bahwa Ha 1 diterima karena profitabilitas yang diproksikan dengan Net Profit  Margin memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  harga  saham.  Semakin  tinggi nilai Net  Profit  Margin pada  suatu  perusahaan,  semakin  baik  karena  menunjukkan  bahwa perusahaan  tersebut  mampu  menghasilkan  laba  bersih  yang  besar  melalui  aktivitas penjualannya.  Hal  tersebut  memberikan  sinyal  positif  bagi  investor  sehingga  menyebabkan harga  saham  meningkat.  Penelitian  ini  mendukung  penelitian  Hutami  (2012)  serta  Andriani dan Kusumastuti (2008).
Berdasarkan hasil uji statistik t atas variabel Current Ratio , diperoleh nilai t sebesar - 0,472  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,639  yang  lebih  besar  dari  0,05,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  Ha 2 ditolak  karena  likuiditas  yang  diproksikan  dengan Current  Ratio tidak  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  harga  saham.  Investor  yang  melihat  tingkat likuiditas  yang  semakin  meningkat  pada  suatu  perusahaan  kemudian  mengartikan  bahwa semakin  banyak  dana  tunai  yang  “menganggur”  pada  perusahaan  tersebut,  sehingga  hal  itu akan  berdampak  negatif  terhadap  harga  saham  perusahaan  yang  bersangkutan.  Mengenai Current  Ratio yang  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham,  kemungkinan dikarenakan investor menyadari bahwa Current Ratio memiliki beberapa keterbatasan untuk menilai kinerja keuangan suatu perusahaan, dengan kata lain bahwa Current Ratio yang baik pada  suatu  perusahaan  belum  tentu  menjamin  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  baik  pula, sehingga  investor  akan  berusaha  mengimbanginya  dengan  menggunakan  informasi  lain sebagai bahan untuk mendukung keputusannya. Penelitian ini mendukung penelitian Deitiana (2011) dan Meythi et al . (2011).
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  t  atas  variabel Debt-to-Equity  Ratio, nilai  t  yang diperoleh yaitu sebesar 0,567 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,574 yang lebih besar dari 0,05,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  Ha 3 ditolak  karena  solvabilitas  yang  diproksikan
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 5,686 ,804 7,076 ,000 NPM 6,956 2,832 ,389 2,456 ,018 CR -,050 ,105 -,073 -,472 ,639 DER ,248 ,438 ,099 ,567 ,574 DPR 3,075 1,232 ,346 2,497 ,016 a. Dependent Variable: LN_HARGA_SAHAM
dengan Debt-to-Equity Ratio tidak memiliki pengaruh negatif terhadap harga saham. Hal ini terjadi kemungkinan dikarenakan terdapat sebagian investor yang melihat hutang perusahaan yang  meningkat  dalam  batas  tertentu  sebagai  indikasi  bahwa  perusahaan  memiliki  kinerja keuangan yang baik dari sudut pandang kreditur, sehingga kemudian harga saham juga akan meningkat secara signifikan sebagai dampak dari respon investor yang positif. Penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan Stella (2009) dan Wilianto (2012).
Berdasarkan  hasil  uji  t  atas  variabel Dividend  Payout  Ratio ,  diperoleh  nilai  t  sebesar  2,497 dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,016  yang  lebih  kecil  dari  0,05,  sehingga  dapat disimpulkan bahwa Ha 4 diterima karena kebijakan dividen yang diproksikan dengan Dividend Payout  Ratio memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  harga  saham.  Apabila  manajer keuangan  suatu  perusahaan  berhasil  membuat  kebijakan  dividen  dengan  tepat,  terutama memberikan  dividen  kepada  para  pemegang  saham  secara  teratur  dan  meningkat,  maka investor  akan  merespon  positif  sinyal  tersebut  dan  harga  saham  akan  meningkat  secara signifikan. Penelitian ini mendukung penelitian Wilianto (2012).

## V. Simpulan, Keterbatasan, dan Saran

## Simpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  profitabilitas,  likuiditas,  solvabilitas,  dan kebijakan  dividen  baik  secara  parsial  maupun  simultan  terhadap  harga  saham.  Kesimpulan yang  diperoleh  dari  hasil  pengujian  signifikansi  parsial  dan  simultan  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
1. Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan Net  Profit  Margin berpengaruh  positif  signifikan terhadap harga saham atau Ha 1 diterima.
2. Likuiditas  yang  diproksikan  dengan Current  Ratio tidak  memiliki  pengaruh  negatif terhadap harga saham atau H a2 ditolak.
3. Solvabilitas  yang  diproksikan  dengan Debt-to-Equity  Ratio tidak  memiliki  pengaruh negatif terhadap harga saham atau Ha 3 ditolak.
4. Kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio berpengaruh  positif signifikan terhadap harga saham atau Ha 4 diterima.
Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa faktor yang mempengaruhi harga saham adalah  tingkat  profitabilitas  perusahaan  dan  kebijakan  dividen.  Berdasarkan  hasil  tersebut dapat  disimpulkan  bahwa  investor  menjadikan  tingkat  pengembalian  sebagai  dasar pertimbangan pengambilan keputusan dibandingkan dengan faktor lainnya.
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  yang diproksikan  dengan Net  Profit  Margin (NPM),  likuiditas  yang  diproksikan  dengan Current Ratio (CR), solvabilitas yang diproksikan dengan Debt-to-Equity Ratio (DER), dan kebijakan dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  secara  simultan  memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham.

## Keterbatasan
Keterbatasan dari penelitian ini yaitu variabel-variabel independen dalam penelitian ini yang hanya  merupakan  faktor  internal  perusahaan  ( Net  Profit  Margin,  Current  Ratio,  Debt-to- Equity  Ratio,  Dividend  Payout  Ratio )  masih  kurang  mampu  menjelaskan  variasi  variabel dependen  yaitu harga saham.  Hal  ini juga ditunjukkan dengan nilai adjusted R square yang relatif kecil sebesar 27,1%.

## Saran
Saran  yang  diajukan  untuk  penelitian  selanjutnya  yaitu  menambah  variabel-variabel independen  yang merupakan faktor eksternal perusahaan seperti inflasi, tingkat suku bunga, atau  kurs  valuta  asing  sehingga  dapat  lebih  mampu  menjelaskan  variasi  variabel  dependen yaitu harga saham.

## VI. REFERENSI
Andriani, Neneng Rina dan Aryati Kusumastuti. 2008. “Pengaruh Earning Per Share (EPS) Terhadap Harga Pasar Saham”. Jurnal Akuntansi FE Unsil, Vol. 3, No. 2, 2008. Ali,  Syed  Atif  dan  Amir  Razi.  2012.  “ Impact  of  Companies  Internal  Variables  on  Stock Prices: A Case Study of  Major  Industries of  Pakistan ”. International  Conference on Education,  Applied  Sciences  and  Management (ICEASM  2012), December 26-27, 2012 Dubai.
Bodie,  Zve,  Alex  Kane,  Alan  J.  Marcus.  2009. Investments:  8 th Edition .  New  York:  The McGraw-Hill Companies, Inc.
Darmadji,  Tjiptono  dan  Hendy  M.  Fakhruddin.  2011. Edisi  3 - Pasar  Modal  Di  Indonesia . Jakarta: Salemba Empat.
Davis,  Charles  E.  dan  Elizabeth  B.  Davis.  2011. Managerial  Accounting  for  Strategic Decision Making: Preliminary Edition . USA: John Wiley & Sons, Inc.
Deitiana,  Tita.  2011.  “Pengaruh  Rasio  Keuangan,  Pertumbuhan  Penjualan  Dan  Dividen Terhadap  Harga  Saham”.  Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi  Vol.  13,  No.1,  April  2011: Hlm. 57-66.
Ghozali,  Imam.  2012. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  20 . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gitman,  J.  Lawrence  dan  Chad  J.  Zutter.  2012. Principles  of  Managerial  Finance,  13 th
Edition . USA: Pearson Education Limited.
Gitman, J. Lawrence dan Michael D. Joehnk. 2008. Fundamentals Of Investing, 10 th edition. USA: Pearson Education Limited.
Godfrey, Jayne, Allan Hodgson, Ann Tarca, Jane Hamilton, Scott Holmes. 2010.
Accounting Theory 7 th Edition. Australia: John Wiley & Sons Australia, Ltd.
Gumanti, Tatang  Ary dan  Elok  Sri Utami. 2002. “Bentuk  Pasar  Efisien dan Pengujiannya”.
Jurnal Akuntansi & Keuangan Vol. 4, No. 1, Mei 2002: Hlm. 54-68.
Harahap,  Sofyan  Syafri.  2008. Analisis  Kritis  Atas  Laporan  Keuangan .    Jakarta:  Rajawali Pers.
http://www.idx.co.id/id-id/beranda/informasipasar/daftarefek/saham.aspx
http://www.idx.co.id/Home/MarketInformation/ListOfSecurities/IndexConstituent/tabid/109/l anguage/en-US/Default.aspx
Hutami,  Putri  Rescyana.  2012.  “Pengaruh Dividend  Per  Share , Return  On  Equity Dan Net Profit Margin Terhadap Harga Saham Perusahaan Industri Manufaktur Yang Tercatat di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2006-2010”.  Jurnal  Nominal,  Vol.1,  No.1,  Tahun 2012.
Ikatan Akuntan Indonesia. 2010. Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No. 23 Pendapatan (Revisi 2010). Jakarta: Dewan Standar Akuntansi Keuangan.
Malakar,  Bipul  dan  Gupta,  Rajnarayan.  2002.  “ Determinants  of  Share  Price  -  A  System Approach:  The  Modified  Model ”. Finance  India,  December 2002,  Vol.  XVI,  No.  4,
Accounting & Tax : pages 1409-1418.
Meythi, Tan Kwang En, Linda Rusli. 2011. “Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Harga  Saham  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia”. Jurnal  Bisnis  Manajemen  dan  Ekonomi,  Volume  10,  No.  2,  Mei  2011,  hal.  2671- 2684.
Mulyana,  Deden.  2011.  “Analisis  Likuiditas  Saham  Serta  Pengaruhnya  Terhadap  Harga Saham Pada Perusahaan Yang Berada Pada Indeks LQ45 Di Bursa Efek  Indonesia”. Jurnal Magister Manajemen, Volume 4, Nomor 1, Maret 2011, halaman 77-96.
Nurmala.  2006.  “Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan- Perusahaan Otomotif Di Bursa Efek Jakarta”. Jurnal Mandiri, Volume 9, No. 1, Juli- September 2006.
Palepu,  Krishna  G.  dan  Paul  M.  Healy.  2008. Business  Analysis  &  Valuation:  Using Financial Statements, 4 th edition . Canada: Thomson South-Western.
Pranowo,  Bambang.  2009.  “Pengaruh  Beberapa  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Harga  Saham Perusahaan”. Jurnal Ekonomi Bisnis, Tahun 14, Nomor 3, November 2009.
Ross,  Stephen  A.,  Randolph  W.  Westerfield,  Bradford  D.  Jordan,  Joseph  Lim,  Ruth  Tan. 2012. Fundamentals  Of  Corporate  Finance,  Asia  Global  Edition. New  York:  The McGraw-Hill Companies, Inc.
Ross, Stephen A., Randolph W. Westerfield, Jeffrey Jaffe, Bradford D. Jordan. 2008. Modern Financial Management, 8 th Edition . New York: The McGraw-Hill Companies, Inc.
Sekaran,  Uma  dan  Roger  Bougie.  2010. Research  Methods  For  Business:  A  Skill-Building Approach, 5 th Edition . Great Britain: John Wiley & Sons Ltd.
Stella. 2009. “Pengaruh Price To Earnings Ratio, Debt To Equity Ratio, Return On Asset dan Price  To  Book  Value Terhadap  Harga  Pasar  Saham”.  Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi, Vol. 11, No. 2, Agustus 2009, Hlm. 97-106.
Subramanyam, K. R. dan John J. Wild. 2009. Financial Statement Analysis . New York: The McGraw-Hill Companies, Inc.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portfolio dan Investasi - Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: Kanisius.
Tiningrum,  Erna.  2011.  “Pengaruh  Faktor  Fundamental  Dan  Risiko  Sistematik  Terhadap Harga Saham Perusahaan Manufaktur di BEI”. Jurnal Ekonomi Bisnis dan Perbankan (PROBANK) STIE AUB Surakarta, Vol. 19, No. 18, Agustus 2011.
Weygandt, Jerry J., Paul D. Kimmel, Donald E. Kieso. 2013. Financial Accounting
IFRS Edition: 2 nd Edition . USA: John Wiley & Sons, Inc.
Wilianto, Arief. 2012. “Pengaruh Kebijakan Dividen, Leverage Keuangan dan Profitabilitas Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI”.  Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa Akuntansi, Vol. 1, No. 2, Maret 2012.
Wiyono,  Ariesta  Aprilycia.  2012.  “Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan  Dividen,  dan Kebijakan Utang Terhadap Kinerja Pasar Dengan Moderasi Aliran Kas Bebas”. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi, Vol. 1, No. 1, Januari 2012.
Zakaria, Zuriawati, Joriah Muhammad, Abdul Hadi Zulkifli. 2012. “ The Impact Of Dividend Policy  On  The  Share  Price  Volatility:  Malaysian  Construction  and  Material Companies ”. International Journal of Economics and Management Sciences, Vol. 2, No. 5, 2012, pp. 01-08.