Volume 10, Issue 1, Juni 2019, Pages. 1-11

## Jurnal Manajemen
Journal homepage: http://ejournal.uika-bogor.ac.id/index.php/manajemen/
e-ISSN: 2301-4628
Fund Age, BI Rate, Exchange Rate, dan Jakarta Islamic Index Pada Net Asset Value Di Islamic Equity Mutual Fund Indonesia
Lifatin Nada a , Darmawan b
a Manajemen Keuangan Syariah UIN Sunan Kalijaga, Indonesia
b Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Sunan Kalijaga, Indonesia e-mail: darmawan@uin-suka.ac.id

## A R T I C L E  I N F O
DOI: 10.32832/jm-uika. v10i1 .1750
Article history: Received: 17 Maret 2019 Accepted: 07 Juni 2019 Available online: 30 Juni 2019

## Keywords :
Fund Age, BI rate, Exchange Rate, Jakarta Islamic Index (JII), NAV of Islamic Equity Mutual Fund.

## A B S T R A C T
Net Asset Value (NAV) of islamic equity mutual fund is a benchmark to determine the development of islamic equity mutual fund. There are many factors that is influence NAV of Islamic equity mutual fund such as mac- roeconomic factors as well as internal variables of the mutual fund. The purpose of this study are to find out the effect of fund age, BI rate, ex- change rate, and Jakarta Islamic Index (JII) on NAV of Islamic equity of mutual fund. The method analysis used Panel Data Regression Analysis. The results showed that simultaneously fund age, BI rate, exchange rate, and JII have a effect to NAV of islamic equity mutual fund. Partially, fund age, BI rate, and JII have positif  effect to NAV of islamic equity mutual fund and exchange rate has insignificant statistical effect to NAV of is- lamic equity mutual fund.

## 1. Introduction
Saat ini pasar modal merupakan alternatif sumber pendanaan yang diminati pengusaha karena banyak keunggulan dalam pasar modal, antara lain pengusaha dapat memperoleh dana yang relatif besar. Salah satu instrumen pasar modal yang hingga saat ini banyak diminati oleh masyarakat pemodal atau para investor adalah reksadana (Rafika dan Nisful, 2016). Reksadana merupakan jalan keluar bagi para pemodal kecil yang ingin ikut serta dalam pasar modal dengan modal  minimal yang cukup kecil dan kemampuan menanggung risiko yang sedikit (Susyanti, 2016). Menurut Mankiw (2006) keunggulan reksadana yaitu memungkinkan orang-orang hanya meniliki sedikit dana untuk melakukan diversifikasi. Hal tersebut yang menjadikan masyarakat pemodal lebih tertarik untuk berinvestasi di reksadana. Hal ini dapat dibuk- tikan dengan jumlah reksadana dan Nilai Aktiva Ber- sih (NAB) yang semakin meningkat dari tahun ke ta- hun.
Pada tahun 2011 jumlah reksadana di Indonesia sebanyak 671 dan meningkat  sebesar 12,37% men- jadi 754 pada tahun 2012, 5,31% menjadi 794 reksadana pada tahun 2015, 12,56% menjadi 894 reksadana pada tahun 2014, 22,04%  menjadi 1.091 reksadana pada tahun 2015, 30,61% menjadi 1.425 reksadana pada tahun 2016 dan 24,56% menjadi 1.775 pada tahun 2017 dari tahun sebelumnya. Dari tahun 2011 sampai 2017 jumlah reksadana meningkat sebesar 164,53%.
Gambar 1. Perkembangan Jumlah Reksadana di Indonesia Tahun 2011- 2017. Sumber: OJK, data diolah kembali
Di Indonesia terdapat dua jenis reksadana yaitu reksadana konvensional dan reksadana syariah. Un- dang-Undang Nomor 8 tahun 1995 Tentang Pasar Modal menyebutkan bahwa reksadana adalah wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam  portofolio efek oleh manajer investasi. Reksadana konvensional dan reksadana syariah mem- iliki sistem kerja yang sama. Akan tetapi, di dalam keduanya ada perbedaan yaitu ada hal yang berten- tangan dengan syariah, baik dalam segi akad, operasi, investasi, transaksi, dan pembagian keuntungan (Mu- hamad, 2014: 579).
Dilihat dari segi kuantitas, reksadana konven- sional di Indonesia masih lebih banyak dibandingkan reksadana syariah. Jumlah reksadana syariah pada ta- hun 2017 sebanyak 182 sedangkan reksadana konven- sional sudah mencapai 1.595. Data dari Otoritas Jasa Keuangan (OJK) pada tahun 2010 jumlah reksadana syariah masih sebanyak 48 reksadana, pada tahun 2011 hanya meningkat sebesar 2 angka menjadi 50 reksadana. Akan tetapi, pada tahun 2017 jumlah reksadana syariah sudah mencapai 182. Sedangkan reksadana konvensional pada 2010 berjumlah 564 sampai tahun 2017 sudah mencapai 1.595 reksadana.
671 754 794 894 1091 1425 1775 0 1000 2000
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Gambar 2. Perbandingan Jumlah Reksadana Konvensional dan Reksadana Syariah di Indonesia Tahun 2010-2017. Sumber: OJK, data diolah kembali
Ada banyak faktor yang mempengaruhi jumlah reksadana baik reksadana syariah maupun reksadana konvensional. Salah satu penyebabnya yaitu reksadana konvensional di Indonesia lebih dulu di- perkenalkan dari pada reksadana syariah. Reksadana konvensional di Indonesia diperkenalkan pada tahun 1995 sedangkan reksadana syariah diperkenalkan pada tahun 1997.
Reksadana dapat dibedakan satu dengan yang lainya dengan berdasarkan pada pemilihan jenis dan komposisi efek dalam portofolio investasi atau sering disebut sebagi alokasi aset dan menurut strategi inves- tasi yang dipilih oleh manajer investasi (Mu- hamad,2014: 580). Secara garis besar reksadana sya- riah memiliki empat jenis reksadana menurut penem- patan portofolionya yaitu reksadana saham, reksadana pendapatan tetap, reksadana campuran, dan reksadana pasar uang.
Berdasarkan statistik reksadana 2017 jumlah produk reksadana syariah yaitu 181 produk. Adapun riciannya sebagai berikut: reksadana saham syariah sebanyak 46 produk, reksadana terproteksi sebanyak 34 produk. Reksadana pasar uang dan pendapatan tetap memiliki jumlah yang sama yaitu 26 produk, reksadana campuran sebanyak 22 produk, reksadana
efek luar negeri dan reksadana sukuk memiliki jumlah yang sama yaitu 10 produk. Reksadana indeks sebanyak 5  produk dan reksadana ETF-Saham sebanyak 2 produk. Jumlah produk reksadana yang mendominasi adalah reksadana saham syariah dan yang paling sedikit yaitu reksadana ETF-saham sya- riah.
Gambar 3 . Jumlah Jenis-jenis Reksadana Syariah Beredar Per Desem- ber Tahun 2017. Sumber: OJK, data diolah kembali
Nilai Aktiva Bersih (NAB) adalah perbandingan antara total nilai investasi yang dilakukan manajer in- vestasi dengan total volume reksadana (Susilo, dkk, 2000: 200). NAB merupakan suatu analisis yang dapat digunakan untuk evaluasi dan mengetahui perkembangan reksadana yang selama ini dikelola oleh manajer investasi pada periode tertentu (Tricahy- adinata, 2016: 289).
Gambar 4. Perkembangan Nilai Aktiva Bersih (NAB) Reksadana Sya- riah Tahun 2011-2017. Sumber : OJK, data diolah kembali
564 596 696 758 820 998 1289 1595 48 50 58 65 74 93 136 182 0 500 1000 1500 2000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Reksada na Konven… 46 26 26 22 34 2 10 10 5 5564.798050.07 9432.19 11158 11019.43 14914.63 28311.77 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
4 | Darmawan, Nada
Data diatas menjelaskan bahwa Nilai Aktiva Ber- sih (NAB) reksadana syariah pada tahun 2011 sampai dengan 2014 mengalami peningkatan. Pada tahun 2015 NAB reksadana syariah mengalami penurunan sebesar 1,24 % yaitu dari Rp. 11.158 miliyar menjadi Rp. 11.019,43 miliyar. Pada tahun 2016 NAB reksadana syariah mampu meningkat kembali se- hingga mencapai Rp. 14.914,63 miliyar. Peningkatan yang sangat signifikan terjadi pada tahun 2017 yaitu sebesar 89,83 % dari Rp. 14.914,63 miliyar menjadi Rp. 28.311,77 miliyar.
NAB per unit dipublikasikan setiap hari di bursa dan dijadikan indikator oleh investor untuk melakukan transaksi jual atau beli dan menjadi indi- kator bagi investor pemula untuk melakukan kepu- tusan berinvestasi di reksadana. Apabila NAB reksadana naik maka akan mendorong investor men- galihkan portofolionya ke reksadana. Sebaliknya, jika NAB reksadana saham syariah mengalami penurunan maka akan mengakibatkan  investor mengalihkan in- vestasinya dari reksadana saham syariah ke jenis reksadana lainnya. Seperti reksadana sukuk, reksadana pendapatan tetap syariah, reksadana cam- puran syariah, dan lainnya.
Teori Portofolio Markowitz (1952) digunakan un- tuk memperoleh risiko dan pengembalian yang di- harapkan untuk portofolio sekuritas berisiko (Makau, 2015) Untuk mengurangi risiko yaitu dengan cara mendiversifikasi efek atau media investasi. Apapun instrumen investasi yang dipilih tentunya tidak dapat terhindar dari risiko-risiko investasi. Hal tersebut dapat berupa risiko pasar, risiko dari faktor ekonomi maupun risiko psikologis.
Perkembangan  reksadana saham syariah sebagai jenis reksadana saham syariah tentunya juga tidak le- pas dari risiko-risiko investasi yang selanjutnya akan Adapun risko dalam reksadana setidaknya meliputi 3 risiko yaitu berkurangnya nilai unit, risiko likuidasi dan mismanajemen pengelolaan (OJK, 2018). Risiko likuidasi yang hanya terjadi pada reksadana tertutup sehingga dapat disimpulkan bahwa dalam reksadana saham syariah hanya memiliki risiko berrkurangnya nilai unit dan mismanajemen pengelolaan.

## 2. Literature Review
Herry Markowitz dalam Portofolio Selection pada tahun 1952 memberikan wacana pemikiran tentang pemilihan portofolio. Markowitz (1952) menungkapkan bahwa dalam pemilihan portofolio investor harus memaksimalkan keuntungan. Dasar dari model portofolio markowitz yaitu investor harus menghindari risiko karena investasi yang baik adalah investasi yang jauh dari risiko, dan mencari keuntungan yang maksimal dari setiap keputusan. Hal yang harus dilakukan investor ntuk mengurangi risiko yaitu dengan mendiversifikasi investasi tidak hanya pada satu jalur investasi (Fahmi dan Yofi, 2011).
Diversifikasi investasi keberbagai jenis efek dapat dilakukan dengan berinvestasi di reksadana. Hal ini merupakan salah satu cara untuk meminimalisir adanya risiko yang timbul (Widjaja dan Almira, 2006). Investor tidak perlu menganalisis portofolio- portofolio yang akan diinvestasikan untuk memperoleh keuntungan yang maksimal karena dana yang diinvestasikan di reksadana dikelola oleh manajer investasi.
Menurut Jogiyanto (2008) model portofolio Markowitz menggunakan asumsi-asumsi sebagai berikut:
a.  Waktu yang digunkan hanya satu periode b.  Tidak ada biaya transaksi
c.  Preferensi investor hanya didasarkan pada return ekspektasi dan risiko portofolio tidak mempertimbangkan aktiva bebas risiko
d.  Tidak ada pinjaman dan simpanan bebas risiko.

## 3. Research Methods

## a. Types of research end Data source
Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data bulanan periode  januari 2015-Desember 2018 yang diperoleh dari publikasi BI dan OJK (data sekunder). Variabel NAV, nilai tukar dan JII ditrsaformasikan dalam natural logaritma. Pemilihan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling dengan 10 reksadana saham syariah terpilih.

## b. Data analysis technique
Adapun analisis data yang digunaakan dalam penelitian ini yaitu analisis regresi data panel. Regresi data panel adalah regresi yang menggunakan panel atau data pool yang merupakan kombinasi dari data time series dan data cross section (Suliyanto, 2011: 229). Tahapan regresi panel harus melalui tahapan penentuan estimasi model yang tepat. Estimasi model data panel dapat dilakukan melalui tiga pendekatan yaitu common effect model, fixed effect model, dan random effect model.
Penentuan model terbaik data panel antara tiga pendekatan yaitu common effect model, fixed effect
model dan random effect model, dilakukan dengan tiga uji sebagai berikut:
a. Uji Chow
Uji chow merupakan uji untuk membanding- kan antara model common effect model dan fixed effect model untuk selanjutnya dipilih sebagai model model regresi panel yang lebih baik. Chow test dalam penelitian ini menggunakan program Eviews 9.0. Adapun hipotesis yang dibentuk dalan uji chow adalah sebagai berikut:
H 0 : common effect model H 1
: fixed effect model
H 0 ditolak jika p- value lebih kecil dari α =5%. Se- baliknya H 0 diterima jika p-value lebih besar dari α =5%.
b. Uji Hausman
Uji hausman untuk membandingkan dan mem- ilih antara fixed effect model dan random effect model dalam  menentukan model regresi panel yang terbaik. Hausman test dalam penelitian ini menggunakan program Eviews 9.0. Adapun hipotesis yang dibentuk dalan uji chow adalah se- bagai berikut:
H 0
: random effect model
H 1
:  fixed effect model
H 0 ditolak jika p- value lebih kecil dari α =5%. Se- baliknya H 0 diterima jika p-value lebih besar dari α =5%.
c. Uji Lagranga Multiper
Uji Lagrange Multiper (LM) digunakan untuk memilih model data panel yang terbaik antara ran- dom effect model dan common effect model. Ada- pun hipotesis yang dibentuk dalan uji lagrange multiper adalah sebagai berikut:
H 0 : common effect model H 1 :  random effect model
H 0 ditolak jika p- value lebih kecil dari α =5%.
Sebaliknya H 0 diterima jika p-value lebih besar dari α =5%.
Selanjutnya penelitian ini menggunakan uji-uji hipotesis yaitu uji koefisien determinasi (R 2 ), Uji t, dan uji F. Koefisien determinasi Untuk menghindari kebiasan dalam hasil uji determinasi maka yang digunakan untuk melihat kemampuan variabel X menjelaskan variabel  Y maka yang dijadikan acuan adalah adjusted R 2 .

## 4. Results
Pada bagian ini akan menjelaskan hasil analisis data yang terdiri dari menentuak model terbaik ana- lisis data panel dengan uji chow dan uji hausma, uji koefisien determinasi (R 2 ), Uji t, dan uji F.
4.1. Estimasi Model Terbaik Uji pertama yang harus dilakukan untuk pemilihan estimasi model terbaik adalah uji chow. Adapun ke- tentuannya yaitu apabila probabilitas cross-section F > 0,05 maka H 0 diterima, artinya model yang dipilih adalah model common effect. Sebaliknya. Jika prob- abilitas cross-section F < 0,05 maka H 0 ditolak dan menerima H 1 , artinya model yang dipilih adalah fixed effect. Hasil uji chow yang dilakukan dalam penelitian ini dalah sebagai berikut:
Tabel 1 . Hasil Uji Chow Effect Test Statistic d.f Prob Cross- section F 131,769285 (20,731)  0,0000 Cross- section Chi- square 1154,549209  20 0,0000
Sumber : Data diolah dengan E-views 9 (2018)
Berdasarkan  uji chow yang disajikan dalam data diatas diperoleh hasil bahwa nilai probabilitas dari cross-section F adalah sebesar 0,0000 atau lebih kecil dibandingkan nilai alpha (0,000 > 0,05). Maka dapat disimpulkan bahwa  H 0 ditolak dan menerima H 1, se- hingga model yang digunakan adalah fixed efect .
. Uji yang harus dilakukan Selanjutnya  adalah memilih model yang tepat untuk digunakan antara model fixed effect atau random effect dengan menggunakan uji hausman. Adapun ketentuannya yaitu apabila probabilitas cross-section random > 0,05 maka H 0 diterima, artinya model yang dipilih adalah model random effect. Sebaliknya, jika probabilitas cross-section random  < 0,05 maka H0 ditolak dan menerima H 1 , artinya model yang dipilih adalah fixed effect. Hasil uji hausman yang dilakukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Tabel 2 . Hasil Uji Hausman
Test Sumamry Chi-Sq. Statistic Chi- Sq. d.f Prob. Cross-section random 0.000000 4 1.0000
* Cross-section test variance is invalid. Hausman statistic set to zero. Sumber: Data diolah dengan E-views 9
Berdasarkan uji hausman yang telah disajikan di- atas dipeoleh hasil bahwa  nilai probablilitas cross- section random adalah sebesar 1.000 atau lebih besar dibandingkan nilai alpha (1.000 > 0,05). Maka dapat
disimpulkan bahwa H 0 diterima dan artinya model re- gresi panel yang paling baik dalam penelitian ini menggunakan model random effect. Akan tetapi, pada uji hausman ini muncul keterangan “Cross-section test variance is invalid. Hausman statistic set to zero” dan hal ini menunjukkan bahwa asumsi model ran- dom effect memiliki intersep dan slope yang berbeda tidak ditemukan dalam penelitian ini. Dapat disimpul- kan  bahwa model yang tepat untuk regresi data panel adalah model fixed effect .
4.2. Koefisisen Determinasi Batasan nilai adjusted R 2 sama dengan R 2 yaitu dari 0-1. Semakin nilainya mendekati 1 maka menun- jukkan peranan variabel X terhadap variabel Y se- makin besar, begitu juga sebaliknya. Hasil pengujian Koefisien determinasi (R 2 ) dapat dilihat dalam tabel berikut:
Tabel 3. Hasil Uji R 2 Weighted Statistics R-squared 0,814359 Adjusted R-squared 0,808264 Sumber: Data Sekunder diolah E-views 9
Informasi yang didapat dari tabel diatas yaitu diketahui bahwa nilai nilai adjusted R 2 adalah 0,808264 atau sebesar 80,8264%. Artinya,  Nilai ak- tiva bersih reksadana saham syariah dapat dijelaskan oleh variabel fund age , BI rate , nilai tukar,  dan JII sebesar 80,8264%. Sedangkan sisanya 19,1736% (100%-80,8264%) dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak dimasukkan dalam model penelitian.
4.3. Uji F
Tabel 4. Hasil Uji F (F-Test)
Weighted Statistics Prob(F-statistic) 0,000000
Sumber: Data sekunder diolah E-views 9
Hasil dari output tabel 4 diketahui bahwa nilai prob (F-statistic) dengan menggunakan model ran- dom effect lebih kecil dari nilai alpha (0,0000 < 0,05). Artinya,  hipotesis yang diterima adalah H 1 dan menunjukkan bahwa  variabel fund age , BI rate, nilai tukar dan jakarta islamic index secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap Nilai Aktiva Bersih (NAB) reksadana saham syariah
4.4. Uji t
Uji statistik t (t-test) digunakan untuk mengetahui pengaruh masing-masing variabel independen ter- hadap variabel dependen atau disebut juga pengujian hipotesis secara induvidual. Cara yang digunakan dengan melihat P-value pada tiap-tiap variabel dan dibandingkan dengan alpha. Adapun nilai alpha  yang digunakan dalam penelitian ini adalah 5%. Jika p- value < α maka H 0 ditolak. Artinya, secara individual (parsial) variabel bebas (X) berpengaruh terhadap variabel terikat (Y). Namun sebaliknya, jika p-value > α maka H 0 diterima. Artinya, secara individual (par- sial) variabel bebas (X) tidak memiliki pengaruh ter- hadap variabel terikat (Y).
Tabel 5. Hasil Uji t (t-test)
Varia- ble Coeffi- cient Std. Erro t-Statis- tic Prob. C - 12,6446 5 21,2603 1 - 0,59475 4 0,552 2 lnFA 0,32203 0 0,09560 1 3,36846 6 0,000 8 BI- RATE 0,28339 3 0,03996 3 7,09132 5 0,000 0 lnKUR S 2,27519 1 1,77151 9 1,28431 6 0,199 4 lnJII 2,03082 7 0,74418 3 2,72893 5 0,006 5
Sumber: Data Sekunder diolah E-views
Berdasarkan outpot hasil tabel 5 diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
8 | Darmawan, Nada
lnNAB = -12,64465+  0,322030  lnFA+  0,283393 BIrate +2,275191lnKurs + 2,030827 lnJII+ ε
Keterangan: lnNAB  = Variabel nilai aktiva bersih (ln) lnFA = Variabel fund age (ln) Birate = Variabel BI rate lnKurs  = Variabel  nilai tukar (ln) lnJII = Variabel jakarta islamic index  (ln) ε = Eror term perusahaan persamaan regresi diatas memperlihatkan bagaimana pengaruh fund age, BI rate, kurs dan JII secara parsial terhadap nilai aktiva bersih reksadana saham syariah. Adapun penjelasan pada masing-mas- ing variabel adalah sebagai berikut:
a) Nilai koefisien regresi konstanta sebesar - 12,64465. Apabila variabel independen dianggap konstan atau sama dengan 0 maka ln nilai aktiva ber- sih reksadana saham syariah sebesar -12,64465.
b) Hasil pengujian t-test dari variabel fund age terhadap nilai aktiva bersih reksadana saham syariah menyatakan bahwa nilai koefisien regresinya adalah 0,322030  dengan nilai probabilitas 0,0008. Nilai probabilitas  lebih  kecil  dari  α  (0,0008  <  0,05).
Artinya, fund age berpengaruh signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana saham syariah. Dapat di- tarik kesimpulan bahwa fund age berpengaruh positif terhadap nilai aktiva bersih reksadana saham syariah. Penelitian ini konsisten dengan penelitian yang Mul- yawan (2016) bahwa fund age  berpengaruh dan memiliki arah yang positif terhadap kinerja reksadana.
Penelitian ini sesuai dengan Teori Portofolio Mar- kowitz (1952) menyatakan bahwa investor harus menghindari risiko dan mencari keuntungan yang
maksimal. Salah satu risiko yang harus diperhatikan oleh investor ketika berinvestasi di reksadana adalah mismanajemen pengelolaan  yang terjadi jika manajer kurang berhasil dalam mengelola portofolio efek. Reksadana yang memiliki usia yang lebih lama mem- iliki manajer investasi  yang lebih baik dalam memini- malisir risiko sehingga memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan dengan yang masih baru (Asri- wahyuni, 2017:1475).
Rao (2000) mengungkapkan bahwa reksdana yang memiliki umur yang lebih lama akan memiliki track record yang lebih panjang yang dapat memberikan gambaran kinerja yang lebih baik kepada para in- vestornya. Kinerja yang baik akan meminimalkan risiko yang akan terjadi pada investasi
c) Hasil pengujian variabel BI rate terhadap nilai aktiva bersih reksadana saham syariah menun- jukkan bahwa nilai koefisien regresinya sebesar 0,283393 dengan nilai probabilitas 0,0000. Nilai probabilitas yang dimiliki variabel BI rate lebih kecil dari α (0,0000 < 0,05). Artinya, BI rate berpengaruh signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana sa- ham syariah. Dapat ditarik kesimpulan bahwa BI rate berpengaruh positif terhadap nilai aktiva bersih reksadana saham syariah. Penelitian  memiliki hasil yang sama dengan penelitian yang dilakukan oleh Gumilang dan Herlambang (2016) yang menyatakan bahwa suku bunga perpengaruh positif terhadap nilai aktiva bersih reksadana.. Rudiyanto ZH , Direktur Panin Asset Management berpendapat bahwa secara umum jenis reksadana yang terkena dampak langsung terhadap perubahan suku bunga  acuan adalah reksadana pasar uang, reksadana pendapatan tetap dan reksadana campuran. Untuk porsi saham
penurunan suku bunga akan berdampak positif tetapi apabila penempatannya pada sektor tertentu seperti perbankan  (Rudiyanto ZH, 2018). Sedangkan reksadana saham syariah harus menginvestasikan dananya sekurang-kurangnya 80% di saham syariah. Sektor keuangan khususnyaa perbankan yang ter- daftar di Daftar Efek Syariah hanya PT. Bank Panin Syariah Saham. Sehingga, sangat kecil kemung- kinannya reksadana saham syariah menginvestasikan dananya di sektor perbankan.
d) Hasil pengujian t-test dari variabel nilai tukar terhadap nilai aktiva bersih reksadana saham syariah menunjukkan bahwa nilai koefisien regresinya sebe- sar 2.275191 dan memiliki nilai probabilitas 0,1994. Nilai probabilitas lebih besar da ri α (0,1994> 0,05).
Artinya,  nilai tukar berpengaruh tidak signifikan ter- hadap nilai aktiva bersih reksadana saham syariah. Dapat ditarik kesimpulan bahwa  nilai tukar tidak ber- pengaruh terhadap nilai aktiva bersih reksadana sa- ham syariah. hasil penelitian inikonsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Ullinnuha, dkk (2014). Nilai tukar tidak berpengaruh terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah dikarenakan masih sedikit instrumen investasi reksadana syariah yang porto- folionya mengandung investasi luar negeri sehingga perubahan kurs tidak memberikan pengaruh terhadap nilai aktiva bersih reksadana (Miha dan Nisful, 2017: 156). Menurut Madura (2000) para investor memiliki informasi yang lengkap mengenai exposure korporasi terhadap risiko nilai tukar. Mereka melihat seberapa besar risiko yang dimiliki investor ketika berinvestasi akibat dari penurunan maupun peningkatan nilai tukar yang dilihat dari exposure korporasi.  Dalam hal
reksadana investor mungkin dapat melihat dari porto- folio efek reksadana yang menjadi pilihan inves- tasinya.Sehingga, para investor tidak akan langsung bereaksi menarik atau melakukan investasi ketika ru- piah melemah ataupun menguat.
e) Hasil pengujian secara parsial dari variabel jakarta islamic index menunjukkan bahwa koefisien regresinya bernilai positif sebesar 2.030827 dan memiliki nilai probabilitas sebesar 0,0065. Nilai probabilitas  lebih  besar  dari  α  (0,0065<  0,05).
Artinya,  jakarta islamic index berpengaruh signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana saham syariah. Dapat ditarik kesimpulan bahwa JII berpengaruh pos- itif terhadap nilai aktiva bersih reksadana saham sya- riah.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Wardani dan Sutrisno (2010). Hal ini sesuai dengan definisi JII, reksadana  saham syariah dan hubungan keduanya. JII merupakan indeks sa- ham-saham syariah yang paling likuid dan Menurut Harianti dan Serfianto (2010) JII dijadikan sebagai tolak ukur (benchmark) untuk mengukur kinerja in- vestasi saham berbasis syariah dari kinerja indeks sa- ham syariah. sedangkan pengertian dari reksadana sa- ham syariah yaitu reksadana ekuitas yang harus menginvestasikan sekurang-kurangnya 80% dari asetnya dalam ekuitas dan hanya akan membeli efek yang diterbitkan perusahaan yang mengikuti syariat islam  (Muhamad, 2014: 581). Dua Definisi tersebut maka dapat disimpulkan bahwa Jakarta islamic index akan erat kaitannya dengan nilai aktiva bersih reksadana saham syariah. Kenaikan nilai satuan ja- karta islamic index akan turut meningkatkan NAB reksadana saham syariah dan begitupun sebaliknya,
10 | Darmawan, Nada
penurunan nilai satuan jakarta islamic index akan turut menurunkann NAB reksadana saham syariah ka- rena 80 % dari aset reksadana ditempatkan di efek ekuitas atau saham.

## 5. Conclusion and Suggestion
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh fund age, BI rare, nilai tukar dan jakarta is- lamic index terhadap nilai aktiva bersih reksadana sa- ham syariah di Indonesia. Adapun hasil penelitian ini menunjukkan bahwa  secara simultan fund age, BI rate, nilai tukar dan jakarta islamic index berpengaruh terhadap nilai aktiva bersih reksadana saham syariah di Indonesia. Sedangkan secara parsial fund age, BI rate dan jakarta islamic index berpengaruh positif sig- nifikan terhadap NAB reksadana saham syariah, se- dangkan  nilai tukar rupiah tidak berpengaruh nter- hadap NAB reksadana saham syariah.

## R EFERENCES
Asriwahyuni,  I Gusti Ayu Prima. (2017). Pengaruh Ukuran dan Umur pada Kinerja Reksadana Sa- ham Syariah. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana Vol. 21.2: 1460-1487.
Fahmi, Irham dan Yovi Lavianti Hadi. (2011). Teori Portofolio dan Aanalisis Investasi: Teori dan Soal Jawab. Alfabeta: Bandung.
Gumilang, Yesika Novita lintang dan Leo Herlam-
bang. (2017). Faktor-faktor yang Mempengaruhi Nilai Aktiva Bersih Reksadana Manulife Syariah Sektor Amanah. Jurnal Ekonomi Syariah dan
Terapan Vol. 4, No. 2: 117-127.
Hariyani, Iswi dan Serfianto. (2010). Buku Pintak
Hukum Bisnis Pasar Modal. Jakarta Selatan: Trasmedia Pustaka.
Jogiyanto. (2008). Teori Portofolio dan Analisis In- vestasi. BPFE: Yogyakarta.
Madura, Jeff. (1997). Manajemen Keuangan Inter- nasional. Edisi ke empat. Erlangga: Jakarta. Makau, Musembi Michael. (2016). Effect of Macro- economic Variables on Financial Perfomance of Unit Trusts in Kenya. Research Journal of Fi- nance and Accounting. Vol. 7, No. 14.
Mankiw, N. Georgory. (2006). Principles Of Eco- nomics, Pengantar Ekonomi Makro. Edisi Tiga. Salemba Empat: Jakarta.
Markowitz, Harry. (1952). Portofolio Selection. The Journal of Finance. Vol. 7, No.1, Pp.77-91 Miha, Choirun dan Nisful Laila. (2017). Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Nilai Aktiva Bersih (NAB) Reksadana Syariah di Indonesia. Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol.4, No.2: 144-158.
Muhamad. (2014). Manajemen Keuangan Syaruiah:
Analisis fiqh dan Keuangan. UPP STIM YKPN: Yogyakarta.
Mulyawan, Setia. (2016). Kinerja Reksadana Syariah dan Beberapa Faktor yang Mempengaruhinya: Studi di Pasar Modal indonesia 2010-2013. Ijti- had: Jurnal Wacana Hukum Islam dan Kemanu- siaan. Vol. 16, No. 2: 217- 236.
Rafika, Siti Zulfa dan Nisful Laila. (2016). Pengaruh Kinerja Investasi Terhadap Return Reksadana Saham Syariah Di Indonesia. Jurnal Ekonomi Syariah dan Terapan Vol. 4, No. 3: 219-234.
Rao, SP Umaheswar. (2000). Market Timing and Mutual Fund Perfomance. Journal of Business.
Vol. 37, No.1: 75-79
Suliyanto. (2011). Ekonometrika Terapan: Teori dan Aplikasi dengan SPSS. ANDI: Yogyakarta.
Susilo, Y. Sri, dkk. (2000). Bank dan Lembaga Keu- angan Lainnya. Salemba Empat: Jakarta
Susyanti, Jeni. (2016). Pengelolaan Lembaga Keu- angan Syariah. Empat Dua: Malang.
Tricahyadinata, Irsan. (2016). Indeks Harga Saham
Gabungan (IHSG) dan Jakarta Interbank Offered Rate (JIBOR); Kinerja Reksadana Campuran. Jurnal Ekonomi Keuangan dan Manajemen, Vol.
12 (2).
Ullinnuha, dkk. (2014). Pengaruh IHSG, Nilai Tukar Rupiah dan Sertifikat Bank Indonesia Terhadap
Nilai Aktiva Bersih Reksadana Campuran Pada PT. Manulife Aset Manajemen Indonesia. Artikel ilmiah. Universitas Negeri Jember: Jem- ber.
Wardani, Intan Kusuma dan Sutrisno. (2010). Ana- lisis Pengaruh Jakarta Islamic Index (JII) Inflasi, dan Kemampuan Manajer Terhadap Kinerja Reksadana Saham Syariah. Jurnal Penelitian.
Universitas Islam Indonesia.
Widjaja, Gunawan dan Almira Prajna Ramaniya.
(2006). Reksadana dan Peran Serta Tanggung
Jawab Manajer Investasi dalam Pasar modal. Ja- karta: Kencana Prenada Media Grup.
“Reksadana” https:/si-
kapiuangmu.ojk.go.id/FrontEnd/CMS/Cate- gory/70. Di akses pada tangggal 20 Desember 2018
Rudiyanto ZH, “Penurunan BI rate, Apa Artinta Un- tuk Investasi Reksadana”.
https://ekonomi.kompas.com/read/2017/09/25/1 12700526/penurunan-bi-rate-apa-artinya-untuk- investasi-reksa-dana. Diakses pada tanggal 26 November 2018