## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting
Volume 7 Nomor 1, Juli-Desember 2023 e-ISSN : 2597-5234

## THE EFFECT OF LEVERAGE, EFFICIENCY AND MACRO ECONOMICS ON DEVIDEND POLICY OF LISTING COMPANIES SRI-KEHATI INDEX

## PENGARUH LEVERAGE, EFISIENSI, DAN EKONOMI MAKRO TERHADAP KEBIJAKAN DEVIDEN PERUSAHAAN LISTING SRI-KEHATI INDEKS
Kevin Bambang Setiawan 1 , Andreas Fourtunando Simanjuntak 2 , Putri Br Sibarani 3 , Dwita Sakuntala 4* , Arsyaf Tampubolon 5
Universitas Prima Indonesia 1,2,3,4
Universitas Mahkota Tricom Unggul 5
dwitasakuntala@unprimdn.ac.id 4

## ABSTRACT
This study aims to analyze the factors that influence dividend policy, namely leverage, efficiency and macroeconomics in 20 companies that carry the green concept (SRI) listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2017-2021 period. The sampling technique in this study was purposive sampling method and 100 samples were obtained. The analytical method used is multiple linear regression analysis. The results of this study indicate that efficiency has an effect on dividend policy, while leverage and macroeconomic factors have no effect on dividend policy.
Keywords : Leverage, Efficiency, Macroeconomics and Dividend Policy

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen  yaitu leverage ,  efisiensi  dan  ekonomi  makro  pada  20  perusahaan  yang mengusung konsep hijau (SRI), yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017- 2021.  Teknik  pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini  dengan  metode purposive sampling dan  didapat  100  sampel.  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis regresi linier berganda. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa efisiensi  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen,  sedangkan  leverage  dan  faktor  ekonomi  makro  tidak mempengaruhi kebijakan dividen.
Kata kunci : Leverage, Efisiensi, Ekonomi Makro dan Kebijakan Dividen

## PENDAHULUAN
Berinvestasi dengan membeli saham  merupakan  salah  satu  cara  bagi investor  untuk  memperoleh  keuntungan disamping  pembelian  saham  juga  ikut membantu perusahaan mendapatkan dana tambahan  untuk  pengembangan  usaha. Saham  merupakan  bukti  modal  yang disertakan  pada  sebuah  perusahaan, dengan  penyertaan  modal  ini,  investor akan  mendapat imbal hasil dari investasinya pada masa yang akan datang (Situngkir  dan  Purwaningsih,  2022: 16328).  Menurut  Sukamulja (2021: 268) capital  gain atau  dividen  merupakan
tujuan  utama  yang  diharapkan  dari investasi  saham,  selain  itu  juga  dapat memulihkan kesejahteraan para pemegang  saham.  Kebijakan  dividen adalah  kesempatan  investasi  yang tersedia.  Ketersediaan  biaya  modal alternatif dan  preferensi  pemegang saham  dalam  menerima  pendapatan  saat ini atau menerimanya di masa yang akan datang (Rutin, Triyonowati, dan Djawoto, 2019:  130).  Salah  satu  kebijakan  yang harus  diperhatikan  dan  dipertimbangkan dalam  perusahaan  salah  satunya  adalah kebijakan dividen.  Karena  melalui kebijakan  ini,  penentuan  alokasi  laba
yang  dapat  dibagikan  kepada  para pemegang  saham  (dividen)  dan  alokasi laba yang dapat ditahan oleh perusahaan. Beberapa hal yang perlu diperhatikan  oleh  calon  investor  dalam berinvestasi salah satunya adalah leverage .  Menurut  Ross et  al .,  (2018) menyatakan  bahwa leverage berguna untuk mengetahui  seberapa besar  hutang jangka panjang yang di jamin oleh modal perusahaan.  Rasio  untuk  menghitung leverage yang pada umumnya digunakan  oleh  perusahaan  adalah debt to equity ratio . Rasio ini membandingkan  total  utang  terhadap total  ekuitas  perusahaan.  Semakin tinggi debt to equity ratio , semakin tinggi  pula jumlah utang perusahaan dalam membiayai asetnya.  Menurut  penelitian yang  dilakukan  oleh  Sihombing,  dkk. (2020) Rasio leverage adalah perbandingan  yang  digunakan  untuk menaksir sejauh mana aktiva perusahaan dibiayai  dengan  pinjaman.  Artinya, seberapa  besar  beban  utang  yang  di tanggung  perusahaan  di  bandingkan dengan aktivanya. Dikatakan bahwa rasio leverage digunakan  untuk  menghitung kesanggupan perusahaan untuk melunasi seluruh kewajibannya baik jangka pendek maupun  jangka  panjang  apabila  di berhentikan  (likuidasi).  Hasil  penelitian yang dilakukan  oleh  Alam  dan  Hossain (2012)  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  positif  pada  kebijakan dividen.  Perusahaan  dengan utang yang tinggi akan meningkatkan kemampuannya dalam mengelola  utang. Sehingga, hal  tersebut  memotivasi perusahaan  untuk  terus  meningkatkan laba  perusahaan.  Ketika  laba perusahaan meningkat,  pembayaran  dividen  juga cenderung dibagikan dalam jumlah yang besar.  Berbeda  dengan  Putra  dan Wiagustini  (2014)  yang  mengatakan bahwa leverage berpengaruh      negatif pada kebijakan dividen.
Tingginya rasio leverage
menunjukkan bahwa kewajiban perusahaan  kepada  kreditur  berjumlah besar.  Adanya  utang  yang  tinggi  akan menurunkan pendapatan bersih perusahaan. Sehingga, kemampuan perusahaan  untuk  membagikan  dividen semakin kecil. Sebaliknya, rasio leverage yang  rendah  menunjukkan bahwa  kewajiban  perusahaan  kepada kreditur  berjumlah  kecil  sehingga kemampuan perusahaan untuk membagikan  dividen  semakin  besar. Sedangkan  Prastika  dan  Dahlia  (2015) menyatakan  bahwa leverage tidak memiliki  pengaruh  terhadap  kebijakan dividen, artinya besar  atau kecil leverage tidak  akan  mempengaruhi  kebijakan dividen.
Hal  lain  yang  harus  diperhatikan oleh  calon  investor  adalah  efisiensi. Menurut  Sedarmayanti  (2014)  Efisiensi adalah  ukuran  tingkat  penggunaan sumber  daya  dalam  suatu  proses. Semakin hemat  atau  sedikit  penggunaan sumber daya,  maka  prosesnya  dikatakan semakin  efisien.  Proses  yang  efisien ditandai  dengan  perbaikan  proses. Sehingga  menjadi  lebih  murah dan lebih cepat.  Dia  juga  menyatakan  bahwa efisiensi  memiliki  pengaruh  terhadap kebijakan  dividen,  jika  kebijakan  yang dikeluarkan dapat mencapai keseimbangan antara dividen di masa kini dengan dividen  di  masa  depan,  hal  ini diasumsikan akan mempengaruhi fluktuasi  harga  saham perusahaan yang bersangkutan. Hal terakhir yang harus diperhatikan  oleh  calon  investor  adalah ekonomi  makro.  Menurut  Sadono
Sukirno  (2019),  ekonomi  makro  adalah sebuah  cabang  ilmu  ekonomi  yang mempelajari  tentang  kegiatan  utama perekonomian  secara  komprehensif  atau menyeluruh  terhadap  berbagai  masalah pertumbuhan ekonomi. Kebijakan dividen  dapat  dipengaruhi  oleh  faktor makro  ekonomi  seperti  tingkat  suku
bunga  dan  Produk  Domestik  Bruto (PDB). Tingkat suku bunga  tinggi memberikan  sinyal  kepada  investor saham  untuk  beralih  kepada  investasi yang  memberikan  tingkat  pengembalian yang  tetap  seperti obligasi dan  deposito. Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh Amir, dkk. (2020) SBI adalah instrumen keuangan  jangka  pendek  yang  dijadikan tolak  ukur  oleh  bank-bank  pemerintah, swasta nasional dan swasta  asing  dalam menentukan tingkat suku bunga tabungan, deposito dan pinjaman  kepada masing-masing nasabahnya. Dalam kondisi normal fungsi utama SBI  adalah menjaga uang yang beredar berada dalam jumlah yang optimal. Menurut Tandelilin (2010) menyatakan bahwa tingkat bunga yang  terlalu  tinggi  akan  mempengaruhi nilai  sekarang  aliran  kas  perusahaan, sehingga  kesempatan investasi yang ada tidak akan menarik lagi. Penelitian yang dilakukan Rismawati dan Dana (2014) menyatakan bahwa  suku  bunga  SBI  berdampak positif  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.  Memperhitungkan  suku  bunga termasuk  hal  penting,  karena  rata-rata para  investor  sangat  mengharapkan hasil  investasi  yang  lebih  besar. Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan Sugiharti  (2015)  menyatakan  bahwa tingkat  suku  bunga  tidak  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen.  Selain tingkat  suku  bunga,  Produk  Domestik Bruto  (PDB)  juga  merupakan  faktor makro  ekonomi  yang  mempengaruhi kebijakan  dividen.  PDB  adalah  jumlah produksi berupa barang  dan  juga  jasa total  yang  dihasilkan  oleh suatu negara. Menurut Tandelilin (2010) pertumbuhan PDB  yang  cepat  merupakan  indikasi terjadinya  pertumbuhan  ekonomi.  Jika pertumbuhan  ekonomi  membaik  maka kesempatan  bagi  perusahaan  untuk meningkatkan penjualannya.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh
Sugiharti  (2015)  menyatakan  bahwa PDB  berpengaruh  positif  terhadap kebijakan  dividen.  Meningkatnya  PDB mempunyai  pengaruh  positif  terhadap daya  beli  konsumen  yang  dapat meningkatkan permintaan produk perusahaan. Sehingga, keuntungan yang diperoleh  perusahaan  akan  meningkat dan  kebijakan  dividen  akan  semakin besar.  Berdasarkan  latar  belakang  yang telah  ada  sebelumnya  mendorong peneliti untuk membahas judul “Pengaruh Leverage ,  Efisiensi  dan Ekonomi  Makro  terhadap  Kebijakan Dividen Perusahaan Listing SRI-Kehati Indeks”

## Landasan Teoritis Leverage
Leverage merupakan  rasio  yang memproyeksikan  keadaan  utang  dalam keuangan  perusahaan  (Wahyuni,  2022: 20).  Menurut  Fahmi  (2015:  106)  bahwa leverage adalah  rasio  yang  mengukur seberapa  besar  perusahaan  dibiayai dengan  utang.  Penggunaan  utang  yang terlalu  tinggi  akan  membahayakan perusahaan  karena  perusahaan  akan masuk  dalam  kategori extreme  leverage (utang ekstrim) yaitu perusahaan terjebak dalam tingkat utang yang tinggi dan sulit untuk  melepaskan  beban  utang  tersebut. Rasio  untuk  menghitung leverage yang pada umumnya digunakan oleh
perusahaan  adalah debt  to equity  ratio . Dengan menggunakan rumus:
DER = Total Hutang ÷ Ekuitas × 100 %
Efisiensi Menurut Mulyamah dalam Sucahyowati  (2017)  bahwa  efisiensi merupakan suatu ukuran dalam membandingkan  rencana  penggunaan masukan  dengan  penggunaan  yang direalisasikan  atau  perkataan  lain penggunaan yang sebenarnya.
Sederhananya efisiensi bisa diartikan  tidak  ada  pemborosan  yang dilakukan  oleh  perusahaan.  Efisiensi biaya  operasonal  dihubungkan  dengan efisiensi yang berkaitan dengan
pelaksanaan  kegiatan  dalam  suatu perusahaan.  Untuk  mengukur  efisien digunakan indikator yaitu efisiensi biaya operasional  (BOPO).  Dengan  memakai rumus:
BOPO = Biaya Operasional ÷ Pendapatan × 100 %

## Ekonomi Makro
Ekonomi  makro  (makroekonomi) adalah  ilmu  yang  mempelajari  perilaku ekonomi  secara  individual  sebagai  unit pengambilan keputusan, seperti konsumen individu, pemilik sumber daya dan  perusahaan  bisnis,  dalam  sistem perdagangan  bebas.  Untuk  mengukur ekonomi makro digunakan indikator yaitu Suku Bunga dan Produk Domestik Bruto (PDB).
Suku  Bunga  adalah jasa  atau  nilai yang  diberikan  oleh  pihak  yang meminjam  kepada  yang  meminjamkan dana  atau  uang.  Biasanya, suku  bunga dinyatakan dalam satuan persen (%). Produk Domestik Bruto ( PDB) adalah  jumlah  nilai  tambah  atas barang  dan  jasa  yang  dihasilkan  oleh berbagai  unit  produksi  di  wilayah  suatu negara  dalam  jangka  waktu  tertentu (biasanya  satu  tahun)  yang  dinyatakan dalam satuan Rupiah (Rp) .

## Kebijakan Dividen
Kebijakan Dividen adalah keputusan mengenai laba yang diperoleh perusahaan  pada  akhir  tahun,  antara dibagikan  kepada  pemegang  saham dalam  dividen  atau  ditahan  untuk menambah  modal  guna  membiayai investasi  masa  yang  akan  datang (Gumanti, 2013). Menurut Sartono (2010)
pembayaran dividen yang semakin besar
akan mengurangi kemampuan perusahaan untuk investasi sehingga akan menurunkan tingkat pertumbuhan perusahaan dan selanjutnya akan menurunkan harga saham dan sebaliknya, jika  laba  ditahan  besar  maka  akan menurunkan kekayaan pemegang saham. Indikator  yang  digunakan  mengukur kebijakan dividen yaitu Dividend Payout Ratio (DPR). Rumusnya: DPR = Total Dividen ÷ Laba Bersih

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif  yang  bersifat  asosiatif,  yang bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh suatu  variabel  bebas  ( independent variable )  terhadap  variabel  terikat ( dependent  variable ),  sehingga  dapat diketahui  besar  pengaruh  dan  erat hubungannya. Penelitian ini mengunakan metode  didukung  dengan  model  regresi panel  yang  digunakan  sebagai  alat analisis  prediksi.  Data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Variabel yang akan diuji dalam penelitian ini  adalah  pengaruh leverage ,  efisiensi dan  ekonomi  makro  sebagai  variabel independen  terhadap  kebijakan  dividen sebagai variabel dependen pada perusahaan listing SRI Kehati.

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini yaitu perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di SRI  Kehati  indeks  periode  2017-2021 sebanyak 20 Perusahaan.
Dimana kriteria dalam pengambilan data  sampel  yang  diambil  dalam penelitian ini adalah sebagi berikut:
a. Perusahaan  yang  terdaftar  di  Sri Kehati  indeks  periode  tahun  2017- 2021.
b. Perusahaan  listing  pada  Sri  Kehati indeks periode tahun 2017-2021.
c. Perusahaan yang berlaba di Sri Kehati indeks periode tahun 2017-2021.

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  yang digunakan  adalah  teknik  dokumentasi. Teknik  dokumentasi  dilakukan  dengan cara  pengumpulan  data  sekunder  dari laporan  keuangan  tahunan  perusahaan farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) periode 2017 - 2021.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  dan  sumber  data  dalam penelitian merupakan data sekunder yang diambil dari perusahaan listing Sri Kehati di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian menggunakan panel data  ( cross-section panel  data ).  Data  panel  sering  disebut juga  sebagai  data longitudinal. Data  ini melihat observasi beberapa variabel cross section dan  memperhatikan  data  deret waktu yang digunakan ( time series ).
Jadi  bila  diterjemahkan  dengan bahasa  yang  lebih  mudah,  data  panel adalah  data  yang  merupakan  gabungan dari cross section dan time series. Sumber  data  diperoleh  dari  entitas  atau perusahaan yang mempublikasikan laporan  keuangan  setiap  perusahaan tersebut  yaitu  Bank  Indonesia  (BI)  dan
Badan Pusat Statistik (BPS).
HASIL DAN

## PEMBAHASAN
PENELITIAN Statistik Deskriptif
Pengukuran  statistik  deskriptif variabel ini sangat perlu dilakukan agar dapat mengetahui gambaran data secara umum  seperti  nilai  rata-rata  ( mean ),
nilai tertinggi ( maximum ), nilai terendah ( minimum ) dan standar deviasi dari masing-masing variabel.
Tabel  1  merupakan  hasil deskriptif  yang  menunjukkan  semua variabel  yang  digunakan  dalam  model analisis regresi berganda, yaitu variable kebijakan  dividen  sebagai variable dependent ,  variabel leverage ,  efisiensi dan  ekonomi  makro  sebagai variable independent .
Tabel 1. Hasil Uji Deskriptif
Descriptive Statistic
Variabel N Min Max Mean Std. Deviation Leverage 87 0,14 10,34 2,5905 2,31457 Efisiensi 87 0,01 2,34 0,7883 0,51682 Ekonomi Makro  87 -2,07 5,17 3,8299 2,43445 Kebijakan Dividen 87 0,00 1,11 0,3307 0,29904
Valid N ( listwise )
87
Sumber: data diolah, 2023.

## Uji Normalitas
Normalitas  dipakai  agar  dapat memahami variable independent serta variable  dependent yang  mempunyai distribusi normal ataupun tidak.
Tabel 2. Hasil test One Sample Kolmogorov-Smirnov
One Sample Kolmogorov-Smirnov Unstandardized Residual N 87 Normal Parameters a,b Mean 0,0000000 Std. Deviation 0,26993752 Most Extreme Differences Absolute 0,094 Positif 0,094 Negative -0,046 Kolmogorov-Smirnov Z 0,875 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,429 a. Test distribution is normal
b. Calculated from data Sumber: data diolah, 2023. Melalui pengujian pada Tabel 2, hasil  asymp.  Sig.  (2-tailed)  adalah 0,429  sesudah  dilaksanakan outlier data. Artinya nilai sig. (2-tailed) diatas nilai  5%  atau  0,05.  Sehingga,  dapat disimpulkan bahwa hasil pengujian tes normalitas di riset ini yakni berdistribusikan wajar/normal.

## Uji Multikolinearitas
Hasil dari Tabel 3 memperlihatkan bahwa nilai statistik menunjukkan nilai tolerance lebih dari 0,01 dan nilai VIF kurang  dari  10.  Sehingga,  dapat disimpulkan bahwa variable independent nya  yaitu leverage , efisiensi  dan  ekonomi  makro  tidak terjadi  multikoliearitas  antar variable independent dalam model regresi.
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas
Variabel Collinearity Statistic Tolerance VIF ( Constant ) Leverage 0,763 1,310 Efisiensi 0,750 1,332 Ekonomi 0,957 1,045
Makro
a. Dependent variable : Kebijakan dividen Sumber: data diolah, 2023.

## Uji Autokorelasi
Autokorelasi  dipakai  agar  dapat memahami  jika  terdapat  hubungan diantara  variabel.  Uji  asumsi  regresi berganda autokorelasi digunakan untuk menguji  apakah  dalam  sebuah  model regresi  linear  ada  korelasi  antara kesalahan  pengganggu  pada  periode  t dengan  kesalahan  pada  periode  t-1 (sebelumnya).  Jika  terjadi  korelasi,
maka dinamakan ada problem autokorelasi. Model Regresi yang baik bebas autokorelasi.
Tabel 4. Uji Autokorelasi
R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin
Watson 0,515 a 0,266 0,229 0,26403 1,793 a. Predictors : (Constant), LAG _Y, Leverage , Efisiensi,Ekonomi Makro b. Dependent variable : Kebijakan dividen Sumber: data diolah, 2023.
Berdasarkan hasil pengujian autokorelasi pada Tabel 4 di atas dapat diketahui  bahwa  nilai Durbin-Watson sebesar  1,793  dari  dengan  signifikasi 0,05 dan jumlah sampel sebanyak  87, serta  jumlah variable  independent sebanyak 3 variabel (k= 3). Sehingga, diperoleh  nilai  dL  sebesar  1,581  dan dU  sebesar  1,723.  Tidak  terjadi autokorelasi jika du < d < 4 –du.  Maka dalam  penelitian  ini  dapat  dibuktikan bahwa nilai dw terletak diantara du dan 4-du. Data dU sebesar 1,723 dan nilai 4-dU adalah sebesar 2,277. Maka hasil nya  1,723  <  1,793  <  2,277. Berdasarkan  pengujian  tersebut,  hal  ini menunjukkan bahwa model regresi pada penelitian ini tidak terjadi autokorelasi

## Uji  Heteroskedastisitas
Pengujian gejala Heteroskedastisitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  sebuah   model regresi  terjadi  ketidaksamaan varians dari residual satu  pengamatan  ke pengamatan  lain.  Diagnosis  adanya heteroskedastisitas  dalam  uji  regresi dapat diidentifikasi dari pola
scatterplot .
Gambar 1 . Scatterplot
Pada  gambar Scatterplot diatas, terlihat  bahwa  titik-titik  tersebut menyebar secara acak, tidak
menciptakan  suatu  pola  dengan  jelas, serta  tersebar  baik  diatas  maupun dibawah  angka  0  pada  sumbu  Y. sehingga,  dapat  disimpulkan  bahwa tidak terjadi gejala heteroskedastisitas pada model regresi.
Analisis Regresi Linear Berganda Percobaan dipakai guna mengetahui relasi dengan linear antar dua  ataupun  lebih  variabel  bebasnya terhadap variabel dependennya.
Tabel 5. Hasil analisis regresi linear
berganda Variabel Unstandardized Coefficients Sig B Std. Error (Constant) 0,220 0,076 0,005 Leverage -0,019 0,015 0,208 Efisiensi 0,259 0,066 0,000 Ekonomi Makro -0,012 -0,012 0,339
a. Dependent variable : Kebijakan deviden
Sumber: data diolah, 2023. Dari  Tabel  5,  dapat  dilihat persamaan  linear  bergandanya  yaitu: kebijakan dividen  (Y) = 0,220  - 0,019 ( leverage )  +  0,259  (efisiensi)  -  0,012 (ekonomi makro).
Penjelasan  dari  model  regresi linear berganda pada Tabel 5 adalah: 1. Berdasarkan dari tabel diatas dapat dilihat  bahwa  nilai  konstanta  atau
nilai  a  sebesar  0,220  artinya  jika variabel leverage ,  efisiensi  dan ekonomi  makro  dianggap  konstan. Maka kebijakan dividen di perusahaan  Listing  SRI-KEHATI Indeks yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017 - 2021 ialah sebesar 0,220.
2. Nilai  koefisien leverage adalah sebesar  -0,019  yang  berarti  jika leverage  mengalami  peningkatan 1%,  maka  kebijakan  dividen mengalami penurunan sebesar 0,019%. 3. Nilai  koefisien  efisiensi  ialah sebesar  0,259  yang  berarti  jika efisiensi  mengalami  peningkatan
1%, maka  kebijakan  dividen
mengalami  peningkatan  sebesar 0,259%.
4. Nilai  koefisien  ekonomi  makro ialah  sebesar  -0,012  yang  berarti berarti jika ekonomi makro mengalami  peningkatan  1%,  maka kebijakan dividen mengalami penurunan sebesar 0,012%

## Koefisien Determinasi (R2)
Uji  koefisien  determinasi  dipakai guna mengamati sebesar apa kemampuan seluruh variable  independent saat memberi  penjelasan varians dari variable dependent .
Tabel 6. Hasil Koefisien Determinasi R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 0,185 0,156 0,27477 a. Dependent variabel : Kebijakan dividen
b. Predictors : (Constant), Leverage , Efisiensi, Ekonomi makro
Sumber: data diolah, 2023. Berdasarkan Tabel 6 diatas dapat dilihat bahwa angka koefisien determinasi kuadrat Adjusted R sebesar 0,156.  Nilai  tersebut  menjelaskan bahwa  hanya  sebesar  15,6%  variabel leverage , efisiensi dan ekonomi makro mampu  menjelaskan  variasi  terhadap variabel  kebijakan  dividen.  Sedangkan sisanya sebesar 84,4% (100% - 15,6%)
dapat  dijelaskan  oleh  variabel  lain diluar penelitian ini.
Uji Parsial (Uji t) Dalam melaksanakan percobaan-t digunakan  tabel coefficient sesuai dalam Tabel  7.  Uji  t  dilaksanakan  supaya memahami  pengaruh  antar  variabel  X terhadap variabel Y.
Tabel 7. Uji T (Uji Parsial) Variabel T Sig (Constant) 2,887 0,005 Leverage -1,270 0,208 Efisiensi 3,918 0,000 Ekonomi makro -0,962 0,339 a. Dependent variable : Kebijakan dividen
Sumber: data diolah, 2023.
Berdasarkan Tabel 7 diatas dapat disimpulkan bahwa:
Ø Variabel leverage memiliki  nilai  t hitung  =  -1,270  dengan  signifikan 0,208.  Sementara  nilai  t  tabel adalah  1,989  dan  bersignifikannya 0,05 yang berarti t hitung < t tabel = -1,270  <  1,989  dan  Sig  0,208  >  0,05 maka  Ho  diterima  dan  Ha  tidak diterima. Sehingga (H1) menunjukan  bahwa leverage tidak memberi pengaruh yang signifikan terhadap kebijakan dividen.
Ø Variabel  efisiensi  mempunyai  t hitung  =  3,918  dengan  signifikan 0,000. Sementara nilai t tabel adalah
1,989  dan  bersignifikannya  0,05 yang  berarti  t  hitung  >  t  tabel  = 3,918 > 1,989 dan Sig 0,000 < 0,05 maka  Ho  tidak  diterima  dan  Ha diterima. Sehingga (H2) menunjukan bahwa efisiensi memberi  pengaruh  positif  yang signifikan terhadap kebijakan dividen. Ø Variabel  ekonomi  makro  memiliki  t hitung  =  -0,962  dengan  signifikan 0,339. Sedangkan nilai t tabel adalah
1,989  dan  bersignifikannya  0,05 memiliki nilai t hitung < t tabel = -
0,962 < 1,989 dan Sig 0,339 > 0,05
berarti  Ho  diterima  dan  Ha  tidak diterima. Sehingga (H3) menunjukan bahwa ekonomi makro tidak  memberi  pengaruh  yang signifikan terhadap kebijakan dividen. Uji F Dari Tabel 8 dapat diperoleh nilai F  hitung  sejumlah  6,287  yang bersignifikan 0,001. Dengan menggunakan  rumus  F tabel =  F  (k  ; n- k).  Sehingga, F=  (3  ; 84)  =  2,71. Maka nilai F tabel yaitu 2,71 dengan signifikan 0,05.  Jadi  F  hitung  >  F  tabel  (6,287  > 2,71)  dan  signifikannya  0,001  <  0,05. Berarti  Ho  tidak  diterima  dan  Ha diterima.  Sehingga,  dapat  disimpulkan bahwa variabel leverage , efisiensi, dan ekonomi  makro  memiliki  pengaruh yang  signifikan secara  simultan terhadap kebijakan dividen.
Tabel 8. Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean
Square F Sig
Regression 1,424 3 0,475 6,287 0,001 a Residual 6,266 83 0,075 Total 7,691 86 a. Dependent variabel : Kebijakan dividen
b. Predictors : (Constant), Leverage , Efisiensi, Ekonomi makro Sumber: data diolah, 2023.
Pengaruh leverage terhadap kebijakan dividen Dari  riset  ini  didapatkan  hasil bahwasanya, leverage tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen  yang  dapat dilihat dari nilai  t hitung  =  -1,270  dengan  signifikan 0,208. Sementara  nilai  t  tabel  adalah
1,989  dan  bersignifikan  0,05.  Maka  - 1,270  <  1,989  dengan nilai  signifikan 0,208  >  0,05.  Maka  Ho  diterima  dan Ha  tidak  diterima.  Berarti leverage tidak berpengaruh terhadap kebijakan deviden dan tidak signifikan pada 0.05 yang  berarti  tinggi  rendahnya  nilai leverage perusahaan tidak mempengaruhi  manajemen  dalam membagikan  deviden  kepada  investor.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  hasil empiris  dari  Dewantara  (2018),  yang menyatakan  bahwa  peningkatan  atau
penurunan leverage tidak berpengaruh terhadap  peningkatan  pembayaran dividen perusahaan.
Dalam  hal  ini  dapat  dilihat bahwa  perusahaan  yang  mempunyai tingkatan  utang  tinggi,  belum  tentu melaksanakan  pembagian  dividen yang rendah. Hal ini disebabkan oleh keinginan perusahaan dalam mempertahankan  kepercayaan  para pemegang  saham  maupun  mengalih fungsikan  hutang  dalam  memperluas usaha  dan  memberi  peningkatan keuntungan,  dan  penelitian  dari (Ginting,  2018)  juga  menyatakan bahwa leverage tidak  berpengaruh secara signifikan  terhadap  kebijikan deviden. Pengaruh efisiensi terhadap kebijakan dividen Dari  riset  ini  didapatkan  hasil bahwasanya,  efisiensi  berpengaruh positif  terhadap  kebijakan  dividen yang dapat dilihat dari nilai t hitung = 3,918  dengan  signifikan  0,000. Sementara  nilai  t  tabel  adalah  1,989 dan bersignifikan 0,05. Maka 3,918 > 1,989 dengan nilai signifikan 0,000 < 0,05. Maka Ho tidak diterima dan Ha diterima. Berarti efisiensi berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen dan signifikan  pada  0,05.  Hasil  penelitian ini  sesuai  dengan  hasil  empiris  dari Lukman  Dendawijaya  (2009)  bahwa Rasio  biaya  operasional  terhadap pendapatan  operasional  digunakan untuk  mengukur tingkat efisiensi   dan kemampuan  bank  dalam  melakukan kegiatan  operasinya.    Semakin  kecil rasio  BOPO   berarti  semakin  efisien biaya  operasional.  Hubungan  antara BOPO  terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR)  adalah  positif,  artinya penambahan  BOPO  akan  menambah Dividend  Payout  Ratio.  Hal  ini menunjukkan  bahwa      rasio  BOPO mampu untuk meningkatkan dividend payout ratio . Hal ini bisa terjadi karena laba perusahaan tidak hanya ditentukan
oleh  BOPO,  akan  tetapi  masih dipengaruhi oleh pendapatan dan biaya lainnya diluar BOPO.
Pengaruh  ekonomi  makro  terhadap kebijakan dividen
Dari  riset  ini  didapatkan  hasil bahwasanya,  ekonomi  makro  tidak berpengaruh terhadap kebijakan
dividen  yang  dapat  dilihat  dari  nilai  t hitung = -0,962 dengan signifikan 0,339. Sementara nilai t tabel adalah 1,989  dan bersignifikan 0,05. Maka - 0,962< 1,989 dengan  nilai  signifikan  0,339  >  0,05. Maka  Ho  diterima  dan  Ha  tidak diterima.  Berarti  ekonomi  makro  tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  deviden dan tidak signifikan pada 0.05. Berdasarkan teori, Produk Domestik  Bruto  (PDB)  merupakan faktor makro ekonomi yang mempengaruhi kebijakan dividen sesuai  dengan  hasil  empiris  yang dilakukan Sugiharti (2015) dan Binastuti  (2013)  menyatakan  bahwa
PDB  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen.  Namun,  penelitian  ini  tidak sejalan  dengan  penelitian  yang  kami lakukan  karena  dari  hasil  penelitian kami  terbukti  bahwa  PDB  tidak berpengaruh terhadap kebijakan
dividen.
PENUTUP Kesimpulan Berdasarkan  hasil  analisis  dan pengujian mengenai “Pengaruh Leverage ,  Efisiensi,  dan  Ekonomi Makro  terhadap  Kebijakan  Dividen Perusahaan  Listing  SRI  KEHATI Indeks”  yang  dilakukan  dengan menggunakan  alat  spss,  maka  dapat diperoleh beberapa kesimpulan antara lain sebagai berikut:
1. Leverage tidak  memberi  pengaruh yang signifikan terhadap kebijakan dividen di Perusahaan Listing SRI- KEHATI  Indeks  yang  terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017-2021.
2. Efisiensi  memberi  pengaruh  yang signifikan terhadap kebijakan dividen di Perusahaan Listing SRI-
KEHATI  Indeks  yang  terdaftar dalam  Bursa  Efek Indonesia (BEI) periode 2017- 2021.
3. Ekonomi  makro  tidak  memberi pengaruh  yang  signifikan  terhadap kebijakan  dividen  di  Perusahaan Listing  SRI-KEHATI  Indeks  yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia  (BEI)  periode  2017- 2021. 4. Leverage , efisiensi, ekonomi makro secara simultan memberi pengaruh yang  signifikan  terhadap  kebijakan dividen  di  Perusahaan  Listing  SRI KEHATI  indeks  yang  terdaftar dalam  Bursa  Efek  Indonesia  BEI 2017- 2021.
Saran
Ada  beberapa  saran  yang  dapat dikemukakan oleh peneliti yang berkaitan  dengan  hasil   penelitian  ini yaitu: 1. Bagi Peneliti Selanjutnya Untuk peneliti selanjutnya disarankan  agar  menambahkan variabel  lain  seperti  pertumbuhan perusahaan,  inflasi  dan  likuiditas yang dapat mempengaruhi kebijakan  dividen.  Dengan  meneliti perusahaan  lainnya  yang  berada  di
Bursa  Efek  Indonesia.  Sehingga, dapat  memberikan  pembahasan yang  lebih  dari  apa  yang  telah dijelaskan oleh peneliti saat ini agar dapat  menciptakan  riset  penelitian yang lebih luas dan bagus.
2. Bagi Perusahaan Berdasarkan penelitian ini, disarankan kepada perusahaan untuk memperhatikan  efisiensi  (BOPO). Karena  hasilnya  mempengaruhi kebijakan  dividen.  Diharapkan hasil penelitian ini dapat membantu perusahaan dalam mempertimbangkan keputusan pendanaan,  dan  disarankan  agar
lebih  mengamati  berbagai  faktor finansial yang memiliki kemampuan  dalam  meningkatkan perkembangan perusahaan. Sehingga, perkembangan profitabilitas  perusahaan  dapat terjaga terutama dalam mempengaruhi  kenaikan  kebijakan dividen. 3. Bagi Investor Berdasarkan penelitian ini, disarankan  kepada  investor  untuk lebih memperhatikan kondisi keuangan perusahaan sebelum melakukan investasi dengan memperhatikan leverage ,  efisiensi dan  ekonomi  makro  dalam  suatu perusahaan. Agar dapat melakukan investasi  di  perusahaan  yang  sesuai dengan  yang  di  inginkan.  Sehingga, investor mampu mengetahui seberapa besar keuntungan yang akan diperoleh.

## DAFTAR PUSTAKA
Alam, Zahangir dan Hossain, Mohammad
Emdad. (2012). Dividend Policy: A Comparative  Study  of  UK  and Bangladesh  Based  Companies. Journal of Business and Management ,1 (1): pp: 57-67. Amir,  A.,  Sadalia,  I.,  Fachruddin,  K,  A.
(2020).  The  Analysis  on  Canical Correlation  of  Global  Index  and
Macro  Economy  with  Indonesian Composite  Index. Jurnal  Ekonomi
Bisnis Manajemen Prima 1 (1), 12- 23. Dewantara,  A.  B.  (2018).  Pengaruh Profitabilitas dan Leverage terhadap kebijakan dividen dengan likuiditas  dan  kecukupan  kas sebagai  variabel  moderasi  pada
Jakarta  Islamic  Index  (JII)  periode 2012-2016  (Doctoral  dissertation, Universitas  Islam  Negeri  Maulana Malik Ibrahim). Fahmi, Irham. (2015). Analisis Laporan Keuangan . Bandung: Alfabeta.
Ginting,  S.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas, Profitabilitas, dan Leverage terhadap  Kebijakan Deviden pada perusahaan LQ46 yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  Periode
2012-2016. Jwem Stie Mikroskil,8 (2), 195-204.
Gumanti, Tatang Ary. (2013). Kebijakan
Dividen  Teori,  Empiris  Dan Implikasi.
Prastika,  T  &  Dahlia.  (2015).  Pengaruh ROE,  Leverage , dan sales growth terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan go public di BEI tahun 2013. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis
Fakultas  Ekonomi  UPN“Veteran”
Jakarta, 2 (2), 155-166.
Putra,  I.  W  &  Wiagustini,  N.  L.  (2014).
PengaruhLeverage dan Profitabilitas  terhadap  kebijakan dividen  dan  nilai  perusahaan. e-
Jurnal  Manajemen  Universitas Udayana , 3 (9), 2668-2684.
Rismawati,  Ni  Made  dan  I  Made  Dana. (2014).  Pengaruh  Pertumbuhan Aset Dan Tingkat Suku Bunga SBI Terhadap  Kebijakan  Dividen  dan Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur  di  BEI.  Fakultas Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Udayana (Unud) Bali.
Ross.  S.  A.,  Westerfield,  R.  W.,  Jordan. B. D., Lim. Joseph., Tan. R. (2018). Pengantar  Keuangan  Perusahaan .
Jakarta: Salemba Empat. Rutin, Triyonowati, dan Djawoto. (2019). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel  Moderating. Jurnal  Riset Akuntansi  &  Perpajakan 6  (01): 126-42.
Sartono,  Agus.  (2010). Manajemen
Keuangan  Teori  dan  Aplikasi . Yogyakarta: BP  Panca Usaha. Sedermayanti, (2014). Manajemen
Sumber  Daya  Manusia  Reformasi Birokrasi dan Manajemen Pegawai
Negeri  Sipil .  Bandung:  Refika Aditama. Sihombing, M, A., Siska, N., Hutagalung, N,D.,  Sakuntala,  D.  (2020).
Pengaruh Intellectual Capital, Earning  Per  Share,  dan  Leverage terhadap  Nilai  Perusahaan  Food and  Beverage  di  Bursa  Efek
Indonesia. Riset  dan  Jurnal Akuntansi 4 (2), 257-272.
Situngkir,  Sindy  Gabriela,  dan  Eny Purwaningsih.  (2022).  Pengaruh Profitabilitas dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen Dimoderasi oleh Ukuran Perusahaan. Jurnal Ilmiah Indonesia 7 (11): 16327-37.
Sucahyowati,  Hari.  (2017). Pengantar Manajemen:  Sebuah  Pengantar . Wilis.
Sugiharti  Binastuti.  (2015).  Faktor fundamentalterhadap kebijakan deviden studi kasus pada perusahaan  manufaktur  di  BEI. Jurnal Ekonomi dan Kewirausahaan , pp.13-23 Sugiharti, Binastuti dan Wibowo, Taqdir Edy. (2013). Faktor Yang Mempengaruhi  Kebijakan Dividen
(Studi  pada        Perusahaan
Manufaktur yang Tercatat di Bursa
Efek  Indonesia). Jurnal  ekonomi
Vol 2 pp 23-4.
Sukamulja,
Sukmawati.
(2021). Manajemen  Keuangan  Korporat: Teori, Analisis, dan Aplikasi Dalam
Melakukan Investasi . Yogyakarta: Penerbit Andi. Sukirno, Sadono. (2019). Makroekonomi: Teori  Pengantar .  Depok:  Rajawali Pers Tandelilin, Eduardus (2010). Portofolio dan  Investasi:  Teori  dan  Aplikasi . Edisi1. Yogyakarta: Kanisius