## PENGARUH KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, PROFITABILITAS DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN HUTANG

## Ahmad Musthofa Aziz, Yuli Chomsatu, Endang Masitoh
Program Studi Akuntansi Universitas Islam Batik (UNIBA) Kontak : musthofaaziz96@gmail.com
Abstrak : Penelitian ini membahas tentang kebijakan kepemilikan, profitabilitas dan tarif pajak yang  dapat  mempengaruhi  kebijakan  hutang.  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  (1)  Untuk mengetahui  apakah  Kepemilikan  Institusional  mempengaruhi  Kebijakan  Hutang  (2)  Untuk mengetahui  apakah  Profitabilitas  berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Hutang  (3)  Untuk mengetahui apakah Tingkat Pajak mempengaruhi Hutang. Penelitian Makalah ini menggunakan jenis penelitian yang mereplikasi pengembangan. Penelitian ini termasuk Penelitian Penjelasan. Penelitian  ini  mengambil  sampel  dari  populasi  menggunakan  teknik  Pengambilan  Sample. Dengan  menggunakan  dua  jenis  variabel,  yaitu  Variabel  Dependen  (variabel  dependen)  dan variabel  independen  (variabel  independen).  Hasil  dari  penelitian  ini  adalah  variabel kepemilikan institusional yang berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang, profitabilitas berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen,  variabel  tarif  pajak  tidak  berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang.
Keyword : Leverage, Institusional Ownership, Profitability

## 1. PENDAHULUAN
Pendirian  suatu  perusahaan  tentunya  memiliki  tujuan  yang  pasti.  Untuk  yang  pertama memiliki tujuan untuk mendapatkan profit maksimal atau laba yang diinginkan oleh perusahaan. Dengan  begitu  lalu  perusahaan  mampu  mempertahankan  kesinambungan  hidupnya  dan  juga akan  selalu  berkembang  dalam  manajemen  keuangan  target  perusahaan  tidak  semata mendapatkan  profit  yang  tinggi.  Namun,  target  lain  yaitu  untuk  memakmurkan  antara  pemilik saham  dan  pemilik  saham  dan  pemilik  perusahaan  tingginya  nilai  perusahaan  adalah  indikator bahwa  kinerja  perusahaan  dalam  keadaan  stabil  ataupun  sebaliknya.  Dimana  nilai  perusahaan juga menggambarkan aset yang dimiliki oleh perusahaan.
Pada  sisi  lain  pemisahaan  kepemilikan  perusahaan  dengan  pihak  manajemen  dapat mengakibatkan  situasi  dimana  para  manajemen  bertindak  untuk  kepetingan  mereka  sendiri sendiri  seperti  melakukan  keputusan  melakukan  pendanaan  perusahaan  dengan  melakukan kebijakan  menaikkan  utang.  Oleh  karena  itu,  kebijakan  hutang  sensitife  terhadap  perselisihan keinginan antara manajer dengan pemegang saham, konflik tersebut disebut dengan perselisihan keagenan. Dimana perselisihan antara manajer dengan pemegang saham terjadi ketika dalam hal pemenuhan  kebutuhan  finansial  perusahaan  dibiayai  melalui  adanya  hutang.  Mereka beranggapan  bahwa  hak  mereka  atas  perusahaan  tidak  akan  berkurang  dengan  pemakaian hutang.  Hal  tersebut  merupakan  salah  satu  perselisihan  keagenan.  Namun  disisi  lain  manajer tidak menghendaki pendanaan tersebut di karenakan hutang memiliki risiko yang besar.
Menurut  Sheisarvian,  et  al  (2015)  pemakaian  hutang  ditunjuk  sebagai  salah  satu  alat untuk  menyelasikan  perselisihan  keagenan  tidak  bermaksud  membuat  manajemen  dapat meneruskan  dengan  hutang  yang  sebanyak-banyaknya.  Kemunculan financial  distress dan
penurunan  nilai  perusahaan  itu  disebabkan  karena  adanya  hutang  yang  terlalu  tinggi  maka manajer  perusahaan  harus  faham  serta  mampu  mengendalikan  hutang.  Melahirkan  suatu kebijakan hutang dalam perusahaan sangatlah sulit karena didalam perusahaan ada banyak pihak yang  berkepentingan  masing-masing  sehingga  pada  saat  pemutusan  membuat  suatu  keputusan tentu tidak akan lepas dari yang namanya perselisihan keagenan yang ada pada perusahaan.
Berdasarkan  uraian  dari  latar  belakang  tersebut,  maka  dalam  penelitian  ini  masalah diru,uskan sebagai berikut. (1) Bagaimana Kepemilikan Institusional memiliki pengaruh dengan Kebijakan  Hutang  (2)  Bagaimana  Kebijakan  Deviden  memiliki  pengaruh  dengan  Kebijakan Hutang (3) Bagaimana Profitabilitas memiliki pengaruh dengan kebijakan hutang.
Tujuan  Peneltian  dalam  artikel  ini  (1)  untuk  mengetahui  apakah  deviden  memiliki pengaruh  dengan  kebijakan  hutang  (2)  untuk  mengetahui  apakah  Deviden  memiliki  pengaruh dengan  Kebijakan  Hutang  (3)  Untuk  mengetahui  apakah  Profitabilitas  memiliki  pengaruh dengan Kebijakan Hutang.
Manfaat  Penelitian,  untuk Investor hasil  ini  dipersembahkan  untuk  perbandingan  saat menghitung  kinerja  perusahaan,  yang  kemudiaan  bisa  membantu  penentuan  keputusan  saat menanamkan  modalnya  pada  perusahaan.  Untuk Perusahaan hasil  ini  dapat  memberikan tambahan  informasi  serta  mempersembahkan  pertimbangan  ketika  memutuskan  kebijakan hutang  yang  nantinya  akan  diambil.  Untuk Akademisi hasil  ini  memberikan  tambahan  acuan serta  informaasi  dalam  pengembangan  penelitian  yang  nantinya  akan  lebih  baik  lagi  terutama yang berhubungan mengenai manajemen keuangan, terlebih mengenai kebijakan hutang.

## 2. KAJIAN LITERATUR

## Teori Agensi
Menurut  Sheiservian,  et  al  (2015)  pemakaian  hutang  ditunjuk  sebagai  salah  satu  alat untuk  menyelesaikan  perselisihan  keagenan  tidak  bermaksud  membuat  manajemen  dapat meneruskan  dengan  hutang  yang  sebanyak-banyaknya.  Kemunculan financial  distress dan penurunan  itu  disebabkan  karena  adanya  hutang  yang  yang  terlalu  tinggi  maka  manajer perusahaan harus faham serta mampu mengendalikan hutang. Melahirkan suatu kebijakan hutang didalam  perusahaan  ada  banyak  pihak  yang  berkepentingan  masing-masing  sehingga  pada  saat pemutusan  membuat  suatu  keputusan  tentu  tidak  akan  lepas  dari  yang  namanya  perselisihan keagenan yang ada pada perusahaan. Teori Agensi disini menjelaskan kebijakan hutang sensitif terhadap  perselisihan  keinginan  antara  manajer  dengan  pemegang  saham  yang  disebut  konflik keagenan.

## Konsep dasar
Keputusan  yang  dipegang  pihak  manajemen  guna  memutuskan  seberapa  besar  hutang dalam  hal  pendanaannya  yang  memiliki  manfaat  untuk  mendanai  aktivitas  pada  perusahaan. Kebijakan hutang juga terkadang disimbolkan dengan debt to total asset ratio, pemaparan diatas adalah pengertian dan kebijakan hutang. Menurut, Kasmir (2008;156) menjelaskan bahwa DER adalah rasio hutang guna menghitung dimana perbandingan antara total hutang dengan aktiva.

## Penelitian Sebelumnya
Menurut  Anggraini  (2011)  Kepemilikan  institusional  juga  bisa  menjadikan  adanya penurunan  biaya  agensi,  dikarenakan  dengan  adanya  memotong  yang  efektif  oleh  pihak insitusional menjadikan pemakaian hutang semakin menurun.
Tjelani  (2013)  menerangkan  bahwa  kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh  yang signifikan pada kebijakan hutang
Sheisarvian  et  al  (2015)  pemakain  hutang  ditunjuk  sebagai  salah  satu  alat  untuk menyelesaikan  perselisihan  keagenan  tidak  bermaksud  membuat  manajemen  dapat  meneruskan dengan  hutang  sebanyak-banyaknya.  Kemunculan financial  distress dan  penurunan  nilai perusahaan  itu  disebabkan  karena  adanya  hutang  yang  terlalu  tinggi.  Dengan  terjadinya  hutang yang terlalu tinggi maka manajer perusahaan harus faham serta mampu mengendalikan hutang.
Kerangka Berfikir dan Hipotesis

## Gambar 1 Kerangka berfikir

## Kepemilikan Institusional
Menurut  Anggraini  (2011).  Kepemilikan  isntitusional  juga  bisa  menjadikan  adanya  penurunan biaya  agensi,  dikarenakan  dengan  adanya  monitoring  yang  efektif  oleh  pihak  institusional menjadikan pemakaian hutang semakin menurun. Hasil penelitian Tjaelani (2013) menerangkan bahwa kepemilkan institusional memiliki pengaruh yang signifikan pada kebijakan hutang H1 : Kepemilikan Institusional memiliki pengaruh yang signifikan pada kebijakan hutang.

## Profitabilitas
“Menurut  Fahmi  (2011:35)  profitabilitas  adalah  rasio  untuk  mengukur  efektifitas  manajemen secara  keseluruhan  yang  diperlihatkan  dengan  tingkat  keuntungan  seberapa  besar  dan  kecilnya yang  didapat  dalam  kaitanya  dengan  hal  penjualan  maupun  investasi.  Semakin  bagus  rasio profitabilitas  tentu  akan  semakin  baik  juga  gambaran  kemampuan  tingginya  keuntungan  yang diperoleh suatu perusahaan. Hasil penelitian Agustina (2017) menerangkan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh dengan kebijakan hutang”
H2 : Profitabilitas memiliki pengaruh pada kebijakan hutang
Kepemilikan
Institusional (X1)
Profitabilitas (X2)
Ukuran Perusahaan (X3)
Kebijakan Hutang (Y)

## Ukuran Perusahaan
“Menurut Kasmir (2008:156) Ukuran perusahaan tentang laba yang diperoleh oleh perusahaan. Apakah  laba  itu  akan  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  dalam  bentuk  deviden sebagaimana  ukuran  perusahaan  menilai  untuk  ditahan  sebagai  bentuk  laba  ditahan  yang nantinya  akan  digunakan  sebagai  pendanaan  investasi  yang  akan  datang.  Hasil  penelitian fransiska  (2014)  menerangkan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap kebijakan hutang pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2015-2018.
H3 : Ukuran perusahaan mempunyai pengaruh  yang signifikan terhadap kebijakan hutang pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2015-2018

## 3. METODE
Jenis  penelitian ini  dilakukan dengan pendekatan kuantitatif  perusahaan sector  property  & real estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2015-2018.  Teknik  penggambilan sample  dalam  penelitian  ini  adalah  teknik purposive  sampling. Kriteria  penggambilan  sample yang digunakan dalam penelitian ini sebagai berikut:
1. Ada presentase saham yang dimiliki oleh institusional internal.
2. Memiliki profitabilitas positif 2015 sampai dengan 2018
3. Perusahaan yang membagikan deviden kas pada tahun 2015-2018
Populasi dan Sampling, dari data diatas sample p erusahaan property & real astate yang terdaftar BEI periode 2015-2018 sebanyak 10 perusahaan dengan rincian 4 tahun dengan sample 40.
Variable Penelitian dan Pengukurannya
Variable Dependen (Y)
Variable Independent (X)
Rumus Kepemilikan Institusional
Rumus Profitabilitas

## Rumus Ukuran Perusahaan

## Ukuran Perusahaan = Total Aktiva
Hasil uji regresi linier berganda menunjukkan bahwa persamaan regresi yang diperoleh dari hasil analisis sebagai berikut:
Y=243 + 0,13X 1 + 3,67X 2 – 0X 3 + e
Keterangan : Y : Kebijakan Hutang a : Konstanta b 1- b 2 : Koefisien regresi X 1 : Kepemilikan Institusional X z : Profitabilitas X 3 : Ukuran Perusahaan e : error
alat  uji  menggunkan  SPSS  versi  18  dengan  pengukuran  regresi  linier  berganda.  Teknik pengambilan  data  menggunakan  “purposive  sampling”  dimana  penggambilan  sample  dengan menggunakan  ketentuan  ciri  khusus,  dimana  populasi  yang  digunakan  adalah  perusahaan  yang terdaftar di BEI tahun 2018.
Tabel 1. Prosedur Pemilihan Sampel Kriteria Jumlah Perusahaan Perusahaan  sub-sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2015 - 2018 10 Perusahaan yang tidak menerbitkan laporan keuangan (1) Perusahaan  yang  mengalami  kerugian  dan  tidak  menerbitkan laporan keuangan selama masa penelitian. (4) Jumlah Sampel Perusahaan 10 Jumlah Sampel Penelitian (4x10) 40 Sumber : Hasil Pengolahan Data 2018

## 4. HASIL

## Hasil uji normalitas
Bahwa  diketahui  bahwa Asymp.  Sig  Kolmogorov-smirnov pada  masing-masing  variable  0,05. Maka dari itu dapat dikatakan terdistribusi normal.

## Hasil dari SPSS
Tabel 2. normalitas Asym Sig Kriteria Keterangan Unstandardized Residual 0,218 > 0,05 Normal
Sumber : Data sekunder, diolah (2018)

## Uji multikolinearitas
“Untuk mendeteksi ada tidaknya multikolinearitas didalam model regresi dapat dilihat dari nilai Tolerance dan Variance  Inflation  Factor (VIF).  Jika  nilai  tolerance  _>  0,10  dan  nilai  VIF  <_
10/10,00  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  multikolinearitas  pada  antar  variable  independent”. Ghozali (2016:103)
Hasil dari SPSS
Tabel 3. Multikolinearitas Variabel Tolerance  Standart  VIF Standart  Keterangan X1 0,880 > 0,10 1,136 <10,00  Tidak Ada Multikolinieritas X2 0,854 >0,10 1,172 <10,00  Tidak Ada Multikolinieritas X3 0,968 >0,10 1,033 <10,00  Tidak Ada Multikolinieritas
Sumber : Data skunder, diolah (2018)

## Uji Autokorelasi
Uji  Autokorelasi  digunakan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  ada  korelasi  antara kesalahan  penggangu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  penggangu  pada  periode  t  dengan kesalahan  penggangu  pada  periode  t-1  (sebelumnya)  Ghozali  (2016:108)”  Dimana  dalam penelitian ini menggunakan “Durbin Watson”.

## Hasil dari SPSS
Tabel 4. Autokorelasi Model du Durbin- Watson 4-du Keterangan 1 2,361 <  17,209 < 1,639 Tidak Ada Kepastian Yang Pasti
Sumber : Data skunder, diolah (2018)

## Uji Heteroskedastisitas
“Uji  heteroskedastisitas digunakan untuk menguji apakah model regresi terdapat ketidaksamaan variance dari residual observasi satu ke observasi yang lain (Ghozali. 2016). Dalam penelitian ini yang digunakan adalah uji Glejser, dimana menghasilkan nilai absolut  residuel dengan masing- masing variable independent”.
Hasil dari SPSS
Tabel 5. Heteroskedastisitas Variabel Sig Syarat  Kesimpulan XI 0,880 > 0,05  Data Terdistribusi Normal X2 0,854 > 0,05  Data Terdistribusi Normal X3 0,968 > 0,05  Data Terdistribusi Normal Y 0,414 > 0,05  Data Terdistribusi Normal
Hasil  uji  tabel  5  dapat  dilihat  bahwa  nilai  Sig  lebih  dari  syarat  yaitu  0,05  maka  data  tersebut dinyatakan bebas heteroskedastisitas.

## Uji Model Regresi
Hasil uji regresi linier berganda menunjukkan bahwa persamaan regresi yang diperoleh dari hasil analisis sebagai berikut:
Hasil dari SPSS
Tabel 6. Regresi Model UnstandardizedCoefficients B (Constant) 243 X1 0,13 X2 3,67 X3 000
Sumber : Data skunder, diolah (2018)
Y=243 + 0,13X 1 - 3,67X 2 + 0X 3 + e

## Uji kelayakan model
Diperoleh  data  F  hitung  >  F  tabel,  dan  sig  <0,05  yang  artinya  bahwa  (X1)  kepemilikan institusional, (X2) profitabilitas, (X3) ukuran perusahaan secara simultan berpengaruh terhadap manajemen  laba,  yang  dimana  setiap  variabel  independen  dapat  mempengaruhi  variabel dependen yaitu manajemen laba.

## Hasil dari SPSS
Tabel 7. Kelayakan model Model F hitung F tabel Sig Kriteria Keterangan 1 1,395 >0,284 0,260 <0,05 Model Layak
Sumber : Data sekunder, diolah (2018)

## Uji hipotesis t
Berdasarkan table 4 menynjukkan bahwa kepemilikan institusional memiliki nilai Sig. t sebesar 0.0040  <0,05  maka  mendapatkan  simpulan  bahwa  kepemilikan  insitusional  memiliki  pengaruh yang signifikan terhadap kebijakan hutang secara parsial.
Hasil dari SPSS
Tabel 8. Uji t Model Sig Kriteria Keterangan H1 0,320 < 0,05 Ditolak H2 0,017 < 0,05 Diterima H3 0,009 < 0,05 Diterima
Sumber : Data skunder, diolah (2018)

## Uji koefisien Determinan (R2)
Uji  ini  memiliki  tujuan  untuk  menguji  kemampuan  dari  variable  bebas  untuk  menjelaskan varibel terikat, dimana kisaran angkanya yaitu 0-1.
Hasil dari SPSS
Tabel 9. Koefisien determinan Model Adjusted R Square Keterangan 1 0.104 Berpengaruh 10,4%
Sumber : Data skunder, diolah (2018)
Berdasarkan  hasik  tabel  diatas  uju  koefisiensi  dterminasi    menghasilkan  angka adjustR  Square sebesar  0,104  atau  dibaca  sebesar  10,4%.  Hal  ini  berarti  hasil  tersebut  menunjukan  angka prosentase pengaruh variabel independen terjadap variabel dependen atau harga saham, dimana ukuran  perusahaan  hanya  di  pengaruhi  sebesar  10,4%.  oleh  variabel  (X1)  kepemilikan institusional,  (X2) profitabilitas, (X3) ukuran  perusahaan, dan  nilai  sisanya  sebesar  89,6% faktor-  faktor  yang  mempengaruhi  ukuran  perusahan  tersebut  diluar  variabel  independen  yang diteliti.

## 5. SIMPULAN
Hasil  dari  pengolahan  data  dan  analisis  penelitian  yang  telah  dilakukan  pada  bab  sebelumnya menghasilkan : (1) Kepemilikan Institusional memiliki pengaruh yang signifikan pada kebijakan hutang  pada  perusahaan  Property  &  Real  Estate  yang  terdaftar  di  BEI  2018  secara  parsial.  (2) Profitabilitas  secara  parsial  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  pada  dengan  kebijakan hutang  pada  perusahaan  Property  &  Real  Estate  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2018  (3)  Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang.
Keterbatasan Penelitian ini dibuat berdasarkan sample data yang ada di BEI dimana perusahaan yang  dipilih  tidak  ditentukan  seberapa  besar  ukuran  perusahaan  dan  berapa  besar  jumlah  laba yang diperoleh dalam 4 tahun sehingga ada kecenderugan perubahan pengaruh manajemen laba yang  terjadi  setiap  perisahaan  akan  berbeda,  disini  diperjelas  juga  dengan  nilai  R  square  yang menunjukkan nilai pengaruhnya sebesar 10.4% yang dimana factor terbsar dalam mempengaruhi manajemen laba diluar penelitian ini.
Saran untuk  penelitian berikutnya diharapkan menambahkn variable  yang lebih luas dan dalam pemilihan  sample  dimungkinkan  memberikan  pengaruh  terhadap  kebijakan  hutang  perusahaan, likuiditas,  resiko  bisnis  dan  para  investor  disarankan  untuk  mempertimbangkan  variable profitabilitas  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  dipasar  modal  karena  berpengaruh  secara signifikan terhadap kebijakan hutang.

## REFERENCE
Anggraini, Ririn Dwi.  “ Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  dan  Kepemillikan  Asing  Terhadap Pengungkapan  Pertanggungjawaban  Sosial  Perusahaan  Dalam  Annual  Report  (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Non  Keuangan  yang  Tercatat  di  BEI  Tahun  2008-2009) ”. Skripsi. Semarang: Universitas Dipenogoro. 2011 .
Agustina, Farah. “Analisis Pengaruh Profitabilitas,Struktur Aset,Pertumbuhan Perusahaan dan Kepemilikan  Institusional  terhadap  Kebijakan  Hutang  (studi  kasus  perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012-2015)” .  Skripsi. Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta. 2017.
Akbar, Deni dan Ruzikna.2017 .”Pengaruh Struktur Kepemilikan,Free Cash Flow,Struktur Aset dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Kebijakan  Hutang  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Otomotif dan Komponen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.jom fisip Vol.4 No.2.
Fransiska,  Yuli  dkk.  2014 “  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,kepemilikan  Manajerial  dan Kebijakan  Dividen  terhadap  Kebijakan  Hutang  pada  perusahaan  Manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun2012-2014”.  Journal  riset mahasiswa  program studi akuntansi Universitas Kanjuruhan, Malang.
Fahmi, Irham. 2011.“Analisis Laporan Keuangan”. Bandung : Alfabeta.
Ghozali,  I.  (2016  ). Aplikasi  Analisis  Multivariate  IBM  SPSS  23. Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro, Semarang.
Susyanti,  Jeni  dan  Dahlan,  Ahmad.  2015.  Perpajakan  Untuk  Praktisi&Akademisi  Yogyakarta  : Empatdua Media.
Kasmir, 2012. Bank dan Lembaga Keuangan Lainya. Jakarta : PT Raja Grafindo Persada.
Nugraha,  Eraka.2017.”Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Kepemilikan  Manajerial,
Profitabilitas  dan Ukuran Perusahaan Perbankan  yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2010-2014. Skripsi dipublikasikan Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Nurmasari,Nuraini.2015.”Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,
Kebijaka Dividen, Pertumbuhan Perusahaan dan Profitabilitas terhadap Kebijkan Hutang Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Skripsi  dipublikasikan Universitas Negeri Yogyakarta.