Vol. 8, No. 1, Apr 2018
p-ISSN: 2089-4473 e-ISSN: 2541-1314

## DAMPAK FAKTOR FUNDAMENTAL MAKROEKONOMI TERHADAP KURS PADA SISTEM NILAI TUKAR MENGAMBANG BEBAS DI TIGA NEGARA ASEAN
Abdulloh Azzam 1 , Indra Suhendra 2 , Sugeng Setyadi 3
1 Jurusan Ilmu Ekonomi Pembangunan, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa Email: azzamabdullah23@gmail.com
2 Jurusan Ilmu Ekonomi Pembangunan, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa Email: indras_23@yahoo.com
3 Jurusan Ilmu Ekonomi Pembangunan, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa Email: sugeng.setyadi@untirta.ac.id

## ABSTRAK/ ABSTRACT
Penelitian ini  bertujuan untuk  mengetahui pengaruh  kondisi  fundamental  makroekonomi  yang meliputi neraca perdagangan, liberalisasi perdagangan, perbedaan tingkat bunga, tingkat suku bunga,  pertumbuhan  ekonomi  dan  utang  pemerintah  terhadap  kurs  pada  sistem  nilai  tukar mengambang bebas di Negara-negara ASEAN. Penentuan sampel berdasarkan data time-series tahunan periode 1990-2015. Seluruh data dalam penelitian ini didapat dari World Bank. Penelitian ini  menggunakan  metode  analisis  panel  data  dengan  model  efek  tetap.  Berdasarkan  hasil  uji simultan (Uji-F) menunjukkan bahwa neraca perdagangan, liberalisasi perdagangan, perbedaan tingkat bunga, tingkat suku bunga, pertumbuhan ekonomi dan utang pemerintah secara simultan berpengaruh  signifikan  terhadap  kurs  pada  sistem  nilai  tukar  mengambang  bebas  di  Negara- negara  ASEAN.  Sedangkan  hasil  uji  parsial  (Uji-t)  menunjukkan  bahwa  variabel  neraca perdagangan,  liberalisasi  perdagangan,  dan  perbedaan  tingkat  bunga  tidak  berpengaruh signifikan terhadap kurs pada sistem nilai tukar mengambang bebas di Negara-negara ASEAN. Sedangkan  variabel  tingkat  suku  bunga,  pertumbuhan  ekonomi,  dan  utang  pemerintah berpengaruh  signifikan  terhadap  kurs  pada  sistem  nilai  tukar  mengambang  bebas  di  Negara- negara ASEAN.
The aim of this research is to analyze the influence of macroeconomic fundamental variables such as balance of trade, trade liberalization, difference of interest rate, interest rate, economic growth and government debt to floating exchange rate in the ASEAN countries in the period of 1990- 2005.  This  research  use  time  series  data  collected  from  World  Bank  publication.  Panel  data analysis is used to analysis the regression model. The research result shows that simultaneously some variables such as balance of trade, trade liberalization, difference of interest rate, interest rate, economic growth and government debt have significant effect to exchange rate variable in ASEAN  countries  in  the  case  of  floating  exchange  rate  system.  On  the  other  hand,  partially, variable of balance of trade, trade liberalization and difference of interest rate have not significant influence to exchange rate variable in ASEAN in the case of floating exchange rate system, while, the variable of interest rate, economic growth, and government debt show have significant effect to exchange rate variable in ASEAN countries in the case of floating exchange rate system.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Kata kunci : Neraca Perdagangan,  Liberalisasi Perdagangan, Perbedaan Tingkat Bunga, Tingkat Suku Bunga, Pertumbuhan Ekonomi, Utang Pemerintah, Nilai Tukar Sistem Mengambang Bebas, Panel Data.
Keyword : Balance of Trade, Trade Liberalization, Different Interest Rate, Interest Rate, Economic Growth, Government Debt, Floating Exchange Rate, Data Panel.

## 1 PENDAHULUAN
Setelah  adanya  kesepakatan  sistem  perdagangan  bebas  antara  negara-negara  di kawasan Asia Tenggara yang lebih dikenal dengan Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) atau ASEAN  Economic  Community  (AEC)  menimbulkan  banyak  hal  yang  perlu  dikaji. Association of South East Asia Nations (ASEAN) adalah salah satu kawasan di benua Asia bagian tenggara, terdiri dari 11 negara, yaitu: Indonesia, Thailand, Malaysia, Singapura, Fhilipina,  Myanmar,  Vietnam,  Brunei,  Kamboja,  Laos  dan  Timor  Leste.  Dengan berlakunya MEA di kawasan ASEAN menyebabkan perekonomian masing-masing negara lebih terbuka dan menjadikan kawasan ekonomi yang kompetitif.
Dalam  perekonomian  terbuka  di  MEA,  nilai  tukar  merupakan  salah  satu  harga  yang paling penting, karena ditentukan oleh keseimbangan antara permintaan dan penawaran yang  terjadi  di  pasar.  Hal  ini  dikarenakan  oleh  pengaruhnya  yang  besar  bagi  neraca perdagangan  maupun  bagi  variabel-variabel  makroekonomi  lainnya.  Nilai  tukar  dapat digunakan  sebagai  suatu  instrumen  untuk  mengukur  kondisi  perekonomian  suatu negara.  Suatu  negara  yang  memiliki  pertumbuhan  nilai  mata  uang  yang  stabil  maka kondisi ekonomi negara tersebut relatif stabil. Dengan demikian, diperlukan suatu sistem nilai tukar agar pertumbuhan nilai mata uang menjadi stabil (Salvatore, 1997).
Hampir 2 dekade silam negara-negara ASEAN mengalami krisis moneter yang berimbas pada  stabilitas  perekonomian  di  negara-negara  ASEAN,  sehingga  beberapa  negara mengubah sistem nilai tukar mereka ke sistem nilai tukar mengambang bebas, sistem tersebut dinilai lebih aman terhadap cadangan devisa sehingga kondisi ekonomi negara lain  tidak  akan  berpengaruh  besar  terhadap  kondisi  ekonomi  dalam  negeri  karena persaingan ekspor-impor sesuai dengan mekanisme pasar. Berikut ini adalah data sistem nilai tukar yang ada di ASEAN.
Tabel 1. Sistem Nilai Tukar di ASEAN Negara Sistem Nilai Tukar Tahun Berlaku Indonesia Mengambang Bebas 1997 Malaysia Sistem Terkait 1998 Thailand Mengambang Bebas 1997 Philipina Mengambang Bebas 1988 Singapura Mengambang Terkendali 1980 Brunei Darussalam Sistem Terkait 1967
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Vietnam Mengambang Terkendali 1997 Laos Mengambang Terkendali 1997 Myanmar Mengambang Terkendali 2002 Kamboja Mengambang Terkendali 1993
Sumber : Bank Indonesia, Bank Nasional Malaysia, Bank Central of Philippines, Monetary Authority of Singapore, Authority Monetary Brunei Darussalam, State Bank of Vietnam, Bank of Laos, Central Bank of Myanmar, National Bank of Cambodia.
Berdasarkan informasi di atas bisa dilihat bahwa setelah terjadi krisis moneter ada tiga negara yang pada akhirnya menggunakan sistem nilai tukar mengambang bebas, yaitu: Indonesia  pada  tahun  1997  (menurut  Bank  Indonesia),  Thailand  pada  tahun  1997 (menurut Bank of Thailand) dan Philipina pada tahun 1988 (menurut Bangko Sentral ng Pilipinas).  Dan  jika  perkembangan  nilai  tukar  ditampilkan  menurut  grafik  dengan menggunakan tahun dasar 2000 maka dapat dilihat tingkat volatilitas bergerak fluktuatif.
Volatilitas  nilai  tukar  (1999-2015)  mulai  terjadi  di  negara-negara  ASEAN  pasca  krisis moneter.  Tingkat  volatilitas  dihitung  mengambil  tahun  pertama  sebagai  basis, persentase perubahan dari tahun dasar menunjukkan pergerakan tahunan mata uang dibandingkan dengan dolar AS (Ahmad, 2015). Dilihat dari pergerakan kurva di bawah tingkat  volatilitas  yang  paling  ekstrim  adalah  Negara  Indonesia  di  ikuti  oleh  Negara Philipina,  kedua  negara  tersebut  adalah  yang  nilai  tukarnya  menganut  sistem mengambang  bebas  ( free  floating).  Oleh  sebab  itu  penelitian  ini  difokuskan  pada  3 negara yang memiliki sistem nilai tukar mengambang bebas yang tingkat volatlitasnya sangat berfluktuatif (ekstrim).
Sumber: World Bank (Global Economic Monitor), diolah.
Gambar 1. Tingkat Volatilitas Nilai Tukar di ASEAN Tahun 1999-2015
Hal–hal seperti neraca perdagangan internasional, liberalisasi perdagangan, perbedaan tingkat bunga, tingkat suku bunga riil, pertumbuhan ekonomi, dan utang pemerintah juga  memberikan  pengaruh  terhadap  pergerakan  kurs  pada  tiap-tiap  Negara  ASEAN dalam  hal  ini,  Indonesia,  Thailand  dan  Philipina.  Dengan  memperhatikan  berbagai
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
permasalahan serta kondisi stabilitas nilai tukar dengan sistem mengambang bebas di negara-negara ASEAN terhadap Dollar Amerika yang telah diuraikan sebelumnya, serta adanya ketidaksesuaian antara fakta dengan teori yang berlaku yang menjadi gap dalam penelitian  ini,  sehingga  penulis  mengangkat  judul  usulan  penelitian  ini  dengan  judul “Dampak    Faktor  Fundamental  Makroekonomi  Terhadap  Kurs  Pada  Sistem Nilai Tukar Mengambang Bebas Di Negara-Negara ASEAN”.

## 2 METODE PENELITIAN
Dalam  menunjang  penelitian  ini,  maka  metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah regresi berganda dengan panel data, karena penelitian ini memiliki 3 cross section (3  Negara  ASEAN)  yang  berbeda  pada  periode  waktu  yang  sama.  Menurut  Gujarati (2004) menyatakan bahwa untuk menggambarkan data panel secara singkat, misalkan pada data cross-section, nilai dari satu variabel atau lebih dikumpulkan untuk beberapa unit  sampel pada  suatu waktu.  Berdasarkan data panel,  unit data cross-section  yang sama di survei dalam beberapa waktu. Berdasarkan dalam model panel data, persamaan model dengan menggunakan data cross-section dapat ditulis sebagai berikut :
𝒀 𝒊 =   𝜷 𝟎 + 𝜷 𝒏𝒊 𝑿 𝒏𝒊 +   𝜺 𝒏𝒊 (1)
Keterangan :
n : banyaknya variabel bebas i : banyaknya data cross-section
Sedangkan model persamaan dengan menggunakan data time-series :
𝒀 𝒕 =   𝜷 𝟎 + 𝜷 𝒏𝒕 𝑿 𝒏𝒕 +   𝜺 𝒏𝒕 (2)
Keterangan :
n : banyaknya variabel bebas t : banyaknya data time-series
Adapun  penelitian  ini  menggunakan  data  panel yang  merupakan  gabungan  dari  data cross-section  dan  time-series,  sehingga  model  persamaan  digabunng  menjadi  model persamaan sebagai berikut:
𝒀 𝒊𝒕 =   𝜷 𝟎 + 𝜷 𝒏 𝑿 𝒊𝒕 +   𝜺 𝒊𝒕 (3)
Data time-series  merupakan  observasi  nilai  dari  satu  atau  lebih  variabel  selama  satu periode,  dan  data cross-section  yang  merupakan  observasi  nilai  dari  satu  atau  lebih variabel yang diambil dari beberapa unit sampel atau subjek pada periode waktu yang sama. Data panel merupakan gabungan dari keduanya, yaitu unit individu yang sama yang disurvei dari waktu ke waktu. Singkatnya, data panel memiliki dimensi ruang serta waktu (Gujarati dan Porter, 2015).
Dalam analisis data panel, terdapat beberapa pilihan teknik estimasi, di antaranya:
- OLS Pooled atau Model Koefisien Konstan (Pooled Least Square/Common Effect Model).
Estimasi pooled least square atau common effect merupakan suatu estimasi data panel yang hanya mengombinasikan data time-series dan cross-section dengan menggunakan
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
metode Ordinary Least Square (OLS) tanpa memedulikan sifat cross-section dan time- series (Gujarati dan Porter, 2015).
- Fixed Effect Model (FEM)
Dalam FEM, intersep dari model regresi diperbolehkan berbeda untuk masing-masing objek  atau  cross  section  dimana  faktanya  setiap  unit  individu  memiliki  karakteristik khusus.  Untuk  membedakan  antara  objek  yang  satu  dengan  yang  lainnya  maka digunakan variabel dummy atau variabel semu sehingga metode ini juga disebut Least Square Dummy Variables (LSDV). FEM cocok untuk situasi dimana intersep spesifik objek dapat  berkorelasi  dengan  satu  atau  lebih  variabel  independen  (Gujarati  dan  Porter, 2015).
- Random Effect Model (REM)
Random effect model mengasumsikan bahwa intersep objek adalah sebuah pengambilan acak dari populasi yang lebih besar lagi  dengan nilai rata-rata konstan. Teknik analisis ini  cocok  untuk  situasi  dimana  intersep  (acak)  dari  tiap  unit  cross  section  tidak berkorelasi dengan variabel independen (Gujarati dan Porter, 2015).
Untuk memilih salah satu dari ketiga model pendekatan diatas yang paling sesuai dengan karakteristik  data,  dilakukan  pengujian  untuk  memilih  metode  estimasi  terbaik,  yaitu dengan:
- Chow Test
Uji   Chow   dapat   digunakan   untuk   memilih   teknik   dengan   metode pendekatan Pooled Least Square (PLS) atau metode Fixed Effect model (FEM).
- Hausman Test
Uji Hausman digunakan untuk memilih antara metode pendekatan Fixed Effect Model (FEM) atau Random Effect Model (REM) (Gujarati dan Porter, 2015).

## 3 METODE
Model penelitian yang digunakan olh peneliti adalah sebagai berikut :
𝑬𝑿𝑹 𝒊𝒕 = 𝜷 𝟎 + 𝜷 𝟏 𝑩𝑶𝑻 𝒊𝒕 + 𝜷 𝟐 𝑻𝑹𝑨𝑫𝑬 𝒊𝒕 + 𝜷 𝟑 𝑫𝑰𝑹 𝒊𝒕 + 𝜷 𝟒 𝑰𝑹 𝒊𝒕 + 𝜷 𝟓 𝑮𝑹𝑶𝑾𝑻𝑯 𝒊𝒕 + 𝜷 𝟔 𝑮𝑫𝑬𝑩𝑻 𝒊𝒕 + 𝜺 𝒊𝒕 (5)
Keterangan:
EXR = Exchange Rate / Nilai Tukar BOT = Balance of Trade / Neraca Perdagangan TRADE = Trade Liberalization / Liberalisasi Perdagangan DIR = Different Interest Rate / Perbedaan Tingkat Suku Bunga IR = Interest Rate / Tingkat Suku Bunga
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
GROWTH = Economic Growth / Pertumbuhan Ekonomi GDEBT = Government Debt / Utang Pemerintah β0 = Intersep β1,β2,β3,β4,β5,β6   = Koefisien Regresi / Slope εit = Error di waktu t untuk unit cross-section i i = Jumlah unit cross section terdiri dari 3 negara di ASEAN t = Menunjukan periode waktu yaitu dari tahun 1990-2015

## 3.1 Uji Normalitas
Uji normalitas digunakan untuk menguji distribusi frekuensi dari data yang diamati apakah data tersebut berdistribusi normal ataukah tidak (Gujarati dan Porter, 2015). Uji normalitas dilakukan dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal grafik persamaan regresi. Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, model regresi memenuhi asumsi normalitas, sebaliknya jika data menyebar jauh dari garis diagonal atau tidak mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi tidak mempenuhi asumsi normalitas.
Uji hipotesis:
H 0 : Data tidak berdistribusi normal
H 1 : Data berdistribusi normal Kriteria pengujian normalitas jarque-bera pada output eviews adalah sebagai berikut: - Jika nilai probabilitas JB-Test > Chi-Square, maka data terdistribusi normal (tolak H 0 , terima H 1 ). Artinya lolos uji normalitas.
-  Jika  nilai  probabilitas JB-Test  <  Chi-Square,  maka  data  tidak  terdistribusi  normal (terima H 0 , tolak H 1 ). Artinya tidak lolos uji normalitas.

## 3.2 Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  bertujuan  untuk  menghasilkan  estimator  yang  memenuhi  beberapa sifat statistik yang diharapkan, seperti tidak bias dengan varian minimum, dan lain-lain (bersifat BLUE, Best Linear Unbiased Estimator) (Gujarati dan Porter, 2015).

## 3.2.1 Uji Multikolinearitas
Salah  satu  asumsi  klasik  yang  harus  dipenuhi  dalam  analisis  data  yaitu  tidak  adanya kolinearitas yang pasti di antara variabel X (Gujarati dan Porter, 2015). Oleh karena itu, dilakukan  uji  multokolinearitas  untuk  memastikan  bahwa  tidak  adanya  kolinearitas tersebut.  Istilah  Multikolinearitas  diciptakan  oleh  Ragner  Frish,  yang  berarti  adanya hubungan  linear  yang  sempurna  atau  tepat  di  antara  variabel-variabel  bebas  dalam model regresi (Gujarati dan porter, 2015).
Uji hipotesis:
H 0 : Tidak terjadi multikolinieritas
H 1 : Terjadi multikolinieritas.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Untuk  mendeteksi  terjadinya  multikolinearitas  dalam  model,  digunakan  beberapa indikator, pada output eviews adalah sebagai berikut:
-  Pada correlation  matrix,  jika  koefisien  kolerasi  yang  dihasilkan  <  0,80,  maka  tidak terjadi multikolinieritas (terima H 0 , tolak H 1 ).
- Pada correlation matrix, jika koefisien kolerasi yang dihasilkan > 0,80, maka terjadi multikolinieritas (terima H 1 , tolak H 0 ).

## 3.2.2 Uji Heteroskedastisitas
Uji  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan varian  dari  residual  suatu  pengamatan  ke  pengamatan  yang lain.  Heteroskedastisitas terjadi  apabila  variabel  gangguan  tidak  mempunyai  varian  yang  sama  untuk  semua observasi. Akibat adanya heteroskedastisitas, penaksir OLS tidak bias tetapi tidak efisien. Uji  heteroskedastisitas  dengan  uji  heteroskedasticity  dapat  dilakukan  dengan membandingkan  nilai  probabilitas Chi-Square  dan  Level  of  significance  (α)  dengan kriteria sebagai berikut (Gujarati dan Porter, 2015).
Uji hipotesis:
H 0 : Tidak terdapat heteroskedastisitas
H 1 : Terdapat heteroskedastisitas
Pada output eviews adalah sebagai berikut:
- Jika nilai probabilitas Chi-Square > α (0,05), maka tidak terdapat heteroskedastisitas (terima H 0 , tolak H 1 ). Artinya lolos uji heteroskedastisitas.
- Jika nilai probabilitas Chi-Square < α (0,05), maka terdapat heteroskedastisitas (terima H 0 , tolak H 1 ). Artinya tidak lolos uji heteroskedastisitas.

## 3.3.3 Uji Autokorelasi
Menurut Gujarati dan Porter (2015) autokorelasi bisa didefenisikan sebagai korelasi di antar anggota observasi yang diurut menurut waktu seperti (data deret berkala) atau ruang (seperti data lintas-sektoral). Masalah ini timbul karena residual tidak bebas dari satu  observasi  ke  observasi  lainnya.  Hal  ini  disebabkan  karena  “gangguan”  pada seseorang  individual  atau  kelompok  cenderung  mempengaruhi  “gangguan”  pada individu atau kelompok yang sama pada periode berikutnya. Kondisi yang menunjukkan adanya autokorelasi yaitu jika nilai error tidak bersifat bebas antara yang satu dengan yang lainnya, dengan kata lain terjadi korelasi antara error sehingga model yang baik menghasilkan erroryang acak dan tidak berpola. Kondisi ini menyebabkan varians yang diperoleh underestimate.
Beberapa  prosedur  atau  cara  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  autokorelasi  dilakukan dengan menggunakan uji autokorelasi yang dikembangkan oleh Bruesch dan Godfrey yang lebih umum dan dikenal dangan uji LM ( Langrange Multiplier). Kriteria pengujian ada atau tidaknya autokorelasi dengan LM-test adalah sebagai berikut :
Uji hipotesis :
H 0 : Tidak terdapat autokeralasi
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
H 1 : Terdapat autokeralasi
Pada output eviews adalah sebagai berikut :
- Jika nilai probabilitas Chi-Squared > α (0,05), maka tidak terdapat autokorelasi (terima H o , tolak H 1 ). Artinya lolos uji autokeralasi.
- Jika nilai probabilitas Chi-Squared < α (0,05), maka terdapat autokorelasi (terima H o , tolak H 1 ). Artinya tidak lolos uji autokorelasi.

## 3.4 Uji Hipotesis
Uji hipotesis penelitian dapat dilakukan dengan cara uji signifikan atau pengaruh nyata antar  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Uji  signifikan  merupakan prosedur yang digunakan untuk menguji kebenaran atau kesalahan dari hasil hipotetsis nol dari sampel. Ide dasar yang melatarbelakangi pengujian signifikan adalah uji statistik (estimator) dari distribusi sampel dari sutau statistik dibawah hipotesis nol. Keputusan untuk mengolah Ho dibuat berdasarkan nilai uji statistik yang diperoleh dari data yang ada (Gujarati, 2004).

## 3.4.1 Uji Statistik t (Uji Parsial)
Secara  parsial  pengujian  yang  dilakukan  untuk  menguji  rancangan  hipotesis  adalah dengan  uji  signifikansi  individual  (Uji  t-Statistik).  Uji  t  digunakan  untuk  menganalisis pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial (Gujarati dan Porter, 2015).
Nilai t-hitung diperoleh dengan rumus:
𝒕 𝒉𝒊𝒕𝒖𝒏𝒈 = 𝜷 𝒊 𝒔𝒆(𝜷 𝒊 ) (6)
Keterangan: βi = koefisien regresi variabel independen ke-i se (βi) = standar error dari variabel independen ke-i
Pada taraf signifikansi 0,05 (α = 5%), pengambilan keputusan uji hipotesis secara parsial didasarkan  pada  nilai  probobalitas  yang  diperoleh  dengan  kriteria  sebagai  berikut (Gujarati dan Porter, 2015) :
- Jika nilai t hitung > dari t tabel atau -thitung < dari t tabel pada taraf signifikansi 0,05, maka hipotesis statistik atau H0 ditolak, konsekuensinya yaitu H1 diterima, berarti bahwa secara individual (parsial) variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
- Jika nilai t hitung < dari t tabel pada taraf signifikansi 0,05, maka hipotesis statistik atau  H0  diterima,  konsekuensinya  yaitu  H1  ditolak,  berarti  bahwa  secara  individual (parsial) variabel independen tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.

## 3.4.2  Uji Statistik F (Uji Simultan)
Secara  simultan  pengujian  yang  dilakukan untuk menguji rancangan hipotesis  adalah dengan  Uji  F-Statistik.  Uji  F  merupakan  suatu  pengujian  yang  bertujuan  untuk
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
mengetahui signifikansi pengaruh variabel independen secara simultan terhadap variabel dependen. Adapun rumus uji F adalah sebagai berikut (Gujarati dan Porter, 2015):
  ) ( 1 ) 1 ( 2 2 k n R k R F    
(7)
Keterangan: R 2 = koefisien determinasi k = jumlah variabel independent n = jumlah observasi
Taraf signifikansi (α) = 0,05 dan derajat bebas: df 1 = (k-1), df 2 = (n-k).
Pada  taraf  signifikansi  0,05  (α  =  5%),  pengambilan  keputusan  uji  hipotesis  secara simultan  didasarkan  pada  nilai  probobalitas  yang  diperoleh  dengan  kriteria  sebagai berikut:
1. Jika nilai F hitung > dari F tabel pada taraf signifikansi 0,05, maka hipotesis H 0 ditolak, konsekuensinya  yaitu  H 1 diterima,  artinya  terdapat  pengaruh  neraca  perdagangan internasional, liberalisasi perdagangan, perbedaan tingkat bunga, tingkat suku bunga, pertumbuhan  ekonomi  dan  utang  pemerintah  secara  signifikan  terhadap  kurs  pada sistem nilai tukar mengambang bebas.
2.  Jika  nilai  F  hitung  <  dari  F  tabel  pada  taraf  signifikansi  0,05,  maka  hipotesis  H 0 diterima,  konsekuensinya  yaitu  H 1 ditolak,  artinya  tidak  terdapat  pengaruh  neraca perdagangan internasional, liberalisasi perdagangan, perbedaan tingkat bunga, tingkat suku bunga, pertumbuhan ekonomi dan utang pemerintah secara signifikan terhadap kurs pada sistem nilai tukar mengambang bebas.
4.2.3  Koefisien Determinasi (R 2 )
Menurut Gujarati dan Porter (2015: 94), koefisien determinasi (R 2 ) merupakan ukuran ringkas  yang  menginformasikan  seberapa  baik  sebuah  garis  regresi  sampel  sesuai dengan datanya. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol sampai satu. Nilai R 2 yang mendekati  0  berarti  kemampuan  variasi  variabel-variabel  independen  dalam menjelaskan  variabel dependen  amat terbatas. Sebaliknya,  nilai  yang  mendekati  satu berarti variasi variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variabel dependen.

## 4 HASIL DAN ANALISIS
Berdasarkan  asumsi  dari  Gujarati  menjelaskan  bahwa  jika  sebuah  penelitian  memiliki time series yang banyak dan cross-section yang sedikit, maka penelitian pada panel data menggunakan fixed effect model. Ditambah lagi penelitian ini tidak memenuhi pengujian cross-section  random  (uji-hausman) karena hanya menggunakan 3 cross-section (N), sedangkan dalam pengujian pada uji-hausman harus memiliki minimal 4 cross-section. Dengan asumsi tersebut Fixed Effect Model lebih memungkinkan menjadi model terbaik, untuk membuktikannya dengan melalui pengujian statistik, yaitu chow test (Pemilihan model terbaik antara PLS atau FEM). Berikut perhitungannya.
Hipotesis uji Chow Test :
H0 : Pooled Least Square Model
H1 : Fixed Effect Model
Berdasarkan  hasil  di  bawah  menunjukan  (p-value  0.0000  lebih  kecil  dari  5%)  maka model  yang  dipilih  adalah  Fixed  Effect  Model,  karena  nillai  probabilitasnya  dibawah alpha. Sehingga H0 di tolak dan H1 diterima, maka model terbaik menggunakan Fixed Effect Model.
Tabel 2. Hasil Chow Test Effect Test Statistic Prob. Cross-section Chi-Square 37.151272 0
Sumber : Output Eviews 8.0, diolah

## 4.1 Hasil Estimasi Model
Model yang diperoleh berdasarkan hasil regresi menggunakan Fixed Effect Model dapat ditulis persamaan sebagai berikut:
EXR it =  5811,91 + 4,08-E09 BOT it – 26,44 TRADE it – 120,35 DIR it – 101,74 IR it – 198,49 GROWTH it + 1,11E-08 GDEBT it + e it (8)
Keterangan : EXR = Exchange Rate / Kurs BOT = Balance of Trade / Neraca Perdagangan  (US$) TRADE = Trade Liberalization / Liberalisasi Perdagangan (%) DIR = Different Interest Rate / Perbedaan Tingkat Bunga (%) IR = Interest Rate / Tingkat Suku Bunga (%) GROWTH = Economic Growth / Pertumbuhan Ekonomi (%) GDEBT = Government Debt / Utang Pemerintah (US$) ε_it = Error
Dalam model regresi yang menggunakan Fixed Effect Model (FEM), hasil regresi data panel  dengan  menggunakan  program  eviews  8.0,  diperoleh  koefisien  pada  tiap-tiap cross-section untuk setiap negara sebagai berikut:
Tabel 3. Cross-section Fixed Effects
FEM Cross-section Coefficient Indonesia 4,280,923 Thailand -1,744,914 Philipina -2,536,009 Sumber : Output Eviews 8.0, diolah
Dengan persamaan setiap negara adalah sebagai berikut:
1.  Indonesia : EXR it =  4280,92 + 4,08-E09 BOT it – 26,44 TRADE it – 120,35 DIR it – 101,74 IR it – 198,49 GROWTH it + 1,11E-08 GDEBT it +e it
(9)
2.  Thailand : EXR it =  -1744,91+ 4,08-E09 BOT it – 26,44 TRADE it – 120,35 DIR it – 101,74 IR it – 198,49 GROWTH it + 1,11E-08 GDEBT it +e it
(10)
3.  Philipina :
EXR it =  -2536, + 4,08-E09 BOT it – 26,44 TRADE it – 120,35 DIR it – 101,74 IR it – 198,49 GROWTH it + 1,11E-08 GDEBT it + e it (11)

## 4.2 Pengujian Normalitas
Uji  normalitas  digunakan  untuk  menguji  distribusi  frekuensi  dari  data  yang  diamati apakah  data  tersebut  berdistribusi  normal  ataukah  tidak.  Untuk  menguji  suatu  data berdistribusi normal atau tidak dilakukan  dengan  uji statistik Jarque-Bera  (JB). Untuk melihat  data  berdistribusi  normal  atau  tidak,  apabila  nilai Jarque-Bera  >  Chi-Square, maka  data  tersebut  dapat  dikatakan  berdistribusi  normal  begitupun  sebaliknya. (Gujarati, 2010). Berdasarkan gambar di bawah, dapat dilihat bahwa nilai Jarqua-Bera sebesar  1,485655.  Bila  dibandingkan  dengan Chi-Square  tabel  maka  Jarqua-Bera 1,485655 < 91,67024 artinya, data berdistribusi normal sehingga dapat dilanjutkan ke pengujian selanjutnya.
0 2 4 6 8 10 12 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000 Series: Residuals Sample 1 78 Observations 78 Mean -4.66e-14 Median 71.98789 Maximum 5325.724 Minimum -6289.684 Std. Dev. 2182.635 Skewness -0.199520 Kurtosis 3.545794 Jarque-Bera 1.485655 Probability 0.475767

## Sumber : Output Eviews 8.0
Gambar 2. Hasil Uji Normalitas

## 4.3 Pengujian Asumsi Klasik

## 4.3.1 Hasil Uji Multikolinearitas
Uji  multikoliniaritas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  pada  model  regresi  ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Pada model regresi yang baik sebenarnya variabel independen tidak terjadi korelasi (Gujarati dan porter, 2015).
Berdasarkan Tabel 4, dapat dilihat bahwa nilai korelasi antar variabel lebih kecil dari 0,8. Dengan ketentuan Correlation Matrix < 0,80 maka H0 di tolak artinya diantara variabel independen  yaitu  neraca  perdagangan,  liberalisasi  perdagangan,  perbedaan  tingkat bunga, tingkat suku bunga, pertumbuhan ekonomi dan utang pemerintah tidak terdapat multikolinearitas.
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas Variabel X BOT TRADE DIR IR GROWTH GDEBT BOT 1,000000 0,243421 -0,069362  -0,074109 -0,254523 0,205216 TRADE 0,243421 1,000000 -0,454378  -0,188087 -0,233307 -0,390934 DIR -0,069362 -0,454378 1,000000  -0,241624 -0,305513 -0,157090 IR -0,074109 -0,188087 -0,241624  1,000,000 0,468180 0,077605 GROWTH -0,254523 -0,233307 -0,305513 0,468180 1,000,000 0,124607 GDEBT 0,205216 -0,390934 -0,157090 0,077605 0,124607 1,000,000
Sumber : Output Eviews 8.0

## 4.3.2 Hasil Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  dengan  uji white  heteroskedasticity  dapat  dilakukan  dengan membandingkan  nilai  probabilitas  Chi-square  dan  Level  of  significance  (α)  dengan kriteria sebagai berikut (Gujarati dan Porter, 2015).
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Uji hipotesis :
H 0 : Tidak terdapat heteroskedastisitas
H 1 : Terdapat heteroskedastisitas
Berdasarkan  uji  heteroskedastisitas,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  probabilitas Chi-Square sebesar 0,1369 dan nilai Level of significance (α) sebesar 0,05. maka H 0 diterima dan H 1 ditolak artinya data tersebut tidak terdapat heteroskedastisitas.
Tabel 5. Hasil Uji Heteroskedastisitas Keterangan Nilai Keterangan Nilai F-statistic 2.016094  Prob. F 0.1406 Obs*R- squared 3.977449 Prob. Chi- Square 0.1369
Sumber : Output Eviews 8.0, diolah.

## 4.3.3 Hasil Uji Autokorelasi
Beberapa  prosedur  atau  cara  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  autokorelasi  dilakukan dengan menggunakan uji autokorelasi yang dikembangkan oleh Bruesch dan Godfrey yang lebih umum dan dikenal dangan uji LM ( Langrange Multiplier). Kriteria pengujian ada atau tidaknya autokorelasi dengan LM-test adalah sebagai berikut :
Uji hipotesis : H0 : tidak terdapat autokorelasi H1 : terdapat autokorelasi Berdasarkan dari hasil output di atas, menyatakan bahwa nilai probabilitas Chi-Square sebesar 0,2843 dan nilai Level of significance (α) sebesar 0,05. Jadi Chi-square > Level of significance (α), maka H0 diterima dan H1 tolak, artinya data tersebut tidak terdapat Autokorelasi.
Tabel 6. Hasil Uji Autokorelasi Keterangan Nilai Keterangan Nilai F-statistic 1.131274  Prob. F 0.3287 Obs*R- squared 2.515302 Prob. Chi- Square 0.2843
Sumber : Output Eviews 8.0, diolah

## 4.4 Pengujian Hipotesis

## 4.4.1 Hasil Uji t
Uji t-statistik merupakan pengujian untuk menunjukan pengaruh secara individu variabel bebas  yaitu  neraca  perdagangan,  liberalisasi  perdagangan,  perbedaan  tingkat  bunga, tingkat suku bunga, pertumbuhan ekonomi dan utang pemerintah, yang ada di dalam model terhadap variabel terikat yaitu kurs pada sistem nilai tukar mengambang bebas di  3 Negara  ASEAN.  Hal  ini  dimaksudkan  untuk mengetahui seberapa  jauh  pengaruh variabel bebas neraca perdagangan, liberalisasi perdagangan, perbedaan tingkat bunga, tingkat suku bunga, pertumbuhan ekonomi dan utang pemerintah menjelaskan variasi variabel  terikat  yaitu  kurs  pada  sistem  nilai  tukar  mengambang  bebas  di  3  Negara ASEAN.
- Neraca Perdagangan
Hasil  pengujian  t-statistik  menunjukan  bahwa  t-hitung  variabel  neraca  perdagangan sebesar  0,148840,  dengan  t-tabel  1,994943  maka  hasil  t-hitung  berada  di  daerah penolakan H1  kemudian probabilitas  necara perdagangan  sebesar  0,8821  lebih  besar dari  alpha  (0,05).  Maka  H0  diterima.  Artinya,  tidak  terdapat  pengaruh  dari  necara perdagangan secara parisal terhadap kurs pada sistem nilai tukar mengambang bebas di  3  Negara  ASEAN  tahun  1990-2015  dengan  asumsi  variabel  lain  dianggap  ceteris paribus.
- Liberalisasi Perdagangan
Hasil pengujian t-statistik menunjukan bahwa t-hitung variabel liberalisasi perdagangan sebesar  -1,845308,  dengan  t-tabel  -1,994943  maka  hasil  t-hitung  berada  di  daerah penolakan H0  kemudian probabilitas  necara perdagangan  sebesar  0,0693  lebih  besar dari  alpha  (0,05).  Maka  H0  ditolak.  Artinya,  tidak  terdapat  pengaruh  dari  liberalisasi perdagangan secara parisal terhadap kurs pada sistem nilai tukar mengambang bebas di  3  Negara  ASEAN  tahun  1990-2015  dengan  asumsi  variabel  lain  dianggap  ceteris paribus.
- Perbedaan Tingkat Bunga
Hasil pengujian t-statistik menunjukan bahwa t-hitung variabel perbedaan tingkat bunga sebesar  -1,994774,  dengan  t-tabel  -1,994943  maka  hasil  t-hitung  berada  di  daerah penolakan H1 kemudian probabilitas necara perdagangan sebesar 0,0500 sama dengan alpha (0,05). Maka H0 diterima. Artinya, tidak terdapat pengaruh dari perbedaan tingkat bunga  secara  parisal  terhadap  kurs  pada  sistem  nilai  tukar  mengambang  bebas  di  3 Negara ASEAN tahun 1990-2015 dengan asumsi variabel lain dianggap ceteris paribus.
- Tingkat Suku Bunga
Hasil  pengujian  t-statistik  menunjukan  bahwa  t-hitung  variabel  tingkat  suku  bunga sebesar  -2,200353,  dengan  t-tabel  -1,994943  maka  hasil  t-hitung  berada  di  daerah
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
penolakan H0 kemudian probabilitas necara perdagangan sebesar 0,0311 lebih kecil dari alpha (0,05). Maka H0 ditolak. Artinya, terdapat pengaruh dari tingkat suku bunga secara parisal terhadap kurs pada sistem nilai tukar mengambang bebas di 3 Negara ASEAN tahun 1990-2015 dengan asumsi variabel lain dianggap ceteris paribus.
- Pertumbuhan Ekonomi
Hasil pengujian t-statistik menunjukan bahwa t-hitung variabel pertumbuhan ekonomi sebesar  -2,370148,  dengan  t-tabel  1,994943  maka  hasil  t-hitung  berada  di  daerah penolakan H0  kemudian probabilitas  necara perdagangan  sebesar 0,0206  lebih  besar dari  alpha  (0,05).  Maka  H0  ditolak.  Artinya,  terdapat  pengaruh  dari  pertumbuhan ekonomi secara parisal terhadap kurs pada sistem nilai tukar mengambang bebas di 3 Negara ASEAN tahun 1990-2015 dengan asumsi variabel lain dianggap ceteris paribus.
- Utang Pemerintah
Hasil  pengujian  t-statistik  menunjukan  bahwa  t-hitung  variabel  utang  pemerintah sebesar  2,010755,  dengan  t-tabel  1,994943  maka  hasil  t-hitung  berada  di  daerah penolakan H0 kemudian probabilitas necara perdagangan sebesar 0,0483 lebih kecil dari alpha (0,05). Maka H0 ditolak. Artinya, terdapat pengaruh dari utang pemerintah secara parisal terhadap kurs pada sistem nilai tukar mengambang bebas di 3 Negara ASEAN tahun 1990-2015 dengan asumsi variabel lain dianggap ceteris paribus.

## 4.5 Hasil Uji F
Uji  F-statistik  digunakan  untuk  menguji  signifikansi  model  regresi,  yaitu  untuk mengetahui apakah terdapat semua variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen. Apabila nilai sigifikansi lebih kecil dari 0,05 (Probabilitas < 0,05) maka model regresi signifikan secara statistik.
Berdasarkan hasil pengujian dapat diketahui bahwa uji F diperoleh nilai F-tabel sebesar 2,592148 dan nilai F-hitung sebesar 39,79415 dengan nilai signifikansi 0,000000 pada α =  5%. Oleh karena nilai F-hitung  > F-tabel dan  nilai  signifikansi  lebih kecil dari 0,05 (Probabilitas < 0,05), maka H0 ditolak dan H1 diterima, sehingga penelitian ini berhasil membuktikan bahwa neraca perdagangan, liberalisasi perdagangan, perbedaan tingkat bunga, tingkat suku bunga, pertumbuhan ekonomi dan utang negara secara simultan berpengaruh  terhadap  kurs  pada  sistem  nilai  tukar  mengambang  bebas  di  Negara- negara ASEAN tahun 1990-2015.

## 4.6 Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi (R²) merupakan suatu alat untuk mengukur besarnya persentase pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Besarnya  koefisien determinasi berkisar antara angka 0 sampai dengan 1, semakin mendekati nol besarnya koefisien  determinasi  suatu  persamaan  regresi,  maka  semakin  kecil  pengaruh  semua variabel  neraca  perdagangan,  liberalisasi  perdagangan,  perbedaan  tingkat  bunga,
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
tingkat suku bunga, pertumbuhan ekonomi dan utang pemerintah terhadap variabel kurs pada  sistem  nilai  tukar  mengambang  bebas  di  3  Negara  ASEAN  tahun  1990-2015. Sebaliknya,  semakin  besar  koefisien  determinasi  mendekati  angka  1,  maka  semakin besar pula pengaruh semua variabel independen terhadap variabel dependen. Hasil uji R² pada penelitian ini diperoleh nilai R² sebesar 0,821868. Hal ini menunjukan bahwa kurs pada sistem nilai tukar mengambang bebas di 3 Negara ASEAN tahun 1990-2015 dipengaruhi  oleh  neraca  perdagangan,  liberalisasi  perdagangan,  perbedaan  tingkat bunga,  tingkat  suku  bunga,  pertumbuhan  ekonomi  dan  utang  pemerintah  sebesar 82,18% sedangkan sisanya sebesar 17,82% dipengaruhi oleh faktor lainnya yang tidak termasuk dalam penelitian ini.

## 4.7 Pengaruh Neraca Perdagangan Terhadap Kurs.
Dalam hasil penelitian ini menunjukan bahwa neraca perdagangan berpengaruh positif namun  tidak  signifikan  terhadap  kurs.  Bila  dilihat  dalam  perkembangan  neraca perdagangan  selama  periode  penelitian  menunjukan  bahwa  ekspor  lebih  besar dibandingkan  Impor,  sehingga  ketidak  signifikanan  pengaruh  neraca  perdagangan  ini terkait  dengan  perolehan  devisa  dari  hasil  ekspor  yang  masuk  ke  dalam  negeri. Walaupun  pada  Peraturan  Bank  Indonesia  No.16/10/PBI/2014  yang  menggantikan Peraturan  Bank  Indonesia  No.13/20/PBI/2011  mengenai  Penerimaan  Devisa  Hasil Ekspor  Dan  Penarikan  Devisa  Utang  Luar  Negeri,  pada  pasal  2  ayat  1  menyebutkan bahwa  Seluruh  Devisa  Hasil  Ekspor  (DHE)  wajib  diterima  melalui  Bank  Devisa  dalam negeri.
Hasil ini sesuai dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Ahmad (2015) dengan judul “ Impact of Macroeconomic Fundamental on Exchange Rates: Empirical Evidence from  Developing  Asian  Countries”  yang  menyatakan  bahwa  dalam  pendekatan  panel GMM menyebutkan bahwa neraca perdagangan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai tukar.

## 4.8 Pengaruh Liberalisasi Perdagangan Terhadap Kurs.
Variabel liberalisasi perdagangan menunjukan tanda negatif namun tidak berpengaruh signifikan  terhadap  kurs  pada  sistem  mengambang  bebas  di  3  Negara  ASEAN  tahun 1990-2015. Hasil ini sesuai dengan teori perdagangan internasional yang menyebutkan bahwa  jika  perdagangan  dalam  negeri  mengalami  surplus  maka  akan  membuat penerimaan  cadangan  devisa  dalam  negeri  semangki  bertambah,  ketika  cadangan devisa bertambah dengan asumsi bahwa cadangan devisa negara lain tetap maka akan membuat kurs menguat atau menurun nominalnya (apresiasi). Namun pada keadaan ini liberalisasi perdagangan tidak signifikan disebabkan oleh liberalisasi perdagangan tidak secara  langsung  mempengaruhi  pergerakan  kurs,  Ahmad  (2015)  berpendapat  bahwa pada umumnya pembatasan perdagangan yang menguatkan nilai tukar dan liberalisasi rezim perdagangan cenderung melemahkan mata uang. Oleh karena itu posisi nilai tukar tergantung  pada  dampak  dari  pembatasan  perdagangan,  dalam  bentuk  tarif,  pada transaksi berjalan. Nilai mata uang terapresiasi dengan perbaikan dalam bentuk giro, atau sebaliknya. Jadi, efek keseluruhan dari liberalisasi perdagangan juga ambigu.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Hasil ini sesuai dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Praditya (2012) dengan judul “Analisis Pengaruh Capital Inflow terhadap Nilai Tukar Rupiah” yang menyatakan bahwa dalam liberalisasi perdagangan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai tukar.

## 4.9 Pengaruh Perbedaan Tingkat Bunga Terhadap Kurs.
Variabel perbedaan tingkat bunga menunjukan tanda negatif namun tidak berpengaruh secara  signifikan terhadap kurs  pada sistem mengambang  bebas  di 3  Negara  ASEAN tahun 1990-2015. Hasil ini sesuai dengan teori Interest Rate Parity (IRP) dimana ketika suku  bunga  dalam  negeri  lebih  tinggi  dibanding  suku  bunga  diluar  negeri  akan mengakibatkan  para  investor  berminat  untuk  menabung  didalam  negeri,  karena memperkirakan suku bunga dalam negeri memberikan balas jasa yang lebih tinggi, hal ini  akan  mengakibatkan  masuknya  masuknya  modal  ke  dalam  negeri,  sehingga  kurs akan menguat atau terapresiai.  Namun kenaikan suku bunga domestik yang lebih tinggi, tidak serta merta mendorong terjadinya aliran modal masuk ke dalam negeri (terjadi Capital  Inflow  ke  Indonesia),  yang  akan  berimbas  pada  terapresiasinya  kurs  dalam negeri terhadap Dollar. Dengan kata lain meningkatnya suku bunga riil di Indonesia tidak mendorong  orang  untuk  mengalihkan  dananya  pada  simpanan  /  deposito  /  aset keuangan  domestik  lain  sehingga  tetap  membuat  kurs  dalam  negeri  terpuruk (terdepresiasi  atas  dollar).  Penyebab  terjadinya  kondisi  ini  dikarenakan  pergerakan modal masuk tidak hanya semata-mata karena suku bunga domestik yang relatif lebih tinggi,  tetapi  juga  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lainnya  seperti  stabilitas  sektor perbankan, ketersediaan sumber daya, pertumbuhan ekonomi dan faktor fundamental lainnya.
Hasil ini sesuai dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Surja (2002) dengan judul  “Analisa  Pergerakan  Nilai  Tukar  Rupiah  terhadap  Dolar  Amerik  Setelah diterapkannya  Kebijakan  Sistem  Nilai  Tukar  Mengambang  Bebas  di  Indonesia”  yang menyatakan  bahwa  variabel  perbedaan  tingkat  bunga  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai tukar.

## 4.10 Pengaruh Perbedaan Tingkat Suku Bunga Terhadap Kurs.
Variabel  tingkat  suku  bunga  menunjukan  tanda  negatif  dan  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  kurs  pada  sistem  mengambang  bebas  di  3  Negara  ASEAN  tahun 1990-2015. Hasil ini sesuai  dengan teori Interest  Rate  Parity  (IRP) yang menyatakan suku bunga domestik yang bertambah atau lebih besar dari suku bunga luar negeri akan menyebabkan kurs terapresiasi atau menguat. Hasil ini juga susuai dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Ahmad (2015) dengan judul “Impact of Macroeconomic Fundamental on Exchange Rates: Empirical Evidence from Developing Asian Countries” yang menyatakan bahwa variabel tingkat suku bunga berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai tukar.
Penelitian lainnya yang dilakukan oleh Praditya (2012) dengan judul “Analisis Pengaruh Capital Inflow terhadap Nilai Tukar Rupiah” yang menyatakan bahwa variabel tingkat suku bunga berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai tukar.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)

## 4.11 Pengaruh Pertumbuhan Ekonomi Terhadap Kurs.
Variabel  pertumbuhan  ekonomi  menunjukan  tanda  negatif  dan  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  kurs  pada  sistem  mengambang  bebas  di  3  Negara  ASEAN  tahun 1990-2015.  Hasil  ini  sesuai  dengan  teori  pendekatan  moneter  yang  menekankan keseimbangan total penawaran dan perminntaan uang, dimana pertumbuhan ekonomi yang  tinggi  akan  menyebabkan  penawaran  uang  meningkat,  sehingga  suku  bunga meningkat dan menyebabkan kurs menguat atau terapresiasi.
Hasil  ini  juga  sesuai  dengan  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Ahmad  (2015) dengan  judul “Impact  of  Macroeconomic  Fundamental  on  Exchange  Rates:  Empirical Evidence  from  Developing  Asian  Countries”  yang  menyatakan  bahwa  variabel pertumbuhan ekonomi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai tukar.

## 4.12 Pengaruh Utang Pemerintah Terhadap Kurs.
Variabel utang pemerintah menunjukan tanda positif dan berpengaruh secara signifikan terhadap kurs pada sistem mengambang bebas di 3 Negara ASEAN tahun 1990-2015. Hasil  ini  sesuai  dengan  teori  pendekatan  moneter  yang  mekanismenya  adalah  ketika utang  pemerintah  meningkat  akan  membuat  terjadinya  capital  inflow,  sehingga cadangan  dalam  negeri  akan  meningkat,  lalu  membuat  penawaran  uang  juga meningkat, dan pada akhirnya kurs mengalami penguatan atau terapresiasi.
Hasil  ini  juga  sesuai  dengan  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Ahmad  (2015) dengan  judul “Impact  of  Macroeconomic  Fundamental  on  Exchange  Rates:  Empirical Evidence  from  Developing  Asian  Countries”  yang  menyatakan  bahwa  variabel  utang pemerintah berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar.

## 5 SIMPULAN DAN SARAN

## 5.1 Simpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  data,  penulis  memperoleh  kesimpulan sebagai berikut:
1. Secara parsial:
- Neraca perdagangan memiliki arah pengaruh positif namun tidak signifikan terhadap kurs pada sistem nilai tukar mengambang bebas di 3 Negara ASEAN tahun 1990-2015.
-  Liberalisasi  perdagangan  memiliki  arah  pengaruh  negatif  namun  tidak  signifikan terhadap kurs  pada sistem  nilai tukar  mengambang  bebas di  3 Negara ASEAN  tahun 1990-2015.
-  Perbedaan  tingkat  bunga  memiliki  arah  pengaruh  negatif  namun  tidak  signifikan terhadap kurs  pada sistem  nilai tukar  mengambang  bebas di  3 Negara ASEAN  tahun 1990-2015.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
-  Tingkat  suku  bunga  memiliki  arah  pengaruh  negatif  dan  berpengaruh  signifikan terhadap kurs  pada sistem  nilai tukar  mengambang  bebas di  3 Negara ASEAN  tahun 1990-2015.
-  Pertumbuhan  ekonomi  memiliki  arah  pengaruh  negatif  dan  berpengaruh  signifikan terhadap kurs  pada sistem  nilai tukar  mengambang  bebas di  3 Negara ASEAN  tahun 1990-2015.
- Utang pemerintah memiliki arah pengaruh positif dan berpengaruh terhadap kurs pada sistem nilai tukar mengambang bebas di 3 Negara ASEAN tahun 1990-2015.

## 2. Secara simultan
Variabel  neraca  perdagangan,  liberalisasi  perdagangan,  perbedaan  tingkat  bunga, tingkat  suku  bunga,  pertumbuhan  ekonomi  dan  utang  pemerintah  menunjukan pengaruh  yang  signifikan  secara  simultan  terhadap  kurs  pada  sistem  nilai  tukar mengambang bebas di 3 Negara ASEAN tahun 1990-2015.

## 5.2 Saran
Berdasarkan hasil penelitian, adapun beberapa saran yang ingin disampaikan penulis, sebagai berikut:
- Hasil penelitian didapat bahwa neraca perdagangan dan liberalisasi perdagangan tidak berpengaruh  terhadap  kurs,  namun  tetap  saja  dalam  hal  ini  pemerintah  harus  bisa membuat kebijakan agar neraca perdagangan tidak mengalami defisit. Karena neraca perdagangan  yang  memiliki  surplus  yang  besar  akan  membuat  secara  otomotasi cadangan devisa menjadi lebih banyak, yang secara tidak langsung akan menguatkan pergerakan kurs.
- Pemerintah sebaiknya melakukan kebijakan yang tepat dalam pengelolaan tingkat suku bunga, baik itu suku bunga nominal maupun suku bunga riil, karena dalam penelitian ini suku bunga nominal dan riil memiliki pengaruh yang cukup besar terhadap kestabilan kurs pada sistem mengambang bebas di Indonesia, Thailand dan Philipina.
- Hasil penelitian menemukan bahwa pertumbuhan ekonomi berpengaruh negatif dan signifikan  terhadap  kurs  pada  sistem  mengambang  bebas  di  ASEAN.  Hal  ini mengimplikasikan bahwa perlu diperkuatnya kondisi perekonomian dalam negeri dengan harapan kurs akan tetap stabil dan investor akan tetap menginvestasikan dananya di dalam negeri walaupun kondisi global yang tidak menentu.
-  Utang  pemerintah  menemukan  bahwa  utang  pemerintah  berpengaruh  positif  dan signifikan,  dalam  hal  ini  pemerintah  masing-masing  negara  harus  berupaya  menjaga nilai utang pemerintah afar tidak terlalu tinggi, dengan harapan respon dari kurs Rupiah, Bath dan Peso tetap stabil. Dengan tetap stabilnya kurs tersebut tentu akan meringankan dalam membayar utang dikemudian hari dan respon pasar diharapkan akan membaik.
-  Bagi  penelitian  selanjutnya  penulis  menyarankan  untuk  menambahkan  variabel fundamental  makroekonomi  yang  bersifat  internal,  seperti  pengeluaran  pemerintah, kebijakan fiskal, pengawasan modal, dan lainnya, agar penelitian lebih baik baik dengan 2 kategori faktor fundamental yaitu, faktor eksternal dan internal.

## 6 REFERENSI
Apridar. (2009). Ekonomi Internasional Sejarah, Teori, Konsep dan Permasalahan dalam Aplikasinya. Graha Ilmu, Yogyakarta.
Basri,  Faisal  dan  Haris  Munandar.  (2010).  Dasar-dasar  Ekonomi  Internasional: Pengenalan dan Aplikasi Kuantitatif. Kencana, Jakarta.
Boediono. (2001). Ekonomi Makro: Seri Sinopsis Pengantar Ilmu Ekonomi No.2. BPFE- Yogyakarta, Yogyakarta.
Case,  Karl  E  dan  Ray  C,  Fair.  (2004).  Prinsip-Prinsip  Ekonomi  Makro,  Edisi  kelima, Cetakan kesatu. PT. Indeks, Jakarta
Gujarati,  Damodar  N.  (2004).  Basic  Econometrics,  Forth  Edition  (Edisi  Internasional Tahun 2003). Mcgraw-Hill, Singapura.
Gujarati, Damodar dan Dawn C. Porter. (2015). Basic Econometrics, fourth edition. The Mcgraw-Hill, Singapura
Hady,  Hamdy.  (2009).  Ekonomi  Internasional  (Buku  Kedua)  Teori  dan  Kebijakan Keuangan Internasional, Ghalia Indonesia, Bogor.
Kasmir.  (2013).  Bank  Dan  Lembaga  Keuangan  Lainnya,  Edisi  Revisi.  Rajawali  Pers, Jakarta.
Krugman, Paul R. (2002). Ekonomi Internasional: Teori dan Kebijakan. Raja Grafindo, Jakarta.
Kuncoro,  Mudrajad.( 2007).  Metode  Kuantitatif  :  Teori  dan  Aplikasi  Untuk  Bisnis  Dan Ekonomi, Edisi ketiga. UPP STIM YKPN, Yogyakarta.
Lindert, Peter H. (1994). Ekonomi Internasional: Edisi Kesembilan. Bumi Aksara, Jakarta.
Mankiw, N Gregory. (2003). Pengantar Ekonomi, Edisi Kedua. (Terjemahan, alih bahasa Haris Munandar. Erlangga, Jakarta
________________.(2006). Pengantar Ekonomi, Edisi Ketiga. (Terjemahan, alih bahasa Chriswan Sungkono. Salemba Empat, Jakarta.
Mishkin, Frederic S. (2011).  Ekonomi  Uang, Perbankan,  dan Pasar  Keuangan Edisi  8- Buku 2 (Penerjemah: Lana Soelistianingsih dkk). Salemba Empat, Jakarta
Nachrowi,  N.  Djalal.  (2005).  Ekonometrika,  Untuk  Analisis  Ekonomi  dan  Keuangan, cetakan  pertama.  Lembaga  Penerbit  Fakultas  Ekonomi  Universitas  Indonesia, Jakarta.
Nopirin. (1999). Ekonomi Internasional, BPFE-Yogyakarta, Yogyakarta.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Putong, Iskandar. (2009). Economics, Pengantar Mikro dan Makro: Edisi Ketiga. Mitra Wacana Media, Jakarta.
Richard, G. Lipsey. (1993). Pengantar Makroekonomi: Edisi Kedelapan. Gelora Aksara Pratama, Jakarta.
Salvatore,  Dominick.  (1997).  Ekonomi  Internasional  (Edisi  ke  lima,  Jilid  2).  Erlangga, Jakarta.
Samuelson, Paul A. dan W. D. Nordhaus. (2004). Ilmu Makro Ekonomi, Edisi 17. Media Global Edukasi, Jakarta.
Sukirno, Sadono.  (2002).  Pengantar  Teori  Makroekonomi: Edisi  Kedua.  Raja Grafindo Persada, Jakarta
______________. (2008). Makroekonomi Teori Pengantar: Edisi Ketiga. Raja Grafindo Persada, Jakarta
Tambuhan, Tulus T.H. (2009). Perekonomian Indonesia. Ghalia Indonesia, Bogor.
Todaro,  Michael  P.  (2000).  Ekonomi  Untuk  Negara  Berkembang  2:  Suatu  Pengantar tentang  Prinsip-Prinsip,  Masalah,  dan  Kebijakan  Pembangunan.  Bumi  Aksara, Jakarta.
Widarjono,  Agus  (2013).  Ekonometrika  Pengantar  dan  Aplikasinya.  UPP  STIM  YKPN, Yogyakarta,
Jurnal:
Ahmad, Fayyaz. (2015). Impact of Macroeconomic Fundamentals on Exchange Rates: Empirical Evidence from Developing Asian Countries.
Anwar,  C.  Jandi.,  Kuswantoro,  M.,  &  Dewi,  S.  F.  (2016).  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi Foreign Direct Investment (FDI) Di Kawasan Asia Tenggara, Vol. 11(2), 175–194.
Bouraoui, Taofik and Archavin P. (2015). On the Determinants of the THB/USD Exchange Rate. Procedia Economics and Finance 30 (2015), PP 137-145
Praditya, Agung. (2012). Analisis Pengaruh Capital Inflow terhadap Nilai Tukar Rupiah.
Suhendra, Indra. (2003). Pengaruh Faktor Fundamental, Faktor Resiko, Dan Ekspektasi Nilai Tukar Terhadap Nilai Tukar Rupiah (Terhadap Dollar) Pasca Penerapan Sistem Kurs Mengambang Bebas Pada Tanggal 14 Agustus 1997 (Periode September 1997 S.D. Desember 2001). Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan, Juni 2003 Vol. 6, No.1, Hal.34-57.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Triyono.  (2008).  Analisis  Perubahan  Kurs  Rupiah  Terhadap  Dollar  Amerika.  Jurnal Ekonomi Pembangunan, vol.9, no.2, desember 2008, hal.156-167.