## PENGARUH FAKTOR INTERNAL DAN EKSTERNAL TERHADAP HARGA SAHAM INDUSTRI PERDAGANGAN ECERAN DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh: Dyah Rosna Yustanti Toin Dosen AMIK Cipta Darma Surakarta

## Sutrisno
Dosen Universitas Islam Indonesia Yogyakarta

## Abstract
Retail  industry  is  one  of  rapid  industrial  development,  so  the  competition  is also  very  sharp.  The  company  is  required  to  compete  in  a  way  boost  its  financial performance  in  order  to  increase  its  the  stock  price.  This  study  aims  to examine  the internal factors and external factors to the stock price on the retail trade industry on the  Indonesia  Stock  Exchange.  Internal  factor  variables  in  this  study  consisted  of earnings per share (EPS), return on equity (ROE), and return on assets (ROA), while the external factor variabels consist of interest rates and the US dollar exchange rate.
The  results  showed  that  the  internal  factors,  EPS  and  ROE  variables significantly affect to stock price, while the variables ROI is not significantly influence stock prices. The external factors, the two variables of interest rates and the exchange rate  do  not  have  any  significant  effect.  However,  simultaneous  test  results  showed significant effect both internal factors and external factors on stock prices
Key word: earning per share, return on equity, return on investment, stock price

## A. PENDAHULUAN
Pada era sekarang ini masyarakat dimanjakan dengan kehadiran berbagai pusat perbelanjaan  modern  yang  berada  diberbagai  tempat  strategis  dan  mudah  dijangkau. Pusat-pusat  perbelanjaan  tersebut  merupakan  industri  perdagangan  eceran  dengan skala besar atau sering disebut dengan pasar modern. Walaupun kehadiran ritel besar ini  sangat  dikeluhkan  oleh  para  pedagang  pasar  tradisional,  namun  keberadaan  ritel modern  ini  tidak  bisa  dibendung  karena  memang  sangat  menguntungkan  bagi sebagian besar masyarakat yang sudah enggan berbelanja di pasar tradisional.
Pedagang eceran atau ritel  merupakan mata rantai  yang penting dalam proses distribusi  barang  dan  merupakan  mata  rantai  terakhir  dari  proses  distribusi  (Soliha, 2008). Konsumen memperoleh barang yang dibutuhkan melalui pedagang eceran baik pedagang  eceran  kecil  maupun  pedagang  eceran  dengan  skala  besar,  seperti  pusat- pusat perbelanjaan yang ada di seluruh kota di Indonesia.
Kehadiran  ritel  modern  ini  memanfaatkan  pola  konsumsi  masyarakat menengah ke atas yang pada umumnya mereka tidak mau berbelanja secara berdesak- desakan  seperti  di  pasar  tradisional  yang  biasanya  terkesan  kumuh,  becek,  dan  tidak rapi.  Bahkan  seringkali  harga  yang  ditawarkan  di  pasar  modern  lebih  rendah dibanding  dengan  harga  yang  ada  di  pasar  tradisional.  Oleh  karena  itu,  seringkali kehadiran  pasar  modern  disoroti  oleh  masyarakat  maupun  lembaga  swadaya masyarakat karena dikhawatirkan akan mematikan pasar tradisional.
Kinerja  pasar  modern  di  Indonesia  dalam  lima  tahun  terakhir  terus berkembang.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  peningkatan  omzet  penjualan  barang. Menurut Wakil Menteri Perdagangan RI Bayu Krisnamurti, pasar modern kini sudah mencapai growth- nya.  Data  yang  masuk  dalam  5  tahun  terakhir,  pasar  modern  ini omzetnya terus naik  dari 15 sampai dengan 19 persen per tahun. Pertumbuhan pasar modern  membuat  kepercayaan  konsumen  terus  mengalami  peningkatan.  Apalagi, makin bertambahnya masyarakat menengah ke atas (Okezone.com, 18 15 Juli 2014).
Perkembangan  pasar  ritel  modern  yang  pesat  ini  didukung  dengan  masuknya perusahaan  pasar  eceran  modern  itu  ke  pasar  modal.  Sampai  saat  ini  sudah  ada  17 perusahaan  perdagangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Emiten-emiten tersebut  antara  PT  Ace  Hardware  Indonesia  Tbk  (ACES),  PT  Alfa  Retailindo  Tbk (ALFA),  PT  Sumber  Alfaria  Trijaya  Tbk  (AMRT),  PT  Hero  Supermarket  Tbk (HERO), PT Matahari Putra Prima Tbk (MPPA), PT Mitra Adiperkasa Tbk (MAPI), PT  Ramayana  lestari  Sentosa  Tbk  (RALS),  dan  PT  Toko  Gunung  Agung  Tbk (TKGA).
Pasar  modal  merupakan  lembaga  yang  membantu  perusahaan  yang  ingin mencari sumber dana publik yang besar dengan menyediakan sarana dan sistem. Pada umumnya  perusahaan-perusahaan  besar  dan  yang  sudah  mempunyai  kredibilitas memanfaatkan  pasar  modal  untuk  memenuhi  sumber  dananya.  Oleh  karena  itu, perusahaan  yang  sudah go  public dituntut  harus  mampu  mempertahankan  bahkan meningkatkan kinerja keuangannya dalam rangka mempertahankan atau meningkatkan harga sahamnya.
Harga  saham  sebagai  alat  untuk  mengukur  nilai  perusahaan  pada  dasarnya dipengaruhi oleh faktor yang berasal dari dalam perusahaan (faktor internal) yang juga sering disebut faktor fundamental dan faktor yang berasal dari luar perusahaan (faktor eksternal)  atau  faktor  teknikal.  Faktor  internal  merupakan  faktor-faktor  yang  berasal dari  dalam  perusahaan  yang  mengeluarkan  saham,  yakni  berkaitan  dengan  penilaian kinerja  perusahaan,  tentang  efektifitas  dan  efisiensi  perusahaan  dalam  mencapai sasarannya  (Stoner  et  al.  1995).  Untuk  menganalisis  kinerja  perusahaan  dapat digunakan rasio keuangan yang terbagi dalam empat kelompok, yaitu rasio likuiditas, aktivitas,  hutang,  dan  profitabilitas  (Gitman  2003).  Dengan  analisis  tersebut,  para analisis  mencoba  memperkirakan  harga  saham  dimasa  yang  akan  datang  dengan mengestimasi  nilai  dari  faktor-faktor  internal  yang  mempengaruhi  harga  saham dimasa  yang  akan  datang  dan  menerapkan  hubungan  faktor-faktor  tersebut  sehingga diperoleh taksiran harga saham.
Stella  (2009)  mengukur  faktor  internal  dengan price  earning  ratio,  debt  to equity  ratio,  return  on  assets .  Hamzah  dan  Burhanuddin  (2004)  menemukan  faktor internal  yang  mempengaruhi  harga  saham  adalah  Return  on  equity,  dan  return  on investment. Hatta dan Dwiyanto (2012) menggunakan earning per share, price earning ratio, net profit margin dan return on asset sebagai variabel yang mempengaruhi harga saham.
Sedangkan  faktor  kedua  adalah  faktor  teknikal  atau  faktor  eksternal,  yakni faktor-faktor  yang  berasal  dari  luar  perusahaan.  Rudianto  dan  Sutawidjaja  (2012) mengukur  faktor  eksternal  dengan  menggunakan  variabel  tingkat  bunga,  tingkat inflasi,  dan nilai  tukar.  Mohammad et  al  (2009) mengukur variabel  eksternal  dengan interest rate dan foreign exchange rate .

## B. RUMUSAN MASALAH
Berdasarkan  latar  belakang  masalah  yang  telah  diuraikan  di  atas,  maka perumusan masalahnya adalah (1) apakah faktor internal yang terdiri dari ROA, ROE dan  EPS  secara  signifikan  berpengaruh  terhadap  harga  saham,  (2)  apakah  faktor eksternal  yang  terdiri  dari  tingkat  bunga  dan  kurs  nilai  tukar  secara  signifikan berpengaruh terhadap harga saham, dan (3) apakah faktor internal dan faktor eksternal secara simultan mempengaruhi harga saham.

## C. PAPARAN TEORITIS DAN HIPOTESIS
Semua  literatur  manajemen  keuangan  mengungkapkan  bahwa  tujuan manajemen  keuangan  adalah  untuk  meningkatkan  kemakmuran  para  pemegang saham. Seperti dikemukakan oleh Weston and Copeland (1986: 7) bahwa the goal of financial management is to maximize the value of the firm. Nilai perusahaan bukanlah laba yang diperoleh, melainkan upaya yang sungguh-sungguh untuk menaikkan harga saham.  Harga  saham  merupakan  cerminan  dari  baik  atau  buruknya  nilai  perusahaan, artinya  jika  harga  saham  di  bursa  menunjukkan  peningkatan  berarti  nilai  perusahaan semakin meningkat. Sedangkan jika harga mengalami penurunan bisa dikatakan nilai perusahaan  semakin  menurun.  Seperti  diuraikan  di  atas,  bahwa  harga  saham  yang terjadi  di  pasar  dipengaruhi  oleh  dua  faktor,  yakni  faktor-faktor  yang  berasal  dari dalam  perusahaan  yang  mengeluarkan  saham  (emiten)  yang  disebut  faktor  internal atau  analisis  fundamental  dan  faktor  yang  berasal  dari  luar  perusahaan  yang  disebut faktor eksternal atau analisis teknikal.

## 1. Faktor Internal
Analisis  fundamental  dilakukan  terhadap  faktor-faktor  internal  perusahaan (emiten)  dalam  menciptakan  aliran  kas  dari  operasi  perusahaan.  Tujuan  analisis fundamental  adalah  untuk  menilai  kewajaran  harga  saham.  Jika  kinerja  perusahaan emiten bagus  sewajarnya harga sahamnya juga meningkat,  demikian pula sebaliknya jika  kinerja  keuangan  perusahaan  buruk  sewajarnya  harga  saham  turun.  Variabel faktor  internal  yang  digunakan  untuk  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan  cukup banyak, misalnya earning per  share, dividend per share, return  on equity, return  on assets, profit margin , likuiditas, pertumbuhan asset, dividend payout ratio , dan masih
banyak lagi. Dalam penelitian ini kami membatasi dengan menggunakan tiga variabel, yakni eraning per share, return on equity , dan return on assets .

## (a) Earning Per Share
Investor  dalam  menanamkan  dananya  ke  dalam  suatu  surat  berharga  seperti saham, mengharapkan keuntungan yang relatif besar. Dana yang ditanamkan para pemegang  saham  ini  akan  mendapat return dari  keuntungan  bersih  perusahaan yang  diwujudkan  ke  dalam  laba  per  lembar  saham. Earnings  Per  Share (EPS) merupakan  alat  analisis  tingkat  profitibilitas  perusahaan  yang  menggunakan konsep  laba  konvensional.  EPS  adalah  salah  satu  dari  dua  alat  ukur  yang  sering digunakan untuk mengevaluasi saham biasa disamping PER (Price Earning Ratio) dalam  lingkaran  keuangan  (Husnan  dan  Pujiastuti,  2004).  Burhanuddin  (2009) menggunakan  EPS sebagai variabel  yang mempengaruhi harga saham.  Hatta dan Dwiyanto  (2012)  dan  Rudianto  dan  Sutawidjaja  (2012)  menemukan  bahwa  EPS berpengaruh secara positif terhadap harga saham. Dengan demikain hipotesis yang dikemukakan dalam penelitian ini adalah:
H 1 : Earning per share mempunyai pengaruh yang positif terhadap harga saham

## (b) Return on Equity
Dalam mengukur kinerja perusahaan, investor biasanya melihat kinerja keuangan yang  tercermin  dari  berbagai  macam  rasio. Return  On  Equity (ROE)  adalah merupakan salah satu indikator penting yang sering digunakan oleh investor untuk menilai  tingkat  profitabilitas  perusahaan  sebelum  melakukan  investasi. Perhitungannya ROE secara umum dihasilkan dari pembagian laba dengan ekuitas selama  setahun  terakhir.  Cara  menghitungnya  memang  sangat  mudah,  dimana dengan memahami ROE secara mendalam  akan  ditemukan tiga hal  pokok,  yakni (1)  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  ( profitability ),  (2)  efisiensi perusahaan  dalam  mengelola  aset  ( assets  management ),  dan  (3)  hutang  yang dipakai  dalam  melakukan  usaha  ( financial  leverage ).  Sussanto  dan  Nurliana menemukan  hubungan  yang  positif  antara  ROE  dengan  harga  saham.  Demikian pula  dengan  Hamzah  dan  Burhanuddin  (2004)  menemukan  ROE  mempengaruhi harga  saham.  Dengan  demikian  hipotesis  kedua  diformulasi  hipotesis  sebagai berikut:
H 2 : Return on Equity mempunyai pengaruh yang positif terhadap harga saham
(c) Return on Assets
Kinerja  keuangan  perusahaan  juga  diukur  dengan  seberapa  efektif  perusahaan menggunakan  kekayaan  (aset)  yang  dimiliki  untuk  memperoleh  laba. Return  on Asset (ROA)  adalah  salah  satu  bentuk  dari  rasio  profitabilitas  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dengan  menggunakan  total aktiva  yang  ada  dan  setelah  biaya-biaya  modal  (biaya  yang  digunakan  mendanai aktiva)  dikeluarkan  dari  analisis.  ROA  adalah  rasio  keuntungan  dengan  aktiva, yang juga berarti suatu ukuran untuk menilai seberapa besar tingkat pengembalian dari  aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Hatta  dan  Rudiyanto  (2012)  menggunakan
ROA  sebagai  variabel  yang  mempengaruhi  harga  saham,  demikian  pula  dengan Stella (2009) dan Sussanto dan Nurliana (2009) yang menemukan hubungan yang positif antara ROA dengan harga saham. Dengan demikian hipotesis ketiga dalam penelitian ini adalah:
H 3 : Return on Assets mempunyai pengaruh yang positif terhadap harga saham

## 2. Faktor Eksternal
Harga  saham  perusahaan  publik  selain  dipengaruhi  oleh  kinerja  emiten,  juga dipengaruhi  faktor  lain  diluar  kemampuan  perusahaan  atau  faktor  teknikal.  Faktor teknikal  adalah  faktor-faktor  yang  berasal  dari  luar  perusahaan  yang  mempengaruhi harga  saham  perusahaan.  Harga  saham  sangat  rentan  dengan  berbagai  isu  dan  kasus yang  terjadi  di  luar  perusahaan.  Kondisi  ekonomi  misalnya  sangat  mempengaruhi berfluktuasinya harga saham, seperti yang terjadi pada saat krisis ekonomi tahun 1997 menyebabkan  semua  harga  saham  mengalami  penurunan  yang  sangat  drastis  yang diindikasikan dengan turunnya indeks harga saham gabungan. Ada beberapa variabel faktor  teknikal  yang  mempengaruhi  harga  saham  seperti  suku  bunga,  tingkat  inflasi, nilai kurs valuta asing, kebijakan ekonomi, dan lainnya.
(a) Suku Bunga
Suku  bunga  merupakan  faktor  eksternal  yang  cukup  mempengaruhi  terhadap harga  saham,  sebab  dengan  suku  bunga  yang  tinggi  menyebabkan  investor  akan memindahkan dananya ke lembaga perbankan. Jika banyak investor yang memilih menyimpan dananya di bank dibanding dengan investasi pada saham, maka harga saham akan mengalami penurunan. Burhanuddin (2009) menggunakan suku bunga sebagai  tolok  ukur  yang  mempengaruhi  harga  saham.  Dalam  penelitian  ini hipotesisis yang diajukan adalah:
H 4 : Suku bunga mempunyai pengaruh yang negatif terhadap harga saham
(b) Kurs Nilai Tukar
Nilai  tukar  adalah  harga  suatu  mata  uang  terhadap  mata  uang  lainnya  atau  nilai dari suatu mata uang terhadap nilai mata uang lainnya. Kenaikan nilai tukar mata uang  dalam  negeri  disebut  apresiasi  atas  mata  uang  asing.  Penurunan  nilai  tukar uang  dalam  negeri  disebut  depresiasi  atas  mata  uang  asing.  Sudiyatno  (2010) menggunakan  kurs  dolar  Amerika  sebagai  faktor  makro  yang  mempengaruhi harga saham. Hipotesis kelima adalah:
H 5 : Nilai Tukar mempunyai pengaruh yang negatif terhadap harga saham

## D. METODE PENELITIAN DAN ANALISIS DATA

## 1. Obyek Penelitian
Obyek  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  telah  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  dengan  mengambil  salah  satu  sektornya  yakni  industri perdagangan  eceran.  Adapun  sampel  yang  diambil  berdasar  lamanya  perusahaan
tersebut  terdaftar  di  bursa  sebanyak  6  perusahaan.  Beikut  ini  perusahaan  sampel yang diteliti:
Tabel 2 Daftar Nama Perusahaan Perdagangan Eceran No Code Corporate Name 1 HERO Hero Supermarket, Tbk 2 MPPA Matahari Putra Prima, Tbk 3 MTSM Metro Supermarket Realty, Tbk 4 RALS Ramayana Lestari Sentosa, Tbk 5 SONA Sona topas Tourism Industry, Tbk 6 TKDA Toko Gunung Agung, Tbk
2. Variabel Penelitian
Berdasarkan  permasalahan  yang  telah  dikemukakan  di  atas,  maka  variabel penelitiannya  adalah  (1)  variabel  dependennya  adalah  harga  saham  yakni  harga penutupan pada akhir tahun, dan (2) variabel independennya adalah faktor interna terdiri dari 3 variabel dan faktor eksternal dua variabel sebagai berikut:
a. Earning  Per  Share ,  merupakan  laba  perlembar  saham  yakni  perimbangan antara  laba  setelah  pajak  dikurangi  pembayaran  dividen  saham  preferen dengan jumlah saham beredar.
b. Return  on  Equity,  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan dengan modal sendiri.
c. Retur  on  Assets,  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba dengan semua kekayaan yang dimiliki
d. Suku Bunga, merupakan kompensasi yang diberikan bank kepada nasabahnya, dalam hal ini suku bunga deposito rata-rata bank-bank pemerintah dan swasta besar
e. Kurs  Nilai  Tukar,  adalah  nilai  tukar  rupiah  kepada  dolar  Amerika  pada  akhir tahun.
3. Alat analisis
Alat  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  model  Analisis
Regresi  Berganda  ( Multiple  Regression  Analysis ).  Analisis  regresi  berganda  ini digunakan  dalam  rangka  untuk  mengetahui  pengaruh  faktor  internal  dan  faktor eksternal terhadap harga saham. Persamaan regresinya adalah sebagai berikut:
HS = α + β 1 EPS + β 2 ROE + β 3 ROA + β 4 BUNGA + β 5 KURS + ε i
Di mana:
HS
= harga saham
EPS = earning per share ROE  = return on equity ROA  = return on assets Bunga  = Suku bunga deposito bank Kurs  = Kurs mata uang dolar Amerika
α = konstanta
β = koefisien regresi
ε = kesalahan standar

## E. HASIL DAN PEMBAHASAN
Dari data yang telah dikumpulkan yang terdiri dari 6 perusahaan perdagangan eceran  dan  diolah  dengan  menggunakan  program  e-views,  diperoleh  hasil penelitiannya yang ditampilkan dalam tabel 3 di bawah.
Dari tabel 3 tersebut, hasil uji serentak atau simultan yang ditunjukkan dengan nilai  probalitas  F-statistik  sebesar  0,003710,  ternyata  lebih  kecil  dibanding  0,05.  Hal ini  menunjukkan  secara  bersama-sama earnging  per  share (EPS), return  on  equity (ROE), return on Asset (ROA), suku bunga, dan nilai tukar kurs mempunyai pengaruh terhadap  harga  saham.  Sementara  nilai  R-squared  yang  rendah  (0.330995) menunjukkan  bahwa  kemampuan  variabel  bebas  dalam  menjelaskan  variasi  yang terjadi pada variabel terikat sangat terbatas.
Tabel 3 Dependent Variable: HS (harga saham) Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 17267.2 20772.58 0.83125 0.4105 EPS 10.9464 4.056878 2.698232 0.0100 ROE 251.5545 57.72311 4.35795 0.0001 ROA 0.037178 1.866123 0.019923 0.9842 BUNGA -29.68284 394.9152 -0.075163 0.9404 KURS -1.395435 2.067468 -0.674949 0.5034 R-squared 0.330995      Mean dependent var 1481.458
Adjusted R-squared 0.251351      S.D. dependent var 1452.707 S.E. of regression 1256.947      Akaike info criterion 17.22723 Sum squared resid 66356445      Schwarz criterion 17.46113 Log likelihood -407.4535      F-statistic 4.155957 Durbin-Watson stat 0.772922      Prob(F-statistic) 0.00371
Sedangkan  hasil  uji  secara  parsial,  dari  hasil  olah  data  tersebut  jika dimasukkan ke dalam persamaan regresi sebagai berikut:
HS = 17267.20 + 10.94 EPS + 251.55 ROE + 0.037 ROA -29.68 BUNGA – 1.39 KURS
Persamaan  regresi  ini  menujukkan  bahwa  pengaruh  masing-masing  variabel sudah sesuai dengan teori sekaligus sesuai dengan hipotesis, dimana EPS, ROE, dan ROA  mempunyai  pengaruh  yang  positif  terhadap  harga  saham,  sementara  variabel suku  bunga  dan  nilai  tukar  kurs  mempunyai  pengaruh  yang  negatif.  Dari  kelima variabel tersebut ternyata yang mempunyai sumbangan terbesar dalam mempengaruhi harga adalah variabel ROE yang ditunjukkan dengan angka koefisiennya yang paling besar yakni 252.55.
Dari  tabel  3  tersebut  ternyata  hipotesis  satu  (H 1 )  yang  menyatakan  ada pengaruh positif antara earning per share (EPS) dengan harga saham terbukti secara signifikan, yang ditandai dengan nilai probabilitas t-statistiknya sebesar 0.01000 lebih kecil  dibanding  dengan  batas  tingkat  siginifikansinya  sebesar  0.05.  Ini  menunjukkan bahwa semakin besar laba per lembar saham akan semakin tinggi harga saham. Hatta dan  Dwiyanto  (2012)  dan  Rudianto  dan  Sutawidjaja  (2012)  juga  menemukan  hal sama,  demikian  pula  dengan  Malik  et.al  (2012)  menemukan  hubungan  yang  sangat signifikan  antara  EPS  dengan  harga  saham  di Karachi  Stock  Exchange .  Bahkan Mondal  and  Imran  (2011)  yang  melakukan  penelitian  di  Dhaka  Stock  Exchange menemukan EPS menduduki rangking kedua setelah price earning ratio (PER) yang mempengaruhi harga saham.
Hipotesis kedua (H 2 ) yang menyatakan ada hubungan positif antara return on equity (ROE) dengan harga juga terbukti mempunyai hubungan yang signifikan, yakni mempunyai  nilai  probabalitas  t-statistik  sebesar  0.0001  yang  jauh  lebih  kecil dibanding  dengan  0.5.  ROE  merupakan  tingkat  keuntungan  bagi  pemegang  saham, sehingga  variabel  ini  memang  seharusnya  yang  menjadi  pertimbangan  utama  bagi investor  untuk  menanamkan  dananya  ke  saham.  Pakpahan  (2010)  juga  menemukan ROE sangat  berpengaruh terhadap harga saham,  demikian juga dengan Sussanto dan Nurliana  (2009).  Sementara  Anastasia  et.  al  (2009)  menemukan  variabel  ROE  tidak mempengaruhi harga saham pada perusahaan property di BEI.
Faktor internal yang hipotesisnya tidak terbukti adalah return on asset (ROA), yang  ditandai  dengan  besarnya  nilai  probabilitas  t-statistiknya  yakni  sebesar  0.9842 jauh  lebih  besar  dibanding  level  signifikansinya  0.05.  Ini  artinya  investor  dalam mengambil  keputusan  tidak  dipengaruhi  oleh  kinerja  keuangan  berupa  ROA,  dan ternyata  banyak  penelitian  yang  mendukungnya.  Anastasia  et.al  (2009)  juga menemukan pada industri property, demikian pula dengan Hatta dan Dwiyanti (2012)
dan  Stella  (2009)  dalam  penelitiannya  juga  menemukan  hal  sama.  Namun  Subalno (2009)  menemukan  sebaliknya,  bahwa  ROA  secara  signifikan  mempengaruhi  harga saham.
Hipotesis  keempat  (H 4 )  yang  menyatakan  ada  pengaruh  negatif  antara  suku bunga  dengan  harga  saham,  ternyata  pada  penelitian  ini  tidak  terbukti  yang  ditandai dengan  nilai  probabilitas  t-statustiknya  sebesar  0.9504  lebih  besar  dibanding  taraf signifikansinya  sebesar  0.05.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  perkiraan sebelumnya  dan  tidak  mendukung  logika  teori  ekonomi,  bahwa  tingkat  bunga berpengaruh negative terhadap  harga saham.  Ini  menunjukkan bahwa investor dalam menanamkan  dananya  dalam  saham  tidak  dipengaruhi  suku  bunga.  Mungkin dikarenakan  suku  bunga  deposito  di  Indonesia  sangat  kecil,  sehingga  investor  tidak tertarik  untuk  menanamkan  dananya  ke  deposito.  Temuan  ini  didukung  penelitian Sudiyatno  (2010)  dan  Rudianto  dan  Sutawidjaja  (2012)  yang  menemukan  hubungan negatif  tapi  tidak  signifikan.  Namun  Subalno  (2009)  dan  Mohammad  et.al  (2009) menemukan ada hubungan yang signifikan suku bunga dengan harga saham.
Pengaruh  nilai  tukar  terhadap  harga  saham  yang  diperkirakan  negatif  dan signifikan,  ternyata  pengaruhnya  memang  negatif  sesuai  prediksi  tetapi  tidak signifikan.  Nilai  probabilitas  t-statistiknya  sebesar  0.5034  lebih  besar  dibanding tingkat signifikansinya 0.05. Hasil penelitian ini sesuai dengan perkiraan sebelumnya dan  sesuai  dengan  argumentasi  teori  ekonomi,  bahwa  kurs  berpengaruh  negative terhadap  harga  saham.  Sudiyatno  (2010)  dan  Rudianto  dan  Sutawidjaja  (2012) menemukan  hubungan  negatif  tapi  tidak  signifikan.  Namun  demikian  Mohammad et.al  (2009)  menemukan  memang  ada  hubungan  negatif  yang  signifikan,  sementara Subalno (2009) menemukan hubungan yang signifikan tetapi sifat hubungannya justru positif.

## F. KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasar  atas  hasil  penelitian  yang  dilakukan,  maka  dapat  diambil  beberapa kesimpulan  bahwa  secara  simultan  faktor  internal  yang  terdiri  dari  EPS,  ROE,  dan ROA dan faktor eksternal terdiri tingkat suku bunga dan nilai tukar kurs berpengaruh terhadap harga saham industri perdagangan eceran di BEI.
Secara  parsial  faktor  internal  perusahaan  tidak  semuanya  secara  signifikan mempengaruhi  harga  saham.  Ada  dua  variabel  faktor  internal  yang  secara  signifikan mempengaruhi  harga  saham  yakni earning  per  hare dan return  on  equity .  Kedua variabel  ini  memang  merupakan  variabel  yang  secara  langsung  dirasakan  oleh investor, sebab EPS merupakan cerminan dari keuntungan investor setiap kepemilikan satu  lembar  saham,  sementara  ROE  menunjukkan  kemampuan  memperoleh  laba dengan modal sendiri. Sedangkan variabel ROI pengaruhnya tidak signifikan terhadap harga  saham.  Hal  ini  juga  dapat  dimengerti  sebab  ROI  walaupun  juga  ukuran profitabilitas,  tetapi  konsep  laba  pada  ROI  (EBIT)  masih  harus  digunakan  untuk memberi  kompensasi  bagi  kreditor  berupa  bunga  dan  dibayarkan  kepada  pemerintah berupa pajak.
Faktor  eksternal,  ternyata  secara  parsial  kedua  variabelnya  suku  bunga  dan nilai  tukar  kurs  menunjukkan  hubungan  yang  negatif  sesuai  dengan  hipotesis,  tetapi hubungannya  secara  statistik  tidak  signifikan  dengan  harga  saham.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  investor  dalam  mengambil  keputusan  investasi  dananya  untuk membeli  saham  tidak  terpengaruh  oleh  suku  bunga  dan  perubahan  nilai  kurs  dolar.
Kecilnya  suku  bunga  dan  tidak  stabilnya  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  Amerika dimungkinkan  sebabgai  penyebab  investor  tidak  terpengaruh  oleh  perubahan  kedua faktor eksternal tersebut.
Dari  hasil  pembahasan  dan  kesimpulan,  ada  beberapa  saran  yang  bisa disampaikan  (1)  bagi  perusahaan  emiten  selayaknya  meningkatkan  kinerja keuangannya  terutama  yang  berkaitan  dengan  kesejahteraan  investor,  sebab  investor lebih  memilih  kinerja  yang  berhubungan  langsung  dengan  kesejahteraan  (EPS  dan ROE), sementara bagi  investor selain berpedoman dengan EPS dan ROE diharapkan juga  mengadakan  analisis  kinerja  keuangan  lainnya.  (2)  bagi  penyempurnaan penelitian  selanjutnya,  perlu  diteliti  lebih  lanjut  tentang  faktor-faktor  yang mempengaruhi  harga  saham  dengan  menambah  variabel  lainnya  dalam  rangka pengayaan penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Anastasia,  Njo.,  et.al,    2003,  Analisis  Faktor  Fundamental  dan  Risiko  Sistematik terhadap  Harga  Saham  Properti  Di  BEJ, Jurnal  Akuntansi  &  Keuangan,
Vol. 5, No. 2, 123 – 132
Burhanudin, 2009, Pengaruh Earning Per Share, Pertumbuhan Perusahaan, dan Suku Bunga terhadap Harga Saham, Jurnal Hipotesis , Vol 1, No.2, 83-94
Gitman, Lawrence J,. 2003, Principles of Managerial Finance, 10 th ed., International Editions Financial Series, Boston: Addison-Wesley
Hamzah,  Muhammad  Zilal.,  dan  Petro  Loo,  2004,  Pengaruh  Faktor  Fundamental terhadap Nilai Pasar Saham Perusahaan Industri Manufaktur Terbuka di Bursa Efek  Jakarta, Working  Paper ,  Program  magister  manajemen  STIE  Bisnis Indonesia, Jakarta
Hatta  ,  Atika  Jauharia.,  dan  Bambang  Sugeng  Dwiyanto,2012,  The  Company Fundamental  Factors  And  Systematic  Risk  in  Increasing  Stock  Price, Journal  of Economics,  Business,  and  Accountancy  Ventura, Volume  15, No. 2, 245 – 256
Husnan, Suad dan Enny Pujiastuti, 2004, Dasar-dasar Manajemen Keuangan , Edisi Keempat, Yogyakarta: UPP AMP YKPN Malik, Muhammad Farhan., Qureshi, Muhammad Usman., and Azeem, Muhammad., 2012, Determination of Share Price:  Evidence  from  Karachi  Stock  Exchane, Teh  Romanian  Journal ,  XV (43), 97-114
Mohammad, Sulaiman D., Hussain, Adnan., Jalil, M. Anwar, and Ali, Adnan., 2009, Impact of Macroeconomics Variables on Stock Prices: Emperical Evidance in Case  of  Kse  (Karachi  Stock  Exchange), European  Journal  of  Scientific Research , Vol.38 No.1, pp.96-103
Mondal, Md. Saheb and Imran, Muhammad Showkat., (2011) Determinants of Stock Price: A  Case  Study  On  Dhaka  Stock  Exchange , Working  Paper , Department  of Business  Administration,  International  Islamic  University  Chittagong, Bangladesh.
Pakpahan,  Rosma.,  2010,  Pengaruh  Faktor-faktor  Fundamental  Perusahaan  dan kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan, Jurnal  Ekonomi,  keuangan, Perbankan dan Akuntansi , Vol. 2, No. 2, 211-227
Rudianto,  Dudi  and  Achmad  H.  Sutawidjaya,  2012,  Factor  Analysis  of  Internal  and External Company and Its Effect on Company Value in Listed Mining Sector in  Stock  Exchange  Indonesia, The  2012  International  Conference  on Business and Managemen t, September 2012, Phuket - Thailand
Soliha, Euis., 2008, Analisis Industri Ritel di Indonesia, Jurnal Bisnis dan Ekonomi (JBE) , Vol. 15, No. 2, 128-142
Subalno,  2009,  Analisis  Pengaruh  Faktor  Fundamental  dan  Kondisi  Ekonomi Terhadap  Return  Saham, Thesis ,  Program  Magister  Manajemen  Universitas Diponegoro
Sudiyatno, Bambang., 2010, Peran Kinerja Perusahaan Dalam Menentukan Pengaruh Faktor  Fundamental,  Makroekonomi,  Risiko  Sistematis,  Dan  Kebijakan Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empirik  Pada  Perusahaan Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia), Disertasi, Program  Pasca  Sarjana Universitas Diponegoro Semarang
Sussanto,  Herry  dan  Nurliana,  Dika.,  2009,  Analisis  Pengaruh  Faktor  Fundamental dan Risiko Sistematis terhadap Harga Saham pada Perusahaan Perdagangan di BEI.
Stella, 2009, Pengaruh Price Earning  Ratio, Debt  to  Equity Ratio, Return  on Asset, Price to Book Value Ratio terhadap Harga Pasar Saham, Jurnal Bisnis dan Akuntansi , Vol. 12, No.2, 97-106 Stoner, James A.F., R. Edward Freeman, and Daniel R.Gilbert  (1995), Management ,
6 th ed., New Jersey: Englewood Cliffs Vélez-Pareja,  Ignacio  and  Joseph  Tham,  Firm  Valuation:  Free  Cash  Flow  or  Cash Flow  to  Equity?, Working  Paper ,  Politécnico,  Grancolombiano,  Bogotá, Colombia
Venkatesh.  C.  K.  And  Madhu  Tyagi,  2011,  The  use  of  Fundamental  and  Technical Analysis  by  Stock  Exchange  Dealers:  Indian  Evidence, Middle  Eastern Finance and Economics Journal , Issue 14 Weston,  J.  Fred.,  et  al.,  1986, Manajerial  Finance, Eighth  Edition,  Japan:  The Dryden Press Japan Ltd