## Dampak Perubahan Tick Size Terhadap Likuiditas Saham
(Studi Empiris Pada Bursa Efek Indonesia Berdasarkan
Tick Size 6 Januari 2014)
Risdy Absari Indah Pratiwi 1 , Isfenti Sadalia 2 , Sutarman 3
Fakultas Ekonomi Universitas Maritim Raja Ali Haji, Tanjungpinang, Kepulauan Riau, Indonesia
ABSTRAK: Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  dan  menganalisis  pengaruh  perubahan tick  size terhadap likuiditas  saham  dan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  likuiditas  saham. Tick  Size yang  menjadi  objek  penelitian dalam event  study ini  adalah tick  size tanggal  6  Januari  2014.  Jenis  sumber  data  yang  digunakan  adalah  data sekunder yang diperoleh dari BEI dan Yahoo Finance. Sampel ditetapkan menggunakan teknik purposive sampling dengan jumlah 147 saham sebelum perubahan tick size dan 147 saham setelah perubahan tick size . Teknik analisis data  menggunakan  uji  peringkat  bertanda  Wilcoxon  dan  analisis  regresi  menggunakan software SPSS.  Hasil penelitian menunjukkan bahwa spread dan depth menurun secara signifikan setelah perubahan tick size . Spread dan depth yang  lebih  rendah  memiliki  implikasi  yang  berlawanan  untuk  likuiditas  saham.  Berdasarkan  dimensi immediacy  cost dan width , spread yang  lebih  rendah  memberi  arti  bahwa  likuiditas  saham  meningkat  sementara berdasarkan  dimensi market  depth , depth yang  lebih  rendah  memberi  arti  bahwa  likuiditas  saham  menurun,  untuk menyelesaikan  hasil  yang  bertentangan  ini,  penulis  menggunakan  rasio depth  to  spread .  Secara  intuitif,  rasio  ini mengukur apakah penurunan pada depth lebih besar atau lebih kecil dibandingkan penurunan pada spread . Hasil uji peringkat bertanda Wilcoxon menunjukkan bahwa rasio depth to spread meningkat secara signifikan yang memberi arti  bahwa  penurunan  pada depth lebih  kecil  dibandingkan  penurunan  pada spread ,  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  likuiditas  saham  meningkat  setelah  perubahan tick  size .  Hasil  uji  F  menunjukkan  bahwa  harga  saham, volatilitas  pengembalian,  dan  frekuensi  perdagangan  secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap spread dan depth . Hasil uji t juga menunjukkan bahwa harga saham, volatilitas pengembalian, dan frekuensi perdagangan secara parsial berpengaruh signifikan terhadap spread dan depth . Kata Kunci: Bursa Efek Indonesia; Tick Size ; Spread ; Depth ; Likuiditas Saham
ABSTRACT: The objective of the research was to find out and to analyze the influence of the change in tick size on stock liquidity and the factors which influenced stock liquidity.  Tick size  which became the research object in this evet  study  was  the  tick  size  on  January  6,  2014.  The  sources  of  data  were  secondary  data  from  BEI  and  Yahoo Finance.  The  samples  were  147  stocks  before  the  change  in  tick  size  and  147  stocks  after  the  change  in  tick  size, using  purposive  sampling  technique.The  data  were  analyzed  by  using  Wilcoxon  signed-rank  test  and  regression analysis  with  an  SPSS  software  program.  The  result  of  the  research  showed  that  spread  and  depth  decreased significantly after the change in tick size. Lower spread and depth had contradictory implication on stock liquidity. Based on the dimension of  immediacy cost and width, lower spread indicated that stock liquidity increased, while based on the dimension of market depth, lower depth indicated that stock liquidity decreased. In order to settlethis contradiction,  the  researcher  used  depth  to  spread  ratio.  Intuitively,  this  ratio  measured  whether  the  decrease  in depthwas bigger or smaller that the decrease in spread. The result of Wilcoxon signed-rank test indicated that depth to spread ratio increased significantly which indicated that the decrease in depth was smaller than in spread so that it was concluded that stock liquidity increased after the change in tick size. The result of F-test showed that stock price,  stock  return  volatility,  and  stock  trading  frequency  simultaneously  had  significant  influence  on  spread  and depth.  The  result  of  t-test  also  indicated  that  stock  price,  stock  return  volatility,  and  stock  trading  frequency partially had significant influence on spread and depth.
Keywords:Indonesia Stock Exchange, Tick Size, Spread, Depth, Stock Liquidity

## FE Universitas Maritim Raja Ali Haji

## I. PENDAHULUAN

## Latar Belakang
BEI  melakukan  perubahan  fraksi  harga  saham ( tick size ) dan satuan perdagangan saham ( lot size ) pada 6 Januari 2014 berdasarkan surat keputusan direksi PT Bursa Efek Indonesia nomor: Kep-00071/BEI/11-2013. Tick  size diartikan  sebagai  variasi  harga  minimum dalam  aktivitas  tawar  menawar  atas  suatu  efek  yang ditentukan oleh bursa efek, sementara lot size diartikan sebagai  unit  perdagangan  minimum  yang  ditentukan oleh bursa efek.
Tabel 1. Perubahan Tick Size di BEI
Kelompok Harga Saham Tick Size Lama Tick Size Baru < Rp 200 Rp 1 Rp 1 Rp 200 s/d < Rp 500 Rp 5 Rp 1 Rp 500 s/d < Rp 2.000 Rp 10 Rp 5 Rp 2.000 s/d < Rp 5.000 Rp 25 Rp 5 ≥ Rp 5.000 Rp 50 Rp 25 Sumber: www.idx.co.id
Tabel 1 menunjukkan besaran tick size pada saat sebelum dan setelah dilakukan perubahan.
Perubahan tick  size kali  ini  juga  diikuti  dengan perubahan lot  size .  Di  pasar  reguler  sebelumnya,  satu lot  saham  terdiri  dari  500  lembar  saham.  Sejak  6 Januari  2014,  satu  lot  saham  terdiri  dari  100  lembar saham.
Tabel 2. Perubahan Lot Size di BEI
Lot Size Lama Lot Size Baru 500 lembar 100 lembar
Sumber: www.idx.co.id

## Tujuan Penelitian
Penelitian  ini  bermaksud  untuk  menjawab  latar belakang  serta  rumusan  masalah.  Adapun  tujuan penelitian ini, yaitu:
1. Menganalisis  perbedaan  pada spread sebelum  dan setelah perubahan tick size
2. Menganalisis  perbedaan  pada depth sebelum  dan setelah perubahan tick size
3. Menganalisis  pengaruh  harga  saham,  volatilitas pengembalian  saham,  dan  frekuensi  perdagangan saham secara simultan terhadap spread
4. Menganalisis pengaruh harga saham secara parsial terhadap spread
5. Menganalisis  pengaruh  volatilitas  pengembalian saham secara parsial terhadap spread
6. Menganalisis  pengaruh  frekuensi  perdagangan saham secara parsial terhadap spread
7. Menganalisis  pengaruh  harga  saham,  volatilitas pengembalian  saham,  dan  frekuensi  perdagangan saham secara simultan terhadap depth
8. Menganalisis pengaruh harga saham secara parsial terhadap depth
9. Menganalisis  pengaruh  volatilitas  pengembalian saham secara parsial terhadap depth
10. Menganalisis  pengaruh  frekuensi  perdagangan saham secara parsial terhadap depth

## Manfaat Penelitian
Hasil  penelitian  diharapkan  berguna  bagi  pihak- pihak  yang  berkepentingan,  khususnya  mengenai perubahan tick size di BEI. Pihak-pihak tersebut antara lain:
1. Penulis
Penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan pengetahuan tambahan bagi penulis mengenai pasar modal, khususnya yang berkaitan dengan perubahan tick  size dan lot  size serta  pengaruhnya terhadap likuiditas saham.
2. Investor
Penelitian  ini  dapat  digunakan  sebagai  informasi tambahan dan bahan pertimbangan dalam menyusun  strategi  dan  mengambil  keputusan berinvestasi di BEI. Bagi calon investor, penelitian ini  dapat  dijadikan  sebagai  bahan  pertimbangan dalam pengambilan keputusan pemilihan saham.
3. Bursa Efek Indonesia
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi sumbangsih untuk mengevaluasi kebijakan mengenai  perubahan tick  size dan lot  size apakah telah sesuai dengan harapan dan tujuan juga sebagai bahan  pertimbangan  untuk  menentukan  kebijakan selanjutnya.
4. Peneliti Lain Penelitian  ini  dapat  digunakan  sebagai  bahan referensi  untuk  mendukung  penelitian  lebih  lanjut khususnya  yang  berkaitan  dengan  perubahan tick size dan lot size .

## FE Universitas Maritim Raja Ali Haji

## II. TINJAUAN KEPUSTAKAAN

## Tick Size
Fraksi  harga  ( tick  size )  merupakan  variasi  harga minimum  dalam  aktivitas  tawar  menawar  atas  suatu efek  yang  ditentukan  oleh  bursa  efek  (Gerace et  al . 2012). Tick size merupakan salah satu persyaratan yang diatur  sebagai  syarat-syarat  perdagangan  di  pasar reguler.  Menurut Harris (2003) “ The minimum tick size is  the  minimum  price  variation  possible  in  the  trading of a financial asse t”. Tick size minimum adalah variasi harga minimum yang diperbolehkan dalam perdagangan suatu aset finansial.

## Lot Size
Satuan  perdagangan  saham  atau lot  size adalah unit perdagangan saham minimum yang ditentukan oleh bursa  efek.  Harga  saham  dan  kuantitasnya  merupakan dua dimensi yang menjadi pertimbangan investor dalam perdagangan  saham.  Menurut  Ahn et  al .  (2014), perubahan lot  size memiliki  implikasi  yang  sama besarnya dengan perubahan tick size . Lot size merupakan  suatu  dimensi  yang  penting  karena  ia menentukan  jumlah  uang  minimum  yang  dibutuhkan dalam  perdagangan  saham. Lot  size yang  terlalu  besar akan  menghalangi  investor  dengan  dana  yang  minim untuk memasuki pasar.

## Harga Saham
Harga saham adalah harga saham di bursa saham pada  saat  tertentu  yang  ditentukan  oleh  pelaku  pasar dan  oleh  permintaan  dan  penawaran  saham  yang bersangkutan di pasar modal (Lubis, 2008).

## Volatilitas Pengembalian Saham
Volatilitas  adalah  sebuah  pendekatan  langsung dalam menilai risiko total dari aset finansial dan sebuah pendekatan  tidak  langsung  dalam  mengevaluasi informasi  (Brooks,  2002).  Volatilitas  juga  dapat dikatakan  sebagai  kecenderungan  harga  untuk  berubah secara  tidak  menentu  (Harris,  2003).  Harga  suatu  aset mungkin berubah karena informasi baru mengenai nilai aset dan permintaan likuiditas dari traders (Fleureta dan Husodo, 2013).

## Frekuensi Perdagangan Saham
Frekuensi perdagangan saham adalah berapa kali transaksi jual beli terjadi pada saham yang
bersangkutan  pada  waktu  tertentu.  Melalui  frekuensi transaksi  perdagangan  saham  dapat  diketahui  saham tersebut  diminati  investor  atau  tidak  (Harsono,  2004). Frekuensi  perdagangan  saham  menjadi  salah  satu pertimbangan investor dalam berinvestasi karena saham dengan frekuensi perdagangan yang tinggi menunjukkan  bahwa  saham  tersebut  diminati  oleh investor.  Semakin  tinggi  frekuensi  perdagangan  suatu saham berarti saham tersebut semakin likuid.

## Likuiditas Saham
Likuiditas  saham  merupakan  fenomena  yang mudah  dirasakan,  namun  sulit  untuk  didefinisikan. Harris  (2003)  mendefinisikan  likuiditas  saham  yaitu “ Liquidity  is  the  ability  to  trade  large  size  quickly  at low  cost  when  you  want  to  trade ”.  Likuiditas  adalah kemampuan  suatu  saham  untuk  diperdagangkan  dalam jumlah  yang  besar,  dengan  cepat,  pada  harga  rendah tanpa mempengaruhi harga.
Likuiditas  saham  merupakan  fenomena  yang tidak  dapat  diukur  secara  langsung.  Oleh  karena  itu, Harris  (2003)  menggunakan  empat  dimensi  untuk mengukur  likuiditas  saham,  yaitu immediacy , width , depth , dan resiliency .
Berdasarkan  keempat  dimensi  tersebut  dan  juga referensi dari penelitian-penelitian terdahulu, selanjutnya  digunakan  pengukuran spread untuk mengukur dimensi immediacy dan width dan pengukuran depth untuk  mengukur  dimensi market depth . Resiliency sendiri  tidak  digunakan  dalam penelitian  ini  karena resiliency merupakan  fungsi  dari waktu yang paling sulit diukur.
Spread atau  dengan  sebutan  lain bid-ask  spread adalah  kompensasi  yang  harus  dibayar  oleh  investor untuk  sebuah  kesegeraan  (Harris,  2003). Bid-price diartikan  sebagai  harga  beli  tertinggi,  sementara ask- price diartikan sebagai harga beli terendah, dengan kata lain Spread merupakan selisih antara bid-price dan ask- price .
Dimensi lain dari likuiditas saham adalah tingkat kedalamannya  ( depth ) .Depth diartikan  sebagai  volume lembar saham pada harga order jual terendah dan harga order  beli  tertinggi  (Purwoto  dan  Tandelilin,  2004). Depth menunjukkan  jumlah  atau  nilai  transaksi  yang dapat segera diserap pasar tanpa mempengaruhi tingkat harga (Harris, 2003).

## @Program Studi Manajemen FE Universitas Maritim Raja Ali Haji

## Kerangka Konseptual
Harris  (1994)  menyatakan  bahwa  terdapat  dua alasan utama mengapa spread akan menurun mengikuti penurunan tick  size .  Pertama,  apabila tick  size merupakan  pembatas  yang  mengikat bid-ask  spread , maka  menurunkan tick  size akan  memperkecil spread aktual  yang  diamati.  Hal  ini  karena  secara  sederhana tick  size minimum  menurut  definisi  adalah spread terendah,  oleh  karena  itu  nama  alternatif  untuk tick minimum  adalah spread minimum.  Kedua,  meskipun tick  size bukan  merupakan  pembatas  yang  mengikat bid-ask  spread , spread mungkin  tetap  menurun  karena investor dapat meletakkan limit orders pada harga yang lebih ketat yang tidak tersedia sebelumnya.
Perubahan  pada  variasi  harga  minimum  juga mungkin  mempengaruhi  ukuran  harga  terbaik  yang  di- quote (Harris,  1994).  Dabbou  (2013),  Gerace et  al . (2012), Pavabutr dan Prangwattananon (2009), Bennermark  dan  Chen  (2007),  Ekaputa  dan  Ahmad (2007),  dan  Purwoto  dan  Tandelilin  (2004)  mencatat bahwa  ketika tick  size menurun, depth juga  menurun. Apabila dealers dan liquidity suppliers mengkhawatirkan quote  matchers ,  mereka  mungkin memilih untuk meng- quote titik yang lebih rendah pada penawaran  likuiditas  yang  baik quote  sizes maupun spreads menjadi  lebih  kecil,  atau  dengan  kata  lain dealers dan liquidity suppliers mungkin memilih untuk meng- quote titik  terendah  atau  titik  tertinggi  pada penawaran  likuiditas  mereka  karena  secara  sederhana tick yang  lebih  kecil  mengizinkan  mereka  untuk melakukannya.
Spread minimum  dianggap  sebagai  biaya transaksi  untuk liquidity  demanders dan  premi  yang diterima oleh liquidity suppliers (Harris, 2003). Apabila spread menurun  setelah  perubahan tick  size ,  hal  ini akan mengakibatkan penurunan premi yang dibayarkan kepada liquidity suppliers . Dalam kasus di BEI, hal ini berarti  penurunan  pada  premi  yang  dibayarkan  kepada limit order traders karena BEI merupakan bursa dengan sistem order  driven  market tanpa market  makers atau liquidity suppliers .
Spread yang  menurun  bersamaan  dengan depth yang  menurun  merupakan  hasil  dari  kurva  penawaran likuiditas  yang  miring  ke  atas  (Bessembinder,  2003), dengan  kata  lain  profitabilitas  marjinal  atas  penawaran likuiditas akan menurun dengan spread yang menurun, dan  karenanya liquidity  providers akan  menurunkan
kuantitas  persediaan  mereka.  Harris  (2003)  juga berpendapat bahwa “ As the spread decreases , the quote is more likely to become stale , which increases the „free option‟  embedded  in  a  limit  order ”.  Hal  tersebut merupakan  biaya  untuk liquidity  suppliers dan  oleh karena itu depth diharapkan menurun.
Literatur  mengenai market  microstructure telah mencatat bahwa spread adalah fungsi dari harga saham, volatilitas pengembalian saham, dan aktivitas perdagangan  saham.  Penelitian-penelitian  terdahulu seperti Pavabutr dan Prangwattananon (2009), Ekaputra dan Ahmad (2007), Purwoto dan Tandelilin (2004), dan Harris  (1994)    juga  menggunakan  faktor-faktor  ini untuk  menjelaskan  dan  mengontrol  perubahan  pada depth .
Aitken  dan  Frino  (1996)  mengemukakan  dua alasan  mengenai  hubungan  antara spread dan  tingkat harga  saham.  Pertama, bid-ask  spread  absolute berbanding  lurus  dengan  harga  saham.  Hal  tersebut pertama  kali  dinyatakan  oleh  Demsetz  (1968)  yang berpendapat  bahwa  peluang  arbitrase  akan  ada  jika spread per  dollar  dari  saham  yang  ditransaksikan adalah  tidak  sama  untuk  saham  dengan  harga  rendah dan  tinggi, ceteris  paribus .  Lebih  lanjut,  hal  ini menyiratkan  hubungan  proporsional  langsung  antara bid-ask  spread dan  harga  saham.  Pada  gilirannya  hal tersebut menunjukkan kelayakan menggunakan percentage  spreads (yang  secara  sederhana absolute spreads ditingkatkan oleh tingkat harga saham) sebagai variabel  dependen. Percentage  spreads juga  disukai karena percentage  spreads memudahkan  perbandingan cross-sectional dari bid-ask spreads .
Penjelasan  kedua,  bahwa  tingkat  harga  saham berbanding terbalik dengan percentage bid-ask spreads . Aturan  variasi  harga  minimum  menetapkan  langkah harga minimum di mana suatu order dapat ditempatkan di  samping order lain  dari  harga  yang  berbeda,  dan karenanya menentukan minimum bid-ask spreads .
Alasan  lain  untuk  menggunakan  variabel  harga sebagai  variabel  penjelas  untuk percentage  spreads adalah  terkait  dengan  biaya  pemrosesan  order  tetap ( fixed  order  processing  costs ).  Pada  saham  dengan harga  lebih  tinggi,  biaya  pemrosesan  order  tetap investor  akan  tersebar  di  nilai  perdagangan  yang  lebih besar.  Dengan  asumsi  bahwa spreads mencerminkan bagian dari biaya pemrosesan order , biaya pemrosesan per  dollar  yang  diinvestasikan  yang  lebih  rendah

## @Program Studi Manajemen
FE Universitas Maritim Raja Ali Haji
seharusnya  mengarah  pada spreads yang  lebih  rendah. Kedua  penjelasan  tersebut  menunjukkan  hubungan negatif  antara percentage  spreads dan  harga  saham dalam setiap segmen tick minimum.
Volatilitas  pengembalian  saham  sebagai  faktor yang  menentukan bid-ask  spread dapat  ditelusuri  dari penelitian
Setyawasih (2011), Pavabutr dan Prangwattananon  (2009),  Ekaputra dan  Ahmad  (2005), Purwoto  dan  Tandelilin  (2004)  dan  Aitken  dan  Frino (1996).  Pada  periode  volatilitas  harga  tinggi, informed traders disajikan  dengan  kesempatan  akan  keuntungan dengan  mengorbankan less  informed atau liquidity traders .  Sebagai  hasilnya, liquidity  traders akan menuntut  pengembalian  yang  lebih  tinggi  untuk mengkompensasi  mereka  dari  risiko  kerugian  yang terkait  dengan  perdagangan  dengan informed  traders . Pengembalian  yang  lebih  tinggi  ini  diperoleh traders melalui pengaturan spread yang lebih lebar, maka bisa dikatakan  bahwa spread dan  volatilitas  pengembalian saham memiliki hubungan positif.
Aitken dan Frino (1996) menyatakan bahwa limit order yang  lebih  tipis  akan  memiliki  kemungkinan eksekusi  yang  rendah.  Sebagai  hasilnya,  kecil kemungkinan  pelaku  pasar  untuk  mengajukan limit order , sehingga mengurangi tekanan pada spread , maka dapat  dikatakan  terdapat  hubungan  terbalik  antara spread dan  aktivitas  perdagangan  dalam  hal  ini frekuensi perdagangan, ceteris paribus .
Harris (1994) mengemukakan argumen mengenai hubungan  harga  saham,  volatilitas  pengembalian,  dan frekuensi  perdagangan  dengan depth .  Apabila liquidity supplier khawatir  terhadap quote  matcher atau  apabila tick yang besar membuat penawaran likuiditas menjadi menguntungkan,  diperkirakan  harga  saham  memiliki hubungan negatif dengan depth . Volatilitas pengembalian  saham  mengukur  ketidakpasatian  harga saham,  sehingga  volatilitas  pengembalian  saham seharusnya  memiliki  hubungan  negatif  dengan depth karena dealers adalah risk averse . Frekuensi perdagangan  saham  merupakan  salah  satu  ukuran aktivitas  perdagangan,  oleh  karena  itu  frekuensi perdagangan  seharusnya  memiliki  pengaruh  positif terhadap depth .
Berdasarkan  uraian  teoritis  serta  telaah  terhadap penelitian-penelitian terdahulu, maka penulis merumuskan  suatu  kerangka  pemikiran  mengenai
analisis  faktor  yang  mempengaruhi  likuiditas  saham yang diukur dengan variabel spread dan depth .
Tick Size
Spread sebelum Spread setelah

## Tick Size
Depth sebelum Depth setelah

## Gambar 1. Kerangka Konseptual Pertama
Kerangka konseptual pada Gambar 1 menggambarkan  uji  beda  nilai  rata-rata spread dan depth sebelum dan setelah perubahan tick size .
Gambar 2. Kerangka Konseptual Kedua
Kerangka konseptual pada Gambar 2 menunjukkan  pengaruh  harga  saham,  volatilitas pengembalian,  dan  frekuensi  perdagangan  terhadap spread dan depth baik  secara  simultan  maupun  secara parsial.

## III. METODE PENELITIAN Jenis dan Sifat Penelitian
Berdasarkan  metode  penelitian  yang  dilakukan, penelitian  ini  merupakan  penelitian  kausal  komparatif. Penelitian  kausal  komparatif,  menurut  Kuncoro  (2009) adalah  penelitian  yang  menunjukkan  arah  hubungan antara  variabel  bebas  dengan  variabel  terikat, disamping  mengukur  kekuatan  hubungannya.  Metode
Harga Saham (X 1 )
Volatilitas
Pengembalian Saham
(X 2 )
Frekuensi Perdagangan
Saham
(X 3 )
Spread (Y 1 )
Depth (Y 2 )

## @Program Studi Manajemen FE Universitas Maritim Raja Ali Haji
penelitian ini berusaha untuk melihat adanya hubungan sebab akibat juga meliputi perbandingan antargrup.

## Waktu Penelitian
Waktu penelitian dimulai dari tanggal 1 Oktober 2013 sampai dengan 31 Maret 2014 dan dibagi menjadi dua sub periode dengan jumlah hari perdagangan yang hampir sama. Sub periode pertama dimulai dari tanggal 1 Oktober 2013 sampai dengan 3 Januari 2014 dengan jumlah  hari  perdagangan  61  hari.  Sub  periode  kedua dimulai  dari  tanggal  6  Januari  2014  sampai  dengan  31 Maret 2014 dengan jumlah hari perdagangan 58 hari.

## Populasi dan Sampel
Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas  obyek/subyek  yang  mempunyai  kualitas  dan karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti untuk  dipelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya (Sugiyono, 2008). Populasi dalam penelitian ini adalah semua saham yang terdaftar di pasar reguler.
Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi  tersebut (Sugiyono, 2008). Sampel diambil dengan menggunakan  teknik Purposive  Sampling dengan kriteria sebagai berikut:
a. Saham-saham yang diperdagangkan di pasar reguler b. Saham-saham  yang  mengalami  perubahan tick  size .
Dalam  hal  ini  kelompok  harga  saham  dibawah  Rp 200,00  akan  dieliminasi  karena  tidak  mengalami perubahan tick size .
c. Saham-saham  yang  diperdagangkan  minimal  satu kali per hari selama periode penelitian
d. Mengeliminasi  saham-saham yang melakukan pemecahan  saham  ( stock  split ),  pembagian  saham bonus  dan  dividen  saham  ( stock  dividend ),  dan penerbitan right  issue atau  Hak  Memesan  Efek Terlebih Dahulu (HMETD) karena corporate action tersebut  akan  berpengaruh  terhadap  jumlah  saham yang beredar, komposisi kepemilikan saham, jumlah saham  yang  akan  dipegang  oleh  pemegang  saham, serta pengaruhnya terhadap pergerakan harga saham e. Mengeliminasi  saham-saham  yang  selama  periode penelitian  dicoret  dari  daftar  perusahaan  yang terdaftar  di  bursa,  melakukan  IPO  ( Initial  Public Offering ), dan diberhentikan sementara perdagangannya oleh bursa ( suspend )
Berdasarkan kriteria yang telah diuraikan di atas, terpilih  total  294  sampel  yang  memenuhi  kriteria tersebut  yang  masing-masing  adalah  147  sampel sebelum  perubahan tick  size dan  147  sampel  setelah perubahan tick size .

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini dilakukan dengan dua cara, yaitu:
a. Studi pustaka
Metode  studi  pustaka  dilakukan  melalui  telaah pustaka, eksplorasi, dan mengkaji berbagai literatur seperti  jurnal,  majalah,  dan  berbagai  sumber lainnya.
b. Studi dokumentasi Metode  dokumentasi  dilakukan  dengan  cara mencatat  dokumen  yang  berhubungan  dengan penelitian ini.

## Jenis dan Sumber Data
Berdasarkan jenis datanya, data dalam penelitian ini merupakan data rasio, yaitu data yang diukur dengan suatu  proporsi  (Kuncoro,  2009).  Berdasarkan  dimensi waktunya,  data  dalam  penelitian  ini  merupakan  data pooling ,  yaitu  kombinasi  antara  data  runtut  waktu ( time-series )  dan  data  silang  tempat  ( cross  section ) (Kuncoro, 2009).
Berdasarkan  sumbernya,  data  dalam  penelitian ini  merupakan  data  sekunder,  yaitu  data  yang  telah dikumpulkan  oleh  lembaga  pengumpul  data  dan dipublikasikan  kepada  masyarakat  pengguna  data (Kuncoro,  2009).  Data  sekunder  diperoleh  dari  data harian yang diterbitkan oleh BEI dan Yahoo Finance.

## Identifikasi dan Operasionalisasi Variabel
Variabel  yang  akan  diteliti  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
a. Variabel Independen (X)
Variabel  independen  atau  variabel  bebas  adalah variabel  yang  mempengaruhi  atau  yang  menjadi sebab  perubahannya  atau  timbulnya  variabel dependen  atau  variabel  terikat  (Sugiyono,  2008). Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah harga  saham  (X 1 ),  volatilitas  pengembalian  saham (X 2 ), dan frekuensi perdagangan saham (X 3 ).
b. Variabel Dependen (Y)

## @Program Studi Manajemen FE Universitas Maritim Raja Ali Haji
Variabel  dependen  atau  variabel  terikat  adalah variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat karena  adanya  variabel  independen  atau  variabel bebas  (Sugiyono,  2008).  Variabel  dependen  dalam penelitian ini adalah spread (Y 1 ) dan depth (Y 2 ).

## Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki  distribusi  normal  (Ghozali,  2011).  Seperti diketahui bahwa uji t dan uji F mengasumsikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Terdapat dua cara  untuk  mendeteksi  apakah  variabel  residual berdistribusi  normal  atau  tidak  yaitu  dengan  analisis grafik  dan  uji  statistik.  Uji  normalitas  dengan  grafik dapat  menyesatkan,  secara  visual  mungkin  terlihat normal  padahal  secara  statistik  bisa  sebaliknya.  Oleh sebab  itu,  disamping  uji  normalitas  dengan  grafik, penulis melengkapi dengan uji statistik.
Uji  statistik  dilakukan  dengan  melihat  nilai skewness dan kurtosis dari residual.

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  ini menggunakan  analisis  deskriptif,  uji  beda,  dan  analisis regresi.
1. Analisis Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  yang  digunakan  terdiri atas  nilai  minimum,  maximum,  mean,  dan  standar deviasi.
2. Uji Peringkat Bertanda Wilcoxon Uji peringkat bertanda Wilcoxon ( Wilcoxon signed- rank  test )  adalah  uji  hipotesis  statistik  non- parametrik  yang  digunakan  ketika  membandingkan dua  sampel  terkait,  sampel  cocok,  atau  pengukuran ulang  pada  sampel  tunggal  untuk  menilai  apakah rata-rata  populasi  mereka  berbeda.  Teknik  ini merupakan penyempurnaan dari uji tanda ( sign test ).
Dalam  uji  tanda  besarnya  selisih  nilai  angka  antara positif  dan  negatif  tidak  diperhitungkan,  sementara dalam  uji  Wilcoxon  hal  tersebut  diperhitungkan (Ghozali, 2011).
3. Analisis Regresi
Analisis regresi adalah studi mengenai ketergantungan  variabel  dependen  dengan  satu  atau lebih  variabel  independen  dengan  tujuan  untuk mengestimasi dan/atau memprediksi rata-rata
populasi  atau  nilai  rata-rata  variabel  dependen berdasarkan nilai variabel independen yang diketahui (Gujarati, 2003).
Model  penelitian  diadopsi  dari  penelitian Ekaputra dan Ahmad (2007) sebagai berikut: Ln(SPREAD i ) =  0 +  1 Ln(PRICE i )+  2 Ln(VOLATILITY i )  +  3 Ln(FREQUENCY i )  +  4 D*Ln(PRICE i )  +  5 D*Ln(VOLATILITY i )  +  6 D*Ln(FREQUENCY i )+  i
Ln(DEPTH i ) =  0 +  1 Ln(PRICE i ) +  2 Ln(VOLATILITY i )  +  3 Ln(FREQUENCY i )  +  4 D*Ln(PRICE i )  +  5 D*Ln(VOLATILITY i )  +  6 D*Ln(FREQUENCY i ) +  i
SPREAD  adalah relative  spread rata-rata; DEPTH  adalah bid-ask  depth rata-rata;  PRICE  adalah harga saham rata-rata; VOLATILITY adalah volatilitas pengembalian  saham  rata-rata;  FREQUENCY  adalah frekuensi  perdagangan  saham  rata-rata;  dan  D  adalah variabel dummy sebelum  dan  setelah  perubahan tick size .

## IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Pada  uji  peringkat  bertanda  Wilcoxon,  masing- masing  kelompok  harga  saham  mengalami  penurunan spread yang  signifikan.  Pada  kelompok  harga  Rp  200 s/d  <  Rp  500, spread turun  sebesar  65,62%.  Pada kelompok  harga  Rp  500  s/d  <  Rp  2.000, spread turun sebesar  44,38%.  Pada  kelompok  harga  Rp  2.000  s/d  < Rp 5.000, spread turun sebesar 53,99%. Pada kelompok harga  ≥  Rp  5.000, spread turun  sebesar  36,02%,  dan secara  keseluruhan spread rata-rata  turun  sebesar 53,17%.  Hasil  ini  juga  signifikan  pada  tingkat kepercayaan  95%.  Meskipun  penurunan spread ini terjadi  pada  hampir  semua  saham,  namun  penurunan spread sangat  jelas  untuk  saham-saham  dengan  harga rendah  dan  aktif  diperdagangkan.  Hal  tersebut menunjukkan bahwa spread sensitif terhadap harga dan volume.
Penurunan spread menandakan bahwa
immediacy  costs lebih  rendah  setelah  penurunan tick size . Spread yang  lebih  rendah  merupakan  keuntungan bagi  investor  yang  sedang  tergesa-gesa  melakukan transaksi (membutuhkan immediacy ) untuk
menggunakan market  order atau  dengan  kata  lain
@Program Studi Manajemen FE Universitas Maritim Raja Ali Haji
membeli  pada  harga ask / offer dan  menjual  pada  harga bid .  Sebaliknya spread yang  lebih  tinggi  membuat investor cenderung mengajukan limit order dibandingkan market  order .  Berdasarkan  dimensi immediacy dan width , spread yang  lebih  rendah memberi arti bahwa likuiditas saham meningkat.
Penurunan  pada spread konsisten  dengan penelitian  yang  dilakukan  Dabbou  (2013)  di  Tunis Stock  Exchange,  Gerace et  al .  (2012)  di  Hong  Kong Stock Exchange, Pavabutr dan Prangwattananon (2009) di  Stock  Exchange  of  Thailand,  Ekaputra  dan  Ahmad (2007)  di  Jakarta  Stock  Exchange,  dan  Purwoto  dan Tandelilin (2004) di Jakarta Stock Exchange.
Dimensi  lain  dari  likuiditas  saham  adalah kedalaman  ( depth ).  Saham  dengan depth yang  tinggi dianggap  lebih  likuid  karena  dapat  menyerap  nilai transaksi  yang  lebih  besar  sebelum  mempengaruhi harga.  Seperti  data relative  spread ,  salah  satu kelemahan  pada  penelitian  ini  adalah  penulis  hanya memiliki data bid-ask depth di akhir hari perdagangan. Pada  kenyataannya, bid dan ask volume  berubah  terus menerus selama jam perdagangan.
Pada  uji  peringkat  bertanda  Wilcoxon,  terdapat tiga kelompok harga saham yang mengalami penurunan depth yang signifikan, yaitu kelompok harga Rp 200 s/d Rp  500  dengan  penurunan depth sebesar  74,33%, kelompok  harga  Rp  500  s/d  <  Rp  2.000  dengan penurunan depth sebesar  37,92%,  dan  kelompok  harga Rp  2.000  s/d  <  Rp  5.000  dengan  penurunan depth sebesar  62,16%.  Pada  kelompok  harga  ≥  Rp  5.000, depth juga  mengalami  penurunan  namun  tidak signifikan  pada  tingkat  kepercayaan  95%.  Hal  ini disebabkan  karena  harga  saham  yang  mahal  yang membuat  investor  tetap  menggunakan  strategi limit order meskipun tick  size nya  lebih  kecil.  Secara keseluruhan, depth rata-rata  juga  menurun  sebesar 52,95%  setelah  perubahan tick  size .  Meskipun penurunan depth ini terjadi pada hampir semua saham, namun  penurunan depth sangat  jelas  untuk  saham- saham  dengan  harga  rendah  dan  aktif  diperdagangkan. hal tersebut menunjukkan bahwa baik spread dan depth keduanya sama-sama sensitif terhadap harga volume.
Berdasarkan  dimensi marketdepth ,  penurunan pada depth memberi  arti  bahwa  likuiditas  saham menurun karena tidak mampu  menyerap nilai transaksi yang lebih besar sebelum mempengaruhi harga. Spread yang  lebih  sempit  dan depth yang  lebih  rendah
memiliki  implikasi  yang  berlawanan  untuk  likuiditas pasar,  sehingga  untuk  menyelesaikan  hasil  yang bertentangan  ini,  penulis  menggunakan  rasio depth  to spread .  Secara  intuitif,  rasio  ini  mengukur  apakah penurunan  pada depth lebih  besar  atau  lebih  kecil daripada penurunan pada spread .
Penurunan pada depth konsisten dengan penelitian  yang  dilakukan  Dabbou  (2013)  di  Tunis Stock  Exchange,  Gerace et  al .  (2012)  di  Hong  Kong Stock Exchange, Pavabutr dan Prangwattananon (2009) di  Stock  Exchange  of  Thailand,  Ekaputra  dan  Ahmad (2007)  di  Jakarta  Stock  Exchange,  dan  Purwoto  dan Tandelilin (2004) di Jakarta Stock Exchange.
Pada  uji  peringkat  bertanda  Wilcoxon,  terdapat tiga kelompok harga saham yang mengalami peningkatan rasio depth to spread yang signifikan, yaitu kelompok  harga  Rp  500  s/d  <  Rp  2.000  dengan peningkatan  rasio depth  to  spread sebesar  33,76%, kelompok  harga  Rp  2.000  s/d  <  Rp  5.000  dengan peningkatan rasio depth to spread sebesar 53,66%, dan kelompok  harga  ≥  Rp  5.000  dengan  peningkatan  rasio depth to spread sebesar 64,87%. Pada kelompok harga Rp  200  s/d  <  Rp  500, depth  to  spread rata-rata  tidak mengalami  peningkatan  yang  signifikan,  hal  ini disebabkan  karena  harga  saham  yang  murah  dan tick size yang  sangat  kecil  yang  membuat  investor cenderung  mengajukan market  order karena  dianggap lebih  menguntungkan.  Secara  keseluruhan, depth  to spread rata-rata  meningkat  sebesar  34,01%.  Hasil  ini menunjukkan bahwa penurunan pada spread lebih besar daripada  penurunan  pada depth sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  berdasarkan  dimensi depth , likuiditas saham meningkat.
Pada  uji  statistik  F,  harga  saham,  volatilitas pengembalian,  dan  frekuensi  perdagangan  secara simultan  berpengaruh  terhadap spread pada  tingkat kepercayaan  95%  dengan  nilai  adjusted  R 2 sebesar 0,740. Hal tersebut berarti 74% variasi variabel spread dapat  dijelaskan  oleh  variasi  variabel  harga  saham, volatilitas  pengembalian,  dan  frekuensi  perdagangan sementara  26%  sisanya  dapat  dijelaskan  oleh  faktor- faktor  lain  diluar  model,  seperti  volume  perdagangan, pertumbuhan  aset,  ukuran  aset,  biaya  kepemilikan, dividend yield , leverage , liquidity , dan faktor lainnya.
Harga  saham,  volatilitas  pengembalian,  dan frekuensi perdagangan secara simultan juga berpengaruh  signifikan  terhadap depth pada  tingkat

## @Program Studi Manajemen
FE Universitas Maritim Raja Ali Haji
kepercayaan  95%  dengan  nilai  adjusted  R 2 sebesar 0,732. Hal ini berarti 73,2% variasi variabel depth dapat dijelaskan oleh variasi variabel harga saham, volatilitas pengembalian,  dan  frekuensi  perdagangan  sementara 26,8%  sisanya  dapat  dijelaskan  oleh  faktor-faktor  lain diluar model, seperti volume perdagangan, pertumbuhan  aset,  ukuran  aset,  biaya  kepemilikan, dividend yield , leverage , liquidity , dan faktor lainnya.
Pada  uji  statistik  t,  harga  saham,  volatilitas pengembalian,  dan  frekuensi  perdagangan  secara parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap spread dan depth pada  tingkat  kepercayaan  95%.  Hasil  ini menegaskan bahwa baik secara simultan maupun secara parsial,  harga  saham,  volatilitas  pengembalian,  dan frekuensi  perdagangan  merupakan  faktor-faktor  yang signifikan menentukan spread dan depth .
Harga  saham  berpengaruh  negatif  terhadap spread .  Artinya  ketika  harga  saham  naik, spread akan turun.  Hal  ini  karena  aturan tick  size menetapkan langkah  harga  minimum  di  mana  suatu order dapat ditempatkan  di  samping order lain  dari  harga  yang berbeda,  dan  karenanya  menentukan  minimum bid-ask spreads .  Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian Setyawasih  (2011),  Ekaputra  dan  Ahmad  (2007), Purwoto  dan  Tandelilin  (2004),  Aitken  dan  Frino (1996), dan Harris (1994).
Harga  saham  berpengaruh  negatif  terhadap depth .  Artinya  ketika  harga  saham  naik, depth akan turun.  Dalam  analisis  teknikal  dikenal  istilah  “ market price  discounts  everything ”,  artinya  pergerakan  harga saham mengandung semua informasi di pasar baik issue positif maupun issue negatif. Ketika harga saham naik, terdapat  sentimen  positif  pelaku  pasar  terhadap  saham tersebut.  Hal  ini  biasanya  menimbulkan  masalah quote matchers atau front  runner  traders ,  sehingga dealers , liquidity  suppliers ,  atau limit  order  traders akan memecah order mereka  menjadi  bagian-bagian  yang lebih kecil. Hal ini menyebabkan depth turun. Hasil ini konsisten  dengan  penelitian  Ekaputra  dan  Ahmad (2007),  Purwoto  dan  Tandelilin  (2004),  dan  Harris (1994).
Volatilitas  pengembalian  saham  berpengaruh positif  terhadap spread .  Artinya  ketika  volatilitas  naik, spread akan  naik.  Volatilitas  pengembalian  saham menunjukkan  risiko  yang  dihadapi  investor.  Dalam pasar  modal  terdapat  istilah  “ high  risk , high  return ”, artinya semakin tinggi risiko semakin besar
keuntungan.  Pada saham  dengan  volatilitas  harga  yang tinggi, liquidity  traders akan  menuntut  pengembalian yang  lebih  tinggi  untuk  mengkompensasi  mereka  dari risiko  kerugian  yang  terkait  dengan  perdagangan dengan informed  traders .  Pengembalian  yang  lebih tinggi  ini  diperoleh traders melalui  pengaturan spread yang  lebih  lebar.  Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian Setyawasih  (2011),  Purwoto  dan  Tandelilin  (2004), Aitken dan Frino (1996), dan Harris (1994).
Volatilitas  pengembalian  saham  berpengaruh negatif  terhadap depth .  Artinya  ketika  volatilitas  naik, depth akan  turun.  Volatilitas  pengembalian  saham mengukur  ketidakpastian  harga  saham,  oleh  sebab  itu dealers , liquidity  suppliers ,  atau limit  order  traders akan  menurunkan  kuantitas  order  mereka  pada  saham dengan  volatilitas  yang  tinggi  untuk  meminimalkan risiko  kerugian.  Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian Purwoto dan Tandelilin (2004) dan Harris (1994).
Frekuensi  perdagangan  saham  berpengaruh negatif terhadap spread .  Artinya  ketika  frekuensi  naik, spread akan turun. Frekuensi perdagangan saham yang tinggi menunjukkan banyaknya order yang match , atau dengan  kata  lain  investor  cenderung  mengajukan market  order .  Hal  ini  mengakibatkan limit  order yang tipis  memiliki  kemungkinan  eksekusi  yang  rendah sehingga  mengurangi  tekanan  pada spread .  Hasil  ini konsisten  dengan  penelitian  Setyawasih  (2011), Ekaputra  dan  Ahmad  (2007),  Purwoto  dan  Tandelilin (2004), Aitken dan Frino (1996), dan Harris (1994).
Frekuensi  perdagangan  saham  berpengaruh positif  terhadap  depth.  Artinya  ketika  frekuensi  naik, depth akan naik. Frekuensi yang meningkat menunjukkan  sentimen  positif  oleh  pelaku  pasar terhadap  saham  tersebut.  Frekuensi  perdagangan  yang tinggi  juga  menunjukkan  bahwa  saham  tersebut diminati  oleh  investor.  Tingginya  minat  investor tersebut  dapat  dilihat  dari  tingginya  volume  lembar saham yang diperdagangkan. Hasil ini konsisten dengan penelitian  Purwoto  dan  Tandelilin  (2004)  dan  Harris (1994).

## V. KESIMPULAN
Merujuk  pada  hasil  penelitian,  penulis  menarik kesimpulan-kesimpulan sebagai berikut:
1. Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada spread sebelum  dan  setelah  perubahan tick  size .  Pada kasus  ini, spread menurun  setelah  perubahan tick size .

## @Program Studi Manajemen FE Universitas Maritim Raja Ali Haji
2. Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada depth sebelum  dan  setelah  perubahan tick  size .  Pada kasus  ini, depth menurun  setelah  perubahan tick size .
3. Harga saham, volatilitas pengembalian saham, dan frekuensi  perdagangan  saham  secara  simultan berpengaruh signifikan terhadap spread .
4. Harga  saham  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap spread .
5. Volatilitas  pengembalian  saham  berpengaruh positif dan signifikan terhadap spread .
6. Frekuensi perdagangan saham berpengaruh negatif dan signifikan terhadap spread .
7. Harga saham, volatilitas pengembalian saham, dan frekuensi  perdagangan  saham  secara  simultan berpengaruh signifikan terhadap depth .
8. Harga  saham  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap depth .
9. Volatilitas  pengembalian  saham  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap depth .
10. Frekuensi Perdagangan saham berpengaruh positif dan signifikan terhadap depth .

## DAFTAR PUSTAKA
Ahn,  Hee-Joon,  Jun  Cai,  Yasushi  Hamao,  Michael Melvin.  (2014).  Little  Guys,  Liquidity,  and  The Informational Efficiency of Price: Evidence from The  Tokyo  Stock  Exchange  on  The  Effects  of
Small Investor Participation. Pacific-Basin
Finance Journal . 29: 163-181
Ahn,  Hee-Joon,  Jun  Cai,  Kalok  Chan,  dan  Yasushi Hamao.  (2007). Tick  Size  Change  and  Liquidity Provision on the Tokyo Stock Exchange. Journal of the Japanese and International Economies . 21 (2): 173-194
Ahn,  Hee-Joon  dan  Yan-Leung  Cheung.  (1999).  The
Intraday  Patterns  of  the  Spread  and  Depth  in  a Market  Without  Market  Makers:  The  Stock Exchange of Hong Kong. Pacific-Basin Journal .
7: 539-556
Arfinto,  Erman  Denny.  (2005).  Dampak  Perubahan Fraksi  Saham  Terhadap  Likuiditas,  Spread,  dan
Depth. Working Paper, Universitas Diponegoro Bacidore,  Jeffrey,  Robert  H.  Battalio,  dan  Robert  H.
Jennings.  (2003).  Order  Submission  Strategies, Liquidity Supply, and Trading in Pennies on the
New York Stock Exchange. Journal of Financial Markets . 6: 337-362
Bennemark  dan  Chen.  (2007).  Does Tick  Size  Matter?
Evidence  from  the  Stockholm  Stock  Exchange. Master’s Thesis, Stockholm School of
Economics
Bessembinder,  Hendrik,  Blaine  Hunstman,  dan  David Eccles. (2002). Trade Execution Cost and Market Quality after Decimalization. Journal of Finance and Quantitative Analysis
Bessembinder,  Hendrik.  (2000).  Tick  Size,  Spreads, and  Liquidity:  An  Analysis  of  NASDAQ Securities  Trading  Near  Ten  Dollars. Journal  of Financial Intermediation . 9: 213-239
Brooks,  Chris.  (2002).  Volatility  Forecasting  for  Risk Management. Journal  of  Forecasting .  22(1):  1- 22
Chung,  Kee  H.  dan  Chairat  Chuwonganant.  (2002). Tick  Size  and  Quote  Revisions  on  The  NYSE. Journal of Financial Markets . 5: 391-410
Dabbou,  Halim.  (2013).  Reducing  Tick  Size  on  the Stock  Exchange  of  Tunis. International  Journal of Business and Management . 8 (12)
Ekaputra, Irwan Adi dan Basharat Ahmad. (2007). The Impact  of  Tick  Size  Reduction  on  Liquidity  and Order Strategy: Evidence from the Jakarta Stock Exchange  (JSX). Economic  and  Finance  in Indonesia . 53 (1): 89-104
Fleureta, Risca dan Zaafri A. Husodo. (2013). Realized Volatility  and  Liquidity  in  the  Indonesia  Stock Exchange. SSRN Electronic Journal
Gerace,  Dionigi,  Ciorstan  Smark,  dan  Timothy Freestone.  (2012).  Impact  of  Reduced  Tick  Size on  the  Hong  Kong  Stock  Exchange. Journal  of New Business Ideas & Trends . 10 (2): 54-71 Ghozali,  Imam.  (2011). Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan  Program  IBM  SPSS  21 .  Edisi  tujuh. Semarang, BP Universitas Diponegoro
Goldstein, Michael A. dan Kenneth A. Kavajecz. 2000.
Eights,  Sixteenths,  and  Market  Depth:  Changes in  Tick  Size  and  Liquidity  Provision  on  the NYSE. Journal of Financial Economics . 56: 125- 149
Gujarati, Damodar. (2003). Ekonometri Dasar . Terjemahan: Sumarno Zain. Jakarta, Erlangga
@Program Studi Manajemen FE Universitas Maritim Raja Ali Haji
Harris,  Larry.  (2003). Trading  and  Exchanges: Market Microstructure  for  Practitioners .  New  York,
Oxford University Press Harris,  Lawrence  E.  dan  Joel  Hasbrouck.  (1996).
Market  vs  Limit  Orders:  The  SuperDOT Evidence  on  Submission  Order  Strategies. Journal of Financial and Quantitive Analysis . 31 (2): 213-231
Harris, Lawrence E. (1994). Minimum Price Variations,
Discrete  Bid-Ask  Spreads,  and  Quotation  Sizes. The Review of Financial Studies . 7 (1): 149
Harsono  K,  Margaretha.  (2004).  Analisis  Pemecahan
Saham: Dampaknya
Terhadap Likuiditas
Perdagangan  Saham  dan  Pendapatan  Saham. Jurnal Bisnis dan Akuntansi . 2 (1).
Hsieh, Tzung-Yuan, Huai-I Lee, Chiou-Fa Lin. (2010).
Impact of Tick Size Reduction on The Volatility Components:  The  Case  of  The  Taiwanese  Stock
Exchange. Investment Management and Financial Innovations . 7 (3)
Jones,  Charles  M.  dan  Marc  L.  Lipson.  (2001).
Sixteenths:  Direct  Evidence  on  Institutional
Execution Cost. Journal of Financial Economics .
59: 253-278
Lubis,  Ade  Fatma.  (2008). Pasar  Modal:  Sebuah Pendekatan  Pasar  Modal  Terintegrasi .  Jakarta,
Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi UI
Kuncoro,  Mudrajat.(2009). Metode  Riset  untuk  Bisnis dan  Ekonomi:  Bagaimana  Melihat  dan  Menulis Tesis. Jakarta, Erlangga
Pavabutr,  Pantisa  dan  Sukanya  Prangwattananon. (2009).  Tick  Size  Change  on  The  Stock
Exchange of Thailand. Working Paper, Thammasat University
Purwoto,  Lukas  dan  Eduardus  Tandelilin.  (2004).  The Impact  of  the Tick  Size  Reduction  on  Liquidity: Empirical  Evidence  from  the  Jakarta  Stock Exchange. Gadjah  Mada  International  Journal of Business . 6 (2): 225-249
Rikumahu, Brady dan Deannes Isynuwardhana. (2014).
The  Effect of Tick  Size To  Stock’s  Liquidity  in Bursa Efek Indonesia Year 2008. Working Paper, Telkom University
Setyawasih,  Rianti.  (2011).  Dampak  Penurunan Tick Size Terhadap  Kualitas  Pasar  dan  Determinan Likuiditas  di  Bursa  Efek  Indonesia (Studi Kasus Tick  Size Rp  1,00  Untuk  Saham  Dengan  Harga Kurang Dari Rp 200,00 ). Jurnal Ilmiah Ekonomi Manajemen  dan  Kewirausahaan  “Optimal” .  5 (1)
Sugiyono.  (2008). Metode  Penelitian  Bisnis .  Bandung,
Alfabeta
Vuorenmaa,  Tommi  A.  (2010).  Decimalization,
Realized  Volatility,  and  Market  Microstructure Noise. Working Paper, University of Helsinki
Wu,  Yu,  Tim  Krehbiel,  dan  B.  Wade  Brorsen.  (2011).
Impacts  of  Tick  Size  Reduction  on  Transaction Costs .  International  Journal  of  Economic  and Finance . 3(6)