## RELEVANSI STRUKTUR KEPEMILIKAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
PADA PT. AKR CORPORINDO, TBK PERIODE 2011-2020

## Erwin Munandar
Institut Agama Islam Sukabumi munandarwin@gmail.com
Hamdan Fathoni
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi dan Bisnis Syariah Nahdlatul Ulama Garut hamdanfathoni2014@gmail.com

## ABSTRACT
The value of the company becomes very important for the company or the holders of stock. Each party has its view on the value of the company, the similarity is to want the value of the company to be in a high position. Managerial ownership is the manager's shareholding where the manager  is  not  only  involved  in  managing  the  company  but  also  involved  in  the  impact  of management decisions. Institutional ownership is the shareholding of another company that has a function  as  a  management  supervisor.  This  examination  utilizes  unmistakable  techniques  and quantitative methodologies utilizing optional information upheld by writing and documentation considers. The results showed partially both variables had no significant influence on the value of the  company.  Similarly,  simultaneously  it  has  no  significant  influence  on  the  value  of  the company.
Keywords : Managerial Ownership, Institutional Ownership, Corporate Value.

## ABSTRAK
Nilai  perusahaan  ternyata  menjadi  vital  bagi  perusahaan  atau  investor.  Masing- masing pihak memiliki pandangan tersendiri mengenai nilai perusahaan, kesamaannya ialah menginginkan nilai perusahaan berada pada posisi tinggi. Kepemilikan manajerial ialah kepemilikan saham manajer dimana manajer tidak hanya terlibat dalam mengelola perusahaan namun juga terlibat pada dampak dari keputusan manajemen. Kepemilikan institusional merupakan kepemilikan saham dari perusahaan lain yang memiliki fungsi sebagai  pengawas  manajemen.  Penelitian  ini  menggunakan  teknik  yang  jelas  dan metodologi kuantitaif dengan menggunakan informasi tambahan yang didukung oleh tulisan dan dokumentasi.  Hasil penelitian menunjukkan secara parsial kedua variabel tidak  berdampak  besar  pada  nilai  perusahaan.  Begitupun  secara  simultan  tidak berdampak besar pada nilai perusahaan.
Kata Kunci : Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Nilai Perusahaan.

## PENDAHULUAN
Perusahaan  merupakan  sekolompok orang  terdiri  dari  dua  atau  lebih  yang mengejar tujuan yang sama dengan aktivi- tasnya  memproduksi  dan  mendistri- busikan  barang  demi  mendapatkan keuntungan dan dalam rangka memenuhi permintaan  pasar.  Perkembangan  pasar modal  mendorong  perusahaan  untuk mampu  bersaing  denggan  perusahaan lain.  Untuk  mencapai  tujuannya  yaitu memaksimalkan  laba,  selain  itu  keber- hasilan  organisasi/perusahaan  dapat  ter- cermin dalam harga sahamnya. Jika harga sahamnya  tinggi,  berarti  organisasi/peru- sahaaan  tersebut  memiliki  nilai  per- usahaan yang besar.
Berdirinya  sebuah  perusahaan  ten- tunya  memiliki  tujuan  yaitu  mening- katkan  nilai  perusahaan  secara  berkelan- jutan.  Nilai  perusahaan  merupakan  pan- dangan  investor  terhadap  suatu  potensi perusahaan dalam mengolah sumber daya yang tersedia untuk memaksimalkan laba. Tingkat  keberhasilan  perusahaan  dalam meningkatkan  nilai  perusahaan  akan berdampak pada penilaian baik dari para investor  (Tambalean  et  al.,  2018).  Karena pada  dasarnya  tujuan  utama  perusahaan ialah  memaksimalkan  profit  dengan memberdayakan  sumber  daya  yang tersedia  dengan  begitu  dapat  mening- katkan  nilai  pasar  atas  harga  saham perusahaan  yang  bersangkutan.  Tujuan ini  berupa  garis  besar  saja  karena  pada dasarnya dapat dipengaruhi oleh keputusan  dibidang  keuangan  (Tika, 2012).
Nilai  perusahaan  juga  dapat  digam- barkan  sebagai  berkembangnya  pendu- kung  keuangan  dalam  jangka  panjang sehingga tujuan perusahaan dalam jangka panjang adalah untuk meningkatkan nilai perusahaan.  Pendukung  keuangan  yang berkembang  secara  teratur  diartikan sebagai ekspansi biaya pasar di bursa efek (Hanafi,  2008).  Kepemimpinan  perusa- haan diperlukan agar perusahaan berjalan dengan  baik.  Harga  pasar  saham  adalah gambaran  dari  pilihan  setiap  pilihan, dengan  demikian  nilai  perusahaan  kada bagian dari kegiatan manajemen (Suastini et al., 2016).
Saat ini isu struktur kepemilikan per- usahaan  publik  semakin  sentral  dengan adanya konflik keagenan dalam litarature keuangan.  Perusahaan  yang  semakin besar  membutuhkan  tenaga  ahli  untuk mengelolanya dengan adanya tenaga ahli ini dan berbagai stakeholder yang terlibat dalam perusahaan akan memicu terjadinya  konflik  keagenan.  Masalah  ini terdiri  dari  dua  jenis  yaitu  masalah keagenan  antara  perusahaan  dengan investor  dan  antara  pemegang  saham mayaroitas dan minoritas (Nuraina, 2012).
Selain  itu  konflik  keagenan  terjadi karena adanya tujuan yang berbeda antara pihak investor dengan pihak manajemen. Kepentingan  pemegang  saham  ingin mendapatkan  keuntungan  melalui  pem- bagian dividen yang tinggi. Namun pihak manajemen  berkepentingan  dalam  per- tumbuhan perusahaan karena perusahaan akan  memberikan  keselamatan  kerja, promosi  dan  kompensasi  bagi  pihak-
pihak  yang  terlibat  (Sintyawati,  Ni  Luh Ary, 2018).
Upaya  manajemen  untuk  menjaga nilai  perusahaan  yaitu  dengan  memak- simalkan komposisi struktur kepemilikan. Struktur  kepemilikan  diwakilkan  oleh kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan institusional. Kepemilikan manajerial adalah  kepemilikan  bersama  dari  dewan perusahaan. Digunakan untuk menyama- kan  persepsi  antara  investor  dengan manajer.  Karena  manajer  dapat  meng- alami  sendiri  keputusan  investasi  yang dibuat,  apakah  bermanfaat  atau  beresiko (Budianto  &  Payamta,  2014).  Semakin penting  tingkat  kepemilikan  manajerial semakin besar keinginannya untuk mengkonsolidasikan    kepentingan  inves- tor  dan  manajer,  sehingga  meningkatkan nilai  perusahaan  (Candradewi  &  Sedana, 2016).
Kepemilikan manajerial di asumsikan sebagai upaya untuk mengendalikan dari pihak internal bertugas untuk mengontrol agar  tidak  terjadi  konflik  keagenan. Beberapa  studi  empiris  mengenai  penga- ruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan  telah  ditemukan  hasil  yang berbeda-beda.  Sintyawati  dkk  mengemu- kakan  hasil  bawah  Kepemilikan  Mana- jerial berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan  (Sintyawati,  Ni  Luh  Ary, 2018).    Selaras  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Sientara  dkk  bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan (Sienatra et al., 2015).
Namun  berbeda  halnya  dengan  hasil studi  yang  dilakukan  oleh  Wayudi  dkk bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan (Nurkhin et al., 2017). Selaras dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Garcia Meca dan Shancez Ballesta bahwa kepemilikan  manajerial  tidak  berpenga- ruh  terhadap  nilai  perusahaan  (Meca  & Ballesta, 2013)
Kepemilikan  institusional  adalah  ke- pemilikan  saham  dalam  suatu  orga- nisasi/perusahaan,  misalnya  agen  asu- ransi,  bank,  ventura,  atau  kepemilikan institusional  lainnya  (Ismiati  &  Yuniati, 2017).  Adanya  kepemilikan  ini  berperan untuk  mengawasi  manajemen  terutama dalam hal pengambila keputusan. Dengan begitu  pemegang  saham  akan  semakin terjamin  kemakmurannya  karena  kepe- milikan  instutusional  memiliki  pengaruh besar dalam pasar modal(Nuraina, 2012).
Bukti  empiris  mengenai  pengaruh kepemilikan  institusional  terhadap  nilai perusahaan  dijelaskan  oleh  hasil  pene- litian  yang  dilakukan  oleh  Lestari  bahwa kepemilikan  institusional  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaa (Lestari,  2017).  Sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Sujoko dan Subiantoro membuktikan bahwa kepemi- likan institusional berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Semakin besar kepemilikan  institusional  maka  akan semakin  efisien  dalam    pemanfaatan aktiva perusahaan dan diaharapkan dapat mengurangi  pemborosan  terhadap  mani- pulasi  profit  yyang  dilakukan  oleh
manajemen dengan begitu dapat mening- katkan  nilai  perusahaan  (Sujoko  & Subiantoro, 2007)
Namun  terdapat  juga  bukti  empiris yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan institusional tidak berpengaruh signifikan terhadap  nilai  perusahaan  berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Ayu dan Sumadi (Ayu & Sumadi, 2019). Sama halnya dengan penelitian yang dilakukan oleh  Sofyaningsih  dan  Hardianingsih
menyatakan bahwa kepemilikan institusional  tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan  (Sofyaningsih  &  Har- dianingsih, 2011).
Penelitian  ini  menggunakan  objek pada perusahaan yang bergerak di bidang industri  kimia  yang  tercatat  di  Jakarta Islamic  Index  (JII)  yaitu  PT.  AKR Corporindo,  Tbk  periode  2011-2020, berikut  data  penelitan  disajikan  dalam bentuk tabel.
Tabel 1 Data Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, dan Nilai Perusahaan pada PT. AKR Corporindo periode 2011-2020
Tahun Kepemilikan Manajerial Kepemilikan Institusional Nilai Perusahaan 2011 0,87 59,67 5,00 2012 0,52 59,22 24,6 2013 2,51 59,18 26,1 2014 0,73 58,78 19,8 2015 0,68 59,17 27,3 2016 0,71 58,58 25,6 2017 0,57 58,47 21,8 2018 0,67 58,51 11,5 2019 0,65 59,01 23,9 2020 0,66 59,6 11,6
Sumber  data: laporan keuangan tahunan PT. AKR Corporindo, Tbk
Berdasarkan data yang diperoleh ada- nya  ketidaksesuaian  dengan  teori.  Se- makin  penting  kepemilikan  dewan, semakin  rendah  kecenderungan  para eksdekutif  untuk  meningkatkan  peman- faatan aset yang mendorong peningkatan nilai  perusahaan.  Sehingga  jika  kepe- milikian  manajerial  naik  maka  akan diikuti  oleh  kenaikannya.  Kepemilikan
institusional  dapat  menangani  adminis- trasi  melalui  interaksi  pengawasan  yang kuat  untuk  menghindari  kegiatan  ke- giatan  dewan  dalam  mengawasi  pen- dapatan.  Kepemililikan  institusional  da- pat  menjadi  sistem  yang  solid  untuk menginspirasi  para  pemimpin  untuk meningkatkan presentase. Jadi, jika kepe- milikan  institusional  berkembang,  itu akan diikuti oleh nilai perusahaan.
Pada  tahun  2012    kedua  variabel mengalami  penurunan  namun  nilai perusahaan naik. Selanjutnya pada tahun 2013    hanya  kepemilikan  konstitusional saja  yang  mengalami  penurunan.  Selan- jutnya menginjak tahun 2015 kepemilikan manajerial  menurun  sedangkan  kepemi- likan    institusional  dan  nilai  perusahaan meningkat.  Lalu  pada  tahun  2016  hanya kepemilikan institusional saja yang mam- pu  meningkat.  Lalu  pada  tiga  tahun terakhir  terjadi  ketidak  konsistenan    dari ketiga  variabel  tersebut.    Maka  dari  itu dengan  adanya  ketidaksesuaan  antara teori dengan data menjadi latar belakang dilakukannya penelitian ini.

## Tinjauan Pustaka

## Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan manajerial ialah proporsi pemegang  saham  dari  manajeemn  yang sexara aktif ikut serta dalam pengambilan keputusan  perusahaan  (direktur  dan komisaris)  (Pujiati  &  Widanar,  2009). Menruut Hermawan Darwis kepemilikan manajerial adalah kepemilikan saham dari pihak  manajemen  yang  memiliki  hak untuk  ikut  serta  dalam  pengambilan keputusan  perusahaan  (Darwis,  2009). Kepemilikan  ini  dapat  menyeimbangkan antara  kepentingan  investor  dengan emiten  karena  akan  merasakan  dampak atas  keputusan  yang  diambil.  Menurut Jensen  semakin  besar  proporsi  kepemi- likan  manajerial  pada  perusahaan  akan dapat  menyatukan  kepentingan  antara manajer denagn pemegang saham (Jensen &  Meckling,  1976).  Berdasarkan  uraian
yang  dipaparkan  maka  kepemilikan  ma- najerial dapat didefinisikan sebagai kepe- milikan  saham  yang  berada  pada  pihak manajemen  menimbulkan  peran  ganda sebagai bagian dari investor dan emiten.

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  institusional  menurut Jensen  dan  Meckling  ialah  kepemilikan yang  memiliki  peran  sangat  penting dalam  meminimalkan  konflik  keagenan yang  terjadi  antara  manajer  dan  peme- gang  saham  (Jensen  &  Meckling,  1976). Keberadaan  kepemilikan  ini  dianggap mampu  menjadi  upaya  untuk  memo- nitoring setiap keputusan manajer. Kepemilikan  ini  umumnya  dimiliki  oleh institusi  yang  bergedak  di  bidang  asu- ransi,  perusahaan  investasi,  maupun kepemilikan  institusi  lainnya.  Proporsi kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh pemilik  institusi  dan blockholders pada akhir  tahun.  Yang  dimaksud  dengan blockholders ialah  kepemilikan  individu atas  nama  perorangan  diatas  5%  yang tidak termasuk dalam kepemilikan manajerial. Pemegang saham ini termasuk dalam  kepemilikan  institusional  karena pemegang  saham blockholders (Sukirmi, 2012).  Berdasarkan  uarian  diatas  maka dapat  didefiniskan  kepemilikan  institu- sional  sebagai  kepemilikan  saham  yang dimiliki oleh institusi lain dengan jumlah kepemilikan saham yang besar.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  dapat  didefiniskam sebagai  wujud  dari  kemakmuran  peme- gang  saham  secara  maksimum  apabila
harga  saham  mengalami  peningkatan, untuk dapat meningkatkannya maka para pemodal mencari tempat yang terpercaya untuk mengelolanya (Nurlela & Islahudin, 2008).  Samuel  menyebutkan  bahwa  nilai perusahaan  factor  yang  paling  penting bagi  investor,  karena    merupakan  bagian dari  indikator  bagi  pasar  menilai  per- usahaan  secara  keseluruhan.  Husnan menyebutkan    nilai  perusahaan  adalah nilai  wajar  sebuah  perusahaan  menjadi gambaran  berbagai  persepsi  investor terhadap  emiten  yang  bersangkutan (Husnan, 2003).  Adapun menurut Kewon nilai  perusahaan  merupakan  nilai  pasar atas  berbagai  surat  berharga  hutang maupun ekuitas perusahaan yang beredar (Keown, 2010). Dan Menurut Weston and Copeland  nilai  perusahaan  ialah  nilai wajar  perusahaan  yang  menggambarkan persepsi  investor  terhadap  emiten  yang bersangkutan (Weston & Copeland, 1992).
Suharli  berpendapat  terdapat  bebe- rapa  pengukur  nilai  perusahaan  di antaranya  ialah:  (1)  pendekatan  laba antara lain metode rasio tingkat laba atau price  earning  ratio metode  kapitalisasi proyeksi  laba;  (2)  pendekatan  arus  kas
antara  lain  metode  diskonto  arus  kas;  (3) pendekatan  dividen  antara  lain  metode pertumbuhan  dividen;  (4)  pendekatan aktiva antara lain metode penilaian aktiva; (5) pendekatan harga saham; (6) pendekatan economics  value  added (EVA) (Suharli, 2006).
Menurut  Brigham  dan  Houston  ter- dapat beberapa pendekatan analisis rasio dalam penilaian market value di antaranya: (1) price earnings ratio (PER); (2) price book value  ratio (PBV);  (3) market  book  ratio (MBR); (4) dividen yield ratio dan (5) dividen payout  ratio (DPR)  (Brigham  &  Gapenski, 1996).

## Metodologi
Pada  penelitan  ini  menggunakan metode  deskriptif  melalui  pendekatan kuantitatif yang menguraikan data berbentu  numerik,  dan  hubungan  antar variabel  melalui  analisis  menggunakan alat uji statistik. Data yang dipakai berasal dari laporan keuangan PT. AKR Corporindo,  Tbk  periode  2011-2020  yang menajdi  objek  dalam  penelitian  ini  di unduh  dari  website  resmi  perusahaan yaitu www.akr.co.id

## Tabel 2 Operasionalisasi Variabel Penelitian
Variabel Definisi Indikator Rumus Skala Kepemilikan Manajerial Kepemilikan manajerial  adalah kepemilikan bersama dari dewan Jumlah  Saham Komisaris, Direksi, dan Manajer, = Jumlah Saham Manajemen 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑔 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑥100% Rasio
perusahaan.
Digunakan  untuk
menyamakan persepsi antara investor dengan manajer. Jumlah  Saham yang Beredar Kepemilikan Institusional Kepemilikan saham dalam suatu organisasi/perusah aan, misalnya agen asuransi, bank, ventura, atau kepemilikan institusional lainnya. Jumlah  Saham Institusi, Jumlah  Saham Beredar = Jumlah Saham Institusi 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑔 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑥100% Rasio
Nilai Perusahaan Menggambarkan berkembangnya pendukung keuangan dalam jangka panjang sehingga tujuan perusahaan  dalam jangka panjang adalah untuk meningkatkan nilai perusahaan. Market Price per Share, Book Value per Share = Market Price per Share 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑥100% Rasio

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian
Uji Normalitas
Perhitungan  dalam  pengujian  ini menggunakan uji One-sample Kolmogrov Smirnov. Berikut ini adalah efek samping dari komputasi menggunakan SPSS
Mengacu  pada  tabel  yang  telah disajikan,  diperoleh  hasil  uji  normalitas sebesar  0,030.  Dengan  demikian,  dapat disimpulkan  penelitian  konsisten  dengan asumsi normalitas, dimana semua instrumen  eksplorasi  memiliki  sirkulasi khas, karena 0,030 < 0,05.

## Uji Multikolinearitas
Dasar  pengambilan  keputusan  pada uji ini diambil dengan nilai kewajaran > 0,1 dan nilai VIF < 10.
Mengacu pada tabel tersebut, diperoleh  hasil  kepemilikan  institusional dan kepemilikan manajerial untuk tolerance 0,967  >  0,01  dengan  nilai  VIF sebesar  1,034  <  10.  Dengan  demikian disimpulkan bahwa multikolinearitas tidak  muncul  dalam  model  regresi  ini, tidak  ada  hubugan  antar  variabel
independen, dan penelitian dapat dilanjutkan.

## Uji Heterokedastisitas
Uji heterokedastisitas diguakan untuk menunjukkan  tidak  adanya  kesamaan varian.  Menggunakan  diagram  pancar untuk  melihat  apakah  penelitian  ini heterokedastisitas.

## Tabel 2 Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized  Residual N 10 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation 6.83050632 Most Extreme Differences Absolute .129 Positive .128 Negative -.129 Test Statistic .129 Asymp. Sig. (2-tailed) .030 c,d
a. Test distribution is Normal
b. Calculated from data.
Sumber: Output SPSS versi 22.0
Tabel 3 Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Collinearity  Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) KM .967 1.034 KI .967 1.034 a. Dependent Variabel : Nilai Perusahaan
Sumber: Output SPSS versi 22.0

## Gambar 1 Hasil Uji Heterokedastisitas
Sumber: Output SPSS versi 22.0
Berdasarkan  diagram  di  atas,  dapat diduga bahwa informasi dalam pemeriksaan ini terhindar dari heterokedastisitas  mengingat  informasi tersebut tersebar secara seampangan.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  ini  digunakan  untuk  memu- tuskan  pengaruh  faktor  bebas  terhadap variabel terikat secara bersamaan. Berikut ini  konsekuensi  dari  pemeriksaan  regresi linear sederhana dan juga berganda:
Tabel 4 Hasil Uji Regresi Berganda
Coefficients a Model Unstandardized
Coefficients Standardi
zed Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 451.598 360.079 1.254 .250 KM 3.606 4.464 .277 .808 .446 KI -7.370 6.112 -.413 -1.206 .267
a. Dependent Variabel: Nilai Perusahaan
Sumber: hasil output SPSS versi 22.0
Berdasarkan  tabel  di  atas,  model kondisi yang menyertainya diperoleh :
Nilai  perusahaan  =  451,598    +  3,606
Kepemilikan
Manajerial
– 7,370 Kepemilikan Institusional
Menyinggung  kondisi  persamaan, nilai  tetap  (a)  yaitu    451,589.  Angka  ini menyiratkan  bahwa  nilai  kepemilikan manajerial  dan  kepemilikan  institusional tetap  stabil,  maka  nilai  perusahaan  akan berniali  451,589.
Variabel kepemilikan manajerial memiliki nilai regresi 3,606. Ini merupakan
nilai positif, artinya jika proporsi pengurus bertambah  satu  persen  maka  nilai perusahaan akan berubah sebesar 3,606.
Terlebih  lagi,  variabel  kepemilikian institusional  memiliki  nilai  koefisien sebesar -7,370. Angka ini negatif,
menyiratkan bahwa kepemilikian institusional  telah  meningkatkan  satu persen  dengan  anggapan  bahwa  faktor- faktor lain stabil, kemudian, pada saat itu, nilai perusahaan akan berkurang 7,370.

## Hasil Korelasi dan Determinasi
Berkut  hasil  pengujian  korelasi  dan determinasi yang telah dilakukan.
Mengacu hasil pengujian,
menerangkan besarnya hubungan kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan institusional terhadap  nilai  perusahaan sebesar  0,453  termasuk  dalam  kriteria sedang.  Dan  hasil  R  Square  (r 2 )  sebesar 0.206  atau sama dengan 20,6%. Memiliki arti  bawah  nilai  perusahaan  dipengaruhi oleh kepemilikan manajerial dan kepemilikan  institusional sebesar  20,6% sisanya 79,4% dipengaruhi oleh faktor lain.

## Uji Hipotesis
Uji t
Pengaruh kepemilikan manajerial terhadap  nilai  perusahaan  pada  tabel diperoleh nilai t-test sebesar 0,808 dengan taraf kepentingan 0,446. Hasil ini mengandung  arti  nilai  signifikansi  tidak memenuhi  kriteria  berpengaruh  karena lebih  besar  daru  0,05.  Pada  penelitian  ini 0,446  >  0,05  sehingga  diperoleh  bahwa
Tabel 5 Hasil Uji Korelasi dan Determinasi
Model Summary b Model R R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .453 a .206 -.021 7.74507
a. Predictors : (Constant), Nilai Perusahaan
Sumber: output SPSS versi 22.0
kepemilikan manajerial berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  tabel  diatas  diperoleh t- test - 1,206 dengan taraf signifikansi sebesar 0,267. Hasil ini menunjukkan bahwa nilai signifikansi  tidak  memenuhi  kriteria berpengaruh  sebab  lebih  besar  dari  0,05.
Pada  penelitian  ini  0,267  >  0,05.  Jadi diperoleh bahwa kepemilikan institusional tidak berdampak besar pada nilai perusahaan.

## Uji f
Hasil dari uji f adalah sebagai berikut:

## Tabel 6 Hasil Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regres sion 108.634 2 54.317 .905 .447 b Resid ual 419.902 7 59.986 Total 528.536 9 a. Dependent Variabel: Nilai Perusahaan
b. Predictors: (Cosntant), Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional
Sumber: Output SPSS versi 22
Disinggung  hasil  uji  faktual  yang tercatat  pada  tabel  di  atas,  hasil f-statistic sebesar  0,905  dengan  signifikansi  0,447 dengan  signifikansi  yang  lebih  menonjol dari 0,05. Selanjutnya, hasil yang diperoleh  bahwa  kepemilikan  manajerial dan  kepemilikan  institusional tidak memiliki  dampak  besar  pada  nilai perusahaan.

## PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN
Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan pada PT. AKR Corporindo, Tbk
Menurut teori keagenan pada dasarnya  manajemen  sebagai  pemegang sagam  mempercayai  manajemen  sebagai
agen  untuk  mengelola  perusahaan  untuk kepentingan  prinsipal.  Namun  tidak semua  agen  sejalan  dengan  prinsipal, pada  kenyataannya  benturan  kepentinga ini  sering  terjadi,  agen  melakukan tindakan  oporunistik  sehingga  terjadi konflik. Peningkatan kepemlikan ini agar dapat  mengurangi  masalah  keagenan. Karena  manajemen  mempunyai  dua peran sebagai agen dan sebagai prinsipal. Karena  manajer  akan  merasakan  kon- sekuensi dari keputusannya, mereka akan berhati-hati  dalam  menentukan  pilihan dalam meningkatkan perusahaan (Nurkhin et al., 2017).
Hasil penelitian menunjukkan bahwa kepemilikan  manajerial  tidak  berdampak
besar  pada  nilai  perusahaan.  Hasil  uji diperoleh  t  hitung  sebesar    0,808  dengan tingkat signifikansi 0,446. Akibatnya, efek samping  dari  penelitian  tidak  sesuai dengan hipotesis yang telah digambarkan.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  de- ngan teori yang dijelaskan. Besar kecilnya kepemilikan  manajerial  tidak  dapat menguranhi  biaya  keagenan  sehingga tidak  dapat  meningkatkan  nilai  per- usahaan.  Menurut  teori stewardship para manajer  tidak  tertarik  untuk  tujuan individu  tetapi  lebih  mementingan  per- usahaan. Teori ini berdasarkan pada teori psikologi  dan  sosiologi  yang  dirancang agar  supervisor  dirangsang  untuk  ber- tindak  sesuai  keinginan.  Jadi  tingkat kepemilikan  kepemilikan  tidak  dapat memastikan nilai perusahaan (Said, 2015).
Berdasarkan  teori  keagenan  bahwa pada  dasarnya  manajemen  sebagai  prin- cipal  bertugas  untuk  mengelola  per- usahaan dengan baik yang dipercaya oleh pihak  investor.  Namun  pada  kenya- taannya  keinginan  investor  dengan  prin- cipal  sering  berbenturan,  pihak  principal cenderung oportunistik sehingga menim- bulkan  masalah  keagenan.  Padahal  pe- ningkatan kepemilikan manajerial sebagai upaya untuk meminimalisir terjadi konflik keagenan. Dalam konsep ini akan adanya dua  peran  sekaligus,  manajemen  akan berperan  sebagai  agen  sekaligus  jugs principal.  Manajemen  akan  lebih  berhati- hati  dalam  pengambilan  keputusan karena  secara  langsung  akan  merasakan dampaknya.  Maka  dari  itu  tingginya kepemilikan  manajerial  akan  meningkat
nilai  perusahaan  (Jensen  &  Meckling, 1976).
Hasih  penelitian  ini  mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wahyudi dkk (2017) bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh signifikan terhadap ni- lai perusahaan. Selaras dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Garcia  Meca  dan Shancez  Ballesta  (2013)  bahwa  kepe- milikan  manajerial  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Kepemilikan  Institusional terhadap Nilai Perusahaan pada PT. AKR Corporindo, Tbk
Peningkatan  pada  kepemilikan  insti- tusional  diharapkan  agar  dapat  mengu- rangi  biaya  agensi  atau  agency  cost  of debt . Karena semakin banyak proporsinya akan  semakin  terlibat  dalam  mengawasi manajemen menjalankan operasional per- usahaannya,  sehingga  akan  dapat  meng- untungkan pemegang saham. Monitoring manajemen  dalam  keputusan  pendanaan dapat  mengurangi  utang  perusahaan, para  eksekutif  akan  lebih  berhati-hati dalam  memberikan  kredit  karena  mem- buat  perusahaan  gagal  bayar  (Warapsari & Suaryana, 2016).
Hasil penelitian menunjukkan bahwa kepemilikan  institusional  tidak  berdam- pak besar pada nilai perusahaan. Hasil uji faktual ini diperoleh nilai t sebesar - 1,206 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,267. Dengan cara ini, konsekuensi dari penye- lidikan tidak sesuai dengan hipotesis yang telah digambarkan.
Perusahaan  induk  memiliki  kepemi- likan  instutusional  dan  terafiliasi  satu
sama  lain  di  Indonesia  masih  menjadi bagian dari perusahaan keluarga, sehingga  pengurusnya  tetap  keluarga. Karena  keepmilikan  institusional  berasal dari  pihak  keluarga  sehingga  menjadi tidak  independen  sebagai  pengawas walaupun  kepemilikan  ini  berjumlah tinggi.  Sehingga  kondisi  ini  tidak  dapat meminimalisir agnecy  problem sehingga dapat mempengaruhi nilai pasar.
Kepemilikan institusional yang terma- suk  dalam  kategori  tinggi  berkisar  pada 67,9% yang merupakan pemilik mayoritas perusahaan.  Menurut  Pound,  investor institusional  pada  umumnya  berpihak pada  pihak  manajemen  saja  dengan menyampingkan kepentingan dari peme- gang  saham  minoritas.  Investor  insti- tusional  merupakan  pemilik  sementara ( transfer  owner )  sehingga  investor  ini hanya  berfokus  pada  laba  sekarang ( current  earning )  maka  perubahan  laba akan  dapat  mempengaruhi  keputusan investor  institusional  perusahaan.  Bila  di rasa  perusahaan  tidak  dapat  meng- hasilkan  keuntungan  yang  besar  maka investor  institusional  dapat  menarik sahamnya  yang  mayoritas  berjumlah besar  jika  hal  ini  terjadi  maka  akan menurunkan  nilai  saham  secara  kese- luruhan.  Maka  dapat  diartikan  bahwa kepemilikan  institusional  belum  mampu menjadi  indicator  yang  dapat  mening- katkan  nilai  perusahaan  (Ayu  &  Sumadi, 2019).
Struktur  kepemilikan  jika  dimaksi- malkan  akan  memberikan  dampak  baik terhadap  nilai  perusahaan.  Dalam  hal
kepemilikan  manajerial  dapat  menye- suaikan  kepentingan  investor,  itu  akan memiliki  efek  yang  layak.  Begitupun dengan  kepemilikan  institusional  jika berjalan  sebagaimaan  mestinya  sebagai pengawas yang independen akan memberikan kelancaran bagi perusahaan.
Hasil penelitian ini mendukung pene- litian Ayu dan Sumadi (2019) menyatakan bahwa  kepemilikan  institusional  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Sama halnya dengan penelitian yang dilakukan oleh Sofyaningsih  dan  Hardianingsih  (2011) menyatakan bahwa kepemilikan institusional  tidak  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  dan Kepemilikan Institusional terhadap Nilai  Perusahaan pada  PT.  AKR Corporindo, Tbk
Nilai  perusahaan  merupakan  faktor terpenting  yang  diperhitungkan  perusa- haan untuk membuat keputusan investasi. Tinggi rendahnya nilai perusahaan menjadi  gambaran  nilai  perusahaan,  jika nilai  perusahaan  tinggi  maka  meng- gambarkan  keberhasilan  perusahaan  se- hingga  dapat  memakmurkan  para  pe- megang saham. Sehingga nilai perusahaan dianggap  sebagai  suatu  pertimbangan yang  sangat  penting  sebelum  melalukan investasi (Arifianto & Chabachid, 2016).
Bahwa  kepemilikan  manajerial  dan kepemilikan  institusional  tidak  berdam- pak besar pada nilai perusahaan. Dengan nilai uji f sebesar 0,905 dengan signifikansi 0,447, lebih menonjol dari 0,05.

## SIMPULAN
Pada bagian akhir penelitian memiliki tiga  kesimpulan.  Pertama,  kepemilikan manajerial  tidak  berdampak  besar  pada nilai  perusahaan.  Kedua,  kepemilikan institusional  berdampak  besar  pada  nilai perusahaan.  Ketiga,  secara  bersamaan kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan institusional tidak berdampak besar pada nilai  perusahaan  dengan  kontribusi
sebesar 20,6%. Implikasi dalam penelitian ini  nampaknya  pihak  manajemen  tidak dapat  mengendalikan  terjadinya agency cost karena  terjadinya  pertentangan kepentingan. Pihak manajemen yang lebih memperhatikan  operasional  perusahan dan  pemegang  saham  berkeinginan mendapatkan  imbal  hasil  yang  besar. Sehingga  pertentangan  ini  menimbulkan nilai perusahaan tidak meningkat.

## REFERENSI
Arifianto, M., & Chabachid, M. (2016). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan  (  Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Pada  Indeks  LQ-45 Periode 2011-2014). Diponegoro Journal Of Management , 5 (1), 1–12.
Ayu,  P.  C.,  &  Sumadi,  N.  Ko.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  dan Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Widya Alkuntansi , 1 (1), 87–104.
Brigham, E. F., & Gapenski, L. C. (1996). Intermediate Financial Management . The Dryden Press.
Budianto, W., & Payamta, P. (2014). Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi. Assets:  Jurnal Akuntansi Dan Pendidikan , 3 (1), 13. https://doi.org/10.25273/jap.v3i1.1207
Candradewi, I., & Sedana, I. B. P. (2016). PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL , KEPEMILIKAN Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana ( Unud ), Bali , Indonesia  PENDAHULUAN  Menghadapi  persaingan  bisnis  yang  kompetitif  , perusahaan  berusaha  memperbaiki  kinerja  dan  mengembangkan  usaha  untuk menca. E-Jurnal Manajemen Undud , 5 (5), 3163–3190.
Darwis, H. (2009). Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 13 (3), 418–430.
Hanafi, M. (2008). Manajemen Keuangan . BPFE UGM.
Husnan, S. (2003). Manajemen Keuangan Teori Dan Penerapan (Keputusan Jangka  Pendek). Buku 2 Edisi ke-4 . BPFE Yogyakarta.
Ismiati,  P.  I.,  &  Yuniati,  T.  (2017).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional, dan Kebijakan Hutang terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen (JIRM) , 6 (3), 1–19.
http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/1053
Jensen, M. ., & Meckling, W. . (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Cost and Ownership Structure. Journal of Financial Economics , 3 (4).
Keown, A. . (2010). Manajemen Keuangan : Prinsip-Prinsip dan Aplikasi. Edisi ke-9 . Indeks.
Lestari. (2017). Pengaruh Kepemilikan Institusional Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Manajemen Dan Bisnis (JRMB) Fakultas Ekonomi UNIAT , 2 , 293–306. https://doi.org/10.36226/jrmb.v2is1.62
Meca, E. G., & Ballesta, J. . S. (2013). Firm Value and Ownership Structure in the Spanish Capital Market. Corporate Governance; The International Journal of Business in Society , 11 (1), 41–53.
Nuraina,  E.  (2012).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Kebijakan  Hutang  Dan  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei). AKRUAL:  Jurnal  Akuntansi , 4 (1),  51. https://doi.org/10.26740/jaj.v4n1.p51-70
Nurkhin, A., Wahyudin, A., & Fajriah Aenul Septiani, A. (2017). Nilai Perusahaan Barang Konsumsi. Jurnal Akuntansi Multiparadigma JAMAL , 8 (1), 1–227.
Nurlela,  R.,  &  Islahudin.  (2008).  “Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Prosentase  Kepemilikan  Manajemen  sebagai  Variabel Moderating. Simposium Nasional Akuntansi XI .
Pujiati,  D.,  &  Widanar,  E.  (2009).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  nilai perusahaan :  Keputusan  Keuangan  sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Ekonomi Bisnis Dan Akuntansi Ventura , 12 (1), 71–86.
Said, A. L. (2015). Corporate Social Responsibility dalam Perspektif Governance . Deepublish.
Sienatra, K. ., Sumiati, & Andarwati. (2015). Struktur Kepemilikan sebagai Determinan Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi Multiparadigma , 6 (1), 124–132.
Sintyawati, Ni Luh Ary, M. R. D. S. (2018). Ni Luh Ary Sintyawati Made Rusmala Dewi S PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL DAN  LEVERAGE  TERHADAP  BIAYA  KEAGENAN  PADA  PERUSAHAAN MANUFAKTUR. E-Jurnal Manajemen Unud , 7 (2), 993–1020.
Sofyaningsih, S., & Hardianingsih, P. (2011). Struktur Kepemilikan, Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang dan Nilai Perusahaan. Dinamika Keuangan Perbankan , 3 (1), 68–87.
Suastini,  N.  M.,  Bagus,  I.,  Purbawangsa,  A.,  &  Rahyuda,  H.  (2016).  PERTUMBUHAN PERUSAHAAN  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN  PADA  PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA ( Struktur Modal sebagai Variabel Moderasi  )  Fakultas  Ekonomi  Dan  Bisnis  Universitas  Udayana  (  Unud  ),  Bali  , Indonesia  Nilai  perusahaan  menggambarkan  kema. E-Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis Universitas Udayana , 1 (5), 143–172.
Suharli, M. (2006). Akuntansi untuk Bisnis Jasa dan Dagang . Graha Ilmu.
Sujoko,  &  Subiantoro,  U.  (2007).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage, Faktor Intern Dan Faktor Ekstern Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan , 9 (1), 41–48.
Sukirmi,  D.  (2012).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional, Kebijakan  Dividen,  dan  Kebijakan  Hutang  Analisis  terhadap  Nilai  Perusahaan. Accounting Analysis Journal , 1 (2), 1–12.
Tambalean, F. A. K., Manossoh, H., & Runtu, T. (2018). Pengaruh Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi Di Bei. Going Concern : Jurnal Riset Akuntansi , 14 (1), 465– 473. https://doi.org/10.32400/gc.13.04.21255.2018
Tika, P. (2012). Budaya Organisasi dan Peningkatan Kinerja Perusahaan . Bumi Aksara.
Warapsari, A. A. A. U., & Suaryana, I. G. N. A. (2016). Pengaruh Kepemilikan Manajerial Dan  Institusional  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Utang  Sebagai Variabel Intervening. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 16 (3), 2288–2315.
Weston, J. F., & Copeland, T. (1992). Managerial Finance . PT Gelora Aksara.