## CASH RATIO, EARNING PER SHARE, DEBT EQUITY RATIO, RETURN ON INVESTMENT DAN PENGARUHNYA TERHADAP KEBIJAKAN PEMBAGIAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
PERIODE 2004 – 2009

## Nurmala *)

## ABSTRACT
Abstraks: This  Research  is  purposed  to  find  to  examine  and  prove  the  influence  of  Cash  Ratio, Debt  Equity  Ratio,  Earning  Per  Share,  and  Return  On  Investment  to  Manufacture  Dividend  Distribution Policy at Indonesia  Share Exchange in 2004 – 2009.
The  hypothesis  submitted  are;  There’s  a  significant  influence  of  Cash  Ratio,  Debt  Equity  Ratio, Earning Per Share and Return On Investment to Dividend Distribution Policy.
This  research  population  is  Manufacture  Company  listed  on  Indonesia    Share  Exchange.  Using this sampling purposive way, known that 26 (twenty six) sample of company always distribute its dividend from 2004 – 2009.
This  analyze  is  using  double  correlation  to  find  the  connection  of  each  independent  and dependent variable, and using test –t and –F to find the influence of each other simultantly. The result s hown that; There’s a significant correlation of Cash Ratio, Debt Equity Ratio, Earning Per Share and Return On Investment to Dividend Distribution Policy.
Key words: correlation, debt, dividend, policy

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  mempunyai  peran strategis  sebagai  salah  satu  sumber pembiayaan bagi dunia usaha, termasuk usaha  menengah  dan  kecil,  sedangkan di  sisi lain  pasar  modal  juga  merupakan wahana  investasi  bagi  masyarakat, termasuk  pemodal  menengah  dan  kecil. Sebagai  sumber  pembiayaan,  pasar modal  sangat  berguna  bagi  perusahaan untuk mendapatkan dana guna menjalankan kegiatan usaha.
Sumber pembiayaan
untuk mendapatkan dana dapat dibagi menjadi dua  yaitu  pembiayaan  dari  dalam perusahaan  ( Internal  Financing )  dan pembiayaan dari luar perusahaan
( External Financing ). Sumber pembiayaan eksternal diperoleh perusahaan dengan melakukan
pinjaman kepada pihak lain atau menjual sahamnya  kepada  masyarakat  ( Go Public )  di  pasar  modal,  sedangkan sumber  pembiayaan  modal  internal
adalah  berupa  pemanfaatan  laba  yang ditahan  ( Retained  Earnings ),  yaitu  laba yang tidak dibagi sebagai dividen.
Pertumbuhan perusahaan dan dividen adalah kedua hal yang diinginkan  perusahaan  tetapi  sekaligus merupakan suatu tujuan yang berlawanan.  Untuk  mencapai  tujuan  ini, perusahaan harus menetapkan
kebijakan  dividen,  yaitu  kebijakan  yang dibuat oleh perusahaan untuk menetapkan  proporsi  pendapatan  yang dibagikan sebagai dividen dengan proporsi  laba  yang  ditahan  perusahaan untuk diinvestasikan kembali.
Kebijakan  dividen  menyediakan informasi mengenai perfoma ( Performance )  perusahaan  sehingga mempengaruhi  kesempatan  investasi perusahaan,  harga  saham,  struktur finansial,  arus  pendanaan  dan  posisi likuiditas.  Oleh  karena  itu,  masing- masing perusahaan menetapkan kebijakan  dividen  yang  berbeda-beda
*) Dosen Tetap FE Univ-PGRI Plg
karena  kebijakan  dividen  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Semakin tinggi  perusahaan  membayar  dividen kepada  para  pemegang  sahamnya, maka  perusahaan  mungkin  tidak  dapat mempertahankan  dana  yang  cukup untuk  membiayai  pertumbuhannya  di masa datang.
Sebaliknya, jika
perusahaan  membayar  dividen  yang rendah kepada para pemegang sahamnya,  maka  saham  perusahaan menjadi tidak menarik bagi investor.

## Tabel 1 Daftar Perusahaan yang membagikan deviden
Berdasarkan data pada tabel 1.1 di atas terlihat bahwa diantara perusahaan mendapatkan laba dalam operasionalnya belum tentu
membagikan labanya kepada pemegang saham  dalam  bentuk  dividen,  Pada tahun 2004, 58 persen perusahaan yang mendapatkan  laba  yang  membagikan dividen.  Pada  tahun  2005,  60  persen perusahaan  yang  mendapatkan  laba yang  membagikan  dividen.  Pada  tahun 2006,  58  persen  perusahaan  yang mendapatkan  laba  yang  membagikan dividen.  Pada  tahun  2007,  53  persen perusahaan  yang  mendapatkan  laba yang  membagikan  dividen.  Pada  tahun 2008,  41  persen  perusahaan  yang mendapatkan  laba  yang  membagikan
dividen.    Pada  tahun  2008,  41  persen perusahaan  yang  mendapatkan  laba yang membagikan dividen. Terlihat disini bahwa  hanya  sebagian  (51,83  persen) dari  perusahaan  yang  mendapatkan laba  yang  membagikan  dividen  kepada pemegang saham.
Laba  yang  diperoleh  perusahaan setiap tahunnya terdapat dua komponen yaitu laba yang akan dibagikan dan laba yang tidak dibagikan (ditahan). Perusahaan harus dapat mempertimbangkan  antara  besarnya dividen  yang  akan  diberikan  kepada pemegang  saham  dan  juga  besarnya laba yang akan ditahan untuk mengembangkan perusahaannya. Dividen yang dibagikan akan menyebabkan  terjadinya  pengeluaran uang  kas  perusahaan  ( cash  out  flow ). Ketersediaan dana kas sangat menentukan bisa atau tidaknya perusahaan  menyelesaikan  kewajiban membayar dividennya. Ketersediaan
dana kas pada perusahaan dapat dilihat dari cash  ratio perusahaan. Cash  ratio menunjukkan  perbandingan  antara  kas dan setara kas yang dimiliki perusahaan dengan kewajiban lancarnya.
Fluktuasi  keuntungan  di  masa datang akan meningkatkan risiko kebangkrutan, sehingga  perusahaan mencoba  menghindari  proporsi  hutang yang  terlalu  tinggi  dengan  menetapkan kebijakan  dividen  dengan pay  out  ratio yang lebih rendah karena kalau perusahaan  sudah  terlanjur  membayar dividen  dalam  jumlah  besar,  tidak  akan mudah  untuk  menguranginya,  maka lebih  aman  perusahaan  membayar dividen  dalam  jumlah  yang  rendah  dan juga  memungkinkan  perusahaan  untuk membelajai rencana-rencana investasinya dengan modal sendiri.
Dalam  operasional  perusahaan memerlukan investasi pada aktiva-aktiva
perusahaan  untuk  mendapatkan  laba. Investasi tersebut dapat berupa pembelian kendaraan, pembelian mesin, pembelian  gedung.  Besarnya  kontribusi dari  aktiva-aktiva  investasi  perusahaan ini  untuk  mendapatkan  laba  dilihat  dari return  on  investment  (ROI) .  Semakin besar  ROI  berarti  semakin  besar kontribusi aktiva-aktiva investasi perusahaan  menghasilkan  laba  dalam periode waktu tertentu, sehingga kemungkinan untuk membagikan dividen juga semakin tinggi.

## B. Perumusan Masalah
Masalah  yang  dapat  dirumuskan berdasarkan    latar  belakang  masalah adalah: Bagaimana pengaruh cash ratio, debt  equity  ratio, earning  per  share dan r eturn  on  investment secara  simultan terhadap  kebijakan  pembagian  dividen pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada periode 2004 – 2009?
C.  Tujuan Penelitian Tujuan dari penelitian dan penulisan ini adalah : Untuk mengetahui, menguji  dan  membuktikan  pengaruh cash ratio, debt equity ratio, earning per share dan  r eturn  on  investment secara simultan  terhadap  kebijakan  pembagian dividen  pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia pada periode 2004 – 2009.

## E.  Kegunaan Penelitian
Kegunaan    penelitian  ini  adalah  : (1). Bagi perusahaan, hasil penelitian ini
diharapkan dapat dijadikan bahan masukan dalam mengkaji ulang kebijakan  dividen  yang  diterapkannya serta diharapkan dapat digunakan sebagai  bahan  pertimbangan  dalam melaksanakan  pembagian    kebijakan dividen  di  masa  yang  akan  datang.  (2). Bagi investor, hasil penelitian ini diharapkan dapat dijadikan bahan pertimbangan, sebelum menginvestasikan modalnya di
perusahaan-perusahanan go public .

## 2. METODE
a.  Variabel dan Definisi Operasional
Variabel-variabel  yang  akan  diteliti dalam  penelitian  ini  akan  dijabarkan dalam    konsep,  indikator  dan  ukuran dalam  operasional  variable  sebagai berikut :

## b. Hipotesis
Hipotesis  yang  akan  diteliti  dan  diuji dalam penelitian ini yaitu:
H1:  Terdapat  pengaruh  yang  signifikan Cash  Ratio,  Debt  Equity  Ratio, Earning  per  Share  dan  Return  on Investment terhadap  Kebijakan Pembagian Dividen

## c. Teknik Analisis Data
Untuk  menjawab  masalah  pokok dalam  penelitian  ini,  maka  digunakan alat analisis data yaitu analisis kuantitatif dengan  analisis  regresi  linier  berganda. Analisis  regresi  berganda    digunakan untuk  memperoleh  gambaran  hubungan antara  variabel  tab  bebas  dengan  dua atau lebih variabel bebas.
Tabel 2

## Variabel dan Definisi Operasional
No Variabel Konsep Variabel Indikator Ukuran 1 DPOR (Variabel Y) Menentukan besarnya porsi dividen yang dibagikan kepada pemegang saham dari total laba bersih yang diperoleh perusahaan. Dividend Per share dibagi Earning Per Share atau Dividend dibagi laba bersih. Rasio 2 Cash Ratio (Variabel X) Merupakan jumlah arus kas yang terdapat dalam perusahaan  pada akhir periode dibandingkan dengan jumlah hutang lancar. Jumlah kas atau setara kas perusahaan pada akhir periode dibagi jumlah hutang lancar Rasio 3 Debt Equity Ratio (Variabel X) Untuk mengukur besarnya porsi kewajiban terhadap modal sendiri yang dimilki perusahaan Kewajiban yang dimiliki perusahaan dibagi jumlah modal sendiri Rasio 4 EPS (Variabel X) Menggambarkan proposi laba bersih yang diperoleh selama periode tertentu untuk setiap lembaran saham yang dimiliki perusahaan Total laba bersih dibagi total saham yang diterbitkan perusahaan Rasio 5 Return on Investment (Variabel X) Besarnya laba yang diperoleh dari investasi yang dilakukan Laba bersih dibagi dengan jumlah investasi Rasio

## 1.  Analisis Deskriptif
Pada  tahun  ini  dilakukan  evaluasi semua  variabel  independen  dengan variabel  dependen  untuk  mendapat gambaran  awal  bagi  hubungan  kedua variabel  tersebut.  Analisis  ini  sangat berguna  untuk  menjelaskan  bagaimana hubungan antara kedua variabel tersebut,  meskipun  hubungannya  belum diuji lebih lanjut.
Maka  perlu  dibuat  model  untuk menjelaskan  hubungan  antara  variable dependen  dan  independen  sebagai berikut :
DPOR = a + b 1 CR - b 2 DER + b 3 EPS + b 3 ROI + Dimana :

## DPOR= Dividend Payout Ratio
CR      =  Cash Ratio DER   =   Debt Equity Ratio EPS    =   Earning per Share
ROI    =   Return on Investment b 1 – 8 =   Koefisien regresi masing- masing variabel independen
a         =  Konstanta
=  Stochastic  Disturbance ataustochastis error term
2.  Menilai  Validasi  Model  Yang  Akan Digunakan
Pengujian asumsi klasik
dilakukan  mendapatkan  estimasi  model empiris  yang  terbaik    dengan  cara sebagai berikut :

## a.   Pengujian Normalitas
Pengujian  normalitas  ini  dilakukan untuk  mengetahui  apakah  data  yang diperoleh  terdistribusi  secara  normal atau  tidak,  apabila  data  terdistribusi secara  normal,  maka  kesimpulan  yang diambil
atas sampel dapat
menggambarkan kesimpulan untuk
populasi. Pengujian normalitas dilakukan  dengan  melihat  kurva  normal, apakah  data  yang  dimiliki  berada disekitar  sumbu  diagonal  dan  beriringan dengan sumbu diagonal tersebut. Pengujian  ini  juga  dapat  dilakukan dengan  menggunakan  histogram  kurva normal.  Data  terdistribusi  secara  normal apabila histogram datanya berada disekitar kurva normal.
b. Pengujian Autokorelasi Autokorelasi adalah kondisi dimana kesalahan pengganggu saling berkorelasi.  Autokorelasi    ini  terjadi karena  inersia,  bias  spesifikasi  (ada variable yang tidak dimasukkan), bentuk fungsional  yang  tidak  benar,  Fenomena Cobweb,  keterlambatan  dan  karena manipulasi data. Pada umumnya autokorelasi  banyak  terjadi  pada data time  series data cross  section karena data  time  series  saling  berurutan  dan saling  terkait.  Akibat  dari  adanya autokorelasi  ini  adalah  estimasi  yang telah dibuat menjadi tidak efisien.
Untuk
mengetahui keberadaan
autokorelasi,  maka  dapat  dideteksi dengan
metode grafik atau menggunakan  test  secara  statistik.  Dan test  yang  paling  dikenal  adalah  test statistik d dari Durbin-Watson.

## c. Pengujian Heterokedastisitas
Heterokedastisitas  ini  akan  terjadi apabila  varian  e i (gangguan)    tidak mempunyai  penyebaran  yang  sama, sehingga  model  yang  telah  dibuat menjadi  kurang  efisien.  Untuk  menguji keberadaannya  dapat  dilakukan  dengan pengujian scatterplot.

## d. Pengujian Multikolinieritas
Tujuan  utama  pengujian  ini  adalah untuk menguji apakah variabel independen  yang  ada  memang  benar-
benar  mempunyai  hubungan  yang  erat dengan  variabel  dependen  sehingga variabel  independen    yang  ada  benar- benar  dapat  menjelaskan    dengan  lebih pasti  untuk    variabel  dependen.  Untuk mengetahui  labih  lanjut  keberadaan multikolinieritas,  dapat  diuji  dengan koefisien  korelasi  pearson.  Dengan bantuan  software  SPSS  yang  telah menyediakan fasilitas pengujian ini, juga akan digunakan Variance Inflation Factor  (VIF)  yang  merupakan  kebalikan dari toleransi.

## 3. Analisis Statistik Inferensial
Setelah  dibentuk  model  penelitian dan  sudah  dibersihkan  dari  pengaruh inefesiensi regresi serta dianalisa secara deskriptif,  maka  langkah  terakhir  adalah menguji apakah model yang telah dibuat tersebut  dapat    mewakili  populasi  atau tidak. Dalam pengujian ini adalah :
Overall    Test,  dengan  menggunakan uji  F  dengan  pendekatan  Analysis  of Variance  (Anova)    untuk  menguji pengaruh dari seluruh variabel independen terhadap variabel dependen (pengujian  secara  simultan),  Hipotesis yang dibuat menyatakan bahwa variabel-variabel Cash Ratio, Debt Equity  Ratio,  Earning  per  share  dan Return  on  Investment  secara  bersama- sama  berpengaruh  terhadap  kebijakan pembagian  dividen.  Untuk  menguji kebenaran  pengaruh  antara  variabel- variabel  independen  terhadap  variabel dependen  yang  terdapat  dalam  model regresi dapat digunakan analisa uji F.

## 3. HASIL PENELITIAN

## A. Variabel Dependen (Y) dan Variabel
Independen (X1, X2, X3 dan X4)
Pada  bagian  ini  akan  dijelaskan gambaran  data  yang  diperoleh  dari setiap sampel selama periode pengamatan  yaitu  dari  tahun  2004
sampai  dengan  2009.  Data  tersebut meliputi  data  kebijakan  pembagian dividen  dari  tahun  2004  sampai  dengan tahun 2009 dan data yang mempengaruhi  kebijakan  pembagian dividen  yaitu  cash  ratio,  debt  equity ratio,  earning  per  share  dan  return  on investment  dari  tahun  2003  sampai dengan tahun 2008. Data tersebut untuk semua perusahaan yang menjadi sampel  dalam  penelitian  ini  yaitu  26 (dua puluh enam) perusahaan manufaktur  yang  memenuhi  kriteria dalam pemilihan sampel. Penyajian data ini  dimkasudkan  untuk  melihat  trend data  sampel  yang  akan  dibahas, sehingga  memberikan  gambaran  umum awal sebelum dilakukan pengujian data.

## 1. Dividend Payout Ratio
Dividend payout ratio menunjukkan besarnya  porsi  dividen  yang  dibagikan perusahaan  kepada  pemegang  saham dari  laba  yang  diperolehdalan  satu periode. Apabila dividend payout ratio 30 persen, berarti 30 persen dari laba yang diperoleh  perusahaan  dibagikan  kepada pemegang  sahamnya,  sedangkan  70 persen  dijadikan  sebagai  laba  yang ditahan.
Berikut  ini  pada  tabel  1  dapat dilihat  kebijakan  pembagian  dividen perusahaan  manufaktur  yang  menjadi sampel dalam penelitian ini yaitu:

## Tabel 3

## Dividend Payout Ratio Sampel
Nama Perusahaan 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Rata2 1  Delta Djakarta 14,48 19,87 22,35 48,09 47,64 66,92 6,56 2  Fast Food Indonesia 21,53 21,61 12,96 19,58 20,31 20,3 19,38 3  Indofood Sukses Makmur 43,94 38,08 49,49 44,28 41,42 42,91 43,35 4  Mayora Indah 23 42 29 22 20 19,53 25,92 5  Multi Bintang Indonesia 72,39 76,64 75,6 89,89  142,17  142,16 99,81 6  Gudang Garam 53,74 50,91 47,73 33,32 35,81 35,01 42,75 7  HM Sempoerna 60,51 36,78 18 42,63 65,01 12,7 39,27 8  Sepatu Bata 24 10,3 28,05 23,92 6,73 6,7 16,62 9  AKR Corporindo 32,32 12,52 31,67 31 31,05 31,25 28,3 10  Colorpak Indonesia 28,19 23,37 19,97 31,39 30,47 29,85 27,21 11  Lautan Luas 25,54 25,29 21,03 30,47 18,5 30,48 25,22 12  Kageo Igar Jaya 19,96 38,11 31,61 31,6 42,87 42,8 34,49 13  Semen Gresik 31,24 28,11 26,18 50,13 50,54 49,59 39,3 14  Lionmesh Prima 6,97 15,51 10,8 8,08 67,2 51,75 26,72 15  Lion Metal Works 22,08 9,35 25,2 25,7 25 39,36 24,45 16  Astra Graphia 22 27,34 9,7 60 59,86 17,2 32,68 17  Astra Internasional 27,71 9,3 31,63 31,62 18,63 24,57 23,91 18  Astra Otoparks 21 27,64 16,4 16 19,5 24,39 20,82 19  Hexindo Adiperkasa 19,8 39,52 36,22 35,62 35,6 35,83 33,77
20  Selamat Sempurna 45,27 53,95 34,49 35,85 37,29 35,12 40,33 21  Tunas Ridean 24,66 18,57 33,29 40,42 95,63 40,4 42,16 22  United Tractors 9 29,82 26,05 38,65 27,53 23,57 25,77 23  Kimia Farma 29 32 30 29,92 30,01 24,96 29,32 24  Merck 54,79 54,35 51,77 57,57  121,52 51,7 65,28 25  Tempo Scan Pacific 55,71 45,48 41 40 21 21,05 37,37 26  Unilever Indonesia 41,69 63,5 55,4 64,94 58,33 69,73 58,93 Tertinggi 72,39 76,64 75,6 89,89  142,17  142,16 Terendah 6,97 9,3 9,7 8,08 6,73 6,7 Rata-rata 33,61 34,4 33,29 38,96 48,1 40,44 Sumber: Indonesian Capital Market Directory 2004 – 2009
Dari  tabel  3  di  atas  terlihat  bahwa rata-rata persentase dividen yang dibagikan perusahaan untuk tahun 2004 sebesar 33,61 persen dengan
perusahaan  yang  terbesar  membagikan dividen adalah PT. Multi Bintang Indonesia,  tbk  sebesar  72,39  persen dan  terkecil  adalah  PT.  Lionmesh,  tbk sebesar  6,97  persen.  Pada  tahun  2005 terjadi  kenaikan  persentase  rata-rata pembagian dividen menjadi 34,40 persen,  sementara  itu  di  tahun  2006 terjadi penurunan menjadi 33,29 persen.
Pada
tahun  2007  dan  2008  terjadi peningkatan persentase
rata-rata pembagian dividen menjadi 38,96
persen  dan  48,10  persen.  Pada  tahun 2009 terjadi penurunan persentase rata- rata  pembagian  dividen    menjadi  40,44 persen.  Rata-rata  rasio  pembagian dividen  perusahaan  terbesar  adalah  PT. Multi  Bintang  Indonesia,  tbk  sebesar 99,81  persen  dan  yang  terkecil  adalah PT.  Sepatu  Bata,  tbk  sebesar  16,62 persen.

## 2. Cash Ratio
Berikut  ini  dapat  dilihat  rasio  kas (perbandingan  jumlah  kas  dan  setara kas  dibagi  dengan  hutang  lancar) perusahaan  manufaktur  yang  menjadi sampel dalam penelitian ini.

## Tabel 4 Cash Ratio Sampel
Nama Perusahaan 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Rata2 1  Delta Djakarta 103 165 130 107 158 201 144 2  Fast Food Indonesia 75 90 75 70 92,88 92,72 82,6 3  Indofood Sukses Makmur 42 32 22 28,41 35,51 26,27 31,03 4  Mayora Indah 261 49 29 26,63 33,7 40,05 73,23 5  Multi Bintang Indonesia 38 28 3 1,26 11,43 49,34 21,84 6  Gudang Garam 6,8 6,7 4,9 5,59 5,45 14,79 7,37 7  HM Sempoerna 110,5 62,7 26,4 17,91 9,13 6,53 38,86
8  Sepatu Bata 4,2 4,7 3,8 7,23 45,81 4,73 11,75 9  AKR Corporindo 34 30,5 9,4 12,21 13,43 13,05 18,77 10  Colorpak Indonesia 90,2 15 16,2 7,41 10,21 2,48 23,58 11  Lautan Luas 32,4 15,3 13,9 8,78 7,5 9,46 14,56 12  Kageo Igar Jaya 77,6 22,9 36,2 50,71 39,99 60,78 48,03 13  Semen Gresik 34,7 51,1 62,9  119,34 195,2  179,09  107,06 14  Lionmesh Prima 22,5 13,2 20,5 10 12,01 15,85 15,68 15  Lion Metal Works 92,5 177,8 129,7 230  185,56  208,43  170,67 16  Astra Graphia 55,6 248,7 136,6 99,35 50,51 70,59  110,23 17  Astra Internasional 59,4 41 26,9 23,57 29,35 32,68 35,48 18  Astra Otoparks 37,7 16,6 25,2 30,92 48,44 60,2 36,51 19  Hexindo Adiperkasa 27,5 26,7 6,8 11,16 11,68 7,5 15,22 20  Selamat Sempurna 80,8 2,7 18,4 3,52 3,21 4,46 18,85 21  Tunas Ridean 19,67 5,9 14,2 5,57 5,47 40,08 15,15 22  United Tractors 18,8 38,5 17 22,59 19,73 42,23 26,48 23  Kimia Farma 54,9 48,8 44,2 59,59 51,78 49,34 51,44 24  Merck 362,9 48,6 74,7  195,96  223,16  349,14  209,08 25  Tempo Scan Pacific 279,9 290,1 205,9 229 207,1  187,93  233,32 26  Unilever Indonesia 92,3 63,7 46,9 49,3 18 23,37 48,93 Tertinggi 362,9 290,1 205,9 230  223,16  349,14 Terendah 4,2 2,7 3 1,26 3,21 2,48 Rata-rata 88,58 62,81 46,29 57,2 57,68 71,15 Sumber: Indonesian Capital Market Directory 2004 – 2009 Dari tabel 4 terlihat bahwa rata-rata rasio  kas  perusahaan  untuk  tahun  2003 sebesar 88,581 persen dengan perusahaan  yang  terbesar  mempunyai rasio  kas  adalah  PT.  Merck  Indonesia, tbk  sebesar  362,90  persen  dan  terkecil adalah PT. Sepatu Bata, tbk sebesar 4,2 persen.  Pada  tahun  2004  dan  2005 terjadi penurunan rasio kas yang dimiliki perusahaan menjadi 62,81 persen  dan  46,29  persen.  Pada  tahun 2006, 2007 dan 2008 terjadi
peningkatan  rasio  kas  yang  dimiliki
perusahaan  menjadi  57,20  persen, 57,68  persen  dan  71,15  persen.  Rata- rata  cash  ratio  perusahaan  terbesar dimiliki  adalah  PT.  Tempo  Scan  Pacific, tbk  sebesar  233,32  persen  dan  yang terkecil  adalah  PT.  Gudang  Garam,  tbk sebesar 7,37 persen.

## 3. Debt Equity Ratio
Berikut ini dapat  dilihat  debt  equity ratio perusahaan manufaktur yang menjadi sampel dalam penelitian ini.

## Tabel 5 Debt Equaity Ratio Sampel
2004 2005 2006 2006 2007 2009  Rata2 1  Delta Djakarta 24 28 32 32 29 34 30 2  Fast Food Indonesia 69 65 66 68 67 63 66 3  Indofood Sukses Makmur 258 256 233 210 262 311 255 4  Mayora Indah 58 46 61 58 73 132 71 5  Multi Bintang Indonesia 80 122 152 208 214 173 158 6  Gudang Garam 58 69 69 65 69 55 64 7  HM Sempoerna 73 134 155 121 94 100 113 8  Sepatu Bata 47 53 73 43 60 47 54 9  AKR Corporindo 118 80 86 109 157 181 122 10  Colorpak Indonesia 25 57 84 105 129 186 98 11  Lautan Luas 194 201 210 243 242 318 235 12  Kageo Igar Jaya 54 56 42 44 53 38 48 13  Semen Gresik 95 81 61 35 27 30 55 14  Lionmesh Prima 130 145 69 86 116 64 102 15  Lion Metal Works 19 22 23 25 27 26 24 16  Astra Graphia 112 72 82 98 99 153 103 17  Astra Internasional 74 63 60 141 117 121 96 18  Astra Otoparks 52 62 71 57 48 45 56 19  Hexindo Adiperkasa 183 125 210 248 263 200 205 20  Selamat Sempurna 59 71 61 14 13 39 43 21  Tunas Ridean 212 238 302 324 291 250 270 22  United Tractors 301 117 158 144 126 105 159 23  Kimia Farma 81 44 39 45 53 53 53 24  Merck 26 30 21 20 18 15 22 25  Tempo Scan Pacific 19 23 26 23 26 29 24 26  Unilever Indonesia 3 61 76 95 98 110 74 Tertinggi 301 256 302 324 291 318 Terendah 3 22 21 14 13 15 Rata-rata 101 96 106 112 115 120
Sumber: Indonesian Capital Market Directory 2004 -2009
Tabel 5 memperlihatkan bahwa rata-rata debt  equity  ratio    perusahaan  untuk tahun 2003 sebesar 101 persen dengan perusahaan  yang  terbesar  mempunyai debt  equity  ratio  adalah  PT.  United Tractor,  tbk  sebesar  301  persen  dan yang terkecil 3 persen yaitu PT. Unilever Indonesia,  tbk.  Pada  tahun  2004  terjadi penurunan  rata-rata  debt    equity  ratio menjadi  96  persen.  Kemudian  pada tahun  2005  terjadi  peningkatan  rata-rata debt  equity  ratio  menjadi  106  persen. Pada  tahun  2006,  2007  dan  2008
terjadi  peningkatan  rata-rata  debt  equity ratio  perusahaan  menjadi  112  persen, 115  persen  dan  120  persen.  Rata-rata debt equity perusahaan terbesar  adalah PT.  Tunas  Ridean,  tbk  sebesar  270 persen  dan  yang  terkecil  adalah  PT. Merck Indonesia, tbk sebesar 22 persen

## 4. Earning per Share
Berikut ini dapat dilihat earning per share  perusahaan  manufaktur  yang menjadi sampel dalam penelitian ini.

## Tabel 6

## Earning per Share Sampel
Nama Perusahaan 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Rata2 1  Delta Djakarta 2352 2417 3522 2703 2956 5230 3.197 2  Fast Food Indonesia 81 81 93 154 230 281 153 3  Indofood Sukses Makmur 64 41 13 70 104 118 68 4  Mayora Indah 110 111 60 122 185 256 141 5  Multi Bintang Indonesia 4282 4144 4130 3492 4005 10551 5.101 6  Gudang Garam 956 930 982 524 750 877 837 7  HM Sempoerna 313 454 544 805 827 889 639 8  Sepatu Bata 2764 2716 1930 1561 2660 12120 3.959 9  AKR Corporindo 259 124 191 205 61 67 151 10  Colorpak Indonesia 15 21 26 25 32 66 31 11  Lautan Luas 10 67 67 38 92 187 77 12  Kageo Igar Jaya 15 25 13 9 15 7 14 13  Semen Gresik 628 858 1724 2184 299 425 1.020 14  Lionmesh Prima 168 573 428 278 619 962 505 15  Lion Metal Works 236 453 366 397 486 727 444 16  Astra Graphia 16 28 27 41 53 46 35 17  Astra Internasional 1096 1335 1348 917 1610 2271 1.430 18  Astra Otoparks 273 291 362 366 590 734 436 19  Hexindo Adiperkasa 253 109 116 47 59 304 148 20  Selamat Sempurna 37 44 46 46 56 64 49 21  Tunas Rideam 58 109 102 16 136 176 100 22  United Tractors 218 386 369 326 524 800 437
23  Kimia Farma 8 14 10 8 9 10 10 24  Merck 2258 2555 2576 3863 3996 4403 3.275 25  Tempo Scan Pacific 72 71 66 61 62 71 67 26  Unilever Indonesia 170 192 189 226 257 315 225 Tertinggi 4.282 4.144 4.130 3.863 4.005  12.120 Terendah 8 14 10 8 9 7 Rata-rata 714 762 763 750 827 1.868
Sumber: Indonesian Capital Market Directory 2004 - 2009
Dari  tabel    6  di  atas  terlihat  bahwa rata-rata  earning  per  share  perusahaan untuk  tahun  2003  sebesar  Rp  714,- dengan perusahaan yang terbesar mempunyai  earning  per  share  adalah PT. Multi Bintang Indonesia, tbk sebesar Rp 4.242,- dan terkecil adalah PT. Kimia Farma,  tbk  sebesar  Rp  8,-.  Pada  tahun 2004,  2005,  2007,  dan  2008    terjadi peningkatan earning per share perusahaan menjadi Rp 762,-, Rp 763,-, Rp  827,-  dan  Rp  1.868,-.  Sementara tahun  2006  terjadi  penurunan  earning
per  share  menjadi  Rp  750,-.  Rata-rata eraning  per  share  perusahaan  terbesar adalah  PT.  Multi  Bintang  Indonesia,  tbk sebesar  Rp  5.101,-  dan  yang  terkecil adalah PT. Kimia Farma, tbk sebesar Rp 10,-.

## 5. Return on Investment
Berikut  ini  dapat  dilihat  return  on investment perusahaan manufaktur yang  menjadi  sampel  dalam  penelitian ini.

## Tabel 7 Return on Investment Sampel
Nama Perusahaan 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Rata2 1  Delta Djakarta 0,44 8,5 10,49 7,58 7,99 10,99 7,67 2  Fast Food Indonesia 12,03 11,59 10,93 14,25 16,29 15,96 13,51 3  Indofood Sukses Makmur 3,94 2,47 0,84 4,06 3,32 2,61 2,87 4  Mayora Indah 6,59 6,65 3,13 6,02 7,48 6,73 6,1 5  Multi Bintang Indonesia 10,68 15,79 15,12 12,05 13,57 23,61 15,14 6  Gudang Garam 10,6 8,69 8,54 4,64 6,03 7,81 7,72 7  HM Sempoerna 13,8 17,03 19,97 27,89 23,11 24,14 20,99 8  Sepatu BataP 15,47 13,54 8,2 7,43 10,41 39,2 15,71 9  AKR Corporindo 3,45 4,56 6,03 5,39 5,47 4,31 4,87 10  Colorpak Indonesia 7,7 7,86 7,3 5,75 5,82 7,77 7,03 11  Lautan Luas 0,62 3,64 3,26 1,62 3,36 4,17 2,78 12  Kageo Igar Jaya 6,82 9,27 5,02 3,43 4,68 2,4 5,27 13  Semen Gresik 5,68 7,63 14,01 17,28 20,85 23,8 14,88 14  Lionmesh Prima 4,72 12,88 9,75 6,12 9,46 14,9 9,64
15  Lion Metal Works 11,17 16,05 11,53 11 11,71 14,95 12,74 16  Astra Graphia 3,04 6,54 6,95 9,5 11,54 7,43 7,5 17  Astra Internasional 16,13 13,81 11,81 6,41 10,26 11,38 11,63 18  Astra Otoparks 10,55 9,15 9,21 9,31 13,14 14,22 10,93 19  Hexindo Adiperkasa 7,27 14,37 9,14 3,27 3,58 13,89 8,59 20  Selamat Sempurna 7,57 8,81 9,02 9,23 9,68 9,84 9,03 21  Tunas Ridean 5,48 7,63 5,24 0,78 5,67 6,84 5,27 22  United Tractors 5,66 16,24 9,88 8,27 11,48 11,65 10,53 23  Kimia Farma 3,33 6,63 4,49 3,49 3,78 3,83 4,26 24  Merck 25,25 28,55 26,46 30,61 27,03 26,29 27,37 25  Tempo Scan Pacific 16,61 15,09 12,65 10,99 10,04 10,81 12,7 26  Unilever Indonesia 37,96 40,16 37,49 37,22 36,79 37,01 37,77 Tertinggi 37,96 40,16 37,49 37,22 36,79 39,2 Terendah 0,62 2,47 0,84 0,78 3,32 2,4 Rata-rata 10,72 12,91 11,28 10,76 11,86 14,28 Sumber: Indonesian Capital Market Directory 2004 – 2009 Dari  tabel  7  di  atas  terlihat  bahwa rata-rata
return on investment perusahaan  untuk  tahun  2003  sebesar 10,72  persen dengan perusahaan yang terbesar
mempunyai return on investment adalah PT. Unilever
Indonesia,  tbk  sebesar  37,96  persen dan terkecil adalah PT. Lautan Luas, tbk sebesar  0,62  persen.  Pada  tahun  2004 terjadi peningkatan return on investment perusahaan menjadi 12,91 persen. Pada tahun  2005  terjadi  penurunan  return  on investment  perusahaan  menjadi  11,28 persen. Pada tahun 2006 terjadi penurunan return on investment perusahaan  menjadi  10,76  persen.
Tahun 2007 dan 2008 terjadi
peningkatan return on investment perusahaan  menjadi  11,86  persen  dan 14,28  persen.  Rata-rata  return  on investment  perusahaan  terbesar  adalah PT.  Unilever  Indonesia,  tbk  sebesar 37,77  persen  dan  yang  terkecil  adalah PT.  Lautan  Luas,  tbk  sebesar  2,78 persen.

## B. Statistik Deskriptif
Pengujian  ini  dilakukan  untuk menampilkan  model  linear  penelitian. Pengujian  ini  dimulai  dengan  statistik deskriptif, model linear, koefisien korelasi koefisien determinasi
Tabel 8 Statistik Deskriptif Mean Std. Deviation N dpor 36,1420 21,88482 156 cash 61,9110 73,83407 156 der 99,8526 77,24964 156 eps 867,1474 1650,83370 156 roi 11,2488 8,42325 156
Dari  tabel  8  terlihat  bahwa  rata-rata dividend  payout  ratio  sampel  adalah sebesar 36,1420 persen dengan standar deviasi  sebesar  21,88482  persen.  Cash ratio mempunyai rata-rata sebesar 61,9110  persen  dengan  standar  deviasi sebesar  73,83407  persen.  Debt  equity ratio perusahaan sampel rata-rata sebesar 99,8526 persen dengan standar
deviasi sebesar 77,24964 persen. Earning  per  share  perusahaan  sampel rata-rata  sebesar  Rp  867,1474  dengan standar deviasi sebesar
Rp 1.650,83370. Sedangkan rata-rata return on  investment perusahaan sampel sebesar 11,2488 persen dengan standar deviasi sebesar 8,42325.
Dari  deskripsi  statistik  ini  terlihat bahwa  ada  cash  ratio  dan  earning  per share  mempunyai  standar  deviasi  yang lebih besar dari nilai rata-ratanya. Hal ini menunjukkan  bahwa  cash  ratio  dan earning  per  share  perusahaan  sampel selama periode pengamatan mempunyai  variasi  data  sampel  yang lebih besar
Tabel 9 Model Linear Model Unstandardized Coefficients B Std. Error 1  (Constant) 13,599 4,388 Cash 0,038 0,024 Der 0,083 0,023 Eps 0,004 0,001 Roi 0,744 0,209 a Dependent Variable: dpor
Dari  tabel 9  dapat  dibuat persamaan  model  regresi  yaitu:  DPOR =  13,599  +  0,038  CR  +  0,083  DER  + ,004 EPS + 0,744 ROI
Berdasarkan  model  regresi  ini terlihat  bahwa  konstanta  regresi  adalah sebesar  13,599.  Hal  ini  berarti  bahwa tanpa  adanya  pengaruh  dari  cash  ratio, debt  equity  ratio,  earning  per  share  dan return  on  investment  maka  besarnya dividen  yang  akan  dibagikan  kepada pemegang saham adalah sebesar 13,599 persen dari laba.
Semua variabel yang
mempengaruhi  pembagian  dividen  yaitu cash ratio, debt equity ratio, earning per share dan return on investment mempunyai  koefisien  positif.  Hal  ini menunjukkan bahwa variabel cash ratio, debt  equity  ratio,  earning  per  share  dan return on investment mempunyai hubungan yang searah dengan kebijakan  pembagian  dividen.  Semakin tinggi  variabel  cash  ratio,  debt  equity ratio,  earning  per  share  dan  return  on investment maka semakin tinggi besarnya  dividen  yang  akan  dibagikan kepada  pemegang  saham,  sebaliknya apabila semakin rendah cash ratio, debt equity  ratio,  earning  per  share  dan return  on  investment  maka  semakin rendah  dividen  yang  akan  dibagikan kepada pemegang saham.

## Tabel 10 Koefisien Korelasi dan Determinasi
Simultan Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,510(a) ,260 ,240 19,07297
a  Predictors: (Constant), roi, cash, eps, der b  Dependent Variable: dpor
Dari tabel 10 di atas terlihat bahwa koefisien  korelasi  sebesar  51  persen dan  koefisien  determinasi  sebesar  26 persen.  Hal  ini  berarti  bahwa  secara serentak/simultan  variabel  cash  ratio, debt  equity  ratio,  earning  per  share  dan return  on  investment  mempengaruhi kebijakan  pembagian  dividen  sebesar 26  persen,  sementara  variabel  lain selain  cash  ratio,  debt  equity  ratio, earning  per  share  dan  return  on investment  mempengaruhi  kebijakan pembagian dividen sebesar 74 persen.
Regression Standardized Residual 5.0 2.5 0.0 -2.5 -5.0 Frequency 60 50 40 30 20 10 0 Histogram Dependent Variable: dpor Mean =5.31E-16 Std. Dev. =0.987 N =156 Observed Cum Prob 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Expected Cum Prob 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual Dependent Variable: dpor

## Tabel 11 Koefisien Korelasi Parsial
Dpor cash der eps roi Pearson Correlation dpor 1,000 ,094 ,098 ,395 ,343 cash ,094 1,000 -,467 ,108 ,246 der ,098 -,467 1,000 -,135 -,330 eps ,395 ,108 -,135 1,000 ,396 roi ,343 ,246 -,330 ,396 1,000 Dari  tabel  11  terlihat  bahwa  cash ratio mempengaruhi kebijakan pembagian  dividen  sebesar  9,4  persen. Debt equity ratio mempengaruhi kebijakan  pembagian  dividen  sebesar 9,8.  Earning  per  share  mempengaruhi kebijakan  pembagian  dividen  sebesar 39,5    persen.  Return  on  investement mempengaruhi    kebijakan  pembagian dividen  sebesar  34,3  persen.  Dari keempat  variabel  tersebut  maka  urutan yang  mempengaruhi  pembagian  dividen adalah  earning  per  share,  return  on investment,  debt  equity  ratio  dan  cash ratio.

## C. Pengujian Pendahuluan
Pengujian pendahuluan ini dilakukan  untuk  memastikan  bahwa model  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  memang  sudah  tepat.  Pengujiannya terdiri dari pengujian normalitas, heteroskedatisitas,  multikolonieritas  dan autokorelasi.

## 1.  Pengujian Normalitas
Pengujian  normalitas  dilakukan untuk  memastikan  bahwa  data  yang diperoleh  apakah  telah  terdistribusi secara  normal,  sehingga  kesimpulan yang  diambil  dari  sampel  yang  diteliti dapat  mewakili  populasi  yang  diteliti. Pengujian normalitas dapat dilakukan dengan menggunakan histogram.

## Gambar 2: Histogram Normalitas Data
Dari  gambar  histogram  terlihat bahwa  data  yang  diperoleh  dari  sampel telah terdistribusi secara normal, dimana datanya  berada  dalam  lingkupan  kurva normal. Disamping itu, pengujian normalitas  dapat  juga  dilakukan  dengan menggunakan scatterplot
Regression Studentized Residual 5.0 2.5 0.0 -2.5 -5.0 Regression St andardiz ed Predi cted Val ue 6 4 2 0 -2 Scatterplot Dependent Variable: dpor
Dari  gambar  scatterplot  di  atas terlihat  bahwa  data  yang  diperoleh  dari sampel telah terdistribusi secara normal, dimana  datanya  berada  pada  sekitaran diagonal.

## 2. Pengujian Heteroskedatisitas
Heterokedastisitas ini akan terjadi apabila  varian  e i (gangguan)    tidak mempunyai  penyebaran  yang  sama, sehingga  model  yang  telah  dibuat menjadi  kurang  efisien. Apabila  sebaran varians  data  tersebar  tidak  membentuk suatu  pola  tertentu,  sehingga  model yang  digunakan  terbebas  dari  gejala heteskedatisitas.
Gambar 4: Scatterplot Heteroskedatisitas Data
Memperhatikan  scatterplot  di  atas terlihat bahwa varians data tidak membentuk  suatu  pola  tertentu  atau menyebar  tidak  membuat  pola  tertentu, sehingga model yang digunakan terbebas dari gejala heteroskedatisitas.

## 3. Pengujian Multikolonieritas
Pengujian  ini  dilakukan  untuk menguji  apakah  variabel  independen yang ada memang benar-benar mempunyai hubungan yang erat dengan variabel  dependen  sehingga  variabel independen    yang  ada  benar-benar dapat  menjelaskan    dengan  lebih  pasti untuk    variabel  dependen.  Pengujian  ini menggunakan  adalah  Variance  Inflation Factor  (VIF)  yang  merupakan  kebalikan dari  toleransi.  Angka  Toleransi  harus mendekati 1 dan VIF harus disekitar 1.
Tabel 12 Pengujian Multikolonieritas Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) 13,599 4,388 Cash 0,038 0,024 0,127 0,772 1,295 Der 0,083 0,023 0,293 0,733 1,365 Eps 0,004 0,001 0,307 0,843 1,186 Roi 0,744 0,209 0,286 0,758 1,319 a Dependent Variable: dpor
Hasil  pengujian  ini  menunjukkan bahwa tolerasi datanya mendekati angka  1  dan  VIF  nya  disekitar  1, sehingga  dapat  dikatakan  tidak  terjadi multikolonieritas.
4. Pengujian Autokorelasi Autokorelasi adalah kondisi dimana kesalahan pengganggu saling berkorelasi. Untuk mengetahui keberadaan autokorelasi, maka dapat dideteksi  dengan  metode  grafik  atau menggunakan  test  secara  statistik.  Dan test  yang  paling  dikenal  adalah  test statistik d dari Durbin-Watson.
Tabel 13 Pengujian Autokorelasi-Durbin Watson Mod el R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,510(a) ,260 ,240 19,07297 1,820 a  Predictors: (Constant), roi, cash, eps, der
b  Dependent Variable: dpor
Hasil  pengujian  dengan  Durbin Watson  yang  diperoleh  angka  sebesar 1,820  yang  menunjukkan  bahwa  model yang digunakan terbebas dari
autokorelasi.  Autokorelasi  dapat  juga dideteksi  dengan  koefisien  Korelasi Pearson. Tabel 14

## Pengujian Autokorelasi-Pearson
Dpor cash der eps roi Pearson Correlation dpor 1,000 ,094 ,098 ,395 ,343 cash ,094 1,000 -,467 ,108 ,246 der ,098 -,467 1,000 -,135 -,330 eps ,395 ,108 -,135 1,000 ,396 roi ,343 ,246 -,330 ,396 1,000 Sig. (1-tailed) dpor . ,121 ,112 ,000 ,000 cash ,121 . ,000 ,089 ,001 der ,112 ,000 . ,047 ,000 eps ,000 ,089 ,047 . ,000 roi ,000 ,001 ,000 ,000 . N dpor 156 156 156 156 156 cash 156 156 156 156 156 der 156 156 156 156 156 eps 156 156 156 156 156 roi 156 156 156 156 156
Berdasarkan  pengujian  dengan Korelasi Pearson, korelasi antar varaibel independen  tidak  melebihi  dari  0,50, dengan demikian model yang digunakan terbebas dari gejala autokorelasi.

## D. Statistik Inferensial
Pengujian ini dilakukan utuk mengetahui pengaruh variabel independen yaitu cash ratio, debt equity ratio,  earning  per  share  dan  return  on investment terhadap
kebijakan
pembagian dividen secara serentak atau simultan
Pengujian Serentak Pengujian ini dilakukan utuk mengetahui pengaruh variabel independen yaitu cash ratio, debt equity ratio,  earning  per  share  dan  return  on investment terhadap kebijakan pembagian  dividen  secara  serentak simultan.
Tabel 15 Pengujian Serentak/Simultan Mod el Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 19306,034 4  4826,509 13,268 ,000(a) Residual 54930,498 151 363,778 Total 74236,532 155 a  Predictors: (Constant), roi, cash, eps, der
b  Dependent Variable: dpor
Dari  pengujian  secara  serentak  ini terlihat  signifikasi  pengaruh  cash  ratio, debt  equity  ratio,  earning  per  share  dan return on investment terhadap kebijakan pembagian dividen adalah 0,000. Angka signifikasi ini lebih  kecil  dari  0,005  yang berarti  bahwa  cash  ratio,  debt  equity ratio,  earning  per  share  dan  return  on investment berpengaruh secara signifikan
terhadap
kebijakan pembagian  dividen.  Dengan  demikian H5  yang  mengatakan  bahwa  cash  ratio, debt  equity  ratio,  earning  per  share  dan return on investment berpengaruh secara  signifikan  terhadap  kebijakan pembagian dividen diterima.
Dalam  hal  ini  kebijakan  dalam menentukan  besarnya  dividen  yang akan dibagikan kepada pemegang saham  masih  sangat  dipenagruhi  oleh kondisi  fundamental  perusahaan  yaitu kondisi keuangan, sehinggan keputusan
pembagian  dividen  ini  akan  dipengarui oleh kondisi keuangan perusahaan.

## 4.  KESIMPULAN DAN SARAN A. Kesimpulan
Berdasarkan  pembahasan  diatas dapat  diambil  beberapa  kesimpulan penting  dalam  penelitian  ini  yaitu sebagai  berikut:  Signifikansi  pengaruh cash ratio, debt equity ratio, earning per share  dan  return  on  investment  secara serentak/simultan  sebesar  0,000,  berarti lebih kecil dari 0,005 yang berarti bahwa cash ratio, debt equity ratio, earning per share  dan  return  on  investment  secara serentak/simultan  mempunyai pengaruh yang  signifikan  dalam  menentukan besarnya  dividen  yang  akan  dibagikan kepada  pemegang  saham  dan  H diterima.

## B. Saran
Dari  beberapa  kesimpulan  yang telah dikemukan, maka dibuat beberapa saran  yang  menjadi  masukkan  bagi perusahaan  maupun  untuk  peneliti selanjutnya  di  masa  yang  akan  datang mengenai  kebijakanpembagian  dividen yaitu sebagai berikut : 1.  Perusahaan manufaktur harus mempertimbangkan untuk selalu membagikan dividen untuk meningkatkan kesejateraan pemegang saham. Dengan dibagikan dividen akan meningkatkan nilai perusahaan, sehingga  diharapkan  harga  saham perusahaan  di  bursa  efek  akan meningkat.
2.   Secara  uji  statistik  menunjukkan bahwa  cash  ratio,  debt  equity  ratio, earning  per  share  dan  return  on investment  mempunyai  pengaruh yang  signifikan  terhadap  kebijakan pembagian dividen. Hal ini memberikan masukkan kepada perusahaan manufaktur untuk memperhatikan keempat rasio keuangan ini untuk menjamin dibagikannya dividen setiap tahun.
3.    Perusahaan  manufaktur  diharapkan untuk meningkatkan kinerja
keuangannya, dengan demikian kemungkinan perusahaan untuk membagikan dividen semakin tinggi.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmad,  Kamaruddin,  2004, Dasar- Dasar  Manajemen  Investasi  dan Portofolio ,  PT.  Rineka  Cipta, Indonesia Baridwan,  Zaki,  2000, Intermediate Accountin g,  Edisi  Ketujuh,  BPFE, Yogykarta Brigham, F. Eugene, Gapenski, C. Louis, 1997, Finance Management
Theory  and  Practice , The  Dryden Press, Hersdale, Illinois. Dempsey.  J.  Stepen,  et  all,  1993,
Dividend  Policies  in  Practice  :  Is there an industry effect ?. Quarterly Journal of Business and Economics, Vol.  32,  No.  4, Autumn.
Denis.  J,  David,  et  all,  1994,  The Information  Content  of  Dividend Changes  :  Cash  Flow  Signaling, Overinvestment and Dividend Clienteles, Journal  of  Financial and Quantitative Analysis, Vol. 24, No. 4, December.
Effendi,  2003,  “Faktor-faktor  yang Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen Perusahaan di Bursa Efek Indonesia”, Thesis S2 , Universitas Gadjah Mada Foster, George, 1986, Financial
Statement Analysis, Prentice Hall International,  Englewood  Cliffs, New Jersey Gitosudarmo,  Indriyo  dan  Basri,  2010,
Manajemen  Keuangan ,  Edisi  4, BPFE, Yogyakarta Gujarat,  Damonar  N,  1995,  Basic Econometric,  Third  Edition,  Mc Graw-Hill Book Co, Singapore
Hair,  Jr.  F.  Joseph,  et  al,  1995,
Multivariate  Data  Analysis  with Reading ,  Fourth  Edition,  Prentice Hall,  Eanglewood  Cliffs,  New Jersey Halim,  Abdul,  2003, Analisis  Investasi , Edisi  Pertama,  Penerbit  Salemba Empat, Indonesia.
Hendriksen,  Eldon.S,  1997, Accounting Theory (Diterjemahkan oleh Nugroho Widjajanto), Jilid I, Penerbit Erlangga, Indonesia Hin, L. Thian, 2001, Panduan Berinvestasi Saham , Penerbit Elex Media Komputindo Kelompok Gramedia, Indonesia
Horne,  James  C.  Van,  Wachowicz, 1997, Prinsip-prinsip  Manajemen Keuangan (Diterjemahkan  oleh Heru  Sutojo),  Edisi  Kesembilan,
Buku  Dua,  Penerbit  Salemba Empat, Indonesia. Husnan, Suad, 1989, Manajemen Keuangan –Keputusan  Investasi dan Pembelanjaan, BPFE, Yogyakarta
Husnan, Suad, 2003, Dasar-Dasar Teori Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas , Edisi  Ke  3,  UPP  AMP  YKPN, Yogyakarta.
Ikatan Akuntan Indonesia, 2004, Standar Akuntansi  Keuangan  No.  23 , Penerbit Salemba Empat, Indonesia. J.  Fred  Weston  and  Thomas,  E. Copeland, 1997, Manajemen Keuangan , Jilid 2, Penerbit
Binarupa Aksara, Indonesia Jay,  M,  Smith  dan  K.  Fred,  Skousen,
1992, Intermediate  Accounting,
Jilid I, Edisi Kesembilan, Penerbit Erlangga, Indonesia Joe  G.  Siegel  and  Jae  K.  Shim,  1990,
Financial Management , Mc. Graw hill Publishing Co John,  Kose  and  Lang.  P,  Larry.  1991, Inside  Trading  Around  Dividend Announcement  :  Theory  and
Evidence, The Journal of Finance, Vol.  XL  VI,  No.  4, September.
Jogiyanto,  1998, Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi ,  Edisi  Pertama,
BPFE, Yogyakarta Keon,  J.  Arthur,  et  al,  2000, Prinsip- prinsip  Manajemen  Keuangan (Diterjemahkan  oleh  Chaerul  D. Djakman  dan  Dwi  Sulistyorini),
Edisi  Ketujuh,  Buku  2,Penerbit Salemba Empat, Indonesia
Levy, Haim, 1998, Principles of Corporate Finance,
Intermediational Thomson Publishing,  South –  Western
Collage  Publishing  is  an  ITP Company.
Lindawati, 2000, “Kebijakan Dividen dan Pengaruhnya Terhadap Perubahan Harga Saham Perusahaan  Rokok  di  Bursa  Efek Indonesia”, Skripsi S1 ,
Universitas Tri Sakti, Indonesia. Marsh.  A.  Terry,  Merton,  C.  Robert. 1987,  Dividend  Behavior  for  the Aggregate  Stock  Market, Journal of Business, Vol. 60, No. 1. Martono  dan  Harjito,  Agus,  2010,
Manajemen Keuangan , Edisi
Pertama,  Cetakan  Kedelapan, Ekonisia, Yogyakarta Miller. H. Merton and Modigliani, Franco, 1961,  Dividend  Policy,  Growth and  the  Valvation  of  Shares, The Journal  of  Business, Vol.  XXXIV, No. 4, October.
Partington.  H,  Graham,  1989,  Variables Influencing  Dividend  Policy  in Australia ; Survey Result, Journal of Business Finance and
Accounting, 116 (2), Spring. Porta.  La,  Rafael,  et  all,  2000,  Agency Problem  and  Dividend  Policies Around the World, The Journal of Finance, Vol. LV, No. 1, February. Ramesh  k  S.  Rao,  1989 Fundamentals of  Financial  Management ,  Mac Milan Publishing, Co, Singapore Riyanto,  Bambang,  2001, Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan , BPFE, Yogyakarta Ross,  A. Stephen, et al, 1998, Fundamentals of Corporate Finance , Fourth Edition, Mc Graw-Hill International Edition Finance Series, Singapore
Ross,  A.  Stephen,  et,  all,  1996, Corporate Finance , Fouth Edition, Irwin, Chicago. Sant, Rajiv and Cowan. R, Arnold, 1994, Do Dividend Signal Earning ? The Case of Omitted Dividend Journal of Banking and Finance , 18, 1113 – 1133.
Santoso,  Singgih,  2003,  Buku  Latihan
SPSS Statistik  Multivariat ,  Elex Media komputindo, Indonesia Santoso,  Singgih,  2002, SPSS  versi  10:
Mengolah  Data  Statistik  Secara Profesional , Elex Media komputindo, Indonesia Sartono, Agus, 1996, Manajemen Keuangan:  Teori  dan  Aplikasi ,
Edisi Ketiga, BPFE, Yogyakarta. Sekaran, Uma, 1992, Research Methods  for  Business,  A  Skill Building Approach , Second Edition,  John  Wiley  and  Sons, Inc, Canada.
Setyawan,  Widyantoro,  1992,  “Faktor-
faktor yang Mempengaruhi
Kebijakan  Dividen  Perusahaan
Badan  Usaha  Milik  Negara”, Thesis  S2 ,  Universitas  Gadjah
Mada. Subiyanto, Ibnu, 2000, Metodologi Penelitian Manajemen dan Akuntansi ,  Edisi  Ketiga,  UPP AMP YKPN, Yogyakarta. Suk  H  Kim,  Henry  J  Guthues  dan Ramesh  Gang,  1985, Finance Principles , Second Edition, Prentice Hall, New Jersey. Sunariyah, 1997, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal , Cetakan  Pertama,  UPP  AMP YKPN, Yogyakarta.
------------, 2006, Pengantar Pasal Modal , Edisi  5,  UPP  STHM  YKPN,
Yogyakarta.
Tandelilin,  Eduardus,  2001, Analisis Investasi
dan
Manajemen
Portofolio ,  Edisi  Pertama,  BPFE, Yogyakarta. --------------------------,  2010, Portopolio dan  Investasi ,  Edisi  1,  Penerbit Kanisius, Yogyakarta. Ujihati, Sri “Analisis Terhadap Perubahan  Harga  Saham  Antara Perusahaan yang Menggumumkan Pembagian
Deviden  dengan  yang  tidak ” , Thesis  S-2, Program  Magister Manajemen Universitas Tujuh Belas Agustus Surabaya, 1995.