PENGARUH LAPORAN ARUS KAS, LABA KOTOR, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP RETURN SAHAM (PERUSAHAAN SEKTOR PROPERTY DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA)
Mu’arifatun Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi YAI Ifaharfa02@gmail.com
ABSTRACT: The purpose of this study was to determine the cash flows from investing activities, cash flow from operating activities, cash flow from financing activities, gross profit, the size of the company to return stock is listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI). Samples of this research is on firm Property and Real Estate Sectors listed in the Indonesia Stock Exchange during the period from 2009 to 2013. Data were analyzed with regression  using  E-Views  program  version  7.  The  results  showed,  financing  cash  flow does  not  have  a  significant  impact  on  stock  returns  while  cash  flow  from  investing activities,  operations,  and  the  size  of  the  company  has  a  significant  influence  on  stock returns.
Keywords: Investing  Cash  Flow,  Operating  Cash  Flow,  Cash  Flow  Financing,  Gross Profit, Company Size, Return Shares

## PENDAHULUAN
Laporan  keuangan  merupakan  sarana  yang  penting  bagi  investor  dan kreditor  untuk  mengetahui  perkembangan  perusahaan  secara  periodik  karena laporan  keuangan  merupakan  sumber  informasi  yang  sangat  penting  dan dibutuhkan  oleh  pemakai  laporan  keuangan.  Tujuan  laporan  keuangan  adalah menyediakan  informasi  yang  menyangkut  posisi  keuangan,  kinerja  serta perubahan  posisi  keuangan  suatu  perusahaan  yang  bermanfaat  bagi  sejumlah besar pengguna dalam pengambilan keputusan ekonomi (IAI, 2007).
Maju  mundurnya  suatu  perusahaan  tercermin  dari  keuntungan  yang diperoleh setiap tahun. Laporan laba rugi memuat angka diantaranya laba kotor, laba operasi, dan laba bersih.
Dalam  menanamkan  modalnya,  investor  akan  mempertimbangkan dengan  sebaik-baiknya  ke  perusahaan  mana  modal  akan  ditanamkan.  Untuk itulah para investor memerlukan laporan keuangan perusahaan di mana mereka menanamkan modalnya guna melihat prospek keuntungan di masa mendatang dan  perkembangan  perusahaan  selanjutnya,  untuk  mengetahui  kondisi  kerja atau  kondisi  keuangan  jangka  pendek  perusahaan  tersebut.  Pada  umumnya tujuan utama investor dalam menanamkan dananya di perusahaan adalah untuk mencari pendapatan atau tingkat kembalian investasi ( return ).
Parameter  kinerja  perusahaan  yang  mendapat  perhatian  utama  dari investor dan kreditor dari laporan keuangan ini adalah laba dan arus kas. Pada
saat dihadapkan pada dua ukuran kinerja akuntansi keuangan tersebut, investor dan  kreditor  harus  yakin  bahwa  ukuran  kinerja  yang  menjadi  fokus  perhatian mereka  adalah  ukuran  kinerja  yang  mampu  menggambarkan  kondisi  ekonomi perusahaan serta prospek pertumbuhan dimasa depan dengan lebih baik. Oleh karena itu, selain kedua ukuran kinerja tersebut investor dan kreditor juga perlu mempertimbangkan  karakteristik  keuangan  setiap  perusahaan.  Karakteristik keuangan  yang  berbeda-beda  antar  perusahaan  menyebabkan  relevansi  angka- angka  akuntansi  yang  tidak  sama  pada  semua  perusahaan.  Ukuran  ( size ) perusahaan  dapat  digunakan  untuk  mewakili  karakteristik  keuangan perusahaan.
Penelitian  terdahulu,  (Jundan,  2012)  menguji  pengaruh  informasi  laba, arus  kas,  dan size perusahaan  terhadap return saham  penelitian  dengan  regresi berganda  memperoleh  kesimpulan  bahwa  arus  kas  dari  aktivitas  operasi, investasi, pendanaan, laba kotor dan size perusahan secara simultan mempunyai pengaruh terhadap return saham. Sedangkan secara parsial laba kotor, arus kas operasi,  investasi  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap return saham, sedangkan arus kas pendanaan tidak berpengaruh terhadap return saham.
Pusvita  dan  Fatimah  (2010),  pengaruh  kandungan  informasi  komponen laporan  arus  kas,  laba  kotor,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap expected  return saham,  hasil  penelitian  dengan  analisis  regresi  berganda  memperoleh kesimpulan bahwa  arus kas dari  aktivitas  operasi  dan  pendanaan berpengaruh terhadap  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan,  tetapi  arus  kas  dari  aktivitas investasi  ,  laba  kotor,  dan  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap tingkat pengembalian yang diharapkan.
Nurhidayah  (2012),  Pengaruh  Informasi  Laporan  Arus  Kas,  Laba,  dan Size  Perusahaan  terhadap  Abnormal return saham,  menghasilkan  arus  kas  dari aktivitas  operasi,  arus  kas  dari  aktivitas  investasi,  laba  dan size  p erusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap abnormal return saham, sedangkan arus kas  dari  aktivitas  pendanaan  berpengaruh  positif  dan  tidaksignifikan  terhadap abnormal return saham.
Sedangkan penelitian lainnya dari Hardian (2010), dengan judul  analisis pengaruh  total  arus  kas,  komponen  arus  kas,  laba  akuntansi  terhadap  return saham,  hasil  pengujian  diperoleh  bahwa  ada  pengaruh  yang  signifikan  dan negatif antara arus kas operasional terhadap expected return saham secara parsial tidakada  pengaruh  yang  signifikan  antara  arus  kas  investasi  terhadap expected return saham secara parsial  tidak ada pengaruh yang signifikan antara arus kas pendanaan  terhadap expected  return  saham secara  parsial  ada  pengaruh  yang signifikan  dan  positif  antara  laba  kotor  terhadap expected  return  saham secara parsial dan ada pengaruh yang signifikan dan positif antara ukuran perusahaan terhadap expected return saham secara parsial.
Pada  penelitian  ini,  penulis  akan  melakukan  penelitian  replika  atas penelitian  Jundan  (2012),  menguji  pengaruh  informasi  laba,  arus  kas,  dan size perusahaan  terhadap return saham  penelitian  dengan  regresi  berganda memperoleh  kesimpulan  bahwa  arus  kas  dari  aktivitas  operasi,  investasi, pendanaan, laba kotor dan size perusahan secara simultan mempunyai pengaruh terhadap return saham.  Sedangkan  secara  parsial  laba  kotor,  arus  kas  operasi,
Mu’arifatun : Pengaruh Laporan Arus Kas, Laba Kotor, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham …..
investasi  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap return saham, sedangkan arus kas pendanaan tidak berpengaruh terhadap return saham.

## TINJAUAN TEORITIS DAN HIPOTESIS
Menurut  Skousen  dkk  (2009:284)  Laporan  arus  kas  itu  sendiri didefinisikan  sebagai  berikut:  “Laporan  arus  kas  ( statement  of  cash  flow )  adalah laporan keuangan yang melaporkan jumlah kas yang diterima dan dibayar oleh suatu perusahaan selama periode tertentu”.
Menurut Harahap (2010:257), mengemukakan bahwa : ”Laporan arus kas memberikan  informasi  yang  relevan  tentang  penerimaan  dan  pengeluaran  kas suatu  perusahaan  pada  suatu  periode  tertentu,  dengan  mengklasifikasikan transaksi pada kegiatan: operasi, pembiayaan dan investasi”.
Menurut Syakur (2009:40), Arus kas Investasi adalah: “Aktivitas investasi yang  utama  adalah  pembelian  dan  penjualan  tanah,  bangunan  peralatan,  dan aktiva lainnya yang tidak dibeli untuk dijual kembali.
Menurut  Eugene  F.  Brigham  dan  Joel  F.Houston    (2013):  “Termasuk  ke dalam  aktivitas  operasi  adalah  transaksi-transaksi  dan  kejadian-kejadian  yang akan menentukan laba bersih.
Menurut  Eugene  F.  Brigham  dan  Joel  F.Houston    (2013),  Arus  kas pendanaan  adalah:  “Transaksi  dan  peristiwa  yang  berakibat  terjadinya penerimaan kas dari atau pengeluaran kas kepada para pemilik atau pemegang saham disebut pendanaan ekuitas (equitysz financing), sedangkan transaksi dan peristiwa  yang  berakibat  terjadinya  penerimaan  kasdari  atau  pengeluaran  kas kepada para kreditur disebut pendanaan utang ( debt financing )”. Menurut  Kieso,  Weygandt  (2007:140) Laporan  Laba-Rugi  ( income statement )  adalah  laporan  yang  mengukur  keberhasilan  operasi  perusahaan selama  periode  waktu  tertentu.  Komunitas  bisnis  dan  investasi  menggunakan laporan ini untuk menentukan profitabilitas nilai investasi, dan kelayakan kredit atau  kemampuan  perusahaan  melunasi  pinjaman.  Laporan  Laba-Rugi menyediakan  informasi  yang  diperlukan  oleh  investor  dan  kreditor  untuk membantu  mereka  memprediksikan  jumlah,  penetapan  waktu  dan ketidakpastian dari arus kas masa depan.
Ukuran  perusahaan  menurut  Jaelani  (2001)  dan  Suryani  (2006),  ukuran perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan.  Ukuran perusahaan  yang  menunjukkan  besar  kecilnya  perusahaan  dapat  dilihat  dari besar  kecilnya  modal  yang  digunakan,  total  aktiva  yang  dimiliki,  atau  total penjualan  yang  diperoleh.  Besar  kecilnya  perusahaan  akan  mempengaruhi kemampuan  dalam  menanggung  risiko  yang  mungkin  timbul  akibat  berbagai situasi yang dihadapi perusahaan berkaitan dengan operasinya (Ismail, 2004).
Return saham  merupakan income yang  diperoleh  pemegang  saham sebagai hasil dari investasinya di perusahaan tersebut (Jones, 2002).
Penulis  dalam  penelitian  tesis  ini  membagi  variabel  arus  kas  menjadi  3 bagian  berdasarkan  aktivitas  perusahaan  yaitu  arus  kas  dari  aktivitas  investasi (X ₁ ),  arus  kas  dari  aktivitas  operasi  (X ₂ ),  dan  arus  kas  dari  aktivitas  pendanaan (X ₃ ).
Hubungan Arus Kas dari Aktivitas Investasi  (X 1 ) dengan Return Saham (Y) Menurut Harnanto(2012:35), ”Transaksi dan peristiwa atau kejadian yang berhubungan dengan pembelian dan penjualan sekuritas selain yang memenuhi sebagai  setara  kas,  tanah,  bangunan,  ekuipmen,  dan  aktiva  lain  yang  tujuan kepemilikannya tidak untuk di jual kembali, dan peneriamaan kembali sebagian atau  selurus  pokok  pinjaman  yang  diberikan  kepada  pihak  lain  diklafikasikan sebagai arus kas dari aktivitas investasi”.
H 1 =  Diduga  Perubahan  Arus  kas  Investasi  berpengaruh  terhadap return saham.
Hubungan Arus Kas dari Aktivitas Operasi  (X 2 ) dengan Return Saham (Y) Menurut  Harnanto  (2012:35)  “yang  termasuk  kategori  aktivitas  operasi adalah transaksi dan peristiwa atau kejadian yang efeknya ikut dipertimbangkan dalam penentuan laba-rugi operasi ( operating income )”.
Arus  Kas  dari  Aktivitas  Operasi  merupakan  aktivitas  penghasil  utama pendapatan  perusahaan  dan  aktivitas  lain  yang  bukan  merupakan  aktivitas pendanaan  dan  investasi  berasal  dari  transaksi  dan  peristiwa  lain  yang mempengaruhi  penetapan  laba  atau  rugi  bersih,  dan  merupakan  indikator apakah  dari  operasi  perusahaan  dapat  menghasilkan  kas  yang  cukup  untuk melunasi  pinjaman,  memelihara  kemampuan  operasi  perusahaan,  membayar dividen,  melakukan  investasi  baru  tanpa  mengandalkan  pada  sumber pendanaan dari luar.
H 2 =  Diduga  Perubahan  Arus  kas  Operasi  berpengaruh  terhadap return saham.
Hubungan Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan  (X 3 ) dengan Return Saham (Y) Menurut  Harnanto  (2012:36)  “Transaksi  dan  peristiwa  yang  berakibat terjadinya penerimaan kas dari atau pengeluaran kas kepada para pemilik atau pemegang saham disebut aktivias pendanaan”.
Menurut  Bringham  dan  Houston  (2013:96)  “yang  aktivitas  pendanaan meliputi  penerimaan  kas  melalui  penerbitan  utang  jangka  panjang,  saham, menggunakan  kas  untuk  membayar  deviden,  membeli  kembali  saham  atau obligasi yang beredar”.
H 3 =  Diduga  Perubahan  Arus  kas  Pendanaan  berpengaruh  terhadap return saham.
Hubungan Laba kotor  (X ₄ ) dengan Return Saham (Y)
Menurut  Hery  (2013:59)  “Laba  kotor  adalah  Penjualan  bersih  dikurangi harga  pokok  penjualan,  jumlah  ini  dinamakan  laba  kotor  karena  masih  belum memperhitungkan  beban  operasional  yang  telah  (turut)  dikeluarkan  dalam rangka  penciptaan/pembetukan  pendapatan.  Suatu  studi  atas  kecenderungan laba  kotor  bisa  memperlihatkan  seberapa  sukses  perusahaan  memanfaatkan sumber daya”.
H 4 = Diduga Laba Kotor berpengaruh terhadap return saham.
Mu’arifatun : Pengaruh Laporan Arus Kas, Laba Kotor, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham …..
Oktober 2016
Hubungan Ukuran Perusahaan (X ₅ ) dengan Return Saham (Y) Menurut  Harnanto  (2012:95)  “Ukuran  ( size )  perusahaan  bisa  diukur dengan  menggunakan  total  aktiva,  penjualan,  atau  modal  dari  perusahaan tersebut.  Salah  satu  tolak  ukur  yang  menunjukkan  besar  kecilnya  perusahaan adalah ukuran aktiva dari perusahaan tersebut”.
Perusahaan  yang  memiliki  total  aktiva  besar  menunjukkan  bahwa perusahaan  tersebut  telah  mencapai  tahap  kedewasaan  dimana  pada  tahap  ini arus  kas  perusahaan  sudah  positif,  dan  dianggap  memiliki  prospek  yang  baik dalam  jangka  waktu  yang  relatif  lama.  Selain  itu  mencerminkan  juga  bahwa perusahaan relatif lebih stabil   dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total aset yang kecil, Indiriani (2005).
H 5 = Diduga Ukuran Perusahaan berpengaruh terhadap return saham.
Hubungan  secara  simultan  Arus  Kas  Operasi  (X 1), Arus  Kas  Pendanaan  (X 2 ), Arus  Kas  Investasi  (X 3 ),  Laba  Kotor  (X 4 ),  dan Ukuran Perusahaan  (X 5 ) , dengan return saham (Y).
H 6 = Diduga secara simultan Arus Kas Investasi, Arus kas Pendanaan, Arus Kas  Operasi,  Laba  Kotor,  dan Ukuran Perusahaan  berpengaruh  terhadap return saham.
Laporan  arus  kas  merupakan  suatu  laporan  yang  dapat  memberikan informasi  tentang  penerimaan  dan  pengeluaran  kas  dalam  periode  tertentu. Laporan  arus  kas  adalah  laporan  yang  berisi  informasi  mengenai  kemampuan suatu perusahaan dalam menghasilkan kas atau setara kas selama satu periode tertentu.
Laba  Kotor  adalah  penjualan  bersih  dikurangi  dengan  bebas  pokok penjualan, jadi laba kotor dihitung dari penjualan bersih dikurang beban pokok penjualan.
Ukuran ( size ) perusahaan bisa diukur dengan menggunakan total aktiva, penjualan,  atau  modal  dari  perusahaan  tersebut.  Salah  satu  tolak  ukur  yang menunjukkan besar kecilnya perusahaan adalah ukuran aktiva dari perusahaan tersebut.  Perusahaan  yang  memiliki  total  aktiva  besar  menunjukkan  bahwa perusahaan  tersebut  telah  mencapai  tahap  kedewasaan  dimana  pada  tahap  ini arus  kas  perusahaan  sudah  positif,  dan  dianggap  memiliki  prospek  yang  baik dalam jangka waktu yang relatif lama. Kerangka Pemikiran dapat dilihat sebagai berikut:
Gambar 2.1

## Kerangka Pemikiran

## Keterangan:
X 1 : Arus Kas dari Aktivitas Investasi X 2 : Arus Kas dari Aktivitas Operasi X 3 : Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan X 4 : Laba Kotor X 5 : Ukuran Perusahaan Y  : Return saham :                         : Arah Hubungan

## Hipotesis Penelitian
Hipotesis pada penelitian ini adalah:
H 1 = Diduga Perubahan Arus kas Investasi berpengaruh terhadap return saham. H 2 =  Diduga Perubahan Arus kas Operasi berpengaruh terhadap return saham. H 3 =   Diduga  Perubahan  Arus  kas  Pendanaan  berpengaruh  terhadap return saham.
H 4 =   Diduga Laba Kotor berpengaruh terhadap return saham.
H 5 =  Diduga Ukuran Perusahaan berpengaruh terhadap return saham.
H 6 =  Diduga  secara  simultan  Arus  Kas  Investasi,  Arus  kas  Operasi,  Arus  Kas Pendanaan,  Laba  Kotor,  dan  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  terhadap return saham.

## METODE
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan Property dan Real Estate yang  sahamnya  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Dimensi  waktu penelitian  ini  mencakup  5  tahun  (2009-2013).  Dalam  usaha  memperoleh  data yang  dibutuhkan  untuk  menyusun  penelitian  ini,  penulis  melakukan pengumpulan data dengan menggunakan metode dokumentasi dari Bursa Efek Indonesia,  yaitu  berupa  data  laporan  keuangan  dari  tahun  2009  sampai  2013. Arsip ini dapat diperoleh dari Pusat Referensi Pasar Modal (PRPM), Bursa Efek Indonesia (BEI).
Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  perusahaan  Property dan  Real  Estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  jumlah  40 perusahaan,  periode 2009-2013.
Adapun  teknik  sampling  yang  digunakan purposive  sampling yaitu penentuan  sampel  berdasarkan  kriteria  tertentu.  Kriteria  perusahaan  yang dijadikan sampel adalah :
a. Perusahaan mempunyai laporan keuangan yang diaudit dan dipublikasikan. Laporan ini sangat penting untuk menjamin keseragaman data.
b. Perusahaan  memiliki  tahun  buku  berakhir  31  Desember.  Hal  ini dimaksudkan agar terjadi keseragaman waktu pelaporan keuangan.
c. Perusahaan  menggunakan  mata  uang  rupiah  dalam  laporan  keuangan lainnya.
d. Perusahaan  tidak  mengalami  kerugian  selama  pengamatan  karena  angka laba negatif menjadi tidak bermakna (Wahyudi, 2006).
e. Perusahaan  memiliki  data  mengenai  variabel  yang  dibutuhkan  dalam penelitian secara lengkap.
Mu’arifatun : Pengaruh Laporan Arus Kas, Laba Kotor, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham …..
        K X b M M b m 2 1 1 0 '        
Dalam  regresi  data  panel  dikenal  tiga  macam  pendekatan  (Damodar Gujarati, 2009) yang terdiri dari pendekatan kuadrat terkecil ( pooled least square ), pendekatan efek tetap ( fixed effect ), dan pendekatan efek random ( random effect ).

## Pemilihan Model Estimasi
Dari  ketiga  pendekatan  model  data  panel  di  atas,  maka  untuk menentukan  pendekatan  mana  yang  lebih  baik  digunakan  pengujian Chow, Haussman,  atau  Lagrange  Multiplier .  Berikut  ini  dijelaskan  mengenai  pengujian Chow, Haussman, dan Lagrange Multiplier tersebut.
Pengujian Kesesuaian Model
Secara formal, ada tiga prosedur pengujian kesesuaian model yang akan digunakan  untuk  memilih  model  regresi  data  panel  yang  terbaik,  yaitu:  Uji Chow digunakan untuk memilih antara model common effect (Model Pool) atau model fixed effect (FEM). Uji Chow Rumus untuk mendapatkan nilai F statistik seperti yang dirumuskan oleh Chow adalah sebagai berikut:
        K N NT / URSS N / URSS RRSS F      1
dimana: URSS adalah Sum Residual Square (PLS) RRSS adalah Sum Residual Square (FEM) N adalah Jumlah data cross section T adalah Jumlah data times series K adalah Jumlah variabel bebas Hipotesis nol dari Uji Chow adalah sebagai berikut: H 0 = model Pooled Least Square ( restricted ) H 1 = model Fixed Effect ( unrestricted )
Kriteria pengujian hipotesis adalah sebagai berikut: Jika hasil nilai F hitung > F tabel pada tingkat keyakinan α tertentu, maka H 0 ditolak, H 1 diterima, artinya model Fixed Effect digunakan untuk teknik estimasi.
Uji Haussman
Uji  Hausman  digunakan  untuk  memilih  antara  model fixed  effect (FEM) atau model random effect (REM).
Rumus untuk mendapatkan nilai uji Hausman adalah sebagai berikut:
dimana:
β adalah vector untuk statistik variabel fixed effect b adalah vector untuk statistik variabel random effect M 0 adalah matrik kovarian untuk dugaan FEM M 1 adalah matrik kovarian untuk dugaan REM
Hipotesis nol dari uji Haussman adalah sebagai berikut:
H 0 : Random Effect Model (REM) H 1 : Fixed Effect Model (FEM)
Kriteria pengujian hipotesis adalah sebagai berikut: Jika X 2hitung > X 2tabel , dan p-value signifikan, maka H 0 ditolak dan model FEM tepat untuk  digunakan  (Aulia,  2004:31).  Atau  dapat  juga  pengujian Haussman dilakukan dengan menggunakan command program EViews .
Uji Lagrange Multiplier (LM)
Uji  Lagrange  Multiplier  (LM)  yang  digunakan  untuk  memilih  antara model common effect (CEM) atau model random effect (REM).
Rumus untuk mendapatkan nilai uji Lagrange Multiplier adalah sebagai berikut:
Hipotesis nol dari uji LM adalah: H 0 : Commond Effect (PLS) H 1 : Random Effect (REM) Dengan kriteria pengujian hipotesis: Jika  χ 2hitung ≥  χ 2tabel dan p-value signifikan,  maka  H 0 ditolak,  artinya  model  REM lebih tepat digunakan (gujarati, 2003:251, Aulia, 2004:31).
Gambar 3.1.Pengujian Kesesuaian Model
2 1 1 1 2 1 2 ) ( ) 1 ( 2              
          n i T t it e n i it e T T nT LM
Mu’arifatun : Pengaruh Laporan Arus Kas, Laba Kotor, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham …..
Untuk  mengolah  data  menggunakan  E-Views,  Terdapat  dua  tahapan yang ditempuh dalam penelitian ini adalah yaitu tahap pengambilan sampel dan tahap  kedua  adalah  pengujian  hipotesis.  Sebelum  melakukan  uji  hipotesis, peneliti melakukan uji korelasi yang bertujuan untuk menguji hubungan antara variabel  dependen  dengan  masing-masing  variabel  independen  untuk mengetahui sifat hubungan variabel dependen dan independen.
Uji  hipotesis  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  angka  korelasi  yang didapat  benar-benar  signifikan  atau  dapat  digunakan  untuk  menjelaskan hubungan  dua  variabel.  Terdapat  dua  uji  hipotesis  yang  digunakan  yaitu  uji  t atau  uji  keberartian  koefisien  regresi  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh masing-masing variabel independen secara individual (parsial) terhadap variabel dependen dan uji F digunakan untuk mengetahui nyata tidaknya model regresi linier  antara  variabel  bebas  dengan  variabel  terikat  atau  dengan  kata  lain mengetahui  pengaruh  bersama-sama  variabel  independen  terhadap  variabel dependen.
Setelah  pengujian  hipotesis,  langkah  terakhir  adalah  uji  asumsi  klasik yaitu normalitas, multikolinearitas, otokorelasi, dan  heteroskesdastisitas. Dalam E-views  uji  asumsi  klasik  boleh  dipakai  boleh  tidak.  Jika  ingin  mengetahui  uji normalitas  data  dapat  menggunakan  uji  asumsi  klasik  dengan  menggunakan SPSS.  Pada  penelitian  ini,  peneliti  menggunakan  Software  SPSS  untuk melakukan uji asumsi klasik.
Uji  Normalitas  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi,  variabel terikat  dan  variabel  bebas  keduanya  mempunyai  distribusi  normal  ataukah tidak.  Model  regresi  yang  baik  adalah  memiliki  distribusi  data  normal  atau mendekati  normal  (Bhuono  Agung  Nugroho,  2005).  Salah  satu  cara  dalam melihat  normalitas  data  yaitu  dengan  melihat  Nilai  Skewness.  Nilai  skewness digunakan untuk mengetahui bagaimana distribusi normal data dalam variabel dengan menilai kemiringan kurva. Nilai skewness yang baik adalah mendekati 0. Uji Multikolinearitas diperlukan untuk mengetahui ada tidaknya variabel independen  yang  memiliki  kemiripan  dengan  variabel  independen  lain  dalam satu  model,  sehingga  tidak  terjadinya  korelasi  yang  sangat  kuat  antara  suatu variabel  independen  dengan  variabel  independen  yang  lain  (Bhuono  Agung Nugroho,  2005).  Deteksi  multikolinearitas  pada  suatu  model  dapat  dilihat  dari nilai Variance  Inflation  Factor (VIF)  tidak  lebih  dari  10  dan  nilai Tolerance tidak kurang dari 0,1, maka model dapat dikatakan terbebas dari multikolinearitas dan dapat  juga  dilihat  dari  R2  maupun  R-Square  diatas  0,60  namun  tidak  ada variabel  independen  yang  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen,  maka ditengarai model terkena multikolinearitas.
Uji Otokorelasi bertujuan untuk mengetahui ada tidaknya korelasi antara variabel  pengganggu  (et)  pada  periode  tertentu  dengan  variabel  pengganggu periode  sebelumnya  (et-1)  (Bhuono  Agung  Nugroho,  2005).  Cara  mudah mendeteksi  autokorelasi  dapat  dilakukan  dengan  uji  Durbin  Watson.  Untuk mempercepat  proses  ada  tidaknya  autokorelasi  dalam  suatu  model  dapat digunakan  patokan  nilai  Durbin  Watson  hitung  mendekati  angka  2.  Jika  nilai Durbin  Watson  hitung  mendekati  angka  2  maka  model  tersebut  terbebas  dari
asumsi  klasik  autokorelasi,  karena  angka  2  pada  uji  Durbin  Watson  terletak  di daerah no autocorrelation .
Uji  Heteroskesdastisitas  bertujuan  untuk  menguji  terjadinya  perbedaan variance  residual suatu  periode  pengamatan  ke  periode  pengamatan  yang  lain atau gambaran hubungan antara nilai yang diprediksi dengan Studentized Delete Residual nilai  tersebut  (Bhuono  Agung  Nugroho,  2005).  Cara  memprediksi  ada tidaknya heteroskesdastisitas  pada suatu model dapat dilihat dari  pola gambar Scatterplot yang  menyatakan  model  regresi  linier  berganda  tidak  terdapat heteroskesdastisitas  jika  titik-titik  data  menyebar  di  atas  dan  di  bawah  atau  di sekitar  angka  0,  titik-titik  data  tidak  mengumpul  hanya  di  atas  atau  di  bawah saja,  penyebaran  titik-titik  data  tidak  membentuk  pola  bergelombang  melebar kemudian  menyempit  dan  melebar  kembali,  penyebaran  titik-titik  data sebaiknya tidak berpola.
Untuk menguji asumsi klasik peneliti memanfaatkan software SPSS versi 12 for Windows.
dimana: Y it = Return Saham(ERS) perusahaan i dalam waktu t X 1it = Arus Kas investasi ( AKI) perusahaan i dalam waktu t X 2it = Arus Kas Operasi (AKO ) perusahaan i dalam waktu t X 3it = Arus Kas Pendanaan (AKP ) perusahaan i dalam waktu t β 0 = Konstanta β 1 – β 3 = Koefisien regresi ( slope ) ε it = Error perusahaan i dalam waktu t

## HASIL DAN PEMBAHASAN Deskripsi Statistik
Jumlah  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  sampel  adalah  25 perusahaan,  Rata-rata  ( mean )  hanya  merupakan representative (mewakili)  dari seluruh  nilai-nilai  variabel  yang  diteliti.  Berdasarkan  table descriptive  statistic (pada  lampiran)  dapat  diketahui  bahwa  hasil  analisa  data  yang  diperoleh  dari pengujian terhadap 40 sampel dari perusahaan Property dan Real Estate di Bursa Efek  Indonesia.  Tingkat  Arus  Kas  Investasi  memiliki  nilai  minimum -0.001222 dan  nilai  maksimum 5.080000 .  Sedangkan  Nilai  rata-rata  (Mean)  Arus  Kas Investasi  dari  125  observasi  adalah 0.962791 ,  Nilai  Tengah  (Median)  dengan jumlah 0.609699 ,  dengan  standar  deviasi 1.091828 .  Tingkat  Arus  Kas  Operasi memiliki  nilai  minimum 0.010000 dan  nilai  maksimum 7.995189 .  Sedangkan Nilai rata-rata (Mean) Arus Kas Operasi dari 125 observasi adalah 1.520648 , Nilai Tengah  (Median)  dengan  jumlah 1.162091 ,  dengan  standar  deviasi 1.417936 . Tingkat  Arus  Kas  Pendanaan  memiliki  nilai  minimum -0.001397 dan  nilai maksimum 9.132923 .  Sedangkan  Nilai  rata-rata  (Mean)  Arus  Kas  Pendanaan dari  125  observasi  adalah 1.363161 ,  Nilai  Tengah  (Median)  dengan  jumlah 0.750000 ,dengan  standar  deviasi 1.527624 .  Tingkat  Laba  Kotor  memiliki  nilai
Mu’arifatun : Pengaruh Laporan Arus Kas, Laba Kotor, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham …..
Oktober 2016
minimum 0.110000 dan  nilai  maksimum 0.700000 .  Sedangkan  Nilai  rata-rata (Mean)  Laba  Kotor  dari  125  observasi  adalah 0.280400 ,  Nilai  Tengah  (Median) dengan  jumlah 0.260000 ,  dengan  standar  deviasi 0.110719 .  Tingkat  Size Perusahaan  memiliki  nilai  minimum 0.167475 dan  nilai  maksimum 7.495549 . Sedangkan  Nilai  rata-rata  (Mean)  Size  Perusahaan  dari  125  observasi  adalah 5.552732 , Nilai Tengah (Median) dengan jumlah 5.885091 , dengan standar deviasi
1.303576 .
Persamaan  regresi  dari  hasil  output  diatas  dengan  variabel  dependen
Return Saham sebagai berikut:
Y  =  0,011142  +  0,214726  X 1 (AKI)  –  0,205304X 2 (AKO)  +  2.198277X 3 (LK)  + 0.276213X 4 (Ukuran)

## Uji F
Hasil  yang  diperoleh  dari  model  regresi,  didapat  F-hitung  sebesar 11,64601.  Sementara  nilai  F-tabel  dengan  nomerator  (5)  dan  denominator  (119) pada ⍺ = 5% adalah 2,29 yang berarti  F-hitung lebih besar dari  F tabel. Dengan nilai probabilitas F-statistik 0,000000 yang lebih kecil dari tingkat signifikan (5%) maka H0 ditolak dan H1 diterima. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa variabel  independen  (Arus  Kas  Operasi,  Arus  Kas  Pendanaan,  Arus  Kas  Laba Kotor dan Size Perusahaan) secara bersama-sama berpengaruh terhadap Return Saham
Uji t :
AKI  sebesar  2,416945  lebih  besar  dari  nilai  t-tabel  1,98010  dan  nilai probabilitas yang lebih kecil dari alfa (0,0176 < 0,05) maka H02 ditolak dan Ha2 diterima,  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwaArus  KasInvestasi  (AKI) berpegaruh positif terhadap Return Saham.
AKO (X ₂ ) sebesar 2,145934 lebih besar dari nilai t-tabel 1,98010 dan nilai probabilitas yang lebih kecil dari alfa (0,0345 < 0,05) maka H02 ditolak dan Ha2 diterima,  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  Arus  Kas  Operasi  (AKO) berpegaruh  negatif  terhadap  Return  Saham.  Pengaruh  negatif  ini  disebabkan karena  pemakaian  dana  operasional  yang  over  budget  dapat  mengurangi  laba bersih sehingga harapan mendapat return yang besar akan menurun ketika biaya operasional tinggi.
AKP (X ₃ ) sebesar 0,760996 lebih kecil  dari nilai t-tabel 1,98010 dan nilai probabilitas yang lebih besar dari alfa (0,4486 >0,05) maka H 0 2 terima dan Ha2 ditolak,  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  Arus  Kas  Pendanaan  (AKP)  tidak berpegaruh terhadap Return Saham.
LK  (X ₄ )sebesar  3,275931  lebih  besar  dari  nilai  t-tabel  1,98010  dan  nilai probabilitas yang lebih kecil dari alfa (0,0015 < 0,05) maka H02 ditolak dan Ha2 diterima,  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  Laba  Kotor  (LK)  berpegaruh positif terhadap Return Saham.
Size  (X ₅ )sebesar  2,216424  lebih  besar  dari  nilai  t-tabel  1,98010  dan  nilai probabilitas yang lebih kecil dari alfa (0,0291<  0,05) maka H 0 2 ditolak dan Ha2 diterima, Sehingga dapat disimpulkan bahwa Aset Peusahaan (Size) berpegaruh positif terhadap Return Saham.
Pemilihan Model Data Panel
Hasil  dari  perhitungan  Uji  Chow  F-hitung  adalah  sebesar  0,2920 sedangkan  F-tabel  dari  numerator  24  dan  denumenator  70  pada ⍺ :  5%  adalah 1,7001.  Dari  hipotesis  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  H 0 diterima  karena  F- hitung lebih kecil dari F-tabel (0,2920<1,7001), maka model yang dipakai adalah common effect model .
Hasil  dari  penghitungan  statistik  Hausman  ( chi-square  statistic )  didapat sebesar  2,440739.  Sementara nilai kritis chi-squares dengan df sebesar 5 pada α = 5% adalah sebesar 11,07 yang berarti nilai kritis chi-squares lebih besar dari nilai statistik Hausman . Dengan demikian maka dapat disimpulkan bahwa H 0 diterima dan H 1 ditolak yang berarti model yang paling tepat digunakan dalam penelitian ini adalah model Random Effect .
Dari  hasil  dari  penghitungan Lagrange  Multiplier, nilai  LM              didapat sebesar 9000. Sementara nilai kritis chi-squares dengan df sebesar 5 pada α= 5% adalah  sebesar  11,07  yang  berarti  nilai  kritis chi-squares lebih  kecil  dari  nilai Lagrange  Multiplier (11,07<9000).  Dengan  demikian  maka  dapat  disimpulkan bahwa  H0  ditolak  dan  H1  diterima  yang  berarti  model  yang  paling  tepat digunakan dalam penelitian ini adalah model Random Effect .
Nilai Adjusted  R-square dari  model  didapat  sebesar  0,382513  yang menunjukan  bahwa  kemampuan  variabel  independen  (AKO,  AKP,  AKI,  LK, Ukuran) dalam menjelaskan variabel dependen ( Return ) adalah sebesar 38,25%, sisanya sebesar  61,75%  dijelaskan oleh variabel lain diluar model.

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Hasil  pengujian  terhadap  hipotesis  1,  penelitian  ini  mendukung  hasil penelitian  Jundan  (2012),  yang  membuktikan  adanya  pengaruh  Arus  Kas  dari Aktivitas Investasi (X 1 ) terhadap Return saham (Y).
Hasil pengujian terhadap hipotesis 2, penelitian ini berhasil menemukan adanya  pengaruh  positif  antara  Arus  Kas  dari  Aktivitas  Operasi  (X 2 )  terhadap Return saham (Y).
Hasil pengujian terhadap hipotesis 3, penelitian ini berhasil menemukan bahwa  tidak  adanya  pengaruh  positif  Arus  Kas  dari  Aktivitas  Pendanaan  (X 3 ) terhadap Return saham (Y).
Hasil pengujian terhadap hipotesis 4, penelitian ini berhasil menemukan adanya pengaruh positif antara Laba Kotor (X 4 )terhadap Return saham (Y). Hasil pengujian terhadap hipotesis 5, penelitian ini berhasil menemukan adanya pengaruh positif antara Ukuran Perusahaan (X 5 ) terhadap Return saham (Y).
Hasil  Uji  Koefisien  Determinasi  persamaan  regresi,  (R 2 )  adalah  sebesar
0,382513 = 38,25% variabel Return saham (Y) dapat dijelaskan oleh Arus Kas dari Aktivitas Operasi (X 1) , Arus Kas dari Pendanaan (X 2) , Arus Kas dari Investasi (X 3) , Laba  Kotor  (X 4 ),  dan Size Perusahaan  (X 5 )  sedangkan  sisanya  sebesar  61.75  % dapat dijelaskan oleh variabel lain di luar model.
Mu’arifatun : Pengaruh Laporan Arus Kas, Laba Kotor, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham …..
Saran
Dengan  adanya  keterbatasan  pada  penelitian  ini,  saran  yang  dapat disampaikan penulis adalah:
Bagi Investor
Hendaknya  investor  menganalisis  laporan  arus  kas  dan  laba  rugi  yang digunakan  sebagai  alat  pertimbangan  keputusan  dalam  melakukan  investasi. Selain  itu  juga  mempelajari  dan  melakukan  penilaian  terhadap  Laporan Keuangan Perusahan sebelum melakukan investasi atau membeli saham. Bagi Perusahaan
Hendaknya  manajemen  perusahaan  meningkatkan  kinerja  keuangan perusahaan.
Bagi pembaca
Bagi  pembaca  diharapkan  bisa  bermanfaat  untuk  menambah pengetahuan tentang akuntansi khususnya komponen arus kas, laba dan ukuran perusahaan.
Bagi peneliti lain
1. Sebagai  bahan  masukan  penelitian  bagi  peneliti-peneliti  lain  dalam mengembangkan dan memperluas penelitian.
2. Penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat  menggunakan  periode  penelitian yang  lebih  panjang  dan  dengan  jumlah  sampel  yang  lebih  besar  agar diperoleh hasil yang lebih baik daripada hasil pada penelitian ini.
3. Hendaknya  Peneliti  selanjutnya  lebih  memperluas  cakupan  populasinya pada industri selain Property dan Real Estate.
4. Penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat  melakukan  penambahan  terhadap variabel  independen  yang  digunakan  agar  model  regresi  yang  dihasilkan mampu memprediksi dengan akurat nilai variabel return saham (Y).

## DAFTAR PUSTAKA
Adiwiratama, Jundan (2012). Pengaruh Informasi Laba, Arus Kas, dan Size Perusahaan terhadap Return Saham. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika Jinah, Universitas Brawijaya. Vol 2, No 1, Hal 2. Belkaoui, Ahmad Riahi. (2005). Teori Akuntansi . Edisi Pertama, Alih Bahasa Marwata. Jakarta: Salemba Empat.
Eugene F. Brigham dan Joel F. Houston. (2013). Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jilid 2. Jakarta: Salemba Empat. Fees Earl K, Stice/James D,Stice/ K.Fred, Skousen. (2009). Intermediate Accounting. Buku 1, Edisi ke 15 dan 16 . Jakarta: Salemba Empat. Fees,W.R. (2006). Accounting . Jakarta: Salemba Empat. Harahap, Sofyan. (2005). Dasar-dasar akuntansi manajemen. Edisi kedua.
Jakarta : UUP AMP YKPN Hall, James,A. (2007). Sistem Informasi Akuntansi . Edisi 4. (Alih Bahasa Dewi Fitriasari). Jakarta: Salemba Empat.
Herry. (2013). Akuntansi Keuangan Menengah. Yogyakarta: CAPS (Center of Academic Publishing Service) PT.Buku Seru.
Ikatan Akuntan Indonesia. (2007 dan 2009). Standar Akuntansi Keuangan: Kerangka Dasar Penyusunan dan Penyajian Laporan Keuangan . Jakarta: Salemba Empat. J.P.Sitanggang. (2013). Akuntansi Intermediate , Jakarta : Salemba Empat. Jogiyanto. (2003 dan 2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi 3,
BPFE, Yogyakarta. Samsul, Mohamad. (2006). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Jakarta: Erlangga. Sarwono, Jonathan. (2006). Analisis Data Penelitian Menggunakan SPSS, Yogyakarta : Andi. Soemarso (2002 dan 2004). Akuntansi Sebagai pengantar. Jakarta: Salemba Empat
Sugiyono. (2005). Metodelogi Penelitian Bisnis . Bandung: CV. Alpha Betha. Subramanjam,KR. (2010). Analisa Laporan Keuangan , Edisi 10, Jakarta: Salemba Empat. Suharly, Michell, (2006), “Studi Empiris terhadap Dua Faktor yang Mempengaruhi Return Saham pada Industri Food & Beverages di Bursa Efek Jakarta” , http://www.petra.ac.id Syakur, Ahmad Syafi’i. (2009). Intermediate Accounting. Jakarta: AV Publisher. Wing Wahyu Winarno, MAFIS. (2011). Analisis Ekonometrika dan Statistika EViews 7, jilid 1-3. Yogyakarta: UPP STIM YKPN Weygandt, Kieso. (2007). Akuntansi Intermediate , Jakarta : Salemba Empat. Zalmi, Zubir. (2011). Manajemen Portofolio . Jakarta: Salemba Empat.