INNOVATIVE: Journal Of Social Science Research Volume 4 Nomor 4 Tahun 2024 Page 13608-13618 E-ISSN 2807-4238 and P-ISSN 2807-4246
Website: https://j-innovative.org/index.php/Innovative
Kebijakan Dividen Perusahaan Bei Berdasarkan Likuiditas, Profitabilitas, Keputusan Investasi, Free Cash Flow, Dan Kepemilikan Institusional
Desak Ayu Sri Rahma Wati 1 ✉ , Fitriasuri 2
Universitas Bina Darma Palembang Email : sdesakayu@gmail.com 1 ✉

## Abstrak
Tujuan  utama  perusahaan  yaitu  guna  memperoleh  laba,  meningkatkan  kekayaan  investor, meningkatkan  nilai  perusahaan  secara  keseluruhan,  dan  meningkatkan  nilai  sahamnya.  Investor mencari  perusahaan  yang  secara  konsisten  akan  membagikan  dividen  karena  meningkatkan kepercayaan  investor.  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menyelidiki  variabel-variabel  yang mempengaruhi kebijakan dividen di subsektor manufaktur makanan serta minuman yang terdaftar di BEI  antara  2019  dan  2023.  Penelitian  ini  menggunakan  teknik  deskriptif  yang  dipadukan  dengan metodologi  penelitian  kuantitatif.  Pengambilan  sampel  secara  purposif  digunakan  untuk  memilih sampel 12 perusahaan dari populasi 24 perusahaan dalam penelitian ini. Hasilnya menunjukkan bahwa kepemilikan  institusional,  arus  kas  bebas,  dan  likuiditas  semuanya  secara  signifikan  dan menguntungkan mempengaruhi kebijakan dividen. Di sisi lain, kebijakan dividen sangat dipengaruhi secara negatif oleh profitabilitas, sedangkan pilihan investasi memiliki dampak yang rendah terhadap kebijakan pembagian keuntungan.
Kata kunci : Free cash flow, kebijakan dividen, kepemilikan institusional, keputusan investasi likuiditas, dan profitabilitas.

## Abstract
The  company's  main  goals  are  to  increase  investor  wealth,  maximize  earnings,  increase  the company's total worth, and raise the share price. Companies that exhibit stability are more likely to pay  dividends  to  investors  because  they  tend  to  inspire  greater  trust  in  those  investors.  This research  aims  to  investigate  the  variables  that  might  impact  dividend  policy  in  manufacturing companies in the food and beverage subsector that are listed on the Indonesian Stock Exchange between  2019  and  2023.With  a  descriptive  framework  and  a  quantitative  research  approach,  the study's  population  conditions  of  twenty  -four  firms.  By  using  a  purposive  sampling  approach,  a sample of 12 firms was obtained for examination. The results show that institutional ownership, free cash flow, and liquidity all significantly and favorably affect dividend policy. On the other hand, the investment  choice  variable  has  no  discernible  impact  on  dividend  policy,  but  the  profitability variable has a negative and considerable impact.
Keywords:  Free  cash  flow,  dividend  policy,  institutional  ownership,  liquidity  investment  decisions, and profitability.

## PENDAHULUAN
Perekonomian  global,  khususnya  pasar  keuangan,  sangat  dipengaruhi  oleh  terobosan teknologi  dan  informasi  di  era  globalisasi.  Karjono  (2019)  menegaskan  bahwa  tujuan  utama perusahaan adalah memaksimalkan laba, menciptakan kekayaan bagi investor, meningkatkan nilai perusahaan,  dan  menaikkan  harga  saham.  Perusahaan  mungkin  mencoba  meningkatkan  nilainya dengan memberlakukan kebijakan pembayaran dividen, karena aturan ini memengaruhi bagaimana dividen  dibayarkan  kepada  investor.  Menurut  Haiyanti  dan  Pangestuti  (2021),  investor  cenderung lebih percaya dan memiliki keyakinan lebih tinggi pada perusahaan yang mendistribusikan dividen yang andal. Hipotesis Bird in the Hand, yang pertama kali diajukan oleh Gordon dan Lintner pada tahun  1962,  merupakan  salah  satu  hipotesis  yang  memperjelas  strategi  dividen  perusahaan. Menurut gagasan ini, investor lebih menyukai dividen saat ini karena mengandung risiko yang lebih kecil  daripada  kemungkinan  keuntungan  finansial  di  masa  mendatang  (Dina  &  Musnadi,  2020). Selain itu, menurut Teori Sinyal, keberhasilan bisnis mengirimkan sinyal tentang peluangnya di masa depan  (Gitman  &  Zutter,  2015).  Laporan  keuangan  dapat  memberikan  sinyal  positif  dan  negatif kepada  investor  yang  berdampak  besar  pada  tindakan  mereka.  Gagasan  ini  menyoroti  betapa pentingnya mengomunikasikan informasi melalui kebijakan dividen.
Menurut  Adrian  dan  Rudianto  (2019),  perusahaan  manufaktur  merupakan  sektor  industri terbesar di Indonesia dan sangat penting bagi perekonomian negara. Lebih jauh, mengingat makanan dan  minuman  merupakan  kebutuhan  pokok  bagi  konsumen,  subsektor  manufaktur  makanan  dan minuman memiliki potensi pengembangan yang kuat dan nilai pasar yang signifikan. Usaha makanan dan  minuman  saat  ini  sangat  menarik  bagi  investor  karena  mereka  telah  menunjukkan  ketahanan dalam menghadapi kesulitan ekonomi Indonesia (Putri, 2016).
Tabel 1 Dividen Payout Ratio Perusahaan Manufaktur Subsektor Makanan Dan Minuman Periode 2019- 2023
(Dalam %) NO Kode Perusahaan Tahun 2019 2020 2021 2022 2023 Rata-Rata 1 ROTI 0,195 0,671 1,042 0,746 1,68 86,68 2 MYOR 0,333 0,333 0,1188 0,274 0,249 26,15 3 GOOD 0,823 0,308 0,515 0,458 0,380 49,68 4 ICBP 0,440 0,568 0,566 0,77 0,031 47,5 5 INDF 0,040 0,0522 0,0538 0,066 0,027 4,78 6 UrLTJ 0,162 0,131 0,705 0,284 0,060 26,84 7 HOKI 0,031 0,092 0,800 5,263 6,666 257,04 8 SKLT 0,123 0,218 0,109 0,357 0,323 22,6 9 MLBI 0,101 0,428 0,150 1,028 0,701 48,16 10 DLTA 0,001 0,002 0,001 0,001 0,001 00,12 11 CAMP 0,325 5,681 0,414 1,699 0,923 180,84 12 CerKA 0,276 0,326 0,318 0,269 0,387 31,52 Rata-Rata 23,75 73,41 39,93 93,458 95,233 68,21
Sumber : Data Diolah,2024
Tabel 4.1 menyajikan studi tentang rasio pembayaran dividen (DPR) untuk bisnis manufaktur di sub sektor makanan dan minuman dari tahun 2019 hingga 2023. Hasilnya menunjukkan bahwa DPR  rata-rata  perusahaan-perusahaan  ini  berfluktuasi  selama  lima  tahun  terakhir.  Meskipun demikian, DPR secara umum telah meningkat selama beberapa tahun terakhir, dengan peningkatan yang signifikan pada tahun 2021 dan 2022. Pola ini dapat menunjukkan bahwa bisnis menjadi lebih percaya  diri  dalam  mengalokasikan  pendapatan  kepada  pemiliknya.  Meidawati  et  al.  (2020) melakukan studi sebelumnya yang melihat variabel-variabel yang memengaruhi kebijakan dividen dalam.  Temuan  penelitian  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  dipengaruhi  secara  positif  oleh profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan,  tetapi  secara  negatif  oleh  likuiditas.  Berdasarkan  temuan- temuan  sebelumnya,  Penelitian  lebih  lanjut  merupakan  sesuatu  yang  menarik  bagi  para  peneliti untuk  dilakukan  penelitian  pada  variabel-variabel  yang  memengaruhi  kebijakan  dividen,  dengan menggunakan variabel-variabel independen seperti likuiditas, profitabilitas, arus kas bebas, pilihan investasi, dan kepemilikan institusional, pada tahun 2019 sampai dengan tahun 2023, terdapat usaha manufaktur subsektor makanan dan minuman yang mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia.
Dengan  mempertimbangkan  latar  belakang  informasi  dan  kejadian-kejadian  tersebut  di  atas, peneliti  berencana  untuk  melakukan  penelitian  dengan  judul  "Faktor-Faktor  yang  Memengaruhi Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur di Subsektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menerapkan teknik kuantitatif yang berfokus pada populasi atau sampel tertentu dan menggunakan pendekatan deskriptif. Untuk menguji hipotesis, digunakan data kuantitatif atau statistik  (Sugiyono,  2018).  Metode  ini  memungkinkan  penggambaran  data  ilmiah  secara  metodis tentang suatu hal atau subjek berdasarkan fakta yang diketahui. Populasi penelitian berjumlah 24 perusahaan, dan 12 perusahaan dipilih sebagai sampel. Pengambilan sampel secara purposif, dan hal ini diinformasikan oleh kriteria pemilihan sampel khusus berikut ini:
Taberl 1 Kriterria Perngambilan Samperl No Kriteria Pengambilan Sampel Jumlah 1. Perrursahaan Manurfakturr Surbserktor Makanan Dan Minurman yang terrdaftar di BErI pada tahurn 2019-2023 dan tidak derlisting serlama perrioder pernerlitian. 24 2.   Perrursahaan yang tidak merlakurkan permbayaran dividern serlama 2019-2023. (10) 3.   perrursahaan yang tidak mermbagikan dividern serlama 5 tahurn berrturrurt- turrurt (2) Jurmlah perrursahaan yang mermernurhi kriterria mernjadi samperl dalam pernerlitian 12 Jurmlah tahurn pernerlitian 5 Jurmlah kerserlurrurhan data serlama perrioder pernerlitian 2019 - 2023 (5 Tahurn x 12 Perrursahaan) 60
Surmberr : Data serkurnderr yang diolah 2024
a. Kebijakan Dividen
Menurut  Brigham  &  Houston  (2018),  pilihan  perusahaan  untuk  menginvestasikan  kembali keuntungannya dengan menyisihkan lebih banyak uang tunai untuk tujuan investasi, atau untuk mendistribusikan  keuntungan  sebagai  dividen,  disebut  sebagai  kebijakan  dividen.  Rasio pembayaran  dividen,  yaitu  statistik  yang  menetapkan  jumlah  dividen  yang  akan  dibayar kepada  pemegang  saham  perusahaan,  digunakan  pada  penelitian  ini  untuk  mengevaluasi kebijakan dividen.
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑡 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑒𝑟 𝑆 ℎ 𝑎𝑟𝑒
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆 ℎ 𝑎 re
b. Likuiditas
Likuiditas  adalah  kapasitas  suatu  organisasi  untuk  segera  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya (Damayanti & Sucipto, 2022). Kemampuan aset lancar untuk membayar kewajiban lancar  ditunjukkan  oleh  rasio  ini.  Hery  (2018)  menyatakan  bahwa Current  Ratio  (CR)  yang menunjukkan keseimbangan antara aktiva lancar dan kewajiban lancar dapat digunakan untuk menilai likuiditas.
Current Ratio  =        Aktiva Lancar
Utang Lancar            X 100%
c. Profitabilitas
Menurut  Kasmir  (2018),  profitabilitas  suatu  perusahaan  didefinisikan  sebagai  pendapatannya.
Ukuran Return On Assets (ROA) merupakan salah satu cara untuk mengevaluasi profitabilitas.
ROA =       Laba Bersih Setelah Pajak Total Aktiva X 100%

## d. Keputusan Investasi
Keputusan  investasi,  menurut  Napitupulu  dan  Syahyunan  (2016),  adalah  keputusan  yang  dibuat dengan  tujuan  mengalokasikan  dana  perusahaan  yang  tersedia  untuk  kegiatan  bisnis  guna memaksimalkan  penggunaan  dana  tersebut  untuk  membiayai  operasi  perusahaan.  Untuk memastikan  bahwa  bisnis  mendapatkan  keuntungan  dari  berbagai  investasi  yang  dilakukan, manajer keuangan  harus  menentukan pengambilan  keputusan  investasi  secara tepat,  karena hal ini  terkait  dengan  volume  pengeluaran  yang  dikeluarkan  (Berk  &  DeMarzo,  2017).  Rumus Total Asset  Growth  (TAG)  dapat  digunakan  untuk  mengevaluasi  keputusan  investasi  dengan  cara berikut:
TAG = TAt – (TAt-1)
TAt-1
e. Free Cash Flow
Jumlah  uang  yang  tersedia  bagi  suatu  bisnis  setelah  dikurangi  pajak  dan  biaya  lainnya  disebut sebagai arus kas bebas. Adanya arus kas bebas yang positif menandakan situasi keuangan yang aman bagi organisasi. Suatu perusahaan dianggap lebih sehat jika memiliki arus kas bebas yang lebih  tinggi  karena  memiliki  likuiditas  yang  diperlukan  untuk  ekspansi,  pengurangan  utang,  dan pembagian  dividen.  Menurut  Ross  dkk.  (2015),  rumus  untuk  mengetahui  arus  kas  bebas  adalah sebagai berikut:
FCF =  Arus Kas dari Operasi – Belanja Modal
f. Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  institusional,  sebagaimana  didefinisikan  oleh  Tammrin  dan  Maddatuang  (2019), merupakan  bagian  saham  milik  institusi,  termasuk  bank,  perusahaan  asuransi,  dan  perusahaan investasi.  Crutchley  dan  Hensen,  sebagaimana  dirujuk  dalam  Nofiani  dan  Barbara  (2018), mengusulkan  bahwa  persentase  kepemilikan  institusional  yang  lebih  tinggi  dikaitkan  dengan pengawasan  eksternal  yang  lebih  ketat  terhadap  perusahaan.  Fahdiansyah  et  al.  (2018) menawarkan rumus khusus untuk menghitung kepemilikan institusional:
KEI  = Jumlah Saham Yang Dimiliki Institusional Jumlah Saham Beredar × 100%

## HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Analisis Statistik Deskriptif Tabel 2 Analisis Deskriptif Statistik N Mean Std. Deviation Likuriditas 60 3,60 30,062 Profitabilitas 60 0,11 0,086 kerpurtursan inverstasi 60 0,08 0,279 frerer cash flow 60 24,67 25,846 kerpermilikan institursional 60 0,60 0,246 kerbijakan dividern 60 0,62 1,277 Valid N 60
Surmberr : Ourtpurt SPSS V26 (Data Diolah, 2024)
Berdasarkan  grafik  di  atas,  analisis  statistik  deskriptif  untuk  setiap  variabel  dapat dijelaskan.  Variabel  Likuiditas  memiliki  standar  deviasi  3,062  dan  nilai  rata-rata  3,60.  Variabel profitabilitas memiliki standar deviasi 0,86 dan rata-rata 0,11. Variabel keputusan investasi memiliki standar deviasi 0,0279 dan rata-rata 0,08. Variabel Arus Kas Bebas memiliki standar deviasi 25,846 dan rata-rata 24,67. Variabel kepemilikan institusional memiliki standar deviasi 0,246 dan rata-rata 0,60. Terakhir, variabel Y (Kebijakan Dividen) memiliki standar deviasi 1,777 dan rata-rata 0,62.
2. Uji Normalitas
Untuk  menentukan  apakah  residual  dalam  model  regresi  studi  ini  terdistribusi  secara  teratur, digunakan uji normalitas. Uji ini berfungsi sebagai kerangka kerja untuk membuat keputusan:
1) Jika nilai Sig. atau signifikansi < 0,05, distribusi data adalah tidak normal.
2) Jika nilai Sig. atau signifikansi > 0,05, distribusi data adalah normal.
Tabel 3 Uji Normalitas N 60 Normal Paramerterrs Meran 0,0000000 Std. Derviation 0,02314716 Most Erxtrermer Differrerncers Absolurter 0,099 Positiver 0,099 Nergativer -0,092 Terst Statistic 0,099
Asymp. Sig. (2-tailerd)
Surmberr : Ourtpurt SPSS V26 (Data Diolah, 2024)
Berdasarkan tabel diatas dapat diketahui bahwa nilai signifikasi yaitu 0,200 lebih besar dari 0,05 (sig 0,200 >0,05), maka dapat dinyatakan bahwa data berdistribusi normal.
3. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi digunakan untuk menentukan apakah ada hubungan antara kesalahan residual dalam model regresi linier pada titik waktu tertentu (t) dan kesalahan residual dari periode waktu sebelumnya (t-1).
Tabel 4 Uji Autokorelasi Moderl
Durrbin-Watson
1 1,833
Surmberr : Ourtpurt SPSS V26 (Data Diolah, 2024)
Hasil tersebut menunjukkan bahwa K=5, n=60, dan nilai yang diperoleh adalah DL=1,4083 dan DU=1,767.  Dengan  demikian,  kriteria  pengujian  yang  digunakan  untuk  mengevaluasi  hasil  uji Durbin-Watson adalah DU<DW<4-DU, yang menghasilkan kesimpulan bahwa 1,767<1,833<2,232, yang menunjukkan tidak adanya autokorelasi.
4. Uji Multikolinieritas
Mengetahui apakah ada hubungan antara variabel independen dalam model regresi merupakan tujuan  pengujian  multikolinearitas.  Memanfaatkan  toleransi  dan Variance  Inflation  Factor  (VIF) merupakan salah satu cara untuk menentukan apakah multikolinearitas ada.
Tabel 5 Hasil Uji Multikolinieritas Tolerance VIF Likuriditas 0,768 1,303 Profitabilitas 0,855 1,169 kerpurtursan inverstasi 0,964 1,037 frerer cash flow 0,837 1,195 kerpermilikan institursional 0,762 1,312
Surmberr : Ourtpurt SPSS V26 (Data Diolah, 2024)
Melihat tabel tersebut, kita dapat melihat bahwa nilai VIF kurang dari 10 dan semua nilai toleransi untuk  variabel  independen  melebihi  0,1.  Dengan  demikian,  dapat  dikatakan  bahwa  tidak  ada masalah multikolinearitas pada variabel independen mana pun dalam penelitian ini.
5. Uji Heteroskedastisitas
Pengujian  heteroskedastisitas  dapat  dilakukan  melalui  penggunaan  uji  statistik  dan  grafik.  Grafik dapat digunakan untuk menentukan apakah heteroskedastisitas ada dengan membandingkan grafik antara nilai prediksi variabel dependen ( ZPRED) dan residualnya (SRESID).
Surmberr : Ourtpurt SPSS V26 (Data Diolah, 2024)
Titik-titik  data  pada  tabel  di  atas,  yang  menunjukkan  bagaimana  variabel-variabel  independen memengaruhi  kebijakan  dividen  bisnis  manufaktur  di  subsektor  Makanan  dan  Minuman  antara tahun 2019 dan 2023, tidak menunjukkan pola yang jelas, seperti gelombang. Lebih jauh, titik-titik tersebut  terdistribusi  sepanjang  sumbu  Y  di  atas  dan  di  bawah  tanda  nol.  Akibatnya,  dapat dikatakan bahwa heteroskedastisitas tidak ada.

## 6. Uji Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi  berganda  adalah  jenis  regresi  di  mana  variabel  independen  memiliki  derajat maksimum  satu.  Tujuan  utama  analisis  ini  adalah  untuk  memperkirakan  nilai  variabel  dependen berdasarkan hubungannya dengan faktor lain, dengan menerapkan persamaan garis regresi.
Tabel 7 Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Model 1 B ( Constant) -0,016 Likuriditas 0,063 Profitabilitas -0,674 kerpurtursan inverstasi -0,140 frerer cash flow 0,006 kerpermilikan institursional 0,585
Surmberr : Ourtpurt SPSS V26 (Data Diolah, 2024)
Berdasarkan tabel linear berganda yang digunakan dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + ε Y = -0,016 + 0,063 (CR)+ -0,674 (ROA)+ -0,140 (TAG)+ 0,006 (FCF) + 0,585 (KI)
Berdasarkan  uraian  persamaan,  nilai  konstanta  adalah  -0,016. Artinya,  nilai kebijakan  dividen  akan menjadi -0,016 jika variabel kepemilikan institusional (KEI), profitabilitas (ROA), keputusan investasi (TAG),  arus  kas  bebas  (FCF),  dan  variabel  likuiditas  (CR)  semuanya  tetap  konstan.  Dengan peningkatan  1%  pada  variabel  likuiditas  (CR)  dan  koefisien  regresi  0,063  untuk  likuiditas  (CR), kebijakan  dividen  akan  naik  sebesar  0,063.  Di  sisi  lain,  kebijakan  dividen  akan  berkurang  sebesar 0,063 untuk setiap penurunan 1% pada variabel likuiditas (CR). Koefisien regresi profitabilitas (ROA)
adalah  -0,674,  artinya  kenaikan  1%  pada  ROA  akan  mengakibatkan  pergeseran  -0,674  pada kebijakan  dividen.  Di  sisi  lain,  penurunan  1%  pada  profitabilitas  (ROA)  juga  akan  menyebabkan kebijakan  dividen  berubah  sebesar  -0,674.  Mengingat  variabel  pilihan  investasi  (TAG)  memiliki koefisien regresi sebesar -0,140, peningkatan TAG sebesar 1% akan mengakibatkan perubahan yang sesuai dalam kebijakan dividen sebesar -0,140. Sebaliknya, penurunan 1% dalam variabel keputusan investasi (TAG) juga akan menyebabkan kebijakan dividen berubah sebesar -0,140. Koefisien regresi arus kas bebas (FCF) adalah 0,006, yang berarti bahwa kenaikan FCF sebesar 1% akan menghasilkan peningkatan  sebesar  0,006  dalam  kebijakan  dividen.  Di  sisi  lain,  penurunan  arus  kas  bebas  (FCF) sebesar  1%  akan  menyebabkan  kebijakan  dividen  turun  sebesar  0,006.  Terakhir,  kepemilikan institusional (KI) memiliki koefisien sebesar 0,585, yang menunjukkan bahwa untuk setiap kenaikan KI  sebesar  1%,  kebijakan  dividen  akan  meningkat  sebesar  0,585,  dan  untuk  setiap  penurunan  KI sebesar 1%, kebijakan dividen akan turun sebesar 0,585.
7. Uji t (Parsial)
Secara  fundamental,  uji-t  mengevaluasi  tingkat  di  mana  satu  variabel  independen,  sambil menjaga variabel independen lainnya tetap konstan, memengaruhi variabel dependen. Variabel independen memiliki pengaruh individual yang signifikan terhadap variabel dependen jika nilai-t yang  diestimasikan  lebih  besar  daripada  nilai-t  yang  krusial  atau  jika  ambang  signifikansi  uji-t kurang dari 0,05.
Tabel 8 Hasil Uji T Model 1 B Beta T Sig. Constant -0,16 Likuriditas 0,063 0,164 5,451 0,000 Profitabilitas -0,674 -1,014 -35,670 0,000 kerpurtursan inverstasi -0,140 -0,031 -1,144 0,258 frerer cash flow 0,006 0,114 3,960 0,000 kerpermilikan institursional 0,585 0,113 3,745 0,000
Surmberr : Ourtpurt SPSS V26 (Data Diolah, 2024)
Diketahui terdapat 60 variabel (k = 60), 60 unit sampel (n = 0,05), dan taraf signifikansi 0,05. Dengan demikian, rumus yang digunakan untuk memperoleh nilai t-tabel adalah t-tabel = (α/2; n-k-1), dan hasilnya adalah 2,004. Berdasarkan hasil uji-t yang ditunjukkan pada tabel, analisis signifikansi dan nilai-t  menghasilkan  simpulan  sebagai  berikut:  Untuk  variabel  likuiditas  (X1),  nilai  t  hitung  adalah 5,451  yang  lebih  besar  dari  2,004,  artinya  nilai  t  lebih  besar  dari  nilai  t-tabel.  Oleh  karena  nilai signifikansinya adalah 0,000 yang lebih kecil dari 0,05, maka hipotesis nol (H0) ditolak dan hipotesis alternatif  (Ha)  diterima.  Dengan  demikian,  dapat  dikatakan  bahwa  likuiditas  (X1)  mempunyai pengaruh  yang  cukup  besar  dan  menguntungkan  terhadap  kebijakan  dividen  (Y).  Untuk  variabel profitabilitas  (X2),  nilai  t  hitung  adalah  -35,670,  yang  lebih  tinggi  dari  2,004,  yang  menunjukkan bahwa nilai t lebih besar dari nilai t tabel. Ha diterima sementara H0 ditolak karena nilai signifikansi adalah 0,000, yang juga kurang dari 0,05. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa profitabilitas
(X2) memiliki dampak yang substansial dan negatif terhadap kebijakan dividen (Y). Untuk variabel keputusan investasi  (X3),  nilai  t hitung  adalah  -1,144, yang  kurang  dari  2,004, yang  berarti  bahwa nilai t lebih kecil dari nilai t tabel. Mengingat bahwa 0,258 adalah angka yang lebih besar dari 0,05, H0 diterima sementara Ha ditolak. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa keputusan investasi (X3) tidak memiliki pengaruh terhadap kebijakan dividen (Y). Untuk variabel arus kas bebas (X4), nilai t hitung adalah 3,960, yang lebih besar dari 2,004, yang berarti nilai t lebih besar dari nilai t tabel. Ha diterima sedangkan H0 ditolak karena nilai signifikansinya adalah 0,000, atau kurang dari 0,05. Oleh karena  itu,  dapat dikatakan  bahwa  arus  kas  bebas  (X4)  memiliki  pengaruh  yang  cukup  besar dan menguntungkan  terhadap  kebijakan  dividen  (Y).  Sebagai  kesimpulan,  variabel  kepemilikan institusional (X5) memiliki nilai t hitung sebesar 3,745 yang lebih besar dari 2,004 yang berarti nilai t lebih besar dari nilai t tabel. Ha diterima sedangkan H0 ditolak karena nilai  signifikansinya adalah 0,000, atau kurang dari 0,05. Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa kepemilikan instutusional (X5) memiliki pengaruh yang cukup besar dan menguntungkan terhadap kebijakan dividen (Y).
8. Uji F (Simultan)
Untuk memastikan apakah faktor-faktor independen memiliki dampak terhadap variabel dependen, digunakan  uji  F.  Penelitian  ini  menggunakan  ambang  batas  signifikansi  (α)  sebesar  0,05  atau  5% untuk menentukan penerimaan atau penolakan hipotesis yang diajukan.
Tabel 8 Hasil Uji F Rergrerssion 95,146 935,398 0,000 Rersidural 1,099 Total 96,244
Surmberr : Ourtpurt SPSS V26 (Data Diolah, 2024)
Hasil  tabel  menunjukkan  bahwa  hipotesis  nol  (H0)  ditolak  dan  hipotesis  alternatif  (Ha)  diterima ketika  nilai  signifikansi  0,000  lebih  kecil  dari  0,05.  Berdasarkan  penelitian  ini, variabel  Profitabilitas (X2), Kepemilikan Institusional (X5), Keputusan Investasi (X3), Arus Kas Bebas (X4), dan Likuiditas (X1) secara  bersama-sama  memiliki  pengaruh  yang  besar  terhadap  kebijakan  dividen  (Y)  pada perusahaan manufaktur subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
9. Uji Determinasi
Koefisien  determinasi  (R-kuadrat),  yang  menyatakan  persentase  variasi  variabel  dependen  yang dapat dijelaskan oleh variabel independen dalam model regresi, adalah hasil dari uji determinasi ini.
TAbel 10 Hasil Uji Determinasi Moderl R Squrarer 1 0,788
Surmberr : Ourtpurt SPSS V26 (Data Diolah, 2024)
Tingkat pengaruh faktor independen terhadap variabel dependen ditunjukkan oleh temuan analitis yang  ditunjukkan  pada  Tabel  4.15.  79%  diwakili  oleh  nilai  R-Kuadrat,  atau  Koefisien  Determinasi, sebesar  0,788.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  hanya  79%  dari  variasi  dalam  variabel  dependen
kebijakan  dividen  yang  disebabkan  oleh  pengaruh  likuiditas  (CR),  profitabilitas  (ROA),  keputusan investasi (TAG), arus kas bebas (FCF), dan kepemilikan institusional (KI). Sisanya 21% disebabkan oleh variabel yang tidak dipertimbangkan dalam analisis.

## KESIMPULAN
Berdasarkan analisis yang telah dilakukan maka didapatkan kesimpulan bahwa :
a. Kebijakan  dividen  (Y)  dipengaruhi  secara  signifikan  dan  positif  oleh  likuiditas  (X1).  Hal  ini menunjukkan  bahwa  kapasitas  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek ditingkatkan  dengan  memiliki  likuiditas  yang  lebih  besar.  Jika  suatu  bisnis  mampu  membayar utangnya,  maka  dikatakan  likuid;  jika  tidak,  maka  dikatakan  tidak  likuid.  Kemampuan perusahaan  untuk  membayar  dividen  tunai  kepada  pemegang  sahamnya  meningkat  seiring dengan likuiditasnya. Selain itu, perusahaan yang memiliki banyak likuiditas cenderung memiliki program dividen yang berkelanjutan.
b. Kebijakan dividen (Y) dipengaruhi secara signifikan dan negatif oleh profitabilitas (X2). Asumsi yang menyatakan bahwa perusahaan dengan indikator profitabilitas rendah akan mengurangi pembayaran dividen tunai mereka bertentangan dengan data ini. Dengan demikian, penelitian ini menyiratkan bahwa laba perusahaan tidak selalu menghasilkan pembayaran dividen kepada investor. Ada kemungkinan bahwa bisnis tersebut telah menyimpan laba yang dapat dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen.
c. Kebijakan dividen (Y) tidak dipengaruhi secara signifikan oleh keputusan investasi (X3). Hal ini menunjukkan  bahwa  suatu  bisnis  dapat  melakukan  investasi  yang  signifikan  namun  tetap memiliki kebijakan dividen yang konsisten. Sangat penting bagi bisnis untuk memiliki rencana yang  efisien  untuk  mendanai  investasi  dan  pembayaran  dividen  pada  saat  yang  bersamaan. Pembayaran dividen kepada pemegang saham sering kali menjadi prioritas utama oleh bisnis yang  ingin  memaksimalkan  keuntungan  investasi.  Akibatnya,  perusahaan  dapat  menawarkan stabilitas kepada pemegang saham dengan menjamin pembayaran dividen yang berkelanjutan ketika kebijakan dividen tidak terpengaruh oleh keputusan investasi.
d. Kebijakan dividen (Y) dipengaruhi secara signifikan dan positif oleh arus kas bebas (X4). Hal ini menunjukkan bahwa bisnis tersebut memiliki arus kas bebas yang signifikan, yang memberikan peluang untuk pembayaran dividen kepada pemegang saham. Setelah dikurangi pengeluaran modal yang diperlukan untuk mempertahankan kapasitas produksi perusahaan, arus kas bebas adalah jumlah kas yang diperoleh dari operasi yang bebas digunakan oleh manajemen.
e. Kebijakan  dividen  (Y)  juga  dipengaruhi  secara  positif  dan  signifikan  oleh  kepemilikan institusional  (X5).  Hal  ini  menyiratkan  bahwa  investor  institusional  memiliki  kekuatan  untuk mengawasi manajemen ketika mereka memiliki saham di perusahaan, yang memungkinkannya berjalan  secara  efisien  dan  membayar  dividen  kepada  pemegang  saham.  Karena  kepemilikan institusional membuat upaya pengawasan lebih berhasil, hal ini penting untuk melacak kinerja manajerial.
f. Usaha  manufaktur  subsektor  makanan  dan  minuman  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia mempunyai  pengaruh  secara  simultan  terhadap  kebijakan  dividen  (Y)  yang  bergantung  pada likuiditas (X1), profitabilitas (X2), keputusan investasi (X3), arus kas bebas (X4), dan kepemilikan institusional (X5).

## DAFTAR PUSTAKA
Andriani,  P.  R.,  &  Rudianto,  D.  (2019).  Pengaruh  Tingkat  Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Leverage terhadap Nilai Perusahaan pada Subsektor Makanan dan Minuman yang Tercatat di BEI Periode 2010-2017. Journal of Entrepreneurship, Management and Industry (JEMI), 2(1), 48–60.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2018). Dasar-dasar Manajemen Keuangan (14th ed.). Salemba Empat.
Dina,  R.,  &  Musnadi,  S.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Kebijakan  Dividen  pada Perusahaan  Non-Keuangan  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Ekonomi Manajemen, 5(4), 662–674.
Gitman, L. J., & Zutter, C. J. (2015). Principles of Managerial Finance (14th ed.). University of Pittsburg.
Hariyanti,  N.,  &  Pangestuti,  I.  R.  D.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas,
Collateralizable Assets, dan Growth in Net Assets terhadap Kebijakan Dividen dengan Firm Size, Firm Age, dan Board Size sebagai Variabel Kontrol (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa. Diponegoro Journal of Management, 10(3), 10–24.
Hery, S. E. (2018). Analisis Laporan Keuangan. Media Pressindo.
Kasmir. (2018). Analisa Laporan Keuangan (3rd ed.). Raja Grafindo Persada.
Karjono,  A.  (2019).  Pengaruh  Cash  Ratio,  Net  Profit  Margin,  Debt  to  Equity  Ratio,  dan  Firm  Size terhadap Kebijkan Dividen. Jurnal Manajemen Bisnis, 22(3), 270–288.
Nurlatifah, S. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan  Otomotif  (Studi  Empiris pada  Perusahaan  yang Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2017 Sampai 2019). Jurnal Akuntansi Dan Bisnis Krisnadwipayana, 8(3).
Sugiyono. (2018). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan Kombinasi (Mixed Methods). Alfabeta.