DOI: https://doi.org/10.38035/jmpis.v3i1 Received: 14 Desember 2021 , Revised: 30 Desember 2021, Publish: 15 Januari 2022

## NILAI  PERUSAHAAN  MELALUI  KEPUTUSAN  PENDANAAN  DAN KEBIJAKAN  DIVIDEN  DENGAN  KUALITAS  LABA  SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Agam Mei Yudha 1 , Yamasitha Yamasitha 2 , Muhammad Fikri Ramadhan 3 , Yesha Arsita 4
1) Universitas Putra Indonesia YPTK, agammeiyudha@upiyptk.ac.id
2) Universitas Putra Indonesia YPTK, yamasithasieo@gmail.com
3) Universitas Putra Indonesia YPTK
4) Universitas Putra Indonesia YPTK
Abstrak: Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  keputusan  pendanaan, kebijakan dividen terhadap nilai  perusahaan dengan kualitas laba sebagai  variabel  moderasi. Sampel  yang  digunakan  adalah  perusahaan  industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2015-2019. Dalam penentuan sampel menggunakan metode purposive sampling.  Data yang  digunakan  adalah  data  sekunder  dan  metode  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis regresi  data panel.  Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial  keputusan  pendanaan berpengaruh negatif dan signifikan tehadap nilai perusahaan. Secara parsial kebijakan dividen berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Secara parsial keputusan pendanaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan dengan kualitas laba sebagai  variabel  moderasi.  Secara  parsial  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kualitas  laba  sebagai  variabel  moderasi.  Secara simultan  keputusan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan dengan kualitas laba sebagai variabel moderasi.
Kata Kunci: Nilai Perusahaan ,Keputusan Pendanaan; Kebijakan Dividen; Kualitas Laba

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Pembangunan  serta  pertumbuhan  ekonomi  semakin  berkembang  pesat  di  era globalisasi saat ini, baik di Indonesia maupun seluruh dunia. Kondisi persaingan dalam dunia usaha  yang  semakin  tajam,  mengakibatkan  para  pelaku  ekonomi  dituntut  untuk  terus berinovasi dalam membuat serta melaksanakan strategi untuk mempertahankan eksistensinya, baik  secara  individual  maupun  koorporasi.  Dalam  menghadapi  era  persaingan  bebas,  para pelaku  ekonomi  perlu  merencanakan  dan  mengambil  keputusan  strategis  yang  dapat diterapkan  pada  perusahaan  demi  meningkatkan  efisiensi  operasional  untuk  meraih kesuksesan bisnis dan mencapai tujuan perusahaan.
Setiap  perusahaan  akan  selalu  berusaha  untuk  mencapai  tujuan  perusahaannya. Adapun  tujuan  jangka  pendek  yang  ingin  dicapai  perusahaan  yaitu  untuk  memaksimalkan laba perusahaan, sedangkan tujuan jangka panjang yang ingin dicapai perusahaan yaitu untuk
meningkatkan kesejahteraan pemilik serta para pemegang saham dengan melalui peningkatan nilai  perusahaan  (Dewi  and  Abudanti,  2019).  Manajer  dapat  memenuhi  keinginan  para pemegang  saham  akan  kinerja  yang  unggul  dengan  cara  menciptakan  strategi  yang  bernilai, efektif  dan  ditiru  oleh  pesaingnya.  Apabila  perusahaan  akan  di  jual,  nilai  perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli. Kemakmuran yang akan diterima oleh  pemilik  perusahaan  akan  sebanding  dengan  tingginya  nilai  perusahaan,  apabila  nilai perusahaan meningkat maka kemakmuran pemilik perusahaan akan semakin besar.
Keadaan  perusahaan  dapat  digambarkan  oleh  nilai  perusahaan,  perusahaan  akan dipandang  baik  oleh  calon  investor  apabila  nilai  perusahaan  tersebut  baik,dengan  tingginya nilai  perusahaan  akan  menunjukan  kinerja  perusahaan  yang  baik.  Sebelum  melakukan investasi, para investor maupun calon investor perlu mengumpulkan informasi sebagai salah satu  dasar    pertimbangan  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  di  pasar  modal.  Salah satunya    adalah  dengan  melihat  tinggi  rendahnya  nilai  perusahaan.  Untuk  perusahaan  yang sudah go public nilai perusahaan akan tergambar dari harga saham yang stabil, semakin tinggi harga saham  maka semakin tinggi pula nilai perusahaan (Syuhada, Yusnaini and Meirawati, 2019).
Dengan  tingginya  nilai  perusahaan  maka  semakin  tinggi  kepercayaan  investor terhadap  suatu  perusahaan,  sehingga  semakin  tinggi  pula  tingkat  investasi  pada  perusahaan tersebut  (Yoshi  Yovita,  Safrida,  Stevany  Anggryeani,  Eko  Mardianto  Silaban,  2020) Optimalisasi manajemen keuangan dibutuhkan dalam meningkatkan nilai perusahaan melalui kebijakan-kebijakan  yang  diambil  karena  satu  kebijakan  keuangan  akan  mempengaruhi kebijakan keuangan lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan.
Keputusan    pendanaan  merupakan  suatu  kebijakan  mengenai  komposisi  modal  yang akan  dipergunakan.  Adapun  sumber  pendanaan  dari  dalam  perusahaan    berupa  laba  ditahan dan sumber pendanaan dari luar berupa utang. Keputusan hutang merupakan keputusan yang dilakukan  perusahaan  dalam  rangka  memperoleh  sumber  pendanaan  dari  pihak  ketiga  untuk membiayai  aktivitas  operasional  perusahaan  (Murni,  Mentari  Indasari  Pakekong  Sri  Rate, 2019)
Kebijakan utang sangat sensitif terhadap perubahan nilai perusahaan. Nilai perusahaan akan semakin tinggi apabila proporsi hutang yang ditetapkan perusahaan juga tinggi, namun apabila  tingkat  hutang  melampaui  proporsi  yang  ditetapkan  maka  nilai  perusahaan  akan menurun,  hal  ini  dikarenakan  manfaat  yang  diperoleh  dari  penggunaan  hutang  relatif  lebih kecil  daripada  biaya  yang  ditimbulkannya      (Murni,  Mentari  Indasari  Pakekong  Sri  Rate, 2019).    Trade  off  theory  menjelaskan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  penggunaan  pendanaan dengan  utang,  maka  semakin  tinggi  beban  yang  harus  ditanggung,  dan  semakin  tinggi probabilitas  kebangkrutan. Biaya kebangkrutan,  biaya keagenan, beban bunga yang semakin besar dan sebagainya merupakan contoh beban yang harus ditanggung saat hutang lebih besar (Ferina, Tjandrakirana and Ismail, 2015).
Kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen berkaitan  dengan  keputusan  terkait  seberapa  besar  bagian  laba  bersih  perusahaan  yang  akan dibayarkan kepada pemegang saham sebagai dividen atau ditahan sebagai laba ditahan untuk pembiayaan masa yang akan datang (Pamuji & Hartono, 2020). Kebijakan dividen dianggap sebagai  bagian  dari  keputusan  pembelanjaan  internal.  Karena  besar  kecilnya  dividen  yang dibayarkan akan mempengaruhi sumber dana internal perusahaan, yakni laba ditahan.
Menurut Teori The Bird in The Hand (Deviden yang relevan) yang di kemukakan oleh Gordon  dan  Lintner  (1956)  investor  jauh  lebih  menghargai  pendapatan  dari  deviden dibandingkan  pendapatan  dari  keuntungan  modal  dalam  hal  ini  disebut  capital  gain, dikarenakan investor meyakini bahwa risiko  yang dimiliki  oleh deviden lebih  kecil daripada
capital  gain  yang  didapat  dari  keuntungan  modal.  Deviden  yang  tinggi  akan  menaikkan kepercayaan calon investor dalam membeli saham suatu perusahaan.
Kekayaan pemegang saham akan bertambah dengan adanya dividen (Indriyani, 2020). Penentuan  besaran  deviden  yang  dibagikan  merupakan  wewenang  manajemen  perusahaan, penentuan  kebijakan  ini  sekaligus  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dan  harga  pasar saham. Semakin besar dividen yang dibagikan maka nilai perusahaan akan meningkat karena harga saham akan cenderung tinggi sehingga akan menarik investor untuk beriventasi (Yoshi Yovita, Safrida, Stevany Anggryeani, Eko Mardianto Silaban, 2020)
Keputusan  pendanaan  mempengaruhi  kualitas  laba  yang  diperoleh  oleh  perusahaan, yang  mana  kualitas  laba  tersebut    juga  dapat  mempengaruhi  kebijakan  dividen  yang  akan dibagikan  kepada  investor  (Bahrun  and  Firmansyah,  2020)  .  Keinginan  manejemen  untuk memperoleh  sumber  pendanaan  melalui  pasar  modal  dan  keinginan  untuk  memaksimalkan nilai perusahaan akan memicu perusahaan untuk melakukan discretionary accrual agar kinerja perusahaan  terlihat  baik.  Tujuan    manipulasi  discretionary  accrual  tersebut  adalah  untuk memanipulasi besarnya angka laba sehingga dapat berpengaruh terhadap kualitas laba.
Keputusan  pendanaan  dalam  penelitian  ini  akan  diukur  dengan  menggunakan  rasio Debt Equity Ratio (DER) dan kebijakan dividen diukur dengan menggunakan rasio  Dividen Payout  Ration  (DPR).  Pengukuran  tersebut  akan  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh masing-masing  variabel  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur  menggunakan  rasio  Price  to Book Value (PBV). Serta kualitas laba yang menjadi variabel pemoderasi dalam penelitian ini akan diukur menggunakan rasio Quality of Income Ratio (QIR).
Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan  rasio  harga  pasar saham terhadap nilai bukunya (PBV). Price to book value (PBV) digunakan oleh para analis sekuritas  untuk  mengestimasi  harga  saham  di  masa  yang  akan  datang.  Besarnya  hasil perhitungan pbv menunjukkan perbandingan antara kinerja saham perusahaan di pasar saham dengan  nilai  bukunya.  Perusahaan  yang  tingkat  pengembalian  atas  ekuitasnya  relatif  tinggi biasanya  memiliki  harga  pasar  saham  yang  lebih  besar  dari  nilai  bukunya  dibandingkan dengan    perusahaan  yang  tingkat  pengembalian  atas  ekuitasnya  rendah.  Perusahaan  yang memiliki  PBV  yang  semakin  tinggi    menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan  di  masa mendatang dinilai semakin prospektif oleh investornya.
Berdasarkan    rasio  PBV  berikut  rata-rata  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor industri  yang terdaftar di BEI Tahun 2015-2019.
Tabel 1 Rata-rata PBV Sektor Perusahaan Industri Tahun 2015-2019
Sektor Price value book (PBV) 2015  2016  2017  2018 2019 Aneka Industri 1.25 1.24 1.42 1.36 2.34 Industri Barang Konsumsi 5.85 6.19 6.97 6.76 5.89 Industri Dasar dan Kimia 1.04 1.68 1.74 1.80 2.29
Sumber : www.idx.co.id (data diolah)
Di  lihat  dari  tabel  1  di  atas  dapat  dijelaskan  bahwa  nilai  rata-rata  PBV  mengalami fluktuasi  setiap  tahunnya  dari  2015-2019.  Dari  tahun  2015-2017  nilai  PBV  mengalami kenaikan setiap tahunnya untuk ketiga sektor. Kemudian di tahun 2018, sektor aneka industri dan sektor industri barang konsumsi sama-sama mengalami penurunan dari tahun sebelumya, sedangkan  untuk  sektor  industri  dasar  &  kimia  mengalami  kenaikan.  Di  tahun  2019,  sektor
yang mengalami kenaikan nilai PBV adalah sektor aneka indutri dan industri dasar & kimia, sedangkan untuk industri barang konsumsi mengalami penurunan sebesar 0.89.
Penelitian  ini  berpedoman  kepada  penelitian-penelitian  yang  telah  dilakukan sebelumnya.  Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh(Pamuji  and  Hartono,  2020)  dengan judul  penelitian  “Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan  Deviden, Profitabilitas,  Firm  Size,  dan  Nilai  Perusahaan  Pada  Sektor  Aneka  Industri  di  Bursa  Efek Indonesia”.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  keputusan  pendanaan  tidak  memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan serta kebijakan dividen dan ukuran perusahaan memiliki pengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Butje,  Pahlevi  and  Pakki,  2019b)  dengan  judul  penelitian  “Pengaruh  Keputusan  Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderating” menunjukkan hasil  bahwa  kebijakan  dividen  (DPR),  kebijakan  hutang  (DER),  secara  bersama-sama berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh (Yadnya  Dewi  and  Astika,  2019)  juga  menunjukkan  hasil  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian lain juga dilakukan oleh (Fajaria et al.,  2017), dengan judul “The effect of investment  decision,  funding  decision  and  dividend  policy  on  company  value  study  on manufacturing  company  listed  in  Indonesia  stock  exchange  period  2009-2013”.  Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  secara  simultan  ada  pengaruh  positif    keputusan  pendanaan dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan.  Selain  itu  secara  parsial  tidak  terdapat pengaruh  negatif  yang  signifikan  terhadap  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan. Serta  secara  parsial  terdapat  pengaruh  positif  signifikan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan.

## KAJIAN PUSTAKA

## Teori Sinyal (Signalling Theory)
Signaling  theory  membantu  investor  untuk  mempertimbangkan  dan  menentukan apakah  para  investor  akan  menanamkan  sahamnya  atau  tidak  pada  perusahaan  yang bersangkutan,  dengan  cara  memberikan  sinyal-sinyal  tentang  kondisi  perusahaan  yang sebenarnya(Mesrawati, Clairine, Katrynie Mutiara Benua, 2021). Sinyal yang dimaksud dapat berupa  promosi  atau  informasi  lain  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  tersebut  lebih  baik daripada perusahaan lain. Bagaimanapun nilai perusahaan dapat ditingkatkan jika manajemen secara  sukarela  melaporkan  atau  memberikan  informasi  entitas  secara  kredibel  sehingga mengurangi ketidakpastian yang dihadapi pihak luar mengenai prospek masa depan investasinya.

## Keputusan Pendanaan
Keputusan  pendanaan,  yaitu  suatu  keputusan  keuangan  yang  berkaitan  dengan komposisi  utang,  saham  preferen  dan  saham  biasa  yang  harus  digunakan  oleh  perusahaan. Keputusan pendanaan timbul opportunity cost dari dana atau modal sendiri yang digunakan, keputusan  pendanaan  yang  dilakukan  secara  tidak  cermat  akan  menimbulkan  biaya  tetap dalam  bentuk  biaya  modal  yang  tinggi,  yang  selanjutnya  dapat  berakibat  pada  rendahnya profitabilitas perusahaan, sehingga nilai perusahaan akan menurun.
Hasil penelitian (Mesrawati, Clairine, Katrynie Mutiara Benua, 2021) menunjukkan bahwa keputusan pendanaan memiliki pengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Dimana  manfaat  yang  diperoleh  dari  pembiayaan  dengan  hutang  adalah  mengurangi
pendapatan  kena  pajak  perusahaan  akibat  adanya  biaya  bunga  atas  hutang.Semakin  tinggi proporsi  hutang  maka  semakin  tinggi  harga  saham  karena  penggunaan  hutang  diharapkan mampu  menambah  tingkat  pengembalian  perusahaan  sehingga  pada  akhirnya  mampu meningkatkan  harga  perusahaan  tersebut  melalui  pemenuhan  modal  yang  dibutuhkan perusahaan  dalam  rangka  melancarkan  kegiatan  operasional.  Selain  itu,  pengambilan kebijakan hutang yang optimal mempunyai pengaruh dalam mendisiplinan perilaku manajer.
Berdasarkan uraian di atas, maka dapat dikemukakan hipotesis : H1: Keputusan pendanaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Kebijakan Deviden
Perusahaan  membagikan  dividen  apabila  perusahaan  memiliki  kelebihan  dana  yang diperoleh  dari  operasi  perusahaan  (laba  setelah  pajak  +  penyusutan).  Jumlah  maksimum dana yang dibagikan sebagai dividen diukur dengan menggunakan laba bersih setelah pajak (dividend  payout  ratio).  Semakin  tinggi  pembayaran  dividen  kas  suatu  perusahaan,  akan menimbulkan  sinyal  positif  bagi  para  pemegang  saham.  Sinyal  tersebut  mengindikasikan bahwa  keuntungan  perusahaan  semakin  meningkat.  Meningkatnya  laba  perusahaan mengakibatkan  meningkatnya  harga  saham  perusahaan.  Peningkatan  harga  saham perusahaan akan berdampak terhadap peningkatan nilai perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh (Butje et al., 2019) serta (Dewi et al., 2019) mengenai pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan.  Sama-sama  menghasilkan kesimpulan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Adanya  pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  menunjukkan jika  pembayaran  dividen  kepada  pemegang  saham  meningkat  maka  nilai  perusahaan  akan ikut  meningkat.  Hasil  ini  sesuai  dengan  teori  Bird  in  The  Hand  yang  dikemukakan  oleh Myron Gordon dan John Litner bahwa pemegang saham lebih menyukai dividen dibayarkan daripada  janji  pertumbuhan  yang  dihasilkan  laba  ditahan  yang  belum  tentu  terjadi  (bird  in the  hand).  Menurut  pandangan  teori  inipembayaran  dividen  yang  dilakukan  saat  ini  lebih baik dibandingkan dengan capital gain di masa yang akan datang.
Berdasarkan atas kajian teori serta hasil dari penelitian-penelitian sebelumnya, maka d irumuskan hipotesis:
H2 : Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Kualitas Laba
Peningkatan  utang  dapat  diartikan  oleh  pihak  luar  tentang  kemampuan  perusahaan untuk membayar kewajiban di masa yang akan datang atau adanya risiko bisnis yang rendah, hal  tersebut  akan  direspon  secara  positif  oleh  pasar  atau  meningkatkan  penilaian  investor terhadap  perusahaan  (Brigham  dan  Houston,  2001).  Selain  itu,  pendanaan  yang  didanai melalui  utang  akan  menghasilkan  efek  tax  deductible.  Artinya,  perusahaan  yang  memiliki utang  akan  membayar  bunga  pinjaman  yang  dapat  mengurangi  penghasilan  kena  pajak sehingga  dapat  memberi  manfaat  bagi  pemegang  saham.  Pengurangan  pajak  tersebut  akan menambah  laba  perusahaan  yang  dapat  dipakai  untuk  investasi  perusahaan  di  masa  yang akan  datang  atau  untuk  dibagikan  dalam  bentuk  dividen  kepada  para  pemegang  saham. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Mesrawati,  Clairine,  Katrynie  Mutiara  Benua,  2021)
menyatakan  bahwa  keputusan  pendanaan  dan  kualitas  laba  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan.
Tujuan  utama  perusahaan  adalah  meningkatkan  nilai  perusahaan.Konflik  keagenan yang mengakibatkan adanya sifat opportunistik manajemen dapat mengakibatkan rendahnya kualitas  laba.  Rendahnya  kualitas  laba  akan  mengakibatkan  pembuatan  keputusan  yang salah  dari  para  pemakainya,  seperti  para  investor  dan  kreditur,  sehingga  nilai  perusahaan akan  berkurang.  Akibat  dari  pembuatan  keputusan  yang  salah  berpengaruh  terhadap keputusan  pendanaan,  oleh  sebab  itu  informasi  terkait  kualitas  laba  dapat  memengaruhi keputusan pendanaan perusahaan.
Berdasarkan penjelasan diatas hipotesis dalam penelitian ini adalah;
H3:  Kualitas  laba  dapat  memoderasi  pengaruh  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai perusahaan
Penggunaan  dividen  sebagai  isyarat  berupa  pengumuman  yang  menyatakan  bahwa  suatu perusahaan  telah  memutuskan  untuk  menaikkan  dividen  per  lembar  saham  mungkin diartikan  oleh  penanam  modal  sebagai  sinyal  yang  baik,  karena  dividen  per  saham  yang lebih  tinggi  menujukkan  bahwa  perusahaan  yakin  arus  kas  masa  mendatang  akan  cukup besar  untuk  menanggung  tingkat  dividen  yang  tinggi.  Hal  ini  sejalan  dengan  teori  sinyal dimana  kebijakan  dividen  memberikan  sinyal  positif  terhadap  pihak  pengguna  laporan keuangan.
Dengan  adanya  pembagian  dividen  maka  perusahaan  memiliki  beberapa  teknik manajemen  laba  (earnings  management)  yang  dapat  memengaruhi  laba  untuk  dilaporkan oleh  manajemen.  Praktik  manajemen  laba  akan  mengakibatkan  kualitas  laba  yang dilaporkan  menjadi  rendah.  Laba  dapat  dikatakan  berkualitas  tinggi  apabila  laba  yang dilaporkan  dapat  digunakan  oleh  para  pengguna  (users)  untuk  membuat  keputusan  yang terbaik, dan dapat digunakan untuk menjelaskan atau memprediksi harga dan return saham (Bernhart  dan  Rosenstein,  1998).Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Mesrawati,  Clairine, Katrynie Mutiara Benua, 2021) yang menyatakan bahwa kualitas laba dan kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil penelitian dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H4: Kualitas laba dapat memoderasi pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai

## METODE PENELITIAN

## Populasi
Populasi yang akan menjadi pengamatan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan Sektor Industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2015-2019. Pada Sektor Industri Barang Konsumsi,  terdapat  61 perusahaan yang terdaftar.  Lalu  pada Sektor  Industri Dasar  dan  Kimia  terdapat  80  perusahaan.  Terakhir  pada  Sektor  Aneka  Industri  ada  52 perusahaan.  Jadi,  secara  keseluruhan  populasi  pada  penelitian  ini  sebanyak  193  perusahaan. Digunakannya lima periode ini, dengan pertimbangan yaitu:
1. Untuk  melihat  konsistensi  pengaruh  masing-masing  variabel  independen  terhadap variabel dependen.
2. Data pada tahun tersebut termasuk data baru.
3. Sebagai  lanjutan  dari  periode  penelitian  terdahulu  yang  dijadikan  acuan  penelitian ini.
Sampel
Menurut  (Sugiyono,  2016),  sampel  adalah  bagian  dari  jurnal  da  karakteristik  yang  dimiliki oleh  populasi.  Bila  populasi  besar,  maka  peneliti  dapat  menggunakan  sampel  yang  diambil dari  populasi  itu.Untuk  itu  sampel  yang  diambil  dari  populasi  harus  betul–  betul representative.  Sampel  dalam  penelitian  ini  ditetapkan  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling ,  yakni  teknik  penentuan  sampel  dengan  pertimbangan  atau  kriteria tertentu. Adapun kriteria yang digunakan dalam pengambilan sampel adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan Industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
2. Perusahaan Industri yang menyajikan laporan keuangan selama 5 tahun pengamatan periode  2015-2019,  yang  dapat  diakses  melalui  situs  BEI(www.idx.co.id)  atau  dari situs resmi perusahaan.
3. Perusahaan  Industri  yang  menggunakan  mata  uang  rupiah  dalam  laporan keuangannya selama periode 2015-2019
4. Perusahaan  Industri  yang  membagikan  dividen  selama  periode  pengamatan  yaitu periode 2015-2019
Dari  kriteria  diatas,  perusahaan  manufaktur  yang  memenuhi  kriteria  dan  dijadikan sampel dalam penelitian ini berjumlah 54 sampel perusahaan

## HASIL PEMBAHASAN
Tabel 2 Statistik Deskriptif Data Penelitian PBV DER DPR QIR Mean 2.780296 0.811074 0.456852 0.910407 Median 1.585000 0.540000 0.350000 0.845000 Maximum 30.17000 4.550000 5.000000 27.00000 Minimum 0.120000 0.080000 -0.590000 -5.750000 Std. Dev. 4.127379 0.761500 0.502848 1.916838
Sumber: Hasil penelitian
Berdasarkan  hasil  perhitungan  dari  tabel  2  diatas  dapat  diketahui  bahwa  jumlah  data  pada setiap variabel yaitu 270 yang berasal dari 54 sampel pada perusahaan industri yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015  sampai  dengan  2019.  Masing-masing  variabel  akan dijabarkan sesuai dengan data pada tabel 2 berikut:
Hasil  analisis  deskriptif  pada  tabel  2  menunjukkan  dari  270  observasi,  data  nilai perusahaan  berkisar  antara 0,120000  sampai 30,17000  dengan  nilai  tengah (median) sebesar 1,585000 dan rata-rata (mean) sebesar 2,780296 dengan standar deviasi 4,127379. pada  tabel  2  menunjukkan  dari  270  observasi,  data  struktur  modal  berkisar antara 0,080000  sampai 4,550000  dengan  nilai  tengah (median) sebesar 0,540000  dan  rata- rata (mean) sebesar  0,811074  dengan  standar  deviasi  0,761500.  dari  270  observasi,  data kepemilikan  manajerial  berkisar  antara   -0,590000  sampai  5,000000  dengan  nilai  tengah (median) sebesar  0,350000  dan  rata-rata (mean) sebesar  0,456852  dengan  standar  deviasi 0,502848.
dari 270 observasi, data kinerja keuangan berkisar antara -5,750000 sampai 27,00000 dengan nilai  tengah (median) sebesar  0,845000  dan  rata-rata (mean) sebesar  0,910407  dengan standar deviasi 1,916838.
Sebelum  dilakukan  analisis  regresi  ,  dilakukan  uji  asumsi  klasik  yang  meliputi  uji normal litas ,uji multikolonieritas , uji heteroskedastisitas.

## Uji normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk mengetahui apakah dalam model residual berdistribusi normal atau tidaknya. Dalam penelitian ini uji normalitas dilakukan dengan uji jarque-bera. Residual dikatakan  berdistribusi  normal  apabila  memiliki  nilai  nilai  diatas  atau  sama  dengan  0,05. Hasil dari uji normalitas dapat dilihat dari gambar 4.1 dan 4.2dibawah ini :

## Hasil Uji Normalitas Tanpa Variabel Moderasi
Sumber : Hasil Olahan Data
Gambar 4.1
Hasil Uji Normalitas
Berdasarkan hasil uji Jarque-Bera pada tabel  4.1 di atas dapat diketahui bahwa nilai Jarque- Bera adalah  sebesar  2,842730  dengan  probabilitas  0,241384. Karena nilai probabilitas 0,241384 > 0,05 maka dapat dikatakan bahwa residual dalam model penelitian ini berdistribusi normal.

## Hasil Uji Normalitas Menggunakan Variabel Moderasi
0 4 8 12 16 20 24 28 32 -2 -1 0 1 2 3 Series: Standardized Residuals Sample 2015 2019
Observations 270 Mean 4.58e-17 Median 0.026724 Maximum 3.129254 Minimum -2.582443 Std. Dev. 0.971903 Skewness 0.242299 Kurtosis 3.244089 Jarque-Bera 3.312175 Probability 0.190884
Sumber : Hasil Olahan Data Gambar 4.2 Hasil Uji Normalitas 0 5 10 15 20 25 30 -2 -1 0 1 2 3 Series: Standardized Residuals Sample 2015 2019
Observations 270 Mean 1.11e-17 Median 0.034496 Maximum 3.162757 Minimum -2.718647 Std. Dev. 0.988252 Skewness 0.231461 Kurtosis 3.195935 Jarque-Bera 2.842730 Probability 0.241384
Berdasarkan hasil uji Jarque-Bera pada tabel 4.2 di atas dapat  diketahui bahwa nilai Jarque- Bera adalah  sebesar  3.312175  dengan  probabilitas  0.190884. Karena nilai probabilitas 0.190884 > 0,05 maka dapat dikatakan bahwa residual dalam model penelitian ini berdistribusi normal.

## Uji Multikolonieritas
Tabel 3 Hasil Uji Multikolinearitas Tanpa Variabel Moderasi Coefficient Uncentered Centered Variable Variance VIF VIF C 0.189093 3.035452 NA DER 0.107950 2.141124 1.001154 DPR 0.247565 1.830602 1.001154

## Sumber : Hasil Olahan Data
Pada Tabel 3 terlihat bahwa masing-masing variabel independen yang digunakan telah memiliki centered VIF dibawah 10 sehingga dapat disimpulkan bahwa masing-masing variabel independen yang digunakan terbebas dari gejala multikolinearitas.

## Tabel 4

## Hasil Uji Multikolinearitas Menggunakan Variabe Moderasi
Coefficient Uncentered Centered Variable Variance VIF VIF C 0.221927 3.546873 NA DER 0.112082 2.213298 1.034902 DPR 0.290514 2.138737 1.169673 DERXQIR 0.026436 1.559448 1.460444 DPRXQIR 0.115835 1.804291 1.511085 QIR 0.027503 1.973384 1.609063

## Sumber : Hasil Olahan Data
Pada  Tabel  4  terlihat  bahwa  masing-masing  variabel  independen  yang  digunakan  telah  memiliki centered VIF  dibawah  10  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  masing-masing  variabel  independen yang digunakan terbebas dari gejala multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Tabel 5 Hasil Uji Heteroskedastisitas (Harvey) Heteroskedasticity Test: Harvey F-statistic 2.048098 Prob. F(2,267) 0.1310 Obs*R-squared 4.079633 Prob. Chi-Square 0.1301 Scaled explained SS 3.200835 Prob. Chi-Square 0.2018

## Sumber : Hasil Olahan Data
Hasil uji heteroskedastisitas ( harvey ) berdasarkan tabel 5 terlihat bahwa nilai probability Chi Square sebesar  0,1301  lebih  besar  dari  tingkat  alpha  0,05  sehingga,    berdasarkan  uji  hipotesis  H a diterima
yang  artinya  seluruh  variabel  penelitian  yang  akan  dibentuk  ke  dalam  model  regresi  terbebas  dari gejala heteroskedastisitas.
Tabel 6 Hasil Uji Heteroskedastisitas Menggunakan Variabel Moderasi Heteroskedasticity Test: Harvey F-statistic 1.513467 Prob. F(5,264) 0.1858 Obs*R-squared 7.523660 Prob. Chi-Square(5) 0.1845 Scaled explained SS 6.363779 Prob. Chi-Square(5) 0.2724

## Sumber : Hasil Olahan Data
Pada  Tabel  6    terlihat  bahwa  Nilai  Prob.  Chi  Square  sebesar  0,1845  besar  dari  tingkat  alpha  0.05 sehingga,  berdasarkan  uji  hipotesis  H a diterima  yang  artinya  seluruh  variabel  penelitian  yang  akan dibentuk ke dalam model regresi terbebas dari gejala heteroskedastisitas.

## Hasil Moderated Regression Analysis (MRA)
Tabel 7 Hasil Estimasi Random Effect (RE) Tanpa Variabel Moderasi Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.621889 0.208863 2.977495 0.0032 DER -0.121765 0.059120 -2.059631 0.0404 DPR -0.107281 0.063002 -1.702815 0.0898 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.917469 0.8684 Idiosyncratic random 0.357183 0.1316 Weighted Statistics R-squared 0.023413 Mean dependent var 0.081323 Adjusted R-squared 0.016098 S.D. dependent var 0.362728 S.E. of regression 0.359797 Sum squared resid 34.56410 F-statistic 3.200605 Durbin-Watson stat 1.223912 Prob(F-statistic) 0.042305 Unweighted Statistics R-squared 0.004387 Mean dependent var 0.474117 Sum squared resid 273.1937 Durbin-Watson stat 0.154848

## Sumber : Hasil Olahan Data
Berdasarkan  model  estimasi  yang  terpilih,  diperoleh  persamaan  model  regresi  data  panel  sebagai berikut :
Y = 0,621889 – 0,121765X1 – 0,107281X2 + e
Berdasarkan hasil regresi data panel diatas, maka dapat di interpertasikan sebagai berikut :
1. Nilai  konstanta  a  sebesar  0,621889,  artinya  jika  keputusan  pendanaan dan  kebijakan  dividen, dianggap konstan (tetap atau tidak ada perubahan) maka nilai perusahaan sebesar 0,621889.
2. Nilai  koefisien  regresi  keputusan  pendanaan sebesar  -0,121765,    artinya  jika  keputusan pendanaan meningkat sebesar satu satuan, dengan kebijakan dividen diangggap konstan (tetap) maka nilai perusahaan mengalami penurunan sebesar 0,121765.
Nilai koefisien regresi kebijakan dividen sebesar -0,107281, artinya jika kebijakan dividen meningkat sebesar  satu  satuan,  dengan  keputusan  pendanaan dianggap  konstan  (tetap)  maka  nilai  perusahaan mengalami penurunan sebesar 0,107281.
Tabel 8 Hasil Estimasi Random Effect (RE) Menggunakan Variabel Moderasi Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.660584 0.218745 3.019879 0.0028 DER -0.133672 0.069473 -1.924093 0.0554 DPR -0.133007 0.054090 -2.458988 0.0146 DERXQIR 0.028056 0.011894 2.358747 0.0191 DPRXQIR 0.032942 0.047547 0.692822 0.4890 QIR -0.048303 0.004572 -10.56495 0.0000 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.913824 0.8699 Idiosyncratic random 0.353327 0.1301 Weighted Statistics R-squared 0.054316 Mean dependent var 0.080783 Adjusted R-squared 0.036405 S.D. dependent var 0.362236 S.E. of regression 0.355581 Sum squared resid 33.37954 F-statistic 3.032612 Durbin-Watson stat 1.248532 Prob(F-statistic) 0.011129 Unweighted Statistics R-squared 0.024383 Mean dependent var 0.474117 Sum squared resid 267.7068 Durbin-Watson stat 0.155676

## Sumber : Hasil Olahan Data
Berdasarkan  model  estimasi  yang  terpilih,  diperoleh persamaan model  regresi  data moderasi sebagai berikut :
Y = 0,660584 – 0,133672X1 – 0,133007X2 + 0,028056[X1*Z] + 0,032942[X2*Z] – 0.048303Z + e Berdasarkan hasil regresi data moderasi diatas, maka dapat di interpertasikan sebagai berikut:
Nilai  konstanta  a  sebesar  0,660584,  artinya  jika  keputusan  pendanaan,  kebijakan  dividen, kualitas  laba,  perkalian  keputusan  pendanaan  dengan  kualitas  laba  [X1*Z],  perkalian  kebijakan dividen  dengan  kualitas  laba  [X2*Z]  dianggap  konstan  (tetap  atau  tidak  ada  perubahan)  maka  nilai perusahaan sebesar 0,660584.
Nilai  koefisien  regresi  keputusan  pendanaan sebesar  -0,133672,  artinya  jika  keputusan pendanaan meningkat  sebesar  satu  satuan,  dengan  kebijakan  dividen,  kualitas  laba,  perkalian
keputusan pendanaan dengan kualitas laba [X1*Z], perkalian kebijakan dividen dengan kualitas laba [X2*Z] diangggap konstan (tetap) maka nilai perusahaan mengalami penurunan sebesar 0,133672.
Nilai  koefisien  regresi  kebijakan  dividen  sebesar  -0,133007,  artinya  jika  kebijakan  dividen meningkat  sebesar  satu  satuan,  dengan  keputusan  pendanaan,  kualitas  laba,  perkalian  keputusan pendanaan  dengan  kualitas  laba  [X1*Z],  perkalian  kebijakan  dividen  dengan  kualitas  laba  [X2*Z] dianggap konstan (tetap) maka nilai perusahaan mengalami penurunan sebesar 0,133007.
Nilai  koefisien  regresi  [X1*Z]  sebesar  0,028056,  artinya  jika  variabel  perkalian  keputusan pendanaan dengan  kualitas  laba  [X1*Z]  meningkat  sebesar  satu  satuan,  dengan  asumsi  keputusan pendanaan, kebijakan dividen, kualitas laba, perkalian kebijakan dividen dengan kualitas laba [X2*Z] dianggap konstan (tetap) maka nilai perusahaan mengalami peningkatan sebesar 0,028056.
Nilai  koefisien  regresi  [X2*Z]  sebesar  0,032942,  artinya  jika  variabel  perkalian  kebijakan dividen dengan  kualitas  laba  [X2*Z]  meningkat  sebesar  satu  satuan,  dengan  asumsi  keputusan pendanaan,  kebijakan  dividen,  kualitas  laba,  perkalian  keputusan  pendanaan  dengan  kualitas  laba [X1*Z] dianggap konstan (tetap) maka nilai perusahaan mengalami peningkatan sebesar 0,032942.
Nilai  koefisien  regresi  kualitas  laba  sebesar - 0,048303,  artinya  jika  kualitas  laba  meningkat sebesar satu satuan, dengan keputusan pendanaan, kebijakan dividen, perkalian keputusan pendanaan dengan  kualitas  laba  [X1*Z],  perkalian  kebijakan  dividen  dengan  kualitas  laba  [X2*Z]  dianggap konstan (tetap) maka nilai perusahaan mengalami penurunan sebesar 0,048303.
Hasil  pengujian  hipotesis  pertama  menunjukkan  bahwa  hasil  uji  parsial  pada  variabel keputusan pendanaan memiliki nilai t-statistic sebesar -2,059631 dengan probabilitas sebesar 0,0404 < 0,05.  Karena  nilai  probability  lebih  kecil  dari  taraf  signifikansi  5%,  menunjukkan  bahwa  variabel keputusan  pendanaan secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaaan (PBV)  pada  perusahaan    industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2015-2019.  Dengan demikian  H 0 ditolak  H a diterima.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Asnawi,  Ibrahim  and  Saputra,  2019)  yang    menunjukkan  bahwa  keputusan  pendanaan  memiliki pengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  dengan  adanya hutang  yang  besar  manajemen  diharapkan  dapat  mengoptimalkan  hutang  untuk  membiayai  kegiatan operasionalnya dengan baik,agar dapat memperoleh laba yang besar pula. Sehingga nilai perusahaan akan  meningkat.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  teori  sinyal  ( signalling  theory ),  di  mana  sumber pendanaan  yang diperoleh dari  pihak luar  perusahaan  dengan  penggunaan  utang  diharapkan investor akan  menangkap  sinyal  positif  yang  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  mempunyai  prospek  yang prospektif di masa yang akan datang.
Hasil  pengujian  hipotesis  kedua  menunjukkan  bahwa  Berdasarkan  hasil  uji  parsial  pada variabel    kebijakan  dividen  memiliki  nilai  t-  statistic  sebesar  -1,702815  dengan  probabilitas  sebesar 0,0898 > 0,05. Karena nilai probability besar dari taraf signifikansi 5%, menunjukkan bahwa variabel kebijakan  dividen  secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan pada  perusahaan  industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2015-2019.  Dengan demikian H 0 diterima H a ditolak.
Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh (Butje, Pahlevi and Pakki, 2019a) serta  (Dewi et  al. ,  2019)  yang  sama-sama  menghasilkan  kesimpulan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Dan  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Pakekong,  Murni  dan  Rate  (2019),  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Tinggi  rendahnya  dividen  yang  dibagi  kepada pemegang  saham  tidak  berkaitan  dengan  tinggi  rendahnya  nilai  perusahaan  karena  nilai  perusahaan ditentukan  hanya  oleh  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba.  Pemegang  saham  hanya  ingin memperoleh keuntungan jangka pendek dengan cara memperoleh capital gain .
Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  menunjukkan  bahwa  Berdasarkan  hasil  uji  parsial  pada variabel  perkalian  antara  keputusan  pendanaan dengan  kualitas  laba  [X 1 *Z]  memiliki  nilai  t-statistic sebesar 2.358747 dengan probabilitas sebesar 0,0191 < 0,05. Karena nilai probability kecil dari taraf signifikansi 5%, menunjukkan bahwa variabel perkalian antara keputusan pendanaan dengan kualitas laba  [X 1 *Z]  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  industri yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2015-2019.    Sehingga  dapat  diambil  kesimpulan
bahwa  hipotesis  ketiga  diterima  yaitu  keputusan  pendanaan yang  dimoderasi  oleh  kualitas  laba berpengaruh    positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Interaksi  dari  variabel  moderasi  dapat memperkuat maupun memperlemah pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Perkalian antara keputusan pendanaan dengan kualitas laba bersifat memperkuat  pengaruh keputusan pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  dapat  diketahui  dengan  nilai  koefisien  bernilai positif.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  penggunaan  kualitas  laba  memperkuat    pengaruh keputusan  pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu  hipotesis  ketiga  diterima.  Dengan demikian H 0 ditolak H a diterima.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Penelitian  yang  dilakukan  oleh (Rahayu  dan  Sari  2018)  dan  (Jannah,  Juanda  dan  Prasetyo  2019)    menyatakan  bahwa  keputusan pendanaan dan kualitas laba berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Tinggi rendahnya kualitas laba  perusahaan  sangat  dipengaruhi  oleh  manajemen  laba,  karena  manajer  sebagai  pengelola perusahaan  yang  akan  menyajikan  laporan  laba  dalam  laporan  keuangan  bisa  mempengaruhi  tinggi rendahnya  kualitas  laba  perusahaan.  Kualitas  laba  dapat  menggambarkan  manajemen  pengelolaan aset-aset  perusahaan  dengan  baik,  sehingga  kepercayaan  investor  meningkat  dan  berinvestasi  pada perusahaan. Kepercayaan investor akan meningkatkan harga saham yang mengakibatkan naiknya nilai perusahaan.
Hasil  pengujian  hipotesis  keempat  menunjukkan  bahwa  Berdasarkan  hasil  uji  parsial  pada variabel  perkalian  antara  kebijakan  dividen  dengan  kualitas  laba  [X 2 *Z]  memiliki  nilai  t-statistic sebesar 0,692822 dengan probabilitas sebesar 0,4890 > 0,05. Karena nilai probability besar dari taraf signifikansi 5%, menunjukkan bahwa variabel perkalian antara kebijakan dividen dengan kualitas laba [X 2 *Z]  tidak  berpengaruh  positif  dan    tidak  signifikan    terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2015-2019.  Sehingga  dapat  diambil kesimpulan bahwa  hipotesis  keempat  ditolak  yaitu  kebijakan  dividen    yang  dimoderasi  oleh kualitas laba tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Interaksi dari variabel moderasi dapat memperkuat maupun  memperlemah  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel  dependen.  Dengan  demikian H 0 diterima H a ditolak.
Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh  (Rahayu dan Sari, 2018) yang  menyatakan  bahwa  kualitas  laba  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Dan  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Jannah,  Juanda  dan  Prasetyo  2019) yang  menyatakan  kualitas  laba  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  sifat  kandungan  informasi  komponen  akrual  dan  komponen  aliran  kas  tidak terefleksi  dalam  harga  saham.  Kondisi  ini  memberikan  gambaran  bahwa  laba  yang  dihasilkan cenderung  bersifat transitori  sehingga  tidak  memiliki  kapasitas  yang cukup  kuat  dalam memprediksi laba  masa  akan  datang.  Hal  ini  dapat  menyebabkan  kepercayaan  stakeholder  cenderung  berkurang. Dengan  demikian  investor  menganggap  bahwa  kualitas  laba  yang  ditunjukkan  oleh  kedekatan  laba dengan  aliran  kas  operasi  mengindikasikan  adanya  unsur discretionary  accruals yang  dapat  dibuat oleh  manajemen  sehingga  laba  yang  dihasilkan  lebih  bersifat  transitor  dan  tidak  bersifat  permanen. Investor lebih percaya informasi-informasi eksternal di pasar dalam mengambil keputusan investasi.
Hasil  pengujian  hipotesis  kelima  menunjukkan  bahwa    Berdasarkan  hasil  uji  simultan  pada variabel  keputusan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kualitas  laba sebagai  moderasi  menunjukkan  nilai  F-statistik  sebesar  3,032612  dan probability sebesar  0,011129 dengan  tingkat  kesalahan  yang  digunakan  sebesar  0,05.  Hasil  yang  diperoleh  menunjukkan  bahwa nilai probability yang  dihasilkan  sebesar  0.011129  <    0,05  maka  keputusannya  adalah  bahwa keputusan  pendanaan dan  kebijakan  dividen    berpengaruh  signifikan  secara  bersama-sama  terhadap nilai  perusahaan    dengan  kualitas  laba  sebagai  variabel  moderasi  pada  perusahaan  industri  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015-2019. Dengan demikian H 0 ditolak dan H a diterima.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Dari hasil penelitian ini dapat di simpulkan bahwa Secara parsial keputusan pendanaan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kualitas  laba  sebagai
variabel  moderasi  pada  perusahaan  industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2015-2019, sedangkan kebijakan dividen berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai  perusahaan  dengan  kualitas  laba  sebagai  variabel  moderasi  pada  perusahaan  industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019.
Implikasi Penelitian
adapun  saran  yang  dapat  diberikan  sehubungan  dengan  penelitian  yang  telah dilakukan  adalah  bagi  pemakai  laporan  keuangan  akan  mengambil  suatu  keputusan hendaknya tidak mengandalkan data mengenai keputusan pendanaan, kebijakan dividen,dan kualitas laba suatu perusahaan tetapi juga memperhatikan faktor-faktor lain atau rasio-rasio lain  dalam  hubungannya  dengan  nilai  perusahaan,  bagi  peneliti  selanjutnya  sebaiknya dilakukan  pada  sektor  perusahaan  yang  berbeda,  salah  satunya  seperti  manufaktur, mengingat  sektor  ini  merupakan  sektor  dengan  aktifitas  yang  kompleks  dan  melibatkan berbagai variasi sumberdaya, aktifitas, jasa, dan learning process yang beragam.  Disamping itu  diharapkan  juga  untuk  menambah  variabel  bebas  diluar  variabel  penelitian  ini. Pendalaman  pada  penelitian  ini  akan  lebih  akurat  dan  maksimal  apabila  dapat  dilakukan dengan teknik metode analisa yang lain maupun periode tahun-tahun yang diteliti ditambah mengingat  faktor  kebijakan  industri  nasional  yang  berubah  seiring  pergantian  kekuasaan yang dilakukan setiap lima tahun  sekali.

## DAFTAR RUJUKAN
Asnawi,  Ibrahim,  R.  And  Saputra,  M.  (2019)  ‘Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,
Kepemilikan Institutional Dankebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan’, 5, Pp. 72– 85.
Bahrun, M. F. And Firmansyah, A. (2020) ‘358-Article Text-1176-1-10-20201106’, 8(3).
Butje, S., Pahlevi, C. And Pakki, E. (2019a) ‘Pengaruh Keputusan Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderating’, Pp. 106–113.
Butje, S., Pahlevi, C. And Pakki, E. (2019b) ‘The Influence Of Financial Decisions To The Value Of Companies With Profitability As Moderating Variables’, Pp. 106–113.
Dewi,    Ni  Putu  Ira  Kartika  And  Abudanti,  N.  (2019)  ‘Pengaruh  Leverage  Dan  Ukuran Perusahaa Sebagai Variabel Mediasi’, E-Jurnal Manajemen , 8(5), Pp. 3028–3056.
Dewi, Y. Et Al. (2019) ‘Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Dan Struktur Modal Pada
Nilai Perusahaan’, E-Jurnal Akuntansi , 29(2), P. 804. Doi:
10.24843/Eja.2019.V29.I02.P24.
Ferina, I. S., Tjandrakirana, H. R. And Ismail, I. (2015) ‘The Influence Of Dividene Policy, Debt  Policy,  And  Profitability  On  The  Firm  Value  (Study  On  The  Mining  Company Listed On The Indonesia Stock Exchange Period 2009-2013)’, Jurnal Akuntanika , 2(1), Pp. 52–66.
Indriyani  (2020)  ‘Analisis  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Pelayaran Yang Go Public Di Bursa Efek  Indonesia’, 01 September 2020 , 3(September), P. 12. Available At:
Https://Journal.Stikomyos.Ac.Id/Index.Php/Jurnal-Hummansi/Article/View/256/153.
Jannah,  W.,  Juanda,  A.  And  Prasetyo,  A.  (2019)  ‘Pengaruh  Keputusan  Pendanaan,  Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kualitas Laba Sebagai Variabel Pemoderasi Pada Perusahaan Property, Real Estate Dan Building’, 2(1), Pp. 93–105.
Mesrawati,  Clairine,  Katrynie  Mutiara  Benua,  A.  J.  (2021)  ‘Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan,  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2018’, 15, Pp. 157–165.
Murni, Mentari Indasari Pakekong Sri Rate, P. Van (2019) ‘Pengaruh Struktur Kepemilikan,
Kebijakan Dividen Dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Asuransi  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Periode  2012-2016’, Jurnal  Emba:  Jurnal  Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 7(1). Doi: 10.35794/Emba.V7i1.22461.
Pamuji,  B.  L.  And  Hartono,  U.  (2020)  ‘Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan, Kebijakan Deviden, Profitabilitas, Firm Size, Dan Nilai Perusahaan Pada Sektor Aneka Industri  Di  Bursa  Efek  Indonesia’, Jurnal  Ilmu  Manajemen ,  8(4),  P.  1394.  Doi: 10.26740/Jim.V8n4.P1394-1405.
Sugiyono. (2016). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan Tindakan. Alfabeta
Syuhada, A., Yusnaini, Y. And Meirawati, E. (2019) ‘Pengaruh Good Corporate Governance Dan Profitabilitas  Terhadap Tax Avoidance (Studi  Empiris Pada Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Bei)’, Akuntabilitas , 13(2), Pp. 127–140. Doi: 10.29259/Ja.V13i2.9515.
Yadnya  Dewi,  N.  K.  P.  And  Astika,  I.  B.  P.  (2019)  ‘Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan Dividen,  Dan  Struktur  Modal  Pada  Nilai  Perusahaan’, E-Jurnal  Akuntansi ,  29(2),  P. 804. Doi: 10.24843/Eja.2019.V29.I02.P24.
Yoshi Yovita, Safrida, Stevany Anggryeani, Eko Mardianto Silaban, M. I. P. (2020) ‘Faktor- Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Industri Barang Konsums’, 14, Pp. 508–521.