## PENGARUH FIRM SIZE , LEVERAGE DAN PROFITABILITY TERHADAP
ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) PADA EMITEN MANUFAKTUR

## DI BURSA EFEK INDONESIA
Maharani Rahma maharani_rahma@yahoo.com
Universitas Wanita Internasional

## Abstract
The purpose of this research is to analyze the effect of the Firm Size, Leverage and Profitability Tto Economic Value Added on emiten manufactur in Indonesia Stock Exchange. The selected independent variables in this study are Total Asset , Debt to Equity Ratio (DER) and Return on Equity (ROE) and the dependent varable is Economic Value Added (EVA). This research was conducted  on  manufactur  listed  issuers  in  Indonesia  Stock  Exchange  in  2010-2014  period. Research carried out by using 59 sampels based on stratefied random sampling method. Panel Data  Regression  Models  with  Generalized  Least  Squares  (GLS)  method  is  used  to  data analysis and hipothesis testing.
The  results  of  this  research  and  hypothesis  testing  indicate  that:  (1)  Partially,Total Assets,ROE have a possitively relationships with significantly affect to the EVA and DER have a  possitvely  relationships  with  not  significantly  affect  to  the  EVA.(2)  Total  Asset,  DER  and Profitability simultaneously have possitively relationship with  significantly affect to the EVA. (3) model in this study showed a weak pattern relationships between the dependent variable with the independent variables.
Keywords : Firm Size, Leverage, Profitability, Economic Value Added, panel data

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang Penelitian
Era perdagangan bebas atau yang disebut dengan AFTA ( Asean Free Trade Agreement ) dan  juga  WTO  ( World  Trade  Organization ),  yang  sedang  dihadapi  oleh  Negara-negara ASEAN,  Indonesia  pada  khususnya,  dalam  menghadapinya  dibutuhkan  perbaikan  disegala bidang,  khususnya  bidang  ekonomi  setelah kondisi  perekonomian Indonesia  yang  menurun drastis akibat krisis ekonomi yang melanda Indonesia pada akhir tahun 1997. Era perdagangan bebas  meniscayakan  terjadinya  ajang  kreasi  dan  perluasan  bagi  pertumbuhan  dan perkembangan disegala bidang terutama di bidang Ekonomi.
Akibat adanya AFTA dan WTO dalam bidang ekonomi yang sangat  dirasakan oleh pelaku bisnis  adalah  masuknya  s take  holder baik  yang  berasal  dari  dalam  dan  luar  negeri  bebas menginvestasikan  modalnya  di  perusahaan-perusahaan  yang  diinginkan.  Kondisi  ini merupakan  tantangan  bagi  banyak  perusahaan  di  Indonesia  dalam  menarik  minat  investor atau  kreditur  untuk  menginvestasikan  dananya  di  perusahaan  mereka,  agar  dapat mempengaruhi  kondisi  perusahaan  hingga  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Kesiapan
perusahaan  dalam  menghadapi  AFTA  dan  WTO  dapat  dilakukan  dengan  perbaikan  sektor ekonomi yang ada di dalam perusahaannya. Perbaikan di sektor ekonomi dapat dilihat dari efektivitas kinerja keuangan perusahaan.
Pada umumnya yang dilakukan perusahaan-perusahaan dalam menarik minat investor atau kreditur adalah melalui pengumuman laporan keuangan perusahaan kepada publik yang dicetak di surat kabar atau majalah sehingga mempermudah bagi publik untuk menganalisis kinerja  keuangan  perusahaan.  Perusahaan-perusahaan  yang  mengumumkan  laporan keuangannya adalah perusahaan-perusahaan yang sudah go public. Di Indonesia perusahaan yang  sudah go  public tercatat  di  pasar  modal  yang  bernama  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Pemerintah Indonesia terus berkomitmen terhadap perkembangan dan peranan pasar modal di Indonesia. Pasar modal sangat bermanfaat bagi emiten, dimana keberadaan pasar modal merupakan  alternatif  bagi  emiten  untuk  menghimpun  dana  dari  masyarakat.  Dalam  kondisi debt to equity tinggi, emiten akan sulit untuk menarik pinjaman baru dari bank, sehingga pasar modal  dapat  menjadi  alternatif  lain.  Alasan  suatu  perusahaan memilih  menjadi  perusahaan publik pada pasar modal adalah untuk memperoleh tambahan dana.
Perusahaan  yang  beroperasi  sebagai  perusahaan  publik,  pada  dasarnya  harus  siap dengan berbagai konsekuensi dan permasalahannya, yaitu memenuhi ketentuan yang berlaku dalam  perundang-undangan  beserta  aturan  pelaksanaan  yang  mengikutinya.  Konsekuensi perusahaan yang go public menurut keputusan menteri keuangan Nomor 1548/MK.013/1990, perusahaan  publik  harus  memenuhi  beberapa  kesanggupan,  yaitu  diantaranya  adalah keharusan  untuk  keterbukaan (full  disclosure) dan  keharusan  untuk  memberi  laporan  untuk diketahui kinerja dari perusahaan tersebut.
Laporan keuangan merupakan sumber informasi bagi investor untuk mengetahui kinerja keuangan perusahaan. Dari laporan keuangan tersebut, dapat membantu para investor melalui manager keuangannya untuk membuat keputusan ekonomi yang bersifat financial . Keputusan ekonomi yang bersifat financial bisa diperoleh dari informasi manajemen keuangan yang ada dalam  suatu  laporan  keuangan.  Untuk  dapat  mengetahui  keberhasilan  pelaksanaan  fungsi manajemen  keuangan  dengan  benar  dan  tepat,  maka  kita  dapat  melihat  pada  usaha penciptaan  nilai  perusahaan  ( creating  a  firm  value) yang  tercermin  pada  nilai  pasar  saham yang dihasilkan melalui penilaian ( valuation ) dengan mengukur nilai tambah yang dihasilkan oleh perusahaan.
Pengukuran  kinerja  keuangan  yang  lazim  digunakan  adalah  dengan  menggunakan Analisis  laporan  keuangan  perusahaan  dengan  menggunakan  Teknik  Analisis  Rasio Keuangan. Pengukuran efektivitas perusahaan dilakukan dengan cara membandingkan antara laba  ( profit )  perusahaan  dan  investasi  yang  ditanamkan  perusahaan.  Teknik  analisis  rasio keuangan tidak mengikut sertakan biaya modal ( cost of capital ) dalam perhitungannya untuk menilai kinerja keuangan suatu perusahaan.
Ukuran kinerja keuangan yang mendasarkan pada laba akuntansi ( accounting profit ), seperti earnings pershare,  price  earning  ratio dan return  to equity ,  dianggap  tidak memadai untuk mengevaluasi efektifitas  dan efisiensi perusahaan.  Pada saat  ini,  banyak perusahaan menggunakan  ukuran  kinerja  yang  lebih  menekankan value based  management ( VBM ). Konsep VBM mendorong manajemen lebih termotivasi dan fokus pada penciptaan arus kas dimasa  mendatang  bagi  pemegang  saham.  VBM  yang  diterapkan  secara  kontinyu,  pada kondisi  pasar  yang  efisien  akan  merefleksikan  kinerja  dan  dan  prospek  bagus  pada  harga saham.  VBM  memiliki  dua  elemen  kunci:  pertama,  penciptaan  nilai  bagi  pemegang  saham ( shareholder value ) sebagai tujuan utama perusahaan. Kedua, sebagai ukuran kinerja internal perusahaan  yang  mampu  memotivasi  manajemen  mengejar  tujuan  maksimalisasi  tujuan diatas.
Economic  Value  Added (EVA)  merupakan  suatu  konsep  baru  dalam  menilai  kinerja
keuangan perusahaan dalam hubungannya dengan penilaian investasi yang ditemukan pada akhir tahun 1980-an. Dimana dalam pengukurannya memfokuskan perhatian pada penciptaan nilai perusahaan dengan memperhitungkan biaya ekuitas ( Cost of Capital ) akibat dari investasi yang  dilakukan.  EVA  akan  meningkat,  jika  laba  operasi  dapat  tumbuh  tanpa  meningkatkan biaya  ekuitas.  EVA  menghitung economic  profit bukan accounting  profit .  Nilai  tambah  ini tercipta apabila perusahaan memperoleh keuntungan ( profit ) diatas cost of capital perusahaan. Secara  matematis,  EVA  dihitung  dari  laba  setelah  pajak  dikurangi  dengan cost  of  capital tahunan. Jika EVA positif, menunjukkan perusahaan telah menciptakan kekayaan. Hal tersebut sesuai dengan yang diungkapkan oleh Utama dan Sidharta (1997) yang menyatakan bahwa: Economic value added is one of  the performance  measurement  that  suitable with the value based management. This terminology is introduced by Stern Steward Management Service, the  consultant  firm  from  USA.  EVA  indivates  that  the  firm  have  value  creation  from  the investment in the current period. Positive EVA reflects that a company able to create the value to  the  shareholder.  EVA  positive  reflect  performance  more  than  profit  because  it  calculate economic profit not just accounting profit.
Dari teori di atas dapat diambil kesimpulan bahwa, diharapkan semakin tinggi hasil dari investasi  berupa  peningkatan  laba  perusahaan  yang  diikuti  dengan  peningkatan  deviden, berarti perusahaan dalam mengelola dana public makin efektif. David  Harper  dalam  penelitiannya, EVA:  calculating  Invested  Capital ,  mengatakan bahwa sangat penting mengkalkulasi invested capital untuk mencapai Economic profit . Karena kunci utama dalam pencapaian Economic profit dalam suatu perusahaan adalah penggunaan capital itu  sendiri.  Dalam  suatu  perusahaan  yang  ingin  mencipatkan  suatu Economic  Profit yang  positif,  perusahaan  harus  bisa  mengcover  semua  biaya-biaya  yang  timbul  karena penggunaan invested  capital . Invested  capital dalam  perusahaan  bisa  dilihat  pada  struktur keuangan  perusahaan  itu  sendiri  yaitu  dari  jumlah liabilities dan stockholder  Equity .  EVA mengukur  pendapatan  perusahaan  dengan  memperhitungkan cost  of  capital (Biaya  modal) yakni cost  of  debt (biaya  hutang)  dan cost  of  equity (biaya  ekuitas)  serta  proporsi  masing- masing  modal  di  dalam  struktur  modal.  EVA  mengukur  kinerja  perusahaan  dalam  periode sekarang.  Dengan  menggunakan  konsep  EVA  para  investor  akan  mendapatkan  informasi yang  menggambarkan  keadaan  yang  sebenarnya  dari  kondisi  kinerja  perusahaan,  karena konsep  EVA  memperhitungkan  biaya  ekuitas  dan  biaya  hutang  sementara  pengukuran tradisional tidak memperhitungkan biaya ekuitas (hanya biaya hutang). Dengan melihat konsep EVA ini, para pemegang saham atau pemilik modal dapat menanamkan modalnya pada suatu perusahaan dengan mengharapkan tingkat pengembalian modal yang besar jika dibandingkan dengan biaya modal. Sehingga apabila perusahaan tidak berhasil memenuhi keinginan para pemilik modal untuk menutupi biaya tersebut dan menciptakan nilai, maka para pemilik modal akan menarik modalnya dan menanamkan modalnya pada perusahaan lain.
Mike  Rousana  (200 7)  mengkaji  aspek  ini  dengan  judul:  “Memanfaatkan  EVA  untuk Menilai  Perusahaan di  Pasar  Modal  Indonesia”,  meneliti  30  perusahaan  BEJ  selama  kurun waktu 1999-2003. Penelitian tersebut menganalisis korelasi EVA dengan harga pasar saham, korelasi  perubahan  EVA  dengan  perubahan  persentase  kepemilikan  saham-saham  oleh investor  asing  dan  perubahan  EVA  dengan  perubahan  struktur  modal.  Hasil  penelitian  ini menyimpulkan  bahwa  (a)  investor  pasar  modal  Indonesia  kurang  mendasarkan sell-buy- decision -nya pada pendekatan fundamental, (b) investor melihat indikator kinerja perusahaan yang  lain  yang  cenderung  menyesatkan  seperti return atau  arus  kas  saja  tanpa memperlihatkan biaya modalnya, dan (c) pengaruh lingkungan eksternal justru lebih dominan sebagai dasar pengambilan keputusan investor dari pada kondisi internal perusahaan sendiri. Dalam  penelitian  tersebut  Rousana  juga  menguji  korelasi  antara  EVA  dan leverage yang hasilnya  menunjukkan  adanya  hubungan  yang  signifikan  untuk  periode  pengamatan  yang sama.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dodd  and  Chen  dalam  Dwi  Martini  (2009) mengungkapkan juga bahwa walaupun EVA berpengaruh positif terhadap stock return , akan tetapi EVA bukan satu-satunya kinerja yang dapat dikaitkan dengan stock return . Selain EVA dalam penelitian ini juga dilakukan perhitungan kaitan antara stock return dengan ROA dan ROE. Korelasi antara EVA dan Stock Return sebesar 20,2% masih relatif kecil dari korelasi antara  ROA  terhadap stock  return yang  mencapai  24,5%  akan  tetapi  masih  lebih  baik dibandingkan korelasi antara ROE dan stock return yang hanya mencapai 5-7% saja. Penelitian tentang EVA juga dilakukan oleh Gary C. Biddle (1997) menunjukkan hasil berupa  hubungan  yang  kuat  atau  tinggi  aantara stock  return dan  EVA.  Penelitian  yang dilakukan terhadap 6174 perusahaan yang menggunakan EVA dan tidak menggunakan EVA. Hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa terdapat terdapat hubungan yang signifikan antara EVA pendapatan saham dan nilai perusahaan.
Dengan  melihat  kelebihan  yang  ada  pada  EVA  (yang  telah  dijabarkan  oleh  peneliti- peneliti  terdahulu)  dimana  dengan  konsep  EVA  menitik  beratkan  tidak  sekedar  bagaimana perusahaan  menghasilkan  profit  saja,  tetapi  bagaimana  perusahaan  tersebut  dalam menciptakan nilai ( value creation ), bagaimana perusahaan dapat melipatgandakan kekayaan perusahaannya,  diharapkan  perusahaan  perusahaan  yang  ada  di  Indonesia  terutama perusahaan yang sudah menjadi perusahaan public dapat menghasilkan nilai EVA yang positif. Karena dengan menghasilkan nilai EVA yang positif berarti perusahaan tersebut telah berhasil menciptakan  nilai  tambah  pada  perusahaan.  Diharapkan  dengan  nilai  EVA  yang  positif, perusahaan  tersebut  dapat  membuat  para  investor  merasa  aman  untuk  berinvestasi  di perusahaan  tersebut  dan  akan  semakin  banyak  menarik  minat  para  investor  untuk  mau berinvestasi.    Berdasarkan  pengertian-pengertian  EVA  dan  hasil  penelitian  yang  telah dipaparkan  di  atas,  bahwa  nilai  EVA  tergantung  dari  kemampuan  perusahaan  dalam mengkalkulasi invested  capital yang  ada  di  perusahaannya.  Oleh  karena  itu,  untuk  bisa menghasilkan  nilai  EVA  yang  positif,  perusahaan  harus  bisa  meneliti  variabel-variabel keuangan yang mempengaruhi nilai EVA itu sendiri
Penelitian Salmi & Virtanen (2001) membuktikan adanya hubungan yang positif antara tingkat profitability dan  tingkat leverage suatu  perusahaan  dengan  nilai  EVA.  Mereka menemukan  bahwa  variabel  yang  sangat  penting  yang  mempengaruhi  EVA  adalah profitabilitas  perusahaan.  Perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi  adalah perusahaan  yang  banyak  menggunakan  modal  ( capital  dan  loan )  pada  perusahaannnya. Perusahaan tersebut menggunakan loan untuk membiayai pertumbuhan perusahaannya yang mengakibatkan meningkatnya jumlah leverage dari perusahaan tersebut. Ada hubungan positif antara Earning  Growth dari stockholder terhadap  pertumbuhan Value  Added suatu perusahaan. Selain itu penelitian yang dilakukan oleh Mike Rousana (2007), menguji bahwa korelasi antara EVA dan Leverage hasilnya menunjukkan adanya hubungan yang signifikan. Berdasarkan latar belakang penelitian yang diuraikan di atas, maka permaslahan dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut “
1. Seberapa besar pengaruh Firm size terhadap nilai Economic Value Added (EVA) perusahaan.
2. Seberapa besar pengaruh Leverage terhadap nilai Economic Value Added (EVA) perusahaan.
3. Seberapa besar pengaruh profitability terhadap nilai Economic Value Added (EVA) yang tinggi dalam sebuah perusahaan.
4. Seberapa besar pengaruh Firm size,  Leverage, Profitability secara simultan  terhadap nilai Economic Value Added (EVA)  perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Kajian Pustaka
Pasar modal memiliki dua fungsi pokok yaitu sebagai fungsi ekonomi dan fungsi keuangan yang  keberadaannya  melibatkan  emiten  yang  membutuhkan  dana,  dan  investor  yang mempunyai  dana.  Investasi  dalam  saham  di  pasar  modal  merupakan  salah  satu  bentuk pembiayaan yang tidak terlepas dari dua unsur yaitu pendapatan ( return ) dan risiko ( risk ) yang melekat  pada  setiap  dana  yang  diinvestasikan.  Alasan  utama  investor  melakukan  investasi adalah  untuk  memperoleh  keuntungan  atau return .  Jones  (2004,  133)  menyebutkan  bahwa “ Return is the  motivating force in the investment process. It is the reward for undertaking the investment. ”
Dalam  lingkungan  bisnis  yang  kompetitif,  perusahaan  tidak  hanya  diharapkan  sebagai wealth-creating  institution ,  namun  jauh  dari  itu  diharapkan  dapat  melipatgandakan kekayaannya. Pelipatgandaan kekayaan memerlukan langkah-langkah besar dan cemerlang. Ukuran kinerja keuangan yang mendasarkan pada laba akuntansi (accounting profit) , seperti earning per share, price earning ratio dan return on equity , dianggap tidak lagi memadai untuk mengevaluasi efektivitas dan efisiensi perusahaan (Pradhono & Christiawan, 2004)Pada saat ini,  banyak  perusahaan  menggunakan  ukuran  kinerja  yang  lebih  menekankan value ( Value Based Management /VBM).
Konsep VBM mendorong manajemen lebih termotivasi dan fokus pada penciptaan arus kas di masa mendatang bagi pemegang saham. VBM yang diterapkan secara kontinyu, pada kondisi pasar yang efisien merefleksikan kinerja dan prospek bagus pada harga saham. VBM memiliki  dua  elemen  kunci.  Pertama  penciptaan  nilai  bagi  pemegang  saham  ( share  holder ) sebagai tujuan utama perusahaan. Kedua, sebagai ukuran kinerja internal perusahaan yang mampu memotivasi manajemen mengejar tujuan maksimalisasi tujuan diatas.
Economic Value Added (EVA) dipopulerkan dan dipatentakan oleh Stewart & company, sebuah konsultan manajemen terkemuka adalah salah satu varian value based management (Stewart,  2000).  EVA  menghitung Eccoomic  Profit dan  bukan Accounting    Profit. Pada dasarnya EVA menghitung nilai tambah dalam suatu periode tertentu. Nilai tambah ini tercipta apabila perusahaan memperoleh keuntungan ( profit ) diatas cost of capital perusahaan. Ada  tiga  hal  utama  yang  membedakan  EVA  dengan  tolak  ukur  keuangan  yang  lain (McDaniel, Gadkari dan Fiksel, 2000) yaitu EVA (1) tidak dibatasi oleh prinsip akuntasi yang berlaku  umum.  Pengguna  EVA  bisa  menyesuaikan  dengan  kondisi  spesifik  (2)  EVA  dapat mendukung  setiap  keputusan  dalam  sebuah  perusahaan,  mulai  dari  investasi  modal, kompensasi  karyawan  dan  kinerja  unit  bisnis,  (3)  struktur  EVA  yang  relatif  sederhana membuatnya bisa digunakan oleh bagian engginering , environmental dan personil lain sebagai alat yang umum untuk mengkomunikasikan aspek yang berbeda dari kinerja keuangan.
Dengan  adanya  analisa  dengan  menggunakan  konsep  EVA  diharapkan  perusahaan dapat memberikan gambaran yang riil mengenai kondisi perusahaan sehingga dapat menarik minat investor lebih banyak lagi.  Untuk bisa menghasilkan nilai EVA yang positif, perusahaan harus bisa memperhatik variabel-variabel yang dapat mempengaruhi EVA.

## Kerangka Pemikiran
Hubungan Firm Size dengan EVA
Perusahaan besar akan mampu mempertahankan kelangsungan hidupnya dan dapat mengakses ke pasar modal dengan lebih mudah jika dibandingkan dengan perusahaan kecil.
Perusahaan  yang  dengan  mudah  mengakses  ke  pasar  modal  maka  perusahaan tersebut  akan  mampu  mendapatkan  dana  dalam  waktu  yang  relatif  cepat.  Oleh  karena  itu perusahaan  yang  besar  diperkirakan  memanfaatkan capital yang  besar  juga  sehingga diharuskan  memiliki  kemampuan  untuk  menghasilkan earning yang  lebih  besar.  Karena
dengan earning yang  lebih  besar,  perusahaan  akan  mampu  membayar  deviden  yang  lebih tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Agar  perusahaan  dapat  menghasilkan penciptaan  nilai, earning yang  dihasilkan  harus  lebih  besar  dari  jumlah cost  of  capital yang harus dibayarkan. Apabila perusahaan telah berhasil menciptakan earning yang lebih besar dari  pada  beban cost  of  capital nya,  berarti  perusahaan  tersebut  telah  menciptakan value added yang berarti telah menciptakan Economic Profit . Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa semakin besar firm size maka EVA semakin positif atau lebih baik.
Firm size bisa dilihat dari jumlah asset yang dimiliki oleh suatu perusahaan, logika ini dikarenakan  profit  dialokasikan  pada  laba  ditahan  yang  digunakan  untuk  menambah asset (Kartika Nuriningsih, 2005).

## Hubungan Leverage dengan EVA
Penggunaan Leverage dalam  suatu  perusahaan  akan  menimbulkan  kewajiban cost yang harus dibayarkan oleh perusahaan.  Perusahaan yang memiliki kinerja keuangan yang baik, diharapkan mampu mengelola leverage sebagai capital yang dapat meningkatkan nilai kekayaan  perusahaan. Debt  to  Equity  Ratio (DER)  merupakan  salah  satu  ukuran  rasio leverage .  Semakin  tinggi  rasio  ini  berarti  modal  sendiri  semakin  sedikit  dibanding  dengan hutangnya,  sehingga  tingkat  ketergantungan  perusahaan  terhadap  pihak  kreditur  semakin besar dan semakin besar pula beban hutang yang harus dibayar oleh perusahaan.
Menurut stewart dalam jurnal yang ditulis oleh Pradhono dan Christiawan (2004:1) EVA berkaitan langsung dengan kemakmuran pemegang saham sepanjang waktu. Menurut David Harper  (Investopedia,  2009)  mengkalkulasi  suatu  capital  sangat  penting  untuk  mencapai economic  profit dalam  perusahaan.  Perusahaan  yang  menghasilkan  EVA  yang  positif menandakan  perusahaan  tersebut  telah  dapat  mengelola  dengan  baik  setiap capital yang diinvestasikan  sehingga  menghasilkan  nilai  tambah  bagi  perusahaan,  yang  berarti  dapat meningkatkan nilai kekayaan perusahaan.
Berdasarkan teori dan hasil penelitian maka diduga DER berpengaruh negatif terhadap EVA.

## Hubungan Profitabilty dengan EVA
Rasio profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan pada tingkat penjualan, asset dan modal saham tertentu. Ada tiga rasio yang sering digunakan profit msrgin,  return  on  asset (ROA),  dan return  on  equity (ROE).  ROE  yang  digunakan  dalam penelitian ini, adalah rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba bersih berdasarkan modal tertentu. ROE yang tinggi menunjukkan tingkat profitabilitas yang tinggi.
Profit yang dihasilkan oleh suatu perusahaan diharapkan berada diatas cost of capital perusahaan itu sendiri. Apabila profit yang dihasilkan berada diatas cost of capital perusahaan, berarti perusahaan tersebut telah menghasilkan nilai tambah. EVA pada dasarnya mengukur nilai  tambah  dalam  suatu  periode  tertentu.  Jika  EVA  yang  dihasilkan  positif  menunjukkan perusahaan telah menciptakan kekayaan (Michael Boehlje dalam jurnal Strategic Bussiness Planning for a Commercial Producers ).

## Hipotesis
Berdasarkan kerangka pemikiran dan kajian pustaka yang telah diuraikan sebelumnya, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah:
1.  Semakin besar Firm size semakin mampu menaikkan nilai Economic Value Added (EVA) perusahaan.
2.  Semakin besar Leverage dapat  menurunkan nilai Economic Value Added (EVA) perusahaan.
3.  Semakin besar perusahan mampu menghasilkan profitability nya semakin dapat menghasilkan nilai Economic Value Added (EVA) yang tinggi dalam sebuah perusahaan. 4. Firm size, Leverage, Profitability secara simultan mampu mempengaruhi nilai Economic Value Added (EVA)  perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini bersifat analisis deskriptif verifikatif . Analisis deskriptif adalah menganalisis data  dengan  cara  membuat  deskripsi  atau  gambaran  secara  sistematis, factual dan  akurat mengenai  fakta-fakta,  sifat-  sifat  serta  hubungan  antar  fenomena  yang  diselidiki  yang berbentuk penyelidikan dalam memperoleh keterangan yang mampu menjelaskan fenomena secara actual tanpa  bermaksud  membuat  kesimpulan  yang  berlaku  untuk  umum  atau generalisasi. Sedangkan verifikatif adalah untuk mengetahui hubungan antar variabel dengan melakukan uji hipotesa melalui pengolahan dan pengujian data secara statistik (sekaran Uma, 2013 ; Moh. Nasir 2005).
Berkaitan dengan tujuannya dan berdasarkan pada metode penelitian yang dilakukan maka data yang digunakan berupa data cross-section dan times series dimana data diperoleh dari berbagai informasi perusahaan dalam bentuk laporan keuangan perusahan dan informasi harga saham ( closing price ) tahunan  selama tahun 2010-2014.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang berjumlah 141 emiten. Sedangkan untuk memperoleh sampel perlu  dilakukan  teknik  pengambilan  sampel  agar  sampel  tersebut  benar-benar  mewakili populasi  dan  tidak  bias.  Pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini  dilakukan  secara restricted random sampling dengan menggunakan metode stratified random sampling (yang merupakan bagian  dari restricted  random  sample ).  Pada restricted  random  sample ,  sampel  ditarik  dari populasi yang telah dikelompokkan terlebih dahulu, metode ini dilakukan untuk menentukan jumlah  sampel  saham.  Penarikan  sampel  dilakukan  atas  dasar  kesesuaian  karakteristik dengan  kriteria  pemilihan  tertentu.  Adapun  yang  menjadi  kriteria  dalam  pemeilihan  sampel tersebut adalah sebagai berikut:
a.  Perusahaan yang masuk kedalam sektor Industri yang terdaftar di BEI
b.  Perusahaan Industri yang menerbitkan laporan keuangan setiap tahun lengkap secara berturut-turut mulai dari tahun 2010 sampai dengan 2014
c.  Perusahaan masih aktif selama periode pengamatan.
Dari  kriteria  diatas  maka  akan  diperoleh  jumlah  sampel  saham.  Dalam stratified  sample ,  N individual  pertama  kali  dibagi  dalam  sub  populasi  yang  terpisah    atau  strata  menurut karakteristik umum. Simple random sample digunakan masing-masing dalam strata dan hasil dari simple  random  sample yang  kemudian  dikombinasikan.  Dalam simple  random  sample digunakan tabel random sample yang meliputi rangkaian digit random yang ada dalam daftar (Levine  et  al.,  2005).  Sumber  data  dalam  penelitian  ini  diperoleh  melalui  situs  BEI,  ICMD berupa  laporan  keuangan  tahunan  yang  telah  diaudit  secara  berturut-turut  selama  periode 2010-2014.

## Metode Analisis
Metode analisis yang digunakan adalah analisis regresi berganda ( multiple regression analysis) dengan menggunakan pemodelan ekonometrika yang dikenal dengan nama Panel Data Regression Model . Hal ini dilakukan karena data yang digunakan merupakan gabungan dari  data cross-section (antar  perusahaan)  dengan  data time  series (antar  waktu)  sehingga jumlah pengamatan menjadi sangat banyak (Agus, 2007;249)..
Penggunaan  model  regresi Panel  Data  Regression  Model dilakukan  dengan metode Generalized  Least  Squares (GLS)  dan  menggunakan white  heteroscedasticity-consistent standard  errors and covariance  untuk mengatasi  masalah-masalah  yang  mungkin  muncul dalam pengolahan data. Menurut Gujarati (2003) GLS is OLS on the transformed variables that satisfy  the  standard  least-squares  assumptions .  Proses  generalisasi  dilakukan  dengan transformasi  model  atau  mengubah  cara  pemilihan  sampel  yang  akan  dijadikan  observasi pada model tersebut.
Pemodelan  ekonometrik  mengenai  hubungan  variabel  independen  dan  variabel dependen adalah sebagai berikut:
𝐸𝑉𝐴 𝑖𝑡 = 𝛼 + 𝛽 1 𝐿𝑛𝑇𝐴 𝑖𝑡 + 𝛽 2 𝐷𝐸𝑅 𝑖𝑡 + 𝛽 3 𝑅𝑂𝐸 𝑖𝑡 + 𝜀 𝑖𝑡
Dimana:
Ɛ
= error , variabel lain yang tidak dijelaskan dalam model β 1 , β 2 β 3 = Koefisien variabel Independen Koefisien β akan bernilai positif (+) jika menunjukkan hubunngan searah antara variabel dependen  dengan  variabel  independen,  artinya  kenaikan  variabel  independen  akan mengakibatkan  kenaikan  pada  variabel  dependen,  begitu  pula  jika  variabel  independen mengalami penurunan. Sedangkan jika nilai b negatif (-), hal ini menunjukkan hubungan y  ang berlawanan,  artinya  kenaikan  variabel  independen  mengakibatkan  penurunan  variabel dependen, demikian sebaliknya.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Hasil Analisis Deskriptif
Analisis  ini  bertujuan  memberikan  gambaran  secara  terperinci  mengenai  variabel- variabel yang teliti secara keseluruhan. Hasil statistik deskriptif dari penelitian ini adalah:
Rata-rata variabel  EVA  adalah 196.000.000.000 dengan standar  deviasi 993.000.000.000. nilai maksimum untuk EVA adalah 9.060.000.000.000 dan nilai minimum  - 4.060.000.000.000.
Rata-rata  Log  Total  Asset  yang  merefleksikan  Firm  size  adalah  sebesar  12,07277 dengan standar deviasi 0,585644. Nilai maksimum untuk Log Total Asset sebesar 13,62609 dan nilai minimum 10,52729.
Variabel DER yang merupakan pembanding antara dana yang disediakan perusahaan dengan dana yang berasal dari kreditur selama tahun 2010-2014 memiliki rata-rata 1,622229 dengan standar deviasi sebesar 4,194446. Nilai maksimum untuk DER adalah 27,04000 dan nilai minimum -27,44000.
Variabel ROE selama tahun pengamatan  2010-2014 distribusi datanya memiliki rata- rata  sebesar  7,878686  dengan  standar  deviasi  sebesar  45,02931.  Nilai  maksimum  ROE selama tahun pengamatan adalah sebesar 83,72000 dan nilai minimumnya adalah sebesar - 487,4700.
Variabel-variabel Log Total Asset, DER, dan ROE yang mejadi objek penelitian selama lima  tahun  terakhir  memiliki  distribusi  data  yang  memiliki  kecondongan  positif  ( positively skewed ), terlihat dari nilai median dari setiap variabel yang relatif lebih kecil jika dibandingkan dengan nilai rata-ratanya.

## Hasil Pengujian statistik

## Uji yang digunakan adalah Hausman Specification Test
Dari hasil tabel output di atas, nilai statistik Uji Chi-Square diperoleh sebesar 6,954062 lebih kecil dari nilai Chi-Square tabel untuk df = 3 (7,815), dan nilai probabilitas sebesar 0,0734 lebih besar dari taraf nyata 0,05 yang berarti H 0 diterima. Hasil pengujian menunjukkan bahwa model Random Effect yang digunakan dalam penelitian ini.

## Hasil Estimasi Model
Estimasi model regresi data panel dilakukan dengan pendekatan model Random Effect sesuai  dengan  kesimpulan  yang  diperoleh  melalui Hausman  test .  Hasil  estimasi  koefisien regresi data panel berdasarkan data empiris adalah sebagai berikut.
nilai persamaan regresi dapat dituliskan sebagai berikut :
EVA it =-7454844360720+634936699294*LOGTA it -35718051942.9*DER it +5441852700.11* ROE it
Keterangan EVA = nilai Economic Value Added (EVA) LOG TA= Firm Size DER = Tingkat Leverage ROE = Tingkat Profitabiliy
Nilai koefisien dari masing-masing variabel dalam persamaan tersebut di atas dapat diuraikan sebagai berikut :
Dari  model  diatas  terlihat  variabel Firm  Size memberikan  kontribusi  berbanding  lurus (positif)  terhadap  nilai Economic  Value  Added (EVA)  yaitu  sebesar  634936699294.  Dapat dijelaskan setiap peningkatan satu persen Firm Size akan diikuti peningkatan nilai Economic Value  Added (EVA)  sebesar  634936699294.  Jadi  semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka nilai Economic Value Added (EVA) semakin besar. Dari model diatas terlihat variabel Tingkat Leverage memberikan kontribusi yang positif (berbanding lurus) terhadap nilai Economic Value Added (EVA) yaitu sebesar 3578051942.9. Dapat  dijelaskan  setiap  peningkatan  satu  persen  DER  (Tingkat Leverage )  akan  diikuti peningkatan nilai Economic Value Added (EVA) sebesar 3578051942,9. Jadi semakin besar Tingkat Leverage perusahaan maka nilai Economic Value Added (EVA) semakin tinggi. Hasil yang  diperoleh  untuk  variabel  Tingkat Profitabiliy memberikan  kontribusi  yang  positif (berbanding lurus) terhadap nilai Economic Value Added (EVA) yaitu sebesar 5441852700,11. Dapat dijelaskan setiap peningkatan satu persen Tingkat Profitabiliy akan diikuti peningkatan nilai Economic  Value  Added (EVA)  sebesar  544852700,11.  Jadi  semakin  besar  Tingkat Profitabiliy perusahaan maka nilai Economic Value Added (EVA) semakin tinggi.

## Uji Hipotesis

## 1. Hasil Uji Simultan (Uji F)
Hasil Uji F yang merupakan pengujian terhadap model dilakukan untuk mengetahui dan menjawab hipotesis penelitian mengenai pengaruh secara bersama-sama variabel LogTotal Asset, DER dan ROE terhadap EVA. Hipotesis untuk pengujian model secara simultan adalah:
Diperoleh nilai F-hitung (3,299020) lebih besar dari F-tabel (2,657) dan jika dilihat nilai signifikansi ( p-value ) =  0.001003 yang lebih  kecil dari 0,05, maka dapat  disimpulkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara Firm Size , Tingkat Leverage dan Tingkat Profitabiliy terhadap nilai Economic Value Added (EVA).
Hasil perhitungan model regresi Firm Size , Tingkat Leverage dan Tingkat Profitabiliy terhadap nilai Economic  Value  Added (EVA) memiliki  koefisien  determinasi  (nilai  R-Square)  sebesar 0,152504.  Hal  ini  berarti  15,25%  perubahan  nilai Economic  Value  Added (EVA)  dapat dijelaskan oleh Firm Size , Tingkat Leverage dan Tingkat Profitabiliy terhadap nilai Economic Value Added (EVA). Sedangkan sisanya 84,75% dipengaruhi oleh variabel lain diluar model yang  diuji  dalam  penelitian  ini.  Variabel  lain  tersebut  diperkirakan  adalah  ketetapan  Suku Bunga  Bank  Indonesia  (SBI)  yg  ditetapkan  oleh  pemerintah,  kebijakan2  pemerintah  dan keadaan politik suatu negara.

## 2. Hasil Uji Parsial (Uji T)
Untuk  menyimpulkan  lebih  jauh  mengenai  model  pengaruh  variabel LogTotal  Asset , DER dan ROE terhadap EVA selanjutnya dilakukan pengujian hipotesis dengan melakukan uji t ( t-test ). Dengan nilai pembanding dari tabel distribusi t pada tingkat kekeliruan 5% (α=0,05) dan derajat bebas (df) = 171, untuk uji satu sisi adalah db = 171 adalah 1,654. Penentuan  hasil  pengujian  (penerimaan/  penolakan  H 0 )  dapat  dilakukan  dengan membandingkan  t hitung dengan  t tabel atau  juga  dapat  dilihat  dari  nilai  signifikansinya. Berdasarkan  hasil  pengolah  data  dengan  program  Eviews,  maka  diperoleh  hasil  sebagai berikut :

## Variabel LogTotal Asset
Hasil  perhitungan  nilai  t-hitung  untuk  variabel Firm  Size (Log  TA)  diperoleh  sebesar 5,234659 dengan nilai signifikansi (p-value) = 0.000. Diperoleh nilai t hitung lebih besar dari t tabel ( t hitung = 5,234659 < t tabel = 1,654). Nilai statistik uji t yang diperoleh berada di daerah menolak H 0 karena  nilai  t hitung lebihbesar  dari  1,654.  Maka  dengan  tingkat  kepercayaan  95%  dapat disimpulkan bahwa variabel Firm Size ( log Total Asset ) berpengaruh positif terhadap EVA

## Variabel DER
Hasil  perhitungan  koefisien  regresi  pada  model  yang  diperoleh  dapat  dilihat  bahwa koefisien regresi untuk variabel DER terhadap EVA sebesar -1,816383 dengan nilai signifikansi (p-value) = 0.0355. Diperoleh nilai t hitung lebih kecil dari nilai negatif t-tabel (t hitung = -1,816383 > -t tabel = -1,654). nilai statistik uji t yang diperoleh berada di daerah menolak  H 0 karena nilai t hitung lebih kecil  dari –t tabel =  -1,816383        (t hitung =1,816383          >  -t tabel =  -1,654).  Maka  denga  tingkat kepercayaan 95% Ini berarti bahwa ada  pengaruh negatif dari DER terhadap EVA

## Variabel ROE
Untuk melihat pengaruh Tingkat Profitabiliy (ROE) terhadap Nilai Economic Value Added (EVA), hipotesis statistik yang digunakan adalah sebagai berikut: Hasil perhitungan nilai  t hitung seperti  terlihat  pada  Tabel  4.7  untuk  variabel  Tingkat Profitabiliy (ROE)  diperoleh sebesar 2,980367 dengan nilai signifikansi (p-value) = 0.0033. Diperoleh nilai t hitung lebih kecil dari t tabel (t hitung = 2,980367 > t tabel = 1,654). Keputusan uji adalah untuk menolak H 0 . Jadi bahwa ada pengaruh positif yang signifikan antara Tingkat Profitabiliy (ROE)  terhadap EVA Economic Value Added (EVA).
Value  Added (EVA)  sebesar  544852700,11.  Jadi  semakin  besar  Tingkat Profitabiliy perusahaan maka nilai Economic Value Added (EVA) semakin tinggi.

## Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis
Pengaruh Log Total Asset, DER dan ROE secara simultan terhadap EVA
Dari hasil penelitian diatas dapat dilihat bahwa LogTotal Asset , DER dan ROE secara simultan atau keseluruhan, memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai Economic Value Added dimana nilai signifikansinya Diperoleh nilai F-hitung (3,299020) lebih besar dari F-tabel (2,657) dan jika dilihat nilai signifikansi (p-value) = 0.001003 yang lebih kecil dari 0,05, maka dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara Firm  Size ,  Tingkat Leverage dan Tingkat Profitabiliy terhadap nilai Economic Value Added (EVA). Hasil  perhitungan  model  regresi Firm  Size ,  Tingkat Leverage dan  Tingkat Profitabiliy terhadap nilai Economic Value Added (EVA) memiliki koefisien determinasi (nilai R-Square) sebesar 0,152504. Hal ini berarti 15,25% perubahan nilai Economic Value Added (EVA) dapat dijelaskan oleh Firm Size , Tingkat Leverage dan Tingkat Profitabiliy terhadap nilai Economic Value Added (EVA). Sedangkan sisanya 84,75% dipengaruhi oleh variabel lain diluar model yang diuji dalam penelitian ini.
Dilihat  dari  kondisi  makro  pada  tahun  tersebut,  dimana  tingkat  suku  bunga  Bank Indonesia  ( SBI )  mengalami  penurunan  dari  tahun  awal  dilakukannya  penelitian  ini  yaitu  di tahun  2010  sampai  dengan  2014.  Penurunan  tingkat  suku  bunga  Bank  Indonesia  dapat mengakibatkan pula biaya modal yang rendah. Hal ini merupakan suatu momentum yang baik bagi  para  pemilik  modal.  Hal  ini  tidak  hanya  memberikan  keuntungan  baik  bagi  para shareholdernya  namun  juga  emiten  dapat  menunjukkan  kinerja  yang  baik  terhadap shareholdernya.
Apabila  dibandingkan  dengam  hasil  penelitian  sebelumnya  baik  yang  dilakukan  oleh Salmi, Virtanen (2001), ternyata hasil penelitian ini juga menunjukkan bahwa Log Total Asset, DER dan ROE terbukti secara bersama-sama memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai Economic Value Added (EVA).
Pengaruh Log Total Asset , DER dan ROE secara parsial terhadap EVA Dilhat dari hasil pengujian secara simultan, didapat bahwa pengujian ini menunjukkan adanya pengaruh  dari  variabel  independen (  Log  Total  Asset ,  DER  dan  ROE)  terhadap  variabel dependen  (EVA).  Hasil  pengujian  secara  individu  (parsial)  antar  variabel,  bahwa  ketiga variabel tersebut memiliki pengaruh positif terhadap nilai EVA.

## 1. Pengaruh Log Total Asset terhadap EVA
Dari hasil uji regresi secara parsial atas variabel Firm size ( log total asset ) menunjukkan bahwa variabel ini mempunyai pengaruh positif terhadap nilai EVA (menolak H 0 ). Artinya hasil uji  regresi  tersebut  menunjukkan  bahwa  hubungan  antara  Log  Total  Asset  terhadap  EVA berbanding lurus.
Secara teori, hubungan yang terjadi antara Firm Size terhadap nilai EVA dapat di terima. Dimana ukuran perusahaan yang kecil umumnya dipandang mengandung resiko yang lebih besar daripada ukuran perusahaan yang lebih besar. Karena itu EVA yang diharapkan lebih besar. Perusahaan yang besar mempunyai kualitas sumber daya manusia yang lebih bagus dibandingkan dengan perusahaan yang lebih  kecil,  jadi diharapkan dengan kualitas sumber daya manusia yang lebih bagus tadi dapat meningkat nilai EVA suatu perusahaan.

## 2.  Pengaruh DER terhadap EVA
Berdasarkan tabel 4.7 hasil perhitungan koefisien regresi pada model yang diperoleh dapat  dilihat  bahwa  koefisien  regresi  untuk  variabel  DER  terhadap  EVA  sebesar  -1,816383 dengan nilai signifikansi (p-value) = 0.0355 (diperoleh dari 0,0711 dibagi 2 karena pengujian satu arah). Diperoleh nilai t hitung lebih kecil nilai negatif t-tabel (t hitung = -1,816383 > -t tabel = - 1,654).
Berdasarkan  hasil  dari  analisis  uji  regresi  yang  telah  dilakukan,  bahwa  DER berpengaruh  negatif  terhadap  EVA  perusahaan.  Angka  dari  analisis  yang  telah  dilakukan menunjukkan bahwa hubungan antara DER dengan EVA adalah berbanding terbalik. Artinya
jika  DER  meningkat  satu  satuan  (1%)  maka  EVA  akan  mengalami  penurunan  sebesar 1,816383.
Hasil penelitian ini mendukung dari penelitian yang telah dilakukan oleh Stewart dalam jurnal  yang  ditulis  oleh  Pradhono  dan  Christiawan  dan  David  Harper  (investopedia,  2009) mengkalkulasi  suatu capital sangat  penting  untuk  mencapai economic  profit dalam perusahaan.  Perusahaan  yang  menghasilkan  EVA  yang  positif  menandakan  perusahaan tersebut  telah  dapat  mengelola  dengan  baik  setiap capital yang  diinvestasikan  sehingga menghasilkan nilai tambah bagi perusahaan, yang berarti dapat meningkatkan nilai kekayaan perusahaan.

## 2. Pengaruh ROE terhadap EVA
ROE  merupakan  salah  satu  rasio  profitabilitas  yang  mengukur  efektifitas manajemen berdasarkan  tingkat  pengembalian  perusahaan  atau  efektifitas  perusahaan  didalam menghasilkan  keuntungan  dengan  memanfaatkan  ekuitas  ( shareholder  equity )  yang  dimiliki oleh perusahaan. Dalam penelitian ini, koefisien regresi untuk variabel ROE mempunyai nilai yang positif. Artinya semakin tinggi nilai ROE, maka semakin tinggi nilai Economic Value Added (EVA) dan sebaliknya.
Penelitian ini mendukung penelitian yang telah dilakukan oleh peneliti sebelumnya, yaitu Pradono  &  Christiawan,  2004  yang  menyatakan  bahawa  “  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba merupakan salah satu faktor yang sangat menarik bagi investor (pemegang saham). Nilai tambah perusahaan akan tercipta apabila perusahaan memperoleh profit diatas cost of capital perusahaan.
Van Horne dan Wachowicz (1998:143) juga menyatakan bahwa “ a high return on equity often reflects the firm’s acceptance of strong investment opportunities and effective expense management.”

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan hasil  analisi  mengenai  pengaruh Firm  Size ( Log  Total  Asset ), Leverage (DER) dan Profitability terhadap Nilai Economic Value Added (EVA) pada emiten manufaktur di Bursa Efek Indonesia dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Pengaruh secara parsial dapat disimpulkan sebagai berikut:
a. Variabel  Log  Total  Asset  secara  parsial  berpengaruh  positif  terhadap      nila Economic Value  Added (EVA)  emiten  manufaktur.  Artinya  bahwa  setiap  variabel  Total  Asset cenderung  dapat  digunakan  dalam  memprediksi  nila Economic  Value  Added (EVA) emiten manufaktur b. Variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER)  secara  parsial  berpengaruh  secara  negatif  tetapi tidak signifikan terhadap nilai Economic Value Added (EVA) emiten manufaktur. Artinya bahwa  setiap  variabel  DER  cenderung  dapat  digunakan  dalam  memprediksi  nilai Economic Value Edded (EVA) emiten manufaktur. c.  Variabel Return  on  Equity (ROE)  secara  parsial  berpengaruh  positif  terhadap  EVA, artinya bahwa kemampuan manajemn dalam menghasilkan laba dari setiap modal yang digunakan  dapat  dijadikan  alat  untuk  memprediksi  nilai Economic  Value  Edded (EVA) emiten manufaktur.
2. Hasil  pengujian  secara  simultan  menunjukkan  bahwa  variabel Log  Total  Asset,  Deb  to Equity Ratio (DER) dan Return on Equity berpengaruh signifikan terhadap nilai Economic Value Added (EVA) emiten manufaktur. Dari hasil ini dapat diidentifikasikan bahwa variabel independen yang ada dalam penelitian ini dapat dipertimbangkan secara menyeluruh untuk
mendapatkan nilai Economic Value Added yang tinggi. Koefisien diterminasi dari variabel- variabel  dependen  yang  dimasukkan  ke  dalam  model  dalam  penelitian  ini  dapat menjelaskan variansi EVA masih sangat  kecil,  hal ini dilihat  dari nilai R 2 ( R square ) yang diperoleh.  Sehingga  masih  ada  variabel-variabel  bebas  lainnya  yang  berpengaruh  yang tidak dimasukkan kedalam variabel penelitian ini.

## Saran
Beberapa saran bagi pihak-pihak yang memerlukan sebagai berikut:
1.  Untuk  peneliti  selanjutnya  diharapkan  agar  cermat  dalam  menseleksi,  menganalisis, menguji  informasi,  aspek  maupun  asumsi  mengingat  faktor  ciri  khas  dari  suatu lingkungan  terutama  dalam  sebuah  pasar  modal  terdapat  faktor-faktor  yang  bersifat kualitatif  maupun  kuantitatif,  yang  dapat  dijelaskan  maupun  yang  tertutup,  sehingga mungkin saja menjadi suatu hal yang dapat menyebabkan adanya perbedaan dari yang ada di teori.
Selain  itu  juga,  untuk  peneliti  selanjutnya  dapat  dilakukan  dengan  memperhatikan faktor-faktor lain yang mungkin berpengaruh tetapi tidak dimasukkan kedalam penelitian ini.
2.  Untuk  perusahaan  publik  (emiten)  yang  menerbitkan  saham  dipasar  modal  terutama bagi perusahaan manufaktur, jika ingin sahamnya diminati oleh para investor dan calon investor, perlu tanggap dan disiplin dalam  mempublikasikan informasi yang diperlukan para  investor  dan  calon  infestor  meliputi  keterbukaan,  transparansi,  akses  untuk memperoleh  informasi  tersebut  tepat  waktu  dan  tersedia,  termasuk  informasi  yang biasanya bukan suatu hal yang di publikasikan.
3.  Bagi  perusahaan  yang  memiliki  EVA  negatif  disarankan  untuk  meningkatkan  laba sebelum  pajak  ,  mengoptimalkan  biaya  hutang,  menekan  resiko  usaha  dan meningkatkan efesiensi dan efektifitas operasional perusahaan.
4.  Untuk  calon  investor  sebaiknya  mempunyai  kemampuan  untuk  menyeleksi  dan menganalisis  informasi  yang  bersifat  financial  statement  maupun  non  financial statement serta mampu menganalisa faktor fundamental dan faktor teknikal dari setiap emiten  dan  investor  harus  mampu  untuk  menganalisis  industri  dan  menganalisis ekonomi  makro  yang  dilakukan  secara  terintegrasi  dan  tidak  terpisahkan  untuk membantu  investor  membuat  keputusan  yang  tepat.  Pengamatan  lain  terhadap beberapa perubahan variabel atau indikator ekonomi makro seperti inflasi, tingkat suku bunga  ataupun  nilai  tukar  mata  uang,  dipercaya  bisa  membantu  investor  dalam meramalkan apa yang akan terjadi pada perubahan pasar modal. Untuk investor atau calon  investor  perlu  cermat  menseleksi  isu  maupun  informasi  yang  beredar  di  bursa lokal ataupun regional yang dapat memberikan konstrbusi yang positif maupun negatif sebelum melakukan investasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus  Widarjono,  2007, Ekonometrika  Teori  dan  Aplikasi  untuk  Ekonomi  dan  Bisnis ,  Edisi kedua, Cetakan Pertama, Penerbit Ekonisia, Fakultas Ekonomi UII, Yogyakarta
David Harper, EVA:Calculating Invested Capital, Investopedia Advisor ,
Http:/journal_mm/eva1.htm
Dwi Martini, Yudi Eka Saputra, 2009, The Impact of Corporate Governance to The Economic Value Added : Listed Company in BEI 2003-2004 , China-USA Bussiness Review , ISSN 1537-1514, USA
Gary  C  Biddle,  Robert  M.  Bowen  and  James  S  Wallace,  1997,  Does  EVA  Beat  Earning?
Euodance  on  Association With  Stock  Return  and  Firm  Values, Journal  of  Accounting and Economic , Vol 24 (3) PP. 301-336
Gujarati, Damodar N, 2003, Basic Economtrics, Fourth Edition, International Edition , Mc Graw Hill Jones, Charles P., 2004, Investment : Analysis and Management , Ninth Edition, John Wiley & Sons Inc
Levine, D.M., Stephen, D., Krehbel, T.C., dan Brenom, M.L.2005. Statistic For Managers Using Microsoft Excel, Fourth Edition . Pearson Education International Mc Daniel., et al, 2000, The Environmental EVA : A Financial Indicator for EH&S Strategists, Corporate Environmental Strategy Vol.7 No.2
Moh. Nazir, 2005 , Metode Penelitian , Ghalia Indonesia Pradono  dan  Yulius  Yogi  Christiawan,  2004, Pengaruh  Economic  Value  Added,  Residual Income, Earnings dan Arus Kas Operasi terhadap Return yang diterima oleh Pemegang Saham : Studi pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta, http:// puslit.petra.ac.id/
Mike  Rousana.  2007,  Memanfaatkan  EVA  untuk  Menilai  Perusahaan  di  Pasar  Modal Indonesia, Usahawan No. 4 tahun XXVI , April 2007.
Salmi,  Tino,  Iikka  Virtanen,  2001, Economic  Value  Added  :  A  Simulation  Analysis  of  The Trendy,  Owner-Oriented  Management  Tool ,  Acta  Wasaensia,  90.  Retrieved  from http://lipas.uwasa.fi/~ts/eva/eva.html
Sekaran,  Uma  &  Roger  Bougie.  2013. Research  Mthods  For  Business;  A  Skill  Building Approach . UK: John Wiley & Sons.
Sidharta  Utama.  1997,  Economic  Value  Added  :  Pengukur  Penciptaan  Nilai  Perusahaan, Usahawan No. 04 th XXVI April 1997, h.10 Stewarrt  III,  G  Bennet,  2000,  The  Best  Quest  for  Value, International  Edition ,  New  York Publishes
Van Horne, James C. And Hohn M Wachowich, 1998, Fundamental of Financial Management , 12 th edition, Englewood Cliffs, Printice-Hall, Inc, New Jersey