Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  dalam  Perubahan  Harga  Bahan  Bakar  Minyak  (BBM)  Masa Pemerintahan  Susilo  Bambang  Yudhoyono  (SBY)  pada  Sektor  Transportasi  Menggunakan Metode Event Study (Desi Anita dan Silvana Lucia Veronica)

## ANALISIS REAKSI PASAR MODAL DALAM PERUBAHAN HARGA BAHAN BAKAR MINYAK (BBM) MASA PEMERINTAHAN SUSILO BAMBANG YUDHOYONO (SBY) PADA SEKTOR TRANSPORTASI MENGGUNAKAN METODE EVENT STUDY

## Desi Anita  dan Silvana Lucia Veronica
Program Studi S1 Manajemen Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Pelita Indonesia Jalan Jend. A. Yani No. 78-88 Pekanbaru 28127

## ABSTRACT
This  study  was  conducted  to  determine  the  existence  and  difference  of  abnormal return  and  to  determine  the  difference  of  Trading  Volume  Activity  (TVA)  that occurred  during  the  reign  of  SBY.  The  research  period  was  75  days  of  exchange which  consisted  of  65  days  of  estimated  period  and  10  days  of  window  period. Samples were taken using purposive sampling technique and the numbers of samples used  were  different  for  each  event.  The  population  included  33  companies  in transportation  sector  in  Indonesia  Stock  Exchange.  The  analysis  techniques  used were one sample t test, abnormal return paired difference test, and Trading Volume Activity  (TVA)  paired  difference  test.  The  research  result  showed  that  abnormal return existed on each event. For every event occurred, neither abnormal return nor trading volume activity (TVA) have significant difference in abnormal return.
Keywords : Event  study,  Purposive  Sampling,  Abnormal  Return,  Trading  Volume Activity

## ABSTRAK
Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui ada atau tidaknya abnormal return , untuk mengetahui  adanya  perbedaan abnormal  return yang  terjadi  dan  untuk  mengetahui adanya  perbedaan Trading  Volume  Activity (TVA)  yang  terjadi  pada  masa pemerintahan  SBY.  Periode  penelitian  yang  digunakan  adalah  75  hari  bursa,  terdiri atas  periode  estimasi  selama  65  hari  dan  10  hari  periode  jendela.  Sampel  yang diambil  menggunakan  teknik purposive  sampling. Sampel  yang  diambil  untuk  setiap event berbeda jumlahnya. Populasi berjumlah 33 perusahaan untuk sektor transportasi yang ada di Bursa Efek Indonesia (BEI). Teknik analisis yang digunakan adalah uji t satu  sampel,  uji  beda  berpasangan abnormal  return ,  dan  uji  beda  berpasangan Trading Volume Activity . Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa adanya abnormal return pada setiap eventnya. Pada setiap event  yang terjadi tidak terdapat perbedaan abnormal return yang signifikan, dan juga tidak terdapat perbedaan Trading Volume Activity (TVA) yang signifikan.
Kata  Kunci : Event  study,  Purposive  Sampling,  Abnormal  Return,  Trading  Volume Activity
e-ISSN 2527-8215
KURS Vol. 1 No. 2, Desember 2016

## PENDAHULUAN
Tidak  dapat  dipungkiri  bahwa  minyak  bumi  merupakan  sebuah  energi  yang penting.Di Indonesia kebutuhan minyak bumi merupakan suatu kebutuhan primer.Di mana  hampir  seluruh  penduduknya  menggunakan  minyak  bumi  dalam  kebutuhan sehari-hari.Minyak  bumi  sekarang  menjadi  perhatian  khusus  bagi  di  mata  dunia. Karena  minyak  bumi  merupakan  bahan  bakar  yang  tidak  dapat  ada  terus-menerus atau  lebih  tepatnya  jika  sudah  habis  maka  tidak  akan  ada  lagi.  Apalagi  Indonesia masih  saja  mengimpor  minyak  bumi  dari  negara  lain.  Oleh  karena  itu  negara Indonesia sangat bergantung pada fluktuasi harga minyak bumi dunia.
Di  Indonesia  sering  mengalami  fluktuasi  harga  Bahan  Bakar  Minyak (BBM).Fluktuasi  yang  terjadi  di  Indonesia  sangat  di  rasakan  oleh  sektor transportasi.Karena tidak dapat di pungkiri bahwa orang Indonesia dalam melakukan kegiatan  sehari-hari  banyak  menggunakan  kendaraan  yang  memakai  BBM.Pada sektor transportasi pun komponen yang terpenting adalah biaya BBM.Apabila terjadi kenaikan pada harga BBM maka dapat dipastikan bahwa biaya transportasi pasti juga akan  mengalami  kenaikan.  Begitu  juga  sebaliknya,  apabila  terjadi  penurunan  harga BBM  maka  dapat  dipastikan  bahwa  biaya  transportasi  juga  akanmenurun.  Sebagai contoh,  harga  BBM  untuk  solar  berubah  dari  harga  Rp4.500  menjadi  Rp6.000  per liter  yang  berarti  terjadi  kenaikan  harga  sebesar  33%,  berdasarkan  analisis  dan simulasi  perhitungan  yang  dilakukan,  kenaikan  tersebut  akan  berdampak  pada peningkatan tarif antara 15% - 22% dari tarif yang berlaku. Peningkatan tarif tersebut hanya untuk transportasi barang saja (Forum Logistik Indonesia, 2012).Hal ini dapat dikatakan bahwa harga BBM dan biaya transportasi berbanding lurus.
Rencana  pemerintah  untuk  mengajukan  kenaikan  harga  BBM  subsidi,  akan berdampak  terhadap  biaya  transportasi  dan  pengiriman  barang.  Dampak  terhadap biaya  transportasi  ini  harus  dapat  dihitung  secara  cermat,  baik  oleh  perusahaan- perusahaan penyedia jasa logistik (terutama transporter ), maupun oleh para pengguna jasa logistik dan transportasi tersebut, termasuk manufacturer , retailer , dan lain-lain (Forum Logistik Indonesia, 2012).
Dampak kenaikan BBM dirasakan langsung oleh perusahaan-perusahaan yang kecil maupun perusahaan yang besar. Dampak dari kenaikan BBM ini dapat ditinjau dari  dua  faktor  yaitu  faktor  ekonomi  mikro  dan  faktor  ekonomi  makro.  Dampak dalam  ekonomi  mikro  yaitu  pengusaha  kecil  akan  melakukan    efisiensi  dengan  cara melakukan  pengurangan  dalam  hal  produksi  yang  diharapkan  akan  biaya  produksi barang  dan  jasa  juga  meningkat.  Dari  biaya  produksi  yang  meningkat  diharapkan barang  yang  dijual  juga  mengalami  peningkatan.  Sedangkan  dampak  kenaikan  dari harga  BBM  ini  membuat  ragu  para  investor  untuk  menanamkan  modalnya. Disebabkan karena investor takut jika modal yang ia tanamkan akan digunakan untuk menutupi APBN di sisi energi dan sumber daya mineral (Handoko dan Susilo, 2000). Saat  harga  minyak  mentah  di  dunia  melemah  maka  dapat  dipastikan  bahwa harga BBM juga ikut menurun dan Indonesia juga termasuk salah satunya. Pada saat minyak mentah di dunia berkurang maka menjadi keuntungan untuk Indonesia karena dapat  mengurangi  defisit  Anggaran  Pendapatan  dan  Belanja  Negara  (APBN).  Pada
Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  dalam  Perubahan  Harga  Bahan  Bakar  Minyak  (BBM)  Masa Pemerintahan  Susilo  Bambang  Yudhoyono  (SBY)  pada  Sektor  Transportasi  Menggunakan Metode Event Study (Desi Anita dan Silvana Lucia Veronica)
saat itu juga negara banyak mengeluarkan biaya dari sisi energi dan listrik (Taufian, 2008).
Pada  masa  pemerintahan  Presiden  Susilo  Bambang  Yudhoyono  (SBY) menjabat  menjadi  presiden  pada  20  Oktober  2004  sampai  dengan  20  Oktober  2014 (Rosyada,  2013).SBY  pernah  membuat  keputusan  untuk  menaikkan  harga  BBM sebanyak  empat  kali  dan  penurun  harga  BBM  sebanyak  tiga  kali  selama  sepuluh tahun masa pemerintahannya selama dua periode.

## Gambar 1. Fluktuasi Harga BBM Periode 2005-2013
Indonesia juga memliki pasar modal yang disebut Bursa Efek Indonesia. Pasar modal  di  Indonesia  dalam  instrumen  perekonomian  untuk  mempertemukan  orang yang  memiliki  kelebihan  dana  dengan  orang  yang  kekurangan  dana.  Pasar  modal memiliki peran utama dalam membangun nasional  sebagai  salah satu  sumber dalam pembiayaan  bagi  dunia  usaha.  Harga  saham  di  Indonesia  sangat  dipengaruhi  oleh informasi.  Informasi  memiliki  4  jenis,  ada  informasi  yang  membawa  kabar  baik ( good  news )  dan  ada  juga  informasi  yang  membawa  kabar  buruk  ( bad  news ), informasi  yang  mikro,  dan  informasi  yang  makro.  Informasi  yang  membawa  kabar baik  diharapkan  dapat  meningkatkan  harga  saham.  Kabar  buruk  ditakutkan  dapat menurunkan  harga  saham.  Informasi  yang  mikro  adalah  informasi  yang  berkaitan dengan kondisi perusahaan seperti kebijakan pembayaran deviden, investasi dan juga peluncuran  produk  baru.  Informasi  makro  adalah  informasi  yang  bersifat  global seperti kondisi ekonomi dunia, kebijakan pemerintah, berita politik dan juga kebijkan yang menyangkut pasar modal (Laksana, 2014).
Harga  IHSG  pada  tahun  2005-2013  terjadi  fluktuasi  yang  di  sebabkan  oleh terjadinya fluktuasi harga BBM yang mempengaruhi terjadinya fluktuasi harga saham di IHSG.
KURS Vol. 1 No. 2, Desember 2016

## Gambar 2. IHSG
Tabel 1.Fluktuasi Harga Premium, Solar dan IHSG Tahun 2005-2013
Pada  tanggal  28  Februari  2005  harga  IHSG  pada  saat  itu  sebesar  1073,828 dan  padatanggal  1  Maretnaik  menjadi  1093,281.  Pada  saat  tanggal  30  September 2005  harga closing  price sebesar  1079,275  maka  harga closing  price di  tanggal  3 Oktober sebesar 1083,414, sehingga terjadi kenaikan di harga closing price pada saat terjadi  kenaikan  harga  BBM.  Dan  pada  saat  tanggal  23  Mei  2008  sebesar  2465,955 maka harga closing price pada tanggal 26 Mei 2008 menjadi turun sebesar 2419,727. Pada tanggal  28 November 2008 harga closing  price 1241,541 dan ketika tanggal  1 Desember  2008  harga  ketika  BBM  turun  ternyata  harga closing  price turun  pada tanggal  tersebut  turun  menjadi  1223,125.  Dan  pada  saat  12  Desember  2008  harga closing  pricenya 1262,968harga closing  price menjadi  naik  lagi  menjadi  1359,278. Pada  saat  tanggal  14  Januari  2009  harga  1386,906  maka  harga  IHSG  di  tanggal  15 Januaripun menurun menjadi 1343,494. Pada saat tanggal 21 Juni 2013 harga IHSG sebesar 4515,372 dan pada tanggal 24 Juni 2013turun menjadi 4429,460.
Pada tanggal 01 April 2012 rencana kenaikan BBM dibatalkan. Dikarenakan setelah  melalui  perdebatan  yang  cukup  alot,  akhirnya  pilihan  mengerucut  pada  dua opsi.  Opsi  pertama  menyatakan  secara  bulat  menolak  kenaikan  harga  BBM.
Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  dalam  Perubahan  Harga  Bahan  Bakar  Minyak  (BBM)  Masa Pemerintahan  Susilo  Bambang  Yudhoyono  (SBY)  pada  Sektor  Transportasi  Menggunakan Metode Event Study (Desi Anita dan Silvana Lucia Veronica)
Sedangkan  opsi  yang  kedua  menekankan  pada  pemberian  wewenang  kepada pemerintah  untuk  melakukan  penyesuaian  harga  BBM  jika  harga  minyak  mentah ( Indonesia  Crude  Price /ICP)  mengalami  kenaikan/penurunan  rata-rata  15%  atau lebih  dari  harga  yang  telah  disepakati  dalam  APBN-P  2012,  yaitu  sebesar  USD 105/barel selama kurun waktu 6 bulan. Opsi pertama didukung oleh 82 anggota DPR dari PKS dan Gerindra, sedangkan opsi kedua didukung oleh 356 anggota DPR dari Demokrat,  Golkar,  PAN,  PKB,  dan  PPP.  Partai  Hanura  dan  PDIP  (93  orang) melakukan walk out pada saat voting dimulai pada rapat paripurna (Yuniarto, 2012). Abnormal  Return adalah  kelebihan  dari  hasil  yang  sesungguhnya  ( actual return ) terhadap hasil yang diharapkan ( expected return ) oleh para investor. Dengan demikian hasil yang tidak normal ( abnormal return ) adalah selisih antara hasil yang sesungguhnya terjadi dengan hasil yang diharapkan (Jogiyanto, 2010: 94) Trading  Volume  Activity (TVA)  ditinjau  dari  fungsinya  merupakan  variasi dari event study . Hasil perhitungan TVA mencerminkan perbandingan antara jumlah saham  yang diperdagangkan dengan jumlah saham  yang beredar dalam satu  periode tertentu (Foster, 1999 dalam Husnan, 2006).
Menurut  penelitian  dari  Ivan  Christian  (2004),  Gredia  Wanalita  (2007),  I Nyoman  Wijana  Asmara  Putra  (2009),  Tony  Erik  Refiendy  (2009),  Arisyahidin  HS (2012), dan Agung Laksana (2014) mengatakan bahwa terdapat perbedaan abnormal return sebelum  dan  sesudah  pengumuman  perubahan  harga  BBM.  Sedangkan menurut  Tri  Adi  Setiawan  (2006),  Utami  Nur  Hikmah  (2010),  I  Gusti  Ayu  Mila  W (2010),  Andrew  Yanika  Muhandri  (2012),  dan  Teddy  Chandra  (2013)  mengatakan bahwa  tidak  adanya  perbedaan abnormal  return saham  sebelum  dan  sesudah pengumuman perubahan harga BBM.
Menurut  Tri  Adi  Setiawan  (2006),  Utami  Nur  Hikmah  (2010),  I  Gusti  Ayu Mila  W  (2010),  Andrew  Yanika  Muhandari  (2012),  Arisyahidin  HS  (2012),  dan Teddy  Chandra  (2013)  mengatakan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  TVA  sebelum dan  sesudah  pengumuman  perubahan  harga  BBM.  Sedangkan  menurut  Agung Laksana  (2014)  terdapat  perbedaan  TVA  sebelum  dan  sesudah  pengumuman perubahan harga BBM.
Tujuan  penelitian:  Untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya Abnormal  Return pada perubahan  harga  BBM  sebelum  dan  sesudah  pada  masa  pemerintahan  SBY.Untuk mengetahui adanya perbedaan Abnormal Return sebelum perubahan harga BBM dan sesudah  perubahan  harga  BBM  pada  masa  pemerintahan  SBY.Untuk  mengetahui adanya  perbedaan Trading  Volume  Activity sebelum  perubahan  harga  BBM  dan sesudah perubahan harga BBM pada masa pemerintahan SBY.

## TINJAUAN PUSTAKA Return Saham
Menurut Jogiyanto (2010:70) return normal adalah return yang seharusnya diperoleh jika tidak terjadi peristiwa. Karena kenyataannya terjadi suatu peristiwa, maka return yang  terjadi  bukan return normal  lagi,  tetapi return total  sesungguhnya.  Karena return normal tidak terjadi, maka return normal ini perlu diestimasi atau diekspektasi. Return normal  diestimasi  dengan  asumsi  seandainya  peristiwa  tersebut  tidak  terjadi.
e-ISSN 2527-8215
Oleh  karena  itu return normal  disebut  juga  dengan return ekspektasian  atau return estimasian.
Jogiyanto  (2010:70-85)  mengatakan  bahwa  untuk  menghitung return normal diperlukan suatu model untuk mengestimasikannya, yaitu:
Model sesuaian rerata
( ) ∑
Notasi : E(R i,t )  = Return ekspektasian perusahaan ke-i pada periodeperistiwa ke-t R i,j = Return realisasi perusahaan ke-i pada periodeestimasi ke-j T
= Lamanya peiode estimasi, yaitu dari t 3 sampai dengant 4
Model  sesuaian  pasar. Menganggap  bahwa  penduga  terbaik  untuk  mengestimasi return sesuatu sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut.
E(R i,t )  = R M,t Notasi: E(R i,t )  = Return ekspektasian perusahaan ke-i pada periodeperistiwa ke-t R M,t = Return pasar perioda peristiwa ke-t yang dapatdihitung denganrumus R M,t = (IHSG t -IHSG t1 )/IHSG t1 dengan Indeks Harga Saham Gabungan perioda ke-t.
Model  Acak. Mengasumsikan  bahwa  distribusi  data  return  adalah  acak  (random) tidak  mempunyai  pola  yang  jelas  sehingga  sulit  digunakan  untuk  mengekspektasi. Karena  sulit  digunakan  untuk  mengekspektasi  maka  perlu  dipilih  suatu  nilai  yang paling  mempunyai  kesempatan  untuk  berulang  kembali  di  masa  depan  sebagai  nilai ekspektasinya.  Nilai  yang  paling  mempunyai  kesempatan  berulang  kembali  di  masa depan  adalah  nilai  yang  paling  akhir  terjadi,  yaitu  nilai  satu  perioda  sebelumnya, sehingga nilai ini diambil sebagai nilai ekspektasinya sebagai berikut:
E(R i,t )  = R i,t-1 Notasi: E(R i,t )  = Return ekspektasian perusahaan ke-i pada periodaperistiwa ke-t R i,t-1 = Return perusahaan satu perioda sebelumnya.
Model  sesuaian  risiko. Mempertimbangkan  resiko  dalam  mengestimasi  return normal.Model  CAPM  ( Capital  Asset  Pricing  Model ).  Resiko  yang  digunakan  di CAPM  adalah  resiko  pasar  atau  resiko  sistematik  yang  diukur  dengan  beta.Akan tetapi  kelemahan  menggunakan  CAPM  adalah  data  beta  untuk  masing-masing sekujritas harus tersedia, jika tidak tersedia maka model pasar dapat digunakan untuk menghitung betanya.
E(R i,t ) = R BR,t + β i,t (R M,t – R BR,t ) Notasi:
Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  dalam  Perubahan  Harga  Bahan  Bakar  Minyak  (BBM)  Masa Pemerintahan  Susilo  Bambang  Yudhoyono  (SBY)  pada  Sektor  Transportasi  Menggunakan Metode Event Study (Desi Anita dan Silvana Lucia Veronica)
E(R i,t ) = Return ekspektasian perusahaan ke-i pada periode peristiwake-t R BR,t = Return bebas resiko periode ke-t β i,t =Beta dari perusahaan ke-i periode ke-t R M,t = Return indeks  pasar  pada  periode  esstimasi  ke-tyang  dapatdihitung dengan rumus R M,t =  (IHSG t
–  IHSG t-1 )/IHSG t-1 dengan  IHSG  adalah  Indeks  Harga  Saham Gabungan.
Menurut  Jogiyanto  (2010:91)  secara  logika  model  yang  berbasis  pada penyesuaian  resiko  mestinya  akan  memberikan  hasil  yang  lebih  baik,  karena  secara ekonomik  resiko  berperan  dalam  menentukan return .  Kenyataannya  secara  empiris, beberapa  penelitian  menunjukkan  bahwa  model  yang  sederhana  pun  yang  tidak disesuaikan dengan resiko juga memberikan hasil yang tidak jelek. Penelitian Brown dan Warner (1980) menunjukkan model sederhana seperti model sesuaian rerata tidak kalah  baiknya  dengan  model  yang  disesuaikan  dengan  resiko,  misalnya  model sesuaian pasar dan model pasar.
Menurut  Jogiyanto  (2010:93) return tak  normal  ( abnormal  return )  adalah selisih antara return yang sesungguhnya dengan return normal. Penelitian abnormal return umumnya  merupakan  suatu  studi  peristiwa abnormal  return yang  mungkin dapat  diperoleh  dari  suatu  sekuritas  di  sekitar  pengumuman  suatu  peristiwa. Return tak normal dapat dihitung sebagai berikut:
RTN i,t = R i,t – E(R i,t ) Notasi: RTN i,t = Return tak normal sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t. R i,t = Return sesungguhnya  yang  terjadi  untuk  sekuritas  ke-i  pada periodeperistiwake-t E(R i,t )  = Return ekspektasian sekuritas ke-i untuk perioda peristiwa ke-t.
Pengujian adanya abnormal return umumnya tidak dilakukan untuk  tiap-tiap sekuritas,  tetapi  dilakukan  secara  agregat  dengan  menguji  rerata return tak  normal seluruh  sekuritas  secara cross-sectional untuk  tiap-tiap  hari  di  perioda  peristiwa. Rerata return tak normal untuk harik ke-t dapat dihitung berdasarkan rerata aritmatika sebagai berikutJogiyanto (2010:96) :
∑
Notasi: RRTN t = Rerata return tak normal pada hari ke-t
RTN i,t = Return tak normal untuk sekuritas ke-i pada hari ke-t N =  Jumlah sekuritas yang terpengaruh oleh pengumumanperistiwa.
Beberapa  penelitian  mengenai  studi  peristiwa  juga  menggunakan  akumulasi return tak normal.  Akumulasi return tak normal  (ARTN) atau cumulative abnormal return (CAR)  merupakan  penjumlahan return tak  normal  hari  sebelumnya  di  dalam periode peristiwa untuk masing-masing sekuritas.
e-ISSN 2527-8215

## Kerangka Pemikiran
Berdasarkan penelitian dan teori  yang ada maka kerangka pemikiran dapat disajikan sebagaimana gambar di bawah.

## Gambar 3. Skema Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan  transportasi  yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia tahun 2004-2014, teknik yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling.
Penelitian  ini  menggunakan  metode event  study dimana  banyak  digunakan para  peneliti  untuk  meneliti  suatu  informasi  yang  tercermin  dalam  harga  saham. Periode  pengamatan  dilakukan  75  hari  bursa  yangterdiri  dari  periode  estimasi ( estimation  period ), peristiwa estimewa (event  period) dan periode setelah peristiwa ( post-event  period ).  Periode  estimasi  selama  65  hari  tepatnya  padat-65  dan  periode peristiwa  selama  10  hari  tepatnya  pada  t-5  dan  t+5.  Adapun  gambar  periode pengamatan yang diambil, yaitu:
Pengujian hipotesis 1 (satu) dan 2 (dua) diteliti dengan menggunakan uji beda, yaitu purposive sampling, abnormal return dan trading volume activity sebelum dan setelah perubahan harga BBM.
Adapun Penjelasan cara pengujian yaitu:
Hipotesis I:
H1  :  Adanya  abnormal  return  sebelum  dan  sesudah  kenaikan  harga  BBM  pada masa pemerintahan SBY.
Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  dalam  Perubahan  Harga  Bahan  Bakar  Minyak  (BBM)  Masa Pemerintahan  Susilo  Bambang  Yudhoyono  (SBY)  pada  Sektor  Transportasi  Menggunakan Metode Event Study (Desi Anita dan Silvana Lucia Veronica)
Berikut formula yang digunakan pada hipotesis I: Pengujian hipotesis  I dilakukan untuk  menguji keberadaan abnormal return . Rumus yang digunakan adalah sebagai berikut (Chandra, 2013):
Actual Return
= return individual saham i pada periodet
= closing price pada periode t = closing price pada periode t-1
Market Return
= expected return untuk saham i pada hari ke t
= indeks harga saham gabungan pada hari ke t = indeks harga saham gabungan pada harisebelumnya
Expected Return ( ) ( ) = Expected return untuk saham i pada periode t
= market return pada periode t Koefisian dan diperoleh dari perhitungan persamaan regresi runtut waktu antara return saham ( ) dengan return pasar
Abnormal Return
( )
= abnormal return saham i pada periode t = actual return saham i pada periode t
( ) = expected return saham i pada periode t
Average Abnormal Return
̅̅̅̅ ∑
= average abnormal return saham i pada periode t = abnormal return saham i pada periode t n         = jumlah sample

## Cumulative Average Abnormal Return
∑ ̅̅̅̅
CAAR = cumulative average abnormal return
KURS Vol. 1 No. 2, Desember 2016
∑ = total average abnormal return saham i pada periode t
Standar Deviasi
√ ∑( ̅̅̅̅ )
= standar deviasi sekuritas i = abnormal return saham i pada periode t = average abnormal return saham i pada periode t = jumlah sample
Standardized Abnormal Return
= standardized abnormal return saham pada periode t = abnormal return saham i pada periode t = standar deviasi sekuritas i
One Sample t – Test
∑
√ ∑ = total standardized abnormal return saham pada periode t n             = jumlah sample
Hipotesis II :
H1  :  Terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah  kenaikan  harga BBM pada masa pemerintahan SBY.
Berikut formula yang digunakan untuk pengujian Hipotesis II:
Hipotesis  II  terkait  dengan  pengujian  perbedaan  return  saham  sebelum  dan  sesudah peristiwa. Rumus yang digunakan adalah sebagai berikut (Chandra, 2013):

## Average Abnormal Return
Sebelum Pengumuman perubahan harga BBM :
̅̅̅̅

## ∑
Setelah Pengumuman perubahan harga BBM :

## ̅̅̅̅ ∑

## Standar Deviasi
Sebelum Pengumuman perubahan harga BBM :
Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  dalam  Perubahan  Harga  Bahan  Bakar  Minyak  (BBM)  Masa Pemerintahan  Susilo  Bambang  Yudhoyono  (SBY)  pada  Sektor  Transportasi  Menggunakan Metode Event Study (Desi Anita dan Silvana Lucia Veronica)
Setelah Pengumuman perubahan harga BBM.
Uji Statistik (pada = 5%)

## Hipotesis III :
H1  :  Terdapat  perbedaan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  kenaikan harga BBM pada masa pemerintahan SBY.
Hipotesis III terkait dengan pengujian perbedaan volume saham sebelum dan sesudah pengumuman perubahan harga BBM. Rumus yang digunakan adalah sebagai berikut (Chandra, 2013):

## Average Trading Volume Activity
Sebelum Pengumuman perubahan harga BBM :

## ̅̅̅̅̅̅ ∑
Setelah Pengumuman perubahan harga BBM : ̅̅̅̅̅̅ ∑

## Standar Deviasi
Sebelum Pengumuman perubahan harga BBM :
Setelah Pengumuman perubahan harga BBM :
e-ISSN 2527-8215
Uji Statistik (pada = 5%) ̅̅̅̅̅̅ ̅̅̅̅̅̅

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Data Uji Normalitas
Analisis data dalam penelitian ini bertujuan untuk mengetahui detail  masing-masing peristiwa perubahan harga BBM. Uji normalitas dilakukan terlebih dahulu agar tidak melanggar asumsi dasar dari alat statistik yang digunakan.
Nilai asymptonsig . Abnormalreturn untuk  perubahan  harga  BBM  pada  01 Maret  2005  sebesar  0.303,  perubahan  harga  BBM  pada  01  Oktober  2005  sebesar 0.905,  perubahan  harga  BBM  24  Mei  2008  sebesar  0.762,  perubahan  harga  BBM pada  01  Desember  2008  sebesar  0.858,  perubahan  harga  BBM  pada  15  Desember 2008 sebesar 0.933, perubahan harga BBM pada 15 Januari 2009 sebesar 0.379 dan perubahan  harga  BBM  pada  22  Juni  2013  sebesar  0.9904.  Maka  dapat  disimpulkan bahwa  data  yang  lebih  besar  dari  0.050  dari  data  rata-rata abnormalreturn terhadap perubahan harga BBM tersebut terdistribusi normal.
Pengujian  dampak  yang  terjadi  karena  perubahan  harga  BBM  menggunakan metode eventstudy untuk  mengetahui  dampak  yang  terjadi.  Reaksi  pasar  tersebut dapat  diketahui  dari  nilai abnormalreturn dan tradingvolumeactivity .Jika  terdapat perbedaan abnormalreturn saham pada suatu periode dengan abnormalreturn saham nol,  berarti  investor  bereaksi  yang  menyebabkan  perubahan  harga  BBM  karena adanya  perubahan  harga  BBM.  Jika  rata-rata abnormalreturn saham  setelah pengumuman  lebih  besar  dibandingkan  dengan  rata-rata abnormalreturn sebelum terjadi perubahan maka artinya peristiwa perubahan harga BBM menjadi peningkatan harga saham, dan sebaliknya jika rata-rata sesudah perubahan harga BBM lebih kecil dibandingkan  dengan  rata-rata abnormalreturn sebelumnya  maka  berarti  investor bereaksi  atas  perubahan  harga  saham  menjadi  penurunan  harga  saham.Jika  rata-rata tradingvolumeactivity setelah  perubahan  harga  BBM  lebih  besar  dibandingkan dengan rata-rata tradingvolumeactivity sebelum perubahan harga BBM maka artinya peristiwa  perubahan  harga  BBM  menyebabkan  peningkatan  penjualan  saham,  dan sebaliknya  jika  rata-rata tradingvolumeactivity sesudah  perubahan  harga  BBM  lebih rendah  dibandingkan  dengan tradingvolumeactivity sebelum  perubahan  harga  BBM maka  artinya  peristiwa  perubahan  harga  BBM  menyebabkan  penurunan  penjualan saham.

## Pengujian Hipotesis Peristiwa 1
Hipotesis pertama untuk menguji apakah data tersebut memiliki abnormalreturn yang signifikan  selama  perubahan  harga  BBM.  Pengujian abnormalreturn untuk  mencari selisih  hasil  yang  diperoleh  dengan  hasil  yang  diharapkan  oleh  para  investor. Abnormal  return memiliki  dua  jenis  yaitu abnormal  return posistif  dan abnormal return negatif. Hasil Average Abnormal Return (AAR) dengan Cummulative Average Abnormal Return (CAAR) dilakukan dengan grafik berikut:
Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  dalam  Perubahan  Harga  Bahan  Bakar  Minyak  (BBM)  Masa Pemerintahan  Susilo  Bambang  Yudhoyono  (SBY)  pada  Sektor  Transportasi  Menggunakan Metode Event Study (Desi Anita dan Silvana Lucia Veronica)

## Gambar 4. AAR dan CAAR Periode Kenaikan Harga BBM 01 Maret 2005

## Pengujian Hipotesis Peristiwa 2
Hipotesis pertama untuk menguji apakah data tersebut memiliki abnormalreturn yang signifikan  selama  perubahan  harga  BBM.  Pengujian abnormalreturn untuk  mencari selisih  hasil  yang  diperoleh  dengan  hasil  yang  diharapkan  oleh  para  investor. Abnormalreturn memiliki  dua  jenis  yaitu abnormal  return posistif  dan abnormal return negatif. Hasil Average Abnormal Return (AAR) dengan Cummulative Average Abnormal Return (CAAR) dilakukan dengan tabel berikut:
Gambar 5. AAR dan CAAR Periode Kenaikan Harga BBM 01 Oktober 2005

## Pengujian Hipotesis Peristiwa 3
Hipotesis  pertama  untuk  menguji  apakah  data  tersebut  memiliki abnormal  return yang  signifikan  selama  perubahan  harga  BBM.  Pengujian abnormal  return untuk mencari selisih hasil yang diperoleh dengan hasil yang diharapkan oleh para investor. Abnormal  return memiliki  dua  jenis  yaitu abnormal  return posistif  dan abnormal return negatif. Hasil Average Abnormal Return (AAR) dengan Cummulative Average Abnormal Return (CAAR) dilakukan dengan grafik berikut:
e-ISSN 2527-8215
KURS Vol. 1 No. 2, Desember 2016
Gambar 6. AAR dan CAAR Periode Kenaikan Harga BBM 24 Mei 2008

## Pengujian Hipotesis Peristiwa 4
Hipotesis  pertama  untuk  menguji  apakah  data  tersebut  memiliki abnormal  return yang  signifikan  selama  perubahan  harga  BBM.  Pengujian abnormal  return untuk mencari selisih hasil yang diperoleh dengan hasil yang diharapkan oleh para investor. Abnormal  return memiliki  dua  jenis  yaitu abnormal  return posistif  dan abnormal return negatif. Hasil Average Abnormal Return (AAR) dengan Cummulative Average Abnormal Return (CAAR) dilakukan dengan grafik berikut:
Gambar 7. AAR dan CAAR Periode Penurunan Harga BBM 01 Desember 2008

## Pengujian Hipotesis Peristiwa 5
Hipotesis  pertama  untuk  menguji  apakah  data  tersebut  memiliki abnormal  return yang  signifikan  selama  perubahan  harga  BBM.  Pengujian abnormal  return untuk mencari selisih hasil yang diperoleh dengan hasil yang diharapkan oleh para investor. Abnormal  return memiliki  dua  jenis  yaitu abnormal  return posistif  dan abnormal return negatif. Hasil Average Abnormal Return (AAR) dengan Cummulative Average Abnormal Return (CAAR) dilakukan dengan grafik berikut:
Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  dalam  Perubahan  Harga  Bahan  Bakar  Minyak  (BBM)  Masa Pemerintahan  Susilo  Bambang  Yudhoyono  (SBY)  pada  Sektor  Transportasi  Menggunakan Metode Event Study (Desi Anita dan Silvana Lucia Veronica)

## Gambar 8. AAR dan CAAR Periode Penurunan Harga BBM 15 Desember 2008

## Pengujian Hipotesis Peristiwa 6
Hipotesis  pertama  untuk  menguji  apakah  data  tersebut  memiliki abnormal  return yang  signifikan  selama  perubahan  harga  BBM.  Pengujian abnormal  return untuk mencari selisih hasil yang diperoleh dengan hasil yang diharapkan oleh para investor. Abnormal  return memiliki  dua  jenis  yaitu abnormal  return posistif  dan abnormal return negatif. Hasil Average Abnormal Return (AAR) dengan Cummulative Average Abnormal Return (CAAR) dilakukan dengan grafik berikut:

## Gambar 9.AAR dan CAAR Periode Penurunan Harga BBM 15 Januari 2009

## Pengujian Hipotesis Peristiwa 7
Hipotesis  pertama  untuk  menguji  apakah  data  tersebut  memiliki abnormal  return yang  signifikan  selama  perubahan  harga  BBM.  Pengujian abnormal  return untuk mencari selisih hasil yang diperoleh dengan hasil yang diharapkan oleh para investor. Abnormal  return memiliki  dua  jenis  yaitu abnormal  return posistif  dan abnormal return negatif. Hasil Average Abnormal Return (AAR) dengan Cummulative Average Abnormal Return (CAAR) dilakukan dengan grafik berikut:
e-ISSN 2527-8215
KURS Vol. 1 No. 2, Desember 2016
Gambar 10. AAR dan CAAR Periode Penurunan Harga BBM 22 Juni 2013
Ringkasan Semua Event Ada atau tidaknya abnormal return Jadi dari uji a bnormal return maka pengujian hariannya menjadi:

## Tabel 2. Uji Abnormal Return
Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  banyak  yang  tidak  signifikan  sehingga  dapat dikatakan  tidak  ada  perbedaan  antara  sebelum  dan  sesudah  perubahan  harga  BBM. Dari  peristiwa  yang  ke-1  dapat  dilihat  bahwa  semua  tidak  signifikan  dikarenakan investor tidak terlalu  bereaksi  atas perubahan harga BBM  yang terjadi  di  Indonesia. Sedangkan pada peristiwa yang ke-2 hanya pada t-1 yang signifikan. Pada peristiwa yang  ke-2  terjadi  kenaikan  harga  BBM.  Awalnya  investor  tidak  bereaksi  atas kenaikan harga BBM tersebut, tapi pada saat 1 hari sebelum kenaikan BBM investor bereaksi  sehingga  hasilnya  adalah  signifikan.  Investor  pada  saat  itu  merasa  bahwa kenaikan BBM merupakan kabar yang buruk sehingga menimbulkan reaksi. Pada saat t-1  kembali  hasilnya  tidak  signifikan  sehingga  investor  tidak  lagi  bereaksi  atas
Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  dalam  Perubahan  Harga  Bahan  Bakar  Minyak  (BBM)  Masa Pemerintahan  Susilo  Bambang  Yudhoyono  (SBY)  pada  Sektor  Transportasi  Menggunakan Metode Event Study (Desi Anita dan Silvana Lucia Veronica)
perubahan  harga  BBM  itu.  Pada  peristiwa  yang  ke-3  investor  tidak  beraksi  atas kenaikan  harga  BBM.  Hal  ini  terjadi  karena  di  Indonesia  bukan  pertama  kalinya terjadi  kenaikan  harga  BBM  sehingga  para  investor  tidak  bereaksi.  Pada  peristiwa yang ke-4 terjadi penurunan harga BBM sehingga pada t-2 dan t-4 menunjukan reaksi investor  sehingga  hasilnya  menunjukan  signifikan.  Dan  setelah  penurunan  harga BBM  maka  investor  tidak  bereaksi  lagi.  Pada  peristiwa  yang  ke-5  ada  5  yang signifikan dan ada 5 yang tidak signifikan. Pada t+5, t+3, t+2, t-2, dan t-4 adalah yang signifikan  yang  menunjukkan  adanya  reaksi  dari  penurunan  harga  BBM.  Hal  ini terjadi  karena  adanya  penurunan  yang  terkjadi  pada  harga  premium  dan  solar.  Pada peristiwa ke-6 pada t+3 dan t+1 hasilnya adalah signifikan yang menunjukkan adanya reaksi  yang  ditimbullkan  oleh  investor  karena  penurunan  harga  BBM.  Sedangkan pada peristiwa ke-7 t+4 dan t+1 adalah nilai yang signifikan karena investor bereaksi pada kenaikan harga BBM.

## Ada atau tidaknya perbedaan sebelum dan sesudah perubahan harga BBM
Dari hasil pembahasan diatas, maka adanya uji beda berpasangan abnormal return nya pada tabel di bawah ini:
Tabel 3. Uji Beda Berpasangan Abnormal Return
Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada  perbedaan  antara  sebelum  dan sesudah perubahan harga BBM. Hal ini dikarenakan masyarakat tidak terkejut dengan adanya  perubahan  harga  BBM  karena  sudah  ada  pemberitahuan  terlebih  dahulu kepada  masyarakat.  Hal  inilah  yang  menyebabkan  masyarakat  tidak  bereaksi  atas perubahan  harga  BBM  tersebut.  Dari  data  diatas  bahwa  dari  setiap  peristiwa  yang terjadi  menunjukkan  hasil  yang  tidak  signifikan.  Oleh  karena  itu  investor  tidak bereaksi  apapun.  Bagi  investor  kenaikan  ataupun  penurunan  harga  BBM  tidak merupakan  kabar  baik  maupun  kabar  buruk.  Informasi  yang  didapat  oleh  para investor  adalah  informasi  yang  bersifat  fundamental.  Informasi  fundamental  adalah informasi  yang  mencakup  kondisi  umum  industri,  keadaan  perusahaan  dan  juga faktor lainnnyadimasa yang akan datang.
KURS Vol. 1 No. 2, Desember 2016
Ada  atau  tidaknya  perbedaan Trading  Volume  Activity (TVA)  sebelum  dan sesudah perubahan harga BBM
Dari  hasil  pembahasan  diatas,  maka  adanya  uji  beda  berpasangan Trading  Volume Activity (TVA) pada tabel di bawah ini:

## Tabel 4. Uji Beda Berpasangan Trading Volume Activity
Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada  perbedaan  antara  sebelum  dan sesudah perubahan harga BBM. Uji ini dilakukan untuk melihat lembar saham  yang dijual.  Hasilnya  menunjukkan  bahwa  ada  terjadinya  penjualan  harga  lembar  saham namun  penjualan  tersebut  tidak  signifikan.  Apalagi  di  Indonesia  bentuk  efisiensi pasarnya adalah semistrong form yang artinya mengambil keputusan jual beli saham investo  menggunakan  data  harga  masa  lalu,  volume  masa  lalu  dan  semua  informasi yang dipublikasikan.

## PENUTUP
Perubahan harga BBM  pada masa pemerintahan SBY  yang terjadi selama 2 periode dari  14  Oktober  2004  sampai  dengan  14  Oktober  2014  telah  mengalami  kenaikan sebanyak empat kali kenaikan dan tiga penurunan. Empat kali kenaikan harga BBM terjadi pada tanggal 01 Maret 2005, 01 Oktober 2005, 24 Mei 2008 dan 22 Juni 2013. Tiga kali penurunan harga BBM terjadi pada 01 Desember 2008 15 Desember 2008 dan 15 Januari 2009.
Pada masa pemerintahan SBY terdapat abnormal return pada setiap eventnya. Pada setiap event nya juga kesimpulan yang sama yaitu tidak adanya abnormal return dan trading  volume  activity seperti  penjelasan  berikut  :  Pada  peristiwa  yang  ke-1 terjadi Abnormal  Return tapi  tidak  signifikan  dan Trading  Volume  Activity (TVA) juga hasilnya tidak signifikan. Pada peristiwa yang ke-2 terjadi Abnormal Return tapi tidak  signifikan  dan Trading  Volume  Activity (TVA)  juga  hasilnya  tidak signifikan.Pada peristiwa yang ke-3 terjadi Abnormal Return tapi tidak signifikan dan Trading  Volume  Activity (TVA)  juga  hasilnya  tidak  signifikan.  Pada  peristiwa  yang ke-4  terjadi Abnormal  Return tapi  tidak  signifikan  dan Trading  Volume  Activity (TVA)  juga  hasilnya  tidak  signifikan.Pada  peristiwa  yang  ke-5  terjadi Abnormal Return tapi tidak  signifikan dan Trading Volume Activity (TVA) juga hasilnya tidak signifikan.Pada peristiwa yang ke-6 terjadi Abnormal Return tapi tidak signifikan dan Trading  Volume  Activity (TVA)  juga  hasilnya  tidak  signifikan.Pada  peristiwa  yang
Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  dalam  Perubahan  Harga  Bahan  Bakar  Minyak  (BBM)  Masa Pemerintahan  Susilo  Bambang  Yudhoyono  (SBY)  pada  Sektor  Transportasi  Menggunakan Metode Event Study (Desi Anita dan Silvana Lucia Veronica)
ke-7  terjadi Abnormal  Return tapi  tidak  signifikan  dan Trading  Volume  Activity (TVA) juga hasilnya tidak signifikan.
Bagi  penelitian  selanjutnya  di  harapkan  dapat  menambahkan  variabel  dalam meneliti  penelitian  tersebut  dan  dari  sampel  yang  digunakanpun  menggunakan sampel  yang  lebih  banyak  sehingga  mendapatkan  hasil  yang  lebih  akurat.Bagi investor agar dapat  dengan cermat  mengambil  keputusan.  Karena informasi  tersebut ada  yang  membawa  kabar  baik  bagi  investor  dan  ada  juga  yang  membawa  kabar buruk  bagi  investor.  Jangka  waktu  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  75  hari. Diharapkan agar jika ada yang ingin meneliti dapat menggunakan jangka waktu yang lebih panjang agar hasil penelitian tersebut lebih akurat.
.
DAFTAR RUJUKAN
Chandra,  Teddy.  2013.  The  Impact  Of  Fuel  Price  Increase  On  Stock  Price  In Indonesia  Stock  Exchange. Journal  Of  Economics,  Business,  and Accountancy Ventura Volume 16, No. 3, December 2013 . Christian,Ivan.  2004. Reaksi  Investor  Atas  Pengumuman  Deviden  Terhadap Abnormal Return dan Volume Perdagangan Saham . Forum Logistik Indonesia, 2012,
Tarif transportasi barang bisa naik, https://www.linkedin.com/groups/Tarif-Transportasi-Barang-Bisa-Naik- 4235247.S.103323048diakses pada tanggal 18 November 2014.
Handoko,  S.  dan  Susilo,S.  (2000). Dampak  Penurunan  Subsidi  BBM  Terhadap Kinerja Sektoral dan Regional .Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia. Hikmah, Utami Nur. 2010. Pengaruh Pengumuman Kenaikan Harga BBM Terhadap Abnormal  Return  dan  Volume  Perdagangan  Saham. Fakultas  Syariah  UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta 2010.
HS,  Arisyahidin.  2012. Dampak  Kebijakan  Kenaikan  Harga  Bahan  Bakar  Minyak (BBM) Terhadap Investasi Saham di Bursa Efek Indonesia (BEI). Jurnal Ilmu Manajemen, REVITALISASI, Vol. 1, Nomor 2, September 2012.
Husnan,  Suad.  2006. Dasar-dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas .  Edisi Ketiga. UPP AMP YKPN.Yogyakarta.
Jogiyanto  H.M. (2010). Studi Peristiwa (Menguji Reaksi  Pasar  Modal  Akibat Suatu Peristiwa). Edisi Pertama, BPFE, Yogyakarta. Laksana, Agung. 2014. Pengaruh Kenaikan Harga Bahan Bakar Minyak Bersubsidi Tahun 2013 Terhadap Abnormal Return Saham dan Trading Volume Activity Saham  Pada  Perusahaan  yang  Masuk  Indeks  LQ-45. Fakultas  Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta 2014.
Muhandri, Andrew Yanika. 2012. Analisis Keputusan Pemerintah Atas Jadi Tidaknya Kenaikan BBM terhadap Saham Perusahaan Sektor Transportasi dan Sektor Aneka Industri di BEI. Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta 2012.
Putra  ,  I  Nyoman  Wijana  Asmara.  2009. Pengaruh  Kenaikan  Harga  Bahan  Bakar Minyak  (BBM)  terhadap  Abnormal  Return  Saham  Perusahaan  manufaktur LQ 45 di BEI tahun 2008 .
KURS Vol. 1 No. 2, Desember 2016
Refiendy, Tony Erik. 2009. Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Risiko Saham Perusahaan  Sebelum  dan  Sesudah  Pengumuman  Penetapan  Tergabung Dalam  Kelompok  Jakarta  Islamic  Index  di  BEI  tahun  2006-2008. Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta 2009.
Setiawan,  Tri  Adi.  2006. Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  Terhadap  Kenaikan  Harga BBM (studi kasus: di bursa efek Jakarta untuk saham-saham LQ 45) . Taufian,  Yussain.  2008. Penurunan  Harga  Minyak  Dunia  &  Defisit  APBN  2008 (www.anggaran.depkeu.go.id ) . W,I  Gusti  Ayu  Mila.2010. Analisis  Pengaruh  Pemecahan  Saham  (stock  split) Terhadap  Volume  Perdagangan  Saham  dan  Abnormal  Return  Saham  Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2007-2009 .Fakultas  Ekonomi Universitas Diponegoro Semarang 2010.
Wanalita,  Gredia.  2007. Analisis  Reaksi  Pasar  Terhadap  Perusahaan  Yang Tergabung  Dalam  Kelompok  Jakarta  Islamic  Index  di  Bursa  Efek  Jakarta Periode  2004  –  2005. Fakultas  Ekoonomi  Universitas  Islam  Indonesia
Yogyakarta 2007. Yuniarto, Waki. 2012. Kenaikan Harga BBM Tertunda .(https://wakidyuniarto.wordpress.com/2012/03/31/kenaikan-harga- bbm-tertunda/).
W,  I  Gusti  Ayu  Mila.2010. Analisis  Pengaruh  Pemecahan  Saham  (stock  split) Terhadap  Volume  Perdagangan  Saham  dan  Abnormal  Return  Saham  Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2007-2009 .Fakultas  Ekonomi Universitas Diponegoro Semarang 2010.