## PENGARUH KEMAMPUAN MANAJER INVESTASI TERHADAP KINERJA REKSA DANA PENDAPATAN TETAP DI INDONESIA
Putri Riska Alifa 1 *, Ossi Ferli 2
1,2 STIE Indonesia Banking School, Jakarta, Indonesia Email: putri.20181111076@ibs.ac.id

## Abstrak
Perubahan mendasar terjadi dalam perekonomian global yang tidak stabil sehingga dapat  mempengaruhi  kondisi  perekonomian  Indonesia.  Permasalahan ekonomi  Indonesia,  diketahui  tren  pembelian  Reksa  dana  pendapatan  tetap karena  terjadinya  penurunan  BI-7DRR,  kemudian  inflasi  menurun  hingga menyentuh angka di bawah dua persen, akan tetapi Reksa dana pendapatan tetap dapat  menguat  dengan  persentase  nilai  aktiva  bersih  cukup  tinggi.  Tujuan penelitian  ini  untuk  menganalisis  pengaruh  variabel  makro  ekonomi  dan kemampuan  manajer  investasi  terhadap  kinerja  reksa  dana  pendapatan  tetap. Penelitian ini menggunakan metode purposive sampling dengan jumlah sampel 13 Reksa dana pendapatan tetap dengan kriteria reksa dana tipe konvensional, aktif selama periode penelitian januari 2016 sampai desember 2020, dan denominasi USD.  Menggunakan  model  regresi  data  panel  dengan  melakukan  uji  asumsi klasik, uji goodness of fit, dan uji hipotesis. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel  makro  ekonomi  seperti  inflasi,  BI-7DRR,  dan  kurs  memiliki  pengaruh terhadap kinerja reksa dana pendapatan tetap, namun Market Timing Ability tidak memiliki  pengaruh  terhadap  kinerja  reksa  dana  pendapatan  tetap.  Jika manajer investasi memperhatikan tingkat inflasi, BI-7DRR, dan kurs pada saat memberikan perkiraan  return  dan  investor  memperhatikan  variabel  makro  ekonomi  tersebut maka  diharapkan  dapat  mencegah  kerugian  analisis  portofolio  return  yang diharapkan.
Kata Kunci: Reksa Dana, Inflasi, Kurs, Securities Selection Skill, Market Timing Ability

## Abstract
Fundamentals has changes that occur on the unstable global economy that can affect the condition of Indonesia’s Economy. Indonesia’s economy problems are known to trend in purchasing fixed income mutual funds due to the decline of the BI-7DRR, then Inflation has decreases to below two percents, however fixed income  mutual  funds  got  strengthen  with  a  fairly  high  percentages  of  net  asset value. The purpose of this study to analyze the effect of macroeconomics variables and  investment  managers  skills on  the  fixed  income  mutual  funds  performance. This  research  uses  purposive  sampling  method  with  total  sample  of  13  fixed income  mutual  funds  with  the  criteria  of  conventional  type  mutual  funds,  active during the research period January 2016 to December 2020, and denominated in USD. Using panel data regression model by classic assumption test, goodness of fit  test,  and  hypothesis  testing  The  results  show  that  macroeconomic  variables such  as  inflation,  BI-7DRR,  and  the  exchange  rate  have  an  influence  on  the performance of fixed income mutual funds, but Market Timing Ability has no effect on the performance of fixed income mutual funds. If the investment manager pays attention  to  the  inflation  rate,  BI-7DRR,  and  the  exchange  rate  when  providing return  estimates  and  the  investors  pay  attention  to  these  macroeconomic variables,  it  is expected  to prevent  losses  in portfolio  analysis  and  losses  in  the expected return.
Keywords:    Mutual  Funds,  Inflation,  Exchange  Rate,  Securities  Selection  Skill, and Market Timing Ability

## PENDAHULUAN
Reksa  dana  memiliki  biaya  transaksi  yang  rendah,  diversifikasi portofolio  dan  dikelola  oleh  manajer  investasi  yang  andal.  Reksa  dana merupakan kegiatan dalam berinvestasi yang tepat bagi para investor baru yang kurang mempunyai waktu dan kemampuan dalam menghitung risiko pada investasinya (Darmadji, 2011). Di Indonesia Reksa dana mempunyai empat  portofolio  investasi,  yaitu:  Reksa  dana  Pasar  Uang,  Reksa  dana Pendapatan  Tetap,  Reksa  dana  Saham,  Reksa  dana  Campuran.  Reksa dana  Pendapatan  Tetap  adalah  jenis  investasi  yang  kurang  dari  80% aktivanya  dalam  bentuk  efek  dan  bersifat  utang.  Perubahan  mendasar terjadi  dalam  perekonomian  global  yang  tidak  stabil  sehingga  dapat mempengaruhi  kondisi  perekonomian  Indonesia.  Ada  beberapa  indikator yang mempengaruhi kinerja Reksa dana seperti BI-7 Days Reverse Repo Rate, Kurs, Inflasi, Jumlah uang beredar, dan lain-lain. Walaupun banyak indikator  makro  ekonomi,  dari  ketiga  hal  Inflasi,  BI-7DRR,  dan  Kurs  bisa dianggap cukup akurat untuk melihat situasi ekonomi pada waktu tertentu (Miha dan Laila, 2016).

## Sumber: bps.go.id (diolah oleh penulis)

## Gambar 1. Tingkat Inflasi Tahunan Indonesia
Inflasi  dalam  variabel  makro  ekonomi  dapat  dikatakan  mempunyai hubungan dengan kinerja Reksa dana. Jika indikator inflasi ini meningkat maka  terdapat  risiko  yang  cukup  besar  dalam  investasi,  hal  ini  karena kenaikan inflasi akan menurunkan tingkat return investor. Kejadian ini ada pada tahun 2020 saat inflasi di Indonesia menurun hingga dibawah angka dua  persen  akan  tetapi  hal  ini  berpeluang  cukup  kuat  bagi  Reksa  dana pendapatan tetap.
Sumber: bareksa.com Gambar 2. NAB Reksa Dana Oktober 2019-2020
Dalam  portal  bareksa  terdapat  perbandingan  return  nilai  aktiva bersih  terhadap  produk  Reksa  dana  yang  ada  dalam  platform  jual-beli daring  tersebut.  Perbandingan  dalam  gambar  tersebut  memperlihatkan kenaikan Reksa dana pendapatan tetap dari sebelum pandemi di Oktober 2019  sampai  masuknya  virus  Covid-19  di  Indonesia  pada  Oktober  2020 menunjukkan bahwa NAB Reksa dana pendapatan tetap ini dapat bertahan dengan  baik,  hal  ini  dikarenakan  pemicu  suku  bunga  BI  7  Days  Reverse Repo  Rate  yang  menurun.  Secara  teori,  obligasi  yang  merupakan  dasar dari kinerja Reksa dana pendapatan tetap mengalami peningkatan apabila suku  bunga  menurun.Informasi  mengenai  kinerja  Reksa  dana  sangat dibutuhkan bagi para investor yang akan berinvestasi dengan mengamati kinerja  Reksa  dana  sebelum  nya  (Septiaji  &  Rahardjo,  2020).  Secara umum,  investor  menggunakan  berbagai  metode  untuk  mengevaluasi kinerja portofolio investasinya agar dapat mengetahui kinerja Reksa dana. Dalam penelitian ini mengacu pada jurnal sebelumnya maka metode yang digunakan  adalah  metode  treynor.  Metode  treynor  menggunakan  rasio sebagai alat ukur kinerja portofolionya berdasarkan risiko sistematis.
Dalam  mengelola  dana  untuk  meningkatkan  return,  manajer investasi  melakukan  pertimbangan  dalam  memilih  keputusan  dan  waktu saat  melakukan  jual-beli  saham.  Securities  Selection  Ability  adalah kemampuan manajer investasi untuk mengelola portofolio yang efisien dan optimal sehingga akan memberikan return sesuai yang diharapkan (Agung Wirasedana,  2014). Market  Timing  Ability adalah  salah  satu  kemampuan manajer  investasi  agar  dapat  memberikan  return  yang  optimal  dan mengurangi  kerugian  akibat  kesalahan  analisis.  Kedua  kemampuan manajer  investasi  ini  dapat  menentukan  ketertarikan  para  investor  dalam memilih  investasi  di  Reksadana  karena  berpengaruh  dengan  return  yang diterima dan risiko yang ditanggung.
Berdasarkan  penelitian  sebelumnya  yang  menganalisis  pengaruh indeks  harga  saham  gabungan  dan  variabel  makroekonomi  terhadap kinerja  Reksa  dana  yaitu  penelitian  Gusni,  Silviana,  dan  Hamdani,  2018 yang  membahas  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  kinerja  Reksa  dana saham sebagai bukti dari Indonesia, dalam penelitian ini kinerja Reksa dana saham  cenderung  berfluktuasi  dengan  hasil  dari  inflasi  dan Securities Selection Skill dapat mempengaruhi kinerja Reksa dana saham, sedangkan Market Timing Ability dan fund size tidak mempengaruhi kinerja Reksa dana saham. Penelitian lain dari Indonesia yang telah meneliti variable-variabel makro  ekonomi  yang  mempengaruhi  kinerja  Reksa  dana  adalah  Septiaji dan  Rahardjo,  2020  meneliti  tentang  IHSG  dan  beberapa  variabel makroekonomi yang menghasilkan nilai tukar tidak berpengaruh signifikan terhadap  kinerja  Reksa  dana,  akan  tetapi  BI  Rate  mempunyai  pengaruh signifikan  terhadap  kinerja  Reksa  dana  pendapatan  tetap.  Penelitian  lain oleh Rahmawati dan Nuris, 2018 menguji pengaruh variabel makro ekonomi yaitu  indeks  suku  bunga  SBI,  nilai  tukar  rupiah,  minyak  dunia,  dan  inflasi dapat memberi pengaruh pada kinerja Reksa dana secara keseluruhan. Fenomena yang terkait dengan permasalahan ekonomi pada tahun
2020  diketahui  tren  pembelian  Reksa  dana  pendapatan  tetap  karena terjadinya penurunan BI-7DRR oleh Bank Indonesia sehingga
meningkatkan ketertarikan investor terhadap jenis Reksa dana obligasi ini. Kemudian di awal tahun 2021 diketahui inflasi menurun hingga menyentuh angka  di  bawah  2%  akan  tetapi  menurunnya  variabel  makro  ekonomi  ini membuat  Reksa  dana  pendapatan  tetap  dapat  menguat  dengan persentase nilai aktiva bersih cukup tinggi 24,04%. Karena fenomena yang terjadi  belakangan  membuat  ketertarikan  peneliti  untuk  memilih  variabel tersebut sebagai variabel independen dan dependen dalam penelitian ini. Sebagaimana  peneliti  sebelumnya  (Gusni,  Silviana,  dan  Hamdani,  2018) menunjukkan  hasil  hipotesisnya  bahwa  inflasi  dan  kemampuan  manajer investasi  pada  Securities  Selection  Skill  berpengaruh  terhadap  kinerja reksa dana saham, sementara ukuran dana dan Market Timing Ability tidak berpengaruh terhadap kinerja reksa dana. Sementara untuk variabel makro ekonomi  pada  penelitian  (Hermawan  &  Wiagustini,  2016)  menunjukkan hasil  inflasi  dan  suku  bunga  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  reksa dana. Perbedaan penelitian sebelumnya dengan saat ini adalah objek yang digunakan sebagai variabel dependen, penelitian sebelumnya menganalisis  kinerja  reksa  dana  saham  sedangkan  penulis  melakukan analisis  pada  kinerja  reksa  dana  pendapatan  tetap  karena  saat  ini  reksa dana tersebut memiliki peluang paling baik sebagai instrumen investasi hal ini  disebabkan  perubahan  pada  beberapa  variabel  makro  ekonomi  tidak membuat  reksa  dana  pendapatan  tetap  menurun.  Variabel  independen yang  dipilih  oleh  penulis  menambahkan  variabel  makro  ekonomi  selain inflasi  yaitu  BI-7DRR  dan  Kurs.  Pemilihan  BI-7DRR  dikarenakan  tingkat suku  bunga  acuan  yang  diterbitkan  oleh  Bank  Indonesia  lebih  kecil  dari tingkat  kupon obligasi maka  investor  akan  tertarik pada  obligasi  tersebut. Reksa dana pendapatan tetap ini sendiri berisi surat utang negara berupa obligasi  sehingga  variabel  tersebut  dapat  dipengaruhi  oleh  tingkat  suku bunga. Pemilihan variabel Kurs dikarenakan reksa dana pendapatan tetap yang  berisi  obligasi  dapat  dipengaruhi  oleh  nilai  tukar  mata  uang  rupiah yang dapat dipengaruhi oleh beberapa mata uang asing yang belum stabil akan mempengaruhi jumlah permintaan pada obligasi. Apabila kurs rupiah terhadap  USD  menurun,  maka  investasi  pada  obligasi  akan  meningkat (Sukanto dan Widaryanti, 2015).
Maka  dari  itu  penelitian  ini  memiliki  tujuan  yaitu:  Menganalisis variabel makro ekonomi inflasi berpengaruh negatif terhadap kinerja Reksa dana  pendapatan  tetap,  menganalisis  variabel  makro  ekonomi  BI-7DRR berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  Reksa  dana  pendapatan  tetap, menganalisis  variabel  makroekonomi  kurs  berpengaruh  positif  terhadap kinerja Reksa dana pendapatan tetap, menganalisis kemampuan manajer investasi Securities  Selection  Skill berpengaruh  positif  terhadap  kinerja Reksa  dana  pendapatan  tetap,  menganalisis  kemampuan  manajer investasi Market Timing Ability berpengaruh positif terhadap kinerja Reksa dana pendapatan tetap.

## KAJIAN TEORI

## Signalling Theory
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2018:499)  teori  ini  didasarkan dengan asumsi setiap investor dan manajer memiliki informasi yang tidak
sama  mengenai  prospek  perusahaanTeori  ini  didasarkan  dari  pemikiran bawah  manajemen  yang  memberikan  informasi  kepada  investor  saat mendapatkan  informasi  baik  berhubungan  dengan  perusahaan  seperti peningkatan nilai perusahaan. Perusahaan yang memiliki nilai tinggi akan melakukan  signaling  pada  strategi  perusahaan  agar  tidak  sama  dengan perusahaan yang memiliki nilai rendah.

## Portofolio dan Diversifikasi
Teori  portofolio  yang  diperkenalkan  Markowitz  dengan  model Markowitz  memberikan  cara  bagaimana  melakukan  investasi  dengan efisien dan optimal. Dengan melakukan portofolio optimal dapat memenuhi prinsip  dalam  berinvestasi  “memperoleh  return  pada  tingkat  yang ditentukan  dengan  risiko  paling  rendah.”  Dalam  meminimumkan  risiko, perlu  dilakukan  diversifikasi  dalam  berinvestasi.  Diversifikasi  yang dilakukan dengan melakukan investasi ke beberapa asset atau membentuk portofolio. Besaran proporsi dana harus diinvestasikan pada tiap asset agar mendapatkan return yang diharapkan dengan risiko paling minimum.

## Reksa Dana
Pengelolaan  Reksa  dana  dilakukan  oleh  dua  pihak  (Pratomo  dan Nugraha,2009:43-45),  yaitu:  Manajer  Investasi,  yang  bertanggung  jawab dari  setiap  kegiatan  investasi  dan  Bank  kustodian,  untuk  penyimpanan kekayaan atau penyimpanan yang aman dan pengelolaan reksa dana.

## Kinerja Reksa Dana
Menurut  Pratomo  dan  Nugraha  (2009:204-207)  terdapat  3  metode dalam mengukur kinerja reksa dana dengan memasukkan unsur risiko yang sering digunakan, yaitu:
1)  Metode Sharpe; didasari oleh risk premium. Risk premium yaitu selisi dari  rata-rata  kinerja  reksa  dana dengan  rata-rata  kinerja  investasi yang bebas risiko atau risk free rate.
2)  Metode Treynor; menggunakan metode ini didasarkan juga atas risk premium,  akan  tetapi  metode  treynor  menggunakan  pembagi  beta yang merupakan risiko fluktuasi relatif terhadap risiko pasar.
3)  Metode Jensen; faktor beta pada pengukuran kinerja investasi suatu portofolio  atas  dasar  pengembangan  Capital  Asset  Model  Pricing (CAPM).

## Inflasi
Pada  indikator  makroekonomi,  inflasi  berarti  sebagai  peningkatan harga  barang  dan  jasa  secara  keseluruhan  terus  menerus.  Inflasi merupakan  indikator  makroekonomi  yang  utama  karena  mempengaruhi nilai  mata  uang,  sehingga  masyarakat  secara  langsung  merasakan dampaknya.  Samuelson  dan  Nortdhaus  (2005:  306)  mengemukakan bahwa  inflasi  merupakan  salah  satu  faktor  makro  ekonomi  yang menunjukkan kenaikan harga secara umum.

## Bank Indonesia 7 Days Reverse Repo Rate
BI-7DRR yang berupa persentase yield ini adalah salah satu faktor tindakan  pada  saat  dilakukan  pertimbangan  pada  investasi  karena merepresentasikan  hubungan  sekarang  dan  nanti.  Perubahan  BI-7DRR bisa  mempengaruhi  variabel  dari  suatu  investasi.  Hal  ini  dapat  terjadi
karena,  apabila  BI-7DRR  naik,  maka  harga  saham  cenderung  akan mengalami penurunan, begitu pula sebaliknya (Rahmawati & Nuris, 2018) Kurs
Dalam situasi perdagangan internasional, nilai kekuatan suatu mata uang diukur dari seberapa jauh mana mata uang tersebut dapat membeli barang  dan  jasa  dari  negara  lain.  Oleh  karena  itu,  kekuatan  mata  uang suatu negara dapat dipengaruhi oleh berbagai faktor, termasuk bagaimana negara tersebut menggunakan sistem mata uangnya. Nilai tukar atau lebih dikenal dengan nilai tukar adalah harga pasar mata uang asing yang dicatat dalam  bentuk  nilai  mata  uang  domestik  atau  resiprokalnya,  yaitu  harga mata  uang  domestik  yang  didenominasikan  dalam  mata  uang  asing (Hairunnisa, 2020).

## Securities Selection Skill
Securities  Selection  Skill adalah  kemampuan  manajer  investasi untuk memilih reksa dana yang tepat untuk dimasukkan ke dalam portofolio investasi, dan dimungkinkan untuk menghasilkan pengembalian berdasarkan  harapan  investor.  Kemampuan  manajer  investasi  untuk membuat portofolio investasi untuk memprediksi perubahan pasar sangat diperlukan,  terutama  untuk  pasar  berkembang  yang  fokus  pada  evaluasi kinerja (Suppa Aim, 2010).

## Market Timing Ability
Strategi Market Timing dapat sebagai memilih strategi investasi yang tepat  dalam  bentuk  yang  paling  sederhana.  Kemampuan Market  Timing mengukur kemampuan manajer investasi untuk mengelola portofolio untuk memprediksi  perubahan  pasar.  Ketika  pasar  jatuh,  manajer  mengubah komposisi portofolio yang dikelola menjadi sekuritas dengan volatilitas yang lebih rendah, dan sebaliknya. (Dennis dan Manurung, 2004).

## Hipotesis Pengaruh Inflasi terhadap Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hermawan  dan  Wiagustini  (2016) menemukan bahwa inflasi berpengaruh negatif terhadap kinerja reksa dana saham.  Sementara  itu,  inflasi  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  reksa dana  saham  yang  diakibatkan  karena  perubahan  inflasi  menurut  Gusni,
Silvina, et al (2018). 𝑯𝒐 𝟏 : :  Inflasi  tidak  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  reksadana pendapatan tetap
𝑯𝒂 𝟏 :  Inflasi  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  reksadana  pendapatan tetap
Pengaruh BI-7DRR terhadap Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap Perubahan  BI-7DRR  mempunyai  keterkaitan  dengan    keinginan masyarakat  dalam  berinvestasi.  BI-7DRR  dapat  perpengaruh  signifikan terhadap kinerja  reksa dana pendapatan tetap berdasarkan hasil penelitian Rahmawati  dan  Nuris  (2018).  Hasil  yang  sama  dilakukan  oleh  Septiaji (2020), yang memperoleh hasil BI Rate terdapat pengaruh yang signifikan terhadap kinerja reksa dana pendapatan tetap.
𝑯𝒐 𝟐 :  BI-7DRR    tidak  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  Reksadana

## pendapatan tetap
𝑯𝒂 𝟐 :  BI-7DRR  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  Reksadana pendapatan tetap

## Pengaruh Kurs terhadap Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rahmawati  dan  Nuris  (2018) menunjukkan  variabel  nilai  tukar  berpengaruh  terhadap  reksa  dana pendapatan tetap dikarenakan banyak emiten-emiten dalam portofolio yang memiliki  hubungan  luar  negeri  dalam  transaksinya.  Variabel  kurs  pada penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hairunnisa  (2020)  menunjukkan  pengaruh dengan nilai negatif terhadap kinerja reksa dana Syariah di Indonesia dan Malaysia  .  Hal  ini  disebabkan  karena  penurunan  inflasi  maka  kinerja reksadana mengalami kenaikan.
𝑯𝒐 𝟑 :  Kurs  tidak  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  Reksadana pendapatan tetap
𝑯𝒂 𝟑 : Kurs berpengaruh negatif positif kinerja Reksadana pendapatan tetap

## Pengaruh  Securities  Selection  Skill  terhadap  Kinerja  Reksadana Pendapatan Tetap
Penelitian yang dilakukan oleh Gusni, Silviana, dan Hamdani (2018) menunjukkan  bahwa  hasil  Securities  Selection  memiliki  pengaruh  positif terhadap  kinerja  reksa  dana.  Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Ramayanti  (2018)  menunjukkan  belum  ada  satupun  reksa  dana  yang memiliki kemampuan  Securities  Selection  Skill  yang  baik.  Hal  ini  mengartikan manajer  investasi  belum  sanggup  untuk  memilih  komposisi  saham  yang dapat memberikan return yang maksimal serta tidak memiliki kemampuan mengambil asset yang bernilai undervalued.
𝑯𝒐 𝟒 : Securities  Selection  Skill tidak  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja reksadana pendapatan tetap
𝑯𝒂 𝟒 : Securities  Selection  Skill berpengaruh  positif  terhadap  kinerja reksadana pendapatan tetap

## Pengaruh  Market  Timing  Ability  terhadap  Kinerja  Reksadana Pendapatan Tetap
Berdasarkan  penelitian  terdauhulu  (Gusni,  Silviana,  dan  Hamdani. 2018)  menyatakan  bahwa  hasil  Market  Timing  memiliki  pengaruh  positif terhadap  kinerja  reksa  dana  pendapatan  tetap.  Sedangkan  dalam penelitian  kinerja  reksa  dana  yang  dilakukan  oleh  Sanjaya,  Yulia,  dan kawan-kawan  (2020)  menghasilkan  waktu  pemilihan  yang  dilakukan manajer  investasi  terahadap  kinerja  reksa  dana  tidak  berpengaruh  positif dan  signifikan.  Manajer  investasi  tidak  seharusnya  mudah  puas  dengan kinerja  sebelumnya.  Kemampuan  sebelumnya  yang  unggul  belum  tentu akan  sama  dengan  kemampuan  manajer  investasi  di  masa  yang  akan datang.
𝑯𝒐 𝟓 : Market  Timing  Ability tidak  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja reksadana pendapatan tetap
𝑯𝒂 𝟓 : Market Timing Ability berpengaruh positif terhadap kinerja reksadana

## pendapatan tetap

## METODE PENELITIAN
Populasi dan sampel dalam penelitian ini diperoleh dari situs resmi OJK menggunakan metode purposive sampling dengan kriteria, yaitu: aktif selama Januari 2016 – Desember 2020, tipe konvensional, dan denominasi USD. Jumlah sampel penelitian terdapat 13 produk reksa dana pendapatan tetap. Data nilai aktiva bersih reksadana pendapatan tetap didapatkan dari situs  resmi  Otoritas  Jasa  Keuangan  selama  periode  2016-2020.  Variabel makro ekonomi seperti inflasi, BI-7DRR, dan Nilai tukar rupiah dikumpulkan melalui situs resmi Bank Indonesia. Untuk kemampuan manajer investasi seperti, Securities Selection Skill dan Market Timing Ability diambil dari situs (www.investing.com)  .  Data  yang  digunakan  adalah  data  bulanan dikarenakan  data  yang  disediakan  untuk  nilai  aktiva  bersih  berupa  data bulanan  dan  beberapa  variabel  makro ekonomi  menyediakan  data dalam periode waktu bulanan.
Untuk  mengukur  kinerja  reksa  dana  pendapatan  tetap  harus menghitung return dari masing-masing reksadana dengan persamaan:
𝑅 𝑝 = 𝑁𝐴𝐵 𝑝𝑒𝑟 𝑢𝑛𝑖𝑡 𝑡 − 𝑁𝐴𝐵 𝑝𝑒𝑟 𝑢𝑛𝑖𝑡 𝑡−1 𝑁𝐴𝐵 𝑝𝑒𝑟 𝑢𝑛𝑖𝑡 𝑡−1 Kemudian untuk mengukur portofolio kinerja reksa dana pendapatan tetap menggunakan  metode treynor. Metode treynor dengan rumus (Gusni, Silviana, et al, 2018):
𝑇𝑟𝑒𝑦𝑛𝑜𝑟 = 𝑅 − 𝑅 𝑓 𝛽 𝑖 Nilai hasil indeks treynor yang memiliki nilai positif merupakan hasil kinerja reksa dana yang baik.
Inflasi  secara  umum  didasarkan  dari  indeks  harga  konsumen. Perubahan  nilai  indeks  harga  konsumen  apabila  positif  disebut  sebagai inflasi, jika sebaliknya disebut deflasi. Inflasi dengan rumus (Gusni, Silviana & Hamdani, 2018)
𝐼𝑁𝐹 𝑡 = 𝐼𝐻𝐾 𝑡 − 𝐼𝐻𝐾 𝑡−1 𝐼𝐻𝐾 𝑡−1 𝑥 100
Persamaan dari model Treynor-Mazuy dengan rumus:
𝑅 𝑝 − 𝑅 𝑓 =  𝛼 + 𝛽. (𝑅 𝑚 − 𝑅 𝑓 ) +  𝛾. (𝑅 𝑚 − 𝑅 𝑓 ) 2 + 𝜀 𝑝′
Manajer  investasi  lebih  sering  mengandalkan  kemampuan  pemilihan saham untuk memilih kinerja reksa dana terbaik. Ketika α ( 𝛼 ) memiliki nilai yang positif maka manajer investasi mempunyai Securities Selection Skill . Market Timing Ability menggunakan persamaan dari model Treynor- Mazuy dengan rumus:
𝑅 𝑝 − 𝑅 𝑓 =  𝛼 + 𝛽. (𝑅 𝑚 − 𝑅 𝑓 ) +  𝛾. (𝑅 𝑚 − 𝑅 𝑓 ) 2 + 𝜀 𝑝′
Jika  gamma  (γ)  mempunyai  nilai  positif  maka  manajer  investasi  memiliki Market Timing Ability .
Penelitian  ini  ditampilkan  dalam  bentuk  statistikdeskriptif  Model dalam  penelitian  ini  menggunakan  model  regresi  data  panel  dengan persamaan berikut (Gusni Silviana, dan Hamdani, 2018):
TREYNOR= α+ β 1 ∙INF i,t +β 2 ∙BI7DRR i,t + β 3 ∙KURS i,t +β 4 ∙SSS i,t + β 5 ∙MTA i,t Untuk  menguji  kebaikan  pada  metode  dengan  model  data  panel  maka dilakukannya uji Chow, uji Hausman, dan Uji Langrange Multiplier. Teknik analisis  data  menggunakan  uji  asumsi  klasik.  Pada  uji  statistik menggunakan uji Goodness of Fit dan Uji Parsial T.

## HASIL ANALISIS DATA
Dalam  penelitian  ini  telah  dilakukan  dengan  pengolahan  data menggunakan  excel  untuk  menghitung  kinerja  reksa  dana  pendapatan tetap, variabel makroekonomi, dan kemampuan manajer investasi. Setelah melakukan  pengolahan  data  pada  nilai  aktiva  bersih  reksa  dana pendapatan  tetap,  dan  melakukan  regresi  untuk  mendapatkan  nilai Securities Selection dan Market Timing maka dilakukan uji statistik dengan treatment logaritma  natural pada  variabel  SSS  dan  MTA.  Berikut  hasil  uji statistik masing-masing variabel yang memiliki nilai sebagai berikut:
Tabel 1. Statistik Deskriptif Variabel Mean Standard Deviasi TREYNOR -3.19544 3.413283 INF 2.832 0.648292 BI7DRR 4.675 0.635521 KURS 13931.36 505.1724 lnSSS -2.22941 6.292053 lnMTA -3.42108 11.00614
Penelitian  ini  terdiri  dari  13  produk  reksadana  pendapatan  tetap dengan denominasi USD dan aktif selama masa penelitian lima tahun dari 2016 –  2020.  Berdasarkan  hasil  statistik  deskriptif  observasi  yang  valid pada tiap variabel adalah 65.

## Model Regresi Data Panel
Setelah  melakukan  uji  kebaikan  untuk  memilih  model  regresi  data panel  dapat  disimpulkan  bahwa  model  terbaik  untuk  data  panel  adalah model  common  effect.  Berikut  adalah  hasil  koefisien  dari  model  common effect:
Tabel 2. Regresi Data Panel
Variabel Koefisien C -69.49072 INF 6.295523 BI7DRR -4.833957 KURS 0.005119 lnMTA 0.210629 Dalam  Common  Effect  Model  dalam  penelitian  ini  menghasilkan model regresi data panel sebagai berikut:
TREYNOR  =  -69.4907  +  6.2955  INF –4.8339  BI7DRR+  0.0051  KURS  + 0.2106 lnMTA
Berdasarkan variabel independen INF, BI7DRR, KURS, lnSSS, dan lnMTA dianggap konstan. Maka Treynor yang dihasilkan sebesar nilai konstanta. Variabel INF, KURS, dan lnMTA memiliki koefisien positif yang berarti jika
variabel  INF,  KURS,  dan  lnMTA  mengalami  kenaikan  satu  satuan,  maka akan  menaikkan  nilai  treynor  konstanta  sesuai  nilai  koefisien  regresinya, dan  variabel  BI7DRR  memiliki  koefisien  regresi  negatif  yang  berarti  jika variabel BI7DRR mengalami kenaikan satu satuan, maka akan menaikkan nilai treynor konstanta sesuai nilai koefisien regresinya. Variabel SSS harus dihilangkan karena terjadi multikolinearitas pada model penelitian.

## Uji Asumsi Klasik
Hasil  dari  uji  normalitas  mengalami  data  tidak  normal  sehingga dilakukan  logaritma  natural  pada  variabel-variabel  yang  memiliki  angka ekstrim  sehingga  hasil  uji normalitas  lebih  besar  dari  5%  yang  berarti  Ho tidak  dapat  ditolak.  Apabila  hipotesis  nol  tidak  dapat  ditolak  maka  data dalam penelitian ini dapat terdistribusi normal.
Uji multikolinear dilakukan untuk mengetahui korelasi antar variabel. Pengujian terhadap uji multikolinearitas menunjukkan bahwa variabel INF, BI7DRR,  dan  KURS  tidak  lebih  dari  0,8  yang  berarti  tidak  terjadi multikolinearitas.    Namun  pada  variabel  lnSSS  dan  lnMTA  terjadi multikolinearitas  karena  korelasi  lebih  dari  0,8.  Karena  ada  indikasi multikolinearitas  maka  salah  satu  variabel  independen  dihilangkan  untuk model regresi data panel yaitu variabel lnSSS, hal ini dikarenakan korelasi pada variabel lnMTA lebih kecil daripada variabel lnSSS.
Model  yang  baik  tidak  terdapat  indikasi  heteroskedastisitas. Berdasarkan  uji  heteroskedastisitas,    nilai  uji  glejser  untuk  variabel  INF, BI7DRR, KURS, dan lnMTA tidak terdapat indikasi  heteroskedastisitas.
Penelitian  ini  menggunakan  uji  Durbin  Watson  untuk  uji  asumsi klasik. Berdasarkan hasil nilai Durbin-Watson stat lebih besar dari nilai dU dan lebih kecil dari nilai 4-dU maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi pada model ini.

## PEMBAHASAN Uji Goodness Of Fit
Setelah dilakukannya uji asumsi klasik maka dilanjutkan dengan uji statistik.  Penelitian  ini  menggunakan  uji  goodness  of  fit  dengan  hasil  uji sebagai berikut
Tabel 3. Uji Goodness Of Fit F-Statistik 26.17785 Probability (F-stat) 0.000000 R-Squared 0.689293 Adjusted R-Squared 0.662961
Diketahui bahwa nilai F statistik sebesar 26.17785 dan nilai F tabel dengan  α  5%  dan  degree  of  freedom  5  adalah  2.455.  Maka  dapat disimpulkan bahwa F hitung lebih besar dari F tabel sehingga hipotesis nol ditolak. Variabel dependen berpengaruh terhadap variabel independen
Berdasarkan tabel 3 nilai adjusted R-squared sebesar 0,662961. Hal ini dapat diartikan bahwa variabel independen Inflasi, BI7DRR, Kurs, dan Market Timing Ability mampu mempengaruhi variabel Kinerja Reksa Dana Pendapatan Tetap sebesar 66,29% dan sisanya 33,71% dipengaruhi oleh variabel lain.

## Uji T (parsial)
Untuk hipotesis penelitian dilakukan uji T (parsial) untuk mengetahui arah hasil penelitian sesuai dengan hipotesis.
Tabel 4. Uji T (Parsial) Variabel Koefisien Probabilitas Keterangan INF 6.295523 0.0000 Berpengaruh Positif BI7DRR -4.83396 0.0000 Berpengaruh Negatif KURS 0.005119 0.0002 Berpengaruh Positif lnMTA 0.210629 0.1864 Tidak Berpengaruh

## Pengaruh Inflasi terhadap Kinerja Reksa Dana Pendapatan Tetap
Berdasarkan hasil penelitian variabel makro ekonomi inflasi memiliki pengaruh positif terhadap kinerja reksa dana pendapatan tetap, yang berarti apabila inflasi mengalami kenaikan akan mempengaruhi kinerja reksadana pendapatan tetap pula. Walaupun inflasi mengalami penurunan pada akhir tahun 2020 akan tetapi variabel independen ini dapat mempengaruhi dari berbagai macam faktor sehingga memicu investasi. Hal ini sesuai dengan jurnal  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Gusni,  Silviana,  dan Hamdani  (2018)  yang  memiliki  hasil  inflasi  berpengaruh  terhadap  kinerja reksa dana saham. Namun kenaikan inflasi ini bertentangan dengan teori yang  ada  bahwa  tingkat  inflasi  yang  tinggi  akan  memberikan  risiko  yang cukup  tinggi  juga  terhadap  investasi  karena  variabel  makro  ekonomi  ini akan menurunkan  return  yang  dimiliki  investor.  Apabila  manajer  investasi memperhatikan tingkat inflasi pada saat memberikan perkiraan return dan investor memperhatikan variabel makro inflasi pada saat akan menyimpan dana pada reksa dana pendapatan tetap maka diharapkan dapat mencegah kerugian analisis dalam portofolio.

## Pengaruh BI-7DRR terhadap Kinerja Reksa Dana Pendapatan Tetap
Ada pula variabel makro ekonomi Bank Indonesia 7 Days Reverse Repo Rate yang dapat dijadikan faktor untuk diperhatikan saat berinvestasi dan menganalisis portofolio. Variabel BI-7DRR pada penelitian ini memiliki hasil  yang  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  reksa  dana  pendapatan tetap,  jika  BI-7DRR  mengalami  penurunan  maka  akan  memberikan pengaruh  terhadap  kinerja  reksa  dana  pendapatan  tetap.  Berdasarkan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Miha  dan  Laila  (2016)  bahwa  BI  rate berpengaruh terhadap nilai aktiva bersih reksa dana, hal ini menunjukkan bahwa  variabel  BI-7DRR memiliki pengaruh  terhadap  kinerja reksa  dana. Sesuai dengan kebijakan yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia pada akhir 2020 untuk melakukan penurunan BI-7DRR hingga 25 bps sebagai bentuk pemulihan  ekonomi  nasional,  hal  ini  mendukung  hasil  penelitian  bahwa penurunan suku bunga acuan dapat mempengaruhi investasi pada reksa dana  pendapatan  tetap.  Jika  tingkat  suku  bunga  yang  diumumkan  oleh
Bank Indonesia rendah, maka harga obligasi akan naik. Jika tingkat suku bunga  tinggi,  maka  harga  obligasi  akan  menurun,  hal  ini  akan mempengaruhi pada keinginan masyarakat untuk berinvestasi pada produk reksa dana berjenis obligasi. Ketika Bank Indonesia melakukan penurunan suku  bunga  acuan  maka  hal  tersebut  menjadi  peluang  yang  baik  untuk investor melakukan investasi pada reksa dana pendapatan tetap.

## Pengaruh Kurs terhadap Kinerja Reksa Dana Pendapatan Tetap
Pada  variabel  makro  ekonomi  kurs  mengalami  fluktuasi  rupiah terhadap  dollar.  Dalam  hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  variabel  kurs memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap  kinerja  reksa  dana  pendapatan tetap.  Berdasarkan  jurnal  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Rahmawati  dan  Nuris  (2018)  memiliki  pengaruh  terhadap  kinerja  reksa dana, dan hal ini terjadi dengan penelitian ini yang memiliki pengaruh juga terhadap kinerja reksa dana. Berdasarkan teori nilai tukar merupakan salah satu  pertimbangan  investor  dalam  menentukan  pilihan  berinvestasi.  Kurs valuta asing yang menguat terhadap rupiah dapat terindikasi bahwa pasar valuta asing lebih menarik daripada pasar modal, sehingga investor beralih pada pasar mata uang asing dan hal ini dapat mempengaruhi harga pasar obligasi  (Dewi,  Purbawangsa,  dan  Abundanti.  2016).  Hasil  Penelitian  ini dapat  digunakan  menjadi  salah  satu  informasi  bagi  para  investor  dalam memilih  reksa  dana  sebagai  instrumen  investasinya.  Investor  dapat memperhatikan  kondisi  makro  ekonomi  yang  terjadi  apabila  ingin melakukan  investasi  pada  reksa  dana  dan  memperbarui  informasi  terkait perubahan variabel makro ekonomi yang dapat mempengaruhi reksa dana.

## Pengaruh  Securities  Selection  Skill  terhadap  Kinerja  Reksa  Dana Pendapatan Tetap
Dalam  kemampuan  manajer  investasi,  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan  oleh  penulis  menunjukkan  bahwa  Securities  Selection  tidak memiliki pengaruh terhadap kinerja reksa dana pendapatan tetap. Menurut jurnal  acuan  memiliki  hasil  hipotesis  Securities  Selection  berpengaruh terhadap kinerja reksa dana (Gusni, Silviana, dan Hamdani. 2018). Secara gambaran umum, kemampuan Securities Selection termasuk kemampuan yang  dimiliki  oleh  manajer  investasi  untuk  bisa  memilih  asset  dan membentuk  portofolio  yang  akan  diprediksi  sehingga  akan  memberikan expected  return  sesuai  yang  diharapkan  (Sari,  Mulyati,  dan  Widarwati, 2019).  Tidak  semua  manajer  investasi  memiliki  kemampuan  Securities Selection  yang  baik,  karena  setiap  waktu  manajer  investasi  akan mengalami perkembangan yang fluktuasi untuk kemampuan tersebut. Hal ini berkaitan dengan teori sinyal yang dijelaskan oleh Brigham dan Hoston (2018)  bahwa  pemikiran  manajemen  perlu  mempertimbangkan  prospek kedepan  yang  dapat  memberikan  keuntungan  maupun  tidak.  Pemikiran manajemen  yang  memberikan  informasi  baik  pada  investor  akan memberikan  penilaian  yang  baik  pula  pada  peningkatan  perusahaan, serupa  dengan  manajer  investasi  yang  memiliki  kemampuan  Securities Selection  dapat  menguntungkan  investor  maupun  manajer  investasi  itu sendiri.

## Pengaruh  Market  Timing  Ability  terhadap  Kinerja  Reksa  Dana Pendapatan Tetap
Kemampuan manajer investasi Market Timing Ability tidak memiliki pengaruh  terhadap  kinerja  reksa  dana.  Market  timing  ini  dikelola  dan diperkirakan oleh manajer investasi yang handal dalam bidangnya. Dalam penelitian  ini  hasil  uji  Market  Timing  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap kinerja  reksa  dana  pendapatan  tetap,  setiap  manajer  investasi  yang memiliki nilai positif akan mempengaruhi peramalan pada saat mengelola portofolio  untuk  para  investor.  Berdasarkan  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan  oleh  Gusni  dan  kawan-kawan  pada  tahun  2018  memiliki  hasil tidak berpengaruh terhadap kinerja reksa dana. Hal ini membuat penelitian ini  memiliki  hasil  penelitian  yang  sama  dengan  penelitian  sebelumnya. Secara teori, Market Timing sendiri adalah kemampuan yang dimiliki oleh manajer investasi untuk mengambil keputusan terbaik untuk membeli atau menjual unit yang dimiliki pada produk reksa dana tertentu untuk membuat portofolio asset pada waktu yang tepat. Apabila Market Timing berpengaruh terhadap kinerja reksa dana, hal ini dikarenakan Market Timing digunakan oleh  manajer  investasi  untuk  mengukur  kemampuannya  dalam  memilih keputusan  yang  tepat  pada  waktu  yang  tepat,  jika  market  timing  tidak berpengaruh  dalam  kinerja  tidak  berarti  bahwa  investor  tidak  dapat mengambil  keputusan  sesuai  dengan  hasil  analisis  manajer  investasi karena hasil analisis portofolio reksa dana dapat dijadikan pendukung untuk mengukur  selain  variabel  makro  ekonomi.  Jika  manajer  investasi  cukup yakin bisa memberikan lebih baik dari estimasi rata-rata return pasar maka manajer investasi akan menyesuaikan tingkat risiko sebagai bentuk mitigasi perubahan  pasar  (Sari,  Mulyati,  dan  Widarwati,  2019).  Bagi  manajer investasi  dapat  meningkatkan  kinerjanya  menjadi  lebih  baik  agar  reksa dana  memiliki  kinerja  yang  lebih  baik  daripada  pasar  dengan  cara  selalu memperhatikan risiko, tidak selalu berpandang ke belakang untuk melihat kinerja portofolio. Berdasarkan teori signaling yang dikemukakan Brigham dan  Houston  (2018),  manajer  investasi  yang  memiliki  nilai  baik  akan melakukan  signaling  pada  strategi  perusahaan  agar  tidak  sama  dengan manajer investasi lain yang kurang baik.
Secara singkat, investor lebih baik melakukan investasi pada reksa dana  pendapatan  tetap  dengan  melakukan  analisis  portofolio  dengan memperhatikan  kondisi  inflasi,  tingkat  suku  bunga  acuan,  dan  kurs  pada perekonomian Indonesia. Untuk para manajer investasi akan lebih baik jika semakin  meningkatkan  kemampuannya  dalam  mengelola  portofolio  agar memberikan  estimasi  yang  baik  dengan  menyesuaikan  risiko  dan memperhatikan  juga  kondisi  makro  ekonomi di  Indonesia  karena  variabel makro ekonomi ini paling berpengaruh pada instrumen investasi reksa dana pendapatan tetap, dan tidak hanya melihat ke masa lalu untuk menjadikan acuan  pada  kinerja  portofolio  karena  masa  lalu  belum  tentu  akan  terjadi sama dengan masa yang akan datang

## SIMPULAN DAN SARAN
Pada  bab  sebelumnya  penulis  telah  menjelaskan  mengenai  teori- teori  yang  dapat  dikaitkan  dengan  kinerja  reksa  dana  pendapatan  tetap, kemudian  telah  melakukan  pengolahan  data  dan  analisa  sehingga  dapat disimpulkan bahwa terdapat 7 produk reksa dana pendapatan tetap yang memiliki  kinerja  baik  berdasarkan  metode  treynor.  Berdasarkan  hasil analisa  pada  variabel  makro  ekonomi  terhadap  kinerja  reksa  dana pendapatan  tetap,  variabel  inflasi,  BI-7DRR,  dan  kurs  memiliki  pengaruh terhadap  kinerja  reksa  dana  pendapatan  tetap.  Variabel Securities Selection Skill dan Market Timing Ability tidak memiliki pengaruh terhadap kinerja reksadana pendapatan tetap.
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan yang dapat dijadikan sebagai  bahan  pertimbangan  untuk  penelitian  selanjutnya.  Maka  dari  itu diharapkan dapat  meminimalisir keterbatasan untuk penelitian selanjutnya. Metode yang digunakan sebagai alat ukur kinerja reksa dana yang hanya menggunakan satu metode kinerja, sehingga akan lebih baik jika penelitian selanjutnya mempertimbangkan metode lain sebagai alat ukur kinerja reksa dana.  Keterbatasan  jumlah  sampel  penelitian  karena  hanya  fokus  pada reksa  dana  pendapatan  tetap  denominasi  USD.  Jangka  waktu  periode penelitian yang kurang panjang sehingga. Pemilihan variabel independen BI-7DRR  memiliki  keterbatasan  data  karena  perubahan  kebijakan  pada suku bunga acuan yang baru efektif pada Agustus 2016. Karena hasil uji koefisien  determinasi  hanya  66,29%  yang  menyatakan  bahwa  variabel makro ekonomi dan kemampuan manajer investasi berpengaruh terhadap kinerja  reksa  dana  pendapatan  tetap,  sementara  33,71%  dijelaskan  oleh variabel lain, maka tidak sepenuhnya kinerja reksa dana pendapatan tetap dapat  hanya  menggunakan  variabel-variabel  tersebut  sehingga  dapat menggunakan  variabel  lain  dengan  mengkolaborasikan  teori-teori  yang ada.
Berdasarkan hasil penelitian memiliki rekomendasi untuk penelitian selanjutnya  adalah  penelitian  ini  menggunakan  metode  treynor  karena mengacu pada penelitian sebelumnya, akan lebih baik jika menggunakan data yang lebih banyak dengan memilih metode lain selain metode treynor, memperluas  kriteria  agar  jumlah  sampel  penelitian  lebih  banyak, memilih variabel  independen  yang  lebih  tepat  untuk  penelitian  berikutnya  dengan mempertimbangkan  hasil  uji  statistik  penelitian  ini  yang  tidak  seluruhnya dapat  mempengaruhi  kinerja  reksa  dana  sehingga  penelitian  selanjutnya diharapkan  dapat  memperluas  pemilihan  variabel  independen  dengan memperhatikan  teori-teori  yang  ada,  mengembangkan  penelitian  dengan menggunakan  model  regresi  lain,  memilih  objek  penelitian  dengan  jenis reksa  dana  yang  berbeda  agar  dapat  memperbarui  penelitian  dengan menyesuaikan kejadian yang menarik pada periode penelitian selanjutnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Agung, JR. Dwi Mas Sukma; Wirasedana, I Wayan Pradnyantha. Analisis Kinerja Reksa Dana Saham Di Indonesia. E-Jurnal Akuntansi, Azis,  M.,  Nadir,  M.,  &  Purnamasari,  I.  (2017).  Portofolio  Reksadana  dan Kinerja  Keuangan  Perbankan.  Samarinda:  Mulawarman  University Press.
Bidang Kajian Kebijakan dan Inovasi Administrasi Negara. Processing Data Penelitian Menggunakan SPSS (Edisi Pertama). LAN RI. BEI.  (2010). Buku  Panduan  Indeks  Harga  Saham  Bursa  Efek  Indonesia. Jakarta: Indonesia Stock Exchange.
Brigham, Eugene F., & Houston, Joel F. (2019). Fundamentals of Financial Management 15 th edition . Cengage. Darmadji,  T.  d.  (2011). Pasar  Modal  di  Indonesia. Jakarta:  Salemba Emapat.
Geske,  R.,  &  Roll,  R.  (1983).  The  Fiscal  and  Monetary  Linkage  Between Stock  Returns  and  Inflation.  The  Journal  of  Finance,  38(1),  1 –33. https://doi.org/10.2307/2327635
Ghozali,  Imam.  2013. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM SPSS  21  Update  PLS  Regresi .  Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali,  Imam.  2018. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM SPSS  25  Edisi  9 .  Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Gujarati, D. N. (2003). Basic Econometrics. New York: Mc Graw Hill. Gusni, Silviana, & Hamdani, F. (2018). Factors Affecting Equity Mutual Fund Performance:  Evidence  from  Indonesia. Investment  Management and Financial Innovations , Vol. 15, Issues 1.
Hairunnisa.  (2020).  Analisis  Pengaruh  Variabel  Makro  terhadap  Kinerja Reksadana Syariah Di Indonesia dan Malaysia Periode 2011-2017. Jurnal La Riba: Jurnal Perbankan Syariah , Vol. 1 No. 02. Hermawan,  D.,  &  Wiagustini,  N.  L.  (2016).  Pengaruh  Inflasi,  BI-7DRR, Ukuran  Reksadana,  dan  Umur  Reksadana  terhadap  Kinerja Reksadana. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol. 5, No. 5. Haryanto, Desi dan Riyanto (2007). Pengaruh Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia dan Nilai Kurs terhadap Resiko Sistematis Perusahaan di BEJ. Jurnal Keuangan dan Bisnis. Vol5: 24-40.
Kabasarang,  Dian  Christiani  et  al.  2013.  Uji  Normalitas  dengan Menggunakan  Statistik  Jarque-Bera.  Program  Studi  Matematika Fakultas Sains dan Matematika. Universitas Kristen Setya Wacana. Salatiga.
Miha,  C.,  &  Laila,  N.  (2016).  Pengaruh  Variabel  Makroekonomi  terhadap NAB Reksadana Syariah Di Indonesia. Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan , Vol. 4 No. 2.
Mahulete,  Ummi  K.  (2016).  Pengaruh  DAU  dan  PAD  terhadap  Belanja Modal  di  Kabupaten/Kota  Provinsi  Maluku.  Skripsi.  Universitas Muhammadiyah Malang.
P. Dennis, Jerry., Manurung, Adler H., dan Nachrowi, Nachrowi D. (2004). Analisis  Determinasi  Kinerja  Reksa  Dana  Pendapatan  Tetap  di Indonesia  Periode  1999-2003  (Penggunaan  Model  Jensen  dan Model Gudikunst). Jurnal Riset Akuntansi Indonesia Vol 7 . Pratomo,  Eko  Priyo  dan  Ubaidillah  Nugraha.  2009. Reksa  Dana  Solusi Perencanaan  Investasi  di  Era  Modern. Edisi  Kedua.  Jakarta:  PT. Gramedia Pustaka Utama.
Purnomo,  Rochmat  Aldy.  (2016). Analisis  Statistik  Ekonomi  dan  Bisnis dengan SPSS, Cet.1. Ponorogo: WADE Group. Rachman, A., & Mawardi, I. (2015). Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar Rupiah, BI Rate terhadap Net Asset Value Reksadana Saham Syariah. Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan , Vol. 2 No. 12.
Rahmawati,  S.  A.,  &  Nuris,  D.  M.  (2018).  Pengaruh  Faktor-Faktor Perekonomian  Makro  terhadap  Kinerja  Reksadana  Pendapatan Tetap periode 2015-2017. Jurnal Nominal , Vol. 7 No. 2.
Rao, Z. u.-R., Tauni, M. Z., Iqbal, A., & Umar, M. (2017). Emerging market mutual  fund  performance:  evidence  for  China. Journal  of  Asia Business Stuudies , Vol 11 No. 2, Emerald Publishing Limites. Rasudu, Nur Azizah. (2020). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Kurs, Coupon Rate,  dan  Likuiditas  Obligasi  terhadap  Harga  Obligasi  Pemerintah (Surat  Utang  Negara)  Periode  2014-2016.  Jurnal  Ilmu  Manajemen Sosial Humaniora. Vol.2 No. 2.
Sari,  M.  M.,  Mulyati,  S.,  &  Widarwati,  E.  (2019).  The  Effect  of  Stock Selection Skill, Market Timing Ability , Turnover Ratio and Cash Flow on Sharia Mutual Funds Performance (Case Study of Sharia Mutual Fund Companies  Registered  in  OJK  for  the  Period  of  2011-2014). JABI (Journal  of  Accounting  and  Business  Issues) , 1 (1),  69 –78. https://ojs.stiesa.ac.id/index.php/jabi
Sigit  Sanjaya,  Yosi  Yulia,  Elfiswandi,  Zerni  Melmusi,  Faradilla  Suretno. 2020.  Factors  influencing  equity  fund  performance:  evidence  from Indonesia. Investment Management and Financial Innovations, Volume 17, Issue 1, 2020
Septiaji, A., & Rahardjo, T. (2020). Pengaruh IHSG, Nilai Tukar, dan BI Rate terhadap Kinerja Reksa Dana Pendapatan Tetap (Studi Pada Reksa Dana Pendapatan Tetap yang Terdaftar Di Otoritas Jasa Keuangan Periode Tahun 2015 – 2019) . Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB , Vol. 9 No. 1.
Silalahi,  Ricardo.  2014,  Aplikasi  Kamus  Bahasa  Batak  Toba  Berbasis Android, Naskah Publikasi, Sekolah Tinggi Manajemen Informatika dan Komputer AMIKOM, Yogyakarta.
Sudirman. 2015. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Gorontalo: IAIN Sultan Amai Gorontalo.
Sugiyono.  (2008). Metode  Penelitian  Kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D. Bandung: ALFABETA.
Sugiyono.  (2017).  Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D. Bandung: ALFABETA, CV
Sukanto, Eman & Widaryanti. (2015). Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar  Rupiah  dan  Besaran  Inflasi  terhadap  Harga  Obligasi Pemerintah  Republik  Indonesia  (Periode  2009-2013). Jurnal Dinamika Ekonomi & Bisnis .Vol 12 No. 2 Sunaryo,  D.  (2019). Manajemen  Investasi  dan  Portofolio.  . Serang:  CV Penerbit Qiara Media.
Suppa-Aim,  Teerapan.  2010.  Mutual  Fund  Performance  In  Emerging Markets: The Case of Thailand. Birmingham Journal of Accounting and Finance . University of Birmingham,
Ukhriyawati,  C.  F.  (2017).  Kinerja  Reksadana  Pendapatan  Tetap  Dengan Menggunakan Metode Sharpe, Treynor, Dan Jensen. Jurnal MEBIS Manajemen dan Bisnis . Utari,  G.  D.,  S.  ,  R.  C.,  &  Pambudi,  S.  (2015). Inflasi  di  Indonesia  : Karakteristik  dan  Pengendaliannya. Jakarta:  Bank  Indonesia Institute. Seri Kebanksentralan No. 23.
Yudawanto,  A.,  Hidayat,  R.  R.,  &  Sulasmiyati,  S.  (2017).  Analisis  Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap dengan Metode Sharpe, Treynor, dan Jensen.  Jurnal  Administrasi  Bisnis. Jurnal  Administrasi  Bisnis ,  Vol. 45 No. 1, April.
Yuliah,  Triana,  L.,  &  Suhandi.  (2020).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Yield  to  Maturity  Obligasi  Korporasi.  Jurnal  Ilmu  Keuangan  dan Perbankan (JIKA), 104.
Malik, Abdul. Inflasi Bisa di Bawah 2 Persen, Reksadana
Pendapatan Tetap Berpeluang Menguat. 2020. https://www.bareksa.com/berita/reksa-dana/2020-10-23/inflasi- bisa-di-bawah-2-persen-reksadana-pendapatan-tetap- berpeluang-menguat (diakses 20 Februari 2021). Badan Pusat Statistik.  Indeks Harga Konsumen dan Inflasi
Bulanan Indonesia, 2006-2021.
https://www.bps.go.id/statictable/2009/06/15/907/indeks-harga- konsumen-dan-inflasi-bulanan-indonesia-2006-2021 (di akses pada 6 Maret 2021)