## CONDITIONAL CONSERVATISM SEBAGAI MEDIASI ANTARA LEVERAGE DAN INSTITUTIONAL OWNERSHIP TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Dinnul Alfian Akbar 1) , Amri Amir 2) , Sri Rahayu 3) , Asep Machpuddin 4)
1) Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, UIN Raden Fatah Palembang, Palembang Indonesia dinnulalfianakbar_uin@radenfatah.ac.id
2, 3, 4) Fakulras Ekonomi, Universitas Jambi, Jambi Indonesia
2 amri_amir@unja.ac.id
3 sri_rahayu@unja.ac.id
4 asep_machpuddin@unja.ac.id

## Abstract
This research is motivated by the controversy regarding the benefits of conservative accounting numbers, intended to determine  the  direct  effect  of  leverage  and  Institutional  Ownerships  on  firm  value,  and  the  indirect  effect  of  these variables through conditional conservatism as the intervening variable on firm value in the period of 2010 - 2017 at the IndonesianStock Exchange. The results of the study concluded that conditional conservatism variable was able to mediate the  effect  of  leverage on  firm  value. In  addition  there is direct influence  between  leverage and  Institutional Ownerships on the firm value.
Keywords: Conditional Conservatism, Firm Value, leverage, size

## PENDAHULUAN
Konservatisme  merupakan  reaksi  yang  berhati-hati  atas  ketidakpastian  yang  ada agar  ketidakpastian  dan  risiko  yang  berkaitan  dalam  situasi  bisnis  dapat  dipertimbangkan dengan cukup memadai.Prinsip konservatisme akuntansi menyatakan bahwa akuntan harus melaporkan  informasi  akuntansi  tertinggi  dari  beberapa  kemungkinan  nilai  kewajiban dan beban,  serta  yang  terendah  dari  beberapa  kemungkinan  nilai  aset  dan  perusahaan  (Lo, 2005). Kehati-hatian yang dimaksud merupakan prinsip yang mengakui biaya dan rugi lebih cepat,  mengakui  pendapatan  dan  untung  lebih  lambat,  menilai  aktiva  dengan  nilai  yang terendah,  dan  kewajiban  dengan  nilai  yang  tertinggi.  Selain  itu,  penerapannya  akan menghasilkan angka-angka pendapatan dan aset yang cenderung rendah, angka-angka biaya yang cenderung tinggi, dan hasilnya, laporan keuangan akan menghasilkan laba yang terlalu rendah ( understatement ).
Leverage terjadi karena kebijakan  manajer di dalam  menentukan sumber pembiayaan menggunakan  sumber  dari  luar,  khususnya  hutang. Trade-offtheory atau balancing  theory yang didasarkan  pada  pelonggaran  asumsi  Modigliani  dan  Miller  (1963).  Teori  tersebut menyatakan  bahwa  bila  pajak  perseroan  dan  biaya  kebangkrutan  dipertimbangkan,  maka hubungan leverage dengan  nilai  perusahaan  adalah non-linier .  Jadi  pada  batas  tertentu penggunaan  utang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan,  yaitu  penggunaan  hutang  yang memberi  manfaat  berupa  penghematan  pajak.  Namun  jika  pada  titik  dimana  biaya kebangkrutan  melebihi  manfaat  penghematan  pajak,  maka  penggunaan  utang  akan menurunkan nilai perusahaan.
Leverage menggambarkan  adanya  penggunaan  hutang  di  dalam  operasi  perusahaan. Penelitian  yang  berkenaan  dengan leverage antara  lain  telah  dilakukan  oleh  Uchida  (2006), dalam  penelitiannya  menemukan  bahwa leverage ( debt) berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan  ( Tobin’s Q). Selain itu hasil penelitian  Jiraporn dan Ning (2006), Faulkender  et  al.  (2006),  Amidu  (2007),  Kowalewski  et  al.  (2007),  Li  dan  Zhao  (2007), dengan menggunakan ukuran debt to asset ratio juga menunjukkan bahwa leverage berpengaruh secara positif terhadap nilai perusahaan. Hal yang sama dengan penelitian yang dilakukan oleh Shahid (2003), Al-Malkawi (2007), Cheng dan Tzeng (2011), Kouki dan Said (2011), dengan menggunakan debt to equity ratio .
Kepemilikan  institusional  merupakan  proporsi  kepemilikan  saham  oleh  investor institusi.Investor  institusional  diyakini  memiliki  kemampuan  untuk  memonitor  tindakan manajemen  lebih  baik  dibandingkan  investor  individual.Institusi  sebagai  pemilik  saham dianggap lebih mampu dalam mendeteksi kesalahan yang terjadi.Menurut Lee et al. (1992) ada  perbedaan  pendapat  mengenai  investor  institusional.  Pendapat  pertama  didasarkan pada  pandangan  bahwa  investor    institusional  adalah  pemilik  sementara,  sehingga  hanya terfokus  pada  laba  sekarang  ( current  earnings). Jika  perubahan  pada  laba  sekarang  tidak dirasakan  menguntungkan  oleh  investor,  maka  investor  dapat  melikuidasi  sahamnya. Investor  institusional  biasanya  memiliki  saham  dalam  jumlah  besar,  sehingga  jika  mereka melikuidasi sahamnya akan mempengaruhi nilai saham secara keseluruhan.
Untuk  menghindari  tindakan  likuidasi  dari  investor,  manajer  akan  melakukan manajemen laba. Pendapat kedua memandang investor institusional sebagai investor yang berpengalaman ( sophisticated). Menurut pendapat ini, investor lebih terfokus pada laba masa datang  ( future  earnings) yang  lebih  besar  relatif  dari  laba  sekarang.  Penelitian  Shiller  dan Pound (1989) menjelaskan bahwa investor institusional menghabiskan lebih banyak waktu untuk  melakukan  analisis  investasi  dan  mereka  memiliki  akses  atas  informasi  yang  terlalu mahal  perolehannya  bagi  investor  lain.  Investor  institusional  akan  melakukan  monitoring secara efektif dan tidak akan mudah diperdaya dengan tindakan manipulasi yang dilakukan manajer.  Tingkat  kepemilikan  institusional  yang  tinggi  akan  menimbulkan  usaha pengawasan yang lebih besar oleh pihak investor institusional sehingga dapat menghalangi perilaku opportunistic manajer.
Barnea  dan  Rubin  (2005)  menyatakan  bahwa institutional  shareholders, dengan kepemilikan saham yang besar, memiliki insentif untuk memantau pengambilan keputusan perusahaan.Semakin  besar  kepemilikan  oleh  institusi  keuangan  maka  semakin  besar  pula kekuatan  suara  dan  dorongan  untuk  mengoptimalkan  nilai  perusahaan.  Bukti  teoritis maupun empiris secara ditunjukkan oleh Berle dan Means (1932); dan Jensen dan Meckling (1976),  yang  menemukan  bukti  bahwa  nilai  perusahaan  merupakan  fungsi  dari  distribusi dengan  proporsi  tertentu  atas  kepemilikan  oleh insiders dan outsiders .  Hasil  penelitian  ini selanjutnya  juga  didukung  Cyert  et  al.  (1998),  yang  menemukan  bukti  bahwa  kepemilikan tunggal  dan  dominan  ( blockholder )  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Holderness  dan  Sheehan  (1988)  secara  spesifik  menemukan  pengaruh  positif  signifikan blockholder terhadap return saham  di  pasar  saham.  Disamping return saham,  beberapa penelitian  mencoba  menggunakan proxy berdasarkan  penghitungan  akuntansi  ( accounting based  value )  sebagai  ukuran  nilai  perusahaan.  Crystal  (1991)  menemukan  bahwa  semakin tinggi kepemilikan insiders maka semakin tinggi nilai perusahaan, yang ditunjukkan dengan semakin tingginya nilai Tobin’s q . Bukti empiris tersebut juga didukung oleh Mc Connell dan Servaes (1990).
Shleifer  dan  Vishny  (1986)  dan  Allen  et  al  (2000)  berpendapat  bahwa  investor- investor institusional yang besar itu adalah lebih mau dan mampu memonitor manajemen perusahaan  dibanding  dengan  investor-investor  institusional  yang  lebih  kecil  dan kepemilikan-kepemilikan yang tersebar.Agrawal dan Mandelker  (1990) menyatakan bahwa investor  institusional  memiliki  peran  penting  sebagai  pengawas  eksternal  di  pasar saham.Mereka  mengemukakan  pula  bahwa  para  investor  institusional  memberikan  jasa pengawasan  yang  berarti  serta  bertindak  sebagai  pembatas  bagi  perilaku  oportunistik dari manajerial perusahaan.
Smith  (1996)  menunjukkan  bahwa  aktivitas  monitoring  institusi  mampu  mengubah struktur  pengelolaan  perusahaan  dan  mampu  meningkatkan  kemakmuran  pemegang saham.  Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  Cruthley  dan  Hansen  (1989)  yang  menemukan bahwa monitoring yang  dilakukan  institusi  mampu  mensubstutisi  biaya  keagenan  lain sehingga  biaya  keagenan  menurundan  nilai  perusahaan  meningkat.  Prosentase  saham tertentu  yang  dipunyai  oleh  institusi  bisa  mempengaruhi  proses  penyusunan  laporan keuangan  yang  tidak  menutup  kemungkinan  terdapat  tindakan  penyimpangan  pelaporan keuangan  yang  bertujuan  untuk  mengelabui  pihak  institusional.  Kepemilikan  institusional diungkapkan melalui jumlah kepemilikan saham yang dimiliki institusi dibagi dengan jumlah saham perusahaan yang beredar.
Leverage yang  tinggi  menunjukkan  besarnya  modal  pinjaman  yang  digunakan  untuk pembiayaan aktiva perusahaan. Semakin tinggi hasil dari rasio ini maka cenderung semakin besar  risiko  keuangan  bagi  kreditur  maupun  pemegang  saham. Leverage dikatakan menguntungkan  bila  perusahaan  dapat  menghasilkan  laba  yang  melebihi  biaya pembelanjaan tetapnya (bunga obligasi dan dividen saham preferen yang konstan).Dengan demikian  perusahaan  yang  memiliki  hutang  tinggi  akan  memilih  penerapan  akuntansi konservatif. Leverage memberikan  pengaruh  signifikan  positif  terhadap  konservatisme akuntansi (Ahmed dan Duellman,2007). Hasil penelitian Lo (2005) juga menyatakan bahwa tingkat hutang berpengaruh positif terhadap kebijakan tingkat konservatisme.
Penelitian  yang  dilakukan  Lo  (2005)  dan  La  Fond  dan  Roychowdhury  (2007) menyatakan bahwa leverage berpengaruh positif terhadap konservatisme akuntansi. Semakin tinggi tingkat leverage , maka semakin besar  kemungkinan konflik yang akan muncul antara pemegang  saham  dan  pemegang  obligasi  yang  pada  akhirnya  akan  mempengaruhi permintaan kontraktual terhadap akuntansi yang konservatif (Ahmed dan Duellman, 2007). Hal  ini  didukung  penelitian  yang  dilakukan  Lo  (2005)  dan  LaFond  dan  Roychowdhury (2007) menyatakan bahwa leverage berpengaruh positif terhadap konservatisme akuntansi. Shleifer  dan  Vishny  (1986)  berpendapat  bahwa  tingkat  kepemilikan  institusional dalam  proporsi  yang  cukup  besar  akan  mempengaruhi  nilai  pasar  perusahaan.  Dasar argumentasi ini adalah semakin besar tingkat kepemilikan saham oleh institusi, maka akan semakin  efektif  pula  mekanisme  kontrol  terhadap  kinerja  manajemen.  Pendapat  ini didukung  oleh  bukti  empiris  yang  ditemukan  oleh  Barclay  dan  Holderness  (1990),  yang menemukan  pengaruh  positif-signifikan  tingkat  kepemilikan  institusional  dalam  jumlah yang cukup besar terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian Shleifer dan Vishny (1986) di atas didukung oleh beberapa peneliti lain, diantaranya adalah studi yang dilakukan oleh Clay (2002)  dengan  menggunakan  data  yang  diterbitkan  oleh Compact  Disclosure ,  CRSP,  dan Standard and Poor’s Compustat (CST) yang meliputi periode tahun 1998 sampai tahun 1999; Ovtcharova (2003) yang melakukan analisis pada perusahaan yang memiliki book to market ratio dan ukuran yang sama, maka perusahaan dengan kepemilikan institusional yang tinggi akan berdampak pada tingkat hasil yang tinggi pula.
Ahmed  et.al  (2002)  dan  Zhang  (2008)  menunjukkan  bahwa  konservatisme menurunkan  biaya  utang,  yang  membuat  pembiayaan  eksternal  menjadi  lebih  mudah.  Li (2010)  menemukan  bahwa  konservatisme  meningkatkan  arus  kas  dari  pembiayaan  dan meningkatkan  arus  kas  masa  depan  dari  operasi.  Berbagai  peran  konservatisme  seperti pengurangan  risiko,  ketersediaan  pembiayaan,  efisiensi  investasi,  dan  peningkatan  kas menyediakan  saluran  aktivitas  riil  melalui  konservatisme  yang  dapat  mencegah  kerugian nilai perusahaan selama krisis.
LaFonddan Watts (2008) membuktikan bahwa asimetri informasi antara pihak dalam dan  pemegang  ekuitas  luar  menghasilkan  konservatisme.Konservatisme  akuntansi mengurangi  insentif  manajer  dan  kemampuan  untuk  memanipulasi  angka  akuntansi, mengurangi  biaya agency yang  mungkin  timbul,  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan ekuitas.Ahmed  et  al  (2002)  dan  Zhang  (2008)  menunjukkan  bahwa  konservatisme menurunkan  biaya  utang,  yang  membuat  pembiayaan  eksternal  menjadi  lebih  mudah.  Li (2010)  menemukan  bahwa  konservatisme  meningkatkan  arus  kas  dari  pembiayaan  dan meningkatkan arus kas masa depan dari operasi.
Berdasarkan uraian di atas dan penelitian sebelumnya, mala hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H 1 : Leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan
H 2 :  Institutional Ownerships  berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan H 3 :  Mediasi Conservatism mempunyai pengaruh antara leverage dan nilai perusahaan H 4 :  Mediasi Conservatism  mempunyai  pengaruh  antara  Institutional Ownershipsdan nilai perusahaan H 5 : Conservatism mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan

## Gambar II. 1
Model Penelitian Leverage Institutional Ownerships Conditional Conservatism Nilai Perusahaan

## Sumber: dikembangkan dalam Penelitian ini
METODE PENELITIAN Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah  perusahaan-perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010-2017.  Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  dari  tahun  2010-2017,  dan  memiliki  data  yang
dibutuhkan  terkait  pengukuran  variabel-variabel  yang  digunakan  untuk  penelitian  selama periode 2010-2017.

## HASIL PENELITIAN
Teknik  pengolahan  data  dengan  menggunakan  metode  SEM  berbasis Partial  Least Square (PLS) memerlukan 2 tahap untuk menilai Fit Model dari sebuah model penelitian.
Tabel 1
Uji R-Square R Square R Square Adjusted Conservatism 0,329 0,309 Nilai Perusahaan 0,104 0,070 Sumber: Output Smart PLS 3.0 M3 (2018)
Hasil output statistik pada  tabel di atas menunjukkan bahwa nilai R-Square Adjusted yang dihasilkan untuk menjelaskan model pertama yaitu pengaruh variabel eksogen (DER, IO) terhadap variabel endogen ( Conservatism ) sebesar0,309 yang berarti bahwa ada pengaruh variabel eksogenterhadap variabel endogen. Sebesar 30,9% dan sisanya 69,1% dipengaruhi oleh variabel lain diluar model kedua dalam penelitian ini.
Selanjutnya,  nilai R-SquareAdjusted untuk  menjelaskan  model  kedua  yaitu  pengaruh Variabel eksogen (DER, IO dan Conservatism ) terhadap variabel endogen (Nilai Perusahaan) sebesar 0.070 yang berarti pengaruh variabel eksogenterhadap variabel endogensebesar 7% dan sisanya 93% dipengaruhi oleh variabel lain diluar model kedua dalam penelitian ini.
Tabel 2

## Path Coefficients (Mean, STDEV, T-Values)
Sampel Asli (O) Sample Mean (M) Standar Deviasi (STDEV) T Statistik (| O/STDEV |) P Values Conditional Conservatism ->NP -0.104 -0.094 0.076 1.363 0.174 Lev -> Conditional Conservatism -0.003 -0.003 0.069 0.043 0.965 Lev ->NP -0.075 -0.074 0.055 1.371 0.171 IO -> Conditional Conservatism -1.812 -1.803 0.330 5.491 0.000 IO ->NP 2.283 2.324 0.257 8.896 0.000
Sumber: Output Smart PLS 3.0 M3 (2018) Tabel 3 Total Indirect Effects Path Coefficient Efek Tidak Langsung Spesifik Lev -> Conditional Conservatism -> NP 0.0003 0.000 IO -> Conditional Conservatism -> NP 0.1884 0.188
Sumber: Output Smart PLS 3.0 M3 (2018)

## Pengujian Pengaruh Leverage Terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  1  menyatakan  terdapat  pengaruh  antara  leverage  terhadap  nilai perusahaan.  Berdasarkan  hasil  analisis  software  PLS  ditemukan  variabel  leveragetidak memiliki  pengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  variabel  nilai perusahaan.  Hal  tersebut dapat dilihat dari nilai koefisiennya sebesar -0.075 dengan nilai T-statistiknya sebesar 1,371 yang lebih kecil dibandingkan dengan nilai T-statistik acuan yaitu 1.96.Atas dasar tersebut, hipotesis pertama (H1) ditolak.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa perusahaan menggunakan leverage dengan tujuan  agar  keuntungan  yang  diperoleh  lebih  besar  daripada  biaya  asset  dan  sumber dananya, agar dapat meningkatkan keuntungan pemegang saham. Kemampuan perusahaan untuk menggunakan aktiva atau dana untuk memperbesar tingkat penghasilan ( return ) bagi pemilik  perusahaan  dengan  memperbesar  tingkat  leverage  dapat  menyebabkan  tingkat ketidakpastian ( uncertainty ) dari return yang akan diperoleh semakin tinggi, tetapi pada saat yang  sama  hal  tersebut  akan  memperbesar  jumlah  return  yang  akan  diperoleh.  Tingkat leverage ini bisa saja berbeda-beda antara perusahaan yang satu dengan perusahaan lainnya, atau dari satu periode ke periode lainnya di dalam satu perusahaan, semakin tinggi tingkat leverage  akan  semakin  tinggi  risiko  yang  dihadapi  serta  semakin  besar  return  atau penghasilan yang diharapkan.
Hubungan  negatif  dari  variabel  leverage  (DER)  terhadap  nilai  perusahaan menunjukan  semakin  naik  leverage  (DER)  maka  semakin  turun  nilai  perusahaan.  Hal  ini karena  penggunaan  hutang  akan  berpengaruh  terhadap  harga  saham  dan  nilai perusahaan karena penggunaan hutang akan menyebabkan biaya ekuitas biasa naik dengan tingkat yang sama.  Dengan  semakin  tinggi  hutang  yang  dipakai  oleh  perusahaan  untuk  membiayai operasional  perusahaan  maka  akan  menurunkan  nilai  perusahaan  karena  dengan  tingkat hutang yang tinggi maka beban yang ditanggung perusahaan juga besar.
Selain  itu , pengaruh  negatif leverage terhadap  nilai  perusahaan  menunjukkan  bahwa penggunaan hutang sampai dengan batas tertentu akan meningkatkan nilai perusahaan, dan selebihnya  penggunaan  hutang  akan  menurunkan  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu, kebijakan manajerial lebih diarahkan pada kebijakan struktur modal yang optimal, agar nilai perusahaan  meningkat.  Penelitian  ini  mendukung  pendapat  Modigliani  &  Miller  (1963), bahwa  nilai  perusahaan  yang  menggunakan  hutang  akan  lebih  besar  dari  pada  nilai perusahaan  yang  tidak  menggunakan  hutang.  Oleh  karena  itu,  penggunaan  utang  dapat meningkatkan nilai perusahaan atau utang berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  beberapa  hasil  penelitian  yang  berkaitan  dengan variable leverage yang berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan sebagai berikut: Coles, et al (2004) memberikan hasil penelitian leverage berpengaruh negatif dan signifikan terhadap stock  price  volatility atau  volatilitas  harga  saham.  Hasil  penelitian  Coles, et  al (2004) mengindikasikan bahwa jika leverage meningkat, maka volatilitas harga saham menurun yang berarti  risiko  perusahaan  menurun.  Villalonga  &  Amit  (2004),  dalam  penelitiannya  juga menemukan  bahwa leverage berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan (Tobin’s q) . Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan logika teori keuangan tentang struktur modal, dimana  jika leverage bertambah  atau  naik,  maka  risiko  perusahaan  akan  meningkat,  karena meningkatnya leverage berarti  meningkatnya  beban  tetap  perusahaan.  Namun  jika peningkatan leverage ini mampu diikuti dengan kenaikan tingkat pengembalian (rate of return) yang  lebih  besar  dari  beban  tetapnya  (bunga),  maka  kenaikan leverage ini  justru  akan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Apabila  dikaitkan  dengan  harga  saham  dan  nilai
perusahaan,  maka  menurunnya  risiko  perusahaan  akan  meningkatkan  harga  saham  yang berarti  juga  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  kebijakan  perusahaan  untuk menggunakan  utang  sebagai  sumber  pembiayaan  investasi  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  jika  penggunaan  hutang  tersebut  mampu  menghasilkan  laba  yang  lebih  besar dari biaya bunga penggunaan utang tersebut.
Demikian  juga  hasil  penelitian  dari  Pasternak  &  Rosenberg  (2002),  yang menemukan  bahwa leverage berpengaruh  negatif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  ( Tobin’s  q). Hasil  penelitian  dari  Pasternak  &  Rosenberg  (2002),  yang menemukan  bahwa leverage berpengaruh  negatif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  investasi, juga  menggambarkan  adanya  ketidak  sesuaian  dengan  logika  teori  keuangan,  yaitu  teori struktur  modal  dari  Modigliani  dan  Miller  (1963).  Mengingat  bahwa  sumber  pembiayaan investasi bisa dilakukan dengan utang (leverage), maka seharusnya leverage berpengaruh positif dan  signifikan  tehadap  investasi.  Hal  ini  didukung  oleh  Al  Farougue,  et  al,  2005 leverage berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan menggunakan Tobin’s Q.

## Pengujian Pengaruh Institutional Ownership Terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  2  menyatakan  terdapat  pengaruh  antara  IO  terhadap  nilai perusahaan.Berdasarkan  hasil  analisis  software  PLS  ditemukan  variabel  IO  memiliki pengaruhterhadap variabel nilai perusahaan.Hal tersebut dapat dilihat dari nilai koefisiennya sebesar  8,896  dengan  nilai  T-statistiknya  sebesar  0,000  yang  lebih  besar  dibandingkan dengan nilai T-statistik acuan yaitu 1.96.Atas dasar tersebut, hipotesis (H4) diterima. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Investor  institusional  di  Indonesia  masih diyakini  memiliki  kemampuan  untuk  memonitor  tindakan  manajemen  lebih  baik dibandingkan  investor  individual.  Institusi  sebagai  pemilik  saham  dianggap  lebih  mampu dalam  mendeteksi  kesalahan  yang  terjadi.  Kondisi  ini  didasarkan  pada  pandangan  bahwa investor institusional adalah pemilik sementara, sehingga hanya terfokus pada laba sekarang ( current  earnings). Jika  perubahan  pada  laba  sekarang  tidak  dirasakan  menguntungkan  oleh investor,  maka  investor  dapat  melikuidasi  sahamnya.  Investor  institusional  biasanya memiliki  saham  dalam  jumlah  besar,  sehingga  jika  mereka  melikuidasi  sahamnya  akan mempengaruhi nilai saham secara keseluruhan. Untuk menghindari tindakan likuidasi dari investor,  manajer  akan  melakukan  manajemen  laba.  Selain  ituadanya  pandangan  investor institusional  sebagai  investor  yang  berpengalaman  ( sophisticated). Artinya    investor  lebih terfokus pada laba masa datang  ( future  earnings) yang lebih besar relatif dari laba sekarang. Penelitian ini memperkuat pernyataan Sudarma (2004) bahwa kepemilikan institusional dari perusahaan-perusahaan  holding  companies  yang  saling  berafiliasi  di  Indonesia  masih merupakan  perusahaan-perusahaan  keluarga  dimana  pihak  manajemen  perusahaan  masih bagian dari perusahaan-perusahaan keluarga tersebut.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  Erkens  at  al  (2012),  kepemilikan  institusi  yang tinggi memiliki risiko yang besar, dimana tingkat kerugian pemilik saham lebih tinggi. Pada level kepemilikan  yang  sangat  tinggi  terdapat  kecenderungan  investor  institusional  untuk memaksakan  kebijakan  tertentu  yang  non-optimal,  dengan  mengabaikan  kepentingan pemegang  saham  minoritas  melalui  kekuatan  voting  yang  dimiliki.Hal  ini  dikarenakan pemilik mayoritas institusi ikut dalam pengendalian perusahaan, sehingga cenderung untuk mengutamakan kepentingan pribadi meskipun mengorbankan pemilik minoritas. Menurut Modligiani,  adanya  asimetri  informasi  antara  pemegang  saham  dan  manajer,  hal  ini dikarenakan pihak manajerial memiliki informasi yang lebih lengkap dari pemegang saham.
Menurut  Lee et  al. (1992)  ada  perbedaan  pendapat  mengenai  investor  institusional. Penelitian  Shiller  dan  Pound  (1989)  menjelaskan  bahwa  investor  institusional menghabiskan lebih banyak waktu untuk melakukan analisis investasi dan mereka memiliki akses  atas  informasi  yang  terlalu  mahal  perolehannya  bagi  investor  lain.  Investor institusional  akan  melakukan  monitoring  secara  efektif  dan  tidak  akan  mudah  diperdaya dengan tindakan manipulasi yang dilakukan manajer. Tingkat kepemilikan institusional yang tinggi  akan  menimbulkan  usaha  pengawasan  yang  lebih  besar  oleh  pihak  investor institusional sehingga dapat menghalangi perilaku opportunistic manajer.
Pengujian  Pengaruh Conditional  Conservatism  Sebagai  Mediasi  Antara  Leverage Terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  3  menyatakan Conservatism dapat  memediasi  pengaruh  antara leverage dan nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  analisis  software  PLS  ditemukan  variabel conservatism dapat memediasi pengaruh antara leverage terhadap nilai perusahaan.  Hal ini dapat dilihat nilai prob 0,000 yang lebih kecil dibandingkan 0,05Selain itu, software PLS juga indirect effect sebesar0,003.Atas dasar tersebut, hipotesis diterima.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  besar  rasio  leverage,  semakin besar pula kemungkinan perusahaan akan menggunakan prosedur yang meningkatkan laba yang  dilaporkan  periode  sekarang,  atau  laporan  keuangan  disajikan  cenderung  tidak konservatif  (optimis).  Karena  semakin  besar  rasio  leverage  berarti  kondisi  keuangan perusahaan tidak begitu baik, dan biasanya manajer yang ingin mendapatkan pinjaman dari kreditor  akan  mempertimbangkan  juga  rasio  ini,  sehingga  kecenderungan  untuk meningkatkan laba yang dilaporkan agar kondisi keuangan terlihat baik oleh kreditor, dan ini mengakibatkan perusahaan tidak konservatif.
Penelitian  ini  mendukung debt/equity  hypothesis yang  menyatakan  bahwa  terdapat hubungan antara leverage dan pilihan prosedur akuntansi. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa  semakin  besar debt/equity  ratio ,  semakin  besar  pula  kemungkinan  perusahaan  akan menggunakan prosedur (atau portofolio prosedur) yang meningkatkan laba yang dilaporkan periode  sekarang  atau  laporan  keuangan  yang  disajikan  cenderung  tidak  konservatif (optimis).  Penelitian  ini  juga  mendukung  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Zmijewski dan Hagerman (1981).
Pengujian  Pengaruh Conditional  Conservatism  Sebagai  Mediasi  Antara Institutional Ownership Terhadap Nilai Perusahaan Hipotesis 4 menyatakan Conservatism dapat memediasi pengaruh antara IO dan nilai perusahaan.Berdasarkan  hasil  analisis  software  PLS  ditemukan  variabel  conservatism tidakdapat memediasi pengaruh antara IO terhadap nilai perusahaan. Hal ini dapat dilihat nilai prob 0,188 yang lebih kecil dibandingkan 0,05Selain itu, software PLS juga indirect effect sebesar0,1884.Atas dasar tersebut, hipotesis ditolak.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  saham  yang  besar olehinstitusionalbelum dapat menjadikan pihak institusional menjalankan denganbaikfungsi monitoring  terhadap  kinerja  manajemenperusahaan  dalam  menjalankanprinsip konservatisme dalam penyusunan laporankeuangan. Selain itu, didugainvestor institusional tidak  merasa  memiliki  perusahaan  dan  hanya  berharapinvestasi  yang  mereka  tanamkan  di dalam  perusahaan  mempunyai  tingkat return yang  tinggi.  Hal  ini  akan  mendorong manajemen untuk melaporkan laba yangtidak konservatif agar pembagian dividen tinggi.
Dinnul Alfian Akbar; Amri Amir; Sri Rahayu; Asep Machpuddin.......Conditional Conservatism
Kondisi ini menjelaskan bahwa manajer tidak memberikan sinyal yang jelas kepada para  pengguna  laporan  keuangan  untuk  mengurangi  asimetri  informasi.  Manajer  kurang memberikan  informasi  melalui  laporan  keuangan.  Seharusnya  manajer  memberikan informasi  yang  jelas  mengenai  kondisi  perusahaan  termasuk  menerapkan  kebijakan akuntansi  konservatis  yang  menghasilkan  laba  yang  lebih  berkualitas  karena  prinsip  ini mencegah  perusahaan  melakukan  tindakan  membesar-besarkan  laba  dan  membantu pengguna  laporan  keuangan  dengan  menyajikan  laba  dan  aktiva  yang  tidak overstate .Konservatismebelum  dianggap  sebagai  cara  yang  dapat  mencegah  adanya  upaya mentransferkekayaan  pemegang  saham  ke  manajer  melalui  kompensansi  yang  berlebihan. Selain itu, penerapan konservatismebelum dapatdijadikan mekanisme kontrak yang efisien antara pemegang saham dan pemegang obligasi.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  Brilianti  (2013)  dan  Deviyanti  (2012),  bahwa kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap  konservatisme  dikarenakan  pemilik juga mengharapkan return atas investasi tersebut.
Pengujian Pengaruh Conditional Conservatism Terhadap Nilai Perusahaan Hipotesis  5  menyatakan  terdapat  pengaruh  antara conditional  conservatism terhadap nilai  perusahaan.Berdasarkan  hasil  analisis  software  PLS  ditemukan  variabel conditional conservatism tidak  memiliki  pengaruhterhadap  variabel  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  dapat dilihat dari nilai koefisiennya sebesar -0,104 dengan nilai T-statistiknya sebesar 1,363 yang lebih  kecil  dibandingkan  dengan  nilai  T-statistik  acuan  yaitu  1.96.  Atas  dasar  tersebut, hipotesis ditolak.
Hasil  penelitian  ini  menemukan  bahwa  konservatisme conditional tidak berpengaruhberpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  maksudnyadengan  adanya konservatisme conditional tidak  berdampak  pada  nilai  perusahaan.  Adanya  fluktuasi  laba yang  cenderung  tidakkonsisten  serta  manajer  yang  lebih  oportunistik,  menyebabkan manajer  tidak  memperhatikan  penerapan  konservatisme  kondisional.  Selain  itu  semakin konservatifperusahaan  maka  laba  yang  dilaporkancenderung  tidak  relevan  dan  tidak mempresentasikan  keadaan  sebenarnya,sehingga  kualitas  laba  menjadi  bias  karena  adanya understatement.
Perusahaan  beranggapan  bahwa  efek  dari  konservatisme conditional terhadap  aliran earningsdapat kurang persistent (konsisten dalam jangka panjang) dan lebih sulitbagi investor untuk  mendeteksi  konservatisme  jenis  ini.Konservatisme conditional akanmembebankan biaya dan mengakui rugipada periode terjadinya, sebaliknya akan mengakui pendapatan dan labajika  benar-benar  terealisasi,  sehingga  pada  periode  bersangkutan  laba  yangdihasilkan lebih  rendah.  Apabilaperiode  berikutnya  tidak  terjadi  atauterjadi  penurunan  biaya, ataupendapatan telah terealisasi maka labaperiode berikutnya akan dilaporkan lebih tinggi, sehingga  laba  yang  dilaporkan  perusahaan  cenderung  lebih  berfluktuatif  daripada perusahaan  yang  menganut  prinsip  akuntansi  yang  lebih  optimis.  Dengan  penggunaan konservatisme conditional pada perusahaan akan membuat laba cenderung berfluktuatif atau kurang persistent. Hal  ini  berarti  semakin  tinggi  konservatisme conditional maka  semakin rendahkualitas laba yang dilaporkan.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  Lyimo  (2014)  yang  menyatakan  konservatisme conditional tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Sementara  La  Fonddan  Watts (2008) memberikan bukti empiris yang konsisten dengan argumen mereka, analisis mereka tidak berfokus pada konsekuensi ekonomi atau manfaat konservatisme dalam pasar ekuitas. Kim dan Yi (2006) menemukan bukti bahwa perusahaan akan lebih mungkin terlibat dalam
earning  management yang  agresif  selama  periode  krisis  dengan earnings lebih  besar menyebabkan  risiko  meningkat  pada  pemegang  saham,  yang  dapat  mengarah  pada return yang  lebih  negatif  dan  disusul  dengan  kerugian  nilai  perusahaan,  sehingga  tidak  terlalu memperhatikan manfaat konservatisme.
SIMPULAN
Hasil  Penelitian  memberikan  hasil  bahwa  leverage  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan, hal ini mengindikasikan bahwa:
1. Penggunaan utang sebagai sumber dana eksternal dapat meningkatkan nilai perusahaan, sepanjang present  value dari  penghematan  pajak  lebih  besar  dari  biaya  kebangkrutan akibat dari penggunaan hutang tersebut.
2. Kebijakan perusahaan untuk menggunakan utang sebagai sumber pembiayaan investasi akan  meningkatkan  nilaiperusahaan  jika  penggunaan  hutang  tersebut  mampu menghasilkan laba yang lebih besar dari biaya bunga penggunaan utang tersebut.
3. Kepemilikan  Institusional  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini mengindikasikan  pemilik  mayoritas  institusi  ikut  dalam  pengendalian  perusahaan, sehingga  cenderung  untuk  mengutamakan  kepentingan  pribadi  meskipun mengorbankan pemilik minoritas. Selain itu, adanya asimetri informasi antara pemegang saham dan manajer, hal ini dikarenakan pihak manajerial memiliki informasi yang lebih lengkap dari pemegang saham.
Pengujian Conditional Conservatism menunjukkan:
1. Conditional conservatism memediasi pengaruh antara leverage dan nilai perusahaan.
2. Conditional  conservatism tidak  memediasi  pengaruh  antara  kepemilikan  institusional  dan nilai perusahaan.
3. Conditional  Conservatism tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini mengindikasikan  bahwa  konservatisme  akan  membebankan  biaya  dan  mengakui  rugi pada  periode  terjadinya,  sebaliknya  mengakui  pendapatan  dan  keuntungan  apabila benar-benar  telah  terealisasi,sehingga  laba  yang  dihasilkan  akanlebih  rendah  pada periode bersangkutan. Apabila periode berikutnya  tidak  terjadi atau terjadi penurunan biaya,  atau  pendapatan  telah  terealisasi  maka  laba  periode  berikutnya  akan  dilaporkan lebih  tinggi,  sehingga  laba  yang  dilaporkan  perusahaan  cenderung  lebih  berfluktuatif dari pada perusahaan yang tidak menganut prinsip akuntansi konservatif.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmed, A. S dan S. Duellman. 2011. “Evidence on the role of accounting conservatism in monitoring manager’s investment decisions”. Accounting and Finance, 51: h.609– 633.
Ahmed,  A.,  Duellman,  S.,  2007.  Accounting  conservatism  and  board  of directorcharacteristics: an empirical analysis. Journal of Accounting and Economics 43, 411-437.
Ahmed,  A.,  Billings,  B.,  Morton,  R.,  &  Stanford-Harris,  M.  (2002).  The  role  of accountingconservatism  in  mitigating  bondholder-shareholder  conflicts  over dividend policy and inreducing debt costs. The Accounting Review, 77(4), 867-890 Ahmed,  A.S.,  Morton,  R.M.  and  T.F.  Schaefer,  2000,  “Accounting  Conservatism  and theValuation  of  Accounting  Numbers:  Evidence  of  the  Feltham-Ohlson  (1996) Model,” Journal ofAccounting, Auditing & Finance, v. 15 (3), pp271-292.
Aivazian,  V.  A.,  Ying  Ge,  and  Jiaping  Qiu,  2005,  The  Impact  of  Leverage  on FirmInvestment: Canadian Evidence, Journal of Corporate Finance 11 (2005),pg. 277- 291.
Altamuro,  J.;  A.L.  Beatty;  and  J.  Weber.  2005.  “The  Effects  of  Accelerated  Revenue Recognation  on  Earnings  Management  and  Earnings  Informativeness:  Evidence from SEC Staff Accounting Bulletin No. 101.
Amidu, Mohammed (2007), “How Does Dividend Policy Affect Performance of The Firm on  Ghana  Stock  Exchange“. Investment  Management  &  Financial  Innovations; 4,  2; ABI/INFORM Global, pp. 103-137.
Basu,  Sudipta.,  Hwang,  LeeSeok.,  Jan,  Ching-Lih.,  2005.,  Auditor  Conservatism  and Analysis  Quarter  Earnings  Forecast.,  Journal  of  Accounting  and  Finance ResearchVol. 13, No. 5December 2005, pp. 211 - 235 Beaver, W. H, 2002, Perspectives on Recent Capital Market Research, TheAccounting Review, Vol. 77, N. 2, April, Pg. 453-474.
Beaver W. and S. Ryan, 2000, “Biases and lags in book value and their effects on the ability ofthe  book-to-market  ratio  to  predict  book  return  on  equity,”  Journal  of Accounting Research, v. 38(1), pp. 127-148.
Bedard,  J.C.  and  K.M.  Johnstone.  2004.  “Earnings  Manipulation  Risk,  Corporate Governance  Risk,  and  Auditors’  Planning  and  Pricing  Decisions.”  The Accounting Review, Vol. 79, No. 2, April: 277 – 304.
Beekes,  W.,  P.  Pope  and  S.  Young,  2004  “The  Link  between  Earnings  Timeliness,
EarningsConservatism  and  Board  Composition:  Evidence  from  the U.K,.Corporate Governance: An International Review. Jan2004, Vol. 12 Issue 1, p47-59
Bethel, J.E. dan Julia Liebeskind (1993), “The Effect of Ownership Structure onCorporate Structuring”. Strategi management Journal, Vol. 14: pp. 15 – 31. Baxter, N.D, 1967, Leverage, risk of ruin, and the cost of capital, Journal ofFinance, 22, pg. 395-403.
Bissessur,  S,  2010.,  “A  Framework  For  Conservatism  and  Measurement  in  Financial Reporting., Amsterdam Business Scholl Research Institute
Brilianti,  Dinny  Prastiwi.  2013.  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  penerapan konservatismeakuntansi  perusahaan.Accounting  Analysis  Journal  2  (3)  : Universitas Negeri Semarang
Chan, A. L.-C., Lin, S. W. J. and Strong, N. (2009). Accounting Conservatism and the Cost of Equity Capital: UKEvidence. Managerial Finance, 35(4), 325-345.
Chariri,  Anis  dan  Imam  Ghozali.  2007. Teori  Akuntansi. Fakultas  Ekonomi:Universitas Diponegoro Semarang.
Chen,  Q.,  Hemmer  and  Zhang.,  Y.  (2007),  “On  The  Relation  Between  Conservatism  In Accounting  Standards  AndIncentives  For  Earnings  Management”,  Journal  of Accounting Research, Vol.45 (3), pp.541-565.
Chen,  L.,  Folson,  D,  Paek,  W,  &  Sami,  H  (2013),  “Accounting  Conservatism,  Earnings Persistence  And  PricingMultiples  On  Earnings”,  Accounting  Horizon  (doi: 10.2308/acch-50664)
Cheng, M.C dan Tzeng, ZC, 2011, The Effect of Leverage on Firm Value and How The FirmFinancial Quality Influence on This Effect, World Journal of ManagementVol. 3. No. 2. September 2011 Pp. 30-53
Dewi, A., A., A., R. 2003. Pengaruh Konservatisma Laporan Keuangan terhadap Earnings Response Coefficient. Simposium Nasional Akuntansi VI Surabaya Diyah, Pujiati, dan Widanar, Erman. 2009. “Pengaruh Struktur KepemilikanTerhadap Nilai Perusahaan:  Keputusan  Keuangan  sebagai  Variabel Intervening. ” Jurnal  Ekonomi Bisnis dan Akuntansi Ventura, Vol. 12. No.1,h. 71-86 Fala,  Dwiyana  A.  S.  2007.  Pengaruh  Konservatisma  Akuntansi  terhadap  PenilaianEkuitas Perusahaan Dimoderasi Oleh Good Corporate Governance.SimposiunNasional Akuntansi X Unhas Makassar
Fama,  E.F.  (1980).  Agency  problems  and  the  theory  of  the  firm. Journal  of  Political Economy, 88(2), 288-307 Feltham,  G.A.  and  J.A.  Ohlson,  1995,  “Valuation  and  Clean  Surplus  Accounting  for Operatingand  Financing  Activities,”  Contemporary  Accounting  Research,  v.  11 (2), pp. 689-731.
Ferdousi, N. (2012). “Determinants of Leverage Conservatism Deu To Financial Distress”. International Journal of Advanced Research In Management and Social Sciences. Vol. 1. No. 6: 51-60.
Garcia Lara, J., B. Garcia Osma, dan F. Penalva. 2010. “Conservatism and Firm Investment Efficiency”. Working paper, Universidad Carlos III de Madrid. Ghozali,  I.  dan  A.  Chariri.  2007.
Teori  Akuntansi. Semarang:  Badan  Penerbit UniversitasDiponegoro.
Givoly, D., C.K. Hayn, and A. Natarajan (2004). Measuring Reporting Conservatism., The Accounting Review 82 (1): 65-106. Harris M.,& Raviv A, 1990, Capital Structure and the Information Role of Debt, TheJournal of Finance, June, pg. 321-349. Ismael A.E., and Ismael,M. (2013). “An Investigation of The Association between Levels of Accounting Conservatism and Corporate Cost of Debt”. Research Journal of Finance and Accounting. Vol. 4., No. 18., 22-41
Ismail,  T.H  and  Elbolok  (2011).  “  Do  Conditional  and  Unconditional  Conservatism Impact Earning Quality and Stock Pricws in Egypt?”. Reaserac Journal of Finance and Accounting. Vol 2. No. 12: 7-22.
Jensen, Michael C. dan Meckling, William H. 1976.Theory of the Firm: ManagerialBehavior Agency  Cost,  and  Ownership  Structure. Journal  of  Finance  andEconomics. 3(4),  Hal: 305-360.
Kazemi,  Hossein,  Hassan  Hemmati,  and  Roghayah  Faridvand.  2011.  Investigating theRelationship Between Conservatism Accounting and Earnings Attributes. World Applied Sciences Journal, 12(9), pp: 1385-1396.
LaFond,  R.  (2005). The  influence  of  ownership  structure  on  earnings  conservatism,timeliness  and informativeness  of  stock  prices:  a  international  comparison. Working  Paper,University  of Wisconsin-Madison, October.
Lafond,  R.,  and  R.  Watts.  2008,  “The  Information  Role  of  Conservative  Financial Statements.”Accounting Review: Forthcoming.
Lafond,  Ryan.,  Watts,  R.L.  2006.  The  Information  Role  of  Conservative  Financial Statements. http://papers.ssrn.com . La  Porta,  R.,  Lopez-de-Silances,  F.,  &  Shleifer,  A.  (1999).  Corporate  ownership  around theworld. The Journal of Finance, 54(2), 471-517
Lara,  Juan  M.  G.,  Beatriz  G.  O.,  and  Fernando  Penalva.  2009.  AccountingConservatism and Corporate Governance. Review of Accounting Studies, 14(1), pp: 161-201.
Dinnul Alfian Akbar; Amri Amir; Sri Rahayu; Asep Machpuddin.......Conditional Conservatism
Lin,  Z.,  &  Chen,  F.  (1999).  Applicability  of  the  conservatism  accounting  convention  in China:empirical evidence. The International Journal of Accounting, 34(4), 517-537 McConnell,  J.,  and  H.  Servaes,  1990,  Additional  Evidence  on  Equity  Ownership andCorporate Value, Journal of Financial Economics, 27, pg. 595-612. Modigliani,  F.,  and  M.  Miller,  1958,  The  Cost  of  Capital,  Corporation  Finance,  andthe Theory of Investment, American Economic Review 48 (3), pg. 261-297.
Modigliani,  F  and  Miller,  M.,  1963,  Corporate  Income  Taxes  and  The  Cost  ofCapital:  A Correction, American Economic Review, 53, June, pg. 433-443.
Nuswandari.,  Cahyani.  2009.    Pengungkapan  Pelaporan  Keuangan  dalam  Perspektif Signalling Theory. Jurnal Kajian Akuntansi, Vol. 1 No. 1
Paek W., Chen L., and Sami L. (2007).Accounting Conservatism, Earnings Persistence and Pricing  Multiples  on  Earnings.Working  Paper.Arizona  State  University-West Campus and Lehigh University.
Penman,  S.  H.,  and  Xiao-Jun  Zhang.  2002.  Accounting  Conservatism,  The  Quality  of Earnings, and StockReturns. The Accounting Review 77(2): 237-264.
Sadidi,  Mehdi,  Ali  Saghafi,  and  Shahin  Ahmad.  2011.  Accounting  Conservatism  andthe Effect  of  Earning  Quality  on  the  Return  of  Assets  and  StockReturn. Journal  of Accounting Knowledge. 2(6).
Safiq,  Muhamad.  2010.  “Kepemilikan  Manajerial,  Konservatisme  Akuntansi,  dan Cost OfDebt”. Simposium Nasional Akuntansi XIII. Purwokerto. Sari, Cynthia dan Desi Adhariani, 2009.Konservatisme Akuntansi dan Faktor- Faktor Yang Mempengaruhinya. Makalah SNA XII.
Schiper,  K.  and  L.  Vincent,  2003.  Earnings  quality,  accounting  horizons,  supplement  pp: 97-110 Scott, William., 2009. Financial Accounting Theory (5th Edition), Prentice Hall Soliha,  Euis,  Taswan,  September  2002,  “PengaruhKebijakan  Hutang  terhadap  Nilai Perusahanserta  Beberapa  Faktor  yang  Mempengaruhinya”,Jurnal  Bisnis  dan Ekonomi, STIESTIKUBANK, Semarang.
Suaryana, A. 2008. “Pengaruh Pemoderasi Pertumbuhan Laba Terhadap HubunganAntara Ukuran  Perusahaan, Debt  to  Equity  Ratio, Dengan  Profitabilitas  PadaPerusahaan Perbankan yang Terdaftar di PT. Bursa Efek Jakarta”.Universitas Udayana.
Sudarma, Made. 2004. Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Faktor Internal dan Faktor Eksternal  terhadap  Struktur  Modal  dan  Nilai  Perusahaan.  Disertasi.  Universitas Brawijaya Malang
Sudiyatno,  B,  2010,  Peran  Kinerja  Perusahaan  Dalam  Menentukan  PengaruhFaktor Fundamental  Makroekonomi,  Risiko  Sistematis,Dan  Kebijakan  Perusahaan TerhadapNilai Perusahaan, Disertasi, Universitas Diponegoro, Semarang
Sujoko  dan  Ugi  Soebiantoro.  2007.  “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham,Leverage, Faktor Intern dan FaktorEkstern terhadap Nilai Perusahaan”. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan Vol.9, No.I, 41-48.
Villalonga, B., and Amit, R, 2006, How Do Family Ownership, Management, andControl Affect Firm Value?. Journal of Financial Economics, Volume 80, Issue 2, May 2006, Pages 385-417
Vo,  Hong  Duc  dan  Nguyen,  Thanh-Yen.  2014.  Managerial  Ownership,  Leverage  and Dividend Policies: Empirical Evidence from Vietnam’s Listed Firms. International Journal of Economics and Finance; Vol. 6, No 5.
Wardhani,  Ratna.  2008.  Tingkat  Konservatisme  Akuntansi  di  Indonesia  dan Hubungannyadengan  Karakteristik  Dewan  Sebagai  Salah  Satu  Mekanisme Corporate Governance. Makalah SNA XI, Pontianak Watts,  R.,  2003a,  “Conservatism  in  Accounting  Part  I:  Explanations  and Implications,”Accounting Horizons, v. 17 (3), pp. 207-221.
Watts,  R.,  2003b,  “Conservatism  in  Accounting  Part  II:  Evidence  and  Research
Opportunities,”Accounting Horizons, v. 17 (4), pp. 287-301. Widya. 2005.Analisis Faktor-Faktor yangMempengaruhi Pilihan Perusahaan terhadapAkuntansi Konservatif. Simposium Nasional Akuntansi VII, Bali. Zhang, J., (2008). The Contracting Benefits Of Accounting Conservatism To Lenders And Borrowers. Journal of Accounting and Economics 45, 27-54.
Zmijewski,  M.,  dan  R.  Hagerman.  1981.  An  Income  Strategy  Approach  to  the PositiveTheory  of  Accounting  Standard  Setting/Choice.  Journal  of  Accounting andEconomics 3. August (p. 129 – 149).