e-ISSN 2723-0120
p-ISSN 2828-3511
Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2017-2021
1* Dodi Suryadi, 2 Olandari Mulyadi Universitas Putra Indonesia YPTK Padang, Padang, Indonesia
* dodisuryadi@upiyptk.ac.id

## Abstrak
Tujuan dari penelitian untuk mengetahui pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas, terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Deviden sebagai variable intervening. Objek penelitian yang dilakukan adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2017 – 2021. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  198  perusahaan  manufaktur  periode  2017-2021.  Metode pengumpulan sampel dengan menggunakan purposive sampling, dengan jumlah sampel sebanyak 65 perusahaan.  Metode  analisis  dari  penelitian  ini  adalah  menggunakan  analisis  jalur    dengan menggunakan alat uji SPSS 25. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa (1) Likuiditas secara parsial tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen dengan nilai signifikan sebesar 0,116. (2) Profitabilitas secara  parsial  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  dengan  nilai  signifikan  sebesar  0,000.  (3) Likuiditas secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikan sebesar 0,007. (4) Profitabilitas secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikan sebesar 0,000.  (5)  Kebijakan  dividen  secara  parsial  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  nilai signifikan sebesar 0,005. (6) Tidak terdapat pengaruh tidak langsung, antara likuiditas terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen sebagai variabel intervening (7) Tidak terdapat pengaruh tidak langsung, antara profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan melalui  kebijakan dividen sebagai  variabel intervening.
Kata kunci: Likuiditas, Profitabilitas, Kebijakan Deviden, Nilai Perusahaan

## Abstract
The purpose of this study was to determine the effect of liquidity and profitability on firm value with dividend policy as an intervening variable. The object of the research was manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in the 2017-2021 period. The population in this study was 198 manufacturing  companies  in  the  2017-2021  period.  The  sample  collection  method  uses  purposive sampling,  with  a  total  sample  of  65  companies.  The  analytical  method  of  this  study  is  to  use  path analysis using the SPSS 25 test tool. The results of this study indicate that (1) Liquidity partially has no effect on dividend policy with a significant value of 0.116. (2) Profitability partially influences dividend policy with a significant value of 0.000. (3) Liquidity partially affects firm value with a significant value of 0.007. (4) Profitability partially affects firm value with a significant value of 0.000. (5) Dividend policy partially affects firm value with a significant value of 0.005. (6) There is no indirect  effect, between liquidity on firm value through dividend policy as an intervening variable (7) There is no indirect effect, between profitability on firm value through dividend policy as an intervening variable.
Keywords: Liquidity, Profitability, Dividend Policy, Firm Value

## PENDAHULUAN
Dalam  situasi  perekonomian  global  pada  saat  sekarang  ini,  perusahaan  akan melakukan  kegiatan  ekonomi  tanpa  batas  negara  sehingga  menimbulkan  persaingan  yang ketat antar perusahaan. Di Indonesia sudah banyak perusahaan yang berdiri dan berkembang seperti  yang  kita lihat pada saat  sekarang.  Apalagi  pada  era  globalisasi,  perusahaan  harus memiliki  tujuan  tertentu  dalam  menghadapi  persaingan  ekonomi.  Dalam  dunia  bisnis persaingan semakin kuat seiring dengan kondisi perekonomian yang semakin membaik. Hal ini  karena  adanya  tujuan  perusahaan  untuk  meningkatkan  kemakmuran  pemilik  atau  para
pemegang  saham.  Menurut  (Indrasti,  2021)  keputusan  investasi  adalah  keputusan  dalam bentuk  penanaman  modal  berjangka  waktu  panjang  dengan  harapan  terhadap  hasil keuntungan yang diperoleh perusahaan di masa yang akan datang.
Menurut (Fitri, 2016) dalam jurnal (Mangarey & Tangkuman, 2021) kebijakan dividen adalah kebijakan manejerial untuk menentukan berapa banyak laba bersih akan dibayarkan sebagai dividen dan berapa banyak laba bersih dapat dipertahankan untuk persediaan. Nilai perusahaan  adalah  bentuk  memaksimalkan  tujuan  perusahaan  melalui  peningkatan kemakmuran  para  pemegang  saham.  Dengan  demikian,  nilai  perusahaan  sangat  penting karena  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  diikuti  oleh  tingginya  kemakmuran  pemegang saham.  Prinsip  dasar  nilai  saham  perusahaan  adalah  harga  saham  dari  perusahaan  yang tercermin  dari  tingkat  keyakinan  investor  terhadap  kemampuan  perusahaan  dalam meningkatkan arus kas di masa mendatang. Perusahaan harus meningkatkan fokusnya untuk mengidentifikasi  peluang,  bertumbuh,  dan  membangun  keunggulan  bersaing  yang berkesinambungan (Davis Ardesta, 2021).
Industri  manufaktur  berkontribusi  besar  dalam  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia sebesar 7,07% di kuartal kedua 2021, dengan pertumbuhan 6,91% meski ada tekanan dari pandemi COVID-19. Sedangkan di kuartal ketiga 2021, industri manufaktur tumbuh 3,68% dan  menyumbang  0,75%  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia.    Ketangguhan  ini membuktikan bahwa arah pertumbuhan sektor industri masih sesuai rencana, dan diharapkan dapat menjadi penggerak ekonomi nasional dengan target kontribusi Produk Domestik Bruto (PDB)  lebih dari 20%  pada 2024.  Berdasarkan data dari  Kementerian  Perindustrian,  sektor manufaktur sangat berkontribusi terhadap PDB nasional di kuartal kedua 2021, yaitu sebesar 17,34%.  Dua  kontributor  teratas  dari  sektor  manufaktur  adalah  industri  makanan  dan minuman (6,66%) serta industri kimia, farmasi, dan obat tradisional (1,96%). Dengan total kontribusi  PDB  sebesar  8,62%  dari  dua  industri  tersebut,  Kementerian  Perindustrian mendorong  pembangunan  lebih  jauh,  terutama  kaitannya  dengan  permintaan  pangan  dan minyak asiri. (www.BPKM.go.id)
Dalam  memantau  peningkatan  nilai  saham  perusahaan  adalah  dalam  melihat berkontribusi  terhadap  pertambahan  penghasilan  arus  kas  perusahaan  masa  mendatang. Konsep  pemasaran  dapat  berjalan  berdampingan  dengan  konsep  keuangan  modern  untuk mendorong  kinerja  keuangan  yang  positif  yaitu  penciptaan  nilai  perusahaan.  Dasar  dari penciptaan nilai perusahaan adalah pertumbuhan yang menguntungkan. Dengan demikian, strategi dan keputusan pemasaran harus berkontribusi secara nyata terhadap pertumbuhan yang menguntungkan. Strategi dan efektivitas pemasaran ditunjukkan untuk memaksimalkan pengembalian kepada pemegang saham. Dengan demikian pemasaran tidak hanya bertujuan untuk  memuaskan  pelanggan  maupun  perusahaan  melalui  pertukaran,  tetapi  juga  terkait bagaimana  memaksimalkan  pengembalian  bagi  pemegang  saham.  Maksimalkan pengembalian  sangat  tergantung  kepada  seberapa  jauh  keputusan-keputusan  pemasaran dapat meningkatkan nilai sekarang dari seluruh arus kas mendatang. (Darwis, 2021).

## METODE
Objek  penelitian  ini  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Jumlah  populasi  adalah  sebanyak  198  perusahaan.  Sampel  dalam  penelitian  ini
berjumlah  sebanyak  65  perusahaan  yang  digunakan  adalah  seluruh  data  keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017-2021.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Normalitas
Uji Normalitas bertujuan untuk mengkaji apakah dalam model regresi, variabel terikat dan variabel bebas keduanya mempunyai distribusi normal ataukah tidak. Uji normalitas data  dapat  dilakukan  dengan  uji  Kolmogorov  Smirnov  satu  arah.Pengambilan  kesimpulan untuk menentukan apakah suatu data mengikuti distribusi normal atau tidak adalah dengan menilai signifikannya.
Tabel 2. Uji Normalitas Persamaan I One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 184 Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c
Sumber : Diolah Menggunakan SPSS 25
Berdasarkan hasil Kolgomorov-Smirnov pada persamaan I, menunjukkan bahwa data tersebut berdistribusi normal yakni Asymp. Sig > 0,05 yaitu sebesar 0,200 Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa residual data berdistribusi normal dan model regresi telah memenuhi asumsi normalitas.
Tabel 3. Uji Normalitas Persamaan II One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 184 Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c

## Sumber : Diolah Menggunakan SPSS 25
Berdasarkan hasil Kolgomorov-Smirnov pada persamaan II, menunjukkan bahwa data tersebut berdistribusi normal yakni Asymp. Sig > 0,05 yaitu sebesar 0,200 Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa residual data berdistribusi normal dan model regresi telah memenuhi asumsi normalitas.

## Uji Multikolinearitas
Tabel 4. Uji Multikolinearitas Persamaan I
Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) Likuiditas (X1) ,995 1,005 Profitabilitas (X2) ,995 1,005 a. Dependent Variable: Kebijakan Dividen (Z)
Berdasarkan  tabel  coefficients  untuk  persamaan  I  diatas  diketahui  bahwa  nilai tolerance semua variabel independen > 0,01 dan nilai Variance Inflation Factor (VIF) kedua
variabel < 10. Berdasarkan kriteria dalam pengambilan keputusan diatas dapat disimpulkan bahwa tidak terjadinya multikolineritas.
Tabel 5. Uji Multikolinearitas Persamaan II
Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) Likuiditas (X1) ,988 1,013 Profitabilitas (X2) ,805 1,242 Kebijakan Dividen (Z) ,807 1,239
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (Y)
Sumber : Diolah Menggunakan SPSS 25
Berdasarkan  tabel  coefficients  untuk  persamaan  I  diatas  diketahui  bahwa  nilai tolerance semua variabel independen > 0,01 dan nilai Variance Inflation Factor (VIF) kedua variabel < 10. Berdasarkan kriteria dalam pengambilan keputusan diatas dapat disimpulkan bahwa tidak terjadinya multikolineritas.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  Hesteroskedastisitas  digunakan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi ditemukan  ketidaksamaan  variance  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang lainnya.  Dengan  melihat  Scatter  Plot  dibawah  ini,  titik-titiknya  menyebar  jauh  dari  grafik diagonal nol.

## Uji Autokorelasi
Tabel 6. Uji Autokorelasi Persamaan I Model Summary b Model Durbin-Watson 1 1,977
Sumber : Diolah Menggunakan SPSS 25
Untuk menentukan terdapat atau tidaknya gejala autokorelasi dengan ketentuan nilai 1,82291(DU) < 1,977(D) < 2,17709 (4-DU). Dari hasil uji autokorelasi dengan melihat Durbin Watson, dapat disimpulkan bahwa tidak ada gejala autokorelasi pada persamaan I.
Tabel 7. Uji Autokorelasi Persamaan II Model Summary b Model Durbin-Watson 1 1,852
Sumber : Diolah Menggunakan SPSS 25
Untuk menentukan terdapat atau tidaknya gejala autokorelasi dengan ketentuan nilai 1,82291(DU) < 1,852(D) < 2,17709 (4-DU). Dari hasil uji autokorelasi dengan melihat Durbin Watson, dapat disimpulkan bahwa tidak ada gejala autokorelasi pada persamaan II.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Tabel 8. Analisis Regresi Linier Berganda Persamaan I
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error  Beta 1 (Constant) 2,212 ,137 16,122 ,000 Likuiditas (X1) -,177 ,112 -,079 -1,577 ,116 Profitabilitas (X2)  ,821 ,094 ,437 8,712 ,000
a. Dependent Variable: Kebijakan Dividen (Z) Sumber : Diolah Menggunakan SPSS 25
Berdasarkan  tabel  di  atas  maka  dapat  dilihat  persamaan  regresinya  yaitu  sebagai berikut :
Z = 2,212 - 0,177(X1) + 0,821(X2) + e
1. Persamaan  regresi  tersebut  menunjukkan  bahwa,  nilai  konstanta  sebesar  2,212  : artinya  jika  Likuiditas  (X1)  dan  Profitabilitas  (X2)  diabaikan  atau  bernilai  (0),  maka Kebijakan Dividen (Z) bernilai sebesar 2,212.
2. Koefisien  regresi  variabel  Likuiditas  (X1)  sebesar  -0,177  :  jika  Likuiditas  (X1) ditingkatkan satu satuan dengan asumsi Profitabilitas (X2) diabaikan atau bernilai (0) maka Kebijakan Dividen (Z) akan mengalami peningkatan sebesar -0,177.
3. Koefisien  regresi  variabel  Profitabilitas  (X2)  sebesar  0,821  :  jika  Profitabilitas  (X2) ditingkatkan  satu  satuan  dengan  asumsi  Likuiditas  (X1)  diabaikan  atau  bernilai  (0) maka Kebijakan Dividen (Z) akan mengalami peningkatan sebesar 0,821
Tabel 9. Analisis Regresi Linier Berganda Persamaan II
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error  Beta 1 (Constant) ,454 ,128 3,550 ,000 Likuiditas (X1) -,212 ,078 -,140 -2,717  ,007 Profitabilitas (X2) ,349 ,073 ,275 4,809 ,000 Kebijakan  Dividen (Z) ,108 ,039 ,160 2,800 ,005
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (Y)

## Sumber : Diolah Menggunakan SPSS 25
Berdasarkan  tabel  di  atas  maka  dapat  dilihat  persamaan  regresinya  yaitu  sebagai berikut :
Y = 0,454 - 0,212(X1) + 0,349(X2) + 0,108(Z) + e
1. Persamaan regresi tersebut menunjukkan bahwa, nilai konstanta sebesar 0,454 : artinya jika Likuiditas (X1), Profitabilitas (X2) dan Kebijakan Dividen (Z) diabaikan atau bernilai (0), maka Nilai Perusahaan (Y) bernilai sebesar 0,454.
2. Koefisien regresi variabel Likuiditas (X1) sebesar -0,212 : jika Likuiditas (X1) ditingkatkan satu satuan dengan asumsi Profitabilitas (X2) dan Kebijakan Dividen (Z) diabaikan atau bernilai (0) maka Nilai Perusahaan (Y) akan mengalami peningkatan sebesar -0,212.
3. Koefisien  regresi  variabel  Profitabilitas  (X2)  sebesar  0,349  :  jika  Profitabilitas  (X2) ditingkatkan  satu  satuan  dengan  asumsi  Likuiditas  (X1)  dan  Kebijakan  Dividen  (Z) diabaikan  atau  bernilai  (0)  maka  Nilai  Perusahaan  (Y)  akan  mengalami  peningkatan sebesar 0,349.
4. Koefisien regresi variabel Kebijakan Dividen (Z) sebesar 0,108 : jika Kebijakan Dividen (Z) ditingkatkan satu satuan dengan asumsi Likuiditas (X1) dan Profitabilitas (X2) diabaikan atau bernilai (0) maka Nilai Perusahaan (Y) akan mengalami peningkatan sebesar 0,108.

## Uji Hipotesis
Pengujian  hipotesis  adalah  pengujian  terhadap  suatu  pernyataan  dengan menggunakan metode statistik sehingga hasil pengujian tersebut dapat dinyatakan signifikan secara statistik. Dengan melakukan pengujian statistik terhadap hipotesis dapat memutuskan apakah hipotesis dapat diterima atau ditolak.

## Uji t (Parsial)
Uji t dimaksud untuk menguji signifikan pengaruh variabel bebas dan terikat secara parsial.  Dimana  pengujian  ini  terdapat  2  cara  membandingkan  antara:  Jika  probabilitas signifikan kecil dari 0,05 atau nilai t hitung > dari t tabel maka Ho ditolak dan Ha diterima, sehingga terdapat pengaruh antara variabel X dengan Y Jika probabilitas signifikan besar dari 0,05 atau nilai t hitung < dari t tabel maka Ho diterima dan Ha ditolak, sehingga tidak terdapat pengaruh antara variabel X dengan Y. Dari hasil olah data dapat disajikan pada tabel berikut:
Tabel 10. Uji Parsial (Uji t) Persamaan I Coefficients a Model t Sig. 1 (Constant) 16,122 ,000 Likuiditas (X1) -1,577 ,116 Profitabilitas (X2) 8,712 ,000 a. Dependent Variable: Kebijakan Dividen (Z)
Sumber : Diolah Menggunakan SPSS 25
Berdasarkan  pengolahan  menggunakan  SPSS  25,  diperoleh  hasil  pengujian  dengan SPSS diperoleh t-hitung untuk :
1. Variabel  Likuiditas  (X1)  -1,577  lebih  kecil  dari  t-tabel  1,967382.  Dengan  menggunakan batas  signifikan  0,05  dengan  nilai  signifikansi  0,116  maka  Ho  diterima  dan  H1  ditolak. Dengan demikian, maka hipotesis pertama ditolak.
2. Variabel Profitabilitas (X2) 8,712 lebih besar dari t-tabel 1,967382. Dengan menggunakan batas  signifikan  0,05  dengan  nilai  signifikansi  0,000  maka  Ho  ditolak  dan  H2  diterima. Dengan demikian, maka hipotesis kedua diterima.
Tabel 11. Uji Parsial (Uji t) Persamaan II Coefficients a Model t Sig. 1 (Constant) 3,550 ,000 Likuiditas (X1) -2,717 ,007 Profitabilitas (X2) 4,809 ,000
Kebijakan Dividen (Z) 2,800 ,005
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (Y)
Sumber : Diolah Menggunakan SPSS 25
Berdasarkan  pengolahan  menggunakan  SPSS  25,  diperoleh  hasil  pengujian  dengan SPSS diperoleh t-hitung untuk :
1. Variabel  Likuiditas  (X1)  -2,717  lebih  kecil  dari  t-tabel  1,967382.  Dengan  menggunakan batas  signifikan  0,05  dengan  nilai  signifikansi  0,007  maka  Ho  ditolak  dan  H3  diterima. Dengan demikian, maka hipotesis ketiga diterima.
2. Variabel Profitabilitas (X2) 4,809 lebih besar dari t-tabel 1,967382. Dengan menggunakan batas  signifikan  0,05  dengan  nilai  signifikansi  0,000  maka  Ho  ditolak  dan  H4  diterima. Dengan demikian, maka hipotesis keempat diterima.
3. Variabel  Kebijakan  Dividen  (Z)  2,800  lebih  besar  dari  t-tabel  1,967382.  Dengan menggunakan batas signifikan 0,05 dengan nilai signifikansi 0,005 maka Ho ditolak dan H5 diterima. Dengan demikian, maka hipotesis kelima diterima.

## Uji F (Simultan)
Uji  F  dimaksud  untuk  menguji  signifikan  pengaruh  variabel  bebas  secara  bersama- sama terhadap variabel terikat. Dimana pengujian ini terdapat 2 cara membandingkan yaitu, jika probabilitas  signifikan  kecil dari 0,05  atau  nilai F  hitung  >  dari  F  tabel  maka,  terdapat pengaruh secara bersama-sama antara X terhadap Y dan jika probabilitas signifikan besar dari 0,05 atau nilai F hitung < dari F tabel maka, tidak terdapat pengaruh secara bersama-sama antara X terhadap Y. Dari hasil olah data dapat disajikan pada tabel berikut :
Tabel 12. Uji Simultan (Uji F) Uji Persamaan I ANOVA a Model F Sig. 1 Regression 38,429 ,000 b Residual
Total Sumber : Diolah Menggunakan SPSS 25
Hasil perhitungan statistik menunjukkan nilai F-hitung = 38,429 > F-tabel 2,632739 dengan  signifikansi  0,000  <  0,05,  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima.  Sehingga  dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh variabel independent secara bersama-sama terhadap variabel dependent.
Tabel 13. Uji Simultan (Uji F) Uji Persamaan II ANOVA a Model F Sig. 1 Regression 19,709 ,000 b Residual
Total Sumber : Diolah Menggunakan SPSS 25
Hasil perhitungan statistik menunjukkan nilai F-hitung = 19,709 > F-tabel 2,632739 dengan  signifikansi  0,000  <  0,05,  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima.  Sehingga  dapat
disimpulkan bahwa terdapat pengaruh variabel independent secara bersama-sama terhadap variabel dependent.
Uji R 2 (R-Square)
Tabel 14. Uji R 2 (R-Square) Persamaan I Model Summary b Model R Square Adjusted R Square 1 ,193 ,188
Sumber : Diolah Menggunakan SPSS 25
Berdasarkan  tabel  di  atas  diperoleh  angka  Adjusted  R  Square  sebesar  0,188  atau 18,8%,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  persentase  sumbangan  variabel  independen  terhadap variabel  Z  sebesar 0,188  atau  18,8%.  Sedangkan  sisanya sebesar  81,2%  dipengaruhi oleh variabel lain.
Tabel 15. Uji R 2 (R-Square) Persamaan II Model Summary b Model R Square Adjusted R Square 1 ,156 ,148
Sumber : Diolah Menggunakan SPSS 25
Berdasarkan  tabel  di  atas  diperoleh  angka  Adjusted  R  Square  sebesar  0,148  atau 14,8%,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  persentase  sumbangan  variabel  independen  terhadap variabel  Z  sebesar 0,148 atau  14,8%.  Sedangkan  sisanya sebesar 85,2%  dipengaruhi oleh variabel lain.

## Analisis Jalur
Z = 2,212 - 0,177(X1) + 0,821(X2) + e Y = 0,454 - 0,212(X1) + 0,349(X2) + 0,108(Z) + e
Berdasarkan  jalur  yang  didapat  dari  analisis  regresi  linear  berganda  maka  dapat dirumuskan diagram jalurnya sebagai berikut :
1. Pengaruh  langsung  yang  diberikan  X1  terhadap  Y  sebesar  -0,140.  Sedangkan  untuk pengaruh tidak langsung X1 ke Y melalui Z adalah perkalian antara nilai beta X1 dengan nilai beta Y terhadap Z yaitu -0,079 x 0,160 = -0,0224. Maka pengaruh total yang diberikan X1  terhadap  Y  adalah  pengaruh  langsung  ditambah  dengan  pengaruh  tidak  langsung
Kebijakan Dividen (X1) Profitabilitas (X2) Likuiditas (Z) Nilai Perusahaan (Y) -0,079 0,437 -0,140 0,160 0,918 0,898 0,275
sebesar  -0,140-0,0224  =  -0,1624  Berdasarkan  hasil  perhitungan  diatas  diketahui  nilai pengaruh  langsung  sebesar  -0,140  dan  pengaruh  tidak  langsung  -0,0224  yang  berarti bahwa  nilai  pengaruh  tidak  langsung  lebih  kecil  dibandingkan  nilai  pengaruh  langsung. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  secara  tidak  langsung  X1  melalui  Z  tidak  berpengaruh terhadap Y, maka Ho diterima, H6 ditolak.
2. Pengaruh  langsung  yang  diberikan  X2  terhadap  Y  sebesar  0,275.  Sedangkan  untuk pengaruh tidak langsung X2 ke Y melalui Z adalah perkalian antara nilai beta X2 dengan nilai beta Y terhadap Z yaitu 0,437 x 0,160 = 0,06992. Maka pengaruh total yang diberikan X2  terhadap  Y  adalah  pengaruh  langsung  ditambah  dengan  pengaruh  tidak  langsung sebesar  0,275+0,06992=0,34492  Berdasarkan  hasil  perhitungan  diatas  diketahui  nilai pengaruh  langsung  sebesar  0,275  dan  pengaruh  tidak  langsung  0,06992  yang  berarti bahwa  nilai  pengaruh  tidak  langsung  lebih  kecil  dibandingkan  nilai  pengaruh  langsung. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  secara  tidak  langsung  X2  melalui  Z  tidak  berpengaruh terhadap Y, maka Ho diterima H7 ditolak.

## PEMBAHASAN
1. Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen Hasil  yang  diperloeh  untuk  uji  hipotesis  nilai  variabel  Likuiditas  (X1)  terhadap Kebijakan Dividen dengan nilai t-statistic -1,557 lebih kecil dari t-tabel 1,967382. Dengan menggunakan batas signifikan 0,05 dengan nilai signifikansi 0,116 maka Ho diterima dan H1 ditolak. Dengan demikian, maka hipotesis pertama ditolak.
2. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Hasil yang diperoleh untuk uji hipotesis nilai variabel Profitabilitas (X2) terhadap Likuiditas  dengan  nilai  t-statistic  8,712  lebih  besar  dari  t-tabel  1,967382.  Dengan menggunakan batas signifikan 0,05 dengan nilai signifikansi 0,000 maka Ho ditolak dan H2 diterima. Dengan demikian, maka hipotesis kedua diterima.
3. Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Hasil yang diperoleh untuk uji hipotesis variabel Kebijakan Dividen (X1) terhadap Nilai Perusahaan dengan nilai t-statistic -2,717 lebih kecil dari t-tabel 1,967382. Dengan menggunakan batas signifikan 0,05 dengan nilai signifikansi 0,007 maka Ho ditolak dan H3 diterima. Dengan demikian, maka hipotesis ketiga diterima.
4. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Hasil yang diperoleh untuk uji hipotesis variabel Profitabilitas (X2) terhadap Nilai Perusahaan  dengan  nilai  t-statistic  4,809  lebih  besar  dari  t-tabel  1,967382.  Dengan menggunakan batas signifikan 0,05 dengan nilai signifikansi 0,000 maka Ho ditolak dan H4 diterima. Dengan demikian, hipotesis keempat diterima.
5. Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Hasil  yang  diperoleh  untuk  uji  hipotesis  variabel  Likuiditas  (Z)  terhadap  Nilai
Perusahaan  dengan  nilai  t-statistic  2,800  lebih  besar  dari  t-tabel  1,967382.  Dengan menggunakan batas signifikan 0,05 dengan nilai signifikansi 0,005 maka Ho ditolak dan H5 diterima. Dengan demikian, hipotesis kelima diterima.
6. Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Likuiditas Sebagai Variabel Intervening
Berdasarkan hasil uji secara langsung dan tidak langsung, diketahui nilai pengaruh langsung sebesar -0,140 dan pengaruh tidak langsung -0,0224 yang berarti bahwa nilai pengaruh  tidak  langsung  lebih  kecil  dibandingkan  nilai  pengaruh  langsung.  Hasil  ini
menunjukkan  bahwa  secara  tidak  langsung  Likuiditas  melalui  Kebijakan  Dividen  tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan, maka Ho diterima, H6 ditolak. Dengan demikian, hipotesis keenam ditolak
7. Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Likuiditas  Sebagai  Variabel Intervening
Berdasarkan hasil uji secara langsung dan tidak langsung, diketahui nilai pengaruh langsung sebesar 0,275 dan pengaruh tidak langsung 0,06992 yang berarti bahwa nilai pengaruh  tidak  langsung  lebih  kecil  dibandingkan  nilai  pengaruh  langsung.  Hasil  ini menunjukkan bahwa secara tidak langsung Profitabilitas melalui Kebijakan Dividen tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan, maka Ho diterima H7 ditolak. Dengan demikian, hipotesis ketujuh ditolak

## SIMPULAN
Berdasarkan analisis dan pembahasan pengaruh likuiditas dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel intervening, memiliki kesimpulan sebagai berikut :
1. Likuiditas  secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  dengan  nilai signifikan sebesar 0,116.
2. Profitabilitas secara parsial berpengaruh terhadap kebijakan dividen dengan nilai signifikan sebesar 0,000.
3. Likuiditas  secara  parsial  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  nilai  signifikan sebesar 0,007.
4. Profitabilitas secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikan sebesar 0,000.
5. Kebijakan  dividen  secara  parsial  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  nilai signifikan sebesar 0,005.
6. Tidak  terdapat  pengaruh  tidak  langsung,  antara  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan melalui kebijakan dividen sebagai variabel intervening
7. Tidak terdapat pengaruh tidak langsung, antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen sebagai variabel intervening.

## DAFTAR PUSTAKA
Amelia,  F.,  &  Anhar,  M.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi Empiris pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2013- 2017). Jurnal STEI Ekonomi , 28 (01), 44 – 70.
Anggraini, S., Kamaliah, & Indrawati, N. (2021). Pengaruh Struktur Modal , Profitabilitas , dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi KIAT , 32 (1), 66 – 72.
Arsyada,  A.  B.,  Sukirman,  &  Wahyuningrum,  I.  F.  S.  (2022).  Pengaruh  Karakteristik Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel Intervening. Jurnal STEI Ekonomi , 29 (01), 79 – 89.
https://doi.org/10.36406/jemi.v29i01.338
Hendraliany,  S.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Perusahaan,  KebijakanDeviden  Dan  Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai Perusahaan(Studi Empiris pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di BursaEfek Indonesia Periode 2013 – 2017). Jurnal Ekonomika Dan Manajemen , 8 (1), 47 – 58.
Hernomo, M. C. (2022). Pengaruh leverage, profitabilitas, ukuran perusahaan, dan kebijkan dividen terhadap nilai perusahaan. Fair Value: Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan , 5 (1), 246 – 256. https://doi.org/10.32670/fairvalue.v5i1.1896
Hutahaean, T. F., & Bu’ulolo, E. K. (2020). Pengaruh Stru ktur Modal Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal AKTUAL , 17 (1), 66.
https://doi.org/10.47232/aktual.v17i1.34
Ibrahim, R. H., & Muthohar, A. M. (2019). Pengaruh Komisaris Independen dan Indeks Islamic Social  Reporting  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel Intervening. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam , 5 (01), 9. https://doi.org/10.29040/jiei.v5i01.378 Indrasti,  I.  S.  A.  W.  (2021).  PENGARUH  KEPUTUSAN  INVESTASI,  LIKUIDITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN, DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 9 (2), 167 – 184.
Kurnia,  D.  (2017).  Analisis  Signifikansi  Leverage  Dan  Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai Perusahaan. Journal of Accounting , 4 (2), 12 – 21.
Mangarey, R. B., & Tangkuman, S. J. (2021). Pengaruh Kebijakan Dividen Dan Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Lq  45  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia the Influence of Dividen Policies and Profitability on Company Value in L4 45 Companies Registered in Indonesia Stock Exch. Jurnal EMBA , 9 (1), 365 – 366. Marbun,  H.  T.  M.,  Simanjuntak,  V.  anisa,  &  Aruan,  E.  agustina  B.  S.  D.  arisandy.  (2021). Pengaruh Struktur Modal, Perputaran Modal Kerja, Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Moderatig  Pada  Perusahaan Infrastruktur  Yang  Terdaftar  Dibursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2018. KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi , 12 (2), 266 – 277. https://doi.org/10.22225/kr.12.2.2485.266-277 Muliana, M., & Ahmad, S. W. A. (2021). Pengaruh Struktur Modal Dan Profitabilitas Terhadap Nilai  Perusahaan. POINT:  Jurnal  Ekonomi  Dan  Manajemen , 3 (2),  97 – 110. https://doi.org/10.46918/point.v3i2.1171
Nauli, A., Halim, C., & Sonia, S. (2021). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Struktur Modal, Ukuran  Perusahaan  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Journal of Economic, Bussines  and Accounting (COSTING) , 4 (2), 410 – 418. https://doi.org/10.31539/costing.v4i2.1614 Niken Nanincova. (2019). Pengaruh Kualitas Layanan Terhadap Kepuasan Pelanggan Noach Cafe and Bistro. Agora , 7 (2), 1 – 5.
Nurhayati, I., & Kartika, A. (2020). Pengaruh Struktur Modal Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada  Perusahaan Manufaktur Tahun 2016-2018. Journal of Chemical Information and Modeling , 9 (2), 133 – 144. Oktavia,  Y.,  &  Kalsum,  U.  (2021).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan, Kebijakan  Dividen  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  di  BEI. Jurnal  Ilmu Manajemen , 11 (1), 39. https://doi.org/10.32502/jimn.v11i1.3137
Purnamawati, D. L., & Khoirudin, R. (2019). Penyerapan Tenaga Kerja Sektor Manufaktur Di Jawa  Tengah  2011-2015. Jurnal  REP  (Riset  Ekonomi  Pembangunan) , 4 (1),  41 – 52. https://doi.org/10.31002/rep.v4i1.1340
Sasurya,  A.,  &  Asandimitra,  N.  (2018).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan  Deviden  terhadap  Nilai  Perusahaan. BISMA (Bisnis Dan Manajemen) , 6 (1), 1. https://doi.org/10.26740/bisma.v6n1.p1-10. Sjam, J. M. E., & Permadi, N. (2021). Pengaruh Pengendalian Biaya Dan Modal Kerja Terhadap Rentabilitas  Pada  Pt  Pegadaian  (Persero). Jurnal  Pajak  dan  Bisnis  (Journal  of  Tax  and Business) , 2 (1), 34-41. Trisnawati, T. (2019). Analisis Pengaruh Leverage Dan Good Corporate Governance (Gcg) Terhadap Kinerja  Dengan  Pendekatan  Maqashid  Syariah  Index  (Msi)  Pada  Bank  Umum  Syariah  Di Indonesia . 71 – 101.
Wawan Anggara, H. Mukhzarudfa, T. A. L. (2019). PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN
PERTUMBUHAN  PERUSAHAAN,  DAN  PROFITABILITAS  TERHADAP  NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN LQ 45 DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2015-2017 . 4734 (1), 2 – 7.
Wijaya,  M.  E.  (2020).  Pengaruh  Keputusan  Investasi  Dan  Keputusan  Pendanaan  Terhadap Nilai Perusahaan pertambangan. JURNAL EKOMAKS : Jurnal Ilmu Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi , 9 (1), 30 – 38. https://doi.org/10.33319/jeko.v9i1.51.