Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4  Juli - Agustus 2024 Hal. 606 - 618 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v4i4.1926
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4 Juli - Agustus 2024 606

## “Portofolio Saham Optimal dengan model Markowitz pada saham Perbankan yang terdaftar di LQ 45  tahun 2023”
Tri Rachmat Riski 1 ,  Henny Sulistianingsih 2 Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Dharma Andalas trirachmatriski@gmail.com, kenanga13saleh@gmail.com

## Abstract
Investment  behavior  is  the  investor's  ability  to  process  data  and  information  related  to  future  risk  uncertainty.  An  investor's ability  to  respond  to  risk  uncertainty  is  greatly  influenced  by  the  investor's  knowledge  and  understanding  of  the  sector  being managed. Knowledge supported by a measurement model is expected to be able to provide maximum returns on managed assets. This research aims to find out the optimal shares to invest in. This research is also expected to be able to contribute in providing information and practical approaches for investors when deciding to invest in the capital market.  The object of this research is banking companies that are on the LQ 45 index in 2023. The total research sample is 7 companies. The type of data used in this research  is  secondary  data  (share  prices)  and  the  data analysis  technique  used  is  the  Markowitz method  to  obtain  an  optimal portfolio for investors. The research results show that for investors with the highest risk preferences the recommended allocation of funds to invest is starting with Bank Mandiri, Bank BRI, Bank Syariah Indonesia and Bank BNI with an expected return rate of 4.58 percent and a risk of 0.51 percent, while investors with a risk preference The lowest recommended allocation of funds for investment is starting with Bank BCA, Bank BTN, Bank BNI and Bank Jago with an expected rate of return of 1.24 percent and a risk of 0.011 percent.
Keywords: Investment, stock portfolio and Markowitz model.

## Abstrak
Perilaku investasi merupakan kemampuan investor dalam mengolah data dan informasi terkait atas ketidakpastian resiko dimasa mendatang.  Kemampuan  investor  dalam  mensikapi  ketidakastian  resiko  sangat  dipengarui  oleh  pengetahuan  dan  pemahaman investor atas sektor yang dikelola. Pengetahuan yang didukung dengan model pengukuran yang diharapkan mampu memberikan return yang maksimal atas aset yang dikelola.  Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui saham – saham yang optimal untuk di investasikan. Penelitian ini juga diharapkan mampu memberikan kontribusi dalam memberikan informasi dan pendekatan praktis bagi  investor  ketika  memutuskan  untuk  berinvestasi  di  pasar  modal.    Objek  penelitian  ini  adalah  perusahaan  perbankan  yang berada pada indeks LQ 45 pada tahun 2023. Jumlah sampel penelitian sebanyak 7 perusahaan. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu data sekunder (harga Saham) dan teknik analisis data yang digunakan yaitu menggunakan metode Markowitz dalam mendapat portofolio optimal bagi investor. hasil penelitian memperlihatkan bahwa bagi investor dengan preferensi resiko tertinggi alokasi dana yang disarankan untuk diinvestasikan yaitu dimulai pada Bank Mandiri, Bank BRI, Bank Syariah Indonesia dan  Bank  BNI  dengan  tingkat  return  yang  diharapkan  sebesar  4.58  persen  dan  resiko  sebesar  0.51  persen,  sedangkan  investor dengan preferensi resiko terendah alokasi dana yang disarankan untuk diinvestasikan yaitu dimulai pada Bank BCA, Bank BTN, Bank BNI dan Bank Jago dengan tingkat return yang diharapkan sebesar 1.24 persen dan resiko sebesar 0.011 persen.
Kata kunci : Investasi, Portofolio saham dan Model Markowitz.
This work is licensed under Creative Commons Attribution License 4.0 CC-BY International license

## LATAR BELAKANG
Perspektif  investasi  memiliki  relevansi  terhadap  prospektus  return  atas  resiko  yang  akan  diterima.  Pemahaman dalam mensinergikan return dan resiko secara relative memberikan dampak positif atas mekanisme pendekatan yang dilakukan  dalam  menghasilkan  altenatif  keputusan  investasi.  Alternative  keputusan  yang  diharapkan  mampu memberikan kontribusi terhadap estimasi peluang return yang lebih maksimal atas dinamika perubahan fundamental aset  yang diestimasi.Hal ini  secara implisit  factor teknikal  juga  menjadi pertimbangan dalam  mensikapi preferensi investor atas kondisi fundamental aset yang dimiliki.
Fundamental  aset  yang  dikelola  hendaknya  juga  didukung  dengan  memahami  relvansi  isu  dan  kebijakan  yang memberikan dampak  terhadap kinerja yang dihasilkan oleh  aset.Isu  yang bersifat internal maupun eksternal secara relative  memberikan  konsekwensi  logis  terhadap  porpske  aset  yang  dikelola.Isu  dan  kebijakan  internal  terkait mekanisme  keputusan  investasi  pemiliki  perusahaan  maupun  mekanisme  pengelolaan  aset  oleh  manajemen perusahaan menjadi salah satu factor logis dalam mensikapi perkembangan aset dalam jangka panjang.Lebih lanjut, ketidakpastian  kondisi  eksternal  perusahaan  juga  memberikan  dampak  terhadap  keberlanjutan  aset  pada  tingkat
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4  Juli - Agustus 2024 Hal. 606 - 618 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v4i4.1926
persaingan yang semakin kompetitif. Hal ini tentunya memberikan implikasi terhadap pemahaman akan pentingnya relevansi  hubungan  lingkungan  internal  dan  eksternal  dalam  mengembangkan  portofolio  investasi  yang  lebih optimal.
Pengembangan  portofolio  optimal  merupakan  pendekatan  yang  relevan  dalam  mensikapi  ketidakpastian resiko atas setiap return yang dihasilkan. Kemampuan investor dalam mendiversifikasikan resiko pada aset relevan lainya merupakan factor kunci dalam mengembangkan portofolio yang optimal. Pemahaman atas diversifikasi aset diharapkan  mampu  memberikan  arah  positif  bagi  investor  terkait  dalam  mensikapi  dinamika  perubahan  siklis ekonomi yang berpengaruh terhadap perobahan siklis bisnis pada tingkat persaingan yang semakin kompetitif. Hal ini  juga  memberikan  penguatan  terhadap  aspek  strategis  investor  dalam  meramalkan  potensi  perkembangan  aset dimasa mendatang.
Pendekatan  portofolio  Markowitz  merupakan  salah  satu  pendekatan  yang  digunakan  mengembangkan portofolio  yang  optimal.  Pendekatan  ini  secara  relative  bertujuan  untuk  mengembangkan  portofolio  dengan mendiversifikasikan ketidakpastian resiko atas setiap aset yang dimiliki. Melalui pendekatan ini para investor dapat memaksimalkan return yang dihasilkan melalui aset yang dikembangkan dengan mempertimbangkan perbandingan antara standar deviasi yang dihasilkan terhadap ekspektasi return yang diterima. Hal ini tentunya memiliki implikasi bahwa  bagi  para  investor  dalam  menentukan  return  optimal  hendaknya  juga  mampu  mengindentifikasi  ada  atau tidaknya korelasi yang positif antara aset yang dikembangkan.
Industri perbankan  saat  ini cendrung  memberikan perspektif positif bagi investor terkait  atas  kemampuan sektor  perbankan  dalam  memberikan  kontribusi  terhadap  pertumbuhan  perekonomian.  Otoritas  Jasa  Keuangan (OJK) memproyeksikan pertumbuhan positif di sejumlah sektor industri jasa keuangan seperti perbankan perbankan, pasar  modal,  perusahaan  pembiayaan,  asuransi  dan  dana  pensiun  pada  tahun  2023.  Secara  Spesifik  OJK memproyeksikan pertumbuhan perbankan 10 persen hingga 12 persen juga diperlihatkan melalui pertumbuhan dana pihak ketiga (DPK) sebesar 7 persen hingga 9 persen, dan juga kredit perbankan dan piutang pembiayaan di tahun 2022  mengalami  pertumbuhan  masing-masing  sebesar  11,4  persen  dan  14,2  persen  lebih  tinggi  dari  rata-rata  lima tahun  sebelum  pandemi  sebesar  8,9  persen  dan  4,4  persen  (infobank,2023).  lebih  lanjut  hal  yang  sama  juga diungkapkan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  mencatat  kapitalisasi  pasar  atau  market  cap  Indonesia  sebanyak Rp9.790  triliun  tahun  2023  didominasi  oleh  sektor  keuangan  sebesar  35,3  persen  dengan  memberikan  kontribusi terbesar bagi pasar modal  yang kemudian baru diikuti  sektor terbesar kedua oleh sektor energi sebesar 14 persen, sektor  non  siklikal  sebesar  12,2  persen,  sektor  basic  material  10,9  persen,  sektor  infrastruktur  sebesar  9  persen, sektor industri sebesar 4,8 persen dan sektor teknologi sebesar 4 persen (Cnbcindonesia.com, 2023).
Hasil studi pendekatan Markowitz secara praktis memberikan interpretasi bagi investor terkait atas berapa porporsi dana  yang  harus  diinvetasikan  pada  aset  yang  akan  dikelompokan  kedalam  suatu  portofolio.  Hasil  kajian  yang dilakukan  oleh  Latulanit.et.al  (2018),  Ibnas,  Risnawati,  Irwan,  Muh,  Al-Ma’rif  (2017)  dan  Setyawati  &  Sudiartha (2019)  memperlihatkan  bahwa  terdapatnya  pola  dan  sebaran  yang  berbeda  atas  setiap  kajian  dalam  menganalisis portofolio  saham  optimal  terkait  dalam  memberikan  informasi  bagai  investor.  Hasil  kajian  ini  secara  implisit memberikan  arahan  atas  pentingnya  investor  secara  berkelanjutan  untuk  dapat  melakukan  analisis  keputusan investasi dimasa mendatang.

## Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang  masalah diatas,  maka rumusan  masalah  yang dikembangkan  dalam penelitian ini  yaitu sebagai berikut:
1. Bagaimana Portofolio saham optimal dengan resiko terendah pada saham perbankan yang terdaftar di LQ 45 tahun 2023.
2. Bagaimana Portofolio saham optimal dengan resiko tertinggi pada saham perbankan yang terdaftar di LQ 45 tahun 2023.

## Tujuan Penelitian
Adapun tujuan penelitian yang dikembangkan dalam penilitian ini yaitu sebagai berikut:
1. Untuk  mengetahui  portofolio  saham  optimal  dengan  resiko  terendah  pada  saham  perbankan  yang terdaftar di LQ 45 tahun 2023.
2. Untuk  mengetahui  portofolio  saham  optimal  dengan  resiko  tertinggi  pada  saham  perbankan  yang terdaftar di LQ 45 tahun 2023.
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4  Juli - Agustus 2024 Hal. 606 - 618 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v4i4.1926

## TINJAUAN PUSTAKA Konsep Portofolio
Hartono  (2014:6)  mengemukakan  portofolio  adalah  suatu  kumpulan  aktiva  keuangan  seperti  saham,  obligasi  dan setara kas dalam suatu  unit  yang dipegang atau dibuat oleh seseorang investor, perusahaan investasi, atau institusi keuangan. Selanjutnya,  Fahmi (2015:2)  mengemukakan portofolio ialah suatu cara  yang dilakukan investor untuk menurunkan  risiko  dalam    investasi  seminimal  mungkin  termasuk  dengan  mengkombinasikan  berbagai  risiko dengan harapan akan mampu meminimalkan risiko.
Halim   (2015:41) mengemukakan portofolio  merupakan  kombinasi atau gabungan sekumpulan aset, baik rill (real assets) mapun  aset  keuangan (financial  assets) yang  dimiliki  oleh  investor  yang  mana  tujuan  pembentukan portofolio  ini  ialah  untuk  mengurangi  risiko  dengan  cara  diversifikasi  yaitu  mengalokasikan  dana  pada  berbagai alternatif investasi.

## Teori Portofolio Efisien
Portofolio efisien adalah portofolio yang menyediakan return maksimal bagi investor dengan tingkat risiko tertentu (Tandelilin, 2001:77). Kemudian Jogiyanto, 2007:180) menyebutkan bahwa portofolio efisien ialah portofolio yang memberikan return ekspektasi  terbesar  dengan  tingkat  risiko  yang  sudah  pasti  atau  portofolio  yang  mengandung risiko  terkecil  dengan  tingkat return ekspektasi  yang  sudah  pasti.  Portofolio  efisien  ini  bisa  ditentukan  dengan memilih return ekspektasi  yang  tinggi  namun  dengan  risiko  yang  minimum.  Adapun  menurut  Fahmi  (2015:3) Portofolio efisien ialah portofolio yang menawarkan ekpektasi return maksimum atas berbagai level risiko dan juga risiko  yang  minimum  untuk  berbagai  level  ekspektasi return .  Efisien  selalu  dilihat  berdasar  pada biaya  minimum, maka  begitu  juga  dengan  portofolio  efisien  yaitu  dengan  melihat  dari  segi  biaya  yang  paling  efektif  dari  berbagai portofolio yang ditawarkan, karena setiap investor ingin menempatkan dana nya pada tempat yang efisien.

## Teori Portofolio Optimal
Tandelilin  (2001:74) mengemukakan portofolio optimal adalah portofolio yang dipilih investor dari sekian banyak pilihan  yang  ada  pada  portofolio  efisien.  Selanjutnya,  Hartono  (2014:6)  menyebutkan  portofolio  optimal  adalah portofolio yang  memberikan  hasil  kombinasi return tertinggi dengan risiko  yang terendah  yang artinya portofolio ini memiliki kinerja yang baik dibanding portofolio lain. Portofolio optimal ini dapat dibentuk dengan menggunakan diversiifkasi model Markowitz, yang menghasilkan return yang tinggi namun dengan risiko yang minimum.

## Model Portofolio Markowitz
Pada  tahun  1952  Herry  Markowitz  memperkenalkan  sebuah  teori  portofolio  yang  dikenal  dengan  portofolio Markowitz.  Teori  ini  banyak  menjadi  inspirasi  baik  bagi  kalangan  akademisi  maupun  praktisi  serta  birokrat (pengambil kebijakan) dan hingga saat ini masih turut menjadi bahan diskusi di universitas di seluruh dunia. Teori ini  memberi  masukan  untuk  menghindari  risiko  dan  memperoleh  keuntungan  yang  maksimal  dari  suatu  investasi, dan teori yang dikemukakannya sangat sederhana yaitu “don’t put all your eggs in one baket” yang artinya jangan meletakkan semua telur pada satu keranjang, namun letakkan lah dalam beberapa keranjang atau lebih dari satu atau yang biasa disebut dengan diversifikasi dalam dunia investasi  (Fahmi, 2015:56). Pemikiran Markowitz ini  mampu memberi  masukan  pada  kita  semua  tentang  pemilihan  portofolio,  dengan  kata  lain  Markowitz  memberi  sebuah wacana pemikiran tentang bagaimana memahami portofolio dengan berbagai pendekatan yang bisa dijadikan bahan pertimbangan.  Keputusan  Investor  dalam  mengambil  keputusan  dipengaruhi  oleh  banyak  hal,  setiap  investor memiliki  keputusan investasi  yang berbeda, hal ini juga dipengharuhi oleh perilaku investor apakah dia  menyukai risiko (risk  seeker), menghindari  risiko (risk  adverse) atau  seorang  yang  netral  terhadap  risiko (risk  indifferent) . Dalam pembentukan portofolio investor harus melakukan identifikasi terhadap aset-aset yang akan dijadikan sebuah portofolio  yang  akan  menghasilkan return yang  tinggi  namun  dengan  risiko  yang  minimal  dan  teori  model Markowitz ini bisa memberikan bukti secara kuantitatif bahwa risiko bisa di minimalkan dengan cara diversifikasi (Tandelilin, 2001:61). Tandelilin (2001:77) mengatakan pada dasarnya portofolio Markowitz ini didasari oleh  tiga asumsi, yaitu :
1. Periode investasi tunggal, misalnya 1 tahun
2. Tidak ada biaya transaksi
3. Preferensi investor hanya berdasar pada return yang diharapkan dan risiko.
Keputusan  untuk  melakukan  diversifikasi  tepatnya  diversifikasi  Markowitz  dalam  investasi  tersebut  akan menyebabkan terbentuknya safety financial atau adanya pembentukan portofolio yang optimal. Meskipun demikian, teori  portofolio  ini  ialah  teori  normatif  yang  menekankan  bagaimana  investor  seharusnya  dalam  melakukan diversifikasi secara optimal (Tandelilin, 2001:77).. Return Investasi
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4  Juli - Agustus 2024 Hal. 606 - 618 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v4i4.1926
Return merupakan  keuntungan  yang  didapatkan  oleh  investor  atas  keberanian  nya  untuk  komitmen menginvestasikan  sejumlah  dana  nya  kedalam  suatu  perusahaan.  Jogiyanto  (2007:109)  menyebutkan return merupakan hasil atau keuntungan yang diperoleh dari suatu investasi. Return bisa berupa return realisasi (realized return) atau  yang  sudah  terjadi  dan return ekspektasi (expected  return) yang  belum  terjadi,  namun  akan  terjadi  di masa yang akan datang. Return juga merupakan salah satu motivasi bagi investor untuk melakukan investasi, yang berupa  imbalan  atas  keberanian  investor  menanggung  risiko  yang  akan  dihadapi  dalam  investasi  Tandelilin (2001:47).
Fahmi  (2015:166)  mengemukakan return ialah  keuntungan  atau  hasil  yang  diperoleh  oleh  perusahaan  ,institusi mapun individu dari suatu investasi, yang merupakan hasil dari sebuah kebijakan investasi yang dilakukan, sehingga investasi  tersebut  menghasilkan  keuntungan  atau return. Selanjutnya  Tandelilin  (2001:47)  mengemukakan Return dalam  investasi  merupakan  imbalan  atau  keuntungan  di  masa  mendatang  atas  kompensasi  waktu  dan  keberanian investor menanggung  risiko yang terkait dengan investasi yang dilakukan. Sumber-sumber return investasi terdiri dari dua komponen yaitu yield dan Capital gain/loss Tandelilin (2001:48) . Yield merupakan komponen return yang mencerminkan  aliran  kas  atau  pendapatan  yang  diperoleh  secara  periodik  dari  suatu  investasi,  Jika  dalam  saham, yield ditunjukkan  oleh  besarnya  dividen  yang  diperoleh. Capital  gain/loss sebagai  komponen  kedua  dari return merupakan kenaikan atau penurunan harga suatu surat berharga (bisa saham maupun surat hutang jangka panjang), yang bisa memberikan keuntungan atau kerugian bagi investor.
Jenis-Jenis Return Menurut Jogiyanto (2007:109) return terbagi atas dua bagian yaitu sebagai berikut: a. Return Realisasi (realized return)
Return realisasi merupakan return yang telah terjadi. Return ini dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi  penting  untuk  dihitung  karena  akan  digunakan  sebagai  dasar  penentuan return ekspektasi  dan risiko di masa yang akan datang, serta akan menjadi salah satu tolak ukur kinerja perusahaan.
b. Return Ekspektasi (expected return) Return ekspektasi adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor dimasa mendatang, berbeda dengan return realisasi  yang  pada  dasarnya  sudah  terjadi  dan  biasanya return ekspektasi  ini  digunakan dalam pengambilan keputusan investasi.

## Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham
Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Return  Saham  Menurut  Alwi  Z.  Iskandar  dalam  Rika  Verawati  (2014),  ada beberapa faktor yaitu sebagai berikut:
a. Faktor Internal
1. Pengumuman tentang pemasaran, produksi, penjualan seperti periklanan, rincian kontrak, perubahan harga,penarikan produk baru, laporan produksi, laporan keamanan produk dan laporan penjualan.
2. Pengumuman  pendanaan (financing  announcements) ,  seperti  pengumuman  yang  berhubungan  dengan ekuitas atau hutang.
3. Pengumuman badan direksi manajemen (management-board of director announcements) seperti perubahan dan pergantian direktur manajemen, dan struktur organisasi.
4. Pengumuman  pengambilalihan  diversifikasi,  seperti  laporan  merger,  investasi  ekuitas,  laporan take  ove r oleh pengakuisisian dan diakuisisi, laporan divestasi dan lainnya.
5. Pengumuman  investasi (investment  announcements), seperti  melakukan  ekspansi  pabrik,  pengembangan riset dan penutupan usaha lainnya.
6. Pengumuman  ketenagakerjaan (labour  announcements), seperti  negoisasi  baru,  kontrak  baru,  pemogokan dan lainnya.
7. Pengumuman laporan keuangan perusahaan, seperti peramalan laba sebelum akhir tahun fiskal dan setelah akhir tahun fiskal, Earnings Per Share (EPS) dan Dividend Per Share (DPS), Price Earnings Ratio (PER), Net Profit Margin (NPM), Return On Asset (ROA), Return On Equity (ROE), Price to Book Value (PBV), maupun Economic  Value  Added  (EVA),  dan  Market  Value  Added  (MPV) yang  nilainya  tidak  tercantum dalam laporan keuangan dan lain-lain.
b. Faktor Eksternal
1. Pengumuman  dari  pemerintah  seperti  perubahan  suku  bunga  tabungan  deposito,  kurs  valuta  asing,  inflasi serta berbagai regulasi dan deregulasi ekonomi yang dikeluarkan oleh pemerintah.
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4  Juli - Agustus 2024 Hal. 606 - 618 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v4i4.1926
2. Pengumuman hukum (legal announcements), seperti tuntutan karyawan terhadap perusahaan atau terhadap manajernya dan tuntutan perusahaan terhadap manajernya.
3. Pengumuman  industri  sekuritas (securities  announcements) ,  seperti  laporan  pertemuan  tahunan, insider trading , volume atau harga saham perdagangan, pembatasan atau penundaan trading.
4. Gejolak  politik  luar  negeri  dan  fluktuasi  nilai  tukar  juga  merupakan  faktor  yang  berpengaruh  signifikan pada terjadinya pergerakan harga saham di bursa efek suatu negara.
5. Berbagai isu baik dalam negeri dan luar negeri.

## Risiko Defenisi Risiko
Tandelilin  (2001:47)  menyebutkan  bahwa  risiko  investasi  itu  bisa  diartikan  sebagai  selisih  antara return aktual dengan return yang diharapkan yang mungkin akan terjadi. Jadi jika semakin besar perbedaan return aktual dengan return yang diharapakan  maka semakin besar risiko investasinya.  Risiko dapat ditafsirkan sebagai bentuk  keadaan ketidakpastian  akan  keadaan  dimasa  mendatang  tentang  apa  yang  akan  terjadi  dengan  keputusan  yang  diambil berdasarkan pertimbangan pada saat ini Fahmi (2015:165). Artinya risiko ialah suatu kemungkinan yang tidak dapat dipastikan terjadi atau tidak dan waktu terjadi nya ialah di masa yang akan datang.

## Sumber-Sumber yang Mempengaruhi Risiko
Menurut Tandelilin (2001:48) ada beberapa sumber risiko yang bisa mempengaruhi besarnya risiko suatu investasi, antara lain :
1. Risiko Suku Bunga
Perubahan  pada  suku  bunga  bisa  mempengaruhi  return  suatu  investasi  dan  juga  mempengaruhi  harga saham  secara  terbalik,  artinya  jika  suku  bunga  meningkat  maka  harga  saham  akan  turun,  demikian sebaliknya  jika  suku  bunga  turun  maka  harga  saham  akan  naik.  Hal  ini  terjadi  karena  misal  suku  bunga naik, maka return investasi terkait suku bunga maka akan naik seperti deposito, maka akan banyak investor yang  memindahkan  dana  nya  ke  deposito  sehingga  akan  banyak  yang  menjual  saham  nya  yang mengakibatkan  harga  saham  akan  turun,  karena  dalam  transaksi  saham  berlaku  hukum  permintaan penawaran.
2. Risiko Pasar
Risiko pasar ini timbul dari fluktuasi keadaan pasar  yang  mempengaruhi return suatu investasi.  Fluktuasi ini  biasanya  di  tandai  dengan  berubahnya  indeks  pasar  saham  secara  keseluruhan.  Perubahan  ini diakibatkan oleh banyak hal, seperti resesi ekonomi, kerusuhan, atau perubahan publik.
3. Risiko Inflasi
Inflasi yang meningkat akan mengurangi kekuatan daya beli rupiah yang telah di investasikan.
4. Risiko Bisnis
Risiko  dalam  menjalankan  usaha  disebut  risiko  bisnis.  Misal  pada  industri  tekstil  maka  akan  sangat dipengaruhi oleh karakteristik industri tekstil itu sendiri.
5. Risiko Finansial
Risiko ini berkaitan dengan keputusan perusahaan untuk menggunakan utang dalam pembiayaan modalnya. Semakin  besar  proporsi  utang  yang  digunakan  perusahaan,  semakin  besar  risiko  finansial  yang  dihadapi perusahaan.
6. Risiko Likuiditas
Risiko ini berkaitan dengan kecepatan suatu sekuritas yang diterbitkan perusahaan bisa diperdagangkan di pasar  sekunder.  Semakin  cepat  sekuritas  tersebut  diperdagangkan  maka  akan  semakin  likuid  sekuritas tersebut, begitu sebaliknya.  Semakin  tidak  likuid  suatu  sekuritas  maka  semakin  besar  pula  risiko  likuiditas  yang  dihadapi perusahan.
7. Risiko Nilai Tukar Mata Uang
Risiko ini terkait dengan fluktuasi nilai tukar mata uang domestik dengan nilai mata uang negara lainnya. Sumber risiko ini dikenal dengan risiko mata uang (Currency risk).
8. Risiko Negara
Risiko  ini  biasa  dikenal  risiko  politik,  karena  sangat  berkaitan  dengan  kondisi  perpolitikan  suatu  negara. Stabilitas  politik  dan  ekonomi  negara  sangat  penting  diperhatikan  untuk  menghindari  risiko  yang  terlalu tinggi
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4  Juli - Agustus 2024 Hal. 606 - 618 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v4i4.1926

## Risiko Berdasarkan Probabilitas
Risiko merupakan suatu ketidak pastian akan suatu hal yang bisa terjadi atau tidak terjadi. Oleh karena itu seorang investor  akan  mengalami  risiko  yang  belum  diketahui  nilai  nya  secara  persis,  sehingga  perlu  dilakukan  estimasi dengan  segala  kemungkinan  yang  akan  terjadi.  Dengan  melakukan  antisipasi  yang  dapat  terjadi  ini  bukan  hanya antisipasi sebuah hasil masa depan saja, namun perlu diantisipasi beberapa hasil masa depan dengan kemungkinan probabilitas terjadinya. Berkaitan dengan  ketidak pastian  maka distribusi probabilitas  hasil-hasil  masa depan perlu diketahui, hal ini dapat diketahui dengan cara estimasi secara subjektif atau berdasarkan dari kejadian sejenis masa lalu yang pernah terjadi untuk digunakan sebagai estimasi (Jogiyanto, 2007:132).
Hubungan Antara Return Ekspektasi dengan Risiko Return Ekpekstasi dan risiko mempunyai hubungan positif. Semakin besar suatu risiko sekuritas maka akan semakin besar return yang  diharapkan,  dan  juga  sebaliknya  jika  semakin  kecil return yang  diharapkan  dari  suatu  sekuritas maka semakin kecil risiko yang ditanggung. Hubungan ini hanya berlaku bagi return ekspektasi, yaitu return yang belum terjadi, untuk return realisasi ini tidak memiliki hubungan positif. Pada pasar yang tidak rasional terkadang return realisasi  yang  tinggi  tidak  dibarengi  dengan  risiko  yang  tinggi,  bahkan  sebaliknya  yaitu return yang  tinggi namun risiko kecil (Jogiyanto, 2007:144).

## Penelitian Terdahulu
Penelitian  terdahulu  yang  digunakan  dalam  mengembangkan  model  pada  penelitian  ini  yaitu  Muthohiroh, Rahmawati, Ispriyanti (2021) dalam melakukan Pendekatan metode markowitz untuk optimalisasi portofolio dengan risiko expected shortfall (es) pada saham syariah dilengkapi Gui Matlab yang memiliki hasil menunjukkan terdapat 15 saham yang sesuai dengan portofolio optimal Model Markowitz, yaitu dengan proporsi dana CPIN sebesar 34.7 persen  dan  BSDE  65.3  persen.  kemudian  Filrissa,  Titale,  dan  Manurung  (2019)    dalam  melakukan  Analisis Portofolio  Saham  Model  Markowitz  Dengan  Menggunakan  Quadratic  Programming  pada  saham  Indeks  Kompas 100 yang memiliki hasil bahwa Portofolio optimal diperoleh dengan mengalokasikan sejumlah dana pada 66 saham diperoleh hasil dengan tingkat keuntungan tertinggi diperoleh oleh  saham dengan kode saham  SIDO  yaitu sebesar 0.078652122  sedangkan  nilai  bobot  terendah  diperoleh  oleh  saham  MGR  yaitu  sebesar  -2.36E-18.  Nilai  bobot (w)yang  negatif  pada  saham  menunjukkan  terjadinya  short  sellpada  saham  tersebut.  lebih  lanjut,  Latulanit,  Kirana Amalia,  Amin,  Moh.,  Mawardi  (2018)  melakukan  Analisis  Penentuan  Portofolio  Optimal  Dengan  Menggunakan Model Markowitz Pada Perusahaan Sektor Perbankan Yang  Terdaftar Dalam Indeks LQ45 Di Bursa Efek Indonesia memperoleh  hasil  penelitian  bahwa  portofolio  optimal  dengan  model  Markowitz  yang  terdiri  dari  lima  (5)    buah saham yaitu saham BBCA dengan porsi 50.168% kemudian saham BBNI dengan porsi 16.608%, selanjutnya BBRI dengan porsi 1.996%, BMRI dengan 5.176%, dan BBTN dengan porsi 26.053%. Portofolio optimal yang  dibentuk menghasilkan  tingkat  return  sebesar  16.21%  dan  risiko  atau  standar  deviasi  yang  mencapai  titik  terendah  sebesar 0.64%.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  yang  bersifat  deskriptif.  Sugiyono  (2014:35)  menjelaskan  penelitian  desktiprif adalah penelitian yang dilakukan untuk mengetahui keberadaan dari variabel mandiri baik satu variabel atau lebih, kemudian tidak membuat perbandingan antar variabel dan juga tidak mencari hubungan variabel yang satu dengan variabel yang lain.

## Populasi
Populasi  adalah  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  dari  atas  obyek  atau  subyek  yang  mempunyai  kuantitas  dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2014). Populasi dari penelitiani adalah seluruh perusahaan yang berada pada indeks LQ 45 pada tahun 2023.

## Sampel
Sugiyono (2014:81) mendefenisikan sampel adalah bagian dari jumlah dan karakterisitik yang dimiliki oleh populasi tersebut. Sampel  yang diambil harus representative atau  mewakili dari populasi. Maka dari itu,  untuk  menentukan jumlah sampel  yang digunakan oleh penulis dalam penelitian ini dilakukan dengan  menggunakan  teknik sampling yaitu purposive sampling. Teknik purposive sampling adalah teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2014:85). Pertimbangan atau kriteria yang diberlakukan untuk mendapatkan sampel pada penelitian ini ialah perusahaan perbankan yang menjadi anggota indeks LQ 45 yaitu PT Bank Jago Tbk (ARTO), PT Bank Central Asia  Tbk  (BBCA),  PT  Bank  Negara  Indonesia  (Persero)  Tbk  (BBNI),  PT  Bank  Rakyat  Indonesia  (Persero)  Tbk (BBRI), PT Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk (BBTN),  PT Bank Mandiri (Persero) Tbk (BMRI) dan PT Bank Syariah Indonesia Tbk. (BRIS) pada tahun 2023.
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4  Juli - Agustus 2024 Hal. 606 - 618 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v4i4.1926

## Teknik Analisis Data
Analisis  data  dilakukan  dengan  menggunakan  model  Markowitz,  untuk  perhitungannya  dilakukan  dengan menggunakan  program  Ms.Excel.  Natalia  et  al.,  (2014)  menjelaskan  langkah  –  langkah  dalam  melakukan  analisis portofolio saham optimal sebagai berikut :
1. Mengumpulkan  data closing  price perhari  saham  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dalam indeks LQ 45 periode tahun 2023.
2. Menghitung Return (tingkat keuntungan) saham tiap perusahaan dengan rumus sebagai berikut : 3.
Keterangan : R i : Return Saham ke-i P t : Harga investasi sekarang P t -1
: Harga investasi periode lalu
4. Menghitung Expected Return (nilai yang diharapkan) saham tiap perusahaan. Kegunaan perhitungan ini untuk mengetahui return yang  dihasilkan  masing-masing  saham  di  masa  yang  akan  datang  dengan  menggunakan rumus sebagai berikut :
Keterangan:
: Return yang diharapkan pada saham i
: Return pada saham i pada periode t
: Jumlah periode pengamatan
5. Menghitung  Risiko  (varians  dan  standar  deviasi)  investasi  saham  tiap  perusahaan.  Ukuran  ini  dimaksudkan untuk  mengetahui  seberapa  jauh  kemungkinan  nilai  yang  akan  kita  peroleh  menyimpang  dari  nilai  yang diharapkan, perhitungan dilakukan dengan persamaan sebagai berikut:
dan
Keterangan:
: Varians saham i
: Standar deviasi
: Expected return saham i
: Return saham a pada periode t
: jumlah periode pengamatan
6. Menghitung  Kovarian  antara  dua  buah  saham  dalam  portofolio.  Rumus  yang  digunakan  untuk  menghitung kovarian adalah sebagai berikut :
Keterangan:
: Kovarian return antara saham i dan saham j
: Return saham i pada periode t
: Return saham j pada periode t
: Expected return saham i
: Expected return saham j
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4  Juli - Agustus 2024 Hal. 606 - 618 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v4i4.1926
: jumlah periode pengamatan
7. Menghitung  Koefisien  Korelasi  harga  saham  antar  perusahaan.  Besar  kecilnya  koefisien  korelasi  akan berpengaruh  terhadap  risiko  portofolio.  Rumus  yang  digunakan  untuk  menghitung  korelasi  adalah  sebagai berikut :
Keterangan :
: Koefisien korelasi antar saham
: jumlah periode pengamatan
: Tingkat keuntungan dari saham X
: Tingkat keuntungan dari saham Y
8. Menghitung Expected Return (tingkat keuntungan yang diharapkan) dari portofolio. Tingkat keuntungan yang diharapkan (Expected return) dari portofolio dapat dihitung menggunakan persamaan sebagai berikut:
Keterangan:
: Expected return dari portofolio
: Expected return saham i
: Porsi dari saham I terhadap seluruh saham di portofolio
: jumlah periode pengamatan
9. Menghitung  Risiko  (varians  dan  standar  deviasi)  dari  portofolio.  Varians  dan  standar  deviasi  dari  portofolio dapat dihitung dari persamaan sebagai berikut :
dan
Keterangan:
: Varian portofolio
: Standar deviasi (risiko) portofolio
: Kovarian antara saham i dan j
: Bobot atau porsi dana yang diinvestasikan pada saham i
: Bobot atau porsi dana yang diinvestasikan pada saham j
: jumlah periode pengamatan
10. Menghitung expected return dan risiko portofolio dengan rumus sebagai berikut :
Keterangan :
: Standar deviasi portofolio
: Varians return saham i
: Kovarian antara saham i dan j
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4  Juli - Agustus 2024 Hal. 606 - 618 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v4i4.1926
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4 Juli - Agustus 2024 614
: Bobot atau porsi dana yang dinvestasikan pada saham i
: Bobot atau porsi dana yang dinvestasikan pada saham j
: Penjumlahan ganda, berarti akan dijumlahkan secara bersamaan
: Jumlah saham dalam portofolio
Setelah  mengikuti  langkah-langkah  di  atas  dengan  benar  dan  berurut,  maka  akan  terbentuk  saham-saham  apa  saja yang  menjadi  bagian  dari  portofolio  optimal,  beserta  proporsi  dana  yang  akan  diinvestasikan  pada  portofolio optimal.

## HASIL PENELITIAN

## Perusahaan perbankan yang berada pada indeks saham LQ 45 tahun 2023
Indeks  LQ  45  merupakan  salah  satu  indeks  yang  terdiri  dari  45  perusahaan  dengan  kinerja  likuiditas  yang  tinggi, kapitalisasi  pasar  yang  besar  beserta  kondisi  fundamental  yang  baik.  Indeks  ini  terdiri  dari  45  perusahaan  yang dianggap  telah  memiliki  kondisi  fundamental  yang  mampu  menjadi  acuan  bagi  investor  terkait  dalam  mengamati dan  menganlisa  pergerakan  pasar  saham.  Indeks  ini  juga  menjelaskan  kualitas  likuiditas  yang  tinggi  pada  dan kapitalisasi pasar yang besar oleh perusahaan LQ 45 menjadi tolok ukur bagi investor dalam menilai kondisi industri atas pencapaian kinerja yang dihasilkan oleh perusahaan yang terdaftar di indeks LQ45.
Pada  indeks  LQ45  terdapat  7  perusahaan  yang  bergerak  disektor  perbankan  yaitu  terdiri  dari  Bank  Jago  Tbk (ARTO), PT Bank Central Asia Tbk (BBCA), PT Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk (BBNI), PT Bank Rakyat Indonesia  (Persero) Tbk  (BBRI),  PT  Bank  Tabungan  Negara  (Persero) Tbk  (BBTN),  PT  Bank  Mandiri  (Persero) Tbk (BMRI) dan PT Bank Syariah Indonesia  Tbk.  (BRIS)  pada  tahun  2023.  untuk  lebih  jelasnya,  berikut  interpretasi  pembentukan  portofolio  saham optimal  dengan  menggunakan  pendekatan  markowits  pada  perusahaan  perbangkan  yang  terdaftar  pada  indeks  LQ 45.
Ekspekted Return Saham Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Pada Indeks LQ45. Expected  return merupakan  harapan  investor  akan  pengembalian  dari  suatu  investasi  setelah  secara  historis mempertimbangkan  kondisi atas aset atau  saham  yang akan dinvestasikan. ekspektasi return ini juga dapat berupa keuntungan  ataupun  kerugian  sehingga  kemampuan  investor  dalam  menganalisa  kondisi  perusahaan  yang  akan diinvestasikan  menjadikan  faktor  utama  dalam  mendapatkan  potensi  keuntungan  maksimal  atas  resiko  yang  ada dimasa  mendatang.  untuk  lebih  jelasnya,  berikut  interpretasi  return  yang  diharapkan  pada  perusahaan  perbankan yang terdaftar di LQ45 pada tahun 2023:
Tabel 4.1 Ekspekted Return Saham Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Pada Indeks LQ45
Perusahaan Ekspekted Return (E (Ri)) Bank Jago 0.011% Bank BCA 0.056% Bank BNI 0.090% Bank BRI 0.102% Bank BTN -0.002% Bank Mandiri 0.117% Bank Syariah Indonesia 0.158%

## Sumber : Data Sekunder Diolah (2023)
Berdasarkan tabel 4.1 diatas memperlihatkan perusahaan memiliki dengan ekspekted return tertinggi sebesar 0.158 persen  dimiliki  oleh  Bank  Syariah  Indonesia,  Bank  Mandiri  sebesar  0.117  persen,  Bank  BRI  sebesar  102  persen, Bank BNI sebesar 0.090 persen, Bank BCA sebesar 0.056 persen, Bank Jago sebesar 0.011 persen dan terakhir Bank BTN  sebesar  -0.002  persen.  hasi  ini  memperlihatkan  selama  tahun  2023  Bank  BSI  memiliki  kinerja  saham  yang lebih  baik  dibandingkan  dengan  bank  lainya  terkait  atas  kinerja  saham  yang  dihasilkan  memberikan  ekspekted return  saham  lebih  baik  bagi  investor  khususnya  dalam  mempertimbangkan  potensi  investasi  saham  pada  sektor perbankan. kondisi ini juga diperlihatkan secara umum bank lainya juga menghasilkan ekspekted return yang positif,
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4  Juli - Agustus 2024 Hal. 606 - 618 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v4i4.1926
namun  tidak  bagi  bank  BTN.  kondisi  ini  secara  relatif  juga  memperlihatkan  kinerja  saham  pada  sektor  perbankan pada tahun 2023 cukup menarik untuk menjadi pertimbangan bagi investor.

## Resiko (standar deviasi) Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Pada Indeks LQ45 Tahun 2023
Standar deviasi merupakan pengukuran statistik yang bertujuan untuk melihat penyebaran data saham secara relatif terhadap rata – ratanya. Jika sebaran data saham berada lebih jauh dari rerata yang dihasilkan maka terdapat deviasi yang dihasilkan sehingga mengindikasikan penyimpangan atau ketidakpastian resiko yang tinggi atas investasi yang dilakukan.  Untuk lebih jelasnya, berikut interpretasi standar deviasi atas perusahaan perbankan yang terdaftar pada indeks LQ45 pada tahun 2023.
Tabel 4.2 Standar Deviasi Saham Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Pada Indeks LQ45
Perusahaan Standar Deviasi (  ) Bank Jago 4.85% Bank BCA 1.36% Bank BNI 1.45% Bank BRI 1.24% Bank BTN 1.62% Bank Mandiri 1.69% Bank Syariah Indonesia 3.51%

## Sumber : Data Sekunder Diolah (2023)
Berdasarkan tabel 4.2 diatas memperlihatkan perusahaan yang memiliki standar deviasi tertinggi sebesar 4.58 persen yaitu Bank Jago, selanjutnya Bank Syariah Indonesia sebesar 3.51 persen dan sisanya masing dengan standar deviasi yang dihasilkan sebesar kurang dari 2 persen. kondisi ini memperlihatkan secara relatif Bank Jagod dan Bank BSI memiliki volatilitas sebaran data saham yang lebih tinggi dibandingkan lainya, hal ini tentunya memberikan harapan return yang lebih tinggi oleh investor ketika memutuskan untuk berinvestasi pada saham tersebut.

## Kovarian Antar Saham Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Pada Indeks LQ 45 tahun 2023
Kovarian  saham  merupakan  intepretasi  ukuran  statistik  hubungan  historis  antara  dua  saham  dan  kemungkinan potensi  adanya  ketertekaitan  pergerakan  saham  dimasa  mendatang.  kovarian  saham  memberikan  informasi  bagi investor  dalam  mengetahui  dan  menganalisa  kecendrungan  suatu  saham  memiliki  pergerakan  yang  sama  atau berlawanan  sehingga  memberikan  pertimbangan  bagi  investor  untuk  dapat  mengembangkan  potensi  keuntungan portofolio saham secara optimal. Kondisi ini secara positif memperlihatkan jika arah pergerakan saham menuju arah yang positif maka investor dalam memproyeksikan potensi keuntungan maksimal atas investasi yang dilakukan pada pasar  saham.  Untuk  lebih  jelasnya,  berikut  interprerasi  hasil  perhitungan  kovarian  antar  saham  pada  perusahaan perbankan yang terdaftar pada indeks LQ45 tahun 2023.
Tabel 4.3 Kovarian Antar Saham Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Pada Indeks LQ45
Perusahaan Bank Jago Bank BCA Bank BNI Bank BRI Bank BTN Bank Mandiri Bank Syariah Indonesia Bank Jago 0.00218 0.00005 0.00012 0.00010 0.00014 0.00012 0.00015 Bank BCA 0.00005 0.00013 0.00006 0.00007 0.00005 0.00008 0.00003 Bank BNI 0.00012 0.00006 0.00016 0.00006 0.00006 0.00010 0.00006 Bank BRI 0.00010 0.00007 0.00006 0.00017 0.00006 0.00008 0.00006 Bank BTN 0.00014 0.00005 0.00006 0.00006 0.00022 0.00007 0.00007 Bank Mandiri 0.00012 0.00008 0.00010 0.00008 0.00007 0.00021 0.00006 Bank Syariah Indonesia 0.00015 0.00003 0.00006 0.00006 0.00007 0.00006 0.00057

## Sumber : Data Sekunder Diolah (2023)
Berdasarkan tabel 4.3 memperlihatkan kovarian yang dihasilkan berinilai positif  dan cendrung memiliki pergerakan yang  sama.  Kondisi  ini  memperlihatkan  saham  perusahan    perbankan  cendrung  memiliki  pergeran  yan  sama  dan secara  positif  mampu  memberikan  keuntungan  maksimal  bagi  investor  atas  return  yang  akan  dihasilkan.  namun disisi  lain,  secara  negatif  jika  sektor  perbankan  terjadi  penurunan  kinerja  saham,  maka  investor  yang  memiliki
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4  Juli - Agustus 2024 Hal. 606 - 618 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v4i4.1926
portofolio saham atas perusahaan perbankan yang berada di LQ 45 juga akan memberikan dampak negatif terhadap return  yang  dihasilkan  dikarenakan  arah  kinerja  saham  secara  relatif  juga  menunjukan  trend  yang  negatif.  Hal  ini tentunya memiliki implikasi terhadap pentingnya investor untuk melakukan variasi investasi pada sektor saham yang berbeda.

## Korelasi Antar Saham Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Pada Indeks LQ 45 tahun 2023.
Korelasi antar saham merupakan ilustrasi kekuatan hubungan antar saham yang dinyatakan secara numerik jika hasil korelasi saham memiliki nilai +1.0 yang berarti memiliki korelasi positi f sempurna memiliki artian jika ada suatu saham  bergerak  naik  atau  turun  maka  kondisi  ini  juga  diperlihatkan  pada  saham  yang  lainya  dan  sebaliknya  jika hasil korelasi saham memiliki nilai -1.0 yang berarti negatif maka memperlihatkan adanya pergerakan saham yang berlawanan arah atas beberapa saham  yang dimiliki sedangkan jika korelasi  yang dihasilkan bernilai 0 maka tidak ada sama sekali korelasi atau hubungan antara 2 saham yang di investasikan.
Tabel 4.4 Korelasi Antar Saham Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Pada Indeks LQ45 tahun 2023
Perusahaan Bank Jago Bank BCA Bank BNI Bank BRI Bank BTN Bank Mandiri Bank Syariah Indones ia Bank Jago 1 Bank BCA 0.09765695 9 1 Bank BNI 0.20289873 6 0.4035671 45 1 Bank BRI 0.15574898 6 0.4900001 46 0.3580554 68 1 Bank BTN 0.20028497 3 0.3232539 63 0.3322348 81 0.330023 64 1 Bank Mandiri 0.17127986 6 0.4644565 01 0.5308313 63 0.437859 04 0.3419279 64 1 Bank Syariah Indonesia 0.13142010 5 0.1157698 41 0.1808529 97 0.188031 96 0.2076033 65 0.1670122 44 1
Sumber : Data Sekunder Diolah (2023)
Berdasarkan tabel 4.4 diatas memperlihatkan terdapat korelasi yang medium antara bank BCA  dengan Bank BNI, Bank  BRI,  dan  Bank  Mandiri  dan  secara  spesifik  korelasi  yang  medium  antara  Bank  BRI  dengan  Bank  Mandiri masing – masing nilai korelasi yang dihasilkan sebesar 0.4 (mendekati 0.5). Kondisi tentunya menjadi pertimbangan bagi investor untuk dapat melakukan evaluasi akan saham yang di investasikan sehigga mampu meminimalir potensi ketidakpastian resiko atas korelasi pergerakan saham yang cendrung positif.
Hasil  Portofiolio  Optimal  Markowitz  Resiko  Tertinggi  Dan  Resiko  Terendah  Pada  Perusahaan  Perbankan Yang Terdaftar Di Indeks LQ 45 tahun 2023
Portofolio Markowitz dilakukan dengan menjadikan prefrensi investor sebagi faktor utama dalam melakukan pilihan investasi. pendekatan ini dilakukan dengan menjadikan faktor preferensi return yang diharapkan dan resiko menjadi hal utama dalam membangun portofolio yang optimal. Model Markowits dalam mengembangkan portofolio optimal hanya  dilakukan  dengan  mempertimbangkan  beberapa  kriteria  yaitu  waktu  yang  digunakan  dalam  melakukan analisis data saham hanya satu periode, tidak ada biaya transaksi dalam mempengaruhi perobahan nilai harga saham, preferensi  atas  return  yang  diharapkan  dan  resiko  oleh  investor  serta  tidak  adanya  pinjaman  dan  simpanan  bebas resiko  ketika  memutuskan  untuk  melakukan  investasi  (Jogyanto,  2014).  untuk  lebih  jelasnya  beriko  hasil perhitungan portofolio optimal berdasarkan resiko tertinggi dan resiko terendah saham perusahaan perbankan yang terdaftar di indeks LQ 45 pada tahun 2023.
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4  Juli - Agustus 2024 Hal. 606 - 618 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v4i4.1926
Tabel 4.5 Portofolio Optimal Markowitz Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Pada Indeks LQ45 tahun 2023
Portofolio Optimal Resiko Tertinggi  Resiko Terendah Bank Jago -18% 2.4% Bank BCA -132% 65.8% Bank BNI 73% 14.4% Bank BRI 156% -7.8% Bank BTN -250% 59.4% Bank Mandiri 174% -26.0% Bank Syariah Indonesia 96% -8.2% Total investasi 100% 100% Tingkat Resiko 4.85% 1.24% Return yang diharapkan 0.51% 0.011%

## Sumber : Data Sekunder Diolah (2023)
Berdasarkan tabel 4.5 memperlihatkan hasil portofolio optimal yang  pada perusahaan perbankan yang terdapat pada indeks  LQ  45  memperlihatkan  secara  optimal  pada  resiko  tertinggi  hendaknya  investor  melakukan  investasi  pada saham  perusahaan  Bank  Mandiri,  Bank  BRI,  Bank  Syariah  Indonesia  dan  Bank  BNI  dengan  tingkat  resiko  yang dihasilkan  sebesar  4.58  persen  dan  tingkat  return  yang  diharapkan  sebeasr  0.51  persen.  Pada  resiko  terendah portofolio  optimal  yang  dapat  dilakukan  pada  saham  Bank  BCA,  Bank  BTN,  Bank  BNI  dan  Bank  Jago  dengan tingkat resiko yang dihasilkan sebesar 1.24 persen dan tingkat return yang diharapkan sebesar 0.011 persen.  Hasil ini  memperlihatkan  bahwa  portofolio  optimal  yang  terbentuk  pada  resiko  tertinggi  juga  memberikan  hasil  return yang diharapkan lebih tinggi dibandingkan pada resiko terendah dengan tingkat return yang diharapkan lebih kecil dibandingkan resiko tertinggi. Kondisi juga  menjelaskan bahwasanya jika investor dengan karakteristik pengambil resiko  tentunya  memiliki  potensi  pertumbuhan  nilai  investasi  saham  yang  lebih  baik  jika  dibandingkan  dengan investor dengan karakteristik resiko rendah.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Hasil  penelitian  pembentukan  portofolio  saham  optimal  menggunakan  model  markowitz    pada  perusahaan perbankan yang terdaftar pada indeks saham LQ 45 memiliki kesimpulan sebagai berikut :
1. Pada  pembentukan  portofolio  saham  dengan  resiko  tertinggi  alokasi  dana  yang  disarankan  untuk diinvestasikan yaitu dimulai pada Bank Mandiri, Bank BRI, Bank Syariah Indonesia dan Bank BNI dengan tingkat return yang diharapkan sebesar 4.58 persen dan resiko sebesar 0.51 persen.
2. Pada  pembentukan  portofolio  saham  dengan  resiko  terendah  alokasi  dana  yang  disarankan  untuk diinvestasikan yaitu dimulai pada Bank BCA, Bank BTN, Bank BNI dan Bank Jago dengan tingkat return yang diharapkan sebesar 1.24 persen dan resiko sebesar 0.011 persen.

## Saran
Saran  yang  dapat  diberikan  dalam  penelitian  ini  dengan  mempertimbangkan  hasil  perhitungan  portofolio  optimal dengan menggunakan pendekatan Markowitz adalah sebagai berikut:

## 1. Investor
Penting  bagi  investor  secara  historis  untuk  mengikuti  perkembangan  pada  sektor  industri  yang  akan diinvestasikan  dan  juga  menjadikan  aspek  fundamental  sebagi  faktor  utama  dalam  memberikan pertimbangan dalam mengamati pola atau volatilitas kinerja saham di pasar saham.

## 2. Peneliti Selanjutnya
Peneliti  selanjutnya  hendaknya  menambah  periode  waktu  penelitian  terkait  dalam  memahami  pola  atau fenomena  atas  kinerja  saham  secara  historis  dan  juga  melakukan  diversifikasi  saham  atas  sektor  lainya dalam mengembangkan portofolio saham yang optimal.

## DAFTAR PUSTAKA
Fahmi, I. (2015). Pengantar Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Kesatu). Bandung: Penerbit Alfabeta.
Filrissa, S. G., Manurung, T., & Titaley, J. (2019). Analisis Portofolio Saham Model Markowitz Dengan Menggunakan Quadratic Programming. d’Cartesian , 8 (2), 121–126. https://doi.org/10.35799/dc.8.2.2019.24376
Jurnal Ekonomika Dan Bisnis (JEBS) Vol. 4 No. 4  Juli - Agustus 2024 Hal. 606 - 618 DOI : https://doi.org/10.47233/jebs.v4i4.1926
Giharta, A. S., & Sedana, I. B. P. (2017). Pembentukan Portofolio Optimal Pada Saham-Saham Perusahaan Sub-Sektor Konstruksi Bangunan Di Bursa Efek Indonesia (Pendekatan Markowitz). E-Jurnal Manajemen Unud , 6 (9), 4716–4743. Halim, A. (2015). Analisis Investasi dan Aplikasinya . Jakarta: Salemba Empat. Hartono, J. (2014). Teori dan Praktik Portofolio dengan Excel . Jakarta: Salemba Empat. Ibnas, Risnawati, Irwan, Muh, Al-Ma’rif, M. (2017). Implementasi Metode Markowitz Dalam Pemilihan Portofolio Saham Optimal. MSA , 5 (2). Indonesian  Stock  Exchange,  Indeks  Saham  Syariah.  https://www.idx.co.id/data-pasar/data-saham/indeks-saham/.  di  akses  tanggal  20  Agustus 2019 Jogiyanto. (2007). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (2007th ed.). Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Kompas, Per Mei 2019, Investor Pasar Modal Indonesia Mencapai 1,9 Juta, Koran online , Juni 2019. https://money.kompas.com/read/2019/06/26/141032126/per-mei-2019-investor-pasar-modal-indonesia-mencapai-19-juta,  diakses  tanggal 15 Mei 2019.
Latulanit, Kirana Amalia, Amin, Moh., Mawardi, M. C. (2018). Analisis Penentuan Portofolio Optimal Dengan Menggunakan Model Markowitz Pada Perusahaan Sektor Perbankan Yang Terdaftar Dalam Indeks LQ45 Di Bursa Efek Indonesia. E-JRA , 7 (6), 27–41.
Maf’ula,  Z.,  Handayani,  S.  R.,  &  Zahroh,  Z.  .  (2018).  Portofolio  Optimal  Dengan  Penerapan  Model  Markowitz  Sebagai  dasar  Keputusan Investasi (Studi Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam Indeks LQ-45 Tahun 2014). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 63 (1), 17–23. Muthohiroh, U., Rahmawati, R., & Ispriyanti, D. (2021). PENDEKATAN METODE MARKOWITZ UNTUK OPTIMALISASI PORTOFOLIO DENGAN  RISIKO  EXPECTED  SHORTFALL  (ES)  PADA  SAHAM  SYARIAH  DILENGKAPI  GUI  MATLAB. Jurnal  Gaussian,
10 (4), 508-517. https://doi.org/10.14710/j.gauss.10.4.508-517 Natalia,  E.,  Darminto,  &  NP,  M.  G.  W.  E.  (2014).  Penentuan  Portofolio  Saham  Yang  Optimal  Dengan  Model  Markowitz  Sebagai  Dasar Penetapan  Investasi  Saham  (  Studi  pada  Perusahaan  Food  and  Beverage  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 9 (1), 1–9.
Setyawati,  N.  P.  E.  C.,  &  Sudiartha,  G.  M.  (2019).  Pembentukan  Portofolio  Optimal  Menggunakan  Model  Markowitz. E-Jurnal  Manajemen , 8 (7), 4213–4238. Sugiyono. (2014). Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif Dan R&D (Ke-20). Bandung: Penerbit Alfabeta. Tandelilin, E. (2001). Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio (Pertama). Yogyakarta: BPFE-YOGYAKARTA. https://www.cnbcindonesia.com/market/20230515101812-17-437306/sektor-keuangan-kuasai-35-pasar-modal-ri-teknologi-cuma-4 diakses  pada tanggal 19 Desember 2023 https://www.cnbcindonesia.com/market/20230824105134-17-465727/sektor-bank-bakal-prospektif-di-tahun-2023-ini-buktinya diakses pada tanggal 19 Desember 2023
https://infobanknews.com/ini-proyeksi-ojk-untuk-pertumbuhan-industri-keuangan-di-2023/ diakses pada tanggal 19 Desember 2023