## Jurnal PenKoMi: Kajian Pendidikan & Ekonomi
Journal Hompage: http://jurnal.stkipbima.ac.id/index.php/PK/index

## ANALISA STUDI KELAYAKAN INVESTASI DENGAN METODE CAPITAL BUDGETING
Ahmad Yunianto 1* , Hendra Wijayanto 2* , Fenty Fauziah 3* Program Studi Magister Manajemen, Universitas Muhammadiyah Kalimantan Timur, Samarinda 1,2,3
email: yunianto.ahmad@gmail.com 1 , hendrawijayanto25@gmail.com 2 , ff230@umkt.ac.id 3
correspondensi author : yunianto.ahmad@gmail.com Info Artikel Abstrak Keyword: Kelayakan Investasi, Capital Budgeting Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui dan menilai kelayakan rencana investasi yang dilakukan Perusahaan atas rencana pengembangan usaha dengan menggunakan metode capital budgeting sehingga dapat diketahui layak atau tidak untuk dilaksanakan. Tujuan dilakukannya penelitian ini sebagai analisis kelayakan bisnis untuk menunjang kelangsungan investasi. Dalam melakukan penelitian dilakukan pengambilan data dengan metode observasi dan wawancara serta mempelajari data menggunakan aspek hukum, aspek lingkungan, aspek pasar dan pemasaran, aspek teknis dan teknologi, aspek manajemen dan sumber daya manusia, serta aspek keuangan. Secara aspek hukum, investasi Microsite Grajagan layak dilakukan karena telah memenuhi persyaratan- persyaratan yang dibutuhkan .

## I. PENDAHULUAN
Keputusan  investasi  adalah  keputusan  yang  dimana  mengarah  pada  pemberian  solusi terhadap  masalah  besarnya  investasi  dan  pemilihan  jenis  investasi  yang  akan  dilakukan berdasarkan  hasil  yang  besar  dengan  risiko  yang  kecil  (E.  W.  D.  Sari  &  Subardjo,  2018). Tujuan  dari  keputusan  investasi  adalah  memperoleh  keuntungan  yang  tinggi  dengan  risiko tertentu  dimana  diharapkan  juga  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  memperoleh kepercayaan  dari  calon  investor.  Investor  yang  rasional  akan  melakukan  analisis  di  dalam proses  pengambilan  keputusan  investasi  dimana  analisis  tersebut  diambil  dari  laporan keuangan  perusahaan  serta  evaluasi  kinerja  perusahaan  untuk  memberikan  keputusan  yang optimal  (Puspitaningtyas,  2013). Keputusan  investasi  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan metode  analisis  capital  budgeting.  Selain  analisis  capital  budgeting,  seorang  investor  juga dapat mengambil keputusan melalui  kinerja keuangan perusahaan.
Investasi  akan  menghasilkan  laba  yang  tinggi  jika  dilakukan  dengan  perencanaan  yang matang.  Apabila  dilakukan  dengan  perencanaan  yang  kurang  matang,  maka  investasi  yang dilakukan  akan  menghasilkan  suatu  kerugian  yang  sangat  besar  bagi  perusahaan.  Hal  ini disebabkan  sulit  untuk  menarik  investasi  yang  sudah  dikeluarkan  apabila  terjadi  kesalahan perhitungan.  Agar  dapat  menimbang  dan  memutuskan  dengan  tepat,  maka  data  dan  fakta- fakta yang dibutuhkan harus tersedia bagi para pimpinan yang bertanggung jawab dalam hal tersebut.  Menanggapi  permasalahan  tersebut,  maka  setiap  perusahaan  perlu  membuat penganggaran modal atau yangdikenal dengan capital budgeting. Capital budgeting berfungsi untuk  menilai  kelayakan  investasi  yang  akan  dilakukan  perusahaan.  Keputusan  tersebut
diambil  melalui  proses  evaluasi  atau  penilaian  atas  aktiva  tetap  yang  akan  dimiliki  atau diperlukan  tersebut.  Dalam  analisis  capital  budgeting  diadakan  suatu  penilaian  kelayakan investasi  dengan  menggunakan  5  metode  yaitu:  metode  Average  Rate  of  Return  (ARR), metode Payback Period (PP), metode Present Value (NPV), metode Benefit Cost Ratio (B/C Ratio), dan metode Internal Rate of Return (IRR).
Dalam  analisis  capital  budgeting,  perusahaan  dapat  menilai  kelayakan  investasi.  Analisis tersebut  dapat  membantu  perusahaan  dalam  mengembil  keputusan  yang  tepat  guna menghindari  kerugian  yang  cukup  besar  bagi  perusahaan.  Banyak  perusahaan  baik  besar maupun  kecil  menggunakan  teknik  analisis  capital  budgeting  dalam  menentukan  kelayakan investasinya. Kinerja perusahaan adalah tampilan keadaan secara utuh atas suatu perusahaan pada  periode  tertentu,  dimana  merupakan  hasil  yang  dipengaruhi  oleh  kegiatan  operasional perusahaan  dalam  memanfaatkan  sumber  daya  yang  dimiliki  (Galib  &  Hidayat,  2018). Kinerja  perusahaan  dinilai  melalui  laporan  keuangan  perusahaan.  Berdasarkan  laporan keuangan  tersebut,  nantinya  akan  dihitung  sejumlah  rasio  keuangan  sebagai  dasar  penilaian kinerja perusahaan dan hasil penilaian tersebut akan dijadikan sebagai pengambilan keputusan atau kesimpulan oleh seorang investor.
Perusahaan wajib melakukan analisis terhadap kondisi pasar yang ditargetkan untuk menjadi bisnis  baru,  untuk  mendapatkan  keunggulan  kompetitif  atas  para  pesaingnya.  Keunggulan kompetitif  atau  competitive  advantage  adalah  keunggulan  atau  kelebihan  suatu  perusahaan dalam  persaingan  di  pasar,  yang  diperoleh  dengan  menawarkan  nilai  yang  lebih  besar  pada konsumen,  baik  dengan  cara  menetapkan  harga  yang  lebih  rendah  atau  dengan  memberikan manfaat dan layanan yang lebih baik daripada pesaingnya. Salah satu keunggulan kompetitif suatu calon bisnis yang akan didirikan adalah jumlah penjualan yang lebih besar dari pesaing yang  berada  dalam  pasar  yang  sama,  karena  itulah  perusahaan  perlu  melakukan  estimasi penjualan dari calon bisnis yang akan didirikan. Melalui estimasi penjualan, perusahaan akan dapat  menilai  potensi  pasar  dan  perkiraan  keuntungan  yang  dapat  diperoleh  saat  bisnis  baru tersebut  resmi  beroperasi  secara  penuh.  Selain  itu,  estimasi  penjualan  perlu  untuk dicantumkan  dalam  estimasi  laba-rugi  yang  hasil  perhitungannya  dapat  digunakan  dalam teknikteknik capital budgeting.

## II. PEMBAHASAN

## A. Investasi
Pengertian Investasi menurut Mahastanti (2011) adalah pengeluaran-pengeluaran yang dilakukan  oleh  perusahaan  dengan  harapan  bahwa  pengeluaran  tersebut  akan  memberikan manfaat  atau  hasil  (benefit)  jangka  waktu  yang  lebih  dari  setahun.  Kegiatan  investasi dipengaruhi  beberapa  hal,  diantara  lain  tingkat  keuntungan  dan  faktor  risikonya.  Seseorang yang ingin melakukan investasi harus memiliki pemahaman yang baik terhadap faktor risiko yang akan terjadi bila kegiatan investasi tidak berjalan dengan lancar.
Semakin  bertambahnya  kebutuhan  manusia  setiap  harinya  juga  akan  mempengaruhi manusia tersebut untuk melakukan investasi, dengan kata lain investasi adalah tabungan untuk masa  depan.  Investasi  dapat  dilakukan  berupa  aset  nyata  maupun  aset  finansial.  Aset  nyata berupa property ataupun benda-benda yang memiliki pertambahan nilai di  masa mendatang, sedangkan aset finansial seperti saham, reksa dana, deposito dan lain-lain.
Keputusan  investasi  merupakan  minat  seseorang  yang  sukarela  dengan  sengaja mencadangkan uang yang dia miliki saat ini ke dalam sebuah aset investasi untuk diharapkan dapat  memberikan  keuntungan  di  masa  depan.  Begitu  pula  dengan  yang  dilakukan  oleh
seorang  pengusaha  apabila  dia  ingin  menghasilkan  manfaat  yang  lebih  besar  terhadap  yang dia  miliki  saat  ini  maka  dia  perlu  melakukan  investasi.  Investasi  dapat  dilakukan  pada berbagai  pilihan  aset  real  seperti  tanah,  mesin,  rumah  atau  pada  aset  keuangan  pada  saham, obligasi dan surat berharga lainnya.

## B. Metode Analisis Kelayakan Investasi
Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah wawancara tatap muka  (personal  interview)  dan  observasi,  di  mana  peneliti  melakukan  pengumpulan  data dengan  cara  mengadakan  komunikasi  langsung  dengan  pemilik  proyek  dan  melakukan pengamatan  langsung  pada  proyek.  Menurut  (Purnomo  et  al.,  2017)  dalam  aspek  hukum, penilaian  dilakukan  dengan  melakukan  checklist    kelengkapan  dokumen  hukum  perusahaan seperti Nomor Pokok  Wajib Pajak (NPWP), Nomor  Induk Berusaha (NIB),  Izin  lokasi,  Izin Mendirikan Bangunan (IMB ), Izin Lingkungan, Surat Izin Usaha Perdagangan (SIUP).
Beberapa hal yang perlu dipertimbangkan sesuai aspek teknis adalah lokasi bisnis, layout bisnis  dan    peralatan  atau  teknologi  yang  digunakan.  Begitu  juga  untuk  aspek  pasar  perlu dilakukan analisis terkait jumlah calon konsumen yang berada di sekitar lokasi bisnis dimana hal-hal  tersebut  dilakukan  untuk  mengetahui  potensi  penjualan  akan  menguntungkan  atau tidak.
Dalam  aspek  manajemen  dan  sumber  daya  manusia,  dievaluasi  proses  monitoring pegawai  dan  penjualan  untuk  mengontrol  kedisiplinan.  Selain  itu  juga  dievaluasi  terkait tingkat  pendidikan  dan  pelatihan-pelatihan  yang  diberikan  guna  mengoptimalkan  potensi pegawai serta meminimalisasi adanya kecurangan.
Menurut  (Cornelius  &    Hanna,  2019)  pada  umumnya,  langkah-langkah  yang  perlu dilakukan dalam pengambilan keputusan investasi adalah sebagai berikut:
1. Adanya usulan investasi (proposal investasi).
2. Memperkirakan arus kas (cash flow) dari usulan investasi tersebut.
3. Mengevaluasi  profitabilitas  investasi  dengan  menggunakan  beberapa  metode  penilaian kelayakan investasi.
4. Memutuskan menerima atau menolak usulan investasi tersebut.

## C. Analisis Capital Budgeting
Menurut  Syamsuddin  (2009:412)  “capital  budgeting  adalah  keseluruhan  prose perencanaan,pengumpulan, pengevaluasian, penyeleksian dan penentuan alternatif penanaman modal  yang  akan  memberikan  penghasilan  bagi  perusahaan  untuk  jangka  waktu  yang  lebih dari  setahun”.  Sementara  menurut  Riyanto  (2001:120)  ”capital  budgeting  didefinisikan sebagai  keseluruhan  proses  perencanaan  dan  pengambilan  keputusan  mengenai  pengeluaran dana dimana jangka waktu kembalinya dana tersebut melebihi waktu satu tahun”.

## D. Teknik Perhitungan Capital Budgeting
Menurut  Alles  et  al.  (2020),  pemilihan  teknik  penganggaran  modal  dapat  dipengaruhi oleh  faktor  finansial  dan  nonfinansial.  Faktor  non  finansial  meliputi  variabel  demografi pengambil  keputusan.  Namun  Katabi  dan  Dimoso  (2016)  melakukan  penelitian  di  Tanzania dan menemukan bahwa faktor-faktor yang berhubungan dengan bisnis seperti industri bisnis, pertumbuhan  penjualan,  pendirian  bisnis,  jumlah  karyawan  dan  bentuk  bisnis  memainkan peran  penting  dalam  memilih  metode  penganggaran  modal.  keputusan  strategis  perusahaan seperti  ekspansi  perusahaan,  penggantian  aset  dan  pemilihan  aset  baru,  minimalisasi  biaya
dan  pilihan  antara  menyewa  atau  membeli.  Menurut  Baker  dan  Powell  (2009),  proses penganggaran  modal  melibatkan  enam  tahap:  (1)  Mengidentifikasi  proposal  proyek,  (2) Memperkirakan  arus  kas  proyek,  (3)  Memilih  proyek,  (4)  Melaksanakan  proyek  dan  (5) melakukan audit pasca penyelesaian.
Segelod (1998) mengatakan Studi sebelumnya tentang praktik penganggaran modal pada tahun 1960an dan awal 1970an merupakan era dominasi analisis pengganggaran  teknik non- diskon seperti PBP dengan asumsi pola cash flow yang sama atau tetap pada setiap tahunnya melalui  formulasi  persamaan  matematiss  sebagai  berikut  (Graham  dan  Harvey):

## 𝑃𝑃 = 𝑖𝑛𝑖𝑡𝑖𝑎𝑙 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑐𝑎𝑠ℎ 𝑖𝑛 𝑓𝑙𝑜𝑤
Setelah PBP, penilaian investasi dapat dilakukan berdasarkan asumsi tingkat keuntungan rata-rata  setelah  dikurangkan  dengan  pajak  melalui  metode Metode  Average  Rate  of  Return (ARR) dengan formulasi matematis sebagai berikut:

## 𝐴𝑅𝑅 = 𝑎𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝑒𝑟𝑎𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑎𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑡𝑎𝑥𝑒𝑠 𝑎𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑚𝑒𝑛𝑡
Transformasi terhadap penilaian kelayakan investasi terlihat pada akhir tahun 1980an dimana survei menyatakan bahwa popularitas metode DCF dari Internal Rate of Return (IRR) dan Net  Present  Value  (NPV) semakin  meningkat  dari  hari  ke  hari  dan  mengurangi penggunaan payback  period (PBP)  sebagai  metode  utama,  padahal  metode  tersebut merupakan metode yang sangat populer.
Sebagai  kriteria  sekunder  (Blazouske  et  al.,  1988;  Brigham,  1975;  Gitman  dan Forrester,  1977;  Farragher  et  al.).  Haka  dkk.  (1985)  membagi  metode  penganggaran  modal menjadi  dua  kategori:  (1)  Teknik  seleksi  modern  merupakan  penilaian  modern mempertimbangkan  arus  kas  bersih  yang  disesuaikan  dengan  risiko,  nilai  waktu  uang,  dan inflasi.  Teknik  modern  adalah  NPV,  IRR  dan  PI;  di  sisi  lain,  dan  (2)  Teknik  Seleksi  Buta merupakan metode dengan penilaian yang tidak mempertimbangkan faktor penyesuaian risiko dan nilai waktu uang. Kategori utama metode buta ini  adalah PBP dan ARR.
Leon dkk. (2008) menemukan delapan faktor yang memotivasi mereka untuk memilih metode  penganggaran  modal  di  perusahaan  Indonesia.  Faktor-faktornya  adalah  pendidikan chief  financial  officer  (CFO), ukuran  perusahaan,  total  investasi  tahunan,  jenis  industri, struktur kepemilikan, budaya multinasional, dan leverage keuangan. Selain itu, Brunzell dkk. (2013)  menemukan  satu  faktor  lagi  yaitu  risiko  politik  dalam  pemilihan  metode.  Daunfeldt dan  Hartwig  (2008)  melakukan  penelitian  pada  perusahaan  terdaftar  di  Swedia  dan menemukan  beberapa  faktor  baru  seperti  rasio  pembayaran  dividen,  potensi  pertumbuhan perusahaan dan jumlah penjualan asing.

## III. KESIMPULAN
Berdasarkan  tinjauan  terhadap  literatur  yang  telah  di  uraikan  di  atas  maka  dapat disimpulkan  bahwa  penialain  kelayakan  investasi  berkembang  pada  zamannya  dimana dilakukan penyesuaian penyesuaian kondisi ekonomi makro. Hal ini searah dengan perbedaan metode  penilaian  investasi  yang  dilakukan  di  berbagai  tempat  yang  memiliki  perbedaan- perbedaan faktor lingkungan seperti faktor politik dan budaya. Perbedaan politik dan budaya
ini  menjadi  pertimbangan  dalam  penilaian  kelayakan  investasi  dalam  bentuk  pertimbangan sekunder.

## DAFTAR PUSTAKA
Alles,  L.,  Jayathilaka,  R.,  Kumari,  N.,  Malalathunga,  T.,  Obeyesekera,  H.  and  Sharmila,  S.
(2020),  “An  investigation  of  the  usage  of  capital  budgeting  techniques  by  small  and medium  enterprises”,  Quality  and  Quantity,  pp.  1-14,  and  firms’  performance”,  The Accounting Review, Vol. 60 No. 4, pp. 651-669.
Baker, H.K. and Powell, G. (2009), Understanding Financial Management: A Practical Guide,
John Wiley and
Blazouske,  J.,  Carlin,  I.  and  Kim,  S.H.  (1988),  “Current  capital  budgeting  practices  in Canada”, CMA
Brigham, E.F. (1975), “Hurdle rates for screening capital expenditure proposals”, Financial Brunzell,  T.,  Liljeblom,  E.  and  Vaihekoski,  M.  (2013),  “Determinants  of  capital  budgeting methods and
Business Management, Vol. 18 No. 4, pp. 11-18 capital budgeting practices and corporate performance”, The Engineering Economist, Vol. 46 companies”, Asian Journal of Business and Accounting, Vol. 2 No. 1, pp. 175-192. PP. ISSN
1985-
Cornelius,  A.,  &  Hanna.  (2019).  Pengaruh  Infromasi  Arus  Kas,  Laba  Akutansi,  dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Property  dan    Real  Estate. Jurakunman I(11), 9–24.
Daunfeldt,  S.-O.  and  Hartwig,  F.  (2015),  “Capital  budgeting  practices  in  Spain”,  BRQ Business Research
Farragher,  E.J.,  Kleiman,  R.T.  and  Sahu,  A.P.  (2001),  “The  association  between  the  use  of sophisticated
field”, Journal of Financial Economics, Vol. 60 Nos 2/3, pp. 187-243 firms”, Financial Management, Vol. 6 No. 3, pp. 66-71.
Galib,  M.,  &  Hidayat,  M.  (2018).  Analisis  Kinerja  Perusahaan  Dengan  Menggunakan Pendekatan  Balanced  Scorecard  Pada  PT.  Bosowa  Propertindo.  SEIKO:  Journal  of Management & Business, 2(1), 92-112. https://doi.org/10.37531/sejaman.v2i1.345
Gitman, L.J. and Forrester, J.R. Jr, (1977), “A survey of capital budgeting techniques used by major US
Graham,  J.R.  and  Harvey,  C.R.  (2001),  “The  theory  and  practice  of  corporate  finance: evidence from the
Haka, S.F., Gordon, L.A. and Pinches, G.E. (1985), “Sophisticated capital budgeting selection technique
hurdle rates in Nordic firms”, Accounting and Finance, Vol. 53 No. 1, pp. 85-110. investment evaluation techniques for small and medium enterprises in Tanzania”, Journal of Katabi, R. and Dimoso, R. (2016), “The effect of small business characteristics on the choice of
Leon, F.M., Isa, M. and Kester, G.W. (2008), “Capital budgeting practice of listed Indonesian Magazine, Vol. 62, pp. 51-54. Management, Vol. 4 No. 3, pp. 17-26. No. 4, pp. 300-311. pp. 529-525.
Purnomo, R. A., Riawan, & Sugiyanto, L. ode. (2017). Studi Kelayakan Bisnis (1st ed., Vol. 1). Unmuh Ponorogo Press.
Puspaningtyas, Z. (2013. Perilaku Investor Dalam Pengambilan Keputusan Investasi di Pasar Modal. Hal 2-15. https://doi.org/10.17509/jaset.v11i1.16620
Quarterly, Vol. 18 No. 1, pp. 37-56.
Sari,  E.  W.  D.,  &  Subardjo,  A.  (2018).  Pengaruh  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi (JIRA), 7(10). https://doi.org/10.17509/jaset.v11i1.16620
Segelod, E. (1998), “Capital budgeting in a fast-changing world”, Long Range Planning, Vol. 31 No. 4, and Sons.