JBE Vol. 28, (1): 44 - 54,  2021

## Jurnal Bisnis dan Ekonomi
https://www.unisbank.ac.id/ojs ; email: editorial.jbe@edu.unisbank.ac.id

## PENGARUH  PROFITABILITAS  TERHADAP  HARGA  SAHAM DENGAN  STRUKTUR  MODAL  SEBAGAI VARIABEL  INTERVENING

## Faridhatun Faidah, Dian Wismar’ein
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muria Kudus Kayuapu Kulon, Gondangmanis, Bae, Kudus, Indonesia
Info Artikel A b s t r a c t Sejarah Artikel: Diterima: 21 November 2020 Disetujui: 29 Juni 2021
The purpose of this research is to test the profitability condition of a company on the stock price by using the capital structure as a mediating variable. This study is to take a sample of the property and real estate sub-sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) for the 2014-2018 period, which obtained 21 companies using purposive sampling technique. This  study uses path analysis. The test  results found that  there  is  a  significant  negative  effect  between  profitability  on  capital  structure. Profitability and capital structure also have a significant positive effect on stock prices. In addition, the capital structure has also been shown to significantly mediate the effect of profitability on share prices.
Keywords: profitability; capital structure; stock prices
A b s t r a k Kata kunci: proftabilitas; struktur modal; harga saham Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  melakukan  pengujian  dari  kondisi profitabilitas  suatu  perusahaan  terhadap  terhadap  harga  saham  dengan menggunakan struktur modal sebagai variabel mediasi. Penelitian ini adalah mengambil sampel dari perusahaan Sub Sektor Properti dan Real Estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2014-2018  yang  didapatkan sebanyak  21  perusahaan  dengan  menggunakan  teknik  purposive  sampling. Penelitian ini menggunakan analisis jalur. Hasil pengujian  ditemukan bahwa terdapat  pengaruh  yang  negatif  signifikan  antara  profitabilitas  terhadap struktur  modal.  Profitabilitas  dan  struktur  modal  juga  memiliki  pengaruh positif  siginifikan  terhadap  harga  saham.  Selain  itu  struktur  modal  juga terbukti  secara  signifikan  mampu  menjadi  mediasi  dari  pengaruh profitabilitas terhadap harga saham.
 Corresponding Author: Faridhatun Faidah
E-mail: faridhatun.faidah@umk.ac.id
ISSN (print): 1412-3126 ISSN (online): 2655-3066

## PENDAHULUAN
Suatu  negara  dapat  dikatakan  maju perekonomiannya  dari  kondisi  pasar  modal yang dimiliki (Tandelilin; 2010) . Hal ini karena di  dalam  pasar  modal,  perusahaan  yang membutuhkan  pendanaan  dapat  memperoleh modal dengan menjual saham atau menerbitkan  surat  utang  kepada  masyarakat.
Selanjutnya  masyarakat  yang  kelebihan  uang dapat melakukan investasi dengan memberikan  pendanaan  kepada  perusahaan yang  membutuhkan  tambahan  modal  tadi. Keberadaan  pasar  modal  pada  sebuah  negara ini  menjadi  sangat  penting  karena  dapat meningkatkan  perekonomian  menjadi  lebih berkembang,  sehingga  apabila  pasar  modal mengalami  kenaikan  transaksi  yang  artinya banyak  orang  berinvestasi  dan  banyak perusahaan memperoleh tambahan pendanaan maka dapat disimpulkan perekonomian sedang dalam  kondisi  sangat  baik  dan  begitupun sebaliknya.  Pasar  modal  disini  mampu menggerakkan  perekonomian  dari  suatu negara  agar  tetap  dapat  berputar  dan berkembang  secara  baik,  sehingga  dari  sini dibutuhkan  partisipasi  masyarakat  agar  dapat menghidupkan pasar modal ini.
Sebuah  perusahaan  dalam  upayanya meningkatkan  usaha  membutuhkan  adanya kemampuan memperoleh dana yang didapatkan  baik  dari  dalam  perusahaan  itu sendiri  dalam  bentuk  modal  i  ataupun  dari pihak eksternal yaitu hutang. Modal juga dapat diperoleh  perusahaan  dengan  cara  menjual kepemilikannya  atau  yang  disebut  dengan saham  di  pasar  modal.  Saham  yang  dijual  di pasar  modal  inilah  nantinya  yang  diharapkan akan  menarik  para  investor  untuk  dapat berinvestasi  yaitu  dengan  cara  membeli  atau memberikan  modalnya  ke  perusahaan  yang menjual saham.
Saat ini investasi di pasar modal sudah mulai  diketahui  oleh  masyarakat  sehingga diperlukan  pula  pengetahuan  yang  lebih  baik tentang  cara  dan  strategi  agar  dapat berinvestasi dengan aman dan menguntungkan.  Saham  merupakan  pilihan investasi  dengan  tingkat  resiko  yang  cukup tinggi  yang diikuti  pula  dengan  pengembalian atau returnnya yang tinggi. Dalam berinvestasi saham,  seseorang  membutuhkan  adanya pengetahuan dan ilmu yang mendukung untuk dapat  memaksimalkan  return  yang  dapat diterimanya, sehingga tidak semua orang dapat melakukan  investasi  saham  ini.  Pengetahuan dan  ilmu  yang  harus  dimiliki  salah  satunya adalah  ilmu  dalam  melakukan  analisis  saham yang  memiliki  prospek  baik  di  masa  depan agar  investasi  tidak  mengalami  kerugian. Analisis  yang  dapat  dilakukan  ini  bisa  berupa analisis fundamental ataupun analisis teknikal.
Analisis  fundamental  ini  salah  satunya berisi  informasi  kondisi  keuangan  dari perusahaan  yang  menjual  sahamnya.  Apabila investor  ingin  melihat  keadaan  keuangan perusahaan,  dia  bisa  menganalisis    laporan keuangan  yang  diterbitkan  tiap  tahun  dari perusahaan  tersebut.  Analisis  keuangan  ini dapat  diukur  dari  nilai  rasio  keuangan perusahaan yang meliputi tingkat profitabilitas, tingkat  likuiditas  dan  tingkat  aktivitasnya. Apabila  ternyata  ditemukan  hasil  kurang optimalnya  profitabilitas  dan  struktur  modal yang  dihasilkan  perusahaan  maka  ini  akan dianggap  sebagai  informasi  yang  dapat menyebabkan  harga  saham  dalam  perusahaan tersebut  mengalami  penurunan.  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  kondisi  perusahaan akan  mempengaruhi  return  yang  akan didapatkan  oleh  investor  yang  terlihat  dari harga saham perusahaan tersebut.
Pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening Faridhatun Faidah, Dian Wismar’ein
Dalam  berinvestasi,  investor  perlu mempertimbangkan  berbagai  informasi  dari perusahaan  yang  akan  dia  beli  sahamnya. Pertimbangan  tersebut  meliputi  kondisi  dari kinerja  perusahaan  yang  salah  satunya  adalah nilai rasio profitabilitas. Profitabilitas ini adalah ukuran  untuk  menggambarkan  seberapa mampu  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan.  Profitabilitas  yang  mengalami kenaikan akan dinilai baik oleh investor karena dianggap memberikan prospek menguntungkan  di  masa  depan.  Perusahaan yang  mempunyai  kemampuan  menghasilkan laba  lebih  baik  biasanya  akan  lebih  mudah dalam melakukan pembiayaan atau pendanaan karena  memiliki  modal  usaha  lebih  banyak untuk mengembangkan usaha agar lebih maju. Oleh  karena  itu,  kemampuan  perusahaan dalam  melakukaan  pendanaan  terhadap kebutuhan  operasi  yang  dijalankan  juga menjadi  penting  untuk  diperhatkan.  Hal  ini berkaitan  dengan  penentuan  komponen struktur  modal  dari  perusahaan.  Biasanya perusahaan akan cenderung memakai pendanaan dari laba yang diperoleh dibandingkan  dari  hutang  ketika  nilai profitabilitas yang dimiliknya besar. Walaupun begitu perusahaan tetap harus menjaga kondisi keuangan  perusahaan  agar  tetap  dapat  stabil dengan  cara    pengoptimalan  struktur  modal. Hal ini dikarenakan struktur modal berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yang tecermin dari harga sahamnya. Struktur modal itu  sendiri  adalah  penggunaaan  pinjaman jangka  panjang  dibandingkan  dengan  modal sendiri  yang  digunakan.  Struktur  modal  yang diukur  menggunakan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  sebagai  variabel  yang  memediasi pengaruh  profitabilitas  terhadap  harga  saham. Sebagaimana  hasil  penelitian  dari  Chen  and Chen,  (2011)  dan  Musabbihan  &  Purnawati
(2018)  yang  menyatakan  struktur modal  dapat memediasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap nilai perusahaan.
Research  gap  yang  ditemukan  pada penelitian  sebelumnya  adalah  Jelie  D. Wehantouw  dkk  (2017),  Purnamawati  (2016), Sitorus  &  Elinarty  (2016),  Christina  & Robiyanyo  (2018),  Munthe  (2018)  dan Robiyanto dkk (2020),) menyimpulkan profitabilitas  dapat  meningkatkan  harga saham.  Sedangkan  sebaliknya  penelitian  yang dilakukan Artha & Mulyana (2017)
menyimpulkan  bahwa  profitabilitas  dapat membuat harga saham menjadi turun.
Struktur  modal  yang  diukur  dengan rasio debt to equity ratio (DER) berdasarkan hasil penelitian  dari  Pražák  and  Stavárek,  (2017); Jelie  D.  Wehantouw  dkk  (2017),  Purnamawati (2016)  ;  dan  Christina,  (2018)  dalam penelitiannya  diperoleh  hasil  dimana  DER dapat  meningkatkan  harga  saham.  Sebaliknya penelitian
Mahdaleta et al (2016)
menunjukkan hasil bahwa struktur modal yang tinggi  membuat  harga  saham  menjadi  turun.
Hasil  yang  berbeda  penelitian Pratiwi  (2019) mengatakan struktur modal tidak mempengaruhi harga dari suatu saham.
Penelitian  ini  tidak  sekedar  mengukur tentang  harga  saham  perusahaan,  tetapi  juga menilai  apakah  profitabilitas  mempengaruhi harga  suatu  saham  dan  bagaimana  peran struktur  modal  dalam  memediasi  hubungan tersebut. Berdasarkan  tujuan  dan  research  gap yang  sudah  dijabarkan  di  atas,  maka  peneliti ingin  menguji  kembali  penelitian  terkait  efek dari  rasio  Profitabilitas  suatu  perusahaan apakah  mempengaruhi  nilai  Harga  Sahamnya atau  tudak  dengan  menggunakan  Struktur Modal  Sebagai  Variabel  Mediasi.”  Adapun obyek penelitian yang diambil, peneliti melihat informasi  dari www.kontan.co.id pada  Mei
2019  tercatat  bahwa  sektor  properti  dan  real estate  memiliki  pertumbuhan  paling  tinggi yakni  7,4% year  to  date (ytd)  dibandingkan dengan sektor lainnya di pasar modal, sehingga sampel pada penelitian diambil dari perusahaan  kategori  Sub  Sektor  Properti  dan Real  Estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) selama periode 2014-2018.

## LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Landasan Teori Harga Saham
Harga  saham  menurut    Jelie  D. Wehantouw  (2017)    merupakan  harga  dari saham  perusahaan  ketika closing  price sesuai waktu  pengamatan  yang  dipilih  yaitu  bisa harian, bulanan atau tahunan. Harga saham ini ditentukan  oleh  kekuatan  dari  jumlah  orang yang mau beli dan jual saham tersebut. Apabila lebih  banyak  orang  mau  beli  dibandingkan orang mau jual maka saham akan banyak dicari oleh  investor  dan  akan  menyebabkan  harga saham  mengalami  kenaikan.  Begitupun  ketika terjadi lebih banyak aktivitas penjualan di pasar terhadap  saham  tersebut  daripada  yang  ingin membelinya  maka  harga  saham  akan  turun. Naiknya  permintaan  terhadap  saham  dapat disebabkan  karena  munculnya  keyakinan  para investor yang menganggap perusahaan mempunyai  kualitas yang  baik  dan akan  terus mengalami  kemajuan.  Harga  saham  disini menjadi  tolak  ukur  yang  penting  untuk  dapat diperhatikan  oleh  perusahaan  karena  akan mencerminkan nilai dari perusahaan (Anggreyni  dkk;  2017)  .  Apabila  nilai perusahaan  mengalami  kenaikan  maka  nilai harga sahamnya juga akan ikut naik begitupun sebaliknya.  Harga  saham  disini  menjadi penting  untuk  tetap  diperhatikan  oleh
perusahaan  agar  nilai  perusahaan  tetap tercermin baik di masyarakat.

## Profitabilitas
Profitabilitas adalah bagian dari ukuran kinerja  keuangan  yang  dapat  dilihat  dari  nilai Return  on  Assets  (ROA),  Return  on  Equity (ROE) dan Net Profit Margin (NPM). Dari nilai tersebut  dapat  diketahui  sejauh  mana kemampuan  perusahaan  dapat  memperoleh keuntungan yang diperolehnya. Nilai profitabilitas  yang  semakin  besar  dari perusahaan  dapat  mencerminkan  informasi yang positif bagi investor melakukan investasi. Pembelian  saham  perusahaan  ini  dilakukan karena  dianggap  dapat  memberi  laba  yang lebih  besar  di  masa  depan  bagi  pemiliknya. Perusahaan harus memperhatikan kemampuan menghasilkan
labanya agar nilai profitabilitasnya  tetap  dianggap  baik  dan selanjutnya harga saham dapat ikut mengalami kenaikan.

## Struktur Modal
Struktur modal memiliki arti komposisi dari  penggunaan  hutang  jangka  panjang terhadap  modal  sendiri.  Penentuan  struktur modal  ini  menjadi  sangat  penting  bagi perusahaan  karena  berkaitan  dengan  proses pendanaan  dari  usaha  yang  dilakukan  agar tetap  dapat  beroperasi  dengan  baik  dan  dapat tetap  terpenuhi  semua  kewajiban  yang  harus dikeluarkan. Oleh kerena itu, perusahaan perlu menghitung  persentase  yang  paling  optimal dalam  penggunaan  hutang  yang  diambil dengan  kemampuan  yang  dimilikinya.  Jangan sampai  beban  yang  timbul  dari  hutang menjadikan kesulitan bagi perusahaan terhadap  kondisi  keuangan  di  masa  depan. Struktur  modal  ini  juga  menjadi  indikator penilaian  dari  investor  dalam  membeli  saham
Pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening Faridhatun Faidah, Dian Wismar’ein
karena  apabila  risiko  keuangan  dari  gagal bayar hutang kecil maka investor akan merasa lebih aman dalam berinvestasi. Penelitian yang sama  dari    Mahdaleta  et  al  (2016)    yang menunjukkan  dimana  semakin  tinggi  struktur modal  akan  menyebabkan  harga  saham menjadi turun.

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Struktur Modal Perusahaan dengan kemampuan menghasilkan profitabilitas lebih besar biasanya  akan  mengurangi  jumlah  hutangnya. Tindakan  ini  dilakukan  karena  perusahaan akan  lebih  memilih  melakukan  pembiayaan terhadap perusahaannya dengan menggunakan laba  di  tahan  yang  diperolehnya  dari keuntungan
perusahaan dibandingkan melakukan pembiayaan dari hutang.
Pernyataan  tersebut  sejalan  dengan  teori packing order yang mana perusahaan biasanya cenderung  untuk  melakukan  pembiayaan  dari sumber internal dan berikutnya baru ke sumber eksternal karena pemakaian hutang yang tinggi oleh perusahaan cenderung dapat menyebabkan  naiknya  biaya  kebangkrutan perusahaan. Pernyataan ini didukung oleh hasil penelitian  Chen,  et  al,  (2019)  dan  chang  et  al (2019) yang dalam penelitiannya menghasilkan pengaruh negatif antara profitabilitas terhadap struktur modal.
Modiglani dan Miller (1958) mengatakan bahwa hutang akan menimbulkan biaya  bunga  sehingga  semakin  biaya  bunga yang  wajib  dibayar  maka  risiko  yang  muncul juga  tinggi  pula  terhadap  perusahaan  dalam memenuhi  kewajibannya.  Sehingga  apabila keuntungan  yang  diperoleh  oleh  perusahaan sudah  mampu  untuk  digunakan  dalam pembiayaan  perusahaan  maka  perusahaan
akan  memilih  untuk  mengurangi  hutangnya. Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka  hipotesis kedua  pada  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut :
H 1 : Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal
Pengaruh Profitabilitas terhadap harga saham Jelie  D.  Wehantouw  dkk  (2017), Robiyanto  dkk  (2020),  Purnamawati  (2016), Sitorus  &  Elinarty  (2016)  Christina  &
Robiyanyo (2018) dan Munthe (2018)
menyatakan  bahwa  profitabilitas  yang  tinggi akan  menaikkan  harga  saham  begitupun sebaliknya.  Pernyataan  ini  didukung  oleh Purnamawati  (2016)  dari  hasil  penelitiannya dimana  jika  profitabilitas  mengalami  kenaikan maka  akan  diikuti  pula  dengan  naiknya  harga saham dan begitupun sebaliknya. Profitabilitas ini adalah merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  keuntungkan bagi pemegang saham yang dinilai baik ketika nilai ROE atau NPM tinggi. Profitabilitas yang tinggi akan menyebabkan semakin tingginya permintaan  terhadap  saham  perusahaan tersebut  untuk  dapat  dibeli  oleh  investor  dan ini  akan  menyebabkan  harga  saham  menjadi naik.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa profitabilitas  akan  mempengaruhi  perubahan harga saham dari perusahaan tersebut di pasar modal.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka hipotesis  pertama  pada  penelitian  ini  adalah sebagai berikut :
H 2 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap harga saham
Pengaruh  struktur  modal  terhadap  harga saham
Struktur modal  smerupakan komponen struktur  financial  perusahaan  yang  digunakan sebagai patokan teroptimal untuk
meningkatkan  nilai  perusahaan  melalui  harga saham.    Jelie  D.  Wehantouw  et  al  (2017)  dan Purnamawati  (2016)  menyimpulkan  bahwa variabel  struktur  modal  memiliki  pengaruh yang positif serta signifikan pada harga saham.
Hasil  tersebut  membuktikan  bahwa penggunaan  hutang  oleh  perusahaan  banyak digunakan untuk memperoleh profit. Informasi ini  dapat  dibaca  oleh  investor  sebagai  sinyal bahwa  perusahaan  mampu  untuk  memenuhi semua  kewajibannya  dan ini  akan  berdampak pada  naiknya  harga  saham  perusahaan tersebut.  Oleh  karena  itu,  hipotesis  ke-3  pada penelitian ini yaitu :
H 3 :  Struktur  Modal  berpengaruh  positif terhadap harga saham
Pengaruh profitabilitas terhadap harga saham dengan  struktur  modal  sebagai  variabel mediasi
Hasil  penelitian  dari  Chen  and  Chen, (2011)  dan  Musabbihan  &  Purnawati  (2018) menyatakan  struktur  modal  mampu  menjadi mediasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan.  Ketika  profitabilitas  perusahaan besar  maka  perusahaan  akan  memilih mengurangi jumlah hutangnya untuk mengurangi  risiko  keuangan.  Dari  penjelasan di atas, diperolehlah hipotesis keempat sebagai berikut :
H 4 :  Struktur  Modal  mampu  memediasi pengaruh Profitabilitas terhadap harga saham Adapun  kerangka  penelitian  ini  dapat digambarkan sebagai berikut:

## Gambar 1 Kerangka Penelitian

## METODE PENELITIAN
Pada  penelitian  ini  digunakan  metode  analisis kuantitatif meliputi Uji Asumsi Klasik, Analisis Regresi  dan  Analisis  Jalur  ( Path  Analysis ). Sampel  pada  penelitian  ini  diambil  memakai beberapa  acuan  kriteria  tertentu  ( purposive sampling  technic )  yaitu  perusahaan  yang terdaftar di dalam kategori Sub Sektor Properti dan  Real  Estate  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) tahun  2014-2018  dan  memiliki  kelengkapan data yang dibutuhkan oleh peneliti baik dalam laporan  keuangan  maupun  harga  saham  yang diterbitkannya.  Mengacu  pada  ketentuan tersebut diperolehlah data sampel sebanyak 21 perusahaan yang akan diambil datanya selama 5  tahun  sehingga  akan  menghasilkan  n sebanyak  105.  Data  dari  pengumpulan  sampel tersebut  selanjutkan  akan  dianalisis  memakai aplikasi software SPSS .

## Indikator Variabel
Variabel yang digunakan pada penelitian  ini  adalah  variabel  profitabilitas, struktur  modal  dan  harga  saham.  Definisi operasional  variabel-variabel  tersebut  adalah sebagai berikut :
a. Harga Saham Harga  saham  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  harga  penutupan saham  ( closing  price) tahunan  pada  tiap perusahaan  Sub  Sektor  Properti  dan  Real Estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2018
b. Profitabilitas
Profitabilitas  yang  dipakai  diukur  dengan rasio Net Profit Margin (NPM) tahun 2014  - 2018. Rumus daro Net Profit Margin (NPM) adalah : Profitabilitas Harga
Saham Struktur Modal NPM = 𝐸𝐴𝑇 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑥 100% H 2 (+) H 1 (+) H 3 (+)
Pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening Faridhatun Faidah, Dian Wismar’ein
Keterangan : NPM : Net Profit Margin EAT : Earning After Tax
c. Struktur Modal Struktur Modal dalam penelitian ini diukur dengan mengambil nilai Debt to Equity Ratio (DER)  tahun  2014  -  2018.  Debt  to  Equity Ratio (DER) dihitung dengan rumus :
Model  regresi  pada  penelitian  ini memiliki 2 model yang dapat dilihat seperti di bawah ini (Ghozali, 2011) : Persamaan pertama : DER =  +  2 NPM + e 1 Persamaan kedua : HS =  +  1 NPM +  3 DER + e 2 Dimana : DER  =  Debt to Equity Ratio HS =  Harga Saham

=  Konstanta
NPM  =  Net Profit Margin e = error Variabel  mediasi  dalam  penelitian  ini menggunakan  struktur  modal  yang  diukur dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  yang memediasi  hubungan  variabel  Profitabilitas (NPM)  terhadap  Harga  Saham.  Analisis  jalur dari  penelitian  tersebut  dapat  dilihat  seperti gambar berikut (Ghozali, 2011) :

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Hasil Analisis
Hasil Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Uji  normalitas  pada  kedua  model  diuji dengan menggunakan One-Sample
Kolmogorov-Smirnov Test dengan hasil seperti tabel berikut ini :
Pada tabel 1 dan 2 menunjukkan bahwa koefisien Asymp.  Sig.  (2-tailed) kedua  model mempunyai nilai di atas taraf signifikansi yang dipakai  yaitu  0,05,  sehingga  diperoleh kesimpulan  yang  menunjukkan  data  sudah terdistribusi normal.
DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑥 100%

## Uji Multikolenieritas
Tabel 3. Uji Multikolenieritas
Collinearity Statistics Model 1 Model 2 Variabel Tolerance VIF Variabel Tolerance VIF NPM 1.000 1.000 NPM .876 1.141 DER .876 1.141 Sumber: Data diolah, 2020 Uji multikolenieritas yang telah ditunjukkan  Tabel  3  di  atas  memberikan  hasil nilai tolerance > 0,1 baik pada model 1 maupun 2. Selain itu nilai VIF juga menunjukkan angka di  bawah  10.  Hasil tersebut  berarti  kalua  pada penelitian  ini  sudah  tidak  terjadi  masalah multikolonieritas.

## Uji Heterokesdasitas

## Tabel 4. Uji Heterokedastisitas
Model 1 Model 2 t Sig. t Sig. (Constant) .467 .002 (Constant) 4.371 .000 NPM .586 .560 NPM -1.478 .143 DER -1.565 .122 Sumber: Data diolah, 2020
Uji  heterokedastisitas  pada  table  4  di atas  menggunakan  uji  glejser.  Dapat  dilihat bahwa  hasil  tingkat  signifikansi  pada  kedua model  memiliki  nilai  >  5%.  Hal  ini membuktikan kalau  penelitian  ini  tidak terjadi heterokedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Tabel 5. Uji Autokorelasi Model Durbin-Watson Model Durbin-Watson 1 2.103 2 1.916 Sumber: Data diolah, 2020
Uji  autokorelasi  pada  panelitian  ini dapat  dilihat  dari  nilai  durbit  watson  pada model I dan juga model yang memenuhi syarat terbebasnya  masalah  autokorelasi  yaitu  2>2- dl<2.

## Hasil Regresi Model 1
Tabel 6. Uji Regresi Model 1
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 4.501 .241 18.660 .000 Ln_NPM -.240 .072 -.352 -3.340 .001 R Square = .124 F Hitung = 11.157 Adj R Square = .113 Sig. = .001 b
Sumber: Data diolah, 2020
Hasil  olah  SPSS  pada  tabel  6  di  atas dapat  dilihat  kalua  profitabilitas  yang diproksikan dengan NPM mempunyai angka t negatif  -3,340  dan  signifikan  0,001  lebih  kecil dari 0,05 sehingga dapat diartikan bahwa NPM berpengaruh negatif signifikan terhadap DER.

## Hasil Regresi Model 2
Tabel 7. Uji Regresi Model 2
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2.478 1.123 2.207 .030 Ln_DER .593 .225 .294 2.633 .010 Ln_NPM .513 .154 .373 3.343 .001 R Square = .148 F Hitung = 6.798 Adj R Square = .127 Sig. = .002 b
Sumber: Data diolah, 2020
Pada  output  SPSS  tabel  7  di  atas  bias dilihat  dimana  profitabilitas  yang  diukur menggunakan  NPM  dan  Struktur  Modal  yang diukur  menggunakan  DER  memiliki  nilai  t positif  dan  signifikan  karena  lebih  kecil angkanya  di  bawah  0,05.  Hasil  tersebut bermakna  bahwa  NPM  dan  DER  berpengaruh positif signifikan pada Harga Saham. Selain itu dilihat  dari  nilai  F  hitungnya  juga  bermakna signifikan yang berarti secara simultan variabel NPM  dan  DER  juga  berpengaruh  signifikan terhadap harga saham. Selanjutnya untuk nilai R  Square  nya  yaitu  sebesar  15%  yang  berarti variabel  independen  NPN  dan  DER  hanya berkontribusi terhadap perubahan harga saham sebanyak  15  %  dan  selebihnya  85% mendapatkan  pengaruh  dari  variabel  selain NPM dan DER.
Pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening Faridhatun Faidah, Dian Wismar’ein
Selanjutnya dilihat dari Tabel 6 dan 7 di atas,  dapat  ditulis  model  persamaan  seperti berikut ini:
1) Model 1: Y1 = - 0.352 X1 + e1  ................ (1)
2) Model 2: Y2 = 0.373 X1 + 0.294 Y1 + e2  (2)

## Path Analysis
Berdasarkan  hasil  olah  SPSS  di  tabel  8 menunjukkan  hasil  statistik  deskriptif  nilai mean dan standar deviasi pada setiap variabel pada  penelitian  ini.  Hasil  pengaruh  langsung variabel independen yang terdiri dari NPM (X) dan  DER  (M)  terhadap  Harga  Saham  (Y) semuanya mempunyai nilai signifikansi < 0,05. Hasil  tersebut  berarti  bahwa  variabel  X terhadap M dan variabel X terhadap Y memiliki pengaruh  yang  signifikan  sebagaimana  output pada  hasil  regresi  tabel  6  dan  7.  Kemudian untuk  analisis  jalur  dengan  pengujian pengaruh  tidak  langsung  variabel  NPM terhadap  Harga  Saham  yang  dimediasi  oleh DER  dapat  dilihat  bahwa  nilai  signifikansinya 0,04  lebih  kecil  dari  0,05  yang  berarti  DER mampu  memediasi  pengaruh  NPM  terhadap harga saham secara signifikan.

## Pembahasan
Hasil  uji  hipotesis  1  pada  tabel  6 menunjukkan bahwa Profitabilitas yang diukur dengan  Net  Profit  Margin  (NPM)  memiliki pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  struktur
modal  (DER).  Hal  ini  berarti  hipotesis  1 diterima  dimana  perusahaan  yang  mampu menghasilkan profitabilitas lebih tinggi biasanya  akan  mengurangi  jumlah  hutangnya. Tindakan  ini  dilakukan  karena  perusahaan akan  lebih  memilih  melakukan  pembiayaan terhadap perusahaannya dengan menggunakan laba  di  tahan  yang  diperolehnya  dari keuntungan perusahaan dibandingkan melakukan  pembiayaan  dari  hutang. Hasil tersebut  sejalan  dengan  teori  packing  order yang mana perusahaan biasanya
memprioritaskan  pertama  untuk  melakukan pembiayaan dari sumber internal kemudian ke eksternal  karena  pemakaian  pinjaman  yang tinggi  oleh  perusahaan  cenderung  membuat naiknya  biaya  kebangkrutan  perusahaan. Pernyataan  ini  didukung  dengan  hasil penelitian  ini  oleh  hasil  Chen  et  al  (2018)  dan Chang  et  al  (2019)  yang  dalam  penelitiannya menghasilkan pengaruh negatif antara profitabilitas terhadap struktur modal.
Hasil  uji  hipotesis  2 dan 3  pada  tabel 7 di  atas  menunjukkan  bahwa  Profitabilitas (NPM)  dan  struktur  modal  (DER)  bersama- sama  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap harga  saham.  Hal  ini  berarti  hipotesis  2  dan  3 juga diterima dimana Profitabilitas yang tinggi biasanya akan menyebabkan semakin tingginya permintaan  terhadap  saham  perusahaan tersebut  untuk  dapat  dibeli  oleh  investor  dan ini  dapat  menaikkan  harga  saham.  Hasil penelitian ini sama dengan Jelie D. Wehantouw dkk (2017), Robiyanto dkk (2020), Purnamawati (2016),  Sitorus  &  Elinarty  (2016)  Christina  &
Robiyanyo (2018) dan Munthe (2018) menyatakan bahwa profitabilitas
bermpengaruh positif terhadap harga saham.
Struktur  Modal  dalam  penelitian  ini juga memiliki pengaruh positif terhadap harga saham.  Hasil  tersebut  bermakna  bahwa
semakin  besar  hutang  maka  semakin  banyak perusahaan menggunakan dana yang disediakan  oleh  kreditor  untuk  menghasilkan keuntungan. Informasi ini akan direspon positif oleh  investor  karena  perusahaan  dianggap mampu untuk memenuhi semua kewajibannya dan ini  akan  berdampak  pada  naiknya  harga saham perusahaan tersebut. Hasil penelitian ini didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh Jelie  D.  Wehantouw  et  al  (2017)  dan Purnamawati  (2016)  dimana  variabel  struktur modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap harga saham.
Hasil hipotesis terakhir dapat dilihat dari tabel 8  yang  menunjukkan  bahwa  struktur  modal (DER)  mampu  memediasi  secara  signifikan pengaruh  Profitabilitas  yang  diproksikan  oleh Net  Profit  Margin  (NPM)  terhadap  harga saham.  Ketika  profitabilitas  perusahaan  besar maka  perusahaan  akan  memilih  mengurangi jumlah  hutangnya  untuk  mengurangi  risiko keuangan.  Keputusan  mengurangi  sumber pendanaan dari hutang dikarenakan perusahaan  sudah  merasa  cukup  dengan menggunakan  laba  yang  diperoleh  ini  akan dibaca sebagai sinyal yang positif oleh investor dan selanjutnya akan meningkatkan permintaan  terhadap  saham  perusahaam tersebut.  Hal  inilah  yang  menjadikan  saham perusahaan mengalami kenaikan. Hasil penelitian  ini  sama  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Chen  and  Chen,  (2011)  dan Musabbihan  &  Purnawati  (2018)  dimana struktur  modal  mampu  memediasi  pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Kesimpulan  dari  hasil  penelitian  yang telah  dijelaskan  di  atas  adalah  bahwa  tingkat profitabilitas  yang  tinggi  akan  menyebabkan penurunan penggunaan komposisi hutang oleh perusahaan  karena  ini  sesuai  dengan  teori packing  order  dimana  pendanaan  yang
pertama  dipilih  adalah  dari  laba  ditahan  baru kemudian  hutang.  Kemudian  profitabilitas  ini juga  berpengaruh  terhadap  peningkatan  harga saham.  Hal  ini  menjadi  faktor  yang  cukup diperhatikan oleh para investor dalam membeli saham  yaitu  apabila  profitabilitas  yang dihasilkan  oleh  perusahaan  tinggi  maka  ini akan  mencerminkan  prospek  yang  bagus  ke depan  sehingga  permintaan  yang  tinggi  akan menyebabkan  harga  saham  menjadi  naik. Struktur  modal  juga  berpengaruh  positif terhadap harga saham dikarenakan perusahaan yang melakukan pendanaan dari hutang dibaca sebagai  sinyal  positif  oleh  investor  dimana perusahaan  dianggap  memiliki  kemampuan dalam  membayar  hutang-hutangnya  dengan baik  sehingga  harga  saham  juga  akan mengalami kenaikan. Selain itu, Struktur modal dalam  penelitian  ini  juga  mampu  memediasi pengaruh  profitabilitas  terhadap  harga  saham secara  signifikan.  Hal  tersebut  terjadi  karena tingkat  profitabilitas  yang  diperoleh  oleh perusahaan biasanya akan mennetukan komponen  dari  struktur  modalnya  dan selanjutnya  akan  mempengaruhi  perubahan dari harga saham.

## Saran
Saran  untuk  penelitian  selanjutnya dikarenakan  pada  penelitian  ini  nilai  R  square masih rendah maka peneliti dapat menambahkan variabel independen lain di luar profitabilitas  dan  struktur  modal  seperti corporate  governance ,  CSR,  ukuran  perusahaan, kebijakan  deviden  dan  faktor  lainnya.  Sampel pada  penelitian  ini  juga  masih  terbatas sehingga  penelitian  selanjutnya  diharapkan dapat  diperluas  lagi  ke  sektor  industri  yang lain dengan periode waktu yang lebih terbaru.

## DAFTAR PUSTAKA
Artha,  I  Wayan  Budi  Dan  Mulyana,  Bambang. 2017.  The  Effect  Of  Internal  And External  Factors  Of  Companies  On Profitability  And  Its  Implications  On Stock Price Index Of Stateowned Banks.
Pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening Faridhatun Faidah, Dian Wismar’ein
The  Economics  And  Finance  Letters 2017 Vol. 5, No. 2, Pp. 58-71
Chen, L. J., & Chen, S. Y. (2011). The influence of  profitability  on  firm  value  with capital  structure  as  the  mediator  and firm  size  and  industry  as  moderators. Investment  Management  and  Financial Innovations , 8(3), 121–129
Chen, Z., Harford, J. And Kamara, A. (2019) ‘Operating  Leverage,  Profitability, And  Capitala  Structure’, Journal  Of Financial  And  Quantitative  Analysis , 54(1), Pp. 369–392. Doi: 10.1017/S0022109018000595. Christina, Olivia & Robiyanto. 2018. The Effect Of Financial Performance And Firm Size On  Stock  Prices  Of  Manufacturing Company  In  2013-2016. Prosiding Sendi_U 2018 ISBN: 978-979-3649-99-3 Ghozali,  Imam.  2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS19 Edisi  5.  Semarang  :  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro
Mahdaleta,  Ela  et  al.  2016.  Effects  of  Capital Structure and Profitability on Corporate Value  with  Company  Size  as  the Moderating  Variable  of  Manufacturing Companies  Listed  on  Indonesia  Stock Exchange. Acedemic  Journal  Of  Economic Studies .
Musabbihan,  Nelly  Agustina.  2018.  Pengaruh Profitabilitas  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Struktur  Modal  Sebagai  Pemediasi. E- Jurnal  Manajemen  Unud ,  Vol.  7,  No.  4, 2018
Munthe,  Inge  Lengga  Sari.  2018.  The  Effect  Of
Profitability  To  Firm’s  Value  With Capital  Structure  As  Moderating Variable  At  Manufacturing  Company Industry Consumer Goods  Sub  Sector  Food  And  Beverage 2014 – 2017. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan
Finansial Indonesia Volume 1, No.2, April 2018
Pratiwi, Monica Weni. 2019. Analisis Pengaruh
Stuktur  Modal  Terhadap  Harga  Saham Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai Variabel Moderasi. Journal of Entrepreneurship, Management, and Industry (JEMI) Vol. 2, No. 1, (2019), pp.
61-68
Pražák, T. And D. Stavárek, 2017. The effect of
financial  ratios  on  the  stock  price development. Working Paper in Interdisciplinary  Economics  and  Business Research no.  43.  Silesian  University  in Opava, School of Business Administration in Karviná
Robiyanto  Et  Al.  2020.  The  Mediating  Role  Of Debt  And  Dividend  Policy  On  The Effect  Profitability  Toward  Stock  Price. JMK , Vol. 22, No. 1, March 2020, 1–10
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio  dan Investasi  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi pertama. Kanisius, Yogyakarta
Wehantouw, Jelli D., Parengkuan T., dan Jeffry L.A  Tampenawas.  2017.  Pengaruh Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan, Dan  Profitabilitas  Terhadap  Harga Saham Pada Perusahaan Industri Sektor Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012- 2015. Jurnal EMBA Vol.5 No.3, Hal.3385- 3394