## Jurnal EMT KITA
Indonesian Journal for the Economics, Management and Technology .
Jurnal Ekonomi dan Manajemen Teknologi (EMT) KITA, 8(4), 2024, 1243-1254 Available online at  http://journal.lembagakita.org/index.php/emt
Perbandingan EVA, MVA dan FVA Perusahaan Sub Sektor Farmasi yang Terdaftar di BEI Pada Saat dan Sesudah Pandemi

## Covid 19
Tutut Handayani 1 , Iis Anisa Yulia 2* , Dewi Fitrianti 3 1,2*,3 Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Nusa Bangsa, Kota Bogor, Provinsi Jawa Barat, Indonesia.
Abstrak. Penelitian mengkaji kinerja keuangan perusahaan sub-sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama dan setelah pandemi COVID-19 dengan menganalisis  Economic Value Added (EVA), Market Value Added  (MVA),  dan  Financial  Value  Added  (FVA). Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menentukan  dampak pandemi  terhadap  kemampuan  perusahaan-perusahaan  ini  dalam  menciptakan  nilai  bagi  pemegang  saham  dan meningkatkan kinerja keuangan mereka. Sebanyak 11 perusahaan farmasi dipilih sebagai sampel menggunakan metode purposive sampling, dengan fokus pada perusahaan yang secara konsisten melaporkan data keuangan sebelum, selama, dan setelah  pandemi.  Uji  Wilcoxon  Signed  Ranks  digunakan  untuk  menilai  signifikansi  perbedaan  dalam  metrik  kinerja selama dua periode tersebut. Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan signifikan dalam kinerja keuangan selama  dan  setelah  pandemi  ketika  diukur  menggunakan  metode  EVA  dan  FVA,  menunjukkan  ketahanan  dalam kemampuan  penciptaan  nilai  intrinsik  dari  perusahaan-perusahaan  ini.  Namun,  terdapat  perbedaan  mencolok  dalam MVA, mencerminkan  perubahan  persepsi  pasar  dan  kepercayaan  investor. Temuan  ini menunjukkan  bahwa  meskipun metrik keuangan intrinsik tetap stabil, faktor pasar eksternal secara signifikan mempengaruhi valuasi perusahaan.
Kata  kunci: Kinerja  Keuangan;  Pandemi  COVID-19;  Economic  Value  Added  (EVA);  Market  Value  Added (MVA); Financial Value Added (FVA).
Abstract. This  research  investigates  the  financial  performance  of  pharmaceutical  sub-sector  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  during  and  after  the  COVID-19  pandemic  by  analyzing  Economic  Value  Added (EVA), Market Value Added (MVA), and Financial Value Added (FVA). The study aims to determine the impact of the pandemic on these companies' ability to create value for their shareholders and improve financial performance. A sample of 11 pharmaceutical companies was selected using purposive sampling, focusing on firms that have consistently reported financial data before, during, and after the pandemic. The Wilcoxon Signed Ranks Test was employed to assess the significance of differences  in  performance metrics  over the  two  periods.  Results  show  that  there  is  no  significant difference  in the  financial performance during and after the pandemic when measured using the EVA and FVA methods, indicating resilience in the intrinsic  value  creation  capabilities  of  these  companies.  However,  a  notable  difference  was  found  in  the  MVA,  reflecting changes in market perceptions and investor confidence. These findings suggest that while intrinsic financial metrics remained stable, external market factors significantly influenced company valuations.
Keywords: Financial  Performance;  COVID-19  Pandemic;  Economic  Value  Added  (EVA);  Market  Value  Added (MVA); Financial Value Added (FVA).
* Corresponding Author. Email: anisbid@yahoo.co.id 2* .
DOI: https://doi.org/10.35870/emt.v8i4.2216 Received: 2 June 2024, Revision: 12 July 2024, Accepted: 1 August 2024, Available Online : 1 October 2024. Print ISSN: 2579-7972; Online ISSN: 2549-6204. Copyright @ 2024. Published by Lembaga Otonom Lembaga Informasi dan Riset Indonesia (KITA INFO dan RISET).

## Pendahuluan
Pandemi  Covid  19  ( Corona  Virus  Disease  19 ) adalah  peristiwa  menyebarnya  penyakit  virus corona  di  seluruh  dunia.  Penyakit  ini disebabkan  oleh  corona  virus  jenis  baru  yang diberi  nama  SARS-CoV-2.  Pandemi  Covid  19 yang  terjadi  di  Indonesia  merupakan  bagian dari  pandemi  yang  berlangsung  di  seluruh penjuru  dunia.  Pandemi  ini  tidak  hanya berdampak  pada  kesehatan,  tetapi  hampir seluruh sektor terdampak oleh pandemi Covid 19.  Sektor  ekonomi  juga  mengalami  dampak serius  akibat  pandemi  virus  corona.  Laporan Badan  Pusat  Statistik  (BPS)  Agustus  2020 menyebutkan  bahwa  pertumbuhan  ekonomi Indonesia  pada  kuartal  II  2020  minus  5,32 persen.  Sebelumnya,  pada  kuartal  I  2020,  BPS melaporkan  bahwa  pertumbuhan  ekonomi Indonesia  hanya  tumbuh  sebesar  2,97  persen, turun  jauh  dari  pertumbuhan  sebesar  5,02 persen  pada  periode  yang  sama  2019  lalu, (www.money.kompas.com, 2020). Badan Pusat Statistik  (BPS)  menunjukkan  bahwa  hasil survey dampak pandemi kepada 34.559 pelaku usaha,  terdapat  82.55%  pelaku  usaha  yang mengalami  penurunan  usaha.  Hal  ini dikarenakan  dampak  Covid  19  terhadap produktivitas perusahaan. Namun, tidak semua
perusahaan  mengalami  penurunan  akibat adanya  pandemi  ini,  ada  beberapa  perusahaan yang  mengalami  peningkatan  pendapatan selama  pandemi  covid  ini.  Terdapat  14.6% responden di dalam survey tersebut menyatakan mendapatkan  pendapatan  yang  nilainya  sama seperti  ketika  sebelum  pandemi,  dan  2.5% menyatakan  peningkatan  pendapatan  selama pandemi (kompas.com, 2020). Menteri
Perindustrian  Agus  Gumiwang  Kartasasmita (2021)  menyampaikan,  meskipun  mendapat tekanan  akibat  pandemi  Covid  19  yang  masuk ke  Indonesia  sejak  2020,  sejumlah  subsektor industri tumbuh sangat tinggi pada TW II-2021. Subsektor  tersebut  di  antaranya  industri  alat angkutan sebesar 45,70%, diikuti industri logam dasar 18,03%, industri mesin dan perlengkapan 16,35%,  industri  karet  barang  dari  karet  dan plastik 11,72%, serta industri kimia, farmasi dan obat tradisional sebesar 9,15%. (www.setkab.go.id).  Jika  kita  melihat  pada sektor  kinerja  keuangan,  industri  farmasi menjadi salah satu sektor ekonomi yang mampu mencatatkan  pertumbuhan  positif  meski secara umum  perekonomian  Indonesia  mengalami kontraksi pada kuartal II 2020 (Prasetya, 2021). Berikut  data  nilai  dan  pertumbuhan  PDB Industri Kimia, Farmasi dan Obat tradisional.
Gambar 1. Data Nilai Dan Pertumbuhan PDB Industri Kimia, Farmasi Dan Obat Tradisional Sumber: Badan Pusat Statistik (BPS).
Badan  Pusat  Statistik  (BPS)  melaporkan, Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  atas  dasar harga konstan (ADHK) industri kimia, farmasi,
dan  obat  tradisional  sebesar  Rp.235,48  triliun pada  2022.  Nilai  tersebut  naik  tipis  0,69% dibandingkan  pada  tahun  sebelumnya  yang
sebesar  Rp.233,87  triliun.  Meski  industri farmasi  tetap  tumbuh  pada  2022,  tapi kinerjanya jauh lebih lambat dibandingkan dua tahun  sebelumnya.  Berdasarkan  data  Badan Pusat  Statistik  (BPS),  industri  kimia,  farmasi dan  obat  tradisional  mengalami  pertumbuhan yang sangat  tinggi  di  masa  pandemi Covid  19. Industri ini mencapai level tertingginya dalam 9 tahun  terakhir  dikarenakan  permintaan  obat- obatan,  obat  tradisional  dan  terutama  vaksin untuk  menjaga  kesehatan  tubuh  di  masa pandemi.  Hal  ini  pastinya  berdampak  pada keberhasilan  kinerja  suatu  perusahaan.  Kinerja keuangan  atau financial  performance adalah  hasil dari aktivitas operasi perusahaan yang disajikan dalam bentuk angka-angka keuangan (Kariyoto, 2017).  Dalam  pengukuran  kinerja  keuangan, metode  yang  paling  sering  digunakan  adalah rasio keuangan (financial ratio) yang berdasarkan data  dari  laporan  keuangan.  Kelemahan  dalam penggunaan  rasio  keuangan  adalah  metode tersebut  tidak  dapat  mengukur  kinerja perusahaan dengan akurat. Hal ini dikarenakan data  akuntansi  masa  lalu  yang  tidak  dapat ditafsirkan  atau  diestimasikan,  hal  ini  dapat menyebabkan  pengukuran  kinerja  keuangan perusahaan  menjadi  tidak  akurat.  Oleh  karena itu,  nilainya  tidak  sesuai  dengan  nilai  yang  ada di pasar. Selain itu, dalam metode analisis rasio keuangan,  biaya  modal  perusahaan  diabaikan, sehingga  sulit  untuk  mengetahui  apakah  bisnis menghasilkan  nilai  tambah  atau  tidak (Rusmana,  2018).  Untuk  mengatasi  kelemahan pengukuran kinerja keuangan dengan menggunakan rasio keuangan, penulis menggunakan metode yang berbasis nilai. Irfani (2020) mengungkapkan bahwa yang dibutuhkan  oleh  para  investor  adalah  kinerja keuangan  mengenai  nilai  tambah  ( value  added ), yaitu  sebagai  salah  satu  pertimbangan  dalam mengambil  keputusan  investasi  pada  suatu perusahaan.  Kinerja  keuangan  berbasis  nilai tambah  menunjukkan  kemampuan  perusahaan untuk  mencapai  tujuannya  yaitu  meningkatkan kesejahteraan  para  penyandang  dana.  Hasil analisis  kinerja  keuangan  yang  berbasis  nilai tambah  merupakan  pelengkap  hasil  analisis kinerja  keuangan  berdasarkan  rasio-rasio keuangan.  Pengukuran  kinerja  keuangan mengenai  nilai  tambah  yang  dikemukankan oleh  Irfani  (2020)  diantaranya  adalah Economic Value  Added (EVA), Market  Value  Added
(MVA),  dan Financial  Value  Added (FVA). Economic Value Added (EVA)  atau  nilai  tambah ekonomi  adalah  tolak  ukur  kinerja  keuangan dengan mengukur perbedaan laba usaha setelah pajak  (NOPAT)  dan  beban  modal  untuk periode tersebut yaitu, produk dari biaya modal perusahaan dan modal yang diinvestasikan pada awal periode. Terdapat dua manfaat EVA, yaitu: (1)  Kinerja  perusahaan  EVA  dapat  berdiri sendiri tanpa menggunakan ukuran lain, seperti perbandingan  dengan  perusahaan  sejenis  atau analisis trend ,  dan  (2)  hasil  perhitungan  EVA mendorong  perusahaan  untuk  menempatkan dana  mereka  untuk  investasi  dengan  biaya modal yang rendah. Alat ukur kinerja keuangan berdasarkan  nilai  tambah  lain  yang  dapat digunakan  adalah Market  Value  Added (MVA). Houston  dalam  Sa’diyah,  Hidayat  dan  Husaini (2015)  menyatakan  bahwa  MVA  adalah perbedaan antara nilai pasar ekuitas perusahaan dan  nilai  buku  yang  ditunjukkan  dalam neracanya.  Nilai  pasar  dapat  dihitung  dengan mengalikan harga saham dengan jumlah saham yang beredar. Menurut Moeljadi dalam Sa’diyah, Hidayat  dan  Husaini  (2015)  keunggulan  MVA terletak  pada  bagaimana  tindakan  manajer mempengaruhi  kinerja  perusahaan  sejak  awal berdirinya,  sehingga  MVA  lebih  cocok digunakan sebagai alat untuk mengukur kinerja manajemen tingkat atas. Oleh karena itu, dapat disimpulkan  bahwa  MVA  dapat  digunakan untuk  mengevaluasi  kinerja  manajemen  tingkat atas,  yang  biasanya  bertanggung  jawab  atas pengambilan  keputusan  investasi.  Selain  kedua metode  di  atas  terdapat  metode  lain  yaitu Financial  Value  Added (FVA),  adalah  selisih antara  laba  operasi  setelah  pajak  (NOPAT) dengan equivalent  depreciation .  Jika  hal  ini  terjadi maka perusahaan dapat meningkatkan pengembalian  atas  modal  sehingga  akan meningkatkan  kekayaan  pemegang  saham (Pudjiprokoso, 2018). Metode FVA merupakan pengukuran kinerja keuangan berbasis nilai yang lebih  baru,  didefinisikan  sebagai  pengukuran kinerja  keuangan  perusahaan  yang  menghitung nilai  tambah  finansial  perusahaan  dengan memperhitungkan  kontribusi  aset  tetap  dalam menghasilkan  laba  bersih  perusahaan.    Berikut adalah data nilai rata-rata EVA, FVA dan MVA perusahaan  sub  sektor  farmasi  tahun  2020- 2022.
Tabel 1. Nilai Rata-Rata EVA, FVA Dan MVA Tahun 2020-2022 Tahun EVA FVA MVA 2020 280.548.864.764 -31.620.511.305 11.157.795.125.493 2021 9.971.257.876 9.971.257.876 10.399.805.463.751 2022 60.266.146.962 60.266.146.963 10.835.308.077.149
Sumber: data diolah, 2024.
Berdasarkan  tabel  nilai  rata-rata  EVA,  FVA dan  MVA  perusahaan  sektor  farmasi  dapat dilihat  bahwa  nilai  EVA  dan  MVA berfluktuatif,  sedangkan  nilai  FVA  mengalami kenaikan. Hasil penelitian mengenai perbandingan  kinerja  keuangan  menggunakan metode EVA, FVA dan MVA pada perusahaan yang  terdaftar  di  BEI  pada  sebelum  dan  saat pandemi  Covid  19  diperoleh  hasil  yang berbeda-beda.  Penelitian  Safira  dan  Usman (2021) mengenai perbandingan kinerja keuangan  dengan  menggunakan  metode  EVA, FVA,  MVA  pada  perusahaan  Sub  Sektor Semen yang terdaftar di BEI memperoleh hasil bahwa  rata-rata  nilai  EVA,  FVA  dan  MVA bernilai  positif.  Sedangkan  hasil  penelitian Sunardi  (2018)  mengenai perbandingan  kinerja keuangan  dengan  menggunakan  metode  EVA, FVA,  MVA  pada  Perusahaan  Konstruksi BUMN  yang  terdaftar  di  BEI  diperoleh  hasil bahwa  rata-rata  nilai  EVA,  FVA  dan  MVA bernilai  negatif.  Berdasarkan  latar  belakang  di atas  dan  adanya  hasil  penelitian  yang  berbeda- beda  mengenai  nilai  EVA,  FVA  dan  MVA maka diperlukan penelitian mengenai perbandingan  kinerja  keuangan  yang  diukur dengan metode EVA, MVA dan FVA.

## Tinjauan Literatur
Manajemen Keuangan Menurut Mulyanti (2017), Manajemen keuangan  adalah  kegiatan  perencanaan, penganggaran,  pengelolaan  pemilik  dan manajemen  perusahaan  untuk  memperoleh sumber  modal  yang  semurah-murahnya  dan menggunakannya seefektif, se-efisien, seproduktif mungkin untuk menghasilkan laba.

## Kinerja Keuangan
Menurut  Putra,  dkk  (2021),  Kinerja  keuangan suatu  perusahaan  merupakan  gambaran kegiatan  yang  dilakukan  guna  mencapai  tujuan bisnis  pada  kurun  waktu  tertentu  yang  dapat
diukur  dengan  melakukan  analisa  dan  evaluasi atas  laporan  keuangan  di  masa  lalu  dan digunakan  untuk  memprediksi  posisi  keuangan dan kinerja keuangan di masa yang akan datang.

## Laporan Keuangan
Menurut  Hidayat  (2018),  Laporan  keuangan merupakan suatu informasi yang menggambarkan  kondisi  keuangan  suatu perusahaan,  dimana  informasi  tersebut  dapat dijadikan  sebagai  gambaran  kinerja  keuangan suatu perusahaan.

## Economic Value Added (EVA)
Menurut  Putri  dan  Tumewu  (2019),  EVA adalah  kelebihan  laba  neto  operasi  yang dihitung setelah pajak (NOPAT) terhadap biaya modal.  EVA  yang  positif  menunjukkan  bahwa manajemen  perusahaan  berhasil  meningkatkan nilai perusahaan bagi pemilik perusahaan sesuai dengan tujuan manajemen keuangan memaksimalkan  nilai  perusahaan,  sebaliknya EVA  yang  negatif  menunjukkan  bahwa  nilai perusahaan menurun karena tingkat pengembalian lebih rendah dari biaya modalnya, (Renaldi dan Utiyati, 2016).

## Market Value Added (MVA)
Menurut  Kartini  dan  Hermawan  (2018),  MVA adalah  perbedaan  antara  nilai  perusahaan  dan modal  keseluruhan  yang  diinvestasikan  dalam perusahaan.  Menurut  Putri  (2021)  Perhitungan MVA  dapat  dilakukan  dengan  rumus:  MVA  = (nilai  pasar  saham  akhir  tahun – nilai  nominal per  lembar  saham)  x  jumlah  saham  yang dikeluarkan pada akhir tahun. MVA yang positif berarti  menunjukkan  pihak  manajemen  telah mampu  meningkatkan  kekayaan  pemegang saham  dan  MVA  yang  negatif  mengakibatkan berkurangnya  nilai  modal  pemegang  saham sehingga memaksimumkan nilai MVA seharusnya  menjadi  tujuan  utama  perusahaan dalam meningkatkan kekayaan pemegang saham ( shareholder’s wealth ).

## Financial Value Added (FVA)
Menurut  Pudjiprokoso  (2018), Financial  Value Added (FVA)  adalah selisih  antara  laba  operasi setelah  pajak  (NOPAT)  dengan equivalent depreciation . Jika hal ini terjadi maka perusahaan dapat  meningkatkan  pengembalian  atas  modal sehingga akan meningkatkan kekayaan pemegang  saham.  Berdasarkan  teori  yang dikemukakan  Sandi ά s,  dkk  (2002)  dalam Amelia (2021), rumus yang digunakan adalah : FVA  =  NOPAT – (ED-D).  Menurut  Amelia (2021), hasil pengukuran FVA adalah jika FVA positif  menunjukkan  terjadi  nilai  tambah finansial  bagi  perusahaan,  jika  negatif menunjukkan  tidak  terjadi  nilai  tambah finansial bagi perusahaan.

## Kerangka Pemikiran
Manajemen  Keuangan  adalah  adalah  kegiatan perencanaan, penganggaran, pengelolaan pemilik  dan  manajemen  perusahaan  untuk memperoleh  sumber  modal  yang  semurah- murahnya  dan  menggunakannya  seefektif,  se- efisien, seproduktif mungkin untuk menghasilkan laba. Laporan keuangan merupakan  alat  penguji  dari  pekerjaan  bagian pembukuan yang digunakan untuk menentukan atau  menilai  posisi  keuangan  perusahaan. Laporan  keuangan  juga  merupakan summary
proses  perhitungan  setiap  tutup  pembukuan yang  digunakan  untuk  melihat  perkembangan perusahaan.  Berdasarkan  konsep  keuangan maka laporan keuangan sangat diperlukan untuk mengukur  hasil  usaha  dan  perkembangan perusahaan  dari  waktu  ke  waktu  dan  untuk mengetahui  sudah  sejauh  mana  perusahaan mencapai  tujuannya.  Dapat  dipahami  bahwa dengan  adanya  laporan  keuangan  yang disediakan  oleh  pihak  manajemen  perusahaan maka sangat membantu pihak pemegang saham dalam  proses  pengambilan  keputusan.  Kinerja keuangan  perusahaan  umumnya  diukur  dengan melakukan  analisis  rasio  keuangan.  Metode tersebut  memiliki  beberapa  kelemahan,  salah satunya  adalah  mengabaikan  biaya  modal sehingga  tidak  dapat  mengukur  nilai  tambah. Untuk menyempurnakan kelemahan-kelemahan yang dapat terjadi apabila menggunakan analisis rasio  keuangan,  muncul  pengukuran  kinerja keuangan berdasarkan nilai tambah ( value added ). Metode-metode  pengukuran  kinerja  keuangan berbasis  nilai  tambah  tersebut  seperti Economic Value  Added (EVA), Market  Value  Added (MVA), dan Financial Value
Added (FVA).  Berdasarkan  penjelasan  tersebut, maka  kerangka  pemikiran  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
Hipotesis H 1 :  Tidak terdapat perbedaan yang signifikan  antara  EVA  pada  saat  dan sesudah pandemi     Covid 19 H 2 :  Tidak terdapat perbedaan yang signifikan  antara  FVA  pada  saat  dan sesudah pandemi Covid 19
H 3 :  Tidak terdapat perbedaan yang signifikan  antara  FVA  pada  saat  dan sesudah pandemi Covid  19.

## Metodologi Penelitian
Jenis penelitian ini adalah penelitian kuantitatif dengan  menggunakan  pendekatan  komparatif. Pada  penelitian  ini,  untuk  menguji  perbedaan signifikan  kinerja  keuangan  perusahaan  sektor farmasi  pada  saat  dan  setelah  pandemi  Covid 19  dengan  menggunakan  metode  EVA,  MVA dan FVA serta melakukan uji apakah hipotesis dapat  diterima  atau  ditolak. Populasi  dalam penelitian  ini  mencakup  seluruh  perusahaan sub-sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.  Sampel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  terdiri  dari  11  perusahaan  sub- sektor  farmasi.  Teknik  pengambilan  sampel yang  digunakan  adalah  teknik  purposive sampling.  Data  yang  digunakan  dalam penelitian ini merupakan data sekunder berupa laporan  keuangan  tahunan  dari  perusahaan- perusahaan sub-sektor farmasi yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  untuk  periode  tahun
2021-2022. Teknik pengumpulan data dilakukan melalui dokumentasi, yaitu dengan mengumpulkan laporan keuangan tahunan yang relevan dari periode tersebut. Untuk menganalisis  data,  penelitian  ini  menggunakan beberapa  teknik  analisis,  termasuk  perhitungan nilai  EVA,  FVA,  dan  MVA.  Selain  itu, dilakukan uji normalitas data untuk memastikan distribusi  data,  uji  beda  untuk  menentukan perbedaan  signifikan  antara  periode  yang dibandingkan,  dan  uji  hipotesis  untuk  menguji kebenaran hipotesis yang diajukan.

## Hasil dan Pembahasan

## Hasil
Penelitian  menganalisis  kinerja  keuangan perusahaan sub-sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) menggunakan tiga metode  penilaian,  yaitu Economic  Value  Added (EVA), Financial Value Added (FVA), dan Market Value  Added (MVA),  selama  periode  pandemi dan  setelahnya,  diharapkan  dapat  diperoleh gambaran yang lebih jelas mengenai bagaimana perusahaan-perusahaan  mampu  menciptakan nilai  ekonomi  dan  finansial  dalam  situasi  krisis yang  disebabkan  oleh  pandemi  COVID-19. Berikut ini adalah hasil perhitungan dan analisis dari masing-masing metode.

## Metode Economic Value Added (EVA)
Tabel 2. Nilai EVA Saat dan Setelah Pandemi Covid 19. Nama Saat Pandemi Setelah Pandemi Kriteria 2021 2022 2021 2022 DVLA 2.565.435,164 9.865.385,051 > 0 > 0 INAF -352.410.508.149,901 -239.192.470.097,306 < 0 < 0 KAEF 453.672.499,671 1.635.608.383,569 > 0 > 0 KLBF 280.968.605.794,781 445.087.782.537,910 > 0 > 0 MERK 10.923.736,714 31.024.675,768 > 0 > 0 PEHA 76.441.689,729 76.678.735,553 > 0 > 0 PYFA 7.249.282.505,460 61.903.202.112,963 > 0 > 0 SCPI 44.580.230,762 25.757.520,455 > 0 > 0 SIDO 23.426,532 19.237,556 > 0 > 0 SOHO 185.838,989 121.052,086 > 0 > 0 TSPC 173.288.063.625,432 393.350.027.041,042 > 0 > 0
Sumber: Data diolah.
Berikut  adalah  hasil  dari  perhitungan  dengan menggunakan  metode  EVA  berdasarkan laporan  keuangan  tahun  2021-2022.    Terdapat lima tahap untuk menentukan nilai EVA, yaitu: perhitungan  NOPAT, Invested  capital ,  WACC, capital  charges ,  dan  EVA.  Berdasarkan  tabel  2, dapat  dilihat  bahwa  nilai  EVA  pada  periode saat  dan  setelah  terjadinya  pandemi  Covid  19 terdapat  dua  sampel  yang  mempunyai  nilai negatif  dan  sisanya  positif.  Nilai  EVA  >  0 berarti  manajemen  perusahaan  telah  berhasil menciptakan  nilai  tambah  ekonomis  bagi
perusahaan,  dan  nilai  EVA  <  0  menandakan bahwa  tidak  terjadi  proses  pertambahan  nilai ekonomis  bagi  perusahaan,  yaitu  laba  yang dihasilkan  tidak  dapat  memenuhi  harapan  para kreditor  dan  pemegang  saham  perusahaan ( investor ).

## Metode Financial Value Added (FVA)
Berikut  adalah  hasil  dari  perhitungan  dengan menggunakan  metode  FVA  berdasarkan laporan keuangan tahun 2021-2022 Tabel 3. Nilai FVA Saat dan Setelah Pandemi Covid 19 Nama FVA Kriteria 2021 2022 2021 2022 DVLA 2.565.435,496 9.865.385,353 > 0 > 0 INAF -352.410.508.149,153 -239.192.470.096,362 < 0 < 0 KAEF 453.672.500,264 1.635.608.384,110 > 0 > 0 KLBF 280.968.605.794,952 445.087.782.538,099 > 0 > 0 MERK 10.923.737,047 31.024.676,038 > 0 > 0 PEHA 76.441.690,326 76.678.736,126 > 0 > 0 PYFA 7.249.282.506,253 61.903.202.113,672 > 0 > 0 SCPI 44.580.231,072 25.757.520,631 > 0 > 0 SIDO 23.426,679 19.237,697 > 0 > 0 SOHO 185.839,440 121.052,544 > 0 > 0 TSPC 173.288.063.625,719 393.350.027.041,375 > 0 > 0
Sumber: Data diolah.
Terdapat empat tahap untuk menentukan nilai FVA,  yaitu  :  perhitungan Total  Resources  (TR), Equivalent Depreciation (ED), NOPAT dan FVA. Berdasarkan  tabel  3,  dapat  dilihat  bahwa  nilai FVA  pada  periode  saat  dan  setelah  terjadinya pandemi  Covid-19  terdapat  dua  sampel  yang mempunyai nilai negatif dan sisanya
positif.  Nilai  FVA  >  0  berarti  manajemen perusahaan  telah  berhasil  menciptakan  nilai tambah  finansial  bagi  perusahaan,  dan  nilai FVA  <  0  menandakan  bahwa  tidak  terjadi proses  pertambahan  nilai  finansial  bagi Perusahaan.

## Metode Market Value Added (MVA)
Tabel 4. Perhitungan MVA Saat dan Setelah Pandemi Covid 19 Nama Saat Pandemi Setelah Pandemi Kriteria 2021 2022 2021 2022 DVLA 3.078.608.587.861 2.652.996.379.419  Positif Positif INAF 6.403.056.615.494 3.477.809.113.287  Positif Positif KAEF 13.488.988.127.365 6.016.750.709.670  Positif Positif KLBF 54.437.444.414.527 75.871.677.007.511  Positif Positif MERK 1.652.435.956.212 2.127.242.758.351  Positif Positif PEHA 927.459.022.737 574.628.183.926  Positif Positif
PYFA 376.005.632.544 20.486.712.759  Positif Positif SCPI 103.427.447.534 103.414.662.600  Positif Positif SIDO 25.949.996.528.815 22.649.996.494.525  Positif Positif SOHO 8.090.945.315.334 6.885.235.269.020  Positif Positif TSPC -110.507.547.165 -1.191.848.442.430  Negatif  Negatif
Sumber: Data diolah.
Berdasarkan  tabel  4,  menunjukkan  bahwa terdapat  dua  sampel  yang  mempunyai  nilai MVA negatif dan sisanya bernilai positif. Hasil nilai MVA yang positif mengindikasikan bahwa perusahaan  dapat  meningkatkan  kekayaannya, dan  dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan tersebut  mempunyai  kinerja  keuangan  yang
baik.  MVA  dengan  nilai  positif  menunjukkan bahwa  perusahaan  telah  berhasil  meningkatkan nilai  dari  modal  yang  telah  diinvestasikan, sedangkan  untuk  nilai  MVA  yang  negatif menunjukkan  bahwa  perusahaan  tidak  berhasil meningkatkan modal yang telah diinvestasikan.

## Uji Normalitas
Tabel 5. Uji Normalitas Data One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test EVA Saat Covid-19 EVA Setelah Covid-19 FVA Saat Covid-19 FVA Setelah Covid-19 MVA Saat Covid-19 MVA Setelah Covid-19 N 11 11 11 11 11 11 Normal Parameters a,b Mean 9.971.258 60.266.147 9.971.258 60.266.147  10.399.805  10.835.308 Std. Deviation 152.356.279  193.370.890  152.356.279  193.370.890  16.579.416  22.554.643 Most Extreme Differences Absolute 0,383 0,346 0,383 0,346 0,283 0,388 Positive 0,325 0,346 0,325 0,346 0,283 0,388 Negative -0,383 -0,287 -0,383 -0,287 -0,263 -0,297 Test Statistic 0,383 0,346 0,383 0,346 0,283 0,388 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 c .001 c .000 c .001 c .014 c
.000 c Sumber: Hasil output SPSS.
Berdasarkan hasil uji normalitas K-S/Kolmogorov Smirnov diketahui nilai Asymp. Sig. (2-tailed) EVA saat  pandemi  0.000  <  0.05,  EVA  setelah pandemi  0.001  <  0.05,  FVA  saat  pandemi 0.000  <  0.05,  FVA  setelah  pandemi  0.001  < 0.05,  MVA  saat  pandemi  0.014  <  0.05,  dan
MVA setelah pandemi 0.000 < 0.05 maka dapat disimpulkan  bahwa  data  berdistribusi  tidak normal.  Oleh  karena  itu  pengujian  akan menggunakan uji non parametris ( wilcoxon signed ranks test ).

## Uji Beda
Hasil pengujian Economic Value Added (EVA)
Tabel 6. Hasil pengujian EVA saat dan setelah pandemi Covid-19
Ranks
N Mean Rank Sum of Ranks Eva setelah pandemi Covid-19 - Eva saat pandemi Covid- 19 Negative Ranks 3 a 2,67 8,00 Positive Ranks 8 b 7,25 58,00 Ties 0 c Total 11
Sumber: Hasil output SPSS.
Berdasarkan  hasil test  ranks pada  tabel  6, menunjukkan bahwa:
1) Negatif  Ranks atau  selisih  negatif  antara EVA  saat  dan  setelah  pandemi  Covid-19 adalah  3,  nilai  3  menunjukkan  bahwa  ada tiga perusahaan yang mengalami penurunan  nilai  EVA  dari  saat  ke  setelah pandemi,  tiga  perusahaan  tersebut  adalah SCPI,  SIDO  dan  SOHO. Mean rank atau rata-rata  penurunan  tersebut  adalah  2.67, dan jumlah rangkingnya adalah 8.
2) Positif Ranks atau selisih positif antara EVA saat  dan  setelah  pandemi  Covid-19  adalah terdapat  8  data  positif  (N)  yang  artinya  8 perusahaan mengalami
3) Peningkatan  nilai  EVA  dari  saat  pandemi ke  setelah  pandemi  Covid-19. Mean  rank atau  rata-rata  peningkatan  tersebut  adalah sebesar  7.25,  sedangkan  jumlah  rangking positif atau Sum of Ranks adalah sebesar 58.
Tabel 7. Hasil Tes Statistik EVA saat dan setelah pandemi Covid-19
Test Statistics a
Eva setelah pandemi Covid-19 - Eva saat pandemi Covid-19 Z -2.223 b Asymp. Sig. (2-tailed) 0,026
a. Wilcoxon Signed Ranks Test b. Based on negative ranks.
Sumber: Hasil output SPSS.
Berdasarkan hasil output test statistik (Tabel 7), diketahui Asymp.  Sig  (2-tailed) bernilai  0,026, karena  nilai  0,026  <  0,05,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  diterima,  yang berarti bahwa  tidak terdapat perbedaan kinerja
keuangan yang signifikan pada saat dan setelah pandemi  Covid-19  dengan  menggunakan metode Economic Value Added .

## Hasil pengujian Financial Value Added (FVA)
Tabel 8. Hasil pengujian FVA saat dan setelah pandemi Covid-19
Ranks N Mean Rank Sum of Ranks FVA setelah pandemi Covid-19 - FVA saat pandemi Covid-19 Negative Ranks 3 a 2,67 8,00 Positive Ranks 8 b 7,25 58,00 Ties 0 c Total 11
Sumber: Hasil output SPSS.
Berdasarkan  hasil test  ranks pada  tabel  8, menunjukkan bahwa:
1) Negatif  Ranks atau  selisih  negatif  antara FVA  saat  dan  setelah  pandemi  Covid-19 adalah  3,  nilai  3  menunjukkan  bahwa  ada tiga perusahaan yang mengalami penurunan  nilai  FVA  dari  saat  ke  setelah pandemi,  tiga  perusahaan  tersebut  adalah SCPI,  SIDO  dan  SOHO. Mean rank atau rata-rata  penurunan  tersebut  adalah  2.67, dan jumlah rangkingnya adalah 8.
2) Positif Ranks atau selisih positif antara FVA saat  dan  setelah  pandemi  Covid-19  adalah terdapat  8  data  positif  (N)  yang  artinya  8 perusahaan mengalami
3) Peningkatan  nilai  FVA  dari  saat  pandemi ke  setelah  pandemi  Covid-19. Mean  rank atau  rata-rata  peningkatan  tersebut  adalah sebesar  7.25,  sedangkan  jumlah  rangking positif atau Sum of Ranks adalah sebesar 58.
Tabel 9. Hasil Tes Statistik FVA saat dan setelah pandemi Covid-19
Test Statistics a
FVA setelah pandemi COVID-19 - FVA saat pandemi COvid-19
Z -2.223 b Asymp. Sig. (2-tailed) 0,026
a. Wilcoxon Signed Ranks Test b. Based on negative ranks.
Sumber: Hasil output SPSS.
Berdasarkan hasil output test statistik pada tabel 9,  diketahui Asymp. Sig (2-tailed) bernilai  0,026, karena  nilai  0,026  <  0,05,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  diterima,  yang berarti bahwa tidak terdapat  perbedaan kinerja
keuangan yang signifikan pada saat dan setelah pandemi  Covid-19  dengan  menggunakan metode Financial Value Added.

## Hasil pengujian Market Value Added (MVA)
Tabel 10. Hasil pengujian MVA saat dan setelah pandemi Covid 19
Ranks N Mean Rank Sum of Ranks MVA setelah Covid-19 - MVA saat pandemi Covid- 19 Negative Ranks 9 a 5,56 50,00 Positive Ranks 2 b 8,00 16,00 Ties 0 c Total 11
Sumber: Hasil output SPSS.
Berdasarkan  hasil test  ranks pada  tabel  10, menunjukkan bahwa:
1) Negatif  Ranks atau  selisih  negatif  antara MVA  saat  dan  setelah  pandemi  Covid  19 adalah  9,  nilai  9  menunjukkan  bahwa  ada sembilan  perusahaan  yang  mengalami penurunan  nilai  MVA  dari  saat  ke  setelah pandemi. Mean  rank atau  rata-rata penurunan  tersebut  adalah  5,56,  dan jumlah rangkingnya adalah 50.
2) Positif  Ranks atau  selisih  positif  antara
MVA  saat  dan  setelah  pandemi  Covid-19 adalah  terdapat  2  data  positif  (N)  yang artinya dua perusahaan mengalami peningkatan  nilai  MVA  dari  saat  pandemi ke  setelah  pandemi  Covid  19,  dua perusahaan  tersebut  adalah  KLBF  dan MERK Mean rank atau rata-rata peningkatan  tersebut  adalah  sebesar  8, sedangkan  jumlah  rangking  positif  adalah sebesar 16.
Tabel 11. Hasil Tes Statistik MVA saat dan setelah pandemi Covid-19
Test Statistics a
MVA setelah COVID-19 - MVA saat pandemi COVID-19 Z -1.511 b Asymp. Sig. (2-tailed) 0,131
a. Wilcoxon Signed Ranks Test b. Based on positive ranks.
Sumber: Hasil output SPSS.
Berdasarkan hasil output test statistik pada tabel 11, diketahui Asymp. Sig (2-tailed) bernilai 0,131, karena  nilai  0,131  >  0,05,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  ditolak,  yang
berarti  bahwa  terdapat  perbedaan  kinerja keuangan yang signifikan pada saat dan setelah pandemi  Covid  19  dengan  menggunakan
metode Market Value Added .
Uji Hipotesis
Tabel 12. Uji Beda
Sumber: Data diolah.
Uji beda pada Economic Value Added. Berdasarkan  tabel  hasil output uji  berpasangan Wilcoxon  Rank  Test, hasil  analisa  nilai  EVA perusahaan  sektor  farmasi  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  pada  saat  dan  setelah pandemi  Covid-19  menghasilkan  nilai Asymp. Sig (2-tailed) bernilai  0,026  <  0.05,  artinya  nilai EVA pada saat dan setelah pandemi Covid-19 tidak  terdapat  perbedaan  sehingga  Ho  ditolak dan H1 diterima.
Uji beda pada Financial Value Added. Berdasarkan  tabel  hasil output uji  berpasangan Wilcoxon  Rank  Test, hasil  analisa  nilai  FVA perusahaan  sektor  farmasi  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  pada  saat  dan  setelah pandemi  Covid-19  menghasilkan  nilai Asymp. Sig (2-tailed) bernilai  0,026  <  0.05,  artinya  nilai FVA  pada  saat  dan  setelah  pandemi  Covid-19 tidak  terdapat  perbedaan  sehingga  Ho  ditolak dan H2 diterima.
Uji beda pada Market Value Added. Berdasarkan  tabel  hasil output uji  berpasangan Wilcoxon  Rank  Test, hasil  analisa  nilai  MVA perusahaan  sektor  farmasi  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  pada  saat  dan  setelah pandemi  Covid-19  menghasilkan  nilai Asymp. Sig (2-tailed) bernilai  0,131  >  0.05,  artinya  nilai MVA pada saat dan setelah pandemi Covid-19 terdapat  perbedaan  sehingga  Ho  diterima  dan H3 ditolak

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan mengenai  kinerja  keuangan  perusahaan  sub- sektor  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak
terdapat  perbedaan  signifikan  dalam  kinerja keuangan  berdasarkan  metode Economic  Value Added (EVA)  selama  dan  setelah  pandemi COVID-19.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa sebagian besar perusahaan mampu mempertahankan nilai tambah ekonomi mereka meskipun menghadapi tantangan yang ditimbulkan  oleh  pandemi.  Dalam  analisis menggunakan  metode Financial  Value  Added (FVA), hasil serupa ditemukan, dengan sebagian besar perusahaan menunjukkan stabilitas dalam nilai tambah finansial, mencerminkan efektivitas manajemen dalam menjaga efisiensi operasional.  Namun,  hasil  berbeda  teramati dalam  analisis Market  Value  Added (MVA),  di mana  terdapat  perbedaan  yang  signifikan.  Hal ini  menunjukkan  bahwa  persepsi  pasar  dan investor terhadap perusahaan-perusahaan tersebut  mengalami  perubahan  yang  lebih dinamis,  mungkin  dipengaruhi  oleh  faktor eksternal  seperti  kebijakan  pemerintah  dan fluktuasi pasar.

## Daftar Pustaka
Amelia,  F.  (2021). Analisis  kinerja  keuangan menggunakan  metode  Economic  Value  Added (EVA)  dan  Financial  Value  Added  (FVA) pada  LKM  Maju  Bersama  program  PNPM Mandiri Kelurahan Limbungan Baru Kecamatan  Rumbai  Pesisir  Kota  Pekanbaru
(Skripsi, Universitas Islam Riau).
Hidayat,  W.  W.  (2017). Dasar-dasar  analisa laporan  keuangan .  Ponorogo:  Uwais Inspirasi Indonesia.
Irfani, A. S. (2020). Manajemen keuangan dan bisnis teori  dan  aplikasi .  Jakarta:  Gramedia
Pustaka Utama.
Kariyoto.  (2017). Analisa  laporan  keuangan (Cetakan pertama). Malang: UB Press.
Kartini,  &  Hermawan,  G.  (2018).  Economic Value  Added  dan  Market  Value  Added terhadap  return  saham. Jurnal  Keuangan dan Perbankan , 3(3), 355 – 368.
Mulyanti,  D.  (2017).  Manajemen  keuangan perusahaan. Jurnal  Ilmiah  Akutansi (AKURAT) , 8(2), 62 – 71.
Prasetya,  V.  (2021).  Analisis  kinerja  keuangan perusahaan  sebelum  dan  saat  pandemi Covid-19  pada  perusahaan  farmasi  yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Cerdika: Jurnal Ilmiah Indonesia , 1(5), 579 – 587.
Pudjiprokoso,  Z.  (2018). Analysis  of  financial performance  using  Economic  Value  Added (EVA) and Financial Value Added (FVA) methods at PT Astra Agro Lestari Tbk period 2013 – 2017 (Skripsi,  Samarinda  State Polytechnic Indonesia).
Putra,  S.,  et  al.  (2021).  Pengukuran  kinerja keuangan  menggunakan  analisis  rasio keuangan  sebagai  dasar  penilaian  kinerja keuangan  (Studi  kasus:  CV  Sumber Makmur Abadi Lampung Tengah). Jurnal Ilmiah Sistem Informasi Akuntansi , 1(1), 48 –
59.
Putri,  K.  A.,  &  Tumewu,  J.  (2019).  Analisis pengaruh Economic Value Added (EVA) dan  Return  On  Asset  (ROA)  terhadap Market  Value  Added  (MVA)  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar pada Bursa Efek Indonesia. Liability , 1(1), 25 – 42.
Putri,  Y.  H.  (2021).  Market  Value  Added sebagai alat pengukur kinerja perusahaan dan harga saham. Juripol , 4(1), 320 – 332.
Renaldi,  A.  D.,  &  Utiyati,  S.  (2016).  Analisis rasio  keuangan  dan  metode  Economic Value  Added  untuk  menilai  kinerja keuangan. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen (JIRM) , 5(4), 1 – 21.
Rusmana,  R.  R.  (2018). Analisis  perbandingan kinerja  keuangan  sebelum  dan  sesudah  merger dengan  menggunakan  metode  Economic  Value Added  (EVA),  Market  Value  Added (MVA), dan Financial Value Added (FVA) (Studi  kasus  pada  PT.  XL  Axiata  Tbk.) (Skripsi, Universitas Telkom).
Sa’diyah,  H.,  Hidayat,  R.  R.,  &  Husaini,  A. (2015). Analisis dampak merger terhadap Economic  Value  Added  (EVA)  dan Market  Value  Added  (MVA)  (Studi  pada perusahaan di Bursa Efek Indonesia yang melakukan  merger  tahun  2011). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 24(1), 1 – 9.
Safira, N., & Usman, S. (2021). Analisis kinerja keuangan  dengan  menggunakan  metode EVA,  MVA,  FVA,  REVA  pada perusahaan  sub  sektor  semen  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016 – 2020. Open  Jurnal  Sistem ,  16(2),
6377 – 6390.
Setkab.go.id.  (2021,  December  15).  Menperin: Industri  pengolahan  kontributor  terbesar pertumbuhan  ekonomi  triwulan  II-2021. https://setkab.go.id/menperin-industri- pengolahan-kontributor-terbesar- pertumbuhan-ekonomi-triwulan-ii-2021/
Sunardi,  N.  (2018).  Analisis  Economic  Value Added  (EVA),  Financial  Value  Added (FVA),  dan  Market  Value  Added  (MVA) dengan  time  series  approach  sebagai  alat penilaian  kinerja  keuangan  (Studi  pada industri konstruksi (BUMN) di Indonesia yang  listing  di  BEI  tahun  2013 – 2017). JURNAL SEKURITAS (Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi) , 2(1), 62 – 76.
Ulya, N. F., & Jatmiko, B. P. (2020, August 5). Pertumbuhan  ekonomi  RI  minus  5,32 persen  pada  kuartal  II-2020.  Kompas. https://money.kompas.com/read/2020/ 08/05/120854826/pertumbuhan- ekonomi-ri-minus-532-persen-pada- kuartal-ii-2020