## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR  KEBIJAKAN HUTANG YANG BERPENGARUH TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Pada Perusahaan Manufaktur Industri Logam Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015)
Endang Nurita 1)
1) dosen universitas pamulang, email : endangnurita@gmail.com ARTICLES INFORMATION ABSTRACT JURNAL SEKURITAS
( Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Vol.2, No.3, Mei  2019 Halaman  : 55 – 64 © LPPM & Prodi Manajemen UNVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )  : 2581-2777 ISSN ( print )     : 2581-2696

## Keyword :
Sharia Bank, ROA, CAR, NPF, FDR, and BOPO     .

## JEL. classification :
C33, G20, G23, N65

## Contact Author :

## PRODI MANAJEMEN UNPAM
JL.Surya Kencana No.1 Pamulang Tangerang Selatan – Banten Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491 Email : jurnalfinance.unpam@gmail.com
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  pengaruh  dari variabel  Faktor-faktor  Kebijakan  Hutang  yaitu,  likuiditas  (CR), Struktur  Aktiva,  Profitabilita  (GM)  terhadap  kebijakan  hutang (DER)  dan  pengaruh  kebijakan  hutang    terhadap  nilai perusahaan (PBV) pada perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015. Penelitian menggunakan  metode purposive  sampling untuk  pengambilan sampel. Data diperoleh berdasarkan publikasi Indonesian Capital Market  Directory (ICMD),  diperoleh  jumlah  sampel  sebanyak  15 perusahaan  manufaktur.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa besarnya  kemampuan  prediksi  dari  ketiga  variabel  independen  ( Likuiditas  96,3%,  Struktur  Aktiva  52,1%,  Profitabilitas  13,9  %) terhadap  kebijakan  hutang  yang  ditunjukkan  dari  besarnya adjusted R2, sisanya dipengaruhi oleh variabel lain diluar model. Sedangkan  untuk  variabel  dependen  price  book  value  adjusted R2  berarti  bahwa  besar  variasi  variabel  price  book  value  yang dapat  diterangkan  oleh  variasi  variabel  kebijakan  hutang  (DER) adalah  sebesar  77,2%  persen  sedang  sisanya  dipengaruhi variabel lain di luar model penelitian.
The  purpose  of  this  study  was  to  analyze  the  effect  of  variable factors  Policy  Debt  namely,  liquidity  (CR),  asset  structure, Profitabilita  (GM)  of  the  debt  policy  (DER)  and  the  effect  of  the debt  policy  on  firm  value  (PBV)  in  manufacturing  companies listed on Indonesia Stock Exchange 2011-2015 period. Research using  purposive  sampling  method  for  sampling.  Data  obtained under  the  Indonesian  Capital  Market  Directory  (ICMD),  obtained a  total  sample  of  15  manufacturing  companies. The  analysis showed  that  the  magnitude  of  the  predictive  capability  of  the three  independent  variables  (Liquidity  96,3%,  Asset  Structure 52,1%, Profitability 13,9%) of the debt policy was  which indicated the amount of adjusted R2, the remaining  balance  influenced by other variables outside the model. As for the dependent variable price book value adjusted R2 , which means that a large variation of  the  variable  price  book  value  which  can  be  explained  by variations in the debt  policy variables (DER) is at 77,2% percent while  the  remaining  90  percent  influenced  by  other  variables outside the research model.

## A. Pendahuluan

## 1. Latar belakang Masalah
Perusahan  didirikan  oleh  seseorang  atau  sekelompok  orang  untuk  menjalankan kegiatan  tertentu  dengan  tujuan  mencari  keuntungan  yang  diharapkan.  Untuk  mencapai tujuan  tersebut,  setiap  orang  yang  ada  dalam  perusahaan  harus  bisa  bekerja  sama dengan baik . Pada prinsipnya setiap perusahaan  membutuhkan dana, dan pemenuhan dana tersebut  dapat berasal dari sumber internal ataupun sumber ekstrernal. Keputusan pendanaan harus mampu meminimalkan risiko dan biaya agar tujuan utama perusahaan dapat tercapai. Untuk mencapai tujuan tersebut,maka perusahaan harus memiliki struktur modal yang optimal.
Struktur  modal  merupakan  perbandingan  antara  hutang  dengan  modal  sendiri.  (I made Sudana : 2011). Faktor-faktor kebijakan hutang antara lain : 1.  Kemampuan bayar perusahaan yang diukur dalam likuiditas 2. Struktur Aktiva 3. Profitabilitas
4. Kepemilikan Manajerial
5. Resiko Bisnis
Kebijakan  hutang  perlu  dikelola  karena  yang  terlampau  tinggi  dapat  menurunkan nilai  perusahaan.  Kebijakan  hutang  adalah  kebijakan  yang  dilakukan  perusahaan  biasa disebut financial  leverage .  Hutang  jangka  panjang  adalah  kewajiban  kepada  pihak tertentu  yang  harus  dilunasi  dalam  jangka  waktu  lebih  dari  satu  periode  akuntansi  (1 tahun)  dihitung  dari  tanggal  pembuatan  Neraca  per  31  Desember  (Sri  dan  Dewi  :2009). Hutang  keuangan  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  membiayai  aktivitas-aktivitas perusahaan  baik  dalam    pengoperasian  perusahaan  maupun  untuk  investasi.  Menurut Agus  (  2006:263)  menyatakan  bahwa  hutang  adalah  semua  kewajiban  perusahaan kepada pihak lain yang belum terpenuhi, dimana hutang ini merupakan sumber dana atau modal perusahaan yang berasal dari kreditor.
Nilai  perusahaan  dapat  dilihat  dari price  book  value (PBV)  yang  merupakan perbandingan  antara  harga  saham  dengan  nilai  buku  per  lembar  saham.  Berdasarkan perbandingan tersebut, harga saham  Perusahaan dapat diketahui berada di atas atau di bawah  nilai  bukunya. Current  Rasio (CR)  merupakan  rasio  likuiditas  yang  mengatur kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek.  Likuiditas  yang tinggi  berarti  likuiditas  perusahaan  semakin  baik,  namun  disisi  lain  perusahaan  akan kehilangan  kesempatan  dalam  mendapatkan  tambahan  laba  karena  dana  yang semestinya  digunakan  untuk  investasi  dipakai  sebagai  cadangan  dalam  memenuhi likuiditas  perusahaan.  Untuk  mendanai  investasi,  perusahaan  menggunakan  dana ekternal yaitu hutang.
Struktur Aktiva  suatu  perusahaan  pada  umumnya  memiliki  dua  jenis  aktiva  yaitu aktiva  lancar  dan  aktiva  tetap  .  Struktur  aktiva  juga  di  sebut  struktur  asset  atau  struktur kekayaan.  Struktur  aktiva  adalah  “  Pertimbangan  atau  perbandingan  baik  dalam  artian absolut maupun dalam artian relative antara aktiva lancer dengan aktiva tetap” (Riyanto, 2008 :22)
Profitabilitas  penting  dalam  usaha  mempertahankan  kelangsungan  hidupnya dalam jangka panjang, karena profitabilitas menunjukan  apakah perusahaan mempunyai prospek  besar  dimasa  yang  akan  datang.  Karena  semakin  tinggi  profitabilitas  suatu perusahaan maka kelangsungan hidup perusahaan semakin terjamin.
Kebijakan  hutang  yang  akan  diambil  perusahaan  juga  berkaitan  dengan  kemampuan perusahaan  dalam  mengembalikan  hutangnya.  Kemampuan  perusahaan  dapat meningkatkan kepercayaan para kreditur untuk meminjamkan dana kepada perusahaan. Kemampuan  perusahaan  tersebut,  sering  diukur  dengan current  ratio  (CR) yaitu perbandingan aktiva lancar dengan hutang lancarnya yang biasa disebut dengan likuiditas perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki current  ratio tinggi  berarti  memiliki  aktiva  lancar
yang cukup untuk mengembalikan hutang lancarnya sehingga memberikan peluang untuk mendapatkan kemudahan dalam memperoleh hutang dari investor (Ozkan, 2010).
Berdasarkan  latar  belakang  yang  masih  menunjukkan  ketidak  konsistenan pengaruh  antara  variabel  ukuran  perusahaan,  risiko  bisnis,  dan  likuiditas  yang mempengaruhi  kebijakan  hutang  serta  pengaruh  kebijakan  hutang  terhadap  nilai perusahaan  ,  maka  penelitian  ini  ingin  meneliti  tentang Analisis  Faktor-Faktor  Kebijakan Hutang  Yang  Berpengaruh  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur Industri Logam Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015.

## Rumusan Masalah.
Berdasarkan    uraian  sebelumnya,    maka  yang    menjadi  pertanyaan  penelitian (research question) adalah sebagai berikut : 1. Faktor-faktor apa sajakah yang digunakan untuk mengukur kebijakan hutang ?
2. Bagaimana  pengaruh  Faktor-faktor  kebijakan  hutang  terhadap  nilai  perusahaan manufaktur industry logam yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011 sampai dengan 2015?
3. Bagaimana  pengaruh  Kebijakan  hutang  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur industry  logam  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2011  sampai  dengan 2015 ?

## Tujuan Penelitian
1. Untuk  mengetahui  fakor-faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  hutang  pada perusahaan  manufaktur  yang  bergerak  dibidang  logam  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2011 sampai 2015.
2. Untuk  mengetahui  pengaruh  kebijakan  hutang  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan manufaktur yang  bergerak dibidang logam yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2011 sampai 2015.

## B. Tinjauan Pustaka

## Manajemen Keuangan
Manajemen  keuangan  dapat  dikatakan  sebagai  pembelanjaan,  pendanaan  atau pembiayaan.  Manajemen  keuangan  merupakan  manajemen  yang  membahas  tentang kegiatan perusahaan dalam memperoleh dana, menggunakan dana dan mengelola dana secara  efektif  dan  efisien  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan.  Dalam  manajemen keuangan,  ada  tiga  fungsi  keuangan  yang  terdiri  atas  keputusan  investasi  ( Investment Decision )  merupakan keputusan  yang terdapat pada  aktiva  lancar  dan  aktiva  tetap  yang akan  dikelola  oleh  perusahaan.  Keputusan  pendanaan  ( Financing  Decision )  merupakan keputusan  yang  membahas  unsur-unsur  dana  yang  terdapat  pada  pasiva  terdiri  dari hutang dan modal sendiri. Sedangkan keputusan pengelolaan asset ( Assets Management Decision )  merupakan  keputusan  yang  membahas  masalah-masalah  yang  terdapat  pada aktiva  lancar  dan  aktiva  tetap.  Manajemen  keuangan  menurut  Agus  Sartono  (2010:3) Manajemen  Keuangan adalah  segala  kegiatan  atau  aktivitas  perusahaan  yang berhubungan  dengan  bagaimana  cara  memperoleh  pendanaan  modal  kerja, menggunakan  atau  mengalokasikan  dana,  dan  mengelola  aset  yang  dimiliki  untuk mencapai tujuan utama perusahaan.

## Hutang
Hutang  sering  disebut  juga  sebagai  kewajiban,  dalam  pengertian  sederhana  dapat diartikan sebagai kewajiban keuangan yang harus dibayar oleh perusahaan kepada pihak lain.  Hutang  digunakan  perusahaan  untuk  membiayai  berbagai  macam  kebutuhan  yang diperlukan oleh perusahaan, misalnya untuk membeli aktiva, bahan baku, dan lain-lain.
Menurut  Bambang  Riyanto  (2001:171)  Hutang  adalah  modal  yang  bersal  dari  luar perusahaan  yang  sifatnya  sementara  bekerja  didalam  perusahaan  yang  pada  saatnya harus dibayar kembali.

## Kebijakan Hutang
Kebijakan  hutang  termasuk  kebijakan  pendanaan  perusahaan  yang  bersumber  dari eksternal.  Kebijakan  hutang  perusahaan  merupakan  kebijakan  yang  diambil  oleh  pihak manajemen  dalam  rangka  memperoleh  sumber  pembiayaan  (dana)  dari  pihak  ketiga untuk membiayai aktivitas operasional perusahaan.
Faktor – Faktor Kebijakan Hutang Yang Mempengaruhi Nilai Perusahan.
Menurut  Mamduh  (2004)  terdapat  beberapa  faktor  yang  memiliki  pengaruh  terhadap kebijakan hutang, antara lain :

## 1.  Likuiditas
Likuiditas  secara  umum  dapat  diartikan  sebagai  tingkat  kemampuan  suatu  perusahaan untuk  dapat  membayar  hutang-hutangnya  yang  telah  jatuh  tempo  (Kasmir,  2008). Likuiditas  juga  diartikan  sebagai  kemampuan  suatu  perusahaan  memenuhi  kewajiban keuangannya  dalam  jangka  pendek  atau  yang  harus  segera  dibayar  (Mamduh,  2004). Perusahaan  yang  memiliki  kemampuan  untuk  membayar  hutang  jangka  pendek  disebut perusahaan yang likuid.

## 2.  Struktur Aktiva
Besarnya  aktiva  tetap  suatu  perusahaan  dapat  menentukan  besarnya  penggunaan hutang. Perusahaan yang memiliki aktiva tetap dalam jumlah besar dapat menggunakan hutang  dalam  jumlah  besar  karena  aktiva  tersebut  dapat  digunakan  sebagai  jaminan pinjaman
3.  Profitabilitas Perusahaan  dengan  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  atas  investasinya  akan menggunakan  hutang  yang  relatif  kecil.  Laba  ditahannya  yang  tinggi  sudah  memadai membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan.
4.  Risiko Bisnis Perusahaan yang memiliki risiko bisnis yang tinggi akan menggunakan hutang yang lebih kecil untuk menghindari risiko kebangkrutan.
5.  Ukuran Perusahaan
Perusahaan  yang  besar  cenderung  terdiversifikasi  sehingga  menurunkan  risiko kebangkrutan. Di samping itu, perusahaan yang besar  lebih mudah dalam  mendapatkan pendanaan eksternal.

## Kerangka Berfikir
Menurut  Riduwan  (2014:361)  Kerangka  pemikiran    merupakan  dasar  pemikiran  dari penelitian  yang  disintesiskan  dari  fakta-fakta,observasi  dan  telaah  keputusan.  Oleh karena  itu,kerangka  berpikir  memuat  teori,dalil  atau  konsep-konsep  yang  akan  dijadikan dasar  dalam  penelitian.Uraian  dalam  kerangka  pemikiran  menjelaskan  hubungan  dan keterkaitan antar variabel penelitian,dimana variabel-variabel penelitian dijelaskan secara mendalam  dan  relevan  dengan  permasalahan  yang  diteliti,  sehingga  dapat  dijadikan dasar untuk menjawab permasalahan penelitian.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Kerangka  pemikiran  juga  menggambarkan  alur  pemikiran  penelitian  dan  memberikan penjelasan kepada pembaca mengapa ia mempunyai anggapan seperti yang dinyatakan dalam  hipotesis.  Kerangka  pemikiran  yang  baik  yaitu  apabila  mengidentifikasi  variabel- variabel  penting  yang  sesuai  dengan  permasalahan  penelitian,  dan  secara  logis  mampu menjelaskan  keterkaitan  antara  variabel,hubungan  antara  variabel  bebas  dan  variabel terikat, dijelaskan rinci dan masuk akal.
Berdasarkan  uraian  diatas  ,maka  kerangka  pemikiran  yang  dibentuk  menunjukan hubungan  antara  variabel  yang  akan  diteliti.  Dalam  penelitian  ini  digunakan  pendekatan analisis  regensi  berganda  dikombinasi  dengan  analisis  korelasi  dalam  menganalisis Faktor-Faktor Kebijakan Hutang dan Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Industri  Logam  dengan  menggunakan  penggabungan  rasio-rasio  keuangan  yaitu: Menurut (Mamduh : 2004) menjelaskan faktor-faktor kebijakan hutang diantaranya :
a.  Kemampuan bayar perusahaan yang diukur dalam likuiditas
b.  Struktur Aktiva
c.  Profitabilitas
Dari penjelasan diatas maka peneliti mengunakan factor-faktor kebijakan hutang  sebagai objek penelitian diantaranya:
X 1 = Kemampuan bayar perusahaan yang diukur dalam likuiditas X 2 = Struktur Aktiva X 3 = Profiitabilitas
Angka-angka  rasio  X 1 ,X 2 ,  dan  X 3 , yang  dihasilkan  kemudiam  dianalisis  dengan  regensi berganda  dan  analisis  korelasi  PPM  (  r  )  yang  kemudian  dapat  menjelaskan  tentang Faktor-faktor  sebagai  (X),  kebijakan  hutang  serta  pengaruhnya  (Y)    terhadapa  Nilai perusahaan (Z) pada sebuah perusahaan.  Kerangka berpikir pada penelitian ini sebagai berikut :
X1
X1 Y X2                                                      Z X3
Keterangan :
X1 = Likuiditas
X2 = Struktur Aktiva X3 = Profitabilitas Y
= Kebijakan Hutang Z = Nilai Perusahaan Struktur Aktiva ( Profitabilitas (GMP)
Kebijakan hutang Nilai
Perusahaan
Likuiditas (CR)
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## Hipotesis Penelitian
Menurut  Sugiyono  (2011:99)  Hipotesis  dalam  penelitian  adalah  jawaban  sementara terhadap  rumusan  masalah  penelitian  telah  dinyatakan  dalam  bentuk  kalimat  bertanya Dikatakan  sementara,karena  jawaban  yang  diberikan  baru  didasarkan  pada  fakta-fakta empiris  yang  diperoleh  melalui  pengumpulan  data.  Jadi  hipotesis  juga  dapat  dinyatakan sebagai  jawaban  teoritis  terhadap  rumusan-rumasan  masalah  penelitian,belum  jawaban yang empiris. Karena jawaban yang diberikan baru disadarkan pada identifikasi masalah yang  dikembangkan  dengan  teori-teori  yang  perlu  diuji  melalui  metode  statistic. Berdasarkan  latar  belakang  masalah,perumusan  masalah  dan  tujuan  penelitian,  maka hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H1    :
a.  Likuiditas  berpengaruh terhadap  Kebijakan hutang.
b.  Struktur Aktiva berpengaruh  terhadap kebijakan hutang.
c.  Profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap kebijakan   hutang.
H2 :    Kebijakan hutang berpengaruh  terhadap nilai   perusahaan.

## C. Metode Penelitian
Penelitian  ini    mengambil  tempat  di  Perusahana  Manufaktur  Industri  Logam  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jenis  Penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  penelitian  kuantitatif.  Model  penelitian  kuantitafit  dapat  diartikan  sebagai  metode penelitaan  yang  berdasarkan  pada  filsafat  positivism,  digunakan  untuk  meneliti  pada populasi  atau  sampel  tertentu,  mengumpulkan  data  menggunakan  instrumen  penelitian, analisis  data  bersifat  kuantitatif  dengan  tujuan  untuk  menguji  hipotesis  yang  telah ditetapkan.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif. Hubungan  yang  bersifat  sebab  akibat.  Populasi  menurut  Sugiyono  (2002:57)  adalah wilayah  generalisasi  yang  terdiri  dari  objek  atau  subjek  yang  menjadi  kuantitas  dan karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  penelitian  untuk  mempelajari  dan  kemudian ditarik  kesimpulan.  Sampel  yaitu  suatu  bagian  dari  populasi  tertentu  yang  menjadi perhatian.

## Teknik dan Instrumen
Dalam penelitian pengumpulan data di gunakan metode dokumentasi yaitu membuat  Salinan  dan  menggandakan  arsip  dan  catataan  dari  Bursa  Efek  Indonesia  . Data  yang  dikumpulkan  adalah  data  sekunder  yang  di  peroleh  dari  Indonesia Capital Market Directory dan Bursa Efek Indonesia. Data Sekunder merupakan data yang telah di oleh  menjadi  laporan  dari  sumber  aslinya,antara  lain  :  Data  mengenai  gambaran  umum perusahaan  atau  profil  perusahaan  dan  Data  laporan  keuangan  yang  menjadi  objek penelitian untuk periode 2011-2015.

## Teknik Analisis Data
Perhitungan  dan  analisis  data  kuantitatif  dilakukan  dengan  menggunakan  teknik  Statisti diantaranya :
1.  Pengolahan Data
2.  Penyajian Data
Penelitian ini menggunakan analisis kuantitatif berupa perhitungan rasio keuangan yaitu : (X 1 )  = Likuiditas
(X 2 ) = Struktur aktiva
(X 3 ) = Profitabilitas ( Y ) = Kebjikan hutang ( Z ) = Nilai Perusahaan Dalam Penelitian ini digunakan analisis regensi berganda,analisis korelasi MMP (r ), uji – Normalitas,Uji Asumsi Klasik,uji determinasi, uji-F dan uji-t.

## Rancangan Analisis
1.  Uji Normalitas Menurut  Gozhali  (2013:160)  uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam regensi,variabel  penggangu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal.  Seperti  uji  t  dan  F mengamsumsi  bahwa  nilai  residual  mengikuti  distribusi  normal.  Kalau    asumsi  ini dilanggar maka uji statistic menajadi tidak valid untuk jumlah sampel kecil. 2.  Autokorelasi
Menurut  Ghozali  (2013:110)  iji  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model regresi  linear  ada  korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan kesalahan penggangu ada problem autokorelasi.
3.  Uji Heteroskedastisisitas
Menurut  Gozhali  (2013  :139)  uji  heteroskedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  dalam model  regresi  terjadi  ketidak  samaan  varian  dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan  lain  tetap,maka  disebut  homoskedastisitas  dan  juga  berbeda  disebut heteroskedastitas.

## D. Hasil dan Pembahasan
Pada prinsipnya setiap perusahaan membutuhkan sumber dana , yaitu sumber dana intern  ataupun  sumber  dana  eksternal.  Perusahaan  pada  umumnya  cenderung menggunakan  modal  sendiri,  dari  pada  modal  eksternal.  Sumber  dana  luar  hanya digunakan  untuk  pelengkap  apabila  dana  yang  diperlukan  kurang  mencukupi.  Penelitian ini  membahas  pengujian  statistic  mengenai  pengaruh  variabel  Likuiditas, Struktur Aktiva, Profitabilitas  dan  Kebijakan  Hutang    Terhadap  Nilai  Perusahaan,  dari  15  Perusahaan Manufaktuk  yang  bergerak  di  bidang  logam  diantaranya  :    Alaska  Industrindo  tbk, Alumindo  Light  Mental  Industry tbk,Sarana  Central  Baja tbk,  Beton  Jaya  Manunggal tbk, Citra Turbindo tbk, Gunawan Dianjaya Steel tbk, Indal Aluminium Industry tbk, Steel Pipe Industry  of  Indonesia  tbk,  Jakarta  Kyoei  Steel  Work  tbk,  Jaya  Pari  Steel  tbk,  Krakatau Steel  tbk,  Lion  Mental  Work  tbk,  Lion  Mesh  Prima,  Pelat  Timah  Nusantra  tbk,  Pelangi Indah Canindo tbk, Tembaga Mulia Semanan tbk. Peneliti menggunakan data panel untuk menganalisis  Faktor-faktor  Kebijakan  hutang  yang  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Metode yang digunakan adalah regresi berganda yaitu Common Effect,Fixed Effect dan random effect. Dengan menentukan model yang terbaik adalah menggunakan model fixed effect yaitu dengan Uji Chow Test dan Hausman Test. Hasil Penelitian factor- faktor kebijakan hutang yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan manufaktur bidang logam :
1)  Likuditas
Pada tahun 2011 nilai  Likuiditas tertinggi yaitu PT.Citra Turbindo Tbk sebesar 2,53%. Pada  tahun  2012  nilai  likuiditas  tertinggi  yaitu    PT.Gunawan  Dianjaya  Steel  Tbk sebesar 2,58 %. Pada tahun 2013 nilai tertinggi likuiditas yaitu PT.Gunawan Dianjaya Steel Tbk sebesar 3,21%. Pada tahun 2014 nilai likuiditas tertinggi yaitu PT.Alumindo Light  Mental  Industri  Tbk  sebesar  3,09  %.  Pada  tahun  2015  nilai  likuiditas  tertinggi yaitu  PT.Beton  Jaya  Amanunggal  Tbk  sebesar  3,11%.  Nilai  Rata –rata  likuiditas tertinggi  selama  periode  2011  sampai  2015  adalah  PT.Beton  Jaya Amanunggal Tbk sebesar 2,43 %.
2)  Struktur Aktiva
Pada  tahun  2011  nilai    Struktur  Aktiva  tertinggi  yaitu  PT.  Alaska  Industrindo  Tbk sebesar  0,95%  dan  Nilai  terendah  yaitu  PT.Jakarta  Kyoei  Steel  Work  Tbk  sebesar
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
0,38%.  Pada tahun  2012  nilai  Struktur Aktiva    tertinggi  yaitu    PT. Alaska  Industrindo Tbk  sebesar  0,92 %  dan  nilai  terendah   PT.  Jakarta  Kyoei  Steel Work  Tbk  sebesar 0,33  %.  Pada  tahun  2013  nilai  tertinggi  Struktur  yaitu  PT.Alaska  Industrindo    Tbk sebesar 0,93% dan nilai terendah PT Jakarta Kyoei Steel Tbk sebesar 0,45%. Pada tahun 2014 dan tahun 2015 nilai Struktur Aktiva tertinggi yaitu Alaska IndustrindoTbk sebesar  0,91  %  dan  nilai  terendah  yaitu  PT.  Jakarta  Kyoei  Steel  Work Tbk  sebesar 0,41  %.  Nilai  Rata –rata  Struktur Aktiva  tertinggi  selama  periode  2011  sampai  2015 adalah  PT.Alaska  Industrindo    Tbk  sebesar    0,92  %  dan  Nilai  terendah  PT.  Jakarta Kyoei Steel Tbk sebesar 0,41 %.
3)  Profitabilitas
Pada tahun 2011 nilai  Profitabilitas tertinggi yaitu PT. Alaska Industrindo Tbk sebesar 0,95%  dan  Nilai  terendah  yaitu  PT.Jakarta  Kyoei  Steel  Work  Tbk  sebesar  0,38%. Pada  tahun  2012  nilai  Struktur  Aktiva    tertinggi  yaitu    PT.  Alaska  Industrindo  Tbk sebesar 0,92 % dan nilai terendah  PT. Jakarta Kyoei Steel Work  Tbk sebesar 0,33 %. Pada tahun 2013 nilai tertinggi Struktur yaitu PT.Alaska Industrindo  Tbk sebesar 0,93%  dan  nilai  terendah  PT  Jakarta  Kyoei  Steel  Tbk  sebesar  0,45%.  Pada  tahun 2014  dan  tahun  2015  nilai  Struktur  Aktiva  tertinggi  yaitu  Alaska  IndustrindoTbk sebesar  0,91  %  dan  nilai  terendah  yaitu  PT.  Jakarta  Kyoei  Steel  Work Tbk  sebesar 0,41  %.  Nilai  Rata –rata  Struktur Aktiva  tertinggi  selama  periode  2011  sampai  2015 adalah  PT.Alaska  Industrindo    Tbk  sebesar    0,92  %  dan  Nilai  terendah  PT.  Jakarta Kyoei Steel Tbk sebesar 0,41 %.

## Tabel.4.15
Analisis  Faktor-faktor  Kebijakan  Hutang  Yang  Berpengaruh  Terhadap  Nilai Perusahaan Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 08/05/16   Time: 08:44 Sample: 2011 2085 Included observations: 75 Presample missing value lagged residuals set to zero.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.056306  0.421264 0.133660 0.8941 X1 -0.019860  0.095034 -0.208981  0.8351 X2 0.008617  0.563511 0.015292 0.9878 X3 -0.259521  0.355769 -0.729465  0.4682 RESID(-1) 0.662623  0.120130 5.515893 0.0000 RESID(-2) 0.133468  0.121498 1.098518 0.2758 R-squared 0.575412      Mean dependent var  5.09E-16 Adjusted R-squared 0.544645      S.D. dependent var 1.020619 S.E. of regression 0.688714      Akaike info criterion  2.168637 Sum squared resid  32.72855      Schwarz criterion 2.354036 Log likelihood -75.32388      Hannan-Quinn criter.  2.242665 F-statistic 18.70208      Durbin-Watson stat 1.696570 Prob(F-statistic) 0.000000
(Sumber : Hasil perhitungan eviews versi 7/ diolah sendiri,2016)
Hasil pengujian terhadap pengaruh Likuiditas, Struktur Aktiva, Profitabilitas dan Kebijakan Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan  yang  menggunakan  data  panel  memperlihatkan beberapa  hasil  penelitian  yang  berbeda  seperti  penelitian  terlebih  dahulu.  Adapun  nilai
rata-rata  untuk  masing-masing  variabel  Likuiditas,  Struktur  Aktiva,  Profitabilitas  dan Kebijakan  hutang  memiliki  nilai  yang  berbeda  satu  sama  lain,yaitu  masing –masing Likuitidas (0,0036), Struktur Aktiva (0.0036), Profitabilitas (0.6254) dan  Nilai perusahaan (0.359).
Hasil  pengujian  hipotesis  secara  persial  menyatakann  variabel  Likuiditas  mempenyuai pengaruh berbalikdan signifikan terhadap nilai perusahaan karena  tingkat signifikan lebih kecil dari 0,05 yaitu 0,0359  (0,359 > 0,05) dengan koefisien regresi sebesar 0,0359  dan nilai  t  hitung  (  0,0359  <  0,05).  Maka  Ho  ditolak  dan  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel independen  Likiuditas  berpengruh terbalik  secara kecil  dari  konstan  (  0,0359  <  0,05)  Ho diterima  dan  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen  Kebijakan  hutang  secara nyata    berpengaruh  positif  terhadap  variabel  dependen  Nilai  Perusahaan  .  Dengan demikian  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  secara  parsial  mempunyai  pengaruh  yang nyata dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Hasil Pengujian analisis data panel pengaruh Likuiditas, Struktur Aktiva, Profitabilitas dan Kebijakan Hutang terhadap Nilai perusahan menunjukan hasil F hitung < F tabel (0,0359 <  0,05  )    jadi    Ho  ditolak  dan  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen  secara bersama-sama memiliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.

## F. Penutup

## 1. Simpulan
Berdasarkan  hasil Analisis  Faktor-Faktor  Kebijakan  Hutang Yang  Berpengaruh Terhadap Nilai  Perusahan  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan  dapat  disimpulkan  sebagai berikut:
1)  Faktor-faktor Kebijakan hutang Perusahaan Manufaktur Industri Logam  yang terdaftar di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2011-2015,  yang  telah  diukur  dengan  alat  ukur  rasio keuangan  yaitu  Likuiditas  dengan  alat  ukur  Carrent  Ratio  ,  terdapat  penagruh  yang positif dan signifikan secara persial antara terhadap Nilai Perusahaan.
2)  Faktor-faktor  Kebijakan  hutang  yang  kedua  yaitu  Struktur  Aktiva  Terdapat  pengaruh yang  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Sedangkan  factor-faktor kebijakan  hutang  yang  ke  tiga  Yaitu  Profitabilitas  Terdapat  pengaruh  yang  positif  dan signifikan secara nyata terhadap Nilai Perusahaan.
3)   Keterangan masing-masing variabel Faktor-Faktor Kebijakan hutang
a. Likuditas  sebesar  96,3  %  artinya  bahwa  likuiditas  merupakan  factor  kebijakan hutang yang menunjang untuk meningkatkan nilai perusahaan.
b. Struktur  Aktiva  sebesar  52,1  %  artinya  bahwa  struktur  aktiva  merepukan  factor kebijakan hutang yang menunjang untuk meningkatkan nilai perusahaan.
c. Profitabilitas  sebesar  13,9  %  artinya  bahwa  Profitabilitas  merupakan  factor kebijakan hutang yang menunjang untuk meningkatkan nilai perusahaan.
2. Saran
Dalam  penelitian  ini  masih  perlu  dilakukan  penyempurnaan  agar  diperoleh  hasil  yang lebih valid, yaitu dengan melakukan :
1)  Rentang waktu penelitian lebih panjang lagi agar diperoleh data atau sampel yang lebih banyak dan representative
2)  Menambahkan  factor-faktor  lain  yang  belum  digunakan  dalam  metode  ini,  agar kinerja keuangan yang diukur dengan alat ukur rasio keuangan dapat lebih optimal lagi pengaruhnya terhadap nilai perusahaan .
3)  Hasil  penelitian  ini  dapat  dijadikan  sebagai  bahan  reverensi  untuk  peneltian berikutnya.

## G. Daftar Pustaka
Ahmed,  Parvez  dan  Sudhir  Nanda.  2000. “Style  Investing  :  Incorporating  Growth Characteristics in Value Stocks” P ennsylvania  State  University  at  Harrisburg,  pp 1-27
Arikunto Suharsimi.2014. Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktik .  Rineka Cipta : Jakarta. Bambang Riyanto. 1995. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan . BPFE : Yogyakarta Bambang W.2014 . Laporan Keuangan . Penerbit Raih Asa Sukses : Jakarta Bhaduri,  Saumitra.  2002. “Determinants  of  Corporate  Borrowing  : Some  Evidence  from the  Indian  Corporate Structure”.  Journal  of  Economics  and  Finance.  Summer , Vol. 2, No. 2, pp.200-215
Brigham,Eugene F.and Houston.2001. Manajemen Keuangan,Edisi 8 Erlangga : Jakarta. Dermawan Sjahrial.2012.Pengantar Manajemen Keuangan, Mitra Wacana Media:Jakarta. Dominikus  D.Unaradjan.2013. Metode  Penelitian  Kuantitatif .  Universitas  Atma  Jaya  : Jakarta.
Euis  dan  Taswan.  2002. “Pengaruh  Kebijakan  Hutang Terhadap  Nilai  Perusahaan  Serta Beberapa Faktor Yang Mempengaruhinya”. Jurnal Bisnis dan Ekonomi.
Modigliani  and  M.  Miller.  1963.  “Corporate  Income  Taxes  and  The  Cost  of  Capital  :  A Correction”. The American Economic Review . Vol. 53 No. 3, Juni, pp. 433-443 Hermeindito  Kaaro.  2001.  “Analisis Leverage dan  Dividen  Dalam  Lingkungan Ketidakpastian  :  Pendekatan Pecking  Order  Theory dan Balancing Theory” Simposium Nasional Akuntansi IV.
ICMD.2016 . Indonesian Capital Market Directory .Jakarta, Indonesia
Lopez, Jose and Fransisco Sogorb. 2008 “Testing Trade-Off and Pecking Order Mutamimah. 2003. “Analisis Struktur Modal Pada Perusahaan-Perusahaan Non Finansial Yang Go Public Di Pasar Modal Indonesia”. Jurnal Bisnis Strategi. Vol. 11 Juli. Pp 71-60
Myers,  Stewart  C  dan  Richard  A.  Brealy,  1991. Principle  of  Corporate  Finance,  Fourth Edition , Mc. Graw-Hill International Edition Luqman  Hakim  &  Nardi  Sunardi  (2 018)  Determinant  of  Leverage And  It’s  Implication  on Company Value of Real Estate And Propertysector Listing In IDX Period Of 2011- 2015, Man In India, 97 (24) : 131-148, Serials Publications.
Sunardi,  N.  (2019,  January).  Relevansi  Struktur  Kepemilikan  Tentang  Profitabilitas  Dan Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Industri  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2010-2017). In Proceedings (Vol. 1, No. 1).
Sunardi, N., & Permana, R. D. I. (2019). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Harga Saham Dan  Dampaknya  Pada  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Sub Sektor  Pertambangan  Minyak  dan  Gas  Bumi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2013-2017). JIMF (Jurnal Ilmiah Manajemen Forkamma) , 2 (1). Riduwan.2009 .Metode & Teknik Menyusun Proposal Penelitian . ALFabeta: Bandung Santika  dan  Kusuma  Ratnawati.  2002. “ Pengaruh  Struktur  Modal,  Faktor  Internal,  dan Faktor  Eksternal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Industri  Yang  Masuk  Bursa  Efek Jakarta”. Jurnal Bisnis Strategi. Vol. 10 Desember.pp27-47 Sugiyono.2014. Metode penelitian Kombinasi (Mixed Methods ), Alfabeta: Bandung. Winarno  W.2015. Analisis  Ekonometrika  dan  Statistika  dengan  Eviews .Edisi  4  : Yogyakarta.