PENGARUH VARIABEL STRUKTUR AKTIVA, UKURAN PERUSAHAAN, PROFITABILITAS, LIKUIDITAS DAN DEVIDEN PAYOUT RATIO TERHADAP STRUKTUR MODAL
(Studi pada Perusahaan Sektor Consumer Goods Industry yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia)

## Muhammad Nanang Choiruddin
Universitas Brawijaya Malang Email: na2ng–choiruddin@yahoo.co.id
Abstract: This research is conducted to examine the influence of asset structure variable, size, profitability, liquidity, dividend payout ratio influence capital structure in the consumer goods industry sector company which has recorded in Indonesian security exchange (IDX) on 2008–2012 period. This research uses dependent variable capital structure, independent variable is asset structure, size, profitability, liquidity, devidend payout ratio. The sample is 29 consumer goods industry sector company. The result of F test, the research in consumer goods  industry  sector  company  in  Indonesia  show  that  all  independent  variables  to  capital  stucture  is significant. The analysis result of t-test, show that asset structure variable, size, profitability and liquidity to capital stucture are negative significant. Devidend payout ratio to capital structure is not significant. This result explains that the change of capital structure in the consumer goods industry sector company is not influenced  by  devidend  payout  ratio.  For  continued  research  is  suggested  used  type  sample  of  another company which has not been observed with wider scope of research which has more population with longer period and should give additional of the number of variable which influence capital structure.
Keywords: capital structure, asset structure, size, profitability, liquidity, devidend payout ratio
Perkembangan Sektor  Consumer  Goods  Industry di  Indonesia  dari  tahun  ke  tahun  terus  mengalami peningkatan dimana indeks sektor ini pada tahun 2008 menunjukkan angka sebesar 326,84 kemudian pada tahun 2009 meningkat menjadi 671,31 meningkat lagi di tahun 2010 sebesar 1.094,65 dan pada tahun 2011 meningkat lagi menjadi 1.315,96. Dari perkembangan rasio harga  dan laba  yang diperoleh  sektor ini  juga terus meningkat hal ini digambarkan pada tahun 2008 menunjukkan  angka  11,87  kemudian  naik  menjadi 19,00 di tahun 2009 kemudian naik lagi menjadi 23,02 pada  tahun  2010.  Perusahaan  Sektor Consumer Goods  Industry setiap  periodenya  terus  bertambah di mana pada tahun 2008 perusahaan yang tecatat di Bursa  Efek  Indonesia  pada  sektor  ini  berjumlah sebanyak  43  perusahaan  dan  kemudian  pada  tahun 2010 bertambah menjadi 45 perusahaan dan bertam- bah 2 perusahaan lagi menjadi 47 perusahaan pada tahun  2011  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia (Factbook Bapepam-LK: 2011). Persaingan industri Sektor Consumer Goods Industry menuntut perusahaan
mampu berkompetisi agar tidak mengalami kemun- duran dalam persaingan tersebut.
Keputusan penting yang dihadapi oleh manajer (keuangan) dalam kaitannya dengan keberlangsungan kegiatan operasi perusahaan adalah keputusan pen- danaan  atau  kebijakan  struktur  modal,  yaitu  suatu keputusan keuangan yang berkaitan dengan komposisi hutang, saham preferen dan saham biasa yang harus digunakan  oleh perusahaan.  Manajer harus  mampu menghimpun dana, baik yang bersumber dari dalam perusahaan maupun dari luar perusahaan secara efi- sien, dalam arti keputusan pendanaan tersebut meru- pakan keputusan perdanaan yang mampu meminimal- kan biaya modal yang harus ditanggung perusahaan. Keputusan  pendanaan  yang  dilakukan  secara  tidak cermat akan menimbulkan biaya tetap dalam bentuk biaya modal yang tinggi, yang selanjutnya dapat ber- akibat pada profitabilitas perusahaan.
Struktur modal merupakan masalah yang penting dalam pengambilan keputusan mengenai pembiayaan perusahaan. Keputusan struktur modal secara langsung
berpengaruh terhadap  besarnya resiko  yang ditang- gung  pemegang  saham  serta  besarnya  tingkat  pe- ngembalian  atau  keuntungan  yang  diharapkan (Brigham  and  Houston,  2006).  Untuk  mengukur struktur modal digunakan rasio struktur modal yang disebut  rasio leverage. Rasio leverage merupakan rasio  yang  digunakan untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  untuk  membayar  hutang  apabila  pada suatu  saat  perusahaan  dibubarkan  atau  dilikuidasi. Martono  dan  Agus  (2007).  Mendefinisikan  rasio leverage merupakan rasio yang mengukur seberapa banyak perusahaan menggunakan dana dari hutang.
Faktor-faktor yang dapat mempengaruhi kompo- sisi  struktur  modal  perusahaan  diantaranya  adalah struktur aktiva, tingkat pertumbuhan, profitabilitas, pajak, return on asset , ukuran perusahaan dan likui- ditas  perusahaan  (Brigham  and  Houston,  2006). Dalam  penelitian  yang  dilakukan  Basil  dan  Peter (2008) menunjukkan hasil bahwa variabel profitabilitas berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal, sedangkan  variabel  struktur  aktiva,  likuiditas  dan ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap struktur modal, dan variabel divedend payout ratio tidak signifikan. Jasim, Hameeda dan Nadhem (2009) dalam penelitiannya menunjukkan hasil bahwa varia- bel divedend payout ratio , struktur aktiva, likuiditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal, sedang- kan  variabel  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  dan peluang  pertumbuhan  berpengaruh  positif  terhadap struktur modal. Yuanxing dan Jing (2009) penelitiannya menunjukkan bahwa variabel ukuran perusahaan dan struktur aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal, sedangkan variabel profitabilitas, likuiditas dan peluang pertumbuhan berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Maurizio dan Tiziana (2009) menun- jukkan bahwa variabel struktur aktiva, ukuran perusa- haan, dan peluang pertumbuhan berpengaruh positif terhadap struktur modal. Zelia dan Marcia (2009) pada penelitiannya  menunjukkan  hasil  bahwa  variabel struktur aktiva dan ukuran perusahaan berpengaruh positif sedangkan variabel profitabilitas berpengaruh negatif  terhadap  struktur  modal.  Penelitian  yang dilakukan Nadeem dan Zongjun (2011) tentang faktor- faktor penentu struktur modal perusahaan di industri manufaktur, dimana variabel profitability, tangibility, liquidity berpengaruh negatif terhadap struktur modal sedangkan  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh negatif terhadap struktur modal .
Dari beberapa penelitian yang dilakukan peneliti terdahulu  menunjukkan  hasil  yang  berbeda  pada setiap  variabelnya,  di  mana  variabel  tersebut
berpengaruh terhadap struktur modal tergantung pada kondisi dan jenis perusahaannya. Penelitian ini ingin menguji  variabel-variabel  dari  penelitian  terdahulu, variabel yang pertama adalah variabel struktur aktiva di mana struktur aktiva merupakan faktor yang me- nentukan struktur modal, struktur aktiva merupakan perbandingan antara aktiva tetap dengan total aktiva (Brigham and Houston, 2006), dalam penelitian Basil dan Peter (2008) menunjukkan pengaruh negatif terhadap struktur modal sedangkan Jasim, et al. (2009) menun- jukkan  hasil  yang  berbeda  di  mana  struktur  aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal, kedua, ingin menguji kembali variabel profitabilitas, untuk menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  mem- peroleh  laba,  dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh Maurizio dan Tiziana (2009) menunjukkan variabel profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal  sedangkan  dalam  penelitian  Nadeem  dan Zongjun  (2011)  menunjukkan  hasil  yang  berbeda yakni berpengaruh negatif terhadap struktur modal, ketiga, variabel likuiditas yang digunakan untuk me- ngukur kemampuan perusahaan di dalam membayar hutang jangka pendek yang telah jatuh tempo, dalam penelitian Basil dan Peter (2008) menunjukkan bahwa liquiditas berpengaruh positif terhadap struktur modal sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Yuanxing dan Jing (2009) menunjukkan hasil yang berbeda di mana liquiditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal, keempat, adalah variabel ukuran perusahaan, Nadeem  dan  Zongjun  (2011)  menyatakan  bahwa ukuran perusahaan di ukur dengan logaritma natural dari total aktiva. Perusahaan yang besar memerlukan dana yang besar di dalam menjalankan aktivitas opera- sinya, dari beberapa penelitian terdahulu menunjukkan hasil  yang  sama  yaitu  memiliki  pengaruh  positif terhadap struktur modal, penulis ingin menguji kembali apakah  hasilnya  sama dengan  penelitian  yang  akan dilakukan  penulis  pada  perusahaan  yang  ada  di Indonesia, Kelima, variabel dividend  payout  ratio dalam penelitian yang dilakukan oleh Basil dan Peter (2008)  menunjukkan  hasil  bahwa dividend  payout ratio tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal sedangkan  dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh Yuanxing  dan  Jing  (2009)  menunjukkan  bahwa dividend payout ratio berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Atas dasar penelitian terdahulu peneliti ingin menguji kembali varibel profitabilitas, struktur aktiva,  ukuran  perusahaan,  likuiditas  dan dividend payout ratio , terhadap struktur modal pada perusa- haan sektor consumer goods industry yang tercatat di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  di  mana  variabel

## Muhammad Nanang Choiruddin
tersebut merupakan beberapa variabel yang berpenga- ruh dalam pengambilan keputusan struktur modal.
Dari gap  research di  atas  maka  tujuan  dalam penelitian ini  adalah: (1) Untuk menguji  dan meng- analisis  pengaruh  struktur  aktiva  terhadap  struktur modal, (2) Untuk menguji dan menganalisis pengaruh ukuran perusahan terhadap struktur modal, (3) Untuk menguji  dan  menganalisis  pengaruh  profitabilitas terhadap struktur modal, (4) Untuk menguji dan meng- analisis pengaruh likuiditas terhadap struktur modal perusahan,  (5)  Untuk  menguji  dan  menganalisis pengaruh dividend  payout  ratio terhadap  struktur modal perusahan.

## HIPOTESIS
Hubungan  Struktur  Aktiva  dengan  Struktur Modal
Magnus, et al. (2008) menyatakan bahwa struk- tur aktiva menunjukkan proporsi komposisi dari aset tetap rasio dibagi dengan total asset perusahaan. Lebih lanjut  Magnus  melaporkan  bahwa  struktur  aktiva mempunyai hubungan positif terhadap struktur modal. Shumi dan Barry (2009) dalam penelitiannya menun- jukkan ada hubungan antara struktur aktiva ( Tangibi- lity Of Assets ) dengan struktur modal. Basir dan Peter (2008) dalam penelitiannya juga menunjukkan hasil struktur aktiva ( Tangibility Of Assets ) adalah faktor penentu  struktur  modal.  Yuanxin  dan  Jing  (2009) struktur aktiva dan struktur modal berkorelasi positif, Namun Matjaz dan Duan (2009) menunjukkan hasil yang berbeda dimana struktur aktiva ( Tangibility Of Assets ) berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Jasim, et al. (2009) juga menunjukkan bahwa struktur aktiva  mempunyai  pengaruh  negative  (berlawanan arah) terhadap struktur modal.
H1: Struktur  aktiva  berpengaruh  terhadap  struktur modal  perusahaan Sektor  Consumer  Goods Industry .

## Hubungan  Ukuran  Perusahaan  dengan  Struktur Modal
Dalam penelitian yang dilakukan oleh Magnus, et al. (2008) menyatakan bahwa ukuran perusahaan di ukur dengan logaritma natural dari  total aktiva. Shumi  dan  Barry  (2009)  dalam  penelitiannya menunjukkan ada hubungan antara ukuran perusahaan dengan struktur modal, Basil dan Peter (2008) juga menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  adalah faktor  penentu struktur  modal. Jasim, et  al. (2009) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh
positif  terhadap  struktur  modal.  Matjaz  dan  Dusan (2009)  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan berhubungan  positif terhadap  struktur modal.  Zelia dan Marcia (2009) menunjukkan berhubungan positif antara  ukuran  dan  struktur  modal.  Nadeem  dan Zongjun  (2011)  ukuran  perusahaan  secara  positif berkorelasi dengan struktur modal.
H2: Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap struk- tur modal perusahaan Sektor Consumer Goods Industry .

## Hubungan  Profitabilitas  dengan  Struktur  Modal
Shumi dan Barry (2009) dalam penelitiannya me- nunjukkan  profitabilitas  dengan  struktur  modal berpengaruh signifikan. Jasim, et al. (2009) menunjuk- kan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal. Sedangkan dalam penelitian Basil dan Petter (2008) menunjukkan profitabiitas tidak mempe- ngaruhi struktur modal. Basil dan Peter (2008) menun- jukkan  hubungan  antara  profitabilitas  dan  struktur modal berpengaruh negatif. Yuanxin dan Jing (2009) profitabilitas dan struktur modal berkorelasi negative terhadap struktur modal. Matjaz dan Dusan (2009) juga menunjukkan profitabilitas berpengaruh negative terhadap struktur modal.
H3: Profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan Sektor  Consumer  Goods  Industry .

## Hubungan  Likuiditas  dengan  Struktur  Modal
Basil dan Peter (2008) menunjukkan hubungan positif  antara  liquiditas  perusahaan  dan leverage . Dalam  penelitian  yang  dilakukan Yuanxin  dan  Jing (2009)  likuiditas  dan  struktur  modal  berpengaruh positif terhadap struktur modal. Sedangkan Jasim, et al. (2009)  likuiditas  berdampak  negatif  terhadap struktur modal.  Begitu juga  penelitian Nadeem  dan Zongjun (2011) menunjukkan hasil bahwa likuiditas berkorelasi negatif dengan struktur modal. H4: Likuiditas  perusahaan  berpengaruh  terhadap struktur  modal  perusahaan Sektor  Consumer Goods  Industry .
Hubungan  Divedend  Payout  Ratio  dengan  Struktur Modal
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Jasim, et  al. (2009) menunjukkan bahwa pembayaran deviden ber- pengaruh negative terhadap struktur modal. sedang- kan Basil dan Peter (2008) menunjukkan hasil pem- bayaran deviden tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Pengaruh Variabel Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Likuiditas dan Deviden Payout Ratio
H5: Dividend  Payout  Ratio berpengaruh  terhadap struktur  modal  perusahaan Sektor  Consumer Goods  Industry .

## METODE
Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah jenis penelitian eksplanatori yang bermaksud untuk  menjelaskan  hubungan  variabel  yang  akan diteliti  adalah  pengaruh  variabel  Struktur  Aktiva, Ukuran perusahaan, Profitabilitas, likuiditas, Dividend Payout  Ratio terhadap  struktur  modal  perusahaan sektor Consumer  Goods  Industry yang  terdaftar  di BEI melalui pengujian hipotesis sekaligus melakukan eksplanasi atau penjelasan. Penentuan jenis penelitian eksplanatoris  ini  sesuai  dengan  pengertian  yang dijelaskan oleh (Sekaran, 2006) yaitu penelitian yang dilakukan  dengan  maksud  penjelasan  ( explanatory and  confirmatory ),  yang  memberikan  penjelasan kausal.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  peru- sahaan  sektor  Industri  Barang  Konsumen  yang go public di Bursa Efek Indonesia (BEI) dalam periode 2008–2012. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sampel jenuh, di mana semua anggota popu- lasi penelitian yang berjumlah 29 perusahaan sektor industri barang konsumen.
Penelitian ini menggunakan pooled data (kombi- nasi cross sectional dan time series ). Jenis data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh dari Indonesian  Capital Market  Directory (ICMD)  dan laporan tahunan perusahaan sektor Industri Barang Konsumen tahun 2008–2012 yang diperoleh dari Pusat Refrensi Pojok BEI di Universitas Brawijaya.

## Metode  Analisis  Data
Data  penelitian  diolah  menggunakan  metode analisis  regresi  linier  berganda,  untuk  mengetahui pengaruh ukuran perusahaan, struktur aktiva, profita- bilitas, likuiditas dan Devidend Payout Ratio terhadap struktur  modal  perusahaan  sektor  Industri  Barang Konsumen yang terdaftar di BEI. Model persamaan regresi linear berganda sebagai berikut:
Y = a +b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + b5X5 +e (Gujarati and Porter, 2010) Di mana:
Y1 = Struktur Modal a = Intercept (Konstanta) b1-5 = Koefisien  Regresi X1 = Struktur Aktiva
X2 = Ukuran perusahaan
X3 = Profitabilitas
X4 = Likuidtas X5 = Devidend  Payout  Ratio
e = Error (kesalahan residu)

## HASIL  PENELITIAN  DAN  PEMBAHASAN

## Deskripsi  Data  Variabel
Penggunaan  hutang  dalam  struktur  modal perusahaan  sektor Consumer  Goods  Industry yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  setiap  tahunnya mengalami penurunan dan kenaikan. Perkembangan penggunaan  hutang  dalam  struktur  modal  diukur dengan  menggunakan Debt  Equity  Ratio, suatu ukuran yang digunakan untuk melihat tingkat hutang perusahaan  dengan  modal  sendiri.  Rata-rata DER pada  perusahaan  sektor Consumer  Goods  Industry selama 5 tahun (2008–2012) sebesar 1,45 yang artinya komposisi hutang sebesar 145% dari modal sendiri. Rata-rata  pertahun Debt  Equity  Ratio perusahaan pada tahun 2008 menunjukkan nilai sebesar 1,72 arti- nya  komposisi  hutang  sebesar  172  %  dari  modal sendiri, dikarenakan ada beberapa perusahaan yaitu perusahaan  INDF,  MLBI,  INAF,  SCPI  dan ADES dari 29 perusahaan yang  menjadi sampel penelitian memiliki  proporsi  hutang lebih  tinggi  dibandingkan modal sendiri di atas rata-rata tahun 2008, selain itu karena  dampak  krisis  ekonomi  sehingga  komposisi hutang dalam struktur modal sangat tinggi, sehingga resiko yang harus ditanggung perusahaan juga tinggi.
Kemudian pada tahun 2009 turun sebesar (0,37) menjadi 1,35 yang artinya penggunaan hutang dalam struktur modal sebesar 135% dari modal sendiri, di mana ada 20 perusahaan proporsi hutang dan modal sendiri  mengalami  penurunan  yang  berarti  penggu- naan hutang turun, pada tahun 2010 naik menjadi 1,438 dibulatkan 1,44 di mana  penggunaan hutang dalam struktur modal sebesar 144% dari modal sendiri, kare- na  ada 15  perusahaan  yang penggunaan  hutangnya mengalami peningkatan. Kemudian penggunaan hutang dalam struktur modal tahun 2011 turun menjadi 1,198 dibulatkan 1,20 yang artinya penggunaan hutang dalam struktur modal tahun 2011 sebesar 120, dikarenakan ada 15 perusahaan dalam penggunaan hutang menga- lami penurunan dari tahun sebelumnya dan kemudian ditahun 2012 naik menjadi 1,54 yang artinya penggu- naan  hutang  dalam  struktur  modal  sebesar  154%, karena penggunaan hutang pada 19 perusahaan me- ngalami kenaikan dari tahun sebelumnya. Berdasar- kan  perkembangan  Rata-rata Struktur  Modal pada perusahaan sektor Consumer Goods Industry selama 5  tahun  (2008–2012)  menunjukkan  bahwa  variasi

## Muhammad Nanang Choiruddin
rasio  hutang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  sektor Consumer Goods Industry relatif tinggi, hal ini ber- makna resiko sebagai dampak hutang yang relatif tinggi.

## Struktur Aktiva
Struktur aktiva perusahaan sektor Consumer Goods Industry yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, per- kembangan struktur aktiva dapat diukur dengan mem- bandingkan aktiva tetap dengan total aktiva perusa- haan, di mana dengan melihat besar kecilnya aktiva tetap yang dimiliki oleh perusahaan dapat memberikan gambaran mengenai besar kecilnya jaminan yang da- pat digunakan oleh suatu perusahaan untuk melunasi hutang.  Perkembangan  setiap  tahunnya  mengalami sedikit  penurunan  dan  ditahun  2012  mengalami kenaikan, ini menunjukkan struktur aktiva belum stabil, hal  ini  dikarenakan  adanya  perubahan  situasi  atau keadaan struktur aktiva perusahaan sektor Consumer Goods  Industry tahun  2008–2012.  Di  mana  pada tahun 2008 menunjukkan nilai struktur aktiva sebesar 0,31, artinya komposisi dari aktiva tetap dengan total aktiva perusahaan sebesar 31% dikarenakan ada 11 perusahaan yang memiliki struktur aktiva lebih besar dari rata-rata tahun 2008, kemudian pada tahun 2009 turun sebesar (0,01) menjadi 0,30 yang artinya penggu- naan aktiva tetap dalam struktur aktiva sebesar 30% disebabkan karena 14 perusahaan memiliki proporsi aktiva  tetap  terhadap  total  aktiva  lebih  kecil  atau mengalami penurunan.
Kemudian  pada  tahun  2010  turun  lagi  sebesar (0,01) sehingga nilai struktur aktiva menjadi 0,29 yang artinya penggunaan aktiva tetap dalam struktur aktiva sebesar 29% dari total aktiva disebabkan karena 17 perusahaan memiliki proporsi aktiva tetap terhadap total  aktiva  lebih  kecil  atau  mengalami  penurunan, kemudian nilai struktur aktiva pada tahun 2011 menun- jukkan nilai  tetap yaitu  0,29 dan  kemudian ditahun 2012  naik  sebesar  0,07  menjadi  0,36  yang  artinya penggunaan aktiva tetap dalam struktur aktiva sebesar 36%, disebabkan karena ada 12 perusahaan memiliki proporsi aktiva tetap terhadap total aktiva lebih besar atau mengalami peningkatan. Dilihat dari nilai rata-rata struktur aktiva pada perusahaan sektor Consumer Goods Industry dari tahun 2008–2012 menunjukkan nilai rata- rata sebesar 0,31 yang artinya penggunaan aktiva tetap dalam struktur modal sebesar 31% dari total aktiva.

## Ukuran  Perusahaan
Ukuran  perusahaan  sektor Consumer  Goods Industry yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, untuk
mengetahui besarnya ukuran atau asset yang dimiliki oleh perusahaan yang diukur menggunakan natural log asset , ukuran perusahaan setiap tahunnya terus mengalami peningkatan, di mana pada tahun 2008 me- nunjukkan nilai ukuran perusahaan sebesar 13,83, arti- nya asset perusahaan yang dimiliki menunjukkan nilai sebesar 13,83, dikarenakan ada 11 perusahaan memi- liki  asset  lebih  besar  dibandingkan  perusahaan  lain diatas  rata-rata  tahun  2008,  kemudian  pada  tahun 2009 naik menjadi 13,88, di mana asset perusahaan mengalami peningkatan sebesar 0,05 karena ada 20 perusahaan asset yang dimiliki perusahaan meningkat. Kemudian pada tahun 2010 naik lagi menjadi 14,01 dikarenakan ada 27 perusahaan assetnya mengalami peningkatan. Kemudian nilai struktur aktiva pada tahun 2011 naik menjadi 14,16 karena ada 24 perusahaan assetnya meningkat dan kemudian ditahun 2012 naik menjadi 14,26 dikarenakan 24 perusahaan assetnya meningkat. Hal ini menunjukkan bahwa ukuran peru- sahaan menunjukkan nilai yang memuaskan, dimana kondisi ukuran perusahaan dari setiap periode penga- matan pada setiap tahunnya terus mengalami pening- katan, artinya ada kecenderungan penggunaan dana eksternal juga terus mengalami peningkatan. Dilihat dari nilai rata-rata ukuran perusahaan sektor Consumer Goods Industry dari tahun 2008–2012 menunjukkan nilai rata-rata sebesar 14,03.

## Profitabilitas
Profitabilitas perusahaan sektor Consumer Goods Industry yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, me- nunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasil- kan laba, yang diukur menggunakan net profit margin dengan  membandingkan Net  Income dengan Net Sales. Setiap tahunnya terus mengalami peningkatan, di mana pada tahun 2008 menunjukkan nilai profita- bilitas perusahaan sebesar 0,067 dibulatkan 0,07, yang artinya  rasio  laba  bersih  dengan  penjualan  sebesar 0,07 atau 7% di mana ada 12 perusahaan memiliki rasio laba bersih dengan penjualan di atas rata-rata tahun 2008. Kemudian pada tahun 2009 naik menjadi 0,078 dibulatkan 0,08 yang artinya laba bersih sebesar 8% dari penjualan di mana ada 20 perusahaan memi- liki  rasio  laba  bersih  dengan  penjualan  mengalami peningkatan dari tahun sebelumnya. Pada tahun 2010 profitabilitas naik menjadi 0,089 dibulatkan 0,09 yang artinya laba bersih sebesar 9% dari penjualan. karena ada 18 perusahaan mengalami peningkatan laba dari penjualan, di mana menunjukkan tingkat pendapatan semakin meningkat dari penjualan. Pada tahun 2011
profitabilitas naik menjadi 0,094 dibulatkan 0,09 yang artinya laba bersih sebesar 9% dari penjualan, karena ada 21 perusahaan mengalami peningkatan laba dari penjualan, kemudian pada tahun 2012 profitabilitas naik lagi menjadi 0.096 dibulatkan 0,10 yang artinya laba  bersih  dari  penjualan  sebesar  10% karena  ada 17  perusahaan  mengalami  peningkatan  laba  dari penjualan, di mana menunjukkan tingkat pendapatan semakin  meningkat  dari  penjualan,  pada  tahun  ini menunjukkan proporsi yang tertinggi diatas rata-rata setiap tahun yang dicapai, hal ini menunjukkan bahwa perusahaan mampu menghasilkan  keuntungan yang terus meningkat dengan grafik yang semakin naik dan digunakan  untuk  pertumbuhan bisnis,  ekspansi  dan investasi. Dilihat dari nilai rata-rata profitabilitas sektor Consumer  Goods  Industry dari  tahun  2008–2012 menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  0,09  artinya bahwa  laba  bersih  yang  diperoleh  dari  penjualan sebesar 9%, di mana perusahaan secara keseluruhan dapat disimpulkan mampu untuk menghasilkan laba dari setiap penjualan.

## Likuiditas
Likuiditas perusahaan sektor Consumer Goods Industry yang tercatat di Bursa Efek Indonesia me- nunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi hutang  jangka  pendeknya,  dengan  membandingkan aktiva lancar yang dimiliki oleh perusahaan dengan hutang lancar. Rata-rata nilai likuiditas setiap tahunnya mengalami  penurunan  dan  kenaikan  ( fluktuasi ),  di mana pada tahun 2008 menunjukkan nilai likuiditas perusahaan sebesar 2,90 karena ada 23 perusahaan memiliki aktiva lancar yang lebih besar dibandingkan hutang lancar dan 9 perusahaan diantaranya memiliki nilai di atas rata-rata tahun 2008, yang berarti peng- gunaan aktiva lancar lebih besar dibandingkan dengan hutang jangka pendek perusahaan. Pada tahun 2009 turun menjadi 2,87 dikarenakan ada 10 perusahaan memiliki  proporsi  aktiva  lancar  dan  hutang  lancar turun yang berarti perusahaan dalam menggunakan aktiva lancarnya mengalami penurunan dibandingkan hutang jangka pendek, kemudian pada tahun 2010 naik lagi  menjadi  3,18  dikarenakan  ada  17  perusahaan proporsi aktiva lancar dan hutang lancar mengalami kenaikan artinya penggunaan aktiva lancar mengalami kenaikan dibandingkan hutang jangka pendeknya. Nilai likuiditas pada tahun 2011 turun menjadi 3,16 karena
ada  17  perusahaan  memiliki  proporsi  aktiva  lancar dan hutang lancar turun dan kemudian ditahun 2012 turun menjadi 2,78 karena ada 17 perusahaan memiliki proporsi aktiva lancar dan hutang lancar turun yang artinya  penggunaan  aktiva  lancar  mengalami penurunan  dibandingkan  hutang  jangka  pendek. Dilihat dari nilai rata-rata likuiditas perusahaan sektor Consumer  Goods  Industry dari  tahun  2008–2012 menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  2,98.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  mampu  untuk memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya,  di  mana aktiva lancar perusahaan terus menunjukkan nilai yang lebih besar dibandingkan hutang jangka pendek.

## Devidend  Payout  Ratio  (DPR)
Devidend  Payout  Ratio  (DPR) perusahaan sektor Consumer  Goods  Industry yang  tercatat  di Bursa  Efek  Indonesia,  setiap  tahunnya  mengalami penurunan  dan  kenaikan,  dimana  pada  tahun  2008 menunjukkan  nilai Dividend  Payout  Ratio  (DPR) perusahaan sebesar 0,28, dikarenakan sebagian dari perusahaan membayarkan deviden kepada pemegang saham dan sebagian perusahaan lebih memilih untuk menahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi dimasa datang. Pada tahun 2009 turun menjadi 0,23,  karena  sebagian  perusahaan  masih  memilih untuk  membayar  deviden  kepada  pemegang  saham di mana ada 9 perusahaan memiliki nilai DPR diatas rata-rata  tahun  2008  dan  ada  14  perusahaan  tidak membayar deviden, kemudian pada tahun 2010 naik lagi menjadi 0,36, karena ada 9 perusahaan mengalami peningkatan dalam membayarkan deviden, perusahaan lebih  banyak  memilih  untuk  pembayaran  deviden kepada  para  pemegang  saham  dibandingkan  tahun sebelumnya.  Nilai Dividend  Payout  Ratio  (DPR) pada tahun 2011 turun menjadi 0,26 karena ada 10 perusahaan  dalam  pembayaran  deviden  mengalami penurunan  sedangkan  sebagian  lebih  memilih  laba ditahan dan kemudian ditahun 2012 turun lagi menjadi 0,04,  dikarenakan  sebagian  kecil  perusahaan  mem- bayarkan deviden dan sebagian besar tidak memba- yarkan deviden yaitu sebanyak 26 perusahaan. Dilihat dari nilai rata-rata DPR perusahaan sektor Consumer Goods Industry dari tahun 2008–2012 menunjukkan nilai rata-rata sebesar 0,23, artinya 23% perusahaan sektor Consumer  Goods  Industry membayarkan deviden  kepada  pemegang  saham.

## Muhammad Nanang Choiruddin

## Asumsi  Klasik

## Uji  Multikolinearitas
Hasil Uji Multikolinieritas dalam penelitian ini bisa dilihat pada tabel 1.
disimpulkan  bahwa  ragam  (varians)  untuk  variabel bebas  adalah  homogen  atau  sama  (tidak  terjadi heteroskedatisitas).
Collinearity Statistics Tolerance VIF Struktur Aktiva 0.924 1.082 Ukuran Perusahaan 0.767 1.303 Profitabilitas 0.820 1.220 Likuiditas 0.759 1.317 DPR 0.762 1.312 Tabel 1. Hasil Uji Multikolinieritas
a Dependent Variable: SM
Berdasarkan pengujian yang telah dilakukan maka didapatkan  hasil  pengujian  yang  dapat  dilihat  pada tabel 1 dapat disimpulkan semua variabel independent bebas dari pengujian asumsi klasik yang pertama yaitu multikolinieritas.

## Uji  Heteroskedastisitas
Pada gambar 1 menunjukkan plot data yang me- nyebar acak dan tidak ada pola yang jelas atau tidak membentuk pola tertentu, serta titik-titik menyebar di atas dan dibawah angka 0 pada sumbu Y, maka hal ini berarti bahwa varians (ragam) dari seluruh variabel bebas tidak berbeda secara nyata (signifikan). Dapat

## Uji  Autokorelasi
Dalam penelitian ini hasil Uji Autokorelasi bisa dilihat pada tabel 2.
Hasil pengujian asumsi autokorelasi yang disaji- kan  pada  tabel  2  diperoleh  bukti  bahwa  nilai  DW statistik Sebesar 1,904. Nilai Dw statistik berada pada du<dw<(4-du) atau 1,800 < 1,904 < 2,200, sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  tersebut bebas dari permasalahan autokorelasi.

## Uji  Normalitas
Uji  normalitas  dalam  penelitian  saat  ini  dapat dilihat pada gambar 2.
Dalam uji normalitas variabel independen mem- punyai distribusi normal di mana dapat dilihat gambar distribusi data berbentuk lonceng ( bell shaped ), arti- nya data dalam penelitian ini normal.

## Hasil  Analisis  Regresi  Linier  Berganda
Analisis regresi linier berganda digunakan untuk melihat  pengaruh  antar  variabel  struktur  aktiva, ukuran perusahan, profitabilitas, likuiditas, DPR yang mempengaruhi  struktur  modal.  Hasil  perhitungan analisis regresi linier berganda dilakukan dengan ban- tuan Statistical Package for Social Science (SPSS) , seperti yang ditampilkan pada tabel 3.
Gambar 1. Uji Heteroskedastisitas Sumber: Lampiran 32
Model Summary b
.383 a .147 .116 .03072 1.904 Model 1 R R Square Adjusted R Square Std. Er ror of the Estimate Durbin-W atson
Predictors: (Constant), D PR, SA, LIKUID, PROF, SIZE a.
Dependent Variable: SM b.
Tabel 2. Uji Autokorelasi
Gambar 2. Uji Normalitas
Reg ress io n  St an dar diz ed  Re sidu al 6. 00 5 .5 0 5 .0 0 4 .50 4 .00 3.5 0 3.0 0 2 .5 0 2. 00 1. 50 1 .0 0 .50 0 .00 - .5 0 -1 .0 0 Histo g r am De p en de nt  V ar iab le:  S M F re q u e n cy 7 0 6 0 5 0 4 0 3 0 2 0 1 0 0 St d.  Dev  =  .98 M ea n  = 0 .0 0 N  = 1 45 .0 0
Tabel 3. Rekapitulasi Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Sumber: Data diolah
Variabel B (Constant) 0.098 STRU KTUR AKTIVA -0.028 UKURAN PERUSAHAAN -0.004 PROFITABILITAS -0.080 LIKUIDITAS -0.004 DPR 0.006 a                                           :    0,05 R                                          :    0,383 R Square                              :   0,147 Adjusted R Square               :   0,116 F hitung                                :    4,791 Sig. F                                    :    0 ,000
Dari  tabel  3,  maka  dapat  diperoleh  persamaan sebagai berikut:
Y = 0,098 - 0,028X1 - 0,004X2 - 0,080X3 - 0,004X4 + 0,006X5

## Pengujian  Hipotesis
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini dilakukan dengan  menggunakan  uji-F,  yang  bertujuan  untuk menguji koefisien regresi secara bersama-sama atau simultan dari variabel independen terhadap variabel
dependen (menguji tingkat signifikansi variabel inde- penden).
Dari hasil  regresi berganda  uji F  pada tabel  4, diperoleh  nilai  F hitung 4,791  dengan  signifikansi  F sebesar 0,000. Tingkat signifikansi variable sebesar 0,000 jauh lebih kecil dari nilai signifikansi statistik pada  a=0,05  atau  a=5%.  Dari  hasil  tersebut  dapat disimpulkan bahwa secara simultan, variabel struktur aktiva, ukuran perusahaan, profitabilitas, likuiditas dan Dividend  Payout  Ratio berpengaruh  signifikan terhadap struktur modal perusahaan sektor Consumer Goods  Industry

## Uji t (Uji Parsial)
Variabel struktur aktiva dengan koefisien regresi sebesar -0.028 berpengaruh sinifikan terhadap struktur modal. Hal ini ditunjukkan oleh nilai t hitung untuk varia- bel struktur aktiva sebesar t hitung = -1,985 yang lebih besar dari t tabel = 1,976 dan memiliki nilai probabilitas sebesar  0.049  atau  4,9% lebih  kecil  dari  signifikan statistik pada a=5%, mempunyai arti bahwa struktur aktiva terhadap struktur modal adalah signifikan. Hasil ini menjelaskan bahwa perubahan struktur modal pada
ANOVA b .02 3 5 .00 5 4.7 91 .00 0 a .13 1 13 9 .00 1 .15 4 14 4 Regr essi on Resi dual Tota l Mo del 1 Su m o f Sq uar es df Me an Squa re F Si g.
Pre dictors: (Consta nt), DPR, SA , LIK UID, PROF, SI ZE a.
Dep end ent Varia ble : SM b.
Tabel 4. Hasil Regresi Berganda Uji F

## Muhammad Nanang Choiruddin
perusahaan sektor Consumer Goods Industry dipe- ngaruhi oleh struktur aktiva. Variabel ukuran perusa- haan dengan koefisien regresi sebesar -0,004 berpe- ngaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini ditunjukkan  oleh  nilai  t hitung untuk  variabel  ukuran perusahaan sebesar t hitung = -2,234 yang  lebih besar dari t tabel = 1,976 dan memiliki nilai probabilitas sebesar 0.027 atau 2,7% lebih kecil dari signifikan statistik pada a=5%, mempunyai arti bahwa ukuran perusa- haan terhadap struktur modal adalah signifikan. Hasil ini menjelaskan bahwa perubahan struktur modal pada perusahaan sektor Consumer Goods Industry dipe- ngaruhi oleh ukuran perusahaan.
Variabel  profitabilitas  dengan  koefisien  regresi sebesar -0,080 berpengaruh signifikan negative terha- dap struktur modal. Hal ini ditunjukkan oleh nilai t hitung untuk  variabel  profitabilitas  sebesar  t hitung =  -2.363 yang lebih besar dari t tabel = 1,976 dan memiliki nilai probabilitas sebesar 0.019 atau 1,9% lebih kecil dari signifikan statistik pada a=5%, mempunyai arti bahwa profitabilitas terhadap struktur modal adalah signifikan negatif. Hasil ini menjelaskan bahwa perubahan struktur modal  pada  perusahaan  sektor Consumer  Goods Industry dipengaruhi oleh profitabilitas. Variabel likui- ditas dengan koefisien regresi sebesar -0.004 berpe- ngaruh tidak signifikan terhadap struktur modal. Hal ini ditunjukkan oleh nilai t hitung untuk variabel likuiditas sebesar  t hitung =  -3.109  yang  lebih  besar  dari  t tabel = 1,976 dan memiliki nilai probabilitas sebesar 0.002 atau 0,2% lebih kecil dari signifikan statistik pada a=5%, mempunyai  arti  bahwa  likuiditas  terhadap  struktur modal adalah signifikan. Hasil ini menjelaskan bahwa perubahan  struktur  modal  pada  perusahaan  sektor Consumer Goods Industry dipengaruhi oleh likuiditas. Sedangkan  variabel DPR dengan  koefisien regresi sebesar  0,006  berpengaruh  tidak  signifikan. Hal ini ditunjukkan oleh nilai t hitung untuk variabel DPR sebesar  t hitung =  0.713  yang  lebih  kecil  dari  t tabel = 1,976 dan memiliki nilai probabilitas sebesar 0.477 atau
47,7% lebih besar dari signifikan statistik pada a=5%, mempunyai arti bahwa DPR terhadap struktur modal adalah tidak signifikan. Hasil ini menjelaskan bahwa perubahan struktur modal pada perusahaan sektor Con- -sumer Goods Industry tidak dipengaruhi oleh DPR.

## PEMBAHASAN
Pengaruh  Variabel  Struktur  Aktiva  terhadap Struktur  Modal
Hasil Penelitian pada perusahaan sektor Consu- mer Goods Industry di Indonesia, menunjukkan hasil bahwa variabel struktur aktiva signifikan dengan arah koefisien negatif artinya variabel struktur aktiva ber- pengaruh secara signifikan negatif atau berlawanan arah terhadap struktur modal. Hal ini menunjukkan bahwa  semakin  tinggi  struktur  aktiva  maka  hutang semakin  menurun  begitu  juga  sebaliknya.  Struktur modal  pada  perusahaan  sektor Consumer  Goods Industry dipengaruhi  oleh  variabel  struktur  aktiva, karena perkembangan struktur aktiva setiap tahunnya konstan atau perubahannya tidak terlalu jauh dari se- tiap tahunnya sehingga berpengaruh negatif terhadap penggunaan hutang dalam struktur modal.
Pada  perusahaan  sektor Consumer  Goods Industry aktiva tetap yang dimiliki perusahaan terus mengalami  peningkatan  setiap  tahunnya  sehingga perusahaan  lebih  cenderung  mengutamakan  modal yang berasal dari dalam ( internal ) yaitu modal sendiri dibandingkan menggunakan hutang,  karena perusa- haan  sektor Consumer  Goods  Industry bisa  meng- operasikan  perusahaan  dengan  asset  yang  dimiliki untuk  memperoleh  keuntungan  dan  mampu  untuk menambahkan  ke  modal  sendiri.  Menurut  Riyanto (2010)  kebanyakan  perusahaan  industri  di  mana sebagian besar dari modalnya tertanam dalam aktiva tetap ( fixed Assets ), akan mengutamakan pemenuh- an kebutuhan modalnya dari modal yang permanen, yaitu modal sendiri, sedangkan modal asing sifatnya adalah  sebagai  pelengkap.  Dalam Pecking  order
Tabel 5. Hasil Regresi Berganda Uji t
a.  Dependent  Variable:  Struktur  Modal
(Constant) Ko efisien Regresi (b) t Sig. Keterangan 0.098 3.545 0.001 STRUKTUR AKT IVA -0.028 -1.985 0.04 9 Signifikan UKURAN PERUSAHAAN -0.004 -2.234 0.02 7 Signifikan PROFIT ABILITAS -0.080 -2.363 0.01 9 Signifikan LIKUIDITAS -0.004 -3.109 0.0 2 Signifikan DPR 0.006 0.713 0.47 7 Tidak Signifikan
Pengaruh Variabel Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Likuiditas dan Deviden Payout Ratio
theory dana internal (modal  sendiri)  diperoleh  dari laba (keuntungan) yang dihasilkan dari kegiatan peru- sahaan.
Hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan  teori yang dikemukakan oleh Sartono (2010) bahwa peru- sahaan yang memiliki asset tetap dalam jumlah besar dapat menggunakan hutang dalam jumlah besar hal ini disebabkan karena dari skalanya perusahaan besar akan lebih mudah mendapatkan akses ke sumber dana dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Kemudian besarnya asset tetap dapat digunakan sebagai jaminan atau kolateral utang perusahaan. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Yuanxin dan Jing (2009) struktur aktiva dan struk- tur modal berkorelasi positif, namun sejalan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Matjaz  dan  Duan (2009)  menunjukkan  hasil  dimana  struktur  aktiva ( Tangibility Of Assets ) berpengaruh negatif terhadap struktur  modal  dan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Jasim, et al. (2009) yang juga menunjukkan bahwa struktur aktiva mempunyai pengaruh negatif (berla- wanan arah) terhadap struktur modal.

## Pengaruh Variabel Ukuran Perusahaan terhadap Struktur  Modal
Hasil dari penelitian menunjukkan bahwa variabel ukuran perusahaan terhadap struktur modal signifikan dengan arah koefisien negatif artinya variabel ukuran perusahaan  berpengaruh  secara  signifikan  negatif atau berlawanan arah terhadap struktur modal. Hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi ukuran perusa- haan  maka  hutang  semakin  menurun  begitu  juga sebaliknya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  besarnya ukuran perusahaan belum tentu perusahaan tersebut semakin besar menggunakan hutang dalam struktur modalnya,  karena  besarnya kekayaan  yang  dimiliki oleh  perusahaan  mampu  menghasilkan  laba  yang cukup sehingga hal tersebut dapat mengurangi peng- gunaan  hutang  dalam  penyediaan  modal.  Dimana semakin besar perusahaan sektor Consumer Goods Industry semakin mampu untuk membiayai perusa- haannya dengan asset yang dimiliki untuk memperoleh keuntungan  yang  dihasilkan  sehingga  perusahaan mampu untuk mengurangi proporsi hutang.
Hasil ini menjelaskan bahwa perubahan struktur modal  pada  perusahaan  sektor Consumer  Goods Industry dipengaruhi  secara  negatif  (berlawanan arah) oleh variabel ukuran perusahaan. Di mana pene- litian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Jasim, et al. (2009) menunjukkan bahwa ukuran
perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal, Matjaz dan Dusan (2009) menunjukkan bahwa ukuran  perusahaan  berhubungan  positif  terhadap struktur modal, Zelia dan Marcia (2009) menunjukkan berhubungan positif antara ukuran dan struktur modal, Nadeem dan Zongjun (2011) ukuran perusahaan seca- ra positif berkorelasi dengan struktur modal. Shumi dan Barry (2009) dalam penelitiannya menunjukkan ada  hubungan  antara  ukuran  perusahaan  dengan struktur modal, Basil dan Peter (2008) juga menunjukkan bahwa  ukuran  perusahaan  adalah  faktor  penentu struktur modal.

## Pengaruh  Variabel  Profitabilitas  terhadap Struktur  Modal
Hasil dari penelitian menunjukkan bahwa variabel Profitabilitas terhadap struktur modal signifikan dengan arah koefisien negatif artinya variabel profitabilitas berpengaruh  secara  signifikan  negatif  atau  berla- wanan arah terhadap struktur modal. Hal ini menun- jukkan  bahwa  semakin  tinggi  profitabilitas  maka hutang semakin menurun begitu juga sebaliknya.
Hasil  pengujian  ini  mengindikasikan  bahwa perusahaan  cenderung  menggunakan  modal  sendiri dibandingkan  hutang,  karena  tingkat  profitabilitas perusahaan terus mengalami peningkatan dalam setiap tahunnya.  Di  mana  perusahaan  sektor Consumer Goods  Industry mendapatkan  keuntungan  yang tinggi  dari  penjualan  sehingga  mampu  menutupi hutang.  Ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  dalam memanfaatkan seluruh aktivanya mampu meningkat- kan keuntungan perusahaan.
Semakin  besar  keuntungan  perusahaan  yang dapat ditanamkan kembali ke dalam perusahaan untuk menambah modal sendiri dan akan dapat menurunkan nilai komposisi hutang dalam struktur modalnya. Me- nurut pecking  oreder  theory perusahaan  lebih  me- nyukai  penggunaan  dana internal  yang  berasal  dari laba dari pada menggunakan dana ekternal yang ber- asal dari hutang. Hasil ini menjelaskan bahwa peru- bahan struktur modal pada perusahaan sektor Consu- mer Goods Industry dipengaruhi oleh profitabilitas.

## Pengaruh Variabel  Likuiditas  terhadap  Struktur Modal
Variabel likuiditas terhadap struktur modal adalah signifikan dengan arah koefisien negatif artinya varia- bel  likuiditas  berpengaruh  secara  signifikan  negatif atau berlawanan arah terhadap struktur modal. Hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi likuiditas maka

## Muhammad Nanang Choiruddin
hutang semakin menurun begitu juga sebaliknya. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat perkembangan likui- ditas yang fluktuatif atau tidak stabil dan perusahaan lebih cenderung menggunakan aktiva lancar lebih be- sar dibandingkan hutang lancar, karena pertumbuhan aktiva  lancar  setiap  tahunnya  terus  meningkat  dan lebih besar dibandingkan hutang lancarnya sedangkan hutang lancar setiap tahunnya konstan dan lebih kecil dari hutang lancar.
Perusahaan  sektor Consumer  Goods  Industry lebih cenderung menggunakan aktiva lancarnya lebih besar untuk membiayai perusahaan sehingga mampu menurunkan penggunaan hutang karena dengan akti- va lancar yang dimiliki mampu untuk menutupi hutang jangka pendek, dengan tertutupnya hutang jangka pen- dek mengakibatkan turunnya proporsi secara keselu- ruhan  dalam  struktur  modal.  Hasil  ini  menjelaskan bahwa  perubahan  struktur  modal  pada  perusahaan sektor Consumer Goods Industry dipengaruhi secara negatif (berlawanan arah) oleh variabel likuiditas. Di mana  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Jasim, et al. (2009) yang menunjukkan variabel likuiditas berdampak negatif terhadap struktur modal. Penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Basil dan Peter (2008) yang me- nunjukkan hubungan positif antara likuiditas perusa- haan dan leverage , begitu juga penelitian yang dilaku- kan  Yuanxin  dan  Jing  (2009)  yang  menunjukkan bahwa variabel likuiditas berpengaruh positif terhadap struktur modal.
Pengaruh  Variabel  Devidend  Payout  Ratio terhadap  Struktur  Modal
Hasil dari penelitian menunjukkan bahwa variabel Dividend Payout Ratio terhadap struktur modal ada- lah  tidak  signifikan.  Hal  ini  karena  perkembangan Devidend Payout  Ratio setiap  tahunnya  yang  fluk- tuatif  atau  tidak  stabil  di  mana earning  per  share setiap  tahunnya  lebih  tinggi  dibandingkan dividend per share . Disamping itu pembayaran deviden dapat dilakukan  setelah  kewajiban  terhadap  pembayaran bunga dan cicilan hutang terpenuhi, adanya kewajiban (hutang) membuat manajer akan semakin berhati-hati dan efisien dalam menggunakan hutang.
Dalam pecking order theory perusahaan meng- hitung target rasio pembayaran didasarkan pada perki- raan  kesempatan  investasi.  Perusahaan  berusaha menghindari perubahan deviden yang tiba-tiba. Dengan kata  lain,  pembayaran  deviden  diusahakan  konstan atau, kalau berubah terjadi secara gradual dan tidak berubah dengan signifikan. Hasil ini menjelaskan bahwa
perubahan  struktur  modal  pada  perusahaan  sektor Consumer  Goods  Industry tidak  dipengaruhi  oleh Dividend Payout Ratio . Di mana hasil penelitian me- nunjukkan hasil yang tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Jasim, et al. (2009) menunjukkan bahwa  pembayaran  deviden  berpengaruh  negative terhadap  struktur  modal.  Dan  penelitian  ini  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Basil dan Peter (2008) menunjukkan hasil pembayaran deviden tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

## KESIMPULAN  DAN  SARAN

## Kesimpulan
Hasil penelitian menunjukkan hasil bahwa varia- bel struktur aktiva pada perusahaan sektor consumer goods  industry di  Indonesia  berpengaruh  terhadap struktur modal adalah signifikan negatif, artinya struk- tur modal pada perusahaan sektor Consumer Goods Industry dipengaruhi  oleh  variabel  struktur  aktiva. Untuk variabel ukuran perusahaan, profitabilitas, dan likuiditas adalah signifikan negatif. Sedangkan untuk variabel devidend payout ratio menunjukkan penga- ruh tidak signifikan. Hasil ini menjelaskan bahwa peru- bahan struktur modal pada perusahaan sektor consu- mer goods industry tidak dipengaruhi oleh devidend payout  ratio .

## Saran
Berdasarkan  kesimpulan  dari  hasil  penelitian yang diperoleh, maka saran yang dapat diberikan ada- lah untuk penelitian lanjutan disarankan untuk meng- gunakan  sampel  jenis  perusahaan  lain  yang  belum diteliti dengan ruang lingkup penelitian yang lebih luas yang  memiliki  populasi  yang  lebih  banyak  dengan periode yang lebih panjang. Serta penelitian yang akan datang sebaiknya menambah jumlah variabel karena dari hasil penelitian ini diketahui bahwa masih terdapat variabel lain yang mempengaruhi struktur modal.
Untuk  emiten  sebaiknya  mempertimbangkan variabel struktur aktiva, ukuran perusahaan, profitabi- litas dan likuiditas di mana dari hasil penelitian menun- jukkan bahwa variabel struktur aktiva, ukuran perusa- haan,  profitabilitas  dan  likuiditas  terhadap  struktur modal adalah signifikan negatif, menjelaskan bahwa perubahan  struktur  modal  pada  perusahaan  sektor Consumer Goods Industry dipengaruhi oleh profita- bilitas.
Untuk Investor yang akan menanamkan modal- nya  pada  perusahaan  sebaiknya  melihat  variabel struktur aktiva, ukuran perusahaan, profitabilitas dan
likuiditas  pada  suatu  perusahaan  karena  dari  hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  tersebut menunjukkan  adanya  pengaruh  terhadap  struktur modal.

## DAFTAR  RUJUKAN
Basil Al-Najjar, Peter Taylor. 2008. ”The Relationship Be- tween Capital Structure And Ownership Structure: New Evidence From Jordanian Panel Data” , Mana- gerial Finance Journal , Vol. 34, No. 12, pp. 919–933. Brigham  and  Houston.  2013. ”Essentials  of  Financial Management Dasar-Dasar Manajemen Keuangan”,
Edisi kesebelas, Buku Dua. Jakarta: Salemba Empat. Brigham dan Houston, 2006, ”Fundamentals of Financial Management Dasar-Dasar Manajemen Keuangan”, Buku Dua. Jakarta: Salemba Empat, Thomson South- Western.
Factbook  Bapepam-LK.  2011. Badan  Pengawas  Pasar Modal  dan  Lembaga  Keuangan  Kementerian Keuangan  Republik  Indonesia.
Ghozali, I. 2006. ”Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS.” Semarang: Badan Penerbit Univer- sitas Diponegoro.
Gujarati, Damodar, N., dan Porter, Dawn, C. 2010. ” Dasar- dasar  Ekonometrika” Edisi  5,  Buku  1.  Jakarta: Penerbit Salemba Empat.
Hanafi, Mamduh, M. 2008, ” Manajemen Keuangan ”. Ediss Pertama. Yogyakarta: BPFE.
Mardiyanto. H. 2009, ”Inti Sari Manajemen Keuangan” . Jakarta: Penerbit Grasindo. Horne, James, C., Van and Wachowicz, John, M. 2007. ”Fun- damentals  of  Financial  Management  Prinsip- prinsip  Manajemen  Keuangan”, Edisi  keduabelas Buku dua. Jakarta: Penerbit: Salemba Empat.
Jasim Al-Ajmi, Hameeda Abo Hussain and Nadhem Al- shaleh,  2009  ”Decisions  on capital  Structure  in A Zakat environment with prohibition of riba The caseof saudi Arabia ”, The jourlnal of Risk Finance Vol.10 No. 5,2009 pp.460–467.
Magnus Talberg, Christian Winge, Stein Frydenberg and Sjur Westgaard, 2008 ”Capital Structure Across In- dustries” Int. J. of the Economics of Business, Vol. 15, No. 2, pp. 181–200.
Martono  dan  D.  Agus  Harjito.  2007. ”Manajemen Keuangan” Edisi  Pertama,  Cetakan  Keenam. Yogyakarta: Penerbit Ekonsia.
Matjaz, C., and Dusan, M. 2009. ”Determinants of Capital Structure in Emerging European Economies: Evidence from Slovenian Firms, International Journal , Emerg- ing  Markets  Finance  &  Trade /January–February 2009, Vol. 45, No. 1, pp. 72–89.
Maurizio La Rocca, Tiziana La Rocca, Alfio Cariola. 2011 , ”Capital Structure Decisions During a Firm’s Life Cycle”. Small Bus Econ Journal , 37:107–130.
Nadeem, A.S., Zongjun, W. 2011. ”Determinants of capital structure: An empirical study of firms in manufactur- ing industry of Pakistan”, Managerial Finance, Vol. 37 Iss: 2 pp. 117–133.
Nafarin, M. 2007. ”Penganggaran Perusahaan”. Edisi ketiga. Jakarta: Penerbit Salemba Empat.
Pearce, John, A., and Robinson, Richard, B. 2008, ”Manaje- men Strategis Formulasi Implementasi dan Pengen- dalian” Edisi kesepuluh, Buku satu. Jakarta: Penerbit Salemba Empat.
Rahardjo,  B.  2005. ”Laporan  Keuangan  Perusahaan Membaca, Memahami, dan Menganalisis” . Cetakan Kedua  Yogyakarta: Gadjah Mada University Press. Riyanto, B. 2010, ”Dasar-dasar Pembelajaran Perusa- haan” ,  Edisi  4,  Cetakan  kesepuluh.  Yogyakarta:
Penerbit: BPFE.
Rusdin. 2006. ”Pasar Modal Teori Masalah dan Kebijakan dalam Praktik”. Bandung: Alfabeta. Santoso,  S.  2010. ”Statistik  Multivariat  (Konsep  & Aplikasi dengan SPSS)” .  Jakarta: Penerbit PT Elex Media Komputindo.
Santoso,  S.  2010. ”Statistik  Parametrik  (Konsep  & Aplikasi dengan SPSS)” . Jakarta: Penerbit PT Elex Media Komputindo.
Santoso, S. 2013. ”Menguasai SPSS 21 di Era Informasi” . Jakarta: Penerbit PT Elex Media Komputindo.
Sartono, R.A. 2010. ”Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi” Edisi  Keempat.  Cetakan  keempat. Yogyakarta: Penerbit BPFE.
Sekaran, U. 2006, ”Metodologi Penelitian untuk Bisnis” . Edisi Keempat. Jakarta: Salemba. Shumi, A., and Barry, O. 2009. ” Determinants Of Capital Structure For Japanese Multinational and Domestic Corporations ” , International Review of Finance , 9: 1-2, 2009:pp. 1–26.
Husnan,  S.  2009. ”Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan Analisi Sekuritas.” Edisi Keempat. Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan AMP YKPN. Wiagustini, N.L. Putu. 2010. ”Dasar-Dasar Manajemen Keuangan.” Denpasar: Udayana Universitas Press. Yuanxin, L., & Jing, R. 2009. ”An Empirical Analysis on the Capital Structure of Chinese Listed IT Companies ” , International Journal of Business and Management Vol 4, No. 8 August 2009.
Zelia, M.S.S., Marcia, C.R.R. 2009. ”Capital structure of listed Portuguese companies: Determinants of debt adjustment”, Review of Accounting and Finance , Vol. 8 Iss: 1 pp. 54–75.