Lembaga Penellitian dan Pengabdian kepada Masyarakat Vol 24, No 2 (2024): Juli, 1788-1795 DOI: 10.33087/jiubj.v24i2.5324
Analisis Financial Distress dengan Model Altman Z Score pada Sektor Perkebunan di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2022
Yunan Surono 1 , Telly Zuvilla Irwanto 2
1 Fakultas Ekonomi Universitas Batanghari Jambi
2 Institut teknologi dan bisnis pelita raya Correspondence: suronoyunan@gmail.com; tellyzuvilla1992@gmail.com
Abstrak. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  perbandingan  analisis  model  potensi  kebangkrutan ( financial  distress )  menggunakan  model  altman  pertama,  revisi  dan  modifikasi  pada  perusahaan  sektor perkebunan di Bursa Efek Indonesia. Financial distress dapat dipergunakan untuk mengetahui dan memonitor kondisi keuangan perusahaan, sehingga diharapkan akan mampu membuat keputusan yang semakin baik untuk menjaga  stabilitas  kinerja  perusahaan  termasuk  pada  perusahaan  publik,  pribadi,  manufaktur  ataupun perusahaan jasa dalam berbagai ukurannya ( size ). Penelitian ini menggunakan data dan fakta yang terkait pada 11  perusahaan  dari  21  perusahaan  emiten  di  sektor  perkebunan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa saham  emiten yang memiliki kinerja keuangan paling baik berdasarkan analisis financial distress secara  berturut-turut  yang  tidak  mengalami  kebangkrutan  adalah  emiten  LSIP  dan  SMAR,  sedangkan yang sangat kecil mengalami tekanan yakni emiten AALI.
Kata kunci : financial distress, altman z-score
Abstract.  This  research  aims  to  analyze  the  comparative  analysis  of  potential  bankruptcy  (financial  distress) models  using  the  first,  revised  and  modified  Altman  model  for  plantation  sector  companies  on  the  Indonesia Stock Exchange. Financial distress can be used to determine and monitor a company's financial condition, so that it is hoped that they will be able to make better decisions to maintain the stability of company performance, including in public, private, manufacturing or service companies of various sizes. This research uses data and facts  related  to  11  companies  from  21  listed  companies  in  the  plantation  sector  on  the  Indonesia  Stock Exchange.  The  results  of  the  research  show  that  the  issuer  shares  that  have  the  best  financial  performance based  on  the  financial  distress  analysis  respectively  and  those  that  have  not  experienced  bankruptcy  are  the LSIP and SMAR issuers, while the ones that have experienced the least pressure are the AALI issuers.

## Keywords: financial distress, Altman z-score

## PENDAHULUAN
Analisis financial  distress (tekanan keuangan)  merupakan  analisis  yang  digunakan yang  meggambarkan  hubungan  antara  rasio- rasio tertentu sehingga diperoleh hasil perhitungan kinerja keuangan perusahaan (Mufidah dkk, 2024) yang mampu menghubungkan  antara  likuiditas,  solvabilitas dan  profitabilitas  perusahaan  dengan  kondisi tekanan keuangan. Kondisi keuangan perusahaan yang tergambar melalui perhitungan analisis  tekanan  keuangan  diharapkan  akan mampu  menjadi  informasi  guna  mendapatkan keputusan  yang  semakin  baik  dan  lebih  baik lagi,  sehingga  kesehatan  keuangan  perusahaan dapat  di  antisipasi  dari  seawal  mungkin  yang dapat dilihat melalui beberapa indikator tekanan keuangan pada perusahaan. Manajemen perusahaan akan lebih mudah dalam melakukan antisipasi  dan  perbaikan  dengan  cepat  dan tepat dalam pengambilan keputusan sehingga
bermanfaat untuk menghindari tekanan keuangan.  Analisis  tekanan  keuangan  dapat digunakan  pada  semua  perusahaan  pribadi, manufaktur,  jasa  maupun  perusahaan  publik dengan  berbagai  ukuran  aset  baik  yang  kecil, menengah maupun perusahaan besar (Surono & Sindy, 2019).
Altman  (1968),  melakukan  pemilihan dan pengelompokan terhadap indikator-indikator paling  penting  sebagai  dasar  untuk  menilai kinerja  keuangan  perusahaan  dan  menilai potensi  tekanan/kesulitan  keuangan  ( financial distress ) yang dikenal dengan Altman’s Z-score. Tekanan  keuangan  mengindikasikan  terjadinya masalah  likuiditas  yang  berat  yang  tidak  bisa dipecahkan  tanpa  melalui  penjadwalan  ulang ( reschedule )  besar-besaran  bagi  operasi  dan struktur keuangan perusahaan (Surono & Sindy, 2019). Altman’s  Z-score merupakan  analisis yang  bermanfaat  untuk  mengukur  potensi tekanan/kesulitan  keuangan  perusahaan.  Nilai
Z-score bersumber pada 5 unsur rasio/perbandingan  dari  modal  kerja  terhadap total  aktiva , laba  ditahan  terhadap  total  aktiva, laba  sebelum  bunga  dan  pajak  terhadap  total aktiva,  nilai  pasar  saham  terhadap  nilai  buku dari total  hutang,  dan  total  pendapatan  terhadap total  aktiva.  Rasio-rasio  tersebut  menunjukkan kemampuan  manajemen  dalam  pengelolaan  dan penggunaan aktiva perusahaan, sehingga analisis perhitungan Altman’s  Z-score juga  dapat digunakan untuk  mengukur  kinerja  perusahaan terutama  dari  sudut  pandang  potensi  tekanan keuangan. Analisis perhitungan tersebut dianggap tidak rumit, disebabkan menggabungkan  lima  rasio  keuangan  yang diperoleh  dari  laporan  keuangan  dan  nilai ekuitas  yang  menggambarkan  pengukuran  secara obyektif terhadap kondisi keuangan perusahaan yang  sehat,  model  analsis  ini  dikenal  sebagai analsis model Altman Z-score Pertama. Pengembangan selanjutnya Altman merubah  pada  variabel  X4  yakni  perbandingan nilai  saham  preferen  dan  biasa  terhadap  total nilai  buku,  yang  bertujuan  untuk  menyesuaikan supaya  model  prediksi  tekanan  keuangan  dapat di  terapkan  umtuk  perusahaan  sektor  lainnya agar  tidak  hanya  terbatas  pada  perusahaan manufaktur  saja  yang go  public yang  dikenal sebagai  model  revisi  ( revised  model ).  Model revisi  ini  digunakan  untuk  perusahaan  yang sudah  melakukan  penjualan  saham  di  Bursa Efek ( go public ) maupun yang tidak. Perusahaan yang  belum  melakukan go  public secara kuantitatif  memiliki  jumlah  yang  cukup  besar jika  dibandingkan  yang  sudah go  public di Indonesia,  sehingga  besaran  nilai  perusahaan juga tidak dapat diketahui dengan pasti (Surono dkk, 2022).
Penerapan  model  tekanan  keuangan terus  dikembangkan  Altman  untuk  menemukan cara  agar  dapat  diterapkan  pada  semua perusahaan seperti perusahaan penerbit obligasi, manufaktur  maupun  non  manufaktur  yang dikenal  dengan  model  modifikasi  ( modified model ).  Model  ini  dibentuk  Altman  dengan menghilangkan variabel X5 yakni perbandingan antara  penjulan  terhadap  total  aktiva,  dengan alasan  variabel  X5  ini  memiliki  ukuran  aktiva ( size )  yang  nilainya  berbeda-beda  dan  sangat bervariasi  untuk  setiap  masing-masing  industri. Platt & Platt (1990), melakukan suatu penelitian yakni  dengan  membandingkan  antara  rasio keuangan  yang  tidak  disesuaikan  terhadap  rasio relatif  industri,  dengan  hasil  penelitian  bahwa rasio yang tidak dilakukan penyesuaian memiliki
tingkat  klasifikasi  yang  lebih  rendah  jika dibandingkan  dengan  rasio  relatif  industri. Penggunaan  rasio  keuangan  untuk  melakukan prediksi  tekanan  keuangan  dan  penentuan  rasio yang  paling  dominan  juga  dilakukan  Platt  & Platt (2002).
Penelitian  Ramdhani  &  Lukviarman (2009),  yang  membandingkan  hasil  analisis potensi tekanan keuangan dengan model Altman pertama, revisi dan modifikasi yang menggunakan kriteria ukuran dan umur perusahaan  sebagai  variabel  penjelas  pada kelompok  perusahaan  manufaktur  yang  ada  di Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian  Surono  & Sindy  (2019)  melakukan  perbandingan  analisis potensi tekanan keuangan dengan model Altman pertama, revisi, modifikasi, model Springate dan model Zmiejewski terhadap  22  perusahaan emiten  kelompok  manufaktur  dimana  hanya terdapat 11 perusahaan emiten yang tidak pernah mengalami tekanan keuangan.
Penelitian ini, fokus pada 11 perusahaan emiten  dengan  kode  AALI,  BWPT,  DNSG, GZCO,  JAWA,  LSIP,  PALM,  SGRO,  SIMP, SMAR  dan  SSMS  dari  21  emiten  di  sektor perkebunan  di  Bursa  Efek  Indonesia,  dengan laporan  keuangan  yang  lengkap  selama  periode penelitian,  menggunakan  mata  uang  Rupiah, memiliki modal psitif dan laba positif. Selain itu, faktor  lain  yang  menjadi  ketertarikan  penelitian pada sektor ini yakni karena Indonesia memiliki perkebunan  sawit  yang  luas  yang  mencapai 16,38  juta  hektar  pada  Mei  2024,  menyerap banyak  lapangan  kerja,  membutuhkan  investasi besar  dan  merupakan  sektor  yang  menopang perekonomian nasional sehingga tujuan penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  apakah memiliki  tekanan  keuangan  ( financial  distress ) atau tidak terutama jika dianalisis dengan model altman pertama, revisi dan modifikasi.
.
Landasan Teori Potensi Tekanan Keuangan (Financial
Distress).
Prihadi  (2011),  mengemukakan  bahwa financial  distress merupakan  kondisi  dimana perusahaan tidak mampu lagi melunasi kewajibannya.  Tekanan  keuangan  ( financial distress )  merupakan  tahap  penurunan  kondisi keuangan  yang  dialami  oleh  suatu  perusahaan, yang  terjadi  sebelum  terjadi  kebangkrutan  atau likuidasi (Plat & Plat, 2002). Tekanan keuangan ditandai dengan tidak dilaksanakannya pemenuhan  kewajiban  yang  ada,  terutama
jangka  pendek/likuiditas,  maupun  kewajiban jangka panjangnya/solvabilitas.
Manfaat Prediksi
Potensi Kebangkrutan
(Financial Distress)
Menurut  Hanafi  et  al  (2016),  informasi tekanan  keuangan  akan  bermanfaat  bagi  pihak- pihak yang terkait seperti:
1. Bagi manajemen, informasi tekanan keuangan ( financial distress ) akan berdampak  terhadap  timbulnya  biaya  yang akan  dikeluarkan  untuk  menutupi  potensi tekanan  keuangan  dalam  jumlah  yang  besar. Jika  manajemen  mampu  mengantisipasi  dan mendeteksi  lebih  awal  dari  potensi  tekanan keuangan, maka manajemen dapat melakukan  effisiensi  dan  efektifitas  semua kegiatan  operasi,  restrukturisasi  maupun merger  agar  biaya  yang  timbul  terkait tekanan  keuangan  akan  sapat  dicegah  atau dihindari.
2. Bagi  Akuntan,  informasi  tekanan  keuangan akan  menjadi  masukan  penting  bagi  akuntan untuk  keberlangsungan  hidup  perusahaan dimasa yang akan datang.
3. Bagi  Investor,  informasi  tekanan  keuangan akan  memberikan  informasi  penting  terkait investasi  yang  dilakukannya,  terutama  untuk keamanan  dan  keberlangsungan  investasi pada perusahaan tersebut. Investor juga akan berupaya  untuk  menemukan  model  yang tepat  dan  akurat  untuk  mendeteksi  potensi tekanan  keuangan  yang  akan  berdampak pada kebangkrutan perusahaan.
4. Bagi  kreditor,  informasi  tekanan  keuangan akan  bermanfaat  untuk  menentukan  pihak yang  layak  memperoleh  pinjaman  yang selanjutnya  juga  dapat  berguna  untuk memantau  dan  mendeteksi  pinjaman  yang telah diberikannya.
5. Bagi pemerintah, informasi tekanan
keuangan dapat digunakan umtuk melakukan pengawasan dan monitoring terhadap perusahaan  (terutama  BUMN)  dan  juga terkait perpajakan.

## Model Altman Z-score pertama
Altman Z-score merupakan metode yang digunakan  untuk  melihat potensi tekanan keuangan  perusahaan  dengan  memakai  5  unsur rasio,  yaitu:  modal  kerja/total  aktiva,  laba ditahan/total  aktiva,  laba  sebelum  bunga  dan pajak/total  aktiva,  nilai  pasar  ekuitas/nilai  buku total hutang dan total pendapatan/total aktiva. Z-
Score  ditentukan  dengan  menggunakan  rumus sebagai berikut: (Surono & Sindy, 2019). Z-Score  =  1,2X1  +  1,4X2  +  3,3X3  +  0,6X4  + 0,999X5 Keterangan: X1 = modal kerja/total aktiva; X2 = laba  ditahan/total  aktiva;  X3  =  laba  sebelum bunga  dan  pajak/total  aktiva;  X4  =  nilai  pasar ekuitas/nilai  buku  total  hutang;  X5  =  total penjualan/total aktiva
Altman  mengkategorikan  perusahaan yang mengalami kegagalan atau tidak pada masa mendatang ke dalam tiga kategori, yaitu: (1) jika nilai  Z  <  1,8  maka  termasuk  perusahaan  yang mengalami  tekanan  keuangan /financial  distress ; (2) jika nilai 1,8 < Z < 2,99 maka termasuk grey area  (tidak  dapat  ditentukan  apakah  perusahaan sehat  ataupun  mengalami  tekanan  keuangan); dan  (3)  jika  nilai  Z  >  2,99  maka  termasuk perusahaan  yang  tidak  mengalami  tekanan keuangan (sehat)

## Model Altman Z-score revisi (Z’)
Altman  selanjutnya  mengembangkan model dengan melakukan revisi untuk melakukan penyesuaian supaya prediksi tekanan keuangan  bukan  untuk  perusahaan  manufaktur yang  go  publik  saja,  tetapi  juga  agar  bisa dipergunakan terhadap perusahaan sektor swasta lainnya,  yang  disebabkan  masih  banyaknya perusahaan  swasta  lainnya  yang  belum  menjual sahamnya  ke  Bursa  Efek  ( go  public ) , sehingga nilai pasarnya tidak dapat diketahui seperti pada negara-negara  berkembang  termasuk  Indonesia dengan  kuantitas  yang  cukup  besar.  Altman melakukan  revisi  ini  pada  tahun  1983  dengan menggantikan  variabel  X4  (Nilai  pasar  saham preferen  dan  biasa  terhadap  nilai  buku  total), sehingga  formulasinya  menjadi  seperti  berikut: (Surono & Sindy, 2019) Z’ = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,420X4 + 0,998X5
Keterangan: Z’ = Index tekanan keuangan revisi; X1  =  (Aktiva  lancar  -  Utang  lancar)/Total aktiva;  X2  =  Laba  ditahan/Total  aktiva;  X3  = Laba sebelum bunga dan pajak/Total aktiva; X4 =  Nilai  buku  saham  biasa  dan  preferen/Nilai buku total utang; X5 = Penjualan/Total aktiva Kategori  perusahaan  yang  mengalami tekanan keuangan atau tidak mengalami tekanan keuangan  (sehat)  berdasarkan  nilai  Altman Z- Score revisi  yaitu:  (1)  nilai  Z’  <  1,23  maka termasuk  perusahaan  yang  mengalami  tekanan keuangan /financial distress ; (2) nilai 1,23 < Z’ < 2,9  maka  termasuk grey  area (tidak  dapat ditentukan  apakah  perusahaan  sehat  atau
mengalami  tekanan  keuangan);  dan  (3)  nilai  Z’ >  2,9  maka  termasuk  perusahaan  tidak mengalami tekanan keuangan (sehat).

## Altman Z-score modifikasi (Z’’)
Altman  (1995)  melakukan  modifikasi pada  model  revisi,  dengan  tujuan  agar  bisa diterapkan  pada  semua  jenis  perusahaan  yakni pada  kelompok  perusahaan  manufaktur,  non manufaktur maupun perusahaan penerbit obligasi  pada  negara  berkembang.  Modifikasi yang  dilakukan  oleh  Altman  yakni  dengan menghilangkan  variabel  X5  (penjualan  /  total aktiva),  dengan  dasar  bahwa  bervariasinya industri  dengan  besaran  aktiva  (size)  yang beragam. Formulasi Altman Z- Score modifikasi: (Surono & Sindy, 2019) Z” = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4
Keterangan:    Z”  =  Index  kebangkrutan modifikasi/tekanan  keuangan;  X1  =  modal
kerja/total aktiva; X2 = laba ditahan/total aktiva; X3 = laba sebelum bunga dan pajak/total aktiva; X4 = nilai buku ekuitas/nilai buku total hutang.
Kategori  perusahaan  yang  sehat  dan tidak  mengalami  tekanan  keuangan  didasarkan pada  nilai  Z-score  model  Altman  modifikasi yaitu:  (1)  jika  nilai  Z”  <  1,1  maka  termasuk perusahaan yang mengalami tekanan keuangan /financial  distress ;  (2)  jika  nilai  1,1  < Z”  <  2,6  maka termasuk grey area  (tidak  dapat ditentukan  apakah  perusahaan  sehat  ataupun mengalami tekanan keuangan); dan (3) jika nilai Z” > 2,6 maka termasuk perusahaan yang tidak mengalami tekanan keuangan (sehat).

## HASIL
Berdasarkan Tabel 1 dan 2, maka kinerja keuangan  sektor  perkebunan  dengan financial distress adalah sebagai berikut:
Tabel 1
Hasil perhitungan financial distress model Altman Z-score.
ALTMAN 'S Z SCORE 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 AALI MODEL PERTAMA 3.183389 1.894558 1.801607 1.981089 1.835875 1.641107 1.900099 2.103067 2.57051 MODEL REVISI 2.852585 1.932163 2.594618 2.925033 2.704887 2.395197 2.496631 2.775113 3.09772 MODEL MODIFIKASI 4.432026 2.981018 5.081616 6.076262 5.391369 5.03661 5.402153 5.51414 6.974654 BWPT MODEL PERTAMA 0.61511 0.469582 0.251696 0.142594 0.075513 -0.18858 -0.1833 -0.28598 -0.06031 MODEL REVISI 0.505849 0.454239 0.463502 0.492273 0.401288 0.185302 0.087757 0.097263 0.315692 MODEL MODIFIKASI 0.344261 0.281046 0.267339 0.061528 -0.00855 -0.58372 -0.66683 -1.52464 -1.43765 DNSG MODEL PERTAMA 1.631764 1.476346 1.039667 1.505339 1.016142 1.01819 1.100264 1.417028 1.82785 MODEL REVISI 1.814249 1.422632 1.222661 1.772297 1.209837 1.262928 1.401462 1.683358 2.012695 MODEL MODIFIKASI 2.43085 2.007123 1.617081 2.599279 1.843182 1.509184 2.226067 2.953348 3.292398 GZCO MODEL PERTAMA 0.546616 0.334278 -1.01187 -0.2747 -0.95612 -1.54288 -1.00646 -0.28872 3.650853 MODEL REVISI 0.848127 0.782601 0.412728 0.354473 -0.10667 -0.29945 -0.14707 0.39844 0.524721 MODEL MODIFIKASI 1.751686 1.675966 -1.9524 -0.39219 -2.27803 -2.81884 -1.88805 -0.89826 -0.15139 JAWA MODEL PERTAMA 0.545595 0.293482 0.120486 -0.15604 0.003502 -0.14311 -0.40697 -0.05944 -0.31516 MODEL REVISI 0.854969 0.54832 0.400464 0.14533 0.232939 0.091238 -0.13922 0.020705 -0.08283 MODEL MODIFIKASI 1.131159 0.439787 -0.17673 -1.72745 -0.41611 -0.95922 -1.56136 -1.46019 -1.9309 LSIP MODEL PERTAMA 8.446425 5.32458 2.38548 2.405313 2.025356 2.007465 2.543813 3.034805 4.394105 MODEL REVISI 3.867046 3.490332 3.1554 3.69618 3.354069 3.27737 3.748114 4.225154 4.721059 MODEL MODIFIKASI 9.151012 8.307665 7.837643 9.236471 8.758273 8.632197 10.11215 11.37855 13.14592 PALM MODEL PERTAMA 0.285587 -0.00809 0.881359 0.456378 0.373672 0.38896 2.837678 11.71223 794.0184 MODEL REVISI 0.715949 0.504591 1.422453 1.075901 2.359866 3.564003 9.138118 62.12888 1006.254 MODEL MODIFIKASI 0.646054 -0.53875 3.582397 1.379038 4.94574 8.935406 26.70713 158.7317 2517.011 SGRO MODEL PERTAMA 1.554761 1.178243 1.023241 1.197677 0.905235 0.771373 0.904781 1.507186 1.678711 MODEL REVISI 1.869082 1.411706 1.219872 1.479964 1.178674 1.065661 1.083577 1.649383 1.944458 MODEL MODIFIKASI 2.909112 2.650174 2.51972 2.71262 2.012583 1.346136 1.631773 3.092469 3.695959 SIMP MODEL PERTAMA 1.210727 1.003885 1.093862 1.050744 0.856113 0.756681 0.925175 1.24612 1.262967 MODEL REVISI 1.602467 1.455884 1.525921 1.525163 1.306833 1.182522 1.333199 1.757564 1.773834 MODEL MODIFIKASI 2.500167 2.403342 2.793376 2.542106 2.093372 1.661832 2.167975 2.859286 3.257933 SMAR MODEL PERTAMA 2.241814 1.983337 1.859528 2.059853 2.095785 1.896697 1.925018 2.356753 3.154144 MODEL REVISI 2.673507 2.401951 2.22255 2.424924 2.441205 2.279774 2.229148 2.851675 3.589183 MODEL MODIFIKASI 2.341527 1.672259 2.717168 2.836196 3.147579 2.138614 2.774513 3.345907 4.98517 SSMS MODEL PERTAMA 13.42847 5.806142 2.107133 2.29879 1.760584 1.132381 1.265029 1.492758 1.858808 MODEL REVISI 3.202072 1.437171 1.671667 1.680161 1.498016 1.050861 1.315988 1.561046 1.816625 MODEL MODIFIKASI 8.436043 2.749106 3.10809 4.880492 4.53418 2.564227 3.061984 3.64503 3.099553
Sumber: data olahan
Yunan  Surono  dan  Telly  Zuvilla  Irwanto,  Analisis  Financial  Distress  dengan  Model  Altman  Z  Score  pada Sektor Perkebunan di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2022
Tabel 2 Penjelasan hasil perhitungan financial distress model Altman Z-score ALTMAN 'S Z SCORE 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 AALI MODEL PERTAMA Sehat Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu FD Abu-abu Abu-abu Abu-abu MODEL REVISI Abu-abu Abu-abu Abu-abu Sehat Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Sehat MODEL MODIFIKASI Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat BWPT MODEL PERTAMA FD FD FD FD FD FD FD FD FD MODEL REVISI FD FD FD FD FD FD FD FD FD MODEL MODIFIKASI FD FD FD FD FD FD FD FD FD DNSG MODEL PERTAMA FD FD FD FD FD FD FD FD FD MODEL REVISI Abu-abu Abu-abu FD Abu-abu FD Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu MODEL MODIFIKASI Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Sehat Sehat GZCO MODEL PERTAMA FD FD FD FD FD FD FD FD Sehat MODEL REVISI FD FD FD FD FD FD FD FD FD MODEL MODIFIKASI Abu-abu Abu-abu FD FD FD FD FD FD FD JAWA MODEL PERTAMA FD FD FD FD FD FD FD FD FD MODEL REVISI FD FD FD FD FD FD FD FD FD MODEL MODIFIKASI Abu-abu FD FD FD FD FD FD FD FD LSIP MODEL PERTAMA Sehat Sehat Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Sehat Sehat MODEL REVISI Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat MODEL MODIFIKASI Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat PALM MODEL PERTAMA FD FD FD FD FD FD Abu-abu Sehat Sehat MODEL REVISI FD FD Abu-abu FD Abu-abu Sehat Sehat Sehat Sehat MODEL MODIFIKASI FD FD Sehat Abu-abu Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat SGRO MODEL PERTAMA FD FD FD FD FD FD FD FD FD MODEL REVISI Abu-abu Abu-abu FD Abu-abu FD FD FD Abu-abu Abu-abu MODEL MODIFIKASI Sehat Sehat Abu-abu Sehat Abu-abu Abu-abu Abu-abu Sehat Sehat SIMP MODEL PERTAMA FD FD FD FD FD FD FD FD FD MODEL REVISI Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu FD Abu-abu Abu-abu Abu-abu MODEL MODIFIKASI Abu-abu Abu-abu Sehat Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Sehat Sehat SMAR MODEL PERTAMA Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Sehat MODEL REVISI Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu Sehat MODEL MODIFIKASI Abu-abu Abu-abu Sehat Sehat Sehat Abu-abu Sehat Sehat Sehat SSMS MODEL PERTAMA Sehat Sehat Abu-abu Abu-abu FD FD FD FD Abu-abu MODEL REVISI Sehat Abu-abu Abu-abu Abu-abu Abu-abu FD Abu-abu Abu-abu Abu-abu MODEL MODIFIKASI Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat Abu-abu Sehat Sehat Sehat
Keterangan:
mengalami tekanan keuangan ( financial distress )
Abu-abu (grey area), tidak dapat ditentukan apakah perusahaan sehat atau mengalami tekanan keuangan tidak mengalami tekanan keuangan (sehat)
Sumber: data olahan
1. PT. Astra Agro Lestari, Tbk. (AALI)
a. Kinerja keuangan PT. Astra Agro Lestari, Tbk. (AALI) menggunakan model pertama  dapat  dijelaskan,  yakni  pada tahun  2014  kinerja  keuangan  perusahaan dengan kategori sehat atau tidak mengalami  tekanan  keuangan,  sedangkan yang mempunyai kinerja kategori abu-abu atau  tidak  dapat  ditentukan  apakah perusahaan  sehat  atau  mengalami  tekanan keuangan  yakni  pada  tahun  2015,  2016, 2017,  2018,  2020,  2021  dan  2022.  Tahun 2019 kinerja keuangan perusahaan mengalami  tekanan  keuangan  ( financial distress ).
b. Kinerja  keuangan  menggunakan  model revisi  dapat  dijelaskan,  yakni  pada  tahun 2017 dan 2022 kinerja keuangan
perusahaan  dengan  kategori  sehat  atau tidak mengalami tekanan keuangan, sedangkan pada periode lainnya mempunyai  kinerja  kategori  abu-abu,  dan tidak  ada  yang  mengalami  tekanan keuangan.
c. Kinerja  keuangan  menggunakan  model modifikasi  dapat  dijelaskan,  yakni  secara keseluruhan  pada  periode  penelitian  dari tahun  2014  –  2022  dengan  kinerja keuangan  perusahaan  pada  kategori  sehat atau tidak mengalami tekanan keuangan.
2. PT. Eagle High Plantation, Tbk. (BWPT)
a. Kinerja keuangan PT. Astra Agro Lestari, Tbk. (AALI) menggunakan model pertama  dapat  dijelaskan,  yakni  secara keseluruhan  pada  periode  penelitian  dari tahun  2014  –  2022  dengan  kinerja
keuangan perusahaan pada kategori mengalami tekanan keuangan.
b. Kinerja  keuangan  menggunakan  model revisi  dapat  dijelaskan,  yakni  secara keseluruhan  pada  periode  penelitian  dari tahun  2014  –  2022  dengan  kinerja keuangan perusahaan pada kategori mengalami tekanan keuangan.
c. Kinerja  keuangan  menggunakan  model modifikasi  dapat  dijelaskan,  yakni  secara keseluruhan  pada  periode  penelitian  dari tahun  2014  –  2022  dengan  kinerja keuangan perusahaan pada kategori mengalami tekanan keuangan.
3. PT. Dharma Satya Nusantara, Tbk. (DNSG) a. Kinerja  keuangan  PT.  Dharma  Satya Nusantara,  Tbk.  (DNSG)  menggunakan model  pertama  dapat  dijelaskan,  yakni secara keseluruhan pada periode penelitian dari tahun 2014 – 2022 dengan kinerja keuangan perusahaan pada kategori mengalami tekanan keuangan.
b. Kinerja  keuangan  menggunakan  model revisi  dapat  dijelaskan,  yakni  kinerja keuangan  perusahaan  dengan  kinerja keuangan kategori abu-abu selama periode  penelitian  kecuali  pada  tahun 2016  dan  2018  yang  mengalami  tekanan keuangan.
c. Kinerja  keuangan  menggunakan  model modifikasi  dapat  dijelaskan,  yakni  secara keseluruhan  pada  periode  penelitian  dari tahun  2014  –  2022  dengan  kinerja keuangan  perusahaan  pada  kategori  abu- abu  kecuali  pada  tahun  2021  dan  2022 yang mempunyai kategori sehat atau tidak mengalami tekanan keuangan.
4. PT. Gozco Plantations, Tbk. (GZCO)
a. Kinerja  keuangan  PT.  Gozco  Plantations, Tbk. (GZCO) menggunakan model pertama  dapat  dijelaskan,  yakni  secara keseluruhan  pada  periode  penelitian dengan kinerja keuangan perusahaan pada kategori  mengalami  tekanan  keuangan kecuali  pada  tahun  2022  dengan  kategori sehat  atau  tidak  mengalami  tekanan keuangan.
b. Kinerja  keuangan  menggunakan  model revisi  dapat  dijelaskan,  yakni  secara keseluruhan  pada  periode  penelitian  dari tahun  2014  –  2022  dengan  kinerja keuangan perusahaan pada kategori mengalami tekanan keuangan.
c. Kinerja  keuangan  menggunakan  model modifikasi  dapat  dijelaskan,  yakni  pada
tahun  2014  dan  2015  dengan  kinerja keuangan  kategori  abu-abu  sedangkan sisanya  pada  kategori  mengalami  tekanan keuangan.
5. PT. Jaya Agra Wattie, Tbk. (JAWA)
a. Kinerja  keuangan  PT.  Jaya  Agra  Wattie, Tbk. (JAWA) menggunakan model pertama  dapat  dijelaskan,  yakni  secara keseluruhan  pada  periode  penelitian  dari tahun  2014  –  2022  dengan  kinerja keuangan perusahaan pada kategori mengalami tekanan keuangan.
b. Kinerja  keuangan  menggunakan  model revisi  dapat  dijelaskan,  yakni  secara keseluruhan  pada  periode  penelitian  dari tahun  2014  –  2022  dengan  kinerja keuangan perusahaan pada kategori mengalami tekanan keuangan.
c. Kinerja  keuangan  menggunakan  model modifikasi  dapat  dijelaskan,  yakni  pada tahun  2014  dengan  kinerja  keuangan kategori  abu-abu  sedangkan  sisanya  pada kategori mengalami tekanan keuangan.
6. PT.  PP  London  Sumatra  Indonesia,  Tbk. (LSIP)
a. Kinerja keuangan PT. PP London Sumatra Indonesia,  Tbk.  (LSIP)  menggunakan model  pertama  dapat  dijelaskan,  yakni pada  tahun  2016  –  2020  pada  kategori abu-abu  sedangkan  kinerja  keuangan perusahaan  tahun  2014,  2015,  2021  dan 2022  pada  kategori  tidak  mengalami tekanan keuangan/sehat.
b. Kinerja  keuangan  menggunakan  model revisi  dapat  dijelaskan,  yakni  secara keseluruhan  pada  periode  penelitian  dari tahun  2014  –  2022  dengan  kinerja keuangan  perusahaan  pada  kategori  tidak mengalami tekanan keuangan/sehat.
c. Kinerja  keuangan  menggunakan  model modifikasi dapat dijelaskan, yakni kinerja keuangan  perusahaan  pada  kategori  tidak mengalami tekanan keuangan atau sehat.
7. PT. Provident Agro, Tbk. (PALM)
a. Kinerja  keuangan  PT.  Provident  Agro, Tbk. (PALM) menggunakan model pertama  dapat  dijelaskan,  yakni  pada tahun  2016  –  2019  pada  kategori mengalami tekanan keuangan, pada tahun 2020  pada  kategori  abu-abu  sedangkan kinerja  keuangan  perusahaan  tahun  2021 dan  2022  pada  kategori  tidak  mengalami tekanan keuangan / sehat.
b. Kinerja  keuangan  menggunakan  model revisi  dapat  dijelaskan,  yakni  pada  tahun
2014,  2015  dan  2017  pada  kategori mengalami tekanan keuangan, pada tahun 2016  dan  2018  pada  kategori  abu-abu sedangkan  kinerja  keuangan  perusahaan tahun  2019,  2020,  2021  dan  2022  pada kategori tidak mengalami tekanan keuangan/sehat.
c. Kinerja  keuangan  menggunakan  model modifikasi  dapat  dijelaskan,  yakni  pada tahun  2014  dan  2015  pada  kategori mengalami tekanan keuangan, pada tahun 2017  pada  kategori  abu-abu  sedangkan kinerja  keuangan  perusahaan  tahun  2016, 2018,  2019,  2020,  2021  dan  2022  pada kategori tidak mengalami tekanan keuangan/sehat.
8. PT. Sampoerna Agro, Tbk. (SGRO)
a. Kinerja  keuangan  PT.  Provident  Agro, Tbk. (PALM) menggunakan model pertama  dapat  dijelaskan,  yakni  pada periode penelitian dari tahun 2014 – 2022 pada kategori mengalami tekanan keuangan.
b. Kinerja  keuangan  menggunakan  model revisi  dapat  dijelaskan,  yakni  pada  tahun 2014,  2015,  2017,  2021  dan  2022  pada kategori abu-abu, pada tahun 2016, 2018, 2019  dan  2020  pada  kategori  mengalami tekanan keuangan.
c. Kinerja  keuangan  menggunakan  model modifikasi  dapat  dijelaskan,  yakni  pada tahun  2014,  2015,  2017,  2021  dan  2022 pada  kategori  tidak  mengalami  tekanan keuangan  /  sehat,  pada  tahun  2017  pada kategori abu-abu sedangkan kinerja keuangan  perusahaan  tahun  2016,  2018, 2019 dan 2020 pada kategori abu-abu.
9. PT. Salim Ivomas Pratama, Tbk. (SIMP) a. Kinerja  keuangan  PT.  Salim  Ivomas Pratama,  Tbk.  (SIMP)  menggunakan model  pertama  dapat  dijelaskan,  yakni kinerja keuangan pada tahun 2014 – 2022 selama periode penelitian dengan kategori mengalami tekanan keuangan.
b. Kinerja  keuangan  menggunakan  model revisi  dapat  dijelaskan,  yakni  pada  tahun 2014  -  2022  pada  kategori  abu-abu, kecuali  pada  tahun  2019  pada  kategori mengalami tekanan keuangan.
c. Kinerja  keuangan  menggunakan  model modifikasi  dapat  dijelaskan,  yakni  pada tahun 2016, 2021 dan 2022 pada kategori tidak  mengalami  tekanan  keuangan  / sehat, pada tahun 2014, 2015, 2017, 2018, 2019 dan 2020 pada kategori abu-abu.
10. PT. Smart, Tbk. (SMAR)
a. Kinerja  keuangan  PT.  Smart,  Tbk. (SMAR)  menggunakan  model  pertama dapat  dijelaskan,  yakni  kinerja  keuangan perusahaan  pada  tahun  2014  –  2022 selama periode penelitian dengan kategori abu-abu, sedangkan pada tahun 2022 pada kategori tidak mengalami tekanan keuangan/sehat.
b. Kinerja  keuangan  menggunakan  model revisi  dapat  dijelaskan,  yakni  pada  tahun 2014 - 2022 kinerja keuangan perusahaan pada kategori abu-abu, kecuali pada tahun 2022  pada  kategori  tidak  mengalami tekanan keuangan /sehat.
c. Kinerja  keuangan  menggunakan  model modifikasi  dapat  dijelaskan,  yakni  pada tahun 2014, 2015 dan 2019 pada kategori abu-abu,  sedangkan  pada  tahun  2016, 2017,  2018,  2020,  2021  dan  2022  pada kategori tidak mengalami tekanan keuangan / sehat.
11. PT. Sawit Sumbermas Sarana, Tbk.. (SSMS) a. Kinerja  keuangan  PT.  Sawit  Sumbermas Sarana,  Tbk..  (SSMS)  menggunakan model  pertama  dapat  dijelaskan,  yakni kinerja  keuangan  perusahaan  pada  tahun 2014  dan  2015  pada  kategori  tidak mengalami  tekanan  keuangan/sehat,  dan pada  tahun  2016,  2017  dan  2022  dengan kategori  abu-abu  sedangkan  pada  tahun 2018, 2019, 2020 dan 2021 pada kategori mengalami tekanan keuangan.
b. Kinerja  keuangan  menggunakan  model revisi  dapat  dijelaskan,  yakni  pada  tahun 2014  kinerja  keuangan  perusahaan  pada kategori sehat, dan pada tahun 2019 pada kategori  mengalami  tekanan  keuangan, sedangkan sisanya pada kategori abu-abu.
c. Kinerja  keuangan  menggunakan  model modifikasi dapat dijelaskan, yakni kinerja keuangan  perusahaan  pada  tahun  2014  – 2022  selama  periode  penelitian  dengan kategori tidak mengalami tekanan keuangan/sehat  kecuali  tahun  2019  pada kategori abu-abu.

## SIMPULAN
Saham  yang  memiliki  kinerja  keuangan paling  baik  berdasarkan  analisis financial distress  Altman  Z-score model  pertama,  revisi dan  modifikasi,  secara  berturut-turut  yang  tidak mengalami tekanan keuangan yakni emiten LSIP dan  SMAR.  Adapun  yang  sangat  kecil mengalami tekanan yakni emiten AALI.

## DAFTAR PUSTAKA
Altman,
E.I. 1968, Financial Ratios, Discriminant Analysis and the
Prediction  of  Corporate  Bankruptcy. Journal of Finance , 23, 589-609. Ramadhani,  Ayu  &  Niki,  Lukviarman.  2009.
Perbandingan Analisis Prediksi Kebangkrutan Menggunakan Model Altman  Pertama,  Altman  Revisi,  dan Altman  Modifikasi  dengan  Ukuran  dan Umur  Perusahaan  sebagai  Variabel Penjelas (Studi Pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa
Efek  Indonesia). Jurnal  Siasat  Bisnis . 13. Hanafi  M.  Mamduh  &  Halim  Abdul.  2016, Analisis Laporan Keuangan, Edisi ke-5, Yogyakarta:UPP STIM YKPN Platt, H.D. & Platt, M.B. 1990, Development of a  Class  of  Stable  Predictive  Variables: The  Case  of  Bankruptcy  Predictions. Journal of Business Finance &
Accounting , 17, 31-51
Platt,  H.,  dan  M.  B.  Platt.  2002,  Predicting Financial  Distress, Journal  of  Financial Service Professionals . Prihadi, Toto. 2011. Analisis Laporan Keuangan Teori dan Aplikasi , Jakarta: PPM Mufidah,  Febrianti,  Ira.,  Adisetiawan,  R.,  2024, Pengaruh  Cash  Ratio  dan  Pertumbuhan Laba Terhadap Nilai Perusahaan dengan Ukuran  Perusahaan  sebagai  Variabel Moderasi, Jurnal  Ilmiah  Universitas Batanghari Jambi , 24(1), 871-876 Surono,Yunan  &  Sindy.  D.P.,  2019,  Analisis Kinerja  Keuangan  Sektor  Manufacture dengan  Multiple  Discriminant  Analysis Bankcruptcy  Model  di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2014  –  2017. Jurnal Manajemen dan Sains , 4(2), 298-306. Surono,  Y.,  Akbar,  Ali.,  Adisetiawan,  R., 2022, Model  Analisis  Pengaruh  Aktiva  dan Hutang  Terhadap  Kinerja  Keuangan
Dengan Laba sebagai Variabel Moderasi pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Food  And
Baverages  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2016-2020, Jurnal Ilmiah
Universitas  Batanghari  Jambi ,  22(2) 1264-1270