Volume X, Nomor X, Bulan 201X, pp. 155-164 P-ISSN: 2252-3294 E-ISSN: 2548-4923

## Analisis kesehatan Keuangan dengan Menggunakan Metode Altman Z- Score Pada PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk
Apriatni Endang Prihatini 1,* , Dinalestari Purbawati 2
1,2 Departemen Administrasi Bisnis, FISIP, Universitas Diponegoro, Semarang, Indonesia *Email: apriatni_ep@yahoo.co.id
Abstract: Annual report information is needed for investors to determine the rate of return on paid up capital to  the  company  and  to  predict  the  level  of  risk.  Based  on  the  consolidated  annual  report,  PT  Tiga  Pilar Sejahtera Food Tbk (TPSF) did not show good financial performance, so it was unable to pay dividends. This study is descriptive, which is to find out the financial health of TPSF for the period of 2016 to 2019. The method of analysis used the Altman Z-Score which was equipped with a profitability ratio. The data used was secondary data obtained from official company sources, specifically the 2016 to 2019 annual report data. The results show that the company's financial condition from 2016 to 2019 was in the bankruptcy category. This condition is also strengthened by a comparative analysis of profitability ratios that shows its inability to make a profit. The increasing of company’s ability to earn profits began to occur in 2019, however the financial condition was still in the bankruptcy category. It is recommended that companies prioritize strategies that can increase profits from the main business
Abstraksi : Informasi laporan tahunan diperlukan bagi para investor, untuk mengetahui tingkat pengembalian dana  yang  disetorkan  kepada  perusahaan,  serta  memprediksi  tingkat  risiko.  Berdasarkan  laporan  tahun konsolidasi, kondisi keuangan PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk (TPSF), tidak menunjukan kinerja yang baik, sehingga  tidak  mampu  membayar  dividen.  Penelitian  ini  bersifat  diskriptif,  yaitu  dimaksudkan  untuk mengetahui kondisi kesehatan TPSF untuk periode tahun 2016 hingga 2019. Metode analisis menggunakan Altman  Z-Score  dilengkapi  dengan  rasio  profitabilitas.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang diperoleh  dari  data  resmi  perusahaan,  yaitu data laporan  tahunan  2016  hingga  tahun  2019.  Hasil  penelitian menunjukan  bahwa  kondisi  keuangan  perusahaan  periode  tahun  2016  sampai  dengan  2019  berada  pada kategori  kebangkrutan.  Diperkuat  dengan  analisis  perbandingan  rasio  profitabilitas,  menunjukkan ketidakmampuan memperoleh keuntungan. Peningkatan kemampuan memperoleh keuntungan, mulai terjadi di tahun 2019, walau demikian, kondisi keuangan, masih dalam kategori kebangkrutan Disarankan perusahaan lebih mengutamakan strategi-strategi yang dapat meningkatkan keuntungan yang berasal dari usaha pokok.
Kata kunci : Kebangkrutan; Kesehatan Keuangan; Dampak Informasi; Tingkat Risiko

## Pendahuluan
PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food  Tbk (TPSF),  beroperasi  sejak  1959,  dengan memiliki core bisnis  di  bidang  bahan makanan. Pada awalnya perusahaan memproduksi  bihun  cap  “Cangak  Ular”  di Sukoharjo, Jawa Tengah, selanjutnya berkembang dengan produksi beragam bahan makanan.  Pada  tahun  1992,  dipimpin  oleh Priyo  Hadisutanto,  diformulasikan  dalam bentuk  badan  hukum  Perseroan  Terbatas. Sesuai  Undang-undang  no  40  tahun  2007, sebagai  perusahaan  dengan  badan  hukum Perseroan Terbatas, didirikan untuk melakukan  aktivitas  usaha  bermodal  dasar dalam  bentuk  saham.  TPSF  sebagai  PT Terbuka (Tbk) memiliki kewajiban memenuhi kewajiban pembayaran dividen kepada
pemegang saham. Dalam hal terjadi kerugian dari  operasi  usaha,  maka  pemegang  saham tidak  akan  mendapatkan  bagian  keuntungan atau dividen.
Pada  tahun  2016  hingga  tahun  2019, dilihat  dari  laporan  keuangan,  perusahaan mengalami  perubahan  keuntungan/kerugian yang signifikan. Data perubahan keuntungan/kerugian TPSF ditunjukkan pada Tabel 1.
Dimulai  dari  tahun  2017,  prosentase perubahan  laba/rugi,  mengalami  kerugian sebesar  827,76%.  Tahun  2018,  masih mengalami kerugian, walaupun tingkat kerugian  lebih  rendah  dibanding tahun  2017. Tahun  2019,  operasi  perusahaan  mengalami perkembangan, hingga menghasilkan keuntungan.
Kondisi  keuangan  dipengaruhi  oleh permasalahan  internal  perusahaan,  dikutip dari  laporan  keuangan  tahun  2018,  yaitu penolakan oleh pemegang saham atas Laporan Tahunan periode 2017 serta diberhentikannya direksi dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS)  pada  27  Juli  2018.  Sejak  tanggal  5 Juli 2018, perusahaan mengalami gagal bayar atas  bunga  obligasi  serta  Sukuk  Ijarah  TPS Food  1  tahun  2013.  Atas  kegagalan tersebut, perusahaan mengajukan
Permohonan
Penundaan  Kewajiban  Pembayaran  Utang (PKPU).  Selanjutnya  atas  permasalahan tersebut,  pada  tanggal  23  Mei  2019,
Berdasarkan
putusan hukum telah memutuskan  secara  sah  rencana  perdamaian antara  PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food  Tbk. dengan  para  kreditornya  yang  di  dalamnya berisi  kesepakatan  mengenai  restrukturisasi pembayaran utang.
Berdasarkan
informasi laporan keuangan, dapat diketahui bahwa perusahaan mengalami  kesulitan  keuangan  ( Financial Distress ). Menurut Kamaludin (2015),
Financial  Distress kondisi  yang  menandai perusahaan sedang bermasalah dalam keuangan,  yaitu  dicirikan  dengan  perusahaan mengalami  kondisi  rugi. Financial  distress harus  segera  ditangani  untuk  mencegah kebangkrutan.  Kondisi financial  distress dialami  oleh  TPSF,  dengan  melihat  capaian keuntungan yang rendah, serta kerugian yang sangat  besar  terjadi  pada  tahun  2017. Operasional  di  tahun  2018  dan  2019,  belum menunjukkan kinerja keuangan yang
membaik. Struktur modal perusahaan, menjadi  permasalahan  yang  berat,  karena sejak  tahun  2017  hingga  tahun  2019, perusahaan  mengalami  total  ekuitas  negatif. Hal  ini terjadi dikarenakan   pada  tahun  2017 dan 2018 emiten AISA (PT TPSF) disuspensi oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) karena hasil audit oleh Akuntan Publik (KAP) atas laporan keuangan
menghasilkan opini DISCLAIMER,  dan  laporan    keuangan  juga ditolak  pada  RUPS.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  laporan  keuangan  tidak  memenuhi standar PABU dan SAK.
Penelitian  terdahulu  oleh  Dahni  (2019) yang melaksanakan penelitian untuk menganalisis kondisi keuangan PT TPSF pada tahun  2015-2017,  menggunakan  pendekan Model  Altman  Z-Score  menunjukkan  bahwa PT  TPSF  terindikasi  kebangkrutan  ( Distress zone ).  Melalui  penelitian  ini,  dimaksudkan untuk mengetahui kondisi keuangan
perusahaan  tahun  2016  hingga  tahun  2019, menggunakan  pendekatan  Altman  Z-Score. Dengan menyediakan informasi yang berkelanjutan  bagi  investor  maupun  calon investor, dapat digunakan untuk memprediksi kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban keuangan  bagi  investor  dan  calon  investor, serta memperhitungkan tingkat pengembalian modal.

## Kajian Teori

## Konsep Financial Distress
Brigham  dan  Daves  (2003)  menyatakan bahwa, financial  distress diawali  saat
Tabel 1. Laba/rugi PT TPSF Tahun 2016-2019 (000)
Tahun Laba/Rugi Bersih (Rp) Perubahan (Rp) % Perubahan Laba/rugi 2016 719.228.000 - - 2017 (5.234.288.000) (5.953.516.000 (827,76) 2018 (123.510.000) 5.110.778.000 (97,64) 2019 1.134.780.000 1.258.290.000 (1.018,77) Sumber: Laporan keuangan PT Tiga Pilar Sejahtera Food, Tbk, tahun 2016-2019 Tabel 2. Data Keuangan PT TPSF tahun 2016-2019 (000) Uraian 2019 2018 2017 2016 Total Hutang 3.526.820.000 5.267.350.000 5.329.841.000 4.990.139.000 Total ekuitas (1.657.850.000) (3.450.940.000) (3.347.901.000)  4.264.400.000 Total Aset 1.868.970.000 1.1.816.410.000 1.981.940.000 9.254.539.000
Sumber: Data laporan keuangan PT Tiga Pilar Sejahtera Food, Tbk, tahun 2016-2019
perusahaan  tidak  dapat  memenuhi  jadwal pembayaran  atau  saat  proyeksi  arus  kas,  hal ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut terindikasi tidak dapat memenuhi kewajibannya. Financial distress , ditunjukkan dengan  tingkat  likuiditas  yang  rendah,  yaitu kondisi  hutang  jangka  pendek  tidak  lebih besar dari total aktiva lancar, serta insolvable , yaitu kondisi tidak mampu membayar hutang jangka  panjang. Selanjutnya Dikutip  dari Hanafi  (2014)  " Financial  distress dapat digambarkan dari dua titik ekstrem yaitu dari pada  likuiditas  jangka  pendek  sampai insolvable (utang  lebih  besar  dari  pada aset),kesulitan  keuangan  jangka  pendek biasanya  bersifat  sementara,  tetapi  bisa berkembang menjadi lebih buruk". Financial distress menjadi indikasi terjadinya kebangkrutan karena keadaan keuangan yang tidak sehat. Menurut Prihadi (2013), kebangkrutan  ( bankcruptcy )  adalah  kondisi yang menggambarkan perusahaan tidak dapat melunasi kewajibannya.
Indikasi
kebangkrutan  dapat  diprediksi  lebih  awal, dengan  melakukan  analisis  rasio  keuangan . Martin,  A  dalam  Fakhrurozie  (2007), kebangkrutan dapat meliputi beberapa kategori.  Pertama,  kegagalan  ekonomi  ialah kondisi perusahaan tidak dapat menghasilkan arus  kas  sesuai  yang  diharapkan.  Kedua, financial distressed , ialah kondisi perusahaan mengalami  kesulitas  dana,  baik  dalam  hal modal kerja maupun kas.
Rodoni  dan  Ali  (2010)  menyatakan bahwa financial  distress ditandai  kondisi keuangan  yang  tidak  memenuhi  standar. Pertama,  ketidakcukupan  modal.  Kedua, besarnya  beban  hutang  dan  bunga.  Ketiga, mengalami kerugian dalam operasi perusahaan. Ketiga kondisi keuangan tersebut, jika tidak diatasi dengan tepat, akan berakibat  pada  kebangkrutan.  Perlu  adanya tindakan  strategis  untuk  mengatasi,  sehingga dapat  menciptakan  keseimbangan  antara modal  dan  hutang. Seperti  diungkapkan  oleh Platt  dan  Platt,  dalam  Almilia  dan  Kristijadi (2003),  bahwa  kondisi financial  distress adalah  tahapan  turunnya  kondisi  keuangan sebelum terjadinya kebangkrutan.
Faktor  penyebab  terjadinya financial distress dinyatakan  oleh  Damodaran  (1997), dapat  disebabkan  faktor  internal  perusahaan. Pertama,  kesalahan  dalam  memperhitungkan
jumlah  hutang,  sehingga  perusahaan  tidak dapat  menutup  kewajiban  hutang,  pada  saat hutang telah jatuh tempo. Kedua, mengalami kerugian  yang  disebakan  karena  penghasilan dari  operasi  perusahaan  tidak  dapat  menutup beban  usaha.  Ketiga,  pengelolaan  arus  kas tidak tepat, dapat menyebabkan arus penerimaan dan pengeluaran tidak sebanding. Ketidaktepatan  dalam  pengelolaan  keuangan ditunjukkan  dari  perhitungan  rasio-rasio keuangan.  Kondisi  kesulitan  keuangan  yang dialami  perusahaan  dalam  kurun  waktu tertentu, menjadi indikasi terjadinya kebangkrutan (Rahayu & Putri, 2016).
Prediksi  kondisi  kesehatan  keuangan perusahaan  bermanfaat  untuk  pihak-pihak intern  maupun  ekstern  dalam  perusahaan. Rudianto  (2013)  menemukan  bahwa  pihak- pihak  yang  berkepentingan  terhadap  prediksi kebangkrutan,  yaitu:  Pertama,  investor  dapat memutuskan  membeli  atau  tidak  atas  saham dari peusahaan yang terindikasi kebangkrutan. Kedua,  pemberi  pinjaman  (debitur)  akan memonitor  perkembangan  usaha  perusahaan untuk  selanjutnya  apakah  akan  diberikan pinjaman  atau  tidak.  Ketiga,  manajeman perusahaan perlu melakukan tindakan penyelamatan.
Keempat,
pemerintah bertanggung jawab terhadap kondisi keuangan,  untuk  mempertimbangkan  kondisi para  karyawan.  Kelima,  Akuntan  Publik berkepentingan untuk mengetahui kemampuan going  concern perusahaan  yang sedang di audit.

## Rasio Keuangan
Informasi  mengenai  kondisi  kesehatan suatu  perusahaan go  public ,  dapat  diamati melalui laporan keuangan. Setiap perusahaan memiliki  tanggung  jawab  penyusunan  serta penyajian  data  laporan  keuangan  yang  telah sesuai Standar Akuntansi Keuangan. Termasuk  dalam  hal  ini  penyusunan  laporan keuangan,  sebagai  bentuk  pertanggung- jawaban  terhadap  para  pemegang  saham  dan pihak-pihak  yang  berkepentingan  terhadap operasi  perusahaan.  Bagi  investor  informasi laporan  keuangan  menjadi  dasar  dalam pengambilan  keputusan  untuk  menanamkan modal pada perusahaan. Penilaian atas kinerja keuangan  dapat  menunjukan  kemampuan perusahaan  dalam  pengelolaan  keuangan. Gitman (2006), menyatakan bahwa kegagalan
usaha  dapat  diprediksi  dengan  menganalisis rasio  keuangan  perusahaan.  Pertama,  rasio likuiditas, menunjkkan kemampuan membayar  hutang  jangka  pendek.  Kedua, rasio profitabilitas, menunjukkan kemampuan operasional  usaha,  untuk  menghasilkan keuntungan/kerugian. Ketiga, rasio solvabilitas menunjukkan kemampuan membayar  hutang  jangka  Panjang.  Keempat, perbandingan  hutang  dan  modal.  Semakin besar  komposisi  hutang  dalam  komposisi modal,  menunjukkan  semakin  sulit  kondisi keuangan.  Pada  dasarnya  setiap  perhitungan rasio  keuangan,  dapat  digunakan  untuk menganalisis  kemampuan  perusahaan  atau kegagalan  usaha.  Kemampuan  oeprasional secara  efisien  dan  efektif  dapat  ditunjukan melalui perhitungan rasio yang relevan. Oleh karena itu diperlukan penetapan dan perhitungan  rasio-rasio  keuangan  yang  tepat dan  benar  untuk  memprediksi  kondisi  masa depan perusahaan.
Penelitian  terdahulu  oleh  Almilia  dan Kristijadi  (2003),  dengan  judul  analisis  rasio untuk memprediksi kondisi financial distress melalui  analisis  rasio  keuangan,  pada perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa  efek jakarta. Hasil penelitian menunjukan variable- variabel  yang  dapat  menunjukan  kondisi financial  distress ,  yaitu financial  leverage , profit  margin, rasio  pertumbuhan  serta  rasio likuiditas.

## Rasio Profitabilitas
Menurut Hanafi (2016), Rasio
profitabilitas  digunakan  untuk  mengetahui kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan  dalam  aspek  penjualan,  asset, serta modal saham. Indikator yang digunakan, adalah  ROA, profit  margin ,  dan  ROE.  Data keuangan  yang  digunakan  untuk menghitung rasio profitabilitas, berasal dari laporan neraca dan  laporan  laba/rugi.  Perhitungan  profit margin  dapat  digunakan  untuk  mengetahui kemampuan perusahaan memperoleh keuntungan  bersih  pada  tingkat  penjualan tertentu. Tingkat rasio tinggi akan menunjukkan  kemampuan  efisiensi  usaha. Profit  margin  dihitung  dengan  formula sebagai berikut:

## Profit margin =
laba penjualan
Return  On  Asset  (ROA),  merupakan perbandingan  antara  keuntungan  bersih dengan tingkat asset. Menurut Kasmir (2016), rasio  ini  menunjukkan  imbal  hasil  atas penggunaan  seluruh  aktiva.  Semakin  tinggi ROA,  menunjukkan  kemampuan  perusahaan mengelola aktiva,  secara baik. ROA dihitung dengan formula sebagai berikut:

## ROA = laba bersih total aset
Return  On  Equity,  digunakan  untuk mengetahui kemampuan menghasilkan keuntungan  didasarkan  pada  modal  sendiri. Menurut  Hanafi  (2016),  rasio  ini  terutama digunakan  untuk  kepentingan  para  investor. Rasio yang tinggi mengindikasikan profitabilitas  yang  tinggi.  ROE  dihitung dengan formula sebagai berikut:
ROE = laba bersih modal sendiri

## Model Altman Z-score
Model  Z-score,  dikembangkan  oleh Edward I. Altman pada tahun1968. Metode ini digunakan untuk memprediksi kondisi keuangan  perusahaan.  Potensi  kebangkrutan, jika  dapat  dideteksi  sedini  mungkin  akan memudahkan  perusahaan  untuk  melakukan tindakan  koreksi,  sehingga  lebih  cepat  untuk memulihkan  keadaan  kesulitan  keuangan. Altman  melakukan  penelitian  pada  66 perusahaan manufaktur, dengan menetapkan 5 rasio keuangan untuk menggambarkan kondisi  kesehatan  keuangan  perusahaan.  5 rasio yang ditetapkan adalah rasio laba ditahan dengan total aktiva; rasio modal kerja dengan total  aktiva;  rasio  nilai  pasar  saham  dengan total  hutang;  rasio  laba  sebelum  pajak  dan bunga dengan total aktiva dan rasio penjualan dengan  total  aktiva.  Berdasarkan  hasil perhitungan  rasio  akan  ditetapkan  kategori
kondisi perusahaan. Kategori yang diaplikasikan dalam model ini, adalah: Tabel 3.  Interpretasi Model Altman Z- Score Z (0) Skor Z Indikasi < 1,81 Bangkrut 1,81 - 2,99 Grey area / Zone of ignorance >2.99 Tidak Bangkrut Rasio-rasio ditetapkan sebagai berikut:
X1:  Modal kerja dibagi total aktiva X2:  Laba ditahan dibagi total aktiva
X3:  Laba sebelum pajak dan bunga dibagi total aktiva
X4:  Nilai pasar saham dibagi dengan total hutang X5:  Penjualan dibagi total aktiva
Berdasarkan  perhitungan  ke  lima  rasio tersebut, selanjutnya dihitung dengan persamaan matematis, sebagai berikut:
Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 1,0X5
Model Altman mengembangkan prediksi kebangkrutan  dengan  menggunakan  analisis perhitungan  rasio  keuangan  (Arum  & Handayani, 2018). Dalam penelitian ini akan menggunakan rasio profitabilitas. Van Horne dan  Wachowicz  (2005)  mengemukakan, bahwa  rasio  profitabilitas  merupakan  rasio yang dapat menjelaskan kemampuan keuangan  dikaitkan  dengan  penjualan  dan investasi.

## Metode
Penelitian ini adalah penelitian
deskriptif,  yaitu  memberikan  gambaran  atas kondisi  keuangan  PT  Tiga  Pilar  Sejahtera
Food  Tbk,  untuk  tahun  2016  hingga  tahun 2019.  Analisis  prediksi  kondisi  keuangan menggunakan:  Pertama,  Model  Altman  Z- Score.  Model  ini  digunakan  untuk  prediksi apakah  perusahaan  dalam  keadaan  keuangan yang  sehat,  atau  atau  indikasi  kebangkrutan. Model  ini  menggunakan  komponen  rasio keuangan  yang  telah  ditetapkan.  Hasil perhitungan rasio, dimasukan dalam persamaan  matematis  rumus  Z-  Score,  dan hasilnya  akan  dapat  ditetapkan,  kategori keadaan  kesehatan  keuangan  perusahaan.
Langkah  pertama  yang  dilakukan  adalah menetapkan  tingkat  rasio,  yaitu:  rasio  laba ditahan dengan total aktiva; rasio modal kerja dengan  total  aktiva;  rasio  nilai  pasar  saham dengan total hutang, rasio laba sebelum pajak dan  bunga  dengan  total  aktiva  dan  rasio penjualan  dibagi  total  aktiva.  Selanjutnya menghitung nilai Z, yaitu dengan mengalikan tingkat  rasio  dengan  skor  yang  telah ditetapkan.  Membandingkan  skore  Z  dengan standar  yang  ditetapkan,  dapat  menentukan kategori  kesehatan  keuangan  perusahaan. Kedua,  rasio  profitabilitas,  yaitu return  on aset , net profit margin , return on equity.  Jenis data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder, yaitu  laporan  tahunan  perusahaan  TPS  Food tahun  2016  hingga  tahun  2019,  yang dipublikasikan melalui https://tpsfood.id/relasi-investor/laporan- tahunan/

## Hasil dan Pembahasan
Berdasarkan  model  Altman  Z-Score, ditentukan rasio keuangan, untuk tahun 2016 hingga tahun 2019 ditunjukkan pada Tabel 4.
Berdasarkan  perhitungan  dengan  rumus Altman  Z-Score,  diketahui  bahwa  hanya kondisi tahun 2016 berada pada indikasi Grey
Tabel 4. Perhitungan Metode Z-Score Rasio 2016 2017 2018 2019 X1 Modal kerja/total aktiva 0,372 0,446 -1,651 -1,981 -2,416 -2,899 -0,363 -0,436 X2 Laba di tahan/total aktiva 0,426 0,596 -1,688 -2,363 -1,899 -2,279 -1,000 -1,400 X3 Lba sebelum pajak dan bunga/total aktiva 0,138 0,455 -2,573 -8,490 -0,005 -0,017 0,796 2,627 X4 Nilai pasar saham / dengan total hutang 0,001 0,00078 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 X5 Penjualan dibagi total aktiva 0,707 0,707 0,984 0,984 0,872 0,872 0,808 0,808 Altman Z-Score 2,205 -11,85 -4,323 1,599
area yaitu kondisi tidak pasti, bisa berpotensi mengalami  kebangkrutan,  sedangkan  tahun 2017 dan 2018, berada pada indikasi bangkrut. Tahun  2019  kondisi  perusahaan  lebih  baik dibandingkan 2 tahun sebelumnya, akan tetapi tetap  dengan  model  Altman  Z  Score,  masih berada pada indikasi bangkrut.

## Tabel 5.  Indikasi kondisi Keuangan PT
TPSF Altman Z- Score Indikasi 2016 2,205 Grey area/ Zone of ignorance 2017 -11,850 Bangkrut 2018 -4,323 Bangkrut 2019 1,599 Bangkrut
Hasil  analisis  rasio  keuangan,  dapat diketahui  bahwa  telah  terjadi  permasalahan- permasalahan  keuangan.  Pertama,  modal kerja  dibagi  total  aktiva,  yang  mana  modal kerja  adalah  rasio  yang  dapat  menunjukkan kemampuan  perusahaan  mengelola  total aktiva  sehingga  dapat  menghasilkan  modal kerja. Brigham dan Houston (2011) menemukan  bahwa  modal  kerja  ialah investasi  perusahaan  atas  aset-aset  jangka pendeknya.  Total  aktiva  tahun  2017  hingga 2019,  terus  mengalami  penurunan  yang signifikan  dibanding  tahun  2016,  sedangkan jumlah modal kerja, mulai tahun 2017 hingga 2019,  negatif.  Modal  kerja  dengan  angka negatif,  sangat  membahayakan  perusahaan. Kondisi  keuangan  yang  baik,  menurut  Sawir (2005) adalah jika perusahaan memiliki modal kerja yang permanen, yaitu modal kerja dalam jumlah yang ditentukan, harus tersedia, untuk membiayai  operasional  perusahaan,  sehingga kelancaran  usaha  terjamin  Kondisi  keuangan dilihat  dari  rasio  ini,  akan  berpengaruh terhadap kemampuan operasi perusahaan, dan juga akan berdampak pada kesulitan membayar kewajiban kepada investor.
Persentase  aktiva  lancar  terhadap  total aktiva,  dari  tahun  2017  hingga  2019,  terus mengalami penurunan dan prosentase hutang lancar terhadap total hutang, pada tahun 2017 hingga  tahun  2018,  mengalami  peningkatan
signifikan, selanjutnya mengalami pengurangan  di  tahun  2019.  Kedua,  Laba  di tahan  dibagi  aktiva,  Sundjaja  dan  Barliaan (2004)  mengatakan,  laba  ditahan  merupakan pendapatan  yang  tidak  dibagikan  sebagai dividen.  Jumlah  laba  ditahan  yang  dimiliki oleh  perusahaan,  dapat  menunjukan  keadaan dimana perusahaan tidak membagikan seluruh pendapatan  untuk  membayar  dividen  kepada pemegang  saham,  selanjutnya  jumlah  laba ditahan  dapat  digunakan  untuk  mendukung operasional usaha. Jika perusahaan mengalami  keadaan  kerugian,  tentu  tidak dapat  membayar  dividen  kepada  pemegang saham. Perhitungan rasio pada TPSF, dimulai tahun 2017 hingga tahun 2019, menunjukkan angka  negatif,  dikarenakan  tahun  2017  dan tahun  2018  perusahaan  mengalami  kerugian. Tahun  2019,  diperoleh  keuntungan  tetapi tidak  diimbangi  dengan  peningkatan  total aktiva.  Tahun  2017  hingga  tahun  2019, perusahaan tidak menerbitkan saham baru.
Selanjutnya, perhitungan EBIT
diperlukan,  untuk  mengetahui  kemampuan operasional  perusahaan  dalam  menghasilkan laba  sebelum  pajak  dan  bunga.  Investor melihat EBIT sebagai kemampuan menghasilkan keuntungan, tanpa harus memperhitungkan  biaya  bunga  dan  pajak. Tingkat  EBIT  yang  baik,  mencerminkan keberhasilan  aktivitas  penjualan,  sehingga tidak ada keraguan atas konsekuensi pembayaran  pajak  dan  biaya  modal  atau bunga pinjaman. Diketahui bahwa tahun 2017 dan  2018,  mengalami  jumlah  EBIT  negatif. Hal  ini  disebabkan  karena  terjadi  penurunan penjualan  yang  signifikan  dibanding  tahun 2016,  serta  berpengaruh  terhadap  jumlah EBIT  yang  negatif.  Keempat,  Nilai  pasar saham dibagi total hutang. Nilai pasar saham diketahui  berdasarkan  jumlah  saham  yang beredar  dikalikan  dengan  harga  penutupan. Nilai pasar saham tertinggi terjadi pada tahun 2016,  sedangkan  sejak  2017  hingga  2019 terjadi  penurunan  nilai  pasar  saham.  Rasio menunjukkan  bahwa  modal  pinjaman  lebih besar  dari  pada  modal  saham.  Dalam  hal  ini ada  indikasi  perusahaan  akan  mengalami kesulitan dalam membayar kewajiban hutang.
Faktor  selanjutnya  adalah  penjualan dibagi  total  aktiva.  Aktivitas  penjualan merupakan  kunci  keberhasilan  perusahaan untuk dapat bertahan dan berkelanjutan. Dari hasil  perhitungan  rasio,  tidak  nampak perubahan  yang  signifikan  dari  tahun  2016 hingga  2019.  Akan  tetapi  jika  dilihat  dari angka nominal, dari tahun 2017 hingga 2019, terjadi  penurunan  penjualan,  sebanding dengan terjadinya penurunan total aktiva. Hal ini  mengindikasikan  perusahaan  tidak  dapat mengoptimalkan  total  aktiva  yang  dimiliki untuk mencapai tingkat penjualan tertentu.
Indikasi  terjadi  kebangkrutan  dengan menggunakan  perhitungan  model  Z-Score, dimaksudkan  untuk  menjadikan  perhatian, agar  perusahaan  dapat  segera  menetapkan strategi-strategi yang tepat untuk
meningkatkan kesehatan keuangan perusahaan. Kategori untuk tahun 2019, walau berada  pada  kategori  bangkrut  namun perusahaan
cenderung mengalami peningkatan  operasi  usaha,  hal  ini  terlihat pada  tingkat  rasio  yang  cenderung  terjadi peningkatan,  terutama  pada  rasio  laba sebelum pajak dengan total aktiva.

## Profitabilitas
Untuk  melengkapi  pembahasan  tentang kategori  kinerja  keuangan  perusahaan,  akan diuraikan  perbandingan  rasio  profitabilitas untuk  tahun  2016  hingga  tahun  2019. Profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan  untuk  mendapatkan  keuntungan, dihubungkan  dengan  aktifitas  penjualan. Berikut adalah tabel profitabilitas.

## Tabel 6. Profitabilitas PT TPSF
Rasio 2016 2017 2018 2019 Net Profit Margin 9.07% (268,34%)  (7,80%) 75,13% Return on Asset 7.77% (264,10%)  (6,80%) 60,72% Return on equity 16.87% - - (68,45%)
Net profit margin atau margin laba bersih merupakan  perbandingan  laba  bersih  dengan hasil  penjualan.  Dengan  demikian net  profit margin akan  menunjukan  efisiensi  dalam operasi usaha. Semakin tinggi angka net profit margin , akan semakin efisien dalam pengelolaan aktivitas operasi. Tahun 2019, net profit  margin menunjukan  rasio  yang  tinggi dibandingkan  tahun-tahun  sebelumnya. Net profit  margin negatif,  menunjukan  bahwa perusahaan  tidak  menghasilkan  keuntungan dalam satu periode perhitungan. Hal ini terjadi pada tahun 2017 dan tahun 2018.
Return  on  Aset (ROA),  menurut  Hanafi dan  Halim  (2003)  adalah  rasio  keuangan perusahaan yang berhubungan dengan profitabilitas ROA digunakan untuk mengevaluasi  kemampuan  mengelola  dana. Rasio ini merupakan perbandingan antara laba dengan  total  aktiva.  Aktiva  merupakan keseluruhan  modal  atau  kekayaan  yang dimiliki perusahaan untuk digunakan membiayai  operasi  usaha.  Semakin  tinggi ROA,  semakin  baik  perusahaan  dalam pengelolaan  dana.  Tahun  2019,  ROA menunjukkan  peningkatan  yang  signifikan. Peningkatan  ROA  tahun  2019,  dipengaruhi oleh  beberapa  faktor  yang  berhubungan dengan aktivitas penjualan. Pertama, Peningkatan laba yang berasal dari penghasilan  lain.  Penghasilan  lain,  artinya penghasilan yang diperoleh bukan dari usaha pokok  perusahaan.  Kedua,  Peningkatan  total aset,  yaitu  berasal  dari  aset  tidak  lancar. Peningkatan total aset tidak lancar dibiaya dari hutang  jangka  panjang.  Ketiga,  Peningkatan kas  dan  setara  kas.  Peningkatan  tersebut didorong oleh meningkatnya penggunaan arus kas untuk aktivitas investasi.
Return on Equity , menunjukan perbandingan  antara  laba  dengan  modal perusahaan.  Perhitungan  terhadap  rasio  ini dimaksudkan untuk mengukur tingkat pengembalian  modal  perusahaan  dari  saham. Rasio  ini  akan  merepresentasikan  kekayaan bagi  pemegang  saham.  Semakin  tinggi  rasio ini,  berarti  semakin  tinggi  keuntungan perusahaan, yang berarti tingkat
pengembalian investasi dari pemegang saham
akan  semakin  cepat.  Tahun  2017  dan  tahun 2018, perusahaan mengalami ekuitas negatif. Hal  ini  terjadi  karena  penurunan  saldo  laba hingga  mencapai  angka  negatif.  Pencatatan saldo laba negatif pada laporan keuangan akan mengikis  ekuitas  perusahaan.  Disamping  itu kondisi  besarnya  hutang,  melebihi  besarnya aset  perusahaan,  didalam  perhitungan  akan menyebabkan  ekuitas  negatif.  Dalam  kondisi keuangan  tersebut,  ROE  tahun  2017  hingga tahun  2018  tidak  dapat  dijadikan  indikator kinerja.
Tahun  2019,  ROE  dalam  posisi  negatif. Rasio  negatif  pada  tahun  2019,  disebabkan karena perubahan unsur laba dan modal kerja. Pertama, Peningkatan  jumlah  ekuitas  sebesar 51,96%  dibanding  tahun  2018,  sehingga defisit ekuitas tahun 2019 menjadi lebih kecil dari  pada  tahun  2018,  Kedua,  Peningkatan penghasilan berasal dari penghasilan lainnya/bukan  dari  usaha  pokok  perusahaan, sehingga  keuntungan  menjadi  angka  positif. Ketiga,  Tahun  2019  tidak  melakukan perubahan  saham  seperti  pemecahan  saham, penggabungan  saham,  pembagian  dividen, pembagian  saham  bonus  maupun  perubahan nilai nominal saham.
Tahun  2019,  bagi  TPSF,  merupakan tahun  yang  akan  menentukan  keberlanjutan perusahaan,  setelah  menghadapi  berbagai permasalahan keuangan yang terjadi di tahun sebelumnya. Upaya-upaya menghadapi tantangan  tahun  2019,  antara  lain:  Pertama, melakukan restrukturisasi hutang, baik hutang yang berasal dari obligasi dan sukus, maupun kewajiban  kepada  kreditur,  sehingga  hutang jangka pendek mengalami penurunan.
Struktur  hutang  lebih  besar  hutang  jangk panjang  dibandingkan  dengan  hutang  jangka pendek.  Kedua,  Total  aset  mengalami peningkatan, terutama pada aset tidak lancar. Ketiga,  mampu  memperbaiki  posisi  ekuitas, disebabkan  karena  peningkatan  total  aktiva dan  penurunan  total  hutang,  walau  masih menunjukkan angka negatif. Keempat, mampu  menciptakan  diversifikasi  produk, sehingga terjadi peningkatan keuntungan dari usaha  lainnya,  serta  mampu  menekan  beban pokok penjualan.

## Kesimpulan
Berdasarkan  analisis  laporan  keuangan tahunan,  disimpulkan  bahwa  PT  Tiga  Pilar Sejahtera  Food,  Tbk,  pada  tahun  penelitian, mengalami financial  distress ,  yaitu  kondisi dimana kewajiban perusahaan terhadap pihak- pihak  ketiga  lebih  besar  dari  pada  kekayaan yang  dimiliki.  Diperkuat  dengan  metode Altman  Z-Score,  pada  tahun  2016,  kondisi keuangan PT Tiga Pilar Sejahtera Food, Tbk, mengalami  keadaan  menuju  kebangkrutan, selanjutnya tahun 2017 dan 2018, perusahaan berada  pada  kategori  bangkrut.  Upaya-upaya yang  dilakukan  perusahaan  untuk  mengatasi permasalahan keuangan di tahun 2016 hingga 2018,  dapat  meningkatkan  kondisi  keuangan tahun  2019,  walau  dengan  metode  Z-Score masih berada pada kategori bangkrut, namun terjadi peningkatan score.
Metode
Altman Z-score, dapat
digunakan  untuk  mengindikasikan  keadaan kesehatan keuangan perusahaan, dengan lebih menitikberatkan  pada  pengelolaam  total kekayaan atau total aktiva. Tahun 2019 terjadi upaya  penyelamatan  kondisi  keuangan, sehingga  perusahaan  dapat  meningkatkan rasio  keuangan.  Kemampuan  pengelolaan kekayaan  telah  dapat  memberikan  jaminan operasional perusahaan, kemampuan membayar kewajiban keuangan, dan kemampuan menghasilkan penjualan.
Didukung  dengan  perhitungan  rasio profitabilitas,  kondisi  keuangan  tahun  2019 menunjukkan  peningkatan  rasio.  Akan  tetapi peningkatan  rasio,  lebih  disebabkan  adanya peningkatan  keuntungan  dari  usaha  lainnya, bukan usaha pokok perusahaan.

## Saran
Berdasarkan  kesimpulan  dari  hasil penelitian  ini,  perlu  disarankan  untuk penelitian-penelitian  selanjutnya,  antara  lain: (1)  Analisis  terhadap  kondisi  keuangan perusahaan, tidak cukup hanya menggunakan 1  metode  yaitu  Altman  Z-Score.  Perlu dihitung dengan menggunakan metode lainnya,  antara  lain:  Zmijewski  X-Score;  (2)
periode  waktu  penelitian  lebih  diperbanyak, misalnya 5 tahun.
Metode  penetapan  kategori  kesehatan keuangan  perusahaan,  hendaknya  dapat digunakan untuk menjadi pedoman penetapan kebijakan keuangan dimasa yang akan datang, sehingga keuntungan dari usaha pokok dapat ditingkatkan,  serta  menghindari  penelitian pada  emiten  yang  memiliki  opini  audit disclaimer.

## Reference
Almilia,  Luciana.,  &  Kristijadi.  (2003).
Analisis Rasio Keuangan untuk
Memprediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal  Akuntansi dan  Auditing  Indonesia  (JAAI) ,  Volume 7 Nomor 2. hal 25.
Altman,  E.  I,.  (1968).  Financial  Ratios, Discriminant Analysis And The Prediction of Corporate Bankruptcy. The
Journal of Finance , Vol. 23,pp 589-609 .
Arum, Dian Puspita., & Handayani, Siti Ragil.
(2018).  Analisis  Perbandingan  Metode
Altman  (Z-Score),  Springate  (S-Score), Dan Zmijewski (X-Score) Dalam
Memprediksi  Kebangkrutan  Perusahaan (Studi  Pada  Perusahaan  Tekstil  Dan Garmen  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2012-2016). Jurnal Administrasi Bisnis, Vol 60, No 1, hal 4-
5.
Brigham, E.F., & Daves, P.R. (2003). Intermediate Financial Management with Thomson One . United
States  of  America:  Cengage  South-
Western.
Brigham,  Eugene  F.,  &  Houston,  Joel  F. (2011). Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba empat.
Dahni,  Fanita.  (2019).  Altman  Z-Score  Vs
Zmijewski X-Score Dalam Memprediksi Kebangkrutan  Perusahaan  (Studi  Kasus PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food,  Tbk (AISA) Tahun 2015-2017 . Jurnal Administrasi Bisnis Volume 8, No 2.
Damodaran,  A.  (1997). Corporate  Finance Theory  and  practice. New  York:  John Willey & Sons, Inc.
Fakhrurozie.  (2007).  Analisis  Pengaruh Kebangkrutan  Bank  dengan  Metode Altman  Z-Score  terhadap  Harga  Saham .
Skripsi. Semarang:  Universitas  Negeri Semarang.
Gitman,  Lawrence,  J.  (2006). Principles  of Managerial Finance , Eleventh Edition – United  States  of  America:  Wesley Publishing Company, Inc.
Hanafi,  Mamduh.,  &  Halim,  Abdul.  (2003). Analisis  Laporan  Keuangan .  Edisi Revisi. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Hanafi,  Mamduh.  (2016). Analisis  Laporan Keuangan . Yogyakarta:UPP STIM YKPM
Van Horne, James C. & Jhon M. Wachowicz.
(2005). Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan, Edisi  12,  Jakarta:  Salemba Empat
Kamaludin,  Karona,  dan  Berto.  (2015).
Restrukturisasi  Merger  &  Akuisisi ,
Bandung: Mandar Maju.
Kasmir. (2016). Analisis Laporan Keuangan .
Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Rahayu,  Putri.  (2016).  Analisis  Penggunaan Metode  Springate  (S-Score)  Sebagai Prediktor  Kebangkrutan  (Studi  Pada Perusahaan  Textile  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2011- 2013) . Jurnal Akuntansi , Vol 4.
Sundjaja, Ridwan S. dan Inge Barliaan (2004)
Manajemen Keuangan 2 , Jakarta: Literata Lintas Media.
Rudianto.  (2013). Akuntansi  Manajemen Informasi untuk Pengambilan Keputusan Strategis . Jakarta: Erlangga
Sawir,  Agnes  (2005). Analisis  Kinerja Keuangan  dan  Perencanaan  Keuangan .
Jakarta: PT.Gramedia Pustaka Utama
Prihadi,  Toto.  (2013). Analisis  Laporan Keuangan  Teori  dan  Aplikasi .  Jakarta: PPM
Laporan  tahunan  perusahaan  PT  TPS  Food tahun  2016  hingga  tahun  2019,  yang dipublikasikan melalui https://tpsfood.id/relasi- investor/laporan-tahunan/,  diunduh  3 desember 2019