## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting
Volume 4 Nomor 1, Desember 2020 e-ISSN : 2597-5234

## PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN, KEBIJAKAN HUTANG, PROFITABILITAS, LIKUIDITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN WHOLESALE/RETAIL

## DI BURSA EFEK INDONESIA
EFFECT OF COMPANY SIZE, DEBT POLICY, PROFITABILITY, LIQUIDITY  AGAINST DIVIDEND POLICY IN COMPANIES WHOLESALE/RETAIL IN  INDONESIA EXCHANGE
Angeline Setiawan 1 , Liyi Sumira Purba 2 , Annisa Nauli Sinaga 3 , Sherly Estenia 4 Universitas Prima Indonesia 1,2,3,4 angelinesetiawan@gmail.com 1

## ABSTRACT
The purpose of this study was to examine and analyze how the influence of Company Size, Debt Policy, Profitability, Liquidity Against Dividend Policy in Wholesale / Retail Companies  Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  Period  2015-2019.  The  research method uses quantitative and descriptive approaches. The population in this study is the overall  number  of  Wholesale  /  Retail  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange,  amounting  to  63  companies.  The  sample  of  this  study  were  11  companies with  a  purposive  sampling  method.  The  data  analysis  technique  is  multiple  linear regression  analysis.  Partially  shows  that  profitability  has  a  positive  and  significant effect on dividend policy on Wholesale / Retail companies listed on the Indonesia Stock Exchange in the 2015-2019 period. While Company Size, Debt Policy, Liquidity have no effect and are not significant on dividend policy at Wholesale / Retail companies listed on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  period  of  2015-2019.  And  simultaneously Company  Size,  Debt  Policy,  Profitability,  Liquidity  have  significant  and  significant effect on dividend policy on Wholesale / Retail companies listed on the Indonesia Stock Exchange  for  the  period  of  2015-2019.  The  magnitude  of  the  coefficient  of determination  is  29.2%  while  the  remaining  70.8%  dividend  policy  is  explained  by other variables not examined in this study. The conclusion of this study is that partially only profitability has a positive and significant effect on dividend policy on Wholesale / Retail companies listed on the Indonesia Stock Exchange in the period 2015-2019.
Keywords: C ompany Size, Debt Policy, Profitability, Liquidity, and Dividend Policy

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  untuk  menguji  dan  menganalisis  bagaimana  pengaruh  Ukuran Perusahaan,  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas,  Likuiditas  Terhadap  Kebijakan  Dividen Pada  Perusahaan Wholesale/Retail Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2015-2019.  Metode  penelitian  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  dan  deskriptif. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  keseluruhan  jumlah  perusahaan  sektor Wholesale/Retail yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang berjumlah 63 perusahaan. Sampel  penelitian  ini  sebanyak  11  perusahaan  dengan  metode purposive  sampling . Teknik analisis data adalah analisis regresi linear berganda. Secara parsial menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan Wholesale/Retail yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019.
Sedangkan  Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan  Hutang,  Likuiditas  tidak  berpengaruh  dan tidak  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan Wholesale/Retail yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2019.  Dan  secara  simultan  Ukuran Perusahaan,  Kebijakan  Hutang,Profitabilitas,Likuiditas    berpengaruh  dan  signifikan terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan Wholesale/Retail yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2015-2019.  Besarnya  koefisien  determinasi  sebesar  29,2% sedangkan sisanya sebesar 70,8% kebijakan dividen dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini. Kesimpulan penelitian ini adalah secara parsial hanya profitabilitas  berpengaruh  positi  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan Wholesale/Retail yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019.
Kata  Kunci  : Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan Kebijakan Dividen

## PENDAHULUAN
Saat  ini  perkembangan  pasar modal  di  Indonesia  menyebabkan banyaknya  persaingan  yang  terjadi antara  perusahaan-perusahaan  sektor Wholesale/Retail . Persaingan yang efektif  ini  menuntut  setiap  perusahaan untuk  meningkatkan  potensi  dan peluang  yang  ada  secara  efektif  dan efisien  dalam  kegiatan  operasionalnya agar  dapat  meningkatkan  kinerja perusahaan terutama dalam hal kebijakan  dividen.  Untuk  menentukan kebijakan  dividen  tidaklah  mudah karena  perusahaan  harus  tergantung pada besarnya laba yang diperoleh. Jika laba perusahaan mengalami peningkatan  maka  secara  otomatis deviden  yang  akan  dibagikan  oleh perusahaan  kepada  para  pemegang saham  juga  akan  semakin  besar jumlahnya.
Hal inilah yang perlu diwaspadai karena  tidak  semua  perusahaan  mampu memberikan  dividen  karena  perusahaan selalu  memperhatikan  saldo  laba  yang akan  digunakan  untuk  membiayai operasional  perusahaan.  Untuk  itulah sangat  penting  bagi  perusahaan  dalam mempertimbangkan kebijakan devidennya  agar  para  investor  tetap menanamkan  sahamnya  di  perusahaan tersebut. Pendekatan yang dilakukan untuk  menentukan  kebijakan  dividen
atau dividend  payout  ratio (DPR)  pada penelitian  ini  dapat  dilihat  pada  ukuran perusahaan, kebijakan hutang, profitabilitas  dan  likuiditas.  Ukuran perusahaan memberikan gambaran besar  kecilnya  perusahaan.  Semakin besar ukuran perusahaan berarti perusahaan  mampu  meningkatkan  aset perusahaan  sehingga  dapat  berdampak pada  peningkatan  pembagian  dividen perusahaan sedangkan sebaliknya semakin kecil ukuran perusahaan berarti perusahaan  dianggap  kurang  mampu meningkatkan aset perusahaan sehingga dapat  berdampak  pada  penurunan pembagian dividen perusahaan.
Kebijakan hutang memberi informasi tentang kemampuan perusahaan  untuk  membayar  hutang perusahaan.  Kebijakan  hutang  dapat dilihat  pada Debt  To  Asset  Ratio . Semakin  besar  kebijakan  utang  berarti perusahaan  memiliki  tingkat  resiko yang  tinggi  dalam  membayar  total hutang perusahaan sehingga berdampak pada  penurunan  pembayaran  dividen kepada  pemegang  saham  sedangkan sebaliknya  semakin  kecil  kebijakan utang  berarti  perusahaan  dianggap mampu membayar total hutang perusahaan  sehingga  berdampak  pada peningkatan pembayaran dividen kepada pemegang saham Profitabilitas menggambarkan tingkat  keuntungan  yang  diperoleh
perusahaan.  Profitabilitas  penelitian  ini menggunakan Return  On  Invesment . Semakin  besar Return  On  Invesment berarti perusahaan memperoleh keuntungan  yang  besar  sehingga berdampak pada peningkatan pembagian dividen perusahaan sedangkan  sebaliknya  semakin  kecil Return On Invesment berarti perusahaan memperoleh  keuntungan  yang  kecil sehingga  berdampak  pada  penurunan pembagian dividen perusahaan.
Likuiditas menggambarkan kemampuan  pembayaran  hutang  jangka pendek. Likuiditas penelitian ini menggunakan Current  Ratio .  Semakin tinggi Current  Ratio perusahaan  berarti perusahaan  mampu  membayar  hutang yang  telah  jatuh  tempo  sehingga berdampak pada peningkatan pembagian  dividen  kepada  pemegang saham  sedangkan  sebaliknya  semakin kecil Current  Ratio berarti  perusahaan dianggap  tidak  mampu  membayar hutang yang telah jatuh tempo sehingga berdampak  pada  penurunan  pembagian dividen kepada pemegang saham.
Anggraini  &  Wihandaru  (2015) berpendapat  bahwa perusahaan  besar kemungkinan  membayar  dividen  lebih besar.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan besar  memiliki  kemudahaan  akses dalam  memperoleh  hutang,  selain  iu perusahaan  besar  mampu  memperoleh laba yang besar dari aset yang dimiliki.
Selanjutnya Arjana  &  Suputra (2017)  berpendapat  bahwa  perusahaan besar mereka akan memiliki kecenderungan untuk membagikan dividen  dalam  jumlah  tinggi  untuk menjaga  reputasi  perusahaan  dimata para  investor.  Sedangkan  perusahaan kecil  cenderung  akan  mengalokasikan laba  yang  diperoleh  menjadi  laba ditahan  untuk  meningkatkan  aset perusahaan sehingga membuat perusahaan cenderung akan membagikan  dividen  yang  rendah kepada investor.
Dhira,  et.al  (2014) berpendapat bahwa  perusahaan  yang  sudah  mapan atau  dewasa  yang  dicirikan  dengan ukuran  perusahaan  yang  relatif  besar baik  dalam  bentuk  total  asset  atau penjualan,  kebijakan  dividennya  akan lebih  banyak  berorientasi  atau  berpihak kepada pemegang saham.
Dari  ketiga  pendapat  di  atas disimpulkan  bahwa  semakin  besar perusahaan cenderung mampu memperoleh  laba  yang  besar  sehingga meningkatkan  pembagian  dividen  dan sebaliknya  semakin  kecil  perusahaan cenderung  memiliki  laba  yang  kecil sehingga menurunkan pembagian dividen.  Thaib  &  Taroreh  (2015) berpendapat  bahwa semakin  rendah tingkat  hutang  dari  perusahaan  maka akan  semakin  tinggi  kemampuan perusahaan  untuk  membayar  seluruh kewajibannya  pada  pihak  kreditur  dan semakin  tinggi  juga  kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya  pada  para  pemegang saham.
Hery  (2017) mengatakan  bahwa perusahaan  yang  memiliki  utang  yang tinggi  akan  memberikan  dividen  yang rendah.  Jika  utang  perusahaan  semakin meningkat maka kemampuan perusahaan  untuk  membayar  dividen kepada  pemegang  saham  akan  semakin menurun.  Musthafa  (2017) mengatakan bahwa kalau  perusahaan  akan  melunasi hutangnya  dengan  segera  maka  dividen bisa  kecil  atau  laba  ditahan,  dan sebaliknya  kalau  perusahaan  tidak segera  melunasi  hutangnya  atau  tidak ada hutang yang dibayar, maka dividen bisa  dibayar  cukup  besar  oleh perusahaan  dari  keuntungan  yang diperoleh.
Dari  ketiga  pendapat  di  atas disimpulkan  bahwa  semakin  kecil hutang  atau  tidak  ada  hutang  yang dibayar  akan  dapat  meningkatkan dividen  dan  sebaliknya  semakin  besar hutang  cenderung  memberikan  risiko
kebangkrutan yang besar sehingga dapat menurunkan  dividen.  Bansaleng,  et.al
(2014) berpendapat  bahwa semakin tinggi  profitabilitas  yang  dihasilkan perusahaan,  maka  akan  semakin  tinggi pula  dividen  yang  dapat  dibayarkan perusahaan  kepada  para  pemegang sahamnya.  Sebaliknya,  semakin  rendah profitabilitas yang dihasilkan perusahaan  maka  akan  semakin  rendah pula  dividen  yang  dapat  dibayarkan perusahaan.  Hal  ini  tentu  akan berdampak  buruk  bagi  para  pemegang saham dengan kepentingan dividennya. Selanjutnya Husnan & Pudjiastuti  (2012) mengatakan  bahwa peningkatan  pembayaran  dividen  hanya dimungkinkan  apabila  laba  yang diperoleh oleh perusahaan juga meningkat.  Perusahaan  yang  tidak  bisa membagikan  dividen  yang  makin  besar apabila  laba  yang  diperoleh  tidak meningkat. Mulyawan (2015) mengatakan  bahwa profitabilitas  yang baik  bisa  membayar  dividen  atau meningkatkan  dividend.  Demikian  pula sebaliknya  profitabilitas  yang  buruk tidak bisa meningkatkan dividen.
Dari  ketiga  pendapat  di  atas disimpulkan  bahwa  semakin  besar profitabilitas maka dividen yang dibagikan meningkat dan semakin kecil profitabilitas  maka  perusahaan  tidak akan  dapat  meningkatkan  dividen. Saputra  (2013) berpendapat  bahwa deviden  merupakan  arus  kas  keluar, maka  semakin  besar  posisi  kas  dan likuiditas  menyeluruh  dari  perusahaan, semakin  besar  kemampuan  untuk membayar  deviden.  Sudana  (2015) mengatakan  bahwa semakin  tinggi tingkat  likuiditas  perusahaan,  semakin besar  dividen  tunai  yang  mampu dibayar  perusahaan  kepada  pemegang saham, dan sebaliknya.
Musthafa  (2017) mengatakan bahwa kalau likuiditas perusahaan baik, dividen  dapat  dibagikan  lebih  besar, begitu pula sebaliknya apabila likuiditas
perusahaan  tidak  baik,  maka  dividen bisa  kecil  atau  bisa  tidak  dibagikan sebagai  dividen  tetapi  ditahan  oleh perusahaan yang disebut laba ditahan.
Dari  ketiga  pendapat  di  atas disimpulkan  bahwa  semakin  tinggi likuiditas,  maka  semakin  besar  juga dividen yang dibayarkan dan sebaliknya semakin rendah likuiditas, maka semakin kecil juga dividen yang mampu dibayarkan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan pendekatan  kuantitatif  dan  deskriptif. Hal ini dikarenakan  penelitian ini ingin mengetahui nilai masing-masing variabel,  baik  satu  variabel  atau  lebih sifatnya  independen  tanpa  membuat hubungan maupun perbandingan dengan variabel lain.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  yang  digunakan  adalah keseluruhan  jumlah  perusahaan  sektor Wholesale/Retail  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  yang  berjumlah 63 perusahaan. Penelitian ini menggunakan teknik purposive sampling .

## Teknik Analisis Data
Analisis Regresi Linear Berganda Metode  analisis  data  yang digunakan  adalah  analisis  regresi  linier berganda.
Model regresi yang digunakan adalah sebagai berikut:
Y = a - b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + e
Keterangan: Y    = Kebijakan Dividen a    = Konstanta b 1 =  Koefisien  Regresi  Variabel  X1 (Ukuran   Perusahaan) b 2 = Koefisien Regresi Variabel X2
(Kebijakan Hutang) b 3 =  Koefisien  Regresi  Variabel  X3 (Profitabilitas) b 4 =  Koefisien  Regresi  Variabel  X4
(Likuiditas)
X 1 = Variabel Ukuran Perusahaan X 2 = Variabel Kebijakan Hutang X 3 = Variabel Prifitabilitas X 4 = Variabel Likuiditas e    =  Persentase
Koefisien Determinasi Hipotesis Koefisien determinasi (R 2 )
bertujuan untuj mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen.

## Pengujian Hipotesis (Uji F)
Uji  statistisk  F  pada  dasarnya menunjukan  apakah  semua  variabel independen atau bebas yang
dimaksukan  dalam  model  mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen/terikat.

## Pengujian Hipotesis (Uji t)
Uji  Statistik  t  pada  dasarnya menunjukan  seberapa  jauh  pengaruh variabel  independen  secara  individual menjelaskan variabel dependen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Model Penelitian
Model  analisis  penelitian  ini adalah  analisis  persamaan  regresi  linier berganda sebagai berikut :
Tabel.1 Hasil  Analisis  Regresi  Linier Berganda Model Unstandardized Coefficients B Std. Error (Constant) -4.136 3.040 SQRT_Ukuranperus .782 .501 SQRT_kebijakanhutang .217 .629 SQRT_profitabilitas 1.078 .265 SQRT_likuiditas .031 .185 Sumber : Olahan Data SPSS (2020) Penjelasan dari persamaan diatas adalah : 1. Nilai  konstanta  a  =  -  4,136.  Nilai konstanta  ini,  menunjukkan  bahwa
apabila  nilai  variabel  bebas  yaitu ukuran perusahaan, kebijakan hutang, profitabilitas, likuiditas bernilai konstan, maka nilai struktur modal tetap sebesar – 4,136. 2. Nilai  koefisien  b1  =  0,782  pada variable Ukuran Perusahaan. Koefisien  regresi  ini,  menunjukkan bahwa  setiap  kenaikan  variabel ukuran perusahaan sebesar 1 satuan, maka  nilai  struktur  modal  pada perusahaan  WholeSale/Retail  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2015 - 2019 akan mengalami  peningkatan  sebesar 0,782  kali  satuan  dengan  asumsi variabel lain dianggap tetap. 3. Nilai  koefisien  b2  =  0,217  pada variabel Kebijakan Hutang. Koefisien  regresi  ini  menunjukkan bahwa  setiap  kenaikan  variabel kebijakan  hutang  sebesar  1  satuan, maka  nilai  struktur  modal  pada perusahaan  WholeSale/Retail Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2015  –  2019  akan mengalami  peningkatan  sebesar 0,217  kali  satuan  dengan  asumsi variabel lain dianggap tetap. 4. Nilai  koefisien  b3  =  1,078  pada variable  Profitabilitas.  Koefisien regresi  ini  menunjukkan  bahwa setiap penurunan variabel profitabilitas sebesar 1 satuan, maka nilai struktur modal pada perusahaan  WholeSale/Retail  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2015  –  2019  akan mengalami  peningkatan  sebesar 01,078  kali  satuan  dengan  asumsi variabel lain dianggap tetap. 5. Nilai  koefisien  b4  =  0,031  pada variabel Likuiditas. Koefisien regresi  ini  menunjukkan  bahwa setiap  penurunan  variabel  likuiditas sebesar 1 satuan, maka nilai struktur modal pada perusahaan WholeSale/Retail Yang Terdaftar di
Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015 –  2019  akan  mengalami  penurunan sebesar  0,031    kali  satuan  dengan asumsi variabel lain dianggap tetap.

## Koefisien Determinasi (R2 )
Koefisien  determinasi  berfungsi untuk  menjelaskan  sejauh  apa  seluruh variabel  independen  dapat  menjelaskan variabel  dependen.  Apabila  R2  sama dengan  nol,  maka  variasi  variabel independen  yang  digunakan  dalam model  tidak  menjelaskan  sedikitpun variasi variabel independen.
Tabel 2 Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square 1 .540 a .292 .235 Sumber : Olahan Data SPSS (2020)
Dari  tabel  diketahui  bahwa pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel  dependen  dinyatakan  dengan koefisien  determinasi  R  square  yaitu sebesar  0,292.  Hal  ini  berarti  29,2% kebijakan dividen dapat dijelaskan oleh variasi dari keempat variabel
independen  yaitu  ukuran  perusahaan, kebijakan  hutang,  profitabilitas,  dan likuiditas.  Sedangkan  sisanya  sebesar 70,8% dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak diteliti.

## Pengujian  Hipotesis  Secara  Simultan (Uji F)
Pengujian Hipotesis Secara Simultan (Uji F) Uji F digunakan untuk menguji  apakah  variabel  independen secara  bersama-sama  mempengaruhi variabel  dependen.  Berdasarkan  hasil penelitian dengan program SPSS, maka diperoleh hasil uji F sebagai berikut :

## Tabel  3 Hasil Uji F
Sumber : Olahan Data SPSS (2020)
Berdasarkan  penelitian  yang telah  dilakukan  dengan  uji  ANOVA atau  Ftabel  dan  didapatkan  hasil  nilai
Fhitung sebesar 5,153 dengan probabilitas  0,01.  Karena  probabilitas lebih  kecil  dari  0,05  dan  nilai  Fhitung lebih  besar  dari  nilai  Ftabel  yang sebesar  2,5571,  maka  dari  data  setelah transformasi,  model  regresi  dapat digunakan  untuk  memprediksi  ukuran perusahaan, kebijakan hutang, profitabilitas dan likuiditas bisnis secara bersama-sama  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen.  Pengujian  Hipotesis Secara Parsial
Pengujian  Hipotesis  Secara  Parsial (Uji T) Pengujian Hipotesis Secara Parsial  (Uji  T)  Uji  T  digunakan  untuk menguji  apakah  variabel  independen secara individual mempengaruhi variabel  dependen.  Berdasarkan  hasil pengolahan data dengan program SPSS, maka  diperoleh  hasil  uji  t  sebagai berikut :
Tabel 4 Hasil (Uji t)
Sumber : Olahan Data SPSS (2020)
Model F Sig. 1 Regression 5.153 .001 a Residual Total Model t Sig. SQRT_Ukuranperus 1.562 .125 SQRT_kebijakanhut ang .345 .732 SQRT_profitabilitas 4.068 .000 SQRT_likuiditas .168 .867
Dari  tabel  setelah  transformasi,
dapat dijelaskan hasil pengujian hipotesis secara parsial sebagai berikut: 1.   Pengujian  hipotesis  secara  parsial (Uji-t)  untuk  ukuran  perusahaan terhadap  kebijakan  dividen  adalah nilai thitung sebesar 1,562, sedangkan nilai t tabel sebesar 2,208 maka  t  hitung  <  t  tabel  (1,562  < 2,208)  dengan  nilai  signifikansi  < 0,05  yang  berarti  bahwa  ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  dan tidak  signifikan  terhadap  kebijakan dividen pada Perusahaan WholeSale/Retail Yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015 – 2019.
2.   Pengujian  hipotesis  secara  parsial untuk  kebijakan  hutang  terhadap kebijakan  dividen  adalah  nilai  t hitung  sebesar  0,345,  sedangkan nilai  t  tabel  sebesar  2,208  maka  t hitung  <  t  tabel  (0,345  <  2,208) dengan  nilai  signifikansi  >  0,05 yang  berarti  bahwa  kebijakan hutang  tidak  berpengaruh  dan  tidak signifikan terhadap kebijakan dividen pada Perusahaan WholeSale/Retail Yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015 – 2019.
3.   Pengujian  hipotesis  secara  parsial (Uji-t)  untuk  profitabilitas  terhadap kebijakan  dividen  adalah  nilai  t hitung  sebesar  4,068,  sedangkan nilai  t  tabel  sebesar  2,208  maka  t hitung  >  t  tabel  (4,068  >2,208) dengan  nilai  signifikansi  >  0,05 yang  berarti  bahwa  profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  kebijakan  dividen  pada Perusahaan  WholeSale/Retail  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia
Periode 2015 – 2019.
Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Hasil dari penelitian menunjukkan  bahwa  variabel  ukuran perusahaan tidak berpengaruh dan tidak signifikan  terhadap  kebijakan  dividen pada Perusahaan Wholesale/Retail yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2015-2019. Hasil penelitian Anggraini (2015), Arjana (2017) dan Dhira (2016) yang  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Tidak  adanya  pengaruh  antara variabel ukuran perusahaan dan kebijakan  dividen,  hal  ini  disebabkan oleh keadaan perekonomian yang belum begitu stabil, sehingga pengelolaan dana yang  dilakukan  oleh  perusahaan  dalam menjalankan  usahanya  belum  efektif. Laba  yang  dihasilkan  pun  tidak maksimal.  Keadaan  yang  demikian membuat baik perusahaan kecil maupun besar  akan  lebih  berorientasi  pada pertumbuhan perusahaannya.
Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Kebijakan Dividen Hasil dari penelitian menunjukkan  bahwa  variabel  kebijakan hutang  tidak  berpengaruh  dan  tidak signifikan  terhadap  kebijakan  dividen pada Perusahaan Wholesale/Retail yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2015-2019.
Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan sebelumnya  oleh  Rahmawati  (2017) yang  menunjukkan  bahwa  kebijakan hutang  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen. Akan tetapi hasil ini bertentangan dengan penelitian Bansaleng  (2014)  dan  Thaib  (2015) yang  menunjukkan  bahwa  kebijakan hutang  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan dividen.
Tidak  adanya  pengaruh  antara variabel kebijakan hutang dan kebijakan dividen,  hal  ini  disebabkan  oleh penggunaan  hutang  yang  tinggi  akan menyebabkan  penurunan  kemampuan perusahaan dalam membayarkan dividennya, dikarenakan sebagian besar keuntungan  akan  dialokasikan  pada cadangan dana untuk pelunasan hutang.
Perusahaan  yang  memiliki  tingkat hutang  yang  rendah  akan  lebih memprioritaskan
kesejahteraan pemegang sahamnya dengan pembagian dividen,  sebaliknya  jika  perusahaan tersebut  memiliki  tingkat  hutang  yang besar  maka  perusahaan  akan  lebih berkonsentrasi pada pelunasan kewajibannya  dibanding  membagikan dividen agar dapat mencegah kebangkrutan karena tidak bisa memenuhi  kewajibannya  kepada  pihak kreditur. Pengaruh  Profitabilitas  terhadap Kebijakan Dividen Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan  dividen  secara  positif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen pada Perusahaan Wholesale/Retail yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2015-2019
Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan sebelumnya  oleh  Anggraini  (2015), Arjana  (2017),  Bansaleng  (2014)  dan Thaib (2015) yang menunjukkan bahwa profitabilitas  berpengaruh  signifikan terhadap kebijakan dividen. Akan tetapi hasil ini bertentangan dengan penelitian Saputra  (2013)  yang  menunjukkan bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Adanya  pengaruh  antara  variabel profitabilitas dan kebijakan dividen, hal ini  disebabkan  oleh  tingginya  tingkat keuntungan yang dimiliki oleh
perusahan,  maka  perusahaan  akan mensinyalkan  hal  tersebut  kepada  para pemegang saham dengan cara membagikan laba yang diperoleh dalam bentuk dividen. Pembagian dividen juga mengandung informasi perusahaan dalam kondisi baik dan dapat digunakan untuk  meramalkan  kondisi  baik  dimasa yang akan datang. Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijaan Dividen Hasil dari penelitian menunjukkan  bahwa  Likuiditas  tidak berpengaruh  dan  tidak  signifikan terhadap  kebijakan  deviden  pada Perusahaan Wholesale/Retail
yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2015-2019. Hasil  penelitian  Saputra  (2013) yang  menunjukkan  bahwa  likuiditas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan  dividen.  Tidak  adanya pengaruh  antara  variabel  kebijakan hutang  dan  kebijakan  dividen,  hal  ini disebabkan  oleh  likuiditas  tidak  hanya digunakan  dalam  pembayaran  dividen tetapi juga dipengaruhi oleh keputusan- keputusan  di  bidang  investasi  dan pembiayaan lainnya seperti pembiayaan operasional,  pelunasan  hutang  yang sudah  jatuh  tempo,  dan  pembelian aktiva tetap. Untuk itu, perusahaan yang memiliki  likuiditas  yang  baik  tidak berarti  pembayaran  dividen  lebih  baik pula ataupun sebaliknya.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  pengujian  hipotesis, diperoleh hasil sebagai berikut :
1.  Secara  parsial,  ukuran  perusahaan tidak berpengaruh dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan Wholesale/Retail yang  terdaftar  di
Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015- 2019.
2.  Secara  parsial,  kebijakan  hutang
tidak berpengaruh dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan Wholesale/Retail yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015- 2019. 3.  Secara parsial, profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan Wholesale/Retail yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2015-2019.
4.  Secara  parsial,  likuiditas  tidak berpengaruh  dan  tidak  signifikan terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan Wholesale/Retail yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2015-2019.
5. Secara  simultan  Ukuran  Perusahaan, Kebijakan Hutang, Profitabilitas, Likuiditas  berpengaruh  dan    signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan Wholesale/Retail
yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2015-2019.  Besarnya  koefisien determinasi  sebesar  29,2%  sedangkan sisanya sebesar 70,8% kebijakan dividen dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak diteliti  dalam  penelitian  ini.  secara parsial  hanya  profitabilitas  berpengaruh signifikan  terhadap  kebijakan  dividen pada  perusahaan Wholesale/Retail yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2015-2019.
Saran Beberapa  saran  yang  dapat dikemukakan  penulis  berkaitan  dengan hasil penelitian ini antara lain:
1. Bagi  investor,  sebelum  memutuskan untuk  melakukan  investasi  terhadap perusahaan, hendaknya para investor dapat  memilih  kondisi  perusahaan yang dapat memberikan sinyal positif dengan memperhatikan besaran ukuran perusahaannya, tingkat hutangnya,  keuntungan  perusahaan dan  kemampuan  menggunakan  aset
perusahaan.
2. Bagi  peneliti  selanjutnya  dapat menggunakan  faktor-faktor  internal lainnya yang kemungkinan mempengaruhi kebijakan  dividen selain ukuran  perusahaan,  kebijakan hutang, profitabilitas, likuiditas seperti Earning  Per  Share,  Total Asset,  Turn  Over  Ratio atau  Arus Kas Bebas atau dapat memilih sektor yang  berbeda  untuk  mengetahui perbedaan faktor-faktor yang mempengaruhi  kebijakan  diividen pada  perusahaan-perusahaan  sektor lainnya seperti perusahaan manufaktur. 3. Bagi  Perusahaan,  diharapkan  lebih memperhatikan  kinerja  keuangan khususnya  yang  menyangkut  ukuran perusahaan, kebijakan hutang, profitabilitas, likuiditas, karena tanpa mempertimbangkan  rasio  keuangan tersebut akan berdampak pendapatan perusahaan  di  masa  depan  terutama penurunan  pembagian  dividen  bagi para pemegang saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Anggraini,  Dita,  A.D.  &  Wihandaru. (2015). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan,  Free  Cash  Flow, Leverage, Profitabilitas dan Struktur  Kepemilikan  Terhadap Kebijakan  Membayar  Dividen.
Jurnal Manajemen Bisnis, 6(2).
Arjana,  I  Putu,  P.  H.  &  Dharma,  S. (2017).  Pengaruh  Profitabilitas, Leverage,  Ukuran  Perusahaan dan Corporate Social Responsibility  Pada  Kebijakan Dividen. E-Jurnal  Akuntansi
Universitas  Udayana 21(3): 2021-2051.
Dhira, Nindi, S.O, Novi, W. & Nining,
I.W.  (2014).  Pengaruh  Laba Bersih,  Arus  Kas  Operasi,  dan Ukuran  Perusahaan  terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang listed di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Universitas Jember. 13(2).
Hery.  (2017). Kajian  Riset  Keuangan. Jakarta : Penerbit PT Grasindo. Husnan,  S.  &  Enny,  P.  (2012). Dasar- dasar  Manajemen  Keuangan. Edisi  Ketujuh.  Yogyakarta  : UPP STIM YKPN. Mulyawan,  S.  (2015). Manajemen Keuangan. Bandung  :  Pustaka Setia. Musthafa. (2017). Manajemen Keuangan. Yogyakarta : Penerbit ANDI. Rachmawati,  K.  (2017).  Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Kebijakan Utang terhadap Kebijakan Dividen (Studi Kasus Pada  Perusahaan  Properti  Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  Periode  2012- 2015). Saputra,  Bagus.,  D.  (2013).  Pengaruh Likuiditas, Leverage dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Deviden  (Studi  Empiris  pada
Perusahaan  Automotive  and Components  yang  Listed  di BEI). Sudana,  I.,  M.  (2015). Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta :
Erlangga.
Thaib,  C.,  &  Rita, T. (2015).  Pengaruh
Kebijakan Hutang dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen  (Studi  Pada Perusahaan Foods  And  Beverages  Yang
Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2010- 2014). Jurnal EMBA . 3(4): 215- 225.
Bansaleng,  R.,  Parengkuan,  T.  &
Ivonne,  S.  S.  (2014).  Kebijakan Hutang,  Struktur  Kepemilikan dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan  Food  And  Beverage Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal
EMBA , 2(3) : 817-830