## THE INFLUENCE OF GOOD CORPORATE GOVERNANCE, INTELLECTUAL CAPITAL, AND DEBT POLICY ON FINANCIAL PERFORMANCE
Afridayani 1 , Samsul Mua’rif 2 1&2 Universitas Pamulang Email: dosen02174@unpam.ac.id

## ABSTRACT
In the midst of increasingly competitive competition, financial performance is a measuring tool used to measure the quality of a company. The purpose of this research is to find out and provide empirical evidence regarding the Effect of Good Corporate Governance, Intellectual Capital and Debt Policy on Financial Performance in Non- Cyclical Consumer Sector Manufacturing Companies. The method used is quantitative. This study uses secondary data. The collection technique in this research is documentation, literature study. The population in this study is a non-cyclical consumer manufacturing sector listed on the Indonesia Stock Exchange in 2015-2020. Hypothesis testing was carried out using the E-Views 10 application. The number of samples used in this study was 42 using the purposive sampling method based on predetermined criteria. The data analysis technique used is descriptive statistical test, classical assumption test, multiple linear regression test, and hypothesis testing t test to see the effect  partially.  The  results  of  this  study  indicate  that  the  variables  of  Good  Corporate Governance  which are proxied by Institutional Ownership and Independent Board of Commissioners, Intellectual Capital, Debt Policy simultaneously  have  a  positive  and  significant  effect  on  financial  performance.  Partially,  the  variables  of Institutional Ownership, Independent Board of Commissioners, and Debt Policy have no positive and significant effect on Financial Performance. While the Intellectual Capital variable has a positive and significant effect on Financial Performance. The next studies should add new variables that can affect firm value such as ownership structure, dividend policy, investment decisions, capital structure, etc. which can broaden the discussion on factors that can affect firm value.
Keywords : Good Corporate Governance; Intellectual Capital; Debt Policy on Financial Performance
PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE, INTELLECTUAL CAPITAL , DAN KEBIJAKAN UTANG TERHADAP KINERJA KEUANGAN

## ABSTRAK
Ditengah  persaingan  yang  semakin  kompetitif  Kinerja  Keuangan  merupakan  alat  ukur  yang  digunakan  unuk mengukur kualitas perusahaan. Tujuan dari penelitian untuk mengetahui dan memberikan bukti empiris mengenai Pengaruh Good Corporate Governance , Intellectual Capital dan Kebijakan Utang Terhadap Kinerja Keuangan pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Consumer  Non  Cyclical .  Metode  yang  digunakan  adalah  kuantitatif. Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder.  Teknik  pengumpulan  pada  penelitian  ini  adalah  dokumentasi,  studi Pustaka.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  Manufaktur  Sektor Consumer  Non  Cyclicals yang terdaftar di BEI pada tahun 2015-2020. Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan aplikasi E-Views 10. Jumlah sampel  yang digunakan dalam penelitian ini adalah 42 sampel dengan  menggunakan  metode purposive sampling berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditentukan.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah  uji  statistik deskriptif, uji asumsi klasik, uji regresi linear berganda, dan pengujian hipotesis uji t untuk melihat pengaruh secara parsial.  Secara  parsial  variabel  Kepemilikan  Institusinal,  Dewan  Komisaris  Independen,  dan  Kebijakan  Utang tidak  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Kinerja  Keuangan.  Sedangkan  variabel  Intellectual  Capital berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Kinerja  Keuangan.  Untuk  penelitian  selanjutanya . menambahkan variabel  baru  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  seperti  struktur  kepemilikan,  kebijakan  dividen, keputusan investasi, struktur modal, dll yang dapat memperluas pembahasan mengenai faktor-faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan ” .
Kata Kunci : Good Corporate Governance; Intelectual Capital ; Kebijakan Utang terhadap Kinerja Keuangan

## PENDAHULUAN
Persaingan  bisnis  semakin  lama  semakin  kompetitif,  hal  ini  membuat  perusahaan  harus  memiliki  kinerja  yang baik.  Hal  ini  akan  berdampak  terhadap  keberlangsungan  hidup  perusahaan.  Kinerja  perusahaan  yang  semakin meningkat  diharapkan  dapat  menunjang  peningkatan  kinerja  keuangan  perusahaan.  Cara  yang  dapat  dilakukan untuk  mengetahui  keberhasilan  perusahaan  dengan  cara  menganalisis  rasio-rasio  keuangan.  Dari  hasil  rasio keuangan akan terlihat kondisi Kesehatan dari perusahaan tersebut (Kasmir, 2015). Sektor industry manufaktur sepanjang kuartal I-2019 menunjukkan kinerja positif. Hal ini ditunjukkan oleh nilai Promt Manufacturing Index (PMI) yang dirilis oleh Bank Indonesia. PMI manufactur Indonesis pada triwulan I – 2019 berada di angka 52,65 %, lebih tinggi dari triwulan IV-2018 sebesar 52,58%. Angka tersebut menunjukkan sektor industry manufaktur berada  pada  level  ekspansi..  Kondisi  ini  sejalan  dengan  pertumbuhan  kegiatan  usaha  pada  sektor  industry manufaktur pada triwulan I-2019. Mulai dari skala kecil hingga besar, pertumbuhan sektor industry manufaktur pada pemerintahan sekarang menunjukkan berada pada level ekspansi. .
Kondisi  ini  juga  sejalan  dengan  pertumbuhan  kegiatan  usaha  pada  sektor  industri  manufaktur  pada triwulan  I-2019.  Mulai  dari  skala  kecil  hingga  besar,  pertumbuhan  sektor  industri  manufaktur  selama  periode pemerintahan. mengalami pertumbuhan signifikan. Publikasi survei PMI-BI, peningkatan usaha sektor manufaktur pada  triwulan  I-2019  diindikasikan  dengan  Saldo  Bersih  Tertimbang  (SBT)  pada  kegiatan  usaha  industri manufaktur  sebesar  1,00  persen  atau  lebih  tinggi  dibandingkan  triwulan  IV-2018  yang  mencapai  0,32  persen. Peningkatan kinerja industri manufaktur sepanjang triwulan I-2019, juga didorong oleh ekspansi pada sebagian besar komponen indeks pembentuk PMI, terutama indeks volume pesanan, indeks volume produksi dan indeks persediaan barang jadi. Indikator volume pesanan pada triwulan I-2019 tercatat mengalami ekspansi dengan indeks sebesar  54,04  persen.  Direktur  Eksekutif  Departemen  Komunikasi  Bank  Indonesia  Onny  Widjanarko menyampaikan,  peningkatan  kinerja  industri  manufaktur  terutama  didorong  oleh  meningkatnya  permintaan domestik dan kenaikan volume pesanan yang sejalan dengan persiapan Ramadan dan Idul Fitri 2019. Berdasarkan subsektor, ekspansi kinerja industri manufaktur terutama terjadi pada subsektor industri kertas dan barang cetakan, industri makanan, minuman dan tembakau (iNews.id, 2019).
Fenomena tersebut memperlihatkan bahwa tantangan sektor manufaktur masih ada di tahun depan. Tanpa peningkatan investasi yang signifikan di sektor ini, ia menilai laju pertumbuhan pun akan terus mandek. Dominasi impor barang modal dan barang bahan baku juga membuat sektor manufaktur masih rentan terhadap gejolak nilai tukar. Sektor manufaktur jadi salah satu kunci pertumbuhan ekonomi dalam jangka panjang (Kontan.co.id,2018) ”. GCG merupakan system yang mengatur dan mengendalikan perusahaan untuk menciptakan nilai tambah ( value  added) untuk  semua stakeholder dan  mensupport  integritas,  efiesiensi  pasar  keuangan  perusahaan. Menggunakan  Penerapan  GCG  diharapkan  dapat  meningkatkan  nilai  tambah  bagi  semua  pihak  yang berkepentingan (stakeholder) melalui  beberapa  tujuan,  yaitu  meningkatkan  efisiensi,  efektifitas  dan kesinambungan suatu organisasi yang memberikan kontribusi kepada terciptanya kesejahteraan pemegang saham, pegawai  dan stakeholder lainnya  dan  merupakan  solusi  yang  tepat  dalam  menghadapi  tantangan  organisasi kedepan.  Hal  ini  juga  untuk  meningkatkan  legitimasi  organisasi  yang  dikelola  dengan  baik,  adil  dan  dapat dipertanggungjawabkan. Untuk melindung hak dan kewajiban para shareholder dan stakeholder . GCG merupakan konsep yang diajukan demi peningkatan kinerja perusahaan dalam hal ini kinerja keuangan perusahaan. Konsep GCG  diajukan  demi  tercapainya  pengelolaan  perusahaan  yang  lebih  transparan.  GCG  merupakan  konsep  yang diajukan demi peningkatan kinerja perusahaan dalam hal ini kinerja keuangan perusahaan. Konsep GCG diajukan demi tercapainya pengelolaan perusahaan yang lebih transparan bagi semua pengguna laporan keuangan. Dalam penelitian ini GCG diukur berdasarkan Corporate Governance Perception Index (CGPI) (Rohayu et, al 2018). Tujuan dari penelitian ini adalah untuk untuk mengukur kualitas perusahaan, ditengah persaingan yang semakin  kompetitif.  Penelitian  ini  memiliki  tujuan  untuk  mengetahui  dan  memberikan  bukti  empiris  mengenai Pengaruh Good Corporate Governance , Intellectual Capital dan Kebijakan Utang Terhadap Kinerja Keuangan pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Consumer  Non  Cyclical dan  memberikan  informasi  kepada  manajer perusahaan  untuk  mengambil  keputusan  dengan  baik  dalam  menetapkan    strategi  untuk  bersaing  dengan perusahaan lainnya dengan menerapkan strategi beradasarkan pengetahuan.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan  gambaran  dari  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  dianalisis menggunakan rasio keuangan (Wijayani, 2017). Penilaian kinerja keuangan dapat menggunakan ukuran atau tolak ukur tertentu. Ukuran yang lazim diguanakan adalah rasio atau indeks yang menguhubungkan dua data keuangan. Jenis  perbandingan  rasio  masa  lalu,  saat  ini  dan  masa  yang  akan  datang  untuk  perusahaan  yang  sama.  Rasio keuangan menjadi alat yang paling sering digunakan dalam dunia keuangan. Rasio ini menghubungkan berbagai perkiraan  pada  laporan  keuangan  sehingga  dapat  mempersentasikan  kondisi  keuangan  dan  hasil  operasi perusahaan. Rumus menghitung kinerja keuangan (Dasroni,2020).

## Return On Asset = Laba Bersih Setelah Pajak Total Aset

## Good Corporate Governance (GCG)
GCG  pada  dasarnya  berkaitan  dengan  cara  semua  pemangku  kepentingan  ( Stakeholder )  berusaha  untuk memastikan bahwa para manajer dan karyawan internal lainnya selalu mengambil langkah  – langkah yang tepat atau  mengadopsi  mekanisme  yang  melindungi  kepentingan stakeholder .  Selain  itu,  GCG  juga  menetapkan bagaimana  berbagai  pemegang  saham  dan  pemangku  kepentingan,  manajemen  dan  dewan  direksi  berinteraksi dalam  menentukan  arah  dan  kinerja  perusahaan.  Tujuan  utama  dari  GCG  adalah  untuk  menciptakan  sistem pengendalian  dan  keseimbangan  ( check  and  balances )  untuk  mencegah  penyalahgunaan  dari  sumber  daya perusahaan dan tetap mendorong terjadinya pertumbuhan perusahaan. (Tati Rosyati,2017).
Menurut  Effendi  (2017)  Prinsip-prinsip corporate  governance biasanya  dikenal  dengan  singkatan TARIF,  yaitu Transparency (transparansi), Accountability (akuntabilitas), Responsibility (responsibilitas), Independency (independensi), dan Fairness (kesetaraan). Berikut penjelasan singkat dari masing-masing prinsip corporate governance tersebut: (1) Prinsip Transparansi ( Transparency) mewajibkan adanya suatu informasi yang terbuka,  tepat  waktu,  serta  jelas,  dan  dapat diperbandingkan  yang  menyangkut  keadaan  keuangan,  pengelolaan perusahaan,  kinerja  operasional,  dan  kepemilikan  perusahaan.  (2)  Prinsip  Akuntabilitas  ( Accountability ) dimaksudkan sebagai prinsip mengatur peran dan tanggung jawab manajemen agar dalam mengelola perusahaan dapat mempertanggungjawabkan serta mendukung usaha untuk menjamin penyeimbang kepentingan manajemen dan  pemegang  saham,  sebagaimana  yang  diawasi  oleh  dewan  komisaris.  (3)  Prinsip  Responsibilitas ( Responsibility) perusahaan  memastikan  perusahaan  dengan  mematuhi  peraturan  perundang-undangan  serta ketentuan yang berlaku sebagai cermin tanggung jawab korporasi sebagai warga korporasi yang baik. Perusahaan selalu mengupayakan kemitraan dengan semua pemangku kepentingan dalam batas-batas peraturan perundang- undangan  dan  etika  bisnis  yang  sehat.  (4)  Prinsip  Independensi  ( Independency) perusahaan  meyakini  bahwa kemandirian  merupakan  keharusan  agar  organ  perusahaan  dapat  bertugas  dengan  baik  serta  mampu  membuat keputusan  yang  baik  bagi  perusahaan.  Setiap  organ  perusahaan  akan  melaksanakan  tugasnya  sesuai  dengan ketentuan perundang-undangan yang berlaku dan prinsip-prinsp GCG. Selain organ perusahaan tidak boleh ada pihak-pihak  yang  dapat  mencampuri  pengurusan  perusahaan.  (5)  Prinsip  Kesetaraan (Fariness )  kesetaraan mengandung bahwa terdapat perlakuan yang sama terhadap semua pemegang saham, termasuk investor asing dan pemegang saham minoritas, yaitu semua pemgang saham dengan kelas yang sama harus mendapat perlakuan yang sama pula.
Dalam penelitian ini sebagaimana Good Corporate Governance yang diproksikan dengan Kepemilikan Institusional dan Dewan Komisaris Independen

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan Institusional adalah suatu saham kepemilikan pemerintah, institusi keuangan dan badan hukum serta luar negeri maupun dana perwalian dan institusi lainnya pada akhir periode atau tahun menurut (Dewi et al. , 2019 dalam Dasroni, 2020). Kepemilikan institusional ialah salah satu elemen dalam good corporate governance yang dapat membantu mengendalikan masalah keagenan. Kepemilikan institusional juga menjadi salah satu faktor yang dapat mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan. Kepemilikan institusional dapat diukur dengan dilihat suatu proporsi  saham  yang  dimiliki  institusi  antara  lain  seperti  institusi  asing,  pemerintah  maupun  perusahaan  yang swasta (Dewi et al., 2019 dalam Dasroni, 2020). Rumus Perhitungan GCG yang di proksikan dengan Kepemilikan Institusional (Andrani et al., 2017).
Kepemilikan Saham Institusional   x 100% Total Saham Beredar

## Dewan Komisaris Independent
Dewan  komisaris  independen  merupakan  bagian  dari corporate  governance. Dewan  komisaris  merupakan mekanisme pengendalian internal tertinggi  yang  memiliki tugas untuk  mengawasi tindakan  manajemen puncak (Setiawan et al., 2020).
Dewan  komisaris  adalah  posisi  terbaik  untuk  melaksanakan  fungsi  tersebut  agar  tercipta  perusahaan dengan Good Corporate Governance menurut pendapat (Monica & Dewi, 2018 dalam Dasroni,2020). Komisaris independen  ialah  pihak-pihak  yang  tidak  memiliki  akses  untuk  dapat  melakukan  suatu  kecurangan  akan  tetapi memiliki  hak  untuk dapat  memperoleh informasi  keuangan dalam perusahaan. Pendapat  lain tentang  komisaris independen merupakan dewan yang mampu bertindak sebagai penengah dalam suatu perselisihan yang dialami diantara para  manajer internasional atau dapat  mengawasi  suatu  kebijakan  manajemen  serta dapat  memberikan sebuah nasihat kepada para Manajemen.
Rumus menghitung GCG yang di proksikan dengan Dewan Komisaris Independen (Putri & Dewi,2017).
Komisaris Independen =
Jumlah Komisaris Independen
Jumlah Keanggotaan Dewan Komisaris x 100%

## Intellectual Capital
Intellectual  Capital adalah  sumber  daya  organisasi  yang  berbasis  pengetahuan  dan  menjadi  dasar  kompetensi organisasi untuk dapat hidup dan berkembang. Komponen Intellectual Capital menurut Binti (Habibah & Riharjo, 2016). terdiri dari : (1) Human Capital adalah kemampuan dan karakteristik karyawan perusahaan seperti energi, kecerdasan, sikap, komitmen, kretifitas, kemampuan belajar dan sebagainya, termasuk knowledge dan berbagai skill  yang  dimiliki  oleh  karyawan  yang  dapat  di  kontribusikan  untuk  penciptaan  nilai  tambah  perusahaan.  (2) Structural  Capital atau Organizational  capital adalah knowledge yang  dimiliki  perusahaan  untuk ditransformasikan oleh Human capital sehingga dapat memberikan nilai tambah bagi perusahaan. Termasuk dalam komponen ini adalah sistem informasi, teknologi, struktur dan sistem distribusi, sistem produksi dan sebagainya. (3) Customer capital atau relational capital adalah kemampuan perusahaan untuk berinteraksi dengan pihak luar, seperti  pelanggan,  supplier  dan  pihak  pihak  lain  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai  tambah  bagi  perusahaan. Termasuk dalam komponen ini adalah hubungan baik dengan pelanggan, dan supplier, franchise dan sebagainya. Intellectual Capital . Rumus yang digunakan untuk menghitung intellectual capital menurut (Wijayani,2017)
VA = Out – In VACA = VA/CE VAHU = VA/HC STVA = SC/VA VAIC TM = VACA + VAHU + STVA

## Kebijakan Utang
Salah  satu  faktor  penting  dalam  unsur  pendanaan  adalah  utang.  Menurut  Baiq  Gati  Andayani  Wulandari,  dkk (2019) utang adalah semua kewajiban keuangan perusahaan kepada pihak lain yang belum terpenuhi, dimana utang ini merupakan sumber dana atau modal perusahaan yang berasal dari kreditor. Kebijakan utang adalah kebijakan yang  dilakukan  perusahaan  untuk  mendanai  operasinya  dengan  menggunakan  utang  atau  yang  biasa  disebut financial performance leverage (Brigham dan Houston, 2010:95).
Kebijakan utang pada dasarnya menjadi kebijakan yang digunakan untuk menentukan kinerja perusahaan. Kebijakan  utang  perusahaan  merupakan  tindakan  manajemen  perusahaan  dalam  rangka  mendanai  kegiatan operasional  perusahaan  dengan  menggunakan  modal  yang  berasal  dari  utang.  Hal  ini  erat  kaitannya  dengan struktur  modal  yang  dipilih  perusahaan  (Wulandari et  al., 2019).  Rumus  menghitung  Kebijakan  Hutang (Rohayu,2018).
DER   = Debt
Equity

## Kerangka Konseptual
Kerangka  konseptual  penelitian  ini  menunjukkan  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen. Variabel independen dalam penelitian ini adalah Good Corporate Governance , Intellectual Capital dan Kebijakan Hutang  sedangkan  variabel  dependennya  adalah  Kinerja  Keuangan.  Kerangka  konseptual  dalam  penelitian  ini dapat digambarkan pada pada gambar sebagai berikut :

## METODE PENELITIAN
Jenis penelitian yang diguanakan dalam   penelitian ini adalah metode kuantitatif. . Metode penelitian kuantitatif merupakan salah satu jenis penelitian yang spesifikasinya adalah sistematis, terencana dan terstruktur dengan jelas sejak awal hingga pembuatan desian penelitiannya.  Metode penelitian kuantitatif, sebagaimana dikemukakan oleh Sugiyono (2011:8) yaitu:  “metode yang berlandaskan pada  filsafat positivisme, digunakan  untuk  meneliti pada populasi  atau  sampel  tertentu,  pengumpulan  data  menggunakan  instrument  penelitian,  analisis  data  bersifat kuantitaif atau statistik, dengan tujuan untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan”.

## Populasi
Populasi  adalah  suatu  wilayah  umum  yang  terdiri  dari  objek/subyek  dengan  sifat  dan  keunikan  tertentu,  yang ditentukan dan disimpulkan oleh peneliti (Sugiyono, 2013). Target populasi yang dipilih pada perusahaan sektor consumer non cyclicals yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2015-2020 yang berjumlah 89 perusahaan.

## Sampel
Sampel  adalah  bagian  dari  karakteristik  dan  jumlah  dari  populasi  (sugiyono,  2005).  Pengambilan  sampel menggunakan  metode purposive  sampling,  Purposive  sampling adalah pengambilan  sampel  terbatas pada jenis tertentu yang dapat memberikan informasi yang diinginkan atau dibutuhkan oleh peneliti serta memenuhi beberapa kriteria yang ditentukan oleh peneliti. Penggunaan metode ini bertujuan untuk mendapatkan sampel yang konsisten sesuai dengan kriteria yang digunakan. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah 42 perusahaan . Dalam penelitian ini terdapat 4 kriteria sampel yang harus dipenuhi. Kriteria-kriteria tersebut yaitu sebagai berikut: (1) Perusahaan  Manufaktur  Sektor Consumer  Non  Cyclicals yang  terdaftar  di  BEI  periode  2015-2020 mempublikasikan laporan keuangan dengan lengkap dan telah diaudit pada periode 2015 – 2020. (2) Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Non Cyclicals yang menyediakan laporan keuangan dalam mata uang rupiah periode 2015-2020. (3) Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Non Cyclicals yang tidak mengalami kerugian selama periode  2015-2020.  (4)  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Consumer  Non  Cyclicals yang  tersedia  secara  lengkap mengenai data keuangan yang berkaitan dengan variabel penelitian periode 2015 – 2020.

## Teknik Analisis Data
Teknik Analisis Data Uji Normalitas Uji normalitas dipakai untuk memahami apakah data kita normal atau tidak sehingga dapat dipakai didalam statistic parametrik. Normal yang dimaksud disini ialah mempunyai distribusi data yang normal. Adapun indikator yang digunakan untuk uji normalitas ialah probabilitas Jarque-Bera dengan standar sebesar 0.05 serta kesimpulannya yakni apabila Prob lebih besar dari 0.05 maka data tersebut normal sedangkan jika Prob lebih kecil dari 0.05 maka data tersebut tidak normal. Uji Model Kelayakan Data Panel Data panel ialah perpaduan antara data time series dengan cross section(Hadya, Begawati, and Yusra 2017). Secara subtansial, data panel  mampu  mengatasi  masalah  yang  ditimbulkan  akibat  pengabaian  variabel-variabel  bebas  yang  relevan. Pengujian  data  akan  dilakukan  dengan  analisis  data  panel  melalui  salah  satu  Software  pengolahan  data  yaitu Eviews 9. Ada tiga jenis metode dalam pengujian yaitu Common Effect Model, Fixed Effect Modeldan Random Effect Model.

## Uji Lanjut Uji Chow
Uji chow adalah pengujian untuk menentukan model apakah Common Effect Model (CEM) ataukah Fixed Effect Model  (FEM)  yang  terbaik  digunakan  dalam  mengestimasi  data  panel.  Untuk  memilih  model  Common  Effect Model (CEM) ataukah Fixed Effect Model (FEM) yang terbaik maka digunakan (probability) Chi-square sebagai indikator pengukuran. Adapun standar yang digunakan untuk mengukuran adalah α (0.05). Jika nilai probability lebih  kecil  (<  0.05  ),  maka  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  Fixed  Effect  Model  (FEM)  lebih  baik dibandingkanCommon Effect Model (CEM), sebaliknya apabila nilai probability lebih besar ( > 0.05 ) maka dapat dikatakan Common Effect Model lebih baik dari Fixed Effect Model.

## Uji Hausman
Uji hausman adalah pengujian statistik untuk memilih apakah model Fixed Effect Model (FEM) ataukah Random Effect  Model  (REM)  yang  paling  tepat  digunakan.  Untuk  memilih  model  Fixed  Effect  Model  (FEM)  ataukah Random Effect Model (REM) yang terbaik maka digunakan (probability) cross section random sebagai indikator pengukuran. Adapun standar yang digunakan untuk mengukuran adalah α (0.05). Jika nilai probability lebih kecil( < 0.05 ), maka dapat ditarik kesimpulan bahwa Fixed Effect Model (FEM) lebih baik dibandingkan Random Effect Model (REM), sebaliknya apabila nilai probability lebih besar ( > 0.05 ) maka dapat dikatakan Random Effect Model lebih baik dari Fixed Effect Model (FEM).

## Analisis Regresi Data Panel
Analisis  Regresi  Data  Panel  digunakan  untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel  dependen.  Selain  itu,  Analisis  Regresi  Data  Panel  juga  digunakan  untuk  mengetahui  apakah hipotesis kita diterima atau ditolak.Dalam penelitian ini bentuk formulasi regresi data panel yaitu:
ROA it = α+β1K.INST it +β2DKI it +β3VAIC it +βDER it +e Penjelasan :
ROA = Variabel Dependen ( Return On Asset)
α
= Konstanta β = Koefisien Regresi
K.INST  = Variabel Independen (Kepemilikan Institusional)
DKI = Variabel Independen (Dewan Komisaris Independen) VAIC = Variabel Independen ( Intellectual Capital) DER = Variabel Independen (Kebijakan Utang)
e = Error

## Uji Hipotesis
Uji hipotesis digunakan untuk membuktikan keterdukungan atau tidak keterdukungan hipotesis yang dibangun dalam penelitian. Alat ukur yang digunakan untuk membuktikan hipotesis adalah T.test. Kriteria pengujian berupa jika nilai Thitung>Ttabel maka H0 ditolak dan Ha diterima dan jika nilai Thitung < Ttabel maka Ha ditolak dan H0 diterima. Dengan tingkat signifikansi sebesar 0.05.

## Uji Normalitas
Untuk mendeteksi normalitas data dapat dilakukan melalui Uji Jarque Bera menggunakan ukuran skewness dan kurtosis. Mendeteksi apakah residualnya berdistribusi normal atau tidak dengan membandingkan nilai Jarque Bera (JB) dengan X2 tabel, yaitu: (1) Jika nilai JB > X2 tabel, maka residualnya berdistribusi tidak normal. (2) Jika nilai JB < X2 tabel, maka residualnya berdistribusi normal.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis  deskriptif  dilakukan  untuk  memudahkan  melihat  gambaran  hasil  data  pada  observasi  penelitian  (N), ratarata sampel (mean), nilai tertinggi (maximum), nilai terendah (minimum) dan standar deviasi (σ) untuk setiap variabel. Hasil analisis data deskriptif dapat dilihat pada Tabel 1
Tabel 1. Analisis Deskriptif
KK KI DKI VAICTM DER Mean 0.059786 0.699522 0.336349 2.203261 0.972887 Median 0.050394 0.769753 0.333333 2.060216 0.987810 Maximum 0.123741 0.960912 0.400000 3.980080 2.208257 Minimum 0.015331 0.050975 0.250000 1.484033 0.179753 Std. Dev. 0.029165 0.261706 0.033928 0.612603 0.519063 Skewness 0.747897 -1.172151 -0.244458 1.668668 0.693807 Kurtosis 2.441900 3.612132 5.002081 5.374683 3.137819 Jarque-Bera 4.460532 10.27329 7.432891 29.35963 3.402821 Probability 0.107500 0.005877 0.024320 0.000000 0.182426 Sum 2.511027 29.37992 14.12667 92.53697 40.86125 Sum Sq. Dev. 0.034875 2.808098 0.047196 15.38658 11.04650 Observations 42 42 42 42 42
Sumber: Data Olahan

## Uji Normalitas
Uji normalitas dipakai untuk memahami apakah data kita normal atau tidak normal sehingga dapat dipakai didalam statisticparametrik.Normal  yang  dimaksud  disini  ialah  mempunyai  distribusi  data  yang  normal.Uji  normalitas dapat dilakukan dengan  melakukan Uji Jarque-Berra (JB test). Residual dikatakan berdistribusi normal apabila memilliki probability diatas atau sama dengan 0.05. Hasil uji normalitas dapat ditunjukan melalui Tabel 3 di bawah ini. T

## Gambar 2. Uji Normalitas
Dilihat  bahwa  nilai Jarque-Bera sebesar  1,627070  dengan  menunjukkan  nilai probability sebesar 0,443288 > 0,05 signifikan seluruh variabel maka dapat disimpulkan bahwa data residual pada model regresi ini terdistribusi secara normal. Dengan kata lain model regresi yang digunakan memenuhi asumsi normalitas.

## Uji Hausman
Uji hausman dilakukan  untuk  menentukan  antara fixed  effect  model atau random  effect model yang  lebih  tepat untuk digunakan dalam mengestimasi data panel. Hasil uji hausman disajikan sebagai berikut :
Tabel 2. Hasil Uji Hausman

## Sumber: Data Olahan
Berdasarkan  tabel  2  diatas  menunjukan  bahwa probability dari cross-section  random sebesar  0,1424 dimana  lebih  besar  dari  0,05  sehingga  sesuai  dengan  kriteria  keputusan,  maka  pada  model  ini  menggunakan Random Effect Model. Karena pada uji hausman ini yang terpilih menggunakan random effect model, maka perlu melakukan  pengujian  lanjutan  dengan  uji  lagrange  multiplier  untuk  menentukan  model  yang  digunakan  dalam penelitian.

## Pemilihan Model Terbaik
Pengujian berdasarkan metode yang digunakan yaitu Uji Chow, Uji Hausman dan Uji Lagrange Multiplier , maka metode yang digunakan untuk mengetimasi model dalam persamaan simultan ini adalah Common Effect.

## Tabel 3. Kesimpulan Uji Pemilihan Model
Jenis Uji Perbandingan Model Model Terpilih Uji Chow CEM vs FEM FEM Uji Hausman FEM & REM REM Uji Lagrange Multiplier CEM vs REM CEM Sumber: Data Olahan
Hasil analisis regresi dengan Uji Chow terlihat pada tabel 3 bahwa nilai probability dari Cross-Section chi-square sebesar 0,0918 < 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa metode yang tepat adalah Fixed Effect Model (FEM). Pada tabel 4.8 Uji Hausman bahwa nilai probability (prob) Cross Section random sebesar 0,1424 > 0,05 yang artinya  metode  yang tepat adalah random effect model (REM). Pada Uji Lagrange Multiplier di tabel 4.9 terlihat bahwa nilai probability (prob) cross-section 0,5306 > 0,05 yang artinya metode yang tepat adalah common effect model (CEM). Dari ketiga uji diatas dapat disimpulkan metode yang baik untuk mengestimasi model dalam persamaan simultan ini adalah common effect model (CEM).

## Analisis Regresi Data Panel
Analisis  regresi  data  panel  ini  digunakan  untuk  menguji  pengaruh good  corporate  governance (kepemilikan institusional, dewan komisaris independen), intellectual capital , kebijakan utang terhadap kinerja keuangan . Hasil Analisis Regresi Data Panel dapat dilihat pada tabel sebagai berikut:
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 6.878573 4 0.1424
e-ISSN 2580-3743
Tabel 4. Hasil Analisis Regresi Data Panel
Variable Coefficient  Std. Error t-Statistic Prob. C -0.017846 0.041116  -0.434039 0.6668 KI -0.006006 0.015675  -0.383131 0.7038 DKI 0.121103 0.116587 1.038741 0.3057 VAICTM 0.024573 0.006464 3.801621 0.0005 DER -0.013404 0.007802  -1.718086 0.0941
Sumber: Data olahan
Berdasarkan tabel 4 diatas dapat dirumuskan persamaan regresinya sebagai berikut: KK= -0,017846 – 0,006006KI + 0,121103DKI + 0,024573VAICTM – 0,013404DER + e Dari persamaan diatas, dapat dijelaskan sebagai berikut: (1) Hasil regresi tersebut menampilkan konstanta Kinerja Keuangan (KK) sebesar 0,017846 dan bertanda negatif, menunjukkan apabila variabel independen yaitu kepemilikan institusional, dewan komisaris independen, intellectual capital, dan kebijakan utang dianggap konstan (bernilai 0) maka variabel dependen  yaitu  kinerja keuangan akan  mengalami penurunan sebesar  -0,017846. (2) Nilai  koefisien  regresi  variabel  X 1 yaitu  kepemilikan  institusional  (KI)  sebesar  0,006006  dan  bertanda  negatif. Artinya bahwa setiap peningkatan kepemilikan institusional sebesar 1, maka akan menurunkan kinerja keuangan sebesar 0,006006 atau 0,06%, dengan asumsi variabel lain tetap. (3) Nilai koefisien regresi variabel X 2 yaitu dewan komisaris  independen  (DKI)  sebesar  0,121103  dan  bertanda  positif.  Artinya  bahwa  setiap  peningkatan  dewan komisaris independen sebesar 1, maka akan meningkatkan kinerja keuangan sebesar 0,121103 atau 12%, dengan asumsi  variabel  lain  tetap.  (4)  Nilai  koefisien  regresi  variabel  X 3 yaitu  intellectual  capital  (vaictm)  sebesar 0,024573  dan  bertanda  positif.  Artinya  bahwa  setiap  peningkatan  intellectual  capital  sebesar  1,  maka  akan meningkatkan  kinerja  keuangan  sebesar  0,024573  atau  0,24%  ,  dengan  asumsi  variabel  lain  tetap.  (5)  Nilai koefisien regresi variabel X 4 yaitu kebijakan utang (DER) sebesar 0,013404 dan bertanda negative. Artinya bahwa setiap peningkatan  kebijakan  utang sebesar 1,  maka akan  menurunkan kinerja keuangan sebesar 0,013404 atau 0,13% dengan asumsi variabel lain tetap.

## Uji Hipotesis
Pengujian hipotesis regresi data panel terdiri dari uji koefisien determinasi (R2), uji simultan (F) dan uji parsial (t).u ji  Statistik  F  (Simultan) .  Uji  statistik  F  digunakan  untuk  membuktikan  adanya  pengaruh  antara  variabel dependen secara simultan. Hasil uji statistik simultan dapat dilihat pada tabel sebagai berikut
Tabel 5. Hasil Uji Statistik F R-squared 0.369478     Mean dependent var 0.059786 Adjusted R-squared 0.301313     S.D. dependent var 0.029165 S.E. of regression 0.024379     Akaike info criterion -4.478885 Sum squared resid 0.021990     Schwarz criterion -4.272020 Log-likelihood 99.05659     Hannan-Quinn criteria. -4.403061 F-statistic 5.420382     Durbin-Watson stat 1.700059 Prob(F-statistic) 0.001544

## Sumber: Data diolah
Berdasarkan tabel 5 diatas, menunjukkan bahwa nilai Prob (F-statistic) sebesar 0,001544. Artinya, nilai signifikan F lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel Independen secara bersama-sama berpengaruh positif dan signifikan terhadap Kinerja Keuangan dan penelitian ini layak digunakan. Sehingga dapat disimpulkan bahwa H 5 diterima.

## Uji Statistik t (Parsial)
Uji statistik t dilakukan untuk mengetahui seberapa jauh pengaruh variabel independen secara individual terhadap variabel dependen. Kriteria pengujian dalam penelitian ini  yaitu dengan  melihat nilai probability nya. Jika  nilai probability lebih  kecil  dari  0.05  maka  dinyatakan  berpengaruh.  Hasil  uji  t  dalam  penelitian  ini  yaitu  sebagai berikut:
Tabel 6. Hasil Uji Statistik t
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.017846 0.041116 -0.434039 0.6668 KI -0.006006 0.015675 -0.383131 0.7038 DKI 0.121103 0.116587 1.038741 0.3057 VAICTM 0.024573 0.006464 3.801621 0.0005 DER -0.013404 0.007802 -1.718086 0.0941 Sumber: Data olahan
Berdasarkan  hasil  pengujian  dalam  tabel  6  diatas,  dapat  disimpulkan  sebagai  berikut:  (1)  Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Kinerja Keuangan. Tabel 6 menerangkan bahwa nilai probability Kepemilikan Institusional diperoleh sebesar 0,7038 dimana lebih besar dari 0,05 dengan nilai t-statistic sebesar -0,383131 dan nilai coefficient sebesar -0,006006. Hal tersebut menunjukkan bahwa Kepemilikan Institusional tidak berpengaruh positif dan signifikan terhadap Kinerja Keuangan. Sehingga dapat disimpulkan bahwa H 1 ditolak. (2) Pengaruh Dewan Komisari Independen terhadap Kinerja Keuangan. Tabel 6 menerangkan bahwa nilai probability Dewan Komisaris  Independen  diperoleh  sebesar  0,3057  dimana  lebih  besar  dari  0,05  dengan  nilai t-statistic sebesar 1,038741 dan nilai coefficient sebesar 0,121103. Hal tersebut menunjukkan bahwa Dewan Komisaris Independen tidak  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Kinerja  Keuangan.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  H 2 ditolak.  (3)  Pengaruh Intellectual  Capital terhadap  Kinerja  Keuangan.  Tabel  6  menerangkan  bahwa  nilai probability  Intellectual  Capital diperoleh  sebesar  0,0005  dimana  lebih  kecil  dari  0,05  dengan  nilai t-statistic sebesar  3,801621  dan  nilai coefficient sebesar  0,024573.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa Intellectual  Capital berpengaruh positif dan signifikan terhadap Kinerja Keuangan. Sehingga dapat disimpulkan bahwa H 3 diterima. (4)  Pengaruh  Kebijakan  Utang  terhadap  Kinerja  Keuangan.  Tabel  6  menerangkan  bahwa  nilai probability kebijakan utang diperoleh sebesar 0,0941 dimana lebih besar dari 0,05 dengan nilai t-statistic -1,718086 dan nilai coefficient sebesar -0,013404. Hal tersebut menunjukkan bahwa Kebijakan Utang tidak berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja Keuangan. Sehingga dapat disimpulkan bahwa H 4 ditolak.

## Pembahasan
Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Dewan  Komisaris  Independen,  Intellectual  Capital,  dan  Kebijakan Utang Terhadap Kinerja Keuangan Hipotesis pertama (H 1 ) dilakukan untuk menguji apakah Kepemilikan Institusional, Dewan Komisaris, Intellectual Capital ,  dan  Kebijakan  Utang  mempunyai  pengaruh  terhadap  Kinerja  Keuangan.  Berdasarkan  hasil  uji  F  pada tabel  4.16  menerangkan  bahwa  untuk  variabel  Kepemilikan  Institusional,  Dewan  Komisaris  Independen, Intellectual  Capital ,  dan  Kebijakan  Utang  terhadap  Kinerja  Keuangan  diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar 0,001544.  Nilai  probabilitas  lebih  kecil  dari  0,05.  Sehingga  menunjukkan  Kepemilikan  Institusional,  Dewan Komisaris Independen, Intellectual Capita,l dan Kebijakan  Utang berpengaruh posistif dan signifikan terhadap Kinerja Keuangan maka H 1 Diterima.
Hasil Penelitian ini sejalan dengan peneliti sebelumnya oleh Depi Suryanti, Sri Ruwanti dan Fatahurrazak (2019)  menunjukkan  bahwa  Good  Corporate  Governance  yang  di  proksikan  dengan  Kepemilikan  Institusional Berpengaruh secara simultan terhadap kinerja keuangan. Muhammad Saifi (2019) menunjukkan bahwa GCG dan struktur kepemilikan  secara simultan  memiliki pengaruh  yang positif dan signifikan  terhadap kinerja keuangan perusahaan  yang  dihitung  dengan Return  on  Asset (ROA).  Ermawinda  Rohayu  (2018) Intellectual  capital berpengaruh positif dan signifikan terhadap Financial Performance . Hal ini Perusahaan yang mampu mengelola modal intelektual ( intellectual capital) dengan efisien akan menciptakan value added dan competitive advantage yang  akan  bermuara  pada  peningkatan financial  performance perusahaan.  Helvi  Rambe  (2020)  menunjukkan bahwa  Kebijakan  Utang  Berpengaruh  Signifikan  terhadap  Kinerja  Keuangan.  Hal  ini  dikarenakan  pendanaan melalui  utang  akan  meningkatkan  kinerja  keuangan  perusahaan  dimana  perusahaan  yang  memiliki  utang  akan membayar bunga pinjaman yang dapat mengurangi penghasilan kena pajak yang dapat memberikan manfaat bagi pemegang saham.
Kesimpulan yang dapat diambil oleh peneliti dari uraian diatas adalah Good Corporate Governance yang di proksikan dengan Kepemilikan Institusional dan Dewan Komisaris, Intellectual Capital dan Kebijakan Utang terhadap Kinerja Keuangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap Kinerja Keuangan maka H 1 diterima.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Kinerja Keuangan
Hipotesis kedua (H 2 ) dilakukan untuk menguji apakah Kepemilikan Institusional mempunyai pengaruh terhadap Kinerja  Keuangan.  Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  4.17  dapat  diketahui  bahwa  variabel  Kepemilikan Institusional  memperoleh  nilai probability sebesar  0,7038  >  0,05  dengan  nilai t-statistic -0,383131  dan  nilai coefficient sebesar  -0,006006,  yang  berarti  Kepemilikan  Institusional  tidak  berpengaruh  positif  dan  signifikan maka H 2 ditolak.
e-ISSN 2580-3743
Hasil  ini  menjelaskan  bahwa  Kepemilikan  Institusional  bukan  merupakan  faktor  pendukung  untuk investor dalam melihat laba, hal tersebut disebabkan Kepemilikan Institusional dapat meningkatkan agency cost sehingga  dapat  menurunkan  Kinerja  Keuangan.  Meskipun  perusahaan  manufaktur  sektor  Non  Cyclicals  sudah menerapkan  kebijakan  GCG,  namun  hal  tersebut  tidak  dapat  menjamin  bahwa  investor  akan  merespon  positif terhadap nilai Kepemilikan Institusional yang tinggi.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  sebelumnya  oleh  Depi  Suryanti,  Sri  Ruwanti,  dan Fattahurazak  (2019) dan  Dasroni  (2019)  yang  menyatakan  bahwa  Kepemilikan  Institusional  tidak  berpengaruh terhadap Kinerja Keuangan.

## Pengaruh Dewan Komisaris Independen Terhadap Kinerja Keuangan
Hipotesis  ketiga  (H 3 )  dilakukan  untuk  menguji  apakah  Dewan  Komisaris  Independen  mempunyai  pengaruh terhadap  Kinerja  Keuangan.  Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  4.17  dapat  diketahui  bahwa  variabel  Dewan Komisaris Independen memperoleh nilai probability sebesar 0,3057 > 0,05 dengan nilai t-statistic 1,038741 dan nilai coefficient 0,121103  yang  berarti  Dewan  Komisaris  Independen  tidak  berpengaruh  positif  dan  signifikan maka H 3 ditolak.
Hasil  ini  menjelaskan  bahwa  dengan  adanya  Dewan  Komisaris  Independen
Meskipun perusahaan manufaktur sektor
Non  Cyclicals  sudah  menerapkan  kebijakan  GCG,  namun  hal  tersebut  tidak  dapat  menjamin  bahwa
Dasroni  (2020)  dan  Sri  Putri
Winingrum  W.  A  (2020)  yang  menyatakan  bahwa  Dewan  Komisaris  Independen  tidak  berpengaruh  terhadap Kinerja Keuangan.
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Kinerja Keuangan Hipotesis  Keempat  (H 4 )  dilakukan  untuk  menguji  apakah Intellectual  Capital mempunyai  pengaruh  terhadap Kinerja  Keuangan.  Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  4.17  dapat  diketahui  bahwa  variabel Intellectual  Capital memperoleh nilai probability sebesar 0,0005 < 0,05 dengan nilai t-statistic 3,801621 dan nilai coefficient 0,024573 yang berarti Intellectual Capital berpengaruh positif dan signifikan maka H 4 diterima. Hasil ini menjelaskan bahwa dengan adanya Intellectual Capital perusahaan dengan proses operasi yang efisien akan menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi perusahaan dan bagi pelanggan.  Bagi perusahaan, proses operasi yang efisien dapat menciptakan keunggulan kompetitif berupa produk dengan harga yang murah, sedangkan bagi pelanggan akan merasakan kualitas yang tinggi dengan pengorbanan yang sama. proses operasi yang  optimal  akan  menciptakan  produktivitas  yang  optimal  pula.  Penciptaan  nilai  tambah  dari  sumber  daya manusia  ini  bermanfaat  dalam  pemenuhan  dan  pencapaian  target  dan  tujuan  perusahaan,  serta  menciptakan peluang-peluang baru yang dapat diraih oleh perusahaan.
Dianing Ratna Wijayani (2017) dalam penelitiannya  ialah Intellectual  Capital berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  (ROA). Menurut  Ermawinda  Rohayu  (2018), Intellectual  Capital berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan.

## Pengaruh Kebijakan Utang Terhadap Kinerja Keuangan
Hipotesis Kelima (H 5 ) dilakukan untuk menguji apakah Kebijakan Utang mempunyai pengaruh terhadap Kinerja Keuangan. Berdasarkan hasil uji t pada tabel 4.17 dapat diketahui bahwa variabel Kebijakan Utang memperoleh nilai probability sebesar  0,0941  >  0,05  dengan  nilai  t-statistic  -1,718086  dan  nilai  coefficient  -0,013404  yang berarti Kebijakan Utang tidak berpengaruh positif dan signifikan maka H 5 ditolak.
Hasil ini menjelaskan bahwa apabila Kinerja Keuangan turun maka Kebijakan Utang naik dan sebaliknya. Maka dari itu, besar kecilnya tingkat utang perusahaan tidak akan mempengaruhi Kinerja Keuangan perusahaan manufaktur  sektor Consumer  Non  Cyclicals yang  terdaftar  di  BEI.  Selain  itu  didalam  kegiatan  operasionalnya perusahaan lebih memprioritaskan menggunakan dana internal dari pada menggunakan dana eksternal sehingga memungkinkan manajer perusahaan belum memakai dana eksternal, jadi penggunaan utang disini tidak berdampak pada nilai perusahaan. maka dari itu tidak adanya pengaruh diantara Kebijakan Utang dengan Kinerja Keuangan.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Bhakti  Helvi  Rambe  (2020) menunjukan  bahwa  Kebijakan  Utang  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Kinerja  Keuangan.  Menurut Ermawinda Rohayu & Wahidahwati (2018) Kebijakan Hutang Berpengaruh Positif Signifikan Terhadap Financial Performance.  Sedangkan  Baiq  Gati  Andayani  Wulandari,  Nofrida  Qudsi  Latfillah    &  Muninghar  (2019)
menunjukan bahwa Kebijakan Utang berpengaruh tidak signifikan terhadap Kinerja Keuangan.

## PENUTUP
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  unuk  mengukur  kualitas  perusahaan, ditengah persaingan yang semakin kompetitif. Penelitian ini memiliki tujuan untuk mengetahui dan memberikan bukti  empiris  mengenai  Pengaruh Good  Corporate  Governance , Intellectual  Capital dan  Kebijakan  Utang Terhadap Kinerja Keuangan pada Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Non Cyclical yang mengambil data di  BEI  perode  2015  –  2020.  Dengan  hasil  pengujian Good  Corporate  Governance,  Intellectual  Capital dan Kebijakan Utang secara simultan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan. Good Corporate Governance yang di proksikan dengan Kepemilikan Institusional tidak berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan. Good Corporate Governance yang di proksikan dengan  Dewan Komisaris Independen tidak berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan. Intellectual  Capital berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  kinerja  keuangan. Intellectual  Capital berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan.

## DAFTAR RUJUKAN
Dasroni.  (2020).  Pengaruh  Modal  Intelektual,  Kepemilikan  Institusional  Dan  Komisaris  Independen  Terhadap Kinerja  Keuangan  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Konstruksi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode Tahun 2015-2018. 15-75.
Dianing Ratna Wijayani, 2017. Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Publik Di Indonesia (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur di BEI 2012-2014).
Effendi, M. A. (2017). The Power of Good Corporate Governance : Teori dan Implementasi (2  ed.). (D. A. Halim, & Rosidah, Eds.) Jakarta: Salemba Empat
Fadilah, S., Nurleli, N., Rosdiana, Y., Nurcholisah, K., Maemunah, M., & Hartanto, R. (2021) Measuring The Performance of Zakat Programs Using The Activity Ratio. MIMBAR: Jurnal    Sosial dan Pembangunan , 37 (2).
Habibah, B. N., & Riharjo, I. B. (2016). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 5 (7), 4-14. Monica,  S.,  &  Dewi,  A.  S.  (2018).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Dan  Dewan  Komisaris  Independen Terhadap Kinerja Keuangan Di Bursa Efek Indonesia. 10-11.
Rambe, B. H. (2020). Analisis Ukuran Perusahaan, Free Cash Flow(Fcf) Dan Kebijakan Hutang Terhadap Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. JURNAL ECOBISMA , 7 (1), 63
Rohayu, E., & Wahidahwati, W. (2018). Pengaruh Intellectual Capital Dan Kebijakan Hutang Terhadap    Financial Performance Dengan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA) , 7 (8).
Saifi,  M.  (2016).  Pengaruh  Corporate  Governance  Dan  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan. Jurnal Profit , 13 (2), 5-10.
Setiawan, O., & Setiadi, I. (2020). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Kinerja Keuangan Pada Sektor Barang Konsumsi Di BEI. Jurnal Ilmiah Akuntansi , XVIII (1), 16-19. Sugiyono. (2011). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D . Bandung: Alfabeta. Sugiyono (2018). Metode Penelitian Kuantitatif . Bandung: Alfabeta. Sugiyono (2019). Statistika untuk Penelitian . Bandung: CV Alfabeta. Suryanti, D., Ruwanti, S., & Fatahurrazak. (2019). Pengaruh Intellectual Capital dan Good Corporate Governance Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017. 14.
Wijayani,  D.  R.  (2017).  Pengaruh Intellectual  Capital Terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Publik  Di Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi dan Bisnis Airlangga , 2 (1), 99-113.
Winingrum W. A., S. P. (2020). Analisis Pengaruh Komisaris Independen, Kepemilikan Institusional,dan Debt to Equity Ratio Terhadap Kinerja Keuangan. JURNAL MADANI: Ilmu Pengetahuan, Teknologi, dan humaniora, , 3 (2), 277 – 288.
Wulandari,  B.  G.,  Latfillah,  N.  Q.,  &  Muninghar.  (2019).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Kinerja Keuangan. Jurnal Manejerial Bisnis , 2 (2), 98-111. www.idx.co.id . (n.d.). Retrieved 7 juni Senin, 2021, from Bursa Efek Indonesia: www.idx.co.id . https://www.inews.id/finance/makro/kinerja-sektor-manufaktur-positif-pada-kuartal-i-2019