e-ISSN: 2548-9925

## Pengaruh Kinerja Perusahaan terhadap Kebutuhan Modal Kerja Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Eka Putra Pratama a* , Arif Darmawan b a Jurusan Manajemen Bisnis, Politeknik Negeri Batam, ekapratamaputra30@gmail.com, Indonesia b Jurusan Manajemen Bisnis, Politeknik Negeri Batam, darmawan@polibatam.ac.id, Indonesia
Abstract. This study aims to determine the effect of company performance proxied with ROA, sales growth, firm size, firm age, assets tangibility, operating cash flow and leverage to working capital requirement (WCR). The data used are secondary data of manufacturing  companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  period  2012-2015.  Sampling  method  using  purposive sampling  technique.  The  analysis  used  is  descriptive  statistic,  panel  data  regression.  Result  of  research  found  ROA  have  a significant positive effect to working capital requirement. Firm size, assets tangibility, and leverage have a significant negative effect  on  working  capital  requirement.  Sales  growth,  firm  age,  and  operating  cash  flow  have  no  effect  on  working  capital requirement. This research can be used as a consideration of the company to further improve the performance of the company and pay attention to the factors of determination of working capital needs, so that the working capital needs of the company can be fulfilled and optimal.
Keywords: working capital requirement, company performance

## Pendahuluan
Perusahaan menjalankan setiap aktivitasnya, dituntut  dapat  memahami  sumber-sumber  dana  yang akan  digunakan.  Sumber  dana  tersebut  merupakan pendukung  dari  modal  kerja  perusahaan,  dengan begitu  sudah  menjadi  tanggung  jawab  manajemen perusahaan untuk mengelolanya sehingga diharapkan dapat memaksimalkan profitabilitas serta memberikan kepuasan  yang  maksimal  kepada  para  pemegang saham (Fahmi, 2015). Menurut Singh & Kumar (2017) setiap  perusahaan  memerlukan  manajemen  yang efisien  dari  pegelolaan  modal  kerja  yang  dimiliki untuk mempertahankan tingkat pertumbuhan. Menurut  Wasiuzzaman  (2015)  modal  kerja  yang efisien  merupakan  salah  satu  kondisi  keberhasilan perusahaan.
* Corresponding author. E-mail: ekapratamaputra30@gmail.com
Manajemen  modal  kerja  sangat  penting  bagi perusahaan.  Modal  kerja  yang  besar  dari  kebutuhan yang  ada  akan  mengakibatkan  tidak  efisiennya penggunaan  modal  kerja  tersebut  dan  sebaliknya apabila modal kerja yang kecil atau sedikit juga akan mengganggu jalannya aktivitas perusahaan (Alexandri,  2009).  Menurut  Weston  &  Copeland (1985),  modal  kerja  merupakan  investasi  perusahaan dalam  bentuk  uang  tunai,  piutang,  persediaan,  dan surat  berharga.  Hal  berbeda  diungkapkan  oleh Singhania  (2017)  bahwa  modal  kerja  merupakan ukuran  likuiditas  dan  mendefinisikan  kondisi  jangka pendek  dari  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki modal kerja yang cukup dapat dengan mudah melunasi segala kewajibannya dan mendukung segala aktivitas operasional yang ada.
Mayoritas  studi  empiris  terkait  kebutuhan  modal kerja perusahaan diukur menggunakan cash conversion  cycle (CCC).  Jose  et  al.  (1996),  Shin  & Shoenen (1998), Lyroudi & Lazaridis (2002), Deelof (2003), Abuyazed (2010), Nobane (2011), Yazdanfar & Ohman (2014) menyatakan bahwa CCC berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan.  Studi empiris telah dilakukan untuk mengidentifikasi faktor- faktor  determinasi  kebutuhan  modal  kerja.  Akinlo (2010)  mengungkapkan  faktor-faktor  determinasi kebutuhan modal kerja seperti sales growth, operating cycle,  leverage dan  ukuran  perusahaan  adalah driver utama dari kebutuhan modal kerja (WCR).
Penelitian  ini  merupakan  replikasi  dari  penelitian yang  dilakukan  oleh  Singh  &  Kumar  (2017)  yang menguji  pengaruh  profitabilitas, leverage,  growth opportunities ,  umur  perusahaan, asset  tangibility , ukuran perusahaan dan operating cash flow terhadap kebutuhan  modal  kerja  pada  UKM  manufaktur  di India.  Perbedaan  penelitian  ini  dengan  penelitian sebelumnya  adalah  sampel  yang  digunakan  yaitu perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Perusahaan manufaktur merupakan perusahaan yang memiliki modal kerja yang besar, hal ini  dikarenakan  untuk  proses  operasional  seperti produksi  membutuhkan  aktiva  yang  maksimal  untuk menghasilkan  produk  yang  sesuai  dengan  kebutuhan yang ada.

## Tinjauan Literatur

## Teori agensi
Menurut  Jensen  &  Meckling  (1976),  teori  agensi menjelaskan hubungan antara manajemen perusahaan dengan  principal  (pemegang  saham).  Manajemen adalah pihak yang diberi wewenang untuk mengelola perusahaan  demi  kepentingan  pemegang  saham. Manajemen perusahaan  yang  telah diberi  wewenang, maka pihak manajemen harus dapat mempertanggungjawabkan semuanya kepada pemegang  saham.  Dalam  pengelolaan  modal  kerja, manajemen  harus  bisa  mengelolanya  dengan  baik sehingga  diharapkan  menjadi  efisien  sehingga  dapat memaksimalkan  kinerja perusahaan dan  memberikan kepuasan  yang  maksimal  kepada  para  pemegang saham (Fahmi, 2015).

## Teori pecking order
Menurut  Myers  &  Majluf  (1984), pecking  order merupakan kondisi perusahaan yang lebih mengutamakan  pendanaan  ekuitas  internal  daripada pendanaan  ekuitas  eksternal.  Dalam  memperoleh kebutuhan  modal  kerja,  perusahaan  cenderung menggunakan  pendanaan  dari  internal  perusahaan yaitu  laba  ditahan.  Hal  ini  disebabkan  oleh penggunaan sumber dana internal lebih kecil risikonya daripada menggunakan sumber dana eksternal seperti menerbitkan  saham  baru  dan  hutang.  Pendanaan eksternal  diperlukan,  maka  perusahaan  harus  siap dengan  segala  risiko  yang  ada  seperti  kewajiban membayar bunga dan dividend.

## Kinerja perusahaan
Kinerja  perusahaan  menunjukkan  kemampuan perusahaan  untuk  dapat  menghasilkan  keuntungan atau  prestasi  yang  dicapai  oleh  perusahaan  dalam periode  tertentu  (Subramanyam  &  Wild,  2010). Diharapkan  perusahaan  yang  memperhatikan  faktor- faktor  determinasi  dari  kebutuhan  modal  kerja membuat  modal  kerja  perusahaan  dapat  meningkat dan  membuat kinerja perusahaan  menjadi lebih baik. Kinerja perusahaan yang meningkat dari sebelumnya menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki prospek  yang  baik  dan  jika  menurunnya  kinerja perusahaan  maka  perlu  dilakukan  evaluasi.  Evaluasi perlu dilakukan untuk memperbaiki segala kesalahan- kesalahan yang terjadi.

## Return on assets
Menurut  Brigham  &  Houston  (2007), return  on assets (ROA)  merupakan  pengembalian  atas  total aktiva  yang  dihitung  dengan  membandingkan  laba bersih  yang  tersedia  dengan  total  aktiva.  Menurut Fahmi (2015), ROA merupakan rasio ukuran tentang efektivitas  manajemen  dalam  mengelola  aktivanya. ROA  digunakan  untuk  mengetahui  efektivitas manajemen  yang  ditujukan  pada  besar  dan  kecilnya tingkat keuntungan yang diperoleh perusahaan. Rasio ini  diperoleh  dari  informasi  akuntansi  dari  laporan keuangan.  Rasio  ini  kemudian  dibandingkan  dengan rata-rata  industri,  semakin  tinggi  ROA  maka menggambarkan  efektivitas  pengelolaan  dari  aktiva yang ada dan kinerja perusahaan semakin baik karena tingkat  pengembalian  atas  investasinnya  semakin besar.

## Sales growth
Menurut  Fahmi  (2015), sales  growth (SG) merupakan  rasio  yang  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  mempertahankan  posisinya  di pasar. Pertumbuhan penjualan menandakan keberhasilan  perusahaan  dalam  berinvestasi  di  masa lalu dan dapat dijadikan prediksi pertumbuhan di masa depan.  Diharapkan  dengan  adanya  pertumbuhan penjualan  maka  kas  dan  piutang  perusahaan  dapat meningkat  sehingga  akan  menjadi  tambahan  dalam modal kerja yang ada pada perusahaan.

## Operating cash flow
Laporan  arus  kas  melaporkan  arus  kas  masuk  dan arus kas keluar selama periode tertentu. Laporan arus kas digunakan manajemen perusahaan untuk mengevaluasi  kegiatan  operasional  dan  untuk merencanakan  aktivitas  investasi  dan  pembiayaan  di masa  depan.  Arus  kas  operasi  merupakan  aktivitas utama pada perusahaan karena meliputi transaksi yang tergolong  sebagai  penentu  besarnya  laba  atau  rugi. Laba yang tinggi pada perusahaan dapat dimanfaatkan sebagai modal kerja pada periode selanjutnya (Herry, 2009).

## Leverage
Menurut  Brigham  &  Houston  (2007), leverage (LEV) merupakan rasio yang mengukur sejauh mana segala  aktivitas  pendanaan  yang  digunakan  oleh perusahaan menggunakan hutang. Penggunaan hutang yang  terlalu  tinggi  dapat  membahayakan  perusahaan karena  akan  menimbulkan  risiko  yang  tinggi. Perusahaan  harus  bisa  menyeimbangkan  berapa kemungkinan  hutang  yang  akan  diambil  dan memperhatikan sumber hutang tersebut.

## Modal kerja
Menurut  Kasmir  (2003),  modal  kerja  merupakan modal  yang  digunakan  perusahaan  untuk  membiayai operasional  atau  aktivitas  lainnya.  Modal  kerja  juga diartikan  sebagai  investasi  yang  ditanamkan  dalam aktiva  lancar  atau  aktiva  jangka  pendek  seperti  kas, persediaan,  surat  berharga,  piutang  dan  aktiva  lancar lainnya serta digunakan untuk beberapa kali kegiatan dalam satu periode. Menurut  Singh & Kumar (2017) kebutuhan modal kerja berkaitan dengan pengelolaan kas,  piutang, marketable  securities dan  persediaan. Dengan  pengelolaan  yang  efektif  dari  komponen
kebutuhan  modal  kerja  maka  dapat  membantu perusahaan  dalam  mewujudkan  manajemen  modal kerja  yang  optimal  untuk  keberlangsungan  hidup perusahaan  di  masa  depan.  Perusahaan  yang kekurangan  modal  kerja  atau  penegelolaan  dari manajemen  modal  kerja  yang  buruk  maka  akan berdampak negatif bagi perusahaan.
Penelitian  terkait  kebutuhan  modal  kerja  yang mengidentifikasi faktor-faktor determinasi kebutuhan modal  kerja  telah  dilakukan.  Chio  et  al.  (2006) melakukan penelitian tentang berbagai faktor penentu kebutuhan  modal  kerja  berdasarkan  sampel  19.180 perusahaan  di  Taiwan.  Hasil  penelitian  tersebut menunjukkan debt  ratio dan operating  cash  flow (OCF)  berpengaruh  negatif  terhadap  terhadap kebutuhan  modal  kerja.  Kinerja,  usia  dan  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  kebutuhan modal  kerja  namun,  pertumbuhan  perusahaan  tidak signifikan terhadap kebutuhan modal kerja.
Narender  et  al.  (2008)  melakukan  penelitian menggunakan  kerangka  penelitian  Chio  et  al.  (2006) dengan  sampel  perusahaan  semen  di  India.  Hasil penelitian  tersebut  menunjukkan  ukuran  perusahaan dan  OCF  berpengaruh  positif  terhadap  kebutuhan modal  kerja.  Pertumbuhan  perusahaan  dan  siklus bisnis berpengaruh negatif terhadap kebutuhan modal kerja  namun,  leverage  tidak  signifikan  terhadap kebutuhan modal kerja.
Akinlo  (2012)  melakukan  penelitian  faktor determinasi  dari  kebutuhan  modal  kerja  pada perusahaan  non  keuangan  di  Nigeria  sebanyak  66 perusahaan.  Hasil  penelitian  menunjukkan  siklus operasi, sales  growth ,  aktivitas  ekonomi  dan  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  kebutuhan modal  kerja. Leverage secara signifikan berpengaruh negatif  terhadap  kebutuhan  modal  kerja.  Penelitian yang  sama  juga  dilakukan  oleh  Onaolapo  &  Kajola (2015)  melakukan  penelitian  faktor  determinasi kebutuhan modal kerja pada perusahaan non keuangan di  Nigeria  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Nigeria. Ukuran  perusahaan,  ROA  dan  siklus  operasi berpengaruh  positif  terhadap  kebutuhan  modal  kerja perusahaan  serta  LEV  berpengaruh  negatif  terhadap kebutuhan modal kerja. Growth dan aktivitas ekonomi tidak signifikan terhadap kebutuhan modal kerja.
Wasiuzzaman  &  Arumugam  (2013)  melakukan penelitian  determinasi  dari  modal  kerja  investasi dengan menggunakan data panel dari 192 perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Malaysia.  Hasilnya menunjukkan bahwa profitability, SG , OCF , tangibility , firm  age (FA)  dan  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  investasi  modal  kerja.
LEV ditemukan berpengaruh negatif dengan investasi modal kerja.
Penelitian terkait faktor determinasi dari kebutuhan modal  kerja  terdapat  variasi  hasil.  Azeem  &  Marsap (2015)  melakukan  penelitian  faktor  determinasi kebutuhan modal kerja pada perusahaan non keuangan Pakistan  dengan  memperhatikan  variabel-variabel ekonomi dan keuangan. Hasilnya menunjukkan bahwa siklus  operasi,  OCF,  ROA, debt dan  ukuran perusahaan signifikan terhadap kebutuhan modal kerja perusahaan.  Aktivitas  ekonomi  dan  SG  ditemukan tidak  signifikan  terhadap  kebutuhan  modal  kerja perusahaan.
Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan oleh  Singh  &  Kumar  (2017)  menganalisis  pengaruh berbagai  faktor  determinasi  kebutuhan  modal  kerja pada UKM di India pada tahun 2010-2014. ROA dan SG  berpengaruh  positif  terhadap  kebutuhan  modal kerja. Asset  tangibility (FATA) , OCF ,  debt  ratio berpengaruh negatif terhadap kebutuhan modal kerja. Ukuran  perusahaan  dan  umur  perusahaan  tidak berpengaruh  terhadap  kebutuhan  modal  kerja. Berdasar  uraian  penelitian  sebelumnya  penulis  ingin meneliti  dengan  menggunakan  hipotesis  sebagai berikut:
H1: Return  on  assets berpengaruh  positif  terhadap kebutuhan modal kerja
Pengelolaan terhadap aktiva yang menjadi komponen  modal  kerja,  membuat  manajemen  harus berhati-hati  dalam  mengambil  keputusan  terkait operasional  perusahaan.  Diharapkan  dengan  hal tersebut  dapat  meningkatkan  laba  dan  nantinya perusahaan  dapat  menghasilkan  tingkat return yang tinggi terhadap pengelolaan aktivanya (Kasmir, 2010). ROA menjadi faktor yang penting dalam determinasi dari  kebutuhan  modal  kerja  perusahaan.  Perusahaan dengan ROA yang tinggi memiliki modal kerja yang cukup  serta  lebih  memungkinkan  dapat  dialokasikan untuk  investasi  jangka  pendek  maupun  jangka panjang.  Akinlo  (2012),  Azeem  &  Marsap  (2015), Singh  &  Kumar  (2017)  melakukan  penelitian  faktor determinasi  kebutuhan  modal  kerja  yang  menguji ROA  terhadap  kebutuhan  modal  kerja  dan  hasilnya adalah signifikan positif.
H2: Sales  growth berpengaruh  positif  terhadap kebutuhan modal kerja
Pertumbuhan  penjualan  menandakan  keberhasilan perusahaan dalam berinvestasi periode masa lalu dan dapat dijadikan sebagai prediksi pertumbuhan di masa
yang akan datang. Perusahaan harus bisa memprediksikan berapa kemungkinan laba yang akan didapatkan  dengan  mengetahui  seberapa  besar pertumbuhan penjualan. Dengan adanya pertumbuhan penjualan maka piutang dan kas diharapkan dapat naik sehingga  menjadi  tambahan  untuk  kebutuhan  modal kerja. Onaolapo & Kajola (2015) berpendapat bahwa sebuah  perusahaan  mengantisipasi  pertumbuhan  dan cenderung  meningkatkan investasi dalam persediaan. Akinlo  (2012),  Wasiuzzaman  &  Arumugam  (2013), Singh  &  Kumar  (2017)  melakukan  penelitian  faktor determinasi  kebutuhan  modal  kerja  yang  menguji pengaruh growth  opportunity terhadap  kebutuhan modal kerja dan hasilnya adalah signifikan positif.
H3: Firm size berpengaruh positif terhadap kebutuhan modal kerja
Perusahaan  dengan  ukuran  yang  besar  yaitu memiliki  total  aktiva  dengan  jumlah  yang  besar. Perusahaan  yang  memiliki  total  aktiva  yang  besar lebih cenderung mendapatkan perhatian dan prioritas dari pada pihak ekternal seperti investor dan kreditur jika  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Investor lebih  cenderung  ingin  menginvestasikan  modal kepada  perusahaan  yang  berukuran  besar  sehingga diharapkan  adanya  pengembalian  terhadap  investasi tersebut. Chiou et al. (2006), Akinlo (2012), Narender et al. (2008) melakukan penelitian faktor determinasi kebutuhan modal kerja yang menguji pengaruh ukuran perusahaan  terhadap  kebutuhan  modal  kerja  dan hasilnya adalah signifikan positif.
H4: Firm age berpengaruh positif terhadap kebutuhan modal kerja
Semakin lama umur perusahaan berarti menunjukkan bahwa perusahaan tersebut tetap mampu beroperasi  dan  menghasilkan  laba  yang  lebih  jika dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  baru  berdiri. Perusahaan yang telah lama berdiri dapat memperoleh dana  dari  eksternal  yang  relatif  mudah  jika dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  baru  berdiri (Singh  &  Kumar,  2017).  Chiou  et  al.  (2006), Wasiuzzaman  &  Arumugam  (2013)  melakukan penelitian  faktor  determinasi  kebutuhan  modal  kerja yang  menguji  pengaruh  umur  perusahaan  terhadap kebutuhan modal kerja dan hasilnya adalah signifikan positif.
H5: Assets  tangibility berpengaruh  negatif  terhadap kebutuhan modal kerja
Aktiva  berwujud  merupakan  aktiva  yang  dimiliki untuk digunakan dalam kegiatan operasional perusahaan  sehari-hari  dan  diharapkan  digunakan dalam  suatu  periode  tertentu.  Menurut  Fazzri  & Petersen (1993), jika investasi dalam aktiva berwujud tinggi  maka  akan  mengurangi  jumlah  dana  modal kerja  yang  dibutuhkan  oleh  perusahaan.  Perusahaan cenderung  memilih  investasi  dalam  bentuk  aktiva berwujud yang nantinya akan memiliki manfaat dalam keseharian  perusahaan  dalam  menjalankan  kegiatan operasional.  Singh  &  Kumar  (2017)  melakukan penelitian terkait faktor determinasi kebutuhan modal kerja menyatakan bahwa aktiva berwujud perusahaan berpengaruh negatif terhadap tingkat kebutuhan modal kerja.
H6: Operating  cash  flow berpengaruh  positif terhadap kebutuhan modal kerja
Arus kas operasi menunjukkan kas yang masuk dan keluar  dalam  kegiatan  operasional  perusahaan. Kondisi  kas  perusahaan  yang  meningkat  merupakan posisi  yang  bagus  untuk  melakukan  investasi  dalam modal  kerja  sehingga  akan  menambah  modal  kerja yang  ada.  Wasiuzzaman  &  Arumugam  (2013)  dan Narender  et  al.  (2008)  melakukan  analisis  faktor determinasi  kebutuhan  modal  kerja  menyatakan bahwa  arus  kas  operasi  berpengaruh  positif  terhadap kebutuhan modal kerja perusahaan.
H7: Leverage berpengaruh negatif terhadap kebutuhan modal kerja
Leverage menurut  Brigham  &  Houston  (2007) merupakan rasio  yang  mengukur sejauh  mana  segala aktivitas pendanaan yang digunakan oleh perusahaan menggunakan  hutang. Leverage merupakan driver dari  modal  kerja,  karena  penggunaan  hutang  dapat mempengaruhi  tingkat  modal  kerja  perusahaan. Perusahaan  yang  menggunakan  hutang  untuk  modal kerjanya lebih memilih untuk diinvestasikan ke dalam bentuk aktiva tetap atau yang lainnya sehingga dapat menunjang kegiatan operasional yang ada. Chiou et al. (2006),  Akinlo  (2012),  Singh  &  Kumar  (2017) melakukan  penelitian  terkait  faktor  determinasi kebutuhan  modal  kerja  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap kebutuhan modal kerja.
Berdasarkan penjelasan dari pengembangan hipotesis  di  atas  maka  model  penelitiannya  adalah sebagai berikut:

## Gambar 1 Model Penelitian

## Metode Penelitian

## Jenis data dan sampel penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif karena  menggunakan  pendekatan  yang  sistematis terhadap  objek  dengan  teori-teori  dan  hipotesis mengenai sebuah fenomena. Penelitian ini menggunakan  data  sekunder  berupa  data  perusahaan yang  diperoleh  dari  www.idx.co.id  dan  www.wrds- web.wharton.upenn.edu.  Objek  penelitian  ini  adalah perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2012-2015. Penarikan sampel pada penelitian ini menggunakan purposive sampling yaitu berdasarkan  kriteria-kriteria  khusus  yang  sudah ditentukan.  Adapun  kriterianya  sebagai  berikut: sampel  yang  dipilih  adalah  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012- 2015,  perusahaan  sampel  secara  berturut-turut melaporkan  adanya  laba  selama  tahun  pengamatan, annual  report menggunakan  mata  uang  rupiah. Sampel yang didapat pada penelitian ini sejumlah 212 perusahaan.

## Hasil dan Pembahasan

## Statistik Deskriptif
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  deskriptif  dapat dilihat  bahwa  terdapat  8  variabel  pada  penelitian  ini yaitu return  on  assets,  sales  growth ,  ukuran perusahaan,  umur  perusahaan, assets  tangibility, operating  cash  flow ,  dan leverage dengan  jumlah sampel  keseluruhan  sejumlah  212  perusahaan manufaktur. Nilai rata-rata WCR menandakan bahwa perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  periode  2012-
2015 memiliki kebutuhan modal kerja sebesar 0,282. Nilai maksimal menunjukkan kebutuhan modal kerja perusahaan  manufaktur  paling  tinggi  sebesar  0,813 sedangkan nilai terendah menunjukkan sebesar -0,346. Nilai  standar  deviasi  atau  ketimpangannya  sebesar 0,234 menunjukkan rata-rata penyimpangan kebutuhan modal kerja.
Nilai rata-rata ROA menandakan bahwa perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  periode  2012- 2015  memiliki  rata-rata  tingkat  profitabilitas  sebesar 0,108. Nilai maksimal menunjukkan nilai profitabilitas  perusahaan  manufaktur  paling  tinggi sebesar  0,657  sedangkan  nilai  terendah  0,000 menunjukkan nilai profitabilitas perusahaan manufaktur yang paling rendah. Nilai standar deviasi atau  ketimpangannya  sebesar  0,104  menunjukkan rata-rata penyimpangan ROA.
Nilai  rata-rata  SG  menandakan  bahwa  perusahaan manufaktur di Indonesia periode 2012-2015 memiliki rata-rata  tingkat  pertumbuhan  penjualan  sebesar 0,109.  Nilai  maksimal  menunjukkan  pertumbuhan penjualan  perusahaan  manufaktur  paling  tinggi sebesar  1,540  sedangkan  nilai  terendah  -0,500 menunjukkan  pertumbuhan  penjualan  perusahaan manufaktur yang paling rendah. Nilai standar deviasi atau  ketimpangannya  sebesar  0,193  menunjukkan rata-rata penyimpangan SG.
Nilai  rata-rata  FS  menandakan  bahwa  perusahaan manufaktur di Indonesia periode 2012-2015 memiliki rata-rata  tingkat  ukuran  perusahaan  sebesar  21,352. Nilai  maksimal  menunjukkan  ukuran  perusahaan manufaktur  paling  tinggi  sebesar  26,226  sedangkan nilai terendah 18,672 menunjukkan ukuran perusahaan  manufaktur  yang  paling  rendah.  Nilai standar  deviasi  atau  ketimpangannya  sebesar  1,636 menunjukkan rata-rata penyimpangan FS.
Nilai  rata-rata  FA  menandakan  bahwa  perusahaan manufaktur di Indonesia periode 2012-2015 memiliki rata-rata  umur  3,595.  Nilai  maksimal  menunjukkan umur  perusahaan  manufaktur  paling  tinggi  sebesar 4,736  sedangkan  nilai  terendah  1,792  menunjukkan ukuran  perusahaan  manufaktur  yang  paling  rendah. Nilai  standar  deviasi  atau  ketimpangannya  sebesar 0,486 menunjukkan rata-rata penyimpangan FA.
Nilai rata-rata FATA menandakan bahwa perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  periode  2012- 2015  memiliki  tingkat  rata-rata  aktiva  berwujud sebesar  0,416.  Nilai  maksimal  menunjukkan  aktiva berwujud perusahaan manufaktur paling tinggi sebesar 0,868  sedangkan  nilai  terendah  0,089  menunjukkan aktiva  berwujud  perusahaan  manufaktur  yang  paling rendah.  Nilai  standar  deviasi  atau  ketimpangannya
sebesar  0,174  menunjukkan  rata-rata  penyimpangan FATA.
Nilai rata-rata OCF menandakan bahwa perusahaan manufaktur di Indonesia periode 2012-2015 memiliki tingkat rata-rata arus kas operasi sebesar 0,106. Nilai maksimal  menunjukkan  arus  kas  operasi  perusahaan manufaktur  paling  tinggi  sebesar  0,662  sedangkan nilai  terendah  -0,163  menunjukkan  arus  kas  operasi perusahaan  perusahaan  manufaktur  yang  paling rendah.  Nilai  standar  deviasi  atau  ketimpangannya sebesar  0,174  menunjukkan  rata-rata  penyimpangan OCF.
Nilai rata-rata LEV menandakan bahwa perusahaan manufaktur di Indonesia periode 2012-2015 memiliki tingkat  rasio  hutang  sebesar  0,404.  Nilai  maksimal menunjukkan  rasio  hutang  perusahaan  manufaktur paling  tinggi  sebesar  0,881  sedangkan  nilai  terendah 0,121 menunjukkan rasio hutang perusahaan perusahaan  manufaktur  yang  paling  rendah.  Nilai standar  deviasi  atau  ketimpangannya  sebesar  0,174 menunjukkan rata-rata penyimpangan LEV.
Tabel 1 Statistik Deskriptif

## Hasil Uji Model Eviews
Dari  hasil  uji  H1  menunjukkan cross  section  f sebesar 0.0075 <0.05 maka model yang terpilih adalah fixed effect . Cross section random sebesar 0.725>0.005 maka model yang terpilih adalah random effect , maka ketika penentuan model yang cocok untuk H1  harus  dilanjutkan  dengan  uji  LM  dengan membandingkan LM hitung dengan chi squared table . LM hitung sebesar 267.2853>239.403 dapat disimpulkan  bahwa  untuk  pengujian  H1  model  yang terpilih adalah random effect .
Dari  hasil  uji  H2  menunjukkan cross  section  f sebesar 0.0087 < 0.05 maka model yang terpilih adalah fixed effect . Cross section random sebesar 0.3655>0.05 maka model yang terpilih adalah random
effect , maka ketika penentuan model yang cocok untuk H2  harus  dilanjutkan  dengan  uji  LM  dengan membandingkan LM hitung dengan chi squared table . LM  hitung  sebesar  255.4736>239.4039  dapat disimpulkan  bahwa  untuk  pengujian  H2  model  yang terpilih adalah random effect . Dari  hasil  uji  H3  menunjukkan cross  section  f sebesar 0.0153 < 0.05 maka model yang terpilih adalah fixed effect . Cross section random sebesar 0.1878>0.05 maka model yang terpilih adalah random effect , maka ketika penentuan model yang cocok untuk H3  harus  dilanjutkan  dengan  uji  LM  dengan membandingkan LM hitung dengan chi squared table . LM hitung sebesar 264.6163>239.403 dapat disimpulkan  bahwa  untuk  pengujian  H3  model  yang terpilih adalah random effect .
Dari  hasil  uji  H4  menunjukkan cross  section  f sebesar 0.0064 < 0.05 maka model yang terpilih adalah fixed effect . Cross section random sebesar 0.0472<0.05  maka  model  yang  terpilih  adalah fixed effect ,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  untuk pengujian H4 model yang terpilih adalah fixed effect . Dari  hasil  uji  H5  menunjukkan cross  section  f sebesar 0.4303 > 0.05 maka model yang terpilih adalah common effect . Cross section random sebesar 0.9845 >0.05 maka model yang terpilih adalah random effect , maka  ketika  penentuan  model  yang  cocok  untuk  H5 harus dilanjutkan dengan uji LM dengan membandingkan LM hitung dengan chi squared table . LM hitung sebesar 235.9545<239.403 dapat disimpulkan  bahwa  untuk  pengujian  H5  model  yang terpilih adalah common effect .
Dari  hasil  uji  H6  menunjukkan cross  section  f sebesar 0.0061 < 0.05 maka model yang terpilih adalah fixed effect . Cross section random sebesar 0.7769>0.05 maka model yang terpilih adalah random effect , maka ketika penentuan model yang cocok untuk H6  harus  dilanjutkan  dengan  uji  LM  dengan membandingkan LM hitung dengan chi squared table . LM hitung sebesar 265.4372>239.403 dapat disimpulkan  bahwa  untuk  pengujian  H6  model  yang terpilih adalah random effect . Dari  hasil  uji  H7  menunjukkan cross  section  f sebesar 0.0016 <0.05 maka model yang terpilih adalah fixed effect . Cross section random sebesar 0.4081>0.05 maka model yang terpilih adalah random effect , maka ketika penentuan model yang cocok untuk H7  harus  dilanjutkan  dengan  uji  LM  dengan membandingkan LM hitung dengan chi squared table . LM hitung sebesar 261.2175>239.403 dapat disimpulkan  bahwa  untuk  pengujian  H7  model  yang terpilih adalah random effect .
Tabel 2 Uji Chow, Uji Housman dan Uji LM
Return  on  Asset  berpengaruh  positif  terhadap Kebutuhan Modal Kerja (H1)
WCRit = 0.242076 + 0.366873 ROAit (H1)
Nilai  rata-rata  kebutuhan  modal  kerja  sebesar 0.242076  akan  meningkat  sebesar  0.366873  jika variabel return  on  asset naik  sebesar  satu  satuan dengan  asumsi  variabel  lain  tetap.  Berdasarkan  hasil uji H1 return on asset berpengaruh signifikan positif terhadap kebutuhan modal kerja menunjukkan bahwa H1  terdukung.  Hasil random  effect pada  H1 menunjukkan  bahwa  nilai adjusted  R-squared 0.022560  yang  artinya  kebutuhan  modal  kerja dipengaruhi  oleh return  on  asset sebesar  2.2%  dan sisanya  dipengaruhi  oleh  variabel  lain.  Untuk  nilai prob(F-statistic) sebesar  0.016248  yang  artinya variabel  independen  berpengaruh  terhadap  variabel dependen karena 0.016248>0.05. Nilai coefficient dari return on asset sebesar 0.366873 dan nilai probabilitas dari ROA sebesar 0.0165 nilai tersebut lebih kecil dari nilai  α  (0.05)  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa return  on  asset berpengaruh  signifikan  positif terhadap kebutuhan modal kerja.
Tabel 3 Uji Model Random Effect (H1)
Sales Growth berpengaruh positif terhadap Kebutuhan Modal Kerja (H2)
WCRit = 0.294381 - 0.116592 SGit (H2)
Nilai  rata-rata  kebutuhan  modal  kerja  0.294381 akan  menurun  sebesar  0.116592  jika  variabel sales growth mengalami  penurunan  sebesar  satu  satuan
dengan  asumsi  variabel  lain  tetap.  Berdasarkan  hasil uji  H2, sales  growth berpengaruh  signifikan  positif terhadap kebutuhan modal kerja menunjukkan bahwa H2  tidak  terdukung.  Hasil random  effect pada  H2 menunjukkan  bahwa  nilai adjusted  R-squared 0.004680  yang  artinya  kebutuhan  modal  kerja dipengaruhi  oleh sales  growth sebesar  0.4%  dan sisanya  dipengaruhi  oleh  variabel  lain.  Untuk  nilai prob(F-statistic) sebesar  0.159597  yang  artinya variabel  independen  tidak  berpengaruh  terhadap variabel  dependen  karena  0.159597>0.05.  Nilai coefficient  dari sales  growth sebesar  -0.116592  dan nilai probabilitas dari SG sebesar 0.1598 nilai tersebut lebih  besar  dari  nilai  α  (0.05)  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  sales  growth  tidak  berpengaruh signifikan positif terhadap kebutuhan modal kerja.
Tabel 4 Uji Model Random Effect (H2)
Firm  Size  berpengaruh  positif  terhadap  Kebutuhan Modal (H3)
WCRit = 0.747460 - 0.021814 SIZEit (H3)
Nilai  rata-rata  kebutuhan  modal  kerja  0.747460 akan menurun sebesar 0.021814 jika variabel firm size mengalami  penurunan  sebesar  satu  satuan  dengan asumsi  variabel  lain  tetap.  Berdasarkan  hasil  uji  H3 firm  size berpengaruh  signifikan  positif  terhadap kebutuhan modal kerja menunjukkan bahwa H3 tidak terdukung,  karena  koefisien  dari firm  size adalah negatif.  Hasil random  effect pada  H3  menunjukkan bahwa nilai adjusted R-squared 0.017619 yang artinya kebutuhan  modal  kerja  dipengaruhi  oleh firm  size sebesar  1.7%  dan  sisanya  dipengaruhi  oleh  variabel lain.  Untuk  nilai prob(F-statistic) sebesar  0.029824 yang  artinya  variabel  independen  berpengaruh terhadap  variabel  dependen  karena  0.029824<0.05. Nilai coefficient dari firm size sebesar -0.021814 dan nilai  probabilitas  dari firm  size sebesar  0.0295  nilai tersebut lebih kecil dari nilai α (0.05) sehingga dapat disimpulkan  bahwa firm  size berpengaruh  signifikan negatif terhadap kebutuhan modal kerja.
Tabel 5 Uji Model Random Effect (H3)
Firm  Age  berpengaruh  positif  terhadap  Kebutuhan Modal Kerja (H4)
WCRit = 0.215258 + 0.018473 AGEit (H4)
Nilai  rata-rata  kebutuhan  modal  kerja  sebesar 0.215258  akan  meningkat  sebesar  0.018473  jika variabel firm  age naik  sebesar  satu  satuan  dengan asumsi  variabel  lain  tetap.  Berdasarkan  hasil  uji  H4 firm  age berpengaruh  signifikan  positif  terhadap kebutuhan modal kerja menunjukkan bahwa H4 tidak terdukung. Hasil random effect pada H4 menunjukkan bahwa  nilai adjusted  R-squared adalah  -0.016302 yang artinya kebutuhan modal kerja dipengaruhi oleh firm  age sebesar  0%.  Untuk  nilai prob(F-statistic) sebesar  0.153878  yang  artinya  variabel  independen tidak berpengaruh terhadap variabel dependen karena 0.153878>0.05. Nilai coefficient dari firm age sebesar 0.018473 dan nilai probabilitas dari firm age sebesar 0.5808  nilai  tersebut  lebih  besar  dari  nilai  α  (0.05) sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa firm  age tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  kebutuhan  modal kerja.
Tabel 6 Uji Model Random Effect (H4)
Asset  Tangibility  berpengaruh  negatif  terhadap Kebutuhan Modal Kerja (H5)
WCRit = 0.698231 -1.000654 FATAit (H5)
Nilai  rata-rata  kebutuhan  modal  kerja  0.698231 akan  menurun  sebesar  1.000654  jika  variabel assets
tangibility mengalami  penurunan  sebesar  satu  satuan dengan  asumsi  variabel  lain  tetap.  Berdasarkan  hasil uji  H5, assets  tangibility berpengaruh  signifikan negatif terhadap kebutuhan modal kerja menunjukkan bahwa  H5  terdukung.  Hasil random  effect pada  H5 menunjukkan  bahwa  nilai adjusted  R-squared 0.553089  yang  artinya  kebutuhan  modal  kerja dipengaruhi  oleh assets  tangibility sebesar  55%  dan sisanya  dipengaruhi  oleh  variabel  lain.  Untuk  nilai prob(F-statistic) sebesar  0.000000  yang  artinya variabel  independen  berpengaruh  terhadap  variabel dependen karena 0.000000<0.05. Nilai coefficient dari assets  tangibility sebesar  -1.000654  dan  nilai probabilitas dari assets tangibility sebesar 0.0000 nilai tersebut lebih kecil dari nilai α (0.05) sehingga dapat disimpulkan  bahwa assets  tangibility berpengaruh signifikan negatif terhadap kebutuhan modal kerja.
Tabel 7 Uji Model Random Effect (H5)
Operating  Cash  Flow  berpengaruh  positif  terhadap Kebutuhan Modal Kerja (H6)
WCRit = 0.275502 + 0.058337 OCFit (H6)
Nilai  rata-rata  kebutuhan  modal  kerja  sebesar 0.275502  akan  meningkat  sebesar  0.058337  jika variabel operating cash flow naik sebesar satu satuan dengan  asumsi  variabel  lain  tetap.  Berdasarkan  hasil uji  H6, operating  cash  flow berpengaruh  signifikan positif terhadap kebutuhan modal kerja menunjukkan bahwa H6 tidak terdukung. Hasil random effect pada H6  menunjukkan  bahwa  nilai adjusted  R-squared adalah -0.003832 yang artinya kebutuhan modal kerja dipengaruhi  oleh operating  cash  flow sebesar  0%. Untuk  nilai prob(F-statistic) sebesar  0.659617  yang artinya  variabel  independen  tidak  berpengaruh terhadap  variabel  dependen  karena  0.659617>0.05. Nilai coefficient dari operating  cash  flow sebesar 0.058337  dan  nilai  probabilitas  dari operating  cash flow sebesar 0.6603 nilai tersebut lebih besar dari nilai α (0.05) sehingga dapat disimpulkan bahwa operating cash  flow tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kebutuhan modal kerja.
Tabel 8 Uji Model Random Effect (H6)
Leverage  berpengaruh  negatif  terhadap  Kebutuhan Modal Kerja (H7)
WCRit = 0.650033 - 0.911903 LEVit (H7)
Nilai  rata-rata  kebutuhan  modal  kerja  0.650033 akan menurun sebesar 0.911903 jika variabel leverage mengalami  penurunan  sebesar  satu  satuan  dengan asumsi  variabel  lain  tetap.  Berdasarkan  hasil  uji  H7 leverage berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap kebutuhan  modal  kerja  menunjukkan  bahwa  H7 terdukung. Hasil random effect pada H7 menunjukkan bahwa nilai adjusted R-squared 0.481196 yang artinya WCR  dipengaruhi  oleh leverage sebesar  48%  dan sisanya  dipengaruhi  oleh  variabel  lain.  Untuk  nilai prob(F-statistic) sebesar  0.000000  yang  artinya variabel  independen  berpengaruh  terhadap  variabel dependen karena 0.000000<0.05. Nilai coefficient dari leverage sebesar -0.911903 dan nilai probabilitas dari leverage sebesar 0.0000 nilai tersebut lebih kecil dari nilai  α  (0.05)  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa leverage  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap kebutuhan modal kerja.
Tabel 9 Uji Model Random Effect (H7)

## Analisis Data
Berikut  adalah  tabel  ringkasan  hasil  uji  hipotesis penelitian:
Tabel 10 Ringkasan Hasi Uji Hipotesis Hipotesis Sig. Kesimpulan H1 0.0165 Hipotesis terdukung H2 0.1598 Hipotesis tidak terdukung H3 0.0295 Hipotesis tidak terdukung H4 0.5808 Hipotesis tidak terdukung H5 0.0000 Hipotesis terdukung H6 0.6603 Hipotesis tidak terdukung H7 0.0000 Hipotesis terdukung Signifikan pada level 5% (α=0.05)
Return  on  Asset  berpengaruh  positif  terhadap Kebutuhan Modal Kerja
Hasil pengujian menunjukkan bahwa H1 terdukung.  Hasil  tersebut  menandakan  bahwa pengelolaan  aktiva  yang  efektif  akan  meningkatkan profitabilitas  dan  menghasilkan  return  yang  tinggi terhadap  pengelolaan  aktiva.  Perusahaan  yang memiliki  profitabilitas  yang  tinggi  dapat  menjaga kebutuhan modal kerjanya yang tinggi dan membutuhkan  investasi  yang  lebih  besar  dalam kebutuhan modal kerjanya. Hasil penelitian ini sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  Wasiuzzaman  & Arumugam  (2013),  Azeem  &  Marsap  (2015),  dan Onaolapo  &  Kajola  (2015)  yang  menyatakan  bahwa return  on  asset berpengaruh  signifikan  positif terhadap kebutuhan modal kerja.
Sales Growth berpengaruh positif terhadap Kebutuhan Modal Kerja
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  H2  tidak terdukung. Hasil tersebut menandakan bahwa dengan adanya  pertumbuhan  penjualan  tidak  membuat kebutuhan  modal  kerja  meningkat.  Pertumbuhan penjualan tidak berarti menandakan adanya peningkatan kas. Macetnya pembayaran piutang yang menyebabkan  perusahaan  kekurangan  kas  untuk kegiatan operasional, sehingga perusahaan menggunakan sumber dana yang lain untuk menutupi kebutuhan  modal  kerjanya.  Hal  ini  di  dukung  oleh penelitian Azeem & Marsap (2015) yang menyatakan bahwa  pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh terhadap  kebutuhan  modal  kerja.  Data  penjualan perusahaan manufaktur periode 2012-2015 tidak stabil sehingga  peneliti  tidak  mendapatkan  hasil  yang  baik untuk H2.
Firm  Size  berpengaruh  positif  terhadap  Kebutuhan Modal Kerja
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  H3  tidak terdukung  karena  koefisien  dari firm  size adalah
negatif.  Hasil  tersebut  menandakan  bahwa  semakin maksimal  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  untuk proses operasionalnya, tingkat kebutuhan modal kerja yang  dibutuhkan  telah  tercukupi  sehingga  membuat kebutuhan modal kerja perusahaan menurun. Pernyataan  ini  didukung  oleh  penelitian  Azeem  & Marsap  (2015)  yang  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan  perpengaruh  signifikan  negatif  terhadap kebutuhan modal kerja.

## Firm  Age  berpengaruh  positif  terhadap  Kebutuhan Modal Kerja
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  H4  tidak terdukung.  Hasil  tersebut  menandakan  bahwa  umur perusahaan  baik  yang  baru  ataupun  yang  telah  lama beroperasi  tidak  menandakan  kebutuhan  modal  kerja mereka besar ataupun kecil. Tidak semua perusahaan yang  telah  lama  beroperasi  dapat  menghasilkan  laba secara konsisten dan  mendapat pinjaman  hutang dari pihak  eksternal  yang  relatif  besar  sehingga  akan menambah  modal  kerja  perusahaan.  Hasil  penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Singh & Kumar  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  umur perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  kebutuhan modal kerja.

## Asset  Tangibility  berpengaruh  negatif  terhadap Kebutuhan Modal Kerja
Hasil pengujian menunjukkan bahwa H5 terdukung.  Hasil  tersebut  menandakan  jika  investasi dalam bentuk aktiva berwujud tinggi yaitu maksimal, dapat  membantu  aktivitas  operasional  perusahaan sehingga  kebutuhan  akan  modal  kerjanya  berkurang karena  telah  tercukupi  oleh  investasi  dalam  bentuk aktiva  berwujud.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  Singh  &  Kumar  (2017) yang menyatakan bahwa assets tangibility berpengaruh negatif terhadap kebutuhan modal kerja.

## Operating  Cash  Flow  berpengaruh  positif  terhadap Kebutuhan Modal Kerja
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  H6  tidak terdukung.  Hasil  tersebut  menandakan  bahwa perusahaan  yang  kondisi  aliran  kasnya  meningkat, tingkat  kebutuhan  modal  kerjanya  belum  dapat diketahui  karena  arus  kas  yang  berasal  dari  hasil operasi  bukan  kas  bersih  yang  didapatkan  oleh perusahaan sehingga arus kas dari hasil operasi tidak dapat  menentukan  kondisi  kebutuhan  modal  kerja
perusahaan.  Pernyataan  ini  didukung  oleh  penelitian Azeem  &  Marsap  (2015)  yang  menunjukkan  bahwa operating  cash  flow tidak  perpengaruh  terhadap kebutuhan modal kerja.
Leverage  (LEV)  berpengaruh  negatif  terhadap Kebutuhan Modal Kerja
Hasil pengujian menunjukkan bahwa H7 terdukung. Hasil tersebut menandakan bahwa semakin tinggi  tingkat  penggunaan  hutang  perusahaan  maka kebutuhan modal  kerjanya  berkurang,  karena kebutuhan  modal  kerjanya  telah  ditutupi  oleh penggunaan hutang. Hal ini didukung oleh penelitian Chiou  et  al.  (2006),  Akinlo  (2012),  Wasiuzzaman  & Arumugam  (2013)  dan  Singh  &  Kumar  (2017)  yang menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh  negatif terhadap kebutuhan modal kerja.

## Penutup
Penelitian  ini  berisikan  model  untuk  menguji pengaruh  kinerja  perusahaan  terhadap  kebutuhan modal kerja dengan menggunakan regresi data panel. Sampel yang digunakan adalah perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) yang berjumlah 212 periode tahun 2012-2015. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kinerja perusahaan seperti return on assets (ROA), firm size (FS), assets  tangibility (FATA), leverage (LEV) berpengaruh terhadap kebutuhan modal kerja (WCR) sedangkan sales  growth (SG), operating  cash  flow (OCF) dan firm age (FA) tidak berpengaruh terhadap kebutuhan modal kerja (WCR).
Penelitian  ini  dapat  dijadikan  bahan  referensi  atau tambahan informasi untuk penelitian selanjutnya yang meneliti tentang kebutuhan modal kerja. Penelitian ini dapat dijadikan pertimbangan perusahaan untuk lebih meningkatkan kinerja perusahaan dan memperhatikan faktor-faktor dari determinasi kebutuhan modal kerja, sehingga  kebutuhan  modal  kerja  perusahan  dapat tercukupi  serta  optimal.  Bagi  investor  penelitian  ini dapat  menjadi  bahan  mengambil  keputusan  untuk berinvestasi ke perusahaan.
Pada  penelitian  ini  penulis  menemukan  beberapa keterbatasan  yang  kemungkinan  berpengaruh  pada hasil penelitian dan di harapkan dapat diperbaiki pada penelitian  selanjutnya.  Keterbatasan  yang  ditemukan pada penelitian ini yaitu, peneliti hanya menggunakan variabel dependen dan independen yang sama dengan penelitian  terdahulu,  hanya  menggunakan  sampel
perusahaan  manufaktur,  dan  periode  waktu  yang digunakan hanya 4 tahun (2012-2015).
Berdasarkan  hasil  dari  penelitian  ini  penulis menyarankan  agar  penelitian  selanjutnya  dapat memperluas  ruang  lingkup  penelitian  yaitu  dengan menambahkan sampel penelitian sehingga tidak hanya meneliti  perusahaan  manufaktur  saja,  menambah jangka  waktu  penelitian  dan  menambah  variabel kinerja  perusahaan  yang  lainnya  sehingga  pengujian mendapatkan hasil yang lebih baik.

## References
Akinlo. (2012). Determinants of Working Capital Requirements in Selected  Quoted  Companies  in  Nigeria. Journal  of  African Business, 13 (1), 40-50.
Alexandri,  M.  B.  (2009). Manajemen  Keuangan  Bisnis  Teori  dan Soal . Bandung: Alfabeta.
Azeem,  M.  M.,  &  Marsap,  A.  (2015).  Determinant  Factors  and Working  Capital  Requirement. International  Journal  Of Economics and Finance .
Brigham, E. F., & Houston , J. F. (2007). Fundamentals of Financial Management ,  Eleventh  Edition.  USA:  Thomson  South Western.
Caballero, S. B., Teruel, P. G., & Solano, M. P.  (2015). Financing of  Working  Capital  Requirement,  Financial  Flexibility  and SME  Performance. Journal  of  Business  Economics  and Management .
Chiou, Cheng, & Wu. (2006). The Determinants of Working Capital Mangement.  Journal  of  American  Academy  of  Business, 10 (1), 149-155.
Fahmi, I. (2015). Pengantar Manajemen Keuangan Teori dan Soal Jawaban . Bandung: Alfabeta.
Communities,  C.  O.  (2001-2002). Communication  From  the Commission.
Fazzari, & Petersen. (1993). Working Capital and Fixed Investment: New Evidence on Financing Constraints. The RAND Journal of Economics , 328-342.
Ghozali, I. (2012). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 20 . Semarang: Badan Penerbit UDIP.
Herry. (2009). Teori Akuntansi . Jakarta: Prenada Media Group.
Jeng-Ren,  C.,  &  Han-Wen,  W.  (2006).  The  Determinants  of Working Capita Management. Journal of American Academy of Business , 149-155.
Kasmir.  (2010). Pengantar  Manajemen  Keuangan .  Jakarta:
Prenadamedia Grup.
Kaur,  N.,  &  Kaur,  J.  (2014).  Determinants  of  Working  Capital Requirements  of  Automobile  Industry  India:  A  Study  Of Passenger  Vehicle  Segment. Indian Accounting  Association Past Presidents, 46 (2), 117-126.
Narender, V., Menon, S., & Shwetha, V. (2008). Factor Determining Working  Capital  Management  in  Cemen  Industry. South Asian Journal of Management, 15 (4), 64-78.
Nazir,  &  Afza.  (2009).  Working  Capital  Requirement  and  The Determining Factor in Pakistan. Journal of Applied Finance , 28-38.
Nobanee. (2011). Cash Conversion Cycle and Firm's Performance. Asian Review of Accounting , 147-156.
Onaolapo, & Kajola. (2015). What are the Determinants if Working Capital Requirements of Nigerian Firms? Research Journal of Finance and Accounting , 118-127.
Qurashi, M., & Zahoor, M. (2017). Working Capital Determinants for The UK. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences , 11-17.
Riyanto,  B.  (2008). Dasar  Pembelajaran  Akuntansi .  Yogyakarta: 2008.
Singh, H. P., & Kumar, S. (2017). Working Capital Requirements of Manufacturing SMEs: Evidence from Emerging Economy. International Business and Strategy.
Singhania.  (2017).  Working  Capital  Management  and  Firm Profitability:  Evidence  From  Emerging  Asian  Countries. South Asian Journal of Business Studies .
Subramanyam, & Wild. (2010). Analisis Laporan Keuangan , Edisi Sepuluh. Jakarta: Salemba Empat.
Wasiuzzaman,  S.  (2015).  Working  Capital  and  Firm  Value  in  an Emerging Market. International Journal of Managerial .
Wasiuzzaman,  S.,  &  Arumugam,  V.  C.  (2013).  Determinants  of Working Capital Investment: A Study of Malaysian Publisted Firm. Australasian  Accounting  Business  and  Finance Journal , 63-68.
Weston, J. F., & Copeland, T. E. (1985). Managerial Finance , 8th Ed. (Revised Edition). Los Angles: UCLA.
Widarjono,  A.  (2006). Ekonometrika:  Teori  dan  Aplikasi  untuk Ekonomi dan Bisnis , Edisi Kedua. Jakarta: UI.