Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
106-122

## Corporate Governance dan Dampaknya terhadap Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan

## Azhar Latief
Program Studi Manajemen, Universitas Muhammadiyah Kalimantan Timur Jln. Ir. H. Juanda No. 15 Samarinda 75124, Indonesia
*Email: al824@umkt.ac.id

## ABSTRAK
Tujuan penelitian ini untuk menguji dan menganalisis pengaruh profitabilitas yang diukur dengan ROA, size yang  diukur  dengan  total  aset,  dan growth yang  diukur  dengan  pertumbuhan  aset  terhadap  nilai perusahaan yang diukur dengan Tobin’s Q; menguji dan menganalisis  bagaimana corporate governance yang  diukur  dengan  skor  CGPI  memoderasi  pengaruh  profitabilitas, size dan growth terhadap  nilai perusahaan.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.126  populasi  digunakan dalam penelitian ini yaitu perusahaan yang masuk dalam pemeringkatan CGPI 2012-2015 (data panel).32 sampel  (8  perusahaan  ×  4  tahun  periode  pengamatan)  dipilih  dengan  menggunakanmetode purposive sampling. Analisis  data  yang  digunakan  adalah  regresi  berganda  untuk  mengidentifikasi  pengaruh variabel  dependen  terhadap  variabel  independen  dan Moderated  Regression  Analysis (MRA)  untuk mengidentifikasi bagaimana corporate governance memoderasi pengaruh profitabilitas, size dan growth terhadap  nilai  perusahaan.Hasilpenelitian  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan, size tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, growth tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, c orporate  governance memperlemah pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan, c orporate governance tidak memoderasi pengaruh size terhadap nilai perusahaandan corporate governance tidak memoderasi pengaruh growth terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : Corporate governance; profitabilitas ; size; growth; nilai perusahaan

## Corporate Governance and Its Impact on Financial Performance and Firm Value

## ABSTRACT
The purpose of this research is to test and analyze the effect of profitability as measured by ROA, size as measured by total assets, and growth as measured by asset growth on firm value as measured by Tobin's Q; to test and analyze how corporate governance as measured by the CGPI scores moderates the effect of profitability, size, and growth on firm value.Data used in this research is secondary data. There are 126 population used in this research which is companies wereincluded in the CGPI rating in period 2012- 2015 (pooled data). There are 32 samples(8 companies × 4 years of observation) was selected by using purposive  sampling  method.  Analysis  of  the  data  used  is  multiple  linear  regression  to  identify  the influence of dependent variable on independent variable and Moderated Regression Analysis (MRA) to identify  how  corporate  governance  moderatesthe  effect  of  profitability,  size,  and  growth  on  firm value.The result of this research showed that profitability has positive and significant effect on firm value, size  has positive and insignificant  effect on  firm  value,  growth has  negative and  insignificant  effect  on firm  value,  corporate  governance  has  reduced  the  effect  of  profitability  on  firm  value,  corporate governance  hasn’t  moderated  the  effect  of  size  on  firm  value,  and  corporate  governance  hasn’t moderated the effect of growth on firm value.
Keyword : Corporate governance, profitability, size, growth, and firm value
Dikirim: 31 Agustus  2019
Revisi:
15 September 2019 Diterima:
30 September 2019
Cara Sitasi :
Azhar  Latief,  A.  (2019).  Corporate  Governance  Mempengaruhi  Kinerja  Keuangan  dan  Nilai  Perusahaan.  . Jurnal  Ilmiah Manajemen dan Bisnis, 20 (2), 106-122. https://doi.org/ 10.30596/jimb.v20i2.3434 .
Artikel Info
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## PENDAHULUAN
Informasi merupakan kebutuhan mendasar  bagi  investor  maupun  calon investor dalam mengambil keputusan. Dibutuhkan  informasi  yang  lengkap,  akurat, serta  tepat  waktu  untuk  mendukung pengambilan  keputusan  secara  rasional sehingga  hasil  yang  diperoleh  sesuai  dengan yang diharapkan.
Perusahaan
akan mengungkapkan suatu informasi jika informasi  tersebut  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.
Pemisahan  antara  kepemilikan  dan kontrol  perusahaan  menciptakan  masalah keagenan  dalam  perusahaan  (Jensen  dan Meckling,  1976).  Akibatnya,  manajer  dapat mengambil  tindakan  yang  tidak  untuk kepentingan  para  pemegang  saham.  Manajer memiliki  informasi  yang  lebih  baik  tentang perusahaan  daripada  pemegang  saham. Asimetri  informasi  ini  membebani  para pemegang  saham  sehingga  mereka  tidak dapat mengambil keputusan yang tepat.
Suatu mekanisme
tata kelola perusahaan (corporate  governance) dapat diimplementasikan untuk mengurangi masalah keagenan
tersebut. Kinerja perusahaan  yang  tergambar  dari  baik  atau tidaknya  pengelolaan  perusahaan  akan memberikan informasi bagi para pelaku pasar dalam  arti  khusus  yaitu  investor  untuk membuat keputusan investasi. Krisis moneter yang  melanda  Indonesia  pada  tahun  1998 semakin  menambah  keyakinan  para  ekonom dan manajemen perusahaan untuk menerapkan  praktik corporate  governance (CG)  di  Indonesia.  Semakin  baik Corporate Governance (CG)  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaannya  (Klapper  dan  Love,  2002). Black  et  al.  (2003)  berpendapat  bahwa pengaruh  praktik corporate  governance terhadap  nilai  perusahaan  akan  lebih  kuat  di negara  berkembang  dibandingkan  di  negara maju.
Nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  jika
perusahaan  tersebut  dijual.  Nilai  perusahaan dipengaruhi  oleh  banyak  faktor,  diantaranya profitabilitas,  ukuran  perusahaan (size) ,  dan pertumbuhan  aset (growth) perusahaan. Profitabilitas  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan,  apabila  profitabilitas  yang dimiliki perusahaan tinggi maka menandakan bahwa perusahaan memiliki kinerja keuangan yang baik, sehingga investor pun akan tertarik untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut, dan nilai perusahaan pun akan menjadi tinggi. Profitabilitas  yang  tinggi  menunjukkan efektivitas  dan  efisiensi  dalam  pengelolaan perusahaan.  Prasetyorini  (2013)  menyatakan bahwa  profitabilitas  yang  tinggi  akan memberikan  indikasi  prospek  perusahaan yang  baik  sehingga  dapat  memicu  investor untuk  ikut  meningkatkan  permintaan  saham. Selanjutnya permintaan saham yang meningkat akan menyebabkan nilai perusahaan meningkat.
Perusahaan  dengan  ukuran  total  aset yang  besar  berdampak  pada  tingginya  harga saham, dan nilai perusahaan pun akan tinggi. Perusahaan  dengan  ukuran  yang  besar dianggap  lebih  mampu  memberikan  tingkat pengembalian  investasi  sehingga  akan mengurangi  ketidakpastian  investor  terhadap perusahaan  tersebut.  Perusahaan  besar memiliki  lebih  banyak  sumber  daya  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan  karena memiliki  akses  yang  lebih  baik  terhadap sumber-sumber informasi eksternal dibanding perusahaan  kecil  (Hagerman  dan  Ruland, 1998  dalam  Wiesantana,  2008).  Ukuran perusahaan  yang besar mencerminkan bahwa perusahaan  tersebut  sedang  mengalami perkembangan  dan  pertumbuhan  yang  baik sehingga  meningkatkan  nilai  dari  suatu perusahaan.
Pertumbuhan aset juga dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Pertumbuhan  aset  sangat  diharapkan  bagi perkembangan  perusahaan  baik  oleh  internal maupun eksternal perusahaan, karena pertumbuhan yang tinggi memberi tanda bagi
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
perkembangan  perusahaan.  Pada  sudut pandang investor, pertumbuhan suatu perusahaan  merupakan  tanda  perusahaan memiliki  aspek  yang  menguntungkan,  dan investor pun mengharapkan tingkat pengembalian  investasi  yang  telah  dilakukan menunjukkan perkembangan yang baik setiap periode.  Stulz  (1990)  dalam  Kusumajaya (2011)  menemukan  bukti  bahwa  perusahaan yang  menghadapi  kesempatan  pertumbuhan yang rendah, maka rasio hutang berhubungan secara  positif  dengan  nilai  perusahaan. Sedangkan  perusahaan  yang  menghadapi kesempatan  pertumbuhan  yang  tinggi,  maka rasio  hutang  berhubungan  secara  negatif dengan  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu, pengaruh  hutang  terhadap  nilai  perusahaan sangat tergantung pada keberadaan kesempatan pertumbuhan.
Beberapa  penelitian  telah  menguji pengaruh  profitabilitas, size, dan growth terhadap nilai perusahaan diantaranya penelitian yang dilakukan oleh Yunita (2011), Puspita dan Mahfud (2011), serta Cahyaningtyas  dan  Hadiprajitno  (2015)  yang menemukan bahwa profitabilitas berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  sebaliknya  penelitian  Tarima et al. (2016)  menemukan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian Pratama dan  Wiksuana  (2016),  serta  Yunita  (2011) menemukan  bahwa  ukuran  perusahaan (size) berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan,  sebaliknya  penelitian  Dewi dan Wirajaya (2013) menemukan bahwa size berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  penelitian  Puspita dan  Mahfud  (2011)  menemukan  bahwa size berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Penelitian Kusumajaya  (2011)  menemukan  bahwa pertumbuhan
perusahaan (growth) berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan,  sebaliknya  penelitian Puspita  dan  Mahfud  (2011)  menemukan
bahwa growth berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Beberapapenelitian  juga  telah  menguji pengaruh Corporate  Governance  Perception Index (CGPI)  terhadap  nilai  perusahaan, diantaranya  penelitian  Retno  M.  dan Priantinah  (2012)  yang  menemukan  bahwa corporate  governance berpengaruh  positif dan tidak signifkan terhadap nilai perusahaan, penelitian  Cahyaningtyas  dan  Hadiprajitno (2015)  yang  menemukan  bahwa corporate governance berpengaruh  negatif  dan  tidak signifkan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  perbedaan  hasil  penelitian terdahulu (research  gap) yang  telah dikemukakan  sebelumnya,  penelitian  ini bermaksud menguji efek corporate governance sebagai  moderasi  profitabilitas, size, dan growth terhadap  nilai  perusahaan. Corporate  Governance dipilih  sebagai sebagai variabel moderasi karena berdasarkan penelitian  terdahulu  yang  telah  dikemukakan sebelumnya, corporate  governance tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan,  sehingga  diduga corporate governance adalah variabel moderasi profitabilitas,  ukuran  perusahaan (size) ,  dan pertumbuhan  perusahaan (growth) terhadap nilai perusahaan .
Teori  sinyal  menunjukkan  bahwa tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  berkaitan dengan  prospek  perusahaan  yang  bagus  di masa yang akan datang. Tingkat profitabilitas ini  digunakan  pihak  manajemen  untuk memberikan  sinyal  positif  kepada  para pemakainya sehingga asimetri informasi yang terjadi dalam perusahaan dapat diminimalisasi.Asimetri informasi merupakan suatu  keadaan  dimana  manajer  memiliki akses  informasi  atas  aspek  perusahaan  yang tidak dimiliki oleh pihak eksternal perusahaan.Pendekatan  asimetri  informasi dikaitkan dengan peningkatkan nilai perusahaan  yaitu  ketika  terdapat  asimetri informasi  manajer  yang  memberikan  sinyal
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
109-122
mengenai kondisi perusahaan kepada investor guna maksimalisasi nilai perusahaan.
Sinyal  yang  diberikan  dapat  dilakukan dengan  pengungkapan  informasi  akuntansi. Pengungkapan  informasi  akuntansi  di  sini dapat  dilihat  dari  profit  yang  dihasilkan  oleh perusahaan. Semakin tinggi profit perusahaan akan  semakin  bagus  prospek  perusahaan kedepannya  sehingga  akan  menambah  nilai perusahaan.  Bertambahnya  nilai  perusahaan akan  menyebabkan  investor  tertarik  untuk berinvestasi  atau  menanamkan  modal  pada perusahaan  tersebut.  Hal  ini  karena  aspek utama yang menyebabkan investor memberikan  nilai  lebih  terhadap  perusahaan adalah  kinerja  perusahan  yang  tercermin dalam  tingkat  profitabilitas  yang  diperoleh perusahaan.
Secara  umum  investor  menilai  bahwa profitabilitas  yang  tinggi  akan  menunjukkan prospek  perusahaan  yang  baik  di  masa  yang akan  datang.  Profitabilitas  yang  tinggi menunjukkan  efektivitas  dan  efisiensi  dalam pengelolaan  perusahaan  karena  tingkat profitabilitas  yang  tinggi  akan  meningkatkan harga  saham,  dan  akan  menarik  minat investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada perusahaan.  Maka,  akan  terjadi  hubungan positif  antara  profitabilitas  dengan  harga saham  dimana  tingginya  harga  saham  akan mempengaruhi nilai perusahaan.
Profitabilitas  perusahaan  yang  semakin tinggi  akan  meningkatkan  laba  per  saham perusahaan.  Adanya  peningkatan  laba  per saham  perusahaan  akan  membuat  investor tertarik untuk menanamkan modalnya dengan membeli saham perusahaan. Dengan banyaknya  investor  yang  membeli  saham perusahaan  maka  akan  menaikkan  harga saham  perusahaan  tersebut  sehingga  akan meningkatkan  nilai  perusahaan  (Prasetyorini, 2013).
Prasetyorini  (2013)  menyatakan  bahwa profitabilitas  yang  tinggi  akan  memberikan indikasi  prospek  perusahaan  yang  baik sehingga  dapat  memicu  investor  untuk  ikut
meningkatkan permintaan saham. Selanjutnya permintaan  saham  yang  meningkat  akan menyebabkan  nilai  perusahaan  meningkat. Rasio-rasio  profitabilitas  memperlihatkan keseluruhan efektivitas operasi yang dilakukan  perusahaan  dan  profitabilitas dipakai sebagai salah satu cara untuk menilai keberhasilan  pertumbuhan  dan  kinerja perusahaan  yang  berkaitan  dengan  nilai perusahaan.  Penelitian  Yunita  (2011),  Dewi dan  Wirajaya  (2013),  serta  Puspita  dan Mahfud (2011) membuktikan bahwa profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap variabel nilai perusahaan.
H 1 : Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan .
Teori  sinyal  menurut  Brigham  dan Houston  (2006)  adalah  suatu  tindakan  yang diambil manajemen perusahaan yang memberi  petunjuk  bagi  investor  tentang bagaimana  manajemen  memandang  prospek perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan  akan  mempengaruhi  keputusan manajemen  dalam  memutuskan  pendanaan apa  yang  akan  digunakan  oleh  perusahaan agar keputusan pendanaan dapat mengoptimalkan nilai perusahaan.
Wahidawati  (2002)  dalam  Wiesantana (2008)  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang lebih  besar  dapat  mengakses  pasar  modal dalam  memperoleh  pendanaan.  Karena kemudahan tersebut, maka berarti perusahaan memilikifleksibilitas  dan  kemampuan  untuk mendapatkan dana. Perusahaan besar memiliki  kontrol  yang  lebih  baik  terhadap kondisi  pasar  sehingga  mereka  mampu menghadapi  persaingan  ekonomi,  yang membuat  mereka  menjadi  kurang  rentan terhadap fluktuasi ekonomi.
Hagerman  dan  Ruland  (1998)  dalam Wiesantana  (2008)  menyatakan  bahwa perusahaan besar juga memiliki lebih banyak sumber  daya  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan karena memiliki akses yang lebih
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
110-122
baik  terhadap  sumber-sumber  informasi eksternal dibanding perusahaan kecil.
Ukuran  perusahaan  dianggap  mampu memengaruhi  nilai  perusahaan.  Ukuran perusahaan  dapat  terlihat  dari  total  aset  yang dimiliki  oleh  suatu  perusahaan.  Ukuran perusahaan  yang besar mencerminkan bahwa perusahaan  tersebut  sedang  mengalami perkembangan  dan  pertumbuhan  yang  baik sehingga  meningkatkan  nilai  dari  suatu perusahaan. Nilai perusahaan yang meningkat ditandai dengan total aktiva perusahaan  yang mengalami  kenaikan  dan  lebih  besar dibandingkan dengan jumlah hutang perusahaan.
Penelitian  dari  Pratama  dan  Wiksuana (2016) menyatakan bahwa ukuran perusahaan memiliki pengaruh positif signifikan terhadap nilai  suatu  perusahaan.  Pernyataan  tersebut juga didukung oleh penelitian Yunita (2011). Penelitian  lain  seperti  Puspita  dan  Mahfud (2011),  serta  Dewi  dan  Wirajaya  (2013) menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
H 2 :Size  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan . Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi,
dalam hubungaanya  dengan leverage ,  sebaiknya menggunakan ekuitas sebagai sumber pembiayaanya  agar  tidak  terjadi  biaya keagenan (agency  cost) antara  pemegang saham  dengan  manajemen  perusahaan, sebaliknya perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang rendah sebaiknya menggunakan hutang sebagai sumber pembiayaannya  karena  penggunaan  hutang mengharuskan perusahaan tersebut membayar bunga secara teratur.
Pertumbuhan perusahaan  yang  cepat  maka  semakin  besar kebutuhan  dana  untuk  ekspansi.  Semakin besar kebutuhan untuk pembiayaan mendatang  maka  semakin  besar  keinginan perusahaan  untuk  menahan  laba.  Jadi
perusahaan  yang  sedang  tumbuh  sebaiknya tidak membagikan laba sebagai deviden tetapi lebih  baik  digunakan  untuk  ekspansi.Sartono (2001) dalam Kusumajaya (2011) berpendapat  bahwa  potensi  pertumbuhan  ini dapat  diukur  dari  besarnya  biaya  penelitian dan pengembangan.Semakin besar R&D cost - nya  maka  berarti  ada  prospek  perusahaan untuk tumbuh.
Kallapur  dan  Trombley  (1999)  dalam Kusumajaya  (2011)  berpendapat  bahwa realisasi  pertumbuhan  perusahaan  diukur dengan  nilai  pertumbuhan  perusahaan  yang meliputi  pertumbuhan  aktiva  dan  ekuitas. Aktiva  perusahaan  menunjukkan  keputusan pengunaan  dana  atau  keputusan  investasi pada  masa  lalu.  Aktiva  didefinisikan  sebagai sumber  daya  yang  mempunyai  potensi memberikan manfaat ekonomis pada perusahaan dimasa yang akan datang. Sumber daya  yang  mampu  menghasilkan  aliran  kas masuk (cash  inflow) atau  mengurangi kemampuan  kas  keluar (cash  outflow) bisa disebut sebagai aktiva. Sumber daya tersebut akan diakui sebagai aktiva ketika perusahaan memperoleh  hak  penggunaan  aktiva  tersebut sebagai  hasil  transaksi  atau  pertukaran  pada masa  lalu  dan  manfaat  ekonomis  masa mendatang  bisa  diukur,  dikuantifikasikan dengan  tingkat  ketepatan  yang  memadai. Helfert  (1997)  dalam  Kusumajaya  (2011) berpendapat  bahwa  pertumbuhan  adalah dampak  atas  arus  dana  perusahaan  dari perubahan  operasional  yang  disebabkan  oleh pertumbuhan  atau  penurunan  volume  usaha. Pertumbuhan  perusahaan  sangat  diharapkan oleh  pihak  internal  maupun  eksternal perusahaan,  karena  pertumbuhan  yang  baik memberi tanda bagi perkembangan perusahaan.  Berdasarkan  sudut  pandang investor,  pertumbuhan  suatu  perusahaan merupakan  tanda  perusahaan  memiliki  aspek yang  menguntungkan,  dan  investor  pun  akan mengharapkan  tingkat  pengembalian (rate  of return) dari  investasi  yang  dilakukan menunjukkan perkembangan yang baik.
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
111-122
Stulz (1990) dalam Kusumajaya (2011) menemukan  bukti  bahwa  perusahaan  yang menghadapi  kesempatan  pertumbuhan  yang rendah,  maka  rasio  hutang  berhubungan secara positif dengan nilai perusahaan.Sedangkan perusahaan yang menghadapi  kesempatan  pertumbuhan  yang tinggi, maka rasio hutang berhubungan secara negatif  dengan  nilai  perusahaan.Oleh  karena itu, pengaruh hutang terhadap nilai perusahaan sangat tergantung pada keberadaan
kesempatan pertumbuhan. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kusumajaya (2011)  membuktikan  bahwa  pertumbuhan perusahaan  mempunyai  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
H 3 :Growth berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan .
Teori  agensi  menjelaskan  sebuah hubungan kontraktual antara prinsipal dengan agen.Prinsipal  mengharapkan  pembagian hasil  keuntungan  perusahaan  yang  besar  atas investasi  yang  telah  mereka  berikan.Maka sejalan  dengan  hal  itu,  profitabilitas merupakan salah satu karakteristik perusahaan yang paling sering dipertimbangkan dalam
pengambilan keputusan  investasi.  Semakin  tinggi  profit perusahaan  akan  semakin  bagus  prospek perusahaan  kedepannya  sehingga  akan menambah  nilai  perusahaan.  Bertambahnya nilai  perusahaan  akan  menyebabkan  investor tertarik  untuk  berinvestasi  atau  menanamkan modal  pada  perusahaan  tersebut.  Hal  ini karena  aspek  utama  yang  menyebabkan investor  memberikan  nilai  lebih  terhadap perusahaan  adalah  kinerja  perusahan  yang tercermin  dalam  tingkat  profitabilitas  yang diperoleh  perusahaan.Adanya  investor  yang semakin  banyak  maka  tanggung  jawab manajemen  untuk  senantiasa  meningkatkan kinerja  semakin  besar.Rasa  tanggung  jawab pihak  manajemen  terhadap  para  pemegang saham  dapat  dicapai  dengan  meningkatkan penerapan  CG (Corporate  Governance) .Oleh
sebab  itu,  skor  penilaian  penerapan  CG perusahaan juga semakin baik.
H 4 :  Corporate governance memperkuat pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan .
Ukuran  perusahaan  menggambarkan besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang  dapat dinyatakan  dengan  total  aktiva  atau  total penjualan  bersih.  Semakin  besar  total  aktiva maupun  penjualan  maka  semakin  besar  pula ukuran  suatu  perusahaan.  Semakin  besar aktiva  maka  semakin  besar  modal  yang ditanam, sementara semakin banyak penjualan  maka  semakin  banyak  juga perputaran  uang  dalam  perusahaan.Dengan demikian,  ukuran  perusahaan  merupakan ukuran atau besarnya aset  yang dimiliki oleh perusahaan.
Perusahaan besar memiliki kontrol yang lebih  baik (greater  control) terhadap  kondisi pasar,  sehingga  mereka  mampu  menghadapi persaingan  ekonomi,  yang  membuat  mereka menjadi  kurang  rentan  terhadap  fluktuasi ekonomi.Selain  itu,  perusahaan-perusahaan besar  mempunyai  lebih  banyak  sumber  daya untuk  meningkatkan  nilai  perusahan  karena memiliki  akses  yang  lebih  baik  terhadap sumber-sumber informasi eksternal dibanding perusahaan kecil.Perusahaan yang lebih besar biasanya  memiliki  peran  sebagai  pemegang kepentingan  yang  lebih  luas.  Hal  ini menyebabkan tiap kebijakan perusahaan akan memiliki  dampak  terhadap  publik  sehingga manajemen harus menerapakan CG (Corporate Governance) secara baik.
H5: Corporate governance memperkuat pengaruh size terhadap nilai perusahaan . Pertumbuhan perusahaan sangat diharapkan  oleh  pihak  internal  maupun eksternal  suatu  perusahaan  karena  dapat memberikan  suatu  aspek  yang  positif  bagi mereka.Sriwardany (2007) berpendapat bahwa  dari  sudut  pandang  investor, pertumbuhan  suatu  perusahaan  merupakan tanda bahwa perusahaan memiliki aspek yang
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
menguntungkan,  dan  mereka  mengharapkan rate  of  return (tingkat  pengembalian)  dari investasi mereka memberikan hasil yang lebih baik.
Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham sangat dipengaruhi  oleh  peluang-peluang  investasi. Adanya  peluang  investasi  dapat  memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan  dimasa  yang  akan  datang, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.  Pertumbuhan  perusahaan  dapat juga  menjadi  indikator  dari  profitabilitas  dan keberhasilan  perusahaan.  Dalam  hal  ini, pertumbuhan perusahaan merupakan perwakilan  untuk  ketersediaan  dana  internal. Jika  perusahaan  berhasil  dan  memperoleh laba, maka tersedia dana internal yang cukup untuk kebutuhan investasi.
Pertumbuhan  mengindikasikan  adanya peningkatan total aset perusahaan. Perusahaan dengan peluang pertumbuhan yang baik akan meningkatkan  pendanaan  eksternal  untuk berkembang  dan  memperbaiki  pengelolaan keuangan  secara  optimal.  Dapat  disimpulkan bahwa peningkatan total aset akan berdampak pada  peningkatan  praktik  CG (Corporate Governance) untuk  selalu  menjaga  kinerja perusahaan.
H 6 : Corporate  governance  memperkuat pengaruh growth terhadap nilai perusahaan .
Berdasarkan  telaah  literatur  yang  telah diuraikan, kerangka pemikiran dalam penelitian  ini  dapat  dilihat  dalam  gambar berikut ini:
Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODE
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan yang masuk dalam pemeringkatan CGPI yang dilakukan oleh IICG tahun 2012- 2015  sebanyak  126  (data  panel).  Sampel untuk  tahun  2012  jumlah  perusahaan  yang memperoleh  pemeringkatan  CGPI  sebanyak 42  perusahaan,  tahun  2013  sebanyak  31 perusahaan,  tahun  2014  sebanyak  23 perusahaan,  dan  tahun  2015  sebanyak  30 perusahaan.  Sampel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012-2015,  perusahaan  yang  konsisten memperoleh pemeringkatan Corporate Governance  Perception  Index (CGPI)  tahun 2012-2015,  dan  Perusahaan  yang  mengalami tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi  ditandai dengan  nilai  pertumbuhan  yang  positif  tahun 2012-2015.
Teknik  pengambilan  sampel  yang digunakan adalah metode purposive sampling ,  yaitu  teknik  penentuan  sampel dengan  pertimbangan  atau  kriteria  tertentu. Kriteria  yang  ditetapkan  dalam  pengambilan sampel adalah sebagai berikut: (a) perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun  2012-2015,  (b)  perusahaan  yang konsisten  masuk  dalam  pemeringkatan Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI)  tahun  2012-2015,  (c)  perusahaan yang  mengalami  tingkat  pertumbuhan  yang tinggi  ditandai  dengan  nilai  pertumbuhan yang  positif  tahun  2012-2015.Berdasarkan kriteria  tersebut,  jumlah  perusahaan  yang memenuhi  kriteria  sebagai  sampel  adalah sebanyak 32 perusahaan.
Data  profitabilitas, size ,  dan growth bersumber dari laporan  keuangan perusahaan yang dipublikasikan di Bursa Efek Indonesia. Data  CGPI  menggunakan  hasil  riset  dan pemeringkatan  yang  dilakukan  oleh The
Profitabilitas
Size Growth Corporate Governance Nilai Perusahaan
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG)  pada  tahun  2012-2015. Data  harga  saham  dan  jumlah  saham  yang beredar  untuk  menghitung  nilai  perusahaan bersumber  dari  laporan  tahunan (annual report) perusahaan  yang  dipublikasikan  di Bursa Efek Indonesia.
Variabel  dependen  (variabel  terikat) adalah  variabel  yang  dipengaruhi  atau  yang menjadi akibat karena ada variabel independen
(Sugiyono,
2010).Variabel dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai perusahaan. Nilai Perusahaan diukur menggunakan  Tobin’s  Q  dengan  rasio EquityMarket  Value (EMV)  dan total  debt (D)  dengan Equity  Book  Value (EBV)dan total debt (D).
𝑄 = (𝐸𝑀𝑉 + 𝐷) (𝐸𝐵𝑉 + 𝐷)
Keterangan:
Q =  Nilai Perusahaan.
EMV =  Nilai  pasar  ekuitas (Equity  Market Value) ,  yang  diperoleh  darihasil perkalian  harga  saham  penutupan (closing  price) akhir  tahundengan jumlah  saham  yang  beredar  pada akhir tahun.
D =  Nilai buku dari total hutang.
EBV =  Nilai buku dari ekuitas (Equity Book Value) ,  yang  diperoleh  dari  selisih total  aset  perusahaan  dengan  total kewajiban.
Variabel  independen  (variabel  bebas) adalah  variabel  yang  menjadi  sebab timbulnya atau berubahnya variabel dependen (variabel terikat).Dalam penelitian ini terdapat  tiga  variabel  independen  yaitu profitabilitas, size dan growth .
Profitabilitas  merupakan  kemampuan manajemen  untuk  memperoleh  laba.  Untuk mengukur tingkat profitabilitas, penelitian ini menggunakan ROA sebagai proksi profitabilitas dengan skala pengukuran berupa rasio,  dengan  menggunakan  rumus  sebagai berikut:

## 𝑅𝑂𝐴
= 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚 𝐵𝑢𝑛𝑔𝑎 𝑑𝑎𝑛 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 Ukuran perusahaan (size) dalam penelitian ini dinyatakan dengantotalaktiva.Ukuranperusahaan dinilaidengan Log  of  Total  Assets . Log  of Total  Assets digunakanuntuk  mengurangi perbedaan signifikan antara ukuran perusahaanyang  terlalu  besar  dengan  ukuran perusahaan yang terlalu kecil, maka nilai total aset  dibentuk  menjadi  logaritma  natural. Konversikebentuk logaritma natural bertujuan membuatdata  total  aset  terdistribusi  normal.
Ukuran perusahaan diukurdengan
menggunakan  log  natural  dari  total  aset (Klapper danLove, 2002).
𝑆𝑖𝑧𝑒 = 𝐿𝑜𝑔 𝑜𝑓 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Perusahaan  yang  berkembang  adalah perusahaan  yang  mengalamipertumbuhan dalamusahanya  dari  tahun  ke  tahun.  Rumus menghitung growth sebagai berikut:
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ = (𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 − 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 )

## 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡

## Variabel Moderasi
Variabel  moderasi  merupakan  variabel yang  mempengaruhi  (baik  memperlemah maupun  memperkuat)  hubungan  antara variabel dependen dengan variabel independen (Ghozali, 2011). Variabel moderasi  dalam  penelitian  ini  adalah penerapan Corporate  Governance (CG)yaitu seberapa  baik  suatu  perusahaan  menerapkan konsep CG. Penerapan Corporate
Governance diukur  dengan  menggunakan instrumen  yang  dikembangkan  oleh  IICG berupa Corporate  Governance  Perception Index (CGPI). Programriset dan
pemeringkatan CGPI berupa skor dan indeks persepsi  penerapan  CG  pada  perusahaan. Skala  skor  penerapan  tersebut  terdiri  dari  3 kategori  berdasarkan  tingkat  kepercayaan yaitu 55 sampai dengan 100, jika perusahaan memiliki skor mendekati atau mencapai nilai 100  maka  perusahaan  tersebut  semakin  baik
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
atau  sangat  terpercaya  dalam  menerapkan Corporate Governance .
Metode Analisis Data Penelitian  ini  menggunakan  analisis regresi  berganda  dan moderated  regression analysis. Analisis regresi berganda mengukur kekuatan  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel  dependen  dan  menujukkan arah  pengaruh  tersebut.  Dalam  penelitian  ini persamaan  untuk  analisis  regresi  berganda yaitu:
𝑄 = 𝑎 + 𝑏 𝑅𝑂𝐴 + 𝑏 𝑆𝐼𝑍𝐸 + 𝑏 𝐺𝑅𝑂𝑊𝑇𝐻 + 𝑒
Moderated Regression Analysis (MRA) atau  uji  interaksi  merupakan  aplikasi  khusus regresi  linear  berganda  dimana  dalam persamaan  regresinya  mengandung  unsur interaksi  (perkalian  dua  atau  lebih  variabel independen). Dalam penelitian ini persamaanuntuk Moderated Regression
Analysis yaitu:
𝑄 = 𝑎 + 𝑏 𝑅𝑂𝐴 + 𝑏 𝑆𝐼𝑍𝐸 + 𝑏 𝐺𝑅𝑂𝑊𝑇𝐻 + 𝑏 𝐶𝐺 + 𝑏 𝑅𝑂𝐴 ∗ 𝐶𝐺 + 𝑏 𝑆𝐼𝑍𝐸 ∗ 𝐶𝐺 + 𝑏 𝐺𝑅𝑂𝑊𝑇𝐻 ∗ 𝐶𝐺 + 𝑒

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil analisis statistik deskriptif menunjukkan bahwanilai minimum Tobin’s Q adalah  0,67685  dan  nilai  maksimum  adalah 2,14618.  Nilai  perusahaan (Tobin’s  Q) menunjukkan  rata-rata  sebesar  1,1986098 dengan  standar  deviasi  sebesar  0,32421473. Nilai  perusahaan  yang  lebih  besar  dari  1 menunjukkan  meningkatnya  pertumbuhan perusahaan  yang  didasarkan  pada  nilai  pasar saham perusahaan. Hal ini berarti bahwa rata- rata  nilai  perusahaan  yang  dimiliki  oleh perusahaan  sampel  dianggap  menarik  karena rasio  Q  diatas  satu.  Pada  umumnya  investor lebih memilih perusahaan yang memiliki nilai rasio  Q  diatas  satu,  karena  hal  itu menunjukkan  bahwa  investasi  dalam  aktiva menghasilkan  laba  yang  memberikan  nilai yang  lebih  tinggi  daripada  pengeluaran
investasi. Sementara nilai minimum corpoorate governance adalah 84,53 dan nilai maksimumnya  adalah  93,30.  Rata-rata nilai corporate governance perusahaan sampel adalah  87,3503  dengan  standar  deviasi sebesar  2,33498.  Nilai  tersebut  menunjukkan bahwa  hampir  semua  perusahaan  sampel sudah menerapkan konsep corporate governance dengan sangat baik karena masuk dalam kategori perusahaan sangat

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  diperlukan  untuk menguji  hipotesis  dengan  menggunakan analisis  regresi  berganda.  Ujiasumsi  klasik yang  digunakan  meliputi  uji  normalitas, multikolinearitas, autokorelasi dan heterokedastisitas.Uji normalitas data dilakukan dengan uji statistik non-parametrik Kolmogorov-Smirnov. Hasil pengujian memberikan  nilai  uji  Kolmogorov-Smirnov sebesar  0,076  dengan  taraf  signifikansi sebesar  0,200.  Nilai  taraf  signifikansi  diatas 0,05 menunjukkan bahwa nilai residual tidak mempunyai  perbedaan  dengan  nilai  standar baku.  Berdasarkan  hasil  tersebut  dapat dinyatakan  bahwa  data  terdistribusi  secara normal  atau  asumsi  normalitas  sudah terpenuhi.
Uji  multikolinearitas  dilakukan  dengan menghitung  nilai Variance  Inflation  Factor (VIF) dan nilai Tolerance dari masing-masing variabel
independen.
Hasil uji
multikolinearitas  menunjukkan  bahwa  tidak ada  variabel  bebas  yang  memiliki  nilai Tolerance kurang  dari  0,1  dan  tidak  ada satupun  variabel  bebas  yang  memiliki  nilai VIF  lebih  dari  10,  maka  dapat  disimpulkan bahwa  antara  variabel  bebas  tidak  terjadi multikolinearitas.

## Tabel 1. Uji Multikolinieritas
Variabel Nilai VIF  Nilai Tolerance Interpretasi ROA 1,172 0,854 Tidak terjadi multikolinieritas Size 1,177 0,850 Tidak terjadi multikolinieritas
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Growth 1,102 0,908 Tidak terjadi multikolinieritas CG 1,200 0,833 Tidak terjadi multikolinieritas
Uji  autokorelasi  dilakukan  dengan menghitung  nilai  Durbin  Watson (DW  Test) . Hasil  pengujian  menunjukkan  nilai  DW sebesar  2,112.  Nilai  DW  dari  tabel  Durbin Watson yang menggunakan derajat kepercayaan 5%, jumlah sampel (n) sebanyak 32,  jumlah  variabel  bebas  (k)  ada  empat, didapatkan  nilai  batas  atas  (dU)  1,732  dan batas  bawah  (4-dU)  sebesar  2,268  (4-1,732). Berdasarkan  nilai  tersebut  menunjukkan bahwa  nilai  DW  2,112  lebih  besar  dari  pada batas  atas  (dU)  1,732  dan  lebih  kecil  dari batas bawah (4-dU) sebesar 2,268 maka dapat simpulkan  bahwa  tidak  terdapat  autokorelasi pada model regresi dalam penelitian ini.
Pengujian heterokedastisitas dilakukan dengan  menggunakan  uji  Glejser.  Hasil  uji Glejser  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikasi semua  variabel  independen  terhadap  nilai absolute residual adalah lebih besar dari 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa model regresi yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  tidak mengandung gangguan heterokedastisitas.
Tabel 2. Uji Glejser Variabel t Sig. Kesimpulan ROA 0,930 0,361 Homokedas tisitas Size -1,767 0,089 Homokedast isitas Growth -0,212 0,834 Homokedast isitas CG -0,114 0,910 Homokedast isitas
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian ini  menggunakan  dua  model  regresi.Model regresi  pertama  adalah  regresi  linier berganda,  sedangkan  model  regresi  kedua adalah  regresi  interaksi  yang  diuji  dengan menggunakan
Moderated
Regression Analysis (MRA). Pengujian hipotesis pertama yaitu  ROA  terhadap  Tobin’s  Q,  diperoleh thitung  sebesar  12,079  dengan  tingkat
signifikanlebih  kecil  dari  5%,  maka profitabilitas  secara  statistik  berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.Hipotesis  kedua size terhadap nilai  perusahaan,  diperoleh  t  hitung  sebesar 0,511  dengan  tigkat  signifikan  lebih  besar dari  5%,  maka Size secara  statistik  tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hipotesis  ketiga growth terhadap nilai perusahaan, diperoleh t hitung sebesar -0,995 dengan tigkat signifikan lebih  besar  dari  5%,  maka growth secara statistik  tidak  mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengujianhipotesis  keempatyaitu  efek corporate  governance sebagai  moderasi profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan, diperoleh  t  hitung  ROA*CG  sebesar  -2,421 dengan tingkat signifikan sebesar 0,023. Nilai t  hitung  negatifdan  tingkat  signifikan  lebih kecil  dari  5%menunjukkan  bahwa corporate governance memperlemah pengaruh profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.
Hipotesis kelimayaitu efek corporate governance sebagai  moderasi size terhadap nilai perusahaan, diperoleh t hitung SIZE *CG sebesar 1,040 dengan tingkat signifikan lebih besar dari 5%, maka corporate governance secara statistik tidak dapat memoderasi  pengaruh size terhadap  nilai perusahaan.  Hipotesis  keenamyaitu  efek corporate  governance sebagai  moderasi growth terhadap nilai perusahaan, diperoleh t hitung GROWTH *CG  sebesar  0,129  dengan tingkat signifikan sebesar lebih besar dari 5%, maka corporate  governance secara  statistik tidak  dapat  memoderasi  pengaruh growth terhadap nilai perusahaan.
Tabel 3. Hasil Uji Hipotesis Model T Sig. Regresi Linier Berganda (ROA, Size, dan Growth terhadap Q) ROA 12, 079 0,000 Size 0,5 11 0,614
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Growth - 0,9 95 0,328
R = 0,923; R Square = 0,853; Adjusted R Square = 0,837 danF= 0,000 MRA  (CG  sebagai  moderasi  ROA, Size, dan Growth terhadap Q) ROA*CG - 2,4 21 0,023 Size *CG 1,0 40 0,309 Growth *CG 0,1 29 0,898 R = 0,947; R Square = 0,897; Adjusted R Square =
0,867 danF = 0,000

## Pembahasan
Berdasarkan  hasil  uji  parsial  ROA (Return  On  Asset) terhadap  nilai  perusahaan menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  menunjukkan bahwa  semakin  tinggi  profitabilitas  maka semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan.Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  Yunita  (2011),  Puspita dan  Mahfud  (2011),  Dewi  dan  Wirajaya (2013), serta Cahyaningtyas dan Hadiprajitno (2015) yang menyatakan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  namun  hasil penelitian ini berbeda dengan hasil penelitian Tarima et al. (2016) yang menyatakan bahwa profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Teori  sinyal  menunjukkan  bahwa tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  berkaitan dengan  prospek  perusahaan  yang  bagus  di masa yang akan datang. Tingkat profitabilitas ini  digunakan  pihak  manajemen  untuk memberikan  sinyal  positif  kepada  para pemakainya sehingga asimetri informasi yang terjadi dalam perusahaan dapat diminimalisasi.Sinyal  yang  diberikan  dapat dilakukan  dengan  pengungkapan  informasi akuntansi. Pengungkapan informasi akuntansi di sini dapat dilihat dari profit yang dihasilkan
oleh  perusahaan.  Semakin  tinggi  profit perusahaan  akan  semakin  bagus  prospek perusahaan  kedepannya  sehingga  akan menambah nilai perusahaan.
Profitabilitas (ROA) adalah
kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan laba  dari  total  aset  yang  dimilikinya.  ROA yang  tinggi  menandakan  bahwa  perusahaan dapat  mengelola  asetnya  secara  efektif  dan efisien.Tentu  saja  investor  akan  memilih perusahaan yang dapat menghasilkan keuntungan  yang  maksimalagar  investor mendapatkan return dari invetasinya. Perusahaan  yang  dapat  menghasilkan  laba secara  maksimal  akan  memberikan  sinyal yang  positif  bagi  investor  untuk  berinvestasi kepada perusahaan.Apabila investor memutuskan untuk berinvestasi pada perusahaan  maka  harga  saham  akan meningkat.  Meningkatnya  harga  saham  dan jumlah  saham  berarti  meningkatkan  nilai perusahaan dimata investor.
Pengaruh Size terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan  hasil  uji  parsial  ukuran perusahaan (size) terhadap  nilai  perusahaan menunjukkan  bahwa size berpengaruh  positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan  besar  memiliki  nilai  perusahaan yang  lebih  tinggi  namun  pengaruhnya  tidak signifikan.Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dewi dan Wirajaya (2013) yang menyatakan bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, namun  hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan hasil  penelitian  Puspita  dan  Mahfud  (2011) yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  juga  berbeda dengan  hasil  penelitian  Yunita  (2011),  serta Pratama  dan  Wiksuana  (2016)  yang menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Puspita dan Mahfud (2011) menyatakan bahwa  perusahaan  dengan  total  aktiva  yang besar  dengan  komponen  dominan  pada piutang  dan  persediaan  belum  tentu  dapat membayar dividen (laba ditahan) dikarenakan aset  yang  menumpuk  pada  piutang  dan persediaan. Perusahaan lebih mempertahankan laba dibandingkan
membagikannya  sebagai  dividen,  dimana  hal tersebut  dapat  mempengaruhi  harga  saham dan nilai perusahaan.
Teori  sinyal  menurut  Brigham  dan Houston  (2006)  adalah  suatu  tindakan  yang diambil manajemen perusahaan yang memberi  petunjuk  bagi  investor  tentang bagaimana  manajemen  memandang  prospek perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan  akan  mempengaruhi  keputusan manajemen  dalam  memutuskan  pendanaan apa  yang  akan  digunakan  oleh  perusahaan agar keputusan pendanaan dapat mengoptimalkan nilai
perusahaan. Wahidawati,    (2002)  dalam  Wiesantana (2008)  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang lebih  besar  dapat  mengakses  pasar  modal dalam  memperoleh  pendanaan.  Karena kemudahan tersebut, maka berarti perusahaan memilikifleksibilitas  dan  kemampuan  untuk mendapatkan  dana.  Hagerman  dan  Ruland (1998) dalam Wiesantana (2008) menyatakan bahwa  perusahaan  besar  juga  memiliki  lebih banyak  sumber  daya  untuk  meningkatkan nilai  perusahaan  karena  memiliki  akses  yang lebih baik terhadap sumber-sumber informasi eksternal dibanding perusahaan kecil.
Pada perusahaan yang berukuran besar, manajer  akan  berusaha  memaksimalkan kemampuannya  mengelola  perusahaan  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena  pada perusahaan  besar  cenderung  menjadi  sorotan masyarakat.  Perusahaan  yang  lebih  besar biasanya  memiliki  peran  sebagai  pemegang kepentingan yang lebih luas.
Ukuran  perusahaan  dapat  dillihat  dari total  aktivanya.  Ukuran  perusahaan  yang besar  mencerminkan  bahwa  perusahaan
tersebut  sedang  mengalami  perkembangan dan  pertumbuhan  yang  baik  sehingga meningkatkan nilai dari suatu perusahaan.
Pengaruh Growth terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan hasil uji parsial pertumbuhan  perusahaan (growth) terhadap nilai perusahaan menunjukkan bahwa growth berpengaruh negatif dan tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.Hal tersebut  menunjukkan  bahwa  perusahaan yang sedang mengalami pertumbuhan cenderung  memiliki  nilai  perusahaan  yang menurun namun pengaruhnya tidak signifikan.Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Puspita dan  Mahfud  (2011)  yang  menyatakan  bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan,  namun  berbeda  dengan  hasil penelitian Kusumajaya (2011) yang
menyatakan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Ambaris etal. (dikutip  oleh  Sriwardany, 2007)  menyatakan  bahwa  harga  saham  yang dipengaruhi  oleh  kebijaksanaan  struktur modal  tergantung  pada  peluang  tumbuh  dari perusahaan  tersebut.  Bagi  perusahaan  yang tidak tumbuh (memiliki peluang tumbuh yang terbatas)  harga  saham  akan  merespon  secara negatif  jika  perusahaan  tersebut  memiliki lebih  sedikit  ekuitas  di  dalam  struktur modalnya. Sedangkan untuk perusahaan yang tumbuh  (perusahaan  yang  memiliki  peluang tumbuh  yang  tinggi)  harga  saham  akan merespon  secara  positif  jika  perusahaan tersebut  memiliki  lebih  banyak  ekuitas  di dalam struktur modalnya.
Meningkatnya  harga  saham  akan meningkatkan nilai suatu perusahaan, sehingga dapat disimpulkan perusahaan  yang sedang  bertumbuh  tetapi  mempunyai  nilai perusahaan  lebih  kecil  dari  1,  diharapkan perusahaan  tersebut  untuk  memperbaiki struktur  modalnya  dengan  memperbesar
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
118-122
ekuitas,  hal  ini  akan  berpengaruh  terhadap harga saham dan nilai perusahaan.
Berdasarkan  sudut  pandang  investor, pertumbuhan  suatu  perusahaan  merupakan tanda  perusahaan  memiliki  aspek  yang menguntungkan,  dan  investor  pun  akan mengharapkan  tingkat  pengembalian (rate  of return) dari  investasi  yang  dilakukan menunjukkan perkembangan yang baik.
Pertumbuhan  mengindikasikan  adanya peningkatan total aset perusahaan.
Peningkatan  total  aset  akan  berdampak  pada peningkatan praktik CG (Corporate Governance) untuk  selalu  menjaga  kinerja perusahaan. Pertumbuhan yang tinggi menyebabkan  kebutuhan  dana  meningkat (kecenderungannya
pada laba ditahan).Semakin  besar  tingkat  pertumbuhan perusahaan,  maka  semakin  tinggi  biaya  yang diperlukan  untuk  investasi.  Perusahaan  lebih mengutamakan menahan laba untuk investasi dibandingkan membagikannya sebagai dividen, dimana hal tersebut dapat mempengaruhi  harga  saham  dan  nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesisinteraksi
Corporate
Gocernance (CG) dengan profitabilitas  (ROA)  menunjukkan  bahwa corporate  governance sebagai  moderasi profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan berpengaruh  negatif  dan  signifkan.  Hal tersebut menunjukkan bahwa Corporate Governance (CG)  merupakan  variabel moderasi profitabilitas terhadap nilai perusahaan  yaitu Corporate  Governance
(CG)  memperlemah  pengaruh  profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan data Corporate Governance Perception Index (CGPI)
perusahaan  yang  dijadikan  sampel  dalam penelitian  ini,  menunjukkan  bahwa  sebagian besarperusahaan  yang  memperoleh  skor CGPI yang tinggi memiliki tingkat profitabilitas  (ROA)  yang  rendah  sehingga menurunkan nilai perusahaan.Berdasarkan hal tersebut  dapat  dipahami  bahwa  hasil
pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini adalah corporate  governance memperlemah pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Susianti  dan  Yasa  (2013)  menyatakan bahwa  meskipun  perusahaan  di  Indonesia sudah  menerapkan  kebijakan Corporate Governance (CG),  nilai  yang  tinggi  dalam pemeringkatan  CGPI  tidak  menjamin  bahwa investor  akan  merespon  positif  terhadap peristiwa  tersebut.  Hal  tersebut  disebabkan karena  respon  pasar  terhadap  implementasi CG  tidak  bisa  secara  langsung  melainkan membutuhkan  waktu.  Penilaian corporate governance bersifat  jangka panjang  sehingga tidak  dapat  diukur  kesuksesannya  jika  hanya mengandalkan  satu  periode  akuntansi  saja, sedangkan  perhitungan  profitabilitas  lebih bersifat jangka pendek. Selain itu, pemeringkatan  CGPI  di  Indonesia  masih bersifat  sukarela (voluntary) dan  tidak diwajibkan  sehingga  perusahaan  yang  ikut dalam  pemeringkatan  CGPI  setiap  tahunnya tidak  sama  dan  hanya  sebagian  dari keseluruhan  perusahaan  yang  ikut  berturut- turut setiap tahunnya. Hal tersebut menyebabkan  pasar  kurang  yakin  dengan hasil  pemeringkatan  CGPI.  Pemeringkatan Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI)  merupakan  praktik  yang  relatif  baru digunakan  untuk  mengukur  efisiensi  kinerja operasional  perusahaan,  masih  butuh  waktu untuk dapat meyakinkan pengguna (user) hasil pemeringkatan ini.
Teori  agensi  menjelaskan  sebuah hubungan kontraktual antara prinsipal dengan agen.Prinsipal  mengharapkan  pembagian hasil  keuntungan  perusahaan  yang  besar  atas investasi  yang  telah  mereka  berikan.Maka sejalan  dengan  hal  itu,  profitabilitas merupakan salah satu karakteristik perusahaan yang paling sering dipertimbangkan dalam
pengambilan keputusan  investasi.  Semakin  tinggi  profit perusahaan  akan  semakin  bagus  prospek perusahaan  kedepannya  sehingga  akan
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
119-122
menambah  nilai  perusahaan.  Bertambahnya nilai  perusahaan  akan  menyebabkan  investor tertarik  untuk  berinvestasi  atau  menanamkan modal  pada  perusahaan  tersebut.  Adanya investor yang semakin banyak maka tanggung jawab manajemen untuk senantiasa meningkatkan  kinerja  semakin  besar.Rasa tanggung  jawab  pihak  manajemen  terhadap para  pemegang  saham  dapat  dicapai  dengan meningkatkan  penerapan  CG (Corporate Governance) .Oleh  sebab  itu,  skor  penilaian penerapan CG perusahaan juga semakin baik.
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesisinteraksi Corporate  Gocernance (CG)  dengan  ukuran perusahaan (size) menunjukkan bahwa corporate  governance sebagai  moderasi size terhadap nilai perusahaan berpengaruh positif dan tidak signifkan. Hal tersebut menunjukkan  bahwa  penerapan Corporate Governance (CG)  dapat  menaikkan  ukuran perusahaan (size) sehingga  nilai  perusahaan juga ikut meningkat, tetapi pengaruhnya tidak signifikan. Berdasarkan hal tersebut, c orporate  governance bukan  merupakan variabel  moderasi size terhadap  nilai perusahaan,  dengan  kata  lain corporate governance tidak dapat memoderasi pengaruh size terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan data Corporate Governance Perception Index (CGPI)
perusahaan  yang  dijadikan  sampel  dalam penelitian  ini  dimana  hampir  seluruhnya merupakan  perusahaan  besar,  menunjukkan bahwa  hanya  sebagian  perusahaan  yang memiliki  skor  CGPI  yang  tinggi,  sebagian lagi  lebih  banyak  memiliki  skor  CGPI  yang tidak  terlalu  tinggi,  sehingga  dapat  dipahami bahwa  berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis dalam  penelitian  ini,  efek corporate governance sebagai  moderasi size terhadap nilai perusahaan, pengaruhnya tidak signifikan.  Semakin  besar  suatu  perusahaan seharusnya  menerapkan  konsep  dan  praktik corporate  governance yang  lebih  baik sehingga  mendapatkan  skor  CGPI  yang  juga tinggi.
Semakin  besar  perusahaan,  informasi yang tersedia untuk investor dalam pengambilan  keputusan  sehubungan  dengan investasi  saham  semakin  banyak,  yang nantinya  juga  akan  mempengaruhi  nilai perusahaan. Berdasarkan hal tersebut diperlukan  penerapan  konsep  CG  untuk mengurangi  asimetri  informasi.  Klapper  dan Love  (2002)  berpendapat  bahwa  perusahaan yang  berukuran  besar  lebih  memungkinkan memiliki  masalah  keagenan  yang  lebih banyak pula, sehingga membutuhkan mekanisme corporate governance yang lebih ketat.
Retno  M.  dan  Priantinah  (2012)
menyatakan bahwa investor bersedia memberikanpremium lebih kepada
perusahaan  yangmemberikan  transparansi atas  pelaksanaan  CGdalam  laporan  tahunan mereka.Semakin  tinggitingkat  implementasi CG  maka  semakin  tinggi  nilaiperusahaan yang  ditunjukkan  dengan  tingginyaharga saham  perusahaan.  Ukuran  perusahaan memiliki korelasi positif signifikan terhadapCG. Hal tersebut karena
perusahaanbesar  memiliki  masalah  keagenan yang  lebih  besarkarena  lebih  sulit  untuk dimonitor,  sehingga  diperlukanpenerapan corporate governance yangbaik. Perusahaankecil yang mempunyai kesempatanbertumbuh yang tinggimembutuhkandana eksternal yang besar sehingga juga membutuhkan
penerapan corporate  governance yang  baik untuk  menarik  investor  dan  membuat keputusan  pendanaan  yang  tepat  untuk meningkatkan  ukuran  perusahaan.  Penerapan CGyang  baikakan  meminimalisasi  konflik antara  pihak-pihakyang  berkepentingan  di dalam perusahaanmengenai keputusan pendanaan perusahaan.
Perusahaan  besar  biasanya  memiliki peran  sebagai  pemegang  kepentingan  yang lebih luas dan menjadi sorotan dan perhatian publik.  Hal  tersebut  menyebabkan  tiap kebijakan  perusahaan  akan  memiliki  dampak
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
terhadap  publik  sehingga  manajemen  harus menerapakan struktur Corporate Governance (CG) yang lebih baik.
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesisinteraksi Corporate
Gocernance (CG) dengan pertumbuhan perusahaan (growth) menunjukkan bahwa
corporate governance sebagai moderasi growth terhadap nilai perusahaan berpengaruh positif dan tidak signifkan.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa penerapan Corporate Governance (CG) dapat menaikkan pertumbuhan perusahaan (growth) sehingga nilai perusahaan juga  ikut meningkat, tetapi pengaruhnya tidak signifikan. Berdasarkan hal tersebut, c orporate  governance bukan  merupakan variabel  moderasi growth terhadap  nilai perusahaan,  dengan  kata  lain corporate governance tidak dapat memoderasi pengaruh growth terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan data Corporate Governance Perception Index (CGPI)
perusahaan  yang  dijadikan  sampel  dalam penelitian  ini  dimana  seluruhnya  adalah perusahaan  yang  konsisten  mengalami pertumbuhan  yang  positif,  menunjukkan bahwa hanya sebagian kecil perusahaan yang memiliki  skor  CGPI  yang  tinggi,  sebagian lagi  lebih  banyak  memiliki  skor  CGPI  yang tidak  terlalu  tinggi,  sehingga  dapat  dipahami bahwa  berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis dalam penelitian ini efek corporate governance sebagai moderasi growth terhadap nilai perusahaan, pengaruhnya tidak signifikan.  Pertumbuhan  perusahaan  yang positif  merupakan  indikasi  bertambahnya ukuran (size) suatu perusahaan.Meningkatnya ukuran
perusahaan memerlukan struktur corporate governance yang lebih baik untuk  menjaga  kinerja  perusahaan  dimata investor  dan  publik.  Perusahaan  dengan struktur corporate governance yang lebih baik akan  mendapatkan  skor  CGPI  yang  lebih tinggi.
Perusahaan  yang  sedang  mengalami pertumbuhan  memerlukan  struktur  dan
penerapan corporate  governance yang  lebih baik untuk
meningkatkan nilai
perusahaan.Sriwardany  (2007)  berpendapat bahwa  dari  sudut  pandang  investor, pertumbuhan  suatu  perusahaan  merupakan tanda bahwa perusahaan memiliki aspek yang menguntungkan,  dan  mereka  mengharapkan rate  of  return (tingkat  pengembalian)  dari investasi mereka memberikan hasil yang lebih baik.Nilai  perusahaan  yang  dibentuk  melalui indikator nilai pasar saham sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi.
Pertumbuhan  mengindikasikan  adanya peningkatan total aset perusahaan. Perusahaan dengan peluang pertumbuhan yang baik akan meningkatkan  pendanaan  eksternal  untuk berkembang  dan  memperbaiki  pengelolaan keuangan secara optimal, sehingga berdampak  pada  peningkatan  praktik  CG untuk selalu menjaga kinerja perusahaan.
Dalam  teori  agensi  dijelaskan  bahwa praktik  CG  berkembang  menjadi  salah  satu upaya  untuk  mengurangi  adanya  perbedaan kepentingan  antara  pemegang  saham  dan manajemen.  Peningkatan  total  aset  dapat menjadi  salah  satu  tujuan  yang  ingin  dicapai oleh perusahaan. Meningkatnya total aset bisa disebabkan  oleh  kenaikan  pendapatan  atau volume  penjualan  perusahaan  sehingga  laba yang  diperoleh  perusahaan  semakin  besar. Sejalan  dengan  hal  tersebut,  jumlah pembagian  atas  hasil  keuntungan  yang diterima  oleh  prinsipal  semakin  besar, demikian  halnya  dengan  manajer  yang memperoleh bonus insentif karena peningkatan kinerja perusahaan. Jadi pertumbuhan  perusahaan  merupakan  sebuah tujuan  yang  ingin  dicapai  oleh  kedua  belah pihak,  baik  manajemen  sebagai  agen  dan pemegang saham sebagai prinsipal.
Tambahan  dana  yang  diperoleh  dari peningkatan  total  aset  berpotensi  untuk meningkatkan kemampuan perusahaan mengelola  perusahaan  lebih  baik  dari sebelumnya.
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## SIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui  efek corporate  governance sebagai  moderasi  profitabilitas, size, dan growth terhadap  nilai  perusahaan.Hipotesis yang  diajukan  ada  enam,  terdapat  satu hipotesis  yang  diterima  dan  lima  hipotesis lainnya  ditolak.Berdasarkan  hasil  penelitian didapatkan kesimpulan profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  menunjukkan profitabilitas  mampu  meningkatkan  nilai perusahaan. Semakin tinggi tingkat profitabilitas  maka  semakin  tinggi  nilai perusahaan.Dengan demikian, hipotesis pertama  dalam  penelitian  ini  diterima. Sementara  ukuran  perusahaan (size) dan pertumbuhan perusahaan (growth) tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian, hipotesis  kedua  dan  ketiga  dalam  penelitian ini ditolak.
Pengujian  interaksi  ROA  dengan
corporate
governance menunjukkan
corporate governance memperlemah pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.  Sementara  pengujian  interaksi size dengan corporate  governance dan interaksi growth dengan corporate governance
menunjukkan
corporate governance tidak dapat memoderasi pengaruh size maupun growth terhadap nilai perusahaan.  Dengan  demikian,  hipotesis keempat,  kelima  dan  keenam  dalam penelitian ini ditolak.
Berdasarkan  kesimpulan  yang  telah dikemukakan, saran untuk penelitian selanjutnya  hendaknya  menambah  periode penelitian  dan  menggunakan  sampel  yang lebih  banyak,  sehingga  efek corporate governance sebagai  moderasi  lebih  dapat terlihat, penelitian selanjutnya dapat menggunakan  ukuran Corporate  Governance (CG)  yang  berbeda  dengan  CGPI,  seperti kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial,  dewan  komisaris,  dan  akuntan
publik  untuk  memperkuat  efek  CG  sebagai moderasi,  penelitian  selanjutnya  dapat mengidentifikasi  variabel  moderasi  lainnya untuk mengetahui bagaimana efeknya memoderasi  variabel  profitabilitas, size, dan growth terhadap  nilai  perusahaan,  seperti Corporate Social Responsibility (CSR).

## REFERENSI
Black,  B.S.,  Jang,  H.,  &  Kim,  W.  (2003). Does  Corporate  Governance  Affect Firm  Value?  Evidence  from  Korea. Finance Working Paper, 103.
Brigham,  E.F.  &Houston,  J.F.(2001). Dasar- Dasar Manajemen Keuangan . Terjemahan oleh Ali Akbar Yulianto.2006. Jakarta: Salemba Empat. Cahyaningtyas, A.R. & Hadiprajitno, B.(2015). Pengaruh Corporate Governance  Perception  Index  dan
Profitabilitas  Perusahaan  terhadap Nilai  Perusahaan. DiponegoroJournal ofAccounting,4 (3),1-12. Dewi,  A.S.M.  &  Wirajaya,  A.  (2013). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana ,
4 (2),358-372. FCGI.  (2011). Corporate  Governance;  Tata Kelola Perusahaan . Jakarta. Ghozali,  I.  (2011). Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  SPSS. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Harahap,  S.S.  (2007). Teori  Akuntansi . Jakarta: PTRaja Grafindo Persada. Husnan,  S.  (2000). Manajemen  Keuangan Teori  dan  Penerapannya  (Keputusan Jangka Panjang) .Yogyakarta: BPFE. Jensen, M.C. andMeckling, W.H. (1976).Theory of the Firm: Managerial  Behavior,  Agency  Costs and Ownership Structure. Journal ofFinancial Economics , 3 (4), 305-360.
Published Volume 20 Nomor 1, April, 2019, 106 -122

## Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis
ISSN 1693-7619 ( print ) | ISSN 2580-4170 (online), http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
122-122
Klapper,L.F. &Love, I.(2002).Corporate Governance,  Investor  Protection,  and Performance  in  Emerging  Markets. World  Bank  PolicyResearchWorking Paper,2818. Komite Nasional Kebijakan Governance.(2006). Pedoman  Umum Good corporate governance Indonesia . Jakarta. Kusumajaya,  D.K.O.  (2011). Pengaruh Struktur Modal danPertumbuhan Perusahaan  terhadap  Profitabilitas dan NilaiPerusahaan pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia .Tesis tidak diterbitkan.Denpasar: Program Pascasarjana Magister ManajemenUniversitas Udayana. Prasetyorini,  B.F.  (2013).  Pengaruh  Ukuran Perusahaan,  Leverage,Price  Earning
Ratio dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan .Jurnal  Ilmu  Manajemen , 1 (1), 183-196.
Pratama,  I.G.B.A.  &  Wiksuana,  I.G.B. (2016).Pengaruh  UkuranPerusahaan dan Leverageterhadap NilaiPerusahaan dengan Profitabilitassebagai Variabel Mediasi. E-Jurnal Manajemen  Universitas Udayana , 5 (2), 1338-1367.
Puspita,  N.S.  &  Mahfud,  M.K.  (2011).
Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal, Pertumbuhan Perusahaan,Ukuran Perusahaan, dan Profitabilitas terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2007-2009. http://eprints.undip.ac.id/30898/1/jurn al.pdf Retno  M.,  Reny  D.  &  Priantinah,  D. (2012).Pengaruh  Good  Corporate Governance dan Pengungkapan Corporate Social Responsibility terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Empiris  pada  Perusahaan yang
Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2007-2010). Jurnal Nominal , 1 (1). Scott,  W.R.  (2012). Financial  Accounting Theory . Sixth Edition. Pearson Canada Inc.: Toronto.
Sriwardany.  (2007).  Pengaruh  Pertumbuhan Perusahaan  terhadap  Kebijaksanaan Struktur  Modal  dan  Dampaknya terhadap  Perubahan  Harga  Saham pada  Perusahaan  Manufaktur  Tbk. MEPA Ekonomi , 2 (1). Sugiyono. (2010). Statistika untuk Penelitian . Bandung: Alfabeta.
Susianti,  M.N.L.  &  Yasa,  G.W.  (2013). Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Pemoderasi Good  Corporate  Governance  dan Corporate  Social  Resposibility. E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 3 (1), 73-91.
Tarima,  G.,  Parengkuan,  T.  &Untu,  V.
(2016).Pengaruh Profitabilitas, Keputusan  Investasi  danKeputusan Pendanaan terhadap Nilai PerusahaanFarmasi  yang  Terdaftar  di BEI  Periode  2011-2014. Jurnal
Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (4)
Wiesantana.(2008). Analisis  Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaanpada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI) .  Tesis  tidak diterbitkan. Semarang: Program Pascasarjana  Magister  Manajemen Universitas Diponegoro. Yunita,I. (2011). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Utang, Kebijakan Dividen, Size, dan Mekanisme Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan . Skripsi  tidak diterbitkan. Semarang: Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro.