Vol. 7 No. 3 Juli 2023 e-ISSN : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944 DOI: 10.58258/jisip.v7i1.5843/http:// ejournal.mandalanursa.org/index.php/JISIP/index

## Reaksi Pasar Modal Terhadap Dibatalkanya Indonesia Sebagai Tuan Rumah Piala Dunia U20 Tahun 2023 (Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Pada
Index IDX30)
A.A Sagung Istri Pramanaswari 1 , Ni Luh Putu Erma Mertaningrum 2
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Mahasaraswati, 2 Sekolah Tinggi Ilmu Sosial Dan Ilmu Politik
Wira Bhakti Article Info Abstract Article history: Received : 28 July 2023 Publish : 31 July 2023 This  study  aims  to  determine  the  reaction  of  the  capital  market,  which  is  indicated  by differences  in  abnormal  returns and  trading  volume activity  in  companies  indexed  IDX30, due to the announcement of the cancellation of Indonesia as host for the 2023 U-20 World Cup. This research uses the event study method with an approach quantitative. Through the one  sample  t-test,  it  is  known  that  the  significance  value  of  the  average  abnormal  return before and after the  event  is  0.126,  while  the  value  of  the average  trading  volume activity before  and after  the  event  is 0.723  which  is greater  than  0.05.  So  the  results of  this  study explain that, the event of Indonesia's cancellation as the host of the U20 world cup in 2023, did not have an impact on the capital market, this was because there were no changes in the average abnormal return and average trading volume activity, in IDX30 indexed companies.
Keywords:
Capital market, Reaction Of Capital Market, U20 World Cup Info Artikel Abstrak Article history: Diterima : 28 Juli Terbit : 31 Juli 2023 Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui adanya reaksi pasar modal, yang ditunjukan dengan adanya  perbedaan  abnormal  return  dan  trading  volume  activity  pada  perusahaan  yang terindex  IDX30,  akibat  adanya  peristiwa  pengumuman  pembatalan  Indonesia  sebagai  tuan rumah piala dunia U20 tahun 2023. Penelitian ini menggunakan metode event study dengan pendekatan kuantitatif. Melalui uji beda one sample t-test, diketahui bahwa nilai signifikansi average  abnormal  return  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  sebesar  0,126,  sedangkan  nilai average trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa, sebesar 0,723 lebih besar dari 0,05.  Sehingga  hasil  penelitian  ini  menjelaskan  bahwa,  peristiwa  pembatalan  Indonesia sebagai tuan rumah piala dunia U20 tahun 2023, tidak memberikan dampak pada pasar modal, hal ini dikarenakan tidak adanya perubahan pada average abnormal return dan average trading volume activity, pada perusahaan yang terindeks IDX30.
This is an open access article under the Lisensi Creative Commons Atribusi-BerbagiSerupa 4.0 Internasional
Corresponding Author: A.A Sagung Istri Pramanaswari 3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Mahasaraswati Email : pramanaswari@unmas.ac.id

## 1. PENDAHULUAN
Indonesia  terpilih  sebagai  negara  tuan  rumah  piala  dunia  U20  tahun  2023,  hal  ini  tentu mendapat sambutan positif dari semua kalangan, baik masyarakat, pengusaha, investor dan lain sebagainya. Harapan dari terpilihnya Indonesia sebagai tuan rumah piala dunia U20, akan dapat menambah laju pertumbuhan ekonomi di Indonesia, sehingga pemerintah dan stakeholder harus mempersiapkan secara matang demi menyambut event ini. Namun harapan tersebut, harus sirna
Jurnal Ilmu Sosial dan Pendidikan (JISIP)                            e-ISSN : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944
sejalan  dengan  keputusan  FIFA  pada  tanggal  29  Maret  2023  yang  membatalkan  Indonesia menjadi tuan rumah piala dunia U20 tahun 2023. Beberapa faktor yang menyebabkan Indonesia batal menjadi tuan rumah adalah adanya intervensi dan faktor keamanan, menyusul tragedi yang terjadi pada stadion kanjuruan Malang.
Potensi  resiko  kerugian  yang  dialami  akibat  batalnya  Indonesia  menjadi  tuan  rumah  piala dunia U20 tahun 2023, dapat menembus angka hingga triliunan rupiah. Laporan dari kompas.com pada 4 april 2023, menyebutkan bahwa pada sektor pariwisata kerugian bisa mencapai sebesar 3,7 triliun rupiah, potensi kerugian ini berasal dari hilangnya potensi penerimaan pajak negara yang  berasal  dari  wisatawan  asing  yang  menggunakan  jasa  hotel  hingga  aktivitasnya  dalam membeli produk-produk UMKM. Selain itu, anggaran yang dikeluarkan oleh pemerintah untuk merevitalisasi stadion yang akan digunakan, juga tidak sedikit, yaitu mencapai 400 miliar rupiah. Kerugian juga dirasakan oleh sejumlah pelaku usaha, karena demi menyambut event piala dunia U20 2023, para pelaku usaha baik jasa maupun industri telah banyak menaksir keuntungan yang diperoleh dari ajang tersebut.
Keputusan pembatalan Indonesia sebagai tuan rumah Piala Dunia U20 tahun 2023 memiliki dampak  ekonomi  yang  signifikan.  Ajang  olahraga  internasional  tersebut  diharapkan  dapat meningkatkan investasi, pariwisata, dan sektor terkait lainnya. Pembatalan tersebut dapat memicu ketidakpastian  ekonomi,  mempengaruhi  kepercayaan  investor,  dan  mengganggu  prospek pertumbuhan  ekonomi.  Hal  ini  dapat  tercermin  dalam  penurunan  harga  saham  perusahaan- perusahaan  yang  terdaftar  pada  indeks  IDX30.  Pengumuman  pembatalan  acara  sebesar  Piala Dunia U20 juga dapat mempengaruhi sentimen investor. Investor cenderung merespons negatif terhadap peristiwa yang dapat mengganggu stabilitas dan pertumbuhan ekonomi. Ketidakpastian yang timbul akibat pembatalan tersebut dapat mengurangi minat investor dalam berinvestasi di pasar modal Indonesia. Penurunan minat ini dapat tercermin dalam penurunan harga saham pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar pada indeks IDX30.
Faktor  keamanan  dan  pemberitaan  mengenai  batalnya  Indonesia  menjadi  tuan  rumah penyelenggaraan  piala  dunia  U20,  dikhawatirkan  dapat  menjadikan  menurunya  kepercayaan kepada  Indonesia,  untuk  dijadikan  sebagai  tuan  rumah  pada  event  lainya.  Termasuk  juga penurunan kepercayaan dari investor di pasar saham. Menurut (Lubis, 2013) menjelaskan_bahwa faktor yang_mempengaruhi investor_dalam memilih dan menentukan_emiten yang tepat untuk berinvestasi  diantaranya  penerimaan  informasi  atau  berita,  kondisi_politik  negara,  keamanan suatu  negara,  regulasi,-berita-berita  rumor,  kondisi_pasar  secara_global.  Kondisi  tersebut  juga akan mempengaruhi_reaksi pada pasar modal.
Keputusan pembatalan Piala Dunia U20  juga mempengaruhi permintaan  dan penawaran di berbagai sektor ekonomi. Misalnya, sektor properti dan pariwisata yang diharapkan mendapatkan manfaat dari acara tersebut dapat mengalami penurunan permintaan. Hal ini dapat mempengaruhi kinerja  perusahaan-perusahaan  yang  beroperasi  di  sektor  tersebut  dan  berdampak  pada  harga saham  mereka.  Selain  itu,  perusahaan-perusahaan  yang  berhubungan  dengan  infrastruktur  dan konstruksi juga dapat mengalami penurunan permintaan, sehingga mempengaruhi harga saham mereka. Selain itu, pembatalan Indonesia sebagai tuan rumah Piala Dunia U20 juga dapat terkait dengan faktor politik dan hukum. Perubahan dalam kebijakan pemerintah, regulasi, atau situasi politik yang tidak stabil dapat  mempengaruhi sentimen investor dan kepercayaan pasar modal. Hal  ini  dapat  tercermin  dalam  pergerakan  harga  saham  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar pada indeks IDX30.
Pembatalan  Indonesia  sebagai  tuan  rumah  Piala  Dunia  U20  juga  dapat  dipengaruhi  oleh faktor-faktor global. Misalnya, perubahan dalam kondisi ekonomi global, seperti krisis keuangan atau perang perdagangan, dapat mempengaruhi reaksi pasar modal Indonesia secara keseluruhan. Pengumuman pembatalan tersebut dapat menjadi bagian dari reaksi pasar global yang lebih luas dan memicu perubahan harga saham di pasar modal Indonesia.
Pasar  modal  (capital  market)  merupakan_pasar  untuk  berbagai_instrumen  keuangan jangka_panjang yang dapat_diperjualbelikan, baik_surat utang (obligasi), ekuiti (saham), reksa dana,  instrumen  derivative-maupun  instrument-lainnya  (Hidayat,  2019).  Pasar_modal  adalah
Jurnal Ilmu Sosial dan Pendidikan (JISIP)                            e-ISSN : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944
pasar untuk_instrumen_keuangan jangka panjang yang diterbitkan_oleh pemerintah, perusahaan swasta, maupun-public authorities, yang bisa-diperjualbelikan-dalam bentuk obligasi atau saham. Pasar  modal  merupakan  sarana  pendanaan_bagi  perusahaan  maupun  institusi  lain  (misalnya pemerintah),  dan-sebagai  sarana_bagi  kegiatan_berinvestasi.  Secara  umum,  pasar  modal memiliki_fungsi  dan peran  sama_dengan pasar_lainnya  (Habibi, 2021).  Hanya saja, instrumen yang  diperjualbelikan  di  pasar  modal  berbeda-dengan  pasar  pada-umumnya.  Dalam  ranah investasi,  pasar-modal  berperan  sebagai-penghubung  antara-investor  dengan  perusahaan maupun-institusi pemerintah-yang menjual-saham, obligasi, dan lain sebagainya.
Kondisi  perdagangan  di  pasar  modal,  dapat  dipengaruhi  oleh  informasi  yang  diterima  oleh investor,  informasi_tersebut  dapat  muncul  dari-internal  perusahaan,  maupun-dari  eksternal perusahaan-yang  dapat-bersifat  ekonomi  dapat-juga  non-ekonomi,  seperti  peristiwa-hukum, sosial, budaya, keamanan, peristiwa politik, dan peristiwa luar biasa-yang tidak dapat-diprediksi (Agustiawan, 2020).
Diantara perusahaan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia, terdapat juga perusahaan yang termasuk  kedalam  indeks  LQ45.  Indeks  LQ45  merupakan  salah  satu  indeks  yang  ada  di  BEI (Bursa Efek Indonesia) yang terdiri dari 45 emiten dengan likuiditas yang tinggi dengan kriteria- yang  sudah-ditentukan  (Badriatin,  2021).  Kemudian_sejak  april  2012,  Bursa  Efek  Indonesia mengeluarkan_indeks acuan_baru, yang terdiri dari 30 perusahaan_terpilih dari perusahaan yang masuk kedalam indeks LQ45, indeks acuan baru tersebut adalah IDX30. Indeks IDX30 adalah salah  satu  indeks  saham  yang  menghitung  indeks  rata-rata  30  saham  yang  dipilih  dari  saham- saham  yang  masuk  dalam  perhitungan  indeks  LQ45  dalam  periode  yang  sama  dan  dengan- mempertimbangkan  aktivitas  transaksi  (nilai,  frekuensi,  dan  hari),  kapitalisasi  pasar,  serta memperhatikan  kondisi  keuangan,  prospek  pertumbuhan  dan  faktor-faktor  lain  yang  terkait dengan keberlangsungan usaha perusahaan
Reaksi pasar modal dapat ditentukan dari isu atau pemberitaan yang sedang terjadi di sitausi tertentu.  Penelitian  oleh  Agustiani,  (2022)  menjelaskan  bahwa  kebijakan  new  normal  yang diterapkan oleh_pemerintah Indonesia, mengakibatkan adanya reaksi pada pasar modal, hal ini dibuktikan_dengan  adanya  perbedaan  rata-rata abnormal  return,  trading  volume  activity dan kapitalisasi  pasar  yang  signifikan  pada  periode  sebelum  dan  sesudah  pengumuman pemberlakuan New  Normal di  Indonesia.  Berbeda-dengan  hasil  penelitian-tersebut,  penelitian yang dilakukan oleh Jusman (2019) menjelaskan bahwa peristiwa bom-bunuh diri yang terjadi pada  tanggal  13  mei  2018  di  Surabaya,  tidak-menyebabkan  perubahan  return  investor,  artinya meskipun terdapat peristiwa yang terjadi saat itu, namun tidak mempengaruhi reaksi pasar modal.
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis return tak normal (abnormal return) dari emiten yang mungkin terjadi disekitar pengumuman dari suatu peristiwa. Return yang didapatkan oleh investor yang tidak sesuai dengan return yang diharapkan sehingga dapat memicuadanyareaksi pasar. Reaksi pasar yang terjadi dapat diukur-dengan membedakan abnormal return sebelum dan sesudah suatu peristiwa_event study. Selain menggunakan abnormal return, reaksi pasar modal terhadap informasi juga dapat dilihat melalui parameter pergerakan aktivitas perdagangan di pasar bursa (trading volume activity).
Menurut Suganda (2018) trading volume activity merupakan indikator yang digunakan untuk mengamati_serta mengukur reaksi pasar modal terhadap informasi atau peristiwa yang terjadi di pasar modal. Informasi atau peristiwa tertentu dapat memicu pergerakan saham di pasar modal yang akan mempengaruhi penawaran dan permintaan saham.
Dalam menganalisis permasalahan tersebut, penting untuk mempertimbangkan faktor-faktor lain  yang  mungkin  mempengaruhi  reaksi  pasar  modal  terhadap  pembatalan  Indonesia  sebagai tuan  rumah  Piala  Dunia  U20.  Selain  itu,  perlu  juga  diperhatikan  bahwa  pasar  modal  memiliki tingkat  keefisienan  yang  tinggi  dan  cenderung  merespons  informasi  baru  dengan  cepat.  Oleh karena  itu,  penelitian  yang  mendalam  dan  analisis  yang  komprehensif  diperlukan  untuk memahami dengan lebih baik dampak peristiwa ini terhadap pasar modal Indonesia, khususnya pada perusahaan yang terdaftar pada indeks IDX30.
Jurnal Ilmu Sosial dan Pendidikan (JISIP)                            e-ISSN : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944

## 2. TELAAH PUSTAKA Efisiensi Pasar
Menurut  Fama  (1970)  dalam  Handini  &  Astawinetu  (2020)  bentuk-efisien-pasar  dapat dikelompokkan menjadi tiga, yang dikenal sebagai EMH. Ketiga bentuk efisien pasar dimaksud adalah: 1). Weak form  of  the  efficient  market  hypothesis;  2).  Semi-strong  form  of  the  efficient market  hypothesis;  3).  Strong  form  of  the  efficient  market  hypothesis .  Masing-masing  bentuk pasar  efisien  tersebut-terkait  erat  dengan  sejauh-mana  penyerapan-informasi  terjadi  di  pasar. Dalam hal ini Levy (1996) menggambarkan-dengan cukup jelas-tentang bagaimana-keterkaitan antara informasi dan pasar efisien.
Informasi dan efisien pasar dapat dibedakan menjadi lima kelompok. Kelompok pasar dengan efisiensi terendah disebut pasar tidak efisien, sedangkan yang tertinggi tingkatannya adalah pasar efisien sempurna. Bila dikaitkan hubungan antara tingkat informasi dan tingkat efisiensi pasar, nampak  jelas  bahwa  kelima  kelompok  pada  masing-masing  bagian  saling  berkorespondensi. Misalnya, pasar dikatakan tidak-efisien bilamana semua informasi yang ada dan tersedia dapat dimanfaatkan  untuk  memperoleh  abnormal  return  di  pasar.  Dikatakan  pasar  efisien  sempurna bilamana tidak sebuah informasipun yang dapat dimanfaatkan untuk memperoleh abnormal return di pasar (Satria & Yadnya, 2021).
Efisiensi  pasar  dapat  dilihat  sebagai  hasil  dari  persaingan  di  antara  investor  yang  berusaha memperoleh  keuntungan  dari  informasi  yang  tersedia.  Ketika  informasi  baru  muncul,  investor akan  bereaksi  terhadap  informasi  tersebut  dengan  membeli  atau  menjual  aset,  yang  kemudian mempengaruhi harga. Jika pasar efisien, harga-harga akan segera mencerminkan informasi baru tersebut, sehingga membuat kesempatan arbitrase yang berkelanjutan menjadi sulit atau bahkan tidak ada. Indikator dari efisiensi pasar dapat dilihat pada tabel dibawah ini.
Tabel 1. Indikator Efisiensi Pasar No. Indikator Sumber 1 Kecepatan Penyesuaian Harga (Conrad & Kaul, 1998; Fama, 1970) 2 Volume Perdagangan (Easley et al., 2010; HASBROUCK, 1991) 3 Korelasi Rendah (Akbar et al., 2020) 4 Deviasi dari Harga Intrinsik (Berger, 2022; Sattar et al., 2020) 5 Tingkat Pengembalian yang Stabil (Cieslak & Pang, 2021; Li et al., 2018)

## Event Study
Studi peristiwa atau event study di bidang pasar modal merupakan suatu studi yang dilakukan secara empiris untuk menganalisis dampak terjadinya suatu_peristiwa terhadap pasar modal suatu negara (Suganda, 2018). Dengan kata lain, studi ini dilakukan untuk menginvestigasi reaksi pasar modal  terhadap  suatu  peristiwa.  Dalam  penelitian  pasar  modal,  khususnya  pengujian  efisiensi pasar, event study merupakan metodologi yang digunakan untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat ( semi strong form).
Event  study  menggambarkan  sebuah  teknik  riset  keuangan  empiris  yang  memungkinkan seorang pengamat menilai dampak dari suatu peristiwa terhadap harga saham perusahaan. Dalam kajian  ini,  tolok  ukur  yang  digunakan  untuk  membuktikan  adanya  reaksi  pasar  modal  adalah dengan  melihat  indikator  abnormal  return  dan  aktivitas  voluma  perdagangan  saham  ( trading volume activity).
Event study dimulai dengan identifikasi peristiwa yang akan diteliti. Peristiwa ini harus jelas terdefinisi  dan  dapat  dihubungkan  dengan  perubahan  yang  signifikan  yang  mungkin mempengaruhi  harga  pasar.  Beberapa  contoh  peristiwa  yang  sering  diteliti  dalam  event  study meliputi pengumuman laba perusahaan, perubahan manajemen, penawaran umum perdana (initial
Jurnal Ilmu Sosial dan Pendidikan (JISIP)                            e-ISSN : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944
public offering), pengumuman merger atau akuisisi, atau peristiwa pasar global yang signifikan seperti  krisis  keuangan.  Setelah  peristiwa  teridentifikasi,  langkah  selanjutnya  adalah  memilih sampel yang relevan untuk dianalisis. Sampel biasanya terdiri dari saham atau aset keuangan yang terpengaruh  secara  langsung  oleh  peristiwa  tersebut.  Pemilihan  sampel  ini  harus mempertimbangkan  faktor-faktor  seperti  ukuran  pasar,  likuiditas,  dan  relevansi  terhadap peristiwa yang diteliti (ZULFITRA & TUMANGGOR, 2020).
Selanjutnya, periode pemantauan harus ditentukan. Event study melibatkan pemantauan harga aset  selama  periode  pra-event  (sebelum  peristiwa)  dan  periode  pasca-event  (setelah  peristiwa) (Indrawati,  2021).  Panjang  periode  pra-event  dan  pasca-event  bervariasi  tergantung  pada  jenis peristiwa  yang  diteliti  dan  karakteristik  pasar  yang  terkait.  Pada  tahap  pengukuran,  harga  aset keuangan,  seperti  harga  saham,  digunakan  sebagai  ukuran  respons  pasar  terhadap  peristiwa. Perubahan  harga  diukur  dalam  periode  pra-event  dan  periode  pasca-event,  dan  selisih  antara keduanya  digunakan  untuk  mengevaluasi  dampak  peristiwa  tersebut.  Selain  itu,  pengukuran tambahan  seperti  volume  perdagangan  atau  perubahan  dalam  indikator  keuangan  juga  dapat digunakan tergantung pada konteks peristiwa yang diteliti. Indikator dari event study dapat dilihat pada tabel dibawah ini.
Tabel 2. Indikator Event Study No. Indikator Sumber 1 Abnormal Return (Pengembalian Abnormal) (Bustos & Pomares- Quimbaya, 2020; Kothari & Warner, 2007) 2 Cumulative Abnormal Return (Pengembalian Abnormal Kumulatif) (Easley et al., 2010) 3 Trading Volume (Volume Perdagangan) (Easley et al., 2010) 4 Bid-Ask Spread (Selisih Tawar-Menawar) (Huang & Stoll, 2001)
Dalam  event  study,  penting  untuk  mengendalikan  faktor-faktor  lain  yang  dapat mempengaruhi harga aset selain peristiwa yang sedang diteliti. Faktor-faktor ini bisa termasuk faktor pasar umum, berita lain yang dirilis secara bersamaan, atau peristiwa perusahaan lainnya. Pengendalian variabel ini penting untuk memastikan bahwa perubahan harga yang diamati dapat diatribusikan secara spesifik  kepada  peristiwa yang diteliti. Setelah data dikumpulkan, analisis statistik dilakukan untuk menentukan apakah ada perubahan harga yang signifikan terkait dengan peristiwa yang diteliti.

## Abnormal Return
Abnormal  Return  merupakan-kelebihan  dari  return  yang  sesungguhnya  terjadi  (realisasi) terhadap return-normal (Agustiawan, 2020). Return normal merupakan return ekspektasian-atau return  yang-diharapkan  oleh  investor.  Dengan  demikian  returnmtidak  normal  adalahnselisih antara  return  sesungguhnya  yang  terjadi  dengann  return  ekspektasian.  Return  realisasi  (actual return)  dapat  dikatakan  juga  sebagai  return  yang  telah  terjadi  dan  dihitung  berdasarkan  data historis. Return ekspektasian (expected return) merupakan return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor dimasa mendatang. Berbeda dengan return realisasi, return ekspektasi merupakan return yang belum terjadi.
Penggunaan  abnormal  return  sangat  penting  dalam  event  study,  yang  bertujuan  untuk mengevaluasi dampak suatu peristiwa atau pengumuman tertentu terhadap harga aset keuangan. Pengembalian aktual suatu aset keuangan, seperti saham, dihitung sebagai perubahan harga dari periode sebelumnya ke periode berikutnya. Misalnya, jika ingin mengukur pengembalian harian sebuah  saham,  perubahan  harga  saham  dari  hari  ini  dibandingkan  dengan  hari  sebelumnya. Pengembalian  harian  ini  kemudian  dapat  dikumulatifkan  untuk  menghitung  pengembalian mingguan, bulanan, atau periode lain yang diinginkan. Namun, untuk memahami dampak suatu
Jurnal Ilmu Sosial dan Pendidikan (JISIP)                            e-ISSN : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944
peristiwa  atau  pengumuman  pada  harga  aset  keuangan,  perlu  membandingkan  pengembalian aktual dengan pengembalian yang diharapkan. Pengembalian yang diharapkan biasanya dihitung dengan  menggunakan  model  atau  indeks  pasar  yang  sesuai  dengan  profil  aset  yang  diteliti (Kusumayanti  Suarjaya, 2018).
Salah satu metode yang umum digunakan untuk menghitung pengembalian yang diharapkan adalah menggunakan model CAPM ( Capital Asset Pricing Model). Model ini memperhitungkan pengembalian  harapan  atas  aset  berisiko  berdasarkan  tingkat  risiko  pasar  secara  keseluruhan. Dengan  memperhitungkan  risiko  sistematis,  model  CAPM  dapat  memberikan  estimasi pengembalian yang diharapkan dari suatu aset. Selain menggunakan model CAPM, pengembalian yang diharapkan juga dapat dihitung dengan mengacu pada indeks pasar yang relevan. Misalnya, jika  ingin  mengevaluasi  pengaruh  suatu  peristiwa  terhadap  harga  saham  perusahaan  tertentu, pengembalian  yang  diharapkan  dapat  dihitung  berdasarkan  pengembalian  rata-rata  dari  indeks pasar yang mencakup saham-saham sejenis atau indeks sektor yang relevan.
Setelah menghitung pengembalian aktual dan pengembalian yang diharapkan, selisih antara keduanya dikenal sebagai abnormal return. Abnormal return menggambarkan sejauh mana suatu aset keuangan mengalami perubahan harga yang tidak dapat dijelaskan oleh faktor-faktor pasar umum  atau  pengembalian  yang  diharapkan.  Dalam  event  study,  abnormal  return  digunakan sebagai  ukuran  dampak  suatu  peristiwa  atau  pengumuman  terhadap  harga  aset  keuangan. Pengukuran  abnormal  return  memiliki  arti  penting  dalam  event  study  karena  dapat  membantu mengungkapkan  reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa.  Apabila  abnormal  return  positif,  itu menunjukkan  bahwa  pasar  merespons  peristiwa  tersebut  secara  positif  dengan  meningkatkan harga aset keuangan. Sebaliknya, abnormal return negatif menunjukkan bahwa pasar merespons peristiwa dengan menurunkan harga aset keuangan.

## Trading Volume Activity
Trading Volume Activity (TVA) merupakan indikator yang digunakan untuk mengamati serta mengukur  reaksimpasar  modal  terhadap  informasi  atau  peristiwa  yang  terjadi  di  pasar  modal. Informasi  atau  peristiwa  tertentu  dapat  memicu  pergerakan  saham  di  pasar  modal  yang  akan mempengaruhi penawaran dan permintaan saham. Trading volume activity (aktivitasm voluma perdagangan) merupakan penjualan dari setiap transaksi yang terjadi di bursa saham-pada saat waktu-tertentu  untuk  saham  tertentu,  dan  merupakan  salah  satu  faktor  yang  juga-memberikan pengaruh terhadap pergerakan saham. Indikator Trading Volume Activity dijabarkan pada tabel dibawah ini.
Tabel 3. Indikator Trading Volume Activity No. Indikator Sumber 1 Trading Volume (Easley  O’Hara, 1987) 2 Turnover Ratio (Li et al., 2018) 3 Volume-to-Price Ratio (Kumari, 2019) 4 Volume Shock (Ma et al., 2018) 5 Volume Persistence (Murphy, 2005)

## 3. METODA Rancangan Penelitian
Jenis  penelitian  inimadalah event  study dengannpendekatan  kuantitatif. Event  study merupakan  metode  penelitian  yangglazim  digunakanndalamnpenelitian  analisis  respon  pasar modal  (Suganda,  2018).  Jenis  penelitiannini  mencoba  untukmmengetahuinperbedaan  antara periode sebelumnterjadinya suatunperistiwa dengannperiode setelahhterjadi suatu peristiwa. Data skunder yanggdibutuhkan dalamnpenelitian ini adalah:
a) Periode peristiwa yang digunakan adalah saat FIFA mengumumkan Indonesia batal menjadi tuan rumah piala dunia U20 tahun 2023, yaitu pada tanggal 29 maret 2023
b) Daftar  saham  perusahaan  yang  termasuk  kedalam  indeks  IDX30  selama  periode  penelitian, yaitu pada sebelum dan sesudah pengumuman pembatalan tuan rumah piala dunia U20 tahun 2023. Sementara data diperoleh dari situs Bursa Efek Indonesia (BEI) www.idx.co.id
Jurnal Ilmu Sosial dan Pendidikan (JISIP)                            e-ISSN : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944
c) Harga  penutupan  saham  ( closing  price )  selama  periode  estimasi  dan  periode  jendela  pada pelaporan keuangan perusahaan untuk periode di sekitar tanggal terjadinya peristiwa

## Hipotesis Penelitian
Hipotesis merupakan  dugaan awal dari suatu gejala yang akan diteliti dan akan dibuktikan melalui  prosedur penelitian. Adapun hipotesis dalam penelitian ini adalah:
Hipotesis  I :  adanya reaksi  pasar-modal terhadap-dibatalkannya piala dunia U20 tahun 2023 yang dibuktikan dengan perbedaan average abnormal return
Hipotesis II : adanya reaksi pasar-modal terhadap-dibatalkannya piala dunia U20 tahun 2023 yang dibuktikan dengan perubahan average trading volume activity

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  merupakan  keseluruhan  dari  obyek  yang  diteliti,  Menurut  (Sugiyono,  2020) menyatakan  populasiaadalah  wilayahhgeneralisasi  yang  terdirihatas  objek  atau  subjek  yang mempunyai kualitas danmkarakteristik tertentu yang ditetapkanmoleh peneliti untuk mempelajari dannkemudian  ditarik  kesimpulannya.  Populasi  tidakkhanya  mengenai  makhluk  hidup,  tetapi juga  objekkdan  benda-benda  yangglain.  Dalam  penelitian  ini  populasi  yang  digunakan  adalah perusahaan yang terindeks dalam saham  IDX30 BEI pada periode efektif penghitungan indeks februari sampai juli 2023.
Sementara  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik  purposive sampling, adapun sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang terdaftar pada indeks IDX30 sejumlah 30 perusahaan, sementara data diambil pada periode estimasi sebelum peristiwa dan sebelum peristiwa, yaitu pada 16 maret 2023 sampai dengan 10 april 2023, dengan tidak mengikut sertakan tanggal merah dan hari libur atau bukan hari peredaran saham.

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  dalam  pengumpulan  data  penelitian  ini  adalah  dengan  menggunakan  metode dokumentasi, adapun data yang dikumpulkan dalam penelitian ini di ambil dari laman bursa efek Indonesia (www.idx.co.id) dengan kriteria; 1) Volume harian perdagangan saham dari masing- masing perusahaan pada periode sampling; 2) Jumlah saham dari masing-masing perusahaan yang beredar pada tanggal periode sampling; 3) Harga saham harian masing-masing perusahaan pada tanggal  periode  sampling;  dan  4)  Indeks  harga  saham  perusahaan  IDX30  selama  terjadinya peristiwa.

## Teknik Analisa Data
Setelah data penelitian diperoleh dan dianggap cukup, langkah selanjutnya adalah melakukan analisis data, adapun analisis data yang dilakukan adalah sebagai berikut:

## Menghitung abnormal return
Abnormal  Return merupakan  kelebihan  returnnyang  sesungguhnya  terjadi  terhadap  return yangmdiharapkan  atau  dapat  jugamdikatakan  bahwa  abnormal  return  merupakan  selisih  antara return yang sesungguhnya terjadi dengan return ekspektasi. Untuk mendapatkannnilai Abnormal Return , diperlukannbeberapa langkah, yaitu : a. Menghitung actual return saham selama periode event
Perhitungan actual  return dan return saham  harian  digunakan  untuk  mengetahui perbandingan harga saham hari ini dengan harga saham hari sebelumnya. Di dalam penelitian ini  peneliti  menggunakan  periode  pengamatan  15  hari  yaitu  7  hari  sebelum  dan  sesudah pengumuman pembatalan tuan rumah piala dunia U20 tahun 2023 dan pada saat pengumuman dengan  menggunakan  harga  penutupan  ( closed  price )  pada  harga  penutupan  harian,  dengan rumus:

## 𝑅 = (𝑃𝑖, 𝑡 − 𝑃𝑖, −𝑡)

## 𝑃𝑖, 𝑡 − 1
Sumber: Agustiawan, (2020)
b. Menghitung expected return saham selama periode event
Perhitungan expected return saham digunakanmuntuk mengetahui tingkat keuntungan yang diharapkan. Ada berbagai macam caranuntuk menghitung expected return . Pada penelitian ini
Jurnal Ilmu Sosial dan Pendidikan (JISIP)                            e-ISSN : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944
peneliti  membuatmmodel expected return berdasarkan market  adjusted  model .  Dengan menggunakanmmodel  ini,  maka  tidak  perlu  menggunakan  periodemestimasi  untuk membentukmmodel  estimasi,  karena return sekuritas  yang  diestimasi  adalah  sama  dengan return pasar. Rumus :
E[R i,t ] = R mt
Sumber: Agustiawan, (2020)
c. Menghitung abnormal return saham selama periode event
Abnormal return dihitung dari hasil actual return dan expected return yang sebelumnya telah dilakukan. Perhitungan abnormal return dilakukan guna mengenai selisih antara return yang sesungguhnya dengan return yang diharapkan. Rumus: AR i,t = R i,t – Rm Sumber: Agustiawan, (2020)

## Menghitung trading volume activity
Trading  Volume  Activity  (TVA)  digunakan  untuk  melihat  reaksi  pasar  modal  terhadap informasi melalui pergerakan aktivitas volume perdagangan di pasar. Perhitungan TVA dilakukan dengan  membandingkan  jumlah  saham  perusahaan  yang  diperdagangkan  dalam  suatu  periode tertentu dengan keseluruhannjumlah saham beredarnperusahaanntersebut pada kurun waktu yang sama, dengan rumus:

## 𝑇𝑉𝐴 = 𝛴𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑡𝑟𝑎𝑛𝑠𝑎𝑘𝑠𝑖𝑘𝑎𝑛 𝑝𝑎𝑑𝑎 ℎ𝑎𝑟𝑖 𝑘𝑒 𝑡 𝛴𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑝𝑎𝑑𝑎 ℎ𝑎𝑟𝑖 𝑘𝑒 𝑡
Sumber: Agustiawan, (2020)

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  digunakan  sebagai  pengujianmprasyarat  penelitian,  sebelum  dilakukannya  uji hipotesis (Sugiyono, 2020). Tujuanndari uji normalitas adalah untuk mengetahui distribusi data apakahmbernilai  normal.  uji  normalitas  datandalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan menggunakannpengujian  Kolmogorov  smirnov  dengannaplikasi  spss  24.0,  dasar  pengambilan keputusanyamadalah  apabila  datambernilai  lebih  dari  0,05  maka  data  tersebut  berdistribusi normal, sebaliknya jika data bernilai kurang dari 0,05 maka data tidak berdistribusi normal.

## Uji Hipotesis
Uji hipotesis yang dilakukan dalammpenelitian ini menggunakan Uji Paired Sample T-Test. Uji ini  dilakukanmuntuk  membandingkanmdua  variabel  yang  saling  berhubungan.  Serta  dilakukan apabila data terdistribusi secara normal, sehingga setelah melakukan transformasi data, serta data sudah terdistribusi secara normal semua maka dapat menggunakan uji ini.

## Hasil dan Pembahasan
Analisis Data Analisa Statistik Deskriptif
Tabel 4. Abnormal Return NO IDX30 SEBELUM SESUDAH 1 ADRO - 0,00676 - 0,06945 2 AMRT 0,01490 0,04295 3 ANTM - 0,03774 - 0,02015 4 ARTO - 0,07054 0,00611 5 ASII 0,03619 - 0,01896 6 BBCA 0,00334 - 0,00203 7 BBNI 0,02706 - 0,02403 8 BBRI 0,06335 - 0,01477 9 BMRI 0,01498 - 0,02020 10 BRPT 0,00532 0,02808
Jurnal Ilmu Sosial dan Pendidikan (JISIP)                            e-ISSN : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944

## Sumber: Data olah penelitian
Data di atas, menunjukan nilai abnormal return, dari 10 perusahaan yang ditampilkan, mewakili 30 perusahaan sampel dalam penelitian ini, pada periode sebelum dan sesudah peristiwa (event). Berdasarkan hasil penghitungan abnormal return, diketahui terdapat nilai positif dan nilai negatif, nilai positif menunjukan bahwa adanya selisih actual return yang lebih besar dibandingkan dengan nilai expected return, sebaliknya nilai abnormal return negatif menunjukan adanya selisih actual return yang lebih sedikit dibandingkan dengan nilai expected return.
Tabel 5. Trading volume activity No Kode Sebelum Sesudah 1 ADRO 0,5808815 0,7305303 2 AMRT 0,139765598 0,186272867 3 ANTM 1,12528344 1,115864114 4 ARTO 2,616305933 0,542174765 5 ASII 0,35388042 0,334969274 6 BBCA 0,28523846 0,220789822 7 BBNI 0,821013959 0,485004572 8 BBRI 0,405345841 0,288557288 9 BMRI 1,021709299 0,591379948 10 BRPT 0,239198548 0,2182965

## Sumber: Data olah penelitian
Data pada tabel 3.2 menunjukan perbandingan trading volume activity pada perusahaan yang terindeks pada IDX30. Data di atas menunjukan adanya rasio antara saham yang beredar pada hari peristiwa dengan saham yang diperdagangkan pada hari sebelum dan sesudah peristiwa, dengan saham yang beredar pada hari peristiwa ( event ).

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  digunakan  untuk  mengetahui,  data  yang  diperoleh  memiliki  distribusi  atau penyebaran  data  yang  normal,  pengujian  ini  juga  bagian  dari  prasyarat  pengujian,  sebelum melakukan  uji  hipotesisi.  Adapun  pengujian  normalitas  menggunakan  metode Kolmogorov smirnov dengan  bantuan  program  aplikasi  spss  24.0.  Adapun  hasil  dari  uji  normalitas  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Tabel 6. Uji Normalitas AAR_Se belum AAR_S esudah TVA_S ebelum TVA_Ses udah N 30 30 30 30 Asymp. Sig. (2-tailed) ,08 ,200 ,200 ,100

## Sumber: Data olah spss 24.0
Berdasarkan hasil pengujian tersebut, diketahui bahwa nilai asymp. sig sebesar dari rata-rata abnormal  return sebelum  peristiwa  sebesar  0,08.  Nilai  asymp  sig  rata-rata abnormal  return sesudah  peristiwa  sebesar  0,200.  Nilai  asymp  sig  rata-rata  trading volume  activity sebelum peristiwa  sebesar  0,200  dan  rata-rata trading  volume  activity sesudah  peristiwa  sebesar  0,100. Sehingga dapat disimpulkan bahwa semua data berdistribusi normal, karena nilai signifikansi lebih besar dari 0,05.
Jurnal Ilmu Sosial dan Pendidikan (JISIP)                            e-ISSN : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944

## Uji Hipotesis
Setelah  data  dipastikan  berdistribusi  normal,  kemudian  untuk  menjawab  dugaan  penelitian, maka dilakukanlah uji hipotesis. Berdasarkan pengujian hipotesis, disajikan data sebagai berikut:
Tabel 7. Uji Paired Sample T-Test Variabel Sig.(2 Tailed) Kesimpulan Average Abnormal Return sebelum dan sesudah event 0,126 Hipotesis ditolak Trading volume Activity sebelum dan sesudah event 0,723 Hipotesis ditolak Sumber: Data olah spss 24.0
Berdasarkan pengujian hipotesis di atas, diketahui bahwa nilai signifikansi average abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman pembatalan tuan rumah piala dunia U20 tahun 2023, sebesar 0,126 lebih besar dari 0,05 sehingga hipotesis pertama ditolak. Selanjutnya diketahui juga bahwa nilai average trading volume activity sebelum dan average trading volume activity sesudah pengumuman pembatalan tuan rumah piala dunia U20 tahun 2023, sebesar 0,723 lebih besar dari 0,05 sehingga hipotesis kedua ditolak.

## 4. PEMBAHASAN
Pasar modal memiliki peranan penting bagi perekonomian suatu negara, peran dari pasar modal juga sangat penting bagi perusahaan, hal ini tidak terlepas dari fungsi pasar modal sebagai tempat yang menjadi sumber pendanaan potensial bagi perusahaan, yang diperoleh melalui investor. Naik turunnya harga saham suatu perusahaan, diperngaruhi oleh banyak dan sedikitnya investor yang membeli  saham  dari  perusahaan  tersebut.  Selain  itu,  pergerakan  harga  saham  juga  dipengaruhi oleh adanya suatu kondisi. Penelitian ini dilakukan, dengan tujuan untuk mengetahui perbedaan reaksi  pasar,  dalam  merespon  adanya  pengumuman  yang  dikeluarkan  oleh  FIFA,  yaitu  terkait dengan  dibatalkannya  Indonesia  sebagai  tuan  rumah  piala  dunia  U20  tahun  2023,  yaitu  pada tanggal 29 maret 2023.
Berdasarkan hasil penelitian, diketahui bahwa peristiwa pengumuman pembatalan piala dunia U20  tahun  2023  tidak  memberikan  perbedaan  aktivitas  di  pasar  modal.  Hal  ini  diketahui berdasarkan  pengolahan  uji  beda  pada  variabel  abnormal  return,  tidak  menunjukan  adanya perbedaan  pada  hari  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  dibatalkannya  Indonesia  sebagai  tuan rumah piala dunia U20 tahun 2023. Sementara pada variabel trading volume activity juga diketahui tidak menunjukan adanya perbedaan pada hari sebelum dan sesudah. Sehingga kesimpulan dari penelitian  ini,  dibatalkannya  Indonesia  sebagai  tuan  rumah  piala  dunia  U20  tahun  2023,  tidak memiliki dampak yang signifikan pada transaksi di pasar modal.
Hasil penelitian ini juga didukung dengan hasil penelitian yang pernah dilakukan oleh Jusman (2019) yang menjelaskan bahwa peristiwa bom bunuh diri yang terjadi pada tanggal 13 mei 2018 di Surabaya, tidak menyebabkan perubahan return investor perusahaan LQ45 pada pasar modal. Sehingga  baik  hasil  penelitian  ini,  maupun  penelitian  sebelumnya  yang  peneliti  kutip  sebagai refrensi, menunjukan asumsi bahwa, meskipun pasar modal dipengaruhi oleh suatu kejadian atau peristiwa,  dan  keputusan  investasi  yang  dilakukan  oleh  investor  juga  dipengaruhi  oleh  suatu keadaan  dan  pemberitaan  yang  beredar,  namun  tidak  semua  peristiwa  dapat  mempengaruhi aktivitas transaksi pada pasar modal.

## 5. SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian tersebut,  maka kesimpulan dalam penelitian reaksi  pasar modal terhadap pengumuman dibatalkannya Indonesia sebagai tuan rumah piala dunia U20 tahun 2023, adalah sebagai berikut:
Jurnal Ilmu Sosial dan Pendidikan (JISIP)                            e-ISSN : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944
1) Pengumuman dibatalkannya Indonesia sebagai tuan rumah piala dunia U20 tahun 2023, tidak memberikan perbedaan nilai abnormal return pada perusahaan IDX30, sehingga peristiwa ini tidak memberikan dampak bagi reaksi pasar.
2) Pengumuman dibatalkannya Indonesia sebagai tuan rumah piala dunia U20 tahun 2023, tidak memberikan  perbedaan  nilai trading  volume  activity pada  perusahaan  IDX30,  sehingga peristiwa ini tidak memberikan dampak bagi reaksi pasar.

## 6. DAFTAR PUSTAKA
Agustiani,  R.  (2022).  REAKSI  PASAR  MODAL  TERHADAP  PENGUMUMAN PEMBERLAKUAN NEW NORMAL DI INDONESIA (Studi Kasus pada Perusahaan LQ- 45 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Buletin Bisnis Dan Manajemen, 8(1).
Agustiawan, K. E. (2020). Reaksi  Pasar Modal  Indonesia Sebelum dan Sesudah Pengumuman Kebijakan  Pemerintah  Tentang  Status  Darurat  Bencana  COVID-19.  Jurnal  Akuntansi Profesi, 11(2).
Akbar,  A.,  Maryam,  S.,    Karyadi,  K.  (2020).  PENGARUH  EARNING  PER  SHARE  (EPS) TERHADAP PRICE TO BOOK VALUE (PBV) (Studi pada PT. Tri Banyan Tirta, Tbk). Jurnal Co Management. https://doi.org/10.32670/comanagement.v3i2.428
Badriatin, T. (2021). Mengenal Pasar Modal. CV. Pena Persada.
Berger, D. (2022).  Investor sentiment:  a retail  trader activity approach. Review of Accounting and Finance, 21(2), 61–82. https://doi.org/10.1108/RAF-06-2021-0152/FULL/XML Bustos, O.,   Pomares-Quimbaya, A. (2020). Stock market  movement  forecast:  A Systematic review.
Expert Systems with Applications, 156, 113464.
https://doi.org/10.1016/J.ESWA.2020.113464
Cieslak,  A.,    Pang,  H.  (2021).  Common  shocks  in  stocks  and  bonds.  Journal  of  Financial Economics, 142(2), 880–904. https://doi.org/10.1016/J.JFINECO.2021.06.008
Conrad,  J.,    Kaul,  G.  (1998).  An  Anatomy  of  Trading  Strategies.  The  Review  of  Financial Studies, 11(3), 489–519. https://doi.org/10.1093/RFS/11.3.489
Easley, D., Hvidkjaer, S.,  O’Hara, M. (2010). Factoring Information into Returns. Journal of
Financial and Quantitative Analysis, 45(2), 293–309.
https://doi.org/10.1017/S0022109010000074
Easley, D.,  O’Hara, M. (1987). Price, trade size, and information in securities markets. Journal of Financial Economics, 19(1), 69–90. https://doi.org/10.1016/0304-405X(87)90029-8
Fama, E. F. (1970). Efficient  Capital  Markets: A Review of Theory and Empirical  Work. The Journal of Finance, 25(2), 383. https://doi.org/10.2307/2325486
Habibi, M. R. (2021). Hukum Pasar Modal Indonesia. Inara Publisher.
Handini,  S.,    Astawinetu,  E.  dyah.  (2020).  Teori  Portofolio  dan  Pasar  Modal  Indonesia.  In Scopindo Media Pustaka. Scopindo.
HASBROUCK, J. (1991). Measuring the Information Content of Stock Trades. The Journal of Finance, 46(1), 179–207. https://doi.org/10.1111/J.1540-6261.1991.TB03749.X
Hidayat, W. W. (2019). Konsep Dasar Investasi dan Pasar Modal. Uwais Inspirasi Indonesia. Huang, R. D.,  Stoll, H. R. (2001). Tick Size, Bid-Ask Spreads, and Market Structure. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 36(4), 503–522. https://doi.org/10.2307/2676222
Indrawati,  S.  (2021).  Reaksi  Pasar  Atas  Saham  Yang  Masuk  Dan  Keluar  Indeks  LQ  45.
Competence : Journal of Management Studies.
https://doi.org/10.21107/kompetensi.v15i1.10564
Jusman,  J.  (2019).  ANALISIS  REAKSI  PASAR  MODAL  INDONESIA  TERHADAP PERISTIWA  PELEDAKAN  BOM  BUNUH  DIRI  DI  SURABAYA(Studi  Kasus  pada Perusahaan LQ 45 yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). JIEB: Jurnal Ilmiah Ekonomi Bisnis, 5(2).
Kothari, S. P.,  Warner, J. B. (2007). Econometrics of Event Studies. Handbook of Empirical Corporate Finance SET, 2, 3–36. https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53265-7.50015-9
Kumari,  J.  (2019).  Investor  sentiment  and  stock  market  liquidity:  Evidence  from  an  emerging
Jurnal Ilmu Sosial dan Pendidikan (JISIP)                            e-ISSN : 2656-6753, p-ISSN: 2598-9944
economy. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 23, 166–180. https://doi.org/10.1016/J.JBEF.2019.07.002
Kusumayanti,  K.  R.,    Suarjaya,  A.  A.  G.  (2018).  REAKSI  PASAR  MODAL  INDONESIA TERHADAP PENGUMUMAN KEMENANGAN DONALD TRUMP DALAM PILPRES AMERIKA SERIKAT 2016. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2018.v07.i04.p01
Li, F., Zhang, H.,  Zheng, D. (2018). Seasonality in the cross section of stock returns: Advanced markets  versus  emerging  markets.  Journal  of  Empirical  Finance,  49,  263–281. https://doi.org/10.1016/J.JEMPFIN.2018.11.001
Lubis, A. N. (2013). Perilaku Investor Keuangan. USU Press.
Ma, R., Anderson, H. D.,  Marshall, B. R. (2018). Stock market liquidity and trading activity: Is  China  different?  International  Review  of  Financial  Analysis,  56,  32–51. https://doi.org/10.1016/J.IRFA.2017.12.010
Murphy, L. B. (2005). Social behavior and child personality. Child Behavior and Development: A Course of Representative Studies., 345–362. https://doi.org/10.1037/10786-020
Satria,  I.  G.  A.  E.,    Yadnya,  I.  P.  (2021).  MARKET  OVERREACTION  PADA  IDX  30 (PERIODE  PENELITIAN  2016-2019).  E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2021.v10.i08.p03
Sattar, M. A., Toseef, M.,  Fahad Sattar, M. (2020). Behavioral Finance Biases in Investment Decision Making. International Journal of Accounting, 5(2), 69–75. https://doi.org/10.11648/j.ijafrm.20200502.11
Suganda, E. (2018). Teori dan Pembahasan Reaksi Pasar Modal Indonesia. Seribu Bintang. Sugiyono. (2020). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan RD. Alfabeta. ZULFITRA,  Z.,    TUMANGGOR,  M.  (2020).  Reaksi  Pasar  Modal  Index  LQ45,  Index Consumer Goods, Index Manufacture dan Index Finance pada Peristiwa Pandemi Covid-19 April 2020 di Indonesia. JURNAL SeMaRaK. https://doi.org/10.32493/smk.v3i3.7096