Pengaruh Ukuran Perusahaan, Diversifikasi Operasi, dan Diversifikasi Geografis terhadap Financial Distress
The Effect of Company Size, Operation Diversification, and Geographic Diversification on Financial Distress
Naomi Nababan 1 , Nuru Riani 2 , Zulkarnain Zulkarnain 3
1, 2, 3 Institut Manajemen Wiyata Indonesia – Sukabumi, Jawa Barat Email: naomi_nababan@imwi.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian  ini  dilakukan  dalam  rangka  untuk  mendapatkan  bukti  empiris  pengaruh  ukuran perusahaan, diversifikasi operasi, dan diversifikasi geografis terhadap financial distress . Sampel penelitian adalah perusahaan-perusahaan Subsektor Tekstil dan Garmen yang tercatat di Bursa Efek  Indonesia  periode  2016-2019.  Teknik  pemilihan  sampel  menggunakan  metode purposive sampling dengan  kriteria  yang  telah  ditentukan,  sehingga  diperoleh  sampel  sebanyak  15 perusahaan  dengan  empat  periode  dan  total  pengamatan  sebanyak  60  pengamatan.  Analisis data  menggunakan  analisis  regresi  logistik  dengan  alat  bantu  software  SPSS  versi  25.  Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan,  diversifikasi  operasi,  dan  diversifikasi geografis tidak berpengaruh terhadap financial distress .
Kata Kunci: financial distress , ukuran perusahaan, diversifikasi operasi, diversifikasi geografis

## ABSTRACT
This  study  was  conducted  to  obtain  empirical  evidence  of  the  effect  of  firm  size,  operating diversification, and geographic diversification on financial distress. The research sample is Textile and Garment Sub-sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2016-2019 period.  The  sample  selection  technique  used  purposive  sampling  method  with  predetermined criteria, to obtain a sample of 15 companies with four periods and a total of 60 observations. Data analysis  used  logistic  regression  analysis  with  SPSS  version  25  software.  The  results  showed that  company  size,  operating  diversification,  and  geographical  diversification  had  no  effect  on financial distress.
Keywords: financial distress, firm size, operational diversification, geographical diversification

## PENDAHULUAN
Pandemi  Covid-19  yang  bermula  pada  akhir  tahun  2019  menimbulkan  dampak  signifikan terhadap  perekonomian  dunia.  Organisasi  kesehatan  dunia  WHO  ( World  Health  Organization ) menjadikan  Covid-19  sebagai  suatu  pandemi  global  karena  telah  mengakibatkan  berbagai negara terkena dampaknya (G. S. Putri, 2020). Salah satu cara penanggulangan yang dilakukan secara serentak oleh pemerintah di berbagai negara adalah dengan menerapkan lockdown . Di Indonesia,  penghentian  sementara  seluruh  kegiatan  sosial  masyarakat  untuk  menjaga  jarak disebut dengan PSBB (Pembatasan Sosial Berskala Besar). Kebijakan pembatasan sosial yang telah  diterapkan  di  banyak  negara  demi  menghindari  penyebaran  wabah  Covid-19  ini menimbulkan  dampak  negatif  kepada  banyak  pihak,  terutama  bagi  kegiatan  perekonomian masyarakat.  Banyak  pasar  ditutup  sementara,  begitu  pula  pertokoan,  tempat  wisata,  hingga bandara  pun  terpaksa  menghentikan  operasionalnya.  Akibat  dari  semua  ini  adalah  terhambat arus  impor  dan  ekspor  bahan  baku.  Produktivitas  perusahaan  pun  merosot  hingga  terpaksa merumahkan banyak karyawannya.
Industri  tekstil  merupakan  satu  dari  banyaknya  industri  yang  terdampak  cukup  parah sebagai  akibat  penyebaran  Covid-19.  Industri  tekstil  berperan  penting  bagi  perekonomian nasional  dengan  kontribusi  ekspor  hingga  10,52%  dari  total  ekspor  nasional  (terbesar  kedua setelah ekspor minyak sawit) pada tahun  2018. Tenaga kerja pun terserap sebanyak 4,65 juta orang atau sekitar 20% dari total tenaga kerja di industri pengolahan. Selain itu, industri tekstil termasuk salah satu industri yang diprioritas dalam Making Indonesia 4.0 yang ditetapkan oleh Kemenperin.  Namun,  pertumbuhan  industri  tekstil  terkontraksi  -1,24%  pada  triwulan  I  2020. Padahal, pada triwulan I 2019 mampu tumbuh hingga 18,98% (Sirait & Syafri, 2020).
Krisis  akibat  pandemi  Covid-19  selain  membawa  dampak  pada  penurunan  kinerja keuangan, tetapi juga dapat menyebabkan kesulitan keuangan. Perusahaan menjadi sulit untuk melunasi utang jangka pendek atau jangka panjang dengan aset yang dimilikinya. Hal tersebut berpeluang untuk membawa perusahaan pada kerugian yang membuatnya terancam bangkrut.
Financial Distress merupakan sebuah keadaan saat perusahaan mengalami masalah pada keuangannya yang dapat memengaruhi kelangsungan usaha perusahaan, seperti kebangkrutan. Financial Distress memiliki ciri-ciri yang nantinya akan dialami perusahaan, seperti menurunnya kualitas  produk,  penundaan  pengiriman,  dan  keterlambatan  membayar  tagihan  bank.  Apabila keadaan Financial Distress ini terdeteksi, maka perusahaan diharapkan dapat melakukan usaha untuk  memulihkan  situasi  tersebut  agar  perusahaan  tidak  masuk  pada  kondisi  kesulitan  yang lebih parah seperti kebangkrutan atau likuidasi (Masak & Noviyanti, 2019).
Pihak  internal  dan  eksternal  perlu  mendeteksi  lebih  awal  kondisi Financial  Distress yang sedang  dialami  perusahaan.  Informasi  lebih  awal  tentang  kondisi  tersebut  dapat  memberikan kesempatan  bagi  para  pengambil  keputusan  untuk  melakukan  upaya  untuk  mengurangi  dan menghindari kerugian. Manajemen dan pemilik dapat berupaya untuk mencegah memburuknya kondisi keuangan perusahaan sehingga menghindari kebangkrutan, dan investor dapat memilih untuk terus berinvestasi atau menarik investasi mereka (Hirawati, 2017).
Ukuran Perusahaan dapat dijadikan sebagai indikator terjadinya kebangkrutan perusahaan. Semakin  rendah  total  aset  atau  semakin  kecilnya  Ukuran  Perusahaan  maka  semakin  besar kemungkinan  perusahaan  akan  mengalami Financial  Distress (Eminingtyas,  2017).  Menurut Christine  et  al.  (2019),  Ukuran  Perusahaan  dapat  dijadikan  tolok  ukur  dalam  memprediksi kemungkinan Financial Distress . Perusahaan yang berukuran lebih besar dianggap lebih mampu untuk mengatasi masalah yang akan dihadapi.
P-ISSN: 2598-5035;  E-ISSN: 2684-8244
Besarnya total aset yang  ada di suatu perusahaan menjadi cerminan Ukuran Perusahaan (Ayu et al., 2017). Semakin besar Ukuran Perusahaan mengartikan bahwa semakin besar dan beragam  pula  aset  yang  dimiliki  suatu  perusahaan.  Perusahaan  yang  mempunyai  aset  yang besar tentunya mempunyai sumber  daya yang lebih memadai untuk mengatasi permasalahan- permasalahan  keuangan  dibandingkan  perusahaan  yang  memiliki  sedikit  aset.  Rachmawati  & Triatmoko  (2007)  menjelaskan  bahwa  perusahaan  yang  total  asetnya  besar  telah  mencapai tahap  kedewasaan.  Dalam  tahap  ini,  arus  kas  pada  perusahaan  sudah  positif  dan  dianggap mempunyai prospek yang bagus dalam jangka waktu yang panjang.
Selain  itu,  perusahaan  yang  memiliki  total  aset  besar  mencerminkan  kondisi  perusahaan yang  relatif  lebih  stabil  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  memiliki  total  aset  yang  lebih kecil.  Pernyataan  ini  didukung  oleh  Rashid  (2019)  bahwa  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh negatif terhadap kemungkinan mengalami Financial Distress . Tetapi pada penelitian oleh  D. S. Putri & Erinos (2020), hasil yang didapatkan yaitu Ukuran Perusahaan tidak memiliki pengaruh signifikan  terhadap Financial  Distress .  Perbedaan  ini  menjadi  pendorong  peneliti  melakukan penelitian  untuk  mengetahui  kemampuan  Ukuran  Perusahaan  dalam  memengaruhi Financial Distress pada suatu perusahaan.
Dalam  menghadapi  persaingan,  perusahaan  tentunya  akan  melakukan  strategi-strategi untuk menjadi lebih unggul, salah satunya dengan melakukan diversifikasi. Menurut Harto (2005), diversifikasi  adalah  bentuk  pengembangan  bisnis  yang  dilakukan  dengan  cara  memperluas segmen bisnis secara geografis, memperluas market share , atau mengembangkan jenis produk yang  ada.  Menurut  (Lewellen,  1971),  melalui  diversifikasi  kapasitas  utang  dapat  ditingkatkan untuk  mengurangi  kemungkinan  terjadinya  kebangkrutan.  Perusahaan  yang  menerapkan diversifikasi akan menjadi perusahaan multibisnis karena tidak hanya bergerak pada satu bisnis saja. Dengan beragamnya lini bisnis yang dijalankan oleh perusahaan, maka sumber pendapatan perusahaan akan semakin banyak pula (Lupitasari & Marsono, 2013).
Singhal  &  Zhu  (2013)  melakukan  penelitian  di  negaranya  dan  menemukan  bahwa perusahaan dengan satu segmen usaha lebih memungkinan untuk mengalami Financial Distress dan  kebangkrutan  tetapi  jika  terjadi  kebangkrutan  bagi  perusahaan  yang  terdiversifikasi,  biaya kebangkrutan  lebih  besar  daripada  perusahaan  dengan  segmen  usaha  tunggal.  Penelitian  ini menyatakan  hasil  bahwa  diversifikasi  berdampak  negatif  terhadap  kondisi Financial  Distress . Namun, Rosa & Scott (1999) mengutarakan bahwa perusahaan yang melakukan penggabungan usaha untuk diversifikasi tidak dapat mengurangi risiko Financial Distress karena akan mengubah tingkat  optimal  utang  perusahaan.  Pernyataan  ini  didukung  oleh  Febriyan  (2018)  yang  dalam penelitiannya  tidak  menemukan  cukup  bukti  bahwa  diversifikasi  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap Financial  Distress pada  suatu  perusahaan.  Lain  halnya  dengan  hasil penelitian oleh Putri (2016) yang diukur dengan jumlah segmen usaha dan 1-indeks Herfindahl, ditemukan  bahwa  diversifikasi  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  kemunginan  terjadinya Financial  Distress .  Oleh  karena  itu,  variabel  diversifikasi  ini  akan  digunakan  untuk  mengetahui apakah diversifikasi dapat memengaruhi Financial Distress perusahaan.
Perbedaan  yang  peneliti  lakukan  dalam  penelitian  ini  dengan  yang  sebelumnya  adalah dengan digunakannya dua jenis variabel diversifikasi, yaitu Diversifikasi Operasi dan Diversifikasi Geografis.  Berdasarkan  penjelasan  pada  latar  belakang,  maka  peneliti  melakukan  penelitian dengan  judul  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Diversifikasi  Operasi,  dan  Diversifikasi  Geografis Terhadap Financial Distress (Studi pada Subsektor Tekstil dan Garmen yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2019).

## LANDASAN TEORI

## Teori Resource Based View
Barney & Hesterly (2010) menyatakan bahwa teori Resource Based View (RBV) merupakan sebuah  model  kinerja  suatu  perusahaan  yang  berfokus  dengan  sumber  daya  ( Resource )  dan kemampuan  ( Capabilities ).  Perusahaan  mengendalikan  sumber  dayanya  untuk  mencapai keunggulan dalam persaingan.  Setiap perusahaan pasti memiliki sumberdaya dan kemampuan mengelola  yang  berbeda.  Perbedaan  ini  membuat  perusahaan  lebih  kompetitif  dan  mampu menangani  permasalahan-permasalahan  keuangan  dengan  lebih  baik.  Perbedaan  ini  disebut resource heterogeneity (Barney & Hesterly, 2010).
Ukuran  suatu  perusahaan  dapat  memengaruhi  persaingan  antar  perusahaan.  Ukuran Perusahaan yang besar menggambarkan bahwa perusahaan tersebut juga memiliki sumber daya yang banyak. Sebagaimana dijelaskan oleh teori RBV, sumber daya yang besar ini menunjukkan bahwa suatu perusahaan lebih kompetitif daripada perusahaan yang lain. Namun, sumber daya yang  banyak  juga  harus  diseimbangkan  dengan  kemampuan  mengelolanya.  Tanpa  adanya kemampuan mengelola yang benar, perusahaan yang memiliki sumber daya kecil ataupun besar dapat  mengalami  permasalahan  keuangan  yang  mengakibatkan  suatu  perusahaan  kalah bersaing ataupun kebangkrutan.

## Teori Efek Coinsurance
Dalam  mempelajari  dampak  diversifikasi  terhadap Financial  Distress perusahaan,  dikenal adanya  teori  efek coinsurance .  Su  (2010)  menjelaskan  bahwa  efek coinsurance sebagai  hasil strategi  diversifikasi  yang  memberikan  kesempatan  perusahaan  dengan  masalah  arus  kas, diantaranya  pada  pendapatan,  dimana  perusahaan  yang  telah  melakukan  diversifikasi  dapat menghemat  pajak  karena  kerugian  yang  pada  segmen  lain  dapat  ditutupi  oleh  segmen  yang memperoleh  laba.  Teori  efek coinsurance ini  mengacu  pada  upaya  untuk  mengurangi  risiko operasional yang terjadi saat sebuah perusahaan menjalankan banyak bisnis, di mana arus kas pada masing-masing bisnis tidak terkait satu sama lain.
Selain  itu,  efek coinsurance dapat  menghasilkan  kapasitas  utang  yang  lebih  besar  untuk perusahaan yang terdiversifikasi dibandingkan perusahaan yang hanya satu segmen saja, yaitu dengan mengadakan kerjasama bersama perusahaan lain (Lewellen, 1971). Hal ini disebabkan oleh  ketertarikan  kreditur  pada  diversifikasi  produk  dibanding  perusahaan  lain  dan  tingkat pengembalian yang juga lebih besar karena dapat dibayarkan melalui dua perusahaan.
Teori  efek coinsurance dapat  dilihat  pada  perusahaan  berbasis  asuransi.  Pada  prinsip coinsurance perusahaan  asuransi  menetapkan  bahwa  tertanggung  menanggung  sebagian kerugian,  yang  berarti  perusahaan  asuransi  tidak  seluruhnya  memikul  kerugian  yang  dialami tertanggung.  Dalam  diversifikasi,  kerugian  yang  dialami  satu  segmen  usaha  perusahaan diharapkan  dapat  tertutupi  oleh  segmen  usaha  yang  lain  sehingga  mengurangi  kerugian  yang dialami  perusahan.  Namun  di  satu  sisi,  diversifikasi  produk  yang  gagal  justru  dapat  membawa kerugian yang lebih besar bagi perusahaan.

## Financial Distress
Platt & Platt (2002) mengartikan Financial Distress sebagai suatu kondisi dimana keuangan perusahaan  sedang  dalam  keadaan  tidak  sehat  atau  krisis.  Salah  satu  indikator  untuk
mengetahui  apakah  suatu  perusahaan  sedang  mengalami  kesulitan  keuangan  adalah ketidakmampuan perusahaan untuk melunasi utang jangka panjangnya. Menurut Fahmi (2015), Financial Distress merupakan tahap turunnya kondisi keuangan sebelum perusahaan mengalami kebangkrutan ataupun likuidasi. Menurut Hanafi (2016), kesulitan keuangan jangka pendek bisa berkembang  menjadi  masalah  yang  lebih  serius.  Indikator Financial  Distress dapat  dilihat  dari laporan keuangan perusahaan, analisis strategi, dan analisis aliran kas.

## Ukuran Perusahaan
Menurut Rajan & Zingales (1995), Ukuran Perusahaan dapat tercermin dari besarnya total aset pada sebuah perusahaan. Perusahaan yang memiliki total aset yang banyak akan mudah untuk  melakukan  diversifikasi  dan  memiliki  kecenderungan  lebih  kecil  untuk  mengalami kebangkrutan.  Semakin  besarnya  total  aset  pada  suatu  perusahaan  diharapkan  perusahaan akan semakin mampu untuk melunasi utang-utangnya pada masa depan, sehingga perusahaan dapat menghindari masalah-masalah keuangan (Nora, 2016).
Secara umum Ukuran Perusahaan terbagi menjadi tiga kategori menurut Suwito & Herawaty (2012) yaitu (1) perusahaan besar ( large firm ), (2) perusahaan menengah ( medium SIZE ), dan (3) perusahaan kecil ( small firm ). Dasar pengukuran ini didasarkan pada total aset perusahaan tersebut.  Proksi  untuk  mengukur  Ukuran  Perusahaan  dapat  menggunakan  total  aset,  jumlah penjualan, jumlah karyawan, dan kapitalisasi pasar. Namun saat menggunakan nilai-nilai seperti total  aset  dan  jumlah  penjualan,  variabel  akan  menjadi  sangat  besar  sehingga  bisa  mencapai miliar  sampai  triliun.  Oleh  karena  itu,  nilai  yang  besar  tersebut  disederhanakan  melalui transformasi ke dalam logaritma natural.

## Diversifikasi Operasi
Diversifikasi adalah suatu bentuk pengembangan usaha melalui perluasan jumlah segmen bisnis atau  geografis, maupun perluasan market share atau mengembangkan berbagai produk sehingga menjadi beraneka ragam (Harto, 2005). Menurut IAI, Diversifikasi Operasional adalah bagian-bagian perusahaan yang dapat berbeda oleh kegiatan dalam menghasilkan produk/jasa (secara individual atau berkelompok), dimana bagian-bagian tersebut memiliki risiko dan return berbeda dengan risiko dan return segmen lain. Produk/jasa dengan karakteristik risiko dan return yang secara signifikan berbeda tidak boleh dikelompokkan dalam segmen usaha yang sama.
Faktor-faktor  yang  dipertimbangkan  untuk  menentukan  apakah  produk  termasuk  dalam suatu  segmen  usaha  yang  sama  atau  tidak  yaitu  meliputi  karakteristik  produk,  karakteristik proses  produksi,  golongan  pelanggan,  metode  pendistribusian  produk,  dan  karakteristik  iklim regulasi.  Bagi  perusahaan  yang  menerapkan  Diversifikasi  Operasi  (multioperasional),  untuk pelaporan segmen operasi tercantum dalam informasi segmen pada laporan keuangan.

## Diversifikasi Geografis
Segmen  geografis  menurut  IAI  adalah  bagian-bagian  perusahaan  yang  berbeda  dalam kegiatan  menghasilkan  produk/jasa  berdasarkan  wilayah  ekonomi  tertentu  dan  bagian-bagian tersebut  memiliki  risiko  dan return yang  berbeda  dengan  risiko  dan return pada  bagian-bagian yang beroperasi pada wilayah ekonomi lain.
P-ISSN: 2598-5035;  E-ISSN: 2684-8244
Diversifikasi  Geografis  dapat  menjadi  strategi  yang  sangat  diperlukan  untuk  pertumbuhan perusahaan  dalam  suatu  pasar  yang  berkembang.  Perusahaan  mencoba  memasarkan  produk dan  memperluas  operasin  tidak  terbatas  pada  satu  negara.  Di  jaman  sekarang  ini  banyak perusahaan Indonesia yang sudah menerbangkan sayapnya  di ranah internasional untuk  tetap bertahan dan bersaing dengan perusahaan lainnya. Walaupun hal demikian tidak mudah dalam menjalankannya akan tetapi sudah banyak perusahaan yang mampu mengambil risiko yang tidak kecil yang mungkin dapat dialami ketika perusahaan menerapkan strategi Diversifikasi Geografis.

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress
Ukuran Perusahaan menggambarkan aset yang dimiliki perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan, semakin besar juga aset yang dimiliki perusahaan. Teori RBV (Barney & Hesterly, 2010)  menjelaskan  bahwa  semua  perusahaan  memiliki  sumber  daya  yang  berbeda-beda sehingga menyebabkan adanya perusahaan  yang lebih unggul dalam persaingan. Perusahaan yang  memiliki  aset  yang  besar  tentunya  akan  lebih  unggul  dibandingkan  dengan  perusahaan yang memiliki aset yang kecil karena memiliki sumber daya yang lebih beragam.
Perusahaan  yang  unggul  akan  menghasilkan  laba  dan  memiliki  arus  kas  yang  positif sehingga  perusahaan  dapat  bertahan  dalam  persaingan,  serta  terhindar  dari  kondisi  kesulitan keuangan. Hasil penelitian Rashid (2019) menemukan bahwa Ukuran Perusahaan berpengaruh negatif dengan financial distres mendukung teori Ukuran Perusahaan yang semakin besar akan memperkecil  kemungkinan  perusahaan  mengalami  kondisi Financial  Distress .  Atas  dasar  ini, diajukan hipotesis pertama:
Ha 1 : Ukuran Perusahaan berpengaruh negatif terhadap Financial Distress .

## Pengaruh Diversifikasi Operasi terhadap Financial Distress
Diversifikasi  adalah  strategi  pengembangan  produk  dengan  memperluas  segmen  usaha. Perusahaan  yang  melakukan  strategi  diversifikasi  tentunya  bertujuan  untuk  menambah keuntungan atau mengurangi kerugian  dengan mengharapkan keuntungan yang  diperoleh dari segmen usaha lainnya.
Diversifikasi dilakukan dengan memanfaatkan kelebihan kapasitas sumberdaya perusahaan sehingga  alokasi  sumber  daya  menjadi  lebih  efektif.  Dengan  penggunaan  sumber  daya  yang lebih efektif, perusahaan mengharapkan terjadinya peningkatan pendapatan sehingga laba yang diperoleh  dapat  meningkat  ataupun  kerugian  dapat  berkurang.  Untuk  itu,  yang  semakin  tinggi diharapkan mampu membuat perusahaan dapat terhindar  dari kesulitan keuangan. Pernyataan ini didukung penelitian Singhal & Zhu (2013) yang menyatakan diversifikasi berpengaruh negatif terhadap kebangkrutan suatu perusahaan dimana perusahaan yang semakin terdiversifikasi akan semakin kecil mengalami kondisi Financial Distress. Atas dasar ini, diajukan hipotesis kedua:
Ha 2 : Diversifikasi Operasi berpengaruh negatif terhadap Financial Distress .

## Pengaruh Diversifikasi Geografis terhadap Financial Distress
Diversifikasi  Geografis  merupakan  strategi  perusahaan  untuk  memasarkan  produk  dan memperluas operasi tidak terbatas pada satu negara saja. Garrido-Prada et al. (2019) melakukan
P-ISSN: 2598-5035;  E-ISSN: 2684-8244
penelitian  terkait  pengaruh  diversifikasi  produk  dan  Diversifikasi  Geografis  terhadap  kinerja perusahaan selama penurunan ekonomi. Hasilnya adalah tidak ada cukup bukti pengaruh positif diversifikasi  produk  terhadap  peningkatan  kinerja  perusahaan,  kecuali  jika  dikombinasikan dengan  tingkat  Diversifikasi  Geografis  yang  tinggi.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan meningkatkan  kinerjanya  dengan  menggabungkan  strategi-strategi  ini.  Dapat  dikatakan  bahwa Diversifikasi Geografis adalah strategi yang efektif dan bernilai saat kemerosotan ekonomi. Atas dasar ini, diajukan hipotesis ketiga:
Ha 3 : Diversifikasi Geografis berpengaruh negatif terhadap Financial Distress .

## METODOLOGI PENELITIAN

## Jenis dan Sumber Data Penelitian
Jenis  data  yang  digunakan  untuk  penelitian  ini  adalah  jenis  data  sekunder  yaitu  laporan keuangan pada  perusahaan sub sektor industri tekstil dan garmen yang  tercatat di Bursa  Efek Indonesia periode 2016-2019. Sumber data berasal dari www.idx.co.id berupa laporan keuangan dan annual report . Data-data mengenai variabel-variabel yang akan diteliti yaitu data dari laporan keuangan perusahaan di antaranya neraca dan informasi segmen yang dilaporkan perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan Subsektor Tekstil dan Garmen yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2019.  Pengambilan  sampel  dilakukan dengan  menggunakan  metode purposive  sampling .  Sampel  penelitian  yang  memenuhi  kriteria berjumlah  15  perusahaan  dengan  4  periode  dari  tahun  2016-2019  sehingga  total  data  yang menjadi sampel penelitian adalah 60 pengamatan.

## Metode Analisis
Teknik  analisis  yang  digunakan  untuk  penelitian  menggunakan  metode  analisis  regresi logistik  dengan  alat  bantu software SPSS  versi  25.  Metode  ini  digunakan  karena  variabel dependen  pada  penelitian  ini  bersifat  dikotomi,  yaitu  kategori  1  untuk  perusahaan Financial Distress dan kategori 0 untuk perusahaan yang tidak mengalami Financial Distress.
Ketepatan prediksi model regresi logistik menggunakan tabel klasifikasi 2x2 yang digunakan untuk  menghitung  nilai  estimasi  yang  benar  ( correct )  dan  salah  ( incorrect ).  Kolom  pada  tabel klasifikasi  merupakan  dua  nilai  prediksi  variabel  dependen  dan  hal  ini  menunjukkan  kondisi perusahaan aman atau non-distress (0) dan kondisi perusahaan yang tidak aman atau distress (1),  sedangkan  pada  garis  menunjukkan  nilai  pengamatan  sesungguhnya  variabel  dependen non-distress  (0)  dan  distress  (1).  Untuk  model  yang  sempurna,  semua  kasus  berada  pada diagonal dengan tingkat ketetapan peramalan 100%.
Pengujian  terhadap  koefisien  regresi  logistik  secara  parsial  dilakukan  dengan  uji Wald . Menentukan tingkat sig sebesar 5% (α = 0,005) dan kriteria pengujian sebagai berikut:
a. Jika  p-value  >  0,005,  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak,  berarti  variabel  independen  tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.
b. Jika p-value < 0,005, Ho ditolak dan Ha diterima, berarti variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen.

## Operasional Variabel Penelitian
Operasional variabel dapat didefinisikan sebagai petunjuk bagaimana suatu variabel dapat diukur.
1. Ukuran Perusahaan (X 1 )
Ukuran  Perusahaan  dihitung  berdasarkan  logaritma  total  asset  perusahaan  (Brigham  & Houston, 2009).

## 2. Diversifikasi Operasi (X 2 )
Diversifikasi  Operasi  merupakan  jumlah  industri  yang  berjalan  dan  dilaporkan  dalam informasi  segmen  di  catatan  atas  laporan  keuangan  perusahaan.  Apabila  perusahaan hanya  beroperasi  pada  satu  industri,  maka  diberi  nilai  1.  Apabila  perusahaan  beroperasi pada beberapa industri, maka diberi nilai sebagaimana jumlah industri tersebut.

## 3. Diversifikasi Geografis (X 3 )
Diversifikasi  Geografis  merupakan  jumlah  negara  dimana  perusahaan  beroperasi  dan dilaporkan  dalam  laporan  tahunannya.  Apabila  perusahaan  beroperasi  hanya  dalam  satu negara, maka diberi nilai 1. Apabila perusahaan beroperasi pada beberapa negara, maka diberi nilai sebagaimana jumlah negara tersebut.
4. Financial Distress (Y)
Proksi  yang  digunakan  untuk  mengukur Financial  Distress yaitu  metode  Altman  Z-score. Model  Altman  Z-score  telah  direvisi  agar  dapat  digunakan  di  semua  perusahaan,  seperti manufaktur,  non  manufaktur,  dan  perusahaan  penerbit  obligasi  di  negara  berkembang. Formula Z-Score modifikasi yang diperoleh adalah Gama & Geraldes (2012):
Z = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,017X3 + 0,420X4 + 0,988x5
Keterangan: X1 = Working Capital to Total Assets X2 = Retained Earnings to Total Assets
X3 = Earning Before Interest and Taxes to Total Assets
X4 = Book Value of Equity to Book Value Total Debt
X5 = Sales to Total Assets
Klasifikasi perusahaan yang sehat dan bangkrut didasarkan pada nilai Z-Score model Altman  Modifikasi,  yaitu:  jika  nilai  Z<1,23  maka  termasuk  perusahaan  yang  mengalami Financial Distress . Jika nilai 1,23<Z<2,90 maka termasuk grey zone (tidak dapat ditentukan apakah  perusahaan sehat ataupun mengalami Financial Distress ). Jika nilai Z>2,90 maka termasuk  perusahaan  yang  tidak  mengalami Financial  Distress .  Dalam  penelitian  ini, perusahaan  yang  masuk  ke  grey  zone  akan  dikategorikan  ke  dalam  perusahaan  tidak bangkrut karena menurut penelitian Suwitno (2013), 93% perusahaan yang masuk kategori grey area tidak mengalami kebangkrutan pada tahun–tahun operasional berikutnya.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  bertujuan  untuk  menguraikan  gambaran  mengenai  variabel- variabel.  Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat  diketahui  nilai  persentase,  nilai  minimum,  nilai maksimum,  dan  nilai  rata-rata  masing-masing  variabel  dari  perusahaan  dari  perusahaan  yang dijadikan sampel selama tahun 2016-2019 dipaparkan pada tabel-tabel di bawah ini:
Tabel 1. Deskriptif Variabel Dependen Frequency Percent Valid Percent Cumulative Percent Financial Distress 29 48,3 48,3 48,3 Tidak Financial Distress 31 51,7 51,7 100,0 Total 60 100,0 100,0

## Sumber: Olah Data (2021)
Financial  Distress merupakan  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  terjadi  sebelum perusahaan  mengalami  kebangkrutan  maupun  likuidasi.  Berdasarkan  tabel  1  dapat  diketahui bahwa dari keseluruhan sampel penelitian yaitu berjumlah 60 sampel penilitian. Perusahaan Sub Sektor  Tekstil  dan  Garmen  yang  tergolong  pada  kategori  tidak  mengalami Financial  Distress dengan persentase 51,7% atau sebanyak 31 sampel. Perusahaan yang tergolong pada kategori mengalami Financial Distress dengan persentase 48,3% atau sebanyak 29 sampel.

## Tabel 2. Deskriptif Variabel Independen
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Y_FINDIS 60 0 1 0,52 0,504 X1_ SIZE 60 26,76 30,71 28,2772 1,16574 X2_DIVO 60 1 4 2,45 0,982 X3_DIVG 60 1 8 3,25 2,207 Valid N (listwise) 60

## Sumber: Olah Data (2021)
Hasil analisis dengan menggunakan statistik deskriptif dapat diketahui bahwa:
1. Nilai  rata-rata  Ukuran  Perusahaan  ( SIZE )  adalah  sebesar  28,2772.  Nilai  tertinggi  Ukuran Perusahaan sebesar 30,71 adalah SRIL pada tahun 2019 dan nilai terendah sebesar 26,76 adalah  UNIT  pada  tahun  2019.  Sedangkan  nilai standard  deviation Ukuran  Perusahaan sebesar 1,16574.
2. Nilai rata-rata Diversifikasi Operasi (DIVO) sebesar 2,45. Perusahaan yang nilai Diversifikasi Operasinya paling tinggi sebesar 4 adalah INDR, SRIL, dan TFCO pada tahun 2016 sampai tahun 2019, serta MYTX pada tahun 2019. Sedangkan nilai standard deviation Diversifikasi Operasi sebesar 0,982.
3. Nilai  rata-rata  Diversifikasi  Geografis  (DIVG)  sebesar  3,45.  Perusahaan  yang  nilai Diversifikasi  Geografisnya  paling  tinggi  sebesar  8  adalah  TFCO  pada  tahun  2019. Sedangkan nilai standard deviation Diversifikasi Geografis sebesar 2,207.
P-ISSN: 2598-5035;  E-ISSN: 2684-8244

## Uji Kelayakan Model Regresi
Kelayakan model regresi dinilai menggunakan Uji Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit Test .  Uji  tersebut  digunakan  untuk  menilai  model  yang  digunakan  pada  penelitian  layak digunakan atau tidak serta fit dengan data. Jika nilai probabilitas (sig) > 0,05 maka model dinilai dapat  diterima  karena  cocok  dengan  data  observasinya.  Hasil  pengujian  diperoleh  sebagai berikut:
Tabel 3. Hosmer and Lemeshow Test Step Chi-square df Sig. 1 14,528 8 0,069
Sumber: Olah Data (2021)
Hasil  pengolahan  data  pada  penelitian  ini  diperoleh  nilai  sebesar  14,528  dan  nilai signifikannya  sebesar  0.069.  Nilai  signifikasi  0,069  >  0,05  artinya  model  dapat  dinyatakan memenuhi  asumsi Goodness  of  Fit dan  model  dapat  diterima  karena  cocok  dengan  data observasi.

## Uji Tabel Klasifikasi 2x2
Pengujian  tabel  klasifikasi  2x2  dilakukan  untuk  mengetahui  jumlah  dari  perusahaan  yang masuk  dalam  presiksi  variabel  dependen.  Pada  penelitian  ini  perusahaan  yang  mengalami Financial  Distress disimbolkan  dengan  angka  satu  (0)  dan  yang  tidak  mengalami Financial Distress disimbolkan  dengan  satu  (1).  Hasil  dari  uji  tabel  klasifikasi  2x2  yang  dilakukan  dalam penelitian ini dijelaskan pada tabel sebagai berikut:
Tabel 4. Uji Tabel Klasifikasi 2x2 Observed Predicted Y_FINDIS Percentage Correct Findis Tidak Findis Step 1 Y_FINDIS Findis 21 8 72,4 Tidak Findis 11 20 64,5 Overall Percentage 68,3

## Sumber: Olah Data (2021)
Hasil  dari  tabel  4  menunjukkan  penelitian  ini  menggunakan  sampel  sebanyak  60  sampel. Keseluruhan  sampel  yang  mengalami Financial  Distress sejumlah  21+8  =  29  sampel.  Sampel yang  mengalami Financial  Distress sebenarnya  berjumlah  21  dan  seharusnya  sampel  yang mengalami Financial  Distress namun  tidak  mengalami Financial  Distress berjumlah  8  sampel, sehingga  kebenaran  klasifikasinya  sebesar  72,4%.  Keseluruhan  sampel  yang  tidak  mengalami Financial Distress sejumlah 11+20=31 sampel. Sampel yang tidak mengalami Financial Distress sebenarnya  berjumlah  20  dan  seharusnya  sampel  yang  tidak  mengalami Financial  Distress namun  mengalami Financial  Distress berjumlah  11  sampel,  sehingga  kebenaran  klasifikasinya sebesar  64,5%.  Tabel  4  menunjukkan  bahwa  nilai overall  percentage sebesar  68,3%  yang artinya  ketepatan  dalam  model  penelitian  ini  dalam  memprediksi Financial  Distress adalah 68,3%.

## Analisis Model dan Pengujian Hipotesis
Analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi  logistik  ( logistic regression ),  yaitu  dengan  melihat  pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Diversifikasi  Operasi,  dan Diversifikasi  Geografis  terhadap Financial  Distress pada  perusahaan  Sub  Sektor  Tekstil  dan Garmen periode 2016-2019.
Tabel 5. Hasil Analisis Regresi Logistik
B S.E. Wald df Sig. Exp(B) 95% C.I.for EXP(B) Lower X1_ SIZE ,569 ,430 1,752 1 ,186 1,767 ,760 X2_DIVO ,999 ,418 5,700 1 ,017 2,714 1,196 X3_DIVG -,147 ,228 ,413 1 ,520 ,864 ,552 Constant -17,904 11,661 2,357 1 ,125 ,000

## Sumber: Olah Data (2021)
Berdasarkan tabel  5 yang merupakan hasil analisis dari  regresi logistik dapat dirumuskan persamaan regresi logistik sebagai berikut:
Untuk  menguji  signifikansi  koefisien  regresi  logistik  masing-masing  variabel  bebas digunakan  uji wald .  Jika  uji wald menghasilkan  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05  maka  variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat. Berikut adalah hasil pengujian signifikansi masing-masing koefisien regresi logistik:
a. Nilai  koefisien  regresi  logistik  variabel  Ukuran  Perusahaan  adalah  0,569  dengan  nilai eksponensial  sebesar  e^1,767.  Berdasarkan  hasil  pengujian  nilai  koefisien  yang  bertanda positif  terhadap  kemungkinan Financial  Distress dengan  nilai  signifikansi waldtest ini sebesar  0,186  yaitu  lebih  besar  dari  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap kemungkinan Financial Distress .
b. Nilai  koefisien  regresi  logistik  variabel  Diversifikasi  Operasi  adalah  0,999  dengan  nilai eksponensial  sebesar  e^2,714.  Berdasarkan  hasil  pengujian  nilai  koefisien  yang  bertanda positif  terhadap  kemungkinan Financial  Distress dengan  nilai  signifikansi waldtest ini sebesar 0,017 yaitu lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa  Diversifikasi Operasi tidak berpengaruh signifikan terhadap kemungkinan Financial Distress .
c. Nilai  koefisien  regresi  logistik  variabel  Diversifikasi  Geografis  adalah  -0,147  dengan  nilai eksponensial  sebesar  e^0,864.  Berdasarkan  hasil  pengujian  nilai  koefisien  yang  bertanda positif  terhadap  kemungkinan Financial  Distress dengan  nilai  signifikansi waldtest ini sebesar 0,520 yaitu lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa Diversifikasi Geografis tidak berpengaruh signifikan terhadap kemungkinan Financial Distress .

## Pembahasan
Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress
Hasil yang didapat dari pengujian hipotesis menunjukkan bahwa Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Financial Distress suatu perusahaan. Sehingga hipotesis pertama (Ha 1 ) ditolak. Hasil ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh D. S. Putri &
Erinos (2020) yaitu Ukuran Perusahaan tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kondisi Financial Distress . Hal ini dikarenakan Ukuran Perusahaan yang besar juga tidak terlepas dari risiko  yang  besar,  seperti  risiko  ekonomi  atau  perusahaan  melakukan  pendanaan  dari  luar sehingga kewajiban yang timbul di masa akan datang juga besar.
Dalam  teori  RBV  telah  dijelaskan  bahwa  tidak  hanya  dengan  sumber  daya  yang  dimiliki perusahaan dalam rangka mencapai perusahaan yang unggul bersaing, kemampuan mengolah sumber daya juga merupakan hal penting di dalam perusahaan. Sumber daya yang besar tanpa adanya pengolahan yang baik dapat menjadikan sumber daya tersebut menjadi percuma.

## Pengaruh Diversifikasi Operasi terhadap Financial Distress
Hasil yang didapat dari pengujian hipotesis menunjukkan bahwa Diversifikasi Operasi tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Financial Distress suatu perusahaan. Sehingga hipotesis kedua  (Ha 2 )  ditolak.  Hasil  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  (Febriyan,  2018)  yang  dalam penelitiannya tidak menemukan cukup bukti bahwa diversifikasi operasi memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Financial Distress suatu perusahaan.
Teori  efek coinsurance yang  mengatakan  strategi  diversifikasi  mampu  menurunkan kemungkinan  terjadinya financial  distress tidak  terbukti  dalam  penelitian  ini.  Hal  ini  dapat disebabkan karena strategi Diversifikasi Operasi yang dijalankan perusahaan tidak tepat sasaran sehingga tidak mampu untuk menurunkan kemungkinan terjadinya Financial Distress .

## Pengaruh Diversifikasi Geografis terhadap Financial Distress
Hasil  yang  didapat  dari  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  Diversifikasi  Geografis tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap Financial  Distress suatu  perusahaan.  Sehingga hipotesis  ketiga  (Ha 3 )  ditolak.  Tidak  cukup  bukti  bahwa  lokasi  perusahaan  yang  terkonsentrasi hanya  di  beberapa  wilayah  geografis  tertentu  atau  berada  pada  wilayah  dengan  perbedaan ekonomi tertentu secara signifikan berpengaruh terhadap Financial Distress .

## Simpulan
Berdasarkan hasil pengujian dan hasil analisis hipotesis yang telah diuraikan, maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Ukuran Perusahaan tidak  berpengaruh terhadap Financial Distress pada perusahaan Sub Sektor Tekstil dan Garmen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2016-2019. Ukuran Perusahaan yang besar tidak terlepas dari risiko yang besar. Tidak hanya dengan sumber  daya  yang  dimiliki  untuk  mencapai  keunggulan  bersaing,  namun  kemampuan mengolah sumber daya juga merupakan hal yang penting.
2. Diversifikasi Operasi tidak berpengaruh terhadap Financial Distress pada perusahaan Sub Sektor Tekstil dan Garmen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2016-2019. Strategi  Diversifikasi  Operasi  yang  dijalankan  perusahaan  dapat  saja  tidak  tepat  sasaran sehingga tidak mampu untuk menurunkan kemungkinan terjadinya Financial Distress .
3. Diversifikasi Geografis tidak berpengaruh terhadap Financial Distress pada perusahaan Sub Sektor Tekstil dan Garmen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2016-2019.
P-ISSN: 2598-5035;  E-ISSN: 2684-8244
Lokasi  perusahaan  yang  terkonsentrasi  pada  suatu  wilayah  geografis  tertentu  atau  pada wilayah dengan perbedaan ekonomi tertentu tidak berpengaruh terhadap Financial Distress .

## Saran
Untuk kepentingan penelitian selanjutnya, peneliti memberikan saran, sebagai berikut:
1. Faktor-faktor  yang  mempengaruhi Financial  Distress dalam  penelitian  ini  hanya  tiga  jenis yang  diteliti  yakni  Ukuran  Perusahaan,  Diversifikasi  Operasi,  dan  Diversifikasi  Geografis. Sementara itu masih banyak faktor lain yang dapat memengaruhi Financial Distress . Bagi penelitian  selanjutnya  disarankan  untuk  menambah  atau  mengganti  variabel independen dengan faktor lainnya yang dapat memengaruhi Financial Distress .
2. Periode penelitian yang dilakukan terhadap laporan tahunan perusahaan Sub Sektor Tekstil dan  Garmen  hanya  empat  periode  yaitu  periode  2016-2019.  Sehingga  perolehan  sampel belum  menggambarkan  secara  luas  mengenai  tiga  faktor  yang  diteliti.  Bagi  penelitian selanjutnya  disarankan  untuk  memperpanjang  periode  penelitian  sehingga  dapat memperluas hasil analisis penelitian dan memberikan hasil yang lebih baik.
3. Penelitian  yang  dilakukan  hanya  pada  Sub  Sektor  Tekstil  dan  Garmen.  Bagi  penelitian selanjutnya disarankan untuk mengganti atau menambahkan subjek penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Ayu,  A.  S.,  Handayani,  S.  R.,  &  Topowijono,  T.  (2017). Pengaruh  Likuditas,  Leverage, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Financial Distress Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2015 . Brawijaya University. Barney,  J.  B.,  &  Hesterly,  W.  S.  (2010). Strategic  management  and  competitive  advantage: Concepts . Prentice Hall Englewood Cliffs, NJ, USA. Brigham, E., & Houston, J. F. (2009). Fundamentals Of Financial Management (Twelfth Edition) . Cengage Learning.
Christine, D., Wijaya, J., Chandra, K., Pratiwi, M., Lubis, M. S., & Nasution, I. A. (2019). Pengaruh profitabilitas,  leverage,  total  arus  kas  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  financial  distress pada  perusahaan  property  dan  real  estate  yang  terdapat  di  bursa  efek  indonesia  tahun 2014-2017. Jesya (Jurnal Ekonomi Dan Ekonomi Syariah) , 2 (2), 340–350. Eminingtyas, R. (2017). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Likuiditas, Leverage, Sales Growth dan Operating Capacity terhadap Financial Distress pada Perusahaan Manufaktur (Terdaftar di BEI) . STIE PERBANAS SURABAYA. Fahmi, I. (2015). Analisis Laporan Keuangan . Alfabeta. Febriyan, F. (2018). Pengaruh Arus Kas Operasi, Likuiditas, Leverage, Diversifikasi, dan Ukuran Perusahaan  terhadap  Financial  Distress  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur Sektor Aaneka Industri yang Terdaftar di BEI periode 2014-2016). Thesis . Gama, A. P. M., & Geraldes, H. S. A. (2012). Credit risk assessment and the impact of the New Basel  Capital  Accord  on  small  and  medium ‐ sized  enterprises:  An  empirical  analysis. Management Research Review . Garrido-Prada, P., Delgado-Rodriguez, M. J., & Romero-Jordán, D. (2019). Effect of product and geographic  diversification  on  company  performance:  Evidence  during  an  economic  crisis. European Management Journal , 37 (3), 269–286.
P-ISSN: 2598-5035;  E-ISSN: 2684-8244
Hanafi, M. M. (2016). Manajemen Keuangan . BPFE.
Harto,  P.  (2005).  Kebijakan  diversifikasi  perusahaan  dan  pengaruhnya  Terhadap  kinerja:  studi empiris pada Perusahaan publik di indonesia. Simposium Nasional Akuntansi VIII , 297–307. Hirawati, H. (2017). Analisis Prediksi Financial Distress Berdasarkan Model Altman Dan Grover Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Riset  Ekonomi Manajemen Untidar . Lewellen, W. G. (1971). A pure financial rationale for the conglomerate merger. The Journal of Finance , 26 (2), 521–537. Lupitasari,  D.,  &  Marsono,  M.  (2013).  Diversifikasi  Perusahaan  dan  Manajemen  Laba. Diponegoro Journal of Accounting , 118–129.
Masak, F., & Noviyanti, S. (2019). Pengaruh karakteristik komite audit terhadap financial distress. International Journal of Social Science and Business , 3 (3), 237–247. Nora,  A.  R.  (2016).  Pengaruh  Financial  Indicators,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Kepemilikan Institusional Terhadap Financial Distress. Jurnal STIE Perbanas Surabaya . Platt, H. D., & Platt, M. B. (2002). Predicting corporate financial distress: Reflections on choice- based sample bias. Journal of Economics and Finance , 26 (2), 184–199. Putri, D. S., & Erinos, N. R. (2020). Pengaruh Rasio Keuangan, Ukuran  Perusahaan dan Biaya Agensi  Terhadap  Financial  Distress. JURNAL  EKSPLORASI  AKUNTANSI  (JEA) , 2 (1), 2083–2098.
Putri,  G.  S.  (2020). WHO  Resmi  Sebut  Virus  Corona  Covid-19  Sebagai  Pandemi  Global . Kompas.Com. https://www.kompas.com/sains/read/2020/03/12/083129823/who-resmi- sebut-virus-corona-covid-19-sebagai-pandemi-global?page=all Putri, I. A. P. N. (2016). Pengaruh Diversivikasi Terhadap Kemungkinan Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia (Studi Kasus Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2009-2013) . Universitas Airlangga. Rachmawati, A., & Triatmoko, H. (2007). Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi kualitas laba dan nilai perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi X , 10 (16), 1–26. Rajan, R. G., & Zingales, L. (1995). What do we  know about capital structure? Some evidence from international data. The Journal of Finance , 50 (5), 1421–1460. Rashid,  R.  (2019).  Prediksi  Financial  Distress  Dengan  Pendekatan  Altman  Pada  Perusahaan Manufaktur Di Indonesia. Jurnal Muara Ilmu Ekonomi Dan Bisnis , 3 (1), 122–129.
Rosa,  P.,  &  Scott,  M.  (1999).  Entrepreneurial  Diversification,  Business-Cluster  Formation,  and Growth. Environment and Planning C: Government and Policy , 17 (5), 527–547. Singhal, R., & Zhu, Y. E. (2013). Bankruptcy Risk, Costs and Corporate Diversification. Journal of Banking & Finance , 37 (5), 1475–1489. Sirait,  R.  A.,  &  Syafri,  R.  A.  (2020).  Analisis  Strategi  Menyelamatkan  Industri  Tekstil  Dalam Negeri. Buletin  APBN , 5 (10),  8–11.  https://berkas.dpr.go.id/puskajianggaran/buletin- apbn/public-file/buletin-apbn-public-107.pdf
Su,  L.  D.  (2010).  Ownership  structure,  corporate  diversification  and  capital  structure:  Evidence from China’s publicly listed firms. Management Decision . Suwitno,  L.  (2013). Perbandingan  ketepatan  bankruptcy  prediction  models  untuk  memprediksi financial distress dan kepailitan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia . UAJY. Suwito, E., & Herawaty, A. (2012). Analisis pengaruh karakteristik perusahaan terhadap tindakan perataan laba yang dilakukan oleh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta .