*Imanda Firmantyas Putri Pertiwi Email address: imanda.putri@iainsalatiga.ac.id

## Review Kritis Artikel "Board of Directors and Financial Transparency and Disclosure: Evidence from Italy" Karya Torchia and Calabro
(2016)
Imanda Firmantyas Putri Pertiwi 1 *,
Sayekti Endah Retno Meilani 2 , and Anim Rahmayati 3
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam Institut Agama Islam Negeri Salatiga
2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam Universitas Islam Negeri Raden Mas Said Surakarta
3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam Universitas Islam Negeri Raden Mas Said Surakarta

## ARTICLE INFO ABSTRACT
This study aims to make a critical review of Torchia & Calabro research in 2016 titled “Board of Directors and Financial Transparency and Disclosure: Evidence from Italy”. The critical review is carried out with the aim of mapping out future research opportunities that can be based on Torchia & Calabro's research. Future research  that  can  be  mapped  out  is  research  on  corporate  governance  which  is calculated  by  a  total  index  which  includes  the  characteristics  of  the  board  of directors  and  commissioners,  characteristics  of  audits,  remuneration,  internal control and risk management. The relationship with voluntary disclosure which is also  calculated  by  the  total  index  which  includes  disclosure  of  the  company's strategic management, disclosure of financial information and stock information, disclosure  of  information  on  company  management  structure,  disclosure  of information on the company's future mission and CSR disclosure. The research will  be  more  comprehensive  if  it  is  added  with  the  disclosure  of  the  company's environmental management. ISSN: 2774-4256 Keywords:
critical review; board of directors; financial transparency; financial disclosure; research opportunities

## Pendahuluan
Penelitian dari Torchia & Calabro (2016) ini berangkat dari agency theory, stakeholders theory serta agency theory II. Menurut agency theory ii, konflik akan terjadi  antara pemilik  saham  mayoritas  dengan  pemilik  saham  minoritas  (Cascino,  Pugliese, Mussolino, & Sansone, 2010). Dengan adanya konflik ini, maka sebuah keterbukaan atau  transparansi  dalam  pelaporan  keuangan  maupun  non-keuangan  sangat dibutuhkan oleh seluruh stakeholders.
Torchia  &  Calabro  (2016)  percaya  bahwa  transparency  and  disclosure  (T&D) merupakan cara yang cukup jitu untuk mengatasi agency conflict dan dewan direksi merupakan faktor yang cukup signifikan akan mempengaruhi T&D. Tiga komponen
*Imanda Firmantyas Putri Pertiwi Email address: imanda.putri@iainsalatiga.ac.id
dalam  dewan  yang  diangkat  oleh  Torchia  and  Calabro,  yaitu  rasio  dewan  direksi independen, ukuran dewan serta dualitas CEO.

## Data
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  data  crosssectional. Mengambil sample 100 perusahaan di bursa Italia, penelitian ini dilakukan dengan uji regresi linier berganda

## Definisi Operasional
Variabel Dependen. Variabel dependen yang dipilih dalam penelitian ini adalah level  of  financial  transparency  and  disclosure  (T&D).  Dalam  mengukur  T&D, penulis  menggunakan  indeks,  dimana  untuk  menyusun  indeks  tersebut  13 dindikator  diberikan,  nilai  1  untuk  indikator  yang  dijawab  “yes”  dan  0  untuk jawaban “no”. Berikut adalah indikator yang digunakan untuk menyusun indeks T&D
a. Kinerja saham (dividen, EPS, perankingan saham)
b. Presentasi  manajemen  akan  pengukuran  dari  faktor-faktor  yang menentukan keberhasilan perusahaan (milestone achievements. goals)
c. Analisa non-mandatory akan laba dan struktur  keuangan (EBITDA.  Cash Flow. ROI. ROE. Debts ratios. Pro-forma data)
d. Deskripsi dari hasil total unit bisnis (percent of total. percent export)
e. Pengawasan dari intangible assets ataupun intellectual capital
f. Laba ekonomi dan manajemen berbasis nilai (Economic Value Added)
g. Produktivitas (volumes/sales/value added by employee)
h. Litigasi,  aksi  legal  dan  klaim,  termasuk  didalamnya  litigasi  akuntansi (expenses. number)
i. Proyek  riset  dan  pengembangan  serta  expenditure  (numbers.  employees. percentage. trends)
j. Pangsa  pasar,  penetrasi  pasar  dan  posisi  perusahaan  bila  dibandingkan dengan pesaing
k. Merk, lisensi dan simbol perusahaan 4
l. akuntansi biaya untuk suplier
*Imanda Firmantyas Putri Pertiwi Email address: imanda.putri@iainsalatiga.ac.id
m. akuntansi  biaya  dan  penghematan  biaya  berbasis  negara,  lini  produk ataupun proyek
Variabel independen. Terdapat tiga variabel independen dalam penelitian ini, dimana ketiganya diharapkan dapat mengindikasikan term dari dewan direksi. Ketiga variabel tersebut adalah:
a. Rasio dewan direksi independen. Diukur dengan menghitung rasio antara jumlah direksi independen dibandingkan dengan jumlah total direksi yang ada dalam perusahaan.
b. Ukuran  dewan.  Diukur  dengan  menghitung  jumlah  total  direksi  yang dimiliki oleh perusahaan.
c. Dualitas CEO. Diukur dengan dummy, yaitu nilai 1 untuk CEO yang juga merangkap sebagai direksi dan 0 untuk yang tidak.
Variabel kontrol. Penelitian ini menggunakan cukup banyak variabel kontrol. Diantaranya  adalah  ukuran  perusahaan,  konsentrasi  kepemilikan,  tipe  industri, ROA, ukuran dewan audit, jumlah rapat dewan.

## 1. Metode Analisis Data
Penelitian ini dilakukan dengan uji regresi linier berganda, dilengkapi dengan uji statistik deskriptif dan uji asumsi klasik. Uji dilakukan dengan dua tahap, yang pertama,  penulis  melakukan  regresi  untuk  variabel  kontrol  saja,  selanjutnya regresi dilakukan pada variabel kontrol maupun variabel independen.

## Hasil
Regresi pada model 1 yaitu hanya variabel kontrol saja menghasilkan R2 sebesar 0.28 dan meningkat pada model kedua saat variabel dependen dimasukkan, R2 naik menjadi  0.47.  Hipotesis  pertama  dan  kedua  berhasil  dijawab  dalam  penelitian  ini, namun  tidak  untuk  hipotesis  ketiga.  Independensi  dari  dewan  direksi  berhasil memberikan pengaruh yang  positif dan signifikan terhadap level T&D, sebaliknya, pengaruh yang negatif dan signifikan berhasil diberikan oleh ukuran 5 dewan kepada level  T&D.  Sedangkan  dualitas  CEO  tidak  berhasil  memberikan  pengaruh  apapun terhadap level T&D

## Manfaat dan Keterbatasan
Penelitian  ini  memberikan  informasi  akan  pentingnya  mekanisme corporate governance dalam  peningkatan  level  T&D.  Keterbatasan  yang  disampaikan  oleh penulis  mengenai  penelitiannya  adalah  bahwa  indikator  dalam  T&D  secara
*Imanda Firmantyas Putri Pertiwi Email address: imanda.putri@iainsalatiga.ac.id
keseluruhan bersifat voluntary, yang terkadang tidak dibutuhkan di negara tertentu atau jenis industri tertentu, sehingga level generalisasinya masih minim.

## Review
Strengths and Weaknesses.
Beberapa kekuatan dari penelitian ini adalah (Torchia & Calabro, 2016) berhasil merumuskan indikator dari financial T&D, walau mereka mengakui bahwa pemilihan indikator ini masih bersifat subyektif. Namun subyektifitas mereka masih berdasar pada  penelitian  terdahulu  yang  terkait  dengan Voluntary  disclosure ,  penelitian terdahulu  yang  terkait  dengan  konteks  italia,  literatur  akademis  yang  berasal  dari institusi-institusi terkait serta rekomendasi dari institusi keuangan internasional.
Sedangkan kelemahan dalam penelitian ini adalah yang pertama, referensi atau artikel pendukung yang digunakan adalah artikel-artikel dengan tahun terbitan yang relatif cukup lama. Rata-rata artikel yang digunakan terbitan 2010 ke bawah, bahkan ada yang terbitan tahun 1990 an. Selain itu, penelitian ini juga cukup sederhana, dan pandangan saya secara pribadi, tidak cukup banyak keterbaruan yang diberikan oleh penelitian ini. Penelitian terdahulu yang diacu oleh Torchia &Calabro bahkan sudah merumuskan T&D dari sisi finansial maupun nonfinansial, namun Torchia & Calabro menyederhanakannya dengan hanya mengambil sisi finansialnya saja.
Selain  itu  alangkah  lebih  valid  dan  meyakinkan  apabila  data  yang  digunakan adalah data panel, alih-alih crosssectional , karena bisa saja terdapat perkembangan 6 konten laporan keuangan dari tahun ke tahun. Lebih lanjut, Torchia & Calabro (2016) menganalisis konten laporan keuangan untuk menentukan indeks T&D di tahun 2007, sementara  penelitian  ini  publish  di  tahun  2016.  Relevansi  pastinya  akan  jauh berkurang dengan selisih waktu sebanyak 9 tahun ini.

## Riset Pembanding
Beberapa riset pembanding yang saya pilih adalah:
1. Sarhan & Ntim (2019) berjudul “Corporate Boards, Shareholding Structures and Voluntary disclosure in Emerging MENA Economies”. Sarhan & Ntim (2019)  menemukan  bahwa  secara  umum  negara-negara  yang  berada  di Middle  East  and  North  Africa  (MENA)  memiliki  level  kepatuhan  yang lebih rendah dalam hal Voluntary disclosure dibandingkan dengan negara- negara berkembang lain. Temuan Sarhan & Ntim (2019) yang lain adalah bahwa karakteristik dewan memiliki pengaruh pada level dari Voluntary
*Imanda Firmantyas Putri Pertiwi Email address: imanda.putri@iainsalatiga.ac.id
disclosure , namun kepemilikan saham oleh direksi dan pemerintah justru memiliki pengaruh yang negartif pada Voluntary disclosure . Temuan Sarhan &  Ntim  (2019)  yang  terakhir  adalah  bahwa  kepemilikan  keluarga  tidak memiliki pengaruh pada Voluntary disclosure .
2. Samaha,  Khlif,  &  Hussainey  (2015)  berjudul  “The  Impact  of  Board  and Audit  Committee  Characteristics  on Voluntary  disclosure :  A  Meta- Analysis”. Samaha dkk (2 015) melalui uji meta-analysis nya menemukan bahwa  ukuran  dewan,  komposisi  dewan  dan  komite  audit  memiliki pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  pada Voluntary  disclosure ,  sedang dualitas CEO memiliki pengaruh yang negatif. Lebih lanjut temuan mereka mengungkapkan  bahwa  lokasi  geografis  perusahaan  dapat  memoderasi ukuran  dewan,  komposisi  dewan  dan  CEO  duality  pada Voluntary disclosure .  Tak  berhenti  sampai  disitu  Samaha  dkk  (2015)  menemukan bahwa  hubungan  antara  dualitas  CEO  dengan Voluntary  disclosure dimoderasi oleh tipe disclosure, metode disclosure dan level dari proteksi investor.
3. Ho & Taylor (2013) berjudul “ Corporate governance and Different Types of Voluntary  disclosure ”. Ho  &  Taylor  (2013)  menguji  kaitan  antara corporate governance ,dimana CG ini diproksikan melalui indeks MCCG yang terdiri dari  13  indikator,  dengan  jenis-jenis Voluntary  disclosure .  Jenis Voluntary disclosure oleh  HO  &  Taylor  (2013)  dibedakan  menjadi  5  jenis  yaitu,
Voluntary  disclosure of  corporate  and  strategic  management, Voluntary disclosure of financial and capitalmarket information, Voluntary disclosure of directors  and  senior  management  information, Voluntary  disclosure of forward-looking information dan Voluntary disclosure of CSR information. Hasilnya,  adalah  MCCG  secara  signifikan  dapat  mempengaruhi  tingkat Voluntary disclosure di semua kategori
4. Gul  &  Leung  (2004)  berjudul  “Board  Leadership,  Outside  Directors Expertise  and  Voluntary  Corporate  Disclosures”.  Gul  &  Leung  (2004) menemukan  bahwa  dualitas  CEO  ternyata  dapat  dihubungkan  dengan rendahnya tingkat Voluntary disclosure , dan pengaruh negatif tadi semakin rendah untuk perusahaanperusahaan dengan tingkat proportion of expert outside  directors  on  the  board  dan  non-excecutive  directors  (PENEDs) sehingga dapat disimpulkan bahwa PENEDs dapat memoderasi hubungan antara dualitas CEO dan level Voluntary disclosure .
5. Effendi & Siregar (2015) berjudul “Analysis of The Influence of The Board of  Commissioners,  Directors,  Audit  Committee  and  External  Audit
*Imanda Firmantyas Putri Pertiwi Email address: imanda.putri@iainsalatiga.ac.id
Effectiveness  On  The  Level  of  Mandatory  and Voluntary  disclosure ”. Penelitian Effendi & Siregar ini mengambil tempat di bursa efek Indonesia dengan  mengambil  142  sample  perusahaan  dan  2  tahun  pengamatan, sehingga  total  data  yang  diperoleh  adalah  sebanyak  284  pengamatan. Mereka  menemukan  bahwa  ukuran  dari  KAP  mempunyai  pengaruh negatif signifikan pada level dari mandatory disclosure , sementara efektifitas dewan komisaris dan dewan direksi memiliki pengaruh yang positif pada level dari mandatory disclosure ataupun Voluntary disclosure , dan simpulan yang  terakhir  adalah  external  audit  tidak  berpengaruh  pada  level  of Voluntary disclosure .
6. Fatmawati,  Astuti,  &  Suhardjanto  (2018)  berjudul  “Peran Corporate governance Dalam  Meningkatkan Voluntary  disclosure ”.  Penelitian  mereka menunjukkan  bahwa  kepemilikan  publik  dan  komite  audit  berpengaruh terhadap  tingkat Voluntary  disclosure .  Hal  ini  menunjukkan  adanya peningkatan 8 tuntutan Voluntary disclosure . Selain itu, penelitian ini juga menemukan  bahwa  komite  audit  berperan  untuk  menjamin  kepatuhan pelaporan  keuangan,  termasuk Voluntary  disclosure .  Meskipun  demikian, dewan  komisaris  dan  komisaris  independen  tidak  dapat  memengaruhi Voluntary disclosure karena lebih menekankan pengawasan pada mandatory disclosure .

## Diskusi Dan Peluang Riset Lanjutan
Berdasar  pada  penelitian  utama  (Torchia  &  Calabro,  2016),  dan penelitianpenelitian  pendukung  diatas,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa Voluntary disclosure masih menjadi tema yang menarik untuk digali dalam bentuk penelitian- penelitian. Voluntary disclosure itu sendiri dapat dikategorikan menjadi beberapa jenis, ataupun  dapat  menjadi  satu  golongan  besar  yang  mengakomodir  kesemua  jenis tersebut.
Kelemahan yang terdapat dalam penelitian utama, yaitu penyederhanaan indeks Voluntary disclosure dapat diperlengkap oleh penelitian Ho & Taylor (2013), karena Ho & Taylor memperlebar indeks dari Voluntary disclosure ini menjadi 85 item, jauh bila dibandingkan dengan Torchia & Calabro yang hanya 13 item. Ho & Taylor juga lebih kompleks  dalam  menjelaskan corporate  governance ,  alih-alih  hanya  menggunakan  3 item  seperti  yang  dilakukan  oleh  penelitian  utama,  mereka  menggunakan  MCCG yang terdiri dari 13 item.
*Imanda Firmantyas Putri Pertiwi Email address: imanda.putri@iainsalatiga.ac.id
Dari hasil penelitian-penelitian di atas, diketahui juga adanya gap antar penelitian. Pada  penelitian  utama  diketahui  bahwa  CEO  duality  tidak  dapat  mempengaruhi voluntary disclosure, namun menurut Gul & Leung (2004) dan Samaha et al (2015) CEO  duality  ini  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  dengan  arah  negatif.  Gap  ini terjadi barangkali karena ada perbedaan tipe disclosure ataupun metode disclosure antara  keduanya.  Seperti  yang  diterangkan  oleh  Samaha  et  al.,  (2015)  bahwa hubungan  antara  dualitas  CEO  dengan Voluntary  disclosure dimoderasi  oleh  tipe disclosure, metode disclosure dan level dari proteksi investor.
Sesuai yang disampaikan oleh Torchia & Calabro (2016), bahwa letak geografis perusahaan bisa saja menjadi faktor yang cukup menjadi penentu sejauh  mana level Voluntary disclosure perusahaan-perusahaan yang ada di negara tersebut -walau faktor geografis ini tidak kemudian dibahas lebih lanjut oleh Torchia & Calabro- Sarhan & Ntim  (2019)  juga  menyatakan  bahwa  ternyata  memang  benar  ada  perbedaan  level kepatuhan pada mandatory ataupun Voluntary disclosure antar negara yang tergabung dalam  MENA  dengan  negara-negara  berkembang  lain,  sehingga  dalam  penelitian selanjutnya  faktor  geografis  ini  layak  dipertimbangkan  untuk  ikut  diteliti  atau dijadikan variabel pengontrol uji.
Gap  juga  terjadi  antara  penelitian  utama  Torchia  &  Calabro  (2016)dengan penelitian milik Fatmawati et al. (2018). Penelitian utama menyatakan bahwa ukuran dewan  dan  independensi  dewan  dapat  berpengaruh  pada  level  dari  voluntary disclosure, namun Fatmawati (2018) tidak menemukan bukti atas pernyataan tersebut. Gap  ini  terjadi  mungkin  karena  adanya  perbedaan  asal  negara  dari  sample  yang dipilih  dan  cara  mengukur Voluntary  disclosure nya.  Sehingga,  faktor  geografis ataupun  tipe Voluntary  disclosure merupakan  hal  yang  sangat  layak  untuk dipertimbangkan seperti yang telah saya nyatakan dalam paragraf sebelum ini.

## Simpulan
Berdasar  pada  diskusi  di  atas,  simpulan  yang  dapat  dihasilkan  antara  lain adalah:
1. Voluntary  disclosure  merupakan  tema  yang  masih  membutuhkan  banyak penelaahan dan penelitian sehingga terbuka lebar bagi future research.
2. Voluntary disclosure layaknya dikategorikan sesuai dengan jenisnya, bilapun tak di kategorikan, maka layaknya dibuatkan indeks yang komprehensif dan tidak sepotong-sepotong
*Imanda Firmantyas Putri Pertiwi Email address: imanda.putri@iainsalatiga.ac.id
3. Faktor  geografis,  tipe  voluntary  disclosure  serta  metode  disclosure  layak dijadikan variabel moderasi ataupun variabel kontrol dalam future research
4. Seperti  halnya  voluntary  disclosure,  corporate  governance  juga  layaknya dikategorikan  sesuai  dengan  jenisnya,  bilapun  tak  di  kategorikan,  maka layaknya dibuatkan indeks yang komprehensif dan tidak sepotong-sepotong
Sehingga,  berdasar  pada  simpulan  di  atas,  future  research  yang  ada  adalah research mengenai  corporate  governance  yang  dihitung  dengan  indeks  total  yang didalamnya  sudah  meliputi  karakteristik  dewan  baik  direksi  maupun  komisaris, karakteristik  audit,  remunerasi,  internal  control  dan  risk  management  dan hubungannya dengan voluntary disclosure yang juga dihitung dengan indeks total yang  didalamnya  sudah  meliputi  pengungkapan  akan  manajemen  strategis perusahaan,  pengungkapan  informasi  keuangan  dan  informasi  saham, pengungkapan  informasi  susunan  pengelola  perusahaan,  pengungkapan  informasi misi perusahaan ke depan dan pengungkapan CSR, dan alangkah lebih komprehensif nya  bila  ditambah  dengan  pengungkapan  manajemen  lingkungan  perusahaan. Hubungan  antara  GCG  dan  VD  akan  dimoderasi  oleh  variabel  jenis  negara  dan dikontrol oleh variabel jenis perusahaan, ukuran perusahaan dan umur perusahaan
Sehingga judul yang mungkin dibentuk adalah :
*Imanda Firmantyas Putri Pertiwi Email address: imanda.putri@iainsalatiga.ac.id
“Corporate governance Index to Voluntary disclosure Index Moderated by the Type of Country”
*Imanda Firmantyas Putri Pertiwi Email address: imanda.putri@iainsalatiga.ac.id

## Daftar Pustaka
Cascino,  S.,  Pugliese,  A.,  Mussolino,  D.,  &  Sansone,  C.  (2010). The  Influence  of  Family Ownership on The Quality of Accounting Information .
Effendi, J., & Siregar, S. V. (2015). Analysis of The Influence of The Board of Commissioners, Directors,  Audit  Committee  and  External  Audit  Effectiveness  On  The  Level  of Mandatory and Voluntary disclosure. The Indonesian Journal of Accounting Research , 18 (2), 169–190.
Fatmawati, R., Astuti, D. W., & Suhardjanto, D. (2018). Peran Corporate governance Dalam Meningkatkan Voluntary disclosure. Jurnal Akuntansi Multiparadigma (JAMAL), 9 (1), 57–69.
Gul, F. A., & Leung, S. (2004). Board Leadership, Outside Directors Expertise and Voluntary Corporate  Disclosures.  Journal  of  Accounting  and  Public  Policy,  23 ,  351–379. https://doi.org/10.1016/j.jaccpubpol.2004.07.001
Ho,  P.,  &  Taylor,  G.  (2013).  Corporate  governance  and  Different  Types  of Voluntary disclosure. Pacific Accounting Review, 25 (1), 4–29.
https://doi.org/10.1108/01140581311318940
Samaha, K., Khlif, H., &  Hussainey, K. (2015). The Impact  of Board and Audit  Committee
Characteristics  on Voluntary disclosure : A Meta-Analysis. “Journal of International Accounting, Auditing and Taxation,” 24 , 13–28.
https://doi.org/10.1016/j.intaccaudtax.2014.11.001
Sarhan, A. A., & Ntim, C. G. (2019). Corporate Boards, Shareholding Structures and Voluntary disclosure  in  Emerging  MENA  Economies.  Journal  of  Accounting  in  Emerging Economies, 9 (1), 2–27. https://doi.org/10.1108/JAEE-03-2017-0033
Torchia,  M.,  &  Calabro,  A.  (2016).  Board  of  Directors  and  Financial  Transparency  and Disclosure: Evidence from Italy. Corporate governance: The International Journal of Business in Society, 16 (3).