## ANALISIS KELAYAKAN INVESTASI SENSOR COUNTER DAN RFID DENGAN PENETAPAN DISCOUNT RATE BERBASIS CAPM

## Muhammad Ardhya Bisma
Universitas Logistik dan Bisnis Internasional bisma@ulbi.ac.id

## Abstrak
PT XYZ Indonesia merupakan perusahaan manufaktur yang berfokus pada produk- produk  part  otomotif.  PT  XYZ  memiliki  permasalahan  terkait  ketidaksesuaian jumlah  hasil  produksi  yang  berpotensi  menyebabkan  kerugian.  Penelitian  ini menelaah  aspek  keuangan  untuk  mengidentifikasi  dan  mengevaluasi  sistem  dan prosedur  eksisting  guna  memberikan  gambaran  atas  kebutuhan  dari  sistem  yang baru.  Selanjutnya,  hasil  dari  identifikasi  tersebut  akan  dinilai  melalui  analisis kelayakan keuangan dengan menggunakan kriteria NPV, IRR, dan payback period. Adapun  discount  rate  ditetapkan  berdasarkan  pendekatan  capital  asset  pricing model  dan  investasi  diasumsikan  sepenuhnya  menggunakan  ekuitas.  Analisis sensitivitas  juga  dilakukan  guna  menilai  elastisitas  variabel  dalam  perhitungan model  kelayakan  ini,  dan  didapatkan  bahwa  investasi  ini  memiliki  risiko  yang tinggi
Kata kunci : analisis kelayakan, analisis sensitivitas, CAPM

## Abstract
PT  XYZ  Indonesia  is  a  manufacturing  company  that  focuses  on  automotive  parts products. PT XYZ faces  an issue of product quantity discrepancy that might leads to  the  company’s  loss.  This  study  examines  the  financial  aspects  to  identify  and evaluate the existing system and procedures in order to provide an overview of the requirements  for  a  new system.  Furthermore,  the  results  of  this identification  will be assessed through financial feasibility analysis using criteria such as NPV, IRR, and  payback  period.  The  discount  rate  is  determined  based  on  the  capital  asset pricing model approach and is assumed that the investation is to be made entirely equity-based.  Sensitivity  analysis  is  also  conducted  to  assess  the  elasticity  of variables  in  this  feasibility  model  calculation,  and  it  is  found  that  this  investment carries a high level of risk.

## Keywords: feasibility study, sensitivity analysis, CAPM

## Pendahuluan
PT  XYZ  Indonesia  merupakan  perusahaan  manufaktur  yang  berfokus  pada produk-produk  auto  parts  (Jamaludin,  2022).  Dalam  proses  produksinya  sering  terjadi selisih  jumlah  produk  yang  dihasilkan  atau  tersimpan  dalam  persediaan  (Pitoy, Padaunan, & Herang, 2022). Selisih produk tersebut dapat disebabkan oleh banyak hal, seperti adanya produk reject ataupun kesalahan pencatatan pada hasil produksi maupun pada  kegiatan  stock  opname,  atau  pun  hal  lain  seperti  tindak  pencurian  (Winardi  & Saifudin,  2021).  Hal  ini  tidak  hanya  dialami  oleh  perusahan  di  negara  berkambang,
tetapi  juga  pada  perusahaan  negara  maju  seperti  Amerika  Serikat,  sebagaimana dilaporkan oleh ( National Retail Federation, 2022):

## Gambar 1 Penyebab Susut Inventory
Tentunya  hal  tersebut  dapat  mengakibatkan  penurunan  profit  perusahaan  atau  bahkan kerugian. Adapun yang terjadi pada PT XYZ disajikan dalam tabel berikut:

## Tabel 1 Kekurangan Unit Pada Produksi PT XYZ
No Bulan Hasil Produksi Unit Masuk Proses Berikutnya Kekurangan Unit 1 Januari 856,895 851,749 5,146 2 Februari 1,192,942 1,168,688 24,254 3 Maret 1,349,659 1,299,311 50,348 4 April 1,465,157 1,451,636 13,521 5 Mei 1,469,527 1,451,614 17,913 Total 6,334,180 6,222,998 111,182 Persentase Total Kekurangan Unit Terhadap Produksi 1.76% Rata-rata Kekurangan Unit setiap bulan 22,236
Estimasi  standar  nilai  harga  pokok  produksi  setiap  unit  tersebut  adalah  Rp.  1,170, dengan demikian, ketika mempertimbangkan rataan kekurangan unit, maka perusahaan dapat  diasumsikan  mengalami  kerugian  sebesar  Rp.  1,170  x  22,236  unit  x  12  bulan  = Rp. 312,193,440 setiap tahunnya.  Untuk mengatasi permasalahan tersebut, manajemen PT  XYZ  berencana  untuk  melakukan  pengadaan  sensor  pada  bagian cutting guna meminimalisir potensi kesalahan proses administratif pada penghitungan hasil produksi.
Terkait  dengan  hal  tersebut,  penelitian  ini  berfokus  pada  analisis  kelayakan khususnya aspek keuangan dengan pendekatan cost and benefit analysis . Sebagaimana yang  telah  dilakukan  berbagai  peneliti  sebelumnya  seperti  (Ilyas,  2020),  (Afaz  & Gusman,  2021),  dan  (Syamsumarno,  2021),  penelitian  ini  akan  mempertimbangkan kriteria kelayakan yakni NPV, IRR dan payback period. Adapun yang menjadi pembeda adalah penggunaan capital asset pricing model untuk menentukan nilai discount rate .

## Metode
Identifikasi Cost Identifikasi Benefit Penentuan Discount Rate dengan CAPM Penelaahan Aspek Operasional Mulai Perhitungan Parameter Kelayakan dan Analisis Sensitivitas Selesai

## Gambar 2 Metodologi Penelitian
1) Penelaahan aspek operasional,
Pada  tahap  ini  hal  yang  dilakukan  adalah  mengidentifikasi  kondisi  dan  proses bisnis perusahaan sebelum dan sesudah penerapan sistem baru. Berdasarkan data data  dan  hasil  dari focus  group  discussion yang  sudah  dilakukan  dengan manajemen PT XYZ didapatkan bahwa:
a) Penerapan sensor dan RFID ini akan membutuhkan 1 karyawan tambahan.
b) Diperlukan sosialisasi dan pelatihan dalam penerapan sistem ini
c) Diperlukan biaya perawatan hardware dan pembaruan software
d) Masa depresiasi aset investasi ditetapkan sebesar 4 tahun
2) Identifikasi Cost
Berdasarkan  penelaahan  operasional  yang  sudah  dilakukan  berikut  ini  adalah identifikasi biaya yang didapatkan:
Tabel 2 Komponen Biaya Investasi dan Operasional Rutin
No Komponen Biaya Unit Total Penjelasan 1 RFID Tags 20,000 100 2,000,000 Investasi 2 RFID Handheld reader 11,500,000 45 517,500,000 Investasi
No Komponen Biaya Unit Total Penjelasan 3 RFID Antenna 1,500,000 8 12,000,000 Investasi 4 RFID Fixed reader 7,500,000 1 7,500,000 Investasi 5 Desktop reader 900,000 2 1,800,000 Investasi 6 Laptop 7,000,000 1 7,000,000 Investasi 7 Software (termasuk initial setup & initial training ) 125,239,147 1 100,000,000 Investasi 8 Sensor Proximity 147,000 9 1,323,000 Investasi 9 Digital counter 652,000 9 5,868,000 Investasi 10 Connector Cable 63,000 9 567,000 Investasi 11 Gaji Operator 1 orang 4,782,935 13 62,178,155 Operasional; Gaji Tahunan + THR, asumsi kenaikan per tahun menggunakan CAGR dari kenaikan gaji UMR Kabupaten Bekasi pada tahun 2016 – 2021 sebesar 7.5% 12 Hardware & Software Maintenance 10,152,323 10,152,323 Operasional; Biaya per tahun 13 Depresiasi 163,889,500 163,889,500 Depresiasi straight line dari nilai total investasi; umur aset 4 tahun
Total  nilai  investasi  yang  dibutuhkan  pada  periode  awal  adalah  sebesar  Rp. 742,975,302.
3) Identifikasi Benefit
Dalam skenario yang ditetapkan, setidaknya terdapat 2 (dua) komponen benefit, yaitu:
a) Penurunan jumlah produk yang tidak sesuai Sebagaimana  yang  dipaparkan  sebelumnya,  estimasi  standar  nilai  harga pokok  produksi  setiap  unit  adalah  Rp.  1,170,  dengan  demikian,  ketika mempertimbangkan  rataan  kekurangan  unit,  maka  perusahaan  dapat diasumsikan mengalami kerugian sebesar Rp. 1,170 x 22,236 unit x 12 bulan = Rp. 312,193,440 setiap tahunnya.
Berdasarkan focus group discussion yang dilakukan dengan manajemen PT XYZ, instalasi sistem sensor dan RFID dapat mengurangi jumlah rata – rata kekurangan  produk  hingga  95%.  Dengan  kata  lain,  nilai  benefit  yang didapatkan adalah senilai Rp. 312,193,440 x 95% = Rp. 296,583,768 setiap tahunnya.
b) Pengurangan pajak (tax shield)

## Analisis Kelayakan Investasi Sensor Counter dan RFID Dengan Penetapan Discount Rate Berbasis CAPM
Pengurangan  pajak  bisa  diperoleh  karena  adanya  depresiasi  sebagai  faktor pengurang pajak dari nilai investasi. Mengacu pada Pasal 17 Ayat 1 Bagian b  UU  No.  36  Tahun  2008  tentang  Pajak  Penghasilan,  diasumsikan  bahwa pajak  yang  dikenakan  pada  PT  XYZ  adalah  25%,  oleh  karena  itu,  benefit dari  nilai  pengurangan  pajak  dapat  dihitung  dengan  cara  mengalikan  nilai depresiasi terhadap tingkat pajaknya Rp. 163,889,500 x 25% = Rp.  42,549,822
4) Penentuan discount rate
Discount  rate  ditentukan  dengan  menggunakan  Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM)  dengan  variabel  sebagai  berikut  (Harrington,  Nunes,  Aboulamer,  & Grabowski, 2021):
a) Risk  free  rate  (Rf):  risk  free  rate  yang  digunakan  adalah  nilai yield obligasi  pemerintah  Indonesia  sesuai  dengan  jangka  waktu  perhitungan analisis kelayakannya yakni 4 tahun dengan nilai 5.9636%
b) Nilai  β  diperoleh  dari  nilai  Unlevered  Beta  untuk  pasar  di  negara berkembang  untuk  industri  auto-parts  dengan  nilai  1.36  (Damodaran, 2016)
c) Market  Return  (Rm)  didasarkan  pada  nilai  yearly  return  IHSG  dari periode Januari 2005 hingga Januari 2023. Data diambil melalui (Sinaga, Wu, & Chen, 2022) sebagaimana tercantum pada tabel berikut:
Tabel 3 Return IHSG Januari 2005 – Januari 2023 Periode Date Adj. Close Price  Holding Periode Rate  Holding Period Rate + 1 0 1/1/2005 1045.435059 1 1/1/2006 1232.321045 18% 118% 2 1/1/2007 1757.258057 43% 143% 3 1/1/2008 2627.250977 50% 150% 4 1/1/2009 1332.666992 -49% 51% 5 1/1/2010 2610.795898 96% 196% 6 1/1/2011 3409.166992 31% 131% 7 1/1/2012 3941.693115 16% 116% 8 1/1/2013 4453.703125 13% 113% 9 1/1/2014 4418.756836 -1% 99% 10 1/1/2015 5289.403809 20% 120% 11 1/1/2016 4615.163086 -13% 87% 12 1/1/2017 5294.103027 15% 115% 13 1/1/2018 6605.630859 25% 125% 14 1/1/2019 6532.969238 -1% 99% 15 1/1/2020 5940.047852 -9% 91% 16 1/1/2021 5862.352051 -1% 99% 17 1/1/2022 6631.150879 13% 113% 18 1/1/2023 6850.983887 3% 103%
Perhitungan Market return dilakukan dengan menghitung rataan geometrik pada kolom Holding Period Rate + 1, kemudian dikurangi lagi dengan angka 1. Atau bisa  juga  dihitung  dengan  menggunakan  fungsi  RATE(nper,,-pv,fv)  pada microsoft  excel;  dimana  nilai  nper  adalah  jumlah  periode  pada  tabel  yakni  18, kemudian nilai -pv adalah nilai Adjusted Close Price pada periode ke-0 yakni - 1045.435059, dan nilai fv adalah nilai Adjusted Close Price pada periode ke-18, yaitu  6850.983887.  Dari  hasil  perhitungan  tersebut,  didapatkan  nilai  market returnnya adalah 11%.
Setelah  ketiga  variabel  diperoleh  maka  nilai discount  rate didapatkan  sebagai berikut:
Rf + [β x(Rm-Rf)] = 5.96% + [1.36 x (11% - 5.96%)] = 12.83%
Penggunaan discount rate berbasis CAPM ini pada dasarnya sama dengan nilai cost  of  equity,  yang  mana  diasumsikan  bahwa  seluruh  pendanaan  investasi berasal dari ekuitas tanpa adanya pinjaman.

## Hasil dan Pembahasan
Perhitungan parameter kelayakan berupa NPV, IRR dan Payback Period diperoleh melalui perhitungan net cost/benefit sebagai berikut:
Tabel 4 Perhitungan Net Cost/Benefit Periode 0 Periode 1 Periode 2 Periode 3 Periode 4 2023 2024 2025 2026 2027 Cost Investasi 680,797,147 Gaji Operator 62,178,155 66,841,517 71,854,630 77,243,728 83,037,007 Hardware & Software Maintenance 10,152,323 10,152,323 10,152,323 10,152,323 Total Cost [1] 742,975,302 76,993,840 82,006,953 87,396,051 93,189,330 Benefit Penurunan jumlah produk yang tidak sesuai 95% 296,583,768 296,583,768 296,583,768 296,583,768 Pengurangan pajak (tax shield) 42,549,822 42,549,822 42,549,822 42,549,822 Total Benefit [2] 339,133,589.69 339,133,589.69 339,133,589.69 339,133,589.69 Net Benefit/Cost [2] - [1] (742,975,302) 262,139,750 257,126,636 251,737,539 245,944,259 Cummulative Net Benefit/Cost (742,975,302) (480,835,552) (223,708,916) 28,028,623 273,972,883 Discount Rate 12.83% NPV 18,341,332.62 IRR 14.02% Payback Period 2 tahun 11 bulan
Dari  hasil  perhitungan  parameter  kelayakan,  maka  rencana  untuk  pengadaan  serta instalasi  sensor  counter  dan  RFID  dapat  dikatakan  layak.  Akan  tetapi  hasil  ini  hanya berlaku  jika  variabel  –  variabel  biaya  serta  benefit  tidak  berubah.  Terkait  dengan  hal

## Analisis Kelayakan Investasi Sensor Counter dan RFID Dengan Penetapan Discount Rate Berbasis CAPM
tersebut,  maka  dilakukan  analisis  sensitivitas  terhadap  nilai  NPV  dengan  berbagai variabel terkait sehingga didapatkan nilai elastisitas dari setiap variabel sebagai berikut:
Tabel 5 Elastisitas Variabel Terhadap NPV Investasi Variabel Elastisitas Perubahan Nilai Investasi -0.39 Pengurangan Jumlah Produk yang tidak sesuai 12.61 Discount Rate -2.19 Perubahan Tax Rate 1.52 Perubahan Nilai Hardware & Software Maintenance -0.05 Kenaikan Gaji Operator per tahun -0.50
Dari  hasil  analisis  sensitivitas  tersebut,  variabel  dengan  nilai  elastisitas  tertinggi,  yang dalam hal ini adalah variabel persentase pengurangan jumlah produk yang tidak sesuai.
Tabel 6 Ilustrasi Simulasi Perubahan Variabel Benefit “Penurunan jumlah produk yang tidak sesuai 90%”
0 1 2 3 4 2023 2024 2025 2026 2027 Cost Investasi 680,797,147 Gaji Operator 62,178,155 66,841,517 71,854,630 77,243,728 83,037,007 Hardware & Software Maintenance 10,152,323 10,152,323 10,152,323 10,152,323 Total Cost [1] 742,975,302 76,993,840 82,006,953 87,396,051 93,189,330 Benefit Penurunan jumlah produk yang tidak sesuai 90% 280,974,096 280,974,096 280,974,096 280,974,096 Pengurangan pajak (tax shield) 42,549,822 42,549,822 42,549,822 42,549,822 Total Benefit [2] 323,523,917.69 323,523,917.69 323,523,917.69 323,523,917.69 Net Benefit/Cost [2] - [1] (742,975,302) 246,530,078 241,516,964 236,127,867 230,334,587 Cummulative Net Benefit/Cost (742,975,302) (496,445,224) (254,928,260) (18,800,393) 211,534,195 Discount Rate 12.83% NPV (28,253,669.90) IRR 10.97% Payback Period 3 tahun 1 bulan
Melalui  simulasi  lebih  lanjut  didapatkan  bahwa  ketika  nilai  pengurangan  produk  tidak sesuai  hanya  mencapai  90%  (selisih  5%  dari  skenario  awal),  maka  investasi  ini  sudah dinyatakan  tidak  layak.  Dengan  nilai  elastisitas  dan  rentang  toleransi  seperti  yang ditunjukkan, dapat dikatakan bahwa investasi ini memiliki risiko yang tinggi (Bisma & Pramudita, 2021).

## Kesimpulan
Secara  umum  investasi  sensor  counter  dan  RFID  dapat  dinyatakan  layak  hanya jika seluruh asumsi tidak berubah. Analisis sensitivitas lebih lanjut menunjukkan bahwa dengan  nilai  elastisitas  dan  rentang  toleransi  saat  ini,  dapat  dikatakan  bahwa  investasi ini memiliki risiko yang tinggi.

## Analisis Kelayakan Investasi Sensor Counter dan RFID Dengan Penetapan Discount Rate Berbasis CAPM

## DAFTAR PUSTAKA
Afaz,  Triyanchy,  &  Gusman,  Mulya.  (2021).  Analisis  Kelayakan  Investasi Menggunakan  Metode  Discounted  Cash  Flow  pada  Tambang  Aspal  PT.  Wijaya Karya Bitumen di Desa Nambo Kecematan Lasalimu, Kabupaten Buton, Sulawesi Tenggara. Bina Tambang , 6 (2), 84–95.
Bisma, M. Ardhya, & Pramudita, Aditia Sovia. (2021). Business model formulation of social-commerce  based  influencer  on  instagram  platform. Jurnal  Organisasi  Dan Manajemen , 17 (2), 249–264.
Damodaran, Aswath. (2016). Damodaran on valuation: security analysis for investment and corporate finance . John Wiley & Sons.
Federation, National Retail. (2022). Retail Security Survey.
Harrington, James P., Nunes, Carla, Aboulamer, Anas, & Grabowski, Roger J. (2021). Valuation  Handbook—International  Guide  to  Cost  of  Capital:  2021  Summary Edition. CFA Institute Research Foundation Books, October . http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3958962
Ilyas,  Amin.  (2020).  Evaluasi  Kelayakan  Investasi  Proyek  Pembangunan  Perumahan Green Terrace Ditinjau Pada Aspek Keuangan. Journal of Economics and Business UBS , 9 (1), 9–17.
Jamaludin,  Maun.  (2022).  PERENCANAAN  SUPPLY  CHAIN  MANAGEMENT (SCM)  PADA  PT.  XYZ  BANDUNG  JAWA  BARAT. Kebijakan:  Jurnal  Ilmu Administrasi , 13 (2), 70–83.
Pitoy,  Frendy  Fernando,  Padaunan,  Ellen,  &  Herang,  Cristoforus  Stary.  (2022). Dukungan Keluarga Dan Kepatuhan  Minum  Obat  Pada Pasien Tuberkulosis Paru Di  Wilayah  Kerja  Puskesmas  Sagerat  Kota  Bitung. Klabat  Journal  of  Nursing , 4 (1), 1–7.
Sinaga,  Josua,  Wu,  Ting,  &  Chen,  Yu  wang.  (2022).  Impact  of  government interventions on the stock market during COVID-19: a case study in Indonesia. SN Business & Economics , 2 (9), 136.
Syamsumarno,  Gladys  Citrasari.  (2021).  Analisa  Kelayakan  Investasi  Penggantian Mesin Bag Making Di PT X. Journal Printing and Packaging Technology , 2 (1).
Winardi,  Nastiti  Kusuma,  &  Saifudin,  Saifudin.  (2021).  Kajian  Pengendalian  Internal Persediaan  Barang  Logistik  dan  Upaya  Pencegahan  Fraud  pada  Bagian  Logistik: Studi pada Instalasi Murai RSUP dr. Karyadi Semarang. Solusi , 19 (2).