## ANALISIS HUBUNGAN TINGKAT BUNGA, INFLASI DAN PERTUMBUHAN JUMLAH UANG BEREDAR DI INDONESIA
TAHUN 1982 – 2011
(PENDEKATAN ERROR CORRECTION MODEL )

## Sony Kristiyanto
Universitas Wijaya Kusuma Surabaya, Jl Dukuh Kupang XXV no 54 Surabaya. e-mail : sonykristiyanto@yahoo.com

## Abstract
Until recent days, the problem as if the interest rate will never be finished to  be  discussed.  The  interest  rate  is  no  longer  seen  as  a  problem  or  a  mere economic  phenomenon,  but  it  has  become  a  social  phenomenon.  In  analyzing  a country's  economy,  one  of  the  variables  commonly  used  is  the  interest  rate.  In  a economics theory, interest rates are closely related to other economic variables is the variable growth of money supply and inflation. This paper will discuss further on  the  matter.  By  using  Error  Correction  Model  (ECM)  approach,  and  took  the time span between 1982 to 2011, this paper tries to review further the relationship of the three economic variables above. ECM is used because itis able to explain the relationship  between  the  variables  studied  both  shortterm  and  also  long  term relationship.  Furthermore,by  using  the  Koyk’s  transformation,  can  be  calculated lag  time  required  for  the  independent  variable  can  affect  the  dependent  variable. This  study  came  to  the  conclusion  that the  inflation  variable,  lag  of  inflation  and lag  of  growth  in  the  money  supply  affect  the  interest  rate  changes  during  the observation  period  between  1983  to  2012,  while  the  growth  in  the  money  supply has no effect.
Keywords :  interest rate, inflation, money supply, Eror Correction  Model, Koyk’s transformation

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Tingkat  bunga  di  Indonesia  sampai  dengan  saat  ini  merupakan  topik  yang menarik  untuk  diperbincangkan,  baik  itu  oleh  kalangan  akademisi,  pengamat ekonomi,  pengambil  kebijakan  perekonomian  dari  tingkat  pusat  hingga  daerah maupun  masyarakat  awam.  Topik  ini  memang  menarik  untuk  diperbincangkan
karena  dampak  dari  naik  atau  turunnya  tingkat  suku  bunga  ini  akan  langsung bersentuhan  dengan  masyarakat  secara  langsung  maupun  tidak  langsung. Pengambilan  keputusanperekonomian  dalam  lingkup  makro  dan  mikro  banyak yang mempertimbangkan dengan cermat naik atau turunnya tingkat suku bunga ini.
Indonesia  pernah  mengalami  fluktuasi  tingkat  suku  bunga  yang  sangat tajam  terutama  pada  periode  terjadinya  krisis  ekonomi  atau  krisis  moneter  yang terjadi  pada  tahun  1997/1998.  Pada  periode  tersebut  tercatat  tingkat  suku  bunga pernah  mencapai  60  persen  (p.a).  Praktis,  kondisi  ini  merupakan  tingkat  suku bunga  tertinggi  yang  pernah  dialami  oleh  masyarakat  Indonesia  dalam perekonomian  modern,  sesudah  krisis  ekonomi  yang  terjadi  pada  tahun  1960-an. Pada  saat  ini  pula  tingkat  inflasi  juga  mencatat  angka  yang  sangat  tinggi.  Angka inflasi  pada  periode  tahun  1960-an  tercatat  pada  77  persen  pertahunnya.  Kondisi tingginya  tingkat  suku  bunga  pada  dua  periode  krisis  ini  bukannya  tanpa  tujuan. Tujuan  utama  dari  naiknya  tingkat  suku  bunga  yang  sangat  tinggi  adalah  untuk menurunkan  inflasi  yang  sangat  tinggi  pada  saat  itu.  Kondisi  inflasi  pada  saat  itu sudah bisa digolongkan dalam kondisi hyper inflation , sehingga harga–harga secara umum pada saat itu bisa naik dalam hitungan jam dan bisa menimbulkan kepanikan dalam  perekonomian  secara  umum.Kondisi  ini  nyaris  terulang  pada  krisis  tahun 2008,  namun  pada  krisis  terbaru  ini,  kenaikan  tingkat  suku  bunga  tidaklah  terlalu mencolok seperti yang terjadi pada krisis–krisis sebelumnya.
Sebagai  salah  satu  variabel  dalam  perekonomian  makro  dan  ekonomi moneter,  variabel  tingkat  bunga  tidaklah  berdiri  sendiri.  Secara  teoritis  naik  atau turunnya  tingkat  bunga  merupakan  efek  atau  dampak  dari  fenomena  ekonomi lainnya  yaitu  tingkat  inflasi  dan  jumlah  uang  beredar.  Secara  singkat,  dapat dijelaskan bahwa ketika tingkat inflasi dan jumlah uang beredar berada pada posisi yang  tinggi,  maka  salah  satu  hal  yang  bisa  dilakukan  oleh  otorita  moneter  atau bank  sentral  adalah  dengan  memainkan  tingkat  suku  bunga  untuk  mendapatkan tingkat  inflasi  atau  jumlah  uang  beredar yang  diinginkan.  Dapat  dikatakan  bahwa naik  atau  turunnya  tingkat  bunga  merupakan  efek  dari  naik  atau  turunnya  tingkat inflasi dan jumlah uang beredar.
Berangkat  dari  hal  tersebut,  penelitian  ini  mencoba  untuk  mengulas  lebih lanjut  mengenai  hubungan  antara  tingkat  suku  bunga,  inflasi  dan  pertumbuhan jumlah  uang  beredar  yang  terjadi  di  Indonesia  dengan  menggunakan  pendekatan Error  Correction  Model (ECM).  Dipilihnya  pemodelan  ECM  bertujuan  untuk melihat hubungan antar variabel–variabel dalam jangka pendek dan untuk melihat seberapa  lama  sebuah  perubahan  pada  variabel  bebas  dapat  berdampak  pada variabel  terikatnya.  Bagian  awal  penelitian  ini  akan  membahas  hubungan  antara variabel-variabel  tersebut  dalam  kerangka  teoritis.  Bagian  kedua  akan  membahas
hubungan  antara  variabel-variabel  tersebut  dengan  pemodelan  yang  telah  dipilih. Bagian  akhir  akan  menyajikan  simpulan  mengenai  hubungan  antar  variabel tersebut dengan pemodelan yang dipilih.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  dipaparkan  sebelumnya,  maka permasalahan  dalam  penelitian  ini  adalah  (1)  bagaimana  hubungan  antara  suku bunga,  inflasi  dan  jumlah  uang  beredar  di  Indonesia?(2)  berapa  lama  perubahan inflasi dan jumlah uang beredar berpengaruh pada tingkat suku bunga yang ada?

## Manfaat Penelitian
Penelitian  ini  diharapkan  mampu  memberikan  pandangan  yang  lebih komprehensif  mengenai  hubungan  antara  tingkat  bunga,  inflasi  dan  jumlah  uang beredar  yang  ada  di  Indonesia.  Digunakannya  Transformasi  Koyck  dalam penelitian  ini  diharapkan  mampu  untuk  memprediksi  jangka  waktu  yang dibutuhkan apabila suatu variabel bebas berubah terhadap variabel terikatnya.

## TELAAH PUSTAKA

## Hubungan Tingkat Bunga dan Inflasi
Tingkat bunga dan tingkat inflasi adalah dua hal yang saling terkait. Dalam telaah teori ekonomi makro, untuk bisa mengatasi tingkat inflasi yang tinggi, bank sentral  atau  pengambil  kebijakan  bisa  menggunakan  instrumen  suku  bunga. Umumnya,  ketika  terjadi  tekanan  pada  inflasi  terutama  bila  inflasi  yang  terjadi adalah inflasi inti ( core inflation ), maka bank sentral akan menaikkan tingkat suku bunga  untuk  mengurangi  tekanan  inflasi  tersebut.  Dalam  hal  ini  suku  bunga  bisa dinaikkan atau diturunkan untuk merespon pada tingkat inflasi yang terjadi dengan harapan mendapatkan tingkat inflasi yang diinginkan.
Dalam  literatur  makro  ekonomi  (Case,  2009;  Dornbusch  &Fischer,  1992; Mankiew,  2003),  disebutkan  bahwa  tingkat  bunga  adalah  variabel  yang  paling penting diantara variabel–variabel makroekonomi lainnya. Disebut sebagai variabel yang  penting  dalam  perekonomian  karena  dengan  tingkat  bunga  bisa menghubungkan  masa  sekarang  dengan  masa  yang  akan  datang  maupun  bisa melihat masa lampau.
Ketika  tingkat  bunga  dianggap  sebagai  pencerminan  dari  harga  uang  itu sendiri,  maka  bisa  dikatakan  bahwa  tingkat  bunga  dan  jumlah  uang  beredar  akan mempunyai hubungan yang bersifat negatif ( trade off ). Apabila tingkat suku bunga
rendah, maka jumlah uang beredar akan cenderung naik, demikian juga sebaliknya jika tingkat suku bunga tinggi, maka akan ada kecenderungan jumlah uang beredar di masyarakat akan mengalami penurunan.

## Hubungan Tingkat Bunga dan Jumlah Uang Beredar
Jumlah  uang  beredar  di  masyarakat  memang  harus  dikontrol  dengan  baik. Apabila jumlah uang beredar tidak berada dalam takaran yang tepat, maka hal ini akan mengganggu perekonomian secara keseluruhan. Dari penjelasan di atas, maka dapat  disimpulkan  bahwa  penanganan  jumlah  uang  beredar  di  masyarakat  bisa dilakukan  dengan  memainkan  tingkat  suku  bunga.  Apabila  jumlah  uang  beredar terus  mengalami  peningkatan  dan  dirasakan  mengganggu  perekonomian  secara keseluruhan,  otorita  moneter  dapat  menggunakan  beberapa  instrumen  moneter yang dapat berdampak pada kenaikan tingkat bunga.  Beberapa instrumen moneter itu  antara  lain  dengan  menaikkan  cadangan  minimum  pada  perbankan,  operasi pasar  terbuka  dan  politik  diskonto.  Dengan  menaikkan  jumlah  cadangan  minimal pada  perbankan,  peningkatan  politik  diskonto  dan  menjual  surat-surat  berharga akan  menaikkan  tingkat  bunga  dan  mendorong  masyarakat  untuk  lebih  menaruh uang  pada  sistem  perbankan  dan  tekanan  pada  jumlah  uang  beredar  akan mengalami  penurunan.  Dengan  menaikkan  tingkat  bunga,  umumnya  perbankan juga lebih memilih untuk menanamkan dana pada instrumen-instrumen yang pasti akan  menguntungkan  dan  memiliki  tingkat  resiko  yang  rendah.  Instrumen– instrumen  di  bidang  finansial  seperti  Surat  Utang  Negara  (SUN),  Sertifikat  Bank Indonesia  (SBI)  dan  Obligasi  Ritel  Indonesia  (ORI)  baik  yang  konvensional maupun  yang  menggunakan  perhitungan  syariah  (Sukuk)  adalah  beberapa  contoh instrumen surat berharga yang menjadi pilihan bagi bank untuk menanamkan dana yang mereka miliki (Nopirin, 1990).
Pengendalian jumlah uang beredar, secara teoritis, juga akan menimbulkan beberapa  efek  lanjutan.  Apabila  otoritas  moneter  melihat  bahwa,  jumlah  uang beredar berada dalam tingkat yang harus diturunkan dan berpotensi mengakibatkan tekanan  pada  inflasi,  maka  otoritas  dapat  menaikkan  tingkat  bunga  untuk merangsang  masyarakat  menaruh  uang  dalam  sistem  perbankan.  Sebaliknya, apabila  dirasakan  bahwa  jumlah  uang  beredar  kurang  dan  menyebabkan perekonomian  dalam  “ over  slowly ”  atau  tumbuh  namun  sangat  lamban,  maka otoritas  dapat  menurunkan  tingkat  bunga.  Dengan  tumbuh  sangat  lamban  akan member  tekanan  pada  variabel  ekonomi  makro  lainnya  seperti  variabel  jumlah pengangguran.  Pertumbuhan  yang  sangat  lamban  akan  menurunkan  kesempatan kerja,  sehingga  pada  akhirnya  akan  meningkatkan  pengangguran  yang  ada. Penurunan tingkat suku bunga diharapkan akan membuat masyarakat lebih mudah
untuk  melakukan  kegiatan  investasi  dan  akhirnya  akan  menggerakkan perekonomian  negara  tersebut.  Pergerakan  ekonomi  yang  lebih  dinamis  akan meningkatkan kesempatan kerja bagi penduduk negara tersebut.

## Penelitian Sebelumnya
Penelitian–penelitian  sebelumnya  yang  berkaitan  dengan  penelitian  ini antara  lain  dilakukan  oleh:  Setyawan  (2005),  dimana  dalam  penelitiannya mengemukakan  bahwa  jumlah  uang  beredar  dapat  mempengaruhi  tingkat  inflasi. Menggunakan  rentang  waktu  antara  1997  hingga  2005dengan  menggunakan  data bulanan,  dan  menggunakan  uji  kausalitas  Granger,  lebih  jauh  Setyawan  (2005) mengemukakan  bahwa  hanya  terjadi  hubungan  satu  arah  antara  jumlah  uang beredar  dan  tingkat  inflasi  di  Indonesia  dan  bukan  sebaliknya.  Hasil  yang  sama juga  diperoleh  oleh  Qayyum  (2006).  Dalam  tulisannya  “ Money,  Inflation  and Growth  in  Pakistan ”,  Qayyum  (2006)  juga  sampai  pada  simpulan  yang  sama dengan  Setyawan  (2005).  Qayyum  (2006)  mengemukakan  bahwa,  terdapat hubungan  yang  sangat  kuat  antara  pertumbuhan  jumlah  uang  beredar  dengan tingkat  inflasi  di  Pakistan  yang  terjadi  selama  masa  pengamatan  dan  menemukan tidak adanya hubungan antara inflasi dan pertumbuhan ekonomi yang ada.
Penelitian–penelitian  tersebut  umumnya  menghubungkan  inflasisebagai variabel  terikat  dan  jumlah  uang  beredar  sebagai  variabel  bebas,  sedangkan penelitian  ini  mempunyai  perbedaan  dengan  penelitian-penelitian  tersebut  yaitu inflasi dan jumlah uang beredar sebagai variabel bebas dan tingkat bunga sebagai variabel terikat. Perbedaan lainnya terdapat pada alat analisa yang digunakan.

## METODA PENELITIAN

## Sumber dan Jenis Data
Penelitian  ini  akan  menguji  hubungan  antara  tingkat  bunga,  inflasi  dan pertumbuhan  uang  beredar.Seluruh  data  dalam  penelitian  ini  merupakan  data dengan  sumber  sekunder  yaitu  dari  Statistik  Ekonomi  dan  Keuangan  Indonesia yang  diterbitkan  Bank  Indonesia  untuk  variabel  tingkat  bunga  dan  pertumbuhan uang  beredar  dan  dari  Badan  Pusat  Statistik  Indonesiauntuk  data  inflasi.  Seluruh data adalah data time series dengan rentang waktu tahun 1982 hingga tahun 2011.

## Definisi Operasional
Untuk  menyamakan  persepsi  dan  menfokuskan  permasalahan,  maka  akan disampaikan  batasan  definisi  dari  masing-masing  variabel  yang  akan  diteliti.
Variabel tingkat bunga adalah tingkat bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) dalam jangka  waktu  satu  tahun.  Variabel  jumlah  uang  beredar  yang  digunakan  adalah uang  beredar  dalam  arti  luas  (M2),  yaitu  jumlah  total  M1  (uang  kartal  dan  uang giral)  ditambah  dengan  uang  kuasi  (deposito  berjangka  dan  tabungan  serta  valuta asing  baik  itu  giro  maupun  tabungan  yang  dimiliki  oleh  masyarakat).  Data pertumbuhan  uang  beredar  dinyatakan  dalam  persentase.  Variabel  inflasi  adalah tingkat inflasi year on year Indonesia.

## Teknik Analisis
Selanjutnya, data yang ada akan dilihat bagaimana hubungan antar variabel dalam  bentuk  regresi  dengan  pendekatan Error  Correction  Model (ECM).  Data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data  tahunan  dengan  alasan bahwa  keeratan  hubungan  tingkat  bunga,  inflasi  dan  pertumbuhan  jumlah  uang beredar  tidak  dapat  dilihat  dalam  jangka  pendek.  Teori  mengenai  inflasi  akan bekerja  dengan  baik  dalam  jangka  panjang  dan  bukan  dalam  jangka  pendek (Mankiew, 2003).
Untuk  memulai  pemodelan  ECM  menurut  Winarno(2007),  hal  yang pertama kali yang dilakukan adalah dengan melihat derajat integrasi dari masing – masingvariabel. Uji unit root atau uji stasioneritas data menggunakan uji unit root square yang  dikembangkan  oleh  Dickey-Fuller  (uji Augmented  Dickey-Fuller ). Metode ini dipilih karena uji DF – ADF untuk uji unit root test merupakan uji yang paling lazim digunakan.Hasil uji ADF dapat dilihat pada tabel di bawah ini:
Tabel 1

## Hasil Augmented Dickey Fuller Test
Variabel ADF Statistic ADF Critical Value*** Probability Inflasi * -5,514034 -3,574244 0,0006 Tingkat Bunga** -6,417698 -3,587527 0,0001 Pertumbuhan Jumlah Uang beredar * -4,902589 -3,574244 0,0025 * Terintegrasi pada level = 0
** Terintegrasi pada level = 1 *** ADF Critical Value Pada tingkat 5%
Melihat  hasil  uji  stationeritas  data  pada  tabel  di  atas,  dapat  disimpulkan bahwa  ketiga  variabel  yang  diamati  berada  dalam  kondisi  stationer,  meski  dalam level  yang  berbeda.  Variabel  inflasi  dan  pertumbuhan  jumlah  uang  beredar stationer  pada  derajat  integrasi  I  =  (0),  sedangkan  variabel  tingkat  suku  bunga
stationer pada derajat integrasi I = (1). Melihat hasil uji stasioneritas data yang ada dimana masing – masing variabel memiliki derajat integrasi nol dan satu serta tidak ada  variabel  yang  memiliki  derajat integrasi  lebih  dari  dua, maka  asumsi  pertama bisa dipenuhi dan pemodelan dengan ECM bisa dilanjutkan.
Langkah  selanjutnya  adalah  menguji  apakah  masing-masing  variabel  yang diteliti berkointegrasi atau tidak. Dalam penelitian ini, uji kointegrasi menggunakan uji Johansen. Uji ini dilakukan dengan membandingkan nilai trace statistic dengan nilai kritis pada tingkat keyakinan 5 persen atau 1 persen. Jika nilai trace statistic lebih  besar  dari  nilai  kritis  pada  tingkat  keyakinan  5  persen  atau  1  persen,  maka dikatakan  bahwa  variabel-variabel  tersebut  dikatakan  berkointegrasi.  Apabila variabel  –  variabel  tersebut  berkointegrasi,  berarti  ada  hubungan  jangka  panjang (atau keseimbangan) antara variabel – variabel yang diteliti. Dalam jangka pendek ada  kemungkinan  untuk  terjadi  ketidakseimbangan,  sehingga  diperlukan pemodelan dengan ECM.
Dari hasil uji kointegrasi johansen dapat diketahui bahwa nilai kritis untuk tingkat keyakinan 5 persen adalah 29,79 persen berbanding 38,72 persen pada nilai trace  statistic dengan  nilai  probablilitas  sebesar  0,0036  yang  mengindikasikan bahwa  adanya  kointegrasi  diantara  variabel  –  variabel  yang  diteliti.  Dengan demikian, pemodelan dengan ECM dapat diteruskan pada langkah selanjutnya.
Langkah  selanjutnya  adalah  dengan  membentuk  model  ECM.  Secara umum, pemodelan dengan pendekatan ECM adalah:
DY t = β 0 + β 1 DX t + β 2 X t-1 + β 3 ECT ..........................................................(1) Keterangan:
Y = Variabel terikat X
= Variabel bebas
DY t = Y t – Y t-1 DX t = X t – X t-1 ECT  = X t-1 – Y t-1 ECM  mempunyai  ciri  khas  dengan  memasukkan  unsur Error  Correction Term (ECT)  dalam  model.  Apabila  koefisien  ECT  signifikan  secara  statistik,  dan memiliki  tanda  positif,  maka  spesifikasi  model  yang  digunakan  dalam  penelitian tersebut adalah valid dan bisa dilanjutkan untuk penelitian selanjutnya.
Selanjutnya,  model  koreksi  kesalahan  (ECM)  dapat  diturunkan  dari  fungsi biaya  kuadarat  tunggal  ( single  period  quadratic  cost  function ).  Mengikuti pendekatan  yang  dikembangkan  oleh  Domowitz  dan  Elbadawi,  dengan  terlebih dahulu  melakukan  minimisasi  terhadap  fungsi  biaya  kuadrat  tunggal,  akan diperoleh  bentuk  baku  model  koreksi  kesalahan  (ECM)  yang  akan  digunakan sebagai model estimasi dalam penelitian ini:
DINT t = β 0 + β 1 DINF t + β2DM2 t + β 3 INF t-1 + β 4 M2 t-1 + β 5 ECT .............. (2) Keterangan: DINT t
= INT t – INT t-1 DINF t = INF t – INF t-1 DM2 t = M2 t – M2 t-1 ECT = INF t-1 + M2 t-1 – INT t-1 dengan nilai ECT > 0 dan 0 < β 5 < 1

## ANALISIS HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis
Dengan  menggunakan  bantuan software e-views  6,  hasil  estimasi  dari persamaan (2) adalah sebagai berikut:
Tabel 2
Model Koreksi Kesalahan ( Error Correction Model )
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.586542 1.612866 0.363664 0.7194 DINF 0.132714 0.058658 2.262525 0.0334 DM2 0.110134 0.079406 1.386975 0.1787 INF(-1) -0.304613 0.143124 -2.128323 0.0442 M2(-1) -0.233129 0.109939 -2.120531 0.0450 ECT 0.440258 0.125591 3.505492 0.0019 R-squared 0.648178     Mean dependent var -0.413793 Adjusted R-squared 0.571695     S.D. dependent var 4.031348 S.E. of regression 2.638318     Akaike info criterion 4.960152 Sum squared resid 160.0966     Schwarz criterion 5.243040 Log likelihood -65.92220     Hannan-Quinn criter. 5.048749 F-statistic 8.474780     Durbin-Watson stat 1.928567 Prob(F-statistic) 0.000116

## Sumber: data diolah
Dari  hasil  komputasi  di  atas,  apabila  dijabarkan  dalam  pemodelan matematis maka akan didapatkan hasil sebagai berikut:
DINT t = 0,58 + 0,132DINF t + 0,110DM2 t – 0,304INF t-1 – 0,233M2 t-1 + 0,44ECT
Dari hasil estimasi yang ditampilkan, dapat dijelaskan di sini bahwa model yang  coba  dibangun  dengan  ECM  dikatakan  berhasil.  Hal  ini  diketahui  dari  hasil koefisien variabel ECT yang signifikan secara statistik dan mempunyai tanda yang positif.  Dari  hasil  uji  F  dapat  disampaikan  bahwa,  secara  bersama–sama  variabel independen memiliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel terikatnya. Sama halnya  dengan  uji  statistik  simultan,  uji  statistik  secara  partial  (uji  t  statistik) menunjukkan  bahwa  dari  5  variabel  yang  ditawarkan,  hanya  variabel first difference dari pertumbuhan jumlah uang beredar yang tidak signifikan. Selain itu, semua variabel menunjukkan signifikan secara statistik dengan tingkat kepercayaan 95 persen. Nilai kebaikan kesesuaian( goodness of fit dan dicerminkan dari nilai R 2 ) tercatat senilai 64,81 persen yang berarti bahwa 64,81 persen dari variasi fluktuasi tingkat bunga dapat dijelaskan oleh variasi tingkat inflasi dan jumlah uang beredar. Sedangkan  sisanya  (35,19  persen),  fluktuasi  tingkat  inflasi  dipengaruhi  oleh variabel-variabel lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini.
Karena  koefisien  β 5 mempunyai  nilai  positif  dan  secarastatistik  signifikan, dapat dihitung koefisien jangka panjang dari model autoregressive distributed lag . Untuk  menghitung  nilai  koefisien  dari  model autoregressive  distributed  lag , dilakukan berdasarkan pada persamaan (1), maka formula yang berlaku adalah : Konstanta = β 0 /β 3 X t = (β t + β 3 )/β 3 Maka, ketika formulasi tersebut digunakan pada hasil komputasi, berikut ini adalah hasil perhitungannya:
Konstanta = (0,58/0,44) = 1,318 INF t = [(0,132 + 0,44)/0,44] = 1,3 M2 t = [(0,110 + 0,44)/0,44] = 1,25
Berdasarkan  hasil  perhitungan  koefisien  jangka  panjang  dari  persamaan ECM di atas, maka dapat dikemukakan di sini bahwa dalam jangka panjang setiap perubahan sebesar 1 persen dalam perubahan inflasi akan menyebabkan perubahan sebesar 1,3 persen pada variabel tingkat bunga dengan arah pergerakan yang sama atau searah. Begitu juga dalam perubahan pada pertumbuhan jumlah uang beredar, setiap perubahan sebesar 1 persen pada variabel pertumbuhan jumlah uang beredar akan  menyebabkan  perubahan  senilai  1,25  persen  pada  pergerakan  suku  bunga. Namun  dikarenakan  dalam  penelitian  ini  ternyata  variabel  pertumbuhan  jumlah uang  beredar  tidak  signifikan,  maka  hasil  perhitungan  dalam  jangka  panjang  ini tidak bisa dijadikan patokan dalam pembahasan selanjutnya.
Lebih  lanjut,  dari  estimasi  persamaan  (2),  dapat  dihitung  transformasi koyck,  yang  memungkinkan  kita  untuk  mengetahui  besarnya  tingkat  penurunan ( rate of decline ) pada β 5 adalah senilai 0,44 dan besarnya mean lag dapat dihitung
dengan menggunakan formulasi (β 5 /(1 – β 5 )) = (0,44 / (1 – 0,4)) = 0,785. Hasil ini berarti  bahwa  sekitar  44  persen  dari  gap  akan  tertutup  dalam  satu  periode  dengan kecepatan  tingkat  suku  bunga  dalam  merespon  inflasi  dan  pertumbuhan  jumlah uang beredar adalah 0,785 tahun atau berkisar sembilan bulan.

## Pembahasan
Dari  hasil  komputasi  dapat  diketahui  bahwa  variabel  inflasi,  kelambanan dari inflasi dan variabel kelambanan dari pertumbuhan jumlah uang beredar dapat mempengaruhi  perubahan  tingkat  suku  bunga  selama  periode  pengamatan  antara tahun 1983 hingga tahun 2012. Hal ini berarti variabel kelambanan dari inflasi akan mempengaruhi  pergerakan  tingkat  suku  bunga.  Dengan  nilai  koefisien  yang negatif,  menunjukkan  bahwa  apabila  terjadi  kenaikan  kelambanan  pada  tingkat inflasi  akan  mengakibatkan  penurunan  pada  tingkat  suku  bunga,  sedangkan  pada variabel  inflasi  juga  menunjukkan  signifikansi,  namun  dengan  arah  yang  sama dengan variabel tingkat bunga.
Penelitian  ini  juga  membuktikan  bahwa,  dalam  rentang  waktu  penelitian ini,jumlah  uang  beredar  tidak  mempengaruhi  tingkat  bunga  yang  ada,  namun variabel  kelambanan  dari  jumlah  uang  beredar  mempengaruhi  tingkat  bunga dengan  arah  berlawanan.  Kondisi  demikian  berarti,  variabel  jumlah  uang  beredar masih  membutuhkan  rantai  waktu  yang  lebih  panjang  lagi  dalam  mempengaruhi tingkat  bunga  yang  ada  di  masyarakat.  Dalam  teori  kuantitas  uang  ditunjukkan bahwa, apabila jumlah uang beredar terjadi kenaikan, maka salah satu akibat yang bisa  ditimbulkan  adalah  meningkatnya  tingkat  inflasi.  Saat  bank  sentral  atau pemegang  kebijakan  memutuskan  untuk  menambah  jumlah  yang  beredar  dan menyebabkan perubahan proposional nilai output nominal perubahan tersebut akan tercermin dalam perubahan tingkat harga.
Oleh karena tingkat inflasi ditunjukkan dalam perubahan persentase, maka meningkatnya  jumlah  uang  beredar,  akan  menyebabkan  peningkatan  dalam inflasi.Meningkatnya  inflasi  tersebut  akan  direspon  oleh  bank  sentral  atau pemegang kebijakan dengan menaikkan tingkat suku bunga yang berlaku, sehingga secara tidak langsung, tingkat suku bunga juga berhubungan dengan tingkat inflasi. Dari  data  hasil  regresi  dengan  pendekatan Error  Correction  Model dengan  jelas menggambarkan  hubungan  tersebut.    Selama  masa  pengamatan  yang  dilakukan, inflasi  secara  signifikan  mempengaruhi  pergerakan  tingkat  bunga.  Masih  merujuk pada hasil yang didapat dari hasil regresi pada bagian sebelumnya, nilai koefisien tingkat  inflasi  yang  bertanda  positif  menunjukkan  bahwa,  pergerakan  inflasi  dan tingkat bunga adalah pergerakan yang searah. Apabila terjadi kenaikan pada tingkat
inflasi, maka akan diikuti kenaikan pula pada tingkat bunga yang ada. Kondisi ini masih sejalan dengan tataran teoritis yang ada.
Dari  hasil  penghitungan  dengan  menggunakan transformasi  Koyck ,  bisa diperkirakan  kapan  perubahan  pada  variabel  bebas  dapat  mempengaruhi  variabel terikat,  sehingga  bisa  diambil  keputusan  pada  saat  yang  tepat.  Perhitungan transformasi Koyck menjelaskan bahwa, selama masa pengamatan, apabila terjadi perubahan  pada  variabel  inflasi  dan  jumlah  uang  beredar,  akan  menyebakan perubahan pada variabel tingkat bunga sekitar sembilan bulan kemudian.

## SIMPULANDAN SARAN

## Simpulan
Melihat  hasil  yang  diperoleh  dalam  penelitian  ini  dan  bila  dibandingkan dengan  penelitian  –  penelitian  sebelumnya,  dapat  dikatakan  bahwa,  penelitian  ini memiliki  hasil  yang  berbeda.  Apabila  dalam  penelitian  sebelumnya  sampai  pada simpulan  bahwa  terdapat  hubungan  antara  jumlah  uang  beredar  dan  inflasi,  maka dalam  penelitian  ini  melihat  hal  yang  lain  yaitu  hubungan  antara  inflasi, kelambanan  dari  inflasi  dan  peredaran  jumlah  uang  serta  kelambanan  dari  jumlah uang  beredar  dengan  tingkat  suku  bunga.  Inflasi  dan  kelambanan  dari  inflasi mempengaruhi tingkat bunga, sedangkan jumlah uang beredar tidak mempengaruhi tingkat  bunga,  namun  variabel  kelambanan  dari  jumlah  uang  beredar mempengaruhi  tingkat  bunga.  Kondisi  demikian  berarti,  variabel  jumlah  uang beredar  masih  membutuhkan  rantai  waktu  yang  lebih  panjang  lagi  dalam mempengaruhi tingkat bunga yang ada di masyarakat.

## Saran
Dari  hasil  pembahasan  yang  telah  diberikan,  maka  saran  yang  bisa diberikan  adalah  pergerakan  tingkat  bunga  yang  ada  dapat  diprediksi  dengan menggunakan variabel tingkat inflasi yang terjadi. Dengan mengetahui pergerakan inflasi, bisa diperkirakan tingkat bunga yang mungkin akan diberlakukan oleh bank sentral atau pengambil kebijakan.

## DAFTAR PUSTAKA
Anonymous. Key  Indicator  for  Asia  Pacific ,  Berbagai  edisi,  Asian  Development Bank
---------------, Using E-Views for Undergraduate Econometrics . Surabaya: Lembaga Pengembangan  Ekonomi  Pembangunan  (LPEP),  Fakultas  Ekonomi Universitas Airlangga.
Case,  K.  E.  2009. Principles  of  Macroeconomics .  Ninth  Edition.  New  York:
Pearson Education International
Dornbusch,  R.  &  Fischer,  S.  1992. Makro  Ekonomi .  Edisi  Keempat.  Terjemahan oleh: J Mulyadi. Jakarta: Penerbit Erlangga.
Mankiew,  G.  2003. Teori  Makroekonomi .  Edisi  Kelima.  Terjemahan  oleh:  Imam
Nurmawan. Jakarta: Erlangga
Nopirin. 1990. Ekonomi Moneter Buku I . Yogyakarta: BPFE.
Qayyum,  A.  2006.Money,  growth  and  inflation  in  Pakistan, The  Pakistan Development Review, 42 (2): 203 – 212
Setyawan,  A.B.  2005.Kausalitas  jumlah  uang  beredardan  inflasi  (sebuah  kajian ulang). Proceeding  Seminar  Nasional  PESAT .  Jakarta:  Universitas Gunadharma.
Winarno,  W.W.  2007. Analisis  Ekonometrika  dan  Statistik  Dengan  E-Views . Yogyakarta:  Unit  Penerbit  dan  Percetakan  Sekolah  Tinggi  Ilmu Manajemen YKPN