SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532

## PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN SEKTOR PERDAGANGAN ECERAN DI BURSA EFEK
INDONESIA TAHUN 2015-2018
Anita Damajanti 1
Hasnita Wulandari 2
Rosyati 3
anitadamajanti@usm.ac.id 1
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang
Diterima : November 2020, Disetujui : Desember 2020, Dipublikasikan: Januari 2021

## ABSTRACT
Business  competition  in  the  retail  trade  sector  is  currently  very  tight.  In  this condition,  several  outlets  closed  their  businesses.  The  factors  causing  the  closure  of  big retails  in  several  places  are  the  habits  of  consumers  who  switch  shopping  to  online, decreased purchasing power, and internal factors within the company. This study aims to test empirically  the  effect  of  financial  ratios  on  financial  distress  in  retail  trading  companies listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2015-2018.  The  financial  ratios  analyzed  are profitability, liquidity, leverage, activity, and sales growth. The Financial Distress variable is proxied  using  the  Altman  Z-Scored  formula.  The  data  were  obtained  from  retail  trade companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2015-2018. Companies that meet the sample criteria are 19 companies. Based on the panel data method, 76 data were obtained from  19  companies  for  4  years.  The  final  results  of  the  data  that  can  be  processed  are  74 data. Hypothesis testing uses multiple linear regression The results of hypothesis testing show that partially the ratio of profitability, liquidity, leverage and sales growth has a significant effect  on  financial  distress,  while  the  ratio  of  activity  has  no  significant  effect  on  financial distress.  Simultaneously,  all  variables  have  a  significant  effect  on  financial  distress.  The adjusted  R 2 value  of  0.955  shows  that  the  ratio  of  profitability,  liquidity,  leverage,  sales growth,  and  activity  ratios  is  able  to  predict  financial  distress  variables  of  95.5%  and  the remaining 4.5% is predicted by variables outside the research model.
Keywords: Financial Distress, Financial Ratios, Retail Trade

## ABSTRAK
Persaingan  usaha  yang  ketat  di  sektor  perdagangan  eceran  atau  retail  mengakibatkan beberapa gerai menutup usahanya.  Faktor penyebab tutupnya retail besar di beberapa tempat antara  lain  kebiasan  masyarkat  yang  mengalihkan  cara  belanja  ke  online,  daya  beli masyarakat  yang  menurun  dan  lesu,  dan  faktor  internal  dari  dalam  perusahaan  itu  sendiri. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  secara  empiris  pengaruh  rasio  keuangan  terhadap financial  distress pada  perusahaan  sektor  perdagangan  eceran  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2015-2018. Rasio keuangan yang diteliti adalah rasio profitabilitas, likuiditas, leverage , aktivitas, dan sales growth . Variabel Financial Distress di proksikan menggunakan rumus  Altman  Z-Scored.  Data  diperoleh  dari  perusahaan  sektor  perdagangan  eceran  yang
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532
terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2015-2018.  Sampel  dipilih  dengan  metode purposive  sampling .  Perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  sampel  sebanyak  19  perusahaan. Berdasarkan metode data panel diperoleh 76 data dari 19 perusahaan selama 4 tahun. Tahap selanjutnya dilakukan uji outlier dan diperoleh hasil akhir data yang dapat diolah sebanyak 74 data. Pengujian hipotesis menggunakan regresi linear berganda untuk menguji pengaruh rasio keuangan  secara  parsial  dan  simultan  terhadap financial  distress. Hasil  pengujian  hipotesis menunjukkan  bahwa  secara  parsial  rasio  profitabilitas,  likuiditas, leverage dan sales  growth berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress ,  sedangkan  rasio  aktivitas  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress .  Secara  simultan  semua  variabel berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress .  Nilai adjusted R 2 sebesar  0,955 menunjukkan bahwa rasio profitabilitas, likuiditas, leverage , sales growth, dan rasio aktivitas mampu  memprediksi  variabel financial  distress sebesar  95,5%  dan  sisanya  yaitu  4,5% diprediksi oleh  variabel di luar model penelitian.
Kata Kunci : Financial Distress , Rasio Keuangan, Perdagangan Eceran

## PENDAHULUAN
Perusahaan  retail  adalah  perusahaan  yang  menjual  berbagai  barang  kebutuhan konsumsi.  Ketatnya  persaingan  yang  terjadi  membuat  beberapa  gerai  retail  yang  menutup usahanya.  Sejumlah  perusahaan  retail  raksasa  mengalami  penurunan  penjualan  bahkan  di ambang kebangkrutan. Antara lain ada Seven Eleven, Lotus, Debenhams,  Hero, dan Central. Sepanjang  tahun  2018  Hero  Supermarket  telah  menutup  26  gerai  jaringan  ritel  Giant Supermarket.  Tak  hanya  Hero  Supermarket  saja  yang  tutup,  PT  Matahari  Putra  Prima  Tbk (MPPA)  juga menutup sebanyak enam gerai Hypermart di tahun 2018. (Saragih, 2019)
Banyak  yang  mendirikan  usahanya  lewat online karena  dinilai  pajak  yang  dibayarkan tidak besar, akibatnya banyak yang memulai bisnis dan menawarkan produknya lewat media online .  Munculnya  media  belanja online ini  mengubah  tren  belanja  masyarakat,  akibatnya membuat  pertumbuhan  perusahaan  retail  menurun.  Menurut  Wakil  Ketua  Umum  Asosiasi Pengusaha  Retail  Indonesia  (Aprindo)  Tutum  Rahanta,  banyak  faktor  penyebab  tutupnya retail besar di beberapa tempat seperti kebiasan masyarkat yang mengalihkan cara belanja ke online,  lokasi  yang  tidak  tepat,  persaingan  bisnis  antar  retail  modern,  daya  beli  masyarakat yang  menurun  dan  lesu,  faktor  internal  dari  dalam  perusahaan  itu  sendiri  dan  yang  terakhir adalah pendapatan retail yang kecil. (Aprilianto, 2019)
Tabel  1.1  dan  gambar  1.1  menunjukkan  terdapat  perusahaan  yang  mengalami penurunan  laba  dari  tahun  ke  tahunnya,  yang  sangat  mencolok  adalah  PT  Matahari  Putra Prima  Tbk  (MPPA)  dan  disusul  dengan  PT  Hero  Supermarket  (HERO).  Hal  ini  dibuktikan dengan banyaknya penutupan sejumlah gerai yang ada di Indonesia. Akibat penutupan gerai tersebut  juga  mengakibatkan  karyawan  terkena  dampaknya  yaitu  banyak  karyawan  pekerja yang  terkena  Pemutusan  Hubungan  Kerja  (PHK).  Meskipun  beberapa  perusahaan  juga mengalami penurunan laba selama beberapa tahun, namun di tahun 2018 perusahaan tersebut mampu  bangkit  dan  dapat  menghasilkan  keuntungan.  Fenomena  laba  perusahaan  yang mengalami penurunan dari tahun ke tahun akan mengakibatkan kondisi financial distress.
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532

## Tabel 1.1

## Laba Bersih Perusahaan Sektor Perdagangan Eceran (dalam rupiah)
KODE TAHUN 2015 2016 2017 2018 CENT (63.392.239.973) (29.810.785.133) (119.047.000.000) 35.637.000.000 ECII 33.040.963.609 (32.270.199.731) (9.801.947.790) 21.825.792.298 HERO (144.078.000.000) 120.588.000.000 (191.406.000.000)  (1.250.189.000.000) GOLD (4.337.631.474) (1.298.408.463) (1.057.304.076) (8.081.959.089) KOIN 14.408.465.567 (6.699.824) (14.597.991.710) (9.993.012.908) MPPA 221.741.000.000 38.483.000.000 (1.243.414.000.000) (898.272.000.000) RIMO (4.726.863.219) (3.146.812.926) 61.464.405.361 116.415.688.322

## Gambar 1.1
Grafik Perkembangan Laba (Rugi)
Platt dan Platt (2002) yang dikutip dalam Fahmiwati & Luhgiatno (2017) menyatakan bahwa financial  distress adalah  tahap  penurunan  kondisi  keuangan  suatu  perusahaan  yang terjadi  sebelum  kebangkrutan  ataupun  likuidiasi  terjadi.  Kondisi financial  distress ini  juga digambarkan  dengan  ketidakmampuan  perusahaan  atau  tidak  tersedianya  suatu  dana  untuk membayar kewajibannya yang telah jatuh tempo. Salah satu yang dapat dijadikan sebagai alat ukur  untuk  memprediksi  terjadinya financial  distress yaitu  dengan  melakukan  pengukuran kinerja  keuangan  yang  terdapat  dalam  laporan  keuangan  yang  telah  disusun  secara  akurat. Kinerja keuangan dapat diukur menggunakan rasio keuangan (Vionita & Lusmeida, 2019).
Menururt Jauch dan Glueck yang dikutip dalam Surdayanti & Dinar (2019) membagi 3  penyebab financial  distress ,  yaitu  faktor  umum,  faktor  eksternal  perusahaan  dan  faktor internal.  Faktor  umum  penyebab financial  distress adalah  faktor  yang  terjadi  secara  umum pada  suatu  masyarakat,  yang  terdiri  atas  sektor  usaha,  sektor  sosial,  sektor  teknologi  dan sektor  pemerintah.  Faktor  eksternal  adalah  faktor  penyebab  yang  berasal  dari  spesifik  pada
Rp(1,400,000,000,000) Rp(1,200,000,000,000) Rp(1,000,000,000,000) Rp(800,000,000,000) Rp(600,000,000,000) Rp(400,000,000,000) Rp(200,000,000,000) Rp- Rp200,000,000,000 Rp400,000,000,000 CENT ECII HERO KOIN GOLD MPPA RIMO
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532
suatu perusahaan yang berasal dari luar perusahaan, yang terdiri atas sektor pelanggan, sektor pemasok,  dan  sektor  pesaing.  Sedangkan  faktor  penyebab financial  distress internal  adalah faktor yang berasal dari internal perusahaan, berasal dari keputusan dan kebijakan yang tidak tepat  yang  diambil  dari  masa  lalu,  serta  kegagalan  manajemen  membuat  sesuatu  yang diperlukan pada saat dibutuhkan.
Menurut  Wongsosudono  dan  Chrissa  dalam  Vionita  &  Lusmeida  (2019)  salah  satu yang dapat dijadikan sebagai alat ukur untuk memprediksi terjadinya financial distress yaitu dengan melakukan pengukuran kinerja keuangan yang terdapat dalam laporan keuangan yang telah disusun secara akurat. Laporan keuangan merupakan informasi yang sangat dibutuhkan oleh  pihak  internal  dan  pihak  eksternal  perusahaan  karena  informasi  tersebut  dapat memberikan gambaran mengenai hasil yang telah dicapai oleh suatu perusahaan dalam jangka waktu  tertentu,  sehingga  informasi  tersebut  dapat  dijadikan  sebagai  bahan  pertimbangan dalam pengambilan keputusan. Dengan adanya kinerja keuangan perusahaan yang baik maka kemungkinan terjadinya financial distress akan semakin kecil. Kinerja keuangan dapat diukur menggunakan  rasio  keuangan.  Rasio  keuangan  merupakan  angka  yang  diperoleh  dari  hasil perbandingan  antara  satu  pos  laporan  keuangan  dengan  pos  lainnya  yang  mempunyai hubungan yang relevan dan signifikan. Rasio keuangan dapat digunakan untuk mengevaluasi kondisi keuangan perusahaan dan kinerjanya.
Perusahaan  harus  mengenal  gejala-gejala  akan  terjadinya  kesulitan  keuangan (financial distress) agar tidak terjadi kebangkrutan di perusahaan. Cara untuk mengetahuinya yaitu  dengan  melihat  laporan  keuangan  perusahaan  yang  sudah  diterbitkan  di  situs  resmi Bursa Efek Indonesia (BEI). Setelah melihat laporan keuangan, maka dilakukan analisis rasio keuangan untuk mengetahui kondisi keuangan perusahaan yang sebenarnya secara lebih tepat dan detail agar tahu keadaan keuangan di perusahaan dan bisa memprediksi kondisi financial distress.
Rahayu  &  Sopian  (2017)  melakukan  penelitian  Perusahaan  Food  and  Beverage  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2015.  Variabel  independen  yang  digunakan  adalah likuiditas, leverage,  sales  growth ,  dan  ukuran  perusahaan.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  likuiditas, leverage ,  dan  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap financial distress . Sedangkan sales growth berpengaruh terhadap financial distress.
Muhtar  &  Aswan  (2017)  melakukan  penelitian  pada  perusahaan  telekomunikasi Indonesia  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2008-2015.  Variabel  independen yang  digunakan  adalah  profitabilitas,  likuiditas,  dan leverage. Hasil  penelitian  yang  didapat yaitu  profitabilitas,  likuiditas,  dan leverage sama-sama  berpengaruh  positif  terhadap kemungkinan terjadinya financial distress.
Fahmiwati & Luhgiatno (2017) melakukan penelitian dengan  pada perusahaan sektor perdagangan  eceran  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012-2015.  Variabel  independen dipenelitian  ini  adalah Financial  leverage ,  likuiditas ,  sales  growth ,  dan  aktivitas.  Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa financial  distress dipengaruhi  oleh financial  leverage dan aktivitas.  Variabel  likuiditas  dan sales  growth tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial distress perusahaan.
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532
Rani  (2017)  melakukan  penelitian  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2015. Penelitian ini menggunakan variabel bebas yaitu rasio likuiditas, leverage,  agency  cost dan sales  growth .  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa rasio  leverage  berpengaruh  terhadap financial  distress. Sedangkan  rasio  likuiditas, agency cost dan sales growth tidak berpengaruh terhadap kondisi financial distress .
Carolina,  Pratama,  &  Marpaung  (2017)  melakukan  penelitian  pada  perusahaan manufaktur yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2015. Variabel independen yang  digunakan  adalah  profitabilitas,  likuiditas, leverage, dan  arus  kas  operasi.  Hasil  dari penelitian adalah profitabilitas berpengaruh dan dapat digunakan untuk memprediksi financial distress. Sedangkan  likuiditas, leverage dan  arus  kas  operasi  tidak  berpengaruh  dan  tidak dapat digunakan untuk memprediksi financial distress.
Zulaecha  &  Mulvitasari  (2018) melakukan  penelitian  pada  perusahaan  Properti,  Real Estate, dan Konstruksi  Bangunan  yang tedaftar di Bursa Efek  Indonesia periode 2015-2017. Variabel independen yang digunakan adalah likuiditas, leverage, dan sales growth. Hasil dari penelitian  yaitu  likuiditas  memiliki  pengaruh  positif  dan leverage berpengaruh  negatif terhadap financial  distress .  Sedangkan sales  growth tidak  berpengaruh  terhadap financial distress.
Surdayanti  &  Dinar  (2019)  meneliti    perusahaan  batu  bara  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode 2014-2017. Variabel bebas dalam penelitan yaitu likuditas, financial leverage ,  profitabilitas,  dan  arus  kas.  Hasil  dari  penelitian  menunjukkan  likuiditas, financial leverage ,  dan  arus  kas  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap financial  distress . Sedangkan profitabilitas memberikan pengaruh signifikan terhadap kondisi financial distress. Shidiq  &  Khairunnisa  (2019)  meneliti  perusahaan  sub  sektor  tekstil  dan  garmen  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2017.  Variabel  independen  yang  digunakan  yaitu likuiditas, leverage, aktivitas,  dan  pertumbuhan.  Secara  simultan  rasio  likuiditas, leverage, aktivitas,  dan  pertumbuhan  penjualan  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress. Secara parsial  rasio  likuiditas  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress .  Sedangkan  rasio leverage, aktivitas,  dan  pertumbuhan  penjualan  tidak memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap financial distess.
Yusbardini & Rashid (2019) melakukan penelitian pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2017.  Variabel independen  dalam penelitian yang digunakan adalah leverage, profitabilitas, likuditas, dan Firm Size. Hasil dari penelitian menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara leverage ,  profitabilitas, likuditas, dan firm size secara bersama-sama maupun parsial terhadap financial distress.
Vionita  &  Lusmeida  (2019)  melakukan  penelitian  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014-2017.  Variabel  independen  dalam penelitian yang  digunakan  adalah leverage, likuiditas,  profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan, kepemililikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  dewan  direksi,  dewan  komisaris independen,  dan  komite  audit.    Hasil  dari  penelitian  menunjukkan  secara  parsial  variabel leverage ,  dewan  komisaris,  dan  dewan  komisaris  independen  berpengaruh  positif  terhadap financial distress . Profitabilitas, kepemilikan manajerial berpengaruh secara negatif terhadap
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532
financial  distress. Sedangkan  likuiditas,  pertumbuhan  penjualan,  kepemilikan  institusional, dewan direksi, dan komite audit tidak berpengaruh terhadap financial distress.

## TELAAH PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS
Signalling theory atau teori sinyal yang dikembangkan oleh Ross (1977)  menjelaskan mengenai  dorongan  atau  alasan  suatu  perusahaan  memberikan  informasi  tertentu  kepada pihak luar. Teori tersebut dilatarbelakangi oleh asumsi bahwa pihak manajemen atau internal perusahaan  memiliki  informasi  yang  lebih  lengkap  mengenai  kondisi  perusahaan dibandingkan  informasi  yang  dimiliki  pihak  luar.  Berdasarkan  kondisi  tersebut,  perusahaan akan berusaha menggunakan informasi yang mereka miliki untuk memberikan pesan kepada pihak  luar  mengenai  kinerja  yang  mereka  capai.  (Surdayanti  &  Dinar,  2019).  Teori  sinyal menekankan  pentingnya  informasi  yang  diterbitkan  perusahaan  terhadap  keputusan  investor sebagai  pihak  eksternal,  investor  selalu  membutuhkan  informasi  yang  lengkap,  relevan, akurat,  dan  tepat  waktu  untuk  menganalisis  dalam  mengambil  keputusan.  Teori  sinyal merupakan  sinyal-sinyal  informasi  yang  dibutuhkan  oleh  investor  untuk mempertimbangkan dan  menentukan  apakah  para  investor  akan  menanamkan  sahamnya  atau  tidak  pada perusahaan yang bersangkutan. (Zulaecha & Mulvitasari, 2018).
Kondisi financial distress merupakan sinyal bagi investor untuk pengambilan keputusan. Menurut  Altman  (2005)  dalam  Rahayu  &  Sopian  (2017) financial  distress adalah  suatu konsep luas yang terdiri dari beberapa situasi dimana suatu perusahaan menghadapi masalah kesulitan  keuangan,  istilah  umum  untuk  menggambarkan  situasi  tersebut  aalah  kegagalan, kepailitan, default, dan kebangkrutan. Apabila perusahaan gagal mencari jalan keluarnya, itu sudah  menjadi  pertanda  bahwa  perusahaan  dalam  kondisi financial  distress diambang kebangkrutan.. Jika perusahaan memperlihatkan kondisi keuangan yang melemah, maka dapat membuat  para  pemegang  kepentingan  seperti  kreditur  dan  pemegang  saham  kehilangan kepercayaannya.  Dampak  kondisi financial  distress yaitu  para  stakeholder  tersebut  akan mundur untuk bekerjasama dengan perusahaan.
Berdasarkan  penelitian  sebelumnya  terdapat  beberapa  variabel  rasio  keuangan  yang mempengaruhi  konidisi financial  distre ss  perusahaan  yaitu  profitabilitas, leverage ,  rasio aktivitas,  dan  pertumbuhan  penjualan.  Rasio  profitabilitas  perusahaan  yang  tinggi menunjukkan  bahwa  pengembalian  investasi  dari  aset  perusahaan  sangat  baik.  Laba  yang dihasilkan  perusahaan  cukup  untuk  mendanai  operasional  perusahaan  dan  mampu mengembalikan  investasi  dari  investor.  Hal  ini  juga  menunjukkan  bahwa  kondisi  keuangan perusahaan  dalam  keadaan  baik  dan  jauh  dari  kondisi financial  ditress. Semakin meningkatnya  keuntungan  yang  dicapai  perusahaan,  maka  akan  menunjukkan  kinerja keuangan  perushaaan  semakin  baik  sehingga  dengan  begitu  perusahaan  akan  semakin  jauh dari kondisi financial distress (Rani, 2017). Penelitian Muhtar & Aswan (2017),   Vionita & Lusmeida  (2019),  (Carolina,  Pratama,  &  Marpaung,  (2017),  Surdayanti  &  Dinar  (2019), Yusbardini  &  Rashid,  (2019)    menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap financial distress .
H1 : Profitabilitas memiliki pengaruh terhadap financial distress.
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532
Rasio  likuditas  menunjukkan  sejauh  mana  aktiva  lancar  menutupi  kewajiban- kewajiban  lancar.  Semakin  besar  perbandingan  aktiva  lancar  dengan  hutang  lancar  maka semakin  tinggi  kemampuan  perusahan  menutupi  kewajiban  jangka  pendeknya,  jadi  semakin likuid  suatu  perusahaan  mengindikasikan  perusahaan  tersebut  mampu  membayar  kewajiban yang akan jatuh tempo dan akan semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami financial distress (Rahayu  &  Sopian,  2017).  Likuiditas  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  kewajiban  finansial  jangka  pendek  tepat  pada  waktunya.  Perusahaan  yang mengalami tingkat likuiditas yang tinggi mengindikasikan perusahaan memiliki sejumlah aset lancar  yang  siap  untuk  membayar  utang  jangka  pendeknya.  Dengan  demikian  perusahaan tersebut  dapat  terhindar  dari  kondisi financial  distress. .  (Carolina,  Pratama,  &  Marpaung, 2017)
Hasil  penelitian  Zulaecha  &  Mulvitasari  (2018)  dan  Yusbardini  &  Rashid  (2019) menunjukkan  rasio  likuiditas  yang  diproksikan  dengan current  ratio berpengaruh  terhadap kondisi financial  distress dimana  semakin  tinggi  rasio  ini,  maka akan  semakin  memperkecil peluang  perusahaan  terindikasi  kondisi financial  distress .  Sebaliknya  apabila  semakin  kecil rasio  likuiditas  maka  akan  memperbesar  peluang  perusahaan  untuk  terindikasi  kondisi financial  distress.. Berbeda  dengan  hasil  penelitian  Fahmiwati  &  Luhgiatno  (2017)  dan Vionita & Lusmeida (2019) bahwa likuditas tidak bepengaruh terhadap financial distress.
H2: Likuiditas berpengaruh signifikan terhadap financial distress.
Leverage mengukur  seberapa  besar  perusahaan  dibiayai  dengan  utang.  Penggunaan utang  yang  telah  tinggi  akan  membahayakan  perusahaan  karena  perusahaan  akan  masuk dalam kategori extemeleverage (utang eksterm) yaitu perusahaan terjebak dalam tingkat utang yang  tinggi  dan  sulit  untuk  melepaskan  beban  utang  tersebut  (Fahmi,  2017).  Leverage diproksikan  dengan Debt  to  equity  ratio .  Semakin  besar  hutang  maka  semakin  tinggi kemungkinan  perusahaan  tidak  mampu  melunasi  hutang-hutangnya  ketika  jatuh  tempo, sehingga  dapat  menjadi  indikasi  bahwa  nantinya  perusahaan  akan  mengalami financial distress.
Leverage adalah  rasio  untuk  mengukur  seberapa  besar  perusahaan  menggunakan utang  sebagai  modalnya  untuk  membiayai  jalannya  perusahaan.perusahaan  yang  memiliki leverage yang  tinggi  berarti  perusahaan  tersebut  lebih  banyak  menggunakan  utang  untuk membiayai  operasional  perusahaan.  Akibat  dari  penggunaan  utang  yang  terlalu  besar  adalah kebangkrutan, karena utang akan menimbulkan bunga yang harus ditanggung perusahaan. Hal ini  akan  mengakibatkan  perusahaan  cenderung  akan  mengalami financial  distress (Carolina, Pratama, & Marpaung, 2017) .
Rasio leverage merujuk  pada  aktiva  tetap  dan  sumber  dana  yang  digunakan  oleh perusahaan, dengan konsekuensi berupa biaya tetap atau beban tetap yang harus dikeluarkan perusahaan akibat penggunaan tersebut. Indikator untuk mengukur rasio leverage adalah debt to equity ratio (DER). Semakin besar rasio leverage maka semakin besar pula kewajiban yang dimiliki  perusahaan.  Besarnya  kewajiban  tetap  tersebut  membawa  pada  besarnya kemungkinan perusahaan berada dalam kondisi financial distress. (Surdayanti & Dinar, 2019)
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532
Hasil  penelitian  Rani  (2017)  dan  Muhtar  &  Aswan  (2017)  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh  terhadap financial  distress. Berbeda  dengan  Shidiq  &  Khairunnisa (2019)  dan  Surdayanti  &  Dinar  (2019)  yang  hasilnya  menunjukkan  bahwa  rasio  leverage tidak berpengaruh terhadap financial distress.
H3 : Leverage memiliki pengaruh terhadap financial distress
Rasio  aktivitas  adalah  rasio  yang  menggambarkan  sejauh  mana  suatu  perusahaan mempergunakan  sumber  daya  yang  dimilikinya  guna  menunjuang  aktivitas  perusahaan, dimana  penggunaan  aktivitas  ini  dilakukan  secara  sangat  maksimal  dengan  maksud memperoleh hasil yang maksimal (Fahmi, 2017).   Harahap (2013) menjelaskan  bahwa rasio aktivitas  menggambarkan  aktivitas  yang  dilakukan  perusahaan  dalam  menjalankan operasionalnya  baik  dalam  kegiatan  penjualan,  pembelian  dan  kegiatan  lainnya.  Semakin efektif  dalam  memanfaatkan  dana  semakin  cepat  perputaran  dana  tersebut,  karena  rasio aktivitas  umumnya  diukur  dari  perputaran  masing-masing  elemen aset.  Rasio aktivitas  yaitu rasio  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  melaksanakanan  aktivitasnya  sehari-hari atau  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  penjualan,  penagihan  piutang  maupun  dalam pemanfaatan  aktiva  yang  dimiliki.  Rasio  aktivitas  juga  dapat  mengukur  seberapa  efektif perusahaan  dalam  memanfaatkan  semua  sumber  daya  yang  ada  di  suatu  perusahaan.    Rasio aktivitas  ini  melibatkan  antara  perbandingan  tingkat  penjualan  dan  investasi  pada  berbagai jenis  aktiva.  Dalam  rasio  aktivitas  akan  lebih  baik  jika  terdapat  keseimbangan  yang  layak antara  penjualan  dan  beragam  unsur  aktiva  misalnya  persediaan,  aktiva  tetap  dan  aktiva lainnya. Hal ini akan memiliki pengaruh terhadap financial distress dimana jika rasio aktivitas tinggi  maka  kemungkinan  untuk  mengalami financial  distress akan  semakin  rendah.  Rasio aktivitas yaitu rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam melaksanakan aktivitasnya sehari-hari. Menurut Kasmir (2015) total aset turnover merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur  perputaran  semua  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  dan  mengukur  berapa  jumlah penjualan  yang  diperoleh  dari  tiap  rupiah  aktiva.  Pada  rasio  ini,  penelitian  Fahmiwati  & Luhgiatno  (2017)  berpengaruh  terhadap financial  distress .  Berbeda  dengan  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  Shidiq  &  Khairunnisa  (2019)  yang  menunjukkan  bahwa  rasio  aktivitas tidak berpengaruh terhadap financial distress.
H4 : Aktivitas memiliki pengaruh terhadap financial distress.
Sales  growth mencerminkan  kemampuan  perusahaan  untuk  meningkatkan  penjualan dari waktu ke waktu. Semakin tinggi tingkat pertumbuhan penjualan suatu perusahaan maka perusahaan  tersebut  berhasil  dalam  menjalankan  strateginya  dalam  hal  pemasaran  dan penjualan  produk.  Hal  ini  berarti  semakin  besar  pula  laba  yang  akan  diperoleh  perusahaam dari penjualan tersebut.
Pertumbuhan penjualan yang tinggi akan menyebabkan laba yang akan diterima oleh suatu perusahaan juga akan semakin tinggi. Pertumbuhan penjualan itu sendiri mencerminkan kemampuan  perusahaan  dalam  meningkatkan  penjualan  produk  yang  dihasilkan,  baik peningkatan  frekuensi  penjualannya  ataupun  peningkatan  volume  penjualannya.  Perusahaan yang  berhasil  menjalankan  stratginya  dalam  hal  pemasaran  dan  penjualan  produk,  akan meningkatkan sales growth perusahaan. (Rahayu & Sopian, 2017). Tujuan utama dari setiap perusahaan  adalah  untuk  memperoleh  laba  dari  hasil  usahanya.  Untuk  memperoleh  laba tersebut dibutuhkan pertumbuhan penjualan yang cukup. Pertumbuhan penjualan perusahaan merupakan  komponen  untuk  menilai  prosepek  perusahaan  pada  masa  yang  akan  datang.
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532
Adapun  pengaruh sales  growth terhadap financial  distress ketika  perusahaan  memiliki pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  maka  akan  menghasilkan  laba  yang  besar  dan kemungkinan  perusahaan  tersebut  untuk mengalami  kondisi financial  distress akan  semakin kecil.  Menurut  Harahap  (2013)  rasio  pertumbuhan  menggambarkan  presentase  pertumbuhan pos-pos  perusahaan  dari  tahun  ke  tahun.  Rasio  pertumbuhan  penjualan (sales  growth) merupakan  cerminan  dari  kinerja  manajemen  suatu  perusahaan  untuk  dapat  meningkatkan penjualan  dari  satu  periode  ke  periode  selanjutnya. sales  growth mencerminkan  presentasi kenaikan  penjualan  tahun  ini  yang  dibandingkan  dengan  tahu  sebelumnya,  semakin  tinggi sales  growth maka  akan  semakin  baik  karena  perusahaan  tersebut  berhasil  menjalankan startegi  pemasaran  dan  penjualan  produk.  Jika  semakin rendah  sales  growth maka  akan semakin besar pula kemungkinan financial distress. (Zulaecha & Mulvitasari, 2018)
Sales growth menggambarkan presentasi pertumbuhan pos-pos perusahaan dari tahun ke  tahun.  Rasio  ini  menunjukkan  presentasi  kenaikan  penjualan  tahun  ini  dibanding  dengan tahun  lalu.  Semakin  tinggi  semakin  baik  (Harahap,  2013).  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Rahayu  &  Sopian  (2017)  menunjukkan  adanya  pengaruh sales  growth terhadap financial distress. Sedangkan penelitian Vionita & Lusmeida  (2019) menunjukkan bahwa sales growth tidak berpengaruh terhadap financial distress . H5 : Sales growth memiliki pengaruh terhadap financial distress .

## Gambar 2.1

## Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sektor  perdagangan eceran yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2018.  Sampel dipilih dengan metode purposive judgment  sampling dengan  kriteria  yaitu  menggunakan  mata  uang  rupiah, terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  4  (empat)_  tahun  berturut-turut  yaitu  tahun  2015- 2018,  dan  tersedia  data  lengkap  untuk  semua  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini. Unit  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  laporan  tahunan  ( annual  report )  perusahaan  sektor

## Profitabilitas (X1)
Likuiditas (X2) Leverage (X3) Sales Growth (X5 ) Aktivitas (X4) Financial Distress (Y)
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532
perdagangan  eceran  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2015-2018  yang diperoleh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia yaitu www.idx.co.id.
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  alat  analisis  regresi  linier  berganda.  Variabel yang  digunakan  yaitu financial  distress sebagai  variabel  dependen  sedangkan  variabel independen  yang  digunakan  yaitu  profitabilitas,  likuiditas,  leverage,  rasio  aktivitas,  dan pertumbuhan penjualan. Profitabilitas diukur menggunakan Return On Assets (ROA). Rumus yang digunakan adalah:
Return On Asset = Laba Bersih

## Total Aset
Likuiditas diukur menggunakan current ratio dengan rumus sebagai berikut:
Current Ratio = Aktiva Lancar Utang Lancar
Leverage  diukur  dengan  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  dengan  rumus  perhitungan  sebagai berikut :

## Debt to Equity Ratio = Total Utang Modal
Rasio  aktivitas  diukur  dengan  rasio  perputaran  aset.  Rumus  yang  digunakan  adalah  sebagai berikut :
Total Aset Turn Over = Penjualan Total Aset
Pertumbuhan  penjualan  ( sales  growth )  adalah  rasio  yang  menggambarkan  suatu  perusahaan dalam  mempertahankan  posisi  ekonominya  ditengah  pertumbuhan  perekonomian  dan  sektor usahanya.  S ales growth dirumuskan sebagai berikut:

## Sales Growth = Penjualan t−Penjualan Tahun t−1 Penjualan t−1
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah financial  distress .  Pengukuran  variable f inancial  distress menggunakan  model  Altman  Modifikasi.  Persamaan  model  Altman Modifikasi yang digunakan pada perusahaan non manufaktur adalah sebagai berikut:
Z” = 6,56X 1 + 3,26X 2 + 6,72X 3 + 1,05X 4
Dimana :
X 1 = Modal Kerja/ Total Asset
X 2 = Laba ditahan/ Total Aset
X 3 = Laba sebelum bunga dan pajak/ Total Aset

## X
4 = Nilai Buku Ekuitas/ Modal
Klasifikasi  perusahaan  yang  bangkrut  berdasarkan  pada  nilai  Z-Score  model  Altman Modifikasi sebagai berikut:
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532
1. Jika nilai Z” < 1,1 maka termasuk perusahaan yang bangkrut.
2. Jika nilai 1,1 < Z” < 2,6 maka perusahaan termasuk dalam grey area (tidak dapat ditentukan apakah perusahaan sehat ataupun mengalami kebangkrutan).
3. Jika nilai Z” > 2,6 maka perusahaan termasuk dalam area tidak bangrut (sehat).
Berdasarkan  variable-variabel  yang  telah  dijelaskan  tersebut  disusun  persamaan  regresi sebagai berikut :
FD = α 0 + β 1 ROA + β 2 CR + β 3 DER + β 4 TATO + β 5 SG + e
FD = Financial Distress
ROA = Return on Aset
CR = Current Ratio
DER = Debt to Equity Ratio
TATO = Total Aset Turn Over
SG = Sales Growth

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Data yang diperoleh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia menunjukkan sebanyak 25 perusahaan sektor perdagangan dan eceran terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama 4 (empat) tahun  berturut-turut  mulai  tahun  2015-2018.  Enam  perusahaan  dikeluarkan  sebagai  sampel karena  tidak  menggunakan  mata  uang  rupiah  dalam  pelaporan  keuangannya.    Hasil  seleksi sampel  diperoleh  19  perusahaan  yang  terdaftar  selama  4  (empat)  tahun  berturut-turut, sehingga jumlah data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu sebesar 19 x 4 = 76 data.
Hasil  uji  normalitas  residual  pada  76  data  dengan  uji Kolmogorov-Smirnov menunjukkan  nilai  signifikansi  0,000    lebih  kecil  dari  0,05  yang  berati  residual  tidak terdistribusi  normal.  Langkah  selanjutnya  dilakukan  uji  outlier  untuk  membuang  data  yang bersifat  ekstrim  yang  menyebabkan  residual  tidak  berdistribusi  normal    .  Pengujian Kolmogorov-Smirnov dilakukan kembali setelah menghapus 2 (dua) data yaitu data nomor 17 dan  36.  Hasilnya  menunjukkan  nilai  siginifikansi  untuk  uji  Kolmogorov-smirnov  adalah sebesar 0,200 lebih besar dari 0,05.
Hasil  pengujian  multikolinieritas  pada  tabel  4.7  menunjukkan  bahwa  semua  angka VIF  yang  dihasilkan  memiliki  nilai  dibawah  10  dan  tolerance  value  diatas  0,10.  Nilai  VIF terbesar adalah 1,456 dan terkecil adalah 1,025 yang berati masih lebih kecil atau kurang dari 10. Sedangkan nilai terbesar 0,975 dan nilai terkecil tolerance value adalah 0,687 yang berati lebih  besar  dari  0,10.  Dari  angka-angka  tersebut  dapat  disimpulkan  tidak  terdapat multikolinieritas, sehingga persamaan layak digunakan.
Pengujian heterokedastisitas dilakukan dengan menggunkan uji park yaitu dengan melakukan regresi  variable  independent  dengan  LnU2i . Hasil  pengujian  menunjukkan variabel profitabilitas (ROA) memiliki nilai signifikan 0,369, likuiditas (CR) memiliki nilai signifikan 0,281, leverage (DER)  memiliki  nilai  signifikan  0,114,  aktivitas  (TATO)  memiliki  nilai
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532
signifikan  0,053,  dan Sales  growth memiliki  nilai  signifikan  sebesar  0,422.  Semua  variabel diatas  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi  diatas  0,05  maka  dalam  persamaan  ini  dapat disimpulkan bahwa model regersi tidak terdapat heteroskedastisitas.
Gejala autokorelasi dideteksi dengan menggunakan uji Durbin-Watson (DW). Hasil pengujian diperoleh nilai DW sebesar 1,959 nilai ini selanjutnya akan dibandingkan dengan nilai tabel DU yaitu 1,7694. Hasilnya menunjukkan DU < DW < 4 – DU, yaitu 1,7694 < 1,959 < 2,2306 dan dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.
Setelah  regresi  memenuhi  kriteria  uji  asumsi  klasik  Langkah  berikutnya  adalah melakukan  uji  hipotesis  untuk  uji  parsial  dan  uji  simultan  dengan  menggunakan  analisis regresi linier berganda. Hasil uji parsial dan uji simultan dapat dilihat pada table berikut ini.
Tabel 4.11
Hasil Analisis Regeresi Linier Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1,358 ,285 4,763 ,000 ROA 11,736 1,066 ,277 11,008 ,000 CR 1,261 ,044 ,815 28,911 ,000 DER -,529 ,091 -,174 -5,817 ,000 TATO -,090 ,101 -,024 -,887 ,378 SG ,001 ,000 ,091 3,592 ,001 a. Dependent Variable: FINANCIAL DISTRESS
Sumber : Output SPSS 23, data diolah 2019
Berikut disajikan uji F statistik dalam penelitian ini :
Tabel 4.12
Hasil Uji F ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 1377,041 5 275,408  311,295  ,000 b Residual 60,161 68 ,885 Total 1437,201 73
a. Dependent Variable: FINANCIAL DISTRESS
b. Predictors: (Constant), SG, CR, ROA, TATO, DER
Sumber : Output SPSS 23, data diolah 2019
Berdasarkan  uji  regresi  secara  parsial  menggunakan  uji  t  pada  table  menunjukkan  nilai signifikansi profitabilitas yaitu sebesar 0,000 < 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa H1
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532
diterima yang  berarti  variabel  profitabilitas  berpengaruh  terhadap financial  distress. Nilai signifikansi  likuiditas  yaitu  sebesar  0,000  <  0,05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa H2 diterima yang  berarti  variabel  likuiditas  berpengaruh  terhadap financial  distress. Nilai signifikansi leverage yaitu  sebesar  0,000  <  0,05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa H3 diterima yang  berarti  variabel leverage berpengaruh  terhadap financial  distress. Nilai signifikansi  aktivitas  yaitu  sebesar  0,378  >  0,05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa H4 ditolak yang  berarti  variabel  aktivitas  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress. Nilai signifikansi sales growth yaitu sebesar 0,001 < 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa H5 diterima yang berarti variabel sales growth berpengaruh terhadap financial distress.
Hasil uji F diketahui  bahwa nilai signifikansi sebesar 0,000 yang lebih kecil dari 0,05. Artinya  bahwa  variabel  profitabilitas,  likuditas, leverage ,  aktivitas,  dan sales  growth secara bersama-sama (simultan) berpengaruh terhadap financial distress. Koefisien Determinasi (R²) pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model  variasi  inedependen  (profitabilias, likuditas, leverage, aktivitas, dan sales growth ) dalam memprediksi variasi variabel dependen ( financial distress ). Berikut merupakan hasil koefisien determinasi (R²):
Tabel 4.13
Hasil Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,979 a ,958 ,955 ,940594
Berdasarkan hasil pengujian diperoleh nilai koefisien determinasi ( Adjusted R Square ) sebesar  0,955.  Hal  ini  berarti  sebesar  95,5  persen  variabel financial  distress diprediksi  oleh variabel profitabilitas, likuiditas, leverage , aktivitas, dan sales growth dan sisanya 4,5 persen dipengaruhi oleh variabel lain diluar model penelitian.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Financial Distress
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  Profitabilitas  yang  diukur menggunakan Return  On  Asset (ROA)  berpengaruh  positif  terhadap financial  distress. , artinya jika nilai profitabilitas naik maka akan menaikkan nilai dari variabel financial distress , yang  dimana  artinya  naiknya  angka financial  distress  (z-score) menunjukkan  bahwa perusahaan  tersebut  mengalami  kondisi  yang  sehat  atau  menurunkan  terjadinya  kondisi financial  distress .  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  ROA  yang  tinggi  mengindikasikan perusahaan tersebut mampu menghasilkan laba yang dapat digunakan untuk berbagai macam hal  baik  untuk  mendanai  aktivitas  perusahaan  maupun  membayar  kewajiban-kewajibannya. Dengan  demikian  perusahaan  tersebut  terhindar  dari  kondisi financial  distress .  Efektivitas penggunaan  aset  untuk  menghasilkan  laba  baik  dari  penjualan  maupun  investasi  akan membuat  perusahaan  betahan  dan  terhindar  dari financial  distress. Hasil  penelitan  ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh  (Muhtar & Aswan , 2017) (Carolina, Pratama, & Marpaung, 2017) dan (Yusbardini & Rashid, 2019) bahwa profitabilitas berpengaruh positif. Bertolakbelakang  dengan  penelitian  (Rani,  2017)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  tidak berpengaruh terhadap financial distress.
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532

## Pengaruh Likuiditas terhadap Financial Distress
Likuiditas  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi kewajiban  jangka  pendeknya.  Perusahaan  yang  mampu  meningkatkan  nilai  likuiditasnya, maka perusahaan tersebut akan semakin liquid dan sehat dalam arti perusahaan akan semakin menjauhi  potensi financial  distress. Namun  apabila  perusahaan  memiliki  likuditas  yang rendah  maka  perusahaan  tersebut  dikwatirkan  tidak  dapat  membayar  hutang  jangka pendeknya, karena hal tersebut dapat mengindikasikan bahwa perusahaan tidak dalam kondisi liquid  karena  aset  lancar  perusahaan  tidak  dapat  menutupi  hutang  lancarnya  sehingga  dapat memicu terjadinya financial distress. Hasil penelitan ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh (Muhtar & Aswan , 2017), (Zulaecha & Mulvitasari, 2018) dan (Yusbardini & Rashid, 2019) yang hasil penelitiannya likuiditas berpengaruh positif terhadap financial distress. Pengaruh Leverage terhadap Financial Distress
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel leverage yang diukur menggunakan Debt  Equity  Ratio (DER)  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress, artinya  jika  nilai Debt  Equity  Ratio (DER)  tinggi  maka  mengakibatkan  angka financial  distress(z-score) semakin  rendah  dan  kecil,  karena  semakin  kecil  angka  variabel financial  distress  (z-score) maka menandakan sebuah perusahaan tersebut dalam kondisi keuangan yang kurang sehat.
Leverage digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar  perusahaan  dibiayai  dengan hutang.  Semakin  tinggi Debt  Equity  Ratio  (DER) menunjukkan  besarnya  komposisi kewajiban  jangka  panjang  yang  dimiliki  perusahaan  yang  meingkatkan  risiko  gagal  bayar. Apabila perusahaan dapat mengoptimalkan hutangnya dengan baik maka akan semakin jauh dari  ancaman  kebangkrutan  bagi  perusahaan  tersebut  dan  dapat  melunasi  kewajiban  jangka panjangnya  agar  bisa  terhindar  dari financial  distress. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  (Fahmiwati & Luhgiatno, 2017), (Zulaecha & Mulvitasari, 2018) dan (Yusbardini & Rashid, 2019) yang hasil penelitiannya menunjukkan bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap financial distress.
Pengaruh Aktivitas terhadap Financial Distress
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel  aktivitas yang diukur menggunakan Total  Aset  Turn  Over  ( TATO)  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress. Aktivitas  yang diukur  dengan  menggunakan Total  Aset  Turn  Over  ( TATO)  yang  tidak  berpengaruh  artinya apabila  perusahaan  memiliki  penjualan  yang  sangat  lambat  dapat  mengakibatkan  kerugian dalam perusahaan.
Rasio aktivitas yaitu rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam melaksanakan aktivitasnya sehari-hari atau kemampuan suatu perusahaan dalam penjualan dan pemanfaatan aktiva  yang  dimiliki.  Rasio  aktivitas  akan  lebih  baik  apabila  ada  keseimbangan  yang  layak antara  penjualan  dan  beragar  unsur  aset  ,  misalnya  persediaan  dan  aset  perusahaam  dimana jika  rasio  aktivitas  tidak  seimbang  maka  akan  mengalami  kondisi financial  distress. Hasil penelitian  ini  bertentangan  dengan  (Fahmiwati  &  Luhgiatno,  2017)  dan  (Shidiq  & Khairunnisa,  2019)  yang  menyatakan  bahwa  rasio  aktivitas  bepengaruh  terhadap financial distress.
Pengaruh Sales Growth terhadap Financial Distress
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel sales  growth berpengaruh  positif terhadap financial  distress artinya  jika  penjualan  perusahaan  meningkat  maka  nilai sales growth bertambah, hal itu akan meningkatkan angka financial distress (z-score) dimana jika
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532
nilai z-score semakin  besar  maka  perusahaan  tersebut  dikatakan  sehat  atau  tidak  terjadi financial  distress.  Sales  growth digunakan  untuk  mengukur  pertumbuhan  penjualan  suatu perusahaan. Sales  growth mencerminkan  kemampuan  penjualannya  dari  waktu  ke  waktu. Semakin tinggi tingkat sales growth maka perusahaan berhasil menjalankan strateginya dalam hal pemasaran dan penjualan produk. Hal ini berarti semakin besar pula laba yang diperoleh perusahaan  tersebut.  Jika  laba  yang  diperoleh  oleh  perusahaan  itu  meningkat,  maka perusahaan  terhindar  dari financial  distress. Hasil  penelitian  ini  selaras  dengan  penelitian (Rahayu  &  Sopian,  2017) jika sales  growth memiliki  pengaruh  positif  terhadap financial distress. Hal  ini  dikarenakan sales  growth yang  tinggi  belum  tentu  memiliki  beban  yang sedikit, sehingga laba yang dihasilkan hanya sedikit dan kemungkinan akan terjadi financial distress.

## PENUTUP
Penelitian  ini  diharapkan  dapat  membantu  pihak  perusahaan  dalam  meminimalkan  kondisi financial  distress  dengan  memperhatikan  rasio  keuangannya  seperti  profitabilitas,  likuiditas, leverage, aktivitas,  dan sales  growth. Dengan  memperhatikan  aspek-aspek  tersebut  maka diharapkan  perusahaan  dapat  meningkatkan  kinerja  keuangannya  dalam  perusahaan  agar terhindar  dari financial  distress. bagi  investor  yang  ingin  menginvestasikan  sahamnya diharapkan  dengan  melihat  kondisi  keuangan  perusahaan  terutama  dari  segi  keuntungan perusahaan dan hutang perusahaan.
Perusahaan  sektor  perdagangan  yang  terdaftar  di  BEI  hanya  25  perusahaan  dan  yang memenuhi  kriteria  sampel  hanya  19  perusahaan.  Penelitian  selanjutnya  disarankan  untuk menambah periode penelitian sehingga diperoleh jumlah sampel yang lebih besar.
Disarankan  peneliti  selanjutnya  menambahkan  variabel  independen  diluar  rasio  keuangan, seperti good corporate governance, ukuran perusahaan, dan lain-lain.

## DAFTAR PUSTAKA
Aprilianto,  M.  B.  (2019,  Juni  25). brilio.net. Diambil  kembali  dari  www.brilio.net: https://www.brilio.net/ekonomi
Carolina,  V.,  Pratama,  D.,  &  Marpaung,  E.  I.  (2017).  Analisis  Rasio  Keuangan  untuk Memprediksi Kondisi  Financial Distress (Studi Empirir pada Perusahaan Manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2014-2018). Jurnal  Akuntansi Maranatha, Vol 9, No 2 ISSN 2085-8698 e-ISSN 2598-4977 . Fahmi, I. (2017). Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta.
Fahmiwati, N., & Luhgiatno. (2017). Analisis Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Financial Distress  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Sektor  Perdagangan  Eceran  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2012-2015). JAB Vol. 3 No. 01 issn 2502-3497 .
Ghozali,  I.  (2016). Aplikasi  Analisis  Multivariate  IBM  SPSS  23  Edisi  8. Semarang:  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ginanjar, Y. (2018). Financial Distress Pada Perspektif Operating Capacity, Profitabilitas, dan Leverage (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang
SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 19, No. 1 , Januari 2021, Hal 29-44
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532
Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2015). Jurnal  Ilmiah Manajemen&Akuntansi . Harahap, S. (2013). Analisis Kritis atas Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Persada. Kasmir. (2015). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT RajaGrafindo Persada.
laporan-keuangan-dan-tahunan .  (t.thn.).  Diambil  kembali  dari  indonesia  stock  exchange: https://www.idx.co.id/perusahaan-tercatat
Muhtar, M., & Aswan , A. (2017). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Terjadinya Kondisi
Financial Distress Pada Perusahaan Telekomunikasi di Indonesia. Vol 13 No 3 .
Rahayu,  W.,  &  Sopian,  D.  (2017).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Financial  Distress  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Food  and  Beverage  di Bursa Efek Indonesia).
Rani,  D.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Profitabilitas,  Agency  Cost,  dan  Sales Growth  Terhadap  Kemungkinan  Terjadinya  Financial  Distress  (Studi  Empiris Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012-2015). JOM Fekon Vol.4 No.1 .
Saragih,  H.  P.  (2019,  Juni  24). cnbcindonesia.com/market. Dipetik  Juni  30,  2019,  dari https://www.cnbcindonesia.com/market
Shidiq, J., & Khairunnisa. (2019). Analisis Rasio Likuiditas, Rasio Leverage, Rasio Aktivitas, dan  Rasio  Pertumbuhan  Terhadap  Financial  Distress  Menggunakan  Metode  ALtman Z-Score  Pada  Sub  Sektor  Tekstil  dan  Garmen  di  BEI  Periode  2013-2017. JIM  UPB Vol 7 No. 2 p-ISSN 2337-3350 e-ISSN 2549-9491 .
Surdayanti,  D.,  &  Dinar,  A.  (2019).  Analisis  Prediksi  Kondisi  Kesulitan  Keuangan  Dengan Menggunakan  Rasio  Likuiditas,  Profitabilitas,  FInancial  Leverage,  dan  Arus  Kas. Jurnal Ilmiah Bisnis dan Ekonomi Bisnis Vol. 13 No. 2 ISSN-p 0126-1258 .
Vionita,  &  Lusmeida,  H.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Good  Corporate Governance  Terhadap  Financial  Distress  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang Terdaftar di BEI 2014-2017). SAMBIS ISSN 2685-1474 .
Yusbardini,  &  Rashid,  R.  (2019).  Prediksi  Financial  Distress  Dengan  Pendekatan  Altman Pada Perusahaan Manufatur di Indonesia. Jurnal Muara Ilmu Ekonomi dan Bisnis, Vol 3, No 1 ISSN 2579-6224 .
Zulaecha,  H.,  &  Mulvitasari,  A.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  dan  Sales  Growth Terhadap Financial Distress. Jurnal Manajemen Bisnis, Vol 9 No 1 ISSN 2302-3449 e- ISSN 2580-9490 .