Teorema : Teori dan Riset Matematika , 8 (1), 71 – 80, Maret 2023 p-ISSN 2541-0660, e-ISSN 2597-7237 © 2023 https://jurnal.unigal.ac.id/index.php/teorema/article/view/8121

## ANALISIS PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Azimah Lisan Robbani 1* , Endang Soeryana Hasbullah 2 , Betty Subartini 3 1,2,3 Universitas Padjadjaran, Jl. Raya Bandung Sumedang KM 21, Jatinangor, Indonesia Email: azimahlisanr@gmail.com 1 * * Corresponding Author

## ABSTRACT
Stock prices for consumer goods industry companies listed on the Indonesia Stock Exchange have fallen as a result of the COVID-19 outbreak. The goal of this research is to determine the impact of liquidity, leverage, and profitability on the value of consumer products businesses listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2019-2020. Based on previous studies, gap research was found in the research results, which suggests that there may be other elements influencing firm value.  Therefore,  the  analytical  method  used  is  Moderated  Regression  Analysis  (MRA)  with  dividend  policy  as  the moderating  variable.  Purposive  sampling  was  the  data  collection  approach  employed  in  this  study.  Leverage  and profitability have an effect on company value, while liquidity has no effect on firm value, according to hypothesis testing. The results reveal that dividend policy cannot moderate the influence of liquidity, leverage, and profitability on firm value when used as a moderating variable. It is anticipated that testing would be carried out employing a sample of all consumer products industrial sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange as suggestions for future research.
Keywords: Dividend Policy, Leverage, Liquidity, Moderated Regression Analysis (MRA), Profitability

## ABSTRAK
Pandemi Covid-19 mengakibatkan menurunnya harga saham perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  bagaimana  pengaruh  likuiditas, leverage, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2019-2020. Berdasarkan penelitian-penelitian terdahulu, ditemukan gap research pada hasil penelitian sehingga diduga terdapat  faktor  lain  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  metode  analisis  yang  digunakan  adalah Moderated Regression Analysis (MRA) dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi. Metode pengumpulan data yang digunakan pada penelitian ini adalah purposive sampling . Berdasarkan pengujian hipotesis diperoleh leverage dan profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sedangkan likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Selanjutnya untuk kebijakan dividen sebagai variabel moderasi, diperoleh hasil kebijakan dividen tidak dapat memoderasi pengaruh likuiditas, leverage , dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Pada penelitian selanjutnya diharapkan untuk melakukan pengujian dengan menggunakan sampel seluruh perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Kata Kunci: Kebijakan Dividen, Leverage , Likuiditas, Moderated Regression Analysis (MRA), Profitabilitas
Dikirim: 29 Juni 2022; Diterima: 3 Februari 2023; Dipublikasikan: 31 Maret 2023
Cara sitasi: Robbani, A. L., Hasbullah, E. S., & Subartini, B. (2023). Analisis pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di bursa efek Indonesia. Teorema: Teori dan Riset Matematika, 8 (1), 71-80. DOI: http://dx.doi.org/10.25157/teorema.v8i1.8121
.

## PENDAHULUAN
Pada tahun 2020, wabah Covid-19 melanda negara-negara termasuk Indonesia. Wabah ini memberikan  dampak  yang  signifikan  terhadap  pekerja  di  Indonesia  sehingga  terjadi  penurunan aktivitas perekonomian karena keadaan saat itu memaksa Pemerintah untuk melakukan penerapan pembatasan  sosial  berskala  besar  (PSBB)  dalam  rangka  menekan  laju  penyebaran  Covid-19 (Siallagan, 2020). Perusahaan sektor industri barang konsumsi sering disebut sebagai perusahaan yang  menjanjikan  karena  saham-sahamnya  cukup  stabil  bahkan  ketika  terjadi  krisis  dari  faktor eksternal. Meskipun begitu, setelah kasus Covid-19 terkonfimasi masuk ke Indonesia, rata-rata harga saham mengalami penurunan pada perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (Herninta & Rini, 2021).
Harga  saham  atau  opsi  perhitungannya  dapat  ditentukan  dengan  metode  Binomial  atau Black-Scholes sehingga memperoleh hasil yang sama (Subartini et al. , 2021). Harga saham yang tinggi membuat nilai  perusahaan juga tinggi  dan dari nilai perusahaan yang tinggi dapat  diketahui bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik  (Brealey et  al. ,  2008).  Nilai perusahaan  sendiri  merupakan  nilai  atau  harga  yang  mampu  dibayar  oleh  investor  untuk  suatu perusahaan yang biasanya diukur menggunakan price to book value (PBV) (Nurainun & Sinta, 2007). Oleh karena itu, nilai perusahaan dijadikan sebagai acuan para investor untuk melihat seberapa baik perusahaan tersebut beroperasi. Dalam menginvestasikan modalnya, para investor akan berhati-hati dalam  mempertimbangkan  perusahaan  mana  yang  akan  dipilih.  Karena  alasan  inilah  laporan keuangan diperlukan oleh para investor untuk melihat potensi perkembangan perusahaan dan laba yang  diperoleh  sebagai  cerminan  dari  kondisi  keuangan  perusahaan  (Pattiruhu  &  Paais,  2020). Analisis laporan keuangan dilakukan dengan menghitung rasio-rasio keuangan seperti (Rochmah & Astri, 2017): debt to assets ratio untuk mengukur leverage yaitu besarnya hutang dalam membiayai aktiva  perusahaan  (Kasmir,  2014), current  ratio untuk  mengukur  likuiditas  yaitu  kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya (Horne, 2012) , return  on assets untuk mengukur  profitabilitas  yaitu  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  selama  periode tertentu (Sri et al. , 2013) , dividend payout ratio untuk mengukur kebijakan dividen yaitu keputusan keuangan perusahaan mengenai laba yang diperoleh yang akan dibagikan kepada pemegang saham atau ditahan sebagai laba ditahan (Putra & Lestari, 2016) .
Pada beberapa penelitian terdahulu mengenai pengaruh likuiditas, leverage , dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan diperoleh hasil diantaranya: 1) Likuiditas ( current ratio ) berpengaruh negatif terhadap  nilai  perusahaan,  namun  dalam  penelitian  Manurung  &  Etty  (2016),  likuiditas  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan; 2) Kemudian menurut Rochmah & Astri (2017),  tingginya leverage ( debt to assets ratio ) dapat dianggap bahwa perusahaan tidak dapat menggunakan dana secara  efektif  sehingga  dipandang  negatif  bagi  para  investor,  namun  hal  ini  berbanding  terbalik dengan penelitian Linawaty & Agustin (2017) dimana leverage dapat meningkatkan nilai perusahaan; 3) Dalam penelitian yang dilakukan oleh Rochmah & Astri (2017), tingginya profitabilitas ( return on assets ) dapat memberikan nilai tambah terhadap nilai perusahaan , hal ini berbanding terbalik dengan penelitian Lesmana et al . (2020) dimana profitabilitas ( return on assets ) berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan, namun dalam penelitian DP & Monika (2014) tidak memberikan pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian research  gap pada  pengaruh  likuiditas, leverage ,  dan  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan,  peneliti  menduga  terdapat  faktor  lain  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Merujuk  pada  teori bird  in  the  hand dimana  dividen  atau  laba  yang  akan  dibagikan kepada  pemegang  saham  lebih  disukai  daripada capital  gain karena  dividen  dianggap  dapat menjawab ketidakpastian di masa mendatang, dapat disimpulkan bahwa kebijakan pembagian dividen dapat menjadi faktor yang memoderasi pengaruh likuiditas, leverage , dan profitabilitas terhadap nilai suatu  perusahaan.  Meskipun  begitu,  hal  ini  masih  menjadi  kontroversi  antara  peneliti  dan  analis keuangan,  karena  kebijakan  dividen  juga  masih  berupa  ketidakpastian  dan  bisa  saja  mengalami
kegagalan  (Raed,  2020).  Pada  penelitian-penelitian  terdahulu  dengan  topik  serupa,  metode Moderated  Regression  Analysis (MRA)  digunakan  untuk  melihat  pengaruh  pada  nilai  perusahaan dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  moderasi  yaitu  tipe  variabel  yang  memoderasi (memperkuat atau memperlemah) hubungan langsung antara variabel independen dengan variabel dependen. Dalam penelitian Mahendra et al . (2012), kebijakan dividen tidak mampu secara signifikan memoderasi pengaruh likuiditas, leverage , dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Namun dalam penelitian  Rochmah  &  Astri  (2017),  diperoleh  hasil  kebijakan  dividen  mampu  secara  signifikan memoderasi  pengaruh leverage dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  namun  tidak  mampu secara signifikan memoderasi pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan. Adapun hasil penelitian lainnya menunjukkan kebijakan dividen memoderasi pengaruh likuiditas dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan namun tidak memoderasi pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan (Rutin et al ., 2019).
Berdasarkan paparan tersebut, penelitian ini bermaksud mengkaji mengenai pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan terutama pada sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2019-2020 dengan menggunakan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi untuk menganalisis menggunakan metode Moderated Regression Analysis (MRA). Tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Untuk menganalisis bagaimana pengaruh likuiditas, leverage dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI periode 2019-2020.
2. Untuk  menganalisis  dan  membuktikan  apakah  kebijakan  dividen  mampu  memoderasi pengaruh  likuiditas, leverage dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  sektor  industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI periode 2019-2020.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini termasuk ke dalam jenis penelitian korelasional. Penelitian korelasional atau correlational research bertujuan untuk mengetahui hubungan dan tingkat hubungan antara dua variabel atau lebih tanpa ada manipulasi variabel  (Fraenkel et al. , 2012). Metode analisis data yang  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  sektor industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2019-2020  adalah Moderated  Regression  Analysis (MRA)  dengan  bantuan  SPSS  ( Statistical  Product  and  Service Solution ).
Data yang digunakan pada penelitian ini merupakan data sekunder, yaitu data yang didapat dari  pihak  lain  dan  umumnya  sudah  diolah.  Secara  tidak  langsung  data  ini  didapatkan  dari perusahaan,  yang  diperoleh  dalam  bentuk  arsip  atau  dokumen  yang  sudah  diolah  kemudian dipublikasikan  oleh  pihak  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Sampel  pada  penelitian  ini  dipilih  dengan menggunakan  metode purposive  sampling yaitu  pemilihan  sampel  yang  memiliki  ciri-ciri  yang berkaitan erat dengan populasi yang digunakan. Adapun kriteria penilaian sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut (Vedy et al. , 2016):
1. Perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2019-2020.
2. Perusahaan sektor industri barang konsumsi yang memiliki laporan keuangan pada kurun waktu 2019-2020 selama berturut-turut.
3. Perusahaan sektor industri barang konsumsi yang memberikan dividen pada kurun waktu 2019- 2020 selama berturut-turut. Adapun langkah-langkah penelitian sebagai berikut:
1. Statistik Deskriptif
Pada  penelitian  ini,  penggunaan  statistik  deskriptif  bertujuan  untuk  mendeskripsikan  atau memberi gambaran mengenai variabel terikat yaitu nilai perusahaan, variabel bebas yaitu likuiditas,
leverage, dan profitabilitas, serta variabel moderasi yaitu kebijakan dividen pada perusahaan sektor industri barang konsumsi periode 2019-2020.
2. Uji Asumsi Klasik
a. Uji normalitas
Pada  penelitian  ini,  pengujian  normalitas  dilakukan  terhadap  data  sampel  perusahaan sektor industri barang konsumsi periode 2019-2020 menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov untuk melihat apakah data berdistribusi normal atau tidak. Selain uji Kolmogorov-Smirnov, distribusi data akan dilihat melalui normal probability plot.
b. Uji multikolinearitas
Pada  penelitian  ini,  pengujian  multikolinearitas  dilakukan  terhadap  data  sampel perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  periode  2019-2020  dengan  melihat  nilai tolerance dan nilai Variance Inflation Factor (VIF) untuk mengetahui apakah di antara variabel bebas yang digunakan dalam model regresi terdapat hubungan yang kuat atau tidak.
c. Uji autokorelasi Pada penelitian ini, pengujian autokorelasi dilakukan terhadap data sampel perusahaan sektor industri barang konsumsi periode 2019-2020 dengan melihat nilai durbin-watson untuk mengetahui  apakah  pada  periode 𝑡 dengan  residual  periode  sebelumnya  ( 𝑡 − 1 )  terdapat korelasi antara residual.
Merujuk  pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rochmah  &  Astri  (2017),  keberadaan autokorelasi dapat dilihat dari tabel Durbin-Watson sebagai berikut:
i. Jika angka 𝐷𝑊 lebih dari 2 berarti terdapat autokorelasi negatif.
ii. Jika −2 < 𝐷𝑊 < 2 berarti tidak ada autokorelasi.
iii. Dan jika angka 𝐷𝑊 lebih kecil dari -2 berarti terdapat autokorelasi positif.
d. Uji heteroskedastisitas
Pada  penelitian  ini,  pengujian  heteroskedastisitas  dilakukan  terhadap  data  sampel perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  periode  2019-2020  dengan  melihat  grafik scatterplot untuk  mengetahui  apakah  variansinya  konstan  (homoskedastisitas)  atau  tidak. Menurut Ghozali (2018), Dasar analisis yang digunakan adalah sebagai berikut: 1) Jika titik – titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur, maka dapat disimpulkan telah terjadi heteroskedastisitas.  2)  Jika  tidak  ada  pola  yang  jelas  dan  titik-titik  menyebar  diatas  dan dibawah angka nol pada sumbu 𝑌 , maka tidak terjadi heteroskedastisitas. Dengan demikian model penelitian akan dianggap baik jika tidak terdapat heteroskedastisitas.
Selain dengan melihat grafik scatterplot, keberadaan heteroskedastisitas bisa dideteksi dengan menggunakan Uji Harvey yaitu dengan meregresikan nilai absolute residual terhadap variabel independen (Ghozali, 2018). Adapun dasar pengambilan keputusan sebagai berikut:
1)  Jika  nilai 𝑝 𝑣𝑎𝑙𝑢𝑒 ≥ 0,05 maka  tidak  terdapat  heteroskedastisitas;  2)  Jika  nilai 𝑝 𝑣𝑎𝑙𝑢𝑒  ≤  0,05 maka terdapat heteroskedastisitas.
3. Moderated Regression Analysis (MRA)
Analisis regresi yang digunakan pada penelitian ini adalah Moderated Regression Analysis (MRA). Analisis ini digunakan untuk mengetahui apakah variabel bebas yaitu likuiditas, leverage , dan profitabilitas berpengaruh terhadap variabel terikat yaitu nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai  variabel  moderasi.  Analisis  regresi  moderasi  atau Moderated  Regretion  Analysis (MRA) digunakan  untuk  menganalisis  apakah  variabel  moderasi  dapat  memoderasi  hubungan  antara variabel bebas dan variabel terikat.
Variabel moderasi yang digunakan pada penelitian ini merupakan variabel perkalian antara kinerja keuangan yaitu likuiditas ( 𝑋 1 ), leverage ( 𝑋 2 ), dan profitabilitas ( 𝑋 3 ), dengan kebijakan dividen ( 𝑍 ). Perkalian variabel-variabel tersebut menggambarkan bagaimana variabel kebijakan dividen ( 𝑍 ) memoderasi (memperkuat atau memperlemah) hubungan kinerja keuangan sebagai variabel 𝑋 dan nilai perusahaan sebagai variabel 𝑌 .
Berikut model persamaan regresi yang digunakan dalam penelitian ini:
𝑌 1 = 𝛼 + 𝛽 1 𝑋 1 + 𝛽 2 𝑋 2 + 𝛽 3 𝑋 3 + 𝜀 (1)
𝑌 2 = 𝛼 + 𝛽 1 𝑋 1 + 𝛽 2 𝑋 2 + 𝛽 3 𝑋 3 + 𝛽 4 𝑋 1 𝑍 + 𝛽 5 𝑋 2 𝑍 + 𝛽 6 𝑋 3 𝑍 + 𝜀 (2) dengan
𝑌 1 ∶ Nilai perusahaan model regresi linier
𝑌 2 ∶ Nilai perusahaan model Moderated Regression Analysis (MRA)
𝛼    ∶ Konstanta
𝛽 𝑖 ∶ Koefisien regresi, 𝑖 = 1, 2, . . . , 6 𝑋 1 ∶ Likuiditas 𝑋 2 ∶ Leverage 𝑋 3 ∶ Profitabilitas
𝑍   ∶ Kebijakan Dividen
𝑋 1 𝑍 ∶ Interaksi antara likuiditas dengan kebijakan dividen
X 2 Z ∶ Interaksi antara leverage dengan kebijakan dividen
X 3 Z ∶ Interaksi antara profitabilitas dengan kebijakan dividen 𝜀      ∶ Error
Model  persamaan  regresi  (1)  merupakan  model  regresi  linier  untuk  menghitung  pengaruh likuiditas, leverage , dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Adapun model persamaan regresi (2) merupakan  model Moderated  Regression  Analysis (MRA)  untuk  menghitung  pengaruh  likuiditas, leverage ,  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel moderasi.
4. Uji Kelayakan Model
Uji kelayakan model atau uji Goodness of Fit bertujuan untuk mengukur ketepatan persamaan regresi yang digunakan dalam menaksir nilai aktual dapat menggunakan Goodness of Fit . Secara statistik keakuratan persamaan regresi pada penelitian ini diukur melalui nilai koefisien determinasi dan nilai statistik F. Jika 𝐹 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 < 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 maka model regresi tidak cocok atau dengan kata lain hipotesis  ditolak.  Sedangkan  Jika 𝐹 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 > 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 maka  model  regresi  cocok  atau  hipotesis diterima.
5. Uji Hipotesis
Berikut adalah hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini menurut Rochmah & Astri (2017) dan Rutin et al . (2019):
𝐻 1 ∶ Likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan
𝐻 2 ∶ Kebijakan dividen memoderasi pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan
𝐻 3 ∶ Leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan
𝐻 4 ∶ Kebijakan dividen mampu memoderasi pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan 𝐻 5 ∶ Profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan
𝐻 6 ∶ Kebijakan dividen memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan Hipotesis-hipotesis pada penelitian ini akan diuji kebenarannya menggunakan uji statistik t atau juga uji parsial dilakukan untuk mencari tahu seberapa jauh pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen secara individual.
Dasar pengambilan keputusan pada uji statistik t yaitu:
1. Jika 𝑡 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 < 𝑡 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 , maka secara individual variabel independen tidak berpengaruh terhadap variabel dependen atau dengan kata lain hipotesis 𝐻 0 diterima.
2. Jika 𝑡 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 > 𝑡 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 ,  maka  secara  individual  variabel  independen  berpengaruh  terhadap variabel dependen atau hipotesis 𝐻 0 ditolak.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pada  bagian  ini,  hasil  penelitian  terkait  dengan  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun
2019-2020 dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi akan diuraikan. Hasil penelitian yang akan  dijelaskan  antara  lain  gambaran  statistik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik, Moderated  Regression Analysis (MRA),  goodness  of  fit  (uji  kelayakan  model)  beserta  pengujian  hipotesis  yang  akan dijelaskan sebagai berikut:
1. Statistik Deskriptif
Tabel 1. Statistika deskriptif data penelitian 𝑿 𝟏 𝑿 𝟐 𝑿 𝟑 𝒁 𝒀 Jumlah Data 50 50 50 50 50 Minimum 0.6529 0.15 0.0021 0.0538 0.25 Maksimum 12.7572 13.95 0.3489 15.7965 59.41 Mean 3.1194 1.0906 0.1097 0.7799 5.3794 Std. Deviasi 2.4908 1.9778 0.0922 2.1899 11.5674

## 2. Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas
Berdasarkan  data  penelitian  yang  diolah  menggunakan software IBM  SPSS  Statistics  25 diperoleh nilai signifikansi kurang dari 0.05, dengan demikian data tersebut tidak berdistribusi normal. Oleh karena itu, peneliti membuang data outliers sehingga data yang didapatkan adalah sebanyak 35 data  pengamatan.  Data  tersebut  kemudian  diuji  kembali  apakah  terdistribusi  normal  atau  tidak. Hasilnya didapatkan nilai signifikansi baru berada di atas 0.05 sehingga data tersebut terdistribusi dengan  normal.  Pada  Gambar  1  juga  dapat  dilihat  bahwa  data  berdistribusi  normal  karena  grafik membentuk pola linier.
Uji Multikolinearitas
Tabel 2. Hasil uji multikolinearitas data penelitian
Model Tolerance VIF 𝑋 1 0.408 2.450 𝑋 2 0.435 2.297 𝑋 3 0.747 1.339
Dari Tabel 2 dapat disimpulkan bahwa  multikolinearitas tidak terdapat pada model regresi linier  berganda  data  yang  diteliti  karena 1 < 𝑉𝐼𝐹 < 10 atau  dapat  dilihat  dari  angka tolerance dimana 0.01 < 𝑡𝑜𝑙 < 1 . Uji Autokorelasi Berdasarkan  hasil  perhitungan  dengan  menggunakan software IBM  SPSS  Statistics  25 diperoleh nilai d sebesar 1.342. Dari tabel Durbin-Watson diperoleh nilai 𝑑𝐿 = 1.2833 dan 𝑑𝑈 =
Gambar 1. Normal probability plot data penelitian
1.6528 , sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat autokorelasi pada model karena nilai d terletak di antara dL dan dU atau 𝑑𝐿 < 𝑑 < 𝑑𝑈 . Uji Heteroskedastisitas
Pada  Gambar  2  dapat  dilihat  bahwa  titik-titik  yang  ada  tidak  membentuk  suatu  pola  yang teratur sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model. Hal itu dapat dilihat dari tidak adanya pola yang jelas dimana titik-titik tersebut menyebar diatas dan dibawah angka nol pada sumbu Y. Dengan demikian model  penelitian dapat dikatakan baik karena  tidak terdapat heteroskedastisitas.
Gambar 2. Scatterplot data penelitian
3. Moderated Regression Analysis (MRA)
Berdasarkan  hasil  perhitungan  menggunakan software IBM  SPSS  Statistics  25  diperoleh model Moderated Regression Analysis (MRA):
𝑌 1 ̂ = 0.9096 − 0.3046𝑋 1 + 0.3746𝑋 2 + 23.9432𝑋 3 (3)
𝑌 2 ̂ = 0.8334 − 0.3036𝑋 1 + 1.4767𝑋 2 + 14.0955𝑋 3 + 0.1812𝑋 4 − 2.6188𝑋 5 +21.1407𝑋 6
(4)
Dari  persamaan  tersebut  dapat  dilihat  bahwa  variabel 𝑋 2 , 𝑋 3 ,  dan 𝑋 1 𝑍 , 𝑋 3 𝑍 bertanda positif, yang berarti variabel tersebut mempunyai hubungan yang searah dengan variabel 𝑌 1 dan 𝑌 2 . Jika nilai dari variabel tersebut meningkat maka akan mendorong meningkatnya 𝑌 1 dan 𝑌 2 , sedangkan 𝑋 1 dan 𝑋 2 𝑍 mempunyai hubungan yang berlawanan arah dengan 𝑌 1 dan 𝑌 2 artinya semakin tinggi variabel tersebut maka akan menurunkan 𝑌 1 dan 𝑌 2 . 4. Uji Kelayakan Model
Berdasarkan hasil perhitungan menggunakan software IBM SPSS Statistics 25 diperoleh nilai koefisien determinasi ( 𝑅 2 ) model persamaan regresi linier (3) sebesar 0.439 yang artinya persentase perubahan  nilai  perusahaan  ( 𝑌 1 )  yang  dapat  dijelaskan  oleh  likuiditas  ( 𝑋 1 ), leverage ( 𝑋 2 ),  dan profitabilitas  ( 𝑋 3 )  melalui  hubungan  linier  adalah  sebesar  43.9%..  Adapun  hasil  uji  kelayakan modelnya terdapat pada Tabel 3.
Tabel 3. ANOVA model persamaan regresi linier (3) Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 44.752 3 14.917 8.082 . 000 𝑏 Residual 57.216 31 1.846 Total 101.968 34
Tabel 3 menunjukkan bahwa model persamaan (3) memiliki nilai 𝐹 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 sebesar 8.082 dan karena nilai 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 = 2.922 , maka 𝐹 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 > 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 sehingga dapat disimpulkan bahwa likuiditas ( 𝑋 1 ), leverage ( 𝑋 2 ), dan profitabilitas ( 𝑋 3 ) berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan ( 𝑌 1 ). Kemudian  berdasarkan  hasil  perhitungan  menggunakan software IBM  SPSS  Statistics  25 diperoleh nilai koefisien determinasi ( 𝑅 2 ) model persamaan Moderated Regression Analysis (MRA)
(4) sebesar 0.486 yang artinya persentase perubahan nilai perusahaan ( 𝑌 2 ) yang dapat dijelaskan oleh  likuiditas  ( 𝑋 1 ), leverage ( 𝑋 2 ),  dan  profitabilitas  ( 𝑋 3 )  beserta  variabel  interaksinya  dengan kebijakan  dividen  ( 𝑍 )  adalah  sebesar  48.6%.  Adapun  hasil  uji kelayakan  modelnya  terdapat  pada Tabel 4:
Tabel 4. ANOVA persamaan moderated analysis regression (MRA) (4) Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 49.570 6 8.262 4.415 . 003 𝑏 Residual 52.397 28 1.871 Total 101.968 34
Tabel 4 menunjukkan bahwa model persamaan (4) memiliki nilai 𝐹 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 sebesar 4.415 dan karena nilai 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 = 2.432 , maka 𝐹 ℎ𝑖𝑡𝑢𝑛𝑔 > 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 sehingga dapat disimpulkan bahwa likuiditas ( 𝑋 1 ), leverage ( 𝑋 2 ), dan profitabilitas ( 𝑋 3 ) beserta variabel interaksinya dengan kebijakan dividen ( 𝑍 ) berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan ( 𝑌 2 ).
5. Uji Hipotesis Tabel 5. Uji hipotesis Variabel bebas Koefisien Regresi error t Sig. Hipotesis Keterangan 𝑋 1 -0.305 0.281 -1.085 0.286 𝐻 1 Ditolak 𝑋 2 0.375 0.868 0.431 0.669 𝐻 3 Ditolak 𝑋 3 23.943 4.901 4.886 0.000 𝐻 5 Diterima 𝑋 1 𝑍 0.179 0.948 0.189 0.852 𝐻 2 Ditolak 𝑋 2 𝑍 -2.622 2.855 -0.918 0.366 𝐻 4 Ditolak 𝑋 3 𝑍 21.206 19.281 1.100 0.281 𝐻 6 Ditolak

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  diperoleh  yang  dibahas  pada  bab  sebelumnya  maka disimpulkan bahwa
1. Leverage dan profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sedangkan likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Kebijakan  dividen  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  likuiditas, leverage dan  provitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## REKOMENDASI
Penelitian  ini  masih  memiliki  banyak  keterbatasan,  diantaranya  sebagai  berikut:  1) Perusahaan yang dijadikan sampel penelitian hanya berfokus pada perusahaan sektor industri barang konsumsi sehingga disarankan agar penelitian selanjutnya menggunakan sektor industri lain dan bisa membandingkannya; 2) Penelitian ini menggunakan data dengan periode yang singkat yaitu 2019- 2020 sehingga penelitian selanjutnya disarankan menggunakan periode yang lebih panjang agar bisa memperoleh hasil yang lebih akurat; 3) Dalam penelitian ini diperoleh kebijakan dividen tidak mampu memoderasi  pengaruh  likuiditas, leverage dan  provitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  sehingga terdapat kemungkinan bahwa ada faktor lain  yang memoderasi pengaruh likuiditas, leverage dan provitabilitas terhadap nilai perusahaan, sehingga untuk penelitian selanjutnya bisa menemukan faktor yang memoderasi tersebut.

## UCAPAN TERIMAKASIH
Penulis mengucapkan terima kasih kepada Bursa Efek Indonesia yang telah membantu dalam penyediaan data yang digunakan dalam penelitian ini, sehingga proses penelitian bisa diselesaikan dan dipublikasikan.

## DAFTAR PUSTAKA
Brealey,  R.  A.,  Myers  S.  C., &  Marcus,  A. J.  (2008). Dasar-dasar  manajemen  keuangan .  Jakarta: Erlangga.
DP  R.  T.,  &  Monika,  M.  (2014).  Pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia. Jurnal  manajemen  dan bisnis sriwijaya , 12 (1), 1-16.
Fraenkel, J. R., Wallen, N. E., & Hyun, H. H. (2012). How to design and evaluate research in education (8th ed.) . McGraw-Hill.
Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  analisis  multivariate  dengan  program  spss . Semarang:  Universitas Diponegoro.
Herninta, T., & Rahayu, R. A. (2021). Dampak pandemi covid-19 terhadap harga saham perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di bursa efek Indonesia. Jurnal Manajemen Bisnis , 24 (1), 56 – 63.
Horne, J. C. V., & Wachowicz, J. M. (2012). Prinsip-prinsip manajemen keuangan . Edisi 13. Jakarta: Salemba Empat.
Kasmir, 2014. Analisis laporan keuangan , cetakan ke-7. Jakarta: PT RajaGrafindo Persada.
Lesmana, T., Iskandar, Y., & Heliani, H. (2020). Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan rokok yang terdaftar di bursa efek Indonesia. Jurnal Proaksi , 7 (2), 25 – 34. https://doi.org/10.32534/jpk.v7i2.1161
Linawaty, L., & Ekadjaja, A. (2017). Analisis pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan dengan kepemilikan  manajerial  dan  arus  kas  bebas  sebagai  variabel  pemoderasi. Jurnal Ekonomi , 22 (1), 164-176. https://doi.org/10.24912/je.v22i1.189
Mahendra, A., Sri Artini, L. Gede, & Suarjaya, A. G. (2012). Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan manufaktur  di bursa efek Indonesia. Jurnal Manajemen, Stategi Bisnis, Dan Kewirausahaan, 6 (2), 130 – 138.
Manurung,  M.  S.,  &  Herijawati,  E.  (2016).  Pengaruh  likuiditas  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan (study empiris pada perusahaan manufaktur sektor logam dan sejenisnya yang terdaftar di bursa efek Indonesia). Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Teknologi , 8 (2), 1 – 6.
Pattiruhu, J. R., & Paais, M. (2020). Effect of liquidity, profitability, leverage, and firm size on dividend policy. Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and  Business , 7 (10),  35 – 42. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no10.035
Putra, A. N. D. A., & Lestari, P. V. (2016).  Pengaruh kebijakan dividen, likuiditas, profitabilitas dan ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. E-Jurnal  Manajemen  Unud , 5 (7),  4044 – 4070.
Raed, K. (2020). Dividend policy and companies” financial performance . Journal of Asian Finance, Economics and
Business , 7 (10),
531 – 542. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no10.531
Rochmah, S. A., & Fitria, A. (2017). Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan:kebijakan dividen sebagai variabel moderating. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 6 (3), 3 – 20 .
Rutin, R., Triyonowati, T., & Djawoto, D. (2019). Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  moderating. Jurnal  Riset  Akuntansi  & Perpajakan (JRAP) , 6 (01), 126-142. https://doi.org/10.35838/jrap.v6i01.400
Siallagan, W. A. (2020). Redam kesulitan ekonomi akibat Covid-19, pemerintah lakukan upaya ini. Retrieved  from  https://www.kemenkeu.go.id/publikasi/artikel-dan-opini/redam-kesulitan- ekonomi-akibat-covid-19-pemerintah-lakukan-upaya-ini/
Sri, A., Dewi, M., & Wirajaya, A. (2013). Pengaruh struktur modal, profitabilitas dan ukuran perusahaan pada nilai perusahaan. E-Jurnal Akuntansu Universitas Udayana , 4 (2), 358 – 372.
Subartini,  B.,  Riaman,  R.,  Nabiilah,  N.,  &  Sukono,  S.  (2021).  Analisis  penerapan  metode  pohon binomial dan metode black-scholes dalam penentuan harga opsi beli. Teorema: Teori Dan Riset Matematika , 6 (2), 260-266. https://doi.org/10.25157/teorema.v6i2.5781
Vedy, V., Dwimulyani, S., & Dewangkoro, B. (2016).  Pengaruh kebijakan dividen sebagai  variabel pemoderasi  dari  hubungan  kinerja  keuangan  dan  kinerja  pasar  terhadap  nilai perusahaanpada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia  (2011  - 2015). Jurnal Magister
Akuntansi
Trisakti , 3 (2), 195 – 226. https://doi.org/10.25105/jmat.v3i2.4982