## PENGARUH LABA PER SAHAM, RETURN ON EQUITY, LIKUIDITAS, LEVERAGE, UKURAN PERUSAHAAN, TOTAL ASSETS TURNOVER, KEBIJAKAN
PEMBAYARAN DIVIDEN TAHUN SEBELUMNYA DAN GROWTH OPPORTUNITY TERHADAP KEBIJAKAN PEMBAYARAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN PROPERTI, REAL ESTATE DAN KONSTRUKSI DI BURSA EFEK INDONESIA
Franciskus Adriawan Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara franciskus.5394@gmail.com
Masuk : 06-12-2019 , revisi : 19-12-2019 diterima untuk diterbitkan : 20-12-2019
Abstract : The purpose of this study is to examine the influence of earning per share, return on  equity,  liquidity,  leverage,  company  size,  total  assets  turnover,  previous  year  dividend payment  policy  and  growth  opportunity  toward  dividend  payment  policy  on  property,  real estate and construction company which are listed in Indonesian Stock Exchange during four years continuously from 2014 until 2017. The sample was determined by purposive sampling method and the model are tested using the multiple linear regression method with SPSS IBM 26. The total sample are 79 samples. Based on the result of the study, it was found that return on equity, company size and previous year dividend payment policy affect dividend payment policy. It implies, investor should consider that if the Company have good amounts of profits and assets, it will consider its funding sources (debts and equities) first, before determining the amount  of  dividend  distribution,  also  dividend  distributed  tends  to  be  to  be  consistent  from year to year in the property, real estate and construction industries.
Keywords : Earning Per Share, Return On Equity, Liquidity, Leverage, Company Size, Total Assets  Turnover,  Previous  Year  Dividend  Payment  Policy,  Growth  Opportunity,  Dividend Payment Policy, Multiple Linear Regression
Abstrak : Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh laba per saham, return on equity , likuiditas, leverage , ukuran perusahaan, total assets turnover , kebijakan pembayaran dividen  tahun  sebelumnya  dan growth  opportunity terhadap  kebijakan  pembayaran  dividen pada  perusahaan  properti,  real  estate  dan  konstruksi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia selama 4 tahun berturut-turut dari tahun 2014 sampai dengan tahun 2017. Teknik pengambilan sampel  adalah  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling dan  model  diuji  dengan metode regresi linier berganda dengan program SPSS IBM 26. Jumlah sampel adalah sebanyak 68  sampel.  Bedasarkan  hasil  penelitian  yang  dilakukan,  ditemukan  bahwa return  on  equity , ukuran perusahaan dan kebijakan pembayaran dividen tahun sebelumnya memiliki pengaruh terhadap  kebijakan  pembayaran  dividen,  yang  berarti  investor  harus  mempertimbangkan bahwa  perusahaan-perusahaan  yang  memiliki  laba  dan  aset  yang  baik,  akan mempertimbangkan  sumber  pendanaannya  (utang  dan  modal)  dahulu,  sebelum  menentukan jumlah pembagian dividen, selain itu dividen yang dibagikan cenderung konsisten dari tahun ke tahun di dalam industri properti, real estate dan konstruksi.
Kata Kunci : Laba Per Saham, Return On Equity , Likuiditas, Leverage , Ukuran Perusahaan, Total  Assets  Turnover ,  Kebijakan  Pembayaran  Dividen  Tahun  Sebelumnya, Growth Opportunity , Kebijakan Pembayaran Dividen, Regresi Linier Berganda

## Latar Belakang dan Tujuan Penelitian
Perusahaan-perusahaan memerlukan mo-dal kerja untuk melakukan operasi perusahaan. Perusahaan dapat memperoleh pendanaan untuk modal kerja melalui tambahan setoran modal dari  pemilik  atau  pinjaman  seperti  pinjaman  dari  bank  maupun  melalui  obligasi,  serta melakukan penerbitan saham baru. Dalam memilih saham yang akan diinvestasikan, investor dapat  mempertimbangkan  kebijakan  pembayaran  dividen  perusahaan  sebelum  melakukan investasi, sedangkan bagi perusahaan kebijakan pembayaran dividen perusahaan adalah satu keputusan  penting  karena  hal  tersebut  berkaitan  dengan  menentukan  besarnya  jumlah  laba bersih yang akan dibagikan menjadi dividen dan yang akan kembali ke perusahaan (Pasaribu et. al., 2014).
Infrastruktur merupakan hal yang menjadi fokus pemerintahan pada masa kini. Hal ini tentu saja akan menimbulkan dampak yang positif bagi industri-industri properti, real estate dan konstruksi. Bagi perusahaan yang bergerak dalam bidang konstruksi, perusahaan tersebut dapat memperoleh proyek-proyek dari pemerintah, sehingga berpotensi untuk meningkatkan pendapatan tahun berjalan. Sedangkan bagi perusahaan yang bergerak dalam bidang properti dan real estate, dengan fokus infrastruktur dapat meningkatkan harga properti dan real estate. Hal ini disebabkan karena kemudahan atas akses jalan dapat meningkatkan nilai dari sebuah kawasan.  Dengan  adanya  potensi  untuk  menerima  proyek-proyek,  tentu  saja  memerlukan modal  kerja  dengan  jumlah  yang  besar.  Maka  dari  itu,  sangat  penting  bagi  perusahaan- perusahaan dalam industri ini, untuk mengalokasikan sumber dana yang dimilikinya dengan bijaksana, terutama dalam menentukan jumlah pembayaran dividen kepada pemegang saham. Sehingga  penelitian  ini  bertujuan  untuk  mencari  tahu  faktor-faktor  apa  yang  dapat mempengaruhi  kebijakan  pembayaran  dividen  perusahaan-perusahaan  yang  bergerak  dalam bidang properti, real estate dan konstruksi.

## Tinjauan Pustaka Teori Keagenan
Jensen  dan  Meckling  (1976)  menyatakan  bahwa  hubungan  keagenan  adalah  kontrak dimana  pihak principal meminta  pihak agent untuk  melakukan  suatu  jasa  tertentu  demi kepentingan principal dengan  mendelega-sikan  otoritas  kepada  pihak agent .  Adiyana  dan Ardiana  (2014)  menyatakan  bahwa  pihak  manajemen  ( agent )  tidak  hanya  berkonsen-trasi kepada  peningkatan  kemakmuran  pemegang  saham  ( principal ),  melainkan  cenderung bertindak untuk mengejar kepentingannya sendiri. Hal ini disebabkan oleh risiko perusahaan yang ditanggung secara penuh oleh para pemegang saham sedangkan pihak manajemen tidak ikut menanggung resiko tersebut.

## Teori Pecking Order
Nuswandari (2013) menyatakan bahwa di dalam pecking order theory , perusahaan lebih menyukai pendanaan dari pihak internal perusahaan (hasil operasional perusahaan yang berasal dari  laba  ditahan  perusahaan)  dan  apabila  diperlukan  pendanaan  dari  pihak  eksternal  maka perusahaan  akan  menerbitkan  sekuritas  paling  aman  terlebih  dahulu  yaitu  dimulai  dengan penerbitan obligasi, kemudian diikuti sekuritas yang berkarakteristik opsi dan pilihan terakhir adalah menerbitkan saham baru.

## Teori Bird in Hand
Refra  dan  Widiastuti  (2014)  menyatakan  bahwa  investor  lebih  memilih  untuk mendapatkan  dividen  dibandingkan  dengan capital  gain .  Hal  ini  terjadi  karena  dividen merupakan hal  yang lebih pasti karena diterima  pada saat  ini. Sedangkan capital  gain lebih tidak pasti karena diterima pada masa yang akan mendatang.

## Teori Sinyal
Refra  dan  Widiastuti,  2014  (sebagaimana  dikutip  dari  Brigham  dan  Houston,  2010) menyatakan bahwa perubahan pada dividen merupakan sinyal, karena dapat memperkirakan laba di masa yang akan datang. Dengan asumsi bahwa sinyal yang diberikan juga harus benar
yang  artinya  perusahaan  dengan  prospek  masa  depan  yang  tidak  baik  harusnya  tidak memberikan sebuah sinyal yang positif yaitu dengan menaikkan pembayaran dividen.

## Penelitian Sebelumnya
Adil,  Zafaar  dan  Yaseen  (2011)  dalam  penelitiannya  mengamati  100  perusahaan  dari indeks KSE Stock Exchange yang dipilih secara acak. Peneliti memilih periode penelitian pada tahun  2005  sampai  dengan  tahun  2009  dan  metode  analisa  statistik  yang  digunakan  adalah metode regresi berganda. Hasil penelitian menunjukkan return on equity , earning per share dan cash  flow  per  share memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  sedangkan size memiliki pengaruh positif namun tidak signifikan.
Deitiana  (2013)  melakukan  penelitian  terhadap  perusahaan  LQ-45  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI). Periode penelitian adalah tahun 2008 sampai dengan tahun 2011. Metode  analisa  statistik  yang  digunakan  adalah  metode  analisa  jalur.  Hasil  penelitian menunjukkan total  assets  turnover memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap kebijakan  pembayaran  dividen  sedangkan  likuiditas  dan return  on  equity tidak  memiliki pengaruh signifikan terhadap kebijakan pembayaran dividen.
Maladjian  dan  Khoury  (2014)  melakukan  penelitian  terhadap  perusahaan  perbankan komersial  yang  terdaftar  di  Beirut  Stock  Exchange.  Periode  penelitian  adalah  tahun  2005 sampai  dengan  tahun  2011.  Metode  pemilihan  sampel  adalah purposive  sampling .  Hasil penelitian menunjukkan profitabilitas dan growth opportunity memiliki pengaruh negatif dan signifikan,  ukuran  perusahaan  dan previous  year’s  dividend memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan, likuiditas, financial leverage dan firm risk memiliki pengaruh positif namun tidak signifikan.
Mehta  (2012)  melakukan  penelitian  terhadap  perusahaan real  estate ,  sektor  energi, konstruksi, telekomunikasi, health care dan industri di negara Uni Arab Emirat yang terdaftar di Abu Dhabi Stock Exchange (ADX). Periode penelitian adalah tahun 2005 sampai dengan tahun  2009  sehingga  diperoleh  sampel  sebanyak  149  data.  Metode  analisa  statistik  yang digunakan adalah backward multiple regression linear . Hasil penelitian menunjukkan return on equity dan risk memiliki pengaruh negatif yang signifikan, return on asset dan earning per share memiliki  pengaruh  negatif  namun  tidak  signifikan,  ukuran  perusahaan  memiliki pengaruh positif yang signifikan dan liquidity dan leverage memiliki pengaruh positif namun tidak signifikan.

## Hipotesis
Berdasarkan studi sebelumnya di atas, maka dibangun hipotesis-hipotesis, yaitu: H 1 : Laba per saham berpengaruh terhadap kebijakan pembayaran dividen H 2 : Return on equity berpengaruh terhadap kebijakan pembayaran dividen H 3 : Likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan pembayaran dividen H 4 : Leverage berpengaruh terhadap kebijakan pembayaran dividen H 5 : Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan pembayaran dividen H 6 : Total assets turnover berpengaruh terhadap kebijakan pembayaran dividen H 7 :  Kebijakan  pembayaran  dividen  tahun  sebelumnya berpengaruh  terhadap  kebijakan pembayaran dividen H 8 : Growth opportunity berpengaruh terhadap kebijakan pembayaran dividen

## Metodologi Penelitian
Sumber data berasal dari data sekunder yang diperoleh dari situs www.idx.co.id. Populasi penelitian yang digunakan pada penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang masuk ke dalam  kategori  industri  properti,  real  estate  dan  konstruksi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI), pada periode 2014 sampai dengan tahun 2017. Teknik pemilihan sampel ini menggunakan metode purposive sampling dan diperoleh jumlah sampel sebanyak 68 sampel.
Penelitian ini menggunakan uji statistik deskriptif , uji normalitas residual dan outlier , dan uji asumsi  klasik,  serta  uji  hipotesis  yang  terdiri  dari  uji  koefisien  korelasi,  uji  koefisien determinasi, uji F dan uji t.
Tabel 1 Definisi Operasional Variabel Variabel Definisi Pengukuran DPRO Kebijakan pembayaran dividen yang dimaksud dalam penelitian ini adalah jumlah dari dividen tunai yang dibagikan oleh perusahaan dibandingkan dengan laba bersih yang diperoleh perusahaan Dividen tunai Laba bersih EPS Laba per saham yang dimaksud dalam penelitian ini adalah jumlah laba setelah pajak perusahaan  yang  dialokasikan  kepada  setiap  lembar  saham  biasa  perusahaan  yang beredar di pasar (Kapoor et. al., 2012) Laba bersih Rata-rata jumlah saham beredar ROE Return on equity yang dimaksud dalam penelitian ini adalah jumlah pengembalian dari laba bersih kepada pemegang saham sesuai persentase kepemilikan (Adil, Zafar dan Yaseen, 2011 sebagaimana dikutip dari Mohamed, 2007). Laba bersih Total ekuitas LIQ Likuiditas yang dimaksud dalam penelitian ini adalah kemampuan dari sebuah perusahaan dalam memenuhi kewajiban-kewajiban jangka pendeknya (Nursaada et. al., 2013) Aset lancar Liabilitas lancar LEV Leverage yang dimaksud dalam penelitian ini adalah kemampuan dari perusahaan dalam memenuhi kewajiban-kewajibannya kepada kreditur Jumlah liabilitas Jumlah aset SIZE Ukuran perusahaan yang dimaksud dalam penelitian ini adalah besar atau kecilnya sebuah perusahaan (Kustinah, 2011) Ln (jumlah aset) TATO Total assets turnover yang dimaksud dalam penelitian ini adalah kemampuan perputaran dana yang dimiliki oleh perusahaan untuk menghasilkan pendapatan dalam periode tertentu (Pasaribu et al. 2014) Penjualan Jumlah aset PDPR Kebijakan pembayaran dividen tahun sebelumnya yang dimaksud dalam penelitian ini adalah jumlah dari dividen tunai yang dibagikan oleh perusahaan pada tahun sebelumnya dibandingkan dengan laba bersih yang diperoleh perusahaan pada tahun sebelumnya Dividen tunai t-1 Laba bersih t-1 GO Growth opportunity yang dimaksud dalam penelitian ini adalah peluang pertumbuhan yang dimiliki oleh perusahaan dengan membandingkan jumlah penjualan tahun ini dengan tahun sebelumnya Penjualan t – Penjualan t-1 Penjualan t-1
Penelitian ini menggunakan model regresi berganda dengan persamaan sebagai berikut: DPRO = β0 + β1EPS + β2ROE + β3LIQ + β4LEV + β5SIZE + β6TATO + β7PDPR + β8GO + ε Keterangan: DPRO : dividend payout ratio β0 :  konstanta EPS :  laba per saham ROE : return on equity LIQ :  likuiditas LEV : leverage SIZE :  ukuran perusahaan TATO : total assets turnover PDPR : dividend payout ratio tahun sebelumnya
GO
: growth opportunity ε : error
Hasil dan Pembahasan
Tabel 2.1 Hasil Uji Statistik Deskriptif Min Max Mean Std. Deviation DPRO 0,0053 0,7372 0,2110 0,1799 EPS 13,5199 1264,9033 228,4824 337,6449 ROE 0,0287 0,322855 0,144993 0,0659 LIQ 0,6422 6,913268 1,889132 1,1219 LEV 0,0989 0,8364 0,5338 0,1594 SIZE 27,8374 32,2149 29,7836 1,1662 TATO 0,1483 1,8047 0,5114 0,3622 PDPR 0,01343 0,7247 0,2201 0,1680 GO -0,3702 0,9006 0,1167 0,2425

## Tabel 2.2

## Hasil Uji Normalitas Residual dan Outlier
Sebelum Outlier Setelah Outlier N 76 68 Asymp. Sig. (2- tailed) 0,003 0,200
Berdasarkan hasil uji normalitas residual, nilai asymp. Sig (2-tailed) adalah 0,003 yang berarti lebih kecil dari alpha (α = 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa data tidak terdistribusi normal,  sehingga  dilakukan  uji outlier .  Terdapat  8  data  yang  dihapus  sehingga  data  yang digunakan  sebanyak  68  sampel.  Setelah  dilakukan  Uji Outlier ,  hasil  dari  Uji  Normalitas Residual menunjukkan nilai asymp. Sig (2-tailed) adalah 0,200 yang berarti lebih besar dari alpha  (α  =  0,05),  maka  dapat  disimpulkan  data  terdistribusi  normal.  Sehingga  data  yang digunakan adalah data setelah dilakukan uji outlier yaitu sebanyak 68 sampel.
Tabel 2.3

## Hasil Uji Multikolinearitas
Variabel Tolerance VIF Kesimpulan EPS 0,506 1,976 Tidak terdapat multikolinearitas ROE 0,582 1,719 Tidak terdapat multikolinearitas LIQ 0,643 1,555 Tidak terdapat multikolinearitas LEV 0,368 2,716 Tidak terdapat multikolinearitas SIZE 0,343 2,920 Tidak terdapat multikolinearitas TATO 0,442 2,264 Tidak terdapat multikolinearitas PDPR 0,372 2,690 Tidak terdapat multikolinearitas GO 0,679 1,473

## Tidak terdapat multikolinearitas
Hasil  uji  multikolinearitas  menunjukkan  nilai  Tolerance  dan  VIF  dari  masing-masing variabel independen lebih besar dari 0,1 dan lebih kecil dari 10, sehingga dapat disimpulkan tidak terdapat multikolinearitas di antara variabel-variabel independen.

## Tabel 2.4

## Hasil Uji Heteroskedastisitas
Variabel Sig. Kesimpulan EPS 0,754 Tidak terdapat heteroskedastisitas ROE 0,483 Tidak terdapat heteroskedastisitas LIQ 0,907 Tidak terdapat heteroskedastisitas LEV 0,503 Tidak terdapat heteroskedastisitas SIZE 0,922 Tidak terdapat heteroskedastisitas TATO 0,334 Tidak terdapat heteroskedastisitas PDPR 0,073 Tidak terdapat heteroskedastisitas GO 0,284 Tidak terdapat heteroskedastisitas
Hasil  dari  uji  heteroskedastisitas  menunjukkan  seluruh  variabel  independen  memiliki nilai signifikansi masing-masing lebih besar sama dengan alpha (α = 0,05), yang artinya tidak terdapat heteroskedastisitas pada variabel-variabel independen tersebut.
Tabel 2.5

## Hasil Uji Autokorelasi
Sig Res_2 0,961
Hasil  uji  autokorelasi  menunjukkan  nilai  signifikansi  sebesar  0,961  yang  berarti  lebih besar sama dengan alpha (α = 0,05), maka dapat disimpulkan bahwa pada model regresi tidak terdapat autokorelasi, sehingga data baik digunakan dalam model regresi.
Tabel 2.6

## Hasil Uji Hipotesis
Variabel B T Sig. ( Constant ) 1,267 2,375 0,021 EPS 6,293E-5 -1,142 0,258 ROE -0,954 -3,644 0,001 LIQ -0,010 -0,632 0,530 LEV 0,029 0,237 0,813 SIZE -0,038 -2,066 0,043 TATO 0,057 0,952 0,345 PDPR 0,880 7,288 0,000 GO -0,004 -0,063 0,950 F 20,949 0,000 Adjusted R 2 0,704 R 0,860
Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  nilai  R  adalah  sebesar  0,860,  yang  berarti  terdapat hubungan korelasi sempurna antara variabel dependen dengan variabel independen. Hasil uji hipotesis  menunjukkan  nilai adjusted R2  adalah  sebesar  0,704  atau  70,4%,  berarti  besarnya nilai  varians  variabel  dependen  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen  sebesar  70,4% sedangkan sisanya 29,6% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak terdapat dalam model regresi. Hasil uji hipotesis menunjukkan nilai signifikansi F adalah sebesar 0,000 lebih kecil dari nilai alpha  (α  =  0,05),  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  yang  digunakan  fit  untuk digunakan dalam penelitian.
Persamaan regresi atas model penelitian: DPRO = 1,267 + 6,293E-5EPS – 0,954ROE – 0,010LIQ + 0,029LEV – 0,038SIZE + 0,057TATO + 0,880PDPR - 0,004GO + ε
Hasil dari uji t adalah sebagai berikut:
1. EPS memiliki nilai koefisien 6,293E-5 dan nilai signifikansi 0,258 lebih besar dari alpha (α = 0,05) sehingga hipotesis pertama tidak dapat diterima yang berarti laba per saham tidak berpengaruh terhadap kebijakan pembayaran dividen.
2. ROE  memiliki  memiliki  nilai  koefisien  -0,954  dan  nilai  signifikansi  0,001  lebih  kecil sama dengan alpha (α = 0,05) sehingga hipotesis kedua diterima yang berarti return on equity berpengaruh negatif terhadap kebijakan pembayaran dividen .
3. LIQ memiliki nilai koefisien -0,010 dan nilai signifikansi 0,530 lebih besar sama dengan alpha  (α  =  0,05)  sehingga  hipotesis  ketiga  tidak  dapat  diterima  yang  berarti  likuiditas tidak berpengaruh terhadap variabel kebijakan pembayaran dividen.
4. LEV memiliki nilai koefisien 0,029 dan nilai signifikansi 0,813 lebih besar sama dengan alpha (α = 0,05) sehingga hipotesis keempat tidak dapat diterima yang berarti leverage tidak berpengaruh terhadap variabel kebijakan pembayaran dividen.
5. SIZE memiliki nilai koefisien -0,038 dan nilai signifikansi 0,043 lebih besar sama dengan alpha  (α  =  0,05)  sehingga  hipotesis  kelima  diterima  yang  berarti  ukuran  perusahaan berpengaruh negatif terhadap variabel kebijakan pembayaran dividen.
6. TATO memiliki nilai koefisien 0,057 dan nilai signifikansi 0,345 lebih besar dari alpha (α  =  0,05)  sehingga  hipotesis  keenam  tidak  dapat  diterima  yang  berarti total  assets turnover tidak berpengaruh terhadap variabel kebijakan pembayaran dividen.
7. PDPR memiliki nilai koefisien 0,880 dan nilai signifikansi 0,000 lebih kecil sama dengan alpha (α = 0,05) sehingga hipotesis ketujuh diterima yang berarti kebijakan pembayaran dividen tahun sebelumnya berpengaruh positif terhadap variabel kebijakan pembayaran dividen.
8. GO memiliki nilai koefisien -0,004 dan nilai signifikansi 0,950 lebih besar dari alpha (α =  0,05)  sehingga  hipotesis  kedelapan  tidak  dapat  diterima  yang  berarti growth opportunity tidak berpengaruh terhadap variabel kebijakan pembayaran dividen.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  diatas  ditemukan  bahwa return  on  equity dan  ukuran perusahaan  memiliki  pengaruh  nega-tif  terhadap  kebijakan  pembayaran  dividen,  kebijakan pembayaran  dividen  tahun  sebelumnya  berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan  pembayaran dividen,  dan  untuk  variabel  dependen  lain  seperti  laba  per  saham,  likuiditas, leverage , total assets  turnover dan growth  opportunity tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  pembayaran dividen.
Atas hasil yang diperoleh, saran yang dapat diberikan adalah bagi investor, perusahaan- perusahaan properti, real estate dan konstruksi yang memiliki laba yang besar dan memiliki ukuran perusahaan yang besar ternyata bisa membagikan dividen tunai dengan jumlah yang rendah. Hal ini dapat disebabkan karena perusahaan cenderung untuk mengalokasikan saldo labanya  untuk  meningkatkan  modal  kerja  atau  melunasi  utang-utang  yang  dimiliki.  Namun, investor  dapat  mempertimbangkan  jumlah  pembayaran  dividen  pada  tahun  sebelumnya sebagai  acuan  atau  dasar  bagi  investor  untuk  memperkirakan  jumlah  dividen  yang  akan dibayarkan pada tahun berjalan. Sedangkan bagi  perusahaan-perusahaan properti, real estate dan  konstruksi  agar  lebih  bijaksana  dalam  mengalokasikan  saldo  labanya  karena  keputusan yang diambil akan memiliki dampak yang signifikan kepada investor-investor yang memiliki saham perusahaan.

## Daftar Pustaka
Adil, C. M., Zafar. N., dan Yaseen. N. (2011). Empirical Analysis of Determinants Dividend Payout: Profitability and Liquidity . Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, May 2011, Vol. 3, No.1.
Deitiana.  T.  (2013). Pengaruh  Current  Ratio,  Return  on  Equity  dan  Total  Asset  Turnover Terhadap Devidend Payout Ratio dan Implikasi Pada Harga Saham LQ 45 . Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol. 15, No. 1, Juni 2013.
Jensen, M. C., dan Meckling, W. H. (1976). Theory of Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure . Journal of Financial Economics, October, 1976, Vol. 3, No. 4.
Kapoor. J. R, Dlabay. L. R, dan Hughes. R. J. (2012). Personal Finance 10 th edition . McGraw- Hill.
Kustinah.  S.  (2011). Model  Pendeteksian  Manajemen  Laba  dan  Pengaruhnya  Terhadap Kapitalisasi  Aset  dan  Besarnya  Dividen  Survei  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Tercatat di  Bursa  Efek Indonesia  Perioda 2005-2009 . The Journal  of Accounting and Finance, Vol. 16, No. 2, Juli – Desember 2011.
Maladjian. C., dan Khoury. R. E. (2014). Determinants of Dividend Policy: An Empirical Study on The Lebanese Listed Banks. International Journal of Economics and Finance, Vol. 6, No. 4; 2014.
Mehta, A. (2012). An Empirical Analysis of Determinants of Dividend Policy – Evidence from the UAE Companies . Global Review of Accounting and Finance Vol. 3 No. 1 Maret 2012 Nuswandari. C. (2013). Determinan Struktur Modal Dalam Perspektif Pecking Order Theory dan Agency Theory . Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan, Mei 2013. Pasaribu, R.B.F., Kowanda, D., dan Namawi, K. (2014). Determinan Dividend Payout Ratio Pada Emiten LQ-45 Di Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Ekonomi & Bisnis (JEB) Vol. 8 No. 1, Maret 2014.
Refra.  E.,  dan  Widiastuti.  M.  C.  (2014). Pengaruh  Profitability,  Firm  Size,  Tax  Investment Opportunities, Life Cycle Stage Terhadap Dividend Policy Pada Industri Manufaktur di Indonesia .  E-Journal  Manajemen  Fakultas  Ekonomi  Universitas  Trisakti  Vol.  1  No.2 September 2014.