Issue, http://dx.doi.org/10.36418/syntax-literate.v8i6.12656 E-ISSN: 2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN: 2548-1398
Vol. 8, No. 6, Juni 2023

## DETERMINASI  FIRM SIZE DAN SALES GROWTH  DALAM MEMODERASI PENGARUH CAPITAL STRUCTURE TERHADAP RETURN ON ASSETS
Mia Laksmiwati, Rinny Meidiyustiani, Retno Fuji Oktaviani, Elizabeth Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Budi Luhur, Indonesia Email: mia.laksmiwati@budiluhur.ac.id, rinny.meidiyustiani@budiluhur.ac.id, retno.fujioktaviani@budiluhur.ac.id, elizabeth@budiluhur.ac.id

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menguj i pengaruh Capital Structure terhadap Return on  Asset  dengan  Firm  Size  dan  SalesGrowth  sebagai  variabel  moderasi.  Sampel dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2017-2021. Teknik pengambilan sampel  yang digunakan adalah purposive  sampling  dengan  kriteria.  Analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah analisis statistik menggunakan Software Rstudio dengan query. Berdasarkan hasil pengolahan data menggunakan analisis regresi berganda, dapat diketahui bahwa Capital  Structure  memberikan  pengaruh  negatif  terhadap  Return  on  Assets, sedangkan Firm Size mampu bertindak sebagai variable moderasi Capital Structure terhadap Return on Assets. Namun hal sebaliknya  Sales Growth yang tidak mampu memoderasi Capital Structure terhadap Return on Assets.
Kata Kunci : capital structure; firm size; sales growth and return on assets.

## Abstract
This study aims to examine the influence of Capital  Structure on Return on Assets with Firm Size and Sales Growth as moderation variables. The sample in this study is state-owned companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2017-2021 period.  The  sampling  technique  used  is  purposive  sampling  with  criteria.  The analysis used in this study is statistical analysis using R studio Software with queries. Based on the results of data processing using multiple regression analysis, it can be seen that Capital Structure has a negative influence on Return on Assets, while Firm Size is able to act as a moderation variable for Capital Structure on Return on Assets. On the contrary, Sales Growth is unable to moderate the Capital Structure of Return on Assets.
Keywords: capital structure; firm size; sales growth and return on assets.

## Pendahuluan
BUMN telah menunjukkan peran yang strategis dalam pembangunan infrastruktur antara lain membangun jalan tol, beberapa bandara/pelabuhan, jalur/stasiun kereta  api, melaksanakan program 35 gigawatt dan menciptakan harga BBM di Papua, sama dengan pulau  Jawa.  Hal  ini  akan  meningkatkan  percepataan  pertumbuhan  dan  pemerataan
ekonomi  di  Indonesia  serta  membuka  akses  wilayah  sehingga  memperlancar  distribusi barang/jasa.
BUMN juga mempunyai social contribution berupa 1) penyedia barang dan/atau jasa dalam  memenuhi hajat  hidup  orang  banyak dengan  harga  yang  relatif  terjangkau misalnya melalui  Perum Bulog, PT PLN dan PT Pertamina;  2) perintis kegiatan usaha yang  belum  dapat  dilaksanakan  oleh badan  usaha  lainnya,  misalnya  PERURI,  PT  Pos Indonesia,dan  PT  Taspen; 3) turut  aktif  memberikan  bimbingan  dan  bantuan kepada masyarakat, pelaku  usaha  mikro,  kecil  dan koperasi misalnya  pemberian Corporate  Social  Responsiliblity  (CSR),  kredit  Ultra  Mikro  (UMi)  dan  pendampingan oleh PT Bahana Indonesia, PT PMN dan PT Pegadaian.
(https://www.djkn.kemenkeu.go.id).
Covid-19  memberikan  dampak  ke  dunia  usaha  termasuk  BUMN  yang mempengaruhi  kinerja  BUMN  secara  keseluruhan.  Terdapat  4  (empat)  dampak  utama yang dirasakan oleh BUMN yaitu dari sisi supply, demand, operasional, dan keuangan. Supply bahan  baku  yang  sangat  diperlukan  BUMN  dalam  proses  produksi  juga terganggu, termasuk yang berasal dari impor seperti bahan baku perusahaan farmasi dan petrokimia.  Importasi  bahan  baku  Indonesia  mencapai  74%  dari  total  nilai  impor Indonesia. Covid-19 mengurangi tingkat daya beli masyarakat sehingga mempengaruhi demand terhadap produk/jasa yang dihasilkan oleh BUMN. Penurunan demand tersebut mempengaruhi penjualan dan performa keuangan BUMN.
Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  (PSBB)  dan  social  distancing  sangat mempengaruhi  BUMN  di  bidang  transportasi,  akomodasi  dan  pariwisata.  Misalnya, maskapai  penerbangan  Garuda  dan  anak  perusahannya,  di  mana  operasional  usaha penerbangan  sempat  diberhentikan  untuk  mengendalikan  penyebaran  Covid-19. Walaupun  larangan  beroperasi  sudah  dicabut,  namun  kinerja  sektor  terdampak,  belum pulih  seutuhnya.  Semua  dampak  di  atas,  bermuara  kepada  kondisi  keuangan  BUMN terkait  yaitu  likuiditas,  solvabilitas,  dan  profitabilitas.  BUMN  secara  keuangan  akan kesulitan  untuk  mendanai  operasionalnya,  membayar  hutang  yang  jatuh  tempo  dan mengurangi kontribusi keuangan ke Negara (dividen, setoran pajak, dan PNBP Lainnya).
Sebagai  badan  usaha  yang  dimiliki  oleh  Pemerintah,  BUMN  berperan  sebagai agent  of  value  creator  dan  agent  of  development.  Sebagai  agent  of  value  of  creator, BUMN diharapkan mampu memberikan kontribusi keuntungan ke negara. Sebagai agent of  development,  BUMN  diharapkan  berkontribusi  kepada  pembangunan  nasional termasuk dalam pemulihan ekonomi pada masa pandemi Covid-19 ini. Untuk mencapai tujuan  tersebut  Pemerintah  telah  melakukan  Penyertaan  Modal  Negara  (PMN)  sebesar IDR  219  triliun  (2005-2019)  yang  digunakan  untuk  peningkatan  kinerja  BUMN, restrukturisasi BUMN dan pendirian BUMN yang baru. Sedangkan untuk memperkuat permodalan BUMN karena dampak Covid-19, Pemerintah melakukan PMN ke BUMN sebesar IDR 31,5 trilun. (https://www.djkn.kemenkeu.go.id).
Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  berperan  penting  dalam  penyelenggaraan perekonomian  nasional  demi  mewujudkan  kesejahteraan  masyarakat.  Ada  lima  poin prioritas BUMN, yaitu nilai ekonomi dan sosial untuk Indonesia, inovasi model bisnis,
kepemimpinan  teknologi,  peningkatan  investasi,  dan  pengembangan  talenta.  Terkait dengan modal BUMN, sebagian besar modalnya berasal dari kekayaan negara yang sudah dipisahkan.  Untuk  perusahaan  persero  BUMN,  modal  terbagi  dalam  saham  yang seluruhnya  atau  paling  sedikit  51%  sahamnya  dimiliki  oleh  Negara  yang  bertujuan memperoleh  keuntungan.  Sedangkan  perusahaan  umum  (perum)  BUMN,  keseluruhan modal  dimiliki  oleh  negara  dan  tidak  terbagi  atas  saham.  Suatu   perusahaan  dikatakan dalam kondisi baik apabila memiliki indicator – indicator seperti memiliki rasio likuiditas yang lancar, profitabilitas yang tinggi, solvabilitas yang rendah, serta rasio aktivitas yang tinggi. Hal ini tidak terkecuali berlaku juga di BUMN.
Agar  mampu  menjalankan  fungsinya  dengan  optimal,  BUMN  harus  dikelola dengan  prinsip  prinsip  bisnis.  Beberapa   prinsip  pengelolaan  badan  usaha : kegiatan  usaha  berorientasi untuk memperoleh  keuntungan.  Kegiatan  usaha  dilakukan secara  berkesinambuangan  dan  berfokus    pada    pengembangan    perekonomian  serta memberikan layanan prima kepada masyarakat luas. Demi mewujudkan perannya yang sangat  penting demi kemajuan ekonomi  Indonesia, tidak sedikit  dana  yang dibutuhkan BUMN, yang diperoleh dari penyertaan dari pemerintah, keuntungan perusahaan, kredit perbankan dan dari masyarakat dalam bentuk right issue, emisi sekuritas.
Menteri  Keuangan  Sri  Mulyani menggelontorkan Penyertaan  Modal  Negara (PMN) sebesar IDR 75,94 triliun kepada BUMN sepanjang tahun 2020. PMN diberikan dalam rangka penguatan permodalan dan investasi pemerintah dalam pemulihan ekonomi nasional  (IP  PEN)  di  tengah  pandemi  covid-19.  Pemanfaatan  PMN  ke  BUMN  ini digunakan untuk beberapa program, seperti Fasilitas Likuiditas Pembiayaan Perumahan (FLPP) yang dilakukan oleh SMF, pelaksanaan pembangunan Jalan Tol Trans Sumatera oleh Hutama Karya, dan mendorong tumbuhnya ekspor nasional pada pasar ekspor baru yang dilakukan oleh LPEI.(https://www.cnnindonesia.com) Dari sisi keuntungan BUMN, merupakan sumber dana  yang diandalkan  karena biaya modalnya  yang  efisien,  belum seperti  yang  diharapkan.  Seperti  diketahui, pada  2020,  laba  BUMN  mencapai  IDR  13 triliun. Angka itu lalu beranjak naik menjadi IDR125 triliun pada 2021, dan tembus IDR 248 triliun pada 2022.(https://finance.detik.com)
Gambar 1 Perkembangan ROA BUMN
Sumber : Laporan Keuangan BUMN
Gambar 1 menunjukkan tren yang menurun terkait dengan Return On Assets dari BUMN  selama  periode  2017  –  2020,  meskipun  pada  tahun  2021  sudah  meningkat dibanding  tahun  sebelumnya.  Kondisi  ini  mengakibatkan  penyertaan  dana  pemerintah masih  akan  terjadi,  dengan  kata  lain  BUMN  belum  mampu  mandiri,  jika  ditinjau  dari sumber  dananya.  Pemerintah  masih  memegang  proporsi  sumber  dana  yang  besar  dari struktur modal di BUMN.
Berbagai  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  penurunan  dan  peningkatan  laba perusahaan diantaranya dari  struktur modal, ukuran perusahaan,  pertumbuhan penjualan. (Oktapiani  &  Wiksuana,  2018),  hasil  penelitian  dengan  menggunakan  analisis  regresi moderasi menunjukkan bahwa terdapat pengaruh positif antara struktur modal terhadap profitabilitas. Ukuran perusahaan mampu memoderasi pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas tetapi pertumbuhan penjualan tidak mampu memoderasi pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas.
Struktur Modal merupakan perbandingan sumber dana perusahaan yang diperoleh dari sumber eksternal dengan sumber internal. Semakin besar sumber dana eksternal akan menimbulkan risiko semakin tingginya biaya modal yang harus ditanggung perusahaan, sehingga  berdampak  pada  pencapaian  keuntungan  perusahaan.  Sedang  hasil  penelitian (Brastibian  et  al.,  2020),  menunjukkan  bahwa  struktur  modal,  pertumbuhan  penjualan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas  perusahaan,  dan  ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap profitabilitas perusahaan. Kondisi struktur modal yang  masih  bertumpu  pada  dana  pihak  ketiga,  akan  berdampak  pada  besarnya profitabilitas  perusahaan.  Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam memperoleh  laba  berkaitan  dengan  modal  sendiri,  total  aktiva,  maupun  penjualan. Perusahaan harus memperhatikan profitabilitasnya, karena untuk menjaga kelangsungan kehidupannya (going concern). Semakin besar dana hutang akan membebani perusahaan dengan  makin  besarnya  biaya  modal,  sehingga  profitabilitas  berpotensi  menurun. Penelitian (Arifin, 2021) membuktikan struktur modal, berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas. (Nazariah & Maisur, 2020) menunjukkan hasil Debt Ratio tidak berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA), sedangkan Debt To Asset Ratio berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA). Namun penelitian (Nurlela & Dimyati, 2021) menyatakan struktur modal tidak memiliki pengaruh terhadap profitabilitas.
Ukuran Perusahaan, dapat dilihat dari besar kecilnya perusahaan yang umumnya tercermin dari besarnya aset perusahaan. Semakin besar aset, memberikan jaminan yang semakin besar dalam rangka mendapatkan sumber dana yang dapat dikelola perusahaan untuk  menghasilkan  keuntungan.  Hasil  dari  penelitian  (Sukmayanti  &  Triaryati,  2019) variabel struktur modal berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap profitabilitas. Likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap profitabilitas. Ukuran perusahaan berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Penelitian  (Luckieta  et  al., 2021) membuktikan secara parsial bahwa Struktur Modal berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap Profitabilitas Ukuran Perusahaan berpengaruh terhadap Profitabilitas Struktur  Modal  dan  Ukuran  Perusahaan  secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap Profitabilitas. Hasil penelitian (Veronica & Saputra, 2021) menemukan bahwa variabel
ukuran perusahaan tidak berpengaruh secara parsial dan negatif terhadap profitabilitas, pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  secara  parsial  dan  positif  terhadap profitabilitas sedangkan variabel pertumbuhan penjualan berpengaruh secara parsial dan positif terhadap profitabilitas. Penelitian  (Lorenzaa et  al.,  2020) menghasilkan struktur modal berpengaruh negatif dan ukuran perusahaan berpengaruh tidak signifikan terhadap profitabilitas.
Pertumbuhan  Penjualan,  merupakan  cerminan  keberhasilan  kinerja  perusahaan, hal  ini  berdampak  adanya  peningkatan  keuntungan  perusahaan.  Jika  sales  growth semakin bertambah signifikan, keuntungan sudah pasti akan diraih. Hal ini berdampak pada kesejahteraan dan kemakmuran pihak manajemen perusahaan secara keseluruhan. Bukan hanya pemilik bisnis atau pemegang saham saja,melainkan juga para karyawan, klien,  pelanggan,  mitra  bisnis,  dan  lainnya.Hasil  penelitian  (Citarayani  et  al., 2020),membuktikan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  profitabilitas  dan  leverage  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap Profitabilitas. Di samping itu, Pertumbuhan Penjualan dan Leverage berpengaruh secara simultan terhadap Profitabilitas. Berdasarkan (Sukadana & Triaryati, 2018) hasil analisis ditemukan  bahwa  variabel  pertumbuhan  penjualan,  leverage,  dan  ukuran  perusahaan secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Hal  ini  menunjukkan semakin  meningkatnya  nilai  pertumbuhan  penjualan  dan  ukuran  perusahaan  dan menurunnya  nilai  leverage  maka  profitabilitas  akan  semakin  meningkat.  Pertumbuhan penjualan secara parsial berpengaruh positif signifikan terhadap profitabilitas. Leverage secara parsial berpengaruh negatif signifikan terhadap profitabilitas. Ukuran perusahaan secara  parsial  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Hasil  yang berbeda dicapai (Vania & Tarmizi, 2022) memiliki hasil sebagai berikut, likuiditas dan aktivitas berpengaruh positif signifikan, pertumbuhan penjualan berpengaruh positif tidak signifikan,  sedang  untuk  leverage  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap profitabilitas, pada perusahaan otomotif terdaftar dibursa efek Indonesia periode 2018- 2020. Hasil pengujian (Luckieta et al., 2021) dan (Huda, 2022) menunjukkan bahwa tidak ada  pengaruh  yang  signifikan  antara  pertumbuhan  penjualan  terhadap  profitabilitas, dengan nilai R 2 sebesar 16,1%.

## Metode Penelitian
Data  pada  penelitian  ini  diambil  dari  Laporan  Keuangan  Badan  Usaha  Milik Negara  untuk  periode  tahun  2017  –  2021.  Berdasarkan  purposive  sampling  dengan kriteria yang berupa perusahaan yang secara kontinu publikasi laporan keuangan maka diperoleh 16 perusahaan BUMN di luar sektor perbankan, yaitu Kimia Farma, Perusahaan Gas  Negara,  Krakatau  Steel,  Adhi  Karya,  Pembangunan  Perumahan,  Waskita  Karya, Wijaya  Karya,  Timah,  Semen  Indonesia,  Jasa  Marga,  Bukit  Asam,  Telekomunikasi Indonesia, Aneka Tambang, Garuda Indonesia, IndoFarma, Semen Baturaja.
Penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda dengan variabel moderasi. Alat  analisis  statistik  menggunakan  Software  Rstudio  dengan  query  (Budiharto  et  al., 2017).  Pengujian  yang  dilakukan  meliputi  uji  Asumsi  Klasik  yang  terdiri  dari  uji
normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji  heteroskedastisitas,  uji  autokorelasi.  Kemudian dilakukan uji hipotesis yang terdiri dari uji determinasi, uji korelasi, uji kelayakan model dan uji t. Persamaan regresi berganda pada penelitian ini:
Y\ Return\ on\ Assets=a+b1\ Capital\ Structure+b2\ \ MFirm\ Size+b3\ \ MSales\ Growth

## Hasil dan Pembahasan
1. Deskriptif
Hasil Statistik deskriptif dapat memberikan gambaran tentang masing-masing variabel  mengenai  nilai  rata-rata  ( Mean), nilai  median, nilai  minimun,  dan  nilai maksimum dari variabel yang diteliti.
Tabel 1 Descriptive Statistics Capital Structure Moderasi Firm Size Moderasi Sales Growth Return on Assets Min : 0.152  Min : 4.765  Min : -0.886  Min : -0.176
1st Qu. : 0.469  1st Qu. : 14.636  1st Qu. : -0.017  1st Qu. : 0.001 Median  : 0.602  Median  : 18.889  Median : 0.027  Median  : 0.017 Mean : 0.617  Mean : 19.361  Mean : 0.051  Mean : 0.026 3rd Qu.  : 0.757  3rd Qu.  : 24.282  3rd Qu. : 0.122  3rd Qu.  : 0.041 Max : 1.382  Max : 44.981  Max : 1.298  Max : 0.222
Sumber: Output Rstudio, 2023

## 2. Normality Test
Tabel 2 Shapiro-Wilk Normality Test Shapiro-Wilk normality test data: reg1$residual W = 0.97306, p-value = 0.592

## Source: Output Rstudio, 2023
Berdasarkan  pengujian  shapiro-wilk  menghasilkan  nilai  p-value  sebesar 0,97306  yang  lebih  besar  dari  nilai  signifikan  yaitu  0,592  >  0,05  sehingga  dapat dikatakan data berdistribusi normal.
3. Autocorrelation test
Tabel 3 Autocorrelation Test Durbin-Watson test data: reg1 DW = 1.9506, p-value = 0.521

## alternative hypothesis: true autocorrelation is greater than 0 Source: output Rstudio, 2023
Pengujian  Durbin  Watson  menghasilkan  nilai  p-value  lebih  besar  dari  nilai signifikan  0,521  >  0,05  sehingga  dapat  dikatakan  tidak  terjadi  autokorelasi  dalam variabel penelitian.
4. Homogenity Test
Tabel 4 Breusch-Pagan Test Breusch-Pagan test data: reg1 BP = 15.393, df = 3, p-value = 0.551

## Source: output Rstudio, 2023
Pengujian breusch-pagan test menghasilkan nilai p-value lebih besar dari nilai signifikan 0,551 > 0.05 sehingga dapat dikatakan data penelitian homogen dan tidak terjadi heteroskedastisitas.
5. Multicoliniearity Test
Tabel 5 VIF Value Capital Structure Moderasi Firm Size Moderasi Sales Growth 92.587 93.114 11.055 Source: output Rstudio, 2023
Pengujian  multicolinearity  menggunakan  VIF  value  menghasilkan  masing- masing  variabel  independent  yaitu  Sruktur  Modal,  Moderasi  UP,  Moderasi  PP memiliki nilai VIF < 10 maka dapat  dikatakan data penelitian tidak terjadi masalah multikolinearitas.
6. Goodness of Fit Test

## Tabel 6 F test
Residual standard eror: 0.04549 on 76 degrees of freedom Multiple R-squared: 0.4968, Adjusted R-squared: 0.477 F-statistics: 25.01 on 3 an 76 DF, p-value: 2.322e-11 Source: output Rstudio, 2023
Pengujian goodness of fit test menggunakan uji F menghasilkan nilai p-value sebesar 2,322e-11 lebih kecil dari nilai signifikan penelitian yaitu 0,05 dan nilai F-stat 25,01  >  F  tabel  2,724  sehingga  dapat  dikatakan  model  penelitian  layak  digunakan. Nilai determinasi dari tabel 6 menunjukkan sebesar 47,7%. Ini berarti fluktuasi Return on  Assets dapat  dijelaskan  oleh  variabel Capital  Structure,  Firm  Size dan Sales
Growth . Sedang sisanya 52,3 % dijelaskan oleh variabel lain seperti likuiditas yang berpengaruh negatif dan signifikan terhadap profitabilitas pada penelitian (Sukmayanti & Triaryati, 2019).
7. Hipotesis Test
Tabel 7 T Test
Coefficient:
Estimate Std. Error t value Pr(>|t|) (Intercept) 0.157095 0.016757 9.375 2.56E-14 Capital Structure -0.865788 0.233573 -3.707 0.000397  *** Moderasi Firm Size 0.020821 0.007179 2.900 0.004872  ** Moderasi Sales Growth 0.031471 0.019921 1.580 0.118306 Signif. Codes : 0 '***' 0.001 '**' 0.01 '*' 0.05 '.' 0.1 '' 1
Source: output Rstudio, 2023
Berdasarkan Tabel 7 dapat dijelaskan:
a) Pengaruh Capital  Structure terhadap Return  0n  Assets menghasilkan  p-value sebesar  0,000397  <  0,05  sehingga  H 1 diterima  yaitu Capital  Structure memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Return 0n Assets .
b) Firm  Size memoderasi  pengaruh Capital  Structure terhadap Return  0n  Assets menghasilkan p-value sebesar 0,004872 < 0,05 sehingga H 2 diterima yaitu ukuran perusahaan  dapat  memoderasi  pengaruh Capital  Structure terhadap Return  0n Assets .
c) Sales  Growth tidak  mampu  memoderasi  pengaruh Capital  Structure terhadap Return 0n Assets karena menghasilkan p-value sebesar 0,118306 > 0,05 sehingga H 3 ditolak yaitu Sales Growth tidak dapat memoderasi pengaruh Capital Structure terhadap Return 0n Assets .
8. Multiple Regression Equation
Persamaan regresi berganda dapat digambarkan sebagai berikut:
Berdasarkan persamaan regresi berganda, dijelaskan:
a) Nilai konstanta sebesar 0,157 artinya jika Capital Structure, Firm Size dan Sales Growth bernilai nol maka Return on Assets sebesar 0,157.
b) Nilai koefisien Capital Structure sebesar – 0,865 artinya jika Firm Size dan Sales Growth bernilai konstan atau nol maka pada saat Capital Structure naik sebesar 1 % maka Return on Assets akan turun sebesar 0,865 %, demikian sebaliknya.
c) Nilai koefisien Firm Size sebesar + 0,020 artinya jika Capital Structure dan Sales Growth bernilai konstan atau nol maka pada saat Firm Size naik sebesar 1 % maka
Return on Assets akan naik sebesar 0,020 %, demikian sebaliknya.
d) Nilai koefisien Sales Growth sebesar + 0,031 artinya jika Capital  Structure dan Firm Size bernilai konstan atau nol maka pada saat Sales Growth naik sebesar 1 % maka Return on Assets akan naik sebesar 0,0310 %, demikian sebaliknya.
9. Koefisien Analisis Jalur
Gambar 3

## Hasil Analisis Jalur
Berdasarkan Tabel 7 dan Gambar 3, dijelaskan sebagai berikut:
1. Pengaruh Capital Structure terhadap Return on Assets Capital  Structure memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap Return  on Assets dengan arah negatif, artinya semakin besar Capital Structure maka Return on  Assets akan  menurun.  Hal  ini  dapat  terjadi  dengan  semakin  tinggi Capital Structure maka  kewajiban  perusahaan  juga  makin  tinggi  khususnya  biaya  modal yang  akan  mengurangi  potensi  keuntungan.  Hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian (Lorenzaa  et  al.,  2020)  menghasilkan  struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan ukuran perusahaan berpengaruh tidak signifikan terhadap profitabilitas.
2. Pengaruh Firm Size terhadap Return on Assets
Firm Size mampu memoderasi pengaruh Capital Structure terhadap Return on  Assets. Semakin  besar  skala  perusahaan  akan  semakin  besar  jaminan  yang mampu  diberikan  kepada  kreditor  sehingga  peluang  untuk  mendapatkan  sumber dana semakin besar. Dana yang diperoleh dan digunakan secara professional akan memberikan peluang untuk memperoleh keuntungan yang optimal. Hasil ini sesuai dengan  penelitian  (Luckieta  et  al.,  2021)  membuktikan  Ukuran  Perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  Profitabilitas  dan  (Oktapiani  &  Wiksuana,  2018), menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  antara  struktur  modal  terhadap profitabilitas.  Ukuran  perusahaan  mampu  memoderasi  pengaruh  struktur  modal terhadap profitabilitas.
3. Pengaruh Sales Growth terhadap Return on Assets
Sales  Growth tidak  mampu  memoderasi  pengaruh Capital  Structure terhadap Return on Assets . Kenaikan penjualan belum tentu memberikan kenaikan keuntungan  hal  ini  dapat  disebabkan  semakin  tinggi  beban  bunga  yang  menjadi kewajiban  perusahaan  akibat  penggunaan  sumber  dana  eksternal  yang  semakin
tinggi, atau dengan kata lain Capital Structure yang semakin besar. Hal ini sesuai dengan  hasil  penelitian    (Oktapiani  &  Wiksuana,  2018)  pertumbuhan  penjualan tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  struktur  modal  terhadap  profitabilitas. Penelitian  (Vania  &  Tarmizi,  2022)  menghasilkan  pertumbuhan  penjualan  tidak berpengaruh terhadap profitabilitas. Hasil ini didukung (Luckieta et al., 2021) dan (Huda,  2020)  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan  antara pertumbuhan penjualan terhadap profitabilitas.

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil pengolahan data menggunakan analisis regresi berganda, dapat diketahui  bahwa Capital  Structure memberikan  pengaruh  negatif  terhadap Return  on Assets , sedang Firm Size mampu bertindak sebagai variable moderasi Capital Structure terhadap Return on Assets . Namun hal sebaliknya bagi Sales Growth yang tidak mampu memoderasi Capital Structure terhadap Return on Assets .
Pihak perusahaan harus menentukan proporsi Capital Structure yang optimal, jika akan menambah aset, dengan kata lain biaya modal dari Capital Structure harus minimal, sehingga diharapkan dapat memaksimalkan Return on Assets .  Jika biaya modal rendah maka berpotensi keuntungan akan meningkat pada saat pertumbuhan penjualan positif.
Bagi peneliti selanjutnya agar mengganti Sales Growth karena variabel tersebut tidak  cocok  digunakan  sebagai  variabel  moderasi  dan  tidak  menggunakan  model penelitian yang serupa. Rasio lain yang digunakan seperti rasio aktivitas, likuiditas, juga sektor yang lain di Bursa Efek Indonesia.

## BIBLIOGRAFI
Arifin, A. H. (2021). Pengaruh Struktur Modal terhadap Profitabilitas pada Perusahaan Farmasi di Bursa Efek Indonesia. SEIKO : Journal of Management & Business , 4 (2), 487–495. https://doi.org/10.37531/sejaman.v5i1.1587
Brastibian,  I.,  Mujino,  &  Rinofah,  R.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan Penjualan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas Perusahaan Farmasi yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. JSMBI  (  Jurnal  Sains  Manajemen  Dan  Bisnis Indonesia ) , 10 (1), 81–88. e-issn:2541-2566 p-ISSN:2088-916X
Budiharto, W., Cahyani, A. D., & Abbas, B. S. (2017). Pemrograman R Untuk Sains Dan Psikologi . Deepublish.
Citarayani,  I.,  Sirait,  H.,  Saminem,  &  Quintania,  M.  (2020).  Peran  Pertumbuhan Penjualan  dan  Leverage  Terhadap  Profitabilitas. ProBank :  Jurnal  Ekonomi  Dan Perbankan , 5 (2), 255–265. http://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/probank
Hartono, J. (2017). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (11th ed.). BPFE.
Hery. (2020). Analisis Laporan Keuangan . PT Grasindo.
Huda,  N.  (2020).  Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Profitailitas  pada PT.Gudang Garam Tbk. Invoice: Jurnal Ilmu Akuntansi , 2 (2). p-issn: 2714-6359 e- ISSN: 2714-6340
Kasmir. (2019). Analisis Laporan Keuangan (Edisi Dua). Rajawali Pers.
Lorenzaa, D., Kadirb, & Muh. Akob Sjahruddinc, H. (2020). Pengaruh Struktur Modal Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas  pada  Perusahaan  Otomotif  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Manajemen , 6 (1),  13–20. http://jurnal.unsil.ac.id/index.php/jem
Luckieta,  M.,  Amran,  A.,  &  Alamsyah,  D.  P.  (2021).  Pengaruh  DAR  dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  ROA  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  LQ45  pada  BEI. Perspektif: Jurnal Ekonomi & Manajemen , 19 (1).
https://doi.org/https://doi.org/10.31294/jp.v17i2
Nazariah,  &  Maisur.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Profitabilitas Perusahaan  Jasa  Sub  Sektor  Lembaga  Pembiayaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2015-2018. Jurnal Sosial Humaniora Sigli , 3 (2). http://journal.unigha.ac.id/index.php/JSH
Nurlela,  &  Dimyati,  L.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Profitabilitas  pada Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index 70 Tahun 2018 – 2019. Jurnal Aktiva : Riset Akuntansi Dan Keuangan , 3 (3), 119–128. issn: 2686-1054
Oktapiani,  N.  L.  M.  W.,  &  Wiksuana,  I.  G.  B.  (2018).  Peran  Ukuran  Perusahaan  dan
Pertumbuhan  Penjualan  dalam  Memoderasi  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap Profitabilitas. E-Jurnal Manajemen Unud , 7 (3), 1195–1221. https://doi.org/https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2018.v7.i03.p03 1195
Sujarweni,  V.  W.  (2017). Analisis  Laporan  Keuangan :  Teori,  Aplikasi  dan  Hasil Penelitian . Pustaka Baru Press.
Sukadana,  I.  K.  A.,  &  Triaryati,  N.  (2018).  Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan,  Ukuran Perusahaan,  dan  Leverage  Terhadap  Profitabilitas  pada  Perusahaan  Food  And Beverage BEI. E-Jurnal Manajemen Unud , 7 (11), 6239 –  6268. https://doi.org/https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2018.v7.i11.p16 6239 Sukmayanti, N. W. P., & Triaryati, N. (2019). Pengaruh Struktur Modal, Likuiditas dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas  pada  Perusahaan  Property  dan  Real Estate. E-Jurnal Manajemen , 8 (1), 7132–7162. https://doi.org/https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2019.v8.i1.p7 7132
Vania, & Tarmizi, R. (2022). Pengaruh Likuiditas, Leverage, Aktivitas dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Profitabilitas. JIAKES Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan , 10 (2), 321–330. https://doi.org/10.37641/jiakes.v10i1.1327
Veronica,  &  Saputra,  A.  J.  (2021).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Perusahaan dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Profitabilitas Perusahaan. Forum Ekonomi , 23 (2), 215–222. http://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/FORUMEKONOMI

## Copyright holder:
Mia Laksmiwati, Rinny Meidiyustiani, Retno Fuji Oktaviani, Elizabeth (2023)

## First publication right:
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: