Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor

## SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA

## Qurroh Ayuniyyah
Peneliti, Center for Islamic Business and Economic Studies (CIBEST), Institut Pertanian Bogor (IPB)

## Abstract
Islamic banking industry in Indonesia has demonstrated positive growth for the last two decades. This paper attempts to investigate the impact of this convincing performance of Islamic bank and conventional counterpart on a major macroeconomic variable, namely output, by using VAR/VECM analysis. The research utilizes monthly data of industrial production index (IPI), total Islamic deposit and its return, total coventional deposit and its interest rate, Islamic financing and its return, total coventional loan and its interest rate, Islamic Central Bank Certificate, and Central Bank Certificate from January 2004 until December 2009.
The findings suggest that all Islamic and conventional variables have significant impact on the real sector growth. But, interest rate in conventional bank give negative effect for IPI. However, the use of interest rate as benchmarking for Islamic deposit and Islamic Central Bank Certificate is not suggested.

## Keywords: Dual monetary system, real sector, VAR-VECM analysis, IRF, and FEVD

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis perbandingan antara pengaruh instrumen moneter dan perbankan syariah dengan konvensional terhadap pertumbuhan sektor riil di Indonesia. Dalam menganalisis data runtut waktu periode Januari 2004 hingga Desember 2009, digunakan metode VAR-VECM serta analisis IRF dan FEVD. Berdasarkan model VECM, variabel nilai nominal pembiayaan syariah dan DPK konvensional memiliki hubungan positif dengan pertumbuhan sektor riil. Hal ini sejalan dengan hipotesis penelitian dan teori ekonomi. Sedangkan variabel nilai nominal kredit konvensional dan nominal DPK syariah ternyata memiliki memiliki hubungan negatif dengan pertumbuhan sektor riil di Indonesia. Hal ini tidak sesuai dengan hipotesis penelitian. Bagi hasil ( rate of return syariah) memiliki hubungan positif dengan pertumbuhan sektor riil, sedangkan suku bunga memiliki hubungan yang negatif terhadap pertumbuhan sektor riil. Hal ini memang telah sesuai dengan hipotesis dan teori ekonomi yang ada. Berdasarkan analisis IRF, variabel instrumen moneter konvensional memberikan guncangan yang jauh lebih besar terhadap pertumbuhan sektor riil dibandingkan dengan instrumen moneter syariah. Hal ini disebabkan karena proporsi instrumen konvensional yang masih mendominasi sekitar 97 persen dari share perbankan nasional. Hasil analisis FEVD pun menunjukkan adanya dominasi instrumen moneter konvensional terhadap variabilitas pertumbuhan sektor riil di Indonesia. Selain itu, instrumen moneter syariah  memiliki karakteristik yang lebih stabil dibandingkan dengan variabel moneter konvensional.
Kata Kunci: Sistem Moneter Ganda, Sektor Riil, VAR-VECM, IRF, dan FEVD.
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor

## I. PENDAHULUAN
Di  dalam  rangka  menyongsong  Masyarakat  Ekonomi  ASEAN  atau  ASEAN Economic Community (AEC) tahun 2015 mendatang, Indonesia harus dapat menjadi pemain  aktif  di  dalam  dunia  perekonomian  kawasan  ASEAN.  Salah  satu  pilar  dari AEC  adalah  menjadikan  ASEAN  sebagai  satu  kesatuan  entitas  pasar  dan  basis produksi tunggal, sehingga diharapkan produk barang dan jasa yang dihasilkan oleh negara  kawasan  ASEAN  memiliki  nilai  tambah  yang  signifikan.  Selain  itu,  dengan adanya  AEC  ini  akan  terjadi  pergerakan bebas dari  barang,  jasa,  investasi,  modal, dan tenaga profesional di antara negara anggota.
Tentunya,  untuk  memfasilitasi  AEC  ini,  peran  dari  sektor  keuangan  dan moneter menjadi sangat krusial. Pergerakan investasi dan modal antarnegara, selain dipengaruhi oleh kondisi sektor rill negara yang bersangkutan, akan dipengaruhi pula oleh performa sektor keuangan dan moneter, termasuk kinerja perbankan nasional. Oleh  karena  itu,  perbankan  nasional  memiliki  posisi  yang  penting  di  dalam keberhasilan pemberlakuan kawasan ekonomi ASEAN.
Sejak  diberlakukannya  UU  No.  7  tahun  1992,  Indonesia  secara  resmi menganut  sistem  perbankan  dan  moneter  ganda  yaitu  suatu  sistem  yang menerapkan  sistem  moneter  syariah  dan  konvensional  secara  bersamaan.  Sejak saat  itu,  sistem  perbankan  syariah  mulai  dikenal  secara  luas  oleh  masyarakat. Sistem  syariah  merupakan  suatu  sistem  yang  menerapkan  prinsip  dan  nilai  Islam, dan  diyakini  menjadi  salah  satu  jawaban  dari  ketidakadilan  yang  diciptakan  oleh sistem  bunga  yang  sarat  akan  tindakan-tindakan  eksploitatif  karena  ditentukan secara sepihak di awal kontrak.
Sebagai  implikasi,  praktis  terdapat  beberapa  perubahan  kebijakan  yang terjadi  dalam  stuktur  perekonomian  Indonesia.  Dari  sisi  moneter,  Bank  Indonesia memperkenalkan  instrumen  moneter  syariah  pertama  pada  tahun  2000,  yaitu Sertifikat Wadi’ah Bank  Indonesia  (SWBI),  yang  masih  bersifat  pasif.  Dengan semakin  tumbuh  pesatnya  perbankan  syariah,  pada  tahun  2008  Bank  Indonesia mengganti SWBI dengan instrumen moneter syariah yang lebih baik, yaitu Sertifikat Bank  Indonesia  Syariah  (SBIS)  yang  berdasarkan  pada  akad Ju’alah (Ascarya, 2009). Akad Ju’alah merupakan  jenis akad dimana pihak  bank  sentral  memberikan sejumlah bonus kepada bank syariah karena dianggap telah membantu bank sentral dalam melakukan kebijakan moneter.
Dalam  satu  tahun  terakhir,  perbankan  syariah  di  Indonesia  telah menunjukkan  pertumbuhan  yang  cukup  baik  dan  konsisten.  Hingga  Oktober  2012, total  pembiayaan  yang  disalurkan  telah  mencapai  135,58  trilyun  rupiah  atau meningkat sebesar 40,06 persen dibandingkan dengan tahun sebelumnya. Meskipun terjadi  penarikan  dana  haji  dari  perbankan  syariah,  dana  pihak  ketiga  pun  tetap mengalami  peningkatan  menjadi  134,45  trilyun  rupiah  atau  sebesar  32,06  persen dibandingkan  tahun 2011.  Pembiayaan  macet  atau non-performing  financing (NPF) pun  telah  memperlihatkan  kinerja  yang  baik  yaitu  berada  di  bawah  lima  persen. Pertumbuhan  aset  industri  perbankan  syariah  hingga  Oktober  2012  mencapai  37 persen  atau  setara  dengan  174,09  trilyun  Rupiah.  Total market  share pun  telah mencapai  4,5  persen  terhadap  total  market  perbankan  nasional  (Bank  Indonesia, 2012).
Selama  periode  tahun  2006  hingga  2012,  perbankan  syariah  di  Indonesia mengalami  peningkatan  yang  cukup  signifikan  jika  dilihat  dari  sisi  aset  dan pembiayaan.  Hal  ini  mencerminkan  salah  satu  tujuan  dari  ekonomi  syariah  adalah mendorong kegiatan ekonomi produktif dan membantu masyarakat dalam mencapai keadilan  dalam  alokasi  dan  distribusi  kekayaan  untuk  meraih  kesejahteraan bersama. Meskipun demikian, terdapat  tren perlambatan  yang cukup signifikan dari sisi dana pihak ketiga (Bank Indonesia, 2012).
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor
Dengan  semakin  berkembangnya  perbankan  syariah,  transmisi  kebijakan moneter  tidak  hanya  mempengaruhi  perbankan  konvensional  saja,  namun  juga mempengaruhi  perbankan  syariah,  karena  transmisi  kebijakan  dapat  pula  melewati jalur  syariah.  Instrumen  kebijakan  moneter  ganda  juga  tidak  terbatas  hanya menggunakan  suku  bunga  saja,  tetapi  dapat  pula  menggunakan  bagi  hasil  atau margin  atau fee .  Dengan  demikian,  akan  terjadi  pula  perbedaan  dampak  yang dihasilkan  pada  instrumen-instrumen  tujuan  kebijakan  moneter,  terutama pertumbuhan  output.  Oleh  karena  itu,  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis perbandingan  antara  pengaruh  instrumen  moneter  syariah  dengan  konvensional terhadap pertumbuhan sektor riil di Indonesia.

## II. PENELITIAN TERDAHULU
Penelitian  mengenai  sistem  mekanisme  pada  sistem  moneter  ganda  telah cukup  banyak  dilakukan,  meskipun  dengan  fokus  yang  berbeda-beda.  Ascarya (2009) menganalisis alur transmisi moneter dan efektifitas kebijakan moneter ganda di  Indonesia  melalui  jalur  suku bunga  terhadap tingkat  inflasi dan  output  (GDP  riil). Melalui  analisis  kausalitas  Granger,  penelitian  tersebut  menjelaskan  bahwa  sisi konvensional  lebih  banyak  mempengaruhi  sisi  syariah  dari  kredit  karena  sistem moneter  dan  keuangan  Indonesia  masih  didominasi  (97,5  persen)  oleh  sistem konvensional, dan bagian yang berhubungan dengan sektor riil adalah kredit, bukan suku  bunga.  Namun  demikian,  sisi  syariah  lebih  banyak  mempengaruhi  sisi konvensional  dari  imbal  hasil  pembiayaan  (PLS)  karena  PLS  berbasiskan  pada sektor  riil.  Suku  bunga  kredit  konvensional  tidak  memengaruhi  sisi  syariah  karena suku bunga adalah harga uang di sektor finansial yang dipengaruhi oleh banyak hal.
Berdasarkan  analisis Impulse  Response  Function (IRF),  penyaluran  kredit konvensional memberikan dampak negatif  terhadap output, sedangkan pembiayaan syariah memberikan dampak positif  dalam  meningkatkan output. Suku bunga kredit konvensional  memberikan  dampak  buruk  terhadap  output  dibandingkan  bagi  hasil pembiayaan  syariah  yang  memberikan  dampak  baik  bagi  output.  Suku  bunga konvensional  Pasar  Uang  Antar  Bank  (PUAB)  dapat  menurunkan  output  secara signifikan  dalam  jangka  panjang,  sedangkan  imbal  hasil  syariah  Pasar  Uang  Antar Bank  Syariah  (PUAS)  dapat  meningkatkan  output.  Suku  bunga  SBI  konvensional memberikan  dampak  buruk  yang  setara  dan  permanen  (signifikan  dalam  jangka panjang)  dengan  imbal  hasil  SBIS  Syariah  (signifikan  dalam  jangka  panjang) terhadap  output.  Sementara  itu,  berdasarkan  analisis Forecasting  Error  Variance Decomposition (FEVD), semua variabel syariah memberikan proporsi pada besaran VD  lebih  besar  (25,49  persen)  dibandingkan  dengan  variabel  konvensional  (21,10 persen).
Penelitian  tersebut  pun  menilai  bahwa Policy  Rate  Pass ‐ Through syariah dinilai  belum  efektif.  Tidak  ada  keseimbangan  jangka  pendek  yang  signifikan  dan hanya  PLS  yang  mempunyai  keseimbangan  jangka  panjang  signifikan.  Hal  ini disebabkan karena ekonomi syariah berpusat pada aktifitas di sektor riil. Sementara itu SBIS, demi semangat perlakuan yang adil ( fair treatment ) dengan konvensional, melakukan benchmark pada  kebijakan suku bunga konvensional dan nilainya sama dengan  SBI.  Berbeda  dengan  Ascarya,  selain  berbeda  rentang  waktu  penelitian, penelitian  kali  ini  akan  lebih  memfokuskan  pada  pertumbuhan  produksi  output  riil yang akan direpresentasikan oleh nilai Industrial Performamce Index (IPI). Kasri dan Kassim (2009) menganalisis tentang pentingnya nilai tingkat margin pengembalian riil pada deposit Islam, suku bunga deposit konvensional, pendapatan riil,  dan  jumlah  cabang  bank  syariah  dalam  menentukan  tingkat  tabungan  atau investasi pada perbankan syariah. Dengan menggunakan model VAR, penelitian ini menunjukkan  bahwa  deposito  mudharabah  ( proxy dari  tingkat  tabungan  dan deposito  pada  perbankan  syariah)  memiliki  hubungan  positif  dengan  tingkat pengembalian deposit bank syariah dan hubungan negatif dengan suku bunga pada
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor
bank  konvensional.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tingkat pengembalian  deposit  bank syariah yang lebih tinggi dan nilai suku bunga yang lebih rendah akan berhubungan dengan nilai deposit bank syariah yang lebih tinggi. Sedangkan jumlah cabang bank syariah  dan  pendapatan  riil  tidak  signifikan  memengaruhi  deposit  syariah  dalam jangka panjang.
Penelitian  lain  dilakukan  oleh  Haron  dan  Wan  Azmi  (2005)  dengan menggunakan  analisis  VAR-VECM.  Penelitian  ini  menemukan  bukti  bahwa  para nasabah  perbankan  syariah  dipengaruhi  oleh  variabel  keuangan  dan  ekonomi (jumlah uang  yang  beredar,  indeks  gabungan,  tingkat  inflasi,  dan  rasio  GDP),  yang kontras  dengan  teori  menabung  dalam  Islam.  Contohnya,  seluruh  nasabah  bank syariah  sensitif  terhadap  pergerakan  pada  variabel  keuangan.  Lebih  jauh  lagi, penelitian  ini  menganjurkan  agar  bank  syariah  memberikan  perhatian  yang  lebih tidak  hanya  pada  tingkat  keuntungan,  namun  juga  pada  pergerakan  suku  bunga bank konvensional.
Ayuniyyah et  al (2013)  menemukan  bukti  secara  empiris  bahwa  seluruh variabel  moneter  Islam  yang  diwakili  oleh  nilai  nominal  pembiayaan, rate  of  return pembiayaan,  nilai  nominal  dana  pihak  ketiga  beserta  margin  pengembalian  DPK, dan  SBIS,  memiliki  dampak  yang  signifikan  terhadap  IPI.  Meskipun  demikian, terdapat  indikasi  adanya  fenomena displace  commercial  risk dari  perilaku  nasabah perbankan  syariah,  yang  masih  dipengaruhi  oleh  pergerakan  suku  bunga  pada perbankan  konvensional.  Pada  penelitiannya,  Ayuniyyah  menggunakan  analisis VAR-VECM.  Berbeda  dengan  penelitian  Ayuniyyah  yang  hanya  melihat pertumbuhan  sektor  riil  melalui  sisi  syariah  saja,  penelitian  kali  ini  melihat pertumbuhan sektor riil dari sisi syariah maupun sisi konvensional.
Di sisi lain, untuk menjelaskan motif bank, Kiaee (2007) membuktikan bahwa instrumen  yang  berbasiskan  suku  bunga  akan  menyebabkan  dewan  moneter mengatur  peredaran  uang  secara  lebih  fleksibel,  sehingga  dalam  periode pelaksanaan post policy terdapat stabilitas yang lebih pada pasar barang dan uang dibandingkan  dengan  situasi dimana  bank  sentral  menggunakan  instrumen  agregat moneter  seperti  batas  atas  kredit  ( credit  ceiling ).  Dengan  menganggap  tingkat keuntungan  sebagai  substitusi  dari  suku  bunga,  Kiaee  menurunkan  dan menggunakan  kurva  IS  dan  LM  seperti  pada  ilmu  ekonomi  konvensional.  Sama halnya dengan sisi konvensional, dewan moneter syariah tidak dapat mengandalkan instrumen agregat moneter dan harus menggunakan instrumen tingkat keuntungan. Penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa  hal  ini  merupakan  alasan  negara-negara  Islam menggunakan  tingkat  keuntungan  dan  sertifikat  bank  sentral  untuk  kebijakan moneter mereka. Sertifikat Musyarakah membuat seluruh masyarakat memungkinkan  untuk  melakukan  investasi  besar-besaran  pada  proyek  yang menguntungkan,  dan  dalam  waktu  yang  bersamaan  dapat  membantu  bank  sentral dalam  mengendalikan  peredaran  uang  untuk  menciptakan  kestabilan  pada  pasar uang dan barang.
Lebih  jauh  lagi,  Kassim  dan  Majid  (2009)  menentukan  dampak  dari perubahan  pada  perbankan  syariah  dengan  perbankan  konvensional.  Penelitian  ini menyelidiki  hubungan  dinamis  antara  deposit  dan  pembiayaan  pada  perbankan syariah  maupun  konvensional  dengan  variabel  kebijakan  moneter,  dengan menggunakan  dua  alat  analisis.  Model Auto-Regressive  Distributed  Lag (ARDL) digunakan  untuk  menguji  hubungan  jangka  panjang  di  antara  seluruh  variabel  dan VECM  digunakan  untuk  mengetahui  hubungan  dinamis  di  antara  seluruh  variabel tersebut  dalam  jangka pendek  maupun  jangka  panjang. Penelitian  ini  membuktikan bahwa  neraca  pada  perbankan  syariah  relatif  lebih  sensitif  terhadap  perubahan kebiajakan moneter jika dibandingkan dengan neraca pada perbankan konvensional. Hal ini mengindikasikan bahwa dampak dari kebijakan moneter lebih kontra terhadap stabilitas perbankan syariah dibandingkan perbankan konvensional.
Penelitian  mengenai  dampak  bank  terhadap  sektor  riil  dilakukan  oleh Balamoune-Lutz  (2003).  Dalam  penelitiannya,  Balamoune-Lutz  ingin  mengetahui
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor
hubungan antara pertumbuhan ekonomi dengan liberalisasi keuangan. Penelitian ini menggunakan  kedalaman  keuangan  dan  efektivitas  intermediasi  sebagai  indikator. VECM  digunakan  untuk  mendukung  permintaan  dari  perkembangan  keuangan. Namun,  penelitian  ini  gagal  menemukan  bukti  signifikan  terkait  dengan  sisi penawaran dari perkembangan keuangan.

## III. METODOLOGI

## 3.1. Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini seluruhnya merupakan data dalam periodeisasi bulanan yang diperoleh dari Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia Bank  Indonesia  (SEKI-BI),  Statistik  Perbankan  Indonesia  (SPI),  Statistik  Perbankan Syariah Bank Indonesia (SPS-BI), dan CEIC. Periode waktu penelitian adalah antara bulan  Januari  2004  sampai  dengan  bulan  Desember  2009,  sehingga  data  yang merupakan data runtut waktu ( times series ) secara keseluruhan berjumlah 72 bulan observasi.

## 3.2. Variabel dan Definisi Operasional
Setelah  dilakukan  pemisahan  antara  jalur  aktivitas  perbankan  syariah dengan  konvensional,  maka  dapat  disusun  model  yang  membangun  pertumbuhan ekonomi  (IPI),  baik  jika  dilihat  dari  sistem  perbankan  syariah,  perbankan konvensional,  maupun  gabungan  dari  kedua  sistem  perbankan  tersebut.  Adapun variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
a.  IPI  merupakan Industrial  Production  Index yaitu  sebuah  indikator  ekonomi yang  mengukur  produksi  output  riil.  Hal  ini  dinyatakan  sebagai  persentase dari output riil dengan tahun dasar 2002.
b.  SBIS  merupakan Sertifikat  Bank  Indonesia yang pada  periode  Januari 2004 hingga Maret 2008 merupakan Sertifikat Wadiah Bank Indonesia (SWBI).
c.  SBI  merupakan  suku  bunga  Sertifikat Bank  Indonesia  untuk  jangka  waktu 1 bulan.
d.  Total pembiayaan merupakan jumlah dari produk mudharabah, musyarakah, dan murabahah.
e.  RS total pembiayaan merupakan tingkat margin pengembalian ( rate of return ) syariah dari total pengembalian yang nilainya adalah rata-rata tertimbang dari RS mudharabah, musyarakah, dan murabahah.
f.  Total  DPK  syariah  merupakan  penjumlahan  dari  deposito  syariah  dan tabungan syariah.
g.  RS  total  DPK  syariah  merupakan  tingkat  margin  pengembalian  ( rate  of return )  syariah  dari  total  DPK  syariah  yang  nilainya  adalah  rata-rata tertimbang dari RS deposito syariah dan tabungan syariah.

## 3.3. Metode Analisis dan Pengolahan Data
Alat  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode Vector AutoRegression (VAR) dan Vector Error Correction Model (VECM) dalam mengolah beberapa data time series .

## 3.3.1. Metode Vector AutoRegression (VAR)
Pendekatan VAR dikembangkan oleh Sims (1980), dimana VAR adalah suatu sistem  persamaan  yang  memperlihatkan  setiap  peubah  sebagai  fungsi  linier  dari konstanta dan  nilai lag dari  peubah  itu  sendiri  serta  nilai lag dari  peubah  lain  yang ada dalam sistem. Dalam VAR pemisahan variabel eksogen dan endogen diabaikan dan menganggap bahwa semua variabel yang digunakan dalam analisis berpotensi menjadi variabel endogen.
Spesifikasi  model VAR  sesuai  dengan kriteria  Sim  (1980)  meliputi pemilihan variabel  yang  sesuai  dengan  teori  ekonomi  yang  relevan  dan  sesuai  dengan
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor
pemilihan lag yang  digunakan  dalam  model.   Dalam  pemilihan  selang  optimal yang dipakai,  penelitian  ini  memanfaatkan  kriteria  informasi Schwarz  Infrmation  Criterion (SC).
Model  VAR  dikembangkan  sebagai  solusi  atas  kritikan  terhadap  model persamaan simultan (Amisano dan Gianini, 1997), yaitu:
1.  Spesifikasi  dari  sistem  persamaan  simultan  terlalu  berdasarkan  pada  agregasi dari  model  keseimbangan  parsial,  tanpa  memperhatikan  pada  hasil  hubungan yang hilang ( omitted interrelation ).
2.  Struktur  dinamis  pada  model  seringkali  dispesifikasikan  dengan  tujuan  untuk memberikan  restriksi  yang  dibutuhkan  dalam  mendapatkan  identifikasi  dari bentuk struktural.
Menurut  McCoy  (1997),  untuk  mengatasi  kritikan  tersebut  terutama  untuk menentukan  variabel  endogen  dan  eksogen,  pendekatan  VAR  berusaha membiarkan  data  tersebut  berbicara  dengan  membuat  semua  variabel  berpotensi menjadi  variabel  endogen.  Dalam  kerangka  VAR  setiap  variabel,  baik  dalam level maupun first  difference, diperlakukan  secara  simetris  di  dalam  sistem  persamaan yang mengandung regressor set yang sama.
Enders  (2004)  memformulasikan  sistem  tradisional  bivariat  order  pertama sebagai berikut:
= − + + + (1) = − + + + (2)
Dengan  asumsi  kedua  variabel  y t dan  z t stasioner,  dan  merupakan white noise disturbance dengan standar deviasi σ y dan σ z , dan dan tidak berkorelasi white noise disturbance . Sementara itu, bentuk standar dari persamaan di atas pun dapat ditulis sebagai berikut:
= + + + (3) = + + + (4) Dimana dan merupakan gabungan dari dan .
Achsani et al (2005) merepresentasikan model umum VAR sebagai berikut :
= + + +                                                                              (5)
Dimana merupakan  vektor  dari  variabel  endogen  dengan  dimensi  (n  x  1), merupakan vektor dari variabel eksogen, termasuk konstanta (intersep) dan trend, adalah koefisien matriks dengan dimensi (n x n), dan   adalah vektor dari residual. Dalam  sistem  bivariat  sederhana, dipengaruhi  oleh  nilai periode  sebelumnya dan periode saat ini, sementara   dipengaruhi oleh nilai periode sebelumnya dan periode saat ini.

## 3.3.2.   Analisis Vector Error Correction Model (VECM)
Kointegrasi  adalah  terdapatnya  kombinasi  linier  antara  variabel  yang  non- stasioner  yang  terkointegrasi  pada  ordo  yang  sama  (Enders,  2004).  Setelah dilakukan pengujian kointegrasi pada model yang digunakan, maka dianjurkan untuk memasukkan  persamaan  kointegrasi  ke  dalam  model  yang  digunakan.  Pada  data time series kebanyakan memiliki tingkat stasioneritas pada perbedaan pertama ( first difference )  atau  I(1).  Oleh  karena  itu,  untuk  mengantisipasi  hilangnya  informasi jangka  panjang,  maka  digunakan  VECM  apabila  ternyata  data  yang  digunakan memiliki  derajat  stasioneritas  I(1).  Caranya  adalah  dengan  mentransformasi persamaan awal pada level menjadi persamaan baru sebagai berikut :
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor
= + + − ( − − − ) + (6) = + + − ( − − − ) + (7)
Dimana merupakan  koefisien  regresi  jangka  panjang, merupakan  koefisien regresi jangka pendek, λ merupakan parameter koreksi error, dan persamaan dalam tanda kurung menunjukkan kointegrasi di antara variabel y dan z.
Achsani et al (2005) merepresentasikan model umum VECM sebagai berikut :
= + + +                                                                  (8)
Dimana   dan   merupakan  fungsi  dari  A i (lihat  persamaan  12).  Matriks   dapat dipecah  menjadi  dua  matriks  λ  dan  β  dengan  dimensi  (n  x  r). =λβ τ ,    dimana  λ merupakan matriks penyesuaian,  β merupakan vektor kointegrasi, dan τ merupakan rank kointegrasi.

## 3.3.2.1.  Impulse Response Function (IRF)
Menurut  Pindyk  dan  Rubinfeld  dalam  Windarti  (2004),  IRF  adalah  suatu metode yang digunakan untuk menentukan respon suatu variabel endogen terhadap suatu guncangan tertentu karena sebenarnya guncangan variabel misalnya ke- i tidak hanya  berpengaruh  terhadap  variabel  ke- i itu  saja  tetapi  ditransmisikan  kepada semua  variabel  endogen  lainnya  melalui  struktur  dinamis  atau  struktur lag dalam VAR. Atau dengan kata lain, IRF mengukur pengaruh suatu shoc k pada suatu waktu kepada inovasi variabel endogen pada saat tersebut dan dimasa yang akan datang.
Analisis Impulse  Response  Function (IRF)  dalam  penelitian  ini  dilakukan untuk  menilai  respon  dinamik  variabel  IPI  terhadap  adanya  guncangan  ( shock ) instrumen  moneter  syariah  maupun  konvensional.  Sementara  itu,  IRF  bertujuan untuk  mengisolasi  suatu  guncangan  agar  lebih  spesifik  artinya  suatu  variabel  yang dapat dipengaruhi oleh guncangan atau guncangan tertentu. Apabila suatu variabel tidak  dapat  dipengaruhi  oleh  guncangan,  maka  guncangan spesifik  tersebut  tidak dapat diketahui melainkan guncangan secara umum.

## 3.3.2.2. Forecast Error Variance Decomposition (FEVD)
Metode  yang  dapat  dilakukan  untuk  melihat  bagaimana  perubahan  dalam suatu  variabel  yang  ditunjukkan  oleh  perubahan error  variance dipengaruhi  oleh variabel-variabel  lainnya  adalah Forecast  Error  Variance  Decomposition (FEVD). Analisis ini digunakan untuk menghitung seberapa besar pengaruh acak guncangan dari variabel tertentu terhadap variabel endogen.
Metode  FEVD  ini  mencirikan  suatu  struktur  dinamis  dalam  model  VAR.  Di mana  dalam  metode  ini  dapat  dilihat  kekuatan  dan  kelemahan  masing-masing variabel  dalam  mempengaruhi  variabel  lainnya  dalam  kurun  waktu  yang  panjang. Selain  itu,  FEVD  menghasilkan  informasi  mengenai  relatif  pentingnya  masing- masing  inovasi  acak  atau  seberapa  kuat  komposisi  dari  peranan  variabel  tertentu terhadap variabel lainnya (Hasanah, 2007).
Peramalan  dekomposisi  varian  dalam penelitian  ini  digunakan  untuk  melihat seberapa  besar  inovasi  dari  variabel  IPI  dalam  menjelaskan  instrumen  moneter syariah dan konvensional sebagai variabel endogen.

## 3.4. Model Penelitian
= + + +                                                                                     (9) = + + +                                                                  (10)
Keterangan  kedua  persamaan  di  atas  (persamaan  9  dan  10)  sama  dengan keterangan  pada  persamaan  (5)  dan  (8),  sedangkan  keterangan  variabel  X  adalah IPI, total pembiayaan, rate of return syariah dari total pembiayaan, total kredit, suku bungan  total  kredit,  total  DPK  syariah, rate  of  return syariah  dari  total  DPK,  total DPK, suku bunga total DPK, SBIS, dan SBI.

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1. Model VECM
Estimasi  VECM  dilakukan  untuk  melihat analisis  jangka panjang  dan  jangka pendek.  Hasil  estimasi  VECM  baik  untuk  jangka  panjang  maupun  jangka  pendek dapat  dilihat  pada  Tabel  4.1.  Dalam  jangka  panjang,  baik  total  pembiayaan  dari perbankan  syariah  maupun  total  kredit  dari  perbankan  konvensional  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  produksi  output  riil.  Hal  cukup  menarik  terjadi pada  hubungan  kedua  variabel  ini  terhadap  IPI.  Total  pembiayaan  yang  diberikan oleh  perbankan  syariah  memiliki  dampak  positif  terhadap  IPI  yaitu  jika  nilainya meningkat satu persen, maka akan meningkatkan nilai IPI sebesar 0,806242 persen. Namun,  total  kredit  dari  perbankan  justru  memiliki  hubungan  yang  sebaliknya.  Jika jumlah  kredit  ini  meningkat  satu  persen,  justru  akan  menurunkan  nilai  IPI  sebesar 2,350837  persen.  Secara  teori,  seharusnya  nilai  ini  memiliki hubungan  yang  positif, ditambah  perbankan  konvensional  menguasai  lebih  dari  97  persen  total  bagian perbankan  nasional.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  pembiayaan  berbasis  bunga ternyata  bertolak  belakang  dengan  pertumbuhan  ekonomi.  Dapat  dikatakan  bahwa kredit berbasis suku bunga kontra terhadap produksi output riil. Fenomena ini dapat mendukung  teori Marginal  Efficiency  Capital ,  di  mana  justru  pembiayaan  berbasis bunga akan berhubungan terbalik dengan investasi pada sektor riil.
Perbandingan  hubungan  antara  RS  total  pembiayaan  dan  suku  bunga  total kredit terhadap IPI pun dapat dilihat pada tabel di atas. Berdasarkan tabel tersebut, dalam  jangka  panjang  memiliki  dampak  yang  signifikan  terhadap  IPI.   RS  total pembiayaan  memiliki  hubungan  positif  dengan  IPI.  Artinya  ketika  RS  pembiayaan meningkat  satu  persen,  maka  IPI  pun  akan  meningkat  sebesar  0,008342  persen. Sedangkan  suku  bunga  memiliki  hubungan  yang  negatif  dengan  IPI,  karena  ketika suku  bunga  kredit  meningkat  satu  persen,  maka  akan  menurunkan  IPI  sebesar 0,015680  persen.  Bukti  empiris  ini  menunjukkan  bahwa  ternyata  memang  suku bunga  konvensional  kontradiktif  terhadap  pertumbuhan  ekonomi.  Ini  pun  telah dibuktikan  oleh  beberapa  penelitian  sebelumnya.  Hal  sebaliknya  terjadi  pada variabel  syariah  di  mana  tingkat  pengembalian  syariah  justru  malah  meningkatkan nilai produksi output riil jika nilainya meningkat. Hal ini menguatkan bukti bahwa suku bunga memang bersifat kontra terhadap pertumbuhan ekonomi yang ada.
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor
Tabel 4.1. Hasil Estimasi Model VECM Jangka Pendek Peubah Koefisien T-Statistik CointEq1 -0,091917 -3,357350* D(LN_IPI(-1)) -0,466524 -4,168780* D(LN_TOTALPEMBIAYAAN(-1)) 0,062188 0,280580 D(LN_TOTALKREDIT(-1)) 0,911619 1,918650 D(RS_TOTALPEMBIAYAAN(-1)) 0,000046 0,005230 D(SB_TOTALKREDIT(-1)) 0,174996 2,640930* D(LN_TOTALDPKSYARIAH(-1)) -0,104765 -0,945130 D(LN_TOTALDPK(-1)) 0,230083 0,600460 D(RS_TOTALDPKSYARIAH(-1)) 0,006600 1,283200 D(SB_TOTALDPK(-1)) -0,133914 -2,911120* D(SBIS(-1)) 0,000774 0,127060 D(SBI(-1)) 0,005497 0,222700 Jangka Panjang Peubah Koefisien T-Statistik LN_TOTALPEMBIAYAAN(-1) 0,074107 2,533850* LN_TOTALKREDIT(-1) -0,216082 -2,801930* RS_TOTALPEMBIAYAAN(-1) 0,008342 3,770870* SB_TOTALKREDIT(-1) -0,015680 -2,534110* LN_TOTALDPKSYARIAH(-1) -0,134808 -4,375380* LN_TOTALDPK(-1) 0,405977 3,976060* RS_TOTALDPKSYARIAH(-1) -0,008635 -4,975620* SB_TOTALDPK(-1) 0,006640 0,983060 SBIS(-1) -0,006524 -4,026770* SBI(-1) -0,000828 -0,275140 Keterangan : Tanda  asterik  (*)  menunjukkan  variabel  signifikan  pada  taraf 5%
Total  DPK  syariah  dalam  panjang  secara  signifikan  memberikan  dampak negatif  terhadap  IPI.  Jika  DPK  syariah  meningkat  satu  persen,  maka  IPI  akan menurun  sebesar  0,134808  persen.  Hal  ini  berkebalikan  dengan  total  DPK konvensional.  Saat  DPK  konvensional  meningkat  satu  persen,  maka  IPI  akan meningkat  pula  sebesar  0,405977  persen.  Bukti  ini  dapat  dijelaskan  dengan fenomena yang terjadi sekarang yaitu displace commercial risk .
Bukti  ini  pun  kemudian  diperkuat  dengan  RS  DPK  syariah  yang  memiliki hubungan  negatif  dengan  IPI.  Jika  nilai  RS  DPK  syariah  meningkat  satu  persen, maka  IPI  akan  menurun  sebesar  0,008635  persen.  Sedangkan  nilai  SB  DPK konvensional  justru  memiliki  hubungan  positif  sebesar  0,006640.  Meskipun demikian, variabel SB DPK tidak memiliki dampak yang signifikan terhadap IPI.
Sebagai ilustrasi, ketika nilai suku bunga DPK pada perbankan konvensional meningkat,  maka  nasabah  akan  memilih  untuk  memindahkan  uangnya  pada perbankan  konvensional,  dibandingkan  tetap  memilih  menyimpan  uangnya  pada perbankan  syariah.  Hal  ini  menggambarkan  bahwa  memang  karakteristik  nasabah masih sangat dipengaruhi oleh tingkat pengembalian saja, bukan karena faktor halal haram  yang  mendasarinya.  Selain  dari  faktor  permintaan,  dari  sisi  penawaran
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor
perbankan  syariah  pun  turut  memberikan  andil  atas  terjadinya  fenomena displace commercial  risk ini.  Perbankan  syariah  di  Indonesia  pada  umumnya  masih melakukan benchmarking terhadap  sistem  perbankan  konvensional  itu  sendiri, sehingga  beberapa  karakteristik  dari  perbankan  syariah  ini  masih  banyak  yang seperti sistem konvensional.
Kebijakan  moneter  syariah  yang dicerminkan  melalui SBIS ternyata  memiliki dampak  yang  signifikan  terhadap  nilai  IPI.  Sedangkan  kebijakan  moneter konvensional  yang  tercermin  melalui  SBI  justru  tidak  memiliki  dampak  yang signifikan  terhadap  nilai  IPI.  SBIS  dalam  penelitian  ini  memiliki  hubungan  terbalik dengan  IPI.  Ketika  SBIS  meningkat  satu  persen,  justru  IPI  akan  menurun  sebesar 0,006524  persen.  Hal  ini  pun  terjadi  pada  SBI  yang  memiliki  dampak  negatif terhadap  IPI.  Jika  SBI  meningkat  sebesar  satu  persen,  maka  IPI  akan  menurun sebesar  0,000828  persen.  Dampak  yang  negatif  ini  memang  mencerminkan karakteristik SBIS dan SBI yang menyerap dana yang tidak tersalurkan pada sektor riil, sehingga kedua nilai ini akan kontra terhadap nilai IPI.
Tidak  signifikannya  nilai  SBI  terhadap  IPI  dapat  disebabkan  karena  nilainya yang melebihi nilai suku bunga bank komersial. Hal ini tentunya akan menyebabkan dorongan bagi perbankan konvensional cenderung lebih memilih menyalurkan dana pada  instrumen  SBI  untuk  mendapatkan  margin keuntungan,  dibandingkan dengan menyalurkannya  kepada  sektor  riil.  Hal  ini  akan  menyebabkan  semakin meningkatnya  dana idle yang  tidak berputar,  sehingga  tentu  saja hal  ini  tidak akan menggerakkan sektor riil.
Pada analisis jangka pendek, terdapat koreksi kesalahan sebesar  -0,091917 yang  secara  statistik  signifikan.  Artinya  setiap  bulan  kesalahan  dikoreksi  sebesar 0,091917  persen  untuk  menuju  keseimbangan  jangka  panjang.  Pada  jangka  waktu tersebut, variabel yang mempengaruhi IPI secara signifikan yaitu variabel itu sendiri, suku  bunga  total  kredit,  dan  suku  bunga  total  DPK  konvensional.  Sedangkan variabel lain secara statistik dalam jangka pendek tidak berdampak secara signifikan.

## 4.2. Analisis Impulse Respon Function (IRF)
Pada  bagian  ini  akan  dijelaskan  pula  analisis  IRF  dengan  perbandingan respon IPI ketika terjadi guncangan dalam variabel syariah dan moneter. Gambar 4.1 di  bawah  ini  menjelaskan  simulasi  impuls  respon  IPI  saat  terjadi  guncangan  pada total pembiayaan perbankan syariah dan total kredit perbankan konvensional. Ketika terjadi guncangan pada total pembiayaan syariah, terjadi respon positif pada IPI. IPI mencapai titik maksimum pada periode ke-5 dengan nilai 0,5122 persen, permanen pada  level  0,2715  persen,  dan  mulai  mencapai  kestabilan  mulai  periode  ke-32. Guncangan  total  kredit  direspon  positif  oleh  IPI  hingga  periode  ke-2  dan  pada periode  tersebut  tercapai  titik  maksimum  sebesar  0,5058  persen.  Pada  periode selanjutnya,  terjadi  respon  negatif.  IPI  mencapai  titik  minimum  pada  periode  ke-13 (-1,255  persen),  permanen  pada  nilai  -1,1692  persen,  dan  mulai  mencapai kestabilan mulai periode ke-38.

## Sumber: Penulis

## Gambar 4.1. Respon IPI Akibat Guncangan Total Pembiayaan Syariah dan Total Kredit Konvensional
Jika  dibandingkan,  saat  terjadi  guncangan  pada  kredit  konvensional,  IPI merespon lebih besar jika dibandingkan saat merespon pembiayaan syariah. Hal ini dapat  dilihat  dari  gambar  di  atas  bahwa  rentang  presentasi  respon  terhadap  kredit konvensional jauh lebih besar dibandingkan saat IPI merespon pembiayaan syariah. Jika  nilai  permanen  yang  dicapai  IPI  saat  merespon  guncangan  pada  pembiayaan syariah terjadi di level  0,2715 persen, maka nilai permanen IPI sebagai respon dari guncangan  kredit  konvensional  terjadi  pada  level   -1,1692  persen.  Kestabilan  pun lebih cepat tercapai dalam merespon guncangan pembiayaan syariah (mulai periode ke-32) dibandingkan dalam merespon guncangan kredit konvensional (mulai periode ke-38). Hasil ini menunjukkan bahwa pembiayaan syariah memang cenderung lebih stabil dibandingkan dengan kredit konvensional.

## Sumber: Penulis
Gambar 4.2. Respon IPI Akibat Guncangan RS Total Pembiayaan Syariah dan SB Total Kredit Konvensional
Gambar  4.2  di  atas  menjelaskan  simulasi  impuls  respon  IPI  saat  terjadi guncangan  pada  RS  total  pembiayaan  perbankan  syariah  dan  suku  bunga  total
-.02 -.01 .00 .01 .02 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Response of LN_IPI to LN_TOTALPEMBIAYAAN -.02 -.01 .00 .01 .02 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Response of LN_IPI to LN_TOTALKREDIT
Response to Cholesky One S.D. Innovations
-.02 -.01 .00 .01 .02 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Response of LN_IPI to RS_TOTALPEMBIAYAAN -.02 -.01 .00 .01 .02 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Response of LN_IPI to SB_TOTALKREDIT
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor
kredit  perbankan  konvensional.  Berdasarkan  gambar  tersebut,  saat  terjadi guncangan  RS  total  pembiayaan  syariah,  IPI  merespon  secara  positif  dan berfluktuasi  hingga  periode  ke-8.  IPI  memiliki  nilai  permanen  pada  level  0,4915 persen sehingga mencapai kestabilan mulai periode ke-33. Ketika terjadi guncangan pada  suku  bunga  total  kredit  konvensional,  respon  positif  terjadi  hanya  sampai periode  ke-2  dan  mencapai  titik  maksimum  sebesar  0,2965  persen  pada  periode tersebut.  Pada periode selanjutnya, direspon negatif oleh IPI, permanen pada level - 0,7509 persen, dan mencapai kestabilan mulai periode ke-34.
Jika  dibandingkan,  IPI  berguncang dengan  rentang yang  lebih  kecil  sebagai respon dari guncangan pada RS total pembiayaan dibandingkan saat merespon SB total  kredit.  Kestabilan  pada  IPI  pun  lebih  cepat  tercapai  ketika  merespon  variabel RS  total  pembiayaan  syariah,  dibandingkan  saat  merespon  variabel  SB  total  kredit konvensional.  Kestabilan  pada  variabel  syariah  tercapai  mulai  dari  periode  ke-33, sedangkan kestabilan pada variabel konvensional tercapai mulai periode ke-34.
Selanjutnya, Gambar 4.3 di bawah ini menjelaskan simulasi impuls respon IPI saat terjadi guncangan pada total DPK syariah dan total DPK konvensional.

## Sumber: Penulis

## Gambar 4.3. Respon IPI Akibat Guncangan Total DPK Syariah dan Total DPK Konvensional
Guncangan  pada  total  DPK  syariah  ternyata  direspon  negatif  mulai  periode ke-2  dan  pada  periode  tersebut  tercapai  titik  minimum  (-0,7673  persen).  IPI permanen  pada  level  -0,4496  dan  mencapai  kestabilan  mulai  periode  ke-23. Sebaliknya,  guncangan  pada  total  DPK  konvensional  direspon  positif  oleh  IPI, dengan  pola  meningkat  hingga  periode  ke-9  (1,0555  persen).  IPI  mencapai kestabilan mulai periode ke-33 dan permanen pada level 0,9808 persen.
Jika  dibandingkan  di  antara  kedua  variabel  tersebut,  memang  guncangan pada  DPK  syariah  menyebabkan  IPI  merespon  secara  negatif,  sedangkan guncangan  pada  DPK  konvensional  direspon  secara  positif  oleh  IPI.  Meskipun demikian,  kestabilan  pun  lebih  cepat  tercapai  pada  respon  dari  variabel  syariah dibandingkan dengan variabel konvensional.
-.02 -.01 .00 .01 .02 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Response of LN_IPI to LN_TOTALDPKSYARIAH -.02 -.01 .00 .01 .02 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Response of LN_IPI to LN_TOTALDPK
Response to Cholesky One S.D. Innovations
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor

## Sumber : Penulis
Gambar 4.4. Respon IPI Akibat Guncangan RS Total DPK Syariah dan SB Total DPK Konvensional
Saat terjadi guncangan RS Total DPK syariah pun IPI merespon negatif mulai periode ke-2 dan pada periode ke-3 tercapai titik minimum sebesar -0,5756 persen. IPI  mencapai  kestabilan  mulai  periode  ke-25  dan  memiliki  nilai  permanen  sebesar -0,3911  persen.  Guncangan  pada  SB  total  DPK  konvensional  pun  direspon  negatif mulai  periode  ke-2  dan  cukup  berfluktuasi  hingga  periode  ke-7.  IPI  memiliki  nilai permanen  pada level -1,5481 persen dan mencapai kestabilan mulai periode ke-30. Hal ini dapat dilihat pada Gambar 4.4 di bawah ini.
Jika  dibandingkan,  guncangan  RS  total  DPK  syariah  pun  membuat  IPI mencapai kestabilan kembali jauh lebih cepat daripada jika terjadi guncangan pada suku  bunga  DPK  konvensional.  Rentang  nilai  fluktuasi  pada  IPI  saat  terjadi guncangan  pada  RS  DPK  syariah pun  lebih  kecil  dibandingkan dengan  saat  terjadi guncangan  pada  SB  DPK  konvensional.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  RS  DPK syariah lebih stabil dibandingkan dengan SB DPK konvensional.
Terakhir,  Gambar  4.5  di  bawah  ini  menjelaskan  simulasi  impuls  respon  IPI saat  terjadi  guncangan  pada  total  SBIS  dan  SBI.  SBIS  mencerminkan  kebijakan moneter  syariah,  sedangkan  SBI  mencerminkan  kebijakan  moneter  konvensional. Saat  terjadi  guncangan  pada  SBIS,  IPI  merespon  negatif  mulai  periode  ke-2.  IPI memiliki  nilai  permanen  pada  level  -0,7141  persen  dan  mencapai  kestabilan  mulai periode  ke-35.  Guncangan  SBI  direspon  negatif  mulai  periode  ke-3.  IPI  mencapai kestabilan  mulai  periode  ke-38  dan  memiliki  nilai  permanen  -0,9927  persen.  Jika dibandingkan, tampak bahwa SBIS relatif lebih stabil dibandingkan dengan SBI. Saat terjadi guncangan pada SBIS, IPI mencapai kestabilan lebih cepat dibandingkan saat terjadi guncangan pada SBI.
-.02 -.01 .00 .01 .02 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Response of LN_IPI to RS_TOTALDPKSYARIAH -.02 -.01 .00 .01 .02 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Response of LN_IPI to SB_TOTALDPK
Response to Cholesky One S.D. Innovations

## Sumber : Penulis

## Gambar 4.5. Respon IPI Akibat Guncangan SBIS dan SBI
Dari  seluruh  analisis  impuls  respon  IPI  terhadap  guncangan  pada  variabel syariah  maupun  konvensional,  tampak  bahwa  IPI  mencapai  kestabilan  lebih  cepat saat  terjadi  guncangan  pada  variabel  syariah  jika  dibandingkan  saat  terjadi guncangan  pada  variabel  konvensional.  Hal  ini  pun  dapat  disimpulkan  bahwa variabel  syariah  berpengaruh  lebih  stabil  terhadap produksi output  riil  dibandingkan dengan variabel konvensional.

## 4.3. Analisis Forecasting Error Variance Decomposition (FEVD)
Sumber: Penulis
Gambar 4.6. Variance Decomposition IPI
-.02 -.01 .00 .01 .02 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Response of LN_IPI to SBIS -.02 -.01 .00 .01 .02 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Response of LN_IPI to SBI
Response to Cholesky One S.D. Innovations
0% 20% 40% 60% 80% 100% 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 Periode

## Variance Decomposition of IPI
SBI SBIS SB_TOTALDPK LN_TOTALDPK
RS_TOTALDPKSYARIA H LN_TOTALDPKSYARIA H SB_TOTALKREDIT LN_TOTALKREDIT
RS_TOTALPEMBIAYAA N
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor
Gambar 4.6 di atas  menjelaskan Variance  Decomposition yang  memberikan proporsi  pada  fluktuasi  IPI.  Pada  periode  pertama,  keragaman  fluktuasi  IPI dijelaskan  100  persen  oleh  IPI  itu  sendiri.  Dominasi  IPI  ini  terus  terjadi  hingga periode akhir peramalan, namun dengan proporsi yang semakin menurun.
Keragaman  mulai  nampak  diberikan  sejak  periode  ke-2  peramalan.  Pada periode  tersebut,  IPI  memberikan  keragaman  sebesar  86,90675  persen  terhadap fluktuasinya  sendiri.  Total  pembiayaan  syariah  dan  total  kredit  konvensional memberikan proporsi  sebesar 0,520535 dan 1,061092  persen. Sedangkan  masing- masing  tingkat  pengembalian  syariah  maupun  suku  bunga  dari  kedua  variabel tersebut  memberikan  kontribusi  sebesar  0,093761  dan  0,364665  persen  pada periode yang sama.
Total DPK syariah pada periode ke-2 memberikan presentase sebesar   2,441519  sedangkan  total  DPK  konvensional  sebesar  1,301965  terhadap fluktuasi IPI. Sedangkan masing-masing tingkat pengembalian syariah maupun suku bunga  dari  kedua  variabel  tersebut  memberikan  kontribusi  sebesar  0,124457  dan 6,319293 persen.
SBIS  memberikan  kontribusi  terhadap  variabilitas  IPI  sebesar  0,835345 persen  pada  periode  ke-2.  SBI  memberikan  kontribusi  variabilitas  yang  lebih  kecil yaitu sebesar 0,030618 persen pada periode yang sama.
Jika  dibandingkan  antar  masing-masing  variabel  syariah  dengan  variabel konvensional,  maka  dapat  dilihat  perbandingan  proporsi  masing-masing  variabel terhadap  variabilitas  IPI.  Total  kredit  konvensional  dibandingkan  dengan  total pembiayaan  syariah  mulai  dari  periode  ke-2  hingga  periode  terakhir  peramalan memberikan  kontribusi  yang  lebih  besar  terhadap  keragaman  IPI  dibandingkan dengan total pembiayaan syariah. Begitu pula yang terjadi pada masing-masing RS maupun SB kedua variabel tersebut, di mana SB memberikan kontribusi kurang lebih dua kali lipat terhadap IPI dibandingkan dengan RS total pembiayaan.
Pada periode  ke-3 dan  ke-4,  total  DPK  syariah memberikan  kontribusi  yang lebih  besar  terhadap  keragaman  IPI  dibandingkan  total  DPK  konvensional.  Namun mulai  periode  setelahnya,  yang  terjadi  adalah  sebaliknya.  DPK  konvensional memberikan  kontribusi  yang  lebih  besar  terhadap  IPI  dibandingkan  dengan  DPK syariah  hingga  periode  terakhir.  Hal  ini  pun  terjadi  pada  masing-masing  tingkat pengembalian  maupun  suku  bunga  kedua  variabel  tersebut.  SB  DPK  konvensional memberikan  kontribusi  yang  jauh  lebih  besar  terhadap  fluktuasi  IPI  dibandingkan dengan  RS  DPK  syariah  mulai  periode  ke-2  hingga  periode  ke-50  peramalan. Bahkan,  di  antara  seluruh  variabel,  kontribusi  SB  DPK  konvensional  memberikan kontribusi terbesar setelah IPI itu sendiri.
Semua  dominasi  variabel  konvensional  terhadap  IPI  ini  wajar  karena kontribusi aset perbankan konvensional yang jauh lebih besar dibandingkan dengan aset perbankan syariah. Hal ini mengakibatkan kontribusi variabel konvensional pun akan melebihi kontribusi dari variabel syariah.
Hingga periode ke-10, SBIS memberikan kontribusi pada variabilitas IPI lebih besar dibandingkan dengan SBI. Setelah periode ke-11 hingga periode terakhir, SBI memberikan kontribusi yang lebih besar terhadap IPI dibandingkan dengan SBI.
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor
Tabel 4.2.

## Variance  Decomposition  IPI    Mekanisme  Transmisi
Moneter Ganda
Variabilitas IPI (persen) Periode 1 12 24 36 48 IPI 100,00 50,73 42,44 40,45 39,47 Total Pembiayaan 0,00 1,50 1,04 0,90 0,83 RS Total Pembiayaan 0,00 2,36 2,25 2,18 2,15 Total Kredit 0,00 7,98 10,24 10,71 10,94 SB Total Kredit 0,00 5,02 4,98 4,91 4,88 Total DPK Syariah 0,00 2,18 1,90 1,84 1,81 RS Total DPK Syariah 0,00 1,25 1,27 1,28 1,29 Total DPK 0,00 7,63 8,02 8,07 8,10 SB Total DPK 0,00 12,62 16,76 18,02 18,62 SBIS 0,00 4,19 4,35 4,34 4,34 SBI 0,00 4,55 6,75 7,31 7,58
Sumber: Penulis

## V. KESIMPULAN DAN SARAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  perbandingan  antara  pengaruh instrumen  moneter  dan  perbankan  syariah  dengan  konvensional  terhadap pertumbuhan sektor riil di Indonesia selama periode Januari 2004 hingga Desember 2009.  Berdasarkan  model  VECM,  variabel  nilai  nominal  pembiayaan  syariah  dan DPK konvensional memiliki hubungan positif dengan pertumbuhan  sektor riil. Hal ini sejalan  dengan  hipotesis  penelitian  dan  teori  ekonomi.  Sedangkan  variabel  nilai nominal  kredit  konvensional  dan  nominal  DPK  syariah  ternyata  memiliki  memiliki hubungan  negatif  dengan  pertumbuhan  sektor  riil  di  Indonesia.  Hal  ini  tidak  sesuai dengan  hipotesis  penelitian.  Bagi  hasil  ( rate  of  return syariah)  memiliki  hubungan positif  dengan  pertumbuhan  sektor  riil,  sedangkan  suku  bunga  memiliki  hubungan yang negatif terhadap pertumbuhan sektor riil. Hal ini memang telah sesuai dengan hipotesis dan teori ekonomi yang ada. Berdasarkan analisis IRF, variabel instrumen moneter  konvensional  memberikan  guncangan  yang  jauh  lebih  besar  terhadap pertumbuhan  sektor  riil  dibandingkan  dengan  instrumen  moneter  syariah.  Hal  ini disebabkan  karena  proporsi  instrumen  konvensional  yang  masih  mendominasi sekitar  97  persen  dari share perbankan  nasional.  Hasil  analisis  FEVD  pun menunjukkan  adanya  dominasi  instrumen  moneter  konvensional  terhadap variabilitas  pertumbuhan  sektor  riil  di  Indonesia.  Selain  itu,  instrumen  moneter syariah    memiliki  karakteristik  yang  lebih  stabil  dibandingkan  dengan  variabel moneter konvensional.
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan,  terdapat  beberapa  saran maupun  rekomendasi  yang  dapat  diajukan. Pertama ,  adanya  bukti  empiris  bahwa instrumen  suku  bunga  berhubungan  negatif  terhadap  pertumbuhan  sektor  riil  di Indonesia,  sedangkan  peubah  syariah  bersifat  positif  terhadap  pertumbuhan  sektor riil, maka sebaiknya para ekonom, akademisi, praktisi, maupun pengambil kebijakan untuk memberikan ruang gerak yang lebih besar bagi pertumbuhan sistem moneter syariah di Indonesia.
Kedua, intrumen kebijakan moneter konvensional yang tercermin melalui SBI ternyata  tidak  memiliki  dampak  yang  signifikan  terhadap  pertumbuhan  sektor  riil. Berdasarkan  hal  ini,  maka  sebaiknya  otoritas  moneter  melalui  instrumen  kebijakan
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor
moneter  syariah  (SBIS)  tidak  melakukan benchmarking secara  langsung terhadap nilai SBI. Seharusnya nilai  SBIS  ditetapkan  sesuai dengan  performa dari sektor  riil, bukannya langsung ditetapkan sama persis dengan nilai SBI.
Ketiga ,  adanya  fenomenan displace  commercial  risk yang  terlihat  dari pengaruh  negatif  DPK  syariah  terhadap  nilai  IPI,  membuktikan  bahwa  karakteristik dari  para  nasabah  yang  masih  terdominasi  oleh  pergerakan  suku  bunga.  Oleh karena  itu,  sebaiknya  otoritas  moneter  bekerja  sama  dengan  para  akademisi  dan ekonom  merancang  sebuah  rumus  dan  formula  tersendiri  bagi  variabel  moneter syariah.  Karena  jika benchmarking terus  dilakukan  secara  masif,  maka  akan semakin mengaburkan karakteristik dari variabel syariah itu sendiri.
Keempat, adanya  bukti  empiris  bahwa  sistem  bagi  hasil  memiliki  dampak yang  signifikan  dan  positif  terhadap  IPI,  sedangkan  sistem  murabahah  tidak, seharusnya  menjadi  acuan  bagi  perbankan  syariah  untuk  lebih  memperbesar proporsi  pembiayaan  dengan  sistem  bagi  hasil.  Pembiayaan  dengan  sistem  bagi hasil sebaiknya menjadi produk utama dalam produk pembiayaan perbankan syariah karena  dengan  sistem  tersebut,  nilai  keadilan  dan  insentif  dalam  menggerakkan sektor riil akan lebih tercermin.
Kelima ,  pemerintah  dan  otoritas  moneter  diharapkan  dapat  membuat kebijakan  maupun  peraturan  yang  dapat  terus  mendorong  perkembangan  ekonomi syariah dengan lebih baik. Investasi pada sumberdaya manusia yang paham dalam menjalankan sistem syariah pun harus senantiasa dilakukan, bekerja sama dengan universitas  dan  lembaga  pendidikan  lainnya.  Bagi  seluruh  akademisi  dan  praktisi ekonomi syariah dapat konsisten dalam memberikan kontribusi bagi perkembangan sistem  ekonomi  syariah.  Beberapa  hal  seperti  promosi  dan  pendidikan  yang berkelanjutan  mengenai  ekonomi  syariah  itu  sendiri,  perbaikan  praktik  sistem ekonomi  syariah  pada  lembaga  keuangan,  pendidikan, dan  sebagainya  merupakan contoh hal yang dapat terus dilakukan.
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor

## DAFTAR PUSTAKA
Achsani,  N.A.,  Holtemöller,  O.,  dan  Sofyan,  H.  2005.  “ Econometric  and  Fuzzy Modelling  of  Indonesian  Money  Demand ”  dalam  Cizek,  P.,  Härdle,  W.,  dan Weron, R. Statistical Tools For Finance and Insurance . Springer ‐ Verlag Berlin Heidelberg, Jerman.
Ascarya.  2009.  “Alur  Transmisi  dan  Efektifitas  Kebijakan  Moneter  Ganda  di Indonesia”. Jurnal  Center  of  Education  and  Central  Banking  Studies,  Bank Indonesia. [belum dipublikasikan].
Ascarya. 2008. “Menuju Sinergi Optimal Kebijakan Moneter dalam Sistem Keuangan Perbankan Ganda”. Jurnal JEBI, 1: 23.
Ayuniyyah,  Q.,  Beik,  I.  B.,  dan  Arsyianti,  L.D.  2013. Dynamic  Analysis  of  Islamic Bank and Monetary Instrument towards Real Output and Inflation in Indonesia . Dipresentasikan pada Shariah Economics Conference, di Hannover University, Germany,  9  Februari  2013.  Diunduh  di http://jistecs.org/content/dynamic- analysis-islamic-bank-and-monetary-instrument-towards-real-output-and- inflation
Ayuniyyah,  Q.  2010.  Analisis  Pengaruh  Instrumen  Moneter  Syariah  dan Konvensional  terhadap  Pertumbuhan  Sektor  Riil  di  Indonesia. Skripsi .  Bogor: Institut Pertanian Bogor.
Balamoune-Lutz,  M.  2003.  “ Financial  Liberalization  and  Economic  Growth  in Morocco: A  Test  of  the  Supply-Leading  Hypothesis” . The  Journal of  Business in Developing Nations , 7: 31-50.
Bank Indonesia. Laporan tahunan.
Beik, I. B. dan Hafidhuddin, D. 2006. “ The Relationship among Inflation, Money, and Output in the Indonesian Economy : Evidence based on Granger Causality and Error-Correction  Models ”.  Dipresentasikan  pada The  3rd  Annual  PhD Conference  on  Economics ,  di Leicester  University,  United  Kingdom ,  18  Mei 2006.
Beik, I. B. dan Arsyianti, L.D. 2006. “ Why the Rate of Financing in Islamic Banks is High? An Analysis based on Malaysian Case ”. Dipresentasikan pada The 2nd International Conference on Business, Management, and Economics , di Yasar University , Turki, 15-18 Juni 2006.
Chapra, M. U. 2005. Islam dan Pembangunan Ekonomi . Gema Insani, Jakarta.
CEIC. Laporan Tahunan.
Direktorat Perbankan Syariah. Statistik Perbankan Syariah . Bank Indonesia, Jakarta. Berbagai Edisi.
Direktorat  Perizinan  dan  Informasi  Perbankan. Statistik  Ekonomi  dan  Keuangan Indonesia . Bank Indonesia, Jakarta. Berbagai Edisi.
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor
Direktorat  Perizinan  dan  Informasi Perbankan. Statistik Perbankan  Indonesia .  Bank Indonesia, Jakarta. Berbagai Edisi.
Enders, W. 2000. Applied Economic Time Series . John Wiley  Son, Ltd, New York.
Gujarati, D. 2003. Basic Econometrics. Mc Graw-Hill, Singapura.
Hafidhuddin, D. 2008. Peran Pembiayaan Syariah dalam Pembangunan Pertanian di Indonesia . Departemen Pertanian, Jakarta.
Hamidi,  M.  2007. Gold  Dinar  Sistem  Moneter  Global  yang  Stabil  dan  Terkendali . Senayan Abadi Publishing, Jakarta.
Haron,  S.  dan  Wan  Azmi,  W.  N.  2005.  “ Measuring  Depositors’  Behaviour  of Malaysian  Islamic  Banking  System:  A  Co-integration  Approach ”. Journal  of Proceeding  of  The  6 th International  Conference  on  Islamic  Economics  and Finance , 1: 19-40.
Hasanah,  H.  2010. Displaced  Commercial  Risk dan Policy  Rate Pass  Trough pada Sistem  Perbankan  Ganda  di  Indonesia .  [Tesis].  Bogor  :  Institut  Pertanian Bogor.
Hasanah,  H..,  Ascarya,  dan  Achsani,  N.  A.  2008 . “Stabilitas  Moneter  pada  Sistem Keuangan/Perbankan  Ganda  di  Indonesia”. Jurnal ISEI  Perkembangan Ekonomi Syariah , 11: .
Hasanah, H.. 2007. Stabilitas Moneter pada Sistem Perbankan Ganda di Indonesia . [Skripsi]. Bogor : Institut Pertanian Bogor.
IFS. Laporan Tahunan.
Kasri,  R.  A.  and  Kassim, S. 2009. Empirical  Determinants of Saving  in  The  Islamic Banks: Evidence From Indonesia. Jurnal J.KAU : Islamic Economics, 22: 3-23.
Kassim,  S.  H.  and  Majid,  S.  A.  2009. Sensitivity  of  The  Islamic  and  Conventional Banks  to  Monetary  Policy  Changes:  The  Case  of  Malaysia . International Journal of Monetary Economics and Finance , 2: 239-253.
Kiaee,  H.  2007. Monetary  Policy  In  Islamic  Economic  Framework:  Case  of  Islamic Republic  of  Iran . Munich  Personal  RePEc  Archive  MPRA  Paper  No.  4837 , 4: 15.
Laksani,  C.S.  2004. Netralitas  Uang  di  Indonesia  melalui  Analisis  Efektifitas  Uang Beredar  dalam  Mencapai  Tujuan  Makroekonomi .  [Skripsi].  Bogor  :  Institut Pertanian Bogor.
McCoy,  D.  1997. How  Useful  is  Structural  VAR  Analysis  for  Irish  Economics? . Dipresentasikan  pada Internal  Seminar  of  the  Central  Bank  of  Ireland ,  6 Februari  1997,  dan  pada 11 th Annual  Conference  of  the  Irish  Economics Association , 4-6 September 1997, Athlone.
Mishkin,  F.  S.  2004. The  Economics  of  Money,  Banking,  and  Financial  Markerts Sevent Edition . Pearson Addison Wesley, New York.
Nopirin. 1996. Ekonomi Moneter  Buku I dan II . BPFE-UGM, Yogya.
Ayuniyyah -- SIGNIFIKANSI PERAN PERBANKAN SYARIAH TERHADAP SEKTOR RIIL DI INDONESIA Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, Vol. 4 No. 2, September 2013 pp. 192-211 Program Studi Ekonomi Syari’ah FAI-UIKA Bogor
Rosidi,  A.  2000. Industrial  Production  Index,  Wholesale/Producer  Price  Index, Consumer Price Index of Indonesia . Jurnal The Joint OECD/ESCAP Workshop on Key Economic Indicators , 1: .
Sakti, A. 2007. Sistem Ekonomi Islam : Jawaban atas Kekacauan Ekonomi Modern. Paradigma dan Aqsa Publishing, Jakarta.
Sitaresmi,  N.  2006. Analisis  Pengaruh  Guncangan  Kurs  Yen  dan  USD  terhadap Rupiah  dalam  Mekanisme  Transmisi  Kebijakan  Moneter  melalui  Jalur  Nilai Tukar di Indonesia . [Skripsi]. Bogor : Institut Pertanian Bogor.
Suhaedi.  2000.  “Suku  Bunga  Sebagai  Salah  Satu  Indikator  Ekspektasi  Inflasi”. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan : 4.