## The Effect Of Ownership Structure On Financial Distress In Non Financial State-Owned Companies Listed On The IDX
Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Kesulitan  Keuangan  Pada  Perusahaan BUMN Non Finansial Yang Terdaftar Di BEI
Mentari Indah Sari 1* , Dewi Khornida Marheni 2 Universitas Internasional Batam 1,2 1941034.mentari@uib.edu 1
* Corresponding Author

## ABSTRACT
The existence of the 4.0 industrial revolution era is certain to have positive and negative impacts on the development of the company. The worst negative impact that can arise is bankruptcy, where companies in general will experience financial distress before bankruptcy occurs. Financial distress is described as a condition that has a negative impact in the form of an embarrassing condition for a company caused by the  inability  of  a  company  to  settle  its  debts.  Therefore,  this  study  was  conducted  with  the  aim  of empirically proving the effect of the ownership structure, namely managerial ownership and institutional ownership, on financial difficulties. In this study, ROA, stock return, firm size and firm age were used as control variables. This study utilizes a sample of non-financial BUMN companies listed on the IDX from 2011 to 2020. The method used in collecting sample data is purposive sampling method with secondary data collection techniques. There are 16 companies that meet the criteria and are used in conducting this research. Where the data collected from the 16 companies amounted to 157 data. The results of this study indicate that the research results are in line with the hypothesis that there is a negative and significant effect of managerial ownership on financial distress, and the same is true of institutional ownership which also has a significant negative effect on financial distress.
Keywords : Ownership Structure, Managerial Ownership, Institutional Ownership, Financial Distress.

## ABSTRAK
Keberadaan  era  revolusi  industri  4.0  dipastikan  akan  menimbulkan  dampak  positif  dan  negatif  bagi perkembangan perusahaan. Dampak negatif terburuk yang dapat timbul adalah kebangkrutan, dimana perusahaan  pada  umumnya  akan  mengalami  kesulitan  keuangan  terlebih  dahulu  sebelum  terjadinya kebangkrutan. Kesulitan keuangan dijelaskan sebagai suatu kondisi yang memberikan dampak negatif berupa kondisi yang memalukan bagi suatu perusahaan yang disebabkan oleh ketidakmampuan suatu perusahaan dalam menyelesaikan hutangnya. Maka dari itu, penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk membuktikan secara empiris mengenai pengaruh dari struktur kepemilikan yaitu kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional terhadap kesulitan keuangan. Adapun pada penelitian ini ROA, stock return, ukuran perusahaan dan usia perusahaan digunakan sebagai variabel kontrol. Penelitian ini memanfaatkan sampel  berupa  perusahaan  BUMN  non  finansial  yang  terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2011  hingga  2020. Metode  yang  digunakan  dalam  pengambilan  data  sampel  adalah  metode  purposive  sampling  dengan teknik pengumpulan data secara sekunder. Perusahaan yang memenuhi kriteria dan digunakan dalam melakukan  penelitian  ini  berjumlah  16  perusahaan.  Dimana  data  yang  terkumpul  dari  16  perusahaan tersebut adalah berjumlah 157 data. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa hasil penelitian selaras dengan  hipotesis  dimana  terdapat  pengaruh  yang  negatif  dan  signifikan  dari  kepemilikan  manajerial terhadap kesulitan keuangan, dan sama halnya dengan kepemilikan institusional yang juga memberikan pengaruh yang signifikan negatif terhadap kesulitan keuangan.
Kata Kunci : Struktur Kepemilikan, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kesulitan Keuangan.
1. Pendahuluan
Keberadaan era revolusi industri 4.0 menandakan bahwa ekonomi digital saat ini terus meningkat beriringan dengan kemajuan teknologi dan dipastikan akan menimbulkan dampak positif dan negatif bagi perkembangan perusahaan. Peningkatan ekonomi digital ini tentunya akan  menjadi  harapan  yang  besar  bagi  perusahaan  diseluruh  dunia,  terutama  perusahaan BUMN  Indonesia.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Rachbini  &  Rahardjo,  2011)  menyatakan bahwa  BUMN  merupakan  suatu  bentuk  dari  badan  usaha  yang  berperan  penting  bagi tersenggarakannya  ekonomi  nasional  untuk  menciptakan  kesejahteraan  rakyat  dan  menjadi pelaku  dalam  aktivitas  ekonomi  nasional  yang  didasari  dengan  demokrasi  ekonomi.  Peluang positif dari ekonomi digital yang meningkat diharapkan akan menjadi dukungan bagi perusahaan BUMN  Indonesia  untuk  melakukan  transformasi  terhadap  pertumbuhan  ekonomi.  Namun, setiap perusahaan perlu untuk memanfaatkan keberadaan teknologi dengan baik dalam era ini agar mampu menangani kemungkinan adanya potensi kalah bersaing yang akan menyebabkan perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan  yang  menjadi  dampak  negatifnya.  Menurut (Nakamura, 2021) kesulitan keuangan menjadi pengaruh terbesar bagi beberapa perusahaan BUMN non keuangan dari saat terjadinya krisis ekonomi di tahun 2008 hingga saat ini. Beberapa perusahaan BUMN yang mengalami kesulitan keuangan yaitu seperti PT Garuda Indonesia Tbk (GIAA),  PT Freeport Indonesia (PTFI), PT Waskita Karya Tbk (WSKT), dan PT Krakatau Steel Tbk. Maka dari itu, perusahaan BUMN non finansial digunakan sebagai objek dalam penelitian ini.
Kondisi kesulitan keuangan terjadi sebelum adanya kebangkrutan yang disebabkan oleh tidak  mampunya  suatu  perusahaan  dalam  menyelesaikan  kewajibannya  secara  lancar (Nakamura, 2021). Sedangkan menurut (Nitami, 2020) kesulitan keuangan dimulai ketika suatu perusahaan  tidak  melakukan  penyetoran  karena  pendapatan  perusahaan  mengalami penurunan yang tidak sebanding dengan kewajiban yang harus dibayarkan pada saat jadwal kewajibannya  jatuh  tempo  yang  terjadi  secara  berkelanjutan  dan  penangganan  terlambat dilakukan. Suatu perusahaan akan memperoleh kesuksesannya apabila penerapan strateginya tepat, baik karakteristik maupun struktur manajerial diperusahaan itu sendiri (Radifan, 2015).
Struktur  kepemilikan  yang  baik  dapat  membuat  perusahaan  BUMN  non  keuangan memiliki  kinerja  yang  baik.  Struktur  kepemilikan  merupakan  hal  yang  penting  yang  bisa mengendalikan masalah yang timbul dalam keagenan dengan menerapkan mekanisme dari tata kelolanya terutama bagi lingkungan yang sistem hukum dan lembaga keuangannya memiliki tata kelola yang lemah (Budiarti & Sulistyowati, 2016). Menurut (Fahdiansyah et al., 2018), struktur kepemilikan  tidak  hanya  terdiri  dari  satu  jenis  kepemilikan,  melainkan  beberapa  yaitu kepemilikan insitusional, ataupun kepemilikan perorangan yang terdapat kepemilikan dari pihak tata kelola disuatu perusahaan. Penelitian ini akan menggunakan variabel struktur kepemilikan berupa kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional dalam melakukan pengujian secara mendalam untuk mengetahui pengaruh variabel tersebut bagi kesulitan keuangan. Penelitian ini juga akan menggunakan variabel ROA, stock return, ukuran perusahaan dan usia perusahaan sebagai variabel kontrolnya.
Semakin berkembangnya zaman, maka semakin perlu pula bagi suatu perusahaan untuk mempunyai struktur kepemilikan atau ownership structure yang baik dalam perusahaan. Hal ini diperlukan bagi suatu perusahaan untuk membuat perusahaan tersebut terus mampu bersaing pada saat menghadapi segala kondisi yang timbul saat ini di pasar bebas, selain itu hal ini juga diperlukan agar perusahaan dapat meminimalisir kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan.
Struktur kepemilikan yang baik perlu untuk dimiliki seluruh perusahaan baik domestik maupun asing. Penelitian yang telah dilakukan oleh (Ratna & Marwati, 2018) mendapatkan hasil bahwa  sebuah  kesulitan  keuangan  dapat  timbul  apabila  perusahaan  sudah  tidak  mampu mempersiapkan strategi untuk bersaing dan mengikuti dengan adanya perkembangan zaman, dimana  hal  ini  akan  menyebabkan  semakin  kecil  volume  dari  usaha  dan    dapat  berakhir  di kebangkrutan.
S uatu  perusahaan  dinilai  sedang  berada  di  fase Financial  distress jika  perusahaan tersebut sudah tidak sanggup melunasi kewajiban atau hutangnya disaat jatuh tempo dengan alasan tidak tercukupinya dana karena laporan laba dan nilai pada buku ekuitas menunjukkan hasil negatif dan hasil negatif tersebut semakin menurun serta terjadi berturut – turut (Nitami, 2020).  Suatu  perusahaan  mulai  menunjukkan  tanda  akan  terjadi  kesulitan  keuangan  apabila keuangannya terus menurun secara bertahap dan terus menerus sebelum adanya kebangkrutan (Ratna & Marwati, 2018).

## 2. Tinjauan Pustaka Kesulitan Keuangan
Dalam  penelitian  ini,  kesulitan  keuangan  atau Financial  distress digunakan  sebagai variabel  dependen.  Menurut  (Isayas,  2021),  kesulitan  keuangan  didefinisikan  sebagai  situasi keuangan  yang  sangat  merugikan  karena  kebangkrutan  suatu  usaha  kebanyakan  diyakini berdasarkan kesulitan keuangan. Hal serupa juga disampaikan oleh (Younas et al., 2021) yang menyatakan  bahwa  kebanyakan  perusahaan  terpaksa  bangkrut  apabila  mengalami  kesulitan keuangan.  Perusahaan  yang  mengalami  kondisi  dari Financial  distress umumnya  adalah perusahaan yang apabila dilihat melalui laporan keuangannya memberikan angka keuntungan dari operasi, keuntungan bersih serta nilai dari ekuitasnya menunjukkan angka negatif. Pada umumnya, angka negatif yang menyebabkan kebangkrutan tersebut akan berlangsung selama 2 (dua) tahun atau lebih secara berurutan. Kesulitan keuangan diukur memakai rasio laba rugi dari suatu usaha kepada penjualan bersih dengan menggunakan metode Altman Z - score .

## Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan  manajerial  atau insider  ownership dinilai  penting  pengaruhnya  dalam menangani  kesulitan  keuangan  pada  perusahaan,  hal  ini  dikarenakan  adanya  kepemilikan manajerial dapat meminimalisir masalah dalam keagenan yang biasanya timbul atau ditemui di dalam suatu perusahaan (Andayani & Puspitasari, 2021). Kepemilikan manajerial merupakan kondisi dimana dalam perusahaan terdapat manajer yang memiliki dan memegang saham itu sendiri di perusahaan. Menurut (Hastuti, 2014), kepemilikan manajerial diartikan sebagai hak manajemen terhadap kepemilikan dari suatu saham. Penelitian sebelumnya oleh (Valentina & Jin, 2021) mengungkapkan bahwa dalam kepemilikan manjerial, manajer merangkap sebagai pemegang  saham  serta  melakukan  pekerjaannya  selaku  manajer  dengan  maksimal  agar perusahaan mengalami peningkatan nilai dan kinerjanya. Kepemilikan manajerial menggunakan pengukuran berdasarkan persentase dari tahap kepemilikan dewan komisaris dan direksi dalam perusahaan amatan.

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  Institusional  atau institutional  ownership juga  tak  kalah  penting  nilainya dalam mempengaruhi kesulitan keuangan. Hal ini disebabkan kepemilikan institusional dapat mengurangi  atau  meminimalisir  terjadinya  masalah  keagenan  bagi  pemilik  dengan  manajer sehingga  antara  manajer  dan  pemilik  dapat  selaras  kepentingannya  dalam  perusahaan (Andayani  &  Puspitasari,  2021).  Kepemilikan  institusional  adalah  saham  perusahaan  yang beredar  yang  salah  satunya  juga  dimiliki  oleh  suatu  institusi.  Adanya  pemegang  saham institusional dapat membantu perusahaan dalam hal pengawasan perusahaan sehingga tidak ada  yang  melakukan  hal  yang  merugikan  bagi  pemegang  saham,  khususnya  pada  bagian manajemen perusahaan (Valentina & Jin, 2021). Kepemilikan institusional merupakan distribusi saham  pada  pihak  luar  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan  persentase institutional ownership perusahaan yang diamati sebagai alat ukur kepemilikan institusional. Berdasarkan  penjelasan  diatas,  variabel  independen  yang  mempengaruhi  variabel dependen pada penelitian ini dijabarkan pada gambar 1 berikut.

## Gambar 1. Kerangka Penelitian
Sumber: (Udin et al., 2017) dan (Mariano et al., 2020). Berdasarkan  kerangka  penelitian  diatas,  maka  dapat  disimpulkan  hipotesis  yang  akan digunakan pada penelitian ini yaitu:
H1 : Kepemilikan manajerial memberikan pengaruh signifikan negatif terhadap financial distress (kesulitan keuangan).
H2  :  Kepemilikan  insititusional  memberikan  pengaruh  signifikan  negatif  terhadap financial distress (kesulitan keuangan).

## 3. Metode Penelitian
Penelitian asosiatif digunakan sebagai jenis penelitian dalam rancangan penelitian ini. Penelitian  asosiatif  adalah  penelitian  yang  bersifat  mempertanyakan  korelasi  antara  2  (dua) variabel  maupun  lebih  (Lampengan  et  al.,  2019).  Penelitian  ini  akan  dihubungkan  dengan perusahaan BUMN non finansial yang terdaftar di BEI. Pada umumnya penelitian asosiatif ini dibedakan  menjadi  hubungan  kuasal,  interaktif  dan  simetris.  Penelitian  asosiatif  yang berkorelasi dengan hubungan kuasal digunakan pada penelitian ini. Hubungan kuasal memiliki sifat  sebab  akibat,  dimana  dalam  hubungan  ini  terdapat  2  (dua)  variabel  yakni  variabel dependen dan independen. Hubungan ini bertujuan untuk mencari dan memperoleh bukti dari hubungan  sebab  akibat  dari  2  variabel  tersebut.  Penelitian  ini  ditujukan  untuk  menjelaskan mengenai pengaruh kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional yang disebut sebagai variabel  independen  terhadap  variabel  dependennya  yaitu  kesulitan  keuangan  dengan pengukuran berupa ROA, stock return, ukuran dan usia perusahaan sebagai variabel kontrolnya. Perusahaan BUMN non finansial yang telah listing di Bursa Efek Indonesia (BEI) menjadi objek  dalam  penelitian  ini.  Metode  sampel  dalam  penelitian  ini  didapatkan  secara  sekunder yaitu memakai laporan tahunan atau annual report pada perusahaan BUMN non finansial yang telah terdaftar di BEI. Data yang digunakan yaitu dari tahun 2011 hingga 2020 atau dalam kurun waktu selama 10 (sepuluh) tahun terakhir dengan menggunakan metode purposive sampling . Metode  analisis  data  pada  penelitian  ini  menggunakan  Analisis  Regresi  Panel,  hal  ini dikarenakan penelitian ini akan menyelidiki korelasi antara variabel dependen dan independen yang terdapat pada kumpulan dari data cross sectional dan time series atau yang disebut dengan data longitudinal. Tahapan analisis data ini menggunakan pemilihan model terbaik yaitu dengan melakukan pengujian berupa uji statistik deskriptif, uji korelasi, uji beda dan uji hipotesis yang diuji menggunakan aplikasi perangkat lunak bernama stata .
Insider Ownership Institutional Ownership Firm Size Firm Age Financial Distress ROA Stock Return
4. Hasil Dan Pembahasan
Tabel 1. Statistik Deskriptif
Sumber: Data sekunder yang diolah (2022) Berdasarkan  tabel  tabel  1  diatas,  disimpulkan  bahwa  perusahaan  BUMN  non  finansial yang terdafatr di BEI berjumlah 16 perusahaan. Penelitian ini memanfaatkan data penelitian yang telah dilakukan selama 10 (sepuluh) tahun yang terhitung sejak tahun 2011 hingga 2020. Seluruh perusahaan tersebut dijadikan sampel pada penelitian ini dikarenakan 16 perusahaan tersebut  telah  memenuhi  seluruh  kriteria  yang  tertera  di  penelitian  ini.  Sampel  data  yang terkumpul hingga tahun 2020 seharusnya berjumlah 160 data. Namun, terdapat 2 perusahaan yang baru terdaftar di BEI sejak 2012 dan 2013, maka dari itu jumlah sampel data hanya 157 data. Sampel data ini akan digunakan untuk pengujian sesuai dengan model penelitian.

## Uji Statistik Deskriptif
Tabel 2. Uji Statistik Deskriptif
Sumber: Data sekunder yang diolah (2022) Hasil uji statistik deskriptif yang diterangkan pada tabel 3, menjelaskan bahwa jumlah sampel  data  yang  diuji  pada  variabel  dependen,  independen  dan  kontrol  adalah  157  data, kecuali pada satu variabel kontrol yaitu firm age atau usia perusahaan. Usia perusahaan hanya memiliki 156 data, hal ini disebabkan karena terdapat 1 (satu) perusahaan yang baru IPO pada tahun 2011 sehingga usia perusahaan tersebut pada tahun pertama adalah 0 (nol).
Variabel financial distress sangat bermanfaat bagi suatu perusahaan, hal ini dikarenakan kesulitan keuangan dapat menjadi tolak ukur dalam kemungkinan terjadinya kebangkrutan pada suatu  perusahaan.  Dengan  adanya  pengujian  statistik  deskriptif,  variabel financial  distress mendapatkan  hasil  minimum  sebesar  -0,9172  dan  maksimum  sebesar  14,5013.  Pengujian statistik deskriptif pada variabel dependen ini juga menunjukkan hasil nilai rata – rata sebesar 2,9465. Selain nilai minimum, maksimum dan rata – rata, pengujian ini juga menunjukkan hasil standar  deviasi.  Adapun  nilai  standar  deviasi financial  distress pada  perusahaan  BUMN  non finansial yaitu senilai 2,8374.
Dilihat dari tabel diatas seluruh variabel independen menunjukkan hasil nilai minimum sebesar 0 (nol). Nilai maksimum, rata – rata dan standar deviasi variabel independen memiliki hasil yang beragam. Dimana variabel kepemilikan manajerial memiliki nilai maksimum sebesar 0,2754 atau setara dengan 27,54%, dengan nilai rata – rata sebesar 0,0040 dan standar deviasi sebesar 0,0235. Kepemilikan institusional sendiri memiliki nilai maksimum sebesar 0,4304 dan nilai rata - rata sebesar 0,2123, serta nilai dari standar deviasi yang menunjukkan hasil 0,0887.
Keterangan Jumlah Perusahaan BUMN non Finansial yang terdaftar di BEI 16 perusahaan Perusahaan yang tidak sesuai dengan kriteria - Perusahaan yang dijadikan sampel 16 perusahaan Data Penelitian 10 Tahun Jumlah Sampel Data 157 data Variabel N Minimum  Maksimum  Rata-rata Std.Dev Financial Distress 157 -0,9172 14,5013 2,9465 2,8374 Kep. Manajerial 157 0,0000 0,2754 0,0040 0,0235 Kep. Institusional 157 0,0000 0,4304 0,2123 0,0887 ROA 157 -0,2295 0,3171 0,0520 0,0765 Stock Return 157 -0,1000 0,1119 -0,0018 0,0250 Firm Size 157 6,0472 8,3926 7,3429 0,5524 Firm Age 156 0,0000 1,4771 1,0368 0,3002
Uji Korelasi

## Tabel 3. Uji Korelasi
Sumber: Data sekunder yang diolah (2022)
Tabel 3 menerangkan bahwa variabel yang memiliki pengaruh korelasi positif terhadap financial distress yaitu beberapa variabel kontrol seperti ROA, stock return dan firm age. Adapun ROA dengan nilai 0,4143, stock return dengan nilai 0,1741 dan firm age dengan nilai 0,0417. Namun terdapat sebuah variabel kontrol yang tidak memiliki nilai positif, yakni firm size. Selain hasil  korelasi  positif,  terdapat  pula  korelasi  negatif  pada  variabel  independen  dan  kontrol apabila di korelasikan dengan variabel dependennya ( financial distress) . Variabel independen dengan hasil korelasi negatif yaitu kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional dengan nilai -0,0457 dan -0,3289. Adapun variabel kontrol yang memiliki hasil korelasi negatif yaitu firm size dengan nilai -0,4505.
Uji Beda

## Tabel 4. Hasil Uji Coba
Sumber: Data sekunder yang diolah (2022)
Dilihat dari tabel 4 diatas dijelaskan bahwa nilai dari hasil pengujian beda yaitu senilai - 2,4025, dimana hasil tersebut menerangkan bahwa terdapat pengaruh signifikan negatif antara kepemilikan  institusional  bagi  kesulitan  keuangan  ( financial  distress) .  Hasil  dari  pengujian  ini selaras dengan H2 yang menerangkan bahwa kepemilikan institusional memberikan pengaruh signifikan negatif terhadap terjadinya financial distress. Hasil ini juga didapatkan oleh (Nur & Yuyetta,  2019),  (Maghfiroh  &  Isbanah,  2020)  dan  (Annither  et  al.,  2020)  dari  penelitiannya terdahulu.
Financial Distress Kepemilikan Manajerial Kepemilikan Institusional ROA Stock Return Firm Size Firm Age Financial Distress 1,0000 Kepemilikan Manajerial -0,0457 1,0000 Kepemilikan Institusional -0,3289 -0,0362 1,0000 ROA 0,4143 -0,028 -0,3371 1,0000 Stock Return 0,1741 0,0436 -0,0953 0,2163 1,0000 Firm Size -0,4505 -0,1051 0,0173 0,0146 -0,1112 1,0000 Firm Age 0,0417 -0,3102 -0,2224 0,1309 -0,1211 0,1847 1,0000
Dummy Variable (Kepemilikan Institusional ) Obs  Mean Std.Err. Std. Dev. 95% Conf. Interval 1 77 2,4003 0,3102 2,7224 1,7823 3,0182 0 80 3,4723 0,3201 2,8631 2,8352 4,1094 Combined 157 2,9465 0,2265 2,8374 2,4992 3,3938 Diff -1,0720 -0,4462 -0,1906 -1,9535 t = -2,4025
Uji Hipotesis

## Tabel 5. Uji Hipotesis Kepemilikan Manajerial
Sumber: Data sekunder yang diolah (2022) Tabel diatas menunjukkan hasil dari pengujian hipotesis mengenai pengaruh kepemilikan manajerial  terhadap  kesulitan  keuangan,  dimana  dengan  tabel  ini  pula  disimpulkan  bahwa variabel  kepemilikan  manajerial  memberikan  pengaruh  signifikan  negatif  terhadap financial distress ( koef = -5,5167, p < 0,05). Berdasarkan hasil ini, dibuktikan bahwa hasil pengujian sesuai dengan H1 yang menyatakan kepemilikan manajerial memberikan pengaruh signifikan negatif terhadap terjadinya financial distress. Hal ini didukung dengan adanya penelitian terdahulu yang memiliki hasil yang serupa yakni penelitian yang dilakukan oleh (Valentina & Jin, 2021), (Ibrahim, 2019), (Muhammad Kashif Khurshid et al., 2018) dan (Md-Rus et al., 2013).
Apabila  dilakukan  pengujian  beserta  dengan  variabel  kontrolnya,  hasil  yang  diperoleh akan  tetap  signifikan  negatif.  Adapun  hasil  tersebut  telah  dijabarkan  dan  dapat  dilihat  pada gambar  6.  Signifikansi  yang  dihasilkan  dari  pengujian  ini  menunjukkan  dampak  yang  baik dikarenakan kepemilikan manajerial dapat meminimalisirkan kemungkinan timbulnya masalah dalam sebuah perusahaan (Andayani & Puspitasari, 2021)

## Uji Hipotesis Kepemilikan Institusional
Tabel 6. Hasil Uji Hipotesis Kepemilikan Institusional
Sumber: Data sekunder yang diolah (2022) Hasil pengujian hipotesis pada tabel 6 menunjukkan bahwa kepemilikan institusional memiliki  pengaruh  signifikan  negatif  terhadap financial  distress ( koef  = -10,5344,  p  <  0,05). Dimana  hasil  ini  sesuai  dengan  H2  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional memberikan  pengaruh  signifikan  negatif  terhadap  terjadinya financial  distress. Penelitian terdahulu  yang  dilakukan  oleh  (Nur  &  Yuyetta,  2019),  (Maghfiroh  &  Isbanah,  2020)  dan (Annither et al., 2020) memiliki hasil yang serupa dengan hasil penelitian yang dilakukan.
(1) (2) (3) (4) (5) Financial Distress Financial Distress Financial Distress Financial Distress Financial Distress Kepemilikan Manajerial -5,5167** -4,1175* -4,6621** -10,1857** -8,0895* (-2,89) (-2,54) (-2,74) (-3,41) (-2,29) ROA 15,3414** 14,6021** 15,2299** 14,8970** (6,56) (5,61) (6,26) (5,81) Stock Return 10,3357 4,4071 5,1598 (0,59) (0,31) (0,35) Firm Size -2,3671** -2,4114** (-4,64) (-4,66) Firm Age 0,5743 (0,74) Constant 2,9684** 2,1658** 2,2249** 19,5851** 19,3271** (12,86) (8,16) (7,65) (5,00) (4,91) Obs. 157 157 157 157 156 Adj. R 2 -0,0044 0,1623 0,1648 0,3722 0,3711
(1)
(2) (3) (4) (5) Financial Distress Financial Distress Financial Distress Financial Distress Financial Distress Kepemilikan Institusional -10,5344** -6,8360** -6,7576** -6,4550** -6,1665** (-6,08) (-4,39) (-4,24) (-4,33) (-4,44) ROA 12,7000** 12,0588** 12,8512** 12,7125** (4,91) (4,34) (5,04) (4,81) Stock Return 9,4534 3,4500 4,1121 (0,56) (0,24) (0,28) Firm Size -2,3041** -2,3419** (-4,67) (-4,65) Firm Age 0,4040 (0,56) Constant 5,1828** 3,7379** 3,7715** 20,5741** 20,3802** (10,70) (6,80) (6,82) (5,27) (5,21) Obs. 157 157 157 157 156 Adj. R 2 0,1027 0,2021 0,2036 0,4020 0,3994
Apabila  dilakukan  pengujian  bersamaan  dengan  variabel  kontrolnya,  hasil  yang diperoleh  serupa  dengan  pengujian  hipotesis  pada  variabel  kepemilikan  manajerial,  dimana hasil tetap menunjukkan signifikan negatif. Hasil tersebut juga telah dijabarkan dan dapat dilihat pada gambar 7. Hasil signifikan yang ditunjukkan dalam penelitian ini juga membawa dampak yang baik. Hal ini karena dengan demikian perusahaan dapat terbantu dalam hal pengawasan sehingga dapat meminimalisir kemungkinan terjadinya hal – hal yang akan merugikan pemegang saham, terutama pada bagian manajemen perusahaan (Valentina & Jin, 2021).

## 5. Penutup Kesimpulan
Berdasarkan bab – bab sebelumnya yang telah meneliti mengenai pengaruh struktrur kepemilikan  terhadap  kesulitan  keuangan  pada  perusahaan  BUMN  non  finansial  yang  telah terdaftar di BEI, peneliti merangkum hasil dari penelitian tersebut ke dalam sub bab kesimpulan ini. Dimana hasil penelitian yang telah dilakukan menunjukkan hasil bahwa terdapat pengaruh signifikan negatif dari kepemilikan manajerial terhadap terjadinya kesulitan keuangan dengan nilai koef -5,5167. Hasil ini menerangkan bahwa dengan kepemilikan manajerial, maka suatu perusahaan  berkemungkinan  kecil  dalam  menimbulkan  masalah.  Hasil  yang  serupa  juga didapatkan  oleh  (Andayani  &  Puspitasari,  2021),  (Valentina  &  Jin,  2021),  (Ibrahim,  2019),  , (Muhammad Kashif Khurshid et al., 2018) dan (Md-Rus et al., 2013).
Hasil  penelitian  juga  menunjukkan  terdapat  pengaruh  dengan  hasil  signifikan  negatif dari kepemilikan institusional terhadap kesulitan keuangan ( koef = -10,5344). Dari hasil ini dapat disimpulkan bahwa perusahaan dapat terbantu dari segi pengawasan, karena dengan adanya kepemilikan  institusional  perusahaan  dapat  menghindari  kemungkinan  terjadinya  hal  yang dapat merugikan investor dan manajemen perusahaan. Hasil penelitian ini juga didukung oleh beberapa peneliti yang memiliki hasil yang selaras, yaitu (Valentina & Jin, 2021), (Nur & Yuyetta, 2019), (Maghfiroh & Isbanah, 2020) dan (Annither et al., 2020).

## Saran
Terdapat beberapa saran bagi peneliti selanjutnya, dimana saran ini diharapkan dapat dimplementasikan pada penelitian berikutnya agar menjadi penelitian yang lebih baik. Berikut merupakan saran yang diajukan:
1. Peneliti  selanjutnya  diharapkan  mampu  untuk  memperkaya  populasi  penelitian,  seperti memanfaatkan sampel dari berbagai negara agar dapat menciptakan studi komparatif antar negara.
2. Penelitian  berikutnya  diharapkan  mampu  untuk  menambahkan  variabel  dari  struktur kepemilikan  dan  juga  variabel  lainnya  yang  diperkirakan  dapat  memberikan  dampak  bagi kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan.
3. Diharapkan  penelitian  selanjutnya  mampu  untuk  memperbanyak  variabel  –  variabel kontrolnya dalam melakukan pengujian pada variabel dependen dan idependennya.

## Daftar Pustaka
Andayani, T. A., & Puspitasari, A. (2021). Pengaruh Struktur Kepemilikan, Kinerja Keuangan, dan Ukuran Perusahaan terhadap Financial Restatement. Jurnal Akuntansi , 15 (2), 154–177. https://doi.org/10.25170/jak.v15i2.2327
Annither,  A.,  Johann,  M.  K.,  Hidayat,  A.  A.,  &  Farhana,  S.  (2020).  The  Impact  of  Ownership Structure on the Indicator of Financial Distress in Indonesian Companies. Jurnal Akuntansi Dan Bisnis , 20 (2), 223. https://doi.org/10.20961/jab.v20i2.546
Budiarti, E., & Sulistyowati, C. (2016). Struktur Kepemilikan dan Struktur Dewan Perusahaan. Jurnal Manajemen Teori Dan Terapan| Journal of Theory and Applied Management , 7 (3),
161–177. https://doi.org/10.20473/jmtt.v7i3.2709
Fahdiansyah, R., Qudsi, J., & Bachtiar, A. (2018). Struktur Kepemilikan dan Nilai Perusahaan: (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Listing di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Varian ,
1 (2), 41–49. https://doi.org/10.30812/varian.v1i2.70 Hastuti, I. (2014). Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Kemungkinan Kesulitan Keuangan Pada Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Manajemen Sumber Daya , 15 (2), 13–20. Ibrahim, R. (2019). Corporate Governance Effect on Financial Distress: Evidence from Indonesian Public Listed Companies. Journal of Economics, Business & Accountancy Ventura , 21 (3),
415. https://doi.org/10.14414/jebav.v21i3.1626 Isayas, Y. N. (2021). Financial Distress and its Determinants: Evidence from Insurance Companies in Ethiopia. Cogent Business and Management , 8 (1).
https://doi.org/10.1080/23311975.2021.1951110
Lampengan, P., Massie, J. D. D., & Roring, F. (2019). Pengaruh Motivasi, Kepercayaan dan Sikap Konsumen terhadap Minat Beli Pengguna Online Shop Zalora pada Mahasiswa Fakultas Ekonomi  dan  Bisnis  Unsrat  Manado. Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 7 (4). https://doi.org/10.35794/emba.v7i4.26449 Maghfiroh, R. D., & Isbanah, Y. (2020). Pengaruh Audit Committee, Ownership Structure, dan Chief Executive Officer terhadap Financial Distress pada Perusahaan Sektor Perdagangan, Jasa, dan Investasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada Tahun 2015-2018. Jurnal
Ilmu Manajemen , 8 (3), 1099. https://doi.org/10.26740/jim.v8n3.p1099-1115 Mariano, S. S. G., Izadi, J., & Pratt, M. (2020). Can We Predict the Likelihood of Financial Distress in Companies From Their Corporate Governance and Borrowing? International Journal of Accounting and Information Management , 29 (2), 305–323. https://doi.org/10.1108/IJAIM-08-2020-0130
Md-Rus, R., Mohd, K. N. T., Latif, R. A., & Alassan, Z. N. (2013). Ownership Structure and Financial
Distress. Journal of Advanced Management Science , 1 (4), 363–367.
https://doi.org/10.12720/joams.1.4.363-367
Muhammad Kashif Khurshid, Hazoor Muhammad Sabir, Safdar Hussain Tahir, & Muhammad Abrar. (2018). Impact of Corporate Governance on the Likelihood of Financial Distress: Evidence  from  Non-Financial  Firms  of  Pakistan. Pacific  Business  Review  International , 11 (4), 134–149.
Nakamura, T. M. (2021). Analisis Financial Distress saat Krisis Keuangan Global: Studi Empiris pada Bumn Non-Keuangan. Media Akuntansi Dan Perpajakan Indonesia , 2 (2), 107–124. https://doi.org/10.37715/mapi.v2i2.1722
Nitami, N. (2020). Kesulitan Keuangan: Pengaruh Struktur Kepemilikan. Conference on Business, Social Sciences and Innovation Tec , 1 (1), 93–102.
https://journal.uib.ac.id/index.php/cbssit/article/view/1405
Nur, E., & Yuyetta, A. (2019). Analisis Pengaruh Mekanisme Corporate Governance terhadap Probabilitas Terjadinya Financial Distress. Diponegoro Journal of Accounting , 8 (3), 1–11. Rachbini, D. J., & Rahardjo, M. D. (2011). Evaluasi dan Dampak Amandemen UUD 1945 terhadap Perekonomian di Indonesia. Unisia , 49 .
Radifan,  R.  (2015).  Analisis  Pengaruh  Mekanisme  Good  Corporate  Governance  terhadap Kemungkinan Financial Distress. In Diponegoro Journal of Accounting (Vol. 4, Issue 3). Ratna, I., & Marwati, M. (2018). Analisis Faktor- Faktor yang Mempengaruhi Kondisi Financial Distress  pada  Perusahaan  yang  Delisting  dari  Jakarta  Islamic  Index  Tahun  2012-2016.
Jurnal Tabarru’: Islamic Banking and Finance , 1 (1), 51–62.
https://doi.org/10.25299/jtb.2018.vol1(1).2044
Udin, S., Khan, M. A., & Javid, A. Y. (2017). The Effects of Ownership Structure on Likelihood of Financial  Distress:  An  Empirical  Evidence. Corporate  Governance  (Bingley) , 17 (4),  589– 612. https://doi.org/10.1108/CG-03-2016-0067
Valentina, & Jin, T. F. (2021). Financial Distress: Rasio Keuangan dan Struktur Kepemilikan pada
Perusahaan  Non-Keuangan. Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi , 22 (2),  347–360. https://doi.org/10.34208/jba.v22i2.818
Younas,  N.,  Udin,  S.,  Awan,  T.,  &  Khan,  M.  Y.  (2021).  Corporate  Governance  and  Financial Distress:  Asian  Emerging  Market  Perspective. Corporate  Governance  (Bingley) , 21 (4), 702–715. https://doi.org/10.1108/CG-04-2020-0119