## PENGARUH KEBIJAKAN KAS, LIQUIDITY, LEVERAGE DAN EARNING PER SHARE TERHADAP KEBIJAKAN DEVIDEN PADA PERUSAHAAN MANUFACTUR LISTED DI
BURSA EFEK INDONESIA

## SURADI, S.E., M.M
Jurusan Administrasi Niaga, Universitas Tulang Bawang Lampung suradi0469@gmail.com

## ABSTRACT
This research aims is to analized the influence of Cash Ratio, Current Ratio, Debt to Total Aset  (DTA), and Earning Per Share (EPS) to the  Devidend police, which measure by Dividend Payout Ratio, to the manufacture company listed in Jakarta Stock Exchange, with the period of research is 2008 to 2011.  The samples were collected panel data and it has resulting n = 40.
The analysis model is using linier regression analysis to 10 go public corporation selected by purposive sampling method in Indonesian Stock Exchange with secondary data of Indonesian Capital Market Directory (ICMD).
The research result partially found, that independent variable ( Cash Ratio, Current Ratio, Debt to Total Asset Ratio, and Earning per Share ) are influence to the Devident Payout Ratio, and according to Cash Ratio is significant domination influence to the Devident Payout Ratio.
The research stimultant results is variable independent are influence to Divident Payout Ratio with significanty result of F 0,031 > 0,050.
The adjusted R square (R 2 ) value is 23,3 % mean while the others are 76,7 % influence by the other factors which is not included to the alalysis linier regression model.
Key words : Deviden Payout Ratio, Cash ratio, Current Ratio, DTA, and EPS.

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh Cash Ratio, Current Ratio, Debt to Total Aset  (DTA) dan Earning Per Share (EPS) terhadap kebijakan deviden yang diukur dengan Dividend Payout Ratio, pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesiadengan periode pengamatan tahun 2008 sampai tahun 2011. Teknik sampling yang digunakan adalah menggunakan data panel sampling sehingga diperoleh jumlah sampling n 40 kali.
Analisis menggunakan regresi linier berganda terhadap 10 perusahaan yang diambil, secara purposive sampling di Bursa Efek Indonesia melalui data sekunder Indonesian Capital Market Directory (ICMD).
Hasil penelitian menemukan bahwa secara parsial, variable independent (Cash Ratio, Debt to Total Asset Ratio, and Earning per Share ) berpengaruh terhadap DPR. Variable yang paling dominan berpengaruhb terhadap Deviden Payout Ratio ( DPR) dengan nilai signifikansi F sebesar0,031> 0,05.Nilai adjusted R square yaitu sebesar 23,3% sedangkan sisanya sebesar 76,7% dipengaruhi factor lain yang tidak dimasukkan ke dalam model analisis regresi.
Kata Kunci : Deviden Payout Ratio, Cash ratio, Current Ratio, DTA, and EPS.

## PENDAHULUAN

## Latar Balakang
Aktifitas  investasi  merupakan  aktifitas  yang dihadapkan  pada  berbagai  macam  resiko  dan ketidakpastian yang seringkali sulit diprediksikan  oleh  para  investor.  Untuk mengurangi resiko tersebut, investor memerlukan  berbagai  macam  informasi,  baik informasi  kinerja  perusahaan  yang  tercermin dalam laporan keuangan maupun informasi lain yang  relefan  seperti  kondisi  ekonomi  dan politik dalam suatu negara.
Investor  mempunyai  tujuan  utama  dalam menanamkan  dananya  kedalam  perusahaan yaitu untuk mencari pendapatan atau kembalian investasi  (return)  baik  berupa  pendapatan deviden  (devident  yield)  maupun  pendapatan dari  selisih  harga  jual  saham  terhadap  harga belinya (capital gain).
Investor  yang  akan  menanamkan  uangnya  di bursa  harus  selalu  melihat  dan  menilai  saham perusahaan  mana  yang  nilainya  stabil  dan bahkan  ada  kecenderungan  naik,  karena  nilai suatu  perusahaan  tercermin  dari  tingggi rendahnya  nilai  sahamnya  di  Bursa  Efek.  Dan untuk  menilai  suatu  saham  dapat  dilakukan dengan analisis teknikal dan analisis fundamental.
Analisis  teknikal  merupakan  suatu  tekhnik analisis  yang  menggunakan  data  atau  catatan pasar  untuk  berusaha  mengakses  permintaan dan  penawaran  suatu  saham  tertentu  maupun pasar  secara  keseluruhan.  Analisis  teknikal menggunakan  data  pasar  yang  dipublikasikan seperti  harga  saham,  volume  perdagangan, indeks  harga  saham  baik  individu  maupun gabungan,  serta  faktor  lain  yang  bersifat tekhnis.
Sedangkan  analisis  fundamental  mencoba memperkirakan harga saham dimasa yang akan datang dengan mengestimasi nilai faktor-faktor fundamental  yang  mempengaruhi  harga  saham dimasa  yang  akan  datang  dan  menerapkan hubungan  variabel-varibel  tersebut  sehingga diperoleh  taksiran  harga  saham.  Melalui
analisis fundamental pendekatan yang digunakan adalah net asset, dividend, dan price earning ratio (Ahmad Rodoni,2006:246).
Pendekatan  yang  digunakan  dalam  penelitian ini adalah pendekatan dividen.
Proporsi  deviden  yang  dibayarkan  pada pemegang  saham  tergantung  pada  kemampuan perusahaan  menghasilkan  laba  serta  bentuk kebijakan  deviden  yang  diterapkan  oleh perusahaan yang bersangkutan.
Prosentase  dari  laba  yang  akan  dibayarkan kepada  pemegang  saham  sebagai  deviden  kas disebut deviden payout ratio (Andriani, 2008).
Penelitian  dengan  menggunakan  pendekatan dividen  telah  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti sebelumnya,  diantaranya  adalah  Sunarto  dan Andi  Kartika  (2003:12)  dalam  penelitiannya mengenai Analisis Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi  Dividen  Kas  Di  Bursa  Efek Jakarta pada periode 1999 – 2000, menghasilkan bahwa  pengaruh  secara  bersama-sama  Cash Ratio,  Current  Ratio,  DTA,  ROI,  dan  EPS menunjukkan  bahwa  secara  bersama-sama kelima  variabel  independen  tersebut  signifikan berpengaruh  terhadap  Cash  Dividend  pada level kurang dari 1% (ditunjukkan dengan sig.F sebesar 0,008).
Berdasarkan  evaluasi  penelitian  sebelumnya, maka  yang  akan  dikaji  dalam  penelitian  ini adalah “Pengaruh Kebijakan Cash, Liquiditas,  Leverage  dan  Earning  per share terhadap Kebijakan Deviden
Pada
Perusahaan  Manufacture  Listed  di  Bursa Efek Indonesia ” .
Penelitian  ini  menggunakan  variable-variable rasio  keuangan  dalam  memprediksi  kebijakan deviden.  Ratio-ratio  keuangan  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  antara  lain  adalah ratio likuiditas,  yang  diukur  oleh  Cash  Ratio,  dan Curent  Ratio, ratio  leverage  yang  diukur  oleh Total  Debt  to  Asset  Ratio,  dan  ratio profitabilitas  yang  diukur  oleh  Earning  Per Share

## Tujuan dan manfaat Penelitian
Tujuan Penelitian
Untuk menganalisis
faktor-faktor yang mempengaruhi  Deviden  Payout  Ratio  pada perusahaan  manufaktur  yang  listed  di  Bursa Efek Indonesia  periode tahun 2008-2011
Untuk  menentukan  faktor  mana  yang  paling berpengaruh terhadap Deviden Payout Ratio.
Manfaat Penelitian Penelitian ini bermanfaat bagi pihak-pihak yang berkepentingan. Secara terperinci manfaat penelitian dapat dijabarkan sebagai berikut:
a. Bagi manajemen perusahaan dapat dijadikan pertimbangan dalam penentuan kebijakan. b. Bagi akademisi penelitian ini dapat memberikan bukti empiris mengenai faktor- faktor yang berpengaruh terhadap pembayaran dividen perlembar saham.
c. Bagi  investor  sebagai  bahan  pertimbangan yang bermanfaat untuk pengambilan keputusan investasi di pasar modal khususnya instrumen saham.

## Tinjauan Pustaka

## Kebijakan Dividen
Robert  Ang  (1997:198)  menyatakan  bahwa dividen  merupakan  nilai  pendapatan  bersih perusahaan  setelah  pajak  dikurangi  dengan  laba ditahan (retained earnings) yang ditahan sebagai cadangan bagi perusahaan.
Menurut Jogiyanto
HM (1998:pp:58)
menyatakan  bahwa  dividen  merupakan  hak pemegang  saham  biasa  (common  stock)  untuk mendapatkan bagian dari keuntungan perusahaan. Jika  perusahaan  memutuskan  untuk membagi  keuntungan  dalam  dividen,  semua pemegang  saham  biasa  mendapatkan  haknya yang sama.
Pembagian  dividen  untuk  saham  biasa  dapat dilakukan  jika  perusahaan  sudah  membayar dividen untuk saham preferen. Sawidji Widoadmodjo  (1996)  dalam  Sunarto  dan  Andi Kartika  (2003:5)  juga  menyatakan  bahwa dividen  adalah  bagian  laba  yang  diberikan emiten  kepada  para  pemegang  saham,  baik
dalam  bentuk  dividen  tunai  (cash dividend)  dan dividen saham (stock dividend).

## Kebijakan Kas
Cash  ratio  merupakan  salah  satu  indicator kebijakan  kas,  ukuran  dari  rasio  likuiditas (liquidity  ratio)  yang  merupakan  kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya  (current  liability)  melalui  sejumlah kas (setara kas, seperti giro atau simpanan lain di
Bank  yang  dapat  ditarik  setiap  saat)  yang dimiliki  perusahaan.  Semakin  tinggi  cash  ratio menunjukkan kemampuan kas perusahaan untuk memenuhi (membayar) kewajiban jangka pendeknya. (Brigham,2001:p.p.211). Hasil penelitian Andriani (2008) menghasilkan kesimpulan  bahwa  Cash  ratio  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  DPR.  Dengan semakin  meningkatnya  cash  ratio  juga  dapat meningkatkan  keyakinan  para  investor  untuk membayar  dividen  tunai  (cash  dividend)  yang diharapkan oleh investor. (Partington,1989:pp.169)

## Liquiditas
Current  ratio  juga  merupakan  salah  satu  ukuran rasio  likuiditas  (liquidity  ratio)  yang  dihitung dengan  membagi  aktiva  lancar  (curent  assets) dengan  hutang  atau  kewajiban  lancar  (current liability).  Menurut  Partington  (1989:157)  hal tersebut  tidak  dilihat  dari  rasio  likuiditasnya, tetapi didasarkan pada penting tidaknya manajemen mempertimbangkan likuiditas dalam kebijakan dividen, sehingga tidak dapat ditemukan bagaimana hubungan antara besarnya current ratio dengan cash dividend.
Sunarto  dan  Andi  Kartika  (2003:6)  menyatakan bahwa current ratio tidak signifikan berpengaruh negatif  terhadap  dividen  pada  perusahaan  yang listed  di  BEJ  periode  1999-2000.  Edi  Susanto (2002:6) menunjukkan bahwa current ratio tidak signifikan  berpengaruh  terhadap  dividen  pada perusahaan yang listed di BEJ periode 1999.

## Leverage
Debt to  total  assets  merupakan  salah  satu  ratio leverage, rasio ini merupakan ratio antara antara
total  hutang  (total  debts)  baik  hutang  jangka pendek  (current  liability)  dan  hutang  jangka panjang  (long  term  debt)  terhadap  total  aktiva (total  assets)  baik  aktiva  lancar  (current  assets) maupun  aktiva  tetap  (fixed  assets)  dan  aktiva lainnya (other assets).
Teori  ini  didukung  oleh  Parthington  (1989:159) yang  menunjukkan  bahwa  tingkat  hutang  yang tinggi  akan  mempengaruhi  pembayaran  dividen yang  semakin  rendah.  Dengan  kata  lain  DTA berpengaruh  negatif  terhadap  dividen.  Pujiono (2002)  meneliti  tentang  “dampak  kebijakan deviden  terhadap  harga  saham  pada  waktu  ex- deviden  day”  menunjukkan  bahwa  leverage yang diukur dengan debt to equity ratio terbukti bahwa  untuk  sampel Indonesia  berpengaruh positif  terhadap  harga  saham  pada  waktu  ex- deviden day.
Teori inijuga didukung oleh Ch. Fara
Dharmastuti (2006:No.1:Jilid 11) yang
menyatakan  bahwa  peningkatan  jumlah  hutang akan mengurangi jumlah dividen yang dibagikan kepada pemegang saham.

## Earning Per Share
Pendapatan  per  lembar  saham  (earning  per share)  merupakan  total  keuntungan  yang diperoleh investor untuk setiap lembar sahamnya. Total keuntungan tersebut diukur dari rasio  antara  laba  bersih  setelah  pajak  (earnings after  tax-EAT)  terhadap  jumlah  lembar  saham yang  beredar  (outstanding  share).  Laba  bersih yang  diperhitungkan  tersebut  setelah  dikurangi dengan  dividen  untuk  para  pemegang  saham
prioritas  atau  minoritas.  (Sunarto  dan  Andi Kartika,2003:7)  Teori  ini  juga  didukung  oleh Surasmi  (1998)  yang  menunjukkan  bahwa  EPS berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  deviden per share pada perusahaan manufaktur listing di BEJ periode 1993 – 1995.

## Penentuan Data Panel
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini menggunakan  data  panel  yang menggabungkan antara  data  time  series  tahunan  annual  selama empat tahun yaitu periode 2008 – 2011, dan data cross  setion  yaitu  sebanyak  sepuluh  perusahaan manufaktur yang mempunyai criteria :
a. Yang  telah  menyampaikan  laporan  keuangan audited per 31 Desember secara rutin selama 4 tahun  sesuai  dengan  periode penelitian, yaitu 2008, 2009, 2010 dan 2011
b. Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  yang  secara  konsisten membagikan  dividen  kas  selama  tahun penelitian  yaitu  tahun  2008,  2009,  2010 dan 2011.

## Operasional Variabel Penelitian
Variabel-variabel yang dibutuhkan dalam penelitian ini ada lima variabel yang terdiri dari 4 (empat) variable independen yaitu Cash Ratio, Current  Ratio,  Debt  to  Total  Asset  (DTA),  dan Earning  per  Share  (EPS)  serta  1  (satu)  variable dependen  yaitu  Deviden  Payout  Ratio.  Masing- masing  variable  penelitian  secara  operasional dapat  didefinisikan  seperti  Nampak  pada  tabel 1.1 sebagai berikut:
Tabel 1.1

## DefinisiOperasionalVariabel
No Variabel Definisi Pengukuran 1 Dev. Payout Ratio Dividen yang dibayarkan secara tunai oleh perusahaan kepada setiap pemegang saham Dev. Per lbr. saham Earning per Share 2 Cash Ratio Rasio    yang    digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya melalui  sejumlah  kas  dan  setara  kas  yang dimiliki perusahaan Kas + Ekuivalen UtangJangkaPendek 3 Current Ratio Rasio untuk mengukur kemampuan Perusahaan dalam memenuhi kewajiban Jangka pendeknya melalui jumlah aktiva lancarnya AktivaLancar UtangJangkaPendek
4 DTA Rasio yang    digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi total  hutang dari  total aktiva yang dimiliki perusahaan Total Hutang Total Assets 5 EPS Rasioyang    digunakan untuk mengukur pendapatan per      lembar saham        yang dihitung dari      total keuntungan      (EAT) terhadap jumlah lembar saham yang beredar. EAT Jml.Lb.Saham

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengujian Hipotesis
Sebelum  melakukan  uji  asumsi,  terlebih  dahulu disajikan statistic descriptif  yang penelitian  ini disajikan    untuk    memberikan  informasi karakteristik  variable  penelitianrupakan  cara yang  paling  umum  digunakan  untuk  mengukur nilai  sentral  dari  suatu  distribusi  data.  Deviasi standar  merupakan  perbedaan  antara  nilai  yang diteliti  dengan  nilai  rata-ratanya.  Berikut  ini disajikan  hasil  statistik  descriptif  pengujian pengaruh cash  ratio,  current  ratio,  Debt  to Total  Asset  Ratio,  dan  Earning  per  Share terhadap  Deviden  Payout  ratio pada  table  1.2 berikut ini.
Berdasarkan  data pada  tabel 1.2 tersebut, peneliti  menggunakan data  panel dengan menggabungkan  data  times  series  selama  4 tahun  dengan  fata  cross  section  perusahaan manufactur  sejumlah  10  perusahaan,  sehingga didapat  jumlah  n  =  40.  Variable Cash  Ratio memiliki  nilai  rata-rata  (mean)  sebesar  0,8560 dan nilai minimumnya 0,02, nilai maksimumnya
3,11  dengan  standar  deviasi  (SD)  sebesar 0,94664;  dimana  nilai  SD  >Mean  Cash  Ratio. Hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa  variable Cash  Ratio mempunyai  penyimpangan  data yang relatif besar.

## Pengujian Asumsi
Sebelum  dilakukan analisa  regresi,  perlu dilakukan pengujian pengujian asumsi terlebih dahulu yang meliputi: normalitas, multikolinearitas, heteroskedastisitas dan autokorelasi yang dilakukan sebagai berikut:

## Hasil Uji Normalitas
Pengujian  terhadap  normalitas  data  dalam penelitian ini juga menggunakan uji Kolmogorov Smirnov, dimana hasilnya menunjukkan bahwa datavariabel residual mempunyai  nilai  signifikansi  sebesar  0,213 dimana hasilnya menunjukan tingkat signifikansi  diatas  0,05,  hal  ini  berarti  bahwa data  yang  ada  terdistribusi  normal.  Untuk  lebih jelasnya  dapat  dilihat  dalam  Tabel 1.3 sebagai berikut:

## Tabel 1.2 Statistik Deskriptif
Tabel 1.3

## Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov
* Sumber: output SPSS 18.00

## Hasil Uji Multikolinieritas
Untuk mendeteksi ada tidaknya gejala multikoliniearitas antar variabelindependen digunakan variance  inflation  factor (VIF)  dan
telorance.  Berdasar  hasil  penelitian  padaoutput SPSS,  maka  besarnya  VIF  dan telorancedari masing-masing  variabel  independen dapatdilihat pada tabel 1.4 sebagai berikut:

## Tabel 1.4

## Hasil Uji Multikolinieritas
* Sumber: output SPSS 18.00 Hasil Uji Heterokedastisitas
Uji heteroskedastisitas digunakan untuk mengetahui  ada  atau  tidaknya  penyimpangan asumsi  klasik  heteroskedastisitas  yaitu  adanya ketidaksamaan varian dari residual untuk semua pengamatan pada model regresi.
Dasar pengambilan keputusan yaitu:
a. Jika  ada  pola  tertentu,  seperti  titik-titik  yang ada  membentuk  suatu  pola  tertentu  yang teratur  (bergelombang,  melebar  kemudian menyempit), maka terjadi heteroskedastisitas.
b.Jika  tidak  ada  pola  yang  jelas,  seperti  titik- titik  menyebar  di  atas  dan di  bawah  angka  0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
Gambar 1.5 Pola Titik-Titik Scaterplot

## * Sumber: output SPSS 18.00
Dari output di  atas  dapat  diketahui  bahwa titik-titik  tidak  membentuk  pola  yang  jelas, dan  titik-titik  menyebar  di  atas  dan  di  bawah angka  0  pada  sumbu  Y.  Jadi  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  masalah heteroskedastisitas dalam model regresi.

## Uji Autokorelasi
Penyimpangan  autokorelasi  dalam  penelitian diuji  dengan  uji Durbin-Watson (DW-test). Hasil  regresi  dengan level  of  significance 0.05 (α=  0.05)dengan  sejumlah  variabel  independen (k=4)  dan  banyaknya  data  (n=40).Besarnya angka durbin-watson ditunjukkan pada tabel 1.6 yang menunjukkan hasildari residual statististic.

## Tabel 1.6
Hasil Output SPSS 18.00 Model Summaryb

## * Sumber:Output SPSS 18.00
Dari  hasil  output  pada  tabel 1.6,  didapat  nilai DW  yang  dihasilkan  dari  model  regresi  adalah 1,865.  Sedangkan  dari  tabel  DW  dengan signifikansi 0,05 dan jumlah data (n) = 40, serta k=4  (k  adalah  jumlah  variabel  independen) diperoleh nilai dL sebesar 1,284 dan dU sebesar 1,720.  Karena  nilai  DW  (1,865)  berada  diluar daerah dL dan dU, maka dapat dikatakan bahwa data  tersebut  tidak  terjadiautokorelasi  (no autocorrelation)  dan  tidak  terdapat  kesalahan
data  pada  periode  lalu  yang mempengaruhi kesalahan data pada periode sekarang.

## Analisis Regresi
Berikut  ini  merupakan  data  hasil  analisis  regresi antara  variabel Cash  Ratio (X 1 ), Current  Ratio (X 2 ), DTA  Ratio(X 3 ), Earning  Per  Share (EPS) (X 4 )  dengan  variabel  dependen Dividen  Payout Ratio (DPR):

## Tabel 1.7 Hasil Analisis Regresi Berganda
Berdasarkan data pada Tabel 1.7 persamaan regresinya sebagai berikut:
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4
Y =0,190 +0,252X 1 + 0,095X 2 + 0,039X 3 + 0,020X 4
Keterangan: Y = Dividen Payout Ratio (DPR) A = konstanta b 1 ,b 2, b 3, b 4 = koefisien regresi X 1 =Cash Ratio X 2 = Current Ratio X 3 = DTA Ratio X 4 = Earning Per Share
Persamaan regresi di atas dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Konstanta sebesar 0,190; artinya jika Cash Ratio,  Current  Ratio,  DTA  Ratio, dan Earning  Per  Share (EPS)  nilainya  adalah 0,  maka Dividen  Payout  Ratio (DPR)(Y) nilainya adalah 0,190.
2. Koefisien regresi variable Cash Ratio (X 1 ) sebesar  0,252;  artinya  jika  variabel independen  lain  nilainya  tetap  dan  0,252 mengalami  kenaikan  sebesar  1%  maka Dividen  Payout  Ratio (DPR)(Y)  akan mengalami  peningkatan  sebesar  0,252. Koefisien  bernilai  positif  artinya  terjadi pengaruh  positif  antaraCash  Ratio (X 1 ) dengan Dividen  Payout  Ratio (DPR)(Y), semakin  naikCash  Ratio (X 1 )  maka semakin  naik Dividen  Payout  Ratio (DPR)perusahaan.
3. Koefisien regresi variable Current Ratio
(X 2 )  sebesar  0,095;  artinya  jika  variabel independen  lain  nilainya  tetap  dan  0,095
mengalami  kenaikan  sebesar  1%  maka Dividen  Payout  ratio (DPR)  (Y)  akan mengalami  peningkatan  sebesar  0,095. Koefisien  bernilai  positif  artinya  terjadi pengaruh  positif  antaraCurrent  Ratio (X 2 ) dengan Dividen  Payout  Ratio (DPR)  (Y), semakin  naikCurrent  Ratio (X 2 )  maka semakin  naik  pula Dividen  Payout  Ratio (DPR)perusahaan.
4. Koefisien  regresi  variable DTA  Ratio (X 3 ) sebesar 0,039; artinya jika variabel independen  lain  nilainya  tetap  dan  0,039 mengalami  kenaikan  sebesar  1,00  maka Dividen  Payout  Ratio (DPR)(Y)  akan mengalami  peningkatan  sebesar  0,039. Koefisien  bernilai  positif  artinya  terjadi pengaruh positif antaraDTA Ratio (X 3 )dengan Dividen Payout Ratio (DPR)(Y),  semakin  naikDTA  Ratio (X 3 ) maka  semakin  naik  pula Dividen Payout Ratio (DPR)perusahaan.
5. Koefisien  regresi  variable Earning  Per Share (EPS) (X 4 ) sebesar 0,020; artinya jika variabel  independen  lain  nilainya  tetap  dan 0,020  mengalami  kenaikan  sebesar  1,00 maka Dividen Payout ratio (DPR) (Y) akan mengalami  peningkatan  sebesar  0,020. Koefisien  bernilai  positif  artinya  terjadi pengaruhpositif  antaraEarning  Per  Share (EPS)  (X 4 )  dengan Dividen  Payout  Ratio (DPR)(Y),  semakin  naikEarning  Per  Share (EPS) (X 4 ) maka semakin naik pula Dividen Payout Ratio (DPR)perusahaan.
Berdasarkan hasil output SPSS untuk uji partial pada Tabel 1.7 dan dengan hipotesis sebagai berikut:

## Pengaruh Cash Ratioterhadap Dividen Payout Ratio(DPR)
Pengujian  secara  partial  tCash  Ratio terhadap Dividen  Payout  Ratio (DPR)  ini  menggunakan tingkat  signifikansi  =  5%  diperoleh  t  hitung sebesar 3,875. Kemudian tabel distribusi t dicari pada  = 5%dengan derajat kebebasan (df) n-k-1 atau  40-4-1=35  (n  adalah  jumlah  kasus  dan  k adalah  jumlah  variabel  independen).  Dengan pengujian diperoleh untuk t tabel sebesar  2,030. Oleh  karena  nilai  t  hitung  >  t  tabel  (3,875> 2,030)  maka  Ho  ditolak,  artinya  secara  parsial terdapat  pengaruh  positif  antara Cash  Ratio dengan Dividen  Payout  ratio (DPR)  dengan tingkat signifikansi sebesar 0,017.

## PengaruhCurrent Ratio terhadap
Dividen Payout Ratio(DPR)
Pengujian secara partial t Current Ratio terhadap Dividen  Payout  Ratio (DPR)  ini  menggunakan tingkat  signifikansi  =  5%  diperoleh  t  hitung sebesar 2,837. Kemudian tabel distribusi t dicari pada  = 5%dengan derajat kebebasan (df) n-k-1 atau40-4-1=35  (n  adalah  jumlah  kasus  dan  k adalah  jumlah  variabel  independen).  Dengan pengujian diperoleh untuk t tabel sebesar  2,030 (Lihat pada lampiran). Oleh karena nilai t hitung >  t  tabel  (2,837>  2,030)  maka  Ho  ditolak, artinya  secara  parsial  terdapat  pengaruh  positif antara Current  Ratio dengan Dividen  Payout ratio (DPR)  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar 0,029.

## PengaruhDTA Ratio terhadap
Dividen Payout Ratio(DPR)
Pengujian  secara  partial  t DTA  Ratio terhadap Dividen  Payout  Ratio (DPR)  ini  menggunakan tingkat  signifikansi  =  5%diperoleh  t  hitung sebesar 2,707. Kemudian tabel distribusi t dicari
pada  = 5%dengan derajat kebebasan (df) n-k-1 atau  40-4-1=35  (n  adalah  jumlah  kasus  dan  k adalah  jumlah  variabel  independen).  Dengan pengujian diperoleh untuk t tabel sebesar  2,030 (Lihat pada lampiran). Oleh karena nilai t hitung >  t  tabel  (2,707>  2,030)  maka  Ho  ditolak, artinya  secara  parsial  terdapatpengaruh  positif antaraDTA  Ratiodengan Dividen  Payout  Ratio (DPR) dengan tingkat signfikansi sebesar 0,035.

## Pengaruh Earning  Per  Share (EPS)  terhadap Dividen Payout Ratio(DPR)
Pengujian  secara  partial  t Earning  Per  Share (EPS)  terhadap Dividen  Payout  ratio (DPR)  ini menggunakan tingkat signifikan si  = 5%diperoleh  t  hitung  sebesar  2,390.  Kemudian tabel  distribusi  t  dicari  pada  =  5%dengan derajat  kebebasan  (df)  n-k-1  atau40-4-1=35  (n adalah  jumlah  kasus  dan  k  adalah  jumlah variabel independen). Dengan pengujian diperoleh  untuk  t  tabel  sebesar    2,030  (Lihat pada lampiran).
Oleh  karena  nilai  t  hitung >  t  tabel  (2,390> 2,030)  maka  Ho  ditolak,  artinya  secara  parsial terdapatpengaruh  positif  antaraEarning  Per Share (EPS)  dengan Dividen  Payout  Ratio (DPR) dengan tingkat signfikansi sebesar 0,030.
PengaruhCash  Ratio,Current  Ratio,  DTA Ratio,  dan  Earning  Per  Share(EPS)  secara bersama-sama  terhadap Dividen  Payout Ratio(DPR)
Berikut  ini  merupakan  output  SPSS  dari  hasil Uji F untuk mengetahui pengaruhCash Ratio,Current  Ratio,DTA  Ratio,  dan  Earning Per Share (EPS) terhadap Dividen Payout Ratio (DPR):
Tabel 1.8 Hasil Perhitungan Uji F
* Sumber: output SPSS 18.00
Uji simultan F dalam penelitian ini menggunakan hipotesis sebagai berikut:
Berdasarkan  tabel 1.8 diperoleh  F  hitung
sebesar  4,507.  Dengan  menggunakan  tingkat keyakinan 95%,  = 5%, df 1 (jumlah variabel – 1)=  1,  dan  df  1  (n-k-1)  atau  40-4-1=  35  (n adalah  jumlah  kasus  dan  k  adalah  jumlah variabel  independen),  hasil  diperoleh  untuk  F tabel  sebesar  2,641  (dihitung  menggunakan Mc.Excel).Karena F hitung >F tabel
(4,507>2,641),  maka  Ho  ditolak,  artinya terdapat pengaruh positif antara Cash Ratio,Current  Ratio,DTA  Ratio,  dan  Earning Per Share (EPS) secara bersama-sama terhadap Dividen  Payout  Ratio (DPR)  dan  nilai  Sig 0,031> 0,05.
Tabel 1.9
Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Model Summary b

## * Sumber: output SPSS 18.00
Berdasarkan  table 1.9 ke  empat  variable independent  Cash  Ratio,  Current  Ratio,  DTA dan  Earning  per  Share  memberikan  R 2 sebesar 0.233,  hal  ini  berarti  bahwa  hanya  23.3%  dari variable dependent yaitu Devident Payout ratio dapat dijelaskan oleh variable independent cash ratio,  current  ratio,  Debt  to  Total  Asset  dan Earning  per  Share,  sedangkan  sisanya  sebesar 76.7%  dijelaskan  oleh  variable  lain  diluar model uji dalam penelitian ini.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## KESIMPULAN
1. Cash ratio berpengaruh positif terhadapDeviden  Payout  Ratio  dengan tingkat  signifikasi  0.017,  Hal  ini  berarti setiap  peningkatan  nilai  cash  ratio  akan terjadi  pula  peningkatan  pada  nilai  Deviden Payout Ratio.
2. Current  ratio  berpengaruh  positif  terhadap Deviden  Payout  Ratio  dengan  tingkat signifikasi  0.029,  hal  ini  berarti  semakin besar  current  ratio  menunjukan  semakin tinggi kemapuan perusahaan dalam memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya, termasuk  didalmnya  kewajiban  perusahaan untuk membayar deviden.
3. Debt to Asset Ratio berpengaruh positif terhadap Deviden  Payout  Ratio  dengan
tingkat signifikasi  0.035.  hal ini berarti semakin besar  ratio  DTA,  menunjukkan semakin besar tingkat ketergantungan perusahaan terhadap pihak eksternal,  dan akan berdampak terhadap pembayaran deviden.
4. Earning  per Share  berpengaruh positif terhadap deviden  Payout  Ratio,  dengan tingkat signifikasi  0.030,  artinya semakin besar  earning  after  tax  perusahaan maka deviden kas  yang  akan diterima oleh  para pemegang saham juga semakin besar.
Secara simultan menunjukkan bahwa variable Cash Ratio, Current Ratio, DTA,dan EPS berpengaruh positif terhadap Dividen Payout Ratio, dengan nilai signifikansi F sebesar 0,031 > 0,05. Sehingga persamaan Y =0,190 +0,252X 1 + 0,095X 2 + 0,039X 3 + 0,020X 4. Dapat diterima atau Fit

## SARAN
Dari hasil analisis  yang  telah dilaksanakan dan berdasarkan kesimpulan diatas maka penulis memberikan saran sebagai berikut:
1. Investasi hendaknya memilih pertimbangan sendiri jangan hanya berdasarkan pada dividen saja. Para investor dapa tmencar I sisi lain dari investasinya, misalnya capital gain.
Untuk menumbuhkan minat masyarakat terhadap pasar  modal,  dan  unjtuk  mengurangi  asimatrix informasi terhadap pasar modal, maka disarankan otoritas pasar modal untuk membuka cabangnya
Faktor-faktor  yang  mempengaruhi kebijakan deviden sangat banyak, oleh karena itu penelitian selanjutnya  diharapkan  menggunakan  variable- variabel  bebas  diluar  rasio  keuangan  seperti variable  makro  ekonomi  (seperti  tingkat  bunga, kurs valuta, neraca pembayaran ekspor impor dan kondisi ekonomi lainnya.)

## DAFTAR PUSTAKA
[1] Rodoni, Ahmad  dan  Riskawati. 2005.
“ Analisis  Fudamental  Terhadap  Price Earning Ratio ” , Jurnal  Ekonomi,  Jakarta, Ekonomi  dan  Ilmu  Sosial  UIN  Syarif Hidayatullah,
[2] Andriyani, Maria “ Analisis pengaruh Cash Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Insider
Ownership,  Investment  Opportunity  Set (OIS) dan Profitability terhadap Kebijakan Dividen “  Tesis  Program  Pasca  Sarjana Universitas Diponegoro Semarang.
[3] Bodie, Kane, and Marcus. 2006. “ Investments-Investasi ”,  Edisi  6, Penerbit Salemba Empat, Jakarta.
[4] Brigham  Eugene,  F  dan  Houston  Joel,  F.
2001. “ Manajemen Keuangan
(terjemahan) ”, Edisi Kedelap an, Buku Dua,
Erlangga, Jakarta.
[5] Ch. Dharmastuti, Fara, dkk.  “ Analisis
Keterkaitan secara simultan antara
kebijakan Dividend  dan  Kebijakan  Hutang Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2000-2003 ”, Jurnal Ekonomi,  Jakarta,  FE  Universitas
Atma Jaya.
[6] Siamat, Dahlan. “ Manajemen Lembaga Keuangan (Edisi ke-4) ”. Jakarta, Lembaga Penerbit FE UI, 2004.
[7] Susanto, Edi. “ Analisis Faktor- Faktor yang
mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  Di BEJ Periode 1999 ”, 2002.
[8] Romon, Federic. “ Controbution of Diidend Policy Stability to The
Measurement of  Dividend  Announcement and  Ex-Dividend  Effects  on  The  French Market  periode  1991  and  1995 ”.  France, Maitre  de  Conferences  a I’I.A.E.  de Valenciennes Universite de Valencienes.
[9] Ghozali,  H.  Imam. 2005. “ Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  SPSS ”, Badan Penerbit Universitas Diponegoro,Semarang,.
[10] Hamid,  Abdul.  “ Buku  Panduan  Penulisan Skripsi ”,  cetakan  1,  FEIS  UIN  Syarif Hidayatullah.
[11] Indonesian Capital Market Directory. 2013 http://pdeb.fe.ui.ac.id/?page_id=315
[12] Ismayanti,  Fitri dan Mamduh Hanafi, 2003. “Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institutional,  Resiko,  Kebijakan  Hutang dan Kebijakan Deviden : Analisa
Persamaan  Stimultan,  makalah  Seminar, symposium  National  Akuntansi  VI,  Ikatan Akuntasi Indonesia, 260-276.
[13] Molah A. Sobur and Keasen K. 2000. The influence of agency cost on deviden policy in an emerging market.
[14] Parthington. 1989. “ Dividend  Policy:  Case Study Australian  Capital  Market.  Journal of Finance ”, 155 - 176”,

## [15] Riyanto, Bambang. 2000. Dasar-dasar
Pembelanjaan  Perusahaan,  Edisi  Keempat BPFE, Yogyakarta
[16] Sunarto  dan  Andi  Katika. 2003. “ Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Dividen Kas  Di  Bursa  Efek  Indonesia ”,
Jurnal  Bisnis  Dan  Ekonomi,  Semarang, STIE Stikubank,
[17] Sutrisno, 1999. Analisis Faktor-Faktor yang
Mempengaruhi Deviden Payout Ratio pada Perusahaan  Publik  di  Indonesia,  FE. Universitas Brawijaya, Malang
[18] Susilowati, Tri. 2004. “ Pengaruh Informasi Laporan  Keuangan Terhadap  Pendapatan
Dividen Tunai (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di
BEJ),