Pengaruh Tingkat Suku Bunga Dan Inflasi Terhadap Harga Saham Dengan Nilai Tukar Rupiah Sebagai Variabel Intervening Pada Jakarta Islamic Index (JII)
Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

## Ayu Aizsa
1)
Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Palangka Raya, Indonesia Solikah Nurwati 2)
Program Magister Manajemen Pascasarjana Universitas Palangka Raya, Indonesia
Luluk Tri Harinie 3)
Program Magister Manajemen Pascasarjana Universitas Palangka Raya, Indonesia
Email: ayuaizsaa@gmail.com

## Abstrak
Tujuan – penelitian bertujuan untuk membuktikan pengaruh nilai tukar rupiah sebagai mediasi hubungan antara suku bungan dan inflasi terhadar harga saham.
Desain/Methodologi/Pendekatan -   Pengambilan  sampel dilakukan dengan teknik purposive  sampling . Sampel  penelitian  ini  adalah  13  perusahaan  yang  tergabung  dalam  kelompok Jakarta  Islamic  Index . Analisis data yang digunakan adalah uji validitas dan uji reliabilitas dengan aplikasi smartPLS versi 3. Temuan penelitian - Hasil penelitian menunjukkan bahwa: 1) tingkat suku bunga berpengaruh negatif dan signifikan terhadap harga saham; 2) inflasi berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap harga saham; 3)  nilai  tukar  rupiah  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham;  4)  tingkat  suku  bunga berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  tukar rupiah;  5)  inflasi  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan terhadap nilai tukar rupiah; 6) nilai tukar rupiah tidak memediasi tingkat suku bunga terhadap harga saham; dan 7) nilai tukar rupiah tidak memediasi inflasi terhadap harga saham.
Kata kunci: tingkat suku bunga, inflasi, nilai tukar rupiah dan harga saham.

## The Effect Of Interest Rates And Inflation On Stock
Price By Using The Rupiah Exchange Rate As An Intervening Variable Of Jakarta

## Islamic Index (Jii) That Listed In Indonesia Stock Exchange

## Abstract
Research  objectives:  To  prove  the  effect  of  the  rupiah  exchange  rate  as  a  mediation  of  the  relationship between interest rates and inflation on stock prices. The samples in this research is 13 companies listed on Jakarta  Islamic  Index.  Data  analysis  method  used  validity  and  reability  test  with  the  third  version  of smartPLS application. The results of this research indicate that: 1) interest rates influential negative and significant  on  stock  price;  2)  inflation  influential  negative  and  unsignificant  on  stock  price;  3)  Rupiah exchange rate influential positive and significant on stock price; 4) interest rate influential negative and significant on Rupiah exchange rate; 5) inflation influential negative and unsignificant on Rupiah exchange rate; 6) Rupiah exchange rate can not mediate interest rate on stock price; and 7) Rupiah exchange rate can not mediate inflation on stock price.
Keywords: interest rate, inflation, Rupiah exchange rate and stock price .
Jurnal Manajemen Sains dan Organisasi Vol 1, No 1, 2020 pp. 28 - 39
FEB UPR Publishing 2685-4724
Ayu Aizsa, Solikah Nurwati, and Luluk Tri Harinie. Published in the Jurnal Manajemen sains dan Organsasi. Published by FEB UPR  Publishing  Limited.  This  article  is  published  under  the  Creative  Commons  Attribution  (CC  BY  4.0)  licence.  Anyone  may reproduce,  distribute,  translate  and  create  derivative  works  of  this  article  (for  both  commercial  and  non-commercial  purposes), subject to full attribution to the original publication and authors.

## P-ISSN : 2685-4724
Vol 1, Nomor 1, April 2020
xxxxxxxxxxxx

## 30

## Pendahuluan
Sebagai negara yang sedang berkembang, Indonesia membutuhkan adanya modal atau  dana  dalam  jumlah  yang  besar  sebanding  dengan  pertumbuhan  yang  telah ditargetkan.  Dalam  hal  ini  pasar  modal  dipandang  sebagai  sarana  yang  efektif  untuk mempercepat pertumbuhan ekonomi suatu negara. Pasar modal dipandang sebagai salah satu sarana yang efektif dalam menghimpun dana jangka panjang. Tingkat pengembalian yang akan didapat berbanding lurus dengan resiko yang harus dihadapi, artinya semakin tinggi  tingkat  pengembalian  semakin  tinggi  pula  tingkat  resikonya  dan  begitu  pula sebaliknya. Investasi di pasar modal dewasa ini sangat dilirik oleh para investor. Sebelum melakukan investasi di pasar modal para investor mencari pertimbangan mengenai situasi pergerakan  harga  saham  di  pasar  modal  saat  itu.  Oleh  karena  itu  para  investor  perlu mencari  tahu  apa  saja  yang  mempengaruhi  pergerakan  harga  saham.  (Astuti,  2013). Terdapat beberapa indeks yang menjadi indikator dalam bursa efek, salah satunya adalah Jakarta Islamic Index (JII). Jakarta Islamic Index yang biasa disebut JII adalah salah satu indeks saham yang ada di Indonesia yang menghitung indeks harga rata-rata saham untuk jenis saham-saham yang memenuhi kriteria syariah. Dari data yang diperoleh, diketahui data rata-rata harga saham perusahaan berdasarkan penutupan harga saham periode tahun 2014-2018 yang diambil dari Jakarta Islamic Index adalah sebagai berikut:
Gambar 1 Grafik Pergerakan Rata-Rata Harga Saham Tahun 2014-2018
Sumber : Data diolah, 2019
Berdasarkan  gambar  1.1  dapat  dilihat  bahwa  harga  saham  perusahaan  selama tahun  2014  sampai  dengan  2018  mengalami  fluktuasi.  Pada  tahun  2014  harga  saham berada pada angka Rp6.953,46 dan mengalami peningkatan sebesar Rp1.237,31 di tahun 2015  menjadi  Rp8.190,77  kemudian  mengalami  penurunan  sebesar  Rp334.62  menjadi Rp7.856,15  pada  tahun  2016  dan  pada  tahun  2017  mengalami  peningkatan  sebesar Rp611,93 menjadi Rp8.468,08. Kemudian harga saham mengalami peningkatan kembali yang cukup tajam pada tahun 2018 sebesar Rp2.319,23 menjadi Rp10.787,31. Pergerakan harga  saham  dapat memberikan  petunjuk  tentang  peningkatan  dan  penurunan aktivitas pasar modal dalam melakukan transaksi jual beli di perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index .
6953.46 8190.77 7856.15 8468.08 10787.31 6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 Jul-05 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Harga Saham Harga Saham 2014 2015 2016 2017 2018 Rupiah
31
Dalam berinvestasi dalam bentuk saham seorang investor selalu memperhatikan faktor-faktor  yang  memengaruhi  harga  saham  yang  akan  dibelinya.  Faktor  lingkungan sosial dan ekonomi seperti tingkat inflasi dan suku bunga, perkembangan kurs, kebijakan moneter, neraca pembayaran dan APBD, kondisi ekonomi dan keadaan politik. Tingkat suku bunga merupakan salah satu faktor yang memengaruhi harga saham. Tingkat suku bunga yang meningkat akan meningkatkan suku bunga yang diisyaratkan atas investasi pada  suatu  saham.  Di  samping  itu,  tingkat  suku  bunga  yang  meningkat  bisa  juga menyebabkan  investor  menarik  investasinya  pada  saham  dan  memindahkannya  pada investasi berupa tabungan ataupun deposito. (Kewal, 2012).
Tingkat inflasi juga merupakan salah satu variabel yang dapat memengaruhi harga saham. Inflasi merupakan indikator ekonomi yang menyebabkan kenaikan harga barang dan  jasa  dalam  suatu  periode.  Adanya  inflasi  yang  tinggi  akan  menyebabkan  naiknya biaya produksi. Tingkat inflasi adalah prosentase kenaikan tahunan dalam tingkat harga umum  yang  diukur  berdasarkan  indeks  harga  konsumen.  Dengan  adanya  inflasi  maka harga barang mengalami peningkatan, sehingga daya beli masyarakat akan menurun. Hal ini  akan  menurunkan  minat  investor  untuk  melakukan  investasi  dan  akan  terjadi penurunan terhadap harga saham perusahaan (Nofiatin, 2013).
Terdapat alternatif investasi lain yang juga dapat memengaruhi transaksi saham di bursa efek, yakni investasi pada valuta asing dalam hal ini adalah nilai tukar rupiah atas dollar (USD). Nilai tukar atau kurs secara sederhana dapat di artikan sebagai harga mata uang suatu negara terhadap mata uang asing. Jika saat nilai tukar dollar sedang melemah terhadap rupiah dan dapat diprediksikan akan kembali menguat di masa mendatang dan juga ketika alternatif investasi  lain  dirasa kurang menjanjikan, maka  investor mungkin cenderung  akan  menginvestasikan  dananya  ke  dalam  bentuk  mata  uang  dollar  dengan harapan  memperoleh gain dari  selisih  kurs.  Kondisi  tersebut  pada  akhirnya  akan berdampak pada aktivitas pasar modal dan selanjutnya akan berakibat pada pergerakan harga saham di BEI.
Penelitian yang dilakukan Ampeningrum (2005) menunjukkan bahwa tingkat suku bunga dan inflasi tidak berpengaruh terhadap harga saham. Namun, dalam penelitian lain yang dilakukan oleh Aprilia (2017) menunjukkan hasil yang berbeda yaitu tingkat suku bunga  dan  inflasi  berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Ginting  (2016)  menunjukkan  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga saham. Sedangkan, dalam penelitian yang dilakukan oleh Jayanti (2014) menunjukkan bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  harga  saham.  Beberapa penelitian juga menunjukkan bahwa tingkat suku bunga dan inflasi berpengaruh terhadap nilai tukar rupiah. Hal ini didukung oleh penelitian yang dilakukan Khajjah (2015) yang menunjukkan  bahwa  tingkat  suku  bunga  berpengaruh  negatif  signifikan  dan  inflasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai tukar rupiah. Namun pada penelitian yang dilakukan Musyaffa’ (2017) menunjukkan hasil yang berbeda yaitu tingkat suku bunga berpengaruh positif signifikan dan inflasi berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap nilai tukar rupiah.
Penelitian  yang  akan  dilakukan  menyangkut  permasalahan  tentang  hubungan tingkat suku bunga dan inflasi terhadap harga saham serta hubungan tingkat suku bunga dan inflasi terhadap harga saham melalui nilai tukar rupiah sebagai variabel intervening. Nilai tukar rupiah sebagai variabel intervening karena beberapa penelitian sebelumnya telah menunjukkan adanya research gap (kesenjangan) bahwa tingkat suku bunga, inflasi,
32
dan nilai tukar rupiah berpengaruh terhadap harga saham, namun tingkat suku bunga dan inflasi  juga  berpengaruh  terhadap  nilai  tukar  rupiah.  Hal  ini  membuat  peneliti  ingin mengetahui  apakah  tingkat  suku  bunga  dan  inflasi  juga  mempengaruhi  harga  saham melalui nilai tukar rupiah sebagai variabel intervening.
Menurut  Tandeilin  (2001)  dalam  Jayanti  (2014),  hubungan  antara  tingkat  suku bunga  dengan  harga  saham  yaitu,  perubahan  suku  bunga  akan  mempengaruhi  harga saham secara terbalik, ceteris paribus . Artinya, jika suku bunga meningkat, maka harga saham  akan  turun,  dan  sebaliknya.  Jika  suku  bunga  naik,  maka return investasi  yang terkait dengan suku bunga juga naik. Kondisi seperti ini bisa menarik minat investor yang sebelumnya berinvestasi di saham untuk memindahkan dananya dari saham ke deposito dan tabungan. Jika sebagian besar investor melakukan tindakan yang sama yaitu banyak investor yang menjual saham, maka harga saham akan turun.
H1: Tingkat suku bunga berpengaruh terhadap harga saham di Jakarta Islamic Index (JII) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Samsul (2006) dalam Efni (2009) menyimpulkan bahwa inflasi yang tinggi akan menjatuhkan harga saham di pasar. Peningkatan inflasi secara relatif berpengaruh negatif terhadap harga saham.  Inflasi  meningkatkan pendapatan  dan  biaya  perusahaan.  Jika peningkatan  biaya  produksi  lebih  tinggi dari peningkatan harga  yang dapat dinikmati oleh  perusahaan  maka  profitabilitas  perusahaan  akan  turun.  Jika  profit  yang  diperoleh perusahaan kecil, hal ini akan mengakibatkan  para  investor  tidak  ingin  menanamkan dananya  di  perusahaan tersebut sehingga harga saham menurun.
H2: Inflasi berpengaruh terhadap harga saham di Jakarta Islamic Index (JII) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Madura (2000) dalam Efni (2009) menjelaskan perubahan nilai tukar mempunyai pengaruh negatif terhadap harga saham. Artinya apabila nilai mata uang asing naik maka harga saham akan turun, hal disebabkan harga mata uang asing yang tinggi perdagangan di  BEI  akan  semakin  lesu,  karena  tingginya  nilai  mata  uang  mendorong  investor berinvestasi di pasar uang. Dan sebaliknya apabila nilai mata uang asing turun terhadap mata uang dalam negeri maka maka harga saham akan naik disebabkan turunnya mata uang mendorong investor untuk berinvestasi di pasar modal.
H3: Nilai tukar rupiah berpengaruh terhadap harga saham di Jakarta Islamic Index (JII) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Perubahan suku bunga relatif mempengaruhi investasi dalam sekuritas-sekuritas asing, yang selanjutnya akan mempengaruhi permintaan dan penawaran valuta asing. Hal ini akan mempengaruhi pula kepada nilai tukar mata uang. Menurut Frederic S. Mishkin (2008) dalam Kirana (2017) perubahan dalam suku bunga domestik seringkali menjadi faktor umum yang mempengaruhi nilai tukar. Ketika suku bunga riil domestik mengalami kenaikan, maka mata uang domestik mengalami apresiasi. Sebaliknya ketika suku bunga domestik mengalami kenaikan menuju perkembangan inflasi yang diharapkan maka mata uang domestik akan terdepresiasi.
H4: Tingkat suku bunga berpengaruh terhadap nilai tukar rupiah
Madura (2009) dalam Khajjah (2015) menjelaskan perubahan dalam laju inflasi
dapat  mempengaruhi  aktifitas  perdagangan  internasional.  Jika  inflasi  suatu  negara meningkat, permintaan atas mata uang negara tersebut menurun dikarenakan ekspornya juga  turun  (disebabkan  harga  yang  lebih  tinggi).  Selain  itu,  konsumen  dan  perusahaan dalam negara tersebut cenderung meningkatkan impor mereka. Kedua hal tersebut akan menekan  inflasi  yang  tinggi  pada  mata  uang  suatu  negara.  Tingkat  inflasi  antarnegara berbeda,  sehingga  pola  perdagangan  internasional  dan  nilai  tukar  akan  berubah  sesuai dengan inflasi tersebut.
H5: Inflasi berpengaruh terhadap nilai tukar rupiah
Menurut Cahyono (2010) dalam Wahyuningsih (2018), kenaikan suku bunga akan meningkatkan beban bunga emiten, sehingga labanya bisa terpangkas. Selain itu, ketika suku bunga tinggi, biaya produksi akan meningkat dan harga produk akan lebih mahal sehingga konsumen mungkin akan menunda pembeliannya dan menyimpan dananya di bank.  Akibatnya  penjualan  perusahaan  menurun.  Penurunan  penjualan  perusahaan  dan laba akan menelan harga saham. Perubahan suku bunga relatif mempengaruhi investasi dalam  sekuritas-sekuritas  asing,  yang  selanjutnya  akan  mempengaruhi  permintaan  dan penawaran valuta asing. Hal ini akan mempengaruhi pula kepada nilai tukar mata uang. Suku  bunga  turun  akan  mengurangi  minat  investor  untuk  memegang  rupiah  karena insentif  yang  diterima  menurun  sehingga  nilai  tukar  rupiah  akan  melemah (Wahyuningsih, 2018).
H6: Tingkat suku bunga berpengaruh terhadap harga saham melalui nilai tukar rupiah di Jakarta Islamic Index (JII) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Inflasi merupakan kenaikan harga barang dan jasa yang mempunyai pengaruh luas demikian juga terhadap harga saham di pasar modal. Dengan inflasi maka akan terjadi naik  turunnya  harga  saham.  Inflasi  erat  kaitannya  dengan  nilai  tukar  mata  uang. Perubahan  tingkat  inflasi  dapat  mempengaruhi  permintaan  mata  uang  di  suatu  negara, sehingga  dapat  pula  mempengaruhi  pola  perdagangan  internasional  (Wahyuningsih, 2018).
H7:  Inflasi  berpengaruh  terhadap  harga  saham  melalui  nilai  tukar  rupiah  di  Jakarta Islamic Index (JII) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Gambar 2 Kerangka Konseptual Sumber : Dikembangkan peniliti Tingkat Suku Bunga (X 1 ) Inflasai (X 2 ) Nilai Tukar Rupiah (Z) Harga Saham (Y)

## Metode Penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian deskriptif-kuantitatif. Sumber data yang digunakan untuk  penelitian  ini  diperoleh  dari  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yaitu www.idx.co.id ,  situs  resmi  Badan  Pusat  Statistik  yaitu www.bps.go.id dan  situs  resmi Bank  Indonesia  yaitu www.bi.go.id selama  periode  tahun  2014-2018.  Sampel  dalam penelitian ini berjumlah 13 perusahaan di Jakarta Islamic Index (JII) yang dipilih dengan purposive sampling.
Variabel  dan  indikator  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat  dalam  tabel berikut ini:
Tabel 1. Identifikasi Variabel Variabel Definisi Indikator Variabel Tingkat Suku Bunga (X1) BI Rate adalah tingkat suku bunga jangka pendek dengan  tenor  satu  bulan  yang  ditetapkan  dan diumumkan  oleh  Bank  Indonesia  (BI)  secara periodik yang berfungsi sebagai sinyal kebijakan moneter. Suku bunga Inflasi (X2) Inflasi  yaitu  kecenderungan  dari  harga-harga untuk menaik secara terus-menerus. Inflasi Nilai Tukar Rupiah (Z) Nilai  tukar  rupiah  adalah  mengukur  kurs  mata uang rupiah dalam satuan valuta asing. Nilai tukar Harga Saham (Y) Harga  saham  adalah  harga  suatu  saham  yang terjadi  di  pasar  bursa  pada  saat  tertentu  yang ditentukan oleh pelaku pasar dan ditentukan oleh permintaan dan penawaran saham yang bersangkutan di pasar modal. Harga saham
Sumber : Data sekunder dikembangkan, 2019
Data analisis menggunakan Partial Least Square (PLS) yang merupakan metode analisis data yang bersifat soft modeling karena dapat digunakan untuk semua skala data dan tidak memerlukan banyak asumsi.

## Hasil dan Pembahasan
Evaluasi Model Pengukuran (outer model)
Tabel 2 Uji Validitas Konvergen dengan Loading Factor Variabel Indikator Loading Factor Keterangan Tingkat Suku Bunga Suku Bunga 1,000 Valid Inflasi Inflasi 1,000 Valid Nilai Tukar Rupiah Nilai Tukar 1,000 Valid Harga Saham Harga Saham 1,000 Valid Sumber : Data Diolah, 2019
Berdasarkan tabel 3 nilai loading factor yang dihasilkan dapat diketahui bahwa semua indikator masing-masing variabel baik tingkat suku bunga, inflasi , nilai tukar rupiah, dan harga saham memiliki nilai loading factor yang lebih besar dari 0,5. Dengan demikian indikator tersebut dapat dinyatakan sebagari pengukur variabel latennya.
Tabel 3

## Uji Validitas Diskriminan dengan AVE
Variabel AVE √AVE Keterangan Tingkat Suku Bunga 1,000 1,000 Valid Inflasi 1,000 1,000 Valid Nilai Tukar Rupiah 1,000 1,000 Valid Harga Saham 1,000 1,000 Valid Sumber : Data Diolah, 2019
Berdasarkan tabel 4 dapat dilihat bahwa nilai akar AVE yang dihasilkan dapat diketahui bahwa  semua  indikator masing-masing  variabel  yaitu  tingkat  suku  bunga,  inflasi, nilai tukar rupiah dan harga saham memiliki nilai akar AVE yang lebih besar dari 0,5. Dengan demikian indikator tersebut dapat dinyatakan valid sebagai pengukur variabel lainnya.
Tabel 4
Uji Reliabilitas dengan Composite Reliability dan Cronbach Alpha Variabel Composite Reliability Cronbach Alpha Keterangan Tingkat Suku Bunga 1,000 1,000 Reliabel Inflasi 1,000 1,000 Reliabel Nilai Tukar Rupiah 1,000 1,000 Reliabel Harga Saham 1,000 1,000 Reliabel Sumber : Data Diolah, 2019
Berdasarkan tabel 5 dapat dilihat bahwa nilai composite reliability pada keempat variabel laten  berada  di  atas  0,7  dan  hasil  evaluasi cronbach  alpha di  atas  0,6.  Hal  tersebut menunjukkan  reliabilitas  alat  ukur  yang  tinggi,  yakni  pengukur  dari  masing-masing konstruk berkorelasi tinggi.

## Evaluasi Model Struktural (Inner Model)

## Tabel 5

## Hasil Evaluasi Model Struktural dengan R Square
R Square R Square Adjusted Nilai Tukar Rupiah 0,211 0,183 Harga Saham 0,687 0,670 Sumber : Data Diolah, 2019
Berdasarkan  tabel  4.9  hasil  pengujian  menunjukkan  nilai  R 2 untuk  variabel  nilai  tukar rupiah sebesar 0,211. Nilai tersebut mengindikasikan bahwa variabel nilai tukar rupiah dapat dijelaskan oleh variabel tingkat suku bunga dan inflasi sebesar 21,1% sedangkan sisanya  yaitu  sebesar  78,9%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  terdapat  dalam
model penelitian. Sedangkan hasil pengujian menunjukkan nilai R 2 untuk variabel harga saham sebesar 0,687. Nilai tersebut mengindikasikan bahwa variabel harga saham dapat dijelaskan oleh variabel tingkat suku bunga, inflasi, dan nilai tukar rupiah sebesar 68,7% sedangkan sisanya yaitu sebesar 31,3% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak  terdapat dalam model penelitian.
Gambar 3

## Hasil Output PLS Algoritm
Sumber : Output PLS, 2019
Pada  gambar  3  dapat  dijelaskan  bahwa  bentuk  bulat  dicerminkan  sebagai  variabel  dan bentuk kotak dicerminkan sebagai indikator. Pada penelitian ini, masing-masing variabel sama dengan indikatornya. Seperti variabel tingkat suku bunga dengan indikatornya suku bunga, diikuti dengan inflasi, nilai tukar dan harga saham. Kemudian juga dijelaskan antar hubungan  langsung  dan  tidak  langsung.  Hubungan  langsungnya  adalah  tingkat  suku bunga dengan harga saham, inflasi dengan harga saham, nilai tukar rupiah dengan harga saham, tingkat suku bunga dengan nilai tukar dan inflasi dengan nilai tukar. Sedangkan hubungan tidak langsungnya adalah nilai tukar rupiah memediasi/tidak memediasi tingkat suku bunga dengan harga saham dan nilai tukar rupiah memediasi/tidak memediasi inflasi dan harga saham.
Tabel 6l Hasil Diagram Jalur Hubungan variabel Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Tingkat Suku Bunga -> Harga Saham -0,739 -0,736 0,068 10,922 0,000 Inflasi -> Harga Saham -0,023 -0,029 0,072 0,322 0,747 Nilai Tukar -> Harga Saham 0,160 0,161 0,064 2,488 0,013
38 39 Tingkat Suku Bunga -> Nilai Tukar -0,423 -0,423 0,093 4,532 0,000 Inflasi -> Nilai Tukar -0,113 -0,112 0,104 1,082 0,280 Tingkat Suku Bunga -> Nilai Tukar -> Harga Saham -0,068 -0,072 0,039 1,748 0,081 Inflasi -> Nilai Tukar -> Harga Saham -0,018 -0,016 0,017 1,095 0,274

## Sumber : Output PLS, 2019
Hasil pengujian pada Tabel 7 digunakan untuk menguji hipotesis yang ada. Hipotesis pertama menyatakan bahwa tingkat suku bunga berpengaruh terhadap harga saham. Hasil pengujian  menunjukkan  variabel  tingkat  suku  bunga  memiliki  nilai  T-statistik  sebesar 10,922 dan p-value sebesar 0,000, sedangkan t-tabel sebesar 1,969 dan p-value kurang dari  0,05  atau  5%.  Dan original  sample sebesar  -0,739.  Hasil  pengujian  menunjukkan bahwa nilai T-statistik (10,922) > t-tabel (1,969) dan p-value (0,000 < 0,05 serta original sample bernilai  negatif.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  tingkat  suku  bunga secara langsung berpengaruh signifikan dengan arah negatif terhadap harga saham atau dengan kata lain H1 diterima. Hal ini berarti jika tingkat suku bunga mengalami kenaikan, maka harga saham akan mengalami penurunan.
Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa  inflasi  berpengaruh  terhadap  harga  saham. Hasil pengujian menunjukkan variabel inflasi memiliki nilai T-statistik sebesar 0,322 dan p-value sebesar 0,747, sedangkan t-tabel sebesar 1,969 dan p-value kurang dari 0,05 atau 5%. Dan original sample sebesar -0,023. Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai T- statistik (0,322) < t-tabel (1,969) dan p-value (0,747) > 0,05 serta original sample bernilai negatif.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  inflasi  secara  langsung  tidak berpengaruh signifikan dengan arah negatif terhadap harga saham atau dengan kata lain H2 ditolak. Hal ini berarti jika jika inflasi mengalami kenaikan, maka harga saham akan tetap.
Hipotesis ketiga menyatakan bahwa nilai tukar rupiah berpengaruh terhadap harga saham. Hasil pengujian menunjukkan variabel nilai tukar rupiah memiliki nilai T-statistik sebesar  2,488  dan p-value sebesar  0,013,  sedangkan  t-tabel  sebesar  1,969  dan p-value kurang  dari  0,05  atau  5%.  Dan original  sample sebesar  0,160.  Hasil  pengujian menunjukkan bahwa nilai T-statistik (2,488) > t-tabel (1,969) dan p-value (0,013) < 0,05 serta original  sample bernilai  positif.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  nilai tukar rupiah secara langsung berpengaruh signifikan dengan arah positif terhadap harga saham  atau  dengan  kata  lain  H3  diterima.  Hal  ini  berarti  jika  tingkat  suku  bunga mengalami kenaikan, maka harga saham akan mengalami kenaikan pula.
Hipotesis keempat menyatakan bahwa tingkat suku bunga berpengaruh terhadap nilai tukar rupiah. Hasil pengujian menunjukkan variabel tingkat suku bunga memiliki nilai T-statistik sebesar 4,532 dan p-value sebesar 0,000, sedangkan t-tabel sebesar 1,969 dan p-value kurang  dari  0,05  atau  5%.  Dan original  sample sebesar  -0,423.  Hasil pengujian  menunjukkan  bahwa  nilai  T-statistik  (4,532)  >  t-tabel  (1,969)  dan p-value (0,000) < 0,05 serta original sample bernilai negatif. Hal tersebut menunjukkan  bahwa variabel tingkat suku bunga secara langsung berpengaruh signifikan dengan arah negatif terhadap nilai tukar rupiah atau dengan kata lain H4 diterima. Hal ini berarti jika tingkat suku bunga mengalami kenaikan, maka nilai tukar rupiah akan mengalami penurunan.
Hipotesis  kelima  menyatakan  bahwa  inflasi  berpengaruh  terhadap  nilai  tukar rupiah. Hasil pengujian menunjukkan variabel inflasi memiliki  nilai T-statistik sebesar 1,082 dan p-value sebesar 0,280, sedangkan t-tabel sebesar 1,969 dan p-value kurang dari 0,05 atau 5%. Dan original sample sebesar -0,113. Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai T-statistik (1,082) < t-tabel (1,969) dan p-value (0,280) > 0,05 serta original sample bernilai negatif. Hal tersebut menunjukkan bahwa variabel inflasi secara langsung tidak berpengaruh signifikan dengan arah negatif terhadap nilai tukar rupiah atau dengan kata lain H5 ditolak. Hal ini berarti jika inflasi mengalami kenaikan, maka nilai tukar rupiah akan tetap.
Hipotesis keenam menyatakan bahwa tingkat suku bunga berpengaruh terhadap harga  saham  yang  dimediasi  oleh  nilai  tukar  rupiah.  Hasil  pengujian  menunjukkan variabel tingkat suku bunga memiliki nilai T-statistik sebesar 1,748 dan p-value 0,081, sedangkan t-tabel sebesar 1,969 dan nilai p-value lebih dari 0,05 atau 5%. Dan original sample sebesar -0,068. Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai T-statistik (1,748) < t- tabel  dan p-value (0,081) >  0,05  serta original  sample bernilai  negatif.  Hal  tersebut menunjukkan  bahwa  variabel  tingkat  suku  bunga secara  tidak  langsung  berpengaruh dengan arah negatif dan tidak signifikan terhadap harga saham yang dimediasi oleh nilai tukar rupiah atau dengan kata lain H6 ditolak. Hal ini berarti variabel nilai tukar rupiah tidak  memediasi  pengaruh  tingkat  suku  bunga  terhadap  harga  saham.  Hal  ini  berarti bahwa semakin tinggi tingkat suku bunga yang diringi dengan semakin tinggi nilai tukar rupiah, maka tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham.
Hipotesis ketujuh menyatakan bahwa inflasi berpengaruh terhadap harga saham yang  dimediasi  oleh  nilai  tukar  rupiah.  Hasil  pengujian  menunjukkan  inflasi  memiliki nilai  T-statistik  sebesar  1,095  dan p-value 0,274,  sedangkan  t-tabel  sebesar  1,969  dan nilai p-value kurang  dari  0,05  atau  5%.  Dan original  sample sebesar  -0,018.  Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai T-statistik (1,095) < t-tabel dan p-value (0,274) > 0,05  serta original  sample bernilai  negatif.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel inflasi secara  tidak  langsung  berpengaruh  dengan  arah  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap harga saham yang dimediasi oleh nilai tukar rupiah atau dengan kata lain H7 ditolak.  Hal  ini  berarti  variabel  nilai  tukar  rupiah  tidak  memediasi  pengaruh  inflasi terhadap harga saham. Hal ini berarti bahwa semakin tinggi inflasi yang diringi dengan semakin tinggi nilai tukar rupiah, maka tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  tingkat  suku  bunga,  inflasi,  dan  nilai  tukar  rupiah terhadap harga saham perusahaan pada Jakarta Islamic Index yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia bulan Januari 2014-Desember 2018 diperoleh kesimpulan bahwa:
Tingkat  suku  bunga  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham  pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  2014-2018.  Inflasi  berpengaruh  negatif  namun tidak  signifikan terhadap  harga saham pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018. Nilai tukar rupiah berpengaruh positif dan signifikan terhadap  harga  saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta  Islamic  Index yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode 2014-2018.  Tingkat  suku  bunga  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah. Inflasi berpengaruh negatif dan tidak
signifikan  terhadap  nilai  tukar  rupiah.  Nilai  tukar  rupiah  tidak  memediasi  pengaruh tingkat  suku  bunga  terhadap  harga saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta Islamic  Index yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014-2018.  Nilai  tukar rupiah  tidak  memediasi  pengaruh  inflasi  terhadap  harga saham  pada  perusahaan  yang terdaftar di Jakarta Islamic Index yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014- 2018.
Saran yang dapat diberikan dengan berdasarkan hasil penelitian adalah:  Bagi penelitian selanjutnya diharapkan mempelajari referensi tentang faktor yang mempengaruhi harga saham  seperti  faktor  internal  yaitu  harga  saham,  sedangkan    faktor  eksternal  seperti tingkat suku bunga, inflasi, dan nilai tukar rupiah terhadap dollar (US) yang berarti tidak hanya bersumber pada hasil penelitian ini. Penelitian yang akan datang juga disarankan menambahkan  rentang  waktu  yang  lebih  panjang  sehingga  nantinya  diharapkan  hasil yang diperoleh akan lebih dapat digeneralisasikan dan untuk memperluas penelitian serta menghasilkan analisis yang lebih baik.

## REFERENSI
Abdullah, Thamrin., & Tantri, Francis. (2012). Bank dan Lembaga Keuangan .
Jakarta: RajaGrafindo Persada.
Achmad, Noor dan Liana, (2012). Pengaruh Suku Bunga SBI dan Kurs Dollar Terhadap Harga  Saham  di  BEI. Jurnal  Ilmiah  Ranggagading,12(2), 128-135 . Amperaningrum.  Izzati, (2011). Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI, Nilai Tukar Mata Uang  dan  Tingkat  Inflasi  Terhadap  Perubahan  Harga  Saham. Jurnal Ekonomi, 4, 160-164.
An-Nisbah.,  2017.  (2017) . Kontribusi  Inflasi,  Suku  Bunga,  Kurs,  Produk  Domestic Bruto Terhadap Harga Saham Kelompok Jakarta Islamix Index di Indonesia Periode 2007-2015. An-Nisbah, 4(1).
Aprilia,  Annisa.  (2017).  “Pengaruh  Inflasi,  Tingkat  Suku  Bunga,  dan  Nilai  Tukar terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  Telekomunikasi  di  Bursa  Efek  Indonesia”. Skripsi . Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Palembang. Astuti, Ria., & Apriani, E.P. (2013). Analisis Pengaruh Tingkat Suku Bunga (SBI), Nilai Tukar  (KURS)  Rupiah,  Inflasi,  Dan  Indeks  Bursa  Internasional Terhadap  IHSG . Diponegoro  Journal  Of  Social  And  Politic  Of  Science , 1-8.
Efni, Yulia. (2009). “Pengaruh Suku Bunga Deposito, SBI,  Kurs, dan  Inflasi terhadap Harga  Saham  Perusahaan  Real  Estate  dan  Property  di  BEI ” . Skripsi .  Fakultas Ekonomi Universitas Riau.
Ginting,  Maria  Ratna  Marisa.,  Topowijoyono,  &  Sulasmiyati.  Sri.  (2016).  Pengaruh Tingkat  Suku  Bunga,  Nilai  Tukar  dan  Inflasi  terhadap  Harga  Saham. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), 35(2).
Hadi,  Nor.  (2013). Pasar  Modal:  Acuan  Teoretis  dan  Praktis  Investasi  di  Instrumen Keuangan Pasar Modal . Yogyakarta: Graha Ilmu.
Hermaniar,  Nurul  Fajar.,  (2013).  “Pengaruh  Pertumbuhan  PDB,  Tingkat  Inflasi,  dan Tingkat Suku Bunga terhadap Volatilitas Harga Saham Syariah dengan Nilai Tukar sebagai  Variabel  Intervening”. Skripsi .  Fakultas  Pendidikan  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Pendidikan Indonesia.
Jayanti,  Yusnita.,  Darminto,  &  Sudjana,  Nengah.  (2014).  Pengaruh  Tingkat  Inflasi,
42
Tingkat Suku Bunga SBI, dan  Indeks  KLSE terhadap IHSG. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), 11(1).
Kewal, Suramaya, Suci. (2012). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Kurs, dan Pertumbuhan PDB Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan. Jurnal Economia, 8(1), 53-64. Khajjah, Minkhatul. (2015). “Pengaruh Tingkat Inflasi dan Suku Bunga SBI terhadap Nilai Tukar”. Skripsi. Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Semarang. Khalwaty,  Tajul.,  (2000). Inflasi  dan  Solusinya .  Cetakan  Pertama.  Jakarta:  Gramedia Pustaka.
Kirana, Melinda Puspita Ayu., (2017). Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI terhadap Nilai Tukar Rupiah. Jurnal Equilibrium, 5(1).
Mamoed,  Lettyshia., (2017). “Pengaruh  Tingkat  Inflasi, Nilai Tukar  Kurs Dollar  AS (USD) dan Tingkat Suku Bunga SBI terhadap Harga Saham Perusahaan PT. Bumi Serpong  Damai  Tbk  yang  Tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia”. Skripsi .  Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Palangka Raya.
Mashrafiyah.,  (2017).  Pengaruh  Faktor  Fundamental  dan  Teknikal  terhadap  Harga Saham Industri Perhotelan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia . Jurnal Ekonomi, Keuangan dan Perbankan Syariah, 1(1), 116-131.
Martalena., Malinda, Maya. (2011). Pengantar Pasar Modal . Andi. Yogyakarta. Martono,. 2004. Bank dan Lembaga Keuangan Lain. Cetakan Ketiga. Edisi Pertama. Yogyakarta: Ekonisia.
Musyaffa’, Syabiq Arfidan., & Sulasmiyati, Sri. (2017). Pengaruh Jumlah Uang Beredar, Inflasi  dan  Suku    Bunga  terhadap  Nilai  Tukar  Rupiah  terhadap  Dolar. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), 50(4).
Nofiatin,  Ike.  ( 2013).  Hubungan  Inflasi,  Suku  Bunga,  Produk  Domestik  Bruto, Nilai Tukar, Jumlah Uang Beredar, Dan Indeks Harga Saham Gabungan. Jurnal Aplikasi Manajemen , 11(2), 215-222 .
Novitasari,  Rani.,  (2018).  “Pengaruh  Profitabilitas  dan  Leverage  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Intervening”. Skrip si. Fakultas Ekonomi Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang.
Puspitaningrum, Roshinta., Suhadak, & Zahroh. (2014). Pengaruh Inflasi, Tingkat Suku Bunga SBI, dan Pertumbuhan Ekonomi Terhadap Nilai Tukar Rupiah Studi Pada Bank Indonesia Periode Tahun 2003-2012. Jurnal Administrasi Bisnis, 8(1). Sambelay,  J.J.,  Van  Rate,  Paulina,  &  Baramuli,  Dedy  N.  (2017).  Analisis  Pengaruh Profitabilitas  terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  LQ45 Periode 2012-2016. Jurnal EMBA, 5(2), 753-761 .
Wahyuningsih,  Elvinia.,  Andini,  Rita,  &  Suprijanto,  Agus.  (2018).  Pengaruh  Tingkat Suku Bunga dan Inflasi terhadap Return Saham dengan Nilai Tukar Rupiah sebagai Variabel Intervening. Journal Of Accounting .
Zulelli, Rina., & Wulan Sari, Yuniar. (2013). Pengaruh Tingkat Keuntungan Pasar, Nilai Tukar Rupiah, Inflasi, dan Tingkat Suku Bung terhadap Return Saham
Industri Food and Beverage. Jurnal Wawasan Manajemen. 1(1). www.bi.go.id www.bps.go.id www.idx.co.id www.kompas.com www.liputan6.com