Ellen Bintoro / Pengaruh Overconfidence dan Herding Bias terhadap Keputusan Investasi Saham pada Masa Pandemi Covid-19 yang Dimoderasi oleh Media Sosial
Media Akuntansi dan Perpajakan Indonesia Volume 4, Nomor 1, September 2022 p-ISSN: 2685-9203
e-ISSN: 2686-5610

## PENGARUH OVERCONFIDENCE DAN HERDING BIAS TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI SAHAM PADA MASA PANDEMI COVID-19 YANG DIMODERASI OLEH MEDIA SOSIAL

## Ellen Bintoro
Universitas Ciputra Surabaya
Abstract: The study aims to investigate: (1) the effect of overconfidence on stock investment decision making during the Covid-19 pandemic, (2) the effect of herding bias on stock investment decision making during the Covid- 19 pandemic, (3) the effect of overconfidence on stock investment decision making with stock recommendations on social media as a moderating vari- able during the Covid-19 pandemic, and (4) the effect of herding bias on stock investment decision making with stock recommendations on social media as a moderating variable during the Covid-19 pandemic. Dummy variables are used to represent stock recommendation factors on social me- dia. A questionnaire is used as main data in this investigation. This study’s sample size was 100 stock-investing students from the Faculty of Manage- ment and Business at the University of Ciputra. In this research, multiple linear regression analysis and MRA moderation regression analysis are used to evaluate hypotheses using SPSS version 22 software. This study indicates that overconfidence has a positive effect on stock investment decision mak- ing, herding bias has a positive effect on stock investment decision making, stock recommendations in social media do not moderate the effect of over- confidence on stock investment decision making, and stock recommenda- tions in social media moderate the effect of herding bias on stock invest- ment decision making.
Keywords: overconfidence, herding bias, stock recommendation, social me- dia, stock investment decision, covid-19
Abstrak: Penelitian ini bertujuan untuk menguji secara empiris tentang: (1) pengaruh overconfidence terhadap pengambilan keputusan investasi saham pada masa pandemi Covid-19, (2) pengaruh herding bias terhadap pengam- bilan keputusan investasi saham pada masa pandemi Covid-19, (3) pengaruh overconfidence terhadap pengambilan keputusan investasi saham dengan rekomendasi saham di media sosial sebagai variabel moderasi pada masa
*Corresponding Author . e-mail: ebintoro@student.ciputra.ac.id
pandemi Covid-19, dan (4) pengaruh herding bias terhadap pengambilan keputusan investasi saham dengan rekomendasi saham di media sosial seba- gai variabel moderasi pada masa pandemi Covid-19. Variabel rekomendasi saham di media sosial diproksikan menggunakan variabel dummy . Penelitian ini menggunakan data primer berupa kuesioner. Sampel penelitian ini ber- jumlah 100 orang mahasiswa Fakultas Manajemen dan Bisnis Universitas Ciputra yang merupakan investor saham dan pengguna media sosial. Peng- ujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi linear ber- ganda dan analisis regresi moderasi MRA dengan menggunakan software SPSS versi 22. Hasil dari penelitian ini menyatakan bahwa overconfidence berpengaruh positif terhadap pengambilan keputusan investasi saham, herd- ing bias berpengaruh positif terhadap pengambilan keputusan investasi sa- ham, rekomendasi saham di media sosial tidak memoderasi pengaruh over- confidence terhadap pengambilan keputusan investasi saham, dan rekomen- dasi saham di media sosial memoderasi pengaruh herding bias terhadap pengambilan keputusan investasi saham.
Kata kunci: overconfidence, herding bias, rekomendasi saham, media sosial, keputusan investasi saham, covid-19

## PENDAHULUAN
Selama dua dekade terakhir, beberapa wabah penyakit yang parah terus melanda dunia, seperti wabah SARS, MERS, H1N1 dan yang terbaru adalah Corona virus disease 2019 (Covid-19) yang ditemukan pertama kali di dunia pada Desember 2019. Berita tentang wabah Covid-19 ternyata berdampak pada perilaku investor yang dapat terlihat dari reaksi pasar saham terhadap wabah pandemi Covid - 19, di mana pasar saham di seluruh dunia telah jatuh sejak Januari 2020 (Pandey & Kumari, 2021). Reaksi pasar saham di Indonesia akibat adanya Covid-19 tecermin dalam penurunan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan kapitalisasi pasar modal. Adanya penurunan IHSG dan kapitalisasi pasar modal menunjukkan bahwa terjadi penurunan kinerja di pasar modal, sehingga banyak investor yang panik dan menjual sahamnya agar tidak mengalami kerugian lebih banyak lagi.
Berbeda dengan Phil Town, seorang pakar pasar saham dunia yang ber- pendapat bahwa justru waktu yang paling tepat untuk membeli investasi saham adalah pada masa pandemi Covid-19. Selaras dengan fenomena yang terjadi di Indonesia, di mana pasar modal justru semakin digemari dan dijadikan pilihan
Ellen Bintoro / Pengaruh Overconfidence dan Herding Bias terhadap Keputusan Investasi Saham pada Masa Pandemi Covid-19 yang Dimoderasi oleh Media Sosial
sebagai tempat berinvestasi, terbukti dari data jumlah investor menurut Kustodian Sentral Efek Indonesia (2021) yang menunjukkan peningkatan dari 2,48 juta investor pada tahun 2019 menuju ke 3,88 juta investor pada tahun 2020 dan menjadi 7,48 juta investor pada tahun 2021. Beberapa investor telah menyadari bahwa masa pandemi merupakan kesempatan untuk memulai atau melakukan investasi saham, sehingga timbul lah ide untuk membuat konten terkait saham di tengah pandemi, khususnya konten rekomendasi saham.
Selama pandemi Covid-19 masyarakat banyak menghabiskan waktunya untuk menggunakan media sosial. Selain tingginya intensitas masyarakat dalam menggunakan media sosial, diketahui dalam survei yang dilakukan oleh Statista (2020) terkait usia mayoritas pengguna media sosial di Indonesia di mana usia 25–34 tahun merupakan pengguna media sosial terbanyak (35,4%) dan disusul oleh usia 18–24 tahun pada urutan kedua (30,3%), sedangkan data demografi investor individu per Desember 2021 menurut Kustodian Sentral Efek Indonesia (2021) menyatakan bahwa sebanyak 60,02% investor merupakan investor muda dengan usia <= 30 tahun. Berdasarkan data tersebut maka dapat diketahui bahwa mayoritas investor saham di Indonesia merupakan pengguna aktif media sosial sehingga dapat diasumsikan terdapat banyak investor yang menerima konten rekomendasi saham di media sosialnya.
Penyedia konten terkait rekomendasi saham biasanya dilakukan oleh public figure papan atas seperti Raffi Ahmad, Ari Lasso, Ustad Yusuf Mansur, Kaesang Pangarep, maupun influencer saham seperti Ellen May, Andy Senjaya, dan Felicia Putri Tjiasaka yang secara rutin memberikan rekomendasi saham kepada follow- ers / subscriber s-nya. Adanya konten rekomendasi saham di media sosial disertai dengan tingginya penggunaan media sosial oleh investor tentu akan memiliki pengaruh tersendiri, salah satunya adalah memengaruhi keputusan investasi saham karena investor menjadi semakin mudah memperoleh informasi mengenai pilihan saham terbaik (Zhang & Liu, 2021).
Adanya pengaruh rekomendasi saham terhadap keputusan investasi dapat disebabkan karena investor sedang berada pada kondisi yang penuh ketidakpastian di tengah pandemi. Rekomendasi saham memang mempermudah investor dalam mengambil keputusan investasi, namun rekomendasi yang diterima dapat meme- ngaruhi perilaku investor yang mengarahkan investor ke perilaku yang tidak rasional (Bhatia, 2021). Berdasarkan Prospect Theory , ketika seseorang mengambil
keputusan dalam kondisi ketidakpastian, maka dapat muncul perilaku irasional, seperti lebih memilih mengikuti rekomendasi saham daripada melakukan analisis secara pribadi (Mutawally & Asandimitra, 2019).
Keputusan tidak rasional dapat muncul salah satunya disebabkan karena adanya sikap overconfidence dan herding bias dalam diri investor tersebut. Menurut Afriani & Halmawati, (2019), overconfidence merupakan kecenderungan untuk terlalu yakin atas kemampuan dan prediksi untuk berhasil. Adanya konten rekomendasi saham diduga dapat membuat investor merasa semakin yakin atas keputusan dan prediksinya jika mengikuti rekomendasi tersebut. Selain itu, definisi perilaku herding menurut Naim et al. (2021) merupakan bentuk kecen- derungan investor yang mengikuti konsensus pasar dalam mengambil keputusan investasi. Seorang investor yang memiliki perilaku herding bias diduga cenderung semakin ingin mengikuti rekomendasi saham yang ada tanpa banyak melakukan pertimbangan lainnya karena adanya rasa percaya dan rasa aman jika mengikuti rekomendasi tersebut.

## LANDASAN TEORI

## Behavioral Finance
Behavioral finance merupakan teori yang telah dipelajari sejak tahun 1950an. Menurut Thaler (1999), behavioral finance mengintegrasikan ekonomi dan psikologi karena perilaku manusia dalam mengambil keputusan investasi juga dipengaruhi dan/atau didasarkan pada faktor psikologis di samping landasan teori keuangan dan hukum ekonomi yang ada. Teori behavioral finance berkaitan dengan faktor psikologis investor saat membuat keputusan investasi, seperti ketakutan dan kecemasan, karena penilaian investasi harus dibuat secara akurat dan sesegera mungkin karena jika mereka membuat pilihan yang salah, mereka akan kehilangan momen untuk dapat memperoleh keuntungan yang diharapkan.

## Prospect Theory
Prospect Theory adalah teori pengambilan keputusan yang ditemukan oleh Kahnenman dan Tversky pada tahun 1979. Teori prospek menyatakan bahwa ketika membuat keputusan, perilaku manusia cenderung bertentangan dan tidak
Ellen Bintoro / Pengaruh Overconfidence dan Herding Bias terhadap Keputusan Investasi Saham pada Masa Pandemi Covid-19 yang Dimoderasi oleh Media Sosial
selalu rasional (Mutawally & Asandimitra, 2019). Investor sering mendasarkan keputusan investasi mereka pada estimasi dan prospek investasi, namun faktor psikologis telah terbukti memengaruhi keputusan investasi investor dari waktu ke waktu. Menurut para ahli, faktor psikologis memiliki dampak yang signifikan terhadap proses pengambilan keputusan seseorang (Handoyo et al., 2019).

## Keputusan Investasi Saham
Suatu tindakan yang diambil dalam melakukan investasi atau menanamkan modal pada pasar modal atau saham berdasarkan modal dan informasi yang dimiliki dengan mengharapkan return yang bersifat menguntungkan di masa mendatang (Novianggie & Asandimitra, 2019; Addinpujoartanto & Darmawan, 2020). Sebagai pengambil keputusan dalam proses investasi, seorang investor harus membuat penilaian yang tidak sembarangan dalam keputusan investasinya, karena investor harus menghindari risiko yang ada (Fridana & Asandimitra, 2020). Namun di sisi lain, kurangnya pemahaman investor dalam melakukan analisis saham dapat membuat keputusan investasi menjadi tidak rasional, terutama karena investor lebih banyak dipengaruhi oleh faktor psikologis yaitu ketakutan dan keserakahan (Ady & Hidayat, 2019).

## Overconfidence
Menurut Afriani & Halmawati (2019), overconfidence merupakan kecen- derungan untuk terlalu yakin atas kemampuan dan prediksi untuk berhasil. Tingkat overconfidence yang tinggi membuat investor berani dalam mengambil sebuah keputusan sehingga berpotensi membawa kerugian dalam investasi dan semakin rendah tingkat overconfidence maka investor semakin berhati-hati dalam mengambil sebuah keputusan karena melakukan berbagai pertimbangan lainnya (Sari & Damingun, 2021).

## Herding Bias
Menurut Naim et al. (2021), herding behavior dapat dikatakan sebagai bentuk kecenderungan sekelompok pelaku pasar yang mengikuti konsensus pasar dalam mengambil keputusan investasi tanpa memperhatikan keyakinan dan
informasi pribadi mereka. Herding behavior dapat disebabkan oleh emosi atas ketersediaan pengetahuan yang beredar atau pengaruh orang lain, yang mengarah ke tindakan irasional oleh mereka yang tidak memiliki kemampuan kognitif, waktu, atau sumber daya keuangan untuk memprioritaskan euforia di atas memenangkan pertempuran pasar saham (Naim et al., 2021).

## Rekomendasi Saham di Media Sosial
Definisi rekomendasi saham dari penasihat menurut Yuwono & Erika (2020) merupakan informasi yang direkomendasikan oleh pihak ketiga seperti broker saham, investor yang berpengalaman/ahli, keluarga, teman, dan rekan kerja. Seiring berkembangnya zaman, kebutuhan investor menjadi lebih kompleks, mereka membutuhkan berbagai nasihat/rekomendasi investasi.

## Hipotesis Penelitian
H 1 : Overconfidence berpengaruh positif terhadap keputusan investasi saham pada saat pandemi Covid-19.
H 2 : Herding bias berpengaruh positif terhadap keputusan investasi saham pada saat pandemi Covid-19.
H 3 : Rekomendasi saham di media sosial memoderasi pengaruh overconfidence terhadap keputusan investasi saham pada saat pandemi Covid-19.
H 4 : Rekomendasi saham di media sosial memoderasi pengaruh herding bias terhadap keputusan investasi saham pada saat pandemi Covid-19.

## METODE PENELITIAN
Jenis penelitian yang digunakan yaitu penelitian kuantitatif, data diperoleh dari jawaban responden terhadap pernyataan kuesioner yang dibagikan secara online menggunakan Google Form untuk mendapatkan data atau informasi yang dibutuhkan. Sampel penelitian ini yaitu seluruh mahasiswa Fakultas Manajemen dan Bisnis Universitas Ciputra sejumlah 100 orang. Data yang terkumpul dianalisis menggunakan metode regresi linear berganda dan regresi moderasi menggunakan moderated regression analysis (MRA).

## Model Penelitian

## Gambar 1 Model Penelitian

## Variabel Penelitian
Penelitian ini terdapat dua variabel independen yaitu overconfidence dan herding bias , satu variabel moderasi yaitu rekomendasi saham di media sosial, serta satu variabel dependen yaitu keputusan investasi saham. 1. Variabel (X 1 ) overconfidence adalah kecenderungan untuk terlalu yakin atas kemampuan dan prediksi untuk berhasil (Afriani & Halmawati, 2019). Indikator overconfidence dalam penelitian ini adalah aktivitas perdagangan, besar keuntungan, kecepatan memperoleh return, rencana investasi, kemampuan identifikasi saham yang unggul, dan keyakinan atas prediksinya (Fridana & Asandimitra, 2020; Sari & Damingun, 2021; Ahmad & Shah, 2022). 2. Variabel (X 2 ) herding bias adalah kecenderungan sekelompok pelaku pasar yang mengikuti konsensus pasar dalam mengambil keputusan investasi tanpa memperhatikan keyakinan dan informasi pribadi mereka (Naim et al., 2021). Indikator herding bias dalam penelitian ini adalah dampak keputusan investor lain, kecepatan mengikuti reaksi investor lain, dan keputusan mengikuti investor yang dipercaya (Areqiat et al., 2019; Mutawally & Asandimitra, 2019)
3. Variabel (Z) rekomendasi saham di media sosial adalah informasi yang direkomendasikan oleh pihak ketiga seperti broker saham, investor yang berpengalaman/ahli, keluarga, teman, dan rekan kerja (Yuwono & Erika,
2020). Indikator rekomendasi saham di media sosial adalah keputusan pengambilan saran dari rekomendasi (ya/tidak) (Bhatia et al., 2021).
4. Variabel (Y) keputusan investasi saham adalah suatu tindakan yang diambil dalam melakukan investasi atau menanamkan modal pada pasar modal atau saham berdasarkan modal dan informasi yang dimiliki dengan mengharapkan return yang bersifat menguntungkan di masa mendatang (Novianggie & Asandimitra, 2019; Addinpujoartanto & Darmawan, 2020). Indikator keputusan investasi saham adalah keputusan untuk investasi daripada menabung, keputusan untuk investasi di tengah ketidakpastian, kesediaan penggunaan dana untuk investasi, dan Keputusan untuk investasi pada saham daripada investasi lainnya (Ady & Hidayat, 2019; Fridana & Asandimitra, 2020; Ahmad & Shah, 2022).
Persamaan regresi: Y = β 0 + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 Z + β 4 X 1 *Z + β 5 X 2 *Z + ε
Keterangan:
Y = keputusan investasi saham
X 1 = overconfidence X 2 = herding bias Z = rekomendasi saham di media sosial X 1 *Z = variabel interaksi overconfidence dengan rekomendasi saham di media sosial
X 2 *Z = variabel interaksi herding bias dengan rekomendasi saham di media sosial e = error term (kesalahan penduga)

## ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Data
Penelitian ini menggunakan responden seluruh mahasiswa Fakultas Manajemen dan Bisnis Universitas Ciputra tahun 2022. Tabel 1 menunjukkan indikator pertanyaan dalam kuesioner beserta hasil jawaban dari responden. Berikut hasil uji statistik deskriptif yang diperoleh.
Ellen Bintoro / Pengaruh Overconfidence dan Herding Bias terhadap Keputusan Investasi Saham pada Masa Pandemi Covid-19 yang Dimoderasi oleh Media Sosial

## Tabel 1 Hasil Uji Statistik Deskriptif
Variabel Poin Pernyataan N Min Max Mean Std.
Deviation
Over- confidence (X 1 ) Dalam kondisi pandemi, saya secara aktif terlibat dalam aktivitas perdagangan 100 1  5 3,75  1,019 Saya sangat yakin akan mendapatkan keuntungan yang besar jika melakukan investasi di tengah pandemi 100 2  5 3,79  0,988 Di tengah pandemi, saya melakukan investasi agar bisa menghasilkan return/uang dengan cepat 100 1  5 3,60  1,119 Di tengah pandemi, saya telah merencanakan untuk meningkatkan investasi saya di pasar saham dalam 12 bulan ke depan dibandingkan dengan yang lain 100 1  5 3,65  1,019 Di tengah pandemi, saya bisa mengidentifikasi saham yang akan menang di pasar pada masa depan 100 1  5 3,58  1,112 Di tengah pandemi, saya tetap yakin prediksi saham saya selalu benar 100 1  5 3,21  1,266 Total 100 1 5 3,60 1,103 Herding Bias (X 2 ) Pada masa pandemi, keputusan investor lain dalam memilih jenis saham berdampak pada keputusan investasi saya 100 1  5 3,79  0,913 Pada masa pandemi, keputusan investor lain untuk membeli dan menjual saham berdampak pada keputusan investasi saya 100 2  5 3,79  0,924 Pada masa pandemi, saya biasanya bereaksi cepat terhadap perubahan keputusan investor lain dan mengikuti reaksi mereka terhadap pasar saham 100 1  5 3,50  1,040 Pada masa pandemi, saya mengambil keputusan berdasarkan investor yang dipercaya 100 1  5 3,68  0,952 Total 100 1 5 3,69 0,962 Keputusan Investasi Saham (Y) Di masa pandemi, saya memilih memasukkan uang pada investasi saham daripada menyimpannya 100 2  5 3,95  0,968 Di masa pandemi, saya tetap melakukan investasi saham meskipun terdapat ketidakpastian pasar 100 2  5 3,90  0,859
Berdasarkan Tabel 1, variabel overconfidence diukur dengan menggunakan 6 poin pernyataan diukur dengan 4 poin pernyataan dengan menggunakan 5 poin skala likert yaitu 1 (sangat tidak setuju) hingga 5 (sangat setuju). Variabel overconfidence memiliki total rata-rata 3,60 yang artinya jawaban responden terkait overconfidence berada pada rentang antara cukup setuju (3) hingga setuju (4), Nilai standar deviasi variabel overconfidence sebesar 1,103 yang jika dibagi dengan 5 (jumlah skala) maka hasilnya 22,06%, Nilai standar deviasi variabel overconfidence lebih besar dari 20% sehingga menunjukkan bahwa jawaban responden untuk pernyataan variabel overconfidence cenderung beragam,
Variabel herding bias diukur dengan menggunakan 4 poin pernyataan dengan menggunakan 5 poin skala likert yaitu 1 (sangat tidak setuju) hingga 5 (sangat setuju). Variabel herding bias memiliki total rata-rata 3,69 yang artinya jawaban responden terkait herding bias berada pada rentang antara cukup setuju (3) hingga setuju (4), Nilai standar deviasi variabel herding bias sebesar 0,962 yang jika dibagi dengan 5 (jumlah skala) maka hasilnya 19,24%. Nilai standar deviasi variabel herding bias lebih kecil dari 20%, sehingga menunjukkan bahwa jawaban responden untuk pernyataan variabel herding bias relatif sama.
Variabel keputusan investasi saham diukur dengan 4 poin pernyataan dengan menggunakan 5 poin skala likert yaitu 1 (sangat tidak setuju) hingga 5 (sangat setuju). Variabel keputusan investasi saham memiliki total rata-rata 3,83 yang artinya jawaban responden terkait keputusan investasi saham berada pada rentang antara cukup setuju (3) hingga setuju (4). Nilai standar deviasi variabel keputusan investasi saham sebesar 1,009 yang jika dibagi dengan 5 (jumlah skala) maka hasilnya 20,18%. Nilai standar deviasi variabel keputusan investasi saham lebih besar dari 20%, sehingga menunjukkan bahwa jawaban responden untuk pernya- taan variabel keputusan investasi saham cenderung beragam.
Di masa pandemi, saya memiliki kesediaan untuk menggunakan sebagian besar pendapatan saya untuk diinvestasikan pada investasi saham 100 1  5 3,71  1,140 Di masa pandemi, saya cenderung menginvestasikan uang saya pada saham meskipun terdapat pilihan investasi lain yang memiliki risiko lebih rendah 100 2  5 3,76  1,046 Total 100 1 5 3,83 1,009

## Analisis Data

## Uji Kualitas Data
1. Uji validitas menggunakan uji Pearson untuk mengetahui apakah data valid dan layak untuk digunakan dalam penelitian ini, Data penelitian dikatakan valid jika nilai r hitung positif dan lebih besar dari r tabel (Arseto, 2019).
Tabel 2 Hasil Uji Validitas
Variabel Pernyataan Uji Validitas Pearson Correlation Kesimpulan Overconfidence X1,1 0,786 Valid X1,2 0,745 Valid X1,3 0,684 Valid X1,4 0,776 Valid X1,5 0,795 Valid X1,6 0,810 Valid Herding Bias X2,1 0,826 Valid X2,2 0,837 Valid X2,3 0,817 Valid X2,4 0,860 Valid Keputusan Investasi Saham Y1,1 0,849 Valid Y1,2 0,739 Valid Y1,3 0,832 Valid Y1,4 0,870 Valid
Pada Tabel 2 hasil uji validitas dinyatakan bahwa setiap pernyataan dari variabel overconfidence , herding bias, dan keputusan investasi saham memiliki nilai r (Pearson) positif dan lebih besar dari r tabel sebesar 0,1966, sehingga dapat disimpulkan bahwa seluruh data penelitian merupakan data yang valid untuk digunakan dalam penelitian ini.
2. Uji reliabilitas menggunakan uji Cronbach’s Alpha untuk mengetahui apakah data reliabel dan layak digunakan dalam penelitian ini, data penelitian dikatakan reliabel jika nilai Cronbach Alpha >0,60 dan nilai Cronbach Alpha >Cronbach Alpha If Item Deleted (Arseto, 2019).

## Tabel 3 Hasil Uji Reliabilitas
Variabel Pernyataan Uji Reliabilitas Cronbach’s Alpha Cronbach’s Alpha if Item Deleted Overconfidence X1,1 0,857 0,827 X1,2 0,836 X1,3 0,854 X1,4 0,830 X1,5 0,826 X1,6 0,827 Herding Bias X2,1 0,854 0,816 X2,2 0,810 X2,3 0,837 X2,4 0,795 Keputusan Investasi Saham Y1,1 0,840 0,775 Y1,2 0,836 Y1,3 0,808 Y1,4 0,762
Pada Tabel 3 hasil uji reliabilitas, dinyatakan bahwa variabel overconfidence memiliki nilai Cronbach’s Alpha 0,857, herding bias memiliki nilai Cronbach’s Alpha 0,854 dan keputusan investasi saham memiliki nilai Cronbach’s Alpha 0,840 sehingga ketiga variabel memiliki nilai Cronbach’s Alpha yang lebih besar dari pada 0,60, serta nilai Cronbach’s Alpha masing-masing variabel lebih besar dari nilai Cronbach’ Alpha if Item Deleted setiap pernyataan masing-masing variabel, sehingga dapat disimpulkan bahwa data penelitian reliabel dan layak digunakan dalam penelitian ini.

## Uji Asumsi Klasik
1. Uji normalitas dalam penelitian ini menggunakan uji Kolmogorof-Smirnoff, data penelitian dikatakan berdistribusi normal jika nilai Sig, > 0,05 (Sihombing et al., 2020).
Ellen Bintoro / Pengaruh Overconfidence dan Herding Bias terhadap Keputusan Investasi Saham pada Masa Pandemi Covid-19 yang Dimoderasi oleh Media Sosial
Tabel 4 Hasil Uji Normalitas Unstandardized Residual Kesimpulan Asymp, Sig, (2-tailed) 0,68 Normal
Pada Tabel 4 diketahui hasil uji normalitas Kolmogorof-Smirnoff memiliki nilai Asymp, Sig, (2-tailed) 0,68 yang lebih besar dari 0,05 sehingga dapat dikatakan data penelitian berdistribusi normal.

## Tabel 5 Hasil Uji Normalitas Moderasi
Unstandardized Residual Kesimpulan Asymp, Sig, (2-tailed) 0,114 Normal
Pada Tabel 5 diketahui hasil uji normalitas Kolmogorof-Smirnoff moderasi memiliki nilai Asymp, Sig, (2-tailed) 0,114 yang lebih besar dari 0,05 sehingga dapat dikatakan data penelitian berdistribusi normal.
2. Uji multikolinearitas dalam penelitian ini menggunakan nilai variance inflating factor (VIF), data dikatakan tidak terjadi multikolinearitas jika nilai VIF < 10,00 (Sihombing et al., 2020).

## Tabel 6 Hasil Uji Multikolinearitas
Variabel Tolerance VIF Kesimpulan Overconfidence 0,742 1,347 Tidak terjadi multikolinearitas Herding Bias 0,742 1,347 Tidak terjadi multikolinearitas
Pada Tabel 6 hasil uji multikolinearitas, diketahui nilai tolerance variabel overconfidence dan herding bias sebesar 0,742 lebih besar dari 0,10 dan nilai VIF variabel overconfidence dan herding bias sebesar 1,347 lebih kecil dari 10,00, sehingga dapat disimpulkan bahwa data penelitian tidak terjadi multikolinearitas,

## Tabel 7 Hasil Uji Multikolinearitas Moderasi
Variabel Tolerance VIF Kesimpulan Overconfidence 0,737 1,357 Tidak terjadi multikolinearitas Herding bias 0,729 1,372 Tidak terjadi multikolinearitas Rekomendasi saham di media sosial 0,953 1,050 Tidak terjadi multikolinearitas
Pada Tabel 7 hasil uji multikolinearitas moderasi, diketahui nilai tolerance variabel overconfidence sebesar 0,737, herding bias sebesar 0,729 dan rekomen- dasi saham di media sosial sebesar 0,953 sehingga lebih besar dari 0,10 dan dapat disimpulkan bahwa data penelitian tidak terjadi multikolinearitas. Selain itu, diketahui nilai VIF overconfidence 1,357, herding bias 1,372 dan reko- mendasi saham di media sosial 1,050 sehingga lebih kecil dari 10,00 dan dapat disimpulkan bahwa data penelitian tidak terjadi multikolinearitas.
3. Uji heterokedastisitas dalam penelitian ini menggunakan uji Spearman’s Rho, data penelitian dikatakan tidak memiliki gejala heterokedastisitas jika nilai signifikansi > 0,05 (Nurhajizah & Tipa, 2021).

## Tabel 8 Hasil Uji Heterokedastisitas
Variabel Sig, (2-tailed) Kesimpulan Overconfidence 0,931 Tidak terjadi heterokedastisitas Herding bias 0,757 Tidak terjadi heterokedastisitas
Pada Tabel 8 hasil uji heterokedastisitas, diketahui nilai Sig, (2-tailed) variabel overconfidence 0,931 lebih besar dari 0,05 dan herding bias 0,757 lebih besar dari 0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala heteroke- dastisitas.
Tabel 9 Hasil Uji Heterokedastisitas Moderasi Variabel Sig, (2-tailed) Kesimpulan Overconfidence 0,902 Tidak terjadi heterokedastisitas Herding bias 0,724 Tidak terjadi heterokedastisitas Rekomendasi saham di media sosial 0,969 Tidak terjadi heterokedastisitas
Pada Tabel 9 hasil uji heterokedastisitas, diketahui nilai Sig, (2-tailed) variabel overconfidence 0,902 lebih besar dari 0,05, herding bias 0,724 lebih besar dari 0,05 dan rekomendasi saham di media sosial 0,969 lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala heterokedastisitas.

## Uji Hipotesis
1. Uji F digunakan untuk menguji hipotesis secara simultan, jika nilai signifikansi < 0,05 maka hipotesis diterima (Sihombing et al., 2020).
Ellen Bintoro / Pengaruh Overconfidence dan Herding Bias terhadap Keputusan Investasi Saham pada Masa Pandemi Covid-19 yang Dimoderasi oleh Media Sosial
Tabel 10 Hasil Uji F Model Sig, Kesimpulan Regression 0,000 Signifikan
Pada Tabel 10 hasil uji F, diketahui nilai signifikansi 0,000 lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa overconfidence dan herding bias berpengaruh signifikan secara simultan terhadap keputusan investasi saham.
2. Uji t digunakan untuk menguji hipotesis secara parsial, jika nilai signifikansi > 0,05 maka artinya terdapat pengaruh antara variabel independen terhadap variabel dependen (Sihombing et al., 2020).

## Tabel 11 Hasil Uji t
Variabel Sig, Kesimpulan Overconfidence 0,000 Signifikan
Herding bias 0,014 Signifikan
Pada Tabel 11 hasil uji t, diketahui bahwa variabel overconfidence 0,000 memiliki nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa overconfidence berpengaruh signifikan secara parsial terhadap keputusan investasi saham, sedangkan variabel herding bias memiliki nilai signifikansi 0,014 lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa herding bias berpengaruh signifikan secara parsial terhadap keputusan investasi saham.
3. Uji koefisien determinasi atau uji R square digunakan untuk melihat seberapa besar variabel indepen dapat memengaruhi variabel dependen, semakin nilai adjusted R square mendekati angka 1, maka semakin besar variabel independen dapat memengaruhi variabel dependen (Sihombing et al., 2020).
Tabel 12 Hasil Uji Koefisien Determinasi R R Square Adjusted R Square 0,675 0,456 0,445
Pada Tabel 12 hasil uji koefisien determinasi, diketahui nilai adjusted R square 0,445, artinya besar pengaruh variabel overconfidence dan herding bias terhadap keputusan investasi saham adalah sebesar 44,5% sedangkan sisanya 55,5%
(100% - 45,5%= 55,5%) dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Tabel 13 Hasil Uji Koefisien Determinasi Moderasi
R R Square Adjusted R Square 0,755 0,569 0,557
Pada Tabel 13 hasil uji koefisien determinasi moderasi, diketahui nilai adjusted
R square 0,557, artinya besar pengaruh variabel overconfidence dan herding bias dengan rekomendasi saham di media sosial sebagai moderator terhadap keputusan investasi saham adalah sebesar 55,7% sedangkan sisanya 44,3% (100% - 55,7%= 44,3%) dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini, Adanya moderator mampu meningkatkan koefisien determinasi dari yang semula 44,5% menjadi 55,7%.
4. Uji regresi linear berganda digunakan untuk melihat bagaimana pengaruh perubahan nilai variabel tertentu terhadap variabel lain (Mutawally & Asandimitra, 2019).
Tabel 14 Hasil Uji Regresi Linear Berganda
Model Unstandardized Coefficients B 1 (Constant) 7,333 Overconfidence 0,304 HerdingBias 0,112 Rekomendasi saham di media sosial -4,325 Overconfidence *rekomendasi saham di media sosial 0,059 Herding bias *rekomendasi saham di media sosial 0,176
Pada Tabel 14 hasil uji regresi linear berganda, diketahui nilai B pada constant adalah sebesar 7,333, overconfidence sebesar 0,304, herding bias sebesar 0,112, rekomendasi saham di media sosial sebesar -4,325, overconfidence * rekomendasi saham di media sosial sebesar 0,059 dan herding bias *rekomendasi saham di media sosial sebesar 0,176 sehingga persamaan regresi penelitian ini dapat ditulis sebagai berikut.
Y= 7,333 + 0,304X 1 + 0,112X 2 – 4,325Z + 0,059X 1 ,Z + 0,175X 2 ,Z
2. Uji regresi moderasi penelitian ini menggunakan uji Moderated Regression Analysis (MRA) untuk mengetahui apakah variabel moderasi dapat memperkuat atau memperlemah pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen (Sihombing et al., 2020).
Tabel 15 Hasil Uji Regresi Moderasi X 1 dengan Z
Sig, Kesimpulan B2  Rekomendasi saham di media sosial (Z) 0,949 Tidak signifikan B3 Overconfidence (X 1 ) * rekomendasi saham di media sosial (Z) 0,116 Tidak signifikan
Berdasarkan Tabel 15, diketahui nilai koefisien atau B2 (rekomendasi saham di media sosial) memiliki nilai Sig, 0,949 > 0,05 yang artinya tidak signifikan dan nilai interaksi koefisien atau B3 ( overconfidence *rekomendasi saham di media sosial) memiliki nilai Sig, 0,116 > 0,05 artinya tidak signifikan, nilai koefisien B2 dan nilai interaksi koefisien B3 tidak signifikan sehingga dapat disimpulkan bahwa rekomendasi saham di media sosial merupakan moderasi potensial atau homologiser moderator , yang artinya variabel rekomendasi saham di media sosial berpontensi menjadi variabel moderasi, variabel reko- mendasi saham di media sosial dianggap berpotensi sebagai variabel moderasi karena tidak berinteraksi dengan variabel independen dan tidak mempunyai hubungan yang signifikan dengan variabel dependen.
Tabel 16 Hasil Uji Regresi Moderasi X 2 dengan Z
Sig, Kesimpulan B2  Rekomendasi saham di media sosial (Z) 0,839 Tidak signifikan B3 Herding bias (X 2 ) x rekomendasi saham di media sosial (Z) 0,032 Signifikan
Berdasarkan Tabel 16, diketahui nilai koefisien atau B2 (rekomendasi saham di media sosial) memiliki nilai Sig, 0,839 > 0,05 yang artinya tidak signifikan dan nilai interaksi koefisien atau B3 ( herding bias *rekomendasi saham di media sosial) memiliki nilai Sig, 0,032 < 0,05 yang artinya signifikan. Nilai koefisien B2 tidak signifikan dan nilai interaksi koefisien B3 signifikan artinya variabel rekomendasi saham di media sosial merupakan moderasi murni atau pure moderator antara herding bias terhadap keputusan investasi saham.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Overconfidence terhadap Keputusan Investasi Saham
Berdasarkan hasil penelitian, diketahui bahwa overconfidence berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan investasi saham pada masa pandemi Covid- 19, sehingga H 1 diterima, Penelitian ini menunjukkan bahwa semakin tinggi sikap overconfidence investor maka semakin tinggi pula keputusan investasi sahamnya, terutama pada masa pandemi Covid-19. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Addinpujoartanto & Darmawan (2020); Budiman et al, (2021); Handoyo et al, (2019) yang menyatakan bahwa overconfidence berpengaruh positif terhadap pengambilan keputusan investasi di pasar modal.
Hasil penelitian ini sesuai dengan teori Behavioral Finance yang menyatakan bahwa keputusan investor tidak hanya didasarkan dari ilmu ekonomi namun juga ilmu psikologi di mana psikologis investor dapat mengarahkan investor pada pengambilan keputusan investasi yang kurang tepat (Thaler, 1999). Menurut Afriani & Halmawati (2019), adanya sikap overconfidence dalam diri investor membuat investor cenderung terlalu yakin atas prediksinya untuk berhasil, sehingga terbukti dalam jawaban responden yang memiliki nilai rata-rata tertinggi 3,79 dengan pernyataan “Saya sangat yakin akan mendapatkan keuntungan yang besar jika melakukan investasi di tengah pandemi”.
Sikap overconfidence membuat investor cenderung tidak mempertimbangkan risiko kerugian yang mungkin terjadi (Ahmad & Shah, 2022). Berdasarkan nominal investasi dari sampel penelitian, mayoritas responden berada pada nominal investasi yang relatif rendah bagi seorang mahasiswa, yaitu berkisar pada Rp 1,000,000 – <Rp 10,000,000 sebanyak 45% dan <Rp 1,000,000 sebanyak 31%, sehingga responden cenderung memiliki sikap yang overconfidence di mana responden tetap berani terlibat melakukan aktivitas perdagangan saham meskipun pandemi membuat pasar saham menjadi tidak stabil. Rendahnya nominal investasi dapat memicu sikap overconfidence dan membuat responden tetap berani dalam mengambil keputusan investasi karena responden merasa tidak perlu terlalu berhati-hati dalam mengambil keputusan, serta berdasarkan nilai rata-rata tertinggi dari pernyataan overconfidence , responden cenderung lebih memikirkan bahwa “Saya pasti akan memperoleh keuntungan besar” daripada memikirkan risiko atau kerugian yang masih mungkin terjadi.

## Pengaruh Herding Bias terhadap Keputusan Investasi Saham
Berdasarkan hasil penelitian, diketahui bahwa herding bias berpengaruh positif terhadap keputusan investasi saham pada masa pandemi Covid-19, sehingga H 2 diterima. Hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi sikap herding bias investor maka semakin tinggi pula keputusan investasi sahamnya, terutama pada masa pandemi Covid-19, Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian milik Afriani & Halmawati, (2019); Addinpujoartanto & Darmawan, (2020); Fridana & Asandimitra, 2020; Gupta & Shrivastava, (2021), yang menyatakan bahwa herding bias berpengaruh positif terhadap keputusan investasi saham,
Prospect theory menyatakan faktor psikologis investor akan meningkat dalam kondisi penuh ketidakpastian, sehingga semakin banyak investor yang melakukan herding untuk mengurangi kondisi ketidakpastian (Kahneman & Tversky, 1979). Adanya pandemi Covid-19 menyebabkan tingginya ketidakpastian dalam pasar saham karena menurunnya nilai IHSG, sehingga mendorong psikologis investor untuk bertindak herd . Selain itu, mayoritas responden dalam penelitian ini merupakan investor yang minim pengalaman karena 52% responden baru melakukan investasi saham selama <1 tahun, sehingga hal ini dapat menyebabkan investor memiliki sikap herding karena investor merasa lebih aman jika mengikuti keputusan investasi saham dari mayoritas investor atau investor lain yang dianggap lebih berpengalaman daripada dirinya sendiri, terutama pada masa pandemi. Responden penelitian ini merupakan investor yang memiliki latar belakang pendidikan ekonomi yang seharusnya dapat mengambil keputusan investasi berdasarkan analisisnya sendiri. Namun berdasarkan jawaban kuesioner, responden cenderung minim pengalaman, minim kemampuan maupun waktu untuk menganalisis saham secara pribadi, sehingga mereka mengambil alternatif untuk memilih mengikuti keputusan investasi dari investor lain.

## Pengaruh Overconfidence terhadap Keputusan Investasi Saham dengan Reko- mendasi Saham di Media Sosial sebagai Variabel Moderasi
Berdasarkan hasil penelitian, diketahui bahwa rekomendasi saham di media sosial tidak memoderasi overconfidence terhadap keputusan investasi saham, sehingga H 3 ditolak. Hasil penelitian ini sejalan dengan teori yang menyatakan bahwa ketika investor diberi kabar baik dan buruk, tidak ada perbedaan keputusan
investasi pada investor yang terlalu percaya diri, tetapi investor yang kurang percaya diri mengurangi aktivitas perdagangan sahamnya setelah mendengarkan kabar buruk (Trinugroho & Sembel, 2011; Daniel & Hirshleifer, 2015; dalam Bhatia et al., 2021).
Menurut Rosana & Handoko (2021), terkadang kepercayaan diri bisa tampak berlebihan dan terkadang kurang, Kedua hal tersebut dapat memengaruhi keputusan yang akan diambil. Ketika investor memiliki sikap overconfidence maka investor akan mengesampingkan informasi yang diperolehnya karena merasa yakin dan percaya diri pada pandangan dan pengetahuan diri sendiri sehingga informasi lain yang diperoleh tidak terlalu dihiraukan (Handoyo et al., 2019). Oleh sebab itu, informasi terkait rekomendasi saham di media sosial tidak dapat memoderasi overconfidence terhadap keputusan investasi saham karena di saat responden overconfidence maka responden cenderung tidak memperhatikan informasi lain selain dari keyakinan diri sendiri, karena responden merasa rekomendasi saham dari investor lain belum pasti dapat memberikan keuntungan, terutama pada masa pandemi di mana responden bisa meragukan rekomendasi saham dari investor lain karena kondisi pasar saham sendiri sedang penuh ketidakpastian.
Meskipun hasil penelitian menunjukkan bahwa rekomendasi saham di media sosial tidak memoderasi overconfidence terhadap keputusan investasi saham, namun rekomendasi saham di media sosial terbukti merupakan moderasi potensial atau homologiser moderator yang artinya variabel rekomendasi saham di media sosial berpontensi menjadi variabel moderasi antara overconfidence terhadap keputusan investasi saham, penyebab variabel rekomendasi saham di media sosial menjadi moderasi potensial dapat disebabkan karena batasan sampel penelitian ini, sehingga masih terdapat peluang bahwa variabel rekomendasi saham di media sosial dapat memoderasi overconfidence terhadap keputusan investasi saham pada sampel penelitian lainnya, seperti pada penelitian Bhatia et al. (2021) yang menyatakan bahwa pada hasil penelitiannya investor yang menggunakan layanan robo-advisor dalam investasinya memperkuat sikap overconfidence yang dimiliki investor karena investor merasa dapat mengandalkan saran dari mesin/ robot untuk dapat menghasilkan keuntungan.
Ellen Bintoro / Pengaruh Overconfidence dan Herding Bias terhadap Keputusan Investasi Saham pada Masa Pandemi Covid-19 yang Dimoderasi oleh Media Sosial

## Pengaruh Herding Bias terhadap Keputusan Investasi Saham dengan Rekomendasi Saham di Media Sosial sebagai Variabel Moderasi
Berdasarkan hasil penelitian, diketahui bahwa rekomendasi saham di media sosial merupakan moderasi murni atau pure moderator yang memoderasi (memperkuat) pengaruh herding bias terhadap keputusan investasi saham, sehingga H 4 diterima. Adanya rekomendasi saham di media sosial menyebabkan investor tidak berpikir secara rasional karena menyebabkan pengaruh herding bias terhadap keputusan investasi saham yang dimiliki investor semakin kuat, di mana investor cenderung lebih memilih untuk mengikuti investor lain dalam mengambil keputusan investasi daripada melakukan analisis pasar secara mandiri (Caparrelli et al. dalam Gupta & Shrivastava, 2021).
Investor sering kali kesulitan untuk mengevaluasi banyaknya informasi terkait saham sehingga pada akhirnya investor memilih untuk mengambil jalan pintas dengan cara mengikuti keputusan investor lain yang mampu mengolah informasi tersebut (Qasim et al., 2019). Menurut Mutawally & Asandimitra (2019), sikap herding dapat berupa mengikuti keputusan investasi pada kawan atau sahabat investasi, mitra investasi, investor tepercaya, maupun pakar investasi. Sejalan dengan teori behavioral finance , maraknya akun media sosial yang memberikan rekomendasi saham dapat memicu peningkatan sikap herding dari para investor karena kemudahan mendapatkan informasi atas rekomendasi saham yang dapat membuat investor semakin terpengaruh secara psikologis dan berujung mengikuti saran dari pemberi rekomendasi. Selain itu, masa pandemi menyebabkan tingginya ketidakpastian di pasar saham sehingga investor memilih mengikuti rekomendasi saham dari investor lain agar merasa aman dan mengurangi keti- dakpastian yang ada (Dar & Hakeem dalam Gupta & Shrivastava, 2021).

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa overconfidence dan herding bias berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan investasi saham pada saat pandemi Covid-19. Rekomendasi saham di media sosial memoderasi hubungan herding bias terhadap keputusan investasi saham pada saat pandemi Covid-19,
tetapi rekomendasi saham di media sosial tidak memoderasi hubungan overcon- fidence terhadap keputusan investasi saham pada saat pandemi Covid-19. Kondisi tersebut terjadi dikarenakan ketika investor overconfidence, maka investor akan menghiraukan informasi dari luar dan lebih memercayai dirinya sendiri sehingga adanya rekomendasi saham tidak memengaruhi keputusan investasinya.

## Keterbatasan dan Saran
Penelitian ini tidak terlepas dari keterbatasan, yaitu bahwa penelitian ini menggunakan data penelitian dari kuesioner yang disebarkan secara daring via Google Form, sehingga peneliti tidak dapat memberikan pendampingan secara langsung kepada responden dalam pengisian kuesioner. Oleh karena itu, peneliti tidak mengetahui jika terdapat pertanyaan lebih lanjut terkait pengisian kuesioner.
Berdasarkan penelitian yang dilakukan maka peneliti dapat memberikan saran keilmuan dan saran praktis sebagai berikut.
1. Saran keilmuan: bagi peneliti selanjutnya dapat memperluas sampel penelitian dan/atau mengganti periode yaitu masa sesudah pandemi Covid-19. Selain itu, peneliti dapat memasukkan variabel lain yang belum diteliti dalam penelitian ini seperti loss aversion bias , confirmation bias , risk tolerance , maupun perilaku akuntansi lainnya.
2. Saran praktis: bagi investor dapat memperluas pengetahuannya tentang apa saja yang dapat membuat dirinya bertindak irasional serta berlatih untuk lebih berhati-hati dan berpikir secara rasional dalam mengambil keputusan investasi saham agar tidak dikuasai oleh faktor psikologis ketika mengambil keputusan investasi saham. Selain itu, bagi perusahaan yang melantai di bursa dapat memantau informasi di media sosial untuk mencegah tersebarnya informasi yang dapat merugikan perusahaan.

## DAFTAR RUJUKAN
Addinpujoartanto, N. A. & Darmawan, S. (2020). Pengaruh Overconfidence, Re- gret Aversion, Loss Aversion, dan Herding Bias terhadap Keputusan Investasi di Indonesia. Jurnal Riset Ekonomi Dan Bisnis , 13 (3), 175–187. https://doi.org/ 10.26623/jreb.v13i3.2863.
Ady, S. U. & Hidayat, A. (2019). Do young Surabaya’s investors make rational investment decisions. International Journal of Scientific and Technology Re- search , 8 (7), 319–322.
Afriani, D. & Halmawati. (2019). Pengaruh Cognitive Dissonance Bias, Overconfi- dence Bias dan Herding Bias terhadap Pengambilan Keputusan Investasi. Jurnal Eksplorasi Akuntansi , 1 (4), 1650–1665.
Ahmad, M. & Shah, S. Z. A. (2022). Overconfidence heuristic-driven bias in in- vestment decision-making and performance: mediating effects of risk per- ception and moderating effects of financial literacy. Journal of Economic and Administrative Sciences , 38 (1), 60–90. https://doi.org/10.1108/jeas-07-2020- 0116.
Arseto, D. D. (2019). Pengaruh Tingkat Pendidikan dan Teknologi terhadap Pen- dapatan dengan Modal sebagai Variabel Moderasi pada UMKM Kota Tebing,
Seminar Nasional dan Sains & Teknologi Informasi (SENSASI) , 32–37.
Bhatia, A., Chandani, A., Divekar, R., Mehta, M., & Vijay, N. (2021). Digital inno- vation in wealth management landscape: the moderating role of robo advi- sors in behavioural biases and investment decision-making, International Jour- nal of Innovation Science , https://doi.org/10.1108/IJIS-10-2020-0245.
Budiman, I., Maulana, Z., & Kamal, S. (2021). Pengaruh Literacy Financial, Expe- rienced Regret, dan Overconfidence terhadap Pengambilan Keputusan Investasi di Pasar Modal. Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis , 4 (2), 321–330. https://doi.org/10.36407/jmsab.v4i1.282. Fridana, I. O. & Asandimitra, N. (2020). Analisis Faktor yang Memengaruhi Keputusan Investasi (Studi pada Mahasiswi di Surabaya). Jurnal Muara Ilmu Ekonomi dan Bisnis , 4 (2), 396–405. https://doi.org/10.24912/jmieb.v4i2. 8729.
Gupta, S. & Shrivastava, M. (2021). Herding and loss aversion in stock markets: mediating role of fear of missing out (FOMO) in retail investors. Interna- tional Journal of Emerging Markets . https://doi.org/10.1108/IJOEM-08-2020-
0933.
Handoyo, S, D., Rispantyo., & Widarno, B. (2019). Pengaruh Overconfidence, Illusion of Control, Anchoring, Loss Aversion pada Pengambilan Keputusan Investasi oleh Mahasiswa UNISRI sebagai Investor Pemula. Jurnal Akuntansi dan Sistem Teknologi Informasi , 15 , 411–421.
Mutawally, F. W. & Asandimitra, N. (2019). Pengaruh Financial Literacy, Risk Per- ception, Behavioral Finance dan Pengalaman Investasi terhadap Keputusan Investasi Mahasiswa Surabaya. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 7 (4), 942–953. Naim, A., Darmawan, I, M, D, H., & Wulandari, N. (2021). Herding Behavior: Mengeksplorasi Sisi Analisis Broker Summary. Media Riset Akuntansi, Audit- ing & Informasi , 21 (2), 207–226. https://doi.org/10.25105/mraai.v21i2.9502.
Nurhajizah, Y, F. & Tipa, H. (2021). Analisis Penerimaan Pajak Daerah dan Retribusi Daerah terhadap Pendapatan Asli Daerah di Kota Batam. Jurnal Ekobistek ,
10 (4), 207–212. https://doi.org/10.35134/ekobistek.v10i4.217.
Qasim, M., Hussain, R, Y., Mehboob, I., & Arshad, M. (2019). Impact of herding behavior and overconfidence bias on investors decision making in Pakistan. Accounting , 5, 81–90.
Pandey, D, K. & Kumari, V. (2021). Event study on the reaction of the developed and emerging stock markets to the 2019-nCoV outbreak. International Re- view of Economics and Finance , 71 , 467–483. https://doi.org/10.1016/ j.iref.2020.09.014.
Rosana, K. & Handoko, J. (2021). Effect of Hurdle Rate and Confidence on Com- mitment Escalation. Journal of Accounting, Entrepreneurship, and Financial Technology , 03 (01), 1–14.
Sari, R, N. & Damingun. (2021). Pengaruh Bias Overconfidence Terhadap Keputusan Investasi di Pasar Modal. Borneo Student Research , 2 (3), 2072–2081.
Sihombing, N. P. A. E. D. & Gowon, M. (2020). Pengaruh Tax Planning dan Profitabilitas terhadap Manajemen Laba dengan Ukuran Perusahaan sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013–2018. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Universitas Jambi , 5 (1), 45–58.
Yuwono, W. & Erika. (2020). Analisis Pengaruh Citra Perusahaan, Informasi Akun- tansi, Informasi Netral, Rekomendasi Penasihat, dan Kebutuhan Finansial terhadap Keputusan Investasi di Pasar Modal. Journal of Management & Business , 3 (3), 143–155.
Zhang, Y. & Liu, H. (2021). Stock market reactions to social media: Evidence from WeChat recommendations. Physical A: Statistical Mechanics and Its Applica- tions , 562 , 125357. https://doi.org/10.1016/j.physa.2020.125357.