Pengaruh Profitabilitas ,Ukuran Perusahaan Terhadap Leverage Implikasi Terhadap Nilai Perusahaan Cosmetics and Household yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
A. Kadim 1 & Nardi Sunardi 2
1) dosen Universitas Persada Indonesia YAI, email : sak_kadim@yahoo.com
2) dosen Universitas Pamulang, email : dosen01030@unpam.ac.id
ARTICLES INFORMATION ABSTRACT
. “Tujuan  dari  penelitian  secara  empiris  untuk  membuktikan adanya  Pengaruh  Profitabilitas  ,Ukuran  Perusahaan  Terhadap Leverage  Implikasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan Cosmetics  and Household yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  baik  secara parsial  maupun  simultan.  Peneliti  menggunakan  sampel  5 emiten  dengan  kapitalisasi  pasar  terbesar  dari  Index  Saham LQ45 Bursa Efek Indonesia. mulai tahun 2011-2017.  Penelitian menggunakan  sampel  5  perusahaan cosmetics  and  household yang  diambil  dengan  menggunakan  teknik  purposiv e sampling” “Metode  analisis  data  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini menggunakan  metode  analisis  regresi  data  panel.  Untuk menentukan salah satu dari tiga pendekatan regresi panel yang akan digunakan yaitu ordinary least square ” (OLS), berpengaruh  negatif  atau  positif  signifikan  terhadap  Leverage, Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  atau  signifikan terhadap Leverage ,  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan berpengaruh  positif  atau  signifikan  terhadap  Leverage. Profitabilitas  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  negatif  dan positif  tidak  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan, Leverage berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan. Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan, Leverage berpengaruh  tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan ”.
"The  purpose  of  empirical  research  is  to  prove  the  effect  of profitability,  company  size  on  the  leverage  implications  for  the value  of  cosmetics  and  household  companies  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  either  partially  or  simultaneously. Researchers  used  a  sample  of  5  listed  companies  with  the largest  market  capitalization  from  the  LQ45  Stock  Index  of  the Indonesia  Stock  Exchange.  starting  in  2011-2017.  The  study used a sample of 5 cosmetics and household companies taken by  using  purposive  sampling  technique.  The  data  analysis method  used  in  this  study  uses  panel  data  regression  analysis method.  To  determine  one  of  the  three  panel  regression approaches  that  will  be  used,  namely  ordinary  least  square (OLS),) has a significant negative or positive effect on Leverage, firm  Size  has  a  positive  or  significant  effect  on  Leverage, Profitability  and  firm  Size  has  a  positive  or  significant  effect  on Leverage.  Profitability  has  no  significant  effect  on  firm  Value. firm size does not have a significant negative and positive effect on firm value, leverage does not have a significant effect on firm value.  Profitability,  firm  Size,  Leverage  has  no  significant  effect on firm Value ".
Profitabilitas, Ukuran
Perusahaan, Leverage dan Nilai Perusahaan”.
C33, G21, G24, N15, N25
Vol.3, No.1, September 2019 22 - 32
sekuritas@unpam.ac.id

## A. PENDAHULUAN
1.  Latar Belakang
“Industri manufaktur di Indonesia mengalami pertumbuhan selama beberapa waktu terakhir  setelah  sempat  mengalami  penurunan  sejak  krisis  finansial  Asia  tahun  1996. Pertumbuhan  ini  dipicu  oleh  tingginya  permintaan  domestik  dan  cepatnya  pertumbuhan investasi asing ” (Syafputri, 2012), “(Dalam skripsi analisis pengaruh profitabilitas,likuiditas,pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  terhadap kebijakan hutang,2013). Perusahaan-perusahaan yang telah go public adalah perusahaan yang mencatat sahamnya dibursa efek. Perusahaan tersebut memiliki struktur kepemilikan modal yang berbeda dengan perusahaan yang tidak mencatatkan sahamnya di bursa efek. Perbedaan  yang  mendasar  adalah  bahwa  perusahaan  yang  telah  go  public  memiliki pemegang  saham  dari  kalangan  publik.  Perusahaan  mau  melakukan  go  public  karena membutuhkan  dana  untuk  kegiatan  operasi  ataupun  pendanaan  lainnya ”    (Brigham  & Houston, 2013)
Perusahaan  merupakan  suatu  organisasi  yang  memiliki  visi  dan  misi  yang menjalankan kegiatan perusahaan dengan tujuan untuk selalu mengembangkan apa yang ingin  diwujudkan  dan  dicapai.  Berkembangnya  perusahaan  sangat  berpengaruh  pada setiap individu atau sumber daya manusia, organisasinya. Penelitian ini mempunyai tujuan untuk mengetahui Pengaruh profitabilitas ukuran perusahaan terhadap leverage implikasi nilai  perusahaan.  Data  sekunder  dari  penelitian  ini  berupa  laporan  keuangan  perusahaan cosmetics and household yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ( www.idx.com ).
Dalam  menentukan  nilai  perusahaan, “ada  beberapa faktor  yang  dipertimbangkan oleh  perusahaan  pada  umumnya  antara  lain  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,dan laverage.  Profitabilitas  adalah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  pada  periode  tertentu. Perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang sangat tinggi biasanya menggunakan hutang dalam jumlah yang relatif sedikit. Karena tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan perusahaan  tersebut  melakukan  sebagaian  besar  pendanaannya  melaui  dana  yang dihasilkan secara internal ”  (Keown AJ, 2010)). Hal ini sesuai dengan packing order theory yang  menetapkan  suatu  urutan  pendanaan  dimana  para  manajer  pertama  kali  akan memilih  untuk  menggunakan  laba  ditahan,  hutang  dan  penerbitan  saham  sebagai  pilihan terakhir  (Mamduh,  2004). “Dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Santika  dan  Kusuma (2002)  pengaruh  profitabilitas  sebagai  indikator  kinerja  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  perusahaan.  Karena  dengan  meningkatnya  kinerja  perusahaan  akan meningkatkan ROA dan ROE yang merupakan contoh proksi dan rasio profitabilitas. Ukuran  perusahaan (Firm  Size) merupakan  suatu  indikator  yang  menunjukkan  kekuatan finansial  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  dianggap  mampu  mempengaruhi  nilai perusahaan,  karena  semakin  besar  ukuran  atau  skala  perusahaan  maka  akan  semakin mudah  pula  perusahaan  memperoleh  sumber  pendanaan  baik  yang  bersifat  internal maupun  eksternal. ”    (Sunardi  L.  H.,  2017)  “menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan ”.
Struktur  modal  adalah “proporsi  pendanaan  dengan  hutang (Debt  Financing) perusahaan,  yaitu  rasio  leverage  (pengungkit)  perusahaan.  Dengan  demikian,  hutang adalah unsur  dari struktur  modal perusahaan. Struktur  modal merupakan kunci perbaikan produktivitas  dan  kinerja  perusahaan.  Teori  struktur  modal  menjelaskan  bahwa  kebijakan pendanaan (Financial  Policy) perusahaan  dalam  menentukan  struktur  modal  (bauran antara hutang dan ekuitas) bertujuan untuk mengoptimalkan nilai perusahaan (Value of the Firm). Struktur  modal  yang  optimal  suatu  perusahaan  adalah  kombinasi  dari  utang  dan ekuitas  (sumber  eksternal)  yang  memaksimumkan  harga  saham  perusahaan.  Pada  saat
tertentu,  manajemen  perusahaan  menetapkan  struktur  modal  yang  ditargetkan,  yang mungkin  merupakan  struktur  yang  optimal,  meskipun  target  tersebut  dapat  berubah  dari waktu  ke  waktu.  Sejumlah  faktor  mempengaruhi  keputusan  mengenai  struktur  modal perusahaan,  seperti  stabilitas  penjualan,  struktur  aktiva,  leverage  operasi,  peluang pertumbuhan,  tingkat  profitabilitas,  pajak  penghasilan,  tindakan  manajemen  dan sebagainya.  Faktor-faktor  lain  yang  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan  adalah ukuran  perusahaan,  perusahaan  yang  lebih  besar  pada  umumnya  lebih  mudah memperoleh  pinjaman  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Oleh  sebab  itu  dengan memperoleh pinjaman perusahaan dapat berkembang lebih baik lagi ”  (Sunardi N. 2017). Berdasarkan  konsep  diatas,  maka  dalam  penelitian  ini  variabel  Pengaruh  profitabilitas (ROA),  ukuran  perusahaan  (SIZE)  terhadap  leverage  (DER)  implikasi  terhadap  nilai perusahaan (PBV) akan dipergunakan sebagai variabel-variabel bebas yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan, dimana nilai perusahaan diproksikan dalam Price to Book Value (PBV).
Hasil penelitian terdahulu tentang pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan yang  dilakukan  oleh  Susanti  dan  Santoso  (2011)  dengan  judul  yaitu “Pengaruh Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  pengungkapan corporate  social responsibility sebagian variabel moderasi menghasilkan temuan bahwa tingkat profitabilitas perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Variabel  CSR  sebagai pemoderasi  mampu  mempengaruhi  hubungan  antara  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan secara positif ”.
Berdasarkan  hasil  penelitian  terdahulu “menyatakan  bahwa  pengaruh  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  tidaklah  konsisten.  Hal  ini  dibuktikan  oleh  penelitian  yang dikemukakan  oleh  Suranata  dan  Pranata  (2004)  dan  Kaaro  (2002)  dalam  Yunlasih  dan Wirakusuma bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Dari hasil penelitian terdahulu diatas menjelaskan bahwa dubungan variabel dependen berpengaruh terhadap Price  to  Book  Value .  Dari  hasil  penelitian  terdahulu  terdapat  beberapa  variabel yang  berpengaruh  terhadap Price  to  Book  Value (PBV)  masih  menunjukkan  hasil  yang berbeda bahkan bertentangan antara hasil penelitian yang satu dengan yang lainnnya. Dari penemuan tersebut diasumsikan bahwa ada faktor lain yang ikut menginteraksi ”. Hal inilah yang akan diangkat menjadi research gap dalam penelitian ini.
Mengingat pentingnya profitabilitas,ukuran perusahaan, leverage implikasi terhadap nilai  perusahaan,  disini  penulis  akan  meneliti  sebuah  laporan  perusahaan cosmetics  and household yang  bergerak  dibidang  manufaktur.  Maka  dari  itu  penulis  mengangkat  judul Pengaruh  Profitabilitas  ,Ukuran  Perusahaan  Terhadap Leverage Implikasi  Terhadap  Nilai Perusahaan Cosmetics and Household yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2.  Perumusan Masalah
Perumusan masalah sebagai berikut :
1.  Bagaimana pengaruh profitabilitas yang diproksikan dengan return on asset (ROA ) terhadap leverage yang diproksikan dengan Debt Equity Rasio ( DER) ?
2.  Bagaimana pengaruh ukuran perusahaan yang diproksikan dengan firm size (SIZE ) terhadap leverage yang diproksikan dengan Debt Equity Rasio ( DER) ?
3. Bagaimana pengaruh profitabilitas yang diproksikan dengan Return On Assets (ROA) terhadap ukuran perusahaan yang diproksikan dengan Firm Size ( SIZE) ?
4.  Bagaimana pengaruh profitabilitas, dan ukuran perusahaan, terhadap leverage yang diproksikan dengan Debt Equity Rasio ( DER) ?
5.  Bagaimana pengaruh profitabilitas yang diproksikan dengan Return On Assets (ROA) terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price to Book Value (PBV) ?
6.  Bagaimana pengaruh ukuran perusahaan yang diproksikan dengan Firm Size (SIZE) terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price to Book Value (PBV) ?
7.  Bagaimana pengaruh profitabilitas, ukuran perusahaan, dan leverage terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price to Book Value (PBV) ?
8.  Bagaimana pengaruh leverage yang diproksikan dengan Debt Equity Rasio (DER) terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price to Book Value (PBV) ?

## B. KAJIAN LITERATUR

## 1. Nilai Perusahaan (PBV)
Nilai  perusahaan “merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli apabila  perusahaan  tersebut  dijual.  Berbagai  kebijakan  diambil  oleh  manajemen  dalam upaya  meningkatkan  nilai  perusahaan  melalui  peningkatan  kemakmuran  pemilik  dan pemegang  saham  tercermin  pada  harga  saham  (Brigham,  2001).  Samuel  (2000) menjelaskan  bahwa enterprise  value (EV)  atau  dikenal  juga  sebagai firm  value (nilai perusahaan)  ,Merupakan  konsep  penting  bagi  investor,  karena  merupakan  indikator  bagi pasar  menilai  perusahaan  secara  keseluruhan ”    (Sunardi  N.)  ,  Sedangkan,  Untung Wahyudi dan Hartini (2005) menyebutkan bahwa ” nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli andai perusahaan tersebut dijual ”.
“Nilai perusahaan dibentuk melalui indikator nilai pasar saham sangat dipengaruhi ole  peluang-peluang  investasi.  Adanya  peluang  investasi  dapa  memberikan  sinyal  positif tentang pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datan sehingga dapat meningkatkan nila  perusahaan.Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat keberhasilan  perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham ”  (Sujoko  dan Soebiantoro ,2007). “Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi. Nilai perusahaan  yang  tinggi  akan  membuat  pasar  percaya  tidak  hanya  pada  kinerja perusahaan  saat  ini  namun  juga  pada  prospek  perusahaan  di  masa  depan ”.  Menurut Suharli  (2007), “dalam  penilaian  perusahaan  mengandung  unsur  proyeksi,  asuransi, perkiraan dan judgement. Nilai dari perusahaan ” bergantung tidak hanya pada kemapuan menghasilkan  arus  kas,  tetapi  juga  bergantung  pada  karakteristik  operasional  dan keuangan dari perusahaan yang diambil alih ”.
2 . Laverage (DER) Leverage merupakan “perimbangan  antara  penggunaan  modal  sendiri  dengan penggunaan  hutang,  yang  berarti  berapa  besar  modal  sendiri  dan  berapa  besar  hutang yang  akan  digunakan,  sehingga  dapat  dijadikan  bahan  pertimbangan  dalam  mengambil kebijakan  hutang.  Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  dan  menganalisis pengaruh  antara  struktur  aktiva,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan  pada  perusahaan cosmetics  and  household yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2011 sampai dengan 2017 ”. Menurut Brigham dan Houston (2007), “struktur modal atau leverage yang optimum adalah  struktur  yang  memaksimalkan  harga  dari  saham  perusahaan.  Oleh  karena  itu, manajemen  dalam  menetapkan leverage tidak  bersifat  kaku  tetapi  disesuaikan  dengan keadaaan perusahaan. Dengan demikian, tujuan pihak manajemen untuk memaksimumkan kemakmuran pemegang saham dapat tercapai ”.
Leverage ada  dua “macam,  leverage  operasi  dan  leverage  keuangan.  Leverage operasi  disebabkan  karena  sebagian  biaya  usaha  bersifat  tetap,  sedangkan  peningkatan volume operasi yang terjadi cukup besar. Akibatnya laba akan naik atau turun lebih tajam dibandingkan dengan perubahan volume operasi. Demikian pula, leverage keuangan akan terjadi bila struktur keuangan suatu perusahaan mengandung utang (kewajiban) ” (Sunardi & Permana, 2019 )
3. Profitabilitas (ROA)
“Rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan. Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat efektivas manajemen suatu
perusahaan. Hal ini ditunjukkan oleh laba yang dihasilkan dari penjualan dan pendapatan investasi.  Intinya  adalah  penggunaan  rasio  ini  menunjukkan  efisiensi  perusahaan. Penggunaan  rasio  profitabilitas  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  perbandingan antara  berbagai  komponen  yang  ada  di  laporan  keuangan,  terutama  laporan  keuangan neraca  dan  periode  operasi.  Tujuannya  adalah  agar  terlihat  perkembangan  perusahaan dalam rentang waktu tertentu, baik penurunan atau kenaikan, sekaligus mencari penyebab perubahan tersebut ”.  (Sunardi N. 2018) (Kasmir,  2014), ”Tujuan  penggunaan  rasio  profitabilitas  bagi  perusahaan,  maupun  bagi pihak luar perusahaan ,yaitu :
1.  Untuk mengukur atau menghitung laba yang diperoleh perusahaan dalam satu periode tertentu.
2.  Untuk menilai posisi laba perusahaan tahun sebelimnya dengan tahun sekarang.
3.  Untuk menilai perkembangan laba dari waktu ke waktu.
4.  Untuk menilai besarnya laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri.
5.  Untuk  mengukur  produktivas  seluruh  dana  perusahaan  yang  digunakan  baik  modal pinjaman maupun modal sendiri.
6.  Untuk  mengukur  produktivitas  dari  seluruh  dana  seluruh  dana  perusahaan  yang digunakan baik modal sendiri ”.
Rasio  profitabilitas  merupakan “rasio yang mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba ( profitabilitas ) pada tingkat penjualan, aktiva, dan modal. Ada tiga rasio yang dapat digunakan dalam rasio profitabilitas, yaitu rasio net profit margin (NPM), return on  asset  (ROA),  dan  return  on  equity  (ROE).  net  profit  margin mengukur  sejauh  mana perusahaan  menghasilkan  laba  bersih  pada  tingkat  penjualan  tertentu.  Rasio  NPM  yang rendah  dapat  menunjukkan  ketidakefisienan  manajemen.  ROA  menunjukkan  seberapa besar  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  dengan  memanfaatkan  aktiva  yang dimilikinya.  Sedangkan  ROE  menggambarkan  tingkat return yang  dihasilkan  perusahaan bagi  pemegang  sahamnya.  Profitabilitas  merupakan  variabel  independen  penting  yang mempunyai  pengaruh  pada  struktur  modal.  Semakin  tinggi  profit  suatu  perusahaan  maka akan  semakin  menurun  hutangnya  karena  semakin  banyak  dana  internal  yang  tersedia untuk mendanai investasinya ” (Brigham dan Houston, 2011).

## 4. Ukuran Perusahaan (size)
Ukuran  perusahaan  adalah “rata-rata  total  penjualan  bersih  untuk  tahun  yang bersangkutan sampai beberapa tahun. Dalam hal ini penjualan lebih besar dari pada biaya variabel  dan  biaya  tetap,  maka  akan  diperoleh  jumlah  pendapatan  sebelum  pajak. Sebaliknya  jika  penjulan  lebih  kecil  dari  pada  biaya  variabel  dan  biaya  tetap  maka perusahaan  akan  menderita  kerugian ”  (Brighman  and  Houston  2001).  “Keadaan  yang dikehendaki oleh perusahaan adalah perolehan laba bersih sesudah pajak karena bersifat menambah  modal  sendiri.  Laba  operasi  ini  dapat  diperoleh  jika  jumlah  penjualan  lebih besar  dari  pada  jumlah  biaya  variabel  dan  biaya  tetap.  Agar  laba  bersih  yang  diperoleh memiliki  jumlah  yang  dikehendaki  maka  pihak  manajemen  akan  melakukan  perencanaan penjualan  yang  dikehendaki  maka  pihak  manajemen  akan  melakukan  perencanaan penjulan secara seksama, serta dilakukan pengendalian yangtepat, guna mencapai jumlah penjualan  yang  dikehendaki.  Manfaat  pengendalian  manajemen  adalah  untuk  menjamin bahwa organisasi telah melaksanakan strategi usahanya dengan efektif dan efisien. Dalam aspek financial, penjualan dapat dilihat dari sisi perencanaan dan sisi realisasi yang diukur dalam satuan rupiah. Dalam sisi perencanaan, penjualan direfleksikan dalam bentuk target yang diharapkan dapat direalisir oleh perusahaan. Perusahaan dengan ukuran yang lebih besar  memiliki  akses  yang  lebih  besar  untuk  mendapatkan  sumber  pendanaan  dari berbagai  sumber,  sehingga  untuk  memperoleh  pinjaman  dari  kreditur  pun  akan  lebih mudah    karena  perusahaan  dengan  ukuran  besar  untuk  memenangkan  persaingan  atau bertahan  dalam  industri.  Pada  sisi  lain,  perusahaan  dengan  skala  kecil  lebih  fleksibel dalam menghadapi ketidakpastian, karena perusahaan kecil lebih cepat bereaksi terhadap
perubahan  yang  mendadak.  Oleh  karena  itu,  memungkinkan  perusahaan  besar  tingkat leveragenya  akan  lebih  besar  dari  perusahaan  yang  berukuran  kecil ”  (Sunardi  L.  H., 2017)..

## C. METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini “menggunakan  data  sekunder,  yaitu  data  yang  diperoleh  secara  tidak langsung  dari  perusahaan  yang  dijadikan  objek penelitian.  Data  sekunder  didapat  berupa laporan  keuangan  perusahaan  tahunan  yang  terdaftar  dan  di  publikasikan  di  Bursa  Efek Indonesia ” (Bambang Juanda, 2012) Jenis  penelitian “  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  penelitian  eksplanatori. Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  nilai  perusahaan,  variabel  terikat ( dependent  variable )  kebijakan  hutang,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  Penelitian  ini mengambil  studi  kasus  pada  perusahaan cosmetics  and  household Indonesia  yang  telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama lima tahun terakhir yaitu mulai tahun 2011- 2017.  Data  sekunder  diperoleh  dari  publikasi  website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) yaitu  www.idx.co.id.  Penelitian  menggunakan  sampel  5  perusahaan cosmetics  and household yang  diambil  dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling ” (Sugiyono., 2012).
Metode analisis data “yang dilakukan dalam penelitian ini menggunakan metode analisis regresi data panel. Untuk menentukan salah satu dari tiga pendekatan regresi panel yang akan digunakan yaitu ordinary least square (OLS) atau common effect model, fixed effect model, random effect model . maka dilakukan Chow test dan Hausman test dengan teknik estimasi path analysis ” (Sunardi N. , 2018) “ Untuk mengolah data sekunder yang didapat, peneliti mengunakan program aplikasi bantuan software statistik diantaranya MS.Exel 2010 meliputi  pembuatan  tabel  dan  grafik  untuk  analisis  deskriptif.  Sedangkan  kegiatan pengolahan data dengan EVIEWS versi 9 digunakan untuk membantu dalam menganalisis data yang digunakan dalam melakukan pengujian signifikasi analisis regresi linier berganda data panel ”..

## Sampel Penelitian
No Kode Perusahaan Nama Perusahaan 1 ADES PT.Akasha Wira International Tbk 2 MBTO PT.Martina Berto Tbk 3 TCID PT.Mandon Indonesia Tbk 4 UNVR PT.Unilever Indonesia 5 MRAT PT.Mustika Ratu Tbk
Sumber : Indonesian Capital Market Directory p eriode Tahun 2011-2015 .

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengaruh  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  terhadap  variabel  dependen  kebijakan hutang / leverage yang diproksikan dengan debt to equity (DER)
Pengujian Common Effect Model, Fixed Effect Model dan Random Effect Model .
Setelah  dilakukan  pengujian  pada  ketiga  model  di  atas,  perbandingan  pengujiannya disajikan sebagai berikut:
No. Model Pengujian Hasil             . 1. Chow  Test Common Effect vs Fixed Effect Fixed Effect 2. Hausmant Test Random Effect vs Fixed Effect Fixed Effect 3. LM Test Common Effect vs Random Effect Random Effect
Berdasarkan pengujian diatas, maka model yang dipilih untuk mengestimasi model regresi data panel.dalam penelitian ini adalah Fixed Effect Model
Berikut ini peneliti menyajikan Fixed Effect Model Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. ROA 0.355621 1.086223 -0.327392 0.0471 SIZE -0.030624 0.070368 -0.435201 0.6686 C 1.324555 1.596679 0.829569 0.4176 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.916724 Mean dependent var 0.692800 Adjusted R-squared 0.888965 S.D. dependent var 0.762958 S.E. of regression 0.254232 Akaike info criterion 0.330359 Sum squared resid 1.163413 Schwarz criterion 0.671644 Log likelihood 2.870514 Hannan-Quinn criter. 0.425017 F-statistic 33.02463 Durbin-Watson stat 0.987894 Prob(F-statistic) 0.000000

## Kesimpulan hasil
Model Adjusted R- squared Prob.(F-statistic) α – 0,05 Probabilitas α – 0,05 Fixed Effect 0.916724 0.0000   ROA negatif  Signifikan SIZE Positif tidak Signifikan
Uji  F  menunjukan “bahwa  seluruh  variabel  bebas  yang  digunakan  penelitian  ini secara bersama sama mepengaruhi nilai perusahaan ( Price Book Value ) yang diproksikan dengan  PBV  perusahaan  secara  signifikan  dengan  tingkat  keyakinan  100  persen. Sementara pengujian goodnes of fit , menunjukan kefiseien dereminasi R 2 = 1.00000 yang berarti seluruh variable bebas profitabilitas, ukuran perusahaan,kebijakan hutang/leverage dapat  menjelaskan  kepemilikan  nilai  perusahaan (Price  Book  Value) 100  persen, sementara  sisanya  0  persen  dijelaskan  oleh  faktor-faktor  lain  yang  tidak  diikutsertaskan dalam model ini. Sementara nilai koefisien determinasi yang disesuaikan R 2 = 1,0000 yang berarti  setelah  mempertimbangkan  derajat  kebebasan  (degree  of  freedom),  seluruh variabel  bebas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  mampu  menjelaskan  variasi  yang terjadi  dalam  nilai  perusahaan (Price  Book  Value) perusahaan  cosmetics  and  household yang  tercatat  di  IDX (Indonesia  Stock  Exchange) selama  priode  2011-2017  sebesar  100 persen ”.
Pengaruh profitabilitas, ukuran perusahaan, kebijakan hutang, terhadap variabel dependen nilai perusahaan yang diproksikan dengan price book vakue (PBV) Pengujian Common Effect Model, Fixed Effect Model dan Random Effect Model .
Setelah  dilakukan  pengujian  pada  ketiga  model  di  atas,  perbandingan  pengujiannya disajikan sebagai berikut:
No. Model Pengujian Hasil             . 1. Chow  Test Common Effect vs Fixed Effect Fixed Effect 2. Hausmant Test Random Effect vs Fixed Effect Fixed Effect 3. LM Test Common Effect vs Random Effect Random Effect
Berdasarkan pengujian diatas, maka model yang dipilih untuk mengestimasi model regresi data panel.dalam penelitian ini adalah Fixed Effect Model
Berikut ini peneliti menyajikan Fixed Effect Model Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. DER 1.573675 3.318664 0.474189 0.6414 ROA 7.458360 15.33938 0.486223 0.0330 SIZE 0.199741 0.995967 0.200549 0.8434 C 2.917345 22.90681 0.127357 0.9002 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.964427 Mean dependent var 9.594400 Adjusted R-squared 0.949779 S.D. dependent var 15.97310 S.E. of regression 3.579565 Akaike info criterion 5.642697 Sum squared resid 217.8258 Schwarz criterion 6.032737 Log likelihood -62.53371 Hannan-Quinn criter. 5.750878 F-statistic 65.84164 Durbin-Watson stat 1.033389 Prob(F-statistic)                 0.000000 Kesimpulan hasil Model Adjusted R- squared Prob.(F-statistic) α – 0,05 Probabilitas α – 0,05 Fixed Effect 0.964427 0.0000   DER Positif tidak Signifikan SIZE Positif tidak Signifikan ROA Positif Signifikan
Uji  F  menunjukan  bahwa “seluruh  variabel  bebas  yang  digunakan  penelitian  ini secara bersama sama mepengaruhi nilai perusahaan ( Price Book Value ) yang diproksikan dengan  PBV  perusahaan  secara  signifikan  dengan  tingkat  keyakinan  100  persen. Sementara pengujian goodnes of fit , menunjukan kefiseien dereminasi R 2 = 1.00000 yang berarti seluruh variable bebas profitabilitas, ukuran perusahaan,kebijakan hutang/leverage dapat  menjelaskan  kepemilikan  nilai  perusahaan  ( Price  Book  Value )  100  persen, sementara  sisanya  0  persen  dijelaskan  oleh  faktor-faktor  lain  yang  tidak  diikutsertaskan dalam model ini. Sementara nilai koefisien determinasi yang disesuaikan R 2 = 1,0000 yang berarti  setelah  mempertimbangkan  derajat  kebebasan  ( degree  of  freedom ),  seluruh variabel  bebas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  mampu  menjelaskan  variasi  yang terjadi  dalam  nilai  perusahaan  ( Price  Book  Value )  perusahaan  cosmetics  and  household yang  tercatat  di  IDX  ( Indonesia  Stock  Exchange )  selama  priode  2011-2017  sebesar  100 persen ”. (Sunardi N. 2017)

## E. KESIMPULAN

## Kesimpulan
1.  Profitabilitas  yang  di  proksikan  dengan return  on  asset (ROA)  berpengaruh  negatif atau  positif  signifikan  terhadap  Leverage  yang  diproksikan  dengan debt  equity  rasio (DER).
2.  Ukuran Perusahaan yang diproksikan dengan firm size (size) berpengaruh positif atau signifikan terhadap Leverage yang diproksikan dengan debt equity rasio (DER).
3.  Profitabilitas yang di proksikan dengan return on asset (ROA) berpengaruh positif atau signifikan terhadap Ukuran Perusahaan firm size (size).
4.  Profitabilitas yang di proksikan dengan return on asset (ROA) dan Ukuran Perusahaan yang diproksikan dengan firm size (size)  berpengaruh positif atau signifikan terhadap Leverage yang diproksikan dengan debt equity rasio (DER).
5.  Profitabilitas yang di proksikan dengan return on asset (ROA) berpengaruh negatif dan positif tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan yang diproksikan dengan price book value (PBV).
6.  Ukuran Perusahaan yang diproksikan dengan firm size (size) berpengaruh negatif dan positif tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan diproksikan dengan price book value (PBV).
7.  Leverage yang diproksikan dengan debt equity rasio (DER) berpengaruh negatif atau positif tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan yang diproksikan dengan price book value (PBV).
8.  Profitabilitas  yang  di  proksikan  dengan return  on  asset (ROA),  Ukuran  Perusahaan yang  diproksikan  dengan firm  size (size),  Leverage  yang  diproksikan  dengan debt equity  rasio (DER),  berpengaruh  negatif  atau  positif  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan yang diproksikan dengan price book value (PBV).
.

## DAFTAR PUSTAKA
Dewayanto,  T.  (2010).  The  Effect  Mechanism  Good  Corporate  Governance  on  the Performance  National  Banking  Study  on  banking  company  are  listed  in  Indonesia Stock Exchange in the period 2006-2008. Fokus Ekonomi , 104 - 123.
Altman,  E.  I.  (1968). Financial  Ratios,  Discriminant  Analysis  and  the  Prediction  of Corporate.
Bambang  Juanda,  J.  (2012). Ekonometrika  Deret  &  Waktu,  Teori  &  Aplikasi. Bogor:: Penerbit IPB Press PT.
Brigham,  E.,  &  Houston,  J.  (2013). "Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan"  di  terjemahkan oleh Ali Akbar Yulianto. Jakarta: PT. Salemba Empat.
Bukhori,  I.,  &  Raharja.  (2012).  Pengaruh  good  corporate  governance  dan  ukuran perusahaan terhadap Kinerja Perusahaan. Diponogoro Journal of Accounting , 1-12.
Dewi Utari, P. A. (2014). Manajemen Keuangan; Kajian Praktik dan Teori dalam Mengelola Keuangan Organisasi Perusahaan. Jakata: Mitra Wacana Media. Eisenhardt,  K.  (1989).  Agency  Theory:  An  Assessment  and  Review. Academy  of Management Review, Vol. 14, No. 1 , 57-74. Fahmi, I. (2011). Analisis Laporan Keuangan. Bandung:: Alfabeta.
Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 25 (Efficient Capital Markets), 28-30.
Foster, G. (1986). Financial Statement Analysis. USA: 2nd ed. Prentice Hall Int.Inc.
Guitman  LJ,  Z.  C.  (2012). Principles  of  Managerial  Financial  Global  Edition  13th  Edition. England:: Person Education Limited 2012. Hanafi, M. (2014). Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE Cetakan ke-7. Hanafi, M., & A. Halim. (2005). Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: AMP-YKPN. Helda  E.Erdiana,  W.  M.  (2010).  Analisis  pengaruh  firm  size,  business  risk,  profitability, asses  growh  dan  sales  growt  terhadap  struktur  modal/leverage  perusahaan  real estate  and  property  yang  terdaftar  di  BEI  Periode  2005-2008  . Jurnal  Ilmiah Universitas Diponegoro, 1 (struktur modal).
Hermuningsih,  D.  K.  (2011).  Pengaruh  struktur  kepemilikan  terhadap  nilai  perusahaan dengan kinerja keuangan dan kebijakan hutang sebagai variabel intervening. Jurnal Siasat Bisnis, 15 (manajemen keuangan), 27-36.
Hossain, H. &. (2014). Impact of capital stucture policy on value of the firm. Ecoforum, 3 (2 (5)).
Houston,  B.  &. (2013). Essential  of  Financial  Management. Original  edition  first  published by  Cengage  Learning  2007,Diterjemahkan  oleh:  Ali  Akbar  Yulianto.  2011.  Dasar- dasar Manajemen Keuangan. Buku 1-2. Jakarta:: Jakarta:.
Hussain  Muhammad,  B.  S. (2014). The  Impact of  Capital  Structure  on Firm  Performance:
Evidence  from  Pakistan. Journal  of  Industrial  Distribution  &  Business,  5 (Capital Structure), 13-20.
Jensen, M., & Meckling, W. (1976). Theory of The Firm: Managerial Behaviour,Agency Cost and Ownership Structure. Journal of Financial Economics 3 , 305-360. Kadim, A., & Sunardi, N. (2018). Analisis altman z-score untuk memprediksi kebangkrutan pada  Bank  Pemerintah  (BUMN)  di  Indonesia  Tahun  2012-2016. Jurnal  Sekuritas, Vol.1, No.3 , Maret 2018 , 142 – 156.
Kadim, A.,  &  Sunardi,  N.  (2018).  Pengaruh  analisa  kesahatan  dan  kebangkrutan  dengan pendekatan altman z-score terhadap harga saham Industri Konstruksi di indonesia yang listing di BEI periode 2013-2017. Jurnal Sekuritas, Vol.1, No.4, Juni 2018 , 52 – 65. Kasmir. (2014). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada. Kasmir.  (2014). Bank  dan  Lembaga  Keuangan  Lainnya  . Jakarta:  PT.  Raja  Grafindo Persada.
Keown  AJ,  M.  J.  (2010). Financial  Management:  Priciples  and  Applications  10th  Edition. Diterjemahkan  oleh:  Marcus  Priminto  Widodo,  M.A.  2010.Manajemen  Keuangan; Prinsip dan Penerapan. Jakarta: PT Indeks.
Limakrisna, S. d. (2013). Petunjuk praktis penelitian ilmiah untuk menyususn skripsi, tesis, dan disertasi. Jakarta: Penerbit mitra wacana media,2013. Majluf, M. &. (1984). Pecking order theory, Corporate Financing and Investment Decisions When  Firms  Have  Information  That  Investors  Do  Not  Have. Journal  of  Financial Economics, 13 (Pecking order theory), 187-221.
Masril.  (2018).  LDR,  NPL,  dan  harga  saham  yang  mempengaruhi  terhadap  ROA  dengan jumlah  asset  sebagai  moderating  pada  perbankan  di  BEI. AJIE  - Asian  Journal  of Innovation and Entrepreneurship , 107-115.
Nardi  Sunardi,  A.  A.  (2018).  Determinant  Of  Cost  Efficiency  And  It's  Implications  For Companies  Performance  Incorporated  In  The  Lq.45  Index  Listing  In  Idx  For  The Period  of  2011-2016,. International  Journal  of  Applied  Business  and  Economic Research, 16 (Companies Performance).
Nardi Sunardi, E. A. (2018). Effects Of The Bank Soundness With The Rbbr Approach (Risk Base  Bank  Rating)  Of  Cost  Efficiency  And  Its  Implications  On  Sharia  Bank Performance In Indonesia For The Period Of 2012 – 2016,. International Journal of Economic Research, 15 (Bank Soundness).
Nazir, A. K. (2014). Capital Structure and Firm Value: Empirical Capital Structure and Firm Value: Empirical. Capital Structure and Firm Value: Empirical, 1 (Firm Value), 11-12. Nazir, m. (2012). Metode Penelitian. Bogor: Penerbit Gralia indonesia. Nguyen,  T.  N.- C.  (2015).  Capital  Structure  and  Firms’  Performance:  Evidence  from Vietnam’s  Stock  Exchange. International  Journal  of  Economics  and  Finance,
7 (Capital Structure).
Pujiastuti, S. H. (2015). Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Yogyakarta: UPP STIM TKPN,
Yogyakarta.
Suburmayam  KR,  W.  J.  (2014). Financial  Statetment Analysis  10th  Edition.Diterjemahkan oleh: Dewi Yanti. 2014. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta:: Salemba Empat. Sugiyono.  (2012). Metodologi  Penelitian  Kuantitatif  Kualitaif  dan  R  &  D. Bandung:  CV. Alfabeta .
Sunardi, L. H. (2017). determinant of leverage and it’s implication on company value of real estate  and  property  sector  listing  in  IDX  period  of  2011-2015. Man  In  India, 97 (Financial Management), 131-148.
Sunardi, N. (2017). Determinan Kebijakan Utang serta Implikasinya Terhadap Perusahaan (Perusahaan  yang  tergabung  dalam  indeks  LQ.45  yang  terdaftar  di  BursaEfek Indonesia Tahun 2011- 2015). Jurnal Sekuritas , 78-97.
Sunardi,  N.  (2018).  Determinant  of  cost  efficiency  and  it's  implications  for  companies performance incorporated in the LQ.45 Index Listing in IDX the Priod of 2011-2016. International  Journal  of  Applied  Business  and  Economic  Reserch,  16 (Companies Performance), 17-28.
Sunardi,  N.  (2018).  Relevansi  Struktur  Kepemilikan  Tentang  Profitabilitas  dan  Nilai Perusahaan (Studi pada Industri Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2017). PROCEEDINGS (Vol. 1, No. 1) .
Sunardi,  N.  (2019).  Mekanisme  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Leverage Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012-2018. JIMF  (Jurnal  Ilmiah Manajemen Forkamma), Vol.2, No.2 , Juli 2019 , 48 – 61.
Sunardi,  N.,  &  Permana,  D.  I.  (  2019 ).  Faktor-Faktor Yang  Mempengaruhi  Harga  Saham Dan  Dampaknya  Pada  Nilai  Perusahaan. JIMF  (Jurnal  Ilmiah  Manajemen Forkamma) , 62-72.
Wiranata,  Y.  A.,  &  Nugrahanti,  Y.  W.  (2013).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap Profitabilitas Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 15, No. 1 , 15-26.
Wulandari,  F.,  Burhanudin,  &  Widayanti,  R.  (2017).  Analisis  prediksi  kebangkrutan menggunakan metode altman (z-score) pada perusahaan farmasi (studi kasus pada perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  tahun  2011-2015). BENEFIT Jurnal Manajemen dan Bisnis , 15-27.