## ANALISIS PERBANDINGAN PREDIKSI KEBANGKRUTAN DENGAN MODEL ALTMAN Z-SCORE DAN SPINGATE PADA PERUSAHAAN PROPERTY DAN REAL ESTATE DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh
Tri Atmasari
Magister Manajemen, Universitas Tanjung Pura

## Abstract
Companies  experiencing  financial  difficulties  in  the  long  term  have  a  tendency  to  go bankrupt. There are many people who will be harmed if a company went bankrupt, which is  required  for  bankruptcy  prediction  models  that  can  provide  early  warning  for  the company. This study aims to analysis the different method between Altman Z-Score method and  Springate  to  prediction  of  bankrupty  in  Property  and  real  estate  manufacturing company. Variabel that used in this research are Altman z-score and springate method and prediction of bankrupty. Sampel in this research 34 property and real estate companies that listed in Bursa Efek Indonesian since 2010 until 2016. This Research used analysis Altman method and Springate method with hypothesis paired sample t-test analysis with helped  Microsoft  excel  and  SPSS  22.0. The  result  indicate  that  there  is  not  significant differences  to  used  analysis  Altman  z  -score  method  or  Springate  method  to  predicting bankruptcy in Property and real estate manufacturing company.
Keyword : Altman Z - score and Springate, bankruptcy

## 1. Latar Belakang
Setiap  perusahaan  didirikan  dengan  harapan  akan  menghasilkan  profit sehingga mampu untuk bertahan dan berkembang dalam jangka panjang yang tak  terbatas.  Hal  ini  artinya  perusahaan  diharapkan  akan  terus  beroperasi  dan tidak  akan  dilikuidasi.  Dalam  praktiknya,  harapan  perusahaan  tidak  selalu menjadi  kenyataan  Kenyataannya  perusahaan  bisa  saja  mengalami financial distresss yang akan berujung kepada kebangkrutan.
Banyaknya  perusahaan  yang  mengalami delisting dikarenakan  oleh berbagai  hal  seperti  kondisi  perusahaan  yang  berpengaruh negatif  terhadap perusahaan, go  private,  merger dengan  perusahaan  lain,  dan  ada juga  yang dikarenakan pailit atau bangkrut. Salah satunya  yaitu sub sektor Property  dan Real Estate selama 3 tahun berturut-turut dari 2011-2013 ada 3 perusahaan yang mengalami delisting yaitu perusahaan New Century Development Tbk (PTRA), di delisting karena  emiten  mengalami  kondisi  yang signifikan  berpengaruh negatif  terhadap  keberlangsungan  usahanya.  Suryainti Permata  Tbk  (SIIP),  di delisting karena tidak mampu membayar utang dan bunganya serta gagal bayar bunga  obligasi.  Terakhir  yaitu  perusahaan  Panca Wirasakti  Tbk  (PWSI)  di delisting karena Pengadilan Niaga memutuskan Panca Wirasakti Tbk mengalami pailit.
Dalam lingkup perusahaan, kebangkrutan akan sangat berakibat fatal jika tidak terdeteksi, hal ini dapat berdampak negatif bagi semua pihak, baik internal,
maupun  eksternal.  Jika  kebangkrutan  terdeteksi  maka  perusahaan  dapat melakukan  pencegahan  terhadap  potensi  kebangkrutan  yang  mungkin  terjadi, melalui  pembaruan  pada  kebijakan  perusahaan  dan  atau  pada  strategi  bisnis. Pasar  modal  juga  merupakan  faktor  penting  dalam  keputusan  investasi perusahaan  karena  harga  saham  mempengaruhi  jumlah  dana  yang  dapat diperoleh  dengan  menjual  saham  baru  untuk  membiayai  pengeluaran investasinya.    Sekuritas    pasar  modal,  seperti  saham  dan  obl  igasi  jangka panjang,  seringkali  dimiliki    ketidakpastian  mengenai  nilai  dana  yang  harus mereka sediakan di masa yang  akan datang. Harga saham yang semakin tinggi dari suatu perusahaan berarti  perusahaan tersebut dapat memperoleh dana yang lebih  besar,  yang  dapat    digunakan  untuk  membeli  fasilitas  produksi  dan peralatan (Frederic S. Miskhin 2010: 6).
Penelitian  ini  dapat  memberikan  masukan  bagi  para  kreditur  dalam mengambil  keputusan  keuangan  dengan  analisis  kebangkrutan  dan  nantinya kreditur maupun pemegang saham dapat melakukan persiapan-persiapan untuk mengatasi  masalah  tersebut.  Selain    itu  penelitian  ini  juga  membantu  para investor  untuk  melakukan  investasinya,  para  investor  dapat  menjadikan penelitian  ini  sebagai  pedoman  jika  ingin  menginvestasikan  sahamnya  di perusahaan  Property  dan  Real  Estate.  Maka  dari  itu  selain  menggunakan  alat deteksi kebangkrutan penulis menambahkan pengaruhnya terhadap return saham sebagai  uji tambahan  guna memperkuat  hasil prediksi serta untuk  mengetahui seberapa besar pengaruh prediksi kebangkrutan terhadap return saham.
Oleh  sebab  itu,  peneliti  tertarik  untuk  meneliti tentang metode  prediksi kebangkrutan yang tepat digunakan dalam memprediksi terjadinya dengan judul ” analisis perbandingan prediksi kebangkrutan  dengan model Altman Z-Score dan  Springate  pada  perusahaan Property  dan  Real  Estate di  bursa  efek indonesia”.
2. Kajian Literatur Laporan Keuangan
Menurut  Kasmir  (2011:  7)  laporan  keuangan  adalah  laporan  yang menunjukkan  kondisi  perusahaan  saat  ini.  Kondisi  perusahaan  terkini maksudnya  adalah  keadaan  keuangan  perusahaan  pada  tanggal  tertentu (untuk  neraca)  dan  periode  tertentu  (untuk  laporan  laba  rugi).  Menurut Harahap (2011: 105) laporan keuangan yakni menggambarkan suatu kondisi keuangan  dan  hasil  usaha  suatu  perusahaan  pada  saat  tertentu  atau  jangka panjang waktu tertentu.

## Kebangkrutan
Kebangkrutan secara umum dapat diartikan sebagai kegagalan perusahaan dalam  menjalankan  suatu  operasi  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba (Endri,  2009).  Namun  menurut  Rahmadhani  dan  Lukviarman  (2009:  17), kebangkrutan kerap kali disebut dengan likuidasi perusahaan atau penutupan perusahaan.  Menurut  Adnan  dan  Kurniasili  (2000:  137),  kebangkrutan sebagai kegagalan didefinisikan dalam beberapa arti, yaitu :
a. Kegagalan Ekonomi ( Economic Failure )
b. Kegagalan Keuangan ( Financial Failur )
c. Insolvensi Teknis
d. Insolvensi dalam Pengertian Kebangkrutan Menurut    Adnan  dan  Kurniasili  (2000:  137),  kebangkrutan  dapat disimpulkan sebagai suatu keadaan dimana perusahaan dianggap gagal secara finansial dan tidak mampu dalam memenuhi kewajiban- kewajibannya akibat dari  ketidakmampuan  perusahaan  tersebut  dalam  menghasilkan  laba  bagi kelangsungan hidup usahanya.

## Analisis Altman Z-Score
Model  Altman  Z-score  prediksi  yang  pertama  kali  dikembangkan  oleh Altman yaitu  menerapkan Multiple  Discriminant  Analysis pada  tahun  1968. Anjum (2012) dalam penelitiannya mengungkapkan prediktor ini merupakan metode  statistik  yang  menggabungkan  lima  rasio  keuangan  untuk menghasilkan suatu  produk  yang disebut Z -score dan telah  terbukti menjadi instrumen yang dapat diandalkan untuk meramalkan kegagalan dalam berbagai entitas bisnis. Persamaan diskriminan metode Altman sebagai berikut (Hanafi dan Halim, 2009: 272):
Z= 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 1,0X5
Dimana: X1 = Working Capital/Total Asset
X2 = Retained Earnings/Total Asset
X3 = Earning Before Interest and Taxes/Total Asset
X4 = Market Value of Equity/Book Value of Total Debt
X5 = Sales/Total Asset
Klasifikasi perusahaan yang sehat dan bangkrut didasarkan pada nilai Z score metode Altman yaitu
• Nilai Z < 1,81 maka termasuk perusahaan yang bangkrut
• Nilai 1,81 <  Z < 2,99 maka termasuk grey area (tidak dapat ditentukan apakah perusahaan sehat ataupun mengalami kebangkrutan.
• Nilai Z > 2,99 maka termasuk perusahaan tidak bangkrut.
Model Springate
Pada tahun 1978 oleh Gorgon L.V. Springate. Dengan mengikuti prosedur yang dikembangkan Altman, Springate menggunakan step wise multiple discriminate analysis untuk  memilih  empat  dari  19  rasio  keuangan  yang  popular  sehingga dapat  membedakan  perusahaan  yang  berada  dalam  zona  bangkrut  atau  zona aman. Model Springate merumuskan sebagai berikut :
S = 1.03A + 3.07B + 0.66C + 0.4D
Keterangan : S = Nilai springate A = Working Capital / Total Assets
B = Net Profit Before Interest and Taxes / Total Assets
C = Net Profit Before Taxes / Current Liabilities
D = Sales / Total Assets
Springate (1978) mengemukakan nilai cut-off yang berlaku untuk model ini adalah  0,862.  Nilai  S  yang  lebih  kecil  dari  0,862  menunjukkan  bahwa perusahaan tersebut diprediksi akan mengalami kebangkrutan, sedangkan yang memiliki nilai S lebih besar dari 0,862 menunjukkan bahwa perusahaan tersebut diprediksi tidak akan mengalami kebangkrutan.

## Return Saham
Return saham adalah keuntungan yang dinikmati investor atas investasi saham yang dilakukannya. Return tersebut memiliki dua komponen yaitu current income dan capital  gain. Bentuk dari current income berupa keuntungan  yang diperoleh melalui  pembayaran  yang  bersifat  periodik  berupa dividen sebagai  hasil  kinerja fundamental perusahaan. Sedangkan capital gain berupa keuntungan yang diterima karena selisih antara harga jual dan harga beli saham. Besarnya capital gain suatu saham akan positif, bilamana harga jual dari saham yang dimiliki lebih tinggi dari harga  belinya.  Konsep return atau  kembalian  adalah  tingkat  keuntungan  yang dinikmati  oleh  pemodal  atas  suatu  investasi  yang  dilakukannya. Return saham merupakan income yang  diperoleh  oleh  pemegang  saham  sebagai  hasil  dari investasinya di perusahaan tertentu.
Kerangka Konseptual dan Hipotesis
Adapun  konsep  yang  penulis  tuangkan  dalam  pemaparan  kerangka  gambaran pada penelitian ini yaitu:

## Analisis Model Altman Z-Score terhadap return saham
Analisis  Model  Altman  Z-Score  terhadap  return  saham  ini  untuk  mengetahui pengaruh  variabel-variabel  rasio  keuangan  (Variabel  independen)  pada  return saham  (Variabel  Dependent)  dengan  menggunakan  analisis  regresi.  Adapun kerangka konseptual pada penelitian ini, sebagai berikut:

## Analisis Model Springate terhadap return saham
Analisis Model Springate terhadap return saham ini untuk mengetahui pengaruh  variabel-variabel  rasio  keuangan  (variabel  Independen)  pada  return saham  (Variabel  dependent)  dengan  menggunakan  analisis  regresi.  Adapun kerangka konseptual pada penelitian ini, sebagai berikut:
Berdasarkan  kerangka  pemikiran  yang  telah  diuraikan  diatas  penulis memberikan hipotesis sebagai berikut:
Ho  :   Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  kebangkrutan  model Altman Z-score dan Springate pada perusahaan Property dan Real Estate di Bursa Efek indonesia
Altman Zscore Prediksi
Kebang krutan
Rasio keuangan Springate
Perbandingan
X1 = Working Capital/Total Asset
X2 = Retained Earnings/Total Asset X3 = Earning Before Interest and Taxes/Total Asset X4 = Market Value of Equity/Book Value of Total Debt X5 = Sales/Total Asset
X1 = Working Capital / Total Assets
X2 = Net Profit Before Interest and Taxes / Total Assets
X3 = Net Profit Before Taxes / Current Liabilities
X4 = Sales / Total Assets Y= Return Saham Y= Return Saham
Ha :    Terdapat perbedaan yang signifikan antara kebangkrutan model Altman Z-score  dan  Springate  pada  perusahaan Property dan Real  Estate di Bursa Efek Indonesia

## 3. Metode Penelitian
Penelitian  ini  mengambil  tempat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Adapun waktu penelitian yang diambil yaitu periode 2010 sampai dengan 2016.  Data yang  relevan  dalam  menganalisis  permasalahan  tersebut  maka  penulis menggunakan  metode  yaitu:  Penelitian  Pustaka  ( Library  Research ), Dokumentasi, dan Perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di BEI yang  ada  kaitannya  dengan  masalah  yang  akan  diteliti  melalui  website www.idx.co.id dan www.yahoofinance.co.id
Populasi  dalam penelitian ini sebanyak 45 Perusahaan Property dan Real Estate yang terpublikasi di Bursa Efek Indonesia dan adapun perusahaan yang konsisten  menerbitkan  laporan  keuangan  dari  tahun  2010-2016  tersebut terdapat 34 Perusahaan.
variabel-variabel  yang  diukur  dengan  rasio  keuangan  yang  digunakan  oleh masing-masing metode prediksi beserta definisinya.
1. Working Capital/ Total Asset
2. Earning Before Interest and Taxes (EBIT) / Total Asset
3. Sales/ Total Asset
4. Net Profit Before Taxes / Current Liabilitie
5. Retained Earnings/ Total Asset
6. Market Value of Equity/ Book Value of Total Debt
Penulis mengemukakan variabel sebagai uji tambahan yang akan diteliti. Adapun definisi dan istilah variabel menurut Sugiyono (2010:39) adalah sebagai berikut:
1. Variabel Bebas ( Independent Variable ) variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah  hasil  skor  pada  Rasio Keuangan  (Altman  Z-Score  dan  Springate)  dan  Size  Perusahaan  (Sebagai variabel Kontrol)
2. Variabel Terikat ( Dependent Variable )
Variabel terikat merupakan variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat  karena  adanya  variabel  bebas.  Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi variabel dependen adalah Return Saham.

## Metode Analisis
Untuk  mengukur  prediksi  kebangkrutan  dalam  penelitian  ini  menggunakan model Altman Z-Score  dan Springate, sedangkan untuk  menganalisa hasil kedua model  tersebut  menggunakan  Uji  Normalitas, Multivariate  Diskriminan Analysis (MDA), Return On Asset (ROA) dan Paired Sample T-test , sebagai uji tambahan untuk  melihat  pengaruh  terhadap  return  saham  maka  menggunakan  uji  asumsi klasik dan analisis regresi berganda.
4. Hasil Penelitian dan pembahasan perusahaan yang dinyatakan bangkrut dan tidak bangkrut oleh kedua metode di Adapun perbandinganya adalah sebagai berikut:

## Table 4.4 Perbandingan Z-Score dan Springate
Tahun Kriteria Z-Score Springgate 2010  B 10 17 TB 12 16 2011  B 11 17 TB 9 16 2012  B 6 16 TB 12 17 2013  B 11 12 TB 10 21 2014  B 7 15 TB 13 18 2015  B 12 14 TB 10 19 2016  B 11 17 TB 9 16
Dari tabel di atas dapat dilihat bahwa setiap tahunya jumlah keputusan yang dibuat  springate  berbeda  dengan  Z-score.  Untuk  menilai  perbedaan  ini  apakah dinilai  berbeda  secara  statistic  maka  dilakukan  uji  beda  untuk  menelitinya  lebih lanjut.

## Uji beda
Uji  T  adalah  data  yang  akan  diuji  harus  mengikuti  asumsi  distribusi  normal, berdasarkan  teorema  limit  pusat  atau Central  Limit  Theorem, yang  menyatakan bahwa  data  dengan  jumlah  besar  akan  berdistribusi  normal.  Maka  uji  T  akan langsung dilakukan tanpa melakukan pengecekan normalitas. Adapun hasil dari uji beda menggunakan uji T adalah sebagai berikut:
Tabel 4.5. Hasil Uji T Variabel t Sig Z-Score – Springgate 0.256 0.798
Berdasarkan  uji  T  didapatkan  nilai  t  sebesar  0.256,  dan  nilai  Sig.  sebesar  0.798, dimana  variabel  Z-score  dan  Sprigate  dikatakan  berbeda  signifikan  jika mendapatkan nilai sig  < 0.05, maka dari hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa tidak  terdapat  perbedaan  antara  hasil  analisis  Altman  Z-score  dan  Springate. Sehingga  H 0 yang  berbunyi  :  Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara kebangkrutan model Altman Zscore dan Springate pada perusahaan Property dan Real Estate di Bursa Efek indonesia, dapat diterima dan menolak H 1 .

## Analisis  Pengaruh  Model  Altman  Z-Score  dan  Springate  Terhadap  Return
Saham
Untuk mengetahui pengaruh prediksi Altman Z-Score dan Springate terhadap Return  Saham  maka  perlu  dilakukan  analisis  regresi  dengan  nilai  return  saham sebagai  variabel  dependen.  Namun  untuk  melakukan  analisis  regresi  diperlukan terpenuhinya beberapa asumsi, adapun asumsi tersebut sebagai berikut:

## Uji  Normalitas
Normal QQ Plot Residual Regresi Z-Score dan Return Saham Normal QQ Plot Residual Regresi S-Score dan Return Saham
sebaran data residual untuk hasil regresi Z-Score, S-Score dan Return saham bergerak  mengikuti  garis  linier  yang  menandakan  bahwa  data  residual  tersebut mengikuti  asumsi  distribusi  normal.  Walaupun  ada  beberapa  data  yang  sedikit keluar dari garis linier namun jaraknya dari garis linier tidak terlalu jauh sehingga tidak dapat dikategorikan sebagai outlier yang merupakan salah satu penyebab data tidak berdistribusi normal, maka dari itu dalam penelitian ini data residual masih dikategorikan memenuhi asumsi normalitas, disamping itu jumlah data yang besar (>30) juga mendukung teorema limit pusat yang menyatakan data dengan jumlah besar akan berdistribusi normal.

## Uji Multikolinieritas
Nilai VIF Regresi Z-Score dan return Saham Model Collinearity Statistics VIF 1 (Constant)
ZSCORE1 2.343 MTBR 2.223 ROA 1.091 SIZE
1.011 Model Collinearity Statistics VIF
1 (Constant) MTBR 1.027 SIZE 1.008 ROA 1.284 SSCORE1 1.277
Nilai VIF Regresi S-Score dan return Saham
Berdasarkan nilai  VIF setiap variabel  diatas diketahui  bahwa  tidak satupun nilai VIF yang bernilai > 10 maka dapat diambil kesimpulan bahwa analisis regresi antara Z-Score, S-Score dan Return Saham lolos asumsi multikolinieritas.

## Hasil Analisis Regresi Dengan Variabel Independen Z-Score
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 4.611 4 1.153 8.602 .000 b Residual 28.945 216 .134 Total 33.555 220
a. Dependent Variable: ROR
b. Predictors: (Constant), SIZE, ZSCORE1, ROA, MTBR
Dari  tabel  Anova  diatas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  sig.  yang  bernilai  0.00  atau  <  0.05 menandakan bahwa model regresi z-score memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Return Saham.

## Hasil Analisis Regresi Dengan Variabel Independen S-Score
Tabel ANOVA Regresi S-Score Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression .807 4 .202 2.175 .073 b Residual 19.854 214 .093 Total 20.661 218
a. Dependent Variable: ROR1
b. Predictors: (Constant), SSCORE1, SIZE, MTBR, ROA
Dari tabel Anova diatas dapat dilihat bahwa nilai sig. yang bernilai 0.073 atau > 0.05 menandakan bahwa model regresi S-score tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Return Saham.

## Pembahasan
Hasil prediksi altman Z-Score dan Springate yang disimpulkan tidak berbeda ini dinilai cukup wajar karena 2 variabel yang membentuk nilai Z-Score juga merupakan variabel yang membentuk score Springgate, yaitu variabel working capital/Total asset , dan Sales/total asset . Dimana  kedua  variabel  ini  memiliki  hubungan  yang  berbanding  lurus  untuk  kedua  model, dimana semakin besar nilai kedua model ini maka akan semakin besar pula skor springgate dan Z-Score yang dihasilkan. Sementara variabel lain yang membetuk nilai springgate dan Z-Score hampir semuanya nilainya bergantung pada nilai Total Aset suatu perusahaan. Sehingga dapat disimpulkan  bahwa  kesamaan  varibel  pembentuk  Z-Score  dan  S-Score  mencapai  >  50%. Secara tunggal nilai dari Z-Score juga memberikan pengaruh yang signifikan terhadap harga return  saham  dimana  didapatkan  nilai  sig.  untuk  koefisien  z-score  senilai  0.00  yang  berada dibawah 0.05. dengan nilai koefisien 0.340 memperlihatkan bahwa nilai z-score memberikan pengaruh yang positif terhadap return saham, artinya semakin besar nilai z-score maka semakin besar juga nilai return saham. Angka koefisien untuk z-score yaitu 0.340 menandakan bahwa setiap nilai z-score bertambah sebanyak 1 maka nilai return saham juga akan bertambah sebesar 0.340. Secara tunggal nilai dari S-Score juga memberikan pengaruh yang signifikan terhadap harga return saham dimana didapatkan nilai sig. untuk koefisien S-Score senilai 0.026  yang berada  dibawah  0.1  .  dengan  nilai  koefisien  0.193  memperlihatkan  bahwa  nilai  S-Score memberikan pengaruh yang positif terhadap return saham, artinya semakin besar nilai S-Score maka  semakin  besar  juga  nilai  return  saham.  Angka  koefisien  untuk  S-Score  yaitu  0.193 menandakan bahwa setiap nilai z-score bertambah sebanyak 1 maka nilai return saham  juga akan bertambah sebesar 0.193.

## 5. Simpulan, Rekomendasi dan Saran
Berdasarkan hasil dari penelitian yang telah dijabarkan pada bab-bab sebelumnya maka dapat diambil kesimpulan Secara statistic tidak dinilai berbeda signifikan berdasarkan uji T. Model regresi  dengan  variabel  Z-score  sebagai  variabel  independen  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  harga  return  saham  di  tingkat  keyakinan  95%.  Model  regresi  dengan Variabel  S-Score  sebagai  Variabel  independen  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap harga  return  saham  di  tingkat  keyakinan  90%.  Model  regresi  Z-score  lebih  baik  dalam memprediksi return saham diabandingkan model regresi S-Score

## Rekomendasi Untuk Penelitian Selanjutnya
Penulis  memberikan  rekomendasi  untuk  penelitian  selanjutnya  sebagai  Untuk  penelitian selanjutnya agar menambahkan metode prediksi kebangkrutan lain sebagai salah satu variabel penelitian. Penelitian  ini  sebaiknya  uji  beda  dilakukan  dengan  menggunakan  kategori  hasil prediksi. Lebih baik untuk membandingkan dua atau lebih metode  yang memiliki pembobot dan jumlah pembagian kategori yang sama.

## DAFTAR PUSTAKA
Adnan  &  Kurniasili.  (2000). Analisis  Tingkat  Kesehatan  Perusahaan  untuk  Memprediksi  Potensi Kebangkrutan  dengan  Pendekatan  Altman  (pada  10  perusahaan  di  Indonesia).  Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia , vol. 4 No.2 .
Harahap. (2011). Teori Akuntansi Edisi Revisi. Jakarta: PT. Raja Graffindo.
Kasmir. (2011). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers.
Ramadhani  &  Niki  Lukviarman,  A.  D.  (2009). Perbandingan  Analisis  Komparasi  Prediksi Kebangkrutan Menggunakan Metode Altman Pertama, Altman Revisi dan Altman Modifikasi dengan Ukuran dan Umur Perusahaan sebagai Variabel Penjelas.Jurnal Siasat Bisnis Vo13 , Universitas Andalas,Padang.
Sugiyono.  (2010). Metode  Penelitian  Pendidikan  Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D. Bandung: ALFABETA.
http://idx.co.id di akses dari http://www.idx.co.id/perusahaan-tercatat/laporan-keuangan-dan- tahunan/
http://sahamok.com diakses dari https://www.sahamok.com/emiten/saham-delisting/ http://yahoo.co.id diakses dari https://finance.yahoo.com/quote/history?p.JK