PENGARUH

## SOLVABILITAS TERHADAP DIVIDEN
MELALUI

## PROFITABILITAS    PADA  PERUSAHAAN  LQ45  TAHUN  2011  -  2013  DI  BURSA EFEK INDONESIA
Dewi Marina Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra No. 101 GKB Gresik Jawa Timur Indonesia Email : dewimarina22@yahoo.com

## ABSTRACT
Dividends are payments made by the company to the shareholders who depend on dividend  policy  of  each  company.  This  study  aimed  to  test  the  influence  of  the solvency  of  the  dividend  on  the  company's  profitability  LQ45  through  2011-2013  in the Indonesia Stock Exchange. This study used a sample of 60 financial statements and tested using the t test and path analysis. Results of testing by t-test showed that the solvency of a direct effect on profitability, solvency does not directly influence the dividend,  and  directly  influence  the  profitability  of  the  dividend.  The  results  of  path analysis  on  line  1  (p1)  that  the  solvency  of  the  profitability  of  -0.430  indicates  that every  increase  solvency  will  cause  a  decline  in  profitability,  in  line  2  (p2)  that  the solvency of the dividend amounting to -0.062 indicates that every increase solvency will  lead  to  a  decrease  in  the  dividend,  the  lane  3  (p3)  is  profitability  against  a dividend  of  0.181  indicates  that  every  increase  profitability  will  lead  to  a  dividend increase and in line 4 (p4) that the solvency of the dividend through the profitability of -0.14  indicates  that  the  indirect  effect  of  the  dividend  solvency  through  profitability will lead to dividend reduction.
Keywords: Solvency (Debt to Equity Ratio), Profitability (Return on Asset), dividends (Dividend Payout Ratio).

## PENDAHULUAN
Investor memerlukan pertimbangan yang matang untuk  berinvestasi.  Informasi  yang  akurat diperlukan  untuk  mengetahui  sejauh  mana eratnya hubungan variabel-variabel yang menjadi penyebab  pengaruhnya  terhadap  keuntungan yang  diperoleh  investor.  Hanafi  dan  Halim (2014;84)  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang mempunyai  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi akan mempunyai rasio pembayaran dividen yang rendah,  sebaliknya  perusahaan  dengan  tingkat pertumbuhan yang rendah akan mempunyai rasio
pembayaran dividen yang tinggi. Uraian mengenai  dividen  diatas  maka  dapat  diartikan bahwa  dividen  berperan  penting  bagi  suatu perusahaan untuk menarik investor yang nantinya  dapat  membantu  perusahaan  dalam menjalankan  usaha,  sedangkan  dividen  bagi investor    merupakan  keuntungan  yang  diperoleh dalam berinvestasi selain capital gain .
Dividen  yang  ditunjukkan  dalam DPR pada  perusahaan  LQ45  tahun  2011-2013  terjadi penurunan    pada  tahun  2013  yang  disajikan dalam Gambar 1.1 berikut ini:
Sumber : LQ45 Index Constituents, www.idx.co.id (data diolah)

## Gambar 1 Dividen (DPR)
Fenomena bisnis pada dividen LQ45 yang tampak  pada  gambar  grafik  diatas  mengalami penurunan  pada  tahun  2013,  hal  ini  tentunya tidak  diharapkan  oleh  para  investor.  Modigliani dan Miller (MM) berpendapat bahwa sesuai teori signaling  hypotesis maka  penurunan  dividen diyakini investor sebagai sinyal bahwa perusahaan akan menghadapi masa sulit di waktu mendatang.
Peneliti  menghubungkan  hasil  laporan keuangan  mengenai  bagaimana  pengaruhnya profitabilitas  terhadap  dividen  yang  menurun pada  tahun  2013. ROA dipilih  peneliti  karena rasio  ini  lebih  memperhitungkan  dividen dibanding dengan ROE . Hal ini didukung dengan teori Hanafi dan Halim (2014;81-82) bahwa ROA
mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba  bersih  berdasarkan  tingkat  aset  yang tertentu. ROA juga sering disebut sebagai Return on  Investmen . Return  on  Equity mengukur profitabilitas  dari  sudut  pandang  pemegang saham.  Meskipun Return  on  Equity mengukur laba  dari  sudut  pandang  pemegang  saham,  rasio ini  tidak  memperhitungkan  dividen  maupun capital  gain untuk  pemegang  saham.  Karena  itu rasio ini bukan pengukur return pemegang saham yang sebenarnya.
Profitabilitas yang ditunjukkan dalam ROA pada perusahaan LQ45 tahun  2011-2013 mengalami penurunan setiap tahun yang disajikan dalam Gambar 1.2 berikut ini:
Sumber : LQ45 Index Constituents, www.idx.co.id (data diolah) Gambar 2 Profitabilitas (ROA)
Fenomena  manajemen  pada  profitabilitas LQ45  yang  tampak  pada  gambar  grafik  diatas yang  mengalami  penurunan  pada  tahun  2012 sedangkan  dividen  mengalami  kenaikan  pada tahun  2012.  Hal  ini  terjadi theory  gap Sartono (2010;122)  yang  menyatakan  bahwa  jika profitabilitas  meningkat  maka  dividen  akan meningkat, dan theory gap Mulyawan
(2015;260-261) yang menyatakan bahwa ketidakstabilan  aliran  kas  pada  masa  mendatang membatasi  kemampuan  perusahaan  membayar dividen yang tinggi.
Solvabilitas  yang  ditunjukkan  dalam Debt to  Equity pada  perusahaan  LQ45  tahun  2011- 2013  mengalami  penurunan  di  taun  2012 yang disajikan dalam Gambar 1.3 berikut ini:
Sumber : LQ45 Index Constituents, www.idx.co.id (data diolah) Gambar 3 Solvabilitas (DER)
Fenomena  manajemen  pada  solvabilitas  LQ45 yang  tampak  pada  gambar  grafik  diatas  yang mengalami penurunan pada tahun 2012 sedangkan  profitabilitas  pada  tahun  2012
mengalami penurunan. Hal ini terjadi theory gap
Sawir (2001) bahwa jika perusahaan menggunakan  lebih  banyak  hutang  dibanding modal  sendiri  maka  akan  berdampak  terhadap menurunnya  profitabilitas.  Pengaruh  solvabilitas terhadap  dividen  pada  studi  empiris  yang dilakukan  oleh  Kurniawan  (2012)  menunjukkan bahwa DER mempunyai  pengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap DPR ,  sedangkan  studi empiris  yang  dilakukan  oleh  Rehman  dan Takumi  (2012)  menunjukkan  bahwa DER berpengaruh  positif  dan  siginfikan  terhadap DPR, maka hal ini terjadi research gap.
Mulyawan  (2015;254)  menyatakan  teori dividen  tidak  relevan  yang  dikemukakan  oleh Modigliani  dan  Miller  (MM)  bahwa  nilai perusahaan  tidak  ditentukan  oleh  besar  kecilnya dividend  payout  ratio tetapi  ditentukan  laba bersih sebelum pajak dan kelas risiko perusahaan.  Jadi  dividen  tidak  relevan  untuk diperhitungkan karena tidak meningkatkan kesejahteraan  pemegang  saham.  Kenaikan  nilai perusahaan dipengaruhi oleh kemampuan perusahaan  untuk  mendapatkan earning  power dari  aset  perusahaan.  Dapat  disimpulkan  bahwa solvabilitas  berpengaruh  langsung  terhadap profitabilitas, profitabilitas berpengaruh langsung terhadap  dividen,  dan  solvabilitas  berpengaruh terhadap  dividen  dengan  perantara  profitabilitas. Dalam kegiatan penelitian ini, peneliti menggunakan rujukan penelitian-penelitian sebelumnya sebagai acuan, yang terdiri dari :
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Marpaung dan Hadianto (2009) “Pengaruh Profitabilitas dan Kesempurnaan  Investasi  terhadap  Dividen  Studi Empirik  Pada  Emiten  Pembentuk  Indeks  LQ45 di BEI tahun 2004-2006” diuji  dengan menggunakan  regresi  linier  berganda  dengan variabel  eksogen ROA,  SG dan MBTV dan variabel  endogen DPR menunjukkan  bahwa ROA ,  SG  dan  MBTV berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap DPR .
Berdasarkan  hasil  penelitian  terdahulu yang  telah  diuraikan diatas,  terjadi research  gap bahwa ROA pada  penelitian  Kurniawan  (2012) tidak  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap DPR, sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Marpaung dan Hadianto (2009) ROA berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap DPR .  Selanjutnya  terjadi theory  gap Sartono (2010;122)  bahwa  jika  profitabilitas  meningkat maka  dividen  akan  meningkat,  dan  Mulyawan (2015;260-261) bahwa ketidakstabilan aliran kas pada  masa  mendatang  membatasi  kemampuan perusahaan  membayar  dividen  yang  tinggi. Sehingga perlu diteliti mengapa terjadi perbedaan hasil penelitian.
Hipotesis  menyatakan  hubungan  yang  diduga secara logis antara dua variabel atau lebih dalam rumusan  proposisi  yang  dapat  diuji  secara empiris  (Indriantoro  dan  Supomo  (2002),  maka dari  uraian  teoritis  dapat  dimunculkan  hipotesis penelitian sebagai berikut:
Hipotesis 1  :  Diduga  ada  pengaruh  langsung solvabilitas (DER) terhadap profitabilitas (ROA) pada perusahaan  LQ45  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2011 - 2013.
Hipotesis 2  :  Diduga  ada  pengaruh  langsung
solvabilitas (DER) terhadap dividen (DPR) pada  perusahaan LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2011 - 2013.
Hipotesis 3  :  Diduga  ada  pengaruh  langsung
profitabilitas (ROA) terhadap dividen (DPR) pada  perusahaan LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2011 - 2013.
Adapun  kerangka  hipotesis  dalam  penelitian  ini dapat  disajikan  dalam  Gambar  2.1  sebagai berikut :
Solvabilitas
(Debt to Equity
Ratio)
X 1
Profitabilitas (Return on Asset)
Y 1 Dividen (Dividend Payout Ratio) Y H 2 H 1 H 3 ( - ) ( + ) ( - )

## Gambar 4 Kerangka Hipotesis

## METODELOGI
Pendekatan  yang  digunakan  adalah  dengan menggunakan  metode  kuantitatif,  yaitu  hasil pengamatan  atas  suatu  hal  yang  bisa  dinyatakan dalam  angka  yang  merupakan  jenis  penelitian dengan  melakukan  pengujian  hipotesis  atas konstruksi  pertanyaan  yang  diperoleh  dari  teori dengan mengungkapkan instrumen untuk mengukur  variabel-variabel  dalam  teori  tersebut dan  skala  yang  dipergunakan  adalah  skala interval dan ratio. (Sugiyono, 2008).
Lokasi  penelitian  ini  dilakukan  pada  indeks saham  LQ45  di  situs  resmi  BEI www.idx.co.id . Populasi  penelitian  ini  adalah  72  emiten  pada indeks  saham  LQ45  yaitu  45  emiten  setiap semesternya  mulai  semester  1  (Februari  2011  -
Juli  2011)  sampai  dengan  semester  2  (Agustus 2013  -  Januari  2014). (Sugiyono,  2008) menyatakan  bahwa  sampel  adalah  bagian  dari jumlah  dan  karakteristik  yang  dimiliki  oleh populasi  tersebut.  Bila  populasi  besar  dan peneliti  tidak  mungkin  mempelajari  semua  yang ada  pada  populasi,  misalnya  pada  keterbatasan dana,  tenaga,  dan  waktu,  maka  peneliti  dapat menggunakan sampel yang diambil dari populasi itu.
Sampel  dipilih  dalam  penelitian  ini menggunakan metoda purposive sampling dengan  menggunakan  kriteria  yang  disajikan pada Tabel 2 berikut ini,
Tabel 2 Kriteria Sampel Penelitian No. Kriteria Sampel Jml 1. Perusahaan LQ45 yang terdaftar di BEI empat tahun berturut-turut dari tahun 2011 – 2013 25 2. Perusahaan yang memperoleh laba empat tahun berturut-turut dari tahun 2011 – 2013 20 3. Perusahaan yang membagikan dividen empat tahun berturut-turut dari tahun 2011 – 2013 20
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  data  dokumenter.  Data  adalah  kumpulan angka angka yang berhubungan dengan observasi (sugiyono,  2008).  Data  dokumenter  adalah  jenis data yang memuat apa dan kapan suatu kejadian atau  transaksi,  serta  siapa  yang  terlibat  dalam suatu kejadian (Indriantoro dan Supomo, 2002). Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah  data  sekunder.  Data  sekunder  adalah penelitiaan  arsip  ( archival  research )  yang memuat  kejadian  masa  lalu  (Indriantoro  dan Supomo,  2002;147).  Data  sekunder  dalam penelitian  ini  meliputi  rasio  solvabilitas (DER) dan  profitabilitas (ROA) periode  tahun  2011-
2013 dan dividen periode tahun 2011-2013 yang dibagikan pada tahun 2012-2014 pada Perusahaan LQ45 Bursa Efek Indonesia.
Data  adalah  kumpulan  angka-angka  yang berhubungan dengan observasi (Sugiyono, 2008).  Dalam  penelitian  ini  pengambilan  data dilakukan  dengan  mengunduh  data  dari  situs resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  Indeks Saham LQ45 di laporan keuangan periode tahun 2011-2013 di www.idx.co.id
Operasional  variabel  dan  analisis  serta pengolahan  data  dipermudah  dengan  penjelasan masing-masing  variabel  sebagaimana  dalam tabel 4, Tabel 4 Operasional Variabel NO VARIABEL ALAT UKUR RUMUS SKALA 1  Solvabilitas DER % 2  Profitabilitas ROA % 3  Dividen DPR %

## Sumber : Hanafi dan Halim, 2014;79-83 (data diolah)
Teknik  analisis  yang  dapat  dipergunakan  dalam penelitian ini adalah menggunakan analisis jalur.
Peneliti  menggunakan  statistik  deskriptif untuk memberikan informasi karakteristik variabel  penelitian  khususnya  mengenai mean dan deviasi standar. Pengukuran mean merupakan  cara  yang  paling  umum  digunakan untuk mengukur nilai sentral dari suatu distribusi data.
Ghozali  (2013;19)  menyatakan  bahwa statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau deskripsi  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai  rata- rata  (mean),  standar  deviasi,  varian,  maksimum, minimum,  sum,  range,  kurtosis  dan  skewness (kemencengan distribusi).

## Uji Asumsi Klasik
Model  regresi  linier  berganda  dapat  disebut sebagai  model  yang  baik  jika  model  tersebut terbebas  dari  asumsi-asumsi  klasik  statis.  Proses pengujian  asumsi  klasik  pada  penelitian  ini menggunakan program SPSS.

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah dalam  model  regresi,  variabel  pengganggu  atau residual  memiliki  distribusi  normal.  Peneliti menggunakan uji statistik non-parametrik Kolmogrov-Smirnov

## Uji Heteroskedastisitas
Ada  atau  tidaknya  heteroskedastisitas  perlu dilihat grafik plot antara prediksi variabel terikat (endogen)  yaitu  ZPRED  dengan  residualnya SRESID.
Dasar analisis dalam melihat grafik adalah jika  ada  pola  tertentu  seperti  titik-titik  yang membentuk pola yang teratur. Jika tidak ada pola yang  jelas  secara  titik  titik  menyebar  diatas  dan dibawah  angka  nol  pada  sumbu  Y,  maka  tidak terjadi Heteroskedastisitas (Ghozali, 2013;139).

## Analisis Jalur
Ghozali (2013;249) menyatakan pengaruh variabel  intervening  diketahui  menggunakan metode  analisis  jalur.  Analisis  jalur  merupakan perluasan dari analisis regresi linier berganda.
Menurut  Baron  dan  Kenny  (1986)  suatu variabel  disebut  mediator  atau  intervening  jika variabel  tersebut  ikut  mempengaruhi  hubungan antar  variabel  prediktor  atau  eksogen  dan variabel kriterion atau endogen.
Adapun  model  persamaan  analisis  jalur adalah sebagai berikut : P1 : Y 1 = β 0 + β 1 X 1 + e 1 P2, P3, dan P4 :  Y =  β 0 + β 2 X 1 + β 3 Y 1 + β 4 X 1 Y 1 + e 2 Model  persamaan  analisis  jalur  disajikan pada Gambar 3.1. sebagai berikut :
Gambar 3.1

## Analisis Jalur (Path Analysis)

## Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini dengan  menggunakan  uji  t  untuk  menguji variabel  eksogen  terhadap  variabel  endogen berikut :
1. Hipotesis 1 / pengujian jalur 1 (p1) H 0 =  Solvabilitas
(DER)
tidak berpengaruh langsung terhadap profitabilitas (ROA) pada Solvabilitas (Debt to Equity Ratio)
X Profitabilitas (Return on Asset) Y1 Dividen (Dividend Payout Ratio) Y β 2 β 1 p 2 p 1 p 3 β 3 e 1 e 2 p 4 β 4
perusahaan LQ45 tahun 2011-2013 di BEI Ha   =   Solvabilitas (DER) berpengaruh langsung  terhadap  profitabilitas
(ROA) pada  perusahaan  LQ45 tahun 2011-2013 di BEI 2. Hipotesis 2 / pengujian jalur 2 (p2) H 0 =  Solvabilitas (DER) tidak berpengaruh  langsung    terhadap dividen (DPR) pada  perusahaan LQ45 tahun 2011-2013 di BEI Ha   =   Solvabilitas (DPR) berpengaruh langsung  terhadap  dividen (DPR)
pada  perusahaan  LQ45  Tahun 2011-2013 di BEI
3. Hipotesis 3 / pengujian jalur 3 (p3)
H 0 =  Profitabilitas (ROA)
tidak berpengaruh langsung terhadap dividen (DPR) pada  perusahaan LQ45 tahun 2011-2013 di BEI Ha   =   Profitabilitas (ROA) berpengaruh langsung  terhadap  dividen (DPR) pada perusahaan LQ45 tahun 2011- 2013 di BEI

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Ghozali (2013;19) menyatakan bahwa statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata- rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum,  minimum,  sum,  range,  kurtosis dan skewness (kemencengan distribusi).

## Tabel 7 Statistik Deskriptif
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation DER 60 4.49 843.00  2.0987E2 278.45054 ROA 60 1.69 71.51 13.9590 12.33830 DPR 60 16.90 210.99 48.4027 28.54596 Valid N (listwise) 60 Untuk menguji adanya normalitas pada Hipotesis 1  yaitu  pengaruh  solvabilitas (DER) terhadap profitabilitas (ROA) ,  digunakan  uji statistik  non- parametrik  Kolmogrov-Smirnov  (K-S)  .Hasil pengujian  uji  normalitas  menunjukkan  bahwa Kolmogorof-Smirnov  Z  sebesar  1,568  dan  nilai Asymp.  Sig.  (2-tailed)  sebesar  0,015  atau  1,5%. Angka  signifikansi  tersebut  lebih  kecil  dari  0,05 atau  5%.  Hal  ini  berarti  model  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah tidak layak.
Ghozali  (2013;193)  menyatakan  bahwa untuk  mengobati  terhadap  pelanggaran  asumsi klasik maka model regresi dirubah dalam bentuk logaritma.  Untuk  itu,  peneliti  melakukan transformasi  variabel  menjadi  bentuk  logaritma natural.
Hasil  pengujian  uji  normalitas  pada  tabel 12  setelah  variabel  menjadi  bentuk  logaritma natural menunjukkan bahwa Kolmogorof- Smirnov  Z  sebesar  1,071  dan  nilai  Asymp.  Sig. (2-tailed)  sebesar  0,201  atau  20,1%  yaitu  data residual berdistribusi normal. Angka signifikansi tersebut  lebih  besar  dari  0,05  atau  5%.  Hal  ini berarti model yang digunakan dalam Hipotesis 1 adalah layak.
Untuk menguji adanya normalitas pada Hipotesis 2  dan  Hipotesis  3  yaitu  pengaruh  solvabilitas (DER) dan profitabilitas (ROA) terhadap dividen (DPR) ,  digunakan  uji  statistik  non-parametrik Kolmogrov-Smirnov (K-S).
Hasil pengujian uji normalitas menunjukkan  bahwa  Kolmogorof-Smirnov  Z sebesar  1,883  dan  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed) sebesar  0,002  atau  0,2%.  Angka  signifikansi tersebut  lebih  kecil  dari  0,05  atau  5%.  Hal  ini berarti  model  yang  digunakan  dalam  penelitian ini adalah tidak layak.
Peneliti  melakukan  transformasi  variabel menjadi bentuk logaritma natural. Hasil pengujian uji normalitas setelah variabel menjadi bentuk  logaritma  natural  menunjukkan  bahwa Kolmogorof-Smirnov  Z  sebesar  1,042  dan  nilai Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,228 atau 22,8% yaitu  data  residual  berdistribusi  normal.  Angka signifikansi  tersebut  lebih  besar  dari  0,05  atau 5%. Hal ini berarti model yang digunakan dalam Hipotesis 2 dan 3 adalah layak.

## Uji Heterokedastisitas
Untuk  menguji  adanya  heteroskedastisitas  pada Hipotesis 1 yaitu pengaruh langsung solvabilitas (DER) terhadap profitabilitas (ROA) , menggunakan grafik plot. Hasilnya menunjukkan titik-titik  yang  membentuk  pola  yang  teratur (bergelombang,  melebur, kemudian menyempit). Hal  ini  berarti  model  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  tidak  layak.  Peneliti melakukan transformasi variabel menjadi bentuk logaritma  natural  sehingga  didapatkan  hasil bahwa titik-titik menyebar secara acak atau tidak
ada  pola  yang  jelas  serta  titik-titik  menyebar diatas  dan  dibawah  angka  nol  pada  sumbu  Y. Dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heterokedastisitas  pada  model  regresi.  Sehingga model  regresi  ini  layak  untuk  digunakan  dalam melakukan  pengujian  terhadap  Hipotesis  1  yaitu pengaruh  langsung  solvabilitas (DER) terhadap profitabilitas ( ROA ).
Untuk menguji adanya normalitas pada Hipotesis 2  yaitu  pengaruh  langsung  solvabilitas (DER) terhadap  dividen (DPR) dan  Hipotesis  3  yaitu pengaruh langsung  profitabilitas (ROA) terhadap dividen (DPR) .
Hasil  pengujian  uji  heteroskedastisitas menunjukkan  titik-titik  yang  membentuk  pola yang  teratur  (bergelombang,  melebur,  kemudian menyempit).  Hal  ini  berarti  model  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  tidak layak.  Peneliti  melakukan  transformasi  variabel menjadi  bentuk  logaritma  natural,  maka  dari scatterplot dapat dilihat bahwa titik-titik menyebar  secara  acak  atau  tidak  ada  pola  yang jelas  serta  titik-titik  menyebar  diatas  dan dibawah  angka  nol  pada  sumbu  Y.  Dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heterokedastisitas  pada  model  regresi.  Sehingga model  regresi  ini  layak  untuk  digunakan  dalam melakukan  pengujian  terhadap  Hipotesis  2  yaitu pengaruh  langsung  solvabilitas (DER) dividen (DPR) dan  Hipotesis  3  yaitu  pengaruh  langsung profitabilitas ( ROA ) terhadap dividen (DPR) .
Berdasarkan hasil asumsi klasik dengan uji normalitas  dan  heteroskedastisitas,  maka  secara keseluruhan  dapat  disimpulkan  bahwa  model regresi  yang  memenuhi  syarat  uji  asumsi  klasik adalah dalam bentuk logaritma natural. Untuk itu penelitian  ini  menggunakan  bentuk  logaritma natural  dalam  pengujian  hipotesis  (uji  t)  dan analisis jalur.

## Analisis Jalur
Berdasarkan  konsep  dan  teori  yang  telah disajikan,  peneliti  menggunakan  profitabilitas ( ROA )  sebagai  variabel  intervening  antara solvabilitas (DER) dengan dividen (DPR) . Analisis Jalur 1 (p1)
Analisis  jalur  1  (p1)  yaitu  dengan  variabel endogen  (Y1)  profitabilitas (ROA) dan  variabel eksogen  (X)  solvabilitas (DER) diperoleh  hasil berikut,
1. LnROA = 4,167 - 0,430 LnDER + 0,810 2. Konstanta  sebesar  4,167  menyatakan  bahwa jika solvabilitas (DER) bernilai konstan maka besarnya  profitabilitas (ROA) adalah  sebesar 4,167.
3. Nilai  koefisien  jalur  1  (p1)  sebesar  -  0,430 menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  sebesar 1  satuan  pada  solvabilitas (DER) akan menyebabkan  profitabilitas (ROA) turun sebesar 0,430 satuan, mengindikasikan bahwa semakin  tinggi  solvabilitas (DER) maka profitabilitas (ROA) akan semakin rendah. Analisis Jalur 2 (p2)
Analisis  jalur  2  (p2)  yaitu  dengan  variabel endogen  dividen  ( DPR )  dan  variabel  eksogen solvabilitas (DER) diperoleh hasil berikut, 1. LnDPR = 3,638 - 0,062 LnDER + 0,858 2. Konstanta  sebesar  3,638  menyatakan  bahwa jika solvabilitas (DER) bernilai konstan maka besarnya dividen (DPR) adalah sebesar 3,638. 3. Nilai  koefisien  jalur  2  (p2)  sebesar  -  0,062 menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  sebesar 1  satuan  pada  solvabilitas (DER) akan menyebabkan  dividen (DPR) turun  sebesar 0,062 satuan, mengindikasikan bahwa semakin  tinggi  solvabilitas (DER) maka dividen (DPR) akan semakin rendah.

## Analisis Jalur 3 (p3)
Analisis  jalur  3  (p3)  yaitu  dengan  variabel endogen  dividen  ( DPR )  dan  variabel  eksogen profitabilitas (ROA) diperoleh hasil berikut, 1. LnDPR = 3,638 + 0,181 LnROA + 0,858 2. Konstanta  sebesar  3,638  menyatakan  bahwa jika  profitabilitas (ROA) bernilai  konstan maka besarnya dividen (DPR) adalah sebesar 3.638.
3. Nilai  koefisien  jalur  3  (p3)  sebesar  0,181 menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  sebesar 1  satuan  pada  profitabilitas (ROA) akan menyebabkan  dividen (DPR) naik  sebesar
0,181 satuan, mengindikasikan bahwa semakin  tinggi  profitabilitas  ( ROA )  maka dividen (DPR) akan semakin tinggi pula.

## Analisis Jalur 4 (p4)
Analisis  jalur  4  (p4)  yaitu  dengan  variabel endogen (Y) dividen (DPR) , variabel intervening (Y1)  profitabilitas (ROA) dan  variabel  eksogen (X)  solvabilitas (DER) diperoleh  hasil  yang terangkum dalam ringkasan model linier berikut,
Variabel Pengaruh Lgs DER  DPR Pengaruh Tidak Lgs DER  ROA  DPR Pengaruh Total (Lgs + Tidak Lgs) LnDPR - 0,062 - 0,430 x 0,181 = - 0,078 - 0,062 + - 0,078 = - 0,14
Analisis  jalur  4  (p4)  disimpulkan  bahwa pengaruh  solvabilitas (DER) terhadap  dividen (DPR) melalui  profitabilitas (ROA) didapatkan persamaan sebagai berikut :
1. Y= β 0 + β 2 X 1 + β 3 Y 1 + β 4 X 1 Y 1 + e 2 LnDPR =  3,638  -  0,062 LnDER +  0,181 LnROA - 0,14 + 0,858
2. Nilai  koefisien  jalur  4  (p4)  sebesar  -  0,14 menunjukkan pengaruh tidak langsung solvabilitas (DER) terhadap  dividen (DPR) melalui  profitabilitas (ROA) akan  turun sebesar 0,14 satuan.
Berdasarkan penggunaan persamaan dengan  analisis  jalur  maka  nilai  jalur  dapat disajikan pada Gambar 4.5. sebagai berikut :

## Gambar Nilai Koefisien Jalur

## Pengujian Hipotesis
Uji hipotesis dilakukan untuk mengetahui apakah variabel  eksogen  berpengaruh  terhadap  variabel endogen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini. Hipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut : Hipotesis 1  :  Diduga  ada  pengaruh  langsung
solvabilitas (DER) terhadap profitabilitas (ROA) pada perusahaan  LQ45  di  BEI  tahun 2011 - 2013. Hipotesis 2  :  Diduga  ada  pengaruh  langsung solvabilitas (DER)
terhadap dividen (DPR) pada  perusahaan LQ45 di BEI tahun 2011 - 2013. Hipotesis 3  :  Diduga  ada  pengaruh  langsung profitabilitas (ROA) terhadap dividen (DPR) pada  perusahaan LQ45 di BEI tahun 2011 - 2013. Pengujian Hipotesis 1 Untuk  menguji  pengaruh  langsung  solvabilitas (DER) terhadap  profitabilitas (ROA) ,  peneliti menggunakan  tahap  berupa  penetapan  hipotesis, pengolahan  data  kuantitatif  dengan  SPSS,  dan membandingkan  nilai  t  hitung  dengan  t  tabel. Adapun hipotesis yang ditetapkan yaitu :
H 0 =  Solvabilitas (DER) tidak  berpengaruh langsung  terhadap  profitabilitas (ROA) pada  perusahaan  LQ45  tahun  2011- 2013 di BEI
Ha =   Solvabilitas (DER) berpengaruh langsung  terhadap  profitabilitas (ROA) pada  perusahaan  LQ45  tahun  2011- 2013 di BEI Pengelolaan  data  dengan  menggunakan SPSS, diperoleh nilai t hitung sebesar -5,510 dan nilai  t  tabel  dengan  taraf  signifikasi  0,025  (dua sisi) sebesar 2,0025 selanjutnya nilai t hitung dan t tabel dibandingkan, dengan ketentuan :
Jika  t hitung <  t tabel ,  maka  Ho  diterima  dan  Ha ditolak Jika  t hitung >  t tabel ,  maka  Ho  ditolak  dan  Ha diterima
Berdasarkan  hasil  perhitungan,  nilai  t hitung  sebesar  -5,510  >  nilai  t  tabel  sebesar 2,0025  dan  nilai  signifikasi  lebih  kecil  dari  5% yaitu  sebesar  0,0%  maka  Ho  ditolak  dan  Ha diterima.  Dapat  disimpulkan  bahwa  solvabilitas (DER) berpengaruh langsung terhadap profitabilitas ( ROA ). Tanda negatif yang terdapat pada  koefisien  regresi  menunjukkan  bahwa setiap  peningkatan  nilai  solvabilitas (DER) akan

## Solvabilitas
(Debt to Equity Ratio) X Profitabilitas (Return on Asset) Y1 Dividen (Dividend Payout Ratio) Y β 2 = - 0,062 β 1 = -0,430 p 2 p 1
p 3 β 3 = 0,181 e 1 = 0,810 e 2 = 0,858 p 4 β 4 = - 0,14
menyebabkan  menurunnya  nilai  profitabilitas ( ROA ).

## Pengujian Hipotesis 2
Untuk  melihat  pengaruh  langsung  solvabilitas (DER) terhadap dividen (DPR) , peneliti menggunakan  tahap  berupa  penetapan  hipotesis, pengolahan  data  kuantitatif  dengan  SPSS,  dan membandingkan  nilai  t  hitung  dengan  t  tabel. Adapun hipotesis yang ditetapkan yaitu : H 0 =  Solvabilitas (DER) tidak  berpengaruh langsung  terhadap  dividen (DPR) Pada
Perusahaan  LQ45  tahun  2011-2013  di BEI Ha =  Solvabilitas (DER) berpengaruh langsung  terhadap  dividen (DPR) pada perusahaan  LQ45  tahun  2011-2013  di BEI Pengelolaan  data  dengan  menggunakan SPSS, diperoleh nilai t hitung sebesar -1,286 dan nilai  t  tabel  dengan  taraf  signifikasi  0,025  (dua sisi) sebesar 2,0025 selanjutnya nilai t hitung dan t tabel dibandingkan, dengan ketentuan : Jika  t hitung <  t tabel ,  maka  Ho  diterima  dan  Ha ditolak Jika  t hitung >  t tabel ,  maka  Ho  ditolak  dan  Ha diterima
Berdasarkan  hasil  perhitungan,  nilai  t hitung  sebesar  -1,286  <  nilai  t  tabel  sebesar 2,0025  dan  nilai  signifikasi  lebih  besar  dari  5% yaitu  sebesar  20,4%  maka  Ho  diterima  dan  Ha ditolak.  Dapat  disimpulkan  bahwa  solvabilitas (DER) tidak  berpengaruh  langsung  terhadap dividen (DPR).

## Pengujian Hipotesis 3
Untuk  menguji  pengaruh  langsung  profitabilitas (ROA) terhadap dividen (DPR) , peneliti menggunakan  tahap  berupa  penetapan  hipotesis, pengolahan  data  kuantitatif  dengan  SPSS,  dan membandingkan  nilai  t  hitung  dengan  t  tabel. Adapun hipotesis yang ditetapkan yaitu : H 0 =  Profitabilitas (ROA) tidak  berpengaruh langsung  terhadap  dividen (DPR) pada perusahaan  LQ45  tahun  2011-2013  di BEI Ha   =   Profitabilitas (ROA)
berpengaruh langsung  terhadap  dividen (DPR) pada perusahaan  LQ45  tahun  2011-2013  di BEI
Pengelolaan  data  dengan  menggunakan SPSS, diperoleh nilai t hitung sebesar  2,759 dan nilai  t  tabel  dengan  taraf  signifikasi  0,025  (dua sisi) sebesar 2,0025 selanjutnya nilai t hitung dan t tabel dibandingkan, dengan ketentuan :
Jika  t hitung <  t tabel ,  maka  Ho  diterima  dan  Ha ditolak
Jika  t hitung >  t tabel ,  maka  Ho  ditolak  dan  Ha diterima
Berdasarkan  hasil  perhitungan,  nilai  t hitung  sebesar  2,759  >  nilai  t  tabel  sebesar 2,0025  dan  nilai  signifikasi  lebih  kecil  dari  5% yaitu sebesar 0,8% maka Ho ditolak Ha diterima. Dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas (ROA) berpengaruh  langsung  terhadap  dividen (DPR) . Tanda  positif  yang  terdapat  pada  koefisien regresi  menunjukkan  bahwa  setiap  peningkatan nilai  profitabilitas (ROA) akan  menyebabkan meningkatnya nilai dividen (DPR) . Interpretasi Hasil Pengaruh Solvabilitas (DER) Terhadap Profitabilitas (ROA)
Berdasarkan  hasil  penelitian,  nilai  t  hitung sebesar -5.510 > nilai t tabel sebesar 2,0025 dan nilai signifikasi lebih kecil dari 5% yaitu sebesar 0,0%  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima.  Dapat disimpulkan bahwa solvabilitas (DER) berpengaruh  langsung  terhadap  profitabilitas ( ROA ).  Tanda  negatif  yang  terdapat  pada koefisien  regresi  menunjukkan  bahwa  setiap peningkatan  nilai  solvabilitas (DER) akan menyebabkan  menurunnya  nilai  profitabilitas ( ROA ).
Konstanta  sebesar  4,167  menyatakan bahwa  jika  solvabilitas (DER) bernilai  konstan maka  besarnya  profitabilitas (ROA) adalah sebesar 4,167. Nilai koefisien jalur 1 (p1) sebesar -  0,430  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan sebesar  1  satuan  pada  solvabilitas (DER) akan menyebabkan  profitabilitas (ROA) turun  sebesar 0,430  satuan,  mengindikasikan  bahwa  semakin tinggi  solvabilitas (DER) maka  profitabilitas (ROA) akan semakin rendah.
Peneliti  membandingkan  hasil  penelitian dengan  rata-rata  solvabilitas (DER) tahun  2011 sebesar  223,50  dan  mengalami  penurunan  pada tahun  2012  dengan  rata-rata  sebesar  sebesar 213,45  sedangkan  profitabilitas (ROA) tahun 2011  sebesar  16,01  mengalami  penurunan pada tahun  2012  dengan  rata-rata  sebesar  sebesar 13,55.  Selanjutnya  dibandingkan  tahun  2012 dengan  tahun  2013  rata-rata  solvabilitas (DER) mengalami  kenaikan  dengan  rata-rata  sebesar 214,90.  Sedangkan  dibandingkan  tahun  2012 dengan tahun 2013 profitabilitas (ROA) mengalami  penurunan  dengan  rata-rata  sebesar 12,32.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  kenaikan solvabilitas (DER) menurunkan nilai profitabilitas (ROA) dan  penurunan  solvabilitas (DER) belum tentu menaikkan nilai profitabilitas (ROA) karena  terdapat  faktor  lain  selain
solvabilitas  yang  mempengaruhi  naik  turunnya profitabilitas.
Sesuai  dengan  teori  Sawir  (2001)  jika perusahaan  menggunakan  lebih  banyak  hutang dibanding  modal  sendiri  akan  berdampak terhadap  menurunnya  profitabilitas,  maka  hasil penelitian ini konsisten dengan teori.
Peningkatan  profitabilitas  dapat  dilakukan dengan  memperkecil  sutruktur  modal  hutang terhadap  ekuitas.  Dalam  keputusan  investasi perlu  memperhatikan  kondisi  modal  (ekuitas). Peningkatan  profitabilitas  yang  dapat  dilakukan sesuai  teori  Sartono  (2010;248-249)  adalah dengan  menggunakan  laba  ditahan  sebelum menggunakan  utang.  Hal  ini  sesuai  dengan pecking  order  theory yang  menyatakan  bahwa manajer  lebih  senang  menggunakan  pembiayaan dari  urutan  yang  pertama  adalah  laba  ditahan, kemudian  utang,  dan  yang  terahir  penjualan saham  baru  dengan  pertimbangan  bahwa direct cost untuk  pembiayaan  eksternal  lebih  tinggi dibandingkan  dengan  pembiayaan  internal. Selanjutnya  penjualan  saham  baru  merupakan signal negatif  karena  pasar  mengintrepestasikan perusahaan dalam keadaan kesulitan likuiditas. Pengaruh Solvabilitas (DER) Terhadap Dividen (DPR)
Berdasarkan  hasil  penelitian,  nilai  t  hitung sebesar -1,286 < nilai t tabel sebesar  2,0025 dan nilai signifikasi lebih besar dari 5% yaitu sebesar 20,4%  maka  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak.  Dapat disimpulkan  bahwa  solvabilitas (DER) tidak berpengaruh langsung terhadap dividen (DPR). Konstanta  sebesar  3,638  menyatakan bahwa  jika  solvabilitas (DER) bernilai  konstan maka  besarnya  dividen (DPR) adalah  sebesar 3,638. Nilai koefisien jalur 2 (p2) sebesar - 0,062 menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  sebesar  1 satuan pada solvabilitas (DER) akan menyebabkan dividen (DPR) turun sebesar 0,062 satuan,  mengindikasikan  bahwa  semakin  tinggi solvabilitas (DER) maka  dividen (DPR) akan semakin rendah.
Hasil  penelitian  yang  menyatakan  bahwa solvabilitas tidak berpengaruh langsung terhadap dividen  dikarenakan  aset  dipengaruhi  oleh  total hutang  dan  total  equity,  sedangkan  profitabilitas (ROA) dipengaruhi  oleh  aset.  Selanjutnya Net Income (NI) mempengaruhi Earning  Per  Share (EPS) ,  sehingga Earning  Per  Share (EPS)  akan mempengaruhi  dividen.  Berdasarkan  hal  ini maka  solvabilitas  tidak  dapat  berpengaruh langsung  terhadap  dividen.  Solvabilitas  akan berpengaruh  terhadap  dividen  dengan  perantara profitabilitas.

## Pengaruh  Profitabilitas  (ROA)  Terhadap Dividen (DPR)
Berdasarkan  hasil  penelitian,  nilai  t  hitung sebesar  2,759  >  nilai  t  tabel  sebesar  2,0025  dan nilai signifikasi lebih kecil dari 5% yaitu sebesar 0,8%  maka  Ho  ditolak  Ha  diterima.  Dapat disimpulkan bahwa profitabilitas (ROA) berpengaruh  langsung  terhadap  dividen (DPR) . Tanda  positif  yang  terdapat  pada  koefisien regresi  menunjukkan  bahwa  setiap  peningkatan nilai  profitabilitas (ROA) akan  menyebabkan meningkatnya nilai dividen (DPR) .
Konstanta  sebesar  3,638  menyatakan bahwa  jika  profitabilitas (ROA) bernilai  konstan maka  besarnya  dividen (DPR) adalah  sebesar 3,638.  Nilai  koefisien  jalur  3  (p3)  sebesar  0,181 menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  sebesar  1 satuan pada profitabilitas (ROA) akan menyebabkan  dividen (DPR) naik  sebesar  0,181 satuan,  mengindikasikan  bahwa  semakin  tinggi profitabilitas  ( ROA )  maka  dividen (DPR) akan semakin tinggi pula.
Peneliti  membandingkan  hasil  penelitian dengan  rata-rata profitabilitas (ROA) tahun 2011 sebesar  16,01  dan  mengalami  penurunan  pada tahun  2012  sebesar  13,55  sedangkan  dividen (DPR) tahun  2011  yang  dibayarkan  pada  tahun 2012  sebesar  45,388  mengalami  kenaikan pada tahun 2013 sebesar 53,646. Selanjutnya dibandingkan  tahun  2012  dengan  tahun  2013 rata-rata profitabilitas (ROA) mengalami penurunan sebesar 12,32.
Sedangkan dibandingkan  tahun  2013  dengan  tahun  2014 dividen (DPR) mengalami  penurunan  sebesar 43,543.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  setiap penurunan profitabilitas (ROA) belum tentu akan menurunkan nilai dividen (DPR) karena terdapat faktor lain selain profitabilitas yang mempengaruhi naik turunnya dividen.
Sesuai  dengan  teori  Sartono  (2010;122) profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan memperoleh  laba  dalam  hubungannya  dengan penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri. Dengan  demikian  bagi  investor  jangka  panjang akan  sangat  berkepentingan  dengan  analisis profitabilitas  ini.  Bagi  pemegang  saham  akan melihat  keuntungan  yang  benar-benar  akan diterima  dalam  bentuk  dividen.  Maka  diartikan bahwa hasil penelitian ini konsisten dengan teori.
Menurut  Mulyawan  (2015;258)  semakin besar  dana  perusahaan,  maka  semakin  kecil kemampuan  untuk  membayar  dividen.  Hal  ini karena  penghasilan  perusahaan  akan  digunakan terlebih  dahulu  untuk  memenuhi  kebutuhan dananya dan sisanya digunakan untk pembayaran
dividen.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  semakin besar  profitabilitas  maka  semakin  besar  pula dividen yang akan dibayar. Mulyawan (2015;260-261) berpendapat bahwa jika pendapatan  perusahaan  relatif  stabil,  aliran  kas masa  mendatang  dapat  diperkirakan  dengan akurat.  Hal  yang  sebaliknya  terjadi  jika perusahaan  yang  mempunyai  pendapatan  tidak stabil.  Ketidakstabilan  aliran  kas  pada  masa mendatang  membatasi  kemampuan  perusahaan membayar  dividen  yang  tinggi.  Maka  dapat diartikan  bahwa  hasil  penelitian  ini  konsisten dengan teori.
Research  gap antara  penelitian  yang dilakukan oleh Kurniawan (2012) dan Marpaung dan  Hadianto  (2009)  menunjukkan  bahwa ROA tidak  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap DPR. Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Marpaung  dan  Hadianto  (2009)  menunjukkan bahwa ROA berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap DPR .  Dapat  diartikan  bahwa  penelitian ini  konsisten  dengan  penelitian  Marpaung  dan Hadianto (2009).
Pengaruh Solvabilitas (DER) Terhadap Dividen (DPR) Melalui Profitabilitas (ROA) Berdasarkan  hasil  penelitian  tentang  pengaruh solvabilitas (DER) terhadap  dividen (DPR) melalui profitabilitas (ROA) , didapatkan persamaan LnDPR =  3,638  -  0,062 LnDER + 0,181 LnROA -  0,14  +  0,858.  Konstanta  3,638 menunjukkan bahwa jika solvabilitas (DER) dan profitabilitas  ( ROA )  bernilai  konstan  maka besarnya  dividen (DPR) adalah  sebesar  0,368. Nilai  koefisien  Jalur  4  (p4)  yaitu  -  0,14 menunjukkan  bahwa  pengaruh  tidak  langsung
solvabilitas (DER) terhadap  dividen (DPR) melalui  profitabilitas (ROA) akan  turun  sebesar 0,14 satuan.
Sesuai dengan teori Mulyawan (2015;254) bahwa  teori  dividen  tidak  relevan  yang dikemukakan  oleh  Modigliani  dan  Miller  (MM) bahwa  nilai  perusahaan  tidak  ditentukan  oleh besar kecilnya DPR tetapi ditentukan laba bersih sebelum  pajak  dan  kelas  risiko  perusahaan.  Jadi dividen  tidak  relevan  untuk  diperhitungkan karena tidak meningkatkan kesejahteraan pemegang  saham.  Kenaikan  nilai  perusahaan dipengaruhi  oleh  kemampuan  perusahaan  untuk mendapatkan  keuntungan (earning  power) dari aset perusahaan. Disimpulkan bahwa solvabilitas berpengaruh  langsung  terhadap  profitabilitas, profitabilitas  berpengaruh  langsung  terhadap dividen,  dan  solvabilitas  berpengaruh  terhadap dividen  dengan  perantara  profitabilitas.  Maka dapat  diartikan  bahwa  hasil  penelitian  ini konsisten dengan teori.
Peningkatan  solvabilitas  akan  berdampak pada  profitabilitas  perusahaan,  karena  sebagian dipergunakan untuk membayar pinjaman, dengan biaya  bunga  yang  semakin  besar  maka profitabilitas  (EAT)  akan  semakin  berkurang (karena  sebagian  untuk  membayar  bunga)  dan hak  para  pemegang  saham  (dividen)  akan semakin  menurun,  artinya  semakin  tinggi kewajiban suatu perusahaan, maka akan semakin menurunkan  kemampuan  perusahaan  untuk membayar dividen. Hal ini menandakan besarnya pengaruh profitabilitas
sebagai perantara/intervening  dari  pengaruh  solvabilitas terhadap dividen.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Setelah dilakukan pengujian dalam penelitian ini, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut : 1. Solvabilitas (DER) berpengaruh  langsung terhadap profitabilitas (ROA) pada perusahaan LQ45 di BEI tahun 2011 - 2013.
2. Solvabilitas (DER) tidak  berpengaruh langsung  terhadap  dividen (DPR) pada perusahaan LQ45 di BEI tahun 2011 - 2013. 3. Profitabilitas (ROA) berpengaruh  langsung terhadap  dividen (DPR) pada  perusahaan LQ45 di BEI tahun 2011 - 2013.
4. Solvabilitas (DER) berpengaruh  terhadap dividen (DPR) melalui  profitabilitas (ROA) pada  perusahaan  LQ45  di  BEI  tahun  2011  - 2013.
Rekomendasi Bagi Peneliti Selanjutnya
Variabel  eksogen  yang  dapat  ditambahkan dengan  profitabilitas  sebagai  variabel  endogen antara  lain market  to  book  ratio , tangibility dan firm  size. Dengan  alasan  bahwa market  to  book ratio yang  tinggi  mengindikasikan  adanya peningkatan  pembiayaan  eksternal  perusahaan dan  sebaliknya. Tangibility artinya  perusahaan yang  mempunyai fixed  asset dalam  jumlah  yang banyak  cenderung  mempunyai  jumlah  utang lebih  banyak.  Hal  ini  karena fixed  asset dapat digunakan  sebagai  jaminan  apabila  perusahaan mengalami kesulitan keuangan. Firm Size artinya semakin  besar  perusahaan  maka  semakin  besar pula tingkat utangnya.
Variabel endogen yang dapat ditambahkan dengan  dividen  sebagai  variabel  eksogen  adalah harga  saham,  dengan  alasan  bahwa  peningkatan dividen  akan  menarik  perhatian  investor  untuk melakukan  investasi,  dengan  demikian  jika
dividen  meningkat  yang  berarti  sesuai  teori signaling  hypotesis bahwa  peningkatan  dividen diyakini investor sebagai sinyal bahwa perusahaan dalam keadaan baik dimasa mendatang, maka akan menambah besar kepercayaan  investor terhadap perusahaan. Keadaan  ini  akan  menyebabkan  kenaikan  atas harga saham perusahan.

## Bagi Investor
Hasil  penelitian  ini  dapat  dipergunakan  oleh investor dalam pertimbangan keputusan berinvestasi  sehubungan  dengan  harapannya terhadap  dividen  yang  akan  diterima,  karena informasi yang akurat diperlukan untuk mengetahui  sejauh  mana  eratnya  hubungan variabel-variabel yang menjadi penyebab pengaruhnya terhadap keuntungan yang diperoleh investor.
Bagi Pemimpin dan Pengambil Kebijakan Berdasarkan hasil penelitian analisis jalur 1 (p1) bahwa setiap kenaikan solvabilitas akan menyebabkan penurunan profitabilitas dan solvabilitas  berpengaruh  langsung  terhadap profitablitas, maka bagi pemimpin dan pengambil kebijakan harus dapat mengendalikan solvabilitas agar tidak terjadi penurunan profitabilitas yang  siginifikan  dengan  pemilihan penggunaan  modal  sendiri  atau  modal  pinjaman untuk operasonal perusahaan. Pertimbangan yang dapat dilakukan antara lain dengan melihat posisi perusahaan  terhadap  kewajiban  kepada  pihak lainnya (kreditor), kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban yang bersifat tetap (sebagai angsuran  pinjaman  termasuk  bunga),  seberapa besar  aktiva  perusahaan  dibiayai  oleh  utang, seberapa  besar  pengaruh  utang  perusahaan terhadap  pengelolaan  aktiva,  dan  berupaya memperkecil rasio hutang terhadap ekuitas dalam keputusan pendanaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Asnawi,  Said  Kelana  dan  Wijaya,  Chandra, 2005, Riset Keuangan : Pengujian- Pengujian  Empiris ,  PT.  Gramedia  Pustaka Utama, Anggota IKAPI, Jakarta.
Baron,  R.M.  dan  Kenny,  D.A,  1986, The Moderator  -  Mediator  Variable  Distinction in Social Psychological Research :
Conceptual, Strategic, and Stastistcal
Consideration,” Journal  of  Personality  and Social Psychology . 51. 1173-1182.
Blocher,  Edward  J.,  David  E  Stout.,  dan  Gary Cokins,  2013, Cost  Management  :  A Strategic  Emphasis ,  5 th ed,  Salemba  Empat, Jakarta
Brigham,  Engue  F.  dan  Joel  F.  Huston,  2014,
Dasar-Dasar Manajemen Keuangan -
Essentials  of  Financial  Management ,  Buku 1, Edisi 11, Salemba Empat, Jakarta
Dewi,  Ni  Kadek  Venimas  Citra.,  Wayan  Cipta, dan  I  Ketut  Kirya, “Pengaruh  LDR,  LAR,
DER  dan  CR  terhadap  ROA  Pada Perusahaan Perbankan di BEI Tahun 2011 -  2013” ,  Volume  3  Tahun  2015 e-Journal
Bisma Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan  Manajemen  Singaraja  Indonesia. Diakses 19-11-2015, 12.42 WIB.
Ghozali,  M.  Imam,  2013, Aplikasi  Analisis Multivariate  Dengan  Program  SPSS ,  Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Gordon,  Myron  dan  Lintner,  1963, Optimal Investment  and  Financing  Policy , Journal of Finance , hlm. 334.
Halim,  Abdul,  2015, Manajemen  Keuangan Bisnis  :  Konsep  dan  Aplikasinya ,  Edisi Pertama, Mitra Wacana Media, Jakarta.
Hanafi,  Mamduh  M.  dan  Abdul  Halim,  2014,
Analisis Laporan Keuangan , Edisi Keempat, Cetakan Ketiga, UPP STIM YKPN, Yogyakarta. Indriantoro,  Nur  dan  Bambang  Supomo,  2002, Metodologi Penelitian Bisnis Untuk
Akuntansi  dan  Manajemen, Edisi  Pertama, BPFE, Yogjakarta.
Kasmir,  2014, Analisis  Laporan  Keuangan ,
Cetakan  ke-7,  Penerbit  PT  Raja  Grafindo Persada, Jakarta.
Kurniawan,  Iwan, “Variabel-Variabel  Yang Mempengaruhi  Kebijakan  Pembayaran
Dividen Pada Perusahaan Industri
Otomotif  Yang  Terdaftar  di  BEI  tahun 2008  -  2010” Fakultas  Ekonomi  Universitas Brawijaya  Malang.  Diakses  05-06-2015, 11.53 WIB.
Litzenberger,  RH.  dan  K.  Ramaswamy,  1979, The Effect of Personal Texes and Devidends on Capital Asset Prices , Journal of  Financial  Economic ,  Vol.  XXXI,  No.  5 hlm. 55. Diakses 4 Mei 2012.
Marpaung,  Elyzabet  Indrawati  dan  Bram Hadianto, “Pengaruh ROA, SG dan MBTV terhadap  Dividen  Studi  Empirik  Pada Emiten  Pembentuk  Indeks  LQ45  di  BEI tahun 2004 – 2006,” Jurnal Akuntansi Vol.1 No.1  Mei  2009  Fakultas  Ekonomi  Jurusan
Akuntansi-Univ. Kristen Maranatha Bandung. Diakses 14-09-2015, 13.13 WIB. Mulyawan,  Setia,  2015, Manajemen  Keuangan , Pustaka Setia, Bandung Rehman, Abdul. dan Takumi, Haruto.
“Determinants  of  Dividend  Payout  Ratio  : Evidence  From  Karachi  Stock  Exchange (KSE)”  Journal  of  Contemporary  Issues  in Busines  Research,  ISSN  2305-8277  (Online), 2012,  Vol.  1  No.  1,  20-27 ,  Copyright  of  the Academic  Journals  JCIBR. Diakses  19-01- 2016, 12.27 WIB. Sartono,  Agus,  2010, Manajemen  Keuangan ”Teori  dan  Aplikasi” ,  Edisi  Keempat, Cetakan ketujuh, Yogyakarta: BPFE Sawir, Agnes, 2001, Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan , PT. Gramedia Pustaka Utama, Jakarta. Sjahrial, Dermawan, 2002, Pengantar Manajemen  Keuangan ,  Edisi  2,  Mitra Wacana Media, Jakarta, hlm. 53. Sugiyono,  2008, Metode  Penelitian  Kuantitatif Kualitatif dan R&D (Bandung : CV Alfabeta. Syafri,  2008, Analisa  Kritis  atas  Laporan Keuangan ,  Penerbit  :  PT.  Raja  Grafindo Persada, Jakarta. Tandelilin,  Eduardus.,  2010, Portofolio  dan Investasi  -  Teori  dan  Aplikasi ,  Kanisius, Yogyakarta. Wasis, 1983, Pembelanjaan Perusahaan , Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga. www.idx.co.id - LQ45 Index Constituents for the period  of  February  -  July  2011. (diakses  29- 04-2015, 16.40 WIB) ______ - LQ45 Index Constituents for the period of  August  2011  -  January 2012  (diakses  29- 04-2015, 16.40 WIB)
______ - LQ45 Index Constituents for the period of February - July 2012 (diakses 29-04-2015,
16.45 WIB)
______ - LQ45 Index Constituents for the period of  August  2012  -  January 2013  (diakses  29- 04-2015, 16.45 WIB)
______ - LQ45 Index Constituents for the period of February - July 2013 (diakses 29-04-2015,
12.26 WIB)
______- LQ45 Index Constituents for the period of  August  2013  -  January 2014  (diakses  29- 04-2015, 16.48 WIB)
______ - LQ45 Index Constituents for the period of February - July 2014 (diakses 29-04-2015,
16.55 WIB)
______ - LQ45 Index Constituents for the period of  August  2014  -  January 2015  (diakses  29-
04-2015, 16.55 WIB)