## Jurnal Informatika Ekonomi Bisnis
ht t p: / / www.i nf eb .or g 2019 Vol. 1 N o .   4 Hal:  28-33 ISSN: 2714-8491 (electronic)

## Korelasi Kebijakan Dividen, Ukuran Perusahaan dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Manufaktur
Zefriyenni 1  , Vivi Nila Sari 2 , Selvida Utami 3 1,2,3 Universitas Putra Indonesia YPTK Padang
zefriyenni@upiyptk.ac.id

## Abstract
This study aims to analyze how much the correlation between dividend policy, company size, and profitability is partially and simultaneously  on  debt  policy.  The  data  processed  amounted  to  161  companies.  Data  collection  techniques  through documentation study with secondary data accessed through the official website of the Indonesia Stock Exchange (IDX). The sampling technique uses purposive sampling method. The analytical method used is multiple linear regression. The results of this  study  indicate  that  dividend  policy  is  not  partially  correlated  significantly  to  debt  policy,  while  company  size  and profitability are significantly correlated to debt policy. The coefficient of determination shows a value of 0.748 with a value of 74.8%. While the remaining 25.2% by factors in external variables.
Keywords: Correlation, Dividend Policy, Firm Size, Profitability, Debt Policy.

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis seberapa besar korelasi kebijakan dividen, ukuran perusahaan, dan profitabilitas secara  parsial  dan  simultan  terhadap  kebijakan  hutang.  Data  yang  diolah  berjumlah  161  perusahaan.  Teknik  pengumpulan data melalui studi dokumentasi dengan data sekunder yang diakses melalui website resmi Bursa Efek Indonesia (BEI).Teknik pengambilan  sampel  menggunakan  metode  purposive  sampling.  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  regresi  linier berganda. Hasil penelitian ini menunjukkan kebijakan dividen secara parsial tidak terkorelasi signifikan terhadap kebijakan hutang,  sedangkan  ukuran  perusahaan  dan profitabilitas berkolerasi  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang.  Koefisien determinasi  menunjukkan  nilai  sebesar  0,748  dengan  nilai  74,8%.  Sedangkan  sisanya  25,2%  oleh  faktor-faktor  di  variabel luar.
Kata kunci:  Korelasi, Kebijakan Dividen, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas , Kebijakan Hutang.
© 2019 INFEB
1. Pendahuluan
Sejak  tahun  1998,  Indonesia  mengalami  pertumbuhan industri manufaktur mengalami penurunan. Pertumbuhan  ini  dipicu  oleh  tingginya  permintaan domestik  dan  cepatnya  pertumbuhan  investasi  asing [1] . Untuk memenuhi permintaan domestik yang tinggi, perusahaan harus melakukan ekspansi.
Kegiatan  ekspansi  didanai  oleh  sumber  dana  internal dan  eksternal.  Sumber  dana  perusahaan  yang  berasal dari  internal  berupa  laba  ditahan,  sedangkan  sumber dana  eksternal  perusahaan  berupa  hutang.  Hutang penting  pada  perusahaan  karena  sebagai  sumber ekspansi,  tetapi  hutang  merupakan  mekanisme  yang dapat  digunakan  untuk  mengurangi  konflik  keagenan ( agency conflict ). Konflik keagenan sangat berhubungan dengan tujuan utama perusahaan.
Posisi  pendanaan  perusahaan-perusahaan  di  Indonesia sebagian  besar  tertumpu  pada  perbankan.  Pendanaan yang  bersumber  dari  kredit  perbankan  dianggap menjadi  cara  tradisional.  Pendanaan  menggunakan pasar  modal  dapat  digolongkan  sebagai  sumber pendanaan  modern.  Sesudah  pasar  modal,  memang berkembang  sumber-sumber  pembiayaan  yang  lain, seperti  venture  capital  ( modal  ventura ),  dan factoring
(anjak piutang). Akan tetapi sumber-sumber pembiayaan  yang  disebut  belakangan  seperti  pasar modal.  Ini  menyebabkan  sumber-sumber  pembiayaan itu  kurang  besar  perannya  dalam  perekenomian  suatu negara.  Berdasarkan  pengertian  tersebut,  maka  dapat diasumsikan bahwa sumber dana terdiri dari berkurangnya  aktiva  lancar  selain  kas,  berkurangnya aktiva  tetap,  bertambahnya  setiap  jenis  hutang, bertambahnya  modal,  dan  adanya  keuntungan  dari operasi perusahaan [2] .
Kebijakan  hutang  digunakan  untuk  menciptakan  nilai perusahaan  yang  diinginkan.  Penentuan  kebijkan hutang  dari  ukuran  perusahaan  itu  sendiri.  Dalam komposisi tertentu hutang akan meningkatkan produktivitas perusahaan, sehingga dapat meningkatkan nilai  perusahaan.  Sebaliknya  jika  komposisi  itu berlebihan,  maka  yang  terjadi  adalah  penurunan  nilai perusahaan.  Hal  yang  harus  diperhatikan  dalam pengambilan  keputusan  penggunaan  hutang  yaitu mempertimbangkan besarnya biaya tetap berupa bunga yang  akan  menyebabkan  semakin  meningkatnya leverage  keuangan  dan  semakin  tidak  pastinya  tingkat pengembalian bagi para pemegang saham biasa [3] .
Keputusan untuk memilih sumber pendanaan yang baik bagi perusahaan, perlunya analisa dengan seksama dari manajer  keuangan  perusahaan.  Keputusan  pendanaan menentukan kemampuan perusahaan dalam  melakukan aktivitas  dan  berpengaruh  terhadap  risiko  bagi perusahaan itu sendiri [4] .
Penelitian  terdahulu  menguji  faktor-faktor  yang mempengaruhi kebijakan hutang telah banyak dilakukan,  diantaranya  profitabilitas  yang  berpengaruh negatif  terhadap  kebijakan  hutang.  Hasil  penelitian menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan antara  dividen payout  ratio terhadap  kebijakan  hutang perusahaan.  Ukuran  perusahaan  secara  langsung mencerminkan tinggi rendahnya aktivitas operasi. Pada umumnya  semakin  besar  skala  perusahaan  maka semakin  besar  aktivitas  tersebut.  Berbeda  dengan ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan  hutang  maka  menghasilkan    kebijakan dividen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan [5] .
Banyak  perusahaan  yang  sukses  dan  berkembang akibat  tepat  mengambil  keputusan  pendanaan.  Akan tetapi banyak yang jatuh ke dalam kebangkrutan akibat banyak  hutang  dan  terlilit  bunga.  Pendanaan  dengan menggunakan  hutang terlalu tinggi akan  meningkatkan risiko  keuangan  perusahaan  dan  pada  akhirnya  masuk ke  dalam  krisis  keuangan  ( financial  distress ). Kebijakan  dividen  akan  memiliki  pengaruh  terhadap tingkat  penggunaan  hutang  suatu  perusahaan.  Bagi pemegang  saham  deviden  (investor)  salah  satu keuntungan  yang akan diperolehnya selain keuntungan berupa  capital  gain.  Perusahaan  dalam  membagikan dividen mempertimbangkan proporsi pembagian antara pembayaran  kepada  para  pemegang  saham  dan reinvestasi . Laba ditahan ( returned earnings ) merupakan  sumber  pendanaan  (hutang)  yang  sangat signifikan  bagi  pertumbuhan  perusahaan,  tetapi  di  sisi lain  dividen  merupakan  aliran  kas  yang  dibagikan kepada para pemegang saham [6] .
Bursa Efek Indonesia (BEI) salah satu bursa efek yang cepat  perkembangannya  sehingga  menjadi  alternatif yang  disukai  perusahaan  untuk  mencari  dana. Perkembangan  saat  ini  bursa  efek  disamping  dilihat dengan  semakin  banyak  anggota  bursa  dan  dilihat  dari perubahan harga saham yang diperdagangkan. Perubahan  harga  saham  dapat  memberi  petunjuk tentang kegairahan atau  kelesuan aktivitas pasar modal serta  pemodal  dalam  melakukan  transaksi  jual  beli saham.  Dari  hal  tersebut  maka  kebijakan  hutang  dari perusahaan  manufaktur  yang  listing  di  Bursa  Efek Indonesia kurang baik. Oleh sebab itu, perlu melakukan korelasi  melalui  variabel  bebasnya  adalah  kebijakan dividen, ukuran perusahaan dan profitabilitas [7] .

## 2. Metodologi Penelitian
Penelitian  ini  diawali  dengan  membentuk  kerangka pemikiran dalam membangun hubungan antar variabel. Variabel  kebijakan  hutang  (Y)  berpengaruh  kebijakan
deviden (X 1 ), ukuran perusahaan (X 2 ), dan profitabilitas (X 3 ).  Hubungan  ini  disajikan  pada Gambar 1.

## Gambar 1. Kerangka pemikiran
Data  yang  diolah  dalam  penelitian  ini  berupa perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  ( www.idx.com )  dari  tahun  2012  sampai 2016.
Data  dikumpulkan  dengan  menggunakan  metode purposive sampling . Perusahaan adalah dari tahun 2012 sampai 2016 dengan kriteria sebagai berikut:
• Terdaftar.
• Menyampaikan data secara lengkap.
• Menerbitkan laporan keuangan tahunan.
• Membagikan dividen  kas periode tahun 2012- 2016 secara berturut-turut .
• Memiliki  earning  per  share  negatif  selama periode tahun 2012-2016.
Dari kriteria diatas, maka didapatkan banyak perusahaan  yang  diteliti.  Pemilihan  sampel  perusahaan tersebut disajikan pada tabel 1.
Tabel 1. Pemilihan sampel perusahaan.
Kode Saham Nama Perusahaan ASII PT. Astra International Tbk AUTO PT. Astra Otoparts Tbk BATA PT. Sepatu Bata Tbk SMSM PT. Selamat Sempurna Tbk TOTO PT. Surya Toto Indonesia Tbk UNVR

## PT. Unilever Indonesia Tbk
Operasional variabel yang digunakan, terdiri atas:
1. Kebijakan deviden.
Kebijakan  deviden  merupakan  persentase  laba  yang dibayarkan  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk dividen  tunai,  penjagaan  stabilitas  dividen  dari  waktu ke  waktu,  pembagian  dividen  saham,  dan  pembelian kembali saham [8] . Rasio pembayaran dividen ( dividen payout  ratio ),  ikut  menentukan  besarnya  jumlah  laba yang  ditahan  perusahaan  harus  dievaluasi  dalam kerangka  tujuan  memaksimalkan  kekayaan  para pemegang  saham.  Jika marginal  return pada  investor tidak  berada  pada  kondisi  indifferent  antara  dividen sekarang  dengan capital  gains ,  kondisi  ini  dapat digunakan untuk menentukan kebijakan dividen payout ratio optimal  yang  dapat  memaksimalkan  kekayaan para pemegang saham [9] .
2. Ukuran Perusahaan.
Ukuran  perusahaan  merupakan  karakteristik  suatu perusahaan  dalam  hubungannya  dengan  struktur perusahaan.  Ukuran  perusahaan  menunjukkan  jumlah pengalaman dan kemampuan tumbuhnya suatu perusahaan  yang  mengindikasikan  kemampuan  dan tingkat risiko dalam mengelola investasi yang diberikan para stockholder untuk  meingkatkan  kemakmuran mereka.  Perusahaan  dengan  ukuran  yang  lebih  besar memiliki  akses  yang  lebih  besar  untuk  mendapatkan sumber  pendanaan  dari  berbagai  sumber,  sehingga untuk  memperoleh  pinjaman  dari  kreditur  pun  akan lebih  mudah  karena  perusahaan  dengan  ukuran  besar memiliki profitabilitas lebih besar untuk memenangkan persaingan atau bertahan dalam industry [10].
3. Profitabilitas.
Profitabilitas merupakan  menggambarkan  kemampuan perusahaan mendapatkan laba melalui semua kemampuan  dan  sumber  yang  ada  seperti  kegiatan penjulan, kas, modal, jumlah karyawan, jumlah cabang dan  sebagainya.  Rasio  ini  juga  memberikan  ukuran tingkat efektivitas manajemen suatu perusahaan [11].
4. Kebijakan Hutang.
Kebijakan  hutang  merupakan  kewajiban  ( liabilities ). Maka liabilities atau  hutang  merupakan  kewajiban yang  dimiliki  oleh  pihak  perusahaan  yang  bersumber dari  dana  eksternal  baik  yang  berasal  dari  sumber pinjaman  perbankan,  leasing,  penjualan  obligasi  dan sejenisnya [12].
Korelasi  operasional  variabel  dianalisis  menggunakan regresi linier berganda. Analisis regresi linear berganda digunakan untuk mengetahui korelasi variabel independen dengan  variabel dependen [13] .  Variabel independen dilambangkan  dengan  X 1 ,  X 2 ,  X 3 ,..  .X n . Variabel dependen dilambangkan dengan Y. Persamaan  analisis  regresi  linier  berganda  disajikan pada persamaan (1).
Y=a+b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + e (1)
Dimana:
Y : Kebijakan hutang.
a
: Konstanta.
b1, b2, b3  : Koefisien Regresi. x 1
: Kebijakan deviden.
x 2
: Ukuran perusahaan ( Ln Total Asset ). x 3 : Profitabilitas (ROA). e
: error.

## 3. Hasil dan Pembahasan
Data  penelitian  dikelompokan  atas  variabel dependen (Y) yaitu kebijakan hutang. Variabel independen adalah kebijakan  deviden,  ukuran  perusahaan  ( Size ).  dan profitabilitas . Statistik deskriptif dari perusahaan diolah menggunakan  software SPSS yang  nilainya  disajikan pada tabel 2.
Tabel 2. Statistik deskriptif.
Descriptive Statistics Keterangan N Min Max Mean Std. Deviation Kebijakan Hutang 30 ,32 2,56 ,9057 ,63248 Kebijakan Deviden 30 3,30 99,96 49,7130 25,41105 Ukuran Perusahaan 30  13,26 19,38 15,7303 1,92999 Profitabilitas 30 2,25 71,51 16,8140 15,08945
Valid N ( listwise )  30
Berdasarkan  tabel  2,  telah  ditentukan  nilai mean, maximum,  minimum, dan standard  deviation untuk masing-masing  variabel  penelitian  pada    6  perusahaan dalam periode tahun 2012-2016 .
1.  Untuk  variabel  kebijakan  hutang  (Y),  nilai  mean sebesar  0,9057,  nilai  maximum  sebesar  2,56,  nilai minimum  sebesar  0,32  dan  nilai  standard  deviation sebesar 0,63248.
2.  Untuk  variabel  kebijakan  deviden  (X 1 ),  nilai  mean sebesar 49,7130, nilai maximum sebesar 99,96, nilai minimum  sebesar  3,30  dan  nilai  standard  deviation sebesar 25,41105.
3.  Untuk  variabel  ukuran  perusahaan  (X 2 ),  nilai  mean sebesar 15,7303, nilai maximum sebesar 19,38, nilai minimum sebesar 13,26 dan nilai standard deviation sebesar 1,92999.
4.  Untuk  variabel profitabilitas (X 3 ),  nilai  mean sebesar 16,8140, nilai maximum sebesar 71,51, nilai minimum sebesar 2,25, dan nilai standard deviation sebesar 15,08945.
Setelah  didapatkan  nilai  statistik  deskripsi,  maka dilakukan  uji  asumsi  klasik.  Uji  ini  bertujuan  untuk
memeriksa  pelanggaran  terhadap  model  regresi.  Uji asumsi  klasik  berikut  telah  menggunakan  data  yang ditransformasi  untuk  mencegah  adanya  pelanggaran asumsi.  Hasil  uji  berbentuk  uji  normalitas  yang disajikan pada Gambar 2.
Gambar 2.  Uji normalitas.
Berdasarkan Gambar 2, dapat dilihat bahwa data dalam penelitian  ini  memiliki  penyebaran  dan  distribusi  yang normal  karena  data  memusat  pada  garis Probability- Plot .  Maka  dapat  dikatakan  bahwa  data  distribusi  data adalah normal..
Selanjutnya  dilakukan  uji  multikolinearitas.  Uji  ini menggunakan correlation  matrix untuk  mendeteksi adanya  multikolinearitas.  Hasil  pengujian  disajikan pada tabel 3.
Tabel 3.  Uji multikolinearitas.
Variabel Independen Tolerance Variance Inflation Factor (VIF) DPR 0,749 1,336 SIZE 0,990 1,010 ROA 0,755 1,325
Dari  tabel  3  ini  dapat  kita  lihat  nilai Tolerance yang dihasilkan  masing-masing  variabel  independen  yakni Kebijakan  Dividen  =  0,749,  Ukuran  Perusahaan  = 0,990  dan  Profitabilitas  =  0,755,  yang  mana  ketiganya besar  dari  0,10.  Sedangkan  nilai  VIF  masing-masing variable independen yakni Kebijakan Dividen = 1,336, Ukuran Perusahaan = 1,010, dan Profitabilitas = 1,325 yang  mana  ketiganya  kecil  dari  10.  Berdasarkan  hasil uji  multikoliniearitas  tersebut,maka  dapat  disimpulkan bahwa  tidak  terjadi  korelasi  diantara  variabel  bebas atau tidak adanya multikoloniaritas.
Hasil  pengujian  heteroskedastisotas  menggunakan metode  glejer  test.  Uji  ini  meregresikan  nilai  absolut
residual  dengan  variabel independen .  Hasil  pengujian heterokedastisitas  dari  model  regresi  disajikan  pada gambar 3.
Gambar 3.  Uji heteroskedastisotas.
Dari  gambar  3  tersebut  terlihat  bahwa  tidak  ada  pola yang  jelas.serta  titik-titik  menyebar  di  atas  dan  di bawah  angka  0  yang  berarti  bahwa  tidak  terjadi Heteroskedastisitas.
Selanjutnya  dilakukan  pengujian  autokorelasi.  Uji  ini membuktikan  tidak  memiliki  autokorelasi  atau  layak dipakai  prediksinya.  Uji  ini  menggunakan  metode Durbin-Watson  (DW)  dengan  hasil  uji  disajikan  pada tabel 4.
Tabel 4 Uji autokorelasi.
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,880 a ,774 ,748 ,31728 1,067
Pada  tabel  4,  diketahui  nilai  Durbin-Wattson  adalah sebesar 1,067, yang berarti nilai Durbin-Watson berada pada  angka  -2  sampai  dengan  +2.  Sehingga  dapat disimpulkan bahwa tidak ada autokorelasi.
Selanjutnya  dilakukan  analisis  regresi  berganda. Pengelolaan  menggunakan  SPSS.  Hasil  pengelolaan disajikan pada tabel 5.
Tabel 5 Regresi Berganda.
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta (Constant) -1,418 ,509 Kebijakan Deviden ,002 ,003 ,070 Ukuran Perusahaan ,107 ,031 ,327 Profitabilitas ,033 ,004 ,784
Hasil pengolahan data dengan program SPSS, maka diperoleh persamaan regresi sebagai berikut :
.
Dimana  persamaan  tersebut  dapat  disimpulkan  sebagai berikut :
1. Nilai  koefesien  konstanta  sebesar
artinya bahwa  jika Kebijakan  Dividen ), Ukuran Perusahaan , dan Profitabilitas , nilainya 0,  maka  besarnya output Kebijakan  Hutang    (Y) mengalami penurunan sebesar .
2. Koefisien  regresi  variabel Kebijakan  Dividen
(DPR)  sebesar
artinya  jika Kebijakan Dividen mengalami  kenaikan  satu  satuan,  maka
Kebijakan  Hutang  akan  mengalami  kenaikan sebesar satuan  dengan  asumsi  variabel lainnya bernilai tetap.
3. Koefisien  regresi  variabel Ukuran  Perusahaan (SIZE)  sebesar
artinya  jika Ukuran Perusahaan mengalami kenaikan satu satuan, maka Kebijakan  Dividen  akan  mengalami  kenaikan sebesar satuan  dengan  asumsi  variabel independen lainnya bernilai tetap.
4. Koefisien  regresi  variabel Profitabilitas (ROA) sebesar artinya jika Profitabilitas mengalami penurunan  satu  satuan,  maka  Kebijakan  Dividen akan  mengalami  kenaikan  sebesar
satuan dengan asumsi variabel independen lainnya bernilai tetap.
Selanjutnya  dilakukan  pengujian  koefisien  determinasi (R 2 ). Koefisien determinasi digunakan untuk mengukur seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam  menerangkan variasi  variabel dependen .  Nilai  R 2 yang  kecil  berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan  variasi  variabel dependen amat  terbatas. Nilai  yang  mendekati  1  (satu)  berarti  variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi  yang dibutuhkan  untuk memprediksi  variasi  variabel dependen . Hasil pengelolaan disajikan pada tabel 6.
Tabel 6 Uji koefisien determinasi (R 2 ).
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,880 a ,774 ,748 ,31728
Dari tabel 6 Adjusted R Square = 0,748 atau 74,8%. Hal ini  berarti  bahwa  74,8%  nilai  perusahaan  dapat dijelaskan  oleh  variasi  variabel  independen  yaitu kebijakan dividen, ukuran perusahaan, dan profiabilitas,  sisanya  sebesar  25,2%  (100%  -  74,8%) dijelaskan oleh sebab-sebab lain.
Selanjutnya  dilakukan  pengujian  t  statistik  yang  akan disajikan pada tabel 7.
Tabel 7 Uji t statistik.
Model t Sig. (Constant) -2,785 ,010 Kebijakan Deviden ,652 ,520 Ukuran Perusahaan 3,490 ,002 Profitabilitas 7,308 ,000
Uji  t  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel independen terhadap variabel variabel dependen secara parsial di lihat pada tabel 7.
1. Pengujian  koefisien  regresi  variabel  kebijakan dividen (X 1 ).
Hasil  pengujian  uji  t  menunjukkan  bahwa  variabel kebijakan  dividen  memiliki  koefisien  regresi  sebesar 0,002 dengan tingkat signifikan 0,520 > 0,05, maka H0 Diterima dan H1  ditolak .  Artinya  kebijakan  dividen secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan  hutang. Devidend  Payout  Ratio berkorelasi terhadap kebijakan hutang (DER).
2. Pengujian  koefisien  regresi  variabel  Ukuran Perusahaan (X 2 ).
Hasil  pengujian  uji  t  menunjukkan  bahwa  variabel ukuran  perusahaan  memiliki  koefisien  regresi  sebesar 0,107  dengan  tingkat  signifikansi  0,002  <  0,05,  maka H0  ditolak dan H2  diterima .  Artinya  ukuran perusahaan  secara  parsial  berpengaruh  signifikan terhadap  kebijakan hutang. Ukuran  Perusahaan berkorelasi terhadap Kebijakan hutang.
3. Pengujian koefisien regresi variabel profitabilitas (X 3 ).
Hasil  pengujian  uji  t  menunjukkan  bahwa  variabel profitabilitas  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  0,033 dengan  tingkat  signifikansi  0,00  <  0,05,  maka H0
ditolak dan H3 Diterima. Artinya profitabilitas secara parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan hutang. Return  On  Assets berkorelasi  terhadap kebijakan hutang (DER).
Selanjutnya  dilakukan  pengujian  f  statistik  yang  akan disajikan pada tabel 8.
Tabel 8 Uji f statistik. Model F Sig. Regression 29,746 ,000 b
Berdasarkan tabel 8 diatas uji-f menunjukan nilai f hitung sebesar  29,746  dengan  signifikansi  sebesar  0,000  < 0,05,  maka Ho  ditolak dan H4  diterima .  Artinya kebijakan dividen, ukuran perusahaan, dan profitabilitas secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang.

## 4. Kesimpulan
Berdasarkan  analisa  dan  hasil  penelitian,  maka hipotesis  kebijakan  dividen,  ukuran  perusahaan,  dan profitabilitas berkorelasi  signifikan  terhadap  kebijakan hutang.  Sehingga  peneiliin  ini  dapat  dijadikan  sebagai rujukan dalam pengambilan kebijakan hutang.

## Daftar Rujukan
[1] Rai  P,  N.,  &  Merta  S,  I.  (2016). Pengaruh  Struktur  Modal, Kebijakan    Diveden,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur . E-Jurnal  Manajemen,
5 (3).
[2] Yuliani, Isnurhadi, & Bakar, S. W. (2013). Keputusan Investasi, Pendanaan,  dan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Risiko  Bisnis  sebagai  Variabel  Media . Jurnal  Keuangan  Dan Perbankan , 17(3), 362–375.
[3] Warapsari,  A.,  &  Suaryana,  I.  (2016). Pengaruh    Kepemilikan Manajeriaal dan Institusional terhadap  Nilai Perusahaan dengan Kebijakan  Hutang    sebagai  Variabel  Intervening . E-Jurnal Akuntansi , 2288-2315.
[4] Nurvianda, G.. Y., & Ghasarma, R. (2019). Pengaruh Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal    Manajemen  dan  Bisnis Sriwijaya , 16 (3),164–176. https://doi.org/10.29259/jmbs.v16i3.7380 .
[5] Mega,  F  &  Mulianti.  (2010). Analisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi kebijakan hutang dan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan. Universitas Diponegoro , 1–105.
[6] Pamungkas,  H.  S.,  &  Puspaningsih,  A.  (2013).  Pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen dan ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Akuntansi
& Auditing Indonesia , 17 (2), 155–164.
https://doi.org/10.20885/jaai.vol17.iss2.art6 .
[7] Hermuningsih, S., & Wardani, D. K. (2009). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Malaysia  dan  Bursa  Efek  Indonesia.
Jurnal Siasat Bisnis , 13 (2), 173–183.
https://doi.org/10.20885/jsb.vol13.iss2.art5 .
[8] Novelma,  S.  (2014). Pengaruh  Insider  Ownership,  Free  Cash Flow  dan Profitabilitas terhadap  Kebijakan  Dividen  (Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Akuntansi , 2 (1), 1–27.
[9] Yuniarta,  G.  A.  (2013). Pengaruh  Risiko  Kegagalan  Utang  dan Rasio  Pembayaran  Deviden  Terhadap  Kualitas  Laba  Akuntansi Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia . Jurnal Riset Akutansi issn 2337-537X , 2 (1), 117–130.
[10] Indriyani,  E.  (2017).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Akuntabilitas , 10 (2). https://doi.org/10.15408/akt.v10i2.4649 .
[11] Toni, A. A. (2016). FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI  STRUKTUR  MODAL  PERUSAHAAN MANUFAKTUR  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA. Jurnal Benefita , 1 (2). https://doi.org/10.22216/jbe.v1i2.1429 .
[12] Tjeleni,  I.  (2013). Kepemilikan  Manajerial  dan  Institusional Pengaruhnya  Terhadap  Kebijakan  Hutang  Pada    Perusahaan Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Riset  Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 1 (3).
[13] Santoso, S. (2018). Mengusai Statistik dengan SPSS 25 . P enerbit Elex Media Komputindo . Yogyakarta.