## ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA KEUANGAN PADA
PT HANJAYA MANDALA SAMPOERNA, Tbk. DAN PT GUDANG GARAM, Tbk. DENGAN METODE ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)
Erna Lusiana Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara rnalusiana@gmail.com
Abstract : This research aims to find out financial performance of the manufacturing companies  which  are  listed  in  the  Indonesian  capital  market  (Bursa  Efek  Indonesia) for  the  period  of  2013  until  2015,  using  Economic  Value  Added  (EVA)  method.  To get the value of  EVA, data are collected  from  internet, such as  financial  statements, stock  price,  market  price  and  risk  free  rate.  Sample  of  this  research  are  PT  HM Sampoerna,  Tbk.  and  PT  Gudang  Garam,  Tbk.  for  the  period  2013  until  2015.  The conclusion  of  this  research  is  that  manufacturing  companies  which  are  in miscellaneous  sector  have  a  good  financial  performance  and  already  earn  economic value  for  their  stakeholders.  Even  though  companies  earn  economic  value  added  for their  stakeholders,  value  added  of    PT  HM  Sampoerna,  Tbk.  keep  declining  during year 2013 until 2015 caused by the increase of costs, the value of Net Operating Profit After Tax (NOPAT) fluctuated and followed by increasing of cost of capital. Compare to PT HM Sampoerna, Tbk., value added of PT Gudang Garam, Tbk. increasing from year  2013  until  2015.  The  best  financial  performance  in  this  research  is  PT  Gudang Garam, Tbk.for it able to  increase the value added. Thus, to  increase the value added every year for the stakeholders, company of PT HM Sampoerna, Tbk. and PT Gudang Garam,  Tbk.  have  to reduce  costs  such  as  production  cost,  cost of  sales,  and  cost of debts  for the profits able to cover all of the costs. Companies also can  increasing the volume of sales or work with lower assets to increasing asset turnover.
Keywords : Economic Value Added, NOPAT, Cost of Capital.

## Pendahuluan
Bidang  keuangan  merupakan  bidang  yang  sangat  penting  di  dalam  perusahaan. Banyak perusahaan,  yang berskala besar  maupun  yang  berskala kecil,  memiliki perhatian yang besar di bidang keuangan, terutama dalam perkembangan dunia usaha yang semakin maju,  persaingan  yang  semakin  ketat  antar  perusahaan  sejenis  maupun  tidak  sejenis,  dan kondisi perekonomian  yang semakin tidak  menentu. Agar perusahaan dapat bertahan dan atau  bertumbuh  dan  berkembang,  maka  perusahaan  harus  mencermati  dan  mensiasati kondisi dan kinerja perusahaan.
Untuk  menilai  kinerja  suatu  perusahaan  dapat  dilihat  dan  dinilai  melalui  kondisi keuangan masing-masing perusahaan. Maka dari itu setiap perusahaan wajib menampilkan laporan  keuangannya,  sehingga  dapat  dianalisis  laporan  keuangannya.  Hasil  analisis laporan  keuangan  dapat  bermanfaat  bagi  pihak-pihak  yang  berkepentingan  antara  lain: pemilik perusahaan, manajemen, kreditur, investor, pemerintah, calon kreditur, bursa efek,
karyawan  dan  masyarakat  umum  sehingga  dari  hasil  analisis  tersebut  dapat  diketahui perbandingan dengan perusahaan lain yang bergerak dalam industri yang sama, serta pihak manajemen  dapat  mengetahui  kelemahan  dari  perusahaannya  agar  bisa  diperbaiki  dan meningkatkan kondisi keuangan perusahaan.
Industri  rokok  merupakan  salah  satu  dari  banyak  industri  yang  ada  di  Indonesia. Industri  rokok  merupakan  penyumbang  penerimaan  negara  dari  cukai  paling  besar  serta mempunyai  kemampuan  untuk  menyerap  tenaga  kerja  yang  cukup  besar,  walaupun  saat ini industri rokok mengalami kondisi yang cukup dilematis di Indonesia seperti meluasnya kampanye anti rokok di dunia,  makin ketatnya peraturan-peraturan tentang rokok, seperti pembatasan  ruang  gerak  dalam  beriklan,  dibatasinya  tempat  umum  untuk  merokok, peringatan kesehatan pada setiap kemasan, serta pencantuman kandungan tar dan nikotin. Meskipun  masyarakat  Indonesia  menyadari  merokok  dapat  membahayakan  bagi  tubuh mereka, rokok telah menjadi gaya hidup yang telah berakar cukup kuat di masyarakat dan agak sulit ditinggalkan.
Perseroan  Terbatas  (PT)  Hanjaya  Mandala  Sampoerna,  Tbk.  dan  Perseroan Terbatas  (PT)  Gudang  Garam,  Tbk.  adalah  dua  dari  beberapa  perusahaan  besar  di Indonesia  yang  bergerak  dalam  industri  rokok  dan  bersaing  dalam  memasarkan  produk mereka.  Untuk  mengetahui  serta dapat membandingkan kinerja keuangan perusahaan PT Hanjaya  Mandala  Sampoerna,  Tbk.  dan  PT  Gudang  Garam,  Tbk.  maka  dapat  dilakukan analisis  terhadap  data  keuangan  perusahaan.  Salah  satu  metode  yang  dapat  digunakan adalah  metode Economic  Value  Added (EVA) . Metode  EVA  digunakan  untuk mengevaluasi kinerja operasi. Dengan metode EVA akan diperoleh pertihungan ekonomis yang aktual karena EVA dihitung berdasarkan biaya modal rata-rata tertimbang.

## Tujuan, Ruang Lingkup dan Manfaat Penelitian
Adapun tujuan penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui kinerja keuangan pada PT Hanjaya Mandala Sampoerna, Tbk. Dan PT  Gudang  Garam,  Tbk.  dengan  menggunakan  metode Economic  Value  Added (EVA).
2. Untuk  mengetahui  perbandingan  kinerja  keuangan  pada  PT  Hanjaya  Mandala Sampoerna,  Tbk.  dan  PT  Gudang  Garam,  Tbk.  dengan  menggunakan  metode Economic Value Added (EVA).
Agar  penelitian  yang  dilakukan  lebih  terarah  serta  untuk  menghindari  terjadinya penyimpangan, maka permasalahan dibatasi pada:
1. Data  yang  digunakan  adalah  laporan  keuangan  konsolidasi  PT  Hanjaya  Mandala Sampoerna,  Tbk.  dan  PT  Gudang  Garam,  Tbk.  periode  tahun  2013  hingga  tahun 2015.
2. Metode analisis keuangan yang digunakan adalah Economic Value Added (EVA)
Adapun  kegunaan  penelitian  yang  diharapkan  dapat  memberikan  manfaat  antara lain:
1. Penulis  memperoleh  pemahaman  yang  lebih  mendalam  mengenai  konsep,  pengaruh analisis laporan keuangan dan hubungannya dengan penilaian kinerja perusahaan.
2. Bagi perusahaan yang diteliti diharapkan dapat menjadi masukan dalam merumuskan kebijakan  serta  tindakan-tindakan  selanjutnya  sehubungan  dengan  penggunaan analisis laporan keuangan.

## Tinjauan Pustaka
Laporan Keuangan
Laporan keuangan merupakan hal yang penting di dalam suatu perusahaan dimana laporan  keuangan  dapat  memberikan  informasi  penting  kepada  beberapa  pihak  yang membutuhkan dan  mencerminkan  kesehatan  keuangan  perusahaan  tersebut  dalam beberapa periode tertentu. Dalam pengertian sederhana menurut Kasmir  (2008) “Laporan keuangan  adalah  laporan  yang  menunjukkan  kondisi  keuangan  perusahaan  pada  saat  ini atau dalam suatu periode tertentu” (p.7).
Tujuan  laporan  keuangan  yaitu  untuk  menyediakan  informasi  yang  berkaitan dengan  posisi  keuangan,  prestasi  perusahaan  serta  perubahan  posisi  keuangan  suatu perusahaan  yang  bermanfaat  bagi  pemakai  dalam  pengambilan  keputusan  ekonomi. “Manajemen  menyajikan  laporan  keuangan  dan  pihak  luar  perusahaan  memanfaatkan informasi tersebut untuk membantu membuat keputusan” (Fahmi, 2014, p.22).

## Kinerja Perusahaan
Kinerja  perusahaan  merupakan  suatu  gambaran  tentang  kondisi  keuangan  suatu perusahaan  yang  dianalisis  dengan  alat-alat  analisis  keuangan,  sehingga  dapat  diketahui mengenai baik buruknya keadaan keuangan suatu perusahaan yang mencerminkan prestasi kerja  dalam  periode  tertentu.  Fahmi  (2014)  menyatakan  “kinerja  keuangan  adalah  suatu analisis yang dilakukan untuk melihat sejauh mana perusahaan telah melaksanakan dengan menggunakan aturan-aturan pelaksanaan keuangan secara baik dan benar” (p.2).

## Saham
Saham  merupakan  bagian  dari  salah  satu  efek  yang  diperjual  belikan  atau diperdagangkan  di  pasar  modal.  Adapun  menurut  Sartono  (2005)  “saham  adalah  suatu jenis  surat  berharga  jangka  panjang  untuk  memenuhi  kebutuhan  jangka  panjang”  (p.85). Tujuan  perusahaan  menjual  saham  kepada  para  investor  adalah  untuk  memperbaiki struktur  modal,  meningkatkan  kapasitas  produksi,  memperluas  area  pemasaran, memperluas hubungan bisnis dan meningkatkan kualitas manajemen.
Menurut Tandelilin (2005) “dalam penilaian saham dikenal adanya tiga jenis nilai yaitu nilai buku, nilai pasar, dan nilai intrinsik saham” (p.183). nilai buku merupakan nilai yang  dihitung  berdasarkan  pembukuan  perusahaan  penerbit  saham  (emiten).  Nilai  pasar adalah  nilai  saham  di  pasar,  yang  ditunjukkan  oleh  harga  saham  tersebut  di  pasar. Sedangkan  nilai  intrinsik  atau  nilai  teoritis  adalah  nilai  saham  sebenarnya.  Ketiga  nilai tersebut  merupakan  informasi  penting  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Dalam membeli  atau  menjual  saham,  investor  akan  membandingkan  nilai  intrinsik  dengan  nilai pasar saham bersangkutan.

## Economic Value Added (EVA)
Menurut  Keown,  et  al  (2010:  44):  “Nilai  tambah  ekonomi  merupakan  perbedaan laba usaha bersih setelah pajak (NOPAT) dan beban modal untuk periode tersebut (yaitu, produk dari biaya modal perusahaan dan modal yang diinvestasikan pada awal periode).
Menurut Harrison, et al (2013: 269): “Beban modal ( capital charge ) adalah jumlah yang  dibebankan  pemegang  saham  dan  pemberi  pinjaman  kepada  perusahaan  atas penggunaan  uangnya.”  Menurut  Keown,  et  al  (2010:  44):  “Beban  Modal  adalah  modal yang diinvestasikan perusahaan pada awal periode dikalikan dengan biaya modal rata-rata tertimbang  perusahaan.  Nilai  ini  dikurangi  dari  laba  usaha  perusahaan  setelah  pajak (NOPAT) untuk memperkirakan EVA.”
Menurut Sumarsan (2013: 131): “Metode EVA bertujuan untuk mengukur kinerja investasi  suatu  perusahaan  dan  sekaligus  memperhatikan  kepentingan  dan  harapan penyandang  dana  yaitu  kreditur  dan  pemegang  saham.  Dengan  metode  EVA  akan diperoleh  perhitungan  ekonomis  yang  aktual  karena  EVA  dihitung  berdasarkan  biaya modal rata-rata tertimbang. EVA merupakan ukuran keberhasilan manajemen perusahaan dalam meningkatkan nilai tambah ( value added ) perusahaan.” Adapun komponen Economic Value Added (EVA) yaitu:
1. NOPAT ( Net Operating Profit After Tax )
Menurut  Prihadi  (2013:  139):    “Ide  dasar  perhitungan  NOPAT  adalah memperoleh  perhitungan  laba  sebelum  pajak  dengan  mengabaikan  faktor bunga.
2. Modal yang diinvestasikan ( Invested Capital ) Menurut Prihadi (2013:  132):  “Invested Capital (IC) adalah aset yang dipakai perusahaan dalam menghasilkan laba. Aset ini diperoleh dari sumber dana yang memerlukan biaya modal.
3. Biaya modal ( Capital Cost ). Menurut  Keown,  et  al  (2010:  5):  “Biaya  modal  keseluruhan  perusahaan mencerminkan  kombinasi  biaya  dari  seluruh  sumber  pendanaan  yang digunakan  perusahaan.  Biaya  modal  keseluruhan  ini  disebut  sebagai  biaya modal  rata-rata  tertimbang  (weighted  average  cost  of  capital).  Ini  merupakan biaya  rata-rata  tertimbang  setelah  pajak  dari  sumber-sumber  modal  yang digunakan perusahaan untuk mendanai proyek dimana bobotnya mencerminkan proporsi dari pendanaan total yang digalang bagi masing-masing sumber.”
Rumus EVA yang dipergunakan adalah:
EVA = NOPAT - Capital Charges Capital Charges = Invested Capital x WACC
Invested  Capital adalah  jumlah  seluruh  pinjaman  perusahaan  di  luar  pinjaman jangka pendek tanpa bunga ( non-interest bearing  liabilities ) seperti hutang dagang, biaya yang masih harus dibayar, hutang pajak, uang muka langganan, dan sebagainya.
Weighted  Average  Cost  of  Capital (WACC)  adalah  jumlah  biaya  dari  masing- masing komponen modal, misalnya pinjaman jangka pendek dan pinjaman jangka panjang ( cost  of  debt )  serta  setoran  modal  saham  ( cost  of  equity )  yang  diberikan  bobot  sesuai dengan proporsinya dalam struktur modal perusahaan.
WACC = w d k d (1-T)+w ps k ps +w ce k s
WACC  = Weighted average cost of capital w d = Bobot yang digunakan untuk utang w ps = Bobot yang digunakan untuk saham preferen w ce = Bobot yang digunakan untuk ekuitas saham biasa T = Pajak K d = Biaya utang K ps
= Biaya saham preferen
K s = Biaya ekuitas saham biasa
Menurut  Sumarsan  (2013:  132):  Hasil  perhitungan  EVA  di  atas  maka  dapat diartikan sebagai berikut:
1) Jika EVA>0, berarti telah terjadi nilai tambah ekonomis dalam perusahaan.
2) Jika  EVA<0,  berarti  perusahaan  belum  berhasil  menciptakan  nilai  tambah  ekonomis bagi  perusahaan.  Ini  mengindikasikan  laba  bersih  operasional  perusahaan  kecil  dan kinerja keuangan perusahaan tidak baik.
3) Jika  EVA=0,  ini  berarti  menunjukkan  posisi  impas  yang  berarti  perusahaan  hanya mampu  menghasilkan  laba  yang  cukup  untuk  memenuhi  kewajibannya  pada  penyedia dana baik kreditur dan pemegang saham.

## Metode Penelitian
Sumber Data
Sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data dalam penelitian  ini  merupakan data sekunder berupa dokumen  yang diperoleh dari IDX atau Bursa Efek Indonesia melalui internet yang ada kaitannya dengan penelitian ini. Data yang digunakan pada penelitian  ini diperoleh dari  laporan keuangan pada perusahaan PT Gudang Garam, Tbk. dan PT HM Sampoerna, Tbk. tahun 2013 hingga tahun 2015.
Jenis Data
Jenis data yang digunakan untuk mengumpulkan informasi, mengamati, dan untuk menyajikan  hasil  penelitian  adalah  melalui  pendekatan  kuantitatif.  Data  kuantitatif  yaitu data berupa angka dan dinyatakan dalam satuan hitung tertentu. Dalam penelitian ini yang termasuk  data  kuantitatif  adalah  laporan  keuangan  perusahaan  PT  Gudang  Garam,  Tbk. dan PT HM Sampoerna, Tbk. dari tahun 2013 hingga tahun 2015.

## Waktu Pengumpulan Data
Data  yang  diambil  oleh  penulis  berdasarkan  waktu  pengumpulannya  adalah  data berkala ( time series data ) yakni data laporan keuangan PT HM Sampoerna, Tbk. dan PT Gudang Garam, Tbk. dari tahun 2013 hingga tahun 2015.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua  laporan  keuangan  perusahaan  PT Gudang Garam, Tbk. dan PT HM Sampoerna, Tbk.
Dalam  penelitian  ini,  sampel  yang  diambil  yaitu  laporan  keuangan  perusahaan yang diterbitkan selama tiga tahun terakhir, laporan keuangan PT Gudang Garam Tbk, dan PT HM Sampoerna, Tbk. tahun 2013, tahun 2014, dan tahun 2015.

## Metode Pengumpulan Data
Cara  yang  digunakan  oleh  penulis  untuk  mendapatkan  data  dan  informasi  yaitu studi  literature. Studi  literature adalah  mencari referensi teori  yang relevan dengan kasus atau permasalahan yang ditemukan. Referensi tersebut dapat bersumber dari buku, jurnal, artikel, laporan penelitian, dan situs-situs terpercaya di internet. Tujuan diadakannya studi literature  adalah  untuk  memperkuat  permasalahan  serta  sebagai  dasar  teori  dalam melakukan studi.

## Teknik Analisis Data
Data-data  yang  diperoleh  kemudian  akan  dilakukan  analisis  data  dengan menggunakan  metode  analisa  kuantitatif.  Menurut  Sugiyono  (2012)  “Kegiatan  dalam menganalisis  data  antara  lain:  mengelompokkan  data  berdasarkan  variable  dan  jenis
responden,  menyajikan  data  tiap  variable  yang  diteliti,  melakukan  perhitungan  untuk menguji hipotesis yang telah diajukan” (p.206). Dari hasil ini akan terlihat perkembangan perusahaan  dari  satu  periode  ke  periode  lainnya.  Metode  penelitian  yang  digunakan peneliti  dalam  penulisan  skripsi  ini  adalah  metode  deskriptif  kuantitatif  dengan menggunakan model analisis rasio keuangan yaitu Economic Value Added (EVA).

## Hasil Penelitian
Kinerja PT HM Sampoerna, Tbk. dan PT Gudang Garam, Tbk. dapat  dinilai  baik jika  dinilai  berdasarkan  metode  EVA  karena  nilai  EVA  yang  didapat  cendering  positif. Nilai  EVA  yang  positif  menunjukkan  bahwa  perusahaan  terus  meningkatkan  kinerja perusahaan  sehingga  pendapatannya  lebih  besar  dibandingkan  dengan  biaya-biaya  yang harus  ditanggung  oleh  perusahaan.  hal-hal  yang  dapat  dilakukan  oleh  perusahaan  untuk terus dapat meningkatkan nilai tambah dan kinerja masing-masing perusahaan, perusahaan dapat memperoleh lebih banyak laba tanpa menggunakan lebih banyak modal. Cara yang popular  dalam  hal  ini  adalah  dengan  memotong  biaya-biaya,  bekerja  dengan  biaya produksi dan pemasaran yang lebih rendah agar diperoleh margin yang lebih besar. Hal ini dapat  juga  dicapai  dengan  meningkatkan  perputaran  aktiva  baik  dengan  cara  menaikkan volume penjualan atau bekerja dengan aktiva yang lebih rendah ( lower assets ).
Berikut  adalah  tabel  perbandingan  nilai  tambah  ekonomis  yang  diperoeh  dari  PT HM Sampoerna, Tbk. dan PT Gudang Garam, Tbk. tahun 2013 hingga tahun 2015.
TABEL 1 PT HM SAMPOERNA, Tbk. DAN PT GUDANG GARAM, Tbk.
PERBANDINGAN PERHITUNGAN EVA TAHUN 2013 s.d 2015 (Dalam Jutaan Rupiah) Tahun EVA PT HM Sampoerna, Tbk PT Gudang Garam, Tbk 2013 10.418.261,88 5.083.313,52 2014 9.808.147,27 6.369.351,26 2015 5.892.016,87 7.426.264,62
Sumber: Data Olahan, 2016
Kinerja  keuangan  perusahaan  PT  HM  Sampoerna,  Tbk.  dan  PT  Gudang  Garam, Tbk.  dapat  dinilai  baik  karena  kedua  perusahaan  tersebut  mampu  memberikan  nilai tambah bagi perusahaan setiap tahunnya. Akan tetapi jika dibandingkan kinerja keuangan kedua  perusahaan  tersebut,  maka  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  lebih  baik  adalah kinerja  keuaangan  PT  Gudang  Garam,  Tbk.  karena  setiap  tahunnya  nilai  EVA  semakin mengalami peningkatan dan bernilai positif.
Meskipun  nilai  EVA  PT  HM  Sampoerna,  Tbk.  menurun  dari  tahun  2013  hingga tahun  2015,  total  nilai  tambah  yang  dihasilkan  lebih  besar  dari  total  nilai  tambah  yang dihasilkan PT Gudang Garam, Tbk. yakni Rp26.118.426.020.000,00 sementara total nilai tambah yang dihasilkan PT Gudang Garam, Tbk. adalah Rp18.878.929.400.000,00.

## Kesimpulan dan Saran-saran
Kesimpulan:
a. Pengukuran  kinerja  keuangan  PT  HM  Sampoerna,  Tbk.  selama  tahun  2013  hingga tahu  2015  menunjukkan  adanya  nilai  tambah  bagi  perusahaan.  Hal  ini  ditunjukkan dengan  nilai    EVA  perusahaan  positif  meskipun  nilai  EVA  dari  tahun  2013  hingga tahun  2015  terus  mengalami  penurunan.  Sedangkan  pengukuran  kinerja  keuangan PT  Gudang  Garam,  Tbk.  selama  tahun  2013  hingga  tahun  2015  juga  menunjukkan nilai EVA perusahaan positif dan semakin mengalami peningkatan.
b. Dalam membandingkan kinerja keuangan PT HM Sampoerna, Tbk. dan PT Gudang Garam,  Tbk.,  maka  kinerja  keuangan  PT  Gudang  Garam,  Tbk.  yang  lebih  baik karena  mampu  meningkatkan  jumlah  nilai tambah  bagi perusahaan. Meskipun total nilai  tambah  PT  HM  Sampoerna,  Tbk.  lebih  besar  nominalnya  bila  dibandingkan dengan  PT  Gudang  Garam,  Tbk.,  nilai  EVA  yang  dihasilkan  PT  HM  Sampoerna, Tbk.  mengalami  penurunan  selama  periode  tahun  2013  hingga  tahun  2015  yang diakibatkan  oleh  nilai  NOPAT  yang  berfluktuasi  dan  kemudian  diikuti  oleh meningkatnya biaya hutang dan biaya modal perusahaan.
Saran-saran:
Dari hasil analisis keuangan dari tahun 2013 hingga tahun 2015, walaupun PT HM Sampoerna,  Tbk.  dan  PT  Gudang  Garam,  Tbk.  mampu  menghasilkan  nilai  tambah ekonomis  yang positif kepada  masing-masing perusahaan setiap tahunnya,  maka agar PT HM Sampoerna, Tbk. dan PT Gudang Garam, Tbk. tetap dapat menghasilkan nilai tambah ekonomis  untuk  tahun-tahun  berikutnya,  perusahaan  harus  bisa  menekan  pengeluaran untuk biaya-biaya perusahaan, misalnya seperti biaya produksi, biaya penjualan, dan biaya hutang  agar  laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan  dapat  menutupi  semua  biaya-biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Fahmi, Irham. (2014). Pengantar Manajemen Keuangan: Teori dan Soal Jawab . Bandung: Alfabeta.
Kasmir. (2008). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT. Rajagrafindo Persada.
Sartono, A. (2005). Manajemen Keuangan (3 rd ed.). Yogyakarta: BPFE.
Sugiyono. (2003). Metode Penelitian Bisnis . Bandung: Pusat Bahasa Depdiknas.
Tandelilin, E. (2005). Analisis Investasi Portofolio (1 st ed.). Yogyakarta: BPFE.
Harrison, Walter T. Jr. et al. Akuntansi Keuangan (judul asli: Financial Accounting), edisi kedelapan, jilid 2. Penerjemah Gina Gania. Jakarta: Erlangga, 2013.
Keown,  Arthur  J.  et  al. Manajemen  Keuangan:  Prinsip  dan  Penerapan (judul  asli: Financial  Management:  Principles  and  Applications),  edisi  kesepuluh,  jilid  2. Penerjemah Marcus Prihminto Widodo, M.A. Jakarta: Indeks, 2010.
Prihadi, Toto. Analisis Laporan Keuangan Lanjutan. Jakarta: PPM. 2013.
Sumarsan, Thomas. Sistem Pengendalian Manajemen: Konsep, Aplikasi  dan Pengukuran Kinerja , edisi kedua. Jakarta: Indeks, 2013.