Volume 1 Nomor 2, Juni 2018 e-ISSN : 2597-5234 https://doi.org/10.31539/costing.v1i2.223

## PERBANDINGAN  KEAKURATAN  METODE CAPITAL ASSET  PRICING MODEL DAN ARBITRAGE PRICING THEORY DALAM MEMPREDIKSI RETURN SAHAM (STUDI PADA PERUSAHAAN SEKTOR BARANG KONSUMSI DAN SEKTOR PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI INDEKS SAHAM SYARIAH INDONESIA (ISSI)
COMPARISON OF THE ACCURACY OF CAPITAL ASSET PRICING MODEL AND ARBITRAGE PRICING THEORY METHOD IN PREDICTING STOCK PRICE (STUDY ON COMPANY SECTOR OF CONSUMPTED GOODS AND MINING SECTORS LISTED IN SHARIA SHARIA SHARE INDEX (ISSI)

## Yetti Afrida Indra
IAIN Bengkulu yeti.afrida@gmail.com

## ABSTRACT
CAPM  is  a  balance  model  that  can  determine  the  risks  and  returns  that  investors  will  gain. Under the CAPM, the level of risk and the appropriate rate of return has a positive and linear relationship. The measure of risk that is an indicator affecting stock in CAPM is indicated by the variable β (beta). The bigger the β of a stock, the greater the risk it contains. This model links the expectation return rate of a risky asset with the risk of the asset in a balanced market condition. The population in this study is the stock price data of companies in the consumption sector and the mining sector listed on the Indonesia Sharia Sharia Index (ISSI) period 2013-2016. Based on the results of research and statistical tests, a more accurate model in predicting future ISSI stock returns is more accurate than the Arbitrage Pricing Theory (APT) model, because MADCAPM (0.0835) value MADAPT (0,5070). Furthermore, based on data processing with Mann-Whitney test  shows  that  H0  is  rejected,  in  the  sense  that  there  is  a  significant  difference  of  accuracy between Capital Asset Pricing Model (CAPM) and Arbitrage Pricing Theory (APT) in predicting ISSI stock return. This is evidenced by the significance value (Sig) (0.002) smaller than (α) 0.05.
Keywords: Comparison,  Accuracy,  Capital  Asset  Pricing  Model  (Capm),  Arbitrage  Pricing Theory (Apt), Stock Return.

## ABSTRAK
CAPM  adalah  suatu  model  keseimbangan  yang  dapat  menentukan  risiko  dan return yang  akan diperoleh  investor.  Berdasarkan  CAPM,  tingkat  risiko  dan  tingkat return yang  layak  memiliki hubungan positif dan linear. Ukuran risiko yang merupakan indikator yang memengaruhi saham dalam CAPM ditunjukkan oleh variabel β (beta). Semakin besar β suatu saham, maka semakin besar  pula  risiko  yang  terkandung  di  dalamnya.  Model  ini  menghubungkan  tingkat return harapan  dari  suatu  aset  berisiko  dengan  risiko  dari  aset  tersebut  pada  kondisi  pasar  yang seimbang.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  data  harga  saham  perusahaan-perusahaan  pada sektor  konsumsi  dan  sektor  pertambangan  yang  terdaftar  pada  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI) periode 2013-2016. Berdasarkan hasil penelitian dan uji statistik, model yang lebih akurat dalam  memprediksi  return  saham  ISSI  dimasa  yang  akan  datang  adalah  model Capital  Asset Pricing Model (CAPM) lebih tepat dibandingkan Arbitrage Pricing Theory (APT), karena nilai MADCAPM  (0,0835)  lebih  kecil  dibandingkan  nilai  MADAPT  (0,5070).  Selanjutnya Berdasarkan pengolahan data dengan uji Mann-Whitney menunjukkan bahwa H0 ditolak, dalam arti  terdapat  perbedaan  akurasi  yang  signifikan  antara Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM) dengan Arbitrage  Pricing  Theory (APT)  dalam  memprediksi return saham  ISSI.    Hal  ini dibuktikan dengan nilai signifikansi (Sig) (0,002) lebih kecil dari (α) 0,05.
Kata  kunci : Perbandingan,    Keakuratan,    Capital  Asset    Pricing  Model  (Capm),  Arbitrage Pricing Theory (Apt), Return Saham.

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  salah satu  elemen  penting  dan  tolak  ukur kemajuan  perekonomian  suatu  negara. Slah satu ciri-ciri negara industri majuu maupun  negara  industri  baru  adalah adanya  pasar  modal  yang  tumbuh  dan berkembang  dengan  baik. 1 Pasar  modal secara  umum  merupakan  suatu  tempat bertemunya  para  penjual  dan  pembeli untuk melakukan transaksi dalam rangka  memperoleh  modal.  Dalam syariah, pasar modal memiliki pengertian  yaitu  pasar  modal  yang seluruh mekanisme kegiatannya terutama  mengenai  emiten,  jenis  efek yang  di  perdagangkan  dan  mekanisme perdagangannya  telah  sesuai  dengan prinsip-prinsip syariah (Tandelilin, 2010).
Investasi  dapat  diartikan sebagai komitmen untuk menanamkan sejumlah dana  pada  saat  ini  dengan  tujuan memperoleh keuntungan di masa datang.  Dengan  kata  lain,  investasi merupakan komitmen untuk mengorbankan konsumsi sekarang dengan  tujuan  memperbesar  konsumsi di masa datang. Investasi dapat berkaitan  dengan  penanaman  sejumlah dana pada aset real seperti: tanah, emas, rumah  dan  aset  real  lainnya,  atau  aset finansial  seperti:  deposito,  saham, obligasi, dan surat berharga lainnya.
Saham adalah instrumen investasi  yang  sampai  saat  ini  masih menjadi primadona investor yang berinvestasi  di  pasar  modal.  Dengan memiliki  saham  sebuah  perusahaan, investor  berarti  telah  ikut  atau  ambil bagian dalam penyertaan modal perusahaan.  Sebgai  gantinya,  investor akan  mendapatkan  saham  sebagai  bukti kepemilikan (Hidayat, 2011) Tujuan investor melakukan kegiatan investasi adalah untuk mencari memperoleh  pendapatan  atau  tingkat
pengembalian  investasi  (return)  yang akan  diterima  di  masa  depan.  Investor memiliki tujuan investasi yang mungkin berbeda  satu  dengan  yang  lainnya. Beberapa  alasan  investor  melakukan investasi  baik  pada  investasi  riil maupun investasi keuangan, yaitu untuk mendapatkan  kehidupan  yang  lebih layang  di  masa  datang,  memperoleh imbalan  yang  lebih  baik  atas  kekeyaan yang  dimiliki,  mengurangi  tekanan inflasi,  san  dorongan  untuk  menghemat pajak.
Dalam  berinvestasi  di  pasar modal  khususnya  portofolio,  selain menghitung  return  yang  diharapkan,
seorang investor juga harus memperhatikan risiko yang harus ditanggungnya.  CAPM  ( Capital  Asset Pricing  Model )  dan  APT  ( Arbitrage Pricing  Theory )  merupakan  model keseimbangan  yang  sering  digunakan untuk  menentukan  risiko  yang  relevan terhadap  suatu  aset,  serta  hubungan risiko dan return yang diharapkan.
CAPM  adalah  suatu  model keseimbangan  yang  dapat  menentukan risiko  dan return yang  akan  diperoleh investor.  Berdasarkan  CAPM,  tingkat risiko  dan  tingkat return yang  layak memiliki  hubungan  positif  dan  linear. Ukuran risiko yang merupakan indikator  yang  memengaruhi  saham dalam CAPM ditunjukkan oleh variabel β (beta). Semakin besar β suatu saham, maka  semakin  besar  pula  risiko  yang terkandung  di  dalamnya.  Model  ini menghubungkan  tingkat return harapan dari  suatu  aset  berisiko  dengan  risiko dari  aset  tersebut  pada  kondisi  pasar yang seimbang.
APT  merupakan  teori  yang dikembangkan  atau  menindaklanjuti dari teori CAPM. Teori APT dikemukakan  oleh  Stephen  A.  Ross pada tahun 1976, dimana Ross menyatakan  bahwa  harga  suatu  aktiva bisa  dipengaruhi  oleh  berbagai  faktor.
Di mana pada CAPM hanya dipengaruhi  oleh  satu  faktor  yaitu portofolio  pasar.  CAPM  dan  APT dipakai sebagai model untuk memprediksi  tingkat  pendapatan  suatu saham. APT memungkinkan
penggunaan lebih dari satu faktor untuk menjelaskan  tingkat  keuntungan  yang diharapkan.  Meskipun  demikian  APT tidak  menjelaskan  faktor-faktor  apa yang  mempengaruhi pricing suatu sekuritas.
Sebaliknya, CAPM menyatukan  semua  faktor  makro  ke dalam  faktor  risiko  pasar  (Tandelilin, 2010).
Kata  investasi  merupakan  kata adopsi  dari  bahasa  Inggris,  yaitu investment .  Kata invest sebagai  kata dasar  dari investment memilik  iarti menanam.  Investasi  yaitu  penempatan sejumlah  kekayaan  untuk  mendapatkan keuntungan  di  masayangakan  datang. (Huda  dan  Nasution,  2008)  Investasi pada  hakikatnya  merupakan  kegiatan menempatkan  sejumlah  dana  yang dimiliki  saat  ini  dengan  harapan  akan memperoleh  keuntungan  dimasa  yang akan datang. (Zulfikar, 2016) Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau
kepemilikan  investor  individual  atau investor  institusional  atau  trader  atas investasi  mereka  atau  sejumlah  dana yang diinvestasikan dalam suatu perusahaan.  (Aziz,  dkk 2015)  Sedangkn saham  menurut  syariah  adalah  bukti kepemilikan atas suatu perusahaan yang jenis  usaha,  produk  barang,  jasa  yang diberikan dan akad serta cara pengelolaan  tidak  bertentangan  dengan prinsip-prinsip syariah. (Hidayat)
Return  merupakan  hasil  yang diperoleh  dari  investasi,  Return  dapat berupa  return  realisasi  (realized  return) yang  sudah  terjadi  atau  berupa  return ekspektasi  (expected  return)  yng  belum terjadi,  tetapi  yang  diharapkan  akan terjadi pada masa akan datang.
Di  samping  memperhitungkan
return , investor juga perlu mempertimbangkan  tingkat  risiko  suatu investasi  sebagai  dasar  pengambilan keputusan investasi. Risiko  dapat ditafsirkan  sebagai  bentuk  kaadaan ketidakpastian  tentang  suatu  keadaan yang  akan  terjadi  nantinya (future)
dengan keputusan yang diambil berdasarkan berbagai pertimbangan saat ini. CAPM dikembangkan oleh William  Sharpe,  John  Lintner,  dan  Jan Mossin  dua  belas  tahun  setelah  Harry Markowitz mengemukakan teori portofolio  modern  pada  tahun  1952. CAPM  adalah  sebuah  model  hubungan antara  risiko  dan expected  return suatu sekuritas atau portofolio. Model tersebut dapat digunakan untuk menentukan harga aset berisiko. APT pada dasarnya menggunakan pemikiran yang menyatakan  bahwa  dua  kesempatan investasi yang mempunyai karakteristik yang identik sama tidaklah bisa  dijual  dengan  harga  yang berbeda.
Konsep  yang  dipergunakan  adalah hukum  satu  harga  ( the  law  of  one price ). Adapun tuj uan dari penelitian ini adalah : 1. Untuk mengetahui keakuratan metode  CAPM  dan  APT  dalam memprediksi return saham  pada perusahaan  sektor  barang  konsumsi dan sektor pertambangan yang terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) periode 2013-2016.
2. Untuk mengetahui perbedaan akurasi yang signifikan antara metode CAPM dengan APT dalam
memprediksi return saham  pada perusahaan  sektor  barang  konsumsi dan sektor pertambangan yang terdaftar  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) periode 2013-2016.
Berdasarkan uraian latar belakang di atas bahwa dalam pengambilan keputusan investasi terkait dengan  tingkat  pengembalian  ( return ) yang  akan  diperoleh  yaitu  dengan membandingkan  model  manakah  yang lebih  akurat  antara  CAPM  dan  APT dalam memprediksi return saham syariah.
Motivasi inilah yang
mendorong  untuk  melakukan  sebuah penelitian  dengan  judul “Perbandingan Keakuratan    Metode    Capital  Asset Pricing  Model    dan    Arbitrage  Pricing Theory  Dalam  Memprediksi  Return
Saham  (Studi  Pada  Perusahaan  Sektor Barang Konsumsi dan Sektor Pertambangan yang Terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)
Periode 2013-2016)”.
Untuk mengetahui perbedaan akurasi  antara  metode  CAPM  dan
APT, maka  dilakukan  uji Mann- Whitney dengan hipotesis sebagai berikut:
Ho  :  Tidak    terdapat    perbedaan akurasi    antara    metode    CAPM dan    APT  dalam  memprediksi return saham  pada  perusahaan sektor  barang  konsumsi  dan  sektor pertambangan  yang  terdaftar  di ISSI.
Ha  : Terdapat perbedaan akurasi
antara  metode  CAPM  dan  APT
dalam  memprediksi return saham pada  perusahaan  sektor  barang konsumsi dan sektor pertambangan yang terdaftar di ISSI.

## METODE PENELITIAN
Jenis dan Pendekatan Penelitian
Jenis  penelitian ini adalah penelitian komparatif, yaitu suatu penelitian yang bersifat membandingkan. Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif.
Waktu Penelitian
Penelitian  ini  dilaksanakan  pada bulan April 2017 sampai bulan Agustus

## 2017.

## Populasi dan Sampel
1) Populasi Populasi  dalam  penelitian  ini adalah  data  harga  saham  perusahaan- perusahaan  pada  sektor  konsumsi  dan sektor pertambangan yang terdaftar pada Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI) periode  2013-2016  yang  diperoleh melaui www.idx.ci.id dengan  melihat laporan  keuangan  perusahaan  yang dipublikasikan.
2) Sampel
Tabel 1. Daftar Saham Sektor Barang Konsumsi dan Sektor
Pertambangan di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) periode 2013-2016 No. Kode Nama Perusahaan Keterangan 1 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. Barang Konsumsi 2 MRAT Mustika ratu Tbk. Barang Konsumsi 3 UNVR Unilever Indonesia Tbk. Barang Konsumsi 4 ADRO Adaro Energy Tbk. Pertambangan 5 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk. Pertambangan 6 INCO Vale Indonesia Tbk. Pertambangan 7 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk. Pertambangan 8 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. Pertambangan

## Sumber: Data Olahan
Sumber  dan Teknik Pengumpulan
Data
Penelitian ini menggunakan data  sekunder.  Dalam  penelitian  ini yang  menjadi  sumber  data  sekunder yaitu  data  dari  internet,  sumber, kepustakaan, jurnal-jurnal, ataupun hasil  penelitian  yang  sesuai  dengan objek  yang  diteliti  oleh  peneliti.  Data yang  digunakan meliputi:
a. Daftar  saham  yang  masuk  dalam ISSI  periode  Januari  2013  sampai Desember  2016  diperoleh  dari website Bursa Efek Indonesia.
b. Data  indeks  pasar,  menggunakan
data Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) bulanan selama bulan
Januari  2013  sampai  Desember
2016.  Data  diperoleh  dari  website yahoo finance .
c. Data  aset  bebas  risiko  ( risk  free ) menggunakan  data  Sertifikat  Bank Indonesia  Syariah  (SBIS)  bulanan selama  bulan  Januari  2013  sampai Desember 2016, yang diperoleh dari website Bank Indonesia.
d. Data  inflasi dan  kurs periode  2013- 2016  diperoleh  dari  website  Bank Indonesia.
e. Data  jumlah  uang  beredar  periode 2013-2016  diperoleh  dari  website kementrian perdagangan.
Teknik  pengumpulan  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah studi kepustakaan, dengan cara pengumpulan  data  sekunder  dan  buku- buku  literatur,  jurnal-jurnal  keuangan, catatan  atau  informasi  dari  pihak  lain sehubungan  dengan  masalah  yang dibahas.
Variabel  dan Definisi Operasional Variabel dan definisi operasional dalam penelitian ini adalah :
1. Expected Return Expected Return adalah tingkat  return  yang diantisipasi investor  di masa yang akan  datang.
Arbitrage Pricing Theory (APT)
Teknik Analisis Data
1. Analisis Statistik Deskriptif Analisis statitik deskriptif digunakan untuk memberikan gambaran atau deskripsi suatu data dari penelitian.
(Ghozali,  2012).  Dalam  penelitian  ini peneliti
memberikan gambaran mengenai  nilai  minimum,  maksimum, mean dan  standar  deviasi  dari  variabel penelitian.
2. Uji Asumsi Dasar
a. Uji Normalitas Uji normalitas data dimaksudkan
untuk  memperlihatkan  data  sampel berasal  dari  populasi  yang  berdistribusi
normal.  Metode  yang  digunakan  untuk melakukan  uji  normalitas  data  dalam penelitian  ini  dengan  menggunakan  uji skewness .  Data  dinyatakan  normal  jika nilai skewness terletakantara  -2  sampai
2. (Yamin & Kurniawan, 2009) b. Uji Homogenitas Uji homogenitas dilakukan untuk mengetahui apakah kedua kelompok  sampel  mempunyai  varian yang sama atau tidak. Dasar pengambilan keputusan dalam uji homogenitas adalah :
i. Jika nilai sig < 0,05, maka dikatakan bahwa  varian  dari  dua  atau  lebih kelompok populasi data adalah tidak sama.
ii.   Jika nilai sig > 0,05, maka dikatakan bahwa  varian  dari  dua  atau  lebih kelompok  populasi  data  adalah sama.  (Hamdi  &  Bahruddin  2014)
Uji Mean Absolute Deviation (MAD) Setiap metode peramalan mempunyai  kebaikan  dan  keburukan masing-masing  dan  untuk  menentukan metode  mana  yang  lebih  baik  dalam meramalkan  sesuatu  di masa  yang akan datang,  maka  hasil  ramalan  setiap metode tersebut harus diukur. Pengukuran  keandalan  suatu  metode peramalan dilakukan dengan membandingkan hasil ramalannya dengan  nilai      yang    sebenarnya. Semakin    kecil    perbedaan    antara nilai      yang  sebenarnya  dengan  hasil ramalan, semakin tinggi pula keandalan metode peramalan itu.
Untuk  mengukur  keakuratan  metode CAPM  dan  APT  dilakukan  dengan cara  menghitung  nilai Mean  Absolute
Deviation (MAD).  Simpangan  mutlak rata-rata (MAD) merupakan penyimpangan  rata-rata  antara  nilai yang  diramalkan  dengan  nilai  yang sebenarnya.  Semakin  kecil MAD,
semakin tinggi keandalan metode peramalan  yang  bersangkutan.
3. Uji  beda  dua  sampel  independen ( Mann-Whitney )
Tujuan  pengujian Mann-Whitney adalah  untuk  mengetahui  apakah  ada perbedaan  nyata  antara  rata-rata  dua populasi yang distribusinya sama, melalui  dua  sampel  yang  independen yang  diambil  dari  kedua  populasi. 2
(Zulfikar  &  Budiantara,  2014)  Caranya dengan membandingkan perbedaan antara dua  nilai  rata-rata  dengan standar error yang  dihasilkan  dari
perbedaan dua sampel. Rumusan hipotesis  untuk Mann-Whitney dalam penelitian ini adalah:
Kriteria  pengambilan  keputusan
dapat dilakukan dengan melihat ketentuan berikut ini :
i.Jika  nilai sig. <  nilai  α  (0,05),  maka H0  ditolak.
ii.Jika  nilai sig. >  nilai  α  (0,05),  maka H0  diterima.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah 8  saham  berdasarkan  kriteria  saham syariah  yang  secara  konsisten  selama periode  tahun  2013-2016  masuk  dalam daftar saham ISSI.
Analisis Statistik Deskriptif
Analisis statitik deskriptif digunakan untuk memberikan gambaran mengenai  nilai  minimum,  maksimum, mean dan  standar  deviasi  dari  variabel return saham  setiap  perusahaan,  IHSG, inflasi,  kurs,  dan  jumlah  uang  beredar (JUB).  Hasil  analisis  dapat  dilihat  pada tabel dibawah ini:
Tabel 2.
Uji Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation INDF 48 -,131148 ,206612 ,00906083 ,075510425 MRAT 48 -,146718 ,134615 -,01585346 ,057417037 UNVR 48 -,113333 ,213215 ,01476417 ,061080157 ADRO 48 -,243902 ,328571 ,00871521 ,124721680 ANTM 48 -,301471 ,637931 ,00294098 ,151452120 INCO 48 -,276753 ,414239 ,01569821 ,158992625
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ITMG 48 -,448711 ,403326 -,00602054 ,158234819 PTBA 48 -,285714 ,297778 ,00490400 ,133905690 INFLASI 48 -,323881 ,459322 ,00286523 ,145564306 JUB 48 -,020870 ,031589 ,00873698 ,011982317 KURS 48 -,042568 ,071488 ,00712269 ,021583581 IHSG 48 -,090077 ,076809 ,00429906 ,037271150 Valid N (listwise) 48

## Sumber : Sekunder diolah, 2017
Uji Asumsi Dasar a. Uji Normalitas
Uji  Normalitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi variabel  dependen  yang  dalam  hal  ini adalah return saham  ISSI  dan  variabel independen  CAPM  (IHSG)  dan  APT (FInflasi, FJUB, dan FKurs) mempunyai  distribusi  yang normal  atau tidak. Hasil  uji normalitas kedua model tersebut  dapat  dilihat  pada  tabel  di bawah ini:
Tabel 3. Uji Normalitas Data dengan Skewness Descriptive Statistics N Skewness Statistic Statistic Std. Error INDF 48 ,538 ,343 MRAT 48 ,061 ,343 UNVR 48 1,034 ,343 ADRO 48 ,524 ,343 ANTM 48 1,382 ,343 INCO 48 ,506 ,343 ITMG 48 ,281 ,343 PTBA 48 ,122 ,343 INFLASI 48 ,570 ,343 JUB 48 -,090 ,343 KURS 48 ,251 ,343 IHSG 48 -,811 ,343 Valid N (listwise) 48

## Sumber : Sekunder diolah, 2017
Berdasarkan  tabel  di  atas,  dapat dilihat secara keseluruhan nilai signifikansi  pada  penelitian  ini  bernilai antara -2  sampai  2,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  data  terdistribusi normal.
b. Uji Homogenitas
Uji homogenitas digunkan untuk mengetahui  apakah  sampel  memiliki varian  yang  sama.  Hasil  pengujian homogenitas data dengan menggunakan
teknik test  of  homogenity  of  variance dilihat pada tabel berikut ini :
Tabel 4. Uji Homogenitas
Test of Homogeneity of Variance Levene Statistic df1 df2 Sig. INDF Based on Mean 2,660 3 44 ,060 Based on Median 2,522 3 44 ,070 Based on Median and with adjusted df 2,522 3  31,589 ,076 Based on trimmed mean 2,644 3 44 ,061 MRAT Based on Mean ,718 3 44 ,547 Based on Median ,684 3 44 ,567 Based on Median and with adjusted df ,684 3  36,876 ,568 Based on trimmed mean ,715 3 44 ,548 UNVR Based on Mean 1,004 3 44 ,400 Based on Median ,776 3 44 ,514 Based on Median and with adjusted df ,776 3  34,138 ,516 Based on trimmed mean ,971 3 44 ,415 ADRO Based on Mean 1,481 3 44 ,233 Based on Median 1,137 3 44 ,344 Based on Median and with adjusted df 1,137 3  32,304 ,349 Based on trimmed mean 1,321 3 44 ,279 ANTM Based on Mean ,936 3 44 ,432 Based on Median ,830 3 44 ,484 Based on Median and with adjusted df ,830 3  23,174 ,491 Based on trimmed mean ,869 3 44 ,464 INCO Based on Mean ,399 3 44 ,754 Based on Median ,338 3 44 ,798 Based on Median and with adjusted df ,338 3  38,501 ,798 Based on trimmed mean ,385 3 44 ,764 ITMG Based on Mean 1,889 3 44 ,145 Based on Median 1,867 3 44 ,149 Based on Median and with adjusted df 1,867 3  30,934 ,156 Based on trimmed mean 1,878 3 44 ,147 PTBA Based on Mean 1,608 3 44 ,201 Based on Median 1,624 3 44 ,197 Based on Median and with adjusted df 1,624 3  31,222 ,204 Based on trimmed mean 1,609 3 44 ,201 Sumber : Sekunder diolah, 2017
Berdasarkan tabel 4 diatas dapat terlihat  bahwa  data  INDF,  MRAT, UNVR,  ADRO,  ANTM,  INCO,  ITMG, dan  PTBA  adalah  data  yang  homogen hal  ini  dapat  dilihat  dari  besar  nilai signifikansi  yang  lebih  besar  dari  (α) 0,05.
Uji Mean Absolute Deviation (MAD)
Untuk  melihat  metode  mana yang  lebih  baik  dalam  menghitung return  saham  ISSI,  maka  akan  dihitung nilai  MAD  dari  kedua  model  tersebut.
Hasilnya  dapat  dilihat  pada  tabel dibawah ini.
Tabel 5 Nilai MADCAPM dan MADAPT No. Kode Nama Perusahaan MAD CAPM MAD APT 1 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,052 0,4409 2 MRAT  Mustika ratu Tbk. 0,0448 0,1012 3 UNVR Unilever Indonesia Tbk. 0,0403 0,3626 4 ADRO Adaro Energy Tbk. 0,094 0,5288 5 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk. 0,1114 0,6426 6 INCO Vale Indonesia Tbk. 0,115 0,5017 7 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk. 0,1127 0,6852 8 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. 0,0981 0,7928 Rata-Rata 0,0835 0,5070 Sumber : Lampiran 13 Berdasarkan  tabel  diatas,  dapat dilihat bahwa nilai MADCAPM (0,0835)  lebih  kecil  dibandingkan  nilai MADAPT  (0,5070)  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  metode  CAPM lebih  baik  dibandingkan  metode  APT dalam memprediksi return saham ISSI. Uji Hipotesis
a. Uji  beda  dua  sampel  independen ( Mann-Whitney ) Setelah mendapatkan nilai MAD untuk kedua metode, langkah
selanjutnya  adalah  uji  hipotesis  dengan membandingkan  kedua  nilai  MAD dengan uji mann-whitney sebagai berikut :
Tabel 6. Uji Mann Whitney
Test Statistics b
MAD Mann-Whitney U 3,000 Wilcoxon W 39,000 Z -3,046 Asymp. Sig. (2-tailed) ,002 Exact Sig. [2*(1-tailed Sig.)] ,001 a
a. Not corrected for ties.
b. Grouping Variable: MAD APT
Sumber : Sekunder diolah, 2017
Berdasarkan  pengolahan  data dengan menggunakan program SPSS 19 yang  ditunjukkan  oleh  tabel  diatas, terlihat  bahwa  pada  kolom asymp.sig. (2-tailed) untuk  uji  dua  sisi  adalah 0,002,  atau  probabilitas  dibawah  0,05 (0,002  <  0,05).  Maka  H0  ditolak.
Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa terdapat perbedaan akurasi yang signifikan  antara  CAPM  dan  APT dalam menghitung return saham ISSI.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan uji  statistik  yang  dilakukan  terkait perbandingan    keakuratan    metode CAPM    dan    APT  dalam  memprediksi return  saham  pada  perusahaan  sektor barang konsumsi dan sektor pertambangan  yang  terdaftar  di  Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) periode 2013-2016, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Model  yang  lebih  akurat  dalam memprediksi  return  saham  ISSI dimasa  yang  akan  datang  adalah model Capital  Asset  Pricing  Model
(CAPM)  lebih  tepat  dibandingkan Arbitrage  Pricing  Theory (APT), karena  nilai  MADCAPM  (0,0835)
lebih kecil dibandingkan nilai MADAPT (0,5070).
2. Berdasarkan pengolahan data dengan uji Mann-Whitney menunjukkan  bahwa  H0  ditolak, dalam arti terdapat perbedaan akurasi yang signifikan  antara
Capital Asset Pricing Model (CAPM)  dengan Arbitrage  Pricing Theory (APT)  dalam  memprediksi return saham  ISSI.    Hal  ini dibuktikan  dengan  nilai  signifikansi (Sig)  (0,002)  lebih  kecil  dari  (α) 0,05.

## Saran
Dalam  hasil  penelitian  yang diperoleh, maka dapat disarankan sebagai berikut: 1. Dengan  adanya  penelitian  ini  dapat menambah informasi bagi Perusahaan Sekuritas untuk menganalisis dan memprediksi return saham  dari  perusahaan  yang ingin ditawarkan kepada investor. 2. Bagi  investor,  dapat  menambah informasi mengenai pilihan berinvestasi  pada  Indeks  Saham Syariah  Indonesia  serta  pemilihan metode  yang  paling  tepat  untuk memprediksi keuntungan dari perusahaan  yang ingin dimiliki.
3. Bagi peneliti selanjutnya disarankan untuk  menambah  periode  dalam penelitian  agar  mendapatkan  hasil yang lebih akurat dalam menghitung expected return saham, dan diharapkan  menggunakan  variabel makro  yang  lebih  banyak  dan  lebih signifikan dalam menghitung expected  return  saham  dengan menggunakan metode APT. Dikarenakan  dengan  tiga  variabel makro yang digunakan dalam penelitian  ini  membuktikan  bahwa metode  APT  tidak  lebih  akurat dibandingkan  metode  CAPM.  Atau bisa  menggunakan  software  lain untuk  forecasting  pada  variabel makro yang digunakan.
Menambah sampel penelitian tidak  hanya  dari  perusahaan Indeks
Saham  Syariah  Indonesia (ISSI) tetapi juga menggunakan perusahaan-perusahaan go  publik yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  sehingga  hasil  penelitian mempunyai  daya  generalisasi  yang lebih baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Asep  Saepul  Hamdi  &  E.  Bahruddin (2014). Metode Penelitian Kuantitatif Aplikasi Dalam Pendidikan , Yogyakarta: Deepublish. Fahmi,  Irham. Pengantar  Manajemen Keuangan. Ghozali, Imam. (2012). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 20 , Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Hariyani,  Iswi  &  Purnomo,  Serfianto Dibyo. (2010). Buku Pintar
Hukum  Bisnis  Pasar  Modal .
Jakarta: Transmedia Pustaka. Herlianto,  Didit.  (2013). Manajemen Investasi  Plus  Jurus  Mendeteksi Investasi  Bodong, Yogyakarta:
Gosyen Publishing. Hidayat,  Taufik.  (2011).  Buku  Pintar Investasi Syariah. Jakarta: Mediakita. Huda,  Nurul  &  Edwin,  Mustafa
Nasution.  (2008). Investasi  pada Pasar  Modal  Syariah .  Jakarta:
Kencana. Musdalifah  Aziz,  Sri  Sri  Mintarti  dan Maryam Nadir. (2015). Manajemen Investasi Fundamental,  Teknikal,  Perilaku Investor dan Return Saham . Yogyakarta: Deepublish. Musdalifah  Aziz,  Sri  Sri  Mintarti  & Maryam Nadir. (2015). Manajemen Investasi Fundamental,  Teknikal,  Perilaku Investor dan Return Saham. Najmudin. (2011). Manajemen Keuangan dan Aktualisasi Syar’iyyah  Modern ,  Yogyakarta:
CV Andi Offset.
Suteja,  Jaja  &  Gunardi,  Ardi.  (2016).
Manajemen Investasi dan Portofolio , Bandung: Refika
Aditama.
Tandelilin, Eduardus. (2010). Portofolio dan  Investasi:  Teori  dan  Aplikasi , Jakarta: Kanisius. Taufik Hidayat, Buku Pintar Investasi . Yamin,  Sofyan    &  Kurniawan,  Heri. (2009).    SPSS  Complete  Teknik Analisis Statistik Terlengkap dengan  Software  SPSS ,  Jakarta:
Jagakarsa. Zulfikar.  (2016). Pengantar  Pasar Modal dengan Pendekatan Statistika , Yogyakarta: Deepublish. Zubir, Zalmi. (2009). Manajemen Portofolio.
Zulfikar  dan  I  Nyoman  Budiantara.
(2014). Manajemen  Riset  dengan Pendekatan  Komputasi  Statistika , .Yogyakarta: Deepublish.