## STOCK VALUATION ANALYSIS USING THE DIVIDEND DISCOUNT MODEL, PRICE EARNING RATIO AND PRICE TO BOOK VALUE FOR INVESTMENT DECISIONS
Dea Natalia 1 , Caecilia Wahyu E.R 2 dan Ima Kristina Yulita 3
1,2 &3 Universitas Sanata Dharma Yogyakarta Email: nataliadea26@gmail.com, caecilia50@gmail.com, dan yulitaimakristina@gmail.com

## ABSTRACT
This study aims to (1) determine the intrinsic value of shares of consumer goods sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2013-2017 using the Dividend Discount Model, Price Earning Ratio, and Price to Book  Value  approach;  (2)  know  the  condition  of  shares  of  consumer  goods  sector  companies  in  the  form  of undervalued,  overvalued  or  correct  value;  (3)  make  appropriate  investment  decisions  based  on  the  intrinsic value  that  has  been  calculated;  and  (4)  know  which  approach  to  valuing  stock  prices  is  more  accurate.  The sample of this study was seven companies which distributed dividends consistently during the study period. Data collection techniques in this study used purposive sampling technique. The data used was secondary data. The conclusion  of  this  study  was  (1)  the  average  of  the  seven  company  shared  in  2013-2017  were  in  undervalued conditions;  (2)  the  most  accurate  stock  price  valuation  was  the  Price  Earning  Ratio  approach  which  had  the smallest Root Mean Square Error (RMSE) value; and (3) the most appropriate investment decision making was buying shares from consumer goods sector because it was considered undervalued or cheap.
Keywords: Dividend Discount Model, Price Earning Ratio, Price to Book Value,  Root Mean Square Error, and stock price

## ANALISIS VALUASI SAHAM MENGGUNAKAN DIVIDEND DISCOUNT MODEL, PRICE EARNING RATIO DAN PRICE TO BOOK VALUE UNTUK KEPUTUSAN INVESTASI

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  (1)  mengetahui  nilai  intrinsik  saham  perusahaan  sektor  barang  konsumsi  yang listed di BEI pada tahun 2013-2017 dengan menggunakan pendekatan Dividend Discount Model , Price Earning Ratio ,  dan Price  to  Book  Value ,  (2)  mengetahui  saham  perusahaan  sektor  barang  konsumsi  dalam  kondisi undervalued , overvalued atau correct  value ,  (3)  mengambil  keputusan  investasi  yang  tepat  berdasarkan  nilai intrinsik  yang  sudah  dihitung,  dan  (4)  mengetahui  pendekatan  penilaian  harga  saham  mana  yang  lebih  akurat. Sampel  penelitian  ini  sebanyak  tujuh  perusahaan  yang  membagikan  dividen  secara  konsisten  selama  kurun waktu penelitian. Teknik pengumpulan data dalam penelitian ini menggunakan teknik purposive sampling . Data yang digunakan adalah data sekunder. Kesimpulan penelitian ini adalah (1) rata-rata ketujuh saham perusahaan pada tahun 2013-2017 berada dalam kondisi undervalued , (2) penilaian harga saham yang paling akurat adalah pendekatan Price  Earning  Ratio yang  memiliki  nilai Root  Mean  Square  Error terkecil,  dan  (3)  pengambilan keputusan investasi yang paling tepat adalah membeli saham perusahaan sektor barang konsumsi karena dinilai undervalued (murah).
Kata  Kunci : Dividend  Discount  Model , Price  Earning  Ratio,  Price  to  Book  Value , Root  Mean  Square  Error , dan harga saham.

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  memiliki  peran  penting  dalam  menunjang  perekonomian  negara.  Pasar  modal  adalah  sarana bertemunya  penjual  dan  pembeli  untuk  melakukan  kegiatan  perdagangan  efek,  seperti  saham,  obligasi, option , warrant , dan right . Lembaga yang menyediakan tempat/wadah kegiatan pasar modal di Indonesia adalah Bursa Efek Indonesia. Seorang individu dapat berinvestasi langsung di perusahaan menggunakan pasar modal sebagai tempat perdagangan. Salah satu instrumen dalam pasar modal yang paling digemari oleh investor adalah saham. Saham  adalah  surat  berharga  yang  merupakan  tanda  kepemilikan  seseorang  atau  badan  terhadap  suatu perusahaan.  Saham  memberikan return yang  tinggi  namun  diimbangi  dengan  risiko  yang  tinggi  pula.  Hal  ini dikarenakan  saham  merupakan  surat  berharga  yang  memiliki  karakteristik high  risk  high  return .  Seorang investor selalu menginginkan return yang tinggi dengan risiko yang kecil. Return dalam investasi saham dapat berupa capital  gain dan  dividen. Capital  gain adalah  keuntungan  yang  didapat  ketika  menjual  saham  dengan harga  yang  lebih  tinggi  dari  hari  belinya.  Sedangkan  dividen  adalah  sebagian  keuntungan  perusahaan  yang dibagikan oleh perusahaan kepada investor pada periode tertentu. Investor untuk mendapatkan return maksimal seperti yang diharapkan tidak bisa mengandalkan naluri saja saat melakukan membeli dan menjual saham. Oleh karena itu investor perlu melakukan penilaian dahulu terhadap saham-saham yang akan dipilih.
Penilaian  saham  menghasilkan  informasi  nilai  intrinsik  yang  akan  dibandingkan  dengan  harga  pasar saham untuk menemukan posisi jual atau beli terhadap suatu saham perusahaan (Tandelilin, 2017:305). Dengan mengetahui nilai intrinsik investor dapat mengetahui kategori saham-saham mana yang murah, tepat harga dan yang mahal, sehingga  investor tidak salah mengambil keputusan dalam membeli, menahan, dan menjual saham. Nilai  intrinsik  adalah  nilai  sebenarnya  dari  saham  yang  mencerminkan  kinerja  perusahaan.  Saham  tergolong undervalued apabila  harga  pasar  lebih  kecil  dari  nilai  intrinsik.  Saham undervalued adalah  saham  yang  dinilai memiliki  harga  murah.  Saham  tergolong overvalued apabila  harga pasar  lebih besar  dari  nilai  intrinsik.  Saham overvalued adalah  saham  yang  dinilai  memiliki  harga  mahal.  Saham  tergolong correctly  value apabila  harga pasar sama dengan nilai intrinsik, saham inilah yang dinilai memiliki harga wajar.
Analisis fundamental dan analisis teknikal dapat digunakan untuk melakukan penilaian saham (Hartono, 2017:208-209).  Analisis  teknikal  dilakukan  dengan  melihat  data  historis  harga  saham  untuk  memprediksi pergerakan  harga  saham.  Sedangkan  analisis  fundamental  menghitung  nilai  intrinsik  dari  suatu  saham  dengan menggunakan  data  keuangan  perusahaan.  Untuk  analisis  fundamental  ada  dua  pendekatan  untuk  menghitung nilai  saham,  yaitu  dengan  pendekatan  nilai  sekarang  ( present  value  approach )  dan pendekatan  PER  (P/E ratio approach ).  Salah  satu  model  penentuan  nilai  saham  (pendekatan  nilai  sekarang)  dengan  menggunakan komponen  dividen  adalah  DDM  ( Dividend  Discount  Model ).  DDM  merupakan  model  untuk  menentukan estimasi  harga  saham  dengan  mendiskontokan  semua  aliran  dividen  yang  akan  diterima  di  masa  datang (Tandelilin, 2017:310). Kelebihan dari DDM adalah model ini diturunkan dari konsep nilai waktu dari uang dan arus  kas  (Hasanah  dan  Rusliati,  2017:4).  Pendekatan Price  Earning  Ratio (PER)  merupakan  pendekatan  yang lebih  sering  digunakan  oleh  para  investor  dan  analisis  saham.  PER  menggambarkan  rasio  atau  perbandingan antara harga saham terhadap earning perusahaan.
Pendekatan  DDM  dan  PER  sama-sama  mendasarkan  diri  pada  konsep  nilai  sekarang  ( present value ). Secara teoritis pendekatan DDM lebih baik dibandingkan dengan pendekatan PER, akan tetapi pendekatan PER lebih  populer  dan  lebih  sering  digunakan  oleh  para  investor  dan  analisis  saham  karena  lebih  mudah menggunakannya.  Selain  DDM  dan  PER  terdapat  pendekatan  lain  dalam  penilaian  saham  yaitu Price  to  Book Value (PBV).  PBV  merupakan  pendekatan  untuk  menilai  suatu  saham  dengan  melihat  hubungan  antara  harga pasar dengan nilai buku per lembar (Tandelilin, 2017:325).  Menurut Hasanah dan Rusliati (2017:1), PBV lebih baik  untuk  menilai  saham  perusahaan  dengan  industri  ataupun  sektor  yang  sejenis,  sehingga  terlihat  jelas perbandingan  harga  sahamnya  apakah  murah  atau  mahal.  Menurut  Fayana  dan  Jatmiko  (2012:9),  pendekatan PBV  lebih  fleksibel  jika  dibandingkan  dengan  DDM  dalam  menghitung  nilai  wajar  saham  karena  tidak terpengaruh  oleh  arus  kas.  Dalam  melakukan  penilaian  harga  wajar  saham,  tentunya  investor  juga  perlu mengukur  tingkat  kerakuratan  model  penilaian  harga  saham  yang  dipakai.  Untuk  itu  dalam  penelitian  ini  akan menggunakan Root Mean Square Error (RMSE) untuk melihat model penilaian saham mana yang memiliki nilai penyimpangan paling kecil.
Di pasar modal terdapat banyak sektor industri yang dapat dipilih oleh investor untuk menginvestasikan uangnya. Salah satu sektor yang dapat dilirik oleh investor adalah sektor barang konsumsi. Sektor indusri barang konsumsi  merupakan  sektor  yang  cukup  menjanjikan  dilihat  dari  indeks  saham  sektor consumer  goods mencatatkan penguatan 3,69% dalam sepekan, padahal sebelumnya pada awal tahun 2018 rata-rata indeks saham sektor consumer goods atau barang konsumsi mencatat koreksi 13,77% per Jumat (25/5/2018). Direktur Investa Saran  Mandiri  Hans  Kwee  mengungkapkan  menguatnya  saham-saham  barang  konsumsi  didukung kecenderungan  imbal  hasil  Amerika  yang  mulai  terkoreksi.  Saham  sektor  barang  konsumsi  diproyeksi  Hans memiliki  potensi  kenaikan  hingga  akhir  tahun.  Adanya  momentum  Pilkada  membuat  sektor  barang  konsumsi menjadi  pilihan  yang  menarik  karena  kemungkinan demand mereka  meningkat  (www.kontan.co.id).  Namun sektor  ini  sempat  mengalami  pelemahan  sebesar  1,09%  pada  perdagangan  22  Juli  2019  (www.liputan6.com). Agar  investor  tidak  mengalami  kerugian  ( capital loss )  maka  perlu  dilakukan  analisis  penilaian  harga  saham
e-ISSN 2580-3743
perusahaan sehingga investor dapat  mengambil keputusan investasi yang tepat. Rumusan masalah penelitian ini adalah sebagai berikut: (1) Berapa nilai intrinsik saham perusahaan sektor barang konsumsi yang listed di Bursa Efek  Indonesia  tahun  2013-2017  yang  dihitung  dengan  menggunakan  pendekatan  DDM,  PER  dan  PBV?  (2) Apakah  nilai  intrinsik  yang  dihitung  menggunakan  pendekatan  DDM,  PER  dan  PBV  mengalami undervalued, correctly value atau overvalued ? (3) Bagaimana pengambilan keputusan investasi yang tepat setelah mengetahui kondisi nilai intrinsik yang dihitung menggunakan pendekatan DDM, PER, dan PBV? (4) Pendekatan penilaian saham manakah yang lebih akurat antara DDM, PER dan PBV?

## TINJAUAN PUSTAKA Konsep Penilaian Saham
Menurut Tandelilin (2017:305), dalam penilaian saham dikenal ada tiga jenis nilai, yaitu nilai buku, nilai pasar dan nilai intrinsik saham. Nilai buku merupakan nilai yang dihitung berdasarkan pembukuan perusahaan penerbit saham  (emiten).  Nilai  pasar  adalah  nilai  saham di  pasar, yang  ditunjukkan  oleh  harga  saham  tersebut di  pasar. Sedangkan nilai intrinsik adalah nilai saham yang sebenarnya atau seharusnya terjadi. Hartono (2017:199-200) menyebutkan  bahwa  dengan  mengetahui  nilai  pasar  dan  nilai  intrinsik,  nilai  tersebut  dapat  digunakan  untuk mengetahui  saham-saham  yang  murah,  tepat  nilainya,  atau  yang  mahal.  Nilai  pasar  yang  lebih  kecil  dari  nilai intrinsiknya menunjukkan bahwa saham tersebut dijual dengan harga yang murah ( undervalued ), karena investor membayar  saham  tersebut  dari  yang  seharusnya  dibayar.  Sebaliknya,  nilai  pasar  yang  lebih  besar  dari  nilai intrinsiknya menunjukkan bahwa saham tersebut dijual dengan harga yang mahal ( overvalued ).
Menurut Husnan (2015:252-253), analisis saham  digunakan untuk memperkirakan nilai intrinsik suatu saham, nilai tersebut lalu dibandingkan dengan harga pasar saham saat ini. Pedoman yang digunakan adalah: (1) Apabila harga pasar saat ini < nilai intrinsik, maka saham tersebut dinilai undervalued (harganya terlalu rendah), dan  oleh  karenanya  saham  tersebut  seharusnya  dibeli  atau  ditahan  apabila  saham  tersebut  sudah  dimiliki.  (2) Apabila harga pasar saat ini >  nilai intrinsik, maka saham tersebut dinilai overvalued (harganya terlalu mahal), dan  oleh  karenanya  saham  tersebut  seharusnya  dijual.  (3)  Apabila  harga  pasar  saat  ini  =  nilai  intrinsik,  maka saham tersebut dinilai wajar harganya dan berada dalam kondisi keseimbangan.
Menurut  Hartono  (2017:208-209),  dalam  menentukan  nilai  sebenarnya  dari  saham  (nilai  intrinsik), analisis  fundamental  menggunakan  data  fundamental,  yaitu  data  yang  berasal  dari  keuangan  perusahaan (misalnya  laba,  dividen  yang  dibayar,  penjualan  dan  lain  sebagainya).  Dalam  analisis  fundamental,  ada  dua pendekatan  untuk  menghitung  nilai  intrinsik  saham,  yaitu  dengan  pendekatan  nilai  sekarang  ( present  value approach )  dan  pendekatan  PER  ( P/E  ratio  approach ).  Selain  dua  pendekatan  tersebut  terdapat  pendekatan alternatif lain yaitu pendekatan PBV ( Price to Book Value ) untuk menilai harga wajar saham.

## Pendekatan Nilai Sekarang
Pendekatan nilai sekarang dilakukan dengan mendiskontokan semua aliran kas yang diharapkan di masa datang dengan  tingkat  diskonto  sebesar  tingkat  return  yang  disyaratkan  investor  (Tandelilin,  2017:308).  Model pertumbuhan konstan juga disebut sebagai model Gordon. Model ini dipakai untuk menentukan nilai saham, jika dividen yang akan dibayarkan mengalami pertumbuhan secara konstan selama waktu tak terbatas, dimana gt+1 = gt  untuk semua waktu t. Persamaan model pertumbuhan konstan ini bisa dituliskan sebagai berikut:
Keterangan:
P 0 ̂    ∶ nilai intrinsik saham dengan model pertumbuhan konstan D 1 : dividen yang akan diterima dalam jumlah konstan selama periode pembayaran dividen di masa datang k    :   tingkat return yang disyaratkan investor g    :   tingkat pertumbuhan dividen yang diharapkan dari saham

## Pendekatan Price Earning Ratio (PER)
Menurut Tandelilin (2017:321-322), pendekatan PER disebut juga pendekatan multiplier , artinya investor akan menghitung berapa kali nilai earning yang tercermin dalam harga suatu saham. PER menggambarkan rasio atau perbandingan antara harga saham terhadap earning perusahaan (EPS). Jika misalnya PER suatu saham sebanyak 3  kali  berarti  harga  saham  tersebut  sama  dengan  3  kali  nilai earning perusahaan  tersebut.  PER  memberikan informasi berapa Rupiah harga yang harus dibayar investor untuk memperoleh setiap Rp 1 earning perusahaan. Rumus PER adalah sebagai berikut:
Keterangan: D 1 : estimasi dividen tunai/ DPS P 0 ̂ : nilai instrinsik saham E 1 : estimasi EPS k  : tingkat return yang diharapkan investor g  : tingkat pertumbuhan dividen yang diharapkan dari saham

## Pendekatan Price to Book Value (PBV)
Menurut Tandelilin (2017:324), hubungan antara harga pasar saham  dan nilai buku per lembar saham bisa juga dipakai  sebagai  pendekatan  alternatif  untuk  menentukan  nilai  suatu  saham.  Karena  secara  teoritis  nilai  pasar suatu saham haruslah mencerminkan nilai bukunya. Rosenberg 1985 (dalam Tandelilin, 2017:324) menemukan bahwa  saham-saham  yang  memiliki  rasio  harga/nilai  buku yang  rendah  akan  menghasilkan return yang  secara signifikan  lebih  tinggi  dari  saham-saham  yang  memiliki  rasio  harga/nilai  buku  yang  tinggi.  Dengan  demikian Rosenberg 1985 (dalam Tandelilin, 2017:324) merekomendasikan untuk membeli saham-saham yang memiliki rasio  harga/  nilai  buku  yang  rendah  jika  mengharapkan return yang  lebih  besar  pada  tingkat  risiko  tertentu. Rumus pendekatan ini menurut Tandelilin (2017:324) adalah sebagai berikut:
Kemudian Price  to book  value yang dalam bentuk  rasio  dikonversikan ke bentuk  rupiah  dengan    cara mengkalikan PBV rata-rata rasio perusahaan industri sejenis yang telah diperoleh dengan Book Value per Share suatu saham.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini mengambil sampel perusahaan-perusahaan yang tergabung dalam sektor barang konsumsi di Bursa Efek  Indonesia  pada  tahun  2013-2107.  Saham  perusahaan  harus  memenuhi  kriteria  sebagai  berikut:  (1) Perusahaan yang termasuk ke dalam sektor barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama masa periode  penelitian  yaitu  tahun  2013-2017;  (2)  Perusahaan  yang  memiliki  laporan  keuangan  yang  lengkap  dari tahun 2013 sampai tahun 2017; (3) Perusahaan yang membagikan dividen secara konsisten dalam kurun waktu penelitian  tahun  2013-2017;  (4)  Perusahaan  yang  memiliki  data  pergerakan  harga  saham  yang  lengkap  dari periode tahun 2013-2017; (5) Memiliki nilai k ( required rate of return on equity ) yang lebih besar dari nilai g ( dividen growth ).
Teknik  analisis  data  dilakukan  dengan  beberapa  langkah  berikut  ini.  Yang  pertama,  mencari  nilai intrinsik  dengan  menggunakan  3  pendekatan,  yaitu Dividend  Discount  Model (DDM)  pertumbuhan  konstan, Price Earning Ratio (PER), dan Price to Book Value (PBV). Berikut  langkah-langkah  dalam  melakukan  analisis  menggunakan Dividend  Discount  Model pertumbuhan konstan: (1) Menghitung tingkat pertumbuhan dividen (g) (Tandelilin, 2010:315). g = ROE x retention ratio ROE = Laba bersih / Ekuitas Retention ratio = 1 – dividend payout ratio Dividend payout ratio =  DPS / EPS Keterangan: g :  tingkat pertumbuhan dividen ROE :  laba bersih atas modal sendiri DPS :  dividen yang dibagikan per-lembar saham EPS :  earning yang didapatkan per-lembar saham (2) Menentukan estimasi dividen yang diharapkan di masa depan (Tambunan, 2007:230). D t = D 0 (1+g) Keterangan: D t : estimasi dividen yang diharapkan tahun t D 0 : dividen tahun terakhir dierima/dibagikan g      :  tingkat  pertumbuhan dividen t       :  tahun ke-t (3) Menghitung tingkat pengembalian ( return ) yang diharapkan (Brigham, 2018:403). k = (D 0 / P 0 )+ g Keterangan: k    : tingkat return yang disyaratkan D 0 : dividen tahun terakhir dierima/dibagikan
P 0 : harga pasar saat ini g    : tingkat pertumbuhan dividen (4) Menghitung nilai intrinsik (Tandelilin, 2017:311) P 0 ̂ = D 1 /(k-g) Keterangan: P 0 ̂ :   nilai intrinsik saham dengan model pertumbuhan konstan D 1 :  dividen yang akan diterima dalam jumlah konstan selama periode pembayaran dividen di masa datang k   :   tingkat return yang disyaratkan investor g   :   tingkat pertumbuhan dividen yang diharapkan dari saham
Adapun  langkah-langkah  untuk  mencari  nilai  intrinsik  menggunakan  pendekatan Price  Earning  Ratio (PER) (Tandelilin, 2010:315) adalah sebagai berikut: (1) Menghitung tingkat pertumbuhan dividen (g). g = ROE x retention ratio ROE =  Laba bersih / Ekuitas Retention ratio (b) = 1 – dividend payout ratio Dividend payout ratio =  DPS / EPS Keterangan: g :  tingkat pertumbuhan dividen ROE      :  laba bersih atas modal sendiri DPS       :  dividen yang dibagikan per lembar saham EPS       : earning yang didapatkan per lembar saham (2) Menentukan estimated cash earnings per share (EPS) (Tambunan, 2007:248). EPS 1 = EPS 0 (1+g) Keterangan: EPS 1 : estimasi EPS EPS 0 : EPS terakhir yang dibagikan g        : expected earning growth (3) Menentukan return yang diisyaratkan investor (k) (Brigham, 2018:403) k = (D 0 / P 0 )+g Keterangan: K : tingkat return yang disyaratkan D 0 : dividen tahun terakhir dierima/dibagikan P 0 : harga pasar saat ini g :  tingkat pertumbuhan dividen (4) Menghitung PER ( Price Earning Ratio ) (Bodie et al., 2014:292) PER = DPR / (k-g) Keterangan: PER    : Price Earning Ratio DPR    : Dividen Payout Ratio k         : tingkat return yang diisyaratkan g         : expected earning growth
(5) Menghitung nilai intrinsik saham (Tandelilin, 2017:322). Nilai intrinsik = Estimasi EPS x PER
Untuk mencari nilai intrinsik menggunakan metode Price to Book Value (PBV) langkah pertama yang dilakukan adalah menghitung Book Value per Share (Tambunan, 2007:250).
Setelah itu, menghitung Price to Book Value Ratio (Tandelilin, 2017:324).
Kemudian, nilai intrinsik dicari dengan mengkonversikan ke dalam bentuk Rupiah (Tambunan, 2007:251).
Nilai intrinsik = Nilai  BVS ( Book Value per Share ) saham x PBV ratio rata-rata industri
Langkah  kedua  untuk  teknik  analisis  data  adalah  membandingkan  Nilai  Intrinsik  dengan  Harga  Pasar  Saham. Pedoman  yang  digunakan  untuk  membandingkan  nilai  intrinsik,  yaitu:  (1)  Apabila  nilai  intrinsik  saham perusahaan lebih besar harga pasar saat ini, maka saham tersebut dinilai undervalued . (2) Apabila nilai intrinsik saham  perusahaan  lebih  kecil  harga  pasar  saat  ini,  maka  saham  tersebut  dinilai overvalued .  (3)  Apabila  nilai intrinsik saham perusahaan sama dengan harga pasar saat ini, maka saham tersebut dinilai correctly value . Langkah  ketiga  yaitu  pengambilan  keputusan  investasi.  Menurut  Halim  (2018:39-40),  pedoman  yang digunakan untuk pengambilan keputusan investasi adalah sebagai berikut: (1)  Nilai intrinsik saham perusahaan yang  dinilai undervalued sebaiknya  keputusan  yang  diambil  adalah  membeli  dan  bagi  yang  sudah  memiliki adalah menahan saham dikarenakan saham dihargai murah oleh pasar. (2)  Nilai intrinsik saham perusahaan yang dinilai overvalued sebaiknya keputusan yang diambil adalah menjual saham tersebut bagi yang sudah memiliki dan tidak membeli bagi yang belum memiliki karena saham dihargai mahal oleh pasar. (3) Nilai intrinsik saham perusahaan yang dinilai correctly value sebaiknya keputusan yang diambil adalah tidak membeli saham terlebih dahulu  sampai  nilai  intrinsik  lebih  besar  dari  harga  pasar  dan  menahan  saham  bila  sudah  memiliki  saham tersebut dengan harapan harga saham akan naik di kemudian hari.
Langkah  terakhir  yaitu  analisis  perbandingan  model  penilaian  harga  saham.  Tujuan  dilakukan perbandingan  model  penilaian  harga  saham  adalah  untuk  mengetahui  pendekatan  penilaian  harga  saham  mana antara DDM, PER dan PBV yang paling akurat. Untuk mengetahui pendekatan mana yang paling akurat maka dilakukan perbandingan menggunakan Root Mean Squared Error (RMSE). RMSE merupakan ukuran perbedaan antara nilai yang diketahui (harga pasar saham) dengan nilai yang diprediksi (nilai intrinsik). RMSE didasarkan pada total kuadrat dari simpangan antara hasil model dengan hasil observasi. Semakin kecil nilai RMSE, maka semakin baik model penilaian harga wajar saham mengestimasi nilai intrinsik saham (Noor, 2014:1099). Rumus RMSE menurut Chai & Draxler (2014:1248) sebagai berikut:
Keterangan: 𝑌 𝑖 :   nilai yang diketahui (harga pasar saham) 𝑂 𝑖 :   nilai yang diprediksi (nilai intrinsik saham) n :   jumlah data

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berikut  ini  disajikan  tabel-tabel  perbandingan  nilai  intrinsik  saham  perusahaan  barang  konsumsi  dan pengambilan keputusan investasi dengan pendekatan DDM, PER, dan PBV per tahun.
Tabel 1. Perbandingan Nilai Intrinsik Perusahaan Barang Konsumsi dan Pengambilan Keputusan Investasi dengan Pendekatan DDM, PER, dan PBV untuk Tahun 2013

## Sumber: Data sekunder diolah
Berdasarkan  Tabel  1,  setelah  dilakukan  perbandingan  nilai  intrinsik  dengan  harga  pasar  saham menggunakan  pendekatan  DDM  dan  PER,  diketahui  pada  tahun  2013  terdapat  7  saham  perusahaan  barang konsumsi  yang  berada  dalam  kondisi undervalued yaitu  GGRM,  HMSP,  ICBP,  INDF,  KLBF,  MERK,  dan UNVR.  Hal  ini  dikarenakan  ke-tujuh  saham  perusahaan  tersebut  memiliki  nilai  intrinsik  yang  lebih  besar  dari harga pasar saham. Perbandingan nilai intrinsik dengan harga pasar saham menggunakan pendekatan PBV pada tahun 2013 terdapat 3 saham perusahaan barang konsumsi yang berada dalam kondisi undervalued , yaitu GGRM, ICBP, INDF, karena memiliki nilai intrinsik yang lebih besar dari harga pasarnya serta 4 saham perusahaan yang berada dalam kondisi overvalued yaitu HMSP, UNVR, KLBF, MERK, karena memiliki nilai intrinsik lebih kecil dari harga pasar.
Kode Saham Harga Pasar (Rp) DDM PER PBV Intrinsik (Rp) Keterangan Intrinsik (Rp) Keterangan Intrinsik (Rp) Keterangan GGRM 42.000 45.983 Undervalued Membeli 45.936 Undervalued Membeli 81.978 Undervalued Membeli HMSP 62.400 66.247 Undervalued Membeli 66.262 Undervalued Membeli 17.407 Overvalued Menjual ICBP 10.200 10.269 Undervalued Membeli 10.245 Undervalued Membeli 11.233 Undervalued Membeli INDF 6.600 6.857 Undervalued Membeli 6.865 Undervalued Membeli 13.991 Undervalued Membeli KLBF 1.250 1.409 Undervalued Membeli 1.412 Undervalued Membeli 930 Overvalued Menjual MERK 189.000 224.758 Undervalued Membeli 224.588 Undervalued Membeli 123.253 Overvalued Menjual UNVR 26.000 28.887 Undervalued Membeli 28.904 Undervalued Membeli 3.255 Overvalued Menjual RMSE 13.720,36 13.656,37 34.884,37
e-ISSN 2580-3743
Berdasarkan  penjelasan  di  atas  maka  pengambilan  keputusan  investasi  yang  sebaiknya  dilakukan  bila menggunakan pendekatan DDM dan PER adalah membeli 7 saham perusahaan sektor konsumsi, yaitu GGRM, HMSP,  ICBP,  INDF,  KLBF,  MERK,  dan  UNVR,  karena  berada  dalam  kondisi undervalued (murah).  Bagi investor yang telah memiliki saham-saham tersebut, maka keputusan yang sebaiknya diambil adalah menambah kepemilikan sahamnya atau menahan saham tersebut dengan harapan harga saham akan naik di kemudian hari. Bila  menggunakan  pendekatan  PBV  maka  keputusan  yang  sebaiknya  diambil  adalah  membeli  dan  menambah kepemilikan  saham  GGRM,  ICBP  dan  INDF  karena  dalam  kondisi undervalued (murah)  dan  tidak  membeli saham  HMSP,  KLBF,  MERK  dan  UNVR,  apabila  sudah  memiliki  sebaiknya  menjual  saham-saham  tersebut, karena berada dalam kondisi overvalued (mahal).
Tabel  2.  Perbandingan  Nilai  Intrinsik  Perusahaan  Barang  Konsumsi  dan  Pengambilan  Keputusan Investasi dengan Pendekatan DDM, PER, dan PBV untuk Tahun 2014

## Sumber: Data sekunder diolah
Berdasarkan  Tabel  2,  setelah  dilakukan  perbandingan  nilai  intrinsik  dengan  harga  pasar  saham menggunakan pendekatan DDM dan PER, dapat diketahui pada tahun 2014 terdapat 6 saham perusahaan barang konsumsi  yang  berada  dalam  kondisi undervalued, yaitu  GGRM,  ICBP,  INDF,  KLBF,  MERK,  UNVR  karena memiliki nilai intrinsik lebih besar dari harga pasar saham dan 1 saham perusahaan yang berada dalam kondisi overvalued yaitu  HMSP  karena  memiliki  nilai  intrinsik  lebih  kecil  dari  harga  pasar  saham.  Perbandingan  nilai intrinsik  dengan  harga  pasar  saham  menggunakan  pendekatan  PBV  pada  tahun  2014  terdapat  3  saham perusahaan barang konsumsi yang berada dalam kondisi undervalued , yaitu GGRM, ICBP, INDF, serta 4 saham perusahaan  yang berada  dalam  kondisi overvalued yaitu  HMSP,  UNVR,  KLBF,  MERK,  karena memiliki  nilai intrinsik lebih kecil dari harga pasar saham.
Berdasarkan  penjelasan  di  atas  pengambilan  keputusan  investasi  yang  sebaiknya  dilakukan  bila menggunakan pendekatan DDM dan PER adalah membeli saham GGRM, ICBP, INDF, KLBF, MERK, UNVR dan  menambah  kepemilikan  saham  bagi  investor  yang  sudah  memiliki  saham-saham  tersebut,  karena  berada dalam  kondisi undervalued (murah),  serta  tidak  membeli  saham  HMSP  dan  menjual  saham  apabila  sudah memiliki  karena  berada  dalam  kondisi overvalued .  Bila  menggunakan  pendekatan  PBV  maka  keputusan  yang sebaiknya  diambil  adalah  membeli  dan  menambah  kepemilikan  saham  GGRM,  ICBP  dan  INDF  karena  dalam kondisi undervalued (murah)  dan  tidak  membeli  saham  HMSP,  KLBF,  MERK  dan  UNVR,  apabila  sudah memiliki sebaiknya menjual saham-saham tersebut karena berada dalam kondisi overvalued (mahal).
Tabel  3.  Perbandingan  Nilai  Intrinsik  Perusahaan  Barang  Konsumsi  dan  Pengambilan  Keputusan Investasi dengan Pendekatan DDM, PER, dan PBV untuk Tahun 2015

## Sumber: Data sekunder diolah
Berdasarkan  Tabel  3,  setelah  dilakukan  perbandingan  nilai  intrinsik  dengan  harga  pasar  saham menggunakan pendekatan DDM dan PER, dapat diketahui pada tahun 2015 terdapat 5 saham perusahaan barang konsumsi yang berada dalam kondisi undervalued yaitu GGRM, ICBP, INDF, KLBF, UNVR, karena memiliki nilai  intrinsik  lebih  besar  dari  harga  pasar  saham,  serta  2  saham  perusahaan  dalam  kondisi overvalued yaitu HMSP  dan  MERK,  karena  memiliki  nilai  intrinsik  lebih  kecil  dari  harga  pasar  saham.  Perbandingan  nilai
Kode Saham Harga Pasar (Rp) DDM PER PBV Intrinsik (Rp) Keterangan Intrinsik (Rp) Keterangan Intrinsik (Rp) Keterangan GGRM 60.700 67.784 Undervalued Membeli 67.671 Undervalued Membeli 99.476 Undervalued Membeli HMSP 68.650 66.262 Overvalued Menjual 66.275 Overvalued Menjual 17.862 Overvalued Menjual ICBP 13.100 13.514 Undervalued Membeli 13.488 Undervalued Membeli 13.583 Undervalued Membeli INDF 6.750 7.474 Undervalued Membeli 7.488 Undervalued Membeli 16.583 Undervalued Membeli KLBF 1.830 2.079 Undervalued Membeli 2.085 Undervalued Membeli 1.154 Overvalued Menjual MERK 160.000 172.393 Undervalued Membeli 172.470 Undervalued Membeli 140.921 Overvalued Menjual UNVR 32.300 36.198 Undervalued Membeli 36.160 Undervalued Membeli 3.608 Overvalued Menjual RMSE 5.674,95 5.674,60 27.691,26
Kode Saham Harga Pasar (Rp) DDM PER PBV Intrinsik (Rp) Keterangan Intrinsik (Rp) Keterangan Intrinsik (Rp) Keterangan GGRM 55.000 62.086 Undervalued Membeli 61.973 Undervalued Membeli 118.186 Undervalued Membeli HMSP 94.000 86.246 Overvalued Menjual 86.374 Overvalued Menjual 41.287 Overvalued Menjual ICBP 13.475 13.831 Undervalued Membeli 13.845 Undervalued Membeli 15.903 Undervalued Membeli INDF 5.175 5.372 Undervalued Membeli 5.373 Undervalued Membeli 18.634 Undervalued Membeli KLBF 1.320 1.460 Undervalued Membeli 1.462 Undervalued Membeli 1.339 Undervalued Membeli MERK 6.775 6.731 Overvalued Menjual 6.731 Overvalued Menjual 126.842 Undervalued Membeli UNVR 37.000 37.820 Undervalued Membeli 37.779 Undervalued Membeli 3.796 Overvalued Menjual RMSE 3.985,50 3.920,24 56.852,36
intrinsik  dengan  harga  pasar  saham  menggunakan  pendekatan  PBV  pada  tahun  2015  terdapat  5  saham perusahaan  barang  konsumsi  yang  berada  dalam  kondisi undervalued ,  yaitu  GGRM,  ICBP,  INDF,  KLBF, MERK,  serta  2  saham  perusahaan  yang  berada  dalam  kondisi overvalued yaitu  HMSP  dan  UNVR,  karena memiliki nilai intrinsik lebih kecil dari harga pasar saham.
Berdasarkan  penjelasan  di  atas  maka  pengambilan  keputusan  investasi  yang  sebaiknya  dilakukan  bila menggunakan  pendekatan  DDM  dan  PER  pada  tahun  2015  adalah    membeli  5  saham  perusahaan  sektor konsumsi,  yaitu  GGRM,  ICBP,  INDF,  KLBF,  UNVR  dan  menambah  kepemilikan  saham  bagi  investor  yang sudah memiliki saham-saham tersebut, karena berada dalam kondisi undervalued (murah), serta menjual 2 saham, yaitu  HMSP  dan  MERK.  Bagi  investor  yang  belum  memiliki  sebaiknya  tidak  membeli  kedua  saham  tersebut karena  memiliki  harga  yang  mahal  ( overvalued ).  Bila  menggunakan  pendekatan  PBV,  pengambilan  keputusan investasi yang sebaiknya diambil adalah membeli 5 saham, yaitu GGRM, ICBP,  INDF, KLBF, MERK, karena dalam  kondisi undervalued atau  murah  dan  tidak  membeli  2  saham  perusahaan,  yaitu  HMSP  dan  UNVR,  dan apabila sudah memiliki sebaiknya menjual saham-saham tersebut, karena dalam kondisi overvalued (mahal).
Tabel  4.  Perbandingan  Nilai  Intrinsik  Perusahaan  Barang  Konsumsi  dan  Pengambilan  Keputusan Investasi dengan Pendekatan DDM, PER, dan PBV untuk Tahun 2016

## Sumber: Data sekunder diolah
Berdasarkan  Tabel  4,  setelah  dilakukan  perbandingan  nilai  intrinsik  dengan  harga  pasar  saham menggunakan pendekatan DDM dan PER, dapat diketahui bahwa pada tahun 2016 terdapat 6 saham perusahaan barang konsumsi  yang  berada  dalam  kondisi undervalued yaitu  GGRM,  ICBP,  INDF,  KLBF,  MERK,  UNVR, karena memiliki nilai intrinsik lebih besar dari harga pasar saham dan 1 saham perusahaan yang berada dalam kondisi overvalued yaitu HMSP yang memiliki nilai intrinsik lebih kecil dari harga pasar saham. Perbandingan nilai  intrinsik  dengan  harga  pasar  saham  menggunakan  pendekatan  PBV  pada  tahun  2016  terdapat  4  saham perusahaan barang konsumsi yang berada dalam kondisi undervalued , yaitu GGRM, ICBP, INDF, KLBF,  serta 3  saham  perusahaan  yang berada  dalam  kondisi overvalued yaitu  HMSP,  MERK  dan  UNVR,  karena memiliki nilai intrinsik lebih kecil dari harga pasar saham.
Berdasarkan  penjelasan  di  atas  maka  pengambilan  keputusan  investasi  yang  sebaiknya  dilakukan  bila menggunakan pendekatan DDM dan PER adalah membeli saham GGRM, ICBP, INDF, KLBF, MERK, UNVR dan  menambah  kepemilikan  saham  bagi  investor  yang  sudah  memiliki  saham-saham  tersebut,  karena  berada dalam  kondisi undervalued atau  murah,  serta  tidak  membeli  saham  HMSP  dan  menjual  saham  apabila  sudah memiliki,  karena  berada  dalam  kondisi overvalued .  Bila  menggunakan  pendekatan  PBV  maka  keputusan  yang sebaiknya diambil adalah membeli dan menambah kepemilikan saham GGRM, ICBP, INDF, dan KLBF, karena dalam kondisi undervalued (murah), serta tidak membeli saham HMSP, MERK dan UNVR,  dan apabila sudah memiliki sebaiknya menjual saham-saham tersebut, karena berada dalam kondisi overvalued (mahal).
Tabel 5. Perbandingan Nilai Intrinsik Perusahaan Barang Konsumsi dan Pengambilan Keputusan Investasi dengan Pendekatan DDM, PER, dan PBV untuk Tahun 2017

## Sumber: Data sekunder diolah
Berdasarkan  Tabel  5,  setelah  dilakukan  perbandingan  nilai  intrinsik  dengan  harga  pasar  saham menggunakan pendekatan DDM dan PER, dapat diketahui bahwa pada tahun 2017 terdapat 7 saham  perusahaan
Kode
Saham Harga Pasar (Rp) DDM PER PBV Intrinsik (Rp) Keterangan Intrinsik (Rp) Keterangan Intrinsik (Rp) Keterangan GGRM 63.900 66.604 Undervalued Membeli 66.606 Undervalued Membeli 135.859 Undervalued Membeli HMSP 3.830 (23.743) Overvalued Menjual (23.743) Overvalued Menjual 1.945 Overvalued Menjual ICBP 8.575 8.876 Undervalued Membeli 8.881 Undervalued Membeli 9.970 Undervalued Membeli INDF 7.925 8.655 Undervalued Membeli 8.655 Undervalued Membeli 21.845 Undervalued Membeli KLBF 1.515 1.694 Undervalued Membeli 1.690 Undervalued Membeli 1.682 Undervalued Membeli MERK 9.200 9.752 Undervalued Membeli 9.768 Undervalued Membeli 8.610 Overvalued Menjual UNVR 38.800 43.329 Undervalued Membeli 43.273 Undervalued Membeli 4.082 Overvalued Menjual RMSE 10.617,12 10.614,14 30.666,57 Kode Saham Harga Pasar (Rp) DDM PER PBV Intrinsik (Rp) Keterangan Intrinsik (Rp) Keterangan Intrinsik (Rp) Keterangan GGRM 83.800 89.265 Undervalued Membeli 89.386 Undervalued Membeli 168.326 Undervalued Membeli HMSP 4.730 4.750 Undervalued Membeli 4.742 Undervalued Membeli 2.252 Overvalued Menjual ICBP 8.900 9.811 Undervalued Membeli 9.806 Undervalued Membeli 12.884 Undervalued Membeli INDF 7.625 8.140 Undervalued Membeli 8.145 Undervalued Membeli 27.271 Undervalued Membeli KLBF 1.690 1.865 Undervalued Membeli 1.858 Undervalued Membeli 2.176 Undervalued Membeli MERK 8.500 8.797 Undervalued Membeli 8.794 Undervalued Membeli 10.550 Undervalued Membeli UNVR 55.900 62.744 Undervalued Membeli 62.623 Undervalued Membeli 5.207 Overvalued Menjual RMSE 3.336,72 3.329,61 38.035,34
e-ISSN 2580-3743
barang  konsumsi  yang  berada  dalam  kondisi undervalued yaitu  GGRM,  HMSP,  ICBP,  INDF,  KLBF,  MERK, dan UNVR. Ketujuh saham perusahaan tersebut memiliki nilai intrinsik yang lebih besar dari harga pasar saham. Perbandingan  nilai  intrinsik  dengan  harga  pasar  saham  menggunakan  pendekatan Price  to  Book  Value (PBV), pada tahun 2017 terdapat 5 saham perusahaan barang konsumsi yang berada dalam kondisi undervalued , yaitu GGRM,  ICBP,  INDF,  KLBF,  MERK,  serta  2  saham  perusahaan  yang  berada  dalam  kondisi overvalued yaitu HMSP dan UNVR karena memiliki nilai intrinsik lebih kecil dari harga pasar saham.
Berdasarkan  penjelasan  di  atas  maka  pengambilan  keputusan  investasi  yang  sebaiknya  dilakukan  bila menggunakan  pendekatan  DDM  dan  PER  adalah  membeli  saham  perusahaan  sektor  konsumsi,  yaitu  GGRM, HMSP,  ICBP,  INDF,  KLBF,  MERK,  dan  UNVR,  karena  berada  dalam  kondisi undervalued (murah).  Bagi investor yang telah memiliki saham-saham tersebut, maka keputusan yang sebaiknya diambil adalah menambah kepemilikan sahamnya atau menahan saham tersebut dengan harapan harga saham akan naik di kemudian hari. Bila  menggunakan  pendekatan  PBV  maka  keputusan  yang  sebaiknya  diambil  adalah  membeli  dan  menambah kepemilikan  saham  GGRM,  ICBP,  INDF,  KLBF  dan  MERK  karena  dalam  berada  dalam  kondisi undervalued (murah) dan tidak membeli saham HMSP, dan UNVR. Apabila sudah memiliki saham-saham tersebut sebaiknya menjual saham karena berada dalam kondisi overvalued (mahal).
Setelah dilakukan perbandingan nilai intrinsik dengan harga pasar saham perusahaan barang konsumsi menggunakan pendekatan DDM, PER dan PBV dari tahun 2013-2017 tidak terdapat saham yang berada dalam kondisi correctly value , yaitu keadaaan dimana nilai intrinisk saham perusahaan sama dengan harga pasar.

## Tabel 6. Nilai Root Mean Square Error

## Sumber: Data sekunder diolah
Berdasarkan  perhitungan  nilai  RMSE  pendekatan  DDM,  PER,  dan  PBV  pada  Tabel  6,  nilai  RMSE terkecil  pada  tahun  2013-2017  berturut-turut  dimiliki  oleh  pendekatan  PER  yaitu  sebesar  13.656,37,  5.674,60, 3.920,24,  10.614,14,  dan  3.329,61.  Nilai  RMSE  terbesar  pada  tahun  2013-2017  berturut-turut  dimiliki  oleh pendekatan  PBV  yaitu  sebesar  34.884,37,  27.691,26,  56.852,36,  30.666,57  dan  38.035,34.  Semakin  kecil  nilai RMSE  maka  semakin  akurat  pendekatan  yang  digunakan.  Artinya,  penyimpangan  harga  wajar  terhadap  harga pasar  saham  yang  dimiliki  pendekatan  PER  merupakan  penyimpangan  yang  paling  kecil  dibandingkan  dengan pendekatan DDM dan PBV. Hasil ini juga didukung oleh penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Ismunarti, et al (2016)  serta  Noor  dan  Satyawan  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  pendekatan  yang  lebih  akurat  dalam melakukan  penilaian  harga  wajar  saham  adalah  pendekatan  PER.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  pendekatan Price  Earning  Ratio (PER)  merupakan  pendekatan  penilaian  saham  yang  lebih  akurat  dibandingkan  dengan Dividend Discount Model (DDM) dan Price to Book Value (PBV) .

## PENUTUP
Berdasarkan hasil penilaian dengan pendekatan DDM, PER, dan PBV, dapat diambil kesimpulan bahwa secara umum  harga  saham  tujuh  perusahaan  sektor  barang  konsumsi  pada  tahun  2014-2017  berada  dalam  kondisi undervalued (murah).  Pengambilan  keputusan  investasi  yang  tepat  adalah  membeli  diantara  saham-saham perusahaan berikut, yaitu PT Gudang Garam Tbk, PT HM Sampoerna Tbk, PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk, PT Indofood Sukses Makmur Tbk, PT Kalbe Farma Tbk, PT Merck Tbk,  dan PT Unilever Indonesia Tbk. Saham-saham tersebut layak dibeli oleh para investor jangka panjang yang memperhatikan variabel fundamental perusahaaan dan yang menyukai imbal hasil investasi yang berupa dividen. Pendekatan PER merupakan model penilaian  saham  yang  paling  akurat  dibanding  pendekatan  DDM  dan  PBV.  Hal  ini  karena  pendekatan  PER memiliki  penyimpangan  paling  rendah,  dengan  nilai  RMSE  pada  tahun  2013-2017  berturut-turut  sebesar 13.656,37; 5.674,60; 3.920,24; 10.614,14; dan 3.329,61.

## DAFTAR RUJUKAN
Bodie, Zvi, Alex Kane, & Alan J. Marcus. 2014. Manajemen Portofolio dan Investasi . Edisi 9. Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Brigham,  Eugene  F.  dan  Joel  F.  Houston.  2018 .  Fundamentals  of  Financial  Management .  Edisi  14.  Jakarta: Penerbit Salemba Empat.
Chai, T  & R. R. Draxler. 2014. “Root Mean Square Error (RMSE) or Mean Absolute Error (MAE)? Arguments Againts Avoiding RMSE in The Literature”, Geosci. Model Dev, 7, 1247-1250.
Pendekatan Root Mean Square Error (Rp) 2013 2014 2015 2016 2017 DDM 13.720,36 5.674,95 3.985,50 10.617,12 3.336,72 PER 13.656,37 5.674,60 3.920,24 10.614,14 3.329,61 PBV 34.884,37 27.691,26 56.852,36 30.666,57 38.035,34
Deny,  Septian.  2019.  “Sektor  Barang  Konsumsi  Tertekan,  IHSG  Ditutup Melemah  ke  6.433,54”. www.liputan6.com. diakses tanggal 27 Agustus 2019. Fayana,  Ermia  dan  Singgih  Jatmiko.  2012. Penilaian  Harga  Wajar  Saham  dengan  Menggunakan  Metode Dividend  Discount  Model  (DDM)  dan  Metode  Price  to  Book  Value  Ratio  (PBV  Ratio)  pada  Sektor Perbankan  yang  Termasuk  Saham  LQ45  di  BEI . Artikel  Skripsi  Fakultas  Ekonomi .  Universitas Gunadarma. Jakarta.
Halim, Abdul. 2018. Analisis Investasi dan Aplikasinya: Dalam Aset Keuangan dan Aset Riil . Edisi 2. Jakarta: Salemba Empat.
Hartono, Jogiyanto. 2017. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi 11. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Hasanah, Resti Siti dan Ellen Rusliati. 2017. “Harga Saham dengan Metode Dividend Discount Model dan Price to Book Value”, Jurnal Riset Bisnis dan Manajemen , 10 (2), 1-10. Husnan, Suad. 2015. Dasar-Dasar Teori Portofolio & Analisis Sekuritas . Edisi 5. Yogyakarta:UPP STIM YKPN. Noor, M. Sayyidin dan Made Dudy Satyawan. 2014. “Analisis Penilaian Harga Wajar Saham Studi Kasus pada PT. Multibintang Indonesia’, Tbk , Jurnal Ilmu Manajemen , 2 (3), 1095-1105.
Tambunan, Andy Porman. 2007. Menilai Harga Wajar Saham . Jakarta: PT. Elex Media Komputindo. Tandelilin, Eduardus. 2017. Pasar Modal Manajemen Portofolio & Investasi . Yogyakarta: Kanisius. _________________. 2010. Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi . Edisi 1. Yogyakarta: Kanisius. Winarto,  Yudho.  2018.  “Ini  Prospek  Cerah  Saham  Eminten  Barang  Konsumsi”.  www.kontan.co.id.  diakses tanggal 9 Oktober 2018.