## INDICATORS Vol. 2(1)(2020)

## INDICATORS
Journal of Economics and Business
http://indicators.iseisemarang.or.id/index.php/jebis

## PENGARUH VARIABEL MAKRO TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM
INFOBANK 15
Alvina 1  , Mochammad Nugraha Reza Pradana 2
1,2 Program Studi Manajemen, Fakultas Bisnis, Universitas Universal
Info Artikel ________________
Sejarah Artikel: Diterima November 2019 Disetujui Februari 2020 Dipublikasikan Mei 2020
________________
Keywords:
Stock Price Index, Interest Rate, Inflation, and Exchange Rate. __________________

## Abstrak
___________________________________________________________________ Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  dan  menguji  pengaruh  BI  Rate,  Inflasi,  dan  Nilai Tukar  Rupiah  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Infobank  15.  Penelitian  ini  diambil  karena  masih terdapat  perbedaan  penelitian  antara  penelitian  yang  satu  dengan  yang  lain  serta  terdapat perbedaan  antara  keadaan  rillnya  dari  data  penelitian  dengan  teori  yang  ada.  Penelitian  ini dilakukan dengan menggunakan data sekunder. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu Indeks  Harga  Saham  Infobank  15  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014-2018. Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  yaitu  purposive  sampling.  Metode  analisis  yang digunakan  yaitu  analisis  regresi  linier  berganda.  Berdasarkan  hasil  uji  model  diketahui  bahwa variabel BI Rate, Inflasi dan Nilai Tukar Rupiah mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham. Hasil penelitian menunjukkan bahwa BI Rate mempunyai pengaruh negatif terhadap Indeks Harga Saham Infobank 15. Inflasi tidak berpengaruh secara parsial terhadap Indeks Harga Saham  Infobank  15.  Nilai  Tukar  Rupiah  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  Indeks  Harga Infobank 15.

## Abstract
___________________________________________________________________ This study aims to analyze and examine the Impact of Interest Rate, Inflation, and Exchange Rate on stock price  index  infobank  15.  This  research  was  taken  because  there  are  still  differences  in  research  between  one research to another and there is a difference between the real state of research data with the existing theory. This research was conducted using secondary data. The sample used in this study is stock price index infobank 15 listed  in  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2014-2018  period.  The  sample  technique  used  in  purposive sampling.  The  analysis  method  used  is  multiple  linear  regression  analysis.  Based  on  the  result  of  model feasibility test, it has been found that interest rate, inflation, and exchange rate give significant influence to the stock price. The result showed that interest rate had a negative effect on stock price index infobank 15. Inflation does not have any significantly impact on stock price index infobank 15. Exchange rate have a positive impact on stock price index infobank 15.
 Alamat korespondensi:
Komplek Maha Vihara Duta Maitreya, Sungai Panas-Batam E-mail: alvinaqing@gmail.com

## PENDAHULUAN
Dalam  pasar  modal  pembelian  saham merupakan salah satu kegiatan investasi, tujuan dari  investor  melakukan  kegiatan  investasi ialah untuk mencari  (memperoleh) pendapatan atau  tingkat  pengembalian  investasi  (return) yang  akan  diterima  dimasa  depan.  Ekspetasi investor terhadap investasinya adalah memperoleh  tingkat  pengembalian  yang sebesar-besarnya  dengan  tingkat  risiko  yang rendah  dari  waktu  ke  waktu.  Risiko  dalam suatu  investasi  saham  dapat  dikurangi  dengan dibutuhkannya  informasi  yang  akurat,  aktual dan transparan mengenai perusahaan, sehingga investor  dapat  mempertimbangkan  segala infomasi yang diterimanya dalam pengambilan keputusan investasi (Puspitaningtyas, 2012).
pergerakan  indeks  menjadi  indikator penting  bagi  para  investor  untuk  menentukan apakah  mereka  akan  menjual,  menahan,  atau membeli saham dalam jumlah tertentu (Hafidz, 2012).  Dalam  keadaan  tidak  pasti,  seorang investor  dituntut  untuk  lebih  berhati-hati  agar keuntungan  yang  ingin  diperoleh  tidak  jauh dari  yang  diharapkan  (Kwalwaty,  2000). Informasi  indeks  yang  dapat  dipertimbangkan oleh investor salah satunya Indeks infobank 15. pergerakan  Indeks  Harga  Saham  Infobank  15 dari  bulan  Februari  sampai  Juni  2018 mengalami  penurunan  dari  level  932,448  ke level 767,814 (www.infonews.com).
Harga  saham  dipengaruhi  banyak faktor,  adapun  faktor  makroekonomi  yang dapat  mempengaruhi  harga  saham  pada industri  perbankan  yang  selalu  identik  dengan suku bunga, nilai tukar dan inflasi adalah salah satu  sektor  yang  banyak  menarik  perhatian para investor untuk menginvestasikan kelebihan dananya agar mendapatkan keuntungan,  yaitu  dengan  menabung  atau dengan  membeli  saham  yang  ditawarkan  oleh bank-bank  tersebut  (Ratna  &  Ginting,  2015). Berdasarkan penjelasan diatas, maka penelitian ini bertujuan untuk mengukur dan menjelaskan “Pergaruh  Variabel  Makro  terhadap  Indeks Harga Saham  Infobank 15 .”

## METODE PENELITIAN
Pendekatan  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  pendekatan  kuantitatif yaitu menganalisa pola hubungan antar variabel
penelitian. BI  Rate,  Inflasi,  dan    Nilai  Tukar Rupiah  merupakan  variabel  independen. Sedangkan  variabel  dependen  dalam  penelitian ini  adalah  Indeks  Harga  Saham  Infobank15. Lokasi  dalam  penelitian  ini  pada  perusahaan perbankan  yaitu  indeks  infobank  15    yang terdaftar di Bursa  Efek Indonesia (BEI)  dengan cara  mengunjungi  website  resmi  BEI.  Waktu pengamatan  penelitian  adalah  per  akhir  bulan dari tahun 2014-2018.
Metode pengumpulan data yang digunakan  dalam  pelaksanaan  penelitian  ini yaitu  pengamatan  tanpa  terjun  ke  lapangan bersifat sebagai pengamat independen berdasarkan data sekunder. Dalam penelitian ini data  yang  digunakan  diperoleh  dari  publikasi Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.co.id)  untuk Indeks  saham  infobank  15  periode  2014-2018. Sedangkan  data  BI  Rate,  dan  Nilai  Tukar Rupiah  terhadapa  dollar  merupakan  data  yang tersaji  pada  website  resmi  Bank  Indonesia (www.bi.go.id) serta tingkat inflasi yang tercatat pada Badan Pusat Statistik (www.bps.go.id).
Teknik  analisis  data  menggunakan  uji analisis deskriptif, uji asumsi klasik (normalitas, mulitkolinearitas, autokoleasi, dan heteroskedastitas)  dan  analisis  regresi  linear berganda.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah dalam  model  regresi,  variabel  pengganggu  atau residual  memiliki  distribusi  normal  (Ghozali, 2011). Dalam  penelitian  ini,  pengujian normalitas  berdasarkan  uji  Kolmogorov-Smirnov. Dalam penelitian  uji  normalitas  dengan kolmogorov-smirnov  test  sebesar  0,064  dengan signifikansi sebesar 0,200. Nilai signifikansi yang lebih  besar  dari  0,05  itu  berarti    menunjukkan bahwa  model  regresi  memiliki  residual  yang berdistribusi normal sehingga pada penelitian ini memenuhi asumsi normalitas.

## Uji Multikolineartias
Dalam  Uji  Multikolonearitas  bertujuan  untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi  antar  variabel  independen.  Model regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi korelasi  diantara  variabel  independen.  Untuk mendektesi ada tidaknya multikolinearitas dapat dilihat  pada  besaran  Variance  Inflation  Factor
(VIF)  dan  Tolerance.  Pedoman  suatu  model regresi  yang  bebas  multikolinearitas  adalah mempunyai  angka  tolerance  <  0,10  atau  sama dengan nilai VIF >10 (Gujarati, 2012).
Tabel 1. Uji Multikolinearitas Coefficients a
Collinearity Statistic Model Tolerance VIF 1. (Constant) BI Rate .456 2.192 Inflasi .408 2.452 Nilai Tukar Rupiah .707 1.414
a. Dependent Variabel: Indeks Harga Saham
Uji Autokolerasi Autokorelasi
didefinisikan sebagai korelasi antar observasi yang diukur berdasarkan kebijakan  waktu  dalam  model  regresi  atau dengan  kata  lain  error  dari  observasi  tahun berjalan  dipengaruhi  oleh  error  dari  observasi tahun  sebelumnya.  Pada  pengujian  autokorelasi digunakan uji Durbin-Watson untuk mengetahui ada  tidaknya  autokorelasi  pada  model  regresi (Singgih Santoso, 2001).
Hasil  uji  Durbin  Watson  menunjukkan bahwa  nilai  Durbin  Watson  sebesar  1,996,  nilai ini akan dibandingkan dengan nilai tabel Durbin Watson  dengan  menggunakan  signifikansi  5%, jumlah sampel (N) 60, K= 3, Nilai dl=1,480 dan du = 1,689. Oleh karena itu nilai Durbin Watson 1,996  >  1,689  dan  <  2,311  (4-  1,689),  maka dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat autokorelasi dalam persamaaan model regresi.

## Uji Heteroskedastistas
Uji Heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan variance  dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan lain. Model regresi yang baik adalah tidak  terjadinya  Heteroskedastisitas.  Dalam penelitian  ini  menggunakan  Grafik  Plot  antara nilai  prediksi  variabel  terikat  yaitu  ZPRED dengan  residualnya  SRESID.  Deteksi  ada tidaknya  heteroskedastisitas  dapat  dilakukan dengan melihat ada tidaknya pola tertentu.

## Gambar 1. Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan hasil grafik scatterplots diatas bahwa titik  menyebar  secara  acak  serta  tersebar  baik diatas maupun dibawah angka 0 pada sumbu Y. Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi heteroskedastisitas  pada  model  regresi,  sehingga model regresi layak digunakan.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Berdasarkan  hasil  uji  analisis  regresi  diatas, diperoleh  model  persamaan  regresi  linier sebagai berikut:
Y = 357,297 – 6972,364 X 1 + 194,831X 2 + 0,051X 3 + e
Persamaan regresi diatas dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Nilai Konstanta sebesar 357,297 artinya jika BI  Rate,  Inflasi,  dan  Nilai  Tukar  Rupiah nilainya  adalah  0,  maka  Indeks  Harga Saham  Infobank  15  (Y)  nilainya  adalah 357,297.
2. Koefisien  regresi  variabel  BI  Rate  (X 1 ) sebesar    -6972,364  artinya  jika  variabel independen  lain  nilainya  tetap  dan  BI  Rate mengalami  kenaikan  1%,  maka  Indeks Harga  Saham  Infobank  15  akan  mengalami penurunan  sebesar  6972,364.  Koefisien bernilai  negatif  artinya  terjadi  hubungan negatif antara BI Rate dengan Indeks Harga Saham  Infobank  15,  semakin  naik  BI  Rate maka  semakin  turun  Indeks  Harga  Saham Infobank 15.
3. Koefisien regresi variabel Inflasi (X 2 ) sebesar 194,831 artinya jika variabel independen lain nilainya  tetap  dan  Inflasi  mengalami kenaikan  1%,  maka  Indeks  Harga  Saham
Infobank  15  akan  mengalami  peningkatan sebesar Rp.194,831. Koefisien bernilai positif artinya terjadi hubungan positif antara Inflasi dengan  Indeks  Harga  Saham  Infobank  15, semakin  naik  Inflasi  maka  semakin meningkat  Indeks  Harga  Saham  Infobank 15.
4. Koefisien  regresi  variabel  Nilai  Tukar Rupiah (X 3 ) sebesar 0,051 artinya jika varibel independen  lain  nilainya  tetap  dan  Nilai Tukar  Rupiah  mengalami  kenaikan  Rp1, maka Indeks Harga Saham Infobank 15 akan mengalami  peningkatan  sebesar  Rp.  0,051. Koefisien  bernilai  positif  artinya  terjadi hubungan positif antara Nilai Tukar Rupiah dengan  Indeks  Harga  Saham  Infobank  15, semakin  naik  Nilai  Tukar  Rupiah  maka semakin  meningkat  Indeks  Harga  Saham Infobank 15.

## Hasil Uji Hipotesis
Uji F Uji  statistik  F  pada  dasarnya  menunjukkan apakah  semua  variabel  independen  atau  bebas yang  dimasukkan  dalam  model  mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen/terikat.
Tabel 2. Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 823719.06 0 3  274573. 020 35.4 64 .000 b Residual 433573.66 5 56  7742.38 7 Total 1257292.7 25 59 a. Dependent Variable: Indeks harga saham b.  Predictors:  (Constant),  NILAI  TUKAR  RUPIAH,  BI

## RATE, INFLASI
Berdasarkan tabel diatas bahwa nilai signifikannya  0,000  <  0,05,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  H 0 diterima  yang  berarti secara simultan BI Rate, Inflasi, dan Nilai Tukar Rupiah  berpengaruh  signifikan  terhadap  Indeks Harga Saham Infobank 15.
Koefisien Determinasi Uji  koefisien  determinasi  dilakukan  untuk mengetahui seberapa besar kemampuan variabel bebas menjelaskan variabel terikatnya.
Tabel 3. Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .809 a .655 .637 87.990834
Berdasarkan  hasil  penelitian  besarnya  adjusted R 2 adalah  0,637,  hal  ini  berarti  63,7%  variasi Indeks  Harga  Saham  Infobank  15  dapat dijelaskan  oleh  variasi  dari  ke  tiga  variabel independen  BI  Rate,  Inflasi,  dan  Nilai  Tukar Rupiah.  Sedangkan  sisanya  (100%  -  63,7%  = 36,3%)  dijelaskan  oleh  sebab-sebab  yang  lain diluar model.

## Uji T
Uji  statistik  t  pada  dasarnya  menunjukkan seberapa  jauh  pengaruh  masing-masing  variabel independen secara individual dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen,  yaitu pengaruh perubahan BI Rate, Inflasi, dan  Nilai Tukar  Rupiah  terhadap  Indeks  Harga  Saham Infobank 15.
Tabel 4. Pengujian Hipotesis Model T T tabel 1. (Constant) 1.452 2,003 BI Rate -5.553 2,003 Inflasi .184 2,003 Nilai Tukar Rupiah 3.247 2,003
Nilai  T tabel yang  didapat  berdasarkan  penelitian ini  adalah  n  (jumlah  observasi),  k  (jumlah variabel  penelitian),  df  =  n-  k  =  60  –  3  =  57. Nilai  signifikansi  yang  digunakan  sebesar  5%. Maka, nilai T tabel sebesar 2,003.
1. Variabel BI Rate (X1) terhadap Indeks harga saham  infobank  15  dimana  nilai  T hitung =  - 5,553  yang  artinya  T hitung <  t tabel dengan signifikansi  0,000  <  0,05.  Berdasarkan  hasil pengujian  maka  dapat  disimpulkan  Ho diterima  dan  H 1 ditolak  karena  (T hitung – 5,553  <  T tabel 2,003)  yang  artinya  terdapat pengaruh  negatif  antara  BI  Rate  terhadap Indeks Harga Saham Infobank 15.
2. Variabel  Inflasi  (X2)  terhadap  Indeks  harga saham  infobank  15  dimana  nilai  T hitung =  0,
184  yang  artinya  T hitung <  t tabel dengan
signifikansi  0,855  >  0,05.  Berdasarkan  hasil pengujian  maka  dapat  disimpulkan  Ho diterima  dan  H 2 ditolak  karena  (T hitung – 0,184  <  T tabel 2,003)  yang  artinya  tidak terdapat  pengaruh  negatif  antara  Inflasi terhadap Indeks Harga Saham Infobank 15.
3. Variabel  Nilai  Tukar  Rupiah  (X3)  terhadap Indeks  Harga  Saham  Infobank15  dimana nilai  T hitung =  3,247    yang  artinya  T hitung > t tabel nilai  tersebut  lebih  besar  dari  T tabel dengan signifikansi 0,002 < 0,05.
Berdasarkan  hasil  pengujian  maka  dapat disimpulkan jika Ho ditolak dan H 3 diterima karena    (T hitung 3,247  >  T tabel 2,003)  yang artinya terdapat pengaruh positif antara Nilai Tukar Rupiah terhadap Indeks Harga Saham Infobank.

## Pembahasan
Berdasarkan  hasil  penelitian, BI  Rate memiliki pengaruh negatif dengan Indeks Harga Saham  Infobank  15  artinya  semakin  naik  BI Rate  maka  semakin  turun  Indeks  Harga  Saham Infobank15.  Penelitian  ini    sesuai  dengan penelitian  terdahulu  dari  (Rachmawati,  2018) menyatakan  bahwa  suku  bunga  memiliki pengaruh  negatif  dan  signifikan  karena  jika tingkat  suku  bunga  jangka  panjang  meningkat maka  pemegang  saham  cenderung  menjual sahamnya karena harga jualnya tinggi. kenaikan suku  bunga  akan  menarik  minat  investor  yang sebelumnya  berinvestasi  di  saham  untuk memindahkan  dananya  dari  saham  ke  dalam deposito.  Jika  banyak  investor  yang  menjual sahamnya,  maka  harga  saham  akan  turun. Investor  yang  memilih  berinvestasi  di  deposito karena  bunga  yang  ditawarkan  oleh  bank  lebih tinggi  dibandingkan  berinvestasi  dalam  bentuk saham  yang  berisiko.  Apabila  terjadi  naiknya harga  saham  akan  meningkatkan  pula  jumlah return  investor  berupa  capital  gain  yang  cukup menarik bagi investor.
Dalam  penelitian  ini  pada  variabel  BI Rate  dapat  lihat  bahwa  nilai  variabel  BI  Rate semakin  menurun  dan  Indeks  Harga  Saham Infobank 15 semakin meningkat artinya investor yang berinvestasi di saham infobank 15 semakin banyak akibat dari penurunan BI Rate. Kenaikan Indeks  Harga  Saham  Infobank  ini  dapat meningkatkan  pula  jumlah  return  investor berupa  capital  gain  sehingga  investor  lebih
memilih  berinvestasi  di  pasar  modal  daripada berinvestasi di deposito.
Inflasi  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,855 yang nilai signifikansi lebih  besar dari 0,05, hal ini membuktikan bahwa Inflasi tidak mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap Indeks Harga Saham Infobank15. Penelitian ini sesuai  dengan  penelitian  terdahulu  dari (Mulyadi dan et al., 2018). dalam penelitian ini pada  variabel  Inflasi  dapat  dilihat  bahwa  nilai variabel  Inflasi  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  Indeks  Harga  Saham  Infobank15, karena  inflasi  selama  periode  penelitian dibawah 10% dan  perusahaan yang terdaftar di Indeks  Harga  Saham  Infobank15  itu  adalah perbankan sehingga tidak ada kaitannya dengan daya  beli  konsumen.  Sehingga  investor  lebih memperhatikan  bagaimana  cara  perusahaan menghasilkan  laba  yang  tinggi  sehingga  akan menghasilkan return yang tinggi bagi investor.
Nilai Tukar Rupiah memberikan pengaruh  yang  signifikan  terhadap  Indeks Harga Saham Infobank15. Nilai signifikan Nilai Tukar  Rupiah  sebesar  0,002.  Nilai  Tukar Rupiah  memiliki  pengaruh  positif  dengan Indeks  Harga  Saham  Infobank15  artinya semakin  naik  Nilai  Tukar  Rupiah  maka semakin  naik  juga  Indeks  Harga  Saham Infobank15 dan sebaliknya. Penelitian ini sesuai dengan  penelitian  terdahulu  (Wismantara, 2017).  Dalam penelitian  ini pada variabel  Nilai Tukar Rupiah dapat dilihat bahwa nilai variabel Nilai  Tukar  Rupiah  semakin  naik  maka  Indeks Harga  Saham  Infobank15  semakin  meningkat artinya investor yang berinvestasi di Perusahaan yang terdaftar Indeks Harga Saham Infobank 15 semakin  meningkat  karena  pelemahan  nilai tukar  rupiah  bisa  menguntungkan  bank  dengan meningkatkan  transaksi  derivatifnya  untuk kegiatan ekspor dan impor.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis data yang telah diperoleh,  maka  dapat  diambil  kesimpulan bahwa  (1)Variabel  BI  Rate  mempunyai pengaruh negatif terhadap Indeks Harga Saham Infobank15  selama  periode  Januari  2014  – Desember  2018.    (2)  Variabel  Inflasi  tidak memiliki  pengaruh  terhadap  Indeks  Harga Saham Infobank15 selama periode Januari 2014 –  Desember  2018.  (3)  Variabel  Nilai  Tukar
Rupiah  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap Indeks  Harga  Saham  Infobank15  selama periode Januari 2014 – Desember 2018.
Saran yang dapat
disampaikan berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  adalah peneliti selanjutnya,
diharapkan dapat memperluas  periode  penelitian  yang  lebih panjang dan
mempertimbangkan pengembangan  model  dengan  menambahkan beberapa  variabel  independen  seperti  Produk Domestik Bruto dan Jumlah Uang Beredar agar mendapatkan hasil penelitian yang lebih baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Ali,  M.,  Sun,  G.,  &  Chowdhury,  M.  A.  A. (2018).Dynamic  Interaction  Between Macroeconomic  Fundamentals  and Stock  Prices  in  Bangladesh.  Indonesian
Journal  of  Management  and  Business Economics, 1(1), 66–84.
Anita,  M.  S.,  Zuraida,  M.,  &  Syarafina,  I. (2017).  The  Impact  of  Macroeconomic Changes  on  Malaysian  Shariah  Stock Index, 5(July 1996), 41–49.
Ayu, W. (2017). Pengaruh Tingkat Inflasi, Suku Bunga  SBI  DAN  Nilai  Tukar  Terhadap Harga Saham, 6(November).
Azeez,  A.  A.,  &  Yonezawa,  Y.  (2006). Macroeconomic factors and the empirical content  of  the  Arbitrage  Pricing  Theory in  the  Japanese  stock  market.  Japan  and the  World  Economy,  18(4),  568–591. https://doi.org/10.1016/j.japwor.2005.0 5.001
Boudoukh,  J.,  &  Richardson,  M.  (1993).  Stock Returns  and  Inflation :  A  Long-Horizon Perspective, 83(5), 1346–1355.
Buyuksalvarci,  A.,  &  Abdioglu,  H.  (2010).  The Causal Relationship between Stock Prices and  Macroeconomic  Variables:  A  Case Study  for  Turkey.  International  Journal  of Economic  Perspectives,  4  4(4),  601–610. https://doi.org/http://www.econ- society.org/journals/ijep/contents.htm
Caporale,  T.,  &  Jung,  C.  (1997).  Inflation  and real  stock  prices.  Applied  Financial
Economics, 7(3), 265–266. https://doi.org/10.1080/0960310973336 19
Chen,  N.-F.,  Roll,  R.,  &  Ross,  S.  A.  (1986). Economic  Forces  and  the  Stock  Market Economic  Forces  and  the  Stock  Market*. Source:  The  Journal  of  Business,  5921236(3), 383–403.
https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2005.09 .00
Choudhry,  T.  (2001).  Inflation  and  rates  of return  on  stocks:  Evidence  from  high inflation  countries.  Journal  of  International Financial  Markets,  Institutions  and  Money, 11(1),
75–96. https://doi.org/10.1016/S1042-
4431(00)00037-8
Darmadji, T., & Fakhrudin, H. M. (2006). Pasar Modal  di  Indonesia.  Jakarta:  Salemba Empat.
Dornbusch,  R.  (2008).  Makroekonomi  (Edisi Baha). Jakarta: PT Media Global Edukasi.
Eduardus, T. (2010). Portofolio dan Investasi (Edisi Ke S). Yogyakarta: Kanisius.
Engle,  R.  F.,  Granger,  C.  W.  J.,  &  Kraft,  D. (1984).  Combining  competing  forecasts  of inflation  using  a  bivariate  arch  model. Journal  of  Economic  Dynamics  and  Control, 8(2),
151–165.
https://doi.org/10.1016/0165- 1889(84)90031-9
Fama, E. F., & Schwert,  G. W. (1977). ASSET RETURN  AND  INFLATION.  Financial Economic, 5, 116–146.
Geske,  R.,  &  Roll,  R.  (1983).  The  Fiscal  and Monetery  Linkage  Between  Stock  Return and Inflation, 38(1), 1–33.
Ghozali,  P.  D.  H.  I.  (2013).  Aplikasi  Analisis Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  21 (Edisi  7).  Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Granger, C. W. J., Huang, B.-N., Yang, C. W., &  Org,  E.  (1998).  UC  San  Diego  Recent Work  Title  A  Bivariate  Causality  between Stock  Prices  and  Exchange  Rates: Evidence from Recent Asia  Flu Permalink https://escholarship.org/uc/item/9bk607p 6 Publication Date, 40, 123–139. Retrieved from https://escholarship.org/uc/item/9bk607p 6
Hondroyiannis,  G.,  &  Papapetrou,  E.  (2006). Stock  returns  and  inflation  in  Greece:  A Markov  switching  approach.  Review  of
Financial Economics, 15(1), 76–94. https://doi.org/10.1016/j.rfe.2005.02.002
Hooker,  M.  A.  (2004).  Macroeconomic  factors and  emerging  market  equity  returns:  A Bayesian  model  selection  approach. Emerging  Markets  Review,  5(4),  379–387. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2004.0
9.001
Hsing, Y. (2011). Macroeconomic Determinants of  the  Stock  Market  Index  and  Policy Implications:  The  Case  of  a  Central European  Country.  Eurasian  Journal  of Business  and  Economics,  4(47),  1–11. https://doi.org/10.5296/ber.v2i1.1152
Karl,  E.,  &  Fair,  R.  (2001).  Principle  of
Macroeconomics. New York: Merril Publishing Company.
Kaul,  G.  (1987).  Stock  Returns  And  Inflation. Financial Economic, 18, 1–27.
Koch,  T.  W., & Saporoschenko, A. (2001). The effect of  market  returns,  interest  rates, and exchange  rates  on  the  stock  returns  of Japanese  horizontal  keiretsu  financial firms.  Journal  of  Multinational  Financial
Management, 11(2), 165–182. https://doi.org/10.1016/S1042-
444X(00)00048-7
Mankiw,  N.  G.,  Ghent,  L.,  Ghent,  L.  S., Calhoun,  J.  W.,  Tufts,  J.,  Baker,  J.  E.,  … Kunkler, M. (n.d.). Instructor ’ s Manual with Solutions Manual Principles of Macroeconomics FOURTH EDITION Prepared by.
Mohamad, S. (2015). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Surabaya: Erlangga.
Mulyadi  dan,  J.,  Wiratno,  A.,  &  Istana Kebayoran Raya Motor, P. (2018). Analisis Pengaruh Debt To Equity Ratio, Return on Equity,  Current  Ratio,  Operating  Profit Margin  Dan  Inflasi  Terhadap  Harga Saham, 3(2), 122–137.
Mustafa,  S.  A.,  Ramlee,  R.,  &  Kassim,  S.  H.
(2015).  Behaviour  of  the  Islamic  stock market  in  a  prolonged  downturn  in  the global  market :  Empirical  evidence  from Malaysia.  Journal  of  Islamic  Finance,  4(2), 67–76.
Patel,  S.  (2012).  The  effect  of  Macroeconomic Determinants  on  the  Performance  of  the Indian  Stock  Market,  XXII(August),  117– 127.
Pervaiz,  J.,  Masih,  J.,  &  Jian-Zhou,  T.  (2018a). Impact  of  Macroeconomic  Variables  on Karachi Stock Market Returns. International  Journal  of  Economics  and Finance, 4(4). https://doi.org/10.5539/ijef.v10n2p28 Pervaiz,  J.,  Masih,  J.,  &  Jian-Zhou,  T.  (2018b). Impact  of  Macroeconomic  Variables  on Karachi Stock Market Returns.
International  Journal  of  Economics  and
Finance. https://doi.org/10.5539/ijef.v10n2p28
Puspitaningtyas,  Z.  (2012).  Relevansi  Nilai Informasi Akuntansi Dan Manfaatnya Bagi Investor, 16(2), 164–183.
Rachmawati,  Y.  (2018).  Pengaruh  Inflasi  dan Suku Bunga Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di LQ45  Bursa  Efek  Indonesia  Yuni Rachmawati, (1548), 66–79.
Rashid,  M.,  Hassan,  K.  M.,  &  Yein,  N.  Y.
(2014). Macroeconomics, investor
sentiment, and Islamic stock price index in Malaysia.  Journal  of  Economic  Cooperation and
Development, 35(4), 221–236. https://doi.org/10.1007/s13398-014-0173-
7.2
Ratna,  M.,  &  Ginting,  M.  (2015).  Pengaruh Tingkat  Suku  Bunga,  Nilai  Tukar  dan Inflasi  Terhadap  Harga  Saham,  35(2),  77– 85.
Rigobon, R., & Sack, B. (2004). The Impact Of Monetary Policy On Asset Prices. Monetary Economics, 51, 1553–1575.
Rusdarti, &
Kusmuriyanto. (n.d.). Ekonomi.Fenomena di Sekitar Kita 2.
Samuelson, P. A., & Nordhaus, W. (2004). Ilmu Makro  Ekonomi.  Jakarta:  PT.  Media Edukasi.
Shaheen,  R.,  &  Nishat,  M.  (2004).  Twentieth Annual  General  Meeting  and  Conference of the Pakistan Society of  Development of Foreign  Direct  The  Determinants  in Pakistan Investment, 43(4).
Shiller, R. j, & Beltratti, A. E. (1992). Stock price and  bond  yields.  Monetary  Economics,  30, 25–46.
Suciningtias,  S.  A.,  &  Khoiroh,  R.  (2015).
Analisis Dampak Variabel Makro
Ekonomi Terhadap  Indeks  Saham Syariah Indonesia  (Issi).  Conference  In  Business,
Accounting,  And  Management  (CBAM),  2(1), 398–412. Retrieved from
http://jurnal.unissula.ac.id/index.php/cba
m/article/view/323/270
Sukirno,  S.  (n.d.).  Teori  Pengatar  Ekonomi  Makro (Edisi  Ke  T).  Jakarta:  PT.Raja  Grafindo Persada.
Sundjaja, R. S., & Barlian, I. (2003).  Manajemen Keuangan  1  (Edisi  Keli).  Jakarta:  Literata Lintas Media.
Wismantara,  S.  Y.  (2017).  Fakultas  Ekonomi
dan  Bisnis  Universitas  Udayana  ,  Bali  , Indonesia  Pasar  modal  memiliki  peran penting  dalam  perekonomian  seluruh negara . Pasar modal merupakan salah satu instrumen  ekonomi  dewasa  ini  yang mengalami  perkembangan  sangat  pesat  . Hal ini tida, 6(8), 4391–4421.