## PENGARUH PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN FARMASI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Tawi Djaya
Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara tawidjaya.dua@gmail.com ( corresponding author )

## Carunia Mulya Firdausy
Program Studi Doktor Ilmu Manajemen, Universitas Tarumanagara
Masuk: 09-12-2022, revisi: 30-12-2022, diterima untuk diterbitkan: 02-01-2023
Abstract: The  purpose  of  this  study  was  to  analyze  the  effect  of  sales  growth  on  the profitability of pharmaceutical  companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The data used was panel data consisting of time series data of 10 pharmaceutical companies listed in the Indonesia  Stock  Exchange  from  2015-2021.  The  data  was  analyzed  by  using  least  squares analysis.  The  results  show  that  there  is  a  significant  influence  of  sales  growth  on  the profitability of pharmaceutical companies listed on the Indonesia Stock Exchange. Therefore, pharmaceutical companies must pay attention to sales growth to increase their profitability. Keywords: Sales Growth, Inventory Growth, Net Profit Growth, ROA
Abstrak: Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  pengaruh  pertumbuhan penjualan  terhadap  profitabilitas  perusahaan  farmasi  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia. Data yang digunakan, yakni data panel terdiri dari data time series 10 perusahaan farmasi yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2015-2021.  Data  tersebut  dianalisis  dengan menggunakan  analisis least  square .  Hasilnya  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap profitabilitas perusahaan farmasi yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Oleh karena itu, perusahaan farmasi harus memperhatikan pertumbuhan penjualan produknya untuk meningkatkan profitabilitasnya.
Kata Kunci: Pertumbuhan Penjualan, Pertumbuhan Persediaan, Pertumbuhan Net Profit , ROA

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Pandemi  Covid-19  yang  terjadi  di  awal  tahun  2020  menjadikan  kebutuhan  vitamin, suplemen, dan obat herbal meningkat. Industri farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)  yang  tumbuh  paling  tinggi  di  antara  15  (lima  belas)  kelompok  Industri  Pengolahan Nonmigas  pada  2020,  yakni  industri  kimia,  farmasi,  dan  obat  tradisional  dengan  tingkat pertumbuhan  mencapai  9,39%  (yoy).  Pertumbuhan  ini  juga  meningkat  dibandingkan  tahun 2019,  yaitu  sebesar  8,48%  (yoy).  Kontribusi  Industri  Kimia,  Farmasi,  dan  Obat  Tradisional meningkat pada 2020 sebesar 10,75% terhadap PDB Industri Pengolahan Nonmigas dibanding kontribusi  sebesar  9,56%  di  tahun  2019  (Kementerian  Perindustrian  Republik  Indonesia, 2021).
Profitabilitas merupakan tujuan utama perusahaan didirikan. Banyak cara yang dilakukan oleh  perusahaan  untuk  menaikkan  profit  perusahaan.  Baik  dilakukan  dengan  pengontrolan internal, maupun pengembangan penjualan agar value yang didapat oleh perusahaan naik terus. Jika dilihat dari data  Gambar  1 di  bawah ini, pertumbuhan profitabilitas perusahaan farmasi yang  terdaftar  di  BEI  menunjukkan  6  perusahaan  farmasi  yang  mengalami  pertumbuhan, perusahaan  farmasi  Merck  yang  mengalami  pertumbuhan  signifikan  profitabilitasnya mencapai 424,7% di semester 1 tahun 2020, lalu diikuti oleh perusahaan Merck Sharp sebesar 75,7%, dan Dharya Varia sebesar 22,1%. Oleh karena itu, penting diteliti faktor apa saja yang memengaruhi profitabilitas perusahaan farmasi tersebut.

## Tabel 1 Pertumbuhan Laba Bersih Semester 1 Tahun 2020

## Sumber: Annur (2020)
Dari  penelusuran  literatur  diungkapkan  bahwa  banyak  faktor  yang  memengaruhi profitabilitas  perusahaan,  seperti  ukuran  perusahaan,  efisiensi  perusahaan,  likuiditas perusahaan,  perputaran  kas,  dan  pangsa  pasar  perusahaan  (Sugiyarmasto  &  Setyaningrum, 2021). Sekalipun banyak faktor yang memengaruhi profitabilitas, namun penelitian Lim dan Rokhim  (2020)  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  tidak  memberikan  pengaruh signifikan terhadap profitabilitas perusahaan farmasi.
Ada  beberapa  penelitian  terhadap  faktor  profitabilitas  juga  dilakukan  Mbathi  et  al. (2021), misalnya menunjukkan siklus konversi  kas berhubungan positif dan tidak signifikan terhadap profitabilitas. Sedangkan, periode penyimpanan persediaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas. Selanjutnya, Obeidat (2021) menemukan adanya hubungan positif  yang  signifikan  antara  perputaran  persediaan  dan  ROA.  Sebaliknya,  berhubungan negatif dan signifikan antara rata-rata penyimpanan persediaan dan ROA di perusahaan farmasi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Amman.  Penelitian  lain  yang  dilakukan  oleh  Lucita  (2021) menunjukkan hasil current asset, total assets ratio , dan pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap dividend payout ratio , sedangkan ROE berpengaruh positif signifikan  terhadap dividend  payout  ratio . Dividend  payout  ratio juga  berpengaruh  negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengembangan  penjualan  memerlukan  banyak  faktor  untuk  supaya  meningkat.  Ada perusahaan  menggunakan  diskon  atau  promosi,  ada  juga  dengan  menambah  kapasitas penjualan, seperti tenaga penjualan, area coverage , sampai peningkatan persediaan jual untuk item  yang fast  moving. Menurut  penelitian  dari  Soliman  (2004), manajemen  stok  yang  baik memberikan manfaat untuk peningkatan keuntungan perusahaan.
Peningkatan  persediaan  jual  juga  harus  dilakukan  dengan  hati-hati  oleh  setiap stakeholders yang  ada  dalam  perusahaan.  Hal  ini  karena  setiap  peningkatan  penjualan memengaruhi cash flow dan profitabilitas perusahaan. Ada perusahaan yang sangat ketat dan hati-hati  dalam  penambahan  persediaan  jual,  sehingga  menyebabkan  ada  potensi loss  sales
yang terjadi karena purchase order (PO) dari customer yang tidak bisa dipenuhi sesuai deadline akibat terbatasnya persediaan yang dibeli dari prinsipal. Ada juga yang tidak hati-hati dalam penambahan  persediaan  jual  sehingga  menyebabkan  persediaan  menumpuk  dan  lama  untuk terjual,  dan  mengakibatkan  adanya nonmoving  stock terlalu  lama  di  gudang  yang  berakibat cash flow perusahaan menurun. Penelitian terdahulu juga menunjukkan bahwa banyak faktor yang  memengaruhi  profitabilitas  perusahaan.  Rey-Ares  et  al.  (2021)  menunjukkan  ada hubungan signifikan antara investasi dalam persediaan dengan profitabilitas, sedangkan Past. Dr.  Abomaye-Nimenibo  et  al.  (2020)  menyatakan  bahwa  ada  hubungan  signifikan  antara persediaan  dengan  profitabilitas.  Adegbie  et  al.  (2020)  menunjukkan  adanya  pengaruh  kuat inventory control terhadap profitabilitas perusahaan. Selanjutnya, Rumyantsev dan Netessine (2013)  menunjukkan  ada  hubungan  positif  antara  persediaan  dan  profitabilitas  perusahaan. Oleh  karena  itu, novelty dari  penelitian  ini  adalah  untuk  melengkapi  penelitian  sebelumnya khususnya menganalisis pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap profitabilitas perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## TINJAUAN PUSTAKA
Teori  dasar  yang  dipakai  dalam  menjawab  tujuan  penelitian  ini  adalah  teori  keagenan ( agency  theory )  dan  teori  sinyal  ( signaling  theory ).  Menurut  Ghozali  (2020,  p.  86),  teori keagenan ( agency theory ) dijelaskan bahwa pada sebuah perusahaan terdapat dua pihak yang saling  berinteraksi.  Pihak-pihak  tersebut  adalah  pemilik  perusahaan  (pemegang  saham)  dan manajemen  perusahaan.  Pemegang  saham  disebut  sebagai  prinsipal,  sedangkan  manajemen orang  yang  diberi  kewenangan  oleh  pemegang  saham  untuk  menjalankan  perusahaan  yang disebut agen. Perusahaan yang memisahkan fungsi pengelolaan dan kepemilikan akan rentan terhadap  konflik  keagenan  ( agency  conflict )  yang  disebabkan  karena  masing-masing  pihak mempunyai kepentingan yang saling bertentangan, yaitu berusaha mencapai kemakmurannya sendiri (Jensen & Meckling, 1976).
Perbedaan  kepentingan  antara  agen  dan principal untuk  menjaga  agar  tidak  terjadi konflik,  maka  agen  perlu  menunjukkan  kinerja  yang  baik  agar  meningkatkan  profitabilitas yang  akan  memuaskan principal .  Agar  konflik  antara  mereka  minimal,  maka  pemilik  dan manajemen  melakukan  kesepakatan  kontrak  kerja  dengan  cara  mengatur  proporsi  hak  dan kewajiban masing-masing guna mencapai kesepakatan yang diharapkan.
Adapun  manfaat  yang  diterima  oleh  kedua  belah  pihak  didasarkan  atas  kinerja perusahaan.  Hubungan  antara  pemilik  dan  manajemen  sangat  tergantung  pada  penilaian pemilik tentang kinerja manajemen. Untuk itu, pemilik menuntut pengembalian atas investasi (profitabilitas) yang dipercayakan untuk dikelola oleh manajemen.
Teori  kedua  yang  menjelaskan  pentingnya  pengukuran  kinerja  adalah  teori  sinyal ( signaling  theory ).  Menurut  Ghozali  (2020,  p.  166),  teori  sinyal  membahas  bagaimana seharusnya sinyal-sinyal keberhasilan atau kegagalan manajemen (agen) disampaikan kepada pemilik  (prinsipal).  Teori  sinyal  menjelaskan  bahwa  pemberian  sinyal  dilakukan  oleh manajemen untuk mengurangi informasi asimetris. Pertumbuhan penjualan adalah harapan dari semua  perusahaan  di  setiap  tahun,  tetapi  akan  ada  kenaikan  juga  di  perputaran  persediaan sebagai akibat dari pertumbuhan penjualan.
Hal ini selalu menjadi perhatian dari setiap perusahaan agar di saat terjadi pertumbuhan penjualan, profitabilitas juga meningkat sehingga pertumbuhan penjualan itu sendiri tidak sia- sia  dan  persediaan  juga masih  cukup  untuk  antisipasi  lonjakan  penjualan  jika  ada.  Prinsipal nantinya akan memiliki informasi yang simetris dengan manajemen karena semua rasio bisa dilihat dalam laporan keuangan perusahaan. Berikut dijelaskan pengertian dari masing-masing variabel yang diuji.

## Pengertian Profitabilitas
Saat  perusahaan  didirikan,  umumnya  tujuan  utama  perusahaan  adalah  untuk mendapatkan  profit  atau  keuntungan.  Berbagai  macam  cara  yang  dilakukan  oleh  para stakeholders dalam perusahaan untuk menghasilkan profitabilitas yang maksimal buat pemilik perusahaan. Selain itu, profitabilitas juga menjadi tolok ukur buat para investor dalam menilai perusahaan  yang  ada,  apakah  layak  untuk  di  lakukan  investasi  atau  tidak.  Bisa  jadi  ada perusahaan yang belum menghasilkan profit untuk saat ini, namun di masa depan diprediksi akan  menghasilkan  profit  yang  cukup  besar  dan  menjadi  pilihan  investor,  bisa  jadi  juga sebaliknya  perusahaan  yang  rugi  saat  ini  memang  perlu  dihindari  supaya  investor  tidak mengalami kerugian jika menginvestasikan dananya.
Hal ini yang membuat banyak peneliti mencoba mencari tahu faktor-faktor pendukung apa  yang  bisa  memaksimalkan  profitabilitas  perusahaan.  Menurut  Obeidat  (2021), profitabilitas  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  pengembalian  atas penjualan,  aset,  dan  ekuitasnya.  Rasio  profitabilitas  membantu  investor  mengukur  seberapa baik  perusahaan  mengelola  pengeluarannya,  yaitu  rasio  margin  keuntungan  (profitabilitas) membandingkan  komponen  pendapatan  dengan  penjualan  (Drake  &  Fabozzi,  2010).  Selain menggunakan  pengukuran  pertumbuhan  profitabilitas,  perusahaan  juga  dapat  menggunakan ROA. Pengukuran profitabilitas sangat diperlukan oleh perusahaan untuk mengetahui seberapa efektif  kinerja  yang  dilakukan  oleh  suatu  perusahaan.  Angka  profitabilitas  yang  tinggi menunjukkan bahwa perusahaan memiliki kinerja yang baik (Widayanti & Yadnya, 2020).

## Pengertian Penjualan
Menurut  Desy  (2020),  penjualan  mempunyai  beberapa  jenis,  yaitu  penjualan  tunai, dilaksanakan secara tunai di mana pembayaran dilakukan oleh pembeli secara cash dan selesai dalam satu kali transaksi. Penjualan kredit, yaitu pembayarannya dilakukan dengan cara dicicil dalam rentan waktu tertentu. Jumlah cicilannya disesuaikan dengan berapa lama kredit yang diambil. Biasanya, penjual akan menambahkan bunga untuk setiap cicilan, tetapi ada juga yang tanpa bunga. Tender, yaitu dilakukan melalui proses tender dengan mengikuti prosedur yang berlaku.  Ketentuannya  dibuat  sesuai  dengan  kebutuhan  penjual  dan  pembeli.  Ekspor,  yaitu dilakukan dengan pembeli yang berasal dari luar negeri. Biasanya ini terjadi untuk bisnis yang sudah  besar  sehingga  mudah  untuk  mendapatkan  pembeli  yang  berasal  dari  luar  negeri. Konsinyasi,  yaitu  biasanya  melalui  pihak  ketiga  yang  mana  produk  atau  jasa  yang  dijual melewati reseller sebelum  sampai  kepada  pembeli,  dan  terakhir  adalah  grosir  dijual  secara eceran melalui pedagang grosir.
Dari definisi penjualan di atas, banyak penelitian yang dilakukan dalam hal penjualan. Penelitian  yang  dilakukan  salah  satunya  adalah  terkait  dengan  pertumbuhan  penjualan. Menurut  Kasmir  (2017),  pertumbuhan  penjualan  merupakan  kemampuan  perusahaan mempertahankan  posisi  ekonominya  di  tengah  pertumbuhan  ekonomi  dan  sektor  usahanya. Rasio pertumbuhan ( growth ) juga didefinisikan sebagai kemampuan perusahaan untuk melihat pertumbuhan penjualan yang terjadinya efektivitas perusahaan selama satu periode (Harahap, 2010). Pertumbuhan penjualan menggambarkan keberhasilan investasi dari tahun sebelumnya dan dapat digunakan sebagai acuan untuk pertumbuhan dimasa yang akan datang (Rahmawati et al., 2018).

## Pengertian Persediaan
Menurut Desy (2020), manfaat dilakukan manajemen persediaan adalah: (1) Memastikan persediaan  tersedia  ( safety  stock );  (2)  Mengurangi  risiko  keterlambatan  dalam  pengiriman persediaan,  serta  risiko  harga  yang  fluktuatif;  (3)  Memperoleh  diskon  dari  pesanan  dalam jumlah yang banyak; (4) Menyesuaikan pembelian dengan jadwal produksi; (5) Mengantisipasi perubahan yang terjadi pada penawaran maupun permintaan;  (6) Mengantisipasi  permintaan mendadak;  (7)  Menjaga  jumlah  persediaan  yang  hanya  tersedia  musiman,  sehingga  ketika barang sedang tidak musim perusahaan masih memiliki persediaan; (8) Mengawasi persediaan
yang  tidak  sesuai  dengan  spesifikasi,  bisa  dikembalikan  ke supplier jika  tidak  cocok;  (9) Menjaga komitmen terhadap customer agar barang bisa diproduksi dengan waktu dan kualitas yang diminta; dan (10) Menentukan kuantitas persediaan yang harus disimpan untuk berjaga- jaga.
Dilihat  dari  manfaat  persediaan  yang  dijelaskan  di  atas,  cukup  banyak  yang  akan diperoleh  perusahaan  jika  dilakukan  dengan  manajemen  persediaan  yang  bagus,  karena persediaan  adalah  bagian  dari  strategi  perusahaan  untuk  meningkatkan  penjualan  dan profitabilitas. Di saat penjualan sedang naik (bertumbuh), diperlukan strategi yang akurat untuk forecasting persediaan sehingga semua kebutuhan pelanggan bisa dipenuhi dengan baik. Hal ini  yang  menuntut  manajemen  untuk  selalu  memperhatikan  dan  melakukan  kontrol persediaannya  secara  berkala  agar  tidak  ada  yang  kosong  yang  menyebabkan loss (tidak terpenuhi) purchase order dari pelanggan. Sebaliknya jika forecasting tidak akurat, maka akan menyebabkan  persediaan  tidak  cukup  atau  mungkin  bisa  terlalu  berlebihan  di  gudang  yang menyebabkan modal perusahaan tidak menghasilkan laba dan mengurangi  efektivitas modal untuk dijadikan laba atau profit.
Menurut Dillon (2012), persediaan adalah komponen modal kerja yang secara langsung memengaruhi  banyak  manajer  non  keuangan.  Seperti  modal  kerja  pada  umumnya,  ada ketegangan antara memiliki terlalu banyak dan terlalu sedikit. Di satu sisi, banyak persediaan memecahkan  masalah  bisnis.  Perusahaan  dapat  memenuhi  pesanan  pelanggan  tanpa penundaan,  dan  inventaris  menyediakan  penyangga  terhadap  potensi  penghentian  atau gangguan produksi di aliran bahan baku atau suku cadang. Di sisi lain, setiap persediaan harus dibiayai, dan nilai pasar dari inventaris itu sendiri dapat menurun saat disimpan di rak. Menurut Rahma  (2011),  mengatakan  bahwa  persediaan  merupakan  barang  yang  akan  dijual  kembali, baik  diolah  maupun  tidak  diolah  dari  perusahaan  dan  merupakan  aset  yang  mengalami perputaran  secara  berkelanjutan.  Menurut  Sari  dan  Budiasih  (2014), inventory  turnover berpengaruh negatif terhadap profitabilitas. Hal ini  diduga disebabkan oleh adanya investasi yang besar dalam persediaan yang tidak sesuai dengan kebutuhan, sehingga akan memperbesar beban  bunga,  memperbesar  biaya  penyimpanan  dan  pemeliharaan  di  gudang,  serta memperbesar  kemungkinan  kerugian  akibat  kerusakan  barang  yang  menyebabkan  kualitas barang  menurun,  sehingga  semuanya  ini  akan  memperkecil  volume  penjualan  akibatnya keuntungan yang diperoleh perusahaan juga akan semakin kecil.
Hipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 1 :  Pertumbuhan  penjualan  dimediasi  pertumbuhan  persediaan  mempunyai  pengaruh signifikan terhadap profitabilitas perusahaan farmasi ( NET PROFIT ).
H 2 :  Pertumbuhan  penjualan  dimediasi  pertumbuhan  persediaan  mempunyai  pengaruh signifikan terhadap profitabilitas perusahaan farmasi (ROA).

## METODOLOGI PENELITIAN
Sumber  data  penelitian  ini  berasal  dari  data  sekunder  yang  diterbitkan  BEI.  Metode pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling , yaitu pengambilan sampel dilakukan dengan kriteria sebagai berikut: (1) Perusahaan dalam industri farmasi yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2015-2021; (2) Tidak mengalami kerugian terus menerus  selama  tahun  2014-2021;  (3)  Melakukan listing setelah  1  Januari  2014;  (4)  Tidak delisting di tahun 2015-2021; dan (5) Memiliki data laporan keuangan yang lengkap. Populasi perusahaan sektor industri farmasi yang terdaftar di BEI pada tahun 2015-2021 secara berturut- turut berjumlah 10 perusahaan. Perusahaan dalam industri farmasi yang terdaftar di BEI dari tahun 2015-2021 dan memenuhi kriteria pemilihan sampel dalam penelitian ini berjumlah 70 perusahaan  sampel.  Uraian  dan  kriteria  pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat pada Tabel 1 di bawah ini:

## Tabel 1 Uraian dan Kriteria Pemilihan Sampel
No. Kriteria Pemilihan Sampel Perusahaan 1 Perusahaan farmasi yang terdaftar berturut-turut di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama tahun 2015 sampai dengan tahun 2021 10 2 Perusahaan farmasi yang mengalami kerugian berturut - turut selama 2015-2021 0 3 Perusahaan farmasi yang baru melakukan listing setelah 1 Januari 2015. 0 4 Perusahaan farmasi yang tidak delisting selama tahun 2015 sampai dengan tahun 2021 0 5 Perusahaan yang tidak menyediakan data secara lengkap. 0 Perusahaan yang menjadi responden 10 Periode Penelitian 7 Jumlah data penelitian 10 Sumber: Peneliti (2022)
Metode  analisis  yang  dipakai  untuk  penelitian  ini  adalah Least  Square dengan menggunakan software EViews  10.  Metode Least  Square merupakan  metode  yang  sering digunakan untuk  menentukan peramalan, karena hasil peramalannya dinilai detail  dan teliti. Variabel  penelitian  dalam  penelitian  ini,  yaitu  variabel  independen,  variabel  mediasi,  dan variabel  dependen.  Variabel  independen  dalam  penelitian  adalah  pertumbuhan  penjualan (GRGS), yang merupakan pertumbuhan penjualan yang terjadi di perusahaan dalam rentang periode waktu penelitian. Variabel ini dihitung dengan membandingkan penjualan di tahun n dan  n-1  dalam  satuan rasio  persentase.  Variabel  mediasinya,  yakni  pertumbuhan  persediaan yang merupakan pertumbuhan nilai value persediaan dalam rentang periode waktu penelitian. Variabel ini dihitung dengan membandingkan nilai value persediaan di tahun n dan n-1 dalam satuan rasio persentase. Untuk variabel profitabilitas dihitung dengan dua model perhitungan, yaitu net  growth  profit tahunan  (GRPROFIT)  dan  ROA.  GRPROFIT  dihitung  dengan membandingkan net profit di tahun n dan n-1 dalam satuan rasio persentase, sedangkan ROA didapat dengan rumus net profit dibandingkan dengan total aset. Adapun rumus perhitungan profitabilitas bisa di lihat pada Tabel 2.

## Tabel 2 Rumus Perhitungan Profitabilitas
Definisi Variabel Rumus Perhitungan Growth Profit (GRPROFIT) 𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑛 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑛 − 1 ROA 𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
Sumber: Peneliti (2022)
Semua variabel dalam penelitian ini sudah dilakukan uji dengan serial correlation LM test dan  heteroskedastisitas  menggunakan software EViews  10 dan nilai  dari  setiap variabel profitabilitas sebelum dilakukan uji dengan software EViews 10 sudah dilakukan pengolahan data  dengan  menggunakan  rumus standardize dan absolute menggunakan  aplikasi software Excel 2019 untuk meminimalkan error penyebaran data. Hasil pengujian serial correlation LM Test menunjukkan  hasil Prob  Chi-Square sebesar  0.3178  >  0.05,  artinya  tidak  terjadi autokorelasi dan nilai p -value dari hasil uji heteroskedastisitas sebesar 0.1530 > 0.05, artinya heteroskedastisitas tidak terjadi, sehingga bisa dikatakan penelitian ini layak untuk dilakukan pengujian (lihat Tabel 3).

## Tabel 3 Hasil Pengujian Serial Correlation LM Test dan Heteroskedastisitas
Sumber: Peneliti (2022)

## HASIL DAN KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  data  sekunder  yang  dikumpulkan  dari  perusahaan  farmasi yang terlisting di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2015-2021  dan  dianalisis  dengan menggunakan  model least  square software EViews  versi  10  diperoleh  bahwa  variabel pertumbuhan  persediaan  dapat  menjadi  variabel  yang  memediasi  pertumbuhan  penjualan dengan profitabilitas perusahaan farmasi.
Hasil penelitian sampel yang digunakan dalam penelitian adalah 70 sampel penelitian, yaitu dari  10 perusahaan yang memenuhi  kriteria dikalikan selama 7 tahun. Hasil pengujian pertama, yaitu dari Tabel  4  di bawah terlihat  bahwa nilai  probabilitas variabel  GRITR yang diuji  dengan  variabel  independen  GRGS  dan  variabel  dependen  GRPROFIT,  menunjukkan angka  probabilitas  GRGS  sebesar  0.0000  dan  probabilitas  GRITR  sebesar  0.0070.  Angka probabilitas GRGS dan angka probabilitas GRITR yang < 0.05, menunjukkan bahwa terdapat pengaruh  signifikan  penuh  antara  variabel  GSGS  yang  dimediasi  dengan  variabel  GRITR terhadap profitabilitas perusahaan yang diukur  dengan growth  net profit . Angka probabilitas sendiri  menunjukkan  peluang  atau  kemungkinan  yang  akan  terjadi.  Nilai  koefisien  variabel GRGS  sebesar 0,4093 dan variabel  GRITR sebesar  -0.2549. Nilai t -statistik variabel  GRGS sebesar 5,2386 dan variabel GRITR -2.7883 dan angka R 2 mencapai 78.2%. Nilai R 2 artinya variabel  GRGS  yang  dimediasi  dengan  variabel  GRITR  mampu  menjelaskan  pengaruhnya terhadap variabel profitabilitas (GRPROFIT) sebesar 78.2% dan sisa 21.8% dipengaruhi oleh variabel lainnya dan tidak diteliti dalam penelitian ini.
Koefisien variabel ITR -0.2549 menunjukkan bahwa setiap satuan penurunan ITR akan meningkatkan profitabilitas (GRPROFIT) sebesar 0.2549, dan sebaliknya. Penemuan ini sama dengan penelitian terdahulu yang dilakukan di Sri Lanka (Rajakulanajagam, 2019). Menurut Rajakulanajagam (2019), ada pengaruh korelasi negatif antara periode perputaran stok dengan gross  profit di  perusahaan construction  firm di  negara  Sri  Lanka.  Penelitian  dari  Sah  dan Füredi-Fülöp (2022) juga menunjukkan ada pengaruh kuat persediaan dengan kinerja keuangan (profitabilitas). Penelitian dari Birge dan Xu (2011) juga menunjukkan ada pengaruh signifikan persediaan dengan profitabilitas perusahaan.
Tabel 4 di bawah juga mengindikasikan bahwa nilai probabilitas variabel ITR yang diuji dengan  variabel  independen  GRGS  dan  variabel  dependen  ROA,  menunjukkan  angka
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Null hypothesis: No serial correlation at up to 2 lags
F-statistic 1.260184     Prob. F(2,62) 0.2908 Obs*R-squared 2.734419     Prob. Chi-Square(2) 0.2548
Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 11/30/22   Time: 06:06 Sample: 1 70 Included observations: 70 Presample missing value lagged residuals set to zero.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. GRGS 0.003740 0.075422 0.049587 0.9606 GRITR -0.006444 0.088036 -0.073197 0.9419 C -0.000402 0.065838 -0.006107 0.9951 @ISPERIOD("12") 0.001782 0.415773 0.004285 0.9966 @ISPERIOD("53") -0.001692 0.423738 -0.003992 0.9968 @ISPERIOD("62") -0.009704 0.467323 -0.020764 0.9835 RESID(-1) -0.046975 0.126892 -0.370198 0.7125 RESID(-2) -0.199177 0.127861 -1.557766 0.1244 R-squared 0.039063     Mean dependent var -2.64E-16 Adjusted R-squared -0.069430     S.D. dependent var 0.398770 S.E. of regression 0.412381     Akaike info criterion 1.173471 Sum squared resid 10.54359     Schwarz criterion 1.430442 Log likelihood -33.07149     Hannan-Quinn criter. 1.275543 F-statistic 0.360052     Durbin-Watson stat 2.024870 Prob(F-statistic) 0.921842
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey Null hypothesis: Homoskedasticity F-statistic 1.032558     Prob. F(5,64) 0.4062 Obs*R-squared 5.225285     Prob. Chi-Square(5) 0.3890 Scaled explained SS 26.69188     Prob. Chi-Square(5) 0.0001 Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares
Date: 11/30/22   Time: 06:06 Sample: 1 70 Included observations: 70 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.156918 0.088012 1.782916 0.0793 GRGS 0.218997 0.100666 2.175479 0.0333 GRITR -0.189216 0.117529 -1.609956 0.1123 @ISPERIOD("12") -0.135300 0.555608 -0.243516 0.8084 @ISPERIOD("53") -0.044560 0.558210 -0.079827 0.9366 @ISPERIOD("62") 0.038181 0.624298 0.061158 0.9514 R-squared 0.074647     Mean dependent var 0.156746 Adjusted R-squared 0.002354     S.D. dependent var 0.551935 S.E. of regression 0.551285     Akaike info criterion 1.728686 Sum squared resid 19.45056     Schwarz criterion 1.921414 Log likelihood -54.50401     Hannan-Quinn criter. 1.805240 F-statistic 1.032558     Durbin-Watson stat 2.078592 Prob(F-statistic) 0.406232
probabilitas GRGS sebesar 0.0000 dan GRITR sebesar 0.0059. Nilai probabilitas t yang lebih kecil  dari  0.05,  mengindikasikan  bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan  penuh  antara  variabel GSGS yang dimediasi dengan variabel GRITR terhadap profitabilitas perusahaan yang diukur dengan ROA. Nilai koefisien GRGS sebesar 0.4403 dan nilai koefisien GRITR -0.2512. Nilai t-statistik  variabel  GRGS  5,8243  dan  t-statistik  variabel  GRITR  sebesar  -2.8458.  Angka  R 2 mencapai 79.48%, ini artinya variabel GSGS yang dimediasi dengan variabel GRITR mampu menjelaskan pengaruhnya terhadap variabel  profitabilitas (ROA) mencapai  79.48% dan sisa 20.52%  dipengaruhi  oleh  variabel  lainnya  dan  tidak  diteliti  dalam  penelitian  ini.  Koefisien variabel menghasilkan nilai sebesar -0.2512 menunjukkan bahwa setiap satuan unit penurunan ITR akan meningkatkan profitabilitas perusahaan farmasi sebesar 0,2512 dan sebaliknya. Hasil dari  penelitian  terdahulu  juga  menunjukkan  hasil  yang  sama  (Gołaś,  2020;  Obeidat,  2021). Selanjutnya,  hasil  penelitian  ini  juga  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  yang dimediasi pertumbuhan persediaan berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas perusahaan.

## Tabel 4 Hasil Pengujian Hipotesis
Sumber: Peneliti (2022)
Oleh  karena  itu  setiap  pertumbuhan  penjualan  agar  bisa  memberikan  keuntungan maksimal  dibutuhkan  akurasi forecast persediaan.  Diharapkan  hasil  penelitian  ini  dapat memberikan  tambahan  pengetahuan  dan  masukan  bagi  manajer  perusahaan  untuk  selalu memperhatikan  kualitas  pertumbuhan  penjualan  dan  kualitas  pertumbuhan  persediaan  jika ingin  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan  khususnya  di  perusahaan  yang  bergerak  di bidang farmasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Adegbie, F. F., Nwaobia, A. N., Ogundajo, G. O., & Olunuga, O. D. (2020). Inventory control and financial performance of listed conglomerate firms in Nigeria. Journal of Management and Strategy , 11 (2), 41–55. https://doi.org/10.5430/jms.v11n2p41 Annur, C. M. (2020). Perbandingan pertumbuhan laba bersih emiten farmasi selama pandemi (S. Fitra (ed.)). databoks.katadata.co.id.
https://databoks.katadata.co.id/datapublish/2020/09/15/perbandingan-pertumbuhan-laba- bersih-emiten-farmasi-selama-pandemi
Birge, J. R., & Xu, X. (2011). Firm profitability, inventory volatility, and capital structure . https://doi.org/10.2139/ssrn.1914690
Desy. (2020). Pengertian penjualan, manfaat, dan jenis-jenisnya. Mekari Jurnal . https://www.jurnal.id/id/blog/pengertian-penjualan-manfaat-dan-jenis-jenisnya/
Dillon, K. (2012). HBR guide to finance basics for managers (1st ed.). Harvard Business Review Press.
Drake, P. P., & Fabozzi, F. J. (2010). The basics of finance: An introduction to financial markets, business finance, and portfolio management . John Wiley & Sons. Ghozali, I. (2020). 25 grand theory: 25 teori besar ilmu manajemen, akuntansi dan bisnis (Untuk landasan teori skripsi, tesis dan disertasi) . Yoga Pratama. Gołaś, Z. (2020). The effect of inventory management on profitability: Evidence from the Polish food industry: Case study. Agricultural Economics (Czech Republic) , 66 (5), 234– 242. https://doi.org/10.17221/370/2019-AGRICECON Harahap, S. S. (2010). Analisis kritis atas laporan keuangan . Rajagrafindo Persada. Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics , 3 (4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Kasmir. (2017). Analisis laporan keuangan . Rajagrafindo Persada. Kementerian Perindustrian Republik Indonesia. (2021). Membangun kemandirian industri farmasi nasional: Buku analisis pembangunan industri - Edisi II 2021 . https://kemenperin.go.id/download/26388/Buku-Analisis-Industri-Farmasi-2021
Lim, H., & Rokhim, R. (2020). Factors affecting profitability of pharmaceutical company: An Indonesian evidence. Journal of Economic Studies , 48 (5), 981–995. https://doi.org/10.1108/JES-01-2020-0021
Lucita, S. D. (2021). The influence of liquidity, profitability, solvency, and sales growth on stock returns and its implications on the corporate value (Study on food and beverage issuers year 2015-2019). International Journal for Research in Applied Science and Engineering Technology , 9 (1), 732–741. https://doi.org/10.22214/ijraset.2021.32899 Mbathi, V., Mwambia, F., & Makena, J. (2021). Effect of cash conversion cycle and inventory holding period on the profitability of small and medium enterprises in Wote, Makueni County. European Journal of Accounting, Auditing and Finance Research , 9 (3), 35–42. https://doi.org/10.2139/ssrn.3814951
Obeidat, M. I. S. (2021). Inventory conversion period and profitability relationship of the listed pharmaceutical firms of Jordan. Accounting , 7 (7), 1731–1740. https://doi.org/10.5267/j.ac.2021.4.024
Past. Dr. Abomaye-Nimenibo, Samuel, W. A., & Timothy, G. M. (2020). Inventory management, organizational operations and productivity in Nigerian companies: A panacea for profitability. Global Journal of Human-Social Science , 20 (6), 31–56. http://creativecommons.
Rahma, A. (2011). Analisis pengaruh manajemen modal kerja terhadap profitabilitas perusahaan (Studi pada perusahaan manufaktur PMA dan PMDN yang terdaftar di BEI periode 2004-2008) [Skripsi, Universitas Diponegoro]. http://eprints.undip.ac.id/28981/ Rahmawati, S., Salim, M. A., & ABS, M. K. (2018). Pengaruh likuiditas, pertumbuhan penjualan, perputaran modal kerja, ukuran perusahaan dan leverage terhadap profitabilitas perusahaan (Studi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar pada BEI pada tahun 2014-2016). E-JRM: Elektronik Jurnal Riset Manajemen , 7 (10), 93–107. http://riset.unisma.ac.id/index.php/jrm/article/viewFile/1257/1257
Rajakulanajagam, N. (2019). Impact of inventory conversion period on firm profitability and capital intensity of listed construction firms in Sri Lanka. In SSRN Electronic Journal . https://doi.org/10.2139/ssrn.3321023
Rey-Ares, L., Fernández-López, S., & Rodeiro-Pazos, D. (2021). Impact of working capital management on profitability for Spanish fish canning companies. Marine Policy , 130 , 104583. https://doi.org/10.1016/j.marpol.2021.104583
Rumyantsev, S., & Netessine, S. (2013). Inventory and its relationship with profitability: Evidence for an international sample of countries . https://doi.org/10.2139/ssrn.2319862 Sah, G. G., & Füredi-Fülöp, J. (2022). The effects of proper inventory management on the profitability of SMEs. Technium Social Sciences Journal , 32 , 340–351. https://doi.org/10.47577/tssj.v32i1.6634
Sari, N. M. V., & Budiasih, I. G. A. N. (2014). Pengaruh debt to equity ratio, firm size, inventory turnover dan assets turnover pada profitabilitas. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 6 (2), 261–273. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Akuntansi/article/view/7930 Soliman, M. T. (2004). Using industry-adjusted DuPont analysis to predict future profitability . https://doi.org/10.2139/ssrn.456700
Sugiyarmasto, & Setyaningrum, E. (2021). Keterkaitan omzet penjualan, nilai persediaan, jumlah piutang, dan besarnya kas terhadap nilai perusahaan (Studi pada perusahaan LQ 45 di BEI tahun 2017-2019). Edunomika , 5 (2), 781–790. https://jurnal.stie- aas.ac.id/index.php/jie/article/view/2470
Widayanti, L. P. P. A., & Yadnya, I. P. (2020). Leverage, profitabilitas, dan kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan real estate dan property. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 9 (2), 737–757.
https://doi.org/10.24843/ejmunud.2020.v09.i02.p17