## ANALISIS FAKTOR FENOMENA UNDERPRICING PADA PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN PENAWARAN SAHAM PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA (PERIODE 2009 – 2012)
Astrid Dita Meirina Hakim
Fakultas Ekonomi Universitas Budi Luhur Jl. Raya Ciledug, Petukangan Utara, Kebayoran Lama, Jakarta Selatan 12260

## ABSTRAKSI
Fenomena underpricing terjadi di hampir seluruh pasar modal di dunia termasuk di Indonesia, namun dengan tingkat yang bervariasi. Skripsi ini membahas tentang analisis fenomena underpricing pada  perusahaan  yang  melakukan  penawaran  saham  perdana  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Tujuannya untuk membuktikan fenomena underpricing yang terjadi pada perusahaan yang melakukan IPO pada periode tahun 2009-2012. Sekaligus mempelajari faktor-faktor yang mempengaruhinya. Penelitian ini menggunakan  regresi  berganda  dalam  perhitungannya  dan  variabel  yang  diteliti  adalah  financial leverage (DER), profitabilitas (ROA), komposisi Dewan Komisaris dan ukuran perusahaan.
Hasil  pengujian  membuktikan  bahwa  dari  variabel  independen  yang  digunakan  hanya komposisi Dewan Komisaris yang berpengaruh signifikan terhadap underpricing. Hasil penelitian ini diharapkan dapat member tambahan informasi kepada investor dan calon investor dalam melakukan strategi  investasi  di  pasar  modal,  sehingga  dapat  mengambil  keputusan  yang  mendatangkan keuntungan  dan  juga  sebagai  pertimbangan  bagi  perusahaan  untuk  mengambil  keputusan  yang mendatangkan  keuntungan,  khususnya  yang  berkaitan  dengan  masalah  keterbukaan  informasi  bila akan melakukan IPO untuk memperoleh harga yang optimal.
Kata kunci : Underpricing,Initial Public Offering, Financial leverage, Return On Assets,

## ABSTRACT
Underpricing phenomenon is occurs an all almost all the worlds capital markets. Including Indonesia,  with  varying  levels  of  underpricing.  This  research  discuss  about  the  analysis  of phenomenon  of  underpricing  that  occurs  in  companies  that  involve  in  Initial  Public  Offering  on Indonesian Stock Exchange. The aim of this research is proving the phenomenon of underpricing on companies  during  IPO  on  period  2009-2012  that  affecting  underpricing.  Research  used  multiple regressions  on  its  calculation  and  variable  which  studied  are  financial  leverage  (Debt  to  Equty Ratio),  profitability  (Return  on  Assets),  Board  of  Commisioner  composition  and  size  of  firm.  This research used 41 (Fourty One) firms.
Result  of  this  study  proves  that  from  all  independent  variable  only  Board  of  Commisioner composition  significantly  affects  the  level  of  underpricing,  this  result  is  expected  as  additional information not only for investors but also for potential investors as well. It is beneficial for them to arranging  strategy  incapital  market  investment,  to  make  decisions  and  consideration  of  profitable investment. Particularly parties related to information disclosure problems if they decided to conduct intitial public offering (IPO) to reach the optimal price.
Keyword: Underpricing, Initial Public Offering, Return On Assets, Financial leverage.

## PENDAHULUAN

## A.  Latar Belakang
Suatu  perusahaan  dalam  menjalankan kegiatan  operasionalnya  akan  memerlukan kebutuhan dana yang besar untuk pembiayaan perusahaannya.  kebutuhan  akan  pembiayaan dapat  dipenuhi  dari  berbagai  sumber,  yaitu dengan  pendanaan  dari  pengeluaran  surat hutang  (obligasi),  modal  sendiri,  hutang  dari bank  atau  dari  emisi  saham.  Perusahaan  yang belum go  public awalnya  saham-saham perusahaan  tersebut  dimiliki  oleh  manajer- manajernya,  sebagian  lagi  oleh  pegawai- pegawai  kunci  dan  hanya  sebagian  kecil  yang dimiliki  investor.  Menurut  Jogiyanto,  (2000) apabila  saham  dijual  untuk  menambah  modal perusahaan,  maka  saham  baru  dapat  dijual kepada  pemegang  saham  yang  sudah  ada, dijual kepada karyawan lewat ESOP ( employee  stock  owenership  plan ),  dijual langsung  kepada  pembeli  tunggal  (biasanya investor  institusi)  secara  privat  ( private placement ), dan ditawarkan kepada publik.
Perusahaan  memiliki  berbagai  alternatif sumber  pendaanan,  baik  yang  berasal  dari dalam maupun dari luar perusahaan. Alternatif pendanaan  dari  dalam  umumnya  dengan menggunakan laba yang ditahan oleh perusahaan.  Sedangkan  alternatif  pendanaan dari luar perusahaan dapat berasal dari kreditur berupa  hutang,  pembiayaan  bentuk  lain  atau dengan  mekanisme  penyertaan  umumnya dilakukan  dengan  menjual  saham  perusahaan kepada  publik  atau  sering  dikenal  dengan go public ,  untuk go  public perusahaan  perlu melakukan  persiapan  internal  dan  penyiapan dokumentasi  sesuai  dengan  persyaratan  untuk
go  public atau  penawaran  umum,  serta memenuhi  semua  persyaratan  yang  ditetapkan BAPEPAM-LK.  Perusahaan  yang  mencari sumber  pendanaan  yang  berasal  dari  saham pada umumnya, perusahaan akan menawarkan sahamnya  kepada  publik,  dengan  beredarnya saham  perusahaan  pada  publik,  maka  akan menunjukan  bahwa  perusahaan  tersebut  telah berubah  dari  perusahaan  private  menjadi perusahaan publik yang sering disebut dengan go public .
Sebelum  saham  dari  suatu  perusahaan dapat  diperjualbelikan  di  pasar  modal,  maka saham  perusahaan  yang  akan go  public tersebut  harus  ditawarkan  di  pasar  perdana terlebih  dahulu.  Aktivitas  penawaran  saham untuk  pertama  kalinya  ini  disebut  dengan Penawaran  Umum  Perdana  ( Initial  Public Offering atau IPO).
Fenomena underpricing juga  terjadi salah  satu  penyebabnya  yaitu  meningkatnya perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran  perdana  dan  sahamnya  mengalami underpricing . Hal ini salah satunya dikarenakan  karena  kondisi  perekonomian Indonesia  semakin  membaik  dan  pulihnya kepercayaan  investor  terhadap  pasar  modal termasuk perusahaan-perusahaan yang melakukan  penawaran  perdana  di  Bursa  Efek Indonesia. Respon yang  baik ini menjadi salah satu faktor penyebab terjadinya underpricing.

## B.  Rumusan Masalah Penelitian
Berdasarkan  uraian  latar  belakang  di atas,  perumusan  masalah  dalam  penelitian ini sebagai berikut :
1. Apakah  ukuran  perusahaan  berpengaruh
pada underpricing ?
2. Apakah Financial  Leverage berpengaruh pada underpricing?
3. Apakah  profitabilitas  perusahaan  (ROA) berpengaruh pada underpricing ?
4. Apakah  komposisi  Dewan  Komisaris berpengaruh pada underpricing ?

## LANDASAN TEORI
1) Signalling Theory
Underpricing adalah  keadaan  dimana harga  saham  pada  saat  penawaran  perdana lebih  rendah  dibandingkan  pada  saat  saham tersebut  diperdagangkan  di  pasar  sekunder.
Beberapa literatur menjelaskan bahwa underpricing terjadi  karena  adanya  asimetri informasi ( asymmetry information ).
Di Indonesia fungsi penjaminan hanya ada satu tipe yaitu full  commitment , sehingga pihak underwriter berusaha mengurangi resiko dengan jalan menekan harga di pasar perdana, agar  terhindar  dari  kerugian  (Ghozali  dan Mudrik  Al  Mansur,  2002).  Tipe  penjaminan full  commitment  adalah tipe  penjaminan  yang beresiko  tinggi  bagi  underwriter  (Nurhayati dan  Nur  Indriantoro,  1998).  Fenomena underpricing tidak menguntungkan bagi perusahaan  yang Go  Public karena  dana  yang diperoleh emiten tidak maksimal tetapi di lain pihak  menguntungkan  investor  (Pratiwi  dan Kusuma, 2001). Menurut Beaty (1989) bahwa para  pemilik  perusahaan  menginginkan  agar meminimalkan underpricing karena  ini  akan menyebabkan  adanya  transfer  kemakmuran ( Wealth ) dari pemilik kepada investor.
2) Financial  Leverage  (Debt  To  Equty
Ratio )
Financial leverage menunjukan kemampuan  perusahaan  dalam  membayar hutangnya  dengan  ekuiti  yang  dimilikinya. Apabila financial  leverage tinggi,  hal  ini menunjukan  resiko  suatu  perusahaan  tinggi pula, sehingga para investor dalam melakukan keputusan investasi mempertimbangkan informasi financial leverage untuk menghindari  harga  saham  sebagai  salahsatu penyebab  terjadinya  underpricing  Daljono dalam (Puspita 2011).
3) Profitabilitas ( Return On Assets )
Merupakan suatu rasio penting dipergunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dengan  investasi  yang  telah ditanamkan  atau  aset  yang  sudah  dimilikinya untuk  mendapatkan  laba. Return  On  Assets menjadi salah satu pertmbanan investor dalam melakukan investasi terhadap saham-saham di lantai bursa menurut Iman Ghozali dan Mudrik Al-Mansur (2002).

## 4) Komposisi Dewan Komisaris
Dewan  komisaris  merupakan  salah satu  inti  dari  mekanisme  pengendalian internal.  Tugas  utama  Dewan  Komisaris adalah melakukan pengawasan terhadap Dewan Direksi dan manajemen atas pengelolaan  sumber  daya  perusahaan  agar dapat berjalan secara efisien dan efektif dalam rangka  mencapai  tujuan  organisasi,  selain  itu juga  menyeleksi,  mengganti  dewan  direksi, serta  mengawasi  jalannya  pergantian  direksi.
Perusahaan  harus  memiliki  Dewan  Komisaris yang kredibel serta memiliki independensi.

## 5) Ukuran Perusahaan (SIZE)
Untuk  mengukur  besarnya  skala  atau ukuran  perusahaan  yaitu  dengan  melihat  total aset  dari  laporan  keuangan  perusahaan  pada saat  melakukan penawaran perdana sahamnya di  Bursa  Efek  Indonesia.  Aset    merupakan tolok  ukur  berjalan  atau  skala  perusahaan. Biasanya  perusahaan  besar  mempunyai  aset yang  besar  nilainya  secara  teoritis  perusahaan yang  lebih  besar  yang  mempunyai  kepastian yan  lebih  besar  daripada  perusahaan  kecil sehingga akan mengurangi tingkat ketidakpastian  mengenai  prospek  perusahaan ke  depan.  Hal  tersebut  dapat  membantu investor  memprediksi  resiko  yang  mungkin terjadi jika investor berinvestasi pada perusahaan  tersebut  (Yolanda  dan  Martani, 2005)

## A. Pasar Modal
Secara  formal  pasar  modal  dapat didefinisikan  sebagai  pasar  untuk  berbagai instrumen  keuangan  (atau  sekuritas)  jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik dalam bentuk  hutang  ataupun  modal  sendiri,  baik yang  diterbitkan  oleh  pemerintah, public authorities maupun perusahaan swasta.
Undang-undang  Pasar  Modal  Nomor
8  Tahun  1995  seperti  yang  dikutip  dari Darmadji (2001) memberikan pengertian Pasar Modal  yang  lebih  spesifik,  yaitu:  “Kegiatan yang  bersangkutan  dengan  Penawaran  Umum dan  perdagangan  Efek,  Perusahaan  Publik yang  berkaitan  dengan  dengan  Efek  yang
diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan Efek”.

## B. Penawaran  Umum  Perdana  ( Initial Public Offering )
Penawaran  umum  perdana  saham (IPO)  adalah  kegiatan  penawaran  saham  ke publik  untuk  pertama  kalinya.  Menurut Undang-undang  Nomer  8 Tahun  1995  tentang Pasar  Modal  seperti  yang  dikutip  dari Abdullah  (2001),  definisi  penawaran  umum adalah  kegiatan  penawaran  yang  dilakukan oleh emiten untuk  menjual  efek  kepada masyarakat  berdasarkan  tata  cara  yang  telah diatur  dalam  UU  tersebut  dan  aturan pelaksanaannya.
Terdapat dua jenis penawaran perdana dalam  penerbitan  sekuritas  baru,  yaitu Initial Public  Offering (IPO)  yang  diperdagangkan pada  pasar  primer  dan Seasoned  New  Issues atau Seasoned  Equity  Offering (SEO)  yang diperdagangkan  pada  pasar  sekunder  (dalam Saputro  dan  Agung,  2005).  IPO  terjadi  untuk perusahaan yang baru pertama kali menerbitkan  dan  menjual  sekuritasnya  ke publik  atau  belum  mempunyai  sekuritas  yang beredar di pasar modal, sedangkan SEO terjadi jika perusahaan sebelumnya telah menerbitkan sekuritas  dan  sekuritas  tersebut  masih  beredar atau diperdagangkan di pasar modal.

## KERANGKA PENELITIAN
Variabel-variabel yang dipredikasi mempengaruhi  underpricing  antara  lain,  umur perusahaan,  reputasi underwriter , financial leverage (DER), profitabilitas (ROA),  ukuran perusahaan dan komposisi Dewan Komisaris.
Dalam  penelitian  ini  apakah  variabel financial leverage (DER), profitabilitas (ROA),  ukuran  perusahaan  dan  komposisi Dewan  Komisaris  secara  bersama-sama  dapat mempengaruhi  tingkat  underpricing  pada perusahaan yang melakukan IPO tahun 2005 – 2009.

## PERUMUSAN HIPOTESIS
Berdasarkan  pengamatan  terhadap  hasil penelitian sebelumnya, maka disusun hipotesis untuk masing-masing variabel yang akan diuji, yaitu sebagai berikut:
1. Financial leverage
Financial leverage menunjukkan besarnya tingkat  hutang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan. Makin  besar  hutang  yang  dimiliki  oleh perusahaan  maka  akan  semakin  besar  pula risiko  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  akan berdampak  pada  ketidakpastian  harga  saham. Financial  leverage diukur  dengan  ratio  antara total hutang terhadap total ekuitas.
Daljono  (2000),  dalam  penelitiannya menggunakan data perusahaan yang melakukan  IPO  di  BEJ  selama  periode  1990- 1997  untuk  meneliti  serta  menguji  pengaruh faktor  reputasi auditor ,  reputasi underwriter , persentase saham yang ditawarkan, profitabilitas  perusahaan, financial  leverage dan solvency ratio terhadap tingkat underpricing. Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  faktor financial  leverage dan  reputasi underwriter secara statistic signifikan mempengaruhi underpricing .
H1 : Financial leverage berpengaruh terhadap underpricing .
2. Komposisi Dewan Komisaris
Dewan  komisaris  merupakan  salah  satu inti  dari  mekanisme  pengendalian  internal. Tugas utama dewan komisaris adalah melakukan pengawasan terhadap dewan direksi  dan  manjemen  atas  pengelolaan sumber  daya  perusahaan  agar  dapat  berjalan secara  efisien  dan  efektif  dalam  rangka mencapai  tujuan  organisasi,  selain  itu  juga menyeleksi,  mengganti  dewan  direksi,  serta mengawasi jalannya pergantian direksi.
Perusahaan harus memiliki dewan komisaris  yang  kredibel  serta  memiliki independensi.  Kredibilitas  dapat  dibentuk dengan  melakukan  penataan  terhadap  dewan komisaris.  Terdapat  faktor-faktor  yang  harus dicermati, yaitu:
1. Menentukan jumlah komisaris yang efektif,  jumlah  komisaris  tidak  boleh terlalu  sedikit  karena  akan  mengganggu kinerja  dewan  direksi  itu  sendiri  tetapi juga  tidak  boleh  terlalu  banyak  karena akan berdampak pada efisiensi.
2. Faktor  pendidikan,  dimana  tugas-tugas pokok  dewan  komisaris  adalah  berkaitan erat dengan hal-hal yang bersifat strategik. Oleh  karena  itu,  dukungan  dari  latar belakang  pendidikan  yang  memadai  akan sangat  menentukan  kualitas  keahlian, pengetahuan,  dan  pengolahan  informasi sehingga akan berdampak pada pengawasan yang diberikan.
3. Faktor pengalaman, dimana anggota dewan  komisaris  yang  memiliki  latar belakang pendidikan yang baik akan lebih baik  apabila  didukung  oleh  pengalaman yang cukup.
Dalam code for good corporate governance yang dituangkan dalam Keputusan Direksi PT Bursa Efek Indonesia Nomor: Kep- 315/BEI/062000 butir C mengenai pembentukan  dewan  komisaris  independen, menjadi  salah  satu  hal  yang  diwajibkan  bagi perusahaan-perusahaan  publik  yang  listing  di BEI. Keberadaan komisaris independen sangat diperlukan  karena  tujuan  dibentuknya  dewan komisaris adalah sebagai wakil dari pemegang saham  khususnya  dan stakeholders lain,  yang bertugas  mengawasi  aktivitas  manajemen sehingga  asimetris  informasi  antara  manajer dan  pemegang  saham  dapat  diatasi.  Dengan asumsi  dewan  komisaris  mewakili  pemegang saham, maka dewan komisaris merupakan alat pengendali  dan  merupakan  elemen  yang sangat  penting.  Anggota  dewan  komisaris terdiri  dari  orang-orang  yang  berasal  dari dalam  perusahaan  (intern)  dan  dari  luar perusahaan (ekstern). anggota dewan komisaris yang berasal dari luar perusahaan ini disebut  juga  sebagai  komisaris independen .
Berdasarkan  peraturan  yang  dikeluarkan  oleh Bursa  Efek  Indonesia  mengenai  pembentukan komisaris  independen,  ditetapkan  bahwa jumlah komisaris independen sekurang- kurangnya  30%  dari  jumlah  seluruh  anggota komisaris.  Prosentase  30%  ini  dianggap  bisa mewakili  pemilik  saham  yang  dianggap minoritas,  sehingga  kemungkinan  terjadinya perbedaan  perlakuan  antara  pemilik  saham mayoritas  dan  minoritas  tidak  perlu  terjadi. Dalam  menjamin  pelaksanaan  pengelolaan perushaan  yang  baik,  maka  diperlukan  dewan komisaris  yang  berintegrasi,  mempunyai kemampuan, mempunyai latar belakang
pendidikan yang baik, tidak cacat hukum, serta tidak  memiliki  hubungan  bisnis  dengan  pihak lain  yang  dapat  merugikan  perusahaan. Komposisi Dewan Komisaris harus sedemikian  rupa  sehingga  memungkinkan pengambilan  keputusan  yang  efektif,  tepat, dan  cepat  serta  dapat  bertindak  secara independen  dalam  arti  tidak  mempunyai kepentingan  yang  menganggu  kemempuannya untuk  melaksanakan  tugasnya  secara  mandiri dan  kritis.  Komposisi  dewan  komisaris  harus memiliki  kriteria  yang  ditetapkan  oleh perusahaan  agar  tujuan  perusahaan  dalam menjaga kualitas manajemen dan mempertahankan  nilai  perusahaan  di  mata investor  tercapai  sesuai  dengan  standar corporate  governance yang  diwajibkan  oleh Bapepam  kepada  perusahaan  yang go  public . Peraturan  di  Indonesia  mengenai board governance merupakan  suatu  bentuk  upaya dari pemerintah  sebagai  pihak  regulator  untuk memperbaiki corporate governance di Indonesia,  terutama  pasca  krisis  ekonomi tahun  1998.  Dengan  demikian  semakin  baik komposisi  dewan  komisaris  maka  akan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Semakin  baik komposisi  Dewan  Komisaris,  maka  semakin kecil tingkat ketidakpastian di masa mendatang, sehingga tingkat underpricing -nya akan rendah. Hertiningtyas (2011) penelitiannya  menggunakan  data  BEI  pada periode  tahun  2006-2011  untuk  meneliti pengaruh  reputasi  auditor,  komposisi  Dewan Komisaris, jenis industri, profitabilitas perusahaan,  umur  perusahaan  dan  reputasi underwriter .  Hasil  penelitiannya  menunjukan
bahwa komposisi Dewan Komisaris
berpengaruh signifikan terhadap underpricing.
H2 : Komposisi Dewan Komisaris berpengaruh terhadap underpricing .

## 3. Profitabilitas Perusahaan
Profitabilitas perusahaan  memberikan informasi  kepada  pihak  luar  mengenai efektifitas operasional perusahaan dan menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  laba. Profitabilitas yang  tinggi dari suatu perusahaan akan mengurangi tingkat underpricing. Profitabilitas perusahaan diukur dengan rate  of  return  on  total  asset (ROA).
Penelitian
Puspita (2011) dengan menggunakan  50  sampel  emiten  dari  tahun 2005-2009 yang melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia  meneliti  apakah  variabel  reputasi underwriter, reputasi auditor, umur perusahaan, financial  leverage (DER),  dan Return  On  Asset berpengaruh  terhadap underpricing.
Hasil
penelitiannya
menunjukkan bahwa  variabel return on assets yang  berpengaruh  signifikan  terhadap  tingkat underpricing.
H3 : Profitabilitas perusahaan berpengaruh terhadap underpricing .

## 4. Ukuran Perusahaan
Perusahaan  skala  besar  umumnya  lebih dikenal  oleh  masyarakat  karena  informasi yang  memuat  tentang  perusahaan  tersebut tentunya  akan  lebih  banyak  dan  mudah diperoleh  bila  dibanding  dengan  perusahaan skala  kecil.  Semakin  banyak  informasi  yang tersedia  akan  semakin  mereduksi  tingkat ketidakpastian  investor  terhadap  prospek
perusahaan. Perusahaan berskala besar memiliki  tingkat underpricing yang  lebih rendah  dibanding  perusahaan  berskala  kecil. Tingkat underpricing yang rendah
menunjukkan  bahwa initial  return yang diterima investor juga akan rendah.
Aria (2005) menggunakan sampel sebanyak  58  perusahaan  yang  melakukan penawaran saham perdana di BEJ dalan kurun waktu  2001  -  2005  untuk  meneliti  apakah variabel  ukuran  perusahaan, profitabilitas , financial  leverage ,  reputasi  penjamin  emisi ( underwriter ), persentase saham yang ditawarkan  dan  umur  perusahaan  mempunyai pengaruh  yang  signifikan  terhadap net  initial return .  Hasil  penelitiannya  menunjukkan bahwa  hanya  variabel  ukuran  perusahaan  saja yang  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap net initial return.
H4 : Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap underpricing

## METODE PENELITIAN

## A. Waktu dan tempat penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  meliputi seluruh perusahaan yang melakukan Penawaran  Umum  Perdana  Saham  (IPO)  dari tahun  2009–2012  dan  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Obyek  penelitian  yang diambil  yaitu  perusahaan  yang  melakukan penawaran  perdana  saham  tahun  2009-2012 yang mengalami underpricing.

## B. Desain penelitian
Penelitian  ini  bersifat  korelasional  yaitu dengan hubungan antara suatu variabel dengan variabel  lainnya.  Penelitian  ini  menggunakan
analisis  regresi  berganda  untuk  melihat seberapa  besar  pengaruh  ukuran  perusahaan, financial  leverage  (DER) ,  umur  perusahaan (SIZE),  profitabilitas  perusahaan  (ROA)  dan komposisi  dewan  komisaris,  dengan  tingkat underpricing pada  perusahaan  yang  listing  di Bursa Efek Indonesia .

## C. Definisi dan Operasionalisasi Variabel
1. Definisi Variabel.
a. Variabel Dependen
Variabel  dependen  sering  disebut dengan variabel terkait yaitu variabel yang disebabkan  atau  dipengaruhi  oleh  adanya variabel  bebas  (variabel  independen). Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah underpricing .
b. Variabel Independen
Variabel independen adalah variabel  yang  bebas  yaitu  variabel  yang mempengaruhi  atau  menjadi  penyebab berubahnya  atau  timbulnya  variabel dependen.  Dalam  penelitian  ini  akan menggunakan empat (4) variable independen,  baik  berpengaruh  secara positif  atau  negatif.  Variabel-variabel tersebut adalah ukuran perusahaan, profitabilitas  perusahaan  (ROA),  umur perusahaan  (SIZE), financial  leverage
(DER),  komposisi  Dewan  Komisaris.
Setelah itu akan diuji dengan uji statistik.
2. Operasionalisasi Variabel
a. Variable dependen
Variable dependen yaitu underpricing dimana  kondisi  dimana harga  saham  di  pasar  perdana  lebih
rendah  dibandingkan  pada  saat  saham tersebut  diperdagangkan  di  pasar sekunder.
b. Variabel Independen
1. Financial  Leverage  (Debt  To  Equity
Ratio)
DER  merupakan  salah  satu  dari
rasio leverage. DER mencerminkan kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi seluruh  kewajibannya  yang  ditunjukan oleh  bagian  modal  sendiri  perusahaan. DER memberikan gambaran utang perusahaan  dijamin  modal  sendiri  yang digunakan sebagai pendanaan usaha.
2. Dewan Komisaris
Dewan  komisaris  merupakan  salah satu  inti  dari  mekanisme  pengendalian internal.  Tugas  utama  dewan  komisaris adalah  melakukan  pengawasan  terhadap dewan direksi dan manjemen atas pengelolaan  sumber  daya  perusahaan  agar dapat  berjalan  secara  efisien  dan  efektif dalam  rangka  mencapai  tujuan  organisasi, selain  itu  juga  menyeleksi,  mengganti dewan  direksi,  serta  mengawasi  jalannya pergantian direksi.
3. Ukuran Perusahaan
Untuk  mengukur  besarnya  skala atau  ukuran  dari  perusahaan  adalah  dengan melihat  total  aset  dari  laporan    keuangan perusahaan tahun terakhir sebelum perusahaan melakukan IPO di bursa.
4. Profitabilitas ( Return On Assets )
ROA merupakan suatu rasio penting yang  dapat  dipergunakan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dengan  investasi
yang telah ditanamkan (aset yang dimilikinya) untuk mendapatkan laba.

## D. Variabel dan Skala Pengukuran

## 1. Variable dependen
Pengukuran  underpricing  yaitu  dengan selisih antara harga penutupan saham pada hari pertama  di  pasar  sekunder  dengan  harga penawaran  perdana,  kemudian  dibagi  dengan harga penawaran perdana.
UP=
ice Offering ice Offering ice g Clo Pr Pr Pr sin 

## 2. Variabel Independen
a. Ukuran Perusahaan
Variabel  ini  diukur  menggunakan besarnya  skala  atau  ukuran  dari perusahaan dengan melihat total aktiva dari  laporan  keuangan  perusahaan tahun  terakhir  sebelum  perusahaan tersebut melakukan penawaran perdana di bursa.
b. Profitabilitas Perusahaan
Variabel  ini  diukur  dengan rate  of return  on  total  asset (ROA),  yaitu rasio  operating  income  terhadap  total asset.  Penelitian  ini  menggunakan ROA tahun terakhir sebelum perusahaan go  public. Secara  umum
ROA dapat
dirumuskan sebagai berikut:

## c. Financial Leverage
Variabel  ini  diukur  dengan  rasio dari  total  utang  terhadap  total  ekuitas
(Debt  to  Equity  Ratio )  untuk  tahun terakhir  sebelum  perusahaan  melakukan go  public. Rasio  ini  juga  disebut  rasio pengungkit  ( Leverage )  yaitu  menilai batasan  perusahaan  dalam  meminjam uang.  Adapun  DER  dapat  dirumuskan sebagai berikut:
d. Komposisi Dewan Komisaris
Komposisi  Dewan  Komisaris  dihitung dengan membagi jumlah Dewan Komisaris  independen  dengan  total anggota Dewan Komisaris.

## E. Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data pada penelitian ini  menggunakan  data  sekunder  sehingga metode  pengumpulan  data  dilakukan  dengan cara:
1. Metode  studi  pustaka,    yaitu  dengan menelaah maupun mengutip langsung dari sumber  tertulis  lainnya  yang  berhubungan dengan  masalah  yang  dapat  digunakan sebagai landasan teoritisnya
2. Metode studi lapangan, sesuai dengan data yang diperlukan yaitu data sekunder, maka menggunakan  teknik  dokumentasi  yang berdasarkan data perusahaan yang melakukan  penawaran  perdana  (IPO)  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2009-2012 yang  diunduh  dari  website  BEI  yaitu www.idx.co.id .  Selain  itu  mengambil artikel,  jurnal,  penelitian  terdahulu,  serta buku-buku yang mendukung proses
ROA= Net income  x 100%
Total Asset
Debt to Equity Ratio (DER)= Total Debt Total  Equity
penelitian. Pengolahan data dalam penelitian menggunakan SPSS.

## POPULASI DAN SAMPEL
Populasi  dalam  penelitian  ini  meliputi seluruh perusahaan yang melakukan Penawaran  Umum  Perdana  Saham  (IPO) dari tahun 2009–2012 dan terdaftar di Bursa
Efek Indonesia (BEI).Sampel yang digunakan berjumlah 41 (Empat puluh satu) perusahaan.

## METODE ANALISIS
Metode pengumpulan data pada penelitian ini  menggunakan  regresi  linier  berganda ( Multiple  linier  regression )  dengan  tahapan sebagai berikut:
1. Deskriptif statistik Statistik yang digunakan untuk menganalisa data dengan cara mendeskipsikan atau menggambarkan data yang telah terkumpul.  Data  tersebut  tidak  dimaksudkan membuat  kesimpulan  yang  berlaku  umum. Penggunaan  statistik  deskriptif  ini,  penulis memberikan  gambaran  tentang  data  yang digunakan.
2. Uji asumsi klasik
Untuk  mengetahui  apakah  model  regresi yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  sudah memenuhi  kriteria Best  Linear  Unbiased Estimator (BLUE),  maka  model  regresi tersebut harus memenuhi asumsi klasik regresi yaitu  asumsi normalitas dan  tidak  terjadi
autokorelasi , multikolinearitas dan
heteroskedastisitas .

## ANALISA HASIL  DAN  PEMBAHASAN
Dari  data-data  sekunder  berupa  laporan keuangan  yang  telah  diperoleh,  selanjutnya dalam  bab  analisis  hasil  dan  pembahasan  ini akan  dijelaskan  mengenai  hasil  penelitian mengenai  pengaruh  DER  ( Debt  to  Equity Ratio ),  ROA  ( Return  of  Investment ),  DK
(Dewan  Komisaris),  dan  ukuran  perusahaan terhadap  undepricing  saham  pada  perusahaan yang  melakukan  penawaran  perdana  di  Bursa Efek  Indonesia  pada  periode  tahun  2009  – 2012.  Adapun  hasil  penelitiannya  adalah sebagai berikut :
A. Analisis Deskriptif dan Hasil Penelitiannya
Analisis  deskriptif  data  penelitian  ini bertujuan untuk memberikan gambaran tentang  nilai  minimal,  maksimal,  mean, median  dan  standar  deviasi  dari  variabel penelitian.  Pengujian  ini  dilakukan  untuk mempermudah  memahami  variabel-variabel yang  digunakan  dalam  penelitian  ini.Variabel independen  yang  digunakan  antara  lain,  DER ( Debt To  Equity  Ratio )  yang  merupakan  salah satu  rasio leverage ,  ROA  ( Return  on  Assets ) sebagai  pengukur  kemampuan  perusahaan dengan investasi yan ditanamkan, DK (Dewan Komisaris)  sebagai  inti  dari  mekanisme pengendali  internal,  dan  ukuran  perusahaan. Berikut hasil yang diperoleh:
Tabel 4.1 Descriptive Statistics N Mini mum Maxi mum Mean Std. Deviati on DER 4 1 .08 9.71 1.7657  2.40591 DK 4 1 .20 1 .4170 .19548 ROA 4 1 .01 .27 .0810 .07178 SIZE 4 1 14294 82376 046 740854 9.054 167005 28.99 UP 4 1 .01 7.13 1.4202  1.56607 Valid N (listw ise) 4

## 1
Sumber  :  Pengelolaan  Data  Menggunakan

## SPSS 20.0
Berdasarkan  tabel  4.1  dari  output deskriptif  tersebut  dapat  diketahui  deskripsi dari masing-masing variabel yaitu:
1. N = 41, artinya jumlah data yang diperoleh dalam  penelitian  ini  adalah  sebesar  41 sampel perusahaan yang melakukan penawaran  perdana  pada  tahun  2009  – 2012    dan  terjadi underpricing terhadap sahamnya.
2. DER  ( Debt  To  Equity  Ratio ),  yaitu
kemampuan perusahaan membayar hutangnya, dari perhitungan diatas diperoleh  nilai  rata-rata  1.7657.  Nilai maksimum  mencapai  9.71  dan  minimum 0.08 dengan standar deviasi 2.40591.
3. DK (Dewan Komisaris), berdasarkan tabel 4.1,  nilai  rata-rata  Dewan  Komisaris  dari sampel  perusahaan  diperoleh  sebesar 0.4170  dengan  standar  deviasi  0.19548.
Hal  ini  berarti  bahwa  produktivitas  DK berupa  kebijakan  atau  keputusan  bernilai
maksimal  1.00,  minimum  0.20  terhadap terjadinya underpricing.
4. ROA  ( Return  On  Assets ),  berdasarkan tabel 4.1, kemampuan perusahaan terhadap investasi yang ditanamkan diperoleh  sebesar  0.0810.  dari  nilai minimum  0.01  dan  nilai  maksimun  0.27 dengan  standar  deviasi  0.07178.  Nilai tersebut  belum  mencapai  nilai  maksimum dari penghitungan statistik pada penelitian ini.
5. SIZE  (Ukuran  Perusahaan),  berdasarkan tabel  4.1,  ukuran  perusahaan  yang  dilihat dari  total  aset  dari  laporan  keuangan perusahaan  pada  saat  penawaran  perdana diperoleh angka rata-rata sebesar
7408549.054  dengan  standar  deviasi 16700528.99.  Sedangkan  nilai  maksimum sebesar  82376046  dan  nilai  minimum 14294.
B. Underpricing, berdasarkan  tabel  4.1,
underpricing mencapai  angka  rata-rata 1.4202 dengan angka maksimum 7.13 dan nilai  minimum  0.01  dengan  standar deviasi 1.56607.

## C. Pengujian Asumsi Klasik
Model  regresi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  perlu  dilakukan  beberapa pengujian  asumsi  klasik  agar  memenuhi kriteria Best  Linear  Unbiased  Estimator (BLUE) .  Pengujian  ini  dilakukan  untuk mengetahui  seberapa  besar  pengaruh  DER, ROA,  DK  dan  ukuran  perusahaan  terhadap underpricing ,  maka  dilakukan  analisis  regresi linier berganda. Analisis regresi
mengisyaratkan  beberapa  asumsi  klasik  yang
harus dipenuhi  agar  penaksiran  dan parameter dan  koefisien  tidak  bias  dan  mendekati  angka sesungguhnya. Sehubungan dengan itu, sebelum dilakukan analisis data dan pengujian hipotesis  maka  terlebih  dahulu  dilakukan pengujian  terhadap  asumsi-asumsi  dalam analisis  regresi  tersebut.Sesuai  dengan  data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  maka asumsi  analisis  regresi  akan  diuji  adalah  uji normalitas,  multikolinearitas,  autokorelasi  dan heterokedastisitas.
a. Uji Asumsi Klasik
1. Uji normalitas
Uji  normalitas  dilakukan  untuk  dapat mengetahui data dalam model regresi berdistribusi secara normal.Model regresi yang baik  adalah  data  yang  mempunyai  distribusi normal  atau  mendekati  normal.  Dalam penelitian  ini,  untuk  mendeteksi  apakah  data berdistribusi  normal  atau  tidak  dilakukan dengan  menggunakan  analisis  grafik  normal probability  plot dan metode  one sample Kolmogorov-Smirnov (Ghozali,2006).
a. Uji  data  dilakukan  dengan  metode  grafik
P-P plot .
Pada  prinsipnya  normalitas  pada  grafik normal probability plot dapat dideteksi dengan melihat  penyebaran  data  (titik)  pada  sumbu diagonal dari grafik dengan dasar pengambilan keputusan sebagai berikut:
1. Jika  data  menyebar  di  sekitar  garis diagonal  dan  mengikuti  arah      garis diagonal  menunjukan  pola  distribusi normal,  maka  model  regresi  memenuhi asumsi normalitas.
2. Jika data menyebar jauh dari diagonal atau  tidan  mengikuti  arah  garis diagonal tidak menunjukan pola distribusi  normal,  maka  model  regresi tidak  memenuhi  asumsi  normalitas. Berikut  uji  hasil  normalitas  dengan menggunakan  bantuan software  SPSS 20.0 for window.
Gambar 4.1

## Sumber: Pengolahan Data Menggunakan
SPSS 20.0
Berdasarkan  grafik normal probability plot di atas, dapat diketahui  bahwa  data  (titik-titik) menyebar  disekitar  garis  diagonal  dan mengikuti  arah  garis  diagonal  yang menunjukkan bahwa pola berdistribusi normal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
a. Uji  normalitas  dengan  metode One Sample Kolmogorov-Smirnov.
Cara untuk mendeksinya adalah dengan melihat nilai signifikasi residual.  Jika  signifikansi  lebih  dari 0,10, maka residual terdistribusi secara normal.

## PEMBAHASAN
1. Pada pengujian statistik di atas, pengaruh underpricing diukur  dengan  proxy  DER,
DK,  ROA  dan  SIZE.  Hasil  pengujian statistik  tersebut  menunjukkan  bahwa variabel  independen  DER,ROA,dan  DK terdapat  pengaruh  pada underpricing sedangkan  SIZE  tidak  terdapat  pengaruh pada  nilai  signifikansi  α  =  10%  (0.10). Pembahasan  hasil  pengujian  disajikan dalam tabel berikut:
Hasil Pengujian Variabel Dependen Underpricing

## Dependen variabel: UP
2. Penelitian ini memberikan hasil bahwa dari
seluruh variabel independen yang digunakan  dalam  model  regresi  dengan signifikansi  α=10%  (0.10),  DK  (Dewan Komisaris), ROA ( Return On Assets ), DER ( Debt  of  Equty Ratio )  berpengaruh  secara signifikan terhadap underpricing .
Sedangkan variabel independen SIZE tidak berpengaruh terhadap underpricing.
Hasil regresi dapat diketahui bahwa probabilitas  dari  variabel Return  on  Assets ,
Debt  To  Equty  Ratio ,  Dewan  Komisaris memiliki pengaruh signifikan terhadap tingkat underpricing. Hal  ini  menunjukkan  bahwa beberapa informasi yang tersedia di prospektus dipakai  oleh  para  investor  atau  calon  investor dalam mengambil keputusan investasi di pasar perdana. Semakin tingginya tingkat
profitabilitas  (ROA)  dan financial  leverage (DER) , menunjukkan bahwa perusahaan tersebut  memiliki value yang  tinggi  sehingga mempermudah  investor  dalam  mengambil keputusan karena tingkat ketidakpastian investor  akan  prospek  perusahaan  dapat diketahui. Dengan tingkat ketidakpastian yang rendah,  investasi  yang  dilakukan  cenderung bersifat long term , berbeda dengan perusahaan yang tingkat ketidakpastiaannya tinggi. Investor yang berinvestasi di perusahaan yang memiliki value rendah  biasanya  bersifat short term sehingga  mereka  akan  mengharapkan initial  return yang  tinggi.  Semakin  tinggi initial  return yang  diterima  investor  berarti semakin  tinggi  pula  tingkat underpricing . Sedangkan  pada  variabel  Dewan  Komisaris terdapat pengaruh positif yaitu karena produksi  keputusan  dari  Dewan  Komisaris bisa meyakinkan investor untuk berinvestasi 3. Ukuran perusahaan (SIZE) tidak berpengaruh signifikan dengan
underpricing . Hal ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan dapat dijadikan proksi  tingkat  ketidakpastian.  Perusahaan yang  berskala  besar  umumnya  lebih dikenal  oleh  masyarakat  umum  karena ketersediaan informasi mengenai perusahaan  besar  biasanya  lebih  banyak dibandingkan dengan perusahaan berskala kecil.  Banyaknya  informasi  yang  tersedia dan  bisa  diperoleh  akan  memudahkan investor  atau  calon  investor  untuk mengambil  keputusan  yang  lebih  tepat karena  tingkat  ketidakpastian  investor akan prospek perusahaan dapat diketahui. Tetapi untuk mendapatkan informasi lebih
Hipotesis Uji T Uji F T Sign F Sign DER - 1.805 0.070 2.355  0.072 DK 2.048 0.048 ROA 1.726 0.093 SIZE 1.272 0.230
umumnya  investor  atau  calon  investor menanggung biaya lebih, sehingga investor mengharapkan intial return yang tinggi. Sedangkan untuk perusahaan yang berskala kecil, ketersediaan dan penyebaran informasi mengenai perusahaannya  ke  luar  lebih  terbatas. Kondisi  ini  akan  membuat  investor  atau calon  investor  akan  menghadapi  kondisi ketidakpastian  terhadap  masa  depan perusahaan yang lebih tinggi.
4. Penjelasan yang dapat diberikan dari hasil penelitian  di  atas  adalah  adanya  faktor- faktor lain (selain informasi yang terdapat dalam  prospektus)  yang  digunakan  oleh investor  atau  calon  investor  dalam membuat  keputusan  berinvestasi  di  pasar perdana.  Faktor  -faktor  lain  tersebut meliputi: informasi yang berkaitan dengan  kondisi  politik,  ekonomi  dan keamanan yang terjadi pada saat perusahaan  melakukan  IPO.  Disamping itu,  kebijakan  dan  keputusan  Bank Indonesia dalam menaikkan atau menurunkan tingkat suku bunga Sertifikat
Bank
Indonesia (SBI)
akan mengakibatkan  pula  naik  atau  turunnya suku  bunga  deposito  Bank-Bank  umum. Tingginya  tingkat  suku  bunga  deposito berakibat  negatif  terhadap  pasar  modal. Para  investor  tidak  lagi  tertarik  untuk berinvestasi di pasar modal, karena return
yang  diterima  lebih  kecil  dibandingkan return yang diterima dari bunga deposito.
Sehingga  meskipun  para  penjamin  emisi sudah  menekan  harga  saham  serendah mungkin,  investor  atau  calon  investor
lebih  memilih  menanamkan  dananya  ke deposito  bila  dibandingkan  ke  pasar modal.

## SIMPULAN
Berdasarkan pembahasan hasil penelitian  secara  empiris,  maka  diperoleh kesimpulan bahwa tingkat underpricing perusahaan yang melakukan penawaran perdana  di  Bursa  Efek  Indonesia  dipengaruhi oleh :
1. ROA,  DER,  dan  Komposisi  Dewan Komisaris  berpengaruh  positif  terhadap underpricing karena  informasi  keuangan yang  diunggah  di  data  base  perusahaan pada  Bursa  Efek  Indonesia  digunakan oleh  investor  atau  calon  investor  sebagai pertimbangan  investasi.  Selain  produksi keputusan  dan  kebijakan  mempengaruhi pertimbangan  investor  dalam  melakukan investasi.
2. Ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  underpricing  karena apabila  perusahaan  itu  berskala  kecil maka  informasi  yang  sampai  pada  calon investor atau investor tidak memadai.Sedangkan  apabila  perusahaan besar maka untuk mendapatkan informasi lebih  calon  investor  atau  investor  harus membayar  biaya  lebih  terutama  kepada underwriter.

## KETERBATASAN PENELITIAN
Hasil  penelitian  ini  mengandung beberapa keterbatasan antara lain:
1. Penelitian  hanya  menggunakan  sampel perusahaan  yang Go  Public dari  tahun
2009 – 2012 sebanyak 41 perusahaan.
2. Ada beberapa data perusahaan yang tidak tersedia  di prospektus Bursa  Efek Indonesia.
3. Variabel  yang  digunakan  terbatas  hanya pada yang terdapat  di prospectus, sedangkan  masih  banyak  variabel  yang mempengaruhi underpricing

## SARAN
Saran  yang  dapat  diberikan  oleh peneliti  setelah  melakukan  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
1. Untuk penelitian selanjutnya dapat dilakukan penelitian lebih lanjut mengenai  pengaruh  faktor  -faktor  lain, baik  informasi  yang  terdapat  dalam prospektus seperti  kualitas  manajemen dan rasio-rasio keuangan lainnya, maupun informasi  di  luar prospektus seperti tingkat suku bunga  Bank saat perusahaan melakukan go  public ,  kondisi  ekonomi dan  politik  serta  tingkat  pertumbuhan ekonomi.
2. Bagi  Bursa  Efek  Indonesia  diharapkan dapat  memperbaiki  kemudahan  akses informasi  atas  prospektus,  sedangkan
masih banyak variabel
yang mempengaruhi underpricing.
3. Memperpanjang periode penelitian sehingga  diharapkan  dapat  memberikan hasil  yang  lebih  baik  dalam  memprediksi faktor-faktor yang mempengaruhi underpricing .

## DAFTAR PUSTAKA
Abdullah, S. (2001), ”Fenomena Underpricing
dalam  Penawaran  Saham  Perdana  (IPO)
dan Faktor -faktor yang
Mempengaruhinya;  Studi  Kasus  di  Bursa Efek  Jakarta  (BEJ),” Jurnal  Manajemen dan  Bisnis ,  Volume  3,  Nomer  1,  Januari 2001, Halaman 65-84.
Aditya, Christian, (2008), “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing Pada  Saat Initial Public Offerings, ” Skripsi. Semarang : Jurusan Akuntansi, Universitas Diponegoro.
Daljono,  (2000),”Analisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi Initial  Return Saham  yang Listing di  BEJ  th  1990-1997”,  Kumpulan makalah  Simposium  Nasional  Akuntansi III.hal.556-572.
Darmadji,  T.  dan  Fakhruddin,  H.M.  (2001),
” Pasar  Modal  di  Indonesia;  Pendekatan
Tanya  Jawab ,”  Penerbit  Salemba  Empat,
Jakarta.
Erynan dan Suad Husnan. (2002), “Perbandingan  Penerbitan  Perbandingan Saham Perdana Perusahaan Keuangan dan Non Keuangan Di Pasar Modal Indonesia: Pengujian  Hipotesis  Asimetri  Informasi”. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Indonesia, Vol 17, No 4, h 372-383.
Ghozali,  I.  (2006),  “ Aplikasi Analisis Multivariate  Dengan  Program  SPSS ,”
Edisi  IV,  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro, Semarang.
Hartono,  J.  (2000),  ” Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi ,”  Edisi  Kedua,  BPFE,
Yogyakarta. Hertiningtyas, Fristanika Agnes. (2011),”Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing Harga
Saham  Penawaran  Perdana  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2006-2010,” Skripsi S-1 Universitas Indonesia. Junarsin, Eddy. (2011). Underpricing in Initial Public  Offering,  Banking  and  Finance Letters, Vol, 4. No.1. Kusuma, Ronny, (2008), “Membangun Dewan Komisaris yang Efektif,” Paper.
Kristiantari,  I  Dewa  Ayu.  (2012),”Analisis
Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing Harga  Saham  Penawaran Perdana  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Skripsi S-1 Universitas Udayana.
Mansur, Mudrik Al dan Imam Ghozali.(2002). Variabel-Variabel  yang  Mempengaruhi Tingkat Underpriced di  Bursa  Efek Jakarta.  Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi, Vol.4, No.1, April, 74-88.
Nurhidayati,  S  dan  Indriantoro,  N.  (1998),
”Analisis  Faktor-faktor  yang  Berpengaruh
terhadap Tingkat Underpriced pada Penawaran Perdana di Bursa Efek Jakarta,” Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis
Indonesia ,  Volume  13,  Nomer  1,  Januari 1998, Halaman 21-30.
Puspita, Tiffani. (2011).“Analisis Faktor-faktor yang  mempengaruhi  underpricing  dalam Initial  Public  Offering  di  Bursa  Efek
Indonesia. Skripsi S-1 Universitas Diponegoro.
Saputro, H.G. dan Agung, M. (2005), ”Analisis
Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing dalam Initial Public
Offering (IPO)  di  Indonesia;  Studi  Kasus pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  BEJ
Periode 1999-2003,” Jurnal Fokus
Manajerial ,  Volume  3,  Nomor  1,  Tahun
2005, Halaman 65-79
Sulaiman,  W.  (2004),  ” Analisis  Regresi Menggunakan  SPSS:  Contoh  Kasus  &
Pemecahnnya ,” Penerbit ANDI,
Jogjakarta.
Trisnawati, Rina, (1998),” Pengaruh Informasi
Prospektus  Pada  Retrun  Saham  di  Pasar Perdana”,  Simposium  Nasional Akuntansi II, IAI, hlm.1-15
Wijayanti,  Gutama,  (2010),  “Peranan  Dewan Komisaris Independen Dalam Mengurangi Praktek  Manajemen  Laba  Pada  Sektor Perbankan,” Skripsi.
Wijaya,  Toni,  (2012),  “SPSS  20  Untuk  Olah Interpretasi  Data,”  Penerbit  PT.Cahaya Atma Pustaka.
Yuliawan,  Aria,  (2007),  “Analisis  Faktor- Faktor  yang  Mempengaruhi Underpricing pada Initial Return di Bursa Efek Jakarta,” Tesis  S-2.  Yogyakarta:  Program  Pasca Sarjana, Universitas Gadjah Mada.
Yolana,  Chastina  dan  Martani,  Dwi,  (2005),
“Variabel-variabel  yang  Mempengaruhi Fenomena  Underpricing  Pada  Penawaran Saham  Perdana  di  Bursa  Efek  Jakarta Tahun  1994-2001.  Simposium  Nasional Akuntansi VII.
------------, Undang-undang Republik Indonesia  Nomer  8  Tahun  1995  tentang Pasar Modal.
------------,  www.idx.co.id.  Informasi  Pasar. Anggota Bursa dan Partisipan tahun 2009- 2012.
------------, http://bloomberg.com .  Market  and Stock Asia Pacific.
------------,www.bapepam.co.id. Peraturan Badam  Pengawas  Pasar  Modal  dan
Lembaga  Keuangan  no.VIII.6.7.tentang biro  administrasi efek  atau  emiten  tentang penawaran  saham  perdana  (IPO)  nomor VIII.6.7.10/01/2012.