Pengaruh ESG Score Terhadap Harga Saham Dimoderasi oleh Earnings Per Share
Muharram Hari Purnomo Prodi Manajemen Keuangan Syariah, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, Universitas Islam Zainul Hasan Genggong, Jl. Raya Panglima Sudirman No.360, Semampir, Kec. Kraksaan, Kabupaten Probolinggo, Jawa Timur, Indonesia Muharramhariprnm7@gmail.com
Nuntupa Prodi Manajemen Keuangan Syariah, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, Universitas Islam Zainul Hasan Genggong, Jl. Raya Panglima Sudirman No.360, Semampir,
Kec. Kraksaan, Kabupaten Probolinggo, Jawa Timur, Indonesia
Nuntufa42@gmail.com
Anik Gita Yuana Prodi Manajemen Keuangan Syariah, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, Universitas Islam Zainul Hasan Genggong, Jl. Raya Panglima Sudirman No.360, Semampir,
Kec. Kraksaan, Kabupaten Probolinggo, Jawa Timur, Indonesia
Anikgita345@gmail.com )
Article’s History :
Received 4 April 2024; Received in revised form 19 April  2024; Accepted 1 Mei 2024; Published 1  Juni 2024. All rights reserved to the Lembaga Otonom Lembaga Informasi dan Riset Indonesia (KITA INFO dan RISET).

## Suggested Citation:
Purnomo, M. H., Nuntupa., & Yuana, A. G. (2024). Pengaruh ESG Score Terhadap Harga Saham Dimoderasi oleh Earnings Per Share. JEMSI (Jurnal Ekonomi, Manajemen, dan Akuntansi). JEMSI (Jurnal Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi), 10 (3). 1923-1935. https://doi.org/10.35870/jemsi.v10i3.2442

## Abstrak:
Tujuan penelitian untuk melakukan analisis pengaruh kinerja lingkungan, sosial, dan tata kelola (ESG) yang dicerminkan melalui ESG score terhadap harga saham perusahaan yang dimoderasi oleh Earning Per Share (EPS). Sampel penelitian menggunakan  teknik  purposive  sampling  dengan  104  perusahaan  pada  sektor  pertambangan.  Data  dikumpulkan menggunakan metode dokumentasi sebagai sumber primer. Data skor ESG diperoleh dengan menilai elemen pengungkapan yang berkaitan dengan kinerja Lingkungan, Sosial, dan Tata Kelola yang disertakan dalam laporan keberlanjutan perusahaan sesuai dengan kriteria Global Reporting Initiative (GRI). Penelitian ini menggunakan metode analisis regresi berganda dengan tahapan  analisis  yang  meliputi,  analisis  deskriptif,  uji  asumsi  klasik  seperti  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  dan  uji heteroskedastisitas,  pengujian  hipotesis  seperti  uji  F  dan  uji  t,  serta  penarikan  kesimpulan.  Penelitian  ini  menganalisis hubungan  menggunakan  ESG  score  sebagai  variabel  independen,  harga  saham  sebagai  variabel  dependen,  serta  EPS sebagai variabel moderasi. Hasil penelitian menunjukan bahwa hasil uji Environmental terhadap harga saham menunjukkan adanya pengaruh yang berarti. Selain itu, adanya Pengaruh ESG terhadap Harga Saham yang dimoderasi oleh EPS memiliki sig. 0.024<0.05, artinya ESG terhadap harga saham yang dimoderasi oleh EPS memiliki pengaruh yang signifikan.
Keywords : ESG; Harga Saham; EPS
JEL Classification: JEL G32; JEL G34; JEL M41; JEL M48

## Pendahuluan
Perusahaan pada sektor pertambangan memiliki peluang untuk tumbuh dan berkembang di dunia saat ini. Peluang ini tercermin dari pembaruan yang diciptakan, sehingga perusahaan dapat bersaing dan menunjukkan keunggulan kompetitifnya. Dalam memasuki proses persaingan, perusahaan menghadapi berbagai kendala dan risiko yang akan dihadapinya, sehingga tujuannya tidak hanya dalam jangka pendek, namun juga dalam jangka panjang. Tujuan keberlanjutan jangka panjang perusahaan memiliki banyak aspek penting yaitu alam, sosial, dan finansial.
Hal-hal penting ini bisa disebut pekerjaan sosial (Clarkson et al., 2013). Sumber daya keuangan juga diperlukan untuk membantu mencapai kemitraan perusahaan pada sektor pertambangan. Salah satu hal yang mempengaruhi aset keuangan adalah aktivitas investasi yang dilakukan investor. Investor selalu mempertimbangkan baik atau tidaknya suatu perusahaan dan risiko investasi yang ada ketika berinvestasi pada perusahaan tersebut. Salah satu risiko yang dapat timbul dalam bisnis adalah risiko investasi saham.
Dalam  beberapa tahun terakhir,  epidemi  Covid-19  telah  melanda perusahaan seluruh  negara  di  dunia, termasuk Indonesia. Krisis tersebut menyebabkan banyak pusat usaha ditutup, berkurangnya layanan keuangan pada perusahaan sektor pertambangan. Dampak yang dialami yakni minimnya mobilitas kerja sehinga banyak pekerja  yang  mengalami  (PHK)  di  tempat  pertambangan  tersebut.  Peristiwa  ini  merupakan  awal  dari ketidakstabilan  perekonomian  Indonesia.  Seiring  berjalannya  waktu,  tanda-tanda  epidemi  Covid-19  mulai menghilang  dari  Indonesia.  Hal  ini  mendorong  perusahaan  pertambangan  untuk  memulai  kembali perekonomiannya. Dimulai dengan memperhatikan dan meningkatkan kinerja keuangannya pasca pandemi. Jika kinerja  keuangannya  mulai  stabil  dan  membaik,  maka  perusahaan  tersebut  dapat  menetapkan  tujuan keberlanjutan jangka panjang. Di sisi lain, risiko investasi yang dihadapi perusahaan semakin meningkat. Semakin tinggi risiko yang dihadapi maka semakin tinggi keuntungan perusahaan, namun semakin rendah risikonya maka semakin rendah pula hasil yang diperoleh perusahaan (Saleh & Sudiyatno, 2013). Risiko investasi sendiri terbagi menjadi 3 (tiga) jenis, antara lain risiko sistematik, risiko acak, dan risiko absolut. Risiko sistematik merupakan perusahaan  yang  tidak  dapat  menghilangkan  risiko  secara  sengaja  karena  risiko  tersebut  berasal  dari  faktor eksternal  yang  dapat  mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan,  sedangkan  risiko  acak  merupakan perusahaan yang dapat menghilangkan risiko dengan berpikir karena risiko tersebut hanya berasal dari dalam perusahaan (Hartono, 2017). Lalu ada risiko absolut, yaitu risiko sistematik yang dikombinasikan dengan risiko acak, dimana kedua risiko tersebut berada dalam bisnis (Chang et al., 2014). Pada hasil penelitian Triyani, et al., (2021)  menunjukkan  bahwa  informasi  sosial  dapat  menstabilkan  tingkat  risiko  investasi.    Salah  satu  cara Perusahaan  pertambangan  menghadapi  risiko  investasi  adalah  dengan  mengikuti  inisiatif  sosial,  yaitu Environmental Social Governance (ESG).
Penerapan nilai-nilai sosial atau ESG didasarkan pada 3 (tiga) faktor antara lain lingkungan, hubungan sosial,  dan  tata  kelola.  Saat  ini  banyak  perusahaan  yang  mengembangkan  kinerjanya  dengan  menggunakan kriteria ESG. Ketika investor memutuskan untuk investasi di perusahaan sektor pertambangan, ESG score menjadi salah  satu  point  yang  dipertimbangkan.  Semakin  tinggi  nilainya,  maka  perusahaan  tersebut  peduli  terhadap aktivitas produksinya terhadap lingkungan (Safriani & Utomo, 2020). Penggunaan ESG score dapat meningkatkan kepercayaan  investor  dalam  berinvestasi  yang  berkelanjutan  pada  perusahaan.  Munculnya  berbagai  bentuk pertimbangan  mengenai  dampak  yang  dihasilkan  dari  proses  produksi  yang  mengacu  ESG  score  turut  serta mempengaruhi harga saham (Siswana & Ratmono, 2024). Perusahaan pertambangan yang terlibat dalam praktik produksi yang merusak lingkungan (misalnya, pencemaran air atau emisi gas rumah kaca) berisiko menghadapi sanksi  hukum  atau  denda.  Investor  dalam  hal  ini  akan  cenderung  menghindari  perusahaan  dengan  risiko lingkungan  yang  sangat  tinggi  yang  dapat  memengaruhi  permintaan  saham  dan  harga  saham.  Selain  itu, pengukuran  keberlanjutan  perusahaan  tidak  cukup  hanya  dengan  penilaian  pada  pengungkapan  CSR perusahaan, tetapi dengan adanya aspek pengungkapan kinerja ESG mendukung pengambilan keputusan yang lebih baik (Almeyda & Darmansya, 2019; De Lucia et al., 2020). Maka dalam hal ini ESG mengambil peran penting. Perusahaan yang memperhatikan ESG memiliki peluang lebih baik untuk menarik investor dan memperkuat posisi mereka di pasar saham.
Beberapa penelitian membahas terkait pengaruh pengungkapan kinerja ESG yang dicerminkan melalui ESG score terhadap harga saham perusahaan telah dilakukan. Pada penelitian yang dilakukan oleh Setyahuni & Handayani (2020) menunjukkan bahwa pengungkapan informasi lingkungan, sosial, dan penerapan ESG memiliki dampak  yang  signifikan  terhadap  harga  saham  perusahaan.  Penelitian  Shakil  (2022)  menyelidiki  pengaruh pengungkapan  informasi  ESG  terhadap  volatilitas  harga  saham  di  sektor  tekstil  dan  pakaian.  Hasilnya menunjukkan  bahwa  volatilitas  harga  saham  mengalami  penurunan ketika  investor  mempertimbangkan  aspek informasi ESG dalam membuat keputusan investasi. Pemaparan kinerja ESG oleh perusahaan terbukti berdampak signifikan dan positif pada nilai saham mereka. Hal ini mengindikasikan bahwa saat perusahaan mengungkapkan kinerja ESG mereka, nilai saham mereka terpengaruh secara langsung (Tasnia et al., 2021). Penelitian Feng et al.,  (2022)  menghasilkan  temuan  yang  menarik,  eksposisi  terkait  kinerja  ESG  ternyata  berpengaruh  secara signifikan  dan  negatif  terhadap  nilai  saham  sebuah  perusahaan.  Hal  ini  berbeda  dari  studi  lain  yang mengindikasikan  bahwa  penilaian  kinerja  ESG  tidak  memberikan  dampak  signifikan  pada  harga  saham
perusahaan.  Indikasi  yang  dapat  terlihat  yaitu  investor  tidak  memperhatikan  hasil  evaluasi  atau  penilaian  dari pengungkapan ESG sebagai dasar dalam pengambilan keputusan investasinya (Meher et al., 2020; Trisnowati et al.,  2022).  Oleh  karena  itu,  perusahaan  harus  meningkatkan  investasi  dan  aset  jika  ingin  mengurangi  dan membatasi  jumlah  emisi  yang  dikeluarkan  dalam  proses  bisnisnya.  Hal  ini  akan  mempengaruhi  profitabilitas perusahaan  sehingga  dapat  mempengaruhi  keputusan  investor.  Kuat  lemahnya  antara  ESG  score  dan  harga saham pada penelitian ini, maka dapat dilihat melalui rasio keuangan yang disebut Earning Per Share atau EPS.
Earnings Per Share atau EPS menjadi faktor lain yang dapat memperkuat atau memperlemah hubungan ESG Score dan Harga Saham. EPS adalah laba bersih per lembar saham biasa yang beredar selama periode tertentu (Trianjani & Suwitho, 2023). Artinya, bila perusahaan memperoleh pendapatan yang tinggi, maka angka EPS-nya pun akan tinggi. Sebaliknya, apabila nilai pendapatan rendah, maka EPS perusahaan juga rendah. Jika EPS meningkat atau tinggi maka permintaan atas saham perusahaan semakin banyak dari calon investor sehingga harga saham perusahaan di pasar modal cenderung meningkat. Dengan meningkatnya harga saham perusahaan, maka return saham yang akan diperoleh investor juga akan semakin tinggi. Hal ini penting bagi investor karena berkaitan dengan penilaian performa perusahaan. Dimana nilai EPS dapat digunakan untuk mengestimasi harga saham. Investasi dalam saham dengan nilai EPS yang tinggi umumnya lebih menarik bagi investor. Maka dalam hal ini penggunaan EPS sebagai variabel moderasi memungkinkan untuk memahami lebih baik bagaimana faktor- faktor lain berinteraksi dengan kinerja perusahaan dalam memengaruhi harga saham.
Pengukuran  ESG  score  telah  banyak  dilakukan  oleh  lembaga-lembaga  yang  fokus  pada  konservasi lingkungan, sosial, dan tata kelola perusahaan. Namun, masih kurangnya penelitian terkait pengujian pengaruh skor utamanya terhadap harga saham (Trisnowati, 2022). Kemudian dalam penelitian ini EPS dilibatkan sebagai variabel  moderasi  untuk  melihat  pengaruh  kedua  variabel  apabila  nilai  EPS  mengalami  peningkatan  dan penurunan. Karena adanya gap dalam literatur, penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh ESG score terhadap Harga Saham dengan dimoderasi oleh variabel Earnings per Share.

## Tinjauan Pustaka

## Teori Signalling
Teori signalling diperkenalkan oleh Arkelof (1970), ia menyatakan bahwa di dalam suatu transaksi pihak-pihak yang terlibat didalamnya memiliki tingkat informasi yang berbeda satu sama lain dimana informasi tersebut memiliki nilai.  Sinyal  oleh  perusahaan  dianggap  merupakan  suatu  hal  yang  penting  yang  memiliki  pengaruh  terhadap penilaian keputusan investasi pihak di luar perusahaan. Hal tersebut sesuai yang diungkapakan (Gumanti, 2009) bahwa sinyal dapat diartikan sebagai sebuah isyarat yang diberikan kepada pihak luar (investor) dimana sinyal tersebut telah dipersiapkan oleh pihak perusahaan (manajer) itu sendiri. Segala bentuk sinyal yang dikeluarkan pihak perusahaan dimaksudkan untuk menyiratkan sesuatu sehingga diharapkan terjadi perubahan penilaian atas perusahaan yang dilakukan oleh pasar atau pihak eksternal (Gumanti, 2009). Oleh karena itu sinyal yang hendak diumumkan oleh perusahan harus memiliki kekuatan informasi yang dapat merubah pandangan pihak eksternal terkait dengan penilaian perusahaan.

## Environmental, Social, and Governance (ESG) Score
Environmental, Social, and Governance (ESG) Score adalah ukuran yang digunakan untuk mengevaluasi kinerja perusahaan dalam tiga aspek utama yakni Lingkungan, Sosial, dan Tata Kelola. Adapun penjabaran ESG sebagai berikut:
1. Environmental (Lingkungan)
Lingkungan  menilai  bagaimana  perusahaan  mengelola  dampak  lingkungannya.  Ini  mencakup  isu-isu seperti pengelolaan limbah, efisiensi energi, dan kebijakan perlindungan lingkungan, manajemen sumber daya, pengelolaan limbah dan pencemaran, dan tanggung jawab terkait keanekaragaman hayati serta konservasi (Triyani et al., 2021). Kinerja lingkungan dalam konteks ESG memberikan dampak positif pada nilai  saham  sebuah  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  oleh  perhatian  yang  meningkat  dari  pemangku kepentingan dan investor terhadap praktik lingkungan positif yang diadopsi oleh perusahaan tersebut (Safriani  &  Utomo,  2020;  Triyani  et  al.,  2021).  Perhatian  yang  diberikan  oleh  perusahaan  terhadap lingkungan  merupakan  bentuk  tanggung  jawab  perusahaan  kepada  stakeholders  serta  kepedulian
perusahaan terhadap lingkungan dan masyarakat. Kinerja lingkungan adalah kinerja perusahaan dalam menciptakan lingkungan yang baik (Suratno et al., 2006).
2. Social (Sosial)
Sosial melibatkan evaluasi bagaimana perusahaan berinteraksi dengan masyarakat luas, karyawan, dan konsumen.  Isu-isu  sosial  termasuk  hak  asasi  manusia,  kebijakan  ketenagakerjaan,  keberagaman, hubungan  dengan  komunitas  dan  berbagai  faktor  lain  yang  mencerminkan  tanggung  jawab  sosial perusahaan (Amalia, 2013). Pengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan dapat ditimbulkan melalui  pengungkapan  kinerja  sosial  oleh  perusahaan  tersebut  (Yoo  &  Managi,  2022;  Zahroh  & Hersugondo, 2021). Perusahaan dalam menjalankan aktivitas operasionalnya menyeimbangkan antara dampak lingkungan dan tanggung jawab sosialnya dalam masyarakat (Fahreza & Inawati, 2023). Dalam hal  ini Corporate  Social  Responsibility (CSR)  memiliki  peran  penting.  Menurut The  World  Business Council for Sustainable Development (WBCSD) yang merupakan lembaga internasional, yang dikutip Handriyani (2020) menyatakan: “Corporate Social responsibility is the continuing commitment by business to  behave  ethically and contribute  to  economic  development  while  improving  the  quality  of life  of  the workforce and their families as well as of the local community and society at large.” Pengertian diatas menunjukkan  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  (CSR)  merupakan  suatu  bentuk  tindakan  yang berangkat  dari  pertimbangan  etis  perusahaan  yang  diarahkan  untuk  meningkatkan  ekonomi,  yang dibarengi dengan peningkatan kualitas hidup masyarakat sekitar dan masyarakat secara lebih luas (Hadi, 2021).
3. Governance (Tata Kelola)
Mengukur  kualitas  tata  kelola  perusahaan,  termasuk  transparansi,  etika,  dan  kepatuhan  terhadap peraturan. Aspek ini mencakup struktur manajemen, komposisi dewan direksi, dan kebijakan korporat. Kinerja tata kelola perusahaan yang diungkapkan pada laporan kinerja berkelanjutan perusahaan telah diantisipasi dan diprediksi oleh investor (Zahroh & Hersugondo, 2021). Menurut Peraturan Menteri Negara BUMN  Nomor  PER01/MBU/2011  definisi  Tata  Kelola  Perusahaan  yang  Baik  (Good  Corporate Governance),  adalah  prinsip-prinsip  yang  mendasari  suatu  proses  dan  mekanisme  pengelolaan perusahaan  berlandaskan  peraturan  perundang-undangan  dan  etika  berusaha.  Dalam  buku  Good Corporate  Governance,  Hamdani  (2016)  mendefinisikan  corporate  Governance  sebagai  sistem  yang mengarahkan dan mengendalikan perusahaan. Effendi (2016) menyatakan pengertian good corporate Governance  merupakan  suatu  sistem  yang  dirancang  untuk  mengarahkan  pengelolaan  perusahaan secara profesional berdasarkan prinsip-prinsip transparasi, akuntabilitas, tanggung jawab, independen, kewajaran dan kesetaraan. Sedangkan menurut Rustam (2017) pengertian good corporate Governance merupakan serangkaian keterkaitan antara dewan komisaris, direksi, pihak-pihak yang berkepentingan, serta  pemegang  saham  perusahaan.  Corporate  Governance  menciptakan  sebuah  struktur  yang membantu  perusahaan  dalam  menetapkan  sasaran,  menjalankan  kegiatan  usaha  sehari-hari, memerhatikan  kebutuhan  stakeholder,  memastikan  perusahaan  beroperasi  secara  aman  dan  sehat, mematuhi hukum dan peraturan lain, serta melindungi kepentingan nasabah. Dari definisi Good Corporate Governance (GCG) yang sudah dipaparkan diatas, dapat disimpulkan bahwa GCG adalah suatu sistem yang dirancang untuk mengatur, mengelola perusahaan secara profesional berdasarkan prinsip-prinsip transparasi,  akuntabilitas,  tanggung  jawab,  independen,  kewajaran  dan  kesetaraan.serta  mengawasi proses pengendalian usaha, sekaligus sebagai bentuk perhatian kepada stakeholders, karyawan, dan masyarakat. Dewan komisaris, direksi, dan pihak-pihak yang berkepentingan berperan dalam GCG.
Pada  penjabaran  diatas,  dapat  disimpulkan  bahwa  ESG  Score  membantu  investor  dan  pemangku kepentingan lainnya dalam memahami bagaimana perusahaan beroperasi secara berkelanjutan dan bertanggung jawab  terhadap  lingkungan  dan  masyarakat.  Semakin  tinggi  ESG  Score  suatu  perusahaan,  semakin  baik kinerjanya dalam ketiga aspek ini.

## Earnings Per Share (EPS)
Earnings Per Share (EPS) adalah rasio keuangan yang mengukur pendapatan bersih suatu perusahaan dalam satu tahun dibagi dengan jumlah rata-rata lembar saham yang beredar  (Syamsuddin, 2004). Tandelilin dalam Hadianto (2008) EPS merupakan variabel keuangan yang dapat dijadikan sebagai komponen utama dalam analisis fundamental  perusahaan.  Selain  itu,  terdapat  korelasi  yang  kuat  antara  pertumbuhan  laba  EPS  dengan pertumbuhan  harga  saham  menurut  Jones  dalam  (Husnan,  2006).  Menurut  Gitman  &  Zutter  (2015),  laba  per saham  (EPS)  perusahaan  umumnya  menarik  bagi  pemegang  saham  dan  manajemen  yang  prospektif.  EPS mewakili jumlah dolar yang diperoleh selama periode atas nama setiap saham biasa. Laba per saham dihitung sebagai berikut (Sutrisno, 2017):

## 𝐸𝑃𝑆 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 − 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
Dalam analisis fundamental, nilai EPS menjadi faktor yang sangat penting. Investor menggunakan nilai EPS  untuk  (1) Mengevaluasi performa perusahaan:  dengan  melihat  nilai  EPS  yang  dihasilkan, investor  dapat memahami keuntungan dan kerugian perusahaan dalam satu periode tertentu. (2) Menghitung harga wajar saham: Nilai EPS dapat digunakan untuk mengestimasi harga saham. Jika angka EPS positif, itu menandakan bahwa perusahaan  menghasilkan  keuntungan;  sebaliknya,  jika  negatif,  perusahaan  mengalami  kerugian.  (3) Membandingkan profitabilitas:  EPS  adalah salah  satu  alat ukur  yang kerap  digunakan bersama  dengan Price Earnings Ratio (PER) untuk menilai saham.

## Harga Saham
Harga saham mengacu pada nilai pasar dari saham suatu perusahaan. Secara sederhana, harga saham adalah harga yang ditetapkan oleh pasar untuk membeli atau menjual saham perusahaan tertentu. Harga saham adalah harga suatu saham yang terjadi di pasar bursa pada saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar dan ditentukan oleh  permintaan  dan  penawaran  saham  yang  bersangkutan  di  pasar  modal.  (Jogiyanto,  2016).  Harga  saham merupakan cerminan dari ekspetasi investor terhadap faktor-faktor earning, aliran kas dan tingkat return yang disyaratkan  investor,  yang  mana  ketiga  faktor  tersebut  juga  sangat  dipengaruhi  oleh  kinerja  ekonomi  makro (Tendelilin, 2010). Harga saham menentukan kekayaan pemegang saham. Maksimalisasi kekayaan pemegang saham diterjemahkan menjadi maksimalkan harga saham perusahaan. Harga saham pada satu waktu tertentu akan bergantung pada arus kas yang diharapkan diterima di masa depan oleh investor “rata - rata” jika investor membeli saham (Brigham, 2011).  Harga saham dipengaruhi oleh berbagai faktor, termasuk kinerja keuangan perusahaan,  kondisi  pasar,  sentimen  investor,  dan  berita  terkini  yang  mempengaruhi  persepsi  terhadap perusahaan tersebut.
Berdasarkan definisi menurut para ahli diatas, dapat disimpulkan bahwa harga saham merupakan harga yang ditetapkan oleh suatu perusahaan untuk pihak lain yang ingin mengambil alih saham tersebut. Nilai harga saham berubah sepanjang waktu. Nilai harga suatu saham dipengaruhi oleh penawaran dan permintaan yang terjadi antara penjual dan pembeli saham tersebut.

## Metodelogi
Penelitian  ini  mengambil  data  kuantitatif  sebagai  jenis  data  utama.  Data  dikumpulkan  menggunakan  metode dokumentasi sebagai sumber primer. Data perusahaan yang dilibatkan dalam penelitian diambil menggunakan Teknik  purposive  sampling  dengan  mempertimbangkan  kelengkapan  informasi  yang  disediakan.  Penelitian  ini memiliki  104  sampel  yang  diambil  pada  ranah  sektor  pertambangan.  Prosedur  dokumentasinya  meliputi pengumpulan informasi dari situs BEI dan situs resmi perusahaan. Informasi ini terkait erat dengan pelaporan keuangan dan keberlanjutan perusahaan. Data ESG score diperoleh dengan menilai elemen pengungkapan yang berkaitan  dengan  kinerja  Lingkungan,  Sosial,  dan  Tata  Kelola  yang  disertakan  dalam  laporan  keberlanjutan perusahaan  sesuai  dengan  kriteria  Global  Reporting  Initiative  (GRI).  GRI  adalah  organisasi  global  yang menetapkan pedoman pelaporan keberlanjutan bisnis. Kemudian EPS diperoleh dari MarketWatch. Sementara harga saham diperoleh dari situs idx.co.id dan merupakan nilai harga penutupan akhir saham pada akhir tahun perdagangan.
Penelitian  ini  menggunakan  metode  analisis  regresi  berganda  dengan  tahapan  analisis  yang  meliputi, analisis  deskriptif,  uji  asumsi  klasik  seperti  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  dan  uji  heteroskedastisitas,
pengujian  hipotesis  seperti  uji  F  dan  uji  t,  serta  penarikan  kesimpulan.  Penelitian  ini  menganalisis  hubungan menggunakan ESG score sebagai variabel independent, harga saham sebagai variabel dependen, serta EPS sebagai variabel moderasi. Gambaran penelitian ini disajikan dalam alur berikut:
Gambar 1. Rancangan Penelitian
Hasil Analisis Regresi Berganda ditujukan untuk mengetahui hubungan variabel independen ( Environmental , Social, Goverance),  variabel  dependen  (harga  saham),  dan  variabel  moderasi  (EPS).  Untuk  memperoleh  hasil  yang akurat, penulis menggunakan bantuan program software SPSS. Adapun hasil uji normalitas sebagai berikut:
Tabel 1. Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Pengaruh Parsial ESG --> Harga Saham ESG*EPS --> Harga Saham N 104 104 104 Normal Parametersa,b Mean .0000000 .0000000 .0000000 Std. Deviation 915.40861513 918.10531107 874.79228708 Most Extreme Differences Absolute .083 .076 .082 Positive .083 .076 .082 Negative -.051 -.051 -.051 Test Statistic .083 .076 .082 Asymp. Sig. (2-tailed) .074c .162c .081c a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction. Sumber: Output SPSS 25
Hasil uji normalitas pada bagian pengaruh parsial diperoleh signifikansi (Sig.) sebesar 0.074. ESG terhadap Harga Saham diperoleh signifikansi (Sig.) 0.162. ESG yang diukur dengan EPS terhadap Harga Saham diperoleh signifikansi (Sig.) 0.081. Taraf signifikansi pada uji normalitas adalah >0.05. Karena nilai yang diperoleh dari hasil uji normalitas Pengaruh Parsial, ESG terhadap Harga Saham, dan ESG yang diukur EPS terhadap Harga Saham adalah >0.05 maka dapat dikatakan bahwa variabel-variabel tersebut normal.

## Tabel 2. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1462.230 578.776 2.526 .013
EPS Harga Saham Environmental Score Social Score Governance Score
Environmental -12.393 6.789 -.189 -1.825 .071 Social 4.076 4.903 .086 .831 .408 Governance -1.512 6.279 -.025 -.241 .810 EPS .209 .264 .081 .793 .430

## a. Dependent Variable: ABS_RES
Sumber: Output SPSS 25
Berdasarkan hasil uji heterokedastisitas, dapat dilihat bahwa sig. pada masing-masing variabel bernilai lebih  dari  0.05  dan  dapat  dikatakan  bahwa  hal  ini  menunjukkan  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  dalam  model regresi  pada  penelitian  ini  dan  variabel-variabel  independen  dapat  dinyatakan  tidak  mengalami heteroskedastisitas.
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinieritas Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -3461.375 1038.004 -3.335 .001 Environmental 31.945 12.177 .243 2.623 .010 .908 1.101 Social 20.827 8.687 .218 2.398 .018 .937 1.068 Governance 29.137 11.022 .238 2.644 .010 .956 1.046
a. Dependent Variable: Harga Saham Sumber: Output SPSS 25
Uji multikolinearitas dilakukan dengan cara melihat Bariance Inflation Factor (VIF). Apabila nilai VIF kurang dari 10 atau nilai tolerance >0.10 maka model regresi berganda tidak terjadi multikolinearitas (Ghozali, 2010). Dari hasil tabel 3, dapat diketahui bahwa semua variabel bebas mempunyai nilai VIF kurang dari 10, sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala multikolinieritas pada penelitian ini.
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi Goverance, Social, Environmental terhadap Harga Saham Model Summaryb Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .473a .223 .200 929.03828 1.892 a. Predictors: (Constant), Governance, Social, Environmental

## b. Dependent Variable: Harga Saham
Sumber: Output SPSS 25
Berdasarkan uji yang telah dilakukan maka didapat nilai uji Durbin-Watson sebesar 1.892 kemudian nilai tersebut dibandingkan dengan dl dan du. Nilai dl merupakan nilai Durbin-Watson statistik lower, sedangkan du merupakan nilai nilai Durbin-Watson statistik upper. Jumlah sampel (n) sebanyak 104 sampel. Banyaknya variabel bebas (k) sebanyak 3 variabel. Pada tabel Durbin-Watson, dl menunjukkan 1.6217 dan du menunjukkan 1.7402, maka pada analisis regresi tidak terdapat autokorelasi positif dan tidak terdapat autokorelasi negatif sehingga dapat disimpulkan tidak terdapat autokorelasi.

## Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi ESG terhadap Harga Saham
Model Summaryb Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .468a .219 .211 922.59485 1.900 a. Predictors: (Constant), ESG
b. Dependent Variable: Harga Saham Sumber: Output SPSS 25
Berdasarkan uji yang telah dilakukan maka didapat nilai uji Durbin-Watson sebesar 1.900 kemudian nilai tersebut dibandingkan dengan dl dan du. Nilai dl merupakan nilai Durbin-Watson statistik lower, sedangkan du merupakan nilai nilai Durbin-Watson statistik upper. Jumlah sampel (n) sebanyak 104 sampel. Banyaknya variabel bebas (k) sebanyak 1 variabel. Pada tabel Durbin-Watson, dl menunjukkan 1.6610 dan du menunjukkan 1.6998, maka pada analisis regresi tidak terdapat autokorelasi positif dan tidak terdapat autokorelasi negatif sehingga dapat disimpulkan tidak terdapat autokorelasi.
Tabel 6. Hasil Uji Autokorelasi ESG*EPS, ESG, EPS terhadap Harga Saham
Model Summaryb Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .539a .291 .270 887.81721 1.966 a. Predictors: (Constant), ESG*EPS, ESG, EPS
b. Dependent Variable: Harga Saham Sumber: Output SPSS 25
Berdasarkan uji yang telah dilakukan maka didapat nilai uji Durbin-Watson sebesar 1.966 kemudian nilai tersebut dibandingkan dengan dl dan du. Nilai dl merupakan nilai Durbin-Watson statistik lower, sedangkan du merupakan nilai-nilai Durbin-Watson statistik upper. Jumlah sampel (n) sebanyak 104 sampel. Banyaknya variabel bebas (k) sebanyak 3 variabel. Pada tabel Durbin-Watson, dl menunjukkan 1.6217 dan du menunjukkan 1.7402, maka pada analisis regresi tidak terdapat autokorelasi positif dan tidak terdapat autokorelasi negatif sehingga dapat disimpulkan tidak terdapat autokorelasi.

## Tabel 7. Hasil Uji Pengaruh Parsial
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -3461.375 1038.004 - 3.335 .001 Environmental 31.945 12.177 .243 2.623 .010 .908 1.101 Social 20.827 8.687 .218 2.398 .018 .937 1.068 Governance 29.137 11.022 .238 2.644 .010 .956 1.046 a. Dependent Variable: Harga Saham
Sumber: Output SPSS 25
Hasil uji Environmental terhadap harga saham menunjukkan adanya pengaruh. Hal tersebut dapat dilihat dari  nilai  sig.  0.010<0.05  artinya  ada  pengaruh  secara  parsial  antara Environmental terhadap  Harga  Saham.
Sedangkan Social memiliki sig. 0.018<0.05 artinya ada pengaruh secara parsial antara Social terhadap Harga Saham. Governance memiliki Sig. 0.010<0.05 artinya ada pengaruh secara parsial antara Governance terhadap Harga Saham.
Tabel 8. Hasil Uji ESG Terhadap Harga Saham Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -3178.317 963.283 -3.299 .001 ESG 78.907 14.759 .468 5.346 .000
a. Dependent Variable: Harga Saham Sumber: Output SPSS 25
Pada hasil uji ESG terhadap harga saham menunjukkan adanya pengaruh yang signifikan. Hal tersebut dapat dilihat dari nilai sig. 0.000<0.05. Nilai signifikansi yang kurang dari 0.05 artinya ada pengaruh secara parsial antara ESG terhadap Harga Saham.

## Tabel 9. Hasil Uji Moderasi
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -2080.580 1068.923 -1.946 .054 ESG 59.660 16.445 .354 3.628 .000 EPS -9.872 4.739 -1.898 -2.083 .040 ESG*EPS .169 .074 2.096 2.297 .024

## a. Dependent Variable: Harga Saham
Sumber: Output SPSS 25
Pada  tabel  hasil  uji  moderasi,  ESG  memiliki  sig.  0.000<0.05,  artinya  terdapat  pengaruh  antara  ESG terhadap Harga Saham. EPS memiliki sig. 0.040<0.05, artinya terdapat pengaruh antara EPS terhadap Harga Saham. Pengaruh ESG terhadap Harga Saham yang dimoderasi oleh EPS memiliki sig. 0.024<0.05, artinya ESG terhadap harga saham yang dimoderasi oleh EPS memiliki pengaruh yang signifikan.

## PEMBAHASAN
Pengaruh Environment Scores terhadap Harga Saham Perusahaan
Pada penelitian ini menunjukkan bahwa pengungkapan kinerja lingkungan, yang tercermin melalui environment scores,  memiliki  pengaruh  terhadap  harga  saham  Perusahaan  pertambangan.  Artinya,  tingkat  pengungkapan kinerja lingkungan (environment scores) perusahaan memiliki hubungan yang berkesinambungan dengan nilai harga saham perusahaan pertambangan. Meningkatnya pengungkapan kinerja lingkungan, yang diukur dengan environment scores, kemungkinan akan berdampak pada penurunan harga saham perusahaan, atau sebaliknya. Temuan ini konsisten dengan hasil yang ditemukan oleh Alsahlawi et al. (2021).
Teori  sinyal  menyatakan  bahwa  manajemen  perusahaan  akan  menyampaikan  informasi  yang dipublikasikan  sebagai  suatu  sinyal  yang  akan  ditafsirkan  investor  sebagai  suatu  sinyal  positif  atau  negatif (Gumanti,  2009).  Informasi  berkaitan  dengan  dampak  lingkungan  yang  diungkapkan  Perusahaan  memiliki kemungkinan untuk tidak dapat diterima investor karena kurangnya kepercayaan oleh investor terhadap pemilik
perusahaan (Siswana & Ratmono, 2024). Selain itu, tidak menutup kemungkinan praktik kinerja lingkungan yang dijalankan oleh perusahaan memiliki dampak pada kerusakan lingkungan atau aktivitas perusahaan yang tidak bertanggung jawab yang dapat menjadi sebuah informasi atau sinyal negatif untuk investor (Alareeni & Hamdan, 2020). Pengungkapan yang minim atau kurang memadai tentang praktik pengungkapan kinerja lingkungan pada perusahaan dapat memunculkan keraguan tentang komitmen penerapan perusahaan dan ketidakpercayaan oleh investor (Siswana & Ratmono, 2024). Jadi, pemilik perusahaan harus memberikan kepercayaan yang baik dengan investor.

## Pengaruh Social Scores terhadap Harga Saham Perusahaan
Hasil yang diperoleh pada penelitian ini menyatakan bahwa pengungkapan kinerja sosial yang tercermin melalui Social Scores memiliki pengaruh terhadap harga saham perusahaan. Peningkatan pengungkapan kinerja sosial oleh perusahaan yang diproksikan melalui Social Scores akan diikuti dengan penurunan harga saham perusahaan atau sebaliknya. Hasil penelitian ini sejalan dengan temuan yang didapatkan oleh Nanda & Hayati (2021) dan Valenfani & Megawati (2023). Pada teori sinyal dijelaskan bahwa manajemen perusahaan melakukan publikasi informasi seperti pengungkapan kinerja sosial dapat digunakan sebagai sinyal dan diinterpretasikan oleh investor sebagai sinyal positif ataupun negatif (Gumanti, 2009).
Hasil  yang  diperoleh  berkaitan  dengan  pemahaman  dan  perhatian  investor  mengenai  pengungkapan informasi pada sustainability report yang salah satunya adalah pengungkapan kinerja sosial. Hasil yang diperoleh ini dapat disebabkan adanya kondisi pasca pandemi covid-19 yang berdampak pada kinerja perusahaan yang mempengaruhi  harga  saham  perusahaan.  Akibat  kondisi  ini,  Investor  masih  berfokus  pada  keuntungan  yang diperoleh  dari  kinerja  harga  saham  secara  jangka  pendek  dan  kurang  memperhatikan  kinerja  keberlanjutan perusahaan secara jangka panjang (Cakranegara dan Wati, 2021). Investor juga belum menyadari pentingnya penerapan dan pengungkapan kinerja sosial dalam investasi berkelanjutan. Pengungkapan kinerja sosial dapat memberikan informasi terkait isu-isu sosial yang kontroversial yang dapat menciptakan pengaruh terhadap harga saham di pasar (Valenfani & Megawati, 2023). Selain itu, tidak menutup kemungkinan praktik kinerja sosial yang dijalankan oleh perusahaan memiliki dampak yang negatif terhadap masyarakat atau aktivitas perusahaan yang tidak bertanggung jawab yang juga dapat menjadi sebuah informasi atau sinyal negatif untuk investor (Alareeni & Hamdan, 2020). Informasi berkaitan dengan dampak sosial yang diungkapkan perusahaan tidak dapat diterima investor karena kurangnya kepercayaan oleh investor. Pengungkapan yang minim atau kurang memadai tentang praktik  pengungkapan  kinerja  sosial  pada  perusahaan  dapat  memunculkan  keraguan  tentang  komitmen penerapan perusahaan dan ketidakpercayaan oleh investor (Siswana & Ratmono, 2024).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nanda  &  Hayati  (2021)  menunjukkan  hasil  bahwa  semakin  tinggi  atau semakin  lengkap  perusahaan  dalam  melakukan  pengungkapan  indeks  keberlangsungan  maka  akan mempengaruhi harga saham sehingga dapat berdampak pada penurunan harga saham, Praktik pengungkapan kinerja sosial pada perusahaan harus didukung dengan strategi dan implementasi dalam aktivitas operasional perusahaan.
Pengaruh Governance Scores terhadap Harga Saham Perusahaan
Hasil  yang  diperoleh  pada  penelitian  ini menyatakan  bahwa  pengungkapan  kinerja  tata kelola  yang  tercermin melalui Governance Scores memiliki pengaruh terhadap harga saham perusahaan. Peningkatan pengungkapan kinerja tata kelola oleh perusahaan yang diproksikan melalui Governance Scores akan diikuti dengan penurunan harga  saham  perusahaan  atau  sebaliknya.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  temuan  yang  didapatkan  oleh Setyahuni & Handayani (2020). Sejalan dengan teori sinyal, pengungkapan kinerja tata kelola (Governance scores) merupakan salah satu bentuk informasi yang disampaikan oleh manajemen perusahaan yang dapat digunakan sebagai sinyal kepada investor dalam bentuk sinyal positif maupun negatif (Safriani & Utomo, 2020). Informasi tersebut akan digunakan oleh investor untuk melakukan evaluasi harga saham perusahaan.
Pengaruh Earning Per Share (EPS) dalam Memoderasi Hubungan Environmental Social Governance (ESG) Terhadap Harga Saham
Pada  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  EPS  dalam  memoderasi  hubungan  ESG  dan  harga  saham  memiliki pengaruh. Artinya, nilai EPS memberikan gambaran mengenai profitabilitas perusahaan dengan cara melihat laba
bersih yang dihasilkan per lembar saham. EPS adalah salah satu dari dua alat ukur yang sering digunakan untuk mengevaluasi  saham biasa  disamping  PER (Price  Earning  Ratio) dalam  lingkaran  keuangan  (Fabozzi,  1999). Dalam hal ini ESG diukur oleh EPS, maka terdapat pengaruh yang berarti antara ESG dan harga saham.

## Kesimpulan
Berdasarkan studi yang dilakukan mengenai pengaruh peringkat ESG terhadap harga saham yang diatur oleh Earnings Per Share (EPS), banyak kesimpulan utama yang dapat diambil. Pengungkapan informasi penerapan lingkungan, sosial, dan ESG mempunyai pengaruh yang besar terhadap harga saham korporasi, menunjukkan bahwa investor mempertimbangkan faktor-faktor ESG ketika membuat pilihan investasi. Ketika investor memeriksa informasi  ESG,  volatilitas  harga  saham  menurun,  sehingga  meningkatkan  nilai  saham  perusahaan.  Namun, mengekspos  kinerja  ESG  mungkin  mempunyai  dampak  buruk  terhadap  nilai  saham  perusahaan,  yang menunjukkan  pengaruh  kinerja  ESG  yang  berbeda-beda  terhadap  harga  saham. Earnings  Per  Share (EPS) mempunyai peran penting dalam meningkatkan atau memperlemah hubungan antara skor ESG dan harga saham. Laba per saham (EPS) yang tinggi dapat meningkatkan permintaan atas saham perusahaan, mempengaruhi harga saham dan keuntungan investor. Penelitian ini menambah analisis dampak peringkat ESG terhadap harga saham dengan  menggunakan  EPS  sebagai  variabel  moderasi,  menekankan  pentingnya  aspek-aspek  tersebut  dalam memahami  hubungan  antara  kinerja  perusahaan  dan  harga  saham.  Oleh  karena  itu,  penelitian  ini  menyoroti bagaimana kriteria lingkungan, sosial, tata kelola perusahaan, dan kinerja keuangan seperti EPS berinteraksi untuk mempengaruhi harga saham perusahaan.

## Referensi
Afifah,  N.,  Astuti,  S.  W.  W.,  &  Irawan,  D.  (2021).  Pengaruh  corporate  Social  responsibility  (csr)  dan  reputasi perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan.  EKUITAS  (Jurnal  Ekonomi  Dan  Keuangan),  5(3). https://doi.org/10.24034/j25485024.y2021.v5.i3.4644
Akerlof, G.  A.  (1970). The market for “lemons”: Quality uncertainty and the market mechanism. The Quarterly Journal Of Economics, 84(3), 261 – 273
Alareeni,  B.  A.,  &  Hamdan,  A.  (2020).  ESG  impact  on  performance  of  US  S&P  500-listed  firms.  Corporate Governance: The International Journal of Business in Society, 20(7), 1409-1428.
Almeyda, R., & Darmansya, A. (2019). Pengaruh pengungkapan lingkungan, sosial, dan tata kelola (ESG) terhadap kinerja keuangan perusahaan. Seri Jurnal Prosiding IPTEK, (5), 278-290.
Alsahlawi, AM, Chebbi, K., & Ammer, MA (2021). Dampak pengungkapan kelestarian lingkungan terhadap return saham perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Saudi: Peran moderat dari kendala keuangan. Jurnal Internasional Studi Keuangan , 9 (1), 4.
Amalia. (2013). Pengaruh karakteristik perusahaan terhadap corporate Social responsibility disclosure di bursa efek indonesia. Media Riset Akuntansi, Vol.3 N0. 1.
Brigham, E. F. (2011). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Terjemahan (10 ed.). Jakarta: Salemba Empat. Cakranegara,  P.  A.,  &  Wati, D.  D.  (2021).  Pengaruh  struktur  modal  terhadap  kinerja  perusahaan  perusahaan makanan dan minuman di indonesia. Syntax Literate; Jurnal Ilmiah Indonesia, 6(10), 5278-5292.
Chang,  E.  C.,  Cheng,  J,  W.,  &  Khorana,  A.  (1999).  ”An  examination  of  herd  behavior  in  equity  markets:  an international perspective”., Journal of Banking & Finance 24, 1651 -1679.
Clarkson,  Peter  M.,  Xiaohua  Fang,  Yue  Li,  and  Gordon  Richardson.  2013.  “The  Relevance  of Environmental Disclosures: Are Such Disclosures Incrementally Informative?” Journal of Accounting and Public Policy 32 (5): 410 – 31. doi:10.1016/j.jaccpubpol.2013.06.008.
De  Lucia,  C.,  Pazienza,  P.,  &  Bartlett,  M.  (2020).  Apakah  ESG  yang  baik  menghasilkan  kinerja  keuangan perusahaan yang lebih baik? Pembelajaran mesin dan model regresi logistik perusahaan publik di Eropa. Keberlanjutan, 12 (13), 5317.
Effendi, M. (2016). The Power of Good Corporate Governance (2 ed.). Jakarta: Salemba Empat. Fabozzi. (1999). Analisis Laporan Keuangan (Vol.54). John Wiley & Putra.
Fahreza & Inawati. (2023). Pengaruh Slack Resources, Kinerja Lingkungan, Dan Komite Audit Terhadap Corporate Social Responsibility Disclosure (Studi pada Perusahaan Yang Terdaftar di Indeks Kompas 100 Tahun 2018-2021). eProsiding Manajemen, 10 (2).
Feng, GF, Long, H., Wang, HJ, & Chang, CP (2022). Lingkungan, sosial dan tata kelola, tanggung jawab sosial perusahaan, dan imbal hasil saham: Apa hubungan jangka pendek dan jangka panjangnya?. Tanggung Jawab Sosial Perusahaan dan Pengelolaan Lingkungan , 29 (5), 1884-1895.
Gitman, L.J. dan C.J. Zutter. 2015. Principles of Managerial Finance. Fourteenth Edition. Pearson. Ghozali,  Imam.  2010.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  19.  Universitas  Ponegoro.
Semarang.
Gumanti, T. A. (2009). Teori sinyal dalam manajemen keuangan. Manajemen Usahawan Indonesia, 38(6), 4-13. Hadi, N., & Udin, U. (2021). Menguji efektivitas dimensi CSR bagi pengusaha usaha kecil. Jurnal Inovasi Terbuka: Teknologi, Pasar, dan Kompleksitas, 7 (1), 6. Hadianto, B. (2008). Pengaruh Earnings Per Share (EPS) dan Price Earnings Ratio (PER) terhadap Harga Saham Sektor Perdagangan Besar dan Ritel pada Periode 2000-2005 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi , 7 (2), 159-169.
Hamdani. (2016). Good Corporate Governance: Tinjauan Etika dalam Praktik Bisnis. Jakarta: Mitra Wacana Media. Handriani, E. (2020). Peran kepemilikan dalam meningkatkan nilai perusahaan industri manufaktur di Indonesia. Jurnal Organisasi dan Manajemen , 16 (1), 83-98.
Hartono  (2017).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance,  Struktur  Modal,  Dan  Leverage  Terhadap  Kinerja Keuangan Perusahaan Pada Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011- 2015. Jurnal Lmu Manajemen, 5(3), 1-13.
Husnan, S., & Enny, P. (2006). Dasar – dasar Manajemen Keuangan. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Jogiyanto. (2016). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Kesebelas). BPFE.
Meher, BK, Hawaldar, IT, Mohapatra, L., Spulbar, CM, & Birau, FR (2020). Dampak skor lingkungan, masyarakat dan tata kelola terhadap hasil investasi dan volatilitas pasar saham. Jurnal Internasional Ekonomi dan Kebijakan Energi , 10 (4), 234-239.
Nanda,  O.  N.  A.,  &  Hayati,  N.  (2021).  Pengaruh  pengungkapan sustainability  report terhadap  harga  saham perusahaan LQ45. Jurnal Manajemen Dan Akuntansi, 22(1).
Peraturan Menteri Negara BUMN Nomor PER01/MBU/2011. Tata kelola Perusahaan. Rustam, B. R. (2017). Manajemen Resiko: Prinsip, Penerapan, dan Penelitian. Jakarta: Salemba Empat. Safriani, M. N., & Utomo, D. C. (2020). Pengaruh Environmental , Social, Governance (ESG) Disclosure Terhadap Kinerja Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting, 9(3). Saleh, A., & Sudiyatno, B. (2013). Pengaruh rasio keuangan untuk memprediksi probabilitas kebangkrutan pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Dinamika  Akuntansi  Keuangan  dan Perbankan, 2(1).
Setyahuni, SW, & Handayani, RS (2020). Tentang relevansi nilai informasi mengenai lingkungan, sosial, dan tata kelola (ESG): Sebuah bukti dari Indonesia. Jurnal Tinjauan Kritis , 7 (12), 50-58.
Shakil, MH (2022). Kinerja lingkungan, sosial dan tata kelola serta volatilitas harga saham: Peran moderat dari ukuran perusahaan. Jurnal Hubungan Masyarakat , 22 (3), e2574. Siswana, F. H., & Ratmono, D. (2024). Pengaruh Environmental , Social, and Governance terhadap volatilitas harga saham dalam periode pandemi covid-19 dengan effective tax rate sebagai variabel moderasi. Diponegoro Journal of Accounting, 13(1).
Suratno, S. (2006). Analisis hubungan antara kepemimpinan, komitmen dan motivasi kerja terhadap kepuasan kerja  karyawan  pada  spbu  pucangsawit  surakarta  (Disertasi  Doktor  Universitas  Muhammadiyah Surakarta).
Sutrisno. (2017). Manajemen Keuangan Teori konsep & Aplikasi (Kedua). EKONISIA. Syamsuddin, Lukman. 2004. Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: Raja Grafindo Persada. Tasnia, M., Syed Jaafar AlHabshi, SM, & Rosman, R. (2021). Dampak tanggung jawab sosial perusahaan terhadap volatilitas  harga  saham  bank-bank  AS:  Peran  pajak  yang  moderat.  Jurnal  Pelaporan  Keuangan  dan Akuntansi , 19 (1), 77-91.
Tendelilin, E, 2010. Portofolio dan Investasi. Yogyakarta: Kanisius
Trianjani, E. F., & Suwitho, S. (2023). Pengaruh Profitabilitas, Solvabilitas dan Likuiditas Terhadap Harga Saham Dengan EPS Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen (JIRM), 12(1).
Trisnowati,  Y.,  Achsani,  NA,  Sembel,  R.,  &  Andati,  T.  (2022).  Pengaruh  skor  ESG,  kinerja  keuangan,  dan makroekonomi terhadap return saham pada masa pandemi di Indonesia. Jurnal Internasional Ekonomi dan Kebijakan Energi , 12 (4), 166-172.
Triyani, A., Setyahuni, S. W., & Makwuna, F. D. (2021). Pengaruh kinerja non keuangan ( Environmental , Social, Governance) terhadap resiko investasi perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Bisnis: Jurnal Program Studi Akuntansi, 7(2), 155-165.
Valenfani,  CF,  &  Megawati,  L.  (2023).  Pengaruh  Pengungkapan Sustainability  report dan  Return  On  Equity Terhadap Harga Saham. Tinjauan Ekonomi dan Bisnis Digital , 4 (2), 326-338. Yoo,  S.,  &  Managi,  S.  (2022).  Pengungkapan  atau  tindakan:  Mengevaluasi  perilaku  LST  terhadap  kinerja keuangan. Surat Penelitian Keuangan , 44 , 102108. Zahroh,  BM,  &  Hersugondo,  H.  (2021).  Pengaruh  Kinerja Environmental ,  Social,  Dan  Governance  Terhadap Kinerja  Keuangan  Dengan  Kekuatan  CEO  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019). Jurnal Manajemen Diponegoro , 10 (4).