## PENGARUH INVESTASI DAN PENDANAAN TERHADAP BIAYA MODAL PERUSAHAAN DAN FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN TAMBANG BATUBARA YANG GO PUBLIC DI INDONESIA

## LCA. Robin Jonathan
University of 17 Agustus 1945 Samarinda Jl. Ir. H. Juanda No. 80, 75124, Indonesia robinjonathan.lca@gmail.com

## Theresia Militina
Mulawarman University Jl. Tanah Grogot No.1, 75124, Indonesia theresiamilitina51@gmail.com

## ABSTRACT
The purpose of this study to analize and determine the effect of investment and funding to the cost of company capital and financial distress. The development of mining and mining service comnaies that go public today reached 42 companies in Indonesia in the period 2013-2015, including examined 23 financial statement of coal mining companies at the same time.
Using regression path analysis methode to test the magnitude of the effect indicated by the path coefficient on each path diagram of the causal relationship between investment decision and funding decision as exogenous variable to cost of campany capital and financial distress as endogenous variable.
The results showed that investment decisions and funding decisions significantly affect the cost of company capital; Investment decisions have a significant and dominant effect on financial distress and have a negative and insignificant effect on financial distress through the cost of company capital; Funding decisions have a negative and insignificant effect on financial distress and have a significant effect on financial distress through the cost of company capital; The cost of company capital has a negative and insignificant effect on financial distress.
Keywords: Cost of Company Capital, Financial Distress, Investment Decision,

## Investment Funding

## PENDAHULUAN
Berkembangnya dunia usaha
dewasa ini, merupakan dampak dari perubahan global yang menyebabkan organisasi yang berjalan saat ini harus
memperhatikan perubahan-perubahan
yang berlangsung. Salah satu organisasi yang menjadi sumber pendorong pembangunan adalah
perusahaan. Perusahaan memiliki berbagai fungsi operasi diantaranya fungsi keuangan yaitu fungsi mencari dan menggunakan dana untuk mendukung aktivitas perusahaan. Pencarian dana dilakukan untuk
membiayai aktivitas perusahaan dan diinvestasikan pada berbagai aktiva. Kegiatan perusahaan ini bertujuan
untuk memperoleh hasil atau pendapatan yang lebih lebih besar dibandingkan dengan biaya perolehan.
Bisnis pertambangan batubara merupakan bisnis galian yang tidak dapat diperbaharui, upaya dalam pencapaian tujuan bisnis dibutuhkan modal besar sehingga perlu kecermatan didalam mengambil keputusan, baik itu menyangkut investasi maupun pendanaan. Risiko yang timbul dalam pengambilan keputusan berdampak terhadap biaya modal perusahaan dan financial distress.

## KERANGKA TEORITIS
Keputusan
investasi (Suad
Husnan dan Enny Pudjiastuti, 2012:201) diukur dengan rate of return (= ratio laba bersih setelah pajak dengan investasi) merupakan keputusan yang diambil untuk menggunakan sejumlah dana saat ini untuk pembiayaan aktiva perusahaan dengan tujuan memperoleh
keuntungan dimasa datang. Suatu investasi dikatakan menguntungkan bila membuat pemodal lebih kaya. Pengertian ini konsisten dengan tujuan memaksimumkan nilai perusahaan. Semakin tinggi rate of return , makin makin tinggi biaya modal perusahaan dan ini berdampak terhadap risiko terjadinya financial distress .
Keputusan pendanaan (Suad Husnan dan Enny Pudjiastuti, 2012:277) menyangkut keputusan tentang bentuk dan komposisi pendanaan yang dipergunakan oleh perusahaan. Keputusan pendanaan ini diukur dengan debt to equity ratio (DER) merupakan keputusan yang diambil oleh perusahaan untuk membiayai kebutuhan investasi saat ini. dengan tujuan memperoleh keuntungan dimasa datang. Kebutuhan dana dapat bersumber dari dana eksternal dan internal. Teori struktur modal menjelaskan bahwa perubahan struktur modal berpengaruh terhadap biaya modal. Semakin tinggi penggunaan dananya, makin tinggi biaya modal yang timbul karenanya dan itu berdampak terhadap risiko
terjadinya financial distress .
Biaya modal perusahaan
(Sulaeman Rahman Nidar, 2016:83) merupakan konsep yang sangat penting
untuk diketahui. Keberhasilan
perusahaan dalam menghasilkan dana dengan biaya modal yang optimal merupakan usaha yang harus dilakukan. Secara formal, biaya modal adalah tingkat pengembalian yang diinginkan dari suatu proyek. Makin lama tingkat pengembaliannya, makin tinggi biaya modal perusahaan dan ini akan menyebabkan terjadinya financial distress . Biaya modal perusahaan (Suad Husnan dan Enny Pudjiastuti, 2012:295) diukur dengan ratio laba operasi dengan nilai perusahaan (= modal asing dan modal sendiri).
Financial distress (Sulaeman Rahman Nidar, 2016:286) adalah kondisi dimana perusahaan mengalami kesulitan keuangan dan terancam bangkrut. Ben (2015) menjelaskan bahwa financial distress dapat diprediksi dengan menggunakan
motode Altman (Z-score) . Cahyono
(2013) mengatakan metode Altman merupakan salah satu metode yang diciptakan oleh Edward I Altman untuk memprediksi kebangkrutan. Apabila nilai Z-score < 1,81 maka perusahaan mengalami financial distress .
Berdasarkan konsep yang dikemukakan, apakah Keputusan
investasi dan keputusan pendanaan
berpengaruh terhadap biaya modal perusahaan dan financial distress baik secara langsung maupun tidak langsung.Adapun tujuan dari penelitian ini yaitu menganalisa dan mengetahui pengaruh keputusan investasi dan keputusan pendanaan terhadap biaya modal perusahaan dan financial distress baik secara langsung maupun tidak langsung pada perusahaan tambang batubata yang go public di Indonesia periode 2013-2015.

## METODE PENELITIAN
Perusahaan mining and mining service yang tercatat pada Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2015 sebanyak 42 perusahaan dan 23 perusahaan diantaranya adalah perusahaan tambang batubara yang
diteliti laporan keuangannya pada kurun waktu yang sama. Penelitian ini menggunakan analisa jalur regresi berganda dengan data crosssection dan jenis data sekunder yaitu berupa laporan keuangan yang dipublikasikan pada Bursa Efek Indonesia. Prosedur yang digunakan dalam penelitian ini, adalah:
1. Statistik dekriptif: Menggambarkan variabel-variabel yang digunakan.
Model regresi berganda digunakan untuk menguji hubungan linier antara keputusan investasi, dan
keputusan pendanaan sebagai
variabel independen dengan biaya modal perusahaan dan financial distress sebagai variabel dependen.
2. Uji Normalitas (Suliyanto, 2011:75) dimaksudkan untuk menguji apakah
nilai residual yang
telah distandarisasi pada model regresi berdistribusi normal. Pengujian ini menggunakan model Kolmogorov- SmirnovZ dengan syarat signifikan > α = ,05.
3. Uji Linieritas (Suliyanto, 2011:163) dimaksudkan untuk mengetahui apakah model yang dibuktikan merupakan model benar linier.
Pengujian ini menggunakan model
4. Lagrange Multiplier (LM Test) dengan membandingkan X 2hitung yang diperoleh dari nxR 2 dengan X 2tabel pada α = ,05.
5. Asumsi klasik (Ghozali dan Fuad, 2008) yang paling fundamental dalam analisis multivariate adalah uji normalitas dan multikolinieritas.
Olobatuyi (2006) menambahkan linieritas dan autokorelasi.

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN Analisis
Analisa yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisa jalur
dengan teknik regresi linier berganda, dengan langkah sebagai berikut:
1. Menentukan diagram jalur
berdasarkan paradigm hubungan linier.
Diagram jalur terdiri dari variabel eksogen X 1 , X 2 dan variabel endogen
Y 1 , Y 2
2. Menentukan persamaan struktural sebagai berikut:
a. Persamaan substruktur 1: Y 1 = PY 1 X 1 + PY 1 X 2 + e 1
b. Persamaan substruktur 2: Y 2 = PY 2 X 1 + PY 2 X 2
+ PY 2 Y 1 + e 2 Keterangan:
Y 1 : Biaya Modal Perusahaan X 1
: Keputusan Investasi
X 2 : Keputusan Pendanaan
P : Beta
e : Error 3. Menganalisa melalui tahapan: a. Menganalisa persamaan substruktur 1 b. Menganalisa
persamaan substruktur 2
a. Analisis Persamaan substruktur 1
Untuk mengetahui kelayakan dari suatu model, dilakukan uji normalitas, uji linieritas dan uji asumsi klasik sebagai berikut:

## 1. Uji normalitas dengan menggunakan
model Kolmogorov-SmirnovZ
didapat:
Tabel. 1. Uji Normalitas Model

## Kolmogorov-Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Standardized Residual N 59 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation .96922337 Most Extreme Differences Absolute .219 Positive .219 Negative -.175 Kolmogorov-Smirnov Z 1.278 Asymp. Sig. (2-tailed) .076 Sumber :data diolah Asymp sig (2-tailed) menunjukkan bahwa nilai sig. (2- tailed) ,076 > ,05. Ini berarti nilai
residual terstandarisasi
menyebar secara normal.
2. Uji linieritas dengan menggunakan model Lagrange Multiplier (LM Test)
didapat: Tabel 2. Uji Linieritas Model Lagrane Multiplier Model Summ ary b Adjusted R Model R R Square Square Std. Error of the Estimate 1 .863 a .746 .737 .21954019 a. Predictors: (Constant), X2Sqr, X1sqr b. Dependent Variable: Unstandardized Residual
Sumber: data diolah
Nilai X 2hitung = ,746 x 59 = 44,01 < X 2tabel 77,93. Berarti model regresi yang digunakan benar linier.
3. Uji asumsi klasik dengan menggunakan uji multikolinieritas dan uji heterokedastisitas.
a. Uji Multikolinieritas
Tabel 3. Uji Multikolinieritas ,
Coefficients a Unstandardize Standardized d Coefficients Coefficients Collinearity Statistics Std. Model B Error Beta t Sig. Tolerance VIF 1 (Constant) -.114 .057 -1.988 .052 X1 2.161 .575 .386 3.759 .000 .941 1.062 X2 -.233 .052 -.458 -4.455 .000 .941 1.062

## a. Dependent Variable: Y1 Sumber: data diolah
Nilai Tolerance untuk masing-masing variabel bebas > ,10 dan nilai VIF < 10. Ini berarti variabel bebas yang digunakan bebas dari multikolinieritas.
b. Uji Heteroskedastisitas.
Tabel 4. Uji Heteroskedastisitas Model Summary b Adjusted R Model R R Square Square Std. Error of the Estimate 1 .996 a .992 .991 .09319
a. Predictors: (Constant), X1X2, X1, X2Sqr, X2, X1sqr b. Dependent Variable: U_1
Nilai X 2hitung = .992 x 59 = 58,53 < X2tabel 77,93 maka model regresi yang digunakan bebas dari heteroskedastisitas. 4. Regresi Linier Berganda. a. Hubungan antar variabel (n=59)

## Tabel 5. Hubungan Antar Variabel Dalam Model Persamaan Substruktur 1
Correlations Y1 X1 X2 Pearson Correlation Y1 1.000 .497 -.551 X1 .497 1.000 -.242 X2 -.551 -.242 1.000 Sig. (1-tailed) Y1 . .000 .000 X1 .000 . .032 X2 .000 .032 . N Y1 59 59 59 X1 59 59 59 X2 59 59 59 Sumber: data diolah Variabel X 1 dan X 2 berhubungan signifikan terhadap Y 1 . X 1 berhubungan signifikan terhadap X 2 b. Koefisien Determinasi (R 2 ) mengukur seberapa jauhkemampuan model dalam menjelaskan keberadaan variabel dependen.
Tabel 6. Koefisien Determinasi (R 2 ) Persamaan Substruktur 1
Model Summary Adjusted R Model R R Square Square Std. Error of the Estimate 1 .666 a .444 .424 .43527
a. r
redictors: (Constant), X 2 , X 1 Sumber: data diolah
Hasil analisis regresi berganda diperoleh nilai R 2 = ,444 ini berarti model penelitian mampu menjelaskan
keberadaan variabel dependen sebesar 44,4% dan sisanya 74,6% dijelaskan oleh variable diluar model.
c. Uji F menjelaskan kemampuan variabel independen secara simultan menjelaskan keberadaan variabel dependen.
Tabel 7. Uji F.
ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 8.473 2 4.236 22.360 .000 a Residual 10.610 56 .189 Total 19.083 58
a. Predictors: (Constant), X 2 , X 1 b. Dependent Variable: Y 1 Sumber: data diolah Hasil analisa regresi berganda diperoleh nilai F = 22,360 > 2,578 ini
berarti bahwa model yang digunakan dapat menjelaskan secara signifikan keberadaan variabel dependen.
d. Uji t menjelaskan kemampuan variabel independen secara partial menjelskan keberadaan variabel dependen.
Tabel 8. Uji t.
Coefficients a Standardized Unstandardized Coefficients Coefficients Model B Std. Error Beta t Sig. 1 (Constant) -.114 .057 -1.988 .052 X 1 2.161 .575 .386 3.759 .000 X 2 -.233 .052 -.458 -4.455 .000 a. Dependent Variable:Y 1 Sumber: data diolah
Hasil analisa regresi berganda
ditemukan bahwa variabel
X
1 dan X 2 secara partial berpengaruh signifikan terhadap Y 1 e. Pengujian Hipotesis.
Tabel 9. Pengujian Hipotesis Model Persamaan Substruktur 1 Variabel Variabel P T Sig. 0,05 Keterangan Hipotesis Dependen Independen ke: Y1 X 1 ,386 3,759 ,000 Signifikan 1. Diterima R 2 = ,444 X 2 -,458 -4,455 ,000 Signifikan 3. Diterima F h =22,360 Sig=,000 Sumber: data diolah
Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa hipotesis ke1 dan hipotesis ke3 yang diajukan berhasil diterima. Berdasarkan hasil regresi persamaan substruktur 1, dapat digambarkan sebagai berikut
e = ,746 P = ,386 r = -,242
P = ,458 b. Analisis Persamaan substruktur 2 Untuk mengetahui kelayakan dari suatu
model, dilakukan uji normalitas, uji
linieritas dan uji asumsi klasik sebagai berikut:
1. Uji normalitas dengan menggunakan model Kolmogorov-SmirnovZ didapat:
Tabel. 10. Uji Normalitas Model Kolmogorov-Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Standardized Residual N 59 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation .96922337 Most Extreme Differences Absolute .097 Positive .097 Negative -.071 Kolmogorov-Smirnov Z .748 Asymp. Sig. (2-tailed) .030 Sumber :data diolah Asymp sig (2-tailed) menunjukkan bahwa nilai sig. (2- tailed) ,630 > ,05. Ini berarti nilai
residual terstandarisasi menyebar secara normal.
2. Uji Linieritas.
Uji Linieritas dengan menggunakan model Lagrange Multiplier (LM Test) didapat:
Tabel 11. Uji Linieritas Model Lagrane Multiplier
Keputusan Investasi (X 1 ) Keputusan Pendanaan (X 2 )
Biaya Modal Perusahaan (Y 1 )
Model Summary Adjusted R Model R R Square Square Std. Error of the Estimate 1 .231 a .053 -.041 .39095729 a. Predictors: (Constant), X2Sqr, X1sqr, Y1sqr Sumber :data diolah Nilai X 2hitung = ,053 x 59 = 3,13 < X 2tabel 77,93.
Berarti model regresi benar linier.
3. Uji AsumsKelasik a. Uji Multikolinieritas
Tabel 12. Uji Multikolinieritas, Coefficients a Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics Model B Std. Error Beta t Sig. Tolerance VIF 1 (Constant) .728 .051 14.398 .000 Y1 -.114 .114 -.122 -.998 .323 .556 1.799 X1 4.144 .548 .792 7.564 .000 .752 1.330 X2 .002 .052 .003 .030 .977 .695 1.439 a. Dependent Variable: Y2 Sumber :data diolah Nilai Tolerance untuk masing-
masing variabel bebas > ,10 dan nilai VIF
< 10. Ini berarti variabel bebas yang digunakan bebas dari multikolinieritas.
b. Uji Heteroskedastisitas
Tabel 13. Uji Heteroskedastisitas
Model Summary b Adjusted R Model R R Square Square Std. Error of the Estimate 1 .453 a .205 -.009 .13534 a. Predictors: (Constant), Y1X1X2, X2Sqr, Y1sqr, X2, Y1, X1sqr, X1
b. Dependent Variable: U_2 Sumber :data diolah Nilai X 2hitung = .205 x 59 = 12,10
< X 2tabel 77,93 maka model regresi yang digunakan bebas dari heteroskastisitas.
4. Regresi Linier Berganda. a. Hubungan antar variabel (n=59)
Tabel 14. Hubungan Antar Variabel Dalam Model Persamaan Substruktur 2

## Correlations
Y 2 Y 1 X 1 X 2 Pearson Correlation Y 2 1.000 .270 .731 -.122 Y 1 .270 1.000 .497 -.551 X 1 .731 .497 1.000 -.242 X 2 -.122 -.551 -.242 1.000
Sig. (1-tailed) Y 2 . .019 .000 .179 Y 1 .019 . .000 .000 X 1 .000 .000 . .032 X 2 .179 .000 .032 . N Y 2 59 59 59 59 Y 1 59 59 59 59 X 1 59 59 59 59 X 2 59 59 59 59

## Sumber :data diolah
Variabel Y 1 dan X 1 berhubungan signifikan terhadap Y 2 dan Y 1
berhubungan
signifikan terhadap X 1 danX 2 , X 1 berhubungan signifikan terhadap X 2 .
b. Koefisien Determinasi (R 2 ) mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menjelaskan keberadaan variabel dependen. Tabel 15. Koefisien Determinasi (R 2 ) Model Summary b Adjusted R Model R R Square Square Std. Error of the Estimate 1 .739 a .546 .521 .37075 a. Predictors: (Constant), X2, X1, Y1
b. Dependent Variable: Y2
Sumber :data diolah Hasil analisis regresi berganda diperoleh nilai R 2 = ,546 ini berarti model penelitian mampu menjelaskan
keberadaan variabel dependen sebesar 54,6% dan sisanya 67,4% dijelaskan oleh variabel diluar model.
c. Uji F menjelaskan kemampuan variabel independen secara simultan menjelaskan keberadaan variabel Tabel 16. Uji F.
ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 9.100 3 3.033 22.068 .000 a Residual 7.560 55 .137 Total 16.660 58 a. Predictors: (Constant), X2, X!, Y1 b. Dependent Variable: Y2 Sumber :data diolah
Hasil analisa regresi berganda diperoleh nilai F = 22,068 > 2,578 ini berarti bahwa model yang digunakan dapat
menjelaskan
secara signifikan keberadaan variabel dependen.
d. Uji t menjelaskan kemampuan variabel independen secara partial menjelskan keberadaan variabel dependen

## .Tabel 17. Uji t.
Coefficients a Standardized Unstandardized Coefficients Coefficients Model B Std. Error Beta t Sig. 1 (Constant) .728 .051 14.398 .000 Y1 -.114 .114 -.122 -.998 .323 X1 4.144 .548 .792 7.564 .000 X2 .002 .052 .003 .030 .977 a. Dependent Variable:Y2 Sumber :data diolah Hasil analisa regresi berganda ditemukan bahwa variabel X 1 berpengaruh signifikan terhadap Y 2.
e. Pengujian Hipotesis.

## Tabel 18. Pengujian Hipotesis Model Persamaan Substruktur 2
Variabel Variabel P T Sig. 0,05 Keterangan Hipotesis Dependen Independen ke: Y2 Y1 -.122 -.998 .323 Tidak.Signifikan 5. Ditolak R 2 = ,546 X1 .792 7.564 .000 Signifikan 2. Diterima F h =22,068 X2 .003 .030 .997 Tidak signifikan 4. Ditolak Sig=,000 Sumber :data diolah
Hasil pengujian menunjukkan bahwa hipotesis ke 2 berhasil diterima. Sedangkan hipotesis ke 4 dan 5 berhasil ditolak.
f. Uji Sobel model Product of Coefficient , dapat diketahui signifikansi
pengaruh tidak langsung sebagai berikut:
1. Hubungan tidak langsung X 1 terhadap Y 2 melalui Y 1. Sab
= (b2sa2 + a2sb2 + sa2sb2)½
= .00981
Z = ab/Sab = -.7711
Nilai Z hitung = -.7711 < Z. 05 = 1.96. maka variabel
Y 1 tidak berpengaruh signifikan dalam memediasi hubungan kausal X 1 terhadap Y 2
2. Hubungan tidak langsung X 2 terhadap Y 2 melalui Y1 . Sab = (b2sa2 + a2sb2 + sa2sb2)½
= .001936
Z = ab/Sab = -3.962448
Nilai Z hitung = -3.962448 > Z. 05 = 1.96.
maka variabel
Y 1 berpengaruh signifikan dalam memediasi hubungan kausal X 2 terhadap Y 2 Tabel 19. Hasil Uji Tidak Langsung (Uji Sobel) Variabel Nilai Uji Z .05 Signifikanasi Hipotesis ke 6. X1->Y1->Y2 -.7711 < 1.96 Tidak signifikan Ditolak X2->Y1->Y2 -3.962448 > 1.96 Signifikan Diterima Sumber: data diolah
Tabel 19 menunjukkan bahwa: Biaya modal perusahaan tidak berpengaruh signifikan dalam memediasi hubungan kausal keputusan investasi terhadap financial distress . Biaya modal perusahaan berpengaruh signifikan dalam memediasi hubungan kausal keputusan pendanaan terhadap financial distress , hipotesis ke 6 yang diajukan berhasil diterima. f. Pengaruh langsung, Pengaruh tidak langsung dan Pengaruh total. Pengaruh
langsung, pengaruh
tidak langsung dan pengaruh total dari masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen ditunjukkan pada tabel berikut: Tabel 20. Pengaruh Langsung, Pengaruh Tidak Langsung dan Pengaruh Total. Pengaruh Antar Pengaruh Pengaruh Tidak Pengaruh Total Keterangan Variabel Langsung Langsung (Y1) X1->Y1 .386(S) - - - X2->Y1 -.458 (S) - - - X1->Y2 .792(S) -.047 (TS) .745 - X2->Y2 -.030(TS) .056 (S) .026 - Y1->Y2 -.122(TS) - - - Sumber :data diolah Berdasarkan hasil regresi persamaan substruktur 2, dapat digambarkan sebagai berikut: P = .792 e= ,674 r = -.242 P = -.030 -. r = r = -.551
P = -.122
Gambar 3. Diagram Jalur Persamaan substuktur 2 Pembahasan
Dari uraian diatas, dapat digambarkan diagram
dari keputusan investasi, keputusan pendanaan: Keputusan Investasi (X 1 ) Keputusan Pendanaan (X 2 ) Financial Distress (Y 2 )
Biaya Modal Perusahaan (Y 1 ) Keputusan Investasi (X 1 ) Keputusan Biaya Modal Perusahaan (Y 1 )
P=.386 e 1 = .746 P = .792 P= -.458 P= -.122 P = -.030 e 2 =.674
Gambar 4. Diagram Jalur Persamaan 1 dan 2
Berdasarkan diagram jalur diatas, dapat diuraikan sebagai berikut:
1. Pengaruh langsung dari variabel
exogenous terhadap
variabel
endogenous .
a. X 1 ->Y 1 (S): Keputusan Investasi berpengaruh signifikan terhadap Biaya Modal Perusahaan. Ini berarti bahwa tingginya penghasilan yang diperoleh dari investasi, merupakan hasil dari laba operasi yang diperoleh dari penggunaan dana dalam menunjang operasional perusahaan.
b. X 1 ->Y 2 (S): Keputusan Investasi berpengaruh signifikan terhadap financial distress . Ini berarti bahwa rendahnya penghasilan yang
diperoleh dari investasi, berdampak signifikan terhadap risiko terjadinya financial distress .
c. X 2 ->Y 1 (S): Keputusan Pendanaan berpengaruh signifikan terhadap Biaya Modal Perusahaan. Ini berarti bahwa tingginya penggunaan modal asing dalam melakukan pembiayaan, berdampak terhadap rendahnya perolehan laba operasi dari penggunaan dana dalam menunjang opersional perusahaan.
d. X 2 ->Y 2 (TS): Keputusan pendanaan berpengaruh tidak signifikan terhadap financial distress . Ini berarti bahwa penggunaan modal asing dalam melakukan pembiayaan, berdampak tidak signifikan terhadap risiko terjadinya financial distress . Dengan demikian penggunaan modal asing berdampak tidak signifikan terhadap risiko terjadinya financial distress sepanjang adanya tax

## deductibility of interest payment.
Apabila pembayaran bunga tidak lagi bisa mengurangi pajak, penggunaan modal asing berdampak terhadap risiko financial distress .
e. Y 1 ->Y 2 (TS): Biaya modal perusahaan tidak berpengaruh
signifikan terhadap financial distress .
Ini berarti bahwa peningkatan laba yang diperoleh dari penggunaan modal asing dan modal sendiri, tidak berdampak signifikan terhadap risiko terjadinya financial distress . Makin tinggi perolehan laba dari hasil operasi perusahaan, makin rendah risiko terjadinya financial distress .
Hal ini menunjukkan
bahwa sepanjang laba dari hasiloperasi perusahaan dapat menutupi biaya modal perusahaan, risiko terjadinya financial distress dapat dikendalikan.
2. Pengaruh tidak langsung dari variabel exogenous terhadap variabel
endogenous .
a. X 1 ->Y 1 ->Y 2 (TS) :Keputusan investasi berpengaruh tidak
signifikan terhadap financial distress melalui biaya modal perusahaan. Ini berarti bahwa keberadaan biaya modal perusahaan memperlemah pengaruh keputusan investasi terhadap financial distress . Hal ini
menunjukkan bahwa meningkatnya penghasilan bersih yang diperoleh dari
investasi, merupakan peningkatan laba operasi yang diperoleh dari penggunaan dana dalam menunjang operasi
perusahaan. Namun tingginya biaya modal perusahaan tidak berdampak signifikan terhadap risiko terjadinya financial distress .
b. X2->Y1->Y2: Keputusan pendanaan berpengaruh signifikan terhadap financial distress melalui biaya modal perusahaan.
Ini berarti keberadaan biaya modal perusahaan memperkuat pengaruh keputusan pendanaan
terhadap financial distress . Hal ini menunjukkan bahwa penggunaan modal asing dalam membiayai operasi perusahaan,
berdampak signifikan terhadap biaya modal perusahaan dan risiko terjadinya financial distress .
3. Pengaruh total variabel exogenous
terhadap variabel endogenous.
Secara total, Keputusan investasi berpengaruh dominan terhadap risiko terjadinya financial distress. Ini
berarti bahwa kegagalan dalam keputusan investasi berdampak terhadap risiko terjadinya financial distress .

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Hasil analisis dan pembahasan, diperoleh kesimpulan yaitu keputusan investasi dan keputusan pendanaan berpengaruh signifikan terhadap biaya modal perusahaan. Keputusan investasi berpengaruh signifikan dan dominan terhadap risiko terjadinya financial distress dan berpengaruh negative dan tidak signifikan terhadap financial distress melalui biaya
modal perusahaan.
Keputusan pendanaan berpengaruh negative dan tidak signifikan terhadap financial distress dan berpengaruh signifikan terhadap financial distress melalui biaya modal perusahaan. Biaya modal perusahaan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap
financial distress .
Saran Berdasarkan keterbatasan yang
dimiliki, saran yang dapat diberikan yaitu bagi peneliti selanjutnya dapat menggunakan variabel independen diluar penelitian ini guna menjelaskan pengaruh terjadinya financial distress melalui biaya modal perusahaan dengan lebih luas.
Bagi pelaku bisnis agar lebih berhati- hati mengambil keputusan dalam melakukan investasi dan pendanaan
terhadap risiko terjadinya financial distress .
DAFTAR PUSTAKA Abrams, Jat H. 2010. Quantitative Business Valuation: A Mathematical Approach for Today’s. Professional: Second Edition John Wiley & Sons, Inc. Alwi, Syafaruddin. 1991. Alat-Alat
Analiasis dalam Pembelanjaan, Edisi Revisi . Penerbit Andi Offset:
Yoyakarta.
Altman, Edward L. 1968. Financial Ratio, Disctiminant Analysis and The Prodiction of Corporate Bankeruptcy . The Journal of Finance, Volume 23 Nomor 4.
Ben, Ditoro Alam. 2013. Analysis Methode Springate (S-Score) Sebagai Alat Untuk Memprediksi Kebangkrutan Perusahaan (Studi pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Listing di Bursa Efek Indonesia pada Tahun 2011- 2013). Journal Administrasi Bisnis, Volume 21 Nomor 1. Brigham and Daves. 2002. Intermediate Financial Management, 7 th edition. Thomson-South Western:
Ohio.
Cahyono, Wijaya Adi. 2013 . Prediksi Kebangkrutan Perusahaan Pertambangan Batubara yang Listing di Bursa Efek Indonesia, Priode 2011-2012 dengan Menggunakan Analisis Model Z- Score Altman , Journal Administrasi Bisnis, Volume 1
Nomor 2.
Ghozali, Imam dan Hengky Latan. 2012. Partial Least Square: Konsep, Teknik dan Aplikasi Menggunakan Program SmartPLS 2,0 M . Badan Penerbit Universitas Diponegoro:
Semarang.
Ghozali, Imam. 2016 . Aplikasi Analisis
Multivariat Dengan Program IBM SPSS 23, Edisi 8. Dian Rakyat: Semarang.
Gujarati, D.N. 1995 . BasicEconometrics , MacGraw-Hill: USA.
Munawir, Selamat. 2010 . Analisa Laporan Keuangan . Liberty: Yogyakarta.
Nidar, Sulaeman Rahman. 2016.
Manajemen Keuangan Perusahaan Modern. Pustaka Reka Cipta: Bandung.
Olobatuyi, Moses E. 2006. A User’s Guide to Path Analysis, Lanham, Maryland: University Press of America Inc.
Riyanto, Bambang. 1992. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan . BPFE: Yogyakarta.
Sartono, Agus. 2010. Manajemen
Keuangan, Edisi 1 . Graha Ilmu: Yogyakarta
Sufren dan Yonathan Natanael. 2014. Belajar Otodidak SPSS Pasti Bisa. Penerbit PT. Elex Media Komputindo: Jakarta. Sujarweni, V. Wiratna. 2016 . Kupas Tuntas Penelitian Akuntansi dengan SPSS . Penerbit Pustaka Baru Press: Yogyakarta. Suliyanto. 2011. Ekonomietrika Terapan: Teori & Aplikasi dengan SPSS . Andi: Jakarta.