## Volume 9 Issue 1 (2024) Pages 76 - 90 Jurnal Mirai Management
ISSN : 2598-8301 (Online)
Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Solvabilitas,  Profitabilitas, Terhadap Return Saham Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Asing  Di  Indonesia Tahun 2021-2022
Gani Ulil Albab 1*, Anne Putri 2 1,2 Institut Teknologi dan Bisnis Haji Agus Salim Bukittinggi

## Abstrak
Penelitian ini membahas bagaimana rasio keuangan mempengaruhi nilai return saham, dan apakah  kebijakan  dividen  dapat  dijadikan  sebagai  variabel  intervening  dalam  hubungan keduanya.  Penelitian  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  Rasio Likuiditas,  Solvabilitas  dan  Profitabilitas  dalam  Laporan  Keuangan  Perusahaan  terhadap Return Saham dengan menggunakan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening. Objek yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan asing yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2021-2022. Teknik analisis data yang digunakan adalah Teknik analisis regresi linear berganda.  Hasil penelitian menunjukkan bahwa Kebijakan Dividen tidak dapat dijadikan  sebagai  Variabel  Intervening  antara  hubungan  Rasio  Likuiditas,  Solvabilitas  dan Profitabilitas dengan Return Saham.
Kata Kunci: Likuiditas, Solvabilitas, Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Return Saham
Copyright (c) 2024 Gani Ulil Albab Corresponding author :
Email Address : ganiulilalbab@gmail.com
PENDAHULUAN Sudah  menjadi  rahasia  umum  bahwa  disamping  banyaknya  perusahaan  nasional, perusahaan asing di Indonesia juga tumbuh subur. Hal ini disebabkan tingginya permintaan masyarakat  Indonesia  akan  produk  yang  dijual  oleh  perusahaan  tersebut.  Masyarakat Indonesia tentu menjadi pasar yang sangat potensial. Kehadiran perusahaan asing juga turut membuka  lapangan  kerja  baru. P erusahaan  asing  adalah  perusahaan  yang  sebagian  atau seluruh kepemilikan sahamnya dimiliki pihak asing. Perusahaan ini menjalankan bisnisnya di negara lain selain dari negara tempatnya didirikan. Seiring dengan terjadinya covid-19 yang menyebabkan turunnya sebagian besar harga saham Perusahaan, beberapa Perusahaan asing di Indonesia kembali mengalami kenaikan harga saham di tahun 2021 dan sempat menurun di  2022  dan  kembali  menguat  pada  awal  tahun  2023,  kemudian  kompak  mengalami penurunan sampai dengan akhir 2023, beberapa Perusahaan seperti PT. Unilever dan PT. HM. Sampoerna bahkan mengalami penurunan sampai hampir 25 persen. PT. Astra Internasional sendiri mengalami penurunan harga saham senilai 50% dari awal tahun 2023. Meskipun juga ada beberapa Perusahaan asing lain yang mengalami kenaikan dari awal tahun 2023, namun tidak mengalami kenaikan yang signifikan.
Riset pada Perusahaan asing dinilai penting karena Perusahaan asing merupakan salah satu  pendukung  kegiatan  ekonomi  di  Indonesia.  Dengan  adanya  Perusahaan  asing  maka
tenaga  kerja  Indonesia  akan  dapat  diserap  dan  mengurangi  pengangguran.  Terserapnya tenaga kerja maka akan dapat meningkatkan pendapatan dan meningkatkan kesejahteraan penduduk.  Perusahaan  asing  juga  dinilai  dapat  meningkatkan  kualitas  tenaga  kerja  yang awalnya  tidak  memiliki  ilmu  dalam  sebuah  bidang  pengetahuan,  namun  dengan  adanya Perusahaan asing dan mendidik tenaga kerja lokal, maka tentu saja dapat membuat tenaga kerja  lokal  mampu  bersaing  sampai  ke  dunia  Internasional.  Serta  Perusahaan  asing  juga dinilai mampu mendorong ekspor sehingga juga dapat meningkatkan pendapatan negara.
Berikut nilai return saham beberapa Perusahaan asing di Indonesia dari tahun 2021- 2022 dalam tabel :
Tabel 1.Perusahaan Asing di Indonesia tahun 2021-2022 No. Nama Saham Return Saham Setahun 2020 2021 2022 1. MAR 16.02% 40.70% -1.88% 2. BNII 73.42% 16.31% -28.63% 3. MEDC 23.36% -23.46% 71.8% 4. TM 13.08% 28.82% -34.39% 5. GOOG 24.52% 49% -38.24%
Sumber : data diolah sendiri, 2024
Dapat dilihat pada tabel diatas dari 5 perusahaan hanya 1 perusahaan yang mengalami kenaikan  signifikan  pada  nilai  return  saham  dari  tahun  2021-2022,  hal  ini  dikarenakan  di tahun  sebelumnya  juga  mengalami  penurunan  yang  sangat  tajam.  Sisanya  4  perusahaan dalam  tabel  mengalami  penurunan  sampai  ke  titik  minus.  Perkembangan  dunia  ekonomi dengan semakin banyaknya persaingan dalam dunia bisnis mendorong para pelaku bisnis yang berkepentingan terhadap perkembangan suatu perusahaan dalam bidang investasi tentu saja merasa perlu untuk menilai apa saja yang akan mempengaruhi nilai return dari saham yang mereka miliki di Perusahaan asing tersebut. Ada dua pihak yang memiliki kepentingan dengan  perusahaan  yaitu  pihak  internal  dan  pihak  eksternal,  keduanya  membutuhkan informasi-informasi yang berkaitan dengan perusahaan. Oleh karena itu penting bagi investor untuk  mengetahui  perkembangan  return  saham  yang  dimilikinya.  Laporan  keuangan merupakan salah satu faktor yang dapat digunakan untuk mengukur keberhasilan mengelola Perusahaan.  Semakin  baik  kinerja  Perusahaan  maka  akan  semakin  menarik  bagi  investor, dikarenakan  return  atas  saham  Perusahaan  tersebut  tentu  saja  akan  memuaskan.  Return merupakan  faktor  yang  mendukung  investor  untuk  berinvestasi  (Tandeilin,  2001).  Return merupakan keuntungan yang diharapkan didapatkan investor dari investasinya pada sebuah Perusahaan. Investor dapat menggunakan rasio keuangan untuk memperkirakan return dari saham yang dimiliki sebuah Perusahaan.
Rasio keuangan adalah angka yang didapatkan dari hasil perbandingan antara satu nilai  dengan  nilai  lainnya  yang  terdapat  pada  laporan  keuangan  dan  memiliki  hubungan relevan  dan  signifikan  (Harahap,  dikutip  dalam  Mahaputra,  2012).  Rasio  keuangan  dapat memberikan  gambaran  kepada  pengguna  terkait  baik  atau  buruknya trend keadaan  posisi keuangan  suatu  perusahaan  dari  tahun  ke  tahun,  sehingga  dapat  lebih  mudah  untuk melakukan prediksi return saham pada periode mendatang. Return saham dipengaruhi oleh beberapa faktor yakni Return On Aset (ROA), Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Price Earning Ratio (PER) dan Price to Book Value (PBV) . (Arista & Astohar, 2012). Hubungan  kebijakan  dividen  terhadap  return  saham  dilakukan  oleh  manajer keuangan dengan tujuan untuk meningkatkan harga saham. Kebijakan dividen yang optimal pada  suatu  Perusahaan  tentu  saja  akan  mampu  memaksimumkan  harga  saham  dan memaksimumkan  return  dari saham  tersebut.  Maka  terkait  hal  tersebut  penulis  kemudian
memasukkan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  intervening  pada  penelitian  ini.  Untuk menjelaskan hubungan antara variable dependen dan variable independent pada penelitian ini. Kondisi inilah yang menjadi pertimbangan utama peneliti untuk menjadikan Perusahaan asing yang berkembang di Indonesia sebagai objek penelitian. Peneliti menggunakan metode purposive sampling yang berfokus pada perusahaan Asing yang ada di Indonesia. Periode penelitian  ini  dilakukan  antara  tahun  2021-2022,  dengan  alasan  bahwa  periode  tersebut merupakan  periode  yang  paling  dekat  dengan  waktu  penelitian,  ketersediaan  dan kelengkapan data pada periode tersebut juga menjadi salah satu variabel pemilihan periode. Oleh karena itu penelitian ini bertujuan untuk  mengnalisis Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas, dan  Profitabilitas  terhadap  Return  Saham  dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variable intervening pada Perusahaan Asing di Indonesia tahun 2021-2022.

## TINJAUAN LITERATUR Teori Signaling
Teori  sinyal  menjelaskan  bagaimana  sinyal  keberhasilan  atau  kegagalan  manajemen dikomunikasikan kepada pemilik. Teori sinyal terkait asimetri informasi. Hal positif dalam teori  signaling  adalah  dimana  perusahaan  yang  memberikan  informasi  yang  baik  akan membedakannya  dengan  perusahaan  yang  tidak  mempunyai  “kabar  baik”  dengan  cara menginformasikan kepada pasar mengenai kondisinya, suatu sinyal kinerja masa depan yang baik yang diberikan oleh perusahaan yang kinerja keuangan masa lalunya baik. kinerja yang tidak baik tidak akan dipercaya oleh pasar (Wolk dan Tearney dalam Dwiyanti, 2010). Teori signaling merupakan salah satu teori pilar dalam memahami pengelolaan keuangan. Secara umum sinyal diartikan sebagai sinyal yang diberikan oleh perusahaan (manajer) kepada pihak luar (investor).

## Return Saham
Menurut (Tandelilin, 2010) return saham merupakan salah satu faktor yang memotivasi investor  untuk  berinvestasi  dan  juga  merupakan  imbalan  atas  keberanian  investor menanggung risiko atas investasi yang dilakukannya. Menurut (Hartono, 2013) return saham diartikan sebagai hasil yang diperoleh dari investasi saham. Return dapat berupa return yang direalisasikan yang telah terjadi atau ekspektasi yang diharapkan yang belum terjadi namun diperkirakan akan terjadi di masa yang akan datang. Menurut (Brigham & Houston, 2011), return  adalah  selisih  antara  jumlah  yang  diterima  dan  jumlah  yang  diinvestasikan  dibagi dengan  jumlah  yang  diinvestasikan.  Menurut  (Horne  &  Wachowicz,  2012)  pengembalian (return) adalah pendapatan yang diterima dari suatu investasi ditambah dengan perubahan harga  pasar,  yang  biasanya  dinyatakan  dalam  persentase  dari  harga  pasar  awal  investasi tersebut.

## Rasio Likuiditas
Rasio  Likuiditas  adalah  rasio  yang  menunjukan  kapabilitas  perusahaan  dalam menutupi kewajiban jangka pendeknya. Rasio likuiditas dapat digunakan sebagai pengukur sampai  seberapa  jauh  tingkat  kapabilitas  perusahan  dalam  melunasi  kewajiban  jangka pendeknya yang akan jatuh tempo (Hery, 2016). Likuiditas mencakup semua aset yang dapat diubah menjadi uang tunai dengan cepat dan murah. Selain uang tunai dan saldo rekening, juga mencakup surat berharga yang dapat dijual dengan cepat, seperti saham, dan investasi dengan  jangka  waktu  pendek,  seperti  surat  utang  negara.  Piutang  dan  persediaan  juga termasuk dalam likuiditas dalam keadaan tertentu.

## Rasio Solvabilitas
Rasio  solvabilitas  adalah  salah  satu  dari  banyak  rumus  yang  digunakan  untuk menentukan apakah suatu perusahaan mampu membayar utang dalam jangka panjang. Rasio solvabilitas adalah ukuran solvabilitas yang komprehensif, karena mengukur arus kas aktual perusahaan, bukan laba bersih, dengan menambahkan kembali penyusutan dan biaya non- tunai lainnya untuk menilai kapasitas perusahaan untuk tetap bertahan. Rasio ini mengukur kapasitas arus kas versus seluruh kewajiban, bukan hanya utang jangka pendek. Dengan cara
ini,  rasio  solvabilitas  menilai  kesehatan  jangka  panjang  perusahaan  dengan  mengevaluasi kemampuan pembayaran utang jangka panjangnya dan bunga atas utang tersebut.

## Rasio Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  adalah  rumus  keuangan  yang  digunakan  untuk  menilai kemampuan  bisnis  dalam  menghasilkan  pendapatan,  biaya  operasional,  aset  neraca,  atau ekuitas pemegang saham dari waktu ke waktu, menggunakan data waktu tertentu. Ini adalah salah satu rumus paling populer yang digunakan dalam analisis keuangan. Rasio profitabilitas dapat menjadi jendela untuk mengetahui kinerja keuangan dan kesehatan suatu bisnis. Rasio profitabilitas  dapat  digunakan  bersama  dengan  rasio  efisiensi,  yang  mempertimbangkan seberapa  baik  perusahaan  menggunakan  asetnya  secara  internal  untuk  menghasilkan pendapatan (dibandingkan dengan laba setelah biaya).

## Kebijakan Dividen
Dividen  merupakan  pembagian  keuntungan/keuntungan  yang  dilakukan  suatu perusahaan kepada pemegang saham atas keuntungan yang diperoleh perusahaan tersebut (Halim,  2015).  Sedangkan  kebijakan  dividen  merupakan  suatu  keputusan  untuk  membagi keuntungan yang diperoleh perusahaan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan untuk digunakan sebagai pembiayaan investasi di masa yang akan datang. Jika perusahaan memilih untuk membagikan laba sebagai dividen, maka akan mengurangi laba ditahan dan kemudian mengurangi total sumber pendanaan internal atau  internal  financing.  Sebaliknya  jika  perusahaan  memilih  untuk  menahan  laba  yang diperoleh, maka kemampuan membentuk dana internal akan semakin besar (Sartono, 2014). Pembayaran  dividen  berbeda  dengan  pembayaran  bunga  karena  dividen  tidak  dapat mengurangi besarnya pajak yang dibayarkan perusahaan, karena dananya diambil dari laba bersih setelah pajak (Syamsudin, 2011).

## Perusahaan Asing
Perusahaan  asing  adalah  entitas  bisnis  yang  beroperasi  di  suatu  negara,  tetapi kepemilikannya dimiliki oleh individu atau badan hukum dari negara lain. Perusahaan asing dapat  bergerak  di  berbagai  sektor  ekonomi,  seperti  manufaktur,  jasa,  teknologi,  atau perdagangan. Mereka dapat memiliki cabang, anak perusahaan, atau kantor perwakilan di negara tempat mereka beroperasi. Perusahaan asing seringkali berinvestasi di negara-negara lain untuk memanfaatkan peluang pasar baru, sumber daya alam, tenaga kerja murah, atau untuk tujuan ekspansi global. Mereka harus mematuhi hukum dan peraturan setempat, serta membayar pajak sesuai ketentuan yang berlaku.

## Kerangka Konseptual
Berdasarkan telaah literatur dan latar belakang uraian diatas maka dapat di buat kerangka pikir yang dikembangkan untuk penelitian ini sebagai berikut:

## Gambar 1. Kerangka pikir penelitian
Adapun Hipotesis yang dibangun dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

## H1 : Likuiditas berpengaruh terhadap Return Saham
H2 : Solvabilitas berpengaruh terhadap Return Saham H3 : Profitabilitas berpengaruh terhadap Return Saham H4 : Likuiditas berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen H5 : Solvabilitas berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen H6 : Profitabilitas berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen H7 : Kebijakan Dividen berpengaruh terhadap Return Saham H8 : Kebijakan Dividen mampu mengintervensi pengaruh Likuiditas terhadap Return Saham
H9 : Kebijakan Dividen mampu mengintervensi pengaruh Solvabilitas terhadap Return Saham H10 : Kebijakan Dividen mampu mengintervensi pengaruh Profitabilitas terhadap Return Saham

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah Perusahaan Asing yang berkembang di Indonesia periode  2021-2022,  yang  listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  (IDX).  Sampel  dari  penelitian  ini adalah Perusahaan yang memenuhi syarat :
A. Melaporkan Laporan Keuangan dengan Rutin dari Tahun 2020-2023 B.  Pendapatan / Penjualan Tahun 2021 lebih dari 2 Triliun berdasarkan Laporan Keuangan yang dilaporkan pada Website IDX.

## Jenis dan Sumber Data
Sumber  informasi  yang  digunakan  oleh  peneliti  adalah  dengan  mengumpulkan laporan keuangan perusahaan yang telah diaudit dan diperoleh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia (BEI) dan situs resmi Perusahaan, serta pada Website Yahoo Finance.

## Metode Pengambilan Data dan Teknik Analisis Data
Perolehan laporan keuangan tersebut dengan cara mengunduh pada situs resmi Bursa Efek  Indonesia  serta  website  resmi  masing-masing  perusahaan  dalam  rangka  untuk memperoleh informasi mengenai laporan keuangan perusahaan yang telah dipublikasikan. Untuk nilai saham akan diunduh pada situs finance.yahoo.com. Analisa Data menggunakan analsiss regresi linear berganda dengan beberapa uji sebagai berikut:

## Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
Uji  normalitas  adalah  salah  satu  uji  asumsi  klasik  yang  bertujuan  untuk  menguji apakah  nilai  residual  pada  model  regresi  memiliki  distribusi  data  normal  atau  tidak. Pengujian  ini  dilaksanakan  karena  uji  statistik  t  dan  uji  statistik  F  mengasumsikan  nilai residual harus berdistribusi normal (Ghozali, 2017: 127).
2. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi memiliki error berupa ketidaksamaan sebaran variance (heteroskedastisitas) pada nilai residual dalam model regresi  (Ghozali,  2017:  47).  Pengujian  untuk  mendeteksi  ada  tidaknya  heteroskedastisitas dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan Uji Glejser. Uji glejser dilakukan dengan cara meregres nilai absolute residual (AbsUi) terhadap variabel independen (Ghozali, 2017: 51).

## 3. Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terdapat korelasi  yang  tinggi  antar  variabel  independen  (Ghozali,  2017:  33).  Uji  multikolinearitas dilakukan  dengan  melihat  nilai  tolerance  dan  variance  inflation  factor  (VIF).  Kriteria penerimaan dalam uji ini adalah nilai tolerance ≥ 0,1 dan nilai VIF ≤ 10, maka hasil pengujian terbebas dari permasalahan multikolinearitas.
4. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terdapat korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  suatu  periode  dengan  periode  sebelumnya. Model  regresi  yang  baik  adalah  terlepas  dari  autokorelasi.  Oleh  karena  itu,  dalam  rangka untuk  menguji  ada  tidaknya  gejala  autokorelasi,  maka  dapat  dideteksi  dengan  uji  Durbin Watson  (Ghozali,  2017:  94).  Uji  Durbin  Watson  dapat  diterima  ketika  nilai  DW  terletak  di antara batas atas (du) dan (4-du), maka koefisien autokorelasi sama dengan nol, yang berarti tidak ada autokorelasi.

## Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  linear berganda. Analisis regresi linear berganda bertujuan untuk menguji pengaruh dua atau lebih variabel  independen  (X)  terhadap  satu  variabel  dependen  (Y)  (Ghozali,  2017:  19).  Model regresi dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
KB = α + β1Likuid + β2Solva + β3Profit + e RS = α + β1Likuid + β2Solva + β3Profit + e Keterangan:
KB = Kebijakan Dividen RS = Return Saham α = Konstanta Likuid = Likuiditas Solva = Solvabilitas Profit = Profitabilitas β = Koefisien Regresi e = Error

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Uji  Normalitas  menggunakan  tes  One-Sample  Kolmogorv-Smirnov,  yang  mana  jika  data memiliki nilai Signifikansi diatas 0.05 berarti data tersebut terdistribusi normal. Berikut hasil tes dalam tabel :
Tabel 2. Uji One-Sample Kolmogorov Smirnnov test One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 36 Normal Parametersa,b Mean .0000000 Std. Deviation .19826104 Most Extreme Differences Absolute .118 Positive .118 Negative -.071 Test Statistic .118 Asymp. Sig. (2-tailed) .200c,d a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance. Sumber: Hasil Pengolahan data, 2024
Berdasarkan hasil tes diatas didapat nilai Signifikansi data adalah 0.200, angka tersebut lebih besar dari 0.05 maka disimpulkan bahwa data telah terdistribusi normal.

## Uji Multikoleniaritas
Uji  multikolinearitas  dilakukan  dengan  melihat  nilai  tolerance  dan variance inflation factor (VIF). Kriteria penerimaan dalam uji ini adalah nilai tolerance ≥ 0,1 dan nilai VIF ≤ 10, maka hasil pengujian terbebas dari permasalahan multikolinearitas. Berikut hasil tes dalam tabel:
Tabel 2. Uji Multikolinearitas Coefficientsa Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 CR .538 1.857 DER .553 1.809 ROA .617 1.620 DPR .661 1.513 a. Dependent Variable: Return Saham
Sumber: Hasil Pengolahan data, 2024
Melalui  hasil  diatas  diperoleh  hasil  seluruh  nilai  Tolerance  Variabel  diatas  0.1  dan seluruh nilai VIF dibawah 10, maka disimpulkan bahwa data telah lolos uji multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Pengujian  untuk  mendeteksi  ada  tidaknya  heteroskedastisitas  dalam  penelitian  ini adalah dengan menggunakan Uji Glejser. Uji glejser dilakukan dengan cara meregres nilai absolute residual (AbsUi) terhadap variabel independen (Ghozali, 2017: 51). Untuk terbebas dari masalah heteroskedastisitas, maka nilai signifikansi antara variabel independen dengan nilai absolute residual lebih besar dari 0,05 sehingga tidak terjadi masalah heteroskedastisitas. Berikut hasil tes dalam tabel:
Tabel 3. Uji Heterokedastisitas Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .262 .075 3.470 .002 CR -.043 .039 -.246 -1.092 .283 DER -.010 .014 -.168 -.754 .457 ROA .326 .312 .220 1.043 .305 DPR -.163 .082 -.403 -1.978 .057
a. Dependent Variable: ABRESID Sumber: Hasil Pengolahan data, 2024
Berdasarkan hasil diatas, semua Variabel memiliki nilai Signifikansi diatas 0.05, maka dapat disimpulkan keseluruhan data telah lolos uji Heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Model regresi yang baik adalah terlepas dari autokorelasi. Oleh karena itu, dalam rangka untuk  menguji  ada  tidaknya  gejala  autokorelasi,  maka  dapat  dideteksi  dengan  uji  Durbin Watson  (Ghozali,  2017:  94).  Uji  Durbin  Watson  dapat  diterima  ketika  nilai  DW  terletak  di antara batas atas (du) dan (4-du), maka koefisien autokorelasi sama dengan nol, yang berarti tidak ada autokorelasi.  Berikut hasil dalam tabel:
Tabel 4. Uji Autokorelasi
Model Summaryb Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson
1 .695a .483 .417 .21066 2.196 a. Predictors: (Constant), DPR, DER, ROA, CR b. Dependent Variable: Return Saham
Sumber: Hasil Pengolahan data, 2024
Berdasarkan Tabel Durbin-Watson, dengan jumlah data pada penelitian ini, maka Nilai Du = 1.7245 sedangkan Nilai Dl = 1.2358, nilai Durbin-Watson yang didapatkan adalah 2.196 hal ini berarti niali Dw > Du, sedangkan hasil 4-Du adalah 2.275, maka diperoleh hasil Du < DW < 4-Du. Dapat disimpulkan bahwa data telah lolos uji Autokorelasi.

## Uji Hipotesis Uji F
Uji Simultan (Uji F) bertujuan untuk menunjukan tingkat signifikansi pengaruh variable independen terhadap variabel dependen. Pengambilan keputusan didasarkan pada perolehan nilai  F-Statistic  dibandingkan  dengan  F  tabel.  Namun  dapat  pula  melihat  nilai  Prob  (F- Statistic)  untuk  memudahkan,  pengambilan  keputusan  dalam  uji  ini  berdasarkan  pada perolehan  nilai  p  value yang  merupakan  tingkat  signifikansi  nilai  F dibandingkan  dengan batas kritis yang ditetapkan, semisal 0,05.
Tabel 5. Uji F ANOVA Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1.287 4 .322 7.250 .000b Residual 1.376 31 .044 Total 2.663 35 a. Dependent Variable: Return Saham
b. Predictors: (Constant), DPR, DER, ROA, CR Sumber: Hasil Pengolahan data, 2024
Berdasarkan hasil diatas didapat Hasil signifikansi uji F adalah senilai 0.00, hal ini berarti variable independen berpengaruh terhadap variable dependen.

## Uji Regresi Linier Berganda
Berikut Hasil Uji Regresi Linier Berganda atas data:
Tabel 6. Uji Regresi Linear Berganda Coefficients Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .243 .123 1.965 .058 CR -.141 .064 -.388 -2.207 .035 DER -.056 .023 -.425 -2.450 .020 ROA -2.329 .512 -.748 -4.552 .000 DPR .352 .135 .415 2.612 .014
a. Dependent Variable: Return Saham Sumber: Hasil Pengolahan data, 2024
Berdasarkan  hasil  diatas  nilai  Signifikansi  dari  X1  yakni  CR  adalah  senilai  0.058. Kemudian nilai signifikansi dari X2 yakni DER adalah senilai 0.035.  Hasil signifikansi dari X3 yakni ROA senilai 0.000. Kemudian hasil signifikansi Variabel Y diperoleh nilai 0.014.

## Uji R Square
Koefisien determinasi merupakan ikhtisar yang menyatakan seberapa baik garis regresi mencocokkan data. Nilai koefisien determinasi berkisar antara 0 – 1. Nilai kecil menujukkan bahwa variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen kemampuannya amat terbatas.
Tabel 7. Uji R-Square Model Summaryb Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .695a .483 .417 .21066
a. Predictors: (Constant), DPR, DER, ROA, CR b. Dependent Variable: Return Saham Sumber: Hasil Pengolahan data, 2024
Berdasarkan tabel diatas menunjukkan bahwa secara bersama-sama Variabel Independen mempengaruhi Variabel Dependen senilai 41%, sementara sisanya dipengaruhi oleh Variabel lain yang tidak diuji pada penelitian ini.

## Pengujian Hipotesis
Hasil Uji Variabel Independen terhadap Variabel Dependen
Sumber: Hasil Pengolahan data, 2024
Berdasarkan tabel di atas dapat diketahui persamaan sebagai berikut : Y = 0.070X1 – 0.027X2 – 0.002X3 ………………………………………….(1) Penjelasan :
b1 = 0,070; artinya bahwa tidak terdapat pengaruh antara Current Ratio (X1) terhadap Return Saham (Y).
b2 = 0.027; artinya bahwa terdapat pengaruh antara Debt to Equity Ratio (X2) terhadap Return Saham (Y).
b3 = 0.002; artinya bahwa terdapat pengaruh antara ROA (X3) terhadap Return Saham.
Hasil Uji Variabel Independen Terhadap Variabel Mediasi
Tabel 9. Hasil Uji Variabel Inndependen Terhadap Variabel Mediasi
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .277 .154 1.798 .082 Tabel 8. Pengujian hipotesis Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant)  .340 .128 2.660 .012 CR -.130 .069 -.358 -1.877 .070 DER -.057 .025 -.437 -2.314 .027 ROA -1.632 .475 -.524 -3.439 .002
a. Dependent Variable: Return Saham
CR .031 .084 .072 .371 .713 DER -.004 .030 -.027 -.141 .889 ROA 1.978 .572 .540 3.459 .002 a. Dependent Variable: DPR Sumber: Hasil Pengolahan data, 2024 Berdasarkan tabel di atas dapat diketahui persamaan sebagai berikut :
Y = 0.713X1 – 0.889X2 – 0.002X3 ………………………………………………….(2)
Penjelasan :
b1  =  0,713;  artinya  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  antara  Current  Ratio  (X1)  terhadap Kebijakan Dividen (Y).
b2 = 0.889; artinya bahwa tidak terdapat pengaruh antara Debt to Equity Ratio (X2) terhadap Kebijakan Dividen (Y).
b3 = 0.002; artinya bahwa terdapat pengaruh antara ROA (X3) terhadap Kebijakan Dividen.

## Hasil Uji Variabel Mediasi Terhadap Variabel Dependen
Tabel 10. Uji Variabel Mediasi Terhadap Variabel Dependen Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .243 .123 1.965 .058 CR -.141 .064 -.388 -2.207 .035 DER -.056 .023 -.425 -2.450 .020 ROA -2.329 .512 -.748 -4.552  .000077 DPR .352 .135 .415 2.612 .014 a. Dependent Variable: Return Saham Sumber: Hasil Pengolahan data, 2024 Berdasarkan tabel di atas dapat diketahui persamaan sebagai berikut :
Y = 0.035X1 – 0.020X2 – 0.000X3 – 0.014X4 …………………………………….(3) Penjelasan :
b4 = 0,014; artinya bahwa terdapat pengaruh antara Kebijakan Dividen (X4) terhadap Return Saham (Y).

## Analisis Jalur
Uji  intervening  dilakukan  dengan  menggunakan  analisis  jalur  atau  path  analysis  sebagai berikut :
1. Kebijakan  Dividen  (X4)  berperan  sebagai  varabel  intervening  antara  CR  (X1),  dengan Return Saham (Y).
Untuk  menentukan  pengaruh  dari  suatu  variabel  independent  (bebas)  ke  variabel dependen (terikat) baik secara langsung maupun tidak langsung dapat dilihat sebagai berikut:
a.  Pengaruh langsung variabel X1 terhadap X4:
X4        X1        X4 = (ρZX1) x (ρZX1) = (0,035) x (0,035) = 0,001225 = 0,12% b. Pengaruh tidak langsung dari X1 ke Y melalui X4: X4        X1        ΩY       Z = (ρZX1) x (ρYX1) x (ρZY) = (0,035) x (0,713) x (0,014) = 0,00034 = 0.034%
Berdasarkan perhitungan di atas diperoleh bahwa pengaruh langsung Likuditas terhadap Return  Saham  adalah  sebesar  0,001225,  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  variabel  CR terhadap Return Saham melalui Kebijakan Dividen sebesar 0,00034. Dari hasil tersebut dapat disimpulkan  bahwa  variabel  Kebijakan  Dividen  tidak  dapat  berperan  sebagai  variabel intervening hubungan antara CR dan Return Saham karena nilai koefisiennya lebih kecil dari pengaruh langsung (0,001225 > 0,00034).
2. Kebijakan  Dividen  (X4)  berperan  sebagai  varabel  intervening  antara  DER  (X2),  dengan Return Saham (Y).
Untuk menentukan pengaruh dari suatu variabel eksogen ke variabel endogen baik secara langsung maupun tidak langsung dapat dilihat sebagai berikut :
a. Pengaruh langsung variabel X2 terhadap X4: X4         X2        X4 = (ρZX2) x (ρZX2) = (0,020) x (0,020) = 0,0004 = 0.04% b. Pengaruh tidak langsung dari X2 ke Y melalui X4: X4         X2        ΩY      Z = (ρZX2) x (ρYX2) x (ρX4Y) = (0,020) x (0,889) x (0,014) = 0.00024 = 0.024%
Berdasarkan  perhitungan  diatas  diperoleh  bahwa  pengaruh  langsung  DER  terhadap Return  Saham  adalah  sebesar  0,0004,  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  variabel  DER terhadap Return Saham melalui Kebijakan Dividen sebesar 0.00024. Dari hasil tersebut dapat disimpulkan  bahwa  variabel  Kebijakan  Dividen  tidak  dapat  berperan  sebagai  variabel intervening hubungan antara DER dan Return Saham karena nilai koefisiennya lebih kecil dari pengaruh langsung (0,0004 > 0,00024).
3. Kebijakan Dividen (X4) berperan sebagai variabel intervening antara ROA (X3), dengan Return Saham (Y).
Untuk menentukan pengaruh dari suatu variabel eksogen ke variabel endogen baik secara langsung maupun tidak langsung dapat dilihat sebagai berikut :
a. Pengaruh langsung variabel X3 terhadap X4:
X3         X2        X3 = (ρZX3) x (ρZX3) = (0,000077) x (0,000077) = 0,0000000059 = 0.00000059% b. Pengaruh tidak langsung dari X3 ke Y melalui X4: X4         X2        ΩY      Z = (ρZX2) x (ρYX2) x (ρX4Y) = (0,000077) x (0,002) x (0,014) = 0.0000000021 = 0.00000021%
Berdasarkan  perhitungan  diatas  diperoleh  bahwa pengaruh  langsung  ROA  terhadap Return  Saham  adalah  sebesar  0,0000000059,  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  variabel ROA  terhadap  Return  Saham  melalui  Kebijakan  Dividen  sebesar  0.0000000210.  Dari  hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa variabel Kebijakan Dividen tidak dapat berperan sebagai variabel intervening hubungan antara DER dan Return Saham karena nilai koefisiennya lebih kecil dari pengaruh langsung (0,0000000059 > 0,0000000021).
Tabel 11.Uji Hipotesis
Hipotesis Pernyataan Hasil Uji H8 Kebijakan Dividen mampu mengintervensi hubungan antara Likuiditas dengan Return Saham Ditolak H9 Kebijakan Dividen mampu mengintervensi hubungan antara Solvabilitas dengan Return Saham Ditolak H10 Kebijakan Dividen mampu mengintervensi hubungan antara Profitabilitas dengan Return Saham Ditolak

## Pembahasan

## Pengaruh Likuditas Terhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  maka  ditemukan  bahwa  Rasio  Likuiditas  yang dalam penelitian ini diproksikan oleh Current Ratio (CR) tidak memiliki pengaruh terhadap Return  Saham,  didapatkan  hasil  koefisien  dengan  nilai  0,070  yang  berarti  angka  yang didapatkan lebih besar dari 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa Hipotesis 1 (H1) yang berbunyi “Likuiditas berpengaruh terhadap Return Saham” dinyatakan tertolak.
Hal ini berarti Rasio Likuiditas tidak dapat digunakan sebagai tools untuk memprediksi Return Saham Perusahaan Asing. Hasil penelitian ini sejalan dengan Penelitian oleh Budialim (2013) menyatakan CR tidak berpengaruh signifikan terhadap Return Saham.

## Pengaruh Solvabilitas Terhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  maka  ditemukan  bahwa  Rasio  Solvabilitas  yang dalam penelitian ini diproksikan oleh Debt to Equity Ratio (DER) memiliki pengaruh terhadap Return  Saham,  didapatkan  hasil  koefisien  dengan  nilai  0,027  yang  berarti  angka  yang didapatkan lebih kecil dari 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa Hipotesis 2 (H2) yang berbunyi “Solvabilitas berpengaruh terhadap Return Saham” dinyatakan diterima. Hasil  penelitian  ini  memberikan  indikasi  bahwa  Rasio  Solvabilitas  dari  Laporan Keuangan  Perusahaan  dapat  dijadikan  sebagai  tools  untuk  menilai  Return  Saham  dari Perusahaan itu sendiri. Hasil ini sesuai dengan hasil penelitian oleh Nurhikmawaty (2020) yang mendapatkan hasil bahwa DER berpengaruh signifikan terhadap Return Saham.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  maka  ditemukan  bahwa  Rasio  Likuiditas  yang dalam penelitian ini diproksikan oleh Return on Asset (ROA) memiliki pengaruh signifikan terhadap Return Saham, didapatkan hasil koefisien dengan nilai 0,002 yang berarti angka yang didapatkan lebih kecil dari 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa Hipotesis 3 (H3) yang berbunyi “Profitabilitas berpengaruh terhadap Return Saham” dinyatakan diterima.
Hasil  penelitian  ini  memberikan  indikasi  bahwa  Rasio  Profitabilitas  dari  Laporan Keuangan  Perusahaan  dapat  dijadikan  sebagai  tools  untuk  menilai  Return  Saham  dari Perusahaan  itu  sendiri.  Hasil  ini  sejalan  dengan  Penelitian  Nurhikmawaty  (2020)  yang memperoleh hasil bahwa Rasio Profitabilitas berpengaruh terhadap Return Saham.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  maka  ditemukan  bahwa  Rasio  Likuiditas  yang dalam penelitian ini diproksikan oleh Current Ratio (CR) tidak memiliki pengaruh terhadap Kebijakan  Dividen,  didapatkan  hasil  koefisien  dengan  nilai  0,713  yang  berarti  angka  yang didapatkan lebih besar dari 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa Hipotesis 4 (H4) yang berbunyi “Likuiditas berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen” dinyatakan tertolak.
Hasil  penelitian  memiliki  arti  bahwa  Rasio  Likuiditas  tidak  dapat  digunakan  untuk mengukur  Kebijakan  Dividen  Perusahaan  Asing.  Hasil  penelitian  ini  sama  dengan  hasil penelitian oleh Arifin (2015) yang menyatakan bahwa Likuiditas tidak berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen, namun berbeda dengan penelitian oleh Ratnasari (2019) yang menemukan bahwa Likuiditas memiliki pengaruh signifikan terhadap Kebijakan Dividen.

## Pengaruh Solvabilitas Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  maka  ditemukan  bahwa  Rasio  Solvabilitas  yang dalam  penelitian  ini  diproksikan  oleh Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tidak  memiliki  pengaruh terhadap Return Saham, didapatkan hasil koefisien dengan nilai 0,889 yang berarti angka yang didapatkan lebih besar dari 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa Hipotesis 5 (H2) yang berbunyi “Solvabilitas berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen” dinyatakan tertolak.
Hasil  penelitian memiliki  arti  bahwa  Rasio  Solvabilitas  tidak  dapat  digunakan untuk mengukur  Kebijakan  Dividen  Perusahaan  Asing.  Hasil  penelitian  ini  sama  dengan  hasil penelitian  oleh  Citta  (2022)  yang  menyatakan  bahwa  Solvabilitas  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  Kebijakan  Dividen  namun  bertentangan  dengan  Hasil  Penelitian  Nurhikmawaty (2020) yang mendapatkan hasil bahwa DER berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  maka  ditemukan  bahwa  Rasio  Likuiditas  yang dalam penelitian ini diproksikan oleh Return on Asset (ROA) memiliki pengaruh signifikan terhadap Return Saham, didapatkan hasil koefisien dengan nilai 0,002 yang berarti angka yang didapatkan lebih kecil dari 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa Hipotesis 6 (H6) yang berbunyi “Profitabilitas berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen” dinyatakan diterima.
Hasil  penelitian  ini  memberikan  indikasi  bahwa  Rasio  Profitabilitas  dari  Laporan Keuangan Perusahaan dapat dijadikan sebagai tools untuk memprediksi Kebijakan Dividen dimasa  yang  akan  datang  dari  Perusahaan  itu  sendiri.  Sebagaimana  hasil  penelitian  yang dilakukan oleh Ratnasari (2019) dan Endri (2020) yang mendapatkan hasil bahwa Profitabilitas berpengaruh terhadap Return Saham.

## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Return Saham
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  maka  ditemukan  bahwa  Kebijakan  Dividen  yang dalam  penelitian  ini  diproksikan  oleh Dividend  Payout  Ratio (DPR)  memiliki  pengaruh signifikan terhadap Return Saham, didapatkan hasil koefisien dengan nilai 0,014 yang berarti angka yang didapatkan lebih kecil dari 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa Hipotesis 7 (H7) yang berbunyi “Kebijakan Dividen berpengaruh terhadap Return Saham” dinyatakan diterima.
Hasil  penelitian  mengindikasikan  bahwa kebijakan  dividen dapat  digunakan  sebagai alat  untuk  memprediksi  nilai  Return  Saham  dari  suatu  Perusahaan.  Kebijakan  dividen  di hitung dari seberapa  banyak laba saat ini yang akan dibayarkan sebagai dividen daripada ditahan untuk diinvestasikan kembali dalam perusahaan (Brigham dan Houston, 2001) dalam Wijaya, Bandi dan Wibawa (2010). Hasil ini sejalan dengan penelitian Nainggolan (2015) dan Astarina yang menyatakan bahwa Kebijakan Dividen berpengaruh terhadap Return Saham.

## Pengaruh Likuditas Terhadap Return Saham dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening
Tujuan selanjutnya dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh Kebijakan Dividen  sebagai  intervening  antara  pengaruh  Likuiditas  terhadap  Return  Saham.  Hasil pengujian hipotesis diketahui bahwa pengaruh langsung Likuiditas terhadap Return Saham adalah  sebesar  0,0012,  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  variabel  CR  terhadap  Return Saham  melalui  Kebijakan  Dividen  sebagai intervening sebesar  0,00034.  Dari  hasil  tersebut dapat disimpulkan bahwa variabel Kebijakan Dividen tidak dapat berperan sebagai variabel intervening hubungan antara CR dan Return Saham karena nilai koefisiennya lebih kecil dari pengaruh  langsung  (0,0012 >  0,00034). Hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  Kebijakan Dividen tidak bisa digunakan sebagai mediasi antara Likuiditas dengan Return Saham.

## Pengaruh  Solvabilitas  Terhadap  Return  Saham  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai Variabel Intervening
Tujuan selanjutnya dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh Kebijakan Dividen  sebagai  intervening  antara  pengaruh  Solvabilitas  terhadap  Return  Saham.  Hasil pengujian hipotesis diketahui bahwa pengaruh langsung Solvabilitas terhadap Return Saham adalah  sebesar  0,004,  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  variabel  DER  terhadap  Return Saham  melalui  Kebijakan  Dividen  sebagai  intervening  sebesar  0,0024.  Dari  hasil  tersebut dapat disimpulkan bahwa variabel Kebijakan Dividen tidak dapat berperan sebagai variabel
intervening hubungan antara DER dan Return Saham karena nilai koefisiennya lebih kecil dari pengaruh langsung (0,004 > 0,0024).
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Kebijakan  Dividen  tidak  bisa  digunakan sebagai mediasi antara Solvabilitas dengan Return Saham. Hal ini sejalan dengan penelitian oleh  Lovian  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  Kebijakan  Dividen  tidak  mampu  memediasi hubungan  antara  DER  dan  Return  Saham,  namun  berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang didapatkan oleh Endri (2020) dan Nurhikmawaty (2020) yang menyatakan Kebijakan Dividen mampu memediasi hubungan antara DER dengan Return Saham.

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Return  Saham  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai Variabel Intervening
Tujuan selanjutnya dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh Kebijakan Dividen  sebagai  intervening  antara  pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Return  Saham.  Hasil pengujian  hipotesis  diketahui  bahwa  pengaruh  langsung  Profitabilitas  terhadap  Return Saham  adalah  sebesar  0,0000000059,  sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  variabel  ROA terhadap Return Saham melalui Kebijakan Dividen sebagai intervening sebesar 0.0000000021. Dari hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa variabel Kebijakan Dividen tidak dapat berperan sebagai  variabel  intervening  hubungan  antara  ROA  dan  Return  Saham  karena  nilai koefisiennya lebih kecil dari pengaruh langsung (0,0000000059 > 0,0000000021).
Hasil penelitian diatas menunjukkan bahwa Kebijakan Dividen tidak dapat digunakan untuk  memediasi  hubungan  antara  Likuiditas  dengan  Return  Saham.  Hasil  ini  berbeda dengan  Penelitian  oleh  Endri  (2020)  dan  Nurhikmawaty  (2020)  yang  menyatakan  bahwa Kebijakan Dividen mampu memediasi hubungan antara Profitabilitas dan Return Saham.

## SIMPULAN
Hasil Penelitian menunjukkan bahwa Likuiditas, tidak berpengaruh  terhadap Return Saham  pada  perusahaan  Asing  di  indonesia  tahun  2021-2022  sedangkan  Solvabilitas  dan Profabilitas berpengaruh terhadap Return Saham pada perusahaan Asing di indonesia tahun 2021-2022.  Kemudian  likuiditas  dan  Solvabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  Kebijakan Deviden  Pada  perusahaan  Asing  di  Indonesia  tahun  2021-2022.  Sedangkan  Profitabilitas berpengaruh terhadap Kebijakan Deviden Pada perusahaan Asing di Indonesia tahun 2021- 2022 dan Kebijakan Deviden berpengaruh terhadap Return Saham Pada perusahaan Asing di Indonesia tahun 2021-2022. Terakhir Kebijakan Dividen tidak dapat menjadi intervening pada hubungan Likuiditas terhadap Return Saham perusahaan Asing di indonesia tahun 2021-2022. Sedangkan Kebijakan Dividen tidak dapat menjadi intervening pada hubungan Solvabilitas terhadap  Return  Saham  perusahaan  Asing  di  indonesia  tahun  2021-2022  dan  Kebijakan Dividen  tidak  dapat  menjadi  intervening  pada  hubungan  Profitabilitas  terhadap  Return Saham perusahaan Asing di indonesia tahun 2021-2022.

## Referensi :
Anismawati, N. (2019). Pengaruh Debt to Equty Ratio dan Earning Per Share Terhadap Return Saham dengan Kebijakan Deviden Sebagai Intervening. Jurnal Akuntansi Bisnis Dan Ekonomi, 5(1), 1263 – 1272. Arifin,  S.,  &  Asyik,  N.  F.  (2015).  Pengaruh  Profitabilitas,Likuiditas,Growth  Potensial,dan Kepemilikan  Manajerial  Terhadap,Kebijakan  Dividen.  Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Akuntansi, 4(2), 1 – 17. Asia, N. (2020). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Return Saham Pada Perusahaan Property Tahun  2014-2016  di  Bursa  Efek  Indonesia.  FORECASTING:  Jurnal  Ilmiah  Ilmu Manajemen, 2(1), 76 – 101. Astarina, Y., Dimyati, L., & Sari, W. N. (2019). Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Industri Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomia, 9(2), 72 – 83.
Budialim,  G.  (2013).  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  adanya  pengaruh  kinerja keuangan  (likuiditas,  utang,  profitabilitas,  nilai  buku  ekuitas)  dan  risiko  terhadap. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya, 2(1), 1 – 23. Chatjuthamard, P., Jindahra, P., Sarajoti, P., & Treepongkaruna, S. (2021). The effect of COVID- 19  on  the  global  stock  market.  Accounting  and  Finance,  61(3),  4923 – 4953. https://doi.org/10.1111/acfi.12838
Devi, N. N. S. J. P., & Artini, L. G. S. (2019). Pengaruh Roe, Der, Per, Dan Nilai Tukar Terhadap Return  Saham.  E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana,  8(7),  4183. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i07.p07
Effendy,  A.  (2014).  Analisis  Pengaruh  DER,  CR,  dan  ROE  terhadap  DPR.  Universitas Brawijaya.
Endri, E., Dermawan, D., Abidin, Z., & Riyanto, S. (2019). Effect of financial performance on stock  return:  Evidence from  the  food  and  beverages  sector.  International  Journal  of Innovation, Creativity and Change, 9(10), 335 – 350.
Fahira, A. Y., & Haryadi, D. (2022). the Influence of Return on Assets and Dividend Payout Ratio  To  Stock  Return  of  Companies  Incorporated  in  the  Lq45  Index  Listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2019-2021  Period.  Audit  Dan  Sistem  Informasi Akuntansi), 6(3), 245 – 255.
Fathony,  M.,  Khaq,  A.,  &  Endri,  E.  (2020).  The  effect  of corporate  social  responsibility  and financial performance on stock returns. International Journal of Innovation, Creativity and Change, 13(1), 240 – 252.
Hermuningsih, S., Rahmawati, A. D., & Mujino, M. (2018). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi
Return Saham. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis, 19(3), 78.
https://doi.org/10.30659/ekobis.19.3.78-89 kurniawan,  angga.  (2017).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Return  Saham  Dengan Menjadikan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel sebagai variabel moderate. Akuisi, 13(1), 1 – 14.
Lestari, K. F., Tanuatmodjo, H., & Mayasari, M. (2017). Pengaruh Likuiditas Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen. Journal of Business Management Education (JBME), 2(1), 243 – 250. https://doi.org/10.17509/jbme.v4i1.2293
Lovian,  M.,  Hermuningsih,  S.,  &  Maulida,  A.  (2022).  Kinerja  Keuangan  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Return  Saham  dengan  Kebijakan  Deviden  sebagai  Variabel Intervening  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  Property  dan  Real  Estate  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019). Ekonomis: Journal of Economics and Business, 6(1), 174. https://doi.org/10.33087/ekonomis.v6i1.477
Nadyayani, D. A. D., & Suarjaya, A. A. G. (2021). the Effect of Profitability on Stock Return.
American  Journal  of  Humanities  and  Social  Sciences  Research,  5(1),  695 – 703. https://www.ajhssr.com/%0Ahttps://www.ajhssr.com/wp- content/uploads/2021/01/ZZZC21501695703.pdf
Pangestuti,  D.  C.  (2020).  Regresi  Data  Panel:  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Aktiva,  Dan
Solvabilitas Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Riset Manajemen Dan Bisnis (JRMB) Fakultas Ekonomi UNIAT, 5(1), 119 – 134. http://jrmb.ejournal-
feuniat.net/index.php/JRMB/article/view/337
Prihasantyo Siswo Nugroho , Panca Wahyuningsih, S. A. (2019). Jurnal Akuntansi dan Pajak. Akuntansi Dan Pajak, Idx, 1 – 7. https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jap Putri Pratiwi, P. N. M. H. S. L. S. (2015). Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Return Saham Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia.  Jurnal  Financial  Vol.  1,  No.  1,  Juni  2015,  1(1),  50 – 55.
Https://Financial.Ac.Id/Index.Php/Financial/Article/View/9
Ratnasari,  P.  S.  P.,  &  Purnawati,  N.  K.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Tingkat Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan  Dividen.  E-Jurnal
Manajemen Universitas Udayana, 8(10), 6179. Https://Doi.Org/10.24843/Ejmunud.2019.V08.I10.P16
Sadiyah, H., & Hermawan, A. (2023). Profitability , Liquidity , Company Size To Dividend.
12(04), 405 – 414.
Sari, K. A. N. (2015). Pengaruh Likuiditas, Pengaruh Leverage, Pertumbuhan Perusahaan, Dan Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bei.  E- Jurnal Manajemen Unud, 4(1), 3346 – 3374.\
Tikasari, N., & Surjandari, D. A. (2020). The Effect of Economic Value Added and Financial Performance  on  Stock  Return.  Saudi  Journal  of  Business  and  Management  Studies, 5(6), 343 – 352. https://doi.org/10.36348/sjbms.2020.v05i06.005
Widagdo, B., Jihadi, M., Bachitar, Y., Safitri, O. E., & Singh, S. K. (2020). Financial Ratio, Macro Economy,  and  Investment  Risk  on  Sharia  Stock  Return.  Journal  of  Asian  Finance, Economics and Business, 7(12), 919 – 926. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.NO12.919