Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3) – Analisa Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham Dengan Model Altman Z-Score
Analisa Pengaruh Financial Distress terhadap Harga Saham dengan Model Altman Z-Score
Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3)
1) 2) 3) UIN Fatmawati Sukarno Bengkulu, Indonesia Email: doraayuutami567@gmail.com

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  membuktikan  pengaruh  rasio  wcta,  reta,  ebita,  mvebtl,  sta  dan prediksi financial distress terhadap harga saham di JII 70 periode 2019-2021. Dalam penelitian ini, jenis penelitian yang digunakan  adalah penelitian kuantitatif. Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang telah keluar dari perhitungan JII 70 tahun 2019-2021 yang berjumlah 53 perusahaan.  Pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  purposive  sampling. Jumlah  sampel  penelitian  adalah  34  perusahaan.  Jenis  dan  sumber  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah data time series dan data sekunder. Data diolah melalui program SPSS 16. Hasil penelitian menunjukkan bahwa WCTA, RETA, EBITA, MVEBTL, STA X1) berpengaruh signifikan  terhadap  harga  saham.  WCTA  (X2)  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham. RETA  (X3)  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  EBITA  (X4)  tidak  berpengaruh signifikan terhadap harga saham. MVEBTL (X5) berpengaruh signifikan terhadap harga saham. STA  (X6)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  WCTA,  RETA,  EBITA, MVEBTL,  STA  (X7)  secara  bersama-sama  mempengaruhi  harga  saham  indeks  JII  70  periode 2019-2021 sebesar 11%, sedangkan sisanya sebesar 89% dipengaruhi oleh faktor lain.
Kata Kunci: Financial Distress, Harga Saham, Altman Z-Score, JII70

## Abstract
This study aims to prove the effect of the ratio wcta, reta, ebita, mvebtl, sta and predictions of financial  distress  on  stock  prices  at  JII  70  for  the  2019-2021  period.  In  this  study,  the  type  of research that will be used is quantitative research. The population of this study is all companies that have come out of the JII 70 calculations for 2019-2021, totaling 53 companies. The sample selection in this study used a purposive sampling method. The number of research samples is 34 companies.  The  types  and  sources  of  data  used  in  this  research  are  time  series  data  and secondary data. The data were processed through the SPSS 16 program. The results showed that WCTA, RETA, EBITA, MVEBTL, STA X1) had a significant effect  on stock prices. WCTA (X2) has a significant effect on stock prices. RETA (X3) has a significant effect on stock prices. EBITA (X4)  has  no  significant  effect  on  stock  prices.  MVEBTL  (X5)  has  a  significant  effect  on  stock prices. STA (X6) has no significant effect on stock prices. WCTA, RETA, EBITA, MVEBTL, STA (X7) jointly affect the stock price of the JII 70 index for the 2019-2021 period by 11%, while the remaining 89% is influenced by other factors.
Keywords: Financial Distress, Stock Price, Altman Z-Score, JII70

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  adalah  tempat  bagi  para  pelaku  pasar  modal  yaitu  individu  atau  badan  usaha yang mempunyai kelebihan dana melakukan investasi dalam surat berharga yang ditawarkan oleh emiten, tempat ini merupakan pertemuan antara penawaran dengan permintaan surat berharga.
Dalam  melakukan  penilaian  saham  maka  investor  membutuhkan  laporan  keuangan perusahaan  untuk  mengetahui  kondisi  keuangan  perusahaan.  Investor  pasti  akan  memilih berinvestasi  pada  perusahaan  yang  sehat  secara  finansial.  Kondisi  keuangan  perusahaan  tidak
Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3) – Analisa Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham Dengan Model Altman Z-Score
hanya  bermanfaat bagi  investor,  tetapi  juga  bagi  pihak  internal  yaitu  manajemen  perusahaan dalam  pengambilan  keputusan.  Manajemen  perusahaan  harus  menjaga  kondisi  keuangan  agar selalu sehat sehingga terhindar dari kondisi kesulitan keuangan atau financial distress .
Nilai  perusahaan  direfleksikan  dengan  kemakmuran  pemegang  saham  apabila  harga  saham perusahaan  meningkat.    Kondisi  ekonomi  selalu  mengalami  perubahan,  hal  tersebut mempengaruhi  kegiatan  dan  kinerja  perusahaan  sehingga  berdampak  pada  nilai  perusahaan. Banyak perusahaan kecil maupun perusahaan besar mengalami kebangkrutan terutama beberapa perusahaan di Jakarta Islamic Index (JII) 70.
Kinerja  perusahaan  harus  memiliki  perkembnagan  dan  manajemen  yang  baik.  Dengan kinerja  perusahaan  yang  baik  maka  perusahaan  akan  terhindar  dari  potensi  kebangkrutan. Kebangkrutan suatu perusahaan dapat dilihat dan diukur melalui laporan keuangannya. Salah satu bentuk penelitian laporan keuangan yaitu dengan cara menggunakan rasio- rasio keuangan untuk memprediksi kinerja perusahaan seperti kebangkrutan dan financial distress . Financial distress terjadi sebelum kebangkrutan suatu perusahaan. Dengan demikian analisis financial  distress perlu  untuk  dikembangkan,  karena  dengan  mengetahui  kondisi financial distress ,  perusahaan  (manajemen)  sejak  dini  diharapkan  dapat  melakukan  tindakan  untuk mengantisipasi kondisi yang mengarah pada kebangkrutan misal evaluasi perusahaan. Sedangkan untuk  pihak  eksternal  yaitu  calon  investor  analisis financial  distress dijadikan  landasan pengambilan  keputusan  finansial. Financial  distress dapat  diukur  melalui  laporan  keuangan dengan  cara  menganalisis  laporan  keuangan.  Analisis  rasio  keuangan  terutama  bertujuan  untuk mendapat  gambaran  tentang  baik  buruknya  keadaan  keuangan  suatu  perusahaan  pada  saat  di analisis.
JII  70  adalah  indeks  saham  syariah  dengan  kategori/kriteria  yang  bagus,  JII  70  selalu mengeluarkan daftar indeksnya setiap 6 bulan sekali, jadi ada perusahaan yang keluar dan masuk ke JII 70. Nah bagi perusahaan yang keluar ini artinya sudah tidak sesuai dari kriteria JII 70 baik itu  pada  keuangan  perusahaan  atau  kategori  syariah  perusahaan.  Apakah  keluarnya  perusahaan tersebut  karena  terjadi  permasalahan  atau  perubahan  pada  laporan  keuangan  perusahaan  yang merupakan salah satu indikasi finansial distress .
Harga saham mencerminkan nilai dari suatu perusahaan. Jika perusahaan mencapai prestasi yang  baik,  maka  saham  perusahan  tersebut  akan  diminati  oleh  banyak  investor.  Aktivitas operasional perusahaan dalam kurun waktu tertentu akan berdampak pada penurunan nilai saham yang disebabkan oleh beberapa  faktor di  dalamnya seperti penurunan laba, penurunan deviden, dan penurunan harga saham yang ada di Bursa Efek Indonesia.
Berbagai metode analisis dikembangkan untuk memprediksi awal kebangkrutan perusahaan, model Altman Z-Score merupakan salah satu model diskriminan yang berasal dari Amerika yang kemudian merumuskan rasio-rasio finansial terbaik dalam memprediksi kebangkrutan. Penelitian yang dilakukan oleh altman (1968) menghasilkan lima rasio yang digunakan untuk memprediksi tingkat  kebangkrutan  suatu  perusahaan,  yakni  : Working  Capital  To  Total  Assets  (Wc/Ta), Retained Earnings To Total Assets (Re/Ta), Earning Before Interest And Taxes To Book Value Of Total Liability (Ebit/Ta), Market Value Of Equity/ Book Value Of Total Debt (Mve/Btl) Dan Sales To Total Assets (S/Ta).
Berbagai penelitian mencoba melihat hubungan analisis kebangkrutan terhadap harga saham. Menurut  siregar  dalam  penelitiannya  tentang  pengaruh  analisis  kebangkrutan  altman  terhadap pergerakan  harga  saham  perusahaan  manufaktur  di  BEI,  menyimpulkan  bahwa  potensi kebangkrutan  Altman  berpengaruh  signifikan  terhadap  pergerakan  harga  saham  perusahaan manufaktur.
Penelitian  ini  menggunakan  rasio-rasio  keuangan  yang  terdapat  dalam  model  Altman  Z- Score  dengan  pertimbangan  bahwa  investor  akan  melakukan  analisis  terlebih  dahulu  sebelum melakukan investasi.  Oleh sebab itu penulis ingin mengetahui apakah  rasio-rasio  yang terdapat dalam  model  Altman  Z-Score  dapat  digunakan  investor  sebagai  bahan  pertimbangan  untuk berinvestasi.
Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3) – Analisa Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham Dengan Model Altman Z-Score

## TINJAUAN PUSTAKA Financial Distress
Financial  distress merupakan  kondisi  kesulitan  keuangan  sebelum  perusahaan  mengalami kebangkrutan.  Menurut  Munawir menjelaskan  istilah  kesulitan  keuangan  ( financial  distress ) digunakan untuk mencerminkan adanya permasalahan dengan likuiditas yang tidak dapat dijawab atau diatasi tanpa harus melakukan perubahan skala operasi atau restrukturisasi perusahaan

## Altman Z-Score
Altman  Z-score  adalah  metode  statistik  yang  menggabungkan  lima  rasio  keuangan  untuk menghasilkan  produk  yang  disebut  Z-score.  Berdasarkan  fungsi  driskiminan  sehingga menghasilkan model analisis sebagai berikut:
Z= 0,717x1 + 0,847x2 + 3,107x3 + 0,420x4 + 0,998x5 Keterangan: X1 = Working Capital/Total Assets X2 = Retained Earnings/Total Assets X3 = Ebit/Total Assets X4 = Bv Of Equity/Bv Of Total Liabilities X5 = Sales/Total Assets
Klasifikasi  perusahaan  yang  sehat  dan  bangkrut  didasarkan  pada  nilai  Z-score  model Altman, Jika nilai Z-score yang lebih besar dari 2,99 berarti bahwa entitas yang diukur aman dari kebangkrutan.  Sedangkan  jika  nilai  Z-score  kurang  dari  1,81  berarti  bahwa  bisnis  tersebut berisiko  besar mengalami  kebangkrutan, sementara nilai  diantara 2,99 dan 1,81 harus dianggap sebagai titik rawan untuk kemungkinan masalah.

## Laporan Keuangan
Laporan keuangan merupakan hasil akhir proses akuntansi yang disusun menurut prinsip- prinsip  akuntansi  yang  dilaksanakan  oleh  suatu  perusahaan.Laporan  tahunan  ( annual  report ) adalah suatu laporan resmi mengenai keadaan keuangan emiten dalam jangka waktu satu tahun. Laporan ini harus disampaikan kepada para pemegang saham untuk disetujui dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) yang selanjutnya disahkan sebagai laporan tahunan resmi perusahaan. Laporan  tahunan  ( annual  report )  wajib  disampaikan  oleh  emiten  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) sebagai pelaporan kegiatan perusahaan selama satu tahun dan nantinya laporan ini akan digunakan oleh pihak-pihak yang berkepentingan (stakeholder).

## Harga Saham
Harga saham menurut Ayu dan Edy Handoyo adalah harga yang terkandung dalam surat kepemilikan  bagian  modal  berdasarkan  penilaian  pasar  yang  dipengaruhi  oleh  permintaan  dan penawaran di Bursa Efek Indonesia.  Indikator harga saham dapat dilihat dari nilai harga saham, pada penelitian ini diambil dari nilai harga saham rata-rata yang dicatat untuk transaksi tahunan.

## Saham Syariah
Saham  adalah  sertifikat  yang  menunjukkan  bukti  kepemilikan  suatu  perusahaan,  dan pemegang saham memiliki hak klaim atas penghasilan dan akiva perusahaan.

## Indeks Saham
Indeks saham adalah ukuran statistik yang mencerminkan keseluruhan pergerakan harga atas sekumpulan saham yang dipilih berdasarkan kriteria dan metodologi tertentu serta dievaluasi secara berkala. Salah satu indeks saham di Bursa Efek Indonesia yaitu Jakarta Islamic Index 70 (JII70 index) adalah indeks yang terdiri dari 70 saham syariah paling likuid yang tercatat di BEI. Index  ini  diluncurkan  pada  tanggal  17  Mei  2018.  Sama  seperti  ISSI  dan  JII,  JII  70  juga  di evaluasi  sebanyak  dua  kali  dalam  setahun,  yaitu  Mei  dan  November  mengikuti  jadwal  review DES oleh OJK.
Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3) – Analisa Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham Dengan Model Altman Z-Score

## Penelitian Terdahulu
Penelitian yang dilaksanakan oleh Bintang Indrawan bertujuan untuk mengetahui tingkat kesehatan  perusahaan  ritel  di  Indonesia  dan  juga  pengaruh  rasio-rasio  pembentuknya  terhadap harga saham. Pendekatan penelitian ini adalah kuantitatif. Metode yang di gunakan adalah analisa regresi  data panel.  Dari hasil analisis menunjukan bahwa rasio  laba ditahan terhadap total  aset, rasio pendapatan sebelum pajak dan bunga terhadap total aset, rasio nilai pasar ekuitas terhadap total  hutang,  dan  rasio  penjualan  terhadap  total  aset  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  harga  saham.  Sedangkan  rasio  modal  kerja  bersih  terhadap  total  aset  tidak  memiliki pengaruh  terhadap  harga  saham  perusahaan  ritel.  Sedangkan  untuk  pengaruh financial  distress yang diukur melalui Z-Score tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham perusahaan ritel.
Penelitian  yang  dilaksankan  oleh  hikmah  yang  bertujuan  menganalisis  prediksi kebangkrutan terhadap harga saham pada perusahaan manufaktur subsektor logam dan sejenisnya yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2015-2017. Pendekatan penelitian ini adalah kuantitatif. Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur sub sektor logam dan sejenisnya yang berjumlah 15 perusahaan. Sumber data yang digunakan adalah data sekunder berupa data laporan keuangan yang dipublikasi d BEI. Analisis data yang digunakan regresi data panel dengan menggunakan eviews versi 8. Hasil pengujian menunjukkan bahwa variabel altman z-score: 1) working capital to total assets, 2) retained earningnto total assets, 3) earning before interest and taxes to total assets, 4) market value ofsequity to book value of total debts, dan 5) sales  to  total  asset berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga  saham  pada  subsektor  logam dan sejenisnya di bursa efek indonesia, rata-rata perusahaan berada di posisi grey area.
Penelitian yang dilaksanakan oleh lewaru dan leupatty yang bertujuan untuk menguji dan menganalisis apakah modal kerja bersih terhadap total aset, laba ditahan terhadap total aset, ebit terhadap  total  aset,  dan  nilai  buku  ekuitas  terhadap  nilai  buku  total  utang  secara  parsial  dan simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  prediksi financial  distress .  Di  sektor  korporasi, perdagangan,  jasa  dan  investasi  yang  tercatat  di  bursa  efek  indonesia  selama  masa  pandemi covid-19. Metode analisis data yang digunakan adalah multivariate discriminant analysis (mda) altman  z-score  model  dan  logistik  regresi  uji.  Data  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder yaitu  laporan  tahunan  perusahaan  di  sektor  perdagangan,  jasa  dan  investasi  yang  terdaftar  di bursa  efek  indonesia  tahun  2020.    Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  di sektor perdagangan, jasa dan investasi yang terdaftar di bursa efek indonesia tahun 2020. Sampel yang  digunakan  adalah  154  perusahaan  yang  diperoleh  dengan  menggunakan  teknik  sampling jenuh (teknik sensus). Variabel bebas (x) dalam penelitian ini adalah modal kerja bersih terhadap total aset, laba ditahan terhadap total aset, ebit terhadap total aset, dan nilai buku ekuitas terhadap nilai buku total utang, sedangkan variabel terikat (y) adalah financial distress . Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial modal kerja bersih terhadap total aset, laba ditahan terhadap total  aset,  ebit  terhadap  total  aset,  dan  nilai  buku  ekuitas  terhadap  nilai  buku  total  utang berpengaruh negatif dan signifikan terhadap financial distress . Dan secara simultan, modal kerja bersih terhadap total aset, laba ditahan terhadap total aset, ebit terhadap total aset, dan nilai buku ekuitas terhadap nilai buku total utang berpengaruh signifikan terhadap financial distress .

## METODE PENELITIAN
Dalam  penelitian  ini,  jenis  penelitian  yang  akan  digunakan  adalah  peneltian  kuantitatif. Populasi  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  keluar  dari  perhitungan    JII  70  tahun 2019-2021  yang  berjumlah  sebanyak  53  perusahaan.  Pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan metode purposive sampling . Jumlah sampel penelitian adalah 34 perusahaan. Jenis dan sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data time series dan  data sekunder. Analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  prediksi financial  distress altman  z-score, analisis statistik deskriptif, uji asumsi klasik (uji normalitas uji autokorelasi, uji multikolinieritas , uji heteroskedastisitas), serta uji hipotesis ( model regresi linear berganda, uji t, uji f, koefisien determinasi).
Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3) – Analisa Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham Dengan Model Altman Z-Score

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Hasil Analisis Altman Z-Score
Harga saham  yang mengalami  masalah sahamnya dari tahun 2019 hingga tahun 2021 yaitu  harga  saham  WSBP.  Memiliki  nilai Z-score yang  berfluktuasi  sepanjang  tahun  2019 hingga  tahun  2021.  Pada  tahun  2019  harga  saham  berada  dalam  kondisi grey  area ,  namun pada  tahun  2020  hingga  tahun  2021  saham  berada  dalam  kondisi false .  Hal  tersebut disebabkan  karena  harga  saham  mengalami  peningkatan  kerugian  dibandingkan  tahun sebelumnya  yang  menyebabkan  rasio earning  before  interest  and  tax dan rasio  retairned earning  to  total  asset bernilai  negatif.  saham  WTON  mengalami  penurunan  nilai Z-score setiap tahunnya, pada tahun 2019 harga saham berada pada kondisi grey area dan pada tahun 2020 hingga 2021 harga saham berada pada kondisi potensi bangkrut. saham APLN, saham BWPT  saham  ASRI  saham  TOPS,  saham  dan  JSMR  sepanjang  tahun  2019  hingga  tahun 2021 sama-sama berada pada kondisi potensi bangkrut . Harga saham LPKR Pada tahun 2019 berada pada kondisi grey area , sedangkan pada tahun 2020 hingga tahun 2021 harga saham berada  pada  kondisi potensi  bangkrut. Nilai Z-score saham  KREN  terus  meningkat  setiap tahun sepanjang tahun 2019 hingga tahun 2021 sehingga nilai Z-score sahamnya berada pada kondisi sehat .

## 2. Analisis statistik deskriptif
Tabel 1. Hasil uji descriptive statistics
N Minimu m Maxim um Mean Std. Deviatio n Net working capital to total asset 102  -.78720  .78363 .188035 4 .2210631 2 Retairned earnings to total asset 102 - 1.32864 .72072 .238208 3 .2786313 5 Earnings before interest and tax to total assets 102  -.31700  .98895 .170650 1 .1758437 7 Book value of equity to book valuue of liabilities 102  -.28761  4.68874 1.56200 9 1.020260 88 Sales to total assets 102  .03801  3.95314 .697844 7 .6824520 1 Harga saham 102 51 12439  1566.41 2302.852 Valid n (listwise) 102
Sumber : data sekunder yang diolah dengan spss
Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3) – Analisa Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham Dengan Model Altman Z-Score
Tabel  1  menyajikan  hasil  statistik  deskriptif  dimana  hasilnya  menunjukkan  bahwa rata-rata  (mean)  variabel net  working  capital  to  total  asset sebesar  0,1880354  dari  total sampel sebanyak 102 dengan standar deviasi sebesar 0,22106312. Nilai terendah variabel net working capital to total asset sebesar -0,78720, sedangkan nilai tertinggi variabel net working capital to total asset yaitu sebesar 0,78363. Rata-rata (mean) variabel retairned earnings to total asset sebesar 0,2382083 dari total  sampel  sebanyak  102  dengan  standar  deviasi  sebesar  0,27863135.  Nilai  terendah variabel retairned  earnings  to  total  asset sebesar  -1,32864  sedangkan  nilai  tertinggi variabel retairned earnings to total asset yaitu sebesar 0,72072.
Rata-rata  (mean)  variabel earnings  before  interest  and  tax  to  total  assets sebesar 0,1706501dari  total  sampel  sebanyak  102  dengan  standar  deviasi  sebesar  0,17584377. Nilai terendah variabel earnings before interest and tax to total assets sebesar -0,31700 sedangkan  nilai  tertinggi  variabel earnings  before  interest  and  tax  to  total  assets yaitu sebesar 0,98895.
Rata-rata (mean) variabel book value of equity to book valuue of liabilities sebesar 1,562009  dari  total  sampel  sebanyak  102  dengan  standar  deviasi  sebesar  1,02026088. Nilai terendah variabel book value of equity to book valuue of liabilities sebesar -0,28761 sedangkan nilai tertinggi variabel book value of equity to book valuue of liabilities yaitu sebesar 4,68874.
Rata-rata (mean) variabel sales to total assets sebesar 0,6978447 dari total sampel sebanyak 102 dengan standar deviasi sebesar .68245201. Nilai terendah variabel sales to total assets sebesar 0,03801 sedangkan nilai tertinggi variabel sales to total assets yaitu sebesar 3,95314.
Harga saham memiliki rata-rata (mean) sebesar 1566,41 dari total sampel sebanyak 102  dengan  standar  deviasi  sebesar  2302,852.  Nilai  terendah  variabel  harga  saham sebesar 51, sedangkan nilai tertinggi variabel harga saham yaitu sebesar 12.439.

## 3. Uji Asumsi Klasik
a. Uji normalitas
Sumber : data sekunder yang diolah dengan spss

## Gambar 1. Hasil uji normal p-plot
Berdasarkan  hasil  pengujian  dengan  analisis  grafik  plot  diatas  menunjukkan bahwa model regresi terdistribusi normal, dikarenakan titik – titik yang menyebar di sekitas diagonal serta penyebarannya mengikuti arah diagonal.
Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3) – Analisa Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham Dengan Model Altman Z-Score

## b. Uji autokorelasi

## Tabel 2. Hasil uji autokorelasi
Sumber : data sekunder yang diolah dengan spss
Berdasarkan  pada  tabel  diatas  menunjukkan  nilai  durbin-watson  (dw)  sebesar 0,792 artinya nilai durbin-watson berada diantara -2 dan 2. Hal tersebut menunjukkan bahwa model regresi diatas tidak terdapat masalah autokorelasi.

## c. Uji multikolinieritas
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinieritas
Sumber : data sekunder yang diolah dengan spss
Dari  tabel  3  di  atas  dapat  diketahui  nilai tolerance dari  kelima  variabel independent  lebih  dari  0,1  dan  vif  kurang  dari  10,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa dalam model tidak terjadi masalah multikolonieritas.
Model R R square Adjusted r square Std. Error of the estimate Durbin- watson 1 .388 a .150 .106 2177.128 .792 Multikolonieritas Collinearity statistics Tolerance Vif 1 (constant) Net working capital to total asset .603 1.658 Retairned earnings to total asset .524 1.910 Earnings before interest and tax to total assets .821 1.217 Book value of equity to book valuue of liabilities .504 1.984 Sales to total assets .696 1.438
Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3) – Analisa Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham Dengan Model Altman Z-Score

## d. Uji heteroskedastisitas
Sumber : data sekunder yang diolah dengan spss
Gambar 2. Hasil uji heteroskedastisitas scatterplot
Dari  gambar  2  diatas  menunjukkan  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pola  yang jelas,  serta  titik-titik  menyebar  diatas  dan  dibawah  angka  0  pada  sumbu  y.  Dengan demikian,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  pada  model regresi yang digunakan.

## 4. Uji hipotesis
a. Model regresi linear berganda
Tabel 4. Hasil uji regresi linear berganda
Coefficients a Model Unstandardized coefficients
Standardize d coefficients
T Sig. B Std. Error Beta 1  (constant) 1823.873  419.719 4.345  .000 Net working capital to total asset -3988.400  1261.701 -.383  -3.161  .002 Retairned earnings to total asset 3248.751  1074.521 .393  3.023  .003 Earnings before interest and tax to total assets   1761.792  1359.322 .135  1.296  .198 Book value of equity to book valuue of liabilities -634.076  299.048 -.281  -2.120  .037 Sales to total assets 585.234  380.615 .173  1.538  .127
Sumber : data sekunder yang diolah dengan spss.
Berdasarkan tabel 4 di atas yang diperoleh dari analisis regresi, maka dapat disusun persamaan regresi linear berganda sebagai berikut:
Y = 1823,873 + 3988,400x 1 + 3248,751x 2 + 1761,792x 3 – 634,076x 4 + 585,234x 5 1) Konstanta b 0 = 1823,873 Artinya  jika net  working  capital  to  total  asset , retairned  earnings  to  total  asset, earnings before interest and tax to total assets, book value of equity to book valuue of liabilities, dan sales to total assets nilainya adalah 0, maka harga saham nilainya positif sebesar 1823,873.
Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3) – Analisa Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham Dengan Model Altman Z-Score
2) Koefisien b 1 = 3988,400
Artinya jika net working capital to total asset ditingkatkan sebesar 1 satuan, maka harga saham akan meningkat sebesar 3988,400.
3) Koefisien b 2 =  3248,751
Artinya jika retairned earnings to total asset ditingkatkan sebesar 1 satuan, maka harga saham akan meningkat sebesar 3248,751.
4) Koefisien b 3 = 1761,792
Artinya  jika earnings  before  interest  and  tax  to  total  assets ditingkatkan  sebesar  1 satuan, maka harga saham akan meningkat sebesar 1761,792.
5) Koefisien b 4 = -634,076 Artinya  jika book  value  of  equity  to  book  valuue  of  liabilities ditingkatkan  sebesar  1 satuan, maka harga saham akan menurun sebesar 634,076.
6) Koefisien b 5 = 585.234 Artinya jika sales to total assets ditingkatkan sebesar 1 satuan, maka harga saham akan meningkat sebesar 585.234.
b. Uji f
Tabel 5. Hasil uji f Anova b Model Sum of squares  Df Mean square F Sig. 1 Regression 8.059e7 5 1.612e7  3.400  .007 a Residual 4.550e8 96 4739888. 455 Total 5.356e8 101 Sumber : data sekunder yang diolah dengan spss
Berdasarkan tabel 5 di atas dapat diketahui nilai sig. Yaitu 0,007 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa h1 diterima. Net working capital to total asset, retairned earnings to total asset, earnings before interest and tax to total assets, book value of equity to book valuue  of  liabilities, dan sales  to  total  assets secara  simultan  atau  bersama-sama berpengaruh signifikansi terhadap harga saham.
c. Uji t
Tabel 6. Hasil uji t
Coefficients a Model Unstandardized coefficients Standardized coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (constant) 1823.87 3 419.719 4.345  .000
Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3) – Analisa Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham Dengan Model Altman Z-Score
Net working capital to total asset - 3988.40 0 1261.701 -.383 -3.161  .002 Retairned earnings to total asset 3248.75 1 1074.521 .393 3.023  .003 Earnings before interest and tax to total assets 1761.79 2 1359.322 .135 1.296  .198 Book value of equity to book valuue of liabilities - 634.076 299.048 -.281 -2.120  .037 Sales to total assets 585.234  380.615 .173 1.538  .127 Sumber : data sekunder yang diolah dengan spss
1) Pengujian hipotesis Pertama
Berdasarkan  tabel  6  dapat  diketahui  nilai  sig.  Sebesar  0,002  <  0,05  maka dapat disimpulkan bahwa H1 diterima yang menyatakan bahwa net working capital to total asset berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
2) Pengujian hipotesis kedua
Berdasarkan  tabel  6  dapat  diketahui  nilai  sig.  Sebesar  0,003  <  0,05  maka dapat disimpulkan bahwa H2 diterima yang menyatakan bahwa retairned earnings to total asset berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
3) Pengujian hipotesis ketiga
Berdasarkan  tabel  6  dapat  diketahui  nilai  sig.  Sebesar    0,198  >  0,05  maka dapat  disimpulkan  bahwa  H3  ditolak  yang  menyatakan  bahwa earnings  before interest and tax to total assets tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
4) Pengujian hipotesis keempat Berdasarkan  tabel  6  dapat  diketahui  nilai  sig.  Sebesar  0,037  <  0,05  maka dapat disimpulkan bahwa H4 diterima yang menyatakan bahwa book value of equity to book valuue of liabilities berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
5) Pengujian hipotesis kelima Berdasarkan  tabel  6  dapat  diketahui  nilai  sig.  Sebesar  0,127  >  0,05  maka dapat  disimpulkan  bahwa  H5  ditolak  yang  menyatakan  bahwa sales  to  total  assets tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

## d. Koefisien determinasi (r 2 )
Tabel 7. Hasil koefisien determinasi
Model summary b Model R R square Adjusted r square Std. Error of the estimate 1 .388 a .150 .106 2177.128

## Sumber : data sekunder yang diolah dengan spss
Berdasarkan  tabel  7  di  atas  dapat  diketahui  nilai  r 2 (adjusted  r  square)  adalah 0,106 sama dengan 11%. Hal ini berarti bahwa sebesar 11% harga saham pada indeks JII  70  periode  2019-2021  dipengaruhi  variabel  independen  dalam  penelitian. Sedangkan sisanya 89% dipengaruhi oleh faktor-faktor lainnya.
Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3) – Analisa Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham Dengan Model Altman Z-Score

## Pembahasan
Pengaruh net working capital to total asset terhadap harga saham
Hasil  perhitungan  regresi  menunjukkan  bahwa net  working  capital  to  total  asset berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  pada  indeks  JII  70  periode  2019-2021.  Hal  ini ditunjukkan  dari  hasil  analisis  regresi  linear  berganda  diperoleh  dari  hasil  uji  t  dapat  diketahui nilai probalitas sig. yaitu 0,002 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa H1 diterima.
Pengaruh retairned earnings to total asset terhadap harga saham Hasil  perhitungan  regresi  menunjukkan  bahwa retairned  earnings  to  total  asset berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  pada  indeks  JII  70  periode  2019-2021.  Hal  ini ditunjukkan  dari  hasil  analisis  regresi  linear  berganda  diperoleh  dari  hasil  uji  t  dapat  diketahui nilai probalitas sig. yaitu 0,003 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa H2 diterima.
Pengaruh earnings before interest and tax to total assets terhadap harga saham Hasil  perhitungan  regresi  menunjukkan  bahwa earnings  before  interest  and  tax  to  total assets tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham pada indeks JII 70 periode 2019-2021. Hal  ini  ditunjukkan  dari  hasil  analisis  regresi  linear  berganda  diperoleh  dari  hasil  uji  t  dapat diketahui nilai probalitas sig. Yaitu 0,198 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa H3 ditolak.
Pengaruh Marke value of equity to book value of debt liabilitas terhadap harga saham Hasil  perhitungan  regresi  menunjukkan  bahwa book  value  of  equity  to  book  valuue  of liabilities berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  pada  indeks  JII  70  periode  2019-2021. Hal  ini  ditunjukkan  dari  hasil  analisis  regresi  linear  berganda  diperoleh  dari  hasil  uji  t  dapat diketahui nilai probalitas sig. yaitu 0,037 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa H4 diterima.
Pengaruh sales to total assets terhadap harga saham Hasil  perhitungan  regresi  menunjukkan  bahwa sales  to  total  assets tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham pada indeks JII 70 periode 2019-2021. Hal ini ditunjukkan dari hasil analisis regresi linear berganda diperoleh dari hasil uji t dapat diketahui nilai probalitas sig. yaitu 0,127 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa H5 ditolak.
Pengaruh net working capital to total asset, retairned earnings to total asset, earnings before interest and tax to total assets, book value of equity to book valuue of liabilities, dan sales to total assets terhadap harga saham
Hasil  perhitungan  regresi  menunjukkan  bahwa net  working  capital  to  total  asset, retairned earnings to total asset, earnings before interest and tax to  total assets, book value of equity  to  book  valuue  of  liabilities, dan sales  to  total  assets secara  simultan  berpengaruh signifikan terhadap harga saham pada indeks JII 70 periode 2019-2021. Hal ini ditunjukkan dari hasil analisis regresi linear berganda diperoleh dari hasil uji f dapat diketahui nilai probalitas sig. yaitu 0,007 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa H6 diterima.
Besaran pengaruh net working capital to total asset, retairned earnings to total asset, earnings before  interest  and  tax  to  total  assets,  book  value  of  equity  to  book  valuue  of  liabilities, dan sales to total assets terhadap harga saham
Berdasarkan hasil uji koefisien determinasi diperoleh nilai sebesar 0,106 atau 11%. Hal ini berarti bahwa sebesar 11% harga saham pada indeks JII 70 periode 2019-2021 secara bersama- sama  dipengaruhi  oleh net  working  capital  to  total  asset,  retairned  earnings  to  total  asset, earnings before interest and tax to total assets, book value of equity to book valuue of liabilities, dan sales to total assets. Sedangkan sisahnya 89% dipengaruhi faktor-faktor lainnya.
Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3) – Analisa Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham Dengan Model Altman Z-Score

## PENUTUP Kesimpulan
1. Net working capital to total asset, retairned earnings to total asset, earnings before interest and  tax  to  total  assets,  book  value  of  equity  to  book  valuue  of  liabilities, dan sales  to  total assets secara signifikan berpengaruh terhadap harga saham pada indeks JII 70 periode 2019- 2021.
2. Working capital to total asset berpengaruh signifikan terhadap harga saham pada indeks JII 70 periode 2019-2021.
3. indeks JII 70 periode 2019-2021.
4. Earnings  before  interest  and  tax  to  total  assets tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  harga saham pada indeks JII 70 periode 2019-2021.
5. Market  value  of  equity/  book  value  of  total  debt liabilitas  (mve/btl)  berpengaruh  signifikan terhadap harga saham pada indeks JII 70 periode 2019-2021.
6. Sales  to  total  assets tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  pada  indeks  JII  70 periode 2019-2021.
7. Net working capital to total asset, retairned earnings to total asset, earnings before interest and  tax  to  total  assets,  book  value  of  equity  to  book  valuue  of  liabilities, dan sales  to  total assets secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap  harga  saham  pada  indeks  JII  70  periode 2019-2021 sebesar 11%, sedangkan sisahnya 89% dipengaruhi faktor-faktor lainnya.

## Saran
1. Bagi perusahaan, berdasarkan hasil penelitian untuk perusahaan yang termasuk dalam kategori distress zone maupun grey zone hendaknya lebih memperhatikan tingkat  hutang perusahaan, dan  juga  diharapkan  untuk  menggunakan  secara  maksimal  aktiva  perusahaan  sehingga perusahaan  menjadi  aman  105  dan  terhindar  dari  kebangkrutan  dan  mampu  bertahan  dalam kondisi  krisis.  Dan  untuk  perusahaan  yang  masuk  kedalam  kategori  sehat  diharapkan  untuk tetap menjaga kinerjanya agar terhindar dari masalah kebangrutan akibat kinerja yang buruk.
2. Bagi  peneliti  selanjutnya,  hendaknya  untuk  memperluas  penelitian  sehingga  diperoleh informasi  yang  lebih  lengkap  dan  luas  lagi  tentang  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  harga saham demi kelanjutan penelitian seterusnya.

## DAFTAR PUSTAKA
A.Muthmainnah.  2016. Analisis  Financial  Distress  Dan  Pengaruhnya  Terhadap  Harga  Saham Melalui  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Di  IDX Periode  2010-2014 .  Skripsi.  Fakultas  Ekonomi  Dan  Bisnis.  Universitas  Hasanuddin Makassar. Makassar.
Al  Ali,  M.  2018.  “Predicting  Financial  Distress  For  Mobile  Telecom munication  Companies Listed  In  Kuwait  Stock  Exchange  Using  Altman’s  Model”. Journal  Of  Economics, Finance And Accounting , 5(3), 242 – 248.
Ayu  ,  Dumy  Dan  Sarwo  Edy  Handoyo.  2009.  “Pengaruh  Net  Profit  Margin,  Debt  To  Equity Ratio, Dan Pertumbuhan Penjualan Te rhadap Harga Saham”. Jurnal Akuntansi .
Hikmah.  2018.    "Prediksi  Kebangkrutan  Dengan  Altman  Z-Score  Dan  Harga  Saham  Pada Perusahaan Manufaktur" Perisai : Islamic Banking andFinanceJournal ,2.2 ,121 – 36
Indrawan, Bintang. 2018. “Analisis Financial Distress Dan P engaruhnya Terhadap Harga Saham Perusahaan  Ritel  Di  Indonesia  Periode  2014- 2017” .  Skripsi  Ilmu  Ekonomi.  Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Brawijaya Malang.
Dora Ayu Utami 1) , Desi Isnaini 2) , Evan Stiawan 3) – Analisa Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham Dengan Model Altman Z-Score
Jumingan. 2011. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Bumi Aksara
Lewaru, Trisna Sary and Linda Grace Loupatty. 2021. "Prediction of Financial Distress As The Impact  of  The  Covid-10  Pandemic  on  Trade,  Service  and  Investment  Companies  in Indonesia Using Altman Z-Score Discriminant Analysis". International Journal of Multi Science , 2.8 .
Munawir, S. 2013. Analisis Informasi Keuangan , Yogyakarta: Liberty.
Sari, A., K. 2016. “Analisis Financial Distress  Pada Perusahaan Bursa Efek  Indonesia”. Jurnal Ilmiah Research Sains 2 (2) : 1-16.
Siregar, A. 2008. Pengaruh Potensi Kebangkrutan Altman Terhadap Pergerakan Harga Saham Perusahaan  Manufaktur  Terbuka  Di  BEI .  Tesis.  Sekolah  Pascasarjana  Universitas Sumatera Utara.
Sunariyah. 2011. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal (Empat) . Yogyakarta: Unit Penerbit Dan Percetakan AMP YKPN.
Umam, Khaerul. 2013. Pasar Modal Syariah & Praktek Pasar Modal Syariah. Bandung: Pustaka Setia.
Weston,  J.  Fred  dan  Thomas  E.  Copeland.  2010. Manajemen  Keuangan .  Jakarta:  Binarupa Aksara.