Submitted : 7 July 2022, Accepted : 10 August 2022, Published : 30 August 2022 Copyright © 2022 THE AUTHOR(S). This article is distributed under a a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International license, http://journal.yrpipku.com/index.php/msej
The  Influence  Of  Environmental  Performance  And  Growth  Company  On  Company Value With Corporate Governance As Moderating In Manufacturing Companies
Pengaruh Environmental  Performance Dan Growth  Company Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan Corporate  Governance Sebagai  Pemoderasi  Pada  Perusahaan Manufaktur
Qisky Maulesya Valdera 1* , Edyanus Herman Halim 2 , Andewi Rokhmawati 3 Universitas Riau 1,2,3 qiskymaulesya@gmail.com 1
* Corresponding Author

## ABSTRACT
This study aims to determine the effect of Environmental Performance and Company Growth on firm value with  Corporate  Governance  as  a  moderator  in  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesian  stock exchange  for  the  2016-2019  period.  The  sampling  method  used  purposive  sampling  and  obtained  60 manufacturing companies listed on the Indonesian stock exchange and listed in PROPER for the 2016-2019 period as samples. The data analysis tool used is Structural Equation Modeling (SEM) using the PLS (Partial Least Square) program. The results of this study indicate that Environmental Performance and Company Growth  have  a  significant  effect  on  firm  value,  Good  Corporate  Governance  is  able  to  strengthen  the relationship between Environmental Performance and Company Growth on firm value. The limitation of this research is that this research only looks at the manufacturing sector and only looks at a certain period. And for further research can use other sectors such as services and a more recent period of observation so as to provide even more interesting results.
Keywords : Environmental Performance, Company Growth, Company Value, Corporate Governance

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  Kinerja  Lingkungan  dan  Pertumbuhan  Perusahaan terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Corporate  Governance  sebagai  moderator  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2019.  Metode  pengambilan  sampel menggunakan purposive sampling dan diperoleh 60 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  dan  terdaftar  dalam  PROPER  periode  2016-2019  sebagai  sampel.  Alat  analisis  data  yang digunakan adalah Structural Equation Modeling (SEM) dengan menggunakan program PLS (Partial Least Square).  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Kinerja  Lingkungan  dan  Pertumbuhan  Perusahaan berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  Good  Corporate  Governance  mampu  memperkuat hubungan  antara  Kinerja  Lingkungan  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. Keterbatasan penelitian ini adalah penelitian ini hanya melihat pada sektor manufaktur dan hanya melihat pada periode tertentu. Dan untuk penelitian selanjutnya dapat menggunakan sektor lain seperti jasa dan periode pengamatan yang lebih baru sehingga memberikan hasil yang lebih menarik lagi.
Kata  Kunci  : Kinerja  Lingkungan,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Nilai  Perusahaan,  Tata  Kelola  Perusahaan

## 1. Pendahuluan
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan dimasa  yang  akan  datang  sekaligus  mencerminkan  tingkat  kemakmuran  pemegang  saham. (Gorenak & Kosir, 2012).
Pengukuran  nilai  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  rasio  price  to  book value  (PBV)  yang  menggambarkan  seberapa  besar  pasar  menghargai  nilai  buku  saham  suatu perusahaan (Sabrin et al., 2016).
Oleh karena itu, PBV yang tinggi akan memberikan signal bagi investor bahwa perusahaan memiliki  prospek  yang  baik  di  masa  yang  akan  datang  begitu  pula  sebaliknya  (Purwohandoko, 2017) .
Nilai perusahaan pada sektor manufaktur di Bursa Efek Indonesia yang diukur dengan PBV menunjukkan  nilai  yang  cenderung  mengalami  penurunan  setiap  tahunnya,  seperti  yang  dapat terlihat pada Gambar 1 berikut ini:

## Gambar 1. Grafik Perkembangan Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016 – 2019
Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan, 2016 – 2019.
Gambar Grafik 1 menunjukkan bahwa nilai perusahaan pada sektor manufaktur di Bursa Efek Indonesia cenderung menurun setiap tahunnya.
Adapun  peringkat  kinerja  lingkungan  berdasarkan  PROPER  dikategorikan  menjadi  5 peringkat  yaitu  1)  emas,  adalah  usaha  dan/atau  kegiatan  yang  telah  secara  konsisten menunjukkan keunggulan lingkungan dalam proses produksi atau jasa, melaksanakan bisnis yang beretika dan bertanggungjawab terhadap masyarakat, 2) hijau, adalah usaha dan/atau kegiatan yang telah melakukan pengelolaan lingkungan lebih dari yang dipersyaratkan dalam peraturan  melalui  pelaksanaan  sistem  pengelolaan  lingkungan,  pemanfaatan  sumber  daya secara  efesien  dan  melakukan  upaya  tanggungjawab  sosial  dengan  baik,  3)  biru,  adalah untuk  usaha  dan/atau  kegiatan  yang  telah  melakukan  upaya  pengelolaan  lingkungan  yang dipersyaratkan sesuai dengan ketentuan atau peraturan perundang-undangan yang berlaku, 4)  merah,  adalah  upaya  pengelolaan  lingkungan  yang  dilakukan  belum  sesuai  dengan persyaratan  sebagaimana  diatur  dalam  peraturan  perundang-undangan,  dan  5)  hitam, adalah untuk usaha dan/atau kegiatan yang senagaja melakukan perbuatan atau melakukan kelalaian  yang  mengakibatkan  pencemaran  atau  kerusakan  lingkungan  terhadap  peraturan perundang-undangan  yang  berlaku  atau  tidak  melaksanakan  sanksi  administrasi  (Menlhk, 2019).
Peringkat kinerja lingkungan perusahaan berdasarkan PROPER periode 2018 – 2019 adalah sebagai berikut:
Tabel 1.  Peringkat Kinerja Lingkungan Perusahaan Berdasarkan PROPER Periode 2018 – 2019 Seluruh Indonesia Sektor Manufaktur Peringkat Jumlah Peringkat Jumlah Emas 26 Emas 0 Hijau 174 Hijau 4 Biru 1507 Biru 49 Merah 303 Merah 7 Hitam 2 Hitam 0 Total 2.012 Total 60
Sumber :  Proper Kementerian Lingkungan Hidup dan Kehutanan, 2019.
Tabel  1  menunjukkan  bahwa  sebanyak  2.012  perusahaan  yang  menjadi  peserta PROPER,  1.812  perusahaan  yang  memiliki  peringkat  biru,  merah  dan  hitam  yang  artinya masih  banyak  perusahaan-perusahaan  di  Indonesia  yang  belum  melakukan  upaya pengelolaan lingkungan yang sesuai dengan ketentuan atau peraturan perundang-undangan yang berlaku. Sama halnya pada perusahaan manufaktur, dari 60 perusahaan yang menjadi peserta PROPER periode 2018 – 2019, tidak ada satupun perusahaan yang terdaftar sebagai peringkat emas dan hitam, namun beberapa perusahaan hanya berada pada peringkat hijau, biru,  dan  merah.  Masih  sedikitnya  perusahaan  pada  sektor  manufaktur  ini  yang  meraih predikat  emas  dan  hijau  menandakan  masih  lemahnya  perwujudan  transparansi  dan demokratisasi  dalam  pengelolaan  lingkungan  di  Indonesia,  sebagaimana    mestinya  tujuan dari pada PRPER tersebut.
Dari  adanya  laporan  bahwa  banyak  perusahaan  manufaktur  yang  mendapatkan kategori  PROPER  yang  rendah  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan-perusahaan  ini  tidak peduli  dengan  lingkungan,  sedangkan  yang  kita  ketahui  suatu  bisnis  terdiri  dari  3P  (Profit, people,  planet).  Jika  pada  suatu  perusahaan  hanya  menggunakan  2P  seperti  people  dan profit  saja,  tanpa  memikirkan  planet,  maka  akhirnya  tidak  akan  sesuai  dengan  berdirinya bisnis  itu  sendiri.  Inilah  yang  menyebabkan  turunnya  nilai  perusahaan,  karena  investor melihat  bahwa  perusahaan-perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  ini  tidak  memperdulikan lingkungan, sedangkan mereka melakukan investasi untuk jangka panjang.
Adanya penerapan kinerja lingkungan yang baik, menandakan bahwa ada upaya yang dilakukan  perusahaan  untuk  menciptakan  lingkungan  yang  lebih  baik  atau  meminimalisir dampak  negatif  akibat  kegiatan  operasional  perusahaan.  Lingkungan  yang  baik  akan membentuk  citra  perusahaan  yang  positif  dan  adanya  pengakuan  keberadaan  perusahaan dari  masyarakat.  Hal  ini  dapat  menguntungkan  perusahaan  karena  masyarakat  selaku konsumen akan menaruh kepercayaannya terhadap legitimasi/ pengakuan tersebut. Investor lebih  berminat  pada  perusahaan  yang  memiliki  penilaian  yang  baik  di  masyarakat  karena menunjukkan  tingginya  loyalitas  konsumen  terhadap  produk  perusahaan,  sehingga  dalam jangka panjang, penjualan perusahaan akan membaik sehingga dapat memberikan keuntungan yang  lebih  besar  kepada  pemegang  saham  yang  akhirnya  dapat  membuat  nilai  perusahaan juga akan meningkat (Retno, 2017).
Hubungan  kinerja  lingkungan  terhadap  nilai  perusahaan  juga  dapat  didorong  oleh adanya pelaksanaan corporate governance. Pelaksanaan corporate governance yang baik akan mampu  mendorong  perusahaan  untuk  terus  menjalankan  kegiatan  perusahaan  secara  wajar dan bertanggung jawab yang berdampak pada meningkatnya aktivitas kinerja lingkungan yang lebih baik.
Penelitian tentang tata kelola perusahaan (GCG) sudah banyak dilakukan sampai saat ini, namum pada penelitian ini lebih ditekankan hasil yang berbeda, karena menggunakan metode dan  variabel  yang  berbeda,  yaitu  variabel  environmental  performance,  growth  company,  nilai perusahaan,  dan  tata  kelola  perusahaan  sebagai  pemoderasi.  Dengan  adanya  keterbukaan/ transparansi seharusnya berdasarkan hasil penelitian itu akan mempengaruhi nilai perusahaan. Dalam  penelitian  ini  GCG  sebelumnya  ada  yang  meneliti  pengaruh  GCG  secara  langsung terhadap  nilai  perusahaan,  ada  yang  berpengaruh  signifikan  dan  tidak  signifikan,  ada  yang negatif dan ada yang positif.
Ketika  penerapan  tata  kelola  perusahaan  meningkat,  maka  akan  diikuti  dengan peningkatan nilai perusahaan, seperti yang kita ketahui tata kelola perusahaan di Indonesia saat  ini  masih  kurang  baik,  sehingga  dalam  penelitian  ini  mengambil  variabel  tata  kelola perusahaan.  Karena  tata  kelola  perusahaan  yang  masih  kurang  baik  akan  berdampak  juga pada nilai perusahaan yang kurang baik. Tata kelola perusahaan yang masih kurang baik juga akan  berdampak  pada  PROPER.  Oleh  karena  itu,  pelaksanaan  corporate  governance  yang
baik  dapat  mendorong  perusahaan  untuk  terus  meningkatkan  aktivitas  yang  berkaitan dengan kinerja lingkungan sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan (Retno,  2017).
Nilai  perusahaan  juga  dapat  dipengaruhi  oleh  adanya  pertumbuhan  perusahaan (growth company). Pihak internal maupun eksternal mengharapkan adanya growth company di  perusahaan.  Adanya  growth  company  yang  baik  akan  memberikan  tanda  adanya perkembangan perusahaan dimasa yang akan datang yang menguntungkan (Harahap, 2019).
Implementasi  dari  corporate  governance  yang  baik  juga  diharapkan  bermanfaat untuk  menambah  dan  memaksimalkan  hubungan  growh  company  dan  nilai  perusahaan. corporate  governance  diharapkan  mampu  mengusahakan  keseimbangan  antara  berbagai kepentingan  yang  dapat  memberikan  keuntungan  bagi  perusahaan  secara  menyeluruh terhadap  pertumbuhan  perusahaan  yang  dinyatakan  oleh  pertumbuhan  penjualan  dimana pertumbuhan  penjualan  masa  lalu  akan  menggambarkan  profitabilitas  yang  akan  datang (Dewi & Sujana, 2019).
Penelitian  mengenai  environmental  performance  dan  growth  company  terhadap nilai perusahaan dengan corporate governance sebagai pemoderasi sudah banyak dilakukan namun  memiliki  hasil  yang  berbeda-beda  seperti  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ardani (2018)  dan  Budiharjo  (2019)    yang  menunjukkan  bahwa  environmental  performance berpengaruh  terhadap    nilai  perusahaan,  sedangkan  penelitian  Bukit  et  al.,  (2018)  dan Pratiwi  &  Setyoningsih  (2017)  menunjukkan  bahwa  environmental  performance  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  Fajaria  (2018)  dan  Putri  (2020) menunjukkan  bahwa  growth  company  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan Endri & Fathony (2020) dan Syaifulhaq et al., (2020) menunjukkan bahwa growth company tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  Retno  (2017)  dan  Hardiningsih  et  al.,  (2018)  menunjukkan  bahwa  good corporate  governance  mampu  memperkuat  hubungan  environmental  performance  terhadap nilai  perusahaan,  sedangkan  Ardani  (2018)  menunjukkan  bahwa  good  corporate  governance tidak mampu memperkuat hubungan environmental performance terhadap nilai perusahaan. Penelitian  Bintara  (2018)  menunjukkan  bahwa  good  corporate  governance  mampu memperkuat  secara  signifikan  hubungan  growth  company  terhadap  nilai  perusahaan, sedangkan penelitian Latief (2019) dan Sukriyawati (2016) menunjukkan bahwa good corporate governance tidak mampu memperkuat hubungan growth company terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  yang  merupakan  pengembangan  dari  penelitian  Hasibuan  (2018)  yang berjudul Pengaruh Proper Dan CSRD Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015. Hasibuan (2018) menggunakan Proper dan  CSRD  sebagai  variabel  independen  dan  nilai  perusahaan  sebagai  variabel  Dependen  yang diproksikan oleh PBV. Hasil penelitian menemukan bahwa Proper tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI. Sedangkan CSRD diketahui berpengaruh terhadap nilai perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI.
Variabel yang dikembangkan pada penelitian ini adalah mengganti variabel menambahkan variabel corporate governance sebagai variabel moderasi. Yang berbeda dari penelitian ini dengan penelitian Hasibuan (2018) adalah Peneliti tidak lagi menggunakan variabel CSRD sebagai variabel independen  dan  mengganti  dengan  variabel  growth  company.  Penggantian  CSRD  disebabkan  di dalam  perhitungan  peneliti  sebelumnya  tingginya  pengungkapan  CSRD  akan  berdampak berbanding lurus dengan peringkat PROPER perusahaan.
2. Tinjauan Pustaka
Pengaruh Environmental Performance Terhadap Nilai Perusahaan Legitimacy  Theory menjelaskan  bahwa  aspek  yang  perlu  diperhatikan  oleh  suatu organisasi,  dikarenakan  dengan  adanya    batasan    yang    tercantum    di    dalam    norma    serta peraturan    dapat    menumbuhkan    motivasi  mengenai  pentingnya  aktivitas  pengelolaan lingkungan. Aktivitas pengelolaan lingkungan merupakan sebuah bentuk  perhatian  perusahaan kepada  masyarakat  dan    lingkungan  dalam    upaya    mendapatkan  legitimasi    dari  masyarakat. Sehingga  dengan  adanya legitimasi  ini image perusahaan  di  mata masyarakat  dan  pemegang saham semakin  baik,  yang  diharapkan  berdampak terhadap  meningkatnya nilai perusahaan (Dowling& Pfeffer,1975).
Meningkatkan nya nilai perusahaan dan sesuai dengan norma  atau  peraturan  yang berlaku  dilingkungan tempat perusahaan berdiri, maka akan membuat perusahaan tersebut semakin  legitimate.  Legitimasi  menyatakan  bahwa  perusahaan  memiliki  kontrak  dengan masyarakat  untuk  melakukan  kegiatannya  berdasarkan  nilai  –  nilai  yang  berlaku  dalam masyarakat, dan bagaimana perusahaan menanggapi berbagai kelompok kepentingan untuk melegitimasi  kepentingan  perusahaan.  Perusahaan  dituntut  agar  dalam  menjalankan kegiatan  usaha  tidak  hanya  berfokus  kepada  mencari  keuntungan  yang  besar  tetapi  turut serta memperhatikan keadaan lingkungan sekitar.
Keadaan  lingkungan  dapat  memberikan  citra  dan  dampak  bagi  masyarakat  serta kemajuan suatu perusahaan. Jika suatu perusahaan memperhatikan kepedulian lingkungan yang baik maka masyarakat dan para investor akan memberikan dampak positif.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Ardani,  2018)  dan  (Budiharjo,  2019)  yang menunjukkan  bahwa environmental  performance berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka  dapat  dirumuskan  hipotesis  penelitian sebagai berikut:
Pengaruh Growth Company Terhadap Nilai Perusahaan Signalling Theory menjelaskan tentang bagaimana seharusnya perusahaan memberikan sinyal-sinyal  pada  pengguna  laporan  keuangan,  terkhusus  para  investor  yang  akan  melakukan investasi. Sinyal ini dapat berupa informasi mengenai apa yang sudah dilakukan oleh manajemen untuk  merealisasikan  keinginan  pemilik  perusahaan  atau  investor    (Wolk,  et  al.,  2001).  Jika perusahaan mampu mewujudkan apa yang diinginkan oleh investor, maka dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Salah  satu  informasi  yang  dapat  diberikan  manajer  yaitu  melalui  laporan  keuangan bahwa  mereka  menerapkan  berbagai  kebijakan  agar  dapat  meningkatkan  laba  yang  tinggi, prinsip ini dilakukan untuk mencegah perusahaan melakukan tindakan membesar-besarkan laba dan membantu pengguna laporan keuangan dengan menyajikan data yang tepat. Asumsi utama dari  teori  sinyal  ini  memberikan  ruang  bagi  investor  untuk  mengetahui  bagaimana  keputusan yang  akan  diambilnya  berkaitan  dengan  nilai  perusahaan  tersebut.  Akibatnya,  ketika  struktur modal,  pertumbuhan  perusahaan  dan  profitabilitas  menunjukkan  nilai  yang  berubah,  hal  ini otomatis  memberikan  informasi  pada  investor  dalam  memberikan  penilaian  terhadap  nilai perusahaan.
Penelitian  (Fajaria,2018)  dan  (Putri,  2020)  menunjukkan  bahwa growth  company berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka  dapat dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:
Pengaruh Good  Corporate  Governance Yang  Mampu  Memperkuat  Hubungan Environmental Performance Terhadap Nilai Perusahaan Teori  keagenan  menjelaskan  bahwa  adanya  hubungan  antara prinsipials dan
agent, dimana agent diminta untuk melakukan semua kegiatan atas nama prinsipials yang melibatkan  pendelegasian  beberapa  pengambilan  keputusan  yang  dapat  menyebabkan ketimpangan  informasi (Jensen  &  Meckling,  1976).  Teori  agensi  menyatakan  bahwa principal akan mencoba mengurangi asimetri informasi dengan memasang sebuah sistem informasi  dan  mengawasi agents (Shapiro,  2005).  Semakin  informasi  yang  dikeluarkan perusahaan  akan  meningkat  persepsi  investor  yang  lebih  baik.  Apabila  investor  semakin memiliki  pandangan  yang  baik  terhadap  perusahaan  maka  ini  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.
Salah  satu  pengungkapan  informasi  yang  dapat  dilakukan  perusahan  adalah mengenai  praktik good  corporate  governance (GCG). Pengungkapan  GCG  yang  baik  akan meningkatkan kepercayaan investor terhadap perusahaan karena pengungkapan informasi akan  memberikan  informasi  yang  dapat  menggambarkan  secara  baik  mengenai  kondisi keuangan  perusahaan  dan  keadaan  didalam  perusahaan.  Informasi  ini  dapat  digunakan investor sebagai alat untuk menentukan pilihan investasinya.
Apabila investor semakin percaya kepada perusahaan akibat adanya informasi yang diterima  melalui  pengungkapan corporate  governance yang  baik,  serta  perusahaan  tidak hanya berfokus kepada mencari keuntungan yang besar tetapi turut serta memperhatikan keadaan lingkungan sekitar. Keadaan lingkungan dapat memberikan citra dan dampak bagi masyarakat  serta  kemajuan  suatu  perusahaan.  Jika  suatu  perusahaan  memperhatikan kepedulian  lingkungan  yang  baik  maka  masyarakat  dan  para  investor  akan  memberikan dampak positif.
Investor akan terus menginvestasikan dananya kepada perusahaan dan perusahaan akan  memiliki  dana  yang  cukup  serta  kinerja  lingkungan  yang  baik  untuk  melakukan kegiatan  operasionalnya  dan  membuat  kinerja  perusahaan  semakin  baik.  Kinerja perusahaan  yang  semakin  baik,  menunjukkan  bahwa  perusahaan  semakin  mampu memberikan  keuntungan  yang  besar  kepada  investor  dan  nilai  perusahaan  menjadi  lebih baik.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Retno  (2017)  dan  Hardiningsih  et  al.,  (2018) menunjukkan  bahwa good  corporate  governance mampu  memperkuat  hubungan environmental performance terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut, maka dapat dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:
Pengaruh Good  Corporate  Governance Yang  Mampu  Memperkuat  Hubungan Growth  Company Terhadap Nilai Perusahaan Teori stakeholder menjelaskan  bahwa  para  manajer  di  satu  sisi  harus  mengelola perusahaan  untuk  kepentingan  para  pemangku  kepentingannya  untuk  memastikan  hak-hak mereka  dan  partisipasi  dalam  pengambilan  keputusan  dan  di  sisi  lainnya,  manajemen  harus bertindak  sebagai  agen  pemegang  saham  untuk  memastikan  kelangsungan  hidup  perusahaan untuk melindungi masing-masing kelompok dalam jangka panjang (Freeman et all, 1984). Oleh karena  itu,  keberlangsungan  hidup  suatu  perusahaan  sangat  dipengaruhi  oleh  dukungan  yang diberikan oleh stakeholder (Lindawati dan Puspita, 2015). Kekuatan  yang  dimiliki  oleh stakeholder ,  akan  mempengaruhi  perusahaan  dalam pengungkapan  informasi  yang  akan  dikeluarkan  oleh  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  oleh pengungkapan informasi yang dilakukan oleh perusahaan akan digunakan oleh stakeholder untuk menjadi  dasar  strategi  pengambilan  keputusan.  Sistem  tata  kelola  ( corporate  governance ) digunakan  oleh stakeholder untuk  memeriksa  keadaan  perusahaan  atau  ketika  suatu  kesalahan yang terjadi diperusahaan, maka stakeholder akan menggunakan informasi dari sistem tata kelola ini sebagai dasar pemeriksaan. (Freeman et all, 1984).
Good  corporate  governance (GCG)  ini  menjadi  sangat  penting  bagi stakeholder karena diharapkan  dapat  menambah  dan  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  GCG  diharapkan  mampu mengusahakan keseimbangan antara berbagai kepentingan yang dapat memberikan keuntungan bagi  perusahaan  secara  menyeluruh  terhadap  pertumbuhan  perusahaan  yang  dinyatakan  oleh pertumbuhan total aset dimana pertumbuhan aset masa lalu akan menggambarkan profitabilitas yang  akan  datang  dan  pertumbuhan  yang  datang.  Tingkat  pertumbuhan  perusahaan  akan menunjukkan  seberapa  jauh  perusahaan  akan  menggunakan  sebagai  sumber  pembiayaannya. Tingkat pertumbuhan yang tinggi sebaiknya menggunakan ekuitas sebagai sumber pembiayaannya agar  tidak  terjadi  biaya  keagenan  (agency  cost)  antara  pemegang  saham  dengan  manajemen perusahaan,  sebaliknya  perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  yang  rendah  sebaiknya menggunakan  hutang  sebagai  sumber  pembiayannya  karena  penggunaan  hutang  akan mengharuskan perusahaan tersebut membayar bunga secara teratur (Sriwardany, 2006). Tingkat pertumbuhan perusahaan tersebut akan berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan karena Nilai dari perusahaan  bergantung  pada  kemampuan  menghasilkan  arus  kas  dan  juga  bergantung  pada karakteristik  operasional  dan  keuangan  dari  perusahaan  yang  diambil  alih.  sistem  ini  akan mempengaruhi  manajer  perusahaan  dalam  berperilaku  khususnya  dalam  mengeksekusikan tanggung  jawab  mereka,  sehingga  manajer  perusahaan  akan  terus  bekerja  sesuai  dengan pekerjaannya. Selanjutnya, manajer perusahaan akan terus berusaha untuk menunjukkan kinerja yang  baik  dengan  mempertahankan  kinerja  perusahaan  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan, dengan tujuan agar mereka tidak kehilangan posisi mereka saat ini. Oleh karena itu, stakeholder akan menilai adanya sistem corporate governance yang baik yang diterapkan oleh perusahaan akan meningkatkan  performa  manajer  perusahaan  yang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan kemampuan perusahaan untuk bertumbuh (Freeman et all, 1984).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Bintara  (2018)  menunjukkan  bahwa good  corporate governance mampu  memperkuat  secara  signifikan  hubungan growth  company terhadap  nilai perusahaan . Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka  dapat  dirumuskan  hipotesis  penelitian  sebagai berikut:

## Kerangka Pemikiran
Berdasarkan  rumusan  masalah  dan  adanya  pengaruh  antar  variabel,  maka  kerangka pemikiran dalam penelitian ini seperti pada gambar 1 berikut:

## Gambar 2. Model Penelitian

## Hipotesis penelitian
Berdasarkan rumusan masalah, pengaruh antar variabel dan kerangka pemikiran diatas, maka dapat dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:
H 1 : Environmental performance berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H 2 : Growth company berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H 3 : Good  corporate  governance mampu  memperkuat  hubungan environmental  performance terhadap nilai perusahaan.
H 4 : Good corporate governance mampu memperkuat hubungan growth company terhadap nilai perusahaan.

## 3. Metode Penelitian

## Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  di  Bursa  Efek  Indonesia,  sedangkan  objek  penelitian  adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2019. Waktu penelitian dilaksanakan selama dua bulan yaitu pada bulan Juli - September 2019.

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh Perusahaan terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  tahun  2016-2019,  yang  berjumlah  60  Perusahaan.  Metode  pengambilan  sampel menggunakan  metode purposive  sampling ,  sehingga  seluruh  Perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia diambil sebagai sampel penelitian.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  dan  sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang berhubungan dengan variabel yang diteliti.

## Teknik Analisa Data
Metode  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  SEM  Structural  Equation Modeling  (SEM)  atau  model  persamaan  struktural  dengan  menggunakan  program  PLS  (Partial Least  Square)  untuk  menguji  hubungan  antar  variabel.  Structutal  equation  modeling  (SEM) merupakan teknik statistik untuk menguji dan memperkirakan hubungan kausal antara beberapa variabel  independen  dan  variabel  dependen.  Partial  Least  Square  adalah  pendekatan  berbasis komponen  untuk  pengujian  model  persamaan  structural  (SEM).  PLS  digunakan  untuk memudahkan estimasi parameter karena tidak mengasumsikan adanya distribusi tertentu. Model evaluasi PLS berdasarkan pengukuran prediksi yang mempunyai sifat non-parametrik. Kemudian dalam  kondisi  tertentu,  PLS  bekerja  dengan  ukuran  sampel  yang  relatif  kecil  (30  sampai  100), mengingat PLS memiliki ukuran sampel data minimal 100 (Urbach & Ahlemann, 2010). Keunggulan-keunggulan dari PLS menurut Abdillah & jogiyanto (2015) adalah :
1.  Mampu memodelkan banyak variabel dependen dan variabel independen (model komplek).
2.  Mampu mengelola masalah multikolinearitas antar variabel independen.
3.  Hasil tetap kokoh walaupun terdapat data yang tidak normal dan hilang.
4.  Menghasilkan  variabel  laten  independen  secara  langsung  berbasis  cross-product  yang melibatkan variabel laten dependen sebagai kekuatan prediksi.
5.  Dapat digunakan pada konstruk reflektif dan formatif.
6.  Dapat digunakan pada sampel kecil.
7.  Tidak mensyaratkan data berdistribusi normal.
8.  Dapat  digunakan  pada  data  dengan  tipe  skala  berbeda,  yaitu:  nominal,  rasio,  ordinal,  dan kontinus.
Terdapat beberapa alasan yang menjadi penyebab digunakan PLS dalam suatu penelitian. Dalam penelitian ini alasan-alasan tersebut yaitu:
1.  PLS (Partial Least Square) merupakan metode analisis data yang didasarkan asumsi sampel tidak harus besar, yaitu jumlah sampel kurang dari 100 bisa dilakukan analisis, dan residual distribution.
2.  PLS (Partial Least Square) dapat digunakan untuk menganalisis teori yang masih dikatakan lemah, karena PLS (Partial Least Square) dapat digunakan untuk prediksi.
3.  PLS  (Partial  Least  Square)  memungkinkan  algoritma  dengan  menggunakan  analisis  series ordinary least square (OLS) sehingga diperoleh efisiensi perhitungan olgaritma.
4.  Pada pendekatan PLS, diasumsikan bahwa semua ukuran variance dapat digunakan untuk menjelaskan. PLS (Partial Least Square) menggunakan metoda principle component analysis dalam  model  pengukuran,  yaitu  blok  ekstraksi  varian  untuk  melihat  hubungan  indikator dengan konstruk latennya dengan menghitung total varian yang terdiri atas varian umum (common  variance),  varian  spesifik  (specific  variance),  dan  varian  error  (error  variance). Sehinggan total varian menjadi tinggi. Terdapat tiga uji dalam analisis PLS yaitu measurement model (outer model), structural model (inner model) dan pengujian hipotesis (Ghozali, 2008):

## 4. Hasil Dan Pembahasan

## Uji Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi (R 2 ) digunakan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen  atau  terikat.  Nilai  koefisien  determinasi  adalah antara nol dan satu. Nilai (R 2 ) yang kecil, berarti kemampuan variabel-variabel independen/bebas dalam menjelaskan variabel dependen sangat terbatas. Nilai yang mendekati satu, berarti variabel- variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi  variabel  dependen.  Apabila  variabel  independen  lebih  dari  satu,  maka  sebaiknya  untuk melihat kemampuan variabel dalam memprediksi variabel dependen, nilai yang digunakan adalah nilai adjusted R 2 .

## Measurement Model (Outer model)
Pengujian ini digunakan untuk menentukan hubungan antara variabel laten dan indikator- indikator. Evaluasi model pengukuran (outer model / measurement model) meliputi uji validitas convergent validity, discriminant validity, dan uji reliabilitas composite reliability, namun pengujian tersebut  dilakukan  pada  outer  model  untuk  indikator  reflektif  sedangkan  pada  penelitian  ini menggunakan  indikator  formatif  yang  pelaksanaan  pengujiannya  berbeda.  Uji  untuk  indikator formatif yaitu:
Tabel 2. Kriteria Evaluasi Structural Model Pengujian Kriteria Keterangan Model fit indices APC Average Path Coefficient (APC), p-value < 0,05 ARS Average R-Square (ARS), p-value < 0,05 AARS Average adjusted R-squared (AARS), p-value < 0,05 AVIF Average Variance Inflation Factor (AVIF) < 5 AFVIF Average full collinearity VIF (AFVIF) < 5 GoF TenenhausGoF (GoF): Small ≥ 0,1; Medium ≥ 0,25; Large ≥ 0,36 SPR Sympson's paradox ratio (SPR)≥ 0,7 RSCR R-squared contribution ratio (RSCR)≥ 0,9 Model fit indices SSR Statistical suppression ratio (SSR) ≥ 0,7 NLBCDR  Nonlinear bivariate causality direction ratio (NLBCDR)≥ 0,7
Sumber: (Yamin & Kurniawan, 2011) dan Kock (2011)
Hasil Analisis Partial Least Square (PLS)

## 1. Hasil Pengujian Measurement Model (Outer model
Pengujian ini digunakan untuk menentukan hubungan antara variabel laten dan indikator- indikator. Evaluasi model pengukuran (outer model/measurement model) dalam penelitian ini menggunakan pengujian Model fit Indices dengan 10 kriteria. Hasil 3 diantaranya adalah
a. Hasil nilai Average Path Coefficient (APC) sebesar 0,332 dengan p-value sebesar <0,001 lebih besar daripada 0,05, Average R-Squared (ARS) sebesar 0,771 dengan  p-value < 0,001 lebih besar daripada 0,05 dan Average Adjusted R-Squared (AARS) sebesar 0,765 dengan p-value < 0,001 lebih besar daripada 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa model dalam penelitian ini mempunyai fit yang baik.
b. Hasil nilai Average Variance Inflation Factor (AVIF) sebesar 2,096 lebih kecil daripada nilai 3,3 dan average Full Collinearity Variance Inflation Factor (AFVIF) sebesar 3,271 lebih kecil daripada nilai 3,3, maka hal ini dapat diartikan bahwa tidak ada masalah multikolonieritas antar  indikator  dan  antar  variabel  eksogen.  Tabel  4.3  juga  menunjukkan  bahwa Tenenhaus Goodness Of Fit sebesar 0,853 lebih besar dari pada 0,36, artinya large yang menunjukkan bahwa kekuatan prediksi model adalah besar atau fit model sangat baik.
c. Hasil nilai indeks Symson’s Paradox Ratio (SPR) sebesar 1,000 lebih besar daripada 0,70, artinya dapat diterima. Kemudian nilai R-Squared Contribution Ratio (RSCR) sebesar 1,000 lebih besar daripada 0,90 artinya dapat diterima. Nilai Statistical Suppression Ratio (SSR) sebesar  1,000  lebih  besar  daripada  0,70  artinya  dapat  diterima.  Lalu  nilai  Nonlinear Bivariate Causality Direction Ratio (NLBCDR) sebesar 0,875 lebih besar daripada 0,70 yang artinya dapat diterima. Indeks-indeks tersebut bermakna bahwa tidak ada terjadi masalah kausalitas didalam model penelitian.

## 2. Hasil Penilaian Inner Model
Evaluasi  model  structural  (inner  model)  dapat  dievaluasi  dengan  menggunakan  R2  (R- Square)  yang  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  variasi  perubahan  variabel  independen terhadap variabel dependen.
Hasil nilai Adjusted R2 dengan variabel dependen nilai perusahaan (PBV) sebesar 0,722 artinya sebesar 72,2% variabel nilai perusahaan dipengaruhi oleh enviromental performance, growth  company  dan  good  corporate  governance  sebagai  pemoderasi  serta  sisanya  sebesar 27,8% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Hasil Pengujian Hipotesis Penelitian
Pengujian hipotesis digunakan untuk membuktikan hipotesis diterima atau ditolak dengan menggunakan  tingkat  alfa  5%  (0,05),  dengan  kriterai  apabila  nilai  P-value  <  0,05  maka  dapat diartikan  bahwa  terdapat  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen,  demikian sebaliknya. Sedangkan untuk melihat arah pengaruh dari masing-masing variable dengan melihat nilai koefisien jalur (path coefficient). Apabila nilai koefisien jalur memiliki tanda positif, maka dapat dikatakan bahwa variabel independen berpengaruh positif terhadap variabel dependen, dan begitu juga sebaliknya.

## 1. Pengujian Koefisien Jalur Pengaruh Langsung
Pengujian hipotesis dan koefisien jalur pengaruh langsung antara variabel independen dan variabel dependen dapat dilihat dari nilai koefisien jalur dan titik kritis yang signifikan pada tingkat alfa 5% (0,05). Hasli pengujian langsung dapat dilihat pada gambar 3.1
Gambar 3. Model Struktural Penelitian Secara sederhana, hasil pengujian pengaruh langsung dapat dilihat pada tabel 3 berikut :
Tabel 3. Hasil Pengujian Hipotesis Path Coefficients P Value Keputusan Envi. Performance → Nilai Perusahaan 0,11 0,004 Berpengaruh Growth → Nilai Perusahaan 0,27 <0,01 Berpengaruh GCG  →  Envi.  Performance  →  Nilai Perusahaan 0,47 <0,01 Berpengaruh GCG → Growth → Nilai Perusahaan 0,25 <0,01 Berpengaruh Sumber: Hasil Olahan, 2020. a. Pengaruh Enviromental Performance Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  3  diperoleh  nilai path  coefficients sebesar  0,11  dan  nilai p-value (0,004)  lebih  kecil  daripada  tingkat  alfa  5%  (0,05),  yang  artinya enviromental  performance berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan . Oleh  karena  itu,  hipotesis pertama (H 1 ) yang diajukan dalam penelitian diterima.

## b. Pengaruh Growth Company Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  3  diperoleh  nilai  nilai path  coefficients sebesar  0,27  dan  nilai p-value (<0,01)  lebih  kecil  daripada  tingkat  alfa  5%  (0,05),  yang  artinya growth  company berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu, hipotesis kedua (H 2 ) yang diajukan dalam penelitian diterima.
c. Pengaruh Good  Corporate  Governance Dalam  Memoderasi  Hubungan Enviromental Performance Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  3  diperoleh  nilai path  coefficients sebesar  0,47  dan  nilai p-value (<0,01)  lebih  kecil  daripada  tingkat  alfa  5%  (0,05),  yang  artinya good  corporate  governance mampu  memperkuat  hubungan enviromental  performance terhadap  nilai  perusahaan.  Oleh karena itu, hipotesis ketiga (H 3 ) yang diajukan dalam penelitian diterima.
d. Pengaruh Good Corporate Governance Dalam Memoderasi Hubungan Growth Company Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  3  diperoleh  nilai path  coefficients sebesar  0,25  dan  nilai p-value (<0,01)  lebih  kecil  daripada  tingkat  alfa  5%  (0,05),  yang  artinya good  corporate  governance mampu memperkuat hubungan growth company terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu, hipotesis ketiga (H 4 ) yang diajukan dalam penelitian diterima.

## Pengaruh Environmental Performance Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil penelitian ditemukan bahwa environmental performance berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan karena semakin baik kinerja lingkungan suatu perusahaan menandakan  bahwa  perusahaan  ini  memberikan  perhatiannya  bukan  saja  pada  keuntungan sendiri namun kepada lingkungan dan masyarakat sekitar, hal ini akan memberikan kesan yang positif kepada investor dan akan meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini didukung oleh legitimacy theory yang menjelaskan bahwa aktivitas pengelolaan  lingkungan  menjadi  salah  satu  sebuah  bentuk    perhatian    perusahaan  kepada masyarakat dan  lingkungan dalam  upaya  mendapatkan legitimasi  dari masyarakat, sehingga dengan  adanya legitimasi  ini image perusahaan  di  mata masyarakat  dan  pemegang  saham semakin  baik yang  berdampak terhadap  meningkatnya nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  juga  selaras  dengan  hasil  analisis  deskriptif  yang  menunjukkan bahwa  rata-rata  perusahaan  pada  sektor  manufaktur  ini  memiliki  nilai  PROPER  yang  setiap tahunnya adalah sama yaitu 3 (tiga) artinya rata-rata perusahaan berada pada peringkat biru dan  tidak  ada  perkembangan  yang  signifikan  pada  sektor  ini  untuk  melakukan  perbaikan kinerja lingkungannya, selaras dengan terjadinya penurunan nilai perusahaan setiap tahunnya. Hal ini menandakan bahwa adanya hubungan yang positif antara environmental performance dan  nilai  perusahaan.  Tidak  adanya  perkembangan  yang  baik  pada  nilai  PROPER mengakibatkan  investor  menilai  perusahaan  kurang  aman  untuk  dijadikan  sebagai  tempat berinvestasi yang menyebabkan turunnya nilai perusahaan.
Perusahaan pada sektor manufaktur di Bursa Efek Indonesia masih belum memberikan perhatiannya  kepada  lingkungannya  yang  tercermin  dari  adanya  nilai  PROPER  yang  masih belum maksimal, dengan peringkat yang masih berada disekitar biru, merah dan hitam. Masih terdapat  beberapa  kasus  saat  ini  bahwa  perusahaan-perusahaan  ini  masih  melanggar peraturan pemerintah mengenai lingkungan, seperti membuang limbah pabrik sembarangan, tidak memperhatikan keadaan masyarakat sekitar dan tidak melakukan penanaman ulang. Hal ini menyebabkan kurang legitimate perusahaan pada sektor ini.
Perusahaan  dituntut  agar  dalam  menjalankan  kegiatan  usaha  tidak  hanya  berfokus kepada mencari keuntungan yang besar tetapi turut serta memperhatikan keadaan lingkungan sekitar.  Keadaan  lingkungan  dapat  memberikan  citra  dan  dampak  bagi  masyarakat  serta kemajuan suatu perusahaan. Apabila perusahaan memperhatikan kepedulian lingkungan yang baik  maka  masyarakat  dan  para  investor  akan  memberikan  dampak  positif  yang  berakibat pada meningkatnya nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  juga  didukung  oleh  Ardani  (2018)  dan  Budiharjo  (2019)  yang menunjukkan bahwa environmental performance berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Growth Company Terhadap Nilai Perusahaan Hasil penelitian ditemukan bahwa growth company berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahan karena semakin besar peluang untuk bertumbuh dimasa yang akan datang  menandakan  bahwa  adanya  prospek  yang  baik  yang  dapat  memberikan  keuntungan bagi stakeholder ,  kemudian  hal  ini  akan  menjadi  signal  yang  positif  bagi  pasar  bahwa perusahaan memiliki pertumbuhan yang baik yang akan berdampak pada nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh signalling  theory yang  menjelaskan  bahwa perusahaan  memberikan  sinyal-sinyal  pada  pengguna  laporan  keuangan,  terkhusus  para investor yang akan melakukan investasi. Sinyal ini dapat berupa informasi mengenai apa yang sudah  dilakukan  oleh  manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan  pemilik  perusahaan  atau investor. Apabila sinyal tersebut berupaa sinyal positif maka investor akan merespon dengan baik sehingga dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  juga  selaras  dengan  hasil  analisis  deskriptif  yang  menunjukkan adanya  hubungan  yang  positif  antara growth  company dan  nilai  perusahan.  Perkembangan pertumbuhan perusahaan selama periode amatan mengalami penuruan yang terus menerus bahkan pada tahun 2019, pertumbuhan rata-rata perusahaan pada sektor manufaktur hanya berkisar 1%, ini selaras dengan adanya penurunan nilai perusahaan pada periode amatan yang sama. Hal ini menandakan bahwa pasar merespon sinyal yang dikeluarkan perusahaan yaitu adanya pertumbuhan yang tidak pesat yang mengakibatkan investor memilih perusahaan lain dan terjadinya penurunan nilai perusahaan.
Adanya perkembangan pertumbuhan perusahaan yang menurun pada perusahaan di sektor  manufaktur  ini  juga  menandakan  adanya  penurunan  pendapatan  yang  menyebabkan penurunan  keuntungan  yang  dibagikan  kepada stakeholder .  Keadaan  membuat stakeholder mencari  perusahaan  lain  yang  dapat  memberikan  keuntungan  yang  lebih  besar  dan perusahaan  pada  sektor  ini  akan  mengalami  penurunan  harga  saham  akbiat  kurangnya permintaan dan penawaran atas saham perusahaan dan juga dapat menyebabkan perusahaan kekurangan  dana    untuk  melakukan  kegiatan  operasional  dan  ekspansi  sehingga  akan berdampak pada nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  juga  didukung  oleh  Fajaria  (2018)  dan  Putri  (2020)  menunjukkan bahwa growth company berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Good Corporate Governance Yang Mampu Memperkuat Hubungan Environmental Performance Terhadap Nilai Perusahaan Hasil  penelitian  ditemukan  bahwa good  corporate  governance yang  mampu memperkuat hubungan environmental performance terhadap nilai perusahaan karena adanya pengungkapan corporate  governance yang  baik  menunjukkan  bahwa  perusahaan bertanggungjawab,  transparan  dan  wajar  dalam  kegiatannya  sehingga  akan  memperkuat kinerja lingkungan yang baik dalam mempengaruhi nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini didukung oleh agency theory menjelaskan bahwa adanya hubungan antara principial dan agent, dimana agent diminta  untuk  melakukan  semua  kegiatan  atas nama prinsipials yang melibatkan pendelegasian beberapa pengambilan keputusan yang dapat menyebabkan ketimpangan informasi. Principal akan mencoba mengurangi asimetri informasi dengan  memasang  sebuah  sistem  informasi  dan  mengawasi agents ,  salah  satu  sistem informasi  dan  pengawasan  tersebut  adalah  dengan  pengungkapan good  corporate governance. Semakin banyak informasi yang dikeluarkan perusahaan akan meningkat persepsi investor yang lebih baik yang menyebabkan investor semakin memiliki pandangan yang baik terhadap perusahaan maka ini akan meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  juga  didukung  oleh  adanya  hasil  analisis  deskriptif  yang menunjukkan  bahwa  adanya  kemampuan corporate  governance dalam  memperkuat hubungan  antara environmental  performance terhadap  nilai  perusahaan.  Perkembangan pengungkapan good corporate governance yang belum maksimal dan didorangn dengan masih rendahnya  peringkat  PROPER  pada  perusahaan  di  sektor  manufaktur  ini  selaras  dengan perkembangan nilai perusahaan selama periode amatan yang terus mengalami penurunan.
Perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  harus  mampu  memberikan perhatiannya  kepada  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  karena  apabila  investor  semakin percaya  kepada  perusahaan  akibat  adanya  informasi  yang  diterima  melalui  pengungkapan corporate  governance yang  baik,  serta  perusahaan  tidak  hanya  berfokus  kepada  mencari keuntungan  yang  besar  tetapi  turut  serta  memperhatikan  keadaan  lingkungan  sekitar,  maka dapat memberikan citra dan dampak positif kepada masyarakat serta kemajuan perusahaan.
Adanya  kemajuan  pada  perusahaan  akan  menarik  perhatian  investor  dan  terus menginvestasikan  dananya  kepada  perusahaan,  akibatnya  perusahaan  akan  memiliki  dana
yang  cukup  untuk  melaksanakan  kegiatan  operasionalnya  serta  meningkatkan  kinerja lingkungan yang baik. Hal ini akan berdampak pada kinerja dan nilai perusahaan yang semakin baik.
Hasil  penelitian  ini  juga  didukung  oleh  Retno  (2017)  dan  Hardiningsih  et  al.,  (2018) menunjukkan  bahwa good  corporate  governance mampu  memperkuat  hubungan environmental performance terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Good  Corporate  Governance Yang  Mampu  Memperkuat  Hubungan Growth Company Terhadap Nilai Perusahaan Hasil  penelitian  ditemukan  bahwa good  corporate  governance yang  mampu memperkuat  hubungan growth  company terhadap  nilai  perusahaan  karena  dengan  adanya pengelolan tata perusahaan yang baik akan mencerminkan bahwa perusahaan dapat dipercaya sehingga stakeholder akan  merasa  nyaman  dan  aman  untuk  berinvestasi,  maka  ini  dapat mendukung peran pertumbuhan perusahaan dalam meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh stakeholder theory yang  menjelaskan  bahwa keberlangsungan hidup suatu perusahaan sangat dipengaruhi oleh dukungan yang diberikan oleh stakeholder. Kekuatan  yang  dimiliki  oleh stakeholder akan  mempengaruhi  perusahaan  dalam pengungkapan  informasi  yang  akan  dikeluarkan  oleh  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  oleh pengungkapan  informasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  akan  digunakan  oleh stakeholder untuk menjadi dasar strategi pengambilan keputusan. Sistem tata kelola ( corporate governance ) digunakan oleh stakeholder untuk memeriksa keadaan perusahaan atau ketika suatu kesalahan yang  terjadi  diperusahaan,  maka stakeholder akan  menggunakan  informasi  dari  sistem  tata kelola ini sebagai dasar pemeriksaan.
Hasil penelitian ini juga selaras dengan hasil analisis deskriptif yang menunjukkan bahwa kurang  maksimalnya  penggungkapan corporate  governance selama  periode  amatan  dan  tidak adanya  perkembangan  pertumbuhan  perusahaan  selama  periode  amatan,  dimana  selama periode  tersebut  pertumbuhan  perusahaan  terus  mengalami  penuruan,  menyebabkan penurunan nilai perusahaan pada periode amatan yang sama. Hal ini menandakan bahwa pasar merespon sinyal yang dikeluarkan perusahaan yaitu adanya pertumbuhan yang tidak pesat dan didukung oleh kurangnya informasi yang diterima oleh investor mengakibatkan investor memilih perusahaan  lain  dan  terjadinya  penurunan  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu, good  corporate governance yang mampu memperkuat hubungan growth company terhadap nilai perusahaan Perusahaan  pada  sektor  manufaktur  ini  harus  memberikan  perhatiannya  pada pelaksanaan dan pengungkapan good corporate governance, karena sistem ini menjadi sangat penting  bagi stakeholder. Bagi stakeholder adanya  pengungkapan good  corporate  governance akan  dapat  menambah  informasi  sekaligus  menjadi  pengawasan  bagi  mereka  sehingga mempengaruhi pengambilan keputusan. Adanya pengungkapan corporate governance yang baik pada perusahaan di sektor ini dan didukung dengan adanya pertumbuhan perusahaan, dimana pertumbuhan  ini  menunjukkan  adanya  prospek  yang  baik  dimasa  mendatang  dan  akan memberikan dampak positif kepada nilai perusahaan. Oleh karena itu, adanya good corporate governance dapat memperkuat hubungan growth company dan nilai perusahaan. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Bintara  (2018)  menunjukkan  bahwa good  corporate governance mampu  memperkuat  secara  signifikan  hubungan growth  company terhadap  nilai perusahaan .

## 5. Penutup Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  dan  pembahasan  pada  bab  sebelumnya,  maka dapat ditarik kesimpulan penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Berdasarkan  hasil  penelitian  ditemukan  bahwa  environmental  performance  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  karena  semakin  baik  kinerja  lingkungan suatu  perusahaan  menandakan  bahwa  perusahaan  ini  memberikan  perhatiannya  bukan saja  pada  keuntungan  sendiri  namun  kepada  lingkungan  dan  masyarakat  sekitar,  hal  ini akan  memberikan  kesan  yang  positif  kepada  investor  dan  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.
2. Hasil  penelitian  ditemukan  bahwa  growth  company  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahan  karena  semakin  besar  peluang  untuk  bertumbuh  dimasa  yang akan  datang  menandakan  bahwa  adanya  prospek  yang  baik  yang  dapat  memberikan keuntungan bagi stakeholder, kemudian hal ini akan menjadi signal yang positif bagi pasar bahwa  perusahaan  memiliki  pertumbuhan  yang  baik  yang  akan  berdampak  pada  nilai perusahaan.
3. Hasil penelitian ditemukan bahwa good corporate governance yang mampu memperkuat hubungan  environmental  performance  terhadap  nilai  perusahaan  karena  adanya pengungkapan  corporate  governance  yang  baik  menunjukkan  bahwa  perusahaan bertanggungjawab,  transparan  dan  wajar  dalam  kegiatannya  sehingga  akan  memperkuat kinerja lingkungan yang baik dalam mempengaruhi nilai perusahaan.
4. Hasil penelitian ditemukan bahwa good corporate governance yang mampu memperkuat hubungan  growth  company  terhadap  nilai  perusahaan  karena  dengan  adanya  pengelolan tata  perusahaan  yang  baik  akan  mencerminkan  bahwa  perusahaan  dapat  dipercaya sehingga  stakeholder  akan  merasa  nyaman  dan  aman  untuk  berinvestasi,  maka  ini  dapat mendukung peran pertumbuhan perusahaan dalam meningkatkan nilai perusahaan.

## Saran
Berdasarkan  hasil  pembahasan  penelitian  dan  kesimpulan  diatas  maka  dapat  diberikan saran-saran sebagai berikut:
1. Perusahaan  pada  sektor  manufaktur  diharapkan  dapat  secara  maksimal  mempertahankan atau  meningkatkan  pengelolan  kinerja  lingkungannya  agar  semakin legitimate yang  dapat memperkuat  posisi  perusahaan,  seperti  tetap  menerapkan  dan  menjelankan  peraturan pemerintah, memberikan perhatian kepada masyarakat ditempat perusahaan/pabrik berada sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.
2. Perusahaan  pada  sektor  manufaktur  diharapkan  dapat  meningkatkan  pertumbuhan perusahaannya,  seperti  menekan  biaya  berlebih  dan  fokus  mengarahkan  kepada  inovasi produk sehingga penjualan meningkat dan biaya lebih efektif, agar dapat memberikan sinyal yang baik kepada pasar dan membuka peluang besar kepada perusahaan untuk berkembang dan dapat meningkatkan nilai perusahaan.
3. Perusahaan  pada  sektor  manufaktur  diharapkan  dapat  memperhatikan  informasi,  menjaga informasi yang dikeluarkan dan semakin terbuka dalam pengungkapan informasinya seperti pada pengungkapan corporate governance, sehingga pasar dapat menentukan keputusannya melalui informasi yang diberikan yang berdampak pada nilai perusahaan.
4. Bagi  calon  investor,  investor  maupun  kreditur  diharapkan  untuk    mempertimbangkan prospek  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang  dengan  menilai  kinerja  lingkungan perusahaan  dan  pertumbuhan  perusahaan  serta  keterbukaan  informasinya  sebelum menanamkan  modalnya  dan  bekerjasama  dengan  suatu  perusahaan  sehingga  tidak mengalami kerugian dimasa yang akan datang.
5. Bursa  Efek  Indonesia  diharapkan  dapat  memantau  aktivitas  perdagangan  dan  publikasi perusahaan  agar  dapat  memberikan  informasi  yang  baik  dan  benar  kepada  pihak-pihak yang  berkepentingan,  sehingga  dapat  memberikan  dampak  positif  bagi  perusahaan  dan investor di Indonesia.
6. Hasil penelitian ini juga diharapkan dapat menjadi bahan bacaan dan pedoman bagi dunia akademik dan peneliti selanjutnya untuk menambah wawasan dan pengetahuan mengenai variabel-variabel yang diteliti.

## Daftar Pustaka
Abdillah, W., & jogiyanto. (2015). Metode Penelitian Bisnis .
Amouzesh, N., Moenifar, Z., & Mousavi, Z. (2011). Sustainable Growth Rate and Firm Performance: Evidence  From  Iran  Stock  Exchange. International  Journal  of  Business  and  Social  Science ,
2 (23), 249–255.
Andewi, Milind and Suneeta. (2015). The Effect of GHG Emission,  Environmental Performance on Financial Performance of Listed Manufacturing Firms In Indonesia. Journal. Procedia - Social and Behavioral Science 211: 461-470. Ardani, W. (2018). Pengaruh Kinerja Lingkungan Dan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel Moderating . Universitas Islam Sultan Agung.
Bintara, R. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity, Dan Struktur Modal Terhadap Nilai
Perusahaan  Dengan  Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel  Pemoderasi. Profita: Komunikasi Ilmiah Akuntansi Dan Perpajakan , 11 (2), 306–328.
https://doi.org/10.1017/CBO9781107 415324.004
Budiharjo, R. (2019). The Effect of Environmental Performance on Financial Performance and Firm Value. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences , 9 (2), 65–73. https: //doi.org/ 10.15843/kpapr.32.4.2018.12.33 Bukit,  R.  B.,  Haryanto,  B.,  &  Ginting,  P.  (2018).  Environmental  performance,  profitability,  asset utilization, debt monitoring and firm value. IOP Conference Series: Earth and Environmental Science , 122 (1). https://doi. org/10.1088/1755-1315/122/1/012137
Dewi, I. A. P. T., & Sujana, I. K. (2019). Pengaruh Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan, dan Risiko
Bisnis Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi , 26 , 85. https://doi.org/10.24843/eja.2019.v26. i01.p04
Eisenhardt,  K.  M.  (1989).  Agency  Theory:  An  Assesment  and  Review. Academy  of  Management
Review , 14 (1), 57–74. https://doi.org/10.1002/9781118266298.ch7
Endri,  E.,  &  Fathony,  M.  (2020).  Determinants  of  firm’s  value:  Evidence  from  financial  industry.
Management Science Letters , 10 (1), 111–120. https://doi.org/10.5267 /j.msl.2019.8.011
Fajaria, A. Z. (2018). The Effect of Profitability, Liquidity, Leverage and Firm Growth of Firm Value with  its  Dividend  Policy  as  a  Moderating  Variable. International  Journal  of  Managerial Studies and Research , 6 (10), 55–69. https://doi.org/10 .20431/2349-0349.0610005 Gorenak,  M.,  &  Kosir,  S.  (2012).  The  Importance  of  Organizational  Values  for  Organization.
Management, Knowledge and Learning International Conference 2012 , January 2012 , 563– 569. http://issbs. si/press/ISBN/978-961-6813-10-5/papers/ML12_117.pdf Handayani,  I.  (2015).  Pengaruh  Modal  Intelektual  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Katalogis , 3 (9), 21–30. Harahap, R. (2019). Pengaruh Profitabilitas , Growth Opportunity Dan Stuktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2013-2017 . 11 (1), 175–187.
Hardiningsih,  P.,  Fatmawati,  T.,  &  Srimindarti,  C.  (2018).  Kontijensi  Good  Corporate  Governance Dalam Determinan Nilai Perusahaan. Prosiding SENDI_U , 4 (2015), 608–615.
Hasibuan, N.,F.,A. (2018). Pengaruh Proper Dan CSRD Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2015.  Majalah  Ilmiah INTI. 5(3), Juni 2018. ISSN 2339-210X.
Huang, P., & Zhang, Y. (2012). Does enhanced disclosure really reduce agency costs? Evidence from
the  diversion  of  corporate  resources.
Accounting  Review , 87 (1),  199–229. https://doi.org/10.2308/accr-10160
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  of  the  Firm:  Managerial. Journal  of  Financial
Economics , 3 , 305–360. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X Latief, A. (2019). Corporate Governance dan Pengaruhnya terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan.
Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis , 20 (1), 106–122. https://doi.org/10.32505/v4i2.1258 Mahardhika,  B.  W.,  &  Roosmawarni,  A.  (2016).  Analisis  Karakteristik  Perusahaan  Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2010-2014. Balance Journal , 8 (2), 23–47. Menlhk. (2019). PROPOER . Kementerian Lingkungan Hidup Dan Kehutanan.
Mukherjee,  T.,  &  Sen,  S.  S.  (2019).  Impact  of  Corporate  Governance  on  Corporate  Sustainable Growth. International  Research  Journal  Of  Business  Studies , 12 (2),  167–184. https://doi.org/10.9790/ 487 x-1330105
Novika, S. (2020). Industri Manufaktur Kian Merosot, Bagaimana Mendongkraknya? Www.Detik Finance.Com. https://finance. detik.com/berita-ekonomi-bisnis/d-4887147/industri- manufaktur-kian-merosot-bagaimana-mendongkraknya
Prasetyorini, B. F. (2013). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen , 1 (1), 183–196.
Pratiwi,  M.,  &  Setyoningsih,  S.  (2017).  Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Corporate Social Responsibility Disclosure Sebagai Variabel Intervening. Media Riset Akuntansi , 4 (2), Hal. 24-46.
Purwohandoko. (2017). The Influence of Firm’s Size, Growth, and Profitability on Firm Value with Capital Structure as the Mediator: A Study on the Agricultural Firms Listed in the Indonesian Stock  Exchange. International  Journal  of  Economics  and  Finance , 9 (8),  103. https://doi.org/10.5539/ijef.v9n8p103
Putri, I. G. A. P. T. (2020). Effect of capital structure and sales growth on firm value with profitability as mediation. International Research Journal of Management, IT and Social Sciences , 7 (1),
145–155. https://doi.org/10.21744/irjmis. v7n1.833 Retno,  D.  (2017). Pengaruh  Csr  Dan  Environmental  Performance  Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan GCG variabel moderating . 6 (November), 1–24.
Sabrin,  Sarita,  B.,  Takdir,  D.,  &  Sujono.  (2016).  The  Effect  of  Profitability  on  Firm  Value  in Manufacturing  Company  at  Indonesia  Stock  Exchange. The  International  Journal  Of Engineering And Science (IJES) , 5 (10), 81–89. https://doi.org/ 10.32400/ja.24759.8.2.2019.85-90
Salvatore, D. (2005). Managerial Economics 5th Edition (P. Wuriarti (ed.); 5th ed.). Salemba Empat. Shapiro,  S.  P.  (2005).  Agency  Theory. Annual  Review  of  Sociology , 31 (1),  263–284. https://doi.org/10.1146/annurev.soc.31.041304.122159
Steblyanskaya, A., Wang, Z., Ryabova, E. V., & Razmanova, S. V. (2019). Russian gas companies’ financial  strategy  considering  sustainable  growth. Economy  of  Region , 15 (1),  231–241. https://doi.org/10.17059/ 2019-1-18 suarariau.co. (2020). Evaluasi Ketaatan 2.045 Perusahaan Terkait Peraturan Lingkungan Hidup, Ini Hasilnya .  Www.Suara  Riau.Co.  http://suarariau.co/  baca/berita/1578483884pemerintah- evaluasi-ketaatan-2-045-perusahaan-terkait-peraturan-lingkungan-hidup-ini-hasilnya Sukriyawati,  N.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel  Moderating. Jurnal Akuntansi Manajerial , 1 (2), 71–82. https://doi.org/10.1017/ CBO9781107415324.004 Syafitri, T., Nuzula, N. F., & Nurlailty, F. (2018). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Nilai  Perusahaan  (  Studi  pada  perusahaan  industri  sub  sektor  logam  dan  Sejenisnya  yang terdaftar di bei periode 2012-2016 ). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 56 (1), 118–126.
Syaifulhaq, M. D. H., Herwany, A., & Layyinaturrobaniyah. (2020). Capital Structure and Firm ’ s Growth  in  Relations  to  Firm  Value  at  Oil  and  Gas  Companies  Listed  in  Indonesia  Stock Exchange. Journal of Accounting Auditing and Business , 3 (1), 14–28.