Analisis Pengaruh current ratio, return on equity, earnings per share, net profit margin, cash flow from operation to debt, inflasi, suku bunga Bank Indonesia terhadap Return Saham dengan Kebijakan Deviden sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan Consumer Goods
Monang Juanda Tua Sihombing
Komputerisasi Akuntansi Universitas Imelda Medan juanda_hs18@yahoo.com

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  dan  menganalisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi return saham dengan kebijakan deviden sebagai variabel moderating secara simultan dan parsial pada  perusahaan consumer  goods yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Populasi penelitian  ini  sebanyak  155  perusahaan consumer  goods yang  terdaftar  di  BEI.  Sampel  yang dipilih  dengan  menggunakan  metode  sampling  jenuh berjumlah  31  perusahaan.  Data  diolah dengan  metode  uji  statistik  regresi  linier  berganda  dengan  menggunakan  software  SPSS.  Hasil penelitian  ini  membuktikan  hipotesis  pertama  bahwa  variabel current  ratio,  return  on  equity, earnings per share, net profit margin, cash flow from operation to debt, inflasi dan suku bunga Bank  Indonesia  berpengaruh  secara  simultan  terhadap return saham.  Secara  parsial  variabel inflasi  dan  suku  bunga  Bank  Indonesia  yang  berpengaruh  terhadap return saham,  sedangkan variabel current  ratio,  return  on  equity,  earnings  per  share,  net  profit  margin dan cash  flow from  operation  to  debt tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Pada  hasil  penelitian  untuk hipotesis kedua, kebijakan dividen tidak mampu memoderasi hubungan current ratio, return on equity, earnings per share, net profit margin, cash flow from operation to debt, inflasi dan suku bunga Bank Indonesia terhadap return saham.
Kata Kunci : current ratio, return on equity, earnings per share, net profit margin, cash flow from operation to debt ,  inflasi,  suku  bunga Bank  Indonesia,  kebijakan  dividen  dan return saham.

## PENDAHULAN
Perusahaan  merupakan  sebuah  organisasi yang  berorientasi  pada  laba/profit  ( profit oriented )  dengan  menjual  barang  dan/atau jasa kepada masyarakat. Apabila didasarkan atas kegiatan utama yang dijalankan, secara umum  jenis  perusahaan  terbagi  ke  dalam tiga  kategori,  yaitu  perusahaan  jasa, perusahaan dagang, dan perusahaan manufaktur. Perusahaan manufaktur
merupakan  perusahaan  yang  mengolah sendiri  bahan  baku  menjadi  barang  jadi. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  terbagi kedalam  tiga  jenis,  yaitu  sektor  industri barang  konsumsi,  sektor  industri  dasar  dan kimia dan sektor aneka industri.
Sektor consumer  goods merupakan sektor  paling  dominan  dalam  perusahaan manufaktur.  Hal  ini  dikarenakan  industri barang konsumsi memiliki tingkat pertumbuhan yang paling tinggi dibandingkan sektor-sektor industri manufaktur lainnya. Tingkat kinerja
perusahaan consumer  goods 10  tahun terakhir dapat dilihat dibawah ini :

## Gambar Kinerja Indeks Sektoral
Consumer Goods 10 Tahun Terakhir sumber : www.seputarforex.com Sebagai contoh kasus, cobaan berat dunia  pasar  modal  pada  2015  membuat Indeks  Harga  saham  Gabungan  (IHSG) melorot sekitar 12,39 persen sejak 2 Januari 2015. Anjloknya  IHSG ini disebabkan oleh melemahnya  perekonomian  global  dan nasional. Nilai tukar rupiah pada pertengahan tahun menembus angka
terendahnya sejak krisis moneter 1998 pada level  Rp14.728  per  dolar  Amerika  Serikat. Anjloknya nilai tukar rupiah ini diakibatkan oleh  beberapa  peristiwa,  termasuk  di antaranya  molornya  kenaikan  suku  bunga bank  sentral  Amerika  oleh  The  Federal Reserve.

## LANDASAN TEORI
Current Ratio (CR) Current  ratio menunjukkan  sejauh  mana aset  lancar  menutupi  kewajiban-kewajiban lancar.  Semakin  besar  perbandingan  aset lancar dan kewajiban lancar, semakin tinggi kemampuan perusahaan
menutupi
kewajiban jangka pendeknya. Return on Equity (ROE)
Return  on  equity merupakan  rasio profitabilitas  atau  yang  lebih  dikenal dengan  rentabilitas  modal  sendiri,  yaitu rasio  antara  laba  bersih  setelah  pajak terhadap  modal  sendiri (equity) yang berasal  dari  setoran  modal  pemilik,  laba ditahan dan cadangan lain yang dikumpulkan  perusahaan. Return  on  equity adalah   rasio  yang  memperlihatkan  sejauh manakah  perusahaan  mengelola  modal sendiri ( net worth ) secara efektif, mengukur tingkat keuntungan dari investasi yang telah dilakukan  pemilik  modal  sendiri  atau pemegang saham perusahaan.
Earnings per Share ( EPS) Earnings  per  share adalah  hasil  atau pendapatan  yang  akan  diterima  oleh pemegang  saham  untuk  setiap  lembar saham yang dimilikinya atas keikutsertaannya dalam
perusahaan.
Earning  per  share adalah  rasio  yang menunjukkan  seberapa  besar  keuntungan ( return )  yang  diperoleh  investor  atau pemegang saham per saham.
Net Profit Margin (NPM) Selain sebagai bagian dari rasio profitabilitas perusahaan, net  profit  margin juga dapat mengukur kemampuan manajemen perusahaan dalam menjalankan kegiatan operasionalnya dengan meminimalkan beban perusahaan dan  memaksimalkan  laba  perusahaan.
Net  profit  margin adalah  rasio  yang digunakan untuk menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan bersih. Cash Flow from Operation to Debt (CFOD)
Cash  flow  from  operation  to  debt adalah rasio untuk mengukur arus kas dari aktivitas operasi dalam hubungannya dengan hutang. Ini  berarti  rasio  ini  mengukur  kemampuan perusahaan untuk membayar hutang dengan kas  yang  diterima  perusahaan  dari  kegiatan operasional perusahaan.

## Inflasi
Inflasi  adalah  proses  kenaikan  harga-harga umum  secara  terus  menerus  (Putong  dan Andjaswati,  2008).  Tingkat  inflasi  yang dimaksud  dalam  penelitian  ini  adalah tingkat inflasi Indonesia yang diperoleh dari Bank Indonesia.

## Suku Bunga Bank Indonesia
Tingkat  suku  bunga  yang  dimaksud  dalam penelitian  ini  merupakan  rata-rata  tingkat suku  bunga  BI rate yang  diperoleh  dari Bank Indonesia.
Kebijakan dividen ( dividend policy ) merupakan  keputusan  apakah  laba  yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi  kepada  pemegang  saham  dalam bentuk  dividen  atau  akan  ditahan  untuk menambah modal guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang.

## METODE PENELITIAN Jenis Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  desain penelitian  kausalitas  yang  berguna  untuk menganalisis  pengaruh  antarsatu  variabel dengan  variabel  lainnya.  Penelitian  ini dirancang  untuk  menguji  pengaruh  fakta dan  fenomena  serta  mencari  keterangan- keterangan secara

## Populasi dan Sampel Penelitian
Dalam  penelitian  ini  menggunakan sampling  jenuh  karena  jumlah  populasinya sedikit (terbatas) sehingga tidak memungkinkan untuk menggunakan
sampel.  Populasi  dalam  penelitian  ini sebanyak  38  perusahaan,  tetapi  yang  hanya menerbitkan  laporan  tahunan  selama  6 tahun  berturut-turut  hanya  sebanyak  31 perusahaan.  Sampel  dalam  penelitian  ini adalah  perusahaan consumer  goods yang terdaftar di BEI.

## METODE ANALISIS DATA
Metode analisis data  yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  model  regresi linear  berganda,  model  regresi  linear multivariat (berganda)  moderating  dengan
uji  residual.  Data  diolah  dengan  program Statistical  Package  for  Social  Science (SPSS).
Statistik Deskriptif Statistik ini digunakan untuk memberikan  gambaran  umum  untuk  profil dari  sampel.  Penelitian  ini  menggunakan statistik deskriptif yang terdiri dari rata-rata, deviasi standar, minimum dan maksimum.
Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi  normal.  Model  regresi  yang  baik hendaknya berdistribusi normal atau mendekati  normal.  Cara  untuk  menguji normalitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan uji Kolmogorov-Smirnov untuk  menentukan  normalitas  distribusi residual.  Jika  sig  atau  p-value  >  0,05  maka data berdistribusi normal (Ghozali, 2005).

## Uji Multikolinieritas
Multikolinieritas adalah kolerasi sempurna (100%) diantara variabel penjelas yang  dimasukkan  ke  dalam  model.  Uji multikolonieritas  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi  ditemukan adanya  korelasi  antar  variabel  bebas (independen).

## Uji Autokolerasi
Autokolerasi  adalah  kolerasi  antar anggota sampel yang diurutkan berdasarkan waktu.  Penyimpangan  asumsi  ini  biasanya muncul  masa  observasi  yang  menggunakan data time  series (Algifari,  2000).  Uji autokolerasi  bertujuan  untuk  mengetahui apakah  terjadi  korelasi  antar  anggota serangkaian  data  observasi  yang  diurutkan menurut waktu ( time series ).
Uji Heteroskedastisitas Uji  heteroskedastisitas  bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual dari  suatu  pengamatan  ke  pengamatan lainnya.  Jika  varians  dari  residual  satu pengamatan  ke  pangamatan  lain  tetap, maka  disebut  homoskedastisitas  dan  jika berbeda disebut heteroskedastisitas.
Pengujian Hipotesis Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian ini  menggunakan  regresi  linier.  Analisis regresi  bermanfaat  terutama  untuk  tujuan peramalan  ( estimation ),  yaitu  bagaimana
variabel independen digunakan untuk mengestimasi  nilai  variabel  dependen. Analisis regresi juga dapat digunakan untuk mengetahui  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel  dependen.  Selain  itu, regresi  juga  digunakan  untuk  membuktikan hipotesis yang telah dirumuskan.
Uji F (F-Test)
Uji ini merupakan pengujian terhadap signifikansi model secara simultan atau  bersama-sama,  yaitu  melihat  pengaruh dari  seluruh  variabel  bebas  terhadap variabel terikat.

## Uji t (t-Test)
Uji  t  digunakan  untuk  menguji koefisien regresi secara parsial dari variabel bebas terhadap variabel terikat

## Variabel Moderating
Menurut  Ghozali  (2013),  ada  tiga metode  yang  digunakan  untuk  melakukan uji  regresi  dengan  variabel  moderasi  yaitu uji interaksi, uji nilai selisih mutlak  absolut dan    uji  residual.  Pengujian  variabel moderating dengan uji interaksi maupun uji nilai HASIL DAN PEMBAHASAN Deskriptif Statistik Deskriptif statistik memberikan gambaran tentang data seperti nilai tertinggi (maksimum),  nilai  terendah  (minimum), rata-rata  (mean),  dan  standar  deviasi  dari varians  data  yang  diteliti  baik  itu  variabel dependen,  variabel  independen  maupun variabel moderating.
Tabel      Descriptive Statistics
Sumber : Hasil Penelitian,(data diolah)
Hasil Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Tabel Hasil Pengujian Normalitas
Trimming One-Sample Kolmogorov- Smirnov Test
Unstandardized Residual
N 153 Normal Paramet ers a Mean .0000000 Std. Deviation 39.77140693 Most Extreme Differen ces Absolute .083 Positive .083 Negative -.072 Kolmogorov-Smirnov Z 1.022 Asymp. Sig. (2-tailed) .248 a. Test distribution is Normal.
Sumber  :  Hasil  Penelitian,(data diolah)
Dari  tabel  3.2  diatas  dapat  dilihat nilai  signifikansi  (Asymp.  Sig.  (2  –  tailed)) adalah  sebesar  0,248  >  0,05.  Hal  ini menyatakan bahwa data berdistribusi normal.

## Gambar Uji Normalitas Data
Sumber : Hasil Penelitian,(data diolah) Pada  gambar  3.1.  terlihat  bahwa titik–titik menyebar mendekati garis diagonal.  Dengan  demikian  berdasarkan grafik Normal  Probability Plot dan  Uji One-Sample  Kolmogorov-Smirnov di  atas diketahui  bahwa  data  telah  berdistribusi normal.
Uji Multikolinearitas Tabel Hasil Pengujian
Multikolinearitas
Pada tabel 3.3. menunjukkan bahwa tidak terjadi korelasi antar variabel independen artinya tidak terjadi
multikolinearitas.  Suatu  model  regresi dinyatakan bebas dari multikolinearitas jika mempunyai  nilai  Tolerance  lebih  besar sama  dengan  0,1  dan  nilai  VIF  lebih  kecil sama  dengan  10.  Dari  tabel  tersebut diperoleh  bahwa  semua  variabel  bebas memiliki  nilai  Tolerance  lebih  besar  sama dengan  0,1  dan  nilai  VIF  lebih  kecil  sama dengan  10  dengan  demikian  tidak  terjadi gejala multikolinearitas pada variabel independen yang diteliti.

## Tabel Hasil Pengujian Autokorelasi
Model Summary b Mode l R R Squar e Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .351 a .123 .081 40.72009 1.688 Sumber : Hasil Penelitian,(data diolah) Dari  tabel  diatas  nilai  Durbin- Watson  sebesar  1,688  diantara  nilai  -2 sampai  +2  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  tidak  terjadi  autokorelasi  dalam variabel penelitian ini.
Uji Heteroskedastisitas Gambar  Uji Heteroskedastisitas Sumber  :  Hasil  Penelitian,(data diolah) Berdasarkan    Gambar    3.2    grafik scatterplots terlihat bahwa titik-titik menyebar secara acak serta tersebar baik di atas  maupun    di    bawah    angka    0    pada sumbu  Y.    Hal    ini    dapat    disimpulkan bahwa    tidak  terjadi  heteroskedastisitas pada model regresi.
Hasil Pengujian Hipotesis
Uji F
Tabel Hasil Uji F ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1  Regressio n 33770.212 7  4824.316 2.90 9 .007 a Residual 240428.25 1 145  1658.126 Total 274198.46 3 152
a. Predictors: (Constant), Suku Bunga Bank, Earnings per Share, Current Ratio, Return on Equity, Inflasi, Cash Flow from Operation to Debt, Net Profit Margin b. Dependent Variable: Return Saham Sumber : Hasil Penelitian (data diolah) Berdasarkan  tabel  diatas  dapat diketahui  nilai  signifikan  0,007  <  0,05  dan F hitung > F tabel (2,909 > 2,073) sehingga dapat dikatakan  secara  simultan current  ratio, return  on  equity,  earnings  per  share,  net profit  margin,  cash  flow  from  operation  to debt, inflasi  dan  suku  bunga  Bank Indonesia  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.
Uji t Tabel Hasil Uji t Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standard ized Coeffici ents t Sig. B
Std. Error Beta 1 (Constant) 148.485 37.140 3.998 .000 Current Ratio -.013 .020 -.062 -.664 .508 Return on Equity .114 .104 .107 1.097 .274 Earnings per Share .000 .001 -.069 -.567 .571 Net Profit Margin -.173 .762 -.038 -.228 .820 Cash Flow from Operation to Debt .097 .103 .128 .939 .349 Inflasi 10.849 4.591 .244 2.363 .019 Suku Bunga Bank  -30.557 7.295 -.436 -4.189 .000 a. Dependent Variable: Return Saham Sumber  :  Hasil  Penelitian,(data diolah) Berdasarkan hasil perhitungan
seperti  pada  tabel  5.7  maka  diperoleh persamaan berikut ini:
Y  =  148,485  –  0,013  CR  +  0,114  ROE  +
0,000  EPS  –  0,173  NPM  +  0,097 CFOD + 10,849 IF – 30,557 SBI
Adapun  interpretasi  dari  persamaan regresi  linier  berganda  di  atas  adalah sebagai berikut:
a. Konstanta
Berdasarkan  tabel  dan  persamaan diatas dapat diketahui konstanta (α) bernilai 148,485  artinya  jika  tidak  ada  pengaruh variabel current  ratio , return  on  equity, earnings per  share, net  profit  margin,  cash flow  from  operation  to  debt, inflasi  dan suku  bunga  Bank  Indonesia  sama  dengan nol  maka return saham  akan  tetap  sebesar 28,353  pada  perusahaan  sektor consumer goods yang  terdaftar  di  BEI  selama  tahun 2011-2015. b. Current Ratio (X 1 ) Variabel current  ratio (X 1 )  bernilai -0,013  artinya  setiap  kenaikan  variabel current  ratio sebesar  1,  maka  akan  terjadi penurunan return saham  sebesar  0,013 dengan  asumsi  variabel  lain  dianggap konstan.  Signifikansi  variabel current  ratio sebesar  0,508  atau  50,8  %  >  α  =  5%,  dan t hitung <  t tabel (0,664  <  1,976)  maka  H 0 diterima  dimana, current  ratio secara parsial  tidak  berpengaruh    signifikan terhadap return saham.
c. Return on Equity (X 2 ) Variabel Return  on  equity (X 2 ) bernilai  0,114  artinya  setiap  kenaikan return  on  equity sebesar  1,  maka  akan terjadi  peningkatan return saham  sebesar 0,114 dengan asumsi variabel lain dianggap konstan.  Signifikansi  variabel return  on equity sebesar 0,274 atau 27,4 % > α = 5%, dan  t hitung <  t tabel (1,097  <  1,976)  maka  H 0 diterima,  dimana return  on  equity secara parsial  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.
d. Earnings per Share (X 3 ) Variabel earnings  per  share (X 3 ) bernilai  0,000,  artinya  setiap  kenaikan variabel earnings per share sebesar 1, maka akan  terjadi  peningkatan return saham sebesar  0  dengan  asumsi  variabel  lain dianggap  konstan.  Signifikansi  variabel earnings  per  share sebesar  0,571  atau  57,1 %  >  α  =  5%,  dan  t hitung <  t tabel (0,567  < 1,976)  maka  H 0 diterima  dimana, earnings per  share secara  parsial  tidak  berpengaruh terhadap return saham.
e. Net Profit Margin (X 4 ) Variabel net  profit  margin (X 4 ) bernilai  -0,173,  artinya  setiap  kenaikan
variabel net  profit  margin sebesar  1,  maka akan  terjadi  penurunan return saham sebesar  0,173  dengan  asumsi  variabel  lain dianggap  konstan.  Signifikansi  variabel net profit margin sebesar 0,82 atau 82 % < α = 5%,  dan  t hitung <  t tabel (0,228  <  1,976)  maka H 0 diterima  dimana, net  profit  margin s ecara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap return saham.
f. Cash Flow from Operation to Debt (X 5 ) Variabel cash  flow  from  operation to  debt (X 5 )  bernilai  0,097,  artinya  setiap kenaikan variabel cash flow from operation to  debt sebesar  1,  maka  akan  terjadi peningkatan return saham  sebesar  0,097 dengan  asumsi  variabel  lain  dianggap konstan.  Signifikansi  variabel cash  flow from  operation  to  debt sebesar  0,349  atau 34,9 % > α = 5%, dan t hitung < t tabel (0,939 < 1,976)  maka  H 0 diterima  dimana, cash  flow from  operation  to  debt s ecara  parsial  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap return saham. g. Inflasi (X 6 ) Variabel inflasi (X 6 ) bernilai
10,849,  artinya  setiap  kenaikan  variabel inflasi  sebesar  1,  maka  akan  terjadi peningkatan return saham  sebesar  10,849 dengan  asumsi  variabel  lain  dianggap konstan. Signifikansi variabel inflasi sebesar  0,019  atau  1,9  %  >  α  =  5%,  dan t hitung >  t tabel (2,363  >  1,976)  maka  H a diterima  dimana  inflasi  secara  parsial berpengaruh positif terhadap return saham. h. Suku Bunga Bank Indonesia (X 7 ) Variabel suku bunga Bank
Indonesia  (X 7 )  bernilai  -30,557,  artinya setiap  kenaikan  variabel  suku  bunga  Bank Indonesia  sebesar  1,  maka  akan  terjadi penurunan return saham  sebesar  30,557 dengan  asumsi  variabel  lain  dianggap konstan.  Signifikansi  variabel  suku  bunga Bank Indonesia sebesar 0,000 atau 0 % < α =  5%,  dan  t hitung >    t tabel (4,189  >  1,976) maka H a diterima dimana, suku bunga Bank Indonesia secara parsial berpengaruh
negatif signifikan terhadap return saham.
Uji Koefisien Determinasi (R²) Tabel Hasil Uji Koefisien
Determinasi (R²) Model Summary b Mode l R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .351 a .123 .081 40.72009
a. Predictors: (Constant), Suku Bunga Bank, Earnings per Share, Current Ratio, Return on Equity, Inflasi, Cash Flow from Operation to Debt, Net Profit Margin
b. Dependent Variable: Return Saham Sumber : Hasil Penelitian,(data diolah)
Dari  hasil  uji  dapat  dilihat  nilai Adjusted  R  Square  a dalah  0,081.  Hal  ini berarti  8,1  %  variasi  atau  perubahan  dalam return saham  dapat  dijelaskan  oleh current ratio,  return  on  equity,  earnings  per  share, net profit margin, cash flow from operation to  debt, inflasi  dan  suku  bunga  Bank Indonesia,  sedangkan  sisanya  91,9  % dijelaskan  oleh  variabel-variabel  lain  yang tidak dimasukkan dalam persamaan. Standar  Error  of  Estimate (SEE)  adalah 40,72, dimana semakin kecil Standar Error of  Estimate akan  membuat  model  regresi semakin  tepat  dalam  memprediksi  variabel dependen.
Uji Regresi Variabel Moderating Tabel Uji Residual ( Dividend Payout Ratio )
Sumber : Hasil Penelitian,(data diolah)
Tabel Hasil Uji Residual ( Dividend Payout Ratio ) Coefficients a Model Unstandardize d Coefficients Standa rdized Coeffic ients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant)  19.94 8 1.605 12.42 5 .000 Return Saham .024 .036 .053  .651  .516 a. Dependent Variable: AbsRes_1
Sumber : Hasil Penelitian,  (data diolah) Berdasarkan  Tabel  5.9.  dan  Tabel 5.10.  dapat  dilihat  persamaan  hasil  uji residual :
Z = a + b 1 CR + b 2 ROE+ b 3 EPS + b 4 NPM + b 5 CFOD + b 6 IF + b 7 SBI | e |   = a + b 8 Y maka, Z = 49,090 - 0,005 CR + 0,236 ROE + 0,000 EPS + 1,136 NPM + 0,169 CFOD + 0,834 IF – 7,014 SBI
|  e  |      = 19,948  +  0,024 Y Tabel Pengaruh Moderasi Model Summary b Mode l R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,053 a ,003 -,004  19,00993 Predictors: (Constant), Return Saham Dependent Variable: AbsRes_1 Sumber : Hasil Penelitian,  (data diolah) Berdasarkan  Tabel  3.10,  diketahui nilai Adjusted R Square
setelah diikutsertakan  variabel  moderasi dividend payout  ratio adalah  -0,004,  sementara  nilai adjusted  R  square sebelum  diikutsertakan variabel  moderasi dividend  payout  ratio adalah  0,081,  karena  nilai adjusted  R square setelah  diikutsertakan  variabel moderasi  -0,004  <  nilai adjusted  R  square sebelum  diikutsertakan  variabel  moderasi 0,081, maka dividend payout ratio
memperlemah  hubungan  antara current ratio,  return  on  equity,  earnings  per  share, net profit margin, cash flow from operation to  debt, inflasi  dan  suku  bunga  Bank Indonesia terhadap return saham. Pembahasan Hasil Penelitian Pengaruh Current Ratio Terhadap Return Saham Hasil penelitian menunjukkan bahwa current  ratio tidak  berpengaruh terhadap return saham  pada  perusahaan consumer goods, sebagaimana yang
ditunjukkan  oleh  signifikansi  dari  hasil pengujian  sebesar  0,508  yang  lebih  besar dari 0,05. Selanjutnya diperoleh nilai t hitung = -0,664  sedangkan  besarnya  t tabel adalah  - 1,976 berarti -t hitung >  -t tabel . Hasil ini sesuai dengan  penelitian  Munte  (2009),  Hidayat (2009)    dan  Al  Hayat  (2014)  yang menunjukkan  bahwa current  ratio tidak berpengaruh  signifikan  terhadap return saham. Tetapi hasil ini bertentangan dengan hasil penelitian Lumban Gaol (2012), Sinaga (2013) dan Situmorang (2016) yang menemukan  bahwa current  ratio memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham. Pengaruh Return  on  Equity Terhadap Return Saham Hasil penelitian menunjukkan bahwa return  on  equity tidak  berpengaruh terhadap return saham  pada  perusahaan consumer goods, sebagaimana yang ditunjukkan  oleh  nilai  signifikansi  sebesar 0,274  yang  berarti  lebih  besar  dari    0,05. Selanjutnya  diperoleh  nilai  t hitung =  1,097 sedangkan  besarnya  t tabel adalah  1,976 berarti t hitung < t tabel , maka dapat disimpulkan H 0 diterima,  dan  sebaliknya  H a yang menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh return  on  equity terhadap return saham tidak  dapat  diterima.  Hasil  penelitian  ini tidak  sesuai  dengan signalling  theory yang menyatakan  bahwa  kinerja  perusahaan merupakan tanda untuk menilai perusahaan. Kondisi  seperti  ini  bisa  disebabkan  oleh faktor eksternal yaitu kondisi perekonomian yang menurun dan faktor internal perusahaan  yaitu  cara  pengelolaan asset operational perusahaan  terhadap  laba  yang dihasilkan kurang maksimal.
Pengaruh Earnings  per  Share Terhadap Return Saham
Hasil penelitian menunjukkan bahwa earnings per share tidak
berpengaruh  terhadap return saham  pada perusahaan consumer  goods, sebagaimana ditunjukkan  nilai  signifikansi  variabel earning  per  share sebesar  0,571,  dimana nilai  ini  lebih  besar  dari  0,05.  Selanjutnya diperoleh  nilai  t hitung =  -0,567,  sedangkan besarnya t tabel adalah -1,976 berarti -t hitung > - t tabel .  Dengan  demikian  hipotesis  yang menyatakan  bahwa earnings  per  share berpengaruh  positif  terhadap return saham dapat  tidak  diterima.  Hasil  penelitian  ini bisa  diartikan  bahwa earnings  per  share bukan  faktor  utama  yang  dilihat  investor dalam  berinvestasi,  tetapi  juga  melihat faktor-faktor  lain  yang  tidak  diteliti  dalam penelitian ini.
Pengaruh Net  Profit  Margin Terhadap
Return Saham Hasil penelitian menunjukkan bahwa net  profit  margin tidak  berpengaruh terhadap return saham  pada  perusahaan consumer goods, sebagaimana ditunjukkan nilai  signifikansi  variabel net  profit  margin sebesar  0,820,  dimana  nilai  ini  lebih  besar dari 0,05. Selanjutnya diperoleh nilai t hitung = -0,228,  sedangkan  besarnya  t tabel adalah  - 1,976 berarti  -t hitung >  -t tabel .  Hasil  penelitian ini  menunjukkan  bahwa  tingkat net  profit margin yang tinggi menunjukkan perusahaan mempunyai kemampuan
menghasilkan laba bersih dengan persentase yang  tinggi  dalam  pendapatan  operasional, hal  ini  belum  tentu  menarik  minat  investor untuk  menanamkan  modalnya.  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa net  profit  margin tidak  mempengaruhi  besar  kecilnya return yang dihasilkan.
Pengaruh Cash  Flow  from  Operation  to Debt Terhadap Return Saham Hasil penelitian menunjukkan bahwa cash  flow  from  operation  to  debt
tidak  berpengaruh  terhadap return saham pada perusahaan consumer goods,
sebagaimana  ditunjukkan  nilai  signifikansi variabel cash  flow  from  operation  to  debt sebesar  0,349,  dimana  nilai  ini  lebih  besar dari 0,05. Selanjutnya diperoleh nilai t hitung = 0,939,  sedangkan  besarnya  t tabel adalah 1,976 berarti t hitung < t tabel . Dengan demikian
hipotesis  yang  menyatakan  bahwa cash
flow  from  operation  to  debt berpengaruh positif  terhadap return saham  tidak  dapat diterima. Pengaruh Inflasi Terhadap Return Saham Dari  hasil  penelitian  menunjukkan bahwa inflasi berpengaruh positif signifikan terhadap return saham,  hal  ini  dilihat  dari nilai  signifikansi  variabel  inflasi sebesar 0,019, dimana nilai ini lebih kecil dari 0,05, selanjutnya  diperoleh  nilai  t hitung =  2,363, sedangkan  besarnya  t tabel adalah  1,976 berarti t hitung > t tabel .
Pengaruh  Suku  Bunga  Bank  Indonesia Terhadap Return Saham
Dari  hasil  penelitian  menunjukkan bahwa suku bunga Bank Indonesia berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap return saham,  hal  ini  dilihat  dari  nilai signifikansi  variabel  inflasi sebesar  0,000 hal  ini  berarti  lebih  kecil  dari    0,05. Selanjutnya  diperoleh  nilai  t hitung =  -4,189, sedangkan  besarnya  t tabel adalah  -1,976 berarti   -t hitung < -t tabel . Kenaikan suku bunga akan berpengaruh bagi pelaku pasar modal. Akibat  meningkatnya  suku  bunga,  para pemilik modal akan lebih suka menanamkan  uangnya  di  bank  daripada berinvestasi dalam bentuk saham.
Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Sebagai Variabel  Moderating      Terhadap Return Saham.
Hasil  uji  residual  menyatakan bahwa  nilai  koefisien  parameter  yang dimiliki dividend payout ratio adalah positif yaitu  0,024  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,516  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini berarti  bahwa dividend  payout  ratio tidak mampu memoderasi hubungan antara current ratio, return on equity, earnings per share,  net  profit  margin,  cash  flow  from operation  to  debt ,  inflasi  dan  suku  bunga Bank  Indonesia  terhadap return saham perusahaan consumer  goods yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia.  Berdasarkan  hasil penelitian  pembagian  dividen  tidak  serta merta  menarik  minat  investor  untuk berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut. Investor lebih melihat faktor-faktor fundamental atau jangka panjang
perusahaan  tersebut  yang  adakalanya  perlu melaksanakan  penyesuaian  portfolio,  yang
selalu  berusaha  untuk  memilih  saham dengan kinerja terbaik.

## KESIMPULAN
1. Berdasarkan  hasil  pengujian  secara simultan maka current ratio , return on equity,  earnings  per  share,  net  profit margin,  cash  flow  from  operation  to debt, inflasi  dan  suku  bunga  Bank Indonesia  mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap return saham pada
perusahaan  sektor consumer  goods yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Berdasarkan hasil pengujian  secara  parsial  hanya  inflasi dan  suku  bunga  Bank  Indonesia  yang mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham,  sedangkan variabel current  ratio , return  on equity,  earnings  per  share,  net  profit margin dan cash  flow  from  operation to  debt tidak  mempunyai  pengaruh terhadap return saham. 2. Berdasarkan hasil pengujian moderating menunjukkan bahwa kebijakan dividen tidak mampu memoderasi  hubungan current  ratio , return  on  equity,  earnings  per  share, net  profit  margin,  cash  flow  from operation  to  debt, inflasi  dan  suku bunga Bank Indonesia terhadap return saham.

## Saran
1. Peneliti selanjutnya diharapkan menambah jumlah variabel independen  lainnya  misalnya  variabel price  book  value sehingga  dengan menambah  variabel  akan  menambah temuan baru yang lebih baik lagi yang diduga  dapat  mempengaruhi return
saham.
2. Peneliti selanjutnya diharapkan menggunakan variabel moderating lain selain  kebijakan  dividen,  misalnya variabel pertumbuhan perusahaan.
3. Peneliti berikutnya dapat memperbesar sampel penelitian, tidak hanya terbatas pada sektor consumer goods saja tetapi juga  menggunakan  sampel  sektor  lain seperti  sektor  farmasi,  pertambangan dan sektor-sektor lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Al  Hayat,  Wahid.  2014.  Pengaruh  Rasio
Keuangan Terhadap Return Saham  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan Sektor Pertambangan  Yang  Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2013). Universitas Muhammadiyah Surakarta. Asnawi,  Said  Kelana  dan  Chandra  Wijaya. 2007. Metodologi  Penelitian
Keuangan . Jakarta: Graha Ilmu.
Nachrowi,  Djalal  dan  Hardius  Usman. 2006. Pendekatan  Populer  dan Praktis Ekonometrika untuk Analisis Ekonomi dan Keuangan ,Lembaga Penerbit Universitas Indonesia, Jakarta. Sidauruk,  Julia.  2013. Pengaruh  Capital Adequwacy  Ratio  (CAR),Return On  Asset  (ROA),  Return  On Equwacy (ROE), Loan To Deposit Ratio (LDR), Dan Price EarningRatio  (PER)  Terhadap Return  Saham  Pada  Perusahaan Perbankan  Yang  Terdaftar di BEI. Medan.
Simatupang,  Mangasa,  2010. Pengetahuan Praktis  Investasi  Saham  dan
Reksadana ,  Edisi  Pertama,  Mitra Wacana Media, Jakarta. Sinaga,  Annisa  Nauli.  2013. Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Return Saham dengan Kebijakan Dividen Sebagai Moderating variabel
Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di Bursa Efek Indonesia. Medan.
Siregar,  Desi  Irasari.  2013. Analisis
Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga, Kurs,  dan  Return  on  Asset Terhadap  Return  Saham  pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia . Medan. http://www.duniainvestasi.com/bei/summari es
http://www.bareksa.com/id/text www.seputarforex.com Kurniati,  Endang.  2009. Analisis  Pengaruh Penilaian Kinerja terhadap Return Saham pada Perusahaan Manufaktur Jenis Consumer Goods  yang  Terdaftar  dalam BEJ 2003-2007. Medan.
Lestari,  Revina  Ocha.  2015. Pengaruh Firm  Size,  Earning  per  Share dan  Book  to  Market  Ratio Terhadap Return Saham dengan Kebijakan Dividen sebagai Moderating Variabel pada Perusahaan Perusahaan Pertambangan  Batubara  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia . Medan.
Manalu,  Nelly  Saputri.  2016. Pengaruh Inflasi,  Suku  Bunga  dan  Nilai
Tukar  Rupiah  Terhadap  Return
Saham  Perusahaan  Perkebunan yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia . Medan.
Munte, Mei Hotma  Marianti. 2009. Pengaruh  Faktor  Fundamental terhadap  Return  Saham  pada Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di BEI. Medan.