## Impact of Growth Opportunity, Cash Holding, Managerial Ownership, and Company Size on the LQ45 Index Company Value
Dampak Growth  Opportunity , Cash  Holding ,  Kepemilikan  Manajerial  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Indeks LQ45
Padma Edhitya CP* 1 , Leny Suzan 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Telkom 1,2 pedhitya@gmail.com 1 , lenysuzan@telkomuniversity.ac.id 2
* Corresponding Author

## ABSTRACT
The  research  was  conducted  to  test  and  analyze  the  impact  of  growth  opportunity,  cash  holding, managerial ownership, and size of the company on the value of LQ45 index companies on the Indonesia Stock Exchange (IDX) 2017-2021. Tobin’s Q ratio is used to estimate the value of a company. Research uses quantitative data. Sampling applies purposive sampling techniques in which as many as 18 selected companies refer to certain criteria, so that the total observation data of the study is 90 samples. Panel data regression analysis techniques are used in testing research hypotheses. The findings of the study are that  simultaneously  growth  opportunities,  cash  holding,  managerial  ownership,  and  the  size  of  the company  have  an  impact  on  the  company’s  value.  While  partially,  the  size  of  the  company  has  a significant negative impact on the company’s value. Implications, large companies tend to require more funding to run their operations, because the operational activities they own are wider. In addition, large companies are considered to have weaknesses in effective supervision of operational activities that can negatively impact the value of the company.
Keywords: Cash Holding, Company Size, Company Value, Growth Opportunity, Managerial Ownership.

## ABSTRAK
Penelitian  dilakukan  untuk  menguji  dan  menganalisis  dampak  dari growth  opportunity , cash  holding , kepemilikan  manajerial,  dan  ukuran  perusahaan  bagi  nilai  perusahaan  indeks  LQ45  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) 2017-2021. Rasio Tobin’s Q digunakan dalam mengestimasi nilai perusahaan. Penelitian memakai  data  kuantitatif.  Pengambilan  sampel  menerapkan  teknik purposive  sampling yang  hasilnya sebanyak  18  perusahaan  terpilih  mengacu  pada  kriteria  tertentu,  sehingga  jumlah  data  observasi penelitian  sebesar  90  sampel.  Teknik  analisis  regresi  data  panel  digunakan  dalam  menguji  hipotesis penelitian. Temuan penelitian ini adalah secara simultan growth opportunity , cash holding , kepemilikan manajerial,  dan  ukuran  perusahaan  memberikan  dampak  bagi  nilai  perusahaan.  Sementara  secara parsial,  ukuran  perusahaan  memberikan  dampak  signifikan  yang  negatif  bagi  nilai  perusahaan. Implikasinya, perusahaan besar memiliki kecenderungan membutuhkan pendanaan yang lebih banyak untuk menjalankan operasional mereka, karena kegiatan operasional yang dimiliki lebih luas. Selain itu, perusahaan  besar  dianggap  memiliki  kelemahan  dalam  pengawasan  yang  efisien  terhadap  kegiatan operasional yang dapat berdampak negatif pada nilai perusahaan.
Kata  Kunci: Cash  Holding , Growth  Opportunity, Kepemilikan  Manajerial,  Nilai  Perusahaan,  Ukuran Perusahaan.

## 1. Pendahuluan
Tujuan didirikannya perusahaan adalah memperoleh keuntungan sebanyak mungkin, sehingga  mampu  memberikan  kesejahteraan  kepada  para  investornya.  Perusahaan  dengan nilai  kapitalisasi  pasar  besar,  tingkat  likuiditas  tinggi,  dan  kondisi  fundamental  perusahaan yang  baik  dapat  menjadi  salah  satu  perusahaan  yang  dapat  menjadi  bagian  Indeks  LQ45  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Likuiditas  merupakan  kemudahan  saham  investor  yang  dapat dikonversi  menjadi  uang  kas/tunai  dengan  melalui  proses-proses  yang  ada  di  pasar  modal. Investor  akan  cenderung  memilih  saham  dengan  likuiditas  yang  tinggi,  karena  dinilai  dapat
memberikan kesempatan untuk mendapatkan keuntungan yang lebih menjanjikan. Informasi pada  Indeks  LQ45  dapat  digunakan  sebagai  sarana  bantu  untuk  manajer  investasi,  investor lama  atau  calon  investor  dalam  merencanakan  dan  memutuskan  terkait  pembelian  atau penjualan  saham.  Oleh  sebab  itu,  Indeks  LQ45  berperan  penting  dalam  memprediksi pencapaian tujuan baik bagi perusahaan atau investor.
Harga saham yang berfluktuatif dapat disebabkan karena beberapa hal seperti profit ta king dan pandemi COVID-19 sangat berdampak untuk semua sektor perusahaan. sepanjang tahun  2021  kinerja  indeks  LQ45  kurang  begitu  memuaskan.  Merujuk  pada  data  Bursa  Efek Indonesia (BEI), perusahaan dalam indeks LQ45 menurun 0,37% mulai permulaan tahun, Ivan Rosanova,  seorang  analis  dari  Binaartha  Sekuritas,  menjelaskan  bahwa  penurunan  tersebut disebabkan  oleh  aksi profit  taking yang  berlangsung  sejak  awal  tahun  (Intan  &  Dewi,  2022). Aksi profit taking adalah tindakan investor yang menjual sahamnya setelah mencapai target yang  direncanakan.  Investor  memilih  tindakan profit  taking sebagai  langkah  pencegahan menghadapi  publikasi  laporan  keuangan  2020  yang  mengindikasikan  adanya  penurunan dibandingkan  dengan  tahun  sebelumnya  yaitu  2019.  Khususnya,  emiten-emiten  sektor perbankan yang mempunyai bobot yang signifikan daripada emiten lain dalam indeks LQ45. Salah satu faktor penurunan tersebut karena adanya COVID-19 yang menggemparkan seluruh dunia  pada  awal  tahun  2020.  Faktor  penurunan  tersebut  dapat  memunculan  sinyal  negatif bagi  para  investor.  Wabah  COVID-19  yang  menyebar  di  Indonesia  sejak  bulan  Maret  2020 telah  menyebabkan  efek  yang  luar  biasa  di  berbagai  sektor.  Dampak  dari  pandemi  tersebut terlihat  pada  IHSG  (Indeks  Harga  Saham  Gabungan)  yang  pada  30  Desember  2020  ditutup dengan  pelemahan  sebesar  0,9%  atau  57,1  poin  mencapai  level  5.979,07  (Nurhaliza,  2020). Meskipun demikian, potensi kenaikan indeks LQ45 di tahun berikutnya memiliki peluang yang cukup  tinggi,  dengan  syarat  bahwa  pandemi  COVID-19  dapat  diatasi  dan  aktivitas  ekonomi dapat pulih kembali ke kondisi normal.
Harga  saham  memegang  peranan  yang  penting  untuk  investor  dalam  membantu pengambilan  keputusan  investasi  yang  tepat.  Selain  itu,  fluktuasi  harga  saham  juga memberikan sinyal kepada investor terkait hasil kerja manajemen terhadap kinerja perusahaan dan  prospek  perusahaan.  Jika  harga  saham  naik,  hal  ini  dapat  diartikan  oleh  pasar  sebagai sinyal  positif  bahwa  perusahaan  sedang  berkinerja  baik  dan  memiliki  prospek  yang  bagus. Sebaliknya, penurunan harga saham turun akan dianggap sebagai sinyal negatif bahwa kinerja perusahaan  mengalami  penurunan.  Sinyal  pemberian  dari  perusahaan  pada  investor  bisa berdampak  pada  penilaian  investor  terhadap  nilai  perusahaan  tersebut.  Tingginya  harga saham  berpontensi  menarik  minat  investor  karena  mencerminkan  adanya  nilai  yang  tinggi pada  perusahaan.  Maka  dari  itu,  penting  bagi  setiap  perusahaan  dalam  memberikan  sinyal positif kepada investor.
Tingginya  nilai growth  opportunity dapat  mencerminkan  tercapainya  kesejahteraan bagi para pemegang saham (Kusna & Setijani, 2018). Tingginya growth opportunity diharapkan mampu  menghasilkan  keuntungan  yang  lebih  di  masa  mendatang.  Selain  itu, growth opportunity yang  naik  menimbulkan  ekspektasi  yang  meningkat  di  pasar.  Oleh  karena  itu, perusahaan  dipercaya  memiliki  potensi  untuk  menghasilkan  pengembalian  investasi  yang menguntungkan,  sementara  itu  manajemen  akan  menjaga  perusahaan  tetap  bertahan (Indrayati  et  al.,  2021).  Apabila  merujuk  pada  penelitian  terdahulu,  terdapat  perbedaan temuan mengenai hubungan antara growth opportunity dan nilai perusahaan. Temuan peneliti (Kusna  &  Setijani,  2018)  dan  peneliti  (Fajaria,  2018),  mengungkapkan  bahwa growth opportunity membawa  dampak  positif  bagi  nilai  perusahaan.  Akan  tetapi,  temuan  tersebut tidak sama dengan temuan peneliti (Nathanael & Panggabean, 2021) dan peneliti (Indrayati et al.,  2021),  mengungkapkan  bahwa growth  opportunity tidak  membawa  dampak  bagi  nilai perusahaan.
Kas yang ditahan atau cash holding cukup penting dalam memenuhi operasional suatu perusahaan,  karena cash  holding merupakan  modal  kerja  yang  paling  dibutuhkan  oleh perusahaan,  sehingga  penetapan cash  holding yang  optimal  sangat  diperlukan.  Perusahaan akan menyimpan kas untuk menghadapi peristiwa masa depan yang tidak terduga atau untuk membiayai  investasi  baru  (Halim,  2022).  Penelitian  sebelumnya  yang  berkaitan  dengan cash holding dan nilai perusahaan memperoleh hasil yang tidak sejalan. Seperti penemuan dari peneliti (Chandra & Feliana, 2020) dan peneliti (Halim, 2022), mengungkapkan  bahwa cash  holding membawa  dampak  positif  bagi  nilai  perusahaan. Sementara itu, peneliti (Asante-Darko et al., 2018) dan (Putri, 2019) mengungkapkan bahwa cash holding membawa dampak negatif bagi nilai perusahaan. Di sisi lain, peneliti (Lestari & Hanifah,  2020)  menunjukkan  bahwa cash  holding tidak  membawa  dampak  bagi  nilai perusahaan. Kendali pihak manajemen dan faktor eksternal lainnya dapat mempengaruhi nilai perusahaan  (Asante-Darko  et  al.,  2018).  Manajemen  perusahaan  bertanggung  jawab  atas pengelolaan  perusahaan  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Safari  et  al.,  2018). Kepemilikan  manajerial  adalah  ketika  manajemen  memiliki  sebagian  saham  perusahaan  dan merupakan pemegang saham juga. Dengan adanya kepemilikan manajerial memberi motivasi manajemen  dalam  meningkatkan  kinerja  perusahaan,  pada  gilirannya  juga  dapat meningkatkan nilai perusahaan, yang sesuai dengan harapan pemegang saham lainnya (Dewi & Abundanti, 2019). Apabila merujuk pada penelitian terdahulu didapatkan temuan penelitian yang berbeda tentang dampak kepemilikan manajerial bagi nilai perusahaan.
Temuan peneliti (Asante-Darko et al., 2018) beserta peneliti (Dewi & Abundanti, 2019), mengungkapkan  bawah  kepemilikan  manajerial  membawa  dampak  yang  positif  bagi  nilai perusahaan, dan sejalan dengan temuan peneliti (Harahap et al., 2019). Sebaliknya, penelitian (Safari et al., 2018) dan (Suzan & Amara Dini, 2022) ditemukan bahwa kepemilikan manajerial tidak membawa dampak bagi nilai perusahaan. Ukuran perusahaan berpotensi mempengaruhi kemampuan dalam menanggung dan mengatasi masalah atau risiko yang dialami perusahaan. Skala  ukuran  perusahaan  yang  semakin  besar,  memberikan  perusahaan  kemudahan  dalam mengakses pasar modal (Putri, 2019). Ukuran perusahaan tercermin dari jumlah nilai aset yang dimilikinya,  yang  nantinya  digunakan  untuk  menjalankan  kegiatan  operasionalnya  (Yanti  & Darmayanti,  2019).  Perusahaan  yang  lebih  besar  cenderung  memiliki  kemampuan  dalam mengontrol kondisi pasar serta lebih mampu menghadapi persaingan ekonomi, karena risiko yang dihadapi cenderung lebih rendah daripada perusahaan kecil.
Hal  ini  bisa  menjadi  sinyal  baik  atau  buruk  bagi  para  investor.  Selain  itu,  besarnya perusahaan juga lebih mudah mendapatkan dana yang digunakan untuk operasional (Kusna & Setijani, 2018). Apabila merujuk pada penelitian terdahulu didapatkan temuan penelitian yang berbeda tentang dampak ukuran perusahaan bagi nilai perusahaan. Temuan peneliti (Harahap et al., 2019) dan peneliti (Kusna & Setijani, 2018),  menyampaikan bahwa ukuran perusahaan membawa dampak yang positif bagi nilai perusahaan. Sebaliknya, menurut peneliti (Dewantari et al., 2019) dan peneliti (Hidayat, 2019), menyampaikan ukuran perusahaan tidak membawa dampak bagi nilai perusahaan. Di sisi lain, peneliti  (Ramdhonah et al., 2019) beserta (Suzan & Devi, 2021) menemukan bahwa ukuran perusahaan membawa dampak yang negatif bagi nilai perusahaan.

## 2. Tinjauan Pustaka
Teori Sinyal ( Signalling Theory )
Sinyal  merupakan  hal-hal  yang  dilakukan  perusahaan  untuk  menyampaikan  petanda bagi  investor  mengenai  pandangan  manajemen  terhadap  prospek  kinerja  perusahaan (Brigham  &  Houston,  2011).  Sementara  itu,  menurut  (Nguyen  Thanh,  2019),  menyampaikan bahwa  teori  sinyal  menggambarkan  suatu  perusahaan  menggunakan  laporan  keuangan sebagai  pemberi  sinyal,  untuk  mempengaruhi  investor.  Reaksi  para  investor  terkait  dengan
sinyal  positif  dan  negatif  dapat  berdampak  pada  keadaan  pasar,  mereka  akan  merespon dengan  berbagai  cara,  seperti  memilih  untuk  membeli  saham  atau  hanya  mengamati perkembangan saham tersebut (Fajaria, 2018).
Dorongan  perusahaan  untuk  memberikan  informasi  perusahaan  merupakan  bentuk dari mengurangi informasi asimetri. Karena informasi asimetri dapat menyebabkan penilaian yang  rendah  terhadap  perusahaan  akibat  kurangnya  informasi  perusahaan  bagi  pihak  luar (Dewi & Abundanti, 2019). Jika sinyal yang diberikan perusahaan positif maka dampaknya akan positif  dan  sebaliknya.  Maka  dengan  teori  sinyal  diharapkan  dapat  mengurangi  informasi asimetri, sehingga dapat menaikkan nilai pada perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  mempresentasikan  penilaian  investor  mengenai  kemampuan perusahaan  dalam  mengatur  sumber  daya  perusahaan,  yang  dapat  tercermin  dalam  harga saham  perusahaan  tersebut  (Harahap  et  al.,  2019).  Pandangan  investor  pada  perusahaan juga dipengaruhi oleh nilai perusahaan, sehingga manajemen perlu memperlihatkan kinerja yang  baik  untuk  menarik  minat  para  investor.  Maka  tingginya  nilai  perusahaan  berpotensi memberikan keuntungan bagi kesejahteraan para pemegang saham (Indrayati et al., 2021). Tobin’s Q diterapkan sebagai indikator dalam mengestimasi nilai perusahaan pada penelitian ini .  Tobin’s  Q dikalkulasikan  dengan  menjumlahkan  nilai  pasar  saham  dan  jumlah  liabitas, kemudian membandingkannya dengan jumlah aset perusahaan (Fajaria, 2018):
Penjelasan: MVE  = Nilai Pasar Ekuitas (penutupan harga saham x total saham beredar) D = Jumlah Liabilitas TA = Jumlah Aset

## Growth Opportunity
Growth  opportunity dapat  digunakan  untuk  menganalisis  pencapaian  kemakmuran pemegang  saham  dan  merupakan  peluang  masa  depan  untuk  pertumbuhan  perusahaan. Pertumbuhan  total  aset  atau growth  total  asset dihitung  menggunakan  rumus  sebagai berikut (Fajaria, 2018):

## Cash Holding
Cash  holding mengacu  pada  besaran  uang  tunai/kas  yang  dimiliki  oleh  perusahaan untuk  memenuhi  keperluan  operasionalnya.  Tingkat cash  holding yang  dimiliki  perusahaan berbeda sesuai dengan keperluan operasionalnya. Perhitungan menggunakan rumus sebagai berikut (Nguyen Thanh, 2019):

## Kepemilikan Manajerial
Ketika  manajemen  perusahaan  memiliki  sebagian  saham  dari  perusahaan  hal  ini dikenal  sebagai  kepemilikan  oleh  manajerial.  Pengukuran  kepemilikan  manajerial berdasarkan dari proporsi saham milik para manajer, termasuk di antaranya komisaris dan direktur (Safari et al., 2018). Sehingga perhitungan kepemilikan manajerial sebagai berikut:

## Ukuran Perusahaan
Gambaran besarnya atau skala perusahaan tercermin dari jumlah aset yang dimiliki suatu perusahaan. Perhitungan menggunakan rumus sebagai berikut (Harahap et al., 2019):
Penjelasan: Ln = Logaritma Natural
Dampak Growth Opportunity terhadap Nilai Perusahaan Nilai growth opportunity menunjukkan keberhasilan operasional suatu perusahaan di masa  lalu  dan  dapat  digunakan  sebagai  ramalan  pertumbuhan  suatu  perusahaan  di  masa mendatang.  Tingginya growth  opportunity mencerminkan  tercapainya  kesejahteraan  para pemegang saham (Kusna & Setijani, 2018). Dengan growth opportunity yang tinggi, diharapkan bagi  perusahaan  mampu  mencapai  keuntungan  yang  lebih  besar  di  masa  mendatang.  Oleh sebab  itu, growth  opportunity yang  tinggi  dapat  menjadi  indikator  positif  bagi  investor mengenai  prospek  perusahaa  dan  membuat  para  investor  memberikan  kepercayaannya kepada  perusahaan  tersebut  dengan  cara  menginvestasikan  modalnya.  Dengan  partisipasi banyak  investor  dalam  menginvestasikan  modalnya,  diharapkan  nilai  perusahaan  juga mengalami peningkatan. Menurut temuan peneliti (Kusna & Setijani, 2018) dan (Fajaria, 2018) mengungkapkan bahwa adanya growth opportunity memberikan dampak yang baik bagi nilai perusahaan.
H1 : Growth Opportunity memberikan dampak yang positif bagi Nilai Perusahaan.
Dampak Cash Holding terhadap Nilai Perusahaan Cash holding mempunyai beberapa manfaat bagi perusahaan, yaitu untuk minimalisir biaya  transaksi  saat  mendapatkan  modal,  untuk  mencegah  keharusan  menjual  aset,  untuk memenuhi  kewajiban  pembayaran,  dan  inisiatif  keuangan  akan  memastikan  kemampuan untuk  memanfaatkan  peluang  investasi  (Ha  &  Tai,  2017).  Perusahaan  dengan cash  holding cenderung lebih meningkatkan produktivitas perusahaan. Dengan demikian, dapat menaikkan kinerja perusahaan dan berpotensi memberikan dampak pada peningkatan kemakmuran bagi pemegang saham. Dengan adanya cash holding yang optimal dapat meningkatkan operasional dan  investasi  perusahaan,  yang  diharapkan  akan  mengoptimalkan  nilai  perusahaan. Pandangan ini diperkuat oleh pendapat dari Martinez-Sola et al., (2013) dalam (Halim, 2022) yang mengatakan bahwa pihak manajemen menginginkan cash holding yang sebaik mungkin untuk meningkatkan nilai perusahaan. Perusahaan dengan tingkat cash holding yang berbeda- beda  tergantung  pada  kebutuhan  atau  kondisi  perusahaan.  Sehingga cash  holding yang dikelola  sesuai  dengan  kondisi  perusahaan  dapat  memberikan  peningkatan  terhadap  nilai perusahaan  (Chandra  &  Feliana,  2020).  Menurut  penelitian  (Chandra  &  Feliana,  2020)  dan (Halim, 2022) menunjukkan bahwa adanya cash holding membawa dampak positif  bagi nilai perusahaan.
H2 : Cash Holding memberikan dampak yang positif bagi Nilai Perusahaan.

## Dampak Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Rachman  (2012)  dalam  (Safari  et  al.,  2018),  menyampaikan  bahwa  peningkatan kepemilikan  manajerial  akan  berpotensi  baik  bagi  nilai  perusahaan,  yang  disebabkan  karena meningkatnya  kepemilikan  manajerial  akan  meningkatkan  kontrol  terhadap  aktivitas manajemen, sehingga keputusan perusahaan dan setiap kegiatan akan dilakukan dengan lebih
optimal.  Kepemilikan  manajerial  dapat  menjadi  pendorong  manajemen  perusahaan  untuk menaikkan  kinerja  perusahaan,  yang  membuat  nilai  perusahaan  dapat  mengalami peningkatan,  dimana  hal  tersebut  sejalan  dengan  keinginan  pemegang  saham(Dewi  & Abundanti, 2019). Menurut temuan peneliti (Dewi & Abundanti, 2019)  dan peneliti (Asante- Darko et al., 2018), mengungkapkan adanya kepemilikan manajerial membawa dampak yang positif  bagi nilai perusahaan.
H3 : Kepemilikan Manajerial memberikan dampak yang positif bagi Nilai Perusahaan.

## Dampak Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Perusahaan  besar  mencerminkan  keadaan  perusahaan  yang  kuat  dan  menawarkan informasi  yang  melimpah  dibandingkan  perusahaan  kecil.  Jumlah  aset  yang  besar  bagi perusahaan mencerminkan bahwa perusahaan telah memperoleh stabilitas atau kemapanan (Hidayat,  2019).  Menurut  Pramana  dan  Mustanda  (2016)  dalam  (Yanti  &  Darmayanti,  2019) mengatakan  bahwa  jika  kinerja  perusahaan  mengalami  peningkatan,  hal  tersebut  dapat menyebabkan kenaikan harga saham di pasar modal, yang bisa berdampak pada peningkatan nilai perusahaan. Investor akan cenderung memilih perusahaan besar, yang berpotensi dapat memberikan  keuntungan  investasinya.  Hal  ini  konsisten  terkait  konsep  teori  sinyal,  dimana perusahaan  besar  memberikan  sinyal  yang  bagus  mengenai  kinerja  perusahaan  baik  kepada calon  investor.  Dengan  demikian,  ukuran  perusahaan  memberikan  dampak  bagi  nilai perusahaan. Menurut temuan peneliti (Kusna & Setijani, 2018) dan  peneliti (Harahap et al., 2019) mengungkapkan bahwa besaran ukuran perusahaan membawa dampak yang baik  bagi nilai perusahaan.
H4 : Ukuran Perusahaan memberikan dampak yang positif bagi Nilai Perusahaan.

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran
3. Metode Penelitian
Pendekatan kuantitatif diterapkan pada penelitian ini. Teknik analisis yang diterapkan meliputi statistik deskriptif dan analisis regresi data panel melalui penerapan aplikasi statistik eviews 12. Teknik analisis regresi data panel terdiri dari kombinasi antar data time series dan cross  section .  Menurut  (Panjawa  &  Sugiharti,  2021,  hal.  157),  data  panel  memiliki  kelebihan dalam menyajikan informasi yang lebih komprehensif daripada dengan data cross section atau time series. Ada tiga pengujian dalam menentukan estimasi mana yang paling sesuai, antara lain uji chow , uji hausman, dan uji langrange multiplier dalam regresi data panel.
Populasi  yang  menjadi  fokus  penelitian  merupakan  Perusahaan  Indeks  LQ45  dalam Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dengan  rentang  waktu  2017-2021. Purposive  sampling dipilih sebagai metode pemilihan sampel penelitian ini dengan kriteria-kriteria sebagai berikut.
1. Perusahaan Indeks LQ45 yang tercatat konsisten dalam BEI tahun 2017-2021.
2. Perusahaan Indeks LQ45 yang merilis secara konsisten laporan tahunan beserta laporan keuangan dengan rentang waktu 2017-2021.
3. Perusahaan  Indeks  LQ45  dengan  kepemilikan  manajerial  dengan  rentang  waktu  2017- 2021. Dengan penerapan kriteria-kriteria tersebut, diperoleh sebanyak 18 perusahaan Indeks LQ45 yang terpilih sebagai sampel penelitian dengan waktu lima tahun. Maka dari itu, sampel dari penelitian ini diperoleh 90 data observasi.
Berikut merupakan persamaan model analisis data panel dalam penelitian ini:
Penjelasan:
= Nilai Perusahaan
= Konstanta
= Besaran koefisien regresi dari setiap variabel independen
= Growth Opportunity
= Cash Holding
= Kepemilikan Manajerial
= Ukuran Perusahaan
= Error term (faktor kesalahan)

## 4. Hasil dan Pembahasan Analisis Deskriptif
Rata-rata  ( mean )  Nilai  Perusahaan  (NP)  1,396  dengan  standar  deviasi  0,759. Perbandingan  antara  rata-rata  ( mean )  yang  berada  di  atas  standar  deviasi  menandakan bahwa data nilai perusahaan bersifat homogen atau berkelompok. Rata-rata ( mean ) Growth Opportunity (GO)  0,1073  dengan  standar  deviasi  0,1068.  Perbandingan  antara  rata-rata ( mean )  yang  berada  di  atas  standar  deviasi  menandakan  bahwa  bahwa  data growth opportunity bersifat homogen atau berkelompok. Rata-rata ( mean ) Cash Holding (CH) 0,089 dengan  standar  deviasi  0,073.  Perbandingan  antara  rata-rata  ( mean )  yang  berada  di  atas standar deviasi menandakan bahwa cash holding bersifat homogen atau berkelompok. Rata- rata  ( mean )  Kepemilikan  Manajerial  (KM)  0,001  serta  standar  deviasi  0,002.  Perbandingan antara  rata-rata  ( mean )  yang  berada  di  bawah  standar  deviasi  menandakan  bahwa  data kepemilikan manajerial memiliki sifat heterogen atau bervariasi, yang dapat diartikan bahwa kepemilikan manajerial antara satu perusahaan dengan perusahaan yang lain relatif beragam atau  berbeda.  Rata-rata  ( mean )  Ukuran  Perusahaan  (SIZE)  32,465  dengan  standar  deviasi 1,450.  Perbandingan  antara  rata-rata  ( mean )  yang  berada  di  atas  standar  deviasi menandakan  bahwa  data  ukuran  perusahaan  bersifat  homogen  atau  berkelompok.  Berikut merupakan hasil pengujian.
Tabel 1. Hasil dari Analisis Statistik Deskriptif

## Sumber: Data yang telah diolah (2023)

## Uji Asumsi Klasik
Tujuannya  agar  mendapatkan  model  regresi  yang  sesuai  dan  bebas  dari penyimpangan.  Pada  penelitian  ini,  uji  asumsi  klasik  meliputi  uji  multikolinearitas  dan  uji heteroskedastisitas.

## Uji Multikolinearitas
Dilakukan  untuk  mengevaluasi  sejauh  mana  adanya  hubungan  linear  mendekati sempurna  atau  bahkan  sempurna  antar  variabel-variabel  independen  pada  model  regresi, karena jika terjadi korelasi mendekati sempurna atau sempurna, maka model regresi tersebut dianggap tidak dapat memberikan hasil yang akurat atau dinilai kurang baik (Purnomo, 2016). Menurut Ghozali dan Ratmono (2017) apabila Variance Inflation Factor (VIF) < 10 menandakan tidak ada multikolinearitas, dan sebaliknya. Didapatkan Variance Inflation Factor (VIF) variabel independen  dalam  penelitian  ini  berada  di  bawah  10,  yang  bisa  diartikan  tidak  ada multikolinearitas. Berikut hasil pengujian.
Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas
Sumber: Keluaran dari Eviews 12 (2023)

## Uji Heteroskedastisitas
Dilakukannya  pengujian  ini  untuk  mengevaluasi  adanya  ketidaksamaan  varian  dan residual  antar  pengamatan  satu  dengan  pengamatan  yang  lain  dalam  regresi  berganda (Musriha, 2021, hal. 193). Dengan asumsi, jika nilai probabilitas < 0,05 menandakan adanya heteroskedastisitas,  dan  sebaliknya  (Musriha,  2021,  hal.  193),  nilai  probabilitas  variabel- variabel independen dalam penelitian berada di atas 0,05. Diartikan heteroskedastisitas tidak ada. Berikut hasil pengujian.
Tabel 3. Hasil Uji heteroskedastisitas

## Sumber: Keluaran dari Eviews 12 (2023)
Uji Pemilihan Model Regresi Data Panel
Dilakukannya serangkaian ini bertujuan dalam memastikan model yang paling sesuai untuk  penelitian  ini.  Mengacu  pada  pengujian  yang  dilakukan,  model fixed  effect atau  efek tetap  menjadi  model  yang  paling  cocok  dan  akan  digunakan  penelitian  ini.  Berikut penjelasannya.
Uji Chow
Metode pengujian ini memiliki tujuan dalam memastikan model regresi data panel yang  paling  sesuai  antar  model fixed  effect atau common  effect .  Mengacu  pada  hasilnya, didapatkan  prob.  ( cross-section  Chi-square )  0,0000.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  prob. ( cross-section  Chi-square )  ada  di  bawah  nilai  signifikansi  0,05  (5%).  Berdasarkan  kriteria
hipotesis,  maka  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima.  Dengan  kata  lain,  model  yang  lebih  sesuai merupakan model fixed effect atau model efek tetap. Berikut hasil pengujian.
Tabel 4. Hasil Uji Chow
Sumber: Keluaran dari Eviews 12 (2023)
Uji Hausman
Metode pengujian ini bertujuan dalam memastikan model data panel yang paling sesuai  antar  model fixed  effect atau random  effect .  Diperoleh  probabilitas  0,0175,  yang menunjukkan  nilai  probabilitas  berada  dibawah  signifikansi  0,05  (5%).  Berdasarkan  kriteria hipotesis, H 0 ditolak dan H 1 disetujui. Maka dari itu, model fixed effect terpilih menjadi model regresi yang lebih sesuai. Terpilihnya model fixed effect dalam tahap uji hausman , membuat uji lagrage  multiplier yang  memastikan  model random  effect atau common  effect tidak dilakukan. Berikut hasil pengujian.
Tabel 5. Hasil Uji Hausman
Sumber: Keluaran dari Eviews 12 (2023)
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Pengujian  ini    menjadi  indikator  dalam  mengindikasikan  sejauh  mana  konstribusi variabel  independen  bagi  variabel  dependen  pada  suatu  penelitian  (Purnomo,  2016). Didapatkan  koefisien  determinasi  (R 2 )  berdasarkan adjusted  R-squared sebesar  0,834758 (84%).  Dapat  diartikan  bahwa growth  opportunity , cash  holding ,  kepemilikan  manajerial, beserta ukuran perusahaan, memiliki kontribusi dalam menjelaskan nilai perusahaan sebesar 84%. Sementara, sisanya sebesar 16% merupakan kontribusi lain oleh variabel-variabel diluar penelitian ini. Berikut hasil pengujian.
Tabel 6. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 )

## Sumber: Keluaran dari Eviews 12 (2023)
Uji Simultan (Uji-F)
Metode  pengujian  hipotesis  ini  melibatkan  hubungan  simultan  atau  bersama-sama antar  dua  atau  lebih  variabel  independen  dan  variabel  dependen  sebanyak  satu  pada  suatu model  analisis  dikendalikan  (Sugiyono,  2015,  hal.  215).  Diperoleh  probabilitas  (F- statistic ) dengan nilai 0,000000. Nilai ini diartikan bahwa nilai probabilitas ada di bawah signifikansi 0,05 (5%).  Berdasarkan  kriteria  hipotesis,  H 0 ditolak  dan  H 1 disetujui.  Adanya  temuan  ini,  bahwa variabel Growth  Opportunity (GO), Cash  Holding (CH),  Kepemilikan  Manajerial  (KM),  dan Ukuran  Perusahaan  ( SIZE )  memberikan  dampak  secara  bersama  bagi  Nilai  Perusahaan  (NP).
Hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa  seluruh  variabel  independen  mempunyai  hubungan secara simultan dengan variabel dependen yang sedang diteliti. Berikut hasil pengujian.
Tabel 7. Hasil dari Uji Simultan

## Sumber: Keluaran dari Eviews 12 (2023)

## Uji Parsial (Uji-t)
Metode  pengujian  hipotesis  ini  berkaitan  dengan  hubungan  dari  dua  atau  lebih variabel,  dengan  mempertimbangkan  pengaruh  variabel  lain  yang  dikendalikan  (Sugiyono, 2015,  hal.  215).  Kriteria  pengambil  keputusan  dalam  penelitian  adalah  apabila  probabilitas menunjukkan nilai ³ 0,05 sebagai taraf signifikansi (5%), berarti H 0 disetujui dan H 1 ditolak. Ini diartikan bahwa tidak ada dampak signifikan pada setiap variabel independen bagi variabel dependen. Berikut hasil pengujian.
Tabel 8. Hasil dari Uji Parsial
Sumber: Keluaran dari Eviews 12 (2023)
Dampak Growth Opportunity terhadap Nilai Perusahaan Tidak  ditemukan  dampak  yang  signifikan  pada growth  opportunity bagi  nilai perusahaan.  Merujuk  pada  temuan  penelitian,  variabel Growth  Opportunity (GO)  memiliki probabilitas ( p-value ) 0,3826 ³ 0,05 atau di atas tingkat signifikansi (5%). Dengan begitu, H 01 diterima  dan  H a1 ditolak.  Meningkatnya growth  opportunity belum  tentu  membawa keuntungan  bagi  perusahaan.  Hal  ini  karena  peningkatan  tersebut  membutuhkan  tambahan dana  untuk  kegiatan  operasional  dan  dapat  berpotensi  menurunkan  laba  yang  diperoleh, sehingga  perusahaan  cenderung  mengabaikan  perhatian  terhadap  kesejahteraan  pemegang saham, yang nantinya berpotensi berdampak negatif pada nilai perusahaan (Widianingrum & Dillak, 2023).
Tingginya growth  opportunity dapat  mendorong  perusahaan  untuk  membutuhkan sumber dana lebih besar pada masa depan, utamanya melalui pinjaman atau pendanaan dari luar,  guna  memenuhi  kebutuhan  pembiayaan  pertumbuhannya.  Temuan  dari  penelitian  ini konsisten dengan temuan peneliti (Nathanael & Panggabean, 2021) dan peneliti (Indrayati et al.,  2021),  mengungkapkan  bahwa growth  opportunity tidak  memberikan  dampak  signifikan bagi  nilai perusahaan.
Dampak Cash Holding terhadap Nilai Perusahaan Tidak ditemukan dampak signifikan pada cash holding bagi nilai perusahaan. Merujuk pada temuan penelitian, probabilitas ( p-value ) Cash Holding (CH) adalah sebesar 0,0656 ³ 0,05 atau  diatas  tingkat  signifikansi  (5%).  Dengan  demikian,  H 02 diterima  dan  H a2 ditolak.  Besaran cash  holding bukan  merupakan  faktor  yang  berdampak  pada  nilai  perusahaan.  Karena cash holding tidak dianggap sebagai parameter dalam mengukur keyakinan kreditur dan investor. Pasar atau investor tidak begitu memperhatikan kebijakan cash holding yang terdapat dalam
laporan keuangan perusahaan (Lestari & Hanifah, 2020). Perusahaan dengan cash holding yang besar  akan  dinilai  oleh  investor  sebagai  perusahaan  yang  tidak  memiliki  perencanaan  untuk investasi,  dan  investor  mengkhawatirkan  bahwa  manajemen  memiliki  kecenderungan  untuk memakai sumber daya perusahaan secara tidak efisien untuk kegiatan yang berpotensi dapat mengurangi  nilai  perusahaan  (Widianingrum  &  Dillak,  2023).  Temuan  dari  penelitian  ini konsisten  dengan  temuan  peneliti  (Lestari  &  Hanifah,  2020)  dan  peneliti  (Widianingrum  & Dillak,  2023)  ,  mengungkapkan  bahwa cash  holding tidak  membawa  dampak  yang  signifikan bagi nilai perusahaan.

## Dampak Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Tidak  ditemukan  dampak  signifikan  pada  kepemilikan  oleh  manajerial  bagi  nilai perusahaan.  Merujuk  pada  temuan  penelitian,  probabilitas  ( p-value )  pada  Kepemilikan Manajerial (KM)  adalah  sebesar  0,0952 ³ 0,05  atau  diatas  tingkat  signifikansi  (5%).  Dengan demikian,  H 03 diterima  dan  H a3 ditolak.  Adanya  persentase  kepemilikan  saham  oleh manajemen  tidak  akan  membawa  dampak  bagi  nilai  perusahaan.  Tidak  terjamin  bahwa kepemilikan  manajerial  akan  mendorong  manajer  untuk  bekerja  secara  lebih  efektif  dan efisien,  maka  dampaknya  terhadap  peningkatan  nilai  perusahaan  tidak  dapat  dipastikan (Nursanita et al., 2019).
Kepemilikan manajerial masih relatif rendah dan sebagai pemegang saham minoritas, mengakibatkan  manajer  memiliki  kendali  yang  sangat  terbatas  terhadap  keputusan perusahaan. Perusahaan secara otomatis akan dikendalikan oleh pemegang saham mayoritas, sehingga keputusan yang diambil oleh manajer tidak memiliki dampak terhadap perusahaan. Temuan dari penelitian ini sesuai dengan temuan peneliti (Safari et al., 2018), (Nursanita et al., 2019),  dan  peneliti  (Suzan  &  Amara  Dini,  2022),  mengungkapkan  bahwa  kepemilikan manajerial tidak memberikan dampak yang berarti bagi nilai perusahaan.

## Dampak Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Besaran ukuran perusahaan memiliki dampak negatif bagi nilai perusahaan. Merujuk pada temuan penelitian, probabilitas ( p-value ) pada Ukuran Perusahaan ( SIZE ) adalah sebesar 0,0003  <  0,05  atau  di  bawah  tingkat  signifikansi  (5%)  dengan  koefisien  regresi  -1,046094. Dengan  demikian,  H 04 diterima  dan  H a4 ditolak.  Perusahaan  dengan  ukuran  besar  lebih cenderung  membutuhkan  pendanaan  yang  lebih  banyak  untuk  menjalankan  operasional mereka.  Selain  itu,  perusahaan  dengan  berskala  besar  dianggap  memiliki  tantangan  dalam mengawasi  operasionalnya,  yang  mengakibatkan  kurangnya  efisiensi  dalam  pengawasan kegiatan operasional dan berpotensi mengurangi nilai perusahaan. Besarnya total aktiva dan persediaan  perusahaan  dapat  membuat  perusahaan  mengalami  kesulitan  dalam  membayar dividen  (laba  ditahan),  karena  sebagian  besar  aset  terakumulasi  dalam  bentuk  piutang  dan persediaan (Hirdinis, 2019).
Perusahaan besar punya kecenderungan dalam menetapkan laba ditahan lebih tinggi daripada  pembagian  dividen  pemegang  saham.  Pada  prinsipnya,  investor  berkeinginan menginvestasikan  saham  mereka  dalam  perusahaan  dengan  prospek  yang  baik  dan mendapatkan  dividen  sebanyak  mungkin,  tanpa  melihat  ukuran  perusahaan  tersebut.  Ini secara pasti akan mempengaruhi harga saham dan berimbas pada nilai perusahaan. Temuan penelitian  ini  sesuai  dengan  temuan  peneliti  (Hirdinis,  2019),  (Ramdhonah  et  al.,  2019), (Kurniawati & Idayati, 2021) dan peneliti (Suzan & Devi, 2021), mengungkapkan bahwa ukuran perusahaan memberikan faktor yang negatif bagi nilai perusahaan.

## 5. Penutup Kesimpulan
Keberhasilan  perusahaan  dalam  mengoperasikan  bisnisnya  sering  kali  dihubungkan dengan  harga  saham,  yang  nantinya  akan  menentukan  penilaian  terhadap  nilai  perusahaan tersebut.  Tingginya  nilai  perusahaan  mencerminkan  bukan  hanya  kinerja  perusahaan  yang bagus  dan  perusahaan  dipandang  positif  oleh  calon  investor,  melainkan  juga  seluruh  aspek perusahaan  serta  prospek  yang  dimiliki  perusahaan  di  masa  depan.  Namun,  harga  saham selalu  berubah-ubah  sepanjang  waktu  seiring  dengan  pengaruh  dari  berbagai  faktor  dan penyebaran informasi yang terjadi di pasar modal.
Temuan  menunjukkan  bahwa  adanya  dampak growth  opportunity,  cash  holding, kepemilikan  manajerial,  serta  ukuran  perusahaan  secara  bersama-sama  (simultan)  bagi  nilai perusahaan indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2017-2021. Berdasarkan hasil  uji  parsial,  ditemukan  adanya  dampak  signifikan  yang  negatif  pada  ukuran  perusahaan bagi  nilai  perusahaan  indeks  LQ45  selama  periode  2017-2021.  Perusahaan  dengan  ukuran besar  lebih  cenderung  membutuhkan  pendanaan  yang  lebih  banyak  untuk  menjalankan operasional  mereka.  Selain  itu,  perusahaan  dengan  berskala  besar  dianggap  memiliki tantangan dalam mengawasi operasionalnya, yang mengakibatkan kurangnya efisiensi dalam pengawasan  kegiatan  operasional  dan  berpotensi  mengurangi  nilai  perusahaan.  Selain  itu, perusahaan besar punya kecenderungan dalam menetapkan laba ditahan lebih tinggi daripada pembagian dividen pemegang saham.

## Saran
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  yang  hanya  mencakup  perusahaan  indeks  LQ45 yang ada di Bursa Efek Indonesia (BEI) rentang waktu 2017-2021. Oleh sebab itu, bagi peneliti selanjutnya  diharapkan  bisa  menggunakan  tahun/waktu  penelitian  yang  lebih  terkini  atau memperluas  cakupan  penelitian  dengan  mempertimbangkan  perusahaan  indeks  atau  sektor lain yang tersedia di Bursa Efek Indonesia (BEI) sebagai objek penelitiannya. Langkah tersebut diambil  agar  data  yang  digunakan  lebih  terbaru  dan  relevan.  Di  samping  itu,  peneliti selanjutnya bisa memperluas penelitian, dengan cara memasukan elemen lain yang mungkin mempunyai  dampak  terhadap  nilai  perusahaan  seperti  lindung  nilai, intellectual  capital, investment opportunity dan sebagainya.
Dengan melibatkan variabel tersebut, diharapkan memperoleh temuan-temuan baru yang  berkaitan  dengan  nilai  perusahaan.  Merujuk  pada  temuan  penelitian  ini,  saran  bagi perusahaan  adalah  menjadi  sarana  pertimbangan  untuk  dapat  mengupayakan  efisiensi pengelolaan  aset  yang  dimiliki  dengan  baik  agar  nilai  perusahaan  meningkat.  Selain  itu, perusahaan  diharapkan  selalu  meningkatkan  kinerjanya  untuk  memperoleh  kepercayaan investor. Disamping itu, bagi investor disarankan untuk lebih teliti dalam melakukan investasi dan  investor  sebaiknya  mempertimbangkan  ukuran  perusahaan  dalam  berinvestasi,  karena berdasarkan  hasil  penelitian  ukuran  perusahaan  dapat  menggambarkan  nilai  perusahaan. Investor diharapkan tidak terlalu bergantung pada ukuran perusahaan yang besar. Meskipun suatu  perusahaan  besar,  tidak  menjamin  nilai  perusahaan  yang  dimilikinya  juga  besar  atau perusahaan tidak mampu memberikan dividen yang besar.

## Daftar Pustaka
Asante-Darko,  D.,  Adu  Bonsu,  B.,  Famiyeh,  S.,  Kwarteng,  A.,  &  Goka,  Y.  (2018).  Governance structures,  cash  holdings  and  firm  value  on  the  Ghana  Stock  Exchange. Corporate Governance (Bingley) , 18 (4), 671–685. https://doi.org/10.1108/CG-07-2017-0148
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2011). Dasar-dasar Manajemen Keuangan (11 ed.). Salemba Empat.
Chandra,  B.,  &  Feliana,  C.  (2020).  Analisis  Dampak  Tata  Kelola  Perusahaan,  Struktur Kepemilikan dan Cash Holdins Terhadap Nilai Perusahaan di BEI 2014-2018. Jurnal Ilmiah Akuntnasi Indonesia (JIAI) , 5 (2), 87–99.
Dewantari, N. L. S., Cipta, W., & Susila, G. P. A. J. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Leverage  Serta  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Food  and Beverages  Di  Bei. Prospek:  Jurnal  Manajemen  dan  Bisnis , 1 (2),  74–83. https://doi.org/10.23887/pjmb.v1i2.23157
Dewi,  L.  S.,  &  Abundanti,  N.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Kepemilikan
Institusional  Dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (10), 6099. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i10.p12
Fajaria,  A.  Z.  (2018).  The  Effect  of  Profitability,  Liquidity,  Leverage  and  Firm  Growth  of  Firm Value  with  its  Dividend  Policy  as  a  Moderating  Variable. International  Journal  of Managerial  Studies  and  Research , 6 (10),  55–69.  https://doi.org/10.20431/2349-
0349.0610005
Ha, N. M., & Tai, L. M. (2017). Impact of Capital Structure and Cash Holdings on Firm Value:
Case  of  Firms  Listed  on  the  Ho  Chi  Minh  Stock  Exchange. International  Journal  of Economics and Financial Issues , 7 (1), 24–30.
https://econpapers.repec.org/RePEc:eco:journ1:2017-03-65
Halim, K. I. (2022). Pengaruh Cash Holdings, Growth Opportunity, dan Profitability Terhadap Firm Value. Jurnal Maneksi , 11 (1), 273–280.
Harahap, M., Erlina, & Daulay, M. (2019). The Influence of Capital Structure, Dividend Policy and Ownership Structure on Firm Value. International Journal of Research and Review , 6 (2), 92–105.
Hidayat, W. W. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Return on Equity dan Leverage terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Forum Ekonomi , 21 (1), 67– 75. http://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/FORUMEKONOMI
Hirdinis, M. (2019). Capital Structure and Firm Size on Firm Value Moderated by Profitability.
International  Journal  of  Economics  and  Business  Administration , 7 (1),  174–191. https://doi.org/10.35808/ijeba/204
Indrayati,  Rachmat,  B.,  &  Slamet.  (2021).  Assets  Growth,  Earnings  Persistence,  Investment Opportunity Setand Earnings Management On Dividend Policy And Firm Value (Study At Bank Companies In Indonesia). Journal of Southwest Jiaotong University , 56 (2), 220–234.
Intan,  K.,  &  Dewi,  H.  K.  (2022). Tertekan  0,37%  Sejak  Awal  2021,  Indeks  LQ45  Berpeluang Membaik pada 2022 . investasi.kontan.co.id. https://investasi.kontan.co.id/news/tertekan-037-sejak-awal-2021-indeks-lq45- berpeluang-membaik-pada-2022
Kurniawati,  D.,  &  Idayati,  F.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Rasio Aktivitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 10 (2), 1–19.
Kusna, I., & Setijani, E. (2018). Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan, Growth Opportunity dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal dan Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan , 6 (1), 93–102. https://doi.org/10.26905/jmdk.v6i1.2155
Lestari,  Tri,  &  Hanifah,  I.  A.  (2020).  How  Corporate  Governance  and  Cash  Holdings  Affect
Earnings Quality and Firm Value. Trikonomika , 19 (1), 16–21.
https://doi.org/10.23969/trikonomika.v19i1.1440
Musriha.  (2021). Statistika  Induktif  dan  Metode  Kuantitatif  untuk  Ekonomi  dan  Bisnis (Tika Lestari (ed.); Edisi Revi). CV. Jakad Media Publishing.
Nathanael, R. F., & Panggabean, R. R. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Leverage Dan  Growth  Opportunity  Terhadap  Nilai  Perusahaan. BALANCE:  Jurnal  Akuntansi, Auditing dan Keuangan , 17 (2), 175–200. https://doi.org/10.25170/balance.v17i2.2262
Nguyen Thanh. (2019). Optimal Cash Holding Ratio for Non-Financial Firms in Vietnam Stock Exchange  Market. Journal  of  Risk  and  Financial  Management , 12 (2),  104. https://doi.org/10.3390/jrfm12020104
Nurhaliza,  S.  (2020). IHSG  Ditutup  Merah,  Melemah  ke  5.979  di  Akhir  Perdagangan  2020 . idxchannel.com.
https://www.idxchannel.com/market-news/ihsg-ditutup-merah-
melemah-ke-5979-di-akhir-perdagangan-2020
Nursanita,  Faruqi,  F.,  &  Rahayu,  S.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional , Struktur Modal dan Profitabilitas Terhadap Nilai Manufaktur di Indonesia.
STEI Ekonomi , 28 (01), 153–171.
Panjawa,  J.  L.,  &  Sugiharti,  R.  R.  (2021). Pengantar  Ekonometrika  Dasar  Teori  dan  Aplikasi Praktis untuk Sosial-Ekonomi . Penerbit Pustaka Rumah C1nta. Purnomo,  R.  A.  (2016). Analisis  Statistik  Ekonomi  dan  Bisnis  Dengan  SPSS (P.  C.  Ambarwati (ed.)). CV. Wade Group.
Putri, M. H. (2019). Pengaruh Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018. Jurnal Bisnis, Manajemen, dan Keuangan , 1 (2), 396–406.
Ramdhonah,  Z.,  Solikin,  I.,  &  Sari,  M.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan,
Pertumbuhan  Perusahaan,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris Pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2011-2017). RISET AKUNTANSI DAN KEUANGAN , 7 (1), 67–82.
https://doi.org/10.25134/ijsm.v2i1.1859
Safari,  R.  K.,  Leny  Suzan,  S.E.,  M.  S.,  &  Wiwin  Aminah,  S.E.,  MM,  A.  (2018).  Pengaruh Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  dan  Penilaian  Aset  Tidak  Berwujud Terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada perusahaan manufaktur sektor consumergoods yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2014-2016). e-Proceeding  of Management , 5 (1), 662–669. Sugiyono. (2015). Metode Penelitian Pendidikan (Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D) . Alfabeta.
Suzan,  L.,  &  Amara  Dini,  A.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Kepemilikan  Manajerial  dan Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Sub-Sektor  Properti  dan Real Estate Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020. SEIKO : Journal of Management & Business , 5 (2), 2022–2487. https://doi.org/10.37531/sejaman.vxix.3457 Suzan,  L.,  &  Devi,  B.  R.  P.  (2021).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan  Intellectual  Capital Terhadap  Nilai  Perusahaan. JIMEA  |  Jurnal  Ilmiah  MEA  (Manajemen,  Ekonomi,  dan Akuntansi) , 5 (3), 1582–1596.
Widianingrum, H., & Dillak, V. J. (2023). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kebijakan Hutang,
Pertumbuhan Perusahaan dan Cash Holding Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ekombis Review , 11 (1), 11. https://jurnal.unived.ac.id/index.php/er/indexDOI:https://doi.org/10.37676/ekombis.v1 1i1doi:https://doi.org/10.37676/ekombis.v11i1ARTICLEHISTORY
Yanti, I. G. A. D. N., & Darmayanti, N. P. A. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur  Modal,  Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman. E- Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (4), 2297.
https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i04.p15