## Jurnal Informatika Ekonomi Bisnis
http://www.infeb.org 2023 Vol. 5 N o.   4 Hal: 1422-1426 e-ISSN: 2714-8491

## Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan Sektor Farmasi
Marcellia Susan 1  , Jacinta Winarto 2
1,2 Fakultas Bisnis, Universitas Kristen Maranatha
marcellia.susan@gmail.com

## Abstract
Companies have goals to be achieved. The company's efforts aim to produce sound financial performance and increase firm value. Many factors can determine the value of a company. This research aims to obtain a depiction of the performance and value of the company. In addition, testing and analyzing the influence of financial performance factors on firm value is also the  aim  of  this  study.  The  research  sample  is  pharmaceutical  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange. Secondary  data  was  obtained  from  financial  statements  for  five  years  and  processed  using  regression  analysis.  The  results showed that the indicators measuring liquidity, leverage, activity, profitability, and company size contributed to determining firm value. Specifically, the test results show that the ability  of pharmaceutical  companies to  meet current liabilities as the maturity date is a factor determining firm value.
Keywords: Financial Performance, Firm Value, Liquidity, Leverage, Profitability, Firm Size.

## Abstrak
Perusahaan  yang  menjalankan  usahanya  mempunyai  tujuan  yang  hendak  dicapai.  Upaya  yang  dilakukan  perusahaan dimaksudkan untuk dapat menghasilkan kinerja keuangan yang baik dan pada akhirnya dapat meningkatkan nilai perusahaan. Ada  banyak  faktor  yang  dapat  menentukan  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  memperoleh gambaran mengenai kinerja dan nilai perusahaan. Selain itu pengujian dan analisis pengaruh faktor-faktor kinerja keuangan terhadap  nilai  perusahaan  juga  menjadi  tujuan  penelitian  ini.  Sampel  penelitian  ini  merupakan  perusahaan  sektor  farmasi yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia.  Data  sekunder  diperoleh  dari  laporan  keuangan  selama  lima  tahun,  dan  diolah menggunakan  analisis  regresi.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  indikator  pengukur  likuiditas,  leverage,  aktivitas, profitabilitas,  dan  ukuran  perusahaan  memberikan  kontribusi  dalam  menentukan  nilai  perusahaan.  Secara  spesifik  hasil pengujian menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan farmasi dalam memenuhi kewajiban lancar saat jatuh tempo menjadi faktor yang menentukan nilai perusahaan.
Kata kunci: Kinerja Keuangan, Nilai Perusahaan, Likuiditas, Leverage, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan.
INFEB is licensed under a Creative Commons 4.0 International License.

## 1. Pendahuluan
Suatu perusahaan  mempunyai tujuan  yang  ingin dicapai dan melaksanakan  berbagai  aktivitas  untuk  dapat  mencapai tujuan  tersebut  [ 1 ].  Perusahaan  yang  berorientasi  pada pencapaian laba menghadapi tuntutan untuk dapat memperoleh  keuntungan  [ 2 ].  Perkembangan  persaingan bisnis  mendorong  perusahaan  bukan  hanya  berusaha  untuk mempertahankan laba yang dicapai, namun juga mengupayakan  adanya  peningkatan  laba  [ 3 ].  Agar  dapat bertahan  dalam  dunia  bisnis,  perusahaan  juga  perlu meningkatkan  kinerja keuangannya. Selain itu, dalam  upaya meningkatkan  laba  yang  maksimal,  perusahaan  perlu  terus berupaya meningkatkan efisiensi dalam kegiatan operasionalnya  [ 4 ].  Laba  yang  diperoleh  perusahaan  dapat digunakan  untuk  kegiatan  operasi  maupun  investasi perusahaan  [ 5 ].  Perusahaan  juga  memanfaatkan  perolehan laba  bagi  kesejahteraan  pemilik  modal  atau  pemegang saham. Selain itu perusahaan juga akan mengupayakan untuk memaksimalkan  nilai  perusahaan  yang  dapat  tercermin  dari harga saham perusahaan [ 6 ]. Dalam hal ini persepsi pemilik modal mengenai keberhasilan perusahaan menunjukkan nilai perusahaan  dan  hal  ini  akan  terkait  dengan  harga  saham perusahaan [ 7 ].
Dilihat dari sudut pandang pemilik  modal,  kinerja  keuangan suatu  perusahaan  dapat  menjadi  salah  satu  bahan pertimbangan mereka dalam  pengambilan keputusan
investasi  saham  [ 8 ].  Oleh  karena  itu  perusahaan  juga  perlu senantiasa  menjaga  dan  meningkatkan  kinerja  keuangannya sehingga  pemilik  modal  tetap  menjadikan  perusahaan sebagai  alternatif  dalam  melakukan  investasi  dan  mereka tetap  mempunyai  minat  terhadap  saham  perusahaan  [ 9 ]. Dalam  hal  ini  gambaran  kinerja  keuangan  dapat  diperoleh melalui  laporan  keuangan  yang  dibuat  oleh  perusahaan secara  periodik.  Informasi  keuangan  yang  diperoleh  dari laporan  keuangan  dapat  menjadi  dasar  pengukuran  yang menunjukkan  hasil  kerja  perusahaan  dan  menjadi  dasar pertimbangan  dalam  pengambilan  keputusan  keuangan perusahaan [ 10 ].
Dalam  konteks  kinerja  keuangan  perusahaan  sektor  farmasi, salah  satu  hal  yang  perlu  menjadi  perhatian  yaitu  bahwa sumber  bahan  mentah  obat  dan  alat  kesehatan  yang digunakan oleh industri farmasi di Indonesia hanya sekitar 6 sampai 10 persen yang berasal dari dalam negeri [ 11 ]. Impor sumber dari luar dapat mempunyai dampak pada pengeluaran biaya perusahaan sektor tersebut, sehingga hal tersebut dapat berpengaruh  terhadap  berbagai  aspek  yang  lain  terkait dengan kinerja keuangan perusahan yang pada akhirnya akan mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Relevan  dengan  hal-hal yang  mengindikasikan  adanya  masalah  terkait  dengan pentingnya  nilai  perusahaan  dan  juga  ada  berbagai  faktor yang  dapat  menentukan  nilai  perusahaan,  penelitian  terkait dengan  aspek-aspek  dari  kinerja  keuangan  yang  dapat menentukan nilai perusahaan perlu dilakukan. Hal ini relevan pula dengan keputusan investasi perusahaan yang melibatkan
konsekuensi  arus  kas  jangka  panjang,  sehingga  penelitian yang  dilakukan  dengan  fokus  pada  nilai  perusahaan merupakan hal penting dan perlu dilakukan [ 12 ].
Spesifik  bagi  perusahaan  sektor  farmasi,  melalui  penelitian yang  menentukan  aspek-aspek  kinerja  keuangan  yang  dapat menentukan nilai perusahaan, diharapkan dapat memberikan masukan bagi perusahaan sektor farmasi untuk meningkatkan nilai  perusahaannya.  Dalam  ini  penelitian  dilakukan  dengan tujuan  untuk  menganalisis  kinerja  keuangan  berdasarkan rasio-rasio  keuangan  dan  nilai  perusahaan  sektor  farmasi, serta  menguji  dan  menganalisis  pengaruh  rasio-rasio keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  sektor  farmasi.  Nilai perusahaan  dapat  direpresentasikan  melalui  nilai  sekarang dari  arus  kas  masuk  yang  diterima  oleh  perusahaan  pada periode  yang  akan  datang.  Hal  ini  akan  terkait  secara langsung  dengan  keputusan  investasi  jangka  panjang  yang dilaksanakan  oleh  perusahaan  [ 13 ].  Perusahaan  yang mempunyai kinerja  keuangan  yang baik dapat  menunjukkan reputasi  yang  baik  pula  dan  nilai  yang  tinggi  dari  sudut pandang pemilik modal [ 14 ]. Dalam hal ini kinerja keuangan perusahaan  dapat  memanfaatkan  rasio-rasio  keuangan  yang diperoleh melalui berbagai akun pada laporan keuangan.
Kinerja keuangan perusahaan ditentukan oleh berbagai faktor eksternal  maupun  internal  perusahaan.  Kinerja  perusahaan dapat  dinilai  dari  aspek  keuangan  yang  merupakan  faktor internal  yang dapat menggambarkan kondisi keuangan  suatu perusahaan  [ 15 ].  Terkait  dengan  aspek  internal,  perusahaan perlu mempertimbangkan komposisi dana yang diinvestasikan  dalam  aktiva  dan  bukan  hanya  menentukan besar dana yang diinvestasikan. Perusahaan yang memanfaatkan  aktiva  tetap  sebagai  bentuk  investasinya, proporsi  aktiva  tetap  bersih  dibandingkan  dengan  total aktivanya  dapat  menentukan  kinerja  keuangan  perusahaan. Struktur  modal  perusahaan  juga  dapat  menentukan  kinerja perusahaan. Peningkatan kinerja keuangan perusahaan  dapat ditentukan  oleh  risiko  perusahaan  terkait  dengan  pendanaan eksternal [ 16 ].
Berbagai  pihak  yang  mempunyai  memiliki  hubungan  dan kepentingan  dengan  perusahaan  seperti  kreditur,  pemegang saham,  dan  juga  pihak  internal  perusahaan  sendiri membutuhkan  informasi  mengenai  kemampuan  perusahaan memperoleh  laba.  Dalam  hal  ini  penilaian  kinerja  keuangan perusahaan  melalui  profitabilitas  menunjukkan  kemampuan perusahaan  memperoleh laba terkait dengan pendapatan dari penjualan, aktiva, dan ekuitas. Profitabilitas menggambarkan kemampuan  untuk  memperoleh  pengembalian  dari  investasi yang dilakukan [ 17 ].
Penelitian  relevan  dengan  kinerja  keuangan  banyak dilakukan  oleh  para  peneliti  terdahulu.  Terkait  dengan profitabilitas,  penelitian  mengenai  keterkaitannya  dengan struktur  modal  menggunakan  ukuran  komposisi  utang dengan  ekuitas  [ 18 ].  Profitabilitas  atau  kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  laba  ditunjukkan  melalui indikator kinerja suatu perusahaan dalam menghasilkan dana selama  mengelola  kekayaan  perusahaan  [ 19 ].  Dalam  hal  ini profitabilitas  dapat  menggunakan  berbagai  ukuran,  salah satunya menggunakan rasio perbandingan laba bersih setelah pajak dengan total aktiva  [ 20 ]. Tingkat pengembalian aktiva tersebut merupakan salah satu ukuran kinerja keuangan yang umum digunakan oleh para peneliti dan analis keuangan dan merupakan  salah  satu  rasio  keuangan  yang  dapat dimanfaatkan  untuk  mengukur  efektivitas  perusahaan  dalam menghasilkan profit dengan menggunakan aktiva perusahaan.
Penelitian  mengenai  nilai perusahaan banyak dilakukan oleh para  peneliti  terdahulu  dengan  berbagai  obyek  penelitian
yang berbeda. Hasil penelitian yang dilakukan dengan obyek penelitian perusahaan jasa perbankan menunjukkan pengaruh tinggi rendahnya kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba dalam meningkatkan atau menurunkan nilai perusahaan. Penelitian  lain  yang  dilakukan  dengan  fokus  untuk menemukan  faktor-faktor  yang  dapat  menentukan  nilai perusahaan  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  mempunyai hubungan  dengan  nilai  perusahaan,  demikian  juga  dengan ukuran  perusahaan  mempunyai  peran  dalam  menentukan nilai  perusahaan.  Dalam  hal  ini  pemanfaatan  ukuran perusahaan  sebagai  salah  satu  faktor  yang  berhubungan dengan  nilai  perusahaan  mengacu  pada  keseluruhan  aktiva yang terdiri atas aktiva lancar dan aktiva tetap.
Perusahaan  dengan  kinerja  keuangan  yang  baik  dapat menunjukkan  nilai  yang  tinggi  dari  sudut  pandang  investor. Pengaruh  positif  dari  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan  berarti  pula  bahwa  apabila  kinerja  keuangan perusahaan  semakin  baik,  maka  nilai  perusahaan  juga semakin baik. Pemilik modal mempertimbangkan kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan, prospek  yang  akan  datang,  dan  risiko  investasi,  dan  ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  dengan  kinerja  keuangan yang baik merupakan sinyal positif untuk dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  juga mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Perusahaan  yang  memiliki  ukuran  perusahaan  lebih  besar dapat menjadi salah satu daya tarik bagi pemilik modal untuk menginvestasikan dananya dalam perusahaan yang kemudian secara  otomatis  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan. Berdasarkan  kerangka  konseptual  dan  penelitian-penelitian terdahulu  yang pernah  dilakukan sebelumnya terkait dengan pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan,  maka hipotesis  penelitian  ini  yaitu  bahwa  likuiditas,  aktivitas, leverage,  profitabilitas,  dan  ukuran  perusahaan  mempunyai pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  sektor  farmasi. Hubungan  antar  variabel  dalam  penelitian  pada  model penelitian ini ditampilkan pada Gambar 1.

## Gambar 1. Model Penelitian

## 2. Metode Penelitian
Penelitian ini  merupakan penelitian deskriptif dan verifikatif yang  dilaksanakan  untuk  memperoleh  deskripsi  mengenai deskripsi  mengenai  kinerja  keuangan  dan  nilai  perusahaan sektor  farmasi  di  Indonesia.  Selain  itu  penelitian  dilakukan untuk  menentukan  pengaruh  faktor-faktor  kinerja  keuangan perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  sektor  farmasi. Variabel  dependen  dalam  penelitian  adalah  nilai  perusahaan farmasi  yang  diukur  menggunakan  indikator  Tobin  Q, sedangkan  variabel  independen  adalah  likuiditas,  aktivitas, leverage,  profitabilitas,  dan  ukuran  perusahaan.  Pengukuran setiap  variabel  independen  menggunakan  rasio  lancar,  rasio perputaran aktiva, rasio total utang dengan total aktiva, rasio
laba  bersih  setelah  pajak  dengan  total  aktiva,  dan keseluruhan aktiva lancar dan tetap.
Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sektor  farmasi yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia. Sampel penelitian ditentukan  dengan  menggunakan purposive  sampling berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditentukan  yaitu  perusahaan farmasi  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  secara konsisten  dan  menerbitkan  laporan  keuangan  selama  tahun 2015-2019  tanpa  mengalami delisting. Data  sekunder  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan  data  panel  yang dikumpulkan  sesuai  dengan  periode  data  penelitian.  Data yang  diperoleh  kemudian  diolah  dengan  menggunakan analisis  regresi  untuk  dapat  memperoleh  faktor-faktor  yang menentukan nilai perusahaan sektor farmasi di Indonesia.

## 3. Hasil dan Pembahasan
Penelitian  ini  dilakukan  dengan  mengumpulkan  data  yang kemudian  diolah  sesuai  dengan  tujuan  penelitian.  Deskripsi mengenai  kinerja  keuangan  perusahaan-perusahaan  yang masuk  dalam  sektor  farmasi  mencakup  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya, keseluruhan  investasi  perusahaan  dalam  aktiva,  kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  laba,  dan  kemampuan perubahan setiap akun menjadi penjualan dan kas, serta nilai perusahaan.  Kinerja  perusahaan  seperti  yang  dapat  dilihat dari  Hasil  Pengolahan  Data  1  pada  Tabel  1,  berdasarkan likuiditas  menunjukkan  bahwa  secara  rata-rata  perusahaan memiliki  kemampuan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya  pada  saat  jatuh  tempo.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari rata-rata ukuran current ratio selama lima tahun sebesar 3,05, meskipun  ada  perusahaan  yang  memiliki  current  ratio sebesar 1,29. Perusahaan secara rata-rata mampu memperoleh  laba  bersih  setelah  pajak  dari  dana  yang diinvestasikan  dalam  aktiva  sebesar  10,71  persen,  meskipun ada  perusahaan  selama  berberapa  tahun  pengamatan mengalami kerugian sehingga memiliki return on assets ratio yang negatif.
Berdasarkan  proporsi  pembiayaan  yang  berasal  dari pinjaman diukur dari debt to assets ratio sebesar 38,91 persen menunjukkan  bahwa  pendanaan  berasal  dari  pihak  eksternal tidak terlalu besar, dan bahkan ada satu perusahaan memiliki debt  to  assets  ratio  hanya  sebesar  9,80  persen,  tetapi  ada perusahaan  lain  dengan  rasio  perbandingan  pinjaman  dan aktiva  yang  sampai  sebesar  75,2  persen  yang  menunjukkan risiko  yang  relatif  tinggi  terkait  dengan  pemenuhan kewajiban  apabila  perusahaan  dilikuidasi.  Sedangkan  rasio yang  lain  yaitu  total  assets  turnover  menunjukkan  bahwa secara rata-rata pendapatan dari hasil penjualan sebesar 1,07 kali  dari  dana  yang  diinvestasikan  dalam  aktiva,  dan berdasarkan  nilai  Tobin’s  Q,  perusahaan  sektor  farmasi memiliki  perbandingan  total  nilai  pasar  dengan  nilai  buku total  aktiva  perusahaan  sebesar  rata-rata  2,84.  Selanjutnya hasil pengolahan data disajikan pada Tabel 1.
Tabel 1. Hasil Pengolahan Data Variabel Min. Max. Rata-rata CR 0.99 9.28 3.0504 DAR 0.07 0.90 0.3891 ROA -0.03 0.92 0.1071 TATO 0.48 1.53 1.0687 T. ASSETS 21.04 30.64 27.6625 VALUE 0.64 14.62 2.8449
Selain  memperoleh  deskripsi  mengenai  kinerja  perusahaan sektor  farmasi,  penelitian  ini  juga  mempunyai  tujuan  untuk menentukan  dampak  berbagai  variabel  independen  terhadap nilai  perusahaan.  Pengolahan  data  menggunakan  regresi berganda  menunjukkan  hasil  yang  menunjukkan  bahwa
likuiditas,  aktivitas,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  dan solvabilitas  dapat  memprediksi  pada  nilai  perusahaan  pada sektor  farmasi.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  Hasil  Pengolahan Data  2  pada  Tabel  2  yang  menunjukkan  signifikansi  hasil dengan  nilai  p-value  sebesar  0,044  yang  lebih  kecil  dari  5 persen.  Meskipun  faktor-faktor  pengukur  kinerja  keuangan perusahaan  tersebut  menentukan  nilai  perusahaan,  namun dampak  semua  variabel  tersebut  hanya  memberikan kontribusi  sebesar  16,5  persen.  Hal  ini  mengindikasikan masih  banyaknya  faktor-faktor  lain  selain  kinerja  keuangan perusahaan  sektor  farmasi  berdasarkan  kelima  aspek  yang diteliti  dalam  studi  ini  yang  juga  dapat  menentukan  nilai perusahaan.  Selanjutnya  hasil  pengolahan  data  yang  kedua disajikan pada Tabel 2.

## Tabel 2. Hasil Pengolahan Data Kedua
F-value p-value Regresi 2.577 0.044
Hasil  Pengolahan  Data  ketiga  pada  Tabel  3  menunjukkan secara  parsial  hanya  variabel  current  ratio  yang  signifikan secara  statistik  mempunyai  dampak  pada  nilai  perusahaan dengan p-value sebesar 0,022 yang lebih kecil dari 5 persen, sedangkan  faktor-faktor  lainnya  tidak  berpengaruh.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam membayar  utang  jangka  pendek  saat  jatuh  tempo  saja  dapat menentukan  nilai  pasar  perusahaan  dibandingkan  dengan nilai buku total aktiva perusahaan sektor farmasi. Selanjutnya hasil pengolahan data ketiga disajikan pada Tabel 3.

## Tabel 3. Hasil Pengolahan Data ketiga
Beta t-value p-value Konstanta -1.737 0.091 DAR 0.353 2.397 0.022 ROA -0.192 -1.015 0.317 TATO 0.032 0.177 0.861 T. ASSETS -0.197 -1.292 0.205 VALUE 0.235 1.571 0.125
Hasil  penelitian  tersebut  memberikan  deskripsi  mengenai kinerja  keuangan  perusahaan-perusahaan  sektor  farmasi. Spefisik  terkait  dengan  aspek  likuiditas  yang  dalam penelitian  ini  diukur  dengan  meggunakan  komposisi  aktiva lancar  yang  akan  dimanfaatkan  untuk  membayar  kewajiban lancar  perusahaan  yang  jatuh  tempo,  rata-rata  perusahaan mampu  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  pada  saat perusahaan  harus  membayar  utang  pada  kreditur.  Relevan pula dengan  hasil pengujian  hipotesis penelitian, hasil  studi ini  menegaskan  bahwa  pengelolaan  aktiva  lancar  dan kewajiban lancar dapat menentukan nilai perusahaan. Hal ini berarti  apabila  perusahaan  pada  suatu  periode  tertentu mempunyai  kewajiban  jangka  pendek  yang  meningkat, maka  perusahaan  juga  perlu  meningkatkan  alokasi  dana dalam  aktiva  jangka  pendek  yang  dimaksudkan  untuk senantiasa dapat memenuhi kewajiban pada kreditur.
Meskipun  suatu  studi  terdahulu  yang  juga  memanfaatkan model  regresi  menunjukkan  hasil  bahwa  kemampuan perusahaan  dalam  mencapai  keuntungan,  besar  penjualan yang  dicapai  perusahaan,  dan  juga  kemampuan  perusahaan untuk  memenuhi  pembayaran  utang  jangka  pendek  justru tidak  menentukan  nilai  perusahaan,  namun  studi  lain  yang pernah  dilakukan  peneliti  lain  menunjukkan  hasil  yang mendukung  hasil  penelitian  ini,  bahwa  kemampuan perusahaan  memenuhi  kewajiban  lancar  menunjukkan pengaruhnya  pada  nilai  perusahaan.  Mendukung  adanya pengaruh  kinerja  keuangan  yang  diukur  menggunakan  rasio keuangan dapat menentukan nilai perusahaan.
4. Kesimpulan
Hasil  penelitian  tersebut  memberikan  deskripsi  mengenai kinerja  keuangan  perusahaan-perusahaan  sektor  farmasi. Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan dapat disimpulkan bahwa perusahaan mampu memenuhi kewajiban jangka  pendek  yang  jatuh  tempo  dengan  memanfaatkan aktiva  lancar  perusahaan,  dan  likuiditas  perusahaan mempunyai  dampak  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  yang mengindikasikan  bahwa  semakin  likuid  perusahaan  maka akan semakin tinggi pula nilai pasar perusahaan dibandingkan  nilai  buku  total  aktiva  perusahaan  sektor farmasi.  Nilai  perusahaan  juga  ditentukan  secara  bersama- sama oleh likuiditas, solvabilitas, aktivitas, profitabilitas, dan ukuran perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan membayar utang jangka pendek saat jatuh tempo, kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  seluruh  utang, kemampuan  merubah  akun  menjadi  penjualan  atau  dana tunai, kemampuan perusahaan untuk  memperoleh  laba, total dana  yang  diinvestasikan  dalam  bentuk  aktiva  secara bersama-sama  mempunyai  kontribusi  dalam  menentukan tinggi  rendahnya  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil penelitian  ini  dapat  disarankan  bagi  perusahaan-perusahaan sektor  farmasi  untuk  mempertahankan  kemampuan  dalam memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  yang  jatuh  tempo dengan  senantiasa  memperhatikan  komposisi  antara  aktiva lancar  dan  utang  lancar.  Kontribusi  likuiditas,  solvabilitas, aktivitas, profitabilitas, dan ukuran perusahaan menunjukkan peran  faktor-faktor  tersebut  relatif  kecil,  yang  berarti  masih ada  banyak  faktor  lain  yang  dapat  menentukan  nilai perusahaan  namun  tidak  diteliti  dalam  penelitian  ini.  Oleh karena itu penelitian lebih lanjut dapat diperluas pada faktor- faktor  lain  yang  mempunyai  potensi  mempunyai  dampak pada nilai perusahaan sektor farmasi.

## Daftar Pustaka
[1] Goklas,  A.,  &  Thamrin,  H.  (2023).  Effect  of  Financial Performance  on  Firm  Value  in  Pharmaceutical  Sub-Sector Companies  on  the  IDX. Journal  of  Economics,  Finance  and Management Studies, 06 (02). DOI:
https://doi.org/10.47191/jefms/v6-i2-15 .
[2] Wulandari,  A.,  &  Purbawati,  D.  (2021).  The  Influence  of Intellectual  Capital  on  Firm  Value  through  Financial Performance as an Intervening Variable (Study on Pharmaceutical  Sub-Sector  Companies  Listed  on  the  Indonesia Stock Exchange Periode 2016 - 2019). Jurnal Ilmu Administrasi Bisnis, 10 (1), 793–802. DOI:
https://doi.org/10.14710/jiab.2021.29801 .
[3] Yana  Fajriah,  &  Edy  Jumady.  (2022).  Good  Corporate Governance  and  Corporate  Social  Responsibility  On  Company Value  with  Financial  Performance. Jurnal  Akuntansi,  26 (2), 324–341. DOI: https://doi.org/10.24912/ja.v26i2.944 .
[4] Firdausi  Nuzula,  S.,  &  Siregar,  C.  S.  (2022).  Analisis  Kinerja Keuangan  Sektor  Farmasi  yang  Terdaftar  di  BEI  Sebelum  dan Saat  Covid-19. Fair  Value:  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  dan
Keuangan, 5 (2), 941–945. DOI:
https://doi.org/10.32670/fairvalue.v5i2.2339 .
[5] Meliani,  L.  A.,  &  Ariyanto,  D.  (2021).  Kinerja  Keuangan Memediasi  Pengaruh  Modal  Intelektual  dan  Struktur  Modal pada  Nilai  Perusahaan  di  Masa  Pandemi  Covid-19. E-Jurnal Akuntansi, 31 (10), 2503. DOI:
https://doi.org/10.24843/eja.2021.v31.i10.p08 .
[6] Nazir,  A.,  Azam,  M.,  &  Khalid,  M.  U.  (2021).  Debt  Financing and  Firm  Performance:  Empirical  Evidence  from  the  Pakistan Stock  Exchange. Asian  Journal  of  Accounting  Research,  6 (3), 324–334. DOI: https://doi.org/10.1108/AJAR-03-2019-0019 .
[7] Siwi, T. P., & Kartika, A. (2022). Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan  Berdasarkan  Psak  23  dan  PSAK  72  Mengenai Pendapatan  Pada  Perusahaan  Manufaktur. Fair  Value:  Jurnal
Ilmiah  Akuntansi  dan  Keuangan,  5 (4),  1960–1970.  DOI: https://doi.org/10.32670/fairvalue.v5i4.2784 .
[8] Nurwulandari,  A.,  Hasanudin,  H.,  &  Artardo,  B.  (2021). Strategy  for  The  Formation  of  Optimal  Capital  Structure  with Swot  Analysis  In  Pharmaceutical  Subsectors  Companies. JABE (Journal  of  Applied  Business  and  Economic),  7 (3),  388.  DOI: https://doi.org/10.30998/jabe.v7i3.9840 .
[9] Marc, T. F. W., Suciwati, D. P., & Karma, I. G. M. (2022). The Effect  of  Price  Earning  Ratio,  Firm  Size,  and  Corporate  Social Responsibility on Firm Value (Empirical Study on Pharmaceutical Sub-Sector Companies  Listed  on  The Indonesia Stock  Exchange  2016  –  2020  Period). Journal  of  Applied Sciences  in  Accounting,  Finance,  and  Tax,  5 (1),  20–27.  DOI: https://doi.org/10.31940/jasafint.v5i1.20-27 .
[10] Lokanan,  M.  E.,  &  Fernandes,  S.  A.  (2022).  The  Role  of Mergers  and  Acquisitions  In  Mitigating  The  Effects  of Corporate  Fraud  In  The  Pharmaceutical  Sector. Journal  of Financial Crime, 29 (1), 4–19. DOI: https://doi.org/10.1108/JFC- 12-2020-0243 .
[11] Pratiwi, P. W., Kuntari, Y., & Indarti, I. (2022). Analisis Current Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  dan  Return  on  Equity  pada Perusahaan  Farmasi  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2018-2020.
Jurnal Ilmiah Aset, 24 (1), 49–55. DOI: https://doi.org/10.37470/1.24.1.200 .
[12] Ismail,  R.  (2023).  Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk  Menilai Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Kimia  Farma  Tbk  dan  PT Indofarma  Tbk  Periode  waktu  1  Tahun. J-AKSI :  Jurnal Akuntansi dan Sistem Informasi, 4 (1), 1–7. DOI: https://doi.org/10.31949/jaksi.v4i1.3026 .
[13] Dhany,  U.  R.,  Koeshardjono,  H.,  &  Agustin,  I.  (2023). Pengukuran  Kinerja  Keuangan  Menggunakan  Alat  Ukur Economic  Value  Added  (EVA)  dan  Market  Value  Added (MVA). Jurnal  Ilmiah  Ecobuss,  11 (1),  35–41.  DOI: https://doi.org/10.51747/ecobuss.v11i1.1339 .
[14] Jaakson,  K.,  Aljaste,  H.  M.,  &  Uusi-Kakkuri,  P.  (2019). Dimensions  of  Organisational  Innovativeness  And  Company Financial Performance In The Biotechnology Sector. International  Journal  of  Manpower,  40 (6),  1110–1130.  DOI: https://doi.org/10.1108/IJM-02-2018-0078 .
[15] Welly,  Y.,  Zainal,  A.,  Silalahi,  M.,  &  Sianipar,  M.  Y.  (2023). The  COVID-19  Pandemic  Affects  Intellectual  Capital  on  the Financial  Performance  of  Pharmaceutical  Companies  in Indonesia. Ekonomi,  Keuangan,  Investasi  dan  Syariah
(EKUITAS), 4 (3), 919–924. DOI:
https://doi.org/10.47065/ekuitas.v4i3.2712 .
[16] Albuhisi, A. M., & Abdallah, A.  B. (2018).  The  Impact  of Soft TQM On Financial Performance:  The Mediating Roles  of Non- Financial  Balanced  Scorecard  Perspectives. International Journal  of  Quality  and  Reliability  Management,  35 (7),  1360– 1379. DOI: https://doi.org/10.1108/IJQRM-03-2017-0036 .
[17] Sriwinarti,  N.  K.  (2020).  Dialektika  Pada  Laporan  Keuangan: Analisa  Kinerja  Laporan  Keuangan  Perusahaan  Sektor  Farmasi yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Riset,  Ekonomi, Akuntansi  dan  Perpajakan  (Rekan),  1 (2),  19–28.  DOI: https://doi.org/10.30812/rekan.v1i2.929 .
[18] Petronila,  T.  A.,  &  Surjadi,  J.  J.  (2021).  Dampak  Moderasi Intensitas  Research  dan  Development  terhadap  Pengaruh Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  Pada  Nilai Perusahaan. Balance:  Jurnal  Akuntansi,  Auditing  Dan
Keuangan, 17 (2), 101–124. DOI:
https://doi.org/10.25170/balance.v17i2.2259 .
[19] Chowdhury,  L.  A.  M.,  Rana,  T.,  &  Azim,  M.  I.  (2019). Intellectual capital efficiency and organisational performance: In the  context  of  the  pharmaceutical  industry  in  Bangladesh. Journal  of  Intellectual  Capital,  20 (6),  784–806.  DOI: https://doi.org/10.1108/JIC-10-2018-0171 .
[20] Zwalbong,  N.  F.,  Abubakar,  H.  L.,  &  Ibrahim,  U.  A.  (2022). Financial Reforms in Nigeria and Its Effect  on the Performance of  Quoted  Manufacturing  Firms. WSEAS  Transactions  on
Business and Economics, 19 , 1443–1451. DOI: https://doi.org/10.37394/23207.2022.19.130 .