Available at http://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 8(1), 2022, 1-9

## Dampak Corona Virus Disease 19 dan Obligasi Terhadap Nilai Tukar dan Sukuk di Indonesia
Mohammad Rofiuddin * Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam IAIN Salatiga, Indonesia *Email korenpondensi: mohammad.rofiuddin@iainsalatiga.ac.id

## Abstract
The coronavirus-19 pandemic has become a threat to health and economic conditions, including a threat to transactions in the money market and the model market. The purpose of this study was to determine the magnitude of the effect of Covid-19 cases on Sukuk and the exchange rate; know the magnitude of the effect of exchange rates and bonds on Sukuk, and know the indirect relationship between Covid-19 and Sukuk. The data analysis method in this study uses a two-stage least square model approach, with a sample range from March 2020-November 2021. The results of the analysis conclude that the Covid- 19 case influences the decline in the exchange rate, while the Covid-19 case has no effect on Sukuk. Other factors that affect Sukuk are the exchange rate and bonds. The results of the study also concluded that the Covid-19 case indirectly affected Sukuk through the exchange rate. This study contributes to the understanding  of  Sukuk,  which  can  be  influenced  by  many  conditions,  both  coming  from  within  the capital market itself and from external factors.
Keywords: Covid-19, Sukuk, Exchange rate, Bons

## 1. Pendahuluan
Pandemi  virus  corona-19  telah  bemberikan tekanan  berat  bagi  perekonomian  dunia,  tidak terkecuali  Indonesia  yang  juga  mengalami tekanan  serupa  dengan  negara  lainnya.  Tekanan tersebut  dapat  dilihat  dari  kondisi  pertumbuhan ekonomi pada triwulan I-IV yang masing-maing sebesar 2,97, -5,32, -3,49, -2,19 dan secara year to year tahun  2020  sebesar  -2,07  (Badan  Pusat Statistik,  2020).  Kondisi  tersebut  memperjelas bahwa virus corona tidak hanya berdampak pada kesehatan  namun  juga  pada  semua  tatanan perekonomian.
Dampak  langsung  terhadap  perekonomian Indonesia  yaitu  terjadi  kesulitan  dalam  mencari kerja, memenuhi kebutuhan sehari-hari, dan tidak adanya penghasilan yang dapat digunakan untuk memenuhi  kebutuhan  sehari-hari  (Hanoatubun, 2020). Selain  itu  dampak  global  terhadap perekonomian  dunia  menunjukkan  bahwa keberadaan  Corona  virus  sangat  mempengaruhi sektor pasar modal, perdagangan surat utang, dan
perdagangan emas (Rahmadia & Febriyani, 2020), Kepanikan  lainnya  yang  disebabkan  oleh  oleh Corana  virus-19  yaitu  pada  pasar  keuangan Indonesia,  yang  diindikasikan  dengan  adanya aliran  modal  asing  yang  keluar  atau capital outflow hingga mencapai Rp 159,3 triliun pada 20 Januari-13  April  2020.  Adanya  Capital  outflow yang  berasal  dari  investor  luar,  pada  akhirnya menimbulkan  volatilitas  pada  pergerakan  nilai tukar  rupiah/dolar  (Haryanto,  2020).  Kondisi tersebut tentu bagi Indonesia, harus tetap menjadi perhatian, karena jumlah kasus Covid-19 sampai pada Maret 2021 masing sangat tinggi.
Sumber: Worldometers (2021) Gambar 1. Jumlah kasus Covid-19 Indonesia
Dampak capital  outflow terlihat  dari pergerakan  nilai  tukar  rupih  terhadap  US  dolar selama  pandemi,  sebagaimana  Gambar  2.  Pada awal  kasus  Covid-19  ditemukan  di  Indonesia, tepatnya  Maret  2020  nilai  tukar  rupiah medapatkan tekanan yang tinggi. Kondisi tersebut tentu memparah kondisi perekonomian Indonesia pada triwulan I yang hanya mencapai 2,97 persen (Badan Pusat Statistik, 2020).
Sumber: Bank Indonesia (2021) Gambar 2. Nilai Tukar Rupiah terhadap US Dollar
Sukuk  yang  merupakan  bagian  dari  pasar modal,  memeliki  tren  yang  dinamis  dari  waktu- waktu (Gambar 3), begitu juga obligasi (Gambar 4).  Performa  suku  terus  menunjukkan  adanya peningkatan  dari  waktu-waktu.  Kondisi  ini berbanding  terbalik  dengan  nalai  tukar  (Gambar 2), dan trennya sukuk sejalan dengan peningkatan kasus Covid-29.
Gambar 3. Indonesia sukuk indeks composite total returns Sumber: Penilai Harga Efek Indonesia (PHEI),
(2020)
Secara empiris kajian terkait dengan  Covid- 19, menunjukkan adanya pengaruh terhadap nilai tukar  (Benzid  &  Chebbi, 2020;  Haryanto,  2020; Iqbal  et  al.,  2020;  Narayan,  2020).  Begitu  juga dari sisi sentimen masyarakat yang memperjelas Covid-19  berpengaruh  terhadap  nilai  tukar
(Lestari  &  Anggraeni,  2021).  Pada  pasar  modal tepatnya  pada  saham,  Covid-19  mengkoreksi indeks harga saham gabungan (Junaedi & Salistia, 2020;  Shiyammurti,  Saputri,  &  Syafira,  2020). Disisi  lain,  selain  Covid-19  saham  juga dipengaruhi  oleh  nilai  tukar  (Kartikaningsih, 2020).
Sumber: Penilai Harga Efek Indonesia, (2020) Gambar 4. Indonesia composite Bond Index
Korelasi nilai tukar dan  sukuk, menunjukan kurs  berpengaruh  negatif  terhadap  sukuk (Ardiansyah  &  Lubis,  2017)  (Nurhayadi,  Al Azizah,  &  Alvarizha,  2020).  Dalam  jangka panjang dan pendek sukuk dipengaruhi oleh nilai tukar  (Suciningtias,  2019).  Temuan  lainnya menunjukkan  dalam  jangka  pendek,  nilai  tukar tidak memiliki hubungan langsung dengan imbal hasil  obligasi  dan  sukuk  dan  jangka  panjang menunjukkan  bahwa  terdapat  hubungan  yang signifikan  antara  nilai  tukar  terhadap  yield obligasi  negara  dan  sukuk  (Arshad,  Muda,  & Osman, 2017).
Penelitian  Covid-19  dari  sudah  banyak dilakukan  dan  yang  berkaitan  dengan  sukuk sangatlah terbatas. Merujuk pada performa sukuk selama  tahun  2020  yang  berbanding  terbalik dengan  kurs,  maka  rumusan  masalah  dalam penelitian ini yaitu bagaimana pengaruh Covid-19 terhadap sukuk dan kurs, serta kurs dan obligasi terhadap sukuk. Maka tujuan dalam penelitian ini; (1) Mengetahui arah dan besarnya pengaruh kasus Covid-19 secara parsial terhadap Sukuk dan Kurs; (2) Mengetahui arah dan besarnya pengaruh kurs dan  obligasi  secara  parsial  terhadap  sukuk;  (3) Mengetahui  hubungan  tidak  langsung  antara Covid-19 terhadap Sukuk

## 2. Metode Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  jenis  penelitian kuantitatif,  dimana  jenis  penelitian  ini  berfokus pada  pembuktian  teori  dengan  menggunakan variabel penelitian numerik dan menganalisis data menggunakan prosedur statistik.
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  data  sekunder  yang  merupakan  data runtun  waktu  harian  dengan  periode  waktu  dari bulan  maret-desember  tahun  2020.  Data-data tersebut  meliputi  kasus  covid,  kurs,  sukuk,  dan obligasi.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian ini menggunakan data runtut waktu ( time series ) yang  berasal  dari  objek  yang  menjadi  bahan penelitian. Adapun sumber data dalam penelitian ini  yaitu  Worldometers,  KursDollar.org,  Bank Indonesia  dan  Penilai  Harga  Efek  Indonesia (PHEI).
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan dalam penelitian ini dengan menggunakan metode dokumentasi,  metode  dokumentasi  merupakan metode  pengumpulan  data  melalui  pemanfaatan dan  pencatatan  data  yang  didapat  dari  dokumen yang  dipublikasikan  atau  dokumen  lain  yang berkaitan  dengan  penelitian  (Usnan,  2016). Teknik  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini menggunakan  pendekatan  dataset  statistik,  yaitu teknik pengumpulan data yang mengacu pada data yang dikumpulkan oleh pihak ketiga dan memiliki otoritas.
Variabel adalah segala bentuk informasi yang memungkinkan peneliti membuat keputusan dan menarik  kesimpulan  (Sugiyono,  2016).  Variabel dalam model kausalnya dibagi menjadi dua yakni variabel endogen dan variabel eksogen. Variabel endogen dapat dikatakan sebagai Variabel terikat yang  mana  dalam  variabel  ini  variabilitasnya dapat  dipengaruhi  oleh  variabel  eksogen  dan variabel  endogen.  Sedangkan  variabel  eksogen merupakan variabel yang variabilitasnya ditentukan  oleh  faktor-faktor  yang  berasal  dari luar (Ferdhani, 2014).
Definisi  operasional;  data  Kasus  covid-19 merupakan jumlah orang yang dinyatakan suspek Covid-19,  oleh  pihak  yang  berwenang.  Adapun kasus covid-19 dalam penelitian ini mengunakan
akumulasi  orang  dalam  setiap  harinya.  Kurs merupakan  harga  satu  mata  uang  negara  dalam mata uang lain negara lain. Dalam penelitian ini krus  rupiah  terhadap  dolar  (US/IDR).  Sukuk merupakan  surat  berharga  yang  diterbitkan berdasarkan prinsip syariah. Dalam penelitian ini sukuk  Indonesia  Sukuk  Index  (ISIX).  Obligasi merupakan sertifikat yang berisi perjanjian antara emiten dan investor. Obligasi dalam penelitain ini menggunakan  proksi  Indonesia  Bond  Indexes (ICBI)
Metode  analisis  data  dalam  penelitian  ini yaitu  analisis  regresi,  dengan  menggunakan pendekatan  model two  stage  least  square . Analisis regresi merupakan analis yang digunakan untuk  mengetahui  araha  dan  besarnya  pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat (Gujarati &  Porter,  2010).  Adapun  model  persamaan simultan pada penelitian ini, secara umum sebagai berikut.
𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡 =   𝛽 0 +   𝛽 1 𝐶𝑜𝑣𝑖𝑑 𝑡 + 𝑒 𝑡 ……….……. (1)
𝑆𝑢𝑘𝑢𝑘 𝑡 =   𝛽 0 +   𝛽 1 𝐶𝑜𝑣𝑖𝑑 𝑡 + 𝛽 2 𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡 + 𝛽 3 𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑠𝑖 𝑡 + 𝑒 𝑡 …....... ............. … (2)

## 3. Hasil dan Pembahasan 3.1. Deskripsi data
Data penelitian meliputi data sukuk, obligasi, kurs dan kasus. Data sukuk yang digunakan dalam penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  indek ISIXC, sementara Obligasi  menggunakan proksi dari  data  ICBI.  Kasus  covid-19  yang  digunakan dalam penelitian ini menggunakan data akumulasi kasus harian, adapun nilai tukar yang digunakan dengan menggunakan proksi kurs beli. Deskripsi data penelitian sebagai mana Tabel 1.
Tabel 1 Deskripsi data penelitian
ICBI ISIXC KASUS KURS Mean 305.4187   281.2808   1456792.   14471.85 Median 309.8388   286.2473   933923.0   14380.00 Maximum   332.5807   306.3749   4251768.   16575.00
Minimum   263.8428   246.1308   2.000000   13870.00 Std. Dev. 18.52130   16.71086   1519389.   467.9046 Pada  Tabel  1  menunjukkan  nilai  ICBI  dan ISIXC  mempunyai  nilai  yang  hampir  sama  atau kisarannya tidak jauh berbeda. Adapun nilai tukar rupiah  nilai  maksimumnya  berada  cukup  jauh dibandingkan  nilai  meannya.  Artinya  pada  kurs
ada kondisi kenaikan secara tiba-tiba. Sementara pada  kasus  covid-19  menunjukkan  peningkatan yang tinggi, dan nilai maksimumnya cukup jauh dibandingkan  dengan  nilai  mean  maupun mediannya. Adapun kondisi dari masing-masing variabel,  dilihat  dari  sisi  trennya  sebagaimana Gambar 5-9.
Gambar 5 Tren Nilai tukar rupiah dari Maret 2020- November 2021
Nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  selama Covid-19  mengalami  fluktuasi.  Kondisi  tersebut terlihat  di  awal  terjadi  kasus  Covid-19,  yang nilainya  mencapi  angka  Rp.  16.500.  Pada perekmbangannya  pada  April  2020  nilai  tukar rupiah  terus  mengalami  penyesuaian,  dan  pada junri menyentuh angka dibawah Rp. 14.000. Pada bulan Juli-November 2021 nilai tukar terus berada di atas Rp 14.500, dan pada bulan November 2020 itu  juga  ada  penguatan  nilai  rupiah  yang  angka nilai  tukarnya  mencapai  kisaran  Rp.  14.000. Kondisi  tersebut  terus  berlanjut  antara  bulan Desember  2020-Februari  2020.  Sementara  pada bulan  Maret  2021-November  2021  nilai  tukar rupiah terus mengalami fluktuasi yang angkanya berkisar  antara  Rp  14.000  -14.500.  Kondisi tersebut  juga  menunjukkan  adanya  kestabilan nilai tukar rupiah terhadap dolar,yang pada jangka pendek maupun jangka panjang akan berdampak pada perekonomian yang ada di Indonesia.
Gambar 6. Tren kasus Covid-19 dari Maret 2020- November 2021
Gambar 7. Tren Nilai Suku (ISIXC) dari Maret 2020- November 2021
Kasus  Covid-19  di  Indonesia  secara akumulasi  dari  tahun  mengalami  peningkatan. Peningkatan  yang  cukup  tajam  pertama  terjadi pada Desember 2020-Maret 2021, dan
peningkatan yang sangat tajam terjadi pada bulan Juni 2021-September 2021.
Nilai Sukuk pada awal terjadi kasuk Covid- 19 mengalami penurunan. Kondisi tersebut terjadi pada bulan Maret -April 2020. Namun setelahnya nilai  sukuk  terus  mengalami  peningkatan  dari waktu  kewaktu.  Kondisi  tersebut  secara  umum mengambarkan  adanya  perubahan  pereferensi invistor  dalam  menempatkan  kekayaannya  atau uang ke pasar modal (Sukuk). Meningkatnya nilai sukuk juga diberarengi pula dengan meningkatnya nilai obligasi (ICBI).
Sama  halnya  dengan  Sukuk,  nilai  obligasi pada  awal  terjadi  kasuk  Covid-19  mengalami penurunan.  Kondisi  tersebut  terjadi  pada  antara bulan Maret 2020-April 2020, namun setelahnya nilai  obligasi  terus  mengalami  peningkatan  dari waktu kewaktu.
13500 14500 15500 16500 17500 kurs 0 20000 40000 60000 kasus 240,0000 290,0000 340,0000 2-Mar-20 2-May-20 2-Ju l- 20 2-S e p -20 2-N o v-20 2-Jan-21 2-Mar-21 2-May-21 2-Ju l- 21 2-S e p -21 2-N o v-21 ISIXC
Gambar 8. Tren Obligasi (ICBI) dari Maret 2020- November 2021
Gambar 9. Tren Sukuk dan Obligasi (ICBI) dari Maret 2020- November 2021
Sukuk  dan  obligasi  yang  merupakan  bagian dari  pasar  modal  selama  rentang  Maret  2020-
November  2021  secara  umum  mengalami peningkatan  dari  waktu-waktu.  Selain  itu  pola atau  perilakunya  hampir  sama.  Dimana  setiap adanya  kenaika  pada  nilai  sukuk  selalu  diikuti kenaikan  oleh  nilai  obligasi,  begitu  juga sebaliknya. Melihat kondisi tersebut memberikan gambaran  bahwa  obligasi  dan  sukuk  menjadi pilihan  portofolio  oleh  para  investor  dalam menanamkan  modalnya.  Gambaran  kondisi  atau tren sukuk dan obligasi dapat dilihat pada Gambar 9.

## 3.2. Hasil penelitian
Hasil regresi dari masing-masing persamaan sebagai berikut.
𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡 =   𝛽 0 +   𝛽 1 𝐶𝑜𝑣𝑖𝑑 𝑡 + 𝑒 𝑡 ……………. (1)
𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡 =  14637.62 − 0.000114𝐶𝑜𝑣𝑖𝑑 𝑡 ..... (2)
𝑆𝑢𝑘𝑢𝑘 𝑡 =   𝛽 0 +   𝛽 1 𝐶𝑜𝑣𝑖𝑑 𝑡 + 𝛽 2 𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡 + 𝛽 3 𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑠𝑖 𝑡 + 𝑒 𝑡 ….... ................ … ( 3)
𝑆𝑢𝑘𝑢𝑘 𝑡 =   −27.29781 + 2.68E − 09 𝐶𝑜𝑣𝑖𝑑 𝑡 + 0.001745 𝐾𝑢𝑟𝑠 𝑡 + 0.927628 𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑠𝑖 𝑡 ....................... (4) Tabel 1. Hasil regresi persamaan 1 Dependent Variable: KURS Instrument specification: KURS ICBI ICBI*ICBI Constant added to instrument list Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 14637.62 29.93344 489.0054 0.0000 KASUS -0.000114 1.44E-05 -7.875344 0.0000 Tabel 2. Hasil regresi persamaan 2 Dependent Variable: ISIXC Instrument specification: KURS ICBI ICBI*ICBI Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -27.29781 4.902151 -5.568537 0.0000 KASUS 2.68E-09 9.33E-08 0.028701 0.9771 KURS 0.001745 0.000182 9.607393 0.0000 ICBI 0.927628 0.009019 102.8491 0.0000 Tabel 3. Hasil Uji Kebaikan Model Pers1  R-squared 0.120710 F-statistic 62.02105 Adjusted R-squared 0.118637 Prob(F-statistic) 0.000000 Pers 2  R-squared 0.995568 F-statistic 31595.57 Adjusted R-squared 0.995536 Prob(F-statistic) 0.000000
240,0000
260,0000 280,0000 300,0000 320,0000 340,0000 2-Mar-20 2-May-20 2-Ju l- 20 2-S e p -20
2-N o v-20 2-Jan-21 2-Mar-21 2-May-21 2-Ju l- 21 2-S e p -21 2-N o v-21 ICBI 240,0000 260,0000 280,0000 300,0000 320,0000 340,0000 2-Mar-20 2-May-20 2-Ju l- 20 2-S e p -20
2-N o v-20 2-Jan-21 2-Mar-21 2-May-21 2-Ju l- 21 2-S e p -21 2-N o v-21 ISIXC ICBI

## 3.3. Uji kebaikan model

## Koefisien determinasi
Koefisien  determinasi  atau  R-Square  pada regresi linear dapat diartikan sebagai kemampuan semua  variabel  independen  dalam  menjelaskan varians  terikatnya  yang  dihitung  dengan mengkuadratkan  Koefisiean  Korelasinya.  Suatu model regresi akan semakin baik apabila memiliki nilai  R  Square  mendekati  1.  Pada  Tabel  3. menunjukan  bahwa  pada  persamaan  1  terjadi hubungan  korelasi  diantara  variabel  independen (Kasus  covid-19)  dan  dependen  (kurs)  dengan nilai  R-Square  0,120710.  Artinya  variabel independen  mampu  menjelaskan  variabel dependen sebesar 0,120710 (12,07%), Sementara sisanya  sebesar  97,93  dapat  dijelaskan  oleh variabel lain diluar model penelitian.
Pada persamaan 2, yang variabel dependennya sukuk, menunjukkan nilai R-Square 0,995568.  Artinya  variabel  independen  yang meliputi  variabel  kurs,  kasus  covid-19,  dan obligasi  mampu  menjelaskan  variabel  dependen sebesar  0,  995568  (99,55%),  Sementara  sisanya sebesar  0,45  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  lain diluar model penelitian.

## Uji simultan (Uji F)
Uji  F  pada  hakikatnya  berfungsi  untuk menilai  apakah  variabel-variabel  independen yang diinputkan dalam model berpengaruh secara simultan  terhadap  variabel  dependen  dengan melihat nilai F nya. Berdasarkan Tabel 3 terlihat bahwa  Persamaan  I  nilai  F  hitung  sebesar 62.02105 dengan nilai probabilitas sebesar 0,000 <  0,05.  Kondisi  tersebut  menunjukkan  bahwa model goodness of fit. Adapun persamaan 2 nilai F  hitung  sebesar  31595.57  dengan  nilai probabilitas  sebesar  0,000  <  0,05.  Kondisi tersebut menunjukkan bahwa variabel kurs, kasus covid-19  dan  obligasi  berpengaruh  secara simultan terhdap nilai Sukuk.
3.4. Uji Hipotesis atau validitas pengaruh
Uji T merupakan pengujian yang digunakan untuk  melihat  pengaruh  variabel  bebas  terhadap variabel terikat. Adapun hasil pengujian validitas pengaruh sebagai berikut:
a. Variabel  kasus  covid-19  terhadap  nilai  tukar (kurs)  memiliki  koefisien  -0.000114  dengan nilai t hitung -7.875344 serta nilai signifikansi 0,000  <  0,05,  maka  Ho  ditolak.  Artinya  ada pengaruh  variabel  kasus  covid-19  terhadap Kurs.  Peningkatan  pada  kasus  covid-19 berdampak  pada  penurunan  nilai  tukar  atau kurs, begitu juga sebaliknya.
b. Variabel  kasus  covid-19  terhadap  sukuk (ISIXC) memiliki koefisien 2.68E-09 dengan nilai t hitung 0.028701 serta nilai signifikansi 0,9771  <  0,05,  maka  Ho  diterima.  Artinya tidak  ada  pengaruh  variabel  kasus  covid-19 terhadap  sukuk.  Peningkatan  pada  kasus covid-19  tidak  berdampak  pada  peningkatan nilai sukuk, begitu juga sebaliknya.
c. Variabel  nilai  tukar  (kurs)  terhadap  sukuk (ISIXC) memiliki koefisien 0.001745 dengan nilai t hitung 9.607393 serta nilai signifikansi 0.0000 < 0,05, maka Ho ditolak. Artinya ada pengaruh variabel nilai tukar terhadap sukuk. Peningkatan pada nilai tukar akan berdampak pada  peningkatan  nilai  sukuk,  begitu  juga sebaliknya.
d. Variabel  Obligasi  (ICBI)  terhadap  sukuk (ISIXC) memiliki koefisien 0.927628 dengan nilai t hitung 102.8491 serta nilai signifikansi 0.0000 < 0,05, maka Ho ditolak. Artinya ada pengaruh  variabel  obligasi  terhadap  sukuk. Peningkatan  pada  nilai  obligasi  akan berdampak  pada  peningkatan  nilai  sukuk, begitu juga sebaliknya.
3.5. Kasus Covid-19 dan Nilai Tukar atau Kurs
Berdsarakan  uji  validitas  menunjukkan bawah  kasus  covid-19  mempengaruh  nilai  tukar (kurs).  Kondisi  tersebut  memberikan  makna bahwa  keberadaan  kasus  covid-19  memberikan dampka  pada  nilai  tukar.  Dampak  yang disebabkan oleh keberadaan kasus covid-19 yaitu negatif, artinya peningkatan pada kasus covid-19 atau tumbuhnya kasus covid-19 akan memberikan dampak efek pada perubahan nilai tukar.
Secara  empiris  hasil  penelitian  ini  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Haryanto (2020),  yang  menunjukkan  bahwa  peningkatan
pada  kasus  Covid-19  menyebabkan  depresiasi Rupiah  terhadap  Dollar  AS  dan  menyebabkan koreksi ke CSPI, peningkatan CSPI mengarah ke apresiasi  Rupiah  terhadap  Dollar  AS.  hasil penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  Lestari  & Anggraeni (2021), menunjukkan bahwa sentimen masyarakat  berkaitan  dengan  covid-19  memiliki efek  positif  terhadap  penurunan  kurs  rupiah (IDR/USD) dan masyarakat masyarakat Indonesia memiliki optimisme akan membaiknya perekonomian pasca pandemi Covid-19 berakhir.
Hasil  lainnya  yang  sejalan  dengan  hasil penelitin  yang  dilakukan  oleh  Narayan  (2020) yang  menunjukkan  bahwa  COVID-19  telah mengubah  resistensi  Yen  menjadi.  Begitu  juga dengan penelitian yang dilakukan oleh Iqbal et al. (2020)  yang  menggambarkan  bahwa  Wabah Covid-19  di  Wuhan  berdampak  negatif  namun terbatas  pada  nilai  tukar  RMB  (mata  uang Tiongkok)  terhadap  USD  selama  periode pengamatan.
Secara realitis kondisi ini disebabkan karena kasus  covid-19  memberikan  dampak  kepanikan, baik  pada  perekomian  maupun  kesehatan.  Pada sisi  perekomomin  dampak  kepanikan  covid masuk pada semua aspek, termasuk pasar modal bahkan pasar uang. Kondisi inilah yang kemudian membawa  kasus  covid-19  mempunyai  dampak pada perilaku pasar uang. Selain itu para investor ataupun pelaku ekonomi cukup berhati-hati dalam melakukan  bisnis  maupun  transaksi,  kondisi itulah yang kemudian membawa pada perubahan nilai tukar.
3.6. Kasus Covid-19 dan Sukuk
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa keberadaan  kasus  covid-19  tidak  mempunyai pengaruh terhadap sukuk. Kondisi ini memberikan gambaran bahwa sukuk cukup stabil terhadap  prilaku  ekonomi  yang  tidak  menentu. Kondisi  terebut  bisa  saja  karena  sukuk  cukup aman dan dipercaya oleh para investor atau pelaku pasar modal sehingga keberadaan kasus covid-19 tidak  dapat  memberikan  shock  atau  tekanan terhadap  kondisi  tersebut.  Kondisi  lainnya  bisa karena  sukup  cukup  kuat  dan  menjadi  alternatif
sumber dana dalam pembangunan yang dilakukan oleh pemerintah ataupun swasta.
Hasil  penelitian  secara  empiris  sejalan dengan  pendapat  Asiyah,  Aini,  Mahardika,  dan Laili  (2020)  yang  menunjukkan  bahwa menunjukkan  bahwa  sukuk  menjadi  alternatif sumber  dana  dalam  membiayai  pembangunan yang dilakukan oleh pemerintah, yang mempunyai  efek  dalam  jangka  panjang  akan menciptakan lapangan kerja baru bagi masyarakat. Namun  begitu  hasil  penelitian  ini  tidak  sjealan dengan penelitian yang dilakukn oleh Shiyammurti  et  al.  (2020),  yang  menujukkan menunjukkan bahwa virus pandemi Covid-19 di Indonesia  telah  menurunkan  perekonomian Indonesia yang meliputi penurunan indeks harga saham  gabungan,  kenaikan  suku  bunga  dan tingkat  inflasi.  Hasil  penelitian  lain  yang  tidak sejalan  dengan  hasil  penelitian  ini  yaitu  Junaedi dan  Salistia  (2020)  yang  menunjukkan  bahwa menunjukkan  bahwa  jumlah  Covid-19  yang terjadi pada Indonesia dapat mengkoreksi indeks saham komposit (Junaedi & Salistia, 2020).

## 3.7. Nilai Tukar dan Sukuk
Mengacu pada hasil penelitian menunjukkan bahwa nilai tukar mempengaruhi sukuk. Kondisi ini  menggambarkan  bahwa  adanya  perubahan pada nilai tukar berdampak pada perubahan nilai sukuk. Perubahan ini tidak lepas dari pasar uang internasional yang juga menggambarkan perekonomian  secara  global.  artinya  penguatan maupun  melemahnya  nilai  tukar  rupiah  akan bempak pada perubahan nilai sukuk.
Secara  empiris hasil  penelitian tidak sejalan dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Savitri  (2016)  yang  menunjukkan  bahwa  sukuk korporasi  tidak  dipengaruhi  oleh  nilai  tukar. Begitu juga dengan hasil penelitian Nurhayadi et al.  (2020)  yang  menunjukkan  bahwa  secara simultan  bahwa  kurs  berpengaruh  negatif terhadap volume perdagangan sukuk ritel negara seri SR-007.
Penelitian  lainnya  yang  tidak  sejalan  yaitu hasil penelitian yang dilakukan oleh  Ardiansyah & Lubis (2017) yang menunjukkan kurs oil price,
dan bagi hasil deposito mudharabah berpengaruh negative terhadap pertumbuhan sukuk korporasi. Penelitian  Arshad  et  al.  (2017)  yang menggambarkan  bahwa  dalam  jangka  pendek, nilai  tukar  dan  harga  minyak  tidak  memiliki hubungan  langsung  dengan  imbal  hasil  obligasi dan sukuk.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian yang dilakukan oleh Suciningtias (2019) yang  menemukan  bahwa  dalam  jangka  panjang sukuk  dipengaruhi  oleh  nilai  tukar,  begitu  juga dalam  jangka  pendek,  sukuk  dipengaruhi  oleh nilai  tukar.  Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan dengan Kartikaningsih (2020) yang menggunakan pendekatan saham dan menunjukkan bahwa nilai tukar  berpengaruh  terhadap  harga  saham perusahaan.

## 3.8. Obligasi dan Sukuk
Hasil  pelitian  menunjukkan  bahwa  ogligasi mempunyai  pengaruh  terhadap  nilai  sukuk. Artinya  peningkatan  pada  nilai  obligasi berdampak baik terhadap peningkatan nilai sukuk. Kondisi ini terlepas dari referensi investor dalam menanamkan modalnya. Selain itu sifat keduanya bisa  saling  subtitusi  maupun  komplementer. Kondisi  inilah  yang  menyebabkan  adanya perubahan  pada  nilai  obligasi  akan  berdampak pada  perubahan  sukuk.  Artinya  dari  sisi penawaran maupun permintaan yang terjadi pada obligasi  akan  meningkatkan  pada  peningkatan nilai sukuk.

## 4. Kesimpulan
Berdasarkan  analisis  dan  pembahasan  hasil penelitian  ini  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa kasus covid-19 berpengaruh terhadap penurunan nilai  tukar,  sementara  kasus  covid-19  tidak berpengaruh terhadap sukuk. Faktor lainnya yang mempengaruhi  sukuk  yaitu  nilai  tukar  dan obligasi.  Dari  hasil  tersebut  maka  dapat  ditarik kesimpulan  bahwa  kasus  covid-19  secara  tidak langsung mempengruhi sukuk melalui nilai tukar (kurs)
Berdasarkan hasil kesimpulan maka peneliti menyarakan, yaitu:
1. Dalam  rangka  menjaga  stabilitas  nilai  tukar perlu menjaga atau memastikan kasus covid- 19 dalam kondisi aman
2. Dalam  rangka  menstimulus  pasar  modal dalam  hal  ini  pasar  sukuk,  maka  pemerintah perlu menjaga stabilitas nilai tukar, selain itu juga perlu pengentasan kasus covid-19

## 5. Ucapan Terimakasih
Terima  Kasih  Kepada  IAIN  Salatiga  dan Direktorat  Pendidikan  Tinggi  Islam  Direktorat Jenderal  Pendidikan  Islam  Kementerian  Agama Republik  Indonesia  telah  mensupport  atas selesainya tulisan ini.

## 6. Daftar Pustaka
Ardiansyah, I. H., & Lubis, D. (2017). Pengaruh Variabel Makroekonomi terhadap Pertumbuhan Sukuk Korporasi di Indonesia. Al- Muzara’ah , 5 (1), 51 – 68.
Arshad, H., Muda, R., & Osman, I. (2017). Impact of exchange rate and oil price on the yield of sovereign  bond  and  sukuk:  Evidence  from Malaysian  capital  market. Journal  of Emerging  Economies  \&  Islamic  Research , 5 (4), 1 – 15.
Asiyah,  B.  N.,  Aini,  I.  N.,  Mahardika,  R.  P.,  & Laili,  L.  N.  (2020).  Analisis  Dampak SUKUK  Pada  Perekonomian  Nasional  di Tengah Wabah Covid 19. El-Qist: Journal of Islamic  Economics  and  Business  (JIEB) , 10 (1), 55 – 68.
Badan  Pusat  Statistik.  (2020).  [Seri  2010]  Laju Pertumbuhan  PDB  Seri  2010  (Persen).
Retrieved March 30, 2021, from Badan Pusat Statistik website: https://www.bps.go.id/indicator/11/104/1/-
seri-2010-laju-pertumbuhan-pdb-seri- 2010.html
Benzid, L., & Chebbi, K. (2020). The impact of COVID-19  on  exchange  rate  volatility: Evidence through GARCH model. Available at SSRN 3612141 .
Ferdhani,  A.  (2014). Analisis  Hubungan  Suku Bunga,  Kurs,  Volume  Perdagangan  da Return  Saham  IHSG  Periode  2003  -  2013 . Universitas Diponegoro.
Gujarati,  D.,  &  Porter,  dawn  C.  (2010). Dasar- dasar  Ekonometrika:  Basic  Economic .
Jakarta: Salemba Empat. Hanoatubun,  S.  (2020).  Dampak  Covid--19 terhadap Prekonomian Indonesia. EduPsyCouns:  Journal  of  Education,
Psychology and Counseling , 2 (1), 146 – 153.
Haryanto.  (2020).  Dampak  Covid-19  terhadap Pergerakan  Nilai  Tukar  Rupiah  dan  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG). Jurnal Perencanaan Pembangunan: The Indonesian Journal of Development Planning , 4 (2), 151 – 165. https://doi.org/10.36574/jpp.v4i2.114
Iqbal, N., Fareed, Z., Shahzad, F., He, X., Shahzad, U., &  Lina, M. (2020). The nexus between COVID-19,  temperature  and  exchange  rate in  Wuhan  city:  New  findings  from  partial and  multiple  wavelet  coherence. Science  of The Total Environment , 729 , 138916.
Junaedi,  D.,  &  Salistia,  F.  (2020).  Dampak Pandemi Covid-19 terhadap Pasar Modal di Indonesia. Al-Kharaj:  Jurnal  Ekonomi, Keuangan \& Bisnis Syariah , 2 (2), 109 – 131.
Kartikaningsih, D. (2020). Pengaruh Nilai Tukar Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  Sektor Food and Beverage di Masa Pandemi Covid- 19. BISMA: Jurnal Bisnis Dan Manajemen , 14 (2), 133 – 139.
Lestari, M. I., & Anggraeni, D. (2021). Analisis Dampak  Sentimen  Masyarakat  Selama Pandemi  Covid-19  Terhadap  Kurs  Rupiah (Studi  Kasus  Pandemi  Covid-19  di Indonesia). Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 9 (1).
Narayan, P. K. (2020). Has COVID-19 changed
exchange  rate  resistance  to  shocks. Asian Economics Letters , 1 (1), 17389.
Nurhayadi, Y., Al Azizah, U. S., & Alvarizha, F. A. (2020). Pengaruh inflasi, nilai tukar, dan Yield  sukuk  ritel  terhadap  volume perdagangan sukuk Negara ritel seri SR-007 dipasar sekunder. Taraadin , 1 (1), 84 – 98.
Rahmadia,  S.,  &  Febriyani,  N.  (2020).  Dampak covid-19 terhadap ekonomi. Jurnal Ekonomi Islam (JE Islam) .
Savitri, N. I. D. (2016). Analisis Pengaruh Produk Domestik  Bruto,  Inflasi,  dan  Nilai  Kurs terhadap  Penerbitan  Sukuk  Korporasi  Di Indonesia  Periode  Tahun  2014-2016. Ejournal  UIN  Sunan  Kalijaga  Yogyakarta , 7 (3), 1 – 15.
Shiyammurti, N. R., Saputri, D. A., & Syafira, E. (2020).  Dampak  Pandemi  Covid-19  di  PT. Bursa  Efek  Indonesia  (  BEI  ). Journal  of Accounting  Taxing  and  Auditing  (JATA)
ISSN , 1 (1). Retrieved from
http://www.jurnal.umitra.ac.id/index.php/JA
TA/article/view/268
Suciningtias,  S.  A.  (2019).  Macroeconomic Impacts on Sukuk Performance in Indonesia: Co-integration  and  Vector  Error  Correction Model  Approach. Journal  of  Islamic Finance , 8 , 117 – 130.
Sugiyono. (2016). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Bandung: Alfabeta.
Usnan.  (2016).  Pengaruh  nilai  tukar  rupiah terhadap  indeks  saham  Syariah  Indonesia (ISSI). Jurnal Amikom , 1 (2), 42 – 54.