## JURNAL AKUNTANSI
Vol.15 No.1  April 2021 : 71 - 85. Doi: https://doi.org/10.25170/jara.v15i1
ISSN : 2580-9792 (Online)
ISSN : 1978-8029 (Print)

## REAKSI PASAR TERHADAP PERISTIWA RATIFIKASI AMANDEMEN AKUNTANSI IMBALAN KERJA
Rahmi Izzati Putri *
Iman Harymawan †‡

## ABSTRACT
The purpose of this study is to see the market reaction before and after the event of the work imbalance accounting amendment ratification. This study used 311 observations of companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) during 2013 and uses the event study research approach and paired sample t-test analysis technique to test differences in market reactions as indicated by cumulative abnormal return (CAR) before and after the event  ratification  of  the  work  imbalance  accounting  amendment.  This  study  found  that there was a positive and significant difference in CAR between before and after the event of ratification of the work imbalance accounting amendment. This study has implications for  investors  to  get  a  picture  of  the  market  reaction  that  occurs  as  a  result  of  the ratification  of  the  work  imbalance  accounting  amendment.  The  results  of  this  study indicate that there are differences in market reactions before the ratification of the work imbalance accounting amendment.
Keywords :  Event  Study,  Cumulative  Abnormal  Return,  Market  Reaction,  Employee Benefits

## 1. PENDAHULUAN
Investor  dalam  mengambil  keputusan  investasi  membutuhkan  masukan  dalam bentuk  informasi  sebagai  kebutuhan utama.  Informasi  yang berhubungan  dengan kondisi  perusahaan  umumnya  ditunjukkan  dalam  laporan  keuangan  yang merupakan  salah  satu  ukuran  kinerja  perusahaan  (Setyowati,  2002).  Pengujian kandungan  informasi  dapat  dilakukan  untuk  melihat  reaksi  pasar  terhadap  suatu pengumuman dari informasi finansial. Jika pengumuman itu memiliki kandungan infomasi,    diharapkan  pasar  akan  bereaksi  pada  waktu  pengumuman  tersebut
* Fakultas Ekonomi dan Bisnis,Universitas Airlangga, rahmi.putri@gmail.com
† Fakultas Ekonomi dan Bisnis,Universitas Airlangga, harymawan.unair@feb.unair.ac.id
‡ Corresponding Author
diterima  oleh  para  investor.  Reaksi  pasar  ditunjukkan  oleh  perubahan  harga sekuritas perusahaan. Reaksi ini kemudian diukur dengan menggunakan abnormal return .  Suatu  pengumuman  memiliki  kandungan  informasi  apabila  pengumuman itu  menghasilkan abnormal  return bagi  para  investor;  sebaliknya,  apabila pengumuman  informasi  itu  tidak  menghasilkan abnormal  return bagi  para investor,  hal  itu  berarti  pengumuman  itu  tidak  memiliki  kandungan  informasi (Jogiyanto, 2003).
Reaksi pasar yang terefleksi pada pergerakan harga saham dalam penelitian akuntansi  dapat  dihubungkan  dengan  peristiwa  tertentu.  Jenis  penelitian  ini dikenal  dengan  nama    studi  peristiwa  ( event  study ).  Sukirno  (2003)  menyatakan bahwa event  study bertujuan  mengukur  hubungan  antara  suatu  peristiwa  yang memengaruhi surat berharga dan pendapatan ( return ) dari surat berharga tersebut. Suwardjono  (2015)  mengungkapkan  bahwa  suatu  kejadian  atau  pesan  dikatakan mengandung  informasi  jika  pesan  tersebut  menyebabkan  perubahan  keyakinan penerima (pasar modal) dan memicu tindakan tertentu, misalnya terefleksi dalam perubahan  harga  atau  volume  saham  di  pasar  modal.  Tindakan  tersebut  diyakini akibat informasi dalam kejadian atau pesan tersebut, maka dapat dikatakan bahwa informasi  tersebut  bermanfaat.  Sebuah  informasi  dapat  dikatakan  bermanfaat apabila  informasi  tersebut  benar-benar  atau  seakan-akan  digunakan  dalam pengambilan  keputusan  oleh  pemakai  yang  dituju  yang  ditunjukkan  dengan adanya asosiasi antara peristiwa ( event ) dengan return , harga, atau volume saham di  pasar  modal.  Sejalan  dengan  tujuan  pendekatan event  study, pengujian  teori pasar  efisien  ( efficient  market  hypothesis )  bentuk  setengah  kuat  dapat  dilakukan dengan  pendekatan  tersebut.  Pergerakan  harga  saham  dapat  dikaitkan  dengan berbagai peristiwa. Salah satunya perubahan kebijakan atau pemberlakuan aturan baru yang kemudian diumumkan oleh setiap emiten (Tandelilin, 2010).
Perubahan  aturan  atau  kebijakan  akuntansi  di  Indonesia  sudah  menjadi  hal yang  sangat  wajar  sebagai  konsekuensi  konvergensi International  Accounting Standards (IAS)  dan International  Financial  Reporting  Standards (IFRS)  ke dalam  Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  yang  diterapkan  secara nasional.  Setiap  terjadi  perubahan  atau  amandemen  IFRS/IAS  akan  dilakukan
perubahan  dalam  PSAK  terkait.  Pada  19  Desember  2013  Dewan  Standar Akuntansi  Keuangan  (DSAK)  mengesahkan  terbitnya  PSAK  Nomor  24  revisi tahun  2013  tentang  imbalan  kerja  sebagai  bentuk  adopsi  secara  penuh  IAS  19R (2013)  tentang employee  benefit oleh  Indonesia.  Terdapat  tiga  perbedaan  pokok secara  umum  dibandingkan  dengan  aturan  yang  berlaku  sebelumnya,  yaitu pengukuran  dan  asumsi  yang  diatur  lebih  detail,  tidak  ada  lagi  komponen perubahan  nilai  kini  kewajiban  yang  boleh  diamortisasi  atau  ditangguhkan pengakuannya dengan penghapusan metode koridor, dan restrukturasi  komponen beban.  Perubahan  kebijakan  akuntansi  ini  mengharuskan  setiap  perusahaan sebagai pihak pemberi kerja yang menerapkan PSAK melakukan antisipasi terkait dengan perubahan nilai yang jumlahnya material (Monica, 2015).
Amandemen akuntansi imbalan kerja yang terjadi pada tahun 2013 tersebut merupakan peristiwa  yang menjadi bahan utama dalam penelitian event study ini karena dari beberapa penelitian literatur terkait perubahan aturan ini menyebutkan dampak  signifikan  pada  komponen-komponen  laporan  keuangan  perusahaan  dan di Indonesia revisi atau amandemen PSAK dapat terjadi secara frekuentif seiring dengan  perkembangan  ekonomi  dan  tuntutan  untuk  meningkatkan  kualitas informasi  laporan  keuangan.  Penelitian  ini  menggunakan  total  observasi  311 perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  tahun  2013 dengan  menetapkan  periode  uji  ( event  window )  selama  sebelas  hari.  Pengolahan data dilakukan dengan menggunakan aplikasi STATA 14.0 dengan teknik analisis paired  sample  t-test .  Selanjutnya,  lebih  jauh  diteliti  pula  pengaruh  faktor-faktor fundamental  seperti  ukuran  perusahaan,  rasio  efisiensi,  rasio  profitabilitas,  rasio solvabilitas,  dan  nilai  perusahaan  serta  pemilihan  jenis  metode  pengakuan actuarial  gain/loss terhadap  reaksi  pasar  menggunakan  model  analisis  regeresi linear  berganda  dengan  teknik robust  regression agar  diperoleh  gambaran  yang lebih  mendetail  mengenai  reaksi  pasar  yang  terjadi  akibat  peristiwa  amandemen akuntansi tersebut.
Penelitian  ini  bertujuan  mengetahui  reaksi  pasar  yang  ditimbulkan  akibat adanya peristiwa amandemen akuntansi, yaitu PSAK 24 revisi tahun 2013 tentang imbalan kerja. Refyal dan Martani (2012) meneliti pengaruh PSAK No. 24 Revisi
tahun  2004 terhadap earnings response coefficient (ERC) dan menemukan bahwa perusahaan  pada  periode  adopsi  PSAK  24  memiliki  ERC  yang  lebih  tinggi dibandingkan  pada  periode  sebelum  adopsi  PSAK  24.  Selanjutnya,  penelitian Maiyarni (2014) menunjukkan hasil bahwa terdapat perbedaan besaran nilai ERC antara sebelum adopsi PSAK 24 dan sesudah adopsi. Namun, penelitian Orlando (2017)  yang  juga  meneliti  dampak  pengadopsian  PSAK  24  revisi  2013 menunjukkan  bahwa  perubahan  kewajiban  imbalan  kerja,  struktur  modal,  dan return  on  equity tidak  berpengaruh  signifikan  pada earning  response  coefficient . Perbedaan  hasil  studi  dari  penelitian  sebelumnya  menjadi research  gap dalam studi ini.
Hasil  penelitian  ini  menemukan  adanya  perbedaan  reaksi  pasar  yang signifikan  dengan  arah  positif  antara  sebelum  dan  sesudah  pengumuman pengesahan amandemen akuntansi imbalan kerja. Hal ini mengindikasikan bahwa peristiwa  amandemen  akuntansi  tersebut  dapat  meningkatkan  transparansi  serta explanation  power suatu  informasi  dalam  laporan  keuangan  sehingga  investor merespon dengan tingkat ketergantungan yang semakin tinggi. Selain itu, sebagai indikasi  bahwa  pasar  modal  di  Indonesia  cukup  reaktif  terhadap  pengumuman amandemen?.

## 2. TINJAUAN LITERATUR
Dalam market  efficiency  hypothesis disebutkan  bahwa  pengujian  kandungan informasi pada bentuk pasar setengah kuat bertujuan melihat reaksi pasar terhadap suatu  pengumuman  dari  informasi  finansial.  Jika  pengumuman  itu  memiliki kandungan  informasi,  diharapkan  pasar  akan  bereaksi  pada  waktu  pengumuman tersebut  diterima  oleh  para  investor.  Reaksi  pasar  ditunjukkan  oleh  perubahan harga  sekuritas  perusahaan  yang  bersangkutan.  Suatu  pengumuman  memiliki kandungan informasi apabila pengumuman informasi itu menghasilkan abnormal return bagi  para  investor;  sebaliknya,  apabila  pengumuman  informasi  itu  tidak menghasilkan abnormal return bagi para investor, hal itu berarti pengumuman itu tidak  memiliki  kandungan  informasi.  Penelitian  yang  dilakukan  Refyal  dan Martani  (2012)  membuktikan  bahwa  hubungan abnormal  return dengan
pengadopsian  PSAK  24  yang  tercermin  dalam  perbedaan earning  response coefficient (ERC),  yang  merupakan  ukuran  sejauh  mana  pengembalian  abnormal suatu sekuritas dalam merespon komponen laba yang tidak diprediksikan sebelum dan  sesudah  adopsi  PSAK  24,  didukung  oleh  penelitian  Mairyani  (2014)  yang membuktikan peningkatan nilai ERC setelah pengadopsian PSAK 24 dan investor bereaksi  negatif  terhadap  pengadopsian  tersebut.  Penelitian  di  luar  negeri dilakukan  oleh  Ogudugu  (2018)  yang  meneliti  IAS  19  R.  Oleh  Indonesia kebijakan  tersebut  diadopsi  ke  dalam  PSAK  24  Revisi  2013  tentang  imbalan kerja.  Hasil  penelitiannya  membuktikan  bahwa  di  sekitar  tanggal  publikasi amandemen  akuntansi  imbalan  kerja  tersebut,  pasar  bereaksi  negatif  secara signifikan dibandingkan ketika kebijakan diimplementasikan.
H1 Terdapat  perbedaan  signifikan  antara cumulative  abnormal  return (CAR) sebelum dan sesudah pengumuman amandemen akuntansi imbalan kerja Selanjutnya,  faktor-faktor  fundamental  perusahaan  cukup  berpengaruh pada  reaksi  pasar  yang  dibuktikan  dalam  penelitian  Refyal  dan  Martani  (2012). Variabel ukuran perusahaan menjadi satu-satunya faktor yang berpengaruh akibat adanya  pengadopsian  kebijakan  akuntansi  imbalan  kerja.  Selain  itu,  Maiyarni (2014)  membuktikan  struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  pada reaksi  pasar  setelah  pengadopsian  kebijakan  tersebut.  Penelitian  terbaru  yang dilakukan  Ogudugu  (2018)  membuktikan  variabel leverage memiliki  dampak negatif  pada cumulative  abnormal  return saat  peluncuran  amandemen  kebijakan akuntansi imbalan kerja IAS 19 R.
H2 Faktor-faktor  fundamental  berpengaruh  pada  reaksi  pasar  sesudah pengumuman amandemen akuntansi imbalan kerja
Selain  itu,  di  dalam  naskah public  hearing PSAK  24  revisi  2013  yang diterbitkan  oleh  Ikatan  Akuntansi  Indonesia  pada  tahun  2016,  dinyatakan  bahwa perubahan  paling  signifikan  adalah  penghapusan  metode  pengakuan actuarial gain/loss dengan  pendekatan  koridor.  Perubahan  ini  menyebabkan  liabilitas  neto pada  laporan  posisi  keuangan  meningkat  serta  laporan  laba/rugi  dan  pendapatan komprehensif  lainnya  cenderung volatile pada  perusahaan  yang  menerapkan metode  koridor  sebelum  adanya  amandemen  akuntansi  imbalan  kerja  tersebut.
Ogudugu  (2018)  membuktikan  pula  bahwa  perusahaan  yang  menggunakan metode pengakuan actuarial gain/loss dengan pendekatan koridor memiliki reaksi pasar yang negatif.
H3 Jenis  metode  pengakuan actuarial  gain/loss yang  dipilih  perusahaan berpengaruh  pada  reaksi  pasar  sesudah  pengumuman  amandemen akuntansi imbalan kerja.

## 3. METODE PENELITIAN

## Sampel dan Sumber Data
Objek observasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama tahun 2013, kecuali perusahaan dengan kode Standard Industrial Classification (SIC) 6,  yakni sektor real  estate , asuransi  dan keuangan  karena  sektor  tersebut  memiliki  karakteristik  laporan  yang  berbeda. Sumber data penelitian ini diperoleh dari laporan keuangan yang diunggah dalam website IDX  (Bursa  Efek  Indonesia),  Yahoo  Finance,  dan  ORBIS.  Data  berupa harga saham harian dan harga pasar dihimpun dari situs Yahoo Finance sebanyak total  439  perusahaan.  Data  keuangan  dihimpun  dari database ORBIS  sebanyak total  581  data,  sedangkan  data  laporan  keuangan,  khususnya  Catatan  Atas Laporan  Keuangan  (CALK),    dihimpun  dari  situs  IDX  untuk  melihat  metode pengakuan actuarial gain/loss yang digunakan perusahaan dengan total 486 data. Selanjutnya,  proses  eliminasi  dilakukan  untuk  menentukan  sampel  penelitian sesuai dengan kriteria purposive sampling, yakni pengecualian perusahaan dengan kode  SIC  6  dan  data  yang  hilang  atau  tidak  lengkap  sehingga  didapat  total observasi  sebanyak  311  perusahaan  sebagai  sampel  utama  untuk  diamati  dalam penelitian ini.

## Definisi Operasional Variabel
Reaksi pasar yang diidentifikasi dengan nilai cumulative abnormal return (CAR) adalah subjek pengamatan utama dan menjadi variabel dependen dalam penelitian ini.  Sesuai  dengan  metode  pendekatan  penelitian event  study nilai  CAR  didapat dari penjumlahan abnormal return (AR) harian selama periode uji ( event window )
yang  telah  ditentukan,  yakni  lima  hari  sebelum  dan  lima  hari  sesudah pengumuman pengesahan PSAK 24 revisi 2013 tentang imbalan kerja. Gambar 1
menunjukkan ilustrasi event window yang digunakan dalam penelitian ini:
Gambar 1. Periode Uji (Event Window)
Untuk  mendapatkan  nilai  AR  terlebih  dahulu  dihitung  nilai return aktual harian perusahaan dan nilai return ekspektasi. Sesuai dengan pendekatan Market Adjusted  Model, penduga  terbaik  untuk  mengestimasi return ekspektasi  adalah return indeks  pasar  pada  saat  tersebut  (Jogiyanto,  2000)  sehingga  rumus  yang digunakan untuk mendapatkan nilai abnormal return adalah sebagai berikut:
adalah abnormal  return , adalah return aktual  perusahaan  dan
adalah return ekspektasi.  Selanjutnya,  nilai  CAR  dapat  dihitung  dengan  rumus berikut:
Cumulative abnormal return (CAR) adalah total kumulatif abnormal return (AR) selama periode uji yang selanjutnya akan digunakan dalam pengujian regresi variabel independen. Untuk melihat lebih jauh reaksi pasar yang ditimbulkan, jika dilihat dari faktor-faktor fundamental serta metode pengakuan actuarial gain/loss , penelitian  ini  menggunakan  variabel  independen  yang  terdiri  atas  metode pengakuan actuarial gain/loss (RECMETHOD), ukuran perusahaan (SIZE), rasio efisiensi (CASHTA), rasio profitabilitas (ROA), rasio solvabilitas (LEVERAGE), dan nilai perusahaan (TOBINSQ). Dapat dilihat dalam Tabel A1 untuk ringkasan definisi variabel penelitian.
t-5 t 0 t + 5 Periode sebelum peristiwa Periode setelah peristiwa

## Metodologi
Penelitian  ini  mengunakan paired  sample  t-test untuk  mengamati  perbedaan reaksi  pasar  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pengesahan  amandemen akuntansi  imbalan  kerja.  Untuk  menguji  faktor-faktor  fundamental  serta pemilihan metode pengakuan actuarial gain/loss terhadap reaksi pasar, digunakan model  analisis  regresi  linear  berganda  dengan  teknik robust  regression .  Berikut persamaan regresi yang digunakan dalam penelitian ini:
CAR p = β 0 + β 1 RECMETHOD p + β 2 SIZE p + β 3 CASHTA p + β 4 ROA p
+ β 5 LEVERAGE p + β 6 TOBINSQ p +  ε p

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Statistik
Tabel  1  menunjukkan  distribusi  sampel  penelitian  yang  dibagi  dalam  berbagai sektor  perusahaan.  Jumlah  sampel  terbesar  dimiliki  oleh  industri  manufaktur sebanyak 146 perusahaan dengan presentase 46.95. Dalam praktiknya, PSAK 24 tentang  imbalan  kerja  berkaitan  erat  dengan  perusahaan  yang  menggunakan  jasa tenaga kerja. Industri manufaktur dikenal dengan jenis perusahaan yang memiliki jumlah  karyawan  yang  besar  sehingga  menjadi  salah  satu  bagian  sampel penelitian yang tepat.
Tabel  2  memperlihatkan  hasil  statistik  deskriptif  variabel-variabel  yang digunakan  dalam  penelitian.    Variabel  CAR  memiliki  rata-rata  sebesar  9.846, variabel RECMETHOD memiliki rata-rata sebesar 0.923, variabel SIZE memiliki rata-rata  sebesar  21.483,  variabel  CASHTA  memiliki  rata-rata  sebesar  0.1, variabel  ROA  memiliki  rata-rata  sebesar  4.342,  variabel  LEVERAGE  memiliki rata-rata  sebesar  0.258,  dan  variabel  TOBINSQ  memiliki  rata-rata  sebesar  1.210 yang  secara  keseluruhan  setiap  variabel  memiliki  nilai  positif,  kecuali  variabel ROA dan LEVERAGE yang memiliki nilai minimum negatif.
Tabel  3  menunjukkan  hasil  uji  korelasi  pearson  untuk  mengukur  kekuatan hubungan  linier  antara  dua  variabel  penelitian.  Dapat  dilihat  bahwa  masing- masing  variabel  independen,  SIZE,  CASHTA,  ROA,  dan  TOBINSQ,  memiliki hubungan  positif  yang  cukup  kuat  dengan  variabel  dependen  CAR  dengan  level
signifikansi mencapai 1%, kecuali variabel LEVERAGE yang memiliki hubungan negatif,  tetapi  tidak  signifikan  serta  variabel  RECMETHOD  yang  memiliki hubungan negatif atau berlawanan dengan CAR dan signifikan pada level 1%.
Tabel 1
Distribusi Sampel Berdasarkan Sektor Kode Primer SIC Divisi Utama Perusahaan Jumlah Presentase 0 Pertanian, Kehutanan, dan Perikanan 13 4.18 1 Pertambangan dan Konstruksi 49 15.76 2-3 Manufaktur 146 46.95 4 Transportasi, Komunikasi, Listrik, Gas, dan Sanitasi 47 15.11 5 Perdagangan Eceran dan Grosir 30 9.65 7-8 Jasa/Layanan 26 8.36 TOTAL 311 100.00 Tabel 2 Hasil Statistik Deskriptif Variable Mean Median Minimum Maximum CAR 9.846 2.694 0.294 138.872 RECMETHOD 0.923 1.000 0.000 1.000 SIZE 21.483 21.439 17.627 25.235 CASHTA 0.100 0.058 0.000 0.632 ROA 4.342 3.190 -19.070 39.480 LEVERAGE 0.258 0.127 -31.761 9.142 TOBINSQ 1.210 0.580 0.060 10.930 Tabel 3

## Hasil Uji Korelasi Pearson
CAR CASHTA SIZE  LEVERAGE  ROA TOBINSQ  RECM ETHO D CAR 1.000 CASHTA 0.153 *** 1.000 (0.007) SIZE 0.357 *** -0.018 1.000 (0.000) (0.748) LEVERAGE -0.010 0.014 -0.023 1.000 (0.860) (0.811) (0.686) ROA 0.374 *** 0.352 *** 0.031 -0.001 1.000 (0.000) (0.000) (0.590) (0.991) TOBINSQ 0.379 *** 0.150 *** -0.005 -0.028 0.552 *** 1.000 (0.000) (0.008) (0.930) (0.621) (0.000) RECMETH OD -0.171 *** 0.004 -0.094 * 0.019 -0.147 *** -0.120 ** 1.000 (0.003) (0.937) (0.099) (0.745) (0.009) (0.035)

## Analisis Utama

## Reaksi Pasar terhadap Amandemen Akuntansi Imbalan Kerja
Untuk  membuktikan  hipotesis  pertama  tentang  perbedaan  reaksi  pasar,  dalam penelitian ini digunakan teknik analisis paired sample t-test . Dapat dilihat dalam Tabel  4  dari  keseluruhan  jumlah  objek  observasi  sebanyak  311  perusahaan didapat  nilai  rata-rata  CAR  5  hari  sebelum  pengesahan  amandemen  akuntansi imbalan  kerja  sebesar  9.751,  sedangkan  nilai  rata-rata  CAR  5  hari  setelah pengesahan  amandemen  imbalan  kerja  sebesar  9.846.  Hal  ini  menunjukkan adanya  peningkatan  reaksi  pasar  setelah  pengesahan  amandemen  akuntansi imbalan kerja tahun 2013 diumumkan. Nilai signifikansi dari pengujian ini dapat dilihat  dari  nilai p - value yang  memiliki  tanda  bintang  (**)  yang  menunjukkan level  signifikansi  cukup  kuat.  Nilai p - value menghasilkan  angka  0,046  dan signifikan  pada  level  5%.  Hasil  itu  sejalan  dengan  hipotesis  pertama  yang menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  signifikan  antara cumulative  abnormal return (CAR) sebelum dan sesudah pengumuman amandemen akuntansi imbalan kerja. Reaksi  pasar  mengalami  peningkatan  setelah  pengesahan  amandemen akuntansi  imbalan  kerja  diumumkan  terutama  pada  sektor  manufaktur.  Hal  ini sejalan  dengan  penelitian  Refyal  dan  Martani  (2012).  Peningkatan  reaksi  pasar terjadi  karena  meningkatnya explanatory  power dari  kandungan  pada  laporan keuangan  yang  direspon  oleh  investor  dengan  ketergantungan  yang  semakin tinggi  pada  laporan  keuangan  dalam  pengambilan  keputusan  harga  saham perusahaan  setelah  pengadopsian  PSAK  tersebut  dilakukan.  Penelitian  ini  juga sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Ogudugu  (2018)  yang  menunjukkan adanya  reaksi  pasar dengan melihat cumulative  abnormal return saat  peluncuran exposure draft IAS 19 R.
Tabel 4. Hasil Paired Sample T-Test Variable Obs Mean Before Mean After p-value t-value CAR5 311 9.751 9.846 0.046** 1.996
p -values in parentheses * p < 0.1, ** p < 0.05, *** p < 0.01
Faktor-faktor  Fundamental  dan  Jenis  Metode  Pengakuan  terhadap  Reaksi Pasar
Untuk  membuktikan  hipotesis  kedua  dan  ketiga,  dalam  penelitian  ini  digunakan model analisis regresi linear berganda dengan persamaan sebagai berikut:
CAR p = β 0 + β 1 RECMETHOD p + β 2 SIZE p + β 3 CASHTA p + β 4 ROA p + β 5 LEVERAGE p + β 6 TOBINSQ p +  ε p
Tabel  5  menunjukkan  hasil robust  regression pengaruh  faktor-faktor fundamental  dan  metode  pengakuan actuarial  gain/loss terhadap  reaksi  pasar. Pada  bagian  ini  CAR p adalah cumulative  abnormal  return lima  hari  sesudah peristiwa  pengesahan  amandemen  akuntansi  imbalan  kerja.  Ditunjukkan  bahwa variabel  SIZE,  ROA,  dan  TOBINSQ  memiliki  nilai  yang  sangat  signifikan  pada level  1%  dengan  arah  positif.  Hal  ini  sesuai  dengan  arah  prediksi  yang  telah ditentukan  dan  variabel  independen  tersebut  berbanding  lurus  dengan  variabel dependen CAR lima hari setelah pengumuman pengesahan amandemen akuntansi imbalan  kerja.  Artinya,  setiap  kenaikan  1  poin  variabel  SIZE,  ROA,  dan TOBINSQ  maka  variabel  CAR  akan  meningkat  sebesar  nilai  koefisien  yang dihasilkan.  Hal  ini  sejalan  dengan  hipotesis  kedua  yang  menyatakan  bahwa faktor-faktor  fundamental  berpengaruh  pada  reaksi  pasar  sesudah  pengumuman amandemen  akuntansi  imbalan  kerja.  Hasil  studi  ini  sejalan  dengan    penelitian Refyal  dan  Martani  (2012).  Variabel  RECMETHOD,  yang  merupakan  variabel dummy dan  sebagai  indikator  metode  pengakuan actuarial  gain/loss , menunjukkan  tidak  adanya  pengaruh  signifikan  terhadap  CAR  walaupun  arah reaksi  sesuai  dengan  prediksi  yang  telah  ditentukan.  Hal  ini  memperlihatkan bahwa  hasil  penelitian  tidak  sejalan  dengan  hipotesis  ketiga.  Arah  reaksi  ini sejalan  dengan  penelitian  Ogudugu  (2018)  yang  menunjukkan  bahwa  pasar bereaksi  negatif  dan  signifikan  pada  perusahaan  yang  menggunakan  metode pengakuan actuarial gain/loss dengan pendekatan koridor.
Tabel 5 Hasil Robust Regression Prediction CAR SIZE + 4.635 *** (5.48) CASHTA + 14.197 (1.17) ROA + 0.435 *** (3.08) LEVERAGE - 0.048 (0.20) TOBINSQ +/- 3.070 *** (2.96) RECMETHOD - -6.695 (-1.09) _cons -84.409 *** (-3.88) r2 0.329 N 311 t statistics in parentheses * t > 1.650 , ** t > 1.968 , *** t > 2.592

## Tambahan
Untuk  mendapat  hasil  yang  lebih  mendetail,  pengujian  ini  juga  melihat perbedaan  reaksi  pasar  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pengesahan amandemen  imbalan  kerja  pada  sektor  perusahaan  masing-masing  yang  menjadi objek penelitian. Tabel 6 memperlihatkan bahwa dari seluruh sektor yang menjadi sampel  penelitian,  sektor  manufaktur  memiliki  nilai p - value yang  paling signifikan,  yakni  sebesar  0.044  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  5%    yang ditunjukkan  dengan  simbol  bintang  dua.  Hal  ini  sejalan  dengan  beberapa penelitian sebelumnya yang menyebutkan adanya perbedaan reaksi pasar sebelum dan  sesudah  peristiwa  amandemen  akuntansi  imbalan  kerja  yang  secara  khusus menggunakan  sampel  perusahaan  manufaktur,  karena  sektor  ini  dikenal  dengan sektor pengguna jasa tenaga kerja terbesar dibandingkan sektor lainnya sehingga memiliki kaitan erat dengan PSAK Imbalan Kerja.
Tabel 6 Hasil Paired Sample T-Test Berdasarkan Sektor Variable Primary SIC code Obs Mean Before Mean After p-value t-value CAR5 0 13 16.877 17.513 0.214 1.312 1 49 9.458 9.498 0.760 0.306 2-3 146 9.826 9.978 0.044** 2.029 4 47 8.577 8.510 0.314 -1.017 5 30 10.464 10.474 0.919 0.101 7-8 26 7.605 7.612 0.888 0.141 p -values in parentheses * p < 0.1, ** p < 0.05, *** p < 0.01

## 5. SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  analisis  yang  telah  dilakukan  terhadap  variabel-variabel penelitian,  dapat  disimpulkan  beberapa  hal  sebagai  berikut.  Pertama,  didapatkan bukti empiris bahwa terdapat perbedaan reaksi pasar yang signifikan dengan arah positif dalam periode uji (event window), yakni antara lima hari sebelum dan lima hari  sesudah  peristiwa  amandemen  akuntansi  imbalan  kerja.  Hal  ini  sejalan dengan  teori  efficient  market  hypothesis  yang  menyebutkan  bahwa  reaksi  pasar yang  terjadi  mengindikasikan  laporan  keuangan  memiliki  kandungan  informasi. Selain  itu,  perbedaan  reaksi  pasar  ini  dapat  disebabkan  peristiwa  amandemen akuntansi imbalan kerja mampu meningkatkan explanatory power informasi suatu laporan  keuangan  akibat  peningkatan  transparansi  berdasarkan  perubahan  pokok dalam  PSAK  24  revisi  2013  sehingga  investor  merespon  dengan  tingkat ketergantungan  terhadap  laporan  keuangan  yang  semakin  tinggi  atau menanggapinya  sebagai  berita  baik.  Selanjutnya,  sebagai  bukti  bahwa  pasar modal di Indonesia reaktif terhadap pengumuman amandemen akuntansi imbalan kerja.
Kedua,  faktor-faktor  fundamental  meliputi  ukuran  perusahaan,  rasio profitabilitas,  dan  nilai  perusahaan  memiliki  pengaruh  signifikan  dan  positif terhadap  reaksi  pasar  setelah  peristiwa  amandemen  akuntansi  imbalan  kerja.  Hal ini  membuktikan  bahwa  peristiwa  amandemen  tersebut  cukup  memberi  impact baik  terhadap  kinerja  fundamental  perusahaan.  Ketiga,  metode  pengakuan actuarial  gain/loss  terutama  dengan  pendekatan  koridor  yang  masih  digunakan
perusahaan  setelah  pengumuman  amandemen  akuntansi  imbalan  kerja  tidak berpengaruh signifikan. Ini mengindikasikan bahwa investor di  Indonesia kurang cermat atau sophisticated dalam membaca perubahan metode pengakuan actuarial gain/loss  dalam  catatan  atas  laporan  keuangan  sehingga  nilai  informasi  dari  hal tersebut tidak menyebabkan reaksi pasar yang berarti.
Peneliti  selanjutnya  diharapkan  mampu  menambahkan  periode  uji  di  luar tanggal  pengesahan  sehingga  pengamatan  dapat  dilakukan  lebih  jauh  mulai  dari peristiwa  perencanaan  amandemen  hingga  amandemen  dipublikasikan  dan  siap diimplementasikan  pada  perusahaan.  Penelitian  ini  memiliki  implikasi  bagi investor  untuk  mendapatkan  gambaran  lebih  luas  mengenai  reaksi  pasar  yang terjadi  akibat  peristiwa  amandemen  akuntansi  imbalan  kerja  sehingga  investor dapat  lebih  bijak  dalam  berinvestasi  dengan  memperhitungkan  peristiwa amandemen pada masa mendatang.

## DAFTAR RUJUKAN
Jogiyanto,  (2003).  Teori  portofolio  dan  analisis  investasi  (Edisi  Kedua).  BPFE: Yogyakarta.
Mairyani,  R.  (2014).  Pengaruh  adopsi  PSAK  No.  24  imbalan  kerja  terhadap earnings  response  coefficient  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  LQ-45 Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2008-2013.  Jurnal  Sains  Akuntansi  Indonesia 1(1), 1-1
Monica,  L.  &  Gunawan.  (2015).  Analisis  pengaruh  PSAK  24  (Revisi2013) terhadap  laporan  keuangan  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks  bisnis 27 pada Tahun 2013. Universitas Binus. Jurnal Nasional, 1(2), 356-362.
Ogudugu, D. (2018). The impact  of  IAS  19 R on shareholder wealth and firms’ actuarial  choices  (Evidence  from  the  Oslo  Stock  Exchange).  Unpublished master thesis, Norwegian School of Economics.
Pengaruh perubahan kewajiban imbalan kerja, struktur modal dan return on equity terhadap  earnings  response  coefficient  sebagai  dampak  dari  pengadopsian PSAK  24  Revisi  2013  (Studi  empiris  pada  Orlando,  T.  (2017).  perusahaan manufaktur tahun 2013-2015). Jurnal Magister Akuntansi FEB, 2(4), 67-81.
Refyal,  Ilha.,  &  Dwi  Martani,  (2012).  Pengaruh  Adopsi  PSAK  No.  24  terhadap earnings response coefficient. Jurnal Akuntansi & Auditing, 8, 97-189.
Setyowati,  W.  (2002).  Pengaruh  kandungan  informasi  keuangan  terhadap abnormal  return  saham  (Studi  kasus  pada  miscellaneous  industry  di  Bursa Efek Jakarta). Jurnal Bisnis dan Ekonomi 9 (1), 89-106.
Sukirno, D.S. (2003). Event study sebuah pendekatan dalam penelitian akuntansi. Majalah Akuntansi, 01. 31(1), 102-115.
Suwardjono.  (2005).  Teori  akuntansi:  Perekayasaan  pelaporan  keuangan  (Edisi III). Yogyakarta: BPFE.
Tandelilin,  E.  (2010).  Analisis  investasi  dan  manajemen  portofolio.  (Edisi Ketujuh). Yogyakarta: Kanisius..