## PENGARUH STABLE PROFITABILITY DAN FREE CASH FLOW TERHADAP STOCK RETURN PADA  INDUSTRI MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Suryanto Bastian Haratua Sinaga PT. Fuji Film suryanto.bastian@fujifilm.com
ABSTRACT: This study aims to identify and analyze empirically the effect Stable  Profitability  and  Free  Cash  Flow  to  the  Stock  Return  on manufacturing industries listed in the Indonesia Stock Exchange. The data used is data manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange in 20109-2013. The population in this study were 254 companies listed on the Stock Exchange in 2009-2013. Selection of the samples was determined by purposive sampling. samples taken in this study are 7 companies listed in  the  Indonesia  Stock  Exchange  (BEI).  Analysis  of  data  using  multiple linear regression analysis.
Results of this study are stable profitability Beta value of 0.306 which indicates that stable profitability have a positive influence on stock return. Siginifikansi  value  of  0.017  <0.05,  which  means  stable  profitability  has  a significant influence on stock return. Beta value of free cash flow amounted to 0,014 which indicates that free cash flow has a positive influence on stock return. Siginifikansi value of 0.959> 0.05, which means that free cash flow does  not  have  a  significant  effect  on  the  stock  return.  F  statistic  value  of 3.319  dngan  siginifikansi  value  of  0.049  <0.05,  which  means  stable profitability  and  free  cash  flow  together  have  a  significant  effect  on  the stock return.
Limitations  of  this  study  is  the  independent  variable  used  in  the study consisted of stable profitability and free cash flow, while many other aspects that affect stock return. Adjusted R2 value of only 12%, so there are other variables that affect stock return that is outside the regression model. This study used a sample of companies that divide the cash dividend as a whole  and  not  separate  samples  that  announces  cash  dividend  increase, decrease and do not include the sample of companies that do not declare a dividend, both the cash dividend and stock dividend. The sample used in this study uses only 7 companies listed in the Indonesia Stock Exchange.
Keywords: Stock Return, Stable Profitability and Free Cash Flow
ABSTRAK :  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengidentifikasi  dan menganalisis  secara  empiris  pengaruh  Profitabilitas  Stabil  dan  Free  Cash Flow  untuk  Return  Saham  pada  industri  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.  Data  yang  digunakan  adalah  perusahaan manufaktur  data  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  di  20109-2013. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  254  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  di  2009-2013.  Pemilihan  sampel  ditentukan  secara  purposive
sampling. sampel  yang diambil dalam penelitian ini adalah 7 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Analisis  data menggunakan analisis regresi linier berganda.
Hasil  dari  penelitian  ini  adalah  nilai  profitabilitas  Beta  stabil  dari 0.306  yang  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  yang  stabil  memiliki pengaruh  positif  terhadap  return  saham.  Nilai  Siginifikansi  dari  0,017 <0,05, yang berarti profitabilitas yang stabil memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham. Nilai  beta dari  arus kas bebas sebesar 0,014 yang menunjukkan  bahwa  arus  kas  bebas  memiliki  pengaruh  positif  terhadap return saham. Nilai Siginifikansi dari 0,959> 0,05, yang berarti bahwa arus kas bebas tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham. nilai  statistik  F  dari  3,319  nilai  siginifikansi  dngan  dari  0.049  <0,05,  yang berarti profitabilitas yang stabil dan arus kas bebas bersama-sama memiliki pengaruh yang signifikan pada return saham.
Keterbatasan  penelitian  ini  adalah  variabel  bebas  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  profitabilitas  yang  stabil  dan  arus  kas bebas,  sementara  banyak  aspek  lain  yang  mempengaruhi  return  saham. Nilai  R2  yang  disesuaikan  hanya  12%,  jadi  ada  variabel  lain  yang mempengaruhi return saham yang berada di luar model regresi. Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan yang membagi dividen tunai secara keseluruhan dan sampel tidak terpisah yang mengumumkan kas kenaikan dividen, menurun dan tidak termasuk sampel dari perusahaan yang tidak membagikan dividen, baik dividen tunai dan dividen saham. Sampel yang digunakan  dalam  penelitian  ini  hanya  menggunakan  7  perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Kata kunci: Return Saham, Profitabilitas Stabil dan Free Cash Flow

## PENDAHULUAN
Perusahaan secara umum bertujuan untuk memaksimalkan kekayaan pemegang  saham.  Tujuan  ini  tidak  hanya  dimiliki  oleh  perusahaan  yang menjalankan  bisnis  domestik,  tetapi  juga  perusahaan  yang  menjalankan bisnis  internasional.  Bahkan  beberapa  perusahaan  telah  mengembangkan bisnis internasional sebagai sarana untuk menambah nilai mereka. Hal ini disebabkan  karena  pasar  asing  dapat  memberikan  peluang  untuk memperbaiki arus kas perusahaan. Sebagai akibatnya, banyak perusahaan telah  berubah  menjadi  perusahaan  multinasional  (MNC),  yang didefinisikan  sebagai  perusahaan  yang  terlibat  dalam  berbagai  bentuk bisnis internasional.
Perusahaan multinasional biasanya memperoleh dana jangka panjang dengan menarik dana dari  investor asing dengan menjual  saham di pasar modal.  Investor  yang  memiliki  kelebihan  dana  dapat  menginvestasikan dananya  pada  berbagai  sekuritas  di  pasar  modal  dengan  harapan memperoleh  pengembalian  (return).  Perkembangan  harga  saham perusahaan  tertentu  mencerminkan  nilai  perusahaan  tersebut  sesuai penilaian  para  investor,  sedangkan  return  saham  merupakan  tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atau investor atas suatu investasi
yang  dilakukannya.  Para  investor  menggunakan  berbagai  cara  untuk memperoleh return yang diharapkan, baik melalui analisis sendiri terhadap perilaku  perdagangan  saham  maupun  dengan  memanfaatkan  saran  yang diberikan  oleh  para  analis  pasar  modal  seperti  broker,  dealer,  manajer investasi dan lain-lain. Salah satu cara yang digunakan oleh investor ialah dengan  mempelajari  kinerja  saham  yang  dapat  dilihat  dari  pergerakan Indeks  Harga  Saham  Gabungan.  Pergerakan  Indeks  Harga  Saham Gabungan  yang  meningkat,  menunjukkan  kinerja  saham  yang  semakin membaik.  Hal  tersebut  akan  memberikan  peluang  pada  investor  untuk memperoleh return yang besar.
Di  Indonesia,  pasar  modal  memiliki  sejarah  yang  panjang. Perkembangan  ini  tidak  terlepas  dari  pasang  surut  iklim  politik,  hukum maupun ekonomi negara ini. Fungsi pasar modal selalu dikaitkan dengan fungsi  ekonomi  dari  pihak  investor  dan  pihak  perusahaan.  Bagi perusahaaan,  pasar  modal  merupakan  tempat  untuk  memperoleh tambahan  dana  dalam  kegiatan  operasional  perusahaan.  Bagi  investor, pasar  modal  merupakan  tempat  untuk  menginvestasikan  dana  guna memperoleh return. Pasar modal merupakan tempat yang memungkinkan investor  ( supplier )  dan  perusahaan  ( demander )   melakukan  transaksi  untuk pendanaan jangka panjang.
Tingkat keuntungan (return) yang diharapkan oleh investor berkaitan dengan  risiko.  Hubungan  return  dan  risiko  searah  dan  linier,  artinya semakin  besar  return  yang  diharapkan,  maka  semakin  besar  pula  risiko yang  harus  ditanggung.  Dengan  kata  lain  investor  yang  berharap memperoleh tingkat keuntungan yang tinggi, berarti bersedia menanggung risiko  yang  tinggi  pula.  Oleh  karena  itu  tidak  relevan  mengharapkan keuntungan  yang  sebesar-besarnya  melalui  investasi  pada  aset  yang menawarkan  return  paling  tinggi,  karena  harus  juga  mempertimbangkan tingkat risiko yang harus ditanggung. Investasi selalu mengandung unsur risiko, karena perolehan (return) yang diharapkan baru akan diterima pada masa  yang  akan  datang.  Risiko  investasi  yang  paling  perlu  diperhatikan ialah  risiko  sistematis.  Hal  ini  dikarenakan  risiko  sistematis  tidak  dapat dikurangi  dengan  mendiversifikasi  investasi  dan  risiko  sistematis berdampak  pada  semua  jenis  saham.  Banyak  faktor  yang  mempengaruhi stock  return dalam  suatu  perusahaan,  seperti return  on  asset,  debt  to  equity, price to book value, price to earning, free cash flow dan stable profitability. Free cash flow adalah jumlah arus kas yang tersedia setelah perusahaan memenuhi semua kebutuhan operasi dan membayar investasi pada net fixed asset dan net  current  asset .  Perusahaan  yang  memiliki free  cash  flow yang berlebih  menunjukkan  kinerja  keuangan  yang  baik  sehingga  dapat mendistribusikan  kelebihan  dananya  kepada  pemegang  saham  dalam bentuk stock  return yang  tinggi.  Penelitian  mengenai free  cash  flow juga dilakukan  oleh  Dharmastuti  dan  Wirjolukito  (2004)  yang  menguji  apakah harga  saham  dari  suatu  perusahaan,  baik  perusahaan  besar  maupun perusahaan  kecil,  dipengaruhi  oleh  arus  kas.  Dari  penelitian  tersebut, didapatkan  hasil  bahwa  arus  kas  mempengaruhi  harga  saham  secara negatif.  Vogt  dan  Vu  (2000)  meneliti  mengenai  dampak  besarnya  tingkat free cash flow terhadap kinerja pasar jangka panjang perusahaan. Perusahaan
dengan tingkat free cash flow yang paling tinggi akan memiliki return yang lebih besar daripada perusahaan dengan free cash flow yang rendah. Profitabilitasperusahaan adalah salah satu  cara untuk menilai secara tepat  sejauh mana  tingkat  pengembalian  yang  akan  didapat  dari  aktivitas investor. Investor memiliki sejumlah harapan atas sejumlah pengembalian atas  investasinya  di  saat  ini.  Pengembalian  itu  tentunya  terlihat  pada performa  perusahaan,  jika  dari  tahun  ke  tahun  perusahaan  memiliki keuntungan  yang  signifikan,  investor  cenderung  memiliki  harapan  atas pengembalian  atas  investasinya.  Profitabilitas  suatu  perusahaan  dapat diukur  dengan  menghubungkan  antara  keuntungan  atau  laba  yang diperoleh dari kegiatan pokok perusahaan dengan kekayaan atau aset yang dimiliki  untuk  menghasilkan  keuntungan  perusahaan  (operating  asset). Penggunaan  rasio  profitabilitas  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan perbandingan  antara  berbagai  komponen  yang  ada  di  dalam  laporan keuangan  terutama  laporan  keuangan  neraca  dan  laporan  keuangan  laba rugi. Profitability merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan profit.  Perusahaan  yang  mampu  mempertahankan  kestabilan  profit  maka kualitas profit yang dihasilkan akan semakin baik, sehingga semakin stable profitability yang  dihasilkan  akan  dapat  meningkatkan stock  return . Kestabilan  profitabilitas  dapat  mempengaruhi free  cash  flow karena berkaitan  dengan  ketersediaan  jumah  kas  berupa stock  return kepada investor. Menurut Hartono (2008) keuntungan yang diperoleh investor dari penanaman  modal  saham  ini  dapat  berasal  dari  laba  perusahaan  yang dibagikan  atau  dividen,  dan  kenaikan  atau  penurunan  harga  saham. Berdasarkan  latar  belakang  di  atas,  maka  penulis  akan  meneliti  tentang “Pengaruh Stable  Profitability dan Free  Cash  Flow pada Stock  Return pada Industri Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.

## REVIEW LITERATUR DAN HIPOTESIS

## Stock Return
Tujuan  investor  menginvestasikan  dananya  dalam  bentuk  saham guna mendapatkan return yang diinginkan (Ang, 2007). Giman dan Zutter (2012)  mendefinisikan stock  return adalah  total  keuntungan  maupun kerugian dari investasi selama periode waktu tertentu. Stock Return adalah keuntungan  yang  diperoleh  oleh  investor  dari  hasil  kebijakan  investasi yang  dilakukan  (Fahmi,  2013).  Dermawan  etal  (2013)  menjelaskan  bahwa stock retur yang diterima oleh investor dapat berupa dividen maupun capital gain.
Menurut Jogiyanto (2009: 199), return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Menurut Samsul (2006: 291), return adalah pendapatan yang dinyatakan  dalam  persentase  dari  modal  awal  investasi.  Pendapatan investasi dalam saham ini merupakan keuntungan yang diperoleh dari jual beli  saham,  dimana  jika  untung  disebut capital  gain dan  jika  rugi  disebut capital loss . Menurut Brigham dan Houston (2006: 215), return atau tingkat pengembalian adalah selisih antara jumlah yang diterima dan jumlah yang diinvestasikan,  dibagi  dengan  jumlah  yang  diinvestasikan.  Dari  beberapa definisi di atas dapat disimpulkan bahwa return saham merupakan tingkat
pengembalian  berupa  imbalan  yang  diperoleh  dari  hasil  jual  beli  saham. Ang  (2007)  menjelaskan  bahwa retur yang  dapat  diterima  investor  terdiri dari 2 jenis yaitu :
a. Current  income merupakan  pendapatan  lancar  yang  diterima  dalam bentuk  kas  atau  setara  kas  sehingga  dapat  diuangkan  secara  cepat bunga deposito,bunga obligasi,dan dividen
b. Capital gain merupakan keuntungan yang diperoleh dari selisih antara harga jual dengan harga beli suatu saham sehingga sangat bergantung pada harga pasar instrumen investasi
Stable Profitability
Setiap usaha bisnis yang dilakukan perusahaan memiliki tujuan yaitu meraih  keuntungan.  Perusahaan  yang  memiliki  keberhasilan  dalam menghasilkan  keuntungan  akan  ditunjukkan  pada  rasio profitability (Ang, 2007). Profitability merupakan kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan profit (Sartono, 2010). Gitman dan Zutter (2012) menjelaskan profitability merupakan  hubungan  antara  pendapatan  dan  biaya  dari penggunaan  aktiva  produktif  perusahaan  yang  berupa  aktiva  lancar maupun  aktiva  tetap  dalam  aktifitas  produksi  perusahaan.  Sedangkan Vakilifard  dan  Shahmoradi  (2014)  menjelaskan profitability sebagai keuntungan yang diperoleh dari operasional perusahaan serta asset turnover yang  menjadi  indikasi  keuntungan  yang  berkelanjutan. Profitability dapat mempengaruhi keputusan dalam investasi yang dianggap menguntungkan oleh investor (Bringham dan Houston, 2009). Menurut Gitman dan Zutter (2012)  Profitability  digunakan  untuk  mengevaluasi earning perusahaan yang  berkaitan  dengan  tingkat  penjualan,  tingkataktiva,  investasi  dari pemilik modal, dan nilai saham.
Perusahaan  yang  memiliki profitability yang  baik  maka  kinerja keuangan  yang  dimiliki  perusahaan  akan  tinggi.  Hal  ini  akan  menarik investor  untuk  berinvestasi  karena  perusahaan  tersebut  memiliki kemampuan  dalam  memberi return bagi  pemegang  saham. Profitability yang bertahan dari waktu ke waktu akan mengarah pada kestabilan profit sehingga dapat dijadikan prediksi harga saham perusahaan di pasar modal (Lipe,  1990).  Kallunki  et  al.  (2004)  menjelaskan  bahwa stable  profitability penting  dalam  menjelaskan return saham  karena  berkaitan  dengan perubahan  pendapatan  yang  berkaitan  dengan  besaran return yang diterima  oleh  pemegang  saham.  Pada  penelitian  Balachandran  dan Mohanram (2012)  menemukan bahwa stable profitability memiliki pengaruh yang positif terhadap stock return . Hal  ini   dikarenakan perusahaan yang mampu  mempertahankan  kestabilan  profit  akan  menghasilkan  kualitas profit  yang  baik  sehingga stock  return yang  dibagikan  kepada  pemegang juga  akan  meningkat  (Vakilifard  dan  Shahmoradi,  2014).  Dimitropoulos dan  Asteriou  (2009)  juga  menemukan  bahwa stable  profitability memiliki pengaruh yang positif terhadap stock return . Namun pada penelitian Chan et al, (2006) menemukan bahwa stable profitability memiliki pengaruh yang negatif  terhadap stock  return. Perusahaan  yang  memiliki stable  profitability cenderung  lebih  menggunakan  dananya  untuk  kegiatan  operasional perusahaan  untuk  meningkatkan  profit  perusahaan  dibandingkan  untuk mensejahterakan pemegang saham.

## Free Cash Flow
Damodaran  (2001:  540)  menyatakan  bahwa free  cash  flow (FCF) merupakan  aliran  kas  yang  tersedia  bagi  investor  setelah  diperhitungkan pembayaran  pajak  dan  kebutuhan  investasi.  Sedangkan  Ross  et  al.  (2000) menjelaskan lebih rinci lagi, yaitu: free cash flow (FCF) merupakan dana kas dari  hasil  operasi  yang siap  dibagikan  kepada pemegang saham  maupun kreditur  dan  tidak  digunakan  untuk  investasi  pada  modal  kerja  maupun aktiva tetapnya.
Jadi free  cash  flow pada  prinsipnya  merupakan  sisa  lebih  dari  hasil operasi  perusahaan  selama  satu  periode  yang  lalu  dan  siap  untuk didistribusikan  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen,  kepada kreditur dalam bentuk pembayaran bunga atau bahkan untuk kepentingan investasi  pada  periode  berikutnya.  Masalah  keagenan  akan  menguat, ketika perusahaan mampu menghasilkan free cash flow yang tinggi. Dengan adanya free  cash  flow yang  tinggi  ada  kecenderungan  manajer  kurang berhati-hati  dalam  pemanfaatannya  atau  bahkan  akan  muncul  moral hazard,  dimana  manajer  akan  memanfaatkannya  guna  kepentingan pribadinya, sehingga tidak sesuai lagi dengan kepentingan pemilik/pemegang saham.
Wahyudianawati  (2005)  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang memiliki free  cash  flow tinggi  ada  kecenderungan  memiliki  utang  yang tinggi  khususnya  bagi  perusahaan  yang  memiliki  peluang  investasi  yang rendah.  Utang  yang  tinggi  tersebut  dimaksudkan  untuk  mengimbangi terjadinya agency  cost  free  cash  flow yang  tinggi  tadi.  Akibatnya  para pemegang saham akan menuntut pembayaran dividen dalam jumlah yang lebih  besar  atas free  cash  flow yang  tinggi  tersebut.  Ismiyanti  dan  Hanafi (2004)  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  membagikan  dividen  dalam jumlah yang besar, maka untuk membelanjai investasinya diperlukan dana tambahan  dari  utang,  sehingga  kebijakan  dividen  mempengaruhi kebijakan  utang  yang  searah.  Sebenarnya  pembagian  dividen  yang  tinggi akan  memberikan  sinyal  positif  akan  meningkatnya  profitabilitas perusahaan dimasa mendatang.
Untuk  membuat  perusahaan  menjadi  lebih  bernilai,  manajer  akan meningkatkan free cash flow yang dimiliki perusahaan. Gitman dan Zutter (2012) mendefinisikan free cash flow sebagai jumlah arus kas yang tersedia setelah  perusahaan  memenuhi  semua  kebutuhan  operasi  dan  dan membayar  investasi  pada net  fixed  asset dan net  current  asset .  Ross  et  al (2010)  menjelaskan free  cash  flow sebagai  aliran  kas  perusahaan  yang didistribusikan  kepada  kreditur  atau  pemegang  saham  yang  tidak digunakan  untuk  modal  kerja  atau  investasi  pada  aset  tetap.  Sedangkan Taleb  (2012)  mendefinisikan free  cash  flow sebagai  suatu  pengukuran mengenai  ketersediaan  uang  tunai  yang  dimiliki  perusahaan  untuk kegiatan  yang  sedang  berlangsung  dan  mengalami  pertumbuhan  setelah membayar hutang perusahaan.
Permasalahan  dalam cash  flow diperlihatkan  dalam  penggunaan free cash flow bagi perusahaan. Ketika free cash flow tersedia,pemegang saham mengharapkan  pembagian return berupa  dividen  namun  di  sisi  lain perusahaan menginginkan penggunaan free cash flow sebagai dana investasi
dan  operasional (Andini dan  Wirawati,  2014). Free cash flow tersedia akan mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Ketika free  cash  flow yang  tersedia tinggi maka akan dapat meningkatkan agency problem yang berakibat pada pemborosan  sumber  daya  perusahaan  sehingga  akan  mengarah  pada penurunan return yang diterima oleh pemegang saham (Jensen, 1986). Pada penelitian Galogah et al (2013) menemukan bahwa free  cash flow memiliki pengaruh  yang  negatif  terhadap stock  return .  Hal  ini  dikarenakan meningkatnya free  cash  flow akan  mengakibatkan  pada  penurunan  nilai perusahaan  dipasar  modal  yang  menyebabkan stock  return menurun. Namun  pada  Gregory  dan  Wang  (2010)  menjelaskan free  cash  flow yang tinggi  akan  mengarah  pada  tingginya stock  return bagi  pemegang  saham daripada  menggunakannya  sebagai  kegiatan  investasi.  Pada  penelitian Shahmoradi  (2013)  menemukan  bahwa free  cash  flow berpengaruh  positif terhadap stock return .

## Penelitian Terdahulu
Beberapa  penelitian  terdahulu  yang  bisa  dijadikan  rekomendasi dalam penelitian:
1. Happy Widyawati (2011) “Pengaruh Ratio Profitabilitas dan Leverage terhadap Return Saham”. Hasil penelitian menunjukkan bahwa  ROE dan  DTA  terbukti  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham; sedangkan ROA tidak berpengaruh terhadap return saham perusahaan otomotif yang terdaftar di BEI tahun 2007 sampai  dengan 2011. ROA dan DTA memiliki koefisien negatif. Korelasi negatif terjadi jika antara dua  variable  atau  lebih  berjalan  berlawanan  jadi  jika  hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  variabel  ROE,  ROA,  dan  DTA  mempunyai kemampuan  prediksi  terhadap return saham  perusahaan  otomotif yang terdaftar di BEI tahun 2007-2011.
2. Yeye  Susilowati  (2011).  “Reaksi  Signal  Rasio  Profitabilitas  dan  Rasio Solvabilitas  terhadap  Return  Saham  Perusahaan”.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa DER terbukti berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham;  sedangkan  EPS,  NPM,  ROA  dan  ROE  tidak berpengaruh  terhadap return saham  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di BEI tahun 2006-2008. Variabel EPS, NPM, ROA, ROE dan DER  mempunyai  kemampuan  prediksi  terhadap return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2006-2008.
3. Desy  Arista  (2010).  “Analisis  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi Return  Saham”.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  mengurangi ketergantungan  terhadap  sumber  hutang  sebagai  sumber  dana operasional  dan  lebih  meningkatkan  efisiensi  penggunaan  sumber modal  sendiri  dan  melakukan  transparansi  dana  untuk  menjaga kepercayaan  investor  serta  untuk  meningkatkan  pertumbuhan perusahaan  di  masa  mendatang  dan  perusahaan  harus  tetap meningkatkan kinerjanya dengan kemampuan memonitor, mengadakan perencanaan, pengendalian, serta peningkatan
pengawasan terhadap semua kegiatan perusahaan secara intensif dan lebih professional supaya kondisi perusahaan semakin sesuai dengan tujuan perusahaan.
4. Rr.  Iramani,  Anshori  Mahdi  (2006).  “Studi  tentang  Pengaruh  Hari
Perdagangan  terhadap  Return  Saham  pada  BEJ”.  Hasil  pengujian dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  hari  perdagangan berpengaruh signifikan terhadap return saham harian pada Bursa Efek Jakarta 2005. Hal ini membuktikan bahwa terjadi fenomena day of week effect di  Bursa  Efek Jakarta,  dimana  return  terendah  terjadi  pada hari Senin  dan  return  tertinggi  terjadi  pada  hari  Selasa.  Hasil  empiris  ini juga  memberikan  bukti  bahwa  terjadi Monday  Effect pada  Bursa  Efek Jakarta pada tahun 2005, dimana return negatif signifikan terjadi pada hari  Senin  minggu  keempat  dan  kelima  setiap  akhir  bulan.  Namun penelitian  ini  tidak  berhasil  menemukan  bukti  terjadinya  adanya Rogalski Effect pada bulan April di Bursa Efek Jakarta pada tahun 2005.
5. Giovanni  Budialim  (2012).  “Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Resiko terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Sektor Consumer  Goods di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2007-2011”.  Berdasarkan  pengujian  hipotesis dengan menggunakan uji F, diketahui nilai signifikansi sebesar 0,003. Hal  ini  berarti  variabel  CR,  DER,  ROA,  ROE,  EPS,  BVPS  dan  Beta secara  bersama-sama  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham Sektor Consumer Goods selama periode 2007-2011. Berdasarkan pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan  uji  t,  diketahui  bahwa variabel  CR,  DER,  ROA,  ROE,  EPS  dan  BVPS  berpengaruh  positif namun  tidak  terhadap return saham  Sektor Consumer  Goods selama periode 2007-2011.
6. Muhammad  Asril  Arilaha  (2009).  “Pengaruh Free  Cash  Flow,
Profitabilitas,  Likuiditas  dan Leverage terhadap  Kebijakan  Dividen”. Hasil  penelitian  menemukan  bahwa free  cash  flow perusahaan  tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Besar  kecilnya  arus  kas bebas tidak mempengaruhi besar kecilnya pembagian dividen. Apabila perusahaan  menginginkan  untuk  memaksimumkan  kekayaan pemegang  saham  dengan  membagikan  dividen  sedangkan  kondisi arus kas bebas tidak memungkinkan, perusahaan dapat menggunakan pendanaan eksternal.
Profitabilitas  perusahaan  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen.  Besar  kecilnya  laba  perusahaan  akan  mempengaruhi  besar kecilnya  pembagian  dividen.  Apabila  laba  perusahaan  besar  berarti dividen yang dibagikan semakin besar pula, demikian pula sebaliknya. Perusahaan  yang  memiliki  stabilitas  keuntungan  dapat  menetapkan tingkat pembayaran dividen dengan yakin dan mensinyalkan kualitas atas keuntungan mereka.
Likuiditas  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap kebijakan  dividen.  Tinggi  rendahnya  likuiditas  perusahaan  tidak berarti mempengaruhi besar kecilnya pembayaran dividen. Untuk itu, perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  yang  baik  tidak  berarti pembayaran dividen lebih baik pula.
Leverage perusahaan tidak memiliki pengaruh terhadap kebijakan dividen.  Perusahaan  yang  memiliki  struktur  permodalan  terdiri  dari kreditor dan pemegang saham, dimana pihak manajemen tidak hanya memperhatikan  kepentingan debtholder berupa  pelunasan  kewajiban
tetapi  juga  memperhatikan  kepentingan shareholder dengan membagikan dividen.
7. Eka  Nurmalasari  (2007).  “ The  Influence  of  Cash  Flow  Statement  to  Stock Prices and Stock Returns ”.  Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak adanya  pengaruh  arus  kas  pendanaan  terhadap return saham kemungkinan  disebabkan  bahwa  informasi  arus  kas  pendanaan perusahaan tidak dapat memberikan informasi kepada investor dalam memprediksi keuntungan atau return saham.

## Hubungan Antarvariabel
Investor dalam menginvestasikan dananya mengharapkan stock return yang  tinggi.  Namun  dengan  adanya  ketidakpastian  dari  harga  saham, dapat menyebabkan stock return berubah setiap waktunya. Perubahan stock return tidak  selalu  positif  namun  dapat  juga  negatif,  tergantung  dengan perubahan  harga  saham  yang  terjadi.  Ada  banyak  faktor  yang mempengaruhi stock  return. Dalam  penelitian  Vakilifard  dan  Shahmoradi (2014), stock return dipengaruhi oleh free cash flow dan stable profitability. Free  cash  flow dan stable  profitability menunjukkan  kemampuan keuangan suatu perusahaan (Penmann et al, 2009). Kemampuan keuangan ini  akan memberikan keuntungan dalam membayar bunga, pinjaman dan dividen  (Vakilifard  dan  Shahmoradi,  2014).  Dalam  penelitian  Penmann  et al,  (2009)  menemukan  bahwa free  cash flow dan stable  profitability memiliki pengaruh  yang  positif  terhadap stock  return. Penelitian  Habib  (2011) menemukan bahwa free cash flow dan stable profitability berhubungan secara positif dengan stock return. Pada penelitian lain, Joauida (2011) menemukan bahwa stable  profitability dan stock  return memiliki  pengaruh  yang  positif terhadap stock  return. Dalam  penelitian  Vakilifard  dan  Shahmoradi  (2014) menemukan bahwa free cash flow memiliki pengaruh positif terhadap stock return dan stable  profitability memiliki  pengaruh  negatif  terhadap stock return.
Selain  itu, stock  return suatu  perusahaan  dipengaruhi  oleh  beberapa variabel kontrol, back value per share, dividend per share dan leverage. Free cash flow yang  berlebih  menunjukkan  kinerja  keuangan  yang  baik  sehingga dapat  mendistribusikan  kelebihan  dananya  kepada  pemegang  saham dalam  bentuk stock  return yang  tinggi  (Arieska  dan  Gunawan,  2011). Vakilifard dan Shahmoradi (2014) dalam penelitiannya menemukan bahwa free  cash  flow berpengaruh  positif  terhadap stock  return. Hal  ini  berarti semakin  tinggi free  cash  flow pada  suatu  perusahaan  maka  akan meningkatkan stock return.
Pada  penelitian  lain,  terdapat  hasil  yang  sama  yaitu,  Gregory  dan Wang (2010), Shahmoradi (2013) menemukan bahwa free cash flow memiliki pengaruh  yang  positif  terhadap stock  return. Namun  pada  penelitian Galogah et al, (2013), menemukan bahwa terdapat hubungan yang negatif dan signifikan antara free cash flow dengan stock return. Hal ini terjadi karena free cash flow yang berlebih akan mengarah pada pemborosan biaya agensi sehingga stock  return yang  diterima  oleh  pemegang  saham  menjadi berkurang (Jensen, 1986).
Perusahaan yang memiliki profitability yang stabil maka kualitas profit yang  dihasilkan  akan  semakin  baik  sehingga  dapat  meningkatkan stock
return (Vakilifard  dan  Shahmoradi,  2014).  Dimitropoylos  dan  Asteriou (2009)  dalam  penelitiannya  menemukan  hasil  bahwa stable  profitability memiliki  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap stock  return. Terdapat  hasil  yang  sama  pada  penelitian  Balachandran  dan  Mohanram (2012) yaitu menemukan bahwa stable profitability memiliki pengaruh yang positif  terhadap stock return. Hal ini berarti stable profitability meningkatkan reaksi  pasar  secara  positif  terhadap  profit  yang  dimiliki  perusahaan sehingga  dapat  meningkatkan stock  return. Namun  pada  penelitian Vakilifard  dan  Shahmoradi  (2014)  menemukan  bahwa stable  profitability memiliki pengaruh yang negatif terhadap stock return.
Perusahaan  cenderung  menggunakan  dananya  untuk  kegiatan investasi  dan  operasional  dibandingkan  membagi  dananya  kepada pemegang  saham  dalam  bentuk stock  return (Chan  et  al,  2006).  Hal  ini berarti  bahwa  semakin  tinggi stable  profitability pada  suatu  perusahaan maka akan menurunkan stock return. Pada penelitian Chan et al, (2006) dan Shahmoradi  (2013)  menemukan  hasil  yang  sama  yaitu, stable  profitability memiliki pengaruh yang negatif terhadap stock return. Kestabilan profitabilitas dapat mempengaruhi free cash flow berkaitan dengan ketersediaan jumlah kas berupa stock return kepada investor (Habib, 2011). Free  cash  flow dan stable  profitability menunjukkan  kemampuan perusahaan  serta  kualitas  profit  yang  dihasilkan  sehingga  dapat meningkatkan stock  return (Vakilifard  dan  Shahmoradi,  2014).  Dalam penelitian  Habib  (2011)  menemukan  bahwa free  cash  flow dan stable profitability memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap stock  return. Hal  ini berarti  semakin  tinggi free  cash  flow dan stable  profitability yang  dimiliki perusahaan  maka stock  return yang  dihasilkan  akan  semakin  tinggi.  Pada penelitian lain, yaitu Joauida (2011) dan Penman et al, (2009) menemukan hasil  yang  sama  bahwa free  cash  flow dan stable  profitability memiliki pengaruh yang positif terhadap stock return.

## Kerangka Pemikiran
Kerangka  pemikiran  dalam  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui pengaruh  serta  hubungan  antara  variabel  bebas  dan  terikat.  Sebagai ilustrasi  penulis  meneliti  pengaruh  Stable  Profitability  dan Free  Cash  Flow terhadap Stock  Return .  Secara  sederhana  kerangka  pemikiran  penelitian tersebut dapat digambarkan sebagai berikut :
Gambar 1
Hipotesis
Pada masalah penelitian ini penulis menggunakan hipotesis asosiatif yaitu  jawaban  sementara  terhadap  rumusan  masalah  asosiatif  yaitu menggunakan  hubungan  antara  2  variabel  atau  lebih.  Maka  dalam penelitian ini hipotesisnya adalah sebagai berikut :
H 1 :    Terdapat  pengaruh Stable  Profitability terhadap Stock  Return pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia H 2 :  Terdapat  pengaruh Free  Cash  Flow terhadap Stock  Return pada Perusahaan  Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Net Profit (t) – Net Profit (t-1)
Stable Profitability =   Net Profit (t-1)
H 3 :    Terdapat  Pengaruh Stable  Profitability dan Free  Cash  Flow secara bersama-sama  atau  simultan  terhadap Stock  Return pada PerusahaanManufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

## METODE Jenis Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  deskriptif    dan  assosiatif kausal  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  antara  dua  variabel atau  lebih  (Sugiyono,  2009),  dengan  penelitian  ini  maka  akan  dapat dibangun  suatu  teori  yang  dapat  berfungsi  untuk  menjelaskan, meramalkan, dan mengontrol suatu gejala dan hubungan yang digunakan adalah  hubungan  kausal  yaitu  hubungan  sebab  akibat  melakukan  antara satu  variabel  dengan  variabel  lainnya  atau  bagaimana  suatu  variabel mempengaruhi.

## Populasi Dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  254  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2009-2013.Pemilihan sampel ditentukan secara purposive sampling . Berdasarkan metode pengambilan sampel yang diambil dalam  penelitian  ini  adalah  7  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia.

## Operasionalisasi Variabel
a. Variabel Independen (X)
1. Stable Profitability (X 1 ) Ket :
- Net Profit (t) = Keuntungan pada tahun bersangkutan - Net Profit (t-1) =     Keuntungan pada tahun sebelumnya
Sumber : Vakilifard dan Shahmoradi, 2014
2. Free Cash Flow (X 2 ) Free  cash  flow (FCF)  merupakan  aliran  kas  yang  tersedia  bagi investor setelah diperhitungkan pembayaran pajak dan  kebutuhan investasi. Free  Cash  Flow, diukur  dengan  menggunakan  rumus sebagai berikut:
Net profit – (Depresiasi + Bunga) FCF    = Total Asset
Stock Price (t) – Stock Price (t-1) + Cash Dividend Paid Stock  Return =
Stock Price (t-1)
b. Variabel Dependen (Y)
Variabel dependent yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah stock return .
Ket :
- Stock Price (t)
= Harga saham pada tahun bersangkutan - Stock Price (t-1) = Harga saham pada tahun
sebelumnya Sumber : Galogah et al, 2013

## HASILDAN PEMBAHASAN
Dengan mengacu pada persamaan regresi yang diperoleh maka model regresi tersebut dapat diinterpretasikan sebagai berikut :
a. Nilai  koefisien  konstanta  (a)  sebesar  -0,716  hal  ini  berarti  bahwa apabila  nilai  variabel  independen  0,  maka  tingkat  atau  besarnya variabel dependen sebesar -0,716.
b. Nilai  koefisien  untuk stable  profitability (LnX 1 )  β 1 =  0,306  berarti  bahwa apabila stable  profitability (LnX 1 )  naik  sebesar  1,  sementara  variabel independen  lainnya  tetap  maka stock  return (LnY)  akan  mengalami kenaikansebesar  0,306  dan  sebaliknya  apabila stable  profitability (LnX 1 ) terjadi  penurunan  sebesar  1,  sementara  variabel  independen  lainnya tetap  maka stock  return (LnY)  akan  mengalami  penurunan  sebesar
0,306.
c. Nilai  koefisien untuk free  cash flow (LnX 2 ) β 2 = 0,014 berarti bahwa apabila free  cash  flow (LnX 2 )  naik  sebesar  1,  sementara  variabel  independen lainnya  tetap  maka stock  return (LnY)  akan  mengalami  kenaikan sebesar  0,014  dan  sebaliknya  apabila free  cash  flow (LnX 2 )  terjadi penurunan  sebesar  1,  sementara  variabel  independen  lainnya  tetap maka stock return (LnY) akan mengalami penurunan sebesar 0,014.

## Tabel 7
Analisis Regresi Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.716 .706 -1.013 .318 Stable Profitabilitas .306 .122 .413 2.510 .017 Free Cash Flow .014 .275 .009 .052 .959 a. Dependent Variable: Stock Return
Sumber : Data yang sudah diolah penulis, 2015.
Dari tabel 7 di atas maka model regresi yang dapat dibentuk adalah : LnY =  -0,716 + 0,306LnX 1 + 0,014LnX 2 + 
1. Hipotesis Pertama (H
1 ) Nilai Beta stable profitability (LnX 1 ) sebesar 0,306 yang menandakan bahwa stable  profitability (LnX 1 )  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap stock return (LnY). Nilai  siginifikansi  sebesar 0,017 <  0,05 yang berarti stable  profitability (LnX 1 )  mempunyai  pengaruh  siginifikan  terhadap stock  return (LnY).  Perusahaan  yang  memiliki profitability yang  stabil maka kualitas profit yang dihasilkan akan semakin baik sehingga dapat meningkatkan stock  return (Vakilifard  dan  Shahmoradi,  2014). Dimitropoylos  dan  Asteriou  (2009)  dalam  penelitiannya  menemukan hasil  bahwa stable  profitability memiliki  pengaruh  yang  positif  dan signifikan  terhadap stock  return. Terdapat  hasil  yang  sama  pada penelitian  Balachandran  dan  Mohanram  (2012)  yaitu  menemukan bahwa stable profitability memiliki pengaruh yang positif  terhadap stock return. Hal  ini  berarti stable  profitability meningkatkan  reaksi  pasar secara positif terhadap profit yang dimiliki perusahaan sehingga dapat meningkatkan stock  return. Namun  pada  penelitian  Vakilifard  dan Shahmoradi  (2014)  menemukan  bahwa stable  profitability memiliki pengaruh  yang  negatif  terhadap stock  return. Perusahaan  cenderung menggunakan  dananya  untuk  kegiatan  investasi  dan  operasional dibandingkan  membagi  dananya  kepada  pemegang  saham  dalam bentuk stock  return (Chan  et  al,  2006).  Hal  ini  berarti  bahwa  semakin tinggi stable  profitability pada  suatu  perusahaan  maka  akan menurunkan stock  return. Pada  penelitian  Chan  et  al,  (2006)  dan Shahmoradi  (2013)  menemukan  hasil  yang  sama  yaitu, stable profitability memiliki pengaruh yang negatif terhadap stock return.
2. Hipotesis Kedua (H 2 )
Nilai  Beta free  cash  flow (LnX 2 )  sebesar  0,014  yang  menandakan bahwa free cash flow (LnX 2 ) mempunyai pengaruh positif terhadap stock return (LnY).  Nilai  siginifikansi  sebesar  0,959  >  0,05  yang  berarti free cash flow (LnX 2 ) mempunyai pengaruh tidak siginifikan terhadap stock return (LnY).Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian Gregory dan Wang (2010), Shahmoradi (2013) menemukan bahwa free cash  flow memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap stock  return. Kemungkinan  penyebabnya,  antara  lain  kekurangan  dalam  konsep pengukuran  arus  kas  bebas  itu  sendiri,  di  mana  sangat  sulit  untuk mengukur  dan  jarangnya  pelaporan maintenance  capex .  Perusahaan dengan  FCF  yang  tinggi  cenderung  menggunakan  kelebihan  kas tersebut  kepada  kegiatan  yang  tidak  memberikan present  value yang positif. Kekurangan lain yang didapatkan dari pengukuran FCF adalah sifat  intrinsiknya  yang  tidak smooth dan  terkesan  acak,  dimana jumlahnya  bisa  sangat  berbeda  antara  periode  satu  dengan  lainnya, sehingga menyulitkan penggunaan dalam rasio-rasio keuangan.

## 3. Hipotesis Ketiga (H 3 )
Nilai statistic F sebesar 3,319 dngan nilai siginifikansi sebesar 0,049 <  0,05  yang  berarti stable  profitability (LnX 1 )  dan free  cash  flow (LnX 2 ) secara bersama-sama mempunyai pengaruh yang siginifikan terhadap stock return (LnY).nilai adjusted R-Square sebesar 0,120, artinya besarnya koefisien determinasi sebesar 0,120 hal ini menyatakan bahwa variabel independen menjelaskan variabel dependen sebesar 12%. Sisanya 88% dipengaruhi  oleh  variabel  lain  seperti  nilai  perusahaan  dan  lain-lain. Kestabilan  profitabilitas  dapat  mempengaruhi free  cash  flow berkaitan dengan  ketersediaan  jumlah  kas  berupa stock  return kepada  investor (Habib,  2011). Free  cash  flow dan stable  profitability menunjukkan kemampuan perusahaan serta kualitas profit yang dihasilkan sehingga dapat  meningkatkan stock  return (Vakilifard  dan  Shahmoradi,  2014). Dalam  penelitian  Habib  (2011)  menemukan  bahwa free  cash  flow dan stable  profitability memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap stock return. Hal ini berarti semakin tinggi free cash flow dan stable profitability yang  dimiliki  perusahaan  maka stock  return yang  dihasilkan  akan semakin tinggi. Pada penelitian lain, yaitu Joauida (2011) dan Penman et al, (2009) menemukan hasil yang sama bahwa free cash flow dan stable profitability memiliki pengaruh yang positif terhadap stock return.

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah dikemukakan  oleh  peneliti  mengenai  pengaruh  piutang  usaha  dan pendapatan  terhadap  arus  kas,  maka  dapat  ditarik  kesimpulan  sebagai berikut:
1. Nilai  Beta stable  profitability sebesar  0,306  yang  menandakan  bahwa stable  profitability mempunyai  pengaruh  positif  terhadap stock  return . Nilai  siginifikansi  sebesar  0,017  <  0,05  yang  berarti stable  profitability mempunyai pengaruh siginifikan terhadap stock return .
2. Nilai Beta free cash flow sebesar 0,014 yang menandakan bahwa free cash flow mempunyai  pengaruh  positif  terhadap stock  return .  Nilai siginifikansi sebesar 0,959 > 0,05 yang berarti free cash flow mempunyai pengaruh tidak siginifikan terhadap stock return .
3. Nilai statistic F sebesar 3,319 dngan nilai siginifikansi sebesar 0,049 < 0,05  yang  berarti stable  profitability dan free  cash  flow secara bersama- sama mempunyai pengaruh yang siginifikan terhadap stock return . Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  maka  diajukan rekomendasi, antara lain:
1. Peneliti Selanjutnya
a. Menambahkan  variabel  yang  lain  seperti  nilai  perusahaan  dan pertumbuhan penjualan.
b. Menambahkan  uji  beda  untuk  perusahaan  yang  membagikan dividen kas  dan perusahaan yang tidak  membagikan dividen kas.
c. Menambah jumlah sampel penelitian.
2. Bagi manajemen perusahaan Seperti  dinyatakan  bahwa stable  profitability berpengaruh  positif signifikan  terhadap return saham,  sedangkan free  cash  flow berpengaruh positif tidak signifikan, maka perusahaan dengan tingkat pengembalian  yang  tinggi  profitabilitas  sebaiknya  menggunakan utang  yang  kecil,  karena  dengan  tingkat  pengembalian  yang  tinggi memungkinkan  untuk  membiayai  sebagaian  besar  kebutuhan pendanaan  dengan  dana  yang  dihasilkan  secara  internal.  Dengan hutang yang relatif kecil maka beban tetap perusahaan berupa bunga menjadi rendah dan keuangan perusahaan menjadi lebih sehat.
3. Investor
Sebelum  melakukan  strategi  investasi  atau  sebelum  mengambil keputusan  investasi  guna  mencapai  keuntungan  yang  maksimal dengan risiko yang minimal, maka sebaiknya investor berhati-hati dan jeli serta harus menganalisis terlebih dahulu investasi mana yang akan dipilih.  Oleh  karena  itu,  pengetahuan  tentang  model-model  analisis sangatlah penting bagi para investor.

## DAFTAR PUSTAKA
Abuthakeer S.Syath, P.V.Mohanram and Kumar G.Mohan.2012. Structural Redesigning  of  A  CNC  Lathe  Bed  to  Improve  Its  Static  and Dynamic  Characteristics  [Journal].  -  Coimbatore,  India  :  ANNALS of Faculty Engineering HUNEDOARA, 2012.
Ang,  Robert.  2007.  Buku  Pintar  Pasar  Modal  Indonesia  (The  Intelligent
Guide  To  Indonesian  Capital  Market).  Edisi  Pertama.  Mediasoft Indonesia. Jakarta.
Brigham,  Eugene  F,  dan  Joel  F.  Houston.  2006.  Dasar-Dasar  Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Dahlan Siamat, 2005. Manajemen Lembaga Keuangan. “Kebijakan Moneter dan Perbankan”, Jakarta : Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia, edisi kesatu.
Damodaran, Aswath, 2001, Corporate Finance Theory and Practice, Second Edition, John Wiley & Sons Inc, New York.
Dharmastuti,  F.,  &  A.  Wirjolukito.  2004.  Analisis  Pengaruh  Faktor-Faktor Keuangan  terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  Go  Public  di  BEI. Jurnal Manajemen-FE Atmajaya, Vol. 1, No. 1, pp. 44-61.
Dr. Ghassan Al Taleb. 2012. Measurement of Impact Agency Costs Level of Firms  on  Dividend  and  Leverage  Policy:  An  Empirical  Stud. Interdisciplinary  Journal  Of  Contemporary  Research  In  Business February Vol 3, No 10.
Fahmi, Irham. 2013. Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta. Gitman,  Lawrence  J.  dan  Chad  J.  Zutter.  2012.  Principles  of  Managerial Finance : Brief. Edisi keenam. Boston: Pearson Education. Ghozali, Imam. 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan program SPSS,
Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Gregory,  Aand  Yuan-Hsin  Wang.  2010.Cash  Acquirers:  Free  Cash  Flow, Shareholder  Monitoring,  and  Shareholder  Returns.Discussion PaperNo: 10/07.University of Exeter, UK.
Hartono, J. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga. BPFE UGM: Yogyakarta.
Hartono,  J.  2008.  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi..  BPFE  UGM:
Yogyakarta.
Ikatan  Akuntan  Indonesia  (IAI),  2015.  Standar  Akuntansi  Keuangan, Jakarta : Salemba Empat.
Ismiyanti,  F.  dan  Hanafi,  M.  2004.  Struktur  Kepemilikan,  Risiko,  dan Kebijakan Keuangan: Analisis Persamaan Simultan. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia. Vol. 19, No. 2, Pp. 176-196.
Jogiyanto,  Hm.  2009.  Analisis  Dan  Disain  Sistem  Informasi  :  Pendekatan Terstruktur Teori Dan Praktek Aplikasi Bisnis. Yogyakarta : Andi.
Kalhori,  S.R.N.,  Nasehi,  M.  &  Zeng,  X.-jun,  2010.  A  Logistic  Regression Model  to  Predict  High  Risk  Patients  to  Fail  in  Tuberculosis Treatment  Course  Completion.  International  Journal  of  Applied Mathematics, 40(2), pp.102- 108.
Kieso,  Donald  E.,  Jerry  J.  Weygandt,  dan  Terry  D.  Warfield,  2002. Akuntansi  Intermediete,  Terjemahan  Emil  Salim,  Jilid  1,  Edisi Kesepuluh, Penerbit Erlangga, Jakarta.
Rasmin,  2007,  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Harga  Saham, Skripsi,  Program  Strata  1  STIE  Totalwin,  Semarang.  (tidak dipublikasikan).
Ross, Stephen, Randolph W. Westerfield dan Jeffrey Jaffe, 2000, Corporate Finance, Seventh Edition, Mc Graw Hill, Singapore.
Samsul, Mohamad. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga.
Soemarso, Jakarta, 2004, Akuntansi sebagai pengantar : salemba empat Suad  Husnan.  2005.  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas,  UPP  AMP YKPN, Yogyakarta.
Subramanyam, dan Jhon. J. Wild. 2010. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Sepuluh. Salemba Empat. Jakarta
Sugiyono,  2009,  Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif  dan  R&D, Bandung : Alfabeta.
Tandelilin,  Eduardus.  2001.  Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio. Edisi Pertama. Yogyakarta : BPFE
Undang-Undang  No.1/Tahun  1967  tentang  Penanaman  Modal  Asing (PMA)
Undang-Undang  No.6/Tahun  1968  tentang  Penanaman  Modal  Dalam Negeri (PMDN)
Vogt,  Stephen  C  and  Vu,  Joseph  D.  2000.  Free  Cash  Flow  and  Long  Run Firms  Value:  Evidence  From  The  Value  Line  Investment  Survey.
Journal Of Managerial Issue.
Wahyudianawati, 2005. Pengaruh Free cash Flow, Kepemilikan Manajerial dan  Growth  Opportunity  terhadap  Kebijakan  Utang  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  listing  di  BEJ,  Skripsi,  Fakultas Ekonomi Universitas Airlangga.