## INVESTASI DALAM ASET TAK BERWUJUD DAN NILAI PERUSAHAAN
Andry ANDRY 1 , Nunung NURYANI 2
1 Mahasiswa Program Studi Magister Akuntansi, Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Indonesia. Corresponding Author. Email: ayadisaputra@yahoo.com
2 Dosen Program Studi Akuntansi, Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Indonesia. Email: nunung.nuryani@kwikkiangie.ac.id
Article Info

## Abstract
In making decisions and predicting the rate of return on investment, earnings  are  considered  the  most  relevant  financial  information. However, the 2008 global economic crisis caused the relevance of the value  of  earnings  to  decline  and  could  not  be  relied  on  in  valuing companies, so investors sought other important information that was useful  in  making  decisions,  namely  information  about  investment  in intangible assets. Therefore, this study aims to examine the effect of investment in intangible assets on firm value. In addition, this study also examines the factors that influence the disclosure of investment in intangible  assets  in  the  manufacturing  industry.  By  using  purposive judgment sampling technique, samples obtained for model 1 were 69 samples  of  manufacturing  companies,  while  samples  for  model  2 obtained  an  average  of  30  companies.  The  data  analysis  technique used for hypothesis testing is multiple linear regression analysis. The results  of  this  study  indicate  that  the  intangible  asset  investment variable is not proven to have a significant effect on stock prices. Only company  size  has  a  significant  positive  effect  on  the  disclosure  of intangible  asset  investments  while  Earnings  per  Share  (EPS)  and Leverage  have  no  effect.  The  results  of  this  study  can  be  concluded that investors consider information about intangible asset investment as irrelevant in valuing company equity. In addition, company size has an important role in expressing investment in intangible assets.
Keywords:
Value Relevance; Intangible Asset Investment; Disclosure of Intangible Asset

## Citation:
Andry, & Nuryani, N. (2022). INVESTASI DALAM ASET TAK BERWUJUD DAN NILAI PERUSAHAAN . Jurnal Akuntansi , 11(2), 84-93
DOI
https://doi.org/10.46806/ja.v11i2.878

## URL:
https://jurnal.kwikkiangie.ac.id/index.php/JA/ article/view/878

## 1. Pendahuluan
Berkaitan  dengan  peningkatan  investasi  dalam  aset  tak  berwujud,  para  penyusun  standar  senantiasa melakukan  pembaharuan  terhadap  standar-standar  akuntansi  keuangan  (Kanagaretnam  et  al.,  2009). International Accounting Standards Board (IASB) dan Financial Accounting Standards Board (FASB) bekerja sama sejak tahun 2002 untuk mencapai konvergensi antara International Financial Reporting Standards (IFRS) dan United States Generally Accepted Accounting Principles (US GAAP) dengan tujuan menyusun standar umum  akuntansi  internasional  yang  berkualitas  dan  komprehensif  (IFRS,  2018).  Berbagai  pembaharuan standar  terus  dilakukan  oleh  kedua  organisasi  ini  untuk  mencapai  tujuan  tersebut,  salah  satu  standar  yang penting  adalah  IAS  38  tentang  aset  tak  berwujud.  Pembaharuan  ini  dilakukan  sehubungan  dengan  aset  tak berwujud  yang  sekarang  ini  sedang  berkembang  dengan  pesat  (OECD,  2011)  dan  dengan  tujuan  untuk meningkatkan  relevansi  nilai  informasi  dalam  laporan  keuangan.  Hal  tersebut  didukung  oleh  penelitian (Brahim dan Arab, 2012; Ozcan, 2017; Kimouche dan Rouabhi, 2016; Ji dan Lu, 2014; Bhatia dan Aggarwal, 2018; Behname et al., 2012) yang menemukan bahwa aset tak berwujud berkorelasi positif signifikan terhadap harga  saham,  yang  berarti  bahwa  investasi  dalam  aset  tak  berwujud  memiliki  relevansi  nilai  bagi  investor dalam pengambilan keputusan.
Selain  menguji  relevansi  nilai  aset  tak  berwujud,  penelitian  terdahulu  (Nunes  et  al,  2017;  Yang  and Zhou, 2017; Chiarello et al, 2014; Arrighetti et al, 2011; Al-Twaijry, 2009; Rezaie dan Salehi, 2015; Ibadin dan Oladipupo, 2015; Omoye, 2013; Kang dan Gray, 2011) juga menguji faktor-faktor yang mempengaruhi investasi  aset  tak  berwujud  dan  pengungkapannya.  Ukuran  perusahaan  merupakan  faktor  penting  yang menentukan perusahaan berinvestasi dalam aset tak berwujud. Perusahaan besar memiliki modal intelektual
yang lebih besar sehingga dapat memproduksi modal tak berwujud yang baru dengan biaya yang lebih rendah dan  meningkatkan  efisiensi  penggunaan  modal  tak  berwujud  yang  ada  sehingga  meningkatkan  probabilitas untuk berinvestasi dalam aset tak berwujud (Yang dan Zhou, 2017). Hal ini didukung oleh penelitian terdahulu menemukan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  investasi  aset  tak  berwujud (Nunes  et  al.,  2017;  Yang  and  Zhou,  2017;  Arrighetti  et  al.,2011;  Rezaie  dan  Salehi,  2015)  dan  juga berpengaruh positif terhadap pengungkapannya (Ibadin dan Oladipupo, 2015; Kang dan Gray, 2011). Namun penelitian (Al-Twaijry, 2009) tidak menemukan adanya pengaruh ukuran perusahaan terhadap investasi aset tak berwujud.
Sejalan  dengan  teori  agensi  dan  berdasarkan  pemisahan  pemilik  dari  kontrol,  manajer  organisasi perusahaan  cenderung  untuk  mengungkapkan  informasi  positif  untuk  menjaga  akuntabilitas,  pengaturan kompensasi,  dan  posisi  keuangan.  Corrado  et  al.  (2006)  mengaitkan  investasi  aset  tidak  berwujud  dengan kinerja  perusahaan  yang  baik,  diproksi  dengan  profitabilitas.  Dalam  temuannya  menunjukkan  bahwa pengungkapan  aset  tidak  berwujud  berhubungan  positif  dengan  kinerja  perusahaan.  Hal  ini  didukung  oleh beberapa penelitian terdahulu (Chiarello et al., 2014; Al-Twaijry, 2009; Rezaie dan Salehi, 2015; Ibadin dan Oladipupo,  2015;  Omoye,  2013)  menemukan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap pengungkapan aset tak berwujud namun peneliti Chiarello et al. (2014) menemukan bahwa Return on Equity (ROE) berpengaruh negatif dan tidak signifkan terhadap investasi aset tak berwujud dan Chiarello et al. (2014) juga menemukan bahwa Share Earnings berpengaruh negatif signifikan terhadap investasi aset tak berwujud. Leverage juga merupakan faktor penting yang menentukan perusahaan berinvestasi dalam aset tak berwujud. Leverage mencerminkan proporsi modal dengan bunga tetap dalam struktur modal perusahaan. Leverage oleh perusahaan menunjukkan penggunaan utang dalam membiayai kegiatan perusahaan.
Para pendukung teori agensi berpendapat bahwa perusahaan dengan leverage tinggi memiliki insentif untuk mengungkapkan lebih banyak informasi untuk mengurangi biaya agensi yang timbul dari ukuran potensi transfer kekayaan dari pemegang utang ke pemegang saham sejalan dengan teori pensinyalan dan pemangku kepentingan (Oliveira et al., 2006). Hal ini didukung oleh beberapa penelitian terdahulu (Ibadin dan Oladipupo, 2015; Omoye, 2013) menemukan bahwa leverage berpengaruh positif signifikan terhadap pengungkapan aset tak  berwujud  sedangkan  peneliti  Nunes  et  al.  (2017)  menemukan  bahwa  leverage  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  investasi  aset  tak  berwujud.  Namun  penelitian  (Al-Twaijry,  2009)  tidak  menemukan adanya pengaruh leverage terhadap investasi aset tak berwujud.
Berdasarkan uraian di atas, tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis dan mengetahui: 1) Pengaruh investasi aset tak berwujud terhadap nilai perusahaan, serta 2) Pengaruh ukuran perusahaan, profitabilitas dan leverage terhadap pengungkapan investasi dalam aset tak berwujud.

## 1.1   Investasi Aset Tak Berwujud terhadap Nilai Perusahaan
Teori pasar yang efisien menyatakan bahwa harga saham merefleksikan informasi yang tersedia secara publik  (Malkiel  dan  Fama,  1970).  Informasi  memiliki  manfaat  dalam  pengambilan  keputusan  apabila menambah  keyakinan  investor  mengenai  probabilitas  terealisasinya  suatu  harapan  dalam  kondisi ketidakpastian. Maka demikian, ketika informasi mengenai investasi aset tak berwujud yang mempengaruhi laba menjadi relevan bagi investor maka akan tercermin dalam perubahan harga pasar saham. Semakin besar perubahan  informasi  yang  berimplikasi  pada  laba,  semakin  besar  pula  reaksi  harga  saham  tersebut (Subramanyam, 2014).
Signalling Theory menyiratkan bahwa hipotesis tentang perilaku manajemen suatu perusahaan dalam memberi petunjuk untuk investor akan terkait dengan pandangan manajemen pada prospek perusahaan di masa mendatang.  Dengan  kemajuan  teknologi  bisnis  yang  baru,  aset  tak  berwujud  telah  menjadi  faktor  penentu utama  nilai  perusahaan.  Dalam  iklim  bisnis  saat  ini,  jika  pengeluaran  untuk  aset  tak  berwujud,  seperti pengeluaran  untuk  riset  dan  pengembangan  serta  paten  berkaitan  dengan  manfaat  ekonomi  di  masa  depan, maka  investor  akan  memandang  pengeluaran  tersebut  sebagai  aset.  Aset  tak  berwujud  yang  dimiliki  oleh perusahaan memiliki suatu dampak  yang besar terhadap kekuatan kompetitif perusahaan dalam lingkungan bisnis  global,  sehingga  aset  tak  berwujud  memainkan  peran  penting  dalam  keberhasilan  perusahaan  yang menstimulasi pertumbuhan ekonomi dan kesejahteraan sosial. (Lev, 2001).
Selain  itu,  para  penyusun  standar  akuntansi  menyoroti  relevansi  nilai  aset  tak  berwujud  yang  telah menarik perhatian para partisipan pasar keuangan secara kuat. Semakin akurat dan relevan informasi tentang aset  tak  berwujud  maka  semakin  akurat  keputusan  para  pengguna  laporan  keuangan,  khususnya  keputusan investasi dalam saham perusahaan. Hal tersebut didukung oleh beberapa peneliti terdahulu (Brahim dan Arab, 2012; Ozcan, 2017; Kimouche dan Rouabhi, 2016; Ji dan Lu, 2014; Bhatia dan Aggarwal, 2018; Behname et al., 2012) menemukan bahwa aset tak berwujud berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H1:  Investasi Aset tak berwujud berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## 1.2 Ukuran Perusahaan terhadap Pengungkapan Invesasi dalam Aset Tak Berwujud
Political  cost  hypothesis  menyatakan  bahwa  semakin  besar  biaya  politis  yang  dihadapi  perusahaan, semakin besar kemungkinan manajer untuk memilih prosedur akuntansi yang menunda laba yang dilaporkan dari periode berjalan ke periode mendatang. Perusahaan besar yang terekspos ke publik dan pemerintah lebih rentan terhadap biaya politik (Watts dan Zimmerman, 1978). Kualitas sumber daya manusia dalam perusahaan adalah kunci utama baik untuk generasi aset tak berwujud yang baru maupun eksploitasi aset tidak berwujud yang ada (Galor dan Moav, 2004). Mengingat fakta bahwa produksi modal tidak berwujud seperti R&D dan modal  organisasi  membutuhkan  pekerja  terampil  tinggi,  peningkatan  modal  manusia  menurunkan  biaya investasi dalam modal tak berwujud baru serta biaya menggunakan modal tak berwujud yang ada. Jika suatu perusahaan memiliki dana yang cukup, apakah perusahaan berinvestasi dalam modal tidak berwujud atau tidak, tergantung pada pengembalian marjinal yang relatif dari modal tidak berwujud dibandingkan dengan modal berwujud.  Perbedaan  yang  lebih  tinggi  dalam  pengembalian  marjinal  (DMR)  menunjukkan  bahwa  suatu perusahaan lebih mungkin untuk berinvestasi dalam modal tidak berwujud daripada modal berwujud.
Secara logis, perusahaan yang lebih besar lebih cenderung memiliki pengungkapan yang lebih baik dari aset tak berwujud. Rosen (1982) dan Kremer (1993) menemukan korelasi positif antara modal manusia dengan ukuran perusahaan. Mereka menggunakan ukuran sumber daya manusia lintas negara dan ukuran upah lintas industri per pekerja, suatu variabel yang terkait erat dengan sumber daya manusia sebagai regressor. Hubungan positif ini telah dilaporkan dan didokumentasikan di Meksiko (Chow & Wong-Boren 1987); AS (Singhvi & Desai 1971); UK (Firth 1979); Swedia (Cooke 1989); Prancis (Depoers 2000), dan Portugal (Oliveira et al. 2006). Hal tersebut didukung oleh beberapa peneliti terdahulu (Ibadin dan Oladipupo, 2015; Kang and Gray, 2011) menemukan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap pengungkapan investasi aset  tak berwujud.
H2a: Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap pengungkapan investasi dalam aset tak berwujud

## 1.3 Profitabilitas terhadap pengungkapan investasi dalam aset tak berwujud
Tindakan  opurtunistik  dalam  The  Bonus  Plan  Hypothesis  menyatakan  bahwa  manajer  di  perusahaan dengan rencana bonus lebih cenderung memilih prosedur akuntansi yang menggeser laba yang dilaporkan di periode mendatang ke periode berjalan. Kinerja bisnis adalah jenis informasi ke arah mana lembaga akuntansi harus menunjukkan tanggung jawab (Gasparetto, 2004).
Nilai aset tak berwujud lebih tinggi secara signifikan terkait dengan profitabilitas yang lebih tinggi (Lu dan Tsaic; 2010). Semakin tinggi laba, semakin tinggi pengungkapan aset tak berwujud oleh perusahaan dan menarik investor potensial ke perusahaan. Pengungkapan aset tak berwujud menunjukkan laba sebenarnya dari perusahaan dan meningkatkan profitabilitas perusahaan sehingga meningkatkan biaya modal saham di pasar yang menarik lebih banyak pemegang saham untuk berinvestasi.
Sejalan  dengan  teori  agensi  dan  berdasarkan  pemisahan  pemilik  dari  kontrol,  manajer  organisasi perusahaan  cenderung  untuk  mengungkapkan  informasi  positif  untuk  menjaga  akuntabilitas,  pengaturan kompensasi,  dan  posisi.  Corrado  et  al.  (2006)  mengaitkan  investasi  aset  tak  berwujud  dengan  kinerja perusahaan yang baik, diproksi dengan profitabilitas. Corrado et al. (2006) menunjukkan bahwa pengungkapan investasi aset tak berwujud berhubungan positif  dengan kinerja perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh
Garcia-Meca  et  al.  (2005),  rata-rata  perkiraan  pendapatan dan  profitabilitas  secara  positif  signifikan  terkait dengan pengungkapan investasi aset tidak berwujud, termasuk komponen modal intelektual.
Hubungan  positif  dan  signifikan  ini  disebabkan  oleh  keinginan  manajemen  untuk  menaikkan  paket manajemen dan bonus serta untuk membenarkan tingkat profitabilitas; atau sejalan dengan teori pensinyalan, untuk memberi sinyal atau mengungkapkan informasi tentang aset tak berwujud sebagai pendorong nilai, atau untuk menunjukkan pasar sumber dari keuntungan. Sebaliknya, temuan Skinner (1994) dan Freeman (1982) gagal  menunjukkan  hubungan  yang  signifikan  dan  konklusif.  Hal tersebut didukung  oleh  beberapa peneliti terdahulu (Ibadin dan Oladipupo, 2015; Omoye, 2013) menemukan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap pengungkapan investasi dalam aset tak berwujud.
H2b: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap pengungkapan investasi dalam aset tak berwujud

## 1.4 Leverage terhadap Pengungkapan Investasi dalam Aset Tak Berwujud
Salah satu bentuk tindakan opurtunistik manajer dijelaskan dalam The Debt Covenant Hypothesis yang menyatakan bahwa semakin dekat suatu perusahaan dalam melakukan pelanggaran akuntansi dalam perjanjian hutang, semakin besar kemungkinan manajer perusahaan untuk memilih prosedur akuntansi yang menggeser laba yang dilaporkan di periode mendatang ke periode berjalan.
Leverage  mencerminkan  proporsi  modal  dengan  bunga  tetap  dalam  struktur  modal  perusahaan. Leverage  oleh  perusahaan  menunjukkan  penggunaan  utang  dalam  membiayai  kegiatan  perusahaan.  Para pendukung  teori  agensi  berpendapat  bahwa  perusahaan  dengan  leverage  tinggi  diberi  insentif  untuk mengungkapkan  lebih  banyak  informasi  untuk  mengurangi  biaya  agensi,  yang  timbul  dari  ukuran  potensi transfer kekayaan dari pemegang utang ke pemegang saham sejalan dengan teori pensinyalan dan pemangku kepentingan (Oliveira et al. 2006).
Selain itu, leverage sebagai atribut struktural dalam banyak analisis statistik, telah keluar dengan hasil yang  beragam  dalam  hal  pengaruhnya  terhadap  praktik  pengungkapan  di  perusahaan.  Olivera  et  al.  (2006) menyatakan bahwa tidak ada hubungan yang dapat diandalkan antara hutang dan pengungkapan informasi, yang  telah  ditemukan  dalam  banyak  penelitian  di  berbagai  negara  dan  sektor.  Hal  tersebut  didukung  oleh beberapa peneliti terdahulu (Ibadin dan Oladipupo, 2015; Omoye, 2013; Kang and Gray, 2011) menemukan bahwa leverage berpengaruh positif terhadap pengungkapan investasi dalam aset tak berwujud.
H2c: Leverage berpengaruh positif terhadap pengungkapan investasi dalam aset tak berwujud.

## 2. Metode Penelitian
Berdasarkan  purposive sampling dan  uji outlier diperoleh  sample  final  sebanyak  69  perusahaan manufaktur  selama  periode  2012-2018.  Model  1  merupakan  model  regresi  yang  digunakan  untuk  menguji hipotesis 1 tentang pengaruh investasi dalam aset tak berwujud terhadap nilai perusahaan. Berikut penjabaran model 1:
Dimana :
NPit =  Nilai  perusahaan,  yaitu  harga  saham  penutupan  rata-rata  3  bulan  setelah  tanggal  laporan keuangan.perusahaan i pada tahun fiskal t.
ITAit  = Intangible Assets, yaitu investasi aset tidak berwujud per saham yang diakui dalam laporan keuangan perusahaan pada akhir tahun perusahaan i pada tahun fiskal t.
NIit = Net Income, yaitu laba bersih per lembar saham perusahaan i pada tahun fiskal t.
BVEit  = Book Value of Equity, yaitu nilai buku ekuitas per lembar saham perusahaan i pada tahun fiskal t. DITAit = Pilihan investasi dalam aset tak berwujud menggunakan nilai 1 untuk perusahaan yang memiliki aset tak berwujud dan nilai 0 untuk perusahaan yang tidak memiliki aset tak berwujud.
α0 = konstanta;

## α1-α4   = koefisien variabel
eit = error
Model 2 untuk menguji pengaruh ukuran perusahaan, profitabilitas dan leverage digunakan formula berikut:

## DIXTAit = α0 + α1SIZEit + α2EPSit + α3LEVit + εt
Dimana:
DIXTAit
=  Pengungkapan  aset  tak  berwujud  menggunakan  scoring  index,  nilai  1  untuk  yang mengungkapkan  item  yang  diwajibkan  dan  0  untuk  yang  tidak  mengungkapkan  item  yang diwajibkan. SIZEit = Ukuran perusahaan, yaitu logaritma total aset perusahaan i pada tahun fiskal t. EPSit =  Earnings  per  Share  (EPS)  yaitu  persentase  laba  bersih  setelah  Pajak  dikurangi  dengan dividen dibagi jumlah saham yang beredar LEVit = Leverage, yaitu total liabilitas dibagi dengan total ekuitas perusahaan i pada tahun fiskal t. α0 = konstanta; α1  - α4 = koefisien variabel eit = error

## 3. Hasil dan Pembahasan

## 3.1 Pengaruh investasi dalam aset tak berwujud terhadap nilai perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  1  (model  1)  yaitu  tentang  pengaruh  pengaruh  investasi  dalam  aset  tak berwujud terhadap nilai perusahaan, dapat dilihat tabel berikut:
Tabel 1: Ringkasan Hasil Uji Pengaruh ITA, NI, BVE, DITA Terhadap Harga Saham
Model Koefisien Beta t Sig. ITA -8,769 -0,246 0,806 NI -3,395 -7,825 0,000 BVE 1,911 14,589 0,000 DITA 352,040 0,425 0,671 Sig.F: 0,000
R Square: 0,404 (40,4%) Adjusted R Square: 0,399 (39,9%) Keterangan: ITA = investasi aset tak berwujud, NI = laba bersih; BVE = nilai buku ekuitas; DITA = pilihan investasi dalam aset tak berwujud.
Hasil tabel 1 menunjukkan sig F = 0.000 < 0.05, menunjukkan model ini dapat menjelaskan harga saham sebesar  40,4%  (R 2 ).  Berdasarkan  hasil  pengujian  secara  individual  menunjukkan  bahwa  investasi  aset  tak berwujud tidak terbukti berpengaruh terhadap harga saham. Hasil ini tidak konsisten dengan hipotesis yang diajukan dan tidak dapat mendukung penelitian terdahulu (Brahim & Arab, 2012; Ozcan, 2017; Kimouche dan Rouabhi,  2016)  yang  menemukan  adanya  pengaruh  positif  investasi  aset  tak  berwujud  terhadap  nilai perusahaan.
Penelitian ini tidak berhasil membuktikan bahwa investasi aset tak berwujud yang dimiliki perusahaan mampu  memberi  sinyal  kepada  investor.  Koefisien  regresi  aset  tak  berwujud  adalah  negatif  namun  tidak signifikan. Fakta ini menunjukkan bahwa kendati tidak signifikan namun sesuai dengan ekspektasi teori bahwa perusahaan produk konsumen sangat mengandalkan inovasi selain aset berwujudnya. Hal ini sesuai dengan pernyataan Hall (1992); Gardberg dan Fombrun (2006) yang menegaskan pentingnya kepemilikan inovasi aset tak  berwujud  dalam  industri  barang  konsumen.  Tidak  signifikannya  aset  tak  berwujud  disebabkan  oleh sedikitnya  jumlah  perusahaan  di  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  melaporkan  nilai  aset  tak  berwujud dalam  laporan  keuangannya.  Png  (2017)  menyatakan  bahwa  sebagian  besar  perusahaan  memilih  untuk menyimpan  inovasi  yang  ditemukan  sebagai  rahasia  perusahaan  (trade  secrets)  daripada  sebagai  aset  tak berwujud  yang  formal  seperti  paten.  Rahasia  perusahaan  lebih  fleksibel  dan  tidak  terbatas  waktu  daripada paten yang berbatas waktu dan memerlukan banyak biaya untuk mendaftarkannya.
Di  sisi  lain,  secara  konseptual  tidak  adanya  pengaruh  aset  tak  berwujud  terhadap  nilai  perusahaan disebabkan  oleh  perusahaan  yang  lebih  memilih  menggunakan  metode  pencatatan  cost  method  daripada menyesuaikannya  dengan  fair  value  (revaluation  model).  Liang  dan  Riedl  (2013)  membuktikan  bahwa penggunaan  nilai  wajar  lebih  baik  dalam  menghasilkan  prediksi  nilai  perusahaan  daripada  nilai  historis. Kondisi  pasar  ekonomi  Indonesia  belum  cukup  bagus  untuk  menghasilkan  estimasi  nilai  wajar  aset  tak berwujud yang memadai sehingga penggunaan historical cost masih dominan. Hal ini sesuai dengan prediksi Christensen  dan  Nikolaev  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  penggunaan  nilai  wajar  lebih  sedikit  daripada penggunaan  historical  cost  untuk  menilai  aset  non  keuangan.  Penggunaan  nilai  wajar  hanya  sebatas  jika terdapat estimasi yang handal dan mencerminkan kinerja perusahaan. Standar akuntansi memberikan diskresi yang besar kepada manajemen untuk menentukan metode penilaian serta amortisasi (atau tidak diamortisasi) aset tak berwujud. PSAK 19 (2016) memberikan diskresi kepada manajemen untuk memilih metode biaya atau metode revaluasi dalam menilai aset tak berwujud. PSAK 19 (2017) juga memberikan diskresi yang sangat luas saat mengevaluasi penurunan nilai aset tak berwujud yang umurnya tidak dapat ditentukan (invinite).
Dengan demikian, nilai manfaatnya bisa jadi menyimpang dari nilai bukunya. Eisfeldt dan Papanikolaou (2014) menandaskan bahwa karakter unik aset tak berwujud membuat nilai intrinsiknya sulit ditangkap baik oleh nilai buku maupun nilai pasar. Oleh sebab itu, investor tidak mengkapitalisasi aset tak berwujud untuk membentuk nilai perusahaan. Lebih lanjut, Dechow dan Skinner (2000) menyatakan bahwa aset tak berwujud sangat berpotensi menjadi alat manajemen laba perusahaan.
Relevansi  nilai  aset  tak  berwujud  bisa  juga  terganggu  oleh  penggunaan  diskresi  manajemen  secara oportunis  dalam  mengatur  nilai  amortisasi  dan  impairment  yang  terjadi  pada  aset  tak  berwujud  tersebut (Dechow dan Skinner, 2000). Hal-hal tersebut akan membuat relevansi aset tak berwujud berkurang. Untuk sektor  barang  konsumsi,  semakin  pengamatan  terfokus  pada  peningkatan  nilai  aset  tak  berwujud  maka seharusnya  investor  akan  lebih  diuntungkan  dibandingkan  jika  terlalu  fokus  pada  aset  berwujud,  sebab perusahaan sektor barang konsumsi memiliki aset tak berwujud berupa brand yang harus terus ditingkatkan nilainya agar mampu bersaing dengan produk-produk sejenis milik pesaing.

## 3.2 Pengaruh  ukuran  perusahaan,  profitabilitas  dan  leverage  terhadap  pengungkapan  investasi dalam aset tak berwujud
Hasil  pengujian  hipotesis  2  yaitu  untuk  mengetahui  pengaruh  ukuran  perusahaan,  profitabilitas  dan leverage terhadap pengungkapan investasi dalam aset tak berwujud
Tabel 2: Ringkasan Hasil Uji Pengaruh SIZE, EPS, LEV Terhadap Pengungkapan Investasi dalam Aset
Tak Berwujud Model Koefisien Beta t Sig. SIZE 0,007 2,307 0,022 EPS 0,000008804 0,509 0,611 LEV 0,000 -0,321 0,749 Sig.F : 0,034 R Square : 0,044 (4,4%)
Adjusted R Square : 0,029 (2,9%) Keterangan: SIZE = ukuran perusahaan; EPS = Earnings per Share; Lev = Leverage
Hasil  pengujian  pengaruh  masing-masing  variabel  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  (SIZE) terbukti  berpengaruh  signifikan  terhadap  pengungkapan  investasi  dalam  aset  tak  berwujud.  Hasil  ini mendukung hipotesis penelitian yang diajukan dan hasil penelitian terdahulu (Ibadin dan Oladipupo, 2015; Kang  and  Gray,  2011).  Profitabilitas  (EPS)  tidak  terbukti  berpengaruh  signifikan  terhadap  pengungkapan investasi dalam aset tak berwujud. Hasil ini tidak konsisten dengan hipotesis yang diajukan dan tidak dapat mendukung  penelitian  terdahulu  (Ibadin  dan  Oladipupo,  2015;  Omoye,  2013)  yang  menemukan  adanya pengaruh positif profitabilitas (EPS) terhadap pengungkapan investasi dalam aset tak berwujud. Variabel lain leverage tidak terbukti juga berpengaruh signifikan terhadap pengungkapan investasi dalam aset tak berwujud. Hasil  ini  tidak  konsisten  dengan  hipotesis  yang  diajukan  dan  tidak  dapat  mendukung  penelitian  terdahulu
(Ibadin dan Oladipupo, 2015; Omoye, 2013; Kang and Gray, 2011) yang menemukan adanya pengaruh positif leverage terhadap pengungkapan investasi dalam aset tak berwujud.
Hasil penelitian ini mendukung bahwa ukuran perusahaan merupakan variabel yang dapat menjelaskan pengungkapan  investasi  aset  tak  berwujud  dalam  laporan  tahunan.  Hasil  ini  menunjukkan  kecenderungan manajemen perusahaan publik untuk memilih prosedur akuntansi untuk mengurangi laba yang dilaporkan dan political costs, yang oleh Belkoui dan Karpik (1989) fenomena ini disebut dengan size hypothesis. Berdasarkan hipotesis  ini  perusahaan-perusahaan  besar  secara  politis  dianggap  lebih  sensitif  dibandingkan  dengan perusahaan-perusahaan yang lebih kecil dan memiliki insentif yang berbeda atas pilihannya terhadap prosedur- prosedur akuntansi yang menyebabkan perusahaan-perusahaan besar tersebut menunda laba yang dilaporkan (reported earning) dari periode sekarang ke periode selanjutnya. Dalam kaitannya dengan penelitian ini size hypothesis  telah  terbukti  dalam  artian  semakin  besar  perusahaan  semakin  besar  political  costs  yang  harus ditanggung.  Untuk  mengurangi  tekanan  dari  stakeholders,  perusahaan  bersedia  mengeluarkan  biaya  ekstra untuk  melakukan  pengungkapan  yang  lebih  luas  terhadap  informasi  tentang  aset  tak  berwujud  sehingga menunda reported earning dari periode sekarang ke periode berikutnya.
Bertentangan dengan yang diharapkan dan penemuan-penemuan dari penelitian sebelumnya, koefisien kinerja  keuangan  (profitabilitas)  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  secara  statistik,  yang  berarti  variasi kinerja keuangan tidak mampu  menjelaskan variasi pengungkapan investasi dalam aset tak berwujud. Jadi, dapat  dikatakan  bahwa  kinerja  keuangan  yang  tinggi  bukan  merupakan  jaminan  bahwa  perusahaan  akan mengungkapkan  investasi  aset  tak  berwujud  lebih  banyak  dalam  laporan  tahunan.  Dengan  kata  lain,  hasil penelitian  ini  tidak  mendukung  signaling  hypothesis yang  menyatakan  bahwa  perusahaan-perusahaan  yang superior dan menguntungkan akan melakukan pengungkapan informasi yang lebih banyak bagi para investor. Laporan tahunan bukanlah merupakan satu-satunya sarana untuk mengomunikasikan informasi. Sarana-sarana lain, misalnya press release juga dapat digunakan perusahaan untuk menyampaikan kabar baik (good news).
Penjelasan tidak adanya pengaruh yang signifikan antara leverage terhadap pengungkapan kemungkinan karena debitur dapat berbagi informasi secara pribadi terhadap krediturnya (Alsaeed, 2006), sehingga tidak diperlukan  pengungkapan  dalam  laporan  keuangan  untuk  menjamin  kreditur  bahwa  perusahaan  memenuhi kewajiban hutangnya. Faktor lain yang mungkin menyebabkan tidak adanya hubungan yang signifikan antara leverage  dengan  pengungkapan  investasi  dalam  aset  tak  berwujud  adalah  adanya  ketakutan  bahwa pengungkapan  informasi  yang  dilakukan  dapat  membantu  pesaing  perusahaan. Di  industri  dimana  manajer perusahaan  merasa  persaingan  sangat  ketat,  sangat  besar  kemungkinan  bagi  perusahaan  untuk menyembunyikan  informasi  tertentu  dari  pesaing  mereka.  Sehingga  untuk  mempertahankan  komparabilitas dalam suatu industri dapat memotivasi manajer melakukan “follow the leader”. Akibatnya, setiap perusahaan dalam suatu industri yang sama akan memastikan bahwa konten laporan tahunannya serupa dengan pesaing perusahaan (Stanga, 1976).

## 4. Kesimpulan dan Saran
Investasi  dalam  aset  tak  berwujud  tidak  terbukti  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini mengindikasikan  bahwa  informasi  investasi  dalam  asset  tak  berwujud  yang  diungkapkan  perusahaan  tidak memiliki informasi tambahan dalam pengambilan keputusan. Faktor penting yang menentukan pengungkapan investasi  dalam  aset  tak  berwujud  adalah  ukuran  perusahaan.  Perusahaan-perusahaan  yang  lebih  besar cenderung mengungkapkan item-item yang diwajibkan untuk investasi dalam asset tak berwujud. Sedangkan profitabilitas dan leverage bukan merupakan faktor penentu untuk mengungkapkan asset tak berwujud. Berdasarkan  penelitian  disarankan  bagi  para  regulator  untuk  lebih  mengawasi  penegakan  aturan khususnya  tentang  pengungkapan  wajib  yang  harus  disajikan  dalam  laporan  keuangan  berdasarkan Kementerian Keuangan Republik Indonesia Badan Pengawas Pasar Modal Dan Lembaga Keuangan Nomor: Kep-347/Bl/2012 Tentang Penyajian Dan Pengungkapan Laporan Keuangan Emiten Atau Perusahaan Publik sebanyak 10 item yang diungkapkan dalam laporan keuangan sehingga informasi aktivitas tersebut bermanfaat bagi  pengguna  laporan  keuangan.  Selain  itu,  disarankan  bagi  perusahaan  agar  lebih  rinci  dan  jelas  dalam mengungkapkan  investasi  aset  tak  berwujud,  sehingga  para  pengguna  laporan  khususnya  investor  dapat memanfaatkan informasi tersebut dalam pengambilan keputusan.
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan yaitu jumlah sampel yang memenuhi kriteria dan variabel- variabel  yang  dapat  menjelaskan  pengungkapan.  Oleh  karena  itu,  untuk  penelitian  sejenis  atau  lanjutan disarankan  untuk  menggunakan  sampel  perusahaan high  technology pada  perusahaan  sub  manufaktur  dan menggunakan variabel lain misalnya cash flow, divident, firm age, research and development serta pengukuran nilai perusahaan beserta risikonya.

## Daftar Pustaka
Alsaeed, K. (2006) The Association between Firm-Specific Characteristics and Disclosure: The Case of Saudi Arabia. Managerial Auditing Journal , 21, 476-496. Al-Twaijry, Abdulrahman. (2009),"Intangible assets and future growth: evidence from Japan", Asian Review of Accounting , Vol. 17 Iss 1 pp. 23 – 39.
Arrighetti, A. et al., (2011), "The Determinants of Intangible Assets in Manufacturing Firms: Evidence from Italy". Imperial College of London .
Barth, M. E., Beaver, W. H. and Landsman, W. R. (2001), The Relevance of The Value Relevance Literature for Financial Accounting Standard Setting: another view, Journal of Accounting and Economics, 31, pp. 77-104.
Behname, Mehdi et al ., (2012), The Relationship between Intangible Assets and the Market Value; Metals Industry of Tehran Stock Exchange Case Study. Australian Journal of Basic and Applied Sciences , 6(12): 115-122.
Belkaoui, A. dan P. G. Karpik. 1989. Determinants of the Corporate Decision to Disclose Social Information Accounting. Auditing and Accountability Journal . Vol. 2. No. 1. pp. 36-51.
Bhatia,  Aparna  and  Aggarwal,  Khushboo,  (2018).  "Impact  of  investment  in  intangible  assets  on  corporate performance in India", International Journal of Law and Management .
Brahim,  H.  B.  and  Arab,  M.  B.  (2012),  "The  relevance  of  the  information  about  intangibles:  Some determinants". International Journal of Accounting and Financial Reporting Vol. 2, No. 1. Burkett, David, (2017), Creativity and Innovation: How Important Have Intangible Assets Become? Working Mouse Pty Ltd.
Chiarello, T. Cristina et al ., (2014), "Financial Performance, Intangible Assets And Value Creation In Brazilian And Chilean Information Technology Companies". Economic Review of Galicia Vol. 23-4. Chow,  C.  &  Wong-Boren,  A.  1987.Voluntary  financial  disclosure  by  Mexican  corporations. Accounting Review 62(3): 533-541.
Christensen, H. B., & Nikolaev, V. V. (2012). Does Fair Value Accounting for Non-Financial Assets Pass the Market Test? SSRN Electronic Journal .
Collins, D. W., Maydew, E. L. and Weiss I. S. (1997), Changes in The Value Relevance of Earnings and Book Values Over The Past forty years. Journal of Accounting and Economics, vol. 24, issue 1, 39-67.
Cooke, T. 1989. Disclosure in the corporate annual reports of Swedish companies. Accounting  & Business Research 19(74): 113-124.
Corrado, C.A., Sichel, D.E. & Hulten, C.R. (2006). Intangible capital and economic growth . FEDS WP. 2006- 24. http://www.papers.ssrn.com/sol3/papers.
Dechow,  Patricia  M.  and  Skinner,  Douglas  J.  (2000).  Earnings  Management:  Reconciling  the  Views  of Accounting Academics, Practitioners, and Regulators. Accounting Horizons Vol. 14 No. 2, pp. 235-250. Depoers, F. 2000. A cost-benefit study of voluntary disclosure: Some empirical evidence from french listed companies. The European Accounting Review 9(2): 245-63.
Eisfeldt,  Andrea  L.  and  Dimitris  Papanikolaou.  (2014).  "The  Value  and  Ownership  of  Intangible  Capital." American Economic Review , 104(5):189-94. Epstein, Barry J. dan Eva K. Jermakowicz. (2008), Interpretation and Application of International Financial Reporting Standards , Hokoben: John Wiley & Sons, Inc.
FASB (2008), Statement of Financial Accounting Concept No. 2 Qualitative Characteristics of Accounting Information , (2), pp. 1-37.
Firth,  M.  1979. The  impact  of size,  stock  market  listing,  and  auditors  on  voluntary  disclosure in  corporate annual reports. Accounting and Business Research 9(33): 273-280.
Francis, J., & Schipper, K. (1999). Have Financial Statements Lost Their Relevance? Journal of Accounting Research, 37(2), 319.
Freeman, C. 1982. The Economics of Industrial Innovation . 2nd edition. London: Pinter Publishers.
Garcia-Meca, E., Parra, I., Larran, M. & Martinez, I. (2005). The explanatory factors of intellectual capital disclosures to financial analysis. European Accounting Review 14(1): 63-94.
Gardberg, Naomi A., Fombrun, Charles J. (2006). Corporate Citizenship: Creating Intangible Assets Across Institutional Environments. Academy of Management Review , Vol. 31, No. 2, 329–346. Gasparetto, C. (2004). Stem Cell Transplantation for Multiple Myeloma . Cancer Control, 11(2), 119–129. Hall, R. (1992). The strategic analysis of intangible resources. Strategic Management Journal , 13(2), 135– 144.
Hamdan, W. M., Gharaibeh, F. A. and Al-Debi’e, M. M. (2008), The Role of Cash Flows and Accruals in Explaining Stock Returns.
Ibadin,  Peter  Okoeguale  dan  Oladipupo,  Olugoke  Adesina.  (2015),  "Determinants  of  Intangible  Assets Disclosure in Quoted Companies in Nigeria". Asian Journal of Accounting and Governance 6: 13–25. Ikatan  Akuntan  Indonesia.  (2012).  PSAK 19  Goodwill  dan  Aset  Tak  Berwujud .  Jakarta:  Ikatan  Akuntan Indonesia.
International Financial Reporting Standard (IFRS), 2018. “Conceptual Framework for Financial Reporting.”
IFRS Conceptual Framework Project Summary, United State of America.
Kanagaretnam, K., Mathieu, R., & Shehata, M. (2009). Usefulness of Comprehensive Income Reporting in Canada. Journal of Accounting and Public Policy 28(4):349-365.
Kang, Helen H. dan Gray Sidney J. (2011), "Reporting intangible assets: Voluntary disclosure practices of top emerging market companies". The International Journal of Accounting . 46, 402–423.
Kementerian Keuangan Republik Indonesia Badan Pengawas Pasar Modal Dan Lembaga Keuangan Nomor: Kep-347/Bl/2012 Tentang Penyajian Dan Pengungkapan Laporan Keuangan Emiten Atau Perusahaan Publik, Emiten atau Perusahaan Publik wajib mengungkapkan untuk setiap jenis Aset tak berwujud . Kimouche,  Bilal  and  Rouabhi,  Abdenacer.  (2016),  "The  Impact  of  Intangibles  on  the  Value  Relevance  of Accounting Information: Evidence from French Companies". Omnia Science, 12(2): 506-529. Kremer, M. 1993. The o-ring theory of economic development. The Quarterly Journal of Economic s 108(3): 551-575.
Lev,  B.  (2001)  Intangibles:  Management,  Measurement,  and  Reporting. Brookings  Institution  Press, Washington DC, 113-122.
Liang, Lihong and Riedl, Edward J. (2013). The Effect of Fair Value versus Historical Cost Reporting Model on Analyst Forecast Accuracy. The Accounting Review , Forthcoming, December.
Lu, Y., Tsai, C. & Yen, D. 2010. Discovering important factors of intangible firm value by association rules. International Journal of Digital Accounting Research 10(2): 55-85.
Malkiel, B. G., & Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review Of Theory And Empirical Work.
The Journal of Finance , 25(2), 383–417.
Nunes, P., Serrasqueiro, Z., & Matos, A. (2017). Determinants of investment in fixed assets and in intangible assets for high-tech firms. Journal of International Studies , 10(1), 173-179.
Ocean Tomo,  (2015),  Annual  Study  of  Intangible  Asset Market  Value  from  Ocean Tomo,  LLC.  Retrieved December 3, 2015, from Ocean Tomo website: http://www.oceantomo.com/.
Oded Galor & Omer Moav, 2004. "From Physical to Human Capital Accumulation: Inequality and the Process of Development," Review of Economic Studies, Oxford University Press , vol. 71(4), pages 1001-1026. OECD, (2011). New Sources of Growth: Intangible Assets . OECD Website: http://www.oecd.org/ Ohlson,  James  A.  (1995),  “Earnings,  Book  Values,  and  Dividends  in  Equity  Valuation”, Contemporary Accounting Research Vol. 11 No. 2, p. 661-687.
Oliveira, L., Rodrigues, L.L. & Craig, R. 2006. Firm-specific determinants of intangibles reporting: evidence from the Portuguese stock market. Journal of Human Resource Costing and Accounting 10(1): 11-33. Oliveira, L., Rodrigues, L.L. & Craig, R. 2006. Firm-specific determinants of intangibles reporting: evidence from the Portuguese stock market. Journal of Human Resource Costing and Accounting 10(1): 11-33. Omoye, Alade Sule. (2013), "Determinants Of Intangibles Assets Disclosure In Annual Report: Evidence From Nigerian Quoted Companies". International Journal of Asian Social Science , 3(5):1152-1165. Ozcan,  Ahmet.  (2017),  "Analysis  of  Value  Relevance  of  Intangible  Assets  Under  International  Financial Reporting Standards: Evidence From Borsa Istanbul". Journal of Social Sciences Institute : 364-377.
Png, I. P. (2017). Law and Innovation: Evidence From State Trade Secrets Laws. Review of Economics and Statistics 99(1): 167-179.
Rezaie, Hamideh dan Salehi, Hamid. (2015), "Investigating the  Relationship between Intangible Assets and Heterogeneous Firms Listed in Tehran Stock Exchange". Journal of Natural and Social Sciences .
Rosen, S. 1982. Authority, control, and the distribution of earnings. Bell Journal of Economics 13(2): Autumn 311-323.
Singhvi, S. & Desai, H. 1971. An empirical analysis of the quality of corporate financial disclosure. Accounting Review 46(1): 129-138.
Skinner, D. 1994. Why firms voluntarily disclose bad news. Journal of Accounting Research 32(1): 38-60. Stanga, K. G. 1976. Disclosure in Publish Annual Reports . Financial Management, Vol. Winter, pp. 43-49. Subramanyam.  K.  R  dan  John  J.  Wild.  (2014). Analisis  Laporan  Keuangan .  Penerjemah  Dewi  Y.  Jakarta: Salemba Empat.
Watts,  Ross  L.  dan  Jerold  L.  Zimmerman  (1978),  “Towards  a  Positive  Theory  of  The  Determination  of Accounting Standards”, The Accounting Review , Vol. LIII, No.1. Xu-Dong  Ji  Wei  Lu,  (2014),  "The  value  relevance  and  reliability  of  intangible  assets", Asian  Review  of Accounting , Vol. 22 Iss 3 pp. 182 – 216.
Yang, Shenglang and Zhou Yixiao, (2017). Determinants and impacts of intangible investment: Evidence from Chinese private manufacturing firms. ANU Working Papers in Economics and Econometrics #649.