https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
1

## Akuntansi dan Manajemen
Vol. 19, No. 1, 2024, Hal. 1-15
Firm Value Ditinjau dari Pengaruh Kebijakan Dividen dan Growth Opportunity serta Peran Moderasi Struktur Modal
Ma’rufatur Rodhiyah 1 , Heti Nur Ani 2 , Bayu Malikhul Askhar 3*
1 Jurusan Akuntansi, Institut Teknologi dan Bisnis Ahmad Dahlan Lamongan Email: marufatur.rodhiyah@gmail.com
2 Jurusan Akuntansi, Institut Teknologi dan Bisnis Ahmad Dahlan Lamongan Email: Heti1437@gmail.com
3 Jurusan Akuntansi, Institut Teknologi dan Bisnis Ahmad Dahlan Lamongan Email: salam07h@gmail.com *Corresponding Author

## ABSTRACT
Company value plays an important role, especially in the eyes of investors, because  company value reflects company  performance  which  can  influence  investors'  behavior  and  investment  desires  in  a  company.  This research was conducted with the aim of finding out how debt policy and growth opportunity influence company value which is moderated by capital structure. This research uses a quantitative approach using secondary data in the form of company financial reports. The population in this research is coal sub-sector companies listed on the IDX in 2019-2023. The sampling technique used was purposive sampling to obtain 39 research samples. The analysis in this research uses the analytical technique of Descriptive Statistical Test, Classical Assumption  Test  and  Moderated  Regression  Analysis  (MRA)  which  is  processed  using  SPSS  software.  The research  results  show  that  partially  dividend  policy,  growth  opportunity  and  capital  structure  have  an influence  on  company  value,  while  capital  structure  is  able  to  moderate  the  relationship  between  growth opportunity and company value and capital structure is able to moderate the relationship between debt policy and company value.
Keywords : Firm Value, Dividen Policy, Growth Opportunity, Capital Structure

## ABSTRAK
Nilai  perusahaan  memegang  peranan  penting  khusunya  dimata  investor  karena  nilai  perusahaan mencerminkan kinerja perusahaan yang dapat mempengaruhi tingkah laku dan keinginan berinvestasi para investor terhadap suatu Perusahaan. Penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui bagaimana kebijakan  hutang  dan growth  opportunity dalam  mempengaruhi  nilai  Perusahaan  yang  dimoderasi  oleh struktur modal. Penelitian ini menggunakan   pendekatan   kuantitatif   dengan memakai data sekunder yaiyu berupa Laporan Kuangan perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah Perusahaan sub sektor batu  bara  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2019-2023.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  yaitu purposive  sampling  hingga  diperoleh  39  sampel  penelitian.  Analisis  dalam  penelitian  ini  menggunakan Teknik analisis Uji Statistik Deskriptif, Uji Asumsi Klasik dan Moderated Regression Analysis (MRA) yang diolah menggunakan software SPSS. Hasil penelitian penunjukkan bahwa secara parsial kebijakan dividen, Growth Oportunity dan Struktur modal memiliki pengaruh terhadap nilai Perusahaan sedangkan Struktur modal mampu memoderasi hubungan Growth Oportunity terhadap Nilai Perusahaan dan Struktur modal mampu memoderasi hubungan kebijakan hutang terhadap Nilai Perusahaan.
Kata kunci : Firm Value , Kebijakan Dividen, Growth Opportunity , Struktur Modal
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687

## Pendahuluan
Kondisi  ekonomi  akan  terus  berkembang  mengikuti  perkembangan  teknologi  dan globalisasi, sehingga akan menimbulkan persaingan usaha yang ketat. Tujuan utama dari perusahaan go public ialah untuk menghasilkan laba guna meningkatkan kemakmuran pemilik ataupun para pemegang saham melalui peningkatan nilai perusahaan yang mana hal tersebut dapat menggambarkan keadaan perusahaan [17]. Secara normatif salah satu tujuan  utama  dari  suatu  perusahaan  adalah  memaksimumkan  nilai  perusahaan  guna kemakmuran  para  pemegang  saham  [12].  perusahaan  adalah  gambaran  dari kesejahteraan  pemilik  dan  pemegang  sahamnya  [23].  Semakin  tinggi  harga  saham semakin tinggi pula nilai perusahaan. Sehingga, nilai perusahaan menjadi salah satu hal yang sangat penting untuk diketahui. Semakin tinggi nilai dari suatu perusahaan dapat menggambarkan  bahwa  kesejahteraan  investor  turut  meningkat  yang  dapat  menjadi sinyal positif karena investor akan terus melakukan investasi [23]. Sedangkan, bagi pihak kreditur  nilai  perusahaan  akan  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam membiayai  hutangnya  [4].  Sehingga,  para  kreditur  tidak  akan  merasa  khawatir  dalam memberikan pinjaman kepada perusahaan tersebut. Terdapat beberapa indikator yang digunakan  dalam  mengukur  nilai  Perusahaan.  Dalam  penelitian  ini  nilai  Perusahaan dilihat  dari  rasio price  to  book  value (PBV)  karena  rasio  ini  dapat  menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham dari suatu perusahaan. Besarnya PBV dapat  diketahui  dengan  menghitung  perbandingan  antara  harga  saham  perusahaan dengan nilai buku dari perusahaan [11].
Nilai Perusahaan menjadi hal yang sangat peniting khususnya bagi investor[4]. Salah satu  cara  untuk  meningkatkan  dan  mendapatkan  kepercayaan  dari  investor  terhadap prospek  perusahaan  yaitu  dengan  melihat  tingginya  nilai  PBV  [23].  Namun,  beberapa perusahaan  emiten  batu  bara  tercatat  memiliki  PER  dan  PBV  yang  rendah  yang diakibatkan dari terjadinya penurunan harga saham yang terjadi selama 2023.
Tabel 1. Harga Saham Perusahaan batu bara Saham Kode Saham Harga Terakhir Perubahan MNC Energy Investment IATA 50 -3,85% TBS Energi Utama TOBA 262 -1,50% Harum Energy HRUM 1.735 -1,32% Indika Energy INDY 1.865 -1,04% Bayan Resources BYAN 19.050 -1,02% Delta Dunia Makmur DOID 390 -0,85% Bumi Resources BUMI 117 -0,84% Adaro Minerals Indonesia ADMR 1.175 -0,75% ABM Investama ABMM 3.950 -0,55% Indo Tambangraya Megah ITMG 27.100 -0,37% Adaro Energy Indonesia ADRO 2.660 -0,37% Bukit Asam PTBA 2.680 -0,25%
Sumber: RTI
Penurunan harga saham yang terjadi pada Perusahaan batu bara membuat nilai PER dan  PBV  yang  dimiliki  oleh  Perusahaan  batu  bara  menjadi  rendah.  Nilai  PBV  terkecil dimiliki oleh saham PT Indika Energy Tbk. (INDY) yakni 0,43 kali dengan PER yang masih cukup  murah,  yakni  di  angka  4,14.   Selain  INDY,  terdapat  beberapa  emiten  batu  bara dengan PBV di bawah satu kali, yakni PT Adaro Energy Indonesia Tbk. (ADRO) dengan PBV 0,74 kali, dan PT TBS Energy Utama Tbk. (TOBA) dengan PBV 0,46 kali.  Sementara itu, PER terendah di sektor batu bara dimiliki oleh ADRO sebesar 3,11 kali, PT Baramulti
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
3
Suksessarana Tbk. (BSSR) di 3,81 kali, INDY 4,14 kali, PT United Tractors Tbk. (UNTR) di 4,2 kali, hingga PT Golden Energy Mines Tbk. (GEMS) di 4,3 kali.
Saat melakukan investasi saham, terdapat rasio yang bisa digunakan bagi investor untuk  mencari  saham-saham  dengan  harga  murah.  Rasio  yang  biasanya  digunakan tersebut  adalah  price  earning  ratio  (PER)  untuk  menilai  mahal  murahnya  saham berdasarkan  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  bersih  dan  price  book  value (PBV)  untuk  membandingkan  harga  saham  terhadap  nilai  buku  perusahaan  [20].  PER mengindikasikan investor mengharapkan pertumbuhan laba bersih yang tinggi dari suatu perusahaan. Semakin tinggi angka price ratio ini, maka bisa dikatakan saham tersebut tengah berada pada harga yang mahal.  Sementara itu, untuk PBV, semakin kecil rasio PBV maka dapat mengindikasikan saham perusahaan yang murah. Tinggi rendahnya PBV dan PER sangat mempengaruhi nilai Perusahaan itu sendiri.
Terdapat beberapa faktor yang dapat mempengaruhi nilai Perusahaan diantaranya kebijakan dividen, struktur modal, dan pertumbuhan perusahaan [4]. Growth opportunity menjadi  faktor  pertama  yang  mempengaruhinya  nilai  perusahaan. Growth  opportunity adalah ekspansi perusahaan yang dapat diamati sebagai akibat dari peningkatan aset atau penjualan  [24].  Melalui  tingginya  nilai  growth  opportunity,  perusahaan  diharapkan mampu  memperoleh  besarnya  laba  di  masa  mendatang.  Besarnya  potensi growth opportunity suatu  perusahaan  akan  mempengaruhi  modal  investasi  yang  dibutuhkan [18].  Hal  ini  sangat  baik  bagi  investor  yang  mencari  peluang  untuk  berinvestasi  di perusahaan. Semakin banyak aset yang meningkat dari periode ke periode selanjutnya menunjukkan  kinerja  perusahaan  semakin  [26].  Perhitungan  yang  digunakan  pada Growth  opportunity dalam  penelitian  ini  yaitu price  earning  ratio (PER)  yag  biasa digunakan  untuk menilai mahal murahnya saham berdasarkan kemampuan perusahaan menghasilkan laba.
Dividen menjadi faktor kedua yang mempengaruhinya nilai perusahaan. Kebijakan dividen yaitu kebijakan yang dilaksanakan dalam menentukan besarnya laba bersih yang ditahan serta besarnya laba bersih yang diserahkan untuk setiap pemegang sahamnya [6]. Kemampuan  membayarkan  dividen  juga  bisa  menunjukkan  nilai  perusahaan  [7]. Menurut  Wijoyo  (2018)  dalam  konsep Signalling  Theory ,  bahwa  pembayaran  dividen akan  menjadi suatu  sinyal  positif  dari  manajemen  yang digunakan  untuk  memberikan gambaran tentang masa depan suatu perusahaan berdasarkan tingkat profitabilitas yang terbentuk dan secara langsung akan meningkatkan nilai perusahaan yang di indikasikan dengan semakin meningkatnya harga saham di pasar [10]. Perhitungan yang digunakan pada  kebijakan  dividen  dalam  penelitian  ini  yaitu  Dividend  Payout  Ratio  (DPR).  Pada penelitian yang dilakukan oleh Mispiyanti & Wicaksono (2020), serta Ovami & Nasution (2020)  menyatakan  DPR  secara  parsial  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai perusahaan.
Struktur  modal  menjadi  faktor  pertama  yang  memberikan  pengaruh  kepada  nilai perusahaan. Struktur modal merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa besar hutang perusahaan berpengaruh terhadap pengelolaan aktiva[16]. Struktur modal merupakan perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang dan modal pemilik yang dimiliki oleh perusahaan dan bertujuan untuk meningkatkan produktivitas perusahaan serta  menaikkan  nilai  perusahaan  di  mata  public    [6].  Perusahaan  dapat  membuat kebijakan  terkait  struktur  modal  yang  optimal  sehingga  dapat  memaksimalkan kemakmuran para pemegang saham. Struktur modal dalam penelitian ini diproxykan oleh Debt to Equity Ratio (DPR), yaitu rasio yang digunakan untuk membandingkan jumlah
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
4 hutang  terhadap  equitas.  Dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nugraha  et  al  (2021) menunjukkan bahwa struktur modal mempengaruhi nilai perusahaan secara signifikan [20].
Berdasarkan  fenomena  yang  terjadi  pada  perushaan  sub  sektor  Batu  Bara,  serta adanya research gap pada penelitian terdahulu yang mendasari peneliti untuk melakukan penelitian  mengenai  Faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dilakukan  pada perusahaan Sub Sektor Batu Bara yang terdaftar di BEI periode tahun 2019-2023.

## Trade Off Theory
Pada dasar nya Trade Off Theory menjelaskan mengenai komposisi pendanaan yang akan mempengaruhi nilai perusahaan. Pemilihan alternatif dalam sumber dana berdasarkan Trade  Off  Theory  didasarkan  pada  pertimbangan  biaya  dan  manfaat  yang  timbul  dari penggunaan hutang, maka sangat penting bagi perusahaan untuk memilih struktur modal yang  tepat  [29].  Menurut teori  trade  off penggunaan  utang  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  tetapi  hanya  sampai  titik  tertentu.  Penggunaan  hutang  bagi  perusahaan membutuhkan  pertimbangan  biaya  dan  manfaat  yang  timbul  dari  penggunaan  hutang, maka sangat penting bagi perusahaan dalam menentukan sumber modal yang digunakan. Secara  singkat teori  trade  off menjelaskan  mengenai  bagaimana  struktur  modal  yang optimal.  Berdasarkan teori  trade  off perusahaan  akan  menyeimbangkan  manfaat  dan pengorbanan yang timbul akibat hutang. Hutang masih diperkenankan apabila manfaat lebih  besar  dari  pengorbanan  yang  dilakukan,  namun  jika  pengorbanan  karena penggunaan hutan sudah lebih besar, maka hutang sudah tidak diperbolehkan. Dengan begitu struktur modal perusahaan dapat memaksimumkan nilai Perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  deviden  merupakan  kebijakan  yang  berkaitan  dengan  penentuan  laba  yang diperoleh suatu perusahaan yang akan dibagikan kepada para pemegang saham dalam dividen tunai [19]. Besarnya dividen yang dibagikan akan ditentukan oleh para pemegang saham pada saat dilaksanakannya RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham). Pemabayaran dividen  yang  lebih  tinggi  menunjukkan  prospek  yang  baik  bagi  perusahaan  untuk mendapat respon positif dari investor yang membeli saham, sehingga nilai perusahaan semakin  tinggi.  kebijakan  deviden  menyangkut  masalah  tentang  pengunaan  laba  yang merupakan  hak  para  pemegang  saham  [13].  Kebijakan  Dividen  dapat  dihitung  dengan rumus sebagai berikut:
𝐷𝑃𝑅 = D 𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑃𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 E 𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒

## Growth Opportunity
Growth  opportunity yaitu  perusahaan  yang  memiliki  kesempatan/peluang  untuk bertumbuh atau mencapai tingkat pertumbuhan atau mengembangkan perusahaannya [14).  Dengan  tingginya  tingkat  pertumbuhan  suatu  perusahaan  akan  memperlihatkan prospek  yang  menguntungkan  di  masa  depan,  sehingga  investor  akan  tertarik  dan mengarapkan rate  of  return atas  investasi  yang  mereka  tanamkan.  Baiknya  kondisi perputaran  keuangan  perusahaan  ditandai  adanya  peluang  pertumbuhan  yang  positif [15].  Perhitungan  growth  opportunity  dapat  dihitung  dari  growth  total  asset  maupun growth  sales  [18].  Secara  sistemasit growth  opportunity dapat  dirumuskan  sebagai berikut:
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 5

## 𝑃𝐸𝑅 = H𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 L𝑎𝑏𝑎 𝑃𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟

## Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  bauran  penggunaan  ekuitas  dan  utang  dalam  suatu perusahaan dan juga merupakan salah satu keputusan yang penting dan kompleks dalam sebuah  organisasi  atau  perusahaan  [18].  Pengelolaan  perusahaan  oleh  manajemen diharapkan  dapat  mengatur  strategi  pendanaan  yang  tepat  untuk  mencapai  struktur modal  yang  optimal.  Sumber  pendanaan  perusahaan  dibagi  dalam  dua  kategori  yaitu sumber pendanaan internal dan pendanaan eksternal. Struktur modal diperlukan untuk meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  penetapan  struktur  modal  dalam  kebijakan pendanaan  perusahaan  menentukan  profitabilitas  dan  posisi  perusahaan  [14] Perhitungan besarnya rasio struktur modal dapat menggunakan Debt to Equity (DER), dimana pengukuran ini menggunakan hutang dan modal. Debt to Equity Ratio (DER) juga menunjukkan  tingkat  utang  perusahaan,  perusahaan  dengan  utang  yang  besar mempunyai biaya utang yang besar pula. Hal tersebut menjadi beban bagi Perusahaan yang  dapat  menurunkan  tingkat  kepercayaan  investor  [28].  Struktur  modal  suatu Perusahaan dihitung dengan rumus sebagai berikut:

## 𝐷𝐸𝑅 = Total Hutang Total Ekuitas

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan akan bertambah apabila kualitas dari laba perusahaan meningkat begitu pula  sebaliknya  [20].  Pada  umumnya  tujuan  utama  perusahaan  yaitu  memaksimalkan laba  namun  terdapat  persepsi  lain  dari  para  investor.  Nilai  perusahaan  merupakan persepsi  investor  terhadap  perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham. Investor menilai keberhasilan suatu perusahaan dapat tercermin melalui harga saham tersebut. Semakin tinggi harga saham maka semakin tinggi pula nilai perusahaan begitu pula sebaliknya. Nilai perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya, tidak hanya pada  kinerja  perusahaan,  tetapi  pasar  juga  akan  percaya  pada  prospek  perusahaan  di masa mendatang [3]. nilai perusahaan dibentuk melalui indikator nilai pasar saham, yang dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi dapat berupa aktiva lancar dan tetap [32]. Kesempatan  investasi  atau  peluang  investasi  ini  dapat  memberikan  sinyal  positif terhadap pertumbuhan perusahaan dimasa mendatang. Perusahaan skala besar maupun dalam  skala  kecil  memerlukan  adanya  pengelolan  dalam  keuangannya  [8].  Adanya pengeluaran  maupun  pendapatan  memerlukan  perhatian  khusus  agar  pengelolan keuangan tersebut terkendali dengan baik demi mendapatkan tujuan perusahaan yang tepat  dan  sesuai  serta  perusahaan  juga  dapat  meminimalisir  segala  hal  yang  tidak diinginkan  yang  berkaitan  dengan  keuangan  perusahaan.  Salah  satu  pengukuran  nilai perusahaan dapat menggunakan PBV (Price Book Value). Rasio harga saham terhadap nilai buku perusahaan atau price book value (PBV), menunjukkan tingkat kemampuan perusahaan  menciptakan  nilai  relatif  terhadap  jumlah  modal  yang  diinvestasikan  [14] Rumus PBV adalah sebagai berikut:
𝑃𝐵𝑉 = Harga Saham saat ini Nilai Buku Per Le,bar Saham
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
6
Hipotesis Pengaruh Kebijakan dividen terhadap Firm Value
Kebijakan  dividen  merupakan  kebijakan  yang  dibuat  oleh  perusahaan  antara membagikan  laba  atau  laba  tidak  dibagikan  yang  akan  mempengaruhi  nilai perusahaan[22].  Kebijakan  dividen  yang  diterapkan  oleh  perusahaan  merupakan kebijakan  yang  paling  diminati  investor.  Kebijakan  dividen  suatu  perusahaan  dapat mempengaruhi  persepsi  investor,  karena  besarnya  dividen  yang  dibayarkan  setiap tahunnya  meningkatkan  minat  investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada perusahaan[22]. Penelitian yang dilakukan oleh Oktaviani, Murni, & Supriyatno [21] dan Penelitian yang dilakukan oleh Nurvianda, Yuliani, & Ghasarma [19] yang menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruf positif terhadap nilai perusahaan.
H1: Kebjakan Dividen berpengaruh terhadap Firm Value.
Pengaruh Growth Opportunity terhadap Firm Value Growth Opportunity sebagai salah satu faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan dan merupakan  peluang  pertumbuhan  suatu  perusahaan  di  masa  depan[24]. Growth Opportunity mencerminkan keberhasilan operasional perusahaan di periode masa lalu dan  dapat  dijadikan  sebagai  prediksi  pertumbuhan  dimasa  yang  akan  datang. Pertumbuhan perusahaan sangat diharapkan oleh berbagai pihak baik internal maupun eksternal.  Semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan  suatu  perusahaan  maka  akan membutuhkan dana yang semakin besar. Perusahaan dengan pertumbuhan yang tinggi biasanya  akan  lebih  memilih  menggunakan  saham  untuk  mendanai  kegiatan operasionalnya,  sedangkan  perusahaan  dengan  kesempatan  bertumbuh  yang  rendah lebih memilih menggunakan hutang jangka panjang  [24]. Untuk mendukung asumsi di atas,  penelitian  yang  dilakukan  Setyowati  [26],  Listhiyana  [18]  menyimpulkan  bahwa Growth Opportunity berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan.
H2: Growth Opportunity berpengaruh terhadap Firm Value
Pengaruh Struktur modal terhadap Firm Value Struktur  modal  ( capital  structure )  merupakan  kombinasi  hutang  dan  ekuitas  dalam struktur keuangan jangka panjang perusahaan [1]. Penggunaan hutang oleh perusahaan untuk mendukung kegiatan operasionalnya masih direspon positif oleh investor karena menurut  mereka  perusahaan  mampu  memenuhi  kewajibannya[10].  Namun  perlu diwaspadai jika setiap keputusan pendanaan juga akan diiringi dengan resiko, begitupula dengan  keputusan  menggunakan  hutang  untuk  kegiatan  operasional  perusahaan. Struktur  modal  diperlukan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  penetapan struktur modal dalam kebijakan pendanaan perusahaan menentukan profitabilitas dan posisi  perusahaan  [14].  Dalam  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Darmawan  [6]  dan Peneltian  yang  dilakukan  oleh  Kosimpang  [17]  yang  menyatakan  struktur  modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## H3: Struktur Modal berpengaruh terhadap Firm Value

## Pengaruh  Struktur  modal  dalam  memoderasi  hubungan  Kebijakan  dividen terhadap Firm Value
Kebijakan  dividen  merupakan  bagian  penting  dalam  pengambilan  putusan  [31].  Akan tetapi  hutang  yang  tinggi  juga  berdampak  pada  perusahaan  karena  pihak  perusahaan lebih mengutamakan membayar hutang daripada membagikan dividennya, namun rasio pembayaran dividen kedepannya dapat mempengaruhi jumlah laba yang ditahan pada
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
7 perusahaan. Hal ini memperlihatkan tingginya tingkat struktur modal dalam perusahaan dapat berdampak pada besarnya perusahaan dalam membagikan dividend, semakin kecil jumlah  dividend  yang  dibagi  bisa  mempengaruhi  turunnya  nilai  perusaha  dimata investor.
H4:  Struktur  modal  mampu  memoderasi  pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap

## Firm Value
Pengaruh  Struktur  modal  dalam  memoderasi  hubungan Growth  Oportunity terhadap Firm Value
Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  pertumbuhan  yang  cepat  maka  akan  melakukan ekspansi  sehingga  di  masa  mendatang  akan  lebih  banyak  membutuhkan  dana,  oleh karena itu tingkat pertumbuhan suatu perusahaan akan mempengaruhi komposisi dari struktur  modal  yang  akan  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  memenuhi  pembiayaan ekspansi  sehingga  dibutuhkanlah  struktur  modal  yang  optimal  [5]. Trade  off  theory menyatakan  bahwa  penggunaan  utang  sampai  titik  tertentu  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Perusahaan  dapat  menggunakan  utang  untuk  memperoleh  modal  untuk mendapatkan  keuntungan  yang  lebih  tinggi,  selain  itu  penggunaan  utang  dapat meningkatkan nilai perusahaan dikarenakan efek tax dedictuble yakni perusahaan yang memiliki  utang  akan  membayar  bunga  pinjaman  yang  dapat  mengurangi  penghasilan kena  pajak  [27].  Hal  ini  menunjukkan  struktur  modal  mampu  memoderasi  hubungan antara growth opportunity terhadap nilai Perusahaan.
H5: Struktur modal mampu memoderasi pengaruh Growth Opportunity terhadap

## Firm Value

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  ialah  jenis  penelitian  kuantitatif.  Pupulasi  dalam  penelitian  ini  yaitu perusahaan sektor Batu Bara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2020- 2022,  Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  Teknik Non- Probability  Sampling jenis purposive  sampling yaitu  Teknik  oengambilan  sampel menggunakan  kriteria  tertentu  sehingga  di  temukan  jumlah  sampel  sebanyak  13 perusahaan sehingga diperoleh total sampel sebanyak 39 sampel. Data yang digunakan dalam  penelitian  ini  mepupakan  data  sekunder  peruba  laporan  keuangan  Perusahaan sektor Batu Bara yang diperoleh dari situs resmi BEI yaitu www.idx.co.id iserta beberapa situs  perusahaan  bersangkutan.  Untuk  Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  ini menggunakan  Uji  Statistik  Deskriptif,  Uji  Asumsi  Klasik  dan Moderated  Regression Analysis (MRA), Persamaan regresinya sebagai berikut: PBV = a + β1DPR + β2PER + β3DER + β4DPR*DER + β5PER*DER + e Dimana:
PBV :Nilai Perusahaan a
: Konstanta
β1 - β5 : Koefesien Regresi
DPR
: Kebijakan dividen
PER
: Growth Opportunity DER : Struktur Modal DPR*DER : Interaksi antara Growth  Opportunity dan Struktur Modal
PER*DER : Interaksi antara Kebijakan dividen dan Struktur Modal
E
: standar eror
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687

## Hasil Penelitian dan Pembahasan Analisis Data Deskriptif Statistik
Dari hasil analisis Deskriptif, nilai perusahaan (PBV) mempiliki nilai minimum sebanyak 0,023 dan nilai maksimum sebanyak 30,001. Nilai rata-rata sebanyak 4,27 serta standar deviasi  yang  dimiliki  adalah  7,421.  Hasil  itu  menandakan  bahwa  nilai  rata-rata  pada perusahaan  cenderung  nilainya  bagus,  dikarenakan  nilai  rata-ratanya  di  atas  1 mengartikan manajemen perusahaan sukses dalam pengelolaan aset Perusahaan.

## Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DPR 39 1,002 17162  11,7440 2937,519 PER 39 -61 ,6300 44,56 147,370 DER 39 0,071 3,002 0,807 1,686 PBV 39 0,023 30.001 4,271 7,421 DPR_DER 39 0,001 6007 627,93 1108,217 PER_DER 39 -24 ,5801 38,56 126,440 Valid N (listwise) 39

## Sumber: Data diolah SPSS, 2024
Kebijakan Dividen (DPR) memiliki nilai minimum 1,002  nilai maksimum sebanyak 17162.  Nilai  rata-rata  sebanyak  11,7440  serta  standar  deviasi  yang  dimiliki  adalah 1937,519. Hasil itu memperlihatkan bahwasanya nilai rata-rata pada kebijakan dividen sebesar  11%,  sehingga  perusahaan  berkehendak  memberikan  dividen  yang  relatif rendah.
Growth Opportunity (PER)  memiliki  nilai  minimum  -61  nilai  maksimum  sebanyak 0,6300. Nilai rata-rata sebanyak 44,56 serta standar deviasi yang dimiliki adalah 147,370. Hasil itu memperlihatkan bahwasanya nilai rata-rata pada growth opportunity sebesar 44% per tahun, sehingga perusahaan memiliki peluang pertumbuhan yang cukup besar.
Struktur Modal (DER) memiliki nilai minimum 0,071 nilai maksimum sebanyak 3,002. Nilai rata-rata sebanyak 0,807 serta standar deviasi yang dimiliki adalah 1,686. Hasil itu memperlihatkan bahwasanya nilai rata-rata pada struktur modal sebesar 80% sehingga perusahaan  pada  pengelolaan  hutangnya  menjadi  sumber  dana  kinerja  operasional perusahaan.
Moderasi  antara  kebijakan  dividen  dan  struktur  modal  (DPR*DER)  memiliki  nilai minimum 0,001 nilai maksimum sebanyak 6007. Nilai rata-rata sebanyak 627,93 serta standar deviasi yang dimiliki adalah 1108,217. Moderasi  antara Growth  Opportunity dan  struktur  modal  (PER*DER)  memiliki  nilai minimum  -24  nilai  maksimum  sebanyak  0,5801.  Nilai  rata-rata  sebanyak  38,56  serta standar deviasi yang dimiliki adalah 126,440.
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 9

## Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas

## Tabel 2. Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 39 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation 3,12844424 Most Extreme Differences Absolute ,227 Positive ,227 Negative -,189 Test Statistic ,227 Asymp. Sig. (2-tailed) ,983

## Sumber: Data diolah SPSS, 2024
Hasil uji Normalitas menunjukkan bahwa nilai Asymp. Sig sebesar 0,983 nilai tersebut >0,05.  Yang  bebarti  bahwa  data  variabel  penelitian  berdistribusi  normal,  maka  dapat dikatakan model regresi baik dan varians data homogen.

## Uji Multikolinearitas
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas

## Sumber: Data diolah SPSS, 2024
Hasil uji multikolinearitas menunjukkan bahwa nilai Tolerance >0,10 dan nilai VIF <10. Dapat  dikatan  bahwa  antar  variabel  bebas  dalam  penelitian  ini  tidak  terjadi  masalah multikolinearitas atau terbebas dari masalah multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1,331 ,740 1,798 ,081 DPR -,001 ,000 -,816  -1,540 ,133 PER ,001 ,027 ,071 ,048 ,962 DER -,255 ,815 -,066 -,313 ,756 DPR_DER ,002 ,001 ,881 1,665 ,105 PER_DER ,001 ,031 ,035 ,024 ,981 a. Dependent Variable: ABS_RES Sumber: Data diolah SPSS, 2024 Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) DPR ,798 1,255 PER ,912 1,622 DER ,608 1,645 DPR_DER ,598 1,215 PER_DER ,712 1,182
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
10
Hasil uji Heteroskedastisitas menunjukkan bahwa nilai signifikansi dari masing-masing variabel >0,05 maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gelaja Heteroskedastisitas. Hal ini menunjukkan bahwa model regresi memiliki nilai yang sama atau konstan.

## Uji Autokorelasi
Uji autokolerasi dilakukan dengan menggunakan uji Durbin Watson (DW). Jika nilai DW lebih besar dari batas atas (du) dan kurang dari 4 – du, maka dapat dikatakan bahwa dalam model regresi tidak terjadi autokolerasi.

## Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi
Model Summary b Mo del R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,907 a ,822 ,795 3,35709 1,657

## Sumber: Data diolah SPSS, 2024
Hasil Uji Autokorelasi diketahui nilai DW ialah sebesar 1,657. Berdasarkan tabel DW dengan α = 5%, k = 2, dan n = 39 diperoleh angka batas atas (dU) dan batas bawah (dL) masing-  masing  ialah  dU  =  1,5969  dan  dL  =  1,3821.  Ketiga  nilai  tersebut  menunjukan bahwa dU < d < 4 – dU atau 1,5969 < 1,657 < 2,2782. Sehingga dapat diartikan bahwa tidak terjadi masalah autokolerasi pada data penelitian ini.
Uji Moderated Regretion Analysis (MRA)
Tabel 6. Hasil Uji MRA

## Sumber: Data diolah SPSS, 2024
Berdasarkan hasil pengujian diperoleh persamaan regresi sebagai berikut: Y = 2,155 – 0,001 + 0,018 – 0,492 + 0,002 – 0,073 + e Persamaan regresi diatas menunjukkan informasi sebagai berikut:
1. Nilai konstanta sebesar 2,155. Hasil ini menunjukkan bahwa jika nilai seluruh variabel independen adalah 0, maka nilai Nilai Perusahaan (PBV) akan sebesar 2,155.
2. Nilai  koefisien  regresi  variabel Growth  Oportunity (PER)  sebesar  -0,001.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  jika Growth  Oportunity meningkat  satu  satuan  maka  Nilai Perusahaan  akan  meningkat  sebesar  -0,001  satuan  dengan  anggapan  variabel  lain tetap.
3. Nilai  koefisien  regresi  variabel  Kebijakan  Dividen  (DPR)  sebesar  0,018.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  jika Growth  Oportunity meningkat  satu  satuan  maka  Nilai
Model
Unstandardized
Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2,155 ,925 2,330 ,026 DPR -,001 ,001 -,324  -1,379 ,047 PER ,108 ,033 2,145 3,255 ,003 DER -,492 1,019 -,045 -,483 ,032 DPR_DER ,002 ,002 ,351 1,497 ,034 PER_DER -,073 ,039 -1,246  -1,885 ,048
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
Perusahaan  akan  meningkat  sebesar  0,018  satuan  dengan  anggapan  variabel  lain tetap.
4. Nilai  koefisien  regresi  variabel  Struktur  Modal  (DER)  sebesar  -0,492.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  jika  Struktur  Modal  meningkat  satu  satuan  maka  Nilai Perusahaan  akan  meningkat  sebesar  -0,492  satuan  dengan  anggapan  variabel  lain tetap.
5. Nilai  koefisien  regresi  variabel Growth  Oportunity (PER)  yang  dimoderasi  Struktur Modal  (DER)  sebesar  0,002.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  jika  Growth  Oportunity (PER) yang dimoderasi oleh Struktur Modal (DER) meningkat satu satuan maka Nilai Perussahaan  akan  meningkat  sebesar  0,002  satuan  dengan  anggapan  variabel  lain tetap.
6. Nilai  koefisien  regresi  variabel  Kebijakan  Dividen  (DPR)  yang  dimoderasi  Struktur Modal  (DER)  sebesar  -0,073.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  jika  Kebijakan  Dividen (DPR) yang dimoderasi oleh Struktur Modal (DER) meningkat satu satuan maka Nilai Perussahaan  akan  meningkat  sebesar  -0,073  satuan  dengan  anggapan  variabel  lain tetap.

## Pembahasan Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Firm Value
Hasil pengujian menunjukkan bahwa Kebijakan Dividen (DPR) memiliki nilai signifikansi sebesar 0.047 lebih kecil dari 0.05 (0.047 < 0.05). dengan demikian hipotesis diterima yang  artinya  Kebijakan  Dividen  (DPR)  berpengaruh  pada  Nilai  Perusahaan.  Karena kebijakan  yang  diambil  perusahaan  mengenai  pembagian  dividen  yaitu  apakah perusahaan  akan  membagikan  dividen  pada  tahun  tersebut  serta  tinggi  rendahnya dividen yang dibagikan mempengaruhi bagaimana investor menilai perusahaan tersebut, jika  semakin  kecil  pembayaran  atau  pembagian  dividen  maka  akan  menurunkan  nilai perusahaan. PT. Garga Tujuh Buana, Tbk memiliki nilai DPR terendah sebesar 1,002% pada tahun 2021 hal ini disebabkan karena pada tahun tersebut Perusahaan mengalami kerugian berturut turut sebesar Rp. (1.233.624) pada tahun 2020, dan Rp.214.083 pada tahun 2021. Hal ini mengakibatkan kecilnya pembagian dividen yang diberikan kepada investor. Pembagian dividen yang dilakukan perusahaan diputuskan sesuai dengan rapat umum  pemegang  saham  (RUPS)  berapa  banyak  dividen  yang  dibagikan  kepada  para pemegang  saham.  Kebijakan  dividen  berepengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan disebabkan  karena  nilai  dividen  payot  ratio  yang  ada  dalam  laporan  keuangan merupakan  gamabaran  kebijakan  yang  dilakukan  perusahaan  dalam  membagikan dividennya kepada para pemegang saham [21] . Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan oleh Nurvianda, Yuliani, & Ghasarma [19] dan Oktaviani, Murni, & Supriyatno  [21]  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh  positif terhadap nilai Perusahaan.
Pengaruh Growth Opportunity Terhadap Firm Value Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa growth  opportunity (PER)  memiliki  nilai signifikansi sebesar 0.003 lebih kecil dari 0.05 (0.003 < 0.05). dengan demikian hipotesis diterima  yang  artinya growth  opportunity (PER)  memiliki  pengaruh  pada  Nilai Perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai growth  opportunity maka  nilai  Perusahaan  akan semakin  meningkat  karena  pihak  eksternal  ataupun  internal  paling  menginginkan pertumbuhan Perusahaan yang semakim baik, dikarenakan baiknya pertumbuhan dapat memberi sinyal untuk perkembangan Perusahaan kedepan. PT Transcoal Paacific Tbk
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
12 memiliki nilai Growth Opprtunity tertiggi senilai 63,01% pada tahun 2020, 59,89% pada tahun 2021 dan 39,20% pada tahun 2022 hal ini disebabkan karena perusahaan tersebut terus  mengalami  kenaikan  laba  bersih  setiap  tahunnya.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Selistyowati  [26]  dan  Kusna  [15]  yang menunjukkan bahwa growth opportunity mempengaruhi nilai perusahaan.
Pengaruh Struktur Modal Terhadap Firm Value Hasil pengujian menunjukkan bahwa struktur modal (DER) memiliki nilai signifikansi sebesar 0.032 lebih kecil dari 0.05 (0.032 < 0.05). dengan demikian hipotesis diterima yang artinya struktur modal (DER) memiliki pengaruh pada Nilai Perusahaan. Tingginya nilai struktur modal dapat digunakan oleh perusahaan untuk mengoptimalkan aktivitas operasionalnya      sehingga      mampu      memperoleh      profit      yang      tinggi      dengan menggunakan  pendanaan  yang  berasal  dari  utang.  PT  Indika  Energy  Tbk  memiliki struktur  modal  yang  tinggi  dengan  presentasi  sebesar  3.03%  pada  tahun  2020  dan 3,18%  pada  tahun  2021.  Perusahaan  yang  profitable  tentu  akan  meningkatkan  nilai perusahaan karena tingginya utang tidak mempengaruhi harga pasar saham. Penelitian ini sejalan dengan penelitian Amin [2] menyatakan  bahwa leverage dapat  meningkatkan nilai  perusahaan  pada  saat  leverage  tinggi  dan  sebaliknya  dapat menurunkan nilai perusahaan pada saat leverage rendah. Penelitian yang dilakukan oleh Dwiastuti [7] juga menunjukkan  bahwa  leverage  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.

## Pengaruh  Struktur  modal  dalam  memoderasi  hubungan  Kebijakan  dividen terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  struktur  modal (DER)  sebagai  pemoderasi kebijakan dividen (DPR)  terhadap Nilai Perusahaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0.034  lebih  kecil  dari  0.05  (0.034  <  0.05).  dengan  demikian  hipotesis  diterima  yang artinya  struktur  modal (DER)  sebagai  pemoderasi  memperkuat  pengaruh kebijakan dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan. Struktur  modal  mampu  memoderasi  pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan, pada penelitian ini  nilai  t  hitung  memiliki tanda  positif  dan  signifikan  yang  menandakan adanya  pengaruh  struktur modal yang memperkuat  dampak  kebijakan dividen pada  nilai perusahaan. PT Indika Energi Tbk memiliki tingkat modal tertinggi dari hasil Liabilitas sewa sebesar 180,8%, dan Pinjaman yang dikonversikan sebesar 166% pada tahun 2023.  Perusahan  dengan  koefisien  DER yang    cukup    tinggi    akan    menghasilkan    laba  yang    tinggi    juga,    dengan    demikian perusahaan  dapat  membagikan  labanya  dalam  bentuk dividen, hal itu adalah sinyal positif untuk para investor.
Pengaruh  Struktur  modal  dalam  memoderasi  hubungan Growth  Oportunity terhadap Nilai Perusahaan Hasil pengujian menunjukkan bahwa struktur modal (DER) sebagai pemoderasi growth opportunity (PER)  terhadap  Nilai  Perusahaan  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0.048 lebih  kecil  dari  0.05  (0.049  <  0.05).  Dengan  demikian  hipotesis  diterima  yang  artinya struktur  modal (DER)  sebagai  pemoderasi  memperkuat  pengaruh growth  opportunity (PER)  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Perusahaan  dengan  modal  yang  tinggi  dapat mengoptimalkan aktifitas operasionalnya/produksinya sehingga akan berdampak pada laba  yang  terima,  perusahaan  dengan  laba  yang  tinggi  menandakan  perkembangan
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
perusahaan ( Growth Oportunity) juga semakin baik hal ini akan berdampak pada semakin meningkatnya nilai perusahaan.

## Kesimpulan dan Saran
Berdasarkan  hasil  pengujian  dan  pembahasan  maka  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa, pertama  kebijakan  dividen  berpengaruh  pada  nilai  Perusahaan,  karena  besar  kecilnya pembagian dividen akan mempengaruhi bagaimana investor menilai perusahaan. kedua Growth Oportunity berpengaruh pada nilai Perusahaan , karena pertumbuhan Perusahaan yang semakin baik dapat memberi sinyal untuk perkembangan perusahaan kedepan hal ini  menandakan  nilai  Perusahaan  juga  akan  semakin  baik.  Ketiga  Struktur  modal berpengaruh pada nilai Perusahaan, jika Perusahaan memilki modal yang banyak maka dapat  mendukung  kegiatan  operasional  Perusahaan  maka  akan  berdampak  pada meningkatnya  pendapatan  hal  ini  mampu  meningkatkan  nilai  Perusahaan.  keempat Struktur  modal  mampu  memoderasi  hubungan Growth  Oportunity terhadap  Nilai Perusahaan, Perusahan dengan Tingkat DER yang  tinggi mampu menghasilkan  laba yang lebih tinggi dengan  demikian  dengan demikian dividen yang akan dibagikan juga akan tinggi hal ini merupakan hal baik bagi investor maka akan mempengaruhi investor dalam menilai  Perusahaan.  Kelima Struktur  modal  mampu  memoderasi  hubungan Growth Oportunity terhadap Nilai Perusahaan, karena pertumbuhan Perusahaan yang semakin baik  dapat  memberi  sinyal  untuk  perkembangan  perusahaan  kedepan  hal  ini menandakan semakin baiknya nilai Perusahaan. Implikasi dari penelitian ini adalah jika perusahaan ingin  meningkatkan nilai Perusahaan maka harus memperhatikan Tingkat kebijakan  dividen, growth  opportunity dan  juga  struktur  modal,  jika  perusahan  dapat dengan  baik  megelola  modal  maka  akan  dapat  meningkatkan  penjualan  dan memaksimalkan laba hal ini menandakan pertumbuhan Perusahaan semakin baik yang akhirnya akan dapat meningkatkan nilai perusahan di mata investor.

## Referensi
[1]  Ali,  J.,  Faroji,  R.,  &  Ali,  O.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan(Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2017-2019). Jurnal Neraca Peradaban.
[2]  Amin  Wijoyo.  (2018).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Property  Dan  Real  Estate  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ekonomi , 23 (1), 48 – 61. Https://Doi.Org/10.24912/Je.V23i1.333
[3]  Angga Pratama, A. B., & Wiksuana, I. G. B. (2018). Pengaruhfirmsizedan Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Mediasi.  E- Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana. Https://Doi.Org/10.24843/Eeb.2018.V07.I05.P03
[4]  Atmaja,  Lukas  Setia.  2008.  Teori  Dan  Praktek  Manajemen  Keuangan.  Yogyakarta: Penerbit Andi
[5]  Chowdhury , A., & Chowdhury, S. P. 2010. Impact Of Capital Structure On Firm’s Value: Evidence From Bangladesh. Business And Economic Horizons (Beh), 3(1232-2016- 101116), 111-122.
[6]  Darmawan,  A.,  Purwohedi,  U.,  &  Sariwulan.,  R.,  T.,  (2023)  Pengaruh  Intellectual Capital  Disclosure,  Keputusan  Investasi,  Struktur  Modal,  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap Nilai Perusahaan,
Vol. 4, No. 1, Hal 266-
282. Https://Doi.Org/10.21009/Japa.0401.14
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
[7]  Dwiastuti,  D.  S.,  &  Dillak,  V.  J.  (2019).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage, Kebijakan  Dividen  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal  Aset (Akuntansi Riset), 11(1), 137 – 146. Https://Doi.Org/10.17509/Jaset.V11i1.16841 [8]  Dzahabiyya , J., Et Al. (2020). Analisis Nilai Perusahaan Dengan Model Rasio Tobin’s Q.  Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Keuanngan  Dewantara.  Vol  4,  No
1. Https://Doi.Org/10.26533/Jad.V3i1.520
[9]  Haryanto,  S.  N.,  Dkk.  2018.  Kebijakan  Hutang,  Ukuran  Perusahaan  Dan  Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan: Industri Perbankan Di Indonesia. Academia: Afre Accounting And Financial Review 1(2):62-70
[10]Haniffa, R., & Hudaib, M. (2010a). Islamic Finance: From Sacred Intentions To Secular Goals? Journal  Of  Islamic  Accounting  And  Business  Research , 1 (2),  85 – 91. Https://Doi.Org/10.1108/17590811011086697
[11]Handayani, N. L. R. (2017). Pengaruh Struktur Kepemilikan Institusional Dan Free Cash  Flow  Terhadap  Kebijakan  Hutang  Dan  Nilai  Perusahaan  (Pada  Perusahaan Consumer Goods Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Jagaditha: Jurnal Ekonomi & Bisnis, 3(1), 1 – 11.
[12]Hery. 2017. Analisis Laporan Keuangan (Intergrated And Comprehensive Edition). Jakarta : Grasindo.
[13]Husnan  Dan  Pudjiastuti.  (2012).  Dasar-  Dasar  Manajemen  Keuangan  (6  Th  Ed). Yogyakarta: Upp Stim Ypkn
[14]I Made Darma Prawira., Dkk. 2015. Pengaruh Moralitas Individu, Asimetri Informasi Dan  Efektivitas  Pengendalian  Internal  Terhadap  Kecenderungan  Kecurangan (Fraud)  Akuntansi  (Studi  Empiris  Pada  Badan  Usaha  Milik  Daerah  Kabupaten Buleleng).
[15] Kusna,  I.,  Dan  Setijani,  E.  2018.  “Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan,  Growth Opportunity  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Dan  Nilai Perusahaan”.  Jurnal  Manajemen  &  Kewirausahaan  (Jmdk),  Vol.  6  (1).  2018,  93– 102. Https://Doi.Org/10.26905/Jmdk.V6i1.2155
[16]Kasmir.  2016.  Manajemen  Sumber  Daya  Manusia  (Teori  Dan  Praktik).  Depok:  Pt Rajagrafindo Persada
[17]Kosimpang,  A.  D.,  Andini,  R.,  &  Oemar,  A.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Variabel  Struktur  Modal  Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Bei Periode Tahun 2012 – 2016. Journal Of Accounting, 3(3).
[18]Listihayana,  Y.,  &  Astuti,  S.  (2020).  Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal,  Growth Opportunity,  Dan  Risiko  Sistematis  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmiah Mahasiswa Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi (Jimmba) , 2 (1), 64-71.
Https://Doi.Org/10.32639/Jimmba.V2i1.444
[19]Nurvianda,  G.,  Yuliani,  &  Ghasarma,  R.  (2018).  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal Manajemen Dan Bisnis Sriwijaya, 16(3),
166. Https://Doi.Org/10.29259/Jmbs.V16i3.7380
[20]Nugraha,  N.  M.,  Susanti,  N.,  &  Rhamadan  Setiawan,  M.  (2021).Pengaruhstruktur Modal,Perputaranmodal Kerja, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Owner, 5(1), 208 – 218.
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
[21]Oktaviarni , F., Murni, Y. & Supriyanto B. (2019) ‘Pengaruh Profitabilitas,Likuiditas, Leverage,  Kebijakan  Dividen  Dan  Ukuran  Perusahaan  (Studi  Empiris  Perusahaan Sektor Real Estate, Propert Dan Konstruksi Bangunan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-20 16)’, Jurnal Akuntansi, 1, 1 -6.
[22]Pangestu, J.C. (2022). Peran Kebijakan Hutang Pemoderasi Pada Pengaruh Kinerja Keuangan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Saat Pandemik Covid 19 Di Indonesia. Jurnal Penelitian Akuntansi.3(2),189-202
[23]Ramadhan,  G.  F.,  Dkk  (2018).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Kelompok Lq 45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012- 2016. Jurnal Rak (Riset Akuntansi Keuangan), 3(1), 65 – 73.
[24]Sabilah, A.N.,& Achyani, F.(2023). Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan Dividen, Dan Growth  Opportunity  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Good  Corporate Governance Sebagai Variabel Moderasi (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesiatahun  2019-2021).  Innovative:  Journal  Of Social Science Research. 3(4),8734-8748. Https://J-
Innovative.Org/Index.Php/Innovative
[25]Sagita, R. M., Negara, I.K., & Kusmayadi, I. (2023). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran Perusahaan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Moderasi.  Alexandria  ( Journal  Of Economics, Business,
&Amp; Entrepreneurship ), 4(2),
60 – 66. Https://Doi.Org/10.29303/Alexandria.V4i2.458
[26]Setiyowati ,  S.  W.,  Naser,  J.  A.  .  .,  &  Astuti  ,  R.  .  (2020).  Leverage  Dan  Growth Opportunity Mempengaruhi Nilai Perusahaan Melalui Profitabilitas . Jurnal Ekonomi Modernisasi , 16 (1), 31 – 40. Https://Doi.Org/10.21067/Jem.V16i1.4513
[27]Suwardika, I. N., & Mustanda, I. K. (2017). Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan  Perusahaan,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Properti. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol. 6, No. 3, 1248-1277.
[28]Thaib, Ilham; Dewantoro, Acong. Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Riset Perbankan, Manajemen, Dan
Akuntansi , [S.L.],1(1).25- 44.Doi: Https://Doi.Org/10.56174/Jrpma.V1i1.6 .
[29]Umdiana. N & Hafsah. C.(2020). Struktur Modal Berdasarkan Trade Off Theory. Jak (Jurnal Akuntansi) Kajian
Ilmiah Akuntansi,
4 (1),52-70 . Https://Doi.Org/10.30656/Jak.V7i1.1930
[30]Wicaksono,  R.,  &  Mispiyanti,  M.  (2020).  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas  Dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai Variabel  Mediasi. Owner  :  Riset  Dan  Jurnal  Akuntansi , 4 (2),  396-411. Https://Doi.Org/10.33395/Owner.V4i2.237
[31]Van Horne, J. C., & Wachowicz, J. M. (2005). Fundamentals Of Financial: Management Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan. Penerjemah: Dewi Fitriasari Dan Deny Arnos Kwary. Penerbit Salemba Empat: Jakarta
[32]Wulaningsih  &  Agustin.(2020).  Pengaruh  Investment  Opportuninty  Set, Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal Eksplorasi Akuntansi
(Jea).
2(3).2893-
3388. Https://Doi.Org/10.24036/Jea.V2i3.271