## Management Studies and Entrepreneurship Journal Vol 5(1) 2024 : 3032-3044
The  Effect  Of  Dividend  Policy,  Debt  Policy  And  Company  Size  On  Firm  Value  In Manufacturing Companies Listed On The IDX In 2016-2020
Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2016-2020
Dina Rosmaneliana 1* , Rebecca Evadine 2 , Dumariani Silalahi 3 , Dina Hastalona 4 STIE PMCI 1,2 , Universitas Mandiri Bina Prestasi 3 , Universitas Battuta 4 diviagolan@gmail.com
* Corresponding Author

## ABSTRACT
Increasing the value of the company is an encouragement expected by the owner of the company, because with the increase in the value of the company, it will create prosperity for its owners. This study aims to reveal  how  much  influence  dividend  policy,  debt  policy,  and  company  size  have  on  firm  value  in manufacturing companies. Conducted on manufacturing companies listed on the IDX during the 2016- 2020 period, this study uses a quantitative descriptive approach by applying multiple linear regression methods using SPSS version 25. The results of the study partially show that dividend policy and company size  have  a  positive  and  significant  effect  on  firm  value,  while  debt  policy  has  no  significant  effect. Simultaneously, the results showed that dividend policy, debt policy, and company size together have a positive  and  significant  effect  on  firm  value.  The  adjusted  coefficient  of  determination  (R Square)  test results show a value of 0.291, indicating that dividend policy, debt policy, and firm size together contribute 29.1% to firm value, while 70.9% is influenced by other factors such as profitability and leverage. Keywords: Dividend Policy, Debt Policy, Company Size and Company Value

## ABSTRAK
Peningkatan  nilai  perusahaan  merupakan  dorongan  yang  diharapkan  oleh  pemilik  perusahaan,  karena dengan meningkatnya nilai perusahaan, akan tercipta kesejahteraan bagi para pemiliknya. Penelitian ini bertujuan untuk mengungkap seberapa besar pengaruh kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur.  Dilakukan  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  selama  periode  2016-2020,  penelitian  ini  menggunakan  pendekatan deskriptif kuantitatif dengan menerapkan metode regresi linear berganda menggunakan SPSS versi 25. Hasil penelitian secara parsial, menunjukkan bahwa kebijakan dividen dan ukuran perusahaan memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, sementara kebijakan hutang tidak berpengaruh secara  signifikan.  Secara  simultan,  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen,  kebijakan hutang, dan ukuran perusahaan secara bersama-sama berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil uji koefisien determinasi yang disesuaikan (R Square) menunjukkan nilai sebesar 0.291, menandakan bahwa kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan ukuran perusahaan secara bersama-sama berkontribusi sebesar 29,1% terhadap nilai perusahaan, sedangkan sebesar 70,9% dipengaruhi oleh faktor lain seperti profitabilitas dan leverage.
Kata Kunci: Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, Ukuran Perusahaan dan Nilai Perusahaan

## 1. Pendahuluan
Perusahaan memiliki dua tujuan utama: pertama, menghasilkan laba maksimal dalam jangka pendek dengan menggunakan sumber daya yang ada, dan kedua, memaksimalkan nilai perusahaan dalam jangka panjang. Nilai perusahaan diukur melalui tiga metode: nilai buku, nilai likuidasi,  dan  nilai  pasar  (dalam  hal  ini,  nilai  saham).  Untuk  mengukur  nilai  perusahaan, digunakan  rasio  price-to-book  value  (PBV), yang  membandingkan  harga  saham  dengan  nilai buku  ekuitas  perusahaan . PBV  mencerminkan  penilaian  pasar  tentang  pertumbuhan perusahaan.  Faktor-faktor  yang  memengaruhi  nilai  perusahaan  termasuk  kebijakan  dividen,
kebijakan  hutang,  dan  ukuran  perusahaan.  Kebijakan  dividen  menentukan  pembagian  laba kepada pemegang saham atau investasi untuk masa depan. Keputusan pembayaran dividen juga memengaruhi  nilai  perusahaan  karena  mencerminkan  kepercayaan  investor  pada  kinerja perusahaan. DPR digunakan untuk mengukur kebijakan dividen, yaitu rasio dividen per lembar saham terhadap laba per lembar saham akhir tahun.
Selain  itu, Kebijakan  hutang  memengaruhi  nilai  perusahaan.  Ini  adalah  keputusan manajemen  untuk  membiayai  aktivitas  perusahaan  dengan  dana  dari  kreditur,  yang  dapat meningkatkan  leverage  keuangan.  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  digunakan  untuk  mengukur kebijakan hutang, menunjukkan proporsi hutang terhadap ekuitas perusahaan.
Ukuran  perusahaan  juga  berperan  dalam  menentukan  nilai  perusahaan.  Ini mencerminkan  skala  perusahaan  berdasarkan  total  aset,  penjualan,  atau  nilai  pasar  saham. Perusahaan yang lebih besar cenderung menarik perhatian investor karena dianggap lebih stabil dan dikenal di masyarakat .
Tabel 1. Fenomena NO KODE PERUSAHAAN TAHUN DPR DER SIZE PBV 1 FASW 2016 7,64 171,75 29,78 2,95 2017 75,68 184,94 29,87 4,07 2018 28,56 155,70 30,03 4,49 2019 58,82 129,13 30,01 4,07 2020 92,56 151,21 30,07 4,04 2 EKAD 2016 7,71 18,67 27,28 0,70 2017 14,67 20,21 27,40 0,73 2018 16,99 17,76 27,47 0,82 2019 27,08 13,57 27,60 0,86 2020 25,50 13,61 27,71 0,94 3 IMPC 2016 7,68 85,70 28,45 4,10 2017 21,18 78,02 28,46 4,09 2018 36,64 72,73 28,49 3,31 2019 51,89 77,60 28,55 3,54 2020 41,74 83,99 28,62 4,57
Sumber : Bursa Efek Indonesia
Berdasarkan tabel di atas ditemukan nilai DPR tertinggi oleh FASW pada tahun 2020  yaitu  92,56  dan  nilai  DPR  terendah  oleh  FASW  pada  tahun  2016  yaitu  7,64.  Nilai  DER tertinggi oleh FASW tahun 2017 yaitu 184,94 dan nilai terendah DER yaitu 13,57 pada tahun 2019 oleh EKAD. Nilai tertinggi SIZE ditemukan oleh FASW tahun 2020 senilai 30,07 dan nilai terendah  ditemukan  oleh  EKAD  tahun  2016  senilai  27,28.  Kemudian  yang  terakhir  PBV ditemukan nilai tertinggi dan terendah ditemukan oleh IMPC tahun 2020 senilai 4,57 dan EKAD tahun 2016 senilai 0,70 dan dapat diketahui pada perusahaan manufaktur nilai ini akan terjadi penaikan dan penurunan.
Kemampuan perusahaan membayar dividen tergantung pada laba yang dihasilkannya. Tingkat hutang perusahaan memengaruhi harga sahamnya: semakin tinggi hutangnya, semakin tinggi  nilai  sahamnya.  Manajemen  hutang  yang  hati-hati  penting  untuk  menjaga  nilai perusahaan. Ukuran perusahaan juga memengaruhi persepsi investor: semakin besar, semakin dikenal, dan nilai perusahaan pun meningkat.

## 2. Tinjauan Pustaka Kebijakan Dividen
Menurut Darmawan (2018), kebijakan dividen adalah keputusan manajemen keuangan tentang  pembagian  laba  kepada  pemegang  saham,  termasuk  dalam  bentuk  dividen  tunai, dividen smoothing, dividen saham, pemecahan saham, dan pembelian kembali saham. Semua ini bertujuan untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham.

## 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 (𝐷𝑃𝑅) = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
Menurut  Sudana  (2020:193),  terdapat  tiga  teori  yang  membahas  kebijakan  dividen sebagai berikut:
a. Dividend Irrelevance theory
Hipotesis ini diajukan oleh operator Merton Mill dan Franco Modigliani (MM). Seperti yang ditunjukkan  oleh  hipotesis  ketidakefektifan  laba,  strategi  laba  tidak  mempengaruhi  biaya saham atau nilai perusahaan. Sesuai dengan operator Mill dan Modigliani, nilai perusahaan bergantung  pada  kapasitas  perusahaan  untuk  menghasilkan  pembayaran  dan  pertaruhan bisnisnya, bukan pada sirkulasi laba atau pendapatan yang ditahan.
b. Bird in-the-hand theory
Hipotesis ini diajukan oleh Myron Gordon dan John Lintner. Sesuai dengan hipotesis burung di  tangan,  strategi  laba  jelas  mempengaruhi  biaya  porsi  organisasi.  Semakin  menonjol keuntungan  yang  disebarkan,  semakin  tinggi  biaya  penawaran.  Keuntungan  dapat mengurangi kerentanan yang dirasakan oleh para penyokong keuangan.
c. Teori Preferensi Pajak
Teori preferensi pajak menyatakan bahwa strategi laba berdampak buruk pada biaya saham organisasi. Hal ini terjadi ketika terdapat perbedaan antara tingkat bea atas pembayaran laba dan  kenaikan  modal.  Dengan  asumsi  tingkat  biaya  laba  lebih  tinggi  daripada  peningkatan modal, para pendukung keuangan akan cukup sering mempertahankan bahwa keuntungan organisasi harus disimpan untuk usaha karena cicilan laba akan mendorong biaya yang lebih tinggi.

## Kebijakan Hutang
Menurut  Indrarini  (2019),  kebijakan  hutang  adalah  pendekatan  manajemen  untuk mendanai  operasi  perusahaan  dengan  pinjaman  dari  kreditur,  yang  pada  gilirannya meningkatkan leverage keuangan perusahaan.
Kebijakan  hutang  berdampak  pada  nilai  perusahaan.  Ini  adalah  keputusan  tentang seberapa banyak perusahaan menggunakan sumber dana hutang. Proporsi hutang yang lebih tinggi  berkontribusi  positif  terhadap  harga  saham  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  mengelola kebijakan  hutang  penting  karena  peningkatan  yang  berlebihan  dapat  menurunkan  nilai perusahaan.  Penggunaan  hutang  memiliki  dampak  signifikan  pada  nilai  perusahaan,  karena jumlah hutang yang ditetapkan oleh perusahaan mempengaruhi nilai keseluruhan perusahaan. Kebijakan Hutang dapat diukur  dengan rumus sebagai berikut :

## 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 (𝐷𝐸𝑅) =
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

## Ukuran Perusahaan
Menurut Herry (2017), ukuran perusahaan merujuk pada dimensi perusahaan, diukur dari  total  aset,  penjualan,  nilai  pasar  saham,  dan  faktor  lainnya.  Ukuran  perusahaan memengaruhi persepsi investor. Semakin besar ukuran perusahaan, semakin luas pengenalan di masyarakat,  memudahkan  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan..  Menurut  Machmuddah (2020) Rumus yang digunakan:
𝑠𝑖𝑧𝑒 𝑜𝑓 𝑡ℎ𝑒 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑎𝑛𝑦 = 𝐿𝑜𝑔 ( 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 )

## Nilai Perusahaan
Menurut  Herry  (2017,  hal.  2),  disampaikan  bahwa  "Penilaian  terhadap  Nilai Perusahaan  merupakan  refleksi  dari  persepsi  investor  mengenai  prestasi  perusahaan,  yang sering dikorelasikan dengan harga saham."
Sementara itu, Muchtar (2021, hal. 170) menjelaskan bahwa nilai perusahaan dapat diestimasi  menggunakan  rumus  Price  Book  Value  (PBV).  PBV  menghubungkan  harga  saham dengan  nilai  buku  saham  per  lembar  saham,  dimana  rasio  PBV  ini  memberikan  gambaran tentang pandangan investor mengenai masa depan perusahaan. Tahap awal dalam menghitung Nilai Perusahaan melibatkan perhitungan Nilai Buku (BV) dengan rumus sebagai berikut:
𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 (𝐵𝑉) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑗𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
Kemudian mencari Price Book Value ( PBV ), Rumusnya sebagai berikut :
𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 (𝑃𝐵𝑉) = 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
Kerangka Konseptual

## Gambar 1. Kerangka Konseptual

## 3. Metode Penelitian
Peneliti  menerapkan  metodologi  penelitian  kuantitatif.  Menurut  Sugiyono  (2019:8), penelitian kuantitatif merupakan metode penelitian yang didasarkan pada filosofi positivisme, menggunakan  populasi  tertentu  atau  sampel  data,  serta  menggunakan  alat  penelitian kuantitatif atau statistik. Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang diperoleh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia (BEI).yaitu www.idx.co.id.
Populasi  dan  Sampel Menurut  Chandrarin  (2017,  hal.  125)  mengatakan  bahwa “Populasi adalah kumpulan dari elemen-elemen yang mempunyai karakteristik tertentu yang dapat digunakan untuk membuat kesimpulan”. Populasi dalam penelitian ini adalah Perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2020  berjumlah  195 perusahaan.
Menurut Ikhsan dkk. (2018), sampel merujuk pada bagian dari jumlah dan karakteristik populasi yang dipilih secara hati-hati untuk digunakan dalam penelitian. Metode pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah Purposive Sampling.
Tabel 2. Kriteria Penarikan Sampel
Analisis Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Menurut  Iskandar  et  al. (2017) uji  normalitas  dilakukan  untuk  memeriksa  apakah variabel dependen dan independen dalam model regresi memiliki distribusi normal. Jika data tersebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arahnya, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. Uji normalitas data dapat dilakukan dengan menggunakan One Sample Kolmogorov Smirnov sesuai dengan ketentuan yang diberikan.
a. Jika nilai signifikan diatas 0,05 maka data terdistribusi normal.
b. Jika nilai signifikan dibawah 0,05 maka data tidak terdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Menurut Ghozali (2018) , Multikolinearitas dapat dinilai dari nilai tolerance dan variance inflation factor (VIF). Tolerance mengukur variabilitas variabel bebas yang tidak dapat dijelaskan oleh variabel bebas lainnya. Oleh karena itu, nilai tolerance rendah sebanding dengan nilai VIF yang tinggi (karena VIF = 1/tolerance). Nilai cutoff yang umum digunakan untuk mendeteksi multikolinieritas adalah ketika nilai tolerance ≤ 0,10 atau nilai VIF ≥ 10.

## Uji heterokedastisitas
Menurut Iskandar et al. (2017), heteroskedastisitas menguji perbedaan varian residual antar pengamatan dalam model regresi. Jika varian tetap, disebut homoskedastisitas; jika tidak, heteroskedastisitas. Model yang baik tidak mengalami heteroskedastisitas..

## Uji Autokorelasi
Menurut  Iskandar  et  al (2017) autokorelasi  digunakan  untuk  memeriksa  apakah  ada korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  ke-t  dengan  kesalahan  pada  periode sebelumnya (t-1) dalam model regresi linear. Jika ada korelasi, itu menandakan adanya masalah autokorelasi.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Regresi linear berganda berbeda dengan regresi linear sederhana terutama pada jumlah variable independen lebih dari satu yang diformulasi dalam model statistik. Menurut Chandrarin (2017, hal. 139) dan Iskandar et al (2017 Model statistik regresi linear berganda :
𝑌 =  a + b M X M + b O X O + b P X P + e Keterangan : Y : Nilai Perusahaan a : Konstanta
b1,2,3  : Koefisien Regresi
X1
: Kebijakan Dividen
X2 : Kebijakan Hutang X3 : Ukuran Perusahaan
e
:  standar Eror 5%
Uji Koefisiensi Determinasi (𝐑 𝟐 )
Menurut Ikhsan et al (2018) Nilai R digunakan untuk menilai sejauh mana hubungan antara variabel independen (x) secara bersama-sama terhadap variabel dependen (y). Korelasi dapat bersifat positif atau negatif, mencerminkan arah hubungan yang ada. Sementara itu, nilai R square (R^2) digunakan untuk mengevaluasi seberapa besar kontribusi variabel independen (x) secara bersama-sama dalam menjelaskan variabel dependen (y).

## Uji Statistik T (secara persial)
Menurut Ikhsan et al (2018)  uji statistik t adalah alat yang menunjukkan sejauh mana pengaruh  satu  variabel  penjelas/independen  secara  individual  dalam  menjelaskan  variasi variabel dependen.
Uji Statistik F (Secara Simultan) Menurut Ikhsan et al (2018) Uji statistik F adalah alat yang menentukan apakah semua variabel  bebas/independen  yang  dimasukkan  dalam  model  memiliki  pengaruh  secara bersama-sama terhadap variabel terikat/dependen.

## 4. Hasil Dan Pembahasan Statistik Deskriptif
Sampel penelitian sebanyak 22 perusahaan selama 5 tahun dari perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Tabel 3. Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation X1_Kebijakan Dividen 110 5.37 105.67 46.1519  28.78261 X2_Kebijakan Hutang 110 12.18 186.97 65.7215  48.50770 X3_Ukuran Perusahaan 110 26.71 32.73 29.3257  1.57641 Y_Nilai Perusahaan 110 .28 8.92 3.2375 2.12141 Valid N (listwise) 110 Sumber : Hasil Pengelolaan SPSS 25(2022)
Berdasarkan tabel diatas dapat dijelasan sebagai berikut 1. Variabel kebijakan dividen memiliki data observasi (N) sebanyak 110, dengan nilai terkecil ( minimum ) 5,37 dan nilai terbesarnya ( maximun ) 105,67 sedangkan nilai rata-rata ( mean ) sebesar 46,1519 dengan nilai standar deviasi sebesar 28,78261.
2. Variabel kebijakan hutang data observasi (N) sebanyak 110, nilai terkecil ( minimum ) sebesar 12,18 dan nilai terbesar ( maximum ) 186,97 sedangkan nilai rata-rata ( mean ) 65,7215 dengan nilai standar deviasi sebesar 48,50770.
3. Variabel ukuran perusahaan data observasi (N) sebanyak 110, nilai terkecil ( minimum ) 26,71 dan nilai terbesar ( maximum ) 32,73 sedangkan  nilai rata-rata ( mean ) 29,3257 dan standar deviasi sebesar 1,57641.
4. Variabel nilai perusahaan data observasi (N) sebanyak 110, nilai terkecil ( minimum ) 0,28 dan nilai terbesar ( maximum ) 8,92 sedangkan nilai rata-rata ( mean ) 3,2375 dan standar deviasi sebesar 2,12141.
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Sumber :Data olahan SPSS (versi 25), 2022
Berdasarkan  gambar  di  atas,  jika  kurva  histogram  memiliki  bentuk  lonceng,  dapat disimpulkan  bahwa  data  cenderung  memenuhi  asumsi  normalitas.  Histogram  sendiri merupakan  diagram  balok,  di  mana  frekuensi  disajikan  dalam  bentuk  balok  (Iskandar  et  al., 2017).
Sumber : Data olahan SPSS (versi 25), 2022
Hasil uji normalitas data menggunakan Normal P-Plot, yang ditampilkan dalam gambar di atas, menunjukkan distribusi data mengikuti garis diagonal dengan titik-titik tersebar. Oleh karena  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  data  tersebut  memiliki  distribusi  normal  dan  telah memenuhi asumsi normalitas.
Sumber :Data olahan SPSS (versi 25), 2022 Berdasarkan pada informasi di atas, hasil dari metode Kolmogorov-Smirnov dari variabel kebijakan dividen, kebijakan hutang, ukuran perusahaan, dan nilai perusahaan menunjukkan distribusi  yang  normal.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  =  0,200,  yang menunjukkan bahwa nilai tersebut lebih besar dari 0,05 (0,200 > 0,05). Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa data tersebut memiliki distribusi normal.

## Hasil Uji Multikolonieritas
Tabel 4. Hasil Uji Multikolonieritas Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 X1_Kebijakan Dividen .890 1.123 X2_Kebijakan Hutang .923 1.084 X3_Ukuran Perusahaan .825 1.212 a. Dependent Variable: Y_Nilai Perusahaan Sumber :Data olahan SPSS (versi 25), 2022
Berdasarkan tabel 4 diatas, dapat dilihat bahwa nilai tolerance > 0,10 dan nilai VIF< 10 atas empat variabel yaitu variabel (X1) Kebijakan dividen, (X2) Kebijakan hutang dan (X3) Ukuran
perusahaan. Penjelasan tabel 4 :
1. Nilai Toleransi dari Kebijakan Dividen sebesar 0,890 > 0,10 dan nilai VIF 1,123 < 10 maka variabel kebijakan dividen dinyatakan bebas dari multikolonieritas.
2. Nilai Toleransi dari Kebijakan Hutang sebesar 0,923 > 0,10 dan nilai VIF 1,084 < 10 maka variabel kebijakan dividen dinyatakan bebas dari multikolonieritas.
3. Nilai Toleransi dari Ukuran Perusahaan sebesar 0,825 > 0,10 dan nilai VIF 1,212 < 10 maka variabel kebijakan dividen dinyatakan bebas dari multikolonieritas.

## Hasil Uji Autokorelasi
Menurut (Iskandar et al., 2017) , autokorelasi digunakan untuk menguji apakah dalam sebuah model regresi linear terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode ke-t dengan kesalahan pada periode sebelumnya (t-1). Jika terdapat korelasi, hal ini menandakan adanya  masalah  autokorelasi.  Model  regresi  yang  baik  adalah  yang  bebas  dari  autokorelasi. Salah satu cara untuk mengidentifikasinya adalah dengan melihat nilai Durbin Watson. Hasil uji autokorelasi dapat dilihat sebagai berikut:
Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi
Sumber : Data olahan SPSS (versi 25), 2022
Dari tabel di atas, DW memiliki nilai sebesar 2,426. Nilai ini akan dibandingkan dengan nilai  tabel  menggunakan  tingkat  signifikansi  5%,  dengan  jumlah  data  (N)  sebanyak  110  dan jumlah variabel independen (K=3). Tabel Durbin Watson dinilai du = 1,7455. Dengan demikian, nilai DW 2,426 lebih besar dari nilai du (1,7455) dan kurang dari (4-du) (4 - 1,7455) = 2,2545. Oleh  karena  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada  autokorelasi  positif  dan  negatif,  atau dengan kata lain, tidak ada autokorelasi.

## Hasil Uji Heterokedastisitas
Untuk mendeteksi Uji Heterokedastisitas maka hal ini digunakan pola grafik scatterplot antara nilai prediksi variabel terikat (depeneden) yaitu ZPRED dan residualnya SRESID. Hasil uji heterokedastisitas dapat dilihat sebagai berikut :
Hasil Uji Heteroskedastisitas
Sumber : Data olahan SPSS (versi 25), 2022
Berdasarkan pada gambar di atas, dalam grafik scatterplot, pola penyebaran titik-titik terlihat  acak,  dengan  pola  yang  berubah-ubah,  melebar,  dan  menyempit  seperti  yang  telah disebutkan sebelumnya. Hal ini menunjukkan bahwa heteroskedastisitas telah terjadi.

## Uji Regresi Linear Berganda
Dalam  penelitian  ini,  analisis  regresi  linear  berganda  akan  diuji  secara  empiris  untuk menemukan hubungan fungsional antara dua atau lebih variabel independen dan dependen, atau  untuk  meramalkan  variabel  dependen  berdasarkan  tiga  variabel  independen.  Hasil  uji regresi linear berganda dapat dilihat dalam tabel di bawah ini:
Tabel 5. Hasil Uji Regresi Linear Berganda
Sumber : Data olahan SPSS (versi 25), 2022 Dari hasil tersebut, maka model persamaan regresinya adalah : Y = -15,103 + 0,014(X1) + 0,000(X2) + 0,604(X3) + e Persamaan tersebut dapat dijelaskan dibawah ini :
1) Nilai  “a”  atau  nilai  konstant  adalah  sebesar  -15,103  menyatakan  bahwa  jika  variabel Kebijakan Dividen (X 1 ), Kebijakan Hutang (X 2 ) dan Ukuran Perusahaan (X 3 ) dalam keadaan konstant atau tidak mengalami perubahan (sama dengan nol), maka Nilai Perusahaan (Y) menurun sebesar -15,103.
2) Koefisien  regresi  variabel  Kebijakan  Dividen  (X₁)  adalah  sebesar  0,014  yang  artinya  setiap kenaikan satu satuan kebijakan dividen maka akan diikuti oleh kenaikan Nilai Perusahaan sebesar 0,014 dengan asumsi variabel independen lainnya dianggap konstan.
3) Koefisien  regresi  variabel  Kebijakan  Hutang  (X₂)  adalah  sebesar  0,000  yang  artinya  setiap penurunan satu satuan Kebijakan Hutang maka akan diikuti oleh penurunan Nilai Perusahaan sebesar 0,000 dengan asumsi variabel independen lainnya dianggap konstan.
4) Koefisien regresi variabel Ukuran Perusahaan (X 3 ) adalah sebesar 0,604 yang artinya setiap kenaikan satu satuan Ukuran Perusahaan maka akan diikuti oleh kenaikan Nilai Perusahaan sebesar 0,604 dengan asumsi variabel independen lainnya dianggap konstan.
Koefisien Determinasi (R²)
Tabel 6. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R²)
Sumber : Data olahan SPSS (versi 25), 2022
Berdasarkan  tabel  di  atas,  nilai  R-Square  adalah  0,291,  yang  mengindikasikan  bahwa kebijakan  dividen,  kebijakan  hutang,  dan  ukuran  perusahaan  secara  simultan  memberikan pengaruh  sebesar  29,1%  terhadap  nilai  perusahaan.  Sementara  itu,  sisanya  sebesar  70,9% dipengaruhi oleh variabel lain seperti profitabilitas dan leverage.
Uji Signifikansi Simultan (Uji f)
Tabel 7. Hasil Uji Simultan (Uji F)
Sumber : Data olahan SPSS (versi 25), 2022
Dalam kriteria uji F, digunakan tingkat signifikansi 5% dengan nilai F tabel, di mana df1 = k - 1 (4 - 1 = 3) dan df2 = n - k (110 - 4 = 106). Hasil dari tabel menunjukkan bahwa nilai fhitung untuk  variabel  nilai  perusahaan  adalah  sebesar  14,533,  dengan  nilai  Sig.  sebesar  0,000, sementara nilai ftabel adalah 2,69. Hal ini menunjukkan bahwa fhitung (14,533) > ftabel (2,69) dan  nilai  signifikansi  (0,000)  <  0,05.  Dengan  demikian,  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis alternatif (Ha) diterima dan hipotesis nol (Ho) ditolak, yang mengindikasikan bahwa kebijakan dividen,  kebijakan  hutang,  dan  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan .
Uji Signifikan Parsial (Uji t)
Tabel 8. Hasil Uji Parsial (Uji t) Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error  Beta 1 (Constant) -15.103  3.411 -4.427  .000 X1_Kebijakan Dividen .014 .006 .189 2.186  .031 X2_Kebijakan Hutang .000 .004 -.007 -.087 .931 X3_Ukuran Perusahaan .604 .121 .449 4.988  .000
a. Dependent Variable: Y_Nilai Perusahaan Sumber : Data olahan SPSS (versi 25), 2022 Dalam uji t, kriteria yang digunakan memiliki tingkat signifikansi sebesar 5%, dengan derajat kebebasan (degree of freedom) df = n - k (di mana n adalah jumlah data dan k adalah jumlah variabel independen), yaitu 110 - 3 = 107. Hasilnya, nilai ttabel diperoleh sebesar 1,982. Dari hasil analisis secara parsial pada tabel di atas, dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Variabel Kebijakan Dividen (X 1 )
Dari nilai tabel yang tertera di atas, hasil pengujian uji t secara parsial menunjukkan thitung sebesar  2,186  dengan  nilai  Sig.  0,031,  sementara  nilai  ttabel  adalah  1,982.  Penemuan  ini menunjukkan bahwa nilai thitung melebihi ttabel (2,186 > 1,982), dengan nilai Signifikan yang lebih  rendah  dari  0,05,  yaitu  0,031  <  0,05.  Ini  mengindikasikan  bahwa  hipotesis  dapat diterima (Ha diterima dan Ho ditolak). Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa Kebijakan Dividen  (X1)  secara  parsial  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai
Perusahaan (Y) pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode tahun 2016-2020
2. Variabel Kebijakan Hutang (X 2 )
Dari  data  yang  tercantum  dalam  tabel  tersebut,  variabel  Kebijakan  Hutang  memiliki  nilai thitung sebesar -0,087 dengan nilai Sig. sebesar 0,931. Sementara nilai ttable adalah 1,982. Hasil ini menunjukkan bahwa nilai thitung lebih kecil daripada ttable (-0,087 < 1,982), dan nilai signifikansi lebih besar dari 0,05, yaitu 0,931 > 0,05. Ini berarti hipotesisnya ditolak (Ha ditolak  dan  Ho  diterima).  Dengan  demikian,  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  Kebijakan Hutang (X2) secara parsial tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Nilai Perusahaan (Y) pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode tahun 2016-2020.
3. Variabel Ukuran Perusahaan (X 3 )
Berdasarkan data dalam tabel yang disajikan, variabel Ukuran Perusahaan menunjukkan nilai thitung sebesar 4,988 dengan nilai Sig. sebesar 0,000. Sementara nilai ttabel adalah 1,982. Dari hasil ini, terlihat bahwa nilai thitung lebih besar dari ttabel (4,988 > 1,982) dengan nilai signifikan yang kurang dari 0,05, yaitu 0,000 < 0,05. Ini berarti bahwa hipotesisnya diterima (Ha diterima dan Ho ditolak). Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa variabel Ukuran Perusahaan (X3) secara parsial memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Nilai Perusahaan (Y) pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode tahun 2016-2020.

## Pembahasan Pengaruh Kebijakan Dividen Berpengaruh Signifikan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil dari pengujian hipotesis H1 dapat ditemukan dalam uji t (parsial), di mana thitung lebih besar daripada ttabel (2,186 > 1,982), dengan nilai signifikansi kurang dari 0,05, atau 0,031 < 0,05. Ini menunjukkan pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, yang juga diperkuat  oleh  rumusan  hipotesis  H1  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  memiliki dampak signifikan pada nilai perusahaan dan konklusi H1 diterima.
Apabila  jumlah  kebijakan  dividen  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham  semakin besar, maka kinerja perusahaan dianggap semakin baik dan pada akhirnya nilai perusahaan akan meningkat. Temuan penelitian ini sejalan dengan studi yang dilakukan oleh Fatmala (2018), yang menegaskan  bahwa  kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan..

## Pengaruh Kebijakan Hutang Berpengaruh Signifikan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil dari pengujian hipotesis H2 terlihat dalam uji t (parsial), dimana thitung lebih kecil dari ttabel (-0,087 < 1,982), dengan nilai signifikansi yang lebih besar dari 0,05, yaitu 0,931 > 0,05.  Ini  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  pada  nilai perusahaan, dan kesimpulan ini tidak sejalan dengan rumusan hipotesis H2 yang menyatakan bahwa kebijakan hutang tidak memiliki dampak signifikan pada nilai perusahaan, sehingga H2 ditolak.
Adanya kecenderungan bahwa semakin rendah tingkat hutang suatu perusahaan, maka nilai  perusahaan  akan  cenderung  meningkat.  Hal  ini  disebabkan  karena  dengan  mengurangi kewajiban membayar hutang, perusahaan dapat meningkatkan laba dengan menurunkan beban bunga dan pembayaran utang. Temuan ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Suprehatin (2020), yang menunjukkan bahwa kebijakan hutang tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Berpengaruh Signifikan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil uji hipotesis H3 menunjukkan bahwa thitung > ttabel (4,988 > 1,982) dengan nilai signifikansi < 0,05 (0,000 < 0,05), menandakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  sesuai  dengan  prediksi  H3.  Hal  ini  sesuai  dengan penelitian Astika et al. (2019) yang menyimpulkan bahwa ukuran perusahaan memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Ukuran perusahaan, yang dapat dilihat dari total aset, penjualan, dan nilai pasar saham, merupakan indikator penting dalam memperoleh perhatian investor karena perusahaan besar dianggap lebih stabil dan mampu mendapatkan sumber daya finansial dengan lebih mudah.

## Pengaruh  Kebijakan  Deviden,  Kebijakan  Hutang  dan  Ukuran  Perussahaan  terhadap  Nilai Perusahaan
Hasil Uji H4 menunjukkan bahwa nilai fhitung sebesar 14,533 dengan nilai Signifikan 0,000, sedangkan nilai ftabel adalah 2,69. Terdapat perbedaan yang signifikan antara fhitung dan ftabel, dengan fhitung yang jauh lebih besar dari ftabel (14,533 > 2,69), dan nilai signifikansi (0,000) lebih kecil dari 0,05. Berdasarkan hasil ini, dapat disimpulkan bahwa Ha diterima dan Ho ditolak. Artinya, kebijakan dividen, kebijakan hutang, dan ukuran perusahaan secara positif dan signifikan mempengaruhi nilai perusahaan.

## 5.  Penutup Kesimpulan
Penelitian  ini  menganalisa  tentang  pengaruh  kebijakan  dividen,  kebijakan  hutang  dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Adapun kesimpulan atas masalah penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  signifikan  secara  parsial  terhadap  nilai perusahaan.  Kebijakan  dividen  mempunyai  hubungan  yang  kuat  dengan  nilai  perushaan, karena semakin besar nilai dividen yang dibagikan harga saham juga akan semakin meningkat nilai perusahaan yang ada di dalam perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
2. Kebiijakan  hutang  tidak  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  ini terjadi  dikarenakan  proposi  hutang  yang  ditetapkan  oleh  perusahaan  tinggi  maka  nilai perusahaan  meningkat,dan  jika  tingkat  hutang  melebehi  proporsi  yang  ditetapkan  dioleh perusahaan  maka  nilai  perusahaan  akan  mengalami  penurunan  dari  masing-masing perusahaan manufaktur yang terdaftardi BEI.
3. Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  secara  parsial    terhadap  nilai perusahaan,  ini  terjadi  karena  semakin  besar  ukuran  perusahaan  sehingga  lebih  mudah meningkatkan nilai perusahaan, investor pun cenderung memberi perhatian khusus dilihat kondisis  perusahaan  lebih  stabil  dan  lebih  mudah  memperoleh  sumber  pendanaan  yang bersifat internal dan eksternal.
4. Kebijakan  dividen,  kebijakan  hutang  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan secara simultan terhadap nilai perusahaan, hai ini ditunjukkan nilai signifikan lebih kecil dari 0,05.

## Daftar Pustaka
Astika, I. G., Suryandari, N. N. A., & Putra, G. B. B. (2019). Pengaruh profitabilitas, kebijakan dividen dan ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di bursa efek indonesia (bei) periode 2015-2018. 746–757.
Chandrarin, G. (2017). Metode Riset Akuntansi (Pendekatan Kuantitatif) (Cetakan Kedua). Selemba Empat. Dr. Darmawan, M. A. (2018). Manajemen Keuangan (Memahami Kebijakan Dividen, Teori Dan Praktiknya Di Indonesia.) (Cet.1). Febi Uin Sunan Kalijaga.
Dr. Evan Hamzah Muchtar, S. E. M. E. S. (2021). Corporate Governance : Konsep dan Implementasinya
Pada Emiten Saham Syariah (Cetakan Pertama). Penerbit Adab.
Fatmala, A. N. (2018). Pengaruh Kebijakan Deviden, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi kasus pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2012-2015). Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) , 1–12. Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  25 (Cetakan  Kesembilan). Badan Penerbit Universitas Dipenegoro.
Hafsah, Dahrani, & Ardila, I. (2019). Akuntansi Pasiva (Cet.1). Perdana Publishing. Harmono. (2020). Manajemen Keuangan (Ed.1, Cetakan kedelapan). PT Bumi Aksara. Herry. (2017). Kajian Riset Akuntansi . PT Grasindo.
Hidayattullah, S. M. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran Perusahaan, Kebijakan Dividen, Dan Kebijakan Utang Terhadap Nilai Perusahaan. Skripsi thesis . Ikhsan, A., Aziza, N., Hayat, A., Lesmana, S., Albra, W., Khaddafi, M., & Oktaviani, A. (2018). Metodologi Penelitian Bisnis . Madenatera. Indrarini,    silvia.  (2019). Nilai  Perusahaan  Melalui  Kualitas  Laba:  (Good  Governance  Dan  Kebijakan Perusahaan) . Scopindo Media Pustaka. Iskandar, D., Hafni, R., & Nasution, H. A. (2017). Pengantar Statistik Ekonomi & Bisnis Di Perguruan Tinggi (Cetakan Pertama). Akasha Sakti ( Kelompok Penerbit Indo Media Pustaka).
Keintjem, M. C. A., Saerang, I. vonne S., & Maramis, J. B. (2020). Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek. 8(4), 448–456.
Krisnawati,  E.,  &  Miftah,  M.  (2019).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang  Dan  Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur. Equity , 18 (2), 181. Machmuddah,  Z.  (2020). Metode  Penyusunan  Skripsi  Bidang  Ilmu  Akuntansi (Cetakan  Pertama). Deepublish.
Maula, H. (2020). Pengaruh Kebijakan Hutang, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan Dan Kebijakan Dividen, Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Thesis (Bachelor (S1)) .
Mubaraq,  N.  (2020).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan ( Studi Kasus Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) ). Skripsi .
Ratna, S. D., & Amanah, L. (2016). Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, Ukuran Perusahaan Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , 6 (1), 1–18. Ryan Filbert Wijaya, S. S. M. E. (2017). Investasi Saham ala Fundamentalis Dunia . Elex Media Komputindo. Setyani, A. Y. (2018). Pengaruh Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan , 14 (1), 15.
Suardana,  I.  K.,  Endiana,  I.  D.  M.,  &  Arizona,  I.  P.  E.  (2020).  Pengaruh  profitabilitas,  kebijakan  utang, kebijakan dividen, keputusan investasi, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. 2, 137– 155.
Sudana, I. M. (2020). Manajemen Keuangan Perusahaan (Teori & Praktik) (Ed.2). Erlangga. Suprehatin, D. (2020). Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Skripsi thesis . Tandiontong, M. (2016). Kualitas Audit Dan Pengukurannya (Cetakan Pertama). Penerbit Alfabeta. Wulandari,  S.  (2019).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan. Skripsi thesis .