## NILAI PERUSAHAAN YANG DIMEDIASI PROFITABILITAS
(Studi Empiris Pada Perusahaan Property dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2016).
Mohkla s STIE PENA e-mail: mohklas1970@gmail.com

## ABSTRACT
The purpose of this study is to test, analyze the direct and indirect effects of Capital Structure and Company Growth on Firm Value through Profitability. So it can be seen which mediation path is the most dominant in influencing Company Value. In particular or managerial implementation is to  provide  input  advice  on  the  management  of  Property  and  Real  Estate  companies  in  making policies and decisions related to increasing company value. The variables in this study consisted of four variables where in the first stage the Capital Structure and Corporate Growth variables became  independent  variables  while  Profitability  became  the  dependent  variable.  Then  in  the second stage of Capital Structure and Corporate Growth as independent variables, Profitability is  an  intervening  variable,  while  the  Corporate  Value  variable  is  the  dependent  variable.  The population  in  this  research  is  the  Property  and  Real  Estate  companies  listed  on  the  Indonesia Stock Exchange  from  2013 to  2016.  The samples  in  this  study  were  selected through  purposive sampling,  so  that  a  sample  of  80  companies  was  obtained.  Data  analysis  method  uses  data analysis  test;  multiple  linear  regression  and  continued  with  path  analysis.  The  results  of  this study are: Capital structure has a significant negative effect on profitability, company growth has a significant positive effect on profitability, capital structure has a significant positive effect on firm  value,  firm  growth  has  no  significant  positive  effect  on  firm  value,  and  profitability  has  a significant positive effect on firm value. The capital structure has a significant positive effect on firm value, the magnitude of the direct effect is 0.226 and the indirect effect through profitability is -0.1844, the total effect is 0.1416. Company growth has no effect and no significant effect on firm  value,  the  magnitude  of  direct  influence  is  -0,088  and  indirectly  through  profitability  is  - 0,051, the total no influence is -0,139.
Keywords: Capital Structure, Company Growth, Profitability, and Value Company

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  adalah  menguji,  menganalisis  pengaruh  langsung  maupun  tidak  langsung Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui  Profitabilitas. Sehingga  dapat  diketahui  jalur  mediasi  mana  yang  paling  dominan  dalam  mempengaruhi  Nilai Perusahaan. Secara khusus atau implementasi manajerial adalah memberikan saran masukan pada pihak  manajemen  perusahaan  Property  dan Real  Estate dalam  pengambilan  kebijakan  maupun keputusan terkait dengan peningkatan nilai perusahaan. Variabel dalam penelitian ini terdiri dari empat variabel dimana pada tahap pertama variabel Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan menjadi  variabel  bebas  sedangkan  Profitabilitas  menjadi  variabel  terikat.  Kemudian  pada  tahap kedua    Struktur  Modal dan  Pertumbuhan  Perusahaan  sebagai  variabel  bebas,  Profitabilitas sebagai  variabel  mediasi  ( intervening) ,  sedangkan  variabel  Nilai  Perusahaan  sebagai  variabel terikat.  Populasi dalam penelitan ini adalah perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2013  sampai  dengan  2016.  Sampel  dalam  penelitian  ini terpilih
melalui purposive sampling , sehingga diperoleh sampel sebanyak 80 perusahaan. Metode analisis data menggunakan uji analisis data; regresi linear berganda dan dilanjutkan dengan analisis jalur ( Path  Analysis ).  Hasil  penelitian  ini  adalah  Struktur  modal  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  profitabilitas,  Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap profitabilitas,  Struktur  modal  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, Pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  dan Profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Struktur  modal berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  besaran  pengaruh  langsung  0,226  dan pengaruh  tidak  langsung  melalui  profitabilitas  sebesar  -0,1844,  total  pengaruh  sebesar  0,1416. Pertumbuhan  Perusahaan  tidak  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, besaran  pengaruh  langsung  sebesar  -0,088  dan  tidak  langsung  melalui  profitabilitas  sebesar  - 0,051, total tidak pengaruh sebesar -0,139.
Kata Kunci: Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, Profitabilitas, dan Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Perusahaan go  public mempunyai  tujuan  meningkatkan  kemakmuran  para  pemegang saham melalui peningkatan nilai perusahaan. Karena  nilai perusahaan sebagai indikator kinerja perusahaan, dengan kinerja yang baik dapat mempengaruhi persepsi investor dalam berinvestasi. Martono  dan  Harjito  (2013:13)  Nilai  perusahaan  sangat  penting  karena  dengan  meningkatnya nilai perusahaan berdampak positif pada peningkatan kemakmuran pemegang saham. Kekayaan pemegang  saham  dan  perusahaan  dipresentasikan  oleh  harga  pasar  dari  saham  yang  merupakan cerminan  dari  keputusan  investasi,  pendanaan  ( financing ),  dan  manajemen  aset  (Hermuningsih, 2013:128).

## Tabel
Price Book Value (PBV), GROWTH , DER dan ROA
Perusahaan Property dan Real Estate di BEI
Sumber: www.idx.co.id
Berdasarkan  tabel  di  atas  menginformasikan  bahwa  Nilai Price  Book  Value (PBV) Perusahaan Property dan Real Estate yang tercatat di Bursa Efek Indonesia  (BEI) kurun waktu 2013-2016 sangat fluktuatif, demikian juga pertumbuhan perusahaan ( GROWTH ), Debt to Equity Ratio (DER) dan Return On Asset (ROA). Fenomena ini sangat menarik untuk dikaji lebih lanjut, harapannya akan memberikan sebuah konsep baru dalam ilmu pengetahuan ekonomi manajemen keuangan.
Kerangka  pikir  hubungan  antar  variabel  bahwa,  struktur  modal  dan  pertumbuhan perusahaan  diasumsikan  dapat  mempengaruhi  positif  terhadap  profitabilitas,  nilai  profitabilitas
Tahun PBV DER ROA GROWTH 2013 1.68     0.72     6.34          57.09 2014 2.03     0.72     6.33          14.35 2015 1.65     0.73     6.02          15.15 2016 1.61     0.71     3.37            6.16
yang tinggi akan berakibat pada meningkatnya nilai perusahaan, dengan demikian investor akan respek dalam menanamkan modalnya. Nuryati (2011) menyatakan bahwa jika terdapat informasi baik,  maka  sebagai  sinyal  baik  pula  bagi  investor,  maka  terjadi  perubahan  dalam  volume perdagangan.
Rasio  profitabilitas  tinggi  akan  berdampak  positif  pada  nilai  perusahaan  yang  pada gilirannya  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  untuk  memperoleh return tertentu.  Apabila perusahaan berhasil membukukan tingkat keuntungan yang besar, maka hal ini akan memotivasi para investor untuk menanamkan modalnya pada saham, sehingga harga saham dan permintaan akan  saham  pun  akan  meningkat.  Harga  saham  dan  jumlah  saham  yang  beredar  akan mempengaruhi  nilai  perusahaan,  jika  harga  saham  dan  jumlah  saham  yang  beredar  naik,  maka nilai perusahaan juga akan naik (Nia, 2015).
Replikasi  penelitian  terdahulu  oleh  Rina  (2012)  dan  Dewa  (2011)  struktur  modal berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  Nia  (2015),  Ayu  dan  Ary (2013) serta Eli (2008) struktur modal berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan. Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  Dewa (2011)  sedangkan  Eli  (2008)  mengemukakan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Rina  (2012),  Ayu  dan  Ary  (2013),  Nurhayati  dan  Medyawati  (2012),  serta  Nia  (2013), menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Haninun  dan  Feby  (2016)  menyatakan  bahwa  stuktur  modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap profitabilitas. Penelitian Haninun dan Feby (2016) ini juga didukung oleh Dewa (2011). Sedangkan Penelitian tentang pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas telah banyak dilakukan antara  lain  Dewa  (2011)  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  profitabilitas.  Penelitian  Dewa  (2011)    ini  juga  didukung  oleh  Rifai, et  al (2013).
Hasil penelitian yang berbeda, menarik untuk diteliti ulang, dengan model yang berbeda, yaitu melalui profitabilitas sebagai upaya meningkatkan nilai perusahaan, sehingga dapat ditarik kesimpulan berapa besar pengaruhnya (langsung dan tidak langsung).

## KAJIAN TEORITIS

## Signalling Theory
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2011), signal adalah  suatu  tindakan  yang  diambil perusahaan    ntuk  memberi  petunjuk  bagi  investor  tentang  bagaimana  manajemen  memandang
prospek  perusahaan.  Teori  sinyal  menunjukan  adanya  asimetri  informasi  antara  manajemen perusahaan  dan  pihak-pihak  yang  berkepentingan  dengan  informasi  tersebut.  Menurut  Jama’an (2008) Signalling  Theory menjelaskan  tentang  bagaimana  seharusnya  sebuah  perusahaan memberikan  sinyal  kepada  pengguna  laporan  keuangan.  Sinyal  ini  berupa  informasi  mengenai apa  yang  sudah  dilakukan  oleh  manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan  pemilik. Signalling Theory menyatakan bahwa:
a. Pengeluaran  investasi  memberikan  sinyal  positif  tentang  pertumbuhan  perusahaan  di  masa yang  akan  datang,  sehingga  meningkatkan  harga  saham  sebagai  indikator  nilai  perusahaan (Hasnawati, 2005).
b. Peningkatan utang dapat diartikan pihak luar tentang kemampuan perusahaan untuk membayar kewajibannya di masa yang akan datang atau risiko bisnis yang rendah, sehingga penambahan utang akan memberikan sinyal positif (Brigham dan Houston, 2011).
c. Kebijakan dividen sering dianggap sebagai sinyal bagi investor dalam menilai baik buruknya perusahaan,  hal  ini  disebabkan  karena  kebijakan  dividen  dapat  membawa  pengaruh  terhadap harga saham perusahaan. Kenaikan jumlah dividen dianggap sebagai sinyal bahwa manajemen perusahaan meramalkan laba yang baik di masa depan (Brigham dan Houston, 2011).

## Teori Static Trade-off
Trade-off  theory menyatakan  bahwa  perusahaan  menukar  manfaat  pajak  dari  pendanaan utang  dengan  masalah  yang  ditimbulkan  oleh  potensi  kebangkrutan.  Esensi trade-off  theory dalam  struktur  modal  adalah  menyeimbangkan  manfaat  dan  pengorbanan  yang  timbul  sebagai akibat  penggunaan  utang.  Sejauh  manfaat  lebih  besar,  tambahan  utang  masih  diperkenankan. Apabila  pengorbanan  karena  penggunaan  utang  sudah  lebih  besar, maka tambahan  utang  sudah tidak diperbolehkan (Brigham dan Houston, 2011).

## Konsep Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan di mana hal ini sering dikaitkan dengan harga saham perusahaan tersebut. Sujoko dan Soebiantoro (2007), menjelaskan bahwa  nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham.  Husnan  (2001),  menyatakan  nilai  perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli apabila perusahaan tersebut dijual.
Nilai  perusahaan  dipandang  sebagai  sesuatu  yang  sangat  penting  karena  dengan  nilai perusahaan  yang  tinggi,  maka  akan  diikuti  dengan  tingginya  kemakmuran  pemegang  saham. Nilai  perusahaan  yang  tinggi  dapat  meningkatkan  kemakmuran  bagi  para  pemegang  saham, sehingga  para  pemegang  saham  akan  menginvestasikan  modalnya  kepada  perusahaan  tersebut. Semakin  tinggi  harga  saham  maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  semakin  tinggi  nilai
perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi  juga  kemakmuran  para  pemilik  saham  (Surya  dan Yustiavandana, 2007).

## Konsep Profitabilitas
Profitabilitas merupakan gambaran dari kinerja manajemen dalam mengelola perusahaan. Profitabilitas  menurut  Kasmir  (2010:196)  merupakan  ukuran  untuk  menilai  kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan.  Profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  sampai sejauh  mana  keefektifan  dari  keseluruhan  manajemen  dalam  menciptakan  keuntungan  bagi perusahaan.  Menurut  Besley  dan  Brigham  (2008),  profitabilitas  merupakan  kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba yang merupakan hasil bersih dari kebijakan-kebijakan dan keputusan-keputusan  manajemen  baik  dalam  mengelola  likuiditas,  aset,  maupun  kewajiban perusahaan.
Semakin  besar  tingkat  profitabilitas  maka  semakin  baik  bagi  perusahaan  itu  sendiri. Semakin tinggi tingkat profitabilitas suatu perusahaan maka semakin besar tingkat kemakmuran yang diberikan oleh perusahaan akan menarik minat investor untuk memiliki perusahaan tersebut dan  akan  memberikan  dampak  positif  terhadap  harga  saham  di  pasar.  Hal  ini  berarti  akan menaikkan nilai perusahaan.
Rasio profitabilitas dapat diukur dengan dua pendekatan, yaitu pendekatan penjualan dan pendekatan investasi (Martono, 2013). Rasio profitabilitas sehubungan dengan penjualan adalah (Kasmir, 2010):
a. Gross Profit Margin (GPM)
Rasio ini merupakan persentase laba kotor dibandingkan dengan penjualan, digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk berproduksi secara efisien.
b. Net Profit Margin (NPM)
Rasio  ini  mengukur  laba  bersih  setelah  pajak  terhadap  penjualan.  Semakin  tinggi net  profit margin semakin baik operasi suatu perusahaan.
Sedangkan  rasio  profitabilitas  yang  sehubungan  dengan  investasi  adalah  (Besley  dan Brigham, 2008):
a. Return On Equity (ROE)
Rasio ini dihitung dengan membagi laba bersih dengan ekuitas. Rasio ini memperlihatkan sejauh  manakah  perusahaan  mengelola  modal  sendiri  secara  efektif,  mengukur  tingkat keuntungan  dari  investasi  yang  telah  dilakukan  pemilik  modal  sendiri  sebagai  pemegang saham perusahaan.

## b. Return On Assets (ROA)
Rasio  ini  dihitung  dengan  membagi  laba  bersih  dengan  total  aktiva.  Rasio  ini menunjukkan  seberapa  banyak  laba  bersih  yang  bisa  diperoleh  dari  seluruh  kekayaan  yang dimiliki perusahaan.
c. Basic Earning Power Ratio (BEPR)
Rasio  ini  dihitung  dengan  membagi  laba  sebelum  bunga  dan  pajak  ( earning  before interest  and  taxes –  EBIT)  dengan  total  aktiva.  Rasio  ini  menunjukkan  kemampuan menghasilkan  laba  dari  aktiva  perusahaan  sebelum  pengaruh  bunga  serta  pajak.  Rasio  ini sangat  berguna  untuk  membandingkan  perusahaan  dengan  situasi  pajak  yang  berbeda  dan tingkat bunga yang berbeda.

## Konsep Pertumbuhan Perusahaan
Edhi  (2015)  mengemukakan  bahwa  rasio  pertumbuhan  ( Growth  Ratio ),  mengukur kemampuan perusahaan mempertahankan posisi ekonominya didalam pertumbuhan ekonomi dan industri.  Dewa  (2011)  menyatakan  bahwa  Pertumbuhan (Growth) adalah  seberapa  jauh perusahaan  menempatkan  diri  dalam  sistem  ekonomi  secara  keseluruhan  atau  sistem  ekonomi untuk  industri  yang  sama.  Pada  umumnya,  perusahaan  yang  tumbuh  dengan  cepat  memperoleh hasil  positif  dalam  artian  pemantapan  posisi  di  era  persaingan,  menikmati  penjualan  yang meningkat secara signifikan dan diiringi oleh adanya peningkatan pangsa pasar. Perusahaan yang tumbuh  cepat  juga  menikmati  keuntungan  dari  citra  positif  yang  diperoleh,  akan  tetapi perusahaan  harus  ekstra  hati-hati,  karena  kesuksesan  yang  diperoleh  menyebabkan  perusahaan menjadi rentan terhadap adanya isu negatif.
Beberapa  hal  yang  perlu  mendapatkan  perhatian  penting  karena  dapat  menurunkan sumber  berita  negatif  yang  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  untuk  mempertahankan, mengembangkan dan membangun kecocokan kualitas dan pelayanan dengan harapan konsumen. Pertumbuhan  cepat  juga  memaksa  sumber  daya  manusia  yang  dimiliki  untuk  secara  optimal memberikan kontribusinya. Agar pertumbuhan cepat tidak memiliki arti pertumbuhan biaya yang kurang terkendali, maka dalam mengelola pertumbuhan, perusahaan harus memiliki pengendalian operasi dengan penekanan pada pengendalian biaya (Dewa, 2011).
Menurut  Sartono  (2001)  “Pertumbuhan  perusahaan  merupakan  kemampuan  perusahaan untuk  meningkatkan size .  Pertumbuhan  perusahaan  pada  dasarnya  dipengaruhi  oleh  beberapa faktor,  yaitu  faktor  eksternal,  internal,  dan  pengaruh  iklim  industri  lokal.  Perusahaan  dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi, dalam hubungannya dengan leverage , sebaiknya menggunakan ekuitas  sebagai  sumber  pembiayaannya  agar  tidak  terjadi  biaya  keagenan  ( agency  cost )  antara pemegang  saham  dengan  manajemen  perusahaan,  sebaliknya  perusahaan  dengan  tingkat
pertumbuhan  yang  rendah  sebaiknya  menggunakan  hutang  sebagai  sumber  pembiayaannya karena  penggunaan  hutang  akan  mengharuskan  perusahaan  tersebut  membayar  bunga  secara teratur. Pertumbuhan perusahaan yang cepat maka semakin besar kebutuhan dana untuk ekspansi. Semakin  besar  kebutuhan  untuk  pembiayaan  mendatang  maka  semakin  besar  keinginan perusahaan  untuk  menahan  laba.  Jadi  perusahaan  yang  sedang  tumbuh  sebaiknya  tidak membagikan  laba  sebagai  deviden  tetapi  lebih  baik  digunakan  untuk  ekspansi.  Potensi pertumbuhan ini dapat diukur dari besarnya biaya penelitian dan pengembangan. Semakin besar R&D cost -nya maka berarti ada prospek perusahaan untuk tumbuh.”
Berdasarkan  difinisi  di  atas  dapat  simpulkan  pertumbuhan  perusahaan  merupakan perubahan  total aset  baik  berupa  peningkatan  maupun  penurunan  yang  dialami  oleh  perusahaan selama  satu  periode  (satu  tahun).  Pertumbuhan  perusahaan  diukur  dengan  menggunakan perubahan  total  asset.  Pertumbuhan  perusahaan  adalah  selisih  total  asset  yang  dimiliki  oleh perusahaan  pada  periode  sekarang  dengan  periode  sebelumnya  terhadap  total  aset  periode sebelumnya (Robert, 1997).
Total Aset t – Total Aset t-1 GROWTH = x 100% Total Aset t-1

## Konsep Struktur Modal
Salah satu isu paling penting yang dihadapi oleh para manajer keuangan adalah hubungan antara struktur modal dan nilai perusahaan. Menurut Riyanto (2001 : 296) Struktur Modal adalah perimbangan  atau  perbandingan  antara  modal  asing  (jangka  panjang)  dengan  modal  sendiri. Sedangkan  menurut  Sartono  (2001:125),  yang  dimaksud  dengan  struktur  modal  merupakan perimbangan jumlah utang jangka pendek yang bersifat permanen, utang jangka panjang, saham preferen  dan  saham  biasa.  Struktur  keuangan  adalah  perimbangan  antara  utang  dengan  modal sendiri. Dengan kata lain struktur modal merupakan bagian dari struktur keuangan.
Beberapa  teori  struktur  modal  telah  dikembangkan  khususnya  untuk  menganalisis penggunaan utang terhadap nilai perusahaan dan biaya modal. Dalam hal ini Sartono (2001 : 225) telah mengemukakan tiga teori struktur modal yaitu: pendekatan laba bersih, atau net income (NI) approach ,  pendekatan  laba  operasi  bersih,  atau net  operating  income  (NOI)  approach dan pendekatan tradisional.
Kasmir  (2010)  Menyatakan  bahwa  Pendekatan  laba  bersih  mengasumsikan  bahwa investor  mengkapitalisasi atau  menilai  perusahaan  dengan tingkat  kapitalisasi  yang  konstan  dan perusahaan dapat meningkatkan jumlah utangnya dengan tingkat biaya utang yang konstan pula. Karena  tingkat  kapitalisasi  dan  tngkat  biaya  utang  konstan  maka  semakin  besar  jumlah  utang
yang  digunakan  perusahaan,  biaya  modal  rata-rata  tertimbang  akan  semakin  kecil.  Jika  biaya modal rata-rata tertimbang semakin kecil sebagai akibat penggunaan utang semakin besar, maka nilai  perusahaan  akan  meningkat.  Nilai  perusahaan  meningkat  jika  perusahaan    menggunakan utang semakin besar.
Husnan (2010) menyatakan bahwa pendekatan laba operasi bersih mengasumsikan bahwa investor memiliki reaksi yang berbeda terhadap penggunaan utang oleh perusahaan. Pendekatan ini  melihat  bahwa  biaya  modal  rata-rata  tertimbang  konstan  berapapun  tingkat  utang  yang digunakan  oleh  perusahaan.  Pertama  diasumsikan  bahwa  biaya  utang  konstan  seperti  halnya dalam pendekatan laba bersih. Kedua, penggunaan utang yang semakin besar oleh pemilik modal sendiri  dilihat  sebagai  peningkatan  risiko  perusahaan.  Oleh  karena  itu  tingkat  keuntungan  yang disyaratkan  oleh  pemilik  modal  sendiri  akan  meningkat  sebagai  akibat  meningkatnya  risiko perusahaan.  Konsekuensinya  biaya  modal  rata-rata  tertimbang  tidak  mengalami  perubahan  dan keputusan struktur modal menjadi tidak penting (Husnan, 2010).
Robert  (1997)  menyatakan  bahwa  Pendekatan  tradisional  yang  banyak  dianut  oleh  para praktisi  dan  akademis  mengasumsikan,  bahwa  hingga  satu  leverage  tertentu,  risiko  perusahaan tidak mengalami perubahan, sehingga baik tingkat biaya utang maupun tingkat kapitalisasi relatif konstan.  Tetapi  setelah  leverage  atau    rasio  utang  tertentu,  biaya  utang  dan  biaya  modal meningkat.  Peningkatan  biaya  modal  sendiri  akan  semakin  besar  dan  bahkan  akan  lebih  besar dari pada penurunan biaya karena penggunaan utang yang lebih murah. Akibatnya biaya modal rata-rata tertimbang pada awalnya menurun dan setelah leverage tertentu akan meningkat. Maka nilai perusahaan mula-mula meningkat dan akan menurun sebagai akibat penggunaan utang yang semakin  besar.  Menurut  pendekatan  tradisional,  terdapat  struktur  modal  yang  optimal  untuk setiap perusahaan. Struktur modal yang optimal tersebut terjadi pada saat nilai  maksimum atau struktur modal yang mengakibatkan biaya modal rata-rata tertimbang minimum.
Strukur  modal  merupakan  perbandingan  total  hutang  yang  dimiliki  perusahaan  terhadap total  ekuitas  perusahaan.  Struktur  modal  diukur  dengan Dept  to  Equity  Ratio (DER). Dept  to Equity  Ratio adalah  suatu  upaya  memperlihatkan  dalam  format  lain,  proporsi  relative  diklaim pemberi  pinjaman  terhadap  hak  kepemilikan  dan  digunakan  sebagai  ukuran  peranan  hutang (Mamduh, 2014)
Total Debt
DER = x 100%
Total Equity

## Model Penelitian
Hipotesis  yang  dikemukakan  di  atas  dapat  dijelaskan  dengan  model  penelitian  sebagai berikut:

## Hipotesis
H1 : Diduga Struktur Modal berpengaruh  terhadap Profitabilitas.
H2 : Diduga Pertumbuhan Perusahaan berpengaruh  terhadap Profitabilitas.
H3 : Diduga Struktur Modal berpengaruh  terhadap Nilai Perusahaan.
H4 : Diduga Pertumbuhan Perusahaan berpengaruh  terhadap Nilai Perusahaan.
H5       : Diduga Profitabilitas berpengaruh  terhadap Nilai Perusahaan.
H6 : Diduga Profitabilitas dapat memediasi antara Struktur Modal terhadap
Nilai Perusahaan.
H7 : Diduga Profitabilitas dapat memediasi antara Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan.

## METODOLOGI

## Jenis dan Sumber Data
Jenis data dalam penelitian ini adalah kuantitatif, sumbernya data sekunder yang didapat dari Bursa Efek Indonesia, diperoleh dari Indonesian Stock Exchange (IDX).

## Populasi dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan Property dan Real  Estate yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  bejumlah  47  perusahaan.  Penentuan  sampel  dalam penelitian  ini  menggunakan  metode purposive  sampling .  Berdasarkan  metode  tersebut  maka kriteria penentuan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2013- 2016.
H6 H1 H2 H7 H5 Pertumbuhan Perusahaan Profitabilitas Nilai Perusahaan Struktur Modal H3 H4 H7
2. Perusahaan Property dan Real  Estate yang  menerbitkan  laporan  keuangan  dari  tahun  2013- 2016 secara berturut-turut.
3. Perusahaan Property dan Real  Estate yang  memiliki  ROA  positif  dalam  laporan  keuangan periode tahun 2013-2016.
Atas  dasar  kriteria  tersebut  diperoleh  sampel  sebanyak  20  perusahaan  dengan  periode amatan 4 tahun (2013-2016) sehingga jumlah pengamatan sebanyak 80.

## Metode Pengumpulan data
Data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder,  yaitu  data  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Data  tersebut  diperoleh  dengan  cara  studi  dokumentasi  yang berasal dari Indonesian Stock Exchange (IDX), dari tahun 2013-2016.

## Definisi Operasional Variabel

## Struktur Modal (X1)
Strukur  modal  merupakan  perbandingan  total  hutang  yang  dimiliki  perusahaan  terhadap total  ekuitas  perusahaan.  Struktur  modal  diukur  dengan Dept  to  Equity  Ratio (DER). Dept  to Equity  Ratio adalah  suatu  upaya  memperlihatkan  dalam  format  lain,  proporsi  relative  diklaim pemberi  pinjaman  terhadap  hak  kepemilikan  dan  digunakan  sebagai  ukuran  peranan  hutang (Mamduh, 2014)
Total Debt
DER = x 100%
Total Equity

## Pertumbuhan Perusahaan (X2)
Pertumbuhan  perusahaan  diukur  dengan  menggunakan  perubahan  total  asset. Pertumbuhan  perusahaan  adalah  selisih  total  asset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  pada  periode sekarang dengan periode sebelumnya terhadap total aset periode sebelumnya (Robert, 1997).
Total Aset t – Total Aset t-1
GROWTH = x 100% Total Aset t-1

## Profitabilitas (Y1)
Profitabilitas merupakan gambaran daru kinerja manajemen dalam mengelola perusahaan. Return On Asset adalah perbandingan antara laba bersih sesudah pajak dengan total aktiva yang dipergunakan  untuk  menghasilkan  laba  dan  dinyatakan  dalam  persentase.  Dalam  penelitian  ini Return  On  Asset (ROA)  diukur  dengan  membagi  laba  bersih  sesudah  pajak  dengan  total  aktiva (Sunyoto, 2013). Sehingga secara matematis dapat dituliskan:
Laba Bersih Sesudah Pajak
ROA =
X 100%

## Total Aktiva

## Nilai Perusahaan (Y2)
Brigham  dan  Houston  (2001)  mengemukakan  bahwa  nilai  perusahaan  adalah  persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan tidak hanya saat ini namun juga pada prospek perusahaan  di  masa  depan.  Nilai  perusahaan  dapat  diukur  dengan  rasio  harga  saham  terhadap nilai buku perusahaan atau price book value (PBV). Pada penelitian ini nilai perusahaan diukur dengan PBV pada akhir tahun, yaitu rasio harga saham terhadap nilai buku perusahaan atau price book  value (PBV),  menunjukkan  tingkat  kemampuan  perusahaan  menciptakan  nilai  relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan. PBV yang tinggi mencerminkan harga saham yang tinggi dibandingkan nilai buku per lembar saham. Semakin tinggi harga saham, semakin  berhasil perusahaan menciptakan nilai bagi pemegang saham. Secara matematis PBV dapat dirumuskan:
Harga Pasar per Saham PBV = Nilai Buku
Teknik Analisis

## Analisis Jalur
Menurut  Baron  &  Kenny  dalam  Ghozali  (2011)  suatu  variabel  disebut  mediator/ intervening  jika  variabel  tersebut  ikut  mempengaruhi  hubungan  antara  variabel  prediktor ( independen )  dan  variabel  kriterion  ( dependen ).  Dalam  penelitian  ini  profitabilitas  sebagai variabel  mediator/ intervening dalam  menganalisis  pengaruh  struktur  modal  dan  pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan.
Tahap 1, Ghozali (2011) menyatakan bahwa untuk menguji pengaruh struktur modal dan pertumbuhan  perusahaan  terhadap  profitabilitas,  dengan  persamaan  garis  regresinya  sebagai berikut:
Y 1 = α + β1X1+β2X2 + ε
Dimana:
Y 1 : Variabel terikat (profitabilitas)
α : Konstanta
β 1 , β 2 : Koefisien korelasi kuadrat (struktur modal dan pertumbuhan perusahaan)
X 1 , X 2 : Variabel bebas (struktur modal dan pertumbuhan perusahaan) ε : Residual

## Gambar Model RegresiTahap1:
Tahap 2, pada tahap ini meregresi variabel (struktur modal, pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan, dengan persamaan garis regresinya sebagai berikut:
Y 2 = α + β1X1+β2X2+ β3X3 + ε Dimana:
Y : Variabel terikat (nilai perusahaan) α : Konstanta β1,β2,β 3 : Koefisien korelasi kuadrat (struktur modal, pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas)
X1,X2,X3 : Variabel bebas (struktur modal, pertumbuhan
perusahaan dan profitabilitas)
ε : Residual
Gambar  Model RegresiTahap 2:

## Pengujian Hipotesis
Menguji  hipotesis,  dilakukan  dengan  cara  uji  signifikansi  parameter  individual  (Uji  t) dengan ketentuan sebagai berikut: jika variabel independen, mediasi memberikan nilai koefisien parameter dengan tingkat signifikansi lebih kecil dari tingkat signifikansi yang ditentukan (nilai alpha  =  5%),  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  tersebut  dapat  berfungsi  sebagai  mediasi dan dapat memprediksi variabel Y, dengan demikian hipotesis yang diajukan dapat diterima.
H1 H2
H6 H7 H5 Pertumbuhan Perusahaan Profitabilitas Nilai Perusahaan Struktur Modal H3 H4 Pertumbuhan Perusahaan Profitabilitas Struktur Modal

## Hasil Analisis Data
Pengujian Hipotesis
Pengujian  H1 dan H2 dengan Persamaan Regresi Berganda Tahap 1
Pengaruh  struktur  modal  dan  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan, dianalisis  menggunakan  persamaan  regresi  berganda  tahap  1.  Dari  hasil  perhitungan  dengan program SPSS diperoleh hasil seperti pada tabel berikut ini:
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 7.867 1.069 7.360 .000 STRUKTUR_MODAL _DER -3.490 1.008 -.318  -3.464 .001 PERTUMBUHAN_PE RUSAHAAN_GROW TH .155 .026 .544 5.917 .000

## a. Dependent Variable: PROFITABILITAS_ROA
Berdasarkan tabel coefficients di atas dapat dijelaskan persamaan regresi linier berganda sebagai  berikut:  Y=7,867-3,490X1+0,155.  Uji  t  statistik  struktur  modal  menghasilkan  nilai  t hitung  -3,464  >  t  tabel  1,9913  dengan  nilai  probabilitas  signifikan  0,001  <  0,05.  Sehingga terbukti bahwa struktur modal berpengaruh negatif signifikan terhadap profitabilitas. Sedangkan variabel pertumbuhan perusahaan menghasilkan nilai t hitung 5,917 > t tabel 1,9913 dengan nilai probabilitas  signifikan  0,000  <  0,05.  Sehingga  terbukti  bahwa  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap profitabilitas.

## Pengujian Hipotesis H3,  H4 dan H5 dengan Persamaan Regresi Berganda Tahap 2
Pengaruh  struktur  modal,  pertumbuhan  perusahaan  dan  profitabilitas    terhadap  nilai perusahaan, dianalisis menggunakan persamaan regresi berganda tahap 2. Dari hasil perhitungan dengan program SPSS diperoleh hasil seperti pada tabel berikut ini:
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .022 .467 .047 .962 STRUKTUR_MODAL_DER .776 .363 .226  2.138 .036 PERTUMBUHAN_PERUSAHAAN_ GROWTH -.008 .011 -.088  -.742 .460 PROFITABILITAS_ROA .181 .038 .580  4.748 .000
a. Dependent Variable: NILAI_PERUSAHAAN_PBV
Berdasarkan tabel coefficients di atas dapat dijelaskan persamaan regresi linier berganda sebagai  berikut:  Y=0,022+0,776X1-0,008X2+0,181X3.  Uji  t  statistik  struktur  modal menghasilkan  nilai  t  hitung  2,138  >  t  tabel  1,9913  dengan  nilai  probabilitas  signifikan  0,036  < 0,05.  Sehingga  terbukti  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Variabel  pertumbuhan  perusahaan  menghasilkan  nilai  t  hitung  -0,742  <  t  tabel 1,9913  dengan  nilai    probabilitas  signifikan  sebesar  0,460  >  0,05.  Sehingga  terbukti  bahwa pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan variabel  profitabilitas menghasilkan  4,748 > t tabel 1,9913 dengan nilai probabilitas signifikan  sebesar  0,000  <  0,05.  Sehingga  terbukti  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengujian H6 dan H7 dengan Analisis Jalur
Pengaruh struktur modal  dan pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas  sebagai  variabel intervening dianalisis  menggunakan  analisis  jalur  dengan menentukan nilai pengaruh langsung dan pengaruh tidak langsung.

## Tabel

## Nilai Pengaruh Langsung Regresi Tahap 1
Regresi Beta Sig Direct Effect Indirect Effect Total Effect Struktur Modal → Profitabilitas  -0,318 0,001 -0,318 - -0,318 Pertumbuhan Perusahaan → Profitabilitas 0,544 0,000 0,544 - 0,544

## Model Regresi Tahap 1
Nilai Pengaruh Langsung Regresi Tahap 2 Regresi Beta Sig Direct Effect Indirect Effect Total Effect Struktur Modal → Nilai Perusahaan  0,226 0,036 0,226 - 0,226 Pertumbuhan Perusahaan → Nilai Perusahaan -0,088 0,460 -0,088 - -0,088 Profitabilitas → Nilai Perusahaan  0,580 0,000 0,580 - 0,580
-0,318 0,544 Struktur Modal (X1) Pertumbuhan Perusahaan
(X2) Profitabilitas (Y1)
Gambar Model Regresi Tahap 2
Tabel

## Nilai Pengaruh Langsung dan Tidak Langsung
Gambar Model Regresi Dengan Variabel Intervening Regresi
Beta Sig Direct Effect Indirect Effect Total Effect Struktur Modal → Profitabilitas -0,318  0,001  -0,318 - -0,318 Pertumbuhan Perusahaan → Profitabilitas 0,544 0,000 0,544 - 0,544 Struktur Modal → Nilai Perusahaan 0,226 0,036 0,226 -0,318 x 0,580 = -0,1844 0,226- 0,1844 = 0,0416 Pertumbuhan Perusahaan → Nilai Perusahaan -0,088  0,460  -0,088 -0,088 x 0,580 = -0,051 -0,088 - 0,051= -0,139 Profitabilitas → Nilai Perusahaan 0,580 0,000 0,580 - 0,580
-0,318
0,580
Pertumbuhan Perusahaan
Profitabilitas Nilai Perusahaan
Struktur Modal 0,226 0,544 -0,088 -0,1844 -0,051
0,226 -0,088 0,580 Struktur Modal (X1) Pertumbuhan Perusahaan X2) Profitabilitas (X3) Nilai Perusahaan (Y)

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Prifitabilitas (H1)
Struktur  modal  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  profitabilitas,  pada  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013 sampai dengan tahun 2016.  Koefisien  bertanda  negatif,  ini  memberikan  informasi  jika  struktur  modal  mengalami peningkatan,  maka  profitabilitas  akan  mengalami  penurunan  pula,  bahkan  ada  kecenderungan menurun, dengan  nilai pengaruh langsungnya sebesar -0,318.
Struktur modal berpengaruh negatif terhadap profitabilitas, dikarenakan jika dalam sebuah perusahaan nilai hutangnya lebih besar atau tinggi dengan modal yang mereka miliki, maka hal tersebut  akan  berdampak  pula  pada  nilai  akhir  sebuah  profitabilitasnya.  Hal  semacam  ini biasanya perusahaan banyak mengeluarkan beban bunga dan fokus pada angsuran, sehingga dana yang ada sangat minim untuk operasional produksi, pemasaran, dan pengembangan lainnya.
Sebuah perusahaan yang penambahan modalnya  berasal dari hutang, maka hal ini sebagai konsekuensinya adalah; mereka harus memiliki cadangan modal sendiri dalam jumlah yang lebih besar  guna  menutup  hutang  tersebut.  Dampak  yang  lain  yaitu;  adanya    keterbatasan  untuk melakukan  ekspansi  usaha  yang  dapat  meningkatkan  pendapatan,  sehingga  ada  kecenderungan mengurangi  perolehan  laba  atau  penurunan  nilai  rasio  ROA.  Hubungan  antara  DER  dengan ROA, jika rasionya tinggi, maka menjadi masalah besar dalam sebuah perusahaan, salah satunya adalah kemungkinan untuk terjadinya kebangkrutan.
Brigham  dan  Houston  (2011)  mengatakan  jika  nilai  DER  tinggi  semakin  besar  beban perusahaan terhadap pihak luar, sehingga memungkinkan menurunkan kinerja perusahaan, karena tingkat  ketergantungan  dengan  pihak  luar  semakin  tinggi.  Maka  sangat  relevan  jika, Debt  to Equity  Ratio meningkat,  maka  ROA  akan  mengalami  penurunan  atau  sebaliknya  (berpengaruh negatif),  konsisten  dengan  penelitian  Rifai, et  all (2013)  dan  Eli  (2008),  bahwa  struktur  modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap profitabilitas.

## Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Profitabilitas (H2)
Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  profitabilitas,  pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013 sampai dengan  tahun  2016.  Koefisien  bertanda  positif,  ini  memberikan  informasi  jika  pertumbuhan perusahaan  mengalami  peningkatan,  maka  profitabilitas  akan  mengalami  peningkatan  pula, bahkan ada kecenderungan meningkat, dengan nilai pengaruh langsungnya sebesar 0,544.
Hasil  pengujian  yang  memiliki  arah  positif  berarti  bahwa  peningkatan  pertumbuhan perusahaan  yang  diukur  melalui  pertumbuhan  aset  akan  meningkatkan  profitabilitas  secara
signifikan.  Penelitian  ini  didukung  dengan  penelitian  Haruman  (2007)  yang  menunjukkan investasi yang tingggi merupakan sinyal pertumbuhan di masa yang akan datang. Sinyal tersebut dianggap  investor  sebagai good  news yang  nantinya  akan  mempengaruhi  persepsi  investor terhadap kinerja keuangan perusahaan yang akhirnya akan mempengaruhi nilai perusahaan.
Nilai aset yang tinggi dapat digunakan sebagai penambahan investasi dengan menambah operasional  perusahaan,  variasi  jumlah  produk  yang  harapannya  dapat  menaikkan  penjualan, sehingga  akan  menaikkan  pendapatan  yang  pada  gilirannya  akan  meningkatkan  profitabilitas perusahaan (Kusumajaya, 2011). Dengan demikian sangat relevan jika pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap profitabilitas.
Hasil  penelitian-penelitian  terdahulu  yang  konsisten  dengan  penelitian  ini  adalah;  Dewa (2011),  yang  mengemukakan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap Return  On  Asset (ROA)  perusahaan.  Rifai, et  all (2013)  dan  Dian  (2014)  yang  mengemukakan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap Return On Asset (ROA) perusahaan. Namun tidak mendukung penelitian yang dilakukan Eli (2008).

## Pengaruh Struktur Modal  terhadap Nilai Perusahaan (H3)
Struktur modal berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan, pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013 sampai dengan tahun 2016.  Koefisien  bertanda  positif,  ini  memberikan  informasi  jika  struktur  modal  mengalami peningkatan,  maka  nilai  perusahaan  akan  mengalami  peningkatan  pula,  bahkan  ada kecenderungan meningkat, dengan nilai pengaruh langsungnya sebesar 0,226.
Perusahaan yang mempunyai  hutang yang besar tidak semuanya mempunyai risiko yang tinggi dalam mengembalikan biaya hutangnya, karena hal ini perusahan dapat mengelola dengan baik, yang diantaranya adalah untuk pembiayaan proyek-proyek, ataupun investasi dalam aktiva yang lain, yang digunakan sebagai penambahan operasional perusahaan. Dengan kecermatan dan me- manage hutang  secara  professional  hal  tersebut  akan  berdampak  pula  pada  peningkatan profitabilatas  yang  akhirnya  nilai  perusahaan  juga  akan  mengalami  kenaikan.  Jika  nilai perusahaan  naik,  akan  mempengaruhi  minat  ataupun  meningkatnya  jumlah  investor  dalam menanamkan  dananya  kedalam  perusahaan.  Meningkatnya  minat  investor  akan  menyebabkan nilai  perusahaan  meningkat  dimasa  mendatang,  karena  diindikasikan  pembayaran  devidennya akan  signifikan.  Dengan  demikian  sangat  relevan  jika  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian Dewa  (2011)  dan  Rina  (2012)  yang  menghasilkan  kesimpulan  bahwa,  sturktur  modal berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan  terhadap Nilai Perusahaan (H4)
Pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, pada  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2013 sampai  dengan  tahun  2016.  Koefisien  bertanda  negatif,  ini  memberikan  informasi  jika Pertumbuhan perusahaan mengalami peningkatan, maka nilai perusahaan justru akan mengalami penurunan, bahkan ada kecenderungan turun, dengan nilai pengaruh langsungnya sebesar -0,088.
Arus  dana  perusahaan  dari  perubahan  operasional  yang  disebabkan  oleh  pertumbuhan atau  penurunan  volume  usaha  akan  berdampak  pada  pertumbuhan  perusahaan.  Hal  ini  sangat diharapkan  oleh  pihak  internal  maupun  eksternal  perusahaan,  karena  pertumbuhan  yang  baik memberi tanda bagi perkembangan perusahaan. Dari sudut pandang investor, pertumbuhan suatu perusahaan merupakan tanda perusahaan memiliki aspek yang menguntungkan, dan investor pun akan  mengharapkan  tingkat  pengembalian (rate  of  return) dari  investasi  yang  dilakukan menunjukkan perkembangan yang baik.
Namun  riil  hasil  penelitian ini justru  bertolak  belakang  dengan  konsep  yang ada, hal  ini diindikasikan  pertumbuhan  aset  jangka  panjang  kurang  mendapatkan  daya  tarik  dari  investor, sehingga tidak meningkatkan harga saham. Investor lebih memandang pada keuntungan saat ini yang nyata dibandingkan keuntungan jangka panjang yang belum pasti.
Hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian  Dewa  (2011)  dan  Rina  (2012) mengatakan  bahwa growth berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan. Stulz (1990)  menemukan  bukti  bahwa  perusahaan  yang  menghadapi  kesempatan  pertumbuhan  yang rendah,  maka  rasio  utang  berhubungan  secara  positif  dengan  nilai  perusahaan.  Sedangkan perusahaan  yang  menghadapi  kesempatan  pertumbuhan  yang  tinggi,  maka  rasio  utang berhubungan  secara  negatif  dengan  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  pengaruh  utang  terhadap nilai  perusahaan  sangat  tergantung  pada  keberadaan  kesempatan  pertumbuhan.  Sriwardany (2006) yang menemukan bahwa pertumbuhan perusahaan mempunyai positif terhadap perubahan harga  saham  pada  perusahaan.  Hasil  temuan  berbeda  oleh  Safrida  (2008)  yang  menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan negatif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas  terhadap Nilai Perusahaan (H5)
Profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  pada  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013 sampai dengan tahun 2016.  Koefisien  bertanda  positif,  ini  memberikan  informasi  jika  Profitabilitas  mengalami peningkatan,  maka  nilai  perusahaan  akan  mengalami  peningkatan  pula,  bahkan  ada kecenderungan naik, dengan nilai pengaruh langsungnya sebesar 0,580.
Peningkatan  profitabilitas  akan  mendorong  peningkatan  yang  signifikan  terhadap meningkatnya nilai perusahaan, hal ini disebabkan akan menjadikan daya tarik bagi para investor untuk menanamkan modalnya, sehingga akan menaikan nilai saham perusahaan tersebut.
Profitabilitas  yang  tinggi  akan  memberikan  indikasi  prospek  perusahaan  yang  baik sehingga dapat memicu investor untuk ikut meningkatkan permintaan saham. Permintaan saham yang meningkat akan bedampak positif pada nilai perusahaan.  ROE mencerminkan tingkat hasil pengembalian  investasi  bagi  pemegang  saham,  profitabilitas  yang  tinggi  mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi pemegang saham.
ROE yang tinggi akan meningkatkan harga saham, dan akan menarik minat investor untuk menanamkan  modalnya  pada  perusahaan.  Maka,  akan  terjadi  hubungan  positif  antara profitabilitas  dengan  harga  saham  dimana  tingginya  harga  saham  akan  mempengaruhi  nilai perusahaan. Semakin tingginya profitabilitas perusahaan juga akan meningkatkan laba per lembar saham  perusahaan.  Adanya  peningkatan  laba  per  lembar  saham  perusahaan  akan  membuat investor  tertarik  untuk  menanamkan  modalnya  dengan  membeli  saham  perusahaan.  Dengan banyaknya  investor  yang  membeli  saham  perusahaan  maka  akan  menaikkan  harga  saham perusahaan  tersebut  sehingga  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian  sangat relevan jika profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  Rina  (2012),  Ria  (2013),  Nia  (2015) menyatakan bahwa nilai perusahaan dipengaruhi secara positif dan signifikan oleh Profitabilitas.
Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan dengan dimediasi Profitabilitas (H6)
Struktur  Modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan,  dengan tingkat  signifikansi  0,036  <  0,05,  dengan  demikian  H6  diterima.  Hal  ini  mengindikasikan  jika Struktur  Modal  mendukung  maka  akan  berpengaruh  positif  terhadap  Nilai  Perusahaan,  dengan besarnya  pengaruh  langsung  0,226  dan  pengaruh  tidak  langsung  melalui  profitabilitas  sebesar  - 0,1844. Total pengaruh sebesar 0,1416.
Jika  struktur  modal  diregresi  dengan  nilai  perusahaan  melalui  profitabilitas  memberikan pengaruh tidak langsung  sebesar -0,1844. Dengan demikian apabila  struktur modal mendukung, maka akan meningkat profitabilitas dan jika profitabilitas meningkat maka akan meningkat pula nilai perusahaan sebesar -0,1844.
Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  dimediasi Profitabilitas (H7)
Pertumbuhan  Perusahaan  tidak  berpengaruh  dan  tidak    signifikan  terhadap  nilai perusahaan  dengan  tingkat  signifikansi  0,460  >  0,05,  dengan  demikian  H7  ditolak.  Hal  ini
mengindikasikan jika pertumbuhan perusahaan  mendukung, maka tidak akan meningkatkan nilai perusahaan  secara  langsung  sebesar  -0,088  dan  tidak  langsung  melalui  profitabilitas  sebesar  - 0,051. Total tidak pengaruh sebesar -0,139.
Jika  pertumbuhan  perusahaan  diregresi  dengan  nilai  perusahaan  melalui  profitabilitas tidak memberikan  pengaruhnya  secara  tidak  langsung  sebesar  -0,051.  Dengan  demikian  apabila pertumbuhan  perusahaan  mendukung,  maka  tidak  akan  meningkat  profitabilitas  dan  jika profitabilitas tidak meningkat maka tidak akan meningkat pula nilai perusahaan sebesar-0,051.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil pengujian dan analisis regresi linier berganda, dapat disimpulan yang juga merupakan jawaban atas pertanyaan ataupun rumusan masalah dalam penelitian ini, adalah sebagai berikut:
1. Struktur  modal  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  profitabilitas,  dengan  nilai  t  hitung  - 3,464 > t tabel 1,9913 dan nilai sig 0,001.
2. Pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap profitabilitas, dengan nilai t hitung 5,917 > t tabel 1,9913 dan nilai sig 0,000.
3. Struktur modal berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan, dengan nilai  t hitung 2,138 > t tabel 1,9913 dan nilai sig 0,036.
4. Pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, dengan nilai t hitung -0,742 < t tabel 1,9913 dan nilai  probabilitas sig sebesar 0,460.
5. Profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  dengan  nilai  t  hitung 4,748 > t tabel 1,9913 dan nilai sig sebesar 0,000.
6. Struktur  modal  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan    dengan  tingkat signifikansi  0,036,  besaran  pengaruhnya  0,226  dan  pengaruh  tidak  langsung  melalui profitabilitas sebesar -0,1844. Total pengaruh sebesar 0,1416.
7. Pertumbuhan  Perusahaan  tidak  berpengaruh  dan  tidak    signifikan  terhadap  nilai  perusahaan dengan  tingkat  signifikansi  0,460,  besaran  pengaruhnya  langsung  sebesar  -0,088  dan  tidak langsung melalui profitabilitas sebesar -0,051. Total tidak pengaruh sebesar -0,139.

## DAFTAR PUSTAKA
Ayu, Sri Mahatma Dewi dan Ary, Wirajaya. 2013. “Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas dan Ukuran  Perusahaan  Pada  Nilai  Perusahaan”. Jurnal  Ekonomi .  Fakultas  Ekonomi Universitas Udayana (UNUD) Bali.
Besley, S. dan Brigham, E.F. 2008. Essential of Managerial Finance . Edisi Empatbelas. Pearson- Prentice Hall. New Jersey.
Brigham, Eugene F dan Houston, Joel F. 2001. Manajemen keuangan edisi 8 . Jakarta: Erlangga.
Brigham, Eugene F dan Houston, Joel F. 2011. Dasar-dasar Manajemen Keuangan buku 1 (Alih Bahasa: Ali Akbar Yulianto). Jakarta: Salemba Empat.
Dewa, Kadek Oka Kusumajaya. 2011.  “Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap  Profitabilitas  dan  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek Indonesia Tahun 2006-2009” . Jurnal Ekonomi. Universitas Udayana Denpasar.
Dian,  Arlita  Sari.  2014.  “Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap Profitabilitas  Pada  Perusahaan Property  and  Real  Estate” .  Jurnal  Ekonomi.  Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (Stiesia) Surabaya.
Edhi Asmirantho, et al . 2015. Financial Statement Analysis . Bogor: Pakuan University.
Eli,  Safrida.  2008.  “Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Jakarta”. Jurnal  Ekonomi . Universitas Sumatra Utara Medan.
Fenandar, Ganny I. Raharja, S. 2012. “Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan”. Jurnal Akuntansi . 1(2). Pp. 1-10.
Ghozali,  Imam.  2011. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS .  Semarang:  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Haninun  dan  Feby  Angelina.  2016.  “Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Profitabilitas  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2011-2013” . Jurnal Akuntansi dan Keuangan .Vol 7 No. 1.
Hasnawati, Sri. 2005. “Dampak Set Peluang Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta”. JAAI Vol. 9. Desember. Pp 117-126.
Hermuningsih,  S.  2013.  “ Pengaruh  Profitabilitas,  Growth  Opportunity dan  Sruktur  Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Publik  di  Indonesia”. Buletin  Ekonomi Moneter dan Perbankan . Oktober. Pp 127-148.
Husnan,  Suad.  2000. Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Penerapan  Keputusan  Jangka  Panjang.
Yogyakarta: BPFE.
Husnan,  Suad.  2001. Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas. Yogyakarta:  AMP YKPN.
Kasmir. 2010. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Mamduh, Hanafi. 2014. Analisa Laporan Keuangan . Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Mardiyati, et  al .  2012.  “Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang  Dan  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Periode 2005-2010”. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (Jrmsi). Vol. 3 No. 1
Martono, dan A. Harjito. 2013. Manajemen Keuangan. Edisi Ketiga. Yogyakarta: Ekonisia.
Nia,  Rosiawati  Fau.  2015.  “Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Ukuran Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia”. Jurnal  Ekonomi  Bisnis .  Fakultas  Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta.
Ria,  Nofrita.  2013.  “Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Deviden  Sebagai  Variabel  Intervening”. Jurnal  Fakultas  Ekonom i.  Universitas  Negeri Padang.
Rifai, et al . 2013. “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap  Profitabilitas  Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  BEI  Tahun  2010-2012”. Jurnal Ekonomi dan Bisnis . Fakultas Ekonomi Universitas Pandanaran Semarang.
Rina,  Br.  Bukit.  2012.  “Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui Profitabilitas: Analisis Data Panel Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal Keuangan Dan Bisnis . Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
Riyanto, B. 2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan . Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE.
Robert, Ang. 1997. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia . Jakarta: Mediasoft Indonesia.
Saidi. 2004. “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur di BEJ tahun 1997-2002. Jurnal Bisnis dan Ekonomi .Vol. 1
Sartono, R. A. 2001. Manajemen Keuangan, Teori dan Aplikasi . Edisi 4. Yogyakarta: BPFE.
Sriwardany.  2006.  “Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Kebijakan  Struktur  Modal  dan Dampaknya Terhadap Perubahan Harga Saham pada Perusahaan Manufaktur Tbk”. Jurnal Ekonomi . Universitas Sumatera Utara.
Sugiyono.  2010. Metode  Penelitian  Bisnis  (Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R  &  D) . Bandung: Alfabeta.
Suharli,  Michell.  2006.  “Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Go Public di Indonesia”. Jurnal Manajemen Akuntansi . Vol. 6. Pp. 1.
Sujoko  dan  Ugy  Soebiantoro.  2007.  “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage,  Faktor Intern  dan  Faktor  Ekstern  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur  dan  Non  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Jakarta)”. Jurnal  Manajemen  dan Kewirausahaan FE Universitas Kristen Petra. Vol. 9, No. 1.
Sunyoto,  Danang.  2013. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan  Perusahaan .  Yogyakarta:  CAPS ( Center of Academic Publishing Service ).
Undang-undang Republik Indonesia Nomor 40 Tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas. Jakarta: Penerbit Pustaka Yustisia.
Weston, J. Fred dan Copeland, Thomas. 1997. Manajemen Keuangan Jilid I . Jakarta: Erlangga.