## KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN, KEBIJAKAN DIVIDEN DAN STRUKTUR KEPEMILIKAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Rachmat Aprianto Dista Amalia Arifah Universitas Islam Sultan Agung Email : distaamalia@gmail.com

## ABSTRACT
This  study  aims  to  analyze  companies  value  on  manufacture  companies which is listed in Indonesian Stock Exchange from 2008 until 2010. There are many factors which influenced companies value like investment decisions, funding decisions, dividend policy, structure ownership (managerial and institusional). The population included in manufacture companies for four years. Sampling using a purposive sampling method and obtained 128 samples that meet the criteria and free from outliers. The data was analyzed by multiple regression. The results showed investment decisions, funding decisions, institusional ownership structure and significant  positive  effect  on  firm  value.  But  for  the  dividend  policy,  structure  of  managerial ownership has negative effect and not significant on firm value.
Keywords : investment decisions, funding decisions, dividend policy, structure ownership, firm value.

## PENDAHULUAN
Nilai perusahaan adalah harga yang dibayarkan oleh investor ataupun calon in- vestor melalui kepemilikan saham serta pergerakan harga sahamnya. Peningkatan maupun penurunan harga saham berpenga- ruh signifikan bagi nilai sebuah perusahaan, meskipun bukan merupakan satu-satunya penentu.
Terdapat faktor-faktor lainnya yang ber- pengaruh terhadap nilai perusahaan antara lain, nilai perusahaan dapat dimaksimalkan dengan kombinasi yang optimal atas Kepu- tusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan Deviden, yang akhirnya akan me- maksimumkan nilai perusahaan yang selan- jutnya meningkatkan kemakmuran kekay- aan pemegang saham.
Hasnawati (2005) dalam penelitiannya menemukan kebijakan investasi dan
kebijakan deviden berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian yang sama dikemukakan oleh Wijaya et al. (2010) yang menyatakan bahwa kebijakan deviden, kebijakan pendanaan dan kebijakan investasi berpengaruh positif pada nilai perusahaan.
Sedangkan Wahyudi dan Pawestri (2006), membuktikan secara empiris bahwa kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, komite audit, dan porsi dewan komisaris tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, serta ukuran perusahaan dan ukuran dewan komisaris berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Siallagan dan Machfoedz (2006) memberikan bukti empiris bahwa mekanisme corporate governance memengaruhi kualitas laba, kualitas laba secara positif berpengaruh terhadap nilai perusahaan, mekanisme corporate
Keputusan Investasi ………. ( Rachmat Aprianto & Dista Amalia Arifah )
governance secara statistik berpengaruh terhadap nilai perusahaan, dan  kualitas laba bukan merupakan variabel pemediasi (intervening variable) pada hubungan antara mekanisme corporate governance dan nilai perusahaan.
Dari hasil penelitian yang masih beragam, maka penelitian menganalisis penelitian Wijaya et al . (2010), yang meneliti tentang pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Namun demikian terdapat beberapa perbedaan, yaitu dalam hal : (1). Adanya penambahan variabel struktur kepemilikan saham (Wahyudi dan Pawestri, 2006). Penelitian Wahyudi dan Pawestri (2006), membuktikan bahwa kepemilikan institusional  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, sedangkan kepemilikan manajerial hasilnya  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan. Penambahan variabel struktur kepemilikan mengindikasikan karena  adanya  konflik  keagenan  terjadi karena adanya pemisahan kepemilikan dan pengendalian dalam perusahaan yang pada akhirnya akan mempengaruhi nilai perusahaan. Struktur kepemilikan saham dalam suatu perusahaan terdiri atas kepemilikan saham yang dimiliki oleh institusional dan kepemilikan saham oleh manajerial. Kepemilikan oleh manajerial jumlahnya relatif kecil, tetapi mendorong manajemen untuk meningkatkan kinerja perusahaan.
Berdasarkan latar belakang diatas, penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh  keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen,  kepemilikan manajerial dan struktur kepemilikan institusional  terhadap nilai perusahaan.

## KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS
Pengaruh Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Keputusan investasi didefinisikan sebagai kombinasi antara aktiva yang dimiliki dan pilihan investasi di masa yang
akan datang (Wijaya et al , 2010). Keputusan investasi dalam suatu pembiayaan  akan mempengaruhi tingkat penetapan waktu, resiko arus kas perusahaan dan akhirnya akan mempengaruhi harga saham. Hasil penelitian Wahyudi dan Pawestri (2006), menemukan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, semakin tinggi keputusan investasi maka sekalian tinggi nilai perusahaan. Berdasarkan uraian di atas, maka dapat dikemukan hipotesis  : H1: Keputusan investasi berpengaruh positif    dan  signifikan  terhadap    nilai perusahaan.

## Pengaruh Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan
Keputusan pendanaan, yaitu suatu keputusan keuangan yang berkaitan dengan komposisi utang, saham preferen dan saham biasa yang harus digunakan oleh perusahaan (Wijaya et al , 2010). Manajer harus mampu menghimpun dana baik yang bersumber dari dalam perusahaan maupun luar  perusahaan  secara  efisien,  dalam  arti keputusan pendanaan tersebut merupakan keputusan pendanaan yang mampu memindahkan biaya modal yang harus ditanggung perusahaan.
Keputusan pendanaan timbul opportunity cost dari dana atau modal sendiri yang digunakan, keputusan pendanaan yang dilakukan secara tidak cermat akan menimbulkan biaya tetap dalam bentuk biaya modal yang tinggi, yang selanjutnya dapat berakibat  pada  rendahnya  profitabilitas perusahaan, sehingga nilai perusahaan akan menurun.
Hasil penelitian Wahyudi dan Pawestri (2006), menemukan hasil bahwa keputusan pendanaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Berdasarkan uraian di atas, maka dapat dikemukan hipotesis  : H2:   Keputusan pendanaan  berpengaruh positif    dan  signifikan  terhadap    nilai perusahaan
Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap
Nilai Perusahaan
Kebijakan dividen adalah keputusan tentang seberapa banyak laba saat ini yang akan dibayarkan sebagai dividen daripada ditahan untuk diinvestasikan kembali dalam perusahaan (Wijaya et al. , 2010). Sesuai dengan tujuan utama investor menanamkan dananya kedalam perusahaan adalah untuk mencari pendapatan atau tingkat kembalian investasi ( return ) baik berupa pendapatan dividen ( dividend yield ) maupun pendapatan dari selisih harga jual saham terhadap harga belinya ( capital gain ). Dalam hubungannya dengan pendapatan dividen, para investor umumnya menginginkan pembagian dividen yang relatif stabil, karena dengan stabilitas dividen dapat meningkatkan kepercayaan investor terhadap perusahaan sehingga mengurangi ketidakpastian investor dalam menanamkan dananya kedalam perusahaan. Kondisi ini akan mempengaruhi nilai perusahaan, sebab pengumuman dividen merupakan laba dari investor atas investasi di perusahaan tersebut.
Hasil penelitian Hasnawati (2005), menemukan bukti empiris bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, demikian juga penelitian Wijaya et al, (2010), memberikan bukti empiris bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian di atas, maka dapat dikemukan hipotesis  :
H3: Kebijakan dividen  berpengaruh positif    dan  signifikan  terhadap    nilai perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial
Terhadap Nilai Perusahaan Kepemilikan manajerial adalah kepe- milikan saham yang dimiliki oleh manajer (direksi dan dewan komisaris) dalam pe- rusahaan tersebut (Wahyudi dan Pawestri, 2006). Kepemilikan saham manajerial akan membantu penyatuan kepentingan antara manajer dan pemegang saham, sehingga manajer ikut merasakan secara langsung
manfaat dari keputusan yang diambil dan ikut pula menanggung kerugian sebagai konsekuensi dari pengambilan keputusan yang salah. Berdasarkan kondisi terse- but perusahaan yang memiliki kepemilikan manajerial akan lebih berhati-hati dalam pengambilan kebijakan, sehingga akan dir- espon positif oleh investor da nilai perusa- haan bisa meningkat.
Hasil penelitian Wahyudi dan Pawestri (2006), memebrikan bukti bahwa kepemi- likan manajerial berpengaruh positif terha- dap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian diatas, maka bisa ditarik hipotesis: H4  : Kepemilikan manajerial berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap    nilai perusahaan

## Pengaruh Kepemilikan Institusional
Terhadap Nilai Perusahaan Kepemilikan institusional  adalah kepe- milikan saham yang dimiliki oleh institusi. Menurut Lee et al , (1992) dalam Rach- mawati dan Triatmoko (2007), menyebut- kan dua perbedaan pendapat mengenai investor institusional. Investor institusional sebagai investor yang berpengalaman ( so- phisticated ). Menurut pendapat ini, investor lebih terfokus pada laba masa datang ( fu- ture earnings ) yang lebih besar relatif dari laba sekarang, sehingga apabila laba masa datangs emakin besar, maka nilai perusa- han akan semakin meningkat.
Hasil penelitian Machfoedz (2003) dalam Rachmawati dan Triatmoko (2007) dalam penelitiannya menyatakan bahwa nilai pe- rusahaan dipengaruhi oleh kepemilikan in- stitusional. Berdasarkan uraian diatas dapat ditarik hipotesis sebagai berikut :
H5  : Kepemilikan Institusional berpengaruh positif dan signifikan terhadap  nilai perusa - haan

## METODE PENELITIAN
Populasi dan Prosedur Penentuan Sampel Populasi yang digunakan dalam peneli- tian ini adalah perusahaan-manufaktur yang
Keputusan Investasi ………. ( Rachmat Aprianto & Dista Amalia Arifah )
terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) se- lama periode 2008-2011. Pemilihan sampel pada penelitian ini berdasarkan metode pur- posive sampling , dimana sampel perusa- haan yang dipilih didasarkan pada kriteria yang telah ditentukan, sebagai berikut : (1). Perusahaan menerbitkan laporan keuangan untuk periode 31 Desember 2008 - 31 De- sember 2011; (2). Membagikan dividen se- lama tahun 2008-2011
Teknik Analisis Untuk mengetahui bahwa data dan model regresi memenuhi syarat regresi berganda maka dilakukan Uji Normalitas dan Uji Asumsi Klasik. Uji Asumsi Klasik yang
dilakukan meliputi Uji Heterokedastisitas, Uji Multikolinearitas dan Uji Autokorelasi. Teknik analisis yang digunakan untuk menguji hipotesis adalah analisis regresi berganda. Dari model penelitian ini dapat disusun model matematis regresi linier berganda sebagai berikut:
NP  =  β o +  β 1 PER  +  β 2 DER  +  β 3 DPS + β 4 MANJ + β 5 INST + ε 1
Keterangan : NP    = nilai perusahaan PER   = keputusan investasi DER   = keputusan pendanaan DPS  = kebijakan dividen MANJ  = kepemilikan manajerial INST   = kepemilikan institusional
ε = error term Tabel 1 Definisi Operasional Variabel Variabel
Proksi Nilai Perusahaan (Wijaya et al , 2010): Keputusan investasi (Wijaya et al , 2010): Keputusan pendanaan (Wijaya et al , 2010): Kebijakan dividen (Wijaya et al , 2010):
Kepemilikan manajerial Besarnya persentanse saham yang dimiliki oleh investor  manajerial (Wahyudi dan Pawestri, 2006). Kepemilikan institusional Besarnya persentanse saham yang dimiliki oleh in- vestor institusional (Wahyudi dan Pawestri, 2006).

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Deskripsi Data Penelitian Penelitian ini mengambil populasi perusahaan  manufaktur  di BEI yang membagikan dividen tunai pada tahun 2008-2011 berturut-turut. Sampel penelitian sebanyak 32 perusahaan adapun distribusi sampel dapat dilihat pengambilan sampel sebagai berikut :
Dari tabel 1 diperoleh sampel penelitian dengan kriteria-kriteria yang telah ditentukan diperoleh sebanyak 32 perusahaan manufaktur yang go publik di Bursa Efek Jakarta. Dengan sistem pengolahan data pooled crosectional diperoleh sampel data sebanyak 4 x 32 = 128.
Statistik deskriptif akan mengemukakan cara-cara penyajian data hasil penelitian. Penjelasan data disertai dengan nilai minimum, nilai maksimum, mean dan standar deviasi. Berikut ini statistik deskriptif dari  128 data penelitian yang terdiri dari variabel keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan deviden, kepemilikan institusi dan nilai perusahaan.
Berdasarkan tabel 2 dapat dijelaskan sebagai berikut :
Rata-rata keputusan investasi perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah sebesar 18,0628, artinya keputusan investasi perusahaan yang diukur dengan price earning ratio (PER) pada  manufaktur yang dijadikan sampel adalah sebesar 18,0628 persen artinya perbandingan antara laba perlembar
saham (EPS) dengan harga saham adalah sebesar 1 banding 18,0628 atau tingkat pengembalian dari setiap rupiah yang dinvestasikan adalah sebesar Rp. 18,0628. Nilai minimum keputusan investasi adalah sebesar 1,57 persen yang dimiliki oleh PT. Sumi Indo Kabel, dan nilai maksimum dari keputusan investasi perusahaan adalah sebesar 344,16  persen yang dimiliki oleh PT. Good Year Indonesia. Nilai standar deviasi sebesar  39,097 lebih besar dari nilai rata-rata sebesar 18,0628, dengan demikian penyebaran data tidak merata, sebab perbedaan data satu dengan data yang lain tinggi.
Rata-rata keputusan pendanaan perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah sebesar 1,0402, artinya keputusan pendanaan perusahaan yang diukur dengan debt equity ratio (DER) pada manufaktur yang dijadikan sampel adalah sebesar 104,02 persen, artinya setiap Rp. 1 dari modal digunakan untuk menjamin hutang sebesar Rp.1,042, jadi masih ada kekurangan Rp. 0,042 dari modal yang digunakan untuk menjamin hutang. Nilai minimum keputusan pendanaan  adalah
sebesar 14 persen yang dimiliki oleh PT. Mustika Ratu, dan nilai maksimum dari keputusan pendanaan perusahaan adalah sebesar 843 persen yang dimiliki oleh PT. Multi Bintang Indonesia. Nilai standar deviasi sebesar  1,006 lebih kecil dari nilai rata-rata sebesar 1,042, dengan demikian penyebaran data  merata, sebab perbedaan Tabel 2 Distribusi Sampel Keterangan Jumlah Perusahaan Perusahaan manufaktur yang terdapat di Bursa Efek Indonesia  (BEI) tahun 2008-2011. 146 Perusahaan manufaktur yang terdapat di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang tidak melaporan laporan keuangan selama 4  berturut-turut. (17) Perusahaan tersebut selama 3 tahun berturut-turut tidak membagikan dividen (97) Data yang diolah 32 Sumber : Data sekunder yang diolah , 2013
Keputusan Investasi ………. ( Rachmat Aprianto & Dista Amalia Arifah )
data satu dengan data yang lain  tidak terlalu tinggi.
Rata-rata kebijakan dividen perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah sebesar 0,5782, artinya kebijakan deviden perusahaan yang diukur dengan dividen payout ratio (DPR) pada  manufaktur yang dijadikan sampel adalah sebesar 57,82 persen, artinya setiap satu rupiah dari laba perlembar saham dipergunakan untuk membayar dividen sebesar Rp.0,5782. Nilai minimum kebijakan pendanaan  adalah sebesar 0,03 persen yang dimiliki oleh PT. Sepatu Bata, dan nilai maksimum dari kebijakan dividen perusahaan adalah sebesar 928,57 persen yang dimiliki oleh PT. Goodyear Indonesia. Nilai standar deviasi sebesar  0,9981 lebih besar dari nilai rata-rata sebesar 0,5782, dengan demikian penyebaran data tidak merata, sebab perbedaan data satu dengan data yang lain tinggi.
Rata-rata kepemilikan manajerial perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah sebesar 2,196, artinya
kepemilikan manajerial perusahaan yang diukur dengan prosentase saham yang dimiliki oleh manajerial pada  manufaktur yang dijadikan sampel adalah sebesar 2,196 persen. Nilai minimum kepemilikan manajerial adalah sebesar 0 persen dan nilai maksimum dari kepemilikan manajerial perusahaan adalah sebesar 25,61 persen. Nilai standar deviasi sebesar 5,845 lebih besar dari nilai rata-rata sebesar 2,196,
dengan demikian penyebaran data  tidak merata, sebab perbedaan data satu dengan data yang lain tinggi.
Rata-rata kepemilikan institusional perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah sebesar 71,30, artinya kepemilikan institusional perusahaan yang diukur dengan prosentase saham yang dimiliki oleh institusional pada  manufaktur yang dijadikan sampel adalah sebesar 71,30 persen atau lebih dari 50 %, dengan demikian institusional memiliki peran dalam kebijakan yang diambil oleh perusahaan. Nilai minimum kepemilikan institusional adalah sebesar 25,13 persen yang dimiliki oleh PT. Metrodata Electronik, dan nilai maksimum dari kepemilikan institusional perusahaan adalah sebesar 98,18 persen yang dimiliki oleh PT. HM Sampoerna. Nilai standar deviasi sebesar 18,505 lebih kecil dari nilai rata-rata sebesar 71,30, dengan demikian penyebaran data  merata, sebab perbedaan data satu dengan data yang lain tidak terlalu  tinggi.
Rata-rata nilai perusahaan perusahaan
yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah sebesar 4,1096, artinya nilai perusahaan yang diukur dengan price book value (PBV) pada  manufaktur yang dijadikan sampel adalah sebesar 4,1096 persen, artinya perbandingan antara harga saham dengan nilai buku adalah sebesar 4,109:1 (harga saham lebih tinggi dibandingkan dengan nilai buku ekuitas). Nilai minimum nilai perusahaan adalah sebesar 0,22
Tabel 3

## Statistik Deskriptif
persen yang dimiliki oleh PT. Mutika Ratu, dan nilai maksimum dari nilai perusahaan adalah sebesar 38,97 persen yang dimiliki oleh PT. Unilever Indonesia. Nilai standar deviasi sebesar 6,612 lebih besar dari nilai rata-rata sebesar 4,1096, dengan demikian penyebaran data  tidak merata, sebab perbedaan data satu dengan data yang lain tinggi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Regresi Regresi dalam penelitian ini menggunakan regresi berganda, karena dalam penelitian ini menguji pengaruh lebih dari satu variabel bebas (keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan deviden, kepemilikan manajerial dan kepemilikan instirtusional) terhadap variabel terikat (nilai perusahaan). Model persamaan yang diajukan dalam penelitian ini adalah telah memenuhi persyaratan asumsi klasik sehingga model persamaan dalam penelitian ini sudah dianggap baik. Hasil persamaan regresi diolah dengan menggunakan SPSS versi 13.
Berdasarkan tabel di atas, dapat dibuat persamaan regresi sebagai berikut : NP = -4,413 + 0,054 PER + 2,185 DER + 0,000 DPR - 0,031 MANJ + 0,070 INST + e
Persamaan regresi di atas, dapat dijelaskan sebagai berikut : a. Nilai koefisien regresi keputusan investasi, sebesar 0.054,
bernilai positif, artinya apabila keputusan investasi perusahaan meningkat sebesar 1 persen, maka nilai perusahaan  akan meningkat  sebesar 0,054 persen. b. Nilai koefisien  regresi  keputusan  pendanaan, sebesar 2,185, bernilai positif, artinya apabila keputusan pendanaan meningkat sebesar 1 persen, maka nilai perusahaan akan meningkat  sebesar  2,185  persen.
c. Nilai koefisien regresi kebijakan deviden,
sebesar 0,000, bernilai positif, artinya apabila kebijakan dividen meningkat sebesar 1 persen, maka nilai perusahaan akan meningkat sebesar 0,000 persen. d.  Nilai  koefisien  regresi  kepemilikan manajerial, sebesar -0,013, bernilai negatif, artinya apabila kepemilikan manajerial meningkat sebesar 1 persen, maka nilai perusahaan akan menurun  sebesar 0,013 persen e. Nilai koefisien regresi kepemilikan institusional, sebesar 0,070, bernilai positif, artinya apabila kepemilikan institusional meningkat sebesar 1 persen, maka nilai perusahaan akan meningkat  sebesar 0,070 persen.
Pengujian Hipotesis  (H1) Berdasarkan  tabel 4, dapat diketahui bahwa pengujian secara parsial keputusan investasi perusahaan berpengaruh positif
signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  hal ini  dibuktikan  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,000  dimana  nilai  signifikansi
Tabel 4

## Hasil Regresi Model
Keputusan Investasi ………. ( Rachmat Aprianto & Dista Amalia Arifah )
< 0,05. Dengan demikian  hipotesis 1 yang menyatakan keputusan investasi perusahaan berpengaruh positif  terhadap nilai perusahaan  di terima.
Pengujian Hipotesis  (H2) Berdasarkan  tabel 4, dapat diketahui bahwa pengujian secara parsial keputusan pendanaan perusahaan  berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan, hal  ini  dibuktikan  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,000  dimana  nilai  signifikansi < 0,05. Dengan demikian  hipotesis 2 yang menyatakan keputusan pendanaan perusahaan berpengaruh positif  terhadap nilai perusahaan  di terima.
Pengujian Hipotesis  (H3) Berdasarkan  tabel 4, dapat diketahui bahwa pengujian secara parsial kebijakan deviden perusahaan  berpengaruh negatif tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, hal  ini  dibuktikan  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,989  dimana  nilai  signifikansi  > 0,05. Dengan demikian  hipotesis 3  yang menyatakan kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan  di tolak.
Pengujian Hipotesis  (H4) Berdasarkan  tabel 4, dapat diketahui bahwa pengujian secara parsial kepemilikan manajerial  berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan, hal ini dibuktikan dengan nilai signifikansi sebesar
0,696 dimana nilai signifikansi > 0,05. Dengan demikian  hipotesis 4  yang menyatakan kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan  di tolak.

## Pengujian Hipotesis  (H5)
Berdasarkan  tabel 4, dapat diketahui bahwa pengujian secara parsial kepemilikan institusional perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan, hal  ini  dibuktikan  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,008  dimana  nilai  signifikansi  < 0,05. Dengan demikian  hipotesis 5  yang menyatakan kepemilikan institusional perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan  di terima.

## Pengujian Model Regresi  ( Uji F)
Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan deviden, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional  secara bersama-sama berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian ini dapat dilihat pada tabel 5 Hasil pengujian model regresi diperoleh nilai  signifikansi  sebesar  0,000  <  α  (0,05),
maka dapat disimpulkan bahwa secara bersama-sama variabel keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan deviden, kepemilikan manajerial, kepemilikan kepemilikan institusional  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dengan

## Tabel 5 Hasil Uji Signifikansi Secara Simultan
Sumber : Data sekunder  yang diolah, 2013
demikian model regresi adalah baik dan layak digunakan.
Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien  Determinasi    ini  menunjukan seberapa besar variabel bebas dapat menjelaskan  variabel dependen yang dinyatakan dalam persen (%).  Hasil pengujian adalah sebagai berikut :
Nilai  koefisien  determinasi  yang ditunjukan dengan nilai adjusted R square
adalah sebesar 0,379. Hal ini dapat diartikan bahwa variabel independen (keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan deviden, kepemilikan manajerial, kepemilikan  kepemilikan institusional) dapat menjelaskan variabel bebas (nilai perusahaan) sebesar 37,90 %, sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diamati dalam penelitian ini, seperti  rasio  profitabilitas,  rasio  likuiditas, kepemilikan publik, dan lain-lain.

## Pembahasan
Pengaruh Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian koefisien regresi variabel keputusan investasi diperoleh nilai signifikan sebesar 0,000 < 0,05, hal ini memnunjukkan bahwa keputusan inestasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan, jadi H 1 diterima. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Wijaya
et al . (2010) bahwa keputusan investasi berpengaruh  positif  signifikan  terhadap nilai perusahaan, artrinya semakin tinggi keputusan investasi maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Pengaruh Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan Hasil  pengujian  koefisien  regresi variabel keputusan pendanaan diperoleh nilai  signifikan  sebesar  0,000  <  0,05, hal ini memnunjukkan bahwa keputusan pendanaan  berpengaruh  positif  signifikan
terhadap nilai perusahaan, jadi H 2 diterima. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Wijaya et al . (2010) bahwa keputusan pendanaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan, artrinya semakin tinggi keputusan pendanaan maka semakin tinggi pula nilai perusahaan.

## Pengaruh Keputusan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  koefisien  regresi variabel keputusan deviden diperoleh nilai signifikan  sebesar  0,989  >  0,05,  hal  ini memnunjukkan bahwa keputusan deviden tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan, jadi H 3 ditolak. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Mahendra (2011) bahwa keputusan deviden tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan, artrinya semakin rendah keputusan deviden maka semakin rendah pula nilai perusahaan.

## Tabel 6 Koefisien Determinasi
Sumber : Data sekunder  yang diolah, 2012
Keputusan Investasi ………. ( Rachmat Aprianto & Dista Amalia Arifah )

## Pengaruh Struktur Kepemilikan
Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan Hasil pengujian koefisien regresi variabel struktur kepemilikan manajerial diperoleh nilai  signifikan  sebesar  0,696  >  0,05, hal ini menunjukkan bahwa keputusan tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan, jadi H 4 ditolak. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Widarjo et al . (2010) bahwa struktur kepemilikan manajerial tidak berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, artrinya semakin rendah struktur kepemilikan manajerial maka semakin rendah pula nilai perusahaan.

## Pengaruh Struktur Kepemilikan
Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Hasil pengujian koefisien regresi variabel struktur kepemilikan institusional diperoleh nilai signifikan sebesar 0,008 < 0,05, hal ini menunjukkan bahwa struktur kepemilikan institusional  berpengaruh  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan, jadi H 5 diterima. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Rachmawati dan Triatmoko (2007) bahwa struktur kepemilikaan institusional  berpengaruh  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan, artrinya semakin tinggi struktur kepemilikan institusional maka semakin tinggi pula nilai perusahaan.

## SIMPULAN DAN SARAN
Simpulan
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan, maka dapat dibuat saran sebagai berikut :1. Keputusan investasi yang diukur dengan PER berpengaruh positif  signifikan terhadap nilai perusahaan. Kondisi ini terjadi karena keputusan investasi dilakukan perusahaan akan menentukan keuntungan yang dapat diperoleh perusahaan dan kinerja perusahaan di masa mendatang. Keputusan ini sangat penting karena jika perusahaan salah dalam pemilihan investasi, maka akan menggangu kelangsungan hidup perusahaan. Oleh karena itu, manajer harus menjaga perkembangan investasi sehingga
dapat mencapai tujuan perusahaan melalui kesejahteraan pemegang saham dan dapat meningkatkan nilai perusahaan. 2. Keputusan pendanaan yang diukur dengan DER berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan, karena nilai DER yang tinggi, maka nilai perusahaan tinggi. Kondisi ini terjadi karena untuk menunjang kelangsungan  hidup perusahaan, maka diperlukan pendanaan dan struktur modal. Struktur modal sendiri merupakan pendanaan yang bersumber dari komposisi modal eksternal dan internal. Pada penelitian ini kebijakan pendanaan bersifat positif, sebab hutang yang terlalu tinggi pada struktur modal akan mencerminkan kepercayaan kreditur kepada perusahaan untuk dapat mengembalikan hutangnya tinggi, sehingga hal ini akan direspon positif oleh pasar dan nilai perusahaan bisa meningkat.3. Kebijakan Deviden yang diukur dengan DPR berpengaruh negatif tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Kondisi ini terjadi karena sampel dalam penelitian ini merupakan perusahaan yang semuanya membagikan dividen, dimana sumber pembagian dividen bisa berasal dari laba di tahan, dan bukan sepenuhnya dari kinerja perusahaan selama tahun tersebut, kondisi ini yang mengakibatkan kebijakan dividen tidak berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Apalagi pembagian dividen di dalamnya terdapat  konflik  kepentingan  antara manajemen dengan pemegang saham dan yang memahami maksud dari pembagian dividen adalah manajemen. 4. Struktur kepemilikan manajerial berpengaruh negatif tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, karena nilai kepemilikan manajerial  yang tinggi, maka nilai perusahaan bisa tinggi bisa juga rendah. Kondisi ini terjadi karena kepemilikan manajerial dalam penelitian ini adalah  kecil, yaitu 2,19 % dari jumlah sampel, sehingga kurang mempengaruhi kinerja perusahaan, sebab kinerja perusahaan juga berhubungan dengan kinerja karyawan, kinerja manajerial.  5. Struktur kepemilikan
institusional  berpengaruh  positif    signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  karena  konflik keagenan muncul ketika ada perbedaan pendapat antara manajer dan pemegang saham. Tidak jarang pihak manajemen perusahaan mempunyai tujuan lain yang mungkin bertentangan dengan tujuan utama perusahaan.
Sampel perusahaan kategori manufaktur dan sampel jumlahnya relative sedikit hanya sebanyak  32  perusahaan.  Nilai  koefisien determinasi yang ditunjukan dengan nilai adjusted R square adalah sebesar 0,379. Hal ini dapat diartikan bahwa variabel in- dependen (keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan deviden, kepemilikan manajerial, kepemilikan  kepemilikan institu- sional) dapat menjelaskan variabel depen- den (nilai perusahaan) sebesar 37,90 %.

## Saran
Riset ke depan sebaiknya memperhatikan masalah faktor-faktor yang mempengaruhi nilai  perusahaan    seperti  profitabilitas  dan pertumbuhan perusahaan akan tetapi hendaknya juga memperhatikan masalah faktor  eksternal  (inflasi,  kurs  rupiah, kebijaksanaan pemerintah).
Penelitian ini bisa memperluas obyek penelitian, misalnya jenis perusahaan seperti manufaktur, pertambangan, transportasi, agar diperoleh sampel yang lebih banyak. Penelitian selanjutnya juga bisa menambah variabel bebas lain yang mempengaruhi nilai perusahaan, khususnya faktor eksternal lainnya (inflasi, kurs rupiah, kebijaksanaan pemerintah). Apalagi dengan kondisi perekonomian Indonesia yang sering tidak menentu, dimana nila tukar dolar, dan inflasi selalu berubah setiap saat.

## DAFTAR PUSTAKA
Hasnawati, S. 2005. Implikasi Keputusan Investasi, Pendanaan dan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Publik di Bursa efek Jakarta. Usahawan No. 09.th XXXIX. September 2005.
Mahendra DJ, Alfredo. 2011,” Tesis Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan (Kebijakan  Deviden  Sebagai  Variabel  Moderating)  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di Bursa Efek Indonesia.
Rachmawati, Andri dan Triatmoko.2007. “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan ”. Simposium Nasional Akuntansi ,IX. Padang. Siallagan, Hamonangan dan M. Machfoedz.2006.”Mekanisme Corporate Governance , Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan”. Simposium Nasional Akuntansi ,IX. Padang. Wahyudi, Untung dan Pawestri Prasetyaning Hartino. 2006. Implikasi Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan : Dengan Keputusan Keuangan Sebagai Variabel Intervening. Simposium Nasional akuntansi 9 Padang .
Widarjo, Wahyu, Bandi dan Hartoko, Sri. 2010. Pengaruh Ownership Retention, Investasi dari Proceeds, dan Reputasi Auditor Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kepemilikan Manajerial dan Institusional Sebagai Variabel Pemoderasi. SNA XIII Purwokerto.
Wijaya, Puspo, Rini Lihan dan Wibawa Anas. 2010. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. SNA XIII Purwokerto .