Pengaruh Asimetri Informasi Dan Manajemen Labaterhadap Biaya Modal Ekuitas Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2013-2015

## PENGARUH ASIMETRI INFORMASI DAN MANAJEMEN LABATERHADAP BIAYA MODAL EKUITAS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA
EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2013-2015
Yudi Partama Putra Universitas Muhammadiyah Bengkulu akoe_yudi94@yahoo.com

## ABSTRAK
Yudi  Partama  Putra; Penelitian  ini  bertujuan  untuk  (1)  mengetahui  pengaruh  asimetri  informasi mengenai  biaya  ekuitas  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2013-2015,  (2)  mengetahui  pengaruh  manajemen  laba  terhadap  biaya  modal  saham  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Bursa  Efek  pada  tahun  2013-  2015,  (3)  menentukan  pengaruh asimetris informasi dan manajemen laba secara simultan terhadap biaya modal ekuitas pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2013-2015.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Sedangkan  pemilihan  sampel  diambil  dengan  menggunakan  metode  purposive  sampling.  Uji  asumsi klasik  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  normalitas,  uji  multikolinieritas,  uji heteroskedastisitas,  dan  uji  autokorelasi.  Analisis  data  yang  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  adalah teknik analisis regresi linier berganda.
Berdasarkan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  (1)  asimetri  informasi  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  biaya  ekuitas  (2)  manajemen  laba  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  biaya ekuitas. Hasil uji F menunjukkan bahwa variabel asimetri informasi dan manajemen laba secara simultan mempengaruhi  biaya  modal  ekuitas.  Hasil  uji  koefisien  determinasi  dengan  R  square  menunjukkan bahwa variabel asimetri informasi dan earnings management mempengaruhi cost equity capital sebesar 10,7%, sedangkan sisanya 89,3% dipengaruhi oleh variabel lain.

## ABSTRACT
Yudi Partama Putra; This study aims to (1) determine the effect of asymmetry of information on costs of equity  at  manufacturing  companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  period  2013-2015,  (2)  know  the effect  of  earnings  management  on  equity  capital  costs  at  manufacturing  companies  listed  on  the  Stock Exchange  in  2013-  2015,  (3)  determine  the  effect  of  information  asymmetry  and  earnings  management simultaneously  on  the  cost  of  equity  capital  in  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesian  Stock Exchange 2013-2015.
The population in this study is manufacturing company listed on the Indonesia Stock Exchange. While the sample  selection  is  taken  by  using  purposive  sampling  method.  The  classical  assumption  test  used  in  this research  is  using  normality  test,  multicollinearity  test,  heteroscedasticity  test,  and  autocorrelation  test. Analysis of data used to test the hypothesis is multiple linear regression analysis techniques.
Based  on  the  results  of  the  research  indicate  that  (1)  information  asymmetry  has  positive  and  significant effect  to  cost  of  equity  (2)  earnings  management  has  no  significant  effect  on  Cost  of  equity.  F  test  results show that the variable information asymmetry and earnings management simultaneously affect the cost of equity  capital.  The  result  of  determination  coefficient  test  with  R  square  shows  that  variable  information asymmetry  and  earnings  management  influence  cost  equity  capital  equal  10,7%,  while  the  rest  89,3% influenced by other variables.
Key Words: Information Asymetry, Earnings Management, and Cost Of Equity .

## LATAR BELAKANG
Pengguna laporan keuangan seringkali hanya fokus kepada informasi laba, tanpa memperhatikan bagaimana  laba  tersebut  dihasilkan.  Hal  ini  mendorong  manajemen  perusahaan  untuk  melakukan beberapa tindakan yang disebut manajemen laba atau manipulasi laba ( earnings management ). Menurut Setiawati  dan  Saputro  (2004)  dalam  Ifonie  (2012:104)  menyatakan  bahwa  manajemen  laba  adalah campur tangan manajemen dalam proses penyusunan laporan keuangan eksternal guna mencapai tingkat laba tertentu dengan tujuan untuk menguntungkan dirinya sendiri (atau perusahaannya sendiri).
Para akademis, termasuk peneliti berargumen bahwa manajemen laba pada dasarnya merupakan dampak  dari  kebebasan  seorang  manajer  untuk  memilih  dan  menggunakan  metode  akuntansi  tertentu ketika  mencatat  dan  menyusun  informasi  dalam  laporan  keuangan.  Meski  metode  dan  prosedur akuntansi  yang  dipilih  dan  digunakan  masih  dalam  ruang  lingkup  prinsip  akuntansi,  maka  apa  yang dilakukan  manajer  dikategorikan  sebagai  kecurangan.  Oleh  sebab  itu  upaya  untuk  mengurangi manajemen  laba  dianggap  sebagai  upaya  untuk  melakukan  koreksi  terhadap  standar  akuntansi (Sulistyanto, 2014:4)
Dalam  kaitannya  dengan  biaya  modal  ekuitas,  tujuan  dari  manajemen  laba  adalah  untuk memaksimumkan  atau  meminimumkan  laba  sehingga  dapat  berpengaruh  terhadap  tinggi  rendahnya dividen yang akan diterima investor. Jika manajemen laba bertujuan untuk memaksimumkan laba, maka dividen  perusahaan  akan  tinggi.  Demikian  juga  sebaliknya,  jika  manajemen  laba  bertujuan  untuk meminimumkan    laba,  maka  dividen  perusahaan  akan  rendah.  Selain  itu  apabila  perusahaan  memiliki laba  yang  rendah,  ada  kemungkinan  perusahaan  tidak  membagikan  dividen.  Biaya  modal  ekuitas  bagi perusahaan  merupakan  biaya  riil  yang  harus  dikeluarkan  dalam  mendapatkan  dana  dari  sisi  ekuitas, sehingga kecenderungannya biaya modal tersebut harus diminimalisir. Dalam upaya meminimalisir biaya yang  rendah  untuk  modal  ekuitas,  maka  perusahaan  menerbitkan  suatu  pengungkapan  yang  dapat menurunkan  ekspektasi  investor  terhadap  risiko  dan  mengurangi  asimetri  informasi  dimana  masing- masing menunjukkan pengurangan biaya modal.
Informasi  yang  digunakan  investor  untuk  mengambil  keputusan  tidak  lepas  dari  ukuran perusahaan,  karena  ukuran  perusahaan  merupakan  ukuran  ketersediaan  informasi.  Semakin  besar perusahaan  berarti  semakin  besar  informasi  yang  harus  diungkapkan  oleh  perusahaan  yang berkonsekuensi  menimbulkan  biaya  untuk  menyediakan  informasi  atau  biaya  modal  ekuitas. Kepercayaan investor didasari atas berbagai informasi  yang diterima mengenai kodisi  perusahaan, jika informasi  yang  diterima  tidak  sesuai  dengan  kenyataan  maka  akan  berpotensi  menimbulkan  konflik keagenan. Asymetriy  Information atau  ketidaksamaan  informasi  adalah  situasi  dimana  manajer  lebih mengetahui informasi internal dan prospek perusahaan di masa yang akan datang dibandingkan dengan pemegang saham dan stakeholder lainnya. Aktivitas yang dilakukan investor di pasar modal ditentukan oleh  informasi  yang  mereka  peroleh  baik  secara  langsung  (laporan  publik)  maupun  tidak  langsung (insider trading). Beberapa penelitian mengenai manajemen laba dan asimetri informasi terhadap biaya ekuitas  memberikan  hasil  yang  berbeda.  Utami  (2005),  membuktikan  bahwa  manajemen  laba mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap biaya modal ekuitas, artinya bahwa semakin tinggi tingkat akrual, maka semakin tinggi biaya modal ekuitas dan perusahaan cenderung melakukan income increasing accruals . Sedangkan penelitian Ifonie (2012) menghasilkan tidak ada pengaruh yang signifikan antara  asimetri  informasi  dan  manajemen  laba  terhadap  biaya  modal  ekuitas  dimana  investor  tidak hanya  melihat  hasil  laporan  keuangan  tetapi  melihat  faktor  lain  dalam  mengambil  keputusan  untuk menanamkan  uang  dalam  perusahaan.  Penelitian  Jumirin  (2012),  menemukan  bahwa  manajemen  laba berpengaruh  signifikan  terhadap  biaya  modal  ekuitas  pada  perusahaan  Manufaktur.  Pada  penelitian Perwira  (2015)  menghasilkan  bahwa  asimetri  inforamsi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  biaya modal ekuitas, hal ini menunjukkan bahwa besar kecilnya asimetri informasi tidak mampu meningkatkan biaya modal ekuitasnya dan variebel manajemen laba juga tidak berpengaruh signifikan terhadap biaya modal  ekuitas  yang  menunjukan  bahwa  besar  kecilnya  perilaku  manajemen  laba  tidak  menentukan peningkatan niaya modal ekuitas.
Adanya perbedaan hasil penelitian tersebut, maka penting untuk dilakukan melakukan penelitian lanjutan  mengenai biaya modal ekuitas dan faktor-faktor yang mempengaruhinya. Hal ini dimaksudkan untuk  memperoleh  informasi  hasil  penelitian  yang  berbeda  dan  lebih  baik.  Penelitian  yang  akan dilakukan  menggunakan  objek  perusahaan  manufaktur.  Penggunaan  perusahaan  manufaktur dikarenakan perusahaan pada sektor ini paling banyak mendapatkan perhatian dari para investor, selain itu  perusahaan  manufaktur  juga  memiliki  masa  depan  yang  baik  sehingga  menjanjikan  pengembalian saham yang lebih tinggi dan memberikan keuntungan bagi investor. Adapun perbedaan penelitian ini dari penelitian terdahulu yaitu dimana periode pengamatan menjadi 3 (tiga) tahun (2013–2015) dan proksi manajemen  laba  menggunakan  akrual  modal  kerja  dengan  penjualan  tidak  sama  halnya  dengan penelitian Ifonie (2012) yang menggunakan The Modified Jones Model. . Akan tetapi penelitian ini terdapat kesamaan dengan penelitian sebelumnya yaitu biaya modal ekuitas menggunakan model Ohlson (1995) dalam Ifonie (2012) dan proksi asimetri informasi menggunakan model yang dipakai Komalasari (2000) dalam Ifonie (2012) yaitu menghitung bid-ask spread dengan jenis Market Spread .
Pengaruh Asimetri Informasi Dan Manajemen Labaterhadap Biaya Modal Ekuitas Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2013-2015

## LANDASAN TEORI Biaya Modal Ekuitas
Biaya modal ekuitas merupakan sebuah perhitungan tingkat diskonto yang dikenakan pada saham perusahaan oleh pelaku pasar atas dasar perkiraan arus kas masa depan perusahaan untuk menentukan harga  saham saat  ini  (Mangena et.  al., 2010  dalam  Pratista  2013).  Menurut  Utami  (2005),  biaya  modal merupakan konsep yang dinamis yang dipengaruhi oleh beberapa faktor ekonomi. Struktur biaya modal didasarkan pada beberapa asumsi yang berkaitan dengan resiko dan pajak. Asumsi dasar yang digunakan dalam estimasi biaya modal adalah resiko bisnis dan resiko keuangan adalah tetap (relatif stabil).
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah cost  of  equity  capital perusahaan. Cost  of  equity capital adalah biaya yang dikeluarkan untuk membiayai sumber pendanaan ( source finance ). Perhitungan cost of equity capital setiap perusahaan sampel dengan menggunakan model residual income yang lebih dikenal dengan Edward Bell Ohlson valuation (Utami, 2005) yaitu:
r = (Bt + Xt+1 – Pt) / Pt
Keterangan : r = biaya modal ekuitas B t = nilai buku per lembar saham periode t X t+1 = laba per lembar saham pada periode t+1 P t = harga saham pada periode t

## Asimetri Informasi dan Manajemen Laba
Variabel independen dalam penelitian ini adalah asimetri informasi dan manajemen laba. Asimetri informasi merupakan ketimpangan informasi antara manajer dengan pemegang saham, di mana manajer lebih  mengetahui  informasi  internal  dan  prospek  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang  dibandingkan pemegang saham atau stakeholder lainnya. Asimetri informasi dalam penelitian ini diukur menggunakan model teori bid-ask spread (Komalasari, 2000) dalam (Ifonie, 2012).
SPREAD i,t = [(ask i,t – bid i,t ) / {(ask i,t + bid i,t ) / 2}] x 100
Keterangan: Ask i,t :  harga ask tertinggi saham perusahaan i yang terjadi pada hari t (pada tanggal publikasi annual report ) Bid i,t :  harga bid terendah saham perusahaan i yang terjadi pada hari t (pada tanggal publikasi annual report )
Manajemen laba diproksi dengan menggunakan model Utami (2005) yang mengukur berdasarkan rasio akrual modal kerja dengan penjualan. Rumus yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
Manajemen Laba = Akrual Modal Kerja (t) / Penjualan periode (t)
Akrual Modal Kerja = ΔAL – ΔHL – Δkas
Keterangan: ΔAL = Perubahan aktiva lancar pada periode t ΔHL = Perubahan hutang lancar pada periode t ΔKas = Perubahan kas dan ekuitas kas pada periode t
Dalam  penelitian  ini  data  akrual  modal  kerja  dapat  diperoleh  langsung  dari  laporan  arus  kas aktivitas  operasi,  yang  digunakan  dalam  penelitian  Utami  (2005),  sehingga  investor  dapat  langsung memperoleh data tersebut tanpa melakukan perhitungan yang rumit.

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Asimetri  informasi  adalah  ketidakseimbangan  informasi  antara  manajer  dan  pemegang  saham  atau pemangku  kepentingan  lainnya,  di  mana  para  manajer  mengetahui  informasi  internal  dan  prospek perusahaan  di  masa  depan  daripada  pemegang  saham.  Ketika  informasi  simetri  meningkat,
pengungkapan  keputusan  yang  dibuat  oleh  manajer  dapat  mempengaruhi  harga  saham  karena  adanya informasi  asimetris  antara  investor  yang  lebih  banyak  informasi  dan  investor  yang  kurang  mendapat informasi  meningkatkan  biaya  transaksi  dan  mengurangi  likuiditas  yang  diharapkan  di  pasar  untuk saham  perusahaan.  Penelitian  tentang  pengaruh  asimetri  informasi  terhadap  biaya  modal  ekuitas sebelumnya  telah  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti.  Penelitian  Heriyanthi  (2013),  Dewi  dan  Chandra (2016) dan Nuryaman (2014) yang menyimpulkan bahwa asimetri informasi mempengaruhi biaya modal ekuitas.
Hal  ini  menunjukkan  semakin  tinggi  asimetri  informasi  suatu  perusahaan,  semakin  riskan  saham perusahaan sehingga investor akan berpikir dua kali untuk berinvestasi dan investor akan mengharapkan return yang  lebih  besar.  Biaya  modal  ekuitas  digunakan  untuk  menentukan  tingkat  pengembalian investasi.  Bila  investasi  meningkat,  biaya  modal  ekuitas  akan  menurun.  Dampak  adanya  asimetri informasi juga bisa dilihat pada volume perdagangan saham dan spread terjadi. Ketika asimetri informasi meningkat, hal itu dapat menyebabkan volume perdagangan kecil karena investor meragukan keakuratan laporan keuangan mereka yang mempengaruhi tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor. H1:  Asimetri informasi berpengaruh terhadap manajemen laba
Manajemen  laba  menyebabkan  banyak  informasi  yang  harus  diungkapkan  oleh  perusahaan,  sehingga konsekuensi  kenaikan  biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan  untuk  memberikan  informasi  kepada  publik ( cost of equity capital ), dimana biaya modal ekuitas adalah return yang diminta oleh penyedia dana, baik investor  maupun  kreditor.  Semakin  besar  indikasi  manajemen  laba  berarti  semakin  besar  biaya  modal ekuitas.  Penelitian  Jumirin  (2011)  mengungkapkan  bahwa  manajemen  laba  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap biaya modal ekuitas, begitu juga penelitian yang dilakukan oleh Utami (2005), Dewi dan  Chandra  (2016)  dan  Pratista  (2012).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  investor  sudah  mengantisipasi secara benar informasi yang berkaitan dengan manajemen laba mereka. Semakin tinggi manajemen laba oleh  manajemen,  semakin  tinggi  pula  biaya  modal  ekuitas.  Namun  hasil  penelitian  lain  yaitu  Ifonie (2012), menyimpulkan  bahwa manajemen laba tidak  mempengaruhi biaya modal ekuitas. Berdasarkan uraian di atas, hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H2: Manajemen laba berpengaruh terhadap biaya modal ekuitas

## METODOLOGI
Jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan  manufaktur  yang  berjumlah  143  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) tahun 2013 hingga 2015.  Sampel dalam  penelitian ini  dipilih  menggunakan metode purposive sampling yaitu pengambilan sampel yang berdasarkan kriteria tertentu, yaitu:
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2013-2015.
2. Perusahaan  manufaktur  yang  mempublikasikan  laporan  tahunan  ( annual  report) yang  lengkap untuk seluruh variabel selama periode 2013-2015.
3. Perusahaan mempunyai tahun buku yang berakhir 31 Desember dan nilai buku ekuitas  positif untuk tahun 2013-2015.
4. Perusahaan  yang  menggunakan  mata  uang  rupiah  dalam  laporan  keuangan  tahunannya  selama periode tahun 2013-2015.
5. Perusahaan tidak delisting selama periode 2013-2015.
Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditetapkan  maka  jumlah  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  28 perusahaan,  dengan  periode  pengamatan  sebanyak  3  tahun,  sehingga  diperoleh  total  pengamatan sebanyak 84. Berikut sampel perusahaan dalam penelitian ini.
Pengaruh Asimetri Informasi Dan Manajemen Labaterhadap Biaya Modal Ekuitas Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2013-2015
Tabel 1. Sampel Perusahaan Manufaktur No Kode Nama Perusahaan 1 ADES Akasha Wira International Tbk. 2 AKPI
Argha Karya Prima Industry Tbk. 3 ALMI
Alumindo Light Metal Industry Tbk. 4 ALTO
Tri Banyan Tirta Tbk.
5 AMFG
Asahimas Flat Glass Tbk. 6 ASII Astra International Tbk 7 AUTO
Astra Otoparts Tbk.
8 BAJA
Saranacentral Bajatama Tbk.
9 BATA
Sepatu Bata Tbk.
10 BTON
Betonjaya Manunggal Tbk.
11 BUDI
Budi Starch & Sweetener Tbk.
12 CEKA
Wilmar Cahaya Indonesia Tbk.
13 CPIN
Charoen Pokphand Indonesia Tbk
14 DART Duta Anggada Realty Tbk. 15 DLTA
Delta Djakarta Tbk.
16 DPNS
Duta Pertiwi Nusantara Tbk.
17 DVLA
Darya-Varia Laboratoria Tbk.
18 GDST
Gunawan Dianjaya Steel Tbk.
19 GJTL
Gajah Tunggal Tbk.
20 INAI
Indal Aluminium Industry Tbk.
21 INDF
Indofood Sukses Makmur Tbk. 22 JPRS
Jaya Pari Steel Tbk
23 KBLM
Kabelindo Murni Tbk.
24 KIAS
Keramika Indonesia Assosiasi Tbk.
25 TOTO
Surya Toto Indonesia Tbk.
26 ULTJ
Ultra Jaya Milk Industry & Trading
27 UNVR
Unilever Indonesia Tbk. 28 WIIM
Wismilak Inti Makmur Tbk.
Sumber : www.sahamok.com
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  tahun  2013  dan  tahun  2015.  Adapun bentuk model yang akan diuji dalam penelitian ini, yaitu:
r = a + β 1 X 1 + β 2 X 2 + e
Keterangan: r = Biaya modal ekuitas a = Konstanta β 1 β 2 = Koefisien regresi X 1 = Manajemen laba X 2 = Asimetri Informasi e = Kesalahan Residual ( error )

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 84 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation .91759259 Most Extreme Differences Absolute .134 Positive .134 Negative -.117 Kolmogorov-Smirnov Z 1.229 Asymp. Sig. (2-tailed) .097
Pengujian  terhadap  normalitas  residual  dengan  menggunakan  uji Kolmogorov-Smirnov , mempunyai  nilai Kolmogorov-Smirnov sebesar  1,229  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,097.  Hal  ini berarti data residual terdistribusi normal.
Hasil Uji Asumsi Klasik
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinieritas
Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi
Model R R Square Adjusted R Square S. E of the Estimate Durbin-Watson 1 .326 a .107 .085 .92885181 1.824
Berdasarkan  hasil perhitungan multikolinieritas, maka diketahui bahwa pada kedua variabel nilai tolerance dan  VIF  adalah  0,996  dan  1,004.  Sehingga  semua  variabel  independen  pada  model  regresi mempunyai nilai tolerance > 0,10 dan VIF < 10, dengan demikian dapat disimpulkan bahwa model regresi bebas dari masalah multikolinieritas.
Pada Uji Heteroskedastisitas menunjukkan  bahwa signifikansi pada variabel AI (Asimetri Informasi) adalah  sebesar  0,465  dan  pada  variabel    ML  (Manajemen  Laba)  sebesar  0,276.  Ini  menunjukkan signifikansi  semua  variable  >  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  tidak  terjadi heteroskedastisitas.
Dan  pada  uji  autokorelasi  hasilnya  menunjukkan  nilai  Durbin-Watson  1,824.  Nilai  ini  akan dibandingkan dengan nilai signifikansi 0,05. Untuk jumlah data n = 84 dan variabel independen swbanyak 2 variabel (k = 2). Berdasarkan tabel durbin-watson, hasil pengujian regresi diatas menunjukkan bahwa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -.014 .124 -.110 .912 AI .068 .024 .304 2.885 .005 .996 1.004 ML -.012 .009 -.140  -1.330 .187 .996 1.004
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .727 .081 8.969 .000 AI -.011 .015 -.081 -.734 .465 ML .006 .006 .121 1.096 .276
Pengaruh Asimetri Informasi Dan Manajemen Labaterhadap Biaya Modal Ekuitas Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2013-2015
nilai tersebut terletak diantara du (1,6942) dan dL (4 - 1,5969 = 2,4031). Jika dimasukkan dalam kriteria jadi 1,6942 < 1,824 < 2,4031. Maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat masalah autokorelasi dalam penelitian ini.

## Pengujian Hipotesis
Tabel 6. Hasil Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.014 .124 -.110 .912 AI .068 .024 .304 2.885 .005 ML -.012 .009 -.140 -1.330 .187 Tabel 7. Hasil Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 8.339 2 4.169 4.832 .010 a Residual 69.884 81 .863 Total 78.223 83 Tabel 8. Koefisien Determinasi (R 2 ) Model Summary Model R R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .326 a .107 .085 .92885181
Pengujian hipotesis  dilakukan dengan menggunakan analisis regresi berganda Berdasarkan hasil analisa, diketahui bahwa analisi regresi menghasilkan R square sebesar 0.107. hal ini berarti bahwa biaya modal ekuitas dapat dijelaskan dengan variabel asimetri informasi dan manajemen laba sebesar 10,7%. Nilai  R  square  dalam  penelitian  ini  masih  sangat  rendah,  dimana  semua  variabel  independen  dalam penelitian ini hanya mampu mempengaruhi variabel dependen sebesar 10,7% sedangkan sisanya 89,3% dijelaskan  oleh  variabel  lain  di  luar  model  penelitian  ini.  Pada  uji  Parsial  (Uji  t)  variabel  Asimetri Informasi  (AI)  diperoleh  nilai  koefisien  regresi  dengan  arah  positif  sebesar  0,068.  Hasil  t hitung sebesar 2,885 dengan probabilitas sebesar 0,005 yang nilainya dibawah 0,05. Dengan demikian H 1 diterima, yang artinya asimetri informasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap biaya modal ekuitas, sedangkan pada variabel manajemen laba menunjukkan bahwa koefisien regresi dengan arah negatif sebesar 0,012. Hasil t hitung sebesar -1,330 dengan probabilitas 0,187 yang nilainya lebih besar dari 0.05, sehingga dapat diartikan  bahwa  manajemen  laba  (ML)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  biaya  modal  ekuitas sehingga  H 2 ditolak.  Sedangkan  untuk  uji  simultan  (Uji  F),  di  dapat  F hitung sebesar  4,832  dengan probabilitas sebesar 0,010 dan derajat df1 = 2 dan df2 = 81 maka F tabel yang didapat (2;81) = 3,109. Dalam perhitungan  diperoleh  F hitung >  F tabel, yaitu  4,832  >  3,109  sehingga  H 0 ditolak.  Ini  menunjukkan  bahwa secara simultan terdapat pengaruh antara asimetri informasi dan manajemen laba terhadap biaya modal ekuitas sehingga H 3 diterima.
Berpengaruhnya  asimetri  informasi  terhadap  biaya  modal  ekuitas  dikarenakan  asimetri  informasi menyebabkan risiko informasi semakin tinggi. Tingginya risiko informasi akan berdampak pada tingginya biaya  ekuitas  yang  dikeluarkan  perusahaan.  Penelitian  Lang  dan  Lundlolm  (1996)  dalam  Murni (2003:318)  mengemukakan  bahwa  keuntungan  potensial  terhadap  ungkapan  termasuk  meningkatnya investor  yang  mengikutinya,  mengurangi  estimasi  risiko  dan  mengurangi  asimetri  informasi  yang masing-masing menunjukkan pengurangan biaya modal ekuitas perusahaan.
Penurunan  asimetri  informasi  menyebabkan  penurunan  biaya  transaksi,  dimana  biaya  transaksi diwakili oleh bid ask spread (murwaningsari, 2012). Biaya modal ekuitas digunakan untuk menentukan tingkat  pengembalian  investasi.  Bila  investasi  meningkat,  biaya  modal  ekuitas  akan  menurun.  Dampak adanya asimetri informasi juga bisa dilihat pada volume perdagangan saham dan spread terjadi. Ketika
asimetri  informasi  meningkat,  hal  itu  dapat  menyebabkan  volume  perdagangan  kecil  karena  investor meragukan  keakuratan  laporan  keuangan  mereka  yang  mempengaruhi  tingkat  pengembalian  yang diharapkan oleh investor. Pendapat lain mengenai pentingnya asimetri informasi oleh Purwanto (2013) menjelaskan  bahwa  ketika  asimetri  informasi  meningkat,  keputusan  pengungkapan  yang  dibuat  oleh manajer dapat mempengaruhi harga saham karena adanya informasi asimetris antara investor yang lebih banyak  informasi  dan  investor  kurang  mengetahui  biaya  transaksi,  sehingga  mengurangi  likuiditas diharapkan  di  pasar  saham  perusahaan.  Ini  berarti  semakin  kecil  asimetri  informasi  yang  terjadi  di kalangan pelaku pasar modal akan menjadikan biaya modal ekuitas yang dikeluarkan perusahaan lebih kecil.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian Murni (2003) dan Dewi dan Chandra (2016)  yang menjelaskan  bahwa  semakin  kecil  asimetri  informasi  maka  biaya  modal  ekuitas  juga  semakin  turun begitu juga sebaliknya jika asimetri informasi semakin tinggi nilainya maka biaya modal ekuitas juga akan semakin  naik.  Namun  berbeda  dengan  penelitian  dari  Ifonie  (2012)  dan  Perwira  (2015)  yang menjelaskan bahwa asimetri informasi tidak berpengaruh signifikan terhadap biaya modal ekuitas.
Sedangkan  tidak  berpengaruhnya  manajemen  laba  terhadap  biaya  modal  ekuitas  disebabkan  oleh adanya  antisipasi  manajemen  laba  yang  dilakukan  oleh  para  investor  dan  juga  mereka  tidak  hanya melihat dari hasil laporan keuangan khususnya laporan laba rugi tetapi melihat adanya faktor lain dalam mengambil keputusan atas investasinya. Hasil penelitian Leuz et al dalam Utami (2005) menyatakan jika dibandingkan  dengan  negara  ASEAN,  Indonesia  merupakan  negara  yang  memiliki  tingkat overstate earnings dalam manajemen laba paling besar. Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian dari Utami  (2005)  dan  Jumirin  (2011)  yang  menyatakan  bahwa  manajemen  laba  berpengaruh  psitif  dan signifikan  terhadap  biaya  modal  ekuitas  yang  artinya  semakin  tinggi  manajemen  laba  maka  semakin tinggi juga biaya modal ekuitas.

## KESIMPULAN
Asimetri  Informasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Biaya  Modal  Ekuitas  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2015  yang  ditunjukkan  dengan  nilai koefisien  regresi  sebesar  0,068  dengan  signifikansi  0,005  (<  0,05).  Selanjutnya,  Manajemen  Laba  tidak berpengaruh signifikan terhadap Biaya Modal Ekuitas. Hasil  ini ditunjukkan  oleh  nilai koefisien regresi sebesar -0,012 dengan signifikansi lebih besar daripada 0,05 yaitu sebesar 0,187.

## SARAN
1. Menambah variabel lain yang dapat mempengaruhi biaya modal ekuitas.
2. Menggunakan  periode  waktu  penelitian  yang  lebih  lama  untuk  mengetahui  kondisi  pasar  modal yang sesungguhnya.
3. Menggunakan sampel perusahaan dengan nilai buku ekuitas positif dan negatif dan juga perusahaan sektor non manufaktur.

## DAFTAR PUSTAKA
Dewi,  S.P.  &  J.S.  Chandra.  2016.  Pengaruh  Pengungkapan  Sukarela,  Asimetri  Informasi  dan  Manajemen Laba Terhadap Cost of Equity Capital pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , Vol.18, No.1.
Heriyanthi, R. 2013. Pengaruh Pengungkapan Sukarela dan Manajemen Laba Pada Cost Of Equity Capital Dengan Asimetri Informasi Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Akuntansi Universitas Udayana. ISSN:2302-8556.
Ifonie,  R.R.  2012.  Pengaruh  Asimetri  Informasi  Dan  Manajemen  Laba  Terhadap  Cost  Of  Equity  Capital Pada  Perusahaan Real Estate Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi , Vol 1, No. 1, Januari. Jumirin. 2011. Pengaruh Manajemen Laba Terhadap Biaya Modal Ekuitas Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia . Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Bisnis ,  Sumatera  Utara,  Vol.11, No.2.
Murni,  S.A.  2003.  Pengaruh  Luas  Ungkapan  Sukarela  dan  Asimetri  Informasi  terhadap  Cost  of  Equity Capital  pada  Perusahaan  Publik  di  Indonesia.  Makalah  dipresentasikan  dalam  Simposium Nasional Akuntansi VI Surabaya, 16 – 17 Oktober.
Murwaningsari,  E.  2012.  Faktor  Faktor  Yang  Mempengaruhi Cost  Of  Capital (Pendekatan: Structural Equation Model ). Fakultas Ekonomi Universitas Trisakti.
Pengaruh Asimetri Informasi Dan Manajemen Labaterhadap Biaya Modal Ekuitas Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2013-2015
Nuryaman . 2014.  The  Influence  of  Asymmetric  Information  on  the  Cost  Of  Capital  with  the  Earnings Management  as  Intervening  Variable. Journal  of  Advanced  Management  Science Vol,  2,  No  1, March 2014.
Perwira, A.B. 2015. Analisa Pengaruh Manajemen Laba Dan Asimetri Informasi Terhadap Cost Of Equity Capital. Jurnal Akuntansi Diponegoro, Vol.4, No.4. Pratista,  C.A.  2012.  Pengaruh  Manajemen  Laba  Terhadap  Biaya  Modal  Ekuitas  Melalui  Pengungkapan Corporate Social And Environmental Responsibility Sebagai Variabel Intervening.  Jurnal Skripsi Universitas Atma Jaya.
Purwanto,  A.  2013.  Pengaruh  Manajemen  Laba, Asymetri  Information dan  Pengungkapan  Sukarela Terhadap Biaya Modal.
Sulistyanto, S. 2014. Manajemen Laba: Teori dan Model Empiris. Jakarta: Grasindo.
Utami,  W.  2005.  Pengaruh  Manajemen  Laba  Terhadap  Biaya  Modal  Ekuitas  (Studi  pada  Perusahaan Manufaktur) . Simposium Nasional Akuntansi VIII, 15 – 16 September: 100-116.