Jurnal Riset Bisnis Vol 4 (2) (April 2021) hal: 185 – 195 e - ISSN 2598-005X    p - ISSN 2581-0863 e-jurnal :  http://journal.univpancasila.ac.id/index.php/jrb/

## PENGARUH PERINGKAT OBLIGASI, ROA, DER, FIRM SIZE TERHADAP YIELD OBLIGASI
Meliyanti 1 dan Ferikawita M. Sembiring 2
1,2 Manajemen, Universitas Jenderal Achmad Yani, Cimahi, Indonesia Email: ferikawita.magdalena@lecture.unjani.ac.id
Diterima 16 Maret 2021, Disetujui 5 April 2021

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  dari  peringkat  obligasi, return  on  asset (ROA), debt  to equity ratio (DER), dan ukuran perusahaan terhadap yield to maturity (YTM) pada beberapa obligasi korporasi di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2013-2018.  Metode  penelitian  yang  digunakan  menggunakan pendekatan  penelitian  kuantitatif.  Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah purposive  sampling yang menghasilkan  71  obligasi  dari  29  perusahaan  sebagai  sampel.  Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  peringkat obligasi  dan  DER  berpengaruh  negatif  terhadap yield obligasi,  sementara  ROA  dan  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh.  Hasil  ini  mendukung  temuan  beberapa  penelitian  sebelumnya  yang  sekaligus  memperkuat  posisi peringkat  obligasi  dan  DER  sebagai  penentu yield .  Hasil  uji  asumsi  klasik  menunjukkan  bahwa  model  yang terbentuk  telah  terbebas  dari  masalah-masalah  klasik  sehingga  dapat  menjadi  prediktor  yang  baik  atas yield obligasi.
Kata kunci : Peringkat Obligasi, ROA, DER, Ukuran Perusahaan, Yield to Maturity

## Abstract
This study aims to determine the effect of bond ratings, return on assets (ROA), debt to equity ratio  (DER), and firm  size  on  yield  to  maturity  (YTM)  on  several  corporate  bonds  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  during  the 2013-2018.The  research  method  used  is  a  quantitative  research  approach.  The  research  method  used  was purposive  sampling  which  resulted  in  71  bonds  from  29  firms  as  the  samples.  The  results  showed  that  bond ratings and DER had a negative effect on bond yields, while ROA and company size had no effect. This finding supports  the  findings  of  several  previous  studies  which  simultaneously  strengthen  the  position  of  bond  ratings and DER as determinants of yield. The results of the classical assumption test show that the model formed is free from classical problems so that it can be a good predictor of bond yields.
Keywords: Bond Rating, ROA, DER, Firm Size, Yield to Maturity

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan perekonomian Indonesia
semakin pesat dengan didukung oleh perkembangan  pengetahuan  masyarakat  serta teknologi  yang  semakin  canggih.  Hal  tersebut menjadi salah satu alasan bagi masyarakat untuk mempertimbangkan  banyak  hal  yang  dapat meningkatkan  pendapatannya,  salah  satunya adalah  dengan  melakukan  investasi.  Investasi merupakan  komitmen  terhadap  penempatan sejumlah  dana  atau  sumber  daya  lainnya  yang dilakukan  saat  ini  dengan  harapan  akan mendapatkan  keuntungan  di  masa  yang  akan datang  (Tandelilin,  2017).  Kegiatan  investasi tersebut  salah  satunya  dapat  dilakukan  di  pasar modal.
Pasar  modal  mempunyai  peran  penting dalam perekonomian suatu negara serta memiliki  dua  fungsi,  yaitu  fungsi  ekonomi  dan fungsi  keuangan  (Giovanni,  A.,  &  Saadah, 2018).  Pasar  modal  juga  merupakan  sarana untuk memfasilitasi perpindahan dana dari pihak yang  kelebihan  dana  (investor)  kepada  pihak
yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan aset-aset investasi.
Pada  umumnya  terdapat  beberapa  macam aset  investasi  di  pasar  modal, dimana  salah  satu di  antaranya  adalah  surat  utang  atau  obligasi. Obligasi  merupakan  surat  pernyataan  hutang berbentuk  sertifikat  yang  didalamnya  memuat tentang  kontrak  antara  investor  sebagai  pemberi dana  dan  penerbitnya  sebagai  peminjam  dana. Di  dalam  obligasi  terdapat  perjanjian  antara kedua belah pihak untuk memberikan pembayaran  tetap  menurut  jadwal  yang  telah ditetapkan (Tandelilin, 2017).
Berdasarkan penerbitnya, obligasi dibedakan  ke  dalam  dua  jenis  obligasi,  yaitu obligasi  pemerintah  dan  obligasi  korporasi. Obligasi  korporasi  adalah  obligasi  berupa  surat utang  yang  diterbitkan  oleh  korporasi  Indonesia baik BUMN maupun korporasi swasta (Listiawati & Paramita, 2018).
Berikut adalah data jumlah obligasi tercatat di Bursa Efek Indonesia dan perkembangan nilai obligasi  korporasi  di  Indonesia  selama  periode tahun 2013-2018.
Gambar 1. Perkembangan Jumlah Obligasi Korporasi dan Obligasi Pemerintah
Gambar  1  menunjukkan  bahwa  jumlah obligasi tercatat yang diterbitkan oleh obligasi korporasi lebih banyak dan konsisten mengalami  peningkatan.  Sedangkan  obligasi tercatat yang diterbitkan oleh obligasi pemerintah  jumlahnya  jauh  lebih  sedikit  dan sempat mengalami penurunan pada tahun 2014 dan 2017. Sementara untuk obligasi korporasi, jumlah  obligasi  tercatat  dan  perkembangan nilainya mengalami peningkatan dari tahun ke tahun. Membaiknya nilai obligasi korporasi ini didukung  juga  oleh  semakin  banyaknya  dana dari  pihak  asing  yang  masuk  ke  dalam  pasar surat  berharga.  Dengan  adanya  perbandingan tersebut,  dapat  disebutkan  bahwa  obligasi korporasi lebih diminati investor dibandingkan dengan obligasi pemerintah.
Adapun  alasan  yang  melatarbelakangi banyaknya  investor  yang  tertarik  berinvestasi pada  aset  jenis  obligasi  adalah  karena  aset  ini memberikan imbal hasil ( return ) yang bersifat tetap  pada  setiap  periodenya.  Imbal  hasil  ini diberikan  dalam  jangka  waktu  yang  panjang, dimana  pemegang  obligasi  akan  mendapatkan pendapatan  bunga  yang  rutin  selama  waktu obligasi (Sari & Abundanti, 2015). Di sisi lain perusahaan penerbit obligasi dapat memperoleh  dana  secara  langsung  dalam pembiayaan  jangka  panjangnya.  Selain  itu juga  pengembalian  yang  akan  didapatkan investor pada saat tanggal jatuh tempo obligasi yang disebut dengan yield to maturity obligasi.
Yield to maturity (YTM) adalah salah satu bentuk yield obligasi yang merupakan  tingkat return majemuk  yang  akan  diterima  investor saat membeli obligasi pada harga pasar saat ini
dan  menahan  obligasi  tersebut  hingga  waktu jatuh  temponya  (Tandelilin,  2017).  Y ield  to maturity akan  didapat  jika  obligasi  yang dipegang  investor  sampai  pada  waktu  jatuh tempo  dengan syarat perusahaan tidak mengalami  gagal  bayar.  Sebagai  instrumen investasi, perubahan tingkat imbal hasil ( yield ) obligasi  pasti  mengalami  perubahan  seiring dengan  berjalannya  waktu,  sesuai  dengan perubahaan kondisi perekonomian, baik mikro maupun makro (Sari & Abundanti, 2015).
Yield obligasi  dipengaruhi  oleh  beberapa faktor,  baik  faktor  eksternal  maupun  internal, termasuk di dalamnya adalah karakteristik dari obligasi (Paisarn, 2012). Karakteristik obligasi yang nantinya akan mempengaruhi imbal hasil yang  diterima  oleh  investor,  salah  satunya adalah peringkat obligasi.
Peringkat  obligasi  adalah  simbol  yang diberikan  oleh  lembaga  pemeringkat  yang menunjukkan  risiko  dari  obligasi  yang diterbitkan (Jogiyanto, 2017). Tingkat penerimaan yield obligasi  dipengaruhi  oleh peringkat  obligasi,  bagi  investor  peringkat obligasi  memberikan  informasi  keamanan  dan skala  risiko  dari  seluruh  obligasi  yang diperjualbelikan (Hendaryadi, 2018).
PT.  PEFINDO  merupakan  salah  satu lembaga  pemeringkat  obligasi  di  Indonesia. Penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Sari &  Abundanti  (2015),  Purwanti  &  Purwidianti (2017),  serta  Weniasti  &  Marsoem  (2019), menemukan bahwa peringkat obligasi berpengaruh negatif terhadap yield . Sementara Herlambang  &  Nuryartono  (2016)  serta  Latif &  Marsoem  (2019)  menemukan  bahwa
peringkat  obligasi  tidak  berpengaruh  terhadap yield obligasi .
Para  investor  juga  harus  memperhatikan faktor internal perusahaan, seperti halnya rasio keuangan.  Salah  satu  rasio  keuangan  yang menjadi  bahan  pertimbangan  investor  adalah rasio profitabilitas. Munawir (2014) menyatakan  bahwa  rasio  profitabilitas  adalah rasio yang menyatakan kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  laba  dalam satu  periode  tertentu  dengan  menggunakan aktiva  ataupun  modal,  baik  modal  sendiri maupun  modal  secara  keseluruhan.  Rasio profitabilitas yang digunakan dalam penelitian ini  adalah return  on  asset.  Return  on  asset (ROA)  adalah  nilai  perbandingan  dari  laba bersih  terhadap  total  aset  perusahaan  yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam  menghasilkan  laba  dengan  keseluruhan aset yang dimiliki perusahaan (Kasmir, 2015). Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Latif  & Marsoem (2019) menemukan bahwa return on asset memiliki pengaruh negatif terhadap yield obligasi.  Sementara  Weniasti  &  Marsoem (2019),  Giovanni,  A.,  &  Saadah  (2018)  serta Ulfah  et  al.  (2019)  menemukan  bahwa return on  asset tidak  berpengaruh  terhadap yield obligasi .
Rasio keuangan lain yang dapat digunakan  adalah  rasio leverage .  Rasio leverage merupakan indikator untuk mengukur seberapa  besar  suatu  perusahaan  dibiayai  oleh hutang  (Fahmi,  2014).  Rasio leverage yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah debt  to equity  ratio. Menurut  Kasmir  (2015), debt  to equity  ratio (DER)  adalah  rasio  yang digunakan  untuk  menilai  hutang  dan  ekuitas,
dimana nilainya dicari dengan cara membandingkan hutang dengan ekuitas perusahaan.  Hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh Mointi (2017) menemukan bahwa d ebt to equity ratio berpengaruh positif terhadap yield . Sementara  Herlambang  &  Nuryartono  (2016), Dayanti  &  Janiman  (2019),  Oktavian  et  al. (2015),  serta  Faizah  (2019)  menemukan bahwa debt  to  equity  ratio tidak  berpengaruh terhadap yield obligasi.
Faktor  lain  yang  secara  empirik  juga dapat  mempengaruhi yield obligasi  adalah ukuran perusahaan. Prasetyorini (2013) menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  ialah suatu  skala  yang  dapat  mengklasifikasikan besar  atau  kecilnya  suatu  perusahaan  dengan beberapa cara diantaranya dengan total aktiva, total  pendapatan,  dan nilai  saham  pasar.  Hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hamid  et  al. (2019),  Weniasti  &  Marsoem,  2019),  serta Mointi  (2017)  menemukan  bahwa  ukuran perusahaan memiliki pengaruh negatif terhadap yield. Sementara  Listiawati  & Paramita  (2018), Faizah (2019), serta Ulfah et al. (2019) menemukan bahwa ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap yield obligasi.
Berdasarkan  seluruh  uraian  tersebut  di atas,  dan  mengingat  bahwa  aset  jenis  obligasi ini  mempunyai  daya  tarik  tersendiri  bagi investor  dalam  berinvestasi,  khususnya  dalam kondisi ekonomi tertentu yang dapat meningkatkan  kinerja  bursa,  maka  dalam penelitian  ini  akan  dilakukan  pengujian kembali atas variabel-variabel peringkat obligasi, return on asset (ROA), debt to equity ratio (DER),  dan  ukuran  perusahaan (firm
size) pada  periode  dan  jenis  sampel  yang berbeda,  dengan  tujuan  untuk  mengetahui bagaimana pengaruhnya terhadap yield obligasi ,  yang  dalam  hal  ini  adalah yield  to maturity .

## KAJIAN TEORI
Investasi  merupakan  salah  satu  fungsi dari  manajemen  keuangan.  Tandelilin  (2017) menyatakan bahwa investasi merupakan kegiatan  yang  memuat  komitmen  terhadap penempatan  sejumlah  dana  atau  sumber  daya lain  pada  saat  ini,  yang  akan  mendatangkan keuantungan  di  masa  yang  akan  datang. Adapun investasi pada aset keuangan atau aset finansial merupakan investasi yang melibatkan aset  kontrak  tertulis  seperti  surat  berharga diantaranya  deposito  saham  ataupun  obligasi. Investasi  pada  aset  jenis  ini  biasanya dilakukan di pasar modal.
Pasar modal adalah tempat yang mempertemukan pihak-pihak yang mengalami kekurangan  dan  kelebihan  dana  dengan  cara memperjualbelikan  aset  atau  sekuritas  yang pada umumnya berumur lebih dari satu tahun, yaitu  saham  dan  obligasi  (Tandelilin,  2017). Adapun  obligasi  berisi  persetujuan  untuk melakukan  pembayaran  bunga  beserta  pokok pinjamannya  kepada  pemegang  obligasi  pada periode waktu tertentu.
Salah  satu  daya  tarik  obligasi  sebagai sekuritas yang banyak diminati investor adalah yield to maturity. Tandelilin (2017) menyatakan  bahwa yield  to  maturity (YTM) adalah  tingkat return majemuk  yang  akan diperoleh  investor  pada  saat  membeli  obligasi pada  harga  pasar  saat  ini  dan  kemudian
menahannya  hingga  waktu  jatuh  tempo. Terdapat  beberapa  faktor  yang  secara  empirik berpengaruh  terhadap yield ,  yaitu  antara  lain peringkat  obligasi,  kinerja  keuangan  dan ukuran perusahaan penerbit obligasi.
Peringkat obligasi ( bond rating ) merupakan  simbol-simbol  karakter  yang diberikan  oleh  lembaga  pemeringkat  dengan tujuan  memperlihatkan  risiko  suatu  obligasi yang  diterbitkan  (Jogiyanto,  2017).  Obligasi yang  diterbitkan  melalui  penawaran  umum, wajib diperingkatkan oleh lembaga pemeringkat  yang  terdaftar  di  OJK  yaitu  PT. PEFINDO  atau  PT.  Kansic  Credit  Rating Indonesia.  PT.  PEFINDO  membagi  peringkat obligasi  menjadi  dua  golongan: investment grade ,  yaitu  peringkat  yang  diberikan  kepada obligasi  yang  layak  untuk  menjadi  investasi; dan non  investment  grade ,  yaitu peringkat yang menyatakan obligasi tersebut tidak layak untuk  menjadi  investasi.  Semakin  dekat peringkat  obligasi  dengan  idAAA  yang merupakan  peringkat  paling  baik  maka semakin  kecil  kemungkinan  gagal bayar  suatu obligasi.  Sebaliknya  obligasi  yang  memiliki peringkat  rendah  tentunya  memiliki  risiko gagal  bayar  yang  lebih  tinggi  dan  membuat perusahaan akan menawarkan yield yang lebih tinggi kepada investor.
Selain peringkat obligasi, kinerja keuangan perusahaan juga dapat mempengaruhi yield obligasi,  yang  secara empirik  antara  lain  adalah return  on  asset (ROA) dan debt to equity ratio (DER).
Sutrisno (2017) menyatakan bahwa return  on  asset (ROA)  disebut  juga  sebagai rentabilitas ekonomi, yang mengukur
kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan laba dengan menggunakan seluruh aktiva yang dimiliki. Semakin baik kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba,  maka perusahaan  dapat  dikatakan  mampu  untuk memenuhi  kewajibannya.  Hal  ini  membuat risiko  gagal  bayar  semakin  kecil  yang membuat yield yang  ditawarkan  perusahaan menjadi rendah.
Debt  to  equity  ratio (DER)  merupakan rasio  imbangan  antara  hutang  dan  modal  dari suatu  perusahaan.  Jika debt  to  equity  ratio suatu  perusahaan  tinggi  ini  menunjukan kewajiban  yang  dimiliki  perusahaan  tersebut lebih  banyak  dibandingkan  dengan  modal sendiri. Perusahaan dengan debt to equity ratio yang  tinggi  akan  menawarkan yield yang tinggi juga kepada investor karena perusahaan dengan tingkat kewajiban yang tinggi memiliki risiko pengembalian yang cenderung tinggi  juga,  sebab  pengaman  atau  jaminan utang perusahaan tersebut semakin kecil.
Faktor lain yang secara empirikc mempengaruhi yield adalah ukuran perusahaan (firm  size). Menurut  Prasetyorini  (2013), ukuran  perusahaan  adalah  skala  yang  dapat digunakan  untuk  mengklasifikasikan  besar kecilnya  suatu  perusahaan  dengan  berbagai cara,  yaitu  antara  lain  dengan  menggunakan total  aset,  total  pendapatan,  dan  nilai  saham pasar.  Dalam  penelitian  ini  yang  digunakan adalah total aset. Perusahaan dengan total aset yang  besar  akan    menawarkan yield obligasi yang rendah karena perusahaan besar memiliki risiko gagal bayar yang lebih kecil dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil  karena dianggap lebih stabil, memiliki prospek dalam
jangka waktu panjang dan mampu menghasilkan keuntungan.
Beberapa  penelitian  terkait  yang  pernah dilakukan  antara  lain  adalah  penelitian  Sari  & Abundanti  (2015),  Purwanti  &  Purwidianti (2017),  serta  Weniasti  &  Marsoem  (2019) yang  menemukan  bahwa  peringkat  obligasi memiliki  pengaruh  negatif  terhadap yield , sedangkan  Herlambang  &  Nuryartono  (2016), serta  Latif  &  Marsoem  (2019)  menemukan bahwa  peringkat  obligasi  tidak  memiliki pengaruh terhadap yield obligasi .
Latif  &  Marsoem  (2019)  menemukan bahwa return  on  asset (ROA) memiliki pengaruh  negatif  terhadap yield obligasi, sedangkan  Weniasti  &  Marsoem  (2019), Giovanni, A., & Saadah (2018), serta Ulfah et al.  (2019)  menemukan  bahwa  ROA  tidak berpengaruh terhadap yield.
Kemudian penelitian yang dilakukan oleh Mointi (2017) menemukan hasil bahwa debt to equity  ratio (DER)  memiliki  pengaruh  positif terhadap yield, sedangkan  Herlambang  & Nuryartono  (2016),  Dayanti  &  Janiman (2019),    Oktavian  et  al.  (2015),  serta  Faizah (2019) menemukan bahwa DER tidak memiliki pengaruh terhadap yield .
Selanjutnya hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Hamid  et  al.  (2019),  Weniasti &  Marsoem  (2019),  serta  Mointi  (2017) menemukan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh  negatif  terhadap yield obligasi , sedangkan  Listiawati  &  Paramita  (2018), Faizah  (2019),  serta  Ulfah  et  al.  (2019) menemukan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak memiliki pengaruh terhadap yield .
Adapun  paradigma  penelitian  sekaligus bentuk  hipotesis  yang  diusulkan  dalam
penelitian ini adalah sebagai berikut:
Gambar 2. Paradigma Penelitian

## METODE
Penelitian  ini  menggunakan  metode penelitian  kuantitatif  dengan  teknik  sampling purposive .  Kriteria  pemilihan  sampel  dalam penelitian  ini  adalah:  (1)  Obligasi  korporasi yang  diterbitkan  Bursa  Efek  Indonesia  serta aktif  diperdagangkan  selama  tahun  2013  – 2018,  (2)  Obligasi  yang  diterbitkan  oleh perusahaan  korporasi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  yang  tidak  termasuk  dalam industri  perbankan,  keuangan,  dan  asuransi, (3)  Obligasi  yang  masih  beredar  atau  belum jatuh  tempo  sehingga  dapat  diperoleh  data harga  obligasi  yang  berlaku,  (4)  Memiliki laporan  keuangan  yang  lengkap  selama  tahun penelitian,  (5)  Obligasi  yang  dikeluarkan perusahaan terdaftar di PT. Pefindo, (6) Kupon yang  dikeluarkan  bersifat fixed kupon  yang bukan floating kupon.
Berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan di  atas,  maka  didapat  sampel  sebanyak  71 obligasi  dari  29  perusahaan.  Selanjutnya beberapa  indikator  dari  variabel-variabel
penelitian  yang  dioperasionalkan,  adalah sebagai berikut:
1. Pemeringkatan obligasi, ditunjukkan
dalam tabel berikut:
Tabel 1. Klasifikasi Peringkat Obligasi
Kategori Grade idAAA Investment Grade idAA idA idBBB idBB Non Investment Grade idB idCCC
idD
Sumber: PEFINDO, 2019
2. Return  on  Asset (ROA),  dirumuskan sebagai:
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 = EAT
Total asset × 100%
3. Debt  to  Equity  Ratio (DER),  dirumuskan sebagai:
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 = Total hutang Total ekuitas

## 4. Ukuran perusahaan, dirumuskan sebagai:

## Ln Total Aktiva
5. Yield  to  maturity (YTM),  dirumuskan sebagai:

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil  analisis  dengan  menggunakan model  regresi  berganda  dilakukan  dengan tujuan  untuk  mengetahui  bagaimana  pengaruh peringkat  obligasi, return  on  asset (ROA) , debt  to  equity  ratio (DER),  dan  ukuran perusahaan (firm  size), baik  secara  parsial maupun  sebagai  suatu  model  estimasi, terhadap yield obligasi (yield  to  maturity) .
Sedangkan  untuk  menguji  akurasi  model prediksi  yang  bersifat  BLUE (Best  Linier Unbiased  Estimator), maka  dilakukan  juga pengujian-pengujian klasik meliputi uji normalitas  data,  uji  multikolinearitas,  uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.
Berikut adalah ouput dari hasil uji regresi berganda  dengan  menggunakan software SPSS:
Tabel 2. Hasil Uji Regresi Berganda
Berdasarkan  Tabel  2,  diperoleh  model prediktor sebagai berikut:
YTM  =  10,754  -  1,010  PERINGKAT  - 0,028 ROA - 0,409 DER + 0,153 SIZE
Dengan  tingkat  signifikansi  95%  (α  = 5%), maka hasil uji parsial (uji t) pada Tabel 2 menjelaskan  bahwa  peringkat  obligasi  dan debt  to  equity  ratio (DER)  memiliki pengaruh negatif  terhadap yield  to  maturity (YTM) obligasi, sedangkan return on asset (ROA) dan ukuran  perusahaan (firm  size) tidak  memiliki pengaruh terhadap yield .
Adapun  hasil  uji  model  (uji  F)  yang dilakukan adalah sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil Uji Model Regresi
Sumber : Hasil Olah Data
Hasil  yang  ditunjukkan  pada  Tabel  3 menunjukkan  signifikansi  model  sebagai model  prediksi.  Selanjutnya  selain  melakukan uji model, dilakukan juga pengujian-pengujian klasik  untuk  mengetahui  akurasi  model.  Hasil uji yang dilakukan menunjukkan bahwa model terbebas dari masalah normalitas, multikolinearitas, heteroskedastistitas, dan autokorelasi  data,  yang  menunjukkan  bahwa model merupakan prediktor bersifat BLUE.
Berdasarkan  hasil  pengujian  diketahui bahwa  peringkat  obligasi  memiliki  pengaruh negatif terhadap yield. Hasil ini sejalan dengan hipotesis bahwa peringkat obligasi Standardized Coefficients
B Std. Error Beta (Constant) 10,754 1,484 7,247 0,000 PERINGKAT -1,010 0,172 -0,601 -5,862 0,000 ROA -0,028 0,041 -0,075 -0,685 0,496 DER -0,409 0,138 -0,408 -2,972 0,004 LN_SIZE 0,153 0,104 0,201 1,465 0,148 a. Dependent Variable: YTM
Coefficients a Model Unstandardized
Coefficients
t Sig. 1 Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 50,488 4 12,622 11,229 ,000 b Residual 74,186 66 1,124 Total 124,674 70 ANOVA a Model 1 a. Dependent Variable: YTM b. Predictors: (Constant), LN_SIZE, ROA, PERINGKAT, DER 2 P Pp n P Pp Ci
YTM + − + =
berpengaruh negatif terhadap yield to maturity .
Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Sari  &  Abundanti  (2015), Purwanti  &  Purwidianti  (2017),  Weniasti  & Marsoem  (2019),  yang  juga  menemukan bahwa  peringkat  obligasi  memiliki  pengaruh negatif  terhadap yield obligasi,  dimana  saat kondisi peringkat obligasi mengalami penurunan  akan  berdampak  kepada  kenaikan yield yang  ditawarkan  oleh  perusahaan penerbit  obligasi.  Kondisi  ini  memperlihatkan jika  hasil  pemeringkatan  yang  dilakukan  PT. PEFINDO  sebagai  lembaga  pemeringkat adalah informasi yang menjadi bahan pertimbangan  investor  dalam  mengambil keputusan  untuk  berinvestasi  pada  obligasi  di Bursa Efek Indonesia. Peringkat obligasi dapat memperlihatkan besaran risiko yang ditanggung investor.
Return  on  asset (ROA)  ditemukan  tidak memiliki  pengaruh  terhadap yield  to  maturity, tidak  sesuai  dengan  hipotesis  yang  diusulkan. Temuan  ini  mendukung  hasil  penelitian Weniasti & Marsoem (2019), Giovanni, A., & Saadah  (2018),  serta  Ulfah  et  al.  (2019), namun  berbeda  dengan  temuan  Latif  & Marsoem  (2019).  Hasil  ini  menunjukkan bahwa  jika  ROA bukan  menjadi  bahan pertimbangan utama investor dalam mengambil  keputusannya  untuk  berinvestasi pada  obligasi.  Keadaan  ini  dikarenakan keuntungan  suatu  perusahaan  cenderung berfluktuatif  yang  menyebabkan  investor kesulitan dalam memperhitungkan risiko suatu obligasi, jika melihatnya dari tingkat profitabilitas  perusahaan.  Setiap  perusahaan memiliki  risiko  bisnis  dan  risiko  regulasi
dalam menjalankan kegiatan usahanya. Dengan  demikian  keuntungan  perusahaan yang  tinggi  belum  bisa  menjamin  perusahaan tersebut  mampu  memenuhi  kewajiban  jangka panjangnya  (Weniasti  &  Marsoem,  2019). Investor  diharapkan  lebih  memperhatikan  dan mempertimbangkan  potensi  jangka  panjang perusahaan yang menerbitkan obligasi, dikarenakan  obligasi  merupakan  investasi jangka panjang.
Adapun  sebagaimana  hipotesis  yang diusulkan, debt  to  equity  ratio (DER) ditemukan memiliki pengaruh negatif terhadap yield  to  maturity obligasi.  Keadaan  ini  diduga dikarenakan  investor  kurang  memperhatikan tingkat risiko dalam melakukan investasi pada obligasi,  juga  karena  investor  menganggap bahwa  obligasi  merupakan  investasi  yang berisiko  rendah  jika  dibandingkan  dengan sekuritas  lainnya.  Temuan  dari  penelitian  ini mendukung  hasil  penelitian  Hamid  et  al. (2019),  Purwanti  &  Purwidianti  (2017),  serta Listiawati & Paramita (2018) yang menyatakan  bahwa debt  to  equity  ratio memiliki  pengaruh  negatif  terhadap yield obligasi.
Selanjutnya ukuran perusahaan (firm size) ditemukan tidak berpengaruh terhadap yield to maturity ,  hasil  ini  tidak  sesuai  dengan hipotesis  yang  diusulkan.  Hasil  ini  diduga karena  semakin  besar  aset  yang  dimiliki perusahaan,  maka  akan  semakin  kompleks masalah  yang  menjadi  beban  perusahaan, dimana  ukuran  perusahaan  yang  besar  tidak menjamin  perusahaan  akan  terhindar  dari risiko.  Investor  tidak  menganggap  bahwa ukuran  perusahaan  adalah  dasar  pengambilan
keputusan  berinvestasi.  Temuan  penelitian  ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  Listiawati  & Paramita  (2018),  Ulfah  et  al.  (2019),  namun tidak sejalan dengan hasil penelitian Hendaryadi  et  al.  (2019),  Latif  &  Marsoem (2019),  serta  Weniasti  &  Marsoem  (2019) yang  menemukan  bahwa  ukuran  perusahaan memiliki pengaruh terhadap yield obligasi.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Simpulan  dari  hasil  penelitian  ini  adalah bahwa:
1. Peringkat  obligasi  berpengaruh  negatif terhadap yield obligasi.
2. Return  on  asset (ROA)  tidak  berpengaruh terhadap yield obligasi.
3. Debt  to  equity  ratio (DER)  berpengaruh negatif terhadap yield obligasi.
4. Ukuran  perusahaan (firm  size) tidak berpengaruh terhadap yield obligasi.
5. Sebagai suatu prediktor, model yang terdiri atas  variabel  peringkat  obligasi,  ROA, DER,  dan firm  size, secara  signifikan berpengaruh terhadap yield (YTM) obligasi serta terbukti dapat menjadi prediktor yang bersifat BLUE dalam memprediksi yield.
Saran
Saran ditujukan kepada peneliti selanjutnya,  yaitu  bahwa  untuk  penelitian selanjutnya,  dapat  dilakukan  pengujian  atas variabel-variabel  lain  yang  secara  empiris memiliki  pengaruh  terhadap yield  to  maturity obligasi,  khususnya  obligasi  korporasi,  serta dapat    memperluas  sampel  dalam  penelitan, yang diharapkan mampu mencerminkan kondisi  terbaru  yang  terjadi  pada yield  to
maturity (YTM)  obligasi  korporasi  di  Bursa Efek Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Dayanti,  N.,  &  Janiman,  J.  (2019).  Pengaruh Maturity,  Peringkat  Obligasi  dan  Debt  to Equity  Ratio  terhadap  Yield  to  Maturity Obligasi. Jurnal  Kajian  Akuntansi , 3 (1),  78. https://doi.org/10.33603/jka.v3i1.2030
Fahmi.  (2014). Analisis  Kinerja  Keuangan. Alfabeta.
Faizah,  Y.  L.  N.  (2019).  Pengaruh  Leverage Maturity  dan  Size  Perusahaan  Terhadap Yield  Obligasi  dengan  Peringkat  Obligasi Sebagai  Variabel  Intervening. Journal  of Economic,  Management,  Accounting  and Technology , 2 (1), 43–54.
https://doi.org/10.32500/jematech.v2i1.574
Giovanni,  A.,  &  Saadah,  S. (2018).  Analisis  Yield Spread  Obligasi  Berdasarkan  Faktor  Default dan Faktor Non Default: Studi Empirik Pada Obligasi  Korporasi  di  Sektor  Keuangan.
Manajemen , 35–52.
Hamid, A. A., Siagian, A., Razak, A., & Endri, E.
(2019). Determinants of Bond Rating and its Implications  to  Corporate  Bond  Yield.
International  Journal  of  Engineering  and Advanced Technology , 9 (2), 195–200. https://doi.org/10.35940/ijeat.b3358.129219
Hendaryadi.  (2018).  Pengaruh  Tingkat  Suku
Bunga,  Bond  Rating,  Ukuran  Perusahaan, Debt  to  Equity  Ratio  (DER) Terhadap  Yield to  Maturity  Obligasi  Korporasi  di  BEI Periode  Tahun  2010-2012. Jurnal  Wawasan Manajemen , 6 (3).
Hendaryadi,  Yusniar,  M.  W.,  &  Hadi,  A.  (2019).
Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Bond Rating, Ukuran  Perusahaan,  Debt  to  Equity  Ratio (DER)  Terhadap  Yield  to  Maturity  Obligasi Korporasi  di  BEI  Periode  Tahun  2010-2012. JWM  (Jurnal  Wawasan  Manajemen) , 6 (3),
295. https://doi.org/10.20527/jwm.v6i3.170
Herlambang, R., & Nuryartono, N. (2016). Analisis Karakteristik Obligasi terhadap Return Obligasi  pada  Sub  Sektor  Perbankan  Tahun 2010–2013. Jurnal  Aplikasi  Manajemen ,
14 (2),
272–280.
https://doi.org/10.18202/jam23026332.14.2.0
9
Jogiyanto.  (2017). Teori  Portofolio  dan  Analisis Investasi (11th ed.).
Kasmir.  (2015). Analisis  Laporan  Keuangan (1st ed.). PT.Raja Gafindo Persada.
Latif,  A.,  &  Marsoem,  B.  S.  (2019).  Analysis  of Company  Internal  Factors  on  Yield  to Maturity  of  Corporate  Bonds  Traded  on  the Indonesia  Stock  Exchange. International
Journal  of  Innovative  Science  and  Research Technology , 4 (10), 33–42.
Listiawati,  L.  N.,  &  Paramita,  V.  S.  (2018). Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga,  Inflasi,  Debt to  Equity  Ratio,  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Yield Obligasi. Jurnal Manajemen , 15 (1), 33–51.
Mointi,  R.  (2017).  Pengaruh  Debt  to  Equity  Ratio dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Yield  to Maturity Obligasi Korporasi pada Perusahaan yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.
Jurnal STIM LPI Makassar , 267–277.
Munawir.  (2014). Analisis  Laporan  Keuangan . Liberty.
Oktavian,  O.,  Haryetti,  &  Sjahruddin.  (2015).
Pengaruh  Tingkat  Inflasi,  Debt  to  Equity Ratio,  Likuiditas  Obligasi  dan  Rating Obligasi  Terhadap  Yield  Obligasi  Kororasi yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI). JOM FEKON , 2 (1), 1–20.
http://weekly.cnbnews.com/news/article.html
?no=124000
Paisarn,  W.  (2012).  The  Determinants  of Thailand
Bond  Yield  Spreads. SSRN  Electronic Journal .https://doi.org/10.2139/ssrn.2136979
Prasetyorini,  B.  F.  (2013).  Pengaruh  Ukuran Perusahaan,  Leverage,  Price  Earning  Ratio dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 1 (1). Purwanti,  P.,  &  Purwidianti,  W.  (2017). Jurnal Manajemen  dan  Bisnis  Media  Ekonomi Volume  XVII, NO. 1 Januari  2017 Pengaruh Peringkat  Obligasi,  Tingkat  Suku  Bunga Sertifikat  Bank  Indonesia,  Rasio . XVII (1),
13–24.
Sari,  N.  W.  L.  N.,  &  Abundanti,  N.  (2015).
Variabel-variabel  yang  Mempengaruhi  Yield Obligasi  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 4 (11), 248483.
Sutrisno.  (2017). Manajemen  Keuangan  Teori, Konsep dan Aplikasi . Ekonisia.
Tandelilin,  E.  (2017). Pasar  Modal:  Manajemen
Portofolio dan Investasi . PT. Kanisius.
Ulfah,  K.  H.,  Kusnendi,  Aprilliani,  S.,  & Adirestuty,  F.  (2019).  Influence  of  Micro Economic  and  Macro  Economic  on  Yield  to Maturity  of  Ijarah  Sukuk  Corporation  Year 2014-2017. KnE Social Sciences , 3 (13), 126. https://doi.org/10.18502/kss.v3i13.4200
Weniasti, A., & Marsoem, B. S. (2019). The Effect of  Bonds  Rating,  Profitability,  Leverage, and  Firm  Size  on  Yield  to  Maturity Corporate  Bonds. International  Journal  of Innovative Science and Research Technology , 4 (8), 286–295 .