## CORPORATE GOVERNANCE DAN KINERJA KEUANGAN SERTA NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN DI INDONESIA
Oleh: Rina Tjandrakirana 1 , Ubaidillah, Dwirini (UNIVERSITAS SRIWIJAYA PALEMBANG)
1) p3m_iwan@yahoo.com

## Abstrak
Penelitian ini membuktikan secara  empiris pengaruh Corporate Governance terhadap kinerja  keuangan  dan  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  di  Indonesia.  Metode pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah  dokumentasi  dan  diperoleh  sampel sebanyak 67 pengamatan pada perusahaan di Indonesia. Penelitian ini dilakukan pada tahun 2014 s/d 2016 dan menggunakan data primer dan sekunder. Proses analisis data yang  dilakukan  adalah  teknik  statistik  deskriptif,  dilanjut  uji  data  panel  kemudian memperkirakan model menggunakan model efek umum, model efek tetap dan model efek acak.  Pengujian  dalam  penelitian  ini  menggunakan  software  SPSS  versi  16. Berdasarkan hasil penelitian diketahui bahwa hasil yang positif dan signifikan antara Corporate  Governance  dan  ROA  (Model  1),  ROE  (Model  2).  Hal  senada  juga menunjukkan  nilai  yang  positif  signifikan  antara  Corporate  Governance  dan    nilai perusahaan.
Kata Kunci : Corporate Governance, Kinerja Keuangan, dan Nilai Perusahaan.

## CORPORATE GOVERNANCE AND FINANCIAL PERFORMANCE AND COMPANY VALUES IN COMPANIES IN INDONESIA

## Abstract
This  study  empirically  proves  the  influence  of  Corporate  Governance  on  financial performance  and  corporate  value  in  companies  in  Indonesia.  The  sampling  method used  is  documentation  and  obtained  a  sample  of  67  observations  in  companies  in Indonesia.  This  research  was  conducted  in  2014  until  2016  and  used  primary  and secondary data. The data analysis process was carried out using descriptive statistical techniques,  followed  by  panel  data  testing  and  then  estimating  the  model  using  a general  effect  model,  fixed  effects  model  and  random  effects  model.  The  test  in  this study uses SPSS version 16 software. Based on the results of the study it is known that the positive and significant results between Corporate Governance and ROA (Model 1), ROE  (Model  2).  The  same  thing  also  shows  a  significant  positive  value  between Corporate Governance and corporate value.
Keywords : Corporate Governance, Financial Performance, and Corporate Value

## PENDAHULUAN
Perhatian  dan  penelitian  publik terhadap Corporate  Governance (CG) telah  semakin  penting  dalam  beberapa tahun  terakhir  di  berbagai  negara.  CG telah menjadi topik penelitian akademis
yang terkenal, dan mekanisme
Corporate  Governance bervariasi  di seluruh  dunia  (Mutairi  et  al.,  2012).
GCG membantu pembangunan ekonomi berkelanjutan  dengan  meningkatkan kinerja perusahaan (GRI, 2006).
Beberapa  studi  penelitian  (Dittmar  et al., 2003; Nam dan Nam, 2004; Rashid dan  Islam,  2013)  menunjukkan  bahwa Corporate  Governance memiliki  peran penting  dalam  mempengaruhi  kinerja perusahaan  di  pasar  keuangan.  Selain itu, tujuan utama mendirikan perusahaan  adalah  untuk  meningkatkan kesejahteraan  pemilik  perusahaan  atau pemangku kepentingan atau memaksimalkan  properti  pemangku kepentingan dengan meningkatkan nilai perusahaan  (Brigham  dan  Houston, 2006).  Di  samping  itu,  tujuan  sebuah perusahaan juga untuk mengoptimalkan nilai stakeholder yang  dapat  dicapai melalui  penerapan  fungsi  manajemen keuangan (Wahyudin, 2012). Keputusan keuangan dapat mempengaruhi keputusan  keuangan  lainnya  dan menyebabkan kenaikan nilai perusahaan.  Kerangka  kerja Corporate Governance merekomendasikan pemaksimalan nilai pemangku kepentingan  adalah  hasil  mekanisme
Corporate  Governance (Mutairi  et  al.,
2012).
Corporate  Governance prihatin dengan  hubungan  para  manajer,  dewan direksi, karyawan, pengontrol, minoritas dan  pemangku  kepentingan  lainnya. Abor  (2007)  menjelaskan  bahwa Corporate  Governance mengacu  pada bagaimana perusahaan seharusnya dijalankan,  diatur  dan  dikendalikan. Menurut Kaihatu (2006), esensi
Corporate  Governance meningkatkan kinerja  perusahaan  dengan  mengawasi atau  memantau  kinerja  manajemen  dan akuntabilitas  pemangku  kepentingan lainnya, berdasarkan kerangka peraturan dan  peraturan  yang  berlaku. Corporate
Governance dapat menghasilkan goodwill  dan  kepercayaan  investor. Temuan Gompers dkk. (2003) menjelaskan bahwa GCG dapat memperbaiki  penilaian  dan  dukungan dari investor. Berbagai tanggapan yang dihasilkan dari isu Corporate
Governance muncul  dari  banyak
negara. Di Indonesia, akademisi tertarik
untuk mempelajari isu CG. Selanjutnya, para  akademisi  dan  praktisi  juga membentuk  berbagai  forum,  seperti Forum  Corporate  Governance  di Indonesia (FCGI), Indonesian  Institute for  Corporate  Governance (IICG)  dan Pusat  Tata  Kelola  Perusahaan  yang Baik di Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Gadjah Mada. FCGI bekerja sama  dengan Asian  Development  Bank (ADB)  telah  mengembangkan  sebuah penilaian  sendiri  sebagai  instrumen untuk menilai implementasi CG perusahaan  di  Indonesia.  Di  sisi  lain, IICG  bekerja  sama  dengan  Komite Nasional  untuk corporate  governance (NCG)  melakukan  studi  penelitian  dan penilaian pelaksanaan CG di perusahaan publik dan swasta, bank dan perusahaan milik  negara  di  Indonesia.  Hasilnya kemudian dipublikasikan secara nasional dan internasional oleh Majalah SWA dan situs IICG.
Sebuah  penelitian  yang  dilakukan oleh Indonesian  Institute  for  Corporate Governance (IICG)  pada  tahun  2002 menemukan  bahwa  alasan  utama perusahaan  untuk  menerapkan  CG adalah  kepatuhan  terhadap  peraturan.
Corporate Governance Perception Index (CGPI) tidak hanya mempertimbangkan  kualitas Corporate
Governance tetapi  juga  mengundang perusahaan untuk meningkatkan komitmen  dan  kualitas  pemerintahan melalui diseminasi, benchmarking, evaluasi  dan  gradasi  dan  perbaikan terus-menerus.  Perusahaan  percaya bahwa  implementasi  CG  adalah  bentuk penegakan  etika  bisnis  dan  pekerjaan lainnya  yang  telah  menjadi  komitmen perusahaan, dan terkait dengan peningkatan citra perusahaan. Perusahaan yang menerapkan Corporate Governance dapat memperbaiki  citra  dan  nilai  perusahaan mereka. Implementasi Corporate Governance di Indonesia diukur dengan IICG. Indonesian  Institute  for Corporate  Governance (IICG)  telah mengukur pelaksanaan CG di Indonesia sejak  tahun  2001.  Oleh  karena  itu, penelitian ini bertujuan untuk mengeksplorasi  pengaruh  penilaian CGPI terhadap kinerja berbasis akuntansi  yaitu  kinerja  keuangan  dan nilai perusahaan. Masalah yang diangkat  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut: 1. Bagaimana  pengaruh Corporate Governance terhadap kinerja keuangan?
2. Bagaimana  pengaruh Corporate Governance terhadap nilai perusahaan? METODE PENELITIAN Desain Penelitian Studi ini menganalisis perusahaan yang terdaftar yang
berpartisipasi  dalam  CGPI  Awards.
Baru-baru  ini,  peringkat  CG  di
Indonesia  bersifat  sukarela;  Karena  itu, hanya  sejumlah  kecil  masyarakat Perusahaan berpartisipasi. Sampel
penelitian ini terdiri dari 37 perusahaan yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  dan  khususnya  berpartisipasi dalam CGPI Awards.

## Data Dan Sumber Data
Data terdiri data primer dan data sekunder. Data primer adalah data yang langsung  diperoleh  dari  narasumber (data  asli)  dengan  cara  observasi  dan wawancara.  Sedangkan,  data  sekunder yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  data  laporan  tahunan  yang diperoleh dari website resmi Bursa Efek
Indonesia  dan  atau website resmi masing-masing perusahaan.

## Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  yang
dilakukan dalam penelitian ini menggunakan  dokumentasi,  dengan cara  mengumpulkan  data  sekunder  dari berbagai  sumber,  baik  secara  pribadi maupun  kelembagaan  dan  observasi yang  dilakukan  pada  saat  melakukan content  analysis terhadap Corporate Governance , Kinerja keuangan dan nilai perusahaan

## Definisi Variabel Operasional

## Variabel bebas
Variabel  independen  dari  penelitian ini  adalah  penilaian  penerapan  CG, sedangkan  indikator  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  CGPI  yang diambil  dari  program  penelitian  dan penilaian yang dilakukan oleh IICG.

## Variabel dependen
Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini dikategorikan  menjadi  tiga  kelompok, seperti  yang  dijelaskan  pada  Tabel  1.
Tabel 1. Pengukuran Variabel Dependen No  Variabel Indikator Pengukuran 1 Kinerja Keuangan  ROA (Return on Asset) Net profif after tax / total aset ROE (Return on Equity) Net profit after tax/ Stakeholder’s equity EPS Net  Profit  after  tas/number  of shares 2 Nilai Pasar PBV (Price to Book Value)  Share price/Share book value Variabel kontrol Untuk mendapatkan model
penelitian dan hasil analisis yang lebih baik,  penelitian  ini  menggunakan variabel  kontrol.  Setelah  penelitian sebelumnya  (Hassan  dan  Halbouni, 2013; Sheikh et al., 2013), penelitian ini juga  menggunakan  variabel  kontrol, termasuk  ukuran  perusahaan,  umur perusahaan, usia dan pengaruh leverage. Pengukuran  masing-masing  variabel kontrol disajikan pada Tabel 2.
Tabel 2. Pengukuran dari Variabel kontrol No  Variabel Pengukuran 1 Ukuran perusahaan (Size) Natural logarithm of Total Asset 2 Umur perusahaan (AGE) Research year- company establishment year 3 Leverage (LEV) Debt book value/total aset

## Metode Analisis Data
Data  yang  terkumpul  selanjutnya diperiksa  dengan  menggunakan  teknik statistik  deskriptif  termasuk  mean, standar  deviasi,  maksimum,  nilai minimum  serta  tabel  dan  grafik. Kemudian  data  dianalisis  dengan menggunakan  regresi  dengan  software SPSS. Pada regresi data panel, pertama, kami memperkirakan model menggunakan model efek umum, model efek tetap dan model  efek acak.  Dalam menyelidiki hubungan antara Corporate Governance dan kinerja, kami
menerapkan lima model berikut.
Model  1  ROA  =  β 0 +β 1 CGPI  + β 2 SIZE + β 3 AGE + β 4 LEV + e Model  2  ROE  =  β 0 +β 1 CGPI  + β 2 SIZE + β 3 AGE + β 4 LEV + e Model  3  EPS  =  β 0 +β 1 CGPI  + β 2 SIZE + β 3 AGE + β 4 LEV + e Model  4  PBV  =  β 0 +β 1 CGPI  + β 2 SIZE + β 3 AGE + β 4 LEV + e

## Pembahasan
Data Penelitian
Penelitian  ini  memperoleh  data dari  beberapa  perusahaan  yang  terlist dari Corporate  Governance  Perception
Index (CGPI)    dari  tahun  2014-2016.
CGPI  adalah  peringkat  praktik  tata kelola perusahaan di Indonesia Perusahaan  yang  terdaftar  di  Indonesia yang dilakukan oleh Indonesian Institute  for  Corporate  Governance
(IICG).  Total perusahaan yang menjadi
sampel adalah sebanyak  23 perusahaan. Data  dalam  penelitian  ini  adalah sebanyak  67  pengamatan.    Data terlampir dalam lampiran I.

## Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 3.  Statistik Deskriptif Variabel Minimum Median Maximum Mean Std. Deviation CGPI 77.27 85.6300 93.00 84.5287 4.04158 SIZE 20.13 23.8500 27.63 23.7381 1.99930 LEVERAGE 10.50 62.5000 91.93 59.2818 24.68142 AGE 8.00 47.0000 160.00 51.9701 33.94647 ROA .04 3.5700 15.60 4.5282 3.49796 ROE .11 13.6000 31.19 13.9999 7.21538 EPS 11.00 465.0000 9906.00 850.0448 1814.21022 PBV .51 3.89 1.7007 .95565 N = 67 Sumber: Data Sekunder yang diolah
Nilai  mean  dari  data  terlihat bahwa  skor  berkisa  diantar  84.5    yang artinya perusahaan ini berada pada level dipercaya  ( trusted )  mengacu  dari  tabel
2.2.  Dilihat dari kinerja keuangan yang
menggunakan  ROA,  ROE  dan  EPS perusahaan-perusahaan  ini  memiliki kinerja yang baik. Uji Hipotesis Tabel 4. Hasil Pengujian Hipotesis Variable Model 1 Model 2 Model 3 Model 4 Constant 17.549 .062 -8.568 .642 4589.152 .396 7.017 .006 CGPI -.039 .717 .301 .165 -64.360 .309 .011 .696 SIZE -.377 .107 -.483 .294 49.002 .715 -.286 .000** LEV. -.048 .005* .068 .041 7.845 .414 .004 .421 AGE .040 .005* .088 .002* 1.402 .860 .006 .096 Adjusted R 2 0.171 0.280 0.040 0.226 F Statistic 4.410 6.021 0.364 5.816 Prob 0.03* 0.000** 0.833 0.000** Catatan: N = 67; * = Signifikan 5%;** = Signifikan 1%
Sumber: Data Sekunder yang diolah
Dari  hasil  pengujian  hipotesis pada  Tabel  4  terlihat  bahwa  nilai  yang positif  dan  signifikan  adalah Corporate
Governance dan ROA (Model 1), ROE
(Model  2).  Model  1  signifikan  pada level dibawah 5% (0,05), namun model 2  signifikan  dibawah  pada  level  1% (0,01).    Hal  senada  juga  terlihat  pada
model 4  yang  menunjukkan nilai  yang positif  signifikan  antara  corporate governance dan  nilai perusahaan.  Hasil dapat dilihat pada Lampiran II.
Variabel  kontrol  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  ukuran perusahaan  ( Size ),  Leverage,  umur perusahaan ( Age ). Penelitian ini menunjukkan  hasil  yang  bervariasi untuk variabel kontrol untuk tiap model dalam  penelitian  ini.    Dari  Model  1 variabel  kontrol  yang  signifikan  adalah leverage  dan  umur  perusahaan  ( Age) pada  level  5%  (0,05).    Pada  Model  2 hanya  umur  perusahaan  ( Age) yang signifikan  pada  level  5%  (0,05).  Pada Model  4  yang  signifikan  hanya  ukuran perusahaan ( Size ) pada level 1% (0,01).
Namun  pada  Model  3  menunjukkan hasil yang tidak signifikan untuk semua variabel kontrol tersebut. Umur perusahaan memengaruhi kinerja keuangan  (ROA  dan  ROE).  Leverage berpengaruh  terhadap  ROA.  Ukuran perusahaan ( Size ) berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV).
Pengaruh Corporate Governance
terhadap kinerja keuangan Hipotesis pertama yang diajukan
adalah        “Sebuah  perusahaan  dengan implementasi  CG  yang  lebih  baik
mungkin  memiliki  kinerja  keuangan yang lebih tinggi”.  Pengukuran kinerja keuangan dalam penelitian ini menggunakan  ROA,  ROE  dan  EPS. Hasil  menunjukkan  bahwa  Corporate Governance  dan  kinerja  keuangan menunjukkan  hasil  yang  positif  dan signifikan  untuk  ROA  (Model  1)  dan ROE (Model 2).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh Gompers dkk. (2003), dengan
menggunakan  indeks  tata  kelola  yang sama,  menemukan  bahwa  perusahaan dengan  hak  pemangku  kepentingan yang  lebih  kuat  cenderung  memiliki keuntungan  lebih  tinggi.  Sheikh  et  al. (2013)  juga  menemukan  hubungan positif antara ukuran dewan dan kinerja perusahaan.  Hasil  ini  kongruen  dengan penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan oleh Jackling dan Johl (2009), Ehikioya (2009)  dan  Abor  and  Biekpe  (2007). Sebuah penelitian mengenai perusahaan non-keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Karachi Pakistan oleh Sheikh et al.
(2013) membuktikan bahwa konsentrasi kepemilikan  berpengaruh  secara  positif terhadap ROA, ROE dan EPS.
Pengukuran untuk variabel kinerja  keuangan  dalam  penelitian  ini adalah  ROA,  ROE  dan  EPS.  Ini digunakan untuk mengukur
profitabilitas  berdasarkan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Hasan  dan Halbouni  (2013),  yang  menggunakan pengukuran  ROA  dan  ROE  berbasis akuntansi  pada  kinerja  perusahaan.
Hasil kami menunjukkan bahwa peringkat  CGPI  memiliki  dampak signifikan  terhadap  kinerja  akuntansi (ROA, ROE dan EPS). Mekanisme CG yang  diimplementasikan  dengan  baik tercermin  dalam  kinerja  perusahaan
(Sunarto, 2003). Temuan penelitian ini mendukung  penelitian  yang  telah dilakukan  oleh  Hasan  dan  Halbouni (2013), yang ditemukan bahwa
Corporate  Governance mempengaruhi kinerja  keuangan  perusahaan.  Dalam sebuah  penelitian  yang  dipimpin  oleh Hasan  dan  Halbouni  (2013), Corporate Governance diukur dengan menggunakan  mekanisme Corporate
Governance yang  terdiri  dari  sukarela pengungkapan,  kualitas  CEO  dan ukuran dewan. Sementara itu, penelitian yang  dilakukan  oleh  Sheikh  et  al.
(2013) menggunakan pengukuran internal Corporate  Governance yang lebih  lengkap,  termasuk  ukuran  papan, direktur luar, dualitas CEO,
kepemilikan manajerial  dan konsentrasi kepemilikan.  Itu    Hasil  penelitian
menunjukkan  bahwa  ukuran  dewan berpengaruh positif terhadap ROA, EPS dan  market-to-book    (MB),  sedangkan direktur luar dan kepemilikan manajerial  memiliki  pengaruh  negatif. Temuan ini didukung dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan di berbagai negara,  seperti  oleh  Gompers  dkk. (2003),  Abor  dan  Biekpe  (2007), Jackling  dan  Johl  (2009),  Ehikioya (2009),  Reddy  dkk.  (2010),  Siagian  et al. (2013) dan Sheikh et al. (2013). Temuan ini memperkuat
pernyataan Jensen dan Meckling (1976) bahwa  perusahaan  dengan  tata  kelola yang baik mungkin lebih efisien kinerja operasional  Manajer  bekerja  secara efektif  dan  efisien  untuk  mengurangi biaya modal dan meminimalkan  risiko, yang pada akhirnya dapat menghasilkan profitabilitas yang lebih tinggi.
Pengaruh Corporate Governance
terhadap nilai perusahaan
Hipotesis  kedua  yang  diajukan adalah        “Perusahaan  dengan implementasi Corporate  Governance yang  lebih  baik  dapat  meningkatkan nilai  perusahaannya  di  pasar  saham”. Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini menggunakan PBV. Hasil menunjukkan bahwa Corporate
Governance dan  nilai  perusahaan menunjukkan  hasil  yang  positif  dan signifikan (Model 4).
Penelitian sebelumnya yang dilakukan  di  Indonesia  oleh  Siagian  et al.  (2013)  menemukan  bahwa  indeks Corporate  Governance berpengaruh positif  terhadap  harga  terhadap  nilai buku  (PBV)  dengan  menggunakan  125 sampel  perusahaan  di  Bursa  Efek Jakarta  pada  tahun  2003  dan  2004. Selanjutnya,  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Mollah  dkk.  (2012) menemukan  bahwa  perusahaan  di Botswana  memiliki  orientasi  lanjutan dalam  sistem  berorientasi  pasar  dalam mengembangkan mekanisme Corporate Governance .

## Kesimpulan
Penelitian  menunjukkan  hasil yang  positif  dan  signifikan  antara Corporate  Governance dan  ROA (Model 1), ROE (Model 2).   Hal senada juga  menunjukkan  nilai  yang  positif signifikan antara Corporate Governance dan  nilai  perusahaan.    Di Indonesia, perusahaan yang berpartisipasi dalam penilaian Corporate Governance Perception Index (CGPI) selalu mengalami
peningkatan  kuantitas  dan  kualitas
setiap  tahunnya.  Artinya  kesadaran GCG  telah  meningkat.  Peringkat Corporate  Governance perusahaan  di Indonesia  mempengaruhi  perusahaan berbasis akuntansi kinerja, seperti ROA, dan  ROE.  Studi  ini  juga  menemukan bahwa  berpengaruh  secara  signifikan terhadap  peringkat  CGPI  dan  nilai perusahaan.
Penelitian tentang
peringkat  CGPI  yang  dilakukan  oleh
Indonesian  Institute  for  Corporate
Governance (IICG)  setiap  tahunnya tidak  terlalu  berguna  bagi  investor  atau calon  investor  dalam  mengambil keputusan  investasinya  di  pasar  saham.
Karena itu, IICG harus mempublikasikan  rating  CGPI  secara luas  dan  mudah  dapat  diakses  oleh publik.  Pemerintah  diharapkan  dapat mendukung  IICG  untuk  memperbaiki kualitas  hasil  penelitian  dan  hasilnya dipublikasikan.  Misalnya,  pemerintah bisa menyediakannya dana untuk  IICG, karena  mereka  adalah  organisasi nirlaba. Selain itu, bursa saham otoritas di Indonesia disarankan untuk membuat kebijakan  bagi  perusahaan  untuk mengikuti rating Corporate Governance Program,  karena  hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  rating Corporate Governance dapat  meningkat  kinerja
(Berthelot  et  al.,  2010;  Mishra  dan Mohanty, 2014).

## DAFTAR PUSTAKA
Abor, J. (2007), “Corporate governance and financing decisions of Ghananian listed firms”, CorporateGovernance , Vol. 7 No. 1, pp. 83-92. Abor,  J.  and  Biekpe,  N.  (2007), “Corporate governance, ownership structure and performance  of  SMEsin  Ghana: implications for financing opportunities”, Corporate Governance ,  Vol.  7  No.  3,  pp. 288-300. Brigham, E.F. and Houston, J.F. (2006), Fundamentals of Financial Management , Salemba Empat,Jakarta. Dittmar,  A.,  Mahrt-Smith,  J.  and Servaes, H. (2003),  “International corporate governance and corporate  cash  holdings”, The Journal of Financial and Quantitative Analysis , Vol. 38 No. 1, pp. 111-133. Ehikioya,  B.I.  (2009),  “Corporate governance  structure  and  firm performance in developingeconomies:  evidence from Nigeria”, Corporate Governance ,  Vol.  9  No.  3,  pp. 231-243. Forum  for  Corporate  Governance  in Indonesia (FCGI) (2011), “Profile FCGI”, available at: www.fcgi .or.id/about-fcgi/fcgi- profile.html
Global  Reporting  Initiative  (GRI) (2006),  “Sustainability  reporting guidelines  2000-2006”,  available at:www.globalreporting.org/resou rcelibrary/Bahasa-Indonesian (accessed 20 October 2013). Gompers,  P.A.,  Ishii,  J.L.  and  Metrick, A. (2003), “Corporate governance and equity prices”, QuarterlyJournal  of  Economics , Vol. 118 No. 1, pp. 107-155.
Hasan,  A.  and  Butt,  S.A.  (2009), “Impact  of  ownership  structure and  corporate  governance  on capitalstructure of Pakistani listed companies”. International Journal of  Business  and  Management ,
Vol. 4No. 2, pp. 50-57. Hasan, K.M. and Halbouni, S.S. (2013), “Corporate governance, economic turbulence and financialperformance  of  UAE listed firms”, Studies in Economics  and  Finance ,  Vol.  30 No. 2, pp. 118-138. Jackling, B. and Johl, S. (2009), “Board structure  and  firm  performance: evidence from India’s topcompanies”, Corporate Governance:  An  International Review ,  Vol.  17  No.  4,  pp.  492- 509.
Jensen,  M.C.  and  Meckling,  W.H. (1976),  “Theory  of  the  firm: managerial  behavior  agency  cost, andownership  structure”, Journal of Finance Economics , Vol. 3 No.
4, pp. 305-360.
Kaihatu,  T.S.  (2006),  “Good  corporate governance  and  the  practice  in Indonesia”, Journal Manajemendan  Kewirausahaan , Vol. 8 No. 1, pp. 1-9. Mollah, S., Farooque, O. and Karim, W. (2012),  “Ownership  structure, corporate governance and firmperformance  evidence  from an  African  emerging  market”, Studies in Economics and Finance ,  Vol.  29No.  4,  pp.  301-
319. Mutairi, A.M., Tian, G., Hasan, H.  and Tan,  A.  (2012),  “Corporate governance and corporate
financepractices  in  a  Kuwait
Stock  Exchange  market  listed firm:  a  survey  to  confront  theory with practice”, Corporate Governance ,  Vol.  12  No.  5,  pp.
595-615.
Nam, S. and Nam, C. (2004), Corporate
Governance  in  Asia:  Recent Evidence from Indonesia,Republic of Korea, Malaysia, and Thailand , Asian Development Bank Institute, Manila. Rashid,  K.  and  Islam,  S.M.N.  (2013), “Corporate governance, complementarities  and  the  value of  a  firmin  an  emerging  market: the effect of market imperfections”, Corporate Governance ,  Vol.  13  No.  1,pp.
70-87.
Reddy,  K.,  Locke,  S.  and  Scrimgeour, F.  (2010),  “The  efficacy  of principle-based
corporategovernance practices and  firm  financial  performance: an empirical investigation”, International Journalof Managerial  Finance ,  Vol.  6  No. 3, pp. 190-219. Sheikh,  A.N.  and  Wang,  Z.  (2012),
“Effects  of  corporate  governance on capital structure: empiricalevidence from Pakistan”,
Corporate  Governance ,  Vol.  12 No. 5, pp. 629-641. Sheikh,  A.N.,  Wang,  Z.  and  Khan,  S.
(2013),  “The  impact  of  internal attributes of corporate governanceon  firm  performance evidence from Pakistan”, International Journal of Commerce  and  Management ,Vol. 23 No. 1, pp. 38-55.
Siagian, F., Siregar, S.V. and Rahadian,
Y. (2013), “Corporate governance, reporting quality, and firmvalue: evidence from Indonesia”, Journal of Accounting
in  Emerging  Economie ,  Vol.  3 No. 1, pp. 4-20.
Sunarto, S. (2003), “Corporate governance and market performance”, Fokus  Ekonomi , Vol. 2, No. 3, pp. 72-90. Wahyudin,  A.  (2012),  “The  effect  of ownership  structure  on  debt policy, the principles of CorporateGovernance as an intervening  variable”, Thesis , Diponegoro University, Tembalang.