Jurnal Akuntansi & Manajemen Vol 13, No. 2 - 2018, 58-74

## PENGARUH EARNINGS MANAGEMENT DAN TAX AVOIDANCE
TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN STRUKTUR KEPEMILIKAN SEBAGAI MODERATING VARIABLE PADA PERUSAHAAN KELOMPOK
LQ 45 DI BEI TAHUN 2013-2016
Nurhanimah 1 , Rita Anugerah 2 , Vince Ratnawati 3
1,2,3 Jurusan Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Riau Email: nurhanimah@ymail.com

## Abstract
The purpose of this study was to determine the effect of earnings management and tax avoidance on  firm  value  with  ownership  structure  as  a  moderating  variable.  This  research  was  conducted  on companies registered in the LQ 45 index for the period 2013-2016 with a purposive sampling technique. Data analysis technique using WarpPLS version 5.0.
The  results  show  that  earnings  management  affects  the  value  of  the  company,  whereas  tax avoidance does not affect the value of the company. Researcher also found managerial ownership does not  moderated  the  relasionship  between  earnings  management  and  tax  avoidance  on  firm  value. Institutional  ownership  moderates  the  of  earnings  management  on  firm  value  but  does  not  moderates the relationship between tax avoidance on firm value.
Keywords : Firm’s Value, Earnings Management, Tax Avoidance, Managerial Ownership and Institutional

## Ownership
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh earnings  management dan tax avidance terhadap  nilai  perusahaan  dengan  struktur  kepemilikan  sebagai moderating  variable . Penelitian ini dilakukan pada perusahaan yang terdaftar dalam  kelompok  LQ  45 periode  2013-2016 dengan teknik purposive sampling . Teknik analisis data menggunakan WarpPLS versi 5.0. Hasil  peneitian  menunjukkan  bahwa earnings management mempengaruhi  nilai  perusahaan, sedangkan tax avoidance tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Peneliti juga menemukan kepemilikan manajerial  tidak  memoderasi  hubungan  antara earnings  management dan tax  avoidance pada  nilai perusahaan. Kepemilikan institusional memoderasi earnings management pada nilai perusahaan tetapi tidak memoderasi hubungan antara tax avoidance terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci : Nilai  Perusahaan, Earnings Management, Tax Avoidance ,  Kepemilikan  Manajerial  dan Kepemilikan Institusional

## PENDAHULUAN
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham  (Sujoko  dan  Soebiantoro, 2007).  Harga  saham  yang  tinggi  membuat  nilai  perusahaan  juga  tinggi.  Haruman (2008)  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  memiliki  dampak terhadap  kemakmuran  pemegang  saham,  sehingga  para  pemegang  saham menginvestasikan  modalnya  ke  perusahaan  tersebut.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi akan  membuat  pasar  percaya  tidak  hanya  pada  kinerja  perusahaan  saat  ini,  namun juga prospek perusahaan di masa depan.
Nilai perusahaan dapat diukur dengan beberapa aspek, salah satu ukuran yang digunakan  untuk  menilai  perusahaan  adalah  dengan  menggunakan  rasio  Tobin’s Q. Rasio  Tobin’s  Q  menunjukkan  performa  manajemen  dalam  mengelola  aset perusahaan. Nilai Tobin’s Q menggambarkan kondisi peluang investasi yang dimiliki perusahaan  atau  potensi  pertumbuhan  perusahaan  (Tobin  (1969)  dalam  Sudiyatno dan Puspitasari, 2010). R asio Tobin’s Q merupakan salah satu alternative pengukuran kinerja perusahaan yang dapat digunakan dengan menggabungkan antara nilai buku dan nilai pasar ekuitas. Rasio ini diukur dari nilai pasar ekuitas ditambah nilai buku total  kewajiban  kemudian  dibagi  dengan  nilai  buku  total  asset  (Hariati  dan Rihatiningtyas, 2015).
Menurut  Herawaty  (2008)  nilai  perusahaan  pada  saat  tertentu  dapat ditingkatkan  melalui earnings management (manajemen  laba),  dimana  dalam dalam penyusunan  laporan  keuangan  manajemen  dapat  mempengaruhi  tingkat  laba  yang dihasilkan. Earnings  management yang  dilakukan  manajemen  perusahaan  akan meningkatkan nilai perusahaan pada suatu waktu, lalu kemudian akan turun. Dengan demikian,  ketika  terjadi  perilaku earnings  management maka  kualitas  laba  yang disajikan dalam laporan keuangan menjadi rendah dan tidak akurat, hal ini tentunya akan mengganggu keputusan investor di periode berikutnya dan dapat menurunkan nilai perusahaan.
Selain  melakukan  manajemen  laba,  keputusan  keuangan  yang  dilakukan manajemen  yang  bisa  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  melakukan tax avoidance (penghindaran  pajak)  (Lestari  dan Ningrum,  2018). Tax avoidance adalah upaya  penghindaran  pajak  yang  dilakukan  secara  legal  dan  aman  bagi  wajib  pajak karena  tidak  bertentangan  dengan  undang-undang  dan  peraturan  perpajakan, dimana  metode  dan  teknik  yang  digunakan  cenderung  memanfaatkan  kelemahan- kelemahan  ( grey  area )  yang  terdapat  dalam  undang-undang  dan  peraturan perpajakan  itu  sendiri  untuk  memperkecil  jumlah  pajak  yang  terhutang  (Pohan, 2013).
Dalam prakteknya earnings managemen dan tax avoidance dapat diminimalisir dengan adanya pengawasan  melalui  mekanisme  struktur  kepemilikan (Herawati (2008)  dan  Haruman  (2010)).  Struktur  kepemilikan  dalam  hal  ini  kepemilikan manajerial  dan  kepemilikan  institusional.  Kepemilikan  manajerial  merupakan kepemilikan  saham  oleh  manajemen  perusahaan  yang  diukur  dengan  persentase jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh  manajemen  (Sujoko  dan  Soebiantoro,  2007). Dinyatakan oleh Kawatu (2009) bahwa ketika kepemilikan manajerial rendah, maka insentif  terhadap  kemungkinan  perilaku  oportunistik  manajer  akan  meningkat. Dengan  demikian  diasumsikan  ketika  kepemilikan  manajerial  tinggi,  maka  akan mengurangi perilaku oportunistik manajer. Kepemilikan institusional adalah jumlah
kepemilikan saham yang dimiliki institusi. Kepemilikan institusional mencakup bank, dana  pensiun,    perusahaan  asuransi,  dan  lembaga-lembaga  keuangan  lainnya (Wardhani,  2008).  Menurut  Purwaningtyas  (2011),  semakin  tinggi  tingkat kepemiikan  institusional,  maka  semakin  kuat  kontrol  terhadap  perusahaan.  Hal  ini sejalan dengan hasil penelitian Darwis (2012) yang menyatakan kepemilikan saham yang  dimiliki  oleh  pihak  institusional  dapat  memperlemah  pengaruh earnings management terhadap  nilai  perusahaan.  Cornet et.al .  (2006)  dalam  Darwis  (2012) menyatakan  bahwa  tindakan  pengawasan  perusahaan  oleh  pihak  investor institusional dapat mendorong manajer untuk memfokuskan perhatiannya terhadap kinerja perusahaan sehingga mengurangi perilaku opportunistic atau mementingkan diri sendiri.
Penelitian  tentang  pengaruh earnings management terhadap  nilai  perusahaan telah  dilakukan  oleh  Herawaty  (2008)  dan  Ferdawati  (2009).  Hasil  penelitian tersebut  membuktikan earnings  management berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  sedangkan  Darwin  (2012)  dan  Kamil  (2014)  membuktikan  bahwa earnings managemen t tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Penelitian tentang tax avoidance terhadap nilai perusahaan telah dilakukan oleh Setiyaningsih  (2018)  dan  Herdiyanto  dan  Ardiyanto  (2015)  hasil  penelitian membuktikan tax avoidance berpengaruh terhadap nilai perusahaan. berbeda dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wardhani  (2018)  dan  Jonathan  (2016)  yang membuktikan bahwa tax avoidance tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Adapun  penelitian  tentang  struktur  kepemilikan  sabagai  variabel  moderasi hubungan antara earnings management dan tax avoidance terhadap nilai perusahaan telah dilakukan oleh Kamil (2014) membuktikan bahwa kepemilikan manajerial dan kepemilikan  institusional  memoderasi  hubungan  earnings  management  terhadap nilai  perusahaan.  Herawaty  (2008)  membuktikan  kepemilikan  manajerial  tidak memoderasi  hubungan earnings management terhadap  nilai  perusahaan.  sedangkan Pamungkas  (2012)  membuktikan  kepemilikan  institusional  tidak  memoderasi hubungan earnings management terhadap nilai perusahaan. Penelitian Setiyaningsih (2018)  dan  Herdiyanto  (2017)  membuktikan  kepemilikan  institusional  tidak memoderasi  hubungan tax avoidance terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  Sartika (2015) membuktikan kepemilikan institusional memoderasi hubungan tax avoidance terhadap nilai perusahaan.
Bersarkan  penjelasan  diatas  dan  penelitian  terdahulu,  peneliti  tertarik melakukan  penelitian  dengan  judul “Pengaruh Earnings  management Dan Tax Avoidance Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Struktur  Kepemilikan  Sebagai Moderating Variable”.

## TELAAH PUSTAKA
Teori keagenan ( agency theory )
Perspektif  hubungan  keagenan  merupakan  dasar  yang  digunakan  untuk corporate  governance .  Jensen  dan  Meckling  (1976)  menyatakan  bahwa  hubungan keagenan ( agency relationship ) adalah sebuah kontrak dimana satu atau lebih pemilik (prinsipal, dalam hal ini pemegang saham) memperkerjakan seseorang (agen) untuk melaksanakan  pekerjaan  untuk  kepentingan  mereka  dengan  cara  mendelegasikan beberapa kebijakan dalam pengambilan keputusan.

## Teori sinyal ( signaling theory )
Teori sinyal mengemukakan tentang bagaimana seharusnya sebuah perusahaan memberikan  sinyal  kepada  pengguna  laporan  keuangan  (Kusumawardani,  2011). Sinyal-sinyal  tersebut  salah  satunya  dapat  berupa  laporan  laba/rugi  yang  dialami oleh  perusahaan,  beban  atau  biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan,  atau  data-data keuangan lainnya (Wahyudiono, 2014).
Teori akuntansi positif ( positive accounnting theory )
Teori  akuntansi  positif  berupaya  menjelaskan  sebuah  proses,  yang menggunakan  kemampuan,  pemahaman,  dan  pengetahuan  akuntansi  serta penggunaan  kebijakan  akuntansi  yang  paling  sesuai  untuk  menghadapi  kondisi tertentu  di  masa  mendatang.  Teori  akuntansi  positif  pada  prinsipnya  beranggapan bahwa tujuan dari teori akuntansi adalah untuk menjelaskan dan meramalkan pilihan strandar dan prosedur akuntansi yang dipilih manajemen melalui analisis atas biaya dan  manfaat  dari  pengungkapan  keuangan  tertentu  dalam  hubungannya  dengan berbagai  individu  dan  pengalokasian  sumber  daya  ekonomi  (Riahi  dan  Belkaoui, 2007)

## Nilai perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  mengenai  tingkat  kemakmuran pemegang saham yang berkaitan dengan harga pasar saham perusahaan (Sujoko dan Soebiantoro,  2007).  Nurlela  dan  Islahuddin  (2008)  menjelaskan  bahwa enterprise value (EV) atau dikenal juga sebagai firm value (nilai perusahaan) merupakan konsep penting  bagi  investor,  karena  merupakan  indikator  bagi  pasar  menilai  perusahaan secara keseluruhan. Sukirni (2012) menjelaskan bahwa nilai perusahaan merupakan kondisi  tertentu  yang  telah  dicapai  oleh  suatu  perusahaan  sebagai  gambaran  dari kepercayaan  masyarakat  terhadap  perusahaan  setelah  melalui  kegiatan  beberapa tahun,  yaitu  sejak  perusahaan  tersebut  didirikan  sampai  dengan  saat  ini.  Nilai perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  suatu perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham.  Harga  saham  yang  tinggi membuat  nilai  perusahaan  juga  tinggi.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  membuat pasar percaya tidak hanya pada kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan masa depan (Sujoko dan Soebiantoro, 2007)

## Earnings management
Schipper (1989) mendefinisikan earnings management adalah suatu tindakan intervensi yang dilakukan manajemen dengan sengaja dalam proses penentuan laba, biasanya  untuk  memenuhi  kebutuhan  pribadi  (Sulistyanto,  2008).  Pendapat Davidson, Stickney, dan Weil dalam Sulistyanto (2008) yang menyatakan manajemen laba ( Earnings management ) merupakan suatu proses pengambilan langkah tertentu yang  disengaja  dalam  batas  Prinsip  Akuntansi  Berteruma  Umum  (PABU)  untuk menghasilkan  tingkat  yang  diinginkan  dari  laba  yang  dilaporkan.  Definisi  tersebut menunjukkan Earnings management sebagai  aktivitas  yang  biasa  dilakukan  manajer dalam menyusun laporan keuangan. Upaya rekayasa manajerial ini dianggap lumrah dan  bukan  merupakan  suatu  pelanggaran  atau  kecurangan  karena  dilakukan  dalam ruang lingkup prinsip akuntansi (Sulistyanto, 2008).

## Tax avoidance
Menurut  Pohan  (2013) tax  avoidance merupakan  upaya  penghindaran  pajak yang  dilakukan  secara  legal  dan  aman  bagi  wajib  pajak  karena  tidak  bertentangan dengan ketentuan perpajakan, di mana metode dan teknik yang digunakan cenderung memanfaatkan  kelemahan-kelemahan (grey  area) yang  terdapat  dalam  undang- undang dan peraturan perpajakan itu sendiri, untuk memperkecil jumlah pajak yang terutang.

## Kepemilikan manajerial
Kepemilikan manajerial adalah jumlah kepemilikan saham oleh pihak manajemen dari  seluruh  modal  saham  perusahaan  (Boediono,  2005).  Kepemilikan  manajemen terhadap  saham  perusahaan  dipandang  dapat  menselaraskan  potensi  perbedaan antara pemegang saham luar  dengan manajemen, sehingga permasalahan keagenan diasumsikan  akan  hilang  apabila  seorang  manajer  adalah  seorang  pemilik  juga (Yuono dan Widyawati, 2016). Dengan adanya kepemilikan manajerial maka manajer akan  lebih  termotivasi  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  hal  ini  kerena manajer merupakan  salah  satu pemilik  perusahaan  dan  bukan  hanya  sebagai  pihak eksternal  yang  dipekerjakan  untuk  memenuhi  kepentingan  pemilik  perusahaan. Manajer  memegang  peranan  penting  keran  manajer  melaksanakan  perencanaan, pengorganisasian,  pengarahan,  pengawasan  serta  pengambil  keputusan  (Sukirni, 2012).

## Kepemilikan institusional
Institusional  adalah  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  pihak  institusi, kepemilikan institusi mencakup bank, dana pensiun, perusahaan asuransi, lembaga- lembaga  keuangan  lainnya  (Wardhani,  2008).  Kepemilikan  saham  oleh  investor institusional mempunyai kemampuan dan mengalaman yang baik dibidang bisnis dan keuangan,  sehingga  akan  mendorong  peningkatan  efektivitas  pengawasan  kinerja manajemen,  dimana  fungsi  pengendalian  akan  semakin  efektif.  Semakin  besar kepemilikan saham oleh investor institusional, maka semakin besar  kekuatan suara dan  dorongan  institusi  keuangan  dalam  mengawasi  manajemen,  sehingga  dapat mendisiplinkan  kinerja  manajer  untuk  bertindak  memaksimalkan  kesejahteraan pemegang  saham  dan  memberikan  dorongan  yang  lebih  besar  untuk mengoptimalkan nilai perusahaan (Haryono, dkk. 2015)

## Hipotesis
Perumusan hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H 1 : Earnings Mangement Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan H 2 : Tax Avoidance Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan H 3 :Kepemilikan  manajerial  memoderasi  pengaruh Earnings  Mangement Terhadap Nilai Perusahaan H 4 :  Kepemilikan  manajerial  memoderasi  pengaruh Earnings  Mangement Terhadap Nilai Perusahaan H 5 :  Kepemilikan  manajerial  memoderasi  pengaruh Tax Avoidance Terhadap Nilai Perusahaan
H 6 :  Kepemilikan  manajerial  memoderasi  pengaruh Tax  Avoidance Terhadap Nilai Perusahaan

## METODOLOGI PENELITIAN Populasi dan sampel
Populasi dari penelitian ini semua perusahaan yang terdaftar dalam Kelompok LQ  45  yang  listing  di  BEI  selama  delapan  semester  berturut-turut  yakni  dari  tahun 2013-2016. Pemilihan sampel dalam penelitian ini ditentukan dengan menggunakan Purposive Sampling yaitu  pengambilan  sampel  yang  dilakukan  berdasarkan  kriteria. Adapun kretianya adalah sebagai beriku:
a. Merupakan  perusahaan  yang  termasuk  dalam  kelompok  LQ  45  secara berturut-turut selama 8 semester dalam periode 2013-2016
b. Mempublikasikan  laporan  keuangan  lengkap  selama  periode  terpilih  (2013- 2016)
c. Memiliki  data  yang  lengkap  terkait  dengan  variabel-variabel  yang  digunakan dalam penelitian.

## Jenis dan Sumber Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data sekunder  merupakan  data  primer  yang  telah  diolah  lebih  lanjut  dan  disajikan  baik oleh  pengumpul  data  primer  atau  oleh  pihak  lain,  kemudian  digunakan  untuk diproses lebih lanjut (Ghozali, 2005). Data sekunder yang digunakan dalam penelitian ini  berupa  data  laporan  keuangan  dan  laporan  keuangan  tahunan/ annual  report perusahaan sampel pada periode 2013 sampai dengan 2016.
Data  yang  diperoleh  adalah  kombinasi  antara  data time  series dengan  data cross section . Data time series merupakan sekumpulan data dari suatu fenomena yang didapat dari beberapa interval/ periode waktu tertentu. Sedangkan data crosssection adalah  sekumpulan  data  yang  digunakan  untuk  meneliti  suatu  fenomena  tertentu dalam satu kurun waktu saja (Ghozali, 2005). Sumber data penelitian diperoleh dari Pusat  Informasi  Pasar  Modal  (PIPM), Indonesian  Capital  Market  Directory (ICMD), website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.co.id)  serta  sumber  data  pendukung lainnya.

## Definisi operasional dan pengukuran variabel

## 1. Variabel endogen
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  mengenai  tingkat  kemakmuran pemegang saham yang berkaitan dengan harga pasar saham perusahaan (Sujoko dan Soebiantoro,  2007).  Rasio  Tobins  Q  yang  dihutung  dengan  rumus  sebagai  berikut (Mawati, dkk. 2017):
𝑸  = (𝐌𝐕𝐄 + 𝐃) (𝐄𝐁𝐕 + 𝐃)
Keterangan:
Q = Nilai Perusahaan
MVE  =  Nilai  pasar  Ekuitas  (Equity  Market  Value),  Merupakan  dari  hasil perkalian  harga  saham  penutupan  (closing  price)  akhir  tahun  dengan jumlah saham yang beredar pada akhir tahun.
D = Nilai buku dari total hutang perusahaan
EBV  = Nilai buku dari total Ekuitas

## 2. Variabel eksogen
a. Earnings mangement
Schipper (1989) mendefinisikan earnings management adalah suatu tindakan intervensi yang dilakukan manajemen dengan sengaja dalam proses penentuan laba, biasanya untuk memenuhi kebutuhan pribadi (Subramayam, 2010). Menurut Dechow et.  al. (1995)  dalam  Wardani  &  Hermuningsih  (2013),  rumus  menghitung discretionary accrual adalah sebagai berikut:
1. Menghitung total accrual 𝑻𝑨𝒄𝒄 𝒊𝒕 =   𝑬𝑩𝑿𝑻 𝒊𝒕 − 𝑪𝑭𝑶 𝒊𝒕 ......................................................(1) Dimana: TAcc it = Total Accrual perusahaan i pada periode t
EBXT it
=Laba  perusahaan  i  sebelum  pos-pos  luar  operasi  yang dihentikan untuk periode t
CFO it = Cash Flow from Operation perusahaan i untuk periode tetap
2. Menghitung non discretionary accrual Untuk menghitung non discretionary accrual adalah sebagai berikut:
𝑵𝑫𝑨𝒄𝒄 𝒊𝒕 =   𝜶 𝟏 𝟏 𝑻𝑨 𝒊,𝒕−𝟏 + 𝜶 𝟐 (∆𝑹𝑬𝑽 𝒊𝒕 − ∆𝑹𝑬𝑪 𝒊𝒕 ) 𝑻𝑨 𝒊,𝒕−𝟏 + 𝜶 𝟑 𝑷𝑷𝑬 𝒊𝒕 𝑻𝑨 𝒊,𝒕−𝟏 + 𝜺 𝒊𝒕 ...(2) Dimana: NDAcc it = Non discretionary Accrual perusahaan i pada periode t α(1 -3) =  Koefisien regresi TA i,t-1
=  Total asset untuk perusahaan i pada akhir tahun t-1
∆ REV it
=  Perubahan dalam pendapatan untuk perusahaan i pada akhir tahun t, dibagi total asset perusahaan i pada akhir tahun t-1
Δ REC it
=  Perubahan  dalam  piutang  bersih  untuk  perusahaan  i  pada tahun  t,  dibagi  total  asset  untuk  perusahaan  i  pada  akhir tahun t-1 PPE it =  Asset  tetap  perusahaan  i  pada  tahun  t  dibagi  total  asset perusahaan i pada akhir tahun t-1 ε it =  Error perusahaan i pada tahun t
3. Menghitung discretionary accrual
Discretionary accrual diestimasi dengan cara sebagai berikut:
𝑫𝑨𝒄𝒄 𝒊𝒕 = (𝑻𝑨𝒄𝒄 𝒊𝒕 ) 𝑻𝑨 𝒊,𝒕−𝟏 − 𝑵𝑫𝑨𝒄𝒄 𝒊𝒕 ...................................................(3)

## b. Tax avoidance
Menurut  Pohan  (2013) tax avoidance merupakan  upaya  penghindaran  pajak yang  dilakukan  secara  legal  dan  aman  bagi  wajib  pajak  karena  tidak  bertentangan dengan ketentuan perpajakan, di mana metode dan teknik yang digunakan cenderung memanfaatkan  kelemahan-kelemahan (grey  area) yang  terdapat  dalam  undang- undang dan peraturan perpajakan itu sendiri, untuk memperkecil jumlah pajak yang terutang.
Sesuai dengan  penelitian yg dilakukan oleh Wahab et.al (2012) alat ukur tax avoidance adalah  ETR  ( Effective  Tax  Rate). ETR  dihutung  dengan  rumus  sebagai berikut:
𝑬𝑻𝑹 = 𝑩𝒆𝒃𝒂𝒏 𝑷𝒂𝒋𝒂𝒌 𝑳𝒂𝒃𝒂 𝑺𝒆𝒃𝒆𝒍𝒖𝒎 𝑷𝒂𝒋𝒂𝒌
3. Variabel moderating
a. Kepemilikan manajerial
Menurut Boediono (2005) kepemilikan manajerial adalah jumlah kepemilikan saham  oleh  pihak  manajemen  dari  seluruh  modal  saham  perusahaan  yang  dikelola. Dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  persentase  jumlah  saham  yang  dimiliki  pihak manajemen dari seluruh modal saham perusahaan yang beredar.
𝐊 𝐌𝐧𝐠𝐫 = 𝐉𝐮𝐦𝐥𝐚𝐡 𝐬𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐲𝐚𝐧𝐠 𝐝𝐢𝐦𝐢𝐥𝐢𝐤𝐢 𝐦𝐚𝐧𝐚𝐣𝐞𝐦𝐞𝐧 𝐉𝐮𝐦𝐥𝐚𝐡 𝐬𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐩𝐞𝐫𝐮𝐬𝐚𝐡𝐚𝐚𝐧 𝐲𝐚𝐧𝐠 𝐛𝐞𝐫𝐞𝐝𝐚𝐫 𝐱 𝟏𝟎𝟎%

## b. Kepemilikan institusiona
Kepemilikan institusional merupakan proporsi pemegang saham yang dimiliki oleh  pemilik  institusi  atau  lembaga  seperti  perusahaan  asuransi,  bank,  perusahaan investasi  dan  kepemilikan  institusi  lain,  kecuali  anak  perusahaan  dan  institusi  lain yang  memiliki  hubungan  istimewa  (perusahaan  afiliasi  dan  perusahaan  asosiasi) (Yuono  dan  Widyawati,  2016).  Kepemilikan  institusional  dihitung  dengan  cara sebagai berikut:
𝐊𝐈𝐧𝐬𝐭 = 𝐉𝐮𝐦𝐥𝐚𝐡 𝐬𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐢𝐧𝐬𝐭𝐢𝐭𝐮𝐬𝐢 𝐝𝐚𝐧 𝐏𝐞𝐫𝐮𝐬𝐚𝐡𝐚𝐚𝐧 𝐥𝐚𝐢𝐧 𝐉𝐮𝐦𝐥𝐚𝐡 𝐬𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐩𝐞𝐫𝐮𝐬𝐚𝐡𝐚𝐚𝐧 𝐲𝐚𝐧𝐠 𝐛𝐞𝐫𝐞𝐝𝐚𝐫 𝐱 𝟏𝟎𝟎%

## Metode analisis data Statistik deskriptif
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  suatu  data  yang dilihat dari rata – rata ( mean ), standar deviasi, varian, maksimum dan minimum, sum, range, kurtosis dan skewness (Ghozali, 2012).
Analisis partial least square Pengujian  pada  penelitian  ini  dilakukan  dengan  pendekatan Structural Equation Model (SEM) dengan menggunakan software Partial Least Square (PLS) yaitu software warpLS versi 5.0. PLS merupakan metoda SEM berbasis varian yang didesain untuk  menyelesaikan  persoalan  yang  tidak  dapat  dilakukan  oleh  CB-SEM  seperti jumlah  sampel  kecil,  data  tidak  berdistribusi  normal  secara multivariate ,  adanya missingvalues ,  dan  adanya  masalah  multikolinieritas  antar  variabel  eksogen  (Latan dan Ghozali, 2014).
Latan dan Ghozali (2014) menyatakan bahwa SEM-PLS sering disebut juga soft modeling karena  meniadakan  asumsi-asumsi  regresi  OLS  ( Ordinary  Least  Square ) seperti data harus berdistribusi normal secara multivariate dan tidak adanya masalah multikolinieritas antar variable independen (eksogen).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil statistik deskriptif
Tabel 1. Data Deskriptif Variabel Minimum Maksimum Rata-Rata Nilai Perusahaan 0,64 4,04 1,64 Earnings Management -0,091 0,111 -0,024 Tax Avoidance -19,61 45,32 25,54 Kepemilikan Manajerial 0,001 % 15,12% 1,29% Kepemilikan Institusional 18,65% 75,55% 52,13%
Suber: Data Olahan 2018
Dari  table  1  di  atas  diketahui  bahwa  variabel  nilai  perusahaan  yang  diukur dengan rasio tobin’s q memiliki nilai tertinggi sebesar 4,04 dan nilai terendah sebesar o,64 serta nilai rata-rata sebesar 1,64. Earnings management nilai maksimum sebesar 0,111 dan nilai minimum sebesar -0,091. Pada variabel tax avoidance nilai maksimum adalah  45,32  dan  nilai  minimum  sebesar  -19,61  dengan  nilai  rata-rat  25,54. Kepemilikan manajerial nilai maksimum 15,12% dan nilai minimum 0,001% dengan rata-rata 1,29%. Adapun variabel kepemilikan institusional nilai maksimum sebesar 75,55%, nilai minimum 18,65% serta nilai rata-rata sebesar 52,13%.

## Analisis Partial Least Square
Hasil evaluasi model pengukuran ( outer model )
Dalam pengujian outer modeluntuk data yang bersifat observe data dijadikan sebagai indicator formatif. Dalam mengevaluasi indicator formatif dilakukan dengan melihat  indicator  weight.  Hasil  outer  model  pada indicator yang  bersifat  formatif dapat dilihat pada table berikut:
Tabel 2. Hasil Pengujian Indicator Weight NP ETR KM KI NP Type P value VIF EM 1.000 0.000 0.000 0.000 0.000 Formative 0.001 <0.00 1 ETR 0.000 1.000 0.000 0.000 0.000 Formative 0.001 <0.00 1 KM 0.000 0.000 1.000 0.000 0.000 Formative 0.001 <0.00 1 KI 0.000 0.000 0.000 1.000 0.000 Formative 0.001 <0.00 1 NP 0.000 0.000 0.000 0.000 1.000 Formative 0.001 <0.00 1
Sumber: Hasil Olahan WarpPLS 5.0
Pada Tabel 2 di atas dapat dilihat bahwa tidak ada terdapat indikator variabel yang memiliki nilai VIF di atas nilai 3,3 dan nilai P value <0,05 untuk semua indikator. Sehinggga dapat disimpulkan bahwa data formatif pada penelitiaan telah layak untuk diuji.
Hasil evaluasi model struktural ( inner model )

## a. Hasil pengujian koefision determinasi
Tabel 3. Hasil Pengujian R- Squared Variabel Laten R – Square Nilai Perusahaan 0.47

## Sumber: Hasil Olahan WarpPLS 5.0
Tabel  3  menunjukan  bahwa  variabel  nilai  perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh variabilitas earnings  management dan tax  avoidance yang  dimoderasi  oleh
kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusional  sebesar  0,47  atau  47%, sedangkan sisanya 53% dijelaskan oleh variabel lain diluar model penelitian. Hal ini berarti  pengaruh earnings  management , tax  avoidance ,  yang  dimoderasi  oleh kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusional  terhadap  nilai  perusahaan adalah model kuat karena nilai R – Square di bawah 0,70 namun berada di atas o,45.
Model fit index
Sumber: Hasil Olahan WarpPLS 5.0
Gambar 1. Hasil pengujian model fit index
Pada Gambar 1 di atas, dapat dilihat bahwa nilai average path coefficient (APC) sebesar 0,239 dengan p-value = 0,016, average R-squared (ARS) sebesar 0,465 dengan p-value <0,001, average  adjusted  R-squared (AARS)  sebesar  0,394  dengan p-value <0,001.  Untuk  nilai average  path  coefficient (APC), average  R-squared (ARS)  dan average  adjusted  R-squared (AARS)  memiliki  nilai p-value di  bawah 0,05. Artinya model pada penelitian ini telah memenuhi model fit indeks.

## HASIL PENGUJIAN HIPOTESIS DAN PEMBAHASAN
Pengaruh earnings management terhadap nilai  perusahaan Pada tabel 4.8 hasil pengujian hipotesis pertama menunjukkan bahwa earnings management berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini  dapat  dilihat  dari koefisien  jalur  sebesar  0,61  memiliki  nilai  signifikan  sebesar    p  =  0,01  <  0,05.  Dari pengujian hipotesis pertama dapat disimpulkan bahwa earnings management mampu mempangaruhi nilai perusahaan pada perusahaan kelompok LQ 45 yang terdaftar di BEI pada Tahun 2012-2016.
Pengaruh  yang  ditimbulkan earnings management terhadap  nilai  perusahaan adalah  positif.  Hal  ini  menunjukkan  semakin  besar  manajer  melakukan earnings management maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Hal  ini  berarti  bahwa  pihak manajemen  perusahaan  yang  dipakai  dalam  sampel  penelitian  ini  melakukan earnings  management dalam  rangka  untuk  menaikkan  nilai  perusahaan  agar  nilai perusahaan terlihat baik oleh investor.
Hasil penelitian ini sejalan dengan teori akuntansi positif yakni salah satu hal yang  dapat  memotivasi  manajer  untuk  melakukan  tindakan  earnings  management adalah bonus plan  hypothesis .  Menurut  Watts  dan  Zimerman  (1986)  dalam  Lestari dan  Ningrum  (2018) jika  perusahaan  merencanakan  bonus  berdasarkan net income maka  perusahaan  tersebut  akan  melakukan  prosedur  akuntansi  yang  menggeser pelaporan earnings masa mendatang ke periode sekarang.
Model fit and quality indices -----------------------------
Average path coefficient (APC)=0.239, P=0.016 Average R-squared (ARS)=0.465, P<0.001 Average adjusted R-squared (AARS)=0.394, P<0.001
Tenenhaus GoF (GoF)=0.682, small >= 0.1, medium >= 0.25, large >= 0.36 Sympson's paradox ratio (SPR)=1.000, acceptable if >= 0.7, ideally = 1 R-squared contribution ratio (RSCR)=1.000, acceptable if >= 0.9, ideally = 1 Statistical suppression ratio (SSR)=0.833, acceptable if >= 0.7
Nonlinear bivariate causality direction ratio (NLBCDR)=0.667, acceptable if >= 0.7
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Ferdawati  (2009),  AT  Marjani  (2013)  dan  Abdallah  dan  Suryani  (2018)  yang membuktikan  bahwa earnings management berpengaruh  positif signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Herawaty (2008)  dan  Tanyawati  (2012)  membuktikan  dalam  penelitiannya  bahwa earnings management berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Adapun penelitian yang dilakukan  oleh  Darwis  (2012),  Tamia, et.al. (2016)  dan  Kamil  dan  Hapsari  (2014) membuktikan  bahwa  earnings  management  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Pengaruh tax avoidance terhadap nilai perusahaan
Pada  table  4.9  hasil  pengujian  hipotesis  kedua  menunjukan  bahwa  nilai koefisien  jalur  sebesar  -0,02  dengan p – value 0,45  >  0,05.  Hasil  penelitian  yang diperoleh  menjelaskan  bahwa  variabel tax  avoidance tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Tarihoran  (2016)  menyatakan  hal  ini  bisa  terjadi  karena kecenderungan  investor  untuk  tidak  melihat  berapa  besar  pajak  yang  dibayarkan perusahaan sehingga tidak terlalu mempertimbangkan besarnya penghindaran pajak yang  dilakukan  oleh  perusahaan.  Investor  pada  umumnya  lebih  memilih menanamkan  investasinya  pada  perusahaan  yang  labanya  stabil  atau  tinggi.  Maka dengan  demikian,  ada  atau  tidaknya  tindakan tax avoidance pada  perusahaan  tidak mempengaruhi  keputusan  investor  dalam  melakukan  investasi.  Sehingga  investor tidak akan menarik investasinya walaupun perusahaan melakukan tax avoidance atau tidak. Dengan demikian tidak ada dampak ada atau tidaknya tax avoidance terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wardani  dan Juliani  (2018)  dan  Tarihoran  (2016)  bahwa tax  avoidance tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Peran  moderasi  kepemilikan  manajerial  terhadap  pengaruh  antara earnings management dengan nilai perusahaan
Pada  table  4.10  hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  menunjukan  bahwa  nilai koefisien  jalur  sebesar  0,07  dengan p – value 0,32  >  0,05.  Hasil  pengujian  tersebut dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  memoderasi hubungan  antara earnings  management terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini mengindikasikan bahwa perusahaan dalam sampel tidak menggunakan kepemilikan manajerial untuk mengurangi tindakan earnings management . Dalam  prakteknya earnings  managemen dapat  diminimalisir  dengan adanya pengawasan melalui mekanisme struktur kepemilikan (Herawati, 2008). Namun hasil penelitian ini menemukan bahwa kepemilikan manajerial sebagai mekanisme kontrol internal  tidak  dapat  mengatur  dan  mengendalikan  perusahaan  untuk  memberikan dan  meningkatkan  nilai  perusahaan  kepada  pemegang  saham.  Hal  ini  karena perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian  sebagian  besar  proporsi  kepemilikan manajerialnya  rendah  sehingga  dimungkinkan  manajer  belum  merasakan  manfaat dari kepemilikan tersebut.
Penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Herawaty (2008) dan Darwis (2012) yang menyatakan bahwa variabel kepemilikan manajerial tidak memoderasi  hubungan  earnings management  terhadap  nilai perusahaan.  Lain
halnya  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kamil  dan  Hapsari  (2014)  yang menemukan  bahwa  kepemilikan  manajerial  memoderasi  hubungan earnings management terhadap nilai perusahaan.
Peran moderasi kepemilikan institusional terhadap pengaruh antara earnings management dengan nilai perusahaan
Pada 4.11 hasil pengujian hipotesis keempat menunjukkan bahwa kepemilikan institusional  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  pengaruh earnings management terhadap nilai perusahaan, hal ini dapat dilihat dari nilai koefisien jalur sebesar  -0,41  dengan p – value 0,01  <  0,05.  Hasil  pengujian  tersebut  menunjukkan bahwa variabel kepemilikan instritusional mampu memperlemah pengaruh earnings management terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian ini  sejalan  dengan  temuan  Herawaty  (2008) bahwa earnings managemen dapat  diminimalisir  dengan adanya pengawasan  melalui  mekanisme struktur  kepemilikan  institusional.  Dalam  hal  ini,  investor  institusional  dapat mengontrol  perusahaan  dengan  lebih  teliti  sehingga  tindakan  manajer  melakukan earnings  management dapat  dikurangi.  Shleiver  dan  Vishny  (1986),  Coffe  (1991) dalam  Siswantaya  (2007),  Ratnawati,  Ali  dan  Popoola  (2016)  berpendapat  bahwa kepemilikan  institusional  sangat  berperan  dalam  mengawasi  perilaku  manajer  dan membuat  manajer  untuk  lebih  berhati-hati  dalam  mengambil  keputusan  yang oportunis.  Dengan  lebih  terkendalinya  tindakan-tindakan  yang  dilakukan  oleh manajerial, maka akan mempengaruhi kinerja perusahaan yang pada akhirnya akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Menurut  Vishny  (1997),  Allen,  Bernardo  dan  Welch  (2000)  kepemilikan institusional  yang  lebih  besar  akan  lebih  baik  dalam  memonitor  perusahaan dibandingkan  dengan  kepemilikan  institusional  yang  lebih  kecil  (Ratnawati,  Ali  dan Popoola  (2015)).  Disamping  itu  karakteristik  dari  investor  institusional  juga  dapat mempengaruhi  praktik earnings management (Ratnawati,  Ali  dan  Popoola  (2015)). Menurut  Chen,  Harford  dan  Li  (2007)  ada  dua  tipe  dari  investor  institutional  yaitu investor  institusional  jangka  panjang  dan  jangka  pendek.  Investor  jangka  panjang akan lebih baik dalam memonitor. Hasil penelitian ini mengindikasikan kemungkinan investor pada perusahaan sampel adalah investor jangka pendek.
Penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Herawaty (2008)  dan  Darwis  (2012)  yang  menyatakan  bahwa  variabel  kepemilikan institusional  memoderasi  hubungan  earnings  management  terhadap  nilai perusahaan. namun bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Pamungkas (2014)  yang  menemukan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  memoderasi hubungan earnings management terhadap nilai perusahaan.
Peran  moderasi  kepemilikan  manajerial  terhadap  pengaruh  antara tax avoidance dengan nilai perusahaan
Pada  4.12  hasil  pengujian  hipotesis  menunjukan  bahwa  nilai  koefisien  jalur sebesar -0,14 dengan p – value 0,15 > 0,05. Hasil pengujian tersebut berarti bahwa kepemilikan  manajerial  tidak  memoderasi  hubungan  antara tax avoidance terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  menemukan  bahwa  kepemilikan  manajerial  sebagai mekanisme  kontrol  internal  tidak  dapat  mengatur  dan  mengendalikan  perusahaan untuk memberikan dan meningkatkan nilai perusahaan kepada pemegang saham. Hal
ini  karena  perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian  sebagian  besar  proporsi kepemilikan  manajerialnya  rendah  sehingga  dimungkinkan  manajer  belum merasakan  manfaat  dari  kepemilikan  tersebut.  Selain  itu  proporsi  kepemilikan manajerial  dalam  perusahaan  sampel  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  saham  yang dimiliki oleh pihak institusional, sehingga membuat pihak manajemen tidak memiliki hak  yang  cukup  besar  dalam  memberikan  wewenang  dan  pengambilan  keputusan. Hal  ini  bertentangan  dengan  pernyataan  Haruman  (2010)  yang  menyatakan tax avoidance dapat  diminimalisir  dengan adanya pengawasan  melalui  mekanisme struktur kepemilikan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Nike (2014) dan K. Andis (2016) yang menyatakan bahwa variabel kepemilikan manajerial tidak memoderasi  hubungan tax  avoidance terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  berbeda dengan  hasil  penelitian  Kusumayani  (2017)  yang  menyatakan  kepemilikan manajerial memoderasi hubungan tax avoidance terhadap nilai perusahaan.
Peran  Moderasi  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Pengaruh  Antara Tax Avoidance Dengan Nilai Perusahaan
Pada  table  4.13  hasil  uji  hipotesis  keenam  menunjukan  bahwa  variabel kepemilikan  institusional  tidak  memoderasi  hubungan tax avoidance terhadap  nilai perusahaan. hal ini dapat dibuktikan dari hasil uji hipotesis yang menunjukkan  nilai koefisien jalur sebesar -0,19 dengan p – value 0,07 > 0,05.
Temuan  ini  berlawanan  dengan  hasil  yang  ditemukan  oleh  Desai  dan Dharmapala  (2005)  dan  Chen,  dkk  (2013).  Mereka  menemukan  bahwa  tata  kelola perusahaan yang baik akan mempengaruhi hubungan antara penghindaran pajak ( tax avoidance )  dengan  nilai  perusahaan.  meraka  menjelaskan  bahwa  tata  kelola perusahaan  yang  baik  akan  menjadi  kamuflase  bagi  manajer  dalam  melakukan tax avoidance .  Hal  ini  karena  investor  di  Indonesia  tidak  ikut  campur  ke  dalam  urusan perpajakan  perusahaan  dengan  kata  lain  investor  institusional  kurang  mengontrol tentang  kebijakan  perpajakan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan.  Investor  institusi hanya  menginginkan  pengembalian  optimal  atas  dana  yang  telah  diinvestasikan melalui peningkatan nilai perusahaan.
Menurut Chen, Harford dan Li (2007) ada dua tipe dari investor institutional yaitu  investor  institusional  jangka  panjang  dan  jangka  pendek.  Investor  jangka panjang akan lebih baik dalam memonitor. Hal ini kemungkinan disebabkan karena investor pada perusahaan sampel adalah investor jangka pendek.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Setiyaningsih (2018) dan Herdiyanto dan Ardiyanto (2015) yang menemukan bahwa kepemilikan  institusional  tidak  memoderasi  hubungan tax avoidance terhadap  nilai perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh dari earnings management dan tax avoidance terhadap  nilai  perusahaan  dengan  variabel  struktur  kepemilikan dalam hal ini kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional sebagai variabel moderating.  Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan  aplikasi warpPLS 5.0, maka penulis dapat menyimpulkan sebagai berikut :
1. Earnings management berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  berarti semakin  besar  perusahaan  melakukan earnings  management maka  semakin tinggi pula nilai perusahaan.
2. Tax  Avoidance tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  berarti tidak  ada  dampak  akibat  dari  ada  atau  tidaknya tax avoidance terhadap  nilai perusahaan,  sehingga  tidak  mempengaruhi  investor  dalam  melakukan keputusan investasi.
3. Kepemilikan manajerial tidak memoderasi hubungan earnings management dan tax avoidance terhadap nilai perusahaan. hal ini berarti kepemilikan manajerial sebagai mekanisme kontrol internal tidak mampu mengendalikan dan mengatur perusahaan dalam memberikan dan meningkatkan nilai perusahaan.
4. Kepemilikan  institusional  memoderasi  dalam  hal  ini  memperlemah  hubungan earnings management terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti pihak institusi dapat mengendalikan perusahaan dengan lebih teliti sehingga tindakan earnings management dapat dikurangi.
5. Kepemilikan  institusional  tidak  memoderasi  hubungan tax avoidance terhadap nilai  perusahaan.  sebagaimana  dinyatakan  Chasbiandani  dan  Martani  (2012) hal  ini  karena  pemegang  saham,  sebagai  pengawas  menyetujui  tindakan tax avoidance yang  dilakukan  manajemen  ketika  keuntungan  lebih  besar dibandingkan dengan biaya yang dikeluarkan.

## Saran
Berdasarkan kesimpulan dalam penelitian di atas, maka saran yang dapat disampaikan oleh peneliti antara lain:
1. Oleh  karena earnings  management berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan, maka  para  pengguna  informasi  dari  laporan  keuangan  maupun annual report perusahaan  disarankan  untuk  berhati-hati  dalam  mengambil  keputusan investasi.  Karena  laporan  keuangan  yang  disajikan  tidak  menggambarkan keadaan  yang  sebesarnya  yang  mengakibatkan  pengguna  informasi  salah menilai perusahaan tersebut telah dikelola dengan baik.
2. Kepemilikan  manajerial  perlu  ditingkatkan  agar  pihak  manajemen  merasa perusahaan  juga  miliknya  sehingga  dapat  mengurangi  perilaku  oportunistik manajer.
3. Perusahaan  harus  memisahkan  antara  kepemilikan  institusional  berdasarkan karakteristiknya  yakni  kepemilikan  institutional  jangka  pendek  dan kepemilikan institusional jangka panjang.
4. Penelitian  selanjutnya  dapat  dilakukan  dengan  menambahkan  variabel  lain yang diduga dapat mempengaruhi nilai perusahaan, serta memperluas cakupan populasi dan sampel yang digunakan.

## UCAPAN TERIMAKASIH
Alhamdulillaahirobbil’aalamiin ,  segala  puji  dan  syukur  bagi  Allah  Robb  alam semesta  yang  telah  memberikan  kesehatan,  kesempatan  dan  hidayah-Nya  kepada penulis, sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini. Dalam menujudkan tesis ini tidak luput dari bantuan dan bimbingan dari berbagai pihak. Oleh karena itu, dalam kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan terimakasih kepada:
1. Bapak  Prof.  Dr.  H.  Zulkarnain,  SE,MM  selaku  Direktur  Program  Pascasarjana Universitas Riau
2. Bapak  Dr.  H.  M.  Rasuli,  SE,  M.Si,  Ak,  CA  selaku  Ketua  Prodi  Studi  Magister Akuntansi Program Pasca Sarjana Universitas Riau
3. Ibu Dr. Hj. Rita Anugerah, SE, MAFIS, Ak, CA selaku Dosen Pembimbing I dan Ibu Dr. Vince Ratnawati, SE, M.Si, Ak, BKP, CA selaku Dosen Pembimbing II yang telah bersedia meluangkan waktu dan dengan sabar memberikan pengarahan sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini.
4. Bapak dan Ibu Dosen serta Staff Administrasi Program Studi Magister Akuntansi Program Pascasarjana Universitas Riau yang telah memberikan pengetahuan dan pelayanan  selama  penulis  menimba  ilmu  di  Program  Studi  Magister  Akuntansi Program Pascasarjana Universitas Riau.
5. Ayah dan Ibu tercinta Suami dan buah hati penulis beserta kakak-kakak, abang, dan  adik-adik  yang  penulis  sayangi,  yang  telah  memberikan  motivasi  dan segenap kasih sayang, cinta, doa, dan bantuan demi keberhasilan penulis.
6. Teman-teman  magister  akuntansi  angkatan  15  terimakasih  atas  motivasi  dan persahabatan kita selama ini.
7. Seluruh pihak yang telah membantu penyusunan sekripsi ini, namun tidak dapat penulis sebutkan satu persatu.
Semoga  segala  kabaikan  dan  keikhlasan  yang  telah  diberikan  kepada  penulis mendapat  limpahan  pahala  dari  Allah  SWT.  Sekali  lagi  penulis  sampaikan  bahwa penulisan tesis ini tidak luput dari kesalahan dan kekurangan, oleh karena itu penulis mengharapkan kritik dan saran yang membangun demi kesempurnaan tesis ini.
Akhirnya penulis berserah diri kepada Allah SWT semoga tesis ini bermanfaat bagi penulis khususnya dan pembaca pada umumnya. Amiin .

## Referensi
Boediono,  Gideon  SB.  (2005).  Kualitas  Laba:  Studi  Pengaruh  Mekanisme  Corporate Governance  dan  Dampak  Manajemen  Laba  dengan  Menggunakan  Analisis Jalur. Simposium Nasional Akuntansi (SNA) VIII Solo.
Chen,  X.,  Harford,  J.,  Li,  K.  (2007).  Monitoring:  Which  Institusion  Matter? Journal  Of Financial Economics. 82(2):279-305
Darwis,  Herman.  (2012).  Manajemen  Laba  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Corporate  Governance Sebagai  Pemoderasi.  Jurnal  keuangan  dan  Perbankan, Vol. 16 No. Hal 45-55
Ferdawati. (2009). Pengaruh Manajemen Laba Rill Terhadap Nilai perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Manajemen, Vol 4 No. 1 Juni 2009. Hal 59-47
Haruman,  Tendi.  (2008).  Pengaruh  Struktur  kepemilikan  Terhadap  Keputusan Keuangan  dan  Nilai  Perusahaan  Survey  Pada  Perusahaan  Manufaktur  di  PT. BEI. Simposium Nasional Akuntansi XI. Pontianak Herawaty,  Vonola.  (2008).  Peran  Praktek Corporate Governance sebagai  Moderating Variable  dan  Pengaruh  Earnings  Management  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol  10 No. 2 Hal. 97-108
Herdiyanto, Dedy Ghozim. Dan Moh. Didik Aryanto. (2015). Pengaruh Tax Avoidance Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Diponegoro  Journal  Of  Accounting.  Volume  4, Nomor 3 Hal. 1-10
Jensen,  M.C  and  Meckling,  W.H.  (1976).  “Theory  of  Firm:  Managerial  Behaviour,
Agency  Cos t  and  Ownership  Structure”. Journal of Financial Economics. 3 . pp. 305-360.
Kawatu,  Freddy  Samuel,  (2009).  Mekanisme  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Kualitas  Laba  Sebagai  Variabel  Intervening, Fakultas Ekonomi-Universitas Negeri Manado Tondano.
Kusumayani, Happy Aspari dan Ketut Alit Suardana. (2017). Kepemilikan Manajerial dan  Kepemilikan  Institusional  Sebagai  Pemoderasi  Pengaruh  Perencanaan Pajak Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas udayana Vol. 18.1
Latan,  Hengky.  Imam  Ghozali,  (2014). Partial  Least  Squares Konsep,  Metode  Dan Aplikasi Menggunakan Program Warppls 2.0. Badan Penerbit UNDIP Lestari, Nanik dan Selvy Agita Ningrum. (2018). Pengaruh Manajemen Laba Dan Tax Avoidance Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kualitas Audit Sebagai Variable Moderasi. Journal of Applied Accounting And Taxation Vol. 3 No. 1 March 2018 Hal. 99-109 Mawati,  Eny  Rufiyad,  dkk.  (2017). Corporate  Governance Memoderasi Earnings Management dan Profitabilitas Terhadap Nilai perusahaan. Prosiding Seminar Nasional  Multi  Disiplin  Ilmu  &  Call  For  Papers  Unisbank  Ke-3  (SENDI_U  3) ISBN:9-789-7936-499-93
Nurlela, R., & Islahuddin. (2008). Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Prosentase  Kepemilikan  Sebagai  Variabel Moderating. Pontianak: Simposium Nasinal Akuntasi XI
Pamungkas,  Dyas  Tri.  (2012).  Pengaruh  Earnings  Management  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan Corporate  Governance Sebagai  Variabel  Pemoderasi. Semarang: Skripsi Universitas Diponegoro
Purwaningtyas, Frysa Praditha. (2011). Analisis Pengaruh Mekanisme Good Corporate Governance Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdapat  di  BEI  Tahun  2007-2009).  Semarang:  Skripsi Mahasiswa Universitas Diponegoro
Ratnawati,  Vince,.  Mohammad  Ali  Abdul-Hamid,  dan  Oluwatoyin  Muse  Johnson Popoola. (2015). The Influence og Agency Conflict Types I and II on Earnings Management. International Journal of Economics and Financial Issues. 6 (S4) pp. 126-132
Ratnawati,  Vince,.  Mohammad  Ali  Abdul-Hamid,  dan  Oluwatoyin  Muse  Johnson Popoola.  (2016).  The  Intraction  Effect  of  Institusional  Ownership  and  Firm Size  on  the  Ralationship  between  Managerial  Ownership  Management. International Conference on Accounting Studies (ICAS). 15-18 Agustus 2016, Malaysia
Riahi,  Ahmed  dan  Belkaoi.  (2012).  Teori  Akuntansi:  Edisi  Kelima.  Jakarta:  Salemba Empat
Sartika,  Dewi  dan  Fidiana.  (2015).  Moderasi  Kepemilikan  Institusional  Terhadap Hubungan Perencanaan Pajak Dengan Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akutansi. Vol. 4 No. 12
Setiyaningsih.  (2018).  Peran  Kepemilikan  Institusinal  dan  Transparansi  Perusahaan Sebagai  Variabel  Pemoderasi  Pada  Hubungan  Penghindaran  Pajak  Dengan Nilai Perusahaan. Accounting Global Journal Vol.2 No.1 Oktober 2018 hal 49-63 Subramayam,  KR.  Dan  John  J.  Wild.  (2010).  Analisis  Laporan  Keuangan,  Buku  Satu, Edisi Sepuluh. Jakarta: Salemba Empat
Sudiyatno,  Bambang  dan  Elen  Puspitasari.  (2010).  Pengaruh  Kebijakan  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kinerja  Perusahaan  Sebagai  Variabel Intervening  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia). Dinamika Keuangan dan Perbankan, Mei 2010 Hal. 1-22 ISSN:1979-4878
Sujoko dan Soebiantoro, U. (2007). Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor  Intern  dan  Faktor  Ekstern  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan. Vol 9, No. 47
Sukirni,  Dwi.  (2012).  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang Analisis terhadap Nilai Perusahaan. Accounting Analysis Journal. Vol. 1, No. 2, hal: 1-12, Wahyudiono,  Bambang.  (2014). Mudah  Membaca  Laporan  Keuangan. Raih  Asa Sukses: Jakarta.
Wardhani, Ratna. (2008). Mekanisme Corporate Governance Dalam Perusahaan Yang Mengalami  Masalah  Keuangan  (Financial  Distressed  Firm).  Simposium Nasional Akuntansi X, Makasar. 26-28 Juli 2007
Yuono, Citra Ayuning Sari dan Dini Widyawati. (2016). Pengaruh Perencanaan Pajak dan Corporate Governance Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi, Vol. 5 No. 6 Juni 2016