## Nilai Tukar Rupiah terhadap Dollar Amerika Pasca Krisis Keuangan: Indikator – Indikator yang Mempengaruhi
Rupiah Against Dollar of America After Financial Crisis: Indicators of Influence

## Febrianur
Fakultas Ekonomi & Bisnis Universitas Lambung Mangkurat Email: anorfebri@gmail.com

## Abstract
This study aims to identify the most dominant indicators affecting the exchange rate of IDR / USD. The method used in this research is vector autoregressive analysis. In  this  study,  the  data  collected  is  a  time  series  form.  The  result  concludes  that inflation,  SBI  rates,  and  economic  growth  except  for  exports  and  imports  have  been shown to affect the IDR / USD exchange rate.  The study also concluded that the SBI rate is the most dominant indicator affecting the exchange rate of IDR / USD. Keyword: Exchange Rate IDR/USD, Macroeconomics, VAR Model

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengidentifikasi  indikator  paling  dominan mempengaruhi nilai tukar IDR/USD. Metode yang digunakan dalam penelitian adalah analisis vector  autoregressive .  Dalam  penelitian  ini  data  yang  digunakan  berbentuk time  series.  Hasil  menyimpulkan  bahwa  inflasi,  suku  bunga  SBI,  dan  pertumbuhan ekonomi  kecuali  ekspor  dan  impor  terbukti  berpengaruh  terhadap  nilai  tukar IDR/USD.  Selain  itu,  hasil  penelitian  juga  menyimpulkan  bahwa  suku  bunga  SBI merupakan indikator paling dominan mempengaruhi nilai tukar IDR/USD. Kata Kunci : Nilai Tukar IDR/USD, Makroekonomi, Model VAR

## PENDAHULUAN

## 1.1. Latar Belakang
Nilai  tukar  adalah  perbandingan  harga  mata  uang  suatu  negara  dengan  mata uang negara lain, artinya  nilai tukar dapat ditentukan oleh mekanisme permintaan dan penawaran,  sehingga  bila  terjadi  perubahan  mekanisme  permintaan  dan  penawaran, maka  dapat  merubah  titik  keseimbangan  nilai  tukar.  Hal  ini  penting  dalam perekonomian  terbuka,  mengingat  pengaruhnya  yang  besar  terhadap  neraca  transaksi berjalan, maupun variabel makroekonomi lainnya. Nilai tukar dapat berfluktuasi atau tidak  stabil  tergantung  pada  situasi  ekonomi,  khususnya  pasar  valuta  asing.  Ketidak stabilan  ini  mungkin  memiliki  pengaruh  negatif  pada  ekonomi.  Sebagai  contoh, Indonesia  yang  merupakan  salah  satu  negara  yang  banyak  mengimpor  bahan  baku industri  sangat  rentan  terhadap  pergerakan  nilai  tukar  Rupiah  dan  hal  ini  akan mempengaruhi  tingkat  harga  domestik,  sehingga  penerimaan  hasil  ekspor  menurun dan  nilai  tukar  akan  cenderung  terdepresiasi.  Oleh  karena  itu,  dengan  adanya perubahan  nilai  tukar  tersebut  akan  berdampak  pada  perubahan  laju  pertumbuhan ekonomi (Sarwono dan Warjiyo, 1998, dan Tabor, 2015).
Dalam mekanisme transmisi kebijakan moneter di Indonesia, inflasi dan suku bunga dapat turun ke tahap yang lebih rendah, namun dengan adanya penguatan USD, kurs  Rupiah  akan  melemah  dan  inflasi  akan  tertekan.  Hal  ini  akan  mempengaruhi perilaku  masyarakat  dalam  memegang  uang.  Kondisi  ini  akan  membuat  laju  inflasi meningkat tajam dan menurunnya kepercayaan masyarakat terhadap perbankan.
Perkembangan kurs di Indonesia secara ringkas mengadopsi kurs mengambang bebas  dari  tahun  2000  –  2001,  lalu  beralih  ke  rezim  mengambang  dari  tahun  2002  – 2008,  dan kembali ke kurs yang lebih flexibel dengan rezim mengambang dari tahun 2009  –  2012,  akan  tetapi  baru  –  baru  ini  dilaporkan  bahwa  Indonesia  mengadopsi pengaturan  nilai  tukar  seperti  merangkak  (Eichengreen  dan  Kawai,  2014).  Sejak  juli 1997  Indonesia  sudah  menerapkan  sistem  kurs  mengambang  bebas  yang menggantikan  sistem  kurs  mengambang  terkendali,  akan  tetapi  nilai  mata  uang Indonesia  yakni  Rupiah  sudah  terdepresiasi  terhadap  mata  uang  utama  khususnya USD  sejak  sistem  itu  diterapkan  (Barro,  2001  ;  Tambunan,  2010).  Oleh  karena Indonesia  pada  awalnya  telah  mematokkan  mata  uangnya  pada  USD  dan  terpaksa menggunakan kurs mengambang bebas (McKinnon dan Schnabl, 2004).
1.2. Rumusan Masalah Adapun rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
a Apakah  indikator  inflasi,  suku  bunga,  pertumbuhan  ekonomi,  ekspor,  dan  impor memiliki pengaruh terhadap nilai tukar IDR/USD ?.
b Dari  kelima  indikator  (inflasi,  suku  bunga,  pertumbuhan  ekonomi,  ekspor,  dan impor) yang mana paling dominan mempengaruhi nilai tukar IDR/USD ?.

## TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1. Nilai Tukar dan Perekonomian
Dalam  menjelaskan  hubungan  nilai  tukar  dan  kegiatan  ekonomi,  dapat dijelaskan  melaluithe law  of  one  price (hukum  satu  harga).  Menurut  hukum  satu harga,  komoditas  yang  identik  harus  dijual  dengan  harga  yang  sama  di  manapun komoditas tersebut dijual. Hukum ini didasarkan pada arbitrase, maksudnya jika setiap daerah memiliki  komoditas  yang  sama  akan  tetapi  berbeda  harga  maka akan  muncul selisih    dari  harga  tersebut.  Arbitase  ini  akan  berlanjut  sampai  komoditas  tersebut mencapai tingkat harga yang sama untuk setiap daerah.
Hukum satu harga sering diperdebatkan karena masalah biaya transportasi dan efekperbatasan. Misalnya, biaya transportasi tinggi dan jarak antara pasar sangat bagus maka harga yang sama akan dijual dengan harga yang berbeda ke lokasi yang berbeda. Begitu  juga  dengan  efek  perbatasan,  jika  kebijakan  daerah  di  dalam  negeri  berbeda yakni  retribusi  daerah  di  satu  daerah  dengan  daerah  lain  berbeda  maka  akan menyebabkan perbedaan harga untuk daerah yang berbeda (Simorangkir dan Suseno, 2005), sementara, jika komoditas sejenis diekspor melintasi perbatasan nasional maka komoditas  yang  menjadi  impor  tersebut  akan  dikenakan  tarif  oleh  negara  importir, sehingga terjadi perbedaan harga yang sangat besar.
Selain  itu,  hal  yang  paling  mendasar  adalah  bahwa  tidak  semua  komoditas dapat  diperdagangkan  karena  sebagian  besar  barang  memiliki  komponen  diluar perdagangan  yang  bersifat  inti  (substansial).  Misalnya,  buah  Anggur  yang  dijual  di supermarket memiliki komponen biaya di luar perdagangan yang memasukkan biaya real  estat  dari  supermarket,  pemasaran  dan  periklanan,  dan  sebagainya.  Hal  ini  yang menjadi alasan dasar mengapa hukum satu harga tidak berlaku.
Dalam  mengatasi  masalah  hukum  satu  harga  yang  hanya  berlaku  pada komoditas tertentu maka diperkenalkanlah teori purcashing power parity (PPP). Teori PPP menerapkan hukum satu harga untuk semua komoditas baik yang diperdagangkan maupun  tidak.  PPP  mengatakan  bahwa  biaya  hidup  (disesuaikan  dengan  mata  uang yang berbeda) harus sama di semua negara. Misalnya, harga suatu komoditas di China sebesar  ¥  400  dan  harga  komoditas  sejenis  di  Jepang  sebesar  ¥  6000,  maka  menurut PPP  nilai  tukar  Yen  dan  Yuan  adalah  6000/400  =  15.  Apabila  terjadi  inflasi  yang menyebabkan naiknya harga  – harga komoditas, misalnya, harga komoditas di China
naik  menjadi  ¥  410  dan  di  Jepang  naik  menjadi  ¥  6800,  maka  PPP mengimplementasikan nilai tukar harus sesuai pada 16,58 (= 6800/410).
2.2. Hubungan Inflasi dan Nilai Tukar
Studi  Achsani  et  al  (2010)  menemukan  bahwa  respon  inflasi  terhadap perubahan nilai tukar di Asia lebih tinggi daripada di Eropa dan Amerika utara. Studi lain,  seperti  Necsulescu  dan  Serbanescu  (2013)  mengatakan  bahwa  di  Romania perhitungan rata – rata tingkat inflasi tahunan memiliki efek kuat terhadap nilai tukar RON/EUR. Selanjutnya, studi Ramasamy dan Abar (2015) mengatakan bahwa tingkat inflasi berkurang untuk AUD dan Euro, tetapi bila AUD dan Euro dibandingkan maka inflasi  akan  meningkat.  Sementara  itu,  Bhutt  et  al  (2014)  melakukan  analisis  pada PKR/USD  dengan  hasil  yang  menunjukkan  adanya  hubungan  jangka  panjang  antara nilai tukar dan inflasi pada tingkat signifikansi 10%.
2.3. Hubungan Suku Bunga dan Nilai Tukar
Menurut  Yung  (2014)  dalam  studinya  menjelaskan  bahwa  suku  bunga merupakan  suatu  variabel  yang  dapat  menjelaskan  setengah  dari  variasi  nilai  tukar dalam 1 tahun dan sampai 90% pergerakannya selama 5 tahun untuk sistem nilai tukar mengambang bebas. Sementara itu, Sanchez (2005) mengatakan bahwa korelasi antara suku bunga dan nilai tukar tergantung pada efek samping risiko premi, dimana negatif untuk  depresiasi  ekspansi  dan  positif  untuk  kontraksi.  Mereka  berdua  memiliki pendapatnya  sendiri  dalam  menjelaskan  hubungan  antara  suku  bunga  dengan  nilai tukar, namun hal itu berbeda dengan Engel (1986) dan Hnatkovska et al (2008)  yang meragukan  hubungan  antara  suku  bunga  dengan  nilai  tukar,  seperti  yang  selama  ini diperdebatkan.
2.4. Hubungan Pertumbuhan Ekonomi dan Nilai Tukar
Rodrik  (2008)  mengemukakan  adanya  hubungan  antara  nilai  tukar  riil  dan pertumbuhan  ekonomi,  dimana  hal  ini  berlaku  terutama  pada  negara  –  negara berkembang.  Rapetti  et  al  (2011)  menanggapi  studi  Rodrik  (2008)  dengan menunjukkan  bahwa  efek  dari  mata  uang  yang  undervalue  terhadap  pertumbuhan ekonomi lebih besar dan lebih kuat untuk negara berkembang, sedangkan Habib et al (2016) menyimpulkan bahwa nilai tukar tidak menjadi masalah terhadap pertumbuhan ekonomi di negara berkembang, tetapi secara substansial tidak demikian pada negara maju, sehingga hal ini memperkuat dan menegaskan studi Rodrik (2008).
Jika  kondisi  ekonomi  mengalami  perubahan,  biasanya  diikuti  oleh  perubahan nilai tukar secara substansial, seperti yang sudah dijelaskan oleh Rodrik. Pertumbuhan ekonomi  yang  tinggi  dapat  memberikan  respon  positif  bagi  nilai  tukar,  karena banyaknya  aliran  modal  yang  masuk,  sehingga  merangsang  sektor  riil  untuk berproduksi.
2.5. Hubungan Ekspor-Impor dan Nilai Tukar
Secara  umum,  volume  dan  nilai  ekspor  biasanya  dipengaruhi  oleh  nilai  tukar dan  harga  relatif  antara  barang  domestik  dengan  barang  luar  negeri  (Samuelson  dan Nordhaus, 1997). Prinsipnya adalah jika nilai tukar riil mengalami overvalued ataupun terdapat  perbedaan  harga  relatif  yang  signifikan,  maka  eksportir  tidak  akan  mampu bersaing  di  pasar  internasional  (Betz  dan  Kerner,  2016).    Dengan  kata  lain,  semakin banyak  ekspor  maka  akan  semakin  banyak  uang  asing  yang  didapat,  sehingga  daya saing eksportir di pasar akan semakin rendah karena nilai tukar yang menguat.
Dalam  mengimbangi  dampak  harga  ekspor  terhadap  perubahan  nilai  tukar maka sebagian ditanggung oleh harga input impor, yang pada akhirnya meningkatkan responsivitas  arus  perdagangan  terhadap  perubahan  nilai  tukar  (Mauro  et  al,  2008). Apabila perubahan nilai tukar tetap diimbangi pada harga input impor, dimana tingkat
pengembaliannya  rendah  maka  perubahan  tersebut  dapat  meningkatkan  biaya  dan daya saing dari produsen domestik relatif terhadap pemasok asing (Jabara, 2009). Metode Penelitian 4.1. Jenis penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  korelasi,  karena  data penelitian ini berupa angka – angka (Sugiyono, 2013).
4.2. Sumber Data dan Definisi Operasional Variabel.
Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah  nilai  tukar  IDR/USD (KURS),  inflasi  (INF),  pertumbuhan  ekonomi  (PDB),  ekspor  (XR)  dan  impor  (MR) yang  bersumber  dari  Dana  Moneter  Internasional  (IMF),  sedangkan  suku  bunga (diwakilkan  oleh  SBI/sertfikat  Bank  Indonesia)  bersumber  dari  Bank  Indonesia. Sementara itu, data yang diambil berfrekuensi bulanan mulai dari tahun 1990  – 2015. Untuk  memperjelas  setiap  variabel  dalam  penelitian  ini  maka  digunakan  definisi operasional sebagai berikut:
a. Nilai Tukar (KURS) digambarkan sebagai nilai mata uang yang di tukarkan dengan mata uang dari negara atau wilayah lain.
b. Inflasi  (INF)  digambarkan  sebagai  tingkat  perubahan  harga  –  harga  secara  umum yang diukur dengan indeks harga konsumen (IHK).
c. Suku  Bunga  SBI  digambarkan  sebagai  Sejenis  surat  berharga yang  dikeluarkan oleh Bank Indonesia sebagai pengakuan utang berjangka waktu pendek (1-3 bulan) dengan sistem diskonto/bunga.
d. Pertumbuhan  Ekonomi  (PDB)  digambarkan  sebagai  proses  perubahan  kondisi perekonomian  suatu  negara  secara  berkesinambungan  menuju  keadaan  yang  lebih baik selama periode tertentu.
e. Ekspor  (XR)  digambarkan  sebagai  proses  transportasi  barang  atau  komoditas  dari suatu negara ke negara lain.
f. Impor  (MR)  digambarkan  sebagai  proses  transportasi  barang  atau  komoditas  dari negara lain ke dalam negeri.
4.3. Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  model  vector autoregressive(VAR). Analisis tersebut dapat didefinisikan sebagai y t =  c + A 1 y t−1 + A 2 y t−2 + ⋯ + A p y t−p + e t (1)
Dimana, y t dianggap  sebagai random  vectors , c adalah  konstanta, A i adalah random matrices k × k , dan e t adalah vektor k × 1 yang identik dengan zero mean vector . Dalam melakukan penelitian dengan model VAR, data yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
a Model A adalah data perhitungan pertumbuhan year on year.
b Model B adalah data perhitungan pertumbuhan monthly on monthly .
c Model  C  adalah  data  perhitungan  pertumbuhan  nilai tukar  ( monthly  on  monthly )  dan variabel independen menggunakan data perhitungan year on year . Penelitian ini akan mengikuti tahapan – tahapan sebagai berikut.

## Gambar 4.3.1. Tahapan – Tahapan Pengujian
Sumber: diolah penulis

## HASIL PENELITIAN DAN ANALISIS
5.1. Uji Stationer Tabel 5.1.1. Hasil Uji Augmented Dickey-Fuller Variabel Stationeritas pada tingkat level Nilai Kritis MacKinnon 𝛂 = 𝟓% t-statistik ADF Model A Model B Model C Intercept Kurs -3,721397 -5,788280 -5,788280 -2,871 Inflasi -3,573581 -5,487935 -3,573581 -2,871 SBI -3,940342 -3,940342 -3,940342 -2,871 PDB -4,302902 -5,849700 -4,302902 -2,871 XR -4,760367 -5,813822 -4,760367 -2,871 MR -5,137119 -19,14871 -5,137119 -2,871 Intercept and trend Kurs -3,778199 -5,820544 -5,820544 -3,424 Inflasi -3,760823 -5,606250 -3,760823 -3,424 SBI -4,558763 -4,558763 -4,558763 -3,424 PDB -4,424759 -5,924884 -4,424759 -3,424 XR -4,858607 -6,239226 -4,858607 -3,424 MR -5,127830 -19,17392 -5,127830 -3,424
Sumber: Hasil Olah Data Hasil uji stationer pada Tabel 5.1.1. menunjukkan bahwa semua variabel dari masing  –  masing  model  pada  tingkat  level  mengalami  stationer,  dimana  terlihat  t- statistik dari model A, model B, dan model C lebih besar dari nilai kritis MacKinnon dengan  taraf  nyata  5%,  sehingga  hanya  perlu  dilakukan  estimasi vector autoregressive . 5.2. Uji Lag Optimal
Tabel 5.2.2. Hasil Uji Lag Optimal Lag Model A Model B Model C AIC SC AIC SC AIC SC 0 -7,825249 -7,751532 -17,79062 -17,71726 -10,69340 -10,61896 1 -17,31989 -16,80387 -22,31952 -21,80598 -18,43108 -17,91001 2 -17,86975 -16,91142 -23,34310 -22,38939*  -19,28531 -18,31761
3 -18,43081 -17,03018*  -23,60954 -22,21566 -19,79193 -18,37761* 4 -18,80361 -16,96069 -23,63043 -21,79637 -19,92908 -18,06813 5 -19,09213 -16,80690 -23,86812 -21,59389 -20,22949 -17,92191 6 -19,16909 -16,44156 -24,03574*  -21,32133 -20,61874 -17,86453 7 -19,47162 -16,30178 -24,00722 -20,85264 -20,93637 -17,73553 8 -19,65164 -16,03950 -24,02552 -20,43077 -21,21677 -17,56930 9 -19,88831*  -15,83387 -21,37286 -17,27877 10 -19,88333 -15,38658 -21,42272 -16,88199 11 -21,56993 -16,58258 12 -21,78124 -16,34726 13 -22,01420*  -16,13359 14 -22,00607 -15,67883 Sumber: Hasil Olah Data
Ket. : * indikasi lag order yang dipilih oleh kriteria informasi Hasil  uji  lag  optimal  dari  Tabel  5.2.2.  diketahui  bahwa  model  A  adalah  9, model B adalah 6, dan model C adalah 13, mengikuti kriteria nilai Akaike Information Criterion (AIC) berdasarkan studi Ozcicek dan McMillin (1999). 5.3. Uji Autokorelasi
Tabel 5.3.3. Hasil Uji Autokorelasi Model A Model B Model C Lags LM-Stat Prob Lags LM-Stat Prob Lags LM-Stat Prob 1 48,46001   0,0803 1 51,40788   0,0462 1 46,92493   0,1051 2 70,54503   0,0005 2 55,04456   0,0220 2 42,00502   0,2268 3 90,48441   0,0000 3 72,10498   0,0003 3 46,12247   0,1203 4 85,55824   0,0000 4 38,54643   0,3551 4 64,73414   0,0023 5 56,37822   0,0165 5 44,46310   0,1573 5 33,08057   0,6082 6 110,2394   0,0000 6 72,51540   0,0003 6 41,11853   0,2564 7 59,39023   0,0084 7 42,91893   0,1988 8 76,96187   0,0001 8 58,12193   0,0112 9 55,21116   0,0212 9 36,49466   0,4457 10 41,13683   0,2557 11 34,61774   0,5343 12 69,20288   0,0007 13 33,98815   0,5646
Dari  Tabel  5.3.3.  diketahui  bahwa  model  A    dan  model  B  memiliki autokorelasi,  sedangkan  model  C  tidak  memiliki  autokorelasi.    Dengan  demikian, model  A  dan  model  B  tidak  akan  efisien  untuk  digunakan  dalam  analisis  VAR, sementara untuk model C masih dapat dilakukan analisis VAR.

## 5.4. Hasil Estimasi Vector Autoregrresive (VAR)
Tabel 5.4.4. Hasil Estimasi VAR Variabel Lag Koefisien Prob. Variabel Lag Koefisien Prob. KURS(-1) 0,5445*** 0,0000 SBI(-1) 0,9832** 0,0253 KURS(-2) -0,0581 0,5119 SBI(-2) -2,2050*** 0,0018
KURS(-3) 0,1272 0,1442 SBI(-3) 1,3059* 0,0721 KURS(-4) 0,1944** 0,0355 SBI(-4) 2,8521*** 0,0001 KURS(-5) 0,1695* 0,0874 SBI(-5) -3,6490*** 0,0000 KURS(-6) 0,0914 0,3503 SBI(-6) 0,7819 0,2996 KURS(-7) -0,3012*** 0,0056 SBI(-7) -0,5249 0,4838 KURS(-8) 0,055 0,6032 SBI(-8) 2,4709*** 0,0011 KURS(-9) -0,0145 0,8916 SBI(-9) -2,178*** 0,0031 KURS(-10) -0,1856* 0,0726 SBI(-10) 0,35 0,6279 KURS(-11) -0,2140** 0,0422 SBI(-11) 0,2943 0,6873 KURS(-12) 0,1427 0,1809 SBI(-12) -0,7856 0,2746 KURS(-13) -0,0373 0,7391 SBI(-13) 0,4696 0,2633 Sumber: Hasil Olah Data
Ket. : ***signifikansi 1%, **signifikansi 5%, dan *signifikansi 10%
Tabel 5.4.4. Hasil Estimasi VAR (lanjutan) Variabel Lag Koefisien Prob. Variabel Lag Koefisien Prob. INF(-1) 0,229 0,5875 PDB(-1) -1,1023*** 0,0000 INF(-2) -1,1467* 0,0624 PDB(-2) 1,3587*** 0,0000 INF(-3) 1,6314***  0,0098 PDB(-3) -1,2103*** 0,0000 INF(-4) -0,4871 0,4425 PDB(-4) 1,0428*** 0,0004 INF(-5) -0,3675 0,5479 PDB(-5) -0,0454 0,8759 INF(-6) -0,8706 0,1517 PDB(-6) 0,4660* 0,0897 INF(-7) 1,1581* 0,0576 PDB(-7) -0,8201*** 0,0020 INF(-8) -0,4711 0,4368 PDB(-8) -0,0365 0,8921 INF(-9) -0,045 0,9410 PDB(-9) 0,3529 0,1789 INF(-10) -0,0777 0,8994 PDB(-10) -0,1897 0,4486 INF(-11) -0,2273 0,7082 PDB(-11) 0,7225*** 0,0011 INF(-12) 0,6155 0,2677 PDB(-12) -0,2782 0,2008 INF(-13) -0,1691 0,5961 PDB(-13) -0,2216 0,2466 XR(-1) -0,0253 0,3892 MR(-1) 0,0567* 0,0572 XR(-2) 0,0048 0,8734 MR(-2) 0,0048 0,8698 XR(-3) -0,0094 0,7476 MR(-3) -0,008 0,7899 XR(-4) 0,0215 0,4585 MR(-4) -0,0554* 0,0644 XR(-5) -0,011 0,7066 MR(-5) 0,003 0,9183 XR(-6) 0,0148 0,6086 MR(-6) -0,0049 0,8671 XR(-7) 0,0178 0,5393 MR(-7) -0,0217 0,4574 XR(-8) -0,0098 0,7340 MR(-8) 0,0234 0,4273 XR(-9) 0,0002 0,9935 MR(-9) 0,0107 0,7154 XR(-10) -0,0171 0,5532 MR(-10) 0,0066 0,8196 XR(-11) 0,0108 0,7100 MR(-11) -0,018 0,5229 XR(-12) -0,0125 0,6750 MR(-12) -0,0003 0,9901 XR(-13) -0,0368 0,2196 MR(-13) -0,0003 0,9902
C 0,0084 0,4284 Sumber: Hasil Olah Data
Ket. : ***signifikansi 1%, **signifikansi 5%, dan *signifikansi 10%
Hasil  estimasi  VAR  pada  Tabel  5.4.4.  menunjukkan  bahwa  nilai  tukar IDR/USD  dapat  dijelaskan  oleh  kelambanan  dari  dirinya  sendiri,  inflasi,  suku  bunga SBI,  pertumbuhan  ekonomi,  dan  impor. Pengaruh  nilai  tukar  IDR/USD  di  masa  lalu menunjukkan  dampak  positif  terhadap  nilai  tukar  IDR/USD  pada  periode  berjalan, dimana kumulatif 1% akan menyebabkan kenaikkan sebesar 0,2% terhadapnilai tukar IDR/USD  pada  periode  berjalan.  Tingkat  Inflasi  di  masa  lalu  menunjukkan  dampak positif  terhadap  nilai  tukar  IDR/USD  pada  periode  berjalan,  dimana  kumulatif  1% akan  menyebabkan  kenaikkan  sebesar  1,6%  terhadap  nilai  tukar  IDR/USD  pada periode berjalan. Suku bunga SBI di masa lalu menunjukkan dampak negatif terhadap nilai tukar IDR/USD pada periode berjalan, dimana kumulatif 1% akan menyebabkan penurunan  sebesar  0,4%  terhadap  nilai  tukar  IDR/USD  pada  periode  berjalan. Pertumbuhan ekonomi di masa lalu menunjukkan dampak positif terhadap nilai tukar IDR/USD pada periode berjalan, dimana kumulatif 1% akan menyebabkan kenaikkan sebesar 0,5% terhadap nilai tukar IDR/USD pada periode berjalan. Impor di masa lalu menunjukkan  dampak  positif  terhadap  nilai  tukar  IDR/USD  pada  periode  berjalan, dimana  kumulatif  1%  akan  menyebabkan  kenaikkan  sebesar  0,001%  terhadap  nilai tukar  IDR/USD  pada  periode  berjalan.  Sementara  itu,  Ekspor  tidak  secara  statistik signifikan menjelaskan dinamika nilai tukar IDR/USD.
5.5. Uji Kausalitas Granger/ Block Exogeneity Wald Hasil uji block exogeneity wald disajikan dalam bentuk Tabel 5.5.5. berikut.
Tabel 5.5.5. Hasil Uji Block Exogeneity Wald Dependent variable: KURS Excluded Chi-sq Df Prob. INF 26,44994 13 0,0148 SBI 80,87696 13 0,0000 PDB 71,18904 13 0,0000 XR 4,019237 13 0,9910 MR 9,321347 13 0,7483 All 166,1194 65 0,0000 Sumber: Hasil Olah Data
Hasil  Tabel  5.5.5.    menunjukkan  bahwa  INF,  SBI,  dan  PDB  memiliki kausalitas  granger  terhadap  KURS  dengan α = 5% .  Hal  ini  membuktikan  bahwa inflasi, suku bunga SBI, dan pertumbuhan ekonomi di masa lalu berpengaruh terhadap nilai tukar IDR/USD di masa sekarang.
Sementara itu, XR dan MR tidak memiliki kausalitas granger terhadap KURS dengan α = 5% .  Hal  ini  membuktikan  bahwa  ekspor  dan  impor  di  masa  lalu  tidak berpengaruh terhadap nilai tukar IDR/USD di masa sekarang.
5.6. Analisis Impulse Respon Funcion (IRF)
Hasil  estimasi  IRF  dalam  24  periode  (bulan)  ke  depan  dengan  menggunakan Eviews dapat dilihat pada Gambar 5.6.2. berikut.
-.02 .00 .02 .04 .06 .08 5 10 15 20 Response  of  KURS  to  KURS Response to Cholesky One S.D. Innovations -.02 .00 .02 .04 .06 .08 5 10 15 20 Response  of  KURS  to  INF Response to Cholesky One S.D. Innovations -.02 .00 .02 .04 .06 .08 5 10 15 20 Response of KURS to SBI Response to Cholesky One S.D. Innovations

## Gambar 5.6.2. Hasil Impulse Response Funcion
Sumber: Hasil Olah Data
Dapat  dilihat  grafik  pada  Gambar  5.6.2.  bahwa  perubahan  nilai  tukar IDR/USD  berdampak    negatif  terhadap  dirinya  sendiri  yang  semakin  menurun  sejak periode  pertama    sampai  dengan  periode  kelima,  yang  kemudian  meningkat  positif pada  periode  keenam,  namun  kembali  turun  pada  periode  ketujuh  dan  stabil  pada periode    ke-11.  Perubahan  inflasi  berdampak  negatif  terhadap  nilai  tukar  IDR/USD pada  periode  pertama  sampai  dengan  periode  keempat,  yang  kemudian  menigkat positif  dan  stabil  pada  periode  kelima.  Perubahan  suku  bunga  SBI  tidak  stabil  dan sedikit berdampak terhadap nilai tukar IDR/USD pada periode pertama sampai dengan periode  ke-11.  Perubahan  pertumbuhan  ekonomi  tidak  stabil  dan  sedikit berdampakterhadap nilai tukar IDR/USD pada periode pertama sampai dengan periode kelima.Sementara itu, nilai tukar IDR/USD tidak merespon inovasi ekspor dan impor.
5.7. Analisis Variance Decomposition (VD)
Tabel 5.7.6. Hasil Variance Decomposition

## Variance Decomposition of KURS:
Period S.E. KURS INF SBI PDB XR MR 1 0,061  100,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 2 0,068 90,923 0,140 1,461 6,160 0,029 1,287 3 0,070 86,135 3,424 2,207 6,327 0,068 1,839 4 0,071 82,561 3,872 2,830 8,866 0,108 1,763 5 0,076 71,983 3,612 14,171 7,749 0,286 2,200 6 0,079 73,616 3,620 13,209 7,206 0,296 2,053 7 0,081 74,330 3,639 12,791 6,967 0,287 1,986 8 0,081 73,351 3,660 13,838 6,854 0,297 2,000 9 0,082 72,265 4,301 13,965 7,148 0,299 2,023 10 0,084 71,323 4,157 15,235 6,974 0,368 1,943 11 0,084 70,878 4,275 15,121 7,291 0,505 1,931 12 0,085 70,156 4,362 15,056 7,527 0,625 2,274 13 0,085 69,644 4,349 14,964 7,996 0,723 2,325 14 0,085 69,455 4,335 14,916 7,987 0,952 2,355 15 0,085 69,120 4,500 15,129 7,950 0,956 2,344 16 0,086 68,554 4,628 15,389 7,878 0,953 2,598 17 0,086 67,982 4,798 15,773 7,843 0,944 2,659 18 0,086 67,798 4,843 15,860 7,829 1,011 2,659 19 0,087 67,595 4,820 15,779 7,803 1,352 2,651 20 0,087 67,345 4,810 15,840 7,816 1,477 2,712 21 0,087 67,255 4,827 15,843 7,812 1,532 2,731 22 0,087 67,217 4,863 15,814 7,799 1,534 2,774 23 0,087 67,120 4,886 15,830 7,837 1,554 2,773
-.02 .00 .02 .04 .06 .08 5 10 15 20 Response of  KURS  to  PDB Response to Cholesky One S.D. Innovations -.02 .00 .02 .04 .06 .08 5 10 15 20 Response  of  KURS  to  XR Response to Cholesky One S.D. Innovations -.02 .00 .02 .04 .06 .08 5 10 15 20 Response  of  KURS  to  MR Response to Cholesky One S.D. Innovations
24 0,087 66,937 4,924 15,790 7,856 1,705 2,789
Sumber: Hasil Olah Data Dapat  dilihat  dari  lampiran  5  bahwa  kontribusi  terbesar  pada  variabel  KURS selain  dari  variabel  itu  sendiri  adalah  SBI,  dimana  kontribusinya  adalah  14,2%  pada periode  ke-5,  yang  pada  gilirannya  meningkat  menjadi  15,8%  pada  periode akhir.Kemudian  PDB  menempati  urutan  kedua  yang  berkontribusi  terhadap  KURS sebesar  8,9%  pada  periode  ke-4    dan  turun  menjadi  7,8%  pada  periode  berikutnya. INF  ada  diurutan  ketiga  dengan  nilai  kontribusi  terhadap  KURS  sebesar  3,4%  pada periode  ke-3,  yang  pada  gilirannya  meningkat  menjadi  4,9%  pada  periode  akhir.MR diurutan  keempat  dengan  nilai  kontribusi  2,2%  pada  periode  ke-5  yang  terus meningkat  menjadi  2,79%  pada  periode  akhir.Terakhir  adalah  XR  yang  memiliki kontribusi  sebesar 0,27% pada periode ke-5 yang terus meningkat menjadi 1,7% pada periode akhir.
5.8. Pembahasan Hasil Penelitian Berdasarkan  hasil  estimasi  VAR  dari  uji block  exogenety  wald yang  telah dilakukan, maka dapat disimpulkan bahwa inflasi, suku bunga SBI, dan pertumbuhan ekonomi  berpengaruh  secara  statistik  terhadap  pertumbuhan  nilai  tukar  IDR/USD, dimana  hal  tersebut  sama  dengan  penelitian  terdahulu  (seperti,  Mirchandani,  2013, Ahmad  et  al,  2015,  Ramasamy  dan  Akbar,  2015,  dan  Sharif,  2017).  Hal  ini  telah dijelaskan  dalam  teori  bahwa  suku  bunga  SBI  merupakan  suatu  kebijakan  moneter yang  menjadi  tugas  Bank  Indonesia,  sementara  inflasi  dan  pertumbuhan  ekonomi merupakan  salah  satu  indikator  utama  dari  makroekonomi,  dimana  secara  teori dominan  mempengaruhi  nilai  tukar.  Selain  itu,  dalam  hasil  uji block  exogenety  wald juga  menunjukkan  bahwa  ekspor  dan  impor  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  tukar IDR/USD, hasil yang sama juga telah dijelaskan oleh Sharif (2017) yang menyebutkan bahwa  ekspor  dan  impor  di  Asosiasi  Kerja  Sama  Regional  Asia  Selatan  (SAARC) tidak  signifikan  mempengaruhi  nilai  tukar.  Penjelasan  lain  bahwa  ekspor  dan  impor tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  tukar  adalah  adanya disconnect ,  dimana  elastisitas agregat yang rendah mempengaruhi intensitas impor perusahaan eksportir (Amiti et al, 2014).
Dalam  analisis impulse  response  funcion telah  dijelaskan  bahwa  guncangan ( shock )  pada  nilai  tukar  IDR/USD  utamanya  disebabkan  oleh  perubahan  suku  bunga SBI. Sementara itu, Variance decomposition telah menjelaskan bahwa suku bunga SBI memiliki  kontribusi  terbesar  dalam  mempengaruhi  nilai  tukar  IDR/USD,  sementara pertumbuhan  ekonomi  diurutan  kedua  dalam  mempengaruhi  nilai  tukar  IDR/USD, sedangkan inflasi diurutan ketiga, impor diurutan keempat dan diurutan kelima adalah ekspor.

## PENUTUP
6.1. Kesimpulan
Dalam  penelitian  ini  telah  dilakukan  analisis  VAR  untuk  menjelaskan pengaruh  antara  inflasi,  suku  bunga,  pertumbuhan  ekonomi,  ekspor,  dan  impor terhadap  nilai  tukar  IDR/USD  yang  menggunakan  data  bulanan  dari  1990  sampai dengan  2015.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ekspor  dan  impor  terbukti  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  tukar  IDR/USD,  sehingga  hal  ini  menyoroti  penelitian terdahulu  (seperti,  Abdoh  et  al,  2016,  dan  Akhter  dan  Faruqui,  2015)  yang menemukan adanya hubungan antara ekspor dan impor dengan nilai tukar. Sementara itu, inflasi, suku bunga SBI, dan pertumbuhan ekonomi terbukti berpengaruh terhadap nilai tukar IDR/USD.
Hasil  penelitian  juga  mengungkapkan  bahwa    suku  bunga  SBI  merupakan indikator  paling  dominan  mempengaruhi  nilai  tukar  IDR/  USD.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  suku  bunga  SBI  dapat  mengendalikan  pergerakan  nilai  tukar IDR/USD.  Dengan  demikian,  setiap  adanya  perubahan  suku  bunga  SBI  akan mempengaruhi pergerakan nilai tukar IDR/USD.
6.2. Saran
Pentingnya  suku  bunga  SBI  dalam  ruang  lingkup  makroekonomi menunjukkan bahwa  perubahan nilai tukar IDR/USD sangat dipengaruhi oleh faktor suku  bunga  kebijakan.  Bank  Indonesia  yang  memiliki  peran  dalam  mengatur  suku bunga kebijakan dapat mengendalikan setiap pergerakan nilai tukar IDR/USD. Selain itu,  indikator  inflasi  dan  pertumbuhan  ekonomi  juga  merupakan  indikator  penting untuk  memantau  pergerakan  nilai  tukar  IDR/USD,  sehingga  koordinasi  antara  Bank Indonesia dan pemerintah sangat diperlukan.
Selanjutnya,  untuk  penelitian  lanjutan  agar  dapat  menggunakan  variabel  lain yang mungkin memiliki pengaruh atau hubungan dengan nilai tukar IDR/USD seperti cadangan devisa, utang luar negeri, pengangguran, remitance , dan variabel lainnya.

## Daftar Pustaka
Abdoh, W. M. Y. M., Yusuf, N. H. M., Zulkifli, S. A. M., Bulot, N., & Ibrahim, N. J.
(2016).  Macroeconomic  Factors That  Influence Exchange  Rate  Fluctuation in ASEAN  Countries. International  Academic  Research  Journal  of  Social Science , 89-94.
Achsani, N. A., Fauzi, A., & Abdullah, P. (2010). The Relationship between Inflation and  Real  Exchange  Rate:  Comparative  Study  between  ASEAN+3,  the  North America,  European. European  Journal  of  Economics,  Finance  and Administrative Sciences (18).
Ahmad,  F.,  Draz,  M.,  &  Su-Chang  Yang  (2015,  December  21).  Impact  of Macroeconomic  Fundamentals  on  Exchange  Rates:  Empirical  Evidence  from Developing  Asian  Countries.  Dipetik  July  24,  2017,  dari  SSRN's  eLibrary: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2707089
Akhter, F., & Faruqui, N. (2015). Effects of Macroeconomic Variables on Exchange Rates  in  Bangladesh. International  Journal  of  Scientific  &  Engineering Research , 6 (2).
Amiti,  Mary,  Itskhoki,  Oleg,  &  Koning,  Josef  (2014).  Importers,  Exporter,  and Exchange Rate Disconnect. American Economic Review , 104.
Barro,  R.  J.  (2001).  Economic  Growth  in  East  Asia  Before  and  After  the  Financial Crisis. Nasional Bureau of Economic Research , wp. 8330.
Betz, T., & Kerner, A. (2016). Real Exchange Rate Overvaluation and WTO Dispute Initiation in Developing Countries. International Organization 70 , 797-821.
Bhutt,  K.  S.,  Rehman,  M.  u.,  &  Rehman,  S.  u.  (2014).  Analysis  of  Exchange  Rate Fluctuations a Study of PKR VS USD. Journal of Management Sciences , VIII, no. 1
Eichengreen,  B.,  &  Kawai,  M.  (2014). Renminbi  Internationalization:  Achievements, Procpects, and Challenges . Washington, DC: Brookings Institution Press.
Engel,  C.  M.  (1986).  On  the  Correlation  of  Exchange  Rates  and  Interest  Rates. Journal of International Money and Finance , 125-128.
Habib,  M.  M.,  Mileva,  E.,  &  Stracca,  L.  (2016).  The  Real  Exchange  Rate  and Economic Growth: Revisiting the Case Using External Instruments. European Central Bank , no. 1921.
Hnatkovska,  V.,  Lahiri,  A.,  &  Vegh,  C.  A.  (2013).  Interest  Rates  and  the  Exchange Rate: A Non-Monotonic Tale. European Economic Review , 63, 68-93.
Jabara,  C.  L.  (t.thn.).  How  Do  Exchange  Rates  Affect  Import  Prices?  Recent Economic  Literature  and  Data  Analysis. Office  of  Indutries  Working  paper , no. id-21.
Mauro,  F.  di,  Ruffer,  R.,  &  Bunda,  I.  (2008).  The  Changing  Role  of  the  Exchange Rate In a Globalised Economy. Occasional Paper Series , no. 94.
McKinnon,  R.,  &  Schnabl,  G.  (2004).  The  East  Asian  Dollar  Standard,  Fear  of Floating, and Original Sin. Review of Development Economics , 8 (3), 331-336.
Mirchandani,  Anita  (2013).  Analysis  of  Macroeconomic  Determinants  of  Exchange Rate Volatility in India. International Journal of Economics and Financial , 3, 172 - 179.
Necsulescu, C., & Serbanescu, L. (2013). Imfact of the Inflation on the Exchange Rate and on the Average Salary. Cross-Cultural Management Journal , XV (2).
Ozcicek,  O.,  &  McMillin,  D.  W.  (1999).  Lag  Length  Selection  in  Vector Autoregressive Models: Symmetric and Asymmetric Lags. Applied Economic , 31, 517-524.
Ramasamy,  R.,  &  Abar,  S.  K.  (2015).  Influence  of  Macroeconomic  Variables  on Exchange Rate. Journal of Economics, Business, and management , 3, no. 2.
Rappeti,  M.,  Skott,  P.,  &  Razmi,  A.  (2011).  The  Real Exchange  Rate  and  Economic Growth:  are  Developing  Countries  Different?. University  of  Massachusetts Amherst , Department of Economics , wp. 2011-07.
Rodrik, D. (2008). The Real Exchange Rate and Economic Growth. Brookings Papers on Economic , 2, 365-412.
Samuelson, P. A., & Nordhaus, W. D. (1997). Makroekonomi (14 ed.). (H. Munandar, Penerj.) Jakarta: Erlangga.
Sanchez,  M.  (2005).  The  Link  Between  Interest  Rates  and  Exchange  Rates:  Do Contractionary Depreciations Make a Difference?. European Central Bank , no. 548.
Sarwono, H. A., & Warjiyo, P. (1998). Mencari Paradigma Baru Manajemen Moneter Dalam Sistem Nilai Tukar Fleksibel: Suatu Pemikiran Untuk Penerapannya di Indonesia. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan , 1-23.
Sharif,  S.  H.  (2017).  Macroeconomic  Impact  on  the  Exchange  Rate  of  SAARC Countries. International Journal of Applied Economic Studies , 5 (1).
Simorangkir, I., & Suseno. (2005). Sistem dan Kebijakan Nilai Tukar . Jakarta: Pusat Pendidikan dan Studi Kebanksentralan.
Sugiyono. (2013). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitiatif dan R&D . Bandung: CV. ALFABET.
Tabor, S. R. (2015). Constraints to Indonesia's Economic Growth. Asian Development Bank , no. 10.
Tambunan, T. T. (2010). The Indonesian Experience with Two Big Economic Crises. Modern Economy , 156-167.
Yung,  J.  (2014).  Can  Interest  Rate  Factors  Explain  Exchange  Rate  Fluctuations?.
Federal Reserve Bank of Dallas , Globalization and Monetary Policy Institute , no. 207.