12 Jurnal Bisnis dan Ekonomi (JBE), Maret 201 6 , Hal. 12 – 19

## PENGARUH LIKUIDITAS, LEVERAGE, UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN TUNAI DENGAN PROFITABILITAS SEBAGAI VARIABEL

## INTERVENING
Dian Masita Dewi (dr.dianmasitadewi77@yahoo.com)
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universtas Lambung Mangkurat

## ABSTRAK
Tujuan dari  penelitian  ini  untuk  menjelaskan  pengaruh likuiditas,  leverage,  ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan dividen kas dengan profitabilitas sebagai variabel intervening. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang  terdaftar  di  periode  Bursa  Efek  Indonesia  2012 - 2014  sebesar  141  perusahaan.  Sampel  menggunakan  metode purposive  sampling yang  kemudian  diakuisisi  19  perusahaan  manufaktur.  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah analisis jalur. Hasil yang diperoleh dalam penelitian ini adalah likuiditas tidak mempengaruhi profitabilitas dan ukuran perusahaan  sementara  efek leverage terhadap profitabilitas.  Profitabilitas mempengaruhi  kebijakan dividen tunai. Profitabilitas tidak dapat melakukan intervensi variabel likuiditas, leverage dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen tunai.  Kesimpulan  dari  penelitian  ini  bahwa  jumlah leverage dan  ukuran  perusahaan  terbukti  mampu mempengaruhi profitabilitas rendah.  Perusahaan  yang  memiliki profitabilitas yang  besar  tidak  selalu  memberikan dividen yang tinggi.  Saran  bagi investor yang  ingin dividen tinggi  harus  memilih  perusahaan  dengan  tingkat  hutang yang rendah. Untuk perusahaan harus memenuhi mereka keuangan diisi dengan modal sendiri. Untuk penelitian lebih lanjut harus menggunakan sampel yang lebih luas.

## Kata kunci: likuiditas, leverage, ukuran perusahaan, kebijakan dividen tunai dan profitabilitas

## ABSTRACT
The purpose of this research to clarify the effect of liquidity , leverage , size of the company to cash dividend policy with profitability  as  an  intervening  variable.  The  population  in  this  study  are  all  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange period 2012 - 2014 totaling 141 companies. The samples using purposive sampling method which was then acquired 19 manufacturing companies. The analytical method used is path analysis. The results obtained in this study is the  liquidity  does  not  affect  the  profitability  and  the  size  of  the  company  while  the  leverage  effect  on  profitability. Profitability affect the cash dividend policy. Profitability can not be intervening variables for liquidity, leverage and the size of the company against cash dividend policy. Conclusions from this research that the amount of leverage and the size  of  the  company  proved  capable  of  affecting  low  profitability.  Companies  that  have a  large  profitability  does  not always give a high dividend. Suggestions for investors who want high dividends should choose companies with low debt levels.  For  companies  should  fulfill  their  financial  filled  with their  own  capital.  For  further  research  should  use  a broader sample.
keyword: liquidity , leverage, size of the company, cash dividend policy and  profitability

## PENDAHULUAN
Mengapa  investor  lebih memilih me nerima  timbal  hasil  berupa dividen tunai  dari pada capital  gain?  Hal  ini  disebabkan karena dividen tunai  dianggap  lebih  pasti  dan  bisa langsung dirasakan hasilnya. Dividen tunai yang diharapkan  investor  adalah dividen tunai  yang mengalami  peningkatan  atau  setidaknya  kon sisten  dari  tahun  ke  tahun.  Kenyataanya  tidak semua  perusahaan  membagikan dividen secara konsisten atau bahkan beberapa perusahaan ada yang  tidak  membagikan dividen tunai.  Adanya permasalahan  tersebut  memunculkan  perma
salahan agensi.
Besarnya dividen tunai  yang  dibagikan perusahaan dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor seperti profitabilitas, leverage, ukuran perusaha an,  kesempatan  investasi,  likuiditas,  pertumbuh an  penjualan,  dan  kepemilikan  manajerial. Faktor – faktor  yang  telah  digunakan  dalam penelitian  terdahulu  tersebut  masih  mengalami inkonsistensi  hasil  seperti likuiditas, leverage, dan  ukuran  perusahaan. Likuiditas adalah ukuran  kemampuan  perusahaan  dalam  meme nuhi  kewajiban  jangka  pendeknya.  Jika  posisi likuiditas perusahaan  kuat  maka  kemampuan perusahaan  untuk  membayar dividen adalah
besar,  mengingat  bahwa dividen adalah  merupa kan  arus  kas  kluar (cash  outflow) (Sunarya, 2013).  Besarnya leverage suatu  perusahaan akan  menurunkan  kemampuan  perusahaan dalam  membayar dividen tunai.  Sebaliknya, pada  tingkat  hutang  yang  rendah  perusahaan dapat membagikan dividen yang tinggi sehingga sebagian besar laba digunakan untuk kesejahtera an  pemegang  saham  (Dewi,  2008).  Ukuran  per usahaan  juga  menentukan  besarnya dividen tunai  yang  akan  dibayarkan  karena  semakin besar  ukuran  perusahaan  maka  omset  yang  di hasilkan  juga  akan  semakin  tinggi  dan  me nyebabkan laba yang dihasilkan tinggi, jika laba tinggi  maka dividen yang  dibagikan  juga  se makin tinggi (Lopolusi, 2013).
Penelitian  terdahulu  juga  menunjukkan pengaruh  yang  kecil  antara likuditas,  leverage, dan  ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan dividen tunai.Oleh  karena  itu  variabel inter vening dibutuhkan  untuk  memperbesar  peng aruh likuiditas, leverage, dan ukuran perusahaan terhadap  kebijakan dividen tunai.  Deitiana (2009)  serta  Sadalia  dan  Saragih  (2008) menunjukkan  bahwa  pengaruh profitabilitas yang  besar  terhadap  kebijakan dividen tunai. Namun  terdapat research  gap dalam  hubungan profitabilitas terhadap kebijakan dividen tunai.
Penelitian  yang  dilakukan  Moradi  dkk. (2010)  menunjukkan  bahwa profitabilitas ber pengaruh  positif  signifikan  terhadap  kebijakan dividen tunai.  Hasil  ini  sama  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Hossain  dkk  (2013).  Hasil berbeda  ditemukan  dalam  penelitian  Kania  dan Bacon  (2005),  penelitian  mereka  menunjukkan bahwa profitabilitas mempunyai pengaruh yang negatif  signifikan  terhadap dividen tunai. Sedangkan dalam penelitian Yakub dkk. (2014) dan  Deitiana  (2009)  menunjukkan  hasil  bahwa profitabilitas tidak  berpengaruh  terhadap  kebija kan dividen tunai.
Penelitian  ini  menggunakan  objek  per usahaan  manufaktur  dengan  tujuan  untuk  men jelaskan  pengaruh likuiditas, leverage,  dan ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan dividen tunai dengan profitabilitas sebagai variabel inter vening.Pemilihanperusahaan  manufaktur  karena jenis  perusahaan  ini  memiliki  kompleksitas kegiatan  yang  lebih  tinggi  dari  pada  jenis industri lain.
Berdasarkan  latar  belakang  penelitian maka  tujuan  dilakukan  penelitian  ini  adalah untuk menjelaskan pengaruh likuiditas,leverage, ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan dividen tunai  dengan  profitabilitas  sebagai  variabel intervening.

## LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Besarnya pendapatan perusahaan menanda kan bahwa laba bersih yang didapat perusahaan juga tinggi. Tingginya profitabilitas perusahaan membuat  perusahaan  mempunyai  banyak  dana yang  dapat  digunakan  untuk  membayar dividen kepada  para  pemegang  saham.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Haryetti  dan  Ekayanti  (2012) kemudian  Sunarya  (2013)  memperoleh  hasil yang  sama  bahwa  profitabilitas  berpengaruh positif signifikan.

## H1: Profitabilitas berpengaruh  positif  signifi
kan terhadap kebijakan dividen tunai.
Likuiditas perusahaan  yang  tinggi  menan dakan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  termasuk  mem bayar dividen. Hasil  yang sama juga ditemukan pada penelitian Palino (2012)  yang menyatakan bahwa likuiditas dipertimbangkan  oleh  mana jemen dalam besarnya pembayaran dividen kas.

## H2a: Likuiditas berpengaruh  positif signifikan
terhadap kebijakan dividen tunai.
Leverage merupakan  ukuran  seberapa besar aset perusahaan yang didanai oleh hutang. Makin  tinggi  hutang  akan  berakibat  semakin besar  pendapatan  yang  digunakan  untuk  mem bayar  beban  hutang  dan  bunga.  Keadaan tersebut  akan  berimbas  pada  penurunnya pembagian dividen tunai.  Hal  ini  sama  dengan hasil penelitian yang dilakukan Dewi (2008).
H2b: Leverage berpengaruh negative signifi kan terhadap kebijakan dividen tunai.
Ukuran  perusahaan  yang  besar  membuat perusahaan lebih mudah untuk mengakses pasar modal.  Hal  tersebut  membuat  perusahaan  lebih
mudah  untuk  mendapat  tambahan  dana  untuk operasinya.  Selain  itu  perusahaan  yang  besar akan  membagikan dividen demi  menjaga reputasi dimata investor. Penelitian Dewi (2008) dan  Hossain  dkk  (2013)  juga  menghasilkan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif signifikan terhadap kebijakan dividen tunai.
H2c: Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  kebijakan dividen tunai.
Likuiditas juga  mempengaruhi  besarnya profitabilitas. Likuiditas dan profitabilitas ada lah  dua  faktor  yang  saling  bertolak  belakang, jadi  jika  ingin  memaksimalkan likuiditas maka perusahaan  harus  mengorbankan  peluang  untuk memperoleh  laba  yang  tinggi  namun  jika  ingin memaksimalkan profitabilitas maka likuiditas perusahaan  akan  rendah.  Hal  yang  sama  juga diungkapkan  oleh  Ambarwati  dkk.  (2015) bahwa  bukti empiris juga  menunjukkan  bahwa perusahaan  dengan likuiditas rendah  lebih mampu menghasilkan profitabilitas lebih baik.
H3a: Likuiditas berpengaruh negativ signifi kan terhadap profitabilitas
Leverage yang  besar  akan  berakibat semakin  besar  juga  kewajiban  keuangan  yang harus  dipenuhi  oleh  perusahaan.  Hal  tersebut akan  berimbas  kepada profitabilitas yang  me nurun  karena  sebagian  pendapatannya  diguna kan  untuk  membayar  hutang  dan  bunga.  Hasil yang  sama  juga ditemukan  dalam  penelitian Hamidah  dan  Mardiyati  (2013).  Penelitian Kamaliah  dan  Kinanti  (2009)  juga  menyatakan bahwa leverage berpengaruh  signifikan  ter hadap profitabilitas.
H3b: Leverage berpengaruh negativ signifi kan terhadap profitabilitas.
Besarnya  ukuran  perusahaan  juga  ikut menentukan  besarnya profitabilitas sebuah  per usahaan.  Perusahaan  dengan  ukuran  besar  akan dapat  menghasilkan  produk  dengan  tingkat biaya rendah. Dimana tingkat biaya yang rendah merupakan  unsur  untuk  mencapai  laba  yang  di inginkan  sesuai  standar yang  ditetapkan
(Kamaliah  dan  Kinanti,  2009).  Hipotesis  ini  di dukung  oleh  penelitian  Ambarwati  dkk.  (2015) yang  menyatakan  semakin  maksimal  aktiva perusahaan  maka  laba  yang  akan  didapat menjadi maksimal pula.

## H3c: Ukuran  perusahaan berpengaruh  positif
signifikan terhadap profitabilitas.
Adanya pertukaran  faktor  antara likuditas dan profitabilitas sangat mempengaruhi  besar nya dividen tunai  yang  dibayarkan.  Aktiva lancar  yang  tersedia  terlalu  tinggi  yang  diguna kan  untuk  melunasi  kewajiban  keuangan  yang akan jatuh tempo, sehingga ada aktiva produktif yang tidak dimanfaatkan oleh perusahaan untuk meningkatkan profitabilitas (Ambarwati  dkk, 2015).  Jika likuiditas tinggi  maka  investor berpeluang  mendapatkan dividen tunai  yang cukup tinggi.

## H4a: Likuiditas berpengaruh positif signifikan
terhadap dividen tunai melalui profitabili tas.
Perusahaan  dengan  tingkat leverage yang tinngi  akan  berdampak  pada  berkurangnya profitabilitas yang diperoleh perusahaan. Dengan  adanya  risiko  gagal  bayar,  maka  biaya yang  harus  dikeluarkan  oleh  perusahaan  untuk mengatasi masalah ini semakin besar (Hamidah dan  Mardiyati,  2013).  Keperluan  biaya  yang besar  mengakibatkan  anggaran  untuk dividen menjadi kecil.

## H4b: Leverage berpengaruh negativ signifikan terhadap dividen tunai melalui profitabili tas
Perusahaan dengan ukuran besar lebih me miliki untuk menguasai pasar karena perusahaan yang  besar  memiliki  aset  yang  lebih  dibanding perusahaan  dengan  perusahaan  kecil.  Semakin maksimal  aktiva  perusahaan  maka  laba  yang didapat  juga  akan  semakin  maksimal  pula, karena  aktiva  perusahaan  digunakan  oleh  per usahaan  untuk  kegiatan  operasional  perusahaan yang tujuannya untuk memperoleh laba (Ambarwati  dkk,  2015).  Dengan  laba  yang besar,  maka  perusahaan  memiliki  kecukupan
dana  untuk  membayar dividen kepada  para pemegang sahamnya.
H4c: Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif signifikan  terhadap dividen tunai  melalui profitabilitas.

## METODE PENELITIAN
Populasi  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan manufaktur yang listing di BEI pada periode  2012 – 2014 yang  berjumlah 141 perusahaan. Sampel penelitian diperoleh dengan menggunakan teknik purposive sampling. Tabel 1. Kriteria Pengambilan Sampel No Keterangan Jumlah 1. Jumlah perusahaan manufaktur 141 2. Perusahaan yang tidak membagikan dividen tunai 2012-2014 (121) 3. Perusahaan yang datanya tidak lengkap (20) Jumlah perusahaan yang menjadi sampel 19

## Variabel Penelitian
Penjelasan      difinisi      operasional      dari masing – masing  variabel  yang  digunakan
dalam  penelitian  ini  disajikan  dalam  Tabel  2, sebagai berikut:
Tabel 2. Definisi Operasional Variabel No Variabel Indikator Pengukuran Sumber 1 Variabel Dependen Kebijakan Dividen Tunai Dividen berfungsi  seba gai  indikator  sebagai indikator  kinerja  perusa haan  saat  ini  dan  masa depan DPS DPR = EPS Kania & Bacon (2005)
2 Variabel Independen 1. Likuiditas
2. Leverage
3. Ukuran perusahaan Likuiditas menunjukkan
kemampuan  perusahaan untuk  memenuhi  kewaji ban  keuangannya  yang harus segera dipenuhi. Leverage merupakan uku ran  seberapa  banyak  ak tiva yang dibiayai dengan hutang. Ukuran  perusahaan  me nunjukkan  besarnya  aset yang dimiliki
Aktiva lancar
CR = Hutang lancer
Total Hutang DPA= Total Asset Size = Log Total Asset
Munawir (2002)
Kania & Bacon (2005) Wiranati & Nugrahanti (2013) 3 Variabel Intervening
Profitabilitas Profitabilitas adalah  ukur an  keseluruhan  keefekti fan  manajemen  dalam menghasilkan laba Laba bersih ROI = Total Aktiva Yakub dkk (2012)

## Teknik Pengumpulan dan Analisis Data
Metode  pengumpulan  data  yang  diguna kan terutama dengan cara studi documenter dari Indonesian Capital Market Directory (  ICMD ) untuk tahun 2012-2014.
Metode  analisis  yang  digunakan  terdiri dari yaitu analisis statistik deskriptif, uji asumsi
klasik dan uji hipotesis dengan α = 5%. Analisis data  menggunakan path  analysis.  Uji asumsi klasik yang digunakan adalah uji normalitas, uji multikolinieritas, uji autokorelasi, dan uji hetero kedastisitas.

## HASIL PENELITIAN
Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 3. Analisis Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DPR 57 ,07 936,97 53,8958 122,53138 ROI 57 ,01 ,67 ,1494 ,12015 CR 57 ,58 11,74 2,5864 2,02498 DTA 57 ,01 ,88 ,4016 ,18978 SIZE 57 26,47 31,56 28,6889 1,42049 Valid N (listwise) 57 Sumber : Output SPSS, 2016
Dividen tunai  (DPR)  merupakan  tingkat pengembalian  atas  investasi  para investor. Berdasarkan data diatas rata – rata DPR selama periode penelitian adalah 53,89%. Profitabilitas (ROI)  adalah  rasio  yang  menunjukkan  keberha silan perusahaan dalam menghasilkan laba. Rata – rata profitabilitas perusahaan  manufaktur yang dijadikan sampel adalah 0,1494 (14,94 %). Likuiditas (CR) adalah rasio yang menunjukkan kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  ke wajibannya.Dari  data  diatas  rata – rata likuidi tasnya  adalah  2,5864  (258,64  %).  Kebijakan utang (DTA) adalah rasio yang
menunjukkan  penggunaan  hutang  dengan  total aktiva.  Rata – rata  kebijakan  hutang  pada perusahaan manufaktur selama periode penelitian  adalah  0,4016  (40,16  %).  Ukuran perusasahaan  (SIZE)  adalah  untuk  mengukur seberapa besar  perusahaan  yang  diukur  dengan log  natural  total  asset.  Rata – rata  besar perusahaan  manufaktur  yang  menjadi  sampel adalah 28,6889.

## Uji Asumsi Klasik
Tabel 4. Uji Asumsi Klasik Keterangan Uji Uji Uji Multikolinieritas Uji Normalitas Autokorelasi Heterokedastisitas Tolerance VIF t Sig Asymp. Sig. (2-tailed) 0,97 - - - - - Durbin-Watson - 2,260 - - - - ROI - - ,824 1,213 ,518 607 CR - - ,455 2,200 ,199 843 DTA - - ,459 2.178 ,399 ,691 Size - - ,786 1,272 -,985 ,329
Sumber: Output SPSS, 2016
Tabel  4  menunjukkan  angka  signifikansi dari uji normalitas Kolmogorov Smirnov sebesar 0,97.  Suatu  data  diinterpretasikan  berdistribusi normal  jika  angka  signifikansinya  lebih  besar dari  0,05.  Dengan  demikian  model regresi ter sebut memiliki data terdistribusi secara normal.
Nilai Durbin-Watson dari  penelitian  ini adalah  2,260.  Hal  ini  berarti  model regresi bebas  dari autokorelasi karena  nilai durbin- watson berada  diantara  du  dan  4-du  (1,727< 2,260 <2,273).
Nilai  VIF  (Variance  Inflation  Factor) memperlihatkan angka di bawah 10. Sedangkan nilai tolerance di  atas  0,1  sehingga  dapat
dijelaskan  model regresi terbebas  dari  masalah multikolinearitas.Hasil  pengujian multikolinea ritas menunjukkan  antara  variabel  independen tidak  terjadi  korelasi  (hubungan)  yang  spesifik, sehingga model regresi lebih kuat untuk melaku kan prediksi atau peramalan.
Uji glajser digunakan  untuk  mengetahui heterokedastisitas model regresi. Tabel 4 diatas menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansinya  lebih dari 0,05. Hal ini dapat diartikan model regresi tidak terjadi heterokedastisitas.

## Uji Hipotesis
Tabel 5. Uji Hepotesis Pengaruh Langsung Keterangan Pengaruh terhadap Profitabilitas Pengaruh terhadap Dividen Tunai Β Sig. Α Hipotesis Β Sig. α Hipotesis ROI - - - - -11,830 0,05 Ditolak CR -,009 ,395 0,05 Ditolak -,473 ,027 0,05 Ditolak DTA -,265 ,021 0,05 Diterima -4,267 ,261 0,05 Ditolak Size -,024 ,037 0,05 Ditolak -,772 ,093 0,05 Ditolak Sumber: Output SPSS, 2015 Tabel 6. Uji Hipotesis Pengaruh Tidak Langsung Keterangan Pengaruh terhadap Kebijakan Dividen Tunai melalui Profitabilitas Β t-hitung t-tabel Hipotesis CR -,473 -,4893 1,96 Ditolak DTA -4,267 0,9617 1,96 Ditolak Size -,772 1,0746 1,96 Ditolak

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN
1. Pengaruh langsung
likuiditas terhadap dividen tunai yaitu berpengaruh negatif tidak signifikan.  Hal  ini  berarti  tinggi  rendahnya likuiditas tidak  berpengaruh  signifikan  ter hadap kebijakan dividen tunai pada perusaha an.  Pendapat  yang  sama  juga  dikemukakan oleh  Hossain.  dkk,  (2013)  perusahaan  yang menjaga  rasio likuiditas yang  tinggi  cende rung menghasilkan pendapatan yang lebih
ditahan  bukannya  membayar dividen tunai untuk  memenuhi  biaya  investasi  baru  atau membayar kewajiban .
2. Pengaruh  tidak  langsung likuiditas terhadap dividen tunai  melalui profitabilitas mem punyai  pengaruh negativ tidak  signifikan. Hal  ini  dibuktikan  dengan  uji sobel yang menghasilkan  t  hitung  sebesar -0,49  yang lebih  kecil  dari  nilai  t  tabel  sebesar  1,96. Pengaruh  antara likuiditas terhadap profita
bilitas sendiri  mempunyai  pengaruh  negatif tidak  signifikan  yaitu-0,40.  Pengaruh profita bilitas terhadap dividen tunai  berpengaruh negatif signifikan yaitu -0,027. Hal ini berarti ada  kecenderungan  bahwa  perusahaan  yang memiliki likuiditas rendah  dan profit yang tinggi  lebih  memilih  menahan  laba  dan mencari  peluang  untuk  investasi  dari  pada membagikan dividen.
3. Pengaruh  langsung leverage terhadap divi den tunai  yaitu  berpengaruh negativ tidak signifikan.  Hal  ini  berarti  tinggi  rendahnya leverage tidak  berpengaruh  signifikan  ter hadap  kebijakan dividen tunai  sebuah  per usahaan.  Hasil  ini  sama  dengan  apa  yang  di kemukakan  oleh  Satmoko  dan  Ediningsih (2009)  yang  menyatakan  bahwa  kemung kinan  perusahaan  yang  sedang  tumbuh  mem butuhkan  dana  yang  besar  (didanai  oleh hutang)
4. Pengaruh  tidak  langsung  dari leverage ter hadap dividen tunai  melalui profitabilitas mempunyai pengaruh positif tidak signifikan. Hal  ini  dibuktikan  dengan  uji sobel yang menghasilkan  t  hitung  sebesar  0,9617  yang lebih  kecil  dari  nilai  t  tabel  sebesar  1,96. Pengaruh  antara leverage terhadap profita bilitas sendiri  mempunyai  pengaruh negativ signifikan  yaitu -0,021.  Sedangkan pengaruh profitabilitas terhadap dividen tunai  ber pengaruh negativ signifikan yaitu -0,027. Hal ini  berarti  tingginya  tingkat  hutang  meng akibatkan  menurunnya  tingkat  keuntungan yang  disebabkan  sebagian  keuntungan  di alokasikan  untuk  membayar  utang.  Namun secara  tidak  langsung  tingkat  hutang  tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen tunai.
5. Pengaruh  langsung  ukuran  perusahaan  ter hadap dividen tunai  yaitu  berpengaruh negativ tidak  signifikan.  hal  ini  berarti  besar kecilnya  ukuran  perusahaan  tidak  mem pengaruhi dividen tunai  yang  akan  dibagi kan.  Hal  ini  bearti  besar  kecilnya  aset  per usahaan  tidak  dapat  menjadi  tolak  ukur pembagian dividen besar atau kecil. Hasil ini
sama  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Moradi dkk. (2010)
6. Pengaruh  tidak  langsung  ukuran  perusahaan terhadap dividen tunai  melalui profitabilitas yaitu  positif  tidak  signifikan.  Hal  ini  dibukti kan dengan uji sobel yang menghasilkan nilai t  hitung  sebesar  1,08  yang  lebih  kecil  dari nilai t  tabel sebesar  1,96.  Pengaruh  anatara ukuran  perusahaan  terhadap profitabilitas sendiri mempunyai  pengaruh negativ signifi kan  yaitu -0,04. Sedangkan pengaruh profita bilitas terhadap dividen tunai  berpengaruh negativ signifikan  yaitu -0,027.  Hal  ini berarti  secara  tidak  langsung  ukuran  per usahaan tidak mempengaruhi dalam pembagi an dividen tunai. Hal  tersebut  mungkin  di karenakan  perusahaan  lebih  mempertim bangkan  ketersediaan  kas  tunai  dalam  me nentukan  kebijakan dividen tunai. leverage, dan  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap  kebijakan dividen tunai. Profita bilitas tidak  mampu  menjadi  variabel inter vening untuk  menjembatani likuiditas, leve rage, dan  ukuran  perusahaan  dengan  kebija kan dividen tunai.

## PENUTUP
1. Likuiditas tidak  berpengaruh  terhadap pro fitabilitas, sedangkan leverage dan  ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap profitabilitas. Profitabilitas , likui ditas, leverage,dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen tunai. Profitabilitas tidak  mampu  menjadi variabel intervening untuk  menjembatani likuiditas, leverage, dan ukuran perusahaan dengan kebijakan dividen tunai.
2. Diharapkan  pada  peneliti  selanjutnya  dapat menggunakan  atau  menambahkan  variabel investasi  untuk  menemukan  model  yang lebih  tepat  dalam menduga  kebijakan dividen tunai. Peneliti  selanjutnya  diharap kan  menggunakan variabel intervening selain profitabilitas seperti  GCG.  Proksi Current  Ratio pada  penelitian  selanjutnya diharapkan menggunakan Cash Ratio
karena  dimungkinkan  bisa  lebih  meng gambarkan  kemampuan  perusahaan dalam membayarkan dividen tunai.

## DAFTAR PUSTAKA
Ambarwati,N.S;  Gede  Adi  Y.  dan  Ni  Kadek  S.
(2015). Pengaruh Modal Kerja,Likuiditas, Aktivitas  dan  Ukuran  Perusahaan  Ter hadap  Profitabilitas  pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.  E-Jurnal  S1  Ak  Universitas Pendidikan Ganesha. 3(1)
Deitiana,  Tita. (2009).  Faktor – Faktor  yang Mempengaruhi  Kebijakan  Pembayaran Dividen Kas. Jurnal Bisnis dan Akuntansi
11(1) : 57-64
Dewi,  Sisca  Christianty. (2008). Pengaruh Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional,  Kebijakan  Hutang,  Profita bilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal  Akuntansi  dan Bisnis. 10(1): 47-58
Hamidah,  Erwinda  S.P.;  dan  Umi  Mardiyati.
(2013). Pengaruh Corporate  Governance dan Leverage terhadap Profitabilitas Bank yang Go Public di Indonesia. Jurnal Riset manajemen  Sains  Indonesia (JRMSI). 4(2): 276-296
Haryetti dan  Ririn  Araji  Ekayanti. (2012). Pengaruh  Profitabilitas, Invesment  Oppor tunity  Set dan  Pertumbuhan  Perusahaan terhadap  Kebijakan Dividen pada  Per usahaan  LQ-45  yang  Terdaftar di  BEI. Jurnal Ekonomi. 20(3): 1-18
Hossain,  Md.  Faruk;  Rashel Sheikh  dan S.M.Akterujjaman. (2013). ‘ Impact  of Firm  Specific  factors  on  Cash Dividen Paymant Decisions: Evidence from Bangladesh ’. Proceedings  of  9th  Asian Business Research Conference.
Kamaliah,  Nasrizal  Akbar  dan  Lexinta  Kinanti.
(2009). Analisis Pengaruh Ratio Aktivitas, Leverage  Keuangan,  Ukuran,  dan  Umur Perusahaan  terhadap  Profitabilitas  Per usahaan Wholesale and Retail Trade yang Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Ekonomi.  17(3): 10-23.
Kania,  Sharon  L.  dan  Frank  W.  Bacon. (2005).
What  Faktor  Motivate  The  Corporate Dividen Decision.  ASBBS  E-Jurnal.  1(1):
97-107
Lopolusi,  Ita. (2013). Analisis  Faktor-Faktor yang  Mempengaruhi  Kebijakan Dividen Sektor  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia Periode  2007-2011. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Universitas Surabaya. 2(1): 1-18
Moradi,  Mehdi;  Mahdi  Salehi;  dan  Shahnaz Honarmand. (2010). Faktor  Affecting Dividend  Policy:  Empirical  Evidence  of
Iran. Poslovna  Izvrnsnost  Zargreb,  GOD.
IV BR. 1. 45-62
Munawir S. (2002). Analisis Informasi Keuangan. Yogyakarta: Liberty.
Palino,  Novianty. (2012). Faktor - Faktor  Yang
Mempengaruhi Dividen Tunai Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar diBursa  Efek  Indonesia. Skripsi. Ilmu Manajemen. Program Sarjana. Universitas Hasanuddin. Makassar
Sadalia,  Isfenti dan Nurul Sari Syafitri Saragih. (2008). Pengaruh  Profitability  dan  Invest ment  Oppurtunity  Set  terhadap Dividen Tunai  Pada  Perusahaan  Terbuka  di  Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Bisnis 1(3): 103-108
Sunarya, Devi Hoei.(2013). Pengaruh Kebijakan Utang,  Profitabilitas  dan  Likuiditas  ter hadap  kebijakan Dividen dengan  Size sebagai  Variabel  Moderasi  pada  Sektor Manufaktur  Periode  2008-2011. Jurnal Ilmiah  Mahasiswa  Universitas  Surabaya 2(1): 1-19
Wiranati, Yulius  Ardy dan  Yeterina  Widi Nugrahanti. (2013). Pengaruh  Struktur Kepemilikan  terhadap  Profitabilitas  Per usahaan  Manufaktur  di  Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. 15(1): 15-26.
Yakub,  Suardi;  Suharsil  dan  Jufri  Halim. (2014). Pengaruh  Profitabilitas  dan  Inves tasi  Opportunity  Set  Terhadap Dividen Tunai  Perusahaan  Go  Publik  Sektor Perbankan  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Saintikom 13(1): 37-52