## PENGARUH  PROFITABILITAS, STRUKTUR MODAL, KEBIJAKAN DEVIDEN,  DAN KEPUTUSAN  INVESTASI  TERHADAP  NILAI PERUSAHAAN
(Studi Kasus Perusahaan Manufaktur Yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia) PERIODE 2010  - 2014
Sri Ayem*

## Ragil Nugroho
Program Studi Akuntansi Fukultas Ekonomi Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa *sriayemfeust@gmail.com

## ABSTRACT
This  research  aims  to  find  empirical  evidence  about  the  influence  of  profitability  on  firm value.  To  find  empirical  evidence  about  the  influence  of  capital  structure  on  firm  value.  To  find empirical  evidence  about  the  influence  of  dividend  policy  on  firm  value.  To  know  more  about  the influence  of  empirical  evidence  Investment  Decision  on  firm  value.  To  know  more  about  the influence  of  empirical  evidence  profitability,  capital  structure,  dividend  policy  and  investment decisions simultaneously on firm value.
Variables of this research are Profitability, Capital Structure, Dividend Policy, Investment Decisions  and  firm  value.  The  type  of  data  research  is  secondary  data,  it  is  manufacturing company's financial statements the period of 2010 - 2014. The analysis technique used is multiple linear regression with a significance level of 5%.
The  research  results  show  that  profitability  have  a  positive  and  significant  effect  on  firm value.  Capital  structure does  not  affect  the  firm  value.  Dividend  policy  is  positive  and  significant effect on firm value. Investment policy and significant positive effect on firm value. Simultaneously profitability, capital structure, dividend policy and investment decisions are have significant effect on firm value. The effect of profitability, capital structure, dividend policy, and investment decisions to  firm  value  by  37.5%  while  the  rest  influenced  by  other  factors  not  included  in  the  research model.

## Keywords:  Profitability,  Capital  Structure,  Dividend  Policy,  Investment  Decisions  and  Firm Value

## PENDAHULUAN
Optimalisasi  nilai  perusahaan  dapat dicapai  melalui  pelaksanaan  fungsi  manajemen keuangan,  dimana  satu  keputusan  keuangan yang  diambil  akan  mempengaruhi  keputusan keuangan  lainnya  dan  berdampak  pada  nilai perusahaan.  Menurut  Suad  dan  Pudjiastuti, (2012),  manajemen  keuangan  menyangkut penyelesaian  atas  keputusan  penting  yang diambil  perusahaan,  antara  lain  profitabilitas, struktur modal, keputusan deviden, dan keputusan  investasi.  Suatu  kombinasi  yang optimal  atas  keempat  faktor  tersebut  akan memaksimumkan nilai perusahaan yang
selanjutnya  akan  meningkatkan  kemakmuran kekayaan  pemegang  saham.  Investasi  modal merupakan  salah  satu  aspek  utama  dalam keputusan  investasi  selain  penentuan  komposisi aktiva.  Keputusan  pengalokasian  modal  ke dalam  usulan  investasi  harus  dievaluasi  dan dihubungkan  dengan  risiko  dan  hasil  yang diharapkan. Menurut signaling theory , pengeluaran investasi memberikan sinyal positif mengenai  pertumbuhan  perusahaan  di  masa yang akan datang, sehingga dapat meningkatkan harga  saham  yang  digunakan  sebagai  indikator nilai  perusahaan  (Ningsih  dan  Indarti  (2012). Keputusan  yang  menyangkut  investasi  akan
menentukan  sumber  dan  bentuk  dana  untuk pembiayaannya.  Masalah  yang  harus  dijawab dalam  keputusan  pendanaan  yang  dihubungkan dengan  sumber  dana  adalah  apakah  sumber internal  atau  eksternal,  besarnya  hutang  dan modal  sendiri,  dan  bagaimana  tipe  hutang  dan modal yang akan digunakan, mengingat struktur pembiayaan  akan  menentukan cost  of  capital yang  akan  menjadi  dasar  penentuan required return yang diinginkan.
Dalam berinvestasi para investor maupun  calon  investor  perlu  mengumpulkan informasi sebagai salah satu dasar pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi di pasar modal.  Indikator  yang  biasanya  digunakan  para investor adalah dengan memperhatikan profitabilitasnya  karena  semakin  tinggi  laba, semakin  tinggi  pula  return  yang  akan  diperoleh investor.  Pengambilan  variabel  ROE  sebagai sampel  dari  indikator  profitabilitas  dikarenakan atas  dasar  ROE  mempunyai  keterkaitan  yang paling kuat untuk dihubungkan dengan variabel Tobins’Q  yang  merupakan  sebagai  sampel  dari indikator  nilai  perusahaan.  Dimana  ROE menunjukan berapa besarnya pengembalian atas modal  atau equity yang  akan  dtanamkan  oleh investor.
Tobin’s  Q yaitu  nilai  pasar  dari  suatu perusahaan  dengan  membandingkan  nilai  pasar suatu  perusahaan  yang  terdaftar  di  pasar keuangan  dengan  nilai  penggantian  aset  ( asset replacement  value )  perusahaan  (Ningsih  dan Indarti  (2012).  Penelitian  ini  mencoba  meneliti nilai  perusahaan  dengan  pendekatan  harga saham  dengan  menggunakan  rasio  Tobin’s  Q. Alasan  memilih  rasio  Tobin’q  dalam  penelitian ini  untuk  mengukur  nilai  perusahaan  adalah karena  penghitungan  rasio  Tobin’s  Q  lebih rasional  mengingat  unsur-unsur  kewajiban  juga dimasukkan  sebagai  dasar  penghitungan.  Saat ini dunia usaha sangat tergantung pada masalah pendanaan.  Struktur  modal  dalam  penelitian  ini diukur  menggunakan  DER  ( debt  to  equity ratio ). Penelitian terdahulu  masih  menunjukkan ketidak pastian hubungan antara struktur modal terhadap  nilai  perusahaan.  Menurut  Rizqia, et al .  (2013)  struktur  modal  memiliki  pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Kemampuan perusahaan dalam membayarkan  dividen  dapat  mencerminkan nilai  perusahaan.  Jika  pembayaran  dividen tinggi,  maka  harga  saham  juga  tinggi  yang berdampak  pada  tingginya  nilai  perusahaan begitu  juga  sebaliknya  (Susanti,  2010).  Dengan demikian,  kebijakan  dividen  merupakan  salah satu  keputusan  yang  paling  penting  tentang kekhawatiran  yang  dihadapi  oleh  perusahaan dalam  kebijakan  dividen  adalah  seberapa banyak  pendapatan  yang  bisa  dibayarkan sebagai  dividen  dan  seberapa  banyak  dapat dipertahankan.  Dalam  penelitian  ini  kebijakan dividen  diukur  dengan  DPR  ( dividend  payout ratio ).
Kebijakan  lain  yang  berkenaan  dengan nilai  perusahaan  adalah  keputusan  investasi. Melakukan kegiatan investasi merupakan keputusan  tersulit  bagi  manajemen  perusahaan karena  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Tujuan dilakukannya keputusan investasi adalah mendapat  laba  yang  besar  dengan  risiko  yang dapat dikelola dengan harapan dapat mengoptimalkan  nilai  perusahaan  (Afzal  dan Abdul, 2012). Ni Luh Putu Rassri Gayatri dan I Ketut Mustanda. (2013) mendapat hasil penelitian bahwa keputusan investasi berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Sedangkan Hamid (2012)
berpendapat  bahwa  keputusan  investasi  tidak berpengaruh  secara  positif  dan  tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Perusahaan melakukan investasi bertujuan untuk mendapatkan  keuntungan  di  masa  yang  akan datang.  Keputusan  investasi  mempunyai  jangka waktu  yang  panjang,  sehingga  keputusan  yang diambil  harus  dipertimbangkan  dengan  baik, karena  mempunyai  risiko  berjangka  panjang pula.  Kesalahan  dalam  mengadakan  peramalan akan  dapat  mengakibatkan  kerugian  bagi perusahaan. Dalam penlitian ini proksi kebijakan investasi diukur dengan IOS.

## LANDASAN TEORI
Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan Profitabilitas
adalah kemampuan
perusahaan  untuk  memperoleh  laba.  Laba diperoleh perusahaan berasal dari penjualan dan
investasi yang dilakukan perusahaan.
Profitabilitas  juga  merupakan  gambaran  kinerja manajemen dalam mengelola perusahaan. Profitabilitas perusahaan dapat dihitung menggunakan  ROE  ( return  on  Equity ),  dengan membagi  laba  bersih  setelah  pajak  ( earnings after tax ) dengan modal sendiri.
Semakin  tinggi  ROE  maka  semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan  keuntungan  dan  akan  membuat profitabilitas  perusahaan  tinggi.  Profitabilitas yang tinggi akan memberikan sinyal positif bagi investor  bahwa  perusahaan  berada  dalam kondisi  yang  menguntungkan.  Hal  ini  menjadi daya  tarik  investor  untuk  memiliki  saham perusahaan. Permintaan saham yang tinggi akan membuat  para  investor  menghargai  nilai  saham lebih  besar  dari  pada  nilai  yang  tercatat  pada neraca  perusahaan,  sehingga  nilai  perusahaan pun tinggi. Dengan demikian maka profitabilitas memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
Pengaruh  Struktul  Modal  terhadap  nilai perusahaan
Struktur  modal  didefinisikan  sebagai keputusan yang menyangkut komposisi pendanaan  yang  dipilih  oleh  perusahaan. Sumber  pendanaan  di  dalam  suatu  perusahaan dibagi  menjadi  dua  kategori  yaitu  pendanaan internal  dan  pendanaan  eksternal.  Setiap perusahaan akan mengharapkan adanya struktur modal optimal, yaitu struktur modal yang dapat memaksimalkan  nilai  perusahaan  ( value  of  the firm )  dan  meminimalkan  biaya  modal  ( cost  of capital ).    Menurut pecking  order  theory ,  dana eksternal  lebih  disukai  dalam  bentuk  hutang daripada  modal  sendiri  karena  dua  alasan  yaitu pertimbangan  biaya  emisi,  dimana  biaya  emisi obligasi  lebih  murah  dibandingkan  biaya  emisi saham  baru.  Hal  ini  disebabkan  karena penerbitan  saham  baru  akan  menurunkan  harga saham  lama.  Alasan  kedua  adalah  adanya kekhawatiran  manajer  bahwa  penerbitan  saham baru dapat ditafsirkan sebagai kabar buruk oleh pemodal yang mengakibatkan menurunnya nilai perusahaan.
Manajer  dapat  menggunakan  hutang sebagai sinyal  yang lebih terpercaya untuk para investor. Ini karena perusahaan yang
meningkatkan  hutang  dapat  dipandang  sebagai perusahaan yang yakin dengan prospek perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Jadi penggunaan hutang merupakan tanda atau sinyal positif  dari  perusahaan  yang  dapat  membuat para  investor  menghargai  nilai  saham  lebih besar  dari  pada  nilai  yang  tercatat  pada  neraca perusahaan,  sehingga  PBV  perusahaan  tinggi dan  nilai  perusahaan  pun  tinggi.  meningkatkan nilai  perusahaan.  Dengan  demikian  maka keputusan pendanaan memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan
Pada  dasarnya,  laba  bersih  perusahaan dapat  dibagikan  kepada  pemegang  saham sebagai  dividen  atau ditahan dalam bentuk  laba ditahan  untuk  membiayai  investasi  perusahaan. Kebijakan  dividen  berkaitan  dengan  kebijakan mengenai  seberapa  besar  laba  yang  diperoleh perusahaan akan didistribusikan kepada pemegang  saham  (Titin  Herawati  (2013). Penelitian  Wijaya  dan  Wibawa  (2010),  dapat membuktikan bahwa kebijakan dividen mempengaruhi  nilai  perusahaan  secara  positif. Menurut  teori information  content  of  dividend , investor  akan  melihat  kenaikan  dividen  sebagai sinyal  positif  atas  prospek  perusahaan  di  masa depan.  Pembagian  dividen  memberikan  sinyal perubahan  yang  menguntungkan  pada  harapan manajer  dan  penurunan  dividen  menunjukkan pandangan  pesimis  prospek  perusahaan  dimasa yang akan datang.
Perusahaan  yang  dapat  memberikan dividen  tinggi  juga  akan  mendapatkan  nilai kepercayaan  yang  tinggi  dari  para  investor, karena  investor  lebih  menyukai  kepastian tentang returns investasinya dan mengantisipasi risiko  ketidakpastian  tentang  kebangkrutan perusahaan. Dividen yang tinggi akan membuat para  investor  tertarik  sehingga  meningkatkan permintaan  saham.  Permintaan  saham  yang tinggi  akan  membuat  para  investor  menghargai nilai  saham  lebih  besar  dari  pada  nilai  yang tercatat  pada  neraca  perusahaan,  sehingga  PBV perusahaan  tinggi  dan  nilai  perusahaan  pun tinggi.  Dengan  demikian  maka  kebijakan dividen memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## JURNAL AKUNTANSI VOL. 4 NO. 1 JUNI 2016
Pengaruh  keputusan  investasi  terhadap  nilai perusahaan Keputusan investasi adalah keputusan penanaman  modal  berjangka  waktu  lama  yang menyangkut  harapan  terhadap  hasil  keuntungan yang  diperoleh  perusahaan  di  masa  yang  akan datang. Keputusan investasi mempunyai dimensi  waktu  jangka  panjang,  sehingga keputusan  yang  diambil  harus  dipertimbangkan dengan baik, karena mempunyai risiko berjangka panjang pula.
Signaling  teory menjelaskan  bahwa pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang  pertumbuhan  perusahaan  dimasa  yang akan  datang,  sehingga  meningkatkan  harga saham  sebagai  indikator  nilai  perusahaan. Keputusan  investasi  dalam  penelitian  ini diproksikan  dengan Price  Earnings  Ratio (PER). PER  yang tinggi  menunjukkan investasi perusahaan yang bagus dan prospek pertumbuhan  perusahaan  yang  bagus  sehingga
para  investor  akan  tertarik.  Permintaan  saham yang  tinggi  akan  membuat  para  investor menghargai  nilai  saham  lebih  besar  dari  pada nilai  yang  tercatat  pada  neraca  perusahaan, sehingga  PBV  perusahaan  tinggi  dan  nilai perusahaan  pun  tinggi.  Dengan  demikian  maka keputusan  investasi  memiliki  pengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.

## METODOLOGI PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah kuantitatif  yaitu  jenis  penelitian  yang  berwujud angka-angka  yang  bersifat  statistik  (Sugiyono, 2006). Variabel penelitian ini adalah Profitabilitas, Struktur Modal, Kebijakan Deviden,  Keputusan    Investasi  dan  nilai perusahaan.  Jenis  Data  penelitian  adalah  data sekuder  berupa  laporan  keuangan  perusahaan Manufaktur periode tahun 2010 – 2014.  Teknik analisis  yang  digunakan  adalah  regresi  linier berganda dengan taraf signifikansi 5%.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Gambaran Umum Obyek Penelitian
Tabel 1 Prosedur Pemilihan Sampel
Sumber : http://www.sahamok.com
Tabel  1.  menunjukkan  terdapat  31 sampel  perusahaan  manufaktur  yang  memenuhi kriteria  dari  65  perusahaan  manufaktur  yang listing di  BEI  selama  2010  sampai  2014,  12
perusahaan manufaktur terkena delisting dan 22 perusahaan  tidak  melaporkan  keuangan  secara lengkap  dari  tahun  2010  sampai  2014.
No. Uraian Jumlah 1 Total perusahaan  Manufaktur yang listing berturut-turut di BEI dari tahun 2010 sampai 2014 65 2 Perusahaan yang terkena delisting 12 3 Perusahaan  yang  tidak  mengeluarkan  laporan  keuangan  secara lengkap dari 2010 - 2014 22 Total sampel Perusahaan 31 Total observasi selama 2010 - 2014 155

## Statistik Diskriptif Variabel

## Tabel 2.
Descriptive Statistics Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Nilai Perusahaan 155 ,108 11,868 2,63633 2,006867 Profitabilitas 155 ,010 3,457 ,27851 ,418488 Struktur Modal 155 ,004 9,040 1,39990 1,571632 Kebijakan Deviden 155 ,002 2,304 ,57165 ,311379 Kebijakan Investasi 155 ,030 12,864 2,39991 2,618940 Valid N (listwise) 155
Tabel  2.  menunjukkan  bahwa  variabel nilai  perusahaan  (Y)  memiliki  nilai  minimum sebesar  0,108  dan  nilai  maksimum  sebesar 11,868,  nilai  rata-rata  sebesar  2,63633dengan standar  deviasi  2,006867,  Profitabilitas  (X 1 ) memiliki nilai minimum sebesar 0,010 dan nilai maksimum  sebesar  3,457  nilai  rata-rata  sebesar 0,27851  dengan  standar  deviasi  0,  418488. Variabel  struktur  modal  (X 2 )  memiliki  nilai minimum  sebesar  0,004  dan  nilai  maksimum
sebesar  9,040,  nilai  rata-rata  sebesar  1,39990 dengan  standar  deviasi  1,571632.    Variabel kebijakan deviden (X 3 ) memiliki nilai minimum sebesar  0,002  dan  nilai  maksimum  sebesar 2,304,  nilai  rata-rata  sebesar  0,  57165  dengan standar  deviasi  0,311379.  Variabel  kebijakan investasi  (X 3 )  memiliki  nilai  minimum  sebesar 0,030 dan nilai maksimum sebesar 12,864, nilai rata-rata sebesar 2,39991 dengan standar deviasi 2,618940.

## Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas
Tabel 3. Uji Normalitas Unstandardized Residual N 155 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation 1,38811370 Most Extreme Differences Absolute ,094 Positive ,094 Negative -,034 Kolmogorov-Smirnov Z 1,175 Asymp. Sig. (2-tailed) ,127
Tabel  3.  menunjukkan  bahwa  nilai Kolmogrov-Smirnov  Z sebesar  1,175  dan  nilai Asymp. Sig.  (2-tailed) sebesar  0,127  (0,127  >  0,05)  yang  diperoleh  model  regresi  lebih  dari  (p>  0,05), berarti berdistribusi normal.

## JURNAL AKUNTANSI VOL. 4 NO. 1 JUNI 2016
Uji Multikolinieritas
Tabel 4 Hasil Uji Multikolinieritas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) Profitabilitas ,935 1,070 Struktur Modal ,977 1,024 Kebijakan Deviden ,890 1,123 Kebijakan Investasi ,902 1,109 Berdasarkan  tabel  4.  menunjukkan bahwa nilai tolerance untuk variabel profitabilitas  sebesar  0,935  dengan  nilai  VIF 1,070, struktur modal sebesar 0,977 dengan nilai VIF  1,024.  Kebijakan  deviden  sebesar  0,890 dengan  nilai  VIF  1,123.  Kebijakan  investasi sebesar  0,902  dengan  nilai  VIF  1,109.  Hasil diatas  semua  variabel  bebas  memiliki  nilai  VIF lebih  kecil  dari  10,  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa tidak ada multikolinieritas .
Uji Autokolerasi Tabel.5.
Hasil Uji Autokolerasi Nilai Durbin-Watson Keterangan 1,711 Tidak ada Autokolerasi
dari  hasil  output  SPSS  diatas  dapat diketahui nilai DW sebesar dl (1,6188 ≤ 1,711 ≤
4-du  (2,2934),  hal  ini  menunjukkan  bahwa regresi tidak ada autokorelasi.

## Uji Heterokedastisitas
Tabel 6 Hasil Uji Heterokedastisitas Model t Sig. 1 (Constant) 3,309 ,001 Profitabilitas 1,237 ,219 Struktur Modal ,391 ,697 Kebijakan Deviden 1,768 ,080 Kebijakan Investasi -,236 ,814
Uji heterokedastisitas menggunakan uji Glejser .  Tabel  4.6.  menunjukkan bahwa  nilai  signifikan  semua  variabel bebas lebih besar dari 0,05 (p>0,05), maka tidak signifikan, sehingga dapat disimpukan tidak terjadi heteroskedastisitas .
Analisis Data Regresi Linier Berganda Tabel 7 Hasil Regresi Linier Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -,008 ,278 -,029 ,977 Profitabilitas 1,265 ,280 ,264 4,516 ,000 Struktur Modal ,104 ,073 ,082 1,429 ,155 Kebijakan Deviden 2,230 ,386 ,346 5,782 ,000 Kebijakan Investasi ,385 ,054 ,425 7,150 ,000
Persamaan regresi :
Y = -0,008 + 1,265X 1 + 0,104X 2 + 2,230X 3 + 0,385X 4
1 =  1,265  artinya apabila variabel  lain dianggap  konstan  maka  setiap  kenaikan profitabilitas sebesar 1%, maka akan menaikkan nilai  perusahaan  sebesar  1,265%. 2  =  0,104 artinya  apabila  variabel  lain  dianggap  konstan maka  setiap  kenaikan  struktur  modal  sebesar 1%,  maka  akan  menaikan  nilai  perusahaan
sebesar  0,104%. 3  =  2,230  artinya  apabila variabel  lain  dianggap  konstan  maka  setiap kenaikan  kebijkan  deviden  sebesar  1%,  maka akan  menaikan  nilai  perusahaan  sebesar 2,230%. 4  =  0,385  artinya  apabila  variabel lain  dianggap  konstan  maka  setiap  kenaikan kebijakan  investasi  sebesar  1%,  maka    akan menaikan nilai perusahaan sebesar 0,385%.

## Uji t Profitabilitas
p-value  profitabilitas  sebesar  0,000  < 0,05 (p<0,05), sehingga Ha diterima Ho ditolak atau  H1  diterima,  yang  artinya  profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.  Pengaruh  profitabilitas  terhadap nilai perusahaan bersifat positif artinya semakin besar  profitabilitas  maka  semakin  tinggi  nilai perusahaan.  Profitabilitas  yang  tinggi  akan memberikan  sinyal  positif  bagi  investor  bahwa perusahaan berada dalam kondisi yang menguntungkan  atau  memiliki  kemampuan laba,  dalam  hal  ini  adalah  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba atas modal sendiri.  Hal  ini  menjadi  daya  tarik  investor untuk  memiliki  saham  perusahaan  tersebut, sehingga    permintaan  saham  yang  tinggi  akan meningkatkan  nilai  jual  perusahan  menjadi semakin besar atau nilai  perusahaan mengalami peningkatan.

## Struktur Modal
p-value  struktur  modal  sebesar  0,192  > 0,05 (p>0,05), sehingga Ha ditolak Ho diterima atau  H2  ditolak,  yang  artinya  struktur  modal tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan  bersifat  positif  artinya  semakin besar  struktur  modal  maka  semakin  tinggi  nilai perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  perusahaan lebih menyukai modal sendiri dalam
berinvestasi  dibanding  dengan  hutang,  dengan menerbitkan  saham-saham  baru,  yang  diyakini manajemen lebih efisien.

## Kebijakan Deviden
p-value kebijakan deviden sebesar 0,000 <  0,05  (p<0,05),  sehingga  Ha  diterima  Ho ditolak atau H3 diterima, yang artinya kebijakan deviden  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Pengaruh kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan bersifat positif artinya semakin besar kebijakan deviden maka semakin tinggi  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen berkaitan  dengan  kebijakan  mengenai  seberapa besar  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan didistribusikan kepada pemegang saham. Semakin  besar  laba  yang  dibagikan  kepada pemegang  saham,  maka  ketertarikan  investor dalam  perusahaan  tersebut  semakin  besar, sehingga meningkatkan nilai perusahaan.

## Kebijakan Investasi
p-value  kebijakan  investasi  sebesar  0,005 <  0,05  (p<0,05),  sehingga  Ha  diterima  Ho ditolak atau H4 diterima, yang artinya kebijakan investasi  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Pengaruh kebijakan investasi terhadap nilai perusahaan bersifat positif artinya semakin  besar  kebijakan  investasi  maka semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Pengeluaran investasi  memberikan  sinyal  positif  tentang pertumbuhan  perusahaan  dimasa  yang  akan datang,  sehingga  meningkatkan  harga  saham sebagai  indikator  nilai  perusahaan.  Semakin besar  investasi  yang  ditanamkan  perusahaan, maka  akan  semakin  tinggi  keuntunggan  atau laba didapat perusahaan, hal ini akan mendorong  tingginya  investor  menanmkan modalnya  diperusahaan  tersebut,  sehingga  akan meningkatkan nilai perusahaan.
Uji F
Tabel 8 Hasil Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1  Regression 323,501 4 80,875 40,882 ,000 a Residual 296,736 150 1,978 Total 620,237 154
Dari  tabel  diatas  dapat  dilihat  bahwa variabel independen yaitu profitabilitas, struktur modal,  kebijakan  deviden,  dan  kebijakan investasi,  secara  serentak  dan  signifikan
berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yang ditunjukkan  oleh  signifikansi  sebesar  0,000 lebih  kecil  dari  probabilitas  kesalahan  yaitu 0,05, sehingga H5 diterima.

## Koefisien Determinasi
Tabel 9 Hasil  Adjusted R Square Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
dimension0 1 ,722 a
,522 ,509 1,406500
Dari hasil analisis regresi yang dilakukan  diperoleh  adjusted  R  Square  sebesar 0,509 atau 50,9% yang artinya bahwa pengaruh variabel independen yaitu profitabilitas, struktur modal,  kebijakan  deviden,  dan  kebijakan investasi      terhadap  nilai  perusahaan  sebesar 50,9%  sedangkan  sisanya  dipengaruhi  oleh faktor  lain  yang  tidak  masuk  dalam  model penelitian.

## HASIL DAN PEMBAHSAN
Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan bahwa semakin besar profitabilitas  suatu  perusahaan,  maka  akan semakin  besar  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sesuai pendapat  Husnan  (2013),  yang  menyatakan semakin  tinggi  ROE  maka  semakin  tinggi kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan keuntungan  dan  akan  membuat  profitabilitas perusahaan  tinggi.  Profitabilitas  yang  tinggi
akan  memberikan  sinyal  positif  bagi  investor bahwa  perusahaan  berada  dalam  kondisi  yang menguntungkan.  Hal  ini  menjadi  daya  tarik investor  untuk  memiliki  saham  perusahaan. Permintaan  saham  yang  tinggi  akan  membuat para  investor  menghargai  nilai  saham  lebih besar  dari  pada  nilai  yang  tercatat  pada  neraca perusahaan, sehingga nilai Tobins’Q perusahaan tinggi  dan  nilai  perusahaan  pun  tinggi.  Hal  ini dukung  peneliti  Nani  Martikarini (2013),  yang menyatakan  bahwa  profitabilitas  yang  diukur dengan  ROE,  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Semakin  besar  rasio  ROE,  maka semakin tinggi nilai perusahaan.
Struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa  perusahaan  sampel  sebagain  besar memiliki  modal  yang  kuat,  sehingga  besarnya hutang  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  perusahaan lebih menyukai modal sendiri dalam berinvestasi  dibanding  dengan  hutang,  dengan
menerbitkan  saham-saham  baru,  yang  diyakini manajemen  lebih  efisien.  Hal  ini  dukung peneliti Titin Herawati (2013), yang menyatakan  bahwa  Kebijakan  hutang  yang diukur  dengan  rasio  DER  berpengaruh  tidak signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan  deviden  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan  bahwa  semakin  besar  deviden yang  diterima  pemegang  saham,  maka  akan semakin  besar  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sesuai pendapat Sofyaningsih dan Hardiningsih, (2011) yang  menyatakan  pada  dasarnya,  laba  bersih perusahaan  dapat  dibagikan  kepada  pemegang saham  sebagai  dividen  atau  ditahan  dalam bentuk  laba  ditahan  untuk  membiayai  investasi perusahaan. Kebijakan dividen berkaitan dengan kebijakan  mengenai  seberapa  besar  laba  yang diperoleh  perusahaan  akan  didistribusikan kepada  pemegang  saham.  Hal  ini  dukung peneliti  Wijaya  dan  Wibawa  (2010),  dapat membuktikan bahwa kebijakan dividen mempengaruhi  nilai  perusahaan  secara  positif. Menurut  teori information  content  of  dividend , investor  akan  melihat  kenaikan  dividen  sebagai sinyal  positif  atas  prospek  perusahaan  di  masa depan.  Pembagian  dividen  memberikan  sinyal perubahan  yang  menguntungkan  pada  harapan manajer  dan  penurunan  dividen  menunjukkan pandangan  pesimis  prospek  perusahaan  dimasa yang akan datang.
Kebijakan  investasi  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan  bahwa  semakin  besar  dana  yang dinvestasikan,  maka  akan  semakin  besar  nilai perusahaan.  Hal  ini  sesuai  pendapat  Sartono, (2001)  yang  menyatakan  pengeluaran  investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan  dimasa  yang  akan  datang,  sehingga meningkatkan  harga  saham  sebagai  indikator nilai  perusahaan.  Hal  ini  didukung  peneliti terdahulua  Ni  Luh  Putu  Rassri  Gayatri  dan  I Ketut  Mustanda  (2013),  yang  menyatakan keputusan  investasi  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan,  maka  kesimpulan  dalam  penelitian
ini adalah:
1. Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan bahwa semakin besar profitabilitas  suatu  perusahaan,  maka  akan semakin besar nilai perusahaan.
2. Struktur  modal  tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  perusahaan  sampel  sebagain  besar memilki modal yang kuat, sehingga besarnya hutang  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
3. Kebijakan  deviden  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  semakin  besar  deviden yang  diterima  pemegang  saham,  maka  akan semakin besar nilai perusahaan.
4. Kebijakan  investasi  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  semakin  besar  dana yang  dinvestasikan,  maka  akan  semakin besar nilai perusahaan
5. Secara serentak profitabilitas, struktur modal, kebijakan  deviden  dan  kebjakan  investasi berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
6. Pengaruh  profitabilitas,  struktur  modal, kebijakan  deviden,  dan  kebijakan  investasi terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  37,5% sedangkan  sisanya  dipengaruhi  oleh  faktor lain  yang  tidak  masuk  dalam  model penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Afzal,  Arie  dan  Abdul  Rohman.  (2012). “Pengaruh
Keputusan Investasi, Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan”.
Journal of Accounting , 1(2): h:9
Ghozali,  Imam.  (2011). Aplikasi  Analisis Multivariate  Dengan  Program  SPSS . Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Semarang. Hamid. (2012). “Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan
Deviden,  Struktur  Kepemilikan  Dan