## DETERMINAN NILAI PERUSAHAAN
Tania Monica MARDJI 1
1 Mahasiswa Program Studi Akuntansi, Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Indonesia. Corresponding Author. Email: taniamonicamardji@gmail.ac.id

## Article Info

## Abstract
The research objective is to find a new management control structure, in  addition  to  the  existing  models:  mechanistic  and  organic.  The approach used  is hermeneutic to reinterpret the text of management control structure in the Padang restaurant from the relevant literature. After  finding  the  meaning  of  the  text,  then  field  observations  were carried out. All relevant literature is positioned as a neutral text which is then reinterpreted to get the essence of the concept of management control  structure.  The  research  finding  is  the  design  of  the  Padang restaurant  management  control  structure  is  the  development  of  the organic  model.  Each  restaurant  branch  is  an  autonomous organizational  sub-unit,  which  includes  three  main  characteristics, first,  a  horizontal  and  non-hierarchical  organizational  structure design,  and  a  strategic  business  unit  character.  Managers  in  each branch are given full authority in making operational decisions of the company, a picture of radical decentralization can be seen. Second, the  communication  network  follows  the  design  rhythm  of  a  flat organizational structure, namely fluid communication, dominated by informal communication. The third is budgeting, which is flexible, that is, there is no conventional budgeting that contains details, but only outlines.
Keywords:
Firm Value;
Leverage; Profitability; Firm Size; Intellectual Capital

## Citation:
Mardji, T. M. (2022). DETERMINAN NILAI PERUSAHAAN. Jurnal Akuntansi , 11 (2), 122-137

## DOI
https://doi.org/10.46806/ja.v11i2.892

## URL:
https://jurnal.kwikkiangie.ac.id/index.php/JA/ article/view/892

## 1. Pendahuluan
Nilai  perusahaan  merupakan  hal  yang  sangat  penting  bagi  suatu  perusahaan  untuk  keberlangsungan hidup  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Nilai  perusahaan  penting  bagi  semua  pihak  karena menggambarkan  prospek  masa  depan  perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat  dicerminkan  dari  harga  saham perusahaan  tersebut.  Semakin  tinggi  harga  saham  perusahaan,  maka  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan. Sebaliknya, jika harga saham perusahaan menurun, maka nilai perusahaan juga ikut menurun, sehingga harga saham dapat memberikan dampak penurunan kesejahteraan pada pemegang saham perusahaan.
Selain digambarkan pada harga saham perusahaan, salah satu alat ukur yang dapat digunakan adalah Price-to-Book Value (PBV) atau MBV, yaitu rasio yang digunakan untuk mengukur kinerja harga pasar saham terhadap  nilai  bukunya  (Brigham  &  Houston  2018).  Pada  umumnya  perusahaan  yang  memiliki  PBV  lebih besar dari satu menunjukkan bahwa investor memberikan penilaian lebih pada perusahaan. Namun, semakin tinggi  PBV  suatu  perusahaan  maka  nilai  pasar  saham  lebih  besar  dari  nilai  buku  perusahaan  tersebut ( overvalued ).
PT  Fast  Food  Indonesia  Tbk  pada  akhir  tahun  2016 merilis  obligasi  atau  surat utang  senilai  Rp  200 Miliar.  Dana  tersebut  akan  digunakan  untuk  pengembangan  gerai  baru,  pengembangan  atau  perluasan pergudangan dan armada distribusi serta renovasi perluasan kantor regional. Pada periode 2016 perusahaan meraih  pertumbuhan  laba  bersih  55,79% year  on  year menjadi  Rp  43,2  Miliar,  dengan  pendapatan  yang tercatat naik sebanyak 11,05% dibandingkan periode sebelumnya (Quddus, 2016). Hal-hal ini mendapatkan respon dengan peningkatan harga saham perusahaan pada tahun 2017.  Walaupun terjadi peningkatan harga saham,  PT  Fast  Food  Indonesia  Tbk  terjadi  penurunan  nilai  PBV  dari  tahun  2016  sebesar  1,1257  menjadi 1,0405 pada tahun 2017. Hal ini menunjukkan bahwa nilai perusahaan PT Fast Food Indonesia Tbk mengalami penurunan. Tetapi, terjadi peningkatan ukuran perusahaan dari 28,5780 pada tahun 2016 menjadi 28,6424 di tahun 2016.
Beberapa faktor lain yang mempengaruhi nilai perusahaan, diantaranya adalah leverage , profitabilitas, ukuran  perusahaan,  dan intellectual capital . Leverage mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi
semua kewajiban keuangannya. Dalam penelitian ini leverage diproksikan dengan rasio DER ( Debt to Equity Ratio ). DER merupakan rasio untuk mengukur seberapa besar kemampuan perusahaan melunasi utang dengan modal yang dimiliki.
Semakin  kecil  nilai  DER  (dibawah  nilai  1  atau  100%),  maka  semakin  kecil  risiko  investasi  yang ditanggung dan semakin besar laba yang akan dibagikan kepada pemegang saham, sehingga nilai perusahaan akan meningkat dan dapat menarik minat investor dalam menanamkan modal. Hal ini menunjukkan bahwa leverage berpengaruh  secara  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  yang dilakukan  Muharramah  &  Hakim  (2021)  yang  mendapatkan  hasil  bahwa leverage berpengaruh  negatif terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  tersebut  sejalan  dengan  penelitian  Permana  &  Rahyuda  (2019). Namun,  berdasarkan  penelitian  Suwardika  &  Mustanda  (2017) leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Hasil yang sama juga didapat dalam penelitian yang dilakukan Putri & Miftah (2021).
Profitabilitas  menurut  Brigham  &  Houston  (2018)  adalah  sekelompok  rasio  yang  menunjukkan pengaruh kombinasi likuiditas, manajemen aset, dan utang atas hasil operasi. Rasio profitabilitas digunakan untuk  dapat  mengukur  kemampuan  dari  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan  (Wijaya,  Tania,  & Cahyadi,  2021).  Perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  dapat  menarik  minat  investor  untuk berinvestasi, sehingga perusahaan mendapatkan nilai tambah dalam pandangan investor.
Dalam  penelitian  ini  profitabilitas  diproksikan  dengan  rasio  ROE  ( Return  on  Equity ).  ROE menunjukkan  seberapa  baiknya  suatu  perusahaan  dalam  memanfaatkan  sumber  daya  yang  dimiliki  untuk menghasilkan keuntungan dan meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham perusahaan. Semakin besar ROE menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba bersih setelah pajak semakin baik yang berarti keuntungan yang didapat para pemegang saham akan semakin meningkat, sehingga reputasi perusahaan meningkat yang dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hal tersebut didukung hasil penelitian yang dilakukan oleh Mutammimah (2019), yang menunjukkan bahwa profitabilitas terbukti berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.  Hasil  ini  sama  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sembiring  &  Trisnawati  (2019),  yang membuktikan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Tetapi  dalam  penelitian Anggraini & Hidayat (2021) profitabilitas menunjukkan pengaruh yang negatif pada nilai perusahaan. Dalam penelitian  Kolamban,  Murni,  &  Baramuli  (2020)  juga  mendapatkan  hasils  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Ukuran perusahaan memberikan gambaran besar atau kecilnya suatu perusahaan. Ukuran perusahaan adalah gambaran total aset yang dimiliki perusahaan, hal ini berarti ukuran perusahaan dapat dilihat dari total aset perusahaan. Penelitian ini menggunakan proksi logaritma natural (ln) dari total aset perusahaan, dimana total  aset  menggambarkan  besar  atau  kecilnya  suatu  perusahaan.  Logaritma  natural  digunakan  agar  tidak terdapat selisih total aktiva masing-masing perusahaan dalam jumlah yang besar.
Semakin  besar  total  aset  perusahaan,  maka  pihak  manajemen  perusahaan  dapat  lebih  mudah mempergunakan  aset-aset  tersebut  dalam  mengendalikan  perusahaan.  Selain  itu,  semakin  mudah  bagi perusahaan  untuk  memperoleh  sumber  pendanaan.  Hal  ini  memberikan  nilai  tambah  oleh  investor  bagi perusahaan. Hal ini didukung oleh penelitian Kalsum (2017) di mana ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, hasil penelitian ini sejalan dengan Sembiring & Trisnawati (2019) yang membuktikan terdapat pengaruh antara ukuran perusahan dengan nilai perusahaan. Namun sebaliknya, menurut  Suwardika  &  Mustanda  (2017)  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Dalam penelitian Dahar, Yanti, & Rahmi (2019) juga membuktikan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Intellectual  capital atau  modal  intelektual  menurut  Stewart  (1997)  adalah  materi  pengetahuan, informasi,  hak  pemilikan  intelektual,  dan  pengalaman  yang  dapat  digunakan  untuk  menciptakan  kekayaan. Intellectual capital merupakan aset tidak berwujud yang dapat memberikan keunggulan kompetitif perusahaan sehingga  perusahaan  memiliki  nilai  tambah  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan. Intellectual  capital dapat diukur dengan metode VAIC TM yang dikembangkan oleh Pulic (2000). Metode ini digunakan untuk mengukur efisiensi intellectual capital dalam  menciptakan nilai berdasarkan pada hubungan 3 komponen utama yaitu human capital , capital employed , dan structural capital . VAIC TM menunjukkan tingkat efisiensi perusahaan dalam memberdayakan modal intelektualnya, sehingga semakin  tinggi  VAIC TM maka  investor  akan  memberikan  nilai  tambah  pada  perusahaan,  sehingga  nilai perusahaan semakin meningkat. Hal ini didukung penelitian yang dilakukan oleh Rochmah & Priyadi (2018) yang mendapatkan hasil bahwa intellectual capital berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil yang sama  juga  didapat  oleh  Putri  &  Miftah  (2021).  Hasil  tersebut  berbanding  terbalik  dengan  penelitian  yang dilakukan  Wulandari,  Dhiana,  &  Suprianto  (2018),  dan  Riadi  &  Surjadi  (2021)  yang  menyatakan  bahwa intellectual capital tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Dari beberapa studi empirik yang terdapat perbedaan hasil dan berdasarkan uraian latar belakang, maka perumusan masaah dalam penelitian ini adalah: “Apakah Leverage ,  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  dan Intellectual Capital berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan?”

## 1.1 Agency Theory
Agency  theory yang  pertama  kali  dicetuskan  oleh  Jensen  &  Meckling  (1976)  menyatakan  bahwa hubungan keagenan adalah “a contract under which one or more persons (the principal(s)) engage another person (the agent) to perform some service on their behalf which involves delegating some decision making authority to the agent ”. Dengan kata lain, hubungan keagenan adalah hubungan dimana agen mendapatkan wewenang untuk menentukan langkah pengambilan keputusan untuk kepentingan principal . Dalam hal ini, principal (pemilik) mempekerjakan agen (manajer) sebagai tenaga ahli untuk mengelola kegiatan operasional perusahaan,  dengan  harapan  agar  pengelolaan  perusahaan  yang  dilakukan  oleh  tenaga  yang  profesional perusahaan dapat bertahan dalam persaingan, dan kinerja perusahaan dapat meningkat.

## 1.2 Signalling Theory
Signalling theory menurut Spence (1973) dalam artikelnya menjelaskan bahwa isyarat atau sinyal yang diberikan  oleh  pihak  pengirim  (pemilik  informasi)  dalam  bentuk  informasi  yang  relevan,  yang menggambarkan kondisi suatu perusahaan yang bermanfaat bagi pihak penerima (investor). Teori persinyalan menekankan pada pentingnya informasi yang diterbitkan oleh perusahaan yang akan memberikan sinyal bagi investor atau pihak eksternal perusahaan dalam menentukan keputusan untuk berinvestasi.
Informasi yang diterima oleh investor akan dianalisis apakah sinyal tersebut merupakan sinyal positif atau  sinyal  negatif,  kemudian  investor  akan  memberikan  respon.  Sinyal  yang  diterima  investor  dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Jika perusahaan mendapatkan respon positif atas sinyal yang diberikan, investor  tertarik  untuk  berinvestasi,  hal  ini  menandakan  bahwa  perusahaan  memiliki  nilai  yang  baik,  dan dianggap memiliki prospek yang baik.

## 1.3 Resource-Based Theory
Teori resource-based menyatakan  bahwa  perusahaan  memiliki resource (sumber  daya)  yang  dapat menjadi keunggulan kompetitif perusahaan dan mampu menuntun perusahaan untuk mencapai kinerja jangka panjang yang baik (Ulum, 2020). Sumber daya yang dimiliki perusahaan diarahkan sehingga menjadi suatu keunggulan bagi perusahaan dalam bersaing.
Melalui  peningkatan  keunggulan  kompetitif  perusahaan  dapat  memaksimalkan  kinerja  perusahaan. Kinerja perusahaan  yang maksimal  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaannya,  yang  dicerminkan  oleh  harga saham.  Harga  saham  perusahaan  yang  semakin  tinggi  menandakan  bahwa  pengelolaan  sumber  daya  yang dimiliki perusahaan dilakukan dengan sangat baik.

## 1.4 Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  menurut  Sujoko  &  Soebiantoro  (2007)  adalah  pandangan  investor  terhadap  tingkat keberhasilan perusahaan yang dihubungkan dengan harga saham perusahaan. Perusahaan yang terdaftar dalam pasar  modal  dan  melakukan  transaksi  jual  beli  saham  dalam  bursa  merupakan  salah  satu  indikator  nilai perusahaan. Semakin tinggi harga saham perusahaan menandakan nilai perusahaan yang semakin meningkat, dan kemakmuran para pemegang saham juga akan semakin meningkat.
Nilai  perusahaan  yang  semakin  tinggi  maka  akan  membuat  pasar percaya  pada kinerja  perusahaan  dan prospek  perusahan  pada  masa  yang  akan  datang.  Oleh  karena  itu,  salah  satu  tujuan  perusahaan  adalah memperoleh peningkatan nilai perusahaan, selain untuk meningkatkan reputasi perusahaan, tetapi juga untuk kelangsungan  hidup  perusahaan  ke  depan.  Hal  ini  berarti  dalam  pengambilan  keputusan  finansial,  semua keputusan yang diambil harus dapat memaksimalkan nilai perusahaan.

## 1.5 Leverage
Perusahaan  memerlukan  modal  atau  dana  dalam  jumlah  yang  besar  untuk  beroperasi  dan  agar  dapat bertahan  hidup.  Untuk  memperoleh  dana  lebih,  perusahaan  dapat  menggunakan  utang  baik  jangka  pendek maupun  jangka  panjang  sebagai  modal  untuk  memperoleh  keuntungan.  Namun  penggunaan  utang  yang berlebih  atau  terlalu  banyak,  dapat  mengakibatkan  penurunan  laba,  dan  meningkatkan  risiko  investasi perusahaan.
Kasmir  (2021)  menyatakan  bahwa leverage merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengetahui seberapa besar kemampuan perusahaan dalam  membayarkan seluruh kewajibannya (baik kewajiban jangka pendek  maupun  jangka  panjang).  Menurut  Muharramah  &  Hakim  (2021) leverage adalah  risiko  keuangan yang dipakai untuk mengukur pendanaan perusahaan yang berasal dari penggunaan utang. Menururt Putri & Miftah (2021) leverage adalah penaksir risiko yang melekat pada perusahaan, yang berarti semakin tinggi nilai rasio leverage menunjukkan risiko investasi yang semakin tinggi juga.

## 1.6 Profitabilitas
Profitabilitas adalah rasio yang digunakan untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mengahasilkan laba  dalam  suatu  periode  tertentu  (Kasmir,  2021).  Menurut  Brigham  &  Houston  (2018)  profitabilitas menunjukkan pengaruh kombinasi likuiditas, manajemen aset, dan utang atas hasil operasi. Profitabilitas juga dapat memberikan ukuran tingkat efektivitas kinerja manajemen perusahaan.
Rasio  profitabilitas  juga  menunjukkan  tingkat  efektivitas  manajemen  perusahaan  (Kasmir,  2021).  Hal tersebut ditunjukkan melalui laba yang dihasilkan oleh perusahaan dari penjualan dan pendapatan investasi. Perusahaan dengan kemampuan menghasilkan laba yang baik menunjukkan kinerja perusahaan yang baik.

## 1.7 Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  adalah  cerminan  total  dari  aset  yang  dimiliki  suatu  perusahaan  (Rahayu  &  Sari, 2018). Perusahaan dengan jumlah total aset atau aset yang besar menggambarkan bahwa perusahaan sudah dalam tahap dewasa. Hal ini berarti perusahaan memiliki arus kas yang positif, dan dapat memberikan prospek usaha  yang  menguntungkan.    Ukuran  perusahaan  yang  tinggi  berkaitan  dengan  keputusan  pendanaan perusahaan yang betujuan untuk meningkatkan nilai perusahaan.
Perusahaan yang besar cenderung lebih mudah untuk mendapatkan akses ke dalam pasar modal. Menurut Pramana  &  Mustanda  (2016),  umumnya  perusahaan  yang  berukuran  besar  cenderung  lebih  mudah  untuk mendapat  kepercayaan  dari  pihak  kreditur  untuk  mendapatkan  sumber  pendanaan  sehingga  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Karena  perusahaan  bisa  mendapatkan  akses  ke  dalam  pasar  modal  dengan mudah, kesempatan perusahaan untuk mendapatkan pendanaan dari investor lebih tinggi.

## 1.8 Intellectual Capital
Stewart  (1997)  dalam  bukunya  mendefinisikan intellectual  capital atau  modal  intelektual  sebagai “jumlah semua yang diketahui semua orang dalam perusahaan yang memberikan keunggulan kompetitif di pasar.  Hal  itu  adalah  materi  intelektual  –  pengetahuan,  informasi,  properti  intelektual,  pengalaman  –  yang dapat  digunakan  untuk  menciptakan  kekayaan”.  Sedangkan  menurut  Williams  (2001), intellectual  capital adalah peningkatan nilai dari suatu bentuk yang diatribusikan pada aset, umumnya bersifat tak berwujud, yang dihasilkan dari fungsi organisasi, proses dan jaringan teknologi informasi perusahaan, kompetensi dan efisiensi karyawan,  dan  hubungan  dengan  pelanggan. Intellectual  capital sering  didefinisikan  sebagai  sumber  daya pengetahuan  dalam  bentuk  karyawan,  pelanggan,  proses  atau  teknologi  yang  dapat  digunakan  perusahaan dalam proses penciptaan nilai bagi perusahaan.

## 1.9 Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan
Perusahaan  menggunakan  utang  sebagai  salah  satu  sumber  modal  atau  pendanaan  dalam  melakukan kegiatan  operasional  perusahaan.  Penggunaan  utang  sebagai  sumber  pendanaan  dapat  menjadi  nilai  positif bagi  perusahaan,  karena  menunjukkan  kemampuan  perusahan  untuk  membayar  kewajiban.  Namun, penggunaan  utang  secara  berlebihan  dapat  berakibat  pada  penurunan  laba  dan  peningkatan  risiko  investasi perusahaan.
Leverage menunjukkan seberapa banyak kegiatan operasional perusahaan dibiayai oleh utang. Semakin tinggi rasio leverage perusahaan menunjukkan bahwa perusahaan butuh dana untuk kegiatan operasionalnya. Pembiayaan  perusahaan  dengan  menggunakan  utang  dalam  jumlah  yang  besar  tidak  baik,  karena  laba perusahaan  akan  mengalami  penurunan.  Hal  ini  berarti  bahwa  semakin  tinggi  nilai  rasio leverage semakin merugikan,  karena  perusahaan  dianggap  memiliki  tingkat  risiko  investasi  yang  semakin  tinggi  sehingga investor  akan  cenderung  lebih  memilih  perusahaan  dengan  tingkat  risikko  investasi  yang  lebih  rendah. Sebaliknya, ketika nilai rasio leverage perusahaan semakin rendah, maka risiko investasi perusahaan semakin rendah  sehingga  dapat  menarik  minat  investor  dan  memberikan  nilai  tambah  kepada  perusahaan,  sehingga menandakan bahwa leverage memiliki pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Hal-hal tersebut didukung penelitian  Permana  &  Rahyuda  (2019)  dan Muharramah  &  Hakim  (2021),  yang  mendapatkan  hasil  bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

## Ha1: Leverage berpengaruh negatif terhadap Nilai Perusahaan

## 1.10 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Investor  cenderung  memilih  perusahaan  yang  memiliki  kinerja  perusahaan  yang  baik.  Perusahaan dengan  kemampuan  menghasilkan  laba  yang  baik  menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang  baik,  sehingga perusahaan  dapat  menarik  investor  untuk  menanamkan  modalnya.  Profitabilitas  dapat  memberikan  ukuran tingkat efektivitas kinerja manajemen perusahaan.
Perusahaan dengan nilai rasio profitabilitas yang tinggi dapat memberikan sinyal kepada pasar dan/atau investor. Sinyal ini menandakan bahwa perusahaan memiliki prospek yang baik dan dianggap menguntungkan. Hal ini dapat menarik respon positif investor dan dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hal tersebut sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mutammimah  (2019)  dan  Sembiring  &  Trisnawati  (2019)  yang memperoleh hasil yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh secara positif terhadap nilai perusahaan.
Ha2: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan

## 1.11 Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran perusahaan adalah besar atau kecilnya suatu perusahaan yang dapat dilihat dari besarnya total aset yang dimiliki oleh suatu perusahaan. Perusahaan yang memiliki total aset yang besar menandakan bahwa perusahaan  tersebut  berada  pada  tahap  kedewasaan  di  mana  arus  kas  perusahaan  tersebut  positif,  sehingga menunjukkan prospek perusahaan yang bagus. Ukuran perusahaan yang besar akan mempermudah perusahaan untuk  mendapat  akses  masuk  ke  dalam  pasar  modal.  Selain  itu  perusahaan  mendapatkan  kepercayaan  dari pihak kreditur untuk mendapatkan sumber pendanaan sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Ukuran perusahaan yang tinggi dapat menjadi sinyal bagi para investor, karena ukuran perusahaan yang tinggi menandakan bahwa perusahaan berada dalam kondisi yang stabil, sehingga menyebabkan peningkatan harga  pasar  saham.  Hal-hal  tersebut  akan  mempermudah  perusahaan  untuk  mendapat  reaksi  positif  dari investor,  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Dengan  kata  lain,  dalam  hal  ini ukuran  perusahaan  memiliki pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  milik  Kalsum  (2017)  dan Sembiring & Trisnawati (2019) yang mendapatkan hasil bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan arah yang positif.
Ha3: Ukuran Perusahaan berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan
1.12 Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan
Intellectual  capital adalah  aset  tak  berwujud  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Aset-aset  tersebut merupakan sumber daya perusahaan, yang dimanfaatkan demi kepentingan perusahaan. Sumber daya tersebut diarahkan dan diolah sehingga menghasilkan keunggulan kompetitif bagi perusahaan untuk bersaing dalam dunia  usaha.  Pemanfaatan  dan  pengelolaan  sumber  daya  yang  baik  juga  menandakan  bahwa  perusahaan memiliki kinerja perusahaan yang baik juga. Hal-hal tersebut dapat menciptakan nilai tambah bagi perusahaan dalam pandangan investor. Peningkatan nilai tambah tersebut dapat meningkatkan nilai perusahaan, dan dapat menarik  minat  investor  dalam  berinvestasi.  Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan  Rochmah  &
Priyadi (2018) dan Putri & Miftah (2021) yang memperoleh hasil bahwa intellectual capital memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Ha4: Intellectual Capital berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan

## 2. Metode Penelitian

## 2.1 Poulasi dan Sampel Penelitian
Populasi dari penelitian ini adalah semua perusahaan yang terdaftar pada sektor barang konsumen non- primer  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2017-2021.  Pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  metode purposive sampling , dengan kriteria pemilihan sebagai berikut:
a. Perusahaan sektor barang konsumen non-primer yang terdaftar di BEI selama periode 2017-2021.
b. Perusahaan yang tidak mengalami delisting selama periode 2017-2021.
c. Perusahaan yang mengeluarkan laporan keuangan selama periode 2017-2021 berturut-turut.
d. Perusahaan  yang  mengalami  keuntungan  (laba)  atau  perusahaan  yang  tidak  mengalami  kerugian selama periode 2017-2021.
e. Perusahaan yang menggunakan mata uang rupiah (Rp).
Dari kriteria tersebut, didapat sebanyak 14 sampel perusahaan dengan periode penelitian selama 5 tahun, sehingga diperoleh sebanyak 70 sampel.

## 2.2 Variabel Penelitian
Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah:

## 2.2.1 Variabel Dependen
Variabel dependen dalam penelitian ini adlaah Nilai Perusahaan. Nilai perusahaan menurut  Sujoko & Soebiantoro (2007) adalah pandangan investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang dihubungkan dengan harga saham perusahaan. Nilai perusahaan dicerminkan oleh harga saham perusahaan, selain itu dapat juga dihitung dengan menggunakan rasio P/E, rasio M/B, dan Tobin’s Q. Dalam penelitian ini, nilai perusahaan diproksikan dengan rasio nilai pasar terhadap nilai buku ( market / book (M/B) ratio atau price - to - book value (PBV)). PBV menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham suatu perusahaan. Menurut Brigham & Houston (2018) perhitungan PBV adalah sebagai berikut:

## 𝑃𝐵𝑉 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑝𝑒𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚
𝐵𝑉𝑃𝑆
Dimana:

## 𝐵𝑉𝑃𝑆 = 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑖𝑎𝑠𝑎 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
Keterangan: BVPS = Book Value Per Share (nilai buku per lembar saham)

## 2.2.2 Variabel Independen
Variabel independen dalam penelitian ini adalah:
a. Leverage
Leverage adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan dalam  membayar  semua  kewajibannya  (jangka  panjang  dan  jangka  pendek).  Dalam  penelitian  ini digunakan DER ( Debt-to-Equity Ratio ) sebagai proksi pengukuran leverage. Rasio DER adalah rasio yang digunakan untuk mengukur proporsi dari total kewajiban dan ekuitas saham yang digunakan untuk membiayai total aset perusahaan (Gitman & Zutter, 2015). Investor cenderung menghindari perusahaan dengan  rasio  DER  yang  tinggi,  karena  menunjukkan  bahwa  tingkat  ketergantungan  pendanaan  yang tinggi  terhadap  pihak  eksternal  perusahaan, sehingga  beban  dan  kewajiban  yang  dimiliki  perusahaan akan semakin tinggi. Rumus DER menurut Gitman & Zutter (2015) adalah:

## 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑙𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

## b. Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  dalam  suatu  periode  tertentu.  Perusahaan  yang  memiliki  kemampuan  dalam menghasilkan  laba  yang  baik,  menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang  baik.  Dalam  penelitian  ini, digunakan  ROE  untuk  mengukur  rasio  profitabilitas.  Menurut  Brigham  &  Houston  (2018)  ROE merupakan rasio laba terhadap ekuitas, dan cara menghitungnya adalah sebagai berikut:

## 𝑅𝑂𝐸 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑛𝑒𝑡𝑜

## 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑖𝑎𝑠𝑎

## c. Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan merupakan gambaran dari total aset yang dimiliki oleh suatu perusahaan. Jumlah total aset yang besar menandakan bahwa perusahan sudah berada pada tahap dewasa, yang menandakan bahwa  perusahaan  memiliki  arus  kas  yang  positif.  Ukuran  perusahaan  dapat  ditentukan  dengan menggunakan  kriteria  usaha  menurut  Pasal  6  UU  No.20 Tahun  2008 tentang  UMKM, namun  dalam penelitian ini ukuran perusahaan diproksikan dengan rumus logaritma natural dari total aset perusahaan. Menurut Utomo, Andini, & Raharjo (2016) rumus ukuran perusahaan adalah:

## 𝑆𝐼𝑍𝐸 = 𝑙𝑛 (𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡)
d. Intellectual Capital
Intellectual  capital adalah  aset  tidak  berwujud,  seperti  ilmu  pengetahuan,  informasi,  teknologi, keterampilan,  pengalaman,  dan  hak  milik  yang  dapat  digunakan  untuk  menciptakan  nilai  dan meningkatkan keunggulan kompetitif. Pengukuran kinerja intellectual capital digunakan rumus yang dikembangkan oleh Pulic (2000), yaitu VAIC TM ( Value Added Intellectual Capital ). Untuk mengukur VAIC TM , digunakan rumus:

## 𝑉𝐴𝐼𝐶 𝑇𝑀 = 𝑉𝐴𝐶𝐴 + 𝑉𝐴𝐻𝑈 + 𝑆𝑇𝑉𝐴
Dimana:
𝑉𝐴 = 𝑂𝑈𝑇 − 𝐼𝑁
VA = Value added
OUT = Total penjualan/pendapatan dan pendapatan lainnya IN = Semua beban kecuali beban karyawan

## 𝑉𝐴𝐶𝐴 = 𝑉𝐴 𝐶𝐸
VACA = Value Added Capital Employed CE = Capital Employed : ekuitas, laba bersih

## 𝑉𝐴𝐻𝑈 = 𝑉𝐴 𝐻𝐶
VAHU = Value Added Human Capital HC = Human Capital : total gaji dan upah; beban karyawan

## 𝑆𝑇𝑉𝐴 = 𝑆𝐶 𝑉𝐴
STVA = Structural Capital Value Added SC = Structural Capital : VA – HC
2.3 Teknik Analisis
2.3.1  Uji Kesamaan Koefisien ( Pooling Data) Pooling data  adalah  penggabungan  data timeseries dan  data cross-sectional . Pooling data  dilakukan mengetahui apakah data yang digunakan dapat di- pool (dapat dipakai) atau tidak dapat di- pool . Pooling data dilakukan dengan menggunakan variabel dummy . 2.3.2  Analisis Statistik Deskriptif Dilihat  dari mean (nilai  rata-rata), minimum (nilai  terendah), maximum (nilai  tertinggi),  dan  standar deviasi.
2.3.3  Uji Asumsi Klasik
Uji normalitas, uji heteroskedastisitas, uji multikolineartitas, dan uji autokorelasi.

## 2.3.4  Analisis Regresi Linear Berganda
Dilakukan unutk mengukur kekuatan hubungan antara dua variabel atau lebih, dan menunjukkan arah variabel dependen dengan variabel independen (Ghozali, 2021).
2.3.5  U ji Hipotesis
Uji statistik F, uji t, dan uji koefisien determinasi (R 2 ).

## 3. Hasil dan Pembahasan
Tabel 1: Analisis Statistik Deskriptif Minimum Maximum Mean Std. Deviation Leverage 0.0713 2.7547 0.635661 0.6384544 Profitabilitas 0.0040 0.8294 0.122681 0.1259101 Ukuran Perusahaan 26.3147 31.0622 28.951560 1.2811108 Intellectual Capital 1.3300 7.8414 5.316830 1.8671170 Nilai Perusahaan 0.2627 8.6944 1.784521 1.8756139 Tabel 2: Hasil Output SPSS Pengujian Hasil Keterangan Uji Kesamaan Koefisian Sig. > 0.05 Lolos Uji Pooling Uji Normalitas Unstandardized Residual 0.068 Lolos Uji Normalitas Uji Heteroskedastisitas Leverage 0.465 Lolos Uji Heteroskedastisitas Profitabilitas 0.063 Lolos Uji Heteroskedastisitas Ukuran Perusahaan 0.192 Lolos Uji Heteroskedastisitas Intellectual Capital 0.530 Lolos Uji Heteroskedastisitas Uji Multikolinearitas Leverage Tolerance = 0.621 Lolos Uji Multikolinearitas VIF = 1.610 Profitabilitas Tolerance = 0.917 Lolos Uji Multikolinearitas VIF = 1.090 Ukuran Perusahaan Tolerance = 0.837 Lolos Uji Multikolinearitas VIF = 1.195 Intellectual Capital Tolerance = 0.570 Lolos Uji Multikolinearitas VIF = 1.754 Uji Autokorelasi 1.791 Lolos Uji Autokorelasi Regresi Linear Berganda Constant -2.064 Leverage 0.021 Profitabilitas 0.443 Ukuran Perusahaan 1.629 Intellectual Capital 0.369 Uji Statistik F Regression F = 9.655 Tolak H0 Sig. = 0.000 Uji t (Sig./2) Leverage 0.436 Tidak tolak H0 Profitabilitas 0.000 Tolak H0 Ukuran Perusahaan 0.228 Tidak tolak H0
Intellectual Capital 0.0805 Tidak tolak H0 Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Model 1 0.373

## 3.1 Uji Kesamaan Koefisien
Dari  hasil  uji  kesamaan  koefisien,  diperolah  hasil  bahwa  semua  data  yang  digunakan  dapat  di- pool karena nilai signifikansi dari semua data lebih besar dari 0.05. (Lihat Lampiran 2. Hasil Uji Pooling )

## 3.2 Uji Normalitas
Berdasarkan hasil uji normalitas, diperoleh hasil nilai Sig. 0.068 > 0.005. Hasil tersebut menunjukkan bahwa data yang digunakan berdistribusi dengan normal.

## 3.3 Uji Heteroskedastisitas
Hasil uji heteroskedastisitas menunjukkan nilai Sig. dari Leverage sebesar 0.465, Profitabilitas sebesaar 0.063,  Ukuran  Perusahaan  sebesar  0.192,  dan Intellectual  Capital sebesar  0.530.  Nilai  signifikansi  dari variabel-variabel  tersebut  lebih  besar  dari  0.05,  yang  menandakan  bahwa  tidak  terjadi  gejala heteroskedastisitas dalam model regresi.

## 3.4 Uji Multikolinearitas
Dari  hasil  pengujian  multikolinearitas  nilai tolerance dari  variabel Leverage ,  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  dan Intellectual  Capital semuanya  lebih  besar  dari  0.10.  Sedangkan  nilai  VIF  dari  variabel- variabel tersebut lebih kecil dari 10. Semua nilai tersebut menunjukkan bahwa tidak terdapat multikolinearitas antar variabel bebas dalam model regresi.

## 3.5 Uji Autokorelasi
Hasil DW yang diperoleh sebesar 1.791. Nilai tersebut berada diantara nilai dU (1.7683) dan nilai 4-dU (2.2317). Sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.

## 3.6 Analisis Regresi Linear Berganda
Berdasarkan analisis yang telah dilakukan, persamaan regresi yang diperoleh sebagai berikut:
𝑃𝐵𝑉 = −2.064 + 0.021𝐷𝐸𝑅 + 0.443𝑅𝑂𝐸 + 1.629𝑆𝐼𝑍𝐸 + 0.369𝑉𝐴𝐼𝐶

## 3.7 Uji Statistik F
Tabel 2 menunjukkan nilai F hitung sebesar 1.961, dengan nilai Sig. 0.000 < 0.05, dengan nilai F hitung 9.655 > F tabel 2.36. Hal ini menunjukkan bahwa model yang digunakan dalam penelitian dapat digunakan dalam uji hipotesis selanjutnya.

## 3.8 Uji t
Tabel 2 menunjukkan bahwa nilai signifikan (Sig./2) dari Leverage sebesar 0.436, Profitabilitas sebesar 0.000, Ukuran Perusahaan sebesar 0.228, dan Intellectual Capital sebesar 0.0805. Hal tersebut berarti bahwa Leverage ,  Ukuran  Perusahaan,  dan Intellectual  Capital berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan,  karena  memiliki  nilai  signifikansi  lebih  besar  dari  0.05.  Sedangkan  Profitabilitas  berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan, karena memiliki nilai signifikansi lebih kecil dari 0.05.

## 3.9 Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Berdasarkan tabel di atas, dapat dilihat nilai R Square sebesar 0.373. Artinya, sebesar 37.3% variabel independen  Nilai  Perusahaan,  dipengaruhi  oleh  variabel  dependen Leverage ,  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan, dan Intellectual Capital . Sementara sisanya sebesar 62.7% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak termasuk dalam variabel penelitian ini.

## 3.10  Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  pertama  yang  diajukan  adalah  Leverage  berpengaruh  negatif  terhadap  Nilai  perusahaan. Berdasarkan hasil uji, nilai signifikan (Sig./2) yang dimiliki oleh Leverage adalah sebesar 0.436. Nilai tersebut lebih besar dibandingkan dengan derajat kepercayaan, yaitu sebesar 0.05. Hal tersebut menunjukkan bahwa Leverage tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan. Nilai koefisien beta yang diperoleh sebesar 0.021. Hal ini menunjukkan bahwa Leverage memiliki arah pengaruh  yang  positif  terhadap  Nilai  perusahaan.  Sebelumnya  telah  dijelaskan  bahwa Leverage memiliki pengaruh  negatif  terhadap  Nilai  perusahaan,  karena  semakin  tinggi  nilai Leverage suatu  perusahaan, menandakan bahwa perusahaan membutuhkan dana yang bersumber dari utang. Sehingga, semakin tinggi nilai Leverage semakin tinggi pula risiko investasi dalam suatu perusahaan. Namun, hasil penelitian menunjukkan bahwa Leverage berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan. Hasil tersebut sejalan dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Suwardika  &  Mustanda  (2017),  dan  Putri  &  Miftah  (2021).  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa penggunaan  utang  sebagai  sumber  pendanaan  oleh  perusahaan  dianggap  sebagai  sinyal  positif  bagi  para investor,  karena  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajibannya.  Penggunaan  dan pengelolaan utang yang baik dianggap sebagai suatu kesempatan bagi perusahaan untuk berkembang, yang memberikan  kesempatan  bagi  investor  untuk  menerima  tingkat  pengembalian  investasi  yang  lebih  tinggi dengan tidak mengurangi proporsi kepemilikan investor terhadap perusahaan.

## 3.11  Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  kedua  yang  diajukan  adalah  Profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  Nilai  Perusahaan. Berdasarkan hasil pengujian, nilai signifikan (Sig./2) yang dimiliki oleh Profitabilitas adalah sebesar 0.000. Nilai  tersebut  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  derajat  kepercayaan,  yaitu  sebesar  0.05.  Hal  tersebut menunjukkan bahwa Profitabilitas memiliki pengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Nilai koefisien beta yang diperoleh sebesar 0.443. Hal ini menunjukkan bahwa Profitabilitas memiliki arah pengaruh yang positif terhadap Nilai perusahaan. Hasil tersebut sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh  Mutammimah  (2019),  dan  Sembiring  &  Trisnawati  (2019).  Profitabilitas,  menunjukkan  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba, dan dapat memberikan ukuran tingkat efektivitas kinerja manajemen suatu perusahaan. Principal (investor) memberikan wewenang kepada manajer agar dapat menghasilkan laba dengan baik. Semakin tinggi nilai Profitabilitas suatu perusahaan menandakan bahwa manajer menunjukkan kinerja yang baik dalam memperoleh laba dan tingkat efektivitas yang tinggi dalam mengelola perusahaan. Hal-hal tersebut dapat memberikan tanda atau sinyal yang positif bagi para investor. Sinyal positif tersebut dapat  memberikan  nilai  tambah  bagi  perusahaan.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  semakin  tinggi Profitabilitas, maka Nilai Perusahaan akan semakin meningkat.

## 3.12  Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  ketiga  yang  diajukan  adalah  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  Nilai Perusahaan.  Berdasarkan  hasil  pengujian,  nilai  signifikan  (Sig./2)  yang  dimiliki  oleh  Ukuran  Perusahaan adalah sebesar 0.228. Nilai tersebut lebih besar dibandingkan dengan derajat kepercayaan, yaitu sebesar 0.05. Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  Ukuran  Perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.
Nilai  koefisien  beta  yang  diperoleh  sebesar  1.629.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  Ukuran  Perusahaan memiliki arah pengaruh yang negatif terhadap Nilai perusahaan. Hasil tersebut sesuai dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Sembiring  &  Trisnawati  (2019),  dan  Kalsum  (2017).  Ukuran  Perusahaan  yang  tinggi menandakan  bahwa  perusahaan  berada  dalam  tahap  dewasa,  dan  dapat  membantu  perusahan  lebih  mudah untuk mendapat akses ke dalam pasar modal. Ukuran Perusahaan yang tinggi juga dapat membuat perusahaan lebih  mudah  mendapatkan  sinyal  positif  dari  pihak  investor.  Semakin  tinggi  nilai  Ukuran  Perusahaan
menandakan kondisi perusahaan yang stabil dan harga saham perusahaan yang meningkat. Hal tersebut akan memberikan  sinyal  positif  bagi  investor,  dan  dinilai  sebagai  nilai  tambah.  Selain  itu,  dengan  sinyal  positif tersebut perusahaan akan lebih mudah mendapat kepercayaan dari investor. Sehingga, dapat diartikan bahwa Ukuran Perusahaan memiliki pengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan.

## 3.13  Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  keempat  yang  diajukan  adalah Intellectual  Capital berpengaruh  positif  terhadap  Nilai Perusahaan.  Berdasarkan  hasil  uji,  nilai  signifikan  (Sig./2)  yang  dimiliki  oleh Intellectual  Capital adalah sebesar 0.0805. Nilai tersebut lebih besar dibandingkan dengan derajat kepercayaan, yaitu sebesar 0.05. Hal tersebut  menunjukkan  bahwa Intellectual  Capital tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.
Nilai koefisien beta diperoleh sebesar 0.369. Hal ini menunjukkan bahwa Intellectual Capital memiliki arah pengaruh yang positif terhadap Nilai perusahaan. Hasil tersebut sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Rochmah  &  Priyadi  (2018),  dan  Putri  &  Miftah  (2021).  Pengelolaan  dan  pemanfaatan  sumber  daya perusahaan seperti ilmu pengetahuan, teknologi, pengalaman, dan informasi secara baik dapat menghasilkan keunggulan  kompetitif  bagi  perusahaan.  Keunggulan  kompetitif  perusahaan  dapat  membantu  perusahaan dalam bersaing dengan perusahaan competitor. Pengelolaan sumber daya yang baik juga menunjukkan bahwa perusahaan  memiliki  kinerja  yang  baik.  Hal-hal  tersebut  dapat  menunjukkan  kepada  investor  bahwa perusahaan  unggul  dalam  persaingan  dunia  bisnis  dengan  sumber  daya  yang  dimiliki  dan  yang  terus dikembangkan,  sehinga  memberikan  tanda  atau  isyarat  yang  positif  bagi  investor.  Tanda  positif  tersebut memberikan  nilai  tambah  bagi  perusahaan  dalam  pandangan  investor.  Sehingga  dalam  hal  ini Intellectual Capital memberikan pengaruh yang positif kepada Nilai Perusahaan

## 4. Simpulan dan Saran
Berdasarkan  hasil  analisis  yang  sudah  dilakukan,  maka  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa Leverage , Ukuran Perusahaan, dan Intellectual Capital berpengaruh tidak signifikan dengan arah yang positif terhadap Nilai  Perusahaan.  Sedangkan  Profitabilitas  berpengaruh  signifikan  dengan  arah  yang  positif  terhadap  Nilai Perusahaan.
Karena  adanya  keterbatasan  dalam  penelitian  ini,  berikut  beberapa  saran  yang  dapat  diberikan  oleh peneliti. Bagi investor disarankan untuk lebih mempertimbangkan rasio-rasio keuangan dan faktor-faktor yang dapat mempengaruhi tingkat pengembalian atas investasi yang dilakukan. Bagi perusahaan disarankan untuk mengelola keuangan dan sumber daya dengan lebih baik seperti mengontrol aset, utang, dan kondisi modal secara berkala, memperhitungkan risiko utang, atau menghindari pembayaran utang dengan utang lain, agar dapat  memaksimalkan  kinerja  manajemen,  dan  dapat  meningkatkan  nilai  tambah  bagi  perusahaan.  Bagi peneliti selanjutnya:
a. Peneliti  selanjutnya  disarankan  untuk  meneliti  sektor  lain  (seperti  sektor  energi  atau  sektor industrial),  memilih  periode  waktu  penelitian  yang  berbeda,  atau  menambah  variabel  independen yang diduga dapat mempengaruhi variabel dependen (seperti kebijakan keuangan atau kepemilikan manajerial) untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan karakteristik, hasil penelitian, dan dapat memberikan  informasi  yang  lebih  dalam  mengenai  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  variabel dependen.
b. Peneliti selanjutnya disarankan untuk menggunakan proksi nilai perusahaan yang berbeda agar dapat diketahui apakah terdapat perbedaan hasil antara proksi yang digunakan dalam penelitian ini dengan penelitian selanjutnya, seperti DAR untuk Leverage , ROA untuk Profitabilitas, atau Tobin’s Q untuk Nilai Perusahaan.

## Daftar Pustaka
Anggraini, R., & Hidayat, I. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Nilai Tukar Terhadap Nilai Perusahaan Farmasi yang Terdaftar Di BEI. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 10 (1), 1–18.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2018). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (14th ed.). Jakarta: Salemba Empat.
Dahar, R., Yanti, N. S. P., & Rahmi, F. (2019). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan dan Return On Equity Terhadap Nilai Perusahaan Property and Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Jurnal Ekonomi & Bisnis Dharma Andalas , 21 (1), 121–132. Ghozali, I. (2021). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 26 (10th ed.). Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gitman, L. J., & Zutter, C. Z. (2015). Principles of Managerial Finance (Global Edi). Harlow: Pearson Education Limited.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure. Journal of Financial Economics , 3 , 305–360.
Kalsum, U. (2017). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Likuiditas, Kinerja Keuangan dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Perbankan di Bursa Efek Indonesia BEI. Jurnal Akuntansi Bisnis Dan Publik , 8 (1), 130–137. Retrieved from https://journal.pancabudi.ac.id/index.php/akuntansibisnisdanpublik/article/view/133 Kasmir. (2021). Analisis Laporan Keuangan (Revisi). Depok: Rajawali Pers.
Kolamban, D. V, Murni, S., & Baramuli, D. N. (2020). Analisis Pengaruh Leverage, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Industri Perbankan Yang Terdaftar Di Bei. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 8 (3), 174–183. Muharramah, R., & Hakim, M. Z. (2021). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. PROSIDING Seminar Nasional Ekonomi Dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Jember , 569–576. Retrieved from http://jurnal.unmuhjember.ac.id/index.php/PSNCFEB/article/view/5210
Mutammimah. (2019). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI tahun 2013-2017). MAKSIMUM: Media Akuntansi Universitas Muhammadiyah Semarang , 9 (2), 93–107.
Permana, A. A. N. B. A., & Rahyuda, H. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Slvabilitas, Likuiditas, dan inflasi terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud , 8 (3), 1577–1607.
Pramana, I. G. N. A. D., & Mustanda, I. K. (2016). Pengaruh Profitabilitas dan Size terhadap Nilai
Perusahaan dengan CSR sebagai Variabel Pemoderasi. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (1), 561–594. Pulic, A. (2000). VAIC TM – An Accounting Tool for Intellectual Capital Management. International Journal Technology Management , 20 (5/6/7/8), 702–714. Putri, A. S., & Miftah, D. (2021). Pengaruh Intellectual Capital, Leverage, Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan. CURRENT: Jurnal Kajian Akuntansi Dan Bisnis Terkini , 2 (2), 259–277. Quddus, G. G. (2016). Pengelola gerai KFC ankan rilis obligasi RP 200 M. Retrieved March 5, 2022, from KONTAN.CO.ID website: https://investasi.kontan.co.id/news/pengelola-gerai-kfc-akan-rilis-obligasi- rp-200-m
Rahayu, M., & Sari, B. (2018). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan. IKRAITH- HUMANIORA , 2 (2), 69–76.
Riadi, R., & Surjadi, L. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Modal Intelektual Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Paradigma Akuntansi , 3 (1), 228–237. Retrieved from https://journal.untar.ac.id/index.php/jpa/article/view/11507
Rochmah, A., & Priyadi, M. P. (2018). Pengaruh Modal Intelektual, Struktur Kepemilikan, dan kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) , 7 (3), 1–18.
Sembiring, S., & Trisnawati, I. (2019). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 21 (1), 173–184. Retrieved from http://jurnaltsm.id/index.php/JBA Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics , 87 (3), 355–374. Stewart, T. A. (1997). Intellectual Capital The New Wealth of Organization . London: Nicholas Brealey.
Sujoko, & Soebiantoro, U. (2007). Pengaruh Struktur Kepemilikan Sahan, Leverage, Faktor Intern dan Faktor Ekstern Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan , 9 (1), 41–48. Suwardika, I., & Mustanda, I. (2017). Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Properti. E-Jurnal Manajemen Unud , 6 (3), 1248–1277. Ulum, I. (2020). Intellectual Capital: Model Pengukuran, Framework Pengungkapan, dan Kinerja Organisasi . Malang: UMM Press.
Utomo, W., Andini, R., & Raharjo, K. (2016). Pengaruh Leverage (DER), Price Book Value (PBV), Ukuran Perusahaan (Size), Return on Equity (ROE), Dividend Payout Ratio (DPR) dan Likuiditas (CR) terhadap Price Earning Ratio (PER) pada Perusahaan Manufaktur yang Listing di BEI Tahun 2009- 2014. Journal of Accounting , 2 (2), 49–60.
Wijaya, H., Tania, D. R., & Cahyadi, H. (2021). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan.
Jurnal Bina Akuntansi , 8 (2), 109–121.
Williams, S. M. (2001). Is intellectual capital performance and disclosure practices related? Journal of Intellectual Capital , 2 (3), 192–203.
Wulandari, D., Dhiana, P., & Suprianto, A. (2018). Pengaruh Modal Intelektual, Struktur Modal, Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening. Jurnal Ilmiah Mahasiswa S1 Akuntansi Universitas Pandanaran , 4 (4), 1–14.

## Lampiran

## Lampiran 1. Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DER 70 .0713 2.7547 .635661 .6384544 ROE 70 .0040 .8294 .122681 .1259101 SIZE 70 26.3147 31.0622 28.951560 1.2811108 VAIC 70 1.3300 7.8414 5.316830 1.8671170 PBV 70 .2627 8.6944 1.784521 1.8756139 Valid N (listwise) 70
Lampiran 2. Hasil Uji Pooling Dummy 1
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .807 4.914 .164 .870 DER .034 .370 .012 .092 .927 ROE 12.056 2.464 .809 4.893 .703 SIZE -.013 .177 -.009 -.074 .941 VAIC -.005 .135 -.005 -.037 .971 D1 -24.293 11.944 -5.218 -2.034 .056 DER_D1 -1.752 .889 -.356 -1.972 .053 ROE_D1 -7.702 3.465 -.475 -2.223 .055 SIZE_D1 .802 .413 4.959 1.942 .057 VAIC_D1 .576 .291 .733 1.978 .053
a. Dependent Variable: PBV

## Dummy 2
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -6.127 5.393 -1.136 .260 DER -.328 .404 -.112 -.810 .421 ROE 6.378 1.892 .428 3.371 .132 SIZE .230 .191 .157 1.202 .234 VAIC .136 .145 .136 .940 .351 D2 5.103 13.015 1.096 .392 .696 DER_D2 -.334 1.046 -.064 -.320 .750 ROE_D2 -.660 5.047 -.028 -.131 .896 SIZE_D2 -.203 .473 -1.260 -.428 .670 VAIC_D2 .150 .328 .193 .456 .650 a. Dependent Variable: PBV

## Dummy 3
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -5.650 5.294 -1.067 .290 DER -.438 .405 -.149 -1.080 .284 ROE 5.393 1.763 .362 3.060 .330 SIZE .213 .188 .146 1.133 .262 VAIC .170 .144 .169 1.179 .243 D3 4.304 12.001 .924 .359 .721 DER_D3 .490 .978 .092 .501 .618 ROE_D3 10.053 6.629 .295 1.516 .135 SIZE_D3 -.185 .431 -1.150 -.428 .670 VAIC_D3 -.081 .316 -.103 -.256 .799
a. Dependent Variable: PBV

## Dummy 4
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -4.467 4.900 -.912 .366 DER -.600 .377 -.204 -1.594 .116 ROE 4.753 1.657 .319 2.869 .057 SIZE .161 .176 .110 .915 .364 VAIC .235 .132 .234 1.783 .080 D4 10.124 10.972 2.175 .923 .360 DER_D4 .904 .834 .196 1.084 .283 ROE_D4 19.010 5.404 .498 3.518 .084 SIZE_D4 -.354 .389 -2.208 -.910 .366 VAIC_D4 -.254 .323 -.268 -.786 .435
a. Dependent Variable: PBV

## Dummy 5
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -7.840 5.275 -1.486 .142 DER -.534 .422 -.182 -1.267 .210 ROE 5.865 1.737 .394 3.377 .129 SIZE .281 .187 .192 1.502 .138 VAIC .219 .136 .218 1.607 .113 D5 9.743 12.665 2.093 .769 .445 DER_D5 .634 .868 .140 .730 .468 ROE_D5 6.681 8.150 .182 .820 .416 SIZE_D5 -.303 .464 -1.897 -.653 .516 VAIC_D5 -.426 .408 -.521 -1.045 .300 a. Dependent Variable: PBV

## Lampiran 3. Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 70 Normal Parameters a,b Mean .0000000
Std. Deviation .31130592 Most Extreme Differences Absolute .102 Positive .102 Negative -.061 Test Statistic .102 Asymp. Sig. (2-tailed) .068 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.

## Lampiran 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2.806 1.913 1.467 .147 TransformDER -.057 .078 -.110 -.735 .465 TransformROE .098 .052 .234 1.889 .063 TransformSIZE -1.743 1.321 -.171 -1.320 .192 TransformVAIC .100 .158 .099 .631 .530 a. Dependent Variable: ABS_RES

## Lampiran 5. Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -2.063 3.143 -.656 .514 TransformDER .021 .128 .020 .162 .872 .621 1.610 TransformROE .443 .086 .531 5.176 .000 .917 1.090 TransformSIZE 1.628 2.171 .081 .750 .456 .837 1.195 TransformVAIC .369 .260 .185 1.419 .161 .570 1.754 a. Dependent Variable: TransformPBV
Lampiran 6. Hasil Uji Autokorelasi dan Koefisien Determinasi (R 2 )
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .611 a .373 .334 .3207445 1.791
a. Predictors: (Constant), TransformVAIC, TransformROE, TransformSIZE,
TransformDER
b. Dependent Variable: TransformPBV

## Lampiran 7. Hasil Analisis Regresi Linear Berganda dan Uji t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -2.064 3.144 -.657 .514 TransformDER .021 .128 .020 .162 .872 TransformROE .443 .086 .531 5.176 .000 TransformSIZE 1.629 2.171 .081 .750 .456 TransformVAIC .369 .260 .185 1.419 .161 a. Dependent Variable: TransformPBV

## Lampiran 8. Hasil Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 3.973 4 .993 9.655 .000 b Residual 6.687 65 .103 Total 10.660 69 a. Dependent Variable: TransformPBV
b. Predictors: (Constant), TransformVAIC, TransformROE, TransformSIZE, TransformDER