## DAMPAK MERGER DAN AKUISISI TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN
Mia Kurniati 1 , Asmirawati 2
Universitas Islam Indonesia
miakurniati66@gmail.com 1 , khaula.asmiraa@gmail.com 2

## Riwayat Artikel
Received   : 21-08-2021
Revised    : 28-08-2021
Accepted : 05-10-2021

## Abstraksi .
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisi  dampak  dari  merger dan  akuisisi  terhadap  kinerja  keuangan  pada  perusahaan  go public  yang  terdaftar  di  bura  efek  Indonesia  yang  melakukan merger  dan  akuisisi  pada  tahun  2006  sampai  tahun  2015. Penelitian  ini  menggunakan  enam  rasio  keuangan  yaitu return on  equity (ROA), net  provit  margin (NPM), quick  ratio (QR), debt  to  asset  ratio (DAR), total  asset  turn  over (TATO) dan price  earning  ratio (PER).  Metode  analisis  yang  digunakan dalam  peneitian  ini  adalah  dengan  analisi  nonparametric menggunakan Wilcoxon  rank  test.  Wilcoxon  rank  test yaitu analisis  nonparametric  yang  mebandingan  dua  sampel berpasangan.  Dalam  penelitian  ini  membandingkan  kinerja keuangan  perusahaan  satu  tahun  sebelum  merger  dan  akuisisi dengan  satu  tahun  setelah  merger  dan  akuisisi.  hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada nilai  ROA  dan  NPM.  Kemudian  pada  nilai  QR,  DAR,  TATO dan  PER  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara sebelum dan setelah dilakukannya merger dan akuisisi.

## Kata Kunci
Kinerja  keuangan,  merger dan  akuisisi,  Wilcoxon rank test .
Keyword:
Financial performance, Mergers  and  acquisitions, Wilcoxon rank test Abstract .
This  study  aims  to  analyze  the  impact  of  mergers  and acquisitions  on  the  financial  performance  of  publicly  traded companies  listed  on  the  Indonesian  stock  exchange  that conducted  mergers  and  acquisitions  from  2006  to  2015.  This study  uses  six  financial  ratios,  namely  return  on  equity  (ROA), net  profit  margin  (NPM),  quick  ratio  (QR),  debt  to  asset  ratio (DAR),  total  asset  turn  over  (TATO)  and  price  earning  ratio (PER).  The  analytical  method  used  in  this  research  is nonparametric  analysis  using  the  Wilcoxon  rank  test.  The Wilcoxon  rank  test  is  a  nonparametric  analysis  that  compares two  paired  samples.  This  study  compares  the  company's financial performance one year before mergers and acquisitions with  one  year  after  mergers  and  acquisitions.  The  results showed  that  there  were  significant  differences  in  the  ROA  and NPM  values.  Then  on  the  values  of  QR,  DAR,  TATO  and  PER there  is  no  significant  difference  between  before  and  after mergers and acquisitions.

## PENDAHULUAN
Globalisasi  dan  persaingan  bebas  membuat  setiap  perusahaan  agar  terus mengembangkan  strateginya  untuk  bertahan  hidup,  berkembang  dan  berdaya  saing.  Strategi bersaing merupakan usaha untuk mengembangkan perusahaan sesuai dengan ukuran besaran yang disepakati untuk mencapai tujuan jangka panjang perusahaan atau disebut juga strategi pertumbuhan. Untuk itu diperlukan beberapa strategi perusahaan agar perusahaan dapat tetap bertahan  serta  terus  maju  dan  berkembang.  Restrukturisasi  perusahaan  menjadi  salah  satu strategi  perusahan  untuk  mengembangkan  perusahaannya. Menurut  Mathieu  (1966) restrukturisasi adalah sejumlah tindakan yang dipilih oleh perusahaan untuk memperolehnya kembali  keunggulan  kompetitif.  Restrukturisasi  Perusahaan  telah  menjadi  salah  satu  solusi terpenting  bagi  perusahaan  untuk  meningkatkan  kelangsungan  hidup  mereka  dengan  cara yang  paling  efisien  dan  efektif.  Restrukturisasi  perusahaan  sebagai  istilah  yang  luas menunjukkan  reorientasi  konsekuensial  aset,  keuangan  atau  struktur  kepemilikan  dengan tujuan untuk menyesuaikan masa depan aliran  arus kas (Venkiteswaran, 1997). Oleh karena itu,  ini  dipandang  sebagai  ekspansi  bagi  perusahaan  untuk  meningkatkan  kinerja  keuangan mereka dan untuk memperpanjang profitabilitas.
Restrukturisasi perusahaan dari suatu perusahaan ada dua bentuk yaitu restrukturisasi keuangan  dan  restrukturisasi  operasional. Restrukturisasi  keuangan  meliputi  tindakan  yang dilakukan oleh perusahaan untuk mengubah keseluruhan persentase utang dan ekuitasnya. Di sisi  lain,  restrukturisasi  operasional  menargetkan  pada  penjualan  suatu  divisi  atau meninggalkan lini produk yang tidak menguntungkan.
Kegiatan  merger  dan  akuisi  telah  menjadi  salah  satu  yang  paling  menarik  dalam restrukturisasi  perusahaan  bagi  perusahaan  untuk  mendapatkan  keunggulan  kompetitif  dan dominasi  industri. Menurut  Botis  (2013)  merger  adalah  proses  mengintegrasikan  dua  badan usaha,  dan  keberadaan  hukum  akan  berada  di  salah  satu  atau  keduanya  sedangkan  dalam akuisisi perusahaan yang mengakuisisi akan mengambil kendali kepemilikan atas perusahaan target. Tujuan  utama  merger  dan  akuisisi  adalah  untuk  menciptakan  nilai  pemegang  saham dengan harapan untuk menciptakan pangsa pasar yang lebih besar, efisiensi yang lebih besar, dan  kemampuan  yang  meningkat  dengan  memperluas  operasi  perusahaan  yang terlibat. Aktivitas  merger  dan  akuisisi  mengaktifkan  perusahaan  gabungan  untuk mendapatkan  keuntungan  dari  penggunaan  sumber  daya  dan  keahlian  perusahaan  yang
diperoleh,  keuntungan  reputasi  ganda  dan  persaingan  yang  berkurang  yang  akhirnya  dapat menghasilkan  keuntungan  pangsa  pasar  yang  lebih  baik.  Pelaksanaan  merger  tentu  akan membawa  pengaruh  cukup  besar  bagi  kondisi  internal  maupun  eksternal  perusahaan.  Salah satunya  berdampak  pada  kinerja  perusahaan,  karena  merger  merupakan  penggabungan  dua perusahaan.
Faktor-faktor  keberhasilan  akuisisi  menurut  Moin  (2010)  adalah  melakukan  audit sebelum  akuisisi,  memiliki  pengalaman  akuisisi  sebelumnya,  perusahaan  target  dalam keadaan  baik,  perusahaan  target  relatif  kecil,  dan  melakukan  akuisisi  yang  bersahabat. Sedangkan  factor-faktor  pemicu  kegagalan  akuisisi  yaitu  tidak  adanya  kejelasan  mengenai nilai  yang  akan  dicapai  dari  setiap  program  akuisisi,  perusahaan  pengambil  alih  dengan perusahaan  target  akuisisi  tidak  memiliki  kesesuaian  strategi,  rencana  integrasi  yang  tidak sesuai  dengan  kondisi  lapangan,  tim  negosiasi  yang  berbeda  dengan  tim  implementasi  akan menyulitkan  proses  integrasi,  dan  ketidakpastian  serta  kegelisahan  diantara  staf  perusahaan yang  tidak  ditangani.  Kinerja  keuangan  perusahaan  yang  semakin  baik  akan  menjadikan perusahaan  tersebut  mempunyai  daya  saing  yang  tinggi  sekaligus  mampu  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  salah  satu  ukuran  untuk  menilai keberhasilan  akuisisi  adalah  dengan  melihat  kinerja  perusahaan  setelah  melakukan  akuisisi terutama kinerja keuangan perusahaan pengakuisisi. Salah satu kinerja perusahaan yang harus di perhatikan adalah kinerja keuangan perusahaan, karena sukses dan gagalnya merger dapat di lihat dari kinerja keuangannya.

## KAJIAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS

## Pengertian Merger dan Akuisisi
Merger  adalah  perbuatan  hukum  yang  dilakukan  oleh  satu  PT  atau  lebih  untuk menggabungkan diri dengan PT lain yang telah ada dan selanjutnya PT yang menggabungkan diri  menjadi  bubar  (Hariyani  dan  Yustisia,  2011).  Merger  adalah  penggabungan  dua  (atau lebih)  perusahaan  dengan  mempertahankan  salah  satu  perusahaan  (Maheka,  2008).  Merger merupakan  salah  satu  strategi  yang  dijalankan  perusahaan  untuk  diversifikasi  dan memperluas  perusahaan,  di  samping  memperkuat  posisi  perusahaan  di  pasar  (Fitriasari, 2016).
Akuisisi  berasal  dari  kata  acquisition  atau take  over yang  berasal  dari  bahasa  yang artinya pengambilan kontrol modal atas perusahaan lain (Aprilita dkk, 2013). Akuisisi adalah pengambilalihan  kepemilikan  atau  kendali  operasional  suatu  perusahaan  (Maheka,  2008).
Akuisisi adalah pengambilalihan kepemilikan atau pengendalian atas saham atau asset suatu perusahaan oleh perusahaan lain, dan dalam peristiwa ini keduanya tetap eksis sebagai badan hokum yang terpisah.

## Motif Merger dan Akuisis
Menurut Brigham dan Edhart (2017) Motif utama dibalik perusahaan melakukan merger dan akuisis adalah sebagai berikut :
1. Sinergi
Motivasi  utama  sebagian  besar  merger  adalah  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan gabungan. Jika Perusahaan A dan B bergabung untuk membentuk Perusahaan C dan jika nilai  C  melebihi  nilai  A  dan  B  secara  bersama-sama,  maka  sinergi  dikatakan  ada,  dan merger seperti itu harus bermanfaat bagi pemegang saham A dan B.
2. Pertimbangan Pajak
Pertimbangan  pajak  telah  mendorong  sejumlah  merger.  Misalnya,  perusahaan  yang menguntungkan  dalam  kelompok  pajak  tertinggi  dapat  mengakuisisi  perusahaan  dengan kerugian  pajak  terakumulasi  yang  besar.  Kerugian  ini  kemudian  dapat  diubah  menjadi penghematan  pajak  langsung  daripada  dibawa  dan  digunakan  di  masa  depan.  Selain  itu, merger dapat berfungsi sebagai cara untuk meminimalkan pajak saat membuang kelebihan uang tunai.

## 3. Pembelian Aset di Bawah Biaya Penggantiannya
Terkadang  perusahaan  akan  disebut-sebut  sebagai  kandidat  akuisisi  karena  biaya penggantian  asetnya  jauh  lebih  tinggi  daripada  nilai  pasarnya.  Hal  ini  terutama  terjadi dalam industri sumber daya alam; misalnya, cadangan perusahaan minyak mungkin lebih bernilai di atas kertas daripada saham perusahaan.

## 4. Diversifikasi
Manajer  sering  mengutip  diversifikasi  sebagai  alasan  merger.  Mereka  berpendapat bahwa diversifikasi membantu menstabilkan pendapatan perusahaan dan dengan demikian menguntungkan  pemiliknya.  Stabilisasi  pendapatan  memang  menguntungkan  karyawan, pemasok,  dan  pelanggan,  tetapi  nilainya  bagi  pemegang  saham  kurang  pasti.  Mengapa Perusahaan  A  mengakuisisi  Perusahaan  B  untuk  menstabilkan  pendapatan  ketika pemegang saham dapat dengan mudah membeli saham dari kedua perusahaan? Memang, penelitian  menunjukkan  bahwa  dalam  banyak  kasus,  diversifikasi  tidak  meningkatkan
nilai  perusahaan.  Faktanya,  banyak  penelitian  menemukan  bahwa  perusahaan  yang terdiversifikasi bernilai secara signifikan kurang daripada jumlah bagian masing-masing

## 5. Insentif Pribadi Manajer
Ekonom  keuangan  suka  berpikir  bahwa  keputusan  bisnis  hanya  didasarkan  pada pertimbangan  ekonomi,  terutama  maksimalisasi  nilai  perusahaan.  Namun,  banyak keputusan  bisnis  lebih  didasarkan  pada  motivasi  pribadi  manajer  daripada  analisis ekonomi.  Para  pemimpin  bisnis  menyukai  kekuasaan,  dan  lebih  banyak  kekuasaan melekat untuk menjalankan perusahaan yang lebih besar daripada yang lebih kecil.

## 6. Breakup value
Beberapa  spesialis  pengambilalihan  memperkirakan  sebuah  Breakup  value perusahaan,  yang  merupakan  nilai  masing-masing  bagian  perusahaan  jika  dijual  secara terpisah.  Jika  nilai  ini  lebih  tinggi  dari  nilai  pasar  perusahaan  saat  ini,  spesialis pengambilalihan dapat mengakuisisi perusahaan pada atau bahkan di atas nilai pasar saat ini, menjualnya sebagian, dan mendapatkan keuntungan.

## Jenis Merger dan Akuisisi
Eugene Brigham dan Edhart (2017) mengatakan bahwa, ”Para ekonom mengklasifikasikan  merger  menjadi  empat  jenis,  yaitu:  (1)  merger  horisontal,  (2)  merger vertikal, (3) merger kongenerik, dan (4) merger konglomerat”
1. horizontal,  sebuah  penggabungan  horizontal  terjadi  ketika  satu  perusahaan  bergabung dengan  perusahaan  lain  dalam  lini  bisnis  yang  sama.  contoh  merger Comcast  –  Time Warner yang diusulkan pada 2014 dan merger Amgen – Onyx Pharmaceuticals 2013.
2. vertikal,  Akuisisi  ini  dilakukan  terhadap  perusahaan  yang  berada  pada  tahap  proses produksi  yang  berbeda.  Sebagai  misal,  perusahaan  rokok  mengakuisisi  perusahaan perkebunan  tembakau,  perusahaan garment mengakuisisi  perusahaan  tekstil,  dan sebagainya.
3. kongenerik, Congeneric berarti  "sifat  atau  tindakan  bersekutu";  karenanya,  merger kongenerik melibatkan perusahaan terkait tetapi bukan produsen dari produk yang sama (horisontal)  atau  perusahaan  dalam  hubungan  produsen-pemasok  (vertikal).  Akuisisi Facebook pada 2014 atas WhatsApp adalah contohnya
4. konglomerat.  merger  konglomerat  terjadi  ketika  perusahaan  yang  tidak  terkait bergabung.  Perusahaan  yang  mengakuisisi  dan  yang  diakuisisi  tidak  mempunyai
keterkaitan  operasi.  Akuisisi  perusahaan  yang  menghasilkan food-products oleh perusahaan komputer, dapat dikatakan sebagai akuisisi konglomerat.

## Pengaruh merger dan Akuisisi dan Kinerja Keuangan
Aktivitas  merger  dan  akuisisi  dilakukan  agar  perusahaan  mendapatkan  keuntungan  dari penggunaan  sumber  daya  dan  keahlian  perusahaan  yang  diperoleh,  keuntungan  reputasi ganda dan persaingan yang berkurang yang akhirnya dapat menghasilkan keuntungan pangsa pasar yang lebih baik. Pelaksanaan merger dan akuisisi tentunya diharapkan dapat membawa pengaruh  positif  bagi  keuntungan  perusahaan.  Alasan  akuisisi  yang  sering  diungkapkan perusahaan yaitu memberikan efek sinergi positif dalam produksi, pemasaran, penjualan, dan distribusi.
Keberhasilan perusahaan dalam merger dan akuisisi dapat dilihat dari kinerja perusahaan tersebut. Dasar logika dari pengukuran berdasar akuntansi adalah bahwa jika skala betambah besar  ditambah  dengan  sinergi  yang  dihasilkan  dari  gabungan  aktivitas-aktivitas  yang simultan, maka laba perusahaan juga semakin meningkat sehingga kinerja perusahaan pasca merger seharusnya semakin baik dibandingkan dengan sebelum merger (Meta, 2011).
Perubahan-perubahan  yang  terjadi  setelah  perusahaan  melakukan  merger  dan  akuisisi biasanya  akan  tampak  pada  kinerja  perusahaan  dan  penampilan  finansialnya.  Pasca  merger dan  akuisisi  kondisi  dan  posisi  keuangan  perusahaan  mengalami  perubahan  dan  hal  ini tercermin  dalam  laporan  keuangan  perusahaan  yang  melakukan  merger  dan  akuisisi.  Caves (1989)  menemukan  bahwa  akuisisi  berpengaruh  positif  terhadap  efisiensi  ekonomi,  karena adanya  sinergi  dan  perubahan  terhadap  kontrol  perusahaan  dan  pangsa  pasarnya.  Sejalan dengan penelitan Vennet (1996) berhasil membuktikan adanya peningkatan keuntungan dan efisiensi  biaya  yang  dialami  bank-bank  di  Uni  Eropa  yang  melakukan  akuisisi.  Vennet melakukan pengujian terhadap efisiensi dan profitabilitas bank di Uni Eropa yang melakukan akuisisi.  Kombinasi  yang  efektif  antar  bank  domestik,  memberikan  kesempatan  untuk mengurangi  tumpang  tindih  operasi  mengeksploitasi  sinergi.  Akuisisi  merupakan  titik  balik bagi pelakunya untuk meningkatkan efisiensi operasi dan keuntungan.
Hamidah  dan  Noviani  (2013)  melakukan  penelitian  dengan  sampel  perusahaan manufaktur  go  public  di  Indonesia  sebanyak  10  perusahaan  dengan  peride  waktu mmbandingkan satu Tahun sebelum akuisisi dengan satu sampai lima Tahun setelah akuisisi. Hasil  Penelitian  tersebut  menunjukkan  bahwa    current  ratio  (CR)  menunjukkan  perbedaan pada  periode  satu  tahun  sebelum  dengan  dua,  empat,  dan  lima  tahun  sesudah  merger  dan akuisisi,  Rasio  profitabilitas  yang  diukur  dengan  return  on  assets  (ROA)  menunjukkan
perbedaan pada periode satu tahun sebelum dengan empat tahun sesudah merger dan akuisisi, dan  Price  Earnings  Ratio  (PER)  menunjukkan  perbedaan  pada  periode  satu  tahun  sebelum dengan tiga tahun sesudah merger dan akuisisi.
Sejalan  dengan  penelitian  Novaliza  dan  Djajanti  (2013),  meneliti  pengaruh  merger  dan akuisisi  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  publik  di  Indonesia  antara  tahun  2004-2011 dengan  menggunakan  rasio  keuangan.  Penelitian  ini  menguji  dengan  periode  waktu  satu Tahun  sebelum  merger  dengan  satu  sampai  empat  Tahun  setelah  merger,  hasilnya menunjukkan Return on Equity menunjukkan perbedaan yang signifikan dan return on equity meningkat setelah merger baik dalam jangka pendek maupun jangka panajnag.
Kemudian  penelitian  Nurdin  (1996)  bertujuan  untuk  menganalisa  kinerja  perusahaan sebelum  dan  sesudah  akuisisi  pada  perusahaan  go  public  di  Indonesia,  dari  55  perusahaan yang  masuk  criteria  yaitu  sebanyak  40  perusahaan,  20  perusahaan  melakukan  akuisisi  dari tahun 1989 sampai 1992, diketahui terdapat perbedaan kinerja perusahaan yang digambarkan oleh  rasio  keuangan  yaitu  :  rasio  likuiditas,  rasio  rentabilitas,  rasio  solvabilitas,  dan  rasio tingkat pengembalian atas total aktiva yang semakin membaik setelah akuisisi dalam jangka waktu tiga tahun.
Tujuan  ekonomis  perusahaan  melakukan  akuisisi  dalam  penelitian  ini  akan  dikaitkan dengan  bagaimana  kinerja  jangka  panjang  dan  jangka  pendek  dari  kinerja  keuangan perusahaan.  Dimana  diharapkan  baik  dalam  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang  merger dan akuisisi dapat meningkatkan volume penjualan, laba, economic of scale dalam produksi, dan  diversifikasi  produk.  Menurut  Tarigan  2016  dalam  jangka  pendek,  economic  of  scale dapat  terjadi  melalui  merger  karena  bergabungnya  dua  perusahaan  menghindarkan  double fixed  cost.  Sejalan  dengan  penelitian  Widyaputra  (2006)  yang  menunjukkan  adanya perbedaan yang signifikan untuk rasio keuangan Earning Pershare, Net Profit Margin, Return On Equity, dan Return On Asset untuk pengujian satu tahun sebelum dan satu tahun setelah merger dan akuisisi.
Motivasi  ekonomi  perusahaan  melakukan  merger  adalah  menghasilkan  sinergi.  Dalam jangka  panjang  sinergi  tersebut  akan  mampu  meningkatkan  volume  penjualan  dan keuntungan  perusahaan  (Surtojo,  1992).  Bhabra  dan  Jiayin  (2013)  menyatakan  terjadi perubahan  positif  pada  perusahaan  yang  di  akuisisi  di  Cina  selama  rentang  waktu  10  tahun mulai tahun 1997-2007  dimana sebagian besar tindakan  akuisisi dan merger dilakukan oleh perusahaan  negara  (BUMN).  Merger  dan  akuisisi  merupakan  sebuah  titik  balik  bagi  para pelakunya untuk meningkatkan efisiensi operasi dan keuntungan. Keuntungan yang diperoleh
memang  tidak  terjadi  dalam  jangka  waktu  yang  pendek,  tetapi  dalam  jangka  waktu  yang panjang.

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Objek  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  melakukan  merger  dan  akuisisi.  Dalam penelitian  ini  pengambilan  sampel  yang  dilakukan  secara  non  probability  sampling,  yaitu dengan pendekatan purposive sampling dengan kriteria sebagai berikut:
1. Perusahaan  publik  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  melakukan  merger  dan akuisisi antara tahun 2006 sampai dengan tahun 2015.
2. Perusahaan  termasuk  industri  manufaktur  dan  industri  lain  selain  kelompok  perusahaan yang  bergerak  di  bidang  asuransi  dan  industri  finance  atau  perusahaan  perbankan  dan lembaga keuangan lainnya.
3. Perusahaan memiliki tanggal merger dan akuisisi yang jelas.
4. Menerbitkan laporan keuangan auditan secara lengkap selama satu tahun sebelum merger dan akuisisi dan satu tahun setelah merger dan akuisisi.

## Jenis dan Sumber Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Adapun  data  sekunder yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  berupa,  data  kuantitatif  yaitu  pengolahan  data  yang berbentuk  angka-angka,  dalam  hal  ini  adalah  data  laporan  keuangan  perusahaan  dengan laporan  keuangan  berupa  neraca  dan  laporan  laba  rugi  komprehensif.  Data  yang  diperlukan dalam  penelitian  ini  diperoleh  melalui  berbagai  macam  sumber  seperti  KPPU,  IDX,  dan idnfinancials. Sumber data lainnya berasal dari sumber bacaan seperti buku-buku, jurnal, dan data dari internet.

## Definisi Operasional Variabel Penelitian
a. Profitability Ratio (Profitabilitas)
Rasio profitabilitas dalam penelitian ini diukur menggunakan:
-
-
b. Liquidity Ratio (Likuiditas)
Rasio aktivitas dalam penelitian ini diukur menggunakan:
c. Activity Ratio ( Aktivitas)
Rasio aktivitas dapat diukur dengan cara:

## Total
d. Leverage Ratio (Solvabilitas)
Rasio likuiditas dalam penelitian ini diukur menggunakan:
e. Rasio Pasar
Rasio pasar dalam penelitian ini diukur menggunakan:

## Metode analisis data
1. Ananalisis Deskriptif
Dalam statistika deskriptif, peneliti melakukan analisis data kuantitatif kinerja keuangan perusahaan dengan perhitungan Return On Asset,  Net Profit Margin, Quick Ratio, Total Asset Turn Over, Debt To Asset Ratio dan Price Earning Ratio. Analisis dilakukan dengan melihat rasio keuangan tersebut pada sebelum dan sesudah perusahaan melakukan merger dan akuisisi.
2. Uji Hipotesis
Statistik  uji  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  untuk  membandingkan  kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah merger dan akuisisi adalah Uji nonparametric dengan Wilcoxon signed rank test .
Wilcoxon  signed  rank  test merupakan  uji  non  parametrik  yang  digunakan  untuk menganalisis data berpasangan karena adanya dua perlakuan yang berbeda (Pramana dan Mawardi, 2012). Uji Wilcoxon Signed Rank Test merupakan uji alternatif dari uji paired t test apabila tidak memenuhi asumsi normalitas. Rumus uji wilcoxon sign rank test adalah sebagai berikut:
Keterangan : T adalah Jumlah rank dengan tanda paling kecil

## Dan
Dasar pengambilan keputusan uji Wilcoxon signed rank test adalah sebagai berikut :
1. Jika  probabilitas  sig.  ≤  0,05  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima,    artinya  terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan setelah merger dan akuisisi.
2. Jika  probabilitas  Sig  ≥  0,05  maka  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak,  artinya  tidak  terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan setelah merger dan akuisisi.
Hipotesis :
H1 : terdapat perbedaan profitabilitas ratio yang dihitung dengan return on Asset sebelum dan setelah merger pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
H2  :  terdapat  perbedaan  profitabilitas  ratio  yang  dihitung  dengan net  profit  margin sebelum dan setelah merger pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
H3  :  terdapat  perbedaan  liquidity  ratio  yang  dihitung  dengan quick  ratio sebelum  dan setelah merger pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
H4:   terdapat  perbedaan  rasio  aktivitas  yang  dihitung  dengan working  capital  turn  over sebelum dan setelah merger pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
H5 : terdapat perbedaan solvabilitas ratio yang dihitung dengan debt to asset ratio sebelum dan setelah merger pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
H6:   terdapat  perbedaan  rasio  pasar  yang  dihitung  dengan Price  Earning  Ratio sebelum dan setelah merger pada perusahaan yang terdaftar di BEI.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pada bab ini diuraikan hasil penelitian berupa olahan data mengenai perbedaan rasio keuangan untuk perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi.  Rasio keuangan ini terdiri dari: rasio likuiditas, rasio leverage, rasio aktivitas, rasio pasar dan rasio profitabilitas

## 1. Analisis Deskriptif
Berdasarkan  data  kuantitatif  yang  diperoleh  dari  laporan  tahunan  masing-masing perusahaan  yang  melakukan  merger  dan  akuisisi  tahun  2006-2015,  dapat  diperoleh  data
untuk variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini, yaitu Quick Ratio, Debt to Asset Ratio, Total Assets Turn Over, Price Earning Ratio, Net Profit Margin, dan Return On  Asset .  Untuk  memberikan  gambaran  dan  informasi  tentang  data  variabel-variabel penelitian, digunakanlah tabel statistik deskriptif.
Data  statistik  deskriptif  berfungsi  untuk  memenuhi  karakteristik  sampel  yang digunakan. Data deskriptif ini meliputi jumlah sampel, nilai minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata dan standar deviasi. Dimana jika standar deviasi lebih besar dari pada nilai rata-rata maka berarti data yang ada memiliki variasi yang besar, begitu juga sebaliknya jika  standar  deviasi  lebih  kecil  dari  nilai  rata-rata  maka  berarti  data  yang  ada  memiliki variasi  yang  rendah.  Nilai  maksimal  menunjukkan  nilai  terbesar  pada  data,  sedangkan nilai  minimum menunjukan  nilai  terkecil  pada  data.  Berikut  tabel  4.1  yang  menunjukan statistik deskriptif merger:
Tabel 1 Analisis Deskriptif
Waktu Pengukuran  Variabel  N Minimum Maximum Mean Std. Deviation 1 tahun sebelum merger dan akuisisi ROA 45 -.5677 .6101 .098771 .1682762 NPM 45 -.8296 3.9032 .281605 .6551766 QR 45 .1165 4.9735 1.324761 1.1103941 TATO 45 .0199 3.2599 .709564 .6387241 DAR 45 .0071 1.5823 .456072 .2909759 PER 45 -2.0828 851.7600  36.710824 128.8580584 1 tahun setelah merger dan akuisisi ROA 45 -.8663 .4038 .035729 .1588293 NPM 45 -1.1771 15.0928 .382338 2.2638396 QR 45 .0728 5.0933 1.174868 .9595302 TATO 45 .0123 3.1783 .695794 .6017502 DAR 45 .0616 .7846 .468347 .1914848 PER 45 -29.1808 1216.6670  59.904945 221.0869634
Sumber : Olah data SPSS 17
Berdasarkan  table  diatas  diketahui  nilai  rata-rata  ROA  untuk  periode  1  tahun sebelum merger sebesar 0,099 dengan standar deviasi 0,168,  kemudian untuk periode 1 tahun sesudah merger sebesar 0,036 dengan standar deviasi 0,159. Dalam penelitian ini diketahui nilai Standar deviasi ROA lebih tinggi dari rata rata menunjukan adanya variasi yang tinggi antara nilai maksimum dan minimum. Nilai rata-rata ROA sebelum merger sebesar 0,099 menunjukan bahwa rata-rata kemampuan menghasilkan laba bersih untuk setiap  Rp  1  Aset  yang  digunakan,  adalah  sebesar  Rp  0.099  atau  rata-rata  perusahaan mampu menghasilkan Laba Bersih 9,9% dari total Aset yang digunakan.  kemudian nilai rata-rata ROA satu tahun sesudah merger dan akuisisi 0,036, 0,037 menunjukan bahwa
rata-rata  kemampuan  perusahaan  menghasilan  laba  bersih  adalah  3,6%  untuk  jumlah asset yang dimiliki.
Nilai  rata-rata  NPM  untuk  periode  1  tahun  sebelum  merger  sebesar  0,282  dengan standar  deviasi  0,655,    kemudian  untuk  periode  1  tahun  sesudah  merger  sebesar  0,382 dengan standar deviasi 2,264. Dalam penelitian ini diketahui nilai Standar deviasi NPM lebih tinggi dari rata rata menunjukan adanya variasi yang tinggi antara nilai maksimum dan  minimum.  Nilai  rata-rata  NPM  sebelum  merger  sebesar  0,282  menunjukan  bahwa perusahaan  memperoleh  Rp  0,282  keuntungan  pada  setiap  Rp1  penjualan  atau perusahaan  mampu  memperoleh  laba  bersih  sebesar  28,2%  dari  total  penjualan  yang didapatkan. kemudian nilai rata-rata NPM satu tahun sesudah merger  0,382 menunjukan bahwa  rata-rata  kemampuan  perusahaan  menghasilan  laba  bersih  adalah  38,2%  untuk penjualan yang didapatkan.
Nilai  rata-rata  QR  untuk  periode  1  tahun  sebelum  merger  sebesar  1,325  dengan standar  deviasi  1,11,    kemudian  untuk  periode  1  tahun  sesudah  merger  sebesar  1,175 dengan  standar  deviasi  0,959.  Dalam  penelitian  ini  diketahui  nilai  Standar  deviasi  QR lebih  rendah  dari  rata  rata  menunjukan  adanya  variasi  yang  rendah  antara  nilai maksimum dan minimum. Nilai rata-rata QR sebelum merger sebesar 1,32 menunjukan untuk setiap Rp 1 utang lancar yang dimiliki perusahaan mampu membayar Rp 1,32 atau dengan kata lain jumlah  asset lancar setelah dikurangi persediaan mampu menutup 132 persen total utang lancar. kemudian nilai rata-rata QR satu tahun sesudah merger 1,175 menunjukan  bahwa  rata-rata    jumlah  asset  lancar  setelah  dikurangi  persediaan  mampu menutupi  117,5% jumlah hutang lancar.
Nilai  rata-rata  TATO  untuk  periode  1  tahun  sebelum  merger  sebesar  0,71  dengan standar  deviasi  0,64,    kemudian  untuk  periode  1  tahun  sesudah  merger  sebesar  0,696 dengan standar deviasi 0,602. Dalam penelitian ini diketahui nilai Standar deviasi lebih rendah dari rata rata menunjukan adanya variasi yang rendah antara nilai maksimum dan minimum.  Nilai  rata-rata  TATO  sebelum  merger  sebesar  0,71  menunjukan  bahwa  rata- rata  kemampuan  dana  yang  tertanam  dalam  keseluruhan  aktiva  untuk  menghasilkan revenue  adalah  sebesar  0,71  kali  sebelum  merger  dan  akuisisi.  kemudian  nilai  rata-rata TATO  satu  tahun  sesudah  merger    0,69  menunjukan  bahwa  rata-rata  kemampuan  dana yang  tertanam  dalam  keseluruhan  aktiva  untuk  menghasilkan  revenue  adalah  sebesar 0,69 kali.
Nilai  rata-rata  DAR  untuk  periode  1  tahun  sebelum  merger  sebesar  0,456  dengan standar  deviasi  0,291,    kemudian  untuk  periode  1  tahun  sesudah  merger  sebesar  0,468 dengan standar deviasi 0,191. Dalam penelitian ini diketahui nilai Standar deviasi DAR lebih  rendah  dari  rata  rata  menunjukan  adanya  variasi  yang  rendah  antara  nilai maksimum  dan  minimum.  Nilai  rata-rata  DAR  sebelum  merger  sebesar  0,456 menunjukan untuk  setiap  Rp  1  jumlah  asset  dapat  menjamin  Rp  0,456  hutang  atau dengan  kata  lain  45,6%  jumlah  aset  diantaranya  adalah  utang. kemudian  nilai  rata-rata DAR  satu  tahun  sesudah  merger    0,468  menunjukan  bahwa  sebesar  46,8%  dari  jumlah asset merupakan hutang.
Nilai  rata-rata  PER  untuk  periode  1  tahun  sebelum  merger  sebesar  36,711  dengan standar  deviasi  128,858,    kemudian  untuk  periode  1  tahun  sesudah  merger  sebesar 59,905  dengan  standar  deviasi  221,087.  Dalam  penelitian  ini  diketahui  nilai  Standar deviasi PER lebih tinggi dari rata rata menunjukan adanya variasi yang tinggi antara nilai maksimum  dan  minimum.  Nilai  rata-rata  PER  sebelum  merger  sebesar  36,711 menunjukan bahwa  harga  saham  rata-rata  perusahaan  36,711  kali  lebih  besar dibandingkan  laba  persaham. kemudian  nilai  rata-rata  PER  satu  tahun  sesudah  merger 59,905  menunjukan  bahwa  rata-rata  harga  saham  perusahaan  59,905  kali  lebih  besar dibandingkan laba persaham.

## 2. Uji Hipotesisi Wilcoxon Test
Pengujian  hipotesis  yang  dilakukan  untuk  mengetahui  perbedaan  kinerja  keuangan perusahaan  berdasarkan  periode  waktu  jangka  pendek    dengan  pengukuran  satu  sampai dua Tahun sesudah merger dan akuisisi dan jangka panjang dengan periode pengukuran tiga  sampai  empat  tahun  sesudah  melakukan  merger  dan  akuisisi  menggunakan  uji Wilcoxon  test diperoleh hasil sebagai berikut:
Tabel 2. Hasil Uji Hipotesis
Rasio Keuangan Periode Mean p- value α=5% Keputusan ROA 1 Tahun sebelum ,098771 1 tahun sesudah ,035729 ,013  < 0,05 signifikan NPM 1 Tahun sebelum ,281605 1 tahun sesudah ,382338 ,015  < 0,05 Signifikan QR 1 Tahun sebelum 1,324761 1 tahun sesudah 1,174868 ,153 >0,05 Tidak signifikan
TATO 1 Tahun sebelum ,709564 1 tahun sesudah ,695794 ,370 >0,05 Tidak Signifikan DAR 1 Tahun sebelum ,456072 1 tahun sesudah ,468347 ,074 >0,05 Tidak Signifikan PER 1 Tahun sebelum  36,710824 1 tahun sesudah 59,904945 ,782 >0,05 Tidak Signifikan
Sumber : olah data SPSS 17
Pada  Tabel  4.3  enam  rasio  keuangan  yang  dianalisisis  dapat  dilihat  nilai  rata-rata untuk  rasio  profitabilitas  yaitu  ROA  dan  NPM  antara  rata-rata  satu  Tahun  sebelum merger  dan  akuisisi  dengan  satu  Tahun  setelah  merger  dan  akuisisi.  Untuk  ROA  dapat dilihat  bahwa  terjadi  penurunan  nilai  ROA  setelah  dilakukannya  merger  dan  akuisisi. Diketahui  terjadi  penururnan  nilai  ROA  setelah  merger  dan  akuisisi.  nilai  ROA  satu Tahun sebelum merger  dan akuisisi adalah 0,098 sedangkan satu Tahun setelah merger dan  akuisii  sebesar  0,036.  Diketahui  terjadi  penigkatan  nilai  NPM  setelah  merger  dan akuisisi.  Nilai  NPM  sebelu  merger  dan  akuisisi  adalah  0,28  sedangkan  satu  Tahun sebesar 0,38. Kemudian ketika diuji dengan Wilcoxon test didapatkan bahwa nilai rasio keuangan  ROA  dan  NPM  signifikan  pada  tingkat  signifikansi  0,05.    Hal  tersebut memiliki  makna  bahwa  ada  perbedaan  pada  rasio  profitabilitas  setelah  merger  dan akuisisi.
Nilai  rata-rata untuk rasio liquiditas yang diukur dengan nilai QR antara satu Tahun sebelum  merger  dan  akuisisi  dengan  satu  sampai  empat  Tahun  merger  dan  akuisisi terjadi  penurunan.  Diketahui  nilai  QR  satu  Tahun  sebelum  merger  dan  akuisisi  adalah 1,32  sedangkan  satu  Tahun  setelah  merger  dan  akuisisi  1,17.  Kemudian  dilakukan  uji Wilcoxon  untuk  melihat  signifikansi  penurunan  ini.  Diketahui  penurunan  yang  terjadi tidak  signifikan.    Hal  tersebut  memiliki  makna  bahwa  merger  dan  akuisisi  tidak berpengaruh pada rasio liquiditas.
Nilai    rata-rata  untuk  rasio  Aktifitas  yang  diukur  dengan  nilai  TATO  antara  satu Tahun  sebelum  merger  dan  akuisisi  dengan  satu  Tahun  setelah  merger  dan  akuisisi terjadi penurunan. diketahui nilai TATO satu Tahun sebelum merger dan akuisisi adalah 0,71 sedangkan satu Tahun setelah merger dan akuisii 0,7. Kemudian penurunan ini diuji signifikansinya  dengna  Wilcoxon  diketahui  rasio  TATO  dengan  taraf  signifikansi  0,05 tidak  signifikan.  Hal  tersebut  memiliki  makna  bahwa  merger  dan  akusiisi  tidak berpegaruh pada rasio aktifitas yang diukur dengan  TATO
Nilai    rata-rata  untuk  rasio  solvabilitas  yang  diukur  dengan  nilai  DAR  mengalami peningkatan  antara  satu  Tahun  sebelum  merger  dan  akuisisi  dengan  satu  Tahun  setelah merger dan akuisisi. diketahui nilai DAR satu Tahun sebelum merger dan akuisisi adalah 0,46  sedangkan  satu  Tahun  setelah  merger  dan  akuisii  0,47.    Kemudian  dilakukan  uji signifikansi dengan Wilcoxon test, didapatkan  nilai rasio DAR dengan taraf signifikansi 0,05  tidak  signifikan.  Hal  tersebut  memiliki  makna  bahwa  merger  dan  akuisis  tidak berpengaruh pada rasio solvabilitas.
Nilai    rata-rata  untuk  rasio  pasar  yang  diukur  dengan  nilai  PER  antara  satu  Tahun sebelum merger dan akuisisi dengan satu Tahun setelah merger dan akuisisi mengalami peningkatan. Diketahui nilai PER satu Tahun sebelum merger dan akuisisi adalah 36,71 sedangkan satu Tahun setelah merger dan akuisii berturut-turut sebesar 59,9. Kemudian dilakukan  uji Wilcoxon untuk  melihat  signifikansi  peningkstan  yang  terjadi.  Diketahui rasio  PER  tidak  signifikan.  Hal  tersebut  memiliki  makna  bahwa  merger  dan  akuisisi tidak  berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan untuk rasio pasar.

## KETERBATASAN PENELITIAN
Bagi  perusahaan,  diharapkan  dapat  meningkatkan  kinerja  keuangan.  Bagi  penelitian selanjutnya yang sejenis dengan penelitian ini diharapkan dapat menggunakan rasio keuangan yang berbeda dengan penelitian atau menambahkan indikator-indikator lain dalam melakukan penilaian  terhadap  kinerja  keuangan  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi  ini  guna memberikan kontribusi yang lebih baik.

## SIMPULAN
Berdasarkan hipotesis dengan membandingkan kinerja keuangan satu Tahun sebelum merger  dan  akusisi  dengan  satu  Tahun  setelah  merger  dan  akuisisi  diketahui  bahwa perusahaan  mengalami  perbedaan  yang  signifikan  pada  rasio  profitabilitas  yang  diukur dengan  ROA  dan  NPM.  sedangkan  untuk  rasio  liquiditas,  aktivitas,  solvabilitas  dan  pasar tidak seignifikan.

## DAFTAR PUSTAKA
Botis,  S.  2013.  Mergers  and  Acquisitions  in  the  International  Banking. Economic  Sciences. Vol 6. No 1.
Hamidah dan Manasye Noviani. 2013. Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi (Pada Perusahaan Pengakkuisisi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2004- 2006). Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) Vol 4 No 1.
Hariyani,  I.,  R  Serfianto  dan  S  Cita Yustisia.  2011. Merger,  Konsolidasi,  Akuisisi  & Pemisahan  Perusahaan  Cara  Cerdas  Mengembangkan  &  Memajukan  Perusahaan . Jakarta: Visimedia.
Maheka,  A.  (2008). Bagaimana  Mendirikan  &  Mengelola  Bisnis  Secara  Baik  dan  Aman.
Yogyakarta: Kanisius
Mathieu,  N.  1996. Industrial  Restructuring  :  World  Bank  Experience,  Future  Challenges .
Washington D.C: The World Bank
Meta,  A.C.W.  2011. Analisis  Manajemen  Laba  dan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan Pengakuisisi Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2009. Skripsi. Universitas Diponegoro Semarang Moin, A. 2010. Merger, Akuisisi dan Divestasi, Edisi Kedua. Yogyakarta: Ekonisia
Novaliza,  P  dan  Atik  Djajanti.  2013.  Analisis  Pengaruh  Merger  dan  Akuisisi  Terhadap Kinerja Perusahaan Publik di Indonesia. Jurnal Akuntansi & Bisnis, Vol, No.1 , hal:1- 16.
Nurdin, D. 1996. Analisis Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah Akuisisi Pada Perusahaan Go Publik di Indonesia. Jurnal Siasat Bisnis. Vol.1. No. 3
Surtojo, H. 1992. Tinjauan Ekonomi Pada Merger dan Akuisisi. Jurnal Manajemen dan Usahawan. Vol 3 No. 21 hal: 1- 21
Tarigan,  J.,  Swenjiadi  Yenewan.,  dan  Grace  Natalia.  2016. Merger  dan  Akuisisi:  dari perspektif  strategis  dan  kondisi  indonesia  (Pendekatan  Konsep  dan  Studi  Kasus).
Ekuilibria : Yogyakarta.
Venkiteswaran,  N.  1997.  Restructuring  of  Corporate  India:  The  Emerging  Scenario. Vikalpa:The Journal for Decision Makers. Vol 22. No 3.
Vennet,  R.  Vander.  1996.  The  Effect  of  Mergers  and  Acquisition  on  the  Efficiency  and
Profitability of EC Credit Institution. Journal of Banking & Finance, Vol. 20.
Widyaputra,  D. 2006 . Analisis  Perbandingan  Kinerja  Perusahaan  dan  Abnormal  Return Saham  Sebelum  dan  Sesudah  Merger  dan  Akuisisi  (di  Bursa  Efek  Jakarta  Periode 1998-2004). Thesis. Program Pascasarjana Universitas Diponegoro