Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Indeks BUMN20 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2019

## 1Siti Fatimah*, 2Azib
Prodi  Manajemen,  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,  Universitas  Islam Bandung, Indonesia.
* 1sitifatimah2727@gmail.com, 2azib_asroi@yahoo.co.id
Abstract. This study aims to determine the effect of capital structure, profitability, and firm size on firm value in BUMN20 index companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2018-2020. Based on the criteria using the purposive sampling method, a sample of 16 SOEs 20 index companies listed on  the  Indonesia  Stock  Exchange  was  obtained.  Panel  data  regression  analysis  was  used  as  an analytical method assisted by the Eviews 10 program. The results of this study indicate that there is a simultaneous influence between capital structure, profitability, and firm size on firm value (Tobin's Q). Partially, the capital structure calculated through DER (Debt Equity Ratio) and firm size have no significant  effect  on  firm  value.  Profitability  calculated  through  ROA  (Return  On  Assets)  has  a positive and significant effect on firm value. While profitability calculated through ROE (Return On Equity) has a negative and significant effect on firm value.
Keywords: Capital Structure, Profitability, ROA (Return On Assets), ROE (Return On Equity)
Abstrak. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  struktur  modal,  profitabilitas,  dan ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  indeks  BUMN20  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020. Berdasarkan kriteria dengan menggunakan metode purposive sampling, diperoleh sample sebanyak 16 perusahaan indeks BUMN20 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Analisis regresi regresi data panel digunakan sebagai metode analisis dibantu oleh program Eviews  10.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara  struktur  modal, profitabilitas, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q) secara stimultan. Secara parsial, struktur modal yang dihitung melalui DER (Debt Equity Ratio) dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas yang dihitung melalui ROA (Return On Asset) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan profitabilitas yang dihitung  melalui  ROE  (Return  On  Equity)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan
Kata Kunci: Struktur Modal, Profitabilitas, ROA (Return On Asset), ROE (Return On Equity).

## A. Pendahuluan
Pertumbuhan ekonomi dunia mengalami perubahan besar di era globalilasi yang semakin maju ini.  Banyak  pesaing  didalam  dunia  bisnis  yang  sangat  menuntut  para  pemimpin  perusahaan untuk  lebih  kompetitif  supaya  mampu  mengelola  dengan  efektif  dan  efisien  sumber  daya perusahaannya. Resiko ketidakpastian di dalam dunia pasar keuangan selalu menambah tekanan bagi perusahaan dalam menerapkan rencana dan strategi agar terhindar dari kerugian yang tidak diharapkan. Hal  ini  tentu perlu diperhatikan  oleh perusahaan yang ada di  Indonesia  agar  bisa mempersiapkan  diri  untuk  menghadapi  persaingan  bisnis  nasional  maupun  internasional  agar menghasilkan kinerja perusahaan yang lebih baik. Banyak perusahaan go public yang berusaha unyuk memaksimalkan nilai perusahaannya demi kesejahteraan para pemegang saham dan agar dapat bersaing di dunia bisnis.
Dikatakan  bahwa  bisnis  lebih  dipercaya  dibandingkan  pemerintah.  Dalam  survei Endelmen  yang  melakukan  studi  pada  21  pasar  mencatat  bahwa  kepercayaan  masyarakat Indonesia terhadap bisnis sebesar 78%  sedangkan untuk perusahaan pemerintah  sebesar 73% (Edelman Trust Barometer, 2018). Badan Usaha Milik Negara (BUMN)  adalah bentuk usaha yang  dikelola  dan  dimiliki  oleh  negara.  BUMN  merupakan  salahsatu  sumber  penerimaaan negara baik berupa profit, pajak, dan hasil industri sehingga mampu memberi sumbangsih untuk mempercepat pertumbuhan ekonomi secara nasional.
Pada  tahun  2018,  Bursa  Efek  Indonesia  meluncurkan  tiga  indeks  baru,  salah  satunya adalah  IDX  BUMN  20  (Indonesia  Stock  Exchange  Badan  Usaha  Milik  Negara  20).  Menurut Direktur Utama BEI, Tito Sulistio “peluncurkan indeks baru ini berguna untuk mempermudah investor  dalam  memilih  saham  yang  akan  diinvestasikan.”.  Dapat  dilihat  bahwa  pembelian saham saat awal pandemi sempat mengalami penurunan, hal tersebut juga terjadi pada indeks saham  lainnya.  Namun,  pada  bulan  berikutnya  tingkat  pembelian  IDX  BUMN  20  terus mengalami peningkatan. Hal  tersebut menunjukkan bahwa  IDX  BUMN  20   sebagai   pasar yang    banyak    diminati    oleh    banyak    investor    karena    nilai  kapitalisasi  pasar  ini  banyak mempengaruhi investor untuk memilih saham.
Tujuan  utama  dari  perusahaan  sudah  go  public  seperti  dalam  indeks  BUMN20  yaitu untuk menghasilkan laba guna meningkatkan kemakmuran pemilik atau para pemegang saham melalui  peningkatan  nilai  perusahaan  agar  dapat  menggambarkan  keadaan  perusahaan. perusahaan akan dipandang semakin bernilai oleh para calon investor ketika semakin baiknya nilai  perusahaan.  Namun  yang  perlu  diketahui,  tidak  semua  investor  akan  menginvestasikan uangnya  pada  perusahaan.  Beberapa  hal  yang  sering  dilihat  investor  sebelum  memutuskan berinvestasi  pada  suatu  perusahaan.    salah  satu  pertimbangan  investor  sebelum  memutuskan untuk memberikan dana kepada perusahaan adalah nilai perusahaan.
Struktur modal  ( capital structure )  ini berkaitan dengan pembelanjaan jangka panjang sebuah  perusahaan  yang  dapat  diukur  dengan  membandingkan  utang  jangka  panjang  dengan modal  perusahaan  itu  sendiri  (Sundana,  2015:143).  Struktur  modal  yang  baik  akan  menekan pengeluaran  biaya  modal  suatu  perusahaan.  Sedangkan  struktur  modal  yang  buruk  akan mempengaruh tingginya biaya modal yang dikeluarkan perusahaan.
Beberapa penelitian terdahulu yang berkaitan dengan struktur modal menunjukkan hasil yang  beragam  seperti  pada  penelitian  Tunggul  Priyatama  dan  Eka  Pratini  (2021)  yang menghasilkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Pada  penelitian  Mispiyanti  (2020)  juga  menemukan  bahwa  struktur  modal  tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Menurut  penelitian  Indasari  dan  Yadnyana,  (2018)  nilai  perusahaan  juga  dapat dipengaruhi oleh besar kecilnya profitabilitas yang dihasilkan oleh perusahaan. Semakin tinggi tingkat profitabilitas maka semakin tinggi nilai perusahaan maka semakin besar kemakmuran yang akan dibagikan kepada pemegang saham, oleh karena itu tingkat profitabilitas berpengaruh positif pada nilai perusahaan. Pada penelitian Hamidy et al., (2015) menemukan bahwa investor tertarik  untuk  menanamkan  sahamnya  pada  perusahaan  yang  memberikan  keuntungan  besar karena  semakin  tinggi  profitabilitas  maka  perusahaan  dapat  menghasilkan  keuntungan  yang tinggi  bagi  pemegang  saham.  Penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  Monica  dan  Jonnardi (2021)  serta  Zahra,  Ikin,  Maya  (2019)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh
positif terhadap nilai perusahan.
Selain  itu,  ukuran  perusahaan  juga  dinilai  mampu  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan maka semakin mudah pula perusahaan memperoleh sumber pendanaan  baik  yang  bersifat  internal  maupun  eksternal.  Sehingga  perusahaan  akan  lebih banyak mendapatkan  peluang memperoleh laba yang lebih tinggi. Dengan  semakin  tingginya perolehan  laba  akan  meningkatkan  harga  saham  perusahaan  yang  pada  ujungnya  akan meningkatkan nilai perusahaan.
Semakin besar ukuran perusahaan maka ada kecenderungan lebih banyak investor yang menaruh  perhatian  pada  perusahaan  tersebut,  sehingga  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan dimata investor, hal ini disebabkan karena perusahaan yang besar cenderung memiliki kondisi yang lebih stabil. Semakin besar skala atau ukuran suatu perusahaan, maka akan semakin mudah bagi perusahaan dalam mendapatkan sumber pendanaan dari internal maupun eksternal, karena probabilitas yang dimiliki perusahaan untuk bertahan dalam industri relatif lebih besar.
Berdasarkan  latar  belakang  diatas,  maka  penulis  mengidentifikasi  masalah  penelitian sebagai berikut:
1. Apakah struktur modal (DER) profitabilitas melalui return on asset (ROA) dan return on equity (ROE), serta ukuran perusahaan (Size) berpengaruh secara simultan dan parsial terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q) pada perusahaan indeks BUMN20 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020?

## B. Metodologi Penelitian
Metode  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  penelitian  verifikatif dengan pendekatan kuantitatif. Metode penelitian ini digunakan untuk menggambarkan masing- masing  pengaruh  struktur  modal,  profitabilitas,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan. Dalam penelitian ini yang menjadi sasaran peneliti adalah seluruh perusahaan yang masuk  dalam  indeks  BUMN20  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2018-2020.  Sampel  yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 16 perusahaan indeks BUMN20 yang di Bursa Efek Indonesia dengan menggunakan metode purposive sampling. Jumlah tahun penelitian adalah 3 tahun, maka total data penelitian adalah 48.
Pengumpulan  data  yang  dimulai  dengan  tahap  penelitian  pendahuluan,  yaitu  dengan melakukan studi kepustakaan dengan membaca dan mempelajari buku-buku bacaan serta materi yang ada kaitannya dengan pokok bahsan yang terdapat dalam penelitian. Pengkajian data juga dilakukan  pada  tahap  ini,  diantaranya  mengenai  jenis-jenis  data  yang  dibutuhkan,  adanya ketersediaan  data,  bagaimana  cara  mengumpulkan  dan  mengolah  data  yang  baik.  Dalam penelitian ini, pengolahan data dilakukan dengan menggunakan aplikasi eviews 10.

## Nilai Perusahaan
Menurut  Suad  (2008:7),  nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon pembeli apabila perusahaan tersebut dijual.
Dalam penelitian ini, rasio nilai perusahaan yang digunakan adalah Rasio Tobin’s Q. Indikator  Nilai  Perusahaan  Pada  penelitian  ini  pendekatan  harga  saham  digunakan  untuk menentukan nilai perusahaan.

## Struktur Modal
Struktur modal merupakan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka panjangnya.  Suatu  perusahaan  tentu  memerlukan  modal  yang  berasal  dari  utang  maupun ekuitas. Struktur modal yang optimal sangat diperlukan guna mengkombinasikan antara utang dan  ekuitas  yang  bertujuan  untuk  memaksimumkan  harga  saham  perusahaan.  (Brigham  dan Houston, 2001:5). Dalam penelitian ini, pengukuran struktur modal menggunakan rasio Debt to equity ratio (DER), secara sistematis dapat dirumuskan sebagai berikut :
Total Hutang
DER =
Total Modal

## Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  atau  ukuran  efektivitas pengelolaan  manajemen  perusahaan  (Wiagustini,  2010). Rasio  profitabilitas  adalah  rasio untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  mencari  profit  atau  laba  dalam  satu periode  tertentu.  Rasio  profitabilitas  adalah  rasio  yang  dipakai  untuk  mengetahui bagaimana kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (Pratiwi, 2020).
Pengukuran rasio profitabilitas dalam penelitian ini yaitu, ROA dan ROE. Return  on  Assets  (ROA)  merupakan  rasio  keuangan  perusahaan  yang  berhubungan dengan  profitabilitas  mengukur  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  keuntungan  atau  laba pada tingkat pendapatan, aset dan modal saham tertentu. Dengan mengetahui ROA, kita dapat menilai apakah perusahaan telah efisien dalam menggunakan aktivanya dalam kegiatan operasi untuk menghasilkan keuntungan (Hanafi dan Halim, 2003:27).

## ROA =
Laba Sebelum Pajak X 100%
Total Asset
Return on Equity (ROE) adalah rasio ini di gunakan untuk mengukur tingkat pengembalian dari bisnis  atas seluruh modal yang ada. Menurut Syamsudin  (2016) ROE adalah pengukuran  dari penghasilan yang tersedia bagi para pemilik perusahaan atas modal yang diinvestasikan di dalam perusahaan .
ROE = Laba Bersih X 100% Total Ekuitas

## Ukuran Perusahaan
Ukuran Perusahaan (Firm Size) adalah skala untuk menentukan besar kecilnya suatu perusahaan yang dapat diproksikan dengan beberapa cara, antara lain total aktiva (Total Assets) dan total penjualan  (Total  Sales)  (Saemargani,  2015).  Dalam  penelitian  ini  ukuran  perusahaan  diukur menggunakan  logaritma  natural  (Ln)  dari  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan  yang  dapat dirumuskan sebagai berikut.
Ukuran Perusahaan = Ln (Total asset)

## C. Hasil Penelitian dan Pembahasan
Uji Regresi Data Panel
Tabel 1. Uji Chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 8.297192 (15,28) 0.0000 Cross-section Chi-square 81.344823 15 0.0000
Dari  hasil  pengujian  dengan  uji  chow  diatas  diperoleh  nilai  probability  pada  cross section F sebesar 0,0000 dimana nilai tersebut lebih kecil dari nilai signifikansi yaitu 0,05 (5%)
Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Indeks BUMN ..| 99
maka  H0  ditolak  dan  Ha  diterima,  Ha  pada  uji  chow  adalah  model  fixed  effect,  maka  model yang tepat untuk penelitian ini adalah model fixed effect.
Uji Hausman
Tabel 2. Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 2.512874 4 0.6423
Dari hasil pengujian dengan uji Hausman diatas diperoleh nilai probability pada cross section random sebesar 1,0000 dimana nilai lebih besar dari nilai signifikansi yaitu 0,05 (5%) maka  H0  diterima  dan  Ha  ditolak,  model  yang  dipakai  penelitian  ini  adalah  model  random effect. Karena hasil pengujian chow dan pengujian hausman berbeda, selanjutnya harus menguji dengan pengujian yang terakhir yaitu pengujian Langrange multiplier.
Uji Lagrange Multiplier
Tabel 3. Uji Lagrange Multiplier Null (no rand. effect) Cross-section Period Both Alternative One-sided One-sided Breusch-Pagan 42.66948 1.461213 44.13069 (0.0000) (0.2267) (0.0000)
Dari hasil pengujian dengan uji Lagrange multiplier diatas diperoleh nilai probability pada cross section sebesar 0,0001 dimana nilai tersebut lebih kecil dari nilai signifikansi yaitu 0,05  (5%)  maka  H0  ditolak  dan  Ha  diterima  model  yang  dipakai  penelitian  ini  adalah  model random effect.
Uji Asumsi Klasik 1. Uji Normalitas
Gambar 1. Uji Normalitas
Pada  hasil  uji  normalitas  dapat  diketahui  nilai  Jarque-Bera  yaitu  3.133444  dengan probability 0.208728 nilainya lebih besar daripada nilai signifikansi 0.05 (5%). artinya data yang dipakai berdistribusi dengan normal.
2. Uji Multikolonieritas
Gambar 2. Uji Multikolonieritas X1 X2 X3 X4 X1 1.000000 -0.454971 -0.368715 0.563496 X2 -0.454971 1.000000 0.826918 0.101183 X3 -0.368715 0.826918 1.000000 0.233980 X4 0.563496 0.101183 0.233980 1.000000
Data diolah oleh peneliti menggunakan eviews 10, 2021
Pada hasil uji multikolinearitas nilai koefisien korelasi antar variabel independen dalam
penelitian ini kurang dari 0.90, diperoleh kesimpulan tidak terjadi gejala multikolinearitas pada variable yang diteliti.
3. Uji Heteroskedastisitas
Gambar 3. Uji Heteroskedastisitas
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 5.664842 5.044689 1.122932 0.2710 X1 0.050813 0.092185 0.551209 0.5859 X2 2.891684 1.654530 1.747737 0.0915 X3 -0.234688 0.306516 -0.765662 0.4503 X4 -0.307076 0.279444 -1.098881 0.2812
Berdasarkan  hasil  uji  Heterokedastisitas  di  atas,  nilai  Prob  variabel  struktur  modal sebesar 0.2710, variabel ROA sebesar 0.5859, nilai Prob variabel ROE sebesar 0.0915, dan nilai Prob  variabel  ukuran  perusahaan  sebesar  0.4503.  Dari  semua  nilai  Prob  dari  masing-masing variabel lebih besar dari 0,05. Artinya, penelitian ini tidak terdapat masalah heterokedastisitas.
4. Uji Autokorelasi
Tabel 4. Uji Autokorelasi Durbin Watson Stat. 1.578611 dL 1.1769 dU 1.17323 4 - dL 2.8231 4 - dU 2.2677
Berdasarkan  tabel  output  di  atas,  diketahui  nilai  dw  sebesar  1.578611.    Hal  ini menunjukkan bahwa tidak terdapat autokorelasi baik autokorelasi positif maupun autokorelasi negatif dalam model.
Berdasarkan  uji  asumsi  klasik  di  atas,  diketahui  bahwa  semua  pengujian  data  tidak ditemukan  adanya  pelanggaran  asumsi  klasik  yang  mencangkup  uji  normalitas,  uji multikolonierias,  uji  heteroskedastisitas,  dan  uji  autokorelasi,  sehingga  data  dapat  dianalisis menggunakan analisis regresi data panel.
Uji Model Regresi Data Panel
Tabel 5. Uji Model Regresi Data Panel
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.521306 1.325247 0.393365 0.6960 X1 -0.015002 0.053695 -0.279394 0.7813 X2 3.521673 1.338539 2.630984 0.0118 X3 -0.567027 0.189496 -2.992296 0.0046 X4 0.032024 0.075830 0.422311 0.6749 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.325946 0.7641 Idiosyncratic random 0.181111 0.2359 Weighted Statistics R-squared 0.214695     Mean dependent var 0.368473
Adjusted R-squared 0.141643     S.D. dependent var 0.192074 S.E. of regression 0.177952     Sum squared resid 1.361670 F-statistic 2.938945     Durbin-Watson stat 1.578611 Prob(F-statistic) 0.031099
Dari hasil , maka dperoleh regresi data panel Y = 0.521306 - 0.015002 + 3.521673 - 0.567027 + 0.032024 Berdasarkan model persamaan regresi diatas, maka 1. Nilai  koefisien  konstanta  sebesar  0.521306.  artinya  jika  yang berarti  jika  seluruh  nilai variabel  independen  yaitu  variable  X1  (struktur  modal),  X2  (Return  On  Asset),  X3 (Return On Equity), dan X4 (ukuran perusahaan). Maka besarnya Y (nilai perusahaan) adalah 0.0521306
2. Nilai koefisien regresi variable struktur modal adalah  - 0.015002 hal ini menunjukkan bahwa variable tersebut memiliki pengaruh negatif terhadap variable nilai perusahaan. Artinya jika struktur modal meningkat sebesar satu satuan maka nilai perusahaan akan menurun sebesar 0.015002 dengan anggapan variabel lain nilainya tetap.
3. Nilai  koefisien  regresi  variable  return  on  asset  (ROA)  adalah  3.521673  hal  ini menunjukkan bahwa variable tersebut memiliki pengaruh positif terhadap variable nilai perusahaan. Artinya jika return on asset (ROA) meningkat sebesar satu satuan maka nilai perusahaan  akan  meningkat  sebesar  3.521673  dengan  anggapan  variabel  lain  nilainya tetap.
4. Nilai  koefisien  regresi  variable  return  on  equity  (ROE)  adalah  -  0.567027  hal  ini menunjukkan bahwa variable tersebut memiliki pengaruh negatif terhadap variable nilai perusahaan.  Artinya  jika  return  on  equity  (ROE)  meningkat  sebesar  satu  satuan  maka nilai perusahaan akan menurun sebesar 0.567027 dengan anggapan variabel lain nilainya tetap.
5. Nilai koefisien regresi variable ukuran perusahaan adalah 0.032024 hal ini menunjukkan bahwa  variable  tersebut  memiliki  pengaruh positif  terhadap  variable  nilai  perusahaan. Artinya  jika  ukuran  perusahaan  meningkat  sebesar  satu  satuan  maka  nilai  perusahaan akan meningkat sebesar 0.032024 dengan anggapan variabel lain nilainya tetap.
Uji Signifikasi Parsial (Uji T)
Tabel 6. Uji Signifikasi Parsial (Uji T) Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.521306 1.325247 0.393365 0.6960 X1 -0.015002 0.053695 -0.279394 0.7813 X2 3.521673 1.338539 2.630984 0.0118 X3 -0.567027 0.189496 -2.992296 0.0046 X4 0.032024 0.075830 0.422311 0.6749
Nilai probability untuk variabel struktur modal sebesar 0.7813 yang berada diatas nilai signifikansi  0.05  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  antara  struktur  modal  dengan nilai perusahaan, maka Ho diterima dan Ha ditolak.
Nilai  probability  untuk  variabel  Return  On  Asset  (ROA)  sebesar  0.0118  yang berada dibawah nilai signifikansi 0.05 menunjukkan bahwa terdapat pengaruh antara Return On Asset (ROA) dengan nilai perusahaan, maka hipotesis 2 diterima.
Koefisien regresi untuk variabel Return On Equity (ROE) sebesar 0.0046. yang berada dibawah nilai signifikansi 0.05  menunjukkan bahwa terdapat pengaruh antara Return On Equity (ROE) dengan nilai perusahaan, maka hipotesis 3 diterima.
Nilai probability untuk variabel ukuran perusahaan sebesar 0.6749 yang berada diatas nilai  signifikansi  0.05  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  antara  struktur  modal dengan nilai perusahaan, maka Ho diterima dan Ha ditolak.

## Uji Simultan (Uji F)
Tabel 7. Uji Simultan (Uji F) R-squared 0.214695 Adjusted R-squared 0.141643 S.E. of regression 0.177952 F-statistic 2.938945 Prob(F-statistic) 0.031099
Berdasarkan hasil uji F diatas, dihasilkan nilai Prob(F-statistic) yaitu 8sebesar 0.031099 lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi  0,05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variable  struktur modal, return on asset,  return on equity, dan ukuran perusahaan  secara  simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Uji Koefisien Determinasi (Uji R 2 )
Tabel 8. Uji Koefisien Determinasi (Uji R 2 ) R-squared 0.214695 Adjusted R-squared 0.141643 S.E. of regression 0.177952 F-statistic 2.938945 Prob(F-statistic) 0.031099
Berdasarkan hasil uji Koefisien Determinasi nilai Adjusted R-squared sebesar 0.141643 atau  14.16%.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  persentase  sumbangan  variabel  independen  (X) terhadap  variabel  dependen  (Y)  hanya  sebesar  14.16%  atau  dapat  dikatakan  bahwa  variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini hanya mampu menjelaskan  14.16% terhadap variabel dependennya,  sedangkan sisanya  sebesar  85.84% dijelaskan oleh variabel  lain diluar variabel yang diteliti.

## D. Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  diuraikan  pada  pembahasan sebelumnya maka peneliti mengambil beberapa kesimpulan sebagai berikut :
1. Hasil Uji Simultan dan Determinasi
Hasil  Uji  F  atau  uji  stimultan  menyatakan  bahwa  besaran  Signifikasi  yang  diperoleh dalam perhitungan sebesar 0.031099, lebih kecil dari α= 0,05. Artinya bahwa secara stimultan atau  bersama-sama,  terdapat  pengaruh  antara  DER,  ROA,  ROE,  dan  Size  terhadap  nilai perusahaan (Tobin’s Q) sehingga pengujian ini diterima. Sedangkan pada R Square diperoleh perhitungannya sebesar 0,5725 atau 57,25%. Artinya, besar pengaruh antara DER, ROA, ROE, dan  Size  terhadap  nilai  perusahaan  (Tobin’s  Q)  sebesar  0.141643  atau  14.16%.,  sedangkan 85.84% dijelaskan oleh variabel lain diluar variabel yang diteliti.
2. Pengaruh tiap variable independen terhadap variable dependen Dari hasil penelitian ini menunjukkan bahwa struktur modal tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan indeks  BUMN20 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahu  2018-2020.  Hal  ini  dibuktikan  dari  hasil  uji  t  variable  struktur  modal  dimana  koefisien regresi untuk variabel  struktur modal sebesar 0.7813 dengan tingkat  signifikan diatas sebesar 0.05 yang menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh signifikan antara struktur modal dengan nilai  perusahaan,  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  yang  dimiliki  oleh  perusahaan indeks BUMN20 terdaftar di Bursa Efek Indonesia masih belum optimal untuk meningkatkan harga saham dan memaksimalkan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Monica Yuliani dan Jonnardi (2021) dan Mispiyati (2020)
Dari  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Return  On  Asset  (ROA)  berpengaruh positif secara signifikan terhadap nilai perusahaan indeks BUMN20 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahu 2018-2020. Hal ini dibuktikan dari hasil uji t variable Return On  Asset (ROA) dimana  koefisien  regresi  untuk  variabel  Return  On  Asset  (ROA)  adalah  0.0118  yang  berada dibawah nilai  signifikansi 0.05. ini  menunjukkan bahwa terdapat pengaruh positif  signifikan antara Return On Asset (ROA) dengan nilai perusahaan,
Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Indeks BUMN ..| 103
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Tunggu Piyama (2021). monica & junardi (2021)  Semakin  tinggi  profitabilitas  maka,  nilai  perusahaan  juga  semakin  baik.  Hal  tersebut dapat  dijelaskan  bahwa  tingginya  profitabilitas  dapat  menunjukkan  prospek  perusahaan  yang baik  kepada  para  investor  karena  para  investor  akan  tertarik  pada  perusahaan  yang  memiliki profitabilitas  yang  baik,  sehingga  berpengaruh  terhadap  peningkatan  permintaan  saham (Chasanah, dan Adhi, 2017). Banyaknya permintaan investor akan saham perusahaan memicu kenaikan pada harga saham perusahaan tersebut. Tinggi rendahnya harga saham yang terbentuk mempengaruhi nilai dari perusahaan (Sari dan Priyadi, 2016).
Hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas tinggi dinilai sebagai sinyal positif bagi para investor yang berharap dengan meningkatnya laba bersih perusahaan, manajemen perusahaan akan  meningkatkan  dividen  yang  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  (investor). Profitabilitas perusahaan yang tinggi akan meningkatkan nilai perusahaan karena dari perpektif investor, perusahaan yang mampu menghasilkan profitabilitas yang tinggi  artinya perusahaan tersebut mampu mengelola modal yang dimiliki perusahaan.
Pengaruh Profitabilitas Melalui Return On Equity (ROE) Terhadap Nilai Perusahaan Dari  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Return  On  Equity  (ROE)  berpengaruh negatif  secara  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  indeks  BUMN20  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia  tahu 2018-2020. Hal ini dibuktikan dari hasil uji t variable Return On Equity (ROE) dimana koefisien  regresi untuk variabel Return On Equity (ROE) adalah 0.0046  yang berada  dibawah  nilai  signifikansi  0.05  dan  nilai  koefisien  negatif  sebesar  -0.567027.  ini menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  negatif  signifikan  antara  Return  On  Equity  (ROE) dengan nilai perusahaan,.
Dalam  penelitian  ini  berlawanan  dengan  teori  karena  profitabilitas  yang  diproksikan dengan  return  on  equity  berpengaruh  negatif.  Hal  ini  menggambarkan  bahwa  semakin  tinggi ROE yang dihasilkan maka akan menurunkan nilai perusahaan. Begitu juga sebaliknya semakin rendah ROE maka akan semakin tinggi nilai perusahaan. Berpengaruh negatif mengindikasikan bahwa ROE dipandang investor sebagai suatu keadaan perusahaan yang tidak menentu untuk BUMN di Indonesia periode 2018 – 2020 untuk masing-masing jenis usaha.
Dari  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh secara  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  indeks  BUMN20  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahu  2018-2020.  Hal  ini  dibuktikan  dari  hasil  uji  t  variable  struktur  modal  dimana koefisien regresi untuk variabel struktur modal sebesar 0.6749 dengan tingkat signifikan diatas sebesar 0.05 yang menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh signifikanantara struktur modal dengan nilai perusahaan,

## Acknowledge
Puji  syukur  penulis  panjatkan  kehadirat  Allah  SWT  karena  berkat  rahmat  dan  karunia-Nya penulis dapat menyelesaikan penelitian ini walaupun masih  jauhu dari kata sempurna. Dalam pelaksanaan penelitian ini penulis mengucapkan terimakasih sebesar-besarnya kepada orangtua, keluarga, pihak-pihak Universitas Islam Bandung, dosen pembimbing, serta teman-teman yang telah memberikan dukungan dan motivasi kepada peneliti.
Peneliti  menyadari  bahwa  penulisan  karya  ilmiah  ini  masih  banyak  sekali kekurangannya. Namun peneliti selalu berupaya untuk mencapai yang terbaik untuk penelitian ini. Akhir kata semoga penelitian ini bermanfaat bagi banyak orang.

## Daftar Pustaka
[1] Brigham,  A.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2011).  Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan  Edisi  10. Jakarta: Salemba Empat.
[2] BEI. (2021). Laporan Keuangan dan Tahunan. Retrieved from IDX: https://www.idx.co.id/perusahaan-tercatat/laporan-keuangan-dan-tahunan/
[3] Hamidy, R.R., Wiksuana, I.G.B., Gede, L., Artini, S., 2015. Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel  Intervening  Pada Perusahaan  Properti  Dan Real  Estate  Di  Bursa  Efek  Indonesia. EJurnal Ekon. dan Bisnis Univ. Udayana 4, 665– 682.
[4] https://www.edelman.com/trust/2018-trust-barometer
[5] https://www.cnbcindonesia.com/market/20180517115937-17-15316/ada-tiga-indeks-baru- di-bei-untuk-apa
[6] Mispiyanti.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Capital  Expenditure,  Profitabilitas  Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan BUMN Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Pajak, , ISSN 1412-629X l E-ISSN 2579-3055, 133-144.
[7] Monica Yuliani, d. J. (April, 2021). Pengaruh Struktur ModaL, Profitabilitas, Likuiditas, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Multiparadigma Akuntansi, Volume III No. 2, 739-747.
[8] Sundana, I. M. (2015). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktik Edisi 2. Jakarta: Erlangga
[9] Tunggul Priyatama,  E.  P.  (2021). Pengaruh Struktur  Modal, Profitabilitas,  Likuiditas,  dan Ukuran Perusahaan. Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Bisnis, 12(1), Mei 2021, 100-106, 100 - 106.
[10] Wiagustini,  Ni  Luh  Putu.  (2010).  Manajemen  Keuangan.  Udayana  University  Press. Denpasar.
[11] Yadnya,  N.  L.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Food  and  Baverage  di  BEI.  E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 6, No. 12, 6383-6409