Media Riset Bisnis & Manajemen ISSN: 2442 - 9716 (online)
Vol. 21 No. 1  April 2021 : 13-24
ISSN: 1411 - 884X (print)
Doi: http://dx.doi.org/10.25105/mrbm.v21i1.12481

## DETERMINAN PRICE EARNING RATIO PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
1 Bahtiar Usman, 2* Henny Setyo Lestari
1,2, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Trisakti, Indonesia
2* Henny.sudradjad@gmail.com

## ABSTRACT
Purpose – This study aims to determine the factors that affect the P/E ratio. Price Earning Ratio (P/E Ratio)  is an  indicator  in  assessing the  performance  of  a  company.  A  company  that  has  a  high  P/E ratio means that it has high growth prospects.
Design/Methodology/Approach – The sample used in this study is manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) from 2015 to 2019. The independent variables used are divi- dend growth, dividend payout ratio, dividend yield, earnings growth, leverage ratio, net. asset  value per share, return on assets, return on equity, size, and Tobin's Q. The dependent variable in this study is the P/E ratio. The number of samples used was 30 manufacturing companies taken using purposive sampling  method.  By  using  multiple  regression  analysis  with  the  General  Least  Square  (GLS)  ap- proach method.
Finding  – The  results  of  this  study  indicate  dividend  payout  ratio,dividend  yield,  earnings  growth, return on assets, return on equity, size and Tobin's Q have an  effect on P/E ratio.  Dividend growth, leverage and net asset value per share have no effect on P/E ratio. The results of this study are ex- pected to be used by future researchers, company managers and investors in determining the factors that can affect the P/E ratio in manufacturing companies.

## ABSTRAK
Tujuan  - Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  P/E  ratio. Price  Earning  Ratio  (P/E  Ratio)  merupakan  salah  satu  indikator  dalam  menilai  kinerja  suatu perusahaan. Perusahaan yang memiliki P/E ratio yang tinggi berarti memiliki prospek pertumbuhan yang tinggi pula Desain/Metodologi/Pendekatan - Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dari  tahun  2015  sampai  dengan  2019. Variabel bebas yang digunakan adalah pertumbuhan dividen, dividend payout ratio, dividend yield, pertumbuhan laba, rasio leverage, net. nilai aset per saham, return on assets, return on equity, size, dan Tobin's Q. Variabel terikat dalam penelitian ini adalah P/E ratio. Jumlah sampel yang digunakan adalah 30 perusahaan manufaktur yang diambil dengan menggunakan metode purposive sampling. Dengan  menggunakan  analisis regresi  berganda  dengan  metode  pendekatan  General  Least  Square (GLS).
Temuan  – Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  dividend  payout  ratio,  dividend  yield,  earnings growth, return on assets, return on equity, size dan Tobin's Q berpengaruh terhadap P/E ratio. Divi- dend  growth,  leverage  dan  net  asset  value  per  share  tidak  berpengaruh  terhadap  P/E  ratio.  Hasil penelitian  ini  diharapkan  dapat  digunakan  oleh  peneliti  selanjutnya,  manajer  perusahaan  dan investor  dalam  menentukan  faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi  rasio  P/E  pada  perusahaan manufaktur.
Keywords :  dividend growth; dividend payout ratio; net asset value per share; P/E ratio.
Submission date: 2021-11-24 Accepted date: 2021-12-10
Corresponding author*

## PENDAHULUAN
Indonesia  merupakan  salah  satu  negara  yang  memiliki  peranan  penting  di  antara  negara  – negara  yang  di  Asia  Tenggara  dalam  sektor  industri  manufaktur.  Dalam  skala  nasional,  industri manufaktur  memberikan  pengaruh  peningkatan  perekonomian.  Berdasarkan  data  dari  Badan Pusat  Statistik  (BPS),  kontribusi  output  sektor  industri  manufaktur  terhadap  Produk  Domestik Bruto  (PDB)  Nasional  selama  periode  Triwulan  I-III  Tahun  2019  berkisar  19%.  Index perkembangan  produksi  industri  manufaktur  tertinggi  terjadi  pada  bulan  mei  2019  yaitu  naik sebesar  3,46%  dibandingkan  periode  April  2019.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  sektor  industri manufaktur  menjadi leading  sector yang  memberikan  kontribusi  terbesar  jika  dibandingkan dengan sektor lainnya.
Perusahaan  yang  bergerak  pada  sektor  tersebut  perlu  memperhatikan  prospek  dan keberlangsungan perusahaannya. Keberlangsungan atau potensi organisasi dalam jangka panjang sangat  bergantung  pada  keunggulan  kompetitifnya.  Kemungkinan  terciptanya  keunggulan kompetitif ini  sangat  tergantung  pada  daya  saingnya  di  pasar  saham.  Perusahaan  terbuka  selalu berusaha menangkap daya tarik relatif di pasar saham dan tujuan memaksimalkan kekayaan selalu mengarahkan perusahaan untuk melakukan hal tersebut. Tetapi dari sisi berlawanan para investor mencoba untuk menilai posisi absolut dan daya tarik relatif perusahaan. Investor, market analysts , dan para peneliti dapat menggunakan beberapa teknik untuk mengukur performa dari perusahaan tersebut.  Banyak  peneliti  menggunakan price  earning  ratio (P/E  Ratio)  digunakan  untuk membandingkan  harga  saham  dengan  laba  perlembarnya  (Jogiyanto,  2014).    Perusahaan  yang memiliki  prospek  pertumbuhan  umumnya  akan  memiliki  nilai  P/E  Ratio  yang  tinggi  dan  begitu pula sebaliknya pada perusahaan yang dinilai memiliki risiko yang tinggi  (Brigham and Houston, 2006).
Dividend growth merupakan sinyal yang dapat digunakan oleh investor untuk memperkirakan return saham yang akan diperoleh. Hal ini sesuai dengan teori signaling dividend oleh Ross, (1977) perusahaan yang meningkatkan pembayaran dividen secara signifikan memiliki peningkatan yang sesuai dalam harga saham dimana perusahaan yang menghilangkan atau mengurangi pembayaran dividen  secara  signifikan  memiliki  penurunan  harga  saham  yang  sesuai.  Perusahaan  yang meningkatkan pembayaran dividen akan menarik perhatian investor karena diyakini bahwa harga saham perusahaan tersebut juga terus meningkat.
Indikator lain yang dapat digunakan oleh investor untuk menilai keberlangsungan suatu pe- rusahaan adalah dividend payout ratio . Dividend payout ratio berkaitan dengan arus dividen yang terima oleh investor (Damasita, 2011). Informasi mengenai dividen yang akan dibayarkan sangat berarti bagi investor untuk memutuskan dalam berinvestasi. Perubahan atas dividend payout ratio dapat  mempengaruhi price  earning  ratio (Husnan,  2001).  Semakin  kecil retained  earnings ,  maka nilai  pertumbuhan  laba  yang  akan  dibagikan  kepada  investor  akan  semakin  besar  sehingga penilaian  saham  terhadap price  earning  ratio akan  meningkat  (Hussainey,  Oscar  Mgbame  and Chijoke-Mgbame, 2011). Nilai dividend payout ratio yang rendah akan mempengaruhi minat inves- tor  dalam  berinvestasi.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Damasita  (2011), yang  menemukan  bukti  empiris  bahwa dividend  payout  ratio berpengaruh  positif  terhadap price earning  ratio .  Namun  terdapat  hal  yang  kontradiktif  yang  ditemukan  oleh  Aji  dan  Pangestuti (2015) dimana dividend payout ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap price earning ratio .
Dividend  yield adalah  nilai  yang  menunjukkan  seberapa  besar  perusahaan  membayarkan dividen  setiap  tahunnya  terhadap  harga  perlembar  saham  (Dutta,  Saha  and  Das,  2018).  Ketika dividend  yield lebih  tinggi, expected  return cenderung  lebih  tinggi  yang  pada  akhirnya  dapat menurunkan price  earning  ratio (Kane,  Marcus  and  Noh,  1996).  Jika  optimisme  ekstrim mendorong  harga  saham  di  atas  nilai  intrinsik,  periode  sentimen  investor  tinggi  harus  sesuai dengan  periode price  earning  ratio (Baker  and  Wurgler,  2006).  Jitmaneeroj,  (2017) mengungkapkan  penelitiannya  bahwa dividen  yield memiliki  pengaruh  terhadap price  earning ratio . Bhattarai, (2016) juga menjelaskan penelitiannya dimana dividend yield memiliki pengaruh terbalik yang signifikan dengan harga saham.
Sebelumnya  telah  dijelaskan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  prospek  akan  memiliki  nilai price  earning  ratio yang  tinggi  pula.  Harahap,  (2010)  menjelaskan  bahwa earning  growth didefinisikan  sebagai  rasio  yang  menggambarkan  persentase  pertumbuhan  pos-pos  perusahaan tiap  tahunnya.  Ia  juga  menjelaskan  bahwa earning  growth berpengaruh  langsung  terhadap terhadap price  earning  ratio .  Jika  harga  saham  mencerminkan  kapitalisasi  dari  laba  yang diharapkan  di  masa  mendatang,  maka  peningkatan  laba  akan  meningkat  harga  saham  dan  total kapitalisasi saham.
Faktor  lain  yang  juga  mempengaruhi price  earning  ratio adalah leverage  ratio .  Dutta  et  al., (2018)  menyatakan  bahwa leverage  ratio merupakan  rasio  yang  menunjukkan  seberapa  besar asset  dapat  terbentuk  dari  pendanaan  utang  dan  juga  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam memenuhi kewajibannya. Rasio tersebut diperoleh dengan membandingkan total kewajiban perusahaan  dengan  total  aset  perusahaan.  Jika leverage  ratio terlalu  besar  maka  akan  memicu penurunan price  earning  ratio .  Hal  ini  sejalan  dengan  Arslan,  (2017),  dimana  menurut penelitiannya  tren  naik dalam leverage dapat  menjadi  pertanda  risiko  kebangkrutan  perusahaan dan ini dapat memberikan efek negatif pada nilai pasar.
Net asset value per share (NAVPS) atau nilai aset bersih per saham menunjukkan nilai saham yang  dihitung  dengan  mengurangkan  total  asset  dengan  total  kewajiban  dan  membagi  hasilnya dengan jumlah saham yang beredar. Dutta et al., (2018) pada penelitiannya menyatakan nilai aset bersih per saham berpengaruh positif signifikan terhadap price earning ratio . Hasil empiris ini juga sejalan  dengan  teori  karena  jika  jumlah  saham  beredar  tetap  konstan  maka  peningkatan  NAPVS akan  mengakibatkan  peningkatan  aset  secara  langsung  maupun  tidak  langsung.  Hal  ini  akan menimbulkan  persepsi  yang  positif  di  kalangan  investor,  meskipun  peningkatan  laba  dapat menurunkan price  earning  ratio ratio  namun  pada  akhirnya  akan  meningkatkan  harga  saham secara besar-besaran sehingga menghasilkan price earning ratio yang lebih tinggi.
Irawan,  (2018)  berpendapat  untuk  perusahaan  yang  mampu  menghasilkan  tingkat keuntungan akan memiliki rasio return on assets yang tinggi.  Semakin tinggi rasio r eturn on assets menunjukkan  perusahaan  lebih  baik  dalam  mengelola  asetnya  untuk  menghasilkan  laba  bersih yang akan meningkatkan nilai perusahaan.
Indikator berikutnya return on equity yaitu rasio yang menunjukkan jumlah laba bersih yang didapatkan oleh perusahaan dengan menggunakan modal dari investor. Pada penelitian Wen-jing, (2008)  menggambarkan  bahwa return  on  equity berpengaruh  langsung  terhadap price  earning ratio dam berpengaruh negatif dengan price earning ratio .
Size atau  ukuran  perusahaan  juga  dapat  menjadi  faktor  yang  mempengaruhi price  earning ratio .  Pada  penelitian  Bhattarai,  (2016)  ditemukan  bahwa  size  berpengaruh  positif  signifikan dengan price  earning  ratio yang  artinya  apabila  perusahaan  memiliki  ukuran  yang  lebih  besar maka harga sahamnya juga lebih besar.
Penelitian yang dilakukan Afza & Tahir, (2012) yang menemukan bahwa Tobin's Q merupakan penentu terpenting dari price earning ratio . Rasio ini dihitung sebagai total nilai pasar perusahaan yaitu nilai pasar dari semua saham yang beredar dibagi dengan nilai penggantian aset perusahaan. Nilai Tobin’s Q diatas satu menunjukan bahwa nilai perusahaan lebih tinggi dari nilai asset yang tercatat. Hal ini menunjukkan bahwa pasar memberi penilaian yang lebih pada perusahaan.

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Dutta et al., (2018) price earning ratio (P/E Ratio) merupakan suatu pengukuran dalam mengevaluasi harga saham yang sudah banyak dikenal oleh investor dan pihak terkait lainnya. Penelitian oleh M. Arslan & Zaman, (2014) menjelaskan bahwa price  earning  ratio memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap stock  price ,  namun dividend  yield memiliki  pengaruh  negatif  terhadap stock  price .  Sehingga  pada akhirnya  dividend  growth juga berpengaruh  negatif  terhadap price  earning  ratio .  Mendukung  penelitian  sebelumnya, International  Journal  of  Economics,  Business  and  Management  Research yang  memuat  penelitian

## 16   Media Riset Bisnis & Manajemen
Emudianiohwo, (2017) yang menyatakan  bahwa dividend growth rate memiliki pengaruh negatif terhadap  P/E  ratio.  Akan  tetapi  hasilnya  tidak  cukup  untuk  menjelaskan  secara  signifikan bagaimana pergerakan P/E ratio jika diaplikasikan pada perusahaan non-keuangan yang terdaftar pada bursa. Namun hasilnya cenderung menunjukkan bahwa dividend growth memiliki pengaruh negatif terhadap P/E ratio. Hipotesis penelitian sebagai berikut:
H 1 : Growth berpengaruh terhadap price earning ratio
Dividend payout ratio merupakan persentase seberapa  besar pendapatan yang diterima oleh perusahaan untuk dibagian sebagai dividen  (Li, 2016). Afza & Tahir, (2012) dalam penelitiannya mengungkapkan bahwa dividend payout ratio memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap price  earning  ratio .  Berlawanan  dengan  hasil  yang  diungkapkan  oleh  Almumani,  (2014)  dimana dalam  penelitiannya  dijelaskan  bawah dividend  payout  ratio justru  memiliki  pengaruh  negatif terhadap price earning ratio . Hipotesis penelitian sebagai berikut: H 2 : Dividend payout ratio berpengaruh terhadap price earning ratio
Sejumlah  peneliti  menggunakan dividend  yield sebagai  salah  satu  variabel  yang mempengaruhi price  earning  ratio (P/E  Ratio).  Terdapat  berbagai  hasil  yang  menjelaskan pengaruh  dari dividend  yield terhadap  P/E  ratio  tersebut.  Bhattarai,  (2016)  dalam  penelitiannya menjelaskan  bahwa dividend  yield memiliki  pengaruh  yang  negatif.  Hal  serupa  yang  sudah dijelaskan  sebelumnya  bahwa dividend  yield berpengaruh  negatif  terhadap share  price sehingga mengakibatkan  berpengaruh  negatif  terhadap price  earning  ratio (Arslan  and  Zaman,  2014). Namun hasil yang berbeda dipaparkan oleh Jitmaneeroj, (2017) dimana dalam hasil penelitiannya dividend  yield berpengaruh  positif  terhadap price  earning  ratio .  H.  Arslan,  (2017)  juga memaparkan  bahwa dividend  yield memiliki  pengaruh  positif  terhadap  P/E  ratio.  Hipotesis penelitian sebagai berikut:
H 3 : Tividend yield terhadap price earning ratio
Earnings  growth adalah  persentase  dari  perubahan net income suatu  perusahaan  dari  tahun ke  tahun  (Afza  and  Tahir,  2012).  Investor  biasanya  akan  bersedia  menerima price  earning  ratio (P/E  Ratio)  yang  lebih  tinggi  ketika  mereka  optimis  bahwa  perusahaan  memiliki  prospek  yang menjanjikan untuk pertumbuhan laba yang kuat. Untuk itu, ketika menilai suatu saham, investor perlu mempertimbangkan nilai dari saham tersebut terhadap ekspektasi dari pertumbuhan laba. Penelitian  Afza  &  Tahir,  (2012)  memaparkan  bahwa earnings  growth yang  tinggi  mengimbangi efek risiko, dan mengarah pada peningkatan kepercayaan investor dan dengan demikian P/E ratio akan  meningkat.  Penelitian  lain  dikemukakan  oleh  Azam  (2010) yang  dimuat  dalam  Dutta,  Saha and  Das,  (2018)  memaparkan  bahwa earnings  growth memiliki  pengaruh  yang  positif  yang signifikan terhadap price earning ratio . Hipotesis penelitian sebagai berikut:
H 4 : Earnings growth berpengaruh terhadap price earning ratio
Leverage  ratio menunjukkan  bahwa  seberapa  besar  aset  datang  dalam  bentuk  hutang (pinjaman)  dan  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  keuangan  (Dutta, Saha  and  Das,  2018).  Pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  H.  Arslan,  (2017)  menyatakan  bahwa leverage ratio memiliki pengaruh negatif terhadap price earning ratio (P/E ratio) yang berarti P/E ratio  menurun  dengan  meningkatnya leverage perusahaan.  Tren  naik  dalam leverage menjadi pertanda  risiko  kebangkrutan  perusahaan.  Ini  memiliki  efek  negatif  pada market  multiples . Meningkatnya  kebutuhan  modal  kerja  juga  merupakan  pertanda  tingkat  risiko  perusahaan  dan menurunkan  tingkat price  earning  ratio .  Hasil  ini  didukung  oleh  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan  oleh  Afza  &  Tahir,  (2012)  yang  menyatakan  bahwa  tingkat leverage yang  tinggi  akan meningkatkan biaya financial distress yang menghasilkan price earning ratio (P/E ratio) yang lebih rendah. Hipotesis penelitian sebagai berikut:
H 5 : Leverage berpengaruh terhadap price earning ratio
Dutta et al., (2018) pada penelitiannya menemukan bahwa net asset value per share (NAVPS) berpengaruh  positif  terhadap price  earning ratio (P/E  ratio) dikarenakan  jumlah  saham  beredar tetap  konstan  maka  peningkatan  NAVPS  akan  mengakibatkan  peningkatan  aset  secara  langsung maupun  tidak  langsung.  Hal  ini  akan  menciptakan  persepsi  yang  positif  di  kalangan  investor. Investor akan tertarik untuk melakukan investasi pada perusahaan yang akan meningkatkan harga
saham sehingga menghasilkan P/E Ratio yang tinggi. Hipotesis penelitian sebagai berikut: H 6 : Net asset value per share terhadap price earning ratio
Return  on  assets  (ROA)  atau  sering  disebut  dengan  rentabilitas  ekonomi  yaitu  ukuran kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dengan  semua  aktiva  yang  dimiliki  oleh perusahaan.  Semakin  tinggi  ROA,  maka  perusahaan  mampu  menghasilkan  tingkat  keuntungan (Irawan, 2018). Penelitian yang dilakukan oleh  Yusuf, (2014) menyatakan bahwa return on asset memberikan  pengaruh  positif  terhadap price  earning  ratio perusahaan.  Hasil  penelitian  ini memberikan  arti  bahwa return  on  asset  yang tinggi  menunjukkan  kinerja  perusahaan  dalam pengelolaan aset untuk menghasilkan laba bersih adalah baik. Dimana dengan adanya peningkatan laba  bersih  akan  meningkatkan  dividen  yang  dibayarkan  bagi  pemegang  saham  dan  akan memberikan  pengaruh  yang  positif  terhadap  saham  karena  dapat  menarik  investor  untuk berinvestasi sehingga berpengaruh  pada  kenaikkan  harga  saham  yang  akan  meningkatkan price  earning  ratio . Namun  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Irawan,  (2018)  menemukan  bahwa  pengaruh return  on asset terhadap price earning ratio adalah negatif. Hipotesis penelitian sebagai berikut: H 7 : Return on asset berpengaruh terhadap price earning ratio
Return  on  equity digunakan  utuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan  untuk  diperhitungkan  pengembalian  perusahaan  yang  didasari  dari  modal  saham yang  dimiliki  perusahaan  (Rahmadewi,  2018).  Pada  penelitian  Kurniawan  et  al.,  (2020) menyatakan  bahwa  semakin  tinggi return  on  equity (ROE)  menggambarkan  keberhasilan manajemen  dalam  menghasilkan  laba  yang  maksimal  bagi  perusahaan  yang  akan  meningkat tingkat price  earning  ratio .  Namun  terdapat  penelitian  lain  yang  mengatakan  bahwa return  on equity berpengaruh  negatif  terhadap price  earning  ratio .  Itemgenova  &  Sikveland,  (2020) berpendapat  pembilang  dalam price  earning ratio yaitu  harga  saham,  mewakili  nilai  pendapatan diskon di masa depan. Jika investor mengharapkan pengembalian rata-rata pengembalian ekuitas, maka ROE yang tinggi saat ini berarti ekspektasi pendapatan masa depan yang lebih rendah akan terbentuk,  dan  nilai  pendapatan  masa  depan  tersebut  akan  lebih  rendah.  Hipotesis  penelitian sebagai berikut:
H 8 : Return on equity  berpengaruh terhadap price earning ratio
Ukuran  perusahaan  berkaitan  erat  dengan  peluang  pertumbuhan  perusahaan.  Ukuran perusahaan  yang  besar  akan  memiliki  peluang  yang  menguntungkan  lebih  besar  dan  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Oleh karena itu investor menganggap perusahaan dengan ukuran lebih  besar  dianggap  lebih  sukses  dan  bernilai  (Fesokh  and  Haddad,  2019).  Pengaruh  negatif antara  ukuran  perusahaan  terhadap price  earning ratio ditemukan  pada  penelitian  Afza  & Tahir, (2012)  yang  menyatakan  bahwa  investor  lebih  bersedia  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  kecil dikarenakan  saham  perusahaan  kecil  memperoleh  lebih  tinggi  pengembalian  yang  disesuaikan dengan  risiko  daripada  saham  perusahaan  ukuran  besar.  Penelitian  lain  yang  mendukung pengaruh  negatif  tersebut  adalah  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fesokh  &  Haddad,  (2019) menunjukkan  bahwa size berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap price  earning  ratio ,  yang mengimplikasikan bahwa investor lebih cenderung berinvestasi pada perusahaan yang lebih kecil daripada perusahaan yang lebih besar. Hal ini disebabkan oleh fakta bahwa perusahaan yang lebih kecil dianggap memiliki peluang pertumbuhan di masa depan yang lebih tinggi dan oleh karena itu lebih menarik bagi investor. Dutta et al., (2018) menyatakan bahwa investor lebih berminat untuk berinvestasi pada perusahaan kecil. Hipotesis penelitian sebagai berikut:
H 9 : Size terhadap berpengaruh price earning ratio
Tobin’s  Q  merupakan  teori  yang  dikembangkan  tentang  pengaruh  antara  harga  saham  dan pengeluaran  investasi.  Ketika  nilai  kapitalisasi  pasar  perusahaan  lebih  tinggi  daripada  biaya pengganti  modal,  perusahaan  dapat  menerbitkan  saham  dengan  harga  yang  agak  lebih  tinggi. Dikarenakan  perusahaan  dapat  menerbitkan  saham  yang  relatif  lebih  sedikit  untuk  pembelian barang investasi baru, pengeluaran investasinya akan meningkat. Terdapat pengaruh positif antara Tobin’s Q dengan harga saham dimana semakin tinggi harga saham semakin besar Tobin’s Q (Forrest,  2014).  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fesokh  &  Haddad,  (2019)  menemukan pengaruh  positif  antara  Tobin’s  Q  dengan price  earning ratio yang  menunjukkan  bahwa  peluang
pertumbuhan  suatu  perusahaan  berperan  sebagai  faktor  yang  kuat  dalam  memprediksi price earning ratio . Hipotesis penelitian sebagai berikut: H 10 : Tobin’s Q berpengaruh terhadap price earning ratio

## METODOLOGI
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode  2015-2019.  Sampel  berjumlah  30  perusahaan manufaktur    dengan  pemilihan  sampel  dilakukan  menggunakan  metode purposive  sampling dengan kriteria sebagai berikut (1) Perusahaan manufaktur yang sudah terdaftar pada Bursa Efek Indonesia  (BEI) pada  periode  2015  hingga  2019;  (2) Perusahaan  manufaktur  tersebut  mempub- likasikan laporan keuangannya secara lengkap dan menggunakan kurs rupiah; dan (3) Perusahaan manufaktur tersebut membayarkan dividennya selama 5 tahun berturut-turut pada periode 2015- 2019.  Penelitian  Ini  menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan.  Variabel  dependen pada penelitian ini adalah price earning ratio yang diukur dengan membagikan market value per share dengan earning  per  share .  Sedangkan  untuk  variabel  independen dividend  growth adalah dengan  menggunakan  dividen  tahun  t dikurang  dengan  dividen  tahun  t-1  dibagi  dengan  dividen tahun  t-1 . Pengukuran dividend  payout  ratio adalah  dividen  dibagi  dengan net  income . Dividend yield adalah dengan membagi dividen dengan share price . Earning growth adalah net income tahun t dikurang dengan net income tahun t-1 dibagi dengan net income tahun t-1. Pengukuran leverage ratio adalah  dengan  membagi total  debt dengan total  assets .  NAVPS  pengukurannya  adalah total assets dikurangi  dengan total  liabilities lalu  dibagi  dengan number  of  outstanding  shares .  ROA dengan  membagi net income dengan total  assets .  ROE  dengan  membagi net  income dengan total equity . Pengukuran size dengan logaritma natural dari total penjualan dan untuk variabel tobin’s Q dengan  membagi  total  market  value  of firm  dengan  total  assets.  Teknik  analisis yang  digunakan adalah panel regression analysis.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Dari  30  sampel  yang  memenuhi  kriteria  dalam  penelitian  ini,  diperoleh  gambaran  sampel meliputi  nilai  minimum,  maksimum,  rerata  dan  deviasi  standar  (tabel  1).  Tabel  1  menunjukkan deskriptif statistik data pada penelitian keseluruhan pada periode 2015 hingga 2019 dengan total sampel  (N)  sebanyak  150,  total  sampel  ini  didapat  dari  jumlah  sampel  perusahaan  manufaktur sebesar 30 dikali dengan jumlah periode yaitu 5. Price earning ratio memiliki nilai mean sebesar 22,564 dan standar deviasi sebesar 30,006. Meskipun nilai minimum price earning ratio sebesar - 8,243,  namun  nilai  tersebut  memuaskan  bagi  investor. Price  Earning  Ratio memiliki  standar deviasi terbesar yang menunjukkan volatilitas yang tinggi. Return on asset memiliki standar deviasi terendah  diantara  semua  variabel.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  selama  periode  penelitian, perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia memiliki proporsi return on asset yang  serupa. Earnings  growth memiliki  rata-rata  sebesar  0,0666  yang  mengindikasikan  bahwa perusahaan-perusahaan  manufaktur  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  memiliki  pertumbuhan laba yang positif
Tabel 1. Deskriptif Statistik Variabel Penelitian Variabel Minimum Maximum Mean Standard Deviation Price Earning Ratio -8,2427 253,33 22,564 30,006 Dividend Growth -0,8059 6,5833 0,1771 0,7207 Dividend Payout Ratio -0,1925 1,7663 0,4272 0,2509 Dividend Yield Earnings Growth Leverage Ratio Net Asset Value per Share Return on Asset 0,0284 -4,3758 0,0149 0,1219 -0,0586 12,518 2,1919 0,8622 15,279 0,5800 1,8872 0,0666 0,3884 1,9836 0,1049 2,4793 0,6860 0,1894 2,8401 0,1039
Variabel Minimum Maximum Mean Standard Deviation Return on Equity Size Tobin’s Q -0,1263 5,0465 0,0030 1,3997 8,3788 12,263 0,2038 6,6707 2,3162 0,2786 0,7322 2,4102 Dividend Growth Terhadap Price Earning Ratio
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa d ividend growth tidak memiliki pengaruh  terhadap price  earning ratio (P/E  ratio).  Hasil  tersebut sejalan  dengan  hasil  penelitian  Dutta  et  al.,  (2018) yang menyatakan bahwa dividend growth tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap P/E ratio. Hasil  penelitian  ini  berlawanan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Emudianiohwo,  (2017) yang menyatakan bahwa dividend growth memiliki pengaruh negatif terhadap P/E ratio. Semakin besar  peningkatan dividend  growth akan  menurunkan  value  perusahaan  yang  menyebabkan  P/E ratio mengalami penurunan.
Dividend Payout Ratio Terhadap Price Earning Ratio
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa dividend payout ratio memiliki pengaruh positif yang signifikan  terhadap price  earning  ratio .  Hasil  tersebut  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Afza  &  Tahir,  (2012)  yang  memaparkan  bahwa dividend  payout  ratio merupakan  variabel yang  sangat  mempengaruhi price  earning  ratio (P/E  ratio).  Semakin  besar  nilai dividend  payout ratio ,  maka  akan  meningkatkan  P/E  ratio.  Hasil  penelitian  tersebut  menjelaskan  bahwa  1% peningkatan dividend payout ratio akan meningkatkan P/E ratio sebanyak 19 kali. Penelitian lain yang memberikan hasil serupa juga menjelaskan bahwa semakin tinggi rasio pembayaran dividen tersebut,  maka  proporsi  keuntungan  yang  dibayarkan  sebagai  dividen  kepada  pemegang  saham lebih  besar  daripada  proporsi  yang  disimpan  oleh  perusahaan  untuk  berinvestasi  dalam  rangka pertumbuhan di masa depan  (Li, 2016). Dividend payout ratio memiliki implikasi penting karena ini menentukan kepuasan pemegang saham dan besaran dari dividend payout ratio tersebut dapat menarik investor atau pemegang saham baru (Ranajee, Pathak, dan Saxena, 2018).
Tabel 2. Hasil Pengujian Variabel Koefisien t Probabilitas Konstanta 54,442 6,235 0,0000 ** Dividend Growth -1,109 -1,147 0,2539 Dividend Payout Ratio 19,262 12,242 0,0000 ** Dividend Yield Earnings Growth Leverage Ratio Net Asset Value per Share Return on Asset Return on Equity Size Tobin’s Q -4,483 -0,989 7,799 -0,101 -77,657 -23,716 -5,559 6,787 -7,489 3,833 0,679 -0,724 -6,099 -2,911 -5,274 16,502 0,0000 ** 0,0002 ** 0,4984 0,4709 0,0009 ** 0,0044 ** 0,0000 ** 0,0000 **
Jumlah R 2 R 2 adj F Hitung Prob. F : 150 : 0,890 : 0,851
: 22,914 : 0,000
Keterangan: **signifikan pada level 0,05Dividend Yield Terhadap Price Earning Ratio
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa dividend  yield memiliki  pengaruh  negatif  yang signifikan  terhadap price  earning  ratio (P/E  ratio).  Hasil  penelitian  ini  berlawanan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Arslan,  (2017)  yang  menyatakan  bahwa dividend  yield memiliki keterkaitan  dengan  P/E  ratio.  Hasil  penelitian  tersebut  memaparkan  bahwa dividend  yield

## 20   Media Riset Bisnis & Manajemen
memiliki pengaruh positif terhadap P/E ratio. Semakin besar dividen, maka value perusahaan akan meningkat, sehinga P/E ratio juga semakin meningkat. Penelitian lain oleh  (Dutta, Saha and  Das, 2018) memaparkan bahwa dividend yield memiliki pengaruh negatif yang signifikan terhadap P/E ratio  yang  artinya  semakin  besar dividend  yield akan  menurunkan  P/E  ratio.  Hal  ini  disebabkan karena berdasarkan teori, denominator dari dividend yield adalah numerator pada P/E ratio. Hasil penelitian  sejalan  diungkapkan  oleh  Afza  &  Tahir,  (2012)  dimana  dalam  penelitiannya  variabel independen dividend yield tidak mempengaruhi P/E ratio.
Earnings Growth Terhadap Price Earning Ratio
Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat  diketahui  bahwa earnings  growth berpengaruh  negatif signifikan terhadap variabel dependen price earning ratio (P/E ratio). Hasil tersebut berlawanan dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Afza  &  Tahir,  (2012)  yang  memaparkan  bahwa earnings  growth memiliki  pengaruh  positif  terhadap  P/E  ratio.  Semakin  besar earnings  growth maka akan meningkatkan P/E ratio. Earnings  growth yang tinggi dapat mengimbangi efek risiko, dan  mengarah  pada  peningkatan  kepercayaan  investor  sehingga  hal  ini dapat  menyebabkan  P/E ratio  akan  meningkat.  Hasil  penelitian  lain  yang  sejalan  dengan  penelitian  ini  diungkapkan  oleh Dutta  et  al.,  (2018)  dimana  hasil  penelitiannya  menyatakan  bahwa earnings  growth sebagai variabel  independen  tidak  mampu  menjelaskan  variabel  dependen  P/E  ratio  sehingga earnings growth tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap P/E ratio.
Leverage Ratio Terhadap Price Earning Ratio
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa leverage  ratio tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap price earning ratio (P/E ratio) pada perusahaan manufaktur di Indonesia, penelitian ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hikmawati,  (2012).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa tinggi atau rendahnya utang yang dimiliki perusahaan tidak akan mempengaruhi nilai perusahaan dimata  investor.  Ukuran  dari  hutang  tidak  terlalu  diperhatikan  oleh  investor,  karena  investor melihat  apakah  pihak  manajemen  perusahaan  menggunakan  dananya  dengan  efektif  dan  efisien untuk  menghasilkan  laba  perusahaan.  Hasil  ini  bertentangan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh Dutta et al., (2018) yang menemukan bahwa leverage memberikan pengaruh positif terhadap price earning ratio . Dimana menurut Dutta et al., (2018) pada penelitiannya tersebut penyertaan hutang dalam jangka panjang memungkinkan dapat meningkatkan kapasitas penghasilan sehingga tingkat price earning ratio akan meningkat juga karena pasar menyadari potensi penghasilan dari perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  H.  Arslan,  (2017)  menemukan  bahwa  terdapat pengaruh  terbalik  antara leverage dengan price  earning  ratio .  Kenaikan  pada leverage akan menjadi  pertanda  risiko  kebangkrutan  perusahaan  dan  akan  memberikan  dampak  negatif  pada pasar yang akan menurunkan price earning ratio.
Net Asset Value Per Share Terhadap Price Earning Ratio
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  dapat  diketahui  bahwa net  asset  value  per  share (NAVPS) tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap price earning ratio (P/E ratio). Hasil penelitian ini  berlawanan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dutta  et  al.,  (2018)  yang  menyatakan peningkatan  NAPVS  akan  mengakibatkan  peningkatan  aset  baik  secara  langsung  maupun  tidak langsung  yang  akan  menimbulkan  persepsi  positif  pada  investor,  yang  nantinya  akan menghasilkan price earning ratio yang tinggi. Maka dalam penelitian ini dapat disimpulkan bahwa naik  turunnya  tingkat  NAVPS  tidak  mengartikan  bahwa  aset  perusahaan  meningkat  dan memberikan  persepsi  negatif  di  kalangan  investor  dan  membuat  tingkat price  earning  ratio menurun.
Return On Asset Terhadap Price Earning Ratio
Penelitian  ini  menemukan  terdapat  pengaruh  signifikan  negatif  antara return  on  asset terhadap price earning ratio. Hal ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Irawan, (2018) dan Firdaus et al., (2017). Hal ini menggambarkan bahwa perusahaan dalam memperoleh laba dan pengendalian  biaya-biaya  operasional  sangat  rendah  dikarenakan  perusahaan  memiliki  lebih
banyak  total  aktiva  dibandingkan  dengan  laba  bersihnya.  Penggunaan  aktiva  oleh  perusahaan kurang  efektif  yang  menyebabkan  return  on  asset  berpengaruh  negatif  terhadap price  earning ratio. Hasil  ini  berbanding  terbalik  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hayati,  (2010)  yang menemukan bahwa return on asset memiliki pengaruh positif terhadap price earning ratio . Tingat return on asset yang tinggi mencerminkan harga saham dipasar relative stabil yang menunjukkan bahwa  perusahaan  mampu  membayar  dividen  dalam  jumlah  yang  besar.  Tingkat return  on  asset yang tinggi juga menunjukkan bahwa perusahaan mampu mengelola asetnya dengan efisien untuk menghasilkan keuntungan.
Return On Equity Terhadap Price Earning Ratio
Terdapat  pengaruh  signifikan  negatif  antara return  on  equity terhadap price  earning  ratio pada perusahaan manufaktur di Indonesia. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Wen-jing,  (2008),  dan  Ahmed  et  al.,  (2018).  Itemgenova  &  Sikveland,  (2020)  pada  penelitiannya menyatakan bahwa return on equity yang tinggi saat ini berarti ekspektasi pendapatan masa depan yang lebih rendah akan terbentuk, dan nilai pendapatan masa depan tersebut akan lebih rendah. Naik turunnya price earning ratio dapat disebabkan oleh perubahan harga saham dan laba bersih perusahaan,  saat  harga  saham  naik, price  earning  ratio akan  turun  dan  begitu  sebaliknya.  Hasil pengujian  ini  tidak  sejalan  dengan  Agustina,  (2016)  yang  menyatakan  bahwa return  on  equity perusahaan  menunjukkan  bahwa  manajemen  perusahaan  mampu  memaksimalkan  tingkat pengembalian pemegang saham.
Size Terhadap Price Earning Ratio
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa size memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap price earning ratio pada  perusahaan  manufaktur  di Indonesia,  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Hikmawati,  (2012).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  investor  dalam  mengambil keputusan  investasi  atau  menilai  saham  tidak  mempertimbangkan  total  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan.  Besar  kecilnya  total  aset  belum  tentu  mencerminkan  kinerja  perusahaan.  Kinerja perusahaan dapat diukur dari kenaikan laba dari tahun ke tahun. Hasil pengujian ini tidak sejalan dengan  penelitian  Dutta  et  al.,  (2018)  dan  Sutrisno  et  al.,  (2020)  yang  menemukan  bahwa size memiliki  hubungan  negatif  terhadap price  earning  ratio ,  dimana  investor  lebih  cenderung berinvestasi pada perusahaan yang lebih kecil daripada perusahaan yang lebih besar disebabkan oleh  fakta  bahwa  perusahaan  yang  lebih  kecil  dianggap  memiliki  peluang  pertumbuhan  di  masa depan yang lebih tinggi dan oleh karena itu lebih menarik bagi investor.
Tobin’s Q Terhadap Price Earning Ratio Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah  dilakukan,  dapat  diketahui  Tobin’s  Q memiliki pengaruh signifikan positif terhadap price earning ratio pada perusahaan manufaktur di Indonesia, penelitian ini sejalan dengan penelitian Sutrisno et al., (2020), Fesokh & Haddad, (2019) dan  Afza  &  Tahir,  (2012).  Tobin’s  Q  yang  tinggi  mencerminkan  perusahaan  memiliki  peluang pertumbuhan yang tinggi. Investor lebih cenderung menyukai perusahaan yang memiliki peluang pertumbuhan yang tinggi untuk investasinya. Maka dapat disimpulkan bahwa tobin’s Q yang tinggi akan membuat tingkat price earning ratio juga tinggi.

## SIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan dari hasil pengujian dan pembahasan menunjukkan bahwa dividend yield, earning growth,  return  on  asset, return  on  equity,  size dan  Tobin’s  Q  memiliki  pengaruh  negatif terhadap price earning ratio . Sedangkan untuk dividend payout ratio memberikan pengaruh positif terhadap price  earning  ratio .  Perusahaan  diharapkan  dapat  mempertimbangkan  faktor-faktor  yang mempengaruhi price  earning  ratio tersebut  agar  mampu  meningkatkan  jumlah  dividen  yang dibagikan  atau dividend  payout kepada  pemegang  saham  untuk  menjaga  kepuasan  pemegang saham.  Selain  itu,  manajer  perusahaan  diharapkan  lebih  mengoptimalkan  penggunaan  aktiva. Manajer  perusahaan  diharapkan  mampu  untuk  meningkatkan  pertumbuhan  bisnisnya  dalam rangka  menarik investor  untuk  berinvestasi.  Hal  ini  dapat  membantu  untuk  meningkatkan price earning ratio perusahaan.
Penelitian ini hanya meneliti perusahaan yang bergerak pada industri manufaktur maka dari itu  peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  menggunakan  objek  lain  baik  dari  sektor  lain  atau berasal  dari  jenis  perusahaan  publik  dan  diharapkan  untuk  memperbesar  ukuran  sampel  serta menambah  periodisasi  penelitian  dengan  tujuan  sampel  yang  besar  akan  memberikan kemungkinan yang lebih besar untuk memperoleh kondisi sebenarnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Afza, T. and Tahir, S. (2012) ‘Determinants of Price-Earnings Ratio : The Case of Chemical Sector of Pakistan’, International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences , 02(08), pp. 331–343.
Agustina,  D.  (2016)  ‘Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Price  Earning  Ratio’, Jurnal  Bisnis  dan Akuntansi , 18(2), pp. 209–216.
Ahmed, F., Advani, N. and Kanwal, S. (2018) ‘Earnings Management and Dividend Policy: Empirical Evidence from Major Sectors of Pakistan’, International Journal of Economics and Financial Issues , 8(3), pp. 182–190.
Aji, M.  and  Pangestuti,  I.  (2015) ‘Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Price Earning Ratio Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2012’, Prosiding Seminar Nasional & Call For Paper 2015 , 1(1997), pp. 176–194. Almumani, M. A. (2014) ‘Determinants of equity share prices of the listed banks in Amman stock exchange: Quantitative approach’, International Journal of Business and Social Science , 5(1), pp. 91–104.
Arslan,  H.  (2017) ‘Target  P/E  ratio  determinants  in  the  Turkish  Stock  Market: Earning  volatility effect’, Theoretical and Applied Economics , 24(4), pp. 65–74.
Arslan,  M.  and  Zaman,  R.  (2014)  ‘Impact  of  Dividend  Yield  and  Price  Earnings  Ratio  on  Stock Returns:  A  Study  Non-Financial  listed  Firms  of  Pakistan’, Research  Journal  of  Finance  and Accounting , 5(19), pp. 2222–2847.
Baker, M. and Wurgler, J. (2006) ‘Investor sentiment and the cross-section of stock returns’, Journal of Finance , 61(4), pp. 1645–1680. doi: 10.1111/j.1540-6261.2006.00885.x. Bhattarai,  Y.  R.  (2016)  ‘Determinants  of  Share  Price  of  Nepalese  Commercial  Banks’, Economic Journal of Development Issues , 17(1), pp. 187–198. doi: 10.3126/ejdi.v17i1-2.14528. Brigham,  E.  F.  and  Houston,  J.  F.  (2006) Dasar-dasar  manajemen  keuangan .  Jakarta:  Salemba Empat.
Damasita,  P. (2011) ‘Pengaruh Faktor Leverage, Earning Growth, Dividen Payout Ratio, Size, Dan Return on Equity Terhadap Price Earning Ratio’, Jurnal Akuntansi dan Keuangan , pp. 1–70. Dutta,  K.  D.,  Saha,  M.  and  Das,  D.  C.  (2018)  ‘Determinants  of  P/E  Ratio:  An  Empirical  Study  on Listed  Manufacturing  Companies  in  DSE’, International  Journal  of  Scientific  and  Research Publications (IJSRP) , 8(4). doi: 10.29322/ijsrp.8.4.2018.p7624.
Emudianiohwo, O. B. (2017) ‘Determinants of Price Earnings Ratio: Nigerian Experience (Quantile Regression)’, International Journal of Economics, Business and Management Research , 1(04), pp. 433–445.
Fesokh,  A.  A.  and  Haddad,  F.  S.  (2019)  ‘Determinants  Of  The  Price  Earnings  Ratio  In  The Manufacturing Industries In Jordan’, Jordan Journal of Business Administration , 15(2), p. 227. doi: 10.35516/0338-015-002-006. Firdaus, I. et al. (2017) ‘Pengaruh current ratio, debt to equity ratio dan return on assets terhadap price earning ratio (Studi kasus pada sub sektor konstruksi dan bangunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012 -2017)’, 5(2), pp. 139–157.
Forrest,  J.  Y.-L.  (2014)  A  Systems  Perspective  on  Financial  Systems,  A  Systems  Perspective  on Financial Systems. doi: 10.1201/b16626.
Harahap,  S.  S.  (2010) Analisis  Kritis  atas  Laporan  Keuangan .  10th  edn.  Jakarta:  PT  Rajagrafindo Persada.
Hayati, N. (2010) ‘Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Price Earning ratio (PER) Sebagai Salah Satu Kriteria  Keputusan  Investasi  Saham  Perusahaan  Real  Estate  dan  Property  di  Bursa  Efek Indonesia E’, Manajemen dan Akuntansi , 11(April), pp. 53–62. Hikmawati, E. (2012) ‘Analisis Price Earning Ratio Beserta Faktor-Faktor Yang Mempengaruhinya ( Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei’.
Husnan,  S.  (2001) Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas .  3rd  edn.  Yogyakarta:  UPP
AMP YKPN.
Hussainey,  K.,  Oscar  Mgbame,  C.  and  Chijoke-Mgbame,  A.  M.  (2011)  ‘Dividend  policy  and  share price  volatility:  UK  evidence’, Journal  of  Risk  Finance ,  12(1),  pp.  57–68.  doi: 10.1108/15265941111100076.
Irawan,  A.  (2018) ‘Analisis  Pengaruh  Return  On  Assets  (ROA),  Loan  To  Deposit  Ratio  (LDR)  dan Non  Performing  Loan  (NPL)  Terhadap  Price  Earning  Ratio  (PER)  Pada  Bank  Umum  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun  2011-2014’, PEKOBIS  Jurnal  Pendidikan, Ekonomi dan Bisnis , 1(V), p. 42.
Itemgenova,  A.  and  Sikveland,  M.  (2020)  ‘The  determinants  of  the  price-earnings  ratio  in  the Norwegian  aquaculture  industry’, Journal  of  Commodity  Markets ,  17(February  2018),  p. 100089. doi: 10.1016/j.jcomm.2019.04.001.
Jitmaneeroj,  B.  (2017)  ‘The  impact  of  dividend  policy  on  price-earnings  ratio:  The  role  of conditional and nonlinear relationship’, Review of Accounting and Finance , 16(1), pp. 125– 140. doi: 10.1108/RAF-06-2015-0092.
Kane, A., Marcus, A. J. and Noh, J. (1996) ‘The P/E multiple and market volatility’, Financial Analysts Journal , 52(4), pp. 16–24. doi: 10.2469/faj.v52.n4.2007. Kurniawan, A., Habibi, A. and Arifin, M. B. (2020) ‘Pengaruh Current Ratio, Debt To Equity Ratio, Inventory Turnover Ratio, Return On  Equity Terhadap Price Earning Ratio’, 14(1), pp. 55– 64.
Li, G. (2016) ‘Growth options, dividend payout ratios and stock returns’, Studies in Economics and Finance , 33(4), pp. 638–659. doi: 10.1108/SEF-08-2015-0195.
Rahmadewi,  P.  W.  (2018)  ‘Pengaruh  Earning  Per  Share  Price  Earning  Ratio,  Current  Ratio,  Dan Return  On  Equity  Terhadap  Harga  Saham’, E-Jurnal  Manajemen  Universitas Udayana ,  7(4), pp. 2106–2133.
Ross, S. A. (1977) ‘Determination of Financial Structure: the Incentive-Signalling Approach.’, Bell J Econ , 8(1), pp. 23–40. doi: 10.2307/3003485. Sutrisno,  B.,  Swasito,  A.  P.  and  Aribawa,  A.  (2020)  ‘Determinant  of  Price  Earning  Ratio  in  the Preperty and Real Estate Company: Case Study Listed in Indonesian Stock Exchange 2011- 2018’, journal  of  accounting  finance  and  auditing  studies  (JAFAS) ,  6(1),  pp.  119–130.  doi: 10.32602/jafas.2020.007.
Wen-jing, H. (2008) Price Earning Ratio and Influence Factors: Evidence From China, Universitu of Vaasa, Finland.
Yusuf (2014) ‘Pengaruh Return on Equity (ROE), Return on Assets (ROA) dan Net Interest Margin (NIM)  terhadap  Price  Earning  Ratio  (PER)  pada  Perusahaan  Perbankan  di  Bursa  Efek Indonesia’, Jurnal Neo-bis Volume 8, No. 2, Desember 2014l Neo-bis Volume 8, No. 2, Desember 2014 , 8(2), pp. 190–204.