## PENGARUH PERTAMBAHAN NILAI EKONOMIS  DAN ANALISIS FUNDAMENTAL TERHADAP HARGA SAHAM
(STUDI PADA SEKTOR INDUSTRI  PERDAGANGAN RETAIL)
Widyatmini 1
Michael Valentino Damanik 2
1 Dosen
2 Mahasiswa Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Gunadarma
1 widyatmini@staff.gunadama.ac.id
2 Valentino_Damanik@ yahoo.com

## ABSTRACT
The objective of this research is to measure the influence of economics value added and fundamental analysis toward stock price on retail industry.  Data which was deployed oon this research are company financial report and stock price.  Further, data was analyzed using regression method by deploying SPSS software.  Research result shows that all independent variables proposed (economics value added, current ratio, quick ratio, total asset turnover ratio, inventory turnover ratio, gross profit margin ratio, net profit margin ratio, return on asset ratio, return on equity ratio, debt ratio, debt equity ratio, leverage ratio, earning per share, and price earning ratio) influence stock price.  But partially, only net profit margin ratio and earning per share influence stock price significantly.
Key words: stock price, economic value added, and fundamental analysis

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh dari pertambahan nilai ekonomis dan analisis fundamental terhadap harga saham perusahaan pada sektor industri retail.  Data yang digunakan dalam penelitian adalah laporan keuangan perusahaan dan harga saham perusahaan.  Data diolah menggunakan teknik regresi, dengan bantuan perangkat lunak SPSS 11.5. Hasil penelitian menunjukkan bahwa dari keempat belas variabel bebas (pertambahan nilai ekonomis, current ratio, quick ratio, total asset turnover ratio, inventory turnover ratio, gross profit margin ratio, net profit margin ratio, return on asset ratio, return on equity ratio, debt ratio, debt equity ratio, leverage ratio, earning per share, dan price earning ratio) secara bersama- sama seluruhnya berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham perusahaan, tetapi secara parsial hanya net profit margin ratio dan earning per share yang berpengaruh secara signifikan.
Kata Kunci : Harga Saham, Pertambahan nilai ekonomis, Analisis Fundamental.

## PENDAHULUAN
Pasar modal di Indonesia terus berkembang, seiring dengan pem-- bangunan nasional. Hal ini terlihat dari kapitalisasi pasar yang terus mengalami
peningkatan beberapa tahun belakangan ini. Keadaan belakangan inipun juga menunjukkan terjadinya peningkatan pada jumlah peminat pasar modal, terlihat dari peningkatan jumlah transaksi harian dan jumlah emitten baru yang terdaftar.
Pasar modal adalah tempat bertemunya pihak yang membutuhkan dana, seperti perusahaan-perusahaan yang ingin memperluas usahanya, menambah modal baru, dan sebagainya, dengan pihak yang memiliki kelebihan dana, para investor yang ingin menanamkan dananya dalam bentuk saham, obligasi, dan sebagainya, dengan harapan memperoleh keuntungan dari dana tersebut.
Salah satu instrumen pasar modal yang paling sering diperdagangkan adalah saham. Terutama saham yang bersifat menjual saham ke publik. Saham dari pe- rusahaan yang menjual saham ke publik adalah saham yang diperjual-belikan pada khalayak umum (investor) pada suatu bursa saham. Bursa efek yang mengatur transaksi pembelian dan penjualan saham di Indonesia adalah Bursa Efek Indonesia (BEI).
Seperti halnya harga barang pada pasar tradisional yang dapat mengalami fluktuasi, harga saham yang diper- dagangkan di pasar modalpun mengalami fluktuasi. Namun tidak seperti harga barang yang diperdagangkan di pasar tradisional yang cenderung konstan dan hanya berubah karena kondisi tertentu seperti perubahan harga musiman, ke- naikan harga bahan baker minyak (BBM), dan sebagainya, harga saham yang diperdagangkan di pasar modal dapat naik ataupun turun dalam hitungan menit.
Kenaikan ataupun penurunan harga dari saham dipengaruhi oleh seberapa kuat penawaran dan penjualan yang terjadi pada bursa terhadap saham ter- sebut. Harga saham akan naik jika se- makin banyak investor yang ingin membeli saham tersebut, sebaliknya har- ga saham akan turun jika semakin banyak investor yang ingin menjual saham tersebut.
Banyak hal yang mempengaruhi penilaian terhadap suatu saham, namun pada umumnya kinerja perusahaan cukup berpengaruh terhadap kenaikan ataupun penurunan dari harga saham tersebut.
Kinerja perusahaan biasanya diukur dari kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari kegiatan operasionalnya. Besar- kecilnya laba yang bisa dihasilkan me- nunjukkan kemampuan perusahaan me- menuhi kewajiban seperti biaya ope- rasional, hutang dan bunga pinjaman, serta pengembalian modal dalam bentuk dividen. Hal inilah yang diinginkan oleh para investor.
Ada banyak cara untuk menilai kinerja perusahaan, namun pada umum- nya para investor biasanya menggunakan analisis fundamental untuk menilai k- inerja perusahaan. Adapun analisis fun- damental adalah suatu alat analisis la- poran keuangan menggunakan rasio te- rtentu seperti rasio likuiditas, rasio ak- tivitas, rasio profitabilitas, rasio pe- ngungkit, dan rasio pasar yang akan digunakan untuk menilai kinerja pe- rusahaan berdasarkan laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan.
Namun pada perkembangannya, akhir-akhir ini semakin banyak teori dan metode baru untuk menilai kinerja pe- rusahaan. Salah satu dari metode baru tersebut adalah Pertambahan Nilai Eko- nomis (PNE). Metode PNE didasarkan pada gagasan laba ekonomis yang me- nyatakan bahwa kekayaan hanya di- ciptakan ketika sebuah perusahaan mam- pu menutup biaya operasi dan biaya modal. PNE merupakan tolak ukur ki- nerja keuangan yang berbasis nilai, yang menggambarkan jumlah absolut dari nilai pemegang saham yang dapat dihasilkan atau dirusak pada suatu periode tertentu. Pengaruh PNE terhadap kinerja pe- rusahaan sudah banyak diteliti, di an- taranya oleh Bao dan Bao (1998), Liedtka (2002),  dan Hassel, Henrik, dan Nyquist (2005).

## METODE PENELITIAN
Data dan variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh dari berbagai sumber.
Adapun data yang digunakan adalah laporan keuangan konsolidasi tahun 2003 – 2007, dan daftar harga saham masing- masing emiten tahun 2003 – 2007. Metode analisis yang digunakan adalah analisis regresi.  Laporan keuangan terlebih dahulu dianalisis menggunakan analisis fundamental dan PNE.  Analisis fundamental dilakukan untuk menghitung rasio likuiditas ( current ratio dan quick ratio ), rasio aktivitas ( total asset turnoer ratio dan inventory turnover ratio ), rasio profitablitas ( gross profit margin ratio, net profit margin ratio, return on asset ratio, dan return on equity ratio ), rasio pengungkit ( debt ratio, debt equity ratio, dan leverage ratio ), dan rasio pasar ( earning per share dan price earning ratio ).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Perhitungan Analisis Fundamental dan Pertambahan Nilai Ekonomis
Ada enam (6) perusahaan yang disertakan dalam analisis, yaitu Alfa, Hero, MPPA, MTSM, RALS, dan Rimo. Analisis fundamental digunakan untuk menghitung Current Ratio (CR), Quick Ratio (QR ), Total Asset Turnover Ratio (TAT) Inventory Turnover Ratio (IT ), Gross Profit Margin Ratio (GPM), Net Profit Margin Ratio (NPM), Return On Asset Ratio (ROA), Return on Equity (ROE), Debt Ratio (DR), Debt Equity Ratio (DER), Leverage Ratio (LR ), Earning Per Share (EPS) dan Price Earning Ratio (EPR). Hasil perhitungan analisis fundamental per tahun dapat dilihat pada Tabel 1-5.  Perhitungan PNE dan harga saham selama tahun 2003-2007 secara berturut-turut dapat dilihat pada Tabel 6 dan 7. Tabel 1. Rasio hasil perhitungan analisis fundamental tahun 2003 No Rasio Alfa Hero  MPPA MTSM RALS  Rimo 1. CR 1.692  .162  1.403 1.565 2.805 .852 2. QR 0.623 -.377 .943 1.532 2.044 .220 3. TAT 5.436  2.936 1.162 .342  1.677 2.057 4. IT 17.977  10.400 10.777 89.481 9.817  4.571 5. GPM  0.058  .216 .264 .227 .271 .328 6. NPM  0.002  .013 .018 .095 .075 .009 7. ROA  0.013  .039 .021 .032 .126 .018 8. ROE  0.027  .107 .056 .042 .170 .084 9. DR 0.526  .632 .614 .225 .262 .781 10. DER 1.111  1.721 1.590 .290  .354  3.647 11. LR 2.113  2.721 2.590 1.290 1.354 4.667 12. EPS 18.000  209.000 41.000 55.000 51.930 3.340 13. EPR 69.444  23.684 16.829 9.091  16.368 53.892
Tabel 2. Rasio hasil perhitungan analisis fundamental tahun 2004 No Rasio Alfa Hero MPPA  MTSM RALS  Rimo 1. CR 1.840  .133 .811 .474 3.182 .704 2. QR .799  -.442 .290 .463 2.438 .210 3. TAT 4.866  2.977 1.403 .373  1.771 2.995 4. IT 16.788  11.236 10.731 176.341 12.686 7.999 5. GPM  .063  .212 .272 .318 .275 .082 6. NPM  .011  .013 .019 .123 .070 -.262
7. ROA  .052  .040 .027 .046 .124 -.786 8. ROE  .106  .112 .074 .060 .161 -4.197 9. DR .504  .644 .642 .242 .230 .807 10. DER 1.018  1.807 1.793 .319  .299  4.311 11. LR 2.019  2.807 2.793 1.319 1.299 5.343 12. EPS 83.000  195.000 55.000 76.000 44.400 -154.000 13. EPR 12.289  24.615 14.545 5.921  19.595 -.422

## Tabel 3. Rasio hasil perhitungan analisis fundamental tahun 2005
No Rasio Alfa Hero  MPPA MTSM RALS  Rimo 1. CR 1.376  .846  1.288 .262  2.873 1.416 2. QR .461  .317 .717 .249 2.079 .340 3. TAT 4.673  2.827 1.511 .347  1.839 1.793 4. IT 16.030  10.610 10.226 113.701 11.906 3.566 5. GPM  .059  .198 .291 .289 .267 .285 6. NPM  .003  .013 .032 .138 .070 -.052 7. ROA  .014  .037 .049 .048 .129 -.093 8. ROE  .030  .108 .108 .071 .172 -.180 9. DR .541  .661 .548 .321 .246 .476 10. DER  1.181  1.947 1.214 .473 .326 .923 11. LR 2.183  2.947 2.214 1.473 1.326 1.936 12. EPS 21.000  168.000 89.000 84.000 43.100 -34.000 13. EPR 63.810  41.667 10.787 14.286 18.794 -2.206
Tabel 4. Rasio hasil perhitungan analisis fundamental tahun 2006
No Rasio Alfa Hero  MPPA MTSM RALS  Rimo 1. CR 1.334  .907  1.499 .264  2.187 1.333 2. QR .446 .365  1.164 .187  1.828 .439 3. TAT 4.398  2.925 1.375 .375  1.485 1.490 4. IT 14.169  10.548 13.697 17.536 14.697 3.856 5. GPM  .066  .191 .314 .182 .270 .284 6. NPM  .002  .009 .023 .137 .082 -.099 7. ROA  .007  .026 .031 .051 .122 -.147 8. ROE  .016  .075 .068 .089 .188 -.263 9. DR .569  .648 .540 .426 .353 .434 10. DER  1.320  1.842 1.174 .741 .545 .800 11. LR 2.321  2.842 2.174 1.741 1.545 1.791 12. EPS 11.000  104.000 51.000 98.000 44.540 -59.000 13. EPR 90.909  26.923 11.275 9.949  17.400 -1.102
Tabel 5. Rasio hasil perhitungan analisis fundamental tahun 2007 No Rasio Alfa Hero  MPPA MTSM RALS  Rimo 1. CR 1.692  .868  1.137 .207  1.935 1.347 2. QR .623  .380 .798 .150 1.631 .473 3. TAT 5.436  2.623 1.480 .371  1.414 1.274 4. IT 17.977  10.395 13.000 15.459 14.631 3.535 5. GPM  .058  .189 .305 .189 .277 .271 6. NPM  .002  -.007 .023 .091 .085 -.075 7. ROA  .013  -.019 .034 .034 .121 -.096 8. ROE  .027  -.053 .066 .068 .201 -.165 9. DR .526  .629 .489 .506 .400 .412 10. DER  1.111  1.693 .956 1.023 .666 .710 11. LR 2.113  2.693 1.956 2.023 1.666 1.722 12. EPS 18.000  -67.000 45.000 69.000 43.300 -47.000 13. EPR 69.444  -14.925 11.667 13.768 20.208 -2.128 Tanda negatif yang terjadi pada EPS menggambarkan perusahaan tidak dapat membagikan keuntungan karena tidak adanya pendapatan yang diperoleh di tahun 2006 dan 2007.Lihat pada table 4 dan 5 pada perusahaan Hero dan Rimo, besarnya NPM kedua perusahaan tersebut juga negative.
Tabel 6 . Perhitungan PNE Tahun PNE 2007 2006 2005 2004 2003 ALFA 43,029 5,035 -29,945 -80,707 562 HERO 45,057 47,803 44,840 17,282 8,159 MPPA 23,777 46,109 43,997 125,372 -32,218 MTSM -5,234 -7,987 54 -714 -242 RALS 235,213 213,259 208,553 216,547 228,473 RIMO 1,041 -22,761 17,498 49,204 29,408 Sumber: Hasil Perhitungan Tabel 7. Harga Saham (Dalam Rupiah ) Tahun Harga Saha m 2007 2006 2005 2004 2003 ALFA 2.100 1.020 1.340 1.000 1.250 HERO 4.950 4.800 7.000 2.800 1.000 MPPA 690 800 960 575 525 MTS M 500 450 1.200 975 950 RALS 850 870 810 775 875 RIMO 180 65 75 65 100
Sumber: http://www.yahoofinance.com
Penurunan harga saham terlihat pada perusahaan MPPA dan RALS dan saham ALFA melonjak 100 % dari tahun 2006 ke 2007 dibandingkan tahun-tahuan
sebelumnya.Perkembangan ALFA yang baik tentunya menarik para investor untuk mencari saham ALFA dan hal ini mendorong naiknya harga .

## Uji Asumsi Klasik
Teknik regresi digunakan jika data menyebar normal, dan bersifat independenden, yang diukur dari heteroskedasitas, multikolinearitas, dan autokorelasi.  Dengan demikin, sebelum data selanjutnya diolah menggunakan regresi, untuk mengukur pengaruhnya, dilakukan uji asumsi klasik.
Menggunakan Komlogorov- Smirnov dan Shapiro-Wilk, dihasilkan signifikansi signifikansi yang berkisar dari 0.057 sampai dengan 0.326.  Dapat disimpulkan dengan demikian bahwa data menyebar normal.  Dengan kata lain, sifat normalitas dipenuhi.   Uji heteros- kedasitas menghasilkan nilai signifikansi masing-masing variabel bebas terhadap absolut residualnya di atas 0,05. Dapat di- simpulkan bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel bebas dengan absolut residualnya, sehingga dapat dikatakan bahwa tidak terdapat gangguan heteroskedastisitas pada data.
Pengujian terhadap multi- kolinearitas menunjukkan bahwa terdapat keseluruhan 12 model regresi. Dari model ke-1 sampai dengan model ke-6 masih terdapat variabel bebas yang memiliki nilai VIF lebih besar dari 5, dengan kata lain terdapat gangguan multikolinearitas pada model regresi. Namun mulai dari model ke-7 sampai dengan model ke-12 sudah tidak ada variabel bebas yang memiliki nilai VIF yang lebih besar dari 5, dengan kata lain sudah tidak terdapat gangguan multikolinearitas pada model regresi.  Dengan demikian dapat disim- pulkan bahwa model regresi yang dapat digunakan adalah mulai dari model
regresi ke-7 sampai dengan model regresi ke-12. Adapun variabel bebas yang dimiliki model regresi ke-7 adalah PNE, CR, GPM, NPM, ROE, LR, dan EPS. Hanya ketujuh variabel ini dengan demikian yang diteruskan dalam analisis regresi.
Pengujian autokerasi dilakukan terhadap 5 model yang tidak memiliki multikolinearitas.  Uji menghasilkan nilai DW yang berada pada daerah penerimaan Ho yang artinya tidak terdapat gangguan autokorelasi pada data penelitian, se- hingga dapat dikatakan bahwa model regresi ke-7 lulus uji autokorelasi.

## Deskripsi Objek Penelitian
Tabel 8 menunjukkan deskripsi semua rasio yang hitung dan harga saham.  Jumlah data observasi (N) se- banyak 30.  Nilai minimum harga saham, PNE, CR, QR, TAT, ITR, GPM, NPM, ROA, ROE, DR, DER, LR, EPS, dan Price EPR secara berturut-turut adalah 65, -80707, 0.133, 0.442, 0.342, 3.535, 0.058, 0.262, 0.786, -4.197, 0.225, 0.290, 1.290, -154.000, dan -14.925.  Nilai maksimum untuk masing-masing variable secara bertutur-turut adalah 7000, 235213, 3.182, 2.438, 5.436, 176.341, 0.328, 0.138, 0.129, 0.201, 0.807, 4.311, 5.343, 209.000, dan 233.333.  Secara berturut- turut, nilai rata-rata untuk ke-14 variabel adalah 1318.33, 49015.47, 1.26580, 0.71717, 2.16027, 23.29133, 0.21952, 0.02207, 0.00353, -0.08627, 0.49220, 1.22127, 2.22373, 45.02033, dan 27.67553.  Standar deviasi untuk ke-14 varbel secara berturut-turut adalah 1586.568, 85677.978, 0.789585,
0.707437, 1.447079, 37.175729,
0.087572, 0.077773, 0.161694, 0.783385, 0.159545, 0.911792, 0.917131, 74.444758, dan 45.006711.

## Tabel 8. Statistik deskriptif varabel penelitian
Descriptive Statistics 30 65 7000 1318.33 1586.568 30 -80707 235213 49015.47 85677.978 30 .133 3.182 1.26580 .789585 30 -.442 2.438 .71717 .707437 30 .342 5.436 2.16027 1.447079 30 3.535 176.341 23.29133 37.175729 30 .058 .328 .21952 .087572 30 -.262 .138 .02207 .077773 30 -.786 .129 .00353 .161694 30 -4.197 .201 -.08627 .783385 30 .225 .807 .49220 .159545 30 .290 4.311 1.22127 .911792 30 1.290 5.343 2.22373 .917131 30 -154.000 209.000 45.02033 74.444758 30 -14.925 233.333 27.67553 45.006711 30 Harga Saham EVA CR QR TAT IT GPM
NPM ROA ROE DR DER LR EPS PER
Valid N (listwise) N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

## Sumber: Hasil SPSS

## Uji Hipotesis Penelitian
Berdasarkan hasil uji asumsi klasik yang sudah dilakukan, model regresi yang dianalisis hanya mulai dari model regresi ke-7 sampai dengan model regresi ke-12.   Variabel yang diuji de- ngan kata lain hanyalah pertambahan nilai ekonomis (PNE), rasio lancar (CR), marjin keuntungan kotor (GPM), marjin keuntungan bersih (NPM), pengembalian ekuitas (ROE), leverage ratio (LR), dan pendapatan per saham (EPS). Tabel 9 menunjukkan ringkasan pengujian model yang dihasilkan menggunakan teknik
analisis regresi.  Hipotesis yang diuji dalam penelitian ini adalah “semua rasio dan PNE tidak mempengaruhi harga saham.”  Model 1 sampai model 12 memiliki signifikansi 0.000, jauh lebih kecil dari 0.05.  Angka signifikansi ini menunjukkan bahwa model yang diajukan sangat sesuai dengan data. Dengan kata lain, model regresi dapat digunakan dalam menguji pengaruh rasio- rasio dari analisis fundamental dan PNE terhadap harga saham.  Ditunjukkan bahwa variabel bebas secara bersama- sama berpengaruh terhadap variabel terikat (harga saham).
Tabel 9. Analisis Variansi (Anova) Model
ANOVA m 59933337 13 4610256.696 5.646 .001 a 13065380 16 816586.226 72998717 29 59933314 12 4994442.794 6.499 .000 b 13065403 17 768553.125 72998717 29 59898718 11 5445338.030 7.482 .000 c 13099998 18 727777.685 72998717 29 59794245 10 5979424.506 8.604 .000 d 13204472 19 694972.190 72998717 29 59656243 9 6628471.499 9.936 .000 e 13342473 20 667123.659 72998717 29 58635287 8 7329410.824 10.716 .000 f 14363430 21 683972.861 72998717 29 57892117 7 8270302.466 12.044 .000 g 15106599 22 686663.609 72998717 29 57710279 6 9618379.762 14.470 .000 h 15288438 23 664714.700 72998717 29 56961882 5 11392376.37 17.049 .000 i 16036835 24 668201.451 72998717 29 55517810 4 13879452.48 19.849 .000 j 17480907 25 699236.270 72998717 29 54944310 3 18314769.87 26.375 .000 k 18054407 26 694400.272 72998717 29 53129052 2 26564526.12 36.097 .000 l 19869664 27 735913.497
72998717 29
Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Regression Residual Total Model 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Sum of Squares df Mean Square F Sig. Predictors: (Constant), PER, NPM, CR, IT, GPM, EPS, LR, EVA, TAT, ROE, DR, QR, ROA a. Predictors: (Constant), NPM, CR, IT, GPM, EPS, LR, EVA, TAT, ROE, DR, QR, ROA
b.
Predictors: (Constant), NPM, CR, GPM, EPS, LR, EVA, TAT, ROE, DR, QR, ROA c.
Predictors: (Constant), NPM, CR, GPM, EPS, LR, EVA, TAT, ROE, DR, QR
d.
Predictors: (Constant), NPM, CR, GPM, EPS, LR, EVA, ROE, DR, QR
e.
Predictors: (Constant), NPM, CR, GPM, EPS, LR, EVA, ROE, DR
f.
Predictors: (Constant), NPM, CR, GPM, EPS, LR, EVA, ROE
g. Predictors: (Constant), NPM, CR, GPM, EPS, EVA, ROE h.
Predictors: (Constant), NPM, CR, GPM, EPS, EVA i.
Predictors: (Constant), NPM, GPM, EPS, EVA j.
Predictors: (Constant), NPM, GPM, EPS k. Predictors: (Constant), NPM, EPS l. Dependent Variable: Harga Saham m.
Pengujian signifikan tidaknya pengaruh ketujuh variabel yang sudah terpilih pada terhadap harga saham dapat dilihat pada Tabel 10.  Pada pengujian pertama (model 1), hanya rasio marjin keuntungan kotor (GPM) dan pendapatan per saham (EPS) yang signifikan pada taraf nyata 5% (nilai signifikansi kurang dari 0.05).  Lima variabel lain tidak sig- nifikansi, dengan demikian pengujian
lanjutan harus dilakukan. Variabel de- ngan nilai signifikansi terbesar dielimina- si dari model regresi. Variabel yang dieli- minasi dengan demikan adalah LR.  Sig- nifikansi NPM setelah eliminasi variabel ini menjadi kurang dari 0.05, dan variabel GPM dan EPS tetap memiliki signifikansi kurang dari 0.005.  Tiga variabel lainnya, yaitu PNE (EVA), CR, dan ROE belum signifikan, karena tingkat signifikansinya
masih di atas 0.05.  Variabel dengan ting- kat signifikansi terbesar pada tahap ini adalah variabel ROE.  Dengan demikian
variabel ROE dikeluarkan dari pengujian model berikutnya.
Tabel 10.  Model Pengujian Regresi
Sumber: Hasil SPSS
Pada model ke-9, kondisi tidak berubah.  Variabel PNE dan CR masih tetap belum signfikan.  Karena nilai signifikansi terbesar dari kedua variabel ini ada pada variabel CR, maka pada pengujian selanjutnya variabel ini dikeluarkan.   Hanya empat (4) yang di- lanjutkan pengujiannya pada model ke- 10.  Pada model ke-10, nilai signfikansi variabel GPM naik dan menjadi lebih besar dari 0.05.  Signifikansi PNE tetap lebih besar dari 0.05, dengan demikian pada model ini ada 2 variabel yang tidak signifikan.  Karena signifikansi PNE yang paling besar, maka variabel ini di- keluarkan pada pengujian model ke-11.
Variabel GPM masih belum signifikan pada pengujian model ke-11.  Variabel ini selanjutnya dikeluarkan dari model, dan pengujian lanjutan dilakukan.
Variabel pada model ke-12 hanya ada dua (2), yaitu NPM dan EPS.  Kedua variabel memiliki signfikansi sebesar 0.000 pada pengujian ini.  Dengan demikian dapat dinyatakan bahwa kedua variabel secara signifikan mempengaruhi harga saham.  Marjin keuntungan bersih dan pendapatan per saham mempengaruhi harga saham secara signifikan.  Model regresi yang dihasilkan dengan demikian adalah:
persaham pendapa bersih keuntungan marjin saham a h tan 772 . 22 10 . 118 76 . 553 arg
+ − =
Nilai konstanta sebesar 553.76, yang berarti ada faktor lain yang bisa menyebabkan kenaikan harga saham. Setiap  unit kenaikan faktor tersebut, akan menyebabkan kenaikan harga saham sebesar 553.76.  Faktor lain yang mung- kin menyebabkan kenaikan harga saham adalah deviden (Fama dan French, 1988; Chiang, Liu, dan Okunev, 1995; Ohlson, 1995, Johansen, 1988; 1991), nilai buku (Collins, Maydew, dan Andweiss, 1997, Gallivo dan Salvador, 2006; Harris dan Ohlson, 1987; Collins, Maydew, dan Andweiss, 1977, Burgstahler dan Dichev, 1997, Sloan, 1996), penerimaan (Ohlson, 1995, Collins, dkk., 1997), pertambahan nilai bersih (Bao dan Bao, 1998; Riahi- Belkaoui, 1999), pertambahan nilai eko- nomis (Stewart, (989), residu keuntungan (Biddle, (997). Harris dan Ohlson (1987), Collins dkk. (1977), Burgstahler dan Dichev (1997), Sloan (1996) menemukan bahwa nilai buku merupakan faktor penting dalam mempengaruhi harga saham. Gallizo dan Salvador (2006) juga menemukan bahwa harga saham dipengaruhi sangat signifikan oleh nilai buku pada perusahaan yang lebih kecil. Biddle, dkk. (1997) menemukan bahwa aliran kas adalah faktor utama penentu harga saham pada industri elektronik.  Di luar faktor keuangan, harga saham juga dapat dipengaruhi kondisi politik, ke- bijakan regulasi maupun kondisi keamanan di dalam suatu negara Koefisien marjin keuntungan bersih sebesar 11810 dengan tanda negatif. Angka ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan marjin keuntungan bersih akan menurunkan harga saham.  Penurunannya cukup besar, karena setiap unit kenaikan marjin keuntungan bersih, akan me- nurukan harga saham sebesar 118.1.  hal ini berimplikasi, jika manajemen ingin menaikkan harga saham, maka marjin keuntungan bersih harus diturunkan. Pengaruh negatif marjin keuntungan bersih terhadap harga saham tidak sejalan
dengan banyak hasil penelitian sebe- lumnya (di antaranya King dan Serletis, 1997; Sing, Liao, dan Chan, 2002).
Pendapatan per saham berkaiatan dengan pertambahan nilai ekonomis. Peningkatan terhadap pertambahan nilai ekonomis akan mengakibatkan penam- bahan terhadap pendapatan per lembar saham (Shinta, Aryo, Gloria, 2007; Lisa, 1999; Yulius, 2004)
Pendapatan per saham memberikan pengaruh positif terhadap kenaikan harga saham.  Semakin tinggi pendapatan per saham, semakin tinggi harga saham.  Ko- efisiennya sebesar 22.772, itu artinya setiap unit kenaikan pendapatan per saham akan menaikkan harga saham sebesar 22.772.  Pengaruh positif pendapatan per saham terhadap harga saham juga sudah dibuktikan oleh Campbell dan Shiller (1988), Chiang dkk. (1995), King dan Serletis (1997), Sing, dkk. (2002).

## Kesimpulan dan saran
Kesimpulan yang dapat ditarik dari penelitian ini, adalah:
1. pertambahan nilai ekonomis tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham, sehingga kurang tepat untuk digunakan dalam memprediksi harga saham.
2. Rasioanalisis fundamental lainnya, seperti current ratio, quick ratio, total asset turnover ratio, inventory turnover ratio , gross profit margin ratio, return on asset ratio, return on equity, debt ratio, debt equity ratio, leverage ratio , dan price earning ratio tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham.
3. Semua rasio dalam analisis fundamental dan pertambahan nilai ekonomis jika secara bersama-sama digunakan akan berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham.

## Saran
1. Bagi investor yang hendak menilai kinerja emiten melalui laporan keuangan, rasio yang harus mendapatkan perhatian lebih ialah rasio marjin keuntungan bersih dan pendapatan per saham.
2. Untuk penelitian selanjutnya disarankan menambah jumlah sampel dalam penelitian agar kesimpulan yang dihasilkan dapat lebih meyakinkan untuk digeneralisasikan. 3. Untuk penelitian selanjutnya disarankan untuk menggunakan laporan keuangan bulanan (jika memungkinkan) atau laporan keuangan triwulan sehingga periode waktu bisa lebih akurat. 4. Untuk penelitian selanjutnya disarankan untuk menambahkan faktor lain selain faktor akuntansi.

## DAFTAR PUSTAKA
Bao, B. and Bao, D. 1998. ‘‘Usefulness of Value Added and Abnormal Economic Earnings: An Empirical Examination.’’ Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 25, pp. 251-65. Biddle, G., Bowen, R. and Wallace, J. (1997), ‘‘Does EVA beat earnings? Evidence on association with stock returns and firms value’’, Journal of Accounting and Economics, Vol. 24, pp. 123-55. Burgstahler, D. and Dichev (1997), ‘‘Earnings, adaptation and equity value’’, The Accounting Review, April, pp. 187-215. Campbell, J.Y. and Shiller, R.  1988. “Stock Prices, Earning, and Expected Dividends.” Journal of Finance, Vol. 43, No. 3, pp. 661- 673.
Chiang, R. Liu, P, and Okunev, J.  1995. “Modeling Mean Reversion of
Asset Prices Towards Their Fundamental Value.” Journal of Banking and Finance, Vol. 19, No. 8, pp. 1327-1340. Collins, D., Maydew, E. Andweiss, I. 1997. ‘‘Changes in The Value- Relevance of Earnings and Book Values Over the Past Forty Years.’’
Journal of Accounting and
Economics , Vol. 24, pp. 39-67.
Fama, E. and French, K.R.  1988. “Dividends Yields and Expected
Stock Prices.” Journal of Financial Economics, Vol. 22, pp. 3-25. Gallizo, J.L and  Salvador, M.  2006.  “ Share Prices and Accounting Variables: A Hierarchical Bayesian Analysis.” Review of Accounting and Finance , Vol. 5 No. 3, 2006, pp. 268-278.
Harris, T.S. and Ohlson, J. (1987), ‘‘Accounting disclosures and the market valuation of oil and gas properties’’, The Accounting Review, October, pp. 651-70. Hassel, L., Henrik, N. and Nyquist, S. 2005. ‘‘The Value Relevance of Environmental Performance.’’ European Accounting Review , Vol. 14, pp. 41-61.
King, M. and Serletis, A.  1997. “Common Stochastic Trends and Convregence of European Union Stock Markett.” The Manchester School, Vol. LXV, No. 1, pp. 44- 57.
Liedtka, S. 2002. ‘‘The Information Content of Non Financial Informa- tion Performance Measures in the Airline Industry.’’ Journal of Bus- iness Finance and Accounting , Vol. 29, pp. 1105-21.
Lisa L. U. 1999 “Economic Value Added Sebagai Ukuran Keberhasilan Ma- najemen Perusahaan.” Jurnal Akun-
tansi dan Keuangan, Vol.1. No.1, pp. 28-42. Ohlson, J. 1995. ‘‘Earnings, Book Values, and Dividends in Equity Valuation.’’ Contemporary Accoun- ting Research , Vol. 11, pp. 661-87. Riahi-Belkaoui, A. (1999), ‘‘Net value added and earnings determination’’, Review of Quantitative Finance and Accounting, Vol. 13, pp. 393-9. Shinta H.. 2007. “Pengaruh Economic Value Added (EVA) Terhadap Return Saham (Studi empiris pada Emiten Sektor Makanan Dan Minuman Di Bursa Efek Jakarta).” Skripsi , Universitas Gunadar- ma.Sing, T.F., Liao, K.H. and Chan, W-J. 2002.  “Mean Rever- sion of Singapore Property Stock Prices Towards Their Fundamental Values.” Journal of Property Inves- tment  band Finance, Vol. 20, No. 4, pp. 374-387.
Sloan, R.G. (1996), ‘‘Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings?’’, The Accounting Review, Vol. 71, July, pp. 289-315. Stewart, G.B. (1989), in Stern, J.M., Stewart, G.B., and Chow, D.H. (Eds), Performance Measurement and Management Incentive Compensation, Ballinger Publishing Company, Cambridge, MA, pp. 339-46.
Yulius J. C. 2004. “Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings, dan Arus Kas Operasi Terhadap Return Yang Diterima Oleh Pemegang Saham (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Ter- daftar Di Bursa Efek Jakarta).” Jurnal Akuntansi dan Keuangan , Vol.6, No.2, pp. 140-166.