## PENGARUH ROE DAN DER TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN KERTAS DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh: Mira Munira 1
Endang Etty Merawati 2 Shinta Budi Astuti 3
Dosen Program Studi Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Pancasila email: miramunira@univpancasila.ac.id 1

## ABSTRAK
Pengaruh Return  On  Equity (ROE)  dan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  Terhadap Harga  Saham  Perusahaan  Kertas  Yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh Return on Equity (ROE) dan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  secara  bersamaan  dan  terpisah  terhadap  harga saham  perusahaan  kertas  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Populasi  penelitian  yaitu  tujuh perusahaan pulp & paper yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012 –  2016  dengan  teknik  penentuan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive sampling. Analisis dilakukan dengan teknik analisis deskriptif kuantitatif dengan menggunakan IBM SPSS 21. Hasil analisis data menunjukkan bahwa ROE secara parsial  tidak  memiliki  pengaruh  yang  berarti  terhadap  harga  saham,  DER  secara parsial memiliki pengaruh  yang berarti terhadap harga saham. Secara bersamaan, ROE dan DER memiliki pengaruh yang berarti terhadap harga saham.
Kata kunci : Return On Equity, Debt to Equity, Stock Price

## A. PENDAHULUAN
Dalam era globalisasi dengan ancaman terjadinya krisis ekonomi, tantangan yang harus dihadapi perusahaan menjadi semakin berat, perusaan harus memiliki keunggulan  bersaing  dibandingkan  perusahaan  lain  agar  mampu  bertahan  dalam industrinya.  Apabila  perusahaan  telah  berhasil  bertahan  dalam  segala  keadaan perekonomian  yang  terjadi,  dan  tetap  beroperasi  secara  efektif  dan  efisien sehingga kinerja perusahaan dapat dipertahankan atau bahkan meningkat menjadi lebih baik, maka manajemen perusahaan dianggap telah berhasil.
Industri pulp  & paper di Indonesia sangat menarik untuk diteliti. Indonesia memiliki keunggulan kompetitif seperti letak geografisnya, potensi luas izin hutan tanaman  industri  (HTI)  dan  kecepatan  tumbuh  pohon  sebagai  bahan  baku terbarukan.  Selain itu, industri pulp  &  paper merupakan salah satu  industri  yang memegang  peranan  penting  dalam  perekonomian  Indonesia,  tidak  hanya  sebagai penyedia  lapangan  kerja  tetapi  juga  merupakan  salah  satu  penyumbang  devisa yang  potensial  bagi  penerimaan  negara  dari  sektor  non  migas,  terbukti  dari
kontrbusi industri pulp & paper terhadap devisa negara pada tahun 2015 sebesar 5.3 miliar dollar.
Indonesia memiliki total nilai ekspor produk pulp pada tahun 2011 sebesar 1,544  juta  dollar  dan  produk  kertas  sebesar  3,544  juta  dollar.  Industri pulp  & paper Indonesia berkembang cukup baik di pasar dunia, terbukti dari pencapaian Indonesia  yang  berhasil  menduduki  peringkat  12  sebagai  eksportir  kertas  pada tahun  2002  dan  pada  tahun  2011  naik  ke  peringkat  9.  Indonesia  bertahan  di peringkat  6 sebagai  eksportir dunia  untuk produk pulp  dengan nilai  total ekspor pada tahun 2002 sebesar 2.25 juta ton dan sebesar 2.93 juta ton pada tahun 2011. Fenomena yang terjadi pada industri manufaktur sub sektor pulp & paper di Indonesia belakangan ini adalah terjadinya kelesuan ekonomi global yang dimulai tahun  2008,  isu  lingkungan  dan  perkembangan  teknologi  menyebabkan  kinerja perusahaan  pada  sektor  industri pulp  &  paper tertekan.  Tapi  pada  tahun  2016, beberapa  emiten  pada  sektor  industri  ini  mampu  membukukan  pertumbuhan pendapatan  yang  cukup  signifikan.  Hal  tersebut  dikarenakan  perusahaan- perusahaan  melakukan  diversifikasi  produknya  sehingga  bisa  digunakan  pada industri consumer goods . Sampai bulan Februari 2017, terdapat enam emiten pada sektor  ini  mengalami  perubahan  harga  saham.  Salah  satu  emiten,  PT.Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. harga sahamnya melonjak 30,14% dan menyentuh level tertinggi, padahal ditahun 2016 pendapatan perusahaan ini turun sebesar 7,17%. Saham  merupakan  tanda  penyertaan  modal  dalam  suatu  perusahaan  atau perseroan  terbatas.  Secara  sederhana  saham  juga  dapat  dikatakan  sebagai  alat bukti  kepemilikan  atas  sebuah  perusahaan.  Seseorang/suatu  badan  yang berinvestasi  pada saham memiliki hak atas pendapatan perusahaan, hak  atas aset perusahaan dan berhak hadir dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Bagi perusahaan  penerbit  saham,  saham  akan  meningkatkan  nilai  ekuitas  perusahaan sehingga  perusahaan  memiliki  struktur  modal  yang  optimal.  Selanjutnya perusahaan  dapat  memanfaatkannya  sebagai  sarana  untuk  memperoleh pendanaan. Panji & Pakarti (2001) mendefinisikan harga saham adalah uang yang dikeluarkan untuk memperoleh bukti penyertaan atau pemilikan suatu perusahaan. Harga  saham  dapat  juga  diartikan  harga  yang  dibentuk  dari  interaksi  antara penjual  dan  pembeli  saham  yang  dilatar  belakangi  oleh  harapan  terhadap keuntungan perusahaan.
Salah  satu  teknik  menilai  keberhasilan  perusahaan  adalah  melalui  analisis terhadap laporan keuangannya. Laporan keuangan adalah laporan pertanggungjawaban  manajer  atau  pimpinan  perusahaan  atas  pengelolaan perusahaan  yang  dipercayakan  kepadanya.  Laporan  keuangan  yang  dikeluarkan secara  periodik  berguna  juga  untuk  mengetahui  kinerja  suatu  perusahaan.  Untuk mengetahui  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan menganalisis  menggunakan  alat-alat  analisis  keuangan  sehingga  diperoleh gambaran mengenai baik atau buruknya kondisi keuangan perusahaan pada suatu periode tertentu yang mencerminkan prestasi kerja perusahaan tersebut. Salah satu indikator  keberhasilan  pengelolaan  suatu  perusahaan  adalah  melalui  harga sahamnya. Semakin tinggi harga saham suatu perusahaan dapat diartikan semakin baik  pengelolaan  terhadap  perusahaan  tersebut.  Kondisi  yang  seperti  ini  akan menambah kepercayaan para pemodal untuk berinvestasi di perusahaan emiten.
Berdasarkan  latar  belakang  diatas,  maka  yang  menjadi  rumusan  masalah pada  penelitian  ini  adalah  :  (1)  adakah  pengaruh  yang  berarti  antara  ROE  dan DER secara bersamaan terhadap harga saham pada perusahaan kertas di BEI, (2) adakah pengaruh yang berarti antara ROE dan DER secara terpisah terhadap harga saham perusahaan kertas di BEI.
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya  pengaruh yang berarti  antara ROE dan DER secara bersamaan terhadap harga saham  pada perusahaan  kertas  di  BEI  dan  untuk  mengetahui  adakah  pengaruh  yang  berarti antara ROE dan DER secara terpisah terhadap harga saham perusahaan kertas di BEI.
Pembatasan  masalah  dalam  penelitian  ini  adalah:  (1)  periode  pengamatan selama  5  tahun  terakhir  yaitu  tahun  2012-2016,  (2)  data  yang  digunakan  adalah ROE  dan  DER  tahun  2012-2016,  (3)  data  7  perusahaan  kertas  yang  tercatat  di BEI.

## B. TINJAUAN PUSTAKA
Kinerja  keuangan  dapat  digambarkan  sebagai  pengukuran  prestasi perusahaan,  sebagai  hasil  keputusan  manajemen  dalam  suatu  proses  yang kompleks  dan  sulit  karena  menyangkut  efektivitas  penggunaan  modal,  efisiensi, dan  rasio  pendapatan  kegiatan  usaha.  Pemahaman  mengenai  kinerja  adalah  hasil kerja yang bisa diraih oleh seseorang atau sekelompok orang di suatu perusahaan, berdasarkan  kepada  kewenangan  hukum  dan  tanggung  jawab  masing-masing tujuan  perusahaan.  Berdasarkan  uraiannya,  dapat  disimpulkan  bahwa  kinerja keuangan  perusahaan  lebih  mencerminkan  kondisi  perusahaan,  yang  berasal  dari upaya  manajemen  untuk  menentukan  kondisi  perusahaan  dengan  menggunakan angka dan pengukuran kinerja spesifik, sehingga menggambarkan kondisi internal perusahaan.  Kinerja  perusahaan  juga  menggambarkan  kondisi  perusahaan  bila dibandingkan  dengan  kondisi  eksternal  seperti  hubungan  dengan  perusahaan lainnya, hukum, lingkungan, moral, dan etis.
Kinerja  keuangan  merupakan  gambaran  umum  pencapaian  prestasi  kerja suatu  perusahaan  pada  suatu  periode  tertentu  yang  mendefinisikan  kondisi kesehatan  keuangan  perusahaan  dengan  indikator  likuiditas,  profitabilitas, aktivitas  dan  solvabilitas.  Kinerja  keuangan  diartikan  oleh  IAI  (2007)  ialah kemampuan  pengelolaan  dan  pengendalian  sumber  daya  yang  dimiliki  oleh sebuah  perusahaan.  Fahmi  (2012)  berpendapat  bahwa  analisis  yang  dilakukan untuk  mengetahui  apakah  aturan-aturan  pelaksanaan  keuangan  pada  suatu perusahaan  telah  dilaksanakan  dengan  baik  dan  benar  ini  dinamakan  kinerja keuangan.  Dalam  menghadapi  perubahan  lingkungan,  perlu  adanya  optimalisasi penggunaan sumber daya, dan hal ini dapat diketahui melalui kinerja keuangan.
Saham  merupakan  salah  satu  efek  yang  paling  diminati  oleh  investor  di bursa  efek  untuk  diperjualbelikan.  Saham  menunjukkan  bagian  hak  kepemilikan terhadap  suatu  perusahaan.  Darmadji  &  Hendy  (2006)  mengungkapkan  bahwa saham merupakan tanda kepemilikan sebuah perusahaan oleh seseorang atau suatu badan.  Secara  umumnya,  harga  saham  dapat  dikatakan  harga  penutupan  yang terbentuk sesuai permintaan dan penawaran yang terjadi pada kegiatan jual-beli di pasar saham. Jogiyanto (2008) mengatakan bahwa harga saham merupakan harga
suatu  saham  tertentu  pada  saat  tertentu  di  pasar  bursa  yang    terbentuk  karena adanya interaksi permintaan dan penawaran saham tersebut di pasar modal.
Pergerakan  harga  saham  di  pasar  bursa  dapat  dipengaruhi  oleh  beberapa faktor.  Menurut  Brigham  &  Houston  (2010)  harga  saham  suatu  perusahaan dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor,  diantaranya  ada  faktor  internal  dan  faktor eksternal. Factor internal diantaranya ialah : (1) pemberitahuan iklan dan promosi barang  yang  akan  dijual,  (2)  pemberitahuan  yang  berkaitan  dengan  modal  dan hutang,  (3)  pemberitahuan  direksi  mengenai  struktur  organisasi,  (4) pemberitahuan  mengenai  penggabungan  investasi  yang  dilakukan,  (5) pemberitahuan mengenai pemberhentian usaha, (6) pemberitahuan informasi yang berkaitan dengan sumber daya manusia, (7) publikasi mengenai laporan keuangan perusahaan. Sementara yang menjadi faktor eksternal yaitu :  (1) adanya kebijakan baru  dari  pemerintah  mengenai  tingkat  inflasi,  tingkat  suku  bunga,  dan  berbagai regulasi  lainnya,  (2)  pemberitahuan  mengenai  kasus-kasus  hukum  yang  sedang terjadi di perusahaan, (3) pemberitahuan industry sekuritas.
Harga  saham  suatu  perusahaan  juga  dapat  dipengaruhi  oleh  kondisi perusahaan  atau  kinerja  perusahaan  tersebut.  Semakin  baik  kinerja  kinerja perusahaan  maka  akan  semakin  meningkatkan  laba  perusahaan  tersebut,  dan kemudian akan meningkatkan pulangan untuk investor, sehingga terjadi kenaikan harga  saham.  Salah  satu  alat  pengukuran  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan melalui analisis rasio keuangan atas laporan keuangan pada periode tertentu yang telah  disediakan  oleh  manajer.  Analisis  rasio  keuangan  dilakukan  dengan menggunakan  beberapa  rasio-rasio  keuangan  untuk  penilaian  kinerja  pada  suatu periode.  Rasio-rasio  yang  umumnya  digunakan  adalah  rasio  likuiditas,  rasio profitabilitas, rasio aktivitas, dan rasio solvabilitas.
Studi empiris  yang dilakukan oleh Ranne Hadiyatika Ramfineli  &  Ibrahim (2016)  menemukan  bahwa  secara  parsial  tidak  terdapat  pengaruh  yang  berarti antara  GPM,  ROI,  ROE,  EPS  terhadap  harga  saham.  Hasil  kajian  Gere  (2015) menyatakan  bahwa  secara  simultan  harga  saham  suatu  perusahaan  dipengaruhi oleh EPS, ROE, PER dan DER, secara parsial harga saham dipengaruhi signifikan oleh  EPS  dan  PER  namun  tidak  dengan  ROE  dan  DER.  Suatu  kajian  kuantitatif yang  dilakukan  oleh  Aditya  (2014)  memberikan  hasil  bahwa  secara  simultan harga saham  perusahaan rokok dipengaruhi  signifikan oleh ROA, EPS dan PER, namun secara parsial harga saham perusahaan rokok tidak dipengatuhi signifikan oleh ROA dan EPS serta PER mempengaruhi harga saham secara signifikan.
Satria  &  Hatta  (2015)  melakukan  studi  empiris  dengan  hasil  yang menyatakan bahwa secara parsial  LDR, CAR dan ROE  memiliki  pengaruh  yang berarti  terhadap  harga  saham  namun  NPL  tidak  memiliki  pengaruh  yang  berarti terhadap  harga  saham,  sementara  secara  simultan  LDR,  CAR,  ROE  dan  NPL memberikan  pengaruh  yang  berarti  terhadap  harga  saham.  Penelitian  kuantitatif yang dilakukan oleh Zuliarni (2012) memberikan hasil bahwa secara parsial harga saham  perusahaan  dipengaruhi  signifikan  oleh  ROA  dan  PER  namun  DPR  tidak memberikan pengaruh yang berarti terhadap harga saham. Penelitian Putri (2017) memberikan  hasil  uji  regresi  linear  bahwa  profitabilitas  dan  keputusan  investasi baik secara parsial maupun secara simultan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan,
Berdasarkan  pada  rumusan  masalah,  tujuan  kajian,  serta  tinjauan  teori yang telah diuraikan sebelumnya, maka hipotesis yang dapat diajukan adalah : H1  : ROE memiliki pengaruh yang berarti terhadap harga saham H2  : DER memiliki pengaruh yang berarti terhadap harga saham H3  : ROE dan DER secara bersamaan memberikan pengaruh berarti  pada harga saham

## C. METODE PENELITIAN
Dalam  penelitian  ini  teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  teknik  analisis deskriptif,  artinya  data  mengenai  permasalahan  yang  dikaji  adalah  data  yang sistematik,  faktual,  dan  tepat  (Sugiyono:2013).  Menurut  Sugiyono  (2010) populasi adalah suatu wilayah yang telah ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan  ditarik  kesimpulannya  dimana  objek  atau  subjeknya  memiliki  kualitas  dan karakteristik tertentu. Wilayah penelitian yang digunakan ialah perusahaan pulp & kertas yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012 – 2016. Menurut Indriantoro  dan  Supomo  (2002),  sampel  adalah  sebagian  dari  elemen-elemen populasi, yang mempunyai ciri dan karakteristik yang sama dengan populasi. Cara pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling . Menurut  Notoadmodja  (2010)  metode puporsive  sampling adalah  metode pengambilan  sampel  yang  berdasarkan  atas  suatu  pertimbangan  tertentu  seperti sifat-sifat  populasi  ataupun  cirri-ciri  yang  sudah  diketahui  sebelumnya. Pengambilan sampel berdasarkan criteria-kriteria berikut ini :
a. Perusahaan  kertas  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2012  sampai dengan 2016.
b. Perusahaan  tidak  keluar  ( delisting )  dari  Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun 2012-2016
c. Laporan keuangan disajikan dalam mata uang rupiah dan berakhir pada tanggal 31  Desember  dan  telah  diperiksa  oleh  auditor  independen  dari  tahun  2012  – 2016.
Jenis  data  yang  digunakan  untuk  penelitian  ini  ialah  data  sekunder  yang didapat dengan mengakses laman www.idx.co.id . Teknik pengumpulan data yang
H1 H2 H3 Return on Equity (ROE) Debt to Equity Ratio (DER) HARGA SAHAM
digunakan  ialah  dokumentasi, data dari laporan keuangan  yang tersedia di Bursa Efek Indonesia selama periode 2012-2016.
Berdasarkan  permasalahan  dan  hipotesis  yang  telah  dikemukakan sebelumnya,  maka  terdapat  dua  variabel  yang  dianalisis  yaitu  variabel  bebas ( independent  variabel )  dan  variabel  terikat  ( dependent  variabel ).  Variabel  bebas terdiri  dari return  on  equity (ROE)  dan debt  to  equity  ratio (DER).  Sedangkan variabel terikat dalam analisis ini adalah harga saham.
Definisi operasional variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah :
1. Return On Equity (ROE)
Menurut  Agnes  (2005),  dalam  menilai  kinerja  sebuah  perusahaan  dapat menggunakan rasio ROE.
Kenaikan  ROE  biasanya  diikuti  oleh  kenaikan  harga  saham  perusahaan tersebut. ROE yang tinggi dapat menjadi tanda bahwa modal suatu perusahaan telah  dikelola  dengan  baik  sehingga  mendatangkan  keuntungan  bagi pemeegang sahamnya, dan ini artinya kinerja perusahaan juga semakin baik.
2. Debt to Equity Ratio (DER) DER merupakan salah satu rasio leverage atau solvabilitas menurut pandangan Darsono  dan  Ashari  (2010).  Rasio  solvabilitas  ialah  rasio  yang  digunakan untuk  mengukur  seberapa  mampu  suatu  perusahaan  melunasi  kewajibannya apabila  perusahaan  tersebut  dilikuidasi.  Solvabilitas  juga  dikenal  dengan sebagai  rasio  pengungkit  ( leverage )  untuk    menilai  batasan  dalam  meminjam uang bagi suatu perusahaan.
3. Harga  Saham,  menurut  Agus  (2008),  harga  saham  dibentuk  dengan  adanya transaksi  permintaan  dan  penawaran  di  pasar  bursa.  Naiknya  harga  saham terjadi jika adanya permintaan  yang berlebih  atas saham  tersebut.  Sebaliknya, jika  penawaran  terhadap  saham  yang  berlebih  maka  harga  saham  cenderung turun.
Penelitian ini menggunakan teknik analisis deskriptif, dan dalam melakukan analisis  data  digunakan  program  IBM  SPSS  ( Statistikal  Product  and  Service Solution ) 21 untuk windows. Teknik analisis data yang digunakan adalah : Uji Hipotesis
a. Uji F
Uji F atau uji serentak atau uji model/uji anova dilakukan untuk mengetahui apakah  semua  variabel  bebas  memiliki  hubungan  signifikan  yang  sama terhadap  variabel  terikat.  Jika  nilai 𝐹 𝑠𝑖𝑔𝑛𝑖𝑓𝑖𝑘𝑎𝑛 <  0.05  maka  model  dapat dikatakan  layak  digunakan,  namun  jika  nilai 𝐹 𝑠𝑖𝑔𝑛𝑖𝑓𝑖𝑘𝑎𝑛 >  0.05  maka  model dapat dikatakan tidak layak.
b. Uji t Dilakukan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  pengaruh  variabel  independen secara  parsial  terhadap  variabel  dependen.  Bila  (P-Value)  <  0.05,  variabel independen secara parsial mempengaruhi variabel dependen. Bila (P-Value) > 0.05,  variabel  independen  secara  parsial  tidak  mempengaruhi  variabel dependen.
c. Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
Uji  normalitas  memiliki  tujuan  agar  diketahui  apakah  data  berdistribusi secara  normal  Erlina  (2008).  Dalam  melakukan  uji  t  dan  uji  F diasumsikan nilai residual mengikuti distribusi normal. Menurut Ghozali (2006),  analisis  grafik  dan  statistik  digunakan  untuk  mendeteksi  apakah residual  berdistribusi normal atau tidak.  Uji  normalitas dalam penelitian ini  dilakukan  dengan  pendekatan  statistik  dengan  menggunakan  uji statistik Kolmogorov  Smirnov (K-S).  Pedoman  pengambilan  keputusan rentang data tersebut mendekati distribusi normal atau telah berdistribusi normal berdasarkan uji Kolmogorov Smirnov dapat diketahui dari : nilai sig.  <0.05  distribusi  data  tidak  normal;  nilai  sig  >0.05  distribusi  data normal.
2. Uji Multikoliniaritas
Ada  atau  tidaknya  korelasi  diantara  variabel  bebas  dapat  diketahui dengan  melakukan  uji  multikoliniaritas.  Jika  terjadi  korelasi,  berarti terjadi  masalah  multikoliniaritas  (Ghozali,  2006).  Jika  nilai tolerance <0.10  dan  VIF  ( Variance  Inflation  Factor )  >10  maka  terjadi multikoliniaritas. Jika nilai tolerance >0.10 dan VIF ( Variance Inflation Factor ) <10 maka tidak terjadi multikoliniaritas.
3. Uji Autokorelasi Uji  autokorelasi  digunakan  untuk  menguji  apakah  dalam  sebuah  model regresi  linear  terdapat  korelasi  atau  hubungan  antara  kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t- 1  (sebelumnya).  Model  regresi  yang  baik  seharusnya  bebas  dari autokorelasi.  Deteksi  adanya  autokorelasi  dapat  dilakukan  dengan  dua cara, pertama dengan menggunakan uji Durbin-Watson  (Durbin-Watson test ) yaitu dengan mengamati nilai D-W statistik hasil perhitungan SPSS, dan  kedua    melalui  uji  Run  Test  yang  dilakukan  dengan  menggunakan program  SPSS.  Dasar  penentuan  keputusan  pada  uji  run  test  : Jika  nilai Asymp.  Sig.  (2-tailed)  <  0.05  maka  terdapat  gejala  autokorelasi.  Jika nilai Asymp. Sig. (2-tailed) > 0.05 tidak ada gejala autokorelasi.
4. Uji Heteroskedastisitas Pendapat  Erlina  (2008)  mengungkapkan  bahwa  tujuan  dari  uji heteroskedastisitas  adalah  untuk  mengetahui  apabila  ada  ketidaksamaan residual variabel antar pengamatan. Model regresi yang baik adalah tidak terjadi  heteroskedastisitas  (homoskedastisitas).  Untuk  melihat  ada tidaknya  heteroskedastisitas  pada  penelitian  ini  dengan  melakukan Glejser SPSS  dengan  dasar  pengambilan  keputusan  pada  uji heteroskedastisitas menggunakan Glejser SPSS ini adalah :
a) Jika nilai signifikansi > 0.05 maka tidak terjadi heteroskedastisitas b) Jika nilai signifikansi < 0.05 maka terjadi heteroskedastisitas
5. Analisis Linear Berganda Analisis  linear  berganda  dipilih  karena  penelitian  ini  menggunakan variabel  bebas  lebih  dari  satu,  dimana  analisis  ini  ditujukan  untuk mengetahui  pengaruh  antara  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.
Persamaan  regresi  linear  berganda  dapat  dilihat  dengan  rumus  sebagai berikut :
𝒀 = 𝒂 + 𝒃𝟏 𝑹𝑶𝑬 + 𝒃𝟐 𝑫𝑬𝑹 + 𝒆
Dimana : Y : Harga Saham
a : Konstanta b1-b2  : Koefisien regresi variabel bebas ROE  : Return on Equity DER  : Debt to Equity Ratio e : Error (pengganggu)

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN Pengujian Normalitas Data
Data yang baik untuk penelitian adalah data yang berdistribusi normal. Alat uji yang dapat digunakan untuk mengetahui bahwa variabel-variabel yang akan di regresi mempunyai distribusi normal atau tidak adalah dengan uji hipotesis. Untuk mengetahui apakah data tersebut berdistribusi normal, dapat diuji dengan metode Kolmogorov  Smirnov.  Jika  probabilitas  >0.05  maka  data  tersebut  berdistribusi normal  dan  sebaliknya.  Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  dengan  menggunakan program komputer SPSS dapat dilihat pada tabel berikut ini :
Tabel 1
Uji Normalitas Data One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Standardized Residual N 35 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .97014250 Most Extreme Differences Absolute .145 Positive .145 Negative -.091 Kolmogorov-Smirnov Z .855 Asymp. Sig. (2-tailed) .458
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Sumber : Data Sekunder Diolah, 2017
Berdasarkan pada tabel  diatas dapat  diketahui  bahwa besarnya nilai Asymp sig (2-tailed)  sebesar  0.458  >  0.050  sesuai  dengan  ketentuan  yang  telah ditetapkan,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data  tersebut  telah  berdistribusi normal sehingga layak untuk digunakan dalam penelitian.

## Pengujian Multikolinearitas
Model regresi  yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi antara variabel- variabel  bebas.  Uji  multikolinearitas  digunakan  untuk  menguji  apakah  dalam
persamaan  regresi  terdapat  korelasi  antara  variabel-variabel  bebas.  Adanya multikolinearitas  dapat  diketahui  dengan  besarnya  nilai variance  inflation  factor (VIF)  dimana  VIF  >  10.  Berdasarkan  hasil  uji  multikolinearitas  menggunakan program SPSS, diperoleh hasil seperti tabel dibawah ini :
Variabel Tolerance VIF Keterangan Return on Equity 0.995 1.005 Bebas Multikolinieritas Debt to Equity Ratio 0.995 1.005 Bebas Multikolinieritas Sumber : Data Sekunder Diolah, 2017 Tabel 2 Nilai Variance Inflation Factor dan Nilai Tolerance
Berdasarkan  tabel  diatas,  dapat  dilihat  bahwa  semua  variabel  bebas  yang terdiri  dari return  on  equity dan debt  to  equity  ratio semuanya  memiliki  nilai tolerance yang lebih besar dari 0.10 dan VIF yang kurang dari 10. Sehingga dapat dinyatakan  bahwa  seluruh  variabel  bebas  tidak  memiliki  keterikatan  atau hubungan  sangat  kuat  satu  sama  lain,  sehingga  dapat  disimpulkan  model penelitian tidak terjadi gangguan multikolinearitas.

## Pengujian Autokorelasi
Suatu model regresi linear yang baik adalah yang tidak terjadi autokorelasi didalamnya. Pengujian autokorelasi pada penelitian ini dengan menggunakan Uji Run  Test  yang  dilakukan  melalui  program  SPSS.  Tabel  berikut  ini  akan menunjukkan hasil pengujian autokorelasi yang telah dilakukan.
Tabel 3

## Uji Autokorelasi
Runs Test Unstandardized Residual Test Value a -46.11710 Cases < Test Value 17 Cases >= Test Value 18 Total Cases 35 Number of Runs 13 Z -1.712 Asymp. Sig. (2-tailed) .087
a. Median
Sumber : Data Sekunder Diolah, 2017
Dari  tabel  diatas,  diperoleh  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  adalah  sebesar 0.087. hasil pengujian autokorelasi tersebut menunjukkan angka yang lebih besar dari  0.05,  yakni  0.087,    maka  dapat  disimpulkan  bahwa  dalam  model  regresi linear yang digunakan tidak terdapat gejala autokorelasi.

## Pengujian Heteroskedatisitas
Masalah heteroskedastisitas harus dihindari dari suatu model regresi linear yang  baik.  Untuk  mengetahui  apakah  terjadi  heteroskedastisitas  atau  tidak  pada
model  regresi  tersebut,  maka  dalam  penelitian  ini  diuji  dengan  Glejser  SPSS. Hasil pengujian heteroskedastisitas dapat dilihat pada tabel dibawah ini.
Tabel 4
Uji Heteroskedastisitas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistiks B Std. Error Beta Tol VIF 1 (Const) 275.272 226.880 1.213 .234 DER 141.611 138.710 .177 1.021 .315 .995 1.005 ROE 6.908 8.938 .134 .773 .445 .995 1.005 a. Dependent Variabel: RES2
Sumber : Data Sekunder Diolah, 2017
Dari hasil pengujian heteroskedastisitas dengan menggunakan Glejser Test diatas,  diperoleh  nilai  signifikansi  adalah  sebesar  0.445,  berarti  lebih  besar  dari 0.05 yang disyaratkan. Maka dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Hipotesis
Uji  hipotesis  merupakan  salah  satu  cabang  ilmu  statistika  inferensial  yang digunakan untuk menguji kebenaran suatu pernyataan secara statistik dan menarik kesimpulan apakah menerima atau menolak pernyataan tersebut. Pernyataan atau asumsi  sementara  yang  dibuat  dalam  penelitian  disebut  hipotesis.  Uji  hipotesis bertujuan  untuk  menetapkan  suatu  dasar  sehingga  dapat  mengumpulkan  bukti yang  berupa  data-data  dalam  menentukan  keputusan  menolak  atau  menerima kebenaran  dari  pernyataan  yang  telah  dibuat.  Uji  hipotesis  yang  akan  dilakukan adalah uji F dan uji t.
Uji F dilakukan untuk mengetahui adakah hubungan atau pengaruh secara simultan  dari  variabel-variabel  bebas  atau  independen  terhadap  variabel  terikat atau  dependen.  Tabel  dibawah  ini  akan  menyajikan  analisis  varians  hubungan secara simultan.
Tabel 5
Hasil Analisis Pengaruh Secara Simultan ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 8447599.355 2 4223799.678 7.746 .002 b Residual 17449215.331 32 545287.979 Total 25896814.686 34 a. Dependent Variabel: HARGA b. Predictors: (Constant), ROE, DER
Sumber : Data Sekunder Diolah, 2017
Berdasarkan  hasil  perhitungan  menggunakan  SPSS,  diperoleh  nilai  tingkat signifikan sebesar 0.002 dimana tingkat signifikan kurang dari level α = 0.05 yang artinya  variabel  ROE dan DER secara bersama-sama mempunyai  pengaruh  yang berarti terhadap harga saham atau layak diterima.
Uji t dilakukan untuk mengetahui pengaruh masing-masing variabel bebas secara parsial atau individu terhadap variabel terikat. Tabel-tabel dibawah ini akan menyajikan analisis varians hubungan secara parsial.
Tabel 6 Hasil Analisis Pengaruh ROE Secara Parsial
ROE Terhadap Harga Saham Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 802.612 145.025 5.534 .000 ROE 26.026 14.792 .293 1.759 .088 a. Dependent Variabel: HARGA
Sumber : Data Sekunder Diolah, 2017
Dari tabel diatas, dapat diketahui perhitungan ROE dengan menggunakan SPSS  bahwa  nilai  tingkat  signifikan  sebesar  0.088  yang  berarti  bahwa  tingkat signifikan  lebih  besar  dari  level  α  =  0.05  maka  diperoleh  kesimpulan  bahwa variabel return  on  equity secara  parsial  tidak  berpengaruh  besar  terhadap  harga saham, sehingga hipotesis yang diajukan tidak teruji kebenarannya.
Tabel 7 Hasil Analisis Pengaruh DER Secara Parsial
DER Terhadap Harga Saham Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -127.494 345.013 -.370 .714 DER 646.183 212.106 .469 3.047 .005
a. Dependent Variabel: HARGA
Sumber : Data Sekunder Diolah, 2017
Dari tabel diatas, dapat diketahui perhitungan DER dengan menggunakan SPSS  bahwa  nilai  tingkat  signifikan  sebesar  0.005  yang  berarti  bahwa  tingkat signifikan  lebih  kecil  dari  level  α  =  0.05  maka  diperoleh  kesimpulan  bahwa variabel debt  to  equity  ratio secara  parsial  berpengaruh  besar  terhadap  harga saham, sehingga hipotesis yang diajukan teruji kebenarannya.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  regresi  linear  berganda  digunakan  untuk  mengetahui  besarnya pengaruh variabel return on equity (ROE) dan debt to equity ratio (DER) terhadap harga  saham  perusahaan pulp  &  paper yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Tabel  berikut  ini  menunjukkan  hasil  perhitungan  dengan  menggunakan  program komputer SPSS :
t Sig. 1 Konstanta -220.681 328.157 -0.672 0.506 2 DER 677.962 200.629 3.379 0.002 3 ROE 29.1 12.928 2.251 0.031 Sumber : Data Sekunder Diolah, 2017
Tabel 8 Analisis Regresi Linier Berganda
Korelasi Prasial
No
Variabel
Koefisien Regresi Std. Error
Berdasarkan  tabel  diatas,  diperoleh  persamaan  regresi  linear  berganda sebagai berikut : Y = -220.681 + 677.962 DER + 29.1 ROE Dari persamaan tersebut diatas dapat dijelaskan sebagai berikut :
1) Persamaan  regresi  linear  berganda  tersebut  menunjukkan  nilai  konstanta sebesar -220.681 dan bernilai negatif. Bilai tersebut berarti bahwa jika kedua variabel  bebas  (ROE  dan  DER)  memiliki  nilai  0  (nol)  atau  konstan,  maka harga saham sebesar -220.681.
2) Koefisien regresi  ROE sebesar 29.1 dan bernilai  positif, maka menunjukkan adanya  hubungan  yang  berbanding  lurus  terhadap  harga  saham.  Jika  nilai ROE  bertambah  satu  satuan,  maka  harga  saham  akan  naik  sebesar  29.1 dengan asumsi variabel independen lainnya konstan. Nilai 𝑟 2 parsial variabel ROE  sebesar  0.086  berarti  bahwa  variabel  ROE  hanya  mampu  menjelaskan variabel harga saham sebesar 8.6%.
3) Koefisien  regresi  DER  sebesar  677.962  dan  bernilai  positif,  maka menunjukkan  adanya  hubungan  yang  searah  terhadap  harga  saham.  Jika terjadi  penambahan  pada  nilai  DER  sebesar  satu  satuan,  maka  harga  saham akan naik sebesar 677.962 dengan asumsi variabel independen lainnya adalah konstan.  Nilai 𝑟 2 parsial  untuk  variabel  DER  sebesar  0.220  berarti  bahwa variabel DER hanya mampu menjelaskan variabel harga saham sebesar 22%.
Nilai  koefisien  determinasi  berganda  atau 𝑅 2 menunjukkan  sejauh  mana sumbangan pengaruh yang diberikan oleh variabel bebas terhadap variabel terikat. Apabila hasil uji F dalam analisis regresi nilainya signifikan atau lebih kecil dari 0.05  maka  nilai  koefisien  determinasi  berganda  atau 𝑅 2 dapat  digunakan  untuk memprediksi  seberapa  besarnya  kontribusi  pengaruh  variabel  bebas  terhadap variabel terikat. Nilai koefisien determinasi berganda atau 𝑅 2 menjadi tidak dapat digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat jika hasil uji F tidak signifikan atau lebih besar dari 0.05.
Koefisien  korelasi  atau  r  adalah  suatu  pengukuran  statistik  kovariasi  atau asosiasi antara dua variabel. Nilai koefisien korelasi bernilai positif maka korelasi searah,  begitu  juga  sebaliknya.  Jika  koefisien  korelasi  menunjukkan  nilai  =  1 maka  terjadi  korelasi  sempurna  dengan  kemiringan  ( slope )  positif,  dan  jika  nilai koefisien korelasi = -1 maka terjadi korelasi sempurna dengan kemiringan ( slope ) negatif.  Nilai  koefisien  korelasi  yang  baik  harus  mendekti  1,  semakin  besar (mendekati 1)  nilai R, maka semakin kuat korelasinya, begitu juga sebaliknya. Hasil dari perhitungan SPSS diperoleh nilai 𝑅 2 sebesar 0.326 atau 32.6%. Artinya, DER dan ROE hanya mempengaruhi harga saham sebesar 32.6% secara simultan, sisanya sebanyak 67.4% dipengaruhi oleh faktor lain diluar model yang diteliti.  Sementara  nilai  koefisien  korelasi  atau  R  adalah  sebesar  0.571.  Nilai  ini menunjukkan  hubungan  variabel  DER  dan  ROE  dengan  variabel  harga  saham tidak terlalu kuat namun searah.

## E. SIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis data dalam penelitian tentang pengaruh return on equity dan debt  to  equity  ratio terhadap  harga  saham  perusahaan pulp  &  paper yang tercatat di Bursa Efek Indonesia yang berlandaskan kepada kajian teori dan perumusan masalah, maka dapat disimpulkan beberapa hal berikut ini :
1. Analisis  pengaruh  kinerja  keuangan  yang  diwakili  dengan  ROE  terhadap harga saham pada perusahaan sub sektor pulp  & paper yang tercatat  di  BEI selama  tahun  2012-2016  yaitu  bahwa  secara  parsial  variabel  ROE  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  Maka,  hipotesis  penelitian (H1)  yang  berbunyi  bahwa  ROE  memiliki  pengaruh  yang  berarti  terhadap harga saham, ditolak.
2. Analisis  pengaruh  kinerja  keuangan  yang  diwakili  dengan  DER  terhadap harga saham pada perusahaan sub sektor pulp  & paper yang tercatat  di  BEI selama  tahun  2012-2016  yaitu  bahwa  secara  parsial  variabel  DER berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  Maka,  hipotesis  penelitian (H2)  yang  berbunyi  bahwa  DER  memiliki  pengaruh  yang  berarti  terhadap harga saham, diterima.
3. Berdasarkan  hasil  uji  regresi  linear  variabel  ROE  dan  DER  secara  simultan (bersama-sama)  memiliki  pengaruh  yang  berarti  terhadap  harga  saham perusahaan pulp & paper yang tercatat di BEI pada tahun 2012-2016.

## DAFTAR PUSTAKA
Aditya,  R.  Y.  (2014).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Harga  Saham  Pada Perusahaan Rokok di Bursa Efek Indonesia. 21.
Agnes,  S.  (2005). Analisis  Kinerja  Keuangan  dan  Perencanaan  Keuangan. Jakarta: PT. Gramedia.
Agus, S. (2008). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Yogyakarta: BPFE.
Brigham,  F.  E.,  &  Houston,  J.  (2010). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan  : Assetials of Financial Management . Jakarta: Salemba Empat.
Darmadji,  T.,  &  Hendy,  M.  F.  (2006). Pasar  Modal  di  Indonesia  Pendekatan Tanya Jawab. Jakarta: Salemba Empat.
Darsono,  &  Ashari.  (2010). Pedoman  Praktis  Memahami  Laporan  Keuangan (Tips Bagi Investor, Direksi, dan Pemegang Saham). Yogyakarta: Andi.
Erlina. (2008). Metodologi  Penelitian Bisnis : Untuk Akuntansi  dan Manajemen. Medan: USU Press.
Fahmi, I. (2012). Pengantar Pasar Modal. Bandung: Alfabeta.
Gere,  M.  F.  (2015).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Harga  Saham Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Manajemen Volume 4 Nomor 8 , 17.
Ghozali,  I.  (2006). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
I. A. (2007). Standar Akuntansi Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
IAI. (2007). Standar Akuntansi Keuangan. Salemba Empat: Jakarta.
idx. (2012-2016). www.idx.co.id . Retrieved from www.idx.co.id.
Indriantoro,  N.,  &  Supomo,  B.  (2002). Metodologi  Penelitian  Bisnis  untuk Akuntansi dan Manajemen. Yogyakarta: BPFE.
Jogiyanto. (2008). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE.
Notoadmodjo, S. (2010). Metodologi Penelitian Kesehatan. Jakarta: Rineka Cipta.
Panji, A., & Pakarti,  P. (2001). Pengantar Pasar Modal  Edisi Revisi. Semarang:
Rineka Cipta.
Putri,  M.  T.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Keputusan  Investasi  Terhadap Nilai  Perusahaan  Pulp  &  Paper  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.
Jom FISIP Volume 4 No 2 , 12.
Ramfineli, R. H., & Ibrahim, M. (2016). Analisis Kinerja Keuangan dengan Rasio Profitabilitas dan Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Industri  Dasar  dan  Kimia  Sub  Sektor  Pulp  &  Paper  di  Bursa  Ejek Indonesia. Jom FISIP Volume 3 No 2 , 15.
Satria,  I.,  &  Hatta,  I.  H.  (2015).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadao  Harga Saham  10  Bank  Terkemuka  di  Indonesia. Jurnal  Akuntansi/Volume  XIX, No. 02 , 18.
Sugiyono.  (2010). Metode  Penelitian  Pendidikan  (Pendekatan  Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D). Bandung: Alfabeta.
Sugiyono. (2013). Metode Penelitian Bisnis. Bandung: Alfabeta.
Sugiyono. (2013). Metode Penelitian Bisnis. Bandung: Alfabeta.
Zuliarni,  S.  (2012).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Harga  Saham  Pada Perusahaan  Mining  dan  Mining  Service  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).
Jurnal Aplikasi Bisnis Vol 3 No 1 , 13.