Pengaruh Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan dan Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal
Willy Nurhayadi nurhayadi.willy1992@gmail.com Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Banten
Indra Sulistiana Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Banten
Syifa Nurkhalishah Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Banten
Anis Fuad Salam Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Banten

## Abdurrohman
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Banten

## ABSTRACT
This research was conducted to determine the effect of company size, sales growth, and business risk on property and real estate companies listed on the Indonesia stock exchange for the 2014-2018 period. This  research  method  uses  an  associative  method  with  a  quantitative  approach  and  data  collection techniques  using  secondary  data.  The  sampling  technique  used  purposive  sampling  technique,  the sample  used  was  21  companies  sourced  from  the  annual  financial  statements  of  Property  and  Real Estate companies on the Indonesia Stock Exchange (IDX).
The analysis technique used is statistical test with multiple linear regression method. The results of this study indicate that company size has a significant positive effect on capital structure, sales growth has a significant  positive  effect  on  capital  structure,  and  business  risk  has  a  significant  negative  effect  on capital  structure.  As  well  as  simultaneously  company size, sales growth, and business risk affect the capital structure.
Keywords;  Capital Structure; Company Size; Sales Growth; Business Risk

## ABSTRAK
Penelitian  ini  dilakukan untuk mengetahui pengaruh ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, dan risiko bisnis pada perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018.  Metode  penelitian  ini  menggunakan  metode  asosiatif  dengan  pendekatan  kuantitatif dan teknik  pengumpulan  data  menggunakan  data  sekunder.  Teknik  pengambilan  sampel menggunakan teknik purposive sampling, sampel yang digunakan adalah 21 perusahaan yang be rsumber dari laporan keuangan tahunan perusahaan Properti dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia (BEI). Teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  uji  statistik  dengan  metode  regresi  linier  berganda.  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal, pertumbuhan penjualan berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal, dan risiko bisnis
berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Serta  secara  simultan  ukuran  perusahaan, pertumbuhan penjualan, dan risiko bisnis mempengaruhi struktur modal.
Kata Kunci; Struktur Modal; Ukuran Perusahaan; Pertumbuhan Penjualan; Risiko Bisnis

## INTRODUCTION
Perkembangan bisnis yang terus tumbuh dan berkembang diiringi dengan banyak industri baru yang  berdiri, menyebabkan persaingan bisnis juga semakin ketat. Untuk menghadapi ketatnya suatu persaingan dalam menjalankan suatu perusahaan harus mempunyai suatu tujuan yang jelas dan sudah ditentukan.  Agar  dapat  mempertahankan  suatu  perusahaan  dalam  menghadapi  ketatnya  persaingan yang  ada,  maka  pihak  manajemen  harus  dapat  menemukan  cara  dan  strategi untuk dapat bersaing dengan perusahaan lainnya (Rahmadani et al., 2019).
Mengutip  dari  Laporan  Kementerian  Koordinator  Bidang  Perekonomian  Republik  Indonesia tentang posisi Indonesia dalam kemudahan berbisnis berdasarkan hasil survei dari World Bank Group 2019,  posisi  Indonesia  pada  laporan  Doing  Business  mengalami  penurunan  satu  peringkat  dari  72 menjadi  73  dari  tahun  sebelumnya,  serta  berada  di  peringkat  91 pada tahun 2017. Kondisi tersebut semakin  meningkatkan  ketertarikan  berbisnis  bagi  para  pengusaha  agar  pertumbuhan  penjualan perusahaannya lebih baik (www.ekon.go.id).
(Oino  &  Ukaegbu,  2015)  dalam  (Andayani  &  Suardana,  2018)  menyatakan  kesempatan pertumbuhan  perusahaan  menyebabkan  perusahaan  memerlukan  dana  yang lebih besar. Jika dana internal  perusahaan  tidak  mencukupi,  maka  perusahaan  akan  mencari  dana  eksternal,  termasuk hutang.  Perusahaan  yang  pertumbuhannya  pesat  cenderung  lebih  banyak  menggunakan  hutang. Adanya pertumbuhan penjualan dapat memberikan sinyal yang baik, karena manajemen dinilai memiliki prospek yang bagus dan dapat mempengaruhi struktur modal perusahaan.
Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh (Ni Putu Intan Wulandari & Artini, 2019), (Ahmad et al., 2017), (Rohmiyati; Wijayanti, Anita; Nurlaela, 2017), (Kaliman & Wibowo, 2017) dan (Ria & Lestari, 2015)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Namun  hal  ini berbanding terbalik dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh (Rahmadani et al., 2019), (Setiyanti et al.,  2019),  (Halim  &  Widanaputra,  2018)  serta  (Putri  &  Dillak,  2018)  yang  menyatakan  ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Selanjutnya penelitian yang dilakukan oleh (Gunadhi & Putra, 2019), (Setiyanti et al., 2019), (Ni Putu  Intan  Wulandari  &  Artini,  2019),  (Halim & Widanaputra, 2018), (Putri & Dillak, 2018), (Dewiningrat & Mustanda, 2018) serta (Ria & Lestari, 2015) menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh
terhadap  struktur  modal.  Sementara  itu  penelitian  (Rahmadani  et  al.,  2019),  (Andayani  &  Suardana, 2018),  (Rohmiyati;  Wijayanti,  Anita;  Nurlaela,  2017)  serta  (Kaliman  &  Wibowo,  2017)  diperoleh  hasil pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Selain itu penelitian yang dilakukan oleh (Halim & Widanaputra, 2018) dan (Ria & Lestari, 2015) menyatakan  bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Namun  hal  ini  bertentangan dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Septiani & Suaryana, 2018), juga penelitian (Kaliman & Wibowo, 2017) yang menyatakan risiko bisnis tidak memiliki pengaruh terhadap struktur modal.
Di Indonesia, sektor property dan real estate merupakan salah satu sektor yang relatif lambat pertumbuhannya.  Padahal  sebenarnya  potensi  pasar  sektor  properti  cukup  besar, kare na didukung beberapa  faktor.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  pertumbuhan  penduduk  Indonesia  yang  cukup  signifikan. Berdasarkan data dari www.bappenas.go.id, Badan Perencanaan Pembangunan Nasional (Bappenas) memproyeksikan  jumlah  penduduk  Indonesia  pada tahun 2018 mencapai 265 juta jiwa. Berdasarkan survei penduduk antar sensus (Supas) jumlah penduduk Indonesia pada 2019 diproyeksikan mencapai 268  juta  jiwa.  Dampak  langsung  atas  pertumbuhan  penduduk  tersebut  adalah  turut  meningkatnya permintaan akan hunian. Dengan demikian, angka kebutuhan rumah pun akan terus meningkat setiap tahunnya.
Berdasarkan  data  Badan Pusat Statistik (BPS), perkonomian Indonesia triwulan III tahun 2019 tumbuh  5,02%  (year  on  year/yoy).  Sedangkan  di  tahun  2018  tumbuh  5,17%  lebih  tinggi  dibanding capaian  tahun  2017  sebesar  5,07%  (www.bps.go.id).  Namun  hal  ini berbanding terbalik dengan laju pertumbuhan  penjualan  property  dan  real  estate.  Mengutip  data  Real  Estate  Indonesia  (REI),  bisnis properti  mengalami  kemunduran  sejak  2014  sampai  2017  dengan  penurunan  penjualan  hingga mencapai 30%.
Berdasarkan data Bursa Efek Indonesia, sektor properti, real estate, dan konstruksi bangunan di  tahun  2019  melaju  paling  kencang  sebesar  15,12%  (year  to  date/ytd).  Namun  pada  tahun  lalu, pertumbuhannya  hanya mencapai 3,5% sedangkan kontribusi terhadap Pertumbuhan Domestik Bruto (PDB) hingga kini masih di bawah 3%  (m.bisnis.com).
Menurut  hasil Survei Harga Properti Residensial (SHPR) Bank Indonesia (BI) pada triwulan III tahun  2019, penjualan properti residensial tumbuh 16,18% (quartal to quartal / qtq) lebih lebih tinggi dari kontraksi  -14,14%  (qtq)  pada  tahun  sebelumnya.  Meningkatnya  penjualan  pada  triwulan  III-2019 disebabkan  oleh  kenaikan  penjualan  pada  rumah  tipe  kecil  (23,01%,  qtq)  dan  rumah  tipe  besar (34,89%,  qtq),  sedangkan  penjualan  rumah  tipe  menengah  masih  kontraksi  -1,38%  (qtq).  Secara
tahunan  penjualan properti residensial juga tumbuh 13,95% year on year (yoy) lebih tinggi dari kontraksi -15,79% (yoy) pada triwulan sebelumnya (www.bi.go.id).
Ini  berarti  menandakan  bahwa  adanya  pertumbuhan  penjualan  pada sektor properti dan  real estate.  Pertumbuhan  penjualan  merupakan  indikator  maju  atau  tidaknya  suatu  perusahaan.  Suatu perusahaan yang berada dalam industri yang memiliki laju pertumbuhan yang tinggi harus menyediakan modal yang cukup untuk membiayai kegiatan operasional perusahaan.
Berdasarkan  data  yang  telah  dipaparkan  di  atas  dan  adanya  ketidak  konsistenan  dari  hasil penelitian  terdahulu,  maka  dilakukan  penelitian  lebih  dalam  mengenai  data tersebut dengan melihat sejauh mana pengaruh ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, dan risiko bisnis terhadap struktur modal pada perusahaan property and real estate.

## LITERATUR REVIEW

## Pecking Order Theory
Menurut Setiyanti et al. (2019) Pecking order theory dikemukakan oleh Myers dan Maljuf pada tahun 1984, teori ini secara ringkas menjelaskan bahwa keputusan pendanaan perusahaan cenderung menggunakan  sumber  dana  internal  (laba  ditahan  dan  depresiasi)  terlebih  dahulu  daripada  sumber eksternal  (hutang  dan  saham)  untuk  struktur  modalnya.  Pendanaan  bersumber dari utang digunakan apabila dana internal tidak mencukupi dan memadai.

## Trade Off Theory
Menurut  Setiyanti  et  al.  (2019)  teori  pertukaran  (trade  Off  Theory)  menyatakan  bahwa perusahaan  menukar  manfaat  pajak  dari  pendanaan  utang  dengan  masalah  yang  ditimbulkan  oleh potensi  kebangkrutan.  Joni  dan Lina (2010) menyatakan bahwa rasio hutang yang optimal ditentukan berdasarkan pada perimbangan antara manfaat dan biaya yang timbul akibat penggunaan hutang. Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  adalah  salah  satu  yang  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  menentukan berapa  besar  kebijakan struktur modal dalam memenuhi besar aset suatu perusahaan. Dalam hal ini ukuran perusahaan dilihat dari total aset yang dimiliki oleh perusahaan, yang dapat dipergunakan untuk kegiatan operasi perusahaan (Rahmadani et al. 2019).
Menurut  (Riyanto,  2001),  Ukuran  perusahaan  (Firm  Size)  merupakan  menggambarkan  besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukan pada total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata penjualan dan
total aktiva. Rahmadani et al. (2019), menjelaskan jika perusahaan memiliki total aset yang besar, pihak manajemen lebih mudah dalam mempergunakan aset yang ada di perusahaan tersebut.

## Pertumbuhan Penjualan
Pertumbuhan  penjualan  merupakan  indikator  permintaan  dan  daya  saing  perusahaan  dalam suatu industri. Menurut (Kesuma, 2009) pertumbuhan penjualan (sales growth) adalah kenaikan jumlah penjualan dari tahun ke tahun atau dari waktu ke waktu. Pertumbuhan penjualan yang tinggi, maka akan mencerminkan    pendapatan  perusahaan  yang  juga  meningkat.  Pertumbuhan  penjualan  dapat  dilihat dari perubahan penjualan tahun sebelum dan periode selanjutnya.

## Risiko Bisnis
Silalahi (1997)  mengartikan risiko sebagai kesempatan timbulnya kerugian, suatu ketidakpastian, penyimpangan  aktual dari yang diharapkan dan probabilitas timbulnya kerugian.  Risiko bisnis adalah ketidakpastian  yang  dihadapi  perusahaan  dalam  menjalankan  kegiatan  bisnisnya.  Dalam  suatu perusahaan, risiko bisnis meningkat jika menggunakan utang yang tinggi.  (Brigham & Houston, 2006) dalam  Septiani  &  Suaryana  (2018),  menyatakan  perusahaan  yang  memiliki  risiko  bisnis tinggi, akan meningkatkan penggunaan utang sebagai sumber pendanaan.

## Struktur  Modal
Struktur  modal  adalah  pembelanjaan  permanen  dimana  mencerminkan  perimbangan  antara utang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri  (Riyanto,  2001)  dalam  (Septiani  &  Suaryana,  2018). Struktur  modal  merupakan  pembiayaan  permanen  yang  terdiri  dari  hutang  jangka  panjang,  saham preferen,  dan  modal  pemegang  saham  (Weston  dan  Copeland,  1996).  Struktur  modal  dipengaruhi berbagai faktor eksternal perusahaan dan di dalam perusahaan. Faktor Eksternal perusahaan meliputi kondisi pasar modal, tingkat bunga, dan stabilitas politik sedangkan faktor internal perusahaan seperti profitabilitas perusahaan, ukuran perusahaan dan stabilitas dividen (Halim & Widanaputra, 2018).

## Kerangka Pemikiran

## Pengembangan Hipotesis
Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur  Modal
Ukuran perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan, semakin besar ukuran suatu  perusahaan  maka  kemungkinan  akan  semakin  lebih  mudah  untuk  memperoleh  pinjaman  dan menggunakan  pendanaan  jangka  panjang  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Semakin  besar suatu  perusahaan,  maka  struktur  modal  perusahaan  akan  lebih  banyak  menggunakan  hutang dibandingkan  dengan  menerbitkan  saham  (Kaliman  dan  Wibowo,  2017).  Menurut  (Ni  Putu  Intan Wulandari  &  Artini,  2019),   (Halim & Widanaputra, 2018), (Rohmiyati; Wijayanti, Anita; Nurlaela, 2017), (Kaliman  &  Wibowo,  2017)  dan  (Ria  &  Lestari,  2015)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal. Maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis 1 yang dikembangkan adalah :
H1 :  Ukuran Perusahaan berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal
Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal
Menurut  (Brigham  &  Houston,  2011)  dalam  (Gunadhi  &  Putra,  2019),  kestabilan  penjualan perusahaan dapat berdampak pada jumlah pinjaman yang dapat diperoleh oleh perusahaan. Semakin baik tingkat penjualan perusahaan maka jumlah pinjaman yang didapat akan lebih besar juga. Struktur modal perusahaan akan berubah tergantung dari tingkat penjualan perusahaan. Berdasarkan penelitian (Gunadhi  &  Putra,  2019),  (Setiyanti  et  al.,  2019),  (Ni  Putu  Intan  Wulandari  &  Artini,  2019),  (Halim  & Widanaputra,  2018),  (Putri  & Dillak, 2018), (Dewiningrat & Mustanda, 2018) serta (Ria & Lestari, 2015)
Pertumbuhan Penjualan (X2) Risiko Bisnis (X3) Ukuran Perusahaan (X1) H1 H2 H3 H4 Struktur  Modal (Y)
menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Maka  dapat disimpulkan bahwa hipotesis 2 yang dikembangkan adalah :
H2 :   Pertumbuhan Perusahaan berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal
Penggunaan  utang  sebagai  modal  untuk  meningkatkan  aset  atau  menjalankan  operasi perusahaan  tidak  sembarangan  diambil  dengan  memperhatikan  risiko  bisnis  yang  ditanggung perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  risiko  tinggi  akan  membuat  para  kreditur  ragu-ragu  untuk memberikan  kredit,  karena  besar kemungkinan perusahaan tidak mampu mengembalikan utang dan mengalami kebangkrutan. (Brigham & Houston, 2011) dalam (Halim & Widanaputra, 2018) menyatakan bahwa  pengukuran  risiko  bisnis  dapat  digambarkan  melalui  total  laba  bersih  sebelum  pajak dibandingkan dengan total aset perusahaan. Menurut (Halim & Widanaputra, 2018) dan (Ria & Lestari, 2015) menyatakan bahwa risiko bisnis berpengaruh terhadap struktur modal. Maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis 3 yang dikembangkan adalah :
H3 : Risiko Bisnis berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal
Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan, Dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  penelitian  (Pradana  et  al.,  2013)  dan  (Naur  &  Nafi’,  2017)  menyatakan  bahwa secara simultan ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, dan risiko bisnis memiliki pengaruh yang signifikan  terhadap  struktur  modal.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  4  yang dikembangkan adalah :
H4 :   Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan, Dan Risiko Bisnis berpengaruh signifikan terhadap Struktur  Modal

## METHODS
Metode dan Pendekatan Penelitian
Metode  penelitian  pada  dasarnya  merupakan  cara  ilmiah  untuk  mendapatkan  data  dengan tujuan  dan  kegunaan  tertentu  (Sugiyono,  2019).  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif dengan metode asosiatif, yaitu penelitian yang analisisnya ditekankan pada data angka yang diperoleh dengan metode statistik serta dilakukan dalam rangka pengujian hipotesis sehingga diperoleh signifikasi hubungan variabel yang diteliti.
Populasi dan Sampel
Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2014-2018, yang berjumlah 64 perusahaan. Pemilihan populasi pada penelitian  ini  berdasarkan  alasan  yang  diungkapkan  dalam  latar  belakang  masalah.  Penelitian  tidak dapat  menggunakan  seluruh  populasi  karena  terdapat  perusahaan  yang  tidak  konsisten  datanya, sehingga digunakan sampel data.
(Sugiyono, 2019) menyatakan sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh popolasi. Pemilihan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling  dengan  tujuan  untuk  mendapatkan  sampel  yang  representatif  sesuai  dengan  kriteria  yang ditentukan. Berikut ini kriteria perusahaan  property and real estate periode 2014-2018 yang digunakan sebagai sampel penelitian :
1. Perusahaan  property  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  secara  konsisten selama tahun 2014-2018;
2. Bukan Perusahaan property dan real estate yang baru melakukan IPO tahun 2014-2018;
3. Perusahaan  property  dan  real  estate  yang  menyajikan  secara  lengkap  dan  berturut-turut menerbitkan laporan keuangan dari tahun 2014-2018;
4. Perusahaan  property  dan  real  estate  yang  tidak  mengungkapkan  laba  negatif  atau  mengalami kerugian dalam laporan keuangan selama tahun 2014-2018.
Berdasarkan teknik pengambilan sampel diatas, berikut nama-nama perusahaan property dan real estate yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia pada periode 2014-2018 yang terpilih dan memenuhi kriteria-kriteria tersebut untuk dijadikan sampel penelitian :
Daftar  Tabel Sampel Penelitian No Kode Saham Nama Emiten 1. APLN Agung Podomoro Land Tbk 2. ASRI Bekasi Asri Pemula Tbk 3. BAPA Bumi Citra Permai Tbk 4. BKSL Sentul City Tbk 5. BSDE Bumi Serpong Damai Tbk 6. DART Duta Anggada Realty Tbk 7. DILD Intiland Development Tbk 8. DUTI Duta Pertiwi Tbk 9. EMDE Megapolitan Development Tbk 10. GAMA Gading Development Tbk 11. JPRT Jaya Real Property Tbk 12. MDLN Modernland Relaty Ltd Tbk
13. MKPI Metropolitan Kentjana Tbk 14. MTLA Metropolitan Land Tbk 15. PLIN Plaza Indonesia Realty Tbk 16. PUDP Pudjiadi Prastige Tbk 17. PWON Pakuwon Jati Tbk 18. RDTX Roda Vivatex Tbk 19. SCBD Danayasa Arthatama  Tbk 20. SMDM Suryamas Dutamakmur  Tbk 21. SMRA

## Summarecon Agung Tbk
Sumber : www.idx.co.id
Metode Pengumpulan Data
Data pada penelitian ini diperoleh dari laporan keuangan tahunan perusahaan property dan real estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2014  sampai  dengan  tahun  2018.  Data tersebut diperoleh dengan mengakses situs resmi Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id).
Operasional Variabel
Variabel Eksogen
Ukuran  Perusahaan  merupakan  besar  kecilnya  perusahaan  dilihat  dari besarnya nilai  equity, nilai  perusahaan,  ataupun  hasil  nilai  total  aset  dari  suatu  perusahaan  (Septiani  &  Suaryana,  2018). Menurut Wulandari & Artini (2019), Pertumbuhan Penjualan (Growth of Sales) merupakan selisih antara jumlah penjualan periode sekarang dengan periode sebelumnya. Risiko Bisnis adalah ketidakpastian yang dihadapi perusahaan dalam menjalankan kegiatan bisnisnya (Kaliman & Wibowo, 2017).

## Variabel Endogen
Menurut  (Horne  &  Wachowicz,  2007)  struktur  modal  adalah  bauran  (proporsi)  pendanaan permanen  jangka  panjang  perusahaan  yang  terdiri  dari  utang,  saham  preferen  dan  saham  biasa. Pemenuhan  akan  kebutuhan  dana  dapat  diperoleh dengan baik secara internal perusahaan maupun secara  eksternal.  Bentuk  pendanaan  secara  internal  (internal  financing)  adalah  laba  ditahan  dan depresiasi.

## Metode Analisis Data
Pada penelitian ini, metode analisis data menggunakan alat uji statistik yaitu Statistical Product and Service Solutions (SPSS) untuk menghasilkan nilai uji statistik deskriptif, nilai uji asumsi klasik, nilai uji analisis regresi linier berganda, nilai uji koefisien determinasi, dan nilai uji hipotesis.

## RESULT AND DISCUSSION
Tabel Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation UKURAN PERUSAHAAN 52 26.72 31.02 29.4123 1.16706 PERTUMBUHAN PENJUALAN 52 -.65 .81 .0269 .26553 RISIKO BISNIS 52 .00 .20 .0715 .05286 STRUKTUR  MODAL 52 .15 1.58 .8506 .39863 Valid N (listwise) 52
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 22
Berdasarkan  penjabaran  tabel  diatas  dapat  diketahui  bahwa  jumlah  N  pada  perusahaan Property  and Real Estate sebesar 52, nilai terendah ukuran perusahaan sebesar  26,72, pertumbuhan penjualan sebesar -0,65, risiko bisnis sebesar 0,00, dan struktur modal sebesar 0,15. Sementara pada nilai  tertinggi  ukuran  perusahaan  sebesar  31,02,  pertumbuhan  penjualan  sebesar  0,81,  risiko bisnis sebesar 0,20, dan struktur modal sebesar 1,58.
Pada  nilai  rata-rata  ukuran  perusahaan  sebesar  29,4123,  pertumbuhan  penjualan  sebesar 0,0269,  risiko  bisnis  sebesar  0,0715,  dan  struktur  modal  sebesar  0,8506,  serta nilai standar deviasi ukuran  perusahaan sebesar 1,16706, pertumbuhan penjualan sebesar 0,26553, risiko bisnis sebesar 0,05286, dan struktur modal sebesar 0,39863.
Uji Normalitas
Tabel Uji Kolmogorov-Smirnov One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 52 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .18802716 Most Extreme Differences  Absolute .087 Positive .087 Negative -.077 Test Statistic .087 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance. Sumber: Data diolah menggunakan SPSS 22
Berdasarkan  tabel  diatas  untuk  menguji  normalitas  data  setelah  dilakukan  outlier  menunjukan hasil pengolahan data yang diketahui bahwa nilai signifikansi Asymp. Sig (2-tailed) sebesar 0,200 lebih besar  dari  0,05  (0,200  >  0,05).  Maka  sesuai  dengan  pengambilan  keputusan  pada  uji  normalitas menggunakan Kolmogorov-Smirnov  diatas, dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal. Dengan demikian, asumsi atau persyaratan normalitas pada model regresi sudah terpenuhi.

## Gambar
Probability Plot
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 22
Berdasarkan  gambar  diatas  dapat  diketahui  bahwa  data  menyebar  digaris  diagonal  dan mengikuti arah garis diagonal. Maka sesuai dengan pengambilan keputusan dalam analisi grafik normal Probability  Plot,  dapat  disimpulkan  bahwa  data  berdistribusi  normal.  Dengan  demikian,  asumsi atau persyaratan normalitas  dalam model regresi sudah terpenuhi.
Uji Multikolonieritas
Menurut  (Ghozali,  2016)  multikolinearitas  adalah  kondisi  terdapatnya  hubungan  linier  atau korelasi  yang  tinggi  antara  masing-masing  variabel  bebas  dalam  model  regresi  linier  berganda.
Multikolinieritas  biasanya  terjadi  ketika  sebagian  besar  variabel  yang digunakan saling terkait  dalam suatu  model regresi. Untuk mengetahui terjadi atau tidaknya multikolonieritas dapat diketahui dengan kriteria berikut ini:
Jika VIF ≤ 10, maka tidak terjadi multikolonieritas Jika VIF ≥ 10, maka terjadi multikolonieritas
Jika tolerance ≥ 0.10, maka tidak terjadi multikolonieritas Jika tolerance ≤ 0.10, maka terjadi multikolonieritas Hasil uji multikolinearitas dalam penelitian ini terlihat pada table berikut :
Tabel Uji Multikolonieritas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -6.410 .691 -9.271 .000 UKURAN PERUSAHAAN .255 .023 .746  10.874 .000 .986 1.015 PERTUMBUHAN PENJUALAN .532 .117 .354 4.564 .000 .769 1.300 RISIKO BISNIS -3.438 .582 -.456  -5.909 .000 .779 1.284
a. Dependent Variable: STRUKTUR MODAL Sumber: Data diolah menggunakan SPSS 22
Berdasarkan  tabal  diatas  dapat  diketahui  bahwa  nilai  VIF  untuk  variabel  Ukuran Perusahaan adalah  1,015  kurang  dari  10,00  (1,015  <  10,00),  sementara  nilai  Tolerance  untuk  variabel  Ukuran Perusahaan  adalah  0,986  lebih  besar  dari  nilai  0,10  (0,986  >  0,10),  nilai  VIF  untuk  variabel Pertumbuhan  Penjualan  adalah  1,300  kurang  dari  10,00  (1,300  <  10,00),  sementara  nilai  Tolerance untuk variabel Pertumbuhan Penjualan adalah 0,769 lebih besar dari nilai 0,10 (0,769 > 0,10) dan Risiko Bisnis  memiliki  nilai  VIF  sebesar  1,284  kurang  dari  10,00 (1,284 < 10,00), sementara nilai Tolerance untuk variabel Risiko Bisnis adalah 0,779 lebih besar dari nilai 0,10 (0,779 > 0,10). Maka mengacu pada pengambilan keputusan pada  uji multikolinearitas dapat disimpulkan bahwa antar variabel independen tidak terjadi gejala multikolinearitas dalam model regresi.

## Uji Heteroskedastisitas

## Gambar Scatterplot
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 22
Berdasarkan  gambar  diatas  dapat  diketahui  bahwa  tidak  ada  pola  yang  jelas  serta  titik-titik menyebar secara acak diatas dan dibawah angka nol pada sumbu Y. Sehingga sesuai pengambilan keputusan dalam uji heterekedastisitas dapat disimpulkan bahwa regresi yang dihasilkan tidak terjadi heterokedastisitas melainkan homoskedastisitas.
Dari hasil scatterplot diatas diperlukan uji statistik yang lain untuk memperkuat jawaban bahwa tidak  terjadinya  heteroskedastisitas,  yaitu  dengan  menggunakan  Uji  Park  yang  dimana  harus membandingkan antara nilai signifikansi dengan t tabel. Uji Park dilakukan dengan cara meregresikan nilai  logaritma  natural  dari  residual  kuadrat  (Lnei2)  sebagai  variabel  dependen  dengan  variabel indpendennya (Ghozali, 2016). Kriteria pengujian uji park yaitu :
1) Jika nilai Signifikansi > 0,05 berarti tidak terjadi heteroskedastisitas
2) Jika nilai Signifikansi < 0,05 berarti terjadi heteroskedastisitas
Berikut adalah hasil Uji Park dalam penelitian ini:
Tabel Uji Park Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -6.265 6.457 -.970 .337 UKURAN PERUSAHAAN .095 .219 .060 .435 .665 PERTUMBUHAN PENJUALAN -.303 1.088 -.044 -.278 .782 RISIKO BISNIS -9.970 5.433 -.285 -1.835 .073
a. Dependent Variable: LNU2I Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 22
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikansi  masing-masing  variabel independen  lebih  besar  dari  0,05  atau  Sig.  >  0,05,  maka  dapat  disimpulkan bahwa tidak terjadinya heteroskedastisitas pada penelitian ini, melainkan homoskedastisitas.
Uji Autokorelasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .882 a .778 .764 .19381 1.414
a. Predictors: (Constant), Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan b. Dependent Variable:Struktur Modal Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 22
Dari table diatas, diperoleh nilai Durbin-Watson dari model regresi adalah 1,414 dengan jumlah variabel bebas (K) = 3 dan jumlah sampel (N) = 52, maka berdasarkan tabel Durbin-Watson diperoleh dL = 1,4339 dan dU = 1,6769. Maka nilai Durbin-Watson  sebesar 1,414 lebih besar dari 0 dan lebih kecil dari dL yakni sebesar 1,4339 atau sesuai dengan pengambilan keputusan uji autokorelasi yaitu nilai 0 < d (1,414)  < dl (1,4339)  sehingga dapat disimpulkan bahwa terjadi autokorelasi positif pada data ini.
Dari  hasil  Durbin-Watson  diatas  diperlukan  uji  statistik  yang  lain  untuk  membuktikan  tidak terjadinya autokorelasi, yaitu dengan menggunakan uji Run Test. Uji Run Test digunakan untuk melihat apakah  data  residual  terjadi  secara  random  atau  tidak  (Ghozali,  2018).  Berikut  dasar  pengambilan keputusan dalam uji run test, yaitu:
1) Jika nilai Asymp. Sig. (2-tailed) < 0,05 maka terdapat gejala autokorelasi
2) Jika nilai Asymp. Sig. (2-tailed) > 0,05 maka tidak terdapat autokorelasi
Berikut adalah hasil Uji Run Test dalam penelitian ini:
Tabel Uji Run Test
Runs Test Unstandardized
Residual Test Value a -.03014 Cases < Test Value 26 Cases >= Test Value 26 Total Cases 52 Number of Runs 21 Z -1.681 Asymp. Sig. (2-tailed) .093 a. Median
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 22
Berdasarkan  tabel  diatas  diketahui  bahwa  nilai  Asymp.  Sig  (2-tailed)  sebesar  0,093  >  0,05, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  gejala  autokorelasi.  Dengan  demikian,  masalah autokorelasi yang tidak terselesaikan dengan Durbin-Watson dapat teratasi melalui uji run test.
Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .882 a .778 .764 .19381
a. Predictors: (Constant), Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan b. Dependent Variable: Struktur Modal Sumber: Data diolah menggunakan SPSS 22
Nilai koefisien determinasi Adjusted R Square sebesar 0,764 atau 76,4% hal ini berarti bahwa variabel Ukuran Perusahaan (X1), Pertumbuhan Penjualan (X2) dan Risiko Bisnis (X3) secara simultan berpengaruh  terhadap  variabel  Struktur  Modal  (Y)  sebesar  76,4%  dan  sisanya  sebesar  23,6% dipengaruhi  oleh  faktor  lain  diluar  penelitian  ini.    Maka  sesuai  pengambilan  keputusan  koefesien determinasi penelitian ini memiliki pengaruh yang tinggi dan cukup kuat.

## Tabel Uji Parsial (t)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) -6.410 .691 -9.271 .000 UKURAN PERUSAHAAN .255 .023 .746  10.874 .000 PERTUMBUHAN PENJUALAN .532 .117 .354 4.564 .000 RISIKO BISNIS -3.438 .582 -.456 -5.909 .000
a. Dependent Variable: STRUKTUR MODAL Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 22
Hasil dari uji parsial sebagai berikut : Berdasarkan nilai signifkansi (Sig.) :
Pada tabel diatas memperlihatkan bahwa hasil pengujian secara parsial antara variabel Ukuran Perusahaan  terhadap  Struktur  Modal (Hipotesis 1 / H1). Dari tabel tersebut diketahui nilai signifikansi (Sig.) sebesar 0,000. Karena nilai Sig. 0,000 < probabilitas 0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwa H1 diterima,  artinya  variabel  Ukuran  Perusahaan  (X1)  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  Struktur Modal (Y). Begitu pula sama halnya pada hasil pengujian secara parsial antara variabel Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal (Hipotesis 2 / H2) dan hasil pengujian secara parsial antara variabel Risiko  Bisnis  terhadap  Struktur  Modal  (Hipotesis  3  /  H3),  dimana  kedua  hasil  pengujian  hipotesis tersebut diketahui nilai signifikansi (Sig.) sebesar 0,000, sehingga dapat disimpulkan bahwa H2 dan H3 diterima,  artinya  variabel  Ukuran  Perusahaan  (X2)  dan  Risiko  Bisnis  (X3)  berpengaruh  signifikan terhadap variabel Struktur Modal (Y).
Tabel Uji Simultan (F)
ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 6.301 3 2.100 55.916 .000 b Residual 1.803 48 .038 Total 8.104 51 a. Dependent Variable: Struktur Modal
b. Predictors: (Constant), Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan Sumber: Data diolah menggunakan SPSS 22 Hasil dari uji F sebagai berikut :
Berdasarkan nilai signifkansi (Sig.) :
Pada  tabel  diatas  menunjukkan  hasil  pengujian  secara  simultan  antara  variabel  Ukuran Perusahaan (X1), Pertumbuhan Penjualan (X2) dan Risiko Bisnis (X3) terhadap Struktur Modal (Y). Dari tabel tersebut diketahui nilai signifikansi (Sig.) sebesar 0,000. Karena nilai Sig. 0,000 < probabilitas 0,05, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  H4  diterima,  artinya  variabel  Ukuran  Perusahaan  (X1), Pertumbuhan  Penjualan  (X2)  dan  Risiko Bisnis (X3) secara simultan berpengaruh signifikan terhadap variabel Struktur Modal (Y).
Ukuran Perusahaan Berpengaruh Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan pemaparan hasil uji sebelumnya, dapat dijelaskan bahwa semakin tinggi ukuran perusahaan yang dimiliki perusahaan maka semakin besar pula dana eksternal khususnya utang yang digunakan  perusahaan,  sehingga  akan  meningkatkan  struktur  modal.  Pengaruh  positif  ukuran perusahaan  terhadap  struktur  modal  dapat  dijelaskan  bahwa  dengan  semakin  meningkatnya  ukuran perusahaan maka akan meningkatkan jumlah aset perusahaan.
Dengan  demikian  perusahaan  besar  akan  mempunyai  kesempatan  yang    luas  dan  mudah dalam memperoleh pinjaman, karena pihak kreditur lebih percaya untuk meminjamkan modal kepada perusahaan yang besar. Sehingga dapat dikatakan bahwa ukuran perusahaan dapat menjadi salah satu faktor  yang mempengaruhi struktur modal. Karena semakin tinggi ukuran perusahaan, maka semakin baik  struktur  modal  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  menunjukan  konsisten  dengan  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  (Ni  Putu  Intan  Wulandari  &  Artini,  2019) dan (Septiani & Suaryana, 2018) yang menyatakan Ukuran Perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap Struktur Modal. Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur  Modal
Berdasarkan  pembahasan hasil uji data sebelumnya, dapat disimpulkan bahwa pertumbuhan penjualan yang diproksikan dengan Sales Growth mampu mempengaruhi secara positif pada struktur modal, artinya dengan adanya peningkatan pada pertumbuhan penjualan maka akan berdampak pada meningkatnya  struktur  modal  dari  perusahaan.  Sesuai  dengan  Trade-off  theory  menjelaskan  bahwa pertimbangan perusahaan dalam memilih untuk menggunakan dana eksternal dengan harapan bahwa manfaat  yang  didapatkan  lebih  besar  dari  hutang  yang  diambil. Penggunaan dana eksternal berupa hutang adalah untuk membiayai operasional perusahaan.
Peningkatan  pada  penjualan  akan  meningkatkaan  pula  volume  produksi.  Hutang  tersebut digunakan  untuk  membiayai  peningkatan  tersebut.  Dapat  dikatakan  juga  bahwa  perusahaan dengan penjualan  yang  relatif  tinggi  dapat  memiliki  aliran  kas  yang  relatif  cepat,  maka  dapat  menggunakan utang lebih besar dari pada perusahaan yang penjualannya rendah. Hasil penelitian ini sesuai dengan
penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  (Ni  Putu  Intan  Wulandari  &  Artini,  2019),  (Halim  & Widanaputra,  2018)  serta  (Gunadhi  &  Putra,  2019)  yang  juga  menyatakan  bahwa  pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap struktur modal.
Pengaruh Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  hasil  uji  sebelumnya,  dapat  disimpulkan  bahwa  risiko  bisnis  mampu mempengaruhi secara negatif pada struktur modal, hal ini dapat dikatakan bahwa semakin tinggi risiko bisnis  maka  semakin  rendah  struktur  modal.  Perusahaan  yang  memiliki  risiko  bisnis  tinggi  akan mempengaruhi kreditur atau perusahaan dalam mengahadapi risikonya, sesuai dalam trade off theory yaitu menyeimbangkan manfaat dan biaya yang timbul akibat penggunaan utang.
Sebagai implikasinya, perusahaan dengan risiko bisnis tinggi harus menggunakan utang lebih rendah  dibanding  perusahaan  yang  mempunyai  risiko  bisnis  rendah,  karena  tingkat  ketidakp astian pendapatan semakin tinggi yang dapat mempengaruhi kemampuan perusahaan dalam mengembalikan hutang-hutangnya.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh (Halim & Widanaputra, 2018) dan (Primantara & Dewi, 2016) yang juga menyatakan bahwa risiko bisnis berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan, dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal Hal  ini  sesuai  dengan  teori  yang  telah  dijelaskan  sebelumnya,  bahwa  ukuran  perusahaan berkaitan  dengan  peluang  perusahaan  dalam  memperoleh  pendanaan  jangka  panjang  dari  luar perusahaan.  Ukuran  perusahaan  yang  besar  cenderung  memiliki  peluang  yang  besar  dalam memperoleh pinjaman dibandingkan dengan ukuran perusahaan yang kecil, karena memiliki as et yang besar untuk dijaminkan.
Pada  variabel  pertumbuhan  penjualan,  ketika  semakin  besar  pertumbuhan  penjualan  maka memungkinkan  perusahaan  untuk  tumbuh  semakin  besar, oleh sebab itu dana eksternal diperlukan. Penggunaan  modal  asing  atau  dana  eksternal  berupa  hutang  untuk  membiayai  operasional perusahaan, guna memaksimalkan penjualan perusahaan.
Hutang yang diperoleh dapat digunakan untuk membiayai operasional p erusahaan, hal tersebut dilakukan  guna  meningkatkan volume produksi demi memaksimalkan penjualan perusahaan. Namun perusahaan dengan risiko bisnis tinggi harus menggunakan hutang lebih rendah dibanding perusahaan yang mempunyai risiko bisnis rendah, karena tingkat ketidakpastian pendapatan semakin tinggi yang dapat  mempengaruhi  kemampuan  perusahaan  dalam  mengembalikan  hutang -hutangnya.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  (Melyani  et  al., 2019) dan
(Rahmadani et al., 2019) hasil Uji F untuk ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan dan risiko bisnis secara simultan berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.

## CONCLUSIONS
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dikemukakan  sebelumnya  maka dapat  diambil  kesimpulan  dari  penelitian  ini  yaitu  Ukuran  Perusahaan  memiliki  pengaruh  positif signifikan terhadap Struktur Modal. Hal ini menunjukkan semakin tinggi ukuran perusahaan yang dimiliki perusahaan  maka semakin besar pula dana eksternal khususnya utang yang digunakan perusahaan, sehingga  akan  meningkatkan  struktur  modal.  Pertumbuhan  Penjualan  memiliki  pengaruh  positif signifikan terhadap Struktur Modal. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa dengan adanya peningkatan pada Pertumbuhan Penjualan maka akan berdampak pada meningkatnya Struktur Modal. Risiko Bisnis memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  Struktur  Modal.  Hasil  penelitian ini menunjukan bahwa semakin rendah Risiko Bisnis maka semakin tinggi Struktur Modal. Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan, dan Risiko Bisnis secara simultan memiliki pengaruh signifikan terhadap Struktur Modal.

## REFERENCES
Ahmad, G. N., Lestari, R., & Dalimunthe, S. (2017). Analysis of Effect of Profitability, Assets Structure, Size of Companies, and Liquidity To Capital Structures in Mining Companies Listed in Indonesia Stock Exchange Period 2012  - 2015. JRMSI - Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia, 8(2), 339. https://doi.org/10.21009/jrmsi.008.2.09
Andayani,  I.  A.  K.  T.,  &  Suardana,  K.  A.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Pertumbuhan Penjualan, dan Struktur Aktiva Pada Struktur Modal. E-Jurnal Akuntansi, 24(1), 370–398.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston.  (2006).  Fundamental  of  Financial  Management:  Dasar-Dasar  Manajemen Keuangan.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2011). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Terjemahan.
Dewiningrat, A. I., & Mustanda, I. K. (2018). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan,
Dan  Struktur  Aset  Terhadap  Struktur  Modal.  E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana,  7(7), 246016. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2018.v07.i07.p02
Ghozali,  I.  (2016).  Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  21  Update  PLS  Regresi (7th ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali,  I.  (2018).  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  25.  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Gunadhi,  G.  B.  D.,  &  Putra,  I.  M.  P.  D.  (2019). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aset, Likuiditas, Dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Makanan Dan Minuman.  E-Jurnal Akuntansi, 28(1), 641–668.
Halim,  P.  M.,  &  Widanaputra,  A.  A.  G.  P.  (2018).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Penjualan dan Risiko Bisnis Pada Struktur Modal. 23(1), 2391–2413.
Horne,  V.,  &  Wachowicz.  (2007).  Fundamentals of Financial Management, Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan. Salemba Empat.
Kaliman,  R.,  &  Wibowo,  S. (2017).  Pengaruh Ukuran Perusahaan, Risiko Bisnis, Growth,Profitabilitas, Likuiditas, Dan Sales Growth Terhadap Struktur Modal Pada Sektor Farmasi Yang Terdaftar Di Bei Robert. 19(3), 185–190.
Kesuma, A. (2009). Analisis Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Serta  Pengaruhnya Terhadap Harga  Saham  Perusahaan  Real  Estate  yang  Go  Public  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan,  11(1), 38–45.
Melyani,  I.  G.  A.,  Suci,  N.  M.,  &  Cipta,  W.  (2019). Pengaruh Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan Dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Properti  Dan  Real  Estate Yang Terdaftar Di BEI. Jurnal Prospek, 1(2), 15–24.
Naur,  B.  M.,  &  Nafi’,  M.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Pertumbuhan  Aset,Ukuran  Perusahaan,
Profitabilitasdan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  Sub  Sektor  Kosmetik  Dan  Keperluan Rumah Tangga. Jurnal Akuntansi Dan Perpajakan, 3(1). https://doi.org/10.26905/ap.v3i1.1327
Ni  Putu  Intan  Wulandari,  &  Artini,  L.  G.  S.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Non-Debt  Tax  Shield,  Ukuran Perusahaan  dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal  pada  perusahaan  sektor pertambangan  di Bursa Efek Indonesia. 8(6), 3560–3589.
Oino, I., & Ukaegbu, B. (2015). The impact of profitability on capital structure and speed of adjustment: An empirical examination of selected firms in Nigerian Stock Exchange. Research in International Business and Finance, 35, 111–121.
Pradana,  H.  R., Fachrurrozie, & Kiswanto. (2013). Pengaruh Risiko Bisnis, Struktur Aset, Ukuran Dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal.  Accounting  Analysis  Journal,  2(4),  423–429. https://doi.org/10.15294/aaj.v2i4.4168
Primantara,  A.,  &  Dewi,  M.  (2016).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis,  Ukuran Perusahaan,  Dan  Pajak  Terhadap  Struktur  Modal.  E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana, 5(5), 252963.
Putri, I. A., & Dillak, V. J. (2018). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas,
Dan  Non-Debt  Tax  Shield  Terhadap  Struktur  Modal  (  Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Barang Jonsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia  Periode 2014-2017). Journal Accounting And Finance, 2(2), 41–50.
Rahmadani,  Ananto,  R.  P.,  &  Andriani,  W.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan  Dan  Dividen  Payout  Ratio  Terhadap  Struktur  Modal. Akuntansi Dan Manajemen, 14(1), 82–103.
Ria, Y., & Lestari, P. (2015). Pengaruh Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 4(5), 1238–1251.
Riyanto, B. (2001). Dasar-Dasar  Pembelajaran  Perusahaan.
Rohmiyati;  Wijayanti,  Anita;  Nurlaela,  S.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Firm  Size  dan
Growth  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Kimia  dan  Farmasi.  Jurnal  Ekonomi Paradigma, 19(02), 113–122.
Septiani, N. P. N., & Suaryana, I. G. N. A. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Aset, Risiko Bisnis dan Likuiditas pada Struktur Modal. E-Jurnal Akuntansi, 22(3), 1682–1710.
Setiyanti, S. W., SR, D. P., & Pari, R. K. U. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perus ahaan, Struktur Aktiva  dan  Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2012 – 2016. Jurnal STIE SEMARANG, 11(2), 15–30.
Sugiyono. (2019). Metode Penelitian Kualitatif dan Kuantutatif. CV Alfabeta.
https://www.bappenas.go.id
https://www.bi.go.id/id/publikasi/survei/propertikomersial/Pages/PPKomTw4019.aspx https://www.bi.go.id/id/publikasi/survei/harga-properti-primer/Pages/SHPR-Tw.IV-2019.aspx https://www.bps.go.id
https:// www.ekon.go.id
https://market.bisnis.com/read/20191029/189/1164253/indeks-sektor-properti-dan-infrastruktur-melaju- simak-rekomendasi-mnc-sekuritas