## PENGARUH CORPORATE GOVERNANCE DAN KEBIJAKAN UTANG TERHADAP

## KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG LISTING DI BURSA EFEK

## INDONESIA
Ati Retna Sari 1 Supami Wahyu Setiyowati 2
Universitas Kanjuruhan 1 Universitas Kanjuruhan 2
Abstract: This  study  examines  the  effect  of  corporate  governance  and  debt  policy  on  financial performance. Debt policy is measured by Debt to Total Asset Ratio and corporate governance in this study using four proxies, namely managerial ownership, institutional ownership, audit committee, and independent board of commissioner. The population in this study is a company listed on the Indonesia Stock Exchange in 2014 until 2015 The research sample set as many as 60 companies in the field of manufacturing.  The  analysis  technique  used  is  multiple  linear  regression.  The  results  of  this  study found that debt policy, institutional ownership, audit committee and independent commissioners have an effect on financial performance. Institutional ownership has no effect on financial performance
Keywords: debt policy, coporate governance, and financial performance
Abstrak  :  Penelitian  ini  menguji  tentang  pengaruh  corporate  governance  dan  kebijakan hutang  terhadap  kinerja  keuangan.  kebijakan  utang  di  ukur  dengan  debt  to  total  asset  ratio dan  corporate  governance  dalam  penelitian  ini  menggunakan  empat  proksi  ,  yakni kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  komite  audit,  dan  dewan  komisaris independen.  populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa  efek indonesia  pada  tahun  2014  hingga  tahun  2015  sampel  penelitian  ditetapkan  sebanyak  60 perusahaan  pada  bidang  manufaktur.  Teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  regresi  linier berganda.  hasil  penelitian  ini  menemukan  bahwa  kebijakan  utang,  kepemilikan institusional,komite audit dan komisaris independen berpengaruh terhadap kinerja keuangan. kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan
Kata kunci : kebijakan utang,coporate governance, dan kinerja keuangan

## PENDAHULUAN
Profabilitas  perusahaan  merupakan hal  yang  sangat  menarik  bagi  investor  dan calon  investor.  Peningkatan  laba  suatu perusahaan  memberikan  sinyal  perusahaan mengalami  pertumbuhan  atau  sebaliknya perunurunan laba memberi sinyal perusahaan sedang mengalami
permasalahan.  Hal  ini  sangat  berpengaruh terhadap  keputusan  investor  untuk  tetap berinvestasi  di  perusahaan  tersebut  atau menghentikan  investasinya.  Bagi  calon investor  informasi  laba  sangat  berpengaruh terhadap keputusan untuk menginvestasikan modalnya dalam perusahaan.
Corporate Governance adalah sistem pengelolaan perusahaan yang dirancang  untuk meningkatkan  kinerja perusahaan,  dan  melindungi  kepentingan stakeholder untuk mencapai tujuan perusahaan yang diinginkan demi mencapai kesejahteraan  bersama  serta  meningkatkan nilai-nilai etika yang berlaku secara umum.
Menurut Rebecca (2012) Isu Corporate  Governance muncul  dengan adanya  pemisah  antara  kepemilikan  dan pengelolaan. Hal ini menyebabkan terjadinya asimetri informasi diantara kedua belah  pihak  tersebut.  Pihak  yang  lebih diuntungkan  adalah  manajemen  ( agent ) karena  mereka  lebih  mengetahui  kondisi perusahaan  dibandingkan  dengan  para pemegang saham ( principal ).
Penerapan  tata  kelola  perusahaan yang  tepat  diharapkan  akan  meningkatkan bisnis lebih berkembang dan dapat mengatasi  persaingan  yang  semakin  hari semakin  ketat  yang  diharapkan  akan berdampak secara langsung pada kelangsungan  hidup  perusahaan.  Hal  ini bisa di lihat melalui perkembangan perusahaan. Perkembangan perusahaan bisa di  lihat  dari  laporan  kinerja  perusahaan. Salah  satu  indikatornya  adalah  laba perusahaan
Untuk  meningkatkan  profitabilitas
perusahaan harus mampu membuat
keputusan  keuangan  yang  tepat  dalam menjalankan kegiatan perusahaan .
Keputusan  mengenai  keuangan  perusahaan itu  adalah  menggunakan  dana  yang  ada  di perusahaan dan mencari pendanaan
(Husnan  dan  Pudjiastuti,  2006).  Kalau perusahaan memutuskan mencari
pendanaan berarti perusahaan mencari dana
di  luar  perusahaan  salah  satunya  dengan berhutang  baik  jangka  pendek  maupun jangka  panjang.  Penggunaan  tingkat  utang yang  berbeda-beda  dan  juga  ekuitas  dalam struktur modal perusahaan merupakan salah satu  strategi  spesifik  perusahaan  yang digunakan para manajer dalam meningkatkan kinerja (Gleason et al , 2000 ) Menurut  Masdupi  (2005)  bahwa adanya hutang, perusahaan harus melakukan pembayaran periodik atas bunga.  Hal  ini  bisa  mengurangi  keinginan manajer  untuk  menggunakan  aliran  kas bebas yang berlebihan oleh manajemen dan akan  menghindari  investasi  yang  sia-sia. Kebijakan  hutang  dapat  digunakan  untuk menciptakan  nilai  perusahaan,  namun penentuan kebijakan hutang juga tergantung dari  ukuran  perusahaan  itu  sendiri.  Dalam komposisi tertentu hutang akan meningkatkan  produktifitas  perusahaan, sehingga dapat meningkatkan kinerja keuangan.  Struktur  modal  perusahaan publik  di  Indonesia  masih  didominasi  oleh utang  daripada  modal  sendiri.  Dengan adanya dominasi utang pada struktur modal dapat  menimbulkan  risiko  kebangkrutan pada  perusahaan  karena  besarnya  total biaya utang yang harus ditanggung perusahaan.(Sudarma,2004) Penelitian terdahulu mengenai penerapan corporate  governance terhadap kinerja  keuangan  telah  dilakukan Siallagan et  al (2006)dan  Klapper  dan  Love  (2002 menemukan  bukti  bahwa good  corporate governance berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan.  Brown et  al. (2004) menemukan  bahwa  perusahaan  dengan corporate governance yang  baik  relatif lebih menguntungkan dan dapat meningkatkan nilai perusahaan. Penelitian terdahulu yang di
lakukan  oleh  Ebaid  (2009)  mengenai pengaruh  kebijakan  utang  terhadap  kinerja keuangan.  Hasil  penelitian  ini  bahwa  utang di  setiap  level  (STD,  LTD  dan  TD)  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  ROE. Penelitian  Ahmad et  al (2012)  menyatakan bahwa  terdapat  pengaruh  positif  dan signifikan setiap level utang terhadap ROE. Addae et  al (2013)  menemukan  hasil  yang berbeda,  hanya Short  Term  Debt yang berpengaruh positif terhadap Return
OnEquity ,  sedangkan Long  Term  Debt dan
Total Debt berpengaruh negatifdan signifikan terhadap Return On Equity.
Penelitian  ini  menguji  kembali tentang  pengaruh  C orporate  Governance dan Kebijakan  hutang terhadap  kinerja keuangan.  Corporate  governance  di  proksi dengan kememilikan manajerial,
kememilikan  institusional,  komite  audit, dan  dewan  komisaris  independen.  Adapun pertanyaannya adalah sebagai berikut:
1. Apakah  kepemilikan  manejerial secara parsial berpengaruh terhadap kinerja keuangan?
2. Apakah  kepemilikan  institusional secara parsial berpengaruh terhadap kinerja keuangan?
3. Apakah  komite  audit  secara  parsial berpengaruh terhadap kinerja keuang 4. Apakah  dewan  komisaris  secara parsial  berpengaruh  independen terhadap kinerja keuangan?
5. Apakah  kebijakan  hutang  secara parsial berpengaruh terhadap kinerja keuangan?

## TINJAUAN PUSTAKA
1. Teori Keagenan ( Agency Theory ) Teori  keagenan  ( agency  theory ) merupakan  teori  yang  menjelaskan  tentang adanya  pemisahan  kepentingan  antara pemilik perusahaan dan pengelola perusahaan  (Bodroastuti  2009).  Menurut teori  keagenan,  pemisahan  ini  dapat menimbulkan  konflik.  Terjadinya agency conflict disebabkan pihak-pihak yang terkait  yaitu principal (yang  memberi kontrak  atau  pemegang  saham)  dan  agen (yang  menerima  kontrak  dan  mengelola dana principal )  mempunyai  kepentingan yang saling bertentangan.
2. Signalling Theory signalling  Teory adalah  suatu
tindakan yang diambil
manajemen perusahaan  yang memberi  petunjuk  bagi investor  tentang  bagaimana  manajemen memandang  prospek  perusahaan.  (Brigham dan Houston 2011)
3. Trade off Theory Konsep trade  off dalam balancing theory adalah  menyeimbangkan  manfaat dan  biaya  dari  penggunaan  hutang  dalam struktur  modal  sehingga  disebut  pula sebagai trade  off  theory (Brigham  dan Houston,  2013).  Teori  ini  membandingkan manfaat  dan  biaya  atau  keseimbangan
antara  keuntungan  dan  kerugian  atas penggunaan utang.
4. Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  adalah  untuk menilai  kondisi  keuangan  dan  prestasi perusahaan,  analisis  memerlukan  beberapa tolak ukur yang digunakan adalah rasio dan indeks,  yang  menghubungkan  dua  data keuangan  antara  satu  dengan  yang  lain (Sawir, 2005).
Hal-hal yang diperhatikan oleh para investor  dalam  suatu  perusahaan  adalah perkembangan  perusahaan,  dan  kondisi keuangan  yang  ada  di  dalam  perusahaan tersebut, dimana jika perkembangan perusahaan  dapat  dilihat  dari  laporan keuangan  perusahaan  itu  sendiri.  Awalnya laporan keuangan hanya digunakan sebagai “alat  penguji”  dari  pekerjaan  bagian akuntan namun laporan keuangan pada saat ini  tidak  hanya  digunakan  sebagai  alat penguji  saja  namun  telah  dijadikan  sebagai alat  ukur  pertumbuhan  perusahaan,  dimana laporan  keuangan  tersebut  dapat  dijadikan sebagai alat untuk mengukur perrtumbuhan perusahaan  dan  menilai  posisi  keuangan perusahaan tersebut. 5. Corporate Governance Corporate governance adalah
sistem,  proses,  dan  seperangkat  peraturan yang mengatur  hubungan  antara  berbagai pihak  yang  berkepentingan  terutama  dalam hubungan  antara  pemegang  saham,  dewan komisaris, dan dewan direksi demi tercapainya tujuan organisasi (Triwahyuningtias  dan  Muharam,  2012). Menurut Forum Corporate Governance for Indonesia (FCGI) corporate  governance adalah seperangkat peraturan yang mengatur hubungan antara pemegang saham, manajemen, pihak kreditur, pemerintah,  karyawan  serta  para  pemegang kepentingan intern dan ekstern lainnya yang berkaitan  dengan  hak-hak  dan  kewajiban mereka.  Tujuan corporate  governance adalah untuk menciptakan nilai tambah bagi semua pihak yang berkepentingan ( stakeholders ).
2.5 Kebijakan Utang
Utang merupakan salah satu alternatif  yang  dipilih  perusahaan  untuk pendanaan bagi perusahaan.Kebijakan utang  dapat  mengurangi  konflik  keagenan yang ada di perusahaan. Pembayaran bunga akan mengurangi total cash flow perusahaan, sehingga utang merupakan cara
untuk mengurangi konflik keagenan
(Ahmad et al , 2012). Hutang juga dianggap alternatif  berbiaya  murah.Ini  berarti  biaya bunga  yang  harus  ditanggung  lebih  kecil dari  laba  yang  diperoleh  dari  pemanfaatan utang tersebut (Deniansyah, 2009)

## Kerangka Konseptual

## Hipotesis
H1.  Kepemilikan  manejerial  secara  parsial berpengaruh terhadap kinerja keuangan
H2. Kepemilikan institusional secara parsial berpengaruh terhadap kinerja keuangan H3. Komite audit secara parsial berpengaruh terhadap kinerja keuangan
H4.  Dewan  komisaris  secara  parsial berpengaruh  independen  terhadap  kinerja keuangan H5.  Kebijakan  hutang  secara  parsial berpengaruh terhadap kinerja keuangan

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  ini  adalah explanatory research dengan  menggunakan  model deskriptif kuantitatif.
Ruang LingkupPenelitian
Ruang lingkup penelitian ini adalah untuk menganalisis apakah pengaruh variabel-variabel Corpote  Governance dan kebijakan hutang terhadap Kinerja
keuangan  pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia selama 2 tahun yakni periode 2014-2015.
Populasi dan Sample
Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Peneliti  menggunakan  sampel  perusahaan manufaktur dan pertambangan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Periode pengamatan penelitian dilakukan dari tahun 2014 hingga 2015
Sampel penelitian sebanyak 60
perusahaan  yang  terdiri  atas  perusahaan manufaktur.  Perusahaan  yang  menjadi
sampel dalam penelitian ini dipilih berdasarkan  kriteria  tertentu  ( purposive sampling ), yaitu sebagai berikut.
1. Perusahaan manufaktur yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2014 dan 2015 2. Perusahaan tersebut mengimplementasikan corporate governance Jenis dan Sumber Data Data-data yang digunakan dalam penelitian  ini  merupakan  data  sekunder yang diambil dari laporan tahunan perusahaan.  Data  sekunder  diperoleh  dari Galeri  investasi  Bursa  Efek  Indonesia
Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Kanjururan Malang

## Definisi Operasional Variabel Penelitian
Definisi  operasional  dari  masing–masing variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian ini adalah sebagai berikut.

## Variabel dependen
Variabel dependen dalam penelitian ini  adalah  kinerja  keuangan  .  Kinerja keuangan  adalah  penentuan  ukuran-ukuran tertentu  yang  dapat  mengukur  keberhasilan suatu perusahaan dalam menghasilkan laba. Kepentingan  terhadap  perusahaan  tersebut berkaitan erat dengan harapan kesejahteraan yang  mereka  peroleh.Kinerja  keuangan dengan  diukur  dengan  ROA.  Penelitian Mahoney et  al. (2003),  Tsoutsoura  (2004) dan  Fauzi et  al. (2007)  mengunakan  ROA untuk  mengukur  kinerja  finansial.  ROA diukur  dengan  menghitung  prosentase  dari laba bersih setelah pajak dibagi dengan total aktiva. Menurut Hansen dan Mowen (2005: 120)  ROA  diformulasikan  dengan  rumus berikut.
Laba Bersih Setelah Pajak
ROA = X 100%. Total Aktiva Variabel independen Variabel independen dalam penelitian ini adalah pengungkapan corporate governance dan kinerja keuangan.  Struktur corporate  governace dalam penelitian ini adalah dewan komisaris, komite audit, kepemilikan manajerial,  dan  kepemilikan  istitusional.
Struktur ini berdasarkan penelitian
Rustarini  (2010).  Cara  pengukurannya sebagai berikut.
1) Keberadaan  dewan  komisaris  telah diatur  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2000.  Aturan  itu  menyatakan  bahwa perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia  harus  mempunyai  dewan komisaris  independen  yang  secara proporsional  sama  dengan  jumlah saham minoritas, atau minimal perusahaan  harus  memiliki  dewan komisaris  independen  adalah  30%  dari jumlah dewan komisaris independen.
2) Keberadaan  komite  audit  di  atur  oleh Bapepam Nomor SE- 03/PM/2002(untuk  perusahaan  publik)
dan  Nomor  Kep-103/MBU/2002  (bagi BUMN)  yang  menyatakan  bahwa komite  audit  terdiri  dari  sedikitnya  tiga orang  yang  diketahui  oleh  dewan komisaris  independen  perusahaan  atau dua  orang  eksternal  yang  independen yang  memiliki latar belakang akuntansi dan keuangan.
3) Kepemilikan  manajerial  diukur  dengan presentase  kepemilikan  saham  dewan direksi  dan  dewan  komisaris  dibagi dengan jumlah saham beredar.
Kepemilikan manajerial diukur
sesuaidengan proporsi kepemilikan saham  yang  dimiliki  oleh  manajerial (Tarjo dan Jogiyanto, 2003). 4) Kepemilikan institusional diukur dengan kepemilikan saham oleh perbankan,  asuransi,  dana  pension, reksadana,  dan  istitusi  lain  dibagi dengan jumlah saham yang beredar.
5  .  Kebijakan  Hutang,  yaitu  kebijakan Utang  dapat  diproksikan  dengan Debt  to
Total  Asset Ratio (DAR).  Semakin  besar rasio  utang  terhadap total  assets maka risiko  bagi  investor  akan semakin  tinggi. Secara matematis dapat dirumuskan sebagai berikut :
Total Aset DAR = x 100 % Total hutang
Metode Analis Data 4.6.1 Teknik Analisis Data
Untuk  menguji  hubungan  antara variabel dependen kenerja keuangan dengan variabel idependen pengungkapan corporate  governace dan  kebijakan  hutang menggunakan Regresi linier  berganda.
Dengan persamaan regresi sebagai berikut.
ROA = a + β 1 KM + β 2 KI+ β 3 KA + β 4 DKI + β 5 DAR  + e…………….(1)
keterangan : ROA= kinerja keuangan
KM= kepemilikan manajerial KI= kepemilikan institusional KA= komite audit DKI= dewan komisaris independen DAR= kebijakan hutang Kepemilikan institusional = Jumlah saham yang di miliki institusional
x 100% Jumlah saham beredar

## 4.7 Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik digunakan untuk menguji apakah multiple regretion yang telah ditentukan dapat memberikan estimasi yang tidak bias. Uji Asumsi klasik terdiri atas hal di bawah ini

## 4.7.1 Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi,  variabel pengganggu  atau  residual  memiliki  garis diagonal atau grafik histrogramnya menunjukkan  pola  distribusi  normal,  maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. Uji normalitas dapat juga dilakukan dengan statistik,  yaitu  dengan  uji  statistik  non- parametrik  kolmogorov-smirnov  (KS).  KS akan  menguji  normalitas  nilai  residual. Sebuah  nilai  residual  akan  terdistribusi normal  jika  memiliki  nilai  signifikansi  di atas  tingkat  signifikansi  yang  digunakan dalan penelitian (Ghozali, 2006). Penelitian ini  menggunakan  uji  KS  dalam  menilai tingkat  normalitas  data  dengan  tingkat signifikansi sebesar 5%.

## 4.7.2 Uji Multikolinieritas
Uji multikoleniaritas bertujuan
untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi ditemukan adanya korelasi yang tinggi atau sempurna  antar  variabel  independen.  Jika antara variabel independen terjadi multikoleniaritas  sempurna,  maka  koefisien regresi  variabel  X  tidak  dapat  ditentukan dan  nilai  standar  error  menjadi  tidak terhingga.  Jika  multikoleniaritas  antara variabel  X  tidak  sempurna  tetapi  tinggi, maka koefisien regresi tidak dapat diestimasikan dengan tepat (Gujarati,1999). Penelitian  ini  akan  menggunakan
deteksi  ada  tidaknya  multikoleniaritas  atau korelasi yang tinggi antar variabel independen  dengan  melihat  nilai tolerance dan variance  inflation factor (VIF).  Batas umum  yang  dipakai  untuk  menunjukkan adanya  multikoleniaritas  adalah tolerance <0,10 atau sama dengan VIF >10.

## 4.7.3 Uji Autokorelasi
Menurut Gujarati (1999), autokorelasi  merupakan  korelasi  antara anggota serangkaian observasi yang diurutkan  menurut  waktu  (seperti  dalam
data runtut waktu) atau ruang (seperti dalam data cross  section ).  Dalam  konteks  regresi linier klasik mengasumsikan bahwa autokorelasi tidak terdapat dalam disturbance atau gangguan. Untuk mendeteksi  adanya  autokorelasi  dalam situasi  tertentu  dilakukan  pengujian  Durbin Watson (DW). Jika nilai DW terletak antara batas atas atau upper bound (du) dan (4-du),
maka  koefisien  autokorelasi  sama  dengan nol, berarti tidak ada autokorelasi (Ghozali,2006).

## 4.7.4 Uji Heterokedastisitas
Suatu  asumsi  penting  dari  model linier klasik adalah bahwa gangguan ( error ) yang  muncul  dalam  fungsi  regresi  populasi adalah homokedastisitas, yaitu semua gangguan yang memiliki varians yang sama (Gujarati,1999). Untuk menguji ada tidaknya heterokedastisitas dilakukan
dengan  grafik  scatterplot  dari  uji  Glejser. Penelitian  ini  menggunakan  uji  glejser dengan  menguji  nilai  absolut  residual terhadap variabel independen lainnya.

## 4.8  Pengujian Hipotesis
Ketepatan  fungsi  regresi  sampel untuk  menafsir  nilai  aktual  dapat  diukur dari Goodnes  of  fit Secara  Statistik, Goodnes of fit setidaknya tidak dapat diukur dari  nilai  koefisien  determinasi,  nilai statistik  F  dan  nilai  statistik  t  (Ghozali, 2006).
4.8.1Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien determinasi (R 2 ) bertujuan mengukur seberapa jauh kemampuan  model  untuk  menjelaskan variasi  variabel  dependen.  Nilai  koefisien determinasi antara satu dan nol.

## 4.8.2Uji  Keberartian  Model (Uji statistik F)
Kriteria  pengambilan  keputusan dilakukan  dengan  membandingkan  nilai probabilitas  statistik  F  dengan  tingkat signifikan  yang  ditetapkan  seb  esar  5%. Jika nilai probabilitas statistik F lebih kecil dari  tingkat  signifikansi  5%,  maka  H 0 ditolak dan H a diterima hal ini menyatakan bahwa semua variabel independen merupakan penjelas bagi variabel dependen. 4.8.3Uji Koefisien Regresi (Uji statistik t )
Uji  statistik  t  digunakan  untuk menguji signifikansi konstanta setiap variabel independen. Apabila tingkat signifikansi  yang  diperoleh  (nilai  p ) lebih kecil  dari  0,05  maka  H 0 dapat  ditolak  atau dengan  nilai  p  =  5%  variabel  independen tersebut berhubungan secara statistik terhadap  variabel  dependennya.  Kriteria pengambilan  keputusan  dilakukan  dengan membandingkan  nilai  probabilitas  statisyik t  (nilai  p)  dengan  tingkat  signifikansi  yang ditetapkan sebesar 5%.

## 5. Pembahasan
5.2. Uji Statistik Inferensial

## 5.2.1 Hasil Pengujian Asumsi Pada Analisis Regresi
Penaksiran  koefisien  regresi  pada analisis  ini  menggunakan Regresi  linier berganda Penerapan  metode  ini  akan menghasilkan sebuah penaksiran yang baik jika  seluruh  asumsi  yang  berlaku  dalam analisis  bisa  terpenuhi.  Berikut  merupakan
penjelasan  hasil  pengujian  asumsi  dalam analisis regresi.
5.2.2 Uji Distribusi Normal Nilai Residual One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
a. Test distribution is Normal.
Pembuktian  bahwa  nilai  residual ( error )  menyebar  normal  merupakan  salah satu  indikasi  persamaan  regresi  yang diperoleh adalah baik. Pembuktian kenormalan nilai residual dilakukan dengan menggunakan  uji  Kolmogorov-Smirnov, yaitu  dengan  memperhatikan  hasil  nilai signifikansi  nilai  Asymp  sig  yang  ada apakah  lebih  besar  dari  nilai  0,05.  Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai signifikansi  adalah  0,673  nilai  ini  lebih besar  dari  nilai  0,05  yang  berarti  asumsi normalitas terpenuhi.

## 5.2.3 Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas bertujuan untuk  menguji  apakah  regresi  adanya korelasi  antar  variabel  independen.  Model regresi  yang  baik,  di  dalamnya  tidak  akan terdapat variabel- variabel independen yang saling  berkolelasi (Ghozali,2011).  Hasil  uji multikolinieritas diperoleh dari multikolonieritas  yang  ditunjukan  dengan nilai tolerance > 0,10 atau nilai VIF <10.

## Tabel 5.3 Hasil Uji Multikolinier
Variabel Tolera nce VIF Keterangan Kepemilika n Manaj erial 0.916 1.092 Tidak terjadi multikolinier (KM) Kepemilikan Istitusional (KI)
0.905 1.105 Tidak terjadi multikolinier Komite Audit 0.890 1.123 Tidak terjadi multikolinier Dewan Komisaris Independen 0.872 1.147 Tidak terjadi multikolinier Kebijakan Hutang(DAR) Tidak terjadi multikolinier 0.895 1.117
Unstandardiz ed   Predicted
Value N 60 Normal Parameters a Mean .1212000 Std. Deviation .04738861 Most Extreme Absolute .093 Differe nces Positive .050 Negative -.093 Kolmogorov- Smirnov Z .723 Asymp. Sig. (2- tailed) .673

## 5.2.4 Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  adalah  alat  untuk menguji  apakah  dalam  suatu  analisis berganda mempunyai ketidaksamaan
varian  dalam  suatu  pengamatan.  Cara untuk mendeteksi tidak terjadinya heterokedastisitas  adalah  dengan  melihat pola  titik-titik  pada  scatterplots  regresi. Jika  tidak  ada  pola  yang  jelas,  serta  titik- titik  yang  menyebar  diatas  dan  dibawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.  Dapat  diketahui  pada penelitian  ini  setelah  diuji  dinyatakan bahwa  terlihat  titik-titik  menyabar  acak tanpa  membentuk  suatu  pola  yang  jelas.
Dengan demikian, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heterokedastisitas. 5.2.5 Uji Autokorelasi Adju sted R Std. Error  of Durbin- Mo
del R R Square
Squar e the Estimate Watson 1 .65 1 a .673 .654 .09805 1.829
Dari  hasil  analisis  diperoleh  nilai uji  Durbin  Watson  sebesar  1,829  .Suatu persamaan regresi dikatakan telah memenuhi  tidak  terjadi  autokorelasi  bila nilai  Uji  Durbin-Watson  (DW)  mendekati dua atau berada diantara dU dan (4 - dU). -2  dan  2,  yakni  -  2,00<  DW  <2,00 sehingga  hasil  uji  Durbin  Watson  pada model  regresi  memberikan  keputusan bahwa tidak terjadi autokorelasi.

## 5.2.6 Uji Regresi Linier Berganda
Coefficients a
Unstandardized Standardiz ed Collinearity Coefficien Coefficien Statistics
ts ts
Toleran Model B Std. Error Beta t Sig. ce VIF 1 ( C o n s  .448 3. 3 7 8 .119 .00 0 t a n t ) x 1  .191 .675 .036
2. 2 8 2 .02 8 .916 1.
0 9 2
x 2  .223 .081 .252
1. 7 6 1 .07 9 .905 1. 1 0 5
x 3  .353 .026 .176
2. 3 6 5 .01 8 .890 1. 1 2 3
x 4  .420 .198 .276
2. 1 2 2 .03 8 .872 1. 1 4 7
x
5  .597 .080 .456
3. 2 1 8 .00 0 .895 1. 1 1 7 5.3 Hasil pengujian hipotesi 5.3.1 Kooefisien determinasi
Adjust ed R Std.  Error of  the Mo del R R Square Square Estimate 1 .651 a .673 .654 .09805
Dari  tabel  diatas  dapat  kita  ketahui  nilai  R Square  adalah  0,672.  Hal  ini  menunjukan bahwa  sebesar  67,3  %  kenerja  keuangan dipengaruhi oleh corporete governance dan kebijakan hutang sedangkan sisanya sebesar  32,7%  dipengaruhi  oleh  sebab  lain diluar model penelitian.
5.3.2 Uji Simultan (F)
Sum o f
M o d e l Squa res d f Me an Squ are F Si g.
1 Regre ssion .132
.0 00 a
5 .02
6 4 . 7
5 6 Resid ual .519 5 4 .01 0 Total .652
5 9
Berdasarkan  tabel  diatas  menunjukan bahwa  uji  simultan  menghasilkan signifikansi  0,000  lebih  kecil  dari  0,05 maka diambil kesimpulan bahwa variabel independen kepemilikan institusional,  kepemilikan  manajerial, komite  audit  ,  dewan  komisaris independen  dan  kebijakan  hutang berpengaruh secara bersama-sama (simultan) terhadap kenerja keuangan.

## 5.3.3 Uji Parsial( t)
Dari tabel  Uji Regresi dapat di jelaskan sebagai berikut :
a. Pengujian  Kepemilikan  Manajerial sebagai variabel independen menghasilkan  tingkat  signifikansi 0,028.  >  0,05  maka  Ho  terima  (Ha diterima) artinya Kepemilikan Manajerial berpengaruh secara signifikan terhadap Kinerja keuangan (Y). b.  Pengujian Kepemilikan Institusional sebagai variabel independen  menghasilkan  tingkat signifikansi  0,079  <  0,05  maka  Ho ditolak (Ha diterima) artinya Kepemilikan Institusional berpengaruh secara signifikan terhadap Kinerja keuangan(Y).
c.  Pengujian  Komite  audit  sebagai variabel  independen  menghasilkan tingkat  signifikansi  0,018.  >  0,05 maka  Ho  terima  (Ha  diterima) artinya  Komite  audit  berpengaruh secara  signifikan  terhadap  Kenerja keuangan (Y).
d. Pengujian Dewan Komisaris Independen sebagai variabel independen  menghasilkan  tingkat signifikansi 0,038. > 0,05 maka Ho terima (Ha diterima) Dewan Komisaris Independen artinya berpengaruh secara signifikan terhadap Kenerja keuangan (Y) e. Pengujian Kebijakan hutang sebagai variabel independen menghasilkan  tingkat  signifikansi
0,000.  >  0,05  maka  Ho  terima  (Ha diterima)  Kebijakan  hutang  artinya berpengaruh secara signifikan terhadap Kenerja keuangan (Y) Pembahasan Hipotesis
Kepemilikan Manajerial berpengaruh terhadap Kinerja Keuangan
Berdasarkan hasil penelitian, secara simultan dan parsial kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Hal ini  dilihat  dari  nilai  t  hitung  2.282  lebih besar  dari  t  tabel  1.674  dengan  tingkat signifikansi  0,028.  <  0,05  sehingga  H1  di diterima.  Hasil  penelitian  ini  konsisten Sofyaningsih  dan  Hardiningsih  (2011), Melinda  dan  Sutejo,  2010  dan  Nur’aeni, 2010  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan manajerial mempunyai pengaruh positif dan signifikan  terhadap  kinerja  keuangan. Kefektifan  kepemilikan  manajerial  dalam mengatasi  konflik  keagenan  berkaitan dengan  kepentingan  manajemen  untuk mengelola  perusahaan  secara  efisien  dalam rangka meningkatkan kinerja keuangan.

## Kepemilikan Institusional berpengaruh terhadap Kinerja Keuangan
Berdasarkan hasil penelitian, secara parsial  kepemilikan  Institusional  tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Hal ini  dilihat  dari  nilai  t  hitung  1.761lebih besar  dari  t  tabel  1.674  dengan  tingkat signifikansi  0,079  >  0,05  sehingga  H2  di ditolak.  Hasil  penelitian  ini  konsisten Wahyudi dan Pawesti (2006) yang menemukan bahwa kepemilikan institusional tinggi namun tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Ini berarti  Kepemilikan  oleh  institusi  yang tinggi belum mampu mendorong peningkatan pengawasan yang lebih
optimal  terhadap  kinerja  keuangan,  karena kepemilikan  saham  mewakili  suatu  sumber kekuasaan  yang  dapat  digunakan  untuk mendukung atau sebaliknya terhadap keberadaan manajemen.
Komite Audit berpengaruh secara parsial terhadap kinerja Keuangan
Berdasarkan hasil penelitian,
secara simultan dan parsial komite auditberpengaruh terhadap kinerja keuangan.  Hal  ini  dilihat  dari  nilai t  hitung
2.365  lebih  besar  dari  t  tabel  1.674  dengan tingkat  signifikansi  0,018.  <  0,05  sehingga H3  di  diterima.  Hasil  penelitian  ini konsisten  dengan  penelitian  Brown  et  al (2004), dan Cornett et al (2006). Keberadaan Komite audit dapat mempengaruhi kenerja keuangan
menujukkan  bahwa  kinerja  komite  audit sangat  esfektif  sebagai  salah  satu  praktek good corporate governance di perusahaan.

## Dewan Komisaris Independen berpengaruh secara parsial terhadap Kinerja Keuangan
Berdasarkan hasil penelitian, secara simultan  dan  parsial  Dewan  Komisaris Independen  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan.  Hal  ini  dilihat  dari  nilai t  hitung 2.122  lebih  besar  dari  t  tabel  1.674  dengan tingkat  signifikansi  0,038.  <  0,05  sehingga H4  di  diterima.  Hasil  penelitian  ini konsisten  ,Kusumawati  &  Riyanto  (2005) komisaris  independen  dapat  melaksnakan tugas  dan  kewajiban  secara  maksimal, sehingga  dapat  meningkatkan  kualitas pelaksanaan  pengawasan. Jika  di  hubungan dengan  teori  agensi,  anggota  dewan  yang lebih besar akan memudahkan pengendalian terhadap  agen  dan  monitoring  yang dilakukan  akan  semakin  efektif  sehingga dapat  mengurangi  tindakan  menyimpang dari agen.

## Kebijakan Hutang berpengaruh seraca parsial terhadap Kinerja Keuangan
Berdasarkan hasil penelitian, secara simultan  dan  parsial  kebijakan  utang berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Hal ini  dilihat  dari  nilai  t  hitung  3.218  lebih besar  dari  t  tabel  1.674  dengan  tingkat signifikansi  0,000.  <  0,05  sehingga  H4  di diterima.  Hasil  penelitian  ini  konsisten dengan  penelitian  Ahmad et  al (2012) kebijakan  setiap  level  utang  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan.  Hal  ini  berarti  perusahaan membuat  kebijakan  yang  tepat  dalam pengeloalan  utang  untuk  meningkatkan kinerja keuangan.

## 6. Kesimpulan
Penelitian ini menguji dan menganalisis
pengaruh corporate
governance dan  kebijakan  utang  terhadap kinerja keuangan.
Kepemilikan  manajerial  berpengaruh secara  parsial  terhadap  kinerja  keuangan. Hal ini menunjukan bahwa semakin banyak kepemilikan  saham  oleh  manajer  semakin efektif  dalam  mengatasi  konflik  keagenan berkaitan  dengan  kepentingan  manajemen untuk  mengelola  perusahaan  secara  efisien dalam rangka meningkatkan kinerja keuangan. Kepemilikan istitusional tidak berpengaruh secara parsial terhadap kinerja keuangan.Ini  berarti  bahwa  kepemilikan oleh  institusi  yang  tinggi  belum  mampu mendorong  peningkatan  pengawasan  yang lebih optimal terhadap kinerja keuangan.
Komite  audit  berpengaruh  secara parsial  terhadap  kinerja  keuangan.  Hal  ini menunjukan  bahwa  kinerja  kinerja  komite audit bisa meningkatkan kinerja keuangan.
Dewan komisaris independen berpengaruh secara parsial terhadap kinerja keuangan.  Hal  ini  menunjukkan  komisaris independen  dapat  melaksnakan  tugas  dan kewajiban secara maksimal, dapat meningkatkan kualitas pelaksanaan pengawasan,  sehingga  dapat  meningkatkan kinerja keuangan. Kebijakan hutang berpengaruh secara  parsial  terhadap  kinerja  keuangan. Hal ini berarti perusahaan mampu mengelolala  kebijakan  utang  yang  dapat meningkatkan kinerja keuangan Corporate governance dan kebijakan utang berpengaruh secara
simultan terhadap kinerja keuangan.

## DAFTAR PUSTAKA
[1] Addae,  et  al.  (2013).  The  Effects  of Capital  Structure  on  Proftability  of Listed  Firms  in  Ghana. European Journal of Business and
Management. Vol.5,no.31. Hlm.215-229. [2] Ahmad,  Abdullah,  dan Roslan.  (2012). Capital Structure Effect on FirmsPerformance: Focusing on Consumer  and  Industrials  Sector  on Malaysia  Firms .  International Review  of Business  Research  Papers .Vol.  8,  no.5. Hlm. 137-155.
[3]
Bodroastuti,  T.  2009.  Pengaruh Struktur  Corporate  Governance  terhadap
Financial  Distress .Jurnal  Ilmu  Ekonomi ASET 11(2).
[4] Brigham,  Eugene  F.dan  Joel  F  Houston, 2011 , Dasar-Dasar Manajemen Keuangan , Jakarta : Salemba Empat. [5] Brigham, Eugene F dan Houston, Joel F,
2013, Dasar-dasar Manajemen Keuangan  Buku  1 Edisi  10 .  Jakarta  : Salemba Empat.
[6] Brown, L., & Caylor, M. (2004). Corporate Governance  and  Firm  Performance. 15th Cornett,  M.  M.,  Marcus,  A.  J.,  Saunders, A.,  and  Tehranian,  H.  2006,  Earnings Management, Corporate Governance, and True  Financial  Performance. Working Paper .  Southern  Illinois  University, Carbondale. Conference  on  Financial Economics  and  Accounting,  University of  Missouri Deniansyah  ,  Erdy.  2009. Struktur Modal. www.Scribd.Com
[7] Ebaid IE. (2009). The Impact of Capital- Structure Choice on FirmPerformance:Empirical Evidence from  Egypt. The  Journal  of  Risk
Finance. Vol.10,no.5. Hlm. 477-487
[8] Fauzi,  Hasan;  Lois  S.  Mahoney;  Azhar A.  Rahman.  2007. The  Link  Between CorporateSocial Performance And Finacial  Performance:  Evidence  From Indonesian  Companies.Issues  in  Social and  Environmental.  Accounting .  Vol.1 No.1: 149-159.
[9] FCGI.  2003. Corporate  Governance: Tata  Kelola  Perusahaan .  Jilid  1.  FCGI, edisi  3..  Ghozali,  Imam.  2006.  Aplikasi Analisis  Multivariate  dengan  Program SPSS. Badan Penerbit UNDP: Semarang.
[10] Gujarati,  D,  1999, Basic  Econometric , Mc-Grawhill, New York.
[11] Gleason et al. (2000). The Interrelationship between Culture,
Capital  Structure,  and  Performance: Evidence  from  European  Retailters.
Journal  of  Business  Research. Vol  50, no.2. Hlm. 185-191.
[12] Hasan Che  Haat,  Rashidah  Abdul Rahman  and  Sakthi  Mahentiran,  2008.“
Corporate  Governance,  Transparency
and Performan of Malaysian Companies” Managerial Auditing Journal Vol. 22 No. 8
[13] Hansen  dan  Mowen.  2005. Management Accounting: Edisi VII. Jakarta:  Badan Penerbit Salemba Empat.
[14] Husnan,  Suad  dan  Enny  Pudjiastuti.
2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Edisi  Kelima. UPP  STIM YKPN : Yogyakarta.
[15] Kusumawati,  Dwi  Novi  dan  Bambang Riyanto    L.S.    2005. Corporate
Governance dan  Kinerja:  Analisis Pengaruh Compliance Reporting danStruktur Dewan terhadap Kinerja. SimposiumNasional Akuntansi VIII . Solo.
[16] Klapper,  Leora  dan  Inessa  Love.  2002. Corporate Governance, Investor
Protection and Performance in Emerging
Market. http://ssrn.com.
[17] Masdupi,  E.,  (2005),  Analisis  Dampak Struktur  Kepemilikan  Pada  Kebijakan Hutang Dalam Mengontrol Konflik Keagenan, Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis Indonesia Vol. 20, No. 1, 2005, 57-69.
[18] Melinda,Fong  Ida  dan  Sutejo  Bertha Silvia.2008.  Interpendensi  Kepemilikan Manajerial  dan  Institusional  Terhadap Kinerja  Keuangan.  Jurnal  Manajemen dan Bisnis Vol 7 No.2
[19] Nur’aeni,  D.  2010.  Pengaruh  Struktur
Kepemilikan  Saham  Terhadap  Kinerja Perusahaan (Studi Kasus pada
Perusahaan  Manufaktur  Yang  Listing  Di Bursa  Efek  Indonesia). Skripsi. Program studi  akuntansi  Fakultas  Ekonomika  dan Bisnis Universitas Diponegoro. Semarang. [20] Rebecca, Yulisa. 2012, Pengaruh Corporate Governance Index,
Kepemilikan Keluarga, dan Kepemilikan Institusional Terhadap Biaya Ekuitas dan
Biaya  Utang  (Studi  Empiris  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia. [21] Rofina,Mawar dan Priyadi,Maswar.2013. Pengaruh Corporate  Governance  terhadap  Kinerja
Keuangan Perusahaan di BEI.Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi Vol 2 no.1 [22] Rustiarini,Ni Wayan.2010. Pengaruh    Corporate    Governance    pada Corporate    Social  Responsibility  dan Nilai  Perusahaan. Simposium  Nasional Akuntansi XIII . Porwokerto [23] Sawir.Agnes. (2005). Analisis Kinerja  Keuangan  dan  Perencanaan KeuanganPerusahaan. PT Gramedia Pustaka, Jakarta [24] Sadeghian,  dkk.  (2012).  Debt Policy  and  Corporate  Performance: Empirical  Evidence  from  Tehran  Stock Exchange Companies . InternationalJournal  of  Economic  and Finance. Vol.4, no.11. Hlm. 217-224. [25] Sudarma,  M.  2004. Pengaruh Struktur  Kepemilikan  Saham,  Faktor Intern  dan  Faktor Ekstern  terhadap
Struktur  Modal  dan  Nilai  Perusahaan .
Disertasi  tidak  dipublikasikan. Program Pasca  Sarjana  –  UniversitasBrawijaya. Malang [26] Tarjo dan Jogiyanto. (2003). “Analisa Free Cash Flow dan Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan  Hutang  pada  Perusahaan Publik di Indonesia”. Simposium Nasional Akuntansi VI . Hal 278-290.
[27]
Triwahyuningtias,  M.  Dan  H. Muharam.  2012.  Analisis  Pengaruh Struktur  Kepemilikan,  Ukuran  Dewan, Komisaris  Independen,  Likuiditas  Dan Leverage  Terhadap  Terjadinya  Kondisi Financial Distress: (Studi Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar Di  Bei  Periode  Tahun  2008-2010). Diponegoro  journal  of  management 1(1):1-14. [28] Tsoutsora, Margarita. 2004. Corporate  Social  Responsibility  and Financial  Performance, Univercity  of California at Berkeley
[29] Wahyudi,  U.  dan  P.H.  Pawestri. 2005.  Implikasi  Struktur  Kepemilikan Terhadap  Nilai  Perusahaan  :  Dengan Keputusan  Keuangan  Sebagai  Variabel Intervening . Simposium Nasional Akuntansi IX . Padang 23-26 Agustus.