ANALYSIS OF FACTORS AFFECTING CAPITAL STRUCTURE AND COMPANY VALUE OF THE FOOD AND BEVERAGE SECTOR LISTED ON THE INDONESIA STOCK EXCHANGE IN 2012-2017
Michael Halim 1 , Teddy Chandra 2 , Sudarno 3 1,2&3 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Pelita Indonesia Email: bvlgari-81@hotmail.com 1 *, teddy.chandra@lecturer.pelitaindonesia.ac.id 2 , sudarno@lecturer.pelitaindonesia.ac.id 3

## ABSTRACT
This  study  aims  to  analyze  the  factors  and  effects  of  profitability,  company  size,  asset  structure,  liquidity, dividend policy on capital structure and company value of the food and beverage sector listed on the Indonesia Stock Exchange in 2012-2017, it is hoped that the findings of this research can contribute to the development of studies  on  financial  management.  The  study  population  is  food  and  beverage  sector  companies  listed  on  the Indonesia Stock Exchange in 2012-2017, with secondary data collection from ICMD, IDX financial statements. Quantitative research data analysis techniques used in the form of descriptive analysis techniques, path analysis. Testing the results of this research in the form of a hypothesis T-test, multicollinearity test, the feasibility test of the  coefficient  R2  model  using  Excel,  Smart  PLS,  SPSS.  The  results  of  this  study  found  a  significant  influence between  asset  structure,  liquidity  on  capital  structure,  while  profitability,  company  size  is  not  significant  on capital structure. And there is a significant influence between profitability, company size, asset structure, capital structure on firm value, while dividend policy is not significant on firm value.
Keywords: Profitability, Company Size, Asset Structure, Liquidity, Dividend Policy, Capital Structure, Company Value.

## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL DAN NILAI PERUSAHAAN SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA TAHUN 2012-2017

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor dan efek dari profitabilitas, ukuran perusahaan, struktur aktiva, likuiditas, kebijakan dividen terhadap struktur modal dan nilai perusahaan sektor makanan dan minuman yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2012-2017.  Diharapkan  temuan  penelitian  ini  dapat  memberikan  kontribusi  bagi pengembangan studi tentang manajemen keuangan. Populasi penelitian adalah perusahaan sektor makanan dan minuman  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2012-2017,  dengan  pengumpulan  data  sekunder  dari  ICMD,  laporan keuangan  IDX.  Teknik  analisis  data  penelitian  kuantitatif  yang  digunakan  berupa  teknik  analisis  deskriptif, analisa jalur. Pengujian data hasil penelitian ini berupa uji hipotesis-t, uji multikolinearitas, uji kelayakan model koefisien  R2,  dengan  menggunakan  excel,  smart  pls,  spss.  Hasil  penelitian  ini  menemukan  adanya  pengaruh signifikan  antara  stuktur  aktiva,  likuiditas  terhadap  struktur  modal,  sedangkan  profitabiltas,  ukuran perusahaan tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal,  dan  adanya  pengaruh  signifikan  antara  profitabilitas,  ukuran perusahaan,  struktur  aktiva,  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  kebijakan  dividen  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Aktiva, Likuiditas, Kebijakan Dividen, Struktur Modal, Nilai Perusahaan.

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Industri sektor makanan dan minuman merupakan sektor penting di Negara Indonesia, dimana sifat alami para konsumen yang konsumtif dan sebagai kelangsungan hidup, maka perusahaan yang bergerak disektor makanan dan  minuman  berkembang  terus  dan  menciptakan  inovasi  terbarunya  untuk  memenuhi  kebutuhan  konsumen, berupa produk yang berkualitas serta memiliki harga bersaing dengan perusahaan yang bergerak di sektor yang sama.
Industri  sektor  makanan  dan  minuman  merupakan  industri  yang  banyak  diminati  oleh  para  investor dalam  menginvestasikan  dana  dalam  bentuk  shareholder  ataupun  pembelian  saham  perusahaan,  karena perkembangan dan peningkatan industri yang pesat serta sektor makanan dan minuman yang selalu memberikan kontribusi kepada masyarakat tanpa melihat kondisi ataupun gejolak yang terlalu signifikan terhadap pergerakan ekonomi  Indonesia.Perusahaan  yang  bergerak  di  sektor  makanan  dan  minuman  merupakan  salah  satu  sektor industri yang menunjukkan adanya peningkatan dan pertumbuhan serta investasi besar. Hal ini dapat diketahui dari penanaman modal besar dalam menjalankan usaha.

## Fenomena
Berdasarkan  data index  global  Indonesia yang  berasal  dari  hasil  laporan  index  JKSE  pertahun,  bahwa  adanya fluktuasi  mulai  tahun  2011-2018,  dimana  pada  tahun  2011  harga  index  saham  senilai  Rp.  3,821.88  dan terjadinya  kenaikan  pada  tahun  2012  dan  pada  tahun  2013  terjadinya  penuruan  harga  saham  tetapi  terlampau signifikan, namun pada tahun 2015, harga index saham secara global mengalami penurunan dari harga 5,226.79 penurunan ke 4,592.87.
Berdasarkan  data  Kementerian  Keuangan  dan  Bank  Indonesia  diatas,  yang  bersumber  dari  Statistik Utang  Luar  Negeri  Indonesia  sektor  ekonomi  tahun  2011-2018  terjadi  kenaikan  dari  24.684  (Jutaan  USD) menjadi  36.830  (Jutaan  USD).  Utang  Luar  Negeri  dalam  mata  uang  rupiah  (IDR)  mencakup  surat  berharga domestic  yang  dimiliki  oleh  bukan  penduduk.  Asalan  pengambilan  data  uatang  luar  negeri  Indonesia  sektor ekonomi  adalah  dimana  pihak  perbankan  memberikan  pinjaman,  maka  perusahaan  yang  menerima  pinjaman disebut hutang.
Melihat  peningkatan  harga  saham  seiring  dengan  meningkatnya pinjaman  luar  negeri  Indonesia  pada industri  di  Indonesia,  adanya  keberadaan  perkembangan  industri  terjadi  pergerakan  fluktuatif  dengan perbandingan pinjaman meningkat terus setiap tahunnya. Harga saham yang mengilustrasikan nilai perusahaan dan  utang  luar  negeri  Indonesia  sektor  ekonomi  yang  mengilustrasikan  struktur  modal,  sehingga  menjadi ketertarikan untuk meneliti dan menganalisa faktor-faktor yang mempengaruhi dan menimbulkan fenomena ini terjadi. Objek dalam penelitian dengan ruang lingkup industri yang difokuskan pada perusahaan sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan masa tahun 2012-2017.
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah untuk  mengetahui faktor-faktor  yang  berpengaruh  terhadap  struktur modal pada perusahaan sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2017, untuk  mengethaui  faktor-faktor  yang  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor  makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2017.

## TINJAUAN PUSTAKA
Setiap perusahaan tentu saja memiliki visi dan misi yang sama dalam tujuan meningkatkan tingkat kesejahteraan para  investor  perusahaan  dan  juga  perusahaan  melalui  peningkatan  nilai  perusahaan.  Bagi  para  investor perusahaan  atau  pemilik  perusahaan,  dalam  membangun  suatu  perusahaan,  jika  dilihat  dari  segi  keuangan dengan tujuan dalam pencarian laba saja tidaklah cukup, menurut (Clive, Wilson, Bruce, & Keers, 1990) hanya maksimalkan  laba  saja  akan  memiliki  beberapa  titik  kelemahan  seperti:  skala  keuntungan  ditentukan  dengan metode  akuntansi  yang  terbatas,  tidak  mempertimbangkan  skala  penanaman  modal,  keuntungan  tidak mempertimbangkan  waktu  pengembalian,  pemakaian  keuntungan  kurang  mempertimbangkan  resiko  dalam investasi.
Nilai  perusahaan  dapat  mencerminkan  perkembangan  keuangan  perusahaan  sehingga  dapat  menarik keinginan para investor dalam melakukan investasi. Menurut (Eduardus, 2010) penilaian terhadap saham dapat dilihat  dari  3  jenis  aspek  yaitu  nilai  buku,  nilai  intrinsic  san  nilai  pasar.  Management  Keuangan  dalam  suatu perusahaan wajib mengetahui variebal-variabel diatas yang dapat mempengaruhi perkembangan struktur modal dan  nilai  perusahaan  dalam  pengambilan  keputusan  yang  berkaitan  dengan  investasi  atau  penyediaan pembelanjaan.  Selain  itu  juga  wajib  mengetahui  dan  melaksanakan  langkah-langkah dalam  memaksimalkan struktur  modal  untuk  mendapatkan  keuntungan  besar  serta  peningkatkan  maksimal  bagi  perusahaan  (nilai perusahaan) dan para investor.
Menurut Theory of The Firm, (Jensen Michael & Meckling William H, 1976) tujuan perusahaan adalah untuk  memaksimalkan  kekayaan  atau  nilai  dari  perusahaan  tersebut.  Dengan  memaksimalkan  nilai  perusahaan sama  halnya  juga  mensejahterakan  para  pemegang  saham.  Nilai  perusahaan  merupakan  nilai  pasar  atas  surat berharga  hutang  dan  ekuitas  perusahaan  dan  merupakan  persepsi  dari  para  investor  mengenai  nilai  suatu
e-ISSN 2580-3743
perusahaan  dari  harga  saham.  Semakin  tinggi  harga  saham  dari  perusahaan,  maka  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan  tersebut.  Nilai  perusahaan  sering  juga  diproksikan  dengan  PBV  /  Price  to  Book  Value  (Hasil perbandingan  antara  harga  saham  dan nilai  buku  per  lembar  saham).  Hal  ini  dapat  mencerminkan  kepada para investor  untuk  melakukan  investasi  terhadap  perusahaan,  yang  bukan  hanya  kepercayaan  para investor  untuk perusahaan  tersebut  saat  ini,  tetapi  memungkinkan  para  investor  untuk  tetap  berinvestasi  pada  prospek perusahaan  masa  akan  datang. Menurut (Sartono  R.,  2014) nilai  perusahaan  merupakan  nilai  jual  perusahaan sebagai  usaha  yang  sedang  berlangsung  dan  berkesinambungan  hingga  pergerakan  ke  depan.  Adanya  nilai likuidasi  akan  menjadi  kelebihan  bagi  organisasi  manajemen  dalam  menjalankan  perusahaan  itu. (Gitman  & Lawrence, 2006) menyatakan mengenai nilai perusahaan yaitu nilai aktual per lembar saham yang akan diterima investor, apabila aset perusahaan dijual sesuai dengan harga saham.
Menurut (Yusgiantoro  &  Purnomo,  2004) Struktur  Modal  adalah  ekuitas  dan  pinjaman  dalam pembiayaan  suatu  proyek.  Struktur  modal  berkaitan  dengan  pembelanjaan  jangka  panjang  dalam  suatu perusahaan  yang  dapat  dilihat  dari  jumlah  utang  dan  modal  pribadi  dan  dapat  diukur  dengan  DER  (Debt  of Equity  Ratio).Menurut (Keown  et  al.,  2001) perusahaan  wajib  dalam  memahami  kandungan  yang  ada  pada struktur  modal,  agar  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  secara  optimal  dan  mendapatkan  nilai  harga  saham yang bagus.(Joel & Jae, 1999) mengatakan bahwa struktur modal adalah komposisi saham biasa,saham preferen dan lainnya serta keuntungan yang ditahan, utang jangka panjang yang dipertahankan oleh kesatuan usaha dalam mendanai  aktiva. Pendekatan Pecking  Order  Theory,  struktur  modal  yang  optimal  akan  dilihat  dari  sudut pandang  berbeda.  Menurut (Brealey,  Myers,  &  Marcus,  2007) sebagai  pencetus  teori  ini,  tidak  ada  struktur modal yang optimal, yang ada hanya sumber dana internal dan eksternal. Pecking order theory, didasarkan pada masalah-masalah  informasi  asimetris,  banyak  perusahaan  cenderung  untuk  tidak  mengeluarkan  saham  dan cenderung  memegang  cadangan  kas  yang  besar.  Selain  itu,  adapun Pendekatan Trade  off  Theory dari (Jensen, 1999)yang  menyatakan  bahwa  laba  yang  tinggi  seharusnya  lebih  banyak  kapasitas  pelayanan  utang  dan  lebih banyak  laba  kena  pajak  yang  terlindungi,  berarti perusahaan dapat menggunakan  lebihbanyak  utanguntuk mendapatkan keuntunganyang besar (Brealey et al., 2007).
Profitabiltas merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  mendapatkan  keuntungan  yang  dapat  diukur dengan  ROA  (Return  on  Asset).  Pengembalian  atas  aset  perusahaan  dalam  menentukan  jumlah  dari  hasil pendapatan  bersih  yang  dihasilkan  dari  aset  perusahaan  dengan  pendapatan  bersih  ke  total  aset. (Keown  et  al., 2001).
Ukuran  Perusahaan  dapat  menjadi  salah  satu  faktor  untuk  berkembangnya  struktur  modal  suatu perusahaan (Bambang,  2001).  Semakin  besar  nya  suatu  perusahaan  akan  membutuhkan  pendanaan  semakin tinggi dalam menjalankan bisnis perusahaan tersebut.
Menurut (Handono,  2009) mengatakan  likuiditas  merupakan  kemampuan  suatu  perusahaan menjalankan  kewajiban  pelunasan  utang  dalam  waktu  jangka  pendek  secara  tepat,  serta  termasuk  juga  utang jangka panjang yang akan tempo sesuai dengan waktu yang telah ditetapkan.
Struktur  Aktiva  memiliki  peranan  penting  dalam  perusahaan  dalam  penentuan  biaya  perusahaan. Struktur  Aktiva  menurut (Bringham,  Eugene  F.,  Houston,  &  F.,  2012) menyatakan  bahwa  biasanya  adanya jaminan perusahaan terhadap utang akan lebih mudah mendapatkan hutang daripada perusahaan tanpa jaminan.
Kebijakan Dividen merupakan kebijakan dalam pembagian laba bersih (after tax) kepada para investor atau  pemegang  saham  perusahaan  sesuai  dengan  jumlah  lembar  saham  dari  masing-masing  investor  dengan pembagian secara porposional (Lukas, 2003). Menurut (Sudana & I., 2011) kebijakan dividen adalah bagian dari keputusan  pembelanjaan  sebuah  perusahaan  yang  berkaitan  dengan  keperluan  internal  perusahaan.  Besar kecilnya  dividen  yang  akan  dibagikan  akan  mempengaruhi  seberapa  besar  keuntungan  yang  akan  ditahan perusahaan.

## Kerangka Pemikiran dan Perumusan Hipotesis Hubungan antara Profitabilitas dengan Struktur Modal
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam mendapatkan laba yang dapat diukur dengan ROA (Return on  Asset).  Pengembalian  atas  aset  perusahaan  dalam  menentukan  jumlah  dari  hasil  pendapatan  bersih  yang dihasilkan dari asset perusahaan dengan pendapatan bersih ke total asset. (Keown et al., 2010). Perusahaan yang menghasilkan  keuntungan  yang  lebih  besar  akan  cenderung  mempunyai  keuntungan  yang  ditahan  lebih  besar, sehingga dapat  memenuhi  kebutuhan  dananya  untuk  melakukan  ekspansi  dari  sumber  internal  perusahaan. Semakin besar keuntungan ditahan, semakin besar kebutuhan dananya dipenuhi dari dalam perusahaan, sehingga menggurangi  penggunaan  dana  dari  eksternal  (utang)  sesuai dengan  pecking  order  theory (Brealey,  Richard, Myers, & Marcus, 2001).
Trade  Off  Theory oleh (Jensen,  1999) menyatakan bahwa  perusahaan  yang  memperoleh  laba  dalam jumlah  yang  besar  akan  menggunakan  sebagai  sumber  pendanaan eksternal guna  mendapatkan  manfaat  dari penghematan  pajak. (Weston  &  Eugene,  2011) sesuai  dengan  hasil  penelitian  terdahulu (Dewa  &  Mertha Sudiartha,  2017) dengan  judul  pengaruh  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  dan  pertumbuhan  asset  terhadap struktur modal dan nilai perusahaan mengatakan jika profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal.
Sedangkan Pecking  Order  Theory pencetus (Myers,  1984) yang  menyatakan  bahwa  tidak  ada  struktur modal yang optimal, yang ada hanya sumber dana internal dan eksternal. Pecking order theory, didasarkan pada masalah-masalah  informasi  asimetris,  banyak  perusahaan  cenderung  untuk  tidak  mengeluarkan  saham  dan cenderung memegang cadangan kas yang besar (Brealey et al., 2007), sesuai dengan hasil penelitian terdahulu oleh (Ghia,  2014) dengan  judul  penelitian  pengaruh struktur  aktiva  dan  profitabilitas  terhadap  struktur  modal perusahaan  makanan  dan  minuman,  dan  hasil  penelitian (N.  Luh  &  Pratiwi,  2018) dengan  judul  analisis pengaruh kinerja keuangan terhadap struktur modal pada perusahaan makanan dan minuman di BEI mengatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal perusahaan sektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.
Tetapi  hasil  penelitian (Meidera,  2012) dengan  judul  penelitian  pengaruh  profitabilitas,  struktur  aktiva dan  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur modal  pada  perusahaan  manufaktur  sektor  industry  makanan  dan minuman yang terdaftar di BEI dan hasil penelitian (Michael & Djoko, 2018) dengan judul analisis faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal (studi kasus pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI periode  2012-2016)  mengatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  perusahaan sektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.
H1: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal perusahaan sektor makanan dan minuman.

## Hubungan antara Ukuran Perusahaan dengan Struktur Modal
Ukuran  Perusahaan  dapat  menjadi  salah  satu  faktor  untuk  berkembangnya  struktur  modal  suatu  perusahaan (Bambang,  2001).  Semakin  besarnya  suatu  perusahaan  akan  membutuhkan  pendanaan  semakin  tinggi  dalam menjalankan bisnis perusahaan tersebut, sesuai dengan hasil penelitian terdahulu (Meidera, 2012) dengan judul pengaruh  profitabilitas,  srtuktur  aktiva  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan manufaktur  sektor  industry  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  mengatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif pada struktur modal perusahaan.
(Longenecker  &  Al.,  2001) mengatakan  bahwa  terdapat  beberapa  cara  untuk  mendefinisikan  ukuran perusahaan  seperti  dengan  melihat  jumlah  karyawan  yang  ada  dalam  perusahaan,  nilai  aset  perusahaan  dan tingkat volume penjualan.
Hasil  penelitian (Dewa  &  Mertha  Sudiartha,  2017) dengan  judul  penelitian  pengaruh  profitabilitas, ukuran  perusahaan,  dan  pertumbuhan  asset  terhadap  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan  mengatakan  bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negative dan tidak signifikan terhadap struktur modal, dan (N. Luh & Pratiwi, 2018) dengan  judul  penelitian  analisis  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan makanan dan minuman di BEI, (Dessy, Atim, & Siti, 2013) dengan judul penelitian determinan struktur modal dan  dampaknya  terhadap  nilai  perusahaan  (studi  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  di  Bursa  Efek Indonesia)  mengatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal  perusahaan sector makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.
Namun  menurut (Michael  &  Djoko,  2018) dengan  judul  penelitian  analisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi  struktur  modal  (studi  kasus  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI periode  2012-2016)  mengatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal perusahaan sektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.
H2: Ukuran Perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal perusahaan sektor makanan dan minuman.

## Hubungan antara Struktur Aktiva dengan Struktur Modal
Struktur  Aktiva  menurut (Bringham  et al.,  2012) menyatakan  bahwa  biasanya  adanya  jaminan  perusahaan terhadap utang akan lebih mudah mendapatkan hutang daripada perusahaan tanpa jaminan.
Hasil  penelitian  terdahulu  tentang  struktur  aktiva, (Michael  &  Djoko,  2018) dengan  judul  analisis faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  (studi  kasus  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang terdaftar di BEI periode 2012-2016) dan hasil penelitian (Ghia, 2014) dengan judul penelitian pengaruh struktur aktiva  dan  profitabilitas  terhadap  struktur  modal  perusahaan  makanan  dan  minuman, (Sari,  Djazuli,  &  Aisjah, 2013) dengan judul penelitian determinan struktur modal dan dampaknya terhadap nilai perusahaan (studi pada perusahaan  makanan  dan  minuman  di  Bursa  Efek  Indonesia)  mengatakan  bahwa  struktur  aktiva  tidak berpengaruh  terhadap struktur modal.
Sesuai  dengan  trade  off  theory,  adanya  faktor  financial  distress  sangat  menentukan  dalam  kebijakan struktur  modal,  dalam  hal  ini  agar  dapat  mengurangi  risiko  tersebut,  hutang  wajib  didukung  dengan  jaminan yang  besar,  struktur  aktiva  yang  tinggi  akan  lebih  mudah  dalam  peminjaman  dana    karena  dapat  dijadikan sebagai  jaminan,  hal  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  terdahulu (Meidera,  2012) dengan  judul  pengaruh profitabilitas, struktur aktiva dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur sektor industry  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan  hasil  penelitian (Amirul, Raden,  &  Devi,  2017) dengan  judul  penelitian  pengaruh  struktur  aktiva,  tingkat  pertumbuhan  penjualan  dan kebijakan dividen terhadap struktur modal (studi pada perusahaan makanan dan minuman yang listing di Bursa
Efek  Indonesia  periode  2010-2014)  mengatakan  bahwa  struktur  aktiva  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal.
H3: Struktur aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal perusahaan sektor makanan dan minuman.

## Hubungan antara Likuiditas dengan Struktur Modal
(Weston  &  Eugene,  2011), (Kasmir,  2010) menyatakan  likuiditas  merupakan  kemampuan  suatu  perusahaan dalam memenuhi kewajiban utang jangka pendek yang dapat diukur dengan Current Ratio (CR).
Menurut  trade off  theory,  hubungan  likuiditas  terhadap  struktur  modal  cenderung  positif,  dikarenakan likuiditas perusahaan skala besar mampu mendapatkan hutang yang besar, maka hubungan likuiditas ini bersifat positif terhadap struktur modal, sesuai dengan hasil penelitian terdahulu (Michael & Djoko, 2018) dengan judul analisis faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal (studi kasus pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI periode 2012-2016) mengatakan jika likuiditas berpengaruh positif terhadap struktur modal perusahaan sector makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.
Namun  berbeda  dengan  hasil  penelitian  terdahulu (N.  Luh  &  Pratiwi,  2018) dengan  judul  penelitian analisis  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  di  BEI mengatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal  perusahaan  sector  makanan  dan minuman yang terdaftar di BEI, dikarenakan perusahaan menerapkan pecking order theory, dimana perusahaan memiliki likuiditas  tinggi  yang  akan  cenderung  memakai  current  asset  sebagai  sumber  pembiayaan  internal daripada pinjaman besar dari luar.
H4: Likuiditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal perusahaan sektor makanan dan minuman.

## Hubungan antara Profitabilitas dengan Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  terdahulu (Putu  &  Gde,  2019) dengan  judul  penelitian  pengaruh  profitabilitas,  leverage,  dan likuiditas terhadap nilai perusahaan sub sektor food and beverage, (Ayu & Ary, 2013) dengan judul penelitian pengaruh  struktur  modal,  profitabilitas,  dan  ukuran  perusahaan  pada  nilai  perusahaan, (Dewa  &  Mertha Sudiartha,  2017) dengan  judul  penelitian  pengaruh profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  dan  pertumbuhan  aset terhadap  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan, (Lubis,  Sinaga,  &  Sasongko,  2017) dengan  judul  penelitian pengaruh profitabilitas, struktur modal dan likuiditas terhadap nilai perusahaan mengatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Sedangkan  menurut  hasil  penelitian (Triagustina,  Sukarmanto,  &  Helliana,  2014) dengan  judul penelitian  pengaruh  Return  On  Asset  (ROA)  dan  Return  On  Equity  (ROE)  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2010- 2012. Mengatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Tetapi  berdasarkan  hasil  penelitian (Agus,  2018) dengan  judul  penelitian  determinan  keuangan  nilai perusahaan  (studi  pada  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI.  Mengatakan  bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H5: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan sektor makanan dan minuman.

## Hubungan antara Ukuran Perusahaan dengan Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil penelitian sebelumnya (Ayu & Ary, 2013) dengan judul penelitian pengaruh struktur modal, profitabilitas,  dan  ukuran  perusahaan  pada  nilai  perusahaan, (Dewa  &  Mertha  Sudiartha,  2017) dengan  judul penelitian  pengaruh  profitabilitas,  ukuran  perusahaan, dan  pertumbuhan  aset  terhadap  struktur  modal  dan  nilai perusahaan, mengatakan jika ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. H6: Ukuran Perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan sektor makanan dan minuman.

## Hubungan antara Struktur Aktiva dengan Nilai Perusahaaan
Hasil  penelitian  terdahulu (Andri,  2016)dengan  judul Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Struktur  Modal  dan Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan  Publik  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (Studi  pada  Sektor  Otomotif)  mengatakan  bahwa  struktur  aktiva  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
H7: Struktur Aktiva berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Hubungan antara Kebijakan Dividen dengan Nilai Perusahaan
Kebijakan  Dividen  merupakan  kebijakan  dalam  pembagian  laba  bersih  (after  tax)  kepada  para  investor  atau pemegang  saham  perusahaan  sesuai  dengan  jumlah  lembar  saham  dari  masing-masing  investor  dengan pembagian secara porposional (Lukas, 2003).
Hasil penelitian terdahulu (Aidha, 2015) dengan judul penelitian faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan  pada  sektor  industri  food  and  beverages  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun 2011-2015, mengatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Sedangkan hasil penelitian (Agus, 2018) dengan judul penelitian determinan keuangan nilai perusahaan (studi  pada  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI.  Mengatakan  bahwa  kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H8: Kebijakan Dividen berpengaruh positif terhadap nilai Perusahaan sektor makanan dan minuman.

## Hubungan antara Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Menurut  hasil  penelitian  terdahulu (Ayu  &  Ary,  2013) dengan  judul  penelitian  pengaruh  struktur  modal, profitabilitas,  dan  ukuran  perusahaan  pada  nilai  perusahaan, (Dewa  &  Mertha  Sudiartha,  2017) dengan  judul penelitian  pengaruh  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  dan  pertumbuhan  aset  terhadap  struktur  modal  dan  nilai perusahaan, (Lubis  et  al.,  2017) dengan  judul  penelitian  pengaruh  profitabilitas,  struktur  modal  dan  likuiditas terhadap nilai perusahaan. Mengatakan bahwa struktur modal berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  terdahulu (Andri,  2016)dengan  judul Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Struktur  Modal  dan Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan  Publik  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (Studi  pada  Sektor  Otomotif), (Agus,  2018) dengan  judul  penelitian  determinan  keuangan  nilai perusahaan  (studi  pada  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI,  mengatakan  bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H9: Struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan sektor makanan dan minuman.

## Kerangka Pemikiran
Sumber: Data Olahan Smart PLS 3.0, 2019

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN
Latar belakang masalah yang dikaitkan dengan teori faktor yang mempengaruhi struktur modal serta dari hasil penelitian  terdahulu  terdapatnya  research  gap  atau  perbedaan  pendapat  mengenai  faktor  pengaruhnya  terhadap struktur modal dan nilai perusahaan. Variable exogen (variabel bebas) yakni Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur  Aktiva,  Likuiditas,  Kebijakan  Dividen.  Dengan  menggunakan  purposive  technic  sampling (pengambilan data-data sebanyak 14 perusahaan sektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI/Bursa Efek Indonesia;  mulai  tahun  2012-2017),  metode  penjelasan  penelitian  dengan  pendekatan  kuantitatif,  menganalisa data  dengan  menggunakan  analisis  deskriptif,  analisis  jalur,  uji  hipotesis  T-Test,  uji  multikolinearitas,  uji kelayakan model R2 dengan menggunakan program computer Excel, Smart PLS, SPSS.

## Variabel Penelitian
Objek  penelitian  adalah  Struktur  Modal  yang  diproyeksikan  dengan  DER  (Debt  to  Equity  Ratio)  dan  Nilai Perusahaan yang diproyeksikan dengan PER (Price Eraning Ratio). Variabel-variabel penelitian dengan jumlah keseluruhan  terdapat  tujuh  variabel  yang  terdiri  dari  lima  variabel  independent  (Exogen)  dan  dua  variabel dependent (Endogen). Variabel Exogen terdiri dari profitabilitas, ukuran perusahaan, struktur aktiva, likuiditas, kebijakan dividen. Sedangkan variabel Endogen terdiri dari struktur modal dan nilai perusahaan.
Struktur Modal (Y1) Nilai Perusahaan (Y2) DER PBV 0.749 0.749 0.749 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.252 11. 16 9 1.771
.7490
.749 7.563 .7490 .749 1.984
.7490 .749 2.089
.7490
.749 0.045 .7490 .749 ROA Profitabilitas (X1) SIZE Ukuran
Perusahaan (X2) Struktur Aktiva (X3) FAR Likuiditas (X4) CR Kebijakan Dividen (X5) DPR
e-ISSN 2580-3743

## Metode Analisa Data
Analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  berupa  analisis  regresi  berganda,  yang  memiliki  tujuan  untuk mengetahui besar atau kecilnya pengaruh variabel-variabel exogen terhadap variabel endogen.

## Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  kumpulan  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) sektor industri makanan dan minuman. Terdapat 18 Perusahaan sektor makanan dan minuman yang  terdatar  di  BEI  periode  tahun  2012-2018.  Tetapi  belum  semua  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  periode tahun 2012, informasi pada penelitian ini dapat diakses melalui situs resmi di BEI (bursa Efek Indonesia) yaitu (www.idx.co.id,  n.d.) yang  berisi  data  laporan  keuangan  perusahaan  yang  telah  terdaftar  di  BEI  mulai  periode 2012 sektor industri makanan dan minuman. Sample yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan metode purposive sampling. Dengan alasan agar tidak terjadi kekacauan dalam pengambilan data dari setiap perusahaan yang  dapat  mengakibatkan  ketidakseimbangan  dalam  pengumpulan  data  setiap  tahunnya,  terpecahnya  objek yang akan diteliti.

## Tabel 1. Variabel,Rasio/Indikator dan Skala Pengukuran
Variabel Rasio / Indikator Sumber Struktur Modal (Y1) DER = Total Hutang Modal Sendiri (Jay,  K.,  Earl,  & James, 1995) Nilai Perusahaan (Y2) PBV = Market Price Per Share Book Value Per Share (Bringham  et  al., 2012) Profitabilitas (X1) ROA = __EAT___ x 100% Total Aset (Bringham  et  al., 2012) Ukuran Perusahaan (X2) ukuran  aset  sebagai  alat  pengukur,  dimana  aset diukur sebagai logaritma dari total aset perusahaan / Ln. Size. Size = Logarithm Natural (Ln) of Total Assets (Kasmir, 2010) Struktur Aktiva (X3) FAR = Fixed Asset x 100% Total Asset (Kasmir, 2010) Likuiditas (X4) CR = Current Asset x 100% Current Liabilities (Munawir, 2004) Kebijakan Dividen (X5) DPR=Dividen Perlembar Saham x 100% Laba Perlembar Saham (Lukas, 2003) Sumber: Data Olahan

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 2. Deskripsi Data Penelitian No Variabel N Gabungan Nilai Rata-Rata 14 Emiten dengan 84 Sample 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Rata- Rata 14 Emiten Rata-Rata Maksimum Rata-Rata Minimum Rata- Rata  Std. Deviasi 1 PBV Y2 6.00 5.05 6.87 4.27 6.19 4.64 5.50 35.15 0.67 8.87 2 DER Y1 0.98 1.02 1.13 1.06 0.99 0.87 1.01 2.08 0.23 0.51 3 ROA X1 0.11 0.13 0.09 0.08 0.11 0.09 0.10 0.43 -0.01 0.12 4 SIZE X2 13.86 14.67 14.79 14.88 14.99 15.11 14.72 18.20 12.87 1.68 5 FAR X3 0.40 0.35 0.38 0.38 0.37 0.37 0.37 0.65 0.10 0.17 6 CR X4 1.87 1.88 2.04 2.08 2.34 2.39 2.10 6.18 0.69 1.41 7 DPR X5 0.22 0.29 0.08 0.21 0.27 0.28 0.22 0.97 0.00 0.29
Sumber: Data Olahan
Berdasarkan hasil pengujian statistik diatas, dapat diketahui bahwa (n) dengan 84 buah sampel yang berasal dari 14 perusahaan  sektor  mkanan  dan  minuman yang  terdaftar di  BEI  tahun 2012-2017.  Variabel  nilai  perusahaan (PBV) dari seluruh perusahaan sektor makanan dan minuman menunjukkan rata-rata minimum 0.67 dan rata-rata maksimum  sebesar  35.15,  dengan  nilai  rata-rata  sebesar  5.50  dan  rata-rata  standard  deviasi  8.87  menunjukkan data tidak terdistribusi baik karena tingkat penyimpangan lebih besar dari nilai rata-rata.
Variabel  struktur  modal  (DER)  dari  seluruh  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  menunjukkan rata-rata minimum 0.23 dan  rata-rata maksimum 2.08 dengan nilai rata-rata 1.01 menunjukkan bahwa rata-rata perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  menggunakan  1.01 dari  setiap  rupiah  modal  sendiri  untuk  dijadikan sebagai  jaminan  hutang  /  adanya  ketentuan  perusahaan  yang  dikatakan  solvable  jika  rata-rata  struktur  modal
lebih besar atau sama dengan 100% dan karena nilai rata-rata 1.01 > 100, maka dikatakan solvable yang berarti struktur  modal  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  memiliki  kemampuan  untuk  melunasi  kewajiban dengan  keseluruhan  hartanya.  Nilai  rata-rata  standard  deviasi  sebesar  0.51  yang  lebih  kecil  dari  nilai  rata-rata menunjukkan data terdistribusi dengan baik, karena penyimpangan lebih kecil dari rata-rata.
Variabel profitabilitas (ROA) dari seluruh perusahaan sektor makanan dan minuman menunjukkan rata- rata minimum -0.01 dan rata-rata maksimum sebesar 0.43, nilai rata-rata 0.10 dan nilai rata-rata standard deviasi sebesar  0.12  menunjukkan  data  tidak  terdistribusi  dengan  baik,  karena  tingkat  penyimpangan  lebih  besar  dari nilai rata-rata.
Variabel  Ukuran  perusahaan  (Size)  dari  seluruh  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman menunjukkan rata-rata minimum 12.87 dan rata-rata maksimum sebesar 18.20 dengan nilai rata-rata 14.72 dan nilai  rata-rata  standard  deviasi  sebesar  1.68  menunjukkan  jika  data  terdistribusi  dengan  baik,  karena  tingkat penyimpangan lebih kecil dari nilai rata-rata.
Variabel  struktur  aktiva  (FAR)  dari  seluruh  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  menunjukkan rata-rata minimum 0.10 dan rata-rata maksimum sebesar 0.65, nilai rata-rata 0.37 dengan nilai rata-rata standard deviasi sebesar 0.17 menunjukkan data terdistribusi dengan baik dikarenakan tingkat penyimpangan lebih kecil dari nilai rata-rata.
Variabel likuiditas (CR) dari seluruh perusahaan sektor makanan dan minuman menunjukkan rata-rata minimum 0.69 dan rata-rata maksimum 6.18, nilai rata-rata mencapai sebesar 2.10 menunjukkan bahwa rata-rata perusahaan sektor makanan dan minuman menggunakan 2.10 dari setiap rupiah aktiva lancar untuk memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya,  penentuan  likuid  nya  suatu  perusahaan  jika  nilai  rata-rata  likuiditas  lebih  besar atau sama dengan 200%, dan nilai rata-rata 2.10 > 200, maka dapat dikatakan likuid dan nilai rata-rata standard deviasi sebesar 1.41 menunjukkan tingkat penyimpangan lebih kecil dari nilai rata-rata sehingga data dikatakan terdistribusi dengan baik.
Variabel kebijakan dividen (DPR) dari seluruh perusahaan sektor makanan dan minuman menunjukkan rata-rata miminum 0.00 dan rata-rata maksimum sebesar 0.97 dengan nilai rata-rata sebesar 0.22 dan nilai rata- rata  standard  deviasi  0.29  menunjukkan  bahwa  data  tidak  terdistribusi  dengan  baik,  karena  tingkat penyimpangan lebih besar dari nilai rata-rata.
Hasil data penelitian dengan nilai rata-rata setiap variabel 14 perusahaan sektor makanan dan minuman periode  tahun  2012-2017  menunjukkan  terjadinya  fluktuasi  PBV,  tetapi  seiring  dengan  kenaikan  nilai perusahaan  juga  terjadinya  kenaikan  nilai  DER  dengan  rata-rata  1,01  yang  memberikan  pengertian  bahwa standarisasi  nilai  DER  bagi  perusahaan  kecil  dan  besar  tidak  boleh  melebihi  angka  1,  jika  melebihi  angka  1 menandakan  risiko  perusahaan  tersebut  cukup  besar, yang menjadikan  perusahaan  memiliki  tanggungan  beban modal  yang  cukup  besar  dan  risiko  investasi  yang  tidak  menghasilkan  keuntungan  yang  optimal.  Sebagai pertimbangan adanya kenaikan tingkat DER pada tahun 2014 sebesar 1.13. Adanya beberapa kemungkinan yang dapat  menyebabkan  DER  tinggi  dikarenakan  adanya  pinjaman  hutang  dan  pemakaian  modal  sendiri  untuk mengekspansi SIZE perusahaan dari 14.67 pada tahun 2013 menjadi 14.79 pada tahun 2014 dengan pengukuran logaritma total aktiva yang dipilih sebagai proksi atas ukuran perusahaan yang mempertimbangkan bahwa nilai aktiva  lebih  stabil  dibandingkan  dengan  nilai  market  kapitalisasi  dan  penjualan.,  penambahan  aset  perusahaan dapat  dilihat  dari  peningkatan  aset  dari  tahun  2013  sebesar  0.35  menjadi  0.38  pada  tahun  2014.  Salah  satu ekspansi yang dapat dilihat adanya kemungkinan terjadi alokasi laba perusahaan ke penambahan aset perusahaan. Tingkat  pengembalian  aset  juga  dianggap  sebagai  imbalan  dari  hasil  investasi  /  return  on  investment, dikarenakan aset modal / capital assets merupakan investasi awal terbesar bagi kebayakan perusahaan. Dengan kata lain, modal yang diinvestasikan menjadi aset modal dan tingkat pengembaliannya diukur dalam bentuk laba atau  keuntungan  yang  diperoleh.  Besar  kecilnya  persentase  ROA  dari  setiap  perusahaan  berbeda,  karena sebagian perusahaan besar membutuhkan fasilitas lengkap serta aset dengan teknologi tinggi yang membutuhkan modal  besar  dengan  return  yang  cukup  lama  dan  persentase  kecil  jika  dibandingkan  dengan  perusahaan konvensional.  Dan juga  pendapatan  yang  tidak  optimal  yang  diakibatkan  dari  segi  internal  maupun  eksternal perusahaan, terjadinya penuruan nilai ROA dari tahun 2013 ke 2014 sebesar 0.13 menjadi 0.09, yang bersumber dari  eksternal  perusahaan  seperti  gejolak  krisis  ekonomi,  kenaikan  harga  pangan,  melemahnya  ekspor, persaingan  competitor  dari  Negara  lain  dengan  produk  lebih  murah  dan  inovatif  memasuki  pangsa  pasar Indonesia.  Maka  perusahaan  menyadari  untuk  menambah  fasilitas  ataupun  aset  berupa  unit  produksi  untuk menciptakan inovasi-inovasi produk terbarunya agar dapat merengut laba secara optimal dalam persaingan. Nilai rata-rata pada tabel atas juga menunjukkan penuruan nilai DPR tahun 2013 sebesar 0.29 menjadi 0.08 pada tahun 2014. Perusahaan yang membayarkan DPR sebesar 100% dari laba bersih, maka rasio DPR akan menjadi 1 atau 100%,  dan  rasio  retensi  akan  menjadi  0  atau  0%,  karena  perusahaan  tidak  mempertahankan  atau  investasikan kembali pendapatan untuk pertumbuhan, dan sebaliknya jika perusahaan tidak membayarkan dividen, maka rasio dividen  0  dan  rasio  retensi  1,  yang  berarti  perusahaan  menginvestasikan  kembali  seluruh  laba  bersih  untuk pertumbuhan usahanya. Dengan nilai rata-rata dari tabel diatas, diketahui DPR dibayarkan sebesar 0.22 atau 22% dividen kepada  pemegang  saham  atau  investor  dari  laba  bersih  perusahaan  setelah  pajak,  dan  sisa  78%  berada pada  rasio  retensi  untuk  perputaran  usaha  perusahaan  selanjutnya,  sehingga  tingkat  likuiditas  perusahaan
e-ISSN 2580-3743
meningkat,  dapat  diketahui  dari  tabel  diatas  adanya  kenaikan  nilai  CR  pada  tahun  2013  sebesar  1.88  menjadi 2.04  pada  tahun  2014  yang  berarti  perusahaan  berada  diposisi  nyaman  dalam  perputaran  dana  dan  mampu menyelesaikan kewajibannya secara tepat waktu terhadap DER. Para investor lebih melihat perkembangan atau pertumbuhan perusahaan secara fundamental daripada pembagian dividen yang besar.

## Hasil Pengujian Multikolonieritas Data

## Dependent Variabel Y2 (PBV)
Hasil Uji Multikolonieriotas menunjukkan nilai tolerance dari variabel eksogen (independent) terhadap variabel endogen Y2 lebih besar dari 0,10 dan nilai VIF kurang dari 10. Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa tidak terjadi multikolinearitas pada variabel-variabel eksogen (independent).

## Dependent Variabel Y1 (DER)
Hasil Uji Multikolonieriotas menunjukkan nilai tolerance dari variabel eksogen (independent) terhadap variabel endogen Y1 lebih besar dari 0,10 dan nilai VIF kurang dari 10. Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa tidak terjadi multikolinearitas pada variabel-variabel eksogen (independent).

## Uji Kelayakan Model (Koefisien Determinasi R2)
Dari  hasil  uji  koefisien  determinasi  R2  atau  R  Square  Adjusted  dapat  diketahui  bahwa  nilai  adjusted  R2  pada variabel  endogen  Y1 adalah  sebesar  0,408.  Nilai  adjusted  R2  ini  menunjukkan  besarnya  pengaruh  variabel profitabilitas,  size,  struktur  aktiva,  likuiditas  terhadap  risiko  sistematis  hanya  40,8%  dengan  sisanya  59,2% dipengaruhi variabel lain yang tidak dimasukkan dalam analisis. Hasil uji koefisien determinasi R2 pada variabel endogen Y2 sebesar 0,814. Dimana nilai adjusted R2 ini menunjukkan besarnya pengaruh variabel profitabilitas, size,  struktur  aktiva,  kebijakan  dividen,  struktur  modal  terhadap  risiko  sistematis  sebesar  81,4%,  merupakan hubungan kuat dengan tingkat risiko yang tinggi akibat pengaruh atau dampak muncul dari faktor-faktor variabel eksogen  dibandingkan  dengan  variabel  Y1  yang  hanya  memiliki  hubungan  sedang  dengan  tingkat  risiko menengah.

## Path Analysis
ROA terhadap  DER  berpengaruh  positif  sebesar  0.098,  jika  variabel  ROA  meningkat  satu  satuan,  dengan menganggap  faktor  lain  tetap  atau  nilainya  nol,  maka  ROA  dapat  meningkatkan  DER  sebesar  0.098.  Maka dengan  kata  lain  Hipotesis  diterima.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan (Meidera,  2012), (Dewa  &  Mertha Sudiartha,  2017), (Michael  &  Djoko,  2018),  tetapi  tidak  sejalan dengan (Ghia,  2014) dan (P.  P.  L.  N.  Luh  & Ketut, 2018) yang berpendapat bahwa ROA berpengaruh negative terhadap DER.
Size  terhadap  DER berpengaruh  negative  sebesar -0.014.  Size  perusahaan  yang  menggunakan  total aktiva  pada  hasil  regresi  linier  yang  berpengaruh  kecil  terhadap  DER  perusahaan,  dengan  kata  lain  Hipotesis ditolak. Hasil penelitian ini sejalan dengan (Dewa & Mertha Sudiartha, 2017), (P. P. L. N. Luh & Ketut, 2018) dan tidak sejalan dengan (Meidera, 2012), (Michael & Djoko, 2018) yang mengatakan bahwa size berpengaruh positif terhadap DER.
FAR  terhadap  DER  berpengaruh  positif  sebesar  0.156,  jika  FAR  mengalami  peningkatan  satu  satuan, dengan  anggapan  faktor  lain  tetap  atau  nilai  nol,  maka  FAR  dapat  meningkatkan  DER  sebesar  0.156.  Hal  ini menunjukkan  Hipotesis  diterima.  Penelitian  ini  sesuai  dengan  tanggapan (Michael  &  Djoko,  2018), (Meidera, 2012), (Ghia, 2014), (Indra, Hidayat, & Azizah, 2017).
CR  terhadap  DER  berpengaruh  negative  sebesar -0.562,  rasio  CR  yang  menunjukkan  seberapa  lancar tingkat likuiditas perusahaan terhadap hutang dan modal sendiri perusahaan. Hipotesis diterima. Hasil penelitian ini sesuai dengan tanggapan (P. P. L. N. Luh & Ketut, 2018), tetapi berbeda dengan (Michael & Djoko, 2018) yang mengatakan CR berpengaruh positif terhadap DER.
ROA  terhadap  PBV  berpengaruh  positif  sebesar  0.778,  yang  artinya  jika  ROA  terjadi  peningkatan dalam  satu  satuan  dengan  variabel  lain  dianggap  tetap  atau  nilai  nol,  maka  ROA  dapat  meningkatkan  PBV sebesar  0.778,  pengaruh  ini  memiliki  tingkat  persentase  yang  besar  terhadap  PBV  perusahaan.  Dari  hasil  ini Hipotesis diterima dan sejalan dengan hasil penelitian (I & I, 2019), (Dewi & Wirajaya, 2013), (Dewa & Mertha Sudiartha,  2017), (Lubis  et  al.,  2017).  Tetapi  tidak  sejalan  dengan (Triagustina  et  al.,  2014)yang  mengatakan ROA  berpengaruh  negative  terhadap  PBV,  dan  hasil  penelitian  agus  yang  mengatakan  bahwa  ROA tidak berpengaruh terhadap PBV.
Size  terhadap  PBV  berpengaruh  positif  sebesar  0.077,  size  yang  diukur  dari  logaritma  total  aktiva perusahaan dapat mempengaruhi nilai perusahaan dengan arti kata Hipotesis dapat diterima dan sejalan dengan hasil penelitian (Dewa & Mertha Sudiartha, 2017), tetapi tidak sejalan dengan hasil penelitian (Dewi & Wirajaya, 2013) yang mengatakan size tidak berpengaruh terhadap PBV.
FAR  terhadap  PBV  berpengaruh  positif  sebesar  0.160,  struktur  aktiva  yang  dilihat  dari  segi  aset perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan, dengan kata lain Hipotesis pada variabel ini diterima, yang hasil penelitian ini berbeda dengan (Agus, 2018) yang mengatakan bahwa FAR tidak berpengaruh terhadap PBV.
DPR  terhadap  PBV  berpengaruh  negative  sebesar -0.004,  dari  hasil  penelitian  ini  Hipotesis  ditolak, dengan arti kata bahwa kebijakan dividen hanya berpengaruh kecil terhadap nilai perusahaan, dikarenakan besar atau kecilnya pembagian dividen perusahaan lebih dilihat segi laba ditahan untuk perputaran usaha perusahaan kedepannya. Besar kecilnya pembagian dividen hanya berpengaruh kecil terhadap pergerakan saham perusahaan. Hasil penelitian ini berbeda dengan tanggapan (Aidha, 2015)yang mengatakan DPR berpengaruh positif terhadap PBV, dan menurut hasil penelitian (Agus, 2018) yang mengatakan bahwa DPR tidak berpengaruh terhadap PBV.
DER terhadap PBV berpengaruh positif sebesar 0.387, Hipotesis dapat diterima, dengan hasil penelitian ini  dapat  diketahui  bahwa  peningkatan  DER  akan  membawa  pengaruh  cukup  besar  terhadap  nilai  perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai dengan tanggapan (Dessy et al., 2013), tetapi tidak sejalan dengan (Ayu & Ary, 2013), (Dewa  &  Mertha  Sudiartha,  2017), (Lubis  et  al.,  2017)yang  mengatakan  bahwa  DER  berpengaruh  negative terhadap PBV  dan  bertolak  belakang  dengan(Agus,  2018) serta (Andri,  2016) berpendapat  bahwa  DER  tidak berpengaruh terhadap PBV.

## Uji Hipotesis

## Tabel 3. Uji Hipotesis T-Test
No Variabel Original Sample (O) T Statistics (|O/STERR|) P Values Kesimpulan 1 Y1 DER ->Y2 PBV 0.387 4.364 0.000*** Signifikan Positif 2 X1 ROA ->Y1 DER 0.098 0.749 0.454 Tidak Signifikan 3 X1 ROA ->Y2 PBV 0.778 11.169 0.000*** Signifikan Positif 4 X2 SIZE ->Y1 DER -0.014 0.252 0.801 Tidak Signifikan 5 X2 SIZE ->Y2 PBV 0.077 1.984 0.048** Signifikan Positif 6 X3 FAR ->Y1 DER 0.156 1.771 0.077* Signifikan Positif 7 X3 FAR ->Y2 PBV 0.160 2.089 0.037** Signifikan Positif 8 X4 CR ->Y1 DER -0.562 7.563 0.000*** Signifikan Negatif 9 X5 DPR ->Y2 PBV -0.004 0.045 0.964 Tidak Signifikan
Catatan : Jika Signifikansi <0,01***, 0,05**, 0,10* Sumber : Data Olahan Smart PLS 3.0, 2019

## Pengaruh ROA terhadap DER
Berdasarkan hasil uji hipotesis menunjukkan variabel ROA tidak signifikan terhadap DER. Hal ini dikarenakan nilai signifikansinya sebesar 0,454 atau lebih besar dari alpha. Maka hipotesis yang diajukan di tolak. Hasil uji ini  sejalan  dengan  hasil  uji  sebelumnya  oleh (Meidera,  2012), (Michael  &  Djoko,  2018),  dan  tidak  sejalan dengan hasil uji (Dewa & Mertha Sudiartha, 2017), (Ghia, 2014), (P. P. L. N. Luh & Ketut, 2018), (Dessy et al., 2013) yang berpendapat bahwa ROA pengaruh signifikan terhadap DER.

## Pengaruh Size terhadap DER
Hasil uji hipotesis diatas menunjukkan variabel Size tidak signifikan terhadap DER, karena nilai signifikansinya sebesar  0.801  atau  lebih  besar  dari  alpha.  Maka hipotesis  yang  diajukan  ditolak.  Hasil  uji  ini  sejalan  dengan penelitian terdahulu (Dewa & Mertha Sudiartha, 2017), (Michael & Djoko, 2018) dan bertolak belakang dengan hasil penelitian (Meidera, 2012), (P. P. L. N. Luh & Ketut, 2018), (Dessy et al., 2013) yang berpendapat bahwa SIZE berpengaruh signifikan terhadap DER.

## Pengaruh FAR terhadap DER
Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  variabel  FAR  signifikan  terhadap  DER.  Hal  ini  dikarenakan  nilai  signifikan sebesar 0.077 yang lebih kecil dari alpha. Dengan kata lain dugaan Hipotesis diterima dan sejalan dengan hasil penelitian (Meidera,  2012), (Amirul  et  al.,  2017),  sedangkan  hasil  uji (Michael  &  Djoko,  2018), (Ghia,  2014) berpendapat bahwa FAR tidak signifikan terhadap DER.

## Pengaruh CR terhadap DER
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  variabel  CR  signifikan  tehadap  DER,  karena  nilai  signifikansi berada dibawah alpha sebesar 0.000. Dugaan Hipotesis pada variabel ini dapat diterima. Sejalan dengan hasil uji penelitian terdahulu (Michael & Djoko, 2018), (P. P. L. N. Luh & Ketut, 2018).

## Pengaruh ROA terhadap PBV
Berdasarkan hasil uji hipotesis diatas menunjukkan bahwa variabel ROA signifikan terhadap PBV dengan nilai signifikansi  sebesar  0.000,  dalam  arti  kata  masih  dibawah  alpha.  Dugaan  Hipotesis  pada  variabel  ini  diterima. Hasil  uji  ini  sejalan  dengan  penelitian (Putu  &  Gde,  2019), (Dewi  &  Wirajaya,  2013), (Dewa  &  Mertha Sudiartha, 2017), (Lubis et al., 2017), (Triagustina et al., 2014), (Agus, 2018), (Dessy et al., 2013). Pengaruh Size terhadap PBV
e-ISSN 2580-3743
Hasil  uji  hipotesis  diatas  menunjukkan  bahwa  variabel  SIZE  signifikan  terhadap  PBV  sebesar  0.048.  Dugaan Hipotesis pada variabel ini diterima, karena hasil uji berada di bawah atau lebih kecil dari alpha. Hal ini tidak sejalan dengan hasil penelitian (Dewa & Mertha Sudiartha, 2017) yang mengatakan bahwa SIZE tidak signifikan terhadap PBV.

## Pengaruh FAR terhadap PBV
Berdasarkan hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa variabel FAR signifikan terhadap PBV sebesar 0.037 yang lebih  kecil  dari  alpha,  dugaan  Hipotesis  mengenai  hubungan  variabel  ini  diterima.  Hasil  uji  ini  tidak  sejalan dengan hasil penelitian (Andri, 2016) yang mengatakan bahwa FAR tidak signifikan terhadap PBV.

## Pengaruh DPR terhadap PBV
Variabel DPR tidak signifikan, karena nilai signifikansi berada di atas atau lebih besar dari alpha sebesar 0.964. Hipotesis ditolak, hasil uji ini sejalan dengan hasil penelitian (Agus, 2018) yang mengatakan bahwa DPR tidak signifikan terhadap PBV.

## Pengaruh DER terhadap PBV
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  diatas  menunjukkan  bahwa  DER  signifikan  terhadap  PBV,  dikarenakan  nilai signifikansi berada di bawah atau lebih kecil dari alpha dengan nilai sebesar 0.000. Dugaan Hipotesis hubungan antar  variabel  ini diterima.  Hasil  uji  ini  sejalan  dengan  penelitian (Dewi  &  Wirajaya,  2013), (Dewa  &  Mertha Sudiartha,  2017), (Lubis  et  al.,  2017), (Sari  et  al.,  2013).  Tetapi  tidak  sejalan  dengan  hasil  penelitian (Agus, 2018) yang mengatakan bahwa DER tidak signifikan terhadap PBV.

## PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN

## Pengaruh ROA terhadap DER pada Perusahaan Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI tahun 2012-2017
Pentingnya ROA bagi perusahaan dimana ROA dapat diukur efisiensi penggunaan modal yang menyeluruh dan yang  sensitif  terhadap  setiap hal  yang  dapat  mempengaruhi  keadaan  keuangan  perusahaan,  selain  itu  juga sebagai pengontrol dalam analisis ROA perusahaan, dapat sebagai perbandingan dengan rasio industry, sehingga dapat diketahui posisi perusahaan terhadap industry (Munawir, 2004).
Trade  Off  Theory oleh (Jensen,  1999) menyatakan bahwa  perusahaan  yang  memperoleh  laba  dalam jumlah  yang  besar  akan  menggunakan  sebagai  sumber  pendanaan eksternal guna  mendapatkan  manfaat  dari penghematan  pajak (Weston  &  Eugene,  2011). Pecking  Order  Theory pencetus  oleh (Myers,  1984) yang menyatakan bahwa tidak ada struktur modal yang optimal, yang ada hanya sumber dana internal dan eksternal. Pecking  order  theory,  didasarkan  pada  masalah-masalah  informasi  asimetris,  banyak  perusahaan  cenderung untuk tidak mengeluarkan saham dan cenderung memegang cadangan kas yang besar (Brealey et al., 2007).
Berdasarkan  hasil  analisis  deskriptif  menunjukkan  bahwa  nilai  rata-rata  ROA  dan  DER  terjadi pergerakan  secara  fluktuatif,  kenaikan  ROA  dari  tahun  2012-2013  dan  berbarengan  dengan  adanya  kenaikan DER tahun 2012-2013 dan tahun 2013-2014 nilai ROA terjadi penurunan sedangkan nilai DER terjadi kenaikan. Nilai ROA pada tahun 2014-2015 terjadi penurunan yang diikuti dengan penurunan nilai DER tahun 2014-2015. Nilai  rata-rata  ROA  tahun  2015-2016  terjadi  kenaikan,  sedangkan  nilai  rata-rata  DER  pada  tahun  2015-2016 terjadi penurunan. Pada tahun 2016-2017 nilai rata-rata ROA kembali terjadi penurunan dan diikuti penurunan nilai rata-rata DER pada tahun 2016-2017.
Hasil uji hipotesis-t menunjukkan bahwa ROA tidak berpengaruh terhadap DER, yang artinya naik atau turunnya  ROA  tidak  mempengaruhi  perubahan  nilai  DER  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar di BEI periode  tahun  2012-2017.  Hasil  uji  ini  tidak  sesuai  dengan  trade  off  theory  dan  pecking  order theory,  adanya  kemungkinan  rata-rata  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  struktur  modal  (DER)  lebih dipengaruhi oleh variabel struktur aktiva (FAR) yang cenderung dalam pengembangan usaha perusahaan. Hasil uji ini sejalan dengan (Meidera, 2012) dan tidak sejalan dengan (Dewa & Mertha Sudiartha, 2017), (Michael & Djoko,  2018) yang  berpendapat  bahwa  ROA  pengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  DER. Sedangkan  hasil penelitian (Dessy  et  al.,  2013), (Ghia,  2014), (P.  P.  L.  N.  Luh  &  Ketut,  2018) mengatakan  ROA  berpengaruh negatif terhadap DER. Perusahaan akan lebih memilih dana untuk ditahan dengan tujuan perkembangan usaha di masa  mendatang  sesuai  dengan pecking  order  theory. Tidak  selamanya  pergerakan  nilai  ROA  mempengaruhi naik  atau  turunnya nilai  DER,  dikarenakan  adanya  kemungkinan  perusahaan  terlampau  fokus  pada perkembangan  asetnya,  dengan  dana  yang  dialokasikan  dari  laba  perusahaan,  yang  mengharapkan  untuk mendapatkan laba lebih tinggi dan kurang memperhatikan kewajiban perusahaan terhadap hutang.
Pengaruh  Size terhadap  DER  pada  Perusahaan  Sektor  Makanan  dan  Minuman  yang  Terdaftar  di  BEI Tahun 2012-2017
Ukuran Perusahaan (Size) diukur dengan LN (Logaritma Natural) dari total aset, mentransformasikan total aset yang dimiliki perusahaan ke dalam bentuk logaritma natural dengan tujuan agar mengurangi fluktuasi data yang berlebih, jumlah aset dengan nilai ratusan miliar atau triliunan sekalipun akan disederhanakan tanpa mengubah proporsi dari jumlah aset yang sesungguhnya (R. Werner, 2013).
Ukuran Perusahaan (Size) dapat menjadi salah satu faktor untuk berkembangnya struktur modal suatu perusahaan (Bambang,  2001).  Semakin  besarnya  suatu  perusahaan  akan  membutuhkan  pendanaan semakin tinggi dalam menjalankan bisnis perusahaan tersebut.
Berdasarkan hasil data deskriptif dapat diketahui bahwa nilai rata-rata SIZE perusahaan sektor makanan dan  minuman  terjadi  peningkatan  terus  setiap  tahun  nya  selama  periode  2012-2017.  Sedangkan nilai  rata-rata DER perusahaan sektor makanan dan minuman terjadi pergerakan yang fluktuasi, seperti penurunan nilai DER tahun 2014-2017.
Size  yang  diproksikan  dengan  Logaritma  (Ln)  dari  total  aktiva  perusahaan,  dan  berdasarkan  hasil  uji hipotesis-t  memberikan  hasil  Size  tidak  berpengaruh  terhadap  DER.  Adanya  kemungkinan  DER  perusahaan sektor makanan dan minuman lebih dipengaruhi oleh variabel lainnya. Hal ini tidak sesuai dengan teori ukuran perusahaan  (Size).  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan (Dewa  &  Mertha  Sudiartha,  2017), (Michael  &  Djoko, 2018) dan bertolak belakang dengan (Meidera, 2012), (P. P. L. N. Luh & Ketut, 2018), (Dessy et al., 2013) yang berpendapat  bahwa  SIZE  berpengaruh  positif  terhadap  DER  mengatakan  bahwa  perusahaan  besar  memiliki tingkat akses yang mudah sehingga fleksibilitas perusahaan besar juga lebih besar.
Tidak selamanya pertumbuhan ukuran perusahaan (Size) sejalan dengan perkembangan struktur modal. Ukuran  perusahaan  (Size)  pada  hasil  penelitian  ini  cenderung  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  dikarenakan ukuran perusahaan (Size) lebih mencerminkan kondisi nilai perusahaan daripada rasio keuangan.

## Pengaruh FAR terhadap DER pada Perusahaan Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI Tahun 2012-2017
Struktur  Aktiva  diukur  dengan  FAR  (Fixed  Assets  Ratio)  atau  Tangibility  Asset    membandingkan  antara  total aktiva tetap dengan total aset perusahaan. Semakin besar jumlah aktiva tetap perusahaan, maka semakin mudah perusahaan untuk memperoleh pinjaman (Hardiningsih, Pancawati, Oktaviani, 2012).
Struktur  Aktiva  memiliki  peranan  penting  dalam  perusahaan  dalam  penentuan  biaya  perusahaan. Struktur  Aktiva  menurut (Bringham  et  al.,  2012) menyatakan  bahwa  biasanya  adanya  jaminan  perusahaan terhadap utang akan lebih mudah mendapatkan hutang daripada perusahaan tanpa jaminan. Menurut (Riyanto & Bambang, 2008) mengatakan bahwa struktur aktiva atau strukur kekayaan perusahaan adalah perbandingan dan perimbangan  antara  aktiva  tetap  dan  aktiva  lancar  secara  relatif  (perbandingan  bentuk  persentase)  dan  absolut (perbandingan dalam bentuk nominal).
Berdasarkan Hasil uji t menunjukkan bahwa FAR berpengaruh positif terhadap DER perusahaan sektor makanan  dan  minuman,  yang  berarti  rata-rata  perusahaan  cenderung  menerapkan trade  off  theory,  dengan struktur  aktiva  yang  kuat  akan  dapat  dijadikan  sebagai  jaminan  hutang.  Hal  ini  dapat  diketahui  dari  data deskriptif tahun 2013-2017 menunjukkan bahwa rata-rata perusahaan sektor makanan dan minuman mengalami pertumbuhan  dan  penurunan  struktur  aktiva  yang  sejalan  dengan  struktur  modal.  Perusahaan  dalam mengalokasikan  dana  dari  aktiva  tetap  ataupun  aktiva  lancar  akan  berpengaruh  terhadap  meningkat  atau menurunnya  struktur  modal  perusahaan.  Pada  umumnya,  perusahaan  lebih  memilih  untuk  meningkatkan  jenis aktiva lancar dikarenakan mudah dan cepat untuk dapat dicairkan dalam bentuk dana yang dapat digunakan saat dibutuhkan perusahaan dibandingkan dengan aktiva tetap yang membutuhkan waktu lama untuk pencairan dana dalam bentuk laba perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penjelasan  Struktur  Aktiva  menurut (Bringham  et  al.,  2012).  Dan sejalan  dengan (Meidera,  2012), (Amirul  et  al.,  2017).  Namun  bertolak  belakang  dengan (Michael  &  Djoko, 2018), (Ghia,  2014), (Dessy  et  al.,  2013).  Yang  berpendapat bahwa struktur  aktiva  tergantung  pada  teknologi, sedangkan  struktur  modal  tergantung  pada  kebijakan  perusahaan,  sehingga  tidak  terdapat  keterkaitan  antara struktur aktiva dengan struktur modal.

## Pengaruh  CR  terhadap  DER  pada  Perusahaan  Sektor Makanan  dan  Minuman  yang  Terdaftar  di  BEI Tahun 2012-2017
Menurut (Handono,  2009) mengatakan  likuiditas  merupakan  kemampuan  suatu  perusahaan  menjalankan kewajiban pelunasan utang dalam waktu jangka pendek secara tepat, serta termasuk juga utang jangka panjang yang akan tempo sesuai dengan waktu yang telah ditetapkan.
Hasil  analisa  data deskriptif  menunjukkan  rata-rata  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  terjadi kenaikan  pada  nilai  rata-rata  CR  yang  berbarengan  dengan  kenaikan  DER  tahun  2012-2014,  menunjukkan bahwa    perusahaan  cenderung  menggunakan  sumber  dana  dari  hutang  untuk  pengembangan  usahanya,  sesuai dengan  trade  off  theory,  dikarenakan perusahaan  besar  memiliki  kemampuan  untuk  mendapatkan  hutang  lebih besar.  Berkembangnya  perusahaan  dari  pertumbuhan  stuktur  aktiva  tahun  2012-2014  menunjukkan  bahwa perusahaan  lebih  memfokuskan  perkembangan  usaha  daripada  melakukan  kewajiban  hutangnya.  Sedangkan
e-ISSN 2580-3743
pada  tahun  2014-2017,  rata-rata  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  menerapkan  pecking  order  theory, menunjukkan bahwa perusahaan memiliki likuiditas tinggi.
Hasil penelitian ini menunjukkan secara uji t bahwa CR berpengaruh negatif terhadap DER perusahaan, hal ini sejalan dengan teori likuiditas, jika nilai CR tinggi maka nilai DER akan menurun. Perusahaan memiliki likuiditas tinggi cenderung melakukan pinjaman lebih kecil, dikarenakan perusahaan memiliki current asset yang besar  untuk  dijadikan  sebagai  sumber  pembiayaan  internal,  sehingga  perusahaan  mampu  untuk  melaksanakan kewajiban  hutangnya  sesuai  dengan  waktu  yang  telah  ditentukan  baik  kewajiban  hutang  secara  jangka  pendek maupun  jangka  panjang.  Dengan  arti  kata  suatu  petanda  bagus  bagi  para  investor karena  investor  yang menginvestasikan  dananya  diperusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  memiliki  jaminan  jika  perusahaan tersebut  memiliki  tingkat  likuiditas  yang  tinggi.  Perusahaan  untuk  membayar  dividen  memerlukan  aliran  kas keluar  sehingga  harus  tersedia  aset  likuid  yang  cukup.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan (P.  P.  L.  N.  Luh  & Ketut,  2018).  Tetapi  berbeda  dengan (Michael  &  Djoko,  2018) mengatakan  CR  berpengaruh  positif  terhadap DER,  bahwa Perusahaan  yang  memiliki current  ratioyang  cukup  tinggi cenderung  akan  menghasilkan  struktur modal yang tinggi juga.
Tidak selamanya kenaikan CR akan menaikkan nilai DER. Setiap perusahaan memiliki tingkat CR yang berbeda terhadap kewajiban hutang baik dalam jangka waktu pendek maupun jangka panjang.

## Pengaruh ROA terhadap PBV pada Perusahaan Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI Tahun 2012-2017
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  mendapatkan  keuntungan  yang  dapat  diukur  dengan ROA  (Return  on  Asset).  Pengembalian  atas  aset  perusahaan  dalam  menentukan  jumlah  dari  hasil  pendapatan bersih yang dihasilkan dari asset perusahaan dengan pendapatan bersih ke total asset. (Keown et al., 2001).
Pentingnya  ROA  bagi  perusahaan  dimana  ROA  dapat  diukur  efisiensi  penggunaan  modal  yang menyeluruh dan yang sensitif terhadap setiap hal yang dapat mempengaruhi keadaan keuangan perusahaan, rasio ini melihat seberapa jauh investasi yang telah ditanamkan mampu untuk memberikan pengembalian keuntungan sesuai  dengan  pengharapan.  Investasi  tersebut  sama  dengan  aset  perusahaan  yang  ditempatkan,  selain  itu  juga dapat sebagai perbandingan dengan rasio industri, sehingga dapat diketahui posisi perusahaan terhadap industri (Munawir, 2004).Menurut Theory of The Firm, tujuan perusahaan adalah untuk memaksimalkan kekayaan atau nilai dari perusahaan tersebut. Dengan memaksimalkan nilai perusahaan sama halnya juga mensejahterakan para pemegang saham. Nilai perusahaan merupakan nilai pasar atas surat berharga hutang dan ekuitas perusahaan dan merupakan persepsi dari para investor mengenai nilai suatu perusahaan dari harga saham. Semakin tinggi harga saham dari perusahaan, maka semakin tinggi pula nilai perusahaan tersebut (Mulianti, 2010).
Berdasarkan  hasil  analisa  data  deskriptif  diketahui  bahwa  nilai  rata-rata  ROA  mengalami  fluktuasi, begitu juga dengan PBV selama periode tahun 2014-2017 pada perusahaan sektor makanan dan minuman. Hasil hipotesis  uji-t  menunjukkan  bahwa  ROA  berpengaruh  positif  terhadap  PBV,  hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan Theory  of  The  Firm, Nilai  perusahaan  sering  juga  diproksikan  dengan  PBV  /  Price  to  Book  Value  (Hasil perbandingan  antara  harga  saham  dan nilai  buku  per  lembar  saham).  Hal  ini  dapat  mencerminkan  kepada para investor  untuk  melakukan  investasi  terhadap  perusahaan  dan  bukan  hanya  kepercayaan  para  investor  untuk perusahaan  tersebut  saat  ini,  tetapi  memungkinkan  para  investor  untuk  tetap  berinvestasi  pada  prospek perusahaan  masa  akan  datang.  Meningkatkannya  dan  maksimalnya  nilai  perusahaan  akan  dengan  mudah  bagi perusahaan  untuk  mencapai  tujuan  utamanya  yaitu  meningkatnya  kesejahteraan  para  pemilik  dan  pemegang saham (Mulianti,  2010).Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian (Putu &  Gde, 2019), (Dewi  &  Wirajaya, 2013), (Dewa & Mertha Sudiartha, 2017), (Lubis et al., 2017). Berbeda dengan (Triagustina et al., 2014), (Agus, 2018) yang berpendapat bahwa ROA berpengaruh negatif terhadap PBV. Hal ini dapat disebabkan oleh kinerja manajemen  dalam  menggunakan  aset  perusahaan  yang  dimiliki  belum  bisa  dikelola  secara efisien  dan  efektif yang  menyebabkan  laba  bersih  yang  dihasilkan  menjadi  kecil,  sedangkan  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan sangat besar.Sesuai dengan hasil penelitian analisis data deskriptif tahun 2014-2017 dan hasil uji t diatas, dapat disimpulkan  bahwa profitabilitas  meningkat  maka  akan  diikuti  dengan  kenaikan  nilai  perusahaan  begitu  juga dengan  harga  saham  yang  diobservasi  akan  meningkat  dan  begitu  juga  sebaliknya.  Semakin  tinggi  tingkat profitabilitas yang dimiliki perusahaan dapat mencerminkan bahwa kinerja keuangan perusahaan dalam kondisi yang baik, sehingga dapat menarik minat investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut dan harga saham pun akan menjadi meningkat kemudian nilai perusahaan pun akan menjadi tinggi.

## Pengaruh Size terhadap PBV Perusahaan Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI Tahun 2012-2017
Pernyataan (Longenecker & Al., 2001) mengatakan bahwa terdapat beberapa cara untuk mendefinisikan ukuran perusahaan  seperti  dengan  melihat  jumlah  karyawan  yang  ada  dalam  perusahaan,  nilai  aset  perusahaan  dan tingkat  volume  penjualan.  Oleh  karena  itu  dapat  diketahui  bahwa  ukuran  perusahaan  adalah  skala  untuk menentukan  besar  atau  kecil  perusahaan  dinilai  dari  equity,  volume  penjualan,  total  aktiva,  jumlah  karyawan
dalam  perusahaan  tersebut.  Ukuran  Perusahaan  (Size)  dapat  dilustrasikan  dari  total  aset  perusahaan,  dimana semakin tinggi dan besar nilai aset dalam perusahaan, maka semakin besar juga perusahaan tersebut.
Ukuran  perusahaan  (Size)  penting  bagi  perusahaan  dimana  merupakan  suatu  indikator  yang menunjukkan tingkat kekuatan keuangan perusahaan. Ukuran perusahaan dianggap mampu mempengaruhi nilai perusahaan, karena semakin besar ukuran atau skala perusahaan, maka semakin mudah perusahaan memperoleh sumber pendanaan baik yang bersifat internal maupun eksternal.
Berdasarkan  hasil  data  deskriptif  diketahui  bahwa  nilai  rata-rata  Size  dari  tahun  ke  tahun  mengalami kenaikan  selama  periode  tahun  2012-2017,  sedangkan  nilai  PBV  mengalami  fluktuatif  selama  periode  tahun 2012-2017.  Dimana  sesuai  dengan  theory  of  the  firm,  tahun  2012-2013  dan  2014-2015  mengalami  kenaikan secara  berbarengan  antara  Size  dengan  PBV.  Nilai  rata-rata  Size  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman meningkat,  yang  memberi  tanda  bagus  bahwa  perusahaan  memgalami  pertumbuhan,  sehingga  terdorongnya kenaikan nilai perusahaan atas prestasi yang diraih oleh perusahaan.
Hasil hipotesis uji-t menunjukkan bahwa ukuran perusahaan (Size) berpengaruh positif terhadap PBV. Dari  hasil  analisis  deskriptif  perusahaan  sektor  makanan dan  minuman  juga  menunjukkan  adanya  peningkatan ukuran  perusahaan  (Size)  tahun  2012-2017.  Dimana  Size  diukur  dengan  logaritma  (Ln)  total  aset  perusahaan, tetapi  nilai  perusahaan  (PBV)  selama  periode  tahun  2012-2017  mengalami  fluktuasi.Hasil  penelitian  ini  tidak sejalan  dengan (Dewa  &  Mertha  Sudiartha,  2017) yang  mengatakan  bahwa  SIZE  tidak  berpengaruh  terhadap PBV, bahwa semakin besar ukuran perusahaan maka semakin banyak hutang yang diperlukan oleh perusahaan untuk mendanai kegiatan operasionalnya, penggunaan hutang yang dimiliki perusahaan tidak efisien dilakukan karena  biaya  bunga  lebih  besar  daripada  profitabilitas  yang  diperoleh  perusahaan,  sehingga  hal  tersebut  dapat meningkatkan resiko dalam perusahaan, akibatnya minat investor untuk berinvestasi dapat menurun.
Dari  segi  hasil  penelitian  analisis  data  deskriptif  dan  hasil  uji  t,  dapat  disimpulkan  tidak  selamanya ukuran perusahaan (Size) dapat searah dengan peningkatan atau penurunan nilai perusahaan (PBV), dikarenakan adanya  pengaruh  dari  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  yang  mengakibatkan  terjadinya  pergerakan fluktuatif  pada  nilai  perusahaan  (PBV).  Kreditur  atau  pemberi  hutang  tentunya  lebih  menyukai  dalam memberikan pinjaman kepada perusahaan besar sehingga perusahaan yang besar mempunyai kesempatan yang lebih besar serta mudah memperoleh pinjaman, dan sebagai pencerminan akan besar atau kecilnya harga saham yang  dinilai  oleh  para  investor  dari  ukuran  perusahaan  dengan  jumlah  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan tersebut.

## Pengaruh FAR terhadap PBV Perusahaan Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI Tahun 2012-2017
Struktur Aktiva memiliki peranan penting dalam perusahaan dalam penentuan biaya perusahaan. Struktur Aktiva menurut (Bringham et al., 2012) menyatakan bahwa biasanya adanya jaminan perusahaan terhadap hutang akan lebih  mudah  mendapatkan  hutang  daripada  perusahaan  tanpa  jaminan.Menurut (Syamsudin  &  lukman,  2002) mengatakan  bahwa  struktur  aktiva  merupakan  penentuan  besar  kecilnya  alokasi dana  untuk  setiap  komponen baik  aktiva  tetap  maupun  aktiva  lancar;  alokasi  untuk  masing-masing  jenis  aktiva  baik  aktiva  lancar  ataupun aktiva  tetap  setelah  ditentukan  kedua  macam  aktiva  tersebut  oleh  perusahaan.  Yang  artinya  besar  kecilnya struktur  aktiva dalam  mengalokasikan  dana  dari  aktiva  tetap  ataupun  aktiva  lancar  akan  berpengaruh  terhadap meningkat atau menurunnya nilai perusahaan.
Dari  hasil  analisis  data  deskriptif  diketahui  bahwa  nilai  rata-rata  FAR  mengalami  fluktuatif  selama periode  tahun  2012-2017,  begitu  juga  dengan  pergerakan  PBV  yang  fluktuatif  selama  periode  tahun  2012- 2017.Berdasarkan  hasil  hipotesis  uji-t,  variabel  FAR  berpengaruh  positif  terhadap  PBV,  secara  data  dekriptif, pergerakan  struktur  aktiva  (FAR)  mempengaruhi  nilai  perusahaan  (PBV)  dan  secara  laporan  keuangan perusahaan sektor makanan dan minuman yang menunjukkan aktiva lancar (current asset) dan aktiva tetap (fixed asset)  meningkat  selama  periode  tahun  2012-2017.  Dengan  kata  lain  rata-rata  perusahaan  sektor  makanan  dan minuman memiliki struktur aktiva yang bagus sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan yang akan menjadi salah  satu  penilaian  oleh  para  investor  untuk  lebih  berani  dalam  melakukan  investasi  terhadap  perkembangan saat ini hingga masa depan perusahaan. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan (Andri, 2016) yang mengatakan bahwa FAR tidak berpengaruh terhadap PBV, dikarenakan penelitiannya pada sektor otomotif, dimana variabel lain  yang  akan  mempengaruhi  PBV  perusahaan  otomotif.  Adanya  kemungkinan  karena  jenis  aktiva  yang diinvestasikan berbeda dengan sektor industri lain.

## Pengaruh DPR terhadap PBV Perusahaan Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI Tahun 2012-2017
Menurut (Sudana & I., 2011) kebijakan dividen adalah bagian dari keputusan pembelanjaan sebuah perusahaan yang  berkaitan  dengan  keperluan  internal  perusahaan.  Besar  kecilnya  dividen  yang  dibagikan  akan mempengaruhi seberapa besar keuntungan yang akan ditahan perusahaan.
Hasil penelitian analisis data deskriptif menunjukkan bahwa nilai rata-rata DPR terjadi fluktuatif selama periode  tahun  2012-2017.  Dengan  nilai  rata-rata  PBV  mengalami  pergerakan  fluktuatif  juga  selama  periode
e-ISSN 2580-3743
tahun  2012-2017.  Berdasarkan  hasil  hipotesis  uji-t  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  (DPR)  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV). Yang artinya kebijakan dividen perusahaan dalam membayarkan dividen kepada para pemegang saham tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, karena rata-rata perusahaan sektor  makanan  dan  minuman  tidak  membagikan  seluruh  dividennya  dan  cenderung  dana  ditahan  untuk pengembangan  usahanya.  Berdasarkan  penjelasan (Riyanto  & Bambang,  2008) mengenai  kebijakan  dividen, bahwa suatu kebijakan yang bersangkutan dengan penentuan pembagian pendapatan (earning) antara pendapatan yang  akan  dibayarkan  kepada  para  investor  atau  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  digunakan  dalam perusahaan  secara  internal,  dengan  arti  kata  pendapatan  akan  ditahan  dalam  perusahaan  untuk  kelangsungan keperluan yang dibutuhkan perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan (Agus, 2018).
Dapat  disimpulkan  bahwa,  tidak  selamanya  kenaikan  nilai  DPR  akan  meningkatkan  nilai  PBV perusahaan, besar  ataupun  kecilnya  pembagian  dividen  disesuaikan  dengan  jumlah  keuntungan  yang  diperoleh perusahaan dan keuntungan yang akan ditahan oleh perusahaan untuk kebutuhan perusahaan secara internal atau untuk pembiayaan investasi di masa akan datang.

## Pengaruh DER terhadap PBV Perusahaan Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI Tahun 2012-2017
Menurut (Yusgiantoro & Purnomo, 2004) Struktur Modal adalah ekuitas dan pinjaman dalam pembiayaan suatu proyek.  Struktur  modal  berkaitan  dengan  pembelanjaan jangka  panjang  dalam  suatu  perusahaan  yang  dapat dilihat dari jumlah utang dan modal pribadi dan dapat diukur dengan DER (Debt of Equity Ratio). (Keown et al., 2001) perusahaan wajib dalam memahami kandungan yang ada pada struktur modal, agar dapat meningkatkan nilai perusahaan secara optimal dan mendapatkan nilai harga saham yang bagus. (Joel & Jae, 1999) mengatakan bahwa struktur modal adalah komposisi saham biasa, saham preferen dan lainnya serta keuntungan yang ditahan, utang jangka panjang yang dipertahankan oleh kesatuan usaha dalam mendanai aktiva.
Hasil  analisis  deskriptif  menunjukkan  nilai  rata-rata  DER  terjadi  pergerakan  fluktuatif  dengan perbandingan  nilai  rata-rata  PBV  mengalami  fluktuasi  yang  sama  pada  periode  tahun  2012-2017.  Terkadang struktur  modal  yang  meningkat  akan  menurunkan  nilai  perusahaan.  Yang  berarti  bahwa  kenaikan  penggunaan hutang dalam struktur modal akan menurunkan nilai perusahaan. Semakin besar struktur modal semakin rendah nilai perusahaan, sesuai dengan trade  off  teory Semakin besar penggunaan hutang, semakin besar pula present value penghematan  pajak  tetapi  akan  diimbangi  kenaikan present  value biaya  kebangrutkan  yang  lebih  besar, akibat  adanya financial  distress dan  meningkatkan agency  cost, sehingga  nilai  perusahaan  akan  menurun. (Weston  &  Eugene,  2011) menyatakan  bahwa  (dengan  asumsi  titik  target  struktur  modal  belum  optimal) peningkatan rasio hutang pada struktur modal akan meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil  hipotesis  uji-t,  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  (DER)  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan (PBV). Salah satu faktor untuk berkembangnya struktur modal suatu perusahaan (Bambang, 2001). Semakin besarnya suatu perusahaan akan membutuhkan pendanaan semakin tinggi dalam menjalankan usahanya. Dengan  kata  lain  besar  kecilnya  nilai    DER  baik  dari  segi  modal  sendiri  ataupun  pinjaman  dari  luar  dapat mempengaruhi  pergerakan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  dapat  diketahui  dari  data  deskriptif  bahwa peningkatkan  dan  penurunan  DER  mempengaruhi  pergerakan  nilai  rata-rata  PBV  selama  periode  tahun  2012- 2017. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan (Ayu & Ary, 2013), (Dewa & Mertha Sudiartha, 2017), (Lubis et al.,  2017), (Sari  et  al.,  2013) yang  mengatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan,  dan  bertolak  belakang  dengan (Agus,  2018) yang  mengatakan  bahwa  DER  tidak  berpengaruh terhadap PBV.
Dari  hasil  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  modal  merupakan  gambaran  keuangan perusahaan  antara modal yang  dimiliki  (ekuitas)  dan  sumber  dari hutang  jangka panjang  (long  term  liabilities) dan  modal  sendiri  (shareholder  equity)  yang  menjadi  sumber  pembiayaan  suatu  perusahaan.  Kebutuhan akan dana  untuk  sebuah  perusahaan  dalam  memperkuat  struktur  modal  dapat  bersumber  dari  internal  dan  external, dengan  ketentuan  sumber  dana  tersebut  bersumber  dari  tempat  aman  (safety  position)  dan  jika  dipergunakan memiliki  nilai  kuat  dalam  memperkuat  struktur  modal  keuangan  perusahaan.  Dengan  kata  lain,  saat  dana  ini dipakai untuk memperkuat struktur modal perusahaan, maka perusahaan mampu mengendalikan modal tersebut secara efektif dan efisien serta tepat pada sasaran, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan secara optimal.

## Implikasi Penelitian
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  rata-rata  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di BEI  tahun  2012-2017  memiliki  nilai  perusahaan  bagus  yang  dipengaruhi  oleh  struktur modal  yang  baik.  Rata- rata perusahaan sektor makanan  dan minuman menerapkan trade off theory pada awal tahun 2012-2014 dalam masa  pengembangan  usahanya,  sebaliknya  pada  tahun  2014-2017  rata-rata  perusahaan  sektor  makanan  dan minuman  menerapkan  pecking  order  theory  dengan  posisi  ukuran  perusahaan  yang  semakin  berkembang  dan terjadi peningkatan setiap tahun selama periode tahun 2012-2017. Secara rasio struktur modal, dapat dikatakan rata-rata  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman berada pada posisi  aman, yang  dapat  diketahui  dari  tingkat likuiditas  yang  cukup  memadai  dalam  melakukan  kewajiban  hutangnya,  selain  itu  rata-rata  perusahaan  sektor
makanan  dan  minuman  tidak  membagikan  seluruh  dividen  kepada  pemegang  saham  dikarenakan  adanya  laba ditahan untuk perkembangan usaha dan keperluan perusahaan selanjutnya. Struktur modal optimal menghasilkan nilai perusahaan bagus sehingga harga saham meningkat dan menjadi sorotan bagi investor dan kreditur dalam menginvestasi  dan  memberikan  pinjaman  karena  penilaian  layak  terhadap  perusahaan  tersebut.  Salah  satu kriteria  penilaian  investor seperti  perusahaan  dengan  rata-rata  Size  tergolong  besar,  seperti  contohnya perusahaan  yang  terdaftar  pada  Bluechips,  yang  akan  menawarkan  harga  saham  bagus  dan  terpercaya  akan fondasi  fundamental  perusahaan.  Maka  dengan  ini,  hasil  penelitian  ini  telah  menjelaskan  kebenaran  fenomena dari  latar  belakang  yang  menceritakan  adanya  peningkatan  harga  saham  yang  mencerminkan  nilai  perusahaan seiring dan searah dengan peningkatan hutang luar negeri Indonesia.

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan pembahasan  pada  BAB  IV,  maka  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  seperti berikut  ini:  (1)  Profitabilitas  (ROA)  tidak  berpengaruh terhadap  Struktur  Modal  (DER)  perusahaan  sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012-2017, (2) Ukuran Perusahaan (Size) tidak berpengaruh terhadap  struktur  modal  (DER)  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012-2017, (3) Stuktur Aktiva (FAR) berpengaruh positif terhadap Struktur Modal (DER) perusahaan sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun  2012-2017, (4)  Likuiditas  (CR)  berpengaruh  negatif terhadap  Struktur  Modal  (DER)  perusahaan  sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012-2017, (5) Profitabilitas (ROA) berpengaruh  positif terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  tahun  2012-2017, (6)  Ukuran  Perusahaan  (Size)    berpengaruh positifterhadap Nilai Perusahaan (PBV) pada perusahaan sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2012-2017, (7)  Struktur  Aktiva  (FAR)  berpengaruh  positif terhadap  Nilai Perusahaan (PBV) pada perusahaan sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012-2017, (8) Kebijakan Dividen (DPR) tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun 2012-2017, (9)  Struktur Modal  (DER)  berpengaruh  positif terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  sektor  makanan  dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012-2017. Dapat dikatakan bahwa struktur modal adalah gambaran dari bentuk keuangan suatu perusahaan antara modal yang dimiliki (ekuitas) dan sumber dari hutang  jangka  panjang  (long  term  liabilities)  dan  modal  sendiri  (shareholder  equity)  yang  menjadi  sumber pembiayaan  suatu  perusahaan.  Oleh  sebab  itu  struktur  modal  perusahaan  sektor  makanan  dan minuman berdampak dan signifikan terhadap perubahan nilai perusahaan, dimana kedua hal ini yang akan menjadi sorotan terhadap para investor pada fundamental setiap perusahaan yang akan diinvestasikannya.
Adapun keterbatasan dalam hasil penelitian ini berupa keterbatasan untuk meneliti hingga tahun 2018, dikarenakan  belum  semua  emiten  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) untuk mempublikasikan lapaoran keuangannya maupun performa perusahaan yang ada pada ICMD, keterbatasan dalam  pengembangandengan menggunakan  sampel  dari  sektor  industry makanan  dan  minuman yanglebih  luas dan dapat meningkatkan jumlah sampel yanglebih besar dan memasukkan variabel makro ekonomiseperti inflasi dan kurs sebagai bahan pertimbangandalam menentukan struktur modal dan nilai perusahaan. Dengandemikian, diharapkan hasil penelitian berikutnya dapatdan melengkapi hasil penelitian ini.
Adapun  saran  yang  akan  disampaikan  sesuai  dengan  hasil  penelitian  ini  kepada  investor,  manajemen perusahaan,  akademisi,  dan  peneliti  selanjutnya  sebagai  berikut:  (1)  Bagi  Investor  Hasil  penelitian  ini memberikan  informasi  tambahan  bagi  investor  agar  dapat  menilai  dan  mengeksploitasi  perusahaan  sektor makanan dan minuman mana yang akan diinvestasikan, bersadarkan beberapa variabel penelitian ini yang dapat mempengaruhi  struktur  modal  (DER)  sebagai  fundamental  rasio  keuangan  perusahaan  seperti  struktur  aktiva (FAR)  dengan  melihat  ketersediaan  aktiva,  besar-kecilnya  total  aktiva  perusahaan  sebagai  pedoman  kelayakan investasi jangka panjang, selain itu investor wajib mengetahui tingkat likuiditas (CR) yang dimiliki perusahaan dalam  menjalankan  kewajiban  hutangnya  dan  penilaian  ukuran  perusahaan  (Size)  yang  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan  (PBV),  yang  pada  umumnya  semakin  besar  size  perusahaan,  maka  akan    mencerminkan fundamental  perusahaan  dalam  kondisi  baik  dan  sehat,  (2)  Bagi  Stakeholders  (Manajemen  Perusahaan)  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Profitabilitas  (ROA),  ukuran  perusahaan  (Size)  tidak  pengaruh  terhadap struktur  modal  (DER)  pada  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  tahun  2012-2017.  Bagi  manajemen  perusahaan  agar  lebih  memperhatikan  faktor  yang  berpengaruh terhadap  struktur  modal  (DER)  seperti  struktur  aktiva  (FAR) dan  likuiditas  (CR),  dikarenakan  struktur  aktiva (FAR) lebih kepada jenis aktiva yang ditetapkan manajemen perusahaan, jika pemilihan jenis aktiva yang kurang sesuai dengan kebutuhan perusahaan, maka perusahaan akan mengalami kesulitan dalam pencairan dana untuk pembiayaan  dalam  jangka  waktu  pendek,  yang  mengakibatkan  adanya  peningkatan  DER  dari  pinjaman  secara eksternal dan pada akhirnya akan menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menyelesaikan kewajiban hutang dalam  skala  rasio  likuiditas  (CR), Dalam  penelitian  ini,  struktur  modal  (DER)  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman,  secara  fundamental  bentuk  keuangan
e-ISSN 2580-3743
perusahaan antara modal sendiri dan sumber dana dari hutang akan membawa dampak terhadap nilai perusahaan, selain  itu  nilai  perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  juga  dipengaruhi  oleh profitabilitas  (ROA),  ukuran  perusahaan  (Size),  struktur  aktiva  (FAR),  oleh  karena  itu  bagi  manajemen perusahaan  wajib  untuk  selalu  memperhatikan  variabel-variabel  ini  dan  tetap  menjaga  kestabilan  perputaran keuangan dimulai dari pencarian sumber dana sebagai pembiayaan, memaksimalkan kinerja untuk menghasilkan laba  perusahaan  secara  optimal,  penetapan  jenis  aktiva  yang  sesuai  dan  dapat  mengembangkan  ukuran perusahaan (Size) sehingga dapat meningkatkan nilai tambah dan menjadi sorotan utama di mata investor yang akan  berinvestasi  dalam  membeli  saham-saham  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  yang  akan meningkatkan harga saham serta meningkatan nilai perusahaan (PBV), (3) Bagi Akademisi Hasil penelitian ini akan  menjadi  informasi  tambahan  bagi  akademisi  dalam  bidang  studi  keuangan  dan  alangkah  bagusnya akademisi dapat menambah informasi-informasi baru dari peneliti selanjutnya mengenai faktor-faktor lain yang dapat  mempengaruhi  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman,  (4)  Bagi  Peneliti Selanjutnya  berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  nilai  profitabilitas  (ROA)  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal  (DER),  ukuran  perusahaan  (Size)  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  (DER),  kebijakan  dividen (DPR) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV) pada perusahaan sektor makanan dan minuman yang terdaftar  di  BEI  tahun  2012-2017.  Maka  dari  itu,  bagi  peneliti  selanjutnya  agar  dapat  melanjutkan  penelitian dengan menambah variabel lain yang mempengaruhi struktur modal dan nilai perusahaan pada perusahaan sektor makanan  dan  minuman,  agar  dapat  memaksimalkan  informasi  yang  dibutuhkan  oleh  perusahaan,  investor  dan akademisi.

## DAFTAR RUJUKAN
Agus, R. A. (2018). Determinan Keuangan Nilai Perusahaan. Seminar Nasional Hasil Riset. Aidha,  rachman nur. (2015). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Pada Sektor Industri Food And Beverages Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Pada Tahun 2011-2015. (3), 405 – 416. https://doi.org/10.1021/acs.energyfuels.7b02035
Amirul, A. I., Raden, R. H., & Devi, F. A. (2017). Pengaruh Struktur Aktiva, Tingkat Pertumbuhan Penjualan dan Kebijakan Dividen Terhadap Struktur Modal. Administrasi Bisnis, 42.
Andri,  M.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Struktur  Modal,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Publik  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Studi  Pada  Sektor Otomotif). Berkala Ilmiah Efisiensi, 16.
Ayu,  S.  M.  D.,  &  Ary,  W.  (2013).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas  dan  Ukuran Perusahaan  pada  Nilai Perusahaan. Akuntansi.
Bambang, R. (2001). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (5th ed.). Yogyakarta: BPFE. Brealey, Myers, & Marcus. (2007). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Brealey, Richard,  a. stewart c., Myers,  alan j., & Marcus. (2001). Fundamentals of Corporate Finance (3rd ed.; M.-G. Hill, Ed.). singapore.
Bringham, Eugene F., Houston, & F., J. (2012). dasar-dasar manajemen keuangan. Clive, Wilson, Bruce, & Keers. (1990). Introduction To Financial Management (second). Prentice hal int.inc. Dessy,  H.  S.,  Atim,  D.,  &  Siti,  A.  (2013).  Determinan  Struktur  Modal  dan  Dampaknya  terhadap  Nilai Perusahaan. Aplikasi Manajemen, 11.
Dewa,  A.  I.  Y.  M.  D.,  &  Mertha  Sudiartha,  G.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  dan Pertumbuhan Aset Terhadap Struktur Modal dan Nilai Perusahaan. Manajemen Unud, 06.
Dewi,  A.  S.  M.,  &  Wirajaya,  A.  (2013).  Pengaruh  Struktur  Modal  ,  Profitabilitas  Dan. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana, 2(4), 358 – 372. https://doi.org/10.1111/j.1748-1716.2008.01865.x Eduardus, T. (2010). Portofolio dan investasi teori dan Aplikasi. Ghia, G. K. (2014). Pengaruh Struktur Aktiva dan Profitabilitas terhadap Struktur Modal Perusahaan Makanan dan Minuman. Trikonomika, 13.
Gitman, & Lawrence, J. (2006). Principles of Managerial Finance (10th ed.). Boston: Addison Wesley. Handono, M. (2009). Intisari Manajemen Keuangan. jakarta.
Hardiningsih,  Pancawati,  Oktaviani,  M.  R.  (2012).  Determinan  Kebijakan  Hutang. Dinamika  Akuntansi,

## Keuangan Dan Perbankan, 1.
I, P. S., & I, G. K. B. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Sub Sektor  Food  And  Beverages. E-Jurnal  Manajemen  Unud,  Vol.8,  No.1,2019:7399-7428,  ISSN;2302- 8912, 8(1), 7399 – 7428.
Indra, A. A., Hidayat, R. R., & Azizah, D. F. (2017). Pengaruh Struktur Aktiva, Tingkat Pertumbuhan Penjualan dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Struktur  Modal  (Studi  pada  Perusahaann  Makanan  dan  Minuman yang  Listing  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2014). Jurnal  Administrasi  Bisnis  (JAB), 42(1), 143 – 150.
Jay,  m. smith, K.,  fred skousen, Earl,  k. stice, & James,  d. stice. (1995). Intermediate Accounting (12th ed.). Cincinnati Ohio: South-Western College.
Jensen, M. C. (1999). Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. Ssrn, 76(2), 323 – 329. https://doi.org/10.2139/ssrn.99580
Jensen Michael, & Meckling William H. (1976). Theory of the firm: managerial behavioragency and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3, 305 – 360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X Joel,  g. siegel, & Jae,  k. shim. (1999). Kamus Istilah Akuntansi. Jakarta: Elex Media Komputindo. Kasmir. (2010). Analisis Laporan Keuangan.
Keown, Arthur, J., Martin, Jhon, D., Patty, J., W., & David,  f. scott jr. (2001). Basic Financial Management (7th ed.). New York: Prentice Hall, Inc.
Keown,  Arthur,  J.,  Martin,  John,  D.,  Petty,  J.,  W.  &  S.,  &  David,  J.  F.  (2010). Financial  Management (Ninth Edit). New Jersey: Prentice-Hall.
Longenecker, & Al., G. J. et. (2001). Kewirausahaan Manajemen Usaha Kecil (II). Jakarta: Salemba Empat. Lubis,  I.  L.,  Sinaga,  B.  M.,  &  Sasongko,  H.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Sruktur  Modal,  Dan  Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Aplikasi Bisnis Dan Manajemen, 3(3), 458 – 465. https://doi.org/10.17358/jabm.3.3.458
Luh, N., & Pratiwi, P. (2018). Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Makanan dan Minuman di BEI. 7(7), 3564 – 3593.
Luh,  P.  P.  L.  N.,  &  Ketut,  P.  N.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada Perusahaan Makanan dan Minuman di BEI. Management Unud, 07.
Lukas,  setia atmaja. (2003). Managemen Keuangan. Meidera,  E.  D.  P.  (2012).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Struktur Modal  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Makanan  dan  Minuman  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI). Manajemen, 01.
Michael,  A.  G.,  &  Djoko,  S.  R.  (2018).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal. Management, 07.
Mulianti,  F.  M.  (2010). Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Hutang  dan  Pengaruhnya terhadap Nilai Perusahaan. Universitas Diponegoro, Semarang.
Munawir, S. (2004). Analisa Laporan Keuangan (4th ed.). Yogyakarta: Liberty. Myers, S. C. (1984). Capital Structure Puzzle. Journal of Finance, 3. Putu, S. I., & Gde, K. B. I. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Leverage dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Sub Sektor Food and Beverages. Manajemen Unud, 08.
R. Werner, M. (2013). Analisis Laporan Keuangan, Proyeksi dan Valuasi Saham. jakarta: Salemba Empat. Riyanto, & Bambang. (2008). Dasar-Dasar Pembelajaran Perusahaan (4th ed.). Yogyakarta: GFPE. Sari,  D.  H.,  Djazuli,  A.  dan,  &  Aisjah,  S.  (2013).  Determinan  Struktur  Modal  dan  Dampaknya  terhadap  Nilai Perusahaan ( Studi pada Perusahaan Makanan dan Minuman di Bursa Efek Indonesia ). Jurnal Aplikasi Manajemen, 11(66), 78 – 84.
Sartono R., A. (2014). Manajemen Keuangan, Teori dan Aplikasi. Sudana, & I., M. (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktek. Jakarta: Erlangga. Syamsudin, & lukman. (2002). Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: Rajawali Pers. Triagustina, L., Sukarmanto, E., & Helliana. (2014). Pengaruh Return On Asset (ROA) Dan Return On Equity (ROE)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Subsektor  Makanan  Dan  Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2012. Prosiding Akuntansi, 28 – 34. Weston,  j. fred, & Eugene,  f. bringham. (2011). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Erlangga. www.idx.co.id. (n.d.).
Yusgiantoro, & Purnomo. (2004). Manajemen Keuangan Internasional. Jakarta: Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.