Effective from Volume 6, No. 1, 2021

## APAKAH INTELLECTUAL CAPITAL BERPENGARUH TERHADAP RETURN SAHAM MELALUI
KINERJA KEUANGAN?
Melia Maya Christiana 1 , Elva Nuraina 2 , Nur Wahyuning Sulistyowati 3 , 1, 2, 3 FKIP Universitas PGRI Madiun, Madiun, Jawa Timur, Indonesia meliamaya75@gmail.com ; elvanuraina@unipma.ac.id; nurwahyu@unipma.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan mengetahui pengaruh Intellectual Capital (IC) terhadap Return Saham (RS) melalui Kinerja Keuangan (studi pada perusahaan yang terdaftar di BEI). Populasi penelitian yaitu perusahaan manufaktur dan jasa yang tercatat pada Bursa Efek Indonesia (periode 2017-2019).  Jumlah sampel 38 yang diperoleh data observasi sebanyak 114 dengan jenis penelitian kuantitatif. Teknik pengumpulan data menggunakan metode dokumentasi. Hasil penelitian mengindikasikan bahwa IC memiliki pengaruh terhadap  kinerja  keuangan  dan  RS,  dan  RS  berpengaruh terhadap  kinerja  keuangan,  namun  IC  tidak  berpengaruh terhadap RS melalui kinerja keuangan.

## ABSTRACT
This study aims to determine the effect of Intellectual Capital (IC) on Stock Return (RS) through Financial Performance (study of companies listed  on  the  IDX).  The  research  population  is  manufacturing  and service companies listed on the Indonesia Stock Exchange (2017-2019 period). The number of samples obtained by 38 observational data is 114 with quantitative research type. The data collection technique uses the documentation method. The results indicated that IC had an influence on  financial  performance  and  hospital  and  hospital  had  an  effect  on financial performance, but IC had no effect on hospital through financial performance .
Volume  6 Nomor 1 Halaman 55-65
Makassar, Juni 2021 p-ISSN 2528-3073 e-ISSN 24656-4505 Tanggal masuk 27  Oktober 2020
Tanggal Revisi 25 Mei 2021 Tanggal diterima 28 Mei 2021
Kata Kunci : Intellectual Capital; Return Saham;
Kinerja Keuangan Keywords: Intellectual  Capital;  Stock  returns; Financial performance
Mengutip artikel ini sebagai : Christiana, Melia Maya, Nuraina, Elva., Sulistyowati, Nur Wahyuning. 2021. Apakah Intellectual Capital Berpengaruh Terhadap Return Saham Melalui Kinerja Keuangan? Tangible Journal, Vol. 6 No. 1, Hal. 55-65. https://doi.org/10.47221/tangible.v6i1.126

## PENDAHULUAN
Secara umum, selisih antara harga beli saham beserta harga jual saham ditambah dengan dividen disebut dengan return saham. Return saham terdiri dari dua tipe ialah return saham positif beserta return saham negatif. Jika return saham positif maka akan mendapatkan keuntungan, sedangkan jika return saham negatif maka akan mengalami kerugian. Kemudian, Zubir (2011) menyatakan pendapatnya bahwa terdapat dua tipe jenis return saham  yaitu  Keuntungan  Modal ( capital  gain ) dan  hasil  dividen (dividend yield ). Capital gain merupakan selisih nilai beli dan nilai jual per lembar saham dibagi nilai beli. Sebaliknya, dividen (per lembar) dibagi dengan nilai beli saham (per lembar ) disebut dividend  yield .  IC  merupakan  salah satu  bagian  dari  asset  tidak berwujud.  IC yaitu satu diantara unsur pada tangible asset . Di mana IC ialah kemampuan yang dimiliki sama  perusahaan  guna  menjadikan  skala  bertambah  terhadap  perusahaan  tersebut, serta  pula  pada  saat  meninggikan return saham  maupun  kinerja  keuangan  perlu membagikan kapasitas yang amat berguna. Oleh karena itu, perusahaan yang mampu menggunakan model intellectual secara baik dan efisien maka kinerja keuangannya juga akan baik, sehingga mampu menarik pemilik modal (investor) agar berinvestasi.
Muna  dan  Prastiwi  (2014)  memberikan  pendapat  bahwa  IC  ialah  sumber perusahaan yang berupa keahlian, pengetahuan serta ketrampilan yang dimiliki oleh karyawan  suatu  perusahaan.  Hamidah  dan  Sari  (2014)  menunjukkan  dalam  hasil penelitiannya bahwa modal intelektual merupakan sumber pengetahuan yang secara signifikan dapat memberikan dampak pada peningkatan kekayaan suatu perusahaan. Hal  itu  berpengaruh  pada  munculnya  teknologi  yang  semakin  canggih  dan pertempuran  bisnis  yang  lebih  kompetitif  sehingga  mendorong  perusahaan  untuk menambah investasi serta mengelola aset berharga agar tetap mampu dalam bersaing. (Gozali dan Hatane, 2014) menjelaskan bahwa IC merupakan dimensi yang menyeluruh dari sebuah perusahaan yang meliputi relasi dengan pelanggan, inovasi, tenaga kerja, serta  perkembangan  pengetahuan  saat  ini.  Dari  semua  elemen  diatas  maka  akan berimbas pada meningkatnya RS melalui kinerja perusahaan yang baik. (Rachmawati, 2012)  menyebutkan  bahwa “ dalam  mengukur  nilai  sumber  daya  manusia  dalam perusahaan  diperlukan berbagai  aspek  atau  komponen  yang  dimiliki. Intangible  asset (asset  tidak  berwujud)  merupakan  salah  satu  kategori  dari  IC.  Hal  yang  senada disampaikan oleh Artinah dan Muslih (2011) bahwa dalam membantu perusahaan agar lebih efektif, efisien, inovatif, dan produktif diperlukan sebuah peningkatan pengenalan dan pemanfaatan dari IC itu sendiri.
Selain  itu,  IC  juga  mampu  digunakan  perusahaan  untuk  mengelola  dana  yang dimiliki.  Pertumbuhan  ekonomi  saat  ini  sangat  berkembang  pesat.  Dengan  adanya pengaruh besar dari globalisasi telah menciptakan persaingan bisnis antar perusahaan begitu ketat. Sehingga menuntut perusahaan atau manajer untuk bersaing dan mencari strategi  baru  guna  meningkatkan  kinerja  perusahaan  agar  dapat  mencapai  tujuan bersama, yaitu meningkatkan kinerja suatu perusahaan melalui pengembalian saham (Hermuningsih,  2012).  Di  Indonesia  sendiri,  fenomena  mengenai  IC  sudah  mulai berkembang dengan munculnya pernyataan dari standar akuntansi keuangan (PSAK) No. 19 yaitu tentang asset tidak berwujud. Hal tersebut membuktikan bahwa IC sudah mendapat perhatian walaupun secara eksplisit tidak dinyatakan sebagai IC. Salah satu dalam  memberikan  penilaian  terhadap  kinerja  keuangan  yakni  melalui  melihat  hasil yang  didapatkan  oleh  satu  entitas.  Suatu  produk  yang  sudah  didapat  dengan melakukan  berbagai  tindakan  oleh  suatu  perusahaan  yang  merupakan  salah  satu indikator keberhasilan perusahaan disebut dengan kinerja keuangan. Sehingga mampu
diutarakan  bahwa  kinerja  keuangan  yaitu  satu  telaah  yang  dipergunakan  dalam mendeteksi  seberapa  jauh  sebuah  perusahaan  sudah  melaksanakan  secara  rapi  dan akurat  dalam  menjalankan  pelaksanaan  keuangan  yang  sesuai  norma  (Fahmi,  2013). (Sarafina  dan  Saifi,  2017)  menyebutkan  bahwa  salah  satu  patokan  utama  yang digunakan  dalam  mengukur  baik  tidaknya  kinerja  suatu  perusahaan  yang  ditinjau melalui  laporan  keuangan  disebut  dengan  kinerja  keuangan.  Sementara  (Ratih  dan Setyarini,  2014)  menjelaskan  pendapatnya  mengenai  kinerja  keuangan  merupakan suatu istilah yang digunakan untuk menunjukkan sebuah kesuksesan suatu perusahaan dalam  menjalankan  usahanya.  Demikian  pula  dukungan  tersebut  dating  dari Nainggolan dan Pratiwi (2017) yang hasil penelitiannya menunjukkan sebuah analisis dapat  digunakan  untuk  mendeteksi  seberapa  jauh  suatu  perusahaan  sudah menjalankan dan memanfaatkan keuangan daya sumber yang terdapat secara rapi serta runtut disebut dengan kinerja keuangan.
Semakin  besar  pendayagunaan  sumber  daya  perusahaan  tentang  memperoleh keuntungan  maka  semakin  besar  IC  yang  ada  diperusahaan  itu.  Perusahaan  akan membawa pengaruh positif jika perusahaan mengolah elemen intellectual capital dengan baik. Oleh karena itu, dalam menggunakan Return On Equity (ROE) perusahaan akan mendayagunakan asset yang dimiliki dengan berhasil dan tepat sasaran. Akibat dari besarnya  kepentingan  publik  terhadap  perusahaan  kecil  disebabkan  oleh  beberapa prosedur perusahaan yang besar dengan ini dasar memegang ketertarikan yang melebar dimiliki  oleh  perusahaan  yang  memiliki  ukuran  besar  (Nuraina,  2012).  Dalam  dunia bisnis,  suatu  perusahaan  pasti  dihadapkan  dengan  keadaan  dimana  terjadinya peningkatan maupun penurunan dari Return Saham (RS). Oleh karena itu penerapan IC dalam  suatu  perusahaan  dapat  berpengaruh  terhadap financial  performance (kinerja keuangan)  sebuah  perusahaan.  Sehingga  suatu  perusahaan  harus  mampu  dan  dapat menerapkan IC dengan maksimal serta diharapkan dapat menaikkan kinerja keuangan perusahaan  semakin  meningkat,  dapat  menjadi  daya  Tarik  bagi  investor  untuk berinvestasi dan mampu menaikkan return saham dalam suatu perusahaan.
Gambar 1. Desain Penelitian
Peneliti  bertujuan  untuk  menguji “ Apakah intellectual  capital (IC)  berpengaruh terhadap return saham  (RS)  melalui  kinerja  keuangan? ” yang  memiliki  tujuan mengetahui  pengaruh  intellectual  capital  terhadap  kinerja  keuangan,  pengaruh intellectual  capital  terhadap  return  saham,  pengaruh  return  saham  terhadap  kinerja keuangan,  dan  bisa  tidaknya  kinerja  keuangan  memediasi  hubungannya  antara intellectual  capital  dan  return  saham  pada  perusahaan-perusahaan  sebagai  sampel berjumlah 38 perusahaan meliputi perusahaan manufaktur dan perusahaan jasa yang terbagi  dalam sub  sector perdagangan  eceran,  dan sub  sector jalan  tol,  pelabuhan, bandara, dan sejenisnya. Hipotesis dalam penelitian ini meliputi: a) H1 : IC berpengaruh pada  kinerja  keuangan;  b)  H2  :  IC  berpengaruh  pada return saham;  c)  H3  :  RS
Intellectual
Capital (IC)
(VAIC TM )
Kinerja Keuangan
(ROE)
Return Saham (RS) (EPS) H1 H3
berpengaruh  pada  kinerja  keuangan;  dan  d)  H4  :  Kinerja  keuangan tidak  memediasi hubungan IC terhadap RS.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  dilaksanakan  pada  Perusahaan  Manufaktur  dan  Perusahaan  Jasa (sub  sektor  perdagangan  eceran,  dan  sub  sector  jalan  tol,  pelabuhan,  bandara,  dan sejenisnya) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama tiga tahun periode yaitu 2017-2019. Jenis penelitian ini adalah kuantitatif dengan sumber data sekunder. Teknik pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  ialah  metode  dokumentasi.  Populasi  pada penelitian  ini  sejumlah  210  perusahaan.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan teknik dengan metode sampel acak ( purposive sampling ) dengan jumlah sampel sebanyak 38 perusahaan dengan jumlah data observasi 114. Teknik analisis data menggunakan metode deskriptif, dan uji asumsi klasik, serta analisis regresi dan uji pengaruh mediasi ( intervening ) menggunakan SPSS versi 23.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Statistik deskriptif
Pada  deskripsi  data  yang  terdapat  pada  penelitian  ini  peneliti  memberikan gambaran  yang  diperoleh  dari  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  melalui research dengan pengambilan data laporan keuangan perusahaan manufaktur dan perusahaan jasa yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2017-2019. Hasil yang diperoleh dari proses pengambilan data pada objek penelitian dapat diolah sebanyak 38 perusahaan dengan data observasi 114 dan layak untuk dilakukan pengujian lebih lanjut guna membuktikan kebenaran hipotesis pada penelitian ini.

## Tabel 1. Deskriptif Statistik
Sumber : Hasil Pengelolaan SPSS versi 23, 2020 (Data penelitian)
Hasil  pengujian  deskriptif  statistic  yang  diperoleh  yaitu  bahwa  return  saham memiliki nilai minimum sebesar 0,000152 (0,0152%). Sedangkan nilai maksimum sebesar 1476,743367  (14,8%).  Nilai  rata-rata  saham  sebesar  86,26765932,  serta  standar  deviasi sebesar  243,871148624  yang  menunjukkan  bahwa  luas  pengungkapan  return  saham yang dilakukan oleh semua perusahaan yang menjadi sampel sebesar 86%. Intellectual capital memiliki nilai minimum sebesar -3,112766 sedangkan nilai maksimum sebesar 3864,071549.  Nilai  rata-rata  sebesar  85,83216757  dan  standar  deviasi  sebesar 498,216444632  yang  menunjukkan  bahwa  tingkat  intellectual  capital  pada  semua perusahaan  yang  menjadi  sampel  sebesar  85%.  Kinerja  keuangan  memiliki  nilai minimum sebesar 0,013428 sedangkan nilai maksimum sebesar 99,101843. Nilai rata-rata sebesar 1,73535114 dan standar deviasi sebesar 12,007154099 yang menunjukkan bahwa tingkat kinerja keuangan pada semua perusahaan yang menjadi sampel sebesar 17%.

## Tabel 2. Hasil Uji t

## Sumber : Hasil Pengelolaan SPSS versi 23, 2020 (Data penelitian)
Pengaruh IC (X) Terhadap RS (Y)
Hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa diketahui nilai t hitung untuk variabel IC (X) sebesar 2,232 sedangkan nilai t tabel dengan taraf nyata 0,05 (5%) serta df = n-k-1 = 38-1-1 = 36 adalah sebesar 1,683. Jadi, dapat disimpulkan bahwa H 0 ditolak dan H 4 a diterima karena  nilai  t hitung (2,232)  >  t tabel (1,683).  Hasil  uji  hipotesis  sebagian  (parsial)  untuk variabel IC (X) menunjukkan bahwa variabel tersebut secara signifikan mempengaruhi Return  Saham  (Y).  Hal  ini  digambarkan  dengan  ditolaknya  H 0 dan  diterimanya  H 1 a serta nilai signifikan X sebesar 0,06 < 0,05 berarti IC (X) secara signifikan mempengaruhi Return Saham (Y).
Tabel 3. Hasil Uji t

## Sumber : Hasil Pengelolaan SPSS versi 23, 2020 (Data penelitian)

## Pengaruh IC (X) Terhadap Kinerja Keuangan (Z)
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis diatas menunjukkan bahwa diketahui nilai t hitung untuk  variabel Intellectual  Capital (X)  sebesar  2,866  sedangkan  nilai  t tabel dengan  taraf nyata 0,05 (5%) serta df = n-k-1 = 38-1-1 = 36 adalah sebesar 1,683. Dengan demikian H 0 ditolak dan Ha diterima Karena nilai t hitung (3,771) > t tabel (1,683). Berdasarkan hasil uji hipotesis  secara  parsial  untuk  variabel Intellectual  Capital (X)  menunjukkan  bahwa variabel  tersebut  secara  signifikan  mempengaruhi  Kinerja  Keuangan  (Z).  Hal  ini digambarkan dengan ditolaknya H 0 dan diterimanya Ha serta nilai signifikan X sebesar 0,000  <  0,05  berarti Intellectual  Capital (X)  secara  signifikan  mempengaruhi  Kinerja Keuangan (Z).

## Pengaruh RS (Y) Terhadap Kinerja Keuangan (Z)
Hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa untuk nilai thitung variabel return saham (Y) sebesar 2.051 di mana nilai t tabel dengan taraf nyata 0,05 (5%) serta df = n-k-1 = 38-1-1 = 36  yaitu  sebesar  1,683  yang  dapat  disimpulkan  bahwa  H0  ditolak  dan  Ha  diterima Karena nilai t hitung (2,051) > t tabel (1,683). Hasil uji hipotesis secara parsial return saham memiliki pengaruh terhadap kinerja keuangan yang tergambarkan dengan ditolaknya
H0  dan  diterimanya  Ha  dengan  nilai  signifikan  sebesar  0,021  <  0,05.  Artinya,  RS(Y) secara signifikan mempengaruhi kinerja keuangan (Z).

## Analisis Jalur
Adanya pengembangan secara lanjut dari adanya analisis regresi berganda dan bivariate disebut  dengan  analisis  jalur.  Untuk  mengukur  hubungan  secara  langsung  antar variabel  pada  model  ataupun  hubungan  kontingen  beberapa  variabel  pada  model penelitian.  Hal  tersebut  merupakan  salah  satu  fungsi  dari  analisis  jalur.  Penelitian dibantu menggunakan SPSS versi 21 dengan hasil yaitu sebagai berikut:

## Tabel 4. Hasil Uji Path Analysis Koefisien Jalur Model I

## Sumber : Hasil Pengelolaan SPSS versi 23, 2020 (Data penelitian)
1) Output Regresi Model I pada bagian tabel Coefficients dapat diketahui bahwa nilai signifikansi  yaitu  X  =  0,00.  Berdasarkan  hasil  Regresi  Model  I  diatas  maka  dapat ditarik kesimpulan bahwa variabel X berpengaruh signifikan terhadap variabel Y.
2) Pada tabel di atas ( model summary ) besarnya pada nilai R square sebesar 0,219. Hal tersebut  yang  menunjukkan  bahwa  sumbangsih  pengaruh  variabel  X  terhadap variabel Y ialah sebesar 21,9%. Sedangkan sisa kontribusi yang berasal pada variabel- variabel  lain  yang  mana  tidak  dimasukan  dalam  penelitian  ialah  sebesar  78,1%. Untuk nilai e 1 dicari dengan rumus e 1 =
= 0,8837.
Dengan  demikian  dapat  diperoleh  sebuah  diagram  jalur  model  struktur  I  sebagai berikut :
Gambar 2. Koefisien Jalur Model I

## Sumber : Hasil Pengelolaan SPSS, 2020 (Data penelitian)
Tabel 5. Hasil Uji Path Analysis Koefisien Jalur Model II
Sumber : Hasil Pengelolaan SPSS, 2020 (Data penelitian)

## Koefisien Jalur Model II
1. Berdasarkan ouput Regresi Model II pada bagian Tabel Coefficients, diketahui bahwa nilai signifikansi dari variabel X = 0,000 lebih kecil dari 0,05, dan variabel Y = 0,021 lebih  kecil  dari  0,05.  Sehingga  terdapat  simpulan  bahwa  Regresi  Model  II,  yaitu variabel X dan Y berpengaruh signifikan terhadap Z.
2. Besarnya  nilai  R  square  yang  terdapat  pada  tabel  Model  Summary  yakni  sebesar 0,116. Penelitian ini menghasilkan bahwa kontribusi X dan Y terhadap Z ialah sebesar 11,6%, sedangkan sisanya sebesar 88,4% merupakan kontribusi dari variabel-variabel lain yang tidak diteliti, Sementara nilai e 2 = = 0,9402.
Dengan  demikian  dapat  dihasilkan  diagram  jalur  model  struktur  II  yaitu sebagai berikut :
Gambar 3. Koefisien Jalur Model II
Sumber : Hasil Pengelolaan SPSS, 2020 (Data penelitian)
Berdasarkan dari Koefisien Jalur Model I dan II uji hipotesis dapat disimpulkan bahwa sebagai berikut:
a) Analisis Pengaruh X terhadap Y, nilai signifikansi X menunjukkan dari analisis diatas yaitu sebesar 0,000< 0,05. Oleh Karena itu, dapat ditarik simpulan bahwa terdapat pengaruh signifikan X terhadap Y (secara langsung).
b) Analisis pengaruh X terhadap Z, nilai signifikansi X menunjukkan dari analisis diatas yaitu sebesar 0,000< 0,05. Dengan demikian terdapat pengaruh signifikan X terhadap Z (secara langsung).
c) Analisis pengaruh Y terhadap Z, nilai signifikansi Y menunjukkan dari analisis diatas yaitu sebesar 0,021< 0,05. Dengan demikian terdapat pengaruh terdapat pengaruh signifikan Y terhadap Z (secara langsung).
d) Analisis Pengaruh X melalui Y terhadap Z, dapat diketahui pengaruh langsung yang diberikan  X  terhadap  Z  yaitu  sebesar  0,383.  Selanjutnya,  pengaruh  kontigensi variabel  X  melalui  Y  terhadap  Z  yakni  perkalian  antara  nilai  beta  X  terhadap  Y dengan nilai beta Y terhadap Z yaitu: 0,468 x 0,237 = 0,110.
Dengan demikian, pengaruh full yang diberikan X1 terhadap Z yaitu pengaruh langsung di plus dengan pengaruh tidak langsung yaitu sebesar 0,383 + 0,110 = 0,493. Berdasarkan hasil perhitungan di atas diketahui bahwa nilai pengaruh langsung sebesar 0,383  dan  pengaruh  tidak  langsung  sebesar  0,110,  artinya  nilai  pengaruh  kontigensi lebih  kecil  dibandingkan  dengan  nilai  pengaruh  langsung.  Hasil  ini  menunjukkan bahwa secara tidak langsung X melalui Y tidak memilik pengaruh signifikan terhadap variabel Z. Berdasarkan hasil dan analisis data penelitian yang telah dilakukan, maka dapat dijabarkan pembahasan hasil penelitian yaitu sebagai berikut:

## 1. Pengaruh Intellectual Capital (IC) terhadap Kinerja Keuangan
Hasil  uji  parsial  t  dengan  menggunakan  uji  regresi  linier  berganda  diperoleh koefisien sig -  0,000 < 0,05 atau 0,000 lebih kecil dari 0,05 serta koefisien beta sebesar 0,383 yang bernilai positif. Sehingga diperoleh temuan bahwa secara langsung variabel intellectual capital memiliki pengaruh secara signifikan pada variable kinerja keuangan, temuan ini dibuktikan melalui koefisien sig lebih kecil dibandingkan dengan koefisien beta yang telah ditentukan, serta koefisien beta yang bernilai positif. Temuan penelitian ini mengindikasikan bahwa apabila entitas menggunakan intellectual capital (IC)secara baik  dan  benar  maka  secara  isidentil  meningkatkan  kinerja  keuangan  suatu  entitas. Sebaliknya,  dengan  semakin  meningkatnya  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan tentunya dalam penerapan IC dalam perusahaan tersebut sudah cukup baik. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa perusahaan yang menerapkan IC dengan baik dan tepat  mampu  bersaing  secara  sehat.  Temuan  ini  juga  selaras  dengan  penelitian terdahulu yang dilakukan Agustami dan Rahman (2015), Andriana (2014), dan Aprilia dan  Isbanah  (2019)  yang  dalam  penelitiannya membuktikan  bahwa intellectual capital berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Hal ini dikarenakan semakin besar intellectual capital maka  laba  yang  dihasilkan  secara  tidak  langsung  akan  meningkat,  secara otomatis akan meningkatkan nilai ROE juga.
2. Pengaruh Intellectual Capital (IC) terhadap Return Saham (RS)
Berdasarkan  uji  parsial  t  dengan  menggunakan  uji  regresi  linier  berganda diperoleh  koefisien  sig  -  0,000  <  0,05  serta  koefisien  beta  sebesar  0,053  yang  bernilai positif. Sehingga diperoleh temuan penelitian bahwa secara langsung IC berpengaruh terhadap RS, temuan ini dibuktikan dengan koefisien sig yang lebih kecil dibandingkan dengan koefisien beta yang telah ditentukan, serta koefisien beta yang bernilai positif. Temuan  ini  mengindikasikan  bahwa  dengan  berhasilnya  penerapan  IC  pada  sebuah perusahaan maka secara tidak langsung akan meningkatkan RS perusahaan itu sendiri. Dikarenakan return saham  disini  merupakan  cerminan  seorang  investor  agar  mau menanamkan  sahamnya  terhadap  perusahaan.  Jika  seorang  investor  menilai  bahwa entitas tersebut telah menerapkan IC dengan baik dan tingkat RS yang didapat tinggi maka  secara  tidak  langsung  investor  tersebut  akan  berminat  untuk  menanamkan sahamnya  terhadap  perusahaan.  Sebaliknya,  jika  seorang  investor  mau  berinvestasi terhadap  perusahaan  maka  secara  langsung  perusahaan  tersebut  telah  berhasil menerapkan  IC dengan  baik  dan  citra  baik  perusahaan  pun  akan  terlihat  dimata investor. Temuan ini selaras dengan penelitian terdahulu yang dilakukan Aprilia dan Isbanah (2019) dan Fazrin et al (2019) yang membuktikan bahwa IC berpengaruh secara positif terhadap RS.

## 3. Pengaruh Return Saham terhadap Kinerja Keuangan
Berdasarkan  uji  parsial  t  dengan  menggunakan  uji  regresi  linier  berganda diperoleh nilai koefisien sig - 0,021 < 0,05 serta koefisien beta sebesar 0,237 yang bernilai positif.  Sehingga  dapat  diperoleh  bahwa return saham  secara  langsung  berpengaruh terhadap kinerja keuangan, temuan ini dibuktikan dengan koefisien sig yang lebih kecil dibandingkan dengan koefisien beta yang telah ditentukan, serta koefisien beta bernilai positif. Temuan ini mengindikasikan bahwa return saham berkaitan erat dengan hasil yang didapat oleh investor. Dimana investor akan mempertimbangkan secara matang untuk menanamkan investasinya terhadap perusahaan. Hal tersebut didukung dengan adanya  pengungkapan  kinerja  suatu  perusahaan  dalam  membuat  keputusan  atas investasinya oleh investor. Salah satu bentuk reaksi pasar atas informasi yang didapat investor diharapkan mampu menentukan besarnya return saham yang nantinya akan
diperoleh oleh seorang investor atas hasil investasi saham pada entitas tersebut. Temuan ini merupakan temuan pertama dalam sebuah penelitian, dimana penelitian terdahulu belum  ada  yang  menguji  hipotesis  yang  berbunyi  apakah return saham berpengaruh positif  terhadap  kinerja  keuangan.  Sehingga  dengan  penelitian  ini  mampu  untuk mengindikasikan  serta  menemukan  bahwa return saham  terdapat  pengaruh  positif terhadap kinerja keuangan.
4.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dalam  Memediasi  Hubungan  Intellectual  Capital terhadap Return Saham
Untuk  mengetahui  pengaruh  kinerja  keuangan  dalam  memediasi  hubungan intellectual capital terhadap return saham, dimana peneliti harus mencari pengaruhnya intellectual terhadap kinerja keuangan. Hasil pengolahan data penelitian berdasarkan uji regresi linier berganda diperoleh nilai koefisien sig – 0,000 < 0,05 atau 0,000 lebih kecil dari 0,05 serta koefisien beta sebesar 0,383 bernilai positif. Selanjutnya, berdasarkan uji path  analysis  koefisien  jalur  model  II  diperoleh  pengaruh  tidak  langsung intellectual capital (X) melalui return saham (Y) terhadap kinerja keuangan (Z)yaitu perkalian antara nilai beta X terhadap Y dengan nilai beta Y terhadap Z yaitu sebesar 0,468 x 0,237 = 0,110. Dengan  demikian,  pengaruh  total  yang  diberikan  X 1 terhadap  Z  yaitu  pengaruh langsung  di  plus  dengan  pengaruh  tidak  langsung  sebesar  0,383  +  0,110  =  0,493. Berdasarkan hasil perhitungan uji regresi linier berganda dan uji path analysis koefisien jalur model II maka dapat diketahui bahwa nilai pengaruh langsung sebesar 0,383 dan pengaruh  tidak  langsung  sebesar  0,110  yang  mempunyai  arti  bahwa  nilai  pengaruh tidak  langsung  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  nilai  pengaruh  langsung.  Maka didapatkan  kesimpulan  bahwa  secara  tidak  langsung  X  melalui  Y  tidak  memediasi hubungan terhadap Z.
Temuan ini mengindikasikan bahwa kinerja keuangan perusahaan tidak dapat mempengaruhi  baik  tidaknya  IC dalam  suatu  perusahaan.  Dikarenakan  berhasil tidaknya kinerja keuangan perusahaan dapat dilihat dari beberapa aspek, salah satunya adalah  bagaimana  sebuah  entitas  dapat  mengalokasikan  dana  perusahaan  untuk memenuhi  semua  kebutuhan  perusahaan. IC di  sini  bukan  salah  satu  faktor  utama dalam menjamin keberhasilan kinerja keuangan suatu perusahaan. begitu sebaliknya, apabila kinerja keuangan suatu entitas dikatakan baik maka akan meningkatkan return saham  perusahaan.  Di  mana  secara  tidak  langsung  akan  menarik  investor  untuk menanamkan  sahamnya  terhadap  perusahaan.  Temuan  ini  juga  selaras  dengan penelitian terdahulu yang dilakukan Fazrin et al (2019) dan Muna dan Prastiwi (2014) yang tidak berhasil membuktikan adanya pengaruh IC terhadap RS.

## SIMPULAN
Penelitian mengenai pengaruh intellectual capital terhadap return saham melalui kinerja keuangan  studi  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2019,  telah ditemukan  banyak  sekali  hasil  yang  menunjukkan  tanda-tanda  adanya  pengaruh diantara  satu  variabel  dengan  variabel  lainnya.  Hal  tersebut  ditunjukkan  melalui beberapa hasil  tes yang telah dilakukan oleh peneliti,  dengan begitu, hasil penelitian menyatakan beberapa kesimpulan diantaranya adalah sebagai berikut:
1. Intellectual capital berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan. Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  signifikan intellectual capital terhadap  kinerja  keuangan.  Hasil  temuan  penelitian  ini  membuktikan  bahwa adanya  pengaruh  signifikan intellectual  capital terhadap  kinerja  keuangan.  Hal  ini didasarkan  pada  pengalokasian intellectual  capital  y ang  dikelola  secara  baik  oleh perusahaan,  dengan  begitu  akan  berimbas  pada  meningkatnya return saham,  yang
secara  otomatis  dapat  menarik  investor  guna  menanamkan  sahamnya  terhadap perusahaan.
2. Intellectual capital berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Dalam hal ini pengalokasian intelek yang semakin besar mampu meningkatkan image serta upgrade suatu entitas. Dimana pengalokasian Intellectual capital dapat berupa peningkatan kinerja karyawan dan manajemen serta mengembangkan inovasi-inovasi dan  kreatifitas  yang  bertujuan  untuk  menciptakan  adanya  kepuasan  pihak  investor, sehingga hal ini akan berakibat pada bertambahnya nilai suatu return saham.
3. Return saham berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan. Dalam hal ini peningkatan return saham yang dimiliki oleh suatu entitas mampu berimbas  pada  peningkatan  kinerja  keuangan suatu  perusahaan.  Dimana jika  kinerja keuangan suatu perusahaan dinyatakan stabil bahkan meningkat tentunya hal tersebut akan  meningkatkan return yang  ada  diperusahaan  itu  sendiri.  Dengan  begitu,  akan menarik investor dalam menanamkan sahamnya pada suatu entitas.
4. Intellectual capital tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham melalui kinerja keuangan sebagai variabel intervening.
Kinerja keuangan yang secara terus-menerus meningkat dan stabil bukan berarti mampu  meningkatkan  nilai  dari  suatu  entitas,  karena  nilai  suatu  entitas  merupakan persepsi dari para investor terkait dengan tingkat keberhasilan suatu entitas yang kerab dihubungkan dengan tingkat harga saham, serta persepsi tersebut tidak terpaku dalam kinerja keuangan perusahaan saja, melainkan juga dari kualitas manajemennya, sumber dayanya, serta yang paling penting adalah pemanfaatan asetnya atau dari faktor lain yang dapat menarik investor dalam meningkatkan persepsinya pada suatu perusahaan. Pengaruh  tak  langsung  yang  diberikan  pada return saham  melalui  kinerja  keuangan sebagai  variabel  intervening  yaitu  relatif  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  pengaruh langsung Intellectual capital terhadap return saham. Hal ini menjelaskan bahwa kinerja keuangan tidak dapat dipergunakan sebagai variabel yang memediasi antara Intellectual capital dengan return saham.
Kelemahan  dari  penelitian  ini  yaitu  sulitnya  mencari  data  laporan  tahunan perusahaan yang terdaftar di BEI yang sudah terpublish berdasarkan tahun yang akan diteliti.  Peneliti  berikutnya  disarankan  menggunakan  sampel  lebih  banyak  pada perusahaan  lain  yang  terdapat  di  BEI  dengan  periode  yang  lebih  panjang  agar memperoleh  data  yang  akurat  dan  bisa  mencoba  dengan  menggunakan  data  primer namun  tetap  dengan  topik  yang  sama  agar  mengetahui  pemahaman  yang  lebih  luas terkait dengan topik yang dibahas. Serta, di setiap variabel bisa menggunakan lebih dari satu  proksi  atau  sama  dengan  satu  proksi  akan  tetapi  dengan  proksi  yang  berbeda, seperti ROA dan ROI untuk ukuran kinerja keuangan atau arithmetic mean dan geometric mean untuk ukuran return saham .

## DAFTAR PUSTAKA Buku
Fahmi, I. (2013). Analisis Laporan keuangan . Editor Handi. Edisi Ketiga. Alfabeta. Zubir,  Z.  (2011). Manajemen  Portofolio  Penerapan  Dalam  Investasi  Saham (Tim  Editor Salemba Empat (ed.); pertama). Salemba Empat.

## Artikel
Agustami,  S.,  dan  Rahman,  A.  (2015).  Pengaruh Intellectual  Capital Terhadap  Kinerja Keuangan  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan Konstruksi  Yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2011-2013). Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan Keuangan , 3 (2), 711 – 723.
Andriana,  D.  (2014).  Pengaruh Intellectual  Capital Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Pertambangan  Dan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  2010  -  2012). Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan Keuangan , 2 (1), 251 – 260.
Aprilia,  D.,  dan  Isbanah,  Y.  (2019).  Pengaruh  Intellectual  Capital  Terhadap  Return Saham  Melalui  Kinerja  Keuangan  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang Konsumsi  Di  BEI  Tahun  2012-2017. Jurnal  Ilmu  Manajemen , 7 (1),  13 – 25. www.idx.co.id,
Artinah, B., dan Muslih, A. (2011). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Capital Gain (Studi  Empiris  Terhadap  Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal Spread , 1 (1), 9 – 22.
Fazrin,  R.,  Hermanto,  dan  Putra,  I.  N.  N.  A.  (2019).  Pengaruh  Intellectual  Capital Terhadap  Return  Saham  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening. E- Jurnal Akuntansi , 29 (1), 145 – 157.
Gozali,  A.,  dan  Hatane,  S.  E.  (2014).  Pengaruh  Intellectual  Capital  Terhadap  Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan Khususnya di Industri Keuangan dan Industri Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008 ± 2012. Business Accounting Review , 2 (2), 208 – 217.
Hamidah, Sari, D. P., dan Mardiyanti, U. (2014). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Kinerja Keuangan Pada Bank Go Public Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2009-2012. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) , 5 (2), 186 – 203. https://doi.org/https://doi.org/10.21009/JRMSI.005.02.1
Hermuningsih,  S.  (2012).  Pengaruh  Profitabilitas,  Size  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Struktur  Modal  sebagai  variabel  Intervening. Jurnal  Siasat  Bisnis , 16 (2),
232 – 242.
Muna, N., dan Prastiwi, A. (2014). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Return Saham Melalui  Kinerja  Keuangan  Pada  Perusahaan  Real  Estate  Dan  Properti  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2010-2012. Diponegoro Journal Of Accounting , Volume 3 (Nomor 2), 1 – 15.
Nainggolan,  I.  P.  M.,  dan  Pratiwi,  M.  W.  (2017).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Kinerja  Keuangan  Perusahaan. Media  Ekonomi  Dan  Manajemen , 32 (1), 80 – 96. https://doi.org/10.24856/mem.v32i1.465
Nuraina,  E.  (2012).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Kebijakan  Hutang  Dan  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei). Akrual:  Jurnal  Akuntansi , 4 (1),  51. https://doi.org/10.26740/jaj.v4n1.p51-70
Rachmawati, D. D. A. (2012). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Return On Asset (ROA) Perbankan. Jurnal Nominal , 1 (1), 34 – 40. Ratih,  S.,  dan  Setyarini,  Y.  (2014).  Pengaruh Good  Corporate  Governanc e  (GCG)  dan Corporate  Social  Responsibility (CSR)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variable Intervening Pada Perusahaan Pertambangan Yang Go Public Di Bei. Akrual: Jurnal Akuntansi , 5 (2), 115.
https://doi.org/10.26740/jaj.v5n2.p115-132
Sarafina, S., dan Saifi, M. (2017). Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan (Studi pada Badan Usaha Milik Negara (BUMN) yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2015). Jurnal  Administrasi Bisnis (JAB) , 50 (3), 108 – 117. administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id