## Optimasi Nilai Perusahaan: Analisis Dampak Perencanaan Pajak, Kebijakan Dividen, dan Arus Kas Bebas di Sektor Properti dan Real Estat (2017-2021)

## Neneng Hasanah
Universitas Pamulang, Indonesia dosen02422@unpam.ac.id
Submitted : 17 th Feb 2024 | Edited : 12 th May 2024 | Issued : 01 st June 2024 Cited on :   Hasanah,  N.  (2024).  Optimasi  Nilai  Perusahaan:  Analisis  Dampak Perencanaan  Pajak,  Kebijakan  Dividen,  dan  Arus  Kas  Bebas  di Sektor Properti dan Real Estat (2017-2021). INOVASI: Jurnal Ilmiah Ilmu Manajemen, 11 (1), 139-149.

## Abstract
This study aims to examine Tax Planning, Dividend Policy and Free Cash Flow on  Company  Value.  This  research  was  conducted  on  Properties  and  Real Estate  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2017-2021 period with a  population  of  84  companies.  Determination  of  the  sample  in  this study  is  a  purposive  sampling  method,  which  is  a  sampling  technique  with criteria. The number of samples collected was 6 companies, so that 30 sample units were obtained in this study. The data collection method used is secondary data,  namely the data obtained is indirect, namely through intermediary media available  from  the  official  website,  namely  www.idx.co.id.  The  results  of  the study  are  as  follows:  Tax  Planning,  Dividend  Policy  and  Free  Cash  Flow together  have  a  simultaneous  effect  on  Firm  Value,  Tax  Planning  has  no significant effect on Firm Value, Dividend Policy has no significant effect on Firm Value and Free Cash Flow has a significant effect on Firm Value Company.
Keywords: Firm Value; Tax Planning; Dividend Policy; Free Cash Flow

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  Perencanaan  Pajak,  Kebijakan  Dividen dan  Free  Cash  Flow  terhadap  Nilai  Perusahan.  Penelitian  ini  dilakukan  pada perusahaan Properties dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  2017-  2021  dengan  populasi  sebanyak  84  Perusahaan.  Penentuan sampel pada penelitian ini adalah metode purposive sampling yaitu suatu teknik pengambilan sampel dengan kriteria. Jumlah sampel yang terkumpul sebanyak 6  perusahaan,  sehingga  didapat  30  unit  sampel  dalam  penelitian  ini.  Metode pengumpulan  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  yakni  data  yang diperoleh  bersifat  tidak  langsung  yaitu  melalui  media  perantara  yang  terdapat dari  situs  resmi  yaitu  www.idx.co.id.  Hasil  dari  penelitian  sebagai  berikut  : Perencanaan  Pajak,  Kebijakan  Dividen  dan  Free  Cash  Flow  bersama  sama berpengaruh  secara  simultan  terhadap  Nilai  Perusahaan,  Perencanaan  Pajak tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan,  Kebijakan  Dividen tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dan  Free  Cash  Flow berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Kata Kunci :  Nilai  Perusahaan;  Perencanaan  Pajak;  Kebijakan  Dividen;  Free Cash Flow
Vol. 11, No. 1, Juni 2024

## PENDAHULUAN
Berbicara  masalah  perekonomian  suatu  negara,  tentunya  tidak  terlepas dari  suatu  organisasi,  dalam  suatu  organisasi  bisa  dipastikan  memiliki  tujuan yang  ingin  dicapai.  Organisasi-organisasi  ini  tercermin  dalam  sebuah perusahaan,  perkembangan  perusahaan  baru  di  Indonesia,  menjadikan persaingan  perusahaan  di  dunia  bisnis  menjadi  semakin  ketat,  salah  satu tujuan perusahaan yang ingin di capai yaitu keuntungan atau profit. Keuntungan yang  diperoleh  antara  lain  bisa  berasal  dari  laba  bersih  perusahaan  dan  bisa juga berasal dari peningkatan harga saham di bursa efek. Meningkatkan harga saham  perusahaan  berarti  meningkatkan  nilai  perusahaan  itu  sendiri.  Nilai perusahaan  yang  tinggi  akan  meningkatkan  kepercayaan  pasar,  tidak  hanya pada kinerja perusahaan namun juga pada prospek pandangan perusahaan di masa  yang  akan  datang,  peningkatan  nilai  perusahaan  juga menjadi evaluasi yang  baik  terhadap  performa  dan  harapan  perusahaan  di  masa  mendatang (Anisa., dkk, 2022).
Tabel 1.  Daftar Harga Saham Perusahan Properties dan Real Estate
No Kode Perusahaan 2017 2018 2019 2020 2021 1 BSDE 1700 1255 1255 1255 1010 2 CTRA 1230 1175 1040 985 970 3 DMAS 171 159 296 246 191 4 DUTI 5400 4390 5000 3800 3390 5 MTLA 398 448 580 430 460 6 RDTX 7425 5500 5550 5250 6700
Sumber: Annual Report Perusahaan, 2024
Berdasarkan  data harga saham  pada beberapa perusahaan  diatas  dapat dilihat  bahwa  teradi  peningkatan  dan  penurunan  pada  harga  saham  selama  5 Tahun  terakhir  atau  dapat  disebut  berfluktuasi.  Terjadinya  siklus  naik  turun pada harga saham yang disebabkan salah satunya kondisi perekonomian yang sedang krisis atau tidak stabil, hal tersebut dipengaruhi adanya Pandemi Covid- 19,  inflasi,  suku  bunga  bank  yang  tinggi,  selain  faktor  external  terdapat  faktor internal  seperti  stock  split  yaitu  pemecahan  pada  harga  saham.  Sehingga dengan  kondisi  tersebut  dapat  mempengaruhi  kondisi  perusahaan  dan mempengaruhi nilai perusahaan.
Fenomena  terkait  penilaian  perusahaan  yang  terjadi  di  Indonesia  yaitu dari  sektor  properties  dan  real  estate  adalah  pada  saham  properti  Grup  Lippo akibat kasus korupsi pemerintah Kabupaten Bekasi terkait dengan mega proyek meikarta.  Investor  tampaknya  semakin  pesimistis  dengan  kinerja  Perseroan karena  adanya  potensi  pengembangan  proyek  menjadi  terhambat  dan mengalami  kesulitan  likuiditas.  Harga  saham  PT  Lippo  Cikarang  Tbk  (LPCK) turun  dalam  13,36%  ke  level  Rp  1.200/saham.  Volume  perdagangan  tercatat mencapai  6,43  juta  saham  senilai  Rp  7,5  miliar.  Secara  year  to  date  harga saham LPCK sudah terkoreksi 61,46%. Dalam setahun terakhir harga tertinggi saham  LPCK  mencapai  Rp  3620/saham.  Bahkan  pada  awal  2015,  harga saham  LPCK  sempat  mencapai  Rp  12.250/saham.  Selanjutnya  saham  PT Lippo  Karawaci  Tbk  (LPKR)  turun  8,98%  ke  level  Rp  264/saham.  Volume perdagangan saham mencapai 8,73 juta saham senilai Rp 2,32 miliar dari awal tahun  secara  akumulatif  harga  saham  LPKR  turun  45,9%.  Tahun  ini  harga tertinggi  saham  LPCK  berada  pada  level  Rp  575/saham  dan  sempat  berada
Vol. 11, No. 1, Juni 2024
pada level harga Rp 1.840/saham pada awal 2014 (cnbcindonesia.com, 2018). Dari  fenomena  perusahaan  tersebut  dapat  disimpulkan,  bahwa  kasus  suap proyek perizinan Meikarta yang dilakukan oleh direktur operasional Lippo Grup Billy  Sindoro  terhadap  mantan  Bupati  Bekasi  Neneng  Hasanah  Yasin,  sangat berdampak  bagi  saham  perusahan  dan  kebijakan  dividen  yang  dibayarkan dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dimata  para  investor  sehingga berdampak pada penurunan harga saham perusahaan.
Ada  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  diantaranya perencanaan pajak, mengingat betapa pentingnya nilai perusahaan, salah satu cara  yang  dapat  dilakukan  adalah  dengan  melakukan  perencanaan  pajak (sofiana.,  dkk,  2022).  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sofinan,  dkk  (2022) menyatakan  bahwa  Perencanaan  Pajak  Berpengaruh  Terhadap  Nilai Perusahaan.
Faktor kedua yang mampu memengaruhi nilai perusahaan yaitu kebijakan dividen.  Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  apakah  yang  diperoleh perusahaan  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau akan  ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan  guna  pembiayaan  investasi  dimasa datang  (Selvianah  dan  Hidayat  2022).    Faktor  dividen  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan di perkuat dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Ganar  (2018).  Menyatakan  bahwa  kebijakan  deviden  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan,
Faktor  selanjutnya  menurut  Selvianah  dan  Hidayat  (2022)  free  cash  flow atau  arus  kas  bebas  merupakan  dana  tunai  yang  dimiliki  oleh  perusahaan setelah  membayar  seluruh  biaya  operasi  dan  perawatan  aset  tetapnya.  Free cash  flow  umumnya  digunakan  sebagai  ukuran  yang  relatif  tepat  untuk memahami  keuntungan  bisnis  yang  sebenarnya.  Pendapat  free  cash  flow berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  ini  sejalan  dengan  penelitian sebelumnya yang di lakukan oleh Rahmi dan Wijaya (2022).

## LANDASAN TEORI Pengaruh Perencanaan Pajak terhadap Nilai Perusahaan
Perencanaan  pajak  merupakan  strategi  yang  digunakan  perusahaan untuk  meminimalkan  kewajiban  pajaknya  melalui  berbagai  cara  legal,  seperti penggunaan insentif pajak, pemilihan metode penyusutan, atau memanfaatkan perbedaan  tarif  pajak  antar  negara.  Dengan  mengoptimalkan  beban  pajak, perusahaan  dapat  meningkatkan  profitabilitasnya  karena  dana  yang seharusnya  dibayarkan  sebagai  pajak  dapat  digunakan  untuk  investasi  atau kegiatan  operasional  lain  yang  produktif.  Peningkatan  laba  ini  pada  akhirnya akan  tercermin  dalam  peningkatan  nilai  perusahaan,  karena  investor  akan menilai perusahaan dengan potensi laba yang lebih tinggi lebih positif.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen,  yakni  keputusan  perusahaan  terkait  distribusi keuntungan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen, juga berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen  yang  stabil  dan konsisten  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan, sehingga  meningkatkan  permintaan  saham  dan  pada  akhirnya  menaikkan harga  saham  tersebut.  Di  sisi  lain,  kebijakan  dividen  yang  terlalu  konservatif atau tidak konsisten dapat menurunkan kepercayaan investor dan mengurangi
nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  harus  menyeimbangkan  antara membayar  dividen  dan  mempertahankan  laba  untuk  reinvestasi  dalam pertumbuhan perusahaan.

## Pengaruh Arus Kas terhadap Nilai Perusahaan
Arus kas adalah indikator penting kesehatan  keuangan perusahaan. Arus kas yang kuat  menunjukkan bahwa perusahaan memiliki likuiditas yang cukup untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya,  melakukan  investasi,  dan membayar  dividen.  Investor  cenderung  memberikan  nilai  lebih  tinggi  kepada perusahaan dengan arus kas yang stabil dan positif karena hal ini menunjukkan manajemen  keuangan  yang  efektif  dan  potensi  pertumbuhan  yang  baik. Sebaliknya,  arus  kas  yang  tidak  stabil  atau  negatif  dapat  menimbulkan keraguan tentang kemampuan perusahaan untuk mempertahankan operasi dan memenuhi  komitmennya,  yang  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan  di  mata investor.

## Interaksi antara Perencanaan Pajak, Kebijakan Dividen, dan Arus Kas
Perencanaan  pajak,  kebijakan  dividen,  dan  arus  kas  saling  berinteraksi dalam mempengaruhi nilai  perusahaan.  Perencanaan  pajak  yang  efektif  dapat meningkatkan  arus  kas  perusahaan  dengan  mengurangi  beban  pajak,  yang pada gilirannya dapat meningkatkan kemampuan perusahaan untuk membayar dividen.  Kebijakan  dividen  yang  bijaksana  juga  perlu  mempertimbangkan  arus kas  perusahaan,  karena  pembayaran  dividen  yang  terlalu  tinggi  dapat menguras  likuiditas  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  manajemen  perlu mengintegrasikan  ketiga  elemen  ini  dalam  strategi  keuangan  mereka  untuk memastikan peningkatan nilai perusahaan secara berkelanjutan.

## Dampak Terhadap Persepsi Investor dan Nilai Pasar
Secara keseluruhan, perencanaan pajak, kebijakan dividen, dan arus kas mempengaruhi  persepsi  investor  tentang  kinerja  dan  prospek  masa  depan perusahaan. Perencanaan pajak yang efisien dan kebijakan dividen yang stabil meningkatkan  kepercayaan  investor,  sementara  arus  kas  yang  sehat menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  mengelola  keuangannya  dengan baik.  Ketiga  faktor  ini  secara  kolektif  mempengaruhi  nilai  pasar  perusahaan karena mereka menentukan seberapa menarik perusahaan bagi investor. Oleh karena  itu,  manajemen  yang  efektif  dalam  ketiga  aspek  ini  dapat  membantu meningkatkan nilai perusahaan di pasar modal.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menguji tentang Perencanaan Pajak, Kebijakan Dividen, dan Free  Cash  Flow  menggunakan data  skunder  yang  dilakukan  observasi  secara tidak  langsung  dengan  menggunakan  data  yang  ada  pada  situs  Untuk menganalisis permasalahan yang ada, penulis mendata laporan keuangan dari perusahaan  properties  dan  real  estate  tahun  2017-2021    yang  diperoleh  dari Burse Efek Indonesia (BEI).
Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah teknik purposive sampling, yaitu teknik mengambil sampel dengan non random, daerah  atau  strata,  melainkan  berdasarkan  atas  adanya  pertimbangan  yang berfokus  pada  tujuan  tertentu.  Adapun  kriteria  yang  digunakan  dalam pengambilan sampel penelitian yaitu:
Selama  masa  periode  2017-2021,  perusahaan  properties  dan  real  estate
Vol. 11, No. 1, Juni 2024
tersebut  sudah  terdaftar  dan  tidak  mengalami  delisting  dari  Bursa  Efek Indonesia.
Perusahaan  properties  dan  real  estate  dengan  pre-tax  income  yang menunjukkan angka positif atau mengalami laba selama periode 2017 - 2021.
Perusahaan  properties  dan  real  estate  yang  membagikan  dividen  atau mendapatkan dividen selama periode 2017 – 2021.
Tabel 2. Kriteria Pemilihan Sampel No   Kriteria Melangga r Kriteria Memenuhi Kriteria 1 Perusahaan properties dan real estate tersebut sudah terdaftar dan tidak mengalami delisting dari Bursa Efek Indonesia periode 2017-2021 -47 40 2 Perusahaan properties dan real estate dengan pre-tax income yang menunjukkan angka positif atau mengalami laba selama periode 2017-2021 -28 12 3 Perusahaan properties dan real estate yang membagikan dividen selama periode 2017-2021 -6 6 Jumlah perusahaan yang memenuhi kriteria 6 Periode pengamatan (2017-2021) 5
Total sampel (5 x 6) Sumber: Data diolah, 2024
Metode pengumpulan data dalam penelitian ini yaitu metode dokumentasi. Metode  dokumentasi  dilakukan  dengan  mempelajari  dokumen  perusahaan yang  diperlukan  dan  pengarsipan  data-data  dari  sumber  yang  tersedia. Dokumen dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh dari laporan keuangan  perusahaan  properties  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2017-2021 dan dipublikasikan pada situs www.idx.co.id.
Data  sekunder  adalah  sumber  yang  tidak  langsung  memberikan  data kepada  pengumpul  data,  misalnya  lewat  orang  lain  atau  lewat  dokumen (Sugiyono,  2019:194).  Teori  diperoleh  melalui  jurnal,  buku,  serta  dokumen. Metode ini digunakan untuk mempelajari dan memahami literatur-literatur yang memuat pembahasan dengan penelitian ini.
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  dengan  menggunakan  program software Eviews 10.0. Dalam menganaisis data dengan regresi linier berganda dengan  beberapa  uji  sebagai  berikut  :  (1)  Analisis  Statistik  Deskriptif,  (2)  Uji Asumsi  Klasik  (uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji  autokolerasi,  dan  uji heterokedastisitas), (3) Uji hipotesis (Uji F, Uji T dan uji koefisien determinasi).

## HASIL PENELITIAN Analisis Statistik Deskriptif
Hasil  analisis  deskritif  menjelaskan  bahwa  Nilai  Perusahaan  (Y)  memiliki nilai mean sebesar 0,998000 Rata-rata tersebut lebih besar dari standar deviasi sebesar 0,448179 hal ini menunjukan bahwa data dari Nilai Perusahaan tahun 2017-2021  mengelompok.  Nilai  maksimum  dan  nilai  minimum  masing-masing
Vol. 11, No. 1, Juni 2024
sebesar    2,200000    dan    0,060000    dimana    nilai    maksimum    dimiliki    oleh Perusahaan Puradelta Lestari Tbk. Pada tahun 2019. Sedangkan nilai minimum Nilai  Perusahaan  diperoleh  Perusahaan  Roda  Vivatex  Tbk.  Pada  tahun  2019 hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  Perusahaan  Perusahaan  Puradelta  Lestari  Tbk. Pada tahun 2019 berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Variabel  Perencanaan  Pajak  (X1)  memiliki  nilai  mean  sebesar  0,061000 Rata-rata  tersebut  lebih  kecil  dari  standar  deviasi  sebesar  0,075309  Nilai maksimum dan nilai minimum masing-masing sebesar 0,230000 dan 0,000000 dimana  nilai  maksimum  dimiliki  oleh  Perusahaan  Ciputra  Development  Tbk. Pada  tahun  2017.  Sedangkan  nilai  minimum  Perencanaan  Pajak  diperoleh Perusahaan Roda Vivatex Tbk. Pada tahun 2021.
Variabel  Kebijakan  Dividen  (X2)  memiliki  nilai  mean  sebesar  0,353000 Rata-rata  tersebut  lebih  kecil  dari  standar  deviasi  sebesar  0,503520  Nilai maksimum dan nilai minimum masing-masing sebesar 1,640000 dan 0,020000 dimana  nilai  maksimum  dimiliki  oleh  Perusahaan  Puradelta  Lestari  Tbk.  Pada tahun 2020. Sedangkan nilai minimum Kebijakan Dividen diperoleh Perusahaan Bumi Serpong Damai Tbk. Pada tahun 2017.
Variabel Free Cash Flow (X3) memiliki nilai mean sebesar 0,121333 Rata- rata tersebut lebih kecil dari standar deviasi sebesar 0,089894 Nilai maksimum dan nilai minimum masing-masing sebesar 0,430000 dan 0,020000 dimana nilai maksimum  dimiliki  oleh  Perusahaan  Puradelta  Lestari  Tbk.  Pada  tahun  2020 Sedangkan  nilai  minimum  Free  Cash  Flow  diperoleh  Perusahaan  Puradelta Lestari Tbk. Pada tahun 2021.

## Pemilihan Model Regresi Data Panel Uji Chow
Uji  Chow  menurut  Ghozali  (2018)  digunakan  untuk  menentukan  model common  effect  atau  fixed  effect  yang  paling  tepat  untuk  digunakan  dalam mengestimasi  data  panel.  Dalam  uji  chow  data  di  regresikan  dengan menggunakan model common effect dan fixed effect terlebih dahulu kemudian di buat hipotesis untuk di uji. Hasil uji chow menunjukan  nilai probability cross- section  chi-square  sebesar 0,0041 < 0.05 maka menurut uji chow model yang tepat untuk uji ini adalah fixed effect model.

## Uji Hausman
Uji  Hausman  menurut  Ghozali  (2018)  digunakan  untuk  memilih pendekatan model mana yang sesuai dengan data sebenarnya, dimana bentuk pendekatan yang akan dibandingkan dalam pengujian ini antara fixed effect dan random  effect.  Hasil  uji  hausman  menunjukan  nilai  probability  cross-section random  memperlihatkan  angka  bernilai  0,0015  yang  berarti  signifikan  dengan tingkat signifikansi 95% (α = 5%) maka menurut uji hausman model yang tepat untuk uji data panel ini adalah fixed effect model.

## Uji Lagrange Multiplier
Lagrange  Multiplier  Test  digunakan  untuk  memilih  apakah  sebaiknya menggunakan  Random  Effect  Model  dan  Common  Effect  Model.  Hasil  uji Lagrange Multiplier Test menunjukan nilai Cross-section  Breusch-Pagan 0,8084 >  0,05  maka  menurut  uji  Lagrange  Multiplier  model  yang  tepat  untuk  uji  ini adalah  Common  Effect  Model.  Kesimpulan  model  yang  terpilih  untuk mengestimasi regresi data panel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Vol. 11, No. 1, Juni 2024
Tabel 3. Kesimpulan Uji Model No Metode Pengujian Hasil REM 1 Uji Chow CEM vs FEM FEM 2 Uji Hausman REM vs FEM FEM 3 Uji Lagrange Multiplier CEM vs REM CEM
Sumber : Hasil olah data Eviews, 2024

## Uji Normalitas
Uji  Normalitas  Menurut  Ghozali  (2018)  digunakan  untuk  menguji  apakah dalam  model  regresi,  variabel  pengganggu  atau  residual  berdistribusi  normal atau  tidak,  dengan  menggunakan  metode  jarque-bera  uji  normalitas  dikatakan menghasilkan  data  normal  apabila  nilai  dari  probabilitas  >0,05  hasil  dari  uji normalitas  menunjukan  nilai  probability  0,798550  >  0,05,  dengan  demikian dapat  disimpulkan  bahwa  data  yang  diperoleh  telah  memenuhi  asumsi normalitas, sehingga model regresi sudah terdistribusi secara normal.

## Uji Multikolineritas
Menurut  Ghozali  (2018)  pengujian  multikolinearitas  bertujuan  untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Hasil uji multikolineritas menunjukan tidak terdapat nilai korelasi tinggi  antar  variabel  bebas,  karena  nilai  koefisien  korelasi  (R2)  tidak  melebihi 0,80 sehingga disimpulkan terbebas dari multikolineritas.

## Uji Heteroskedastisitas
Menurut  Ghozali  (2018)  jika  variance  dari  residual  berbeda  disebut heteroskedastisitas.  Model  regresi  yang  baik  adalah  homoskedastisitas  atau tidak terjadi heteroskedastisitas. Uji heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan uji  park,  uji  glejser,  dan  uji  white  dengan  probabilitas  signifikan  >  0,05,  maka model  regresi  tidak  mengandung  heteroskedastisitas.  Hasil  dari  uji heteroskedastisitas menunjukan nilai p dari chi-square 0,0795 > 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi masalah  heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Menurut  Ghozali  (2018)  Uji  Autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji  dalam satu  model  regresi  linear  ada  korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada periode  t  dengan  kesalahan  pada  periode  t-1  sebelumnya.  autokorelasi  dapat dilakukan  dengan  melihat  hasil  Uji  Durbin  Watson.  Hasil  uji  autokorelasi menunjukan  bahwa  nilai  Durbin  Watson  sebesar  1,579394,  sehingga  nilai tersebut  masih  diantara  -2  sampai  +  2  atau  -2  <  DW  <  +2,  maka  dsimpulkan tidak terdapat masalah autokorelasi.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Uji  hipotesis  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  model regresi  data  panel.  Tujuan  dari  model  ini  untuk  melihat  dan  menganalisis  ada atau  tidaknya  pengaruh  variabel  dependen  terhadap  beberapa  variabel independen. Berdasarkan pendekatan model regresi data panel dengan eviews menunjukan  bahwa  model  regresi  yang  lebih  tepat  untuk  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah Fixed Effect Model. Dalam pengujian hipotesis terdapat 3 pengujian yaitu, uji koefisien determinasi, uji simultan F dan uji parsial t sebagai berikut:
Vol. 11, No. 1, Juni 2024
Tabel 4.  Hasil Uji Koefisien Determinasi R-squared 0.716611  Mean dependent var 0.998000 Adjusted R-squared 0.608653  S.D.  dependent  var 0.448179 S.E. of regression 0.280371  Akaike info criterion 0.537917 Sum squared resid 1.650763  Schwarz criterion 0.958277 Log likelihood 0.931238  Hannan-Quinn  criter. 0.672394 F-statistic 6.637888  Durbin-Watson  stat 1.579394 Prob(F-statistic) 0.000235
Sumber : Hasil olah data Eviews, 2024
Uji koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui persentase variable bebas  yang  digunakan  dalam  model  mampu  menjelaskan  variabel terkait. Berdasarkan  output  regresi  Random  Effect  Model  (REM)  menunjukan  nilai Adjusted R2 adalah 0,608653 atau sebesar 60.86 % yang berarti kemampuan variabel  independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  yaitu  Perencanaan Pajak,  Kebijakan  dividen  dan  Free  Cash  Flow  dalam  menjelaskan  variabel dependen Nilai Perusahaan sebesar 60,86 % saja, Sisanya 39,14 % dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti pada penelitian ini.
Uji Hipotesis Simultan
Tabel 5.  Hasil Uji Simultan F R-squared 0.716611  Mean  dependent var 0.998000 Adjusted  R-squared 0.608653  S.D.  dependent  var 0.448179 S.E. of regression 0.280371  Akaike info criterion 0.537917 Sum squared resid 1.650763  Schwarz criterion 0.958277 Log likelihood 0.931238  Hannan-Quinn  criter. 0.672394 F-statistic 6.637888  Durbin-Watson  stat 1.579394 Prob(F-statistic) 0.000235
Sumber : Hasil olah data Eviews, 2024
Uji  F  menurut  Ghozali  (2018)  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh variabel bebas secara bersama-sama (simultan) terhadap variabel terikat. Hasil uji F menunjukan bahwa nilai prob.(f-statistic) yang diperolah sebesar 0,0000235 lebih  kecil  dari  sig  (0,05).  Sedangkan  F-hitung  sebesar  6,637888  lebih  besar dari  F-tabel  yaitu  2,975154  Apabila  F-hitung  >  F-tabel.  Sehingga  dapat disimpulkan Perencanaan Pajak, Kebijakan dividen dan Free Cash Flow secara simultan berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan artinya H1 diterima.

## Uji Parsial t
Uji parsial t menurut Ghozali (2018) menunjukan seberapa jauh pengaruh satu  variabel  penjelas  atau  variabel  independen  secara  individual  dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Untuk  pengujian  hipotesisnya  dapat dilakukan dengan membandingkan antara nilai t-hitung dan nilai t-tabel dengan tingkat  signifikansi  lebih  kecil  dari  5%  (0,05)  maka  dapat  diambil  keputusan bahwa variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen.
Hasil uji parsial t menunujukan hipotesis pertama (H1) Perencanaan Pajak (X1)  terhadap  Nlai  Perusahaan.  Tingkat  signifikan  yang  dimiliki  variabel Perencanaan Pajak  sebesar 0,3306 > 0,05 dan t-hitung -0,996057 < 2,055529 t-  tabel.  Jadi  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  Perencanaan  Pajak  tidak berpengaruh secara negatif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan, sehingga hipotesis (H1) yang diajukan peneliti ditolak.
Vol. 11, No. 1, Juni 2024
Hipotesis  kedua  (H2)  Kebijakan  Dividen  (X2)  terhadap  Nilai  Perusahaan. Tingkat  signifikan  yang  dimiliki  variabel  Kebijakan  Dividen  sebesar  0,6667> 0,05  dan  t-hitung  0,436829  <2,055529  t-tabel.  Jadi  dapat  ditarik  kesimpulan bahwa  Kebijakan  Dividen  tidak  berpengaruh  secara  postif  dan  signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan,  sehingga  hipotesis  (H2)  yang  diajukan  peneliti ditolak.
Hipotesis  ketiga  (H3)  Free  Cash  Flow  (X3)  terhadap  Nlai  Perusahaan. Tingkat signifikan yang dimiliki variabel Free Cash Flow sebesar 0,0412 < 0,05 dan t-hitung 2.175017 > 2,019541 t-tabel. Jadi dapat ditarik kesimpulan bahwa Free  Cash  Flow  berpengaruh  secara  postif  dan  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan, sehingga hipotesis (H3) yang diajukan peneliti diterima.

## Analisis Regresi Linier Berganda
PVB = 0,847144 - 1,200281 ETR + 0,101613 DPR  + 1,551134FCF
Konstanta sebesar 0,847144 menyatakan bahwa jika variabel independen dianggap  konstan,  maka  rata-rata  Nilai  Perusahaan  sebesar  0,847144. Koefisien  regresi  ETR  sebesar  -  1,200281  menyatakan  bahwa  setiap peningkatan  Nilai  Perusahaan  sebesar  1  akan  menurunkan  Perencaan  Pajak sebesar  -  1,200281.  Koefisien  regresi  DPR  sebesar  0,101613  menyatakan bahwa  setiap  peningkatan  Kebijakan  Dividen  sebesar  1  akan  meningkatkan Nilai  Perusahaan  sebesar  0,101613.  Koefisien  regresi  FCF  sebesar  1,551134 menyatakan  bahwa  setiap  peningkatan  Free  Cash  Flow  sebesar  1  akan meningkatkan Nilai Perusahaan sebesar 1,551134.

## Perencanaan Pajak terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Perencanaan Pajak  (X1)  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hal  ini dibutikkan  dengan  0,3306  >  0,05  dan  t-hitung  -0,996057  <  2,055529  t-tabel, berarti  Perencanaan  Pajak  tidak  berpengaruh  secara  negatif  dan  signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hal  ini  konsisten  yang  dilakukan  oleh  Romadhina dan  Andhitiyara  (2021).  Menyatakan  Perencanaan  Pajak  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan karena, pajak yang semakin besar maka keuntungan yang  diperoleh  juga  semakin  besar  sehingga  yang  harus  dibayarkan  juga semakin  besar.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  berupaya  melakukan  tindakan perencanaan  pajak.  Penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh Sofiana, dkk, (2022). Menyatakan  Perencanaan Pajak berpengaruh positif terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hal  ini  karena  Perencanaan  Pajak  dapat meminimalkan biaya pajak yang dibayarkan sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Kebijakan Dividen  (X2)  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hal  ini dibutikkan dengan 0,6667> 0,05 dan t-hitung  0,436829 < 2,055529 t-tabel berarti Kebijakan Dividen tidak berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan, Hal ini konsisten yang dilakukan oleh Anisa, dkk, (2022) . Kebijakan Dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan karena, pemegang saham hanya ingin mengambil keuntungan dengan jangka waktu pendek dengan cara memperoleh  capital  again.  Penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Romadhina  dan  Andhitiyara  (2021).  Hal  ini  mengidentifikasikan
bahwa  pengumuman  dividen  merupakan  informasi  yang  substansial  bagi investor.  Pengumuman  dividen  memberikan  informasi  yang  lebih  bermanfaat daripada pengumuman earning

## Free Cash Flow terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian dalam penelitian ini menunjukkan bahwa  Free Cash Flow memiliki pengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Hal ini dibutikkan dengan 0,0412 <  0,05  dan  t-hitung  2.175017  >  2,019541  t-tabel  berarti  Free  Cash  Flow berpengaruh  secara  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan,  hal  ini konsisten  yang  dilakukan  oleh  Rahmi  dan  Wijaya  (2022).  Menyatakan  bahwa Free  Cash  Flow  berpengaruh  secara  positif  dan  mencerminkan  perusahaan manakah yang masih berpotensi mempunyai kemampuan di masa depan atau tidak.  Semakin  tinggi  nilai  Free  Cash  Flow  dalam  perusahaan  maka  semakin baik  perusahaan  tersebut  karena  memiliki  kas  yang  tersedia  untuk pertumbuhan,  pembayaran  hutang  dan  dividen  sehingga  akan  lebih  menarik perhatian  investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  karena  kemakmuran pemegang  saham  dapat  meningkat  dan  nilai  perusahaan  juga  akan  semakin meningkat.  Penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Selvianah dan Hidayat (2022). Menyatakan Free Cash Flow tidak berpengaruh secara  positif  dan  terhadap  Nilai  Perusahaan,  karena  tidak  tersedianya  Free Cash Flow Perusahaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  dapat  dtarik  kesimpulan  bahwa hasil  penelitian  Perencanaan  Pajak,  Kebijakan  Dividen,  dan  Free  Cash  Flow secara  simultan  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan Properties  dan  Real  Estate  yang  terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2017-2021. Selanjutnya  hasil  analisis  yang  dilakukan  secara  parsial  Perencanaan  Pajak dan Kebijakan Dividen tidak  berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan Properties dan Real Estate yang terdaftar di BEI pada tahun 2017-2021.  Sedangkan  hasil  analisis  yang  dilakukan  secara  parsial  Variabel Free  Cash  Flow  berpengaruh  signifikansi  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan Properties dan Real Estate yang terdaftar di BEI pada tahun 2017- 2021

## DAFTAR PUSTAKA
Anisa,  N.  H. , Hermuningsih,  S.,  &  Maulida,  A.  (2022).  Pengaruh  Ukuran Perusahaan, Kebijakan Dividen, Leverage, dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Al-Kharaj: Jurnal Ekonomi, Keuangan & Bisnis Syariah, 4(2), 626-640.
Brigham  &  Houston.  (2006). Dasar  Dasar  Manajemen  Keuangan .  Edisi Kesepuluh. Salemba Empat: Jakarta
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25 Edisi 9 (IX). Badan Penerbit-Undip Ganar, Y. B. (2018). Pengaruh kebijakan dividen dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan  pada  perusahaan  yang  terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2013-2017. Jurnal Sekuritas , 2 (1), 32-44.
Irawati, W., & Sari D. (2021). Pengaruh Perencanaan Pajak, Struktur Modal dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Transparansi
Vol. 11, No. 1, Juni 2024
Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. Prodi Akuntansi Program Sarjana Universitas Pamulang, 6(1).
Jensen, Michael C. Dan W.H. Meckling. (1976). “Theory of The Firm:, Managerial Behavior,  Agency  Cost  and  Ownership  Structure”. Journal  of  Financial Economics 3. hal. 305-360.
Pratiwi,  L.  I.,  &  Stiawan,  H.  (2022).  Pengaruh Tax  Planning Dan Leverage
Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Transparansi  Perusahaan  Sebagai Variabel  Moderasi:  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Properti  dan  Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020). AKUA: Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 1 (1), 47-56. Rahma,  A.  A.,  Nabawi,  L.,  &  Wijaya,  R.  A.  (2019).  Peran  kepemilikan institusional, perencanaan pajak dan dewan komisaris asing terhadap nilai perusahaan. Jurnal Kajian Manajemen Bisnis , 8 (2), 83-95 . Rahmi, N. U., & Wijaya,  V. V. (2022). Pengaruh Enterprise Risk Management , Corporate Social Responsibility , Free Cash Flow dan Leverage Terhadap Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Sektor Consumer  Goods yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2016-2019. Owner:  Riset  dan Jurnal Akuntansi , 6 (3), 2712-2720 . Rismanty,  V.  A.  (2022).  Pengaruh Free  Cash  Flow ,  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan. JURNAL  SEKURITAS  (Saham,  Ekonomi, Keuangan dan Investasi ), 5(3), 262-275. Romadhina,  A.  P.,  &  Andhitiyara,  R.  (2021).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak, Pertumbuhan  Penjualan,  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan. JISAMAR  (Journal  of  Information  System,  Applied, Management, Accounting and Research) , 5 (2), 358-366. Selvianah,  M.,  &  Hidayat,  I.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas, Free  Cash  Flow , Kebijakan  Deviden,  Dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Bongaya Journal for Research in Accounting (BJRA) , 5 (1), 1-10. Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics , 87(3), 355-374.
Sofiana, N., Ornay, K. T. D., Maulana, I., & Dalimunthe, I. P. (2022). Pengaruh Perencanaan  Pajak  Terhadap  Nilai  Perusahaan  . Prodi  Akuntansi Program Sarjana Universitas Pamulang, 2(2).
Sitanggang,  A.  V.,  Purnomo,  L.  I.,  &  Agustina  F.  (2021).  Pengaruh  Struktur Kepemilikan,  Kebijakan  Dividen  dan Cash  Holding Terhadap  Nilai Perusahaan .  Prodi  Akuntansi  Program  Sarjana  Universitas  Pamulang, 1(1).
Siregar,  I.  G.,  &  Dewi,  S.  E.  (2022).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak, Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan . Jurnal Comparative: Ekonomi dan Bisnis, 4(2), 42-57. Suwandi. (2022). Nilai Perusahaan Analisis Kemampuan Manajerial dan Struktur Pengawasan. Malang: CV. Literasi Nusantara Abadi. Sugiyono. (2019). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D (Cetakan ke). Bandung: Alfabeta.
Toni  N., &  Silvia. (2021). Determinan  Nilai  Perusahaan. Surabaya:  CV.  Jakad Media Publishing