Jurnal Ekombis Review – Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Bisnis Available online at : https://jurnal.unived.ac.id/index.php/er/index DOI: https://doi.org/13.11114/ekombisreview.1.x.x1-x2
Pengaruh Dividen Change Dan Profitabilitas Terhadap Return Masa Depan Dengan kategori Saham Sebagai Variabel Moderasi (Survey Pada Kelompok Agribisnis/Non

## Agribisnis di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020)
Anton Robiansyah 1) , Edward Zubir 2) , Sri Sukatmi 2)
1) Fakultas Ekonomi Universitas Terbuka
2) Fakultas Saints Teknologi Universitas Terbuka
3) Fakultas Keguruan Ilmu Pendidikan Universitas Terbuka Email: 1) anton.robiansyah@ut.ac.id ; 2) edoz@ecampus.ut.ac.id ; 3) srisukatmi@ecampus.ut.ac.id
How to Cite :
Anton, R., Edward, Z., Sri, S. (2022). Pengaruh Dividen Change Dan Profitabilitas Terhadap Return Masa Depan Dengan kategori Saham Sebagai Variabel Moderasi (Survey Pada Kelompok Agribisnis/Non Agribisnis di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2016-2020). EKOMBIS  REVIEW:  Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Dan  Bisnis , 10 (2). doi: https://doi.org/10.37676/ekombis.v10i2

## ARTICLE HISTORY
Received [15 Mei 2022] Revised [27 Juni 2022] Accepted 5 Juli 2022] ABSTRAK Investasi  merupakan  penanaman  modal,  baik  langsung  maupun  tidak langsung  yang  bertujuan  untuk  mendapatkan  manfaat  (keuntungan) tertentu  sebagai  hasil  penanaman  modal  tersebut,  dengan  harapan mendapatkan keuntungan di masa depan.  Bagi seorang calon investor yang rasional, perhatiannya akan diarahkan pada tingkat pengembalian ( return )  investasi  dan  investasi  yang  dipilih  adalah  yang  menjanjikan return tertinggi  dengan  risiko  tertentu.  Investor  dalam  melakukan investasi  harus  dapat  menilai  risiko  return  masa  depan  memelalui pegaruh deviden  change dan  profitabilitas  dilihat  dari  kategori  saham perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh dividend  change ,  profitabilitas  terhadap return masa  depan  dengan kategori  perusahaan  agribisnis/non  agribisnis  menjadi  variabel moderasi.  Sampel  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  127  perusahaan Kelompok Agribisnis/Non Agribisnis di Bursa Efek Indonesia  dari tahun 2016-2020 dengan metode Purposive sampling. Penelitian ini merupakan penelitian  kuantitatif  dimana  alat  analisis  yang  digunakan  adalah  uji regresi  linier  berganda  dengan  SPSS  versi22.  Hasil  dari  penelitian menunjukkan bahwa variabel perubahan pembayaran dividen ( dividend change )  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Sedangkan  Tingkat profitabilitas  berpengaruh  positip  terhadap return saham.  Untuk klasifikasi  kelompok  perusahaan  agibisnis  tidak  memoderasi  pengaruh perubahan  pembayaran  dividen  ( dividend  change )  dan  profitablitas terhadap return masa depan.

## ABSTRACT
Investment,  either  directly  or  indirectly,  aims  to  obtain  certain  benefits (profits) from the investment, with the hope of getting profits in the future. For a rational prospective investor, his attention will be directed to the rate of  return  on  investment,  and  the  chosen  investment  is  the  one  that promises  the  highest  return  with  a  particular  risk.  Investors  in  investing must  assess  the  risk  of  future  returns  through  the  influence  of  dividend changes  and  profitability  in  terms  of  the  company's  stock  category.  This study aims to determine the effect of dividend change and profitability on

## KEYWORDS
Investasi, Return, dividend change, profitabilitas
This is an open access article under the CC–BY-SA license
future  returns,  with  the  category  of  agribusiness/non-agribusiness companies  being  the  moderating  variable.  The  sample  in  this  study consisted  of  127  Agribusiness/Non-Agribusiness  Group  companies  on  the Indonesia Stock Exchange from 2016-to 2020 with the purposive sampling method.  This  research  is  quantitative  research  where  the  analytical  tool used  is  a  multiple  linear  regression  test  with  SPSS  version  22.  The  study's results  indicate  that  the  dividend  change  variable  does  not  affect  stock returns. At the same time, the level of profitability has a positive effect on stock  returns.  The  classification  of  agribusiness  companies  does  not moderate the effect of dividend changes and profitability on future returns.

## PENDAHULUAN
Investasi  merupakan  penanaman  modal  untuk  satu  atau  lebih  aktiva  yang  dimiliki  dan biasanya  berjangka  waktu  lama  dengan  harapan  mendapatkan  keuntungan  di  masa  depan (Sunariyah, 2011).  Investasi merupakan penanaman modal, baik langsung maupun tidak langsung yang  bertujuan  untuk  mendapatkan  manfaat  (keuntungan)  tertentu  sebagai  hasil  penanaman modal  tersebut.  Bagi  seorang  calon  investor  yang  rasional,  perhatiannya  akan  diarahkan  pada tingkat  pengembalian  ( return )  investasi  dan  investasi  yang  dipilih  adalah  yang  menjanjikan return tertinggi dengan risiko tertentu. Karena investasi yang dilakukan mengandung unsur ketidakpastian, maka investor harus mempertimbangkan faktor risiko.  Investasi dapat dilakukan dengan berbagai cara, salah satunya adalah investasi di pasar modal.
Pengertian pasar modal menurut Undang-undang Nomor  8 Tahun 1995 adalah Bursa efek yang  merupakan  pihak  yang  menyelenggarakan  dan  menyediakan  sistem  atau  sarana  untuk mempertemukan penawaran jual dan beli efek pihak-pihak lain dengan tujuan memperdagangkan efek diantara mereka. Pasar modal di Indonesia sejak tahun 1997 mengalami perkembangan yang cukup  pesat,  hal  ini  dapat  dilihat  dari  56  emiten  pada  tahun  1989  menjadi  393  pada  tahun  2007. Dari  peningkatan  tersebut  tampak  bahwa  pasar  modal  dapat  dijadikan  sebagai  alternatif penghimpun dan penyalur dana yang cukup menarik.
Ketertarikan  investor  dalam  berinvestasi  tentunya  dengan  tujuan  untuk  memperoleh keuntungan dari aset yang menjadi objek investasi. Selain itu menurut Fahmi dan Hadi (2011) dalam bidang investasi kita perlu menetapkan tujuan yang hendak dicapai yaitu terciptanya keberlanjutan ( continuity )  dalam  investasi  tersebut,  terciptanya  profit  yang  maksimum  atau  keuntungan  yang diharapkan  ( profit  actual ).  Salah  satu  keuntungan  investasi  berupa  pembagian dividen dan capital gain . Dividen adalah pembagian laba perusahaan kepada para pemegang saham sebanding dengan jumlah lembar yang dimiliki (Baridwan, 2004). Deviden ini untuk dibagikan kepada para pemegang saham  sebagai  keuntungan  dari  laba  perusahaan.  Dividen  merupakan  bagian  dari  laba  yang tersedia  bagi  pemegang  saham  biasa  ( earning  available  for  common  stockholders )  yang  dibagikan kepada  para  pemegang  saham  biasa  dalam  bentuk  tunai  (Warsono,  2003).    Kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  laba  akan  memberikan  harapan  pembagian  dividen  kepada pemagang saham, sehingga hal ini akan lebih menarik investor untuk berinvestasi pada perusahaan yang mampu memperoleh laba dan membagi dividen. Ketertarikan investor ini pada akhirnya akan mengakibatkan perubahan harga saham dan return . Berdasarkan penelitian Hashemijoo et al (2012) dapat diketahui terdapat pengaruh kebijakan dividen terhadap perubahan harga saham.
Profitabilitas  menunjukkan  keberhasilan  pencapaian  perusahaan.    Profitabilitas  ini    salah satunya  dipengaruhi  oleh  kebijakan  dividend    (Nissim  dan  Ziv,  2001).  Profitabilitas  tersebut menunjukkan  keberhasilan  perusahaan  dalam  mewujudkan  efisiensi.    Semakin  tinggi  keuntungan menunjukkan  perusahaan  semakin  efisien  dan  produktif,  sehingga  investor  akan  tertarik berinvestasi  pada  perusahaan  yang  memiliki  harga  saham  tinggi.  Hal  ini  akan  mengakibatkan peningkatan harga saham.  Hubungan variabel profitabilitas dan return saham pernah diteliti oleh Santoso  (2010)  serta  Kurniawan  (2014)  Santoso  (2010)  melakukan  penelitian  pada  perusahaan sektor  makanan  dan  minuman,  sedangkan  Kurniawan  (2014)  melakukan  penelitian  sektor  Real
Estate dan Property.  Hasil penelitian menunjukkan adanya pengaruh  profitabilitas terhadap return saham. Sedangkan Deitiana (2011) memperoleh hasil penelitian profitabilitas berpengaruh terhadap harga saham.
Adanya berbagai penelitian yang menunjukan adanya pengaruh kebijakan dividend terhadap return  saham,  akan  tetapi  ada  hasil  penelitian  yang  menunjukkan  perbedaan.    Deitiana  (2011) menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividend  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham.    Perubahan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date ditemukan adanya perbedaan perubahan harga saham  yang  signifikan  secara  statistik  yang  disebabkan  oleh  pengumuman  dividen    (Siaputra  & Atmadja, 2007).  Adanya hasil penelitian yang berbeda tersebut menarik untuk dilakukan penelitian pada kelompok saham yang berbeda. Oleh karena itu   ini dilakukan penelitian tentang  Pengaruh Dividen  Change    Dan      Profitabilitas    Terhadap  Return  Masa  Depan  Dengan  Kategori  Saham Agribisnis/Non Agribisnis Sebagai Variabel Moderasi

## LANDASAN TEORI

## Teori Sinyal ( Signaling Theory )
Menurut  Brigham  (2001),  teori  sinyal  menyatakan  bagaimana  sinyal  mempengaruhi  pasar melalui informasi perusahaan sehingga pasar dapat menilai sinyal tersebut dengan asumsi pribadi. Sinyal  dapat  berupa  informasi  atau  promosi  lain  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  tersebut lebih unggul dibandingkan perusahaan lainnya. Agar terlihat lebih unggul maka perusahaan harus sebaik  mungkin  menjaga  kualitasnya  dan  unik  dalam  arti  perusahaan  tidak  mudah  ditiru  oleh perusahaan lain (memiliki competitive advantage ).
Pada  teori  sinyal  dijelaskan  asumsi  adanya  asimetri  informasi  antara  perusahaan  dengan pihak-pihak  yang  berkepentingan  untuk  investasi  mendatang  sehingga  sangat    berpengaruh terhadap keputusan struktur modal yang optimal. Asumsi tersebut menggambarkan bahwa investor memiliki  informasi  yang  sama  mengenai  prospek  perusahaan  seperti  yang  dimiliki  para manajer/pimpinan perusahaan, akan tetapi pada kenyataannya pimpinan perusahaan mempunyai informasi lebih baik daripada investor luar.
Perusahaan  dengan  prospek  yang  menguntungkan  dapat  diperkirakan  akan  mencoba menghindari penjualan saham dan mengusahakan setiap modal baru yang diperlukan dengan cara- cara lain, termasuk penggunaan utang yang melebihi target struktur modal yang normal, sedangkan perusahaan  dengan  prospek  yang  kurang  menguntungkan  akan  cenderung  untuk  menjual sahamnya, yang berarti mencari investor baru untuk berbagi kerugian (Brigham, 2001).

## Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  hasil  akhir  bersih  dari  berbagai  kebijakan  dan  keputusan manajemen.    Rasio  profitabilitas  akan  memberikan  jawaban  akhir  tentang  efektivitas  manajemen perusahaan,    rasio  ini  memberi  gambaran  tentang  tingkat  efektivitas  pengelolaan  perusahaan (Sawir,    2001).  Menurut  Sartono  (2014:122)  profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan memperoleh laba dalam hubungannnya dengan penjualan, asset atau total aktiva maupun modal sendiri.  Sejalan  dengan  itu,  menurut  Brigham  &  Houston,  (2012:  146),  rasio  profitabilitas mencerminkan hasil akhir dari seluruh kebijakan keuangan dan keputusan operasional.
Pemegang  saham  dan  calon  investor  akan  menitikberatkan  pada  profitabilitas  perusahaan dan risiko, karena kestabilan harga saham tergantung dengan  tingkat keuntungan yang diperoleh dan dividen di masa datang. Oleh karena itu, profitabilitas dapat mempengaruhi harga saham yang artinya mempengaruhi nilai perusahaan dan kemakmuran pemegang saham.
Return  on  asset (ROA)  adalah  salah  satu  rasio  profitabilitas  yang  paling  mendasar.  ROA mengukur  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba  dengan  menggunakan  aset  yang  dimiliki perusahaan. Rasio ini juga diperngaruhi oleh besar kecilnya aset perusahaan, apabila proporsi aset
semakin besar maka rasio ini juga akan semakin  besar. (Sartono,  2014:  124). Menurut Brigham & Houston  (2012:  133), return  on  asset (ROA)  menjadi  salah  satu  indikator  penting  untuk  menilai prospek  perusahaan  di  masa  datang.  Pemegang  saham  menginginkan  mendapatkan  tingkat pengembalian  atau  return  yang  tinggi  atas  modal  yang  mereka  investasikan.  Jika  nilai  ROA  tinggi maka  harga  saham  akan  cenderung  tinggi.  Dengan  meningkatnya  harga  saham  menunjukkan meningkatnya nilai perusahaan yang kemudian meningkatkan kemakmuran pemegang saham.

## Return
Tujuan  para  investor  dalam  menginvestasikan  dananya  adalah  memperoleh return yang diharapkan  secara  maksimal  pada  tingkat  risiko  tertentu.    Tujuan  tersebut  akan  tercapai  dengan berbagai  upaya  agar  dana  yang  diinvestasikan  bisa  memberikan  manfaat  yang  paling  tinggi  bagi investor.    Oleh  karena  begitu  pentingnya  return,  maka return merupakan  kekuatan  yang  bisa memberikan motivasi dalam proses investasi.
Dalam  pemilihan  investasi  diantara  berbagai  alternatif, return yang  dijanjikan  merupakan obyek  penilaian  yang  rasional.    Dari return dapat  diketahui  kompensasi  yang  akan  diterima  oleh investor  atas  dana  yang  ditanamkan  pada  masing-masing  alternatif  investasi. Return yang  tinggi memberikan  gambaran  bahwa  kompensasi  yang  diterima  besar,  demikian  pula  sebaliknya, return yang rendah memberikan gambaran bahwa kompensasi yang diterima kecil.
Penilaian  terhadap return tidak  hanya  terbatas  pada return prediksi  atau return yang diharapkan, tetapi juga pada return yang direalisasikan.  Pengukuran terhadap realized return bagi investasi yang sudah berjalan perlu dilakukan oleh investor untuk menilai keberhasilan dari upaya- upaya yang telah mereka lakukan.
Return saham terdiri dari komponen yield dan capital gain ( loss ). Yield merupakan komponen utama yang berasal dari dividen . Capital gain ( loss ) merupakan perbedaan harga antara harga beli dan harga jual saham.  Dalam pangka pendek, capital gain merupakan perbedaan antara harga jual dan harga waktu berikutnya.  Apabila sekuritas tetap dimiliki oleh investor, return dihitung dengan menjumlahkan  perubahan  harga  dasar  sekuritas  ditambah  denbgan  setiap  penghasilan  yang diterima selama periode  yang dimiliki dengan harga sekuritas pada awal periode dimiliki (Elton & Gruber, 1995).

## Dividen
Dividen  adalah  pembagian  laba  kepada  pemegang  saham  berdasarkan  banyaknya  saham yang dimiliki. Menurut Tangkilisan dan Hessel (2003), “Dividen adalah bagian dari laba bersih yang dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  (pemilik  modal  sendiri,  equity)”.  Sedangkan  menurut Dividen  adalah  pembagian  kepada  para  pemegang  saham  dari  suatu  perusahaan  secara proporsional sesuai dengan jumlah lembar saham yang dipegang oleh masingmasing pemilik (Stice & Skousen, 2004). Dividen dibagikan kepada para pemegang saham sebagai keuntungan dari laba perusahaan. Jika perusahaan memutuskan untuk membagi keuntungan dalam dividen, maka semua pemegang saham mendapatkan haknya yang sama. Dividen ditentukan berdasarkan dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) dan jenis pembayarannya tergantung kepada kebijakan pemimpin.
Kebijakan  dividen  menyangkut  tentang  masalah  penggunaan  laba  yang  menjadi  hak pemegang  saham.  Pada  dasarnya  laba  tersebut  bisa  dibagi  sebagai  dividen  atau  ditahan  untuk diinvestasikan  kembali.  Gitosudarmo  dan  Basri  (2002)  menyatakan  bahwa  :  ”kebijaksanaan perusahaan untuk membagi keuntungan kepada pemegang saham membawa arti dalam dua hal: (1)  dana  yang  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham.  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  pembayaran kepada para pemegang saham, (2) dana untuk membelanjai kebutuhan perkembangan usaha. Hal ini tercermin dalam neraca pada pos laba yang ditahan”.
Jenis Dividen
Menurut Mamduh (2014: 361), ada dua jenis dividen, antara lain dividen kas, dividen non kas sedangkan dividen non kas terdiri dari dividen saham (stock dividen) dan stock splits (pemecahan saham).  Sedangkan  menurut  Menurut  Handono  Mardiyanto  (2009:  286)  terdapat  beberapa  jenis dividen, yaitu sebagai berikut:
1) Dividen saham adalah pembayaran dividen ( stock dividend ) dalam bentuk saham, bukan kas.
2) Pemecahan  saham  ( stock  split )  adalah  tindakan  perusahaan  untuk  menambah  jumlah  lembar saham biasa yang beredar.
3) Pembelian  kembali  saham  ( stock  repurchase )  adalah  tindakan  perusahaan  untuk  membeli kembali  sahamnya  yang  beredar,  sehingga  menurunkan  jumlah  lembar  saham  beredar, meningkatkan EPS dan seringkali menaikkan harga saham.

## Bentuk Pembayaran Dividen
Menurut Indriyo Gitosudarmo (2002: 230-231), terdapat 3 bentuk pembayaran dividen, yaitu:

## 1) Kebijaksanaan Pembayaran Dividen yang Stabil
Kebijaksanaan Pembayaran Dividen yang Stabil ini besarnya dividen yang dibayarkan selalu stabil dalam  jumlah  yang  tetap,  stabil  yang  semakin  naik  dan  stabil  yang  semakin  menurun.  Jadi besarnya  dividen  yang  dibayarkan  dalam  jumlah  yang  selalu  stabil  walaupun  terjadi  fluktuasi dalam net income .
2) Kebijaksanaan Pembayaran Dividen yang Berfluktuasi
Kebijaksanaan  pembayaran  dividen  yang  berfluktuasi  ini  besarnya  dividen  yang  dibayarkan mendasarkan  pada  tingkat  keuntungan  pada  setiap  akhir  periode.  Apabila  tingkat  keuntungan tinggi  maka  besarnya  dividen  yang  dibayarkan  relatif  tinggi,  dan  sebaliknya  bila  tingkat keuntungan rendah maka besarnya dividen yang dibayarkan juga rendah, atau dapat dikatakan besarnya selalu proporsional dengan tingkat keuntungannya.
3) Kombinasi Stable Dividend Policy dan Fluctuating Dividend Policy Kebijaksanaan ini besarnya dividen yang dibayarkan sebagian ada yang bersifat stabil atau tetap, tetapi sebagian yang lain bersifat proporsional dengan tingkat keuntungan yang dicapai.

## METODE PENELITIAN

## Metode Penelitian
1.  Jenis dan Obyek Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  studi  kasus  tentang  analisis  laporan  keuangan  dan  perkembangan return saham perusahaan agribisnis/non agribisnis di Bursa Efek Indonesia. Obyek yang diteliti adalah rasio perubahan dividen, profitabilitas dan return perusahaan agribisnis/non agribisnis di Bursa Efek Indonesia.
2.  Pengumpulan Data Pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder,  yaitu  data  yang diperoleh  dari dokumentasi laporan keuangan  perusahaan agribisnis/non agribisnis di Bursa Efek Indonesia.
3.  Sasaran dan Populasi Sasaran dan populasi yang diteliti dalam penelitian ini adalah perusahaan yang masuk dalam daftar  kelompok  industri  perusahaan  agribisnis/non  agribisnis  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2016 sampai dengan tahun 2020.
4.  Sampel Sampel  adalah  bagian  dari  populasi  yang  terpilih  untuk  diteliti.  Metode  penarikan  sampel dilakukan  dengan  metode non  proportional  cluster  random  sampling yaitu  dengan  memilih perusahaan agribisnis/non agribisnis.
Metode Analisis
1.  Definisi Operasional Variabel
a. Variabel dependent (variabel terikat) Return adalah  hasil yang diperoleh dari investasi (Jogiyanto, 2003). Return dalam penelitian ini adalah return total yaitu capital gain /loss + yield.  Rumus yang digunakan adalah sebagai berikut (Jogiyanto, 2003):
1 it 1 - it it it P P - P R   Keterangan: P it = Harga saham perusahaan i pada waktu ke t P it-1
= Harga saham perusahaan i pada waktu sebelumnya t D it = Dividen perusahaan i pada pada waktu ke t i =  Perusahaan t =  Waktu penelitian
b.  Variabel independent (variabel bebas)
1)  Variabel terikat dalam penelitian ini adalah profitabilitas.  Profitabilitas dapat penelitian ini diukur  dengan return  on  investment . Return  on  investment adalah  rasio  keuangan  yang diperoleh dari hasil pembagian antara laba setelah pajak dengan total aktiva atau dengan rumus sebagai berikut (Sartono, 2000):
Aktiva Total pajak setelah Laba ROI 

## 2)  Perubahan dividen
Yaitu  peningkatan  atau  penurunan  dividen  pada  suatu  tahun  dibandingkan  dengan  satu tahun sebelumnya.  Perubahan dividen dihitung dengan rumus (Sartono, 2000):
1 t 1 - t t Div Div - Div D   t iv

## 2.  Uji Asumsi Klasik
a.  Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinieritas  bertujuan  untuk  menguji    korelasi  antar  variabel  bebas  ( independent ). Model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  antar  variabel  bebas.  Selain  itu gejala multikolinieritas juga dapat dideteksi dengan mengamati hasil analisis regresi dengan menggunakan SPSS for windows , yaitu pada nilai tolerance value atau variance inflation factor (VIF).  Batas tolerance value adalah 0,10 dan batas VIF adalah 5.  Jika tolerance value di bawah 0,10  atau  nilai  VIF  di  atas  5  maka  dapat  dipastikan  telah  terjadi  multikolinieritas  (Santoso, 2001).
b.  Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedastisitas  merupakan  suatu  kondisi  dalam  mana  faktor  gangguan  tidak  memiliki varian yang sama atau tidak konstan. Pengujian untuk menyelidiki adanya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan uji Gleyser (Gujarati,1997) dengan cara sebagai berikut:
1) Menghitung  nilai  residual  atau  kesalahan  pengganggu  dari  persamaan  regresi  kemudian nilai residual tersebut diabsolutkan.
2) Melakukan  regresi  antara  nilai  absout  (e i )  dengan  tiap-tiap  variabel  independen  dengan model sebagai berikut:
e i = b + bX i +v i
3) Apabila semua variabel independen signifikan secara statistik, maka dalam model tersebut terdapat heteroskedastisitas.
Selain itu gejala heteroskedastisitas dapat dideteksi dengan menggunakan SPSS for windows , yaitu pada nilai p value variabel yang diuji.  Jika p value di bawah 0,05 maka dapat disimpulkan telah terjadi heteroskedastisitas.
c.  Uji Autokorelasi Salah  satu  masalah  penting  yang  mungkin  terjadi  pada  analisis  regresi  adalah  autokorelasi. Asumsi  autokorelasi  menyebutkan  bahwa  pengamatan  yang  terjadi  pada  satu  titik  waktu berhubungan  dengan pengamatan lainnya.  Asumsi yang harus dipenuhi adalah tidak terjadi autokorelasi.    Hal  ini  mangandung  maksud  bahwa  bila  pengamatan  dilakukan  sepanjang waktu  maka  pengaruh  faktor  pengganggu  yang  terjadi  tidak  terbawa  ke  periode  lainnya. Untuk mengetahui adanya autokorelasi digunakan statistik-d Durbin Watson (Gujarati, 1997):
         n t n t t e e e d 1 2 1 2 2 1 1 Keterangan  :
d  =  d-Durbin Watson
e t =  kesalahan pengganggu
Kriteria: Kurang dari DL :  Ada autokorelasi positif Antara DL dan DU :  Tanpa kesimpulan Antara DU dan 4-DU :  Tidak ada autokorelasi Antara 4-DU dan 4-DL :  Tanpa kesimpulan >4-DL :  Ada autokorelasi negatif DL :  Batas bawah durbin watson DU :  Batas atas durbin Watson
d.  Uji normalitas
Uji normalitas data residual yang akan dipergunakan dalam penelitian ini adalah uji statistik non-parametrik  Kolmogorov-Smirnov  yang  menyatakan  bahwa  data  residual  berdistribusi normal apabila nilai asympotic significance atau sig >  atau 0,05 (Santoso, 2010:89 ).

## 3.  Analisis Regresi
Untuk  menguji  hipotesis  digunakan    analisis  regresi    dengan  model  sebagai  berikut (Supranto, 2001):
a.  Untuk menguji hipotesis digunakan analisis regresi linier berganda (Supranto, 2001).
e X b X b a Y     2 2 1 1 1
Keterangan : a  = konstanta Y = Return t+1 X 1 = Dividend Change X 2 = Profitabilitas e  = Standar Error
b.  Uji t
Untuk  menguji  pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat  secara  secara  parsial digunakan uji t dengan rumus (Supranto J, 2001)
j j sb b t  0 Keterangan:  0 t t hitung  j b Koefisien regresi  j sb Kesalahan baku dari koefisien regresi
Perumusan Hipotesis :
0 : 0  bj H
Tidak ada pengaruh dari variabel bebas terhadap variabel terikat secara parsial
0 :  bj H a Ada pengaruh dari variabel bebas terhadap variabel terikat secara parsial
Kriteria Pengujian Hipotesis:
Dengan  menggunakan  derajat  kebebasan  (  n  –  k  )  tingkat  keyakinan  95%  dan  tingkat kesalahan 05 , 0   , maka: 0 H diterima apabila –t tabel  t hitung  t tabel
0 H ditolak apabila t hitung < -t tabel atau t hitung > t tabel

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengujian Hipotesis Pertama dan Kedua
Hipotesis  pertama  ditunjukan  untuk  menguji  apakah  pengaruh    dividend  change  terhadap return masa depan. Pengujian dilakukan menggunakan regresi linier berganda dengan uji statistik t pada  aplikasi  SPSS  22.  Variabel  independen  dalam  penelitian  adalah dividend  change dan profitabilitas. Adapun hasil regresi untuk pengujian hipotesis pertama disajikan pada tabel dibawah ini:
Tabel 1. Hasil Pengujian Hipotesis Satu dan Dua
Variabel Koefisien t Sig Konstanta 0.010 0.527 0.598 Div 0.002 0.816 0.415 ROA 0.253 2.389 0.017

## Sumber: Data Sekunder Diolah, 2021
Berdasarkan  Tabel  1  hasil  regresi  menunjukkan  variabel  perubahan  pembayaran  dividen ( dividend  change )  memiliki  koefesian  regresi  yang  positif  sebesar  0,002  dengan  nilai  signifikansi sebesar 0,415 (ρ-value > 0,05). Hasil regresi menunjukkan bahwa dividend change tidak berpengaruh terhadap return saham,  sehingga  hipotesis  pertama  ditolak.  Dengan  ditolaknya  hipotesis  pertama dapat  disimpulkan  bahwa  perubahan  pembayaran  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.
Hal ini menunjukkan bahwa jika dividen yang didistribusikan oleh perusahaan meningkat, nilai perusahaan  akan  menurun,  dan  sebaliknya  semakin  rendah  dividen  akan  meningkatkan return saham. Karena dividen merupakan bagian dari laba bersih yang didistribusikan kepada pemegang saham  sehingga  semakin  tinggi  rasio  pembayaran  dividen  akan  menguntungkan  investor  tetapi dana internal perusahaan melemah karena mengurangi laba ditahan sehingga kinerja perusahaan akan menurun yang mengakibatkan penurunan nilai perusahaan. Oleh karena itu rasio pembayaran dividen yang lebih kecil akan meningkatkan dana internal perusahaan sehingga investor lebih suka jika  keuntungan  yang  dihasilkan  diinvestasikan  kembali  untuk  mendapatkan  keuntungan  lebih banyak yang kemudian akan meningkatkan nilai perusahaan.
Perusahaan perlu mengurangi dividen yang dibagikan karena menurut persepsi investor lebih baik  reinvestasi  yang  lebih  menguntungkan  bagi  prospek  masa  depan  perusahaan.  Hal  ini  sesuai dengan teori perbedaan pajak ( tax differential theory ) yang menyatakan bahwa investor lebih suka menerima capital  gain yang  tinggi  dibanding  dengan  dividen  yang  lebih  tinggi  karena  dapat menunda  pembayaran  pajak.  Selain  itu  investor  lebih  menyukai  capital  gain  karena  dividen cenderung dikenakan pajak yang lebih tinggi daripada capital gain. Sehingga perusahaan lebih baik menentukan dividend  change yang  rendah  atau  bahkan  tidak  membagikan  dividen  sama  sekali untuk  meminimumkan  biaya  modal  dan  memaksimumkan  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian maka  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu manajemen  seharusnya  dapat  memodifikasi  kebijakan  dividen  sehingga  nilai  pasar  saham dimaksimalkan dengan tidak mempengaruhi prospek pertumbuhannya.
Hasil  regresi  selanjutnya  untuk  variabel  profitabilitas  menunjukkan  koefisien  regresi  yang positif  sebesar  0,253  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,017  (ρ-value  <    0,05).  Hasil  regresi menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap return saham,  sehingga  hipotesis  kedua diterima. Dengan diterimanya hipotesis kedua dapat disimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif  terhadap return saham.  Menurut signaling  theory menunjukkan  bahwa  profitabilitas  yang tinggi  menunjukkan  kinerja  dan  prospek  perusahaan  yang  baik.  Hal  ini  memberikan  sinyal  positif bagi  investor  sehingga  investor  akan  merespon  positif  dengan  membeli  saham  perusahaan. Permintaan  saham  yang  tinggi  akan  membuat  para  investor  menghargai  nilai  saham  lebih  besar
daripada  nilai  yang  tercatat  pada  neraca  perusahaan  dan  akibatnya  nilai  perusahaan  akan meningkat.  Dengan  demikian  maka  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  Diah  (2015)  yang membuktikan  bahwa  profitabilitas  (return  on  asset/ROA)  berpengaruh  positif  terhadap return perusahaan

## Pengujian Hipotesis Ketiga
Hipotesis  ketiga  ditunjukan  untuk  menguji  apakah  kategori  perusahaan  agribisnis/non agribisnis  menjadi  variabel  moderasi  dari  pengaruh dividend  change dan  profitabilitas  terhadap return masa depan. Pengujian dilakukan menggunakan regresi linier berganda dengan uji statistik t pada  aplikasi  SPSS  22.  Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah dividend  change dan profitabilitas. Adapun hasil regresi untuk pengujian hipotesis pertama disajikan pada tabel dibawah ini:
Tabel 2. Hasil Pengujian Hipotesis Ketiga
Variabel Koefisien t Sig Konstanta 0.002 0.119 0.905 Div 0.002 0.889 0.374 ROI 0.322 3.090 0.002 Div* Dummy -0.002 -0.096 0.924 ROA* Dummy -0.792 -1.580 0.115

## Sumber: Data Sekunder Diolah, 2021
Berdasarkan  Tabel  2  hasil  regresi  menunjukkan  variabel  moderasi  kelompok  perusahaan agribisnis dan perubahan pembayaran dividen (Div* Dummy ) memiliki koefesian regresi yang negatif sebesar  0,002  dengan  nilai  signifikan  sebesar  0,924  (ρ-value  >  0,005)  dan  variabel  moderasi kelompok  perusahaan  agribisnis  dan  profitabilitas  (ROA* Dummy )  memiliki  koefesian  regresi  yang negatif  sebesar  0,792  dengan  nilai  signifikan  sebesar  0,115  (ρ-value  >  0,005).  Hasil  regresi menunjukkan  bahwa  moderasi  kelompok  perusahaan  agribisnis  dan  profitabilitas,  sehingga hipotesis ketiga ditolak. Artinya perushaan agribisnis/non agribisnis yang menjadi variabel moderasi dari pengaruh dividend change dan profitabilitas terhadap return masa depan tidak berpengaruh

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memberikan  bukti  empiris  pengaruh dividend  change dan profitabilitas terhadap return masa depan dengan kategori saham sebagai variabel moderasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Adapun kesimpulan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Variabel  perubahan  pembayaran  dividen  ( dividend  change )  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.
2. Tingkat profitabilitas berpengaruh positip terhadap return saham
3. Klasifikasi kelompok perusahaan agibisnis tidak memoderasi pengaruh perubahan pembayaran dividen ( dividend change ) dan profitablitas terhadap return masa depan.
Implikasi Hasil Penelitian
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi kepada:
1. Bagi emiten, dapat dijadikan sebagai tambahan referensi bahwasanya  perubahan pembayaran dividen  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  salah  satuna dipengaruhi  oleh  tingkat  profitabilitas  yang  dihasilkan  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  juga memberikan  bukti  tambahan  bahwa  dalam  keputusan  investasi  di  pasar  modal,  para  investor lebih  memilih  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan-perusahaan  yang  menghasilkan  tingkat profitabilitas yang tinggi dan bukan hanya mempertimbangkan tingkat pembayaran dividen.
2. Bagi  peneliti  selanjutnya,  tentunya  penelitian  ini  diharapkan  dapat  dijadikan  sebagai  literatur untuk penelitian selanjutnya mengenai.

## Saran Bagi Penelitian Selanjutnya
1. Untuk penelitian selanjutnya diharapkan menambah periode pengamatan.
2. Menambah  variabel  independen  lainnya  seperti  variabel leverage .  Peluang  investasi  yang  juga dapat  mempengaruhi  keputusan  perusahaan  didalam  pembayaran  dividen  yang  dapat berdampak pada harga saham dan return saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Baridwan,  Zaki  (2004), Intermediate  Accounting  “Pengantar  Akuntansi”, Buku  2,  Edisi  21,  Salemba Empat. Jakarta
Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2001. Manajemen Keuangan. Jakarta: Penerbit Erlangga Deitiana, T. (2011). Pengaruh rasio keuangan, pertumbuhan penjualan dan dividen terhadap harga saham. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , 13 (1), 57-66.
Diah, Puspita Rini. (2015). Pengaruh Profitabilitas, Keputusan Pendanaan, Keputusan Investasi, Dan Keputusan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan yang termasuk dalam Indeks LQ45. Skripsi. UNY
Elton,  Edwin  J  dan  Gruber  Martin  J.  1995. Modern  Portofolio  Theory  and  Investment  Analysis Fifth Edition.  John Wiley & Sons Inc, New York.
Fahmi, Irham, dan Hadi. 2011. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Kedua. Bandung: Alfabeta Gitosudarmo, Indriyo dan Basri. 2002. Manajemen Keuangan . BPFE: Yogyakarta Gujarati, D., 1997. Ekonometrika Dasar . Erlangga, Jakarta.
Hashemijoo,  Mohammad,  Aref  Mahdavi  Ardekani,  Nejat  Younesi.  2012.  The  Impact  of  Dividend Policy  on  Share  Price  Volatility  in  the  Malaysian  Stock  Market. Journal  of  Business  Studies Quarterly 2012, Vol. 4, No. 1, pp. 111-129
Jogiyanto, 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi , Edisi Kedua ,BPFE,  Yogyakarta Kurniawan, C. (2014), It's easy managing a business, PT. Gramedia Pustaka Utama, Indonesia. Nissim, Doron And Amir Ziv. 2001. Dividend Changes and Future Profitability. The Journal Of Finance Vol. Lvi, No. 6  Dec. 2001
Santoso. 2001. SPSS.  Versi 10 .  Elexmedia Komputindo. Jakarta.
------------.  2010, “Buku  Latihan  SPSS  Statistik  Parametrik”. PT  Elex  Media  Komputindo,  Gramedia, Jakarta . Sartono, A. 2000. Manajemen Keuangan .  BPFE Yogyakarta. Sawir,  Agnes.  2001. Analisis  Kinerja  Keuangan  dan  Perencanaan  Keuangan  Perusahan .    Gramedia Jakarta.
Siaputra,  L.,  &  Atmadja,  A.  S.  (2007).  Pengaruh  pengumuman  dividen  terhadap  perubahan  harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 8 (2), 71-77.
Stice,  Earl  K,  James  D.  Stice  dan  K.  Fred  Skousen.  2004.  Akuntansi  Intermediate,  Edisi  Lima  Belas, Buku 1, Alih Bahasa oleh Salemba Empat, Salemba Empat, Jakarta.
Sunariyah. 2011. Pengantar pengetahuan pasar modal. Edisi keenam. UPP STIM YKPN. Yogyakarta Supranto, J.  2001. Statistik : Teori dan Aplikasi. Erlangga, Jakarta
Tangkilisan  dan  Nogi  Hessel,  2003.  Manajemen  Keuangan  Bagi  Analisis  Kredit  Manufaktur, Yogyakarta, Balairuna dan Co
Warsono,  2003,  Manajemen  Keuangan  Perusahaan,  Jilid  Satu,  edisi  ketiga,   penerbit   Bayu  Media, Jakarta.