## PENGARUH PROFITABILITAS, FREE CASH FLOW, LIKUIDITAS DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP KEBIJAKAN HUTANG PADA PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
PERIODE 2016-2019
THE EFFECT OF PROFITABILITY, FREE CASH FLOW, LIQUIDITY AND SALES GROWTH ON DEBT POLICY IN THE CONSUMPTION GOODS INDUSTRY SECTOR COMPANIES REGISTERED ON THE INDONESIA STOCK EXCHANGE

## 2016-2019 PERIOD
Bartholomeus Nainggolan 1 , Resi Agustina Manalu 2 , Ferdinand Napitupulu 3 , Universitas Prima Indonesia 1,2,3 ferdinandnapitupulu@unprimdn.ac.id 3

## ASBTRAK
Penelitian l ini  dilakukan  untuk  melihat  pengaruh  dari  profitabilitas, free f cash flow, likuiditas i dan  pertumbuhan oi penjualan  terhadap p kebijakan  hutang. o Penelitian  ini  dilakukan di  perusahaan s sektor  industri s barang  konsumsi y yang  terdaftar r pada  BEI  dengan  populasi sebanyak  52  pada  tahun  2016-2019.  Metode  dalam  pengambilan n sampel  pada  penelitian ini n menggunakan  teknik purposive s sampling sehingga  didapatkan  sampel  sejumlah  31 perusahaan. s Teknik  analisis  yang  dipergunakan  ialah  regresi i linear  berganda.  Bedasarkan hasil l penelitian  yang  dijalankan  dapat  diketahui  bahwa a variabel  likuiditas s secara parsial b berpengaruh  negatif  dan  berpengaruh  signifikan n terhadap  kebijakan n hutang. Variabel l profitabilitas, free  cash  flow dan  pertumbuhan p penjualan  secara f parsial  tidaklah berpengaruh  dan  tidak  signifikan n terhadap  kebijakan n hutang.  Secara  simultan  variabel profitabilitas, free  cash h flow, likuiditas  dan  pertumbuhan  penjualan j berpengaruh  dan signifikan terhadap kebijakan f hutang.
Kata Kunci: Profitabilitas, Free Cash Flow, Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan, Kebijakan Hutang

## ABSTRACT
This  research  was  conducted  to  see  the  effect  of  profitability,  free  cash  flow,  liquidity  and sales growth on debt policy. This research was conducted in consumer goods industry sector companies listed on the IDX with a population of 52 in 2016-2019. The sampling method used in  this  study  was  purposive  sampling  technique  so  that  a  sample  of  31  companies  was obtained. The analysis technique used is multiple linear regression. Based on the results of the research carried out, it can be seen that the liquidity variable partially has a negative and significant effect on debt policy. The variables of profitability, free cash flow and sales growth partially  have  no  effect  and  are  not  significant  to  the  debt  policy.  Simultaneously,  the variables of profitability, free cash flow, liquidity and sales growth have a significant effect on debt policy.
Keywords : Profitability, Free Cash Flow, Liquidity, Sales Growth, Debt Policy

## PENDAHULUAN
Bursa Efek k Indonesia sangat
berperan dalam menopang system ekonomi Indonesia  karena  menjadi  sarana  terhadap pembiayaan  perusahaan  ataupun  usaha dalam  memperoleh  dana  dari f masyarakat pemilik  modal  atau  investor.  Sebagai Dasar  Hukum  Pendirian  BEI  dapat  kita lihat  pada  UU  Pasar r Modal  No  8
Tahun n 1995. Perindustrian Barang n Konsumsi
masih menjadi salah f satu bagian atas
Perusahaan f Manufaktur yang terdapat pada Indonesia. Hal tersebut karena saham yang berasal  dari  perusahaan  perindustrian barang  konsumsi  yang  masih j menawarkan kemungkinan peningkatan.
Dari www.bps.go.id  maka  sektor  perindustrian barang  konsumsi  ialah  yang  menopang perusahaan manufaktur.
Dalam  mendanai  asea  tau  aktiva perusahaan  kebanyakan  dari  perusahaan menggunakan  salah  satu  alternatif  sumber pembiyaan  yaitu  hutang.  Dari  data  BPS Produk  Domestik  Bruto  atau  PDB menyatakan  sektor  perindustrian  masih menjadi kontribusi terbesar bagi perekonomian  Indonesia  yang  meraih  Rp 2.947,3  triliun  bagi  PDB  nasional  yang sejumlah Rp 14.837 triliun. Karena seperti peneliti  ketahui  saat  ini  sektor industri i barang k konsumsi semakin n terjadi kemajuan  yang  pesat  bagi  ekonomi Indonesia  sehingga  kami  tertarik  untuk meneliti perusahaan sektor Industri Barang konsumsi.
Penggunaan hutang perlu
dikendalikan  dengan  kebijakan  hutang untuk  menghindari  angka  resiko  potensi terjadinya a tidak  kemampuan  melunasi kewajiban  atau  hutang.  Dalam  hal  ini kebijakan  hutang  sangat  berperan  penting bagi  perusahaan  agar  dapat  membangun dan  menjamin  kelangsungan  perusahaan. Ada  beberapa  variabel  yang  berpengaruh terhadap kebijakan hutang ialah: Profitabilitas, Free c cash  flow ,  Likuiditas, serta Pertumbuhan Penjualan.
Ketika perusahaan i ingin memenuhi
hutangnya maka yang
digunakan  variabel    profitabilitas.  Dimana tingkat  profitabilitas  memproduksi  laba selama  suatu  periode  dalam  tingkat penjualan n , modal, serta asset suatu saham.
Permasalahan yang timbul di profitabilitas seperti  di  Pada  perusahaan  PT.  Campina Ice  Cream  Industry  Tbk,  semakin  besar btingkat profitabilitas s perusahaan maka a akan  naik  hutang,  dapat  di asumsikan kemungkinan penggunaan hutang  perusahaan  digunakan  untuk memenuhi  kewajiban  yang  lain,  dan  jika perusahaan  tidak  dapat  menegndalikan hutang  maka  perusahaan  akan  mengalami kebangkrutan.
Faktor  lain  yang  mempengaruhi kebijakan hutang adalah Free c Cash Flow karenaa  melalui  adanya Free  CashhFlow ini  perusahaan  akan  sangat  mudah  dalam melunasi  hutang  ,  pembelian  saham d dan pembayaran  dividen.  Permasalahan  yang timbul  dalam free  cash  flow adalah  jika free  cashhflow terjadi  peningkatan  artinya kebijakan  hutang  akan  terjadi  penigkatan. Oleh  sebab  itu  perusahaan  harus  melihat arus  kas  bebasnya  agar  dapat  menurunkan hutang  pada  perusahaan.  Ada  faktor lainnya  yang  mempengaruhi  kebijakan hutang tersebut yaitu likuiditas.
Likuiditas berfungsi untuk menggambarkan  kesanggupan  perusahaan untuk  membayar  kewajiban  berjangka pendeknya.  Dengan  demikian  rasio tersebut  berperan  penting  dalam  sektor industri  barang  konsumsi  karena  sebagai perputaran  modal  kerja.  Selain  rasio profitabilitas, f free  cash  flow , f pertumbuhan penjualan  juga  sangat  dibutuhkan  agar Perusahaan yang mempunyai likuiditas s sehat setidaknya mempunyai rasio j lancar sejumlah 100%.
Pertumbuhan penjualan bisa menjadi  pertumbuhan  dimasa  depan.  Jika pertumbuhan penjualan j banyak mengalami permintaan  dalam  industri  pasar  maka kemampuan perusahaan mendapat kesempatan  untuk  mendapat  keuntungan. Ada  permasalahan  yang  timbul  di perusahaan  PT.  Kino  Indonesia  Tbk , dimana pertumbuhan penjuaklan megalami
kenaikan  tetapi  hutangnya  juga  ikut  naik. Oleh  sebab  itu  perusahaan  harus  lebih memperhatikan pengguaan hutangnya agar perusahaan  dapat  beroprasi  dengan  baik, permasalahan-permasalahan ini yang harus di perhatikan oleh perusahaan Berdasarkan  data  yang  diperoleh terjadi  anomali  padadata  tersebut  yang berbeda  sekali  oleh  teori  yang  ada  ialah yang  terjadi  di  pada  perusahaan  PT. Campina  Ice  Cream  Industry  Tbk terjadi penurunan  profitabilitas  dari  tahun  2016 hingga  2017  sebesar  Rp.43.421.734.614 tetapi kebijakan hutang mengalami penurunan  sebesar  Rp.373.272.941.443. Pada  perusahaan  PT.  Kalbe  Farma  Tbk terjadi penurunan free cash flow dari tahun
2016 hingga 2017 sebesar Rp. 844.481.456.965  tetapi  kebijakan  hutang mengalami penurunan sebesar Rp.2.722.207.633.649. Sedangkan menurut teori  jika  profitabilitas  dan free e cash h flow terjadi
peningkatan artiinya kebijakan n hutang
akan mengalami penurunan  apabila  begitu  juga  sebaliknya jika  profitabilitas  dan n free  cash  flow mengalami  penurunan  maka  dari  itu kebijakan hutang akan mengalami peningkatan.
Perusahaan  PT.  Wilmar  Cahaya Indonesia  Tbk terjadi  penurunan  likuiditas dari  tahun  2016  hingga  2017  sebesar Rp.12.814.873.232 tetapi kebijakan hutang mengalami
penurunan
sebesar
Rp.489.592.257.434.  Pada  perusahaan  PT. Kino  Indonesia  Tbk terjadi  penurunan penjualan  dari  tahun  2016  hingga  2017 sebesar  Rp.  3.160.637.269.263  tetapi kebijakan  hutang  mengalami  penurunan sebesar Rp. 1.182.424.339.165. Sedangkan menurut teori jika likuiditas dan penjualan terjadi peningkatan maka kebijakan hutang akan  menurun  serta  sebaliknya  jika likuiditas  dan  penjualan  terjadi  penurunan maka  dari  itu  kebijakan  hutang  akan mengalami peningkatan.
Profitabilitas menunjukkan pendapatan  milik  perusahaan  dalam mendanai  investasi.  Adapun  profitabilitas menggambarkan  kesanggupan  atas  modal
yang  diinvestasi  pada  semua  aktiva  dalam menciptakan  profit  terhaddap  pemilik modal.  Kusuma,  et.al  (2019)  menyatakan suatu  perusahaan  yang  mempunyai  profit atau  laba  tinggi  artinya  mampu  dalam mencukupi  pembiayaan  secara  internal yang  dipergunakan  perusahaan  dalam mendanai aktivitas operasional mereka.
Naini  &  Wahidahwati  (2014) menyatakan Free  cash  flow yang g tinggi mengharuskan manajemen seacara terpaksa  agar  mendistribusikan  terhadap investor yang berupa dividen.
Pembayaran n dividen  yang  lebih h tinggi tersebut  bisa  membuat  manajemen perusahaan  dalam  mendapatkan  dana tambahan  dari  pihak  eksternal  yang berupa  hutang  sehingga  manajemen senantiasa  bisa  mewujdukan  perencanaan investasi  mereka,  membayar  kewajiban, membelikan saham treasury, serta meningkatkan  liquiditas  sebab  dana  dari dalam  telah  tak  mencukupinya.  Rumus yang digunakan untuk mengukur free cash flow .
Menurut Sinaga  (2017),  apabila angka  persentasenya  melebihi  1005 artinya  bisa  disebut  bahwa  angka liquiditas perusahaan itu baik. Apabila CR atau  current  ratio  yang  diproduksi semakin  meningkat  artinya  perusahaan semakin  mampu  untuk  melunasi  hutang lancernya oleh aktiva f lancar miliknya. Menurut  Pradhana,  et.al  (2014), pendapatan  yang  diperoleh  melalui penjualan  akan  bisa  dipergunakan  dalam mengukur tingkatan pertumbuhan q penjualan.  Beny  (2013)  menyatakan semakin  tingginya  asset  artinya  akan semakin bertambah juga hasil f operasional yang dihasilkan n oleh suatu p perusahaan.
METODE p PENELITIAN
Penelitian ialah cara a ilmiah dalam memperoleh  data  berdasarkan  suatu kegunaan  dan  tujuan.  Pada  penelitian  ini memakai  metode  penelitian k kuantitatif dikarenakan  data  pada  penelitian  ini berbentuk  angka  serta  Analisa  memakai statistik k serta sifatnya deskriptif.
Tempat t Penelitian Penelitian i ini dijalankan di perusahaan
Industri  BarangsKonsumsi yang  terdaftarkan  di  BEI  periode  2016 sampai 2019 dari website www.idx.co.id.

## Popupasi dan Sampel
Populasi  pada  penelitian q ini berjumlah  52  perusahaan  Industri  Barang Konsumsi  yang  terdaftarkan  di  Bursa Efek k Indonesia  selama a tahun  2016  - 2019. i Sampel yang dipilih pada penelitian ini adalah memakai metode purposive s sampling yaitu metode pemilihan n sampel  yang  didasarkan  pada suatu  kriteria  untuk  memperoleh  sampel yang  representatif  terhadap  populasi penelitian.  Kriteria  pemilihan  sampel sabagai berikut
Tabel 1 Tabel Pemilihan f Sampel No Kriteria a Jumlah 1 Perusahaan n Industri
Barang d Konsumsi i yang tercatat  di  BEI  pada periode 2016-2019 52 2 Perusahaan Industri Barang  Konsumsi y yang tidak mempublikasikan laporan n keuangan lengkap  secara  berturut- turut selama p periode 2016-2019 (12) 3 Perusahaan Industri
Barang  Konsumsi  yang mengalami k kerugian di periode 2016-2019 (9) Jumlah s sampel 31 Jumlah sampel penelitian i (31 x 4 tahun) 124
Sampel l yang  di  dapatkan  pada penelitian n ini  sebanyak  31  Perusahaan sektor  industri  barang  konsumsi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2016-2019  dengan n sampel  pengamatan sebanyak 124.
Teknik q Analis Data Dalam p penelitian o yang dilakukan ini,  teknik d analisis  data  yang  digunakan yaitu
berupa analisis regresi
linear t berganda.  Analisis  regresi  linear
berganda  digunakan  untuk  menguji pengaruh  lebih  dari  satu  variabel u bebas terhadap  satu  variabel  terikat f dengan persamaan g linear sebagai berikut:
i Y= a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 +  e
keterangan: Y =  variabel l dependen (Kebijakan Hutang) a =  konstanta a b 1, b 2, b 3, b 4 = Koefisien r regresi dari n masing-masing veriabel independen X 1 , X 2 ,X 3 ,X 4 = Profitabilitas (X 1 ),
Free f Cash f Flow (X 2 ), Likuiditas s (X 3 ), dan Pertumbuhan p penjualan
(X 4 ) e =  Standard Error
Uji Asumsi i Klasik
Uji  asumsi  klasik  dalam  penelitian ini  mencakup  atas  4  alat  uji  ialah pengujian:
1. normalitas,
2. multikolinearitas,
3. autokorelasi
4. heteroskedastisitas.

## Uji Koefisien Determinan (R2)
Ghozali i (2016:  95)  menyatakan koefisien n determinasi (R²) bertujuan menghitung s sejauh  apa k kemampuan model l untuk  menjelaskan  berbagai variabel  independennya.  Nilai i koefisien determinasi i ialah nol dan n satu.
Uji i Parsial (Uji - T)
Menurut  Ghozali  (2016:  171),  Uji T menjalankan pengujian n terhadap koefisien n regresi  secara  parsial,  uji  ini dilaksanakan  dalam  rangka  melihat signifikansi peran s secara parsial antaravvariabel independenvterhadap variabel d dependen
melalui cara mengasumsika n bahwa
variabel independen n lainnya  dianggap p konstan. Dalam mengetahuihhipotesis yang diajukannditerima  atau  ditolak  maka
dilaksanakan melalui i membandigkan nilai i t  hitung  dengan  nilai  t  tabel  dalam
taraf kepercayaan 95% (α =
0,05%)ddengan ketetapan:
a. Apabila t tabel ≤ t hitung ≤ t tabel , artinya H0 diterima a dan Ha ditolak.
b. Apabila t hitung > t tabel atau – t hitung < - t tabel , artinya H0 ditolak k dan Ha diterima.
Uji Simultan n (Uji-F) Ghozalif(2016:171) menyatakan uji pengaruh j s simultan  (F  test)  dipergunakan dalam  melaihat  apa  variabel l independen n secara  simultan  berpengaruh  kepada variabel  dependennya.  Dalam  melihat  apa hipotesa yang diajukan n diterima atau u ditolak dilaksanakan a melalui membandingkan n nilai  F  hitung g dengan nilai f Ftabel  pada  tarag  kepercayaan  95% (α=0,05) f dengan ketatpan:
a. Jika f Fhitung < Ftabel, f maka H0 diterima dan Ha ditolak.
b. Jika f Fhitung > Ftabel, f maka H0 ditolak dan Ha diterima.
HASIL L DAN n PEMBAHASAN n Statistik f Deskriptif Pada p penelitian i ini s statistik deskriptif f menunjukan  variable-variabel yang di teliti yaitu profitabiitas (X1), free e cash i flow i (X2), likuiditas(X3), pertumbuhan h penjualan (X4) dan kebijakan f hutang  (Y).  berikut  ialah  hasil dari  statistik k deskriptif  dalam  setiap variable.
Tabel 2 Hasil l Uji Statistik l Deskriptif Descriptive f Statistics
N Minimum am Maximu m cn Mean xn Profitabilitas 124 .00 .92 .1268 FCF 124 - 1267142 794000 1985989 2000000 24093046 84075.49 Likuiditas 124 .59 15.82 3.2521 Growth 124 -.47 .74 .0860 Kebijakan Hutang 124 .08 4.95 .7307 Valid N (listwise) ix 124
Dari tabel diatas dapat menjelaskan bahwa:
1. Variabel i independen a Profitablitas
(ROA)  mempunyai  jumlah s sampel  (N) sebesar 124 dengan n nilai Minimum na 0,00 terdapat t pada perusahaan a Kimia q Farma
(Persero)
Tbk di tahun 2019, nilai Maximum 0,92 terdapat pada perusahaan Merck   Indonesia  Tbk  di  tahun  2018 dengan n nilai Mean senilai 0,1268.
2. Variabel  independen Freee  Cash Flow f (FCF) mempunyai jumlah s sampel j (N)  sejumlah  124  dengan n nilai i
Minimum -1.267.142.794.000 terdapat pada perusahaan Merck  Indonesia Tbk pada tahun 2018, nilai Maximum 19.859.892.000.000 terdapat  pada  perusahaan  Hand  jaya Mandala a Sampoerna a Tbk  di  tahun 2018  dengan n nilai Mean sejumlah a 2409304684075.49
3. Variabel  independen  Likuiditas  (CR) memiliki  jumlah  sampel  (N)  sebanyak 124  dengan n nilai Minimum 0,59 terdapat p pada a perusahaan n PT Sariguna  Primatirta  Tbk  pada  tahun 2016,  nilai Maximum 15,82  terdapat pada  perusahaan  PT  Campina  Ice Cream  Industry  Tbk  di  tahun n z 2017 dengan n nilai a Mean sejumlah 3,2521 4. Variabel independen Pertumbuhan penjualan  (Growth)  memiliki  jumlah sampel  (N)  sebanyak  124  dengan a nilai Minimum -0,47  ada  di  perusahaan Merck   Indonesia a Tbk  di  tahun  2018, nilai Maximum 0,74  terdapat p pada perusahaan n PT Buyung Poetra Sembada  Tbk  di  tahun  2016  dengan nilai n Mean sebanyak 0,0860 5. Variabel  dependen  Kebijakan  Hutang (DER) mempunyai jumlah s sampel a (N)
sejumlah 124 dengan n nilai a Minimum f 0,08 terdapat p pada perusahaan n Industri Jamu & Farmasi s Sido  Muncul d Tbk  di  tahun
2016, nilai Maximum 4,95 terdapat p pada perusahaan n Merck Sharp p Dohme  Pharma a Tbk  di  tahun 2016 dengan n nilai Mean senilai 0,7307

## Uji Normalitas
Gambar 1 Hasil a Uji a Histogram
Dari hasil grafik diatas, bisa ditarik kesimpulan  data a q residual  mempunyai distribusi  normal  dikarenakan  grafik histogram  tidaklah  mengarah  ke  kanan maupun ke kiri. Begitu juga oleh hasil dari q probability plot a dibawah ini:
Gambar l 2 Normal f Probability Plot a Berdasarkan hasil grafik probability a z plot  diatas,  menujukan bahwa  titik-titik  tersebar  dan  mengikuti dan  mendekati g garis  diagonal. n Hal  ini menunjukkan b bahwa  data  terdistribusi dengan normal.
Tabel a 3 a Uji i One-Sample Kolmogorov- Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardi zed df Residu al
N z
91
Normal x Param Mean n
.0000000
eters a,b Std.Deviation b .35514122 Most x Extreme Differences s Absolute e .071 Positive e .071 Negative e -.048 Kolmogorov-Smirnov r Z .677 Asymp. Sig g . (2-tailed) .749 a. Test s distribution is Normal.
b. Calculated s from data.
Dari tabel Kolmogorov diataas bisa diketahui  besarnya  nilai  Kolmogorov- smirnov ialah 0,677 dan Asmp. Sig senilai 0,749 dikarenakan p-value = 0,749 > 0,05, hal  ini  dapat  di  dilihat aa bahwa d nilai  dari a Asymp.Sig  lebih a besar d dari a 0,05  jadi bisa  disimpulkan  bahwa a data  terdistribusi dengan normal.
Uji s Multikolonieritas
Tabel a 4 Uji i multikolonieritas
Coefficients a Model l
Collinearity y Statistics Tolerance e VIF z
1 (Constant) v LN_Profitabilitas .790  1.265 LN_FCF .778  1.285 LN_Likuiditas .921  1.086 LN_Growth .927  1.078
a. Dependent Variable: LN_Y
Berdasarkan tabel multikolonieritas diatas,  didapatkan  nilai tolerance dari variabel Profitabilitas (ROA) = 0,790, free cash  flow (FCF)  =  0,778,  Likuiditas  (CR) =  0,921  dan  Pertumbuhan  Penjualan (Growth)  =  0,927,  nilai  tersebut  >  0,10. Nilai  VIF  dari  variabel  Profitabilitas (ROA)  =  1,265, free  cash  flow (FCF)  = 1,285,  Likuiditas  (CR)  =  1,086,  dan pertumbuhan  penjualan  (Growth)  =  1,078, nilai  tersebut  <  10.  Sehingga  bisa  dibuat simpulkn bahwa tidaklah terjadi multikolonieritas dalam penelitian ini.
Uji s Autokorelasi
Tabel a 5 a Hasil l Uji Durbin-Watson i Model Summary b
Model l Durbin-Watson n
1 2.173
a. Predictors: (Constant), LN_Growth, LN_FCF, LN_likuiditas, LN_profitabilitas b. Dependent Variable: LN_Y
Berdasarkan  tabel  Durbin-Watson diatas,  dapat  dilihat  bahwa a nilai  dW sejumlah 2,173. Pengujian dapat dilakukan dengan  cara  dU  <  d  <  4  –  dU  maka  nilai hasil  pengukurannya  adalah  1,7715  < 2,173  <  2,2285.  Jadi  bisa  disimpulkan tidaklah terjadi autokorelasi pada penelitian n ini.
Uji Heterokedastisitas
Gambar s 3 j Hasil Uji Scatterplot
Dari h hasil  grafik  uji s scatterplot tampak  bahwa  arah  titik-titik k menyebar dengan baik X dan Y mulai dari atas angka nol  (0)  maupun  sampai  angka  dua  (2). Sehingga dapat disimpulkan dalam metode analisi  grafik  scatterplot,  tidak  terjadi heterokedastisitas di dalam penelitan ini.
Tabel a 6.. Hasil l Uji Gletser
Coefficients a Model t s Sig. 1 (Constant) .181 .857 LN_Profitabilitas -.718 .475 LN_FCF .328 .743 LN_Likuiditas 1.059 .292
LN_Growth .719 .474
a. Dependent t Variable: Uji_glejser
Dari tabel di dapatkan hasil signifikan dari setiap  vaiabel  yaitu  Profitabilitas  (0,475), free  cash  flow (0,743),Likuiditas  (0,292), Pertumbuhan  Penjualan  (0,474)  >  0,05. Maka  bisa  dibuat d simpulan bahwa tidaklah terjadi h heterokedastisitas.
Hasil Regresi s Linear z Berganda
Tabel a 7 Hasil Uji l Regresi Linear r Berganda a
Coefficients a Model l Unstandardized Coefficients s
B Std. Error r 1 (Constant) -.603 .723 LN_Profitabilitas -.073 .051 LN_FCF .020 .024 LN_Likuiditas -1.040 .058 LN_Growth -.043 .039 a. Dependent Variable: LN_Y Dari  tabel  tersebut,  dapat  dilihat sebagai rumus s regresi berikut :
Kebijakan  Hutang  =  -0,603  –  0,073
Profitabilitas  +  0,020 Free  Cash  Flow – 1,040  Likuiditas  –  0,043  Pertumbuhan Penjualan.
Hasil  dari  Uji  Regresi  Linear
Berganda adalah seperti berikut :
1. Jumlah  Konstan  sejumlah  -0,603 menunjukkan apabila variabel
Profitabilitas, Free  Cashh s Flow , Likuiditas, dan a Pertumbuhan Penjualan a dianggap  konstan,  artinya nilai kebijakan hutang sebesar -0,603.
2. Nilai i koefisien i a regresio Profitabilitas i sejumlah  -0,073  nilaioyang  negatif menunjukan variabel Profitabilitas berpengaruh  negatif  pada  Kebijakan Hutang. Artinya jika terdapat pertambahan  1  nilai  Profitabilitas artinya Kebijakan n Hutang akan berkurang sejumlah 0,073 3. Nilai o a koefisien  regresio i c Free Cash h Flow senilai  0,020  nilai  yang o
a positif  menunjukan  variabel f z Free Cash g z Flow berpengaruh  positif  pada
Kebijakan n z Hutang. Maka jika terdapat  pertambahan  1  nilai Free f
Cash z Flow f x maka Kebijakan n Hutang f akan  bertambah  sejumlaha 0,020 4. Nilai koefisien n regresi Likuiditas senilai  -1,040  nilai  yang  negatif menunjukan variabel Likuiditas berpengaruh  negatif  pada  Kebijakan Hutang. Artinya jika terdapat pertambahan  1  nilai  Likuiditas maka Kebijakan  Hutang  akan  berkurang sebesar 1,040
5. Nilai o x koefisien regresi Pertumbuhan p x Penjualan s senilai  -0,043  nilai  yang negatif
menunjukan
variabel Pertumbuhan  Penjualan  berpengaruh negatif pada Kebijakan Hutang. Artinya jika  terdapat  pertambahan  1  nilai Likuiditas maka Kebijakan Hutang akan berkurang sebesar 0,043
Uji Koefisien n Determinasi h (R 2 )
Tabel 8 Hasil l Uji Koefisien n Determinasi c (R 2 ) Model l Summary b
Model R R r Square  Adjusted r R Square
1 .897 a .804 .795
a. Predictors: a (Constant), LN_X4, LN_X2, LN_X3, LN_X1 1 b. Dependent Variable: i LN_Y
Dari tabel Uji Koefisien dterminasi (R 2 )  di  atas  dapat  dilihat  nilai Adjusted  R Square adalah  0,795.  Membuktikan  dari setiap variabel X terdiri dari Profitabilitas ,
Free cash flow , Likuiditas, dan Pertumbuhan  Penjualan  sebesar  79,5% mempegaruhi  variabel  Y  yaitu  Kebijakan Hutang sementara 20,5% dapat di jelaskan oleh variable-variabel lain seperti kepemilikan  institional,  Struktur  aset, ukuran  perusahaan  dan  pertumbuhan perusahaan.
Uji Simultan n (Uji F)
Tabel c 9 z Hasil l Uji Simultan l (Uji F) ANOVA a Model F s Sig. 1 Regression 88.357 .000 b Residual Total
a. Dependent Variable: LN_Y b. Predictors: (Constant), LN_X4, LN_X2, LN_X3, LN_X1
Berdasarkan  tabel  nisa  diliat    nilai F hitung sebesar  88.357  >  nilai  F tabel yaitu sejumlah  2,45  artinya  H 0 ditolak  dan  H 5 diterima f dengan f nilai signifikan n sebesar 0,000 < 0.05 sehingga Profitabilitas , Free Cash j Flow z , Likuiditas,  Pertumbuhan Penjualan  secara  simultan  berpengaruh signifikan n terhadap  kebijakan n hutang  di perusahaan
Sektor d Industri Barang
Konsumsi d Yang  Terdaftarkan  pada  BEI Periode 2016-2019.
Uji l Parsial ( Uji T )
Tabel a 10 Hasil Uji Parsial ( Uji T ) Coefficients a Model t Sig. 1 (Constant) -.835 .406 LN_Profitabilitas -1.453 .150 LN_FCF .860 .392 LN_Likuiditas -17.977 .000 LN_Growth -1.104 .273 a. Dependent Variable: LN_Y
Dari g Hasil  Uji  T  didapatkan  nilai dari tabel seperti berikut :
1. Variabel c X 1 (Profitabilitas)  dapat dilihat nilai f z t hitung -1,453 dengan nilai s z signifikan  0,150  sementara  t tabel ialah senilai  1,98010  dengan  nilai  sig  0,05. Makaa  kesimpulannya  ialah x t hitung > t tabel ialah z -1,453  >  -1,98010.  Maka dapat  di  asumsikan  bahwa  H 0 diterima dan  H 1 o ditolak.  Berarti  variabel Profitabiltas  secara  parsial i tidak k berpengaruh f  a terhadap  kebijakan v c hutang.
2. Variabel  X 2 ( Free f z Cash  Flow z ) dapat x dilihat  nilai f t t hitung 0,860 dengan n nilai i sig 0,392 sementara t tabel
ialah  senilai  1,98010  bersama  nilai  sig 0,05.  Berarti w kesimpulannya a ialah t hitung < t tabel ialaj 0,860 < 1,98010. Maka dapat  di  asumsikan  H 0 diterima  dan  H 2 ditolak.  Berarti  variabel Free  Cash Flow secara a parsial tidaklah berpengaruh h terhadap kebijakan
hutang.
3. Variabel  X 3 (Likuiditas)  dapat  dilihat nilai  t hitung -17,977  dengan nn nilai  sig 0,000  sementara  t tabel ialah  senilai 1,98010  dengan  nilai  sig  0,05.  Berarti i kesimpulannya a ialah t hitung < t tabel yaitu -17,977  <  -1,98010.  Maka  dapat  di asumsikan  bahwa  H 3 diterima  dan  H 0 ditolak.  Berarti  variabel Free  Cash Flow secara d parsial l berpengaruh n negatif dan signifikan n terhadap kebijakan n hutang.
4. Variabel  X 4 (Pertumbuhan  Penjualan) dapat dilihat nilai f t hitung -1,104 dengan n nilai  sig  0,273  sementara  t tabel ialah  senilain  1,98010  dengan  nilai  sig 0,05.  Sehingga  kesimpulannya  ialah t hitung >  t tabel ialah-1,104  >  -1,98010. Maka    dapat  di  asumsikan  bahwa H 0 o diterima  dan  H 4 o ditolak.  Berarti variabel Pertumbuhan n Penjualan
secara  parsial  tidaklah  berpengaruh h t terhadap kebijakan n hutang d
Pengaruh h Profitabilitas terhadap
Kebijakan n Hutang Bedasarkan dari hasil f penelitian ini didapat bahwa t hitung > t tabel yaitu -1,453 >- 1,98010  dengan    nilai  signifikannya  0,150 >  0,05  jadi  dapat  di  simpulkan  bahwa  H 1 tidak  diterima  yang  artinya  Profitabilitas tidak  berpengaruh  dan  tidak  signifikan secara  parsial  terhadap  Kebijakan  Hutang pada  pesusahaan  Sektor  Industri  Barang Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2016-2019.
Hal ini disebabkan karena perusahaan  lebih  menyukai  menggunakan dana  internal  mereka  dari  hasil  laba  yang mereka dapatkan untuk membiaya aktivitas perusahaannya  dari  pada  menggunakan dana eksternal untuk menaikan profitabilitas perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kusuma, et.al  (2019),dan    Pradhana  et.al  (2014) yang  menyatakan  bahwa  tidak  adanya pengaruh  dan  tidak  signifikan  antara profitabilitas terhadap kebijakan hutang.
Pengaruh h Free Cash f Flow d terhadap g Kebijakan Hutang
Bedasarkan dari hasil f penelitian ini didapat  bahwa  t hitung <  t tabel yaitu  0,860  < 1,98010  dengan  nilai  signifikannya  0,392 >  0,05  jadi  dapat  di  simpulkan  bahwa  H 2 tidak  diterima  yang  artinya Free  Cash Flow tidak  berpengaruh  dan  tidak signifikan secara parsial terhadap
Kebijakan Hutang pada pesusahaan Sektor Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016- 2019.
Hal ini menyatakan bahwa semakin besar  perusahaan memiliki free cash flow , maka  semakin  baik  perusahaan  karena mempunyai  kas  yang  tersedia  untuk  di didistribusikan ke pemengang saham yang tidak digunakan sebagai modal kerja Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  Panjaitan, (2019),  Suryani  &  Khafid  (2015)  yang menyatakan bahwa tidak adanya pengaruh dan  tidak  signifikan  antara  profitabilitas terhadap kebijakan hutang.
Pengaruh Likuiditas
terhadap Kebijakan Hutang a
Bedasarkan dari hasil penelitian ini didapat bahwa t hitung < t tabel yaitu -17,977 < -1,98010  dengan  nilai  signifikannya  0,000 <  0,05  jadi  dapat  di  simpulkan  bahwa  H 3 diterima yang artinya Likuiditas berpengaruh  negatif  dan  signifikan  secara parsial  terhadap  Kebijakan  Hutang  pada pesusahaan Sektor Industri Barang
Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2016-2019.
Hal  ini  disebabkan  oleh current rasio mengalami  kenaikan  yang  berarti perusahaan  tersebut  memiliki  asset  lancer yang  tinggi  untuk  membanyar  hutang lancarnya,  sehingga  akan  cenderung
menurunkan  jumlah  hutangnya.  Hal  ini sejalan dengan teori pecking order sumber pendanaan  adalah  dengan  dana  internal dulu  (laba  ditahan),  kemudian  penerbitan hutang  baru,  dan  yang  terakhir  penerbitan saham (Husnan, 2015),
sehingga perusahaan  tidak  menggunakan  hutang untuk sumber pembiayaan perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  Susanti (2016),  Estuti  (2019)  dan  Andryanto,  et.al (2018)  yang  menyatakan  bahwa  adanya pengaruh  dan  signifikan  antara  likuiditas terhadap kebijakan hutang.
Pengaruh
Pertumbuhan

## Penjualan terhadap Kebijakan Hutang
Bedasarkan dari hasil penelitian ini didapat bahwa t hitung > t tabel yaitu -1,104 >-
1,98010  dengan    nilai  signifikannya  0,273 >  0,05  jadi  dapat  di  simpulkan  bahwa  H 4 tidak  diterima  yang  artinya  Pertumbuhan Penjualan  tidak  berpengaruh  dan  tidak signifikan secara parsial terhadap Kebijakan Hutang pada pesusahaan Sektor
Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016- 2019.
Hal  ini  membuktikan  bahwa  tidak selamanya  perusahaan  yang  memiliki tingkat growth tinggi  memilih  hutang sebagai  tambahan  dananya.  Mereka  akan lebih  cenderung  menggunakan  dana  dari modal mereka sendiri disbanding menggunakan  pendanaa  dari  hutang.  jika perusahaan  memerlukan  dana  tambahan untuk  menaikan  pertumbuhan  penjualan mereka, kemungkinan yang akan dilakukan adalah  dengan  menerbitkan  saham  untuk mendapatkan dana yang di perlukan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  Pradhana et.al  (2014),  Susanti  (2016)  yang menyatakan bahwa tidak adanya pengaruh dan  tidak  signifikan  antara  pertumbuhan penjualan terhadap kebijakan hutang.

## PENUTUP
Kesimpulan n Dari hasil penelitian yang dilakukan yang dilakukan dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Profitabilitas  secara  parsial  tidak berpengaruh  dan  tidak  signifikan terhadap kebijakan hutang.
2. Free  cash  flow secara  parsial  tidak berpengaruh  dan  tidak  signifikan terhadap kebijakan hutang.
3. Likuiditas  secara  parsial  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap kebijakan hutang.
4. Pertumbuhan  Penjualan  secara  parsial tidak berpengaruh dan tidak signifikan terhadap kebijakan hutang.
5. Profitabilitas, Free  cash  flow , Likuiditas, dan Pertumbuhan Penjualan secara simultan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan  hutang.  Dengan  nilai Adjusted  R  Square (R 2 )  sebesar  0,792 yang berarti sama dengan 79,2%.

## Saran n
Pada  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan  dapat  di  sarankan  beberapa  hal yaitu:
1. Bagi  perusahaan  agar  meningkatkan nilai  profitabilitas  dan  pertumbuhan penjualan.  Cara  yang  dapat  dilakukan untuk  meningkatkan  profitabilitasnya dengan menjual asset yang sudah habis umur  untuk  menurunkan  beban  dan dapat menambah pendapatan perusahaan, sedangkan untuk pertumbuhan penjualan harus meningkatkan kinerja perusahaan dalam memaksimalkan peningkatan penjualannya setiap tahunnya 2. Bagi para investor agar lebih memperhatikan  perusahaan  yang  akan di  invest  dari  sisi  penggunaan  hutang, karena  jika  penggunaan  hutang  yang digunakan  tinggi  akan  mempengaruhi segala aktivitas pendapatan perusahaan.
3. Bagi  para  peneliti  selanjutnya  yang akan  menggunakan  judul  yang  sama agar  menambah  variabel-variabel  yang diluar  dari  judul  ini  agar  dapat  kita
ketahui  variabel-variabel  apa  saja  yang dapat  mempengaruhi  kebijakan  hutang, lalu menambah tahun penelitiannya dan menambah  perusahaan  yang  akan diteliti  sehingga  akan  diperoleh  hasil yang lebih baik lagi.

## DAFTAR PUSTAKA
Andryanto, H., Adel, J. F., & Fatahurrazak3.  (2018).  Pengaruh
Profitabilitas,  Likuiditas,  Laba Ditahan,  Struktur  Aset,  Dan Struktur  Kepemilikan  Terhadap Kebijakan Hutang Pada Perusahaan
Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2013-2016. Jurnal Akuntansi, Fakultas  Ekonomi,  Universitas Maritim Raja Ali Haji , 1-23. Beny.  (2013,  Desember).  Pengaruh Dividen Payout, Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, Kepemilikan Managerial, Kepemilikan  Institusional  Dan Arus Kasbebas Terhadap kebijakan Hutang. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, Vol. 15, No. 2 , 168-176. Estuti,  P.  E.,  Fauziyanti,  W.,  & Hendrayanti,  S.  (2019).  Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas Dan Kebijakan Dividen Terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di
Bursa  Efek  Indonesia  2013  – 2017). Prosiding Seminar Nasional
Unimus,Vol. 2 , 530-542.
Husman,  S.,  &  Pudjiastuti,  E.  (2015).
Dasar - Dasar Manajemen
Keuangan . Yogyakarta: UPP STIM
YKPN.
Kusuma, I., Kepramareni, P., & Novitasari,
N.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas, Profitabilitas  Dan  Risiko  Bisnis Terhadap  Kebijakan  Hutang  Pada Perusahaan  Manufaktur. Prodi
Akuntansi  Fakultas  Ekonomi  Dan Bisnis  Universitas  Mahasaraswati, Vol 1 No 1 , 350-360.
Naini,  D.,  &  Wati,  W.  (2014).  Pengaruh Free  Cash  Flow  Dan  Kepemilikan Institusional. Jurnal  Ilmu  &  Riset Akuntansi, Vol. 3 No. 4 , 1-17. Panjaitan,  R.  R.,  Augusta,  I.,  Putri,  C.  C., Wijaya, S., Sitorus, F. D., & Putri, T.  O.  (2019,  Mei).  Pengaruh  Free
Cash  Flow,  Struktur  Aktiva, Kebijakan  Dividen  Dan  Operating Leverage Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Pertambangan Batubara Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2012-2016. Jurnal AKSARA  PUBLIC,  Vol.  3  No.  2 , 91-103.
Pradhana,  A.,  Taufik,  T.,  &  Anggaini,  L.
(2014). Pengaruh Ukuran Perusahaan,  Profitabilitas,  Dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap Kebijakan Hutang Pada Perusahaan Food And Beverages Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. JOM FEKON, Vol. 1 No.2 , 1-15. Sinaga, G. Y. (2017). Pengaruh Pertumbuhan  Perusahaan,  Free Cash Flow, Struktur Aset, Likuiditas, Profitabilitas, Dan
Risiko  Bisnis  Terhadap  Kebijakan Hutang. Skripsi. Universitas Negeri Semarang .
Suryani,  F.,  &  Hamzah,  Z.  (2020). Pengaruh  Rasio  Lancar,  Rasio Cepat,  Rasio  Utang  terhadap
Ekuitas terhadap Laba pada Perusahaan Industri Konsumsi. Management Studies and Entrepreneurship Journal
(MSEJ) , 1 (1), 25-37.
Suryani,  A.  D.,  &  Khafid,  M.  (2015,, May).  Pengaruh  Free  Cash  Flow,
Pertumbuhan Perusahaan, Kebijakan  Deviden  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Kebijakan Hutang Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia  Tahun  2013. Dinamika Akuntansi, Keuangan Dan Perbankan, Vol 4 No.1 , 20-28.
Susanti,  F.  (2016).  Pengaruh  Likuiditas,
Kebijakan  Deviden,  Struktur  Aset, Ukuran Perusahaan Dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap Kebijakan Hutang Pada Perusahaan
Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010- 2013. Jurnal  Akuntansi,  Fakultas Ekonomi, Universitas Maritim Raja Ali Haji .