Journal of Entrepreneurship & Business, Vol.1, No.1.

## PENGARUH CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN DAN EARNING MANAGEMENT SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Jessica Ang Management Department, Universitas Surabaya, Indonesia janggelina@gmail.com
Werner R. Murhadi Management Department, Universitas Surabaya, Indonesia Werner@staff.ubaya.ac.id
Endang Ernawati Management Department, Universitas Surabaya, Indonesia endangernawati@yahoo.com

## Abstract
This  study  aims  to  analyze  the  effect  of  corporate  social  responsibility  on  a company’s financial performance with earning management as a moderating variable. The  variables  used  in  this  study  are  corporate  social  responsibility,  firm  age,  firm size, leverage, and earning management as moderation variables. This research uses a quantitative approach using multiple linear regression analysis. The target population in  this  study  are  all  non-financial  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange  (IDX)  in  2014-2018,  which  amounted  to  875  observations.  The  results showed  that  corporate  social  responsibility  variable  has  no  significant  influence  on financial  performance.  The  analysis  with  moderating  variables  show  that  earning management  can  strengthen  the  relationship  between  corporate  social  responsibility and financial performance.
Keywords: corporate  social  responsibility,  financial  performance,  earning management

## LATAR BELAKANG
Pada  era  globalisasi  saat  ini,  perusahaan  harus  berusaha  untuk  terus  berinovasi  dan meningkatkan  strategi  agar  mampu  bersaing.  Inovasi  dilakukan  demi  menjaga keberlangsungan  hidup  perusahaan  dan  juga  sebagai  upaya  perusahaan  dalam meningkatkan kinerjanya. Salah satu strategi dalam meningkatkan kinerja perusahaan adalah  dengan  melakukan  kegiatan  yang  memberikan  manfaat  atau  dampak  positif tidak  hanya  untuk  perusahaan,  tetapi  juga  masyarakat  sebagai  bagian  dari stakeholder.  Kegiatan  tersebut  adalah  tanggung  jawab  sosial  atau  corporate  social responsibility  (CSR).  Penerapan  CSR  dinilai  sangat  penting  untuk  menjadi  bagian dari  strategi  perusahaan.  Nyeadi  et  al.  (2018)  mengungkapkan  bahwa  alasan
Journal of Entrepreneurship & Business, Vol.1, No.1.
perusahaan  melibatkan  diri  dalam  kegiatan  CSR  adalah  untuk  membangun  citra perusahaan,  mendapatkan  legitimasi,  beradaptasi  dengan  peluang,  mendapatkan perlindungan terhadap tantangan dan ancaman eksternal serta dapat memaksimalkan laba perusahaan. Penerapan CSR di Indonesia diatur dalam Undang-Undang Nomor 40  tahun  2007  tentang  Perseroan  Terbatas  serta  Peraturan  Pemerintah  Nomor  47 tahun 2012 pasal 47 terkait dengan tanggung jawab sosial dan lingkungan perseroan terbatas.
Pengungkapan  CSR  muncul  seiring  dengan  earning  management  yang dilakukan oleh manajer. Penggungkapan CSR digunakan sebagai strategi pertahanan diri  untuk  mengantisipasi  ketidakpuasan  stakeholder  terhadap  kinerja  perusahaan yang  kurang  memuaskan.  Strategi  tersebut  digunakan  sebagai  upaya  dalam mempertahankan  reputasi  perusahaan  dan  secara  pribadi  dapat  melindungi  karir manajer (Fombrun et al. 2000). Prior et al. (2008) mengatakan bahwa strategi untuk menjaga  hubungan  dan  mendapatkan  dukungan  dari  stakeholder  adalah  dengan memanipulasi  pendapatan  menggunakan  kegiatan  CSR.  Prior  et  al.  (2008)  juga menemukan bahwa dalam jangka panjang pengaruh antara earning management dan CSR akan berdampak pada kinerja keuangan perusahaan.
Hubungan  yang  kuat  dengan  beberapa  stakeholder,  klien,  dan  masyarakat merupakan  bagian  dari  ruang  lingkup  CSR.  Beberapa  aspek  penting  CSR  telah menjadi  objek  penelitian,  seperti  konseptualisasi,  pengungkapan,  dan  kemungkinan adanya  hubungan  antara  CSR  dan  kinerja  keuangan  perusahaan  (Crisostomo  et  al., 2011).  Dari  survei  terbaru,  terdapat  100  perusahaan  besar  dari  45  negara  yang menunjukkan  bahwa  sekitar  56%  perusahaan  mengungkapkan  informasi  terkait aktivitas tanggung jawab sosial (CSR) di laporan keuangan mereka, sementara pada tahun  2011  pengungkapannya  sekitar  20%  dan  tahun  2008  hanya  sekitar  8%  saja (Kabir dan Thai, 2017).
Kegiatan CSR dinilai dapat memberikan pengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan. Penelitian  yang dilakukan oleh  Sial et  al . (2018), Nyeadi et  al . (2018), dan  Khabir  and  Thai  (2017)  yang  mengatakan  bahwa  CSR  memiliki  pengaruh signifikan  positif  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  diukur  menggunakan Tobin’s Q dan ROA. Teori stakeholder mengatakan bahwa ketika sebuah perusahaan memperhatikan  semua  kebutuhan stakeholder, maka  akan  meningkatkan citra  dan reputasi perusahaan sehingga dapat  menciptakan nilai  dan peningkatan pada kinerja keuangan  perusahaan  (Nyeadi et  al., 2018).  Namun  temuan  di  atas  bertentangan dengan teori biaya agensi yang mengatakan bahwa ketika perusahaan menggunakan sumber dayanya untuk kegiatan CSR, maka perusahaan sedang mengalihkan sumber dananya  dari  penggunaan  yang  produktif  sehingga  memberikan  efek  negatif  pada kekayaan  dan  keuntungan  pemegang  saham  (Nyeadi et  al., 2018).  Selain bertentangan dengan teori biaya agensi penelitian tersebut juga bertentangan dengan penelitian Crisostomo et  al. (2011)  yang  mengatakan  bahwa  CSR  dan  kinerja keuangan  perusahaan  memiliki  hubungan  yang  negatif  tidak  signifikan  jika  diukur menggunakan ROA.
Selain CSR, terdapat faktor lain yang dapat mempengaruhi kinerja keuangan yaitu firm  age,  firm  size, dan leverage. Sial et  al .  (2018)  dan  Nyeadi et  al. (2018) dalam  penelitiannya  menemukan  bahwa firm  age memiliki  pengaruh  signifikan positif terhadap kinerja keuangan perusahaan yang diukur  menggunakan Tobin’s Q . Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  semakin  lama  umur  perusahaan  maka  kinerja keuangan  dari  perusahaan  tersebut  juga  akan  semakin  baik.  Hasil  penelitian  ini konsisten dengan penelitian sebelumnya (Sial et  al ., 2018). Khabir dan Thai (2017) meneliti  bahwa firm  age berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan (Tobin’s Q). Penggukuran menggunakan ROA memberikan hasil yang berbeda untuk firm  age .  Nyeadi et  al. (2018)  dalam  penelitiannya  menemukan  bahwa firm  age memberikan hasil negatif signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan sedangkan Kabir et al. (2017) menemukan bahwa firm age memberikan hasil positif signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Nyeadi et  al .  (2018)  menemukan  bahwa firm  size berpengaruh  signifikan negatif  terhadap  kinerja  keuangan  (Tobin’s  Q  dan  ROA).  Artinya  jika  perusahaan memiliki  skala  yang  besar  maka  kemungkinan  kinerja  perusahaan  akan  menurun, sedangkan  Kabir  and  Thai  (2017)  menemukan  bahwa firm  size berpengaruh signifikan  positif  terhadap  kinerja  keuangan  (Tobin’s  Q  dan  ROA)  beda  halnya dengan Sial et al. (2018) yang meneliti bahwa firm size berpengaruh tidak signifikan terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  diukur  menggunakan  Tobin’s  Q  dan Crisostomo et al . (2011) yang meneliti bahwa firm size berpengaruh tidak signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan yang diukur menggunakan ROA.
Sial et  al. (2018)  dan  Kabir  and  Thai  (2017)  mengatakan  bahwa leverage berpengaruh secara negatif signifikan terhadap kinerja keuangan (Tobin’s Q) . Hal ini mengindikasikan bahwa semakin besar hutang perusahaan maka kinerja keuangannya akan semakin menurun. Beda halnya dengan Nyeadi et al. (2018) mengatakan bahwa leverage berpengaruh tidak signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan (Tobin’s Q). Nyeadi et al. (2018), Kabir and Thai (2017), dan Crisostomo et al . (2011) yang mengatakan  bahwa leverage berpengaruh  secara  signifikan  negatif  terhadap  kinerja keuangan perusahaan jika diukur menggunakan ROA.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  termasuk  jenis  basic  research  dikarenakan  tujuan  dari  penelitian  ini adalah  untuk  mengembangkan  penelitian  yang  telah  dilakukan  sebelumnya. Berdasarkan  tujuan,  penelitian  ini  termasuk  jenis  penelitian  causal  research  karena penelitian  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh  variabel  independen  yaitu  corporate social  responsibility  terhadap  variabel  dependen  yaitu  kinerja  keuangan  pada perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018. Berdasarkan pendekatan, penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif karena penelitian ini melibatkan data-data yang bersifat kuantitatif dalam proses pengolahan data menjadi informasi.  Penelitian  ini  menggunakan  2  variabel  dependen  yaitu  Tobin’s  Q  dan return  on  asset  (ROA),  1  variabel  independen  yaitu  corporate  social  responsibility
Journal of Entrepreneurship & Business, Vol.1, No.1.
(CSR),  1  variabel  moderasi  yaitu  earning  management  dan  3  variabel  kontrol  yaitu firm age, firm size, dan leverage.
Penelitian ini menggunakan seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2014-2018  sebagai  populasi.  Karakteristik  dari  populasi  tersebut yaitu:  (1)  badan  usaha  sektor  non-keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia secara  berturut-turut  selama  periode  2014-2018,  (2)  memiliki  dan  menerbitkan laporan  keuangan  dan  tahunan  selama  periode  2014-2018,  (3)  tersedia  data  untuk seluruh variabel yang dibutuhkan dalam laporan keuangan, (4) tidak melakukan IPO dalam waktu dekat atau selama waktu penelitian.
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, karena data  diperoleh  dari  laporan  keuangan  seluruh  badan  usaha  sektor  non  keuangan selama periode 2014-2018. Data yang digunakan diperoleh melalui laporan keuangan dan  laporan  tahunan  seluruh  badan  usaha  sektor  non-keuangan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014-2018  melalui  website  www.idx.com  dan www.idnfinancials.com.
Penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda dengan dua model persamaan untuk  menguji hipotesis pengaruh variabel  independen terhadap variabel dependen dan pengaruh variabel moderasi (earning management) terhadap CSR dan kinerja  keuangan  perusahaan.  Selain  itu,  penelitian  ini  menggunakan  Moderating Regression Analysis (MRA) yang merupakan aplikasi khusus regresi linear berganda yang  dalam  persamaan  regresinya  mengandung  unsur  interaksi  (perkalian  dua  atau lebih  variabel  independen).  MRA  dipilih  dalam  penelitian  ini  karena  dapat menjelaskan pengaruh variabel  dependen dengan variabel  independen serta variabel moderasi  dalam  memperkuat  maupun  memperlemah  hubungan  variabel  dan  untuk mengetahui  kemampuan  variabel  manajemen  laba  dalam  memoderasi  pengaruh pengungkapan CSR pada kinerja keuangan.
FPit = β0 + β1 CSRit + β2 AGEit + β3 lnSIZEit + β4 LEVit  + εit FPit  =  α  +  β1  CSRit  +  β2  DAit  +  β3  CSRitDAit  +  β4  AGEit  +  β5  lnSIZEit  +  β6 LEVit  + εit
Keterangan:
FP = kinerja keuangan perusahaan (Tobin’s Q dan ROA) CSR          = corporate Social Responsibility DA = discretionary accruals
CSR x DA  = interaksi antara CSR dan discretionary accruals AGE          = umur Perusahaan SIZE          = ukuran Perusahaan LEV          = leverage β1, β2, β3   = koefisien regresi
ε
= error

## HASIL DAN DISKUSI
Penelitian ini menggunakan perusahaan sektor non-keuangan yang terdaftar di BEI periode 2014-2018. Terdapat total 653 perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2018, namun perushaan yang memenuhi kriteria dalam penelitian ini hanya 175 perusahaan.
Tabel 1. Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation TQ 875 -0.00880 194.44720 1.48470 7.21254 ROA 875 -10.88936 0.92100 0.02598 0.38838 CSR 875 -0.00110 0.31440 0.00366 0.01686 DA 875 -1.83707 1.71414  -0.03634 0.17519 AGE 875 6 147 36 18 SIZE 875 25.21557 32.95985  28.94326 1.59484 LEV 875 0.03873 19.51133 0.55564 1.04437
Valid N (listwise)  875
(Sumber: Pengolahan data dengan SPSS 24.0)
Kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan  variabel  dependen  yang  dapat diproksikan  melalui  Tobin’s  Q  dan  ROA.  Pada  variabel  Tobin’s  Q  (TQ),  nilai minimum  diperoleh  dari  perusahaan  ENRG  2017  sedangkan  nilai  maximum diperoleh dari perusahaan TRIO 2017 dan pada variabel return on asset (ROA), nilai minimum  dan  maximum  masing-masing  diperoleh  dari  perusahaan  TRIO  2015  dan MERK  2018.  Variabel  independen  yang  digunakan  adalah  corporate  social responsibility  (CSR)  dengan  nilai  minimun  diperoleh  dari  perusahaan  SPMA  2016 sedangkan nilai maximum diperoleh dari perusahaan BUMI 2017. Variabel moderasi yang  digunakan  yaitu  earning  management  yang  diproksikan  menggunakan discretionary  accrual  (DA)  dengan  nilai  minimum  diperoleh  dari  perusahaan  BSSR 2017  sedangkan  nilai  maximum  diperoleh  dari  perusahaan  BUMI  2014.  Selain  itu, terdapat 3 variabel kontrol dengan penjelasan sebagai berikut: (1) age, nilai minimum diperoleh  dari  perusahaan  TOWR  2014  sedangkan  nilai  maximum  diperoleh  dari perusahaan  KAEF  2018;  (2)  size,  nilai  minimum  diperoleh  dari  perusahaan  BIMA 2017 sedangkan nilai maximum diperoleh dari perusahaan TLKM 2018; (3) leverage, nilai  minimum  diperoleh  dari  perusahaan  IIKP  2015  sedangkan  nilai  maximum diperoleh  dari  perusahaan  TRIO  2018.  Pada  tabel  2  dan  tabel  3  akan  dijelaskan mengenai pengaruh antar variabel satu dengan variabel lainnya.
Journal of Entrepreneurship & Business, Vol.1, No.1.
Tabel 2.

## Hasil Uji Regresi Kinerja Keuangan (Tobin’s Q)
Variabel Model 1 Model 2 Beta t Sig Beta t Sig (Constant) 5.786 1.538 .124 CSR -8.836 -.723 .470 -11.974 -.784 .433 DA -.920 -.691 .489 CSR x DA 9.157 .525 .599 Firm Age -.002 -.213 .831 -.003 -.229 .819 Firm Size -.216 -1.648 .100* -.229 -1.731 .084* Leverage 3.707 18.788      .000*** 3.718 18.770 .000*** (Sumber: Pengolahan data dengan SPSS 24.0) Keterangan : * : signifikan pada 10% ** : signifikan pada 5% ***  : Signifikan pada 1% Tabel 3. Hasil Uji Regresi Kinerja Keuangan (ROA) Variabel Model 1 Model 2 Beta t Sig Beta t Sig CSR -.231 -.317 .751 -.920 -1.020 .308 DA -.277 -3.527 .000*** CSR x DA 2.310 2.243 .025** Firm Age .001 1.137 .256 .001 1.064 .288 Firm Size .009 1.102 .271 .005 .581 .561 Leverage -.135 -11.539     .000*** -.132 -11.296 .000*** (Sumber: Pengolahan data dengan SPSS 24.0) Keterangan : * : signifikan pada 10% ** : signifikan pada 5%
***  : Signifikan pada 1%
Pada tabel di atas, menunjukan bahwa CSR tidak memiliki pengaruh terhadap Tobin’s  Q  baik  pada  model  1  atapun  model  2.  Hasil  ini  didukung  oleh  penelitian Margaretha  dan  Witedjo  (2014)  dan  Atmadja  (2019),  namun  tidak  mendukung hipotesis awal dan penelitian Sial et al. (2018), Nyeadi et al. (2018), dan Kabir and Thai (2017). Margaretha dan Witedjo (2014) menjelaskan bahwa investor di Negara berkembang  kurang  peduli  dengan  laporan  tanggung  jawab  sosial  perusahaan sehingga  CSR  yang  dilakukan  perusahaan  di  Indonesia  masih  belum  dapat mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Dewi  dan  Monalisa  (2016)  juga  menunjukkan bahwa tidak adanya standar pelaporan dari CSR sehingga terdapat perbedaan jumlah
laporan kegiatan CSR antara satu perusahaan dengan perusahaan lain dapat membuat investor  enggan  untuk  melihat  laporan  pengungkapan  kegiatan  CSR  serta  tidak memasukkan  laporan  tersebut  dalam  menentukan  keputusan  investasi.  Selain  itu, hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  CSR  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  ROA. Hasil ini sesuai dengan penelitian Crisostomo et al. (2011) dan didukung oleh Fauzi et al. (2017) akan tetapi bertentangan dengan hipotesis awal dan penelitian Nyeadi et al. (2018) dan Kabir and Thai (2017). Fauzi et al. (2017) menjelaskan bahwa hal ini disebabkan karena kegiatan CSR di Indonesia merupakan kegiatan wajib yang harus dilakukan  perusahaan  sehingga  kebanyakan  perusahaan  menghindari  untuk memberikan  informasi  yang  relevan  serta  tidak  memikirkan  dampaknya  terhadap masyarakat. Hal tersebut membuat kinerja keuangan perusahaan tidak terpengaruh. Pada  tabel  2  dapat  dilihat  bahwa  koefisien  variabel  earning  management adalah  9,157  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,599  yang  menunjukkan  jika variabel  earning  management  tidak  memperkuat  maupun  mempeerlemah  hubungan antara  CSR  dan  Tobin’s  Q.  Hasil  ini  didukung  oleh  penelitian  Wijaya  dan  Sherly (2017)  dan  Atmadja  (2019),  namun  bertentangan  dengan  hipotesis  awal  dan penelitian Sial et al. (2018). Menurut Wijaya dan Sherly (2017) hal ini dikarenakan pengungkapan  CSR  bersifat  mandatory  disclosure  yang  berarti  perusahaan  wajib untuk  mengungkapkan  kegiatan  CSR,  sehingga  perusahaan  tidak  terlalu  peduli terhadap  dampak  yang  akan  diterima  masyarakat.  Selain  itu,  investor  juga  tidak melihat earning management sebagai hal penting yang harus dipertimbangkan dalam melakukan  investasi  tetapi  lebih  memilih  investasi  yang  aman  dengan memperhitungkan  return  yang  akan  diterima,  sehingga  earning  management  tidak mempengaruhi  hubungan  antara  CSR  dengan  kinerja  perusahaan  (Sabatini  dan Sudana, 2019). Selain itu, pada tabel 3 dapat dilihat bahwa koefisien variabel earning management  adalah  2,310  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,025  yang menunjukkan  jika  variabel  earning  management  dapat  memperkuat  efek  CSR terhadap  kinerja  keuangan  (ROA).  Hasil  ini  didukung  oleh  penelitian  Mahrani  dan Soewarno  (2018),  namun  bertentangan  dengan  hipotesis  awal  dan  penelitian  Sial  et al. (2018). Mahrani dan Soewarno (2018) mengatakan bahwa pengungkapan kegiatan CSR  dapat  membantu  perusahaan  mendapatkan  dukungan  dari  lingkungan masyarakat  dan dengan adanya praktik earning  management akan membuat  laporan keuangan  perusahaan  semakin  menarik  sehingga  membuat  kinerja  keuangan meningkat.
Pada  tabel  2,  dapat  dilihat  bahwa  koefisien  variabel  firm  age  pada  kedua model  adalah  -0,002  dan  -0,003  dengan  tingkat  signifikansi  masing-masing  sebesar 0,831  dan    0,819  yang  menunjukkan  jika  variabel  firm  age  tidak  berpengaruh terhadap Tobin’s Q. Hasil ini sesuai dengan penelitian Kabir and Thai (2017) namun bertentangan dengan hipotesis awal dan penelitian Sial et al. (2018) dan Nyeadi et al. (2018).  Hal  ini  dikarenakan  lamanya  umur  perusahaan  tidak  selalu  mencerminkan adanya peningkatan pada market  value. Perusahaan  yang sudah lama berdiri  seperti Unilever  dan  juga  perusahaan  yang  baru  berdiri  seperti  perusahaan  startup  Unicorn memiliki  market  value  yang  sama  besar,  sehingga  kinerja  suatu  perusahaan  tidak
Journal of Entrepreneurship & Business, Vol.1, No.1.
dapat  dinilai  dari  umur  saja.  Selain  itu,  pada  tabel  3  dapat  dilihat  bahwa  koefisien variabel  firm  age  pada  kedua  model  adalah  0,001  dan  0,001  dengan  tingkat signifikansi masing-masing sebesar 0,256 dan 0,288 yang menunjukkan jika variabel firm age tidak memiliki pengaruh terhadap ROA. Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian Rashid  (2017), namun  bertentangan dengan hipotesis awal  dan penelitian Nyeadi et al. (2018), Kabir and Thai (2017), dan Crisostomo et al. (2011). Lamanya umur  perusahaan  tidak  membuat  perusahaan  lebih  profit  daripada  perusahaan  yang baru berdiri, sebab pada saat tertentu pendapatan perusahaan yang telah lama berdiri seperti  Kimia  Farma  akan  mengalami  penurunan  yang  disebabkan  oleh  munculnya perusahaan baru seperti perusahaan startup Unicorn. Selain itu, perusahaan yang baru berdiri  memiliki  kemampuan  untuk  menghasilkan  output  yang  lebih  baik dibandingkan dengan perusahaan yang lama (Rashid, 2017).
Pada  tabel  2,  dapat  dilihat  bahwa  koefisien  variabel  firm  size  pada  kedua model  adalah  -0,216  dan  -0,229  dengan  tingkat  signifikansi  masing-masing  sebesar 0,1  dan  0,084  yang  menunjukkan  jika  variabel  firm  size  memiliki  hubungan  yang negatif  signifikan  dengan  Tobin’s  Q.  Hasil  ini  didukung  oleh  penelitian  Mathew (2017)  dan  Lin  and  Fu  (2017),  namun  bertentangan  dengan  hipotesis  awal  dan penelitian Sial et al. (2018) dan Nyeadi et al. (2018). Xu dan Wang (1999); Sun dan Tong  (2003)  dalam  Lin  dan  Fu  (2017)  menemukan  bahwa  semakin  besar  ukuran perusahaan  maka  perusahaan  akan  mendapat  banyak  masalah  birokrasi,  memiliki biaya  agensi  yang  lebih  tinggi,  dan  kurangnya  fleksibilitas  dalam  merespon perubahan kondisi pasar sehingga kinerja keuangan perusahaan akan menurun. Selain itu, pada tabel 3, dapat dilihat bahwa koefisien variabel firm size pada kedua model adalah 0,009 dan 0,005 dengan tingkat signifikansi masing-masing sebesar 0,271 dan 0,561 yang menunjukkan jika variabel firm size memiliki hubungan yang positif tidak signifikan  dengan  ROA.  Hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan  hipotesis  awal namun  didukung  oleh  penelitian  Kumar  dan  Kaur  (2016).  Kumar  dan  Kaur  (2016) yang  mengatakan  bahwa  profitabilitas  independen  (berdiri  sendiri)  dari  ukuran perusahaan.  Ukuran  perusahaan  bukanlah  sebuah  jaminan  bahwa  perusahaan  besar memiliki kinerja yang bagus begitu pula sebaliknya.
Pada  tabel  2  dapat  dilihat  bahwa  koefisien  variabel  leverage  pada  kedua model  adalah  3,707  dan  3,718  dengan  tingkat  signifikansi  masing-masing  sebesar 0,000 dan 0,000  yang menunjukkan jika variabel leverage memiliki hubungan  yang positif signifikan dengan Tobin’s Q. Hasil ini didukung oleh penelitian Rodrigs et al.
(2017)  yang  mengatakan  tingginya  utang  dapat  meningkatkan  kontrol  eksternal, ketatnya  kontrol  eksternal  membuat  perusahaan  dengan  leverage  yang  tinggi  akan cenderung berinvestasi pada proyek-proyek yang lebih menguntungkan dan memiliki kinerja yang lebih baik serta dapat meningkatkan market value perusahaan dibanding perusahaan dengan leverage yang rendah. Selain itu, pada tabel 3 dapat dilihat bahwa koefisien  variabel  leverage  pada  kedua  model  adalah  -0,135  dan  -0,132  dengan tingkat signifikansi masing-masing sebesar 0,000 dan 0,000 yang menunjukkan jika variabel leverage memiliki hubungan yang negatif signifikan dengan ROA. Hasil ini sesuai dengan penemuan Nyeadi et al. (2018), Kabir and Thai (2017), dan Criostomo
et al. (2011) dan didukung oleh Isbanah (2015) yang mengatakan bahwa perusahaan akan  menjadi  kurang  baik  apabila  menggunakan  utang  terlalu  besar  dikarenakan adanya  risiko  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  peningkatan  keuntungan perusahaan.

## KONKLUSI
Dari hasil analisis logistic regression dengan menggunakan software SPSS yang telah diolah dan dibahas pada bab sebelumnya, terdapat lima variabel  yang masuk dalam model  kinerja  keuangan,  yaitu  corporate  social  responsibility,  discretionary  accrual, firm age, firm size, dan leverage. Pada model 1a dan 1b, terdapat satu variabel yang menunjukkan  hasil  positif  (leverage),  satu  variabel  yang  menunjukkan  hasil  negatif (size),  dan  tiga  variabel  menunjukkan  hasil  yang  tidak  signifikan  (CSR,  age,  dan CSRxDA).  Pada  model  2a  dan  2b,  terdapat  satu  variabel  yang  menunjukkan  hasil positif (CSRxDA), satu variabel yang menunjukkan hasil negatif (leverage), dan tiga variabel menunjukkan hasil yang tidak signifikan (CSR, age, dan size).
Berdasarkan hasil uji F pada model 1a dan 1b, didapatkan masing-masing F hitung sebesar 90,869 dan 34,990 dengan tingkat  signifikansi  sebesar 0,000 < 0,05. Hal  ini  berarti  bahwa  variabel  independen  (CSR,  age,  size,  dan  leverage)  secara bersama-sama mempengaruhi variabel dependen (Tobin’s Q dan ROA). Pada model 2a  dan  2b,  didapatkan  masing-masing  F  hitung  sebesar  60,569  dan  25,829  dengan tingkat signifikansi sebesar 0,000 < 0,05. Hal ini berarti bahwa variabel independen (CSR,  discretionary  accrual,  CSRxDA,  age,  size,  leverage)  secara  bersama-sama mempengaruhi variabel dependen (Tobin’s Q dan ROA).
Terdapat beberapa keterbatasan dalam penelitian ini, yaitu pada metode dalam mengukur CSR. Diharapkan untuk penelitian berikutnya dapat menggunakan metode lain  dalam  mengukur  CSR,  menambah  jumlah  variabel  lain,  periode  penelitian  dan objek negara berkembang lainnya agar mendapatkan hasil yang lebih valid.

## REFERENCES
Atmadja. (2019). Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility terhadap Kinerja Keuangan: Studi Empiris pada Perusahaan yang Terdaftar di Indeks Sri- Kehati Bursa Efek Indonesia . E-Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi , 6(1), 127- 134. DOI:10.19184/ejeba.v6i2.11156.
Crisostomo  et  al.  2011.  Corporate  Social  Responsibility,  Firm  Value  and  Financial Performance  in  Brazil. Social  Responsibility  Journal, 7,  295-309. DOI:10.1108/17471111111141549
Dewi, k. & Monalisa. (2016). Effect of Corporate Social Responsibility Disclosure on Financial  Performance  with  Audit  Quality  as  a  Moderating  Variable. Binus Business Review , 7(2), 149-155.
Fauzi  et  al.  2007.  Institutional  Ownership  and  Corporate  Social  Performance:
Empirical  Evidence  from  Indonesian  Companies. Issues  in  Social  and Environmental Accounting. 1(2), 334-347. Available from http://ssrn.com/abstract=1489310
Journal of Entrepreneurship & Business, Vol.1, No.1.
Fombrun et al. 2000. Opportunity Platforms and Safety Nets: Corporate Citizenship and Reputational Risk. Business and Society Review , 105(7), 85-106.
Isbanah Y. 2015. Pengaruh Esop, Leverage, dan Ukuran Perusahaan terhadap Kinerja Keuangan  Perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Riset  Ekonomi  dan Manajemen , 15(1), 28-41. DOI: 10.17970/jrem.15.150103
Kabir  R,  HM  Thai.  2017.  Does  Corporate  Governance  Shape  The  Relationship between  Corporate  Social  Responsibility  and  Financial  Performance?. Pacific Accounting Review. 29, 227-258. DOI:10.1008/PAR-10-2016-0091
Kumar N, Kaur K. 2016. Firm Size and Profitability in Indian Automobile Industry: An Analysis. Pacific Business Review International . 8(7): 69-78.
Lin  YR,  XM  Fu.  2017.  Does  Institutional  Ownership  Influence  Firm  Performance? Evidence from China. International Review of Economics and Finance. 49, 17- 57.
Mahrani  M,  Soewarno  N.  2018.  The  Effect  of  Good  Corporate  Governance Mechanism and Corporate Social Responsibility on Financial Performance with Earning  Management  as  Mediating  Variabel. Asian  Journal  of  Accounting Research. 3(1), 41-60. DOI:10.1108/AJAR-06-2018-0008
Margaretha  F,  Chandra  GW.  2018.  CSR,  Nilai  Perusahaan  dan  Kinerja  Keuangan Perusahaan  pada  Industri  Pertambangan  dan  Manufaktur  di  Indonesia. Media Riset Akuntansi, Auditing dan Informasi. 14(1). DOI:10.25105/mraai.v14i1.1754 Matthew. 2017. Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Firm Performance Pada Seluruh Sektor Non-Keuangan BEI Periode 2013-2016 [ Skripsi ] . Surabaya: Universitas Surabaya.
Nyeadi  et  al.  2018.  Corporate  Social  Responsibility  and  Financial  Performance Nexus: Empirical Evidence From South African Listed Firm. Journal of Global Responsibility. DOI:10.1108/JGR-01-2018-0004
Prior et al. 2008. Are Socially Responsible Managers Really Ethical? Eksploring The Relationship  between  Earnings  Management  and  Corporate  Social Responsibility. Journal Compilation . 16(3).
Rodrigs et al. 2017. Impact of Board Structure on Firm Performance: Evidence from an  Emerging  Economy. Journal  of  Asia  Business  Studies .  11(2),  210-228. DOI:10.1108/JABS-06-2015-0067
Sabatini  K,  Sudana  IP.  2019.  Pengaruh  Pengungkapan  CSR  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Manajerial  Laba  sebagai  Variabel  Moderasi. Asia-Pacific Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis. 14(1), 56-69.
Sial  et  al.  2018.  Corporate  Social  Responsibility,  Firm  Performance  and  The Moderating  Effect  of  Earning  Management  in  Chinese  Firms. Asia-Pacific Journal of Business. DOI:10.1108/APJBA-03-2018-0051
Wijaya  E,  Sherly.  2017.  Analyze  the  Effect  of  CSR  on  Corporate  Financial Performance with Earning Management as Moderating Variable. Bilancia . 1(4), 2549-5704.