## FAKTOR-FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  NILAI
PERUSAHAAN DENGAN

## KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Farid Muhammad Rofifudin 1 , Wida Purwidianti 2* , Sri Wahyuni 3 , Akhmad Darmawan 4

## Abstrak
Dunia investasi saat ini berada di era tidak stabil, tidak pasti, kompleks, dan  ambigu  atau  dapat  disebut  dengan  VUCA.  Akronim  tersebut digunakan  pertama  kalinya  di  Angkatan  Darat  AS,  pada  akhir  1980-an untuk menentukan kondisi yang dihadapi para pemimpin militer di perang Whiteman, (1998). Hal ini diketahui dengan tidak stabilnya pasar modal dalam  beberapa  tahun  ini.  Tujuan  penelitan  ini  untuk  menguji  faktor- faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  dividen sebagai variabel moderasi. Sampel penelitian menggunakan perusahaan yang  terdaftar  pada  indeks  LQ45  BEI  periode  2016-  2020.  Analisis  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  uji  statistik  deskriptif,  uji  asumsi klasik,  analisis  regresi  linier  berganda,  uji  kecocokan  model,  dan  uji hipotesis.  Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan, menunjukkan  bahwa  profitabilitas  dan  kepemilikan  institusional berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun demikian  likuiditas,  leverage  &  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Adapun  kebijakan  dividen  mampu memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  secara signifikan. Akan tetapi kebijakan dividen tidak mampu untuk memoderasi likuiditas,  leverage  dan  kepemilikan  institusional  pada  indeks  LQ45 periode  2016  -  2020.  Penelitian  ini  berkontribusi  bagi  investor  sebagai pertimbangan dalam pengambilan keputusan ketika berinvestasi.
Kata Kunci: Nilai Perusahaan, Kebijakan Dividen

## Abstract
The  investment  world  is  currently  in  an  era  that  is  unstable,  uncertain, complex  and  ambiguous  or  can  be  called  VUCA.  This  acronym  was  first used  in  the  US  Army,  in  the  late  1980s  to  define  conditions  faced  by military  leaders  in  the  war  Whiteman,  (1998).  This  is  known  by  the unstable capital market in recent years. The purpose of this research is to examine  the  factors  that  affect  firm  value  with  dividend  policy  as  a moderating variable. The research sample used companies listed on the IDX's LQ45 index for the 2016-2020 period. The analysis used in this study was descriptive statistical tests, classical assumption tests, multiple linear regression analysis, model fit tests, and hypothesis testing. Based on the results of the research that has been done, it shows that profitability and institutional  ownership  have  a  significant  positive  effect  on  firm  value. However,  liquidity,  leverage  &  dividend  policy  have  no  effect  on  firm value. The dividend policy is able to significantly moderate the influence of  profitability  on  firm  value.  However,  dividend  policy  is  unable  to moderate liquidity, leverage and institutional ownership in the LQ45 index for  the  2016-2020  period.  This  research  contributes  to  investors  as  a consideration in making investment decisions.
Keywords: Firm Value, Dividend Policy

## AFILIASI:
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Purwokerto 1234
*KORESPONDENSI: widapurwidianti@ump.ac.id
THIS ARTICLE IS AVAILABLE IN: https://e- journal.umc.ac.id/index.php/JPK
DOI:

## CITATION:
Xxx last name author xxxxx. (20xx) xxxxxxx title xxxxxxxx. Jurnal Proaksi , Vol.x (No.x), xx- xx.
Riwayat Artikel : Artikel Masuk: 18 Maret 2023
Di Review: 4 April 2023
Diterima: 5 Juni 2023

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI

## PENDAHULUAN
Dunia investasi saat ini berada di era tidak stabil, tidak pasti, kompleks, dan ambigu atau dapat disebut dengan VUCA. Akronim VUCA, merupakan singkatan dari " Volatile, Uncertain, Complex, and Ambiguous "  digunakan  untuk  pertama  kalinya  di  Angkatan  Darat  AS,  pada  akhir  1980-an  untuk menentukan kondisi yang dihadapi para pemimpin militer di medan perang Whiteman, (1998) dan untuk menggambarkan geopolitik lingkungan yang diciptakan oleh jatuhnya tirai besi dan munculnya lanskap yang lebih terfragmentasi dengan aliansi dan kesetiaan yang tidak jelas (Millar dkk., 2018) . Hal ini dapat diketahui dengan tidak pastinya pasar modal dalam beberapa tahun ini. Akibat dari tidak pastinya  pasar  modal  menyebabkan  fluktuatifnya  harga  saham  di  indonesia,  sehingga  berpotensi terdapat investor yang mengalami kerugian akibat keputusan investasinya pada saham dalam pasar modal Indonesia.
Berdasarkan  website  bursa  efek  Indonesia  (BEI)  resmi  menjelaskan  bahwa  Pasar  Modal merupakan pasar  dari  beragam  investasi  untuk  diperdagangkan.  Diantaranya  seperti  reksadana, saham, obligasi, derivatif & lain sebagainya. Menurut UU No. 8 tahun 1995 menjelaskan Pasar Modal merupakan  “kegiatan  yang  bersangkutan  dengan  Penawaran  Umum  dan  perdagangan  Efek, Perusahaan Publik yang berkaitan dengan Efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan  dengan  Efek”.  Dalam  BEI  terdapat  indeks  saham  yang  dimanfaatkan  guna  rekomendasi investasi.  Menurut  web  /www.idx.co.id/  indeks  Saham  sendiri  merupakan  ukuran  seberapa  sering harga suatu saham berfluktuasi berdasarkan dengan ketentuan yang telah ditetapkan dimana menjadi rekomendasi bagi investor. Indeks LQ45 merupakan salah satu indeks pada BEI.
Indeks  LQ45  didirikan  pada  01-02-1997  guna  menilai  harga  pada  45  saham  dimana mempunyai tingkat likuiditas tinggi juga besarnya kapitalisasi pasar dan fundamental perusahaan baik pada  BEI  https://www.idx.co.id/  yang  mana  Indeks  tersebut  berubah  setiap  6  bulan  sama  dengan ketentuan yang sudah ditentukan. Indeks LQ45 disebut juga sebagai penopang utama IHSG karena terdapat 45 perusahaan yang aktif diperjual- belikan sahamnya dan mempunyai nilai kapitalisasi pasar yang  besar (Karamoy  &  Tasik,  2019) .  Adapun  nilai  perusahaan  sebagai  salah  satu  faktor  dalam pertimbangan pengmengambilan kebijakan berinvestasi.
Secara  umum  nilai  perusahaan  ditentukan  berdasarkan  suatu  rasio  keuangan.  Salah  satu rasionya merupakan Price to Book Value (PBV) yang berfungsi guna mengetahui hubungan antara nilai saham terhadap nilai buku dimana memungkinkan penentuan apakah harga saham saat ini terlalu tinggi atau rendah. Nilai PBV rendah dari nilai saham yang undervalued menunjukkan depresiasi mutu dan  kinerja  emiten  secara  fundamental (Ayu  &  Suarjaya,  2018) .  Adapun  nilai  perusahaan  dapat dipengaruhi  berdasarkan  beberapa  faktor,  diantarnya  likuiditas,  profitabilitas,  leverage,  & kepemilikan institusional serta kebijakan dividen sebagai moderasi.
Likuiditas merupakan suatu elemen yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan. (Brigham, 2011) berpendapat bahwasannya likuiditas ialah rasio yang menyatakan bagaimana kas perusahaan beserta  aset  lancar  lainnya  dibandingkan  oleh  kewajiban  lancar  yang  dibutuhkan  untuk  kewajiban jangka  pendeknya.  Rasio  lancar  sering  dimanfaatkan  guna  menilai  kapasitas  perseroan  untuk memenuhi kewajiban dengan tepat waktu.
Hasil  penelitian  tentang  pengaruh  likuiditas  pada  nilai  perusahaan  menyatakan  hasil  tidak sama diantaranya sebagai berikut. (Sri Uttari & Yadnya, 2018) ; (Ardiansyah, 2020) dan (Apriantini dkk., 2022) berpengaruhnya  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan.  Pada  penelitian  tersebut  berarti kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya dalam jangka pendek dapat mempengaruhi nilai  perusahaan.  Berbeda  halnya  penelitian  oleh (Riki  dkk.,  2022) menyimpulkan  bahwa  tidak berpengaruhnya  likuiditas  pada  nilai  perusahaan.  Kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajibannya dalam jangka pendek tidak dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Faktor  yang  mampu  mempengaruhi  nilai  perusahaan  selanjutnya  merupakan  profitabilitas (Nur  Aulia  dkk.,  2020) menyebutkan  profitabilitas  merupakan  kapabilitas  perusahaan  guna menghasilkan  keuntungan  melalui  total  penjualan,  aset  maupun  modal  pada  saham  perusahaan dimana  perusahaan  akan  berusaha  dalam  mengoptimalkan  sumber  daya  yang  dimiliki  guna mengoptimalkan  keuntungan  yang  didapat.  Semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  dalam menciptakan keuntungan, maka dapat berpengaruh pada kenaikan nilai perusahan tersebut. Selain itu perusahaan yang mendapatkan keuntungan besar, maka investor berminat guna berinvestasi di perusahaan  itu.  Semakin  besar  perusahaan  dalam  menciptakan  laba  dapat  meningkatkan  nilai perusahan tersebut. Untuk mengevaluasi seberapa efektif perusahaan menghasilkan pengembalian dari penggunaan asetnya, penelitian ini memakai ukuran profitabilitas Return on Asset (ROA) guna menunjukan efektivitas manajemen dalam menggunakan aktiva untuk memperoleh pendapatan.
Berikut  ini  merupakan  penelitian  berkaitan  dengan  pengaruh  profitabilitas  pada  nilai perusahaan yang dilakukan sebelumnya namun dengan hasil yang berbeda. Penelitian dari (Markonah dkk., 2020) , (Aisyah & Wahyuni, 2020) , dan (Safitri & Nani, 2021) membuktikan dampak positif yang dimiliki profitabilitas pada nilai perusahaan. Maknanya kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Sementara  itu  penelitian  dari (Robiyanto  dkk., 2020) , (Ekaputra  dkk.,  2020) , (Rahayu  dkk.,  2023) membuktikan  bahwa  profitabilitas  mempunyai pengaruh  negatif  pada  nilai  perusahaan.  Artinya  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan tidak dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Faktor yang mampu mempengaruhi nilai perusahaan selanjutnya yaitu leverage. Suatu rasio yang berfungsi dalam mengilustrasikan atas kesanggupan suatu perusahaan guna membayar hutang yang  dipunya  perusahaan  adalah  Leverage.  Perusahaan  memiliki  harapan  terhadap  hutang  yang dimilikinya  yaitu,  dapat  menolong  perusahaan  dalam  mengelola  aset  yang  perusahaan  miliki  serta mendanai  guna  menghasilkan  keuntungan  dimana  nantinya  nilai  perusahaan  akan  bertambah (Indrayani dkk., 2021) . Sementara itu menurut (Putri & Miftah, 2021) Leverage merupakan keahlian perusahaan dalam memakai dana atau aktiva dimana memiliki beban tetap yang bermanfaat sebagai peningkatan penghasilan ( return ) untuk para shareholders.
Terdapat penelitian yang telah dilakukan sebelumnya perihal keterkaitan pengaruh leverage pada nilai perusahaan, namun memiliki kesimpulan tidak sama. Penelitian dari (Aisyah & Wahyuni, 2020) ; (Markonah  dkk.,  2020) membuktikan  bahwasannya  leverage  berdampak  positif  pada  nilai perusahaan.  maknanya  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  hutang  dapat  mempengaruhi terhadap  nilai  perusahaan.  Berbeda  dari  penelitian (Indrayani  dkk.,  2021) ; (Soewignyo,  2021) membuktikan  bahwa  tidak  berpengaruhnya  leverage  pada  nilai  perusahaan.  Artinya  kemampuan perusahaan dalam membayar hutang tidak dapat mempengaruhi terhadap nilai perusahaan
Faktor  selanjutnya  yang  mampu  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yaitu  kepemilikan institusional.  GCG  ( Good  Corporate  Governance) merupakan  sebuah  tatanan  serta  kontruksi  yang mampu  dimanfaatkan  oleh  semua  perusahaan  dimana  didalamnya  mempunyai  organisasi  dengan shareholder,  direksi,  komisaris,  dan  dewan  pengawas  sebagai  satuan  yang  menjalankan  suatu perusahaan (Hasan & Mildawati, 2020) .
Beberapa penelitian yang sudah dilakukan sebelumnya tentang keterkaitan pada kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan akan tetapi terdapat perbedaan pada hasilnya, yaitu penelitian dari (Hasan  &  Mildawati,  2020) ; (Ekasari  &  Kus  Noegroho,  2020) dan (Aisyah  &  Wahyuni,  2020) membuktikan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Artinya besarnya  jumlah  kepemikan  institusional  pada  suatu  perusahaan  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan. Sementara penelitian dari (Ekaputra dkk., 2020) ; (Ni Putu Yuria Mendra, 2021) ; (Saputra dkk.,  2022) membuktikan  kepemilikan  institusional  berdampak  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Maknanya  besarnya  jumlah  kepemikan  institusional  pada  suatu  perusahaan  tidak  dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Faktor  yang  mampu  memengaruhi  nilai  perusahaan  selanjutnya  yaitu  kebijakan  dividen. (Ilhami  dkk.,  2022) menyebutkan  bahwasannya  kebijakan  dividen  sebagai  keputusan  yang  mana diciptakan  oleh  suatu  perusahaan  dalam  memutuskan  jumlah  keuntungan  perusahaan  yang  akan diserahkan kepada pemilik perusahaan, yang kemudian dapat diinvestasikan kembali dan digunakan untuk keuntungan investor. Pada penelitian ini kebijakan dividen dipakai sebagai variabel moderasi guna  mempengaruhi  variabel  dependen,  dimana  akan  diperkuat  /  diperlemah  oleh  variabel independen.  Rasio  Pembayaran  Dividen  (DPR),  yang  membagi  rasio  dividen  perusahaan  saat  ini dengan laba bersih perusahaan, dapat digunakan untuk menentukan kebijakan dividen.
Faktor kebijakan dividen mampu memoderasi likuiditas terhadap nilai perusahaan. Terdapat penelitian  terdahulu  dimana  ditemukannya  hasil  berbeda  seperti  penelitian  dari (Raindraputri  & Wahyuati, 2019) menyimpulkan bahwa mampunya kebijakan dividen memoderasi likuiditas terhadap nilai  perusahaan.  Maknanya  dalam  penelitian  tersebut  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajibannya  dalam  jangka  pendek  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dengan  moderasi kebijakan dividen. Akan tetapi, penelitian yang (Riki dkk., 2022) membuktikan bahwa tidak dapatnya kebijakan dividen memoderasi likuiditas terhadap nilai perusahaan. Dalam penelitian tersebut berarti kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajibannya  dalam  jangka  pendek  tidak  dapat mempengaruhi nilai perusahaan dengan moderasi kebijakan dividen
Faktor  selajutnya  mampunya  kebijakan  dividen  memoderasi  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan. Beberapa penelitian terdahulu telah dilakukan dengan hasil yang berbeda diantaranya penelitian dari (Sinta Juwinta dkk., 2021); (Cordiaz dkk., 2021); (Anggraeni, 2020); (Febiyanti & Anwar, 2022) dan (Apriantini dkk., 2022) menyatakan mampunya kebijakan dividen memoderasi profitabilitas terhiadap  nilai  perusahaan.  Dalam  penelitian  tersebut  berarti  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan keuntungan dapat mempengaruhi nilai perusahaan dengan moderasi kebijakan dividen. Kesimpulan  tidak  serupa  pada  penelitian  dari (Ardiansyah,  2020); (Riki  dkk.,  2022) membuktikan bahwa  tidak  mampunya  kebijakan  dividen  memoderasi  antara  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan.  Maknanya  dalam  penelitian  tersebut  bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan keuntungan tidak dapat mempengaruhi nilai perusahaan dengan moderasi kebijakan dividen.
Faktor selanjutnya kebijakan dividen dalam memoderasi leverage terhadap nilai perusahaan. Penelitian  terdahulu  memiliki  hasil  berbeda  diantaranya  penelitian  dari (Anggraeni,  2020) , mengungkapkan  bahwasannya  kebijakan  dividen  memoderasi  leverage  terhadap  nilai  perusahaan. Artinya  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  hutang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan dengan  moderasi  kebijakan  dividen.  Lain  halnya  penelitian  dari (Yanti,  Komalasari,  &  Andi,  2022) menyatakan  bahwa  tidak  dapatnya  kebijakan  dividen  memoderasi  antara  leverage  terhadap  nilai perusahaan. Artinya kemampuan perusahaan dalam membayar hutang tidak dapat mempengaruhi nilai perusahaan dengan moderasi kebijakan dividen.
Faktor terakhir kebijakan dividen dalam memoderasi kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan. Sebelumnya terdapat penelitian dimana ditemukannya hasil yang berbeda diantaranya yang  telah  dilakukannya  penelitian  oleh (Harun  dkk.,  2020) menyatakan  bahwasannya  kebijakan dividen  dapat  memoderasi  antara  kepemilikan  institusional  terhadap  nilai  perusahaan.  Maknanya besarnya  jumlah  kepemikan  institusional  pada  suatu  perusahaan  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan dengan moderasi kebijakan dividen.  Kesimpulan tersebut  berbeda terhadap penelitian yang dilakukan (Setyabudi, 2022); (Ningsih dkk., 2021) , disimpulkan tidak dapatnya kebijakan dividen memoderasi  kepemilikan  institusional  terhadap  nilai  perusahaan.  Maknanya  besarnya  jumlah kepemikan institusional pada suatu perusahaan tidak dapat mempengaruhi nilai perusahaan dengan moderasi kebijakan dividen.

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Tujuan penelitian ini yaitu menguji faktor- faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan dengan  variabel  moderasi  kebijakan  dividen.  Hal  yang  berbeda  dalam  penelitian  ini  yaitu menggunakan  likuiditas  dan  leverage  sebagai  variabel  independen  serta  kebijakan  dividen  sebagai variabel moderasi dimana penelitian (Ekaputra dkk., 2020) tidak menggunakannya. Perbedaan lainnya terdapat pada periode penelitian. Dalam penelitian ini memakai perusahaan yang berada di indeks LQ45  periode  2016-  2020.  Penelitian  sebelumnya  dari (Ekaputra  dkk.,  2020) menggunakan  sampel data  LQ45  periode  2014-  2018.  Berdasarkan  pemaparan  fenomena  diatas, maka  peneliti  berminat menguji  apakah  ada  pengaruh  variabel  independen  likuiditas,  profitabilitas,leverage,  kepemikan institusional  pada  nilai  perusahaan  sebagai  variabel  dependen  serta  sebagai  variabel  moderasi menggunakan  kebijakan  dividen.  Hal  tersebut  dikarenakan  tema  tersebut  cukup  menarik  untuk diteliti. Selain itu, adanya inkonsistensi pada penelitian terdahulu menyebebkan peneliti berkeinginan untuk menguji hal tersebut. Diharapkan dari penelitian ini dapat berkontribusi bagi investor sebagai pertimbangan  pengambilan  keputusan  dalam  berinvestasi.  Selain  itu,  peneliti  berharap  hasil  dari penelitian  ini  dapat  dijadikan  refrensi  pada  penelitian  dimasa  yang  akan  datang  sehingga  dapat berkontribusi pada keilmuan.

## KAJIAN PUSTAKA

## Teori Keagenan
Berdasarkan  pendapat  dari (Jensen  &  Meckling,  1976) korelasi  atau  hubungan  pada  suatu keagenan  yaitu  suatu  kontrak principal dengan agen ,  dengan  melimpahkan  beberapa  kewanangan kepada pengambilan keputusan ( stakeholder ) pada agen ( shareholder ). Menurut pendapat (Brigham, 2011) ,  teori  keagenan  adalah  landasan  teori  kegiatan  usaha  perusahaan.  Prinsip  utama  teori  ini mendefinisikan  bahawa  terdapat  korelasi  kerja  pada  mereka  yang  menyerahkan  wewenang  yakni investor  terhadap  mereka  yang  memperoleh  wewenang  yakni  manajer.  Pada  penelitian  ini  teori keagenan digunakan pada variabel kepemilikan institusional.

## Teori Sinyal
Signalling theory/ teori sinyal dipopulerkan (Stephen A. Ross, 1977) mendefinisikan bahwasannya para  eksekutif  perusahaan  memperoleh  informasi  baik  mengenai  perusahaan  dan  tertarik menyampaikan  sinyal  baik  tentang  perusahaannya  terhadap  investor  agar  harga  saham  pada perusahaannya  naik.  Adapun  menurut (Spence,  1973) mendefinisikan  bahwa  dapat  memunculkan suatu  sinyal,memberi  informasi  yang  relevan  untuk  diambil  manfaatnya  oleh  pihak  penerimanya. Kemudian pihak penerimanya menyesuaikan sikapnya berdasarkan informasi dalam perusahaan guna memberi sinyal bagi investor. Pada penelitian ini teori keagenan digunakan pada variabel likuiditas, profitabilitas, dan leverage.

## Teori Bird In The Hand
(Merton  H.  Miller  &  Franco  Modigliani,  1961) yang  mempopulerkan  Teori bird  in  the  hand menyebutkan bahwasannya banyaknya  dividen yang diserahkan bagi investor akan menaikkan harga saham,  selain  hal  tersebut,  meningkatkan  minat  bagi  investor  lainnya  dalam  berinvestasi  dimana nantinya dapat memaksimalkan nilai perusahaan. Pada penelitian ini teori keagenan digunakan pada variabel kebijakan dividen.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  ditentukan  berdasarkan  suatu  rasio  keuangan.  Salah  satu  rasionya merupakan Price to Book Value (PBV) yang berfungsi guna mengetahui hubungan antara nilai saham terhadap nilai buku dimana memungkinkan penentuan apakah harga saham saat ini terlalu tinggi atau

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
rendah. Nilai PBV rendah dari nilai saham yang undervalued menunjukkan depresiasi mutu dan kinerja emiten secara fundamental (Ayu & Suarjaya, 2018) .

## Likuiditas
Menurut  pendapat (Brigham,  2011) ,  menyatakan  bahwasannya  likuiditas  ialah  rasio  yang menyatakan  bagaimana  kas  perusahaan  beserta  aset  lancar  lainnya  dibandingkan  oleh  kewajiban lancar yang dibutuhkan untuk kewajiban jangka pendeknya.

## Profitabilitas
Berdasarkan  pendapat (Nur  Aulia  dkk.,  2020) bahwa  profitabilitas  merupakan  kapabilitas perusahaan guna menghasilkan keuntungan melalui total penjualan, aset maupun modal pada saham perusahaan  dimana  perusahaan  akan  berusaha  dalam  mengoptimalkan  sumber  daya  yang  dimiliki guna mengoptimalkan keuntungan yang didapat.

## Leverage
Menurut (Putri & Miftah, 2021) Leverage merupakan keahlian perusahaan dalam memakai dana  atau  aktiva  dimana  memiliki  beban  tetap  yang  bermanfaat  sebagai  peningkatan  penghasilan ( return ) untuk para shareholders.

## Kepemilikan Institusional
GCG ( Good Corporate Governance) merupakan sebuah tatanan serta kontruksi yang mampu dimanfaatkan  oleh  semua  perusahaan  dimana  didalamnya  mempunyai  organisasi  dengan shareholder,  direksi,  komisaris,  dan  dewan  pengawas  sebagai  satuan  yang  menjalankan  suatu perusahaan, (Hasan & Mildawati, 2020) .

## Kebijakan Dividen
Menurut (Ilhami dkk., 2022) bahwasannya kebijakan dividen sebagai keputusan yang mana diciptakan  oleh  suatu  perusahaan  dalam  memutuskan  jumlah  keuntungan  perusahaan  yang  akan diserahkan kepada pemilik perusahaan, yang kemudian dapat diinvestasikan kembali dan digunakan untuk keuntungan investor.

## Hipotesis
Berdasarkan  landasan  teori  serta  penelitian  yang  telah  dilakukan,  oleh  karena  itu  pada penelitian ini menghasilkan hipotesis berikut :

## Pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan
Teori  sinyal  berkaitan  dalam  kecakapan  perusahaan  untuk  memenuhi  tanggungjawabnya dalam  waktu  singkat,  apabila  likuiditas  perusahaan  baik  maka  dapat  dimanfaatkan  sebagai  sinyal untuk investor ketika berinvestasi di dalam suatu perusahaan, dimana nantinya mempengaruhi nilai perusahaan.  Berikut  penelitian  sebelumnya  berkaitan  pada  likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan, (Sri Uttari & Yadnya, 2018) ; (Ardiansyah, 2020) dan (Apriantini dkk., 2022) bahwa berpengaruh positifnya likuiditas terhadap nilai perusahaan.
H1: Likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Perusahaan mampu untuk menghasilkan keuntungan maksimal dalam menjalankan bisnisnya apabila dibandingkan dengan total aset yang perusahaan miliki, nantinya profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan hal tersebut selaras  terhadap Signalling theory . Berikut ini penelitian yang bertemakan profitabilitas terhadap nilai perusahaan yang sudah dilakukan sebelumnya, diantaranya penelitian  oleh (Markonah  dkk.,  2020) ; (Aisyah  &  Wahyuni,  2020) dan (Safitri  &  Nani,  2021) menyatahan bahwa profitablitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H2 : Profitabilitas berpengaruh positif terdahap nilai perusahaan

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI

## Pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan
Teori sinyal berkaitan dengan penambahan hutang dapat menjadi potensi yang baik nantinya dapat menghasilkan pengaruh positif kepada pemilik saham dengan catatan dimasa akan datang arus kas tetap terjaga. Hal tersebut dapat menaikkan ketertarikan investor guna berinvestasi yang mana nantinya  mampu  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Penelitian  berhubungan  terhadap  leverage terhadap  nilai  perusahaan  yang  dilakukan  sebelumnya.  Penelitian  dari (Aisyah  &  Wahyuni,  2020) ; (Markonah dkk., 2020) menyatakan bahwa leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H3 : Leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap nilai perusahaan
Shareholder mengoptimalkan  pengawasan  terhadap stakeholder sehingga  ditemukannya pengaruh  positif  pada  kepemilikan  institusional  terhadap  nilai  perusahaan  dimana  ditemukannya korelasi  antara  principal  dengan  membagikan  wewenang  terhdapa  agen  dalam  pengambilan keputusan  kepada  agen  dimana  selaras  dengan  teori  keagenan.  Adapun  penelitian  sebelumnya mengenai  kepemilikan  institusional  pada  nilai  perusahaan  diantaranya  dari (Hasan  &  Mildawati, 2020); (Aisyah & Wahyuni, 2020) bahwa berpengaruh positifnya kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan.
H4 : kepemilikan Instititusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan
Teori bird in the hand berkorelasi terhadap pengaruh keputusan investor dalam berinvestasi denagn melihat besarnya dividen pada perusahaan. Dengan demikian nilai saham naik, serta dapat menarik investor yang lain sehingga nilai perusahaan dapat maksimal. Adapun penelitian sebelumnya terkait kebijakan dividen pada nilai perusahaan dimana telah dilakukan, diantaranya dari (Hairudin dkk.,  2020); (Riyanti  Riyanti  &  Azizatul  Munawaroh,  2021) menyebutkan  berpengaruh  positif signifikannya kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
H5 : kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Peran kebijakan dividen dalam memoderasi likuiditas terhadap nilai perusahaan
Teori sinyal berkaitan dengan meningkatnya pembagian dividen kepada pemilik perusaaan, para investor nantinya menginterpertasikan dengan kecakapan perusahaan guna memenuhi tanggung jawabnya dalam jangka pendek, apabila likuiditas perusahaan baik maka dapat dijadikan sinyal untuk investor dalam menanam modal di perusahaan tersebut dimana berkorelasi kepada nilai perusahaan. Adapun penelitian terdahulu tentang likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dengan menggunakan  kebijakan  dividen  sebagai variabel moderasi,  diantaranya  penelitian (Raindraputri  & Wahyuati,  2019) bahwa  mampunya  kebijakan  dividen  memoderasi  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan.
H6 : kebijakan dividen mampu memoderasi likuiditas terhadap nilai perusahaan

## Peran kebijakan dividen dalam memoderasi profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Teori sinyal berkaitan dengan adanya peningkatan dalam pembayaran dividen kepada pemilik perusahaan,  para  investor  akan  menginterpertasikan  menigkatnya  keuntungan  yang  diperoleh perusahaan  dimasa  yang  mendatang.  Berikut  ini  penelitian  terdahulu  bertemakan  profitabilitas terhadap nilai perusahaan menggunakan variabel moderasi kebijakan dividen dilakukan Juwinta dkk (2021) ; (Cordiaz dkk., 2021); (Anggraeni, 2020); (Febiyanti & Anwar, 2022) dan (Apriantini dkk., 2022) . H7 : Kebijakan dividen mampu memoderasi profitabilitas terhadap nilai perusahaan

## Peran kebijakan dividen dalam memoderasi leverage terhadap nilai perusahaan
Teori  sinyal  berkaitan  dengan  penambahan  hutang  dapat  menjadi  potensi  baik  sehingga memberikan  dampak  positif  untuk  investor  berdasarkan  catatan  bahwa  aliran  kas  pada  perioden

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
depan tetap terjaga. catatan tersebut dapat menaikkan minat investor dalam berinvestasi sehingga memaksimalkan  nilai  perusahaan  diperkuat  oleh  kebijakan  dividen  pada  perusahaan.  Berikuti  ini merupakan  penelitian  terdahulu  tentang  pengaruh  leverage  pada  nilai  perusahaan  menggunakan moderasi kebijakan dividen, beberapa diantaranya penelitian dari (Anggraeni, 2020) . H8 : Kebijakan dividen mampu memoderasi leverage terhadap nilai perusahaan
Peran kebijakan dividen dalam memoderasi kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan Teori  keagenan  berkaitan  dengan Shareholder mengoptimalkan  pengawasan  terhadap stakeholder sehingga  ditemukannya  pengaruh  positif  pada  kepemilikan  institusional  terhadap  nilai perusahaan dimana berkorelasi antara principal dengan memberikan wewenang kepada agen pada pengambilan  keputusan  kepada  agen  keagenan,  terlebih  adanya  faktor  dividen  dapat  yang memperkuat  pengawasan  antara  shareholder  kepada  stakeholder.  Adapun  penelitian  sebelumnya mengenai kepemilikan institusional pada nilai perusahaan menggunakan variabel moderasi kebijakan dividen dilakukan sebelumnya, diantaranya oleh (Harun dkk., 2020) .
H9 : Kebijakan dividen mampu memoderasi kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN
Metode penelitian merupakan metode ilmiah dalam memperoleh data dimana mempunyai tujan & manfaat.  Metode kuantitatif  yang dipakai pada peneitian ini,  dimana  penelitian kuantitatif yakni  penelitian  dimana  mendapatkan  data  berupa  angka/  data  kuantitatif  yang  diangkakan (Suliyanto,  2018) . Menurut (Suliyanto,  2018) ,  Populasi  yaitu  keseluruhan  elemen  diamana  akan diprediksi karakteristiknya. Dimana tidak hanya jumlah subjek/ objek yang dipelajari, namun demikian semua ciri atau karakteristik objek atau subjek tersebut. Populasi yang peneliti gunakan merupakan perusahaan yang berada di Indeks LQ45 BEI periode 2016- 2020.
Dalam  penelitian  ini  pengumpulan  data  memakai  data  sekunder  umumnya  terdiri  data statistik  hasil  penelitian  berdasarkan  berbagai  sumber  seperti  dari  majalah,  buku,  koran,  laporan survei, dokumentasi dan arsip resmi (Suliyanto, 2018) Sampel penelitain  ini dipilih dari semua populasi yang  diambil  menggunakan  cara purposive  sampling dan time  series berdasarkan  kriteria  sebagai berikut: (a) Sampel termasuk perusahaan yang berada  pada indeks LQ45 non perbankan BEI tahun 2016- 2020, (b) Sampel menerbitkan laporan keuangan tahunan yang sudah diaudit pada tahun 2016- 2020,  (c)  Sampel  merupakan  perusahaan  yang  kepemilikan  saham  mayoritasnya  dimiliki  oleh institusional  selama  periode  2016-  2020,  (d)  Sampel  merupakan  perusahaan  yang  menghasilkan keuntungan positif dan membagikan dividen.
Likuiditas Profitabilitas Leverage Kepemilikan Institusional Kebijakan Dividen Nilai Perusahaan H1 H2 H4 3 H3 H5 H6 H7 H8 H9 8

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Penelitian  ini  menggunakan  aplikasi  SPSS  karena  menurut  peneliti,  aplikasi  tersebut  paling sesuai  mengingat  keserbagunaannya  dan  mempertimbangkan  sifat  data  yang  dikumpulkan.  SPSS memiliki kemampuan untuk menganalisis data besar dan menghasilkan hasil statistik sederhana dan canggih dimana data akan disajikan menggunakan tabel serta gambar frekuensi. Pada aplikasi SPSS terdapat  beberapa  pengujian  yang  digunakan  diantaranya  seperti  uji  statistik  deskriptif,  uji  asumsi klasik uji regresi linear berganda, uji koefisien determinasi, uji f, dan uji hipotesis.
Variabel merupakan karakteristik objek penelitian dimana nilainya beranekaragam pada suatu subjek  terhadap  objek  lainnya  serta  berdasarkan  suatu  periode  ke  periode  lainnya.  Maka  syarat variabel  adalah  yang  menjadi  pokok  dalam  pengamatan,  mampu  dipelajari,  mampu  dianalisis  dan mempunyai variasi (Suliyanto, 2018) .  Variabel yang dipakai peneliti dalam penelitian ini mencakup atas  tiga  variabel,  yakni  variabel  dependen,  variabel  independen  serta  variabel  moderasi.  Nilai perusahaan yakni variabel dependen (Y) pada penelitian ini. Variabel dependen (terikat) merupakan variabel dimana dijadikan sebab serta akibat adanya variabel bebas (Sugiyono, 2015) . Terdapat pada peneliti  ini  yakni  nilai  perusahaan  adalah  nilai  perusahaan.  Variabel  independen  (X)  merupakan variabel  (bebas)  yang  menjadi  penyebab  munculnya  variabel  dependen  (terikat) (Sugiyono,  2015) . Pada  penelitian  ini  ada  4  yaitu  likuiditas,  profitabilitas, leverage serta  kepemilikan  institusional. Adapun  kebijakan  dividen  yakni  variabel  moderasi  (Z)  pada  penelitian  ini.  Indikator  penelitian menggunakan yaitu rasio seperti yang tertera dalam rumus dibawah ini :
Tabel 1. Rumus perhitungan Variabel Pengukuran Skala Sumber Nilai Perusahaan PBV = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎h𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝑆𝑎h𝑎𝑚 Rasio Setyabudi, (2022) Likuiditas CR = 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 Rasio Hanafi & Halim (2016) Profitabilitas ROA = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖h 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 Rasio Hanafi & Halim (2016) Leverage DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐾𝑒𝑤𝑎𝑗𝑖𝑏𝑎𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 Rasio Setyabudi, (2022) Kepemilikan Institusional KIN= 𝐾𝑒𝑝𝑒𝑚𝑖𝑙𝑘𝑎𝑛 𝐼𝑛𝑠𝑡𝑖𝑡𝑢𝑠𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑆𝑎h𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 Rasio Trisnaningsih, (2021) Kebijakan Dividen DPR = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖h Rasio Setyabudi, (2022)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Data deskriptif berfungsi guna memberikan gambaran perihal data yang didapat berdasarkan hasil  penelitian. Data  deskriptif  berikut  terdiri  berdasarkan  nilai minimum, maksimum, mean  serta standar  deviasi.  Hasil  uji  statistik  deskriptif  Likuiditas,  Profitabilitas,  Leverage,  serta  Kepemilikan Institusional, Nilai Perusahaan dan kebijakan dividen periode 2016 – 2020 tertera pada tabel berikut:
Tabel 2. Analisis Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Likuiditas 121 0,234 5,959 2,42916 1,340211 Profitabilitas 121 0,001 0,448 0,10837 0,097254 Leverage 121 0,153 3,159 0,92582 0,672406 Kepemilikan Institusional 121 0,175 0,988 0,61059 0,160545 Kebijakan Dividen 121 0,004 7,847 0,59455 0,868216 Likuiditas_Kebijaka n Dividen 121 0,01 8,66 0,9813 1,04960

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Profitabilitas_ Kebijakan Dividen 121 0,01 9,45 0,7664 1,17204 Leverage_Kebijaka n Dividen 121 0,00 6,08 0,9213 0,87387 Kepemilikan Institusional_ Kebijakan Dividen 121 0,00 7,89 0,8644 1,00218 Valid N (listwise) 121

## Sumber: Data diolah, 2023
Berdasarkan  Tabel  1  total  sampel  penelitian  berjumlah  121  sampel  data  selama  5  tahun. Variabel likuiditas mempunyai rentan nilai dari 0,234 sampai 5,959. Nilai rata- rata likuiditas sejumlah 2,42916  berdasarkan  stadar  deviasi  1,340211.  Artinya  kemampuan  rata-  rata  perusahaan  dalam membayar kewajibannya dalam jangka pendek sebesar 2,42916x. Perusahaan dengan nilai minimum 0,234  ada  dalam  perusahaan  TBIG  (PT  Tower  Bersama  Infrastructure  Tbk)  tahun  2020.  Adapun perusahaan dengan nilai maksimum 5,959 pada perusahaan ACES (PT Ace Hardware Indonesia Tbk) tahun 2020.
Variabel  Profitabilitas  rentang  nilai  dari  0,001  hingga  0,448.  Rata-  rata  nilai  profitabilitas 0,10837  serta  standar  deviasi  0,097254  artinya  kemampuan  rata-  rata  perusahaan  untuk menghasilkan keuntungan berdasarkan total aset sejumlah 9.7%. Perusahaan dengan nilai minimum 0,001 terdapat dalam perusahaan INDY (PT Indika Energy Tbk ) tahun 2019. Selain itu, perusahaan dengan nilai maksimum 0,448 UNVR (PT Unilever Indonesia Tbk) tahun 2018.
Variabel  leverage  mempunyai  rentang  nilai  0,153  sampai  3,159.  Rata-  rata  nilai  likuiditas 0,92582  &  standar  deviasi  0,672406  artinya  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban berdasarkan total aset sebesar 67%. Perusahaan dengan nilai minimum 0,153 terdapat perusahaan INTP (PT Indocement Tunggal Prakasa Tbk) tahun 2016. Selain itu, perusahaan dengan nilai maksimum 3,159 pada perusahaan UNVR (PT Unilever Indonesia Tbk) tahun 2020.
Varibel Kepemilikan Institusional mempunyai rentang nilai 0,175 hingga 0,988. Rata-rata nilai Kepemilikan  Institusional  0,61059  dan  standar  deviasi  0,160545  maknanya  saham  rata-  rata  yang institusional miliki sebanyak 61% dari total saham beredar. Perusahaan dengan nilai minimum LPPF (PT Matahari Department Store Tbk ) tahun 2016- 2019. Serta perusahaan dengan nilai maksimum 0,988 HMSP (PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk ) tahun 2018.
Variabel  nilai  perusahaan  memiliki  rentan  nilai  dari  0,181  hingga  82,444.  Rata-  rata  nilai perusahaan sejumlah 5,61354 serta standar deviasi 12,50739 dimana rata- rata nilai 5,61354x lebih besar apabila dibandingkan dengan harga buku per saham. Perusahaan dengan nilai minimun sebesar 0,181 pada TKIM (PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk) tahun 2016. Perusahaan dengan nilai maksimum sejumlah 82,444 terdapat dalam UNVR (PT Unilever Indonesia Tbk) tahun 2017. Rentan nilai dalam variabel kebijakan dividen 0,004 sampai 7,847. Besar nilai rata- rata kebijakan dividen 0,59455 serta standar deviasi 0,868216 maknanya rata- rata perusahaan dalam membagi dividen sebesar 0,59455 x dengan nilai minimum 0,181 ada pada TKIM (PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk) tahun 2016. Perusahaan dengan nilai maksimum 82,444 terdapat dalam UNVR (PT Unilever Indonesia Tbk) tahun 2017.
Tabel 3. Hasil Uji Asumsi Klasik No Instrumen Tes Hasil Standar Kesimpulan 1 Model 1 Normalitas- one sample kolmogorov smirnov Asymp.Sig. (2-tailed) 0,075c > 0,05 Terdistribusi normal 2 Model 1 Multikolinieritas- VIF VIF Likuiditas =2,087 VIF Profitabilitas =1,367 VIF Leverage =1,888 VIF Kepemilikan Institusional =1,397 < 10 Tidak terjadi multikolinieritas

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
VIF Kebijakan Dividen =6,245 VIF Likuiditas_Kebijakan Dividen =1,882 VIF Profitabilitas_Kebijakan Dividen =7,171 VIF Leverage_Kebijakan Dividen =1,879
VIFKepemilikan Institusional_Kebijakan Dividen =1,961 3 Model 1 Heterokedasdisitas- Glejser Likuiditas =0,971 Profitabilitas =0,676 Leverage =0,599 Kepemilikan Institusional =0,142
Kebijakan Dividen =0,232 Likuiditas_Kebijakan Dividen =0,957
Profitabilitas_Kebijakan Dividen =0,332 Leverage_Kebijakan Dividen =0,254 Kepemilikan Institusional_Kebijakan Dividen =0,405 > 0,05 Tidak terjadi heterokedasdisitas 4 Model 1 Autokorelasi- Durbin-Watson Durbin-Watson = 1,314 - 2>DW<2 Tidak terdapat autokorelasi
Sumber: Data diolah, 2023
Pada  tabel  3  uji  asumsi  klasik  terdiri  dari  uji  normalitas,  uji  multikolinieritas,  uji heterokedasdisitas,  serta  uji  autokorelasi.  Menurut  standar  pengujian  dalam  uji  asumsi  klasik menyimpulkan  data  terdistribusi  normal,  multikolinieritas  tidak  ditemukan,  tidak  mengalami heterokedasdisitas serta tidak terdapat autokorelasi.
Berikut ini merupakan hasil dari uji R 2 , uji F, analisis regresi linear berganda dan uji hipotesis pada semua variabel yang terdapat didalam tabel berikut ini :
Tabel 4. Hasil Uji Hipotesis Variabel Koefisien Regresi t Signifikansi Deskripsi (Constant) Likuiditas Profitabilitas Leverage Kepemilikan Institusional Kebijakan Dividen Likuiditas_Kebijakan Dividen Profitabilitas_Kebijakan Dividen Leverage_Kebijakan Dividen Kepemilikan Institusional_Kebijakan Dividen -1,925 0,165 34,015 0,075 1,915 -0,289 -0,261 1,237 -0,146 -0,131 -3,745 1,593 18,893 0,301 2,532 -0,745 -1,647 3,749 -0,809 -0,741 0,000 0,115 0,000 0,764 0,013 0,458 0,103 0,000 0,421 0,461 Ditolak Diterima Ditolak Diterima Ditolak Ditolak Diterima Ditolak Ditolak Adjusted R 2 0,862 Uji F 69,196 0,000

## Sumber: Data diolah, 2023
Berdasarkan nilai Adjusted R Square dalam tabel 4 tersebut sejumlah 0,862 yang berarti yaitu variasi  fluktuasi  nilai  perusahaan  mampu  di  pengaruhi  sebesar  86%  dengan  variabel  likuiditas, profitabilitas, leverage, kepemilikan institusional serta kebijakan dividen. Tidak termasuknya variabel lain  pada  penelitian  ini  mempengaruhi  sebesar  14%  diantaranya  yaitu  CSR,  Ukuran  perusahaan, pertumbuhan aset, serta  lain  sebagainya.  Berdasarkan tabel 4 dapat diketahu bahwasannya nilai F hitung sejumlah 69,196 nilai signifikansi senilai 0,000 sedangkan jika dilihat nilai sig. dengan tingkat kepercayaan 0,05 atau 5% yang berarti 0,000 < 0,05. Menurut acuan pengambilan keputusan pada uji

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
F  maka  dinyatakan  bahwa  model  persamaan  regresi  adanya  kecocokan  model  antara  variabel independen,  variabel  dependen  dan  varibel  moderasi.  Berdasarkan  tabel  4  persamaan  regresi menurut  hasil  output  regresi  liniear  berganda  yang  dipakai  serta  dirumuskan  didalam  kegiatan penelitian sebagai berikut:
Y = -1,925 + 0,165 X1 + 34,015 X2 + 0,075 X3 + 1,915 X4 - 0,289 Z – 0,261│ZX1-ZZ│+ 1,237│ZX2-ZZ│- 0,146│ZX3-ZZ│- 0,131│ZX4-ZZ│+ ε

## PEMBAHASAN

## Hasil uji pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan
Tabel 4 menyajikan berdasarkan uji hipotesis diketahui dalam variabel likuiditas memiliki hasil seusai  dengan  teori  sinyal  yang  berkaitan  dengan  kecakapan  perusahaan  guna  memenuhi kewajibannya dalam jangka pendek, apabila likuiditas perusahaan baik maka dapat dijadikan  sinyal kepada pemilik saham ketika berinvestasi pada perusahaan tersebut, yang mana selanjutnya mampu mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  selaras  dengan  penelitian  dimana  berkaitan  dengan likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  yang  sebelumnya  dilakukan (Riki  dkk.,  2022) menyimpulkan bahwa tidak berpengaruhnya likuiditas terhadap nilai perusahaan, lain halnya terhadap penelitian dari (Uttari  &  Yadnya,  2018) ; (Ardiansyah,  2020) serta (Apriantini  dkk.,  2022) bahwa  berpengaruhnya likuiditas terhadap nilai perusahaan.

## Hasil uji pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Tabel  4  menyajikan  bedasarkan  uji  hipotesis  diketahui  variabel  profitabilitas  perusahaan mampu  dalam  menghasilkan  keuntungan  maksimal  dalam  menjalankan  bisnisnya  apabila dibandingkan berdasarkan total aset yang perusahaan punya, sehingga berpengaruhnya profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Pernyataan diatas selaras pada teori sinyal. Hasil penelitian ini berkaitan terhadap pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan yang sebelumnya dilakukan, diantaranya seperti penelitian dari (Markonah dkk., 2020) ; (Aisyah & Wahyuni, 2020) dan (Safitri & Nani, 2021) membuktikan  dampak  positif  yang  dimiliki  profitabilitas  pada  nilai  perusahaan.  Maknanya kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Sementara  itu  penelitian  dari (Robiyanto  dkk.,  2020) ; (Ekaputra  dkk.,  2020) ; (Rahayu  dkk.,  2023) membuktikan  bahwa  profitabilitas  mempunyai  pengaruh  negatif  pada  nilai  perusahaan.  Artinya kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  tidak  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan.

## Hasil uji pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan
Tabel 4 menyajikan hasil pengujian hipotesis diketahui pada variabel leverage  yang  berarti terdapat  hutang  perusahaan  yang  besar  apabila  dibandingkan  oleh  modal  yang  perusahaan  miliki, oleh karenanya dapat berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan yang selaras berdasarkan teori sinyal.  Hasil  penelitian  ini  selaras  pada  penelitian  sebelumnya  mengenai  leverage  terhadap  nilai perusahaan. (Indrayani dkk., 2021) dan (Soewignyo, 2021) membuktikan bahwa tidak berpengaruhnya leverage  pada  nilai  perusahaan.  Hasil  berbeda  terpadat  pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh diantaranya  dari (Aisyah  &  Wahyuni,  2020) dan (Markonah  dkk.,  2020) membuktikan  leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hasil uji pengaruh kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan
Pada  tabel  4  menyajikan  hasil  pengujian  yang  dapat  diketahui  pada  variabel  kepemilikan institusional  ini  artinya shareholder mengoptimalkan  pengawasan  terhadap stakeholder sehingga terdapat pengaruh positif dalam kepemilikan institusional pada nilai perusahaan. Pernyataan diatas selaras  pada  teori  keagenan.  Hasil  penelitian  ini  selaras  pada  penelitian  dimana  sebelumya  telah dilakukan  tentang  kepemilikan  institusional  pada  nilai  perusahaan,  diantaranya  oleh (Hasan  &

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Mildawati,  2020) ; (Ekasari  &  Kus  Noegroho,  2020) dan (Aisyah  &  Wahyuni,  2020) ,  menyimpulkan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, sementara penelitian dari (Ekaputra  dkk.,  2020) ; (Ni  Putu  Yuria  Mendra,  2021) dan (Saputra  dkk.,  2022) membuktikan kepemilikan institusional berdampak negatif terhadap nilai perusahaan.

## Hasil uji pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan tabel 4 menyatakan dalam variabel kebijakan dividen. Hal ini tidak selaras pada teori bird in the hand yang berhubungan pada keputusan pemilik modal dalam berinvestasi melihat besarnya  kebijakan  dividen  dalam  suatu  perusahaan.  Hasil  ini  selaras  pada  penelitian  terdahulu berkaitan  dengan kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  diantaranya  yang  dilakukan (I  Gede Yoga  Yudistira  dkk.,  2021) membuktikan  tidak  berpengaruhnya  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan,  berbeda  dengan  penelitian  dari (Hairudin  dkk.,  2020) ; (Riyanti  Riyanti  &  Azizatul Munawaroh,  2021) ; (Raindraputri  &  Aniek  Wahyuati,  2019) menyimpulkan  bahwasanya  kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Hasil uji pengaruh kebijakan dividen dalam memoderasi likuiditas terhadap nilai perusahaan
Menurut  tabel  4  menyajikan  pengujian  hipotesis  diketahui  bahwa  penelitian  ini  selaras dengan  teori  sinyal.  Hasil  ini  selaras  berdasarkan  penelitian  terdahulu  berkaitan  dengan  kebijakan dividen guna memoderasi likuiditas terhadap nilai perusahan, seperti penelitian yang dilakukan oleh (Riki dkk., 2022) membuktikan bahwa kebijakan dividen tidak dapat memoderasi likuiditas terhadap nilai  perusahaan.  Kesimpulan  yang  lainnya  seperti  penelitian  dari (Raindraputri  &  Aniek  Wahyuati, 2019) membuktikan  mampunya  kebijakan  dividen  memoderasi  antara  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan.

## Hasil uji pengaruh kebijakan dividen dalam memoderasi profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Menurut uji hipotesis yang terdapat pada tabel 4 diketahui bahwasanya perusahaan mampu dalam menghasilkan keuntungan maksimal dalam menjalankan bisnisnya apabila dibandingkan oleh total aset yang perusahaan punya, sehingga berpengaruhnya profitabilitas terhadap nilai perusahaan apabila  dimoderasi  pada  kebijakan  dividen.  Hasil  tersebut  sesuai  berdasarkan  teori  sinyal.  Hasil penelitian  berkaitan  dengan  penelitian  terdahulu  tentang  kebijakan  dividen  dalam  memoderasi profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  beberapa  penelitaian  diantaranya  dilakukan (Sinta  Juwinta dkk., 2021); (Cordiaz dkk., 2021); (Anggraeni, 2020); (Febiyanti & Anwar, 2022) dan (Apriantini dkk., 2022) berbeda dengan penelitian dari (Ardiansyah, 2020); (Riki dkk., 2022) membuktikan bahwa tidak dapatnya kebijakan dividen untuk memoderasi antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## Hasil uji pengaruh kebijakan dividen dalam memoderasi leverage terhadap nilai perusahaan
Menurut uji hipotesis disajikan dalam tabel 4 diketahui bahwasanya besarnya  hutang  yang dipunya  perusahaan  apabila  dibandingkan  pada  modal  yang  perusahaan  miliki,  sehingga  dapat berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan apabila dimoderasi oleh kebijakan dividen. Hasil ini selaras  berdasarkan  teori  sinyal.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  sebelumnya  berkaitan tentang  tidak mampunya kebijakan dividen untuk memoderasi leverage  terhadap nilai perusahaan diantaranya  yang  dilakukan (Yanti  dkk.,  2022) hasil  yang  berbeda  dari (Anggraeni,  2020) mengungkapkan mampunya kebijakan dividen memoderasi leverage pada nilai perusahaan.
Hasil  uji  pengaruh  kebijakan  dividen  dalam  memoderasi  kepemilikan  institusional  terhadap  nilai perusahaan
Berdasarkan  uji  hipotesis  yang  disajikan  dalam  tabel  4  diketahui  bahwa shareholder tidak dapat mengoptimalkan pengawasan terhadap stakeholder sehingga adanya pengaruh  negatif  pada kepemilikan institusional pada nilai perusahaan apabila dimoderasi dengan kebijakan dividen. Hasil ini tidak selaras pada teori keagenan akan tetapi hasil penelitian ini selaras pada penelitain sebelumnya

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
dimana berkaitan dengan kebijakan dividen dalam memoderasi kepemilikan institusional pada nilai perusahaan dimana diantaranya dilakukan oleh (Setyabudi, 2022); (Ningsih dkk., 2021) menyatakan bahwa  tidak  mampunya  kebijakan  dividen  memoderasi  kepemilikan  institusional  terhadap  nilai perusahaan,  hasil  ini  berbeda  dengan  penelitian (Harun  dkk.,  2020 )  menyimpulkan  mampunya kebijakan dividen memoderasi antara kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  serta  pembahasan  yang  dilakukan,  menghasilkan  kesimpulan bahwasanya dalam indeks LQ45 variabel profitabilitas & kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Artinya kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan serta rasio  kepemilikan  institusional  pada  perusahaan  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahan.  Namun demikian  variabel  likuiditas,  leverage  serta  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  pada  nilai perusahaan.  Maknanya  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  hutang  serta pembagian  dividen  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Adapun  kemampuan  kebijakan  dividen untuk  memoderasi  profitabilitas  pada  nilai  perusahaan  secara  signifikan.  Hal  tersebut  berarti kemampuan  perusahaan  apabila  dimoderasi  dengan  kebijakan  dividen  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Akan  tetapi  kebijakan  dividen  tidak  sanggup  untuk  memoderasi  likuiditas,  leverage  & kepemilikan  institusional.  Hal  tersebut  menandakan  bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  kewajiban  hutang,  rasio  kepemilikan  institusional  pada  perusahaan  apabila  dimoderasi dengan kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Kontribusi penelitian ini berkaitan dengan  investasi  yang  menyatakan  bahwa  berpengaruhnya  profitabilitas  dan  kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan pada indeks LQ45 periode 2016- 2020.

## SARAN
Saran Praktis:
1. Bagi perusahaan perlu mencermati pada beberapa faktor dimana dapat mempengaruhi nilai perusahaan  yang  mana  berkorelasi  terhadap  kemajuan  perusahaan  dimasa  depan  seperti profitabilitas dan kepemilikan institusional.
2. Bagi  investor  untuk  mempertimbangkan  faktor  profitabilitas  dan  kepemilikan  institusional dalam membuat keputusan ketika berinvestasi dalam suatu perusahaan. karena kedua faktor tersebut dapat memepengaruhi nilai perusahaan sehingga sesuai tujuan dari para pemegang saham  atau  investor  yaitu  mendapatkan  keuntungan  dan  kemakmuran  atas  keputusan investasinya.
Saran Teoritis:
1. Kepada peneliti di masa mendatang dapat menggunakan variabel yang belum dipakai dalam penelitian ini diantaranya ukuran perusahaan, struktur modal, dan CSR. Selain itu dikarenakan ketika penelitian ini berlangsung laporan tahunan perusahaan yang dipublikasi sampai pada tahun 2020, maka  diharapkan peneliti  pada masa mendatang  dapat menggunakan  periode penelitian  terkini  guna  mendapatkan  informasi  yang  relevan  dengan  masanya  apabila dibandingkan penelitian terdahulu.

## REFERENCE
Aisyah,  K.  E.  S.,  &  Wahyuni,  D.  U.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  dan  Good  Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen Sekolah Tinggi Ilmu
Ekonomi Indonesia (STESIA) Surabaya , 9 (4), 1–19.
http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/3020

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Anggraeni, M. D. P. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi. COMPETITIVE  Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan , 4 (2), 94. https://doi.org/10.31000/c.v4i2.2528
Apriantini, N. M., Widhiastuti, N. L. P., & Novitasari, N. L. G. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Likuiditas, Kepemilikan Manajerial, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Kharisma , 4 (2), 190–201.
Ardiansyah,  G.  G.  K.  (2020).  PENGARUH  PROFITABILITAS,  UKURAN  PERUSAHAAN,  LEVERAGE  DAN LIKUIDITAS  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN. Jurnal  Paradigma  Akuntansi , 2 (1),  367. https://doi.org/10.24912/jpa.v2i1.7165
Ayu, D. P., & Suarjaya, A. A. G. (2018). PENGARUH PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY SEBAGAI VARIABEL MEDIASI PADA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN. E-Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Udayana , 6 (2),  1997. https://doi.org/10.24843/eeb.2018.v07.i08.p03
Brigham, E. F. , & H. J. F. (2011). Dasar-dasar  Manajemen Keuangan : Vol. Buku 2 ((11th ed.).). Salemba Empat.
Cordiaz, E. F., . E., & Situmeang, C. (2021). The Effect of Profitability, Liquidity, and Capital Structure on Firm Value with Dividend Policy as a Moderating Variable in the Company Mining Listed on the  Indonesia  Stock  Exchange. International  Journal of  Research  and  Review , 8 (12), 328–337. https://doi.org/10.52403/ijrr.20211241
Ekaputra, A. E., Fuadah, L., & Yuliana, S. (2020). Intellectual Capital, Profitability, and Good Corporate Governance  Effects  on  Company  Value. Binus  Business  Review , 11 (1),  25–30. https://doi.org/10.21512/bbr.v11i1.6005
Ekasari,  J.  C.,  &  Kus  Noegroho,  Y.  A.  (2020).  The  Impact  of  Good  Corporate  Governance Implementation on Firm Value. International Journal of Social Science and Business , 4 (4), 553. https://doi.org/10.23887/ijssb.v4i4.29688
Febiyanti,  T.  I.,  &  Anwar,  M.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Moderasi terhadap Perusahaan Properti dan Real Estate. Al- Kharaj : Jurnal Ekonomi, Keuangan & Bisnis Syariah , 4 (6), 1784–1794. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v4i6.1090
Hairudin, H., Bakti, U., & Rachmadi, A. (2020). Implikasi Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dan Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening  (Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2009-2016). Jurnal  Manajemen  Bisnis , 17 (2),  150. https://doi.org/10.38043/jmb.v17i2.2355
Harun, P., Kintan, B., Yosilia, M., Pamela, M., Irfa, M., Ridho, M. R., & Malona, S. (2020). Pengaruh Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Intervening :  Studi  Perusahaan  Manufaktur  Di  Indonesia. Jurnal  Ekonomi,  Manajemen  dan Perbankan , 6 (3), 122–131.
Hasan,  S.  A.  K.,  &  Mildawati,  T.  (2020).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Kinerja  Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi , 9 (8), 1–21.
I Gede Yoga Yudistira, Ni Putu Yuria Mendra, & Putu Wenny Saitri. (2021). PENGARUH PERTUMBUHAN ASET, PROFITABILITAS, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN. KARMA (Karya Riset Mahasiswa Akuntansi) , Vol. 1 No. 1 . Ilhami, R. N., Listiorini, &  Ika,  D. (2022). Pengaruh Profitabiltias, Ukuran Perusahaan Dan Likuiditas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi, Bisnis Digital, dan Kewirausahaan. , 4 (1), 287–304.

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Indrayani,  N.  K.,  Endiana,  I.  D.  M.,  &  Pramesti,  I.  G.  A.  A.  (2021).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Akuntansi Lingkungan, Leverage dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Kharisma , 3 (1), 52–62.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure.
Journal of Financial Economics , 3 (4), 305–360.
https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Karamoy,  H.,  &  Tasik,  H.  H.  D.  (2019).  PERAN  EKSISTENSI  SAHAM  DI  LQ45  PADA  KINERJA PROFITABILITAS  PERUSAHAAN. EKUITAS  (Jurnal  Ekonomi  dan  Keuangan) , 3 (1),  72–94. https://doi.org/10.24034/j25485024.y2019.v3.i1.4117
Markonah, Salim, A., & Franciska, J. (2020). EFFECT OF PROFITABILITY, LEVERAGE, AND LIQUIDITY TO
THE FIRM VALUE. Dinasti International Journal of Economics, Finance & Accounting , 1 (1), 1–7. https://doi.org/10.31933/DIJEFA
Merton H. Miller, & Franco Modigliani. (1961). Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares.
The Journal of Business , 34 .
Millar,  C.  C.  J.  M.,  Groth,  O.,  &  Mahon,  J.  F.  (2018).  Management  Innovation  in  a  VUCA  World: Challenges  and  Recommendations. California  Management  Review , 61 (1),  5–14. https://doi.org/10.1177/0008125618805111
Ni  Putu  Yuria  Mendra,  P.  W.  S.  N.  P.  S.  M.  (2021). GOOD  CORPORATE  GOVERNANCE,  CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY, AND SUSTAINABILITY REPORT TO FIRM VALUE . 4 (1), 6.
Ningsih,  D.  erdiya,  Hermuningsih,  S.,  &  Wiyono,  G.  (2021).  Pengaruh  Likuiditas,  Kepemilikan Institusional  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Deviden  Sebagai Variabel  Moderasi  Pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2014 - 2018. Upajiwa Dewantara , 5 (1), 21–32. https://doi.org/10.26460/mmud.v5i1.9019
Nur Aulia, A., Indah Mustikawati, R., &  Hariyanto, S. (2020). Profitabilitas, Ukuran Perusahaan Dan Intellectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Mahasiswa Manajemen , 6 (1), 1–7. https://doi.org/10.21067/jrmm.v6i1.4463
Putri, A. S., & Miftah, D. (2021). PENGARUH INTELLECTUAL CAPITAL, LEVERAGE, PROFITABILITAS, DAN LIKUIDITAS  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN. CURRENT:  Jurnal  Kajian   Akuntansi  dan  Bisnis Terkini , 2 (2), 259–277. https://doi.org/10.31258/jc.2.2.259-277 Rahayu, F. P., Wahyuni, S., Pramono, H., & Inayati, N. I. (2023). The Influence of Profitability , Firm Size ,  and  Capital  Structure  on  Firm  Value  with  Managerial  Ownership  as  Moderation  Variables  ( Empirical Study of Basic Material Sector Companies on the IDX . 2 (1), 157–174.
Riki, M., Tubastuvi, N., Darmawan, A., & Rahmawati, I. Y. (2022). Struktur Modal, Profitabilitas, Dan Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Moderasi. Jurnal Akademi Akuntansi , 5 (1), 62–75. https://doi.org/10.22219/jaa.v5i1.19409
Riyanti  Riyanti,  &  Azizatul  Munawaroh.  (2021).  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  institusional, Kebijakan  Dividen,  Ukuran  Perusahaan  dan  Pengaruhnya  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Muhammadiyah Manajemen dan Bisnis , Vol 2, No 1 .
Robiyanto, R., Nafiah, I., Harijono, H., & Inggarwati, K. (2020). Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan  Perhotelan  Dan  Pariwisata  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal Ilmiah Bisnis dan Ekonomi Asia , 14 (1), 46–57. https://doi.org/10.32812/jibeka.v14i1.153 Safitri,  V.  A.  D.,  &  Nani,  D.  A.  (2021).  Does  Good  Corporate  Governance  and  Eco–Efficiency  Really Contribute  To  Firm  Value?  an  Empirical  Study  in  Indonesian  State-Owned  Enterprises  (Soes). Akuntabilitas , 15 (1), 73–88. https://doi.org/10.29259/ja.v15i1.12526
Saputra, R. B., Innayah, M. N., Purwidianti, W., & Utami, R. F. (2022). Pengaruh Modal Intelektual, Kinerja  Keuangan,  Struktur  Modal,  Kebijakan  Dividen  Dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftardi  Bursa  Efek  Indonesia

## Rofifudin, Purwidianti, Wahyuni, Darmawan

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Periode  Tahun  2013-2020). Master:  Jurnal  Manajemen  dan  Bisnis  Terapan , 2 (1),  85. https://doi.org/10.30595/jmbt.v2i1.14091
Setyabudi,  T.  G.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Keuangan (JIAKu) , 1 (1), 1–19. https://doi.org/10.24034/jiaku.v1i1.4949
Sinta  Juwinta,  Mahlia  Muis,  &  Maat  Pono.  (2021).  The  Effect  of  Debt  Policy,  Provitability,  and Investment  Decisions  on  Firm  Value  using  Dividend  Policy  as  a  Moderating  Variable  on Pharmaceutical Sub-Sector Companies in the Indonesian Stock Exchange. International Journal of Innovative Science and Research Technology , Volume 6 (Issue 12).
Soewignyo, T. (2021). THE ANALYSIS OF FINANCIAL LEVERAGE IMPACT ON LQ45 FIRM VALUE IN 2015- 2019 ANALISIS PENGARUH FINANCIAL LEVERAGE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN LQ45 TAHUN 2015-2019 . 2 (1), 27–37.
Spence,  M.  (1973).  Job  Market  Signaling. The  Quarterly  Journal  of  Economics , 87 (3),  355. https://doi.org/10.2307/1882010
Sri  Uttari,  I.  A.,  &  Yadnya,  I.  P.  (2018).  PENGARUH  LIKUIDITAS  DAN  STRUKTUR  MODAL  TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN DAN NILAI PERUSAHAAN. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 7 (6), 2942. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2018.v07.i06.p04
Stephen A. Ross. (1977). The Determination of Financial Structure: The Incentive-Signalling Approach. The Bell Journal of Economics , Vol. 8, No. 1 . Sugiyono. (2015). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. ALFABETA. Suliyanto. (2018). Metode Penelitian Bisnis Untuk Skripsi, Tesis dan Disertasi. . Andi Offset.
Yan  Adinda  Raindraputri,  &  Aniek  Wahyuati.  (2019).  PENGARUH  LIKUIDITAS,  LEVERAGE  DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , Vol 8 No 4 . Yanti, N. R., Komalasari, A., & Andi, K. (2022). Pengaruh Profitabilitas , Leverage , dan Struktur Modal terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Deviden  sebagai  Variabel  Moderasi  (  Effect  of Profitability , Leverage , and Capital Structure on Firm Value with Dividend Policy as Moderating Variable ) . 1 (1), 49–65.