## RATING SUKUK DAN RASIO KEUANGAN BANK UMUM SYARIAH
Kurnia Agustina 1 , Heni Noviarita 2 , Erike Anggraini 3 , Surono 4
123 UIN Raden Intan Lmpung Corresponding Email: 80808nia@gmail.com heninoviarita@radenintan.ac.id erikeanggraini@radenintan.ac.id , surono@radenintan.ac.id

## Abstract
The purpose of this study is to discuss the effect of profitability ratios, liquidity ratios, leverage  and  productivity  ratios  on  the  rankings  of  sukuk  in  Islamic  banking institutions  issuing  sukuk.  By  using  purposive  sampling  from  14  Islamic  banks,  6 Islamic  banking  institutions  were  obtained  as  research  samples  in  the  2015-2019 period,  which  were  analyzed  using  multiple  linear  regression  showing  that  only  the productivity variable had a significant and positive influence on the rankings of sukuk in Islamic banking institutions, although with positive coefficient, profitability does not have  a  significant  effect  on  the  sukuk  rating.  Meanwhile,  the  liquidity  and  leverage variables  did  not  have  a  significant  effect  and  formed  a  negative  relationship  pattern on the sukuk rating in the Indonesian Islamic banking institutions issuing the sukuk.

## Keywords: Financial Ratios, Sharia Commercial Banks, Sukuk Rating
JEL Classification: G2, G21, D53

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  yaitu  untuk  membahas  pengaruh  rasio  profitabilitas,  rasio likuiditas,  leverage  dan  rasio  produktivitas  terhadap  peringkat  sukuk  di  lembaga perbankan  syariah  penerbit  sukuk.  Dengan  menggunakan  purposive  sampling  dari  14 perbankan  syariah  didapat  6  lembaga  bank  syariah  sebagai  sampel  penelitian  dalam kurun  waktu  2015-2019,  yang  dianalisis  menggunakan  regresi  linier  berganda menunjukkan  bahwa  hanya  variable  produktivitas  yang  mempunyai  pengaruh  yang signifikan dan positif terhadap peringkat sukuk di lembaga perbakan syariah, meskipun berkoefisien  positif,  profitabilitas  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap peringkat  sukuk.  sedangkan  variable  likuiditas  dan  leverage  tidak  memberi  pengaruh signifkan  dan  membentuk  pola  hubungan  negative  terhadap  peringkat  sukuk  di lembaga perbankan syariah Indonesia penerbit sukuk .
Kata Kunci: Bank Umum Syariah, Rating sukuk, Rasio Keuangan Klasifikasi JEL: G2, G21, D53

## 1. LATAR BELAKANG
Berdasarkan pada fatwa Majelis Ulama Indonesia (MUI) No. 32/ DSN-MUI/ IX/ 2002 tentang  sukuk,  dimana  ini  merupakan  obligasi  (surat  berharga  berjangka  panjang)  dengan prinsip syariah yang diciptakan oleh perusahaan yang selanjutnya dapat dibeli oleh masyarakat dengan ketentuan bahwa perusahaan yang mengeluarkan surat tersebut diharuskan memberikan bagi hasil atau berupa margin atau fee kepada pemegang surat berjangka tersebut dari aktivitas bisnisnya  dan  perusahaan  bersedia  membayar  kembali  surat  tersebut  pada  waktu  yang  telah ditentukan (Obligasi Syariah (Sukuk), 2002). Dalam praktiknya sukuk yang merupakan bentuk syariah  dari  obligasi  konvensional  tetap  menggunakan  beberapa  fitur  yang  relevan  termasuk ekuitas  namun  tetap  pada  prinsip  syariah  bahwa  menghindarkan  dari  praktik  riba,  gharar,  dan maysir. Dalam aktivitas investasi, sukuk merupakan satu kesatuan dalam kepemilikan tangible asset, dimana dari hasil investasi ini, investor sukuk berhak mendapatkan bagian atas kontribusi finansial  pada  perusahaan  dalam  pendanaan  suatu  proyek  atau  pembiayaan  tertentu  yang dijalankan  oleh  instasi  pengeluar  suku  tersebut  (Cahyati  &  Nurnasrina,  2019).  Dalam  rangka memperoleh  citra  nama  baik  perusahaan  sehingga  kepercayaan  dan  loyalitas  investor  tinggi maka perlu dilakukannya pemeringkatan sukuk untuk mengetahui bahwa emiten tersebut layak untuk  dijadikan  objek  investasi  karena  kelayakan  kredit  dan  institusi  penerbit  sukuk,  hal tersebut  menjadi  penting  dilakukan  untuk  mengantisipasi  bahwa  didalam  sukuk  meski berpegang  pada  prinsip  islam,  tidak  menutup  kemungkinan  bahwa  sukuk  dapat  terkena  risiko gagal  bayar  jika  hasil  pemeringkatan  menunjukkan  migrasi  negatif  selama  beberapa  tahun pengukuran jatuh tempo (Cahyati & Nurnasrina, 2019).
Rating  sukuk  dalam  dunia  pasar  modal  menjadi  penting  karena  akan  menjadi pertimbangan investor dalam menentukan keputusan  investasi, disisi lain bahwa rating tersebut akan memberi informasi yang relevan terkait perusahaan yang mengeluarkan sukuk, dimana ini akan sesuai dengan tujuan utama dilakukannya pemeringkatan sukuk yaitu mengurangi asimetri informasi  emiten  dan  investor  (Elhaj,  et  al.,  2015).  Emiten  yang  mengeluarkan  sukuk  harus dinilai  secara  rutin  setiap  satu  periode  untuk  mengetahui  gambaran  bahwa  kemampuan  kredit perusahaan  tersebut  akuntabel  dan  transparan,  dimana  ini  akan  bermanfaat  bagi  investor  yang tidak  memiliki  kemampuan  kapabilitas  yang  baik  dalam  memprediksi  kinerja  perusahaan penerbit sukuk sehingga para peneliti mencoba untuk menganalisa faktor yang mempengaruhi tingginya  pemeringkatan  sukuk  mulai  dari  faktor  internal  yang  didalamnya  melingkupi profitabilitas, likuiditas, leverage dan reputasi auditor (Al Haraqi & Ningsih, 2017; Melis, 2014; Pebruary,  2016),    faktor  eksternal  yaitu  makro  ekonomi  dan  jenis  industri  (Arundina  et  al.,
2016), termasuk dewan direksi (Elhaj et al., 2018)  dan keakuntabelan dalam penyajian laporan keuangan (Qizam & Fong, 2019)
Kajian  literatur  dan  empiris  terkait  faktor  yang  dapat  memberi  pengaruh  terhadap pemeringkatan telah dilakukan oleh beberapa peneliti namun hasil yang diberikan menunjukkan bahwa terjadi ketidakkonsistenan kesimpulan, diantara peneliti tersebut yaitu (Nurfa’izah, et al., 2020)  menyatakan  bahwa  profitabilitas,  leverage,  secure,  dan  ukuran  perushaan  memberi pengaruh  terhadap  pemeringkatan  sukuk,  sedangkan  hasil  yang  berbeda  dilakukan  oleh  (Rofi, 2020) yang memberi hasil bahwa total aset dan profitabilitas memberi pengaruh secara positif dan  signifikan  sedangkan  produktivitas  emiten  tidak  memberi  pengaruh  pada  pemeringkatan sukuk. Begitupun pada penelitian (Fitriani et al., 2020) yang memberi kesimpulan bahwa hanya profitabilitas  yang  memberi  pengaruh  terhadap  rating  sukuk,  adapun  likuiditas  pengaruhnya justru negatif dan solvabilitas serta pertumbuhan perusahaan tidak memberi pengaruh terhadap rating sukuk. Hasil kontradiksi juga di berikan oleh (Rukmana & Laila, 2020) yang menunjukan bahwa Leverage, Profitabilitas dan jenis sukuk mudharabah tidak memberi pengaruh terhadap rating  sukuk  sedangkan  ukuran  perusahaan,  likuiditas,  corporate  governance,  dan  jenis  sukuk justru memberi pengaruh terhadap probabilitas pemeringkatan sukuk.
Penelitian  sejenis  yang  mengkaji  perangkingan  sukuk  dilakukan  oleh  (Darmawan  et al.,  2020)  hanya  ukuran  perusahaan  yang  tidak  memberi  pengaruh  terhadap  rating  sukuk sedangkan  profitabilitas,  likuiditas,  leverage,  dan  umur  obligasi  berpengaruh.  sedangkan (Cahyati  &  Nurnasrina,  2019)  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  positif  dan signifikan  antara  profitabilitas  dan  leverage  terhadap  rating  sukuk,  sedangkan  (Muhammad  & Biyantoro,  2019)  mempunyai  kesimpulan  yang  bertentangan  dengan  hasil  tersebut,  dimana profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  justru  yang  memberi  pengaruh  terhadap  rating  sukuk sedangkan  leverage  berbengaruh  namun  memberi  hubungan  yang  negatif  dan  pertumbuhan perusahaaan  tidak  memberi  pengaruh.  Disisi  lain  bahwa  (Juardi  &  Sueno,  2019)  juga menemukan  bahwa  produktifitas  dan  ukuran  perusahaan  yang  memberi  pengaruh  terhadap perangkingan sukuk dan maturity tidak berpengaruh.
Berdasarkan  pada  penelitian  terdahulu  yang  menunjukkan  inkonsistensi  dalah memberikan  hasil  terkait  faktor  yang  dapat  menjadi  pengaruh  pemeringkat  sukuk,  maka dibutuhkan  studi  lanjut  untuk  memberi  kontribusi  secara  empiris  tentang  faktor  yang mempengaruhi  rating  sukuk  dan  mengisi  kesenjangan  dengan  memberi  hasil  yang  dapat memperkuat  atau  menolak  hasil  riset  terdahulu,  sehingga  penelitian  ini  secara  komprehensif akan membahas terkait faktor yang mempengaruhi pemeringkatan sukuk dengan menggunakan variabel yaitu rasio profitabilitas, rasio likuiditas, rasio leverage dan rasio produktivitas. Tujuan
utama yang ingin dicapai peneliti yaitu memberikan kekonsistenan hasil pada rating sukuk yang menggunakan objek kajian bank umum syariah dan secara spesifik penelitian ini mengkaji pada kurun  waktu  2015-2019  untuk  mengetahui  faktor  rasio  apa  saja  yang  memberi  kontribusi pengaruh pada pemeringkatan sukuk di lembaga perbankan syariah tersebut

## 2. LANDASAN TEORI
Teori  dasar  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  Agency  theory  dan  Signal theory,  dimana  teori  agensi  memberi  pandangan  bahwa  timbulnya  kemungkinan  konflik kepentingan yang terjadi pada agen dan user, yang dapat berupa investor saham dengan internal institusi  dan  atau  sesama  investor  yaitu  investor  saham  dan  sukuk  (Borhan  &  Ahmad,  2018), adanya  kemungkinan  konflik  sesama  investor  tersebut  karena  masing-masing  dari  investor memiliki kepentingan dan cara pandang yang berbeda terhadap perusahaan atau institusi yang mengeluarkan  surat  berharga  tersebut,  dimana  cara  pandang  investor  sukuk  akan  meninjau perusahaan  yang  prudensial  hal  tersebut  berguna  untuk  kemampuan  bayar  emiten  saat  jatuh tempo  sehingga  terhindar  dari  risiko  gagal  bayar,  namun  sebaliknya  bahwa  sudut  pandang investor saham akan memandang baik perusahaan ketika mampu memberi keuntungan berupa deviden  dan  atau  capital  gain  yang  tinggi,  dimana  perusahaan  tersebut  yang  sering  bertaruh dengan risiko-risiko tinggi untuk kepentingan ekspansi dan laba perusahaan (Lustig, 2014).
Selain  teori  agensi,  teori  lain  yang  dapat  digunakan  untuk  melihat  rating  sukuk  yaitu teori sinyal, dimana stakehoders perusahaan selaku otoritas manajemen pemberi sinyal  berupa laporan  keuangan  dan  informasi  yang  relevan  terkait  dengan  proses  pemeringkatan  pada lembaga  yang  ditunjuk  sebagai  pemeringkat  sukuk  yang  selanjutnya  akan  dianalisa  dan dikalkulasi  data  tersebut  dan  dikeluarkan  hasil  pemeringkatan  yang  siap  dipublikasikan  ke pihak  yang  mempunyai  kepentingan.  Hasil  peringkat  tersebut  menggambarkan  bahwa kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  hutang  berupa  sinyal-sinyal  kegagalan  ataukah terpenuhinya  liabilitas.  Faktor  yang  sering  digunakan  peneliti  untuk  mengetahui  faktor  yang paling  memberi  pengaruh  terhadap  pemeringkatan  sukuk  yaitu  rasio  profitabilitas,  rasio likuiditas,  rasio  leverage  dan  rasio  produktivitas  (Darmawan  et  al.,  2020;  Nurfa’izah  et  al., 2020).
Rasio  profitabilitas  menunjukkan  bahwa seberapa  besar  perusahaan  mampu  memperoleh  laba, dimana  banyak  peneliti  menggunakan  proksi  ini  sebagai  variabel  yang  memberi  pengaruh positif dan signifikan terhadap peratingan sukuk yaitu menggunakan tingkat pengembalian aset atau return  on  Asset (  ROA  )  diantaranya  yaitu  (Nurfa’izah  et  al.,  2020)  yang  meneliti profitabilitas  di  perusahaan  yang  dikeluarkan  oleh  PT  PEFINDO  dengan  menggunakan  alat
analisis  regresi  data  panel  selama  lima  tahun  menunjukkan  hasil  yang  signifikan  dan  positif terhadap  rating  sukuk.  Dengan  menggunakan  regresi  logistic  ordinal  yang  dilakukan  oleh (Fitriani  et  al.,  2020)  juga  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  yang  diprosikan  dengan  ROA menunjukkan  hubungan  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  pemeringkatan  sukuk.  Sejalan dengan  penelitian  tersebut,  (Darmawan  et  al.,  2020)  menguji  86  sampel  perusahaan  dengan menggunakan  regresi  linier  berganda  memberi  kesimpulan  bahwa  rating  sukuk  dapat dipengaruhi  oleh  profitabilitas  peruhaan.  Penelitian  yang  memiliki  hasil  yang  serupa  yaitu (Afiani,  2013;  Astuti,  2017;  Cahyati  &  Nurnasrina,  2019;  Kartika  Hendra  Titisari,  2017; Kurniawan  &  Suwarti,  2017;  Muhammad  &  Biyantoro,  2019;  Pebruary,  2016;  Pranoto  et  al., 2017; Tensia et al., 2015; Widowati et al., 2013), sedangkan peneliti yang menemukan bahwa rasio  profitabilitas  tidak  memberi  pengaruh  terhadap  rating  sukuk  yaitu  (Malia  &  Andayani, 2015; Rukmana & Laila, 2020). Berdasarkan pada literature review diatas maka penelitian ini menghipotesiskan bahwa:
H1:  Profitabilitas  memiliki  pengaruh  siginifikan  terhadap  peringkat  Sukuk  Perbankan Syariah
Rasio  likuiditas  merupakan  suatu  kemampuan  institusi  memenuhi  kewajiban  hutang  jangka pendek  sesuai  jatuh  tempo,  dimana  para  peneliti  menggunakan  rasio  ini  untuk  memprediksi naik-turunnya posisi sukuk dengan menggunakan proksi Current Ratio (CR) (Murhardi, 2013) yang  menunjukkan  bahwa  rasio  dengan  proksi  tersebut  memberi  pengaruh  terhadap  rating sukuk,  diantara  peneliti  tersebut  yaitu  (Cahyati  &  Nurnasrina,  2019)  dengan  menggunakan regresi  data  panel  selama  lima  tahun  dengan  tujuh  perusahaan  bahwa  rasio  likuiditas memberikan  pengaruh  terhadap  peratingan  sukuk,  hal  tersebut  juga  didukung  oleh  hasil  riset (Darmawan et al., 2020) yang memberi hasil serupa bahwa dengan menganalisis sampel yang lebih  banyak  yaitu  86  perusahaan  dan  alat  analisis  yang  sama  bahwa  proksi  CR  mempunyai pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  peringkat  sukuk.  Dengan  alat  analisis  regresi logistic  ordinal  dan  64  sampel  emiten  penerbit  sukuk  yang  diteliti  oleh  (Melinda  &  Wardani, 2018)  menunjukkan  kesimpulan  bahwa  rasio  likuiditas  mempunyai  pengaruh  terhadap  rating sukuk yang positif dan signifikan. Peneliti lain yang mempunyai hasil yang serupa yaitu rasio likuiditas berpengaruh terhadap rating sukuk yaitu (Kurniawan & Suwarti, 2017; Muhammad & Biyantoro, 2019; Nurfa’izah et al., 2020; Pebruary, 2016; Tensia et al., 2015; Widowati et al., 2013),  sedangkan  hasil  yang  berbeda  dimana  rasio  ini  tidak  memberi  pengaruh  terhadap pemeringkatan  sukuk  telah  dihasilkan  oleh  (Afiani,  2013;  Hamida,  2017;  Rukmana  &  Laila, 2020). Berdasarkan pada penelitian terdahulu bahwa penelitian ini mempunyai hipotesis yaitu:
H2:  Likuiditas  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  peringkat  sukuk  perbankan syariah
Leverage  yang  merupakan  Rasio  Solvabilitas  yang  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  dan  menjaga  seluruh  pembayaran  kewajiban  hutang  saat  jatuh  tempo,  dimana banyak  riset  yang  dihasilkan  oleh  peneliti  menunjukkan  bahwa  rating  sukuk  dapat  diprediksi oleh  adanya  besaran  leverage  dengan  proksi Debt  to  Asset  Ratio (DAR)  (Hamida,  2017) diantara  peneliti  tersebut  yaitu  (Muhammad  &  Biyantoro,  2019)  yang  menguji  15  perusahaan dengan  regrei  berganda model  sebagai alat analisis  yang memberi  hasil  posotif  dan  signifikan berpengaruh terhadap rating sukuk. Disisi lain bahwa dengan menggunakan analisis factor dan analisa  regresi  logistic  pada  163  sampel obligasi menghasilkan  bahwa  pemeringkatan  obligasi dapat  di  pengaruhi  oleh  proksi  DAR.  Penelitian  yang  memberi  kesimpulan  yang  sama diantaranya  yaitu  (Cahyati  &  Nurnasrina,  2019;  Darmawan  et  al.,  2020;  Kartika  Hendra Titisari,  2017;  Kurniawan  &  Suwarti,  2017;  Malia  &  Andayani,  2015;  Melinda  &  Wardani, 2018;  Nurfa’izah  et  al.,  2020;  Pebruary,  2016;  Tensia  et  al.,  2015).  Sedangkan  hasil  yang menyimpulkan bahwa leverage tidak memberi kontribusi terhadap rating sukuk telah di lakukan oleh (Afiani, 2013; Fitriani et al., 2020; Hamida, 2017; Rukmana & Laila, 2020; Amirullah & Devi,  2020).  Berdasarkan  pada  kajian  beberapa  peneliti  terkait  pemeringkatan  sukuk  bahwa penelitian ini memiliki hipotesis bahwa:

## H3: Leverage memiliki pengaruh signifikan terhadap peringkat sukuk
Rasio  Produktivitas  yang  diukur  dengan Total  Asset  Turn  Over (  TATO  )  merupakan  rasio untuk  menilai  seberapa  besar  efektifnya  perusahaan  atau  institusi  perbankan  dalam memaksimalkan  sumber  financial  yang  dimiliki  untuk  menambah  output  atau  laba,  dimana banyak  peneliti  telah  menggunakan  proksi  tersebut  sebagai  variable  yang  ikut  dapat mempengaruhi  peratingan  sukuk  (Afiani,  2013),  diantara  peneliti  yang  menunjukkan  bahwa terdapat hubungan antara keduanya adalah sebagai berikut (Kartika Hendra Titisari, 2017) yang menguji  14  perusahaan  penerbit  sukuk  dengan  memanfaatkan  regresi  berganda  menghasilkan bahwa  rasio  prosuktivitas  mempunyai  perngaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  rating sukuk, peneliti selanjutnya yang mempunyai hasil yang sama yaitu  (Pranoto et al., 2017) yang telah  menguji  dengan  model  regresi  ordinal  logistic  menggunakan  35  sampel  terpilih  bahwa proksi  TATO  mempunyai  hubungan  yang  positif  dan  signifikan  berpengaruh  terhadap pemeringkatan  sukuk.  Peneliti  lain  yang  mempunyai  hasil  yang  serupa  yaitu  (Astuti,  2017; Hadinata,  2020;  Juardi  &  Sueno,  2019;  Rofi,  2020;  Widowati  et  al.,  2013),  sedangkan
penelitian  yang  memberi  hasil  berbeda  yaitu  tidak  berpengaruhnya  proksi  TATO  terhadap rating  sukuk  dilakukan  oleh  (Afiani,  2013;  Kurniawan  &  Suwarti,  2017;  Malia  &  Andayani, 2015; Tensia et al., 2015). Berdasarkan pada pembahasan dan hasil studi beberapa riset bahwa penelitian ini memformulasikan hipotesis sebagai berikut:

## H4: Produktivitas memiliki pengaruh signifikan terhadap peringkat sukuk

## 3. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  yang  menggunakan  populasi  seluruh perbankan  syariah  penerbit  sukuk,  dimana  purposive  sampling  digunakan  sebagai  metode pengambilan  sampel  dengan  beberapa  ketentuan  dan  criteria  tertentu  yang  dibuat  sehingga menghasilkan enam lembaga perbankan syariah terpilih yang kemudian dianalisis dalam kurun waktu  lima  tahun  menggunakan  alat  bantu  statistic  SPSS.  Regresi  linier  berganda  digunakan sebagai  teknik  analisa  data  untuk  mengetahui  seberapa  besar  pengaruh  variable  independen terhadap variable dependen pemeringkatan sukuk. Dimana model regresi yang terbentuk adalah sebagai berikut:
Y = a+ b1X1 + b2X2 +b3X3 + b4X4 + e
Keterangan;   Y: Peringkat Sukuk pada Perbankan Syariah
a: Konstanta, yaitu nilai peringkat sukuk jika variable independen bernilai 0 b1-b4; Koefisien regresi variable independen
X1: Profitalibilas
X2: Likuiditas X3: Leverage X4: Produktivitas
Pemeringkatan  sukuk  pada  penelitian  ini  didasarkan  pada  perusahaan  yang  terlisensi oleh badan pengawan pasar modal dan lembaga keuangan (BAPEPAM-LK) yaitu PT. Pefindo yang  merating  sukuk  pada  dua  pembagian,  dimana  nilai  AAA,  AA,  BBB  dikategorikan sebagai  Investment  Grade    sedangkan  yang  dikelompokkan  sebagai  non-investment  grade yang  memiliki  penilaian  BB,  B,  CCC,  D.  selanjutnya   dari  masing-masing  penilaian  tersebut karena  ini  merupakan  variable  dummy  sehingga  dikuantifikasikan  berdasarkan  skala  interval PT Pefindo.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  dengan  bantuan  alat  statistic  SPSS  23  pada  table  2 dibawah ni menunjukkan bahwa kemampuan seluruh vaiabel independen menjelaskan variable depeden yaitu sebesar 55,2%. Disisi lain bahwa hasil uji simultan yaitu nilai F hitung sebesaar 9,951 Lebih besar dari f table (F table = 2.62) dan uji taraf signifikansi kurang dari 0.05 (yaitu 0.00),  sehingga model  regresi  yang  digunakan  layak  dan  memenuhi  syarat  uji.  Olehkarena itu model regresi yang terbentuk adalah sebagai berikut:
Y = 13.948 + 0,141 ROA – 002 CR – 0,62 DAR + 0,915 TATO + e
Berdasarkan  pada  persamaan  tersebut  dapat  dijelaskan  bahwa  koefisien  profitabilitas betanda positif yang menunjukkan bahwa terjadi hubungan searah, dimana ketika nilai ROA di tingkatkan 1 % dan diasumsikan variable lain konstan maka peringkat sukuk akan bertambah 1 %.  Hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa  signifikansi  profitabilitas  melebihi  angka  0,05  yaitu  0,284 dan nilai t table yaitu 1.094 <  t table yaitu 2,059, sehingga kesimpulan hipotesis yaitu H1 tidak diterima yang berarti bahwa profitabilitas tidak memberi pengaruh terhadap peringkat sukuk.

## Tabel 1 Analisis Deskriptif
Kriteria Penilaian Sampel
Jumlah
Bank Umum Syariah BUS tidak menerbitkan Sukuk Lembaga Perbankan Syariah Penerbit Sukuk Sampel terpilih selama lima priode 14 (8) 6
30
Tabel 2 Uji Regresi Linier Berganda Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error 1 (Constant) 13.948 3.385 4.121 .000 Profitabilitas ( ROA ) .141 .129 1.094 .284 Rasio Likuiditas ( CR ) -.002 .046 -.052 .959 Leverage ( DAR ) -.062 .026 -2.413 .023 Produktivitas  (TATO ) Adjusted R Square F- Statistics .915 .552 9.951 .219 4.174 .000 .000 Sumber data Diolah tahun 2021
Indikasi  yang  dikontribusikan  bahwa  semakin  tinggi  angka  profitabilitas  lembaga perbankan  syariah  maka  akan  berpotensi  meningkatkan  peringkat  sukuk,  namun  hasil  uji menunjukkan tidak adanya pengaruh yang signifikan terhadap variable dependen. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Malia & Andayani, 2015; Rukmana & Laila, 2020) yang menunjukkan  bahwa  variable  profitabilitas  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  peringkat  sukuk pada lembaga perbankan syariah.
Sedangkan  pada  koefisien  likuiditas  menunjukkan  tanda  negative  yang  berarti  bahwa terjadi  hubungan  yang  berlawanan  dimana  setiap  kenaikan  nilai  CR  pada  lembaga  perbankan maka akan  menurunkan  angka  rating  sukuk  jika  variable  lain  dianggap  konstan.  Jika  di tinjau dari uji parsial bahwa nilai signifikansi yang diperoleh yaitu sebesar 0,959 yang berarti bahwa lebih  besar  dari  angka  signifikansi  yang  digunakan  yaitu  0,05  sedangkan  t  hitung  yang diperoleh  sebesar  -.052,  sedangkan  t  table  yang  didapat  sebesar  2,059  sehingga  H2  tidak diterima  yang  berarti  bahwa  variable  likuiditas  yang  di  proksikan  dengan  rasio  current  ratio tidak memberi pengaruh yang signifikan terhadap rating sukuk di lembaga perbankan syariah.
Oleh karena itu rasio likuiditas mengindikasikan bahwa setiap kenaikan yang ada akan berdampak  buruk  pada  peringkat  sukuk  di  lembaga  perbankan  syariah.  Penelitian  ini menguatkan penelitian terdahulu yaitu  (Afiani, 2013; Hamida, 2017; Rukmana & Laila, 2020), yang  memberi  kesimpulan  studi  bahwa  rasio  likuiditas  tidak  memberi  pengaruh  terhadap peringkat sukuk.
Koefisien  negative  juga  terjadi  pada  rasio  solvabilitas  atau  leverage,  dimana  ini menunjukkan  bahwa  terjadi  hubungan  berlawan  arah  dengan  peraihan  rating  sukuk  yaitu  jika terjadi  kenaikan  pada  proksi  DAR  maka  ini  akan  berpotensi  menurunkan  peringkat  sukuk  di lembaga  perbankan  syariah  dengan  asumsi  bahwa  variable  lain  bernilai  nol.  hasil  uji  t menunjukkan bahwa t hitung yang diperoleh yaitu sebesar -2.413, perolehan tersebut lebih kecil jika  dibandingkan  dengan  t table  yaitu  sebesar  2,059  dan  nilai  signifikansi  dari  rasio  ini lebih besar  dari  alfa  (0,23>0,05)  yang  menunjukkan  adanya  penolakan  H3  yang  berarti  bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap peringkat sukuk di lembaga perbankan syariah Indonesia.
Inidikasi yang dapat disimpulkan bahwa setiap terjadi kenaikan satu satuan angka pada leverage  maka  akan  menurunkan  angka  rating  sukuk,  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  (Afiani,  2013;  Fitriani  et  al.,  2020;  Hamida,  2017;  Rukmana  &  Laila, 2020)  yang  menunjukkan  adanya  ketidak  pengaruhan  yang  terjadi  pada  variable  leverage terhadap peringkat sukuk.
Variable yang memberi arah positif selain profitabilitas yaitu pada rasio produktivitas yang  diproksikan  dengan  rasio  TATO.  Ini  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  yang  terjadi
pada rasio ini maka akan berdampak baik terhadap peringkat sukuk yang juga akan mengalami kenaikan dengan asumsi bahwa variable lain dianggap tidak memiliki kontribusi terhadap rating sukuk.  Berdasarkan  hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa  perolehan  t  hitung  yaitu  sebesar  4.174  > 2,059      dan  nilai  signifikansi  yang  diperoleh  yaitu  0,00  <  0,05,  yang  berarti  bahwa  rasio produktivitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  peringkat  sukuk  di  lembaga perbankan syariah, sehingga H4 dapat diterima dimana rasio dengan proksi TATO berpengaruh terhadap rating sukuk.
Hasil  studi  ini  mengindikasikan  bahwa  setiap  kenaikan  1  persen  dari  rasio produktivitas  makan  menaikan  peringkat  sukuk  karena  memiliki  hubungan  yang  searah.  Hal tersebut  juga  disebutkan  dalam  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Astuti,  2017;  Hadinata, 2020;  Juardi  &  Sueno,  2019;  Rofi,  2020;  Widowati  et  al.,  2013)(Kartika  Hendra  Titisari, 2017)(Pranoto et al., 2017) yang menunjukkan bahwa variable produktivitas member pengaruh positif dan signifikan terhadap peringkat sukuk.

## 5. KESIMPULAN DAN REKOMENDASI
Tujuan  riset  ini  yaitu  untuk  membahas  pengaruh  rasio  profitabilitas,  rasio  likuiditas, leverage  dan  rasio  produktivitas  terhadap  peringkat  sukuk  di  lembaga  perbankan  syariah penerbit  sukuk.  Berdasarkan  hasil  uji  dan  analisa  data  menunjukkan  bahwa  hanya  variable produktivitas yang mempunyai pengaruh yang signifikan dan positif terhadap peringkat sukuk di  lembaga  perbakan  syariah,  meskipun  berkoefisien  positif,  profitabilitas  tidak  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap peringkat sukuk. sedangkan variable likuiditas dan leverage tidak memberi pengaruh signifkan dan membentuk pola hubungan negative terhadap peringkat sukuk di lembaga perbankan syariah Indonesia penerbit sukuk.

## DAFTAR PUSTAKA
Afiani,  D.  (2013).  Pengaruh  Likuiditas,  Produktifitas,  Profitabilitas,  dan  Leverage  Terhadap Peringkat  Sukuk  (Studi  Empiris  pada  Bank  Umum  Syariah  dan  Unit  Usaha  Syariah Periode 2008-2010). Accounting Analysis Journal , 2 (1).
Al  Haraqi,  M.  S.,  &  Ningsih,  E.  S.  (2017).  Pengaruh  Return  on  Asset,  Secure  dan  Maturity Terhadap Rating Sukuk. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi , 2 (4), 116–124.
Amirullah, M., & Devi, A. (2020). Analisis Respon Kredit Dan Pembiayaan Industri Perbankan Di Indonesia. MALIA: Journal of Islamic Banking and Finance, 4(2), 105-117.
Arundina,  T.,  Kartiwi,  M.,  &  Omar,  M.  A.  (2016). Artificial  Intelligence  for  Islamic  Sukuk Rating Predictions. In Artificial Intelligence in Financial Markets . Palgrave Macmillan. Astuti,  R.  P.  (2017).  PENGARUH  LIKUIDITAS,  PRODUKTIVITAS,  PROFITABILITAS, TERHADAP  PERINGKAT  SUKUK  Ratna  Puji  Astuti  Magister  Akuntansi,  STIE
Darmaputra  Semarang. Jurnal  Ilmu  Manajemen  Dan  Akuntansi  Terapan  (JIMAT) , 8 (1), 80–94.
Borhan,  N.  A.,  &  Ahmad,  N.  (2018).  Identifying  the  determinants  of  Malaysian  corporate Sukuk  rating. International  Journal  of  Islamic  and  Middle  Eastern  Finance  and Management , 11 (3), 432–448.
Cahyati, A., & Nurnasrina, N. (2019). Peringkat Sukuk Berdasarkan Return on Asset dan Debt to Equity Ratio. SERAMBI: Jurnal Ekonomi Manajemen Dan Bisnis Islam , 1 (3), 101–110. https://doi.org/10.36407/serambi.v1i3.132
Darmawan,  A.,  Al  Fayed,  Y.  F.,  Bagis,  F.,  &  Pratama,  B.  C.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Umur Obligasi Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Peringkat Obligasi Pada  Sektor  Keuangan  Yang  Terdapat  Di  Bei  Tahun  2015-2018. DERIVATIF:  Jurnal Manajemen , 14 (1), 99–114. https://doi.org/10.24127/jm.v14i1.443
Obligasi Syariah (Sukuk), 32 (2002).
Elhaj,  M.  A.  A.,  Muhamed,  N.  A.,  &  Ramli,  N.  M.  (2015).  The  influence  of  corporate governance,  financial  ratios,  and  Sukuk  structure  on  Sukuk  rating. Procedia  Economics and Finance , 31 , 62–74.
Elhaj,  M.  A.,  Muhamed,  N.  A.,  &  Ramli,  N.  M.  (2018).  The  effects  of  board  attributes  on Sukuk  rating.  International. Journal  of  Islamic  and  Middle  Eastern  Finance  and Management , 11 (2), 312–330.
Fitriani,  P.  R.,  Andriyanto,  I.,  &  Ridwan,  M.  (2020).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  dan Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Peringkat  Obligasi  Syariah. AKTSAR:  Jurnal Akuntansi Syariah , 3 (1), 103–118. https://doi.org/10.21043/aktsar.v3i1.7629
Hadinata,  S.  (2020).  Determinan  Peringkat  Sukuk:  Ditinjau  dari  Aspek  Akuntansi  dan  Non- Akuntansi. Wahana Riset Akuntansi , 8 (2), 95–107.
Hamida,  L.  (2017).  PENGARUH  LIKUIDITAS  DAN  LEVERAGE  TERHADAP  YIELD SUKUK  DENGAN  PERINGKAT  SUKUK  SEBAGAI  VARIABEL  INTERVENING (Study  Pada  Perusahaan  Non  Keuangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  ). Jurnal  Ekonomi  Dan Bisnis , 18 (1), 71–86. https://doi.org/10.30659/ekobis.18.1.71-86
Juardi,  &  Sueno,  N.  (2019).  Pengaruh  Produktivitas  ,  Firm  Size  dan  Maturity  Terhadap Peringkat  Sukuk  Pada  Perusahaan  Non  Keuangan  Di  Indonesia. AKRUAL  Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 1 (2), 1–18.
Kartika  Hendra  Titisari,  E.  W.  S.  N.  (2017).  Pengaruh  Rasiolikuiditas,  Rasio  Produktivitas, Rasio  Profitabilitas,  Dan  Rasio  Solvabilitas  Terhadap  Peringkat  Sukuk. Jurnal Akuntansi Dan Pajak , 18 (01), 130–139. https://doi.org/10.29040/jap.v18i01.90
Kurniawan,  A.  T.,  &  Suwarti,  T.  (2017).  Pengaruh  profitabilitas  ,  leverage,  likuditas  dan produktifitas terhadap peringkat obligasi. Prosiding Seminar Nasional Multi Disiplin Ilmu &Call for Papers Unisbank Ke-3 , 3 (3), 435–443.
Lustig,  Y.  (2014). The  Investment  Assets  Handbook:  A  Definitive  Practical  Guide  to  Asset Classes . Harriman House Limited.
Malia,  L.,  &  Andayani.  (2015).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Peringkat  Sukuk. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi , 4 (11), 1–15.
Melinda,  D.,  &  Wardani,  M.  K.  (2018).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  peringkat  sukuk pada perushaan penerbit sukuk di Bursa Efek Indonesia. KOMPARTEMEN: Jurnal Ilmiah Akuntansi , 17 (2), 69–90.
Melis,  K.  (2014).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Rating  Sukuk. Jurnal  Ilmiah Mahasiswa FEB Universitas Brawijaya , 3 (1), 1–21.
Muhammad,  R.,  &  Biyantoro,  C.  T.  S.  (2019).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Peringkat Sukuk  (Studi  Empiris  Perusahaan  Yang  Diperingkat  Fitch  Rating). Al-Masraf :  Jurnal Lembaga  Keuangan  Dan  Perbankan , 4 (2),  187–200.  https://doi.org/10.15548/al- masraf.v4i2.267
Murhardi,  W.  R.  (2013). Analisis  Laporan  Keuangan,  Proyeksi  dan  Valuasi  Saham .  Salemba Empat.
Nurfa’izah, Kaukab, M. E., & Efendi, B. (2020). PERATINGAN SUKUK  Nurfa ’ izah , M . Elfan Kaukab , Bahtiar Efendi. Manarul Qur’an:Jurnal Ilmiah Studi Islam , 20 (1), 20–34.
Pebruary,  S.  (2016).  LEVERAGE  DAN  PENDAPATAN  BUNGA  TERHADAP  RATING SUKUK  KORPORASI  PERIODE  2010-2013  Silviana  Pebruary  Universitas  Islam Nahdlatul  Ulama  Jepara  Email :  pebruary.silvi02@gmail.com. Dinamika  Ekonomi  & Bisnis , 13 (1), 95–112.
Pranoto,  G.  E.,  Anggraini,  R.,  &  Takidah,  E.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Produktivitas,  Dan  Reputasi  Auditor  Terhadap  Peringkat  Sukuk. Jurnal Wahana Akuntansi , 12 (1), 13. https://doi.org/10.21009/wahana.012/1.2
Qizam,  I.,  &  Fong,  M.  (2019).  Developing  financial  disclosure  quality  in  sukuk  and  bond market: Evidence from Indonesia, Malaysia, and Australia. Borsa Istanbul Review , 19 (3), 228–248.
Rofi, A. T. (2020). Pengaruh Total Assets Dan Total Assets Turnover Terhadap Rating Sukuk Dengan  Return  On  Assets  Sebagai  Variabel  Intervening  Studi  Pada  Sukuk  Korporasi  Di Indonesia Tahun 2016-2018. Islamic Economics Journal , 6 (1), 1–26. https://doi.org/10.21111/iej.v6i1.4451
Rukmana,  A.  D.,  &  Laila,  N.  (2020).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas,  Leverage, Profitabilitas, Corporate Governance, Dan Jenis Sukuk Terhadap Rating Sukuk Korporasi Di  Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  Dan  Terapan , 7 (9),  1786–1803. https://doi.org/10.20473/vol7iss20209pp1786-1803
Tensia,  K.  O.,  Yaya,  R.,  &  Supriyono,  E.  (2015).  Variabel  –  Variabel  Yang  Dapat Memengaruhi  Peringkat  Obligasi  (Studi  Kasus  Perusahaan  Non  Keuangan  dan  Non  Jasa yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia). JBTI :  Jurnal  Bisnis  Teori  Dan  Implementasi , 6 (2), 184–206.
Widowati,  D.,  Nugrahanti,  Y.,  &  Kristanto,  A.  B.  (2013).  Analisis  Faktor  Keuangan  dan  Non Keuangan  yang  Berpengaruh  pada  Prediksi  Peringkat  Obligasi  di  Indonesia. Jurnal Manajemen , 13 (1), 35–54.