DISCLOSURE ATAS MANAGEMENT STATEMENT, INTELLECTUAL CAPITAL, DAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Korespondensi dengan penulis: Sri Imaningati  & Mekani Vestari STIE Bank BPD Jateng

## DISCLOSURE ATAS MANAGEMENT STATEMENT, INTELLECTUAL

## CAPITAL, DAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

## Abstract
Value of the firm is an investor perception about the condition of the firm, which is often refered to the stock price. High stock prices indicate high public appreciation of the firm. Efforts to maximize value of the firm is done by maximizing the factors that influence it. This study used three variables, namely Statement Management Disclosure, Intellectual Capital Disclosure, and Corporate Social Responsibility Disclosure. The object of the research is manufacturing company from 2009 to 2013. Samples were collected by purposive sampling method. Multiple linear regression model used in this research model testing. The results showed that CSR Disclosure had a positive effect on Firm Value. Intellectual Capital Disclosure does not affect the Firm Value, while Management Statement Disclosure had a negative effect on the Firm Value.
Keywords: Management Statement Disclosure, Intellectual Capital Disclosure, Corporate Social Responsibility Disclosure, Firm Value

## PENDAHULUAN
Dalam era globalisasi ini persaingan bisnis menjadi sangat kuat, baik di pasar domestik maupun di pasar internasional. Globalisasi, inovasi, teknologi, dan persaingan yang ketat tersebut memaksa perusahaan– perusahaan untuk mengubah cara mereka dalam menggerakkan usahanya. Dengan adanya perdagangan bebas seperti APEC (The Asia Pacific Economic Cooperation) , NAFTA (North America Free Trade Area) , AFTA (Asian Free Trade Area), maupun AEC (Asean Economic Community) menimbulkan efek double yaitu tidak hanya membuka kesempatan kerja sama antarnegara, namun sekaligus juga merupakan ancaman bagi negara- negara, terkait dengan persaingan yang lebih ketat.
Salah satu tujuan penting pendirian suatu perusahaan adalah untuk meningkatkan kesejahteraan pemiliknya atau pemegang saham, atau memaksimalkan kekayaan pemegang saham melalui peningkatan nilai perusahaan  (Bringham  dan  Houston,  2001). Peningkatan nilai perusahaan tersebut dapat terwujud jika perusahaan mampu beroperasi dengan mencapai laba yang dianggarkan. Melalui laba yang diperoleh tersebut, perusahaan  akan  mampu membagikan  deviden  kepada  pemegang saham,  meningkatkan pertumbuhan perusahaan, melebarkan investasi, serta mempertahankan kelangsungan hidupnya.
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap kondisi perusahaan, yang sering mengacu pada harga saham. Harga saham yang tinggi menunjukkan apresiasi masyarakat terhadap perusahaan juga tinggi. Tujuan utama perusahaan adalah untuk meningkatkan  kemakmuran  pemilik perusahaan  dengan memaksimumkan kekayaan atau nilai perusahaan, Theory of the Firm (Salvatore, 2005). Memaksimalkan nilai perusahaan sangat penting artinya bagi suatu perusahaan, karena dengan memaksimalkan nilai perusahaan berarti juga memaksimalkan  kemakmuran  pemegang saham yang merupakan tujuan utama perusahaan.
Nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli jika perusahaan tersebut dijual (Husnan, 2004). Nilai perusahaan merupakan nilai pasar atas surat berharga hutang dan ekuitas perusahaan yang beredar (Keown, 2004).  Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang merupakan cerminan dari keputusan investasi, pendanaan, dan  manajemen  aset  (Bringham, E.F, 1996).
Profesionalisme manajemen menjadi sorotan tajam, sehingga manajemen cenderung mematuhi untuk  bertindak  profesional. Efeknya adalah pernyataan dari manajemen yang berupa laporan manajemen (Management Statement/MS) dapat dianggap sebagai informasi yang cukup kompeten untuk dasar pertimbangan pengambilan  keputusan  oleh para investor. Beberapa negara sudah mengharuskan manajemen untuk membuat laporan perkiraan dan perencanaan seperti itu. Hal tersebut masuk dalam komponen item pelaporan keuangan yang bersifat mandatory . Seperti negara Belanda, Perancis, dan Inggris sudah mengharuskan perusahaan untuk membuat Laporan Direktur. Amerika Serikat dan Jerman sudah mengharuskan membuat Laporan Manajemen. Sedangkan di Asia, negara  Jepang  sudah  mengharuskan perusahaan yang listing untuk membuat proposal penggunaan laba ditahan dan skedul pendukungnya (Choi, 2012).
Dalam rangka mempertahankan bisnisnya agar mampu bersaing, maka perusahaan- perusahaan harus mengubah mind set usahanya dari yang berbasis tenaga kerja menjadi   berbasis pengetahuan ( Knowledge Based View ). Perusahaan yang berbasis pada pengetahuan akan mengelola pengetahuan untuk dijadikan landasan dalam setiap langkah menjalankan bisnisnya. Seiring dengan perubahan ekonomi yang memiliki karakteristik ekonomi berbasis pengetahuan, maka kemakmuran suatu perusahaan akan bergantung pada suatu penciptaan transformasi dan kapitalisasi pengetahuan itu sendiri (Sawarjuwono, 2003).
Transformasi  dan  kapitalisasi pengetahuan ini tercermin pada terdapatnya pengakuan bahwa selain modal fisik ternyata terdapat modal yang tidak dapat diukur langsung yang berbasis pengetahuan yang melekat pada sumber daya manusia yang merupakan modal bagi manajemen perusahaan untuk  mengelola perusahaan. Modal  seperti ini kemudian disebut sebagai Intellectual Capital/ IC. Pada  laporan  keuangan  yang belum   konvergensi   dengan   IFRS   (sebelum 2012),  sangat  terlihat  jelas  pada  perbedaan nilai buku dengan nilai pasar, dimana menunjukkan adanya selisih atau nilai yang hilang, atau nilai yang tidak berwujud dari aset fisik perusahaan. Kenyataan ini menunjukkan bahwa pasar tidak hanya menilai perusahaan dari apa yang disajikan di Laporan Posisi Keuangan saja.  Adanya selisih antara nilai buku dan nilai pasar ini mengindikasikan adanya sumber daya lain yang tersembunyi, yang menjadi sumber penilaian lain bagi perusahaan  yang  tidak dicantumkan  di Laporan Posisi Keuangan secara eksplisit.  Hal ini terjadi karena adanya intangible asset yang tidak tersajikan di dalam laporan keuangan. Atau tersajikan namun dianggap sebagai goodwill walaupun sebenarnya keduanya merupakan hal yang berbeda (SAK, 2012).
Keterbatasan laporan keuangan dalam menjelaskan nilai perusahaan menunjukkan bahwa   sumber daya ekonomi  perusahaan sudah bukan lagi berupa sumber daya fisik, namun sudah berwujud penciptaan intellectual capital (Chen, 2005). Intellectual capital didefinisikan  sebagai  informasi  dan pengetahuan yang diaplikasikan dalam pekerjaan  untuk menciptakan  nilai  (Williams, 2001). Komponen intellectual capital berupa
DISCLOSURE ATAS MANAGEMENT STATEMENT, INTELLECTUAL CAPITAL, DAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
physical capital, human capital, dan structural capital .
Semakin baik intellectual capital suatu perusahaan  menunjukkan  bahwa  perusahaan mampu bersaing dengan pesaing bisnisnya dengan mengandalkan pengetahuan dalam mengelola perusahaan, mampu mengelola sumber daya manusianya, mampu mengelola aset fisiknya, dan mampu mengelola proses internal perusahaan dengan baik. Akibatnya kondisi keuangan perusahaan akan membaik, yang ditunjukkan dengan perbaikan rasio-rasio keuangan  perusahaan.  Dengan  demikian kinerja keuangan yang merupakan salah satu pengukur kinerja perusahaan akan membaik pula.
Berkaitan dengan sustainability perusahaan, sangatlah penting bagi manajemen untuk   terus menjaganya. Salah satu cara adalah menggunakan dukungan penuh dari para stakeholder termasuk didalamnya pihak- pihak dalam lingkup lingkungan perusahaan maupun berbagai pihak di luar lingkup lingkungan perusahaan. Agar perusahaan memperoleh dukungan tersebut, maka ada strategi yang cukup mendasar, yaitu dengan melakukan kegiatan-kegiatan diluar usaha dalam memperoleh profit perusahaan sebagai bentuk pertanggungjawaban perusahaan yang juga turut memperhatikan kesejahteraan maupun keselamatan di lingkup yang termasuk dalam lingkungan perusahaan. Tanggung jawab sosial  merupakan bentuk tanggung jawab perusahaan terhadap sosial atau terhadap seluruh  lingkungan perusahaan. Termasuk di dalam lingkungan perusahaan disini adalah mulai dari lingkungan internal, meliputi tenaga kerja yang berada di bawah badan serikat pekerja, konsumen, lingkungan masyarakat sekitar, dan lingkungan alam sekitar.
Corporate social responsibility timbul sejak munculnya kesadaran bahwa keberlanjutan usaha di masa yang akan datang dalam jangka panjang adalah lebih penting daripada hanya usaha memperoleh profit yang kecenderungannya  merupakan  pemikiran jangka pendek saja, (Juniarti, 2009). Di Indonesia peraturan mengenai corporate social responsibility ada di UU No. 25 Tahun 2007 tentang Penanaman Modal. Dengan adanya peraturan tersebut menunjukkan bahwa corporate social responsibility sudah merupakan kegiatan wajib dan bukan sekedar kegiatan yang bersifat sukarela saja. Adapun kegiatannya dapat berupa pemberian kesempatan kerja bagi masyarakat sekitar, pengelolaan limbah produksi  dengan menggunakan analisis dampak lingkungan yang sudah terstandar, ikut serta dalam pemeliharaan kelestarian alam lingkungan sekitar, ikut serta dalam pembangunan dan pengembangan  infrastruktur dan fasilitas publik di daerah berdirinya perusahaan, pembuatan kemasan  makanan  yang  bersifat “ go green ”, pemberian beasiswa pada masyarakat yang membutuhkan serta turut mengembangkan perekonomian dimana perusahaan tersebut berdiri.
Konsep corporate social responsibility melibatkan  tanggung  jawab  kemitraan bersama antara perusahaan, pemerintah, lembaga sumber daya masyarakat, serta masyarakat  komunitas  setempat. Pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan merupakan proses pengkomunikasian dampak sosial dan lingkungan dari kegiatan ekonomi perusahaan terhadap masyarakat (Rustriarini, 2010). Pengungkapan  tanggung  tanggung jawab sosial dapat menjadi strategi perusahaan dalam meningkatkan kinerja keuangan dan selanjutnya meningkatkan nilai perusahaan di mata masyarakat. Jika banyak informasi yang diungkapkan, berarti sudah banyak kegiatan sosial yang dilakukan oleh perusahaan. Para stakeholder akan melihat laporannya berupa beban di Laporan Laba Rugi Komprehensif ataupun di Catatan atas Laporan Keuangan. Investor dan calon investor sebagai salah satu pihak pengevaluasi kinerja perusahaan akan menggunakan informasi ini sebagai
bahan pertimbangan dalam mengucurkan dananya bagi  perusahaan.  Jika  hasil  evaluasi  baik, maka dana akan diperoleh, kegiatan operasi maupun pendanaan akan semakin lancar dan efek berikutnya adalah kinerja keuangan semakin baik. Efek terakhir adalah apresiasi masyarakat dengan adanya kinerja keuangan yang baik, maka akan meningkatkan nilai perusahaan yang tercermin di harga saham perusahaan.
Semakin pentingnya sustainability bagi suatu perusahaan agar dapat terus going concern dibuktikan dengan  munculnya Laporan  Keberlanjutan (Sustainability Report) . Laporan ini mulai diterbitkan oleh berbagai perusahaan di luar Laporan Tahunan (Annual Report) . Keberadaan laporan ini semakin diperhatikan oleh para stakeholder sehingga mendorong National Center for Sustainability Reporting (NCSR) mengadakan penilaian terhadap laporan tersebut secara tahunan yang diikuti oleh berbagai perusahaan, termasuk perusahaan- perusahaan non publik. NCSR merupakan organisasi independen yang mempromosikan dan mengembangkan sistem laporan keberlanjutan di Indonesia melalui training yang diakreditasi oleh Global Reporting Initiative (GRI). GRI sendiri merupakan sebuah jaringan berbasis organisasi yang telah mempelopori perkembangan dunia, paling banyak menggunakan kerangka laporan keberlanjutan dan berkomitmen untuk terus-menerus melakukan perbaikan dan penerapan di seluruh dunia. Saat ini pedoman laporan keberlanjutan terbaru yang dikeluarkan oleh GRI adalah GRI G4  yang  menekankan  pada  konsep materialitas.  GRI  G4  dirilis  tahun  2013 dan sudah banyak perusahaan yang mengacu pada pedoman tersebut.
Pengungkapan informasi dari ketiga hal tersebut di atas, yaitu Management Statement (MS), Intellectual Capital (IC), dan Corporate Social Responsibility (CSR), menjadi suatu kebutuhan bagi investor. Oleh karenanya berdasarkan faktor kebutuhan tersebut dan beberapa hasil penelitian sebelumnya, maka penelitian ini dilakukan dengan menggunakan tiga variabel independen, yaitu MS Disclosure (MSD), IC Disclosure (ICD), dan CSR Disclosure (CSRD), menguji pengaruhnya terhadap Price Earnings Ratio (PER) yang merupakan indikator dari nilai perusahaan berdasar persepsi pasar

## KAJIAN PUSTAKA
Knowledge-Based View (KBV)
KBV merupakan penyempurnaan dari Resource-Based View (RBV) dan Market-Based View (MBV). KBV menganggap pengetahuan sebagai sumber daya yang sangat strategik bagi perusahaan. Munculnya pandangan mengenai pengetahuan sebagai sumber daya perusahaan yang sangat strategik didasarkan oleh kenyataan bahwa pengetahuan dapat memenuhi kriteria sebagai sumber daya strategik yang dapat digunakan untuk mengembangkan daya saing perusahaan. Adapun   syaratnya   adalah   1)  bernilai,  2) langka, 3) sukar ditiru pesaing, 4) tidak dapat digantikan (Sangkala, 2006). Oleh karena pengetahuan memenuhi kriteria tersebut, maka pengetahuan  dipandang  sebagai  sumber  daya yang bersifat strategik. Pengetahuan dianggap aset bagi perusahaan. Pandangan tersebut mengakibatkan munculnya pemahaman bahwa aset yang berupa pengetahuan tersebut apabila dikelola dengan baik dapat meningkatkan kinerja perusahaan. Kesuksesan perusahaan ditentukan oleh kemampuannya mentransformasikan pengetahuannya dan mengaplikasikannya ke dalam kegiatan yang bersifat strategik. Pengakuan pengetahuan sebagai aset strategik mengakibatkan pengetahuan perlu dikontrol, dikelola, dirasinalisasi, dan dikalkulasi. Selanjutnya pemahaman ini digunakan untuk memahami keberadaan Intellectual Capital (Sangkala, 2006).
DISCLOSURE ATAS MANAGEMENT STATEMENT, INTELLECTUAL CAPITAL, DAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

## Management   Statement   Disclosure (MSD)
Dewasa  ini  kebutuhan  akan  informasi laporan keuangan secara menyeluruh semakin dibutuhkan oleh para stakeholder , terutama investor. Terbukti  hasil dari beberapa  penelitian menunjukkan bahwa semakin banyak voluntary disclosure perusahaan, maka persepsi pasar akan nilai perusahaan  semakin  meningkat. Demikian juga  dengan  pengungkapan  laporan manajemen (MSD).  Keberadaan MSD saja sudah  menimbulkan nilai  lebih,  apalagi apabila komponen atau item yang disampaikan semakin banyak.  Di Indonesia saat ini, masih sedikit  perusahaan  publik  yang menyampaikan laporan manajemen. Isi dari laporan manajemen dapat berbeda antara satu perusahaan dengan perusahaan yang lain. Namun umumnya   terdiri dari forecasting posisi keuangan dan pengungkapan untuk rencana  strategis  manajemen  untuk  jangka  1 (satu) periode ke depan. Pengukuran MSD menggunakan content analysis dengan melihat komponen-komponen yang diungkapkan oleh pihak direksi maupun dewan komisaris. Komponen-komponen tersebut meliputi operasional usaha, sosial, lingkungan hidup, keuangan, corporate governance , standar internasional, peningkatan sumber daya manusia, keselamatan kerja, strategi, dan prospek usaha.

## Intellectual Capital Disclosure (ICD)
Beberapa definisi IC (Firer, 2003), IC merupakan kekayaan perusahaan yang merupakan     kekuatan dibalik penciptaan kesejahteraan  perusahaan.  Komponen  IC-nya meliputi  : Phisical  Capital,  Human  Capital, dan Structural Capital. IC merupakan sumber daya unik milik peusahaan yang berbeda yang dapat menjadi keunggulan bersaing perusahaan untuk menjamin kelangsungan hidup perusahaan (Chen, 2005). Komponen IC-nya  meliputi  : Capital Employed, Human Capital, dan Structural Capital . Pengukuran dilakukan dengan melihat ada tidaknya IC Disclosure di dalam annual report , mengacu penelitian Sveiby (dalam Purnomosidhi, 2006 dalam Suhardjanto dan Wardhani, 2010). Untuk menghitung IC Disclosure menggunakan model dummy , yaitu jika suatu item dalam kategori diungkapkan maka diberi nilai 1, dan nilai 0 jika tidak diungkapkan.

## Corporate  Social  Responsibility Disclosure (CSRD)
Edvinson  (1997)  menyatakan bahwa CSR adalah kumpulan kewajiban perusahaan untuk melindungi dan memajukan masyarakat sekitar perusahaan berada. Ardana (2008) menyatakan bahwa tanggung jawab sosial perusahaan merupakan komitmen dan kemampuan dunia usaha untuk dapat melaksanakan hak dan kewajiban sosial terhadap  lingkungan  sosialnya sebagai kerangka menciptakan masyarakat peduli dan kemitraan. Pertanggungjawaban sosial biasanya diungkapkan perusahaan di sustainability reporting , yang berisi kebijakan ekonomi perusahaan, kegiatan pemberdayaan lingkungan dan sosial, pengaruh kinerja organisasi dan produknya terhadap pengembangan perusahaan yang berkelanjutan (Anggraini, 2006). Adanya pengungkapan CSR sebagai akibat dari tuntutan masyarakat karena biasanya perusahaan fokus dalam usaha memperoleh laba, dan melupakan tanggung jawab sosialnya kepada masyarakat. Anggraini (2006) menyampaikan bahwa terdapat 3 kategori CSR : 1) kinerja ekonomi, 2) kinerja lingkungan dan 3) kinerja sosial.
Untuk mengukur CSR digunakan CSR index (CSRI) yang merupakan luas pengungkapan  relatif  setiap perusahaan sampel atas pengungkapan sosial yang dilakukannya (Restuningdiah, 2011). CSRI menggunakan
ukuran  GRI  G4  yang dikeluarkan oleh GRI.  Untuk menghitung CSRI pada dasarnya menggunakan model dummy , yaitu jika suatu item dalam kategori diungkapkan maka diberi nilai 1, dan nilai 0 jika tidak diungkapkan.

## Nilai Perusahaan
Nilai pasar merupakan hasil dari persepsi masyarakat terhadap kondisi perusahaan dan dalam usahanya memperoleh laba (Imaningati, 2009). Nilai pasar terwujud dari aset konvensional yang dapat dilihat di laporan keuangan, aset intelektual yang tersirat dalam laporan keuangan, dan kompetensi yang dimiliki oleh perusahaan yang tidak dapat dilihat di laporan keuangan. Nilai perusahaan juga tercermin dari tingkat apresiasi investor dan masyarakat atas kemampuan perusahaan menghasilkan laba. Oleh karenanya dalam penelitian ini menggunakan rasio pasar Price Earnings Ratio (PER), yang menunjukkan seberapa besar investor menilai perusahaan. PER lebih disukai investor, karena PER menunjukkan over value atau under value dari suatu perusahaan.
PER =  harga saham per lembar saham
laba per lembar saham

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Pengaruh Variabel MSD terhadap Nilai perusahaan
Kebutuhan akan informasi yang lebih banyak bagi investor untuk pengambilan keputusan, terutama informasi mengenai hasil pelaksanaan strategi manajemen 1 periode yang lalu dan juga rencana strategi yang akan diterapkan oleh manajemen perusahaan 1 periode mendatang, telah mendorong perusahaan-perusahaan yang telah public untuk rutin menerbitkan laporan manajemen ( management statement ) (Cheung, 2012). Keberadaan laporan ini saja sudah menimbulkan persepsi “baik” bagi investor, bahwa manajemen perusahaan tersebut dapat diandalkan.  Hal ini mendorong investor tertarik untuk membeli saham perusahaan.  Disisi lain, adanya pengungkapan management statement , seolah itu merupakan kontrak kerja antara manajemen dengan stakeholder .  Sehingga demi nama baik, manajemen akan berusaha keras mewujudkannya. Efeknya adalah peningkatan kegiatan operasional yang kemudian mengakibatkan peningkatan laba.  Peningkatan laba yang diiringi dengan peningkatan harga saham (karena penawaran tetap sementara permintaan meningkat) menyebabkan nilai perusahaan yang diukur dengan PER meningkat.
Hipotesis 1: Management statement disclosure berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Variabel ICD terhadap Nilai Perusahaan
Ketika perusahaan pada posisi mempunyai kemampuan semakin tinggi dalam mengelola aset dan ekuitas perusahaan, mengelola SDM-nya dan juga kemampuan meningkatkan kompetensi dan keunggulan kompetitifnya, maka kegiatan operasional perusahaan akan meningkat, sehingga laba juga meningkat, dalam posisi ekuitas tetap, maka kinerja keuangan akan mengalami peningkatan. Selanjutnya peningkatan ini yang juga berarti peningkatan laba, akan menaikkan nilai perusahaan di mata investor karena laba per lembar sahamnya mengalami peningkatan (Sunarsih, 2012).
Hipotesis 2 : Intellectual capital disclosure berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Variabel CSRD terhadap Nilai Perusahaan
Perusahaan dapat menerapkan konsep CSR Disclosure sebagai salah satu strateginya untuk menarik perhatian para investor. Asumsinya berarti perusahaan tersebut semakin banyak informasinya yang di- disclose , hal ini menunjukkan semakin banyak kiprah/andil perusahaan kepada masyarakat. Dampaknya akan meningkatkan kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan dan loyalitas terhadap produknya. Hasilnya adalah penjualan meningkat, yang mengakibatkan peningkatan laba. Peningkatan laba dapat meningkatkan kinerja keuangan. Pemegang saham melakukan investasi untuk mendapatkan pengembalian uang yang mereka investasikan, dalam bentuk deviden (yang diambil dari laba yang dihasilkan).  Dengan menggunakan informasi keuangan ini, investor dapat melihat tingkat pengembalian atas investasi yang diukur dengan membandingkan laba bersih terhadap ekuitas saham biasa (Bringham, 2001).  Selanjutnya peningkatan laba juga akan meningkatkan PER sebagai ukuran nilai perusahaan dilihat dari persepsi pasar.
Hipotesis 3 : Corporate social responsibility disclosure berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang mengikuti Sustainability Reporting Award . Adapun sampel diambil dengan menggunakan metode purposive sampling dengan    pengkriteriaan sebagai berikut :
1.    Perusahaan yang mengikuti Sustainability Reporting  Award tahun  2013  dan  atau 2014.
2.    Perusahan  yang listing di  BEI  di  tahun 2013 dan 2014.
3.    Perusahaan yang memiliki data keuangan lengkap yang dibutuhkan dalam penelitian ini.
4.   Perusahaan yang menggunakan pedoman GRI-G4 dalam menyajikan Sustainability Report -nya.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis ini digunakan untuk menguji Pengaruh Management Statement Disclosure Intellectual Capital Disclosure dan Corporate  Social Responsibility Disclosure terhadap Nilai Perusahaan. Adapun model regresinya adalah sebagai berikut :
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + ε
Dimana :
Y       =   Nilai Perusahaan α       =    Konstanta β1-4  =    Koefisien regresi X1     = Management Statement Disclosure (MSD)
X2     = Intellectual Capital Disclosure (ICD)
X3     = Corporate Social Responsibility Disclosure (CSRD)

## HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil Uji Kebaikan Model

## Uji F
Uji F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel independen berpengaruh secara  simultan terhadap  variabel dependen.  Pengujian  simultan mengandung arti bahwa pengujian dilakukan secara serentak atau bersama- sama pada seluruh variabel independen dengan  tujuan  untuk  mengetahui  apakah variabel- variabel independen secara bersama-sama mempengaruhi variabel dependen. Selain itu uji F mengandung arti untuk  menguji  kebaikan  model  regresi yang digunakan. Berdasarkan uji regresi linier berganda diperoleh nilai   F   hitung   sebesar 3,440 dengan tingkat signifikansi 0,032. Hal ini mengindikasikan bahwa variabel independen dapat menjadi penjelas bagi variabel dependen. Dengan demikian nilai perusahaan  dapat dijelaskan oleh variabel Management Statement Disclosure , IC Disclosure , dan CSR Disclosure .

## Koefisien determinasi (R2)
Nilai koefisien determinasi yang ditunjukkan dengan nilai Adjusted R2 dari model regresi digunakan untuk mengetahui besarnya return saham pada periode t yang dapat dijelaskan oleh variabel-variabel independennya. Tabel 1 di atas memperlihatkan bahwa koefisien determinasi menunjukkan nilai Adjusted R2 sebesar 20,7%. Hal ini berarti bahwa Management Statement Disclosure , IC Disclosure , dan CSR Disclosure mampu mempengaruhi nilai perusahaan   sebesar   20,7%.   Sisanya   sebesar 79,3%  dipengaruhi  oleh  variabel lain  diluar variabel yang digunakan dalam penelitian ini.

## Hasil Uji Hipotesis
Tabel  2  menunjukkan  hasil  bahwa Management Statement Disclosure (MSD) berpengaruh  negatif terhadap  Nilai Perusahaan. Hasil ini berlawanan dengan hipotesis yang diduga menunjukkan pengaruh positif.   Jika apa yang disampaikan di dalam MSD semakin banyak maka Nilai Perusahaan akan semakin turun.  Hal ini dapat dijelaskan menggunakan Teori Sinyal.  Bahwa apa yang dilaporkan oleh manajemen dapat memberikan sinyal positif maupun negatif bagi stakeholder untuk mengambil  keputusan. Tahun 2014 nilai rupiah mulai mengalami penurunan terhadap nilai dollar. Pertengahan 2014 merambat turun dan akhir tahun mengalami penurunan  pesat. Hal  ini  berefek  pada aktivitas perusahaan. Pendapatan dan laba perusahaan mengalami  penurunan  dan akhirnya hal ini dapat dilihat di Laporan keuangan. Untuk menetralisir hal tersebut maka manajemen biasanya   menyampaikan nilai  baiknya/manfaat  dari  penurunan  disisi lain. Dan hal inilah yang memberikan sinyal negatif bagi para investor akan kondisi keuangan perusahaan. Semakin banyak yang diungkapkan oleh manajemen, sebagai sinyal ada “sesuatu” yang harus diperbaiki, sehingga persepsi stakeholder terhadap  kondisi keuangan perusahaan menurun. Penurunan persepsi ini tercermin di penurunan harga saham. Apabila penurunan harga saham ini cukup besar relatif dengan penurunan laba, maka Nilai Perusahaan yang diukur dengan PER akan menurun pula.
Intellectual Capital Disclosure (ICD) tidak berpengaruh pada Nilai Perusahaan.  Hal ini dapat dipahami mengingat beberapa pendapat yang menyampaikan bahwa manajemen IC adalah urusan perusahaan yang
tidak mempunyai efek langsung pada investor. Ketika manajemen IC memenuhi standar maka bagi investor itu sudah memenuhi syarat, dan kemudian tidak menjadi bahan pertimbangan untuk pengambilan keputusan. Perusahaan publik biasanya  sudah  memenuhi standar tersebut.
Corporate Social Responsibility Disclosure (CSRD) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Perusahaan yang selain  memperhatikan  usaha  untuk memperoleh laba tapi juga mempunyai tanggung jawab terhadap masyarakat, akan memperoleh apresiasi lebih dari masyarakat. Apresiasi tersebut dapat terlihat dari semakin diminatinya saham perusahaan, yang berakibat naiknya harga saham perusahaan. Selain hal tersebut di  atas,  apresiasi  masyarakat  juga dapat terlihat di semakin diminatinya produk perusahaan.  Efek dari hal tersebut adalah pendapatan  perusahaan  meningkat  dan  laba juga semakin meningkat.  Peningkatan laba yang diiringi dengan peningkatan harga saham mengakibatkan  kenaikan   nilai   perusahaan yang iukur dengan PER ( Price Earning Ratio ). .

## SIMPULAN
Dari hasil pengujian statistik dan pembahasan, dapat disimpulkan bahwa :
1. Management Statement Disclosure (MSD) berpengaruh negatif terhadap Nilai Perusahaan.
2. Intellectual Capital Disclosure (ICD) tidak berpengaruh terhadap  Nilai Perusahaan.
3. Corporate   Social Responsibility Disclosure (CSRD) berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan.

## Keterbatasan
Keterbatasan merupakan suatu hal permasalahan yang ditemui saat melakukan penelitian,   namun   tidak dapat   diperbaiki karena keterbatasan peneliti. Adapun keterbatasan dari penelitian ini adalah sedikitnya sampel penelitian yang dapat diperoleh.  Hal ini terjadi karena penyesuaian yang dilakukan oleh peneliti dalam mengukur CSRD,   dari   menggunakan   GRI-3   menjadi GRI-4 dengan alasan menggunakan alat ukur terbaru.    Padahal baru sedikit perusahaan publik yang menggunakan GRI-4.
Selain hal tersebut, ditemui juga hasil Adjusted R Square hanya menunjukkan 20,7%, yang berarti masih banyak variabel lain yang mempengaruhi Nilai Perusahaan yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Saran
Walaupun  saat  penelitian  ini dilakukan,  perusahaan  yang  menggunakan GRI-4 masih sedikit, dan efeknya pada sampel yang  sedikit,  namun peneliti  tetap menyarankan  untuk   penelitian selanjutnya tetap menggunakan GRI-4. Dengan harapan dimasa yang akan  datang,  perusahaan  yang menggunakan GRI-4 semakin banyak.
Model perlu diperbaiki dengan menambah variabel independen. Karena dalam   penelitian  ini  variabel independen semuanya  merupakan  variabel Disclosure , maka   untuk penelitian selanjutnya peneliti menyarankan menggunakan variabel Disclosure lainnya.    Contoh menggunakan variabel Good Corporate Governance Disclosure (GCGD).

## Implikasi Manajerial
Bagi  perusahaan publik,  mengingat CSRD ternyata berpengaruh positif pada Nilai Perusahaan, maka diharapkan benar-benar berusaha  semakin banyak  memenuhi kriteria yang ada di GRI-4 yang terbaru. Selain hal tersebut, mengingat MSD berpengaruh negatif, maka diharapkan manajemen  perusahaan benar-benar harus berhati-hati dalam memberikan statement -nya.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham, Eugene F and Joel F. Houston. Financial Management II . Jakarta : Salemba Empat, 2001.
Salvatore, Dominick. Managerial Economic : Managerial Economic in Global Economic (5 th ed.). Jakarta, 2005. Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti. Financial Management . Yogyakarta : UPP AMP YKPN, 2004.
Keown, Arthur J, John D. Martin, Petty J. William, and David F. Scott, Jr. Financial   Management (9 th ed). Jakarta : Gramedia, 2004.
Bringham, Eugene F and Louis  C. Gapenski. Intermediate Finance Management (5 th ed.). Harbor Drive : The Dryden Press, 1996.
Wright J, J. George, R. Wellins, and W. Byham. Human Resources and Sustained Competitive Advantage, A Resource-Based Perspective. International Journal of Human Resource Management Vol. 5 No. 2 (1994) : 301-326.
Harahap, Sofyan Syafri. Crisis Analysis of Financial Reporting . Jakarta : PT. Raja Grafindo Persada, 2004. Sawarjuwono,  T.  and  A.P.  Kadir. Intellectual Capital : Recognition, Measurement, and Reporting (Library Research). Journal of Accountancy and Financial Vol. 5, No. 1 (2003) : 35-57.
Ikatan Akuntan Indonesia. Standar Akuntansi Keuangan .  Jakarta : Salemba Empat, Juni 2012.
Chen, M. C, S. J. Cheng, and Y. Hwang. An Empirical Investigation of the Relationship Between Intellectual Capital and Firm’s Market Value and Financial Performance. Journal of Intellectual Capital Vol. 6 No. 2 (2005) : 159-176.
Williams, S,M.  Is Intellectual Capital Performance and Disclosure Practice Related? Journal of Intellectual Capital Vol 2, No. 3 (2001).
Ghozali, Imam. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS . Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro, 2006.
Pulic, A. VAIC TM An Accounting Tool for IC Management. International Journal Technology Management 20
(5/6/8) (2000) : 702-714.
Ulum, Ihyaul. Intellectual Capital Performance, Banking Sector in Indonesia. Journal of Accounting and Financial Vol. 10 No. 2 November (2008) : 77-84.
Kuryanto,  Benny dan  Muchamad  Syafrudin.  The  Influence of Intellectual Capital to Financial Performance.
Simposium Nasional Akuntansi II , Pontianak (2008).
Yuniasih,    Ni    Wayan,    Dewa Gede Wirama and I Dewa Nyoman Badera. The Influence of Intellectual Capital to Corporate Market Performance, Empirical Study in Financial Corporation. Economic Faculty Udayana

## University (2010).
Solokhah, Badingatus, Abdul Rohman and Wahyu Meiranto. Intellectual Capital Implication to Financial Performance, Growth and Market Value, Empirical Study With Simplistic Specification. Accounting National Simposium XIII, Purwokerto (2010).
Firer,    S.    and    S .   M .  Williams.    (2003), Intellectual Capital and Traditional Measures of Corporate Performance.
Journal of Intellectual Capital Vol. 4 No. 3 (2003) : 338-360.
Juniarti  and  Agnes  Andriyani Sentosa. The Influence of GCG, Voluntary Disclosure to Debt Cost. Journal of Accountancy and Financial . Vol.  11  No.  2  November (2009) : 88-100.
Rustriarini, Ni Wayan. The Influence of Corporate Governance to Relationship Between Corporate Social responsibility and Corporate Value. Accountancy National  XIII Simposium (2010).
Nurlela, Rika and Islahuddin. The Influence of Corporate Social Responsibility  to  the  Firm  Value with Management Ownership Percentage as the Moderating Variable. Universitas Syah Kuala (2006).
Sangkala. Intellectual Capital Management, New Strategy to Build Corporate Competitive Advantage . Jakarta : Yapensi, 2006.
Imaningati,   Sri.   The Influence of Intellectual Capital to Business  Performance. Jurnal Prestasi Vol. 5 No. 2 Semarang (2009).
Susanto, A.B. Resource- Based vs Market-Based. Executive No. 333, May (2007) : 24-25.
Santoso, Grace. Market Reaction to GCG Index Disclosure, Big Ten and Non Big Ten. Journal of Economic and Business , Economic Faculty, Unika Widya Mandala, Surabaya (2008).
Pulic,  A.  Basic Information on VAIC TM , www.vaic-on.net (1999).
Bontis, Nick. Assessing Knowledge Assets : A Review of The Models Used  to Measure Intellectual Capital.
International Journal  of  Management  Review Vol. 3, Issue, March (2001) : 41-60.
Edvinson   and   Malone. Intellectual   Capital   :   Realizing Your Company’s True Value by Finding its Hidden Brain Power. Journal of Intellectual Capital (1997).
Ardana, I Komang. CSR  in Practic in Indonesia . Jakarta : PT.  Elex Media Komputindo.
Anggraini, Fr. and Reni Retno. Social Information Disclosure and The factors that Influence Social Information Disclosure in The Annual Report. Accountancy National Simposium IX, Agustus, Padang (2006).
Sulistyo, Heru. The Influence of  Reporting  Social  responsibility to  Long  Term  Firm  Performance. EKOBIS Vol. 9 No.1 (2008).
Restuningdiah, Nurika. Income  Smoothing  to  Market Reaction with GCG Mechanism and CSR Disclosure.
Journal of Management and Business Vol. 3, No. 3 (2011) : 241-260.
Sunarsih,    Ni    Made    dan Ni Putu Yuria Mendra. The Influence of Intellectual Capital to Firm Value with Financial Performance  as  Intervening variabel. Accountancy National Symposium XV, Banjarmasin (2012).
Buskirk, Andrew Van, Zalm, Bozanic, Roulstone. Management Earnings Forecasts and Forward-Looking Statement. The Ohio State University, Fisher College of Business, 2100, Neil Avenue, Columbus, OH 43210, April 2013. Mohamed Ali B dan A. Habib. The Impact of ICD on Cost of Equity Capital, A Case of French Firm. Journal of Economic, Finance, and Administration Science, Elseiver Doyua, SCI, 18 (34)  (2013) : 45-53.
Li, J. Pike, Hanifa R. Intellectual Capital Disclosure and Corporate Governance Structure in UK Firms. Accounting and Bussines Research 38 (20) (2008) : 137-159.
Cheung, Pauline, Horace Ho, and Kin Chau. Intellectual Disclosure and Initial Public Offerings : Evidence from Hongkong. Journal of Applied and Business Research JAEBR, 2(2) (2012) : 56-68.
Suhardjanto, Djoko dan Mary Wardhani. Pengaruh Organizational Learning dan IT Capability terhadap Financial Performance , dan Pengaruh Tidak Langsung Melalui IT Capability . Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia. Vol. 14 No. 1 Juni (2010) : 81-93.
DISCLOSURE ATAS MANAGEMENT STATEMENT, INTELLECTUAL CAPITAL, DAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

## LAMPIRAN

## Statistik Deskriptif

## Tabel 1
Uji Kebaikan Model Dengan Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Standard Error of the Estimate 1 0,541 0,292 0,207 7,87128
Sumber : Lampiran 5
Tabel. 2

## Hasil Uji Hipotesis
Variabel Unstandardized Coefficients (B) Sig. Keterangan Konstanta 7.597 X1 MSD -19,279 0,009 Berpengaruh, arah Berbeda X2 ICD 0,224 0,784 Tidak berpengaruh X3 CSRD 25,031 0,032 Berpengaruh, arah sama
Sumber : Lampiran 6
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CSR_Disc 29 .50 .97 .6634 .14321 IC_Disc 29 10.00 17.00 13.6207 1.87871 MS_Disc 29 .00 1.00 .7345 .22721 NP 29 -10.68 34.88 13.0934 8.84051 Valid N (listwise) 29

## Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual
N 29 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation 7.43766068 Most Extreme Differences Absolute .154 Positive .154 Negative -.104 Kolmogorov-Smirnov Z .830 Asymp. Sig. (2-tailed) .496 a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
DISCLOSURE ATAS MANAGEMENT STATEMENT, INTELLECTUAL CAPITAL, DAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

## Uji Multikolonieritas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 7.597 14.502 .524 .605 CSR_Disc 25.031 11.052 .405 2.265 .032 .883 1.132 IC_Disc .224 .808 .048 .277 .784 .959 1.042 MS_Disc -19.279 6.829 -.496 -2.823 .009 .919 1.088
a. Dependent Variable: NP

## Uji Heteroskedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -.710 9.389 -.076 .940 CSR_Disc 2.150 7.155 .062 .300 .766 .883 1.132 IC_Disc .066 .523 .025 .126 .901 .959 1.042 MS_Disc 5.185 4.421 .236 1.173 .252 .919 1.088 a. Dependent Variable: ABS Uji F Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .541 a .292 .207 7.87128 a. Predictors: (Constant), MS_Disc, IC_Disc, CSR_Disc b. Dependent Variable: NP ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 639.402 3 213.134 3.440 .032 b Residual 1548.926 25 61.957 Total 2188.329 28 a. Dependent Variable: NP
b. Predictors: (Constant), MS_Disc, IC_Disc, CSR_Disc

## Uji t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 7.597 14.502 .524 .605 CSR_Disc 25.031 11.052 .405 2.265 .032 .883 1.132 IC_Disc .224 .808 .048 .277 .784 .959 1.042 MS_Disc -19.279 6.829 -.496 -2.823 .009 .919 1.088 a. Dependent Variable: NP