## Pengaruh Volatilitas Laba, Kebijakan Dividen, dan Leverage Terhadap Volatilitas Harga Saham IDX30
Rosita Putri Cahyawati 1 , Munasiron Miftah 2
Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jakarta, DKI Jakarta, Indonesia 1,2
Abstract.  This  quantitative  research  is  intended  to  find  out  the  effect  of  earnings  volatility,  dividend  policy,  and leverage on stock price volatility. The population is the IDX30 index company on the Indonesia Stock Exchange from 2012 to 2019. The sampling method used when conducting the research is non-probability sampling with a saturated sample  so  that  a  total  sample  of  30  companies  is  obtained.  Data  analysis  used  the  Microsoft  Office  Excel  2019 computer program and the E-Views 11 program with a significance level of 0.05 or 5%, then the method used for hypothesis  testing  was  the  panel  data  regression  analysis  method.  The  results  of  the  test  are  (1)  there  is  an  effect between earnings volatility and stock price volatility, (2) there is an influence between dividend policy and stock price volatility, (3) there is an influence between leverage and stock price volatility.

## Keywords. Dividend Policy; Earnings Volatility; Leverage; Stock Price Volatility
Abstrak . Penelitian kuantitatif ini dimaksudkan guna mencari tahu pengaruh volatilitas laba, kebijakan dividen, dan leverage terhadap volatilitas harga saham. Populasi yakni perusahaan indeks IDX30 di Bursa Efek Indonesia tahun 2012  hingga  2019.  Metode  penarikan  sampel  yang  diterapkan  ketika  melakukan  penelitian,  ialah nonprobability sampling dengan  sampel  jenuh  sehingga  didapat  jumlah  sampel  sejumlah  30  perusahaan.  Analisis  data  memakai program komputer Microsoft Office Excel 2019 serta program E-Views 11 dengan taraf signifikansi 0,05 atau 5%, lalu metode yang dipakai untuk pengujian hipotesis ialah metode analisis regresi data panel. Hasil dari pengujian didapat (1)  ada pengaruh antara volatilitas laba dengan volatilitas harga saham, (2)  ada pengaruh antara kebijakan dividen dengan volatilitas harga saham, (3) ada pengaruh antara leverage dengan volatilitas harga saham.
Kata kunci . Kebijakan Dividen; Leverage; Volatilitas Harga Saham; Volatilitas Laba
Corresponding author. Email: rositaputri@upnvj.ac.id 1 , munasiron.miftah@upnvj.ac.id 2 How to cite this article. Cahyawati, R. P. & Miftah, M. (2022), Pengaruh Volatilitas Laba, Kebijakan Dividen, dan Leverage Terhadap Volatilitas Harga Saham IDX30. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, 10(3) 541-554. History of article. Received: Oktober 2022, Revision: November 2022, Published: Desember 2022 Online ISSN: 2541-061X.Print ISSN: 2338-1507 DOI: 10.17509/jrak.v10i3.44213 Copyright©2022. Published by Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Program Studi Akuntansi. FPEB. UPI

## PENDAHULUAN
Pasar modal akan mengalami perubahan yang sangat cepat akan informasi- informasi  yang  nantinya  mempengaruhi keputusan investor dalam pembelian maupun penjualan  saham.  Pada  kondisi  inilah investor  akan  diterpa  pada  beraneka  ragam fenomena yang sering timbul, salah satunya pada saham ini dikenal dengan teori random walk yang  diungkapkan  oleh  Maurice Kendall, berarti harga saham di masa depan sukar diprediksi penyebabnya sehingga harga saham  itu  bergerak  secara  acak  (Hase  & Haryono,  2018).  Pergerakan  harga  saham memiliki istilah lain  volatilitas  harga saham
yang  erat  kaitannya  dengan  kebijakan free float saham.  Arti free  float merupakan banyaknya saham tersaji yang mampu dibeli oleh  publik  atau  investor.  Kebijakan free float saham  ini  mulai  diterapkan  untuk seluruh  indeks  di  Bursa  Efek  Indonesia, terutama  LQ45  dan  IDX30  yang  diterapkan tahun 2019.
Perkembangan volatilitas harga saham pada  IDX30  dari  tahun  2012  hingga  2019 selalu mengalami naik  maupun turun secara cepat,  seperti  yang  tergambarkan  pada gambar satu yang bersumber dari TradingView .
Kebijakan Dividen, dan Leverage Terhadap Volatilitas Harga Saham IDX30

## Gambar 1 Grafik Volatilitas Harga Saham IDX30
Sumber: Trading View (2021)
Berdasarkan  berita  yang  dikeluarkan oleh Bursa Efek  Indonesia ini kondisi  pasar modal  pada  tahun  2013  sedang  dalam  masa kelam, dimana sentimen investor digoncang ganjingkan  oleh  permasalahan  pelambatan pertumbuhan ekonomi kuartal pertama 2013 serta kabar jika Indonesia tengah menghadapi defisit neraca perdagangan yang mengakibatkan  kenaikan  BBM,  selain  itu juga  pengurangan  rencana Quantitative Easing (QE)  oleh  ketetapan  Bank  Sentral Amerika  Serikat, The  Federal  Reserve ( The Fed )  pun  memberikan  pengaruh  nyata  pada volatilitas harga saham di tahun 2013. Awal tahun  2014  volatilitas  harga  saham  IDX30 mengalami  penurunan  yang  artinya  harga saham tidak terlalu mengalami fluktuasi yang besar. Kondisi ini disebabkan karena adanya sentimen  dari  investor  terkait  pelaksanaan Pemilihan  Umum  Legislatif  serta  Presiden (Pemilu).  Sepanjang  tahun  2015  kondisi pasar  modal  cenderung  melemah  yang berakibat  pada  volatilitas  harga  saham IDX30 semakin tinggi. Fenomena ini terjadi karena adanya sentimen negatif dari investor mengenai ekonomi Republik Rakyat Tiongkok (RRT) yang mengalami
keterlambatan  serta  adanya  peningkatan tingkat  suku  bunga  AS  yang  tak  pasti, walaupun suku bunga ini ditetapkan di bulan Desember  2015  oleh Federal  Reserve. Di tahun  2016  volatilitas  harga  saham  IDX30 cenderung stabil, karena terjadinya peningkatan  IHSG  sebesar  193,36%  pada tahun penutupan, dimana angka ini tertinggi selama  10  tahun  terakhir  yang  dicatat  oleh Bursa  Efek  Indonesia.  Selain  itu  pula
terjadinya peningkatan jumlah investor baru pada  pasar  modal,  Kustodian  Sentral  Efek Indonesia (KSEI) serta Bursa Efek Indonesia (BEI)  melaporkan  kenaikan  banyaknya investor mencapai 535.994 SID dari 434.107
SID di tahun sebelumnya.
Sama  halnya  dengan  tahun  2016, volatilitas  harga  saham  IDX30  pada  tahun 2017  juga  cenderung  stabil.  Sentimen  dari investor tidak menunjukkan adanya sentimen negatif, dikarenakan ekonomi global sedang mengalami  periode recovery (pemulihan) yang  berimbas  baik  pula  pada  harga komoditas  kian  sehat.  Selain  itu  pula  akibat adanya  kenaikan  suku  bunga  yang  semula 0,25% jadi 0,75%-1% yang ditetapkan bank sentral  AS  atau Federal  Reserve .  Kenaikan volatilitas harga saham IDX30 di tahun 2018 disebabkan karena adanya penurunan kinerja IHSG,  dimana  akhir  tahun  2018  IHSG menurun 2,54% setahun, hal ini berkebalikan dengan  tahun  2016  yang  mampu  mencatat return 15,32%  serta  tahun  2017  sebesar 19,99%.  itu  pula  karena  adanya  sentimen negatif  dari  investor  terkait  kenaikan  suku bunga  acuan  oleh  The  Fed,  perang  dagang AS  dengan  Tiongkok,  komentar  atau  cuitan Presiden Trump melalui media sosial Twitter mengenai pemerintahan, serta situasi ekonomi AS pun ikut serta dalam memberikan pengaruhnya pada pasar saham. Pada tahun 2019, harga saham  IDX30 tidak terlalu naik tinggi sehingga volatilitas harga saham  cenderung  stabil.  Berdasarkan  data dari  Bursa  Efek  Indonesia,  peningkatan pertumbuhan frekuensi perdagangan tercatat 21%  tumbuh  menjadi  469.000  kali  setiap harinya,  sehingga  peningkatan  ini  membuat likuiditas  perdagangan  saham  BEI  berada unggul  dibandingkan  dengan  Bursa  Efek yang berada di lingkungan Asia Tenggara.
Selain  karena  adanya  fenomena- fenomena  umum  tersebut,  selama  delapan tahun terakhir dari tahun 2012 hingga 2019, IDX30  mengalami  pertumbuhan  di  bawah IHSG.
Gambar 2 Pergerakan Tingkat Pendapatan,
Kebijakan Dividen, dan Utang

## Perusahaan IDX30
Sumber: Bursa Efek Indonesia (2021)
Berdasarkan  grafik  pada  gambar  dua yang  bersumber  dari  Bursa  Efek  Indonesia terkait tingkat pendapatan, kebijakan dividen,  dan  utang  perusahaan  IDX30 mengalami  fluktuasi,  dimana  naik  maupun turun  selama  delapan  tahun  terakhir. Keadaan  tersebut  menimbulkan  fenomena karena tidak adanya ketidaksesuaian dengan teori.  Jika  dilihat  dari  volatilitas  laba,  laba perusahaan  IDX30  cenderung  tidak  stabil, dimana  mengalami  peningkatan  di  tahun 2013, 2015, 2017, 2018, serta 2020. Namun kenyataannya,  volatilitas  harga  sahamnya mengalami  kenaikan,  begitupun  sebaliknya, ketika volatilitas laba perusahaan menurun di tahun 2014, 2016, dan 2019, volatilitas harga sahamnya  mengalami  penurunan  pula. Permasalahan  lainnya  pun  muncul  terkait dengan  kebijakan  dividen,  di  tahun  2013, 2015, dan 2018 dividen yang diberikan oleh perusahaan  IDX30  mengalami  penurunan, namun  volatilitas  harga  saham  pada  tahun tersebut  mengalami  peningkatan. Sementara pada tahun 2014, 2016, 2017, 2019, dan 2020 dividen yang dibagikan perusahaan mengalami peningkatan dari tahun sebelumnya,  namun  volatilitas  harga  saham di  tahun  tersebut  cenderung  stabil  atau mengalami  penurunan.  Fenomena  lain muncul  terkait  dengan  tingkat  utang,  pada tahun  2013,  2014,  2018,  dan  2019  tingkat utang  mengalami peningkatan,  namun volatilitas harga saham mengalami penurunan.  Begitupun  sebaliknya,  di  tahun 2015,  2016,  2017,  dan  2020  tingkat  utang mengalami  penurunan,  sementara  volatilitas harga sahamnya mengalami peningkatan.
Volatilitas  harga  saham  sudah  tidak sedikit  dilaksanakan  penelitian,  namun sampai  sekarang  tetap  terjadi  inkonsistensi hasil  penelitian  tersebut.  Penelitian  ini memiliki  keunikan  dibandingkan  penelitian lain berupa objek penelitian yang mencakup indeks  30  perusahaan  dengan  likuiditas tinggi,  sementara  kebanyakan  penelitian hanya mencakup satu sektor saja. Karena 30 perusahaan ini sahamnya banyak ditransaksikan pada pasar modal yang artinya tiap  harinya  pasti  ada  transaksi,  sehingga peluang  harga  saham  tersebut  mengalami volatilitas  kian  sering.  Penelitian  oleh Andiani  &  Gayatri  (2018)  serta  Rowena  & Hendra (2017) menyebutkan volatilitas harga saham  terpengaruh  negatif  oleh  volatilitas Sementara  Jannah  &  Haridhi  (2016) mendapatkan  hasil  volatilitas  harga  saham terpengaruh  positif  oleh  volatilitas  laba. Namun,  riset  tersebut  bertentangan  dengan riset Dewi & Paramita (2019) dan Dominika & Yanti (2019) yang memberikan hasil jika volatilitas  harga  saham  tak  terpengaruh volatilitas  laba.  Berdasarkan  riset  Utami  & Purwohandoko  (2021),  Dewi  &  Paramita (2019),  Artikanaya  &  Gayatri  (2020),  dan Priana  &  Muliartha  RM  (2017)  yang mengungkapkan  jika  kebijakan  dividen memberikan pengaruh positif pada volatilitas harga  saham.  Sementara  Septyadi  & Bwarleling (2020), Sutandijo (2019)
mengungkapkan jika volatilitas harga saham tidak  terpengaruh  oleh  kebijakan  dividen. Riset  yang  dilaksanakan  Septyadi  & Bwarleling  (2020),  Nazihah  et  al.  (2020), Dominika & Yanti (2019), dan Rosyida et al. (2020) mengungkapkan jika volatilitas harga saham  dipengaruhi  positif  oleh  tingkat leverage . Sementara Utami & Purwohandoko (2021) mengungkapkan bahwa leverage tak  memberikan  pengaruh volatilitas harga saham.
Penelitian  ini  memiliki  tujuan  untuk membuktikan  pengaruh  volatilitas  laba, kebijakan  dividen,  dan leverage terhadap volatilitas harga saham perusahaan IDX30.
Pengembangan Hipotesis
Volatilitas  Laba  dan  Volatilitas  Harga Saham
Volatilitas laba ialah peringkat volatilitas (cekatnya transisi) perolehan profit perusahaan.  Umumnya  laba  cukup  sukar diestimasi,  terutama  ketika  laba  tersebut mengalami fluktuasi yang sangat cepat, atau dalam hal  ini laba tersebut  memiliki tingkat volatilitas  yang  tinggi.  Ketidakstabilan kondisi perusahaan ini akan berdampak pada minat  investor,  karena  dianggap  sebagai sebuah  sinyal  negatif  dalam  arti  perusahaan tersebut  dihadapkan  pada  risiko  yang  besar. Kondisi ini menyebabkan saham perusahaan dengan  tingkat  volatilitas  laba  tinggi  cakap dihindari  investor.  Jika  tingkat  volatilitas laba  ini  kian  tinggi  bermakna capital  gain yang  nantinya  dinikmati  pemegang  saham kian besar pula ketika laba mendekati tingkat maksimal.  Akibatnya  investor  umumnya menahan  kepemilikan  sahamnya  ( hold ) untuk beberapa saat. Hal ini berdampak pada penurunan  transaksi  saham,  berefek  taraf volatilitas harga saham cenderung lemah.
H 1 :  Volatilitas  laba  berpengaruh  negatif terhadap volatilitas harga saham perusahaan IDX30.

## Kebijakan  Dividen  dan  Volatilitas  Harga Saham
Informasi terkait kebijakan dividen erat kaitannya  sama  teori  sinyal,  dikarenakan sinyal  tersebut  nantinya  akan  bermanfaat untuk pengambil keputusan investor sebelum berinvestasi. Sinyal tersebut akan menunjukkan  kinerja  perusahaan  untuk jangka  panjang.  Jika  sinyal  tersebut  baik maka  akan  menyebabkan demand akan saham  perusahaan  naik,  yang  berefek tingginya  tingkat  volatilitas  harga  saham. Kondisi  ini  menandakan  bahwa  kian  tinggi dividen  dibayarkan,  maka  kian  kuat  sinyal profitabilitas  perusahaan,  dampaknya  risiko investor  ketika  melakukan  investasi  akan menurun,  sehingga  volatilitas  harga  saham
meningkat.  Jika  besarnya  dividen  yang dibagikan  menunjukkan  risiko  investasi kecil,  akibatnya  volatilitas  harga  saham meningkat  karena  investor  kian  berburu saham (Dewi & Paramita, 2019).
H 2 :  Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif terhadap volatilitas harga saham perusahaan IDX30.

## Leverage dan Volatilitas Harga Saham
Ketika  perusahaan  dengan leverage yang tinggi maknanya perusahaan menanggung  utang  yang  tinggi,  dianggap perusahaan tersebut mau berkembang selalu. Kondisi  perusahaan  yang  ingin  terus berkembang tentunya sangat digemari investor,  walaupun  memiliki  risiko  yang tinggi. Kondisi ini tepat sesuai motif investasi dimana high  risk  high  return ,  artinya  kian tinggi  risiko  maka  kian  tinggi  pula return yang  didapat.  Jadi  makin  tinggi  perusahaan menghasilkan leverage, kian  tinggi  pula volatilitas  harga  sahamnya . Begitupun sebaliknya,  volatilitas  harga  saham  tidak akan  terlalu  volatil  saat  tingkat leverage perusahaan tersebut rendah.
H 3 : Leverage berpengaruh  positif  terhadap volatilitas harga saham perusahaan IDX30.

## Gambar 3 Model Penelitian Empiris

## METODOLOGI PENELITIAN Metode Penelitian
Penerapan metode penelitian berupa metode kuantitatif.

## Penentuan Populasi dan Sampel
Penelitian
mencakup populasi
perusahaan  yang  menjadi  anggota  indeks IDX30  yang listing pada  Bursa  Efek Indonesia tahun 2012-2019. Metode penarikan sampel diterapkan ketika
melakukan  penelitian,  yakni nonprobability sampling dengan sampel jenuh.

## Teknik Pengumpulan Data
Jenis  data  berupa  data  sekunder bersumber melalui laporan keuangan maupun  laporan  tahunan  ( annual  report ) yang  sudah  terpublikasi  oleh  perusahaan. Pengumpulan  data  sekunder  pada  penelitian dapat menerapkan dua teknik yakni kepustakaan serta dokumentasi.

## Teknik Analisis Data
Dilakukan memakai program komputer Microsoft Office Excel 2019 serta program E- Views 11  untuk  teknik  analisis  data  dengan metode analisis regresi data panel.

## Definisi  Operasional  dan  Pengukuran Variabel

## Volatilitas Harga Saham
Parameter  statistik  ketika  mengukur ketidakstabilan  harga  saham  pada  waktu spesifik  yakni  definisi  volatilitas  harga saham. Parameter tersebut berarti mengukur peningkatan  maupun  penurunan  dari  suatu harga pada waktu yang singkat, namun bukan
peringkat harganya tetapi kadar variasi suatu saham dari satu fase ke fase selanjutnya.
Volatilitas harga saham dapat dihitung dengan  menerapkan  metode  Baskin,  sesuai dengan penelitian Baskin (1989), Rowena & Hendra  (2017),  Santioso  &  Angesti  (2019) dirumuskan:
𝑃𝑉𝑂𝐿 = √ ∑ [ 𝐻𝑖−𝐿𝑖 ( 𝐻𝑖+𝐿𝑖 2 ) ]²

## 𝑛
Keterangan:
Hi :  Harga  saham  tertinggi  rentang waktu tertentu Li :  Harga  saham  terendah  rentang waktu tertentu N : Banyaknya pengamatan

## Volatilitas Laba
Volatilitas laba ialah peringkat volatilitas  atau  perubahan  yang  cepat  dari keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan (Brian,  2015  hlm.1).  Volatilitas  laba disimbolkan  dengan  EVOL  sesuai  dengan riset Bradley et al. (1984), Sutandijo (2019), Jannah  &  Haridhi  (2016)  yang  dirumuskan sebagai berikut:
EVOL = 𝑆𝑇𝐷 𝐸𝑒𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐵𝑒𝑓𝑜𝑟𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝑎𝑛𝑑 𝑇𝑎𝑥
Total Aset

## Kebijakan Dividen
Ketetapan
terkait laba milik perusahaan  apakah  diberikan  berwujud dividen  untuk  investor  atau  menjadi  laba ditahan  yang  berguna  sebagai  pembayaran investasi  pada  periode  berikutnya  (Baker, 2016  hlm.3).  Kebijakan  dividen mampu ditakar  dengan  menggunakan  proyeksi Dividend  Payout  Ratio (DPR). Dividend payout  ratio ialah  proporsi  pendapatan
Leverage Kebijakan Dividen Volatilitas Harga Saham Volatilitas Laba
Kebijakan Dividen, dan Leverage Terhadap Volatilitas Harga Saham IDX30
dividen  yang  dibayarkan  untuk  investor, sesuai  dengan  penelitian  Putri  (2020), Rowena & Hendra (2017), dan Handayani et al. (2018) yang dirumuskan:

## DPR = 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑
Laba Bersih

## Leverage
Rasio solvabilitas atau leverage berguna  untuk  mengetahui  seberapa  jauh utang membiayai aktiva perusahaa.
Maknanya  bahwa  seberapa  besar  kewajiban yang  harus  dipenuhi  perusahaan  dibanding dengan  aktiva  kepemilikannya  (E.  Brigham &  Ehrhardt,  2017  hlm.114). Leverage mampu ditakar dengan Debt to Equity Ratio
(DER) dalam mengetahui nilai utang dengan ekuitas. Sesuai dengan penelitian Rusdiyanto &  Narsa  (2019),  dan  Putri  (2020),  rumus DER ialah:

## DER = Total Utang

## Total Ekuitas

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  menerangkan  data yang diteliti pada penelitian dengan menyajikan  nilai  rata-rata,  maksimum, minimum,  serta  standar  deviasi  setiap variabel.  Berikut  ini  hasil  dari  perolehan nilai-nilai dengan pengolahan data menggunakan aplikasi E-Views versi 11: Tabel 1. Statistik Deskriptif EVOL DPR DER PVOL Mean 0.424 0.480 1.698 0.144 Maximum 4.556 3.338 7.208 0.505 Minimum 0.036 0.000 0.101 0.000 Std. Dev. 0.616 0.491 1.775 0.071 Observations 240 240 240 240 Sumber: Output E-Views 11 data diolah peneliti (2021)
Bersumber tabel satu, variabel volatilitas laba menghasilkan rata-rata sebesar 0,424, lalu nilai terbesar terjadi pada MIKA  sebesar  4,556  pada  tahun  2014. Sementara  untuk  tingkat  volatilitas  laba terendah  sebesar  0,036  dialami  oleh  BBTN tahun  2019.  Kemudian  standar  deviasi volatilitas  laba  0,616  berarti  lebih  tinggi dibandingkan rata-rata.
Rata-rata kebijakan dividen 0,480, lalu nilai tertinggi 3,338 yang dialami oleh UNTR pada  tahun  2018.  Sementara  untuk  DPR terendah  sebesar  0,000.  Kemudian  standar deviasi 0,491 berarti lebih tinggi
dibandingkan rata-rata.
Rata-rata leverage 1,698, lalu tertinggi sebesar  7,208  dialami  oleh  BBRI  di  tahun 2014. Sementara nilai terendah sebesar 0,101 atau 101% dialami oleh INCO di tahun 2015.
sebesar  1,775  yang  artinya  angka  tersebut lebih tinggi dari nilai rata-rata.
Variabel  volatilitas harga  saham memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  0,144.  Nilai tertinggi dari volatilitas harga saham sebesar 0,505  yang  dialami  oleh  UNTR  di  tahun 2017. Sementara nilai terendah dari volatilitas  harga  saham  sebesar  0,000  yang terjadi pada MIKA dan MDKA di tahun 2012 dan 2013. Kemudian standar deviasi sebesar 0,071 berarti lebih rendah dibandingkan rata- rata.

## Analisis Regresi Data Panel Uji Chow atau Uji F Restricted
Penentuan  model  optimal  apakah Common  Effect  Model (CEM)  atau Fixed Effect  Model (FEM)  maka dilaksanakan Uji F Restricted.
Tabel 2 Hasil Uji Chow Effects Test Statistic d.f.  Prob. Cross-section F 5.464145  -29  0.000 Cross-section Chi-square 136.4253  29  0.000 Sumber: Output E-Views 11 data diolah peneliti (2021)
Berlandaskan  pada  tabel  dua,  nilai probabilitas
Cross-section
Chi-Square sejumlah  0,000  yang  tandanya  kian  rendah daripada  0,05  atau  50%.  Kemudian  mampu ditafsirkan H 1 diterima sementara H 0 ditolak, oleh  karena  itu Fixed  Effect  Model merupakan  model  optimal  pada  penelitian ini.

## Uji Hausman
Penentuan  model  optimal  apakah Random  Effect  Model (REM)  atau Fixed Effect  Model (FEM)  maka dilaksanakan Uji
Hausman .
Tabel 3 Hasil Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic  Chi-Sq. d.f.  Prob. Cross-section random 24.07319 3 0.000 Sumber: Output E-Views 11 data diolah peneliti (2021)
Berlandaskan tabel tiga, mampu diinterpretasikan  bila  probabilitas cross- section random sebesar 0.000 yang tandanya kian  rendah  dibandingkan  dengan  0.05  atau 5%. Oleh karena itu, dapat  ditarik simpulan bila  H 1 diterima  sementara  H 0 ditolak,  lalu model optimal yakni Fixed Effect Model.
Pemilihan Model Regresi Data Panel yang Digunakan Sesudah dilaksanakannya Uji F Restricted serta  Uji Hausman, maka dipilihlah  model  terbaik  yang  diterapkan yakni Fixed  Effect  Model .  Dengan Fixed Effect  Model maka  didapatkan  perolehan proyeksi  analisis  pengaruh  dari  setiap variabel independen terhadap variabel dependen yaitu: Tabel 4 Model Regresi Data Panel Variable Coefficient C 0.092 EVOL -0.015 DPR 0.024 DER 0.027 Sumber: Output E-Views 11 data diolah peneliti (2021)
Berlandaskan tabel empat, hasil persamaan model regresi data panel yakni: Volatilitas  Harga  Saham  =  0,092  –  0,015 (EVOL) + 0,024 (DPR) + 0,027 (DER)
Nilai Coefficient sebesar  0,092  yang artinya  jika  volatilitas  laba  (EVOL), kebijakan  dividen  (DPR),  serta leverage (DER)  diduga  konsisten  dalam  artian  lain nol, volatilitas harga saham tentu mengalami peningkatan sejumlah 0,092.
Variabel  volatilitas  laba  (EVOL) memiliki  nilai  koefisien  regresi  sebesar -0.015,  tandanya  menafsirkan  arah  negatif. Kondisi ini memberikan hasil bahwa jika ada transisi  satu  nilai  volatilitas  laba,  maka menurunnya volatilitas harga saham sejumlah -0.015.
Variabel  kebijakan  dividen  (DPR) dengan  nilai  koefisien  regresi  sejumlah 0.024,  yang  tandanya  menafsirkan  arah
positif. Kondisi ini memberikan hasil bahwa jika  ada  transisi  satu  nilai  DPR,  maka meningkatnya volatilitas harga saham
sejumlah 0,024. Variabel leverage (DER)
menghasilkan nilai koefisien regresi sejumlah  0.027,  tandanya  menafsirkan  arah positif. Kondisi ini memberikan hasil bahwa jika  ada  transisi  satu  nilai  DER  maka meningkatnya volatilitas harga saham sejumlah 0,027.

## Uji Hipotesis Uji Parsial (Uji t)
Guna  mencari  tahu  pengaruh  variabel independen  yakni  volatilitas  laba  (EVOL), kebijakan  dividen  (DPR),  serta leverage (DER)  terhadap  variabel  dependen  yakni volatilitas  harga  saham  (PVOL)  maka dilaksanakan uji parsial (uji t).
Tabel 5 Hasil Uji t Variable  Coefficient  Std. Error  t-Statistic  Prob. C 0.092 0.010 9.472 0.000 EVOL -0.015 0.007 -2.101 0.037 DPR 0.024 0.009 2.713 0.007 DER 0.027 0.005 5.385 0.000 Sumber: Output E-Views 11 data diolah peneliti (2021)
Melalui  tabel  lima,  ditafsirkan  bahwa volatilitas  laba  yang  dilambangkan  dengan EVOL  menghasilkan  nilai  probabilitas  di bawah  α  yakni  0,037  <  0,05,  koefisien sejumlah  -0,015 serta nilai  t hitung di  atas  t tabel yakni 2,101 > 1,97007, df = 240 – 4 = 236. Sehingga  H a diterima  sementara  H 0 ditolak, mampu  ditarik  simpulan  volatilitas  harga saham  terpengaruh  negatif  atas  volatilitas laba.
Melalui tabel lima, ditafsirkan kebijakan  dividen  diproksikan Dividend Payout  Ratio (DPR)  menghasilkan  nilai probabilitas di bawah α yakni 0,007 < 0,05, koefisien  sejumlah  0,024  serta  nilai  t hitung di atas t tabel yakni 2,713 > 1,97007, df = 240 – 4 =  236.  Sehingga  H a diterima  sementara  H 0 ditolak,  mampu  ditarik  simpulan  DPR memberikan pengaruh pada volatilitas harga saham dengan arah positif.
Melalui tabel lima, leverage diproksikan Debt  to  Equity  Ratio (DER) menghasilkan  nilai  probabilitas  di  bawah  α yakni 0,000 < 0,05, koefisien sebanyak 0,027 serta  nilai  t hitung di  atas  t tabel yakni  5,385  > 1,97007,  df  =  240  –  4  =  236.  Sehingga  H a diterima sementara H 0 ditolak, mampu ditarik simpulan  DER  mempengaruhi  volatilitas harga saham dengan arah positif.
Uji Koefisien Determinasi (Adjusted R 2 ) Teknik pengujian Adjusted R 2
diterapkan  ketika  mencari  tahu  besarnya hubungan atara variabel independen (Volatilitas  Laba,  Kebijakan  Dividen,  dan Leverage ) dengan variabel dependen (Volatilitas Harga Saham). Tabel 6 Uji Koefisien Determinasi (R2) R-squared 0.508205 Adjusted R-squared 0.432179 S.E. of regression 0.053715 Sum squared resid 0.597249 Log likelihood 378.9820 F-statistic 6.684605 Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Output E-Views 11 data diolah peneliti (2021)
Bersumber tabel enam, mampu ditafsirkan  bahwa  nilai Adjusted  R-squared sebesar  0,432179  atau  43,22%.  Maknanya variabel  independen  yakni  volatilitas  laba (EVOL),  kebijakan  dividen  (DPR),  dan leverage (DPR) mampu memberikan keterangan sebesar 43,22% terhadap variabel dependen  yakni  volatilitas  harga  saham. Sementara  diperoleh  56,78%  (100%  - 43,22%) yang mampu memberikan pengaruh dari  faktor-faktor  yang  tak  dipakai  pada penelitian.

## Pembahasan

## Pengaruh  Volatilitas  Laba  Terhadap Volatilitas Harga Saham
Volatilitas  harga  saham  terpengaruh volatilitas laba dengan nilai t hitung lebih tinggi daripada t tabel yakni 2,101 > 1,97007 dengan nilai probabilitas lebih rendah dari 0,05 atau 5%  dihasilkan  0,037  <  0,05,  nilai  koefisien regresi  pada  volatilitas  laba  sebesar  -0,015 yang berarti volatilitas harga saham terpengaruh negatif oleh volatilitas laba.
Volatilitas  laba  mampu  ditafsirkan sebagai  variasi  atau  ukuran  laba  yang  tak pasti  tiap  tahunnya.  Tentunya  hal  ini  sangat penting bagi perusahaan untuk diteliti karena akan  mengindikasikan  awal  rendahnya kinerja  perusahaan.  Jika  volatilitas  laba perusahaan terindikasi tinggi artinya manajemen  perusahaan  sedang  dilanda masalah,  karena  perusahaan  tidak  mampu menghasilkan  laba  yang  stabil.  Akibatnya investor  akan  memberikan  sentimen  negatif dengan mempertimbangkan sebelum berinvestasi pada perusahaan yang tidak pasti dalam  perolehan  laba.  Perusahaan  dengan volatilitas tinggi artinya perusahaan tersebut mempunyai  tingkat  risiko  yang  tinggi, sehingga  dihindari  investor  (Rusdiyanto  & Narsa,  2019).  Dampaknya  saham-saham kepemilikan  mereka  akan  ditransaksikan pada  pasar  modal  dengan  cepat,  sehingga peluang  harga  saham  naik  maupun  turun secara  cepat.  Akan  tetapi,  volatilitas  laba tidak  setiap  saat  dilihat  sebagai  risiko perusahaan,  itu  semua  tergantung  pemicu
volatilitas  tersebut  sebelum  mengambil simpulan  terkait  risiko  yang  timbul  sebagai akibat  dari  volatilitas  laba  (Brigham  & Houston,  2018  hlm.25).  Ketika  perusahaan sedang  dalam  keadaan  yang  tak  konsisten, maka  akan  sukar  untuk  memperoleh  dana eksternal.  Investor  akan  makin  memperoleh keuntungan  yang  besar  pada  saat  laba menggapai  taraf  maksimum  yang  artinya ketika  volatilitas  laba  perusahaan  tinggi. Dampaknya  dalam  masa  yang  akan  datang saham-saham  kepemilikan  investor  tersebut akan ditahan ( hold ) oleh mereka (Mehmood et  al.,  2019).  Oleh  karena  itu  tingkat volatilitas  harga  saham  dalam  taraf  kecil karena transaksi yang tak banyak. Temuan ini sangat  disukai  oleh  investor risk  averse , dimana mereka ialah investor yang menghindari  risiko  dengan  mencari  jalan aman  dengan  berinvestasi  pada  saham  yang sudah pasti keamanannya jika dibandingkan dengan  keuntungannya  (Kawaguchi  et  al., 2017).  Investor  jenis  ini  tentunya  akan memilih saham perusahaan yang aman salah satunya dilihat dari laba yang dihasilkannya, jika perusahaan tersebut mampu menghasilkan  laba  yang  stabil  yang  artinya volatilitas labanya rendah maka mereka akan berburu  saham  tersebut.  Perilaku  investor risk  averse sangat  tepat  dengan  hasil penelitian  ini.  Keuntungan  investor risk averse tentunya akan lebih aman dari peluang terjadinya  risiko,  risiko  lebih  rendah,  serta pendapatan  yang  rutin  dan  pasti  karena mereka hanya akan berinvestasi saat kondisi aman (Bloomfield, 2018).
Perolehan penelitian ini selaras penelitian yang telah dilaksanakan sebelumnya  oleh  Andiani  &  Gayatri  (2018) serta Rowena &
Hendra (2017)
mengungkapkan jika volatilitas harga saham terpengaruh negatif oleh volatilitas laba.

## Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Terhadap Volatilitas Harga Saham
Proksi  kebijakan  dividen  berupa Dividend  Payout  Ratio (DPR)  memberikan pengaruh  volatilitas  harga  saham  dengan nilai  t hitung yang  lebih  tinggi  daripada  t tabel
Kebijakan Dividen, dan Leverage Terhadap Volatilitas Harga Saham IDX30
yakni  2,713  >  1,97007,  sedangkan  nilai probabilitas  lebih  rendah  dari  0,05  atau  5% dihasilkan  0,007  <  0,05,  nilai  koefisien regresi  pada  DPR  sejumlah  0.024  yang memberikan  arti  volatilitas  harga  saham terpengaruh positif oleh kebijakan dividen.
Temuan  ini  memberikan  bukti  adanya relasi positif kebijakan dividen dan volatilitas harga saham. Maknanya setiap kenaikan satu satuan  pembayaran  dividen  maka  terjadi penambahan  pada  volatilitas  harga  saham sejmlah 0,024. Sama halnya temuan ini yang umumnya  investor  menyukai  perusahaan tingkat  DPR  besar  dibandingkan  dengan capital  gain, sejalan  dengan  teori the  bird hand (Utami & Purwohandoko, 2021). Hasil penelitian ini sesuai dengan keinginan trader jangka  pendek,  karena  mereka  menyukai volatilitas  harga  saham  yang  tinggi  (Putri, 2020). Ketika volatilitas harga saham  tinggi dimana  harga  saham  akan  mengalami pergerakan  yang  cepat  sehingga trader melakukan jual beli saham tersebut dan akan berdampak  pada  banyaknya  keuntungan yang didapat, sehingga kondisi ini cocok bagi para trader jangka  pendek.  Jadi  jika informasi
pembayaran dividen
dipublikasikan  akan  membawa  reaksi  harga saham  yang  nantinya  ditanggapi  investor secara  positif.  Sebabnya  pada  informasi mengindikasikan seluruh kinerja perusahaan sehingga  memberikan  minat  untuk  investor. Temuan ini sangat disukai oleh investor risk taker ,  dimana  mereka  ialah  investor  yang menyukai  risiko  dengan  pemikiran  bahwa kian  tinggi  risiko  maka  profit  kian  tinggi (Raheja & Dhiman, 2019). Tipe investor ini tentunya  tidak  takut  akan  risiko  dan  berani berinvestasi  pada  saham-saham  dengan tingkat risiko tinggi, karena mereka berharap akan keuntungan sebesar-besarnya.
Saham  dengan  pertumbuhan  dividen menarik bagi investor yang menyukai risiko karena  pembayaran  dividen  yang  dapat diprediksi membantu mengimbangi kerugian bahkan  selama  penurunan  harga  saham. Bagaimanapun, perusahaan yang meningkatkan dividen tahunan mereka setiap tahun biasanya tidak menunjukkan volatilitas yang  sama  seperti  saham  yang  dibeli  untuk
apresiasi modal. Banyak di antaranya adalah saham yang disebut sektor defensif. Artinya, perusahaan  berpenghasilan  tetap  yang  tidak terlalu terpengaruh oleh penurunan ekonomi secara  keseluruhan.  Investor risk  taker bersedia  mentolerir  ketidakpastian  ekonomi dengan  imbalan  tingkat  pengembalian  yang tinggi  (Bayar  et  al.,  2020).  Seseorang  dapat melihat  perilaku  investor risk  taker dalam tren  pasar  yang  bullish.  Pasar-pasar  ini mempengaruhi  investor  untuk  berpikir bahwa  akan  ada  kenaikan  harga  sekuritas yang  berkelanjutan,  karena  didorong  oleh pertumbuhan  pasar  keuangan  di  masa  lalu. Mereka  juga  memainkan  peran  penting dalam  fungsi  pasar  untuk  menghilangkan risiko  pasar  bagi  investor  konservatif  atau penghindar risiko (Mishra, 2018).
Perolehan penelitian ini selaras penelitian yang telah dilaksanakan sebelumnya  oleh  Utami  &  Purwohandoko (2021), Dewi & Paramita (2019), Artikanaya &  Gayatri  (2020),  dan  Priana  &  Muliartha RM  (2017)  yang  mengungkapkan  jika volatilitas  harga  saham  terpengaruh  positif oleh kebijakan dividen.

## Pengaruh  Leverage  Terhadap  Volatilitas Harga Saham
Proksi leverage berupa Debt to Equity Ratio (DER) memberikan pengaruh volatilitas  harga  saham  dengan  nilai  t hitung yang lebih tinggi daripada t tabel yakni 5.385 > 1,97007,  sedangkan  nilai  probabilitas  lebih rendah dari 0,05 atau 5% dihasilkan 0,000 < 0,05,  nilai  koefisien  regresi  pada  DER sejumlah  0.027  memberikan  arti  volatiliats harga  saham  terpengaruh  positif  oleh leverage .
Hasil  sesuai signaling  theory yang mengungkapkan  bila  laporan  terkait  tinggi rendahnya leverage cakap  memberikan pengaruh  bagi  volatilitas  harga  saham.  Jika perusahaan dengan leverage besar maknanya memiliki  ketidakpastian  keuangan  yang cukup besar disebabkan perusahaan bergantung pada utang, akibatnya menurunkan laba perusahaan karena kewajiban  melunasi  utang  dan  bunga, dampaknya  risiko  investasi  lebih  tinggi.
Namun  ketika  perusahaan  dengan  tingkat leverage besar  maknanya  ini  perusahaan menanggung  utang  tinggi  yang  dianggap perusahaan tersebut mau berkembang selalu (Pan & Liu, 2018). Kondisi perusahaan yang ingin  terus  berkembang  tentunya  sangat digemari investor, walaupun memiliki risiko yang tinggi. Kondisi ini tepat dengan konsep investasi dimana high risk high return , berarti artinya  kian  tinggi  risiko  maka  kian  tinggi pula  perolehan return .  Saham  perusahaan akan  mengalami  tingkat  volatilitas  yang tinggi  karena  investor  berburu  untuk membeli  saham  perusahaan  (Ramji,  2017). Jadi  makin  tinggi  perusahaan  menghasilkan leverage, kian  tinggi  pula  volatilitas  harga sahamnya . Begitupun  sebaliknya,  volatilitas harga  saham  tidak  akan  terlalu  volatil  saat tingkat leverage perusahaan tersebut rendah.
Tingkat  utang  yang  tinggi  tersebut  berasal dari pihak ketiga, tentunya situasi ini sangat disukai  oleh  investor  karena  tak  perlu mendapatkan  modal  yang  bersumber  dari saham  baru  yang  terpublikasi,  tandanya perusahaan  berhasil  memperoleh  dana pinjaman modal yang diberikan oleh kreditur (Septyadi  &  Bwarleling,  2020).  Tentunya akan  membawa  sinyal  positif  bagi  investor yang  akan  membentuk  loyalitas  investor untuk  perusahaan  sehingga  volatilitas  harga saham akan naik.
Perusahaan  akan  dianggap  tak  cakap dalam  menutupi  kebutuhannya  apabila mempublikasi saham baru untuk mendapatkan modal. Transaksi atau perdagangan  dapat  terjadi  ketika  volatilitas harian suatu saham tinggi, karena hal tersebut akan  membuat  harga  saham  naik  maupun turun  secara  fluktuatif,  sehingga  peluang investor  untuk  mendapatkan  keuntungan akan  semakin  besar  yang  akan  didapat  dari disimilaritas  harga  awal  serta  harga  akhir saham  saat  terjadinya  perdagangan. Trader jangka pendek tentu memprioritaskan kondisi volatilitas tinggi sebab mendapatkan return berwujud capital  gain (Putri,  2020). Sebaliknya, ketika volatilitas rendah dimana harga  saham  akan  mengalami  pergerakan yang lambat sehingga trader harus menahan saham  tersebut  dan  akan  berdampak  pada
keuntungan  yang  kita  dapat  tidak  banyak, sehingga  kondisi  ini  cocok  bagi  para trader jangka  panjang.  Temuan  ini  sangat  disukai oleh investor risk taker , dimana mereka ialah investor  yang  menyukai  risiko  (Raheja  & Dhiman,  2019).  Tipe  investor  ini  tentunya tidak takut akan risiko dan berani berinvestasi  pada  saham-saham  dengan tingkat risiko tinggi, karena mereka berharap akan keuntungan sebesar-besarnya.
Perolehan penelitian ini selaras penelitian yang telah dilaksanakan sebelumnya  oleh  Septyadi  &  Bwarleling (2020),  Nazihah  et  al.  (2020),  Dominika  & Yanti (2019), dan Rosyida et al. (2020) yang mengungkapkan  jika leverage memberikan pengaruh  positif  pada  volatilitas  harga saham.

## SIMPULAN
Bersumber  pada  hasil  analisis  serta pembahasan  yang  sudah  dijabarkan  maka mampu  dirangkai  bermacam  kesimpulan. Pengujian variabel volatilitas laba menyatakan  jika  terdapat  pengaruh  serta memberikan arah negatif terhadap volatilitas harga saham perusahaan IDX30 tahun 2012- 2019.  Pengujian  variabel  kebijakan  dividen diproksikan Dividend  Payout  Ratio (DPR) menyatakan  jika  terdapat  pengaruh  serta memberikan arah positif terhadap volatilitas harga  perusahaan  IDX30  tahun  2012-2019. Pengujian  variabel leverage diproksikan Debt to Equity Ratio (DER) menyatakan jika terdapat  pengaruh  serta  memberikan  arah positif  terhadap  volatilitas  harga  saham perusahaan IDX30 tahun 2012-2019.

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian  ini  hanya  mempergunakan sampel  dari  perusahaan  IDX30.  Maka  dari itu, tidak dapat menggambarkan keseluruhan hasil bagi perusahaan lainya yang didaftarkan pula  pada  Bursa  Efek  Indonesia. Selain  itu pula hanya mempergunakan variabel volatilitas  laba,  kebijakan  dividen,  serta leverage sehingga  hasil  tak  menjelaskan keseluruhan terkait variabel yang mempengaruhi volatilitas harga saham.
Kebijakan Dividen, dan Leverage Terhadap Volatilitas Harga Saham IDX30

## Saran
Penelitian selanjutnya disarankan memakai  variabel  independen  lain  yang mampu  memberikan  pengaruh  volatilitas harga  saham  contohnya  ukuran  perusahaan, volume perdagangan saham, inflasi, pertumbuhan aset, nilai tukar, dan sebagainya.  Selain  itu  juga  disarankan meneliti  pada  populasi  lain  seperti  indeks yang  tergolong  pada  Bursa  Efek  Indonesia selain  indeks  IDX30  dan  juga  perusahaan- perusahaan sektor tertentu, supaya mempunyai  jangkauan  yang  lebih  luas, kemudian menambahkan data observasi serta periode  pengamatan  agar  hasil  penelitian menghasilkan hasil yang maksimum.

## DAFTAR PUSTAKA
Andiani,  N.  W.  S.,  &  Gayatri,  G.  (2018).
Pengaruh Volume Perdagangan
Saham,  Volatilitas  Laba,  Dividend Yield,  dan  Ukuran  Perusahaan  pada
Volatilitas  Harga  Saham. E-Jurnal
Akuntansi , 24 , 2148.
https://doi.org/10.24843/eja.2018.v24. i03.p19
Artikanaya,  I.  K.  R.,  &  Gayatri,  G.  (2020).
Pengaruh Asset Growth, Leverage, dan Dividend Payout Ratio pada Volatilitas Harga  Saham. E-Jurnal  Akuntansi ,
30 (5), 1270.
https://doi.org/10.24843/eja.2020.v30. i05.p16
Baker, H. K. (2009). Dividends and Dividend Policy .  New  Jersey:  JohnWiley  & Sons, Inc.
Baskin,  J.  (1989).  Dividend  Policy  and  The
Volatility of Common Stocks. Journal of  Portfolio  Management , 15 (3),  19– 25.
Bayar,  Y.,  Sezgin,  H.  F.,  Öztürk,  Ö.  F.,  & Şaşmaz,  M.  Ü.  (2020).  Financial
Literacy and Financial Risk Tolerance of  Individual  Investors:  Multinomial Logistic  Regression  Approach. SAGE
Open , 10 (3), 1–11. https://doi.org/10.1177/215824402094 5717
Bloomfield,  R.  J.  (2018).  Behavioral
Finance. SSRN Electronic Journal , 11– 18. https://doi.org/10.2139/ssrn.941491 Bradley, M., Jarrell, G. A., & Kim, H. (1984).
On the Existence of an Optimal Capital Structure:  Theory  and  Evidence. The Journal of Finance American Finance Association , 39 (3), 857–878. Brian,  J.  (2015). Exploiting  Earnings Volatility: An Innovative New
Approach  to  Evaluating,  Optimizing, and Trading Option Strategies to Profit from  Earnings  Announcements .  US: Trading Insights, LLC.
Brigham,  E.,  &  Ehrhardt,  M.  (2017).
Financial  Management  Theory  and Practice (15th  ed).  USA:  South- Western Cengage Learning.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2018).
Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan (14th ed.). Jakarta: Salemba Empat. Bursa  Efek  Indonesia.  (2021). IDX  Stock
Index Handbook V1.2 (p. 55).
https://www.idx.co.id/media/9816/idx- stock-index-handbook-v12-_-januari- 2021.pdf
Dewi,  S.,  &  Paramita,  R.  A.  S.  (2019).
Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Volume Perdagangan, Earning Volatility,
Leverage,  dan  Firm  Size  Terhadap Volatilitas  Harga  Saham  Perusahaan LQ45. Jurnal  Ilmu  Manajemen , 7 , 761–771.
Dominika,  I.,  &  Yanti.  (2019).  Pengaruh Kebijakan  Dividen  ,  Leverage  ,  Firm Size , Earning Volatility , dan Growth Terhadap  Volatilitas  Harga  Saham. Jurnal  Multiparadigma  Akuntansi ,
I (3), 589–598.
Handayani, H., Muharam, H., Mawardi, W.,
& Robiyanto, R. (2018). Determinants of  the  Stock  Price  Volatility  in  the Indonesian Manufacturing Sector. International  Research  Journal  of Business  Studies , 11 (3),  179–193. https://doi.org/10.21632/irjbs.11.3.179 -193
Hase,  G.  J.,  &  Haryono,  N.  A.  (2018). Pengujian  Efisiensi  Pasar  pada  Pasar Modal  Indonesia  Periode  Juni  2009  –
Juni  2015  (Studi  pada  Indeks  Harga Saham Gabungan). Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas  Negeri  Surabaya , 6 (4),
550–558.
Jannah, R., & Haridhi, M. (2016). Pengaruh Kebijakan Dividen, Earning Volatility, dan  Leverage  Terhadap  Volatilitas Harga  Saham  pada  Perusahaan  Non- Financing yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Tahun  2010-2014. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi ,
1 (1), 133–148.
Kawaguchi, Y., Sa-Aadu, J., & Shilling, J. D. (2017).  REIT  Stock  Price  Volatility and  the  Effects  of  Leverage. Real Estate  Economics , 45 (2),  452–477. https://doi.org/10.1111/1540-
6229.12153
Mehmood, A., Ullah, M. H., & Ul Sabeeh, N.
(2019).  Determinants  of  Stock  Price Volatility:  Evidence  from  Cement Industry. Accounting , 5 (4),  145–152. https://doi.org/10.5267/j.ac.2019.2.002 Mishra,  R.  (2018).  Financial  Literacy,  Risk
Tolerance, and Stock Market
Participation. Asian  Economic  and Financial  Review , 8 (12),  1457–1471. https://doi.org/10.18488/journal.aefr.2 018.812.1457.1471
Nazihah, S. S., Hidayat, N., & Basalamah, M.
R. (2020). Pengaruh Kebijakan
Dividen,  Book  Value  per  Share (BVPS), Leverage Terhadap Volatilitas Harga Saham pada
Perusahaan Rook yang Listing di Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2016-2018. NASPA Journal , 42 (4), 1.
Pan, Z., & Liu, L. (2018). Forecasting Stock Return  Volatility:  A  Comparison Between The Roles of Short Term and Long  Term  Leverage  Effects. Physica A:  Statistical  Mechanics  and  Its Applications , 492 (124), 168–180.
https://doi.org/10.1016/j.physa.2017.0 9.030 Priana, I. W. K., & Muliartha RM, K. (2017). Dividend Payout Ratio Pada Volatilitas Harga Saham. Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 20 (1), 1–29.
Putri, A. F. A. (2020). Faktor-Faktor Penentu
Volatilitas Harga Saham Sektor Perusahaan  Properti,  Real  Estate  dan Building Construction. Jurnal Akuntansi  Dan  Keuangan , 8 (2),  109– 118.
https://ojs.unimal.ac.id/index.php/jak/a rticle/view/2563 Raheja, S., & Dhiman, B. (2019).
Relationship Between Behavioral Biases and Investment  Decisions: The Mediating  Role  of  Risk  Tolerance. DLSU Business and Economics Review , 29 (1), 31–39. https://doi.org/10.5281/zenodo.340149 4
Ramji,  G.  (2017).  Impact  of  Firm  Specific Variables on Stock Price Volatility and Stock Returns of Nepalese Commercial Banks. SAARJ  Journal  on  Banking  & Insurance Research , 6 (6), 10–27.
Rosyida, H., Firmansyah, A., & Wicaksono, S. B. (2020). Volatilitas Harga Saham: Leverage, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Aset. JAS (Jurnal Akuntansi  Syariah) , 4 (2),  196–208. https://doi.org/10.46367/jas.v4i2.256
Rowena,  J.,  &  Hendra.  (2017).  Earnings Volatility,  Kebijakan  Dividen,  dan
Pertumbuhan Asset Berpengaruh Terhadap  Volatilitas  Harga  Saham Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  BEI Periode 2013 –  2015. Jurnal
Administrasi Kantor , 5 (2), 231–242. Rusdiyanto,  R.,  &  Narsa,  I.  M.  (2019).  The Effects  of  Earnigs  Volatility,  Net Income and Comprehensive Income on Stock Prices on Banking Companies on the Indonesia Stock Exchange. International  Review  of  Management and Marketing , 9 (6), 18–24.
https://doi.org/10.32479/irmm.8640
Santioso,  L.,  &  Angesti,  Y.  G.  (2019).
Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Volatilitas  Harga  Saham  Perusahaan Manufaktur. Jurnal  Ekonomi , 24 (1),
46–64.
https://doi.org/10.24912/je.v24i1.450 Septyadi, M. A., & Bwarleling, T. H. (2020). Pengaruh Volume Perdagangan
Kebijakan Dividen, dan Leverage Terhadap Volatilitas Harga Saham IDX30
Saham,  Leverage,  dan  Kebijakan Dividen  Terhadap  Volatilitas  Harga
Saham. AKURASI: Jurnal Riset Akuntansi  Dan  Keuangan , 2 (3),  149– 162. Sutandijo, S. (2019). Kebijakan Dividen dan Volatilitas Harga Saham di Bursa Efek Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi
Universitas Pamulang , 7 (1), 01. https://doi.org/10.32493/jiaup.v7i1.22 79
Trading  View. (2021). Trading View Chart . https://www.tradingview.com/chart/
Utami,  A.  R.,  &  Purwohandoko.  (2021).
Pengaruh Kebijakan Dividen, Leverage,  Earning  Volatility,  dan Volume Perdagangan terhadap Volatilitas Harga Saham pada Perusahaan  Sektor  Finance  yang
Terdaftar  di  BEI  Tahun  2014-2018.
Jurnal Ilmu Manajemen , 9 .