## DETERMINAN MANAJEMEN LABA PADA PERUSAHAAN PUBLIK DI BURSA EFEK INDONESIA
Fakhri Alif Pradana Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma Jl. Margonda Raya No. 100, Depok 16424, Jawa Barat fakhrialifpradana@gmail.com

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor yang memengaruhi manajemen laba. Sampel yang digunakan adalah 12 perusahaan jasa sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014-2018.  Variabel independen  yang  digunakan  adalah  mekanisme  GCG  yang  diukur  dengan  komisaris independen,  kepemilikan  institusional  dan  kepemilikan  manajerial,  leverage,  free  cash flow,  dan  ukuran  perusahaan  sedang  variabel  dependennya  adalah  manajemen  laba. Teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  regresi  data  panel.  Model  yang  sesuai  pada penelitian ini adalah random effect model. Hasil menunjukkan bahwa hanya variabel free cash  flow  yang  berpengaruh  terhadap  manajemen  laba..  Manajemen  Laba  perusahaan jasa sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia bisa  dijelaskan  oleh  Komisaris  Independen,  Kepemilikan  Institusional,  Kepemilikan Manajerial, Leverage , Free Cash Flow, dan Ukuran Perusahaan sebesar 8,4%.
Kata Kunci: Free Cash Flow, Good Corporate Governance, Leverage,  Manajemen Laba, Ukuran Perusahaan.

## Abstract
This study intend to determine the factors that affect earnings management. The sample used was 12 service companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2014-2018 period sector infrastructure, utility, and transportation. The independent variable used is the GCG mechanism as measured by the Independent Commissioner, Institutional Ownership and  Managerial  Ownership,  Leverage,  Free  Cash  Flow,  and  Company  Size,  while  the dependent variable is Earnings Management. The analysis technique used is panel data regression. The appropriate model in this study is the random effect model. The results show that  only  the  Free  Cash  Flow  variable  has  an  effect  on  earnings  management.  Profit management for infrastructure, utility, and transportation service companies listed on the Indonesia Stock Exchange can be explained by the Independent Commissioner, Institutional Ownership, Managerial Ownership, Leverage, Free Cash Flow, and Company Size of 8.4%
Keywords : Company  Size,  Earning  Management,  Free  Cash Flow,  Good  Corporate Governance, Leverage.

## PENDAHULUAN
Pada  tahun  2014  merupakan  tahun  demokrasi  yang  dimana  Presiden  Joko Widodo mengusung program Nawacita nya yang menitikberatkan kepada pembangunan infrastuktur serta program dengan melanjutkan mega proyek MRT dan LRT. Perusahaan yang baik bisa menyajikan informasi keuangan secara relevan dan jelas. Saat ini, demi mendapatkan  dana  yang  tidak  sedikit  jumlahnya  perusahaan  rela  membuat  citra  baik pada  laporan  keuangannya  agar  tampak  menarik  dimata  para  investor  sehingga
menanamkan sejumlah uang saham perusahaan yang bersangkutan. Untuk memperindah laporan keuangan sehingga diminati oleh para investor dilakukan dengan cara mengubah laba menjadi lebih besar. Ataupun guna menghindari pajak sehingga pengenaan pajak menjadi  lebih  kecil  maka  laba  akan  dibuat  seminim  mungkin.  Informasi  tentang  laba sering  kali  menjadi  target  rekayasa  oleh  pihak  manajemen  atau  pihak  tertentu  untuk memenuhi kepuasannya sendiri, serta adanya kesempatan untuk menjadi pelaksana program yang dilaksanakan oleh pemerintah. Pengubahan laba ini sering disebut manajemen laba.
Manajemen  laba  merupakan  suatu  tindakan  yang  dilakukan  oleh  suatu manajemen dengan maksud tertentu terhadap proses pelaporan keuangan yang dilakukan dengan sengaja untuk memperoleh keuntungan pribadi. Menurut Scott (2011:426)  ada beberapa  motivasi  yang  mendorong  manajemen  melakukan  manajemen  laba, diantaranya  (1)  Motivasi  bonus  (2)  Hipotesis  perjanjian  hutang  (3) Meet  Investors Earning Expectations and Maintain Reputation (4) IPO ( Initial Public Offering ). Fakta dari adanya praktik manajemen laba pernah terjadi pada perusahaan manufatur finansial Indofarma  Tbk.  OJK  yang  sebelumnya  Bapepam  menemukan  bukti-bukti  antara  lain, nilai  Barang  Dalam  Proses  dinilai  lebih tinggi  dari  nilai  yang  seharusnya  ( overstated ) dalam penyajian nilai persediaan barang dalam proses pada tahun buku 2001 sebesar Rp 28,87 miliar. Akibatnya harga Pokok Penjualan mengalami understated dan laba bersih mengalami overstated dengan nilai yang sama (detik.com).
Fenomena  praktik  manajemen  laba  sangat  menarik  untuk  diteliti  karena  dapat memberikan  gambaran  perilaku  dari  seorang  manajer  dalam  melaporkan  kegiatan usahanya  pada  periode  tertentu.  Aspek  lain  adalah  dapat  dilihat  kemungkinan  adanya manajemen laba yang dilakukan oleh manajer dengan merekayasa laba perusahaannya untuk  memberikan  citra  baik  pada  laporan  keuangannya.  Tujuan  penelitian  ini  adalah menganalisis faktor-faktor yang dapat memengaruhi laba pada perusahaan yang telah go public di sektor transportasi. Manfaat dan kontribusi penelitian ini adalah mengembangkan model  penelitian  yang  dapat  digunakan  untuk  menganalisis  faktor  apa  saja  yang memengaruhi manajemen laba.

## KERANGKA TEORI
Corporate governance diajukan untuk tercapainya tata pengelolaan perusahaan yang  lebih  transparan  bagi  seluruh  pengguna  laporan  keuangan  dengan  melalui monitoring  dan  pengawasan  kinerja  manajemen  yang  berdasarkan  peraturan  yang berlaku.  Bila corporate  governance diterapkan  dengan  baik,  maka  pertumbuhan ekonomi  semakin  menaik  yang  diiringi  dengan  transparansi  pengelolaan  perusahaan sehingga  menguntungkan  banyak  pihak  (Nasution  dan  Setiawan,  2007). Corporate governance meliputi  kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan komisaris independen.  Lemahnya  tata  kelola  perusahaan  dapat  diakibatkan  dari  pengendalian internal yang lemah.
Kepemilikan  Manajerial  adalah  jumlah  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh pihak  manajemen  yang  ada  pada  suatu  perusahaan  yang  untuk  menentukan  kebijakan atau strategi  perusahaan  tersebut  dalam jangka pendek maupun dalam jangka panjang (Sutikno,  Wahidahwati  &  Asyik,  2014).  Beberapa  penelitian  mendukung  bahwa manipulasi  terhadap  laba  juga  sering  dilakukan  oleh  manajemen.  Laba  yang  kurang berkualitas dapat terjadi karena dalam menjalankan bisnis perusahaan, manajemen bukan merupakan pemilik perusahaan. Untuk mengatasi konflik tersebut, salah satunya adalah dengan meningkatkan kepemilikan manajerial.
Kepemilikan  Institusional  menurut  Sutikno,  et.al  (2014)  merupakan  proporsi kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  instansi  atau  lembaga  dalam  hal  ini  institusi pemegang  saham  publik  yang  diukur  dengan  persentase  jumlah  institusi  pemegang saham  sebagai  investor.  Kepemilikan  institusional  memiliki  kemampuan  dalam mengendalikan  pihak  manajemen  melalui  proses  monitoring  atau  memantau  secara efektif sehingga mengurangi manajemen laba. Semakin besar kepemilikan institusional, maka semakin rendah kemungkinan manajer melakukan manajemen laba karena adanya fungsi  pengawasan  yang lebih baik  dari investor yang shopiscated (Kusumawardhani, 2012).
Komisaris  Independen  adalah  anggota  komisaris  yang  tidak  terafiliasi  dengan manajemen,  anggota  dewan  komisaris  lainnya  dan  pemegang  saham  pengendali,  serta bebas  dari  hubungan  bisnis  dan  hubungan  lainnya  yang  dapat  mempengaruhi kemampuannya  untuk  bertindak  independen  atau  bertindak  semata-mata  demi kepentingan  perusahaan  (Komite  Nasional  Kebijakan Governance ).  Komisaris independen  ditunjuk  oleh pemegang  saham  mayoritas  dalam  RUPS  sehingga  apabila tidak sejalan dengan keputusan pemilik maka perusahaan dapat melakukan penggantian (Agustia, 2013). Menurut Effendi (2009, p.20), berkaitan dengan implementasi GCG di perusahaan,  diharapkan  bahwa  keberadaan  komisaris  termasuk  komisaris  independen tidak hanya sebagai pelengkap karena sebenarnya dalam diri  dewan komisaris melekat tanggung jawab secara hukum. Komisaris independen diukur dengan menggunakan skala rasio melalui presentase antara jumlah anggota dewan komisaris yang berasal dari luar perusahaan dengan seluruh ukuran dewan komisaris perusahaan  (Isnanta, 2008). Dapat disimpulkan  bahwa  dewan  komisaris  independen  memiliki  pengaruh  terhadap manajemen laba, dikarenakan anggota dewan komisaris dipilih langsung oleh pemegang saham  untuk  bertindak  independen  dalam  mengawasi  manajer  dalam  melaporkan keuangan sehingga tindakan manajemen laba dapat  seminimal  mungkin.  Kondisi  yang berbeda  pada  hasil  penelitian  Asward  dan  Lina  (2015),  yang  menunjukkan  bahwa konsentrasi  kepemilikan  dan  proporsi  komisaris  independen  pada  dewan  berpengaruh negatif terhadap manajemen laba.
Semakin besar tingkat finansial leverage maka dana didapat dari hutang semakin besar dimana semakin besar hutang yang dimiliki maka semakin besar risiko perusahaan terkait dengan pengembalian hutang, menurut Darsono dan Ashari (2005) bagi investor semakin tinggi tingkat leverage suatu perusahaan dapat mengurangi pembayaran deviden hal  ini  dapat  terjadi  karena  pembayaran  bunga  yang  tinggi.  Untuk  mengatasi kekhawatiran  investor  dengan  berusaha  untuk  menstabilkan  laba  perusahaan  sehingga etika peningkatan dalam hutang dapat di toleransi dengan stabilnya laba perusahaan. Hal ini yang memicu manajer perusahaan untuk melakukan perataan laba, jadi semakin tinggi finansial leverage perusahaan maka semakin besar motivasi manajer melakukan praktik perataan laba.
Brigham  dan  Houston,  (2010,  p.108),  menyatakan  bahwa free  cash  flow yang benar-benar  tersedia  untuk  dibayarkan  kepada  seluruh  investor  adalah  ketika  setelah perusahaan  menggunakan  seluruh  investasinya  pada  aktiva  tetap,  produk  baru,  dan modal  kerja  yang  dibutuhkan  untuk  mempertahankan  operasi  yang  sedang  berjalan. Semakin  besar free  cash  flow yang  tersedia  dalam  suatu  perusahaan,  maka  dapat dikatakan perusahaan tersebut sehat. Hal ini terjadi karena perusahaan memiliki kas yang cukup  tersedia  untuk  pertumbuhan  perusahaan,  pembayaran  hutang  dan  pembayaran deviden  (Agustia,  2013).  Perusahaan  dengan free  cash  flow yang  tinggi  tanpa  adanya pengawasan  yang  memadai  dapat  terjadi  karena  manajer  tidak  memanfaatkan  secara
optimal  kas  yang  tersedia  atau  menggunakannya  untuk  menginvestasi  kepentingan dirinya  sendiri.  Hal  ini  yang  memicu  manajer  melakukan  manajemen  laba  untuk menutupi  ketidak  efisienan  dalam  penggunaan  arus  kas  (Bukit  dan  Iskandar  2009). Menurut  Dewi  dan  Priyadi  (2016),  jika free  cash  flow berpengaruh  positif  terhadap manajemen laba artinya semakin tinggi free cash flow perusahaan, semakin tinggi praktik manajemen laba dilakukan sedangkan jika free cash flow semakin kecil maka semakin kecil pula kemungkinan dilakukannya manajemen laba.
Ukuran  perusahaan  merupakan  nilai  yang  menunjukkan  besar  kecilnya  suatu perusahaan. Menurut Sutikno, et. al (2014) Ukuran perusahaan dapat ditunjukkan oleh total  aset,  penjualan,  dan  kapitalisasi  pasar.  Semakin  besar  total  aset,  penjualan,  dan kapitalisasi pasar maka semakin besar pula ukuran suatu perusahaan. Semakin besar aset, maka  semakin  besar  modal,  semakin  banyak  penjualan  maka  perputaran  uang  dan kapitalisasi pasar semakin besar. Semakin besar suatu perusahaan, semakin besar pula tanggung jawab perusahaan untuk menyajikan laporan keuangan yang kredibel sehingga kesempatan untuk melakukan tindakan manajemen laba lebih kecil dibandingkan dengan perusahaan yang lebih kecil.
Gambar 1. Model Penelitian

## METODE PENELITIAN
Objek  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  jasa  sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi  yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2014-2018. Untuk terdaftar sebagai perusahaan pelaksana pembangunan dari  program  NAWACITA,  perusahaan  perlu  memiliki  laporan  keuangan  yang menampilkan citra baik. Populasi yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah
Komisaris Independen Kepemilikan Institusional Kepemilikan Manajerial
Financial Leverage Free Cash Flow Ukuran Perusahaan Manajemen Laba
perusahaan-perusahaan  jasa  sektor  infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi  yang  telah tercatat dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2014 sampai dengan tahun 2018 yang  berjumlah  59  perusahaan.  Data  diperoleh  dari  laporan  tahunan  perusahaan  yang diperoleh dari laman perusahaan maupun dari laman BEI. Teknik pengambilan sampel pada penelitian ini menggunakan purposive sampling method . Dalam penelitian ini yang menjadi  pertimbangan  dalam  pemilihan  sampel  adalah  perusahaan-perusahaan  yang memenuhi kriteria sebagai berikut, (1) Perusahaan jasa sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi  yang  telah  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  periode  tahun 2014-2018; (2) Perusahaan jasa sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi yang telah menerbitkan laporan tahunan selama periode tahun 2014-2018 secara berturut-turut; (3) Perusahaan jasa sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi  yang tidak menunjukkan kerugian selama periode 2014-2018; (4) Perusahaan jasa sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi  yang  memiliki  informasi  yang  lengkap  terkait  variabel-variabel  pada penelitian  ini;  (5)  Perusahaan  jasa  sektor  infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi  yang menyajikan laporan tahunan selama periode tahun 2014-2018 dalam mata uang rupiah.
Berdasarkan  kriteria  tersebut,  berikut  ini  pada  Tabel  1  adalah  daftar  perusahaan dijadikan sampel dalam penelitian.
Tabel 1. Rincian Perolehan Sampel Penelitian Kriteria Jumlah Perusahaan  sektor  infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode tahun 2014-2018. 59 Perusahaan  sektor  infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi  yang  tidak  menerbitkan laporan keuangan selama periode tahun 2014-2018 secara berturut-turut. (14) Perusahaan  sektor  infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi  yang  menunjukkan pelaporan rugi selama periode 2014-2018. (24) Perusahaan sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi yang menyajikan ikhtisar keuangan dalam mata uang asing. (9) Perusahaan yang tidak memiliki informasi lengkap terkait dengan variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini. (0) Jumlah perusahaan yang menjadi sampel penelitian. 12 Jumlah sampel data selama periode tahun 2014-2018 (12 x 5) 60
Manajemen  laba  sebagai  variabel  terikat  dalam  penelitian  diukur  dengan menggunakan  proksi discretionary  accruals . Discretionary  accruals merupakan komponen  akrual  hasil  rekayasa  manajerial  dengan  memanfaatkan  kebebasan  dan keleluasaan dalam estimasi dan pemakaian standar akuntansi (Sulistyanto, 2014, p.164). Discretionary accrual dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
Menghitung  nilai total accrual  diestimasikan  dengan  menggunakan  persamaan regresi Ordinary Least Square (OLS) adalah sebagai berikut:
Keterangan: TACt  : total accruals pada periode t
At-1 : total aktiva periode t-1
REVt  : perubahan pendapatan perusahaan i dari tahun t-1 ke tahun t PPEt  : aktiva tetap (gross property plant and equipment) periode t
TAC = Net income – Cash flows from operations
TAC t /A t-1 = β 1 (1/A t-1 ) + β 2 (ΔREV t / A t-1 )+ β 3 (PPE t / A t-1 ) + e
Kemudian menghitung nilai nondiscretionary accruals yaitu:
Keterangan: NDAt: nondiscretionary accruals periode t RECt: perubahan piutang perusahaan i dari tahun t-1 ke tahun t β1, β2, β3: koefisien regresi
e:error
Selanjutnya,  menghitung  nilai discreationary  accrual ,  yaitu  selisih  antara total  acrual dengan nondiscretionary accrual .
Indikator  untuk  mengukur  komisaris  independen  adalah  persentase  perbandingan antara jumlah anggota dewan komisaris yang berasal dari luar perusahaan dengan seluruh anggota  dewan  komisaris  perusahaan.  Komisaris  Independen  diberi  kode  KI. Kepemilikan  Institusional  adalah  saham  perusahaan  yang  dimiliki  oleh  investor  besar seperti  perusahaan  asuransi,  dana  pensiun,  bank,  dan  bank  investasi.  Indikator  untuk mengukur kepemilikan institusional adalah persentase perbandingan antara jumlah saham yang dimiliki oleh institusi dengan jumlah saham yang beredar. Kepemilikan institusional diberi kode KINS. Kepemilikan Manajerial adalah saham yang dimiliki oleh manajemen secara  pribadi  ataupun  saham  yang  dimiliki  perusahaan  cabang  maupun  asosiasinya (Agustia,  2013).  Indikator  untuk  mengukur  kepemilikan  saham  adalah  persentase perbandingan  antara  jumlah  saham  yang  dimiliki  manajerial  dengan  seluruh  jumlah saham.  Kepemilikan  saham  diberi  simbol  KMAN. Leverage yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah perbandingan antara hutang dan aktiva yang menunjukkan bagian aktiva  yang  digunakan  untuk  menjamin  hutang . Utomo  dan  Siregar  (2008)  mengukur leverage menggunakan rasio total hutang terhadap total aktiva. Leverage diberi simbol FL. Nilai free cash flow dibagi dengan total aset pada periode yang sama dengan tujuan agar lebih comparable bagi perusahaan-perusahaan sampel. Free Cash Flow diberi kode FCF.  Indikator  ukuran  perusahaan  menggunakan  kapitalisasi  pasar  yang  dihitung berdasarkan  jumlah  saham  yang  beredar  dikalikan  dengan  harga  saham  per  lembar penutupan  akhir  tahun,  kemudian  hasilnya  di  logaritma  natural  agar  nilai  tidak  terlalu besar untuk masuk ke model persamaan (Gunawan, Darmawan & Purnamawati, 2015). Ukuran perusahaan diberi kode SIZE.
Langkah-langkah pengolahan data meliputi  uji asumsi  klasik,  dan tahapan analisis regresi data panel yaitu pertama estimasi menggunakan Common Effect Model (CEM), estimasi berikutnya menggunakan Fixed Effect Model (FEM). Langkah berikutnya adalah melakukan  uji  Chow  untuk  memilih  model  yang  lebih  baik  antara  CEM  dan  FEM. Apabila  hasil  menunjukkan  FEM  yang  terpilih,  estimasi  berikutnya  adalah  dengan Random Effect Model (RAM). Uji Hausmann dilakukan untuk memilih model yang lebih baik diantara model FEM dan RAM.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Langkah  pertama  dalam  regresi  data  panel  adalah  melakukan  estimasi  dengan menggunakan common  effect .  Teknik  ini  merupakan  teknik  sederhana  dengan  hanya
DAt : (TAt / At-1) – NDAt
NDAt = β1(1/At-1) + β2((ΔREVt – ΔRECt)/ At-1) +β3(PPEt / At-1)
mengkombinasikan cross section dengan time series yang dimana penggabungan tidak melihat  perbedaan  antar  waktu  dan  individu.  Hasil  regresi  data  panel  dengan common effect diperoleh persamaan dan nilai p-value :
Tabel 2. Hasil Common Effect Model Variabel Koefisien Standard Error t-Statistic Prob C 0.2704 0.1407 1.9211 0.0601 KI -0.0176 0.0613 -0.2872 0.7750 KINS -0.0174 0.0657 -0.2656 0.7915 KMAN 0.0059 0.0612 0.0968 0.9232 FL 0.0494 0.0440 1.1238 0.2661 FCF -0.3492 0.0994 -3.5107 0.0009 SIZE -0.0119 0.0042 -2.7819 0.0075
Hasil  estimasi  dengan  CEM  tersaji  Tabel  2,  maka  persamaan  regresi  yang  diperoleh adalah sebagai berikut:
Langkah berikutnya adalah melakukan estimasi dengan fixed effect yaitu model yang mengasumsikan adanya perbedaan intersep di dalam persamaan. Hasil regresi data panel dengan fixed effect diperoleh persamaan dan nilai p-value sebagai berikut :
Tabel 3. Hasil Estimasi Fixed Effect Model Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob C -0.1100 0.4763 -0.2309 0.8185 KI 0.0677 0.0661 1.0251 0.3112 KINS 0.1077 0.0961 1.1204 0.2689 KMAN 0.1474 0.1099 1.3411 0.1871 FL 0.0850 0.0859 0.9897 0.3280 FCF -0.1602 0.1150 -1.3928 0.1710 SIZE -0.0036 0.0158 -0.2278 0.8209
Berdasarkan Tabel 3. hasil estimasi regresi data panel dengan fixed effect , didapatkan persamaan regresi sebagai berikut:
Untuk menentukan apakah menggunakan model common effect atau fixed effect dilakukan uji Chow. Hasil likelihood ratio atau uji Chow menunjukan:
Tabel 4. Hasil Uji Chow Effect Test Statistic d.f Prob Cross-section F 3.5905 (11,42) 0.0013 Cross-section Chi-square 39.7726 11 0.0000
Diketahui  bahwa  F  test  maupun  Chi  Square  menunjukkan  nilai  signifikan  0.0000 lebih kecil dari α (0,05) maka model yang terpilih adalah fixed effect . Langkah selanjutnya adalah melakukan estimasi random effect . Makna dari model ini adalah adanya pengaruh yang tidak konstan dari error term , berikut hasil regresi data panel dengan random effect :
Y = 0,2704 – 0,0176KI - 0,0174KINS + 0,0059KMAN + 0,0494FL – 0,3492FCF – 0.0119SIZE
Y = -0,1100 + 0,0677KI + 0,1077KINS + 0,1474KMAN + 0,0850FL – 0,1602FCF – 0.0036SIZE
Tabel 5. Hasil Random Effect Model Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob C 0.1401 0.2181 0.6422 0.5235 KI 0.0399 0.0608 0.6574 0.5138 KINS 0.0737 0.0768 0.9591 0.3419 KMAN 0.0885 0.0777 1.1399 0.2595 FL 0.0737 0.0598 1.2329 0.2231 FCF -0.2232 0.1035 -2.1569 0.0356 SIZE -0.0107 0.0070 -1.5239 0.1335
Hasil  estimasi  regresi  data  panel  dengan random  effect ,  disajikan  pada  Tabel  5. Persamaan regresi untuk random effect sebagai berikut:
Untuk  menentukan  apakah  menggunakan  model fixed  effect atau random  effect dilakukan uji Hausman. Hasil Hausman test menunjukan:
Tabel 6. Hasil Uji Hausman Effect Test Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Cross-section Random 4.4242 6 0.6195
Berdasarkan  hasil  pada  Tabel  6.  diketahui  bahwa  nilai  signifikan  menunjukkan 0.6195 lebih besar dari α (0,05) maka model yang terpilih adalah random effect model .
Tabel 7. Hasil Uji Hipotesis R-Square 0.177853 Mean Dependent var -0.030667 Adjusted R-Square 0.084779 S.D. dependent var 0.048670 S.E. of Regression 0.046562 Sum Squared Resid 0.114903 F-Statistic 1.910889 Durbin-Watson Stat 2.100772
Berdasarkan  Tabel  7,  dapat  diketahui  bahwa adjusted  R  Square (R 2 )  adalah 0,084779.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  8,4779  %  variabel  dependen  manajemen  laba dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen  yaitu  komisaris  independen,  kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, leverage , free cash flow , dan ukuran perusahaan. Sisanya sebesar 91,5221% dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak dijelaskan dalam model yang dianalisis.

## Pengaruh Komisaris Independen terhadap Manajemen Laba
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan,  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa komisaris independen memiliki nilai signifikansi 0,5138 yang dapat disimpulkan bahwa komisaris independen tidak berpengaruh terhadap manajemen laba. Hal ini disebabkan hadirnya komisaris independen hanya untuk memenuhi aturan yang berlaku bukan untuk menjalankan  kinerja corporate governance ,  dan  juga  karena  komisaris independen ditunjuk  oleh  pemegang  saham  mayoritas  dalam  RUPS  sehingga  apabila  tidak  sejalan dengan  keputusan  pemilik  maka  perusahaan  dapat  melakukan  penggantian  (Agustia, 2013). Dilihat dari hasil penelitian, secara umum penelitian ini sejalan dengan studi yang
Y = 0,1401 + 0,0.399KI + 0,0737KINS + 0,0885KMAN + 0,0737FL – 0,2232FCF – 0.0107SIZE
dilakukan  oleh  Agustia  (2013),  Yogi  dan  Damayanthi  (2016),  Melani  (2017)  yang menyatakan  bahwa  komisaris  independen  tidak  berpengaruh  terhadap  manajemen keuangan.  Hasil ini tidak konsisten dengan penelitian  yang dilakukan oleh Rahmawati (2013)  yang  mengungkapkan  bahwa  komisaris  independen  berpengaruh  terhadap manajemen laba.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Manajemen Laba
Berdasarkan  pengujian  yang  dilakukan,  menunjukkan  bahwa  kepemilikan institusional  memiliki  nilai  signifikansi  0,3419  yang  dapat  disimpulkan  bahwa kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap manajemen laba. Hasil penelitian ini  membuktikan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  memiliki  kemampuan  untuk mengendalikan pihak manajemen sehingga tidak dapat mengurangi manajemen laba. Hal ini disebabkan investor institusional tidak berperan sebagai sophisticated investors yang dimana investor ini memiliki lebih banyak kemampuan dan kesempatan untuk mengawasi manajer  agar  fokus  terhadap  nilai  perusahaan  serta  membatasi  kebijakan  manajemen dalam melakukan manajemen laba, tetapi investor institusional bertindak sebagai pemilik yang  terfokus  terhadap current  earnings (Yang,  Chun  &  Ramadili,  2009).  Selain  itu, terdapat  perusahaan  yang  belum  memiliki  kebijakan  komunikasi  dengan  pemegang saham sehingga tidak bisa mengungkapkan informasinya di situs web perseroan. Dengan adanya  kepemilikan  institusional  belum  tentu  dapat  berdampak  pada  peningkatan pengawasan  agar  berkurangnya  tindakan  manajemen  laba.  Penelitian  ini  sejalan  oleh penelitian  yang  dilakukan  oleh  Agustia  (2013),  Guna  dan  Herawaty  (2010),  Yogi  dan Damayanthi  (2016),  Melani  (2017),  Hidayanti,  Ery  dan  Paramita  (2014)  yang menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap  manajemen laba. Tetapi hasil ini berbeda dengan Sutikno, et. al (2014), Kusumawardhani (2014) yang menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara  kepemilikan  institusional  dengan manajemen laba.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Manajemen Laba
Berdasarkan pengujian yang telah dilakukan, hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial memiliki nilai signifikansi 0,2595 yang dapat disimpulkan bahwa kepemilikan manajerial  tidak berpengaruh terhadap manajemen laba. Jika kepemilikan semakin besar maka manajer mempunyai kesempatan untuk mengatur laba perusahaan sesuai keinginan pribadi, misalnya demi meminimalisir pajak maka laba sesungguhnya dibuat lebih rendah karena kekuasaan dalam menguasai informasi perusahaan. Artinya, semakin  besar  kepemilikan  saham  manajerial  pada  perusahaan  besar,  maka  besar kemungkina  manajemen  tidak  melakukan  manajemen  laba.  Menurut  penelitian,  saham yang dimiliki oleh pihak manajemen sangat rendah, bahkan ada yang sama sekali tidak memiliki  saham  atau  kepemilikan  0.  Kepemilikan  manajerial  perusahaan  di  Indonesia masih  relatif  kecil,  sebagian  banyak  merupakan  kepemilikan  keluarga  (Melani,  2017). Penelitian ini didukung oleh Guna dan Herawathi (2010), Melani (2017), Agustia (2013), Rahmawati (2013), Pasaribu, Kowanda, Firdaus, dan Ummah (2015) yang menyatakan bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap manajemen laba. Tetapi hasil ini berbeda dengan Sutikno, et. al (2014), Kusumawardhani (2014) Hidayanti, Ery dan Paramita (2014) yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh negatif antara kepemilikan manajerial dengan manajemen laba.
Pengaruh Leverage terhadap Manajemen Laba
Berdasarkan pengujian yang telah dilakukan, hasil penelitian ini menunjukkan bahwa leverage memiliki nilai signifikansi 0,2231 yang dapat disimpulkan bahwa leverage tidak berpengaruh  terhadap  manajemen  laba.  Artinya,  tingkat  hutang  yang  tinggi  akan meningkatkan  pula  risiko default pada  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  pemenuhan kewajiban hutang yang tidak dapat dihindarkan, sehingga untuk melakukan manajemen laba  bukan  menjadi  pilihan  dalam  rangka  terhindar  dari default tersebut.  Selain  itu, tingginya  tingkat  pengawasan  oleh  pihak  ketiga  akan  mengurangi  peluang  manajemen untuk  melakukan  manajemen  laba  (Kodriyah  dan  Anisah  Fitri,  2017).  Penelitian  ini didukung oleh Kodriyah dan Anisah Fitri (2017). Tetapi hasil ini berbeda dengan Agustia (2013),    Dewi  dan  Priyadi  (2016),  Ningtias  (2017),  Guna  dan  Herawathi  (2010)  yang menyatakan bahwa leverage berpengaruh terhadap praktik manajemen laba.
Pengaruh Free Cash Flow terhadap Manajemen Laba Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan, free  cash  flow memiliki  nilai signifikansi sebesar 0,0356 yang lebih kecil dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa free cash flow berpengaruh secara signifikan terhadap manajemen laba. Artinya, variabel free cash  flow merupakan  determinan  yang  penting  dalam  menentukan  nilai  perusahaan sehingga  manajemen  lebih  fokus  untuk  meningkatkan free  cash  flow (Agustia,  2013). Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Yogi dan Damayanthi (2016),  Agustia  (2013),  yang  menyatakan  bahwa free  cash  flow berpengaruh  negatif terhadap  manajemen  laba.  Tetapi  hasil  ini  tidak  konsisten  dengan  Dewi  dan  Priyadi (2016), Bukit dan Iskandar (2009) yang menyatakan bahwa free cash flow berpengaruh positif terhadap manajemen laba, yang artinya bahwa semakin tinggi nilai free cash flow suatu  perusahaan  maka  semakin  tinggi  pula  kemungkinan  manajemen  melakukan manajemen  laba.  Dewi  dan  Priyadi  (2016)  mengungkapkan  jika free  cash  flow tinggi, maka dapat dikatakan mengalami konflik keagenan yang lebih tinggi.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Manajemen Laba
Berdasarkan pengujian yang telah dilakukan, hasil penelitian ini menunjukkan bahwa ukuran  perusahaan  memiliki  nilai  signifikansi  0,1335  yang  dapat  disimpulkan  bahwa ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  manajemen  laba.  Artinya,  ukuran perusahaan  diduga  tidak  mampu  untuk  memengaruhi  besaran  pengelolaan  laba perusahaan. Hal ini disebabkan jika pengelolaan laba efiesien maka semakin besar ukuran perusahaan semakin tinggi pengelolaan labanya. Perusahaan besar memiliki jumlah asset yang lebih banyak dan kemungkinan ada potensi asset yang tidak dikelola dengan baik, sehingga  kemunkinan  kesalahan  dalam  menggungkapkan  total  asset  dalam  perusahaan dapat  terjadi.  Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Ningtias  (2017), Medyawati  dan  Dayanti  (2016),  Amelia  dan  Hernawati  (2016),  Zeptian  dan  Rohman (2016),  Sutikno  et  al.  (2014),  dan  Kusumawardhani  (2012)  yang  menyatakan  bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  manajemen  laba.  Hasil  ini  sesuai  dengan penelitian yang dilakukan oleh Guna dan Herawaty (2010), Gunawan et al. (2015) yang menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  manajemen laba yang berarti bahwa semakin besar ukuran perusahaan maka tidak akan mengurangi praktik manajemen laba.

## SIMPULAN DAN SARAN
Penelitian  ini  menganalisis  6  variabel,  namun  hanya  satu  variabel  yang berpengaruh  terhadap  manajemen  laba  yaitu free  cash  flow .  Karakteristik  perusahaan sektor  infrastruktur,  utilitas,  dan  transportasi  yang  diteliti  dalam  penelitian  ini memberikan  hasil  yang  berbeda  dibandingkan  hasil  penelitian  di  sektor-sektor  lain, misalnya sektor manufaktur, dan sektor perbankan. Semakin tinggi implikasi free cash flow , maka semakin tinggi pula kesempatan untuk melakukan manajemen laba. Penelitian ini masih dapat diteliti ulang dengan tetap menggunakan variabel seperti leverage, ukuran perusahaan, komisaris independen,  kepemilikan institusional, dan kepemilikan manajerial, namun dapat pula dikembangkan untuk sektor yang berbeda misalnya sektor perbankan. Indikator  GCG  untuk  sektor  perbankan  dapat  disesuaikan  atau  diganti  namun  tetap mencerminkan keterbukaan, akuntabilitas,  independensi, tanggung jawab dan kewajaran.

## DAFTAR PUSTAKA
Agustia,  D.  (2013).  Pengaruh  faktor  Good  Corporate  Governance,  free  cash  flow,  dan leverage terhadap manajemen laba. Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 15 (1), 27-42. Amelia, W., & Hernawati, E. (2016). Pengaruh komisaris independen, ukuran perusahaan dan profitabilitas terhadap manajemen laba. Jurnal Berkala Ilmu Ekonomi , 10 (1), 62-77.
Asward,  I.  &  Lina.  (2015).  Pengaruh  mekanisme  corporate  governance  terhadap manajemen laba dengan pendekatan conditional revenue model . Jurnal Manajemen Teknologi , 14 (1),15-34.
Brigham, E.F., & Houston, J. F. (2010). Dasar-dasar manajemen keuangan (Essential of Financial Management) (Edisi 11, buku 1). Jakarta: Salemba Empat.
Darsono, & Ashari. (2005). Pedoman praktis memahami laporan keuangan. Yogyakarta: Andi.
Dewi,  R.P.,  &  Priyadi.  (2016).  Pengaruh  free  cash  flow,  kinerja  keuangan  terhadap earnings  management  dimoderasi  corporate  governance. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi , 5 (2), 1-24. Effendi, M. A. (2009). The power of good corporate governance teori dan implementasi. Jakarta: Salemba Empat
Fahmi,  I.  (2014).  Manajemen  keuangan  perusahaan  dan  pasar  modal.  Edisi  Pertama. Jakarta: Mitra Wacana Media.
Ghozali,  I.  (2013). Aplikasi  analisis  multivariate  dengan  program  IBM  SPSS 21 . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gunawan, I. K., Darmawan, N. A. S., & Purnamawati, I.G.A. (2015). Pengaruh ukuran perusahaan, profitabilitas, dan leverage terhadap manajemen laba pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). E-Jurnal S1 Universitas Pendidikan Ganesha , 3 (1), 1-10.
Guna,  W.I., & Herawaty, A. (2010). Pengaruh mekanisme good corporate governance , independensi auditor, kualitas audit dan faktor lainnya terhadap manajemen laba. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , 12 (1), 53-68.
Hidayanti,  E.    &  Paramita,  R.  W.  D.  (2014).  Pengaruh  good  corporate  governance terhadap praktik manajemen laba riil pada perusahaan manufaktur. Jurnal WIGA , 4 (2), 1-16.
Isnanta, R. (2008). Pengaruh corporate governance dan struktur kepemilikian terhadap manajemen laba dan kinerja keuangan (Undergraduate thesis). Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Indonesia.
Kusumawardhani, I. (2012). Pengaruh corporate governance, struktur kepemilikan, dan ukuran  perusahaan  terhadap  manajemen  laba. Jurnal Akuntansi  dan  Sistem Teknologi Informasi , 9 (1), 41-54.
Kodriyah, & Fitri, A. (2017). Pengaruh free cash flow dan leverage terhadap manajemen laba pada perusahaan manufaktur di BEI. Jurnal Akuntansi , 3 (2), 64-76.
Medyawati,  H.  &  Dayanti,  A.S.  (2016).  Pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap manajemen laba: Analisis data panel. Jurnal Ekonomi Bisnis , 21 (3), 142-152. Melani,  R.Y.  (2017). Pengaruh  good  corporate  governance,  kualitas  audit  dan kompensasi  bonus  Terhadap  Praktik  Manajemen  Laba  Pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2016 (Undergraduate thesis). Fakultas Ekonomi, Universitas Gunadarma, Jakarta.
Nasution,  M.,  &  Setiawan,  D.  (2007). Pengaruh  corporate  governance  terhadap manajemen laba di industri perbankan Indonesia . Simposiun Nasional Akuntansi (SNA) X di Makasar, Sulawesi Selatan.
Ningsaptiti, R. (2010). Analisis pengaruh ukuran perusahaan dan mekanisme corporate governance terhadap manajemen laba (Undergraduate thesis). Fakultas Ekonomi, Universitas Diponegoro, Semarang.
Ningtias,  L.  P.  (2017). Pengaruh  profitabilitas,  financial  leverge,  ukuran  perusahaan, kebijakan deviden dan reputasi auditor terhadap perataan laba pada perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi di Bursa Efek Indonesia periode 2011- 2015 (Undergraduate thesis). Fakultas Ekonomi, Universitas Gunadarma, Jakarta. Rahmawati,  H.  I.  (2013).  Pengaruh  good  corporate  governance  (GCG)  terhadap manajemen laba pada perusahaan perbankan. Accounting Analysis Journal , 2 (1), 9-18. Pasaribu, R.B.F., Kowanda., D., Firdaus, M. & Ummah R. N. (2015). Mekanisme good corporate  governance ,  ukuran  perusahaan,  struktur  kepemilikan  manajerial  dan leverage pada  manajemen  laba  pada  emiten  perbankan  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Riset Manajemen & Bisnis , 10 (1), 1-22. Scott, W. R. (2011). Financial accounting theory (edisi 6). Pearson: USA.
Sulistyanto,  S.  (2008). Manajemen  laba  teori  dan  model  empiris .  Jakarta: Grasindo Sutikno, F., Wahidahwati, & Asyik, N. F. (2014). Pengaruh corporate governance dan ukuran  perusahaan  terhadap  manajemen  laba  di  industri  perbankan  Indonesia. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi , 3 (10), 1-18.
Utomo,  S.  B.,  &  Siregar,  B.  (2008).  Pengaruh  ukuran  perusahaan,  profitabilitas,  dan kontrol  kepemilikan  terhadap  perataan  laba  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Jurnal Akuntansi dan Manajemen , 19 (2), 113-125.
Yang,  W.S.,  Chun,  L.S  &  Ramadili,  S.M.  (2009).  The  effect  of  board  structure  and institutional ownership structure on earnings management. International Journal of Economics and Management , 3 (2), 332-353.
Yogi,  L. M. D. P., & Damayanthi, I.G.A.E. (2016). Pengaruh arus kas bebas, capital adequacy  ratio dan good  corporate  governance pada  manajemen  laba. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 15(2), 1056-1085.
Zeptian, A. & Rohman, A. (2013). Analisis pengaruh penerapan corporate governance, struktur  kepemilikan,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  manajemen  laba  pada Perbankan. Diponegoro Journal of Accounting , 2 (4), 1-11.