## Pengungkapan Perusahaan: Finansial atau Non-Finansial Studi Kasus pada Emiten Syariah di Indonesia

## Mochamad Edman Syarief
Program Studi Akuntansi, Politeknik Negeri Bandung
Jl. Gegerkalong Hilir, Ciwaruga, Kec. Parongpong, Kab. Bandung Barat, Jawa Barat, Indonesia
Abstract. This study tries to perceive how investors' perceptions of disclosures made by companies. The disclosure referred  to  non-financial  exposures  represented  by  corporate  governance  disclosures  (GCGS)  and  financial disclosures represented by ROA and ROE. The stock price is a proxy for investor perceptions. Besides, this study also tries to see whether the regulations issued by the Financial Services Authority have an economic impact on the company that implements these rules. This research using WarpPLS as a tool to find out the influence of GCGs on ROA and ROE, and on Share Prices, using path analysis before and after 2014. The results of the study state that GCGs has a positive and significant effect on ROA before and after 2014. GCGs does not affect ROE before 2014, but it had a significant positive impact on ROE after 2014. GCGs did not affect stock prices before and after 2014. ROA  had  a  significant  effect  on  stock  prices  before  2014,  did  not  affect  stock  prices  after  2014.  ROE  does  not influence  the  Share  Price  before  and  after  2014.  The  conclusion  is  that  the  investors  on  sharia  stock  still acknowledge  that  financial  information  is  more  decisive  for  buying  shares  of  sharia  stocks  compared  to  non- financial information, and non-financial disclosures made by the company, adding to the burdenof the company.
Keywords: Corporate Disclosure, Corporate governance disclosure, Return on Assets, Return on Equity, Share Prices
Abstrak. Penelitian  ini  dilakukan  untuk  melihat  bagaimana  persepsi  investor  terhadap  pengungkapan  yang dilakukan  oleh  perusahaan  yang  memenuhi  syarat  syariah.  PEngungkapan  merujuk  kepada  pengungkapan  non- keuangan yang diwakili oleh pengungkapan tata kelol aperusahaan dan pengungkapan keuangan yang diwakili oleh ROA  dna  ROE,  Harga  saham  merupakan  proksi  untuk  persepsi  investor.  Selain  itu,  penelitian  ini  jug  amencoba untuk  melihat  apakah  aturan  yang  diterbitkan  oleh  OJK  memiliki  akibat  ekonomi  terhadap  perusahaan  yang menerapkannya.  Studi  ini  menggunakan  WarpPLS  sebagai  alat  untuk  melihat  pengaruh  GCGs  terhadap  ROA  dan ROE,  dan  terhadap  Harga  Saham,  menggunakan  analisis  jalur  dengan  data  sebelum  dan  sesudah  2014.  Hasil penelitian  menyatakan bahwa GCG  memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap ROA sebelum dan  sesudah 2014. GCG tidak mempengaruhi ROE sebelum 2014, tetapi memiliki dampak positif yang signifikan terhadap ROE setelah  2014.  GCG  tidak  mempengaruhi  harga  saham  sebelum  dan  sesudah  2014.  ROA  berpengaruh  signifikan terhadap  harga  saham  sebelum  2014,  namun  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham  setelah  2014.  ROE  tidak mempengaruhi Harga Saham sebelum dan sesudah 2014. Kesimpulannya adalah bahwa investor pada saham syariah masih  mengakui bahwa informasi keuangan lebih menentukan untuk membeli saham saham syariah dibandingkan dengan  informasi  non-keuangan,  dan  pengungkapan  non  keuangan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  justru menambah beban bagi perusahaan.
Kata  Kunci :  Pengungkapan  Perusahaan,  Pengungkapan  Tata  Kelola  Perusahaan, Return  on  Assets,  Return  on Equity, Harga Saham
Corresponding Author. moch.edman@polban.ac.id How  to  Cite  This  Article . Mochamad  Edman  Syarief.  (2020).  Pengungkapan  Perusahaan:  Finansial  atau  Non- Finansial Studi Kasus pada Emiten Syariah di Indonesia. Jurnal ASET (Akuntansi Riset), 12 (1), 130-143. History of Article. Received: Februari 2020, Revision: Juni 2020, Published: Juni 2020 Online ISSN: 2541-0342. Print ISSN: 2086-2563. DOI : https://doi.org/10.17509/jaset.v12i1.23414 Copyright©2020. Jurnal ASET (Akuntansi Riset) Program Studi Akuntansi FPEB UPI

## PENDAHULUAN
Buijink et  al. (2019)  menyatakan bahwa pengungkapan yang dilakukan perusahaan terdiri dari pengungkapan finansial dan non finansial dan peraturannya terus dikembangkan. Luasnya pengungkapan  yang  dilakukan  tentunya memiliki  harapan  tertentu,  dalam  hal  ini adalah adanya keuntungan yang didapat dari selisih  antara  pendapatan  dan  biaya  yang dikeluarkan dari pengungkapan yang dilakukan oleh perusahaan tersebut (Urquiza et  al.,  2010).  Blomme  (2018)  berpendapat bahwa saat ini laporan perusahaan utamanya masih  di  pandang  terwakili  oleh  laporan keuangan, yang seringkali tidak mempertimbangkan  laporan  non-finansial atau  informasi  lainnya  yang  berhubungan dengan risiko bisnis jangka panjang perusahaan. Selain itu, Blomme (2018) juga berpendapat  bahwa  investor,  penyusun,  dan komunitas pengguna yang lebih luas percaya bahwa  tingginya  jumlah  kerangka  kerja pelaporan  informasi  non-keuangan  yang terputus  menyulitkan  pelaporan  perusahaan yang  lebih  luas,  selain  meningkatkan  beban bagi  perusahaan  itu  sendiri.  Dilain  pihak, Dewi  et  al.  menyatakan  bahwa  laporan terintegrasi  yang  terdiri  dari  informasi keuangan  dan  non-keuangan,  jika  memiliki konektivitas  tinggi,  akan  menghasilkan jumlah  investasi  yang  lebih  besar  pada investor  non  professional,  dibandingkan dengan yan gberkonektivitas rendah.
Buijink et  al .  (2019)  menyatakan bahwa peraturan pengungkapan non- keuangan  terlihat  memiliki  perkembangan yang bahkan lebih signifikan dalam beberapa  tahun  terakhir,  terutama  dengan adanya  Instruksi  Pelaporan  Non-Keuangan 2014  di  Uni  Eropa  (2014/95/EU),  yang memerlukan tambahan pengungkapan lingkungan,  sosial  dan  tata  kelola  dari perusahaan besar  yang berhubungan dengan kepentingan  publik  yang  berlokasi  di  UE. Indonesia  sendiri  memiliki  Otoritas  Jasa Keuangan (selanjutnya disebut OJK) sebagai  lembaga  yang  berwenang  dalam pengawasan  pasar  modal.  Untuk  itu  OJK menerbitkan  peraturan  yang  terkait  dengan
penyelenggaraan  tata  kelola  perusahaan, termasuk  peraturan  terbaru  tentang  rapat umum  pemegang  saham,  dewan  komisaris dan  dewan  direksi,  komite  yang  terdapat dibawah  dewan  komisaris  dan  direksi,  serta sekretaris  perusahaan  yang  diterbitkan  pada tahun  2014.  Peraturan  tersebut  memiliki konsekuensi berupa sanksi bagi emiten yang tidak  mematuhinya  dan  untuk  itu  dapat dikatakan  bahwa  pelaporan  terkait  atas aturan  tersebut  wajib  diterbitkan  oleh perusahaan  yang  tergabung  pada  pasar modal di Indonesia.
Peraturan  yang  diterbitkan  tersebut berlaku untuk perusahaan terbuka baik yang berbasis  konvensional  maupun  syariah. Aturan  ini  tentunya  diharapkan  untuk memiliki efek nyata ke dalam tindakan yang dilakukan  oleh  perusahaan,  baik  secara ekonomis  maupun  non  ekonomis,  selain untuk meningkatkan transparansi perusahaan (Buijink et al., 2019). Pengungkapan tata kelola perusahaan merupakan bagian dari pengungkapan perusahaan yang lainnya, seperti pengungkapan CSR, pengungkapan sustainabilitas  perusahaan,  dan  sebagainya. Untuk itu menarik untuk ditinjau bagaimana perkembangan    pengungkapan  tata  kelola perusahaan  dan  pengaruhnya  terhadap profitabilitas  dan  harga  saham  perusahaan, mengingat bahwa pada pasar modal saat ini, partisipan  pasar  menggunakan  berbagai macam cara untuk mendapatkan keuntungan dari  informasi  yang  tersedia.  Hal  ini menyebabkan para partisipan hanya menggunakan  informasi  yang  benar-benar penting  untuk  kepentingan  mereka  (Y. Chung et al., 2019).
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk melihat persepsi investor terhadap pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  yang dilaksanakan  oleh  emiten  yang  tergabung dalam  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI)  yang  berisi  informasi  non-keuangan dan  informasi  keuangan.  Selain  itu  juga  hal lain  yang  akan  diungkap  adalah  pengaruh informasi  non-keuangan  terhadap  kinerja perusahaan  yang  diwakili  oleh  kinerja profitabilitan (ROA dan ROE).

## Kasus pada Emiten Syariah di Indonesia
Emiten  syariah  dipilih  sebagai  subjek pada  penelitian  ini  dengan  alasan  bahwa perusahaan  syariah  tidak  hanya  beroperasi berdasarkan  ketentuan  operasional  umum, melainkan  juga  memiliki  latar  belakang spritual.  Dalam  kondisi  ini,  perusahaan tersebut  diharapkan  untuk  memberikan informasi  yang  jujur  terkait  dengan  kondisi yang ada diperusahaan tersebut.

## LANDASAN TEORI Pengungkapan GCG dan Profitabilitas
Harisa,  et  al.  (2019)  menyelidiki tentang efek dari kualitas pengungkapan tata kelola  perusahaan  terhadap  kinerja  bank Islami di Indonesia yang diwakili oleh ROA. Hasil penelitian menyatakan bahwa pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  di bank  Islami  di  Indonesia  tidak  berpengaruh terhadap  kinerja  bank.  Mohamad,  et  al. (2014)  menyatakan  bahwa  pengungkapan tata  kelola  perusahaan  memiliki  pengaruh tertinggi  terhadap  kinerja  perusahaan  bila dibandingkan  dengan  pengungkapan  CSR, pengungkapan modal intelektual, dan pengungkapan  manajemen  risiko.  Satu  hal yang  perlu  diperhatikan  bahwa  perusahaan dengan  tingkat  pengungkapan  tata  kelola perusahaan yang tinggi belum mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut secara aktual mengikuti pedoman tata kelola perusahaan  dengan  semangat  yang  tinggi (Tariq  &  Abbas,  2013).  Hipotesis  yang diajukan adalah Pengungkapan GCG berpengaruh terhadap profitabilitas perusahaan.
H1 : Pengungkapan GCG  berpengaruh terhadap profitabilitas perusahaan Pengungkapan GCG dan Harga Saham Mohamed
& Elewa (2016)
menyelidiki  pengaruh  dari  tata  kelola perusahaan  terhadap  harga  saham  dan volume perdagangan saham.
Hipotesis yang dibangun adalah perusahaan  dengan  tata  kelola  perusahaan yang kuat memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham dan volume perdagangan.  Dengan  menggunakan  regresi
berganda,  didapatkan  hasil  bahwa  terdapat pengaruh  yang  signifikan  dari  tata  kelola perusahaan yang kuat terhadap harga saham, tetapi  tidak  terhadap  volume  perdagangan. Hal ini mengindikasikan bahwa kualitas tata kelola  perusahaan  dapat  mempengaruhi harga saham.
Malik  (2012)  berpendapat  bahwa  tata kelola  perusahaan  merupakan  faktor  yang sangat penting untuk harga saham. Semakin tinggi  skor  tata  kelola  perusahaan  akan mengarah kepada penilaian perusahaan yang lebih  tinggi  dan  harga  saham  yang  lebih tinggi.  Hal  ini  disebabkan  karena  fakta bahwa  perusahaan  yang  diatur  dengan  baik akan  memiliki  kinerja  yang  lebih  baik  dan hasilnya, akan menaikkan harga saham.  Hal ini  juga  akan  meningkatkan  kepercayaan investor terhadap perusahaan tersebut.
Hamdani dan Nupikso (2016) melakukan  analisis  atas  kinerja  keuangan perusahaan  dan  harga  sahamnya  dalam hubungannya  dengan  pengungkapan  tata kelola perusahaan. Pengolahan data dilakukan dengan menggunakan pendekatan structural  equation  modeling (SEM)  dan hasil yang didapat adalah bahwa pengungkapan penerapan tata kelola perusahaan  yang  terdapat  pada  laporan tahunan  berhubungan  signifikan  dengan harga saham dan kinerja keuangan perusahaan.  Hipotesis  yang  diajukan  adalah Pengungkapan  GCG  berpengaruh  terhadap harga saham.
H2 : Pengungkapan GCG  berpengaruh terhadap harga saham

## Profitabilitas dan Harga Saham
Tumandung  et.al.  (2017)  meneliti hubungan antara kinerja keuangan perusahaan  pada  sub  sektor  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  BEI  dengan harga  sahamnya.  Variabel  kinerja  keuangan yang digunakan adalah CR, ROE, DER dan TATO.  Setelah  di  analisis  dengan  memakai uji  regresi  berganda  diketahui  bahwa    ROE dan DER memiliki pengaruh yang signifikan terhadap  harga  saham.  ROE  berpengaruh positif signifikan sedangkan DER berpengaruh negatif signifikan, yang  berarti
bahwa peningkatan profitabilitas akan meningkatkan  harga  saham,  dan  penurunan tingkat utang dibandingkan terhadap ekuitas perusahaan  juga  akan  meningkatkan  harga saham. Rahayu dan Yuniati (2017)
mempelajari pengaruh profitabilitas
terhadap harga saham pada perusahaan yang tergabung  dalam  sektor  makanan  dan minuman yang tercatat di BEI periode tahun 2012-2015.  Hasil  penelitiannya  menyatakan bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan dari  ROI  yang  merupakan  rasio  antara  laba bersih  setelah  pajak  dengan  total  aktiva, EPS,  dan  net  profit  margin  terhadap  harga saham. Safira & Riduwan (2015)
menyatakan bahwa ROA dan ROE memiliki pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap harga  saham  dengan    menggunakan  alat analisis  regresi  berganda  dengan  variabel independen  yang  digunakan  adalah  indeks pengungkapan  CSR,  ROA  dan  ROE. Variabel  dependen  yang  digunakan  adalah harga saham penutupan pada bulan Desember  dengan  periode  penelitian  tahun 2010  –  2013.  Menurut  hasil  penelitian  ini, keyakinan  investor  terhadap  perusahaan yang  bisa  memberikan  keuntungan  akan memberi  pengaruh  terhadap  harga  saham perusahaan, demikian juga dengan kemungkinan laba yang akan diperoleh oleh investor,  yang  diwakili  oleh  ROE.  Hal  ini akan  menyebabkan  permintaan  akan  saham perusahaan  tersebut  bertambah  dan  pada akhirnya akan meningkatkan harga sahamnya. Hipotesis  yang akan diuji  adalah bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap harga saham.
H3 :  Profitabilitas  berpengaruh  terhadap harga saham
Berdasarkan latar belakang dan penelitian terdahulu, maka terbentuk kerangka konseptual untuk menguji pengaruh  pengungkapan  yang  dilakukan oleh  perusahaan  terhadap  protibalitas  dam harga  saham  seperti  pada  gambar  dibawah ini.
Gambar 1 Kerangka Konseptual Pengungkapan  tata  kelola  perusahaan yang  dilakukan  oleh  emiten  berisi  tentang, namun  tidak  terbatas  pada  pengungkapan mengenai  rapat  umum  pemegang  saham, dewan  komisaris,  dewan  direksi,  sekretaris perusahaan, serta komite yang terdapat pada perusahaan.  Variabel  ini  digunakan  sebagai proksi  dari    pengungkapan  non-finansial. Kinerja Profitabilitas diwakili oleh ROA dan ROE.  Selain  dari  peningkatan  profitabilitas perusahaan, maka emiten juga menginginkan  adanya  peningkatan  pada kinerja  sahamnya,  dalam  hal  ini  adalah peningkatan harga saham. Hal ini menunjukkan  bahwa  investor  memang mengetahui  dan  memanfaatkan  informasi dari  pengungkapan  perusahaan  tentang  tata kelola yang telah dilakukan. Selain itu, pada penelitian  ini  diuji  mengenai  pandangan investor terhadap pengungkapan yang diterbitkan  oleh  emiten,  apakah  lebih condong  kepada  laporan  keuangan  atau kepada  informasi  lain  selain  informasi mengenai kinerja keuangan perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Populasi  yang diambil pada penelitian ini  adalah  seluruh  emiten  non-keuangan yang  termasuk  dalam  Daftar  Efek  Syariah. Sampel  pada  penelitian  ini  adalah  emiten Daftar Efek Syariah yang ditetapkan sebagai efek  syariah  dan  tergabung  dalam  ISSI mulai dari tahun 2012 sampai dengan tahun 2016, dengan pengambilan sampel menggunakan teknik sampling non probabilitas,  yaitu  dengan  menggunakan purposive  sampling. Hal  ini  dilakukan  agar didapat  data  yang  sesuai  dengan  kebutuhan penelitian  ini.  Kriteria  yang  ditentukan adalah sebagai berikut: (1) Sampel ditetapkan sebagai emiten ISSI pada periode
Profitabilitas Harga Saham
Pengungkapan (GCG)
penetapan  daftar  efek  syariah  (DES)  tahun 2012  sampai  dengan  tahun  2016.  (2) Sampel menerbitkan Laporan Tahunan  secara  berturut-turut  pada  periode penelitian.
Berdasarkan  kriteria  tersebut  diatas didapatkan  jumlah  sampel  sebesar  194 emiten  syariah  dengan  perincian  sebagai berikut:
Tabel 1 Penentuan Jumlah Sampel Jumlah Populasi penetapan kedua emiten syariah tahun 2016 319 Jumlah emiten yang terdaftar berturut-turut pada tahun 2012- 2016 216 Jumlah emiten yang menerbitkan laporan keuangan berturut-turut pada tahun 2012-2016 203 Jumlah emiten yang tidak sesuai dengan kriteria saham syariah 9 Jumlah sampel pada penelitian ini 194
Data  berupa  laporan  tahunan  didapat dari  situs  resmi  bursa  efek  indonesia  dan website  emiten  yang  terdaftar  pada  ISSI sebagaimana yang dilakukan oleh Latifah et al. (2019).
Definisi Operasional Variabel Variabel Independen Pengungkapan  Tata  Kelola  Perusahaan (GCGs)
Pengungkapan  tata  kelola  perusahaan adalah  pengungkapan  kegiatan  manajemen perusahaan dalam laporan tahunan perusahaan, berdasarkan standar yang disepakati. Pengungkapan tata kelola perusahaan ini diukur dengan menggunakan parameter  pengungkapan  dari  SK  Menteri BUMN  No.  SK-16/S.MBU/2012  yang totalnya  terdiri  dari  153  parameter.  Skor pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  ini akan berbentuk rasio, yaitu membandingkan antara  pengungkapan  yang  muncul  pada laporan tahunan dengan pengungkapan yang seharusnya  ada  pada  laporan  tahunan. Dalam  penelitian  ini  standar  digunakan
dengan  penyesuaian,  yaitu  setiap  parameter dianggap  mempunyai  bobot  yang  sama. Sesudah seluruh parameter diperiksa, kemudian  dihitung  indeks  pengungkapan berdasarkan  formula  berikut  (Darmadi, 2013):
(1)
di mana : GCG s =  indeks  pengungkapan  tata kelola perusahaan.
nj = jumlah parameter yang diharapkan diungkapkan oleh emiten syariah.
Xtj  =  Nilai  pengungkapan  tata  kelola perusahaan pada tahun t untuk perusahaan j dengan  skor  1  jika  parameter  tata  kelola perusahaan  diungkapkan  dan  0  jika  tidak diungkapkan.
t  =  tahun  ke  –  t,  dalam  hal  ini  mulai dari tahun 2012 sampai dengan tahun 2016. j  =  perusahaan  atau  emiten  ke  j,  yaitu perusahaan  yang  menjadi  sampel  pada penelitian ini.

## Variabel Intervening
Variabel  intervening  dalam  penelitian ini  adalah  ROA  dan  ROE.  Kedua  variabel ini  merupakan  indikator  laporan  finansial yang menggambarkan
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan berdasarkan  total  aset  (ROA)  dan  total ekuitas  (ROE)  perusahaan. Return  on  Asset dihitung  dengan  menggunakan  formula berikut (Latifah et al., 2019):
(2)
dimana:
ROA = return on assets NI = Pendapatan Bersih (net income)
TA = total aset
Return  on  Equity  dihitung  dengan menggunakan persamaan berikut:
(3)
dimana:
ROE = return on equity NI = Pendapatan Bersih (net income) TE = total ekuitas

## Variabel Independen
Harga  Saham  (Hsaham)  adalah  harga saham  penutupan  dari  emiten  yang  menjadi sampel  dalam  penelitian  ini.  Harga  saham penutupan  digunakan  pada  penelitian  ini karena  harga  ini  mencerminkan  semua informasi yang ada pada semua pelaku pasar pada  saat  perdagangan  tersebut  berakhir, serta  merupakan  penentu  kinerja  dan kekayaan investor untuk hari tersebut

## Teknik Analisis Data
Analisis  data  menggunakan  statistik deskriptif, sedangkan untuk pengujian hipotesis  menggunakan  pendekatan  analisis jalur dengan menggunakan WarpPLS. Hipotesis  yang  diuji  pada  penelitian  ini adalah  pengaruh  dari  pengungkapan  tata kelola perusahaan (GCG s ) terhadap profitabilitas  (ROA  dan  ROE),  pengaruh dari GCG s terhadap Harga Saham (Hsaham), dan  pengaruh  dari  profitabilitas  terhadap Harga Saham (Hsaham). Selain itu diuji pula pengaruh  tidak  langsung  dari  GCGS terhadap  Harga  Saham  melalui  ROA  dan ROE.
Untuk  melihat  pengaruh  langsung dari  variabel  independen  ke  variabel dependen  digunakan  persamaan  sebagai berikut:
ROA it =  0 +  1 GCGs it + e (4)
ROE it =  0 +  2 GCGs it + e (5)
Hsaham it =  0 +  2 GCGs it + e (6)
Untuk melihat kemampuan
profitabilitas  dalam  memediasi  pengaruh variabel  independen  ke  variabel  dependen digunakan persamaan sebagai berikut:
Hsaham  =  0 +  1 GCGs  +  2 ROA  +    e (7)
Hsaham  =  0 +  1 GCGs  +  3 ROE    +  e (8)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statitistik Deskriptif Variabel Penelitian Variabel yang digunakan pada penelitian  ini  adalah  pengungkapan  tata kelola  perusahaan  (GCG s ),  harga  saham (Hsaham), Return  on  Assets (ROA),  dan Return  on  Equity (ROE).  Variabel  sebelum tahun  2014  memiliki  indeks  sb  yang  berarti sebelum  tahun  2014  dan  variabel  sesudah tahun  2014  memiliki  indeks  ss  yang menyatakan sesudah tahun 2014.
Tabel  2  menunjukkan  bahwa  rata-rata pengungkapan tata kelola perusahaan sebelum  tahun  2014  sebesar  33,3%  dengan nilai  minimum  5,9%  dan  nilai  maksimum 92,2%.  Rata-rata  pengungkapan  sesudah tahun  2014  sebesar  39,6%  dengan  nilai minimum 0,7% dan nilai maksimum 92,2%. Hal  ini  menunjukkan  adanya  peningkatan pengungkapan tata kelola perusahaan secara keseluruhan,  walaupun  terjadi  penurunan pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  pada nilai  minimum,  sementara  pengungkapan maksimum  masih menunjukkan  angka  yang sama. Gambar 2 menunjukkan perkembangan  rata-rata  pengungkapan  tata kelola  perusahaan  yang  menjadi  subjek penelitian.  Terlihat  bahwa  tren  yang  terjadi adalah  adanya  peningkatan  pengungkapan tata kelola perusahaan

## Sumber: data diolah, 2019
Gambar 2 Statistik Deskriptif Variabel Penelitian
. Return  on  Assets (ROA)  sebelum tahun  2014  memiliki  rata-rata  sebesar  7,4% dengan  nilai  minimum  -111,7%  dan  nilai maksimum 54,3% Sesudah tahun 2014 rata- rata  ROA  sebesar  4,9%  dengan  minimum  - 72,1%  dan  nilai  maksimum  73,1%.  Terlihat bahwa  secara  rata-rata,  terjadi  penurunan profitabilitas  perusahaan, walaupun terdapat peningkatan pada nilai maksimum yang ada. Perkembangan  ROA  secara  keseluruhan, secara rata-rata, menunjukkan adanya penurunan return yang diterima sebagaimana yang terlihat pada gambar 2.
Return  on  Equity (ROE)  sebelum tahun 2014 memiliki rata-rata sebesar 13,9% dengan  nilai  minimum  -77,9  %  dan  nilai maksimum  166,5%  Sesudah  tahun  2014 rata-rata  ROE  sebesar  8,7%  dengan  nilai minimum  -179,5%  dan  nilai  maksimum 270,2%.  Terlihat  bahwa  secara  rata-rata, seperti  yang  terjadi  pada  ROA,  terjadi penurunan profitabilitas perusahaan, walaupun  terdapat  peningkatan  pada  nilai maksimum  yang  ada.  Sama  seperti  yang terjadi  pada  ROA,  tren  yang  muncul  pada ROE  menunjukkan  adanya  kecenderungan penurunan  return  yang  diterima  oleh pemegang saham.
Sebagaimana  yang  terlihat  pada  tabel 2,  harga  saham  sebelum  tahun  2014 memiliki  nilai  minimum  50  rupiah  dan
maksimum  41,35  ribu  rupiah,  dengan  rata- rata  sebesar  Rp.  2.410,60,-.  Harga  saham sesudah tahun 2014 memiliki nilai minimum 50  rupiah  dan  maksimum  38,8  ribu  rupiah, dan  nilai  rata-ratanya  adalah  sebesar  Rp 2.277,84,-.  Kondisi  ini  menyatakan  bahwa secara  rata-rata,  terdapat  penurunan  harga saham sesudah munculnya kewajiban pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  pada tahun  2014.  Tahun  2014  memperlihatkan bahwa  secara  rata-rata,  harga  saham  berada pada titik tertinggi selama periode penelitian,  tetapi  turun  cukup  jauh  pada tahun 2015, walaupun terjadi sedikit peningkatan  pada  tahun  2016.  Terlihat bahwa  harga  saham  sebelum  tahun  2014 memiliki nilai yang lebih tinggi dibandingkan dengan sesudah tahun 2014.

## Goodness of Fit Model Penelitian
Ukuran  kecukupan  model  digunakan untuk melihat apakah model, secara statistik, dapat  digunakan  untuk  analisis  selanjutnya, dalam  hal  ini  adalah  mencari  pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen.  Pada  tabel  3  dan  tabel  4 ditampilkan  hasil  pengukuran  kecukupan model dengan menggunakan aplikasi WarpPLS.  Terlihat  bahwa  dari  10  ukuran kecukupan model, 7 N Rata-rata   Std. Deviasi   Minimum   Maksimum GCGsb 388 0,333 0,175 0,059 0,922 ROAsb 388 0,074 0,107 (1,117) 0,543 ROEsb 388 0,139 0,186 (0,779) 1,665 Hsahamsb 388 2.410,60 4.799,06 50,00 41.350,00 GCGss 388 0,396 0,183 0,007 0,922 ROAss 388 0,049 0,099 (0,721) 0,731 ROEss 388 0,087 0,251 (1,795) 2,702 Hsahamss 388 2.277,84 4.722,63 50,00 38.800,00

## Sumber: Data Diolah, 2019
Gambar 3 Perkembangan Variabel Penelitian
ukuran  menyatakan  bahwa  model  fit, dengan  kata  lain  bahwa  analisa  dengan menggunakan model tesebut dapat dilanjutkan.

## Pengaruh Pengungkapan GCG terhadap ROA, ROE, dan Harga Saham Sebelum Aturan OJK tahun 2014 terbit
Berdasarkan  hasil  perhitungan  pada tabel  5,  terlihat  bahwa  pengungkapan  tata kelola  perusahaan  (GCGs)  berpengaruh positif  dengan  nilai  koefisien  0,109  dan signifikan  pada  p-value  0,015  terhadap ROA. Hal ini berarti bahwa setiap kenaikan skor  pengungkapan  tata  kelola  perusahaan akan memberikan peningkatan pada
profitabilitas perusahaan. Pengungkapan tata kelola  perusahaan  berpengaruh  negatif sebesar 0,034, tetapi tidak signifikan dengan nilai  p-value  0,253  terhadap  ROE.  Hal  ini menyatakan  bahwa  ada  kecenderungan penurunan  ROE  saat  pengungkapan  tata kelola  perusahaan  meningkat,  walaupun tidak terasa secara nyata. Pengungkapan tata kelola perusahaan berpengaruh positif dengan  koefisien  pengaruh  0,072,  tetapi tidak  signifikan  pada p-value  0,077, terhadap  harga  saham.  Hal  ini  menyatakan bahwa  ada  kecenderungan  peningkatan harga  saham  saat  pengungkapan  tata  kelola perusahaan  meningkat,  walaupun  tidak terasa secara nyata. 0,000 500,000 1000,000 1500,000 2000,000 2500,000 3000,000 3500,000 4000,000 0,000 0,050 0,100 0,150 0,200 0,250 0,300 0,350 0,400 0,450 1 2 3 4 5

## Perkembangan Variabel Penelitian
Rata -rata Hsaham
Rata-rata ROA
Rata-rata ROE
Rata-rata GCGs

## Tabel 2 Goodness of Fit Model Periode Tahun 2014-2015

## Sumber: Hasil olah data dengan WarpPLS, 2019
Secara  tidak  langsung,  berdasarkan hasil  perhitungan  dari  WarpPLS,  ternyata pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap terhadap  harga  saham.  Hal  ini  menyatakan bahwa kenaikan harga saham tidak disebabkan  oleh  kenaikan  pengungkapan
tata  kelola  perusahaan,  meskipun  ROA meningkat  dan  ROE  menurun.  Hal  ini  juga menyatakan  bahwa  ROA  dan  ROE  tidak bisa memediasi pengaruh pengungkapan tata kelola perusahaan terhadap harga saham
Tabel 3 Goodness of Fit Model Periode 2015-2016
Sumber: Hasil olah data dengan WarpPLS, 2019
Acceptable Ideal Average path coefficient (APC) 0,078 0,031 - < 0,05 Model Fit Average R-squared (ARS) 0,010 0,212 - 0,05 Model Tidak Fit Average adjusted R-squared (AARS) 0,005 0,229 - 0,05 Model Tidak Fit Average block VIF (AVIF) 2,937 - <= 5 < = 3,3 Model Fit Average full collinearity VIF (AFVIF) 1,384 - <= 5 <= 3,3 Model Fit Tenenhaus GoF (GoF)=0.217 0,099 - Model Tidak Fit Sympson's paradox ratio (SPR) 0,8 - >= 0,7 1 Model Fit R-squared contribution ratio (RSCR) ,912 - >= 0,9 1 Model Fit Statistical suppression ratio (SSR) 0,8 - >=0,7 - Model Fit Nonlinear bivariate causality direction ratio (NLBCDR) 0,80 - >= 0,7 - Model Fit Kriteria Nilai P-value Cut-of Value Keterangan small>=0,1;medium>=0,25;large>=0,36
Acceptable Ideal Average path coefficient (APC) 0,073 0,037 - < 0,05 Model Fit Average R-squared (ARS) 0,012 0,202 - 0,05 Model Tidak Fit Average adjusted R-squared (AARS) 0,008 0,218 - 0,05 Model Tidak Fit Average block VIF (AVIF) 1,068 - <= 5 < = 3,3 Model Fit Average full collinearity VIF (AFVIF) 1,561 - <= 5 <= 3,3 Model Fit Tenenhaus GoF (GoF)=0.217 0,111 - Small Fit Sympson's paradox ratio (SPR) 0,8 - >= 0,7 1 Model Fit R-squared contribution ratio (RSCR) ,984 - >= 0,9 1 Model Fit Statistical suppression ratio (SSR) 1,0 - >=0,7 - Model Fit Nonlinear bivariate causality direction ratio (NLBCDR) 0,70 - >= 0,7 - Model Fit Kriteria Nilai P-value Cut-of Value
Keterangan small>=0,1;medium>=0,25;large>=0,36

## Tabel 5  Koefisien Variabel Penelitian
Sumber: Hasil olah data dengan WarpPLS, 2019
Pengaruh  Pengungkapan  GCG  terhadap ROA,  ROE,  dan  Harga  Saham  Setelah Aturan OJK tahun 2014 terbit
Berdasarkan  hasil  perhitungan  pada tabel  5  diatas,  terlihat  bahwa  pengungkapan tata  kelola  perusahaan  (GCG)  berpengaruh positif  sebesar  0,125  dan  signifikan  pada angka  0,006  terhadap  ROA.  Hal  ini  berarti bahwa  setiap  kenaikan  skor  pengungkapan tata  kelola  perusahaan  akan  memberikan peningkatan  pada  profitabilitas  perusahaan. Pengungkapan tata kelola perusahaan berpengaruh  positif  dengan  koefisien  sebesar 0,134    dan  signifikan  pada  nilai  0,004 terhadap ROE. Hal ini menyatakan bahwa ada kecenderungan peningkatan ROE saat pengungkapan tata kelola perusahaan meningkat. Pengungkapan tata kelola perusahaan  berpengaruh  negatif  sebesar 0,059,  tetapi  tidak  signifikan  dengan  angka 0,122  terhadap  harga  saham.  Hal  ini menyatakan bahwa ada kecenderungan penurunan  harga  saham  saat  pengungkapan tata  kelola  perusahaan  meningkat,  walaupun tidak terasa secara nyata.
ROA  memiliki  pengaruh  langsung negatif  sebesar  0,027  tetapi  tidak  signifikan terhadap  harga  saham,  yang  menyatakan bahwa setiap kenaikan ROA, akan meningkatkan  harga  saham  perusahaan.  ROE memiliki  pengaruh  positif  sebesar  0,021, namun tidak signifikan terhadap harga saham. Berarti  bahwa  setiap  kenaikan  ROE  akan menurunkan  nilai  saham,  tetapi  tidak  terasa secara nyata.
Secara tidak langsung, berdasarkan hasil perhitungan dari WarpPLS, ternyata
pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap terhadap  harga  saham.  Hal  ini  menyatakan bahwa kenaikan harga saham tidak disebabkan  oleh  menurunnya  pengungkapan tata kelola perusahaan. Hal ini juga menyatakan bahwa ROA dan ROE tidak bisa memediasi  pengaruh  pengungkapan  tata kelola perusahaan terhadap harga saham.

## Perbedaan  Pengaruh  Variabel  Independen terhadap Variabel Dependen  Sebelum dan Sesudah Tahun 2014
Berdasarkan rangkuman hasil pada tabel 5  diatas,  tampak  bahwa  tidak  terjadi perubahan pengaruh antara pengungkapan tata kelola  perusahaan  terhadap  ROA,  sebelum dan  sesudah  tahun  2014.  Pengaruh  GCG terhadap  ROE  mengalami  perubahan  arah pengaruh,  dari  negatif  tidak  signifikan sebelum tahun 2014 menjadi positif signifikan sesudah  tahun  2014.  Demikian  juga  halnya dengan pengaruh GCG terhadap harga saham, yang juga berubah dari positif tidak signifikan sebelum  tahun  2014  menjadi  negatif  tidak signifikan sesudah tahun 2014.
Hal  yang  menarik  adalah  terjadinya perubahan  arah  pengaruh  ROA  dari  positif signifikan  sebelum  tahun  2014  menjadi negatif  tidak  signifikan  sesudah  tahun  2014. Demikian juga untuk pengaruh ROE terhadap harga  saham,  dari  berpengaruh  negatif  tidak signifikan sebelum tahun 2014 menjadi positif tidak signifikan sesudah tahun 2014.
Pengaruh  tidak  langsung  dari  GCG terhadap  harga  saham  melalui  ROA  juga memiliki  perubahan  arah  pengaruh  dan signifikansinya, dari arah pengaruh positif dan
Koefisien P-value Keterangan Koefisien P-value Keterangan GCGs--> ROA 0.109 0.015 positif signifikan 0.125 0.006 positif signifikan GCGs--> ROE -0.034 0.253 negatif tidak segnifikan 0.134 0.004 positif signifikan GCGs--> Hsaham 0.072 0.077 positif tidak signifikan -0.059 0.122 negatif tidak signifikan ROA --> Hsaham 0.134 0.004 positif signifikan -0.027 0.294 negatif tidak signifikan ROE --> Hsaham -0.04 0.214 negatif tidak signifikan 0.021 0.34 positif tidak signifikan GCGs --> ROA --> Hsaham 1) 1.691 0.09 positif tidak signifikan -0.517 0.604 negatif tidak signifikan GCGs --> ROE --> Hsaham 1) 0.512 0.608 positif tidak signifikan 0.406 0.684 positif tidak signifikan Keterangan : 1) Pengaruh tidak langsung Sebelum 2014 Pengaruh Variabel independen terhadap Variabel dependen Sesudah 2014
signifikan  menjadi  berpengaruh  negatif  tidak signifikan.  Untuk  pengaruh  tidak  langsung GCG  terhadap  Harga  Saham  melalui  ROE, tidak  memiliki  perubahan  arah  pengaruh  dan signifikansinya.

## Pembahasan Pengaruh GCG terhadap ROA
Pengungkapan  tata  kelola  perusahaan memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  ROA  sebelum  dan  sesudah  tahun 2014.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian Mohamad  et  al.  (2014),  namun  berlawanan dengan penelitian Harisa et al (2019).  Hal ini menyatakan  bahwa  apa  diungkapkan  oleh perusahaan  mengenai  mekanisme  tata  kelola yang  berjalan  di  perusahaan  tersebut  mampu meningkatkan kepercayaan masyarakat. Kepercayaan  ini  muncul  dalam  bentuk pembelian  produk  dari  perusahaan  tersebut, yang  pada  akhirnya  akan  meningkatkan pendapatan perusahaan.
Dapat dikatakan bahwa luasnya pengungkapan  tata  kelola  perusahan  memang memiliki  pengaruh  dalam  meningkatkan pendapatan  perusahaan  dan  semakin  luas pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  yang dilakukan,  akan  semakin  tinggi  tingkat  ROA yang diperoleh oleh perusahaan.

## Pengaruh GCG terhadap ROE
Sebelum tahun 2014, pengungkapan tata kelola  perusahaan  memiliki  pengaruh  negatif tetapi  tidak  signifikan  terhadap  ROE.  Hal  ini menyatakan  bahwa  setiap  peningkatan  pada pengungkapan tata kelola tidak akan berpengaruh  terhadap  penurunan  nilai  ROE perusahaan.  Dengan  kata  lain  bahwa  naik turunnya  pendapatan yang  didapat  dari  setiap modal  yang  ditanamkan  pada  perusahaan, tidak dipengaruhi oleh luasnya pengungkapan tata kelola perusahaan.
Sesudah tahun 2014, kondisi ini ternyata berubah,  dimana  pengungkapan  tata  kelola perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROE perusahaan. Hal ini mencerminkan bahwa peningkatan pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  akan meningkatkan  pendapatan  yang  diperoleh oleh  perusahaan.  Dapat  dikatakan  bahwa
dengan  terbitnya  aturan  OJK  terkait  dengan penyelenggaraan  tata  kelola  perusahaan  dan diikuti  serta  diungkapkan  oleh  perusahaan, memberikan  pengaruh  yang  nyata  terhadap peningkatan pendapatan perusahaan. Meningkatnya ROE perusahaan tentunya akan memberikan  sinyal  positif  terhadap  investor untuk membeli saham perusahaan.

## Pengaruh GCG terhadap Harga Saham
Pengungkapan  tata  kelola  perusahaan sebelum  tahun  2014  memberikan  pengaruh positif  pada  harga  saham  perusahaan,  dimana setiap kenaikan pengungkapan yang dilakukan oleh perusahaan, akan meningkatkan  harga  saham  perusahaan.  Hal ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  dari Mohamed & Elewa (2016), Malik (2012), dan Hamdani  dan  Nupikso  (2016).  Kondisi  ini berubah  sesudah  tahun  2014,  sebagaimana yang terdapat pada tabel 5, yang menunjukkan bahwa  pengaruh  pengungkapan  tata  kelola perusahaan  memiliki  arah  pengaruh  negatif namun  tidak  signifikan  terhadap  ROE perusahaan.  Hal  ini  berlawanan  dengan  hasil studi  dari  Mohamed  &  Elewa  (2016),  Malik (2012), dan Hamdani dan Nupikso (2016).
Saat pengungkapan tata kelola perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap ROE,  kondisi  ini  mencerminkan  bahwa  apa yang  dinyatakan  dalam  pengungkapan  tata kelola  perusahaan  memberikan  arti  terhadap peningkatan  pendapatan  yang  dimiliki  oleh emiten  tersebut.  Saat  arah  pengaruh  berubah menjadi negatif namun tidak signifikan, maka ada keraguan bahwa apa yang dinyatakan oleh perusahaan  dalam  menguraikan  mekanisme tata  kelola  perusahaan  akan  memberikan pengaruh  nyata  terhadap  penurunan  tingkat ROE  perusahaan.    Kondisi  ini  sesuai  dengan pendapat  Blomme  (2018)  yang  menyatakan bahwa  luasnya  pelaporan  informasi  non- keuangan meningkatkan beban perusahaan itu sendiri.

## Pengaruh GCG terhadap Harga Saham Melalui ROA
Secara langsung, ROA memiliki pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Harga  Saham,  baik  sebelum  maupun  sesudah
tahun  2014.  Hal  ini  menyatakan  bahwa masyarakat  yang  membeli  saham  emiten syariah  tersebut,  memiliki  keyakinan  atas efektifitas  perusahaan  dalam  menghasilkan pendapatan dan pengaruhnya dirasakan secara nyata.
Keyakinan  masyarakat  tersebut  belum bisa  memberikan  kontribusi  yang  nyata terhadap  pengaruh  pengungkapan  tata  kelola perusahaan  terhadap  Harga  Saham  melalui ROA.  Dapat  dilihat  pada  tabel  5,  sebelum tahun  2014  GCG  memiliki  pengaruh  tidak langsung  dengan  arah  positif  namun  tidak signfikan  terhadap  Harga  Saham,  sementara sesudah  tahun  2014  arah  pengaruh  berubah menjadi  negatif  tetapi  tidak  signifikan terhadap Harga Saham. Secara tidak langsung, hal  ini  mencerminkan  bahwa  informasi  yang dimunculkan oleh perusahaan dalam pengungkapan tata kelola perusahaan memiliki  kecenderungan  yang  menurunkan Harga Saham perusahaan. Dapat juga dikatakan  bahwa  seiring  dengan  peningkatan pengungkapan tata kelola perusahaan, menjadikan  minat  investor  untuk  membeli saham  emiten  syariah  menurun,  dan  hal  ini tidak dapat ditanggulangi melalui peningkatan ROA  emiten  tersebut.  Dapat  disimpulkan bahwa  ROA  belum  bisa  memediasi  pengaruh pengungkapan tata kelola perusahaan terhadap harga saham.

## Pengaruh GCG terhadap Harga Saham Melalui ROE
ROE  terhadap  Harga  Saham,  sebelum dan  sesudah  tahun  2014,  secara  lansung memiliki  arah  pengaruh  negatif  tetapi  tidak signifikan  terhadap  Harga  Saham.  Sesudah tahun  2014,  arah  pengaruh  berubah  menjadi positif,  namun  tetap  tidak  signifikan  terhadap Harga  Saham.  Hal  ini  menyatakan  bahwa terdapat peningkatan kepercayaan pada investor  terkait  dengan  kemakmuran  yang didapatkan  oleh  investor.  Sebelum  tahun 2014, investor memiliki kecenderungan bahwa  pendapatan  yang  didapatkan  oleh perusahaan, memberikan kemungkinan turunnya Harga Saham emiten. Sesudah tahun 2014,  pendirian  investor  berubah,  seiring dengan  munculnya  keyakinan  bahwa  harga
saham  akan  meningkat  sejalan  dengan peningkatan  ROE.  Dengan  kata  lain  bahwa investor  memiliki  pandangan  yang  berbeda terhadap  ROE,  sebelum  dan  sesudah  tahun 2014.  Kondisi  tersebut  ternyata  belum  bisa memediasi  bahwa  pengungkapan  tata  kelola perusahaan  akan  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  Harga  Saham,  walaupun terdapat  kecenderungan  bahwa  pengaruh GCG  akan  meningkatkan  Harga  Saham melalui  ROE  seiring  dengan  peningkatan ROE yang didapat oleh emiten.
Melihat dari kondisi yang terjadi, terkait dengan  pengaruh  GCGs  dan  profitabilitas terhadap  harga  saham,  dapat  disikapi  sebagai sebuah peringatan bahwa luasnya pengungkapan  informasi  yang  berhubungan dengan tata kelola perusahaan justru memberikan  konsekuensi  yang  kurang  bagus bagi  perusahaan  syariah.  Jika  dilihat  lebih jauh terdapat kecenderungan bahwa pemahaman  investor  tentang  pengungkapan tata  kelola  perusahaan  yang  dilakukan  oleh emiten  justru  menurunkan  minat  investor untuk  membeli  saham    perusahaan  tersebut. Dapat dikatakan  bahwa  investor yang membeli  saham  perusahaan  yang  sesuai Syariah  termasuk  dalam  kelompok  investor jangka  pendek  yang  fokusnya  pada  laporan keuangan  perusahaan  (Dewi,  Agustia,  & Ardianto, 2019)

## KESIMPULAN
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk melihat bagaimana persepsi  investor terhadap pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  yang dilaksanakan  oleh  emiten  yang  tergabung dalam Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) yang  berisi  informasi  non-keuangan.  Selain itu  juga  hal  lain  yang  akan  diungkap  adalah pengaruh  informasi  non-keuangan  terhadap kinerja perusahaan  yang diwakili oleh kinerja profitabilitan  (ROA  dan  ROE),  dan  persepsi investor  terhadap  informasi  keuangan  dan informasi non-keuangan yang diterbitkan oleh perusahaan. Berdasarkan analisis hasil penelitian,  dapat  disimpulkan  bahwa,  sampai saat ini  investor  di Indonesia  masih mementingkan informasi keuangan
dibandingkan dengan informasi non keuangan

## Kasus pada Emiten Syariah di Indonesia
atau  termasuk  dalam  investor  jangka  pendek. Hal  ini  terlihat  dari  pengaruh  pengungkapan tata  kelola  perusahaan  terhadap  harga  saham yang  tidak  signifikan  baik  sebelum  dan sesudah  tahun  2014.  Di  lain  pihak,  ROA menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap harga saham. ROE tidak menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap  harga  saham  sebelum  dan  sesudah tahun 2014.
Implikasi  manajerial  dari  penelitian  ini adalah  bahwa  pengungkapan  tata  kelola perusahaan, saat ini, belum menjadi informasi yang  wajib  diperhitungkan  oleh  investor, karena  investor  yang  membeli  saham  emiten yang  sesuai  syariah  termasuk  ke  dalam kelompok  investor  jangka  pendek  yang  lebih tertarik  pada  informasi  keuangan  yang diterbitkan oleh perusahaan.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan yaitu  hanya  menggunakan  laporan  tahunan dari emiten yang terdaftar di ISSI Bursa Efek Indonesia. Berdasarkan temuan penelitian dan keterbatasan  pada  penelitian  ini,  maka  untuk penelitian selanjutnya disarankan untuk memperluas  sampel  yang  digunakan,  yaitu pada emiten diluar ISSI. Selain itu, dapat pula membandingkan  persepsi  investor  saham syariah  dan  saham  konvensional  terkait dengan  pengungkapan  finansial  dan  non- finansial perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdallah,  A.  A.-N.,  &  Ismail,  A.  K.  (2016).
Corporate governance practices,
ownership  structure,  and  corporate performance  in  the  GCC  countries.
Journal  of  International  Financial Markets,  Institutions  &  Money ,  98- 115.
Blomme, H. (2018). Towards Better Corporate  Reporting:  Core  &  More. Schmalenbach Bus Rev , -.
Buijink,  W.  F.,  Sellhorn,  T.,  &  Wagenhofer, A. (2019). Special Issue: Regulation of Corporate  Disclosure. Schmalenbach Business Review , 131-136.
Dewi,  M.,  Agustia,  D.,  &  Ardianto.  (2019).
Integrated  Reporting  dan  Keputusan Investasi:  Prinsip  Konektivitas  dan Time  Horizon  Investasi. Ekuitas: Jurnal  Ekonomi  dan  Keuangan,  3 (2),
244-259.
Hamdani,  M.,  &  Nupikso,  G.  (2016).
Peningkatan  Kinerja  Keuangan  dan Harga  Saham  melalui  Pengungkapan Penerapan Good Corporate Governance (GCG) dan Ukuran
Perusahaan  pada  BUMN  Go  Publik. Jurnal  Manajemen  dan  Organisasi Vol. VII No. 1 , 63-71.
Harisa,  E.,  Adam,  M.,  &  Meutia,  I.  (2019). Effect  of  Quality  of  Good  Corporate Governance  Disclosure,  Leverage  and Firm  Size  on  Profitability  of  Isalmic
Commercial Banks. International Journal  of  Economics  and  Financial Issues, 9 (4), 189-196.
Komite  Nasional  Kebijakan  Governance.
(2011). Pedoman Umum Good Governance  Bisnis  Syariah. Jakarta: Komite Nasional Kebijakan Governance.
Kusuma,  H.,  &  Ayumardani,  A.  (2016).  The
Corporate  Governance  Efficiency  and Islamic Bank Performance: An Indonesian  Evidence. Polish  Journal of Management Studies Vol. 13 No. 1 , 111-120.
Latifah, S. W., Rosyid, M. F., Purwanti, L., &
Oktavendi,  T.  W.  (2019).  Good Corporate Governance, Kinerja
Keuangan  dan  Sustainability  Report (BUMN  yang  listed  di  BEI). JRAK , 200-213.
Malik,  S.  U.  (2012).  Relationship  between Corporate  Governance  Score  and Stock  Prices:  Evidence  from  KSE-  30 Index Companies. International
Journal  of  Business  and  Social Science Vol. 3 No. 4 , 239-249.
Mohamad, Z. Z., Salleh, H. M., Ismail, N. D.,
& Chek, I. T. (2014). Does Quality of Non-Financial  Information  Disclosure
Influence Firms Profitability in Malaysia? International  Journal  of Academic  Research  in  Accounting, Finance  and  Management  Sciences,
4 (4), 297-306.
Mohamed,  W.  S.,  &  Elewa,  M.  M.  (2016). The  Impact  of  Corporate  Governance on  Stock  Price  and  Trade  Volume. International  Journal  of  Accounting and Financial Reporting Vol. 6, No. 2 , 27-44.
Otoritas  Jasa  Keuangan.  (2014,  Desember  8).
Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan Nomor  32  /  POJK.04  /  2014  tentang Rencana  dan  Penyelengaraan  Rapat Umum Pemegang Saham. Jakarta.
Otoritas  Jasa  Keuangan.  (2014,  Desember  8).
Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan Nomor  33  /  POJK.04  /  2014  tentang Direksi  dan  Dewan  Komisaris  Emiten atau Perusahaan Publik. Jakarta.
Otoritas  Jasa  Keuangan.  (2014,  Desember  8).
Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan Nomor  34  /  POJK.04  /  2014  tentang Komite  Nominasi  dan  Remunerasi
Emiten atau Perusahaan Publik. Jakarta.
Otoritas  Jasa  Keuangan.  (2014,  Desember  8).
Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan Nomor  35  /  POJK.04  /  2014  tentang Sekretaris  Perusahaan  Emiten  atau
Perusahaan Publik. Jakarta.
Rahayu, S. S., & Yuniati, T. (2017). Pengaruh Profitabilitas  TErhadap  Harga  Saham pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Ilmu  dan Riset Manajemen Vol. 6 No. 3 , 1-18.
Safira,  Z.,  &  Riduwan,  A.  (2015).  Pengruh Corporate  Social  Responsibility  dan Kinerja Keuangan pada Harga Saham. Jurnal  Ilmu  &  Riset  Akuntansi  Vol.  4 No. 6 , 1-15.
Tariq, Y. B., & Abbas, Z. (2013). Compliance and multidimensional firm performance:  Evaluating  the  efficacy of  rule-based  code  of  corporate governance. Economic  Modelling  35 , 565-575.
Tumandung, C. O., Murni, S., & Baramuli, D. N.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Kinerja Keuangan  Terhadap  Harga  Saham pada Perusahaan Makanan dan Minuman  yang  Terdaftar  di  BEI PEriode 2011 - 2015. EMBA Vol 5 No.
2 , 1728-1737.
Urquiza, F. B., Navarro, M. C., & Trombetta,
M.  (2010).  Disclosure  theories  and disclosure measures. REVISTA ESPAÑOLA  DE  FINANCIACIÓN  Y CONTABILIDAD , 393-415.
Y.Chung,  D.,  Hrazdil,  K.,  Novak,  J.,  & Suwanyangyuan,  N.  (2019).  Does  the large  amount  of  information  in corporate disclosures hinder or
enhance  price  discovery  in  the  capital market. Journal  of  Contemporary Accounting & Economics , 35-52.