## STUDI KOMPARATIF REAKSI PASAR SEBELUM DAN SESUDAH KENAIKAN HARGA BBM  ATAS SAHAM LQ-45 DI BEI (EVEN

## STUDY PADA PERISTIWA KENAIKAN BBM TANGGAL 5
JANUARI 2017)
Ni Made Ardani
Jurusan Pendidikan Ekonomi, Fakultas Ekonomi Universitas Pendidikan Ganesha Singaraja, Indonesia
e-mail: madeardani25@yahoo.co.id

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  perbedaan abnormal  return sebelum  dan sesudah  kenaikan  harga  Bahan  Bakar  Minyak  (BBM)  tanggal  5  Januari  2017,  dan perbedaan  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  kenaikan  harga  BBM tanggal  5  Januari  2017.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian even  study dengan menggunakan  45 perusahaan  yang termasuk dalam kategori LQ45 periode Agustus 2016 –  Januari  2017  sebagai  subjek  penelitian.  Data  dikumpulkan  menggunakan  metode dokumentasi.  Data  dianalisis  dengan  uji  beda t-test  (paried  samples  test) untuk  hipotesis pertama  dan Wilcoxon  Signed  Rank untuk  hipotesis  kedua.  Hasil  penelitian  menunjukan bahwa,  tidak  terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah  kenaikan  harga BBM dengan hasil nilai Sig. (2-tailed) sebesar 0,582 > α 0,05, demikian pula tidak terdapat perbedaan  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  kenaikan  harga  BBM dengan hasil nilai Asymp. Sig. (2 – tailed) sebesar 0,099 > α 0,05.
Kata kunci : abnormal return , reaksi pasar, volume perdagangan  saham

## Abstract
The  study  aims  to  determine  the  difference  of    abnormal  return  before  and  after  the increase  of  the  fuel    price  on  January  5,  2017,  and  difference  of  stock  trading  volume before  and  after  the  increase  of  the  fuel  price  on  January  5,  2017.  This    research  is  an even  study  which  is  using  45  companies  listed  in  the  LQ45    Agust  2016 – January 2017 period  as  subject.  The  data  were  collected  using    documentation  method.  Data  were analyzed by  using t-test (paried  samples test) for the first hypothesis  and wilcoxon  signed rank for the second hypothesis. The result of research shows that, there is no difference of abnormal return before and after the increase of the fuel with result of sig value, the value of (2- Tailed) of 0,582 > α 0,05, similarly there is no difference in the volume of stock trading before and after the increase of the fuel with Asym value.Sig (2- Tailed) of 0,099 > α 0,05.
Keywords : abnormal return, market reaction, stock trading volume

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  di  Indonesia  dalam perkembangannya telah menunjukan sebagai bagian dari instrumen perekonomian yang mempertemukan modal  dari  pihak  yang  memiliki  dana dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana. Pasar  modal  merupakan  sarana  atau wadah  untuk  mempertemukan  antara
penjual  dan  pembeli  instrumen  keuangan dalam  rangka  investasi  (Hadi,  2013). Berdasarkan Undang-Undang pasar modal,  pasar  modal  memiliki  peran strategis  dalam  pembangunan  nasional dan sebagai salah satu sumber pembiayaan bagi dunia usaha dan wahana investasi bagi masyarakat.
e-ISSN  : 2599-1426
Pasar  modal  juga  memiliki  peran sebagai alat untuk mengalokasikan sumber  daya  ekonomi  secara  optimal. Selain  itu,  Menurut  Untung  (2011),  pasar modal  memiliki  beberapa  peran  strategis bagi  pihak yang memerlukan dana maupun  bagi  pemerintah  yaitu  sebagi sumber alternatif penghimpun dana, selain sistem perbankan  yang selama ini dikenal sebagai sumber penghimpun dana secara konvensiaonal, sebagai alternatif investasi para  pemodal/investor,  yaitu  memberikan kesempatan  kepada  para  pemodal  untuk membentuk portopolio investasi dan pasar modal  akan  mendorong  perkembangan investasi.  Menurut  Sadono  (2012:  121), investasi dapat diartikan sebagai pengeluaran  atau    penanaman  modal perusahaan untuk membeli barang barang modal  dan  perlengkapan-perlengkapan produksi  untuk  menambah  kemampuan memproduksi  barang  dan  jasa  yang tersedia  dalam  perekonomian.  Investasi merupakan  komitmen  atas  sejumlah  dana atau  sumber  daya  lainnya  yang  dilakukan saat  ini,  dengan  tujuan  memperoleh sejumlah  keuntungan  di  masa  akan datang (Tadelilin, 2010).
Pasar  modal  tidak  terlepas  dari peran  investor  sebagai  pemodal  yang memberi dan menyalurkan dananya dalam suatu  perusahaan.  Investor  merupakan pemodal yang akan membeli atau menanamkan modalnya pada suatu perusahaan,  sehingga  perusahaan  akan lebih  mudah  untuk  memperoleh  dana modal dalam
menjalankan perusahaannya.
Namun keputusan
investor  untuk  menanamkan  modalnya sangat dipengaruhi oleh laba atau keuntungan  yang  yang  di  dapat  dari saham  yang  diinvestasikan  pada  suatu perusahaan. Selain itu, keputusan investor dalam  menanamkan  modalnya  di  pasar modal, juga membutuhkan adanya keterbukaan  informasi  sebagai  bahan pertimbangan dalam
pengambilan keputusan investasi. Informasi
merupakan  hal  penting  bagi  pelaku  bisnis karena informasi pada dasarnya menyediakan  catatan  atau  gambaran
keadaan  perusahaan  baik  untuk  keadaan masa  lalu,  saat  ini,  maupun  keadaan masa yang akan datang.
Informasi yang dibutuhkan investor dalam  pengambilan  keputusan  investasi adalah  informasi  yang  lengkap,  relevan akurat  dan tepat waktu.  Dengan kata lain, keputusan  yang  dilakukan  oleh  investor dalam berinvestasi merupakan reaksi atas informasi  dari  suatu  peristiwa  yang  terjadi atau peristiwa yang di terima oleh pasar.
Informasi dari peristiwa yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman  akan  memberikan  sinyal dalam  pengambilan  keputusan  investasi investor (Hartono, 2013). Sinyal
merupakan tindakan yang di ambil manajemen  perusahaan  yang  memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan  (Brigham,  2001).  Tandakan- tindakan  perubahan  respon  pasar  dapat dilihat dari reaksi harga saham, dari reaksi harga  saham  tersebut  dapat  memicu terjadinya  reaksi  pasar.  Untuk  mengukur reaksi  pasar  terhadap    suatu  peristiwa atau  informasi  yang  ditunjukkan  dengan menggunakan return sebagai nilai perubahan harga atau dengan menggunakan return tak normal ( abnormal return). Abnormal  return adalah  selisih return sesungguhnya  dan return yang diharapkan  (Hartono,  2016).  Menurut Samsul  (2006), abnormal  return adalah selisih  antara return yang  diharapkan  dan return yang  diharapkan  ( expected  return) yang  dapat  terjadi  sebelum  informasi resmi diterbitkan atau telah terjadi kebocoran informasi (leakage of information) sesudah  informasi  resmi diterbitkan . Abnormal return terjadi dikarenakan  adanya  informasi  yang  tidak terduga dan terdapat kebocoran informasi, sehingga  menghasilkan  adanya return yang tidak normal. Jika digunakan abnormal  return maka  dapat  dikatakan bahwa suatu pengumuman yang mempunyai  kandungan  informasi  akan memberikan abnormal  return kepada pasar. Sebaliknya yang tidak mengandung informasi  tidak  memberikan abnormal
e-ISSN  : 2599-1426
return kepada  pasar. Abnormal  return dapat  digunakan  sebagai  alat  ukur  dalam menilai  reaksi  pasar  terhadap  informasi yang  dikeluarkan  atau  dipublikasikan  dari suatu  pengumuman  (Hartono,  2016). Selain  menggunakan abnormal  return, untuk melihat reaksi pasar terhadap suatu peristiwa yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman yang berkaitan dengan suatu saham juga dapat ditunjukkan dari perubahan volume perdagangan saham. Volume
perdagangan  saham  merupakan  suatu instrumen  yang  dapat  digunakan  untuk melihat  reaksi  pasar  modal  terhadap informasi  melalui  parameter  pergerakan volume  saham  yang  diperdagangkan  di pasar (Sutrisno 2000). Volume perdagangan  saham  adalah  banyaknya jumlah lembar saham yang
diperdagangkan  di  bursa  pada  suatu waktu  tertentu  (Yantini  &  Rochadian 2013). Trading  volume  activity  (TVA) merupakan instrumen yang dapat digunakan  untuk  melihat  reaksi  pasar modal  terhadap  infomasi  atau  peristiwa melalui  parameter  pergerakan  aktivitas volume  perdagangan  di  pasar.  Aktivitas volume  perdagangan  saham  digunakan untuk  melihat  apakah  investor  individual menilai  informasi  yang  ada,  dalam  arti apakah informasi tersebut membuat keputusan  investor  pada  kondisi  normal. Aktivitas  volume  perdagangan  saham adalah  perbandingan  antara  saham  yang diperdagangkan  pada  waktu  tertentu dengan  jumlah  saham  yang  beredar  di pasar.
Reaksi  pasar  dalam  pasar  modal yang  terjadi  akibat  adanya  informasi  tidak terlepas  dari  pengaruh  yang  berkembang di  lingkungannya,  baik  yang  terjadi  di lingkungan ekonomi mikro maupun lingkungan  ekonomi  makro  yang  dapat mempengaruhi  gejolak  di  pasar  modal. Lingkungan  ekonomi mikro  yaitu  peristiwa atau keadaan para emiten, seperti pembagian  deviden  dan  pengembangan produk baru sedangkan lingkungan ekonomi  makro  yaitu  seperti  kebijakan
moneter,  dan  kebijakan  fiskal  serta regulasi pemerintah.
Regulasi  pemerintah  merupakan hal  penting  yang  menjadi  pertimbangan investor  dalam  melalukan  investasi  di pasar  modal.  Seperti  salah  satu  regulasi pemerintah  tentang  Bahan  Bakar  Minyak (BBM).  BBM  merupakan  komoditas  yang memegang peranan penting dalam kegiatan  ekonomi  suatu  negara.  BBM memiliki peranan sebagai bahan pendukung  proses  produksi  bagi  industri. Kenaikan harga BBM menyebabkan biaya produksi  semakin  meningkat,  sehingga keuntungan  atau  laba  perusahaan  akan mengalami  penurunan.  Oleh  karena  itu, kenaikan harga BBM tidak hanya bedampak pada perusahaan pada khususnya,  tetapi  juga  pada  masyarakat kecil pada umumnya.
Dalam  hal  ini,  pemerintah  kembali menaikkan  harga  bahan  bakar  minyak yaitu  sebesar  Rp  300  per  liter  pada tanggal  5  Januari  2017.  Dimana  harga solar semula Rp 5.150 menjadi Rp 5.450, pertamina  dex  semula  Rp  8.200  menjadi Rp  8.500,  pertalite  semula  Rp  7.050 menjadi  Rp  7.350,  pertamax  semula  Rp 7.750  menjadi  Rp  8.050,  dan  pertamx turbo  Rp  9.100  dari  8.800  sedangkan harga premium tetap Rp 6.650.
Regulasi pemerintah dalam menaikkan  harga  BBM  pada  tanggal  5 Januari  2017  merupakan  peristiwa  yang informatif.  Regulasi  pemerintah  dalam menaikkan  harga  BBM  ikut  berpengaruh terhadap  harga  saham  dan  volume perdagangan  saham  di  pasar  saham, seperti  terjadinya  fluktuasi  harga  saham pada periode sebelum diterimanya informasi  dengan  sesudah  diterimanya informasi oleh pelaku pasar. Harga saham yang  berfluktuasi  dapat  mempengaruhi perilaku  investor  dalam  melakukan  jual beli  saham  di  pasar  modal,  sehingga memicu terjadinya reaksi pasar.
Berdasarkan latar belakang masalah  di  atas  tujuan  penelitian  ini adalah  untuk  mengetahui  ada  tidaknya perbedaan abnormal  return sebelum  dan sesudah  peristiwa  kenaikan  harga  bahan
e-ISSN  : 2599-1426
bakar minyak tanggal 5 Januari 2017, dan ada tidaknya
perbedaan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah  peristiwa  kenaikan  harga  bahan bakar minyak  tanggal 5 Januari 2017.

## METODE
Penelitian ini merupakan penelitian studi  peristiwa  ( even  study) yaitu  studi yang  mempelajari  reaksi  pasar  terhadap suatu  peristiwa  ( event) yang  informasinya dipublikasikan sebagai
suatu
pengumuman.
Even study dapat digunakan  untuk  menguji  kandungan informasi (Informasi  contens) dari  suatu pengumuman  dan  dapat  dan  juga  dapat digunakan  untuk  menguji  efesiensi  pasar bentuk  setengah  kuat  (Hartono,  2016: 623).
Peristiwa yang di uji dalam penelitian  ini  adalah  peristiwa  kenaikan harga BBM pada tanggal 5 Januari 2017.
Periode pengamatan dalam penelitian  ini  adalah  5  hari  sebelum pengumuman  kenaikan  harga  BBM  (H-5) dan  5  hari  setelah  kenaikan  harga  BBM (H+5)  tanggal  5  Januari  2017.  Penentuan periode  peristiwa  ini  diharapkan  pasar sudah  bereaksi  terhadap  pengumuman peristiwa  kenaikan  harga  BBM,  selain  itu menghindari  pengaruh  dari  faktor-faktor lain  yang  dapat  mempengaruhi  harga saham  dan  volume  perdagangan  saham, seperti  adanya  pengumuman deviden , rumor dan sentimen pasar, stock split , dan lain-lain  yang  dapat  menyebabkan  harga saham  dan  volume  perdagangan  saham suatu  perusahaan  mengalami  perubahan. Periode  pengamatan  penelitian  ini  dapat dilihat pada gambar 1.
Gambar 1. Periode Pengamatan
Keterangan:
H-5  :  Hari  bursa  ke-5  sebelum  kenaikan
harga BBM
H0     :    Hari kenaikan harga BBM
H+5  :  Hari  bursa  ke-5  sesudah  kenaikan harga BBM Variabel  penelitian  adalah  objek penelitian,  atau  apa  yang  menjadi  titik perhatian suatu penelitian (Arikunto, 2006) sedangkan Sugiyono (2007),
mendefinisikan  variabel  sebagai  segala sesuatu  yang  berbentuk  apa  saja  yang ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari sehingga  diperoleh  informasi  tentang  hal- hal tersebut, kemudian ditarik kesimpulannya.  Terdapat  dua  variabel yang  diukur  dalam  penelitian  ini  yaitu abnormal return dan volume perdagangan saham. Abnormal  return adalah  selisih return sesungguhnya  dan return yang diharapkan  (Hartono  2016). Abnormal return terjadi dikarenakan adanya informasi yang tidak terduga atau terdapat kebocoran informasi, sehingga
menghasilkan  adanya return yang  tidak normal. Sedangkan  volume  perdagangan saham  merupakan  suatu  instrumen  yang dapat  digunakan  untuk  melihat  reaksi pasar  modal  terhadap  informasi  melalui parameter  pergerakan  volume  saham yang  diperdagangkan  di  pasar  (Sutrisno 2000).  Aktivitas  volume  perdagangan saham  adalah  perbandingan  saham  yang diperdagangkan  dengan  jumlah  saham yang beredar di pasar.
Populasi adalah keseluruhan jumlah yang terdiri atas objek  atau subjek yang mempunyai karakteristik dan kualitas tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti untuk diteliti dan kemudian ditarik kesimpulannya
(Sujarweni, 2014).
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah keseluruhan  saham  yang  tercatat  dalam saham  LQ-45  periode  Agustus  2016 – Januari 2017.
Sampel adalah bagian dari
sejumlah  karakteristik  yang  dimiliki  oleh populasi  yang  digunakan  untuk  penelitian (Sujarweni, 2014). Karena jumlah populasi 45  perusahaan,  maka  sampel  yang digunakan adalah keseluruhan dari populasi  yang  ada  yaitu  45  perusahaan yang  termasuk  dalam  kategori  saham LQ45  periode  Agustus  2016 –  Januari 2017.
Jenis  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif,  yang berupa  data  harga  saham  harian  dan jumlah  volume  perdagagangan  saham pada  perusahaan  yang  termasuk  dalam kategori  saham  LQ-45  periode  Agustus 2016 – Januari 2017.
Data  menurut  sumbernya  terdiri dari  data  primer  dan  data  skunder.  Data primer  yaitu  data  asli  yang  dikumpulkan oleh  peneliti  untuk  menjawab  masalah penelitian, sedangkan data skunder adalah  data  yang  bersuber  dari  catatan dari  perusahaan  dan  sumber  lainnya  ( Sunyoto,  2013).  Data  yang  digunakan adalah data skunder yang berupa dokumen  dalam  bentuk  data  transaksi harian di bursa efek indonesia. Metode pengumpulan
data merupakan teknik atau cara yang dilakukan oleh peneliti untuk mengumpulkan data. Metode
pengumpulan  data    dalam  penelitian  ini adalah  dokumentasi  yang  berhubungan dengan data laporan perdagangan saham harian  perusahaan  yang  terdaftar  dalam kategori  saham  LQ-45  periode  Agustus 2016 – Januari 2017.
Teknik analisa data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah menggunakan  uji Paried  Samples  t-test apabila  data  terdistribusi  normal  dan  uji Wilcoxon  Signed  Rank apabila  data  tidak terdistribusi  normal .  Uji  Paried  samples  t- tes adalah  uji  beda  sampel  berpasangan yaitu  memiliki  subjek  yang  sama,  namun memiliki  perlakuan  berbeda. Wilcoxon Signed  Rank  Test adalah  pengujian hipotesis statistik non-parametrik digunakan  ketika  membandingkan  dua sampel  berhubungan,  sampel  yang  sama untuk  menilai  apakah  ada  perbedaan  dua pengukuran  pada  sampel  yang  sama (Suryani & Hendryadi, 2015). Ciri-ciri yang ditemui  pada  kasus  yang  berpasangan yaitu  satu  individu  (objek  penelitian) dikenai  dua  perlakuan  yang  berbeda. Walaupun  menggunakan  individu  yang sama,  peneliti  tetap  memperoleh  dua macam  data  sampel,  yaitu  data  dari perlakuan pertama dan data dari
perlakuan  kedua.  Dengan  demikian  suatu pengaruh  dapat  diketahui  dengan  cara membandingkan  kondisi  objek  penelitian sebelum dan sesudah perlakuan (Ghozali, 2009).
Analisis  data  dalam  penelitian  ini dilakukan
melaluli tahapan-tahapan berikut.
Tahap  pertama  menghitung actual return  secara  sistematis yang  dihitung dengan rumus:
Ri, t = (Pit – Pi,t−1) Pi,t−1 (1) (Hartono, 2016) Keterangan: Ri,t : return saham harian sekuritas i pada periode t
Pi,t : harga saham i pada periode t Pi,t-1  : harga saham i pada periode t-1 Tahap  kedua  menghitung  return pasar harian. Market return adalah tingkat keuntungan  seluruh  saham  yang  terdaftar di pasar modal. Market return diwakili oleh Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG). IHSG  menunjukkan  indeks  harga  saham yang  terdaftar  di  pasar  modal  yang  dapat diformulasikan dengan rumus:
Rmt = IHSGt−IHSGt−1 IHSGt−1 (2) (Hartono, 2016) Keterangan: Rmt : return pasar pada hari t
IHSGt  : Indeks Harga Saham Gabungan pada periode t HSGt-1:  Indeks  Harga  Saham  Gabungan pada perode t-1 Tahap  ketiga  menghitung ecpected return. Dalam  penelitian  ini  menggunakan model  disesuaikan  pasar  ( market-ajusted model). Market-Ajusted
Model
menganggap bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu sekuritas adalah return indeks  pasar  pada  saat tersebut  (Hartono,  2016:659). Return pasar yang digunakan dalam penelitian ini adalah  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG) harian, yaitu dengan rumus:
E[Ri, t] = RM, i, t
(3) (Hartono, 2016)
Keterangan: E[Ri,t]  : return ekspetasi sekuritas i pada periode t RM,i,t : return pasar sekuritas ke-i pada perode estimasi ke-t Tahap keempat menghitung abnormal  return, yaitu  dihitung  dengan rumus :
ARi, t = Ri, t − E[Ri, t] (4) (Hartono,  2016) Keterangan: ARi,t : abnormal  return sekuritas  ke-i periode peristiwa ke-t
Ri,t : return realisasi  yang  terjadi untuk sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t
E[ri,t] : return ekspetasi  sekuritas  ke-i untuk periode peristiwa ke-t.
Tahap  kelima  menghitung  volume perdagangan
saham,
dengan menggunakan  instrumen  aktivitas  volume perdagangan,  dapat  dihitung  dengan rumus:
𝑇𝑉𝐴 = jumlah saham yang diperdagangan saat t jumlah saham yang beredar (5)
( Yantini & Rochadian, 2013 )
Tahap  keenam  melakukan  uji normalitas  data,  uji  normalitas  adalah  uji yang  dilakukan  dengan  tujuan  untuk menilai sebaran data pada kelompok data atau  variabel,  apakah  data  tersebut berdistribusi normal atau tidak berdistribusi normal. Untuk menguji normalitas  suatu  data  dilakukan  dengan menggunakan statistik nonparametrik dengan  metode  satu  sampel one-sample Kolmogorof-smirnov (Suyana,  2016).  Uji ini  digunakan  untuk  menguji  apakah  data yang digunakan terdistribusi secara normal  atau  tidak  dan  menentukan  uji selanjutnya yang harus digunakan terhadap  data  yang  terdistribusi  normal dan data yang tidak terdistribusi normal.
Tahap ketujuh melakukan uji statistik, uji statistik yang digunakan  untuk mengetahui  apakah  terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah kenaikan  harga  bahan  bakar  minyak tanggal  5  Januari  2017  adalah  uji paried sample  T-Test dengan  menggunakan program  SPSS  16.0 for  windows ,  apabila
data  yang  digunakan  terdistribusi  normal dan  apabila  data  yang  digunakan  tidak terdistribusi normal maka uji yang digunakan  adalah Wilcoxon  Signed  Rank untuk sampel berpasangan . Tingkat signifikan  atau  nilai  alfa  (α)  yang digunakan  adalah  0,05  dan  df  =  n-1, dengan kriteria pengujian sebagai berikut. Jika  probabilitas lebih  kecil  dari  α  0,05 mka  H 1 di  terima,  dan  jika  probabilitas lebih besar dari α 0,05 maka H 2 di tolak Uji  statistik  yang  digunakan  untuk mengetahui  apakah  terdapat  perbedaan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah  peristiwa  kenaikan  harga  bahan bakar  minyak  tanggal  5  Januari  2017, adalah uji paried sample T-Test menggunakan  program  SPSS  16.0 for windows ,  apabila  data  yang  digunakan terdistribusi normal dan apabila  data  yang digunakan tidak terdistribusi normal, maka uji  yang  digunakan  adalah  uji Wilcoxon Signed  Rank untuk  sampel  berpasangan . Untuk  tingkat  signifikan  atau  nilai  alfa  (α) yang  digunakan  adalah  0,05  dan  df  =  n-1 dengan kriteria pengujian sebagai berikut. Jika  probabilitas  lebih  kecil  dari α  0,05 maka  H 2 di  terima  dan  jika    probabilitas lebih besar dari α 0,05 maka H 2 di tolak.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil
Berdasarkan  uji  normalitas  data abnormal  return sebelum  dan abnormal return sesudah  kenaikan  harga  bahan bakar  minyak  tanggal  5  Januari  2017 dengan menggunakan metode One-
Sample Kolmogorov-Smirnov
Test menggunakan  program  SPPS  16.0 for window, diperoleh hasil uji normalitas yaitu nilai  dari asimp.sig  (2-tailed) masing- masing  sebelum  dan  sesudah  kenaikan harga  BBM  tanggal  5  Januari  2017 sebesar 0,987  dan  0,806.  Hal  ini menunjukkan nilai dari asymp.sig (2-tailed) nilainya  lebih  besar  dari  α=0,05  (5%), sehingga data dapat dikatakan terdistribusi  secara  normal.  Sehingga pengujian  selanjutnya  dapat  dilakukan dengan  menggunakan    uji  beda t-test (paried samples test). Secara rinci hasil uji
e-ISSN  : 2599-1426
normalitas  menggunakan  program  dapat
dilihat pada tabel 1.
Tabel 1. Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test AR.SEBELUM AR.SESUDAH N 45 45 Normal Parameters a Mean .00007787 .00017493 Std. Deviation .003406601 .002308045 Most Extreme Differences Absolute .067 .096 Positive .067 .096 Negative -.064 -.055 Kolmogorov-Smirnov Z .451 .641 Asymp. Sig. (2-tailed) .987 .806 a.  Test distribution is Normal Hasil  pengolahan  data abnormal return sebelum  dan  sesudah  kenaikan harga BBM tanggal 5 januari 2017 dengan menggunakan  uji  beda t-test  (paried samples  test), menunjukan  bahwa  nilai dari asymp.sig  (2-tailed) sebesar  0,852  > 0,05 (95%). Hal ini menunjukan bahwa H 1
di  tolak.  Sehingga  dapat  diketahui  bahwa tidak  terdapat  perbedaan  abnormal  return sebelum  dan  sesudah  kenaikan  BBM tanggal  5  Januari  2017.  Secara  rinci analisis  yang  dilakukan  dengan  program SPSS 16.0 for windows dapat dilihat pada tabel 2.
Tabel 2. Hasil uji beda t-test
Paired Samples Test Paired Differences T df Sig. (2- tailed ) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1 AR.SE BELUM - AR.SE SUDAH -9.706222222E-5 .00347720 6 .00051835 1 -.001141731 .00094760 6 -.187  44  .852

## .
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas data trading volume aktivity sebelum dan trading volume aktivity sesudah kenaikan harga  BBM    tanggal  5  Januari  2017 dengan metode One-Sample Kolmogorov- Smirnov  Test dengan menggunakan program SPSS 16.0 for windows, diperoleh  hasil  nilai  dari asymp.sig  (2- tailed) masing-masing sebelum dan sesudah  kenaikan  harga  BBM    sebesar
0,005  dan  0,003.  Hal  ini  menunjukan bahwa  nilainya  lebih  kecil  dari  α  =  0,05 (5%)  sehingga  data  dikatakan  tidak terdistribusi secara normal. Jadi pengujian selanjutnya  menggunakan  uji Wilcoxon Signed Rank untuk sampel berpasangan. Secara  rinci  hasil  uji  normalitas trading volume  aktivity dengan  program SPSS 16.0 for  windows dapat  dilihat  pada  tabel
3.
Tabel 3. hasil uji normalitas TVA One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
e-ISSN  : 2599-1426
TVA.SEBELUM TVA.SESUDAH N 45 45 Normal Parameters a Mean .00194682 .00184789 Std. Deviation .002686458 .002848940 Most Extreme Differences Absolute .259 .272 Positive .259 .272 Negative -.248 -.268 Kolmogorov-Smirnov Z 1.737 1.827 Asymp. Sig. (2-tailed) .005 .003 a. Test distribution is Normal
Hasil  pengolahan  data trading volume  aktivity sebelum  dan  sesudah kenaikan  harga  BBM  tanggal  5  Januari 2017  dengan  menggunakan Wilcoxon Signed Rank menunjukan bahwa nilai dari asymp.sig (2-tailed) sebesar 0,009> dari α =  0,05  (95%).  Hal  ini  menunjukan  bahwa
H 2 ditolak.  Sehingga  dapat  diketahui bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  volume perdagangan saham sebelum dan sesudah  kenaikan  harga  BBM  tanggal  5 Januari  2017.  Secara  rinci  hasil  uji Wilcoxon  Signed Rank dengan  SPSS dapat dilihat pada tabel 4.
Tabel 4. Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Test Statistics b TVA.SESUDAH - TVA.SEBELUM Z -1.648 a Asymp. Sig. (2-tailed) .099 a. Based on positive ranks. b. Wilcoxon Signed Ranks Test

## Pembahasan
Dari  hasil  penelitian  diketahui bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  reaksi pasar  modal  sebelum  dan  sesudah kenaikan  harga  bahan  bakar  minyak tanggal  5  Januari  2017  yang  diukur dengan  menggunakan abnormal  return dan volume perdagangan saham.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Simanjuntak (2008), dimana hasil penelitiannya menunjukkan adanya perbedaan  reaksi  pasar  sebelum  dan sesudah  melakukan Internet  Financial Reporting, baik  yang  diukur  dengan volume perdagangan saham, harga saham dan abnormal return saham.
Peristiwa  kenaikan  harga  bahan bakar  minyak  tidak  menjadi  faktor  utama yang  menyebabkan  perubahan  harga
saham  di  bursa.  perubahan  harga  saham bisa  disebabkan  oleh  faktor  dari  dalam yaitu seperti laba perusahaan, pertumbuhan aktiva, likuiditas, dan penjualan barang produksi, maupun faktor dari  luar  sekuritas  yang  bersangkutan seperti  pergerakan  suku  bunga,  fluktuasi nilai  tukar  uang,  rumor  dan  sentimen pasar dan penggabungan usaha.
Secara umum pengumuman kenaikan  harga  bahan  bakar  minyak memang  merupakan  kabar  buruk  ( bad news) bagi dunia usaha. Namun informasi kenaikan  harga  BBM  bukan  merupakan informasi  yang  dijadikan  pedoman  oleh investor  untuk  melakukan  investasi  di pasar  modal.  Selain  itu,  pengumuman kenaikan  harga  BBM  tidak  memiliki kandungan informasi yang dapat mempengaruhi  keputusan  investor  dalam
berinvestasi  di  pasar  modal.  Sehingga pasar  tidak  terlalu  menganggap  bahwa informasi  dari  peristiwa  kenaikan  harga BBM  sebagai  peristiwa  yang  dapat mempengaruhi  harga  saham  dan  volume perdagangan  saham,  sehingga  investor tidak  mau  mengambil  resiko  dengan terlalu  cepat  mengambil  keputusan  dari suatu  informasi  eksternal  dan  internal yang di dapat. Kehati-hatian investor inilah yang  menyebabkan  pasar  tidak  bereaksi secara  signifikan  karena  investor  tidak ingin  mendapat  kerugian  dari  keputusan investasi yang mereka lakukan.
Penelitian  ini  tidak  mendukung teorinya  Hartono  (2016),  yaitu  teori even study yang menyatakan bahwa even study merupakan  studi  yang  mempelajari  reaksi pasar  terhadap  suatu  peristiwa (event) yang informasinya di publikasikan sebagai suatu  pengumuman.  even  study  dapat digunakan  untuk  menguji  kandungan informasi  ( information  content) dari  suatu pengumuman.
Berdasarkan  hal  tersebut  dapat dikatakan  bawa  pasar  modal  di  Indonesia tidak  bereaksi  terhadap  semua  informasi dari  peristiwa  yang  terjadi,  namun  pasar modal  akan  bereaksi  terhadap  peristiwa tertentu  saja,  sehingga even  study dapat dilakunan  untuk  menguji  peristiwa  yang akan  direspon  oleh  pasar  modal  di Indonesia.

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan pembahasan  yang  telah  dilakukan,  maka dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  tidak terdapat perbedaan abnormal return sebelum  dan  sesudah  kenaikan  harga bahan  bakar  minyak  tanggal  5  Januari 2017  dengan  hasil  nilai sig  (2-tailed) sebesar  0,582  >  α  0,05.  tidak  terdapat perbedaan  volume  perdagangan  saham yang  di  ukur  menggunakan  instrumen aktivitas  volume  perdagangan  saham ( trading  volume  aktivity )  sebelum  dan sesudah  kenaikan  harga  bahan  bakar minyak  tanggal  5  Januari  2017  dengan hasil  nilai Asym. Sig .  (2 –tailed) sebesar
0,099 > α 0,05. Tidak terdapat perbedaan reaksi  pasar  sebelum  dan  sesudah kenaikan  bahan  bakar  minyak  tanggal  5 Januari 2017 baik yang diukur menggunakan abnormal  return maupun yang  diukur  dengan  volume  perdagangan saham.

## Saran
Berdasarkan  simpulan  di  atas maka  saran  yang  dapat  diberikan  yaitu bagi investor, investor agar memperhatikan  informasi-informasi  yang ada,  baik  informasi  ekonomi  maupun  non ekonomi  sebagai  acuan  dalam  keputusan investasi.  Bagi  peneliti  selanjutnya  yang ingin  melakukan  penelitian  di  Bursa  Efek Indonesia,  diharapkan  agar  memperluas sampel  penelitian  yang  digunakan  dan meneliti perusahaan yang memiliki karakteristik  berbeda  dengan  perusahaan LQ-45.

## DAFTAR PUSTAKA
Arikunto,  S.  2006. Metodelogi  Penelitian. Yogyakarta: Bina Aksara.
Brigham,  Eugine  F.  2001.  Manajemen Keuangan. Jakarta: Erlangga
Ghozali,  Imam.  2009. Aplikasi  Analisis Multivariate dengan program
SPSS .  Edisi  4.  Semarang:  Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Hartono,  Jogiyanto.  2013. Teori  Portofolio dan Analisis Investasi. (Edisi Kedelapan). Yogyakarta:  BPFE Yogyakarta -------.  2016. Teori  Portofolio  dan  Analisis Investasi. (Edisi Kesepuluh). Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Hadi,  Nor.  2013. Pasar  Modal: Acuan Teoritis  dan  Praktis  Investasi  di Instrumen Keuangan Pasar  Modal .
Yogyakarta: Graha Ilmu.
Juliana,  Zessy.  2008. Pengaruh  Sebelum dan  Sesudah  Internet  Financial Reporting Terhadap Volume Perdagangan Saham, Harga Saham,  dan  Abnormal  Return
Saham pada Perusahaan Manufaktur  di  BEI .  Skripsi  (Tidak diterbitkan). Departemen akuntansi,  Fakultas  Ekonomi  dan Bisnis, Universitas Sumatra Utara.
Sadono,  Sukirno.  2012. Makro  Ekonomi Teori  Pengantar .  Edisi  Ketiga.
Jakarta: Erlangga.
Samsul,  Mohamad.  2006. Pasar  Modal dan Manajemen Portopolio. Jakarta: Erlangga. Sugiyono. 2007. Statistika
untuk
Penelitian. Bandung: Alfabeta.
Sujarweni,  Wiratna.  2014.  Metodelpgi
Penelitian. Yogyakarta: PT Pustaka Baru. Sunyoto, Danang. 2013. Metode Penelitian Akuntansi . Bandung: PT
Refika Aditama
Suryani & Hendrayadi. 2015. Metode Riset
Kuantitatif: Teori dan Aplikasi pada Penelitian  Bidang  Manajemen  dan Ekonomi Islam. Jakarta: PRENADAMEDIA GRUP.
Sutrisno,  Wang.  2000. Manajemen Keuangan:  Teori,  Konsep,  dan Aplikasi. Yogyakarta: Ekonisia.
Tandelilin, Eduardus.  2010. Portofolio dan Investasi  Teori  dan  Aplikasi, Edisi Pertama. Yogyakarta: Kanisius.
Utama,  Made  Suyana.  2016. Aplikasi analisis  Kuantitatif : Untuk  Ekonomi dan  Bisnis .  Denpasar:  CV  Sastra Utama.
Untung,  Budi.  2011. Hukum  Bisnis  Pasar Modal. Yogyakarta: ANDI
Yatini  &  Rochadian  Maulana.  2013.
Analisis Pergerakan Return Saham dan  Volume  Pergerakan  Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman  Laporan  Keuangan (Penelitian Pada Perusahaan Properti  dan  Real  Estate  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  Tahun 2010-2011). Jurnal. Institut
Teknologi dan Bisnis Kalbe, XVIII(2): 88-103