## PENGARUH INFLASI, BI RATE , KURS DAN INDEKS DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE TERHADAP JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII)
Muhammad Rasyid Ridha 1 , Harmaini 2*
12 Program Studi Ekonomi Pembangunan, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Trisakti
Jl. Kyai Tapa No 1, Grogol, Jakarta 11440, Indonesia *Coressponding Author Email: harmaini@fe.trisakti.ac.id
ABSTRACT Purpose : This  research  discusses  the  influence  of  inflation,  BI  Rate, Exchange rate (IDR/USD) and Dow Jones Industrial Average Design/Methodology/ Approach : The analysis method used is multiple linear regression model with α = 5%. With EViews 9.0 applications. Findings : The results of this  research show that inflation, BI Rate, Foreign Exchange  and  Dow  Jones  Industrial  Average  simultaneously  had significant  influence  towards  on  the  Jakarta  Islamic  Index  (JII).
Meanwhile,  partially  Inflation  had  positive  and  significant influence  towards  on  the  JII.  BI  Rate  partially  had  negative  and significant  influence  towards  on  the  JII.  But  Exchange  rate (IDR/USD)  partially  do  not  influence  on  the  JII  and  Dow  Jones partially had positive and significant influence towards on the JII. Keywords : Inflation, BI Rate, Exchange Rate, Dow Jones Industrial Average Index Jakarta Islamic Index, multiple linier regression. JEL Classification : E40, F31

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan  perekonomian  sebuah  negara  linier  dengan  perkembangan  pasar  modal  di negara tersebut. Hal ini terjadi karena pada pasar modal tercipta kegiatan penawaran dan permintaan  antar  pihak  yang  memiliki  surplus  dana dengan  pihak  yang  memiliki  defisit dana.  Berdasarkan  pengalaman  di  masa  lalu,  pasar  modal  ibarat  lazimnya  suatu  pasar selalu  akan  mengalami  pasang  surut,  yang  ditunjukkan  dengan  tanda-tanda bullish atau bearish ,  sehingga  karenanya  dalam  hal  berinvestasi  tiada  suatu  investasi  tanpa  resiko. Pasar  modal  Indonesia  dalam  abad  ke-20,  pernah  mengalami  kondisi  yang  marak ( booming ) pada sekitar akhir Juni 1997 di mana Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) mencuat  sampai  pada  angka  740.  Namun  dalam  selang  beberapa  bulan,  pada  akhir September  1998,  setelah  krisis  multidimensi,  krisis  moneter-ekonomi  berlanjut  pada kekacauan sosial yang bermuara pada krisis politik, IHSG meluncur secara drastis hingga menyentuh  level  terendah  259,  dan  pada  tanggal  23  Januari  2004  Bursa  Efek  Jakarta kembali  mencatat  sejarah  dengan  IHSG  tertinggi,  yaitu  785,879,  hal  ini  sangat menggembirakan. Perputaran uang pada pasar modal sangat bernilai besar setiap harinya
Media Ekonomi  Vol. 25 No. 2 Oktober 2017 : 87-92
ISSN : 2442-9686 (online)
DOI:  http://dx.doi.org/10.25105/me.v25i2.4891 ISSN : 0853-3970 (print) Submission date:13 July 2019 Accepted date:29 July 2019
yang  jumlahnya  mencapai  belasan  triliun  rupiah.  Transaksi  di  pasar  modal  dapat mencapai Rp. 6 Triliun-Rp. 8 Triliun, ditambah dengan transaksi obligasi, reksa dana, dan yang  lainnya  maka  total  Per  harinya  perputaran  uang  di  pasar  modal  dapat  menembus nilai  Rp.  15  Triliun,  (http://market.bisnis.com).  Jumlah  Dana  tersebut  sangat  berperan besar  untuk  kepentingan  bangsa  dan  Negara  karena  dapat  meningkatkan  pertumbuhan dan  pembangunan  nasional.  Sesuai  dengan  visi  Otoritas  Jasa  Keuangan  sebagai  otoritas tertinggi  pengawas  pasar  modal  Indonesia  yang  secara  tegas  menyatakan  bahwa  pasar modal adalah pilar perekonomian nasional.
Pasar  modal  di  Indonesia  berkembang  dengan  hadirnya  pasar  modal  syariah  dengan dilakukanya  kerjasama  antara  Bursa  Efek  Indonesia  dan  PT.  Danareksa  Investment Management  dengan  meluncurkan  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  pada  tanggal  3  Juli  2000. Keberadaan  reksadana  syariah  ini  muncul  sebagai  jawaban  atas  kekhawatiran  para investor beragama Islam mengenai bunga, spekulasi, dan ketidakjelasan pada investasi di reksadana  (Forte  &  Miglietta,  2007).  Selain  itu  dengan  adanya  JII  merupakan  suatu bentuk muamalah pada kegiatan ekonomi agar lebih maslahat bagi seluruh umat dan para stakeholder di  dunia  pasar  modal  sebagaimana  Firman  Allah  SWT  dalam  Al-Quran terjemahan  surat  Al-Baqarah  ayat  275  yang  menjelaskan  tentang  haramnya  riba  atau bunga dalam bermuamalah.
“Orang-orang yang makan riba tidak dapat berdiri melainkan seperti berdirinya orang yang  kemasukan  syaitan  lantaran  penyakit  gila.  keadaan  mereka  yang  demikian  itu, adalah  disebabkan  mereka  berpendapat,  Sesungguhnya  jual  beli  itu  sama  dengan  riba, padahal Allah Telah menghalalkan jual beli dan mengharamkan riba..........”
Jakarta  Islamic  Index  (JII)  merupakan  index  saham  yang  terdiri  dari  30  saham  dengan rata-rata kapitalisasi pasar terbesar dan memiliki nilai likuiditas perdagangan reguler rata- rata  paling  tinggi  yang  dirilis  2  kali  setiap  tahunnya.  Saham  pada  JII  wajib  memenuhi prinsip syariah Islam yang ditetapkan oleh Dewan Syariah Nasional (DSN) MUI, dimana kegiatan  bisnis  perusahaan  tidak  berkaitan  dan  tidak  berhubungan  dengan  alkohol, perjudian,  tidak  melakukan  kegiatan  produksi  dengan  bahan  baku  babi,  pornografi,  dan tidak mengandung dana ribawi.
Berdasarkan  laporan  Triwulan  IV-2015  Otoritas  Jasa  Keuangan  mengenai  Pasar  Modal Syariah  yang  berisikan  Efek  Syariah  meliputi  335  Efek  jenis  Saham  Emiten  dan Perusahaan  Publik  serta  Efek  Syariah  lainnya.  Saham  syariah  bergerak  dalam  sektor Perdagangan,  Jasa  dan  Investasi  (25,89%),  sektor  Properti,  Real  Estate  &  Konstruksi (16,37%),  sektor  Industri  Dasar  dan  Kimia  (13,99%),  sektor  Infrastruktur,  Utilitas  dan Transportasi  (10.12%)  dan  sektor-sektor  lainnya  masing-masing  di  bawah  10%.  Indeks Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  tercatat  meningkat  7,94%  menjadi  145,06.  Nilai kapitalisasi pasar saham juga mengalami peningkatan sebesar 6,20% menjadi sebesar Rp. 2.600,85 triliun dengan pangsa pasar sekitar 53,38% dari total kapitalisasi pasar saham JII mengalami  kenaikan  sebesar  8,50%  menjadi  603,35.  Nilai  kapitalisasi  pasar  saham  JII juga  meningkat  sebesar  7,91%  menjadi  Rp1.737,29  triliun  dengan  pangsa  pasar  sebesar 35,65%  dari  total  kapitalisasi  pasar  saham  yang  tercatat  di  Bursa,  kapitalisasi  sendiri
Pengaruh Inflasi, BI Rate , Kurs dan Indeks Dow Jones Industrial Average terhadap Jakarta Islamic Index (JII)
merupakan perhitungan dari jumlah saham yang tercatat di bursa dikalikan dengan harga saham masing-masing yang menunjukkan nilai efek yang tercatat pada bursa saham.
Tabel 1 Kapitalisasi saham Jakarta Islamic Index Tahun 2015 Jakarta Islamic Index Indeks Harga Saham Gabungan Triwulan I 728,20 5.518,68 Triwulan II 656,99 4.910,66 Triwulan III 556,09 4.223,91 Triwulan IV 603,35 4.593,01 Sumber: Otoritas Jasa Keuangan (diolah)
Pada tabel 1 Nilai Saham JII bergerak tidak stabil sepanjang Triwulan 2015, terlihat pada Triwulan  I  nilai  harga  saham  JII  berada  pada  angka  Rp.  728,20  kemudian  mengalami penurunan pada Triwulan II pada angka Rp. 656,99 penurunan juga kembali terjadi pada Triwulan III dengan harga saham Rp. 556,09, pada Triwulan IV tahun 2015 harga saham JII  bergerak  naik  pada  angka  Rp.  603,35.  Disimpulkan  bahwa  sepanjang  Triwulan  I sampai dengan Triwulan IV pada tahun 2015 JII mengalami pergerakan yang tidak stabil, ini  menjadi  perhatian  besar  untuk  para  Investor  dalam  mengambil  keputusan  untuk menempatkan  dananya  pada  pasar  modal,  karena  berpengaruh  besar  terhadap  tingkat return dari  hasil  investasi,  apakah  akan  meningkat  pada  saat  harga  saham  naik  dan berkurang pada saat harga saham turun.
Ang,  (2007)  berpendapat  bahwa  terdapat  faktor-faktor  yang  memengaruhi return suatu investasi  yaitu:  Pertama,  faktor  internal  perusahaan  seperti  kualitas  dan  reputasi manajemen,  struktur  permodalan,  struktur  utang  perusahaan,  dan  sebagainya.  Kedua, menyangkut  faktor  eksternal,  misalnya  pengaruh  kebijakan  moneter  dan  fiskal, perkembangan sektor industrinya, faktor ekonomi misalnya terjadinya inflasi, perubahan nilai kurs, tingkat suku bunga yang berlaku, perubahan GDP ( Gross Domestic Product ), dan sebagainya.
Beberapa  penelitian  menganalisis  hubungan  antara  variabel-variabel  ekonomi  terhadap pasar modal suat negara. Salah satu pendekatan yang sering dan populer yang digunakan adalah  pendekatan Arbitrage  Pricing  Theory (APT)  yang  dikembangkan  oleh  (Ross, 1976).  Hasil  penelitan  (Chen,  Roll,  &  Ross,  1986),  dengan  menggunakan  pendekatan APT,  membuktikan  bahwa  variabel-variabel  makroekonomi  memiliki  pengaruh sistematik terhadap tingkat pengembalian pasar saham. Kondisi makroekonomi dianggap dapat  mempengaruhi  tingkat  diskonto  ( discount  rate ),  kemampuan  perusahaan  untuk menggerakkan aliran kas ( cash flow ), dan pembayaran dividen di masa yang akan datang ( future  dividen  payout ).  Mekanisme  ini  menunjukkan  bahwa  kondisi  ekonomi  suatu negara merupakan faktor penting di pasar ekuitas (Maysami & Koh, 2000).
Hasil  penelitian  (Taurida,  2008)  mengenai  hubungan  harga  saham  dan  faktor-faktor ekonomi  makro  seperti  inflasi,  SBI,  SWBI  dan  nilai  tukar.  (Taurida,  2008)  mengatakan resiko  pasar  berhubungan  erat  dengan  perubahan  harga  saham  jenis  tertentu  atau kelompok  tertentu  yang  disebabkan  oleh  antisipasi  investor  terhadap  perubahan  tingkat
pengembalian  yang  diharapkan.  Tingkat  resiko  diukur  dengan  koefisien  beta  (β)  saham yaitu, ukuran risiko pasar yang mempengaruhi harga suatu saham. Kestabilan perusahaan akan  berpengaruh  pada return yang  didapatkan  pada  pasar  modal.  Faktor  lain  yang berpengaruh  besar  terhadap return adalah  faktor  makroekonomi  karena  faktor  tersebut sebagai  indikator  kestabilan  suatu  negara.  Hasil  riset  (Taurida,  2008)  ditemukan  bahwa masing-masing  variabel  makroekonomi  mempunyai  hubungan  yang  negatif  terhadap return AGR  (agribisnis).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  untuk return AGR  tidak mempunyai  hubungan  yang  signifikan  terhadap  variabel  makroekonomi  (inflasi,  SBI, SWBI dan nilai tukar). Penelitian ini bertujuan untuk mengestimasi pengaruh inflasi, BI Rate ,  Kurs  dan  Indeks Dow  Jones Industrial Average Terhadap  Jakarta  Islamic  Index (JII).

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan data sekunder berdasarkan runtutan waktu ( time series ) dari Quartal  1:  2005-Quartal  4:  2015,  yang  diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia,  Bank Indonesia, Badan Pusat Statistik dan Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia. Obyek penelitian ini menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham Jakarta Islamic Index  di  Indonesia  periode  Quartal  1:  2005-Quartal  4:  2015.  Periodisasi  penelitian dipandang  cukup  mewakili  sejauh  mana  pengaruh  variabel-variabel  bebas  terhadap variabel  terikat.  Metode  analisis  yang  digunakan  untuk  Penelitian  ini  menggunakan pendekatan  analisis  regresi  linier  berganda  yaitu  uji  untuk  mengetahui  koefisien determinasi,  pengaruh  parsial  dan  simultan  dengan  uji  hipotesis (uji t  dan  uji  F)  dan uji asumsi  klasik  (uji  normalitas,  uji  autokorelasi,  uji  multikolineritas,  dan  uji heteroskedastisitas) terlebih dahulu. Persamaan regresi nya sebagai berikut:
JII = βo + β1 INF + β2 BIR + β3 Kurs + β4 IDJ + ε
Dimana JII adalah Jakarta Islamic Index sebagai variabel dependen dan  Inflasi (INF) , BI Rate (BIR), Kurs, Indeks Dow Jones (IDJ)  adalah variabel bebas (independen).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil  analisis  OLS  berdasarkan  hasil  perhitungan  statistik  yang  telah  dilakukan  dapat disimpulkan  bahwa  model  persamaan  regresi  yang  digunakan  memiliki  residual  yang terdistribusi  normal  dengan  nilai  probabilitas  JB  0.65  >  0.05  dan  telah  melakukan serangkaian uji klasik.  Dalam uji Autokorelasi menghasilkan nilai prob. F-hitung sebesar 0.128  >  0.05  yang  menunjukkan  bahwa  model  regresi  tidak  terdapat  masalah autokorelasi.  Hasil  Pengujian  menghasilkan  nilai  koefisien  yang  masing-masing  <  0,8 untuk  semua  variable  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  multikolinieritas pada keempat variabel bebas. Hasil pengujian untuk uji heteroskedastisitas menunjukkan bahwa  prob.  F-hitung  sebesar  0.5553  >  0.05.  Disimpulkan  bahwa  model  regresi  yang digunakan tidak terjadi Heteroskedastisitas.
Hasil  pengujian  regresi  linier  menghasilkan  nilai  R 2 sebesar  0.9293  artinya  Inflasi,  BI Rate ,  Kurs  dan  Indeks Dow  Jones berpengaruh  terhadap Jakarta  Islamic  Index sebesar 92.93%.  Sisanya  7.07%  dipengaruhi  oleh  variabel lain  dan   nilai  prob.  F-hitung  sebesar
Pengaruh Inflasi, BI Rate , Kurs dan Indeks Dow Jones Industrial Average terhadap Jakarta Islamic Index (JII)
0,000000  <  0.05  sehingga  variabel  Inflasi,  BI Rate ,  Kurs  dan  Indeks Dow  Jones secara bersama-sama  berpengaruh  terhadap  variabel  JII  dan  model  regresi  layak  untuk digunakan.
Dari hasil uji regresi diperoleh persamaan model sebagai berikut:
JII = 537.14 + 9.14 INFL -79.68 BIR - 0.003 KURS + 0.040 IDJ + ε
Hasil pengujian diketahui bahwa nilai prob. t-hitung dari variabel INFL sebesar 0.0281 < 0.05.  Disimpulkan  INFL  berpengaruh  signifikan  terhadap  JII.  Kemudian  variabel  BIR terhadap  variabel  JII  memiliki  nilai  prob  t-hitung  sebesar  0.0000  <  0.05  Disimpulkan bahwa  BIR  berpengaruh  signifikan  terhadap  JII.  Namun  pada  variabel  KURS  terhadap variabel  terikat  JII  memiliki  nilai  prob.  t-hitung  sebesar  0.4905  >  0.05  dapat  dikatakan bahwa  KURS  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  JII.  Terakhir  pada  variabel  JONS terhadap  variabel  JII  memiliki  nilai  prob.  t-hitung  sebesar  0.0000  <  0.05  Disimpulkan bahwa JONS berpengaruh signifikan terhadap JII. Dengan demikian bahwa pada masing- masing  variabel  bebas  INFL,  BIR  dan  IDJ  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  JII pada taraf keyakinan 95%. Namun hal ini tidak terjadi pada variable KURS karena tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel JII  pada  taraf  keyakinan  95%.  Apabila  Inflasi, Kurs, BI Rate , Indeks Dow Jones bernilai 0 maka JII sebesar 537.1446. Koefisien Inflasi sebesar 9.146189 artinya menunjukkan pengaruh yang searah, dimana ketika Inflasi naik maka  persentase  JII  juga  akan  mengalami  kenaikan.  Kenaikan  Inflasi  sebesar  1%  maka akan  meningkatkan  nilai JII  sebesar  9.146189.  BI Rate sebesar    -79.68557  dengan  nilai negatif  artinya jika terjadi pertumbuhan BI Rate sebesar 1% akan menurunkan persentase nilai Jakarta Islamic Index sebesar 79.68. Koefisien Kurs sebesar -0.003 dengan demikian koefisien regresi KURS bernilai negatif artinya menunjukkan pengaruh yang berlawanan, dimana  ketika  KURS  naik  maka  persentase  JII  mengalami  penurunan.  Pada  saat  Nilai Rupiah terhadap Dollar menguat maka nilai JII akan mengalami Pelemahan. Begitu pula pada  saat  Nilai  Rupiah  terhadap  Dollar  melemah  maka  nilai  JII  akan  mengalami penguatan.  Kenaikan  Nilai  Rupiah  terhadap  Dollar  sebesar  1000  akan  menurunkan persentase  nilai  JII  sebesar  0.003761  begitu  juga  sebaliknya,  penurunan  Nilai  Rupiah terhadap  Dollar  1000  akan  menaikkan  persentase  JII  sebesar  0.003761.  Namun  hal  ini tidak berpengaruh terhadap JII karena nilai probabilitas t- statistic (t-hitung) 0.4905 lebih besar dari α = 5% (0.4905 > 0.05).
Koefisien dari IDJ sebesar 0.0400 dengan demikian koefisien regresi IDJ bernilai positif artinya menunjukkan pengaruh yang searah, dimana ketika nilai Indeks DJIA naik maka persentase  JII  juga  akan  mengalami  kenaikan.  Begitu  pula  pada  saat  nilai  Indeks  DJIA turun maka JII juga turun. Kenaikan Indeks DJIA sebesar 1000 maka akan meningkatkan nilai JII sebesar 0.040 begitu juga sebaliknya, penurunan Indeks DJIA sebesar 1000 akan menurunkan persentase nilai JII sebesar 0.040.

## SIMPULAN

## Simpulan
Berdasarkan hasil penelitian dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Berdasarkan uji secara simultan menunjukan bahwa variabel Inflasi, BI Rate , Kurs dan Indeks Dow Jones berpengaruh secara bersama-sama terhadap JII.
2. Berdasarkan hasil penelitian didapat bahwa variabel Inflasi berpengaruh secara parsial dan  signifikan  terhadap  JII.  Pengaruh  yang  terjadi  adalah  pengaruh  positif,  dimana ketika Inflasi meningkat maka JII akan mengalami peningkatan.
3. Berdasarkan  hasil  penelitian  didapat  bahwa  variabel  Kurs  (IDR/USD)  tidak berpengaruh  secara  parsial  terhadap  variabel  JII.  Meskipun  pengaruh  yang  terjadi adalah negatif, dimana ketika kurs menguat maka JII akan mengalami pelemahan.
4. Berdasarkan  hasil  penelitian  didapat  bahwa  variabel  Indeks Dow  Jones berpengaruh secara  parsial  dan  signifikan  terhadap  variabel  JII.  Pengaruh  yang  terjadi  adalah pengaruh  positif,  dimana  ketika  Indeks Dow  Jones naik  maka  JII  akan  mengalami peningkatan.
5. Berdasarkan  hasil  penelitian  didapat  bahwa  variabel  BI Rate berpengaruh  secara parsial  dan  signifikan  terhadap  variabel  JII.  Pengaruh  yang  terjadi  adalah  pengaruh negatif, dimana ketika BI Rate naik maka JII akan mengalami pelemahan.

## DAFTAR PUSTAKA
Ang, R. (2007). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia . Jakarta: Media Staff Indonesia.
Chen, N.-F., Roll, R., & Ross, S. A. (1986). Economic Forces and the Stock Market. The Journal of Business, 59 (3), 383–403. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2005.09.001
Forte,  G.,  &  Miglietta,  F.  (2007).  Islamic  Mutual  Funds  as  Faith-Based  Funds  in  a Socially  Responsible  Context. Bocconi  University,  Milan  ABSTRACT ,  1–27. https://doi.org/10.2139/ssrn.1012813
Maysami, C. R., & Koh, T. S. (2000). A Vector Error Correction Model of the Singapore Stock  Market. International  Review  of  Economics  and  Finance , 9 ,  79–96. https://doi.org/10.1016/S1059-0560(99)00042-8
Ross, S. A. (1976). the Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing. Journal of Economic Theory , 13 , 341–360.
Taurida,  A.  (2008).  The  Relationship  Between  Variabel  Macroeconomic  and  Beta  of Share to Return of Share Company Sector of Agribusiness and Non Agribusiness in  Group Jakarta  Islamic  Index ,  ,. Magister  of  Business,  Institute  Technology Bandung .