Penciptaan Nilai Tambah Perusahaan Melalui Akuisisi Pada Perusahaan Pengakuisisi Unilever Periode 2007-2014

## Indra Puspitasari

## ABSTRACT
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memperoleh  bukti  empiris  tentang  penciptaan  nilai tambah atas akuisi Sara Lee oleh Unilever. Kinerja keuangan akan dievaluasi berdasarkan nilai  current ratio, cash ratio, total asset turnover, debt to  equity ratio,  net profit margin, rentabilitas ekonomi dan return on equity.
Dengan  menggunakan  teknik  analisis  berupa  uji  beda  Wilcoxon  sign  test  untuk melihat kebermaknaan perbedaan rasio Unilever, diperoleh perbedaan nilai rasio yang tidak berbeda  secara  statistik  baik  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Hal  ini  menandakan  tujuan akuisisi Unilever terhadap Sara Lee belum sepenuhnya tercapai,
. Kata Kunci: Liquiditas, leverage, Solvabilitas,

## Pendahuluan
Seiring  berkembangnya  zaman, adanya  globalisasi  dan  persaingan  pasar bebas  menuntut  perusahaan  untuk  selalu mengembangkan  strateginya  agar  dapat bertahan  hidup,  berkembang  dan  berdaya saing.  Penggabungan  badan  usaha  dapat dilakukan  dengan  berbagai  cara  yang didasarkan  pada  pertimbangan  hukum, perpajakan  atau  alasan  lainnya.  Bentuk dari  penggabungan  badan  usaha  adalah merger , akuisisi, dan konsolidasi.  Dengan melakukan  akuisisi  diharapkan  dapat memberikan  berbagai  manfaat  bagi perusahaan. Manfaat-manfaat yang didapat dengan  melakukan  akuisisi  adalah perusahaan  mendapatkan cash  inflow dengan  cepat  karena  produk  dan  pasar sudah  jelas,  administrasi  yang  mapan,
untuk  mengurangi  risiko  kegagalan  bisnis karena  tidak  harus  mencari  konsumen baru, dan lainnya (Moin, 2004).
Salah  satunya  peneliti  adalah Mario  (2008)  yang  mengatakan  bahwa kinerja  keuangan  perusahaan  setelah melakukan  akuisisi  ternyata  tidak mengalami  perbaikan  atau  peningkatan dibandingkan  dengan  sebelum  melakukan akuisisi.  Berdasar  uraian  tersebut,  penulis tertarik  melakukan  penelitian  mengenai akuisisi pada perusahaan Unilever, apakah setelah  melakukan  akuisisi  menghasilkan nilai tambah bagi perusahaan. Studi kasus pada perusahaan Unilever yang melakukan akuisisi terhadap PT Sara Lee Body Care,
Tbk pada awal tahun 2011.

## Kajian Pustaka dan Hipotesis Akuisisi
Perusahaan dapat tumbuh dan berkembang dengan  menerapkan  strategi  yang  tepat. Pengembangan usaha agar tetap eksis dan terus  berkembang  adalah  sesuatu  yang harus dipikirkan oleh seluruh bagian dalam perusahaan.  Dalam  rangka  tumbuh  dan berkembang  perusahaan  bisa  melakukan ekspansi bisnis dengan memilih salah satu dari dua jalur alternatif yaitu pertumbuhan
dari  dalam  perusahaan  ( organic/internal growth )  yaitu  ekspansi  dan  pertumbuhan dari  luar  perusahaan  adalah  membeli perusahaan  yang  sudah  ada  ( external growth ).  (Abdul  Moin,  2004).  Akuisisi:
Pengalihan kepemilikan atau pengendalian atas  saham  atau asset suatu  perusahaan oleh perusahaan lain, dan dalam peristiwa ini  baik  perusahaan  pengambil  alih  atau yang  diambil  alih  tetap  eksis  sebagai badan hukum yang terpisah .

## Analisis Rasio Keuangan
Rasio  keuangan  adalah  angka  yang diperoleh dari hasil perbandingan dari satu pos laporan keuangan dengan pos lainnya yang  mempunyai  hubungan  yang  relevan dan  signifikan  (berarti).  Harahap  (2007).
Adapun jenis rasio yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
a. Current Ratio Current  Ratio adalah  rasio yang  membandingkan  antara  aktiva lancar  yang  dimiliki  perusahaan dengan hutang jangka pendek. Rumus current ratio adalah:
Current Raatio =

## b. Cash Ratio
Cash  ratio adalah  rasio  yang membandingkan antara kas dan aktiva
lancar yang bisa segera menjadi uang kas  dengan  hutang  lancar.  Rumus cash ratio adalah:
Cash Ratio =
c. Perputaran aktiva
Rasio  ini  untuk  mengukur seberapa  efektif  aktiva  perusahaan mampu  menghasilkan  pendapatan operasional.
Perputaran aktiva =

## d. Debt To Equity Ratio
Rasio  hutang  dengan  modal sendiri ( debt to equity ratio ) merupakan imbangan  antara  hutang  yang  dimiliki perusahaan  dengan  modal  sendiri. Semakin  besar  rasio  ini  mencerminkan
bahwa  perusahaan  memiliki  kewajiban yang semakin besar.
Debt To Equity Ratio = x 100%
e. Net Profit Margin
Net  profit  margin merupakan
kemampuan perusahaan untuk menghasilkan
keuntungan dibandingkan  dengan  penjualan  yang di capai.
Net profit Margin =
f. Rentailitas Ekonomi
Rentabilitas
ekonomi merupakan ukuran kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba dengan  semua  aktiva  yang  dimiliki oleh perusahaan.
Rentabilitas  Ekonomi =

## g. Return On Equity
Rasio  ini  untuk  mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan memanfaatkan modal sendiri yang dimilikinya.
Return  On  Equity =
H1  : Current  ratio berbeda  antara sebelum dan sesudah akuisisi.
H2  : Cash  ratio berbeda  antara  sebelum dan sesudah akuisisi.
H3 : Total asset turnover berbeda antara sebelum dan sesudah akuisisi.
H4  : Debt  to  equity  ratio berbeda  antara sebelum dan sesudah akuisisi.
H5  : Net  profit  margin berbeda  antara sebelum dan sesudah akuisisi.
H6 : Rentabilitas berbeda antara sebelum dan sesudah akuisisi.
H7  : Return  on  equity berbeda  antara sebelum dan sesudah akuisisi.

## Metodologi
Jenis  penelitian  ini  menggunakan metode penelitian deskriptif analitis, yaitu suatu  metode  yang  mengumpulkan, menyajikan,  serta  menganalisis  data sehingga  dapat  memberikan  gambaran yang  cukup  jelas  dalam  objek  yang diteliti  dan  kemudian  dapat  ditarik  suatu kesimpulan.    Dalam  menguji  kinerja
perusahaan sebelum dan sesudah akuisisi, metode yang digunakan adalah uji beda.
Untuk uji statistik non parametik, menggunakan  uji  peringkat  tanda Wilcoxon.  Uji  peringkat  tanda  Wilcoxon bertujuan  untuk  mengetahui  signifikasi perubahan kinerja perusahaan-perusahaan yang melakukan aktivitas akuisisi. Uji ini dilakukan dengan membandingkan masing-masing  rasio  sebagai  indikator
perubahan  kinerja  perusahaan  sesudah akuisisi.  Uji  peringkat  tanda  Wilcoxon tidak  hanya  mengidentifikasi  arah
perubahan, tetapi juga besarnya perubahan
kinerja perusahaan.

## Hasil dan Pembahasan
Current Ratio
Tabel 1 Rank Perubahan Current Ratio N MEAN RANK SUM OF RANK SESUDAH DAN SEBELUM NEGATIFVE RANK 14 a 8.50 119.00 POSITIVE RANK 1 b 1.00 1.00 TIES 0 c
TOTAL 15
Tabel 2 Uji Wilcoxon
Rasio Z Asymp. Sig Ket Current Ratio -3.351 0.001 Sig
Dari  tabel  2  di  atas  dapat  dilihat nilai Z-test sebesar -3.351. Nilai asymp sig sebesar  0.001  (<  5%)  dan  tabel  4.1
menunjukkan  bahwa  terjadi  negatif  rank
14 dan positif rank 1, yang artinya terjadi
penurunan Current  ratio . Maka  H 0 ditolak  yang  artinya  ada  perbedaan, jadi  hipotesis  H 1 diterima  artinya  ada perbedaan current  ratio sebelum  dan sesudah akuisisi.
Cash Ratio
Tabel 3 Rank Perubahan Cash Ratio
N  MEAN RANK SUM OF RANK SESUDAH DAN SEBELUM  NEGATIVE RANK  13 a 8.85 115.00 POSITIVE RANK 2 b 2.50 5.00 TIES 0 c
TOTAL 15

## Tabel 4
Uji Wilcoxon Rasio Z Asymp. Sig
Ket Cash Ratio -3.124 0.002 Sig
Dari  tabel  4  diatas  dapat  dilihat nilai  Z-test  sebesar  -3.124.  Nilai  asymp sig  sebesar  0.002  (<  5%)  dan  tabel  4.5 menunjukkan adanya nilai negatif rank 13 dan  nilai  positif  rank  2,  yang  artinya
terjadi penurunan pada cash ratio . Maka H 0 ditolak yang artinya ada perbedaan, jadi  hipotesis  H 2 diterima  artinya  ada perbedaan current  ratio setelah  dan sebelum akuisisi.

## Perputaran Aktiva
Tabel 5 Rank Perubahan Total Asset Turnover N MEAN RANK SUM OF
RANK SESUDAH DAN SEBELUM  NEGATIVE RANK  13 a 8.62 112.00 POSITIVE RANK 2 b 4.00 8.00 TIES 0 c
TOTAL
15 Tabel 6 Uji Wilcoxon Rasio Z
Asymp. Sig Ket Total Asset Turnover -2.953 0.003 Sig
Dari tabel 6 dapat dilihat nilai Z- test sebesar -2.953, nilai asymp sig sebesar 0.003 (< 5%) dan tabel 5 memperlihatkan adanya  nilai  negatif  rank  13  dan  positif rank  2,  yang  artinya  terjadi  penurunan
total  asset  turnover . Maka  H 0 ditolak yang  artinya  ada  perbedaan  dan  H 3 diterima  artinya  ada  perbedaan total asset  turnover antara  sebelum  dan sesudah akuisisi.

## Debt to Equity Ratio
Tabel 7
Rank Perubahan Debt To Equity Ratio
N  MEAN RANK
SUM OF
RANK SESUDAH DAN SEBELUM NEGATIVE RANK  1 a 1.00 1.00 POSITIVE RANK  14 b 8.50 119.00 TIES 0 c TOTAL 15

## Tabel 8
Uji Wilcoxon Rasio Z
Asymp. Sig Ket Debt to Equity Ratio -3.351 0.001 Sig
Dari  tabel  8  diatas  dapat  dilihat nilai  Z-test  sebesar  -3.351  .  Nilai  asymp sig  sebesar  0.001  (<  5%)    dan  tabel  4.7 menunjukkan  adanya  nilai  negatif  rank  1 dan  positif  rank  14,  yang  artinya  terjadi
kenaikan pada debt to equity ratio . Maka H 0 ditolak yang artinya ada perbedaan dan  hipotesis  H 4 diterima  yang  artinya ada  perbedaan debt  to  equity  ratio antara sebelum dan sesudah akuisisi.

## Net Profit Margin

## Tabel 9
Rank Perubahan Net Profit Margin
N  MEAN RANK
SUM OF RANK
SESUDAH DAN SEBELUM NEGATIVE RANK 8 a 8.75 70.00 POSITIVE RANK 7 b 7.14 50.00 TIES 0 c
TOTAL
15
Tabel 10 Uji Wilcoxon Rasio Z
Asymp. Sig Ket Net Profit Margin -1.306 0.191 No. Sig
Dari  tabel  10  diatas  dapat  dilihat nilai Z-test sebesar -1.306. Nilai asymp sig sebesar  0.191  (<  5%)  dan  tabel  9 menunjukkan  nilai  negatif  rank  8  dan positif  rank  7,  yang  artinya  terjadi
penurunan  pada net  profit  magin . Maka H 0 diterima  yang  artinya  tidak  ada perbedaan  dan  hipotesis  H 5 ditolak artinya  tidak  ada  perbedaan net  profit
margin antara  sebelum  dan  sesudah akuisisi.

## Rentabilitas Ekonomi
Tabel 11
Rank Perubahan Rentabilitas Ekonomi N  MEAN RANK SUM OF RANK SESUDAH DAN SEBELUM
NEGATIVE RANK 9 a 8.56 77.00 POSITIVE RANK 6 b 7.17 43.00 TIES 0 c
TOTAL
15 Tabel 12 Uji Wilcoxon
Rasio Z Asymp. Sig Ket Rentabilitas -0.966 0.334 No. Sig
Dari  tabel  12  diatas  dapat  dilihat nilai  Z-test  sebesar  -0.966  .  Nilai  asymp sig  sebesar  0.334  (<  5%)  dan  tabel  11 menunjukkan  adanya  nilai  negatif  rank  9 dan  positif  rank  6,  yang  artinya  terjadi
penurunan  pada rentabilitas  ekonomi .
Maka  H 0 diterima  dan  hipotesis  H 6 ditolak  yang  artinya  tidak  ada perbedaan rentabilitas  ekonomi antara sebelum dan sesudah akuisisi.
Return On Equity
Tabel 13
Rank Perubahan Return On Equity N  MEAN RANK SUM OF RANK
SESUDAH DAN SEBELUM NEGATIVE RANK 0 a 0.00 0.00 POSITIVE RANK 14 b 7.50 105.00 TIES 0 c
TOTAL
14
Tabel 14 Uji Willcoxon Rasio Z
Asymp. Sig Ket Return On Equity -3.296 0.001 Sig
Dari tabel 14 dapat dilihat nilai Z- test  sebesar  -3.296.  Nilai  asymp  sig sebesar  0.001  (<5%)  dan  tabel  13 menunjukkan adanya nilai negatif  rank 0
dan  positif  rank  14,  yang  artinya  terjadi kenaikan return  on  equity . Maka  H 0 ditolak  dan  hipotesis  H 7 diterima
artinya  ada  perbedaan return  on  equity antara sebelum dna sesudah akuisisi.

## Tabel 4.15 REKAPITULASI DATA HASIL ANALISIS
RASIO SEBELUM SESUDAH  %PERUBAHAN  ASYMP SIG. CURRENT RATIO 1.1407 0.0801 26.66% 0.001 ADA PERBEDAAN CASH RATIO 0.5454 0.1085 66.70% 0.002 ADA PERBEDAAN
TOTAL
ASSET TURNOVE R 0.5875 0.5579 5.04%
0.003 ADA PERBEDAAN DEBT TO EQUITY RATIO 105.4681 183.3299 74.27% 0.001 ADA PERBEDAAN NET PROFIT MARGIN 24.0339 23.2644
3.20% 0.191
TIDAK ADA PERBEDAAN RENTABILI TAS EKONOMI 33.4646 31.0055 7.35% 0.334 TIDAK ADA PERBEDAAN RETURN ON EQUITY 0.2001 0.2712 35.53% 0.008 ADA
PERBEDAAN
1. Ada Perbedaan:
a. Ada  perbedaan  sebelum  dan sesudah  akuisisi  untuk Current Ratio,  Cash  Ratio,  Total  Asset Turnover,  Debt  to  Equity  Ratio dan Return On Equity.
b. Terjadi  perubahan  yang  kurang menguntungkan  (menurun)  pada Current  Ratio,  Cash  Ratio,  Total Asset Turnover .
c. Pada Debt  to  Equity  Ratio juga terjadi  perbedaan  (naik)  yang sangat  signifikan  (74.27%).  Bagi pemilik  modal  kenaikan  rasio  ini baik  karena rentabilitas  ekonomi yang  cukup  tinggi  dengan  rata- rata diatas 30%.
Yang berarti lebih tinggi dibanding  tingkat  bunga  modal asing,  pengggunaan  modal  asing
(kenaikan  DER)  akan  menaikkan ROE.
Tetapi  tidak  baik  bagi  kreditur karena semakin tinggi DER maka resiko  kreditur  akan  semakin tinggi.
d. Dari  hasil  analisis Return  On Equity juga  ada  perbedaan  yang signifikan  sebelum  dan  sesudah akuisisi yang mengalami kenaikan.  Meskipun Rentabilitas Ekonomi turun, namun Return On Equity naik  yang  disebabkan karena  kenaikan debt  to  equity ratio yang sangat signifikan
2. Tidak ada perbedaan
a. Tidak  ada  perbedaan  yang signifikan  sebelum  dan  sesudah akuisisi  untuk Net  Profit  Margin,
Rentabilitas.
b. Meskipun perbedaan tidak signifikan tetapi terjadi penurunan pada Net  Profit  Margin dan Rentabilitas Ekonomi. .
Dengan  demikian  dapat  berarti  bahwa tujuan akuisisi Unilever terhadap Sara Lee tidak sepenuhnya tercapai meskipun ROE mengalami  kenaikan  karena  pada  rasio profitabilitas, current ratio, cash ratio dan total asset turnover mengalami penurunan.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  dan pembahasan di bab sebelumnya, maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. H1  :  Ada  perbedaan Current  ratio antara  sebelum  dan  sesudah  akuisisi (asymp sig. 0.001)
2. H2 : Ada perbedaan Cash ratio antara sebelum  dan  sesudah  akuisisi  (asymp sig. 0.002)
3. H3  :  Ada  perbedaan Total  asset turnover antara  sebelum  dan  sesudah
akuisisi (asymp sig. 0.003)
4. H4  :  Ada  perbedaan Debt  to  equity ratio antara  sebelum  dan  sesudah akuisisi (asymp sig. 0.001).
5. H5  :  Tidak  ada  perbedaan Net  profit margin antara  sebelum  dan  sesudah akuisisi (asymp sig. 0.191)
6. H6 : Tidak ada perbedaan Rentabilitas Ekonomi antara  sebelum  dan  sesudah akuisisi (asymp sig. 0.334)
7. H7  :  Tidak  ada  perbedaan Return  on equity antara  sebelum  dan  sesudah akuisisi (asymp sig. 0.088)
Daftar Pustaka Moin, Abdul. (2004). Merger Akuisisi dan Divestasi.  Edisi  kedua,  Yogyakarta. Ekonisia.
Prastowo,  Dwi.  (2002).  Analisa  Laporan Keuangan  Konsep  dan  Aplikasi, Yogyakarta: UPP AMP. YKPN.
Beams,  Floyd  A  (Alih  bahasa  Yusuf, Amir).  (2004).  Akuntansi  Keuangan
Lanjutan  di  Indonesia.  Jakarta: Salemba EMpat. Kaaro,  Hermeindito.  (2002).  Prediksi Kinerja Perusahaan
Berbasis
Investment opportunity set dan Rasio Keuangan Tertimbang. Jurnal Bisnis dan Akuntanasi , Vol.4, No.2. Hal.36- 53.  Universitas  Sanata  Dharma: Yogyakarta. Harahap,  Sofyan  Safri.  (2002). Teori Akuntansi . Edisi Revisi, Jakarta: PT. Reja Grafindo Persada. Sutrisno.  (2007).  Manajemen  Keuangan teori,  Konsep,  dan  Aplikasi: Ekonisia.
Astuti,  Roswita  purwani.  (2009).  Analisis Perbandingan  Kinerja  Keuangan Perusahaan  Sebelum  dan  Sesudah Akuisisi. Universitas Sanata Dharma.
Sujarman,  Wawan.  (2007).  Analisis Perbedaan Kinerja Perusahaan Sebelum  dan  Sesudah  Akuisisi. Universitas  Sanata  Dharma.  Mario, Ricky.  (2008).  Analisis  Perbedaan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum  dan  Sesudah  Akuisisi Dilihat  Dari  Rasio  Nilai  Pasarnya. Universitas Sanata Dharma.
Defrimarika,  MLC  Citra.  (2009).  Analisis Pengaruh Merger dan  Akuisisi terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan.  Universitas  Sanata Dharma
Wibowo,  Fairus.  (2012).  Analisis Perbandingan  Kinerja  Keuangan Perusahaan  Sebelum  dan  Sesudah Merger  dan  Akuisisi.  Universitas Diponegoro Semarang