## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.5, Juli 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)

## 2586

## Perbandingan Kinerja Keuangan, Struktur Modal, dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Keluarga dan Non-Keluarga
Kurnia Rhamadita Aryani 1 , Erma Setiawati 2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Surakarta E-mail: b200200503@student.ums.ac.id 1 , es143@ums.ac.id 2
Article History: Received: 17 Juli 2024 Revised: 28 Juli 2024
Accepted: 31 Juli 2024
Abstract: Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh Kinerja Keuangan, Struktur Modal, dan Nilai Perusahaan pada perusahaan keluarga dan non- keluarga yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2020-2022. Dengan menggunakan data sekunder dari laporan keuangan tahunan yang telah diaudit, penelitian ini menganalisis berbagai variabel kinerja keuangan seperti Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), Gross Profit Margin (GPM), serta struktur modal melalui Debt to Total Assets Ratio (DAR) dan Debt to Total Equity Ratio (DER), dan nilai perusahaan yang diukur dengan Earnings Per Share (EPS). Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan signifikan dalam variabel pertumbuhan penjualan, Net Profit Margin (NPM), Total Asset Turnover (TATO), dan Inventory Turnover antara perusahaan keluarga dan non-keluarga, sehingga hipotesis terkait kinerja keuangan secara keseluruhan ditolak. Namun, perbedaan signifikan ditemukan pada variabel ROA, ROE, dan GPM, menunjukkan adanya pengaruh yang signifikan dari kinerja keuangan pada perusahaan keluarga dan non-keluarga. Selanjutnya, hasil penelitian mengungkapkan adanya perbedaan signifikan dalam struktur modal, terutama pada DAR dan DER, sehingga hipotesis terkait struktur modal diterima. Variabel nilai perusahaan, yang diukur dengan EPS, juga menunjukkan perbedaan signifikan antara perusahaan keluarga dan non-keluarga, mengindikasikan bahwa hipotesis tentang nilai perusahaan diterima. Temuan ini memberikan wawasan tentang bagaimana kinerja keuangan, struktur modal, dan nilai perusahaan dipengaruhi oleh kepemilikan keluarga dalam konteks pasar Indonesia, serta dapat menjadi acuan bagi investor dan manajer dalam mengambil keputusan strategis.
Keywords: Kinerja Keuangan, Struktur Modal, Nilai Perusahaan, Perusahaan Keluarga, Perusahaan Non-Keluarga, Bursa Efek Indonesia.

## PENDAHULUAN
Perusahaan keluarga dan non-keluarga memiliki karakteristik pengelolaan yang berbeda. Perusahaan keluarga biasanya didirikan, dimiliki, dan dikelola oleh anggota keluarga,
sedangkan perusahaan non-keluarga tidak melibatkan keluarga dalam kepemilikan atau pengelolaannya. Perbedaan ini menimbulkan hipotesis bahwa kinerja keuangan, struktur modal, dan nilai perusahaan dapat berbeda secara signifikan antara kedua jenis perusahaan ini. Penelitian sebelumnya (Shanker dan Astrachan, 1996; La Porta dkk, 1999) menunjukkan bahwa kepemilikan keluarga lazim baik di negara maju maupun berkembang. La Porta dkk. (1999) menemukan bahwa lebih dari 30% perusahaan publik besar di seluruh dunia adalah milik keluarga. Perusahaan keluarga sering memiliki kepemilikan yang terkonsentrasi dan keterlibatan aktif anggota keluarga dalam manajemen, memberikan pengaturan unik untuk menyelidiki hubungan antara tata kelola perusahaan dan pengungkapan tekstual.
McConaughy et al. (1998) menyatakan bahwa perilaku keuangan perusahaan keluarga dan non-keluarga berbeda signifikan. Andres (2008) berpendapat bahwa perusahaan keluarga memiliki biaya agensi lebih rendah, meningkatkan kinerja perusahaan, sementara Schulze et al. (2001) berpendapat bahwa altruisme dalam perusahaan keluarga dapat menurunkan nilai perusahaan. Penelitian lainnya (Oswald et al., 2009; Goldberg, 1991; Allouche et al., 2008) menunjukkan bahwa perusahaan keluarga memiliki profitabilitas dan efisiensi operasional tinggi serta lebih diminati oleh investor.
Memahami perbedaan dalam kinerja keuangan, struktur modal, dan nilai perusahaan antara perusahaan keluarga dan non-keluarga dapat memberikan wawasan penting bagi manajemen, investor, dan regulator. Penelitian ini juga dapat membantu keluarga pengusaha dalam merencanakan suksesi, pengelolaan risiko, dan strategi jangka panjang. Pemahaman ini relevan dalam konteks perusahaan keluarga yang tetap menjadi bagian penting dalam ekonomi global.
Penelitian ini menggunakan pendekatan komparatif dengan data dari perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2020-2022, yang diidentifikasi sebagai perusahaan keluarga atau non-keluarga. Kinerja keuangan dievaluasi melalui indikator seperti Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), dan profitabilitas. Struktur modal dan nilai perusahaan juga dianalisis.
Hasil penelitian menunjukkan perbedaan signifikan dalam kinerja keuangan antara perusahaan keluarga dan non-keluarga. Perusahaan keluarga cenderung memiliki kinerja yang berbeda dalam hal ROA dan ROE dibandingkan dengan perusahaan non-keluarga. Analisis struktur modal menunjukkan perbedaan dalam proporsi utang dan modal sendiri. Nilai perusahaan juga menunjukkan perbedaan yang signifikan antara kedua jenis perusahaan. Penelitian ini menggunakan metode penelitian komparatif dengan periode yang lebih baru (2020-2022) dibandingkan penelitian terdahulu yang menggunakan data tahun 2017-2019. Data dikumpulkan setelah semua kejadian yang relevan terjadi, memungkinkan peneliti untuk menganalisis dampak data yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Penelitian ini memberikan informasi yang berharga bagi pengambil keputusan terkait manajemen keuangan dan strategi perusahaan. Hasil penelitian dapat membantu dalam memahami aspek-aspek penting dalam mengelola perusahaan berbasis keluarga atau non- keluarga.

## LANDASAN TEORI Teori Keagenan (Agency Theory)
Teori keagenan adalah hubungan kontraktual di mana satu atau lebih pihak (principal) memberi tugas kepada pihak lain (agen) untuk melaksanakan jasa dan mengambil keputusan (Meckling, 2003). Konsep ini muncul dari hubungan antara dua individu: agen yang melakukan

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.5, Juli 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
tugas bagi principal, dan principal yang memberikan imbalan kepada agen (Hendriksen & Breda, 1992).
Dalam konteks bisnis, pemegang saham berperan sebagai principal, sedangkan manajemen adalah agen yang bekerja untuk kepentingan pemegang saham. Manajemen diberikan wewenang untuk membuat keputusan demi kepentingan terbaik pemegang saham dan harus mempertanggungjawabkan usahanya kepada mereka (Jensen & Meckling, 1976).
Masalah keagenan muncul ketika principal kesulitan memastikan bahwa agen bertindak untuk memaksimalkan kesejahteraan principal (Yushita, 2010). Salah satu cara untuk menyelaraskan tujuan principal dan agen adalah melalui mekanisme pelaporan. Informasi memainkan peran penting dalam mengurangi ketidakpastian, di mana akuntan membantu membagi risiko antara manajer dan pemilik (Luayyi, 2010).

## Kinerja Keuangan
Ross et al. (2003) menyatakan bahwa kinerja keuangan suatu perusahaan dapat dicerminkan melalui analisis rasio-rasio keuangan. Mereka mengidentifikasi lima dimensi rasio keuangan untuk mengukur kinerja keuangan organisasi:
a. Dimensi Manajemen Aset: Diukur dengan lima indikator: Inventory Turnover ratios, Receivables Turnover ratios, Net Working Capital Turnover ratios, Fixed Asset Turnover ratios, dan Total Asset Turnover ratios.
b. Dimensi Profitabilitas: Diukur dengan tiga indikator: Profit Margin, Return on Assets (ROA), dan Return on Equity (ROE).
c. Dimensi Leverage: Diukur dengan tiga indikator: Debt Equity Ratio (DER), Time Interest Earned (TIE), dan Cash Coverage.
d. Dimensi Likuiditas: Diukur dengan tiga indikator: Current Ratio, Quick Ratio, dan Cash Ratio.
e. Dimensi Pasar: Diukur dengan dua indikator: Price Earnings Ratio (PER) dan Market Book Value (MBV).
Penelitian sebelumnya terkait laporan berkelanjutan dan kinerja keuangan juga menggunakan ukuran kinerja laporan berkelanjutan (Kocmanova et al., 2012). Mereka menambahkan elemen corporate governance sebagai ukuran laporan berkelanjutan, bersama dengan penelitian lain yang mengkaji hubungan antara laporan berkelanjutan dan kinerja keuangan.

## Struktur Modal
Modal adalah bagian yang dimiliki oleh pemilik perusahaan dalam bentuk modal saham, laba yang ditahan, atau kelebihan aktiva yang dimiliki perusahaan terhadap seluruh utangnya (Munawir, 2001). Struktur modal adalah kombinasi antara hutang, baik jangka panjang maupun jangka pendek, dengan modal sendiri untuk membiayai aktiva perusahaan (Halim dan Sarwoko, 2008). Halim (2007) menambahkan bahwa struktur modal mencakup perimbangan hutang jangka pendek yang bersifat tetap, hutang jangka panjang, saham preferen, dan saham biasa. Teori struktur modal mempertanyakan apakah perubahan struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan, dengan asumsi keputusan investasi dan kebijakan dividen tetap. Jika ada pengaruh, berarti ada struktur modal terbaik; jika tidak, berarti tidak ada struktur modal terbaik. Sumber pendanaan perusahaan dapat berasal dari modal ekuitas yang permanen dan pendanaan jangka pendek yang bersifat sementara dan berisiko lebih tinggi. Struktur modal
umumnya dihitung berdasarkan besaran relatif berbagai sumber pendanaan.

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan adalah nilai jual suatu perusahaan di pasar modal, yang mencerminkan upaya untuk memaksimalkan tujuan perusahaan melalui peningkatan kemakmuran para pemegang saham. Memaksimalkan kemakmuran pemegang saham berarti memaksimalkan nilai sekarang (present value) dari keuntungan yang diharapkan dalam investasi. Present value adalah nilai saat ini dari keuntungan yang diharapkan pemegang saham di masa mendatang. Kemakmuran pemegang saham meningkat seiring dengan kenaikan harga saham yang mereka miliki. Oleh karena itu, nilai perusahaan menjadi salah satu tolok ukur bagi para investor dalam menilai perusahaan, terkait langsung dengan harga sahamnya.

## Perusahaan Keluarga
Morck dan Yeung (2004) mendefinisikan perusahaan keluarga sebagai perusahaan yang dikelola oleh penerus dari pendiri atau oleh keluarga yang sedang mempersiapkan penerusnya. Keluarga berperan sebagai pemilik dan pengendali perusahaan, memiliki hak kontrol yang besar. Keluarga sering menempatkan anggotanya dalam posisi manajerial, sehingga keselarasan tujuan antara pemilik dan manajer lebih mudah dicapai (La Porta et al, 2002). Tradisi ini menyebabkan perusahaan keluarga memiliki orientasi jangka panjang, karena keberlanjutan perusahaan terkait langsung dengan kehidupan keluarga. Pengambilan keputusan menjadi lebih fleksibel dan pengawasan lebih efisien karena manajemen sering kali terdiri dari anggota keluarga. Namun, keterlibatan keluarga dalam manajemen bisa menimbulkan benturan kepentingan antara keluarga dan pemegang saham non-pengendali, ketika keputusan manajerial hanya menguntungkan keluarga pemilik.

## Perusahaan Non-Keluarga
Menurut Thomas Zellweger dalam bukunya "Managing The Family Business Theory and Practice" (2017), ada dua hal utama yang menentukan apakah sebuah bisnis merupakan bisnis keluarga. Faktor pertama adalah kepemilikan (ownership). Sebuah bisnis dapat disebut bisnis keluarga jika mayoritas kepemilikan dimiliki oleh keluarga. Untuk bisnis skala UMKM, keluarga harus memiliki minimal 50% dari total kepemilikan perusahaan. Sedangkan untuk perusahaan besar atau yang sudah go public, anggota keluarga harus memiliki setidaknya 20% dari kepemilikan perusahaan.

## KERANGKA KONSEPTUAL
Berdasarkan kajian pustaka dan beberapa teori yang mendukung terkait masalah yang diteliti, maka kerangka konseptual yang dibuat sebagai berikut:
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)

## Gambar 1. Kerangka Konseptual

## Pengembangan Hipotesis
Perbedaan Kinerja Keuangan Perusahaan Keluarga dan Perusahaan Non Keluarga
Perusahaan dengan struktur kepemilikan keluarga diyakini dapat mengurangi masalah keagenan antara principal dan agent (Fama & Jensen, 1983). Hal ini terjadi karena adanya keselarasan tujuan antara principal dan agent, yang membuat kontrol manajemen lebih efektif (Anderson & Reeb, 2003; Shyu, 2011). Kontrol yang efektif ini menyebabkan keselarasan tujuan antara pemilik dan manajer, mengurangi biaya keagenan, dan memungkinkan pengambilan keputusan yang lebih optimal, sehingga kinerja perusahaan meningkat (Jensen & Meckling, 1976). Namun, perusahaan yang dikendalikan keluarga juga dapat melakukan tindakan yang menguntungkan keluarga tetapi merugikan perusahaan. Misalnya, mempertahankan anggota keluarga yang tidak kompeten dalam manajemen, yang mengurangi efektivitas dan efisiensi kinerja perusahaan serta menurunkan profitabilitas. Struktur kepemilikan keluarga juga cenderung memberikan kompensasi yang tidak seimbang.
H1: Adanya Perbedaan Kinerja Keuangan Perusahaan Keluarga dengan Perusahaan Non Keluarga.

## Perbedaan Struktur Modal Perusahaan Keluarga dan Non Keluarga
Salah satu faktor risiko yang dapat memengaruhi perusahaan adalah struktur modalnya. Berdasarkan teori pengendalian, manajer memiliki kewenangan untuk menyesuaikan struktur modal di perusahaan mereka (Harjito dkk., 2021). Kepemilikan dan kendali keluarga juga dapat mempengaruhi tingkat hutang, karena keluarga yang mengendalikan perusahaan cenderung enggan kehilangan kontrol atas bisnis mereka (Jenssen et al., 2001). Hoopes & Miller (2006) menyatakan bahwa perusahaan yang dikendalikan oleh keluarga memiliki kecenderungan untuk mengambil pendekatan pendanaan yang lebih konservatif dan menghindari penggunaan utang jangka panjang dibandingkan dengan perusahaan non-keluarga. Temuan ini didukung oleh penelitian sebelumnya oleh Susilowati & Sanjaya (2016), yang menunjukkan adanya perbedaan dalam struktur modal antara perusahaan keluarga dan non-keluarga.
H2: Adanya Perbedaan Struktur Modal Perusahaan Keluarga dengan Perusahaan Non Keluarga.

## Nilai Perusahaan Berbeda antara Perusahaan Keluarga dan Non Keluarga
Nilai perusahaan keluarga cenderung lebih tinggi karena pemilik keluarga berusaha semaksimal mungkin untuk mengembangkan perusahaan demi meningkatkan nilai perusahaan. Sebaliknya, perusahaan non-keluarga dapat mengalami pengembangan nilai yang lebih rendah karena adanya altruisme di antara anggota keluarga yang mungkin mempengaruhi keputusan. Penelitian Susilowati & Sanjaya (2016) mendukung hipotesis ini dengan menunjukkan adanya perbedaan nilai antara perusahaan keluarga dan non-keluarga.
H3: Nilai Perusahaan Berbeda antara Perusahaan Keluarga dan Non Keluarga.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif yang terstruktur dan berlandaskan filsafat positivisme untuk menguji hipotesis. Fokus penelitian adalah membandingkan kinerja keuangan, struktur modal, dan nilai perusahaan antara perusahaan keluarga dan non-keluarga di Bursa Efek Indonesia selama 2020-2022. Data dikumpulkan dari laporan tahunan perusahaan yang terdaftar dan dianalisis secara kuantitatif menggunakan teknik statistik. Populasi mencakup perusahaan yang terdaftar di BEI, dibagi menjadi perusahaan keluarga dan non- keluarga. Sampel diambil menggunakan purposive sampling, meliputi perusahaan yang memiliki CEO atau anggota pendiri sebagai pemilik, mempublikasikan laporan keuangan, dan menyediakan data yang diperlukan. Perusahaan non-keluarga digunakan sebagai pembanding. Data keuangan diambil dari laporan tahunan perusahaan di BEI selama 2020-2022, termasuk ROA, ROE, rasio utang, dan profitabilitas. Sumber data utama adalah laporan keuangan publik, dengan data sekunder dari basis data ekonomi dan publikasi industri untuk memperkuat analisis. Data sekunder dikumpulkan dari laporan keuangan tahunan yang diunduh dari situs resmi BEI dan perusahaan untuk memastikan keakuratan dan validitas informasi.

## Metode Analisis
Teknik pengumpulan data dalam penelitian ini menggunakan data sekunder dari laporan keuangan tahunan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) untuk periode 2020- 2022. Data diperoleh dari publikasi resmi seperti laporan laba rugi, neraca, dan laporan arus kas yang tersedia di situs BEI dan situs resmi perusahaan.
Uji Normalitas bertujuan untuk menentukan apakah data yang dikumpulkan mengikuti distribusi normal. Dalam penelitian ini, uji normalitas dilakukan dengan metode Kolmogorov-Smirnov (K-S). Data dianggap normal jika nilai Signifikansi (Sig.) lebih dari 0,05. Uji Hipotesis digunakan untuk menguji hipotesis berdasarkan model empiris. Penelitian ini menggunakan Paired Sample T-Test (Uji T) dan Mann-Whitney U Test. Nilai P-Value kurang dari 5% menunjukkan adanya perbedaan signifikan, sementara nilai lebih dari 5% menunjukkan tidak ada perbedaan signifikan.

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.5, Juli 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Tabel 1. Descriptive Statistics
Variabel N Minimum Maximum Mean Std.Dev PP 297 -710061984 6381220481 703494029,6 789097508,6 ROA 297 -1272219818 1534217607 47705506,97 173978583,9 ROE 297 -3445142111 4410354335 54285933,96 489051403,9 GPM 297 -62438231 9988145201 308271745,7 673994937 NPM 297 -2718989865 538090562 20319195,29 266224227 TATO 297 4286116 8424874094 892497004,9 835391377,8 IT 297 -5497581685 9770270148 3497179100 2541857169 DAR 297 1910351 5611633835 455340091,8 490411717,8 DER 297 62539 8911364718 1048200951 1268759953 EPS 297 -18992 89708 2713,32 9268,009
Berdasarkan hasil output tabel 1 menunjukkan bahwa jumlah data penelitian selama tahun 2020-2022 adalah sebanyak 297 data analisis. Hasil analisis statistik deskriptif variabel PP menunjukkan nilai terkecil -710.061.984 diperoleh dari Dyandra Media International Tbk (DYAN) tahun 2020, sedangkan nilai terbesar sebesar 10.880.704 diperoleh dari Panorama Sentrawisata Tbk (PANR) tahun 2022. Kemudian nilai rata-rata variabel ini dari tahun 2020- 2022 sebesar 703.494.030 dengan nilai standar deviasi sebesaR 789.097.509. Hasil analisis statistik deskriptif variabel ROA menunjukkan nilai terkecil sebesar (1.272.219.818) diperoleh dari Dyandra Media International Tbk (DYAN) tahun 2020, sedangkan nilai terbesar diperoleh 10.880.704 diperoleh Panorama Sentrawisata Tbk (PANR) tahun 2022. Kemudian nilai rata-rata variabel ini tahun 2020 sampai 2022 sebesar 703.494.029,6 dengan nilai standar deviasi sebesar 789.097.508,6. Hasil analisis statistik deskriptif variabel ROE menunjukkan nilai terkecil sebesar (3.445.142.111) diperoleh dari Martina Berto (MBTO) tahun 2020, sedangkan nilai terbesar diperoleh 4.410.354.335 diperoleh Kino Indonesia Tbk (KINO) tahun 2020. Kemudian nilai rata-rata variabel ini tahun 2020 sampai 2022 sebesar 54.285.933,96 dengan nilai standar deviasi sebesar 489.051.403,9. Hasil analisis statistik deskriptif variabel GPM menunjukkan nilai terkecil sebesar (3.445.142.111) diperoleh dari Industri dan Perdagangan Bintr (CARS) tahun 2020, sedangkan nilai terbesar diperoleh 4.410.354.335 diperoleh Gajah Tunggal Tbk (GJTL) tahun 2021.Kemudian nilai rata-rata variabel ini tahun 2020 sampai 2022 sebesar 308.271.745,7 dengan nilai standar deviasi sebesar 673.994.937. Hasil analisis statistik deskriptif variabel NPM menunjukkan nilai terkecil sebesar (2.718.989.865) diperoleh dari Industri dan Panorama Sentrawisata Tbk (PANR) tahun 2020, sedangkan nilai terbesar diperoleh 538.090.562 diperoleh Astra International Tbk (ASII) tahun 2022. Kemudian nilai rata- rata variabel ini tahun 2020 sampai 2022 sebesar 20.319.195,29 dengan nilai standar deviasi sebesar 266.224.227. Hasil analisis statistik deskriptif variabel TATO menunjukkan nilai terkecil sebesar 4.286.116 diperoleh dari Greenwood Sejahtera Tbk (GWSA) tahun 2020, sedangkan nilai terbesar diperoleh 8.424.874.094 diperoleh Campina Ice Cream Industry Tbk (CAMP) tahun 2021. Kemudian nilai rata-rata variabel ini tahun 2020 sampai 2022 sebesar 892.497.004,9 dengan nilai standar deviasi sebesar 835.391.377,8. Hasil analisis statistik
deskriptif variabel IT menunjukkan nilai terkecil sebesar (5.497.581.685) diperoleh dari Panorama Sentrawisata Tbk (PANR) tahun 2021, sedangkan nilai terbesar diperoleh 9.770.270.148 diperoleh Mahkota Group Tbk (MGRO) tahun 2022. Kemudian nilai rata-rata variabel ini tahun 2020 sampai 2022 sebesar 3.497.179.100 dengan nilai standar deviasi sebesar 2.541.857.169.
Hasil analisis statistik deskriptif variabel DAR menunjukkan nilai terkecil sebesar 1.910.351 diperoleh dari Indospring Tbk (INDS) tahun 2021, sedangkan nilai terbesar diperoleh 5.611.633.835 diperoleh Samator Indo Gas Tbk (AGII) tahun 2021. Kemudian nilai rata-rata variabel ini tahun 2020 sampai 2022 sebesar 455.340.091,8 dengan nilai standar deviasi sebesar 490.411.717,8. Hasil analisis statistik deskriptif variabel DER menunjukkan nilai terkecil sebesar 62.539 diperoleh dari Sona Topas Tourism Industry Tbk (SONA) tahun 2022, sedangkan nilai terbesar diperoleh 8.911.364.718 diperoleh Matahari Department Store Tbk (LPPF) tahun 2022. Kemudian nilai rata-rata variabel ini tahun 2020 sampai 2022 sebesar 1.048.200.951 dengan nilai standar deviasi sebesar 1.268.759.953. .
Hasil analisis statistik deskriptif variabel EPS menunjukkan nilai terkecil sebesar - 189,92 diperoleh dari Martina Berto Tbk (MBTO) tahun 2022, sedangkan nilai terbesar diperoleh 897,08 diperoleh Astra Agro Lestari Tbk (AALI) tahun 2022. Kemudian nilai rata- rata variabel ini tahun 2020 sampai 2022 sebesar 2713,32 dengan nilai standar deviasi sebesar 9268,009.

## Uji Normalitas
Uji normalitas dalam model regresi bertujuan untuk memastikan bahwa residual atau variabel gangguan memiliki distribusi normal. Distribusi normal biasanya ditunjukkan dengan plot yang membentuk garis lurus diagonal. Jika nilai signifikansi uji K-S lebih besar dari 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa residual terdistribusi normal.
Berdasarkan Tabel diatas hasil uji normalitas yang terlihat menunjukkan 10 indikator tersebut dinyatakan tidak berdistribusi normal. Indikator tidak berdistribusi normal dikarenakan nilai signifikasinya < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa data tersebut terdistribusi tidak normal. Jika data tdk terdistribusi normal, uji statistik bisa menjadi tidak valid, terutama pada sampel kecil. Untuk menguji normalitas residual, digunakan uji Kolmogorov-Smirnov (K-S) non-parametrik

## Uji Beda
Analisis data dilakukan menggunakan SPSS 25 untuk menguji perbedaan rata-rata antara sampel perusahaan keluarga dan non-keluarga. Karena data tidak terdistribusi normal, digunakan metode pengujian yang sesuai. Jumlah sampel dari kedua jenis perusahaan tidak perlu sama. Keputusan diambil berdasarkan nilai signifikansi: jika kurang dari 0,05, hipotesis diterima; jika lebih dari 0,05, hipotesis ditolak. Hasil uji perbedaan ditampilkan dalam tabel.
Tabel 3. Uji Beda Indikator Nilai P-Value Kesimpulan Pertumbuhan Penjualan 0,420 Tidak ada perbedaan Return on Assets (ROA) 0,038 Terdapat perbedaan

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.5, Juli 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
Return on Equality (ROE) 0,016 Terdapat perbedaan Gross Profit Margin (GPM) 0,002 Terdapat perbedaan Net Profit Margin (NPM) 0,125 Tidak ada perbedaan Total Asset Turnover (TATO) 0,942 Tidak ada perbedaan Inventory Turnover 0,902 Tidak ada perbedaan Debt to Total Asset Ratio (DAR) 0,006 Terdapat perbedaan Debt to Total Equality Ratio (DER) 0,000 Terdapat perbedaan Earning Per Share (EPS) 0,049 Terdapat perbedaan
Berdasarkan hasil tabel diatas dapat disimpulkan bahwa interpretasi dari hasil uji beda adalah nilai p-value pada pertumbuhan penjualan sebesar 0.420344 > 0,05 menunjukkan bahwa variabel Pertumbuhan Penjualan pada perusahaan keluarga dan non keluarga tidak memiliki perbedaan yang signifikan. Nilai p-value sebesar 0.038 < 0,05 menunjukkan bahwa terdapat perbedan variabel Return on Assets (ROA) pada perusahaan keluarga dan non keluarga. Nilai p- value sebesar 0.016 < 0,05 menunjukkan bahwa variabel Return on Equality (ROE) pada perusahaan keluarga dan non keluarga memiliki suatu perbedaan yang signifikan. Nilai p-value sebesar 0.002277 < 0,05 menunjukkan bahwa variabel Gross Profit Margin (GPM) pada perusahaan keluarga dan non keluarga memiliki suatu perbedaan yang signifikan. Nilai p-value sebesar 0.124824 > 0,05 menunjukkan bahwa variabel Net Profit Margin (NPM) pada perusahaan keluarga dan non keluarga tidak memiliki perbedaan yang signifikan. Nilai p-value sebesar 0.942107 > 0,05 menunjukkan bahwa variabel Total Asset Turnover (TATO) pada perusahaan keluarga dan non keluarga tidak memiliki perbedaan yang signifikan. Nilai p-value sebesar 0.902187 > 0,05 menunjukkan bahwa variabel Inventory Turnover pada perusahaan keluarga dan non keluarga tidak memiliki perbedaan yang signifikan.
Nilai p-value sebesar 0.005937 < 0,05 menunjukkan bahwa variabel Debt to Total Assets Ratio (DAR) pada perusahaan keluarga dan non keluarga memiliki suatu perbedaan yang signifikan. Nilai p-value sebesar 0.000285 < 0,05 menunjukkan bahwa variabel Debt to Total Equality Ratio (DER) pada perusahaan keluarga dan non keluarga memiliki suatu perbedaan yang signifikan.
Nilai p-value sebesar 0.049717 < 0,05 menunjukkan bahwa variabel Earning Per Share (EPS) pada perusahaan keluarga dan non keluarga memiliki suatu perbedaan yang signifikan.

## Pembahasan

## Perbedaan Kinerja Keuangan Perusahaan Keluarga dan Non Keluarga
Analisis menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan signifikan dalam kinerja keuangan antara perusahaan keluarga dan non-keluarga berdasarkan pertumbuhan penjualan dan Total Asset Turnover (TATO). Namun, perbedaan muncul dalam dimensi profitabilitas, margin, dan aktivitas, yang diukur menggunakan indikator seperti Profit Margin, Return on Assets (ROA),
Return on Equity (ROE), Gross Profit Margin (GPM), Net Profit Margin (NPM), dan TATO. Penelitian sebelumnya oleh Nugroho dkk. (2017) mendukung temuan ini, sementara Holderness dan Sheehan (1988) mengindikasikan bahwa perusahaan keluarga cenderung memiliki profitabilitas dan nilai perusahaan yang lebih rendah. Gómez-Mejía, Nuñez-Nikel, dan Gutiérrez (2001) juga melaporkan bahwa perusahaan keluarga mungkin mengalami kerugian kompetitif karena pengaruh nepotisme dalam manajemen.
Di sisi lain, beberapa studi menunjukkan bahwa kendali keluarga dapat meningkatkan profitabilitas dan nilai perusahaan, seperti yang ditemukan oleh Allouche et al. (2008), Anderson dan Reeb (2003), Villalonga dan Amit (2006), serta Bertrand dan Scholar (2006).

## Perbedaan Struktur Modal Perusahaan Keluarga dan Non Keluarga
Hasil penelitian menunjukan struktur modal yang diukur dari DAR, DER terdapat perbedaan antara perusahaan keluarga dan non keluarga Kepemilikan dan kendali keluarga Juga dapat mempengaruhi tingkat hutang, karena keluarga yang mengendalikan perusahaan cenderung enggan kehilangan kontrol atas bisnis mereka (Jenssen et al.,2001). Hoopes & Miller (2006) menyatakan bahwa perusahaan yang dikendalikan oleh keluarga memiliki kecenderungan pendekatan pendanaan yang lebih konservatif dan cenderung menghindari penggunaan utang jangka panjang dibandingkan dengan perusahaan yang non keluarga.

## Nilai Perusahan Berbeda antara Perusahaan Keluarga dan Non Keluarga
Perusahaan keluarga biasanya memiliki dorongan yang tinggi untuk meningkatkan nilai perusahaan karena kepemilikan keluarga yang intens. Struktur kepemilikan yang terkonsentrasi pada keluarga, dengan anggota keluarga di jajaran manajemen, membantu meminimalkan biaya dan masalah keagenan, karena pemilik dan manajemen memiliki kepentingan yang sama. Keluarga pendiri yang terlibat aktif dalam perusahaan cenderung lebih konservatif dalam pengambilan keputusan dan lebih peduli terhadap kelangsungan perusahaan, yang berkontribusi pada kinerja perusahaan yang baik. Hal ini dapat membangun reputasi positif di mata investor, yang pada gilirannya dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Perusahaan pada perusahaan keluarga dan non-keluarga dalam sektor manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode 2020-2022. Berdasarkan hasil pengujian, kesimpulan dari penelitian adalah Kinerja Keuangan hipotesis ditolak karena tidak ditemukan perbedaan signifikan pada variabel pertumbuhan penjualan, NPM (Net Profit Margin), TATO (Total Asset Turnover), dan Inventory Turnover antara perusahaan keluarga dan non-keluarga. Namun, terdapat perbedaan signifikan pada variabel ROA (Return on Assets), ROE (Return on Equity), dan GPM (Gross Profit Margin), yang menunjukkan bahwa pengaruh Kinerja Keuangan hanya signifikan pada variabel-variabel ini. Struktur Modal hipotesis diterima karena ditemukan perbedaan signifikan pada variabel DAR (Debt to Total Assets Ratio) dan DER (Debt to Total Equity Ratio). Hal ini menunjukkan adanya pengaruh Struktur Modal terhadap perusahaan keluarga dan non-keluarga. Nilai Perusahaan hipotesis diterima karena terdapat perbedaan signifikan pada variabel EPS (Earnings Per Share) antara perusahaan keluarga dan non-keluarga, menunjukkan adanya pengaruh Nilai Perusahaan yang berbeda antara kedua jenis perusahaan.

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.5, Juli 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)

## 2596

## DAFTAR REFERENSI
Allouche, J., Amann, B., Jaussaud, J., & Kurashina, T. (2008). The Impact of Family Control on the Performance and Financial Characteristics of Family Versus Nonfamily Businesses in Japan: A Matched-Pair Investigation. Family Business Review , 21 (4), 315–329. https://doi.org/10.1177/08944865080210040104
Anderson, R. C., & Reeb, D. M. (2003). Founding-Family Ownership and Firm Performance: Evidence from the S&P 500. Journal of Finance , 58 (3), 1301–1327. https://doi.org/10.1111/1540-6261.00567 Anderson, R. C., & Reeb, D. M. (2003). Founding-Family Ownership and Firm Performance:
Evidence from the S&P 500. Journal of Finance , 58 (3), 1301–1327. https://doi.org/10.1111/1540-6261.00567 Andres, C. (2008). Large Shareholders And Firm Performance-An Empirical Examination Of Founding-Family Ownership. Journal of Corporate Finance , 14 (4), 431–445. Fama, E. F., & Jensen, M. C. (1983). Separation of Ownership and Control. The Journal of Law and Economics , 26 (2), 301–325. Goldberg, S. D. (1991). Factors Which Impact Effective Succession In Small Family-Owned Businesses: An Empirical Study. University of Massachusetts Amherst. Gomez-Mejia, L. R., Nunez-Nickel, M., & Gutierrez, I. (2001). The Role of Family Ties in
Agency Contracts. Academy of Management Journal, 44 (1), 81–95. https://doi.org/10.1017/CBO9781139108034.006
Halim, A., & Sarwoko. (2008). Manajemen Keuangan (Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan). BPFE: Yogyakarta.
Harjito, D. A., Santoso, A. R. C., & McGowan, C. B. (2021). The Effect of Corporate Governance and Corporate Strategy on Family Firm Performance in Indonesia. Journal of Applied Business Research , 37 (1), 11–16. https://doi.org/10.2991/aebmr.k.200127.082 Hendriksen, E. S., & Breda, M. F. V. (1999). Teoria da Contabilidade (5th ed.). Sao Paulo, Editora Atlas.
Hoopes, D. G., & Miller, D. (2006). Ownership Preferences, Competitive Heterogeneity, and Family‐Controlled Businesses. Family Business Review , 19 (2), 89–101. Hoopes, D. G., & Miller, D. (2006). Ownership Preferences, Competitive Heterogeneity, and Family‐Controlled Businesses. Family Business Review , 19 (2), 89–101. Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics , 4 , 305–360. Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics , 4 , 305–360. Kocmanová, A., & Dočekalová, M. (2011). Corporate Sustainability: Environmental, Social, Economic and Corporate Performance. Acta Universitatis Agriculturae et Silviculturae Mendelianae Brunensis , 59 (7), 203–208. https://doi.org/10.11118/actaun201159070203
Luayyi, S. (2010). Teori Keagenan dan Manajemen Laba Dari Sudut Pandang Etika Manajer. EL MUHASABA: Jurnal Akuntansi (e-Journal) , 1 (2), 199–216. https://doi.org/10.18860/em.v1i2.1871
McConaughy, D. L., Walker, M. C., Henderson, G. V., & Mishra, C. S. (1998). Founding Family Controlled Firms: Efficiency and Value. Review of Financial Economics , 7 (1), 1–19. https://doi.org/10.1016/S1058-3300(99)80142-6 Morck, R., & Yeung, B. (2004). Special Issues Relating to Corporate Governance and Family Control. World Bank Policy Research Working Paper , 3406 , 1–19.
Nugroho, R. A., Pengestuti, I. D., & Sugiyono, S. (2017). Pengaruh Struktur Kepemilikan, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening (Studi Empiris Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2016 . Doctoral Dissertation, Diponegoro University.
Oswald, S. L., Muse, L. A., & Rutherford, M. W. (2009). The Influence Of Large Stake Family Control On Performance: Is It Agency Or Entrenchment? Journal of Small Business Management , 47 (1), 116–135. Sanjaya, R., Susilowati, E., & Mahmudah, S. (2016). Kajian Terhadap Kepailitan Notaris Di Indonesia. Diponegoro Law Journal , 5 (4), 1–16.
Schulze, W. S., Lubatkin, M. H., Dino, R. N., & Buchholtz, A. K. (2001). Agency Relationships in Family Firms: Theory and Evidence. Organization Science , 12 (2), 99–116. Shanker, M. C., & Astrachan, J. H. (1996). Myths and Realities Businesses’ Contribution to The US Economy: A Framework for Assessing Damily Business Statistics. Family Business Review , 107–119.
Villalonga, B., & Amit, R. (2006). How Do Family Ownership, Control and Management Affect Firm Value? Journal of Financial Economics , 80 (2), 385–417. Zellweger, T. (2017). Managing the Family Business: Theory and Practice . Edward Elgar Publishing.