The Effect Of Investment Decisions, Dividend Policy And Profitability During Covid-19 Time On Company Value In The Pharmaeutical Sector
Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Kebijakan  Dividen  Dan  Profitabilitas  Pada  Masa Covid-19 Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Farmasi
Alya Zahirah Laili Putri 1* , Rr. Iramani 2 Universitas Hayam Wuruk Surabaya 1,2
Alyazahirah7@gmail.com 1 , iramani@perbanas.ac.id 2
* Corresponding Author

## ABSTRACT
The development of business and the economy in Indonesia is being confronted by the outbreak of the Covid-19  pandemic.  This  makes  investors  really  need  information  related  to  the  company  to  make investment decisions, information about the distribution of dividends and profits obtained. Of the three variables  are  also  considered  to  be  able  to  influence  the  value  of  the  company.  This  study  aims  to determine the effect of the impact of the covid-19 pandemic on investment decisions, dividend policy and profitability and to determine the effect of investment decisions, dividend policy and profitability on firm value.  There  are  8  samples  of  pharmaceutical  companies  that  match  the  predetermined  criteria.  The sampling technique used purposive sampling. The data analysis technique used is independent sample t- test and multiple linear regression analysis. The results of this study show the results of the independent sample  t-test  that  there  are  no  differences  in  investment  decisions,  dividend  policy  and  profitability before the Covid-19 period and during the Covid-19 period. The results of this study indicate the results of multiple linear regression analysis that investment decisions have no effect on firm value, dividend policy has no effect on firm value and profitability has a significant positive effect on firm value.
Keywords: Investment decisios, dividend policy, profitability and firm value.

## ABSTRAK
Berkembangnya  bisnis dan perekonomian di Indonesia sedang dihadapkan oleh wabah pandemi covid- 19. Hal ini membuat para investor sangat membutuhkan informasi terkait perusahaan untuk mengambil keputusan berinvestasi, informasi mengenai pembagian dividen dan laba yang didapatkan. Dari ketiga variabel tersebut juga dianggap dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini bertujuan untuk  mengetahui  pengaruh  dampak  pandemic  covid-19  terhadap  keputusan  investasi,  kebijakan dividen dan profitabilitas dan untuk mengetahui pengaruh keputusan investasi, kebijakan dividen dan profitabilitas  terhadap    nilai  perusahaan.  Terdapat  8  sampel  perusahaan  farmasi  yang  sesuai  dengan kriteria yang sudah ditentukan. Teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling . Teknik analisis  data  yang  digunakan  adalah  uji independen  sample  t-test dan  analisis  regresi  linier  berganda. Hasil penelitian ini menunjukkan hasil dari uji independen sample t-test bahwa tidak terdapat perbedaan keputusan investasi, kebijakan dividen dan profitabilitas pada sebelum masa covid-19 dan saat covid-19. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  hasil  dari  analisis  regresi  linier  berganda  bahwa  keputusan  investasi tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan dan profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: keputusan investasi, kebijakan dividen, profitabilitas dan nilai perusahaan .

## 1. Pendahuluan
Persaingan  bisnis  di  era  globalisasi  di  dalam  modal  semakin  ketat.  Agar  suatu perusahaan  tersebut  dapat  berjalan  dan  unggul  dalam  suatu  persaingan,  perusahaan  dapat memanfaatkan  kemampuan  yang  ada  semaksimal  mungkin  (Oktiwiati  &  Nurhayati,  2020). Perusahaan  dapat  melakukan  upaya  dengan  cara  berpartisipasi  di  pasar  modal  untuk mendapatkan fasilitas pembiayaan. Hal ini yang dapat menarik semakin banyak investor untuk berinvestasi di pasar modal.
Hampir  seluruh  investasi  itu  mengandung  sebuah  ketidakpastian  ataupun  sebuah resiko  (Calantonea et  al .,  2002).  Investor  tidak  tahu  pasti  berapa  hasil  yang  akan  diperoleh, sehingga  investor  hanya  dapat  memperkirakan  keuntungan  yang  dapat  diharapkan  dan seberapa jauh hasil sebenarnya yang tidak sesuai dengan perkiraan. Perusahaan adalah sebuah organisasi  yang  mengelola  kombinasi  sumber  daya  dan  menghasilkan  produk  dan  layanan untuk dijual (Saefurrohmat et al., 2022).
Perekonomian  dan  bisnis  di  Indonesia  sedang  dilanda  wabah  pandemi  covid-19. Wabah  pandemic  covid-19  masuk  di  Indonesia  pada  bulan  maret  2020.  Pada  saat  pandemic covid-19  seperti  ini,  seorang  investor  perlu  mendapatkan  informasi  tentang  perusahaan sebelum mengambil keputusan investasi. Investor juga membutuhkan informasi terkai dengan pembagian  laba  dan  profitabilitas  yang  didapatkan.  Oleh  karena  itu  apakah  keputusan investasi, kebijakan dividen, dan profitabilitas ini nantinya dapat berpengaruh terhadap masa pandemic covid-19.
Wabah pandemic covid-19 banyak merugikan sektor bisnis seperti otomotif property dan  real  eastate  dan  yang  lainya.  Tetapi  terdapat  sektor  yang  pada  saat  wabah  paandemi covid-19 justru meningkat yaitu sektor farmasi. Dikarenakan saat covid-19 banyak masyarakat yang  membutuhkan  obat-obatan.  Hal  ini  menyebabkan  harga  saham  pada  sektir  farmasi  di Bursa Efek Indonesia mengalami kenaikan.
Keputusan  investasi,  kebijakan  dividen  dan  profitabilitas  juga  dapat  berpengaruh terhadap harga saham atau nilai perusahaan. Harga saham menjadi nilai penting dan menjadi salah  satu  keberhasilan  suatu  perusahaan.  Harga  saham  yang  tinggi  membuat  perusahaan memiliki kesempatan investasi dari para investor (Saefurrohmat et al., 2022).
Keputusan  investasi  berhubunghan  dengan  perusahaan,  yang  berarti  bahwa keputusan investasi dapat dihubungkan dengan kegiatan berinvestasi yang dapat dilakukan di sebuah  perusahaan  (Saefurrohmat  et  al.,  2022).  Keputusan  investasi  menurut  Pristina  & Khairunnisa  (2019)  menyatakan  bahwa  keputusan  investasi  adalah  sebuah  keputusan  yang didapatkan  untuk  menanamkan  modal  pada  suatu  aset  untuk  mendapatkan  keuntungan  di masa  depan.  Keputusan  investasi  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  sehingga menyebabkan  kualitas  investasi  yang  baik  dapat  mempengaruhi  investor  yang  melakukan investasi atau menanamkan modalnya di perusahaan tersebut.
Kebijakan  dividen  berhubungan  dengan  kemampuan  perusahaan  yang  membagikan dividen  kepada  para  pemegang  saham.  Seorang  investor  dapat  menilai  suatu  perusahaan, karena  investor  membutuhkan  informasi  terkait  dengan  perusahaan  tersebut.  Pengumuman tentang  pembagian  dividen  dianggap  menguntungkan  jika  pasar  bereaksi  terhadap penerimaan pasar. Reaksi pasar yang positif ketika informasi mengenai dividen mengandung reaksi  pasar  dari  tingkat  pengembalian  yang  lebih  tinggi.  Reaksi  pasar  yang  negative  jika informasi  mengenai  dividen  mengandung  tentang  pesimisme,  karena  dianggap  seorang manajer tidaj dapat mengelola earning jangka panjang bagi para pemegang saham. Kebijakan dividen  dapat  berpengaruh  kepada  nilai  perusahaan,  karena  dengan  perusahaan  tersebut pernah membagikan dividen kepada para pemegang saham dapat meningkatkan harga saham.
Profitabilitas adalah ukuran kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan. Semakin besar profitabilitas yang dihasilkan suatu perusahaan, maka akan semakin besar nilai perusahaan.  Dikarenakan  investor  menilai  jika  suatu  perusahaan  dapat  menghasilkan keunytungan secara terus menerus dan tidak mengalami kerugian maka dapat meningkatkan harga saham.
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  terhadap  suatu  perusahaan  dan  sering dikaitkan dengan harga saham (Novianto & Iramani, 2015). Nilai perusahaan yang tinggi adalah keinginan  pemilik  perusahaan  karena  menunjukkan  bahwa  para  pemegang  saham  juga makmur (Hemastuti, Candra Pami, 2014).
Berdasarkan  penjelasan  fenomena  diatas,  diduga  terjadi  perbedaan  keputusan investasi,  kebijakan  dividen  dan  profitabilitas  pada  saat  covid-19.  Dan  juga  diduga  adanya kenaikan  harga  saham  yang  disebabkan  oleh  keputusan  investasi,  kebijakan  dividen  dan profitabilitas.  Maka  peneliti  tertarik  untuk  melakukan  penelitian  terkait  dengan  judul “Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Kebijakan  Dividen  dan  Profitabilitas  Pada  Masa  Covid-19 Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Farmasi”.

## 2. Tinjauan Pustaka

## Nilai Perusahaan
Sebuah  perusahaan  sangat  menginginkan  sebuah  tujuan  yaitu  memaksimalkan kesejahteraan para pemegang saham. Hal tersebut dapat dilakukan dengan cara meningkatkan nilai  perusahaan.  menurut  Harmono  (2018)  menyatakan  pengertian  nilai  perusahaan  adalah kinerja
Perusahaan  yang  tercermin  dari  harga  saham  dihasilkan  dari  permintaan  dan  penawaran  di pasar modalyang dapat menunjukkan penilaian dari masyarakat terhadap kinerja perusahaaan. Meningkatkan  nilai  perusahaan  keinginan  dari  para  pemegang  saham.  Jika  nilai  perusahaan meningkat, maka dapat meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham.

## Kondisi Pandemi Covid-19
Kondisi  pandemi  covid-19  adalah  kondisi  dimana  masuknya  virus  koronavirus  yang dapat  menularkan  kepada  seseorang.  Virus  covid-19  mulai  masuk  di  Indonesia  pada  awal tahun  2020  yaitu  bulan  maret  (Detik  Health,  2021).  Wabah  covid-19  ini  sendiri  memberikan dampak negatif kepada hampir seluruh negara yang ada di dunia, salah satunya di Indonesia. Dampak dari pandemic ini berpengaruh terhadap keputusan investasi, kebijakan dividen dan positif.  Pada  saat  pandemic  covid-19  masyarakat  membutuhkan  obat-obatan  yang  dapat meningkatkan  produk.  Meningkatnya  produk  menyebabkan  perusahan  farmasi  melakukan investasi  untuk  meningkatkan  kapasitas  produknya.  Permintaan  produk  dapat  meningkatkan laba. Meningkatnya laba dapat membuat perusahaan membagikan dividen.

## Keputusan Investasi
Keputusan investasi didefinisikan sebagai suatu bentuk alokasi modal yang diharapkan dapat menguntungkan di masa depan (Harmono, 2018;9). Keputusan investasi mempengaruhi nilai perusahaan disaat menunjukkan adanya sejumlah investasi tertentu yang surplus ketika perusahaan memutuskan investasi yang tepat. Semakin meningkat keputusan investasi suatu perusahaan, dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  terkait  dengan  masalah  penggunaan  laba  yang  merupakan  hak pemegang  saham  (Suad  Husnan  dan  Enny  Pudjiastuti,  2012).  Kebijakan  dividen  adalah kebijakan yang menentukan berapa banyak keuntungan yang didapatkan perusahaan setelah pajak  akan  diberikan  pada  bentuk  deviden  kepada  pemegang  saham  (Sudana,2011).  Terkait dengan  nilai  perusahan,  kebijakan  dividen  merupakan  salah  satu  faktor  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Jika  perusahan  mampu  menentukan  kebijakan  dividen dengan  baik,  maka  dapat  berdampak  pada  nilai  perusahaan  yang  dilihat  dari  harga  saham. Terdapat  beberapa  teori  yang  dapat  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  menjelaskan bagaimana  dividen  dapat  memberikan  sinyal  yang  digunakan  untuk  prospek  perusahaan kedepannya, yaitu :

## 1.) Signalling Theory
Teori  ini  investor  mengatakan  bahwa    perubahan  dividen  dapat  dilihat  sebagai  tanda positif  dari  prospek  perusahaan.  MM  percaya  bahwa  peningkatan  dividen  di  atas
ekspektasi  merupakan  indikasi  kepada  investor  bahwa  manajemen  perusahaan mengharapkan  pengembalian  laba  yang  baik  di  masa  depan.  Membayar  dividen  tunai dapat  meningkatkan  nilai  pemegang  saham,  karena  manajemen  seringkali  memiliki informasi  yang  lebih  baik  tentang  prospek  dividen    masa  depan  daripada  pemegang saham publik (Brigham & Daves, 2016).
Terdapat  tiga  teori  kebijakan  dividen  yang  mendasari  perusahaan  untuk  mengambil keputusan, yaitu:
1) Bird In The Hand Theory
Oleh Myron Gordon dan John Litner ini menyatakan bahwa nilai suatu perusahaan akan meningkat  jika  pembayaran  dividen  yang  tinggi.  Mengingat  ketidakpastian  tentang bagaimana  harga  saham  yang  naik  seiring  dengan  pertumbuhan  perusahaan,  maka dividen yang dibayarkan lebih pasti daripada capital gain (Brigham & Daves, 2016)
2) Tax Preference Theory
Menyatakan  bahwa  peraturan  tentang  perpajakan  mendorong  banyak  investor  untuk memilih  keuntungan  modal  atau capital  gain daripada  dividen.  Setelah    perubahan peraturan perpajakan, dividen dapat mengurangi kerugian pajak, tetapi reinvestasi dan keuntungan modal yang terkait masih memiliki keunggulan dibandingkan pajak dividen. Pajak    dividen  harus  dibayarkan  pada  saat  dividen    diterima,  sedangkan  pajak    capital gain  dibayarkan hanya pada saat saham dijual. Karena dampak nilai wajar, membayar dividen  yang besar dapat mengurangi nilai perusahaan  (Brigham & Daves, 2016).
3) Irrelevance Theory Miller dan Modligiani (MM) menyebutkan bahwa kebuijakan dividen tidak berpengaruh terhadap  nilai  saham  atau  nilai  perusahaan.  Mereka  menyatakan  bahwa  nilai perusahaan  hanya  ditentukan  oleh  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba dan risiko bisnis (Brigham & Daves, 2016).

## Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  kemampuan  sebuah  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  pada periode  tertentu.  Profitabilitas  yang  tinggi  menunjukkan  prospek  yang  baik  bagi  perusahaan sehingga  investor  akan  memberikan  sinyal  respon  positif  dan  perusahaan  naik (Soebiantoro,2007).  Jika  semakin  meningkat  profitabilitasnya,  maka  semakin  meningkat  juga keuntungan  perusahaan.  Semakin  tinngi  nilai  profitabilitas  maka  semakin  tinggi  nilai perusahaan.

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## Hipotesis Penelitian
H1 : Kondisi pandemic covid-19 berpengaruh positif terhadap keputusan investasi, kebijakan dividen, dan profitabilitas.
H2 : Keputusan Investasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan pada Bursa Efek Indonesia tahun 2016 – 2021 sektor farmasi.
Keputusan Investasi (TAG) Profitabilitas (ROE) Nilai Perusahaan (PBV) H2 (+) H3 (+/-) H4 (+) Kondisi Pandemi Covid-19 H1 (+) Kebijakan Dividen (DPR)
H3 : Kebijakan Dividen berpengaruh positof signifikan terhadap nilai perusahaan pada Bursa Efek Indonesia tahun 2016 – 2021 sektor farmasi.
H4 : Profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan pada Bursa Efek Indonesia tahun 2016 – 2021 sektor farmasi.

## 3. Metode Penelitian
Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  penelitian  kuantitatif. Berdasarakan  tujuannya  penelitian  ini  termasuk  kedalam  penelitian  eksplanatif.  Berdasarkan dimensi  waktunya,  penelitian  ini  termasuk  pada  studi  panel  yakni  dimana  penelitian dilaksanakan dalam waktu yang lain namun tetap menggunakan sampel yang sama. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan – perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sampel  yang  digunakan  adalah  perusahaan  farmasi  yang  memiliki  data  tentang  keputusan investasi,  kebijakan  dividen,  dan  profitabilitas  dengan  periode  2016  sampai  2021,  dengan alasan  pada  tahun  2016  sampai  2019  belum  terjadi  adanya  virus  covid-19,  dan  pada  tahun 2020  sampai  2021  terjadi  virus  covid-19  di  Indonesia.  Teknik  pengambilan  sampel  yaitu purposive sampling dengan tujuan untuk mendapatkan informasi baru serta kecocokan pada kriteria yang telah ditetapkan sebelumnya. Kriteria sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
a) Perusahaan farmasi yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak tahun 2016 sampai 2021.
b) Perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  laporan  keuangan tahunan yang lengkap periode 2016 – 2021.
c) Perusahaan farmasi yang pernah membagikan dividen.
d) Ekuitasnya harus positif.
Dalam penelitian ini teknik analisa data yang digunakan adalah teknik analisa deskriptif dan  analisis  inferensial.  Analisa  deskriptif  memberikan  gambaran  subjektif  atau  deskriptif tentang data yang dilihat dari nilai maksimum, nilai minimum, rata-rata ( mean ), dan standar deviasi .  Analisis  inferensial  menggunakan uji  independen  sample  t-test dan  uji  regresi  linear berganda untuk menguji baik secara simultan maupun parsial hubungan antar variabel yang dibantu dengan SPSS 16.0.

## 4. Hasil dan Pemabahasan
Analisis Deskriptif
Tabel 1. Analisis Deskriptif N Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation PBV 40 0,85 40,56 5,78 8,81 TAG 48 -0,29 2,53 0,16 0,39 DPR 15 0,02 4,76 0,82 1,16 ROE 48 -0,09 2,24 0,16 0,32 Valid N (listwise)  10 Sumber : Diolah peneliti, 2022
Variabel price  book  value (PBV)  sebesar  0,85  kali  dimiliki  oleh  Pyridam  Farma  Tbk. (PYFA) pada tahun 2018, nilai maksimum sebesar 40,56 kali dimiliki oleh Indofarma Tbk (INAF) tahun  2018  dan  nilai mean PBV  sebesar  5,77  yang  berarti  bahwa  rata-rata  harga  saham perusahaan sampel meningkat sebesar 5 kali lipat, dengan standar deviasi sebesar 8,81 yang berarti bahwa data PBV merupakan data yang  tidak merata.
Variabel total asset growth (TAG) sebesar -29%  dimiliki oleh Merck Tbk (MERK) pada tahun 2019, Nilai maksimum TAG sebesar 253% dimiliki oleh Pyridam Farma Tbk (PYFA) pada
tahun 2021 dan nilai mean TAG sebesar 0,16 dengan nilai standar deviasi sebesar 0,39 yang berarti bahwa data TAG merupakan data yang tidak merata.
variabel Dividen Pay Out Ratio (DPR) sebesar 2% dimiliki oleh Kimia Farma Tbk (KAEF) pada  tahun  2021,  nilai  maksimum  DPR  sebesar  476%  dimiliki  oleh  Kimia  Farma  Tbk  (KAEF) pada tahun 2020 dan nilai mean DPR sebesar 0,82 dengan nilai standar deviasi sebesar 1,16 yang berarti bahwa data DPR adalah yang tidak merata.
Variabel Return On Equity (ROE) sebesar -9% dimiliki oleh perusahaan Indofarma Tbk (INAF) pada tahun 2017, nilai maksimum ROE sebesar 224% dimiliki oleh perusahaan Merck Tbk  (MERK)  pada  tahun  2018  dan  nilai mean ROE  sebesar  0,16  dengan  nilai  standar  deviasi sebesar 0,32 yang berarti bahwa data ROE adalah data yang  tidak merata.
Analisis Inferensial Hasil Pengolahan Data Uji Independen Sample T-Test
Tabel 2. Hasil Pengolahan Data Uji Independen Sample T-Test Covid N Mean Std. Deviation t Sig (2-tailed) TAG Sebelum Covid-19 32 0,12 0,22 -1,00 0,32 Saat Covid-19 16 0,61 0,61 DPR Sebelum Covid-19 4 0,36 0,11 -1,56 0,14 Saat Covid-19 11 0,99 1,32 ROE Sebelum Covid-19 32 0,18 0,39 0,91 0,36 Saat Covid-19 16 0,12 0,11
Sumber : Data diolah peneliti, 2023.
Analisis Deskriptif:
Rata  –  rata  nilai  keputusan  investasi  (TAG)  sebelum  pandemic  covid-19  <  saat pandemic  covid-19  (0,12  <  0,61).  Hal  ini  dapat  dijelaskan  bahwa  saat  pandemi  covid-19 investor  melakukan  keputusan  investasi  di  perusahaan  farmasi.  Standar  deviasi  sebelum pandemic  covid-19  <  saat  pandemic  covid-19  (0,22  <  0,61).  Keputusan  investasi  sebelum pandemi covid-19 lebih merata dibandingkan dengan pada saat pandemi covid-19.
Rata – rata nilai kebijakan dividen (DPR) sebelum pandemic covid-19 < saat pandemi covid-19 (0,36 < 0,99). Hal ini dapat dijelaskan bahwa pada saat pandemi covid-19 perusahaan lebih  mampu  membagikan  dividen  dibandingkan  pada  saat  sebelum  pandemic  covid-19. Standar deviasi sebelum pandemic covid-19 < saat pandemi covid-19 (0,11 < 1,32). Pembagian dividen  sebelum  pandemi  covid-19  lebih  merata  dibandingkan  dengan  pada  saat  pandemi covid-19.
Rata  –  rata  nilai  profitabilitas  (ROE)  sebelum  pandemic  covid-19  >  saat  pandemic covid-19 (0,18 > 0,12). Hal ini menunjukkan bahwa sebuah perusahaan farmasi menggunakan ekuitasnya secara efesien dan efektif pada saat sebelum pandemic covid-19. Standar deviasi sebelum  pandemic  covid-19  >  saat  pandemic  covid-19  (0,38  >  0,11).  nilai  ROE  sebelum pandemi covid-19 lebih merata dibandingkan dengan pada saat pandemi covid-19.
Analisis Inferensial:
TAG  memiliki nilai t hitung sebesar -1,00 < T tabel sebesar 1,96 dan memiliki nilai signifikansi T  sebesar  0,32  >  0,05.  Maka  H0  diterima  dan  H1  ditolak  yang  berarti  bahwa  tidak  ada perbedaaan keputusan investasi saat sebelum pandemi covid-19 dan saat pandemi covid-19.
DPR yang memiliki nilai Berdasarkan Tabel 4.4 dapat dilihat bahwa TAG  memiliki nilai t hitung sebesar  -1,00  <  T tabel sebesar  1,64  dan  memiliki  nilai  signifikansi  T  sebesar  0,32  >  0,05. Maka  H0  diterima  dan  H1  ditolak  yang  berarti  bahwa  tidak  ada  perbedaaan  keputusan investasi saat sebelum pandemi covid-19 dan saat pandemi covid-19.
Berdasarkan Tabel 4.4 dapat dilihat bahwa ROE yang memiliki nilai t hitung sebesar 0,91 < T tabel sebesar 1,64 dan nilai signifikasi T sebesar 0,36 > 0,05. Maka H0 diterima dan H1 ditolak yang  berarti  bahwa  tidak  ada  perbedaaan  profitabilitas  saat  sebelum  pandemi  covid-19  dan saat pandemi covid-19.

## Hasil Pengolahan Data Regresi Linier Berganda
Tabel 3. Hasil Pengolahan Data Regresi Linier Berganda
Sumber : Data diolah peneliti 2023 Dari hasil tersebut didapatkan persamaan regresi linear berganda, yaitu :
PBV t = 0,009 + -16,163TAG (t-1) + 0,222DPR (t-1) + 30,406ROE (t-1) + 𝑒 Interpretasi dari persamaan diatas dapat dijelaskan sebagai berikut :
1. Konstanta ( 𝛽 0 ) = 0,009
2. Koefesien regresi untuk variabel TAG (X1) = -16,163
3. Koefesien regresi untuk variabel DPR (X2) = 0,222
4. Koefesien regresi untuk variabel ROE (X3) =30,406
Uji Secara Parsial (Uji T)
1. Dapat dilihat bahwa bahwa t hitung sebesar -1,324 < t tabel sebebsar 1,64 dan nilai signifikansi sebesar  0,234  >  0,05.  Dari  hasil  tersebut  maka  H0  diterima  dan  H1  ditolak  yang  berarti bahwa variabel TAG secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel PBV. Hal tersebut menunjukkan investor tidak selalu mempertimbangkan seberapa besar kenaikan asset  yang  dimiliki  oleh  perusahaaan,  bisa  jadi  seorang  investor  itu  melihat  kemampuan perusahaan dalam membagikan laba yang akan dibagikan kepada investor.
2. Dapat dilihat bahwa t hitung sebesar 0,599 < t tabel sebesar ±2,45 dan nilai signifikansi sebesar 0,571  >  0,025  .  Dari  hasil  tersebut  maka  H0  ditolak  dan  H1  diterima  yang  berarti  bahwa variabel  DPR  secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  PBV.  Hal  ini  mendukung irrelevance theory bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Para  investor  tidak  tertarik  terhadap  besarnya  dividen  yang  dibagikan  .  Investor menganggap  bahwa  nilai  perusahaan  hanya  dipengaruhi  oleh  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan laba.
3. dapat dilihat bahwa t hitung sebesar 5,422 > t tabel sebesar 1,64 dan nilai signifikansi sebesar 0,002  <  0,05  Dari  hasil  tersebut  maka  H0  ditolak  dan  H1  diterima  yang  berarti  bahwa variabel  ROE  secara  parsial  berpengaruh    positif  signifikan  terhadap  variabel  PBV.  Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan signalling  theory dimana  profitabilitas  yang  tinggi  mampu memberikan sinyal positif kepada investor sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## 5. Penutup
Tidak  terdapat  perbedaan  keputusan  investasi,  kebijakan  dividen  dan  profitabilitas sebelum pandemi covid-19 dan saat pandemi covid-19. Hal ini berarti bahwa seorang investor tetap  akan  berinvestasi  pada  keadaan  apapun.  Perusahaan  juga  tetap  akan  membagikan dividen dan tetap akan mendapatkan keuntungan pada saat sebelum pandemi covid-19 dan saat pandemi covid-19. Keputusan investasi (TAG), kebijakan dividen (DPR) dan profitabilitas (ROE)  secara  simultan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV).
Model B t hitung T tabel Sign Constant 0,009 TAG (X1) -16,163 -1,324 1,94 0,234 DPR (X2) 0,222 0,599 2,45 0,571 ROE (X3) 30,406 5,422 1,94 0,002 F hitung = 10,694 F tabel = 2,66 R2 = 0,842 Sign = 0,008
Keputusan  investasi  yang  diproksikan Total  Asset  Growth (TAG)  secara  parsial  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Yang  artinya  tidak  ada  pengaruh  pada peningktan  atau  penurunan  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen  yang  diproksikan  sebagai Dividend Payout Ratio (DPR) secara parsial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  selalundiikuti  dengan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat  ditentukan  oleh  kemampuan  perusahaan  dalam memperoleh laba.
Berdasarkan penelitian ini, peneliti dapat memberikan saran sebagai masukan kepada berbagai pihak yang menggunakan penelitian ini sebagai referensi yaitu sebagai berikut :
1. Bagi Peneliti Selanjutnya, sebaiknya menggunakan sampel perusahaan yang berbeda sektor agar  mendapatkan  sampel  perusahaan  yang  lebih  banyak  namun  tetap  memperhatikan kriteria yang telah ditetapkan dan diharapkan menggunakan rasio-rasio yang lebih banyak lagi dalam proksi keputusan investasi, kebijakan dividen dan profitabilitas.
2. Bagi  Investor,  sebaiknya  melakukan  pertimbangan  yang  matang  terhadap  profitibalitas karena dalam penelitian ini variabel tersebut berpengaruh signifikan dalam meningkatkan nilai perusahaan.
3. Bagi  Perusahaan,  sebaiknya  terus  meningkatkan  laba  atau  profit  yang  didapatkan,  yaitu dengan menambah jumlah produksi produk dan mempertahankan kualitasnya.

## Daftar Pustaka
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2019). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (14th ed.). Salemba Empat.
Calantonea, R. J., Cavusgila, S. T., & Zhaob, Y. (2002). Machine Translated by Google Machine Translated by Google. Articulo De Investigación Científica , 31 (1), 515–524.
Harmono.  (2018). Manajemen  Keuangan  Berbasis  Balanced  Scorecard  Pendekatan  Teori, Kasus, dan Riset Bisnis . BUMI AKSARA.
Hemastuti, Candra Pami, S. B. H. (2014). Wewenang dalam mengendalikan kebijakan dividen merupakan  salah  satu  wewenang  yang  didelegasikan  para  pemegang  saham  kepada dewan  direksi  .  Penetapan  kebijakan  dividen  sangat  penting  karena  berkaitan  dengan kesejahteraan para pemegang saham. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi, 3(4) . Novianto, A., & Iramani, R. (2015). Pengaruh keputusan keuangan, struktur kepemilikan, dan tingkat suku bunga terhadap nilai perusahaan property dan real estate yang go public. Journal of Business & Banking , 5 (1), 65. https://doi.org/10.14414/jbb.v5i1.473
Oktiwiati,  E.  Dela,  &  Nurhayati,  M.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan (Pada Sektor Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2017). Mix:  Jurnal  Ilmiah  Manajemen , 10 (2),  196. https://doi.org/10.22441/mix.2020.v10i2.004
Pristina, F. A., & Khairunnisa. (2019). Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen , Keputusan Investasi Dan  Keputusan  Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. JURNAL  ASET  (AKUNTANSI RISET), 11 (1), 2019, 123-136 Analisis , 11 (1), 123–136.
Saefurrohmat,  Y.,  Norisanti,  N.,  &  ...  (2022).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Masa  Pandemi Covid-19. Management Studies and … , 3 (3), 214–221.
https://yrpipku.com/journal/index.php/msej/article/view/360
Soebiantoro,  U.  (2007).  Pengaruh  struktur  kepemilikan  saham,  leverage,  faktor  intern  dan faktor ekstern terhadap nilai perusahaan. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan , 9 (1), 41–48. Suad Husnan dan Enny Pudjiastuti. (2012). Dasar-dasar manajemen keuangan (Keenam).