## PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL SEBAGAI VARIABEL MODERATING  PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG TERDAFTAR DI BEI OLEH: HALIM, LINDRAWATI dan WARDANI

## PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG TERDAFTAR DI BEI
Jenny Puspita Halim Lindrawati* Rr. Puruwita Wardani Universitas Katolik Widya Mandala Surabaya *lindrawati@ukwms.ac.id

## A R T I C L E   I N F O
Article history: Received 3 February, 2014 Revised 13 April, 2014 Accepted 4 May, 2014
Key words: Corporate Social Responsibility Disclosure, Firm Value, Institusional Ownership

## ABSTRACT
In managing its operating activities, company are not only oriented toward profit but it also needs to be committed to be ethic, operate legally and contribute to increase the quality of its employee’s life, local communities, and the wider commun ity. The company would made the disclosure to obtain recognition of certain parties and it can be through Corporate Social Responsi- bility Disclosure (CSR) which is disclose in annual report. The company that have good CSR disclosure will be responded posi- tively by investors through increased share price. They are also supported by institusional ownership, it would be better. There- fore, this studyaim to examine institusional ownership as a moderating variable between CSR disclosure to firm value. The re- search design  using  a quantitive approach to test hypotesis of  the influance  of CSR disclosure to firm value with institusional ownership  as  a  moderating  variable.  This  study’s  object  is  the  companies  which  is  listed  on  Indonesian  Stock  Exchange  from 2010-2012. The data collecting method is using documentation method. Data analysis technique is multiple regression analysis using Moderated Regression Analysis (MRA). The result of this study show a significant positive effect for  CSR disclosure to firm value. Meanwhile, institusional asmoderating variable was unable strengthen CSR disclosure to firm value.

## ABSTRAK
Dalam  mengelola  kegiatan  operasional,  perusahaan  tidak  mhanya  berorientasi  pada  laba  semata,  namun  juga  perlu berkomitmen  untuk  bertindak  secara  etis,  beroperasi  secara  legal  dan  berkontribusi  untuk  meningkatkan  kualitas  hidup  dari karyawan,  komunitas  lokal,  dan  komunitas  luas.  Perusahaan  akan  membuat  pengungkapan  untuk  mendapatkan  pengakuan pihak-pihak tertentu melalui Pengungkapan Corporate Social Responsibility (CSR) yang diungkapkan dalam laporan tahunan. Perusahaan yang memiliki pengungkapan CSR yang baik akan direspon positif oleh investor melalui kenaikan harga saham. Hal tersebut didukung pula oleh kepemilikan institusional, maka akan lebih baik.  Oleh karena itu, penelitian ini bertujuan menguji kepemilikan  institusional  sebagai  variabel  pemoderasi  pada  pengungkapan  CSR  terhadap  nilai  perusahaan.  Desain  penelitian menggunakan pendekatan kuantitatif dengan hipotesis menguji pengaruh pengungkapan CSR terhadap nilai perusahaan dengan kepemilikan institusional sebagai variabel moderating. Objek penelitian adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesiadengan periode tahun 2010-2012.  Metode pengumpulan data mengunakan  metode dokumentasi. Teknik analisis data  dengan  analisis  regresi  berganda  menggunakan  Moderated  Regression  Analysis  (MRA).  Hasil  penelitian  menunjukkan adanya  pengaruh  positif    signifikan  pengungkapan  CSR  terhadap  nilai.  Sedangkan,  kepemilikan  institusional  sebagai  variabel pemoderasi tidak mampu memperkuat CSR terhadap nilai perusahaan.

## PENDAHULUAN
Perusahaan  dalam  melakukan  kegiatan  operasinya  selalu  berusaha  untuk  memaksimalkan  laba
JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 6 NO 2 – JULI 2014 – Halaman 134-151
untuk  mempertahankan  keberlangsungannya.  Dalam  upaya  memaksimalkan  laba  tersebut,  perusahaan melakukan  eksploitasi  terhadap  sumber-sumber  daya  alam  dan  tenaga  kerja  (sosial)  sehingga menimbulkan  kerusakan  lingkungan  dan  mengganggu  kehidupan  sosial  (Anggraini,2006).  Kondisi  ini membuat  masyarakat  mengkritisi  perusahaan  agar  menyelaraskan  dengan  nilai-nilai  yang  dimiliki masyarakat.  Hal  ini  juga  didukung legitimacy  theory yang  menyatakan  bahwa  oganisasi  hanya  bisa bertahan  apabila  masyarakat  dimana  organisasi  tersebut  berada  merasa  bahwa  organisasi  beroperasi berdasarkan nilai yang sama dengan sistem nilai yang dimiliki masyarakat.
Oleh  karena  itu,  muncul  konsep  akuntansi  baru  yang  mencakup  bahwa  sebuah  perusahaan  dalam menjalankan aktivitas operasinya tidak hanya berorientasi terhadap laba semata namun perusahaan juga perlu  berkomitmen  untuk  bertindak  secara  etis,  beroperasi  secara  legal  dan  berkontribusi  untuk meningkatkan  kualitas  hidup  dari  karyawan  dan  keluarganya,  komunitas  lokal  dan  komunitas  luas (Anatan, 2010). Konsep ini dikenal sebagai corporate social responsibility (CSR). The World Business Council for Sustainable Development mendefinisikan CSR sebagai komitmen perusahaan untuk berkontribusi dalam pembangunan  ekonomi  berkelanjutan,  bekerja  dengan  para  karyawan  perusahaan,  keluarga  karyawan, komunitas  lokal,  dan  komunitas  secara  keseluruhan  dalam  rangka  meningkatkan  kualitas  kehidupan. CSR  juga  merupakan  salah  satu  bukti  bahwa  perusahaan  tidak  hanya  berorientasi  pada  kepentingan shareholders dalam  menjalankan  bisnisnya,  namun  juga  pada  kepentingan stakeholders .  Perusahaan  tidak lagi berpijak pada tanggung jawab single bottom line , yaitu melalui kondisi keuangannya saja akan tetapi tanggung  jawab  perusahaan  mulai  melangkah  pada  tanggung  jawab  sosial  yang  dikenal  sebagai triple bottom lines (Anatan, 2010).
Penerapan  CSR  telah  diatur  Pemerintah  melalui  UU  No.40  tahun  2007  tentang  Perseroan  Terbatas pada pasal 3 dan 74 yang menyebutkan bahwa perseroan yang bidang usahanya terkait dengan sumber daya alam diwajibkan untuk melaksanakan tanggung jawab sosial dan lingkungan. Selain itu, UU No.32 tahun 2009 tentang pengelolaan lingkungan di Indonesia pasal 22 ayat 1 mewajibkan pengungkapan so- sial dan lingkungan pada setiap usaha dan atau kegiatan yang berdampak penting terhadap lingkungan hidup  untuk  memiliki  Analisis  Mengenai  Dampak  Lingkungan.  Kewajiban  melaksanakan  CSR  juga diberlakukan  bagi  perusahaan  yang  melakukan  penanaman  modal  di  Indonesia  sebagaimana  diatur  di dalam UU No.25 tahun 2007 tentang Penanaman Modal yang tertuang dalam pasal 15 bahwa setiap pe- nanam modal berkewajiban melaksanakan tanggung jawab sosial. Selain itu, terdapat sanksi bagi perus- ahaan  yang  tidak  melakukan  aktivitas  sosialnya  yang  dapat  berupa  peringatan  tertulis,  pembatasan kegiatan  usaha,  pembekuan  kegiatan  usaha  dan/atau  fasilitas  penanaman  modal,  dan  pencabutan kegiatan usaha dan/atau fasilitas penanaman modal. Dengan adanya regulasi tersebut serta sanksi yang ditetapkan  bagi  yang  tidak  menjalankannya,  maka  diharapkan  perusahaan  dapat  melaksanakan tanggung jawab sosialnya dengan baik.
Pelaksanaan CSR oleh perusahaan perlu diinformasikan kepada pihak eksternal terutama pengguna laporan  keuangan  yaitu  investor  agar  diketahui.  Hal  ini  diatur  dalam  Pernyataan  Standar  Akuntansi Keuangan (PSAK) No.1 (Ikatan Akuntan Indonesia (IAI),2012) tentang Penyajian Laporan Keuangan, ba- gian  Tanggung  jawab  atas  Laporan  Keuangan  paragraf  09  yang  menyatakan  bahwa  industri  dimana lingkungan hidup memiliki peranan penting dapat menyajikan laporan tambahan mengenai lingkungan hidup  dan  laporan  nilai  tambah (value  added  statement). Peraturan  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  dan Lembaga  Keuangan  (Bapepam-LK)  No.X.K.6  tahun  2012  tentang  Kewajiban  Penyampaian  Laporan  Ta- hunan  bagi  Emiten  dan  Perusahaan  Publik  juga  mengatur  pengungkapan corporate  social  responsibility dalam  laporan  tahunan (annual  report) untuk  perusahaan go  public .  Selain  diungkapkan  dalam  laporan tahunan,  CSR  dapat  diungkapkan  secara  terpisah  dalam sustainability  report .  Peraturan  Bapepam-LK No.X.K.6  tahun  2012  juga  dijelaskan  bahwa  pengungkapan  CSR  dapat  mencakup  pengungkapan  ling- kungan  hidup,  pengungkapan  praktik  ketenagakerjaan,  kesehatan,  dan  keselamatan  kerja,  pengungka- pan pengembangan sosial dan kemasyarakatan, serta pengungkapan tanggung jawab produk.
Pengungkapan  CSR  dapat  dijadikan  strategi  keunggulan  kompetitif  perusahaan  untuk  mengako- modasi kebutuhan dan kepentingan stakeholders. Stakeholders terutama investor membutuhkan informasi CSR yang dapat diperoleh melalui laporan tahunan yang dikeluarkan oleh perusahaan. Laporan tahunan memberikan  gambaran  tentang  kinerja  perusahaan  secara  komprehensif  baik  mengenai  informasi  keu- angan  maupun  non  keuangan  yang  perlu  diketahui  oleh  investor,  calon  investor,  pemerintah,  dan masyarakat  (Junaedi,  2005).  Investor  menyorot  pengungkapan  CSR  dalam  laporan  tahunan  sebagai  ba- han  pertimbangan  investasi.  Perusahaan  yang  memiliki  kinerja  lingkungan  dan  sosial  yang  baik  akan

## PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL SEBAGAI VARIABEL MODERATING  PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG TERDAFTAR DI BEI OLEH: HALIM, LINDRAWATI dan WARDANI
lebih dihargai oleh investor (Sayekti dan Wondabio, 2007).
Pengungkapan  CSR  yang  dilakukan  perusahaan  akan  mendorong  investor  untuk  merespon  positif dengan  melakukan  keputusan  investasi  (Sayekti  dan  Wondabio,  2007).  Keputusan  investasi  yang  dil- akukan  oleh  investor  akan  mempengaruhi  harga  saham.  Harga  saham  ini  mencerminkan  nilai  perus- ahaan sebagaimana didukung oleh Muliati (2010) yang menyatakan bahwa nilai perusahaan  merupakan persepsi investor terhadap  perusahaan  yang  diindikasikan  dengan  harga  saham.  Dalam  persepsi inves- tor,  pengungkapan  CSR  yang  dilakukan  perusahaan  menunjukkan  prospek  keberlangsungan  perus- ahaan.  Investor  akan  menghargai  perusahaan  dengan  melakukan  permintaan  saham  perusahaan  terse- but. Apabila permintaan saham lebih tinggi dari penawaran akan mengakibatkan harga saham  menjadi tinggi  sehingga  nilai  perusahaan  juga  meningkat.  Dengan  demikian,  apabila  perusahaan  mengungkap- kan  CSR  akan  meningkatkan  harga  saham  yang  mencerminkan  nilai  perusahaan  tersebut  (Sayekti  dan Wondabio, 2007).
Ketika Asia dilanda krisis moneter pada tahun 1997 dan sejak kejatuhan perusahaan raksasa dunia di awal dekade tahun 2000an memacu organisasi internasional maupun regulator (pemerintah) melakukan analisis untuk menemukan sebab dari jatuhnya perekonomian tersebut dan ditemukan bahwa penyebab utamanya  adalah  lemahnya  sistem  tata  kelola  perusahaan (corporate  governance). Lemahnya  sistem  tata kelola  perusahaan  mengakibatkan  penurunan  kinerja  perusahaan  dan  ini  membuat  investor  bereaksi negatif yang menyebabkan penurunan nilai perusahaan (harga saham). Untuk mengatasi masalah terse- but, Organization  for  Economic  Development (OECD)  dan  pemerintah  berbagai  negara  menciptakan  pe- doman standar corporate governance . Forum for Corporate Governance in Indonesia (FCGI) menjelaskan tujuan corporate governance adalah menciptakan nilai tambah bagi semua pihak yang berkepentingan (stakehold- er) . Perusahaan yang menerapkan good corporate governance akan memiliki kinerja baik sehingga mencip- takan  nilai  tambah  yang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  didukung  Deni,  Khomsiyah  dan Rika (2004, dalam Ujiyanto dan Pramuka, 2007) yang menyatakan corporate governance sebagai salah satu elemen kunci yang memberikan struktur yang memfasilitasi penentuan sasaran dari perusahaan sebagai sarana  menentukan  teknik monitoring kinerja  yang  meminimalkan  asimetri  informasi  sehingga  mening- katkan  nilai  perusahaan.  Dalam agency  theory ,  asimetri  informasi  muncul  karena  manajer  mengetahui informasi internal dan prospek perusahaan lebih banyak dibandingkan pemilik (pemegang saham). Cor- porate governance yang efektif diharapkan dapat meningkatkan kinerja perusahaan yang akan membantu meningkatkan citra perusahaan di mata para investor sehingga memacu peningkatan nilai perusahaan.
Corporate  governance terdiri  atas  4  aspek  yaitu  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional, Proporsi Dewan Komisaris Independen dan Komite audit (Rustiarini, 2010). Penelitian ini menggunakan kepemilikan  institusional  karena  kepemilikan  institusional  mempunyai  arti  penting  dalam  memonitor manajemen  dalam  mengelola  perusahaan.  Hal  ini  didukung  oleh  Rustiarini  (2010)  yang  menyatakan bahwa  meningkatnya  kepemilikan  saham  oleh  investor  institusional  menyebabkan  tekanan  kepada  pe- rusahaan  untuk  menerapkan good  corporate  governance pun  semakin  besar.  Investor  institusional  yang memiliki  kepemilikan  besar  memiliki  akses  informasi  untuk  mengimbangi  banyaknya  informasi  yang dimiliki manajemen sehingga diharapkan dapat meminimalkan asimetri informasi. Efektivitas penerapan corporate  governance dapat  diketahui  dari  harga  saham  perusahaan  yang  bersedia  dibayar  oleh  investor. Hal ini juga didukung Utama (2003, dalam Herawaty, 2008) yang menyatakan corporate governance yang diterapkan  dengan  baik  akan  memberikan  manfaat  yaitu  meningkatkan  citra  perusahaan  yang  akan meningkatkan nilai perusahaan.
Implementasi  dan  pengungkapan  CSR  merupakan  salah  satu  wujud  pelaksanaan  prinsip corporate governance . Implementasi CSR yang berorientasi pada stakeholders sejalan dengan prinsip corporate govern- ance yaitu responsibility dan pengungkapan pelaksanaan aktivitas CSR juga sejalan dengan prinsip trans- paransi. Corporate governance menyangkut tanggung jawab perusahaan kepada stakeholders terutama atas kegiatan ekonomi dan segala dampaknya, sedangkan CSR adalah kegiatan yang diselenggarakan perus- ahaan  untuk  menaikkan  tingkat  kesejahteraan  masyarakat  di  luar  kegiatan  utama  perusahaan. Kepemilikan  institusional  sebagai  bagian  dari corporate  governance mampu  mempengaruhi  nilai  perus- ahaan. Nilai perusahaan dapat meningkat jika lembaga institusi mampu menjadi alat pemonitoran yang efektif  (Rustiarini,  2010).  Kepemilikan  institusional  dalam  proporsi  besar  mempunyai  peranan  dalam monitoring perusahaan sehingga mampu memberikan tekanan agar pelaksanaan good corporate governance
JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 6 NO 2 – JULI 2014 – Halaman 134-151
berjalan. Apabila  perusahaan telah  melaksanakan good  corporate governance , maka  sudah  seharusnya  pe- rusahaan juga melaksanakan CSR sebagai wujud kepedulian perusahaan pada lingkungan sosial. Aktivi- tas  CSR  yang  diungkapkan  oleh  perusahaan  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan . Perusahaan  yang memiliki  kinerja  CSR  yang  baik  akan  direspon  positif  oleh  investor  melalui  peningkatan  harga  saham. Sebaliknya, apabila perusahaan memiliki kinerja CSR yang buruk maka akan muncul keraguan dari in- vestor sehingga direspon negatif melalui penurunan harga saham.
Objek penelitian adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Perusahaan manufaktur  merupakan  perusahaan  yang  memproses  bahan  mentah  hingga  menjadi  bahan  jadi  yang melibatkan  berbagai  sumber  bahan  baku,  proses  produksi,  dan  teknologi.  Proses  produksi  yang  dil- akukan  perusahaan  manufaktur  akan  mempunyai pengaruh terhadap lingkungan  sekitarnya  baik  pada saat  proses  pengambilan  bahan  baku,  pemrosesan,  maupun  pengelolaan  limbah  sehingga  perusahaan manufaktur akan lebih memperhatikan pelaksanaan CSR. Periode penelitian adalah tahun 2010-2012 di- mana merupakan periode data perusahaan yang terbaru sehingga relevan untuk diteliti dan merefleksi- kan keadaan perusahaan saat ini. Selain itu, pada tahun 2008 sampai awal tahun 2009 terjadi krisis keu- angan dunia yang mempengaruhi harga saham perusahaan. Maka, agar hasil penelitian yang dilakukan tidak  bias  maka  periode  penelitian  dimulai  tahun  2010  sampai  dengan  tahun  2012.  Rumusan  masalah penelitian adalah “Apakah  pengungkapan Corporate  Social  Responsibility berpengaruh  terhadap  nilai  pe- rusahaan  dengan  Kepemilikan  Institusional  sebagai  variabel  moderating?” Tujuan  penelitian  ini  adalah menguji  dan  menganalisis  pengaruh  pengungkapan Corporate  Social  Responsibility terhadap  nilai  perus- ahaandengan Kepemilikan Institusional sebagai variabel moderating.

## KAJIAN LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Kajian Literatur Teori Legitimasi
Perusahaan dalam melakukan kegiatan operasinya selalu berusaha untuk memaksimalkan laba yang diperoleh untuk mempertahankan keberlangsungan perusahaannya. Dalam upaya memaksimalkan laba tersebut,  perusahaan  melakukan  eksploitasi  terhadap  sumber-sumber  daya  alam,  tenaga  kerja  (sosial) secara tidak terkendali sehingga menimbulkan kerusakan lingkungan dan menganggu kehidupan sosial (Anggraini,2006).  Pengrusakan  lingkungan  dan  kehidupan  sosial  yang  terganggu  membuat  masyarakat mengkritisi  perusahaan    agar  menyelaraskan  dengan  nilai-nilai  yang  dimiliki  masyarakat.  Hal  ini  juga didukung  sebagaimana  dalam legitimacy  theory yang  menyatakan  bahwa  sebuah  oganisasi  hanya  bisa bertahan  apabila  masyarakat  dimana  organisasi  tersebut  berada  merasa  bahwa  organisasi  beroperasi berdasarkan nilai yang sama dengan sistem nilai yang dimiliki masyarakat.
Ghozali  dan  Chariri  (2007)  mengungkapkan  definisi  teori  legitimasi  sebagai  suatu  kondisi  atau status, yang ada ketika suatu sistem nilai perusahaan sejalan dengan sistem nilai dari sistem sosial yang lebih besar di mana perusahaan merupakan bagiannya. Sedangkan Haniffa dkk. (2005, dalam Sayekti dan Wondabio, 2007) menjelaskan teori legitmasi adalah suatu kondisi dimana perusahaan memiliki kontrak dengan  masyarakat  untuk  melakukan  kegiatannya  berdasarkan  nilai-nilai justice ,  dan  bagaimana perusahaan  menanggapi  berbagai  kelompok  kepentingan  untuk  melegitimasi  tindakan  perusahaan.  Pe- rusahaan  semakin  menyadari  bahwa  kelangsungan  hidup  perusahaan  juga  tergantung  dari  hubungan perusahaan dengan masyarakat dan lingkungan tempat perusahaan beroperasi. Ketika suatu perbedaan yang nyata atau potensial ada antara kedua sistem nilai tersebut, maka akan muncul ancaman terhadap legitimasi perusahaan.
Hidayati  dan  Murni  (2009)  menyatakan  bahwa  untuk  bisa  mempertahankan  kelangsungan  hidup- nya,  perusahaan  mengupayakan  sejenis  legitimasi  atau  pengakuan  baik  dari  investor,  kreditor,  kon- sumen, pemerintah maupun masyarakat sekitar. Untuk memperoleh legitimasi dari investor, perusahaan senantiasa berusaha meningkatkan nilai perusahaan. Untuk memperoleh legitimasi dari kreditor, perus- ahaan  berusaha  meningkatkan  kemampuannya  mengembalikan  hutang.  Untuk  memperoleh  legitimasi dari  konsumen,  perusahaan  senantiasa  meningkatkan  mutu  produk  dan  layanan.  Untuk  mendapatkan legitimasi  dari  pemerintah,  perusahaan  mematuhi  segala  peraturan  perundang-undangan  yang  ditetap- kan  oleh  pemerintah.  Untuk  memperoleh  legitimasi  dari  masyarakat,  perusahaan  melakukan  aktivitas pertanggungjawaban sosial.

## PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL SEBAGAI VARIABEL MODERATING  PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG TERDAFTAR DI BEI OLEH: HALIM, LINDRAWATI dan WARDANI

## Teori Keagenan
Teori  Keagenan (Agency  Theory) menggambarkan  hubungan  antara  manajer  dan  pemegang  saham. Manajer  sebagai agent dan  pemegang  saham  sebagai principal .  Manajer  dituntut  untuk  memaksimalkan sumber  daya  atau  nilai  perusahaan  untuk  meningkatkan  kekayaan  pemegang  saham (stockholders). Se- hingga dapat dikatakan bahwa nilai perusahaan yang tinggi akan menjadi keinginan principal (pemegang saham).  Seorang  manajer  dituntut  untuk  mengambil  kebijakan  yang  dapat  meningkatkan  kemajuan usaha suatu perusahaan. Konflik potensial antara pemegang saham dengan manajer akan terjadi jika ma- najer  mengambil  kebijakan  yang  menguntungkan  dirinya  sendiri  seperti  pengambilan  keputusan  yang mengandung  risiko  seperti  kebijakan  hutang  tanpa  memperhitungkan  kepentingan  para  pemegang  sa- ham.
Hal  serupa  juga  dikemukakan  oleh  Haruman  (2008)  yang  menyatakan  jika  antar  pihak principal (pemegang  saham)  dan agent (manajer)  memiliki  kepentingan  yang  berbeda,  muncul  konflik  yang  di- namakan  konflik  keagenan (agency  conflict). Manajer  dalam  mengelola  perusahaan  cenderung  memikir- kan  kepentingan  pribadi  daripada  kepentingan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Manajemen  ber- tindak  untuk  mencapai  kepentingan  mereka  sendiri,  padahal  sebagai  pengelola  seharusnya  memihak pada  kepentingan  pemegang  saham  karena  mereka  adalah  pihak  yang  memberi  kuasa  kepada  mana- jemen  untuk  menjalankan  perusahaan.  Kondisi  tersebut  terjadi  pula  karena  asimetri  informasi  antara manajemen dan pihak lain yang tidak memiliki sumber dan akses yang memadai untuksebagai corporate social  responsibility  (CSR). The  World  Business  Council  for  Sustainable  Development mendefinisikan  CSR  se- bagai  komitmen  perusahaan  untuk  berkontribusi  dalam  pembangunan  ekonomi  berkelanjutan,  bekerja dengan  para  karyawan  perusahaan,  keluarga  karyawan,  komunitas  lokal,  dan  komunitas  secara  kese- luruhan  dalam rangka  meningkatkan  kualitas  kehidupan.  CSR juga  merupakan  salah  satu  bukti  bahwa perusahaan tidak hanya berorientasi pada kepentingan shareholders dalam menjalankan bisnisnya, namun juga pada kepentingan stakeholders . Perusahaan tidak lagi berpijak pada tanggung jawab single bottom line , yaitu melalui kondisi keuangannya saja akan tetapi tanggung jawab perusahaan mulai melangkah pada tanggung jawab sosial yang dikenal sebagai triple bottom lines (Anatan, 2010).
Penerapan  CSR  telah  diatur  Pemerintah  melalui  UU  No.40  tahun  2007  tentang  Perseroan  Terbatas pada pasal 3 dan 74yang  menyebutkan bahwa perseroan yang bidang usahanya terkait dengan sumber daya alam diwajibkan untuk melaksanakan tanggung jawab sosial dan lingkungan. Selain itu, UU No.32 tahun 2009 tentang pengelolaan lingkungan di Indonesia pasal 22 ayat 1 mewajibkan pengungkapan so- sial dan lingkungan pada setiap usaha dan atau kegiatan yang berdampak penting terhadap lingkungan hidup untuk memiliki Analisis Mengenai Dampak Lingkungan. Kewajiban memperoleh informasi yang digunakan untuk memonitor tindakan manajemen.
Deni, Khomsiyah dan Rika (2004, dalam Ujiyanto dan Pramuka, 2007) menyatakan corporate govern- ance sebagai  salah  satu  elemen  kunci  yang  memberikan  suatu  struktur  yang  memfasilitasi  penentuan sasaran-sasaran dari suatu perusahaan sebagai sarana untuk menentukan teknik monitoring kinerja yang meminimalkan  asimetri  informasi. Corporate  governance yang  efektif  diharapkan  dapat  meningkatkan kinerja perusahaan. Peningkatan kinerja perusahaan tersebut akan membantu meningkatkan citra perus- ahaan di mata para investor yang akan memacu peningkatan nilai perusahaan.

## Corporate Social Responsibility
Anatan  (2010)  menjelaskan  konsep Corporate  Social  Responsibility dimana  perusahaan  dalam  men- jalankan aktivitas operasinya tidak hanya berorientasi terhadap laba semata namun perusahaan juga per- lu berkomitmen untuk bertindak secara etis, beroperasi secara legal dan berkontribusi untuk meningkat- kan kualitas hidup dari karyawan dan keluarganya, komunitas lokal, dan komunitas luas. Definisi terse- but  sesuai  dengan The  World  Busniess  Council  for  Sustainable  Development yang  menyatakan  CSR  adalah komitmenperusahaan untuk berkontribusi dalam  pembangunan ekonomi berkelanjutan, bekerja dengan para karyawan perusahaan, keluarga karyawan, komunitas lokal, dan komunitas secara keseluruhan da- lam rangka meningkatkan kualitas kehidupan.
Konsep CSR melibatkan tanggung jawab kemitraan antara pemerintah, perusahaan, dan komunitas masyarakat setempat yang bersifat aktif dan dinamis, yang berkembang dan berubah dari waktu ke wak- tu.  CSR  dapat  secara  luas  dipahami  sebagai  cara  perusahaan  mengintegrasikan  kepedulian  sosial,  ling-

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 6 NO 2 – JULI 2014 – Halaman 134-151
kungan dan ekonomi ke dalam nilai-nilai, budaya, pembuat keputusan, strategi dan operasi. Integrasiter- sebut harus dilakukan secara transparan dan akuntabel, sehingga mengarah ke pelaksanaan praktik yang lebih  baik  dalam  perusahaan,  menciptakan  kekayaan  dan  meningkatkan  masyarakat.  Selain  mematuhi undang-undang  dan  peraturan,  CSR  biasanya  meliputi  komitmen  dan  tindakan  yang  berhubungan dengan (Cormier, 2009):
1) Corporate governance dan etika;
2) Kesehatan dan keselamatan;
3) Pengelolaan lingkungan;
4) Hak asasi manusia (termasuk hak buruh);
5) Manajemen sumber daya manusia;
6) Keterlibatan masyarakat, pembangunan dan investasi;
7) Anti-suap dan anti-korupsi;
8) Akuntabilitas, transparansi dan pelaporan kinerja;
9) Hubungan dengan pemasok, baik untuk pasokan domestik dan internasional.
Corporate Social Responsibility adalah masalah yang semakin penting bagi para agen ekonomi. Hal ini disebabkan masalah tersebut menjadi perhatian baru untuk semua aspek dari aktivitas perusahaan dan hubungan mereka dengan stakeholders . Kegiatan sosial perusahaan bukan hanya sekedar cara untuk men- capai  hasil  ekonomi,  namun  juga  dapat  mengembangkan  hubungan  baik  dengan stakeholders .  Dengan demikian secara tidak langsung dapat menciptakan citra positif bagi perusahaan. Sementara itu menurut Suharto  (2008)  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  memberikan  keuntungan  bersama  bagi  semua  pihak baik  perusahaan  sendiri,  karyawan,  masyarakat,  pemerintah  maupun  lingkungan.  Menurut  Suharto (2008) ada empat manfaat CSR bagi perusahaan:
1) Brand differentiation
Dalam persaingan pasar yang kian kompetitif, CSR bisa memberikan citra perusahaan yang khas, baik, dan etis di mata publik yang pada gilirannya menciptakan customer loyalty . Sebagai contoh adalah The Body Shop dan BP (dengan bendera “ Beyond Petroleum ” -nya), sering dianggap sebagai memiliki image unik terkait isu lingkungan dan Human Resources . Program CSR dapat membantu dalam  perekrutan  karyawan  baru,  terutama  yang  memiliki  kualifikasi  tinggi.  Saat  wawancara, calon karyawan yang memiliki pendidikan dan pengalaman tinggi sering bertanya tentang CSR dan  etika  bisnis  perusahaan,  sebelum  mereka  memutuskan  menerima  tawaran.  Bagi  staf  lama, CSR juga dapat meningkatkan persepsi, reputasi dan dedikasi dalam bekerja.
2) License to Operate Perusahaan  yang  menjalankan  CSR  dapat  mendorong  pemerintah  dan  publ ik  memberi  ”izin” atau  ”restu”  bisnis. Karena  dianggap telah  memenuhi  standar  operasi  dan  kepedulian terhadap lingkungan dan masyarakat luas.
3) Risk Management
Manajemen  risiko  merupakan  isu  sentral  bagi  setiap  perusahaan.  Reputasi  perusahaan  yang dibangun bertahuntahun bisa runtuh dalam sekejap oleh skandal korupsi, kecelakaan karyawan, atau kerusakan lingkungan. Membangun budaya ” doing the right thing ” berguna bagi perusahaan dalam mengelola risiko-risiko bisnis.
Jenis  pengungkapan  dalam  Laporan  keuangan  ada  yang  bersifat  wajib (mandatory) yaitu pengungkapan  informasi  yang  wajib  dilakukan  perusahaan  yang  didasarkan  pada  peraturan  atau standar  tertentu.  Selain  itu  ada  juga  pengungkapan  yang  bersifat  sukarela (voluntary) yaitu pengungkapan  informasi  melebihi  persyaratan  minimum  dari  peraturan  yang  berlaku.  Setelah diberlakukannya  UU  No.40  Pasal  74  Tahun  2007  tentang  Perseroan  Terbatas,  di  Indonesia  perusahaan yang  menjalankan  usahanya  berkaitan  atau  di  bidang  sumber  daya  alam  wajib  melakukan  tanggung jawab  sosial  dan  lingkungan.  Selain  itu,  UU  No.32  tahun  2009  pasal  22  ayat  1  tentang  pengelolaan lingkungan di Indonesia mewajibkan pengungkapan sosial dan lingkungan pada setiap usaha dan atau kegiatan  yang  berdampak  penting  terhadap  lingkungan  hidup  untuk  memiliki  Analisis  Mengenai Dampak Lingkungan.
Kewajiban  melaksanakan  CSR  juga  diberlakukan  bagi  perusahaan  yang  melakukan  penanaman modal  di  Indonesia  sebagaimana  diatur  dalam  UU  No.25  tahun  2007  tentang  Penanaman  Modal  yang tertuang dalam pasal 15 bahwa setiap penanam modal berkewajiban melaksanakan tanggung jawab so- sial  perusahaan.  Selain  itu,  terdapat  sanksi  bagi  perusahaan  yang  tidak  melakukan  aktivitas  sosialnya.

## PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL SEBAGAI VARIABEL MODERATING  PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG TERDAFTAR DI BEI OLEH: HALIM, LINDRAWATI dan WARDANI
Sanksi  yang  dikenakan  dapat  berupa  peringatan  tertulis,  pembatasan  kegiatan  usaha,  pembekuan kegiatan usaha dan/atau fasilitas penanaman modal, dan pencabutan kegiatan usaha dan/atau fasilitas penanaman modal.
Pelaksanaan aktivitas CSR yang dilakukan perusahaan perlu diinformasikan kepada pihak eksternal terutama  pengguna  laporan  keuangan  yaitu  investor.  Hal  ini  didukung  Pernyataan  Standar  Akuntansi Keuangan  (PSAK)  No.1  (IAI,2012)  tentang  Penyajian  Laporan  Keuangan,  bagian  Tanggung  jawab  atas Laporan Keuangan paragraf 09 yang menyatakan “Entitas dapat pula menyajikan, terpisah dari laporan keuangan,  laporan  mengenai  lingkungan  hidup,  dan  laporan  nilai  tambah (value  added  statement), khu- susnya bagi industri dimana faktor-faktor lingkungan hidup memegang peranan penting dan bagi indus- tri yang menganggap karyawan sebagai kelompok pengguna laporan yang memegang peranan penting.

## Laporan tambahan tersebut diluar lingkup Standar Akuntansi Keuangan.”
Peraturan  Bapepam-LK  No.X.K.6  tahun  2012  tentang  Kewajiban  Penyampaian  Laporan  Tahunan bagi  Emiten  dan  Perusahaan  publik  juga  mengatur  pengungkapan  CSR  dalam  laporan  tahunan  untuk perusahaan yang go public . Selain diungkapkan dalam laporan tahunan, CSR dapat diungkapkan secara terpisah dalam sustainability report . Dalam peraturan tersebut juga dijelaskan bahwa pengungkapan CSR mencakup:
1) Lingkungan  hidup,  seperti  penggunaan  material  dan  energi  yang  ramah  lingkungan  dan dapat  didaur  ulang,  sistem  pengolahan  limbah  perusahaan,  sertifikasi  di  bidang  lingkungan yang dimiliki, dan lain-lain;
2) Praktik ketenagakerjaan, kesehatan, dan keselamatan kerja, seperti kesetaraan gender dan kes- empatan kerja, sarana dan keselamatan kerja, tingkat perpindahan (turnover) karyawan, ting- kat kecelakaan kerja, pelatihan, dan lain-lain;
3) Pengembangan  sosial  dan  kemasyarakatan,  seperti  penggunaan  tenaga  kerja  lokal,  pem- berdayaan masyarakat sekitar perusahaan, perbaikan sarana dan prasarana sosial, bentuk do- nasi lainnya, dan lain-lain; dan
4) Tanggung jawab produk, seperti kesehatan dan keselamatan konsumen, informasi produk, sa- rana, jumlah dan penanggulangan atas pengaduan konsumen, dan lain-lain.
Item pengungkapan  yang  digunakan  dalam  penelitian  Rustiarini  (2010)  menggunakan item pengungkapan  yang  mengacu  pada  penelitian  Sembiring  (2005),  yaitu  memiliki  7  kategori  yang dideskripsikan dalam 78 item pengungkapan. Tujuh kategori tersebut meliputi:
1) Lingkungan,  berisi  upaya  perusahaan  dalam  mengolah  limbah  agar  tidak  merusak  ling- kungan.
2) Energi, berisi upaya perusahaan untuk menghemat energi yang digunakan.
3) Kesehatan  dan  Keselamatan  Kerja,  berisi  upaya  perusahaan  dalam  menjaga  kesehatan  dan keselamatan para karyawannya.
4) Lain-lain  tentang  Tenaga  Kerja,  berisi  perekrutan  tenaga  kerja  wanita  dan  orang  cacat  serta fasilitas untuk karyawan.
5) Produk, berisi informasi pengembangan produk dan keamanan produk bagi konsumen.
6) Keterlibatan Masyarakat, berisi program kemasyarakatan seperti sumbangan.
7) Umum, berisi informasi lain yang diungkapkan perusahaan selain yang tertera dalam 6 kate- gori sebelumnya.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan  yang  diindikasikan  dengan harga saham (Muliati, 2010). Harga saham yang tinggi menunjukkan nilai perusahaan juga tinggi. Nilai perusahaan  yang  tinggi  akan  membuat  pasar  percaya tidak  hanya  pada  kinerja  perusahaan  saat ini  na- mun  juga  pada  prospek  perusahaan  di  masa  depan  yang  memiliki  kemampuan  menghasilkan  keun- tungan dikemudian hari. Aspek-aspek sebagai pedoman perusahaan untuk memaksimalkan nilai perus- ahaan adalah sebagai berikut (Gitosudarmo dan Basri, 2002):
1) Menghindari risiko yang tinggi
Bila  perusahaan  sedang  melaksanakan  operasi  yang  berjangka  panjang,  maka  harus  dihindari tingkat  risiko  yang  tinggi.  Proyek-proyek  yang  memiliki  kemungkinan  laba  yang  tinggitetapi
JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 6 NO 2 – JULI 2014 – Halaman 134-151
mengandung  risiko  yang  tinggi  perlu  dihindarkan.  Menerima  proyek-proyek  tersebut  dalam jangka  panjang  berarti  suatu  kegagalan  yang  dapat  mematahkan  kelangsungan  hidup  perus- ahaan.
2) Membayarkan dividen
Dividen  adalah  pembagian  laba  kepada  para  pemegang  saham  oleh  perusahaan.  Dividen  harus sesuai dengan kemampuan perusahaan maupun kebutuhan para pemegang saham. Pada saat pe- rusahaan  sedang  mengalami  pertumbuhan  dividen,  perusahaan  dapat  memupuk  dana  yang  di- perlukan  pada  saat  pertumbuhan itu  dengan  tidak  membagikan  dividen  atau  membagi  dividen dalam jumlah sedikit. Akan tetapi jika keadaan perusahaan sudah mapan dimana penerimaan pe- rusahaan  sudah  cukup  besar,  sedangkan  kebutuhan  pemupukan  dana  tidak  begitu  besar  maka dividen  yang  dibagikan  dapat  diperbesar.  Dengan  membagikan  dividen  secara  wajar,  maka  pe- rusahaan dapat membantu menarik para investor untuk mencari dividen dan hal ini dapat mem- bantu meningkatkan nilai perusahaan.
3) Mengusahakan pertumbuhan Apabila perusahaan dapat mengembangkan penjualan, hal ini dapat berakibat terjadinya kesela- matan  usaha  di  dalampersaingan  di  pasar.  Maka  perusahaan  yang  akan  berusaha  memaksimal- kan nilai perusahaan harus secara terus-menerusmengusahakan pertumbuhan dari penjualan dan penghasilannya.
4) Mempertahankan tingginya harga pasar saham
Harga saham di pasar adalah merupakan perhatian utama dari perhatian manajer keuangan un- tuk memberikan kemakmuran kepada para pemegang saham atau pemilik perusahaan. Manajer harus  selalu  berusaha  ke  arah  itu  untuk  mendorong  masyarakat  agar  bersedia  menanamkan uangnya ke dalam perusahaan itu. Dengan pemilihan investasi yang tepat maka perusahaan akan mencerminkan petunjuk sebagai tempat penanaman modal yang bijaksana bagi masyarakat. Hal ini akan membantu mempertinggi nilai dari perusahaan.
Investor  harus  melakukan  penilaian  saham  suatu  perusahaan  untuk  menghindari  kesalahan (mis- priced) yang  ditimbulkan  oleh  harga  pasar.   Dibutuhkan  metode tertentu  untuk  menilai  harga  suatu  sa- ham memiliki harga yang wajar, terlalu tinggi (overvalued) ataukah terlalu rendah (undervalued). Menurut Atmaja (2008:439) ada beberapa pendekatan yang dapat digunakan untuk menentukan nilai perusahaan, yaitu:
1) Book Value , atau nilai buku adalah nilai yang muncul di laporan keuangan (neraca) suatu pe- rusahaan.  Nilai  buku  dari  harga  bersih (net  worth) suatu  perusahaan  adalah  nilai  aset  perus- ahaan  pada  neraca  dikurangi  nilai  hutang  pada  neraca.  Pendekatan book  value adalah  paling mudah  karena  datalaporan  keuangan  suatu  perusahaan  selalu  tersedia.  Namun  pendekatan ini tidak mengukur nilai sesungguhnya dari suatu perusahaan karena nilai yang ditampilkan pada neraca adalah nilai historis.
2) Appraisal Value , adalah nilai yang diberikan oleh suatu perusahaan penilai (appraisal firm) yang independen.  Metode  yang  digunakan  oleh  perusahaan  penilai  sangat  bervariasi  akan  tetapi pada  umumnya  metode  tersebut  mirip  dengan  penentuan  nilai  dengan  cara replacement  cost , yaitu biaya yang harus dikeluarkan seseorang untuk memperoleh atau membangun suatu pe- rusahaan  atau  aset  yang  mirip  dengan  aktiva  atau perusahaan  yang  ditawarkan.  Kelemahan metode  ini  adalah  mengabaikan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  atau mengabaikan nilai perusahaan yang berjalan terus (going concern).
3) Stock  Market  Value .  Pendekatan  ini  dapat  digunakan  untuk  perusahaan  yang  sahamnya  ter- daftar di suatu bursa efek. Nilai perusahaan adalah kapitalisasi pasar atau jumlah saham pe- rusahaan yang beredar dikalikan harga pasar saham perusahaan saat ini. Biasanya pendeka- tan  ini  digunakan  untukmenentukan  nilai  suatu  perusahaan  yang  relatif  besar.  Kelemahan pendekatan ini adalah harga saham yang terbentuk dipasar  dipengaruhi oleh banyak faktor, termasuk faktor psikologis dan spekulasi. Akibatnya harga saham belum tentu menunjukkan harga yang benar.
4) Cash  Flow  Value .  Pendekatan  ini  mirip  dengan  pendekatan  menghitung  nilai  intrinsik  suatu sekuritas. Menurut pendekatan ini, nilai perusahaan adalah present value dari seluruh arus kas yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  tersebut  sejak  sekarang  hingga  seterusnya.  Pendekatan  ini mengasumsikan bahwa suatu bisnis akan berjalan terus (on going concern business).

## PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL SEBAGAI VARIABEL MODERATING  PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG TERDAFTAR DI BEI OLEH: HALIM, LINDRAWATI dan WARDANI
Nilai perusahaan lazimnya diindikasikan melalui price to book value ratio . Menurut Muliati (2010), price to book value ratio adalah suatu rasio yang menunjukkan hubungan antara harga saham perusahaan dengan nilai  buku  perusahaan. price  to  book  value (PBV)  membandingkan  antara market  value dengan book  value suatu saham. Rasio ini berfungsi melengkapi analisis book value .  Pada analisis book value , investor hanya mengetahui  kapasitas  per  lembar  dari  nilai  saham.  Dengan  rasio  PBV  ini,  investor  dapat  mengetahui langsung sudah berapa kali market value suatu saham dihargai dari book value -nya. PBV menggambarkan seberapa besar nilai buku saham perusahaan dihargai oleh pasar. Sehingga, diharapkan rasio PBV yang dihasilkan dapat mencerminkan nilai perusahaan sesungguhnya.
Rasio PBV ini dapat memberikan gambaran potensi pergerakan harga suatu saham (Tryfino, 2009). Maksudnya adalah jikasuatu saham suatu perusahaan berkinerja baik ternyata rasio PBV  masih rendah dibandingkan rata-rata PBV di sektornya, maka harga saham perusahaan tersebut masih berpotensi naik. Untuk membandingkan rasio PBV antar perusahaan, kedua perusahaan harus dari satu kelompok usaha yang memiliki sifat bisnis yang sama. Ini disebabkan kewajaran rasio PBV di tiap sektor bisa saja berbeda karena  potensi  pertumbuhan  tiap  sektor  yang  berbeda.  Oleh  karena  itu  penelitian  ini  hanya menggunakan satu jenis industri yaitu perusahaan manufaktur.

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  institusional  adalah  besarnya  kepemilikan  saham  perusahaan  oleh  investor  institusi. Kepemilikan  institusional  diukur  dari  persentase  kepemilikan  saham  oleh  institusi  dibagi  dengan  total jumlah saham yang beredar. Institusi adalah badan bukan perorangan yang dapat mengambil keputusan profesional yang mengetahui bagaimana mengukur kinerja perusahaan dan cara untuk mengawasi pihak manajemen. Investor institusional meliputi bank, perusahaan asuransi, universitas, dan lain-lain. Investor institusional ini biasanya memiliki dana yang besar sehingga ikut serta dalam pasar saham untuk men- ciptakan profit lebih besar.
Semakin besar kepemilikan saham yang dimiliki oleh investor institusional diharapkan kemampuan monitoring terhadap  perusahaan  semakin  besar  pula.  Investor  institusional  juga  sering  disebut  sebagai investor  yang  canggih (sophisticated) sehingga  seharusnya  lebih  dapat  menggunakan  informasi  periode sekarang dalam memprediksi laba masa depan dibanding investor non institusional. Balsam dkk. (2002, dalam Herawaty, 2008) menemukan hubungan yang negatif antara discretionary accrual yang tidak diek- spektasi  dengan  imbal  hasil  di  sekitar  tanggal  pengumuman  karena  investor  institusional  mempunyai akses  atas  sumber  informasi  yang  lebih  tepat  waktu  dan  relevan  yangdapat  mengetahui  keberadaan pengelolaan  laba  lebih  cepat  dan  lebih  mudah  dibandingkan  investor  individual.  Kepemilikan  insti- tusional juga mempunyai arti penting dalam memonitor manajemen dalam mengelola perusahaan. Inves- tor  institusional  dapat  membantu  perusahaan  untuk  melaksanakan good  corporate  governance .  Dengan pengelolaan perusahaan yang baik, diharapkan kepatuhan perusahaan untuk mengungkapkan CSR pun akan  meningkat.  Sehingga,  hal  tersebut  dapat  direspon  positif  oleh  investor  yang  akan  memacu  pada peningkatan nilai perusahaan.

## Pengembangan Hipotesis
Anatan  (2010)  menjelaskan  konsep Corporate  Social  Responsibility dimana  perusahaan  dalam  men- jalankan aktivitas operasinya tidak hanya berorientasi terhadap laba semata namun perusahaan juga per- lu berkomitmen untuk bertindak secara etis, beroperasi secara legal dan berkontribusi untuk meningkat- kan  kualitas  hidup  dari  karyawan  dan  keluarganya,  komunitas  lokal,  dan  komunitas  luas.  Perusahaan melakukan pengungkapan untuk memperoleh pengakuan dari pihak-pihak tertentu serta pengungkapan tersebut dapat dijadikan sebagai keunggulan kompetitif perusahaan dibandingkan pesaing. Pengungka- pan itu  dapat  berupa  pengungkapan  CSR.  Perusahaan  yang  memiliki  kinerja CSR  yang  baik  akan  dire- spon positif oleh investor melalui peningkatan harga saham. Apabila perusahaan memiliki kinerja ling- kungan dan sosial yang buruk maka akan muncul keraguan dari investor sehingga direspon negatif me- lalui  penurunan  harga.  Penelitian  dari  Rustiarini  (2010)  menyebutkan  bahwa  CSR  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan  yang diindikasikan dengan harga saham (Muliati, 2010).
Kepemilikan  institusional  adalah  persentase  kepemilikan  saham  oleh  institusi.  Kepemilikan  insti-
JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 6 NO 2 – JULI 2014 – Halaman 134-151
tusional  mempunyai  arti  penting  dalam  memonitor  manajemen  dalam  mengelola  perusahaan.  Investor institusional  dapat  membantu  perusahaan  untuk  melaksanakan good  corporate  governance .  Dengan pengelolaan perusahaan yang baik, diharapkan kepatuhan perusahaan untuk mengungkapkan CSR pun akan  meningkat.  Sehingga,  hal  tersebut  dapat  direspon  positif  oleh  investor  yang  akan  memacu  pada peningkatan  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  kepemilikan  institusional  berpengaruh  terhadap pengungkapan CSR dengan nilai perusahaan (Rustiarini, 2010). Dari penjelasan tersebut, dapat disusun hipotesis sebagai berikut:
H1 : Kepemilikan institusional sebagai variabel moderating memperkuat pengungkapan corporate social responsibility terhadap nilai perusahaan.

## Model Analisis

## Gambar 1. Model Analisis

## METODE PENELITIAN

## Desain Penelitian
Desain  penelitian  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  dengan  hipotesis  untuk  menguji pengaruh  pengungkapan corporate  social  responsibility terhadap  nilai  perusahaan  dengan  Kepemilikan Institusional  sebagai  variabel  moderating  pada  perusahaan  manufakturyang  terdaftar  di  BEI.  Periode penelitian adalah 3 tahun dari tahun 2010-2012.

## Identifikasi Variabel, Definisi Operasional, dan Pengukuran
Variabel Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian iniantara lain:
1. Variabel terikat, yaitu Nilai Perusahaan (PBV).
2. Variabel bebas, yaitu Pengungkapan Corporate Social Responsibility (CSRI).
3. Variabel moderasi, yaitu Kepemilikan Institusional (KI).
Sedangkan definisi operasional beserta pengukuran dari masingmasing variabel adalah
1. Nilai Perusahaan (PBV)
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  terhadap  perusahaan  yang  diindikasikan  dengan harga saham (Muliati, 2010). Nilai perusahaan diukur dengan price to book value dengan rumus sebagai berikut:

## 2. Pengungkapan Corporate Social Responsibility (CSRI)
Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility adalah  pengungkapan  atas  aktivitas  CSR  yang dilakukan  perusahaan,  meliputi  lingkungan  hidup;  praktik  ketenagakerjaan,  kesehatan  dan keselamatan  kerja;  pengembangan  sosial  dan  kemasyarakatan;  serta  tanggung  jawab  produk (Bapepam-LK  No.X.K.6,  2012).  Pengungkapan  CSR  dalam  penelitian  ini  mengacu  pada  penelitian Sembiring  (2005,  dalam  Rustiarini,  2010)  yaitu  terdapat  78 item pengungkapan  yang  sesuai  untuk diterapkan  di  Indonesia.  Daftar item pengungkapan  dapat  dilihat  pada  lampiran  2.  Pengungkapan CSR menggunakan variabel dummy yaitu setiap item CSR diberi nilai 1 jika diungkapkan, dan nilai 0 jika  tidak  diungkapkan.  Selanjutnya,  dari  setiap item dijumlahkan  untuk  memperoleh  keseluruhan skor untuk setiap perusahaan. Perhitungan skor pengungkapan CSR adalah:

## PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL SEBAGAI VARIABEL MODERATING  PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG TERDAFTAR DI BEI OLEH: HALIM, LINDRAWATI dan WARDANI
Keterangan: CSRI : Pengungkapan CSR n        : jumlah item pengungkapan, n = 78 X    : variabel dummy , 1 = jika item  diungkapkan; 0 = jika item tidak diungkapkan
3. Kepemilikan Institusional (KI)
Kepemilikan  Institusional  adalah  persentase  kepemilikan  saham  oleh  institusi  yang  meliputi perbankan,  perusahaan  asuransi,  dana  pensiun,  reksadana,  dan  institusi  lain  (Rustiarini,  2010). Kepemilikan institusional dihitung dengan rumus sebagai berikut

## Jenis Data dan Sumber Data
Jenis  data  yang    digunakan  dalam  penelitian  adalah  data  kuantitatif  dan  kualitatif  berupa  laporan tahunan  perusahaan  manufaktur  periode  2010-2012.  Data  penelitian  berupa  data  panel.  Sumber  data diperoleh dari website BEI (www.idx.co.id) dan website perusahaan masing-masing berupa data sekunder.

## Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode dokumentasi yaitu dengan mengumpulkan laporan tahunan perusahaan manufaktur periode 2010-2012.

## Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi  penelitian  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Sampel diperoleh dengan menggunakan metode purposive sampling dengan kriteria sebagai berikut:
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI berturut-turut tahun 2010-2012.
2. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  yang  menerbitkan  laporan  tahunan  di  website  BEI berturut-turut tahun 2010-2012.

## Teknik Analisis Data
Analisis  data  dilakukan  dengan  menggunakan  analisis  regresi  liniear  berganda  dengan Moderated Regression Analysis (MRA) menggunakan bantuan software SPSS versi 18.0 dengan tahapan sebagai beri- kut:
1. Menentukan model persamaan:
PBV = α + β 1 CSRI + e .............................(1) Persamaan dengan variabel moderasi: PBV = α + β 1 CSRI + β 2 KI + β 3 CSRI*KI + e ........(2) Keterangan: PBV
: Nilai Perusahaan α
: konstanta β 1 - β 3 : koefisien regresi
CSRI
: Pengungkapan CSR KI
: Kepemilikan Institusional
CSRI*KI    : CSRI x KI e                  : error term
2. Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Menurut  Ghozali  (2011:97)  koefisien  determinasi  (R 2 )  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara  0  dan  1.  Nilai  R 2 yang  kecil  berarti  kemampuan  variabel-variabel  independen  dalam menjelaskan  variabel-variabel  dependen  amat  terbatas.  Nilai  yang  mendekati  1  berarti  variabel- variabel  independen  memberikan  hampir  semua  informasi  yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi variasi variabel dependen.

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 6 NO 2 – JULI 2014 – Halaman 134-151

## 3. Uji F
Uji  F  digunakan  untuk  mengetahui  kelayakan  model  persamaan  regresi.  Kriteria  pengambilan keputusan  meliputi  2  kondisi.    Pertama,  apabila  nilai  probabilitas  F>0,05,  maka  model  regresi  tidak layak. Kedua, apabila nilai probabilitas F≤0,05, maka model regresi layak.
4. Uji Hipotesis t
Uji  t  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  variable  independen  berpengaruh  secara  signifikan terhadap variable dependen. Langkah-langkah uji t:
a. Menentukan formulasi hipotesis
H0  :βi  (i=1,2,3,4,5)  =  0,  artinya  variabel  independen  dan  variabel  moderasi  tidak  berpengaruh terhadap variabeldependen (PBV).
H1 :βi (i=1,2,3,4,5) ≠0,  artinya variabel independen dan variabel moderasi berpengaruh terhadap variable dependen (PBV).
b. Kriteria pengambilan keputusan:
Apabila nilai signifikansi t >0,05, H0 diterima, H1 ditolak. Sedangkan, apabila nilai signifikansi t ≤ 0,05, H0 ditolak, H1diterima

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Karakteristik Objek Penelitian
Penelitian ini menggunakan objek perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2010- 2012. Dari kriteria yang telah ditetapkan, diperoleh 71 perusahaan sebagai sampel. Kriteria pemili- han sampel dapat dilihat pada tabel 1.
Tabel 1. Hasil Kriteria Pemilihan Sampel Keterangan Jumlah Perusahaan Populasi: Perusahaan manufaktur yang 132
terdaftar di BEI
Tidak memenuhi kriteria:
1.  Perusahaan  manufaktur  yang
tidak  terdaftar  di  BEI  berturut-
(1)
turut selama 2010-2012
2.  Perusahaan manufaktur  yang
tidak mengeluarkan  laporan
(60)
tahunan di website BEI berturut-
turut selama 2010-2012.
Jumlah Sampel 71 Sumber: Data diolah

## Deskripsi Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah  pengungkapan  CSR  (CSRI),  Nilai  Perusahaan (PBV), dan Kepemilikan Institusional (KI). Data masing-masing variabel dapat dilihat pada lampiran 3-5. Deskripsi data dapat dilihat pada tabel 2.

## PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL SEBAGAI VARIABEL MODERATING  PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG TERDAFTAR DI BEI OLEH: HALIM, LINDRAWATI dan WARDANI

## Tabel 2. Statistik Deskriptif
Std. Minimum Maximum Mean Deviation CSRI .0128 .5897 .189479 .1114145 PBV -1.1452 46.9496 2.835388 6.0498464 KI .2207 .9818 .726868 .1773355
Sumber: Data diolah
Tabel  2  menjelaskan  nilai  minimum,  nilai  maksimum,  nilai  rata-rata  dan  deviasi  standar  dari pengungkapan CSR. N ilai rata – rata pengungkapan CSR sebesar 0,189479 dari seluruh sampel yang berjumlah  213  yang  diteliti.  Dari  table  4.2  dapat  dilihat  bahwa  rata – rata  perusahaan  manufaktur mengungkapkan 18,9479% dari  keseluruhan item yang ada pada total indeks pengungkapan. Nilai maksimum  menunjukkan  angka  58,97%  yang  dimiliki  oleh  PT  Kalbe  Farma  Tbk,  sedangkan  nilai minimum menunjukkan angka 1,28% yang dimiliki oleh PT Unitex Tbk.
Nilai rata-rata PBV yang dihasilkan pada 71 perusahaan dari periode 2010-2012 sebesar 2,835388. PBV  terendah  terdapat  pada  PT  Mulia  Industrindo  Tbk  pada  tahun  2010  sebesar  -1,1452  kali,  yang artinya  bahwa  nilai  pasar  per  lembar  saham  lebih  kecil  1,1452  dari  nilai  bukunya.  Sedangkan  PBV tertinggi terdapat pada PT Multi Bintang Indonesia Tbk pada tahun 2012 sebesar 46,9496 kali, yang artinya bahwa nilai pasar per lembar saham lebih besar 46,9496 dari nilai bukunya.
Kepemilikan Institusional terendah dari tahun 2010-2012 terdapat pada PT Sat Nusapersada Tbk dengan nilai sebesar 22,07% dari jumlah saham yang beredar. Sedangkan Kepemilikan institusional tertinggi untuk Kepemilikan institusional terdapat pada PT HM Sampoerna Tbk dengan nilai sebesar 98,18% dari jumlah saham yang beredar. Nilai rata-rata Kepemilikan Institusional sebesar 72,6868% dari  jumlah  saham  yang  beredar.  Hal  ini  menunjukkan  sebagian  besar  kepemilikan  dalam  perus- ahaan manufaktur adalah kepemilikan institusional.

## Uji Koefisien Determinansi
Hasil Uji Koefisien Determinansi untuk persamaan 1 dapat dilihat pada tabel 3, sedangkan per- samaan 2 pada tabel 4.
Tabel 3. Hasil Uji Koefisien Determinansi
Model Adjusted R Std. Error of  Durbin- R R Square Square the Estimate  Watson
1 .258 a
.067 .061
0.6520109 1.940

## Sumber: Data diolah
Dari  tabel  3  menunjukkan  koefisien  determinansi  untuk  persamaan  1  sebesar  0,61  yang  berarti bahwa 61% variabel dependen yaitu nilai perusahaan (PBV) dapat dijelaskan oleh  variabel CSRI se- dangkan 39% dijelaskan oleh variabel-variabel yang tidak dimasukkan ke dalam model. Nilai Standar Eror  of  the Estimate (SEE)  menunjukkan  nilai  0,6520109.  Nilai  SEE  yang semakin  kecil  menunjukkan model regresi semakin tepat dalam memprediksi variabel independen.

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 6 NO 2 – JULI 2014 – Halaman 134-151
Tabel 4. Hasil Uji Koefisien Determinansi Regresi Linear Berganda
Model Adjusted  Std. Error of  Durbin- R R Square  R Square the Estimate  Watson 1 .280 a .079 .062 .97388486 1.987

## Sumber: Data diolah
Dari tabel 4 menunjukkan koefisien determinansi untuk persamaan 2 sebesar 0,62 yang berarti bah- wa  62%  variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan  (PBV)  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  CSRI,  KI  dan CSRI*KI sedangkan 38% dijelaskan oleh variabel-variabel yang tidak dimasukkan ke dalam model. Nilai Standar Eror of the Estimate (SEE) menunjukkan nilai 0,97388486. Nilai SEE yang semakin kecil menunjuk- kan model regresi semakin tepat dalam memprediksi variabel independen.

## Uji F
Hasil Uji F untuk persamaan 1 dapat dilihat pada tabel 5, sedangkan persamaan 2 pada tabel 6.
Tabel 5. Hasil Uji Koefisien Determinansi Regresi Linear Berganda Model Sum of Squares  Df Mean Square F Sig. 1Regression 4.997 1 4.997 11.755  .001 a Residual  70.145 165  .425 Total 75.142 166
Sumber: Data diolah
Dari tabel  5.  dapat  dilihat  bahwa  nilai  probabilitas  F  sebesar 0,001.  Karena  nilai  probabilitas F<0,05 maka H0 ditolak dan H1 diterima atau dengan kata lain model regresi untuk persamaan 1 dapat digunakan untuk memprediksi pengaruh pengungkapan CSR terhadap nilai perusahaan.

## Tabel 6. Hasil Uji F Regresi Linear Berganda
Model Sum of Squares Df  Mean Square F Sig. 1  Regression  13.180 3 4.393 4.632 .004 a Residual  154.598 163  .948 Total 167.778 166
Sumber: Data diolah
Dari  tabel  6  dapat  dilihat  bahwa  nilai  probabilitas  F  sebesar  0,004.  Karena  nilai  probabilitas F<0,05  maka  H0  ditolak  dan  H1  diterima  atau  dengan  kata  lain  model  persamaan  2  dapat digunakan untuk  memprediksi pengaruh pengungkapan CSR, kepemilikan institusional dan vari- abel moderasi terhadap nilai perusahaan.

## Uji Hipotesis
Tabel 7. Hasil Uji F Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std. Error Beta t Sig. 1    (Constant) .615 .107 5.768  .000 CSRI 1.875 .547 .258  3.429  .001 Sumber: Data diolah
PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL SEBAGAI VARIABEL MODERATING  PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG TERDAFTAR DI BEI OLEH: HALIM, LINDRAWATI dan WARDANI
Berdasarkan hasil dari tabel 7 diperoleh persamaan 1 sebagai berikut:
PBV = 0,615 + 1,875CSRI Dari persamaan tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Konstanta (a) sebesar 0,615 menunjukkan apabila luas pengungkapan CSR bernilai nol, maka diprediksi nilai perusahaan sebesar 0,615.
2. Koefisien regresi (b) untuk luas pengungkapan CSR sebesar 1,875 mempunyai arti bila terjadi kenaikan luas pengungkapan CSR sebesar satu persen maka akan terjadi kenaikan nilai perus- ahaan sebesar 1,875.
Berdasarkan hasil dari tabel 7 dapat dilihat nilai signifikansi untuk luas pengungkapan CSR sebesar 0,01. Karena nilai signifikannya <0,05, maka dapat disimpulkan bahwa luas pengungkapan CSR secara signif- ikan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Tabel 8. Hasil Uji t
Model Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics B Std. Error Beta T Sig.  Tolerance VIF 1 (Constant) .023  .076 .302 .763 Zscore:  .266  .078 .258 3.417  .001  .994 1.006 CSRI Zscore:  KI .103  .077 .104 1.340  .182  .935 1.069 CSRI*KI  -.017  .078 -.017 -.220  .826  .931 1.075 Sumber: Data diolah
Berdasarkan hasil dari tabel 8 diperoleh persamaan 2 sebagai berikut:
PBV = 0,23 + 0,266CSRI + 0,103KI – 0,17CSRI*KI
Dari persamaan tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Konstanta  (a)  sebesar  0,23  menunjukkan  apabila  luas  pengungkapan  CSR,  kepemilikan  insti- tusional, dan luas pengungkapan CSR dikali dengan kepemilikan institusional bernilai nol, maka diprediksi nilai perusahaan sebesar 0,23.
2. Koefisien regresi (b) untuk luas pengungkapan CSR sebesar 0,266 mempunyai arti bila terjadi ke- naikan luas pengungkapan CSR sebesar satu persen dan variabel independen lainnya tetap maka akan terjadi kenaikan nilai perusahaan sebesar 0,266.
3. Koefisien  regresi  (c)  untuk  kepemilikan  institusional  sebesar  0,103  mempunyai  arti  bila  terjadi kenaikan  kepemilikan  institusional  sebesar  satu  persen  dan  variabel  independen  lainnya  tetap, maka akan terjadi kenaikan nilai perusahaan sebesar 0,103.
4. Koefisien regresi (d) untuk moderasi (CSRI*KI) sebesar-0,17 mempunyai arti bila terjadi kenaikan moderasi (CSRI*KI) sebesar satu persen dan variabel independen lainnya tetap, maka akan terjadi penurunan nilai perusahaan sebesar 0,17.
Berdasarkan hasil dari tabel 8 dapat disimpulkan sebagai berikut:
a. Pengaruh  luas  pengungkapan  CSR  terhadap  nilai  perusahaan.  Dari  hasil  uji  t  pada  tabel  4.13 dapat  dilihat  nilai  signifikansi  untuk  luas  pengungkapan  CSR  sebesar  0,01.  Karena  nilai  signif- ikannya  <0,05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  luas  pengungkapan  CSR  secara  signifikan  ber- pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
b. Pengaruh  kepemilikan  institusional  sebagai  variabel  moderasi  melalui  interaksi  pengungkapan CSR dengan kepemilikan institusional (CSRI*KI) terhadap nilai perusahaan. Dari hasil uji t pada tabel 4.13 dapat dilihat nilai signifikansi untuk moderasi (CSRI*KI) sebesar 0,826. Karena nilai  sig- nifikannya  >0,05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan  institusional  sebagai  variabel
JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 6 NO 2 – JULI 2014 – Halaman 134-151
moderasi tidak  mampu  memperkuat  pengungkapan  CSR  dengan  nilai  perusahaan, sehingga  H1 ditolak.

## Pembahasan
Hasil Uji t pada persamaan model regresi linear menunjukkan nilai koefisien pengungkapan CSR  sebesar  1,875  dengan  signifikansi  sebesar  0,01.  Kemudian,  hasil  Uji  t  pada  tabel  8  pada  persa- maan model dengan Moderated Regression Analysis (MRA) menunjukkan nilai koefisien CSR sebesar 0,266 dengan signifikansi sebesar 0,01. Tanda positif dari koefisien menunjukkan bahwa pengungka- pan  CSR  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang  berarti  semakin  besar  pengungkapan CSR,  maka  semakin  besar  pula  nilai  perusahaan.  Nilai  signifikansi  <  0,05  yang  menandakan pengungkapan  CSR  memiliki  pengaruh  positif  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian ini sama dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Rustiarini (2010) dan Muliati (2010) yang  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  CSR  memiliki  pengaruh  positif  yang  signifikan  terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini juga mendukung teori legitimasi bahwa ada ketika suatu sistem nilai  perusahaan  sejalan  dengan  nilai  dari  sistem  sosial  dan  perusahaan  semakin  menyadari  bahwa kelangsungan hidup perusahaan juga tergantung dari hubungan perusahaan dengan masyarakat dan lingkungan  tempat  perusahaan  beroperasi.  Statistik  deskriptif  menunjukkan  bahwa  rata – rata  perus- ahaan  manufaktur  mengungkapkan  18,9479%  dari  keseluruhan  item  yang  ada  pada  total  indeks pengungkapan.  Jika  dilihat  dari  nilai  rata-rata  pengungkapan  CSR,  diperoleh  informasi  bahwa  rata- rata  jumlah  item  yang  diungkapkan  kurang  lebih  hanya  14  dari  78  item  pengungkapan.  Hal  ini menunjukkan pengungkapan CSR yang dilakukan oleh perusahaan manufaktur masih minim.
Hasil  Uji  t  pada  tabel  8  menunjukkan  kepemilikan  institusional  sebagai  variabel  moderasi  menun- jukkan nilai koefisien -0,17 dengan signifikansi sebesar 0,826. Tanda negatif dari koefisien menunjukkan bahwa kepemilikan institusional sebagai variabel pemoderasi berpengaruh negatif terhadap pengungka- pan  CSR  yang  mempegaruhi  nilai  perusahaan.  Nilai  signifikansi  >  0,05  yang  menandakan  kepemilikan institusional  sebagai  variabel  moderasi  memiliki  pengaruh  negatif  yang  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Muliati  (2010)  namun tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan Rustiarini (2010). Penelitian ini tidak berhasil mendukung penelitian  Deni,  Khomsiyah,  dan  Rika  (2004,  dalam  Ujiyanto  dan  Pramuka,  2007)  bahwa  kepemilikan institusional  sebagai  salah  satu  elemen  kunci  yang  memberikan  struktur  yang  memfasilitasi  penentuan sasaran  dari  perusahaan  sebagai  sarana  menentukan  teknik monitoring kinerja  yang  meminimalkan  asi- metri informasi sehingga meningkatkan nilai perusahaan. Hal ini juga menunjukkan bahwa kepemilikan institusional  bukanlah  variabel  pemoderasi  yang  mampu  memperkuat  pengaruh  pengungkapan  CSR terhadap nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  pengungkapan  CSR berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini    menunjukkan    bahwa  semakin  besar perusahaan melakukan pengungkapan CSR  maka akan meningkatkan  nilai perusahaannya.  Kepemilikan institusional  sebagai  variabel  moderasi  dalam  penelitian  ini  tidak  berpengaruh  signifikan.  Hal  ini menunjukan  bahwa  kepemilikan  institusional  sebagai  variabel  pemoderasi  tidak  dapat  memperkuat pengungkapan CSR terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian dapat  disimpulkan bahwa kepemilikan institusional tidak mampu mendukung  pengungkapan CSR terhadap nilai perusahaan.
Adapun  keterbatasan  dalam  penelitian  ini  adalah  objek  penelitian  hanya  perusahaan  manufaktur sehingga  hasil  penelitian  tidak  dapat  digeneralisasi  untuk  jenis  industri  yang  lain.  Berdasarkan keterbatasan-keterbatasan  dalam  penelitian  ini,  maka  saran  yang  dapat  diberikan  untuk  peneliti selanjutnya  adalah  penggunaan  objek  penelitian  lainnya  selain  industri  manufaktur  untuk  melihat pengungkapan CSR pada jenis industri lainnya.

## REFERENCES
Anatan,  L.,  2010,  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  :  Tinjauan  Teoritis  dan  Praktik  di  Indonesia,
Bandung: Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Maranatha.

## PENGARUH PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL SEBAGAI VARIABEL MODERATING  PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG TERDAFTAR DI BEI OLEH: HALIM, LINDRAWATI dan WARDANI
(http://majour.maranatha.edu/index.php/jurnalmanajemen/article/view/220/pdf,  diunduh  26 Oktober 2012)
Anggraini,  R.R.,  2006,  Pengungkapan  Informasi  Sosial  dan  FaktorFaktor  yang  Mempengaruhi Pengungkapan  Informasi  Sosial  dalam  Laporan  Keuangan  Tahunan  (Studi  Empiris  pada Perusahaan-perusahaan  yang  Terdaftar  Bursa  Efek  Jakarta), Simposium  Nasional  Akuntansi  9 , Padang, Agustus:1-21.
Atmaja, L. S., 2008, Manajemen Keuangan , Edisi Keempat, BPFE: Yogyakarta.
Badan  Pengawas  Pasar  Modal  dan  Lembaga  Keuangan,  2012,  Peraturan  No.X.K.6  tentang  Kewajiban Penyampaian Laporan Tahunan bagi Emiten atau Perusahaan Publik.
Cormier,  D.,  2009,  Corporate  Governance  and  Information  Asymmetrys  Between  Managers  and Investors, The International Journal of Business in Society , Vol. 10, No. 5, Mei: 574-589.
Forum  for  Corporate  Governance  in  Indonesia,  2001, Corporate  Governance-Self  Assessment  Checklist , Jakarta.
Ghozali,  I.,  2011, Aplikasi  Analisis  Multivariative  dengan  Program  SPSS ,  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro: Semarang.
Ghozali, I., dan A. Chariri, 2007, Pengaruh Corporate Social Responsibility Disclosure terhadap Earning Response Coeffcient, Simposium Nasional Akuntansi X , Makasar, Juli: 26-38.
Gitosudarmo, A. I., dan Basri, 2002, Manajemen Keuangan , Edisi Keempat, BPFE: Yogyakarta.
Haruman,  T.,  2008,  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Keputusan  Keuangan  dan  Nilai Perusahaan, Simposium Nasional Akuntansi XI, Pontianak, Juli.
Hastuti, T. D., 2005, Hubungan Antara Good Corporate Governance  dan Struktur Kepemilikan dengan Kinerja  Keuangan  (Studi  Kasus  pada  perusahaan  yang  listing  di  Bursa  Efek  Jakarta), Simposium Nasional Akuntansi VII , Solo, September.
Herawaty,  V.,  2008,  Peran  Praktek  Corporate  Governance  Sebagai  Moderating  Variable  dari  Pengaruh Earnings Management Terhadap Nilai Perusahaan, Jurnal Akuntansi dan Keuangan , Vol. 10, No. 2, November: 97-108.
Hidayati, N. N., dan S. Murni, 2009, Pengaruh pengungkapan Corporate Social  Responsibility terhadap Earning  Response  Coeffcient  pada  perusahaan  high  profile, Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi, Vol.  11, No. 1, April: 1-18.
Ikatan Akuntan Indonesia, 2012, Standar Akuntansi keuangan , Jakarta : Salemba Empat
Junaedi, D., 2005, Dampak Tingkat Pengungkapan Informasi Perusahaan terhadap volume perdagangan dan  Return  Saham:  Penelitian  Empiris  terhadap  88  Perusahaan  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Jakarta, Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia , Vol. 2, No. 2, Juli-Desember: 1-28.
Kusumastuti,  S.  Supatmi,  dan  S.  Perdana,  2007,  Pengaruh  Board  Diversity  Terhadap  Nilai  Perusahaan dalam Perspektif CorporateGovernance, Jurnal Akuntansi dan Keuangan , Vol. 9, No. 2, November: 88-98.
Muliati,  2010,    Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  SocialResponsibility  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan KepemilikanInstitusional sebagai variabel moderating, Jurnal Ekonomi Bisnis , Vol. 15, No. 2, Juli: 162-168.
Organization  for  Economic  Cooperation  and  Development,  2004, The  OECD  Principles  of  Corporate Governance, France.
Rustiarini,  N.  W.,  2010,    Pengaruh  Corporate  Governance  pada  Hubungan  CorporateSocial Responsibility dan Nilai Perusahaan, Simposium Nasional Akuntansi XIII , Purwokerto, Oktober. Sari,  V.,  dan  A.  Riduan,  2011,  Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan:  Kualitas Laba  Sebagai  Variabel  Intervening, Skripsi ,  Akuntansi,  Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi  Indonesia (STIESIA) Surabaya.
Sayekti, Y., dan L. S Wondabio, 2007, Pengaruh CSR Disclosure terhadap Earning  Response Coeficient, Simposium Nasional Akuntansi XI , Pontianak, Juli.
Sembiring,  E.  R.,  2005  Kinerja  Keuangan,  Political  Visibility  Ketergantungan  pada  Hutang,  dan Pengungkapan  Tanggung  Jawab  Perusahaan, Simposium  Nasional  Akuntansi  VI ,  Surabaya, Oktober.
Suharto,  E.,  2008,  Corporate  Social  Responsibility:  What  is  and  Benefit  for  Corporate,  Corporate  Social

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 6 NO 2 – JULI 2014 – Halaman 134-151
Responsibility : Strategy, Management and Leadership,
(http://www.policy.hu/suharto/Naskah%20PDF/CSRIntipesa nJkt.pdf, diunduh 12 Maret 2013) Tryfino, 2009, Cara Cerdas Berinvestasi Saham , Edisi 1, Transmedia Pustaka: Jakarta.
Ujiyantho,  M.  A.,  dan  B.  A.  Pramuka,  2007,  Mekanisme  Corporate  Governance,  Manajemen  Laba  dan Kinerja  Keuangan  (studi  pada  perusahaan  go  publik  sektor  manufaktur), Simposium  Nasional Akuntansi X , Makasar, Juli.