## PENGARUH PENGUNGKAPAN SUSTAINABILITY REPORT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN RISIKO SISTEMATIS SEBAGAI VARIABEL MEDIASI

## THE EFFECT OF SUSTAINABILITY REPORT DISCLOSURE ON COMPANY VALUE WITH SYSTEMATIC RISK AS A MEDIATION VARIABLE
Anthony Holly *
Robert Jao †
Ana Mardiana ‡
Anita Holly §

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan  untuk mengetahui pengaruh laporan keberlanjutan terhadap nilai perusahaan  dengan  risiko  sistematis  sebagai  variabel  mediasi.  Sampel  penelitian  ini adalah  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sebagai  sampel  pada tahun  2016-2018.  Sampel  dipilih  dengan  metode purposive  sampling dikumpulkan  dari perusahaan  yang  mengungkapkan  laporan  keuangan  dan  laporan  keberlanjutan  berturut- turut, periode tiga tahun dikumpulkan sebanyak 63 sampel—menggunakan  analisis  jalur sebagai  metode  penelitian.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  laporan  keberlanjutan berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  risiko  sistematis.  Laporan  keberlanjutan memiliki  dampak  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  risiko sistematis memediasi dampak laporan keberlanjutan terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: Laporan Keberlanjutan, Risiko Sistematis, Nilai Perusahaan.

## ABSTRACT
This  research  is  aimed  to  investigate  the  impact  of  sustainability  reports  on  firm  value with  systematic  risk  as  mediating  variable.  The  sample  of  this  research  is  companies listed in Indonesia Stock Exchange (IDX) as a sample in 2016-2018. Sample selected by purposive sampling method gathered from companies that disclose their financial report and  sustainability  report  in  a  row,  gathered  three  years  period  are  63  samples—using path  analysis  as  a  research  method.  The  study  results  show  that  sustainability  reports have a negative and significant effect on systematic risk. The sustainability report has a negative and no significant impact on firm value, and systematic risk mediates the impact of the sustainability report on firm value.
* Universitas Atma Jaya Makassar, Indonesia, shencuen90@gmail.com
† Universitas Atma Jaya Makassar, Indonesia, jao_robert@hotmail.com
‡ Universitas Atma Jaya Makassar, Indonesia, ana.mardiana1902@gmail.com
§ Universitas Atma Jaya Makassar, Indonesia, hollyanita368@gmail.com Penulis Korespondensi: Anthony Holly
Sitasi:  Holly,  A.,  Jao,  R.,  Mardiana,  A.,  &  Holly.  A.,  (2022).  Pengaruh  Pengungkapan Sustainability  Report  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Resiko  Sistematis  Sebagai Variabel Mediasi. Jurnal Akuntansi, 16 (1), 26-46.
Artikel masuk: 11 Juni 2021; Artikel diterima: 27 Januari 2022

## PENGARUH PENGUNGKAPAN SUSTAINABILITY REPORT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN RISIKO SISTEMATIS SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
[ ANTHONY HOLLY, ROBERT JAO, ANA MARDIANA DAN ANITA HOLLY ]
Keywords : Sustainability Report, Systematic Risk, Firm Value.

## 1. PENDAHULUAN
Perusahaan  yang  berhasil  ditunjukkan  dengan  tingginya  nilai  perusahaan merupakan  indikator  kinerja  perusahaan  yang  tercermin  dalam  harga  saham perusahaan yang dibentuk oleh permintaan dan penawaran atas saham perusahaan di  pasar  modal  yang  merefleksikan  penilaian  masyarakat  terhadap  kinerja perusahaan  (Holly,  2018).  Nilai  perusahaan  tidak  hanya  merefleksikan  faktor ekonomi,  tetapi  juga  faktor  lingkungan  dan  sosial.  Jika  orientasi  pelaku  bisnis terarah  pada  laba    sebagai  tujuan  jangka  pendek,    perusahaan  tidak  mampu bersaing dalam jangka waktu yang panjang (Ernawan, 2011).
Keberlanjutan  ( sustainability )  merupakan  hal  yang  dipertimbangkan perusahaan  saat  ini  demi  menjaga  eksistensinya  dalam  dunia  bisnis. Burtland Report mendefinisikan  konsep  pembangunan  berkelanjutan  ( sustainable development )  sebagai  proses  pembangunan  yang  berprinsip  untuk  memenuhi kebutuhan  saat  ini  tanpa mengorbankan  kemampuan  generasi  masa  depan  dalam pemenuhan  kebutuhannya.  Masyarakat  menuntut  hal  ini  pada  perusahaan (Susanto & Tarigan, 2013).
Risiko  merupakan  hal  yang  pasti  ada  dalam  aktivitas  apa  pun  karena  ada ketidakpastian tentang hasil pada masa mendatang. Terdapat peraturan mengenai tanggung  jawab  sosial  perusahaan  dalam  UU  No.  40  Tahun  2007  tentang Perseroan  Terbatas.  UU  itu    menyatakan  bahwa  perseroan  yang  usahanya bergerak  di  bidang  dan/atau  berkaitan  dengan  sumber  daya  alam  wajib melaksanakan tanggung jawab sosial dan lingkungan dan Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No.51 / POJK. 03/ 2017 mewajibkan beberapa lembaga jasa keuangan untuk mengungkapkan sustainability report pada tahun 2019.
Kebakaran hutan dan lahan di Pulau Sumatera dan Kalimantan, yang terjadi pada pertengahan tahun 2019, telah menyebabkan polusi asap dan membahayakan masyarakat.  Fenomena  ini  terjadi  akibat  pembakaran  hutan  untuk  memperluas lahan,  khususnya  untuk  perusahaan  sawit.  Hal  ini  membuat  perusahaan mempunyai  citra  yang  buruk  dan  berisiko  kehilangan  calon  investor  sehingga
menurunkan  nilai  perusahaan.  Kejadian  tersebut  menyebabkan  harga  saham perusahaan  sawit  mengalami  penurunan  nilai.  Pertama,  harga  saham  PT  Sinar Mas  Agro  Resources  and  Technology  Tbk.  tercatat  menurun  0,25  persen  dalam seminggu menjadi Rp3.960,00. Kedua, harga saham PT Sawit Sumbermas Sarana Tbk. mengalami penurunan 0,56 persen dalam sepekan. Saham ini menetap pada harga  Rp895,00  saat  penutupan  perdagangan.  Ketiga,  harga  saham  PT  Salim Ivomas Pratama Tbk. menurun 1,16 persen dalam seminggu. Saham ini menurun sebanyak 1,73 persen ke posisi Rp340,00 (cnnindonesia.com, 2019).
Rossi  dan  Harjoto  (2019)  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  laporan nonkeuangan,  yaitu sustainability  report yang  menggunakan  peringkat standard ethic rating (SER), berhubungan positif dengan nilai perusahaan, sedangkan SER berhubungan  negatif  dengan  risiko  perusahaan.  Penelitian  Albuquerque et  al.
(2018) menunjukkan bahwa pengungkapan corporate social responsibility (CSR) mengurangi  risiko  sistematis  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Penelitian Benlemlih et  al. (2018)  tidak  menemukan  hubungan  antara  pengungkapan lingkungan  dan  sosial  perusahaan  dan  risiko  sistematisnya,  dan  menunjukkan hubungan negatif dan signifikan antara pengungkapan ini dan risiko total.
Penelitian    Saerang et  al (2014)  menunjukkan  risiko  perusahaan  memiliki pengaruh  positif,  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun, penelitian    Mangantar et  al (2015)  menunjukkan  risiko  perusahaan  berpengaruh negatif dan tidak signifikan  pada nilai perusahaan. Penelitian    Latifah dan  Luhur (2017)  menunjukkan  bahwa sustainability  report memengaruhi  nilai  perusahaan, sedangkan penelitian  Bella dan Suaryana (2017) serta Stacia dan Juniarti (2015) menunjukkan  bahwa  pengungkapan sustainability  report tidak  berpengaruh  pada nilai perusahaan.
Peneliti lainnya,  Benlemlih et al. (2018), menunjukkan hasil yang berbeda, yaitu  tidak  menemukan  hubungan  antara  pengungkapan  lingkungan  dan  sosial perusahaan  dan  risiko  sistematisnya,  dan  menunjukkan  hubungan  negatif  dan signifikan  antara  pengungkapan  ini  dan  risiko  total.  Temuan  ini  menunjukkan bahwa meskipun pengungkapan environmental dan social yang luas dan objektif (dan  karenanya  dapat  diandalkan)  dapat  membantu  meningkatkan  nilai  pasar

## PENGARUH PENGUNGKAPAN SUSTAINABILITY REPORT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN RISIKO SISTEMATIS SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
[ ANTHONY HOLLY, ROBERT JAO, ANA MARDIANA DAN ANITA HOLLY ]
perusahaan,  pengaruhnya  mungkin  tidak  melalui  pengurangan  risiko  sistematis perusahaan.    Benlemlih,  Shuakat,  dan  Trojanowski  (2018)  mengukur  risiko dengan standar deviasi dari pengembalian saham harian perusahaan, CAPM beta, dan CAPM berdasarkan pengembalian saham harian. Penelitian ini menggunakan risiko  sistematis  dalam  mengukur  risiko  karena  risiko  tidak  dapat  diminimalkan melalui diversifikasi.

## 2. TINJAUAN LITERATUR DAN HIPOTESIS

## Teori Keagenan
Teori  agensi  menjelaskan  bahwa  terdapat  hubungan  keagenan  yang  terjadi  jika satu  orang  atau  lebih  ( principal )  mempekerjakan  orang  lain  ( agent )  untuk memberikan  suatu  jasa  atau  menjalankan  perintah  prinsipal  dan  kemudian mendelegasikan  wewenang  dan  pengambilan  keputusan  kepada  agen  tersebut (Jensen  &  Meckling,  1976).  Kontrak  ditutup  agen  dengan  melaksanakan  tugas- tugas  bagi  prinsipal,  sedangkan  prinsipal  menutup  kontrak  dengan  memberi imbalan  kepada  agen  sesuai  dengan  perjanjian  dalam  kontrak.  Kontrak  efisien antara  pemilik  atau  prinsipal  dan  manajer  sebagai  agen,  dengan  peran  terpenting shareholder adalah  mengawasi  dan  mengendalikan  pekerjaan  dan  pengambilan keputusan  ekonomi  yang  dilakukan  oleh  manajer.  Kontrak  diperlukan  agar manajer selalu bertindak untuk kepentingan pemegang saham (prinsipal). Hal ini ditunjukkan  melalui  pengungkapan  oleh  pihak  manajemen  agar  mengurangi asimetri  informasi.  Pengungkapan    informasi  secara  sukarela,  khususnya  dalam laporan  keberlanjutan  ( sustainability  report ),  memberikan  informasi  yang  lebih luas  dan  transparansi  oleh  pihak  manajemen  kepada  investor  dalam  pembuatan keputusan investasi. Hal ini mengurangi dampak asimetri informasi.

## Sustainability Report
Sustainability didasarkan pada kerangka triple bottom line yang terdiri atas profit yang  menunjukkan  aspek ekonomi, planet yang  menunjukkan aspek  lingkungan, serta people yang  menujukan  aspek  sosial. Sustainability report merupakan laporan  yang  dibuat  perusahaan  dalam  menjelaskan   tanggung  jawab  perusahaan
tidak  hanya  dalam  bidang  ekonomi,  tetapi  juga  sosial  dan  lingkungan. Sustainability report membantu  organisasi  dalam  mengukur,  memahami,  dan mengomunikasikan informasi terkait kinerja ekonomi, lingkungan, sosial, dan tata kelola  mereka,  kemudian  menetapkan  tujuan  dan  mengelola  perubahan  secara lebih  efektif  (globalreporting.org,  n.d).    Permintaan    yang  kuat  mengenai informasi  keamanan  dan  kualitas  produk  dan  kegiatan  lingkungan  perusahaan. Mayoritas  pemegang  saham  menginginkan  perusahaan  untuk  melaporkan  etika, hubungan  karyawan,  dan  keterlibatan  masyarakat.  Pemegang  saham  juga  ingin melihat bagaimana produk yang diproduksi oleh perusahaan memberikan dampak bagi lingkungan sekitar.
Pengaruh Pengungkapan Sustainability Report terhadap Risiko Sistematis
Sustainability  report merupakan  bentuk  bukti  pertanggungjawaban  perusahaan terhadap stakeholder .  Perusahaan  tetap  berada  pada  batasan  peraturan  yang  ada, yang  meliputi  berbagai  aspek  keuangan  dan  nonkeuangan,  seperti  ekonomi, lingkungan,  dan  sosial  (Sejati  &  Prastiwi,  2015).  Adanya  pengungkapan sustainability report menunjukkan bahwa perusahaan memerhatikan aspek jangka panjang usahanya.
Mangantar et  al. (2015)  menyatakan  bahwa  risiko  dapat  dibedakan menjadi  risiko  sistematis  ( systematic  risk )  dan  risiko  tidak  sistematis ( unsystematic  risk ).  Risiko  diartikan  sebagai  perbedaan  antara actual  return dan expectation return . Tingginya risiko yang ada dalam perusahaan akan berdampak pada  kinerja  perusahaan  dan  akan  membuat  kinerja  perusahaan  menjadi  buruk. Oleh  karena  itu,  adanya  pengungkapan  membuat  manajer  mampu  mengelola risiko.  Perusahaan  dengan  pengungkapan  nonkeuangan  yang  lebih  banyak cenderung  lebih  mampu  mengelola  risiko  secara  keseluruhan  karena pengungkapan  nonkeuangan  meningkatkan  akses  pemangku  kepentingan  kepada informasi yang lebih baik (lebih tepat) mengenai upaya manajer untuk mengelola banyak risiko  (Rossi & Harjoto, 2019).
Berdasarkan uraian di atas, hipotesis yang dikemukakan sebagai berikut:
H 1 :  Pengungkapan sustainability  report berpengaruh  negatif  pada  risiko sistematis.

## PENGARUH PENGUNGKAPAN SUSTAINABILITY REPORT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN RISIKO SISTEMATIS SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
[ ANTHONY HOLLY, ROBERT JAO, ANA MARDIANA DAN ANITA HOLLY ]
Pengaruh Pengungkapan Sustainability Report terhadap Nilai Perusahaan Nilai  perusahaan  mencerminkan  kinerja  perusahaan  yang  dapat  diamati  melalui harga  saham  perusahaan.  Perusahaan  akan  melakukan  upaya  memertahankan harga  sahamnya. Sustainability report memberikan  laporan  yang  bersifat nonkeuangan,  yaitu  aspek  ekonomi,  sosial,  dan  lingkungan  sebagai  bentuk pertanggungjawaban  yang  diminati  investor  karena  dapat  mengurangi  asimetri informasi  dalam  perusahaan.  Penelitian    Latifah  dan  Luhur  (2017),    Aboud  dan Diab  (2018),  serta  Diantimala  (2018)  menemukan  bahwa sustainability  report berpengaruh positif pada nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian di atas, hipotesis yang diajukan adalah
H 2 :  Pengungkapan sustainability  report berpengaruh  positif  pada  nilai perusahaan.

## Pengaruh Risiko Sistematis terhadap Nilai Perusahaan
Tingginya  nilai  perusahaan  menunjukkan  tingginya  tingkat  kemakmuran pemegang  saham  perusahaan.  Namun,  keberadaan  risiko    membuat  perusahaan harus  mampu  untuk  melihat  berbagai  peluang  agar  dapat  mempertahankan  dan meningkatkan nilai perusahaan  (Mangantar et al. , 2015). Risiko pasar atau risiko sistematis  merupakan  risiko  yang  tidak  bisa  didiversifikasi.  Risiko  sistematis memiliki  sifat  memengaruhi  seluruh  perusahaan  yang  ada.  Oleh  karena  itu, pengelolaan  risiko  diperlukan  agar  kinerja  perusahaan  meningkat  dan  tercermin dalam  nilai  perusahaan.  Risiko  akan  rendah  jika  terdapat  pengungkapan  yang cukup  kepada  investor.    Mangantar et  al. (2015)  menemukan  bahwa  risiko berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  pada  nilai  perusahaan.  Berdasarkan uraian di atas, hipotesis yang diajukan adalah:
H 3 : Risiko sistematis berpengaruh negatif pada nilai perusahaan.
Peran  Mediasi  Risiko  Sistematis  terhadap  Pengaruh  Pengungkapan Sustainability Report terhadap Nilai Perusahaan
Risiko terjadi karena ada ketidakpastian mengenai masa depan. Risiko sistematis merupakan  risiko  yang  tidak  dapat  dihindari  oleh  semua  perusahaan.  Risiko sistematis disebabkan oleh faktor-faktor eksternal perusahaan yang memengaruhi sehingga  dapat  berdampak  pada  penurunan  nilai  perusahaan. Sustainability reporting adalah  suatu  bentuk  pengukuran,  pengungkapan,  dan  upaya akuntabilitas  dari  kinerja  organisasi  dalam  mencapai  tujuan  pembangunan berkelanjutan  (TPB) kepada stakeholder baik internal maupun eksternal. Apabila harga  saham  perusahaan  tinggi,  nilai  perusahaan  juga  tinggi  dan  perusahaan memiliki kinerja yang baik sehingga dapat menyejahterakan pemegang sahamnya. Pengungkapan sustainability report dapat  mengurangi  risiko  sistematis  sehingga meningkatkan nilai perusahaan (Rossi & Harjoto, 2019). Bentuk tanggung jawab sosial  perusahaan  yang  diungkapkan  melalui sustainability  report memberikan informasi  yang  lebih  luas  dan  transparan  kepada  investor  perusahaan. Pengungkapan sustainability report dapat  meminimalisasi  risiko  sistematis  yang menuntut  perusahaan  untuk  melakukan  tanggung  jawab  sosial  perusahaan. Rendahnya  risiko  akan  membuat  kinerja  perusahaan  menjadi  lebih  baik  dan hasilnya  akan  ditunjukkan  dalam  nilai  perusahaan.  Pengungkapan sustainability report dapat mengurangi kesenjangan informasi antara prinsipal dan agen karena informasi yang diungkap lebih banyak dan lebih transparan.
Berdasarkan uraian di atas, hipotesis yang diajukan  adalah
H 4 : Risiko  sistematis  memediasi  hubungan  pengungkapan sustainability report terhadap nilai perusahaan secara positif.

## 3. METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan nonkeuangan yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dengan  periode  pengamatan  selama  tiga  tahun, yaitu mulai tahun 2016 sampai dengan 2018. Data yang digunakan bersifat cross section .  Pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  teknik purposive  sampling . Kriteria  yang ditetapkan adalah perusahaan nonkeuangan terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2016--2018;  perusahaan  wajib  menerbitkan  laporan  tahunan

## PENGARUH PENGUNGKAPAN SUSTAINABILITY REPORT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN RISIKO SISTEMATIS SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
[ ANTHONY HOLLY, ROBERT JAO, ANA MARDIANA DAN ANITA HOLLY ]
SR (X) NP (Y2)
Risiko (Y1)
dan  laporan  keberlanjutan  secara  berturut-turut  untuk  periode  2016—2018; perusahaan    menggunakan  GRI  G4  dalam  melakukan  pengungkapan sustainability  reporting .  Dari  populasi  perusahaan  nonkeuangan  di  Bursa  Efek Indonesia  sebanyak  597,  diperoleh  29  sampel  perusahaan  yang  lolos  kriteria penilaian  awal  dengan  87  unit  analisis,  kemudian,  karena  terdapat  data outlier, direduksi menjadi 63 unit analisis.

## Teknik Analisis Data
Variabel  penelitian  ini  berupa  nilai  perusahaan  sebagai  variabel  dependen, variabel sustainability  report sebagai  variabel  independen,  dan  variabel  risiko sistematis  sebagai    variabel  mediasi.  Untuk  pengujian  data  sekunder  yang diperoleh,  digunakan  teknik  analisis  data  statistik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik, analisis  jalur,  uji  sobel,  dan uji  goodness  of  fit .  Uji  asumsi  klasik  meliputi  uji normalitas,  uji  multikolinieritas,  uji  heteroskedastisitas,  dan  uji  autokorelasi (Ghozali,  2016).  Analisis  jalur  menggunakan  tingkat  signifikansi  sebesar  5% dengan persaman struktural:
1. Y 1 = p1X +e1
2. Y 2 =p 2 Y1+p 3 X+e2
Gambar 1: Model Penelitian
Keterangan: Y 1 : risiko sistematis
Y 2
: nilai perusahaan p 1 ,p 2 ,p 3 : koefisien regresi
X : sustainability report
e : error term
Diagram jalur berdasarkan substruktur :
Substruktur 1 Gambar 2: Substruktur 1 Substruktur 2 Gambar 3: Substruktur 2
Pengaruh Langsung, Pengaruh Tidak Langsung, dan Pengaruh Total
Pengaruh langsung yang diuji dalam penelitian ini adalah
1. pengaruh sustainability report terhadap risiko sistematis ( X  Y1);
2. pengaruh sustainability report terhadap nilai perusahaan (X  Y2);
3. pengaruh risiko sistematis terhadap nilai perusahaan (Y  Y2).
Pengaruh tidak langsung yang diuji dalam penelitian ini adalah
Pengaruh sustainability report terhadap nilai perusahaan melalui risiko sistematis (X  Y1  Y2)
Pengaruh  total  merupakan  jumlah  dari  pengaruh  langsung  dan  pengaruh  tidak langsung.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  tercermin  pada  harga  saham  perusahaan  yang  dapat  diukur dengan  Tobins’Q.  Penelitian    Rossi  dan  Harjoto  (2019),  Albuquerque et  al.
(2018),    Aboud  dan  Diab  (2018),    Diantimala  (2018),  dan    Latifah  dan  Luhur (2017) menggunakan Tobin’s Q untuk mengukur nilai perusahaan.  Rumus untuk menghitung Tobin’s Q adalah sebagai berikut:

## PENGARUH PENGUNGKAPAN SUSTAINABILITY REPORT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN RISIKO SISTEMATIS SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
[ ANTHONY HOLLY, ROBERT JAO, ANA MARDIANA DAN ANITA HOLLY ]

## Sustainability Report
Sustainability  report merupakan  bentuk  pertanggungjawaban  dari  keberlanjutan perusahaan yang dinilai melalui sustainability reporting disclosure index (SRDI) yang berpedoman pada Global Reporting Initiative (GRI)-G4 dengan jumlah item pengungkapan 91 item. Beberapa peneliti terdahulu, seperti  Purwanti, Maslichah, dan  Mawardi  (2019),    Habibi  dan  Andraeny  (2018),    Latifah  dan  Luhur  (2017), dan    Sejati  dan  Prastiwi  (2015)  menggunakan  SRDI  untuk  mengukur pengungkapan sustainability  report .  Perhitungan  SRDI  dilakukan  dengan  cara memberi  skor  1  apabila  item  diungkapkan  dan  0  apabila  tidak  diungkapkan. Setelah  itu,  seluruh  skor  dijumlahkan  pada  masing-masing  perusahaan.  Rumus yang digunakan untuk menghitung SRDI adalah

## Risiko Sistematis
Risiko  sistematis  perusahaan  dapat  diukur  dengan  menggunakan  Beta  (β).  Beta berguna  untuk  mengukur  risiko  sistematis  yang  bersifat    memengaruhi  seluruh perusahaan.  Risiko  sistematis  dapat  berasal  dari  inflasi,  kondisi  politik,  bencana alam,  dan  sebagainya.  Risiko  ini  tidak  dapat  dihilangkan  melalui  diversifikasi portofolio karena  memengaruhi perusahaan secara keseluruhan. Beberapa peneliti terdahulu,  seperti    Rossi  dan  Harjoto  (2019),  Atiqah  (2016),  Albuquerque, Koskinen,  dan  Zhang  (2018),  dan    Saerang,  Tommy,  dan  Prasetia  (2014), menggunakan  beta  untuk  mengukur  risiko  perusahaan.  Rumus  yang  digunakan untuk menghitung Beta (β) adalah
Langkah 1 : Menghitung tingkat keuntungan saham:
Keterangan :
Rit = return saham periode t
Pt = harga saham periode t Pt-1 = harga saham periode t-1
Langkah 2 : Menghitung tingkat keuntungan pasar:
Keterangan: R m,t = return pasar IHSG t = indeks harga saham gabungan pada periode t IHSG t-1 = indeks harga saham gabungan pada periode t-1
Langkah 3 : Menghitung beta saham masing-masing perusahaan:
Keterangan:
ß =  risiko sistematis
= market varians
Apabila  β i sama  dengan  1,  risiko  sistematis  portofolio  sama  dengan  pasar. Apabila  β i kurang  dari  1,    risiko  sistematis  tidak  peka  terhadap  perubahan  pasar. Apabila  β i lebih  dari  1,  risiko  sistematis  portofolio  sangat  peka  terhadap perubahan pasar.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Deskriptif
Hasil statistika deskriptif dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 1 Statistika Deskriptif Variabel N Minimum  Maksimum  Mean Standar Deviasi SR 63 0,077 0,703 0,315 0,155 Risiko Sistematis 63 0,393 2,419 1,433 0,419 Nilai Perusahaan 63 0,295 2,337 1,216 0,434

## PENGARUH PENGUNGKAPAN SUSTAINABILITY REPORT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN RISIKO SISTEMATIS SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
[ ANTHONY HOLLY, ROBERT JAO, ANA MARDIANA DAN ANITA HOLLY ]

## 1. Sustainability Report
Variabel sustainability  report memiliki  rata-rata  sebesar  0,315.  Hal  ini menunjukkan sustainability report perusahaan sampel rendah.
2. Risiko Sistematis
Variabel risiko sistematis memiliki nilai rata-rata 1,433. Hal ini menunjukkan tingkat risiko sistematis perusahaan yang diobservasi cukup tinggi.
3. Nilai Perusahaan
Variabel nilai perusahaan memiliki nilai rata-rata  1,216. Hal ini menunjukkan nilai perusahaan yang diobservasi di Indonesia cukup tinggi.

## Uji Goodness of Fit
Berikut ini adalah hasil analisis uji goodness of fit :
1. Koefisien Determinasi (R 2 )
Nilai adjusted R Square model penelitian substruktur I sebesar 21,4%, artinya variasi dari risiko sistematis sebagai variabel dependen dapat dijelaskan oleh variabel independen sustainability report sebesar 21,4%, sedangkan sisanya sebesar  78,6%  dijelaskan  oleh  variabel  lain.  Nilai adjusted  R  Square model penelitian  substruktur  II  sebesar  12,7%,  artinya  variasi  dari  nilai  perusahaan sebagai  variabel  dependen  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen sustainability report dan risiko sistematis sebesar 12,7%, sedangkan sisanya sebesar 87,3% dijelaskan oleh variabel lain.
2. Uji Simultan ( Uji Statistik F)
Nilai  signifikansi  F  yang  diperoleh  untuk  model  penelitian  substruktur  I sebesar  0,000,    lebih  kecil  dari  5%  atau  0,05,  artinya  model  penelitian substruktur  I  yang  dibangun  memenuhi  syarat  kesesuaian  model  secara keseluruhan.  Nilai  signifikansi  F  yang  diperoleh  untuk  model  penelitian substruktur  II  sebesar  0,018,  lebih  kecil  dari  5%  atau  0,05,  artinya  model penelitian  substruktur  II  yang  dibangun  memenuhi  syarat  kesesuaian  model secara keseluruhan.
3. Uji Individual (Uji Statistik t)
Hasil uji statistik t dapat dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2 Hasil Uji Statistik t Struktur Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Sig. Keterangan (Substruktur I) SR (X)
(Substruktur II)
SR ( X1 ) risiko sistematis (Y 1 )
-0,462 -0,105
-0,394
0,000 0,451 0,006 Signifikan Tidak signifikan Signifikan
Model analisis jalur persamaan substruktur I dan persamaan substruktur II sebagai berikut:
Gambar 3 Analisis Jalur
Substruktur I:
Y 1 =pY 1 X+e 1
Y 1 =-0,462X + 0,886
Substruktur II:
Y 2 =pY 2 Y 1 +pY 2 X+e 2
Y 2 =-0,105Y 1 -0,394X+0,934
Keterangan:
e 1 = e 2 =
* =signifikan pada p value < 0,05

## PENGARUH PENGUNGKAPAN SUSTAINABILITY REPORT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN RISIKO SISTEMATIS SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
[ ANTHONY HOLLY, ROBERT JAO, ANA MARDIANA DAN ANITA HOLLY ]
Ns = tidak signifikan pada p value 0,05
4. Uji Sobel
Hasil  uji  sobel  menunjukkan  nilai two  tailed  probability sebesar  0,019,  lebih kecil  dari  0,05.  Ini  berarti  risiko  sistematis  memediasi  hubungan  SR  terhadap nilai perusahaan.
5. Pengaruh Langsung, Pengaruh Tidak Langsung, dan Pengaruh Total Pengaruh  langsung  variabel  SR  terhadap  risiko  sistematis  sebesar  -0,462. Pengaruh  variabel  SR  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  -0,105.  Pengaruh langsung  risiko  sistematis  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  -0,394.  Pengaruh langsung variabel SR terhadap nilai perusahaan sebesar -0,105. Pengaruh tidak langsung SR terhadap nilai perusahaan melalui risiko sistematis sebesar 0,182 (-0.462  x  (-0,394)).  Karena  pengaruh  tidak  langsung  lebih  besar  daripada pengaruh  langsung,  hal  ini  menunjukkan  secara  tidak  langsung  SR  melalui risiko  sistematis  berpengaruh  signifikan  pada  nilai  perusahaan.  Besarnya pengaruh  langsung  SR  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  -0.105.  Besarnya pengaruh SR terhadap nilai perusahaan melalui risiko sistematis sebesar 0,182 sehingga pengaruh total yang diperoleh sebesar 0,077.

## Pembahasan
Pengaruh Sustainability Report terhadap Risiko Sistematis
S ustainability report adalah laporan yang melingkupi aspek ekonomi, sosial, dan lingkungan.  Semakin  banyak  informasi  diungkapkan,  risiko  sitematis  akan menurun. Informasi yang berkualitas dapat menurunkan risiko sistematis (Atiqah, 2016).  Pengungkapan sustainability  report dapat  menurunkan  risiko  informasi asimetri yang merupakan penyebab konflik keagenan dalam teori keagenan.
Penelitian  ini  menemukan  bahwa  pengungkapan sustainability  report berpengaruh  negatif  dan  signifikan  pada  risiko  sistematis.  Hal  ini  membuktikan bahwa kuantitas informasi yang diungkapkan mampu mengatasi risiko sistematis yang  akan  datang.  Informasi  yang  diungkap  perusahaan  dalam sustainability report berupa informasi  keuangan  dan  informasi  nonkeuangan.  Hal  ini  membuat investor  percaya  bahwa  perusahaan  mampu  memertahankan  keberlanjutannya
sebab  perusahaan  tidak  hanya  memerhatikan  aspek  ekonomi,  tetapi  juga  aspek lingkungan  dan  aspek  sosial.  Hal  ini  sejalan  dengan  teori  agensi  bahwa  manajer selaku  pihak  agen  yang  dipercayakan  oleh  pihak  pemilik  atau  prinsipal  perlu mengungkapkan  informasi  yang  diketahuinya  kepada  pihak  investor  selaku pemilik agar mengurangi asimetri informasi. Tindakan tersebut membuat investor percaya  bahwa  perusahaan  dikelola  dengan  baik  sehingga  dapat  memberikan kontribusi kepada investor. Selain itu, pengungkapan keberlanjutan dimaksudkan untuk  memberikan  informasi  yang  lebih  luas,  tidak  hanya  aspek  ekonomi,  tetapi juga aspek sosial dan lingkungan sehingga dapat mengurangi risiko yang dihadapi investor.  Pengungkapan  laporan  keberlanjutan  yang  dilakukan  oleh  manajemen baik  informasi  positif  maupun  informasi  negatif  beserta  cara  mengatasinya memberikan informasi yang lebih seimbang kepada investor.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian    Rossi  dan  Harjoto  (2019) yang  menyatakan  bahwa  pengungkapan  nonkeuangan  dapat  mengurangi  risiko. Risiko  sistematis,  seperti  tuntutan  hukum  dan  denda,  kontrol  peraturan  yang kurang  ketat,  hubungan  yang  lebih  stabil  dengan  pemerintah  dan  komunitas keuangan,kesetiaan  pelanggan  dan  lingkungan  yang  mendukung  di  bagian karyawan  dan  masyarakat,  selama  masa  krisis  dapat  diatasi  oleh  perusahaan karena  informasi  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  lebih  banyak  (Oikonomou, Brooks, & Pavelin, 2012).
Pengaruh Sustainability Report terhadap Nilai Perusahaan
Pengungkapan sustainability  report oleh  manajemen  perusahaan  selaku  agen memberikan  informasi  yang  lebih  banyak  kepada  pihak  pemilik  perusahaan sebagai  prinsipal.  Dengan  demikian,  informasi  yang  diterima  oleh  pemilik perusahaan  lebih  banyak  dan  mengurangi  informasi  asimetri.  Sesuai  dengan  UU No.  40  tahun  2007,  perusahaan  diminta untuk  melakukan  tanggung  jawab  sosial (CSR). Tanggung jawab sosial ini dapat diketahui melalui pengungkapan di dalam laporan keberlanjutan.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa pengungkapan sustainability report berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  pada  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini sejalan dengan penelitian  Puspaningrum (2017), Bella dan Suaryana (2017), serta

## PENGARUH PENGUNGKAPAN SUSTAINABILITY REPORT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN RISIKO SISTEMATIS SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
[ ANTHONY HOLLY, ROBERT JAO, ANA MARDIANA DAN ANITA HOLLY ]
Sejati  dan  Prastiwi  (2015)  yang  menunjukkan  bahwa  CSR  berpengaruh  negatif dan tidak signifikan pada nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan semakin rendah pengungkapan sustainability  report maka  nilai  perusahaan  akan  tinggi,  tetapi pengaruhnya  tidak  signifikan.  Hal  ini  karena  perusahaan  yang  mengungkapkan laporan  ini  masih  kurang.  Selain itu,  faktor-faktor  keuangan  menjadi  hal  penting bagi  investor  dalam  membuat  keputusan  investasi  sehingga  hal  tesebut  akan menentukan  nilai  perusahaan    (Holly,  2018).  Investor  cenderung  melihat  nilai perusahaan  berdasarkan  profit  yang  dimiliki  perusahaan.  Pengungkapan sustainability report memerlukan biaya yang cukup besar yang dapat menggerus laba perusahaan. Investor lebih tertarik membeli perusahaan yang mengungkapkan  laba  lebih  tinggi  dibandingkan  perusahaan  lain  walaupun perusahaan lain tersebut melakukan pengungkapan s ustainability report (Sejati & Prastiwi, 2015).

## Pengaruh Risiko Sistematis terhadap Nilai Perusahaan
Setiap  aktivitas  yang  dilakukan  pasti  memiliki  risiko.  Risiko  pasar  yang  tinggi dapat  menghambat  kinerja  perusahaan.  Risiko  pasar  dapat  diukur  dengan menggunakan beta saham. Ketika risiko pasar meningkat, kinerja perusahaan akan terganggu  karena  adanya  faktor  dari  luar  perusahaan  yang  tidak  mampu dikendalikan  sehingga  menurunkan  kinerja  perusahaan  serta  berdampak  pada penurunan  harga  saham  yang  mencerminkan  nilai  perusahaan.  Namun,  risiko sistematis  yang  mampu  diantisipasi  oleh  perusahaan  menunjukkan  perusahaan memiliki  informasi  yang  banyak  untuk  dapat  mencegah  terjadinya  risiko  yang akan  dihadapi.  Dalam agency  theory pemilik  perusahaan  menginginkan  manajer perusahaan  memiliki  visi  yang  sama,  yaitu  nilai  perusahaan  meningkat.  Hal  ini akan meningkatkan kemakmuran bagi pemilik.
Penelitian ini menunjukkan bahwa pengaruh risiko sistematis terhadap nilai perusahaan  adalah  negatif  dan  signifikan.  Semakin  besar  risiko  sistematis  maka nilai perusahaan akan mengalami penurunan. Semakin banyak risiko  yang dapat berhasil  diminimalisasi  atau  dicegah  oleh  perusahaan  akan  membuat  kinerja perusahaan  lebih  baik  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  tidak  mampu mencegah  risiko,  baik  risiko  dari  internal  maupun  eksternal.  Risiko  bisa  saja
muncul akibat inflasi ataupun fenomena yang menyebabkan kegiatan perusahaan menurun.  Oleh  karena  itu,  sesuai  dengan  teori agensi  bahwa  pemilik  perusahaan dan  manajer  perusahaan  harus  memiliki  kepentingan  yang  sama.  Pihak manajemen yang mampu mencegah terjadinya risiko tersebut akan meningkatkan kepercayaan investor sehingga berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.
Risiko  Sistematis  Memediasi  hubungan  Pengungkapan Sustainability  Report

## terhadap Nilai Perusahaan
Pengungkapan sustainability  report meliputi  aspek-aspek  ekonomi,  sosial,  dan lingkungan.  Pengungkapan  ini  mampu  mengurangi  risiko  sistematis  pada  masa depan.  Perusahaan  harus  peduli  baik  pada  aspek  internal  maupun  eksternal sehingga  dapat  mengurangi  risiko  dan  akhirnya  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan.
Pihak  agen  dan  prinsipal  yang  berkonflik  karena  informasi  asimetri  dapat dikurangi  melalui  pengungkapan  informasi  yang  lebih  banyak  dalam  bentuk pengungkapan sustainability  report .  Adanya  pengungkapan  tersebut  membuat investor memiliki kepercayaan pada perusahaan sehingga akan menurunkan risiko sistematis.  Turunnya  risiko  sistematis  akan  mampu  meningkatkan  harga  saham perusahaan dan otomatis akan meningkatkan nilai perusahaan. Meningkatnya nilai perusahaan  berarti  meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham.  Hal  ini  sesuai dengan  tugas  agen  untuk  dapat  meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham (Jensen & Meckling, 1976).
Penelitian ini menunjukkan hasil bahwa risiko sistematis mampu memediasi hubungan  pengungkapan sustainability  report terhadap  nilai  perusahaan. Pengungkapan sustainability  report yang  semakin  banyak  dapat  membuat  risiko sistematis  akan  semakin  menurun;  semakin  rendah  tingkat  risiko  menunjukkan perusahaan berkinerja semakin baik sehingga berdampak pada semakin tingginya nilai perusahaan.

## PENGARUH PENGUNGKAPAN SUSTAINABILITY REPORT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN RISIKO SISTEMATIS SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
[ ANTHONY HOLLY, ROBERT JAO, ANA MARDIANA DAN ANITA HOLLY ]

## 5. SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan hasil analisis data, simpulan penelitian ini adalah sebagai berikut.
1. Sustainability  report berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  risiko sistematis. Hal ini menunjukkan bahwa banyaknya pengungkapan informasi dari  segi  aspek  ekonomi,  sosial,  dan  lingkungan  yang  dimiliki  perusahaan dapat meminimalkan risiko yang kemungkinan terjadi pada masa depan.
2. Sustainability  report memiliki  pengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Pengungkapan  informasi sustainability  report oleh  perusahaan  masih  rendah.  Pengungkapan  tersebut  memerlukan  biaya yang dapat menurunkan profitabilitas sebagai faktor penting investor dalam berinvestasi.
3. Risiko sistematis berpengaruh negatif dan signifikan pada nilai perusahaan. Risiko  pasar  yang  tinggi  mengakibatkan  kinerja  perusahaan  menurun sehingga harga pasar mengalami penurunan sehingga nilai perusahaan juga akan mengalami penurunan.
4. Risiko  sistematis  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  hubungan antara pengungkapan sustainability report dan nilai perusahaan. Keberadaan pengungkapan sustainability report membuat pengungkapan informasi yang semakin  banyak  sehingga  dapat  menurunkan  risiko  sistematis  yang  akan membuat  kinerja  perusahaan  meningkat.  Meningkatnya  kinerja  perusahaan akan  menyebabkan  harga  saham  perusahaan  juga  mengalami  peningkatan dan pada akhirnya akan meningkatkan nilai perusahaan.

## Implikasi
Penelitian ini  dapat  menguatkan agency theory mengenai  konflik  keagenan  yang terjadi  sebagai  akibat  dari  informasi  asimetri  antara  prinsipal  dan  agen. Ketidakseimbangan  informasi  dapat  dikurangi  melalui  pengungkapan  yang dilakukan  oleh  pihak  manajemen.  Pengungkapan  informasi  melalui  (Aboud  & Diab,  2018) sustainability  report membuat  pihak  prinsipal  percaya  bahwa manajemen bertindak sesuai dengan kepentingan pemegang saham.
Pengungkapan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan-perusahaan  di  Indonesia berkaitan  dengan  aspek  ekonomi,  sosial,  dan  lingkungan  melalui sustainability report diharapkan  dapat  ditingkatkan.  Sebab  pengungkapan sustainability  report dapat  meningkatkan  reputasi  dan  kepercayaan  kepada  perusahaan.  Selain  itu, penelitian ini dapat menjadi bahan masukan  bagi pihak regulator untuk membuat peraturan mengenai pengungkapan sustainability report .

## Keterbatasan Penelitian
Keterbatasan  penelitian  ini  dalam  hal  periode  pengamatan    yang  relatif  singkat, hanya  tiga  tahun,    2016-2018,  untuk  penelitian  mengenai sustainability  report . Selain itu, sampel perusahaan masih sedikit karena banyak perusahaan yang tidak konsisten  dalam  melakukan  pengungkapan sustainability .  Penggunaan  SRDI masih menggunakan pengukuran GRI G4.

## Saran
Penelitian yang akan datang sebaiknya menambah rentang waktu penelitian yang lebih  panjang.  Dengan  demikian,  diharapkan  hasil  penelitian  dapat  mewakili kondisi perusahaan yang ada secara keseluruhan. Penambahan variabel lainnya di luar  model  penelitian  ini,  seperti  profitabilitas,  pertumbuhan  perusahaan,  dan ukuran  perusahaan,  diperlukan  agar  hasil  penelitian  lebih  baik.  Penelitian mendatang  juga  dapat  menggunakan  pengukuran GRI  Standard yang  sudah diterapkan sejak tahun 2018.

## DAFTAR RUJUKAN
Aboud,  A.,  &  Diab,  A.  (2018).  The  Impact  of  Social,  Environmental  and Corporate  Governance  Disclosures  on  Firm  Value:  Evidence  from  Egypt.
Journal of Accounting in Emerging Economies , 8 (4), 442-458.
Albuquerque,  R.,  Koskinen,  Y.,  &  Zhang,  C.  (2018).  Corporate  Social Responsibilitiy  and  Firm  Risk:  Theory  and  Empirical  Evidence. Management Science , 65 (10), 252-304.
Atiqah.  (2016).  Pengaruh  Pengungkapan  Tanggung  Jawab  Sosial  Perusahaan terhadap  Tingkat  Pengembalian  Saham. Akuntanbilitas:  Jurnal  Ilmu Akuntansi , 9 (2), 215-230.

## PENGARUH PENGUNGKAPAN SUSTAINABILITY REPORT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN RISIKO SISTEMATIS SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
[ ANTHONY HOLLY, ROBERT JAO, ANA MARDIANA DAN ANITA HOLLY ] 45
Bella,  &  Suaryana,  I.  G.  (2017).  Pengaruh  IOS  dan  Pengungkapan  CSR  pada Nilai  Perusahaan  dengan  Pertumbuhan  Perusahaan  sebagai  Variabel Pemoderasi. Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 19 (1), 508-535.
Benlemlih, M., Shuakat, A., & Trojanowski, G. (2018). Environmental and Social Disclosures and Firm Risk. Journal of Business Ethics , 152, 613-626. cnnindonesia.com. (2019, September 19).
https://www.cnnindonesia.com/ekonomi/20190919174356- 532432054/bencana-asap-ikut-bakar-saham-perusahaan-sawit/ .  Retrieved from www.cnnindonesia.com: www.cnnindonesia.com
Diantimala, Y. (2018). The Mediating Effect of Sustainability Desclosure on the Relationship  between  Financial  Performance  and  Firm  Value. Journal  of Accounting, Finance, and Auditing Studies , 4(2), 32-49.
Ernawan, E. (2011). Business Ethics. Bandung: Alfabeta.
Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 19 (Edisi 5). Semarang: Universitas Diponegoro.
Globalreporting.org.  (n.d,  -  -). www.globalreporting.org. Retrieved  from https://www.globalreporting.org/information/sustainabilityreporting/Pages/d
ef ault.aspx: https://www.globalreporting.org/information/sustainabilityreporting/Pages/d ef ault.aspx
Habibi,  M.,  &  Andraeny,  D.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Sustainability Reporting  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Investment  Opportunity  Set sebagai Variabel Moderating. Seminar Nasional I Universitas Pamulang . Holly, A. (2018). Determinan Nilai Perusahaan di Bursa Efek Indonesia. SIMAK , 16 (2), 101-118.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  of  the  Firm:  Managerial Behavior,  Agency  Costs  and  Ownership  Structure. Journal  of  Financial Economics , 3 (4), 305-360.
Latifah,  S.  W.,  &  Luhur,  M.  B.  (2017).  Pengaruh  Pengungkapan  Sustainability Report terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Pemoderasi. Jurnal Akuntansi , 17 (1), 13-18.
Mangantar,  M.,  Rumondor,  R.,  &  Sumarauw,  J.  S.  (2015).  Pengaruh  Struktur Modal,  Ukuran  Perusahaan  dan  Risiko  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Sub  Sektor  Plastik  dan  Pengemasan  di  BEI. Jurnal  Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 3 (3), 159-169.
Oikonomou, I., Brooks, C., & Pavelin, S. (2012). The Impact of Corporate Social Performance on Financial Risk and Utility: A  Longitudinal Analysis. SSRN Electronic Journal , 41 (2), 1-33.
OJK.  (2017). POJK  51/POJK.03/2017  tentang  Penerapan  Keuangan Berkelanjutan  bagi  Lembaga  Jasa  Keuangan,  Emiten,  dan  Perusahaan Publik.
Purwanti,  N.  D.,  Maslichah,  &  Mawardi,  M.  C.  (2019).  Pengaruh  Sustainability Reporting  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Investment  Opportunity  Set sebagai variabel Moderating. E JRA , 8 (4), 105-119.
Puspaningrum,  Y.  (2017).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  dan Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas dan  Ukuran  Perusahaan  sebagai  Variabel  Moderating  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Pertambangan di BEI). Jurnal Profita , 5 (2), 1-14.
RI, K. (2007). UU No. 40 Tahun 2007 tentang Perseoran Terbatas.
Rossi,  F.,  &  Harjoto,  M.  A.  (2019).  Corporate  Non-Financial  Disclosure,  Firm Value,  Risk  and  Agency  Costs:  Evidence  from  Italian  Listed  Companies. Review of Managerial Science , 14 (5), 47-67.
Saerang,  I.,  Tommy,  P.,  &  Prasetia,  T.  E.  (2014).  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan  dan  Risiko  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  Otomotif yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  dan Akuntansi , 2 (2), 879-889.
Sejati,  B.  P.,  &  Prastiwi,  A.  (2015).  Pengaruh  Pengungkapan  Sustainability Report  terhadap  Kinerja  dan  Nilai  Perusahaan. Diponegoro  Journal  of Accounting , 4 (1), 1-12.
Stacia,  E.,  &  Juniarti.  (2015).  Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan di Sektor Pertambangan. Business Accounting Review , 3 (2), 81-90.
Susanto, Y., & Tarigan, J. (2013). Pengaruh Pengungkapan Sustainability Report terhadap Profitabilitas Perusahaan. Business Accounting Review , 1 (2), 319- 328.