PENGARUH TAX AVOIDANCE, INVESTMENT OPPORTUNITY SET, DAN MANAJEMEN ASET TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA SEKTOR ANEKA INDUSTRI YANG TERDAFTAR DIBURSA EFEK INDONESIA (BEI) PADA TAHUN 2012-2016

## Wahyu Nur Rohmah
Alumni Fakultas Ekonomi Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Email: Rohmah.wahyunur@yahoo.com

## Abstract
This study aims to determine the effect of tax avoidance, investment opportunity set, and asset management on corporate value. The data source used is secondary data. The sample in this research  is  manufacturing  company  miscellaneous  industry  sector  period  2012-2016.  The sampling  technique  used  purposive  sampling  to  get  12  companies.  The  data  in  this  study using  multiple  regression  with  SPSS  program  version  17.0.  The  results  showed  that  tax avoidance  had  a  significant  negative  effect  on  firm  value  with  t  value  of  -2.197  and significance  level  of  0.002.  Investment  opportunity  set  positively  affects  the  value  of  the company with t arithmetic
company  with  t  arithmetic  0.80  and  significance  level  0.936.  Adjusted  R  Square  value  of 0.666 can be interpreted that the contribution of  all independent variables in explaining the dependent variable is 66.6%.
Keywords : Tax avoidance, Investment opportunity set, asset management, corporate value

## PENDAHULUAN
Secara  umum,  tujuan  perusahaan  didirikan  adalah  untuk  melipat  gandakan  kekayaan pemiliknya.  Sebagai  institusi  pencipta  kekayaan,  perusahaan  harus  mampu  menghasilkan laba.  Laba  adalah  selisih  antara  penghasilan  yang  diterima  perusahaan  dari  pelanggan  atas penjualan barang atau jasa dengan pengorbanan  ekonomis  yang dilakukan perusahaan untuk memperoleh  barang  atau  jasa  tersebut  (Darmansyah,  2014:167).    Salah  satu  karakteristik kualitatif dari informasi laba adalah kemampuannya dalam memprediksi harga saham Hiltari dan  Rahayu,  2015:2).  Semakin  tinggi  harga  saham  suatu  perusahaan  maka  nilai  perusahaan tersebut  tinggi.  Semakin  tinggi  nilai  perusahaan  maka  semakin  diminati  oleh  investor  dan sebaliknya,  semakin  rendah  nilai  perusahaan  maka  akan  semakin  dijauhi  oleh  investor (Setyowati, 2011:27).
Nilai  perusahaan  sangat  penting  karena  mencerminkan  kinerja  perusahaan  yang  dapat mempengaruhi  persepsi  investor  terhadap  perusahaan.  Baiknya  nilai  perusahaan  maka perusahaan  akan  dipandang  baik  oleh  para  calon  investor,  demikian  pula  sebaliknya.  Nilai pemegang  saham  akan  meningkat  apabila  nilai  perusahaan  meningkat  yang  ditandai  dengan tingkat  pengembalian  investasi  yang  tinggi  kepada  pemegang  saham  (Hermuningsih, 2012:232).  Nilai  perusahaan  dapat  memberikan  kemakmuran  pemegang  saham  secara maksimum  apabila  harga  saham  perusahaan  meningkat.  Semakin  tinggi  harga  saham,  maka semakin tinggi kemakmuran pemegang saham (Hasnawati, 2005:120). Fluktuasi harga saham di  pasar  modal  menjadi  sebuah  fenomena  yang  menarik  karena  naik  turunnya  harga  saham berdampak pada naik turunnya nilai perusahaan itu sendiri (Mahpudin dan Suparno, 2016:57). Tabel 1.1 dibawah ini merupakan perhitungan rata-rata Nilai Perusahaan (NP), Tax Avoidance (TA),  Investment  Opportunity  Set ( IOS ),  dan    Manajemen  Aset  (MA)  Tahun  2012  sampai dengan 2016.
Tabel 1.1
Rata-rata NP, TA, IOS, Dan MA Tahun 2012-2016 Tahun  TA IOS MA NP 2012 3,868352  28,9547 13,786 13,54025 2013 3,896146  17,28768  12,79523  14,02382 2014 3,960479  17,11738  12,81689  14,62452 2015 4,540492  10,79211  11,92138  11,34741 2016 3,740898  11,37733  11,15328  11,4008 Sumber: idx.co.id/ Data diolah 2017
Dari tabel  1.1 diatas nilai   perusahaan  yang dihitung dengan  Tobin Q dari  tahun 2012 sampai  dengan  tahun  2016,  menunjukkan  penurunan  pada  tahun  2014  sampai  dengan  2015. Terdapat  berbagai  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  faktor  yang  pertama  adalah penghindaran pajak ( tax avoidance ). Tax avoidance adalah salah satu cara untuk menghindari pajak secara legal yang tidak melanggar peraturan perpajakan (Ampriyanti, dan Aryani, 2016: 2232).  Teori  agensi  akan  memacu  para agent untuk  meningkatkan  laba  perusahaan,  ketika laba yang diperoleh membesar maka jumlah pajak penghasilan akan meningkat sesuai dengan peningkatan  laba  perusahaan  sehingga  perusahaan  akan  melakukan tax  avoidance untuk menghindari  peningkatan  jumlah  beban  pajak  (Dewinta  dan  Setiawan,  2016:1593). Penghindaran pajak juga dapat memberikan efek negatif bagi perusahaan. Hal ini disebabkan karena tax avoidance dapat  mencerminkan adanya kepentingan pribadi manajer dengan cara melakukan  manipulasi  laba  yang  mengakibatkan  adanya  informasi  yang  tidak  benar  bagi investor,  dengan  demikian  para  investor  dapat  memberikan  penilaian  yang  rendah  bagi perusahaan  (Karimah  dan  Taufiq,  2016:73).  Dapat  disimpulkan  bahwa  semakin  tinggi penghindaran pajak ( Tax Avoidance ) yang dilakukan perusahaan maka akan menurunkan nilai perusahaan  hal  tersebut  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Amalia  Ilmiani  dan  Catur Ragil  Sutrisno  (2014:38)  yang  menyatakan  bahwa tax  avoidance berpengaruh  signifikan negatif terhadap nilai perusahaan, akan tetapi berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan Galant Victory dan Charoline Cheisviyani (2016:759) yang menyatakan bahwa tax avoidance berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Faktor  kedua  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah Investment  opportunity  set (IOS).  IOS adalah  sebuah  Keputusan  investasi  oleh  perusahaan  untuk  memberikan pertumbuhan  positif,  sehingga IOS dianggap  sebagai  prospek  pertumbuhan  dan  kemampuan perusahaan  untuk  menentukan  tipe  investasi  apa  yang  akan  dilakukan, IOS merupakan hubungan  antara  pengeluaran  saat  ini  dengan  prospek  masa  depan  sebagai  hasil  keputusan investasi untuk menghasilkan nilai pemegang saham (Yuliani,dkk, 2015:05). Harga pasar dari saham perusahaan  yang terbentuk antara pembeli dan penjual disaat terjadi transaksi disebut nilai  pasar  perusahaan,  karena  harga  pasar  saham  dianggap  cerminan  dari  nilai  aset perusahaan  sesungguhnya.  Nilai  perusahaan  yang  dibentuk  melalui  indikator  nilai  pasar saham  sangat  dipengaruhi  oleh  peluang-peluang  investasi  (Hermuningsih,  2012:233). Pengaruh IOS pada  nilai  perusahaan  didasarkan  pada signaling  theory. Perusahaan  akan memberikan sinyal positif terhadap investor, sehingga investor akan memberikan respon yang positif pula terhadap perusahaan yang memiliki IOS tinggi, karena lebih menjanjikan return di masa yang akan datang (Suartawan dan Yasa, 2016:2016) . Hal tersebut mendukung penelitian yang  dilakukan  oleh  Gita  Syardiana,  dkk  (2015:44)  yang  menyatakan  bahwa investment opportunity  set menunjukkan  hubungan  yang  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  yang berbeda diungkap oleh Wahyudi, dan Prawestri (2016:19) yang menyatakan bahwa keputusan investasi tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Faktor ketiga yang mempengaruhi nilai perusahaan adalah manajemen aset. Manajemen aset  merupakan  kombinasi  dari  manajemen,  keuangan,  ekonomi  dan  praktik  kerja  yang
diterapkan pada  aset  fisik dengan tujuan  agar mampu  menyediakan tingkat  pelayanan prima dengan biaya yang paling efisien. Peranan manajemen aset diperlukan untuk menganalisis dan mengoptimalkan  sumber-sumber  pendapatan  dan  sistem  pelayanan  yang  efisien  untuk mengurangi  biaya  melalui  studi  optimalisasi  ke  arah  orientasi  laba  serta  intermediasi  bagi investor  untuk  aset  yang marketable (Batubara,  2017:807) . Perusahaan  dituntut  untuk  dapat melakukan  kegiatan  operasional  secara  efektif  dan  efisien,  sehingga  perusahaan  yang  dapat mengelola aktivanya dengan lebih efektif dan efisien akan mendapatkan laba yang maksimal dan akan berdampak pada nilai perusahaan  yang maksimal (Achmad dan Hidayat, 2013:24). Semakin tinggi manajemen aset dilakukan maka akan semakin maksimal laba yang diperoleh dan  akan  berakibat  pada  nilai  perusahaan  yang  maksimal,  sehingga  semakin  tinggi manajemen  aset  maka  akan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Setyowati  (2011:43)  yang  menyatakan  variabel Manajemen  aktiva  yang  diukur  dengan  tato,  secara  parsial  mempunyai  pengaruh  positif terhadap nilai  perusahaan, berbeda dengan hasil  penelitian  yang dilakukan oleh Anzlina dan rustam  (2013:73)  yang  menemukan  bahwa Total  assets  turnover secara  parsial  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Selain memberikan keuntungan bagi pihak perusahaan, penghindaran pajak juga dapat memberikan  efek  negatif  bagi  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  karena tax  avoidance dapat mencerminkan adanya kepentingan pribadi  manajer dengan cara melakukan manipulasi  laba yang mengakibatkan adanya informasi yang tidak benar bagi investor. Dengan demikian para investor  dapat  memberikan  penilaian  yang  rendah  bagi  perusahaan  (Karimah  dan  Taufiq, 2016:73). Tax  avoidance berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  tersebut  sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  Ilmiani  dan  Sutrisno  (2014:38)  yang  menyatakan  bahwa variabel tax avoidance berpengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan  yang berarti bahwa semakin tinggi tax avoidance maka semakin rendah nilai perusahaan, hasil penelitian yang  berbeda  diuangkap  oleh  Victory  dan  Cheisviyani  (2016:759)  yang  menyatakan  bahwa Tax  avoidance jangka  panjang  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut maka dapat di rumuskan hipotesis sebagai berikut:
H1: tax avoidance berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan
Semakin tinggi investment opportunity set maka akan mengakibatkan nilai perusahaan meningkat  dihadapan  investor  karena investment  opportunity  set yang  tinggi  akan memberikan  pandangan  bahwa  perusahaan  dalam  keadaan  sehat  dan  menunjukkan pertumbuhan perusahaan. Pengeluaran modal perusahaan tampak sangat penting dalam upaya meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena  jenis  investasi  akan  memberikan  sinyal  tentang pertumbuhan pendapatan perusahaan  yang diharapkan dimasa  yang akan datang dan mampu meningkatkan  harga  saham  yang  digunakan  sebagai  indikator  nilai  perusahaan (Rakhimansyah  dan  Gunawan,  2011:41). Investment  opportunity  set berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Suartawan dan  Yasa  (2016:2038)  yang  menyatakan  bahwa investment  opportunity  set berpengaruh positif  pada  nilai  perusahaan,  hasil  penelitian  berbeda  diungkap  oleh  Wahyudi  dan  Pawestri (2006:19)  yang  menyatakan  bahwa investment  opportunity  set tidak  berpengaruh  pada  nilai perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H2: investment opportunity set berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Manajemen  aset  merupakan  kombinasi  dari  manajemen,  keuangan,  ekonomi  dan praktik kerja yang diterapkan pada aset fisik dengan tujuan agar mampu menyediakan tingkat pelayanan prima dengan biaya yang paling efisien, peranan manajemen aset diperlukan untuk
menganalisis  dan  mengoptimalkan  sumber-sumber  pendapatan  dan  sistem  pelayanan  yang efisien  untuk  mengurangi  biaya  melalui  studi  optimalisasi  ke  arah  orientasi  laba  serta intermediasi  bagi  investor  untuk  aset  yang marketable (Batubara,  2017:807) . Mengukur efektivitas  suatu  perusahaan  dalam  mengoperasikan  dana  yang  dimilikinya  digunakan  rasio manajemen  aset,  beradasarkan  hasil  pengukuran  rasio  manajemen  aset  akan  terlihat  apakah perusahaan  lebih  efisien  dan  efektif  dalam  mengelola  aset  yang  dimiliki  atau  sebaliknya. Aktivitas  perusahaan  yang  efektif  dan  efisien  dapat  mempengaruhi  laba  dan  arus  kas perusahaan  sehingga  akan  menambah  nilai  perusahaan  (Rachman,  2016:408).  Manajemen aset  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Rachman  (2016:414)  yang  menyatakan  bahwa  manajemen  aset  berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  berbeda  diungkap  oleh  Anzalina  dan  Rustam (2013:74)  yang  menyatakan  bahwa  secara  parsial,  Manajemen  aset  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya,  informasi  mengenai  rasio-rasio  tersebut  tidak  dapat membantu investor dalam membuat keputusan investasinya.
H3: manajemen aset berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  yang  akan  dilakukan  penulis  bersifat  korelasional,  penelitan  korelasional dimaksudkan  untuk  menguji  hubungan  antara  variabel.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan manufaktur tahun 2012-2016 dan sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur  sektor  aneka  industri.  Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah purposive  sampling .  Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  dalam  penelitian  ini  diukur  menggunakan  Tobin’s  Q.  Berikut  adalah  persamaan yang digunakan untuk mengukur Tobin’s Q =
Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  yang Tax  avoidance diukur  menggunakan Cash ETR atau Cash Effective Tax Rates yang dikembangkan oleh Dyreng dkk. (2008). Cash ETR diperoleh dengan membagi beban pajak oleh perusahaan dengan jumlah laba perusahaan sebelum  pajak.  Berikut  adalah  persamaan  yang  digunakan  dalam  mengukur  tax  avoidance:

## CashETR=
IOS dihitung  menggunakan  rasio  yang mencerminkan pertumbuhan perusahaan  yang dinyatakan  dalam  harga  pasar.Pengukuran  menggunakan market  to  book  value  equity memiliki  pengaruh  yang  besar  terhadap  nilai  perusahaan.  Penggunaan  rasio  ini  didasari  atas pemikiran MBVE yang mencerminkan pasar menilai return investasi dimasa depan akan lebih besar  dari return yang  diharapkan  dari  ekuitasnya  (Syardiana,  Rodoni,  dan  Putri,  2015:43), adapun rumus MBVE adalah sebagai berikut:

## Rumus MBVE =
Manajemen  aset  diukur  dengan  rasio  perputaran  total  aset  yang  merupakan perbandingan antara nilai penjualan dengan nilai total aset (Erawati, 2015:76).
Tax avoidance (X1)
Investment opportunity set (X2) Manajemen aset (X3)
Nilai perusahaan (Y) (+) (+ ) (-)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Data penelitian diambil dari laporan keuangan perusahaan dengan periode pengamatan selama  lima  tahun  yaitu  pada  tahun  2012-2016  terdapat  12  perusahaan  yang  memenuhi kriteria sebagai sampel penelitian.  Adapun hasil pemilihan sampel adalah sebagai berikut:
Tabel 1.2 Hasil Pemilihan Sampel No  Kriteria Jumlah 1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI 411 2. Perusahaan  yang  tidak  termasuk  sektor  aneka industri (370) 3. Perusahaan sektor aneka industry 41 5. Perusahaan yang tidak memenuhi kriteria Laporan keuangan tidak lengkap Terdapat rugi pada antara tahun 2012-2016 Tidak menggunakan mata uang Rupiah (10) (9) (10) 6. Jumlah sampel 12
Tabel 1.3 Statistik Deskriptif Descriptive Statistics
N Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation LNX1 60 -2.40 -.07 - 1.2102 .57198 LNX2 60 -6.26 1.79 -.5823  1.91540 LNX3 60 -1.67 .87 -.0290  .67072 LNY 60 -1.08 1.45 -.0206  .57368 Valid N (listwise) 60

## Sumber: Data diolah 2017
Tabel  4.7  menunjukkan  hasil  Statistik  deskriptif  setelah  dilakukan  transformasi.  Hasil analisis  statistik  deskriptif  menunjukan  variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan  (LNY) menunjukkan nilai minimum sebesar nilai minimum sebesar -1.08 yaitu pada perusahaan PT INDOSPRING  (INDS),  Tbk,  nilai  maksimum  1,45  PT.  SELAMAT  SEMPURNA  (SMSM), Tbk, dengan nilai rata-rata sebesar -0,0206 dan standar deviasi sebesar 0,57368. Variabel Tax Avoidance (LNX1)menunjukkan  nilai  minimum  sebesar  nilai  minimum  sebesar  -2.40  yaitu pada  perusahaan  PT  BATA  (BATA),  Tbk,  nilai  maksimum  -0.07  PT.  NUSANTARA  INTI CORPORA (UNIT), Tbk, dengan nilai  rata-rata  sebesar  -1.2102 dan standar deviasi  sebesar 0,57198.  Variabel investment opportunity set (LNX2) menunjukkan nilai minimum sebesar - 6,26 yaitu pada perusahaan  PT. ASTRA INTERNATIONAL (ASII), nilai maksimum sebesar 1,79  yaitu  pada  perusahaan  PT.SELAMAT  SEMPURNA  (SMSM),  Tbk,  dengan  nilai  rata- rata sebesar -0,5823, dan standar deviasi sebesar 1.91540. Variabel manajemen aset (LNX3) menunjukkan  nilai  minimum  sebesar  -1,67  pada  perusahaan  STAR  PETROCHEM  (STAR), Tbk, nilai maksimum sebesar 0,87 pada perusahaan  PT Kabelindo Murni (KBLM), Tbk, nilai rata-rata sebesar -0,0206, dan standar deviasi sebesar 0,57368.
Tabel 1.4
Hasil Uji Normalitas Data One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 60 Normal Parameters a,,b Mean .0000000 Std. Deviation  .32284023 Most Extreme Differences Absolute .140 Positive .140 Negative -.091 Kolmogorov-Smirnov Z 1.081 Asymp. Sig. (2-tailed) .193 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. Sumber: Data diolah 2017
Berikut  hasil  uji one  sample  kolmorogov-smirnov di  tampilkan  dalam  tabel  4.8 menunjukkan  bahwa  nilai Kolmogorov-Smirnov  Z 1.081dan  nilai  uji  dari  seluruh  variabel menunjukkan  nilai  signifikan  0.193.  Menunjukkan  bahwa  data  residual  terdistribusi  secara normal, karena nilai signifikan yang didapat lebih besar dari 0,05.
Tabel 1.5
Hasil Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1  (Constant) LNX1 .556 1.799 LNX2 .815 1.227 LNX3 .479 2.089 a. Dependent Variable: LNY Sumber: Data diolah 2017
Hasil  Uji  multikolinearitas  menunjukkan  bahwa  hasil  tolerance  variabel tax  avoidance (LNX1) ,  investment  opportunity  set (LNX2),  dan  manajemen  aset  (LNX3)  tidak  terjadi adanya  multikolinearitas  karena  nilai  tolerance  lebih  dari  0,1  dan variance  inflation  factor (VIF)  kurang  dari  10.  Nilai  tolerance  untuk  variabel tax  avoidance (LNX1)  sebesar  0.556, variabel investment  opportunity  set (LNX2) sebesar  0.815,  dan  variabel  manajemen  aset (LNX3)  sebesar  0,479.  Nilai  VIF  untuk tax  Avoidance (LNX1) sebesar  1.799,  variabel investment  opportunity  set (LNX2) sebesar  1.227,  dan  variabel  manajemen  aset  (LNX3) sebesar 2.089.
Tabel 1.6
Hasil Uji Autokorelasi
Autocorrelations
Series:Unstandardized Residual
Lag  Autocorrelation Std. Error a Box-Ljung Statistic Value df Sig. b 1 .621 .126 24.334 1 .000 2 .336 .125 31.575 2 .000 3 .127 .124 32.630 3 .000 4 -.068 .123 32.940 4 .000 5 -.199 .122 35.627 5 .000 6 -.094 .120 36.233 6 .000 7 -.140 .119 37.615 7 .000 8 -.189 .118 40.162 8 .000 9 -.201 .117 43.115 9 .000 10 -.196 .116 45.971 10 .000 11 -.181 .115 48.455 11 .000 12 -.139 .114 49.957 12 .000 13 -.092 .112 50.625 13 .000 14 -.015 .111 50.643 14 .000 15 .083 .110 51.208 15 .000 16 .084 .109 51.801 16 .000
a. The underlying process assumed is independence (white noise).
b. Based on the asymptotic chi-square approximation.
Sumber: Data diolah 2017
Tabel 4.10 merupakan pengujian menggunakan uji statistic Q: Ljung Box yang dapat diketahui  dengan  melihat  lag  yang  ada,  pada  tabel  tersebut  terlihat  bahwa  lag  yang  terjadi kurang dari 2, sehingga dapat dipastikan tidak terjadi autokorelasi .
Tabel 1.7
Hasil Uji Heterokedastisitas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig.
B Std. Error Beta 1 (Constant) .086  .082 1.051 .298 LNX1 -.124  .064 -.325 -1.933 .058 LNX2 -.003  .016 -.022 -.162 .872 LNX3 .012  .059 .036 .200 .842 a. Dependent Variable: RES1 Sumber: Data diolah 2017
Berdasarkan  uji glejser ,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas dalam  model  regresi,  karena  koefisien  parameter  untuk  variabel  independen  tidak  ada  yang signifikan, dengan kata lain nilai signifikan setiap variabel diatas 0,05.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Tabel 1.8 Hasil Uji Statistik F ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 13.268 3 4.423 40.277  .000 a Residual 6.149 56 .110 Total 19.418 59
a. Predictors: (Constant), LNX3, LNX2, LNX1
b. Dependent Variable: LNY Sumber: Data diolah 2017
Tabel  diatas  menunjukkan  nilai  F  hitung  sebesar  40.277  dengan  tingkat  signifikan 0,000. Probabilitas signifikansinya lebih kecil dari 0,05, maka dapat dikatakan bahwa variabel tax avoidance, investment opportunity set, manajemen aset secara bersama-sama berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Tabel 1.9
Hasil Uji Parsial (Uji T) Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error  Beta 1 (Constant)  -.284 .129 -2.197  .032 LNX1 -.322 .101 -.321 -3.183  .002 LNX2 .217 .025 .724 8.686  .000 LNX3 .007 .093 .009 .080 .936 a. Dependent Variable: LNY Sumber: Data diolah 2017
Mengetahui  ada  tidaknya  pengaruh  masing-masing  variabel  bebas tax  avoidance (LNX1) , investment opportunity set (LNX2) , dan manajemen aset (LNX3) terhadap variabel terikat nilai perusahaan maka digunakan uji t dimana df = n-k-1 = 60-3-1 =56 maka t tabel = 2,003 .Hasil uji signifikan parameter individual (uji t) dapat dilihat pada tabel 4.13. Variabel independen  yang  pertama  yaitu Tax  Avoidance (LNX1)  memiliki  t  hitung  -3.183  >  t  tabel 2,003  dan  tingkat  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05  yaitu  0,002.  Maka  dapat  disimpulkan bahwa  H1  diterima.  Hal  ini  berarti  bahwa tax  avoidance berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan.  Variabel  independen  yang  kedua  yaitu Investment  Opportunity  Set (LNX2) memiliki  t  hitung  8,686  >  t  tabel  2,003  dan  tingkat  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05  yaitu 0,000.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H2  diterima.  Hal  ini  berarti  bahwa Investment Opportunity  Set berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Variabel  independen  yang ketiga  yaitu  manajemen  aset  (LNX3)  memiliki  t  hitung  0,08  <  2,003,  dan  tingkat  signifikan lebih  besar  dari  0,05  yaitu  0,936.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H0  diterima  dan  H3 tertolak. Hal ini berarti  bahwa manajemen aset tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan tabel 4.13 diperoleh persamaan regresi linier berganda sebagai berikut Y= -0,284 -0,322 + 0,217 + 0,007 + ԑ.
Tabel 1.10 Hasil Uji Koefisien Determinasi ( R 2 ) Model Summary Model R R Square Adjusted  R Square Std. Error of the Estimate 1 .827 a .683 .666 .33137
a. Predictors: (Constant), LNX3, LNX2, LNX1
Sumber: Data diolah 2017
Menunjukkan  nilai  Adjusted  R  Square  sebesar    0.666,  hal  ini  menandakan  bahwa variabel tax  avoidance,  investment  opportunity  set, dan  manajemen  aset  dapat  menjelaskan 66,6%  variasi  variabel  Nilai  Perusahaan,  sedangkan  33,4%  lainnya  dijelaskan  oleh  sebab- sebab lain diluar model penelitian.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan hasil uji statistik t, variabel tax avoidance menandakan bahwa hipotesis 1 diterima atau hipotesis nol ditolak karena semakin tinggi tax avoidance yang dilakukan oleh perusahaan maka semakin rendah nilai perusahaan. Hal ini disebabkan karena tax avoidance dapat mencerminkan adanya kepentingan pribadi manajer dengan cara melakukan manipulasi laba  yang  dapat  mengakibatkan  adanya  informasi  yang  tidak  benar  bagi  investor,  dengan demikian  para  investor  dapat  memberikan  penilaian  yang  rendah  bagi  perusahaan  (Karimah dan  Taufiq,  2016:73).  Melakukan tax  avoidance memerlukan  biaya  yang  harus  ditanggung yaitu  pengorbanan  waktu  dan  tenaga  untuk  melakukan  penghindaran  pajak  serta  adanya resiko  jika  penghindaran  pajak  terungkap  (Ampriyanti  dan  Aryani,  2016:2252) .Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ilmiani  dan  Sutrisno  (2014:38) yang menyatakan bahwa Variabel t ax avoidance berpengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan,  yang  berarti  bahwa  semakin  tinggi tax  avoidance maka  semakin  rendah  nilai perusahaan.  Akan  tetapi  berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Victory  dan Cheisviyani (2016:759) yang menyatakan bahwa tax avoidance berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil uji statistic t, menunjukkan bahwa hipotesis 2 diterima hipotesis nol ditolak. Hal ini menandakan bahwa  variabel investment opportunity set berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dengan nilai koefisien sebesar 41.942 yang berarti bahwa semakin tinggi investment opportunity set maka semakin tinggi pula nilai perusahaan, adanya pengaruh investment  opportunity  set terhadap  nilai  perusahaan  menunjukkan  bahwa  kemampuan perusahaan  memaksimumkan  investasi  dalam  upayanya  menghasilkan  laba  sesuai  dengan jumlah  dana  yang  terikat,  Karena  investasi  yang  dilakukan  perusahaan  dapat  memberikan sinyal  positif  tentang  pertumbuhan  pendapatan  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang. Penelitian  ini  didukung  oleh  teori  signaling  yang  menjelaskan  hubungan  antara investment opportunity  set dengan  nilai  perusahaan. Signaling  theory menyatakan  bahwa  pengeluaran investasi  memberikan  sinyal  positif  terhadap  pertumbuhan  perusahaan  dimasa  datang (Mardiyati  dkk  2015:432).  Sinyal  tersebut  akan  dianggap  investor  sebagai good  news yang nantinya  akan  mempengaruhi  persepsi  investor  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  akhirnya akan mempengaruhi nilai perusahaan (Sari, 2013:5), sehingga apabila investment opportunity set meningkat sebesar satu satuan maka nilai perusahaan juga akan meningkat (Rohman, dan Afzal,  2012:6).  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Hasnawati  (2005), Handriani  dan  Irianti  (2015),  Rakhimansyah  dan  Gunawan  (2011)  yang  menyatakan  bahwa keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Akan tetapi hasil ini tidak sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wahyudi  dan  Pawestri  (2006)  yang menyatakan bahwa investment opportunity set tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil uji statistik t. Hal tersebut menunjukkan bahwa hipotesis 3 ditolak hipotesis nol diterima. Hal ini berarti manajemen aset tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan  karena  jika  perputaran  total  aktiva  lambat,  ini  menunjukkan  bahwa  aktiva yang  dimiliki  terlalu  besar  dibandingkan  dengan  kemampuan  untuk  menjual.  Hal  ini mengakibatkan investor kurang memperhatikan dan mempertimbangkan rasio aktivitas ( Total Assets  Turn  Over )  dalam  berinvestasi  sehingga  tidak  akan  memengaruhi  nilai  perusahaan (Sawir,  2001:17).  Investor  kurang  memperhatikan  dan  mempertimbangkan  rasio  aktivitas dalam  berinvestasi  pada  perusahaan  manufaktur  karena  pada  umumnya  rasio  aktivitas perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia sudah stabil dan hanya sebagai pembanding tingkat  efisiensi  penggunaan  aktiva  usaha.  Sehingga  hasil  kegiatan  aktivitas  yang  telah dicapai  oleh  perusahaan  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan  (Sianturi,  2015:294).Hasil  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Erawati  (2015:85)  yang  menyatakan  bahwa Total  Assets  Turn  Over berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Akan  tetapi berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Rachman (2016:414) yang menyatakan bahwa Manajemen aset berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  pada  data  yang  telah  dikumpulkan  dan  hasil  pengujian  yang  telah dilakukan, maka dapat diambil kesimpulan bahwa variabel tax avoidance berpengaruh negatif terhadap  variabel  nilai  perusahaan,  variabel investment  opportunity  set berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan,  dan  variabel  manajemen  aset  tidak  barpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.

## Saran
Peneliti selanjutnya diharapkan dapat menambah jangka waktu dan melibatkan industri lain agar dapat  mencerminkan kondisi  perusahaan dan Peneliti selanjutnya diharapkan dapat menambah  variabel  lain  diluar  variabel tax  avoidance,  investment  opportunity  set, dan manajemen  aset,  bagi  investor  dalam  memberikan  penilaian  terhadap  suatu  perusahaan sebaiknya juga memperhatikan faktor lain  yang mempengaruhi nilai suatu perusahaan selain variabel  dari  variabel  penelitian,  dan  perusahaan  emiten  hendaknya  meningkatkan  nilai perusahaan  sehingga  dapat  menarik  investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  mereka, Perusahaan  emiten  hendaknya  mampu  meningkatkan  kinerja  keuangannya  agar  dipandang baik investor. Dan Perusahaan dalam meningkatkan nilai perusahaan sebaiknya menggunakan cara-cara  yang  efektif  dan  efisien  serta  tidak  melanggar  koridor  perundang-undangan Indonesia agar nilai yang di dapatkan maksimal.

## DAFTAR PUSTAKA
Achmad,  Noor,  dan  Lukman  Hidayat.  2013.”Pengaruh  Manajemen  Aset  terhadap  Kinerja Keuangan Perusahaan”. Jurnal Ilmiah Manajemen Kesatuan Vol. 1 No. 1. Ampriyanti,  Ni  Made,  dan  Ni  Kt  Lely  Aryani  M.  2016.  “Pengaruh Tax  Avoidance Jangka Panjang Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Karakteristik Eksekutif Sebagai Variabel Moderasi”. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana Vol. 16. 3.
Anzlina,  Corry  Winda,  dan  Rustam.  2013.  “Pengaruh  Tingkat  Likuiditas,  Solvabilitas,
Aktivitas,  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Real  Estate dan Property di BEI Tahun 2006-2008”. Jurnal Ekonomi, Vol 16, No 2.
Batubara, Santy Mayda. 2017. “Identifikasi Manajemen Aset dan Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Pasar pada Perusahaan Properti yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal Fakultas Ekonomi dan Bisnis Vol. 13 No. 1.
Darmansyah.  2014.  “Pengaruh  Hutang  dan  Ekuitas  terhadap  Harga  Saham  (Studi  Empiris
pada Perusahaan Food and Baverages yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011)”. Forum Ilmiah Vol 11 Nomor 1.
Dewinta, Ida Ayu Rosa, dan Putu Ery Setiawan. 2016.”Pengaruh Ukuran Perusahaan, Umur Perusahaan,  Profitabilitas,  Leverage,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap Tax Avoidance”. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana ISSN:2302-8556 Vol.14.3.
Erawati,  Diana.  2015.”Pengaruh  Likuiditas,  Manajemen  Aset,  Manajemen  Liabilitas,  dan Profitabilitas  terhadap  Harga  Saham  Pasar/Buku  pada  Perusahaan  Makanan  dan Minuman  yang  terdaftar  di  BEI  Tahun  2008-2012”. Jurnal  Ilmu  Manajemen MAGISTRA Vol. 1 No. 1.
Handriani,  Eka,  dan  Tjiptowati  Endang  Irianti.  2015.  “ Investment  Opportunity  Set ( IOS ) Berbasis  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Kaitannya  Dengan  Upaya  Peningkatan  Nilai Perusahaan”. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Volume XVIII No. 1.
Hasnawati,  Sri.  2005.”Dampak  Set  Peluang  Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  Publik  di Bursa Efek Jakarta”. JAAI VOLUME 9 NO 2 .
Hermuningsih,  Sri.  2012.  “Pengaruh  Profitabilitas, Size Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening ”. Jurnal Siasat Bisnis Vol. 16 No. 2.
Hiltari, Ni Putu Saka, dan Sri Rahayu. 2015. “Pengaruh Laba Bersih dan Komponen Arus Kas Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Indeks  LQ45  Bursa  Efek Indonesia”. E-proceeding of Management Vol 2 No 3.
Ilmiani, Amalia, dan Catur Ragil Sutrisno. 2014. “Pengaruh Tax Avoidance Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Transparansi  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderating”. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Volume 14. Nomor 01.
Karimah,  Hana  Nadia,  dan  Eindye  Taufiq.  “Pengaruh Tax  Avoidance Terhadap  Nilai Perusahaan”. Ekombis Review
Mahpudin, Endang, danSuparno. 2016. “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Mnufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. JRKA Volume 2 Isue 2.
Mardiyati, dkk. 2015. “Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Ukuran Perusahaandan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Manufaktur Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2013”.
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia Vol 6, No 1.
Rachman,  Nur  Aidha.  2016.  “Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  pada Sektor  Industri Food  and  Baverages yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) pada Tahun 2011-2015. Jurnal Pendidikan dan Ekonomi, Volume 5 Nomor 5.
Rahayu, Sri, dan Ni Putu Saka Hiltari. 2015. “Pengaruh Laba Bersih dan Komponen Arus Kas terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  yang  Terdaftardi  Indeks  LQ  45  Bursa  Efek Indonesia. E-Peoceding of Manajement Vol. 2, No.3.
Rakhimansyah,  Leli  Amnah,  dan  Barbara  Gunawan.  2011.  “Pengaruh  Keputusan  Investasi,
Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan  Dividend  an  Tingkat  Suku  Bunga  terhadap  Nilai Perusahaan”. Jurnal Investasi Vol. 7 No. 1.
Rohman,  Abdul,  dan  Arie  Afzal.  2012.  “Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Deviden terhadap Nilai Perusahaan”. Diponegoro Journal of Accounting Volume 1, Nomor 2.
Sari,  Oktavina  Tiara.  2013.  “Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan  Dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan”. Management Analysis Journal 2(2). Setyowati,  Diharpi  Herli.  2011.  “Pengaruh  Struktur  Modal,  Manajemen  Aktiva,  Rasio Likuiditas  dan  Total  Leverage  sebagai  Variabel  Intervening”. Jurnal  Ekonomi, Keuangan, Perbankan dan Akuntansi Vol.3, No. 1.
Sianturi,  Wanti  Ernita.  2015.  “Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Di  BEI”. eJournal  Ilmu  Administrasi,
ISSN 2355-5408.
Stiyarini.  2016.”Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Jasa Telekomunikasi”. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen Volume 5, Nomor .
Suartawan,  I  Gst.  Ngr.  Putu  Adi,  dan  Gerianta  Wirawan  Yasa.  2016.  “Pengaruh Investment Opportunity  Set Dan Free  Cash  Flow Pada  Kebijakam  Dividen  Dan  Nilai Perusahaan”. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana. 14. 3.
Syardiana,  Gita,  Ahmad  Rodoni,  dan  Zuwesty  Eka  Putri.  2015.  “Pengaruh Investment opportunity  set ,  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan Return  On  Asset Terhadap Nilai Perusahaan”. Akuntabilitas Vol VII No 1 P-ISSN:1979-858X Victory, Galant, dan Charoline Cheisviyani, 2016. “Pengaruh Tax Avoidance Jangka Panjang Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kepemilikan  Institusional  sebagai  Variabel Pemoderasi Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2010-2014”. Jurnal WRA,Vol4, No 1.
Wahyudi, Untung, dan Hartini Prasetyaning Pawestri. 2006. “ Implikasi Struktur Kepemilikan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Keputusan  Keuangan  Sebagai  Variabel Intervening”. Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang .
Yuliani,  Djumilah  Zain,  Made  Sudarma,  dan  Solimun.  2012.  “ Diversification,  Investment Opportunity  Set,  Envinronmental  Dynamics  and  Firm  Value  (Empirical  Study  of Manufacturing Sectors in Indonesia Stock Exchange)”. IOSR Journal of Business and Management ISSN: 2278-487X. Volume 6, Issue 4.