Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia  Sebelum  Dan  Selama  Masa  Invasi  Rusia  Ke Ukraina  Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Energi  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia (BEI)
Reaction  of  the  Indonesian  Capital  Market  Before  and  During  the  Russian Invasion  of  Ukraine  to  the  Share  Price  of  Energy  Companies  Listed  on  the Indonesia Stock Exchange (IDX)
Fynna Alvionita Safitri 1* , Elsye Fatmawati 2 Pelita Bangsa University, Bekasi, Indonesia fynna.alvionita@mhs.pelitabangsa.ac.id 1* , elsye@pelitabangsa.ac.id 2
* Coresponding Author

## ABSTRACT
This study aims to analyze the effect of the Russian Invasion of Ukraine on the stock prices of companies in the energy sector listed on the Indonesia Stock Exchange before and during the Russian Invasion of Ukraine. The type of research used is quantitative. The sample in this study amounted to 61 companies obtained by purposive sampling technique. Based on the results of hypothesis testing for each variable, it can be concluded that partially the Abnormal Return variable  has  a  positive  and  insignificant  effect  on  stock  prices  and  there  is  a  significant difference  before  and  during  the  Russian  Invasion  of  Ukraine,  the  Trading  Volume  Activity variable  has  a  negative  and  insignificant  effect  on  stock  prices  and  there  is  a  significant difference before and during the Russian Invasion of Ukraine, while the Market Capitalization variable has a significant positive effect on stock prices and there is no significant difference between before and during the Russian Invasion of Ukraine in energy sector companies listed on  the  IDX.  The  results  of  the  R-Square  determination  test  of  the  effect  of  the  Abnormal Return, Trading Volume Activity, Market Capitalization variables on Stock Price are 41.19% and the remaining 58.81% is influenced by other factors not included in the regression model.
Keywords: Abnormal Returns, Stock Trading Volume, Market Capitalization, Stock Price .

## 1. Pendahuluan
Invasi  merupakan  hal  atau  perbuatan  memasuki  wilayah  negara  lain  dengan  mengerahkan angkatan bersenjata dengan maksud menyerang atau menguasai negara tersebut penyerbuan ke  dalam  wilayah  negara  lain  (KKBI).  Menurut  Puspita  (2022)  dalam  Trisnadewi  dan  Pradipa (2023:215)  “Suatu  negara  yang  mempertahankan  kedaulatan  negaranya  melalui  invasi tersebut dapat dianggap sebagai bentuk pelanggaran terhadap prinsip kedaulatan negara yang bersangkutan”. Pada tangggal 24 Pebruari 2022 terjadi invasi militer Rusia terhadap Ukraina penyebabnya ialah berawal dari rencana Ukraina yang ingin bergabung dengan NATO (North Atlantic  Treaty  Organization) dan  ada  intervensi  Uni  Eropa  dan  Amerika  Serikat  yang tergabung  dalam  organisasi  NATO,  sehingga  membuat  kedaulatan  negara  Rusia  merasa terancam.  Pemerintah  Rusia  telah  melakukan  inisiatif  diplomatik  untuk  tidak  menyetujui Ukraina bergabung dengan organisasi tersebut dengan cara mengirim surat tuntutan ke NATO.
Amerika  Serikat  merupakan  penghasil  minyak  bumi  terbesar  di  dunia  dan  Rusia merupakan  penghasil  minyak  bumi  terbesar  ke  3  setelah  Arab  Saudi.  Dengan  adanya  sanksi embargo untuk Rusia yang diberikan negara Uni Eropa dan Amerika Serikat berdampak pada kelangkaan minyak di dunia, sanksi yang diberikan membuat supply komoditas energi di pasar ikut  berkurang.  Dengan  adanya  invasi  ini  diharapkan  dapat  meningkatkan  volume  penjualan dan  harga  minyak  dan  gas  bumi  diperkirakan  akan  meningkat.  Seperti  yang  dikatakan  oleh Mulyani dkk., (2023:38) bahwa “Kenaikan harga minyak dan gas alam yang dipadukan dengan volume  penjualan  yang  lebih  tinggi  dapat  meningkatkan  profit  Perusahaan”.  Peningkatan profitabilitas sebuah perusahaan ini dapat meningkatkan harga saham.
Menurut Diva dan Lukman (2022:276) Harga saham merupakan harga yang muncul di pasar saham dan diperoleh untuk menentukan nilai dari saham”. Perubahan harga saham ini, terutama dalam situasi abnormal seperti sanksi terhadap negara tertentu, dapat berdampak pada  aktivitas  perdagangan  saham.  Investor  mungkin  akan  bereaksi  terhadap  perubahan tersebut  dengan  meningkatkan  atau  menurunkan  aktivitas  perdagangan  saham,  tergantung pada persepsi mereka tentang peluang investasi dan risiko yang terlibat. Pasar modal sangat rentan terhadap perubahan situasi dan kejadian terkini. Perannya yang krusial dalam struktur ekonomi suatu negara membuatnya sangat sensitif terhadap berbagai isu dan informasi terkait politik, ekonomi, dan sosial.
Sesuai  dengan  data  pasa  Data  Index  Energy  Indonesia  Tahun  2022  –  2023  bahwa semenjak awal tahun 2022 index energy dalam kondisi uptrend namun dengan adanya invasi mendorong  lebih  jauh  lagi  harga  komoditas-komoditas  energi  ini.  Jika  dihitung  maka  satu minggu setelah invasi Rusia terhadap Ukraina dilakukan maka terlihat adanya lonjakan harga yang cukup tinggi yaitu 1.428/lembar. Di sepanjang tahun 2022 sampai dengan 2023 mencapai nilai harga saham tertinggi 2.378/lembar pada Desember 2022.
Reaksi  pasar  modal  dapat  dipengaruhi  oleh  peristiwa  yang  terjadi  di  seluruh  dunia. Analisis  studi  peristiwa (Event  Study) adalah  cara  untuk  mengetahui  reaksi  pasar  terhadap suatu  peristiwa.  Pengujian  kandungan  informasi  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  bagaimana pasar akan bereaksi terhadap suatu peristiwa. Jika peristiwa tersebut mengandung informasi, pasar diharapkan akan bereaksi ketika menerima berita tentang peristiwa tersebut. Variabel Abnormal  Return dan Trading  Volume  Activity (TVA)  digunakan  untuk  menghitung  reaksi. Menurut Priyatno. B, (2020:6) Abnormal Return merupakan selisih return yang sesungguhnya dibanding  return  ekspekstasi”.  Peningkatan  return  adalah  hasil  dari  tanggapan  pasar  yang positif,  yang  ditunjukkan  dengan  perubahan  harga  sekuritas  yang  bersangkutan.  Dengan terjadinya Abnormal  Return maka  dapat  dikatakan  bahwa  suatu  peristiwa  pengumuman mengandung  informasi  yang  akan  menimbulkan Abnormal  Return di  pasar.  Terjadinya peristiwa  yang  mengganggu  harga  tentunya  juga  akan  berdampak  besar  terhadap  harga saham. Oleh karena itu, keuntungan saham dan aktivitas perdagangan saham akan menurun atau sebaliknya.
Menurut  Priyatno.  B,  (2020:8)  Volume  perdagangan  saham  merupakan  rasio  antara jumlah lembar saham yang diperdagangkan pada waktu tertentu terhadap jumlah saham yang beredar pada waktu tertentu”. Trading Volume Activity (TVA) merupakan alat yang digunakan untuk  menguji  reaksi  pasar  modal  terhadap  suatu  informasi  atau  peristiwa.  Selain  melihat
Abnormal  Return dan Trading  Volume  Activity (TVA)  investor  juga  melihat Market Capitalization (MC)  dalam  mengambil  keputusan.  Karena Market  Capitalization (MC) merupakan nilai pasar suatu perusahaan di pasar saham dan menjadi daya tarik investor dalam memilih  suatu  saham.  Semakin  tinggi Market  Capitalization (MC)  maka  semakin  tinggi  pula valuasi  yang  diberikan  pasar  terhadap  perusahaan  tersebut,  sehingga  hal  ini  mencerminkan nilai  yang  tinggi  pada  saham  perusahaan.  Situasi  ini  dapat  menarik  minat  investor  untuk membeli atau mempertahankan saham yang mereka miliki.
Penelitian  tentang Abnormal  Return,  Trading  Volume  Activity dan Market Capitalization pada  sebelum,  sesudah  dan  saat  peristiwa  kecil  maupun  besar  terjadi  juga  di teliti  oleh  Cindy  Ananda,  Evi  Martaseli  dan  Elan  Eriswanto  pada  tahun  2021  dengan  judul “Pengaruh Abnormal Return Dan Trading Volume Activity Terhadap Harga Saham”. Jadi dapat disimpulkan bahwa hasil pada penelitin ini abnormal return tidak memiliki pengaruh terhadap harga  saham,  dan trading  volume  activity memiliki  pengaruh  terhadap  harga  saham.  Silalahi dan Hrp pada tahun 2019 Pengaruh Kapitalisasi Pasar Dan Suku Bunga Terhadap Harga Saham di  Bursa  Efek  Indonesia.  Dari  hasil  analisis  dan  uji  hipotesis  menunjukkan  bahwa  variabel kapitalisasi  pasar  berpengaruh  dan  signifikan  terhadap  harga  saham  Jakarta  Islamic  Index  di Bursa Efek Indonesia. Ketut Sinta Trisnadewi dan Nyoman Angga Pradipa tahun 2023 dengan judul “ Analisis Studi Peristiwa Invasi Rusia ke Ukraina Terhadap Harga Saham IDX 80 Di Bursa Efek  Indonesia ”.  Hasil  penelitian  ini  dengan  uji  TVA  terhadap  perusahaan  yang  terdaftar  di indeks IDX 80 Bursa Efek Indonesia sebelum dan sesudah invasi Rusia ke Ukraina, ditemukan adanya perbedaan nilai TVA yang signifikan selama periode pengamatan, yaitu 5 hari sebelum dan sesudah invasi Rusia ke Ukraina.
Steven Nathaniel Kurniawan dan I Made Surya Negara Sudirman tahun 2023 dengan judul  “ Dampak  Invasi  Rusia  Ke  Ukraina  Terhadap  Abnormal  Return  Saham  Emiten  Migas  Di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2022” .  Berdasarkan  hasil  peneilitian  yang  telah diperoleh,  maka kesimpulan yang dapat ditarik adalah terdapat Abnormal Return yang signifikan pada periode peristiwa  5  hari  sebelum  dan  5  hari  sesudah  invasi  Rusia  ke  Ukraina  tahun  2022.    Immas Nurhayati pada tahun 2022 dengan judul “ The Effect of Trading Volume, Frequency and Market Capitalization on Stock Return of Chemical Sub Sector ”. Pada penelitian ini dapat disimpulkan melalui  regresi  sederhana, Trading  Volume  Activity , Market  Capitalization berpengaruh signifikan  terhadap Stock  Returns perusahaan  subsektor  kimia  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2015-2019  tetapi  dengan  menggunakan  regresi  berganda  semua  variabel independen tidak berpengaruh signifikan.
Berdasarkan latar belakang yang telah dikemukakan ini, penelitian terdahulu, dan juga kurangnya penelitian atas dampak dari pada perang ataupun agresi militer suatu negara pada pasar  modal  terlebih  pasar  modal  Indonesia  sendiri  membuat  peneliti  tertarik  untuk melakukan penelitian ini, selain itu dipilihnya sektor energi dikarenakan sanksi yang dijatuhkan pada Rusia berfokus pada pelarangan impor komoditas energinya.

## 2. Tinjauan Pustaka Pasar Modal
Pasar modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek atau perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang di terbitkannya atau lembaga profesi yang berkaitan dengan efek untuk melakukan transaksi jual beli. Peran penting pasar
modal  bagi  perekonomian  di  Indonesia  menurut  Djajadi  dan  Hari  (2023:1)  dalam  buku  saku pasar  modal,  yaitu  sarana  pendanaan  usaha  atau  sebagai  sarana  bagi  perusahaan  untuk mendapatkan  dana  dari  masyarakat  pemodal  (investor)  dan  Sarana  bagi  masyarakat  untuk berinvestasi pada instrumen keuangan. Menurut Jogiyanto (2022:35-36) terdapat komponen utama dalam pasar modal yaitu pasar primer dan pasar sekunder. Pelaku-pelaku yang terlibat langsung dalam struktur Pasar Modal Indonesia menurut Djajadi dan Hari (2023:1) dalam buku saku  pasar  modal,  diantaranya Self-Regulatory  Organization (SRO),  perusahaan  efek,  Agen Penjual  Efek  Reksa  Dana,  Penasihan  Investasi,  Profesi  Pelaku  Usaha  Sektor  Pasar  Modal, Lembaga  dan  Profesi  Penunjang  Pasar  Modal,  Emiten  dan  Perusahaan  Publik,  pemodal, Perantara  Pedagang  Efek  untuk  Efek  Bersifat  Utang  dan  Sukuk  (PPE-EBUS,  dan  Mitra Pemasaran Perantara Pedagang Efek (Mitra Pemasaran PPE).
Return dana Abnormal Return Menurut Tandelilin (2017) dalam Santoso dkk., (2023:164), Return merupakan pengembalian atasa investasi yang diharapkan oleh perusahaan maupun investor. Menurut (Stiawan, 2022) Komponen  utama  dalam  sumber-sumber  tingkat  pengembalian  atas  investasi  saham  yang terdiri dari dua elemen, yaitu yield dan capital gain ( loss ). Menurut Jogiyanto (2022:15)) Return dapat berupa return realisasian dan return ekspektasian. Abnormal return adalah selisih antara return yang  sesungguhnya  dengan return yang  diharapkan. Abnormal  return merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya terhadap return normal. Jenis jenis abnormal return dapat  diklasifikasikan  menjadi  4  kelompok,  yaitu Abnormal  return (AR), Average  Abnormal Return (AAR), Cummulative  Abnormal  Return (CAR),  dan Cummulative  Average  Abnormal Return (CAAR). Studi peristiwa ( event study ) menganalisis return tak normal ( abnormal return ) dari  sekuritas  yang  mungkin  terjadi  di  sekitar  pengumuman  dari  suatu  peristiwa.  a bnormal return atau excess  return merupakan  kelebihan  dari return sesungguhnya  terjadi  terhadap return normal. Return normal  merupakan return ekspetasian.  Dengan  demikian return tak normal adalah selisih antara return yang sesungguhnya terjadi dengan return ekspektasian. Volume Perdagangan Saham ( Trading Volume Activity) Menurut Cahyani dan Karim, (2023:921) Trading volume activity merupakan jumlah transaksi saham yang dilakukan oleh seorang investor bergantung pada jumlah saham yang dibeli dan dijualnya. Cara lain untuk mengukur volume perdagangan saham adalah dengan menghitung total  jumlah  saham  yang  diperdagangkan  pada  suatu  hari  tertentu.  Jumlah  saham  yang diperdagangkan  oleh  suatu  emiten  pada  waktu  tertentu  dibagi  dengan  jumlah  saham  yang beredar oleh emiten pada waktu yang sama dikenal sebagaivolume perdagangan saham, yang merupakan  ukuran  seberapa  likuid  suatu  saham.  Nilai  yang  tinggi  dari  volume  perdagangan saham menunjukkan bahwa saham tersebut aktif dan likuid. Hal ini mengindikasikan seberapa aktifnya  pasar  saham,  dan  meningkatnya  volume  perdagangan  seringkali  dianggap  sebagai indikator kepentingan dan partisipasi investor dalam suatu saham atau pasar tertentu.
Kapitalisasi Pasar ( Market Capitalization )
Menurut  Oktapianti  dkk.,  (2023:92)  Kapitalisasi  pasar,  juga  dikenal  sebagai Market Capitalization adalah nilai pasar saham yang dikeluarkan oleh suatu emiten. Daya tarik utama bagi  para  investor  sering  kali  terletak  pada  kapitalisasi  pasar  yang  signifikan,  karena  hal  ini dapat  mencerminkan  ukuran  dan  potensi  pertumbuhan  perusahaan  tersebut.  Kapitalisasi pasar sering digunakan untuk mengevaluasi ukuran relatif suatu perusahaan dalam pasar dan juga bisa menjadi indikator penting dalam menganalisis kesehatan keuangan perusahaan. Tiga jenis kapitalisasi pasar di Bursa Efek Indonesia yaitu kapitalisasi besar, kapitalisasi sedang, dan kapitalisasi kecil.

## 3. Metode Penelitian
Jenis  penelitian  yang  di  gunakan  untuk  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif dengan  pendekatan  deskriptif  menggunakan  metode  studi  peristiwa  ( study  event ).  Dalam penelitian ini metode deskriptif menjelaskan tentang abnormal return, trading volume activity dan market capitalization terhadap harga saham pada perusahaan sektor energi yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Metode  studi  peristiwa  dipakai  guna  menguji  bagaimana informasi  yang  terkandung  dari  peristiwa  Invasi  Rusia  ke  Ukraina  apakah  pasar  efisien setengah  kuat  bekerja  dengan  baik.  Penelitian  ini  dilakukan  selama  11  hari  yaitu  5  hari sebelum  Invasi  Rusia  ke  Ukraina  dan  5  hari  selama  Invasi  Rusia  ke  Ukraina.  Penelitian  ini berjenis  kuantitatif  deskriptif  yaitu  menguji  suatu  teori  dengan  menggunakan  angka-angka antar  variabel  penelitian  yang  dapat  dianalisis  berdasarkan  fakta.  Variabel  dependen  dalam penelitian ini adalah Harga Saham. Variabel independen dalam penelitian ini adalah Abnormal Return,  Trading  Volume  Activity dan Market  Capitalization. Peneliti  mengumpulkan  populasi dari  sektor  energi  sebanyak  83  perusahaan  yang  terpublikasi  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) hingga tahun 2023. Dalam penelitian ini yang menjadi sampel adalah perusahaan sektor energi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dengan  kriteria  tertentu  yang  mendukung penelitian  ini.  Sampel  dalam  penelitian  diambil  dengan  metode purposive  sampling .  Dalam penelitian ini, jenis data yang digunakan adalah data sekunder yang bersifat kuantitatif. Data yang akan diolah dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa histori yang meliputi harga saham, volume perdagangan saham, jumlah saham beredar dan indeks harga saham gabungan (IHSG) yang diterbitkan oleh perusahaan sektor energi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Data tersebut diolah menjadi angka, diagram, grafik, gambar dan lainnya. Software yang digunakan dalam penelitian ini adalah Excel dan EVIEWS. Sumber data yang digunakan pada penelitian  ini  adalah  dengan  mengambil  dari  laporan  keuangan  perusahaan  yang  diperoleh melalui website Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yaitu  www.idx.co.id, Yahoo  Finance yaitu https://finance.yahoo.com/ ,  laman  perusahaan  sektor  energi  itu  sendiri  serta  informasi tambahan  lainnya  dari  situs-situs  resmi  yang  berhubungan  dengan  penelitian.  Teknik pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  dimulai  dengan  penelitian  terdahulu  yaitu  studi kepustakaan  ( library  research ).  Studi  kepustakaan  merupakan  dasar  teori  dan  acuan  dalam mengolah data dengan cara membaca, mempelajari, menelaah dan mengkaji literatur-literatur beberapa  buku,  jurnal,  makalah  dan  penelitian  terdahulu  yang  berkaitan  dengan  Studi Peristiwa  ( Event  Study )  dengan  mempelajari  variabel-variabel  yang  digunakan. Event  Study yang dalam penelitian ini adalah reaksi pasar modal sektor energi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  terhadap  adanya  Invasi  Rusia  ke  Ukraina  pada  24  Pebruari  2022.  Beberapa metode  analisa  data  yang  digunakan  untuk  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi  data  panel, penentuan  model  estimasi  data  panel  yang  terdiri  dari common  effect  model,  fixed  effect model, dan random  effect  model ,  lalu  penentuan  metode  estimasi  regresi  data  panel  yang terdiri  dari  uji  chow,  uji  housman,  uji lagrange  mulitlier ,  kemudian  uji  asumsi  klasik,  dan  uji hipotesis.

## Gambar 1. Desain Penelitian

## 3. Hasil dan Pembahasan
Hasil Analisis Regresi Data Panel
Uji Chow
Tabel 1. Hasil Uji Chow Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan  hasil  uji  chow  pada  tabel  4.3  dapat  dilihat  nilai  probabilitas Chi-square sebesar 0,0000 hal tersebut berarti nilai probabilitas < 0,05, dengan ini berarti H 0 ditolak dan H 1 diterima. Jadi model yang terpilih yaitu FEM ( fixed effect model) .
Tabel 2. Hasil Uji Chow Sesudah Invasi Rusia ke Ukraina
Equation: Untitled Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 35505.659606 (60,241) 0.0000 Cross-section Chi-square 2771.567982 60 0.0000 Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 904.936064 (60,241) 0.0000 Cross-section Chi-square 1653.661420 60 0.0000
Berdasarkan  hasil  uji  chow  pada  tabel  4.4  dapat  dilihat  nilai  probabilitas Chi-square sebesar 0,0000 hal tersebut berarti nilai probabilitas < 0,05, dengan ini berarti H 0 ditolak dan H 1 diterima. Jadi model yang terpilih yaitu FEM ( fixed effect model) .
Uji Hausman
Tabel 3. Hasil Uji Hausman Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan hasil uji hausman pada tabel 4.5 dapat dilihat dari nilai probabilitas cross- section random yaitu 0,7858 nilai tersebut > 0,05, maka H 0 diterima dan H 1 ditolak. Jadi model yang terpilih yaitu REM ( random effect model ).
Tabel 4. Hasil Uji Hausman Sesudah Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan hasil uji hausman pada tabel 4.6 dapat dilihat dari nilai probabilitas cross- section random yaitu 0,0682 nilai tersebut > 0,05, maka H 0 diterima dan H 1 ditolak. Jadi model yang terpilih yaitu REM ( random effect model ).
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 1.063813 3 0.7858 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 7.118733 3 0.0682

## Uji Largrange Multiplier
Tabel 5.. Hasil Largrange Multiplier Test Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan  hasil  uji  hausman,  pada  tabel  4.7  dapat  dilihat  dari  nilai  probabilitas Breusch-pagan yaitu 0.0000 nilai tersebut < 0,05, maka H 0 ditolak dan H 1 diterima. Jadi model yang terpilih yaitu REM ( random effect model ).
Tabel 6. Hasil Largrange Multiplier Test Sesudah Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan  hasil  uji  hausman,  pada  tabel  4.8  dapat  dilihat  dari  nilai  probabilitas Breusch-pagan yaitu 0.0000 nilai tersebut < 0,05, maka H 0 ditolak dan H 1 diterima. Jadi model yang terpilih yaitu REM ( random effect model ).
Lagrange Multiplier Tests for Random Effects Null hypotheses: No effects Alternative hypotheses: Two-sided (Breusch-Pagan) and one-sided (all others) alternatives
Test Hypothesis Cross-section Time Both Breusch-Pagan 607.8307 2.531478 610.3622 (0.0000) (0.1116) (0.0000) Honda 24.65422 -1.591062 16.30812 (0.0000) (0.9442) (0.0000) King-Wu 24.65422 -1.591062 4.623017 (0.0000) (0.9442) (0.0000) Standardized Honda 25.20753 -1.424845 12.18347 (0.0000) (0.9229) (0.0000) Standardized King-Wu 25.20753 -1.424845 2.111241 (0.0000) (0.9229) (0.0174) Gourieroux, et al. --
-- 607.8307
(0.0000)
Lagrange Multiplier Tests for Random Effects Null hypotheses: No effects Alternative hypotheses: Two-sided (Breusch-Pagan) and one-sided (all others) alternatives
Test Hypothesis Cross-section Time Both Breusch-Pagan 598.6090 2.521371 601.1304 (0.0000) (0.1123) (0.0000) Honda 24.46649 -1.587883 16.17762 (0.0000) (0.9438) (0.0000) King-Wu 24.46649 -1.587883 4.579161 (0.0000) (0.9438) (0.0000) Standardized Honda 25.04202 -1.420441 12.13364 (0.0000) (0.9223) (0.0000) Standardized King-Wu 25.04202 -1.420441 2.111947 (0.0000) (0.9223) (0.0173) Gourieroux, et al. -- -- 598.6090 (0.0000)

## Regresi Data Panel
Tabel 7. Hasil Regresi Data Panel Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina
C  =  629,8164  +  23,99832 Abnormal  Return –  33,29034 Trading  Volume  Activity + 0,000000000219 Market Capitalization + e. Dari persamaan regresi data panel di atas dapat diterangkan  sebagai  berikut  dapat  diinterprestasikan  bahwa  Nilai  konstanta  yang  diperoleh sebesar 629,8164  maka bisa diartikan bahwa jika variabel pengawasan Abnormal Return (X1), Trading  Volume  Activity (X2)  dan Market  Capitalization (X3)  naik  satu  satuan  secara  rerata, maka  variabel  Harga  Saham  (Y)  akan  meningkat  sebesar  629,8164.  Nilai  koefisien  regresi variabel Abnormal Return (X1) bernilai positif (+) sebesar 23,99832, maka bisa di artikan bahwa jika variabel Abnormal Return (X1)  meningkat maka variabel layanan Harga Saham (Y) juga ikut meningkat  sebesar  23,99832,  begitu  juga  sebaliknya.  Nilai  koefisien  regresi  variabel Trading Volume  Activity (X2)  bernilai  negatif  (-)  sebesar  33,29034,  maka  bisa  di  artikan  bahwa  jika variabel Trading Volume Activity (X2) meningkat maka variabel Harga Saham (Y) akan menurun sebesar 33,29034, begitu juga sebaliknya. Nilai koefisien regresi variabel Market Capitalization (X3)  bernilai  positif  (+)    sebesar  219e10,  maka  bisa  di  artikan  bahwa  jika  variabel Market Capitalization (X3)  meningkat  maka  variabel  Harga  Saham  (Y)  juga  ikut  meningkat  sebesar 0,000000000219, begitu juga sebaliknya.
Tabel 8. Hasil Uji Regresi Data Panel Sesudah Invasi Rusia ke Ukraina
C  =  1513,009  +  1062,274 Abnormal  Return –  353,5521 Trading  Volume  Activity + 0,000000000143 Market Capitalization + e. Dari persamaan regresi data panel di atas dapat diterangkan  bahwa  Nilai  konstanta  yang  diperoleh  sebesar  1513,009    maka  bisa  diartikan bahwa  jika  variabel  pengawasan Abnormal  Return (X1), Trading  Volume  Activity (X2)  dan Market Capitalization (X3) naik satu satuan secara rerata, maka variabel Harga Saham (Y) akan meningkat  sebesar  1513,009.  Nilai  koefisien  regresi  variabel Abnormal  Return (X1)  bernilai positif  (+)  sebesar  1062,274,  maka  bisa  di  artikan  bahwa  jika  variabel Abnormal  Return (X1) meningkat  maka  variabel  layanan  Harga  Saham  (Y)  juga  ikut  meningkat  sebesar  1062,274, begitu  juga  sebaliknya.  Nilai  koefisien  regresi  variabel Trading  Volume  Activity (X2)  bernilai negatif (-) sebesar 353,5521, maka bisa di artikan bahwa jika variabel Trading Volume Activity (X2) meningkat maka variabel Harga Saham (Y) akan menurun sebesar 353,5521, begitu juga sebaliknya.  Nilai  koefisien  regresi  variabel Market  Capitalization (X3)  bernilai  positif  (+)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 629.8164 804.8576 0.782519 0.4345 AR 23.99832 122.4056 0.196056 0.8447 TVA -33.29034 403.3703 -0.082530 0.9343 MC 0.000000000219 9.42E-12 23.27155 0.0000
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1513.009 899.9820 1.681154 0.0938 AR 1062.274 664.6496 1.598246 0.1110 TVA -353.5521 1246.821 -0.283563 0.7769 MC 0.000000000143 1.36E-11 10.52015 0.0000
sebesar 0,000000000143, maka bisa di artikan bahwa jika variabel Market Capitalization (X3) meningkat  maka  variabel  Harga  Saham  (Y)  juga  ikut  meningkat  sebesar  143e10,  begitu  juga sebaliknya.

## Uji Asumsi Klasik
Table 9. Hasil Uji Normalitas Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan hasil pengujian diatas dinyatakan bahwa JB sebesar 4,36 nilai tersebut < 10  maka  data  berdistribusi  normal  dan  probabilitas  sebesar  0,112  nilai  tersebut  >  5%  maka dapat disimpulkan data sebelum Invasi berdistribusi normal.
Table 10. Hasil Uji Normalitas Sesudah Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan hasil pengujian diatas dinyatakan bahwa JB sebesar 4,97 nilai tersebut < 10  maka  data  berdistribusi  normal  dan  probabilitas  sebesar  0,083  nilai  tersebut  >  5%  maka dapat disimpulkan data sebelum Invasi berdistribusi normal.
0 10 20 30 40 50 -3 -2 -1 0 1 2 3 Series: Residuals Sample 1 305
Observations 305 Mean -2.75e-15 Median -0.045436 Maximum 3.041328 Minimum -2.967336 Std. Dev. 1.263195 Skewness 0.134111 Kurtosis 2.478813 Jarque-Bera  4.366315 Probability  0.112685
0 10 20 30 40 50 60 -2 -1 0 1 2 3 Series: Residuals Sample 1 305 Observations 305
Mean -4.65e-15 Median -0.057487 Maximum 3.254945 Minimum -2.513346 Std. Dev. 1.310465 Skewness 0.164528 Kurtosis 2.467733 Jarque-Bera  4.976404 Probability  0.083059

## Uji Multikolinearitas
Tabel 11. Hasil Uji Multikolinieritas Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina
Dapat diketahui tabel kolom Centered VIF. Masing-masing nilai VIF untuk variebal X1 1,108613, nilai VIF variabel X2 1,119039, dan nilai VIF X3 1,012421 bahwa sebelum Invasi nilai VIF variabel independen yang masuk ke dalam model memiliki korelasi semua kombinasi antar variabel. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa dalam persamaan regresi linear berganda dengan  variabel  dependen  harga  saham  tidak  ditemukannya  atau  tidak  terjadi  masalah multikolinieritas.
Tabel 12. Hasil Uji Multikolinieritas Selama Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan  hasil  uji  multikolinieritas  pada  tabel  4.14  dapat  diketahui  tabel  kolom Centered VIF.  Masing-masing  nilai  VIF  untuk  variebal  X1  1,038280,  nilai  VIF  variabel  X2 1,014480, dan nilai VIF X3 1,036127 bahwa sebelum Invasi nilai VIF variabel independen yang masuk  ke  dalam  model  memiliki  korelasi  semua  kombinasi  antar  variabel.  Dengan  demikian dapat dikatakan bahwa dalam persamaan regresi linear berganda dengan variabel dependen harga saham tidak ditemukannya atau tidak terjadi masalah multikolinieritas.

## Variance Inflation Factors
Date: 05/03/24   Time: 21:12 Sample: 1 305 Included observations: 305
Coefficient Uncentered Centered Variable Variance VIF VIF C 174393.6 1.436071 NA AR 83109316 1.111904 1.108613 TVA 4.22E+08 1.235147 1.119039 MC 2.93E-22 1.275647 1.012421 Variance Inflation Factors
Date: 05/03/24   Time: 21:48 Sample: 1 305
Included observations: 305 Coefficient Uncentered Centered Variable Variance VIF VIF C 205592.3 1.365006 NA AR 52564962 1.061481 1.038280 TVA 1.32E+08 1.113679 1.014480 MC 2.94E-22 1.287480 1.036127

## Uji Heterokedastisitas
Tabel 13. Hasil Uji Heteroskedastisitas Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan  hasil  uji  heteroskedastisitas  di  atas  menunjukkan  nilai Prob.  Chi-Square pada Obs*R-squared sebesar  0,2193  >  0,05  menyatakan  Ho  diterima    sehingga    dapat disimpulkan  bahwa  asumsi  uji  heteroskedastisitas  sudah  terpenuhi  serta  lolos  uji heteroskedastisitas.
Tabel 14. Hasil Uji Heteroskedastisitas Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan  hasil  uji  heteroskedastisitas  di  atas  menunjukkan  nilai Prob.  Chi-Square pada Obs*R-squared sebesar  0,0590  >  0,05  menyatakan  Ho  diterima    sehingga    dapat disimpulkan  bahwa  asumsi  uji  heteroskedastisitas  sudah  terpenuhi  serta  lolos  uji heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Tabel 15. Uji Autokorelasi Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan  hasil  uji  autokorelasi  di  atas  menunjukkan  nilai Pro.Chi-Square pada Obs*R-squared sebesar 0,9919 > 0,05 menyatakan Ho diterima  sehingga  dapat disimpulkan bahwa asumsi uji autokorelasi sudah terpenuhi atau sudah lolos uji autokorelasi.
Tabel 16. Uji Autokorelasi Selama Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan  hasil  uji  autokorelasi  di  atas  menunjukkan  nilai Pro.Chi-Square pada Obs*R- squared sebesar 0,5956 > 0,05 menyatakan Ho diterima  sehingga  dapat disimpulkan bahwa asumsi uji autokorelasi sudah terpenuhi atau sudah lolos uji autokorelasi.
Heteroskedasticity Test: Glejser F-statistic 1.476166     Prob. F(3,301) 0.2211 Obs*R-squared 4.422284     Prob. Chi-Square(3) 0.2193 Scaled explained SS 4.587397     Prob. Chi-Square(3) 0.2046 Heteroskedasticity Test: Glejser Null hypothesis: Homoskedasticity F-statistic 2.510266     Prob. F(3,296) 0.0589 Obs*R-squared 7.443196     Prob. Chi-Square(3) 0.0590 Scaled explained SS 7.306862     Prob. Chi-Square(3) 0.0627 Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Null hypothesis: No serial correlation at up to 2 lags F-statistic 0.007953     Prob. F(2,298) 0.9921 Obs*R-squared 0.016225     Prob. Chi-Square(2) 0.9919 Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Null hypothesis: No serial correlation at up to 2 lags F-statistic 0.509692     Prob. F(2,298) 0.6012 Obs*R-squared 1.036363     Prob. Chi-Square(2) 0.5956

## Uji Hipotesis
Uji T
Tabel 17. Hasil Uji T Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  diatas  pengujian  hipotesis  di  uraikan  bahwa  (1) Pengujian  hipotesis  untuk  variabel abnormal  return (X1)  memiliki  nilai t-Statistic sebesar 0,588925  dengan  nilai Prob.  (Signifikasi) sebesar  0,5564  >  0,05  maka  H0  diterima.  Hipotesis pertama  dalam  penelitian  ini  yang  menyatakan  bahwa abnormal  return berpengaruh  positif tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap variabel (Y) harga saham yang terdaftar di BEI. (2)  Pengujian  hipotesis  untuk  variabel trading  volume  activity (X2)  memiliki  nilai t-Statistic sebesar  -0,781587  dengan  nilai Prob.  (Signifikasi) sebesar  0,4351  >  0,05  maka  H0  diterima. Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini  yang  menyatakan  bahwa trading  volume  activity berpengaruh negatif tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap variabel (Y) harga saham yang terdaftar di BEI. (3) Pengujian hipotesis untuk variabel market capitalization (X3) memiliki nilai t-Statistic sebesar 14,48733 dengan nilai Prob. (Signifikasi) sebesar 0,0000 < 0,05 maka H0 ditolak, H1 diterima. Hipotesis pertama dalam penelitian ini yang menyatakan bahwa market capitalization berpengaruh positif mempunyai pengaruh signifikan terhadap variabel (Y) harga saham yang terdaftar di BEI.
Tabel 18. Hasil Uji T Sesudah Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  diatas  pengujian  hipotesis  di  uraikan  bahwa  (1) Pengujian  hipotesis  untuk  variabel abnormal  return (X1)  memiliki  nilai t-Statistic sebesar  - 0,661790  dengan  nilai Prob.  (Signifikasi) sebesar  0,5586  >  0,05  maka  H0  diterima.  Hipotesis pertama dalam penelitian ini yang menyatakan bahwa abnormal return berpengaruh negatif tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap variabel (Y) harga saham yang terdaftar di BEI. (2)  Pengujian  hipotesis  untuk  variabel trading  volume  activity (X2)  memiliki  nilai t-Statistic sebesar  -0,706169  dengan  nilai Prob.  (Signifikasi) sebesar  0,4806  >  0,05  maka  H0  diterima. Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini  yang  menyatakan  bahwa trading  volume  activity berpengaruh negatif tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap variabel (Y) harga saham yang terdaftar di BEI. (3) Pengujian hipotesis untuk variabel market capitalization (X3) memiliki nilai t-Statistic sebesar 13,77593 dengan nilai Prob. (Signifikasi) sebesar 0,0000 < 0,05 maka H0 ditolak, H1 diterima. Hipotesis pertama dalam penelitian ini yang menyatakan bahwa market capitalization berpengaruh positif mempunyai pengaruh signifikan terhadap variabel (Y) harga saham yang terdaftar di BEI.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 433.0220 417.6046 1.036919 0.3006 AR 5368.890 9116.431 0.588925 0.5564 TVA -16048.35 20533.02 -0.781587 0.4351 MC 2.48E-10 1.71E-11 14.48733 0.0000 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 433.0220 417.6046 1.036919 0.3006 AR 5368.890 9116.431 0.588925 0.5564 TVA -16048.35 20533.02 -0.781587 0.4351 MC 2.48E-10 1.71E-11 14.48733 0.0000
Safitri & Fatmawati  (2024)

## Koefisien Determinasi
Tabel 18. Hasil Uji Koefisien Determinasi Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan tabel diatas terdapat nilai Adjusted R-Square adalah 0,411923 dari hasil perhitungan  statistik  tersebut  berarti  bahwa  kemampuan  variabel  independen  dalam menerangkan  variasinya  variabel  dependen  adalah  sebesar  41,19%.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  besar  pengaruh  variabel Abnormal  Retur,  Trading  Volume  Activity,  Market Capitalization terhadap  Harga  Saham  yang  dapat  diterangkan  oleh  model  persamaan  ini adalah  sebesar  41,19%  dan  sisanya  sebesar  58,81%  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain  yang tidak dimasukkan dalam model regresi.
Tabel 18. Hasil Uji Koefisien Determinasi Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina
Berdasarkan tabel diatas terdapat nilai Adjusted R-Square adalah 0,388236 dari hasil perhitungan  statistik  tersebut  berarti  bahwa  kemampuan  variabel  independen  dalam menerangkan  variasinya  variabel  dependen  adalah  sebesar  38,82%.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  besar  pengaruh  variabel Abnormal  Retur,  Trading  Volume  Activity,  Market Capitalization terhadap  Harga  Saham  yang  dapat  diterangkan  oleh  model  persamaan  ini adalah  sebesar  38,82%dan  sisanya  sebesar  61,18%  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain  yang tidak dimasukkan dalam model regresi.
Uji T Sampel Berpasangan
Tabel 19. Hasil Uji Koefisien Determinasi Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina
Dependent Variable: Y Method: Least Squares Date: 05/02/24   Time: 22:26 Sample: 1 305 Included observations: 305
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 433.0220 417.6046 1.036919 0.3006 AR 5368.890 9116.431 0.588925 0.5564 TVA -16048.35 20533.02 -0.781587 0.4351 MC 2.48E-10 1.71E-11 14.48733 0.0000 R-squared 0.417727     Mean dependent var 2918.623 Adjusted R-squared 0.411923     S.D. dependent var 7936.157 S.E. of regression 6085.934     Akaike info criterion 20.27838 Sum squared resid 1.11E+10     Schwarz criterion 20.32717 Log likelihood -3088.452     Hannan-Quinn criter. 20.29789 F-statistic 71.97979     Durbin-Watson stat 0.418869 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: Y Method: Least Squares Date: 05/02/24   Time: 22:24 Sample: 1 305
Included observations: 305
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 586.1984 453.4229 1.292829 0.1971 AR -4798.093 7250.170 -0.661790 0.5086 TVA -8125.298 11506.17 -0.706169 0.4806 MC 2.36E-10 1.71E-11 13.77593 0.0000 R-squared 0.394274     Mean dependent var 3141.161 Adjusted R-squared 0.388236     S.D. dependent var 8665.512 S.E. of regression 6777.758     Akaike info criterion 20.49371 Sum squared resid 1.38E+10     Schwarz criterion 20.54250 Log likelihood -3121.291     Hannan-Quinn criter. 20.51322 F-statistic 65.30798     Durbin-Watson stat 0.416883 Prob(F-statistic) 0.000000
Test for Equality of Medians of Abnormal Return Categorized by values of KODE Date: 05/03/24   Time: 18:49
Sample: 1 610
Included observations: 610 Method df Value Probability Wilcoxon/Mann-Whitney 2.720374 0.0065 Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.) 2.720482 0.0065 Med. Chi-square 1 2.367213 0.1239 Adj. Med. Chi-square 1 2.124590 0.1450 Kruskal-Wallis 1 7.401683 0.0065 Kruskal-Wallis (tie-adj.) 1 7.402271 0.0065 van der Waerden 1 6.171417 0.0130
Category Statistics
> Overall KODE Count Median Median Mean Rank Mean Score Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina 305 -0.004700 143 286.0869 -0.099746 Sesudah Invasi Rusia ke Ukraina 305 0.002000 162 324.9131 0.099750 All 610 -0.002750 305 305.5000 2.22E-06
Bersadarkan  tabel  diatas  terdapat  nilai  probabilitas  0,0065  <  0,05  maka  H 0 diterima, atau terdapat perbedaan yang signifikan antara Abnormal Return sebelum dan selama Invasi Rusia ke Ukraina. Tabel 20. Hasil Uji Paired Sample T-Test Trading Volume Activity Sebelum dan Selama Invasi Rusia ke Ukraina
Bersadarkan  tabel  diatas  terdapat  nilai  probabilitas  0,0003  <  0,05  maka  H 0 diterima, atau terdapat perbedaan yang signifikan antara Trading Volume Activity sebelum dan selama Invasi Rusia ke Ukraina.
Tabel 21. Uji Paired Sample T-Test Market Capitalization Sebelum dan Selama Invasi Rusia ke Ukraina
Bersadarkan  tabel  diatas  terdapat  nilai  probabilitas  0,8153  >  0,05  maka  H 0 ditolak, atau  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara Market  Capitalization sebelum  dan selama Invasi Rusia ke Ukraina.

## Pembahasan
Berdasarkan  dari  pengujian  yang  telah  dilakukan,  dapat  disimpulkan  bahwa  analisa data  dengan  menggunakan  analisis  statistik  deskriptif,  analisis  regresi  data  panel,  uji  asumsi klasik  dan  uji  hipotesis  cukup  baik  untuk  menjelaskan  hubungan  antara  variabel Abnormal Return , Trading  Volume  Activity dan terhadap  Harga  Saham  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia di masa sebelum dan selama Invasi Rusia ke Ukraina dengan sampel 61 perusahaan,
Test for Equality of Medians of Trading Volume Activity Categorized by values of KODE Date: 05/03/24   Time: 20:20 Sample: 1 610
Included observations: 610 Method df Value Probability Wilcoxon/Mann-Whitney 3.626016 0.0003 Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.) 3.626050 0.0003 Med. Chi-square 1 5.514754 0.0189 Adj. Med. Chi-square 1 5.140984 0.0234 Kruskal-Wallis 1 13.14966 0.0003 Kruskal-Wallis (tie-adj.) 1 13.14991 0.0003 van der Waerden 1 12.12307 0.0005 Category Statistics > Overall KODE Count Median Median Mean Rank Mean Score Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina 305 0.001010 138 279.6246 -0.137126 Selama Invasi Rusia ke Ukraina 305 0.002111 167 331.3754 0.140949 All 610 0.001346 305 305.5000 0.001912
Test for Equality of Medians of Market Capitalization Categorized by values of KODE
Date: 05/03/24   Time: 20:25 Sample: 1 610 Included observations: 610 Method df Value Probability Wilcoxon/Mann-Whitney 0.233647 0.8153 Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.) 0.233650 0.8153 Med. Chi-square 1 0.026230 0.8713 Adj. Med. Chi-square 1 0.006557 0.9355 Kruskal-Wallis 1 0.054699 0.8151 Kruskal-Wallis (tie-adj.) 1 0.054700 0.8151 van der Waerden 1 0.230217 0.6314 Category Statistics > Overall KODE Count Median Median Mean Rank Mean Score Sebelum Invasi Rusia ke Ukraina 305 2.13E+12 151 303.8311 -0.019137 Selama Invasi Rusia ke Ukraina 305 2.23E+12 153 307.1689 0.019378 All 610 2.13E+12 304 305.5000 0.000120
didapatkan bahwa (1) Hasil analisis statistik untuk variabel abnormal return diketahui sebelum invasi dari hasil uji t (parsial) menunjukkan terdapat pengaruh positif dan tidak berpengaruh signifikan  terhadap  harga  saham,  sedangkan  selama  masa  invasi  dari  hasil  uji  t  (parsial) menunjukkan  terdapat  pengaruh  negatif  dan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga saham.  Hasil  analisis  tersebut  dari  hasil  uji paired  sample  t-test menunjukkan  terdapat perbedaan yang signifikan antara abnormal return sebelum dan selama masa Invasi Rusia ke Ukraina  pada  perusahaan  sektor  energi  yang  terdaftar  di  BEI.  Hasil  ini  sejalan  dengan penelitian  Steven  Nathaniel  Kurniawan  dan  I  Made  Surya  Negara  Sudirman  (2023)  hasil penilaian  ini  menyatakan  bahwa abnormal  return terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada periode peristiwa 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah invasi Rusia ke Ukraina tahun 2022. Hasil pengujian menunjukkan bahwa abnormal return sebelum invasi bernilai positif artinya investor membeli sekuritas tersebut dengan harapan mendapatkan keuntungan di kemudian hari. Pada masa invasi abnormal return bernilai negatif, ini mengindikasikan para investor tidak tertarik untuk melakukan investasi di sepanjang periode dan tidak merespon peristiwa Invasi Rusia ke Ukraina  ini.  Hal  ini  menunjukkan  para  investor  cenderung  lebih  memilih  untuk  menjual sekuritas  yang  menyebabkan  harga  saham  ikut  turun.  Penelitian  ini  sejalan  dengan efficient capital market theory yaitu pasar setengah kuat, yaitu kondisi di mana informasi terserap atau direspons  dengan  cepat  oleh  pasar  dalam  waktu  atau  hari  di  seputar  pengumuman.    Pada penelitian  ini  para  investor  beranggapan  bahwa  peristiwa  Invasi  Rusia  ke  Ukraina  sebagai sebuah informasi buruk (bad news) yang tidak dapat memberikan prospek perusahaan yang baik  di  masa  datang.  Investor  beranggapan  peristiwa  ini  tidak  dapat  meningkatkan  harga saham  untuk  masa  yang  akan  datang  sehingga  tidak  bisa  menghimpun  dana  yang  akan digunakan  perusahaan  dalam  mengembangkan  usahanya.  Hal  ini  membuat  para  investor kurang  yakin  bahwa  Invasi  Rusia  ke  Ukraina  akan  memberikan  kinerja  yang  baik  bagi perusahaan kedepannya.
Hasil  analisis  statistik  untuk  variabel trading  volume  activity diketahui  sebelum  dan selama masa invasi dari hasil uji t (parsial) menunjukkan terdapat pengaruh negatif dan tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hasil  analisis  dari  uji paired  sample  t-test menunjukkan terdapat perbedaan yang signifikan antara trading volume activity sebelum dan selama masa Invasi Rusia ke Ukraina pada perusahaan sektor energi yang terdaftar di BEI. Hasil ini  sejalan  dengan  penelitian  Ketut  Sinta  Trisnadewi  dan  Nyoman  Angga  Pradipa  (2023) menunjukkan  bahwa  ditemukan  adanya  perbedaan  nilai  TVA  yang  signifikan  sebelum  dan sesudah  invasi  Rusia  ke  Ukraina  terhadap  perusahaan  yang  terdaftar  di  indeks  IDX  80  Bursa Efek Indonesia. Hasil pengujian ini selaras dengan signaling theory ,  bahwa investor menerima signal  yang  memberikan  suatu  isyarat  dan  mendapat  sepotong  informasi  yang  relevan. Perubahan volume perdagangan saham ini karena respon pasar yang negatif sehingga banyak investor  yang  melakukan  aktivitas  jual  beli  saham  pada  perusahaan  energi.  Banyak  investor yang  menjual  sahamnya  karena  khawatir  akan  menanggung  kerugian  dampak  dari  peristiwa Invasi Rusia ke Ukraina ini. Peristiwa ini juga membuat para investor jauh lebih selektif untuk memilih saham sebagai sarana investasinya.
Hasil  analisis  statistik  untuk  variabel market  capitalization diketahui  sebelum  dan selama  masa  invasi  dari  hasil  uji  t  (parsial)  menunjukkan  terdapat  pengaruh  positif  dan berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hasil  analisis  dari  uji  paired  sample  t-test menunjukkan tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara market capitalization sebelum dan selama masa Invasi Rusia ke Ukraina pada perusahaan sektor energi yang terdaftar di BEI. Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  jika  semakin  besar  kapitalisasi  pasar  maka  akan  semakin menambah minat investor untuk berinvestasi. Hal ini dapat dijelaskan bahwa investor dapat memilih  saham  dengan  dengan market  capitalization untuk  menyusun  investasi  portofolio, karena harga yang cukup murah dan dimungkinkan bahwa harga saham akan naik dikemudian hari,  sehingga  dapat  mengurangi  resiko  dalam  berinvestasi.  Ketika  banyak  investor  spekulan yang menginvestasikan uangnya kedalam saham saat harga saham kecil, maka secara otomatis
market  capitalization akan  naik.  Karena  dalam  hal  ini  permintaan  akan  lebih  tinggi  daripada penawaran  sehingga  menyebabkan  harga  saham  meningkat.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa investor dan pelaku pasar secara umum menganggap kenaikan market capitalization sebagai indikator  positif  terhadap  nilai  perusahaan  dan  oleh  karena  itu,  cenderung  untuk  membeli saham perusahaan tersebut, yang menyebabkan kenaikan harga saham.

## 5. Penutup
Abnormal  Return berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  harga  saham  dan terdapat perbedaan yang signifikan antara Abnormal Return sebelum dan selama masa Invasi Rusia ke Ukraina pada perusahaan sektor energi yang terdaftar di BEI. Trading Volume Activity berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap  harga  saham  dan  terdapat  perbedaan  yang signifikan  antara Trading  Volume  Activity sebelum  dan  selama  masa  Invasi  Rusia  ke  Ukraina pada perusahaan sektor energi yang terdaftar di BEI. Market Capitalization berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham dan tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara Market Capitalization sebelum  dan  selama  masa  Invasi  Rusia  ke  Ukraina  pada  perusahaan  sektor energi yang terdaftar di BEI.

## Referensi
Cahyani,  F.  S.,  &  Karim,  A.  (2023).  The  Effect  Of  Trading  Frequency,  Trading  Volume  And Market Capitalization On Stock Returns On The Lq45 Company Listed At Idx In The Period 2017-2021.  Dalam International  Social  Sciences  and  Humanities  UMJember  Proceeding Series (Vol. 2). http://proceeding.unmuhjember.ac.id/index.php/issh Diva, S., & Lukman, S. (2022). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Laba per Lembar Saham, dan Laba Bersih Terhadap Harga Saham pada Sub Sektor Restoran, Hotel dan Pariwisata di Bursa Efek Indonesia. JURNAL KEWIRAUSAHAAN , 8 (3). Djajadi, I., & Hari P.M., A. (2023). BUKU SAKU PASAR MODAL
Jogiyanto.  (2022). PORTOFOLIO  DAN  ANALISIS  INVESTASI  Pendekatan  Modul  (Edisi  2) (J. Hartono, Ed.; 2 ed.). CV. Andi Offset
Mulyani, E. L., Kurniawati, A., & Mufreni, A. (2023). Analisis Dampak Invasi Rusia ke Ukraina Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Minyak dan Gas Bumi. JURNAL AKUNTANSI , 18 (1), 37–48. https://doi.o Mulyani, E. L., Kurniawati, A., & Mufreni, A. (2023). Analisis Dampak Invasi  Rusia  ke  Ukraina  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Minyak  dan  Gas  Bumi. JURNAL AKUNTANSI , 18 (1), 37–48. https://doi.org/10.37058/jak.v18i1.6684/10.37058/jak.v18i1.6684
Santoso,  A.,  Syahputri,  A.,  Puspita,  G.,  Nurhikmat,  M.,  &  Dewi,  S.  (2021). MANAJEMEN

## INVESTASI DAN PORTOFOLIO .
Trisnadewi  S,  K.,  &  Angga  Pradipa,  N.  (2023).  ANALISIS  STUDI  PERISTIWA  INVASI  RUSIA  KE UKRAINA TERHADAP HARGA SAHAM IDX 80 DI BURSA EFEK INDONESIA. Jurnal Ekonomi Bisnis Dan Akuntansi , 3 (1).