## INFLUENCE ANALYSIS OF BI RATE, INFLATION AND IHSG ON STOCK RETURN OF BANKING SECTOR LISTED ON INDONESIAN STOCK EXCHANGE

## Ferry Suwito
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Wiyatamandala someriff@gmail.com

## ABSTRACT
This research aims to prove if there is any effect from the change of BI Rate, inflation, and  IHSG  to  the  return  of  banking  sector  listed  in  Indonesian  Stock  Exchange. Hypothesis  is  tested  using  multiple  regression  linear  with  monthly  observation  period during year 2007 – 2011 towards 12 banking stock return which are listed in Indonesia Stock Exchange. This research provides empirical evidence that simultaneously BI Rate, inflation  and  IHSG  have  effect  on  9  stock  return  of  banking  sector,  whereas  partially tested  IHSG  has  the  most  significant  effect  on  stock  return  on  banking  companies compared with BI rate and inflation.
Key words: BI Rate, inflation , IHSG , Return

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  adalah  salah  satu  sarana untuk menghimpun sumber dana ekonomi  jangka  panjang  yang  tersedia di  perbankan  dan  masyarakat.  Sebagai bagian  dari  sistem  perekonomian  suatu negara, khususnya dalam sektor keuangan,  pasar  modal  menyediakan dua fungsi pokok bagi masyarakat yang masing-masing  memiliki  kepentingan yang  berbeda,  yaitu  sebagai  fungsi ekonomi dan keuangan. Dalam melaksanakan fungsi ekonominya, pasar  modal  menyediakan  fasilitas untuk  memindahan  dana  dari  pihak
yang mempunyai kelebihan dana (investor) kepada pihak yang memerlukan  dana  (emiten).  Dengan menginvestasikan  kelebihan  dana  yang mereka miliki, penyandang dana berharap akan memperoleh imbalan dari penyerahan dana tersebut. Bagi peminjam dana, tersedianya dana
tersebut pada pasar modal memungkinkan mereka untuk
melakukan  kegiatan  usaha  tanpa  harus menunggu  dana  yang  mereka  peroleh dari hasil operasi perusahaannya. Proses semacam ini diharapkan mampu meningkatkan produktivitas perusahaan,
yang  akhirnya  mampu  meningkatkan kemampuan  dan  kesejahteraan  suatu negara (Haruman, 2006). Di dalam teori investasi dikatakan bahwa setiap sekuritas  akan  menghasilkan  return  dan risiko. Return merupakan tingkat pengembalian  dari  nilai  investasi  yang diserahkan  oleh  investor,  sedangkan risiko  adalah  perbedaan return yang diharapkan dengan return yang terealisasi dari sekuritas tersebut.
Return  tinggi  seringkali  disertai  dengan risiko  yang  tinggi  dan return yang rendah  akan  mempunyai  risiko  yang rendah  juga  (Haryanto  dan  Riyatno, 2007).  Perekonomian  Indonesia  pada tahun  2011  menunjukkan  daya  tahan yang  kuat  di  tengah  meningkatnya ketidakpastian ekonomi global, tercermin  pada  kinerja  pertumbuhan yang  bahkan  lebih  baik  dan  kestabilan makroekonomi  yang  tetap  terjaga. Pertumbuhan ekonomi Indonesia mencapai  6,5%,  angka  tertinggi  dalam sepuluh  tahun  terakhir,  disertai  dengan pencapaian  inflasi  pada  tingkat  yang rendah  sebesar  3,79%.  Di  sektor keuangan,  stabilitas  sistem  keuangan tetap  terjaga  meski  sempat  terjadi tekanan  di  pasar  keuangan  pada semester  II tahun 2011 sebagai dampak memburuknya  krisis  yang  terjadi  di
kawasan  Eropa  dan  Amerika  Serikat (AS).  Dengan  ketahanan  ekonomi  yang kuat  dan  risiko  utang  luar  negeri  yang rendah, didukung oleh kebijakan makroekonomi  yang  tetap  dan  berbagai langkah  kebijakan  struktural  yang  terus ditempuh selama ini, Indonesia kembali memperoleh peningkatan peringkat menjadi Investment grade . Ketidakpastian  yang  muncul  akibat krisis  utang  Eropa  dan  kekhawatiran terhadap prospek pemulihan perekonomian AS telah memicu gejolak di  pasar  keuangan  dan  pelemahan pertumbuhan  ekonomi  global  pada tahun 2011. Dampak dari gejolak global tersebut  ke  Indonesia  lebih  banyak dirasakan  di  pasar  keuangan  terutama pasar  modal,  sementara  dampak  pada sektor  riil  relatif  minimal.  Di  sektor keuangan,  penarikan  modal  luar  negeri oleh sebagian investor pada semester  II tahun  2011  memberikan  tekanan  pada nilai  tukar  rupiah,  imbal  hasil  obligasi pemerintah,  dan  harga  saham.  Namun, dengan langkah-langkah stabilisasi oleh Bank  Indonesia  dan  pemerintah,  serta didukung  oleh  kuatnya fundamental sektor keuangan dan terjaganya stabilitas  makroekonomi,  gejolak  pasar keuangan  dapat  dihindari  (Laporan Tahunan Bank Indonesia 2011).
Berdasarkan latar belakang di atas dapat
dirumuskan permasalahan sebagai berikut :
1. Apakah  BI Rate berpengaruh terhadap  return  saham  sektor perbankan  periode  2007  -
2011?
2. Apakah  inflasi  berpengaruh terhadap return saham  sektor perbankan  periode  2007  - 2011?
3. Apakah IHSG berpengaruh terhadap return saham  sektor
perbankan  periode  2007  - 2011?
4. Variabel  mana  yang  paling mempengaruhi return saham sektor  perbankan  periode  2007
- 2011?
5. Bagaimana  pengaruh  BI rate ,
inflasi dan IHSG secara simultan terhadap return saham sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode 2007 – 2011?

## TELAAH LITERATUR
BI Rate Definisi BI Rate menurut website Bank Indonesia  adalah  suku  bunga  kebijakan yang  mencerminkan  sikap  atau stance kebijakan moneter yang ditetapkan oleh bank Indonesia dan diumumkan kepada publik  (BI,  2010).  Menurut  Bernanke dan  Kuttner  (2004)  perubahan  dalam kebijakan  moneter  memiliki  pengaruh terhadap perubahan harga saham dimana tujuan kebijakan moneter terlihat  dari  variabel  makroekonomi yang  dihasilkan  seperti  perubahan  suku bunga bank sentral yang dapat mempengaruhi  pasar  keuangan  dan merupakan  hal  yang  penting  untuk mengerti mekanisme perubahan
kebijakan  moneter  tersebut  terhadap pasar  modal.  Sedangkan  Beirne et  al . (2009)  melakukan  penelitian  terhadap faktor yang mempengaruhi return saham  dan  menunjukkan  suku  bunga bank  sentral  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  return  saham  perbankan  dan jasa  keuangan  namun  tidak  memiliki pengaruh terhadap saham sektor asuransi.  BI Rate diumumkan  oleh Dewan Gubernur Bank Indonesia setiap Rapat  Dewan  Gubernur  bulanan  dan diimplementasikan pada operasi moneter yang dilakukan Bank Indonesia melalui pengelolaan likuiditas (liquidity management) di  pasar  uang  untuk mencapai sasaran operasional kebijakan
moneter.  Sasaran  operasional  kebijakan moneter dicerminkan
pada perkembangan  suku  bunga  Pasar  Uang Antar  Bank Overnight (PUAB  O/N).
Pergerakan  di  suku  bunga  PUAB  ini diharapkan akan diikuti oleh perkembangan  di  suku  bunga  deposito, dan  pada  gilirannya  suku  bunga  kredit perbankan.  Dengan  mempertimbangkan pula faktor-faktor lain dalam perekonomian,  Bank  Indonesia  pada umumnya  akan  menaikkan  BI Rate apabila  inflasi  ke  depan  diperkirakan melampaui sasaran yang telah ditetapkan,  sebaliknya  Bank  Indonesia akan  menurunkan  BI Rate apabila inflasi  ke  depan  diperkirakan  berada  di bawah sasaran yang telah ditetapkan.
Inflasi
Menurut Mousa et al. (2012) mendefinisikan inflasi sebagai kenaikan harga  dari  semua  barang  dan  jasa,  dan merupakan peningkatan yang permanen yang  menyebabkan  melemahnya  daya beli  dan  meningkatnya cost  of  living selain  itu  juga  dianggap  sebagai fenomena  yang  menarik  perhatian  di negara maju maupun negara berkembang    Hal  ini  akan  membawa dampak perubahan harga saham tersebut dalam penelitian yang
dilakukannya  faktor  inflasi  yang  tinggi juga  berpengaruh  terhadap  harga  suatu saham selain itu inflasi akan menurunkan  menurunkan  daya  beli  dan menyebabkan  penurunan  nilai  asset perusahaan.  Iqbal  dan  Haider  (2005) melakukan  penelitian  terhadap  Karachi Stock Exchange and the general market index (KSE-100),  dengan  24  saham pilihan  yang  merupakan  saham-saham yang paling aktif dengan nilai kapitalisasi  mencapai  80%  keseluruhan indeks.  Mereka  menemukan  bahwa salah  satu  faktor  makroekonomi  yang signifikan  mempengaruhi  imbal  hasil saham  adalah  inflasi  dan  indeks  harga saham gabungan.
Menurut  Montagnoli  (2006)  di  saat terjadi kenaikan harga barang perubahan  maka  terjadi  inflasi  tingkat perubahan inflasi yang dapat menimbulkan pengaruh terhadap perubahan harga saham.
Menurut  McTaggart,  Findlay,  dan Parkin (2003) dilihat dari penyebabnya, maka  inflasi  dapat  dibedakan  menjadi dua, yaitu:

## 1. Demand – pull inflation
Inflasi  ini  disebabkan  oleh kenaikan  dari  pengumpulan permintaan (Aggregate
demand). Faktor-faktor  yang dapat  menyebabkan  terjadinya inflasi seperti ini adalah
peningkatan  persediaan  uang yang beredar, peningkatan pembelanjaan negara, peningkatan harga barang dalam  negeri  terhadap  barang impor.

## 2. Cost – push inflation
Inflasi  ini  disebabkan  oleh meningkatnya  biaya.  Ada  dua hal  yang  dapat  menyebabkan inflasi seperti ini, yaitu peningkatan kenaikan upah dan peningkatan  harga  barang  baku produksi.
Saham Saham  adalah  bukti  penyertaan  modal dalam suatu kepemilikan di perusahaan. Saham  terbagi  menjadi  dua  jenis,  yaitu saham biasa (common stock) dan saham preferen
(preferred stock)
(Makaryanawati  dan  Ulum,  2009).
Menurut Rahardjo (2006) dalam
Makaryanawati dan Ulum (2009)
investor  yang  memiliki  saham,  baik saham  biasa  maupun  saham  preferen akan  mendapatkan  bagian  keuntungan yang  diperoleh  dari  perusahaan  dalam bentuk dividen. Pembagian dividen oleh
perusahaan  akan  dilakukan  apabila kinerja keuangan perusahaan bagus dan dapat melunasi kewajiban keuangannya. Menurut  Darmadji  dan  Fakhruddin (2001)  beberapa  karakteristik  yuridis kepemilikan  saham  suatu  perusahaan, antara lain:
1. Limited Risk , artinya pemegang saham hanya bertanggung
jawab  sampai      jumlah  yang disetorkan ke dalam perusahaan.
2. Ultimate Control , artinya pemegang saham (secara kolektif) akan menentukan arah dan tujuan perusahaan.
3. Residual Claim , artinya pemegang  saham  merupakan pihak  terakhir  yang  mendapat pembagian hasil
usaha perusahaan (dalam bentuk
dividen)  dan  sisa  aset  dalam proses  likuidasi  perusahaan. Pemegang saham memiliki posisi yunior dibanding pemegang obligasi atau
kreditor.
Indeks Harga Saham
Indeks  harga  saham  adalah  indikator atau cerminan pergerakan harga saham. Indeks  merupakan  salah  satu  pedoman
bagi investor untuk melakukan investasi di  pasar  modal,  khususnya  saham  dan juga  dapat  dijadikan  sebagai  salah  satu pengukuran untuk melihat kinerja suatu bursa (Bodie, Kane, dan Marcus, 2011). Respon  pasar  modal  atas  berbagai faktor  ekonomi  makro  tercermin  dari harga  saham,  dimana  pergerakannya bisa  terlihat  dari  Indeks  Harga  Saham Gabungan (IHSG). IHSG ini merupakan suatu  indikator  naik  turunnya  kegiatan pasar  modal  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  karena  merupakan  gabungan (composite) atas  seluruh  harga  saham biasa  maupun  saham  preferen  yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia. Pergerakan  indeks  menjadi  indikator pernting  bagi  para  investor  untuk menentukan apakah mereka akan menjual, menahan atau membeli sesuatu atau  beberapa  saham.  Karena  harga  – harga  saham  akan  bergerak  dalam hitungan  detik  dan  menit,  maka  nilai indeks  pun  bergerak  turun  naik  dalam hitungan  waktu  yang  cepat  pula. Masyarakat  luas  dapat  mengamati pergerakan harga saham tertentu maupun  IHSG  setiap  saat  dengan mudah  langsung  di  bursa,  atau  melalui situs resmi BEI (Martini, 2009).
Faktor yang  mempengaruhi  harga Saham
Menurut  Weston  dan  Brigham  (2008), faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham yaitu :
1. Earnings per Share (EPS) Seorang investor yang melakukan investasi pada perusahaan yang akan menerima laba atas saham yang dimilikinya.  Semakin  tinggi laba  per  lembar  saham  yang diberikan perusahaan maka para  investor  akan  semakin percaya bahwa perusahaan akan memberikan pengembalian yang cukup baik.
Ini  akan  mendorong  investor untuk melakukan investasi yang  lebih  besar  lagi  sehingga harga  saham  perusahaan  akan meningkat.
2. Tingkat Bunga Tingkat bunga dapat
mempengaruhi  harga  saham dengan cara:
Mempengaruhi  persaingan  di pasar  modal  antara  saham  dan obligasi,  apabila  suku  bunga naik maka investor akan mendapatkan  hasil  yang  lebih besar  dari  obligasi,  sehingga
mereka  akan  segera  menjual saham mereka untuk ditukarkan dengan  obligasi. Penukaran yang demikian akan menurunkan  harga  saham.  Hal ini  sebaliknya  juga  terjadi apabila tingkat bunga mengalami penurunan.
3. Jumlah dividen kas yang
diberikan Kebijakan
keuntungan perusahaan dibagi menjadi dua, yaitu sebagian dibagikan dalam bentuk  dividen  dan  sebagian lagi  disisihkan  sebagai  laba ditahan.  Sebagai  salah  satu
faktor yang mempengaruhi harga saham, maka peningkatan pembagian dividen merupakan  salah  satu  cara untuk meningkatkan kepercayaan  dari  pemegang saham karena jumlah kas
dividen yang besar adalah yang diinginkan oleh investor sehingga harga saham
meningkat.
4. Tingkat  risiko  dan  tingkat pengembalian (Risk and Return)
Apabila  tingkat  risiko  dari
proyeksi  laba  yang  diharapkan perusahaan  meningkat  maka akan mempengaruhi harga perusahaan.  Biasanya  semakin tinggi  risiko  semakin  besar tingkat  pengembalian (High risk high return) yang diharapkan  investor.  Hal  ini akan mempunyai pengaruh yang  besar  antara  sikap  para investor  dengan  tingkat  harga saham yang diharapkan.
Menurut Sofyan (2000), terdapat faktor- faktor  eksternal  yang  mempengaruhi harga saham, yaitu:
1.Kebijakan pemerintahan dan dampaknya
Kebijakan pemerintah yang berkaitan langsung dengan bidang bisnis  perusahaan  emiten  sangat berpengaruh terhadap harga saham.  Misalnya  kebijakan  akan pembatalan  pada  proyek-proyek pemerintah, swastanisasi perusahaan  negara,  pembukaan keran  bagi  investor  asing  di sektor-sektor tertentu.
2.     Pergerakan suku bunga
Tingginya  suku  bunga  merupakan pukulan bagi industri jasa perbankan.  Akibat  suku  bunga
yang  meningkat  tajam,  proporsi operating  leverage  pada  banyak emiten  mengalami peningkatan
yang cukup signifikan. Bagi perusahaan perbankan, meningkatnya suku  bunga BI tidak hanya memberikan peluang pendapatan  dari    simpanannya  di bank sentral, tetapi juga merupakan faktor  yang  menaikan  biaya  usaha. Dengan  kenaikan  tingkat  suku bunga  BI,  bank  sulit  untuk  tidak menaikan  suku  bunga  depositonya. Maka  suku  bunga  kredit  tinggi. Tingginya suku bunga juga merupakan  pukulan  bagi  emiten yang  bergerak  di  sektor  properti. Proyek  properti  bersifat  jangka
panjang,  dengan  kontrak  bunga yang  tidak  seluruhnya  ditetapkan secara flat .  Ketika  suku  bunga perbankan  amat  tinggi,  perusahaan properti  mengalami  kesulitan  yang lebih  besar  untuk  mengembalikan pinjamannya.
3.     Rumor dan sentimen pasar
Rumor dan sentimen pasar
merupakan variabel bersifat intangible . Rumor sering muncul di BEI, misalnya gosip likuidasi bank,
isu meninggalnya pejabat.
Sedangkan sentimen pasar terbentuk  oleh  pemicu  seperti pernyataan pejabat tertentu.

## METODOLOGI PENELITIAN
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian adalah data sekunder, yaitu data historis yang  tersedia  di  Bursa  Efek  Indonesia, dan Bank Indonesia yaitu :
1 Return  saham  perbankan
selama  lima  periode  yaitu 2007  –  2011,  data  dapat
diperoleh dari Yahoo!
Finance.
2 BI Rate selama lima periode yaitu  2007  –  2011,  data
dapat  diperoleh  dari  Bank
Indonesia.
3 Tingkat  Inflasi  selama  lima periode  yaitu  2007  –  2011, data  dapat  diperoleh  dari Biro Pusat Statistik.
4 IHSG  selama  lima  periode yaitu  2007  –  2011,  data dapat  diperoleh  dari  Yahoo! Finance.
Dalam  penelitian  ini  akan  diamati kinerja  saham  sektor  perbankan  yang
tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada periode  yang  telah  ditentukan  sebagai periode  pengamatan  yaitu  tahun  2007- 2011.  Kinerja  saham-saham  tersebut
diukur berdasarkan
tingkat
pengembalian (rate  of  return) dari masing-masing saham sektor perbankan yang  telah  dipilih  untuk  digunakan dalam  penelitian  ini  dihitung  dengan menggunakan rumus:
R i,t = P i,t -P i,t-1
P i,t-1
Yaitu di mana:
Ri,t = return saham individual i pada perode t
P i,t = harga saham ke i pada periode t P i,t-1  = harga saham ke i pada periode t-1
Dalam  penelitian  ini  akan  diamati perubahan  indikator-indikator  moneter yang  telah  ditentukan  yaitu  BI Rate , inflasi,  dan  IHSG.  Periode  pengamatan yang dilakukan terhadap kinerja indikator-indikator moneter adalah mulai  Januari  2007  hingga  Desember 2011.  Adapun  penilaian  indikator- indikator  moneter  dalam  penelitian  ini
menggunakan  perhitungan-perhitungan sebagai berikut.
BI Rate
Dalam melakukan penelitian ini, tingkat BI rate dihitung secara bulanan dari data pada  lampiran  1  sehingga  dapat  dilihat kenaikan  atau  penurunan  BI Rate tersebut  dari  periode  ke  periode,  dapat diformulasikan sebagai berikut :
BI Rate = BI Rate t /12
Yaitu dimana:
BI Rate t = BI Rate pada periode t
Perubahan Indeks Harga Saham Gabungan Dalam melakukan penelitian ini, tingkat pergerakan  dan  pertumbuhan  Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Bursa
Efek  Indonesia  dihitung  dalam  suatu kenaikan atau penurunan IHSG tersebut dari  periode  ke  periode  yang  terdapat pada  lampiran  1,  dapat  diformulasikan sebagai berikut :
IHSG = (IHSG t-IHSGt-1)/IHSGt
Yaitu dimana:
IHSG t = IHSG pada periode t IHSG t-1 = IHSG pada periode t-1
Inflasi Dalam melakukan penelitian ini, tingkat inflasi  yang  digunakan  adalah  tingkat inflasi  yang  dikeluarkan  oleh  Badan Pusat Statistik (BPS). Tingkat inflasi
diukur  dari  perubahan  Indeks  Harga Konsumen (IHK) dengan menggunakan Indeks  Laspeyres  yang  dimodifikasi. Dalam  menghitung  perubahan  pada tingkat  inflasi  digunakan  formulasi sebagai berikut:
IHK n  = ∑ (P n / P n -1 ) P n – 1. Q o x 100
∑ P o . Q o
Yaitu dimana:
IHKn  = Indeks Harga Konsumen pada akhir bulan ke-n
Pn = Harga barang konsumsi pada akhir bulan ke-n
Po = Harga barang pada periode dasar Qo = Kuantitas pada periode dasar
Dalam  melakukan  pemilihan  sampel digunakan  metode  purposive  sampling yaitu dimana sampel yang dipilih dalam melakukan penelitian ini adalah saham- saham sektor perbankan yang tercatat
pada  Bursa  Efek  Indonesia  dalam periode  tahun  2007  –  2011.  Pemilihan sampel didasarkan kepada tujuan dilaksanakannya penelitian dan
pertimbangan-pertimbangan tertentu
yaitu : 1. Sampel  yang  dipilih  telah tercatat  di  BEI  selama  5 tahun  dan  hingga  kini  masih tercatat dan diperdagangkan. 2. Ketersediaan data dan bahan-bahan pendukung
mengenai  sampel  tersebut selama periode pengamatan.
Sampel  penelitian  yang  digunakan
adalah saham perusahaan sektor perbankan yang masih tercatat dan aktif diperdagangkan di Bursa Efek
Indonesia.  Jumlah  sampel  di  dalam sektor  perbankan  dapat  dikatakan  lebih sedikit jika dibandingkan dengan sektor industri lainnya di Bursa Efek Indonesia. Setelah melakukan pengumpulan  sampel,  data  dan  bahan pendukung  lainnya  untuk  mendukung pelaksanaan  penelitian  ini  maka  akan dilakukan beberapa tahan lanjutan yaitu:
1. Seleksi dan pemilihan data Tahap  dimana  informasi- informasi yang telah dikumpulkan tersebut diseleksi  dan  dipilih  untuk disesuaikan  dengan  masalah yang  telah  dirumuskan  dan juga diharapkan  untuk tercapainya tujuan penelitian ini. 2. Transformasi data Tahap dimana data-data
yang telah diseleksi, ditransformasikan dan
dikelompokan  sesuai  pokok- pokok  permasalahan  yang telah  ditetapkan  sehingga data-data tersebut siap untuk dihitung, diolah, dan
dianalisis.
3. Penghitungan dan pengolahan data Tahap dimana data-data tersebut akan diproses dengan melakukan perhitungan  sesuai  dengan formulasi  yang  tepat  dengan menggunakan program Microsoft Excel. Hasil perhitungan yang diperoleh t Hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah :
H 1a :  BI rate berpengaruh  negatif terhadap return saham sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Inflasi  merupakan  faktor  risiko  yang harus  dipertimbangkan  dalam  proses investasi. Adanya kenaikan harga secara umum akan berdampak pada berkurangnya daya beli sehingga tingkat  hasil  riil  akan  turun.  Dengan demikian  apabila  inflasi  naik,  maka investor  akan  menginginkan  kenaikan tingkat  hasil  nominal  guna  melindungi tingkat hasil riilnya.
H 2a :  Inflasi  berpengaruh  negatif terhadap  saham  sektor  perbankan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Membaiknya  indikator  ekonomi  yang berarti respons positif dari pelaku pasar dapat  dilihat  dari  Indeks  harga  Saham Gabungan (IHSG). Makin tinggi tingkat IHSG  makin  stabil  perdagangan  di Bursa  Efek  Indonesia.  Gerakan  naik turunnya Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) sangat sensitif
terhadap perubahan harga saham, untuk
itu  perubahan  variabel  IHSG  sangat menarik  untuk  diteliti  pengaruhnya terhadap return saham.
H3a  :  IHSG  berpengaruh  positif terhadap return saham sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Sektor  industri  perbankan  merupakan sektor  yang  menarik  untuk  diteliti bagaimana  pengaruh  faktor-faktor  BI Rate , inflasi dan IHSG tersebut terhadap  return  yang  diterima  karena pada  sektor  ini  seperti  kita  ketahui bahwa  industri  perbankan  indonesia juga memiliki rata-rata NIM  yang lebih tinggi  dibandingkan  dengan  perbankan di  regionalnya  sehingga  menjadikan saham  perbankan  indonesia  menarik karena  dapat  memperoleh  marjin  laba yang besar. Pertumbuhan ekonomi yang didorong  oleh  sektor  konsumsi  pada
akhirnya  dapat  meningkatkan  daya  beli masyarakat  yang  akan  meningkatkan pertumbuhan kredit pada sektor industri perbankan. Dengan demikian, kemampuan  sektor  perbankan  untuk mencetak  laba  secara  otomatis  juga akan meningkat. Dengan alasan tersebut maka  penelitian  ini  memakai  data saham perbankan sebagai sampel penelitian. Daftar perusahaan yang akan digunakan dalam penelitian ini merupakan  emiten  yang  berasal  dari sektor industri perbankan yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  untuk  periode penelitian 2007 – 2011.

## Tabel 1 Daftar Saham Perbankan Periode 2007-2011
Kode Emiten Nama Bank BBCA Bank Central Asia Tbk BBNI Bank Negara Indonesia BBRI Bank Rakyat Indonesia Tbk BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk BMRI Bank Mandiri Tbk BNLI Bank Permata Tbk BKSW Bank Kesawan Tbk BVIC Bank Victoria Tbk INPC Bank Artha Graha Internasional Tbk MEGA Bank Mega Tbk PNBN Bank Panin Tbk SDRA Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk Saham  yang  memenuhi  persyaratan adalah yang memiliki tingkat signifikansi  kecil.  Semakin  kecil  angka signifikansi, semakin baik tingkat signifikansi dari model tersebut.
Parameter  tingkat  signifikansi  adalah jika  α  <  0,05.  Tingkat  signifikansi menunjukkan  seberapa  baik suatu model  telah  diolah  untuk  dijadikan model penelitian. Setelah dilihat tingkat signifikansinya,  dilihat  juga  angka R-
square ,  apakah  cukup  tinggi.  Semakin tinggi nilai R-square nya,  maka semakin  baik  model  tersebut.  Nilai R-
square menunjukkan besarnya presentase  suatu  variabel  bebas  yang diolah  dapat  menjelaskan  variabel terikatnya.  Secara  umum,  faktor  BI rate ,  inflasi  dan  IHSG  hanya  dapat menerangkan  sebagian  dari return saham yang diteliti.

## Tabel 2 Pengujian Multikolinearitas
Emiten Tolerance VIF BI Rate Inflasi IHSG BI Rate Inflasi  IHSG BBCA 0,451 0,420 0,873 2,216 2,381 1,145 BBNI 0,451 0,420 0,873 2,216 2,381 1,145 BBRI 0,451 0,420 0,873 2,216 2,381 1,145 BDMN 0,451 0,420 0,873 2,216 2,381 1,145 BMRI 0,451 0,420 0,873 2,216 2,381 1,145 BNLI 0,451 0,420 0,873 2,216 2,381 1,145 BKSW 0,451 0,420 0,873 2,216 2,381 1,145 BVIC 0,451 0,420 0,873 2,216 2,381 1,145 INPC 0,451 0,420 0,873 2,216 2,381 1,145 MEGA 0,451 0,420 0,873 2,216 2,381 1,145 PNBN 0,451 0,420 0,873 2,216 2,381 1,145 SDRA 0,451 0,420 0,873 2,216 2,381 1,145 Tabel 3 Pengujian Heteroskedastisitas dengan Uji White Heteroskedasticity Test: White Prob. Obs*R-quared BDMN 0,001 BBNI 0,003 BBCA 0,000 BMRI 0,345 BNLI 0,851 BKSW 0,003 BVIC 0,998 BBRI 0,081 MEGA 0,530 PNBN 0,866 SDRA 0,999 INPC 0,965
Tabel 4 Summary Durbin-Watson Emiten Durbin Watson BBCA 2,172 BBNI 1,996 BBRI 2,310 BDMN 2,520 BMRI 2,247 BNLI 2,025 BKSW 2,511 BVIC 2,498 INPC 1,523 MEGA 2,152 PNBN 1,736 SDRA 2,065
Dari  tabel Summary  Durbin-Watson saham  perbankan  selama  periode  2007- 2011 terlihat bahwa:
1)  Tidak  terjadi  autokorelasi  pada saham  BBNI,  BBCA,  BMRI,  BBRI, BNLI, MEGA, PNBN, dan SDRA.
2) Sedangkan pada saham BVIC, INPC, BDMN dan BKSW tidak dapat diambil
kesimpulan. Tabel 5 Hasil One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Emiten Asymp. Sig. (2-tailed) BDMN 0,774 BBNI 0,519 BBCA 0,827 BMRI 0,219 BNLI 0,019 BKSW 0,154 BVIC 0,035 BBRI 0,591
Tabel 6 Hasil One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Emiten Asymp. Sig. (2-tailed) INPC 0,000 MEGA 0,247 PNBN 0,826 SDRA 0,012
Setelah dilakukan uji normalitas dengan menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov ternyata angka signifikansinya di bawah 0.05  sehingga  tidak  memenuhi  asumsi normalitas  menurut  uji  Kolmogorov- Smirnov. Namun menurut Brook (2008) masalah normalitas dapat diatasi dengan penggunaan jumlah data sampel penelitian di atas 30. Data penelitian ini berjumlah  60  sampel  dan  diasumsikan sudah  memenuhi  asumsi  normalitas sehingga model regresi sudah
memenuhi  asumsi  normalitas.  Berikut adalah  tabel  yang  merupakan  hasil regresi dari penelitian dengan
menggunakan data SPSS yang ada pada lampiran  4  menunjukkan  pengaruh  dari setiap  variabel  independen  yaitu  BI rate , inflasi dan IHSG terhadap variabel dependen  yaitu return saham  sektor perbankan  yang  terdiri  dari  saham BDMN,  BBNI,  BBCA,  BNLI,  BKSW, BVIC,  BBRI,  BMRI,  INPC,  MEGA, PNBN  dan  SDRA.  Dari  hasil  regresi pada  tabel  tersebut  dapat  dilihat signifikansi  dari  pengaruh  hubungan variabel  independen  terhadap  variabel dependen  yang mencerminkan seberapa besar variasi variabel independen menjelaskan  variabel  dependen  yang dianalisis  dengan  uji  hipotesis  dan koefisien determinasi.

## Tabel 7 Hasil Regresi Lanjutan
Tabel 8 Hasil Regresi Lanjutan
Tabel 9 Hasil Regresi Lanjutan
Analisis Koefisien Determinasi Uji  koefisien  determinasi  adalah  untuk mengukur  seberapa  jauh  kemampuan model  dalam  menerangkan  variasi variabel  independen.  Nilai  koefisien determinasi  adalah  antara  nol  dan  satu. Nilai  R 2 yang  kecil  berarti  kemampuan setiap variabel independen dalam menjelaskan  variabel  dependen  sangat terbatas.  Nilai  yang  mendekati  satu berarti  variabel  variabel  independen memberikan  hampir  semua  informasi yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi variabel  dependen.  Dari  tabel  regresi penelitian  terlihat  nilai  R 2 untuk  model regresi  saham  BDMN  adalah  sebesar 0,398  yang  artinya  bahwa  kemampuan variabel  independen  yaitu  BI rate , inflasi  dan  IHSG  dalam  model  regresi saham  BDMN  mampu  menjelaskan perubahan return saham  sebesar  39,8 %,  sedangkan  sisanya  sebesar  60,2% dijelaskan  oleh  faktor-faktor  lain  yang tidak  dimasukkan  ke  dalam  model penelitian.  Namun  ketika  variabel  BI rate ,  inflasi  dan  IHSG  dimasukkan  ke dalam  model  saham  BBNI  dapat memperlihatkan  nilai    R 2 sebesar  0,607 yang artinya bahwa kemampuan variabel independen dalam  model saham  BBNI  mampu  menjelaskan
return saham perusahaan sebesar 60,7%,  sedangkan  sisanya  sebesar 39,3% dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak dimasukkan ke dalam model penelitian.  Berbeda  dengan  model regresi  saham  BBCA  dimana  variabel independen  BI rate ,  inflasi  dan  IHSG yang  memberikan  nilai  R 2 hanya sebesar  0,379  yang  artinya  kemampuan variabel independen dalam  model regresi saham BBCA mampu menjelaskan return saham  perusahaan sebesar  37,9%,  sedangkan  sisanya sebesar  62,1%  dijelaskan  oleh  faktor- faktor  lain  yang  tidak  dimasukkan  ke dalam  model  penelitian.  Namun  ketika variabel  BI rate ,  inflasi  dan  IHSG dimasukkan  ke  dalam  model  regresi saham  BNLI  dapat  memperlihatkan nilai  R2  sebesar  0,350  yang  artinya bahwa kemampuan variabel independen dalam  model  saham  BNLI  mampu menjelaskan return saham  perusahaan sebesar 35%, sedangkan sisanya sebesar 65%  dijelaskan  oleh  faktor-faktor  lain yang tidak dimasukkan ke dalam model penelitian.  Ketika  model  regresi  saham BKSW  dilakukan  variabel  independen BI rate ,  inflasi  dan  IHSG  memberikan nilai  R2  hanya  sebesar  0,027  yang artinya kemampuan
variabel
independen  dalam  model  regresi  saham BKSW  mampu  menjelaskan return
saham perusahaan sebesar 2,7%, sedangkan sisanya sebesar 97,3% dijelaskan  oleh  faktor-faktor  lain  yang tidak  dimasukkan  ke  dalam  model penelitian.  Namun  ketika  variabel  BI rate ,  inflasi  dan  IHSG  dimasukkan  ke dalam model regresi saham BVIC dapat memperlihatkan  nilai  R2  sebesar  0,126 yang artinya bahwa kemampuan variabel independen dalam  model saham  BVIC  mampu  menjelaskan return saham perusahaan sebesar 12,6%,  sedangkan  sisanya  sebesar 87,4% dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak dimasukkan ke dalam model penelitian.  Hasil  model  regresi  saham BBRI  dimana  variabel  independen  BI rate , inflasi dan IHSG yang memberikan  nilai  R2  hanya  sebesar 0,664 yang artinya kemampuan variabel independen  dalam  model  regresi  saham BBRI mampu menjelaskan return saham  perusahaan  sebesar  66,4%, sedangkan sisanya sebesar 33,6% dijelaskan  oleh  faktor-faktor  lain  yang tidak  dimasukkan  ke  dalam  model penelitian.  Namun  ketika  variabel  BI rate ,  inflasi  dan  IHSG  dimasukkan  ke dalam model regresi saham BMRI dapat memperlihatkan  nilai  R 2 sebesar  0,735
yang artinya bahwa kemampuan variabel independen dalam  model saham  BVIC  mampu  menjelaskan return saham perusahaan sebesar 73,5%,  sedangkan  sisanya  sebesar 26,5% dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak dimasukkan ke dalam model penelitian. Begitu pula dari hasil model regresi  saham  INPC  dimana  variabel independen  BI rate ,  inflasi  dan  IHSG yang  memberikan  nilai  R2  hanya sebesar  0,105  yang  artinya  kemampuan variabel independen dalam  model regresi saham INPC mampu menjelaskan return saham  perusahaan sebesar  10,5%,  sedangkan  sisanya sebesar  89,5%  dijelaskan  oleh  faktor- faktor  lain  yang  tidak  dimasukkan  ke dalam  model  penelitian.  Namun  ketika variabel  BI rate ,  inflasi  dan  IHSG dimasukkan  ke  dalam  model  regresi saham  MEGA  dapat  memperlihatkan nilai  R 2 sebesar  0,027  yang  artinya bahwa kemampuan variabel independen dalam  model  saham  MEGA  mampu menjelaskan return saham  perusahaan sebesar 2,7%, sedangkan sisanya sebesar  97,3%  dijelaskan  oleh  faktor- faktor  lain  yang  tidak  dimasukkan  ke dalam  model  penelitian.  Hasil  model regresi  saham  PNBN  dimana  variabel independen  BI rate ,  inflasi  dan  IHSG
yang  memberikan  nilai  R 2 hanya sebesar  0,402  yang  artinya  kemampuan variabel independen dalam  model
regresi saham PNBN mampu menjelaskan return saham  perusahaan sebesar  40,2%,  sedangkan  sisanya sebesar  59,8%  dijelaskan  oleh  faktor- faktor  lain  yang  tidak  dimasukkan  ke dalam  model  penelitian.  Kemudian ketika  variabel  BI rate ,  inflasi  dan IHSG  dimasukkan  ke  dalam  model regresi saham SDRA dapat
memperlihatkan  nilai  R 2 sebesar  0,186 yang artinya bahwa kemampuan variabel independen dalam  model saham  SDRA  mampu  menjelaskan return saham perusahaan sebesar 18,6%, sedangkan sisanya sebesar 81,4% dijelaskan  oleh  faktor-faktor  lain  yang tidak  dimasukkan  ke  dalam  model penelitian.  Dengan  demikian  diantara emiten sektor perbankan yang digunakan  dalam  penelitian  ini  dapat menunjukkan  model  saham  BBNI dengan  nilai  R 2 60,7%  merupakan saham yang memiliki nilai tertinggi dan dikatakan mampu menjelaskan perubahan  variabel  dependen  yaitu return saham  daripada  model  saham lainnya.  Sedangkan  saham  MEGA memiliki  nilai  R 2 terendah  yaitu  2,7% dan  tidak  mampu  menjelaskan  model
penelitian  ini  dibandingkan  model saham lainnya.
Uji Statistik F Uji  ini  digunakan  untuk  menguji pengaruh  variabel  independen  secara bersama-sama terhadap variabel dependen.  Uji  F  ini  direpresentasikan melalui  nilai  probabilitas  dari F- statistic .  Apabila  nilai  probabilitas  dari F  hitung  kurang  dari  0,05  maka hipotesis  yang  menyatakan  bahwa terdapat  pengaruh  yang  signifikan antara  beberapa  variabel  independen terhadap  variabel  dependen  diterima. Berdasarkan  data  tabel  model  regresi hasil  pengujian  untuk  saham  BBNI, BBCA,  BBRI,  BDMN,  BNLI,  BMRI, BVIC,  PNBN  dan  SDRA  dengan variabel  independen  yaitu  BI rate , inflasi  dan  IHSG  menunjukkan  nilai probabilitas  dari  F  hitung  kurang  dari 0,05 yang memberikan gambaran bahwa terdapat pengaruh yang signifikan variabel independen terhadap return  saham  BBNI,  BBCA,  BBRI, BDMN,  BNLI,  BMRI,  BVIC,  PNBN dan  SDRA.  Sedangkan  hasil  pengujian untuk saham dengan variabel independen  yaitu  BI rate ,  inflasi  dan IHSG  menunjukkan  nilai  probabilitas dari  F  hitung  lebih  dari  0,05  yang menunjukkan  bahwa  saham  BKSW,
INPC  dan  MEGA  sudah  memberikan
gambaran bahwa tidak terdapat pengaruh  yang  signifikan  variabel independen  terhadap return saham BKSW,  INPC  dan  MEGA.  Hasil pengujian  multivariate  pada  lampiran  5 juga  menunjukkan  hasil  penelitian  ini bahwa variabel IHSG merupakan variabel yang paling berpengaruh dengan  signifikasi  di  bawah  α  =  5%, terhadap return saham perbankan secara keseluruhan  sedangkan  BI rate dan inflasi  tidak  mempengaruhi  return saham perbankan pada periode penelitian ini yaitu 2007-2011.
Analisis Hasil Pengujian Hipotesis Model  regresi  yang  baik  adalah  setelah melewati  uji  asumsi  klasik  yaitu  uji normalitas, uji multikolinearitas, dan uji heteroskedastisitas  yang  membuktikan bahwa  model  regresi  layak  digunakan untuk  uji  hipotesis  dengan  melihat signifikansi  regresi  yang  didapat.  Dari hasil  regresi  yang  telah  didapatkan  dari pengolahan  data  SPSS  dan  Eviews, maka  selanjutnya  dilakukan  analisis atas  hasil  pengujian  hipotesis  dengan menggunakan tabel  yang diolah penulis dari hasil regresi.
Pengaruh BI rate terhadap return saham perbankan
Pengujian  hipotesis  pertama  adalah menguji  tentang  pengaruh  BI rate terhadap  return  saham  perbankan.  Dari tabel  hasil  regresi  untuk  model  return saham perbankan didapat bahwa variabel  BI rate berpengaruh  positif terhadap  satu return saham  perbankan yaitu return saham INPC dengan tingkat signifikansi  di  bawah  α  =  5%,  artinya BI  Rate  berpengaruh  terhadap return saham  dengan  tingkat  keyakinan  95%. Sedangkan  terhadap return saham perbankan lainnya yaitu BBCA, BDMN,  BBRI,  BMRI,  BVIC,  PNBN, BBNI,  BNLI,  INPC,  MEGA,  dan SDRA variabel BI rate memiliki tingkat signifikansi  di  atas  α  =  5%,  artinya  BI rate berpengaruh  negatif  terhadap return saham perbankan dengan demikian  H a1 tidak  diterima  karena  BI rate memiliki pengaruh positif terhadap saham INPC. Hasil penelitian ini sesuai dengan  hasil  penelitian  terdahulu  yang dilakukan  oleh  Bernanke  (2004)  yang menyatakan  bahwa  suku  bunga  bank sentral  berpengaruh  positif  dengan return saham,  namun  pada  periode penelitian  ini  yaitu  2007  -  2008  terjadi krisis subprime  mortgage dimana  juga
menyebabkan terjadinya abnormal
return  pada  saham  sektor  perbankan. Namun  hal  ini  bertentangan  dengan penelitian  Beirne  (2009)  dimana  suku bunga bank sentral tidak mempengaruhi saham  sektor  perbankan  dan  dapat disebabkan  oleh  pasar  modal  industri Hal  ini  memperlihatkan  bahwa  kondisi Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  merupakan contoh  pasar  yang  belum  efisien sehingga  masih  banyak  variabel  lain yang  mempengaruhi  kinerja  return saham  dan  hal  ini  dapat  diterima menurut  penelitian  Bia  (2005)  regresi yang  baik  adalah  setelah  melewati  uji asumsi  klasik  yaitu  uji  normalitas,  uji multikolinearitas, dan uji heteroskedastisitas  yang  membuktikan bahwa  model  regresi  layak  digunakan untuk  uji  hipotesis  dengan  melihat signifikansi  regresi  yang  didapat.  Dari hasil  regresi  yang  telah  didapatkan  dari pengolahan  data  SPSS  dan  Eviews, maka  selanjutnya  dilakukan  analisis atas  hasil  pengujian  hipotesis  dengan menggunakan tabel  yang diolah penulis dari hasil regresi.
Pengaruh  Inflasi  terhadap  return  saham perbankan
Pengujian hipotesis kedua adalah menguji tentang pengaruh inflasi terhadap  return  saham  perbankan.  Dari
tabel  hasil  regresi  untuk  model return saham perbankan didapat bahwa variabel  inflasi  hanya  berpengaruh positif terhadap return saham perbankan  yaitu return saham  INPC dengan  tingkat  signifikansi  di  bawah  α =  5%  dan  tingkat  keyakinan  95%. Sedangkan  terhadap return saham BBCA,  BDMN,  BBRI,  BMRI,  BVIC, PNBN,  BBNI,  BNLI,  INPC,  MEGA, dan  SDRA  variabel  inflasi  tidak berpengaruh  karena  tidak  signifikan, sehingga  tidak  dapat  dikatakan  bahwa saham  pada  sektor  perbankan  periode 2007  –  2011  dipengaruhi  oleh  inflasi karena variabel inflasi hanya mempengaruhi  satu  saham  saja  dan hasil ini mendukung beberapa penelitian sebelumnya yang telah meneliti tentang relevansi inflasi terhadap return saham  perusahaan.
Dimulai  dari  penelitian  yang  dilakukan oleh  Boucher  (2006)  dimana  inflasi tidak  berpengaruh  positif  terhadap return saham yang dilakukan atas saham dalam  indeks  Standard  &  Poor‟s  selain itu  penelitian  Anna  (2005)  juga  tidak menunjukkan adanya relevansi terhadap return saham sektor hotel dan pariwisata dan  didukung  dengan  penelitian  Bagus (2009)  yang  menunjukkan  inflasi  tidak berpengaruh  terhadap return saham.
Hasil  ini  menunjukkan  hipotesis  H a2 tidak  diterima.hipotesis  pertama  adalah menguji  tentang  pengaruh  BI rate terhadap return saham  perbankan.  Dari tabel hasil regresi untuk model:
Pengaruh  IHSG  terhadap return saham perbankan Pengujian hipotesis ketiga adalah menguji tentang pengaruh IHSG terhadap return saham  perbankan.  Dari tabel  hasil  regresi  untuk  model return saham  perbankan  menunjukkan  bahwa variabel  IHSG  berpengaruh  terhadap return saham  perbankan  yaitu return saham  BBCA,  BDMN,  BMRI,  BBRI, PNBN,  BBNI,  BNLI,  dan  SDRA dengan hubungan positif dengan tingkat signifikansi  di  bawah  α  =  5%,  artinya IHSG  berpengaruh  positif  terhadap return  saham  dengan  tingkat  keyakinan
95%. Sedangkan terhadap return saham BVIC,  BKSW,  INPC,  dan  MEGA perubahan  IHSG  tidak  berpengaruh karena tidak signifikan. Hal ini bisa saja disebabkan karena saham tersebut tidak laku,  atau  saham  ”gorengan”  dan  bisa saja  disebabkan  karena  adanya  regulasi Bank  Indonesia  mengenai  kepemilikan tunggal (single  presence  policy) yang terbit  pada  tahun  2008  sehingga membatasi  minat  investor  asing  untuk membeli  saham  perbankan.  Karena sebagian  besar  investor  di  Bursa  Efek Indonesia adalah investor asing. Dengan demikian dapat dikatakan IHSG mempengaruhi  sebagian  besar  saham sektor  perbankan  periode  2007  –  2011 dalam  penelitian  ini  sehingga  H a3 diterima.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  pada  dasarnya  ingin melihat  apakah  terdapat  pengaruh  BI rate , inflasi  serta  IHSG terhadap return saham  perbankan.  Setelah  dilakukan penelitian  dengan  menggunakan  BI rate , inflasi serta IHSG sebagai variabel independen  dan return saham-saham sektor  perbankan  sebagai  variabel
dependen, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. BI rate tidak  berpengaruh signifikan  terhadap return saham  perbankan  periode 2007  –  2011  karena  hanya berpengaruh  terhadap  satu saham  yaitu  INPC.  Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa variabel BI rate , tidak
akan  mempengaruhi  tinggi rendahnya return saham
sektor perbankan.
2. Inflasi  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap return
saham  perbankan  periode 2007  –  2011  karena  hanya berpengaruh  terhadap  satu saham  yaitu  INPC.  Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa  variabel  inflasi,  tidak akan  mempengaruhi  tinggi rendahnya return saham sektor perbankan
3. IHSG berpengaruh signifikan  terhadap return saham  perbankan  periode 2007  –  2011  yaitu  return saham BBNI, BBCA, BDMN, BMRI, PNBN, BBRI,  BNLI,  dan  SDRA. Dengan demikian, dapat disimpulkan  bahwa  adanya perubahan IHSG, maka akan mempengaruhi tinggi rendahnya return saham tersebut.
4. IHSG  merupakan  variabel
yang  berpengaruh  positif terhadap return saham
perbankan  periode  2007  – 2011  dibandingkan  dengan
BI rate dan  inflasi.  Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa dengan adanya perubahan  IHSG  maka  akan lebih  mempengaruhi  tinggi rendahnya return saham sektor perbankan
dibandingkan dengan BI rate dan inflasi.
5. Dari 12 saham sektor perbankan yang diteliti, secara  simultan  BI rate , inflasi dan IHSG berpengaruh signifikan terhadap return 9  saham perbankan  periode  2007  – 2011  terutama  untuk  saham BBCA, BBNI, BDMN, BMRI, BBRI, BKSW,
BNLI,  PNBN  dan  SDRA sehingga  dengan  demikian perubahan return saham- saham  tersebut  dipengaruhi oleh  indikator  moneter  yang telah  ditentukan  yaitu  BI rate ,  inflasi,  dan  IHSG. Sedangkan return 3  saham lainnya  yaitu  BKSW,  INPC dan MEGA tidak dipengaruhi secara signifikan oleh indikator
moneter yang ditentukan.

## DAFTAR PUSTAKA
Adiwarman, K., (2008). Mengantisipasi dampak krisis keuangan global.
Anoraga, P.dan Pakarti, P.
(2008). Pengantar Pasar Modal .
Jakarta : Rineka Cipta.
Badan Pengawas Pasar Modal (2003), Panduan  investasi  di  pasar modal Indonesia.
Bank Indonesia , Laporan tahunan Bank Indonesia 2011.
Beirne, John., Caporale, Spagnolo. (2009). Market,  interest  rate and  exchange  risk  effects  on financial  stock  returns ,  QASS,
Vol.3 (2), 2009,44-68.
Bernanke, Ben S., & Kuttner, Kenneth. (2004). What  explains  the  stock market’s  reaction  to  federal reserve policy.
Bodie, Zvi, Kane, Alex, & Marcus, Alan  J.  (2011). Investment.  9th
Edition.  Singapore :McGraw- Hill.
Boucher, Christophe. (2006). Stock prices, inflation and stock returns predictability.
Brook, Chris. (2008). Introductory econometrics  for  finance .  New York : Cambridge
University Press.
Bruce J. Feibel. (2003). Investment performance measurement . New York, N.Y (J): John Wiley
& Sons Inc.
Bursa Efek Indonesia (2010), Buku
panduan  Indeks  Harga  Saham Bursa Efek Indonesia.
Damodaran, Aswath. (2002).
Investment  valuation:  Tools  and techniques  for  determining  the value  of  any  asset,  2nd  Edition .
John Willey & Sons, Inc.
Darmadji, T., dan Fakhruddin ,J.M.
(2001). Pasar Modal Di
Indonesia: Pendekatan Tanya
Jawab. Jakarta: Salemba Empat.
Eko P. Pratomo & Ubaidillah Nugraha. (2005). Reksa  Dana,  Solusi perencanaan  investasi  di  era modern. Jakarta:  PT.  Gramedia
Pustaka Utama. Emmanuel, E.D. dan Samuel, O.A. (2009).  An  impact  analysis  of real  gross    domestic  product inflation  and  interest  rates  on stock prices of quotedcompanies  in  Nigeria. International  Research  Journal of Finance and Economics .
Fama, Eugene F., French, Kenneth R.
(1981).  Stock  returns,  real activity,  inflation  and  money,
American Economic Review.
Iqbal, Haider. Arbitrage Pricing Theory : Evidence  from  stock
market , April 2005.
Jogiyanto,H. (2003). Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta:  BPFE.
Jones, C. P., (2009), Investment Analysis  and Management,  11th Edition, New York, N. Y (J): John Wiley & Sons, Inc
Manurung, Adler Haymans dan Nugroho. (2005). Pengaruh variabel makro terhadap hubungan  ” Conditional  mean and conditional volatility”
IHSG.  Jurnal  Usahawan  No.06 TH XXXIV Juni 2005. Mishkin, F. S. (2004). The Economics of Money, Banking, and Financial Boston : Addison-
Wesley.
Mohammad, S.D., Hussain, A. dan Ali, A. (2009). Impact of macroeconomics  variables  on stock prices: emperical evidence in case of KSE.European Journal  of  Scientific  Research , Vol. 38, No. 1, pp. 96-103.
Montagnoli, A, Kontonikas dan Spagnolo,  N.  (2006). Stock
returns  and  inflation:    The impact of inflation targeting.
Mousa, Shukairi Noti., Waleed,
Hasoneh. (2006). The relationship  between  inflation and  stock  prices .  IJRRAS ,  Vol 10, No.1
Ross, S.A., Westerfield, R.W., dan
Jaffe,J. (2010). Corporate Finance  (9th  edition) .New York
: McGraw-Hill.
Weston, J.F., dan Brigham, E.F. (2008). Dasar-Dasar Manajemen keuangan .    Jakarta:  Penerbit Erlangga.
Wignall, A.B., dan Atkinson, P. (2008). The  current  financial  crisis: causes and policy issues

## World Bank. (2010). Indonesia
Economic  Quarterly:  Continuity amidst Volatility . Jakarta: World
Bank Yamin, Sofyan, Rachmah, Lien A., & Kurniawan, Heri. (2011). Regresi  dan  korelasi  dalam genggaman  anda .  Jakarta  : Salemba Empat