Jurnal KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi; Vol. 12, No. 1  Juli 2020, pp. 190-196 ISSN: 2301-8879 E-ISSN: 2599-1809 Available Online At: https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna

## UKURAN PERUSAHAAN DAN PROFITABILITAS SEBAGAI DETERMINAN  NILAI PERUSAHAAN MANUFAKTUR DENGAN STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
I Made Purba Astakoni* 1) ,  I Wayan Wardita 2) , Ni Putu Nursiani 3)
1),2) Program Studi Manajemen Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen Handayani Denpasar
3) Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Univ Nusa Cendana,NTT
* astakonimade@gmail.com

## Abstract
This research has several objectives namely; 1) to find out and analyze the effect of company size (size) on company value; 2) to find out and analyze the effect of company size on capital structure; 3) to know and analyze the effect of profitability on capital structure; 4) to find out and analyze the effect of profitability on company value; 5) to find out and analyze the effect of capital structure on firm value; 6) to determine and analyze the role of capital structure in mediating the relationship of company size with firm value; 7) to know and analyze the role of capital structure in mediating the relationship of profitability with firm value. The population in this study are cosmetics and household use manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI) for the period 2011-2018. Sampling was done purposively with predetermined criteria. The data analysis of this study uses the  Partial  Least  Square  (PLS)  approach.  The  calculation  results  show  that  the  first  hypothesis;  which  states  that  there  is  a significant positive effect between company size on firm value is not acceptable. The second hypothesis which states the size of the company  (size)  has  a  significant  positive  effect  on  capital  structure  is  not  acceptable.  The  third  hypothesis  which  states profitability  (profitability)  has  a  significant  negative  effect  on  capital  structure  is  not  acceptable  The  fourth  hypothesis  which states  that  there  is  a  significant  positive  effect  between  profitability  on  firm  value  can  be  accepted.  The  fifth  hypothesis  which states  that  there  is  a  significant  positive  influence  between  capital  structure  on  firm  value  cannot  be  accepted.  Based  on calculations, the capital structure variable has not been able to be a mediating variable in intervening the influence of company size on firm value. While on the other hand the capital structure variable is able to mediate in intervening the effect of profitability on firm value.
Keywords: Firm Size, Profitability, Capital Structure, Firm Value, Panel Data

## Abstrak
Penelitian ini memiliki beberapa tujuan yaitu; 1) untuk mengetahui dan menganalisis  pengaruh ukuran perusahaan ( size )  terhadap nilai  perusahaan  ;  2)    untuk  mengetahui  dan  menganalisis    pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal;3)  untuk mengetahui dan menganalisis  pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal; 4) untuk mengetahui dan menganalisis  pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan; 5) untuk mengetahui dan menganalisis  pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan; 6)  untuk  mengetahui  dan  menganalisis  peran  struktur  modal  dalam  memediasi  hubungan  ukuran  perusahaan  dengan  nilai perusahaan;7)  untuk  mengetahui  dan  menganalisis  peran  struktur  modal  dalam  memediasi  hubungan  profitabilitas  dengan  nilai perusahaan.  Populasi    dalam  studi    ini    adalah  perusahaan  manufaktur  sektor  kosmetik  dan  keperluan  rumah  tangga    yang terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) periode 2011-2018. Pengambilan sampel dilakukan secara purposive dengan  kriteria yang telah ditetapkan sebelumnya. Analisis data studi ini menggunakan pendekatan Partial Least Square (PLS ). Hasil perhitungan menunjukkan  bahwa  hipotesis  pertama;  yang  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan  positif  antara  ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  tidak  dapat  diterima.  Hipotesis  kedua    yang  menyatakan  ukuran  perusahaan    (size) berpengaruh      positif  signifikan  terhadap struktur  modal  tidak dapat diterima. Hipotesis ketiga  yang menyatakan profitabilitas (profitability)      berpengaruh    n e g a t i f   signifikan  terhadap struktur  modal   tidak dapat diterima Hipotesis  k e e m p a t yang  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan positif  antara  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan dapat diterima. Hipotesis  k e l i m a   yang  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan  positif  antara  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan tidak dapat diterima.  Berdasarkan perhitungan, variable struktur modal belum mampu menjadi variable mediasi dalam mengintervensi pengaruh ukuran perusahaan  terhadap nilai perusahaan.Sedangkan pada sisi lain variable struktur modal mampu menjadi mediasi dalam mengintervensi pengaruh profitabilitas  terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : Ukuran Perusahaan,Profitabilitas,Struktur Modal,Nilai Perusahaan,Data Panel

## I. PENDAHULUAN
Dari  sisi  investor  informasi  tentang  nilai perusahaan  penting  untuk pengambilan keputusan investasi  saham,  sebab    hal    ini    akan    membantu investor mengetahui saham mana  yang bertumbuh dan  memiliki  kinerja  yang  baik  (Brigham  dan Houston,2011),(Puspitaningtyas 2017) .
Pengukuran nilai perusahaan memberikan informasi  berkaitan  dengan  ketertarikan  investor untuk  berinvestasi  dalam  saham  perusahaan. Pengukuran  ini  mencerminkan  bagaimana  saham perusahaan  dinilai  oleh  investor.  Semakin  tinggi nilai  perusahaan  mengindikasikan  perusahaan tersebut  dinilai  memiliki  kinerja  yang  baik. Terdapat banyak faktor yang mempengaruhi    nilai perusahaan  seperti  yang  diangkat  oleh  beberapa peneliti  diantaranya  Ananta,  Suardikha,  dan Ratnadi (2014) dalam risetnya di BEI mengangkat kepemilikan manajerial,keputusan investasi,keputusan  pendanaan  dan  kebijakan dividen  sebagai  variabel  eksogen  dengan  nilai perusahaan  sebagai  variabel  endogen.  Kemudian Antoro  &  Hermningsih  (2017)      melakukan penelitian di BEI menjabarkan ada beberapa faktor seperti;  kebijakan    dividen,    struktur    modal, pertumbuhan  perusahaan,  profitabilitas,  likuiditas, ukuran perusahaan sebagai penentu nilai perusahaan. Rahmawati (2015) di BEI menyatakan bahwa  faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi nilai  perusahaan,  adalah  kepemilikan  institusional, kepemilikan  manajerial,  kebijakan  dividen, kebijakan  hutang,  profitabilitas.  Kemudian Moeljadi  (2014),  Martini  et  al.  (2014)    dalam risetnya  pada  sektor  publik  di  BEI  mengangkat variabel independen Corporate Social Responsibility,  Corporate    Governance  dan Company  Size dengan  variabel  dependen value company .    Sabrina,  Witjaksono,  dan  Lusianah (2018)  di  BEI  mengangkat  variabel  indenpenden Invesment  Decision,Financial  Decision,Dividen Policy sebagai faktor penentu nilai perusahaan.Penelitian (Mindra dan  Erawati 2014) di BEI mengangkat variabel eksogen EPS ,ukuran perusahaan,profitabilitas  dan leverage dengan variabel  endogen  nilai  perusahaan.  Studi  yang dilakukan  oleh  Kurniawati  (2016)  mengangkat board  size,  leverage  dan  kualitas  audit  sebagai variabel  bebas  dengan  nilai  perusahaan  sebagai variabel terikat.Adiputra (2016) mengangkat faktor internal  dan  eksternal  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan  pada  bursa  efek  negara-negara  Asia Tenggara.  Faktor  internal  diidentifikasi  dengan
;firm  size,financial  risk,debt  equity  ratio,dividen policy,  sedangkan  faktor  eksternal  terdiri  dari  ; interest  rate,exchange  rate,inflation  and  economic growth. Penelitian Ayako dan Wamalwa (2015) di Nairobi  mengangkat  variabel  penentu  nilai perusahaan ( value of firm ) dalam bentuk ; assets of firm,capital  structure,  cah  flows,dividen  ratio, intangible  assets,  market  capitalization,  external environment,  dan  strategic  plan .    Riset  Ibrahim (2017) di Negeria mengangkat leverage, tangibility of  assets,  size,  growth,  profitability,  earning volatility,ages,  liquidity sebagai  faktor  penentu nilai  perusahaan  .    Awan,  Lodhi,  dan  Hussain (2018) di Pakistan mengangkat variabbel leverage, earnings  per  share  ,  return  on  assets  ,      net working capital dan firm size sebagai independent variables  serta  harga  saham  sebagai  variabel dependent.    Studi  kali  ini  dilakukan  pada perusahaan  manufaktur  Sektor  Kosmetik  dan Keperluan Rumah Tangga yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan mengangkat kembali variabel  ukuran  perusahaan,profitabilitas  sebagai faktor  penentu  nilai  perusahaan  melalui  struktur modal  sebagai  pemediasi  dengan  menggunakan pendekatan data panel.
Nilai perusahaan dapat memberikan kemakmuran  pemegang saham  secara  maksimum apabila  harga  saham  perusahaan  meningkat.  Nilai perusahaan  menjadi  sinyal  positif    bagi  investor, bahwa nilai perusahaan yang tinggi mencerminkan kemakmuran  pemegangan  saham  juga  tinggi. Semakin  tinggi  harga  saham,  maka  makin  tinggi kemakmuran  pemegang  saham  (Keown,  Maritin, dan  David  2010);  (Sitepu  dan  Wibisono  2013). Sesuai  riset  sebelumnya  variabel  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  ukuran perusahaan.  Ukuran  perusahaan  yang  besar memudahkan suatu perusahaan dalam mendapatkan    pendanaan.  Kemudahaan  ini  bisa ditangkap  sebagai  informasi  yang  baik  karena  hal tersebut  mengindikasikan  bahwa  perusahaan mampu  mengendalikan  kegiatan  operasinya dengan  baik  sehingga  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Selain  itu,  ukuran  perusahaan  yang besar  dan  tumbuh  dapat  mencerminkan  bahwa tingkat  profit  dimasa  mendatang  akan  semakin baik (Vaeza dan Hapsari 2015). Temuan terdahulu yang  telah  menguji  konsep  ini  antara  lain  Novari dan Lestari (2016) , Pratama dan Wiksuana (2016) yang mendapatkan ukuran perusahaan berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan.Temuan  Wahyudi,  Chuzaimah,  dan
Sugiarti  (2017)  mendapatkan  ukuran  perusahaan berpengaruh  tidak  signifikan  positif  terhadap  nilai perusahaan.Bahkan  hasil  riset  Nurminda  (2017). menyatakan  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Sementara  Prastuti  dan Sudiartha  (2016)  menemukan  bahwa  ukuran perusahaan berpengaruh signifikan negatif terhadap  nilai  perusahaan.  Selain  ukuran perusahaan,  maka  tingkat  profitabilitas  menjadi penting  bagi  upaya  pencapaian  tujuan  prusahaan. Suatu perusahaan harus berada dalam kondisi yang menguntungkan ( profitable ), sebab tanpa keuntungan  ( profit ),  maka  akan  sulit  bagi perusahaan  menarik  minat  investor  untuk menginvestasikan dananya dalam saham perusahaan.  Oleh  karenanya,  upaya  peningkatan profitabilitas  penting  artinya  bagi  kelangsungan dan  masa  depan  perusahaan.  Hasil  riset  terdahulu Dj,  Artini,  dan  Suarjaya  (2012)    ,  Putra  dan Wiagustini (2013)   , Lubis, Sinaga, dan Sasongko (2017)  ,  Antoro  dan  Hermningsih  (2017) Puspitaningtyas (2017) yang membuktikan bahwa profitabilitas  berpengaruh  signifikan  positif terhadap  nilai  perusahaan.Berbeda  dengan  hasil yang  didapat  Apriada  dan  Suardikha  (2016) ,Wahyudi, Chuzaimah, dan Sugiarti (2017) dimana profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Struktur  modal  yang  baik  dan  optimal adalah  struktur  modal  yang  dapat  meminimumkan biaya      dan      menyeimbangkan  risiko  dengan tingkat  pengembalian.  Hal  ini  didukung    oleh pendapat    (Husnan  dan  Pudjiastuti  2010)  ,  yang menyatakan  bahwa  “struktur  modal  yang  dapat memaksimumkan  nilai  perusahaan  atau  harga saham  adalah  struktur  modal  yang  terbaik”. Struktur modal erat kaitannya dengan harga saham, ini  dikarenakan salah satu unsur  yang membentuk harga saham adalah persepsi investor atas   kinerja perusahaan,    dan      struktur      modal  adalah  salah satu unsur yang menentukan baik buruknya kinerja perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Hasibuan, AR, & Endang NP (2016) ,Rudangga dan Sudiarta  (2013)        membuktikan  bahwa struktur modal berpengaruh  positif  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Namun  bertentangan  dengan penelitian  yang  dilakukan  Ogolmagai  (2011) ,Antoro  dan  Hermningsih  (2017)    yang menyatakan  bahwa  ratio  hutang  yang  diukur dengan  DAR  dan  DER  berpengaruh  tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (Tobin’s  Q). Hasil  penelitian  Pratiwi  dan  Mertha  (2017),
mendapatkan bahwa kebijakan hutang berpengaruh positif signifikan pada nilai perusahaan.
Berdasarkan  kajian  empiris  sebelumnya, ternyata  masing-masing    dari  faktor  penentu tersebut   memiliki   hubungan dan pengaruh yang masih  beragam  terhadap  nilai  perusahaan.  Studi ini  merupakan  kelanjutan  dari  riset  riset sebelumnya  dan  mengangkat  konsep  beberapa konsep  berbeda  .  Beberapa  perbedaan  yang  ada bisa  dilihat  dari  sisi  waktu/periode  data,  populasi dan  sampel  penelitian,  variable  dan  proksinya, model data panel seimbang serta alat analisis yang digunakan  termasuk  model  mediasi  dengan pendekatan  uji  sobel.Atas  uraian  tersebut  diatas, maka  tujuan  dari  studi  ini  adalah  1)  untuk mengetahui  dan  menganalisis    pengaruh  ukuran perusahaan  ( size )    terhadap  nilai  perusahaan,  2) untuk  mengetahui  dan  menganalisis    pengaruh ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal perusahaan, 3) untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal; 4) untuk  mengetahui  dan  menganalisis    pengaruh profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan;  5)  untuk mengetahui  dan  menganalisis    pengaruh  struktur modal  terhadap  nilai  perusahaan;  6)  untuk mengetahui dan menganalisis peran struktur modal dalam  memediasi  hubungan  ukuran  perusahaan dengan  nilai  perusahaan;7)  untuk  mengetahui  dan menganalisis  peran  struktur  modal  dalam memediasi  hubungan  profitabilitas  dengan  nilai perusahaan.

## II. TINJAUAN PUSTAKA Nilai Perusahaan
Sejalan  dengan  yang  diungkapkan  oleh  Siallagan dan  Machffoedz  (2006)  bahwa  tujuan  utama perusahaan adalah memaksimalkan nilai perusahaan. Moeljadi (2014) menyatakan beberapa konsep  nilai  untuk  menggambarkan  nilai perusahaan,  antara  lain:  nilai  nominal,  nilai  pasar, nilai intrinsik, nilai buku, dan nilai likuidasi. Lebih lanjut  dijelaskan  bahwa  konsep  yang  paling representatif  untuk  menentukan  kinerja  pasar perusahaan adalah nilai intrinsik, tetapi sangat sulit untuk  memperkirakan  nilai  intrinsik,  karena penentuannya  memerlukan  kemampuan  untuk mengidentifikasi variabel signifikan yang menentukan  profitabilitas  perusahaan.Variabel- variabel  itu  berbeda  dari  satu  perusahaan  ke perusahaan  yang  lain.  Oleh  karena  itu,  nilai  pasar digunakan  dengan  alasan  kemudahan  data  juga didasarkan  pada  penilaian  yang  moderat. Nilai
perusahaan      dalam      studi      ini  didefinisikan sebagai      nilai      pasar      dari  saham  perusahaan. Nilai  pasar  merupakan  nilai  dari  saham    yang berlaku  dipasaran.  Nilai  ini  ditentukan  oleh kekuatan  penawaran      dan      permintaan      pasar atas  saham  perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat memberikan  kemakmuran    pemegang  saham secara maksimum apabila harga saham perusahaan meningkat. Nilai perusahaan menjadi sinyal positif bagi  investor,  bahwa  nilai  perusahaan  yang  tinggi mencerminkan  kemakmuran  pemegangan  saham juga  tinggi.  Dalam  beberapa  riset  nilai perusahaan  lazim  didekati  dengan  beberapa proksi  seperti  ; price    to  book  value  (PBV) ,  dan rasio tobin’s  Q (Puspitaningtyas  2017) , (I.  M.  P. Astakoni dan Wardita 2020)
Ukuran Perusahaan Ukuran  peusahaan  ( size )  merupakan  suatu indikator   yang   menunjukkan   kekuatan finansial perusahaan.        Ukuran  perusahaan  dianggap mampu  mempengaruhi  nilai  perusahaan,karena semakin besar ukuran atau skala perusahaan  maka akan semakin mudah pula perusahaan memperoleh sumber  pendanaan  baik  yang  bersifat  internal maupun  eksternal.  Ukuran  perusahaan  yang  besar mencerminkan  bahwa  perusahaan  tersebut  sedang mengalami  perkembangan  dan  pertumbuhan  yang baik  sehingga  meningkatkan  nilai  dari  suatu perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang  meningkat dapat ditandai dengan total aktiva perusahaan yang mengalami kenaikan yang lebih besar dibandingkan dengan jumlah hutang perusahaan(Pratama dan Wiksuana 2016) .Menurut Seftianne  dan  Ratih  (2011)  ,  menyatakan  bahwa penentuan  besar  kecilnya  skala  perusahaan  dapat ditentukan  berdasarkan  total  penjualan,  total aktiva, rata-rata   tingkat   penjualan   dan   rata-rata total  aktiva.  Dalam  studi  kali  ini  untuk  melihat ukuran perusahaan ( Size ) dipergunakan pendekatan total aset (Ln Total Aktiva)  (I.M.P  Astakoni  dan Nursiani 2019)
Profitabilitas Profitabilitas (profitability) adalah  kemampuan perusahaan  memperoleh  laba            melalui operasional            usahanya  dengan  menggunakan dana  aset  yang  dimiliki      oleh      perusahaan. Pengertian  lain  juga menyebutkan  bahwa profitabilitas (profitability) menunjukkan
kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan keuntungan  dan  mengukur  tingkat  efisiensi operasional    dan    efisiensi    dalam    menggunakan harta  yang  dimilikinya.Profitabilitas  adalah  hasil akhir  dari  sejumlah    kebijakan    dan    keputusan yang  dilakukan  oleh  perusahaan    (Brigham  & Houston  2011).    Ada  beberapa  ukuran  yang digunakan  untuk  melihat  kondisi  profitabilitas suatu  perusahaan,  antara  lain Return  On  Asset . Semakin  tinggi  perbandingan  laba  bersih  terhadap total  aktiva  maka  akan    semakin  baik  bagi perusahaan (Syamsuddin 2004) .Menurut  Brigham dan  Houston  (2011)    (Brigham, EF. 2006)ukuran   yang  bisa  mewakili   profitabilitas adalah   Return  on   Asset    (ROA),    Return   on Equity   (ROE),  Operating Profit    Margin (OPM) on      Sales      dan      Basic      Earning  Power  (BEP). Sedangkan menurut  Horne  dan  John  M  (2012)    , profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba pada periode tertentu yang bisa diukur  dengan  menggunakan return      on      aset, return      on      equity,    dan      net      profit  margin. Dalam  studi  kali  ini  profitabilitas  akan  diproksi dengan  menggunakan  pendekatan    return      on equity   (ROE) (I. M. P. Astakoni dan Utami 2019) Struktur Modal Struktur modal adalah perimbangan  atau perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang dengan  modal  sendiri  (Riyanto,  2010).  Pendapat lain mengatakan bahwa struktur modal merupakan perimbangan  jumlah  hutang  jangka  pendek  yang bersifat permanen, hutang  jangka  panjang,  saham preferen,  dan  saham  biasa  (Sartono  2010) Berdasarkan  beberapa  pendapat  tersebut,  pada dasarnya  struktur  modal  yaitu  pembiayaan perusahaan  yang  bersifat  permanen  yang  terdiri dari  hutang  jangka  panjang,  saham  biasa  dan saham  preferen  .    Brigham    dan  Houston  (2011) mengatakan  struktur  modal  yang    optimal    dapat didefinisikan    sebagai  “struktur  yang  akan memaksimalkan harga saham perusahaan tersebut”.  Struktur  modal  yang  baik  dan  optimal adalah  struktur  modal  yang  dapat  meminimumkan biaya      dan      menyeimbangkan  risiko  dengan tingkat  pengembalian.  Hal  ini  didukung    oleh pendapat    (Husnan  dan  Pudjiastuti  2010)  ,  yang menyatakan  bahwa  “struktur  modal  yang  dapat memaksimumkan  nilai  perusahaan  atau  harga saham  adalah  struktur  modal  yang  terbaik”.
Struktur modal erat kaitannya dengan harga saham, ini  dikarenakan salah satu unsur  yang membentuk harga saham adalah persepsi investor atas   kinerja perusahaan,    dan      struktur      modal  adalah  salah satu unsur yang menentukan baik buruknya kinerja perusahaan.Faktor-faktor yang mempunyai pengaruh  terhadap  strukur  modal  perusahaan yaitu (1)  Stabilitas  penjualan,  (2)  Struktur  Aset, (3) Leverage Operasi,  (4)  Tingkat  Pertumbuhan, (5)Profitabilitas,  (6)  Pajak,  (7)  Sikap  Manajemen, (8)Pengendalian,  (9)  Kondisi  Pasar,  (10)  Sikap pemberi  pinjaman  dan  agen  pemberi peringkat, (11) Kondisi internal perusahaan, (12) Fleksibilitas keuangan  (Brigham    dan    Houston,  2006). Kusuma  &  Arifin,  (2012)  ,  Mas’ud,  (2008) menyatakan bahwa variabel-variabel yang mempengaruhi struktur modal adalah: (1)   tingkat pertumbuhan      penjualan (sales  growth) ;  (2) debt ratio ;  (3) profitability ;  (4)  besarnya  suatu perusahaan (firm  size) ;  (5)  struktur  aktiva (asset structure) ;  (6) cost  of  financial  distress. Struktur modal  dipengaruhi  oleh  bermacam-macam  faktor baik  dari  luar  perusahaan  maupun  di  dalam perusahaan.    Faktor eksternal perusahaan meliputi  kondisi  pasar  modal,  tingkat  bunga,  dan stabilitas  politik  sedangkan  faktor  internal  seperti profitabilitas  perusahaan,  ukuran  perusahaan  dan stabilitas  dividen.  Struktur  modal  dapat  diukur dengan Debt Ratio (DR) dan Debt to Equity Ratio (DER).  DR  merupakan  ratio  pengukuran  yang menunjukkan  seberapa  besar  total  aset  yang dimiliki  perusahaan  dalam  pendanaannya  berasal dari  hutang.  DER    merupakan  ratio  pengukuran yang  menunjukkan  perbandingan  total  hutang dengan  equitas  perusahaan  (Murhadi  2013). Sedangkan menurut  Horne dan John M (2012) alat ukur  yang  bisa  digunakan  untuk  melihat  besarnya struktur modal adalah debt to aset ratio (DAR) dan debt  to  equity  ratio  (DER).  Dalam  studi  kali  ini struktur modal akan diproksi dengan menggunakan pendekatan    debt  to  equity  ratio  (DER)  (I.  M.  P. Astakoni dan Utami 2019)
Pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan
Jumlah  asset  yang  besar  akan  menurunkan  nilai perusahaan  jika  dinilai  dari  sisi  pemilik perusahaan.  Akan  tetapi  jika  dilihat  dari  sisi manajemen,  kemudahan  yang  dimilikinya  dalam mengendalikan  perusahaan  akan  meningkatkan nilai  perusahaan  (Analisa  2011). Dua  sudut
pandang  yang  saling  bertentangan  tentang hubungan  ukuran  perusahaan  ( size )  dengan  nilai perusahaan  ( Firm  Value ), pertama ,  perusahaan besar  tidak  menganggap  biaya  kebangkrutan langsung sebagai variabel aktif dalam menentukan tingkat leverage karena  biaya  ini  ditetapkan  oleh konstitusi dan merupakan proporsi yang lebih kecil dari total nilai perusahaan. Juga, perusahaan besar yang  lebih  terdiversifikasi  memiliki  peluang kebangkrutan  yang  lebih  kecil  (Titman  1984)  . Jadi,  orang  mungkin  mengharapkan  hubungan positif  antara  ukuran  dan  nilai  suatu  perusahaan. Kedua ,  bertentangan  dengan  pandangan  pertama, Rajan dan Zingales (1995) berpendapat bahwa ada informasi asimetris yang kurang tentang perusahaan  yang  lebih  besar.  Ini  mendorong perusahaan  besar  untuk  menggunakan  pendanaan ekuitas.  Berarti  ada  hubungan  negatif  antara ukuran  perusahaan  dan  nilai  suatu  perusahaan. Mengikuti  studi  Titman  (1984)  dan  juga  temuan dari Martini  et  al.  (2014),  menyatakan  terdapat pengaruh  signifikan  positif  ukuran  perusahaan pada perusahaan manufaktur di BEI periode 2009- 2011.  Juga  sejalan  dengan  hasil  yang  didapat Pratama dan Wiksuana (2016), maka dalam studi kali  ini  mengharapkan  hubungan  yang  positif antara ukuran perusahaan dan nilai perusahaan dari perusahaan  manufaktur  sektor  kosmetik  dan Keperluan  RT  yang  terdaftar  di  BEI.  sehingga hipotesis  yang  diangkat. H1: Ukuran  perusahaan ( Size )  berpengaruh    signifikan  positif  terhadap nilai perusahaan
Pengaruh ukuran perusahaan terhadap struktur modal
Ukuran  perusahaan (Firm  Size) merupakan  salah satu  faktor  yang  dipertimbangkan  perusahaan dalam    menentukan  berapa    besar    kebijakan keputusan    pendanaan    (struktur    modal)    dalam memenuhi ukuran atau besarnya asset  perusahaan. Moeldjadi,  (2006)    berpendapat  bahwa  “suatu perusahaan  yang  berukuran  besar  lebih  mudah memperoleh  pinjaman  jika  dibandingkan  dengan perusahaan  kecil”,  akan  tetapi,  perusahaan  besar seringkali mampu membiayai kegiatan operasional mereka  sendiri  dengan  sumber  internal  daripada sumber  eksternal,  hal  ini  dikarenakan  perusahaan besar memiliki pendapatan yang besar dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil,  sehingga tidak  perlu  bergantung  pada  sumber  pendanaan eksternal.    Besar  kecilnya  perusahaan  sangat tergantung pada struktur modal, terutama berkaitan dengan  kemampuan  memperoleh  pinjaman.
Perusahaan  besar  lebih  mudah  memperoleh pinjaman,  sehingga  mereka  akan  cenderung  untuk berhutang  karena  kemungkinan  mengalami  risiko kebangkrutan  yang  rendah,  disamping  itu perusahaan  yang  besar  dimana  sahamnya  tersebar sangat luas akan lebih berani mengeluarkan saham baru  dalam  memenuhi  kebutuhannya  untuk membiayai  pertumbuhan  penjualan  dibandingkan dengan  perusahaan  yang  kecil”  (Riyanto  2010) .Menurut Seftianne and Ratih (2011) , menyatakan bahwa  perusahaan  yang  besar  juga  memiliki kecenderungan  untuk  menggunakan  sumber pendanaan  eksternal  dari  pada  perusahaan  kecil karena accessibility perusahaan  ke  pasar  modal. Oleh    karena    itu,    dapat    disimpulkan  semakin besar  ukuran  perusahaan  maka  struktur      modal akan   semakin   tinggi. Konsep ini sejalan dengan temuan  (Hermuningsih  (2012),  Septiono  et  al. (2013)  yang  menyatakan  pengaruh  ukuran perusahaan  terhadap  struktur  modal  positif signifikan,sehingga  hipotesis  yang  diangkat adalah; H2  :  Ukuran  perusahaan  (Firm  Size) berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  struktur modal .
Pengaruh  profitabilitas    terhadap  struktur modal
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan memperoleh  laba  dalam  hubungannya  dengan penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri (Sartono,  2010).  Mai,  (2006)    menjelaskan profitabilitas  merupakan  kemampuan  peruahaan untuk  memperoleh  laba.  Keputusan  pendanaan yang  dilakukan  secara  tidak  cermat  akan menimbulkan  biaya  tetap  dalam  bentuk  biaya modal  yang  tinggi,  yang  selanjutnya  dapat berakibat  pada  rendahnya profitabilitas perusahaan (Kartini  and  Tulus  2008)  .  Jadi  dengan  kata  lain, keputusan  pendanaan    atau    struktur    modal sangat    berpengaruh  terhadap  rendah  atau tingginya  profitabilitas          suatu          perusahaan. Menurut pecking  order    theory ,  perusahaan dengan tingkat  keuntungan  yang  besar  memiliki sumber    pendanaan    internal    yang    lebih    besar dan  memiliki  kebutuhan  untuk  melakukan pembiayaan        investasi        melalui        pendanaan eksternal  yang  lebih  kecil        (Schoubben,  F.  and Van Hulle 2004) , (Adrianto and Wibowo 2007) .  Jadi  dengan    demikian,    teori    ini memprediksikan  profitabilitas  berpengaruh  negatif terhadap  struktur    modal.    Hasil  yang  didapat (Agha  2015), (Chen  and  Chen  2011)    . (Kusuma and  Arifin  2012)      .(Elim  and  Yusfarita  2010), didalam penelitiannya menyatakan bahwa
profitabilitas (profitability)    berpengaruh negatif signifikan  terhadap  semua  rasio  hutang.  Kajian empiris    Septiono  et  al.,  (2013)  profitabilitas berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  ratio hutang pada perusahaan Non-Bank yang terdaftar di BEI  periode  2009-2011.Berdasarkan    pernyataan tersebut,    maka    dapat    dirumuskan    hipotesis sebagai  berikut. H3:   Profitabilitas berpengaruh signifikan negatif terhadap struktur modal. Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Tingkat  profitabilitas  menjadi  penting  bagi  upaya pencapaian  tujuan  prusahaan.  Suatu  perusahaan harus  berada  dalam  kondisi  yang  menguntungkan ( profitable ), sebab tanpa keuntungan ( profit ), maka akan sulit bagi perusahaan menarik minat investor untuk  menginvestasikan  dananya  dalam  saham perusahaan.  Oleh  karenanya,  upaya  peningkatan profitabilitas  penting  artinya  bagi  kelangsungan dan  masa  depan  perusahaan.Kemampuan    suatu perusahaan    untuk  menghasilkan  laba  atau keuntungan  dalam  suatu  periode  mencerminkan kemampuan  perusahaan  meningkatkan  nilai perusahaan  yang  tercermin  pada  harga  saham. Tingkat  profitabilitas  menjadi  sinyal  positif    bagi investor  dalam  memprediksi  nilai  perusahaan. Studi  ini  memprediksikan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Prediksi  ini  merujuk  pada  hasil  riset terdahulu oleh Dj, Artini, dan Suarjaya (2012)  , Putra dan Wiagustini (2013)   , Lubis, Sinaga, dan Sasongko  (2017)    ,  Antoro  dan  Hermningsih (2017) (Puspitaningtyas 2017) yang membuktikan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan  . Berdasarkan  konsep  dan  temuan  terdahulu  maka  ; H4: Profitabilitas  berpengaruh    signifikan  positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan
Menurut k o n s e p pecking order theory perusahaan  dengan  tingkat  keuntungan  yang besar  akan  lebih  banyak  menggunakan  dana internal  terlebih    dahulu    sebelum  menggunakan hutang.  Struktur  modal  merupakan  kemampuan perusahaan  memperoleh  pinjaman  melalui  pasar modal.  Struktur  modal  adalah perimbangan  antara modal  asing  dengan  modal  sendiri  (Husnan  dan Pudjiastuti  2010).  Jadi  dengan  kata  lain  struktur modal  merupakan  proporsi  kebutuhan  belanja
perusahaan  dengan  sumber  pendanaan  jangka panjang  yang  berasal  dari  dana eksternal. Apabila dengan  adanya  pendanaan  tersebut  dapat dimanfaatkan  dengan  baik  oleh  perusahaan sehingga  dapat  menghasilkan  laba  yang  relatif tinggi maka penggunaan hutang akan meningkatkan nilai perusahaan Akan tetapi apabila penggunaan hutang tersebut justru akan menimbulkan beban perusahaan yang relatif tinggi sebagai  dampak  perusahaan  tidak  mampu mengelola  dengan    baik  maka  hal    ini    akan mengakibatkan turunnya nilai perusahaan. Beberapa  kajian  empiris  seperti  Hermuningsih (2012)  ,  Anjarwati,  Chabachib,  dan  Demi  (2015) mendapatkan  struktur  modal  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI. Fajar,  Hasan,  dan  Gusnardi  (2018)  mendapatkan kebijakan  hutang  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada  Subsektor Perkebunan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2012-2016. Berdasarkan    uraian tersebut  dapat      dirumuskan  hipotesis  sebagai
berikut: H5:   Struktur      Modal      berpengaruh signifikan   positif terhadap Nilai Perusahaan

## III. METODE PENELITIAN Populasi dan  Sampel
Populasi    dalam  studi    ini    adalah  perusahaan manufaktur  sektor  kosmetik  dan  keperluan  rumah tangga    yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  periode  2011-2018.  Pengambilan  sampel dilakukan  secara purposive dengan    kriteria  yang telah ditetapkan sebelumnya yaitu; (1) Perusahaan manufaktur  sektor  kosmetik  dan  keperluan  rumah tangga    yang  terdaftar  di  BEI  periode  2011-2018, (2)  Perusahaan  manufaktur  sektor  kosmetik  dan keperluan rumah tangga  yang melaporkan laporan keuangan  yang  berakhir  per  31  Desember  2011- 2018.  Berdasarkan  kriteria  yang  ditetapkan  maka studi  ini  didasarkan  pada  data  panel  dengan melibatkan  sebanyak  4    perusahaan  sektor kosmetik  dan  keperluan  rumah  tangga    yang terdaftar  di  BEI  periode  2011-2018  sebagai berikut:

## Tabel 1
Sampel Penelitian No Nama Perusahaan Kode Saham 1 PT Mandom Indonesia Tbk TCID 2 PT Unilever Indonesia Tbk UNVR 3 PT. Mustka Ratu Tbk MRAT 4 PT Martina Berto Tbk MBTO
Jadi  jumlah  sampel  penelitian  sebanyak  4 perushaan  masing-masing  diambil  selama  8  tahun laporan  keuangan  sehingga  didapat  jumlah observasi penelitian sebanyak 4 x 8 =32 observasi. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah variabel endogen dan variabel eksogen.Variabel  endogen  ( endogenous  variable ) merupakan  variabel  yang  dipengaruhi  atau  yang menjadi akibat, karena adanya variabel eksogen.Variabel  eksogen    merupakan    variabel yang  mempengaruhi   atau   yang menjadi   sebab perubahannya      atau      timbulnya      variabel endogen  (Sugiyono  2007,54).  Variabel  endogen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan (Y2). Sedangkan  variabel  eksogen  dalam  penelitian  ini adalah  ukuran  perusahaan  (X1)  dan  profitabilitas (X2).  Disamping  kedua  jenis  variable  tersebut
studi  ini  juga  mengangkat  satu  variable intervening/mediasi yaitu struktur modal (Y1). Ukuran perusahaan (X1)
Ukuran  perusahaan  merupakan  cerminan  total dari  aset  yang  dimiliki  suatu  perusahan, sehingga ukuran peusahaan (size) merupakan suatu indikator   yang   menunjukkan   kekuatan finansial perusahaan.  Ukuran  Perusahaan  dalam  studi  ini adalah  besar  kecilnya  perusahaan  ini  diukur melalui  logaritma  natural  dari  total  aset  ( Ln  total aset ). Profitabilitas (X2) Profitabilitas  merupakan  kemampuan    perusahaan memperoleh  laba            melalui            operasional usahanya  dengan  menggunakan  dana  aset  yang dimiliki      oleh      perusahaan.  Pengukuran profitabilitas dalam  penelitian ini diukur menggunakan Return  On  Equity (ROE)  .  ROE
merupakan  rasio  pengukuran  yang  menunjukkan seberapa  besar  pendapatan  yang  diterima  bagi pemegang  saham  terhadap  investasi  yang ditanamkan Struktur modal (Y1) Struktur  modal adalah  suatu  tingkat  kemampuan perusahaan dalam menggunakan aset dan atau dana yang  mempunyai  beban  tetap  (hutang  dan  atau saham istimewa) dalam rangka mewujudkan tujuan perusahaan  untuk  memaksimisasi  kekayaan pemilik  perusahaan.  Struktur  modal  dalam penelitian  ini  diproksi  dengan  menggunakan indikator tunggal debt to equity ratio (DER) Nilai perusahaan (Y2)
Nilai  Perusahaan  adalah  harga  saham  yang bersedia  dibayar  oleh  investor  untuk  setiap lembar  saham  perusahaan,  sehingga  dapat dikatakan  bahwa  nilai  perusahaan  merupakan persepsi  investor  terhadap  perusahaan  yang  selalu dikaitkan dengan harga saham. Dalam studi kali ini nilai  perusahaan  diproksi  dengan  menggunakan rasio tobin’s  Q yang  didapat  dihitung  melalui perkalian  antara  harga  saham  penutupan  kali jumlah  saham  penutupan,  plus  Debt  kemudian dibagi Total Aset
Berdasarkan  definisi  operasional  dan  pengukuran variabel , maka dapat disajikan dalam bentuk tabel 2 berikut;
Tabel 2 Sifat,Jenis dan Pengukuran Variabel Sifat Variabel Jenis Variabel Simbol Proksi Sumber Acuan Variabel Eksogen Ukuran Perusahaan X 1 Ln Totas Aset (I. M. P. Astakoni dan Nursiani 2020) Profitabilitas X2 Return on Equity (ROE) (Wardita dan Astakoni 2018) Variabel Endogen  dan Intervening Struktur Modal Y1 Debt to Equity Ratio (DER) I. M. P. Astakoni dan Utami (2019) Nilai Perusahaan Y2 Tobin Q I. M. P. Astakoni dan Wardita (2020) Teknik Analisis Data Analisis Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif adalah statistik yang digunakan untuk menganalisis data dengan cara mendeskripsikan  data  yang  didapat  tanpa bermaksud  membuat  kesimpulan  yang  berlaku umum (Sugiyono 2007,25). Pada analisis ini yaitu mendeskripsikan  variabel  yang  terdapat  dalam penelitian    menggunakan  bantuan  program  spss ver 22 .
Analisis Statistik Inferensial Pada  fenomena  bisnis,  sebuah  variabel  endogen dapat dipengaruhi oleh beberapa variabel eksogen, dan  variable  eksogen  yang  lain  juga  mampu mempengaruhi variabel endogen secara sekaligus,sehingga mengakibatkan model penelitian  menjadi  sangat  rumit  (Suliyanto 2011,65),(Ferdinand  2014,98)  .Dalam  penelitian ini  analisis  data  menggunakan  pendekatan Partial
Least Square (PLS ). PLS adalah model persamaan Structural  Equation  Modeling  (SEM) yang berbasis  komponen  atau  varian.  PLS merupakan metode  analisis  yang powerfull (Ghozali  2011,88) karena tidak didasarkan pada banyak asumsi.Dalam PLS  path  modeling terdapat  dua model  yaitu outler  model dan  inner  model .Perlu diketahui  untuk  analisis  regresi  berganda  dengan variabel  obseved  dengan  pendekatan  PLS  tidak perlu melakukan pengukuran model ( measurement model ),  sehingga  langsung  dilakukan  estimasi model struktural (Latan dan Ghozali 2012,304),(Budhiasa 2016;36) Outler Model ( Measurement Model )
Terkait dengan indikator-indikator yang membentuk  variabel  laten  dalam  penelitian  ini bersifat formatif, maka evaluasi model pengukuran ( measurement  model/outer  model ),  dievaluasi dengan substantive  contennya yaitu  dengan
membandingkan  besarnya weight dan  melihat signifikansi dari ukuran weight tersebut. Signifikansi  weight  indikator  formatif  diperoleh melalui prosedur boostrapping (Latan dan Ghozali 2012) Inner Model ( Structural Model ).
Evaluasi  model  struktural  ( Structural  Model/Inner Model )  merupakan  pengujian  terhadap  hipotesis penelitian.  Apabila  diperoleh  nilai  t-statistik  lebih besar  dari  1,96  dapat  disimpulkan  pengaruh  antar variabel signifikan demikian sebaliknya.
Uji Sobel Uji sobel (Sobel  Test) pada  intinya menguji kekuatan pengaruh tidak  langsung  antara  variable  eksogen  terhadap variable endogen melalui
variable pemoderasi.Dalam menguji model mediasi (intervening)  dengan    uji  sobel  secara  sederhana diformulasikan  sebagai  berikut  :(Ferdinand  2014, 304)
Dimana  ;  a=koefisien  regresi  untuk  pengaruh variable  eksogen  ke  variable  mediasi;  b=koefisien regresi  untuk  pengaruh  variable  mediasi  ke variable  endogen.  Sedangkan  SEa  adalah  standar error of estimation dari pengaruh variable eksogen ke  variable  mediasi;  SEb  adalah  standar  error  of estimation  pengaruh  variable  mediasi  ke  variable endogen.
Seperti  pengujian  pada  umumnya  ,  hipotesis diterima bila hasil perhitungan menghasilkan  nilai Z sobel > 1,98 dengan tingkat signifikan < 5%

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian
Analisis Statistik Deskriptif
Deskripsi variabel ukuran perusahaan (X1),profitabilitas  (X2),  struktur  modal  (Y1)  dan Nilai  Perusahaan  (Y2)  Dalam  mengidentifikasi deskripsi  dari  masing-masing  variabel  tersebut, maka  berikut  ini  disajikan  hasil  pengolahan  data sebagai berikut;

## Tabel 3 Statistik Deskriptif Variabel Penelitian
Variabel Pnelitian N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Ukuran Perusahaan (X1) 32 26,7695 30,6027 28,1526 1,3809 Profitabilitas (X2) 32 (0,0599) 1,3585 0,3585 0,5277 Struktur modal (Y1) 32 0,0977 1,9084 0,4264 0,4138 Nilai Perusahaan (Y2) Valid N (listwise) 32 32 0,4207 3,5059 1,3634 0,8801
Sesuai Tabel 3, pada  variabel  ukuran perusahaan (X1)  didapat  nilai    rata-rata  (mean)  sebesar 2 8 , 1 5 2 6 , s t a d a r   d e v i a s i   s e b e s a r   1 , 3 8 0 9 d e n g a n   n ilai      tertinggi  (maximum)  sebesar 30,6027  dan  nilai  terendah  (minimum)  26,7695. Pada  variabel    profitabilitas  (X2)  didapat  nilai rata-rata  (mean)  sebesar  0,3585  ,  standar  deviasi sebesar  0,5277,   d e n g a n   n ilai      tertinggi (maximum)  sebesar  1,3585  dan  nilai  terendah  - 0,0599.    Pada  variabel    struktur  modal  (Y1) memiliki      rata-rata  (mean)  sebesar        0 , 4 2 6 4 , dengan  standar  deviasi  0,4138.      Nilai      tertinggi (maximum)  1,9084  dan  nilai  terendah  (minimum) 0,0977.    Pada  variabel    nilai  perusahaan  (Y2) didapat  nilai rata-rata  (mean)  sebesar 1 , 3 6 3 4 , s t a n d a r   v i a s i n y a   0 , 8 8 0 1   d a n d e n g a n   n ilai      tertinggi  (maximum)  sebesar 3,5059 dan nilai terendah (minimum) 0,4207.
Analisis Statistik Infrensial
Hasil perhitungan ketepatan model memperlihatkan    koefisien  determinasi  yang disesuaikan  ( R  Square  Adjusted )    bahwa kontribusi  model  untuk  menjelaskan  hubungan struktural dari kelima variabel  yang diteliti  adalah sebesar  53,80%)  untuk  nilai  perusahaan  atau dengan kata lain, informasi yang terkandung dalam data  sebesar  53,80%  dapat  dijelaskan  oleh  model tersebut  Jadi  sisanya  sebesar  46,20%  dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diangkat dalam model penelitian  ini.  Sedangkan  koefisien  determinasi yang  disesuaikan  ( R  Square  Adjusted )    dari struktur  modal    adalah  sebesar  27,00%)  atau dengan kata lain, informasi yang terkandung dalam data  hanya  sebesar  27,00%  dapat  dijelaskan  oleh
model  tersebut  Jadi  sisanya  sebesar  73,00% dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  diangkat dalam model penelitian ini Dalam  studi  ini,  oleh  karena  menggunakan pendekatan indikator tunggal dan bersifat formatif maka  hanya  dilakukan  uji  inner  model.  Uji  inner model dipergunakan untuk mengevaluasi hubungan  antar  konstruk  laten  seperti  yang  telah dihipotesiskan  dalam  penelitian  ini.  Berdasarkan hasil  analisis  dengan  PLS,  didapatkan  hasil  dari
Inner Weight menunjukkan bahwa nilai perusahaan,  dipengaruhi  oleh  ukuran  perusahaan ( Size) ,  profitabilitas  dan    struktur  modal,  yang kesemua  ini  akan  djelaskan  pada  pengujian hipotesis. Melalui Tabel 4 memberikan  gambaran output      estimasi untuk    pengujian  model struktural dimana hasil yang diharapkan adalah Ho ditolak atau nilai sig < 0,05 (atau t-statistic > 1,96)
Tabel 4 Path Analysis dan Pengujian Hipotesis Path Analysis Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviasi (STDEV) T Statistics (O/STERR) P- Value Keterangan Ukuran perusahaan à Nilai perusahaan -0,020 0,006 0,179 0,111 0,911 Tidak Signifikan Ukuran perusahaan à Struktur modal -0,101 -0,073 0,263 0,385 0,700 Tidak Signifikan Profitabilitas à Struktur modal 0,543 0,513 0,168 3,224 0,001 Signifikan Profitabilitas à Nilai perusahaan 0,494 0,515 0,161 3,062 0,002 Signifikan Struktur modal à Nilai perusahaan 0,365 0,326 0,192 1,963 0,048 Signifikan
Hasil penelitian dan pembahasan Pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan
Hipotesis  pertama; yang  menyatakan  bahwa terdapat  pengaruh  signifikan  positif  antara ukuran perusahaan  terhadap  nilai perusahaan.Hasil analisis  menemukan  koefisien  sebesar  -0,020 (negatif) dengan nilai t hitung 0,111 (< 1,96) atau nilai p-value  sebesar 0,911 (p>0,05).   Ini  berarti ukuran  perusahaan  berpengaruh    negative  tidak signifikan    terhadap  nilai  perusahaan  sehingga hipotesis pertama  tidak dapat diterima. Hasil studi ini mendukung temuan Naceur dan Goaied (2002) yang  mendapatkan  ada  pengaruh  negatif    antara ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. Bahkan  hasil  riset  Nurminda  (2017).  menyatakan ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Sementara  hasil  studi  ini  tidak mendukung  penelitian Wahyudi, Chuzaimah, dan Sugiarti  (2017)  mendapatkan  ukuran  perusahaan berpengaruh  tidak  signifikan  positif  terhadap  nilai perusahaan.Sementara  hasil  studi  ini  tidak  sejalan dengan  penelitian  Martini  et  al.  (2014),
mendapatkan  terdapat  pengaruh  signifikan  positif ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur di BEI periode 2009-2011. Juga tidak sejalan dengan hasil riset  Pratama and Wiksuana  (2016)  mendapatkan  terdapat  pengaruh signifikan  positif  ukuran  perusahaan  ( Firm  Size ) terhadap  nilai  perusahaan  ( Firm  Value )  pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di BEI . Nampaknya  sesuai  dengan  pendapat Rajan  dan Zingales  (1995)  bahwa  ada  informasi  asimetris yang kurang tentang perusahaan yang lebih besar. Ini mendorong perusahaan besar untuk menggunakan  pendanaan  ekuitas.  Jadi  itu  berarti ada  hubungan  negatif  antara  ukuran  perusahaan dan nilai suatu perusahaan.
Pengaruh ukuran perusahaan terhadap struktur modal Hasil pengujian hipotesis kedua ; diperoleh bahwa ukuran perusahaan (size) berpengaruh      positif signifikan  terhadap struktur  modal.  Hasil analisis menemukan  koefisien  sebesar  -0,101  (negatif) dengan  nilai  t  hitung  0,385  (<  1,96)  atau  nilai  p- value  sebesar 0,700 (p>0,05).   Ini  berarti  ukuran
perusahaan  berpengaruh  negative tidak signifikan terhadap  struktur  modal  sehingga  hipotesis  kedua tidak  dapat  diterima.Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  kajian  yang  didapat  oleh    Kosimpang (2017) bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Sementara hasil penelitian ini  tidak  mendukung  temuan  Septiono,  Suhadak, and  Darminto  (2013),  Hermuningsih  (2012)  yang menyatakan pengaruh ukuran perusahaan terhadap struktur  modal  positif  signifikan.  Kajian  ini  tidak sejalan  dengan  pendapat    Riyanto  (2010)  bahwa perusahaan  besar  lebih  mudah  memperoleh pinjaman,  sehingga  mereka  akan  cenderung  untuk berhutang  karena  kemungkinan  mengalami  risiko kebangkrutan  yang  rendah.  Disamping  itu perusahaan  yang  besar  dimana  sahamnya  tersebar sangat luas akan lebih berani mengeluarkan saham baru  dalam  memenuhi  kebutuhannya  untuk membiayai  pertumbuhan  penjualan  dibandingkan dengan perusahaan yang kecil.
Pengaruh  profitabilitas    terhadap  struktur modal Hasil pengujian hipotesis ketiga ; diperoleh bahwa profitabilitas (profitability) berpengaruh positif  signifikan  terhadap struktur   modal  . Hal ini  ditunjukkan  oleh  nilai  koefisien  sebesar  0,543 (positif) dengan nilai t-statistic sebesar 3,224 diatas nilai kritis 1,96 dan p_value =0,001 <0,05, berarti perhitungan memberikan gambaran bahwa peningkatan profitabilitas dibarengi oleh meningkatnya struktur modal. Sesui hipotesis (H3) yang diangkat maka hasil ini tidak dapat diterima . Hasil  studi  ini  sejalan  dengan  temuan  Nugroho (2014) yang menyatakan profitabilitas berpengaruh positif  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada Usaha  Mikro  Kecil  dan  Menengah  (UMKM) kerajinan kuningan di Kabupaten Pati. Sejalan juga dengan hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh Chen and  Chen  (2011)    menunjukkan  bahwa profitabilitas  dapat  dianggap  sebagai  variabel penjelas  dari  struktur  modal  pada  bursa  efek Taiwan. Hasil studi ini tidak mendukung penelitian yang  dilakukan  oleh  Dahlena (2017), Bhawa dan Rusmala  Dewi  S  (2015)  yang  menemukan profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal.    Elim  dan    Yusfarita  (2010),    Septiono, Suhadak,  and  Darminto  (2013)  yang  menyatakan profitabilitas  mempunyai  pengaruh  negatif  dan signifikan terhadap struktur modal.
Pengaruh  profitabilitas    terhadap  nilai perusahaan Hipotesis k e e m p a t ; yang menyatakan bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan  positif
antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan.Hasil  analisis  menemukan  koefisien sebesar 0,494 (positif) dengan nilai t hitung 3,062 (> 1,96) atau nilai p-value  sebesar 0,002 (p<0,05). Ini  berarti  profitabilitas   berpengaruh  signifikan positif    terhadap  nilai  perusahaan  sehingga hipotesis keempat  dapat diterima. Hasil dari studi ini  mendukung  temuan  yang  dilakukan  oleh Analisa (2011), Dj, Artini, and Suarjaya (2012)  , Putra dan Wiagustini (2013)   , Lubis, Sinaga, dan Sasongko  (2017)  ,  Antoro  dan  Hermningsih (2017), Puspitaningtyas (2017) yang membuktikan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Berbeda  dengan  hasil  riset  yang  didapat  oleh Apriada  dan  Suardikha  (2016)  ,  Wahyudi, Chuzaimah, dan Sugiarti (2017) dimana profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan Hipotesis  k e l i m a ; yang  menyatakan  bahwa terdapat  pengaruh  signifikan  positif  antara struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.Hasil analisis  menemukan  koefisien  sebesar  0,365 (positif)  dengan  nilai  t  hitung  1,903  (<  1,96)  atau nilai p-value  sebesar 0,048 (p>0,05).   Ini  berarti struktur  modal berpengaruh    tidak  signifikan positif    terhadap  nilai  perusahaan  sehingga hipotesis  kelima    tidak  dapat  diterima.  Hasil  studi ini  sejalan  dengan  hasil  yang  didapat  oleh Analisa  (2011),Antoro  dan  Hermningsih  (2017) yang mendapatkan ratio hutang berpengaruh tidak signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan perbankan. Temuan Thaib and Dewantoro (2017) , Ariyanti  (2019)    mendapatkan  kebijakan  hutang berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.  Hasil  studi  ini  tidak  sejalan  dengan temuan  yang  dilakukan  oleh  Cheng  dan  Tzeng (2011), Mardiyati dan Ahmad (2012)   , Gill and Obradovich  (2017)        menyatakan  bahwa ratio hutang berpengaruh  signifikan  positif  terhadap nilai  perusahaan. Hasil riset Ferina, Tjandrakirana, and  Ismail  (2015)  menemukan kebijakan  utang tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap nilai  perusahaan .  Bahkan Dewi  and  Wirajaya (2013)  mendapatkan  struktur  modal    berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2009-2011 Pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan  melalui  struktur  modal  sebagai variable mediasi
Berdasarkan  teknik  analisis  diatas,  bahwa  efek
mediasi  (intervening)  akan  di  analisis  dengan pendekatan  uji  sobel  (Sobel  Test).  Sesuai  dengan hasil pengolahan data didapat nilai koefisien untuk ukuran  perusahaan  ke  struktur  modal  sebesar  - 0,165 dengan error sebesar 0,042. Sedangkan nilai koefisien untuk struktur modal ke nilai perusahaan sebesar  0,642  dengan  error  sebesar  -0,054, sehingga  berdasarkan  formulasi  sobel  test  didapat nilai  (Zsobel)  sebesar  -3,7302  dengan  prob 0,000<0,05.  Berdasarkan  perhitungan  maka  dapat dikatakan  struktur  modal  belum  mampu  menjadi variable  mediasi  dalam  mengintervensi  pengaruh ukuran perusahaan  terhadap nilai perusahaan. Pengaruh  profitabilitas    terhadap  nilai perusahaan  melalui  struktur  modal  sebagai variable mediasi
Sesuai  dengan  hasil  pengolahan  data  didapat  nilai koefisien  untuk  profitabilitas  ke  struktur  modal sebesar  0,554  dengan  error  sebesar  -0,022. Sedangkan nilai koefisien untuk struktur modal ke nilai  perusahaan  sebesar  0,642  dengan  error sebesar  -0,054,  sehingga  berdasarkan  formulasi sobel  test  didapat  nilai  (Zsobel)  sebesar  10,7509 dengan prob 0,000<0,05. Berdasarkan perhitungan maka  dapat  dikatakan  struktur  modal  mampu menjadi  variable  mediasi  dalam  mengintervensi pengaruh profitabilitas  terhadap nilai perusahaan.

## V.  SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Hipotesis  pertama;  yang  menyatakan  bahwa terdapat  pengaruh  signifikan  positif  antara ukuran perusahaan  terhadap  nilai perusahaan.Hasil analisis  menemukan  koefisien  sebesar  -0,020 (negatif) dengan nilai t hitung 0,111 (< 1,96) atau nilai p-value  sebesar 0,911 (p>0,05).   Ini  berarti ukuran  perusahaan  berpengaruh    negative  tidak signifikan    terhadap  nilai  perusahaan  sehingga hipotesis pertama  tidak dapat diterima.
Hipotesis  kedua  ;  yang  menyatakan  ukuran perusahaan    (size)    berpengaruh          positif signifikan  terhadap struktur  modal.  Hasil analisis menemukan  koefisien  sebesar  -0,101  (negatif) dengan  nilai  t  hitung  0,385  (<  1,96)  atau  nilai  p- value  sebesar 0,700 (p>0,05).   Ini  berarti  ukuran perusahaan  berpengaruh  negative tidak signifikan
terhadap  struktur  modal  sehingga  hipotesis  kedua tidak  dapat  diterima.  Hipotesis  ketiga  ;  yang menyatakan profitabilitas (profitability) berpengaruh        n e g a t i f     signifikan    terhadap struktur    modal    .  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  nilai koefisien  sebesar  0,543  (positif)  dengan  nilai  t- statistic  sebesar  3,224  diatas  nilai  kritis  1,96  dan p_value  =0,001,  berarti  hipotesis  (H3)  tidak  dapat diterima Hipotesis k e e m p a t ; yang menyatakan bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan  positif antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan.Hasil  analisis  menemukan  koefisien sebesar 0,494 (positif) dengan nilai t hitung 3,062 (> 1,96) atau nilai p-value  sebesar 0,002 (p<0,05). Ini berarti  hipotesis keempat  dapat diterima. Hipotesis  k e l i m a ;   yang  menyatakan  bahwa terdapat  pengaruh  signifikan  positif  antara struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.Hasil analisis  menemukan  koefisien  sebesar  0,365 (positif)  dengan  nilai  t  hitung  1,903  (<  1,96)  atau nilai p-value  sebesar 0,048 (p>0,05).   Ini  berarti struktur  modal    berpengaruh    tidak  signifikan positif    terhadap  nilai  perusahaan  sehingga hipotesis kelima  tidak dapat diterima.
Berdasarkan  perhitungan  dapat  dikatakan  struktur modal  belum  mampu  menjadi  variable  mediasi dalam mengintervensi pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.Sedangkan pada sisi lain struktur  modal  mampu  menjadi  variable  mediasi dalam  mengintervensi  pengaruh  profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## Saran saran
Bagi  peneliti  berikutbya  diharapkan  menambah jumlah  variabel  baik  variabel  yang  sifatnya fundamental  seperti  kebijakan  dividen,  likuiditas, risiko  bisnis,keputusan  investasi,risiko  bisnis, pertumbuhan  perusahaan  maupun  variabel  yang terkait  dengan  indikator  ekonomi  makro  seperti suku  bunga,  nilai  tukar,inflasi,  dan  kebijakan makro  lainnya.  Disamping  itu  penelitian  kedepan diharapkan memperluas populasi penelitian dengan memasukkan  sektor  manufaktur  yang  lain  yang terdatar di BEI.

## DAFTAR PUSTAKA
Adiputra,  I  Gede.  2016.  “The  Effect  of  Internal  and  External Factors on the Value of a Finn Through Its Investment
Opportunities  on  the  Stock  Exchange  of  the  Southeast Asian Countries” 10 (4): 370–376.
Adrianto, dan Wibowo. 2007. “Pengujian Teori Pecking Order Pada  Perusahaan-  Perusahaan  Non  Keuangan  LQ45 Periode  2001-2005.” Manajemen  Usahawan  Indonesia XXXVI (12): 43-53.
Agha. 2015. “Determinants of Capital Structuring Of Firms of Cement  Sector  in  Pakistan.” European  Scientific Journal May 2015 Edition vol.11, No.13 ISSN: 1857 – 7881 (Print) E - ISSN 1857- 7431 8 (1): 77–92.
Analisa,  Yangs.  2011.  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Leverage,  Profitabilitas  Dan  Kebijakan  Dividen Terhadap Nilai Perusahaan.” Skripsi" Fakultas Ekonomi Dsn  Bisnid  Universitas  Diponegoro .  Universitas Diponegoro Semarang.
Ananta,  Gede  Eka  Ferry,  I  Made  Sadha  Suardikha,  and  Ni Made  Dwi  Ratnadi.  2014.  “Pengaruh  Kepemilikan Manajerial, Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Dan Kebijakan Dividen Pada Nilai Perusahaan Di Bursa Efek  Indonesia.” E-Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis Universitas Udayana 9 (3): 494–505.
Anjarwati,  Kenti,  Mochammad  Chabachib,  and  Irene  Rini Demi.  2015.  “Pengaruh  Profitabilitas,  Size,  Dan Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Di Indonesia  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel Intervening.” Diponegoro Journal of Finance 6 (2): 1– 20.
Antoro,  Dwi  Antoro,  dan  Sri  Hermningsih.  2017.  “Kebijakan
Dividen Dan BI Rate Sebagai Pemoderasi Likuiditas,Profitabilitas,  Dan  Leverage  Terhadap  Nilai Perusahaan  Perankan  Yang  Terdaftar  Di  BEI  2011- 2017.” Upajiwa Dewantara 2 (1): 58–75.
Apriada, Kadek, dan Sadha Made Suardikha. 2016. “Pengaruh Struktur  Kepemilikan  Saham,  Struktur  Modal  Dan Profitabilitas  Pada  Nilai  Perusahaan.” E-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Bisnis Universitas Udayana 5 (2): 201–218.
Ariyanti, Rizka. 2019. “Pengaruh Tangible Asset, ROE, Firm Size,  Liquidty  Terhadap  Price  Book  Value  Dengan Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada Perusahaan Perbankan.” BALANCE: Economic, Business, Management and Accounting Journal 16 (1): 1–11. https://doi.org/10.30651/blc.v16i1.2450.
Astakoni,  I  Made  Purba,  dan  Ni  Putu  Nursiani.  2020.  “Efek Intervening  Struktur  Modal  Pada  Pengaruh  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas.” Krisna  Kumpulan Riset Akuntansi 11 (2): 137–47.
Astakoni,  I  Made  Purba,  dan  Ni  Made  Satya  Utami.  2019.
“Determinan Kebijakan Dividen Perusahaan
Manufaktur.” Jurnal  Riset  Akuntansi  Juara 9  (2):  81– 91.
Astakoni,  I  Made  Purba,  dan  I  Wayan  Wardita.  2020. “Keputusan  Investasi  ,  Leverage  ,  Profitabilitas  ,  Dan Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Faktor  Penentu  Nilai Perusahaan  Manufaktur.” Wacana  Ekonomi  (Jurnal Ekonomi,Bisnis Dan Akuntansi) 19 (1): 10–23.
Astakoni, Purba I Made, dan Ni Putu Nursiani. 2019. “Dividen Policy , Company Size And Growth As A Determining Factor Of Debt Policy” 3 (5): 168–77.
Awan, Abdul Ghafoor, Muhammad Usman Lodhi Lodhi, and Dilshad  Hussain.  2018.  “Determinants  of  Firm  Value : A Case Study of Chamical Industries.” Global Journal of Management, Social Sciences and Humanities 4 (1): 46–61.
Ayako, Aloys, and Fidelis Wamalwa. 2015. “Determinants of Firm  Value  in  Kenya:  Case  of  Commercial  Banks
Listed  at  the  Nairobi  Securities  Exchange.” Applied Finance and Accounting 1 (2): 129–142. https://doi.org/10.11114/afa.v1i2.934.
Bhawa,  Ida  Bagus  Made  Dwija,  and  Made  Rusmala  Dewi  S. 2015.  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas, Profitabilitas,  Dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur Modal  Perusahaan  Farmasi.” E-Jurnal  Manajemen 4 (7): 1949–1966. https://doi.org/ISSN:2302-8912. Brigham,  EF.,  and  J.  Houston.  2006. Dasar-  Dasar Manajemen  Keuangan .  Edisi  X.  Jakarta:  Salemba Empat.
Brigham, Eugene F., and Joel F. Houston. 2011. Dasar-Dasar Manajemen. Keuangan . Jakarta: Salemba Empat. Budhiasa,  Sudjana.  2016. Analisis  Statistik  Multivariate Dengan  Aplikasi  SEM  PLS  SmartPLS  3.2.6 .  Edited  by Jiwa Atmaja. Edisi Pert. Denpasar: Udayana University Press.
Chen,  Shun-yu,  and  Li-ju  Chen.  2011.  “Capital  Structure Determinants :  An  Empirical  Study  in  Taiwan”  5  (27): 10974–10983. https://doi.org/10.5897/AJBM10.1334.
Cheng,  Ming-chang,  and  Zuwei-Ching  Tzeng.  2011.  “The Effect  of  Leverage  on  Firm  Value  and  How  the  Firm Financial  Quality  Influence  on  This  Effect.” World Journal of Management 3 (2): 30–53.
Dahlena,  Murni.  2017.  “Pengaruh  Likuiditas  Risiko  Bisnis Dan  Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal  Pada Perusahaan  Textile  Dan  Garment  Yang  Terdaftar  Di BEI.” Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Bisnis,  ISSN;1693- 1759 17 (2).
Dewi, Ayu Sri Mahatma, and Ary Wirajaya. 2013. “Pengaruh Struktur  Modal,  Profitabilitas  Dan  Ukuran  Perusahaan Pada Nilai Perusahaan.” E-Jurnal Akuntansi 4 (2): 358– 372.
Dj,  Alfredo  Mahendra,  Luh  Gede  Sri  Artini,  and  A.A  Gede Suarjaya. 2012. “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai Variabel  Pemoderasi.” Jurnal  Manajemen,  Strategi Bisnis, Dan Kewirausahaan 6 (2): 130–138.
Elim, and Yusfarita. 2010. “Pengaruh Struktur Aktiva, Tingkat Pertumbuhan Penjualan, Dan Return On Asset Terhadap Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa Efek  Jakarta.” Jurnal  Bisnis  Dan  Ekonomi 1  (1):  88– 103.
Fajar,  Aulia,  Amir  Hasan,  and  Gusnardi.  2018.  “Analisis Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan  Dan Leverage  Operasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi Kasus  Pada  Perusahaan  Subsektor  Perkebunan  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016).” Jurnal Tepak Manajemen Bisnis 10 (4): 662–679. Ferdinand,  Augusty.  2014. Structural  Equation  Modeling . 5thed. semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro Semarang.
Ferina,  Ika  Sasti,  Hj.Rina  Tjandrakirana,  and  Ilham  Ismail. 2015. “Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di BEI Periode  2009-2013).” Jurnal  Akuntanika 2  (1):  52–66. https://doi.org/10.1017/CBO9781107415324.004.
Ghozali,  Imam.  2011. Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan Program  SPSS  19 .  Edited  by  Prayogo  P.Harto.  V.
Semarang: Badan Penerbi Univ Diponogoro.
Gill,  Amarjit,  and  John  Obradovich.  2017.  “The  Impact  of Corporate Governance and Financial Leverage on Value
of  Firms  Listed  on  Amman  Stock  Exchange.” Jordan Journal  of  Business  Administration 12  (4):  899–917. https://doi.org/10.12816/0034973.
Hasibuan,  Veronica,  Moch  Dzulkirom  AR,  and  N  G  Wi Endang  NP.  2016.  “Pengaruh  Leverage  Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada Perusahaan Property Dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun  2012-2015).”
Jurnal  Administrasi  Bisnis  (JAB) 39  (1):  1–13. http://digilib.unpkediri.ac.id/mahasiswa/file_artikel/201 6/12.1.02.01.0026.pdf.
Hermuningsih,  Sri.  2012.  “Pengaruh  Profitabilitas,  Size Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Sruktur  Modal Sebagai  Variabel  Intervening.” Jurnal  Siasat  Bisnis 16 (2): 232–42. https://doi.org/10.20885/jsb.vol16.iss2.art8. Horne,  James  C.Van,dan  WachoWicz  JR  John  M.  2012. Prinsip  Prinsip  Manajemen  Keuangan .  Edisi  Ke12. Jakarta: Salemba Empat.
Husnan,  Suad,  dan  Enny  Pudjiastuti.  2010. Dasar-  Dasar Manajemen Keuangan, Jilid I . Yogyakarta: UPP – AMP YKPN.
Ibrahim,  Mahmoud.  2017.  “Capital  Structure  and  Firm  Value in  Nigerian  Listed  Manufacturing  Companies:  An Empirical  Investigation  Using  Tobin’s  Q  Model.” International  Journal  of  Innovative  Research  in  Social Sciences  &  Strategic  Management  Techniques 4  (2): 112–125.
Kartini,  dan  Arianto  Tulus.  2008.  “Struktur  Kepemilikan, Profitabilitas,  Pertumbuhan  Aktiva  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan Manufaktur.” Jurnal Keuangan Dan Perbankan 12 (1): Hal 11-21.
Keown,  Arthur  J,  John  D  Maritin,  dan  F.Sccott  David.  2010.
Manajemen  Keuangan  Prinsip  Dan  Penerapan (Terjemahan Oleh Marcus Prihminto Widodo) . Jakarta: Indeks.
Kosimpang,  Anung  Dian.  2017.  “Pengaruh  Profitabilitas, Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Variabel  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intrvening Pada  Prusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  BEI Periode Tahun 2012-2016.” Semarang.
Kurniawati,  Herni.  2016.  “Pengaruh  Board  Size,  Leverage,
Dan Kualitas Audit Terhadap Nilai Perusahaan.” Jurnal Keuangan Dan Perbankan 12 (2): 110–127.
Kusuma,  Ginanjar  Indra  Suhadak,  dan  Zainul  Arifin.  2012. “Analisis  Pengaruh  Profitabilitas  (Profitability)  Dan Tingkat  Pertumbuhan  (Growth)  Terhadap  Struktur Modal  Dan  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan Real Estate and Property Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  Periode  2007-2011).”Skripsi,  Univ Merdeka, Malang.
Latan,  Hengky,  and  Imam  Ghozali.  2012. Partial  Least Squares  Konsep  Teknik  Dan  Aplikasi  SmartPLS  2.0 Untuk  Penelitian  Empiris .  Edited  by  Harto  Prayogo  P. Semarang: Badan Penerbit Univ Diponogoro.
Lubis,  Ignatius  Leonardus,  Bonar  M  Sinaga,  and  Hendro Sasongko.  2017.  “Pengaruh  Profitabilitas,  Sruktur Modal,  Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan.” Jurnal Aplikasi Bisnis Dan Manajemen 3 (3): 458–465. https://doi.org/10.17358/jabm.3.3.458.
Mai,  Muhammad  Umar.  2006.  “Analisis  Variabel-Variabel Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan- Perusahaan LQ-45 Di Bursa Efek Jakarta.” Ekonomika , 228–245.
Mardiyati,  Umi,  and  Gatot  Nazir  Ahmad.  2012.  “Pengaruh
Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2010.” Jurnal  Riset  Manajemen  Sains  Indonesia (JRMSI) Vol 3 (Nomor 1): Hal 1-17.
Martini,  Ni  Nyoman  G.,  Moeljadi,  Djumahir,  dan  Atim Djazuli.  2014.  “Factors  Affecting  Firms  Value  of Indonesia  Public  Manufacturing  Firms.” International Journal  of  Business  and  Management  Invention 3  (2): 35–44.
Mas’ud,  Masdar.  2008.  “Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Struktur  Modal  Dan  Hubungannya Terhadap  Nilai  Perusahaan.” Manajemen  Dan  Bisnis 7 (7): 69–83.
Mindra, Sukma, and Teguh Erawati. 2014. “Pengaruh Earning Per Share (EPS), Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Dan Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan.” Jurnal  Akuntasi Vol 2 (No 2): 6-16 Moeldjadi.  2006. Manajemen  Keuangan:  Pendekatan Kuantitatif Dan Kualitatif. Jilid 1 . Malang: Bayumedia Publishing.
Moeljadi.  2014.  “Factors  Affecting  Firm  Value.” South  East Asia Journal of Contemporary Business, Economics and Law 5 (2): 6–15.
Murhadi,  Werner  R.  2013. Analisis  Laporan  Keuangan Proyeksi Dan Evaluasi Saham . Jakarta: Salemba Empat. Naceur,  Samy  Ben.,  and  Mohamed.  Goaied.  2002.  “The Relationship  Between  Dividend  Policy,  Financial Structure,  Profitability  And  Firm  Value.” Applied Financial Economics. 12: 843–849.
Novari,  Putu  Mikhy,  and  Putu  Vivi  Lestari.  2016.  “Pengaruh Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Dan  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Sektor  Properti  Dan Real  Estate.” E-Jurnal  Manajemen  Unud 5  (9):  5671– 5694.
Nugroho, Nur Cahyo. 2014. “Analisis Pengaruh Profitabilitas,
Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahaan, Dan Umur Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Usaha  Mikro Kecil  Dan  Menengah  Kerajinan  Kuningan  Di Kabupaten  Pati.” Management  Analysis  Journal 3  (2):
1–10. https://doi.org/10.15294/maj.v3i2.3951.
Nurminda,  Aniela.  2017.  “Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,
Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  ( Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Barang Dan Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode  2012-2015  ).” E-Proceeding  of  Management 4 (1): 542–549.
Ogolmagai,  Natalia.  2011.  “Leverage  Pengaruhnya  Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Industri  Manufaktur  Yang  Go Public Di Indonesia.” Jurnal EMBA 1 (3): 81–89.
Prastuti,  Rai  Ni  Kadek,  and  Merta  I  Gede  Sudiartha.  2016. “Pengaruh  Struktur  Modal  Kebijakan  Dividen  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Manufaktur.” E-Jurnal Manajemen Unud 5 (3): 1572–1598.
Pratama,  Gusti  Bagus  Angga,  and  Gusti  Bagus  Wiksuana. 2016.  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Dan  Leverage Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi.” E-Jurnal Manajemen Unud 5 (2): 1338–1367.
Pratiwi,  Ni  Putu  Diah,  and  Made  Mertha.  2017.  “Pengaruh Kebijakan  Hutang  Dan  Profitabilitas  Pada  Nilai Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai
Variabel  Pemoderasi.” E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana 20 (2): 1446–1475.
https://doi.org/10.1038/srep44329.
Puspitaningtyas,  Zarah.  2017.  “Efek  Moderasi  Kebijakan Dividen  Dalam  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  Manufaktur.” Jurnal  Akuntansi,  Ekonomi
Dan Manajemen Bisnis 5 (2): 173–180. https://doi.org/10.30871/jaemb.v5i2.538.
Putra,  Y  Yudha  Dharma,  and  Ni  Luh  Putu  Wiagustini.  2013. “Pengaruh  Likuiditas  Dan  Leverage  Terhadap Profitabilitas  Dan  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Perbankan Di BEI.” Jurnal Wawasan Manajemen 1 (2): 215–232.
Rahmawati,  Siti  Hamda.  2015.  “Analisis  Faktor  Faktor  Yang Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun 2010-2012).” Jurnal Fekon 2 (1): 1–15.
Rajan, Raghuram G., and Luigi Zingales. 1995. “What Do We Know  about  Capital  Structure?  Some  Evidence  from International  Data.” The  Journal  of  Finance 50  (5): 1421–1460. https://doi.org/10.1111/j.1540- 6261.1995.tb05184.x.
Riyanto,  Bambang.  2010. Dasar  Dasar  Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: BPFE.
Rudangga,  I  Gusti  Ngurah  Gede,  and  Gede  Merta  Sudiarta. 2013.  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage  Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan.” E-Jurnal Manajemen Unud 5 (7): 4394–4422.
Sabrina,  Sasya,  Armanto  Witjaksono,  and  Lusianah.  2018. “The  Most  Influential  Factors  Toward  Firm  Value  ( Case Study in Indonesia ).”
https://www.researchgate.net/profile/Armanto_Witjakso no?enrichId=rgreq- 2f4e238168351e9ca1be59bee6699c3e-  April  15  ,2019 , no. March: 0–12.
Sartono,  Agus.  2010. Manajemen  Keuangan  Teori  Dan Aplikasi .  Edited  by  Ali  Akbar  Yulianto.  Edisi  11. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Schoubben,  F.,  And,  and  C  Van  Hulle.  2004.  “The Determinant  of  Leverage:  Difference  between  Quoted and Non Quoted Firms.” Tijdschrift Voor Economie En Management XLIX (4): 44–54.
Seftianne,  and  Handayani  Ratih.  2011.  “Faktor  Faktor  Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Publik Sektor  Manufaktur.” Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi Vol 13 (No 1): Hal 39-56.
Septiono,  Rizqy  Wahyu,  Suhadak,  and  Darminto.  2013. “Analisis  Faktor  Mikro  Terhadap  Struktur  Modal  Dan
Nilai  Perusahaan.” Jurnal  Administrasi  Bisnis 2  (1): 138–151.
Siallagan,  Hamonangan,  and  Mas’ud  MachffoedzZ.  2006.
“Mekanisme Corporate Governance, Kualitas Laba Dan Nilai  Perusahaan.” Simposium  Nasional  Akuntansi  9 Padang 13 (61): 23–26.
Sitepu,  Novi  Rehulina,  and  C.Handoyo  Wibisono.  2013. “Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Leverage Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan.” Http://e- journal.uajy.ac.id/8708/1/JURNALEM19344.pdf, Diakses 17 April 2019 , 1–14. Sugiyono.  2007. Metode  Penelitian  Bisnis  (Pendekatan Kuantitatif,  Kualitatif  Dan  R&D) .  2nded.  Bandung:
Alfabeta. website:www.cvalfabeta.com.
Suliyanto.  2011. Ekonometrika  Terapan  Teori  &  Apalikasi Dengan  SPSS .  Edited  by  Fl.  Sigit  Suyantoro.  Ed.I. Yogyakarta: CV.ANDI OFSET.
Syamsuddin, Lukman. 2004. Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Thaib,  Ilham,  and  Acong  Dewantoro.  2017.  “Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening.” Jurnal  Riset  Perbankan  Manajemen  Dan  Akuntansi 1 (1): 25–44.
Titman, Sheridan. 1984. “The Effect of Capital Structure on a Firm’s  Liquidation  Decision.” Journal  of  Financial Economics 13 (1): 137–151.
https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90035-7.
Vaeza,  Neisya  Dieta,  and  Dini  Wahjoe  Hapsari.  2015.
“Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Leverage Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada Perusahaan Sektor Manufaktur Yang Terdaftar Di Bura Efek Indonesia Periode 2010-2013.” E-Proceeding of Management 2 (3): 3310–3317.
https://doi.org/10.1080/1600910X.2005.9672914.
Wahyudi,  Henri  Dwi,  Chuzaimah  Chuzaimah,  and  Dani Sugiarti.  2017.  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Profitabilitas,  Kebijakan  Dividen  Dan  Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Penggunaan Indeks  LQ-45  Periode  2010  -2014).” Benefit:  Jurnal Manajemen Dan Bisnis 1 (2): 156-167. https://doi.org/10.23917/benefit.v1i2.3259.
Wardita,  I  Wayan,  and  I  Made  Purba  Astakoni.  2018. “Profitabilitas,  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Ukuran Perusahaan  Sebagai  Determinan  Struktur  Modal.” KRISNA:  Kumpulan  Riset  Akuntansi 9  (2):  20-29 https://doi.org/10.22225/kr.9.2.468.20-32.