## PENGARUH CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILTY TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN

## Jeanet Christanty Evans 1
Ely Kartikaningdyah 2
Jurusan  Manajemen Bisnis,  Politeknik Negeri Batam, Batam 29461,
1 email: Evans_Jeanet_C@cat.com 1 email : ely@polibatam.ac.id

## Abstrak
Tulisan  ilmiah  ini  membahas  pengaruh Corporate  Social  Responsibility  (CSR) dan  kinerja  keuangan perusahaan non-finansial di Indonesia atas dasar teori stakeholder . Peneliti telah memilih konteks Indonesia sebagai salah satu negara berkembang di dunia dan telah mengalami banyak perubahan selama periode waktu yang  singkat  dalam  hal  perubahan  ekonomi,  lingkungan  dan  sosial. Purposive  sampling digunakan  untuk mengumpulkan  data  berhubungan  dengan CSR dan  kinerja  keuangan  kemudian  dianalisis  menggunakan regresi  dan  menghasilkan mix  result .  Penelitian  ini  memberikan  kontribusi  pada  literatur akuntansi  dengan memberikan bukti di Indonesia dapat dilihat bahwa tingkat CSR dalam laporan tahunan berpengaruh terhadap kinerja keuangan atas dasar teori stakeholder .
Kata Kunci : Corporate Social Responsibility (CSR); Kinerja Keuangan; Teori Stakeholder

## Abstract
This paper examines the relationship between corporate social responsibility and financial performance in Indonesian non-financial companies through stakeholder’s pressures. The researcher has chosen the Indonesia context as one of the world’s developing countries and it has undergone many changes over a short period of time in terms of economic, environmental and social changes. Purposive sampling was used to collect data relating to CSR and financial performance, tested by used regression model and generate mixed result. This paper contributes to the accounting literature by providing evidence from Indonesia that perceived the level of CSR in annual reports can have an influence on level of financial performance by stakeholder’s pressure.
Keywords : Corporate Social Responsibility (CSR); Financial Performance; Stakeholder Theory

## 1. PENDAHULUAN
Pemikiran  yang  melandasi Corporate  Social Responsibility ( CSR) adalah nilai “the triple bottom” yang dinyatakan John Elkington pada tahun 1994” yang  terdiri  atas  tiga  nilai  yaitu  keuangan/profit, people  dan  planet  sebagai  bentuk  pengukuran bagaimana  perusahaan  telah  bertanggungjawab terhadap  lingkungan  (Elkington,2009) . Kegiatan CSR untuk kepentingan masyarakat merupakan inti dari  etika  bisnis  yaitu  perusahaan  tidak  hanya memiliki  kewajiban  legal  dan  ekonomi  kepada shareholder, tetapi  juga terhadap  pihak-pihak lain yang  berkepentingan stakeholder (Tang  2012). Hadirnya stakeholder yang  menjadi  dasar  teori pelaksanaan CSR serta  timbulnya  banyak penelitian  yang  dilakukan  di  Indonesia  maupun negara  lain  untuk  membuktikan  hubungan CSR
terhadap financial performance masih kontroversial  (Orlitzky,2003).  Berdasarkan  uraian diatas  maka  tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk mengetahui  pengaruh CSR terhadap  kinerja perusahaan.

## 2. LANDASAN TEORI
Stakeholder merupakan  kelompok  maupun individu  yang  dapat  mempengaruhi  atau dipengaruhi  oleh  proses  pencapaian  tujuan  suatu organisasi, sehingga perubahan yang dapat terjadi pada lingkungan perusahaan kedalam dua kategori, yakni  internal  dan  eksternal  (Freeman,1994). Stakeholder pada  dasarnya  dapat  mengendalikan atau  memiliki  kemampuan  untuk  mempengaruhi pemakaian sumber-sumber ekonomi yang digunakan perusahaan.Kekuatan Stakeholder ditentukan oleh besar kecilnya power yang dimiliki
Stakeholder atas sumber daya tersebut (Ghozali,2013).  Salah  satu  bentuk  perhatian perusahaan terhadap Stakeholder adalah tingginya tingkat pengungkapan informasi sosial dan kinerja sosial  perusahaan  (Bayoud,  2012).  Informasi  dan kinerja  sosial  diungkapkan  dalam  sebuah  laporan CSR dan  dikategorikan  berdasarkan  kinerja ekonomi,  kinerja  lingkungan,  indikator  tenaga kerja, hak asasi manusia, masyarakat dan tanggung jawab produk (Ullman,1995) Komitmen  bisnis (CSR) berperan  untuk mendukung  pembangunan  ekonomi,  bekerjasama dengan  karyawan  dan  keluarganya,  masyarakat lokal  dan  masyarakat  luas,  untuk  meningkatkan mutu  hidup  mereka  dengan  berbagai  cara  yang menguntungkan  bagi  bisnis  dan  pembangunan. Salah satu keuntungan bagi bisnis yang diharapkan adalah timbulnya pengaruh positif terhadap kinerja keuangan  sebagai  hasil  komitmen CSR .  Adapun kinerja  keuangan  berupa  rasio-rasio  keuangan yaitu Return  On  Asset  (ROA),  Return  On  Equity (ROE), Revenues  (REVS) dan Tobins Q. Menurut Horne  dan  Wachowicz  (2008), ROA mengukur efektivitas  keseluruhan  dalam  menghasilkan  laba melalui  aktiva  yang  tersedia;  daya  untuk menghasilkan laba dari modal yang diinvestasikan, menggunakan rumus sebagai berikut (Van & John, 2005)
ROA = Net profit after taxes/Total assets Return  on  equity  ( ROE )  merupakan  suatu pengukuran  dari  penghasilan  (income)  yang tersedia  bagi  para  pemilik  perusahaan  (baik pemegang saham biasa maupun pemegang saham preferen)  atas  modal  yang  mereka  investasikan dalam  perusahaan  (Harahap,  2008).  Menurut Horne dan Wachowicz (2008), berikut merupakan rumus  yang  digunakan  untuk  menghitung ROE sebuah perusahaan (Van & John,2005)

## ROE = Net profit after taxes/shareholders’ equity
Niswonger  (1992)  menjelaskan  pengertian pendapatan  atau revenue merupakan  kenaikan kotor  atau  gross  dalam  modal  pemilik  yang dihasilkan  dari  penjualan  barang  dagangan, pelaksanaan  jasa  kepada  pelanggan  atau  klien, penyewa  harta,  peminjam  uang,  dan  semua kegiatan usaha serta profesi yang bertujuan untuk memperoleh penghasilan (Van & John, 2005).
Rasio  keuangan  yang  menjadi  pengembangan hipotesis adalah Tobin’s Q  yang  dihitung sebagai nilai  pasar  perusahaan  dibagi  dengan  nilai penggantian aset perusahaan (Lindenberg, 2003)
TOBIN’s Q=((MVE + DEBT))⁄TA MVE=P×Qshares DEBT=(CL – CA) DEBT=(CL-CA)+INV+LTL
Keterangan: MVE :  Nilai  pasar  dari  jumlah  lembar  saham beredar
DEBT : Nilai total kewajiban perusahaan TA : Nilai buku dari total aset perusahaan
P : Harga saham penutupan Qshares : Jumlah saham beredar akhir tahun CL : Kewajiban jangka pendek CA : Aset lancar INV : Nilai buku persediaan LTL : Kewajiban jangka panjang
Indikator pengungkapan CSR meliputi
Environmental  Disclosure  (ED),  Consumer Disclosure  (CD),  Community  Disclosure  (CoD) dan  Employee  Disclosure  (EMD) (Branco  & Rodrigues,2006). Terdapat faktor-faktor lain yang menarik perhatian hubungan antara CSR terhadap kinerja  keuangan  yang  potensial  mempengaruhi kinerja perusahaan seperti umur perusahaan (AGE), ukuran  perusahaan  (SIZE)  dan  jenis  industri (INDTY).  Dapat  diambil  sebuah  hipotesis  awal bahwa CSR berpengaruh  positif  terhadap  kinerja keuangan perusahaan.

## Metode penelitian
Pemilihan sampel dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling dengan kriteria:
1. Perusahaan non-finansial yang terdaftar di BEI tahun 2011-2013
2. Perusahaan non-finansial yang terdaftar di BEI, memiliki  laporan  tahunan  dalam  IDR  dan pengungkapan CSR dalam annual  report lengkap selama tahun 2011-
Populasi  dari  penelitian  ini  digunakan  metode purposive  sampling. Data  sekunder  yang  diambil penulis dari website IDX dan website perusahaan, maka  terkumpul  sampel  sebanyak  1,084 perusahaan  selama  tahun  2011-2013  dari  1,236 perusahaan non finansial.
Tabel 1. Sampel Penelitian Periode 2011- 2013 Kriteria Sampel Manufaktu r Baha n Baku Jas a Total Populasi 2011-2013 402 177 657  1,23 6 Tidak tersedia annual report (32) (12) (59 ) (103 ) Kegiatan CSR tidak diungkapka n (2) - - (2) Tersedia annual report dan kegiatan CSR 368 165 598  1,13 1 Perusahaan yang  tidak mengedarka n saham (8) (10) (29 ) (47) Sampel penelitian 360 155 569  1084 Sumber data: diolah
Sampel  penelitian  yang  terkumpul  akan  dihitung ROA, ROE, REVS dan Tobins Q berdasarkan angka yang diperoleh dari laporan keuangan dan kegiatan CSR yang di check list dari annual report . Adapun untuk  menguji  pengaruh CSR terhadap  kinerja keuangan  menggunakan  model multivariate regression dlam  melalui  program  SPSS  dengan model empiris sebagai berikut:
FP = α + β1 CSR + β2 SIZE + β3 AGE + β4
INDTY +ɛ……………………………………………………… …H1
Adapun FP adalah  untuk  mengukur  kinerja keuangan  ( return  on  asset , return  on  equity , Revenues dan tobins q). CSR merupakan  variabel independen  yang  terdiri  atas  empat yaitu Environmental  Disclosure  (ED),  Consumer Disclosure  (CD),  Community  Disclosure  (CoD) dan Employee Disclosure (EMD. Seluruh variabel kontrol  termasuk  umur  perusahaan  (AGE) yang diukur  berdasarkan  lama  perusahaan  berdiri, ukuran perusahaan (SIZE) yang diukur berdasarkan total asset dan jenis industri (INDTY), yang  diukur  dengan  variabel  dummy,  diberi  nilai “1”  jika  sektor  perusahaan  manufaktur  dan pertambangan  dan  “0”  selain  keduanya. α merupakan  Konstanta, β merupakan  koefisien variabel independen dan ɛ adalah error term, yaitu tingkat kesalahan penduga dalam penelitian.

## 3. HASIL  DAN PEMBAHASAN

## 3.1. Statistik Deskriptif
Data yang dihasilkan pada tabel 2  diketahui nilai rata-rata ROA sebesar  4.5  menunjukkan  bahwa besarnya  pengembalian  laba  perusahaan  kepada investor  sebesar  450%.  Adapun  nilai  minimum yaitu  -172.9  merupakan  perusahaan  Rimo  Catur Lestari Tbk dan nilai tertinggi yaitu 74.84 (7484%) merupakan  perusahaan  Duta  Pertiwi  Nusantara. Nilai  mean ROE sebesar  7.0727636,  nilai tertinggi  yaitu  4374.98  (4374.98%)  merupakan perusahaan  Wahana  Prontural  Tbk  dan  nilai terendah  adalah  perusahaan  Tirta  Mahakam Resources Tbk dengan nilai -2398.57. Penghasilan  perusahaan  dirata-ratakan  senilai Rp4,827,409,140,000; penghasilan  terendah merupakan Itamaraya Tbk senilai Rp219,000,000 dan penghasilan tertinggi senilai
Rp193,880,000,000,000  merupakan  perusahaan Astra International Tbk.
Tobins  Q  memiliki  nilai  rata-rata  1.12  (112%), nilai  minimum  1.93  (193%)  yaitu  perusahaan Golden  Eagle  Energy  Tbk  dan  nilai  tertinggi merupakan  Bumi  Teknokultura  Unggul  Tbk dengan nilai sebesar 144.19 (14,419%). Data pada tabel  2  belum  terditribusi  normal  karena  nilai skewness dan kurtosis jauh diatas dan dibawah 0.
Tabel 2. Statistik Deskriptif
Min Max Mean Std. Dev Sk ew Kur t ROA - 172.90 000 74.840 00 4.5362 403 14.3526 4339 - 3.44 9 37.7 66 ROE - 2398.5 7000 4374.9 8000 7.0727 636 165.766 25007 13.4 27 490. 208 RE VS 219 19388 0000 48274 09.14 1295169 0.254 8.54 2 102. 605 TOB INS _Q 1.9317 7 144.19 246 1.1185 657 5.27167 165 20.0 49 513. 155

## Sumber: diolah

## 3.2. Uji Normalitas
Uji  dasar  normalitas  yaitu  uji Kolmogorov- Smirnov  pada  tabel  3  menunjukkan  data  telah normal.
Tabel 3. Uji Kolmogorov-Smirnov
Sumber data: diolah
Data ROA telah normal karena nilai KSZ 0.819 dan Asymp.Sig sebesar 0.513 > 0.05. Data ROE telah normal  karena  menunjukkan  nilai  KSZ  dan Asymp.Sig masing-masing 1.662 dan 0.072 > 0.05. Data Revenues telah  menunjukkan  distribusi normal  karena  nilai  KSZ  dan Asymp.Sig masing- masing  1.415  dan  0.086  >  0.05.  Data  Tobins  Q telah  normal  karena  nilai  KSZ  1.067  dan Asymp.Sig  sebesar  0.205  >  0.05.  Sebagai tambahan  uji  normalitas,  gambar  1  merupakan hasil uji heteroskedastitas.
Gambar 1. Hasil Uji Heteroskedastisitas Sumber: diolah
Grafik scatterplot pada gambar 1 terlihat titik-titik menyebar secara acak melewati batas 0 baik diatas maupun dibawah pada sumbu Y.

## 3.2. Uji Multikolinearitas dan Durbin Watson
Hasil  uji  multikolinearitas  dan  Durbin  Watson terlihat pada tabel 4 berikut ini.
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas dan
Durbin Watson Variabe l ROA ROE REVS TOBINS Q Tol  VIF  Tol  VIF  Tol  VIF  Tol  VIF ED .88 9 1.12 5 .89 3 1.11 9 .90 1 1.11 0 .90 1 1.11 0 CD .79 1 1.26 4 .79 1 1.26 5 .80 7 1.23 9 .80 7 1.23 9
CoD .97 5 1.02 5 .97 5 1.02 6 .97 0 1.03 1 .97 0 1.03 1
EMD .83 3 1.20 1 .83 4 1.19 9 .85 7 1.16 7 .85 7 1.16 7
SIZE .93 2 1.07 3 .93 2 1.07 3 .93 2 1.07 2 .93 2 1.07 2 AGE .91 5 1.09 3 .91 7 1.09 1 .92 9 1.07 6 .92 9 1.07 6 INDT Y .96 7 1.03 4 .96 5 1.03 6 .97 6 1.02 4 .97 6 1.02 4 DW 2.056 1.987 2.082 2.077 Sumber: diolah
Pada output tabel 4 diketahui bahwa tidak terjadi multikolinearitas  karena  nilai  Tolerance  variabel independen  yaitu CSR dan  variabel  kontrol  lebih besar  dari  0.10.  Nilai  VIF  variabel  independen yaitu CSR dan  variabel  kontrol  lebih  kecil  dari 10.00. Nilai DW dibandingkan dengan menggunakan nilai signifikansi 5%, jumlah sampel 1,084 (n) dan jumlah variabel independen 4 (k=4), maka batas atas pada tabel Durbin Watson adalah (du) 1.90636. Hasil nilai DW adalah 2.056, 1.987, 2.082  dan  2.077  lebih  besar  dari  batas  atas  (du)
1.90636 dan kurang dari 4 – 1.90636 (4 – du) yaitu 2.09364  maka  model  regresi  ini  adalah  model regresi  yang  baik.  Tidak  terdapat  autokorelasi positif atau negatif dalam model regresi.

## 3.2. Hasil Analisis Regresi  Multivariat
Pada tabel 5 merupakan nilai signifikansi pengaruh CSR terhadap kinerja keuangan.
Tabel 5. Hasil Uji Regresi Varia bel Kinerja Keuangan Koe. R OA p-v Ko e. RO E p-v Koe.RE Vs p-v Koe.Tob ins Q p-v ED 0.110 0.016 ** 0.45 0 0.130 * 0.036 0.074 * 0.130 0.052 * CD 0.054 0.010 ** 0.36 0 0.028 ** -0.011  0.080  -0.028  0.740 CoD 0.048 0.013 ** - 0.02 1 0.059  0.167 0.048 ** 0.739 0.025 ** EMD 0.066 0.042 ** 0.34 6 0.032 ** 0.054 0.013 ** 0.163 0.278 * SIZE 0.000  0.098 0.00 0 0.082  0.000  0.048  0.000  0.012 AGE 0.003  0.001 0.01 4 0.005  0.002  0.010  0.003  0.087 INDT Y 0.077  0.012 0.55 0 0.006  -0.052  0.050  -0.038  0.021
**Pengaruh Positif (koefisien positif) dan signifikan pada  level  0.05  (0.05  >  p-v).  *  Pengaruh  Positif (koefisien positif) namun tidak signifikan pada level 0.05 (0.05 < p-v).
Hasil  regresi  menunjukkan  pengaruh  positif, negatif  dan  signifikan  pada  level  signifikansi  5% antara variabel dependen dan variabel independen. Environmental  Disclosure merupakan  kegiatan CSR yang rutin dilakukan hampir setiap tahun oleh
ROA ROE REVS  TOBINSQ Kolmogorov- Smirnov Z 0.819  1.662  1.415 1.067 Asymp.  Sig. (2-tailed) 0.513  0.072  0.086 0.205
perusahaan non finansial di Indonesia. Hasil positif dan  signifikan  ditunjukkan  antara Environmental Disclosure terhadap ROA (p-value 0.016 < 0.05). Pengaruh  positif  dan  signifikan  juga  ditunjukkan antara Consumer  Disclosure terhadap ROA (p- value 0.010<0.05) dan pengaruh positif signifikan terhadap ROE (p-value  0.028<0.05). Community Disclosure juga menunjukkan pengaruh positif dan signifikan  terhadap ROA , REVS dan  Tobins  Q. Employee disclosure juga  menunjukkan  pengaruh positif dan signifikan terhadap ROA, ROE dan REV . Pengaruh positif ditunjukkan oleh pengaruh antara Environmental Disclosure terhadap ROE , REV dan Tobins Q karena memiliki koefisien positif namun tidak signifikan (p-value > 0.05). Pengaruh positif dan  tidak  signifikan  juga  ditunjukkan  antara Community  Disclosure terhadap ROE dan Employee  Disclosure terhadap  Tobins  Q,  karena memiliki  koefisien  positif  namun  p-value  >  0.05. Berdasarkan  hasil  model  regresi  ini  dapat disimpulkan  bahwa  model  regresi mendukung hipotesis  pengaruh CSR terhadap  kinerja keuangan .
Pada  umumnya  di  negara  berkembang,  sebagian kegiatan CSR berfokus  pada  community,  sangat jarang perusahaan mengembangkan kegiatan CSR bertujuan  untuk  konsumen. Sangat sedikit jumlah perusahaan  yang  memiliki  sustainabilty  reporting membuktikan  bahwa  sedikit  perusahaan non- finansial  khususnya  perusahaan  jasa  memiliki budget rendah  untuk  melakukan  perbaikan kegiatan CSR dari tahun 2011 hingga tahun 2013. Perusahaan seperti ini merupakan perusahaan pasif yang  melakukan CSR tanpa  tujuan  jelas,  bukan untuk  promosi,  bukan  pula  untuk  pemberdayaan, sekadar  melakukan  kegiatan  kreatif.  Perusahaan seperti  ini  melihat  promosi  dan CSR sebagai  hal yang  kurang  bermanfaat  bagi  perusahaan. Penelitian  yang  dilakukan  dinegara  berkembang yaitu  Indonesia  juga  menghasilkan  pengaruh positif, negatif serta pengaruh antara CSR terhadap kinerja  keuangan.  Hasil  penelitian  ini  konsisten dengan hasil penelitian Bayoud et al. (2012) yang menemukan  mix  result,  sehingga  memungkinkan perusahaan  untuk  membuat  keputusan  strategis yang  tepat  untuk  kegiatan CSR dengan memberikan informasi yang lebih tepat mengenai efek dari setiap jenis kegiatan CSR terhadap kinerja keuangan.
Pengaruh CSR Terhadap ROA
ROA merupakan salah satu elemen untuk menguji efektivitas  keseluruhan  dalam  menghasilkan  laba melalui aset yang tersedia daya untuk menghasilkan laba dari modal yang diinvestasikan.  Seluruh item pengungkapan CSR yaitu ED, CoD, CD dan EMD
berpengaruh  positif  dan  sigifikan  terhadap ROA . Berdasarkan  hasil  regresi  dilihat  bahwa  koefisien positif  dan  tingkat  sinfikansi  <  0.05. CSR dapat dikatakan  mempunyai  pengaruh  positif  signifikan terhadap kinerja keuangan rasio ROA . Bayoud et al. (2012) menemukan pengaruh positif dan signifikan antara environmental  disclosure dan community disclosure terhadap ROA .  Pengaruh  positif  antara employee disclosure terhadap ROA serta pengaruh negatif antara consumer disclosure dan ROA . Mix result ditemukan  oleh  Bayoud  et  al.  (2012)  dan peneliti  menemukan  keempat  item  pengungkapan CSR berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap ROA .    Hasil  ini  dapat  dikategorikan  konsisten terhadap penelitian sebelumnya karena menemukan pengaruh positif dan signifikan didalamnya
Pengaruh CSR Terhadap ROE
ROE merupakan indikator yang sangat penting bagi investor  atau  pemegang  saham  untuk  mengetahui kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba yang  ada  kaitannya  dengan  dividen.  Berdasarkan hasil regresi ditemukan bahwa consumer disclosure dan employee disclosure memiliki pengaruh positif dan  signifikan.  Pengaruh  positif  namun  tidak signifikan ditunjukkan oleh environmental disclosure terhadap ROE. Pengaruh  negatif  juga ditunjukkan antara community disclosure terhadap ROE .
Bayoud et al. (2012) menemukan pengaruh positif dan signifikan antara employee disclosure terhadap ROE .  Pengaruh  positif  ditemukan  antara Environmental  Disclosure,  Consumer  Disclosure , dan Community  Disclosure terhadap ROE . Mix result ditemukan  dalam  hasil  regresi  kinerja keuangan rasio ROE yaitu berpengaruh positif dan signifikan  antara consumer  disclosure dan employee  disclosure terhadap ROE ,  pengaruh positif  antara environmental  disclosure terhadap ROE dan  pengaruh  negatif community  disclosure terhadap ROE . Hasil regresi ini dapat dikategorikan konsisten terhadap penelitian Bayoud et al. (2012) karena  menemukan  pengaruh  positif  dan siginifikan didalamnya.
Pengaruh CSR Terhadap Revenues Penelitian ini konsisten dengan Bayoud et al. (2012) yang  menemukan bahwa CSR berpengaruh positif signifikan terhadap revenue perusahaan. Bayoud et al.  (2012)  menemukan  pengaruh  positif  dan signifikan  antara consumer  disclosure terhadap Revenues .  Pengaruh  positif  ditemukan  antara environmental disclosure , employee disclosure , dan community  disclosure terhadap Revenues .  Hasil penelitian  ini  menemukan  pengaruh  positif  dan signifikan  antara community  disclosure dan
employee  disclosure terhadap revenue ,  sedangkan pengaruh antara environmental disclosure terhadap revenue adalah positif dan pengaruh negatif antara consumer  disclosure terhadap revenue . Mix  result ini  dapat  dikategorikan  konsisten  terhadap penelitian Bayoud et al. (2012) karena menemukan pengaruh positif serta positif dan signifikan.

## 4. KESIMPULAN
Penelitian  ini  memberikan  kontribusi  setidaknya dalam  dua  cara  penelitian:  pertama,  meluas penelitian  sebelumnya  yang  menghubungkan tingkat CSR dengan kinerja keuangan dengan tiga rasio keuangan saja yaitu ROA , ROE dan Revenues . Peneliti  menambahkan  rasio  Tobins  Q  dan  hasil penelitian  membuktikan  bahwa  pengaruh CSR terhadap Tobins Q  positif  dan  siginifikan  dengan menggunakan  kombinasi  perspektif  kelembagaan dan berbasis sumber daya. Kedua, mengungkapkan sifat  pengaruh  antara  tingkat CSR dan  kinerja keuangan terlepas dari kurangnya data CSR dalam laporan  tahunan  negara-negara  berkembang dibandingkan dengan negara-negara maju. Tulisan ini  memiliki  sejumlah  keterbatasan:  pertama, tulisan ini berfokus hanya pada CSR dalam laporan tahunan,  meskipun  perusahaan-perusahaan  ini menggunakan  mekanisme  komunikasi  massa lainnya.  Sebagian  besar  perusahaan  di  Indonesia belum menggunakan Sustainability Reporting dan standard  GRI  dalam  mengembangkan  dan mengungkapkan  laporan CSR .  Dalam  proses pengolahan  data  dan  masalah  analisis  isi,  tidak dapat  dipungkiri  adanya  subjektivitas  yang terkandung  dalam  proses  coding.  Penulis mengharapkan,  penelitian  masa  depan  harus mengelola keterbatasan penelitian ini. Berdasarkan  hasil  penelitian,  kesimpulan  serta keterbatasan  yang  dihadapi  penulis  dalam mengembangkan
penelitian, penulis mengharapkan  beberapa  hal  yang  dapat  menjadi acuan bagi peneliti-penelti selanjutnya yang ingin mengembangkan penelitian
ini. Selain menggunakan CSR sebagai  variabel  independen, Good  Corporate  Governance juga  diharapkan menjadi acuan sebagai variabel independen dalam pengaruhnya terhadap kinerja keuangan perusahaan. Dalam penelitian selanjutnya diharapkan  variabel  lain  digunakan  variabel moderating  seperti  size  perusahaan,  leverage  dan beberapa variable lain sehingga memperkuat hasil penelitian kedepannya.

## DAFTAR  REFERENSI
Bayoud,  N.  S.,  Slaughter,  G.,  &  Kavanagh,  M. (2012).  An  Empirical  Study  of  the Relationship  Between  Corporate  Social
Responsibility Disclosure and Organizational  Performance:  Evidence from  Libya. International  Journal  of Management  and  Marketing  Research,
V , 69-82.
Bowman, E. H., & Haire, M. (1975). A Strategic
Posture Toward Corporate Social Responsibility. California Management Review , 49-58.
Branco, M., & Rodrigues, L. (2006). Corporate Social  Responsibility  and  Resource- Based Perspectives. Journal of Business Ethics , 111–132.
Brown, J. A., & Forster, W. R. (2012). CSR and Stakeholder Theory:  A  Tale  of  Adam Smith. Journal Business Ethics , 1-12.
Carroll,  A.  (1979).  A  three-dimensional Conceptual  Model  of  Corporate  Social Performance. Academy  of  Management Review , 497-505.
Chariri,  A.  (2007). Teori  Akuntansi. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Chung, K. H., & Pruitt, S. W. (1994). A Simple Approximation  of  Tobin's  q. Financial Management , 70-74. Dahli,  L.,  &  Siregasr,  V.  S.  (2008). Pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap  Kinerja  Perusahaan  (Stdi Empiris pada Perusahaan yang
Tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada
Tahun  dan  ). Pontianak:  Simposium Nasional Akuntansi XI. Elkington, J. (2009, November 17). http://www.economist.com/ .  Retrieved February 5, 2015
Field,  A.  (2009). Discovering  statistics  using SPSS. London: SAGE publications Ltd. Freeman,  E.  (1994). Strategic  Management:  A Stakeholders AppROAch. Boston: Pitman.
Ghozali, I. (2013). Aplikasi Analisis Multivariate  dengan  Program  IBM SPSS  21  Update  PLS  Regresi (7  ed.).
Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Global  Reporting  Initiative.  (n.d.).  Retrieved
January 27, 2015 Griffin, J. J., & Mahon, J. F. (2007). Does Social Performance  really  lead  to  Financial Performance? Accounting for Endogeneity. Journal  of  Business
Ethics , 70-98.
Guajarati,  D.  (1995). Basic  econometrics. New
York: McGrawHill.
Hackston,  D.,  &  Milne,  M.  J.  (1996).  Some
Determinants of Social and Environmental  Disclosure  in  New Zealand Companies. Accounting,
Auditing  and  Accountability  Journal,
IX , 77-100.
Hull,  C.,  &  Rothenberg,  S.  (2008).  Firm performance: the interactions of corporate  social  performance  with innovation  and  industry  differentiation. Strategic Management Journal , 781–9.
Islahudin, & Nurlela. (2008). Pengaruh Corporate Social responsibility terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Prosentase kepemilikan Manajemen sebagai Variabel Moderating. Simposium Nasional XI .
Jo,  H.,  &  Harjoto.  (2011).  The  causal  effect  of Corporate  Governance  on  Corporate Social  Responsibility. Publish  online Springer Science + Business Media , 53- 72.
Johnson, R., & Greening, D. (1999). The Effects of Corporate Governance and Institutional  Ownership  Types on
Corporate Social performance. Academy Management Journal , 564-576.
Jones,  T.  (1995).  Instrumental Stakeholder Theory:  A  Synthesis  of  Ethics  and Economics. Academy  of  Management Review , 404-437.
Lestari, M. I., & Toto, S. (2007). Kinerja Bank Devisa  dan  Bank  Non  Devisa  dan
Faktor-faktor  yang  Mempengaruhinya. PESAT, II .
Lindenberg, E. B., & Ross, S. A. (1981). Tobin’s q  Ratio  and  Industrial  Organization.
Journal of Business , 1-32. Mele, D. (2008). Corporate Social Responsibility Theories. In A. Crane, A. Mc williams, D. Matten, J. Moon, & D. Siegel (Eds),. Oxford: Oxford University Press.
Niswonger. (1996). Peranan Industri Kecil dan
Pendapatan Rakyat. Jakarta: Liberty.
Orlitzky,  M. S.,  & Rynes,  S.  (2003).  Corporate social  and  financial  performance:  a metaanalysis. Organization  Studies , 403-41.
Reputation  Institute.  (2014). Annual  Corporate Social  Responsibility  (CSR)  Reputation Ranking. Forbes.
Ruf,  B.,  Muralidhar,  K.,  Janney,  J.,  &  Paul,  K. (2001).  An  Empirical  Investigation  of the  Relationship  Between  Change  in Corporate  Social  Performance  and Financial  Performance:  A Stakeholder Theory Perspective. Journal of Business
Ethics , 143-156. Solihin, I. (2008). Corporate Social
Responsibiltiy from Charoty to
Sustainability. Jakarta: Salemba Empat.
Tang, Z., Hull, C. E., & Rothenberg, S. (2012).
How  Corporate  Social  Responsibility
Engagement  Strategy  Moderates  the CSR -Financial Performance
Relationship. Journal  of  Management
Studies , 1274-1303. Ullman,  A.  A.  (1985).  Data  in  Search  of  a Theory:  A  Critical  Examination  of  the Relationships among Social Performance,  Social  Disclosure,  and Economic  Performance  of  U.S.  Firms. Academy  of  Management  Review,  X ,
540-57.
Van.  Horne,  J.  C.,  &  John,  M.  W.  (2005). Fundamentals of Financial: Management Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Waddock,  S.  A.,  &  Graves,  S.  B.  (1997).  The Corporate Social Performance -
Financial  Performance  Link. Strategic
Management Journal , 303-319 .