Volume 7 Nomor 4, Tahun 2024 e-ISSN : 2597-5234
PENGARUH ENVIRONMENTAL SOCIAL GOVERNANCE
DAN

## INTELLECTUAL CAPITAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN: PERAN MODERASI PROFITABILITAS
Nuril Ade Pramudita 1, Gideon Setyo Budiwitjaksono 2*
Accounting Department, Faculty of Economics and Business, Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jawa Timur 1,2 nurilap25@gmail.com Corresponding Author: gideon.ak@upnjatim.ac.id

## ABSTRACT
The increasing number of investors in Indonesia is an opportunity for companies to show their best performance to attract investors. Company’s value is one of things that investors  must  think  about  when  investing.  However,  property  and  real  estate companies listed on the IDX are experiencing problems that indicate value instability. This  research  aims  to  determine  the  effect  of  environmental  social  governance  and intellectual capital on company’s value, along with the moderating role of profitability in property and real estate companies listed on the IDX in 2020-2022. Data collection was carried out through annual reports, audited financial reports and sustainability reports. Purposive sampling technique was used to sort the data, so that it met the data criteria.  The  analysis  implemented  was  Partial  Least  Square,  reseachers  used SmartPLS  3.  The  analysis  results  show  that  environmental  social  governance contributes  significantly  negatively  to  company  value.  Intellectual  capital  does  not contribute  to  company’s  value.  Profitability  does  not  contribute  in  moderating  the relationship between environmental social governance and intellectual capital to the company’s value.
Keywords : environmental  social  governance,  intellectual  capital,  company’s  value, profitability

## ABSTRAK
Kenaikan  jumlah  investor  di  Indonesia  dapat  menjadi  peluang  perusahaan  untuk menampilkan kinerja terbaik guna menarik minat investor. Nilai perusahaan menjadi persoalan yang harus dipikirkan investor ketika berinvestasi. Namun, perusahaan sektor properti dan real estate yang tercatat di BEI sedang menghadapi permasalahan dengan indikasi  ketidakstabilan  nilai.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  melihat  pengaruh environmental  social  governance dan intellectual  capital terhadap  nilai  perusahaan disertai  peran  moderasi  profitabilitas  pada  perusahaan  properti  dan real  estate yang tercatat  di  BEI  tahun  2020-2022.  Pengambilan  data  melalui annual  report , audited financial  report ,  dan sustainability  report .  Teknik purposive  sampling dipergunakan untuk  memilah  data  sehingga  memenuhi  kriteria.  Analisis  yang  di  implementasikan adalah Partial  Least  Square ,  peneliti  menggunakan  SmartPLS  3.  Hasil  analisis mengemukakan  bahwa environmental  social  governance berkontribusi negatif signifikan  pada  nilai  perusahaan. Intellectual  capital tidak  berkontribusi  pada  nilai perusahaan.    Profitabilitas  tidak  berkontribusi  dalam  memoderasi  pengaruh environmental social governance dan intellectual capital pada nilai perusahaan. Kata Kunci: environmental social governance, intellectual capital, nilai perusahaan , profitabilitas

## PENDAHULUAN
Perkembangan  teknologi  yang semakin  maju  memaksa  negara  di seluruh  dunia  untuk  terus  beradaptasi agar  tidak  tertinggal,  tidak  terkecuali dengan  Indonesia.  Masyarakat  dinilai akan  lebih  sering  memanfaatkan teknologi seperti Iot (Internet of Thing) dan Artificial  Intelligence dalam kehidupan  kesehariannya  begitu  pula dengan  sektor  industri.  Peristiwa tersebut  menambah  kuatnya  persaingan bisnis,  tidak  terkecuali  dalam  sektor properti  dan real  estate .  Namun,  tak dapat dipungkiri implementasi pengintegrasian teknologi dalam industri membutuhkan  dana  yang  mahal.  Oleh karena  itu  perusahaan  memerlukan bantuan pendanaan.
Bagi perusahaan go public , salah satu  kiat  dalam  memperoleh  bantuan pendanaan adalah dengan cara
menerbitkan saham di pasar modal untuk menarik  investor.  Tercatat  sejak  tahun 2020  hingga  2022  jumlah  investor  di pasar modal terus mengalami kenaikan. Berdasarkan  Statistik  Pasar  Modal Indonesia.  Jumlah  investor  pada  tahun 2020  mencapai  3.880.753.  Angka tersebut kemudian naik sebesar 92,99% dengan  jumlah  7.489.337  investor  pada tahun  2021,  dan  terus  naik  sebesar 37,68%  dengan  jumlah  10.311.152 investor pada tahun 2022 (KSEI, 2023).
Kenaikan  jumlah  investor  di Indonesia  menunjukkan  bahwa  minat masyarakat  dalam  berinvestasi  juga meningkat.  Peristiwa  tersebut  menjadi peluang bagi perusahaan untuk
menunjukkan  kinerja  yang  baik  untuk menarik  minat  investor.  Beberapa  rasio keuangan seperti likuiditas, solvabilitas, aktivitas,  dan  profitabilitas  dapat menjadi  indikator  untuk  menentukan kinerja  perusahaan  (Maulidinah  & Budiwitjaksono,  2021).    Salah  satu pertimbangan  yang  harus  diupayakan
perusahaan  dalam  menarik  minat investor adalah dengan terus meningkatkan  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  menunjukkan  dampak  dari kinerja  keuangan  karena  pengelolaan perusahaan  yang  baik  (Revaliana  & Budiwitjaksono, 2022). Nilai perusahaan mencerminkan  tingkat  pengembalian yang  akan  diperoleh  pemegang  saham dan  sebagai  alat  prediksi  kesejahteraan pemegang saham untuk memproyeksikan  visi  dan  prospek perusahaan  di  masa  mendatang  (Appah et al., 2023) serta tingkat pengembalian yang  diterima  pemegang  saham  ( return saham )  juga  dapat  dipengaruhi  oleh tingkat  profitabilitas  dan leverage perusahaan (Wardani & Budiwitjaksono, 2021). Ketika menentukan nilai perusahaan  dapat  menggunakan  nilai Tobin’s  Q,  karena  mencerminkan prospek pertumbuhan perusahaan. Pemegang saham menganggap peningkatan nilai perusahaan merupakan prestasi karena meningkatkan kesejahteraan  (Puspita  &  Wahyudi, 2021).  Oleh  karena  itu  tiap  perusahaan diharapkan menunjukkan kenaikan nilai pada setiap tahunnya.
Namun, sektor properti dan real estate justru  menghadapi  penurunan nilai  selama  tiga  tahun  terakhir. Beberapa  perusahaan  yang  mengalami penurunan  nilai  yang  cukup  drastis adalah  CTRA  yang  pada  tahun  2020 menunjukkan  nilai  sebesar  1,02,  turun menjadi  0,97  di  tahun  2021,  dan  terus berlanjut  menjadi  0,47  di  tahun  2022. Masalah  lain  terjadi  pada  FMII  dengan nilai 2,38 di tahun 2020, turun menjadi 1,69,  dan  terus  turun  pada  nilai  1,6  di tahun 2022. Menurunnya nilai Tobin’s Q pada  perusahaan  menginformasikan
kepada investor bahwa kinerja manajemen perusahaan belum optimal. Indikator  pertama  dalam  upaya meningkatkan  nilai  perusahaan  ialah dengan memperhatikan praktik Environmental Social Governance (ESG)  pada  perusahaan . Menurut Xaviera  &  Rahman  (2023)  ESG merupakan  langkah  perusahaan  dalam memberikan perhatian kepada lingkungan  dan  pelayanan  sosial terhadap  masyarakat  sebagai  upaya tanggung jawab atas ragam dampak yang diakibatkan. Pertimbangan praktik ESG di dalam sektor properti dan real estate ialah  sebagai  strategi  untuk  menarik investor  dalam    meningkatkan  nilai perusahaan  sekaligus  sebagai  wujud pertanggungjawaban dan tindakan investasi  jangka  panjang  dalam  upaya pelestarian lingkungan.
Intellectual  capital menjadi indikator  kedua  dalam  meningkatkan nilai perusahaan. Seiring berkembangnya  bisnis,  wujud  investasi tidak  lagi  hanya  berbentuk  fisik  seperti tanah, mesin, dan bangunan, namun juga pada  pengetahuan. Intellectual  capital merupakan  harta  tidak  berwujud  yang didasarkan atas pengetahuan dan sumber daya manusia milik perusahaan. Penurunan  nilai  perusahaan  terkadang terjadi  karena  perusahaan  kurang memperhatikan  aset  tidak  berwujud. Sementara  itu  dalam  persaingan  bisnis saat  ini  penting  mengembangkan kemampuan berdasarkan ilmu
pengetahuan  agar  perusahaan  dapat bertahan (Appah et al., 2023). Faktor  berikutnya  yang  dapat memengaruhi  nilai  perusahaan  ialah kinerja  keuangan  yang  sebagaimana menggambarkan letak keuangan perusahaan dalam periode tertentu. Salah satu  rasio  guna  mengukur  kinerja keuangan  ialah  profitabilitas.  Rasio profitabilitas mampu mengukur seberapa tingkat  keuntungan  yang  di  dapat
perusahaan  (Destiani  &  Hendriyani, 2022).  Salah  satu  indikatornya  adalah Return On Aset (ROA) sebagai pengukur kinerja  dalam  menghasilkan  profit berdasarkan  penggunaan  aktiva  serta mengharapkan pengembalian sebanding (Dzulhijar et al., 2021). Penelitian terdahulu oleh Arofah &  Khomsiyah  (2023)  mengungkapkan ROA  berkontribusi  dalam  memoderasi pengaruh ESG terhadap nilai perusahaan. Lalu Yu & Xiao (2022) mengungkapkan ESG berpengaruh positif yang signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Kemudian Sulistyawati  &  Ratmono  (2023)  justru membuktikan  bahwa  ESG  berpengaruh negatif  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan, dan profitabilitas tidak dapat berkontribusi  dalam  peran  moderasi pengaruh ESG terhadap nilai perusahaan. Appah et al., (2023) mengungkapkan intellectual  capital
mampu  memprediksi  nilai  perusahaan, bahwa value added capital employed dan structural  capital  value berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan  untuk value  added  human capital tidak  berkontribusi  pada  nilai perusahaan. Profitabilitas mampu memoderasi pengaruh intellectual capital terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan  Aminda  et  al.,  (2022) membuktikan profitabilitas dengan ROA gagal  dalam  peran  moderasi  pengaruh intellectual  capital terhadap  nilai perusahaan,  namun intellectual  capital tanpa moderasi secara stimultan berkontribusi  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Terlihat  pada  beberapa  hasil penelitian terdahulu masih menunjukkan inkonsistensi.  Penelitian  ini  diharapkan memberikan  wawasan  baru  melalui pengujian  kembali  dan  analisis  apakah hasil  penelitian  perusahaan  sektor properti dan real estate yang tercatat di BEI periode tahun 2020-2022
mendukung  atau  bertentangan  dengan penelitian terdahulu.
Stakeholder  Theory dan Signalling Theory Stakeholder  theory dikenalkan oleh  Freeman  &  McVea  (1984)  yang menyatakan bahwa perusahaan memiliki tujuan  yang  tak  hanya  sebatas kepentingan perusahaan, namun menyelaraskan kesejahteraan pemangku kepentingan pelanggan, karyawan, supplier , dan lingkungan perlu dilakukan. Karena  investor  sebelum  mengambil keputusan  investasi  tak  cukup  hanya menggunakan  laporan  keuangan,  maka diperlukan  laporan  tambahan  berupa laporan intelektual dan laporan keberlanjutan untuk meyakinkan keputusan  investasi  (Husada,  Era Vivianti;  Handayani,  2021).  Adanya akuntabilitas atas pengungkapan mengenai  tanggung  jawab  perusahaan yang tidak hanya mementingkan urusan pemegang  saham  akan  membangun hubungan di sekitar lingkungan perusahaan. Ketika ekspektasi stakeholder terpenuhi,  maka  timbul perhatian  yang  akan  berpengaruh  baik terhadap nilai perusahaan. Spence (1973) mencetuskan teori sinyal yang mengungkapkan bahwasannya  pihak  pemilik  informasi mengirimkan  sinyal  kepada  pihak penerima  informasi,  yakni  investor tentang  suatu  informasi  mengenai kondisi  perusahaan.  Informasi  yang dikeluarkan  perusahaan  diantaranya dalam  bentuk annual  report dan sustainbility report sebagaimana dianggap sebagai sinyal yang diharapkan relevan dan akurat serta berdampak pada pengambilan  keputusan  investasi  pihak eksternal.  Sinyal  tersebut  dapat  bersifat positif maupun negatif. Tingkat keuntungan  (profitabilitas)  menjadi salah  satu  pertimbangan  investor sebelum berinvestasi karena perusahaan
dengan  profitabilitas  tinggi  menjadi kabar baik bagi investor yang diharapkan dapat  menghasilkan  keuntungan  yang tinggi pula dalam pengembaliannya.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan cerminan  tingkat  pengembalian  yang akan  diperoleh  pemegang  saham  dan sebagai  alat  prediksi  kesejahteraan pemegang saham untuk memproyeksikan  visi  dan  prospek perusahaan di masa depan (Appah et al.,
2023).  Salah  satu  indikator  nilai perusahaan  ialah  Tobin’s  Q,  yakni metode  yang  memperbandingkan  rasio nilai  pasar  saham  ( market  value  ratio ) dan  nilai  buku  ekuitas  perusahaan. Penelitian ini memilih Tobin’s Q karena pengukurannya  memiliki  keunggulan yaitu  cenderung  memperbandingkan antara  nilai  pasar  perusahaan  dengan nilai  ganti  aset  sehingga  aset  tak berwujud juga mempengaruhinya (Sarjono et al., 2021).

## Environmental  Social  Governance (ESG)
ESG  ialah  langkah  perusahaan dalam  memberikan  perhatian  kepada lingkungan  dan  pelayanan  sosial terhadap  masyarakat  sebagai  upaya tanggung  jawab  atas  beragam  dampak yang  diakibatkan  aktivitas  usahanya (Xaviera & Rahman, 2023). Pengungkapan  ESG  menjadi  tren  bagi pemangku kepentingan terutama investor  sebagai  salah  satu  atribut penilaian perusahaan dalam
pengambilan  keputusan  investasi.  ESG memiliki  tiga  aspek  yakni  lingkungan, social, dan tata kelola.

## Intellectual Capital
Intellectual capital oleh (Stewart, 1997)  ialah  jumlah  elemen  pada perusahaan yang memberikan kontribusi dalam persaingan pasar mencakup bahan intelektual seperti pengetahuan,
informasi, pengalaman, serta kepemilikan intelektual untuk menciptakan  kesejahteraan.  Konsep yang  sering  diadopsi  dalam  mengukur intellectual capital adalah dengan VAIC, yang didasari oleh value added disusun berdasarkan gabungan Physical Capital (VACA), Human Capital (VAHU), dan
Structural Capital (STVA).
Profitabilitas Appah et al., (2023) mengemukakan  profitabilitas  merujuk atas  kemampuan  sebuah  perusahaan dalam  menciptakan  profit  pada  periode tertentu.  Profitabilitas  dapat  dihitung dengan  proksi Return  On  Asset (ROA) untuk menjabarkan seberapa mampu tiap perusahaan mengelola aset pada usahanya  untuk  menciptakan  laba  neto. Perhitungan  ROA  dilakukan  dengan membagi laba neto dengan jumlah aset.
Pengaruh ESG terhadap Nilai Perusahaan Praktik  ESG  pada  perusahaan menunjukkan  bahwa  perusahaan  tak hanya berfokus dalam mencari keuntungan,  namun  juga  peduli  pada aspek  lain  seperti  dampak  operasional usaha terhadap lingkungan, cara membentuk  hubungan  dengan  pihak internal maupun eksternal, serta bagaimana  membentuk  tata  kelola perusahaan  yang  baik.  Implementasi praktik ESG yang dipublikasi diharapkan  dapat  memenuhi  ekspektasi stakeholder . Ketika ekspektasi tercapai, perusahaan  akan  memperoleh  nilai tambah dari investor untuk dipertimbangkan  dalam  memperoleh bantuan pendanaan, sehingga menaikkan harga  saham  yang  otomatis  berdampak meningkatkan  nilai  sebuah  perusahaan. Searah dengan beberapa penelitian yang membuktikan bahwa ESG berkontribusi positif signifikan terhadap nilai
perusahaan (Abhishek et al., 2022; Yu & Xiao, 2022).
H1:  ESG  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan Pengelolaan  sumber  daya  milik perusahaan, termasuk intellectual capital diharapkan  dapat  meningkatkan produktivitas  pada  perusahaan  untuk meningkatkan  nilai  suatu  perusahaan secara  maksimum.  Seberapa  tinggi intellectual  capital yang  dimiliki perusahaan  baik  dari  segi  pengetahuan maupun  teknologi,  maka  hal  tersebut juga  berlaku  pada  nilai  perusahaannya (Indriastuti  &  Kartika,  2021).  Ketika perusahaan memiliki keunggulan dalam bentuk  pengetahuan  akan  menciptakan pengambilan  keputusan  manajemen yang  strategis  dan  optimal.  Sedangkan keunggulan  teknologi  membuktikan perusahaan  dapat  beradaptasi  dalam perkembangan teknologi untuk mencapai efisiensi dalam menghasilkan inovasi. Peristiwa tersebut menunjukkan bahwa  perusahaan  unggul  dan  mampu bersaing,  sehingga  mendapat  atensi investor  untuk  memperoleh  bantuan pendanaan  yang  berdampak  pada naiknya nilai perusahaan. Searah dengan beberapa  penelitian  yang  membuktikan intellectual capital berkontribusi signifikan  terhadap  nilai  perusahaan (Aminda  et  al.,  2022;  Puspita  & Wahyudi, 2021; Singla, 2020). H2: Intellectual  capital berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Profitabilitas  dalam  Memoderasi Pengaruh ESG terhadap Nilai Perusahaan Investor  Ketika  menentukan calon  Perusahaan  yang  akan  diberikan pendanaan memerlukan berbagai informasi, salah satunya dengan memperhatikan kinerja keuangan. Salah
satu  proksi  kinerja  keuangan  adalah profitabilitas dengan ROA yang menggambarkan kemampuan Perusahaan dalam memaksimalkan asset untuk  mencapai  keuntungan  optimal, sehingga ROA yang semakin tinggi juga menggambarkan  semakin  tingginya kinerja  keuangan  perusahaan.  Praktik ESG  pada  perusahaan  menunjukkan bahwa perusahaan memiliki pengelolaan keuangan  yang  baik  karena  mampu menyisihkan  untuk  biaya-biaya  di  luar operasi rutin Perusahaan yang bermaksud untuk memperoleh keuntungan. Hal tersebut menjadi sinyal baik bagi investor untuk mempercayakan dananya kepada perusahaan  sehingga  memiliki  dampak baik  pada  nilai  perusahaan.  Searah dengan hasil penelitian yang mengemukakan  bahwa  profitabilitas berkontribusi  dalam  peran  moderasi pengaruh ESG terhadap nilai perusahaan (Arofah & Khomsiyah, 2023).
H3:  Profitabilitas  berpengaruh  dalam memoderasi  pengaruh  ESG  terhadap nilai perusahaan
Profitabilitas  dalam  Memoderasi Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan Kinerja intellectual yang  baik  akan meningkatkan  produktivitas  sehingga berpengaruh pada kenaikan profitabilitas dan  nilai  perusahaan  pula.  Pernyataan tersebut  didukung  oleh  beberapa penelitian terdahulu, yakni (Appah et al.,
2023) bahwa profitabilitas yang menarik mendatangkan supplier untuk menawarkan  barang  dan  jasa;  kreditur datang  untuk  menawarkan  pinjaman; dan investor untuk berinvestasi sehingga dapat  meningkatkan  nilai  saham  serta nilai perusahaan. Pemanfaatan intellectual  capital yang  optimal menghasilkan  keunggulan  kompetitif, yang  menciptakan  sinyal  baik  di  mata investor. Apabila dilakukan pengukuran atas profitabilitas yang dimiliki perusahaan,  sejatinya  pemanfaatan  dari aset  serta  sumber  daya  di  dalamnya,
tidak terkecuali intellectual capital dapat diketahui sejauh mana tingkat pengelolaan efisiensinya sehingga berguna  meminimalkan  biaya  untuk meninggikan  laba  yang  berpengaruh pada  nilai  sebuah  perusahaan.  Searah dengan  penelitian  (Al-omoush  et  al., 2022; Singla, 2020; Tiwari, 2020) H4:  Profitabilitas  berpengaruh  dalam memoderasi pengaruh intellectual capital terhadap nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN
Pendekatan  Penelitian  dan  Teknik Pengumpulan Data Metode penelitian yang diterapkan  ialah  kuantitatif.  Objek penelitian  yang  digunakan  ialah annual report ,  laporan  keuangan  auditan,  dan sustainbilty  report perusahaan  sektor properti dan real estate yang tercatat di BEI periode tahun 2020-2022. Populasi terpilih  dalam  penelitian  dilakukan melalui  teknik puposive  sampling dengan  jumlah  85  perusahaan.  Kriteria sampel  penelitian  yang  dimaksud  ialah (1)  Perusahaan  sektor  properti  dan real estate yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  dan  tidak  disuspensi  selama periode  2020-2022,  (2)  Perusahaan sektor  properti  dan real  estate yang menerbitkan annual  report , audited financial report , dan sustainbility report pada  periode  tahun  2020-2022,  (3) Perusahaan  sektor  properti  dan real estate yang memenuhi kelengkapan data yang  dibutuhkan  dalam  penelitian. Setelah  eliminasi  berdasarkan  kriteria yang  disebutkan,  selama  tiga  tahun penelitian diperoleh 88 data.
Pengukuran Variabel Nilai Perusahaan
Proksi Tobin’s  Q dipilih  untuk menghitung  nilai  perusahaan  yang berperan  sebagai  variable  dependen. Rumus  dalam  menghitung  Tobin’s  Q ialah sebagai berikut:

## Q = Nilai Pasar Ekuitas + Liabilitas Total Aktiva

## Environmental Social Governance
Penelitian  ini  mengukur  ESG sebagai  variabel  independen  melalui item-item  yang  tersedia  dalam  ESG Reporting  Guide 2.0,  yakni  panduan berisi  kerangka  keberlanjutan  versi terbaru  oleh  Nasdaq.  Pengukuran berdasarkan  penilaian  pengungkapan dalam  sustainability  report  perusahaan. Pemberan skor dengan content analysis tiap item pengungkapan dengan variable dummy, yakni menambah skor “1” pada item  pengungkapan  yang  sesuai,  dan skor  “0”  apabila  tidak  sesuai.  Indeks ESG dihitung dengan rumus berikut:

## 𝐸𝑆𝐺
=
Pengungkapan ESG
Total Pengungkapan Maksimal
Intellectual Capital Intellectual  Capital sebagai independen  variabel penelitian  ini diproksikan  dengan  VAIC  oleh  (Pullic, 1998).  Perhitungan  VAIC  dilakukan melalui  kombinasi Physical  Capital (VACA), Human Capital (VAHU), dan Structural  Capital (STVA).  Rumus dalam  menghitung  VAIC  ialah  sebagai berikut:
VAIC = VACA + VAHU + STVA

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Partial  Least  Squares (PLS) diimplementasikan sebagai teknik analisis  penelitian  dengan  olah  data berupa  aplikasi  SmartPLS  3.  Tahapan dalam PLS dilakukan mulai dari analisis outer model ,  inner model,  dan  uji hipotesis.
Analisis Outer Model Uji Validitas (Convergent Validity) Hasil  pengujian  validitas  yang diperoleh peneliti sebagai berikut:
Merujuk  tabel  1  menyajikan bahwa  keseluruhan  hasil  nilai outer loading tiap  indikator  lebih  dari  0,70
sehingga dianggap valid dan tidak perlu dilakukan eliminasi (Duryadi, 2021).
Pengujian selanjutnya ialah melihat  hasil  nilai Average  Variance Extracted (AVE) dengan hasil berikut:
Merujuk  hasil  pengolahan  data yang  tersaji  pada  tabel  2,  tampak  nilai masing-massing indikator memiliki nilai
1 sehingga dianggap memenuhi ketentuan,  Oleh  karena  itu  semua indikator dianggap valid dan berkorelasi dengan nilai AVE >0,5 (Duryadi, 2021).

## Uji Validitas Diskriminan
Dalam  mengukur discriminant validity, nilai  akar  kuadrat  AVE  harus melebihi  besarnya  hubungan  antar konstruk  laten  (Duryadi,  2021).  Hasil pengujian tersaji dalam tabel berikut:
Data  yang  tersaji  menyatakan nilai cross  loading ≥0,7  sehingga pengukuran  tersebut  dapat  dikatakan valid  dalam  mengukur  variabel  yang akan digunakan.
Uji Reliabilitas Pengujian reliabilitas guna membuktikan  besarnya  akurasi  dan ketepatan  instrumen  dalam  mengukur
suatu  konstruk.  Berikut  hasil  pengujian yang dilakukan:
Pengujian tersebut menghasilkan angka  >0,7  untuk composite  reliability dan cronbach’s  alpha yang  merupakan batas  pengukuran  kredibilitas  data, sehingga  dapat  dikatakan  data  yang diolah telah kredibel dan reliabel.
Analisis Inner Model R-Square (R 2 ) Nilai  R-Square  menggambarkan sejauh mana variable bebas mempengaruhi  variable  terikat.  Hasil
pengujian  R  kuadrat  penelitian  ini disajikan sebagai berikut:
Merujuk  hasil  tabel  5,  nilai  R kuadrat  nilai  perusahaan  menampilkan angka  sebesar  0,149  yang  berarti  ESG dan Intellectual  Capital hanya  mampu menjelaskan  variabel  nilai  perusahaan sebesar  14,9%  dan  penjelasan  lainnya sebesar 85,1% berada di luar model ini.

## Uji Hipotesis-Path Coefficient
Hasil penerimaan atau penolakan hipotesis  dihitung  secara  statistik melalui  tingkat  signifikansi  sebagai dasar pengambilan keputusan. Penelitian ini  menetapkan  nilai  t-statistik  sebesar >1,96  dan  p-value  sebesar  <0,05.  Hasil atas  pengujian  hipotesis  ditampilkan melalui gambar dan tabel berikut ini:
Pengaruh ESG terhadap Nilai Perusahaan Hipotesis  pertama  parameter hubungan ESG terhadap nilai Perusahaan ialah sebesar -0,275; nilai t- statistics  sebesar  2,937;  dan  nilai  p- values sebesar  0,003.  Oleh  karena  itu hasil ini memenuhi batas path coefficient. Melalui  hasil  analisis  data menunjukkan  bahwa  hipotesis  yang menyatakan environmental
social governance berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  diterima.  Namun  dalam penelitian  ini  ESG  memiliki  pengaruh negatif signifikan pada nilai perusahaan sektor  properti  dan  real  estate  yang tercatat di BEI tahun 2020-2022. Hal ini diartikan bahwa semakin meningkatnya praktik ESG yang dilakukan Perusahaan berakibat  pada  menurunnya  nilai perusahaan,  dan  sebaliknya.  Hasil pengujian  ini  tidak  sesuai  dengan  teori stakeholder. Praktik ESG diharapkan menunjukkan bahwa Perusahaan bertanggung  jawab  atas  kerusakan lingkungan, peduli kesejahteraan sumber daya  manusia  di  dalamnya,  diikuti dengan tata kelola baik yang menciptakan  sinyal  positif  kepada investor agar tertarik untuk berinvestasi. Namun pada penelitian ini pengungkapan praktik ESG mendapatkan  tanggapan  kurang  baik bagi  investor.  Informasi  atas  praktik ESG justru menghasilkan sinyal negatif,
karena  investor  berpikir  praktik  ESG merugikan  kepentingan  mereka  akibat pengungkapan  yang  cenderung  mahal. Hal tersebut menyebabkan investor tidak menjadikan pengungkapan ESG sebagai pertimbangan  pengambilan  keputusan investasi, sehingga peristiwa itu menyebabkan  turunnya  permintaan pasar  yang  berpengaruh  pada  nilai perusahaan  (Sulistyawati  &  Ratmono, 2023).
Melalui penelitian ini dibuktikan dengan data CTRA, DMAS, DUTI yang menunjukkan  kenaikan  nilai  atas pengungkapan  ESG,  namun  justru mengalami  penurunan  nilai  Tobin’s  Q. Searah  dengan  beberapa  penelitian terdahulu  yang  mengemukakan  bahwa ESG  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  (Sadiq  et  al., 2020;  Sulistyawati  &  Ratmono,  2023). Berlawanan dengan hasil yang mengemukakan bahwa ESG berpengaruh  positif  signifikan  terhadap nilai perusahaan (Aydo & Ergun, 2022; Yu & Xiao, 2022). Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan Hipotesis kedua parameter hubungan Intellectual  Capital terhadap nilai  perusahaan  adalah  sebesar  0,219; nilai t- statistics 1,428 dan p- value 0,154 yang  mana  angka  ini  tidak  memenuhi kriteria path coefficient .
Melalui  hasil  analisis  data menunjukkan  bahwa  hipotesis  yang
menyatakan intellectual capital berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan ditolak.  Pada  penelitian  ini intellectual capital tidak memengaruhi nilai perusahaan  sektor  properti  dan real estate yang tercatat di BEI tahun 2020- 2022.
Pengungkapan  mengenai  hasil intellectual  capital milik  perusahaan tidak  tersaji  secara  langsung  dalam annual report maupun laporan keuangan, yakni  diperlukan  perhitungan  melalui angka-angka  dalam  laporan  keuangan. Hal  tersebut  dapat  berdampak  pada terbatasnya informasi mengenai intellectual  capital yang  diterima investor,  mengingat  belum  adanya kebijakan yang pasti mengenai intellectual  capital di  Indonesia. Sehingga  menjadikan  investor  belum tertarik  atas intellectual  capital milik perusahaan, kemudian tidak menjadikannya  sebagai  pertimbangan dalam mengambil keputusan investasi. Searah dengan penelitian terdahulu  yang  mengemukakan  bahwa intellectual  capital tidak  memengaruhi nilai perusahaan (Ekaputra et al., 2020; Gani,  2022).  Berlawanan  dengan  hasil yang mengungkapkan intellectual capital berpengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan  (Appah  et  al.,  2023; Indriastuti  &  Kartika,  2021;  Singla, 2020).
Profitabilitas  dalam  Memoderasi Pengaruh ESG terhadap Nilai Perusahaan Hipotesis ketiga parameter hubungan  profitabilitas  (ROA)  dalam memoderasi  hubungan  antara  ESG terhadap nilai perusahaan adalah sebesar -0,086;  nilai  t-statistics  0,410;  dan  p- value  0,682.  Nilai  tersebut  menjadikan tidak  terpenuhinya  syarat  bahwa profitabilitas berkontribusi dalam memperkuat atau memperlemah pengaruh ESG terhadap nilai perusahaan. Hasil analisis data menunjukkan bahwa  hipotesis  yang  menyatakan profitabilitas dapat memoderasi pengaruh environmental social governance terhadap  nilai  perusahaan ditolak. Melalui penelitian ini profitabilitas  dengan  proksi  ROA  tidak berkontribusi  dalam  memperkuat  atau memperlemah  pengaruh  ESG  terhadap nilai perusahaan property dan real estate yang terdaftar di BEI tahun 2020-2022.
Berdasarkan teori signal, informasi  mengenai  suatu  perusahaan dapat diterima oleh stakeholder maupun investor  di  antaranya  melalui annual report dan sustainability report. Melalui sustainability report, informasi mengenai  keberlanjutan  yang  dapat menguntungkan stakeholder dapat terungkap. Sedangkan mengenai profitabilitas perusahaan termasuk ROA dapat  dilihat  melalui  annual  report maupun  laporan  keuangan,  yang  mana rasio  tersebut  dapat  menunjukkan  nilai yang  tinggi  maupun  rendah  sehingga menjadi sinyal untuk keputusan investasi bagi investor.
Pada  penelitian  ini  diperoleh hasil 45 dari 88 data sampel perusahaan memiliki  nilai  pengungkapan  ESG  di bawah 0,377 yang merupakan skor rata- rata.  Hal  tersebut  berarti  bahwa perusahaan kurang memperhatikan kelengkapan pengungkapan ESG. Terlebih  karena  pengungkapan  yang bersifat sukarela menjadikan perusahaan kurang memprioritaskan pelaporan yang bersifat non-keuangan. Seringkali  beberapa  perusahaan menganggap bahwa praktik dan pengungkapan  ESG  mengakibatkan naiknya  biaya  sehingga  mempengaruhi penurunan  ROA  (Buallay,  2019). Sehingga  ketika  hal  itu  terjadi, pengungkapan  atas  ESG  justru  menjadi sinyal  negatif  bagi  investor.  Sejalan dengan  penelitian  terdahulu  bahwa profitabilitas tidak mampu berkontribusi
dalam  memoderasi  pengaruh  ESG terhadap  nilai  perusahaan  (Sulistyawati & Ratmono, 2023). Berlawanan dengan hasil yang menyatakan bahwa profitabilitas berkontribusi dalam memoderasi  pengaruh  ESG  terhadap nilai perusahaan (Arofah & Khomsiyah, 2023). Profitabilitas  dalam  Memoderasi Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan Hipotesis  keempat  parameter hubungan  profitabilitas  (ROA)  dalam memoderasi hubungan atara intellectual capital terhadap  nilai  perusahaan  ialah sebesar  0,254;  nilai  t- statistics 1,043; dan  p- value 0,298  yang  menjadikan tidak  terpenuhinya  syarat  bahwa profitabilitas dapat memoderasi pengaruh intellectual  capital terhadap nilai perusahaan. Hasil analisis data menunjukkan bahwa  hipotesis  yang  menyatakan profitabilitas dapat memoderasi pengaruh intellectual  capital terhadap nilai perusahaan ditolak. Pada penelitian ini  profitabilitas  dengan  proksi  ROA tidak  berkontribusi  dalam  memperkuat atau memperlemah pengaruh intellectual capital pada  nilai  perusahaan  properti dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI tahun 2020-2022.
Ketika  perusahaan  memiliki keunggulan
intellectual capital, tujuannya lebih pada keunggulan dalam mengelola sumber daya untuk menciptakan koneksi dengan pelanggan maupun karyawan (Maheran et al., 2021). Hal itu berarti bukan untuk mendapatkan laba.  Investor  cenderung  minat  pada perusahaan  yang  menampilkan  kinerja keuangan  yang  baik,  namun  tidak mempertimbangkan intellectual capital.
Selain itu, merujuk penelitian ini nilai ROA yang dihasilkan dalam sampel terhitung  rendah  akibat  dari  banyaknya perusahaan  yang  mengalami  kerugian.
Hasil  ini  sejalan  dengan  hasil  yang mengemukakan profitabilitas tidak berkontribusi dalam memoderasi pengaruh intellectual  capital terhadap nilai  perusahaan  (Aminda  et  al.,  2022; Maheran  et  al.,  2021).  Berlawanan dengan hasil profitabilitas berkontribusi dalam memoderasi pengaruh intellectual capital terhadap  nilai  perusahaan  (Al- omoush et al., 2022; Appah et al., 2023).

## PENUTUP
Melalui  hasil  penelitian  yang terlah  dilakukan,  diperoleh  kesimpulan bahwa  indikator Environmental  Social Governance dan intellectual  capital memberikan  kontribusi  sebesar  14,9% terhadap  nilai  perusahaan  yang  dirujuk dari  nilai  R-Square.  Sementara  85,1% sisanya di luar model ini. ESG diketahui berpengaruh negatif signifikan pada nilai perusahaan. Intellectual  capital tidak memiliki  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Sedangkan  profitabilitas dengan  ROA  tidak  dapat  berkontribusi dalam  memoderasi  pengaruh  keduanya terhadap nilai perusahaan.
Beberapa kelemahan yang menjadi keterbatasan penelitian ini ialah objek dari penelitian yang terfokus pada sektor  properti  dan real  estate yang terdaftar  di  BEI  tahun  2020-2022, sehingga menjadikan sedikitnya sampel penelitian,  terlebih  setelah  adanya eliminasi  untuk  memenuhi  kriteria sampel  penelitian.  Selanjutnya  ialah keterbatasan  variabel  yang  digunakan, yakni  terdiri  dari  dua  variabel  bebas berupa  ESG  dan intellectual  capital, serta  satu  variable  moderasi  berupa profitabilitas  (ROA)  untuk  mengetahui pengaruhnya  terhadap  variabel  terikat berupa nilai perusahaan.
Oleh  karena  itu  sebaiknya peneliti selanjutnya mampu memperluas objek  penelitian,  menambah  tahun penelitian, serta menggunakan indikator
lain  untuk  mengetahui  pengaruhnya terhadap nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Abhishek, B., Kumari, P. . R., Makhija, H., & Sharma, D. (2022). Exploring the  relationship  of  ESG  score  and firm value using cross‑lagged panel analyses case of the Indian energy sector .
Al-omoush, K. S., Palacios-marqu, D., & Ulrich,  K.  (2022). Technological
Forecasting  &  Social  Change  The impact  of  intellectual  capital  on supply chain agility and collaborative  knowledge  creation in  responding  to  unprecedented pandemic  crises . 178 (October
2021).
Aminda, R. S., Timur, B., Purnahayu, I., Yulia, E., & Maftukha, M. (2022). Determinants  of  Firm  Value  with Financial Performance as Moderating Variable. Jurnal Minds:  Manajemen  Ide  Dan Inspirasi , 9 (1), 35–52. https://doi.org/10.24252/minds.v9i 1.26037 Appah, T. R., Yuniarti, S., Sisharini, N.,
Sunarjo,  S.,  &  Yahya,  N.  (2023).
Does  Profitability  Matter  in  the Relationship  between  Intellectual
Capital  and  Firm  Value? Media
Ekonomi  Dan  Manajemen , 38 (1), 57. https://doi.org/10.56444/mem.v38i 1.3255 Arofah,  S.  N.,  &  Khomsiyah.  (2023). Pengaruh Good Corporate Governance  dan  Environmental Social  Governance  terhadap  Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan Sebagai Moderasi. Jurnal Informatika Ekonomi Bisnis , 5 , 125–133. https://doi.org/10.37034/infeb.v5i1 .208 Aydo, M., & Ergun, K. (2022). Borsa _
Istanbul  Review  Impact  of  ESG performance on fi rm value and pro fi tability . https://doi.org/10.1016/j.bir.2022.1 1.006 Buallay,  A.  (2019).  Is  sustainability reporting  (ESG)  associated  with performance?  Evidence  from  the European banking sector. Management  of  Environmental Quality:  An  International  Journal , 30 (1), 98–115. https://doi.org/10.1108/MEQ-12-
2017-0149
Destiani,  T.,  &  Hendriyani,  R.  M. (2022). Al-Kharaj : Jurnal Ekonomi ,  Keuangan  &  Bisnis  Syariah Analisis  Rasio  Keuangan  untuk Menilai Kinerja Keuangan Perusahaan : Studi Kasus pada PT Unilever  Indonesia  Tbk  Tahun 2016-2020  Al-Kharaj :  Jurnal Ekonomi  ,  Keuangan  &  Bisnis Syariah . 4 (1), 136–154. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v 4i1.488 Duryadi, M. (2021). Buku Ajar, Metode Penelitian Ilmiah. Metode Penelitian  Empiris  Model  Path Analysis dan Analisis Menggunakan  SmartPLS (J.  T. Santoso  (ed.)).  Yayasan  Prima Agus Teknik. https://penerbit.stekom.ac.id/index. php/yayasanpat/article/view/283 Dzulhijar, W., Bandung, P. N., Pratiwi,
L.  N.,  Akuntansi,  J.,  Bandung,  P. N.,  Laksana,  B.,  Akuntansi,  J.,  & Bandung,  P.  N.  (2021). Pengaruh CR , DER , dan ROA terhadap Nilai Perusahaan  pada  PT  Jasa  Marga Tbk Tahun 2010-2019 The effect of CR  ,  DER  ,  and  ROA  toward  firm value on PT Jasa Marga Tbk period 2010- . 1 (2), 401–409.
Ekaputra, A. E., Fuadah, L., & Yuliana, S.  (2020).  Intellectual  Capital, Profitability,  and  Good  Corporate
Governance  Effects  on  Company
Value. Binus  Business  Review , 11 (1), 25–30. https://doi.org/10.21512/bbr.v11i1. 6005 Freeman, R. E., & McVea, J. (1984). A Stakeholder  Approach  to  Strategic Management . Gani,  P.  (2022).  Pengaruh  Intellectual Capital Terhadap Kinerja Keuangan  dan  Nilai  Perusahaan (Studi  Pada  Perusahaan  Makanan dan  Minuman  Yang  Terdaftar  di BEI). Owner , 6 (1),  518–529.
https://doi.org/10.33395/owner.v6i 1.613
Husada,  Era  Vivianti;  Handayani,  S.
(2021). Pengaruh  Pengungkapan Esg  Terhadap  Kinerja  Keuangan Keuangan Perusahaan (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Sektor Keuangan  Yang  Terdaftar  Di  Bei Periode  2017-2019) . 8 (2),  122–
144.
Indriastuti,  M.,  &  Kartika,  I.  (2021). Improving  Firm  Value  through Intellectual Capital , Good Corporate Governance and Financial  Performance . 6 (1),  85– 101. KSEI.  (2023).  Pertumbuhan  SID. Publikasi  Statistik  Pasar  Modal Indonesia , 1–7. www.ksei.co.id Maheran, N., Maksum, A., & Abubakar, E.  (2021).  The  Influence  of Intellectual  Capital  on  Firm  Value with  Profitability  as  Moderating Variables in Real Estate & Property Companies Registered in Indonesia Stock Exchange, 2008-2018. Journal Mantik , 4 (4), 2395–2399. Maulidinah, R., & Budiwitjaksono, G. S. (2021).  Analisis  Rasio  Keuangan Dalam Mengukur Kinerja Keuangan  Pt  Indocement  Tunggal Prakarsa Tbk. Jurnal Proaksi , 8 (1), 233–244. https://doi.org/10.32534/jpk.v8i1.1
833 Pullic,  A.  (1998). Measuring  the Performance of Intellectual Potential in Knowledge Economy . Puspita,  G.,  &  Wahyudi,  T.  (2021).
Modal  Intelektual  (  Intellectual Capital  )  dan  Nilai  Perusahaan Pada  Industri  Manufaktur . 5 (Ic),
295–306. Revaliana, F. R., & Budiwitjaksono, G. S.  (2022).  Csr  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Intervening. Journal of Management and Bussines (JOMB) , 4 (1), 324–335. https://pelni.co.id/nilai-perusahaan Sadiq,  M.,  Singh,  J.,  Raza,  M.,  & Mohamad, S. (2020). The impact of environmental, social and governance  index  on  firm  value: Evidence from Malaysia. International  Journal  of  Energy Economics and Policy , 10 (5), 555– 562.
https://doi.org/10.32479/ijeep.1021
7
Sarjono, E., Titisari, K. H., & Pawenang, S. (2021). Economics and Business Quarterly Reviews . https://doi.org/10.31014/aior.1992. 04.03.382
Singla, H. K. (2020). Does VAIC affect the  profitability  and  value  of  real estate  and  infrastructure  firms  in India ? A panel data investigation . 21 (3), 309–331. https://doi.org/10.1108/JIC-03- 2019-0053
Spence,  M.  (1973).  Job  Market Signalling. The  Quarterly  Journal of Economics , 87 No. 3 . Stewart,  T.  A.  (1997). Intellectual Capital:  The  New  Wealth  of Organizations (illustrate). Doubleday / Currency 1997. Sulistyawati,  A.  S.,  &  Ratmono,  D.
(2023). Jurnal  ASET  (  Akuntansi
Riset ) Enhancing Firm Value : The Role of Profitability as Moderation . 15 (1), 177–186. Tiwari,  R.  (2020). Nexus  between intellectual capital and profitability with interaction effects : panel data evidence from the Indian healthcare industry .
https://doi.org/10.1108/JIC-05- 2020-0137 Wardani, L. K., & Budiwitjaksono, G. S. (2021). Analisis Profitabilitas Dan Leverage Terhadap Return Saham,
Universitas Muhammadiyah Cirebon  Fakultas  Ekonomi  , Universitas Muhammadiyah Cirebon . 8 (2), 10–18. Xaviera,  A.,  &  Rahman,  A.  (2023). Pengaruh  Kinerja  Esg  Terhadap
Nilai  Perusahaan  Dengan  Siklus Hidup Perusahaan Sebagai Moderasi :  Bukti  Dari  Indonesia Pendahuluan . 16 (2), 226–247. Yu,  X.,  &  Xiao,  K.  (2022). Does  ESG Performance  Affect  Firm  Value ? Evidence from a New ESG-Scoring Approach for Chinese Enterprises . 1–40.