## Ekonomis: Journal of Economics and Business, 6(2), September 2022, 518-525
Publisher: Lembaga Penelitian dan Pengabdian kepada Masyarakat Universitas Batanghari Jambi Address: Jl. Slamet Ryadi, Broni-Jambi Kodepos: 36122 Website: http://ekonomis.unbari.ac.id, email: ekonomis.unbari@gmail.com ISSN 2597-8829 (Online), DOI 10.33087/ekonomis.v6i2.611

## Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang Perusahaan Subsektor Batu Bara yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

## Novita Fatmawati, Nurjanti Takarini
UPN Veteran Jawa Timur
Correspondence email: novita.fatmawati211@gmail.com, yayannurjanti.em@upnjatim.ac.id
Abstrak. Suatu  perusahaan  memiliki  tujuan  yaitu  mengalami  pertumbuhan  secara  terus-menerus  dengan  cara  mendapatkan pendapatan  dan  laba  yang  maksimal  agar  keberlangsungan  hidup  di  suatu  perusahaan  bisa  berjalan  dengan  baik.  Dalam pencapaian  tujuan  ini,  diperlukan  dana  dan  modal  besar  untuk  mendukung  segala  aktivitas  didalam  suatu  perusahaan.  Dana terbagi menjadi dua kategori yaitu dana internal dan dana eksternal. Indikator debt to equity ratio digunakan dalam penelitian ini dengan kebijakan hutang  sebagai  variable dependen. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh risiko bisnis,  struktur asset,  ukuran  perusahaan  dan  profitabilitas  terhadap  kebijakan  hutang  perusahaan  batu  bara.  Dalam  penelitian  ini,  memakai metode analisis regresi linier berganda dengan program SPSS 25 untuk mengolah datanya. Data yang dipakai yaitu data sekunder yang  merupakan  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  subsector  batu  bara  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2018-2020.  Data observasi  yang  digunakan  sebanyak  66  data,  dan  terdapat  5  data  outlier,  maka  total  data  sebanyak  61.  Hasil  dari  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  risiko  bisnis  memberikan  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang,  struktur  asset  dan ukuran  perusahaan  tidak  terdapat  pengaruh  signifikan  terhadap  kebiajakan  utang,  dan  profitabilitas  memberikan  pengaruh negative  dan  signifikan  terhadap  kebiajkan  utang.  Kesimpulan  dari  pembahasan  tersebut  yaitu  risiko  bisnis  yang  tinggi berkontribusi  terhadap  peningkatan  hutang.  Sedangakn  struktur  asset,  ukuran  perusahaan  dan  profitabilitas  yang  tinggi berkontribusi terhadap penurunan hutang.
Kata kunci : Kebijakan hutang, risiko bisnis, struktur asset, ukuran perusahaan dan profitabilitas
Abstract. A company has a goal that is to experience continuous growth by getting maximum income and profit so that survival in a company can  run  well.  In  achieving  this  goal, large  funds  and capital are  needed  to  support  all  activities  within a  company. Funds are divided into two categories, namely internal funds and external funds. The debt to equity ratio indicator is used in this study with debt policy as the dependent variable.  This study aims to analyze the effect of business risk, asset structure, firm size and  profitability  on  the  debt  policy  of  coal  companies.  In  this  research,  using  multiple  linear  regression  analysis  method  with SPSS  25  program  to  process  the  data.  The  data  used  is  secondary  data  which  is  the  annual  financial  report  of  coal  subsector companies on the Indonesia Stock Exchange in 2018-2020. The observation data used are 66 data, and there are 5 data outliers, so the total data is 61. The results of this study indicate that business risk has a positive and significant influence on debt policy, asset structure and firm size have no significant effect on debt policy, and profitability have a negative and significant impact on debt  policy.  The  conclusion  from  the  discussion  is  that  high  business  risk  contributes  to  an  increase  in  debt.  Meanwhile,  asset structure, firm size and high profitability contributed to the decrease in debt.

## Keywords: debt policy, business risk, asset structure, company size and profitability

## PENDAHULUAN
Tujuan dari suatu perusahaan adalah mengalami pertumbuhan secara terus-menerus dengan cara mendapatkan pendapatan  dan  laba  yang  maksimal  agar  keberlangsungan  hidup  di  dalam  suatu  perusahaan  dapat  berjalan  dengan lancar. Dalam pencapaian tujuan tersebut diperlukan sumber dana serta modal besar untuk mendukung segala aktivitas yang  ada  didalam  perusahaan  maupun  diluar  perusahaan.  Modal  yang  digunakan  untuk  menjalankan  kegiatan  usaha berupa  dana  yang  berasal  dari  dalam  perusahaan  (asset,  keuntungan  dan  saham  )  dan  luar  perusahaan  (hutang  ). Sumber  dana  luar  perusahaan  digunakan  ketika  sumber  dana  dalam  perusahaan  tidak  memadai  untuk  menunjang aktivitas  perusahaan.  Hutang  sangt  pengaruh  terhadap  perusahaan  karena  hutang  mempunyai  kemampuan  untuk menambah dan membantu pendanaan yang digunakan untuk mengurangi konflik keagenan (AW et al., 2021)
Kebijakan  hutang  perusahaan  adalah  keputusan  yang  digunakan  seorang  manajer  perusahaan  untuk melakukan  aktivitas  pendanaan  dalam  kegiatan  opersional  di  perusahaan  dengan  sumber  modal  yang  berasal  dari hutang.  Manajer  keuangan  perusahaan  harus  mampu  untuk  mengambil  keputusan  sumber  dan  juga  jumlah penggunaan  dana  yang  dipakai  untuk  kegiatan  dalam  perusahaan  supaya  dana  yang  didapatkan  tidak  berakibat menjadi  beban  berlebihan  bagi  perusahaan.  Jika  terjadi  kesalahan  dalam  menyusun  struktur  modal,  maka  akan berdampak secara langsung terhadap stabilitas keuangan perusahaan (Unnuriyah dan Septriana 2021).
Rata-  rata  kebijakan  hutang  yang  dihitung  dengan debt  to  equity  ratio pada  perusahaan  subsektor  batu  bara yang ada di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2018 sebesar 239.56%, tahun 2019 sebesar 146.24%. dan tahun 2020

## Novita  Fatmawati  dan  Nurjanti  Takarini,  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Hutang  Perusahaan
Subsektor Batu Bara yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
sebesar  235.90%..  Berdasarkan  rata-rata  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan  hutang  perusahaan  subsektor mengalami penurunan sebesar 93.32%. dari tahun 2018-2019 dan peningkatan sebesar 89.66% dari tahun 2019-2020. Hal  ini  berarti  persentase  hutang  perusahaan  mengalami  peningkatan  dan  merupakan  hal  yang  kurang  baik  bagi perusahaan.  Fenomena yang  terjadi dimana  adanya peningkatan penggunaan hutang pada  perusahaan subsektor batu bara yang akan memberikan dampak terhadap peningkatan beban bunga pada perusahaan, ketika beban bunga tinggi maka  akan  berpengaruh  terhadap  pertumbuhan  laba  yang  dihasilkan.  Peningkatan  penggunaan  hutang  dalam  suatu perusahaan  yang  tinggi  apabila  tidak  diimbangi  dengan  kinerja  keuangan  yang  baik  maka  hal  ini  berdampak  buruk bagi perusahaaan yang salah satunya akan mengakibatkan kerugian dan membuat perusahaan bangkrut.
Beberapa  faktor  yang  dapat  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang  salah  satunya  yaitu  risiko  bisnis.  Risiko bisnis  sering  disebut  dengan  risiko  perusahaaan  pada  waktu  perusahaan  tidak  bisa  mencukupi  biaya  dalam menjalankan  aktivitas  perusahaan  yang  diakibatkan  oleh  kestabilan  penerimaan  dan  pengeluaran.  Menurut  Arifin, (2018),  risiko  bisnis  merupakan  suatu  hal  yang  tidak  pasti  dan  melekat  pada  prediksi  besar  kecilnya  pengembalian asset di masa mendatang. Dengan hal ini, semakin bertambahnya tingkat risiko bisnis yang ada pada perusahaan, maka perusahaan  harus  mengurangi  utangnya.  Penelitian  (Fadhilah  et  al.,  2021)  dan  (Pratiwi  dan  Yadnya,  2017) menunjukan  bahwa  risiko  bisnis  terdapat  pengaruh  negatif  terhadap  kebijakan  hutang.  Temuan  ini  berbeda  dengan temuan  (Abubakar  et  al.,  2020)  dan  (Sari  dan  Setiawan  2021)  menyatakan  bahwa  risiko  bisnis  terdapat  pengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan hutang. Sehingga, hipotesis pertama yaitu risiko bisnis berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang perusahaan.
Faktor  berikutnya  yang  menjadi  pengaruh  kebijakan  hutang  adalah  struktur  aset.  Menurut  Ngatmi  et  al. (2021), Struktur aset adalah suatu keseluruhan sumber daya ekonomi berupa aktiva tetap maupun aktiva lancar yang dipunyai oleh perusahaan dengan tujuan agar sumber daya ekonomi tersebut dapat menjalankan aktivitas operasional perusahaan.  Menurut  Agustin  dan  Ardini  (2019),  semakin  banyak  aset  yang  ada  di  perusahaan,  akan  berdampak semakin besar pula penggunan hutang bagi perusahaan. Karena jumlah aset  yang fleksibel dapat dipakai perusahaan untuk  jaminan  agar  memperoleh  pinjaman  berupa  hutang  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  tidak  fleksibel. Penelitian  sebelumnya  (Rajagukguk  et  al.,  2017),  (Nurjanah  dan  Purnama  ,2020),  (Asiyah  dan  Khuzaini,  2019) menjelaskan  bahwa  struktur  aset  memberikan  pengaruh  positif  terhadap  kebijakan  utang.  Temuan  ini  tidak  sejalan dengan  temuan  (Sari  dan  Setiawan  2021),  (Abubakar  et  al.,  2020)  dan  (Fadhilah  et  al.,  2021)  menjelaskan  bahwa struktur  aset  memiliki  pengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang.  Berdasarkan  hal  tersebut, hipotesis kedua yaitu struktur asset berpegaruh positif terhadap kebijakan hutang perusahaan.
Ukuran perusahaan adalah faktor penentu perusahaan dalam menggunakan kebijakan hutang. Menurut Asiyah dan  Khuzaini  (2019),  ukuran  perusahaan  menunjukkan  tentang  besar  atau  kecilnya  perusahaan  terhadap  aktiva perusahaan.  Berdasarkan  besar  kecilnya  ukuran  perusahaan,  memungkinkan  adanya  keleluasaan  bagi  perusahaan untuk  mendapatkan  dana  dari  pihak  ketiga  atau  kreditur.  Perusahaan  yang  memiliki  ukuran  besar  akan  mempunyai jaminan yang lebih banyak pula daripada perusahaan yang berukuran kecil. Sehingga lebih mudah untuk mendapatkan dana  berupa  hutang  yang  berasal  dari  kreditur.  Hasil  penelitian  sebelumnya  (Nurjanah  dan  Purnama,  2020)  dan (Prabowo  et  al.,  2019),  menunjukan  bahwa  ukuran  perusahaan  mempengaruhi  kebijakan  hutang  secara  positif  dan signifikan.  Penelitian  ini  tidak  sama  dengan  hasil  temuan  (AW  et  al.,  2021)  ,  dimana  dalam  penelitian  tersebut menunjukkan ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang. Berdasarkan hal ini, hipotesis ketiga yaitu ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap kebijakan hutang perusahaan.
Faktor  lainnya  yang  menentukan  perusahaan  dalam  mengambil  keputusan  penggunaan  hutang  adalah profitabilitas. Profitabilitas yaitu rasio  untuk  mengukur  seberapa mampu perusahaan dalam memperoleh  keuntungan dengan  tingkat  penjualan  aktiva  dan  ekuitas  tertentu  yang  diukur  menggunakan  rasio  keuangan  (Hanafi  dan  Halim, 2016). Jika laba dari suatu perusahaan besar, maka perusahaan dapat menggunakan banyak keuntungan tersebut untuk keperluan  aktivitas  yang  dilakukan  di  dalam  suatu  perusahaan,  sehingga  perusahaan  tidak  membutuhkan  pendanaan dari  pihak  luar  (Nurjanah  dan  Purnama,  2020).  Hasil  dari  penelitian  terdahulu  (Abubakar  et  al.,  2020),  (Ari  dan Yuniningsih  2020),  (Nurjanah  dan  Purnama,  2020),  dan  (Prabowo  et  al.,  2019)  menjelaskan  bahwa  profitabilitas terdapat  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang,  artinya  apabila  profitabilitas  bertambah  maka  utang perusahaan menurun. Temuan ini tidak selaras dengan hasil temuan (Unnuriyah dan Septriana 2021) dan (Asiyah dan Khuzaini,  2019)  dimana  penelitian  tersebut  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan hutang,  profitabilitas  yang  meningkat  tidak  selalu  menurunkan  hutang  suatu  perusahaan.  Oleh  sebab  itu,  hipotesis keempat dalam penelitian ini yaitu profitabilitas memiliki pengaruh negatif terhadap kebijakan hutang perusahaan.
Dalam penelitian ini memakai teori pecking order dan teori trade of. Menurut Umdiana et al., (2021), dalam teori pecking order menjelaskan tentang perusahaan yang akan memprioritaskan penggunaan modal yang berasal dari dana  internal  berupa  laba  perusahaan  untuk  menjalankan  kegiatan  operasi  perusahaan  dibandingkan  memakai  dana luar  (hutang).  Menurut  Surento  dan  Fitriati  (2020),  teori  trade  off  dikenal  sebagai  teori  keseimbangan.  Tujuan penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  hutang  pada  perusahaan subsektor Batu Bara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2020.
Novita  Fatmawati  dan  Nurjanti  Takarini,  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Hutang  Perusahaan Subsektor Batu Bara yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

## METODE
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaa  subsektor  batu  bara  yang  ada  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2018- 2020. Penelitian ini memakai metode observasi yang dilakukan secara tidak langsung dalam mengumpulkan datanya. Data  yang  dipakai  adalah  data  sekunder  yang  berasal  dari  laporan  keuangan  tahunan.  Penelitian  ini  termasuk penelitian kuantitatif dengan memakai regresi linier berganda sebagai teknik analisis. Penetapan sampel dengan cara purposive  sampling.  Kriteria  penentuan  sampel  yakni  :  (1)  Perusahaan  subsektor  batu  bara  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  selama  tahun  2018-2020;  (2)  Perusahaan  yang  mempublikasikan  laporan  keuangan  secara  lengkap selama tahun 2018-2020; dan (3) Perusahaan yang tidak mengalami delisting

## HASIL
Hasil  analisis  pendektesian  terdapat  data  terluar  pada  analisis  pertama  menghasilkan  nilai  Mahal.  Distance Maximum  yang  lebih  besar  dari  20.515  .(  34,145  >  20.515).  Hal  ini  memiliki  arti  bahwa  data  tersebut  memiliki kualitas  yang  tidak  baik  karena  datanya  memiliki  outlier.Dan  terdapat  case  yang  harus  dikeluarkan  yaitu  5  case sehingga  total  sampel  menjadi  61  sampel.  Untuk  uji  outlier  yang  kedua  hasil  analisa  pendektesian  adanya  outlier dalam analisis ini tidak memiliki nilai Mahal. Distance Maximum lebih besar dari 20.515. Dapat diartikan bahwa tidak ada outlier pada data tersebut,dimana hasilnya sebesar 18,592 < 20.515, yang artinya data ini memiliki kualitas baik.

## Tabel 1

## Uji Normalitas

## Sumber: data olahan
Ada 3 bagian data yang tidak memiliki distribusi normal, namun pada uji kualitas data memperlihatkan bahwa data tersebut tidak ada outlier. Oleh karenanya, data ini berkualitas tinggi dan dapat diproses lebih lanjut untuk diolah. Tabel 2 uji multikolineritas pada analisis regresi linier berganda ini menjelakan bahwa variabel Risiko Bisnis (X1) = 9,949, Struktur Assets (X2) = 1,179, Ukuran Perusahaan (X3) = 1,199, dan Profitabilitas (X4) = 9,950, tidak terdapat adanya  gejala  multikolinieritas karena  nilai  VIF  pada  variabel  lebih  sedikit  dari  10.  Disimpulkan  jika  tidak  ada gejala  multikolinieritas  variabel  dengan  variabel  bebas  lainnya.  Adapun  ketentuan  apabila  terdapat  multikolinieritas tinggi apabila VIF ( Variance Inflation Factor )  10.

## Tabel 2 Uji Multikolineritas

## Sumber: data olahan
Tabel 3 Uji Heteroskedastisitas Unstandardized Residual Spearman's rho Unstandardized Residual Correlation Coefficient 1.000 Sig. (2-tailed) . N 61 X1=Risiko Bisnis Correlation Coefficient .192 Sig. (2-tailed) .138 N 61 X2=Struktur asset Correlation Coefficient .251
Novita  Fatmawati  dan  Nurjanti  Takarini,  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Hutang  Perusahaan Subsektor Batu Bara yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Sig. (2-tailed) .051 N 61 X3 = Ukuran Perusahaan Correlation Coefficient .067 Sig. (2-tailed) .608 N 61 X4=Profitabilitas Correlation Coefficient .117 Sig. (2-tailed) .371 N 61
Sumber: data olahan
Tabel  3  hasil  analisis  variabel  memperlihatkan  bahwa  Risiko  Bisnis  (X1)  =  0,138,  Struktur  Assets  (X2)  = 0,051, Ukuran Perusahaan (X3) = 0,608, dan Profitabilitas (X4) = 0,371, jika signifikansi variabel lebih besar dari 5%, maka tidak ada korelasi yang signifikan antara residual dengan variabel independen. Untuk semua variabel yang tidak menunjukkan adanya korelasi yang signifikan, maka hasil analisis dapat digunakan untuk menyimpulkan tidak adanya geteroskedastisitas, sehingga dapat dikatakan bahwa semua variabel memenuhi asumsi heteroskedastisitas.
Tabel 4

## Uji Autokorelasi
Model R R 2 Adj. R 2
Std. Error of the Estimate
R 2 Change Durbin-Watson 1 .392 a .153 .093 1.40090 .153 1.880
Sumber: data olahan
Tabel  4  data  tersebut  bukan  data  time  series,  maka  tidak  dilakukan  asumsi  klasik  untuk  melihat  adanya autokorelasi. Namun, apabila tetap melakukan uji autokorelasi, maka asumsi klasik yang mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi disini menunjukkan hasil nilai Durbin Watson sebesar 1,880 angka ini terletak di wilayah yang tidak ada autokorelasi  positif  maupun  positif,  tetapi  DW  berada  diantara  Angka  Berada  antara  –2  sampai  +2  Tidak  terjadi Autokorelasi. Sehingga, dapat ditunjukkan bahwa tidak terdapat gejala autokorelasi.
Berdasarkan Tabel 2 dapat dibuatkan persamaan regresi linier berganda, yaitu: Kebijakan hutang = -0,203 + 4,899 X1 + 0,808 X2 + 0,050 X3 – 13,747 X4 + µi
a. Konstanta (β0) = -0,203. Nilai konstantanya 0,203 dapat diartikan jika variabel Risiko Bisnis (X1), Struktur Assets (X2), Ukuran perusahaan (X3), dan Profitabilitas (X4) nilainya 0 atau konstan. Maka nilai ROA berkurang adalah sebanyak 0,203.
b. Koefisien  Regresi  Risiko  Bisnis  (X1)  =  4,899.  Nilai  koefisen  regresi  dari  Risiko  Bisnis  (X1)  sebesar  4,899  dan memiliki  tanda  positif  dapat  ditunjukkan  bahwa  terjadi  perubahaan  searah  antara  Risiko  Bisnis  (X1)  dengan Kebijakan  Hutang  (Y),  yang  berarti  jika  Risiko  Bisnis  (X1)  meningkat  satu  satuan  maka  Kebijakan  Hutang  (Y) akan  bertambahsebesar  4,899.  Begitu  juga  sebaliknya,  apabila  Risiko  Bisnis  (X1)  berkurang  satu  satuan  maka Kebijakan  Hutang  (Y)  perusahaan  akan  turun  juga  sebesar  4,899  dengan  variabel  Struktur Assets  (X2),  Ukuran perusahaan (X3), dan Profitabilitas (X4) adalah konstan.
c. Koefisien  regresi  struktur  asset  (X2)  =  0,808.  Nilai  koefisen  regresi  dari  Struktur Assets  (X2)  sebesar  0,808  dan memiliki  tanda  positif  yang  dapat  ditunjukkan  bahwa  perubahaan  searah  antara  Struktur  Assets  (X2)  dengan Kebijakan  Hutang  (Y),  dapat  diartikan  jika  Struktur Assets  (X2)  meningkat  satu  satuan  maka  Kebijakan  Hutang (Y)  akan  bertambah  sebesar  0,808. Namun,  apabila  Struktur Assets  (X2)  berkurang  satu  satuan  maka  Kebijakan Hutang (Y) perusahaan akan turun sebesar 0,808 dengan asumsi variabel, Risiko Bisnis (X1), Ukuran perusahaan (X3), dan Profitabilitas (X4) adalah konstan.
d. Koefisien  regresi  Ukuran  perusahaan  (X3)  =  0,050.  Nilai  koefisen  regresi  dari  Ukuran  perusahaan  (X3)  sebesar 0,050  dan  memiliki  tanda  positif  yang  dapat  ditunjukkan  bahwa  perubahaan  searah  terjadi  pada  Ukuran perusahaan  (X3)  dengan  Kebijakan  Hutang  (Y),  dapat  diartikan  jika  Ukuran  perusahaan  (X3)  naik  satu  satuan maka  Kebijakan  Hutang  (Y)  akan  bertambah  sebesar  0,050.  Namun,  apabila  Ukuran  perusahaan  (X3)  menurun satu  satuan  maka  Kebijakan  Hutang  (Y)  perusahaan  juga  akan  berkurangsebesar  0,050  dengan  asumsi  variabel, Risiko Bisnis (X1), Struktur Assets (X2), dan Profitabilitas (X4) adalah konstan.
e. Koefisien Regresi Profitabilitas (X4) = - 13,747. Nilai koefisen regresi dari Profitabilitas (X4) sebesar 13,747 dan memiliki  tanda  negatif  yang  menunjukkan  perubahaan  bertentangan  arah  antara  Profitabilitas  (X4)  dengan Kebijakan Hutang (Y), dapat diartikan jika Profitabilitas (X4) meningkat satu satuan maka Kebijakan Hutang (Y) akan menurun sebesar 13,747. Dan juga sebaliknya bila Profitabilitas (X4) menurun satu satuan maka Kebijakan Hutang (Y) perusahaan akan bertambah sebesar 13,747 dengan asumsi Risiko Bisnis (X1), Struktur Assets (X2), dan Ukuran perusahaan (X3) adalah konstan.
Novita  Fatmawati  dan  Nurjanti  Takarini,  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Hutang  Perusahaan

## Subsektor Batu Bara yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Bertujuan untuk menunjukkan kesesuaian variabel independen secara bersamaan dalam mempengaruhi variabel dependen (Ghozali, 2018). Berikut hasil uji F simultan:
Tabel 5. Uji simultan (uji F) Model Sum of squares Df Mean square F sig 1 regresion Residual Total 19.905 109.902 129.806 4 56 60 4.976 1.963 2.536 .050 b
a. Dependent variable:Y=kebijakan hutang
b. Predictor:(constan), X4=Profitabilitas, X3=Ukuran perusahaan, X2=Struktur asset, X1=Risiko bisnis Sumber : data diolah (2022)
Dapat lihat dari angka F hitung = 2,536 dan Sig. 0,05 ≤ 0,05: Signifikan positif , memiliki arti bahwa perubahan keempat  variabel  Risiko  Bisnis  (X1),  Struktur  Assets  (X2),  Ukuran  Perusahaan  (X3),  dan  Profitabilitas  (X4), dapat dijelaskan  bahwa  perubahan  variabel  kebijakan  hutang  (Y).  Dimana  nilai  R  Square  yaitu  0,153  atau  15,3%  sedang sisanya  84,7%  [100%  -  15,3%  ]  dijelaskan  oleh  variabel  lain  selain  variabel  Risiko  Bisnis,  Struktur  Assets,  Ukuran Perusahaan,  dan  Profitabilitas . Hasil  dari  analisa  ini  dapat  diartikan  bahwa  model  regresi  yang  bisa  dipakai  dalam teknik analisis ini sanagt sesuai dan bias memakai teknik analisis ini.

## Uji parsial (Uji t)
Bertujuan  untuk  menunjukkan  bagaimana  tiap-tiap  variabel  bebas  dalam  mempengaruhi  variabel  terikat  secara individual (Ghozali, 2018). Berikut hasil uji parsial ini :

## Tabel 6.
Uji Parsial Modal Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T sig Correlations Collinearity Statistics B Std. Error Beta Partial Part Tolerance VIF 1 (constant) -.203 1.608 -.126 .900 X1=Risiko bisnis 4.899 2.293 .829 2.136 .037 .275 .263 .101 9.949 X2=Struktur asset .808 1.276 0.84 .633 .530 .084 .078 .849 1.179 X3=Ukuran perusahaan .050 .053 .125 .931 .356 .124 .115 .834 1.199 X4=Profitabilitas -13.747 5.256 -1.014 -2.615 .011 -.330 -.322 .101 9.95- a.Dependent Variabel Y = Kebijakan hutang
Sumber : data diolah (2022)
1. Risiko  Bisnis  (X 1 )  terdapat  pengaruh  positif  terhadap  Kebijakan  hutang  (Y),  atau  dapat  diterima  dengan  tingkat [Sig. 0,037 < 0,05 :signifikan [positif]
2. Struktur  Assets  (X 2 )  tidak  terdapat  pengaruh  positif  terhadap  Kebijakan  hutang  (Y),  tidak  bisa  diterima  dengan tingkat [Sig. 0,530 > 0,05 : tidak signifikan [positif].
3. Ukuran Perusahaan (X3) tidak terdapat pengaruh positif terhadap Kebijakan  hutang (Y), atau tidak bisa diterima dengan tingkat [Sig. 0,356 > 0,05 : tidak signifikan [positif]
4. Profitabilitas  (X 4 )  terdapat  pengaruh  negatif  terhadap  Kebijakan  hutang  (Y),  atau  dapat  diterima  dengan  tingkat [Sig. 0,011 < 0,05 : signifikan [negatif].

## Koefisien determinasi (R²)
Bertujuan  untuk  mengetahui  kemampuan  model  regresi  dalam  menjelaskan  variabel  terikat.  Berikut  hasil  dari uji ini:

## Tabel 7.

## Uji koefisien determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Change Statistics Durbin-Watson R Square Change 1 .392 a .153 .093 1.40090 .153 1.880 a. Predictor : (constan),X4=profitabilitas, X3=ukuran perusahaan,X2=struktur asset,X1=risiko bisnis.
b. dependent variabel : Y=Kebijakan hutang
Sumber: data diolah (2022)

## Novita  Fatmawati  dan  Nurjanti  Takarini,  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Hutang  Perusahaan Subsektor Batu Bara yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Dari  tabel  hasil  dari  koefisien  determinasi  (R²)  dimana  R  square  bernilai  0.153  atau  15,3%  yang  artinya variabel  dependen  berpengaruh  terhadap  variabel  independen  senilai  0.153  atau  15,3%.  Sedangakan  sisanya  74,7% (100%-15,3%)  dijelaskan  oleh  variabel  lain  selain  variabel  risiko  bisnis,  struktur  aset,  ukuran  perusahaan  dan profitabilitas.

## Pembahasan

## Pengaruh Risiko Bisnis (X1) terhadap Kebijakan hutang (Y)
Berdasarkan hasil  uji parsial (uji t), diketahui risiko bisnis (X1) berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan  hutang  perusahaan.  Hasil  temuan  ini  tidak  sama  dengan  hipotesis  pertama  yaitu  risiko  bisnis  terdapat pengaruh  negatif  terhadap  kebijakan  hutang.  Risiko  bisnis  yaitu  ketidakpastian  yang  dialami  ketika  perusahaan melakukan  kegiatan  bisnisnya.  Semakin  besar  risiko  bisnis  yang  dialami,  semakin  banyak  pula  penggunaan  hutang pada perusahaan tersebut. Penelitian ini  sejaan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Abubakar  et  al., (2020), yang mana dalam penelitian tersebut menjelaskan bahwa risiko bisnis berpengaruh positif terhadap kebijakan hutang, yang berarti  meningkatnya  risiko  bisnis  akan  menambah  kebijakan  hutang  perusahaaan.  Selain  itu  penelitian  ini  terdapat kesamaan  dengan  temuan  yang  dilakukan  Sari  dan  Setiawan,  (2021),  dimana  dalam  penelitian  tersebut  menyatakan bahwa semakin tinggi tingkat risiko bisnis pada perusahaan akan berakibat semakin tinggi pula hutang yang dimiliki perusahaan,  hal  ini  disebabkan  investor  akan  lebih  memilih  menanamkan  atau  menginvestasikan  modalnya  di perusahaan  dengan  risiko  tinggi  karena  risiko  yang  tinggi  maka  dividen  yang  didapatkan  juga  besar.  Temuan  ini memiliki  perbedaan  dengan  temuan  yang  dilaksakan  oleh  Fadhilah  et  al.,  ,  (2021)  dan  Pratiwi  dan  Yadnya,  (2017) dimana  dalam  penelitian  tersebut  menjelaskan  bahwa  perusahaan  yang  mengalami  risiko  bisnis  yang  tinggi  akan kurang  mampu  dalam  mendapatkan  pinjaman  berupa  hutang  yang  besar.  Artinya  semakin  tinggi  risiko  bisnis  yang dihadapi, perusahaan akan memakai hutang dengan jumlah yang kecil.

## Pengaruh Struktur Aset (X2) terhadap Kebijakan hutang (Y)
Berdasarkan hasil uji parsial (uji t) , dapat diketahui struktur asset  tidak memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kebijakan hutang. Temuan ini tidak sama dengan hipotesis kedua yaitu struktur asset berpengaruh positif  terhadap  kebijakan  hutang.  penelitian  ini  sama  dengan  temuan  yang  dilakukan  oleh  Abubakar  et  al.,  (2020), dalam penelitian tersebut memiliki hasil bahwa struktur aset tidak terdapat pengaruh dan signifikan terhadap kebijakan hutang  perusahaan.  Bisa  diartikan  bahwa  struktur  asset  yang  tinggi  maka  perusahaan  akan  mengurangi  penggunaan hutang.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori  pecking  order,  karena  teori  ini  menerangkan  tentang  perusahaan  lebih memprioritaskan  penggunaan  dana  yang  berasal  dari  internal  berupa  harta  perusahaan  dan  keuntungan  perusahaan untuk  menjalankan  kegiatan  operasi  perusahaan  dibandingkan  menggunakan  dana  eksternal  (hutang)  (Umdiana  et al,2021).  Temuan  ini  tidak  sama  dengan  temuan  yang  dilakukan  Nurjanah  dan  Purnama,  (2020),  dimana  dalam penelitian  tersebut  menjelaskan  bahwa  struktur  asset  terdapat  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan hutang.  Dapat  diartikan  bahwa  semakin  besar  struktur  asset  suatu  perusahaan  akan  berakibat  pula  pada  peningkatan hutang perusahaan

## Pengaruh Ukuran Perusahaan (X3) terhadap Kebijakan Hutang (Y)
Berdasarkan  hasil  uji  parsial  (uji  t),  diketahui  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  terdapat  pengaruh  positif  dan tidak  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang.  Hasil  ini  tidak  sesuai  hipotesis  3  yaitu  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  terhadap  kebijakan  hutang.  Temuan  ini  sama  dengan  temuan  yang  dilaksanakan  oleh  (AW,  Saragih2  and Kholis,  2021)  dimana  dalam  penelitian  terebut  menjelaskan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  terdapat  pengaruh terhadap kebijakan hutang. Yang berarti, semakin besar ukuran perusahaan, maka semakin banyak aset yang dimiliki, sehingga  perusahaan  akan  melakukan  penurunan  penggunaan  hutang  dalam  kegiatan  operasionalnya.  Hal  ini  sesuai dengan teori pecking order, teori ini menjelaskan tentang perusahaan lebih memprioritaskan penggunaan dana dalam perusahaan  berupa  harta  atau  kekayaan  dan  profit  perusahaan  untuk  menjalankan  kegiatan  operasi  perusahaan dibandingkan menggunakan dana eksternal (hutang) (Umdiana et al,2021). Akan tetapi temuan ini memiliki perbedaan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Asiyah  dan  Khuzaini,  (2019).  Temuan  tersebut  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan  terdapat  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang  perusahaan.  Yang  mempunyai arti bahwa terdapat hubungan dengan arah yang sama antara ukuran perusahaan dan kebijakan hutang. Semakin besar ukuran perusahaan akan berakibat semakin besar juga penggunaan hutangnya. Semakin kecil ukuran perusahaan, akan semakin sedikit juga hutang yang digunakan perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas (X4) terhadap Kebijakan Hutang (Y)
Berdasarkan  hasil  pengujian  parsial  (uji  t),  profitabilitas  (X4)  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap kebijakan hutang perusahaan. Hal ini sama dengan hipotesis ke empat yaitu profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang. Temuan ini sama dengan temuan yang dilakukan oleh  (Abubakar, Daat and  Sanggenafa,
Novita  Fatmawati  dan  Nurjanti  Takarini,  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Hutang  Perusahaan

## Subsektor Batu Bara yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
2020), yang mana dalam penelitian tersebut menjelaskan bahwa profitabilias berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang.  Apabila  tingkat  keuntungan  tinggi  maka  perusahaan  akan  memakai  keuntungan  tersebut  dalam  mendanai kegiatan operasinal perusahaan dibandingakn menggunakan hutang. Penjelasan ini sesuai dengan teori pecking order, dimana  teori  ini  menjelaskan  tentang  prioritas  pemakaian  dana  internal  dalam  menjalankan  kegiatan  operasi perusahaan dibandingkan menggunakan dana eksternal (hutang) (Umdiana et al,2021). Penelitian ini berbeda dengan penelitian  yang  dilakukan  Asiyah  dan  Khuzaini,  (2019),  dalam  penelitian  tersebut  menjelaskan  bahwa  profitabilitas memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan hutang. Yang berarti terdapat hubungan satu arah antara profitabilitas  dengan  kebijakan  hutang.  Semakin  besar  profitabilitas  perusahaan  berdampak  semakin  banyak  pula hutang yang dimiliki perusahaan, dan sebaliknya jika profitabilitas turun maka hutang perusahaan akan turun.

## SIMPULAN
Berdasarkan analisis dan pembahasan diatas, disimpulkan bahwa Risiko bisnis mampu memberikan kontribusi dalam  peningkatan  penggunaan  hutang.  Dimana  risiko  bisnis  yang  tinggi  maka  kebijakan  hutang  perusahaan  akan bertambah, dan juga sebaliknya. Struktur aset mampu memberikan kontribusi terhadap penurunan penggunaan hutang perusahaan. Dimana struktur aset yang tinggi maka kebijakan hutang perusahaan akan menurun, dan juga sebaliknya. Ukuran  perusahaan  mampu  memberikan  kontribusi  terhadap  penurunan  penggunaan  hutang  perusahaan.  Dimana ukuran  perusahaan  yang  besar  maka  kebijakan  hutang  perusahaan  akan  menurun,  dan  juga  sebaliknya.  Profitbilitas mampu memberikan  kontribusi terhadap penurunan penggunaan hutang perusahaan. Dimana profitabilitas yang  naik maka kebijakan hutang perusahaan akan menurun, dan juga sebaliknya.

## DAFTAR PUSTAKA
Abubakar, D.Y., Daat, S.C. and  Sanggenafa,  M.A. 2020, Pengaruh  Tangibility, Profitabilitas, Growth, Risiko Bisnis dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Hutang (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Periode  2015-2017), Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan  Daerah ,  15(1),  113–128.  Available  at: https://doi.org/10.52062/jakd.v15i1.1470.
Agustin,  P.  and  Ardini,  L.  2019,  Pengaruh  Kinerja  Perusahaan  dan  Free  Cash  Flow  terhadap  Kebijakan  Hutang,
Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 8, 1–21.
Ari, K. and Yuniningsih, Y. (2020) ‘Prespektif Kebijakan Hutang Pada Perusahaan  Indeks LQ45 Yang Terdaftar Di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)’, Jurnal  Manajemen  dan  Inovasi  (MANOVA) ,  3(2),  pp.  1–12.  Available  at: https://doi.org/10.15642/manova.v3i2.298. arifin (2018) manajemen keuangan . yogyakarta: zahir publishing.
Asiyah,  Siti  dan  Khuzaini.  2019.  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  aset,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan hutang. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen. 8(5).
AW, J., Saragih, N.A. and Kholis, A. 2021, Faktor Penentu Kebijakan Hutang Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia  Periode  2016  -  2018, JAKPI  -  Jurnal  Akuntansi,  Keuangan  &  Perpajakan  Indonesia ,  9(1),  83. Available at: https://doi.org/10.24114/jakpi.v9i1.25709.
Fadhilah, F., Setiadi Iwan and Mulyati, H. 2021, Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Aset, Risiko Bisnis Dan Free  Cash  Flow  Terhadap  Kebijakan  Hutang, Jurnal;  Ilmiah  Akuntansi ,  19(1),  41–45.  Available  at: http://jurnalnasional.ump.ac.id/index.php/kompartemen/.
Ghozali, I. (2018) Aplikasi Analisis Multivariate IBM SPSS 25 . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Hanafi dan Halim, 2016, Analisis Laporan Keuangan . Semarang: Universitas Diponegoro.
Megawati, F.T., Umdiana, N. and Nailufaroh, L. (2021) ‘Faktor-Faktor  Struktur Modal Menurut Trade Off Theory’,
Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 26(1), pp. 55–67. Available at: https://doi.org/10.23960/jak.v26i1.255. Ngatmi.,  Dhiana,  Patricia.,  dan  Amboningtyas,  Dheasey.  2021.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Perusahaan dan Struktur Aset terhadap Struktur Modal Profitabilitas yang dimediasi. Jurnal Manajemen Nurjanah,  I.  and  Purnama,  D.  2020,  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aset  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Kebijakan Hutang, Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , 1(02), 260–269.
Prabowo, R.Y., Rahmatika, D.N. and Mubarok, A. (2019) ‘Pengaruh Struktur Aset, Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Hutang  pada  Perusahaan  Perbankan yang Listing di BEI Tahun 2015-2018’, Permana : Jurnal Perpajakan, Manajemen, dan Akuntansi , 11(2), pp. 100–118. Available at: https://doi.org/10.24905/permana.v11i2.48.
Pratiwi,  dan  Yadnya,  2017,  Pengaruh  Free  Cash  Flow,  Struktur  Aset,  Risiko  Bisnis  Dan  Profitabilitas  terhadap Kebijakan Hutang. E-Jurnal Manajemen . 6(1), 60–86. Santoso. et  al. (2021)  ‘Pengaruh  kebijakan  dividen,  profitabilitas,  struktur  aktiva,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap kebijakan hutang perusahaan’, 10(1), pp. 8–17.
Rajagukguk,  L.,  Widyastuty,  E.  and  Pakpahan,  Y.  2017,  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Struktur  Asset  Dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Kebijakan  Hutang  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa
Novita  Fatmawati  dan  Nurjanti  Takarini,  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Hutang  Perusahaan Subsektor Batu Bara yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Efek Indonesia Tahun 2011-2015, Jurnal Akuntansi , 17(1), 1–14.
Sari, D.P. and Setiawan, M.A. 2021, Pengaruh Tangibility, Pertumbuhan Perusahaan, Resiko Bisnis dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang, Jurnal Eksplorasi Akuntansi , 3(2), 384–399. Available at: https://doi.org/10.24036/jea.v3i2.367.
Surento, Hadi dan Fitriati, Ika. 2020. Kebijakan Hutang Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Al Tijarah. Vol. 6, No. 3, Hal. 70-77
Unnuriyah,  U.  and  Septriana,  I.  2021,  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap Kebijakan Hutang (Studi Empiris pada Perusahaan Food and Beverage yang Terdaftar di BEI), ECONBANK: Journal of Economics and Banking , 3(2), 87–96. Available at: https://doi.org/10.35829/econbank.v3i2.180.