E KOBIS : J URNAL E KONOMI DAN B ISNIS S YARIAH , V OLUME . 5, N O . 1, 2021
Prodi Ekonomi Syariah Volume 5, No. 1
Januari-Juni 2021
Halaman: 8-16

## Ekobis: Jurnal Ekonomi dan Bisnis Syariah
Journal homepage: http://jurnal.ar-raniry.ac.id/index.php/ekobis

## Analisis  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Tingkat Underpricing Saham  Pada Perusahaan  Dalam  Daftar  Efek  Syariah  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode Tahun 2016-2019

## Yarrie Zulyaharsuma Rizal, Dimas Pratomo, Mardhiyah Hayati
Universitas Islam Negeri Raden Intan Lampung
INFO ARTIKEL
Riwayat Artikel: Submit 4 April 2021 Revisi 3 Mei 2021 Diterima 2 Juni 2021
Kata Kunci: Reputasi Underwriter ,
Umur Perusahaan,
Ukuran Perusahaan
A B S T R A C T
Underpricing is a condition where the closing price of shares in the primary market is lower than the price of shares sold  in  the  secondary  market  with  the  same  shares.  The  formulation  of  the  problem  in  this  study  is  whether  the influence  of  underwriter  reputation,  company  age  and  company  size  on  the  level  of  underpricing  of  shares  in companies  listed  on  the  Sharia  Securities  List  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2016-2019  period simultaneously and partially. The purpose of this study is to determine the effect of underwriter reputation, company age and company size on the level of stock underpricing simultaneously and partially. The method used in this study is a quantitative method using secondary data in the form of annual financial statements of companies conducting IPOs on the Indonesia Stock Exchange and contained in the Sharia Securities List for the study period. The sampling technique used purposive sampling technique and found 42 samples from a population of 78 companies. The results of  this  study  state  that  simultaneously  underwriter  reputation,  company age  and company  size  together  affect  the level of stock underpricing, while partially underwriter reputation, company age and company size have a negative and significant effect on the level of stock underpricing.
A B S T R A K
Underpricing merupakan suatu u kondisi dimana harga penutupan n saham dipasar perdana lebih rendah h dibandingkan dengan harga saham m yang djual di pasarr sekunder r dengan saham yag sama. Rumusan masalah pada penelitian ini  adalah  apakah  pengaruh  reputasi  underwriter,  umur  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan,  terhadap  tingkat Underpricing saham pada perusahaan dalam Daftar Efek Syariahdi Bursa Efek Indonesia periode tahun 2016-2019 secara  simultan  dan  parsial.  Tujuan  penelitian  ini  adapun  untuk  mengetahui  pengaruh  reputasi  underwriter,  umur perusahaan dan ukuran perusahaan terhadap tingkat Underpricing saham secara simultan dan parsial. Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode kuantitatif dengan menggunakan data sekunder yang berupa laporan keuangan tahunan perusahaan yang melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia dan terdapat dalam Daftar Efek Syariah periode penelitian. Teknik pengambilan sampel menggunakan teknik purposive sampling dan ditemukan 42 sampel daripopulasi  sebanyak 78  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  menyatakan  bahwa  secarasimultanreputasi  underwriter, umur  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  bersama-sama  berpengaruh  terhadap  tingkat  Underpricing  saham, sedangkan secara parsial reputasi underwriter, umur perusahaan dan ukuran perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap tingkat Underpricing saham .

## Cara Mengutip:
Rizal,  Yarrie  Zulyaharsuma.,  Pratomo,  Dimas.,  &  Hayati,  Mardhiyah.  (2021).  Analisis  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Tingkat Underpricing Saham Pada Perusahaan Dalam Daftar Efek Syariah di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2016-2019,
Jurnal Ekonomi dan Bisnis Syariah , 5(1), 8-16.

## 1. PENDAHULUAN
Setiap pengusaha selalu menginginkan agar perusahaannya terus tumbuh dan berkembang. Untuk tetap terus tumbuh dan berkembang,  pengusaha  akan  melakukan  berbagai  hal  demi  tercapainya  tujuannya  tersebut,  salah  satu  nya  adalah  dengan melakukan ekspansi. Namun, untuk melakukan ekspansi perusahaan harus memiliki modal yang cukup besar. Seringkali kendala yang  dihadapi  perusahaan  adalah  modal  yang  dimiliki  tidak  dapat  mencukupi  sehingga  perusahaan  tidak  dapat  melakukan
ekspansi,  sehingga  diperlukan  sumber r pendanaan  lain,  yaitu  dengan  menjual  sebagian  kepemilikan  sahamnya  kepada masyarakat t melalui pasar modal.
Penawaran saham perdana ialah kegiatan korporat yang sudah biasa terjadi dalam perusahaan. Dalam peningkatan modal demi sebuah kepentingan ekspani usaha serta demi meningkatkan jumlah produksi maka bias dilakukan oleh korporat dengan cara IPO. Adanya kinerja manajemen yang lebih meningkat sebab adanya mekanisme kontrol yang lebih baik dari pemilik begitu juga pemegang saham ialah hal yang diharap dengan adanya IPO. (Jogiyanto Hartono, 2014).
Kesepakatan antara korporasi dengan penjamin emisi dapat menetukan price dari saham saat IPO. Selain itu, mekanisme penawaran  begitu  pula  permintaan  dapat  menentukan  harga  yang  ada  di secondary  market .,  tetapi  emiten  danunderwriter tetaplah memiliki perbedaan kepentingan meski harga saham perdana sudah ditentukan. Ketika harga saham lebih rendah saat IPO bila dibandingkan harga di hari pertama pada secondary market , inilah yang akan menyebabkan timbulnya fenomena dan biasa dinamakan Underpricing . Hal ini timbul sebab adanya asymmetric information . Menurut Indita & Puji (2013) penggunaan informasi yang berisi kondisi perusahaan emiten saat ini dan untuk mengetahui prospek di masa mendatang inilah yang menjadi tujuan para investor, yang mana digunakanlah  persistensi dari laba sebuah perusahaan untuk memprediksinya. Banyak faktor yang diketahui mampu mempengaruhi Underpricing , baik dari dalam juga luar perusahaan.
Tabel 1 Perusahaan yang IPO dan Underpricing terdaftar di Daftar Efek Syariah Periode 2016- 2019.
Tahun Emiten Underpricing Persentase yang mengalami Underpricing (%) 2016 10 10 100,00 2017 24 23 95,84 2018 23 20 86,95 2019 21 20 95,23 Jumlah 78 73 93,60 Sumber : idx.co.id (data diolah) 2020
Tabel  berikut  memperlihatkan  78  perusahaan  yang  melakukan  IPO  yang  terdaftar  dalam  Daftar  Efek  Syariah  pada  BEI periode 2016-2019. Underpricing pada penjualan saham di pasar perdana diketahui dialami oleh perusahaan yang berjumlah 73. Dapat  dilihat  secara  seksama  pada  tahun  2016  rata-rata underpicing adalah  100%  (tetringgi)  dan  pada  tahun  2018  adalah 86,95%  (paling  rendah).  Perusahaan-perusahaan  di  BEI  yang  IPO  diketahui  pula  mengalami underpricing dengan  rata-rata 93,60% apabila dilihat selama 4 tahun ini.
Reputasi Underwriter ,  Umur  Perusahaan  dan  Ukuran  Perusahaan  adalah  beberapa  faktor  yang  menjadi  variable  bebas serta dianalisis pada penelitian ini. Alasan dipilih variabel reputasi underwriter karena underwriter yang profesional serta memiliki reputasi  yang  tinggi  bias  dijadikan  penanda quality dari  perusahaan  emiten.  Umur  perusahaan  dipilih  karena  jika  suatu perusahaan  yang  telah  berdiri  lama  bisa  mengiindikasi  jika  perusahaan  telah  memiliki  pengalaman  untuk  bertahan  dengan banykanya pesaing. Sedangkan ukuran perusahaan dipilih sebab dapat menunjukan total asset perusahaan Berdasarkan uraian di atas maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian lebih lanjut mengenai permasalahan tersebut dengan  mengambil  judul “Analisis  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Tingkat Underpricing Saham  Pada  Perusahaan  Dalam Daftar Efek Syariah Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2016-2019”.

## 2. TINJAUAN TEORITIS

## Pasar Modal Syariah
Pasar  modal  menurut  Undang-undang  Nomor  8  Tahun  1995  tentang  Pasar  Modal  (UUPM)  ialah  kegiatan  yang bersangkutan  dengan  Penawaran  Umum  dan  perdagangan  Efek,  Perusahaan  Publik  yang  berkaitan  dengan  Efek  yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan Efek (OJK, 2020).
Dari pengertian di atas yang dimaksud pasar modal syariah ialah kegiatan pasar modal telah sesuai dengan yang diatur UUPM seta sesuai prinsip-prinsip syariah Islam. Umumnya tidak ada yang berbeda pada Kegiatan Pasar Modal Syariah sendiri bila dibandingkan dengan yang konvensional, namun ada sebagian cirri khusus yakni mekanisme transaksi serta produk sesuai prinsip-prinsip syariah Islam.

## Initial Public Offering (IPO)
Darmadji,  dkk  (2012)  menyatakan  bahwa  apa  yang  disebut sebagai  penawaran  umum  (IPO)  atau go  public ialah  suatu
kegiatan penawaran saham atau efek lain yang dilakukan oleh emiten (perusahaan yang akan go public ) untuk menjual saham ataupun efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur undang-undang yang mengatur pasar modal dan peraturan pelaksanaannya. Penawaran umum memiliki waktu sekurang-kurangnya tiga hari kerja (dimana masyarakat melengkapi formulir pemesanan  serta  penyerahan  uang  guna  diserahkan  kepada  agen  penjual).  Periode  penawaran  umum  berlaku  saat  efek ditawarkan kepada investor oleh penjamin emisi melalui para agen penjual yang ditunjuk. Ini dikenal juga sebagai pasar perdana ( primary  market )  (Sarah  Edma  Putri,  2018).  Setiap  informasi  yang  tertulis  yang  berkaitan  dengan  penawaran  umum  serta mempunyai tujuan agar efek ataupun dokumen lain yang penting (saham serta obligasi) dibeli oleh pihak lain itulah yang disebut prospektus yang mana ada kandungan info dan berkaitan pada kondisi perusahaan yang melaksanakan IPO. Akibatnya, seluruh informasi yang penting serta berkaitan dengan kegiatan penawaran itu dapat diketahui sehingga nantinya keputusan investasi yang tepat dapat dipilih oleh para pemodal.

## Underpricing
Underpricing ialah sebuah fenomena yang terjadi saat harga saham pada waktu penawaran lebih rendah daripada harga yang terbentuk saat pertama kali diperdagangkannya saham di pasar sekunder (Alviano & Elizabeth, 2018). Pengertian lainnya yaitu underpricing ialah biaya yang ditanggung emiten, yang mana adanya nilai penawaran yang besar menjadikan emiten lebih bisa hati-hati dalam penentuan harga penawaran. Tingkat Underpricing saham dapat dipengaruhi oleh beberapa faktor, antara lain sebagai berikut.
a. Reputasi Underwriter
Saham perusahaan yang akan go public akan lebih dahulu dijual di pasar perdana sebelum diperdagangkan di secondary market .  Kesepakatan  antara  peusahaan  emiten  dengan underwriter dapat  menentukan  harga  saham  pada  penawaran perdana.  Begitu  pula  mekanisme  pasar  (berdasarkan  permintaan  dan  penawaran)  dapat  menentukan  harga  saham  di secondary market . Underwriter ialah yang membuat kontrak dengan emiten agar melakukan IPO untuk kepentingan emiten dengan  atau  tanpa  kewajiban  untuk  membeli  sisa  efek  yang  tidak  terjual.  Dalam  hal  ini underwriter Dengan  demikian, informasi akan dimanfaatkan underwriter agar kesepakatan dengan emiten dapat diperoleh (Mohamad Yasin, 2018). Teori yang  berhubungan  dengan  reputasi  underwriter  yaitu:  Teori  Asimetri  Informasi  dengan  asumsi  adanya  informasi  yang berbeda antara pihak satu dengan lainnya terhadap nilai saham yang baru..
b. Umur Perusahaan
Pendapat Anom & Suaryana (2016) menyatakan bahwa dari umur perusahaan dapat dilihat lama atau tidaknya usaha dari korporasi  tersebut  dijalankan  yang  nantinya  akan  dapat  mempunyai  pengaruh  atas experience yang  dimiliki  untuk berhadapan dengan pesaing. Banykanya kandungan informasi sangat mungkin untuk dimiliki oleh  perusahaan yang telah beroperasi  lebih  lama  tentunya  daripada  perusahaan  yang  baru  saja  berdiri.  Teori  yang  berhubungan  dengan  umur perusahaan yaitu: Teori Signaling ialah sebuah teori yang mengkaji naik atau turn harga di pasaran (saham serta obligasi), hal inilah yang nantinya berpengaruh terhadap keputusan penanam modal. Dalam menanggapi sinyal tersebut akan banyak ragam reaksi yang ditunjukkan oleh para investor. Reaksi-rekasi tersebut misalnya adalah saham yang dijual akan diburu serta aktivitas tidak beraksi misal “ wait and see ” yang artinya menunggu juga perkembangan dilihat terlebih dahulu sehingga tindakan bisa diambil nantinya. Menurut Irham (2014) “ wait and see” tidak menjadi hal yang dikatakan tidak benar tetapi itu ialah sebuah rekasi dari si penanam modal demi menghindar dari besarnya risk yang diakibatkan oleh laba yang belum bisa didapat.
c. Ukuran Perusahaan
Menurut  Shodiq  dan  Isroah  (2016)  yang  dimaksud  dengan  istilah  ukuran  perusahaan  ialah  skala  yang  mana  sebuah perusahaan  tersebut  dikategorikan  sebagai  perusahaan  kecilataupun  besar  berdasarkan  aset  total,  penjualan, market capitalization ,  &  sebagainya.  Adapun  teori  yang  memiliki  kaitan  dengan  umur  perusahaan  ialah  teori  keagenan.  Teori  ini menjelaskan adanya hubungan antara shareholder selaku prinsipal dan manejeman selaku agent . Pihak ang dikontrak oleh pemegang  saham  dan  diberikan  tugas  untuk  bekerja  demi  kepentingan  pemegang  saham  serta  harus mempertanggungjawabkan semua pekerjaannya kepada pemegang saham disebut sebagai pihak manajeman. Pendekatan teori ini mendeskripsikan underpricing yang timbul karena adanya kepentingan yang berbeda dari para agent ( underwriter ) serta principal (perusahaan). Informasi yang lebih baik tentang pasar modal yang dimilki agen dibandingkan emiten ini yang dimenfaatkan untuk kepentingannya oleh agen, yaitu mengurangi risiko tidak terjualnya saham di pasar perdana.

## 3. METODE PENELITIAN
Metode pada penelitian ini adalah metode penelitian kuantitatif dan digunakanlah data sekunder yaitu laporan keuangan yang  diterbitkan  secara  tahunan  oleh  korporasi  yang  IPO  dalam  Daftar Efek  Syariah  dan  juga  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Periode  tahun  2016-2019  dengan  periode  laporan  keuangan  yang  berakhir  pada  31  Desember.  Dengan purposive  sampling diketahui sampel yang sesuai kriteria ialah perusahaan sebanyak 42 dari jumlah populasi sebanyak 78 perusahaan. Alat uji yang
dipergunakan ialah SPSS 20. Adapun metode analisis yang digunakan antara lain uji asumsi klasik meliputi uji normalitas, uji multikolinieritas,  uji  heteroskedastisitas  dan  uji  autokorelasi,  analisis  regresi  linier  berganda  dan  uji  hipotesis  yang  meliputi  uji parsial, uji simultan dan uji koefisien determinasi.

## 4. TEMUAN DAN PEMBAHASAN
Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Untuk menguji normalitas data dapat menggunakan uji statistik kolmogorov - smirnov (K-S). Berikut hasil uji yang dilakukan :
Tabel 2
Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov (K-S) One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 42 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation  ,18560445 Most Extreme Differences Absolute ,133 Positive ,084 Negative -,133 Kolmogorov-Smirnov Z ,860 Asymp. Sig. (2-tailed) ,451 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Sumber: output SPSS 20, diolah tahun 2020
Dapat dilihat pada tabel di atas hasil uji Kolmogrov-Smirnov (K-S) menyatakan data tersebu terdistribusi normal. Nilai sig. 0,451 > α = 0,05 menunjukkan bahwa data dapat dikatakan normal.
b. Uji Multikolinearitas
Model regresi dinyatakan baik apabila antar variabel independen tidak terjadi suatu korelasi. Dapat diketahui dari nilai tolerance serta  VIF  untuk  mendeteksinya.  Jika  nilai  VIF  <  10  serta  nilai Tolerance >  0,01  maka  dikatakan  bebas  dari multikolinearitas.
Tabel 3 Hasil Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) Reputasi ,984 1,017 Umur ,910 1,099 Ukuran ,923 1,083 a. Dependent Variable: Underpricing Sumber: output SPSS 20, diolah tahun 2020.
Dapat  dilihat  pada  tabel  di  atas  bahwa  variabel  reputasi underwriter mempunyai  nilai Tolerance 0,984,  umur perusahaan yaitu 0,910 dan ukuran perusahaan yaitu 0,923. Jika dilihat keseluruhan maka variabel independen memiliki nilai tolerance > 0,1, ini artinya tidak ada korelasi antar variabel independen. Nilai VIF pada variabel reputasi underwriter sebesar 1,017, umur perusahaan sebesar 1,099 dan ukuran perusahaan sebesar 1,083 yang berarti VIF < 10. Maka kesimpulannya adalah model penelitian ini tidak memilki masalah multikolinearitas.
c. Uji Heteroskedastisitas
Pengujian dalam penelitian ini dapat diketahui dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain atau tidak. Model tersebut dikatakan terdapat masalah heteroskedastisitas jika nilai signifikansi kurang dari  0,05, begitupun sebaliknya.
Tabel 4 Hasil Uji Heteroskedastisitas: Uji Glejser Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error  Beta 1 (Constant)  -2,977 1,960 -1,519 ,137 Reputasi ,335 ,280 ,183 1,194 ,240 Umur ,001 ,006 ,030 ,187 ,852 Ukuran ,108 ,057 ,298 1,882 ,067 a. Dependent Variable: ABS_RES (Sumber: output SPSS 20, diolah tahun 2020)
Dapat dilihat pada tabel di atas bahwa nilai signifikansi dari masing-masing variabel yaitu reputasi underwriter 0,240, umur perusahaan 0,852, dan ukuran perusahaan 0,067. Dari ketiga variabel yang diteliti dapat diketahui nilai signifikansinya > 0,05 yang kesimpulannya berarti tidak adanya masalah heterokedastisitas.
d. Uji Autokorelasi
Pada  uji  ini  dapat  diketahui  ada  atau  tidak  autokorelasi  yaitu  dilihat  dari  nilai  Durbin  Watson.  Berikut  tabel  durbin watson yang disajikan:
Tabel 5 Hasil Uji Autokorelasi Durbin Watson Model Summary b Model  R R Square Adjusted  R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,603 a ,364 ,314 ,192791777399  1,688 a. Predictors: (Constant), Ukuran, Reputasi, Umur b. Dependent Variable: Underpricing
Sumber: output SPSS 20, diolah tahun 2020
Di bawah ini ialah hasil dari uji autokorelasi. Sampel yang digunakan sebanyak 42 (n=42) dan variabel independennya sebanyak 3 (k=3).
Tabel 6 Hasil Durbin Watson Autokorelasi Daerah Ketidakpastian Tidak Ada Autokorelasi Daerah Ketidakpastian Ada Autokorelasi dL 1,3573 dU 1,6617 1,688 (4-dU) 2,3383 (4-dL) 2,6427
Sumber: output SPSS 20, diolah tahun 2020.
Setelah dilakukan analisis data maka diperoleh nilai durbin-watson sebesar. 1,688. Hal itu menunjukan bahwa nilai DW berada diantara batas atas (dU) dan 4-dU yaitu diantara 1,6617 dan 2,3383 sesuai dengan keputusan DW Test dU < dw < 4 – dU. Maka kesimpulan yang dapat diambil ialah semua model regresi tidak ada masalah autokorelasi.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda. Dari pengujian analisi regresi linier berganda diketahui:
Tabel 7 Hasil Uji Regresi Linier Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error  Beta 1 (Constant) 1,818 ,493 3,692 ,001 Reputasi -,155 ,070 -,287 -2,203 ,034 Umur -,007 ,002 -,546 -4,025 ,000 Ukuran -,037 ,014 -,346 -2,572 ,014 a. Dependent Variable: Underpricing
Sumber: output SPSS 20, diolah tahun 2020 Dari pengujian disebutkan: Y = 1,818 – 0,115X 1 – 0,007X 2 – 0,037X 3 a  =  1,818  berarti  apabila  jika  reputasi Underwriter ,  umur  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan,  diasumsikan  konstan,  maka variabel Underpricing akan turun sebesar 18,1%.

## Uji Hipotesis
Pada penelitian ini, ada beberapa metode yang dilakukan yaitu Uji parsial, Uji simultan dan Analisis Koefisien Determinasi (R 2 ) yang akan dijelaskan sebagai berikut:
a. Uji pasial
Untuk  tahu  apakah  variabel  indepeden  secara  individu  berpengaruh  signifikan  ataupun  tidak  teradap  variabel dependennya maka dilakukanlah uji pasial. Dari hasil pengujian menggunakan SPSS 20, diketahui uji parsial pada penelitian. Sebagai berikut:
Tabel 8 Hasil Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error  Beta 1 (Constant) 1,818 ,493 3,692 ,001 Reputasi -,155 ,070 -,287 -2,203 ,034 Umur -,007 ,002 -,546 -4,025 ,000 Ukuran -,037 ,014 -,346 -2,572 ,014 a. Dependent Variable: Underpricing Sumber: output SPSS 20, diolah tahun 2020
Terlihat dari pengaruh reputasi underwrite r, umur perusahaan dan ukuran perusahaan terhadap Underpricinng masing- masing  diketahui  dari  nilai  t  dan  nlai  sig..  Hasil  pengujian  hipotesisi  masing-masing  variabel  independen  secara  parsial terhadap variabel dependen dapat dianalisis sebagai berikut:
1) Pengaruh reputasi underwriter terhadap Underpricing saham.
Berdasarkan hasil uji parsial nilai t hitung sebesar -2,203 > 2,02439 serta sig. 0,043 < 0,05. Maka dapat disimpulkan bahwa  reputasi underwriter berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  tingkat Underpricing saham.  Hal  ini menandakan bahwa H o ditolak dan H a diterima.
2) Pengaruh umur perusahaan terhadap Underpricing saham.
Diperoleh nilai t hitung -4,025 > 2,02439  dan nilai signifikansi (sig). 0.000 < 0,05. Maka dapat disimpulkan bahwa umur perusahaan berpengaruh negatif dan  signifikan terhadap tingkat Underpricing saham. Hal ini menandakan bahwa H o ditolak dan H a diterima.
3) Pengaruh ukuran perusahaan terhadap Underpricing saham.
Diperolah nilai t hitung -2,572 > 2,02809 dan nilai signifikansi (sig). 0,014 < 0,05. Maka dapat disimpulkan bahwa umur perusahaan berpengaruh negatif dan  signifikan terhadap tingkat Underpricing saham. Hal ini menandakan bahwa H o ditolak dan H a diterima.
b. Uji Simultan
Untuk  tahu  bahwa  variabel  independen  secara  keseluruhan  berpengaruh  signifikan  ataupun  tidak  dengan  variabel
dependennya maka diujilah dengan uji simultan. Di bawah ini merupakan hasil uji F. Sebagai berikut:
Tabel 9
Hasil Uji F ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression  ,808 3 ,269 7,244  ,001 b Residual 1,412 38 ,037 Total 2,220 41 a. Dependent Variable: Underpricing b. Predictors: (Constant), Ukuran, Reputasi, Umur
Sumber: output SPSS 20, diolah tahun 2020.
Berdasarkan  hasil  uji  F  yang  menunjukkan  bahwa  secara  bersama-sama  (simultan)  variabel  independen  memiliki pengaruh  yang  signifikansi  terhadap  variabel  dependen.  Hal  ini  dapat  dibuktikan  dari  nilai  F  hitung  7,244  >  2,86  F  tabel dengan nilai signifikansi (sig). Sebesar 0,001 < 0,05. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa variable bebas berpengaruh signifikan secara simultan terhadap variable terikatnya.
c. Uji Koefisien Determinasi
tngkat ketepatan perkiraan dapat diketahui melalui uji ini. Koefisien determinasi digunakan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam mejelaskan variabel-variabel independennya. Nilai koefisien determinasi antara 0 dan 1. Nilai yang  kecil  pada  uji  koefesiein  detrminasi  memiliki  arti  jika  variabel  bebas  untuk  menerangkan  variasi  variabel  terikat kemampuannya terbatas. Semakin mendekati 1 memiliki arti variabel bebas berpengaruh sempurna terhadap variabel babas dan dapat dikatakan R 2 tersebut baik. Begitupun sebaliknya tidakterdapat pengaruh varaibel independen terhadap varaibel dependen apabila R 2 = 0.

## Tabel 10
Hasil Uji Koefisien Determinasi (R
2 ) Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of  the Estimate 1 ,603 a ,364 ,314 ,192791777399 a. Predictors: (Constant), Ukuran, Reputasi, Umur
Sumber: output SPSS 20, diolah tahun 2020 Berdasarkan hasil pengujian diatas yang didapat nilai R 2 sebesar 0,364, nilai ini mendekati 0 yang artinya kemampuan variabel-variabel  independen  yaitu  reputasi underwriter ,  umur  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  dalam  menjelaskan variabel  dependen  yaitu Underpricing sangat  terbatas.  Nilai Adjusted  R  Square sebesar  0,314  yang  menunjukkan  bahwa kemampuan  variabel-variabel  independen  yaitu  reputasi Underwriter ,  umur  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan,  dalam menjelaskan  variabel  dependen  yaitu Underpricing yaitu  sebesar  31,4%  sedangkan  sisanya  68,6%  dipengaruhi  variable diluar  objek penelitian yang diteliti.

## PEMBAHASAN
a. Pengaruh Reputasi Underwriter Terhadap Tingkat Underpricing Saham.
Pada  tabel  12  t  hitungnya  ialah  -2,203  seta  sig  0,034  yang  berarti  <  0,05.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  reputasi underwriter secara  parsial  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  tingkat Underpricing saham  artinya,  bahwa reputasi underwriter yang makin tinggi menyebabkan tingkat Underpricing menjadi rendah.
Hasil dari penelitian ini didukung penelitian terdahulu oleh Henry Kurnia Permadi dan Bambang Hadi Santoso (2019) yang berjudul pengaruh reputasi underwriter, firm size dan umur perusahaan terhadap underpricing saham, dimana hasilnya menyatakan  bahwa  reputasi underwriter secara  parsial  berpengaruh  positif  serta  signifikan  terhadap Underpricing saham sebab  perusahaan  yang  memilih underwriter dengan  reputasi  yang  baik  akan  memberikan  tambahan value dalam  harga saham saat IPO dilakukan.
Dalam  konsep  Ekonomi  Islam,  suatu  reputasi  adalah  salah  satu  unsur  terpenting  dimana  segala  sesuatu  kegiatan harus disertai dengan reputasi yang baik. Reputasi yang baik yaitu dengan menjaga nama baik tidaklah harus melakukan pencitraan,  serta  melakukan  pencitraan  yang  bernuansa  islami  dan  bebas  dari  popularitas  semu.  Di  dalam  perusahaan reputasi underwriter sangatlah penting dengan harus menerapkan prinsip-prinsip syariah, dengan selalu beritikad baik yaitu
harus memberikan informasi dengan sebenar-benarnya tidak dilebih-lebihkan untuk menarik emiten agar memilih underwriter tersebut untuk dijadikan partner dalam menetapkan harga penawaran umum perdana dalam pasar modal syariah.
Berdasarkan  konsep  teori  asimetri  informasi,  menjelaskan  bahwa Underpricing ini ada  karena  kepentingan  yang berbeda  antara  penjamin  emisi  dan emiten (perusahaan).  Penjamin  emisi  yang  mempunyai  informasi  lebih  dibandingkan dengan emiten inilah yang menimbulkan asimetri informasi dan menjadi penyebabnya. Penjamin emisi akan memanfaatkan informasi  yang  lebih  tersebut  untuk  kepentingannya,  yaitu  dengam  mengurangi  risiko  tidak  terjualnya  saham  di  pasar perdana.
b. Pengaruh Variabel Umur Perusahaan Terhadap Tingkat Underpricing Saham.
Pada tabel 12, t hitungnya adalah -4,025 dan nilai sig 0,000 yang berarti <  0,05. Jadi dapat disimpulkan bahwa umur perusahaan secara parsial berpengaruh negatif serta signifikan terhadap tingkat Underpricing saham artinya, jika umur suatu perusahaan semakin lama maka menyebabkan semakin rendahnya tingkat Underpricing saham.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sarah  Torgaga  Aprilia  Manurung  dan  Nila  Firdausi Nuzula (2019) yang berjudul pengaruh variabel non keuangan terhadap Underpricing pada saat Initial Public Offering (IPO) studi pada perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2018, dimana hasilnya menyatakan bahwa umur perusahaan  berpengaruh  negatif  serta  signifikan  terhadap  tingkat Underpricing saham  jika dilihat  dari  uji  parsialnya.  Nilai koefisien yang negatif memiliki arti bahwa semakin lama umur perusahaan maka tingkat Underpricing nya semakin rendah. Perusahaan yang sudah lama berdiri tentulah selalu ingin jalan ke depannya lebih baik, oleh karena itu informasi yang dipublikasikan secara luas akan mengurangi ketidakpastian perusahaan. Pada penelitian ini variabel umur perusahaan dapat membuktikan umur perusahaan dapat mengurangi ketidakpastian perusahaan (Sarah dan Nila, 2019).
Dalam  konsep  Ekonomi  Islam,  umur  perusahaan  adalah  lamanya  suatu  perusahaan  berdiri.      Umur  peusahaan mencerminkan perusahaan tetap berdiri dan mampu bersaing dan bertahan hidup ditengah persaingan global dan haruslah menerapkan prinsip-prinsip syariah. Bersaing secara sehat dengan menerapkan sifat jujur dan adil anatara pihak emiten dan investor. Dalam konsep Islam diajarkan pula investasi dan dianjurkan bagi tiap orang Islam. Kegiatan yang dilakukan oleh pemilik harta (investor) terhadap pengusaha dalam suatu kegiatan usahanya serta mempunyai harapan menperoleh manfaat tertentu tersebut merupakan bentuk prinsip dari investasi secara syariah. Dengan begitu menginvestasikan uangnya ialah sebuah usaha pasiv investor sehingga prinsip syariah hakikatnya sama dengan usaha-usaha lain, yaitu prinsipkehalalan juga keadilan.
Bedasarkan konsep teori signalling , tanda/isyarat akan diberikan pada investor oleh perusahaan yang telah lama berdiri yang berarti prospek perusahaan tersebut baik. Salah satu jaminan tentang baik atau tidak kinerja perusahaan dapat dilihat dari  informasi  seperti  lama  atau  tidaknya  perusahaan  berdiri.  Oleh  karenanya  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  umur perusahaan yang menunjukkan  lamanya perusahaan telah bertahan dan berpengalaman  dalam bertahan saat melakukan kegiatan  usaha  serta  mampu  mengahadapi  pesaing  inilah  yang  menjadi  salah  satu  faktor  untuk  menentukan  tingkat Underpricing saham.
c. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Tingkat Underpricing Saham.
Hasil dari regresi menunjukkan nilai pada tabel 12 t hitung sebesar -2,572 dengan probabilitas signifikan adalah 0,014 berada lebih rendah dari 0,05. Jadi dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan secara parsial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap tingkat Underpricing saham artinya, bahwa semakin tinggi ukuran perusahaan maka tingkat Underpricing saham akan menajdi rendah.
Hasil penelitian  ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh  Anom Cahaya Saputra  dan  I G. N. Suaryana  (2016) yang berjudul pengaruh umur perusahaan, ukuran perusahaan, return on assets dan financial leverage pada Underpricing penawaran  umum  perdana,  dimana  hasilnya  menunjukkan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap tingkat Underpricing saham. Hal ini dikarenakan arti signifikan negatif memiliki arti semakin besar ukuran perusahaan maka tingkat underpricing akan semakin rendah, dan sebaliknya.
Dalam konsep Ekonomi Islam, ukuran perusahaan menggambarkan besar kecilnya perusahaan ditinjau dari lapangan usaha  yang  dijalankan.  Apabila  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil,  mka  semakin  tinggi  juga  tuntutan  transparansi informasi  ukuran  perusahaan  yang  lebih  besar.  Kandungan  informasi  yang  banyak  menjadikan  isyarat  bahwa  sudah diterapkannya prinsip-prinsip syariah dengan benar di sebuha perusahaan. Dampaknya akan sangat dirasakan yaitu lebih besarnya kepercayaan investor untuk berinvestasi dan akan tingkat Underpricing saham dapat semakin kecil.
Berdasarkan konsep teori agensi, yang mendeswkripsikan hubungan anatar pemegang saham sebagai prinsipal dan manajemen  sebagai  agen.  Investor  cenderung  beranggapan  bahwa  perusahaan  besar  berarti  di  masa  mendatang mempunyai prospek peluang return besar. Dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan yang menunjukkan besarnya total aset  suatu  perusahaan  akan  mampu  bertahan  menjalankan  usaha  serta  mampu  menghadapi  persaingan  dan  dipercaya menjadi salah satu indikator untuk menentukan tingkat Underpricing saham.
d. Pengaruh Reputasi Underwriter , Umur Perusahaan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Tingkat Underpricing Saham.
Pada  14,  F  hitung  yaitu  7,244  serta  nilai  sig.  0,001  maka  berarti  <  0,05.  Dapat  disimpulkan  bahwa  reputasi underwriter ,  umur  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan  secara  bersama-sama  berpengaruh  signifikan  terhadap  tingkat Underpricing saham yang melakukan IPO yang termasuk DES pada BEI tahun 2016-2019.

## 5. KESIMPULAN DAN REKOMENDASI

## Kesimpulan
Berikut ini adalah kesimpulan dalam penelitian:
a. Reputasi Underwriter secara parisal memiliki pengaruh  negatif serta  signifikan terhadap tingkat Underpricing saham yang berarti reputasi underwriter yang makin tinggi akan menyebabkan rendahnya tingkat Underpricing saham.
b. Umur Perusahaan secara parsial memeliki pegaruh negatif serta signifikan terhadap tingkat Underpricing saham yang berarti umur perusahaan yang semakin semakin lama menyebabkan rendahnya tingkat Underpricing saham
c. Ukuran Perusahaan secara parsial berpengaruh negatif serta signifikan terhadap tingkat Underpricing saham yang berarti ukuran perusahaan yang makin tinggi aka Underpricing saham menjadi lebih rendah.
d. Reputasi Underwriter , Umur Perusahaan dan Ukuran Perusahaan secara simultan atau bersama-sama berpengaruh terhdap tingkat Underpricing saham
Rekomendasi
a. Bagi  perusahaan  yang  ingin  melakukan  IPO  diharapkan  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan  dengan  memperhatikan variabel umur perusahaan dan ukuran perusahaan.
b. Bagi  investor diharapkan memperhatikan informasi perusahaan terkait pengambilan keputusan investasi yang tepat pada saham-saham IPO. Berkaitan dengan hasil penelitian ini yang memiliki pengaruh terhadap tingkat Underpricing saham yaitu umur perusahaan dan ukuran perusahaan. Selain itu investir diharapkan mempertimbangkan faktor-faktor lain diluar variabel penelitian ini.
c. Bagi peneliti selanjutnya diharapkan untuk menmbah rentang waktu penelitian, meningkatkan jumlah sampel perusahaan, variabel lain juga dapat ditambhakan agar hasil bisa lebih akurat.

## DAFTAR PUSTAKA
Azisia Risqi, Indita., dan Harto, Puji. 2013.  Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Ketika Initial Public Offering (Ipo) Di Bursa Efek Indonesia, Jurnal Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro, 2(3), 1-7.
Cahaya Saputra, Anom., dan G. N. Suaryana, I. (2016). Pengaruh Umur Perusahaan, Ukuran Perusahaan, Return On Assets dan Financial Leverage Pada Underpricing Penawaran Umum Perdana. Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 15(2), 1207. Darmadji., Tjiptono., dan Hendy. 2012. Pasar Modal Di Indonesia edisi 3. Salemba. Jakarta.
Edma Putri, Sarah. (2018). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Pada Penawaran Perdana Dalam Daftar Efek Syariah Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016, Skripsi Perbankan Syariah. Fahmi, Irham. 2014. Manajemen Keuangan Perusahaan Dan Pasar Modal. Mitra Wacana Media. Jakarta. Hartono, Jogiyanto. 2014. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. BPFE. Yogyakarta. Kurnia Permadi, Henry., & Hadi Santoso, Bambang. (2019). Pengaruh Reputasi Underwriter, Firm Size Dan Umur Perusahaan Terhadap Underpricing Saham, Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , 8(7), 1.
Nur  Hidayat,  Shodiq.,  &  Isroah.  (2016).  Pengaruh  Karakteristik  Keuangan,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Inflasi  Terhadap Return , (Jurnal Profita Universitas Negeri Yogyakarta, (6), 2.
OJK, https://www.ojk.go.id/id/kanal/pasar-modal/Pages/Syariah.aspx diakses pada 22 Juli 2020 pukul 14.00. Renoldy  Saputra,  Alviano.,  dan  Lucky  Maretha  Sitinjak,  Elizabeth.  (2018)  Pengaruh  Faktor-Faktor  Keuangan  Dan  Perilaku Herding Investor Terhadap Underpricing Pada Penawaran Perdana Saham Perusahaan Yang Terdaftar Di Bei, Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi dan Perpajakan, 1(1), 4.
Torgaga Aprilia Manurung, Sarah., dan Firdausi Nuzula, Nila. (2019). Variabel non keuangan terhadap Underpricing pada saat Initial  Public  Offering (IPO)  studi  pada  perusahaan  yang listing di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2018, Jurnal Administrasi Bisnis, 69(1), 58.
Yasin,  Mohamad.  (2018).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Tingkat  Underpricing  Saham  Pada  Penawaran  Umum Perdana (Ipo) (Studi Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam Indeks Saham Syariah Indonesiayang Melakukan Ipo Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017, Skripsi Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Islam .