PENGARUH OPPORTUNISTIC BEHAVIOUR, LEVERAGE, FINANCIAL DISTRESS TERHADAP EARNINGS MANAGEMENT
Claudy Alfina 1
Universitas Pelita Harapan ca70015@student.uph.edu
Elfina Astrella Sambuaga 2
Universitas Pelita Harapan elfina_sambuaga@yahoo.co.id

## Diterima 13 Februari 2021 Disetujui 13 Juni 2021
Abstract— The  purpose  of  this  study  is  to  examine  the  effect  of  opportunistic  behavior, leverage,  financial  distress  on  earnings  management.  Samples  were  obtained  from  non- financial companies that reported financial reports in a row from 2010-2019 with a purposive sampling method, so as to obtain data as much as 232 observations. Earnings management is measured using the Kothari (2005) model, opportunistic behavior consisting of free cash flow (FCF) as  measured by the Lehn  & Poulsen method (1989) and profitability as measured by Return on Assets (ROA), leverage is measured by Debt Ratio and financial distress. measured by Zmijewski's (1984) model during the study period. Data were tested using multiple linear regression  through  the  STATA  program.  The  results  showed  that  opportunistic  behavior  as proxied by profitability can increase managers' motivation towards earnings management, as well  as  leverage.  However,  opportunistic  behavior  as  proxied  by  free  cash  flow  is  not  in accordance  with  predictions,  while  financial  distress  has  no  significant  effect  on  earnings management.
Keywords:  Earnings  Management;  Opportunistic  Behaviour;  Leverage;  Financial Distress; Zmijewski Model

## 1. PENDAHULUAN

## 1.1 Latar Belakang
Kualitas  informasi  yang  terkandung  dalam  laporan  keuangan  akan  bermanfaat  apabila informasi tersebut mampu menunjukkan keadaan perusahaan yang sebenarnya sehingga dapat digunakan  dalam  pengambilan  keputusan.  Salah  satu  informasi  yang  masih  digunakan  oleh para  investor  dalam  pengambilan  keputusan  adalah  laba.  Hal  ini  memotivasi  para  manajer untuk mengambil kebijakan yang dapat meningkatkan angka laba, sehingga memperlihatkan kinerja perusahaan yang stabil. Manajemen laba ( earnings management ) sudah menjadi pusat perhatian  yang  cukup  besar  selama  kurang  lebih  empat  puluh  tahun  lamanya  (Callao  et  al. 2017). Motivasi para majemen untuk melakukan manipulasi juga berhubungan dengan agency theory yang diamsusikan seperti sebuah kontrak antara para shareholders perusahaan sebagai principal yang  mendelegasikan  para  manajer  perusahaan  sebagai agent untuk  membuat keputusan  terbaik  kepada  pihak principal .  Salah  satu  hipotesis  utama  mengenai  teori
2 Corresponding Author
keagenan  menjelaskan  bahwa  setiap  individu  dari  pihak shareholders maupun  manajer memiliki motivasi untuk memaksimalkan kepentingan dirinya sendiri sehingga memunculkan konflik  antara  pihak shareholders dan  manajer  perusahaan.  Situasi  dalam  kontrak  tersebut memiliki  ketidakseimbangan  informasi  yang  berarti  terdapat  satu  pihak  yang  memiliki informasi  mengenai  perusahaan  yang  lebih  luas  yaitu  pihak  manajer  (Kazemia  dan  Sanusi, 2015).  Motivasi  yang  tinggi  untuk  mementingkan  diri  sendiri  dan  ditambah ketidakseimbangan informasi yang diperoleh dari pihak manajer perusahaan lebih luas, dapat memengaruhi  pelaporan  laporan  keuangan  dengan  melakukan  manajemen  laba.  Pihak manajer  akan  memaksimalkan  berbagai  usaha  untuk  kepentingan  pribadi  mereka  sehingga menimbulkan motivasi perilaku oportunistik.
Manajer  yang  memiliki  motivasi  perilaku  oportunistik  cenderung  berupaya  untuk menyamarkan informasi pada laporan keuangan, sehingga seolah-olah memiliki kinerja yang baik.  Pada  penelitian  ini,  oportunistik  manajer  dikaitkan  dengan free  cash  flow dan profitabilitas  perusahaan.  Arus  kas  bebas  ( free  cash  flow )  dapat  memberikan  peluang  bagi manajer  dalam  melakukan  investasi  (Ghazali  et  al.,  2015).  Hal  ini  dikarenakan  manajer memiliki  pilihan  untuk  melakukan  invastasi  pada  perusahaan  dengan  pengembalian  yang tinggi atau sebaliknya. Apabila pilihan manajer dilakukan pada proyek dengan pengendalian investasi  yang  rendah,  maka  perusahaan  akan  berada  dalam  pertumbuhan  yang  rendah  serta dapat  berdampak  pada  menurunnya  profit.  Terkait  dengan  pilihan  investasinya  ini,  hutang ( leverage )  termasuk  salah  satu  instrumen  yang  dapat  digunakan  oleh  perusahaan  untuk membiayai  aset  perusahaan.  Keberadaan  hutang  ( leverage )  juga  dapat  digunakan  sebagai bentuk  pengendalian  agar  perusahaan  dapat  terhindar  dari  manajemen  laba  yang  dilakukan secara  eksesif  (Lisboa,  2017).  Namun,  keberadaan  hutang  dapat  menjadi  tekanan  bagi manajer untuk agar kinerja perusahaan terlihat baik sebagaimana perjanjian batas hutang yang wajar, sehingga memotivasi manajer untuk melakukan earnings management (Ghazali et al., 2015;  Suffian  et  al.,  2015;  Anggraeni  dan  Wardhani,  2017).  Disisi  lain,  adanya  hutang ( leverage )  perlu  diperhatikan  mengingat  resiko  yang  timbul  apabila  perusahaan  mengalami kesulitan  dalam  membayar  hutang  yang  semakin  tinggi.  Kondisi  ini  dapat  membawa perusahaan pada kesulitan keuangan ( financial distress ) yang dapat berujung pada kepailitan. Pada  penelitian  ini,  peneliti  mengacu  pada  penelitian  Ghazali  (2015)  namun menggunakan  metode  pengukuran Financial  Distress yang  berbeda,  yaitu  menggunakan model  yang  dikembangkan  oleh  Zmijewski  (1984).  Alasan  penggunaan  model  ini,  karena berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ashraf  et  al.  (2019)  dan  Wu  et  al.  (2010)  yang membandingkan  model  prediksi financial  distress, model  Zmijewski  (1984)  didapati  lebih akurat  dibandingkan dengan model prediksi financial distress lainnya seperti  Altman (1968) dengan  model Z-Score ,  Ohlson  (1980)  dengan  model O-score ,  Zmijewski  (1984)  dengan teknik  dan  model  probit,  Shumway  (2001)  menggunakan  teknik  dan  model Hazard ,  dan Blums  (2003)  yang  menggunakan  model D-score .  Kontribusi  penelitian  ini  ingin membuktikan  adanya  kekonsistenan  hasil  yang  di  perolah  sesuai  dengan  penelitian  Ghazali (2015)  jika  menggunakan  metode financial  distress yang  terbukti  lebih  akurat,  serta menggunakan data dari bursa pasar modal di Indonesia.

## 1.2 Rumusan Masalah
Manajer  yang  oportunistik  juga  dapat  menyamarkan  laporan  keuangan  perusahaan, seharusnya  kinerja  perusahaan  yang  dinilai  buruk  namun  melaporkannya  seolah-olah perusahaan memiliki kinerja yang tinggi.  Pada penelitian ini, oportunistik  manajer  dikaitkan dengan  arus  kas  bebas  ( free  cash  flow )  dan  profitabilitas  perusahaan.  Perusahaan  yang memiliki arus kas bebas yang tinggi cenderung membuka peluang untuk manajer perusahaan
melakukan manajemen laba dan juga menimbulkan masalah keagenan. Masalah tersebut akan terjadi  ketika  arus  kas  bebas  yang  tinggi  diatur  oleh  manajer  perusahaan  untuk  berinvestasi. Ghazali  et  al  (2015).  Para  manajer  memiliki  pilihan  untuk  menginvestasikan  ke  perusahaan yang  memiliki  pengembalian  tinggi  ataupun  ke  perusahaan  yang  memiliki  pengembalian rendah.  Apabila  manajer  memilih  pilihan  untuk  berinvestasi  dengan  pengembalian  rendah, maka perusahaan berada dalam pertumbuhan yang rendah dan juga menurunkan profit. Ketika perusahaan  mengalami  penurunan  dalam  mendapat  laba,  manajer  akan  termotivasi  untuk merekayasa pendapatan. Strategi lain yang dilakukan manajer untuk merekayasa pendapatan yaitu dengan mengatur leverage .
Leverage mengacu  pada  hutang  yang  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  menjalankan operasionalnya dengan membiayai aset perusahaan. Semakin meningkat jumlah hutang yang digunakan perusahaan maka resiko yang perusahaan harus hadapi juga semakin tinggi. Resiko yang  tinggi  tersebut  memotivasi  manajemen  perusahaan  untuk  menaikan  pendapatan  lebih tinggi  agar  terhindar  dari  terjadinya  ancaman  likuiditas  dan  menggunakan  manajemen  laba untuk mengurangi biaya hutang. Di sisi lain, leverage juga dapat digunakan oleh perusahaan sebagai  pengendalian  mekanisme  ( monitoring  mechanism )  agar  perusahaan  dapat  terhindar dalam  melakukan  manajemen  laba  secara  eksesif  (Lisboa  2017).  Namun  perlu  diperhatikan apabila  perusahaan  yang  memiliki leverage yang  tinggi  tidak  ditangani  dengan  benar  maka resiko  perusahaan  mengenai  kesulitan  dalam  membayar  hutang  juga  semakin  tinggi,  dan perusahaan bisa mengalami financial distress yang berujung kebangkrutan.
Financial  distress merupakan  kondisi  perusahaan  ketika  mengalami  kesulitan  dalam keuangan.  Perilaku  manajemen  laba  juga  memiliki  keterkaitan  yang  erat  dengan  kondisi financial  distress dimana  perusahaan  yang  mengalami  kondisi financial  distress akan meningkatkan motivasi manajer terhadap perlakuan manajemen laba (Agrawal dan Chatterjee 2015).  Prediksi  kondisi financial  distress memiliki  dampak  yang  besar  bagi  perusahaan maupun pihak yang terakit sehingga menyebabkan topik ini menarik banyak peneliti (Wanke et  al,  2015).  Terdapat  lima  model  yang  pada  umumnya  dipakai  untuk  prediksi  kondisi financial distress . Dalam penelitian Ashraf et al  (2019) yang membandingkan kelima model pada  perusahaan  Pakistan  diantaranya:  Altman  (1968)  menggunakan  teknik multiple discriminant  analysis dengan  model  Z-score,  Ohlson  (1980)  menggunakan  teknik  logit dengan model O-score,  Zmijewski (1984) menggunakan teknik dan model probit, Shumway (2001) menggunakan teknik dan model hazard dan Blums (2003) menggunakan teknik logit dengan  model  D-score,  menunjukkan  bahwa  keakuratan  prediksi  kondisi financial  distress dengan model probit dari Zmijewski (1984) lebih akurat daripada empat model lainnya. Hasil yang serupa juga didapat  dari penelitian oleh  Wu et  al (2010) yang membandingkan kelima model prediksi kondisi financial distress pada perusahaan di Amerika Serikat. Pada penelitian ini peneliti memprediksi financial distress dengan model Zmijewksi yang paling akurat agar bisa membuktikan adanya hubungan peningkatan terhadap earnings management . Untuk itu, rumusan masalah pada penelitian ini yaitu:
1. Apakah Opportunistic  behaviour meningkatkan  motivasi  manajer  melakukan Earnings Management ?
2. Apakah Leverage meningkatkan motivasi manajer melakukan Earnings Management ?

## 1.3 Tujuan Penelitian
Mengacu  pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ghazali  (2015),  penelitian  menguji sejauh  mana opportunistik  behavior,  leverage dan  kondisi financial  distress dapat meningkatkan  motivasi  manajer  untuk  melakukan earnings  management. Data  yang digunakan  pada  penelitian  ini  berasal  dari  perusahaan  non-keuangan  yang  tercatat  di  BEI
periode  2010-2019  dengan  analisis  hasil  menggunakan  regresi  linear  berganda.  Hasil  yang diharapkan  dapat  memberikan  bukti  secara  empiris  terkait  dengan  perilaku  manajer  dalam mengambil  keputusan,  khususnya  terkait  dengan  kebijakan  akuntansi  dengan  menggunakan rentan periode yang panjang, agar dapat menangkap fenomena perilaku manajer

## 1.4 Telaah Literatur

## 1.4.1 Agency Theory
Menurut  Jensen  dan  Meckling  (1976),  teori  keagenan  membahas  mengenai permasalahan  yang  terjadi  di  perusahaan  dengan  adanya  antara  prinsipal  dan  agen.  Pada umumnya, hubungan itu adalah  antara para pemilik saham  perusahaan sebagai  prinsipal dan agennya  adalah  manajer  perusahan.  Hubungan  tersebut  terkait  dengan  kontrak  antara  kedua pihak  yang  memiliki  pertanggungjawaban  masing-masing.  Sebagai  prinsipal  memiliki kewajiban  penyedia  fasilitas  dan  sumber  dana  untuk  dapat  mengelola  perusahaannya, sedangkan  kewajiban  yang  dimilki  oleh  agen  yaitu  mengelola  kinerja  perusahaan  untuk memenuhi keinginan para pemegang saham. Setelah kedua pihak melakukan tanggung jawab masing-masing,  sebagai  prinsipal  memperoleh  pembagian  laba,  sedangkan  agen  mendapat gaji dan bonus (Panda dan Leepsa, 2017).
Teori ini menyatakan bahwa agency problem dapat menimbulkan konflik antara kedua pihak.  Masalah  dapat  muncul  dikarenakan  kedua  pihak  antara  para  manajer  perusahaan maupun  pemegang  saham  memiliki  sifat  dasar  untuk  terlebih  dahulu  mementingkan dirinya sendiri  (Zogning 2017).  Konflik  yang  terjadi  diakibatkan  karena  pemegang  saham  memiliki ekspektasi  untuk  mendapatkan jumlah pendapatan yang banyak dengan  waktu  yang singkat, sedangkan  ketika  pemegang  saham  mendelegasikan  tanggung  jawab  untuk  pengambilan sebuah  keputusan  kepada  manajer,  manajer  cenderung  termotivasi  menggunakan  kekuatan tersebut  untuk  kepentingan sendiri daripada mengambil  tindakan untuk  mencapai  ekspektasi kepentingan pemegang saham.

## 1.4.2 Earnings Management
Manajemen  laba  ( earnings management)  terjadi  ketika  manajer  perusahaan  memiliki peluang  untuk  mementingkan  kepentingannya  sendiri  dengan  cara  merekayasa  laporan keuangan  (Suffian et  al. 2015).  Dibalik  perlakuan  manajemen  laba,  terdapat  motivasi  yang mendorong manajer yaitu sifat opportunistic behaviour yang dimiliki seorang manajer untuk hanya  memikirkan  kepentingan  diri  sendiri  (Healy  dan  Wahlen  1999).  Manajer  cenderung mengubah  informasi  pada  laporan  keuangan  agar  mencerminkan  perusahaan  seolah-olah kinerjanya baik yaitu dengan menunda kerugian dan meningkatkan laba. Rekayasa angka laba menjadi  lebih  tinggi  akan  meningkatkan  keinginan  investor  untuk  menanamkan  modal  ke perusahaan karena dipandang bahwa perusahaan memilki prospek masa depan yang terjamin sehat. Selama bertahun-tahun, kualitas dari laporan keuangan perusahaan selalu menjadi pusat perhatian terutama setelah terjadinya kasus Enron yang telah berhasil melakukan manipulasi dalam  laporan  keuangannya.  Kumar  dan  Vij  (2017).  Manajer  perusahaan  yang  sengaja melakukan manajemen laba merupakan tindakan kecurangan. Hasil dari perlakuan manajemen laba  mengakibatkan  kualitas  laporan  keuangan  yang  dilaporkan  tidaklah  akurat  dan mengurangi transparansi (Mohd Taufik et al 2015).

## 1.4.3 Opportunistic Behavior
Menurut Jensen (1986),  tingginya jumlah arus kas bebas ( free cash flow ) perusahaan memberikan  kesempatan  bagi  manajer  dapat  melakukan  tindakan  manajemen  laba  atas pendapatan  yang  juga  berhubungan  dengan agency  theory . Free  cash  flow didefinisikan dengan jumlah kas sisa yang diperoleh perusahaan setelah dipakai dalam pembiayaan seluruh
operasional  juga  pengeluaran  wajib.  Perusahaan  yang  memiliki free  cash  flow yang  tinggi menunjukkan bahwa perusahaan semakin sehat (Nazalia dan Triyanto 2018). Free cash flow yang  tinggi  memberikan  manajer  perusahaan  memiliki  dua  pilihan  antara  investasi  ke perusahaan  yang  memiliki  kinejra  rendah  atau  tinggi,  apabila  manajer  memilih  investasi  ke perusahaan  yang  memiliki  kinerja  yang  rendah  maka  akan  menimbulkan agency  theory karena telah mengabaikan tujuan memaksimalkan laba bagi para pemegang saham. Motivasi manajer untuk melakukan perilaku oportunistik juga dikaitkan dengan profitability yang dapat dijelaskan  dengan agency  theory .  Jensen  dan  Meckling  (1976). Profitabilitas perusahaan cenderung menjadi pusat perhatian penilaian. Tingkat profitabilitas menunukkan kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  laba  (Tala  dan  Karamoy  2017).  Ketika  laba  perusahaan mengalami  penurunan  berarti  kinerja  perusahaan  tidak  maksimal,  maka  dari  itu  seorang manajer  yang  oportunistik  termotivasi  untuk  melakukan earnings  management untuk menyembunyikan kinerjanya.

## 1.4.4 Leverage
Tingkat leverage yang tinggi cenderung menimbulkan konflik antara pemegang saham dengan  para  manajer  perusahaan  dalam  pemilihan  investasi.  Perusahaan  memanfaatkan leverage sebagai  mekanisme  pemantauan  dari  eksternal  yaitu  kreditor  untuk  mengawasi perlakuan  manajemen laba. Namun, perusahaan yang mempunyai tingkat jumlah yang  tinggi pada leverage memiiki  rersiko  kebangkuran  yang  dihadapi  juga  semakin  tinggi  karena mengalami  kegagalan  bayar  pembiayaan  eksternal  (hutang)  (Lisboa  2017)  Manajer perusahaan akan mencari sumber hutang dengan melakukan manajemen laba.

## 1.4.5 Financial Distress
Terdapat beberapa faktor penyebab terjadinya financial distress Bisgono dan De Luca (2015) yaitu faktor  kondisi pertama,  perusahaan tidak  memiliki  kemampuan  yang  maksimal dalam  mengelola  pengaliran  dana  yang  diterima  dari  penjualan  dengan  pengeleuaran  yang diperlukan  untuk  operasional  perusahaan.  Kondisi  tersebut  menyebabkan  dana  perusahaan tidak  cukup  atau  sering  diketahui  sebagai  tidak  likuid.  Faktor  kondisi  kedua  yaitu  ketika perusahaan  tidak  dapat  membayar  hutangnya  dikarenakan  tingkat  hutang  yang  dimiliki perusahaan  tinggi.  Pada  saat  waktu  untuk  membayar  hutang,  perusahaan  tidak  sanggup membayarnya  akan  mengakibatkan  tinggi  kemungkinan  terjadi financial  distress yang berujung  kebangkrutan.  Faktor  kondisi  terakhir  berhubungan  dengan  kerugian,  apabila perusahaan  bertahun-tahun  mengalami  kerugian.  Kondisi  tersebut  menyebabkan  arus  kas negatif  dan  terjadi financial  distress .  Faktor  penyebab  terjadinya financial  distress memotivasi  perusahaan  melakukan  berbagai  cara  untuk  menghindari  kondisi  tersebut  salah satu  nya  dengan  meningkatkan  kemampuan  terhadap  laba  dan  mengelola  keseimbangan antara penadapatan, pengeluaran maupun hutang agar terhindar dari financial distres.

## 1.5 Pengembangan Hipotesis

## 1.5.1 Opportunistic Behavior memengaruhi meningkatnya motivasi manajer terhadap praktik earnings management
Sifat  oportunistik  dalam  diri  seorang  manajer  akan  melakukan  kegiatan  yang menguntungkan dirinya sendiri tanpa memikirkan pihak lain. Salah satu caranya yaitu dengan mengelola angka pada laporan keuangan agar kinerja buruk perusahaan dapat disamarkan dan melaporkannya  seolah  perusahaan  memiliki  kinerja  yang  baik.  Pada  penenlitian  ini,  peneliti membahas  sifat  oportunistik  manajer  perusahaan  yang  dikaitkan  dengan free  cash  flow ataupun profit perusahaan. Free  cash  flow yang  berlebih  ataupun profit perusahaan  yang
tinggi menimbulkan peluang untuk para manajer perusahaan dapat mengelola pendapatan dan juga berkaitan dengan agency theory .
Pada  awalnya,  arus  kas  sebuah  perusahaan  digunakan  untuk  kegiatan  yang  dapat memberikan  nilai  yang  baik  kepada  perusahaan.  Peluang  yang  dimiliki  manajer  perusahaan yang oportunistik menimbulkan masalah keagenan dengan termotivasi melakukan manajemen laba  yaitu  mengambil  keputusan  dalam  menginvestasi  ke  perusahaan  yang  memiliki  kinerja rendah.  Ghazali,  et  al  (2015).  Dampak  investasi  tersebut  akan  memberikan  kerugian  atau menurunkan  pendapatan  terhadap  perusahaan  di  masa  berikutnya.  Keadaan  tersebutlah  yang memotivasi  manajer  melakukan  manajemen  laba  dengan  meningkatkan  laba  dalam  laporan keuangan  secara  diam-diam.  Pendapat  tersebut  juga  didukung  oleh  penelitian  Suffian,  et  al (2015), Ghazali, et al (2015) dan Rahmawati (2020).
Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hasty  dan  Herawaty  (2017)  ,  Gunawan  et  al (2015),  dan  Dayamanti  et  al  (2018)  perusahaan  yang  memiliki free  cash  flow yang  tinggi ataupun profitabilitas yang baik mencerminkan perusahaan memiliki kinerja yang baik dalam kemampuannya  untuk  memperoleh  laba  bersih  dari  penjualan.  Laba  yang  tinggi  dimiliki perusahaan  akan  cenderung  mengurangi  motivasi  manajer  memiliki  sifat  oportunistik  untuk melakukan  manajemen  laba  karena  tidak  ada  hal  yang  perlu  diubah  atau  disamarkan.  Laba perusahaan  juga  merupakan  pusat  perhatian  dari  para  pemangku  kepentingan,  dengan demikian  mengurangi  para  manajer  yang  oportunistik  dalam  melakukan  manajemen  laba. Berdasarkan uraian di atas, hipotesis dapat dirumuskan sebagai berikut:
H1a: Free Cash Flow berpengaruh negatif terhadap Earnings Management H1b: Profitability berpengaruh negatif terhadap Earnings Management
1.5.2 Leverage memengaruhi meningkatnya motivasi manajer terhadap praktik earnings management
Leverage yang  dimiliki  pada  perusahaan  mengacu  pada  aset  dan  operasi  perusahaan yang  dibiayai  dengan  jumlah  hutang  selain  ekuitas.  Tingkat leverage yang  tinggi  pada perusahaan  akan  memicu  risiko  kebangkrutan  pada  perusahaan  juga  semakin  tinggi dikarenakan perusahaan mengalami kegagalan dalam membayar hutangnya ke pihak pemberi pinjaman  (Mahawyahrti  dan  Budiasih  2016).  Keadaan  tersebut  akan  mengancam  kondisi perusahaan  di  masa  yang  akan  datang,  karena  laporan  kinerja  perusahaan  yang  buruk menyulitkan  untuk  mendapatkan  dana  pinjaman  dari  pihak  eksternal  yang  baru.  Pemberi pinjaman akan menuntut perusahaan apabila perusahaan yang memiliki leverage yang tinggi memiliki motivasi dalam mencari pinajam dari pihak ekternal yang baru.
Keadaan tersebut memberikan tekanan bagi manajer sehingga para manajer perusahaan termotivasi  melakukan  manajemen  laba,  dengan  memilih  metode  akuntansi  dan  estimasi dalam  mengelola  laba.  Manajemen  laba  yang  dilakukan  dapat  meningkatkan  laba  agar perusahaan  terlihat  memiliki  kinerja  yang  baik  dengan  batas  hutang  yang  wajar  sehingga meningkatkan  peluang  bagi  perusahaan  untuk  mendapat  pinjaman  baru.  Hasil  penelitian Ghazali et al (2015), Suffian et al (2015), Anggraeni dan Wardhani (2017) mendapati bahwa leverage memengaruhi peningkatan peluang manajer untuk melakukan Earning Management . Disisi  lain,  kegiatan  yang  oportunistik  dapat  berkurang  dikarenakan  adanya leverage , karena  pemantauan  dari  pemberi  pinjaman  akan  mempersempit  manajer  melakukan manajemen  laba  dari  segi  mengambil  keputusan  dalam  investasi.  Perusahaan  yang  memiliki leverage akan  mengurangi  ketersediaan  kas  pada  perusahaan,  sehingga  mengurangi  peluang untuk manajer perusahaan melakukan manajemen laba. Pendapat tersebut didukung oleh hasil penelitian Karamoy  dan  Tala (2017), Noor et  al  (2015) dan Gunawan, et  al  (2015).  Namun, argumen  pada  penelitian  ini  cenderung  melihat  bahwa  perusahaan  yang  memiliki leverage
yang semakin tinggi, justru akan memotivasi manajer untuk melakukan earnings management agar  dapat  menjaga  stabilitas  kinerja  perusahaan  dimata  pihak  ketiga.  Sehingga  hipotesis dapat dirumuskan sebagai berikut:
H2: Leverage berpengaruh positif terhadap perlakuan Earning Management .

## 1.5.3 Financial Distress memengaruhi meningkatnya motivasi manajer terhadap praktik earnings management
Perusahaan yang mengalami financial distress menunjukkan keadaan perusahaan yang sedang  tidak  baik  dan  memiliki  kesulitan  dalam  memenuhi  kewajiban  perusahaan.  Keadaan tersebut dapat memberikan kondisi perusahaan dinilai memiliki persentase kebangkrutan yang lebih  tinggi.  Ghazali,  et  al  (2015)  mendefinisikan  bahwa  perusahaan  yang  mengalami financial  distress  menunjukkan  bahwa  kondisi  perjanjian  dengan  para  kreditur  berada  pada tahap yang sulit dimana perusahaan tertekan juga tertekan dalam melunasi kewajibannya yang lebih  tinggi  dibandingkan  total  asetnya.  Kondisi  tersebut  menyimpulkan  bahwa  operasional perusahaan dalam keadaan yang tidak baik dan apabila tidak dikendalikan akan menyebabkan kebangkrutan.
Kondisi  perusahaan  yang  tertekan  akan  mengalami  kebangkrutan,  manajer  pada perusahaan cenderung termotivasi menggunakan manajemen laba untuk mengelola laba yang dilaporkan  pada  laporan  keuangan.  Selain  itu,  Manajer  pada  perusahan  yang  mengalami financial distress juga akan mengasumsikan bahwa pendapatan bonus mereka akan terpotong. Para  manajer  perusahaan  termotivasi  untuk  memanipulasi  laporan  keuangaan  dengan meningkatkan  laba  agar  kinerja  perusahaan  yang  buruk  seolah-eolah  terpandang  baik  dari pihak  luar  (Chatterjee  2015).  Penelitian  sebelumnya  juga  mendukung  bahwa  ketika perusahaan  megalami financial  distress memengaruhi  peningkatan  motivasi  untuk mengabarkan  informasi  kabar  baik  ke  pasar  modal  agar  nilai  perusahaan  tetap  stabil (Damayanti dan Kawedar 2018, Li et al. 2020)
Menurut  hasil  penelitian  Ghazali,  et  al  (2015)  bahwa financial  distress tidak memengaruhi earning  management dikarenakan  para  manajer  telah  memperlakukan manajemen laba sebelum terjadinya kesulitan keuangan. Ketika perusahaan telah mengalami kesulitan  keuangan,  para  manajer  telah  tidak  memiliki  cara  yang  lain  untuk  memanipulasi ataupun  mengelola  laba  karena  mereka  telah  gagal  untuk  memanfaatkan  manajemen  laba tersebut.  Pernyataan  tersebut  juga  didukung  oleh  penelitian  Yolanda  et  al.  (2019).  Para manajer  juga  akan  memikirkan  kembali  untuk  melakukan  manajemen  laba  karena  apabila perusahaan sedang dalam kondisi financial distress dan melakukan manajemen laba dianggap akan memberikan kerugian dikedepannya.
Perusahaan juga akan mempertimbangkan apabila perlakuan manajemen laba terdeteksi maka  kepercayaan  yang  dimiliki  oleh  pemangku  kepentingan  yaitu  para  pemegang  saham akan  hilang.  Perusahaan  yang  sedang  mengalami financial  distress dan  juga  telah  memiliki reputasi  dalam  melakukan  kinerja  manajemen  laba  akan  membuat  para  investor  untuk  tidak melakukan investasi pada perusahaan tersebut. Kondisi tersebut akan mempersulit perusahaan untuk  memperbaiki  kondisi  kesulitan  keuangannya  dikarenakan  tidak  memiliki  modal  yang mencukupi.  Manajer  perusahaan  lebih  memilih  untuk  melaporkan  laporan  keuangan sesungguhnya  daripada  melakukan  manajemen  laba.  Berdasarkan  uraian  di  atas,  hipotesis dapat dirumuskan sebagai berikut:
H3: Financial Distress berpengaruh positif terhadap Earning Management

## 2. METODOLOGI DAN ANALISIS DATA

## 2.1 Subjek dan Objek Penelitian
Pemilihan  sampel  penelitian  ini  dengan  metode purposive  sampling sesuai  dengan kriteria pada Tabel  1.  Informasi  data keuangan perusahaan dikumpulkan menggunakan situs S&P  Capital  IQ. Hasil  dari  pemilihan  sampel  dimana  dari  314  perusahaan  non-keuangan yang  terdapat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  terpilih  232  perusahaan  yang  sesuai  dengan kriteria pada periode 2010-2019.
Tabel 1. Kriteria Sampel Penelitian
Keterangan Jumlah Perusahaan Perusahaan nonkeuangan yang terdaftar di BEI periode 2010 – 2019. 314 Perusahaan non-keuangan yang mempublikasikan laporan keuangan per 31 Desember  pada  periode  2010-2019  secara berturut-turut konsisten. 298 Perusahaan nonkeuangan yang memiliki penyajian laporan keuangan dalam mata uang Rupiah 233 Perusahaan nonkeuangan memiliki data informasi lengkap untuk diperlukan sebagai variabel penelitian. 232 Perusahaan yang akan digunakan sebagai sampel dalam penelitian ini 232 Observasi (232 perusahaan x 10 tahun) 2320 Sumber: Data diolah (2020).

## 2.2 Model Penelitian
Analisis  yang  dilakukan  pada  penelitian  ini  menggunakan  regresi  linear  berganda  dengan bantuan  perangkat  lunak  STATA  (versi  16.1)  Berikut  merupakan  model  empiris  yang digunakan pada penelitian ini untuk menjawab hipotesis penelitian:
DACC іt= 𝛌 + 𝞫 1 (FCF) it + 𝞫 2 (LEV) it + 𝞫 3 (FIN_DIS) it + 𝞫 4 (PROFIT) it + 𝞫 5 (FS) it + 𝞫 6 (LIQ) it + 𝞫 7 (OPCHFLOW) + e
Dimana,
DACC : Discretionary accrual FCF : Free Cash Flow LEV : Debt Ratio FIN_DIS : Dummy variabel, 1 jika perusahaan mengalami financial distress, 0 lainnya. PROFIT : Return on Assets FS : Ukuran Perusahaan ( Ln Total Assets ) LIQ : Current Ratio OPCSHFLOW : Operating Cash Flow

## 2.3 Penelitian

## 2.3.1 Variabel Dependen
Variabel  dependen  yang  diuji  adalah earnings  management .  Penelitian  ini menggunakan model Kothari (2005), karena model tersebut merupakan penyempurnaan dari model  Jones dengan  menambahkan return  on  assets (ROA)  dalam  perhitungan  akrual
diskresioner.  ROA  dapat  meminimalkan  kesalahan  secara  spesifik  sehingga  menimbulkan hasil yang lebih akurat terhadap manajemen laba.

## 2.3.2  Variabel Independen

## 1.  Free Cash Flow
Pengukuran terhadap free cash flow digunakan untuk mengetahui sisa kas yang tersedia oleh  perusahaan  setelah  memperhitungkan  arus  kas  keluar  untuk  menjalankan operasional  perusahaan.  Pada  penelitian  ini  mengukur free  cash  flow menggunakan metode  Lehn  &  Poulsen  (1989)  dengan  menggunakan  komponen  diantaranya income, income  tax,  interest  expense,  total  amount  of  preference  dividend dan total  amount  of common dividend.
2.  Leverage
Rasio Leverage digunakan  sebagai  pengukuran  terhadap  seberapa  besar  sebuah perusahaan mengoperasionalkan perusahannya menggunakan utang. Pada penelitian ini rasio leverage sebagai monitoring mechanism perusahaan  melakukan manajemen laba, rasio pengukuran yang digunakan yaitu debt ratio .

## 3.  Financial Distress
Kondisi  perusahaan  yang  mengalami financial  distress merupakan  kondisi  krusial karena  perusahaan  sedang  mengalami  kesulitan  keuangan  yang  dapat  menyebabkan kebangkrutan.  Pada  penelitian  ini,  pegukuran financial  distress menggunakan  model Zmijewski  (1984) yang  diukur dengan variabel dummy. Menurut penelitian Ashraf  et. al (2019) yang membangdingkan kelima model deteksi financial distress, model probit dari  Zmijewski  (1984)  lebih  akurat  daripada  empat  model  lainnya.  Model  rumus Zmijewski (1984) sebagai berikut:
ZFS = −4.336 − 4.513(X1) + 5.679(X2) − 0.004(X3)
Keterangan: X1 = Net Income/ Total Assets X2 = Total Debt/Total Assets X3 = Current Assets/Current Liabilities Pengukuran financial  distress kemudian  diproksikan  menjadi  variabel dummy ,  yaitu  1 apabila  nilai  ZFS  lebih  besar  dari  nol  yang  artinya  perusahaan  mengalami financial distress ,  dan  sebaliknya  apabila  perusahaan  tidak  mengalami financial  distress maka nilai ZFS akan lebih kecil dari nol sehingga dinyatakan dengan angka 0.
4.  Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  ( firm  size )  adalah  perhitungan  untuk  mengetahui  seberapa  besar kecilnya  skala  perusahaan.  Semakin  besar  ukuran  sebuah  perusahaan  maka  peluang manajer dalam melakukan manajemen laba perusahaan juga semakin besar
5.  Likuiditas
Likuiditas  ( liquidity )  adalah  penilaian  perusahaan  dalam  kemampuannya  untuk memiliki  aset  lancar  yang  dapat  membayarkan  kewajibannya.  Rendahnya  tingkat likuiditas  yang  dimiliki  perusahaan  memotivasi  manajer  perusahaan  melakukan earnings management agar operasional perusahaan seperti memilki kemampuan kinerja yang baik.
6.  Operating Cash Flow Operating  Cash  Flow merupakan  kas  yang  dihasilkan  dari  operasi  atau  aktivitas perusahaan  secara  normal.  OCF  tersebut  menunjukkan  penilaian  pada  perusahaan apakah  menghasilkan  arus  kas  yang  cukup  untuk  menjalankan  bisnisnya  dan
megembangkan  operasinya.  Dalam  penelitian  ini, Operating  Cash  Flow dihitung dengan Income from Operation diskalakan dengan Total Aset

## 3. HASIL PENELITIAN DAN DISKUSI

## 3.1 Statistik Deskriptif
Tabel  2  menunjukkan  hasil  statistik  dengan  variabel  DACC  memiliki  nilai  minimum negatif (-8,2002), dan nilai maksimum  24,8. Nilai  rata-ratanya negatif sebesar (-0,0081529) yang  berarti  bahwa  perusahaan  bertujuan  untuk  melakukan  manajemen  laba  dengan  1105 perusahaan melakukan income decreasing .
Tabel 2. Deskriptif Statistik
Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max DACC 2,320 -0,0081529 0,6723772 -8,2002 24,8 FCF 2,320 0,0615635 0,1774244 -2,7275 2,9972 LEV 2,320 0,2597046 0,3650318 0 7,7123 FIN_DISTRESS 2,320 0,0741379 0,2620517 0 1 PROFIT 2,320 4,782954 5,108013 -4,213 16,3895 FS 2,320 14,52134 1,82582 8,5611 19,679 LIQ 2,320 2,246548 1,904771 0,41165 7,8022 OPCSHFLOW 2,320 0,651713 0,1138449 -0,8905 1,1266
Sumber: Data diolah (2020)
FCF  yang  memiliki  nilai  minimum  negatif  (-2,7275)  dan  nilai  maksimum  sebesar 2,9972.  Rata-rata  FCF  sebesar  0,0615635  yang  menunjukkan  bahwa  rata-rata  perusahaan memiliki nilai positif. Dari hasil total hasil observasi terdapat 1795 perusahaan yang memiliki sisa  kas  yang  tersedia  oleh  perusahaan  setelah  memperhitungkan  arus  kas  keluar  untuk menjalankan operasional perusahaan.
FIN_DISTRESS  menggunakan  penilaian dummy sehingga  memiliki  nilai  minimum sebesar  0  dan  nilai  maksimum  sebesar  1.  Rata-rata  FIN_DISTRESS  sebesar  0,0741379 menunjukkan  rata-rata  perusahaan  sebesar  7,41%  perusahaan  dalam  sampel  dikategorikan dalam keadaan sehat. Dari hasil observasi menggunakan Zmijewski terdapat 2148 perusahaan yang  dikategorikan  dalam  keadaan  sehat  dan  sisanya  sebanyak  172  perusahaan  yang dikategorikan memiliki financial distress .
PROFIT  memiliki  nilai  minimum  negatif  (-4,213)  dan  nilai  maksimum  16,3895.  Dari hasil  observasi  pada  penelitian  ini  terdapat  357  perusahaan  yang  negatif  berarti  perusahaan mengalami net  loss dan  sisanya  sebanyak  1963  perusahaan  yang  positif  berarti  perusahaan memiliki income. Secara keseluruhan dari hasil rata-rata variabel PROFIT sebesar 4,782954 yang  menunjukkan  bahwa  hasil  nilai ROA positif  berarti  rata-rata  perusahaan  memiliki income lebih besar daripada total assets.
Variabel control firm size, liquidity dan operation cash flow. Firm size yang diproksikan menggunakan ln total asset memiliki nilai minimum 8,5611, nilai maksimum 19,679 dan nilai rata-rata  sebesar  14,52134. Liquidity memiliki  nilai  minimum  0,41165  dan  nilai  maksimum 7,8022  dengan  nilai  rata-rata  2,246548  yang  berarti  dari  keseluruhan  observasi  perusahaan memiliki sifat likuiditas yang lancar. Operation cash flow memiliki  nilai minimum (-0,8905) dan  nilai  maksimum  1,1266.  Dari  hasil observasi  sebanyak  1788  perusahaan  mengalami income dan sisanya 532 perusahaan mengalami operating loss . Nilai rata-rata operation cash flow 0,0651713  bernilai  positif  yang  berarti  secara  keseluruhan  perusahaan  mengalami income yang dihasilkan dari total aset.

## 3.2 Pembahasan Hipotesis
Berdasarkan  tabel  3,  nilai p-value menggunakan one-tailed menunjukkan  bahwa variabel FCF dan Profit berpengaruh  signifikan  pada  level  0,05, leverage signifikan  pada level  0,05 sedangkan  variabel financial  distress tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  variabel  dependen earnings  management (DACC). Free  cash  flow dan leverage memiliki arah yang positif sedangkan financial distress dan profitability memiliki arah yang negatif terhadap earnings management .
Tabel 3. Hasil Pengujian
Sumber: Data diolah menggunakan STATA versi 16.1 (2020)

## 3.2.1  Pengaruh Opportunistic Behavior terhadap Earnings Management
Hipotesis pertama (H1a dan H1b) pada penelitian ini adalah manajer perusahaan yang memiliki  kinerja  yang  baik,  yang  diukur  dengan free  cash  flow dan  profitabilitas,  akan mengurangi  motivasi  manajer  untuk  melakukan earnings  management .  Hasil  pengujian hipotesis  1a  memiliki  signifikansi  kurang  dari 0,05 namun  hasil koefisien  regresinya positif yang  artinya  tidak  sesuai  dengan  hipotesis.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  hasil  tidak mendukung  hipotesis  1a  yaitu free  cash  flow berpengaruh  positifterhadap earnings management .  Hasil  ini  bertolak  belakang  dengan  temuan  Ghazali et  al. (2015)  yang mendapati  bahwa free  cash  flow justru  berpengaruh  negatif  terhadap earnings  management dibandingkan  dengan  profitabilitas.  Hasil  ini  juga  tidak  mendukung  penelitian  yang dilakukan  oleh  Suffian,  et  al  (2015)  dan  Rahmawati  (2020).  Setiap  manajer  perusahaan memiliki  pilihan  untuk  memilih  dimana  dana  tersebut  mau  diinvestasikan. Free  cash  flow perusahaan  yang  berlebih  dapat  memotivasi  para  manajer  untuk  diinvestasi  ke  perusahaan yang  memiliki  kinerja  yang  rendah,  sehingga  efek  dari  keadaan  tersebut  dapat  menurunkan pendapatan pada perusahaan. Akibatnya akan meningkatkan perlakuan sifat oportunistik para manajer  untuk  melakukan earnings  management agar  tetap  dapat  melaporkan  kinerja  yang baik pada laporan keuangan perusahaan.
Hasil  pengujian  hipotesis  pertama  didukung  hanya  dari  sisi  Profitabilitas  (H1b)  karena hasil  yang  diperoleh  menunjukkan  tingkat  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05  dan  arah  yang sesuai  dengan  hipotesis.  Profitabilitas  yang  tinggi  dapat  mengurangi  perlakuan  sifat
oportunistik  manajer  dalam  melakukan earnings  management .  Hasil  tersebut  menunjukkan hipotesis  1b  (H1b)  diterima,  dimana  profitabilitas berpengaruh  negatif  terhadap earnings management .  Hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian Ghazali et al . (2015) yang justru  mendapati  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  terhadap earnings  management, sebaliknya  hasil  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hasty  dan  Herawaty  (2017), Gunawan et  al (2015)  dan  Dayamanti et  al (2018).  Berdasarkan  hasil  ini,  perusahaan  yang memiliki  profitabilitas  yang  baik  mencerminkan  bahwa  keadaan  kinerja  perusahaan  baik dalam  mengelola  laba  perusahaan.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  laba  yang  tinggi  tidak memotivasi para manajer untuk memiliki sifat oportunistik melakukan earnings management karena tidak ada permasalahan lagi yang perlu diubah.

## 3.2.2  Pengaruh Leverage terhadap Earnings Management
Hasil  pengujian  hipotesis leverage lebih  dari  0,05  namun  dikarenakan  hipotesis mengacu pada pengujian one-tailed , maka hasil yang diperoleh menjadi 0,029. Sehingga nilai yang  diperoleh  pada  pengujian  ini  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap earnings  management. Artinya, leverage dapat  meningkatkan  motivasi manajer  dalam  melakukan earnings  management .  Hasil  penelitian  ini  menerima  hipotesis  2 (H2) yang  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap  perlakuan earning management . Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian yang dilakukan oleh Noor et al (2015)  dan  Gunawan, et  al (2015)  yang  menjelaskan  bahwa  perusahaan  yang  banyak menggunakan  hutang  dalam  mengoperasionalkan  perusahaannya,  meningkatkan  motivasi para  manajer  perusahaan  untuk  melakukan earnings  management .  Hasil  penelitian  ini bertolak belakang dengan hasil penelitian yang dilakukan Ghazali, et al (2015), Suffian, et al (2015) dan Wardhani (2017).
Tingkat leverage yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  sebagian  besar  pendanaan perusahaan  berasal  dari  hutang  dari  pihak  luar  yang  berarti  aktivitas  pemasukkan  dan pengeluaran termonitor dari para pemberi pinjaman. Hal ini membuat manajer berada dalam tekanan untuk menjaga kinerja perusahaan tetap dalam kondisi stabil, sehingga kesepakatan dengan  pihak  ketiga  yang  mengontrol  kinerja  mereka  tetap  berjalan  dengan  baik.  Keadaan inilah yang dapat memotivasi manajer perusahaan untuk membuat laporan keuangan terlihat lebih  baik  agar  pihak  kreditor  menilai  bahwa  perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk menghasilkan laba yang dapat melunasi hutangnya.

## 3.2.3  Pengaruh Financial Distress terhadap Earnings Management
Hasil  pengujian financial  distress menunjukkan  nilai p-value lebih  dari  0,05  dengan arah koefisien negatif. Hasil penelitian ini  menolak hipotesis 3 (H3) yaitu financial distress berpengaruh  positif  terhadap earning  management. Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ghazali, et  al (2015),  yang  menjelaskan  bahwa  keadaan perusahaan  yang  sedang  mengalami financial  distress tidak  meningkatkan  peluang  manajer perusahaan  untuk  melakukan  earnings  management.  Hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang dengan hasil penelitian yang dilakukan Chatterjee  (2015),  Damayanti  dan  Kawedar  (2018), dan Li et al (2020).
Chan  dan  Chen  (1991)  mendefinisikan financial  distress merupakan  kondisi perusahaan  yang  sedang  mengalami  tekanan  aliran  uang  akibat  dari  permasalahan  terhadap arus  kas  perusahaan  dimana  kondisi  tersebut  dinilai  kompleks.  Dari  hasil  penelitian  yang menyatakan keadaan financial distress tidak signifikan berarti kondisi financial distress tidak memengaruhi  manajer  untuk  melakukan  manajemen  laba.  Kecenderungan  manajer melakukan  manajemen  laba  tidak  ditentukan  dengan  kondisi financial  distress perusahaan.
Dalam  kondisi  apapun  yaitu  dalam  kondisi  perusahaan  sehat  ataupun  mengalami  financial distress manajemen perusahaan tetap bisa melakukan manajemen laba

## 4. KESIMPULAN DAN SARAN

## 4.1 Kesimpulan
Penelitian ini menguji pengaruh opportunistic behavior (yang diukur menggunakan free cash flow dan profitability ) , leverage, dan financial distress terhadap earnings management. Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa Opportunistic Behaviour yang diproksikan melalui Free cash Flow dan Profitability, hanya dapat dibuktikan oleh profitability yang berpengaruh negatif dan signifikan, sedangkan free cash flow menunjukkan arah yang sebaliknya. Hasil ini berbanding terbalik dengan penelitian Ghazali et al. (2015) yang menemukan free cash flow berpengaruh  negatif,  sedangkan profitability menunjukkan  hasil  yang  positif. Leverage menunjukkan  hasil  yang  positif  terhadap earnings  management sesuai  dengan  prediksi. Sementara itu, berbeda dengan temuan Ghazali et al. (2015), Financial Distress tidak berpengaruh secara signifikan terhadap earnings management. Implikasi dari hasil penelitian menunjukkan adanya  motivasi  tertentu  yang  berpengaruh  pada perilaku  manajer  dalam  mengambil keputusan  terutama  yang  menyangkut  kebijakan  akuntansi.  Temuan  ini  juga  menunjukkan bahwa kecenderungan informasi yang menjadi fokus manajer adalah profitabilitas dan hutang. Khususnya  di  Indonesia,  investor  dan  kreditor  perlu  untuk  mengamati  informasi  lain  selain profitabilitas  perusahaan  dalam  mengevaluasi  dan  memonitor  kinerja  perusahaan  sebelum mengambil  keputusan  dalam  berinvetasi,  maupun  melakukan  pendanaan.  Fokus  berikutnya adalah pada perusahaan yang memiliki nilai hutang yang cukup tinggi, karena kemungkinan besar untuk melakukan earnings management agar kinerjanya terlihat baik. Sedangkan terkait dengan  kondisi financial  distress, model  yang  Zmijweski  (1984)  mungkin  belum  dapat memprediksi dengan baik data yang digunakan, khususnya di Indonesia. Penelitian berikutnya dapat mencoba model prediksi lainnya yang mungkin lebih dapat menangkap fenomena data perusahaan di Indonesia.

## 4.2 Keterbatasan dan Saran
Pada penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan yaitu pertama, hanya menggunakan satu  jenis  model  akrual  (Kothari  2005)  sedangkan  masih banyak model akrual lainnya yang dapat  digunakan  untuk  menghitung  akrual  diskresioner.  Ghazali et  a l.  (2015)  berpendapat bahwa  penggunaan  model  akural  yang  berbeda  akan  mengurangi  kesalahan  dalam menghitung akrual diskresioner. Kedua, penelitian ini tidak berfokus pada industri dan ukuran perusahaan tertentu. Penelitian yang memiliki ketentuan tersebut dapat menghasilkan temuan yang  berbeda  dan  konklusif.  Peneliti  selanjutnya  dapat  membandingkannya  dengan  model pengukuran earnings management yang lainnya dan fokus terhadap industri tertentu sehingga hasilnya menjadi lebih mendalam dan konklusif.

## 5. REFERENSI
Agrawal,  K.,  &  Chatterjee,  C.  (2015).  Earnings  Management  and  Financial  Distress: Evidence  from  India.  Global  Business  Review  SAGE,  16(5S),  140S-154S. doi:10.1177/09721509
Anggraeni, M. D., & Wardhani, R. (2017). The Effect of Leverage and IFRS Convergence on Earnings Management Through Real Activities Manipulation in Asia. Asian Journal of Business and Accounting, 10(1), 87- 125.
Ashraf,  S.,  G.  S.  Félix,  E.  dan  Serrasqueiro,  Z.,  (2019).  Do  Traditional  Financial  Distress Prediction  Models  Predict  the  Early  Warning  Signs  of  Financial  Distress?  Journal  of Risk and Financial Management, 12(2), p.55.
Bisogno M. and De Luca R. (2015) Financial Distress and Earnings Manipulation: Evidence from Italian SMEs. Journal of Accounting and Finance, 4(1), 042- 051.
Callao,  S.,  I.  Jarne,  J.,  &  Wrablewski,  D.  (2017).  Detecting  Earnings  Management Investigation  on  Different  Models  Measuring  Earnings  Management  for  Emerging Eastern European Countries, 5(11). doi:10.5281
Chan,  K.C.  and  Chen,  N.  (1991)  Structural  and  Return  Characteristics  of  Small  and  Large Firms.  Journal of
Finance, 46,
1739-1789. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb04642.x
Damayanti,  C.  R.,  &  Kawedar,  W.  (2018).  Pengaruh  profitabilitas,  mekanisme  pemantauan dan  financial  distress  terhadap  manajemen  laba.  DIPONEGORO  JOURNAL  OF ACCOUNTING, 7, 1-9.
Ghazali, A. W., Shafie, N. A., & Sanusi, Z. M. (2015). Earnings Management: An Analysis of Opportunistic  Behaviour,  Monitoring  Mechanism  and  Financial  Distress.  Procedia Economics and Finance, 28, 190-201. doi:10.1016/s2212- 5671(15)01100-4.
Gunawan,  K.,  Darmawan,  N.  A.,  &  Purnamawati,  G.  A.  (2015).  Pengaruh  Ukuran Perusahaan,  Profitabilitas,  dan  Leverrage  terhadap  Manajemen  Laba  pada  Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). E- Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha, 03.
Healy, P.M., & Wahlen, J.M. (1999). A review of the earnings management literature and its implications for standard setting. Accounting Horizons, 7(1), 365–383
Jensen,  M.,  &  Meckling,  W.  (1976).  Theory  of  The  Firm:  Managerial  Behaviour,  Agency Costs and Ownership Structure. Jurnal of Financial Economics, 305- 360.
Jensen, M.C.  (1986).  Agency  costs of free  cash flow, corporate finance,  and takeovers. The American Economics Review, 76(2), 323-329.
Li, Y., Li, X., Xiang, E., & Djajadikerta, H. G. (2020). Financial distress, internal control, and earnings  management:  Evidence  from  China.  Journal  of  Contemporary  Accounting  & Economics, 16(3), 100210. doi:10.1016/j.jcae.2020.100210.
Lisboa,  I.  (2017).  Impact  of  financial  crisis  and  family  control  on  earning  management  of Portuguese  listed  firms.  European  Journal  of  Family  Business,6(2),  118-131. doi:10.1016/j.ejfb.2017.06.002
Mahawyahrti,  P.  T.,  &  Budiasih,  I.  A.  (2016).  Asimetri  Informasi,  Leverage,  dan  Ukuran Perusahaan  pada  Manajemen  Laba.  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan  Bisnis,  11,  100-110. doi:https://doi.org/10.24843/JIAB.2016.v11.i02.p05.
Mohd  Taufik,  M.  S.,  Zuraidah,  M.  S.  &  Nor’Azam,  M.  (2015).  Real  Earnings  Management and Firm’s Value: Empirical Evidence from Malaysia. Malaysian Accounting Review, 14 (1).
Nazalia,  N.,  &  Triyanto,  D.  N.  (2018).  Pengaruh  free  cash  flow,  financial  distress,  dan employee diff terhadap manajemen laba. Jurnal  Akutansi, Audit Dan Sistem Informasi Akutansi, 2, 93-103.
Noor, N., Sanusia, Z., Heang, L., Iskandar, T., &  Isa, Y. (2015, October 28). Fraud Motives and Opportunities Factors on
Earnings Manipulations, from
https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S2212567115010916
Panda,  B.,  &  Leepsa,  N.  M.  (2017).  Agency  theory:  Review  of  Theory  and  Evidence  on Problems  and  Perspectives. Indian  Journal  of  Corporate  Governance,  10 (1),  74-95. doi:10.1177/0974686217701467
Rahmawati, T. (2020). The Influence of Surplus Free Cash Flow and Audit Quality in Earnings Management. Jurnal Akuntansi & Ekonomi FE UN PGRI Kediri, 5(2).
Suffian,  M.  T.,  Sanusi,  Z.  M.,  Osman,  A.  H.,  &  Azhari,  M.  I.  (2015).  Manipulation  of Earnings:  The  Pressure  of  Opportunistic  Behavior  and  Monitoring  Mechanisms  in Malaysian  Shariah-compliant  Companies.  Procedia  Economics  and  Finance,  31,  213- 227.  doi:10.1016/s2212-5671(15)01223-xTala,  O.,  &  Karamoy,  H.  (2017).  Analisis Profitabilitas dan Leverage terhadap Manajemen Laba pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Accountability, 06, 57-64.
Tala,  O.,  &  Karamoy,  H.  (2017).  Analisis  Profitabilitas  dan  Leverage  terhadap  Manajemen Laba pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Accountability, 06, 57-64.
Wanke,  Peter,  Carlos  P.  Barros,  and  João  R.  Faria.  (2015).  Financial  distress  drivers  in Brazilian banks: A dynamic slacks approach. European Journal of Operational Research 240, 258–68.
Wu, Y., Clive Gaunt,  and Stephen F. Gray. (2010). A comparison  of alternative bankruptcy prediction models. Journal of Contemporary Accounting and Economics 6, 34–45.
Yolanda,  Mita,  Kinanti  Woro  Hapsari,  Suci  Nurul  Akbar,  &  Vinola  Herawaty  (2019). Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  dan  Kualitas  Audit  Terhadap  Earning  Management Dengan Financial Distress Sebagai Variabel Intervening Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI 2015-2017, Prosiding Seminar Nasional Pakar Ke 2.
Zmijewski,  Mark  E.  (1984).  Methodological  issues  related  to  the  estimation  of  financial distress prediction models. Journal of Accounting Research 22, 59– 82.
Zogning,  F.  (2017).  Agency  Theory:  A  Critical  Review.  European  Journal  of  Business  and Management, 9(2).