## KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, PROFITABILITAS, LEVERAGE, LIKUIDITAS DAN KEBIJAKAN DIVIDEN
(Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi Di Bursa Efek Indonesia)

## Oleh
Tantri Cahyaning Amalia 1) , Siti Nurlaela 2) , Riana Rachmawati Dewi 3)
Universitas Islam Batik Surakarta tantri.cahya98@gmail.com

## Abstract
This study aims to analyze the factors affecting the dividend payment policy which was presented with Dividend Payout Ratio (DPR). The independent variables include managerial ownership, institutional ownership, profitability (Return on Assets), leverage (Debt to Equity Ratio)  and  liquidity  (Current  Ratio).  This  research  was  conducted  in  the  consumer  goods industry  companies  listed  on  the  Stock  Exchange  in  2013-2018.  The  samples  used  are  9 companies. The sampling method using purposive sampling. Data analysis technique used is multiple  linear  regression.  The  results  showed  that  the  profitability  (Return  on  Assets)  and leverage  (Debt  to  Equity  Ratio)  have  effect  on  dividend  policy.  While  the  managerial ownership,  institusional  ownership,  and  liquidity  (Current  Ratio)  that  have  no  effect  on dividen policy.
Keywords: Ownership, Profitability, Leverage, Liquidity, Dividend .

## PENDAHULUAN
Salah  satu  masalah  utama  yang  dihadapi  oleh  perusahaan  berkaitan  dengan kebijakan dividen. Menurut Haryetti & Ekayanti (2012) kebijakan dividen merupakan kebijakan  untuk  menentukan  besarnya  pendapatan  yang  dibagikan  pada  pemegang saham dan bagian laba yang ditahan perusahaan. Kebijakan dividen melibatkan pihak manajemen  dan  pihak  pemegang  saham.  Adapun  tujuan  pemegang  saham  atau investor  menanamkan  modalnya  di  perusahaan  yaitu  untuk  mendapatkan pengembalian  keuntungan  dari  dana  yang  diinvestasikan,  sedangkan  dari  pihak manajemen perusahaan lebih menitikberatkan tujuannya pada peningkatan laba.
Menurut (Taofik,  Olabayo,  &  Ola,  2018)  Struktur  kepemilikan  dapat mempengaruhi  kebijakan  dividen.  Struktur  kepemilikan  terdiri  dari  kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional. Menurut (Alashhab, Jaara, & Bassam, 2018) profitabilitas  merupakan  salah  satu  faktor  utama  yang  mempengaruhi  kebijakan dividen  suatu  perusahaan.  Sedangkan  menurut  (Laily,  2017)  faktor  yang mempengaruhi  kebijakan  dividen  yaitu  leverage.  Faktor  lain  yang  mempengaruhi
(Tantri Cahyaning Amalia, Siti Nurlaela, Riana Rachmawati Dewi)
kebijakan dividen menurut (Karthik & Devanadhen, 2015) yaitu likuiditas. Dari latar belakang tersebut rumusan masalah dalam penelitian ini adalah :
1. Apakah  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2018 ?
2. Apakah  kepemilikan  institusional  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2018 ?
3. Apakah  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2013-2018 ?
4. Apakah  leverage  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2018 ?
5. Apakah likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2018 ?

## LANDASAN TEORITIS DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Teori Stakeholder
Menurut  Robbins  &  Coulter  (2007)  Teori stakeholder menyatakan  bahwa perusahaan  memiliki  pihak-pihak  yang  memiliki  kepentingan  terhadap  perusahaan. Pihak-pihak ini dapat meliputi investor dan non investor seperti pelanggan, karyawan, pemasok,  masyarakat  sekitar,  dan  pemerintah. Teori stakeholder menyatakan  bahwa perusahaan bukan hanya beroperasi untuk mencari laba yang sebesar-besarnya, tetapi juga harus memberikan manfaat bagi stakeholder -nya.

## Kepemilikan Manajerial
Menurut  (Wahidahwati,  2002) kepemilikan  saham  manajerial  adalah  persentase kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  manajemen  yaitu  direksi,  manajer  dan  dewan komisaris yang secara aktif ikut serta dalam pengambilan keputusan perusahaan.

## Kepemilikan Institusional
Menurut  (Edison,  2017)  kepemilikan  institusonal  meliputi  kepemilikan  saham oleh pihak-pihak yang berbentuk institusi seperti yayasan, bank, perusahaan asuransi, perusahaan investasi, perusahaan berbentuk perseroan (PT), dan institusi lainnya.

## Profitabilitas
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan atau laba dalam  suatu  periode  tertentu  (Nurlaela  dkk,  2019).  Apabila  tingkat  profitabilitas perusahaan  tinggi,  maka  laba  yang  dihasilkan  perusahaan  semakin  besar  dan kemungkinan  akan  dibagikan  dalam  bentuk  dividen  kepada  pemegang  saham (Kasmir,  2010).  Profitabilitas  diproksikan  dengan return  on  asset . Return  on  Asset menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dengan  menggunakan  seluruh  aktiva  yang dimiliki untuk menghasilkan laba setelah pajak (Sudana, 2011).

## Leverage
Leverage adalah kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya yang  ditunjukan  oleh  bagian  modal  sendiri  yang  digunakan  untuk  membayar  hutang (Kasmir,  2012) .  Leverage diproksikan  dengan debt  to  equity  ratio. Semakin  besar rasio debt to equity ratio menunjukkan semakin besar pula beban biaya hutang yang harus  dibayar  perusahaan.  Peningkatan  hutang  akan  mempengaruhi  besar  kecilnya laba bersih yang tersedia bagi pemegang saham termasuk dividen yang akan diterima (Wedyaningsih, Nurlaela, & Titisari, 2019).

## Likuiditas
Likuiditas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  finansial jangka pendek tepat pada waktunya  (Winanti, Nurlaela, & Titisari, 2017). Likuiditas badan usaha dapat diketahui dari neraca pada saat antara lain dengan membandingkan jumlah  aktiva  lancar (current  assets) dengan  utang  lancar (current  liabilities) .  Hasil perbandingan inilah yang disebut dengan current ratio .

## Kebijakan Dividen
Menurut  (Sartono,  2015)  kebijakan  dividen  adalah  keputusan  apakah  laba  yang diperoleh  perusahaan  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau akan  ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan  guna  pembiayaan  investasi  dimasa  datang. Apabila  perusahan  memilih  untuk  membagikan  laba  sebagai  dividen,  maka  akan mengurangi laba yang akan digunakan untuk kegiatan pembiayaan perusahaan.

## Hipotesis
Penelitian  yang  dilakukan  oleh Taofik,  Olabayo,  &  Ola  (2018)  menunjukkan bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  di  Nigeria. Hal  ini  disebabkan  karena  semakin  banyaknya  saham  yang  dimiliki  oleh  pemegang
(Tantri Cahyaning Amalia, Siti Nurlaela, Riana Rachmawati Dewi)
saham  atau  pihak  manajemen  (direktur  dan  komisaris)  maka  pihak  manajemen  akan semakin  berkeinginan  untuk  membagikan  dividen  dalam  jumlah  yang  besar.  Karena akan menguntungkan juga untuk dirinya sendiri

## H1: Kepemilikan Manajerial berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen
Penelitian yang dilakukan oleh (Kautsar, 2019) menunjukkan bahwa kepemilikan institusional  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Investor  institusional  sebagai pemegang  saham  lebih  menyukai  perusahaan  membagikan  labanya  dalam  bentuk dividen.

## H2 : Kepemilikan Institusional  berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen
Penelitian oleh Alashhab, Jaara, & Bassam, (2018) dan (Wahyuni & Hafiz, 2018) menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  pembayaran  dividen. Perusahaan dengan profitabilitas tinggi akan membayar dividen yang lebih besar.
H3 : Profitabilitas berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen
Dalam  penelitian  (Laily,  2017),  (Cahyanti,  2018)  menyatakan  bahwa  leverage berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Apabila utang meningkat akan memberikan pengaruh  semakin  rendahnya  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  dividen. sebaliknya  jika  perusahaan  memiliki  utang  yang  sedikit  makan  kemungkinan perusahaan dalam membayar dividen akan tinggi.

## H4 : Leverage berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen
Penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  (Lestari,  Tanuatmodjo,  &  Mayasari, 2016)  serta  (Sholikhah  &  Hermanto,  2017)  yang  memperoleh  hasil  bahwa  likuiditas yang diproksikan dengan current ratio berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
H5 : Likuiditas berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen

## METODE PENELITIAN
Jenis Penelitian ini menggunakan jenis data kuantitatif. Dalam penelitian ini data yang  digunakan  adalah  data  sekunder.  Teknik  pengambilan  data  yaitu  dokumentasi. Pengujian  data  dilakukan  dengan  menggunakan  analisis  uji  regresi  linier  berganda. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  industri  barang  konsumsi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2013-2018.  Sampel  dipilih  dengan menggunakan  metode purposive  sampling ,  dengan  kriteria  sebagai  berikut:  (1) Perusahaan  yang  menyampaikan  laporan  keuangannya  dalam  mata  uang  rupiah  (2) Perusahaan  Industri  Barang  Konsumsi  di  BEI  yang  mempublikasikan  laporan
keuangan  tahunan  secara  konsisten  pada  tahun  2013-2018.(3)  Perusahaan  yang menyampaikan  datanya  secara  lengkap  sesuai  dengan  informasi  yang  diperlukan, yaitu  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional, return  on  asset,  debt  to equity  ratio dan current  ratio .  (4)  Perusahaan  yang  membagikan  dividen  secara berturut-turut selama enam    tahun penelitian dari tahun 2013-2018.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik  deskriptif  digunakan  untuk  mengetahui  karakteristik  data  dengan menggunakan  nilai  maksimum,  nilai  minimum,  mean,  dan  standar  devisiasi  dari seluruh data variabel. Berikut hasil uji statistik deskriptik dalam penelitian ini :

## Tabel 1 Hasil uji Statistik Deskripstif
Hasil  statistik  deskriptif  pada  tabel  1  diatas  menunjukan  bahwa  variabel kebijakan  dividen  nilai  minimum  sebesar  0,1514  nilai  maksimum  0,9987  nilai  rata- rata  (mean)  sebesar  0,4280  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,2194.  Variabel kepemilikan  manajerial  nilai  minimum  sebesar  0,0000  nilai  maksimum  0,2522  nilai rata-rata  (mean)  sebesar  0,0165  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,0581.  Variabel kepemilikan institusional nilai minimum sebesar 0,0004 nilai maksimum 0,9626 nilai rata-rata  (mean)  sebesar  0,6987  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,  2135.  Variabel profitabilitas  nilai  minimum  sebesar  0,0295  nilai  maksimum  0,4666  nilai  rata-rata (mean)  sebesar  0,1242  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,1085.  Variabel  leverage nilai minimum sebesar 0, 0687 nilai maksimum 2,6546 nilai rata-rata (mean) sebesar 0,9170  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,6357.  Variabel  likuiditas  nilai  minimum
N Min Max Mean Std. deviation Kebijakan  dividen (Y) 54 0,1514 0,9987 0,4280 0,2194 Kepemilikan manajerial (X1)  54 0,0000 0,2522 0,0165 0,0581 Kepemilikan institusional (X2) 54 0,0004 0,9626 0,6987 0,2135 Profitabilitas (X3) 54 0,0295 0,4666 0,1242 0,1085 Leverage (X4) 54 0,0687 2,6546 0,9170 0,6357 Likuiditas (X5) 54 0,6056 5,7591 2,2800 1,2653 Valid N (listwise) 54
(Tantri Cahyaning Amalia, Siti Nurlaela, Riana Rachmawati Dewi)
sebesar 0,6056 nilai maksimum 5,7591 nilai rata-rata (mean) sebesar 2,2800 dan nilai standar deviasi sebesar 1,2653.

## Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi,  variabel pengganggu  atau residual  memiliki distribusi  normal atau tidak.  Uji  normalitas yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Kolmogorov-Sminorv. Hasil  uji  normalitas dapat dilihat pada tabel :
Tabel 2 Hasil Uji Normalitas Variabel Sig Standar  Ket. Unstandardized Residual 0,200  0,05 Data terdistribusi Normal
Berdasarkan hasil uji normalitas dengan menggunakan One-Sampel Kolmogorov- Smirnov  Test,  dapat  dilihat  nilai  signifikannya  adalah  0,200  >  0,05  maka  hasilnya adalah normal.
Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  digunakan  untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya  penyimpangan asumsi  klasik  autokorelasi  yaitu  korelasi  yang  terjadi  antara  residual  pada  satu pengamatan  dengan  pengamatan  lain  pada  model  regresi.  Model  regresi  yang digunakan  adalah  uji  Durbin  Watson  (DW-test).  Kriteria  yang  digunakan  adalah sebagai  berikut  :  (1)  Jika  DW  <  dL  atau  DW  >  4-dL  berarti  terjadi  autokorelasi  (2) Jika  DW  terletak  antara  dU  dan  4-dU,  berarti  tidak  terjadi  autokorelasi  (3)  Jika  DW terletak antara dL dan dU atau diantara (4-dU) dan (4-dL), maka tidak menghasilkan kesimpulan yang pasti .
Tabel 3
Hasi Uji Autokorelasi Durbin Watson dL dU 4-dL  4-du Kesimpulan 1.858 1,366  1,768  2,633  2,142  Tidak terjadi autokorelasi
Berdasarkan  tabel  3  di  atas  dapat  dilihat  dari  DW  adalah  1,858.  Untuk  nilai  dL dan dU dapat dilihat dari DW tabel pada signifikansi 0,05 dengan n (jumlah data) = 54 dan  k  (jumlah  variabel  independen)  =  5  didapatkan  nilai  dL  adalah  1,3669  dan  nilai dU adalah 1,7684. Jadi nilai 4-dL = 2,6331 dan 4-dU = 2,142. Hal ini berarti nilai DW 1,858  terletak antara dU = 1,7684 dan 4-dU = 2,142, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.
Uji Multikolinieritas
Untuk  melihat  ada  atau  tidaknya  multikolinearitas  maka  dilakukan  dengan melihat  nilai tolerance dan  lawannya Variance  Inflation  Factor (VIF).  Apabila  nilai VIF < 10 dan nilai tolerance > 0,1 maka tidak terjadi multikolinearitas antar variabel independennya. Hasil uji multikolinieritas dapat dilihat pada tabel dibawah ini :

## Tabel 4 Hasil Uji Multikolinieritas
Berdasarkan  tabel  1.4  dapat  diketahui  bahwa  dalam  penelitaian  ini    semua variabel  tidak  terjadi  multikolinieritas.  Hal  ini  dapat  ditunjukkan  dengan  nilai tolerance lebih besar dari standard dan nilai VIF lebih kecil dari standar.
Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  model  regresi  terjadi ketidaksamaan  variance    dari  residual  suatu  pengamatan  ke  pengamatan  lainnya. Metode yang digunakan untuk menguji heteroskedastisitas adalah mebuat grafik plot. Hasil uji heteroskedastisitas dapat dilihat pada gambar dibawah ini :
Variabel Tolerance Std VIF Std Keterangan Kepemilikan Manajerial 0,981 0,1 1,019 10  Tidak terjadi multikolineritas Kepemilikan Institusional 0,924 0,1 1,082 10  Tidak terjadi multikolineritas Profitabilitas 0,672 0,1 1,487 10  Tidak terjadi multikolineritas Leverage 0,424 0,1 2,356 10  Tidak terjadi multikolineritas Likuiditas 0,551 0,1 1,816 10  Tidak terjadi multikolineritas
(Tantri Cahyaning Amalia, Siti Nurlaela, Riana Rachmawati Dewi)
Berdasarkan gambar diatas dengan menggunakan scatterplot terlihat bahwa titik- titik  menyebar  secara  acak  serta  tersebar  secara  baik  diatas  maupun  dibawah  0  pada sumbu Y. Hal ini dapat disimpulkan bahwa sebaran titik-titik dinyatakan tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi.

## Uji Regresi Linier Berganda
Analisis ini digunakan untuk mengetahui pengaruh antara kepemilikan manajerial, kepemilikan  institusional,  profitabilitas,  leverage  dan  likuiditas  terhadap  kebijakan dividen. Perhitungan analisis regresi linier berganda dilakukan dengan menggunakan software SPSS 22 yang disajikan sebagai berikut :
Tabel 5 Hasil Uji Regresi
Model Unstandardized Coefficients B (Constant) 0,201 Kepemilikan_Manajerial -0,228 Kepemilikan_Institusional -0,040 Profitabilitas 0,894 Leverage 0,124 Likuiditas 0,015
Berdasarkan  tabel  diatas  maka  diperoleh  regresi  linier  berganda  pada  penelitian ini  sebagai  berikut  :  Y  =  0,201  –  0,228KM  –  0,040KI  +  0,894PRF  +  0,124LEV  + 0,015LIK. Arti dari angka-angka tersebut :
a. Nilai  konstanta  (α)  adalah  0,201.    Artinya  jika  Kepemilikan  Manajerial,
Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, Leverage dan Likuiditas bernilai 0, maka
kebijakan dividen akan bernilai tetap 0,201.
b. Nilai  koefisien  regresi  variabel  kepemilikan  manajerial  bernilai  negatif,  yaitu  - 0,228  ;  artinya  setiap  peningkatan  kepemilikan  manajerial  sebesar  1  satuan  maka akan menurunkan kebijakan dividen sebesar -0,228.
c. Nilai  koefisien  regresi  variabel  kepemilikan  institusional  bernilai  negatif,  yaitu  - 0,040; artinya setiap peningkatan kepemilikan institusional sebesar  1 satuan maka akan menurunkan kebijakan dividen sebesar -0,040.
d. Nilai  koefisien  regresi  variabel  profitabilitas  bernilai  positif,  yaitu  0,894;  artinya setiap  peningkatan  profitabilitas  sebesar    1  satuan  maka  akan  meningkatkan kebijakan dividen sebesar 0,894.
e. Nilai koefisien regresi variabel leverage bernilai positif, yaitu 0,124 ; artinya setiap peningkatan leverage sebesar 1 satuan maka akan meningkatkan kebijakan dividen sebesar 0,124.
f. Nilai  koefisien  regresi  variabel  likuiditas  bernilai  positif,  yaitu  0,015  ;  artinya setiap peningkatan likuiditas sebesar 1 satuan maka akan meningkatkan kebijakan dividen sebesar 0,015.

## Pengujian Hipotesis
Uji  ini  mengukur  apakah  semua  variabel  independen  yang  ada  pada  penelitian mempunyai  pengaruh  secara  bersama  (simultan)  terhadap  variabel  dependen.  Pada derajat  5%  hipotesis  alternative  diterima  dan  semua  variabel  independen  secara signifikan  mempengaruhi  variabel  dependen.  Hasil  uji  F  dapat  dilihat  pada  tabel berikut
Tabel 6
Hasil Uji F F hitung F tabel Sig Standar      Hasil 7,794 2,409 0,000  0,05 Berpengaruh Simultan
Hasil  pengujian d menunjukkan s bahwa  nilai  F l hitung  sebesar  7,749.  Sedangkan nilai F tabel pada tingkat a signifikansi 0,05 dengan df 1 = 5 dan df 2 = 48 yaitu 2,409 (7,749  >  2,409)    dan j signifikansi  (0,000  <  0,05)  sehingga  dapat a disimpulkan  bahwa kepemilikan ko manajerial, B kepemilikan  institusional, s profitabilitas, s leverage,  dan likuiditas d secara simultan d berpengaruh terhadap kebijakan o dividen.
Dan Kebijakan Dividen (Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi Di Bursa Efek Indonesia) (Tantri Cahyaning Amalia, Siti Nurlaela, Riana Rachmawati Dewi)

## Tabel 7
Hasil Uji t Hipotesis t hitung t tabel Sig Standar Ket. H1 -0,559 2,010 0,579   0,05 Ditolak H2 -0,350 2,010 0,728   0,05 Ditolak H3 3,384 2,010 0,001   0,05 Diterima H4 2,186 2,010 0,034   0,05 Diterima H5 0,599 2,010 0,552   0,05 Ditolak
Dari tabel diatas dapat diketahui hipotesis 1 ditolak karena t hitung < t tabel ( -0,559 < 2,010)  dan  sig  >  0,05  (0,579  >  0,05)  menunjukan  bahwa  kepemilikan  manajerial tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. hipotesis kedua ditolak karena t hitung < t tabel ( -0,350 < 2,010) dan sig > 0,05 (0,728 > 0,05) menujukan bahwa kepemilikan institusional  tidak  berepngaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  dan  untuk  hipotesis  3 diterima karena t hitung > t tabel (3,384 > 2,010 ) dan sig < 0,05 (0,001<0,05) menujukan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  hipotesis  4  diterima t hitung >  t tabel (2,186  >  2,010  )  dan  sig  <  0,05  (  0,034<0,05)  menujukan  bahwa leverage  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  sedangkan  untuk  hipotesis  5 ditolak karena t hitung < t tabel (0,599 < 2,010) dan sig > 0,05 (0,552 > 0,05) menjukan bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Nilai  koefisien determinasi  (R 2 )  sebesar  0,391  sehingga  dapat  diketahui  bahwa  variabel  dependen dalam  ini  kebijakan  dividen  dapat  dipengaruhi  sebesar  39,1%  oleh  variabel independen.  Sedangkan  60,9%  variabel  dependen  kebijakan  dividen  dipengaruhi oleh variabel independen lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini .
Pembahasan d
a. Kepemilikan l manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan o dividen.  Berdasarkan pengujian s hipotesis  yang  sudah  dilakukan,  hasilnya  diperoleh s nilai  signifikansi kepemilikan s manajerial  sebesar k 0,579  yang  berarti  lebih p besar  dari o 0,05  dengan demikian  dapat  disimpulkan h bahwa  kepemilikan s manajerial  tidak l berpengaruh  terhadap kebijakan o dividen. Hal ini tidak sejalan dengan penelitian Taofik, Olabayo, & Ola, (2018) dan s Al-Qahtani  &  Ajina  (2017).  Kepemilikan o manajerial  tidak  berperngaruh l terhadap kebijakan o dividen  disebabkan  karena sampel m perusahaan  yang  diteliti  oleh l peneliti memiliki tingkat presentase kepemilikan s manajerial yang rendah atau saham s yang dimiliki
oleh  manajemen b masih  merupakan c saham  minoritas b dibandingkan  kelompok  lainya dalam s perusahaan, sehingga kepemilikan manajerial m tidak berpengaruh dalam pengambilan  keputusan o pembayaran  dividen. Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  Ridho (2015),  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.
b. Kepemilikan o institusional tidak berpengaruh l terhadap kebijakan p dividen. Berdasarkan o pengujian  hipotesis  yang  sudah  dilakukan,  hasilnya s diperoleh  nilai signifikansi M kepemilikan o institusional  sebesar l 0,728  yang  berarti  lebih s besar  dari  0,05 dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan o institusional  tidak  berpengaruh terhadap  kebijakan o dividen.  Kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen  diduga  karena  investor  institusional  memiliki  keinginan  yang  berbeda dengan  keinginan  investor  umum.  Tujuan  investasi  mereka  secara  umum  berjangka panjang, sehingga mereka lebih menyukai perusahaan menginvestasikan  kembali labanya daripada  perusahaan  membagikan  sebagian  laban  untuk  dividen.  Hasil  penelitian  ini didukung  oleh  Djumahir  (2011)  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
c. Profitabilitas K berpengaruh  terhadap  kebijakan o dividen.  Berdasarkan  pengujian  hipotesis yang  sudah  dilakukan,  hasilnya  diperoleh  nilai  signifikansi k profitabilitas  sebesar l 0,001 yang berarti lebih kecil dari 0,05 dengan demikian dapat disimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh    terhadap  kebijakan o dividen.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian B Alashhab, Jaara, & Bassam, (2018), Ginting (2018) dan Susmitha (2015). Perusahaan o yang memiliki tingkat  profitabilitas m yang  tinggi  akan  membagikan m dividen  yang  tinggi  pula  kepada para  pemegang M saham,  dikarenakan  perusahaan o dapat  mengolah  asetnya  dengan  efektif sehingga  menghasilkan  pendapatan  yang  lebih  tinggi  dan  memberikan  sebagian  dari pendapatan itu kepada pemegang o saham.
d. Leverage s berpengaruh terhadap l kebijakan  dividen.  Berdasarkan  pengujian s hipotesis  yang sudah dilakukan, hasilnya diperoleh nilai signifikansi n leverage sebesar l 0,034 yang berarti lebih n kecil  dari a 0,05  dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  leverage a berpengaruh terhadap o kebijakan  dividen.  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian Laily  (2017)  dan  Cahyanti (2018).  Semakin  rendah s leverage maka  semakin  besar  kemampuan m perusahaan  untuk membagikan o dividen . Karena s perusahaan  tidak  memiliki  kewajiban P membayar  hutang yang n besar  sehingga b laba  yang  diperoleh  bisa  untuk  membagikan o dividen  kepada pemegang h saham.
e. Likuiditas d tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan o dividen.  Berdasarkan  pengujian hipotesis  yang  sudah  dilakukan,  hasilnya  diperoleh  nilai  signifikansi m leverage
(Tantri Cahyaning Amalia, Siti Nurlaela, Riana Rachmawati Dewi)
sebesar i 0,552  yang  berarti  lebih  besar  dari  0,05  dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa m likuiditas  tidak m berpengaruh    terhadap  kebijakan o dividen. Likuiditas  tidak berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  disebabkan  karena  sampel  yang  diteliti merupakan  perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  tinggi  menandakan  bahwa  kas yang  dimiliki  cukup  banyak.  Tetapi  kas  yang  banyak  tersebut  tidak  digunakan untuk  membagikan  dividen  melainkan  akan  digunakan  perusahaan  untuk melakukan  investasi  yang  menguntungkan  kepentingan  sendiri.    Penelitian  ini didukung  oleh  Ginting  (2018)  yang  menjelaskan  bahwa  likuiditas  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## KESIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah ada pengaruh kepemilikan manajerial, kepemilikan  institusional,  profitabilitas,  leverage  dan  likuiditas  terhadap  kebijakan  dividen yang  dilakukan  pada  perusahaan  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2013-2018.  Metode  pengambilan  sampel  menggunakan purposive  sampling dan didapatkan sampel sebanyak 9 perusahaan yang sesuai dengan kriteria penelitian. Metode analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  regresi  linier  berganda. Berdasarkan  hasil  penelitian  diperoleh  hasil  bahwa  profitabilitas  dan  leverage  berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Sedangkan kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional dan likuiditas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Saran  yang  dapat  diberikan  bagi  peneliti  selanjutnya  yang  ingin  melakukan  penelitian mengenai  kebijakan  dividen  hendaknya  menambah  variabel-variabel  lain  yang  belum digunakan pada penelitian ini, seperti pertumbuhan, ukuran perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Cahyanti,  S.  (2018).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  dan  Pertumbuhan  Laba  terhadap  Kebijakan Dividen  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI. Jurnal  Penelitian  Ekonomi  dan Akuntansi , Volume III No. 2 hal 739-754.
Edison,  A.  (2017).  Kepemilikan  Asing,  Kepemilikan  Institusional  dan  Kepemilikan Manajerial Pengaruhnya Terhadap Luas Pengungkapan Corporate Social Responsibility CSR)  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Sektor  Utama  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2013-2014. Jurnal  Bisnis  Dan  Manajemen  Fakultas  Ekonomi Universitas Widyatama, , 11(2), 164–175.
Karthik,  P.,  &  Devanadhen,  D.  K.  (2015).  Determinants  of  Dividend  Policy  of  Public  and Private  Commercial  Banks  in  India  :  A  Panel  Data  Approach. International  Refereed Research Journal , 111-121 Vol.–VI, Issue – 3.
Kasmir. (2010). Pengantar Manajemen Keuangan. Jakarta: Kencana Prenada Media Group.
Kasmir. (2012). Pengantar Manajemen Keuangan. Jakarta: Kencana Prenada Media Group.
Kautsar,  A.  (2019).  The  Impact  of  Ownership  Structure  on  Dividend  Payout  Property  and Construction Companies in Indonesia. International Journal of Academic Research in Economics and Management Sciences , 8(1), 66–74.
Laily, S. (2017). Analysis on Dividend Payout :Empirical Evidence of Property Companies in Malaysia . International Journal of Industrial Management (IJIM) , 61-71 vol.3.
Lestari,  K.  F.,  Tanuatmodjo,  H.,  &  Mayasari. (2016).  Pengaruh  Likuiditas  dan Profitabilitas Terhadap  Kebijakan  Dividen. Journal  of  Business  Management  Education ,  1(2),  11– 16.
Nurlaela,  S.,  Mursito,  B.,  Kustiyah,  E.,  Istiqomah,  &  Hartono,  S.  (2019).  Asset  Turnover, Capital  Structure  and  Financial  Performance  Consumption  Industry  Company  in Indonesia Stock Exchange. International Journal of Economics and Financial Issues , 297-301.
Robbins, & Coulter. (2007). Manajemen. Jakarta: PT Indeks .
Sartono,  A.  (2015). Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi  Edisi  Keempat  . Jogjakarta: BPFF.
Sholikhah,  K.  A.,  &  Hermanto,  S.  B.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Leverage, Cash  Position,  dan  Growth  Terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Akuntansi , 6(5), 1903–1921.
Sudana,  I.  M.  (2011). Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Teori  dan  Praktek  . Jakarta: Erlangga.
Wahidahwati. (2002). Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional Pada Kebijakan  Hutang  Perusahaan  :  Sebuah  Perspektif  Theory  Keagenan. Jurnal  Riset Akuntansi Indonesia , Vol.5 No.1 hal 1-16.
Wahyuni,  S.  F.,  &  Hafiz,  M.  S.  (2018).  Pengaruh  CR,  DER  dan  ROA  Terhadap  DPR  pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah , Vol 1 No 2.
Wedyaningsih, N., Nurlaela, S., & Titisari, K. H. (2019). Earning Pers Share, Debt to Equity Ratio,  dan  Current  Ratio  terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  Sub  Sektor  Barang Konsumsi di Indonesia. Jurnal Edunomika , 97-107.
Winanti,  E.,  Nurlaela,  S.,  &  Titisari,  K.  H.  (2017).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Rasio Produktivitas,  Rasio  Profitabilitas  dan  Rasio  Solvabilitas  Terhadap  Peringkat  Sukuk  . Jurnal Akuntansi dan Pajak , 130-139.