PENGARUH PENGUMUMAN STOCK BUYBACK TERHADAP REAKSI PASAR PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) PERIODE 2016-2019
Qonita Zein Perbanas Institute qonitazein03@gmail.com Taufiq Akbar Perbanas Institute taufiq.akbar@perbanas.id

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh pengumuman pembelian kembali ( buyback ) saham terhadap reaksi pasar pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2016-2019. Penelitian ini terdiri dari 32 sampel perusahaan dari  seluruh sektor yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan  melakukan  pengumuman  pembelian  kembali  ( buyback )  saham. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa harga saham  dan volume perdagangan  saham  dan  metode  pemilihan  sampel  menggunakan  metode  purposive  sampling. Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini yaitu event study . Teknik analisis data yang digunakan  untuk  penelitian  ini  adalah  uji  normalitas  yaitu Kolmogrov-Smirnov ,  dilanjutkan dengan uji paired sample t-test untuk hipotesis 1 dan hipotesis 2 dengan tingkat signifikansi 0,05. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa terdapat pengaruh signifikan terhadap variabel average abnormal  return ,  namun  tidak  terdapat  pengaruh  signifikan  terhadap  variabel average  trading volume activity sebelum dan setelah pengumuman pembelian kembali ( buyback ) saham.
Kata kunci :  Buyback, Abnormal Return, Trading Volume Activity.

## ABSTRACT
This study aims to analyze the effect of share buyback announcements on the market reactions in companies  listed  at  Indonesia  Stock  Exchange  (ISE)  within  the  year  of  2016-2019.  This  study consisted  of  32  samples  of  companies  from  all  sectors  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange (ISE) and made share buyback announcements. The data used in this study are secondary data in the form of stock prices and stock trading volume and the sample selection method uses purposive sampling  method.  The  analytical  method  used  in  this  research  is  the  event  study.  The  data analysis technique used for this study was the Kolmogrov-Smirnov normality test, followed by a paired  sample  t-test  for  hypothesis  1  and  hypothesis  2  with  a  significance  level  of  0.05.  The results of this study indicate that there is a significant influence on the average abnormal return variable, but there is no significant effect on the variable average trading volume activity before and after the announcement of stock buybacks.
Keywords : Buyback, Abnormal Return, Trading Volume Activity.

## PENDAHULUAN
Stock  buyback merupakan  bagian  dari strategi  investasi  dalam  rangka  meningkatkan nilai  perusahaan (company  value) .  Aksi stock buyback yang  digabungkan  dengan  kinerja keuangan  yang  meningkat  secara  stabil  akan memiliki  dampak  ( multiplier  effect )  yaitu kenaikan  nilai  pasar  (Marpaung  dan  Fadillah,
2012). Stock  buyback juga  merupakan kebijakan  perusahaan  untuk  membeli  kembali saham beredar. Berkurangnya sejumlah saham beredar  diharapkan  mampu  meningkatkan Earnings  Per  Share ( EPS )  yang  nantinya mampu  meningkatkan  harga  saham.  Kondisi perekonomian  yang  berfluktuatif  mendorong Otoritas Jasa Keuangan (OJK) untuk
mengeluarkan  peraturan  untuk  mempermudah perusahaan  dalam  melakukan stock  buyback (Wulan  dan  Sulasmiyati,  2017).  Akibat kondisi  ini  pemerintah  melalui  Otoritas  Jasa Keuangan melalui surat edaran No.22/SEOJK.04/2015  memberikan  informasi bahwa  emiten  dapat  melakukan  pembelian kembali  saham  yang  telah  beredar  di  publik tanpa  harus  melalui  mekanisme  lama  yaitu Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS)  pada kondisi  pasar  yang  berfluktuasi  sehingga diharapkan  dapat  memulihkan  kondisi  yang terjadi (Ghazwan dan Yunita, 2016).
Tujuan  utama  perusahaan  melakukan pengumuman buyback yaitu untuk meningkatkan  harga  saham  perusahaan  serta reaksi  positif  dari  pasar.  Reaksi  pasar  dapat diukur dengan 2 (dua) cara, yaitu dapat dilihat melalui  perubahan  harga  saham  yang  diukur dengan menggunakan abnormal return selama hari  pengamatan  dan  dapat  dilihat  dengan trading  volume  activity saham  pada  hari-hari selama
pengamatan (Ariyanto
dan Rinaningtias,  2009)  dalam  (Junizar  dan Septiani, 2013).
Penelitian  mengenai  pembelian  kembali saham  telah  banyak  dilakukan.  Namun, terdapat  penelitian  yang  menunjukkan  hasil yang  berbeda  satu  dengan  yang  lain.  Adapun penelitian  terkait  pengaruh buyback terhadap abnormal return yang dilakukan oleh (Rumapea  dan  Astri,  2019)  konsisten  dengan penelitian  (Saragih,  2015)  yang  menyatakan bahwa  pengumuman  pembelian  kembali saham ( buyback ) berpengaruh positif terhadap abnormal return . Akan tetapi, berbeda dengan penelitian  (Delphinea  dan  Selasmiyati,  2016) yang  menyatakan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan average abnormal  return yang signifikan  sebelum  dan  setelah  pengumuman pembelian kembali saham.
Selain abnormal  return,  buyback juga berpengaruh  terhadap  reaksi  pasar  yang  lain yaitu trading  volume  activity. Penelitian  yang dilakukan  (Saragih,  2015)  terkait  pengaruh buyback terhadap average  trading  volume activity menyatakan  bahwa  pengumuman buyback menyebabkan  peningkatan  yang signifikan  terhadap average  trading  volume activity .  Hasil  penelitian  (Saragih,  2015) mendukung  hasil  penelitian  yang  dilakukan
oleh  (Suwanto  dan  Sudana,  2014)  yang menyatakan  bahwa average  trading  volume activity saham  juga  bernilai  positif.  Namun, hal  ini  berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Delphinea  dan  Sulasmiyati, 2016)  yang  menyatakan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan  signifikan  antara average  trading volume activity sebelum dan setelah pengumuman buyback .
Sebagaimana dijelaskan sebelumnya bahwa pentingnya buyback bagi  perusahaan  dalam menigkatkan nilai perusahaan dan masih ditemukan  ketidakkonsistenan  hasil  penelitian terdahulu, maka dari itu penelitian ini layak untuk di  kaji  ulang  dengan  mempertimbangkan  kondisi situasi  terkini.  Adapun  penelitian  ini  meneliti praktik buyback yang  terjadi  di  perusahaan  yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia periode 2016 sampai dengan 2019.

## KAJIAN TEORI

## EFISIENSI PASAR
Pasar  modal  yang  efisien  didefinisikan sebagai  pasar  yang  harga  sekuritas-nya  telah mencerminkan  semua  informasi  yang  relevan. Semakin  cepat  informasi  baru  tercermin  pada harga  sekuritas,  semakin  efisien  pasar  modal tersebut.  Dengan  demikian  akan  sangat  sulit bagi  para  investor  untuk  memperoleh  tingkat keuntungan  di  atas  normal  secara  konsisten dengan  melakukan  transaksi  perdagangan  di bursa efek. Tingkat keuntungan di atas normal diperoleh  apabila  tingkat  keuntungan  yang direalisasikan lebih tinggi dibandingkan tingkat  keuntungan  ekuilibrium.  Efisiensi dalam  artian  ini  sering  juga  disebut  sebagai efisiensi secara informasi (Suad, 2005).
Selain itu, pasar efisiensi juga merupakan suatu kondisi dimana informasi tentang semua harga dapat diperoleh secara terbuka dan cepat tanpa  ada  hambatan  khusus  (Fahmi,  2015). Konsep pasar modal yang efisien didefinisikan sebagai  pasar  yang  harga  sekuritas-nya  telah mencerminkan  semua  informasi  yang  relevan (Tadelilin, 2010).
Pada  pasar  yang  kompetitif,  harga ekuilibrium  suatu  aktiva  ditentukan  oleh tawaran yang tersedia dan permintaan agrerat. Jika  suatu  informasi  baru yang  relevan  masuk ke  pasar  yang  berhubungan  dengan  suatu
aktiva,  informasi  ini  akan  digunakan  untuk menganalisis  dan  menginterpretasikan  nilai dari  aktiva  yang  bersangkutan.  Akibatnya adalah  kemungkinan  pergeseran  ke  harga ekuilibrium  yang  baru.  Harga  ekulibrium  ini akan  tetap  bertahan  sampai  suatu  informasi baru  lain  mengubahnya  kembali  ke  harga ekuilibrium baru (Saragih, 2015)
Jika  pasar  bereaksi  terhadap  suatu informasi untuk mencapai harga keseimbangan  yang  baru  yang  sepenuhnya mencerminkan  informasi  yang  tersedia,  maka kondisi  pasar  seperti  ini  disebut  dengan  pasar efisien.  Dengan  demikian  terdapat  hubungan antara  teori  pasar  modal  yang  menjelaskan tentang  keadaan  ekuilibrium  dengan  konsep pasar  efisien  yang  mencoba  menjelaskan bagaimana  pasar  memproses  informasi  untuk menuju  ke  posisi  ekuilibrium  yang  baru. Efisiensi  pasar  yang  demikian  disebut  dengan efisiensi pasar secara informasi ( Informationally Efficient Market ) yaitu bagaimana  pasar  bereaksi  terhadap  informasi yang tersedia (Jogiyanto, 2012).

## Signalling Theory
Secara  umum,  sinyal  diartikan  sebagai isyarat  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  yaitu manajer  kepada  pihak  lain  yang  di  luar perusahaan  seperti  investor  dan  pemangku kepentingan  lainnya.  Sinyal  ini  dimaksudkan untuk  menyiratkan  sesuatu  dengan  harapan penilaian  pasar  atau  pihak  eksternal  akan perusahaan akan berubah. Artinya sinyal yang dipilih  harus  mengandung  informasi  agar mampu  mengubah  penilaian  pihak  eksternal terhadap perusahaan (Gumanti, 2009).
Jika  pengumuman  tersebut  mengandung nilai  positif,  maka  diharapkan  pasar  akan bereaksi  pada  waktu  pengumuman  tersebut diterima  oleh  pasar.  Reaksi  pasar  ditunjukkan dengan adanya perubahan volume perdagangan  saham.  Pada  waktu  informasi diumumkan  dan  semua  pelaku  pasar  sudah menerima  informasi  tersebut,  pelaku  pasar terlebih dahulu menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut sebagai sinyal baik ( good news ) atau sinyal buruk ( bad news ) (Saragih,  2015).  Dalam  penelitiannya,  (Baker, Powell  and  Veit,  2003)  menuliskan  bahwa
dasar  teori  sinyal  adalah  kondisi  di  mana manajer  memiliki  informasi  yang  lebih  akurat akan  nilai  wajar  perusahaan  dibandingkan dengan pemegang saham.

## Pengaruh Buyback Terhadap Abnormal Return
Salah  satu  strategi  perusahaan  dalam meningkatkan harga saham dengan melakukan buyback .  Transaksi buyback merupakan  suatu peristiwa  yang  dianggap  memiliki  pengaruh terhadap abnormal return . Hal itu dapat terjadi ketika  perusahaan  melakukan  pembelian kembali  saham  di  pasar  bursa.  Dengan demikian transaksi tersebut mampu menjadikan  naiknya  harga  saham  perusahaan. Kondisi  kenaikan  harga  saham  menjadi  salah satu  daya  tarik  bagi  para  investor  untuk membeli saham.
Rasio  keuangan  yang  sering  digunakan oleh para investor untuk menganalisa kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan laba  berdasarkan  saham  yang  dimilikinya adalah Earning  Per  Share (EPS).  Menurut (Darmadji  dan  Fakhruddin,  2012)  laba  per saham menggambarkan profitabilitas perusahaan yang tergambar pada setiap lembar saham,  semakin  tinggi  nilai  EPS  tentu  saja menggembirakan  pemegang  saham  karena semakin  besar  laba  yang  disediakan  untuk pemegang  saham  dan  terdapat  peningkatan jumlah  dividen  yang  diterima  pemegang saham. Oleh karena itu, ketika terjadi buyback harga akan meningkat  karena investor berekspektasi  adanya  peningkatan  laba  per lembar  saham  dan  mengakibatkan  terjadinya abnormal return .
Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  yang dilakukan  (Suwanto  dan  Sudana,  2014), mereka  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang melakukan buyback saham  ditemukan  adanya abnormal  return yang  positif.  Dengan  adanya hasil  penelitian  tersebut  maka  hal  ini  sejalan dengan  teori  sinyal  yang  menjelaskan  bahwa informasi yang dianggap menguntungkan akan memberikan  pengaruh  berupa  reaksi  pasar yang positif.
Berdasarkan  penjelasan  di  atas,  maka hipotesis  penelitian  yang  diajukan  sebagai berikut:
H 1 :  Terdapat  perbedaan  signifikan  pada Average Abnormal  Return (AAR)  sebelum dan  setelah  pengumuman  pembelian  kembali ( buyback ) saham.

## Pengaruh Buyback Terhadap Abnormal Return
Volume  perdagangan  saham  merupakan salah  satu  indikator  yang  digunakan  dalam teknik  analisis  pada  penilaian  harga  saham untuk  melihat  reaksi  pasar  modal  terhadap informasi melalui parameter pergerakan aktivitas  volume  perdagangan  saham  di  pasar modal (Delphinea dan Sulasmiyati, 2016)
Selain  itu,  volume  perdagangan  saham diartikan  sebagai  jumlah  lembar  saham  yang diperdagangkan pada hari  tertentu  (Halim  dan Hidayat, 2010). Salah satu strategi perusahaan dalam  meningkatkan  harga  saham  yakni dengan melakukan pembelian  kembali  saham. Dengan adanya buyback , maka akan membuat para  investor  tertarik  untuk  membeli  saham tersebut. Karena investor berekspektasi adanya peningkatan  laba  per  lembar  saham.  Semakin banyaknya  investor  yang  membeli  saham tersebut  mengakibatkan  adanya  pergerakan Volume Perdagangan Saham (VPS).
Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  yang dilakukan  (Saragih,  2015)  yang  menyatakan bahwa  terdapat  pengaruh  positif  volume perdagangan  saham  (VPS)  pada  perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Dari  penelitian  ini  dapat  diketahui  bahwa reaksi  pasar  dapat  dilihat  dengan  adanya volume perdagangan saham yang berubah.
Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  maka hipotesis  penelitian  yang  diajukan  sebagai berikut:
H 2 :  Terdapat  perbedaan  signifikan  pada Average Trading  Volume  Activity (ATVA) sebelum  dan  setelah  pengumuman  pembelian kembali ( buyback ) saham.

## METODE PENELITIAN
Metode penelitian ini bersifat event study (studi peristiwa) yaitu penelitian yang mengamati  reaksi  pasar  modal  terhadap  suatu peristiwa  yang  informasinya  dipublikasikan
sebagai suatu pengumuman (Sunaringtyas dan Asandimitra,  2014).  Metode  penelitian  yang digunakan  adalah  metode c deskriptif  dan pengujian  hipotesis.  Hipotesis  merupakan suatu penyataan yang masih lemah kebenarannya  atau  suatu  dugaan  yang  masih sementara sehingga perlu dibuktikan kebenaranya.  Pengujian  hipotesis  merupakan suatu prosedur untuk menghasilkan keputusan c apakah  menerima  atau  menolak hipotesis  (Hasan,  2008).  Penelitian  ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh pengumuman  pembelian kembali saham terhadap  reaksi  pasar  pada  perusahaan  yang telah  melakukan buyback dan  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2016-2019.
Periode  peristiwa  pengumuman buyback disebut  dengan  periode  pengamatan  atau windows period . Abnormal return dan trading volume activity pada penelitian ini menggunakan periode estimasi 5 hari sebelum pengumuman pembelian kembali saham dan 5 hari  setelah  pengumuman  pembelian  kembali saham. Pengamatan tidak melebihi 10 hari dari periode  pengamatan  karena  dikhawatirkan average abnormal return dan average trading volume activity akan terpengaruh oleh beberapa faktor seperti aksi korporasi ( corporate  action )  lainnya  pada  perusahaan yang  dijadikan  sampel  (Delphinea  dan Sulasmiyati, 2016).
Metode  pengumpulan  data  menggunakan teknik dokumentasi melalui aktivitas pengarsipan  dan  penyalinan  dari  sumber- sumber  sekunder  yang  berkaitan  dengan tanggal pengumuman buyback mulai dilakukan, data harga saham harian perusahaan  terkait,  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG),  volume  perdagangan saham  harian  perusahaan  serta  informasi mengenai  jumlah  saham  yang  beredar  pada saat  sebelum  dan  setelah  pengumuman buyback tahun  2016-2019.  Dengan  tehnik pengambilan  sample  menggunakan purposive sampling .  Adapun  kriteria  yang  digunakan dalam pemilihan sampel penelitian adalah:
1. Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  sejak  tahun  2016 hingga 2019 dan melakukan pengumuman pembelian kembali ( buyback ) saham;
2. Perusahaan  yang  mencantumkan  tanggal pengumuman pembelian kembali saham;
3. Perusahaan tersebut tidak melakukan aksi korporasi  lainnya  saat  bersamaan  dengan peristiwa pengumuman pembelian kembali saham.
Analisi  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  analisis  statistik  deskriptif  dan pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan  uji Paired  Sample  t-test. Uji  statistik  deskriptif merupakan  statistik  yang  digunakan  untuk menganalisis data
dengan cara
mendeskripsikan  atau  menggambarkan  data yang  telah  terkumpul  (Sugiyono,  2013).
Statistik deskriptif bertujuan untuk mendapatkan gambaran  karakteristik  dari  data yang  diteliti.  Deskriptif  data  yang  digunakan penelitian  ini  berupa mean ,  nilai  maksimum, nilai  minimum  dan  standar  deviasi  dari  setiap variabel  yang  digunakan  dalam  model pengujian.
Sebelum  melakukan  uji  hipotesis  akan dilakukan  uji  normalitas.  Uji  normalitas digunakan  untuk  mengetahui  apakah  pada suatu model regresi, suatu variabel independen dan  variabel  dependen  ataupun  keduanya mempunyai  distribusi  normal  atau  tidak normal,  jika  suatu  variabel  tidak c terdistribusi secara  normal,  maka  hasil  uji  statistik  akan mengalami  penurunan ( (Ghozali,  2016).  Uji statistik dapat dilakukan dengan uji Kolmogornov-Smirnov ,  yaitu  dapat  diketahui dari  signifikasi  data  tersebut  yang  dapat ditentukan  dengan  melihat  taraf  signifikansi dimana  apabila  hasil  signifikan  lebih  besar (> 0,05)  maka H 0 diterima.  Hal  ini  berarti  data terdistribusi normal, Begitu juga sebaliknya.
Setelah  melakukan  uji  normalitas  data maka dilanjutkan dengan uji Paired Sample t- test jika  kedua  set  pasangan  pengamatan berdistribusi  normal. Paired  sample  t-test digunakan  untuk  menguji  perbedaan  dua sampel  yang  berpasangan.  Sampel  yang berpasangan  diartikan  sebagai  sebuah  sampel dengan  subjek  yang  sama  namun  mengalami dua  perlakuan  yang  berbeda  pada  situasi sebelum  dan  setelah  proses. Paired  sample  t- test digunakan  apabila  data  berdistribusi normal (Santoso, 2001).
Dasar  pengambilan  keputusan  untuk menerima  atau  menolak  Ho  pada  uji paired sampel  t-test dengan melihat  nilai  dari probabilitas.  Apabila  probabilitas  lebih  kecil dari  0,05  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima, begitu juga sebaliknya.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## DESKRIPSI DATA PENELITIAN
Berikut ini hasil seleksi sampel berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditentukan sebagai berikut :
Tabel 1. Distribusi Sampel No Keterangan Jumlah Perusahaan 1 Perusahaan yang melakukan pengumuman buyback saham  tahun 2016  hingga  2019  di Bursa  Efek  Indonesia (BEI). 46 2 Perusahaan  yang  tidak mencantumkan  tanggal pengumuman stock buyback . (13) 3 Perusahaan yang melaksanakan aksi korporasi  lainnya  saat bersamaan dengan peristiwa  pengumuman buyback saham. (1) Jumlah Sampel 32 Sumber: Data diolah peneliti
Berdasarkan tabel 1 di atas, perusahaan yang menjadi  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah sebanyak  32  perusahaan.  Adapun  terdapat  6 perusahaan yang melakukan pengumuman buyback di  tahun  2016,  10  perusahaan  yang melakukan pengumuman buyback di tahun 2017, 11  perusahaan  yang  melakukan  pengumuman buyback di  tahun  2018  dan  5  perusahaan  yang melakukan pengumuman buyback di tahun 2019. Kemudian  dapat  diketahui  pula  bahwa  hanya  5 perusahaan  terdaftar  dalam  LQ  45  sedangkan mayoritas  saham  perusahaan  sebanyak  27 perusahaan tidak terdaftar di LQ 45 berjumlah 27 perusahaan atau sebesar 84,38% sebagaimana dapat dilihat pada appendix 1.
Dalam  penelitian  ini  telah  dihitung statistik  deskriptif  atas  nilai  maksimum,  nilai minimum,  rata-rata,  dan  standar  deviasi  dari average abnormal  return dan trading  volume activity sebelum  dan  setelah  pengumuman buyback saham  tahun  2016  hingga  2019 sebagai berikut:
Tabel 2. Statistik Deskriptif
N Min Max Mean S.D AAR Before 32  -0,01 0,01 0,00 0,00 AAR After 32  -0,01 0,01 -0,00 0,00 ATVA Before 32 0,00 2,27 0,07 0,40 ATVA After 32 0,00 2,25 0,07 0,39 Valid N 32 Sumber: Data diolah peneliti

## Analisis Inferensial
Dalam  analisis  data  inferensial  hal  pertama yang  dilakukan  adalah  melakukan  pengujian normalitas  atas average  abnormal  return dan average  trading  volume  activity sebelum  dan sesudah buyback. Adapun  hasil  pengujian normalitas  kedua  variabel  tersebut  antara  lain tergambar pada tabel 3 dan 4 berikut:

## Tabel  3.  One-Sample  Kolmogorov-Smirnov
Test Average Abnormal Return Sebelum dan Setelah Pengumuman Buyback
Unstandardized Residual N 32 Normal Parameters a,b Mean Std. Deviation 0,000 0,000 Most Extreme Differences Absolute Positive Negative 0,104 0,089 -0,104 Test Statistic 0,104 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,200 c,d
Sumber: Data diolah peneliti
Tabel  4.  One-Sample  Kolmogorov-Smirnov Test  Average  Trading  Volume  Activity
Sebelum dan Setelah Pengumuman
Buyback
Unstandardized Residual N 32 Normal Parameters a,b Mean Std. Deviation 0,000 0,589 Most Extreme Differences Absolute Positive Negative 0,070 0,070 - 0,070 Test Statistic 0,070 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,200 c,d
Sumber: Data diolah peneliti
Berdasarkan  tabel  3  dan  4  di  atas  dapat diketahui  bahwa  nilai  signifikan  residual bernilai 0,200 untuk pengujian normalitas dari average abnormal return dan average trading volume activity sebelum dan sesudah buyback . Dimana keduanya menunjukkan tingkat signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05. Berdasarkan  hasil  tersebut  dapat  diartikan bahwa  model  regresi  telah  memenuhi  asumsi normalitas atau data penelitian sudah terdistribusi normal.
Sehingga dalam
pengujian  hipotesis  yang  digunakan  untuk variabel average abnormal return dan variable average  trading  volume  activity adalah  uji parametrik  yaitu paired  sample T-test  untuk sampel berpasangan. Adapun pengujian paired sample T-test  untuk average  abnormal  return dan average  trading  volume  activity sebelum dan  sesudah buyback seperti  halnya  dapat dilihat pada tabel 5 dan 6 berikut:
Tabel  5.  Uji  Paired  Samples  T-test  Average Abnormal  Return  Sebelum  dan  Setelah Pengumuman Buyback
T df Sig. (2- tailed) Pair 1 AAR Sebelum - AAR Setelah 2,492 31 0,018

## Sumber: Olah data SPSS 23
Tabel  6.  Uji  Paired  Samples  T-test  Averge Trading  Volume  Activity  Sebelum  dan  Setelah Pengumuman Buyback
t df Sig. (2- tailed) Pair 1 ATVA Sebelum - ATVA Setelah 1,656 31 0,108

## Sumber: Olah data SPSS 23
Berdasarkan  tabel  5,  diperoleh  nilai signifikansi  sebesar  0,018  yang  berarti  lebih kecil  dari  tingkat  signifikansi  0,05.  Dengan demikian  H 1 diterima  dan  disimpulkan  bahwa terdapat perbedaan signifikan terhadap
Average Abnormal  Return (AAR)  sebelum dan  setelah buyback pada  perusahaan  yang melakukan pengumuman buyback .
Hasil penelitian ini konsisten terhadap penelitian  (Suwanto  dan  Sudana,  2014)  di mana  penelitian  tersebut  menunjukkan adanya  perbedaan average  abnormal
return sebelum  dan  setelah  pengumuman buyback .  Penelitian  (Slonski,  2011)  juga menunjukkan hasil sama yang menyatakan bahwa  pengumuman buyback saham membawa  kandungan  informasi  bagi investor  sehingga  pasar  bereaksi  secara signifikan  terhadap abnormal  return saham.
Sedangkan Berdasarkan tabel 6, diperoleh nilai  signifikansi  sebesar  0,108  yang  berarti lebih  besar  dari  tingkat  signifikansi  0,05. Dengan  demikian  H 2 ditolak  dan  disimpulkan bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  signifikan terhadap Average Trading  Volume  Activity (ATVA)  sebelum  dan  setelah buyback pada perusahaan  yang  melakukan  pengumuman buyback .
Hasil  ini  terjadi  karena  adanya beberapa  penyebab  yang  mungkin  dapat
menjadi pertimbangan bahwa tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada ATVA  sebelum  dan  setelah  pengumuman buyback. Adapun faktor penyebab tersebut antara  lain  saham  perusahaan  yang melakukan buyback tidak  terlalu  diminati. Hal  ini  dapat  dilihat  dari  sedikitnya perusahaan yang melakukan pengumuman buyback pada periode 2016-2019 sekaligus  terdaftar  dalam  indeks  LQ  45 hanya  5  perusahaan  atau  sebesar  15,62% dari  total  sampel  yang  diteliti,  sedangkan sisanya sekitar 84,38% merupakan perusahaan  yang  tidak  terdaftar  dalam saham  yang  terindeks  di  LQ  45.  Hal  ini mengindikasikan  saham  perusahaan  tidak terlalu  diminati  oleh  investor  sehingga tidak  terlihat  perubahan  yang  signifikan pada ATVA sebelum dan setelah pengumuman buyback .  Hal  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Eliandy dan Wijaya, 2014) yang menyatakan tidak terdapat perbedaan yang signifikan  pada average  trading  volume activity sebelum dan setelah pengumuman buyback.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil analisis yang dilakukan maka  ada  beberapa  kesimpulan  yang  dapat diambil  pada  penelitian  ini,  yaitu  terdapat perbedaan signifikan average abnormal return sebelum  dan  setelah  perusahaan  melakukan pengumuman buyback .  Hal  ini  terlihat  dari hasil analisis selama periode pengamatan yang menunjukkan  nilai  signifikansi  sebesar  0,018 yang berarti lebih kecil dari tingkat signifikansi  0,05  (0,018  <  0,05).  Melanjutkan penelitian  (Suwanto  dan  Sudana,  2014), menjelaskan  bahwa  pengumuman buyback membawa kandungan informasi yang dianggap  menguntungkan  akan  memberikan pengaruh  berupa  reaksi  pasar  yang  positif terhadap abnormal return .
Namun  menelitian  ini  mendapatkan  hasil bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  signifikan average  trading  volume  activity sebelum  dan setelah  perusahaan  melakukan  pengumuman
buyback .  Hal  ini  terlihat  dari  hasil  analisis selama periode pengamatan yang menunjukkan  nilai  signifikansi  sebesar  0,108 yang berarti lebih besar dari tingkat signifikansi  0,05  (0,108  <  0,05).  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian (Eliandy  dan  Wijaya,  2014)  dan  dapat disimpulkan  bahwa  pengumuman buyback tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap averange  trading  volume  activity . Hal  ini  mengindikasikan  saham  perusahaan tidak  terlalu  diminati  oleh  investor  sehingga tidak  terlihat  perubahan  yang  signifikan  pada ATVA  sebelum  dan  setelah  pengumuman buyback .

## DAFTAR PUSTAKA
Baker,  Kent,  H.  Powell,  Gary.,  And  Veit,  E,
Theodore.  2003. “Why Companies Use Open-Market Repurchases: A Manajerial Perspective. ” The Quarterly Review  of  Economics  and  Finance, Vol. 43, issue 3, Hal. 483-504. Darmadji,  Tjiptono.,  dan  Fakhruddin,  Hendy,
M. 2012. “ Pasar Modal di Indonesia.” Jakarta: Salemba Empat. Delphinea,  Neola.  Suhadak.,  dan  Sulasmiyati, Sri.  2016. “Pengaruh  Pengumuman Pembelian  Kembali  Saham  (Buy Back)  Terhadap  Reaksi  Pasar  (Studi pada  Perusahaan  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2013- 2015. ”  Jurnal  Administrasi  Bisnis,
Vol. 38, No.1, Hal. 106-114.
Eliandy,  Fitria,  Eka,  Putri.,  dan  Wijaya, Chandra.  2014. “Analisis  Pengaruh Buyback  Stock  Terhadap  Abnormal Return  dan  Trading  Volume  Activity Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  indonesia  Periode  2008-2012. ” Jurnal  Ilmu  Administrasi  Niaga, Fakultas Ilmu Sosial dan Ilmu Politik, Universitas Indonesia.
Fahmi,  Irham.  2015.  “ Manajemen  Investasi: Teori  dan  Soal  Jawaban  Edisi  2.” Jakarta: Salemba Empat.
Ghazwan,  Afrizal,  Ashary.,  dan  Yunita,  Irni.
2016. “Analisis  Respon  Pasar  Dan Kinerja  Saham  Atas  Pengumuman
Pembelian  Kembali  Saham  (buyback) Pada Perusahaan Bumn Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia 2010-2014. ” E-Proceeding
of Management,  Vol.3  No.1,  Hal.  228- 235. Telkom University.
Ghozali,  Imam.  2016.  “ Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  IBM SPSS  23. ”  Semarang:  Badan  Peneliti Universitas Diponogoro.
Gumanti,  Tatang,  Ary.  2009. “Teori  Sinyal dalam
Manajemen Keuangan.” Manajemen Usahawan Indonesia. Vol. 38, No. 06. Hal. 4-13.
Halim,  Abdul.,  dan  Hidayat,  Nasuhi.  2010.
“ Studi  Empiris  Tentang  Pengaruh Volume  Perdagangan  dan  Return Terhadap Bid-Ask Spread Saham
Industri  Rokok  di  BEJ  dengan  Model Korelasi  Kesalahan.” The  Indonesian Journal of Accounting Research. Vol. 3, No. 1. Hal. 69-85.
Hasan,  Ali.  2008.  “ Marketing.” Yogyakarta: Media Presindo. Jogiyanto.  2012.  “ Pasar  Efisien  Secara Informasi, Operasional, dan Keputusan.” Yogyakarta: BPFE Universitas Gadjah Mada. Junizar,  Muhammad,  Luky.,  dan  Septiani, Aditya. 2013. “ Pengaruh Pengumuman Pembelian Kembali
Saham  (Buy  Back)  Terhadap  Respon Pasar:  Studi  Pada  Perusahaan  yang
Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).” Diponegoro Journal of Accounting. Vol. 2, No. 3. Hal. 1-11. Marpaung,  Bintang,  Sahala.,  dan  Fadillah, Adil. 2012. “Pengaruh Stock Buyback Terhadap  Kinerja Saham  dan  Kinerja Keuangan  Studi  Kasus  pada  PT. Jasuindo  Tiga  Perkasa,  Tbk.” Jurnal Ilmiah  Akuntansi  dan  Manajemen Ranggagading.  Vol.  12,  No.  2.  Hal. 136-147.
Rumapea,  Melanthon.,  dan  Astri.  2019. “Analisis  Pengaruh  Stock  Buyback Terhadap  Harga  Saham  dan  Return Saham pada Perusahaan yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.”
Jurnal Akuntansi dan Keuangan
Methodist.  Vol.  2,  No.  2.  Hal.  164- 174. Santoso, Singih. 2001. “ SPSS Versi Mengolah Data  Statistik  Secara  Profesional.” Jakarta: PT. Elex Media Komputindo. Saragih,  Afni,  Eliana.  2015. “Pengaruh Pengumuman Pembelian Kembali Saham (Buyback) Terhadap Abnormal Return  dan  Volume  Perdagangan Saham pada Perusahaan yang
Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.”
Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Vol. 1, No. 2. Hal. 115-138.
Slonski, Tomasz. 2011. “The Signalling Effect and  Abnormal  Returns  of  Open
Market Share Repurchases in Poland.” Wroclow  University  of Economics.
Suad,  Husnan.  2005.  “ Dasar-Dasar  Teori
Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas.” Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Sugiyono. 2013. “ Metode Penelitian Pendidikan  Pendekatan  Kuantitatif,
Kualitatif,  dan  R&D.” Bandung: Alfabeta.
Sunaringtyas, Novia, Indah., dan Asandimitra, Nadia.  2014.  “ Analisis  Reaksi  Pasar Terhadap Pengumuman Stock Repurchase. ” Jurnal Ilmu Manajemen. Vol. 2, No. 2. Hal. 700-711. Suwanto,  Adhi.,  dan  Sudana,  I,  Made.  2014.
“Pengumuman  Stock  Buyback  dan Reaksi  Pasar  Saham  (Studi  Kasus
Perusahaan di Bursa Efek
indonesia).” Jurnal Manajemen Bisnis
Indonesia. Vol. 2, No. 1. Hal. 1-19.
Tandelilin,  Eduardus.  2010.  “ Portofolio  dan Investasi.” Yogyakarta: Kanisius.
Wulan,  Dyah,  Retno.,  dan  Sulasmiyati,  Sri. 2017. “Aktivitas  Perdagangan  Saham Sebelum  dan  Sesudah  Pengumuman Buyback  (Studi  pada  Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  yang  Periode  2015  -
2016. ”  Jurnal  Administrasi  Bisnis. Vol. 51, No, 2. Hal. 68-75.

## APPENDIX

## APENDIX 1. DAFTAR PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN BUYBACK
No  Kode BEI Tanggal Pengumuman LQ 45 1 ITMG 26/02/2016 Tidak 2 LINK 08/03/2016 Tidak 3 NRCA 02/06/2016 Tidak 4 TBIG 25/10/2016 Tidak 5 TRIS 03/11/2016 Tidak 6 HRUM 13/12/2016 Tidak 7 KKGI 02/03/2017 Tidak 8 PALM 22/04/2017 Tidak 9 BNGA 25/04/2017 Tidak 10 SRTG 26/04/2017 Tidak 11 GPRA 19/06/2017 Tidak 12 WSKT 26/07/2017 Ya 13 MPMX 27/07/2017 Tidak 14 WSBP 27/07/2017 Tidak 15 BJTM 07/12/2017 Tidak 16 BRPT 15/12/2017 Ya 17 MIKA 22/01/2018 Tidak 18 MPMX 29/01/2018 Tidak 19 UNSP 30/01/2018 Tidak 20 ARNA 21/02/2018 Tidak 21 TBIG 30/04/2018 Tidak 22 LTLS 31/05/2018 Tidak 23 MDLN 06/07/2018 Tidak 24 ROTI 17/07/2018 Tidak 25 BSDE 27/07/2018 Ya 26 POWR 17/09/2018 Tidak 27 LPPF 08/10/2018 Ya 28 PALM 15/01/2019 Tidak 29 NISP 22/02/2019 Tidak 30 LPPF 21/03/2019 Ya 31 SRTG 22/05/2019 Tidak 32 JRPT 10/06/2019 Tidak Sumber: Data diolah peneliti