## JURNAL RISET MAHASISWA AKUNTANSI  (JRMA)
Volume IX, No. 2, Tahun 2021 e-ISSN : 2715 - 7016

## Hubungan  Arus Kas Pada Return Saham Di Mediasi Persistensi  Laba

## Dimas Emha Amir Fikri Anas
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomika Dan Bisnis,
Universitas PGRI Kanjuruhan Malang, Indonesia
Corresponding Author Nama Penulis : Dimas Emha Amir Fikri Anas E-mail : dimas@unikama.co.id

## Abstrak
Return saham merupakan keuntungan yang akan diperoleh investor dari investasi yang ditanamkan pada perusahaan. Penelitian ini bertujuan untuk menguji hubungan antara arus kas dan return saham dalam  memediasi  persistensi  laba.  Studi  kasus  perusahaan  LQ  45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2017-2019.  Metode  pengambilan  sampel  adalah  purposive  sampling.  Sampel perusahaan sebanyak 20 perusahaan. Metode analis data menggunakan jalur analis. Hasil penelitian menunjukkan arus kas berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Kecenderungan laba berpengaruh positif signifikan terhadap return saham. Arus kas mempengaruhi persistensi laba. Arus kas mempengaruhi pengembalian saham dalam mediasi persistensi laba. Persistensi laba merupakan informasi  yang  dibutuhkan  oleh  investor  untuk  menambah  investasinya  atau  menarik  kembali investasinya dari perusahaan.

## Kata kunci: arus kas, persistensi laba, pengembalian saham

## Abstract
Stock return is the profit that will be obtained by investors from investments that are invested in the company. The  researchs  aims  to  examined  the  relationship  between  cash  flow  and  stock  returns  in  mediating  earnings persistence. Case studies of LQ 45 companies listed on the Indonesia Stock Exchanges for the 2017-2019 period. The sampling method is purposive sampling. Company samples are 20 companies. Data analyst method using analyst  path.  The  results  showed  cash  flow  had  a  positive  and  significant  effect  on  stock  returns.  Earnings tendency had a significant positive effected on stock returns. Cash flow affects earnings persistence. Cash flow affects stocks returned in the mediation of earning persistence. Earnings persistence is information that is needed by investors to add their investment or withdraw their investment from the company.
Keywords: cash flow, earnings persistence, stock returns
Dimas Emha Amir Fikri Anas, Hubungan  Arus Kas Pada Return Saham Di Mediasi Persistensi  Laba

## LATAR BELAKANG
Pasar modal adalah tempat bertemunya beberapa pihak yang sangat perlu pendanaan dengan beberapa  pihak  pemilik  dana.  aktivitas  yang  ada  di  pasar  modal  yaitu  aktivitas  investasi.  kegiatan berivestasi ini meliputi kegiatan menanamkan modal baik secara langsung maupun tidak langsung. Tujuan  berinvestasi  adalah  didapatkannya  profit  untuk  masa  depan.  Fungsi  ekonomi    serta  fungsi financial  yang  berada  pada  pasar  modal.  Fungsi  ekonomi  mempunyai  arti  pasar  modal  penyedia fasilitas  yang  tersedianya  2  kepentingan  yakni  pihak  pemilik  dana  serta  pihak  butuh  dana.  fungsi keuangan berarti pasar modal memberikan kemungkinan dan kesempatan memperoleh return saham bagi investor (Halim, 2015).
Return  saham  ialah  tingkatan  pengembalian  yang  dierima  investor  atas  investasi  pada perusahaan pada satu periode. return saham sangat penting bagi investor. Return saham menunjukan kemampuan  investor  dalam  menganalisa  sebelum  menginvestasikan  dananya  di  perusahan  melalui pasar modal (Fahmi, 2014). Return saham yang mengguntungkan adalah return saham positif. Return saham    yakni  hal begitu  penting  bagi  suatu emiten.  Return  saham  positif  menunjukan  kemampuan perusahan  dalam  memberikan  pengembalian  kepada  investor.  Hal  ini  merupakan  sinyal  yang  baik bagi perusahaan kepada investor dan masyarakat luas.
Arus  kas  adalah  komponen  yang  sangat  penting  bagi  perusahaan.  Arus  kas  operasi  adalah merupakan komponen yang harus di pahami investor sebelum menanamkan uangnya di perusahaan. Tujuan informasi arus kas bagi manajemen adalah untuk pengevaluasian aktivitas operasionasl  yang sudah berhubungan  maupun telah direncanakan kegiatan investasi  serta pembayaran masa datang (Hery & Si, 2015).
Persistensi  laba  adalah  Laba    periode  sekarang  merupakan  refleksi  laba  pada  periode  mas depan. Ini berarti laba saat menggambarkan laba masa depan (Fanani, 2010). Informasi persistensi laba menunjukan kinerja keseluruhan perusahaan. Informasi persistensi laba akan memberikan sinyal bagi investor untuk mendapatkan return saham.investor akan memutuskan akan menambah investasinya atau pun mencabut investasinya dari perusahaan.
Arus  kas  berpengaruh  terhadap  return  saham.  (Hanifah  &  Khafid,  2016),  (Hakim  &  Abbas, 2019) Peningkatan arus kas diibangi dengan peningkatan return saham yang diterima investor. Arus kas  operasi  memengaruhi  signifikan  persisstensi  laba(Yanti,2017)  ,  persistensi  laba  sebagai  variabel mediasi  untuk  penelitian  ini,.  Masalah  pada  penelitian  ialah  apakah  laba  akuntansi  memediasi hubungan arus kas pada return saham.
Penelitian ini memberikan kontribusi pada beberapa aspek. Dalam hal ini manfaat teoritis dari penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  teori  signalling  yang  berkaitan  dengan  determinan  dari  return saham.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  teori  ini  masih  relevan  yang  ditunjukkan  dengan kemampuan  informasi  akuntansi  dalam  memberikan  sinyal  yang  baik  kepada  publik  khususnya investor untuk memprediksi return saham. Kegunaan praktis yakni penyampaian informasis kepada investor  maupun  manajemen  bahwa  masing-masing  variabel  arus  kas  variabel  persistensi  laba (mediasi) dapat digunakan untuk memprediksi variabel return saham.
Dimas Emha Amir Fikri Anas, Hubungan  Arus Kas Pada Return Saham Di Mediasi Persistensi  Laba

## TINJAUAN PUSTAKA

## Teori signalling
Teori  signal  yakni  perilaku  yang  perusahaan  lakukan  dalam  pemberian  petunjuk  atau  arah pada investor  yang berkenaan dengan pertimbangan investor mengenai prospek perusahaan dilihat dari kinerja perusahaan dan tingkat kepatuhan (Brigham dan Houston (2013).  Dengan adanya  signal ini  investor  dapat  mempertimbangkan  kedepannya  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  yang  akan memberika keuntungan maksimal.
Return Saham
Return  saham    ialah  hasil    yang  diterima  dari  pemegang  saham  dari  investasinya  pada perusahaan melalui jual beli saham pada pasar modal.(Brigham & Houston, 2013) menyatakan return saham  yakni  tingkatan  pengembalian  diterima  investor  yang  berupa  selisih  total  yang  diperoleh melalui total yang terinvesatsikan dibagi total yang di investasikan. (Van Horne & Wachowicz Jr, 2013) return  saham  ialah  pendapatan  di  peroleh  melalui  investasian  serta  penambahan  perubahan  harga pasar yang biasanya mempunyai bentuk prosentase. Pada penelitian ini Return saham yang digunakan yaitu  reurn  saham  realisasi.  Atau  actual  return  Return  saham  dalam  penelitian  ini  diukur menggunakan menurut (Jogiyanto, 2014)
R it= (P it-P it-1) (Pit-1)
P it = return saham saat ini
P it-1 = retur saham pada periode sebelumnya.

## Arus Kas
Arus kas yakni informasi keuangan perusahaan berisi laporan penerimaan yang pengeluaran kas  pada  satu  periode.  (Rudianto,  2012)  menyatakan  bahwa  laporan  arus  kas  ialah  kegiatan penerimaan  serta  pengeluran  kas  dan  penjelasan  penerimaan  tersebut  berasal  dari  mana  dan penggunaan kas untuk apa saja. (Hery, 2012) menyatakan bahwa arus kas yaitu laporan yang berisikan laporan kas masuk maupun keluar dengan rinci pada setiap kegiatan, dimulai dari kegiatan opersinal, kegiatan investasi sampai kegiatan pendanaan, pembiayaan pada satu periode. Tujuan dari arus kas adalah memberikan penilaiannya atas mampunya rmiten dalam mengahsilkan kas maupun setara kas untuk pemenuhan kebutuhan emiten.Penelitian menggunakan arus kas operasi. Arus kas operasi ialah selisih atas kas yang diperoleh atas aktivitas operasional pada tahun sekarang dan pengurangan atas kas yang dipeoleh pada periode sebelumnya dibagi kas yang dipeoleh kegiatan operasional periode sebelumnya.  Arus kas operasi diukur mengguanakan:
AKO = AKO (t)- AKO (t-1)
AKO (t-1)
AKO = Arus kas operasi AKO(t) = Arus kas operasi periode t AKO(t-1) = Arus kas operasi periode t-1

## Persitensi Laba
Persistensi  laba  ialah  laba  yang diharapkan perusahaan  di  masa  datang  yang diimlikasikan melalui  inovasi  profita  tahun  jalan  .Persistensi  laba  dapat  terlihat  pada  inovasi  laba  tahun  berjalan (Scott, 2015). Persistensi laba menunjukkan mampunya emiten dalam mempertahankan keuntungan
Dimas Emha Amir Fikri Anas, Hubungan  Arus Kas Pada Return Saham Di Mediasi Persistensi  Laba
yang  dihasilkan  saat  ini  sampai  satu  periode  dimasa  datang.Persistensi  laba  diukur  dengan  laba akuntansi.
LAK= LAK (t)- lAK (t-1) LAK (t-1)
LAK = Laba akuntansi Lak(t) = laba akuntansi periode t L ak (t-1) = laba akuntansi periode t-1

## Kerangka Konseptual

## Hipotesis
Arus operasional yakni arus kas bersumber atas aktivitas utama emiten serta aktivitas lainnya selain  aktivitas  investasi  ataupun  pendanaan.  Semakin  tinggi  arus  kas  operasi  menunjukkan keberhasilan perusahaan dalam mengasilkan kas dari operasi perusahaan (Nugroho & Taman, 2018). Arus  kas  yang  tinggi  menunjukan  signal  positif  untuk  mendapatkan  return  saham.    Arus  kas berpengaruh  terhadap  return  sham  (Hanifah  &  Khafid,  2016),(Hakim  &  Abbas,  2019).  Atas  uraian tersebut, hipotesis dibuat:

## H1: Diduga arus kas berpengaruh pada return saham
Persistensi laba merupakan informasi yang sangat penting bagi investor. Persistensi laba yang meningkat menunjukan bahwa perusahaan dapat mempertahankan laba dan meningkatkan laba yang di  peroleh  saat  ini  sampai  satu  periode berikutnya.  Persistensi  laba  memberikan  signal  yang  positif bagi investor. Dengan melihat persistensi laba investor dapat melihat return saham yang akan didapat. (Hanifah  &  Khafid,  2016)  menjelaskan  persistensi  laba  memengaruhi  terhadap  return  saham.  Atas uraian tersebut, hipotesis dibuat:

## H2: Diduga persistensi laba berpengaruh pada return saham
Arus kas yang tinggi akan meningkatkan persitansi laba yang tinggi. Laporan arus digunakan investor  untuk  menilai  mampunya  emiten  untuk  penghasilan  kas  atas  operasi  perusahaan.  Investor bisa melakukan penilaian serta perbandingan arus kas sekarang dengan arus kas masa depan. (Yanti, 2017) menjelaskan arus kas operasi memengaruhi signifikan atas persistensi laba. hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian (Hanifah & Khafid, 2016) yang memberiksan hasil arus kas tidak memengaruhi persistensi laba. Atas uraian tersebut, hipotesis dibuat:

## H3: Diduga arus kas berpengaruh pada persistensi laba
Arus kas besar dapat meningkatkan persistensi laba yang besar. Persistensi laba yang tinggi dapat  memiliki  return  saham  yang  besar  bagi  investor.  Laporan  arus  kas  dan  laporan  laba  rugi merupakan informasi yang sangat penting bagi investor. Dengan laporan tersebut investor bisa menilai kemampuan perusahaan dalam mengahsilkan kas dari aktivitas perusahaan. Investor juga bisa menilai kemampuan perusahaan untuk penghasilan keuntungan dari aktivitas perusahaan. Informasij arus kas dan laporan  laba rugi  memberikan  sinyal  kepada investor  akan  return  saham.Hasil  penelitian Hasil penelitian (Hanifah & Khafid, 2016),(Hakim & Abbas, 2019) yang menyatakan arus kas  memengaruhi positif signifikan pada return saham. Atas uraian tersebut, hipotesis dibuat:
H4: Diduga arus kas berpengaruh terhadap return saham dimediasi persistensi laba
Dimas Emha Amir Fikri Anas, Hubungan  Arus Kas Pada Return Saham Di Mediasi Persistensi  Laba

## METODE
Tujuan  analisis  ini  ialah  untuk  pengujian  keterkaitan  arus  kas  pada  return  saham  di  mediasi persistensi  laba.populasinya  menggunakan  perusahaan  LQ  45  yang  terdaftar  diBEI.  Jumlah  sampel peneltian  20  perusahaan  periode  2017 – 2019.  dan  regresi  berganda.  Variabel  terikat  return  saham, variabel mediasi persistensi laba,variabel independen arus kas.Teknik analis data menggunakan path analisis.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Uji asumsi Klasik
Sesuai pengujian normalitas menunjukan bahwa nilai. Sig. (2-tailed) arus kas 0,42 laba operasi 0,12 > 0,05. Hasil ini memberikan bukti jika data pada penelitian normal. Hasil pengujian autokorelasi digunakannya durbin waston arus kas serta laba operasi  pada return saham adalah 2.009 sedangkan pada hubungan arus kas terhadap laba operasi adalah 1.821. Hasil Ini berada pada 1,5 -2,5 hal ini berarti data bebas dari gejala autokorelasi. Hasil uji mulkolonieritas menunjukkan nilai vif arus kas  1,328 dan laba opersai 1,328 terhadap returns saham .Sedangkan nilai vif arus kas 1.000 pada laba operasi. Nilai vif  <  10  memiliki  arti  data  bebas  dari  gejala  multikolonieritas.  Pengujian  atas  heteroskedastisitas menggunaka  sparman  menujukkan  varibel  arus  kas  0.800  dan  laba  akuntansi  0.788  >  0.05  hal  ini menunjukan data dalam penelitianini bebas heteroskedastisitas.
Tabel 1 Hasil uji regersi dengan path analis Variabel Beta Nilai T Nilai sig Kesimpulan AKO          Rit 0.325 2.087 0,045 berpengaruh LAK          Rit 0.449 2.883 0,007 berpengaruh AKO           LAK 0.497 3.186 0.003 berpengaruh Sumber data diolah 2020 Tabel 2 Pengaruh langsung dan tidak langsung Keterangan Tidak langsung Langsung AKO           Rit 0.325 LAK           Rit 0.449 AKO           LAK 0.497 Pengaruh tidak langsung         0,449 x 0,497 0.223 Pengaruh Total 0,548
Sumber data diolah 2020

## Pembahasan

## Arus kas berpengaruh terhadap return saham
Berdasarkan  tabel  1  arus  kas  mempunyai  pengaruh  positif  signifikan  pada  return  saham. Peningkatan arus kas operasi sebagai pertanda perusahaan mampu membayar return saham. Makin tinggi  arus  kas  operasi  makin  tinggi  return.  Mampunya  emiten  untuk  mengahasilkan  kas  operasi memiliki  signal  yang bagus  untuk  investors  dan  calon  investor.  Berdasarkan  teori  deviden  residual menyatakanbahwa  perusahaan  akan  membayar  deviden  setelah  investasi  yang  mengguntungkan dibiayai.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  (Hanifah  &  Khafid,  2016)    (Santoso,  2018)  dan
Dimas Emha Amir Fikri Anas, Hubungan  Arus Kas Pada Return Saham Di Mediasi Persistensi  Laba
(Hakim  &  Abbas,  2019)  yang  menyatakan  arus  kas    berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  return saham.

## Persistensi laba berpengaruh terhadap Return saham
Sesuai  tabel  1  persistensi  laba  berpengaruh  terhadap  return  saham.  Persistensi  laba  yakni laporan  yang  memberikan  efek  penting  bagi  pengguna  informasi  keuangan.  Persistensi  laba menunjukan kinerja keseluruhan perusahaan. Hal ini berarti persistensi laba yang tinggi menunjukan sinyal yang baik untuk laba pada periode berikutnya. Persistensi laba yang tinggi akan member sinyal kepada investor  untuk  mendapatkan  return saham  yang  meningkat.Hasil  analisis konsisten  dengan (Hanifah & Khafid, 2016) menyatakan persistensi laba memengaruhi return saham.

## Arus kas terhadap persistensi laba
Sesuai tabel 1 Arus kas berpengaruh terterhadap persistensi laba. Makin tinggi arus kas bisa memberikan  peningkatan  persistensi  laba  yang  dipunyai  emiten.  Arus  yang  berasal    operasinal memberikan  pengertian  kinerja  operasinal  perusahaan  dengan  kualitas  profit  yang  dihasilkan.. Penelitian  ini  konsisten  penelitian  (Yanti,  2017)  yang  menjelaskan  arus  kas  operasi  memengaruhi signifikan pada persistensi laba. hasil ini bertolak tidak sejalan terhadap peneliti (Hanifah & Khafid, 2016) yang menjelaskan arus kas tidak memengaruhi persistensi laba.

## Persistensi laba memediasi hubungan arus kas terhadap return saham.
Berdasarkan tabel 2. Arus kas yang dihasilkan dari kegiatan perusahaan menunjukkan kinerja perusahaan bagus.Kinerja perusahaan yang bagus dapat menghasilkan persistensi keuntungan yang tinggi.  Pesistensi  laba  yang  diperoleh  perusahaan  sebagian  akan  digunakan  perusahaan  untuk membagikan return saham.dapat disimpulkan bahwa persistensi laba memediasi hubungan arus kas terhadap return saham.

## KESIMPULAN, KETERBATASAN, DAN IMPLIKASI

## Kesimpulan
Arus  kas  mempengaruhi  return  saham.  Peningkatan  arus  kas  yang  diperoleh  perusahaan disertai peningkatan return saham. Hal ini berarti posisi perusahaan dalam keadaan stabil dalam hal pembayaran  return  saham  kepada  investor.  Persistensi  laba  berpengaruh  terhadap  return  saham. Peningkatan persistensi laba yang diperoleh perusahaan disertai peningkatan return saham. Sebagian laba perusahaan digunakan untuk membayar return saham. Pembayaran return saham yang dilakukan memberikan dampak yang baik bagi investor dan calon investor. Arus kas  mempengaruhi persistensi laba.  Peningkatan  arus  kas  disertai  peningkatan  persisitensi  laba.  Arus  kas  yang  dihasilkan  dalam operasi  perusahaan  menghasilkan  persistensi  laba.  Arus  kas  memengaruhi  return  saham  dimediasi laba akuntansi. Penggunaan kas untuk menghasilkan laba. Sebagaian laba yang dihasilkan perusahaan digunakan untuk membayar return saham kepada investor.

## Keterbatasan
Penelitian  ini  tidak  menggunakan  variabel  kontrol    yang  mempengaruhi  kenaikan  maupun penurunan  return  saham.  Variabel  arus  kas  yang  digunakan  hanya  arus  kas  operasi.  Periode pengamatan    .  Selain  itu  periode  pengamatan  penelitian  hanya  berkisar  3  tahun  sejak  tahun  2017 sampai dengan 2019.
Dimas Emha Amir Fikri Anas, Hubungan  Arus Kas Pada Return Saham Di Mediasi Persistensi  Laba

## Implikasi
Implikasi  penelitian  ini  adalah  meningkatkan  kewaspadaan  investor  sebelum  melakukan investasi  yaitu  dengan  memperhatikan  arus  kas  dan  persistensi  laba.  Jika  hal  ini  dilakukan  maka investor dapat mendapatkan return saham yang diharapkan.

## Daftar Pustaka
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2013).  Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan,  diterjemahkan  oleh  Ali Akbar Yulianto. Jakarta: PT. Salemba Empat.
Fahmi,  I. (2014).  Manajemen  keuangan  perusahaan  dan  pasar  modal. Jakarta:  Mitra  Wacana  Media,
109.
Fanani,  Z.  (2010).  Analisis  faktor-faktor  penentu  persistensi  laba.  Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan Indonesia, 7(1), 109 – 123.
Hakim,  M.  Z.,  &  Abbas,  D.  S.  (2019).  Pengaruh  Price  Earning  Ratio,  Earning  Per  Share,  Return  On Equity,  Debt  To  Equity  Ratio  Dan  Net  Profit  Margin  Terhadap  Return  Saham  (Pada  Sektor Property  and  Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2017). COMPETITIVE, 3(1), 1 – 20.
Halim, A. (2015). Analisis Investasi di Aset Keuangan. Jakarta: Mitra Wacana Media.
Hanifah, U., & Khafid, M. (2016). The Analysis of Earnings Persistence Roles in Mediating The Effect of Operating Cash Flow and Debt Level on Stock Return. Accounting Analysis Journal, 5(4), 290 – 298.
Hery,  S.  E. (2012).  Akuntansi  dan  Rahasia  Dibaliknya  Untuk  Para  Manajer  Non – Akuntansi. Jakarta: Bumi Aksara.
Hery,  S.  E.,  &  Si,  M.  (2015).  Analisis  Laporan  Keuangan  Pendekatan  Rasio  Keuangan.  Bandung,
Penerbit: CAPS.
Jogiyanto, H. (2014). Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Kesembilan. BPEF. Yogyakarta.
Nugroho, R. W., & Taman, A. (2018). Faktor-Faktor Yang Berpengaruh Terhadap Return Saham Pada Perusahaan LQ-45 Periode 2013-2016. Jurnal Profita: Kajian Ilmu Akuntansi, 6(7).
Rudianto. (2012). Pengantar Akuntansi Konsep dan Teknik Penyusunan Laporan Keuangan Adaptasi IFRS. Jakarta: Erlangga.
Santoso, A. (2018). Factors Affecting Operating Cash Flow To Stock Return Through Stock Price. JMBI UNSRAT (Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis Dan Inovasi Universitas Sam Ratulangi)., 5(2).
Scott, W. R. (2015). Accounting Theory. Pearson: Canada.
Van Horne, J. C., & Wachowicz Jr, J. M. (2013). Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan Buku 1. Edisi Ketiga Belas. Jakarta: Salemba Empat.
Yanti,  Y.  (2017).  The  Eff ects  of  Operating  Cash  Flow,  Sales  Volatility,  and  Leverage  on  Earnings’ Persistence. International Journal of Economic Perspectives, 11(1).