## INDEKS HARGA SAHAM ASEAN-5 MEMEDIASI HUBUNGAN DARI THE FED
TERHADAP KURS DI ASEAN-5 PADA PERIODE 2010-2019
Yoshua
Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara yoshua.tirtayasa@gmail.com

## Yanuar

## Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara
Masuk : 06-06-2020 , revisi : 30-06-2020 diterima untuk diterbitkan : 01-07-2020
Abstract: The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  effect  of  The  FED  on  Exchange Rates in ASEAN-5 during the period 2010-2019, using the ASEAN-5 stock price index as a mediating variable. At the same time want to confirm the theory of Mundell-Fleming. The type of this research is quantitative descriptive. By using the Eviews 10 program with the method of ordinary least square (simple linear regression). The results of this study are in Indonesia, Malaysia,  Philippines  and  Singapura,  ASEAN-5  composite  stock  price  index  variable  can mediate the influence of the FED on the exchange rate except Vietnam.
Keywords: Mundell-Flemming,  The  FED,  Composite  Stock  Price  Index,  Exchange  Rate, ASEAN-5
Abstrak: Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh antara The FED terhadap Kurs  di  ASEAN-5  selama  periode  2010-2019,  dengan  menggunakan  indeks  harga  saham ASEAN-5  sebagai  variabel  mediasinya.  Sekaligus  ingin  mengkonfirmasi  teori Mundell - Fleming . Adapun jenis penelitian ini adalah deskriptif kuantitif. Adapun hasil pada penelitian ini  adalah  pada  negara  Indonesia,  Malaysia,  Filipina  dan  Singapura  variabel  indeks  harga saham  gabungan  ASEAN-5  dapat  memediasi  pengaruh  The  FED  terhadap  Kurs  kecuali Vietnam.
Kata kunci: Mundell-Flemming, The FED, Indeks Harga Saham Gabungan, Kurs, ASEAN-5

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Pada dunia perekonomian saat ini, interaksi sebuah negara dengan dengan masyarakat dunia lain (negara asing) sudah lumrah terjadi dalam bentuk perdagangan internasional. Namun aktivitas perdagangan internasional (makro ekonomi) tidak terlepas dari kebijakan moneter dan fiskal yang diambil oleh pemerintah untuk menangani permasalahan tersebut (Sukirno, 2011). Hal  ini  juga  yang  menentukan  apakah  suatu  negara  menganut  perkeonomian  terbuka  atau tertutup terhadap aktivitas internasional.
Model Mundell-Flemming adalah model yang dibuat oleh Robert Mundell dan Marcus Flemming, dengan perfect capital mobility , dimana modal akan mengalir bebas lintas negara ke  arah  tingkat  pengembalian  ( return )  yang  lebih  tinggi  (Yanuar,  2016).  Suatu  negara  bisa meminjam  atau  memberi  pinjaman  sebanyak  yang  di  inginkan  pasar  keuangan  dunia.  Jika tingkat  bunga  lebih  tinggi  itu  akan  memberi  pinjaman  ke  negara  lain.  Teori  dari  Mundell- Flemming  ini  menarik  untuk  diteliti  karena  masih  belum  banyak  penelitian  yang  dilakukan untuk mengetahui/mengkonfirmasi hal ini. yaitu perubahan suku bunga The FED terhadap kurs dinegara  lain  dengan  menggunakan  mediasi  indeks  harga  saham.  Hal  ini  diperkuat  menurut Dai  (2018)  bahwa  nilai  tukar  rentan  terhadap  dana  investor  asing,  istilahnya hot money , investor pindah-pindah. Mencari investasi yang lebih menguntungkan.
Negara Amerika serikat merupakan negara yang memiliki peran ataupun kendali cukup besar  terhadap  perekonomian  diseluruh  dunia.  Adapun  kebijakan  yang  biasa  diambil  oleh Amerika adalah menaikan atau menurunkan suku bunga acuan yaitu The fed. Tetapi perubahan suku bunga The FED tidak secara langsung mempengaruhi nilai di negara Asean, tetapi melalui saham.
Saham  merupakan  media  untuk  melakukan  perpindahan  dana  tersebut,  karena  pasar modal  adalah  tempat  atau  sarana  bertemunya  antara  permintaan  dan  penawaran  instrumen keuangan jangka panjang, umumnya lebih dari 1(satu) tahun (Samsul, 2006). Karena adanya literatur gap, dengan pengunaan variabel mediasi yaitu indeks harga saham. Ada ketertarikan penulis untuk mengkonfirmasi teori Mundell – Flemming. Berdasarkan dari literatur terdahulu tentang  pengaruh  The  fed  terhadap  indeks  harga  saham  serta  pengaruh  indeks  harga  saham terhadap kurs sudah pernah diteliti sebelumnya. Sehingga penulis berharap dengan pengunaan variabel mediasi ini dapat memenuhi literatur gap tersebut.
Berdasarkan  data  dari  databoks  yang  dikutip  dari  Lidwina  (2019)  terdapat  10  negara dengan  tujuan  investasi  asing  di  Asia.  Dari  data  tersebut  dapat  diketahui  bahwa  ASEAN merupakan tujuan utama investasi  asing.  Dari daftar negara tersebut  terdapat  5 negara yang termasuk dalam daftar bagian dari ASEAN – 5 (Indonesia, Vietnam, Singapura, Filipina dan Malaysia).  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  portfolio  investasi  asing  di  wilayah  ASEAN cukup  tinggi  dan  diminati  oleh  investor.  Dari  paparan  yang  telah  dijelaskan  diatas,  maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian dengan Judul “ Indeks Harga Saham ASEAN-5 Memediasi  hubungan  dari  The  fed  Terhadap  Kurs  di  ASEAN-5  pada  periode  2010  – 2019 ”.

## Tujuan Penelitian
1. Bagaimana pengaruh The fed terhadap indeks harga saham di ASEAN-5 pada tahun 2010 – 2019 ?
2. Bagaimana  pengaruh  antara  indeks  harga  saham  ASEAN-5  dengan  kurs  di  ASEAN-5 pada tahun 2010 – 2019 ?
3. Bagaimana pengaruh antara The fed terhadap kurs di ASEAN-5 dengan menggunakan indeks harga saham ASEAN-5 sebagai variabel mediasinya pada tahun 2010 – 2019 ?

## TINJAUAN PUSTAKA
Mundell – Flemming berpendapat “ The world is still a closed economy, but its regions and countries are becoming increasingly open. The trend, which has been manifested in both free movement of goods and increased mobility of capital, has been stimulated by dismantling of  trade  and  exchange  controls  in  Europe,  the  gradual  erosion  of  the  real  burden  of  tariff protection, and the stability unparalleled since 1914, of the exchanges rates. The international economic climate has changed in the direction of financial integration and this has important for  economy  policy” (Ugur,  2002). Yang  dapat  disimpulkan  bahwa  saat  ini  dunia  masih ekonomi  tertutup,  tetapi  wilayah  negara  akan  semakin  terbuka.  Dengan  tren  perpindahan barang  dan  modal  akan  semakin  meningkat.  Hal  ini  telah  terlihat  dari  perdagangan  dan pertukaran  di  Eropa  dengan  nilai  tukarnya.  Yang  menyebabkan  perubahan  iklim  keuangan (ketika ekonomi terbuka maka investor akan dapat dengan mudah memindahkan dananya ke negara  lain  yang  memberikan return yang  lebih  besar  dengan  risiko  yang  sesuai  toleransi mereka). Dengan adanya perdagangan internasional tentu akan memperoleh banyak manfaat bagi negara tersebut seperti. Meningkatkan persahabatan antar negara, kebutuhan setiap negara dapat tercukupi, mendorong kegiatan produksi barang secara maksimal mendorong kemajuan ilmu  pengetahuan  dan  teknologi,  setiap  negara  dapat  mengadakan  spesialisasi  produksi  dan memperluas lapangan pekerjaan (Setiawan dan Lestari, 2011).
Jika The  fed naik  maka  akan  membuat  pergerakan  saham  cenderung  turun,  hal  ini diperkuat  oleh  pendapat  (Aini,2018)  dengan  masih  adanya  persepsi  di  pasar The  fed akan agresif menaikan suku bunga acuannya menjadi salah satu faktor yang membuat pergerakan
saham  cenderung  melemah.  Hal  ini  juga  sesuai  dengan  pendapat  Mahrofi  (2005)  yang mengatakan bahwa kenaikan suku bunga The fed menjadi biang utama tertekannya bursa global termasuk  IHSG.  Adapun  penyebab  melemahnya  menurut  Richard  (2018)  investor  akan membuat  keputusan  untuk  keluar  sementara  dari  negara  berkembang,  hingga  benar-benar kepastian itu muncul. Sehingga banyak juga mata uang yang negara berkembang terdepresiasi.
Ketertarikan  penulis  untuk  mengkonfirmasi  pengaruh  The  Fed  terhadap  Kurs  dengan Indeks Harga Saham sebagai variabel mediasinya, belum penulis temukan. Namun berdasarkan penelitian yang telah dilakukan oleh Yang & Hamori (2013), Gom (2015) serta Wijayaningsih et  all  (2016)  terdapat  pengharuh  siginifikan  antara The  fed terhadap  indeks  harga  saham. Sedangkan Pada pengaruh indeks harga saham terhadap kurs penelitian yang dilakukan oleh Tsai (2012), Mitra (2017) serta Tang & Yao (2018) menyimpulkan pengaruh yang signifikan.

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran Penelitian

## METODE PENELITIAN
Jenis pada penelitian yang dilakukan oleh penulis yaitu deskriptif, kuantitatif. Pengunaan variabel mediasi pada penelitian ini adalah menggunakan indeks harga saham pada negara di ASEAN-5. Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu data yang  diperoleh  melalui  pihak  lain,  tidak  langsung  diperoleh  oleh  peneliti  dari  subjek penelitiannya  (data  tangan  kedua).  Adapun  pengolahan  menggunakan  program  Eviews  10 dengan  metode ordinary  least  square (regresi  linier  sederhana).  Periode  yang  diteliti  pada penelitian ini dari tahun 2010 – 2019 dengan fokus pada negara ASEAN – 5.
Tabel 1 Operasionalisasi Variabel

## HASIL DAN KESIMPULAN Hasil
Pada  penelitian  ini  menggunakan  aplikasi  Eviews  10  untuk  mengolahnya.  Adapun rangkaian  nya  adalah  melakukan  uji  asumsi  klasik  yang  terdiri  dari  uji  normalitas,  uji autokorelasi  dan  uji  heteroskedastisitas.  Untuk  uji  multikolinieritas  tidak  penulis  lakukan karena  multikolonieritas  adalah  kondisi  adanya  hubungan  linier  antar  variabel  independent, maka multikolonieritas tidak adak terjadi pada persamaan regresi sederhana (yang terdiri atas satu variabel dependen dan satu variabel independen) (Winarno, 2015). Adapun pada negara Vietnam  penulis  tidak  melakukan  Interpretasi  lebih  lanjut  karena  ada  permasalah  pada  uji normalitas.  Kemudian  penulis  melanjutkan  dengan  uji  T  (parsial)  &  uji  R 2 (koefisien determinasi),  dengan  kesimpulan  yaitu  The  fed  berpengaruh  terhadap  kurs  pada  negara  di ASEAN  -5  dengan  penggunaan  indeks  harga  saham  sebagai  variabel  mediasinya.  Berikut adalah hasil dari uji T & Uji R 2 , yang terdapat pada tabel dibawah ini :

## Tabel 2 Output Uji T & Uji Koefisien Determinasi (R2)
Negara Model X ke Y Hasil Uji T / Adjusted R-Squared Model X ke Y Hasil Uji T / Adjusted R-Squared Indonesia Thefed → IHSG ***(0.0000) 0.797296 (79.73%) IHSG → Rupiah ***(0.0000) 0.684413 (68.44%) Malaysia Thefed → KLSE ***(0.02222) 0.043514 (4.35%) KLSE → Ringgit ***(0.0009) 0.089310 (8.93%) Variabel Simbol Keterangan Data Variabel Dependen Y 1 Kurs ASEAN-5 USD / Terhadap mata uang asal Variabel Independen X 1 The fed Persen Variabel Mediasi M Indeks Harga Saham ASEAN-5 Unit
Filipina Thefed → PSEI ***(0.0006) 0.224329 (22.43%) PSEI → Peso ***(0.0000) 0.99783 (99.78%) Singapura Thefed → SET ***(0.0007) 0.092780 (9.28%) SET → SGD ***(0.0000) 0.498512(49.85%) Keterangan
*** = signifikan 1% (0.01) ** = singifikan 5% (0.05) * = signifikan 10% (0.10) Sumber: diolah penulis dari hasil regresi eviews

## Indonesia
The  fed  Berpengaruh  terhadap  Kurs  Rupiah  dengan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan

## Indonesia sebagai variabel mediasinya
Berdasarkan  hasil  regresi  pada The  fed terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan Indonesia menghasilkan pengaruh positif (Probabilitas 0.0000, koefisien 13.59229), dan juga pada hasil regresi  Indeks Harga Saham  Gabungan Indonesia terhadap Rupiah menghasilkan pengaruh positif (probabilitas, 0.0000, koefisien 15.99709). Hal ini dapat disimpulkan bahwa dengan  menggunakan  variabel  mediasi  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Indonesia mengahasilkan pengaruh dari The fed terhadap Kurs Rupiah di Indonesia. Pada model regresi The  fed terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Indonesia,  tidak  sesuai  dengan  penelitian terdahulu  yang  telah  dilakukan  oleh  Yang  Lu  &  Hamori  Shigeyuki  (2013)  dimana The  fed terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Indonesia memiliki pengaruh negatif pada periode tahun 2008 – 2012. Kemudian pada penelitian yang dilakukan oleh Gom Hotneri Gom (2015) pada periode 2008 – 2013 Indeks Harga Saham Gabungan Indonesia juga memiliki pengaruh negatif  terhadap  Kurs  Rupiah.  Untuk  model  regresi  yang  kedua  yaitu  Indeks  Harga  Saham Terhadap  Kurs  Rupiah,  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Tsai  I  Chun  (2012)  yaitu terjadi pengaruh antara  Indeks  Harga Saham  Gabungan di  Indonesia terhadap Kurs Rupiah. Pada penelitian tersebut periodenya adalah dari tahun 1992 – 2009. Terjadi pebedaan pada hasil regresi  antara The  fed terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Indonesia,  yaitu  terjadi pengaruh negatif pada penelitian terdahulu sedangkan pada penelitian penulis terjadi pengaruh positif. Perbedaan tersebut bisa saja terjadi karena adanya perbedaaan rentang waktu penelitian. Penulis pun menemukan bahwa pada tahun penelitian penulis di periode 2015 – 2019 The fed cenderung menaikan suku bunga nya, namun pada Indeks Harga Saham Indonesia dari periode penelitian penulis cenderung meningkat karena itu pengaruh nya menjadi positif.

## Malaysia
The  fed  bepengaruh  terhadap  Kurs  Ringgit  dengan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan

## Malaysia sebagai variabel mediasinya
Berdasarkan  hasil  regresi  pada The  fed terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan Malaysia menghasilkan pengaruh positif (Probabilitas 0.02222, koefisien 2.316960), dan juga pada  hasil  regresi  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Malayasia  terhadap  Kurs  Ringgit menghasilkan  pengaruh  positif  (probabilitas,  0.0009,  koefisien  3.401773).  Hal  ini  dapat disimpulkan  bahwa  dengan  menggunakan  variabel  mediasi  Indeks  Harga  Saham  Gabungan Malaysia  mengahasilkan  pengaruh  dari The  fed terhadap  Kurs  Ringgit.  Pada  penelitian teradahulu  untuk  model  regresi The  fed terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Malaysia tidak ada literatur terdahulunya. Sedangkan untuk model regresi Indeks Harga Saham Malaysia terhadap  Kurs  Ringgit,  sesuai  penelitian  yang  dilkaukan  Tsai  I  Chun  (2012)  yaitu  terjadi pengaruh antara Indeks Harga Saham Malaysia terhadap Kurs Ringgit, pada periode penelitian tersebut  adalah dari tahun 1992  – 2009. Dari hasil tersebut,  maka dapat  disimpulkan terjadi pengaruh antara The fed terhadap Kurs Ringgit hal ini dapat terlihat dari tahun 2010 – 2019 kurs  ringgit  juga  mengalami  kencederungan  melemah  (kenaikan)  terhadap  dolar  amerika, dengan mediasi Indeks harga saham Malaysia sebagai mediasi perpindahan dananya.

## Filipina
The  fed  berpengaruh  terhadap  Kurs  Peso  dengan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan

## Filipina sebagai variabel mediasinya.)
Hasil regresi yang telah dilakukan pada The fed terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Filipina menghasilkan pengaruh positif (Probabilitas 0.0006, koefisien 3.66827), dan juga pada hasil  regresi  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Filipina  terhadap  Kurs  Peso  menghasilkan pengaruh positif (probabilitas, 0.0000, koefisien 738.0523). Hal ini dapat disimpulkan bahwa dengan menggunakan variabel mediasi Indeks Harga Saham Gabungan Filipina mengahasilkan pengaruh dari The fed terhadap Kurs Peso. Pada penelitian terdahulu untuk model regresi The fed terhadap Indeks Harga Saham Gabungan dan model regresi Indeks Harga Saham Filipina terhadap Kurs Peso tidak ada literatur terdahulunya yang penulis masukan ke dalam penulisan ini. Karena mempertimbangkan penelitian terdahulu yang harus terindeks. Dari hasil regresi, maka  dapat  disimpulkan  terjadi  pengaruh  positif  antara The  fed terhadap  Kurs  Peso  hal  ini dapat  terlihat  dari  tahun  2010  –  2019  Kurs  peso  juga  mengalami  kencederungan  melemah (kenaikan) terhadap mata dolar amerika, dengan mediasi Indeks harga saham filipina sebagai mediasi perpindahan dana nya.

## Singapura
The  fed  terhadap  Kurs  dolar  Singapura  dengan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan Singapura sebagai variabel mediasinya.
Hasil regresi yang telah dilakukan pada The fed terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Singapura menghasilkan pengaruh positif (Probabilitas 0.0007, koefisien 6.8335407), dan juga pada  hasil  regresi  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Singapura  terhadap  kurs  dolar  singapura menghasilkan  pengaruh  negatif  (probabilitas,  0.0000,  koefisien  -9.194035).  Hal  ini  dapat disimpulkan  bahwa  dengan  menggunakan  variabel  mediasi  Indeks  Harga  Saham  Gabungan singapura mengahasilkan pengaruh dari The fed terhadap Kurs dolar singapura. Untuk model regresi The  fed terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Singapura  tidak  sesuai  dengan peneltiain terdahulu yang dilakukan oleh Yang Lu & Hamori Shigeyuki (2013). Dimana The fed terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Singapura memiliki pengaruh negatif pada tahun 1990 - 2008. Sedangkan pada model regresi penulis memiliki pengaruh positif, perbedaan ini diperkirakan  karena  pada  periode  penelitian  penulis  di  tahun  2010  –  2019.  Sehingga  ada perbedaan kondisi perekonomian pada masa tersebut dengan sekarang. Kemudian pada model regresi  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Singapura  terhadap  Kurs  Dolar  Singapura,  terjadi pengaruh  negatif,  hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  Tsai  I  Chun  (2012)  dimana  penelitian tersebut  meneliti  pengaruh  indeks  harga  saham  gabungan  negara  Singapura  dengan  kurs Singapura dolar pada tahun 1992 – 2009, dan akan berpengaruh negatif jika ada penurunan/ kenaikan  yang  cukup  ekstrim.  Pada  penelitian  penulis  terjadinya  pengaruh  negatif,  hal  ini dikarenakan  sejak  tahun  2015  negara  Singapura  mengalami  gejala  perlambatan  ekonomi hingga  tahun  2019.  Pengamatan  penulis  pada  pada  negara  singapura  karena  negara  tersebut memiliki ketergantungan tinggi terhadap negara Cina dalam hal ekspor sehingga ketika negara Cina  melambat  juga  akan  berdampak  terhadap  Singapura.  Hal  ini  juga  diperparah  dengan dengan terjadinya perang dagang antara Amerika dengan Cina. Sedangkan pada kurs Singapura dolar fluktuasinya cenderung stabil.

## Kesimpulan
1. Terdapat pengaruh The fed terhadap indeks harga saham pada negara-negara ASEAN-5 (Indonesia,  Malaysia,  Filipina,  dan  Singapura)  kecuali  pada  negara  Vietnam.  hal  ini dikarenakan hasil regresi pada negara tersebut tidak memenuhi syarat uji asumsi klasik yaitu normalitas.
2. Terdapat  pengaruh  indeks  harga  saham  terhadap  kurs  pada  negara-negara  ASEAN-5 (Indonesia,  Malaysia,  Filipina,  dan  Singapura)  kecuali  pada  negara  Vietnam.  hal  ini dikarenakan hasil regresi pada negara tersebut tidak memenuhi syarat uji asumsi klasik yaitu normalitas.
3. Pengaruh The fed terhadap kurs di ASEAN-5 dengan menggunakan indeks harga saham ASEAN-5 sebagai variabel mediasinya pada tahun 2010-2019. Pada negara Indonesia, Malaysia, Filipina, dan Singapura penggunakan variabel indeks harga saham gabungan dapat memediasi. Kecuali pada negara Vietnam. hal ini dikarenakan hasil regresi pada negara tersebut tidak memenuhi syarat uji asumsi klasik yaitu normalitas.

## DAFTAR PUSTAKA
Aini,  N.  (2018,  24  Maret).  Republika:  Pergerakan  Saham  Terpengaruh  Suku  Bunga  The
Fed.Retrived Mei, 2, 2019. From:
https://www.republika.co.id/berita/ekonomi/keuangan/18/03/23/p61sb1382-pergerakan- saham-terpengaruh-suku-bunga-the-fed.
Dai. (2018). Indopos: Rupiah Menguat, Perbanyak Invetasi Langsung . Retrieved Mei,2, 2019. From:  https://www.indopos.co.id/read/2018/05/15/138083/rupiah-menguat-perbanyak- investasi-langsung.
Gom, H. G. (2013). Analisis pengaruh the fed rate, indeks dow jones dan indeks nikker 225 terhadap indeks harga saham gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2008-2013. Jurnal USU, 1 (8). Lidwina.  (2019). Databoks:  Indonesia  Peringkat  4  Negara  Tujuan  Investasi  Asing  di  Asia . Retrieved 26 Desember 2019. From: https://databoks.katadata.co.id/datapublish/2019/11/14/indonesia-peringkat-4-negara- tujuan-investasi-asing-di-asia
Mahrofi,  Z.  (2018,  21  Desember). Antaranews:  IHSG  Melemah  Karena  Masih  Dipengaruh Kebijakan The Fed . Retrieved Mei,2, 2019. From:
https://www.antaranews.com/berita/780044/ihsg-melemah-karena-masih-dipengaruhii- kebijakan-the-fed.
Mitra,  R.  (2017).  Stock  market  and  foreign  exchange  market  intergration  in  South  Africa.
World Development Perspective, 6 , 32 – 34. Richard, M. (2013, 22 Maret). Bisnis: Bunga The Fed Naik, Saatnya Beli Saham! Retrieved Mei,2,2019.  From:  https://market.bisnis.com/read/20180322/7/752996/bunga-the-fed- naik-saatnya-beli-saham.
Samsul, M. (2006). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Jakarta: Erlannga. Setiawan,  H.  &  Lestari,  S.  (2011). Perdagangan  Internasional .  Yogyakarta:  Pustaka Nusantara.
Sukirno, S. (2011). Makro Ekonomi Teori Pengantar (Edisi Ketiga). Jakarta: Rajawali Pers. Tang,  X.  &  Yao,  X.  (2017).  Do  Financial  structures  affect  exchange  rate  and  stock  price interaction? Evidence from emerging markets. Emerging Markets Review . Tsai,  I.  C.  (2012).  The  relationship  between  stock  price  index  and  exchange  rate  in  asian markets:  a  quantile  regression  approach. Journal  of  International  Financial  Markets, Institutions & Money, 22, 609 – 621. Ugur, M. (2002). An Open Economy Macroeconomics Reader . London: The Cromwell Press, Trowbridge, Wiltshire.
Wijayaningsih,  R.,  Rahayu,  S.  M.,  &  Saifi,  M.  (2016).  Pengaruh  bi  rate,  fed  rate,  dan  kurs rupiah terhadap indeks harga saham gabungan (IHSG) (Studi pada Bursa Efek Indonesia periode 2008-2015). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), 33 . Winarno,  W.  W.  (2015). Analisis  Ekonometrika  dan  Statistika  dengan  EViews (Edisi  4). Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Yang,  L.  &  Hamori,  S.  (2013).  Spillover  effect  os  US  monetary  policy  to  ASEAN  stock markets: Evidence. Pacific Basin Finance Journal.
Yanuar. (2016). Ekonomi Makro: Suatu Analisis Konteks
Indonesia . https://doi.org/10.17605/OSF.IO/CTMGP