## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting

## THE EFFECT OF BUSINESS RISK, ASSET STRUCTURE, AND SALES GROWTH ON CAPITAL STRUCTURE OF MANUFACTURING COMPANIES IN THE CONSUMPTION SECTOR REGISTERED ON BEI 2016-2021 PERIODE

## PENGARUH RISIKO BISNIS, STRUKTUR ASET, DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN
MANUFAKTUR SEKTOR BARANG KONSUMSI YANG TERDAFTAR BEI TAHUN 2016-2021
Siti Nur Mismawati 1 , Widhian Hardiyanti 2
Universitas Stikubank Semarang 1,2 sitinurmismawati@mhs.unisbank.ac.id 1 , widhian@edu.unisbank.ac.id 2 ,

## ABSTRACT
The era of globalization has brought significantly increased economic competitiveness. Companies are required to continue to develop their business. Determining the capital structure is very important for every company. Capital structure decisions can influence the  assessment  of  a  company's  financial  capability  by  knowing  the  aspects  that  can affect  a  company's  capital  structure.  The  purpose  of  this  research  was  conducted  to examine the effect of business risk, asset structure, and sales growth on the company's capital  structure  partially  and  simultaneously.  The  population  used  in  this  study  is  a consumer  goods  sub-sector  manufacturing  company  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange  from  2016  to  2021.  The  sampling  technique  used  purposive  sampling,  in order  to  obtain  25  companies  that  were  used  as  samples  in  the  research.  The  data analysis  technique  used  in  this  research  is  multiple  regression  analysis.  Based  on  the results of this research, it is known partially that business risk has a significant negative effect on the company's capital structure, while asset structure and sales growth have a significant positive effect on the company's capital structure. Simultaneously, business risk, asset structure, and sales developments influence the company's capital structure.
Keywords: Capital  Structure,  Business  Risk,  Asset  Structure,  Sales  Growth, Manufacturing Company.

## ABSTRAK
Era globalisasi telah membawa daya saing ekonomi yang meningkat secara signifikan. Perusahaan dituntut untuk teerus mengembangkan usahanya. Penentuan struktur modal sangat  penting  bagi  setiap  perusahaan.  Keputusan  struktur  modal  dapat  berpengaruh terhadap  penilaian  kapabilitas  keuangan  suatu  perusahaan  dengan  mengetahui  aspek- aspek  yang  dapat  mempengaruhi  struktur  modal  suatu  perusahaan.  Tujuan  dari penelitian  ini  dilakukan  yaitu  untuk  menguji  pengaruh  risiko  bisnis,  struktur  aset,  dan pertumbuhan penjualan terhadap struktur modal perusahaan secara parsial dan simultan. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur sub sektor barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2016 sampai dengan tahun  2021.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan purposive  sampling, hingga diperoleh 25 perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian. Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi berganda. Berdasarkan hasil penelitian yang telah diakukan, diketahui secara parsial bahwa risiko bisnis berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal  perusahaan,  sedangkan  struktur  aset  dan
pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  struktur  modal perusahaan.  Secara  simultan,  risiko  bisnis,  struktur  aset,  dan  perkembangan  penjualan mempengaruhi struktur modal perusahaan.
Kata  Kunci: Struktur  Modal,  Risiko  Bisnis,  Struktur  Aset,  Pertumbuhan  Penjualan, Perusahaan Manufaktur

## PENDAHULUAN
Di  era  globalisasi  sekarang  ini, daya  saing  ekonomi  meningkat  secara signifikan.  Oleh  karena  itu,  semua perusahaan perlu menjaga keberlangsungan  hidup  dalam  operasi bisnisnya agar dapat bertahan (Annas & Pradita,  2022).  Tentu  saja  alam menghadapi  persaingan  bisnis  seperti itu,  setiap  perusahaan  besar  atau  kecil, harus  mampu  mengembangkan  dan meningkatkan  usahanya.  Salah  satunya berkaitan  dengan  peningkatan  kualitas output yang dihasilkan.
Masing-masing  perusahaan  perlu bersaing  satu  sama  lain  untuk meningkatkan keuntungan, yang merupakan  tujuan  suatu  perusahaan. Berdasarkan  tujuan  perusahaan,  setiap manajer  diminta  untuk  memaksimalkan kemampuannya untuk mendukung semua  kegiatan,  termasuk  peningkatan produksi, pemasaran, dan strategi untuk keberlanjutan  perusahaannya.  Terdapat banyak  tuntutan  untuk  bersaing  dan bertahan  sesuai  dengan  tujuan  yang diharapkan.  Oleh  karena  itu,  posisi manajer  perusahaan  menjadi  sangat esensial  untuk  pengambilan  keputusan yang tepat bagi suatu perusahaan. Salah satu  pertimbangan  utama  bagi  manajer adalah dalam hal keputusan pendanaan. Kondisi  tersebut  tidak  menghalangi kontinuitas pelaksanaan kegiatan operasional  dan  kebutuhan  pendanaan yang  meningkat  (Dewiningrat  & Mustanda,  I,  2018).  Peningkatan pendanaan bermaksud, setiap perusahaan harus mencari dan melakukan  ekspansi  terhadap  sumber modal. Dengan demikian, tidak
mungkin  jika  hanya  menggunakan sumber dana yang dibiayai sendiri. Keputusan  pendanaan  berhubungan dengan bentuk dan komposisi pendanaan yang digunakan oleh perusahaan  (Setiawati  &  Veronica, 2020).  Masalah  pendanaan  ini  relevan bagi  banyak  pihak,  seperti  kreditur, pemegang  saham,  serta  manajemen perusahaan  yang  sangat  penting  untuk diperhatikan. Pendanaan ini berasal dari internal  dan  eksternal  perusahaan, internal  berupa  laba  ditahan  dan penyusutan, serta eksternal berupa dana dari  kreditur, debt  holders dan  pemilik perusahaan  (Setiawati  &  Veronica, 2020).  Kemampuan  perusahaan  untuk menjalankan  operasionalnya  bisnisnya ditentukan  oleh  keputusan  pendanaan keuangan  perusahaan,  yang  akan mempengaruhi risiko perusahaan.
Modal  adalah  komponen  penting
dari sebuah organisasi bisnis. Kepemilikan modal memudahkan proses  pendanaan  dan  pengeluaran untuk memenuhi kebutuhan operasional bisnis.  Kepemilikan  modal  dapat berasal  dari  sumber  internal  maupun eksternal  (Septiani  &  Suaryana,  2018). Sumber pendanaan internal berupa laba yang didapat perusahaan. Pada sisi lain, pendanaan  eksternal  berupa  bentuk utang.
Perusahaan  telah  menetapkan berbagai  kebijakan  internal  yang mengatur jalannya kegiatan operasional bisnis. Kebijakan ini penting digunakan oleh  Perusahaan  untuk  menunjang pencapaian tujuan yang telah ditetapkan. Manajer  dapat  mengambil  beragam keputusan,
termasuk kebijakan
mengenai  sumber  pendanaan  (Lianto  et al.,  2020).  Kebijakan  ini  berhubungan dengan kelangsungan bisnis perusahaan, yaitu  pembelanjaan  atau  pendanaan. Tujuan  dari  kebijakan  pendanaan  ini adalah  untuk  menangani  masalah struktur permodalan.
Penentuan  struktur  modal  sangat penting bagi setiap perusahaan. Struktur permodalan yang proporsional didapatkan  dengan  cara  memutuskan sumber pendanaan yang tepat (Setiawati &  Veronica,  2020).  Keputusan  struktur modal  dapat  berpengaruh  terhadap penilaian  kapabilitas  keuangan  suatu perusahaan  dengan  mengetahui  aspek- aspek  yang  dapat  mempengaruhi struktur  modal  suatu  perusahaan. Tujuannya  adalah  untuk  mencapai struktur  permodalan  yang  baik.  Faktor- faktor dan kontradiksi yang muncul dari hasil  penelitian  ini  adalah  risiko  bisnis, struktur aset, dan pertumbuhan penjualan.
Faktor  yang  pertama  yaitu  risiko bisnis,  menurut  pengujian  Lianto  et  al. (2020),  Buana  &  Khafid  (2018)  dan Nurhayadi  et  al.  (2021)  menjelaskan dalam pengujian mereka bahwa variabel risiko  bisnis  berpengaruh  negatif signifikan pada struktur modal
perusahaan. Hal ini tidak sesuai dengan deskripsi  Setiawati  &  Veronica  (2020), Septiani  &  Suaryana  (2018),  Annas  & Pradita  (2022),  Pradana  &  Kiswanto (2013),  Jalil  (2018),  Nur’aini  et  al. (2020) dan Meilani & Wahyudin (2021) yang  menunjukkan  bahwa  dalam pengujian  mereka  variabel  risiko  bisnis tidak  berdampak  pada  struktur  modal perusahaan.
Faktor  berikutnya  yaitu  struktur aset,  menurut  pengujian  Setiawati  & Veronica  (2020),  Dewiningrat  & Mustanda,  I  (2018),  Buana  &  Khafid (2018), Aurelia & Setijaningsih (2020), Nur’aini  et  al.  (2020),  dan  Meilani  & Wahyudin  (2021)  menjelaskan  bahwa
pengujian mereka pada variabel struktur aset berpengaruh positif signifikan pada struktur  modal  perusahaan.  Namun,  hal tersebut  tidak  sesuai  dengan  deskripsi Annas & Pradita (2022) dan Septiani & Suaryana  (2018)  yang  menjelaskan bahwa  dalam  pengujian  mereka  pada variabel  struktur  aset  berpengaruh negatif  signifikan  pada  struktur  modal perusahaan.  Hal  ini  juga  tidak  sesuai dengan  deskripsi  Lianto  et  al.  (2020) dan  Pradana  &  Kiswanto  (2013)  yang menjelaskan  bahwa  pengujian  pada variabel struktur aset tidak berpengaruh pada struktur modal perusahaan. Faktor terakhir adalah pertumbuhan penjualan, menurut Wulandari  &  Artini  (2019)  dan
Nurhayadi  et  al.  (2021)  pada  pengujian mereka  menjelaskan  bahwa  variabel pertumbuhan  penjualan  berpengaruh positif  signifikan  pada  struktur  modal perusahaan. Hal ini tidak sesuai dengan deskripsi  Dewiningrat  &  Mustanda,  I (2018)  yang  menjelaskan  bahwa variabel pertumbuhan penjualan berpengaruh  negatif  signifikan  pada struktur modal perusahaan. Hal ini juga tidak sesuai dengan deskripsi Meilani & Wahyudin  (2021),  Annas  &  Pradita (2022), Pradana & Kiswanto (2013) dan Setiawati  &  Veronica  (2020)  yang menjelaskan bahwa variabel pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh  pada  struktur  modal perusahaan. Diperoleh beberapa alasan mengapa  penelitian  ini  dilakukan. Pertama,  struktur  modal  merupakan  isu utama  dalam  pendanaan  perusahaan. Kedua,  penelitian  ini  dilakukan  karena masih  terdapat  kesenjangan  pada  hasil penelitian  sebelumnya.  Ketiga,  tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji hubungan  antara  risiko  bisnis,  struktur aset,  dan  pertumbuhan  penjualan terhadap struktur modal perusahaan.
Berdasarkan  dari  uraian  tersebut, merupakan  celah  bagi  penulis  untuk mempertimbangkan  faktor-faktor  yang mempengaruhi  struktur  modal  suatu perusahaan.  Dalam  artikel  ini,  penulis memilih tiga faktor yang diyakini dapat mempengaruhi  struktur  modal.  Faktor- faktor  tersebut  adalah  risiko  bisnis, struktur aset dan pertumbuhan penjualan.  Sebagai  pembeda  dengan penelitian sebelumnya, dalam penelitian ini menggunakan proksi dan
pengukuran  yang  dimodifikasi  oleh penulis sebagai pembaruan.

## METODE PENELITIAN
Dalam suatu penelitian diperlukan sebuah  kerangka  pikiran  untuk  emberi gambaran  mengenai  penelitian  yang akan dilakukan. Berikut adalah kerangka pikiran dalam penelitioan ini:
Gambar 1. Kerangka Pikiran
Pada  kerangka  pikiran  diatas, digambarkan  bahwa  risiko  bisnis, struktur asset, dan pertumbuhan penjualan  berperan  sebagai  variabel independen atau variabel bebas. Sedangkan untuk struktur model adalah sebagai variabel dependen atau variabel terikat.  Dari  kerangka  pikiran  tersebut, maka  penelitian  ini  akan  menjelaskan mengenai  pengaruh  variabel  risiko bisnis,  struktur  asset,  dan  pertumbuhan penjualan terhadap struktur modal.

## Data dan Sumber Data
Berdasarkan  deskripsi  klasifikasi, tes  ini  termasuk  dalam  tipe  associative. Penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif  dan  data  yang  digunakan
dalam  penelitian  ini  adalah  data sekunder.  Populasi  yang  digunakan dalam  pengujian  ini  adalah  seluruh perusahaan  manufaktur  sub  sektor barang  konsumsi  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2016 sampai dengan tahun 2021 sebanyak 37 perusahaan.  Sampel  yang  diperoleh sebanyak 25 perusahaan dengan pangambilan  sampel  menggunakan teknik  purposive  sampling  yaitu  dalam pengambilan  sampel  telah  ditentukan syarat yang sudah ditetapkan. Metode  pengumpulan  data  dalam penelitian ini adalah metode dokumentasi.  Data  diperoleh  dalam bentuk laporan tahunan yang dipublikasikan dengan mengakses website  Bursa  Efek  Indonesia.  Teknik yang  digunakan  untuk  menganalisis data  yaitu  analisis  regresi  berganda. Teknik  analisis  ini  digunakan  untuk memperoleh penjelasan tentang besarnya  pengaruh  dan  hubungan variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat (Setiawati &Veronica,2020). Tabel 1. Hasil Seleksi Sampel No Kriteria Jumlah 1 Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Barang Konsumsi  Yang  Terdaftar  di  BEI  2016- 2021 37 2 Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Barang Konsumsi  Yang  Terdaftar  di  BEI  2016- 2021  yang  menyajikan  laporan  keuangan secara konsisten 27 3 Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Barang Konsumsi  Yang  Terdaftar  di  BEI  2016- 2021  yang  termasuk  lengkap  untuk  dapat digunakan dalam menghitung variabel pada penelitian ini 26 4 Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Barang Konsumsi  Yang  Terdaftar  di  BEI  2016- 2021  yang  menggunakan  mata  uang pelaporan rupiah 25

## Metode Analisis Data
1. Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  merupakan analisis  yang  menggambarkan  atau menjelaskan  data  yang  dibuktikan dengan  nilai  mean,  maksimum, minimum,  dan  standar  deviasi.
Analisis ini dirancang untuk memberikan gambaran tentang sampel  data  yang  dikumpulkan  oleh
peneliti (Septiani & Suaryana, 2018).
Oleh  karena  itu,  analisis  ini  tidak dimaksudkan untuk menguji hipotesis apa pun. 2. Uji Asumsi Klasik a. Uji Normalitas Uji  normalitas  merupakan  bagian dari Uji Asumsii Klasik. Pengujian  ini  dirancang  untuk mengetahui apakah residual dalam model regresi ini akan berdistribusi normal. Dalam penelitian  ini,  normalitas  diuji dengan menggunakan uji Kolmogorov-Scumirnov.  Kriteria dalam  pengambilan  keputusannya yaitu  jika  nilai  signifikansi  lebih besar  dari  0,05,  maka  variabel terdistribusi  normal  (Setiawati  &
Veronica, 2020).
b. Uji Multikolinearitas
Uji  Multikolinearitas  dirancang untuk mengetahui apakah terdapat masalah  multikolinearitas  antar variabel bebas dalam suatu model regresi. Untuk menguji multikolinearitas  dapat  dilakukan dengan  menggunakan variance inflation  factor (VIF)  (Zurriah,
2021).  Kriteria  keputusannya adalah  mempertimbangkan  nilai toleransi  dan  nilai  VIF.  Jika  nilai VIF  kurang  dari  10  dan  toleransi lebih  besar  dari  0,10  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat masalah  multikolinearitas  antar variabel  independen  dalam  model regresi.  (Septiani  &  Suaryana,
2018).
c. Uji Autokorelasi Uji  autokorelasi  memiliki  tujuan untuk mengetahui apakah terdapat hubungan  atau  korelasi  dalam model  regresi  antara  kesalahan pengganggu  pada  periode  t  dan kesalahan pengganggu pada periode t-1 sebelumnya (Setiawati &  Veronica,  2020).  Dalam penelitian  ini,  uji  Durbin-Watson digunakan  untuk  melakukan  uji autokorelasi. Kriteria pengambilan keputusannya adalah jika  dU  lebih  besar  dari  d  dan  d lebih  besar  dari  4  dikurangi  dU (dU  <  d  <  4  -  dU),  maka  tidak terdapat gejala autokorelasi (Septiani & Suaryana, 2018). d. Uji Heteroskedastisitas Uji Heteroskedastisitas merupakan  uji  yang  digunakan dalam  model  regresi  linier  untuk mengetahui apakah ada ketidaksamaan  varians  antara residual yang diamati satu dengan yang lainnya (Setiawati & Veronica,  2020).  Pada  penelitian ini,  uji  Glejser  digunakan  untuk menguji heteroskedastisitas. Kriteria pengambilan keputusannya  ialah  jika  nilai signifikansi antara variabel independen  dan  residual  absolut lebih  besar  dari  0,05,  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat masalah heteroskedastisitas (Annas & Pradita, 2022).

## 3. Pengujian Model Penelitian
a. Uji F (Simultan)
Uji  F  statistik  dilakukan  untuk menguji  pengaruh  variabel  bebas (variabel  independen)  terhadap variabel terikat (variabel dependen).  Kriteria  pengambilan keputusannya untuk uji F statistik yaitu  jika  tingkat  signifikansi kurang  dari  0,05  dan  nilai  F hitung  lebih  besar  dari  nilai  F dalam tabel maka dapat disimpulkan bahwa variabel independen secara simultan mempengaruhi  variabel  dependen (Lianto et al., 2020). b. Uji Koefisien Determinasi ( Adjusted R² )
Uji koefisien determinasi dilakukan untuk mengetahui sejauh  mana  variabel  independen dapat menjelaskan variabel dependen. Nilai koefisien determinasi (Adjusted  R²  ) lebih besar  dari  0,5  dan  mendekati angka 1, menunjukkan kemampuan-variabel  independen dalam menjelaskan varians variabel  dependen  lebih  baik  dan lengkap  (Septiani  &  Suaryana, 2018).

## 4. Analisis Regresi Linier Berganda
Penelitian  ini  menggunakan  model analisis-regresi linier berganda. Analisis regresi ini mampu memberikan  penjelasakan  mengenai pengaruh  dan  hubungan  antara variabel  bebas  dan  terikat  (Annas  & Pradita,  2022).  Dalam  penelitian  ini, model regresi liniernya adalah: DER = α + β1QR + β2ROA + β3SA +  β4DOL + β5PP + e

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskripsi Tabel 2. Descriptive Statistics
N Minimum Maximu m Mean Std. Deviation Struktur Modal Perusahaan 150 .16 3.41 .7613 .59565 Risiko Bisnis 150 -29.22 17.93 -.1071 3.88159 Struktur Aset 150 .05 1.06 .3328 .15645 Pertumbuhan Penjualan 150 -.45 .62 .0495 .14397 Valid N (listwise) 150
Statistik  Deskriptif  digunakan untuk  memberi  gambaran  mengenai sampel yang akan diteliti. Pada Tabel 2.
tersebut, dapat diketahui bahwa banyak sampel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu sejumlah 150 sampel. Berdasarkan  hasil  olah  data,  diketahui bahwa  nilai  minimum  struktur  modal diperoleh
hasil 0,16 dan nilai maksimumnya  sebesar  3,41.  Untuk mean diperoleh  0,7613  dan  standar deviasinya  0,59565.  Risiko  bisnis memiliki  nilai  minimum  -29,22  dan nilai maksimumnya 17,93. Untuk mean didapatkan
-0,1071 dan standar
devisiasinya  3,88159.  Struktur  aset memiliki  nilai  minimum  0,05  dan  nilai maksimumnya  1,06.  Untuk mean diperoleh 0,3328 dan standar devisiasinya  0,15645.  Pertumbuhan penjualan  memiliki  nilai  minimum  - 0,45  dan  nilai  maksimumnya  0,62.
Untuk mean diperoleh  0,0495  dan standar devisiasinya 0,14397.

## Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandard ized Residual N 113 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .27408715 Most Extreme Differences Absolute .115 Positive .115 Negative -.060 Test Statistic .115 Asymp. Sig. (2-tailed) .301 c a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction. Uji  normalitas  bertujuan  untuk melihat apakah nilai residual berdistribusi normal atau tidak (Setiawati  &  Veronica,  2020).  Untuk mendeteksi  normalitas  dapat  dilakukan dengan uji Kolmogorov-Smirnov. Dalam Tabel  3. dapat  dilihat  bahwa nilai  signifikansi  dari Kolmogorov- Smirnov sebesar  0,301  lebih  besar  dari tingkat  signifikansi  (0,05).  Hal  ini menunjukan bahwa dalam penelitian ini data  berdistribusi  normal.  Sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi memenuhi asumsi normalitas.

## Uji Multikolinearitas

## Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  digunakan untuk menentukan apakah ada korelasi yang tinggi antara variabel independen dalam  model  regresi  linier  berganda. Jika  ada  korelasi  yang  tinggi  antara variabel  independen,  hubungan  antara variabel  independen  dan  variabel dependen akan terganggu. Berdasarkan pada  Tabel  4 tersebut  dapat  dilihat bahwa  semua  variabel  risiko  bisnis, struktur aset, dan pertumbuhan penjualan  memiliki  nilai Tolerance > 0,10  dan  nilai VIF <10.  Hal  ini menunjukan  bahwa  untuk  semua variabel  telah  bebas  dari  gejala gangguan multikolinearitas.

## Uji Autokorelasi
Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi
Model Summary b
Model R R Square
Adjusted R
Square Std. Error of the Estimate Durb in- Wats on 1 .345 a .119 .101
.59702  2.056
a. Predictors: (Constant ), Pertumbuhan Penjualan, Risiko Bisnis, Struktur Aset b. Dependent Variable: Struktur Modal Perusahaan
Uji autokorelasi
bertujuan menguji  apakah  dalam  model  regresi linear  ada  korelasi  antara  kesalahan pengganggu  pada  periode  t  dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya)  (Setiawati  &  Veronica, 2020).  Jika  terjadi  korelasi,  maka dinamakan  ada  problem  autokorelasi. Autokorelasi  muncul  karena  observasi yang  berurutan  sepanjang  waktu berkaitan  satu  sama  lainnya.  Pada Tabel 5 tersebut dapat diketahui bahwa nilai  Durbin  Watson  sebesar  2,056.
Selanjutnya  dibandingkan  dengan  nilai tabel  Durbin  Watson  menggunakan tingkat  signifikansi  0,05  (a=  5%)  serta jumlah  n  =  150  dan  k  =  3.  Maka diperoleh  nilai  dL  serta  dU  sebesar 1,6926 dan 1,7741. Hal ini menunjukan bahwa dU<d<4-dU atau 1,7741<2,056<2,2259 yang berarti data terbebas dari gejala autokorelasi.

## Uji Hetroskedastisitas
Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan untuk  menguji  apakah  dalam  model regresi  terjadi  ketidaksamaan  variance dari  residual  pada  satu  pengamatan  ke pengamatan  yang  lain.  Jika variance dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan  lain  tetap,  maka  disebut Homoskedastisitas  dan  jika  berbeda disebut Heteroskedastisitas. Pada Taebl 6. dapat diketahui bahwa semua variabel  memiliki  nilai  signifikansi lebih besar dari 0,05. Dapat disimpulkan  tidak  terdapat  masalah heteroskedastisitas  pada  model  regresi, sehingga model regresi layak dipakai.

## Pengujian Model Penelitian
Uji F (Simultan)
Tabel 7. Hasil Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares df
Mean Square F Sig. 1 Regression 7.039 3 2.346 6.583 .000 b Residual 52.038 146 .356 Total 59.077
149
a. Dependent Variable: Struktur Modal Perusahaan b. Predictors: (Constant), Pertumbuhan Penjualan, Risiko Bisnis, Struktur Aset
Pada  Tabel  7  tersebut  dapat dilihat  bahwa  nilai  signifikansi  F  yang diperoleh adalah 0,000 < 0,05 dan nilai F  hitung  sebesar  6.583  >  F  tabel sebesar  2,666.  Menunjukan  bahwa variabel  risiko  bisnis  (DOL),  struktur aset  (SA),  dan  pertumbuhan  penjualan
(PP)  secara  simultan  berpengaruh terhadap struktur modal (DER).
Uji  Koefisien  Determinasi  ( Adjusted R²) Tabel 8. Koefisien Determinan
Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .345 a .119 .101 .597 a. Predictors: (Constant), Pertumbuhan Penjualan, Risiko Bisnis, Struktur Aset b. Dependent Variable: Struktur Modal Perusahaan
Pada Tabel 8 tersebut dapat dilihat bahwa  nilai Adjusted R² Square sebesar 0,101.  Hal  ini  berarti  bahwa  struktur modal  (DER)  dapat  dipengaruhi  oleh variabel  risiko  bisnis  (DOL),  struktur aset  (SA),  dan  pertumbuhan  penjualan (PP)  sebesar  10,1%,  sedangkan  sisanya 89,9% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini.

## Analisis Regresi Linier
Tabel 9. Hasil RegresiLinier
Berganda Coefficients a Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) .507 .128 3.951 .000 Risiko Bisnis -.046 .019 -.186  -2.390 .018 Struktur Aset .983 .278 .276 3.536 .001 Pertumbuhan Penjualan .003 .056 .000 .002 .038
a. Dependent Variable: Struktur Modal Perusahaan Persamaan regresi yang diperoleh yaitu sebagai berikut:
DER = 0,507 – 0,046DOL + 0,983SA + 0,003PP +e Berdasarkan  persamaan-regresi  di atas,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  struktur modal  tetap  konstan  sebesar  0,507. Artinya  jika  variabel  risiko  usaha, struktur aset, dan pertumbuhan penjualan  adalah  nol,  maka  struktur modal adalah 0,507.
Nilai  koefisien  regresi  untuk variabel  risiko  bisnis  adalah  sebesar  - 0,046.  Artinya  apabila  risiko  bisnis cenderung  mengalami  penurunan  1 satuan, maka struktur modal mengalami peningkatan  sebesar  0,046.  Sebaliknya
risiko  bisnis  mengalami  peningkatan sebesar  1  satuan,  maka  struktur  modal cenderung mengalami penurunan sebesar 0,046. Artinya terdapat pengaruh  negatif  terhadap  struktur modal antar variabel risiko bisnis. Koefisien  regresi  untuk  struktur aset  adalah  0,983.  Artinya  apabila struktur  aset  cenderung  meningkat sebesar  1  satuan,  maka  struktur  modal mengalami  peningkatan  sebesar  0,983. Sebaliknya, ketika struktur aset mengalami penurunan 1 satuan, struktur modal  cenderung  turun  0,983.  Artinya terdapat  pengaruh  positif  terhadap struktur  modal  antara  variabel  struktur aktiva. Koefisien regresi untuk pertumbuhan  penjualan  adalah  0,003. Dengan  kata  lain,  apabila  pertumbuhan penjualan mengalami peningkatan sebesar  1  satuan,  maka  struktur  modal cenderung mengalami peningkatan sebesar  0,003.  Sebaliknya,  ketika pertumbuhan  penjualan  mengalami penurunan  sebesar  1  satuan,  maka struktur  modal  cenderung  menurun sebesar 0,003. Artinya terdapat pengaruh  positif  terhadap  struktur modal  antara  variabel  pertumbuhan pendapatan.
Berdasarkan hasil pengujian, nilai koefisien  regresi  pada  variabel  risiko bisnis  adalah  -0,046.  Hal  ini  berarti risiko  bisnis  berpengaruh  negatif terhadap  struktur  modal.  Dengan demikian hasil penelitian ini menunjukan bahwa perusahaan cenderung  meminimalisir  penggunaan utang dalam menangatasi kerugian yang mungkin  dialami.  Perusahaan  akan menhgalami  penurunan  penggunaan utang.  Sehingga  dapat  dinyatakan bahwa resiko bisnis berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Hasil
penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Lianto et al. (2020),
Buana & Khafid (2018) dan Nurhayadi et al. (2021).
Sedangkan untuk variabel struktur aset, nilai koefisiennya yaitu 0,983 yang artinya  terdapat  pengaruh  positif  dari stuktur  asset  terhadap  struktur  modal.
Hal  ini  berarti  sturktur  asset  dalam perusahaan akan mempengaruhi perusahaan  dalam  membentuk  struktur modal.  Maka  hasil  penelitian  selaras dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Setiawati & Veronica (2020), Dewiningrat  &  Mustanda,  I  (2018), Buana  &  Khafid  (2018),  Aurelia  &
Setijaningsih  (2020),  Nur’aini  et  al.
(2020),  dan  Meilani  &  Wahyudin
(2021) Selanjutnya pada variabel pertumbuhan  penjualan,  nilai  koefisien yang  diperoleh  adalah  0,003.  Hal  ini memiliki  arti  bahwa  pertumbuhan penjualan  berpengaruh  positif  terhadap struktur  modal.  Perusahaan  yang sedang  dalam  kondisi  pertumbuhan penjualan yang pesat, akan memerlukan modal lebih banyak untuk terus mengembangkan usahanya dengan  demikian,  perusahaan  akan memerlukan  sumber  dana  yang  lebih banyak.  Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Wulandari  &  Artini  (2019)  dan Nurhayadi et al. (2021).

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  dan pembahasan yang telah dilakukan pada penelitian ini dapat disimpulkan bahwa secara parsial risiko bisnis berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  struktur modal  perusahaan,  sedangkan  struktur aset  dan  pertumbuhan  penjualan berpengaruh positif signifikan terhadap struktur  modal  perusahaan.  Dalam pengujian  ini,  secara  simultan  variabel risiko  bisnis,  struktur  aset,  dan pertumbuhan penjualan secara
bersamaan berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan. Berdasarkan  temuan  dan  kesimpulan yang telah dilakukan pada penelitian ini dapat  disarankan  agar  manajemen dapat  lebih  memperhatikan  risiko bisnis,  struktur  aset  dan  pertumbuhan penjualan  ketika  memutuskan  dalam membuat  kebijakan  struktur  modal perusahaan. Sebelum berinvestasi pada suatu  perusahaan,  calon  investor disarankan  untuk  dapat  mempelajari struktur  modal  perusahaan  apakah struktur  modal  yang  telah  terbentuk akan  berdampak  positif  atau  negatif bagi perusahaan.
Hal  ini  penting  dilakukan  untuk menghindari kesalahan investasi karena analisis  yang  kurang  mendalam  dan ketidaktahuan investor mengenai struktur  modal  perusahaan  tempatnya berinvestasi.  Berkaitan  dengan  hal tersebut, calon investor dapat mempertimbangkan risiko bisnis perusahaan, struktur aset dan pertumbuhan penjualan dengan mempertimbangkan dampak dari kebijakan  struktur  modal.  Untuk penelitian selanjutnya dikemudian hari, disarankan untuk dapat memperpanjang periode  penelitian  dan  memperluas ruang  lingkup  wilayah  penelitian.  Hal ini diharapkan agar peneliti selanjutnya dapat  melakukan  penelitian  yang  lebih komprehensif dan memberikan keluaran  yang  dapat  memberi  manfaat lebih  banyak  untuk  keilmuan  serta masyarakat secara umum.

## DAFTAR PUSTAKA
Annas,  K.,  &  Pradita,  N.  (2022). Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas, Struktur  Aset,  Risiko  Bisnis,  dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap Struktur  Modal  Perusahaan. Jurnal Ilmiah  Akuntansi  Dan  Keuangan , 4 (3), 1540–1554.
Aurelia,  L.,  &  Setijaningsih,  H.  T.
(2020).  Analisis  pengaruh  struktur aset, pertumbuhan aset, dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal. Jurnal  Multiparadigma Akuntansi  Tarumanegara , 2 ,  801– 807.
Buana, F. K., & Khafid, M. (2018). The
Effect  of  Asset  Structure  and Business  Risk  on  Capital  Structure with Profitability as the Moderating Variable. Accounting Analysis Journal , 7 (3), 200–206. https://doi.org/10.15294/aaj.v7i3.22 727 Dewiningrat,  A.  .,  &  Mustanda,  I,  K. (2018). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan,  dan  Struktur  Aset Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen  Unud , 7 (7),  3471–
3501.
Jalil, M. (2018). Pengaruh Risiko Bisnis dan  Struktur  Aktiva  Terhadap
Struktur  Modal  Pada  Perusahaan
Makanan  dan  Minuman  Yang Terdaftar  di  BEI. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 7 (2), 1–10.
Lianto,  V.,  Sinaga,  A.  N.,  Susanti,  E.,
Yaputra,  C.,  &  Veronica,  V.
(2020). Analisis Profitabilitas, Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Aset, Likuiditas,  dan  Risiko  Bisnis Terhadap Struktur Modal Perusahaan Manufaktur Di Indonesia. COSTING:Journal  of Economic, Business and Accounting , 3 (2), 282–291.
Meilani,  U.,  &  Wahyudin,  A.  (2021). Pengaruh  Struktur  Aset,  Risiko
Bisnis, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap  Struktur  Modal  Dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel Moderating. Jurnal Akuntansi Bisnis , 19 (1), 46–63.
Nur’aini, A., W, D. E. M., & Chomsatu,
Y.  (2020).  Pengaruh  Pertumbuhan Perusahaan,  Likuiditas,  Resiko Bisnis, dan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal Dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel Moderasi. Jurnal Kajian Pendidikan  Ekonomi  Dan  Ilmu Ekonomi , IV (1), 25–36. Nurhayadi, W., Sulistiana, I., Nurkhalishah,  S.,  Salam,  A.  F.,  & Abdurrohman.  (2021).  Pengaruh Ukuran  Perusahaan  ,  Pertumbuhan
Penjualan  dan  Risiko  Bisnis terhadap Struktur Modal. Tirtayasa Ekonomika , 16 (1), 97–117.
Pradana, H. R., & Kiswanto, F. (2013). Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Struktur Aset,  Ukuran  Dan  Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. Accounting Analysis Journal , 2 (4), 423–429. Septiani, N. P. N., & Suaryana, I. G. N. A.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas, Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Aset, Risiko  Bisnis  dan  Likuiditas  Pada Struktur Modal. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 22 (3), 1682–
1710.
Setiawati,  M.,  &  Veronica,  E.  (2020).
Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur Aset,  Ukuran  Perusahaan,  Risiko Bisnis,  Pertumbuhan  Penjualan, Pertumbuhan Perusahaan, Likuiditas Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Jasa Periode 2016-2018. Jurnal Akuntansi , 12 (2), 294–312. https://doi.org/10.28932/jam.v12i2. 2538 Wulandari,  N.  P.  I.,  &  Artini,  L.  G.  S. (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Non- Debt Tax Shield, Ukuran Perusahaan dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen , 8 (6),
3560–3589.
Zurriah, R. (2021). Pengaruh Free Cash Flow  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi Dan Bisnis ,
21 (1), 100–106. 6530