## Pengaruh Harga Minyak Dunia, Suku Bunga, Inflasi, IHSG  Dan  Neraca  Perdagangan  Terhadap  Nilai Tukar
AKURASI 346
Dita  Nurul  Aini  Mustika  Dewi 1 ,  Lily  Sri  Utami 1 ,  Rohmah  Dini Ayunda Mustofa 2 Research Paper Financial Management
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Nasional, Jakarta, Indonesia
2 Politeknik STIS, Jakarta, Indonesia

## Abstract
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  fluctuations  in  world  oil prices, the BI 7 Days Reverse Repo Rate reference rate, inflation, JCI and also the trade balance on the exchange rate both in the long term and in the  short  term.  One  of  the  economic  indicators  that  is  sensitive  and vulnerable  to  global  fluctuations  and  has  the  potential  to  become  a systematic risk is exchange rate movements. Management of exchange rate  stabilization  is  necessary  to  strengthen  the  domestic  economy. Several studies have shown that there is a relationship and correlation between  world  oil,  benchmark  interest  rates,  inflation  and  the  trade balance  on  the  exchange  rate.  The  method  used  in  this  study  is  the Vector Error Correction Model (VECM) in order to determine the long- term  and  short-term  movements.  Coupled  with  the  analysis  of  the Impulse Response Function (IRF) which can determine the fluctuations of each variable and Variance Decomposition which can determine the source of the fluctuations. The variables used in this study include world oil  prices,  BI  7-days  repo  rate,  inflation,  trade  balance,  JCI  and  the exchange  rate  of  the  rupiah  against  the  US  dollar.  The  results  of  this study  indicate  that  world  oil  prices  have  a  significant  effect  on  the exchange rate in the long run. In the short term, the JCI last period had a  significant  effect  on  the  exchange  rate.  The  fluctuations  in  the exchange rate, BI 7-day repo rate, JCI, inflation, trade balance, and also world oil prices will affect the movement of exchange rates in Indonesia. At the beginning of the turbulence period, the JCI also came from the JCI, but over time it could be controlled.
Received: 18 Oct 2021
Accepted: 22 Dec 2021 Online: 30 Dec 2021 Keywords: Akurasi: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 3, No.3, 2021, pp. 223 - 232
Exchange Rate Stability; Macroprudential Policy; VECM.
Corresponding Author:
eISSN 2685-2888
Dita Nurul Aini Mustika Dewi Universitas Nasional dita.nurulaini@civitas.unas.ac.id
DOI: https://doi.org/10.36407/akurasi.v3i3.346

## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI

## PENDAHULUAN
Pandemi  yang  melanda  dunia,  termasuk  Indonesia,  memberikan  dampak  yang  signifikan  pada perekonomian.  Krisis  yang  berawal  dari  masalah  kesehatan  ini  beriringan  dengan  terjadinya perang dagang, perang mata uang, dan gejolak geopolitik di beberapa negara yang mengancam stabilitas  perekonomian  nasional.  Sejak  2020,  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  mengalami kontraksi hingga mencapai -2,07% (yoy) (BPS, 2021). Sumber pertumbuhan hanya berasal dari konsumsi pemerintah berupa stimulus fiskal. COVID-19 menyebabkan pengeluaran  pemerintah meningkat  tajam  untuk  membantu  sektor  kesehatan,  bisnis,  dan  rumah  tangga (Nuralia & Nico,  2021).  Pemerintah  mengeluarkan  program  Pemulihan  Ekonomi  Nasional  (PEN)  sebagai upaya memitigasi risiko selama menghadapi krisis pandemi COVID-19. Bauran kebijakan fiskal dan  moneter  diterapkan  oleh  pemerintah  dalam  mendorong  kelancaran  pelaksanaan  program PEN.
Di  Indonesia,  nilai  tukar  menjadi  salah  satu  indikator  perekonomian  yang  mengalami guncangan  pada  saat  awal  pandemi.  Hal  ini  ditandai  dengan  pergerakan  rupiah  yang  semakin melemah. Pandemi COVID-19 berdampak pada pelemahan nilai tukar karena pesimistis pelaku bisnis dan ekonomi terhadap kebijakan pemerintah (Katikasingsih & Nugraha, 2020). Menurut Suryaputri  &  Kurniawati  (2020)  pandemi  yang  melanda  dunia  menyebabkan  ketidakpastian ekonomi yang memberikan tekanan pada nilai tukar rupiah terhadap dolar Amerika (Suryaputri & Kurniawati, 2020). Terdapat banyak sekali perdebatan antara penyebab nilai tukar melemah atau  pelemahan  ini  justru  yang  menyebabkan  aspek-aspek  perekonomian  lainnya  yang  ikut melemah.
Bau, Kumaat and O. Niode, (2016) mengatakan bahwa melemahnya mata uang domestik, dalam  hal  ini  rupiah,  menyebabkan  ketidakstabilan  perekonomian.  Hal  ini  karena  adanya pengaruh faktor ekonomi maupun faktor non-ekonomi pada nilai tukar rupiah. Inflasi dan suku bunga  akan  terdampak  karena  melemahnya  rupiah,  namun  disisi  lain,  pergerakan  inflasi  dan suku  bunga  juga  akan  berpengaruh  pada  pergerakan  nilai  tukar.  Nilai  tukar  yang  fluktuatif berdampak  pada  perilaku  masyarakat  dalam  menggunakan  uang,  selain  faktor-faktor  lainnya seperti tingkat inflasi, tingkat suku bunga dan jumlah uang beredar (Bau, Kumaat and O.Niode, 2016).
Fluktuasi  nilai  tukar  juga  berdampak  pada  perdagangan  internasional,  baik  dari  sisi ekspor maupun impor mengalami penurunan. Pembatasan mobilitas masyarakat dalam negeri maupun  kebijakan  baru  perdagangan  dengan  negara  lain  selama  pandemi,  mengakibatkan turunnya  volume  dan  nilai  sektor  perdagangan.    Selain  itu,  fluktuasi  nilai  tukar  juga mempengaruhi  kegiatan  instrumen  keuangan  yang  dipasarkan  di  Pasar  Modal  Indonesia, memasuki Maret 2020 Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) menunjukkan titik terendah. IHSG ditutup di level 3.937 dari posisi awal tahun yakni, 6.283 atau turun 37% sejak awal tahun 2020 (Tari, 2021).
Dari  beberapa  penelitian  menunjukkan  bahwa  selama  pandemi  terdapat  banyak  faktor yang dapat mempengaruhi dan dipengaruhi oleh fluktuasi nilai tukar. Oleh karena itu, perlu ada penelitian  mendalam  terkait  dengan  posisi  nilai  tukar  dalam  kerangka  sasaran  kebijakan makroprudensial untuk mendorong pemulihan ekonomi nasional. Penelitian yang dilakukan di Nigeria terkait dengan kinerja nilai tukar pada saat pandemi memperlihatkan bahwa nilai tukar memiliki  hubungan  kausalitas  dengan  harga  saham  dan  kasus  aktif  COVID-19  (Nwosa,  2021). Penelitian yang dilakukan di Indonesia menunjukkan bahwa terdapat hubungan ketergantungan antara nilai tukar, suku bunga, inflasi dan harga indeks saham  (Fahlevi, 2019).

## Dita Nurul Aini Mustika Dewi, Lily Sri Utami, & Rohmah Dini Ayunda Mustofa
Pengaruh Harga Minyak Dunia, Suku Bunga…
Bahkan  jauh  sebelum  pandemi,  pada  saat  perang  dagang  Amerika  Serikat  dan  China terjadi  pada  2018,  perekonomian  global  telah  bergejolak  sehingga  berdampak  pada  kondisi makro  ekonomi  dan  nilai  tukar  banyak  negara  di  dunia.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Xu  & Donald, 2020) menyatakan bahwa perang dagang Amerika Serikat dan China berdampak pada pelemahan nilai tukar mata uang negara-negara mitra dagang china seperti Dolar - Singapura, Dolar  -  Australia,  Yen  -  Jepang,  Euro  –  Eropa.  Guncangan  pada  nilai  tukar  mata  uang  dunia tersebut berdampak pada perlambatan pertumbuhan ekonomi global dan ketergantungan antar mata uang negara-negara tersebut.
Berdasarkan  beberapa  fenomena  dan  permasalahan  yang  terjadi  saat  ini,  penting  untuk dilakukan  penelitian  terkait  dengan  posisi  nilai  tukar  sebagai  upaya  pemerintah  dalam mendorong pemulihan ekonomi nasional. Nilai tukar merupakan indikator makroekonomi yang sangat sensitif. Dampak jangka panjang dan jangka pendek dari indikator makroekonomi pada nilai  tukar  rupiah  sangat  penting  untuk  dianalisis,  agar  stabilitas  ekonomi  tetap  terjaga.  Oleh karena  itu,  penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengindentifikasi  pengaruh  gejolak  pada  harga minyak  dunia,  suku  bunga  acuan  BI  7  Days  Reverse  Repo  Rate,  inflasi,  IHSG  dan  juga  neraca perdagangan terhadap nilai tukar baik dalam jangka panjang maupun dalam jangka pendek.

## KAJIAN PUSTAKA
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Xu  &  Donald  (2020)  terkait  dengan  pengaruh  perang  dagang Amerika  Serikat  (AS)  dan  China  terhadap  dinamika  ketergantungan  nilai  tukar.  penelitian  ini menggunakan metode kuantitatif Generalized Autoregresive Score-driving (GAS) dan pendekatan copula.  Hasil  dari  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  perang  dangan  AS  dan  China  berdampak pada perubahan ketergantungan mata uang negara-negara mitra dagang utama China. Selain itu, gejolak  yang  terjadi  pada  nilai  tukar  jga  berdampak  pada  perlambatan  pertumbuhan  ekonomi global.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fahlevi  (2019)  tentang  pengaruh  nilai  tukar,  suku  bunga dan Inflasi terhadap harga Saham Indeks LQ45 di Indonesia. Menurut penelitian ini ada banyak faktor yang dapat berpengaruh pada saham-saham emiten di Indonesia. Faktor makroekonomi sangat  penting  dalam  setiap  pergerakan  pasar  modal.  Tujuan  utama  dari  penelitian  ini  adalah untuk  mengkaji  dampak  nilai  tukar  mata  uang  asing,  tingkat  inflasi  dan  tingkat  suku  bunga terhadap  harga  saham  LQ45  di  Indonesia.  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif. Hasil  dari  penelitian  ini  mengungkapkan  bahwa  ada  hubungan  antara  nilai  tukar,  suku  bunga dan inflasi terhadap harga saha, LQ45 di Indonesia.
Selanjutnya  penelitian  tentang  Harga  minyak  dunia,  nilai  tukar  dan  kinerja  pasar  saham selama pandemi COVID-19 yang dikaitkan dengan investasi di Nigeria. Penelitian ini bertujuan untuk mengevaluasi dampak pandemi COVID-19 terhadap harga minyak dunia, nilai tukar dan kinerja  pasar  saham  serta  implikasinya  terhadap capital  in  flows dan  juga  investasi  asing  di Nigeria.  Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  kuantitatif  dengan  teknik  analisis deskriptif statistik dan kausalitas. Hasil dari menelitian ini menunjukkan bahwa selama periode pengamatan,  krisis  pandemi  COVID-19  memiliki  dampak  yang  buruk  pada  harga  minyak,  nilai tukar,  dan  kinerja  pasar  saham  di  Nigeria.  Penemuan  lain  dari  penelitian  ini  adalah  kontraksi akibat  dari  COVID-19  ini  lebih  besar  dibandingkan  resesi  global  yang  terjadi  sebelum sebelumnya.  Hubungan  kausalitas  terjadi  pada  harga  minyak  dunia  terhadap  nilai  tukar,  dan pasar  saham  dan  juga  nilai  tukar  terhadap  pasar  saham.  Selain  itu,  kinerja  nilai  tukar,  harga minyak  dunia  dan  pasar  saham  yang  bergejolak  akibat  pandemi  COVID-19  ini  juga  memiliki dampak langsung pada capital inflows dan investasi asing langsung (Nwosa, 2021).
Berdasarkan  beberapa  penelitian  terdahulu  maka  hipotesis  dalam  penelitian  ini  antara lain:
1. Harga minyak dunia berpengaruh terhadap nilai tukar pada jangka panjang dan jangka pendek,
2. Inflasi berpengaruh terhadap nilai tukar pada jangka panjang dan jangka pendek,
3. Suku  bunga  acuan  (BI  7  days  Repo  Rate)  berpengaruh  pada  nilai  tukar  pada  jangka panjang dan jangka pendek,
4. Indeks  saham  (IHSG)  berpengaruh  pada  nilai  tukar  pada  jangka  panjang  dan  jangka pendek.

## METODE
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  dengan  teknik  analisis  VECM.  Hal  ini dilakukan untuk melihat adanya dampak jangka panjang dan jangka pendek dari gejolak-gejolak antar variabel. Untuk mengukur dampak secara komprehensif dan validitas data secara statistik maka penelitian ini dilakukan dengan melihat dari periode waktu 2016 hingga 2021. Stabilisasi nilai  tukar  dan  kebijakan  makroprudensial  merupakan  kebijakan  level  nasional  dan  global, penelitian ini dilakukan di Indonesia. Instrumen penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah data time series atau data runtut waktu dengan periode bulanan mulai dari Januari 2016 hingga Juni 2021. Data yang digunakan antara lain, harga minyak dunia (USD/barrel), BI 7-Days Reverse  Repo  Rate  (%),  Inflasi  (%),  IHSG  (Rp),  Neraca  Perdagangan  (USD  Miliar),  dan  Nilai Tukar  Rupiah  (Rp/USD).  Data-data  tersebut  bersifat  sekunder  yang  dikeluarkan  oleh  lembaga berwenang yaitu Bank Indonesia (BI), Badan Pusat Statistik (BPS), Bursa Efek Indonesia (BEI) dan  juga  lembaga  internasional  yang  menyediakan  data  ekonomi  yaitu  tradding  economics, Uncomtrade dan Trademap.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Stasioneritas  data  menggunakan  uji  unit  root  digunakan  untuk  melihat  ada  atau  tidaknya perubahan distribusi data seiring perubahan waktu. Berikut hasil unit root test menggunakan uji ADF  untuk  variabel-variabel  dalam  penelitian  ini.  Berdasarkan  hasil  uji  stationeritas  data menggunakan  ADF,  secara  keseluruhan  variabel  stasioner  di  derajat fisrt  difference .  Pada dasarnya  ada  beberapa  variabel  yang  stasioner  dalam  tingkat  level  namun  tidak  semua. Beberapa  variabel  yang  tidak  stasioner  pada  tingkat  level  antara  lain:  nilai  tukar  (kurs),  IHSG, neraca  perdagangan,  dan  harga  minyak  dunia.  Secara  statistik  hal  ini  disebabkan  oleh  nilai absolut  uji  ADF  lebih  kecil  dibanding  dengan  nilai  kritis  asimtotic  MacKinnon  atau  variabel- variabel tidak stasioner tersebut memiliki masalah unit root pada tingkat level (Rahman & Md. Elias, 2014). Oleh karena itu analisis dalam penelitian ini menggunakan data first different .
Selanjutnya,  dilakukan  pemilihan  lag  optimal  untuk  mengurangi  korelasi  residual dengan menggunakan kriteria Akike, Hannah Quinn, Schwarz, Sims Likelihood test dan kriteria lag  optimum  lainnya.  Lag  optimum  adalah  yang  memiliki  nilai  minimum  berdasarkan  masing- masing kriteria AIC, SIC, HQ, FPE dan kriteria lainnya. Berdasarkan ukuran LR, FPE, AIC, SC, dan HQ,  lag  ke-8  terpilih  sebagai  lag  optimum.  Namun,  ada  indikasi  lag  ke-1  dan  ke-4  juga  dapat terpilih sebagai lag optimum. Sehingga Lag terpilih sebagai optimum adalah lag 1, lag 4, dan lag 8.  Oleh  karena  itu  diperlukan  uji  stabilitas  lag  optimum  sebagai  penentu  lag  dalam  analisis statistik.
Selanjutnya  dilakukan  uji  kointegrasi,  menurut  Ardana  (2016)  uji  kointegrasi  digunakan untuk mengetahui hubungan jangka panjang antar variabel dengan metode membentuk residual series dari metode perhitungan OLS. Hubungan kointegrasi merupakan hubungan linier, stabil

## Dita Nurul Aini Mustika Dewi, Lily Sri Utami, & Rohmah Dini Ayunda Mustofa
Pengaruh Harga Minyak Dunia, Suku Bunga…
dan jangka panjang antar variabel. Berikut merupakan hasil uji kointegrasi dari semua variabel dalam penelitian ini.
Berdasarkan hasil uji kointegrasi yang telah dilakukan pada setiap lag optimum, terdapat hubungan  kointegrasi  pada  lag  1,  4  dan  8  dengan  tipe  pengujian  dan  peringkat  yang  berbeda. Dengan demikian dapat diartikan bahwa secara signifikan terdapat kointegrasi atau hubungan jangka panjang natara satu variabel dengan variabel lainnya pada seluruh variabel penelitian ini. Nilai t-statistik lebih besar dari McKinnon critical values , oleh karena itu data terkointegrasi pada semua lag optimum. Hubungan kointegrasi ini dapat direpresentasikan bahwa ada mekanisme penyesuaian dalam jangka panjang (Andrei & Liviu, 2015).

## Hasil VECM
Menurut  (Andrei  &  Liviu,  2015)  jika  antar  variabel  ditemukan  memiliki  satu  atau  lebih hubungan  kointegrasi  maka  teknik  analisis  yang  cocok  adalah Vector  Error  Correction  Model (VECM). Model ini dapat menyesuaikan perubahan jangka pendek maupun jangka panjang dan juga  penyimpangan  dari  keseimbangan.  Oleh  karena  itu  dilakukan  uji  kelayakan  model  VECM dengan mengukur jumlah lag yang tidak mengandung autokorelasi.

## Tabel 1. Hasil  VECM
Variabel Jangka Pendek Jangka Panjang KURS (Nilai Tukar Rp/USD) -5.00171 (CointEq1) -4.65698 (CointEq3) 2.02481 (IHSG-1) Tidak signifikan BI 7-Days Repo Rate (%) Tidak signifikan Tidak signifikan IHSG (Rp) Tidak signifikan Tidak signifikan INFLASI (%) Tidak signifikan Tidak signifikan Neraca Perdagangan (USD Milliar) Tidak signifikan Tidak signifikan Minyak Dunia (USD/Barrel) Tidak signifikan Signifikan (6.36823)
Sumber: data sekunder diolah, 2022
Variabel  yang  berpengaruh  signifikan  terhadap  model  jangka  pendek  KURS  adalah  CointEq1, CointEq3,  dan  IHSG  (-1).  Dalam  Jangka  Pendek,  perubahan  IHSG  saat  satu  periode  yang  lalu, signifikan  memengaruhi  nilai  kurs  pada  periode  saat  ini,  dengan  nilai  t-statistic  |2,02481|>t- statistic tabel (2,006647). Apabila IHSG saat satu periode yang lalu mengalami kenaikan sebesar satu (1) basis poin, maka akan menyebabkan perubahan kurs pada saat ini sebesar 0,227524.
CointEq1,  dan  CointEq3  sudah  memenuhi  asumsi  VECM  karena  memiliki  koefisien  yang bernilai negatif dan signifikan. CointEq1 berkaitan dengan variabel LNKURS (-1) dan LNMD(-1), dengan LNKURS(-1) sebagai variabel dependen. CointEq3 berkaitan dengan variabel LNIHGS (- 1) dan LNMD(-1), dengan LNIHSG(-1) sebagai variabel dependen.
Melalui  CointEq1,  diperoleh  informasi  bahwa  ketidakseimbangan  dalam  jangka  pendek akan terkoreksi dan menuju keseimbangan jangka panjang dengan speed of adjustment sebesar 1,617842%.  Melalui  CointEq3,  diperoleh  informasi  bahwa  ketidakseimbangan  dalam  jangka pendek akan terkoreksi dan menuju keseimbangan jangka panjang dengan speed of adjustment sebesar 0,489909%. Agar dapat mengetahui peran kesalahan masa lalu terhadap keseimbangan saat ini maka dilakuka analisis VECM dalam jangka panjang. Berikut hasil VECM dalam jangka panjang.
Berdasarkan  hasil  analisis  VECM  dalam  jangka  panjang,  Minyak  Dunia  berpengaruh signifikan  terhadap  KURS  dengan  nilai  t-statistik  |6,38823|>t-statistik  tabel  (2,002465). Sedangkan  variabel  lain  dalam  jangka  panjang  tidak  berpengaruh  terhadap  pergerakan  nilai tukar Rupiah terhadap Dolar Amerika Serikat (Rp/USD).
Hasil Impulse Respons Function (IRF) dan Variance Decomposision
Analisis Impulse Respon Function (IRF) bertujuan untuk mengetahui kecepatan dari gejolak yang terjadi  pada  variabel  endogen  dan  pengaruhnya  terhadap  variabel  eksogen  (Faizin,  2020). Analisis IRF dalam penelitian ini dilakukan pada variabel nilai tukar, BI 7 Days Repo Rate, IHSG, inflasi, neraca perdagangan dan minyak dunia memperoleh hasil sebagai berikut:

## Tabel 7. Hasil IRF
Pergerakan IRF Keterangan Shock yang  terjadi  pada  KURS  membuat  nilai KURS menjadi naik turun. KURS cenderung mulai stabil  saat  periode  ke  8,  namun  tidak  pada  titik kesetimbangan (titik 0) di atas titik kesetimbangan.
Shock yang terjadi pada BI Days RR membuat nilai KURS menjadi naik turun. KURS cenderung mulai stabil  saat  periode  ke  10,  namun  tidak  pada  titik kesetimbangan  (titik  0)  –  di  bawah  titik kesetimbangan.
Shock yang terjadi pada IHSG membuat nilai KURS menjadi naik turun. KURS cenderung mulai stabil saat  periode  ke  8,  namun  tidak  pada  titik kesetimbangan  (titik  0)  –  di  bawah  titik kesetimbangan.
Shock yang  terjadi  pada  Inflasi  membuat  nilai KURS  menjadi  naik  turun,  tetapi  disekitaran  titik kesetimbangan. KURS cenderung mulai stabil saat periode ke 7.
Shock yang  terjadi  pada  Neraca  Perdagangan membuat  nilai  KURS  menjadi  naik  turun.  KURS cenderung  mulai  stabil  saat  periode  ke  10,  dan berada sedikit di atas titik kesetimbangan.
Shock yang  terjadi  pada  Minyak  Dunia  membuat nilai  KURS  menjadi  naik  turun.  KURS  cenderung mulai stabil saat periode ke 10, dan berada sedikit di atas titik kesetimbangan.

## Dita Nurul Aini Mustika Dewi, Lily Sri Utami, & Rohmah Dini Ayunda Mustofa
Pengaruh Harga Minyak Dunia, Suku Bunga…
Secara keseluruhan, guncangan yang terjadi pada nilai tukar, BI 7 days repo rate, IHSG, inflasi, neraca  perdagangan,  dan  juga  harga  minyak  dunia  akan  berpengaruh  pada  pergerakan  nilai tukar di Indonesia. Pergerakan inflasi, IHSG dan kurs sendiri yang kurang stabil akan direspon oleh  ketidakstabilan  kurs  dalam  kurun  waktu  yang  cenderung  lebih  pendek  dibandingkan dengan neraca perdagangan dan harga minyak dunia. Namun gejolak yang terjadi pada inflasi, neraca perdagangan dan harga minyak dunia pada titik stabil cenderung membawa nilai tukar berada  disekitar  tingkat  keseimbangan.  Sedangkan  gejolak  yang  terjadi  pada  nilai  tukar,  IHSG dan BI 7 days repo rate membawa nilai tukar jauh dari tingkat keseimbangan.
Variabel KURS sangat dipengaruhi oleh KURS itu sendiri, karena sampai pada periode ke- 20  kontribusi shock KURS  terhadap  kurs  sebesar  52,19932%. Shock BI  Days  RR  (BDR),  IHSG, Inflasi, Neraca Perdagangan, Minyak Dunia di periode ke-1 masih belum berpengaruh terhadap pergerakan  KURS. Shock BDR,  Inflasi,  Naraca  Perdagangan,  dan  Minyak  Dunia  terlihat  sangat kecil  pengaruhnya  terhadap  KURS  karena  memiliki variance  decomposition yang  kurang  dari 10%  meskipun  pada  periode  ke-20. Shock IHSG  terhadap  inflasi  lebih  dari  25%  mulai  dari periode ke-8 dan terus meningkat. Hal ini juga menunjukkan bahwa dari keseluruhan variabel yang ada dalam model ini hanya IHSG yang dominan berpengaruh terhadap pergerakan KURS.
Berdasarkan  hasil  analisis  statistik  dalam  jangka  pendek  IHSG  periode  yang  lalu berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  tukar.  Hal  ini  menggambarkan  bahwa  pergerakan  IHSG pada periode sebelumnya akan memberikan dampak pada pergerakan nilai tukar pada periode saat ini atau periode setelahnya. Namun variabel lainnya seperti harga minyak dunia, inflasi dan suku bunga tidak berpengaruh pada nilai tukar dalam jangka pendek. Hasil ini berbeda dengan dari penelitian  Fahlevi (2019) yang menyatakan bahwa ada hubungan ketergantungan antara inflasi, indeks saham, dan suku bunga terhadap nilai tukar di Indonesia.
Penelitian yang dilakukan di negara lain, misalnya di Kuwait pada saat krisis antara harga saham dan nilai tukar memiliki hubungan keterkaitan dalam jangka pendek, sedangkan di Mesir, Iran  dan  Oman  pengaruh  harga  saham  terhadap  nilai  tukar  akan  selalu  terjadi  baik  itu  dalam jangka panjang maupun dalam jangka pendek sebelum periode krisis ekonomi terjadi (Parsava & Lean, 2011). Bahmani-Oskooee & Saha (2015) menyatakan bahwa sebagian besar penelitian di banyak negara baik dalam periode krisis maupun non krisis hubungan antara indeks saham dan  nilai  tukar  hanya  terjadi  pada  jangka  pendek.  Hubungan  dalam  jangka  panjang  tidak terdeteksi hampir pada semua penelitian tentang indeks saham dan nilai tukar.
Peningkatan indeks saham dalam jangka pendek akan menyebabkan ketertarikan investor asing  untuk  masuk  pada  bursa  saham  sehingga  akan  berdampak  pada  apresiasi  nilai  tukar (Bahmani-Oskooee  &  Saha,  2015).  Di  Indonesia  sendiri  naik  turunnya  harga  saham  sangat dipengaruhi  oleh  sentimen  masyarakat  akan  perekonomian,  oleh  karena  itu  perubahan sentimen masyarakat akan perekonomian akan berdampak pada pergerakan harga saham, yang dalam jangka pendek akan berdampak pada pergerakan nilai tukar rupiah terhadap dolar AS.
Sementara itu, dalam jangka panjang harga saham sudah tidak lagi berpengaruh pada nilai tukar, akan tetapi harga minyak dunia yang memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai tukar. Hasil  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  dari  (Beckmann,  et  al.,  2020)  pada  beberapa  negara memiliki pola yang sama yaitu ada keterkaitan hubungan yang antara harga minyak dunia dan nilai  tukar  dalam  jangka  panjang.  Meskipun  keduanya  merupakan  prediktor  potensial  yang sangat  bermanfaat  bagi  pergerakan  variabel  ekonomi  lainnya  dalam  jangka  pendek,  namun dampak  dari  perubahan  keduanya  memerlukan  waktu  yang  sangat  bervariasi.  (Suliman  & Mehdi,  2020)  menyatakan  bahwa  di  Arab  Saudi,  terjadi  pengaruh  jangka  panjang  dan  menuju keseimbangan  antara  harga  minyak  dunia  dan  Nilai  tukar.  Mendukung  hasil  penemuan-
penemuan  tersebut,  di  Indonesia  pengaruh  jangka  panjang  harga  minyak  terhadap  nilai  tukar sangat  terlihat  pada  saat  regim  nilai  tukar  mengambang  bebas,  periode  sebelumnya  tidak  ada bukti bahwa harga minyak dunia berpengaruh apda nilai tukar dalam jangka panjang (Narayan, et al., 2019).
Perubahan yang terjadi pada harga minyak dunia tidak secara langsung direspon oleh nilai tukar rupiah terhadap dolar AS. Perubahan pada nilai tukar ini membutuhkan waktu yang lama, karena harus melewati proses transaksi perdagangan baik ekspor-maupun impor minyak. Oleh karena  itu,  gejolak  yang  terjadi  pada  harga  minyak  dunia  akan  berdampak  pada  nilai  tukar dalam  jangka  panjang.  Apalagi  Indonesia  merupakan  eksportir  minyak  mentah  dan  importir bahan  bakar  jadi,  hal  ini  mengakibatkan  proses  pergerakan  harga  minyak  dunia  untuk berdampak pada nilai tukar menjadi lebih panjang.
Gejolak  yang  terjadi  pada  nilai  tukar,  BI  7- days  repo  rate ,  IHSG,  inflasi,  neraca perdagangan,  dan  juga  harga  minyak  dunia  akan  mengakibatkan  ketidakstabilan  nilai  tukar dalam waktu yang berbeda-beda. Gejolak pada nilai tukar yang disebabkan oleh inflasi, IHSG dan nilai  tukar  sendiri  menuju  tingkat  kestabilan  dengan  membutuhkan  waktu  yang  lebih  pendek dibandingkan gejolak yang disebabkan oleh neraca perdagangan dan harga minyak dunia. Nilai tukar,  Inflasi,  suku  bunga  acuan  dan  indeks  saham  dapat  secara  langsung  berdampak  pada pergerakan  nilai  tukar,  sehingga  dapat  cepat  direspon  dengan  upaya-upaya  moneter  serta makroprudensial untuk kembali menuju stabilisasi.
Selaras  dengan  pengaruh  jangka  panjang  harga  minyak  dunia,  gejolak  yang  terjadi  pada nilai  tukar  akibat  dari  guncangan  pada  minyak  dunia  dan  neraca  perdagangan  memerlukan waktu yang cukup lama untuk menuju ketingkat stabil. Transmisi kebijakan memerlukan waktu yang lebih panjang jika melewati harga minyak dan neraca perdagangan dalam stabilisasi nilai tukar.
Sumber  gejolak  dari  nilai  tukar  sebagian  besar  sangat  dipengaruhi  oleh  nilai  tukar  itu sendiri  yaitu  berkontribusi  sekitar  50%-80%.  Namun  kontribusi  nilai  tukar  ini  akan  semakin kecil  seiring  berjalannya  waktu.  Kontribusi  dari  IHSG  terhadap  gejolak  nilai  tukar  cukup dominan  dibandingkan  dengan  BI  7- days  repo  rate ,  neraca  perdagangan,  dan  harga  minyak. Peran  dari  BI  7- days  reserve  repo  rate dalam  membuat  nilai  tukar  bergejolak cenderung  kecil namun  meningkat  secara  perlahan  seiring  berjalannya  waktu.  Sedangkan  variabel  lainnya seperti inflasi, neraca perdagangan, indeks saham dan harga minyak dunia nilai kontribusinya menurun pada gejolak nilai tukar seiring berjalannya waktu. Dengan kata lain, peran nilai tukar sangat  dominan  terhadap  gejolak  dirinya  sendiri,  sedangkan  variabel  lain  yang  memiliki  andil besar dalam guncangan yang terjadi pada nilai tukar adalah IHSG.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  terkait  dengan  stabilisasi  nilai  tukar  dapat  disimpulkan,  pertama, dalam  jangka  panjang,  minyak  dunia  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  tukar.  Mekanisme pengaruh  minyak  dunia  terhadap  nilai  tukar  tidak  bisa  secara  langsung  tetapi  melalui perdagangan  (ekspor-impor)  baik  berupa  minyak  mentah  maupun  bahan  bakar  jadi.  Oleh karena  itu,  pengaruh  guncangan  harga  minyak  dunia  akan  berdampak  pada  nilai  tukar  dalam jangka panjang.
Kedua, dalam jangka pendek IHSG periode yang lalu berpengaruh signifikan terhadap nilai tukar.  Pergerakan  harga  saham  yang  meningkat  akan  mengakibatkan  banyak  investor  asing yang masuk pasar modal nasional, sehingga terjadi apresiasi nilai tukar dalam jangka pendek.
Ketiga,  gejolak  yang  terjadi  pada  nilai  tukar,  BI  7- days  repo  rate ,  IHSG,  inflasi,  neraca perdagangan,  dan  juga  harga  minyak  dunia  akan  berpengaruh  pada  pergerakan  nilai  tukar  di

## Dita Nurul Aini Mustika Dewi, Lily Sri Utami, & Rohmah Dini Ayunda Mustofa
Pengaruh Harga Minyak Dunia, Suku Bunga…
Indonesia. Sumber gejolak dari nilai tukar sebagian besar sangat dipengaruhi oleh nilai tukar itu sendiri dan IHSG.
Berdasarkan  hasil  penelitian  tersebut  dapat  diberikan  rekomendasi  bagi  para  pembuat kebijakan,  terutama  kebijakan  moneter  yakni  Bank  Indonesia  (BI)  agar  dapat  mengendalikan harga  minyak  dunia  sebagai  upaya  stabilisasi  nilai  tukar  dalam  jangka  panjang.  Dalam  jangka pendek  BI  juga  harus  waspada  dengan  pergerakan  IHSG  periode  sebelumnya  untuk mengendalikan  nilai  tukar  rupiah.  Sementara  itu,  dalam  upaya  meredam  gejolak  nilai  tukar pengendalian  pada  nilai  tukar  itu  sendiri  dan  IHSG  berperan  penting,  karena  sumber  gejolak nilai  tukar  terbesar  bersumber  pada  kedua  indikator  tersebut.  BI  juga  perlu  memperhatikan pengambilan  keputusan  dalam  penentuan  BI  7  Days  Repo  Rate,  karena  seiring  berjalannya waktu  gejolak  yang  terjadi  pada  BI  7  Days  Repo  menjadi  sumber  gejolak  pada  nilai  tukar. Kolaborasi  antara  BI  dan  pemerintah  dalam  mengendalikan  stabilitas  harga  atau  inflasi  dan menjaga  surplus  neraca  perdagangan  juga  berperan  dalam  meredam  gejolak  pergerakan  pada nilai tukar secara cepat.

## REFERENSI
Andrei, D. M. & Liviu, C. A. (2015). Vector error correction model in explaining the association of some macroeconomic variables in Romania . Bucharest, Romania, Procedia Economics and Finance .
Ardana, Y. (2016). Pengaruh Variabel Makroekonomi Indeks Saham Syariah di Indonesia: Model ECM. Jurnal Bisnis dan Manajemen, 6(1), 17-28.
Bahmani-Oskooee,  M.  &  Saha,  S.  (2015).  On  the  relation  between  stock  prices  and  exchange rates: a review article. Journal of Economic Studies, 42(4), 707-732.
Bank Indonesia. (2016). Mengupas Kebijakan Makroprudensial , in. Bank Indonesia, 2–3.
Basyariah,  N.  and  Khairunnisa,  H.  (2016). Analisis  Stabilitas  Nilai  Tukar  Mata  Uang  ASEAN-10 Terhadap Dolar As dan Dinar Emas . 4, 233–234.
Bau, A. F., Kumaat, J. and O.Niode, A. (2016). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Fluktuasi. Beckmann, J., Robert, L. C. & Vipin, A. (2020). The relationship between oil prices and exchange rates: Revisiting theory and evidence. Energy Economics, 88, 104772.
BPS. (2021). Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Triwulan IV-2020, Jakarta: BPS.
Fahlevi, M. (2019). The Influence of Exchange Rate, Interest Rate and Inflation on Stock Price of LQ45 Index in Indonesia. s.l., ATLANTIS PRESS.
Faizin,  M.  (2020).  Penerapan  Vector  Error  Correction  Model  pada  Variabel  Makro  Ekonomi  di Indonesia. Jurnal Ekonomi, XXV (02), 287-303.
Katikasingsih, D. & Nugraha. (2020). Pengaruh Nilai Tukar Terhadap Harga Saham Perusahaan Sektor Food and Beverage di Masa. Bisma: Jurnal Bisnis dan Manajemen, 14(2), 133-139. Narayan,  S.  W.,  Telisa,  F.  &  Lutzardo,  T.  (2019).  The  influence  of  Oil  Prices  on  Indonesia's Exchange Rate. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan, 21(3), 303-322. Nuralia & Nico, A. (2021). Dominasi Peran Pemerintah Dalam Pertumbuhan Ekonomi Nasional di Masa COVID-19. Majalah Hukum Nasional, 51(1), 95-107.
Nwosa, P. I. (2021). Oil price, exchange rate and stock market performance during the COVID-19 pandemic:  implications  for  TNCs  and  FDI  inflow  in  Nigeria. Transnational  Corporations Review, 13(1), 125 - 137.
Parsava, P. & Lean, H. H. (2011). The analysis of relationship between stock prices and exchange rates: Evidence from six Middle Eastern financial markets. International Research Journal of Finance and Economics, 66, 157-171.
Rahman, Z. & Md. Elias, H. (2014). Role of Agriculture in Economic Growth of Bangladesh: A VAR Approach. Journal of Business Studies, 7, 163-186.
Suliman, H. M. T. & Mehdi, A. (2020). The impacts of oil price on exchange rates: Evidence from Saudi Arabia. Energy Exploration & Exploitation, 38(5), 2037-2058.
Suryaputri,  R.  &  Kurniawati,  F.  (2020).  Analisis  ISSI,  IHSG,  dan  Nilai  Tukar  Rupiah  Selama Pandemi  Covid-19 . Jakarta, Konferensi  Nasional  Ekonomi  Manajemen  dan  Akuntansi (KNEMA) 2020 Universitas Muhammadiyah Jakarta.
Tari, D. N. (2021). Setahun Corona di Indonesia, Pasang Surut IHSG dan Generasi Baru Investor
Saham’, bisnis.com . Available at:
https://market.bisnis.com/read/20210302/7/1362610/setahun-corona-di-indonesia- pasang-surut-ihsg-dan-generasi-baru-investor-saham.
Xu,  Y.  &  Donald,  L..  (2020).  Dynamic  exchange  rate  dependences:  The  effect  of  the  U.S.-China trade war. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 68, 101238.

## DECLARATIONS Funding
The  authors  received  financial  support  from  Universitas  Nasional  for  the  research  and publication of this article.

## Conflicts of interest/ Competing interests :
The authors have no conflicts of interest to declare that are relevant to the content of this article.

## Data, Materials and/or Code Availability:
Data  sharing  is  not  applicable  to  this  article  as  no  new  data  were  created  or  analyzed  in  this study.

## How to cite this Article
Dewi,  D.  N.  M.,  Utami,  L.  S.,  &  Mustofa,  R.  D.  A.  (2021).  Pengaruh  Harga  Minyak  Dunia,  Suku Bunga,  Inflasi,  IHSG  Dan  Neraca  Perdagangan  Terhadap  Nilai  Tukar. AKURASI:  Jurnal  Riset Akuntansi Dan Keuangan , 3 (3), 223 – 232.