Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 1  No. 1 Januari - April 2021

## PENGARUH DEBT TO EQUITY RATIO, RETURN ON INVESTMENT DAN KEBIJAKAN DEVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERATING TERHADAP RETURN SAHAM
Ailia setianingsih
1 Universitas Bina Bangsa *Email: ailiasetianingsih@gmail.com

## ABSTRACT
Financial  ratios  provide  information  about  a  company's  financial  performance  and  are  used  as  a  basis  for valuing company stocks that are able to provide high rates of return.The purpose of this study is to determine the effect of debt to equy ratio on stock returns, the effect of return on investment on stock returns, whether dividend policy is able to moderate the relationship between debt to equity ratio on stock returns, and find out whether dividend policy is able to moderate the relationship between return on investment on stock returns This  research  uses  quantitative  methods.  The  research  sample  was  taken  from  8  property  and  real  estate subsector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2015-2019,  using  8  purposive  sampling techniques.  Data  collection  techniques  in  this  study  using  secondary  data  using  literature  study  and documentation.The results of the study are the debt to equity ratio does not significantly influence the stock return with tcount of 0.638 and ttable of 2.026 (0.638 <2.026) with a significance level of 0.528> 0.05. Return on investment does not significantly influence stock returns with a tcount of 1.827 and a table of 2.026 (1.827 <2.026) with a significance level of 0.076> 0.05. Dividend policy is not able to significantly moderate the effect of  debt  to  equity  ratio  on  stock  returns.  This  is  indicated  by  the  Rsquare  value  of  the  interaction  between dividend policy and debt to equity ratio, the results obtained by 0.074 with a significance value of 0.454> 0.05. Dividend policy is not able to significantly moderate the effect of return on investment on stock returns. This is indicated by the Rsquare value of the interaction between dividend policy and return on investment obtained a result of 0.177 with a significance value of 0.355> 0.05.The conclusion in this study is the debt to equity ratio and  return  on  investment  does  not  significantly  influence  stock  returns  and  dividend  policy  is  not  able  to significantly moderate the effect of debt to equity ratio and return on investment on stock returns. Keywords: Debt to Equity Ratio, Return On Investment, Dividend Policy, Stock Return
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 1  No. 1 Januari - April 2021

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  di  Indonesia  telah  menjadi  suatu  lembaga  investasi  yang memiliki  peran  penting  dalam  meningkatkan  pertumbuhan  perekonomian Indonesia. Keterlibatan masyarakat dalam pasar modal dapat dilakukan dengan cara  membeli saham  perusahaan  tertentu  yang ditawarkan dalam pasar  modal. Bagi  perusahaan  peran  masyarakat  dapat  menambah  modal  bagi  sumber penghasilannya.  Sementara  Tujuan  utama  dari  investor  dalam  menanamkan dananya  ke  dalam  perusahaan  adalah  untuk  mencari  pendapatan  atau  tingkat pengembalian investasi (return) baik berupa pendapatan deviden (deviden yield) maupun pendapatan dari selisih harga jual saham terhadap harga belinya (capital gain) (Muammar Hanif, 2017)
Berinvestasi  di  pasar  modal  memerlukan  pemikiran  yang  lebih  rumit  dan informasi  yang  lebih  kompleks,  dan  menghadapi  risiko  yang  relatif  besar  bila dibanding dengan bentuk-bentuk simpanan perbankan. Berdasarkan hal tersebut perusahaan  wajib  memberikan reward dalam  bentuk  deviden  kepada  para pemegang saham, atau lebih dikenal dengan istilah return saham. Besar kecilnya tingkat pengembalian dana dan risiko yang diterima investor tidak hanya terletak pada transaksi jual beli saham dalam pasar modal, tetapi dapat  dipengaruhi oleh keputusan investasi dalam jenis dan bidang usaha yang dipilih.
Return saham  telah  menjadi  tujuan  utama  para  investor  selain  dividen Return merupakan  hasil yang  diperoleh  dari  investasi  yang  dapat  berupa Return realisasi  yang sudah terjadi atau return ekspektasi  yang belum terjadi tetapi  yang diharapkan akan terjadi di masa yang akan datang. Return keseluruhan dari suatu investasi  dalam  suatu  periode  tertentu  disebut  dengan total  return atau  sering dikenal  dengan return saja  dan  terdiri  dari capital  gain dan yield (Jogiyanto, 2000). Capital  gain merupakan  selisih  dari  harga  investasi  sekarang  dengan periode  yang  lalu.  Jika  harga  investasi  sekarang  lebih  tinggi  daripada  harga investasi  periode  yang  lalu  maka  dikatakan capital  gain sebaliknya  jika  harga investasi sekarang lebih rendah dari yang lalu maka akan terjadi capital loss . Yield merupakan   prosentase   penerimaan   kas   periodik   terhadap   harga   investasi. Keuntungan    ini    umumnya    didapatkan    dalam    bentuk    kas    atau    setara    kas sehingga dapat   diuangkan   dengan   cepat.   Contoh   dari yield adalah   dividen.
Namun mengingat    tidak    selamanya    perusahaan    membagikan    dividen    kas secara periodic kepada  pemegang  sahamnya,  maka return saham  dapat  dicari dengan menghitung capital gain nya saja.
Rasio keuangan Menurut Zalmi Zubir Return saham terdiri dari : Capital gain adalah selisih antara harga jual dan harga beli saham per lembar dibagi  dengan  harga  beli  dan Deviden  yield adalah  deviden  per  lembar  dibagi dengan harga beli saham per lembar.
Merupakan indeks yang menghubungkan dua angka akuntansi dan diperoleh dengan  membagi  satu  angka  dengan  angka  lainnya  (Kasmir,  2015).  Analisis laporan keuangan biasanya menggunakan rasio likuiditas, rasio solvabilitas, rasio aktivitas  dan  rasio  profitabilitas.  Masing – masing  rasio  tersebut  memberikan informasi  kemampuan  perusahaan  yang  berbeda  kepada  publik  sesuai  dengan tujuan dan manfaat rasio yang digunakan. Ang (1997) berpendapat bahwa Debt
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 1  No. 1 Januari - April 2021
To  Equity  Ratio  (DER) merupakan Ratio yang  diperkirakan  akan  mempengaruhi Return Saham. Semakin tinggi DER menunjukkan bahwa struktur pemodalan yang dimiliki oleh suatu perusahaan lebih banyak berasal dari hutang dari pada modal sendiri.Semakin tinggi DER maka akan semakin besar ketergantungan perusahaan terhadap pihak luar (kreditur) sehingga tingkat resko perusahaan semakin besar. Ketika resiko tinggi, maka investor memilih menghindari untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut. Hal ini memberikan dampak pada menurunnya harga saham dan return saham.
Laba  Akuntansi  tak  pernah  lepas  dari  perhatian  utama  ketika  menilai perusahaan.  ROI  menjadi  salah  satu  alat  ukur  yang  digunakan  untuk  menilai pertumbuhan laba perusahaan. Hal ini dilakukan mengingat ROI memiliki teknik analisis rasio keuangan yang bersifat menyeluruh. Namun dengan demikian ROI pun memiliki beberapa kelemahan. Diantaranya yaitu tidak memperhatikan resiko yang  dialami  perusahaan  dengan  mengabaikan  biaya  modal  dan  hanya memperhatikan hasilnya (laba perusahaan). Dengan demikian suatu hal yang sulit untuk  menilai  apakah  perusahaan  tersebut  telah  menciptakan  nilai  perusahaan atau tidak.
Terdapat 2 faktor yang dapat mempengaruhi ROI diantaranya :
1. Tingkat perputaran aktiva dalam kegiatan operasional perusahaan.
2.  Profit  margin,  adalah  besarnya  keuntungan operasi  yang  dinyatakan  dalam bentuk  persentase  dan  jumlah  penjualan  bersih.  Profit  margin  dapat mengukur  tingkat  keuntungan  perusahaan  dengan  dihubungkan  dengan penjualannya.  ROI  sebagai  bentuk  teknik  analisa  rasio  profitabilitas  sangat penting dalam suatu perusahaan karena dengan mengetahui ROI dapat akan diketahui  seberapa  efisien  perusahaan  guna  memanfaatkan  aktiva  untuk kegiatan operasional dan dapat memberikan informasi ukuran profitabilitas perusahaan. Menghitung ROI bagi perusahaan dianggap tidak kalah penting dengan  margin  keuntungan  atas  suatu  produk  ataupun  jasa.  Dengan mengetahui ROI suatu perusahaan akan mempunyai kepastian dan keyakinan usahanya dapat terus berjalan dan berkembang karena margin keuntungan yang  didapatkan  dapat  dijadikan  sebagai  modal  untuk  mengembangkan usaha  perusahaan.  Resiko  kegagalan  akan  dihadapi  perusahaan  apabila memperoleh margin keuntungan yang sedikit (Oktaviani, 2018)
Pembagian dividen merupakan permasalahan yang rumit dalam perusahaan karena  menyangkut  kepentingan  antara  pemegang  saham  dan  manajemen perusahaan.  Pemegang  saham  menginginkan  agar  dividen  dibayarkan  sebesar- besarnya  sedangkan  pihak  manajemen  perusahaan  menginginkan  laba perusahaan ditahan guna melakukan investasi kembali. Pembagian dividen yang meningkat  tiap  periodenya  akan  sulit  dicapai  oleh  perusahaan  dikarenakan keuntungan  yang  didapatkan  perusahaan  tidak  selalu  mengalami  peningkatan melainkan  adanya  fluktuasi.  Menurut  Mamduh  (2014:  375),  terdapat  beberapa faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen perusahaan, salah  satunya  adalah likuiditas  dan  profitabilitas  perusahaan.  Perusahaan  menunjukkan  jumlah  laba ditahan  yang  besar  dalam  neraca  tidak  berarti  kas  tersedia  untuk  pembayaran dividen. Posisi perusahaan saat ini dalam aset lancar, termasuk kas, pada dasarnya
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 1  No. 1 Januari - April 2021
independen  atas  pos  laba  ditahan.  Secara  historis,  perusahaan  dengan  laba ditahan  yang  besar  berhasil  dalam  mengumpulkan  kas  dari  kegiatan  operasi. Dividen  dibayarkan  dengan  kas,  dan  tidak  dengan  laba  yang  ditahan  sehingga perusahaan harus memiliki kas tersedia untuk pembayaran dividen. Maka, posisi likuiditas  perusahaan  sangat  berpengaruh  pada  kemampuannya  membayar dividen  (Keown,  Arthur  J.,  David  F.  Scott,  John  D.  Martin,  dan  J.  William  Petty, 2000: 62)

## METODOLOGI PENELITIAN
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitaitif.  Data kuantitatif merupakan data yang dihunakan dalam bentuk angka-angka dan dapat diukur dengan satuan hitung (Sugiyono, 2013: 12). Data kuantitatif dari penelitian ini  adalah  return  saham  serta  data  keuangan  dalam  laporan  keuangan  yang dipublikasikan oleh perusahaan real estate dan property dalam BEI periode 2015- 2019.  Pada  tahun  2015-2019  terdapat  65  perusahaan  yang  terdaftar  dalam perusahaan  property  dan  real  estate  (www.sahamok.com).  Purposive  sampling digunakan  dalam  menentukan  sampel.  Sehingga  diperoleh  8  perusahaan  yang lolos  criteria-kriteria  yang  dijadikan  sampel.  Data  yang  telah  terkumpul selanjutnya diolah menggunakan alat bantu SPSS. Pengolahan data dilakukan Untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan, apakah akan diterima atau ditolak. Penelitian ini menggunakan persamaan regresi melalui uji interaksi atau biasa disebut Moderated Regression Analysis (MRA) karean dalam penelitian ini terdapat  variabel  moderasi. Moderated  Regression  Analysis berbeda  dengan analisis  sub-kelompok,  karena  menggunakan  pendekatan  analitik  yang mempertahankan  integritas  sampel  dan  memberikan  dasar  untuk  mengontrol pengaruh variabel moderator (Imam Ghazali, 2018:22)

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Analisis  regresi  linear  berganda  digunakan  untuk  menguji  seberapa  besar pengaruh dari beberapa variabel independen terhadap variabel dependen. Dalam penelitian  ini  terdapat  dua  variabel  independen  yang  digunakan  yaitu,  variabel Debt to Equity Ratio dan Return On Investment . Berukut ini adalah hasil analisis regresi linear berganda.
Tabel 4.12 Regresi Linear Berganda
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 1  No. 1 Januari - April 2021
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardiz ed Coefficient s
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -,290 ,177 - 1,639 ,110 DEPT TO EQUITY RATIO ,075 ,117 ,132  ,638  ,528 RETURN ON INVESTMENT 2,790 1,527 ,378  1,827  ,076
a. Dependent Variable: RETURN SAHAM
Berdasarkan tabel 4.12 dapat ditulis persamaan linear regresi sebagai berikut :
Y = α + b 1 X 1 + b 2 X 2
Y = -0,290 + 0,075 X 1 + 2,790 X 2 Keterangan :
Y   = Variabel Dependen ( Return Saham)
α = Konstanta (-0,290)
b 1 = Koefisien Debt to Equity Ratio (0,075)
b 2 = Koefisien Return On Investment (2,790)
X 1 = Debt to Equity Ratio
X 2 = Return On Invetment
Sesuai  dengan  persamaan  regresi  linear  berganda  yang  diperoleh,  maka model regresi tersbut dapat diinterprestasikan sebagai berikut :
Konstanta sebesar  -0,290  artinya,  jika Debt  to  Equity  Ratio dan Return  On Investment nilainya adalah nol maka return saham mengalami penurunan 0,290. Nilai  koefisien  regresi  variabel Debt  to  Equity  Ratio bernilai  positif  0,075.
Artinya,  jika  variabel Return  On  Investment nilainya  tetap  dan  variabel Debt  to Equity  Ratio mengalami  kenaikan  sebesar  1  kali  maka return saham  mengalami peningkatan sebesar 0,075 satuan.
Nilai koefisien regresi variabel Return On Investment bernilai positif 2,790. Artinya  jika  variabel Debt  to  Equity  Ratio nilainya  tetap  dan  variabel Return  On Investment mengalami  kenaikan  sebesar  1  kali  maka return saham  mengalami peningkatan sebesar 2,790 satuan.
Analisis  koefisien determinasi  (R 2 )  bertujuan  untuk  menguji  seberapa  jauh kemempuan model dalam menjelaskan variasi  variabel dependen. Semakin besar
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 1  No. 1 Januari - April 2021
koefisien  determinasi  berarti  semakin    besar  kemempuan  variabel  independen dalam  menjelaskan variasi variabel independen. Sebaliknya jika semakin kecil nilai koefisien determinasi maka semakin kecil pula variasi variabel independen dalam menjelaskan variasi dependen. Hasil uji koefisien determinasi dapat dilihat sebagai berikut.
Berdasarkan  tabel  4.13  dapat  diperoleh  nilai  keofisien R  Square sebesar 0,095.  Selanjutnya  digunakan  perhitungan  koefisien  determinasi  (KD)  untuk mengetahui  besarnya  kontribusi  variabel Debt to  Equity  Ratio dan Return  On Investment dalam menerangkan variabel return saham. KD = R 2 x 100%
KD = 0,308 2 X 100%
KD = 9,5%
Dapat  disimpulkan  bahwa  kemempuan  variabel Debt  to  Equity  Ratio dan Return  On  Investment memberikan  kontribusi  sebesar  9,5%  terhadap return saham  dan  untuk  sisanya  90,5%  dipengaruhi  variabel  lainnya  yang  tidak dimasukkan dalam penelitian ini.
Uji t bertujuan untuk mengetahui apakah dalam model regresi variabel Debt to  Equity  Ratio dan Return  On  Investment secara parsial berpengaruh signifikan terhadap  variabel return saham  pada  perusahaan  sub  sektor property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019 sebagai berikut :
Tabel 4.14 Hasil Uji t Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate dimensi on0 1 ,308 a ,095 ,046 ,22074
a. Predictors: (Constant), RETURN ON INVESTMENT, DEPT TO EQUITY RATIO
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 1  No. 1 Januari - April 2021
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardiz ed Coefficient s
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -,290 ,177 - 1,639 ,110 DEPT TO EQUITY RATIO ,075 ,117 ,132  ,638 ,528 RETURN ON INVESTMENT 2,790 1,527 ,378  1,827 ,076
Karena  nilai  t hitung <  t tabel (0,638  <  2,026  dan  nilai signifikan  (0,528  >  0,05), maka  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak,  berarti  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan antara Debt to Equity Ratio terhadap return saham pada perusahaan sub sektor property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019.
Karena  nilai  t hitung <  t tabel (1,827  <  2,026  dan  nilai signifikan  (0,076  >  0,05), maka  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak,  berarti  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan antara Return On Investment terhadap return saham pada perusahaan sub sektor property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019. Uji moderating regression analysis (MRA) bertujuan untuk menguji apakah variabel kebijaan deviden mampu memoderating Debt to Equity Ratio dan Return On Investment terhadap return saham. Berikut adalah hasil perhitungan SPSS :
Sumber : Data Hasil Olah SPSS v.18

## Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate dimensio n0 1 ,115 a ,013 -,013 ,22743
a. Predictors: (Constant), DEPT TO EQUITY RATIO
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 1  No. 1 Januari - April 2021
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardiz ed Coefficient s
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -,001 ,081 -,010  ,992 DEPT TO EQUITY RATIO -,065 ,091 -,115  -,715  ,479
a. Dependent Variable: RETURN SAHAM Coefficients a Model
Unstandardize d Coefficients Standardiz ed Coefficient s t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,173 ,168 1,032  ,309 DEPT TO EQUITY RATIO - ,193 ,206 -,342  -,938  ,354 KEBIJAKAN DEVIDEN - ,012 ,010 -,541 - 1,178 ,246 DER*DPR ,009 ,012 ,444  ,757  ,454 a. Dependent Variable: RETURN SAHAM
Berdasarkan  perhitungan  SPSS  tersebut  dapat  disImpulkan  pengaruh variabel moderating sebagai berikut :
Nilai R  Square pada  tabel  4.15  sebesar  0,013  sehingga  dapat  dikatakan

## Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate dimensi on0 1 ,272 a ,074 -,003 ,22634
a. Predictors: (Constant), DER*DPR, DEPT TO EQUITY RATIO,
KEBIJAKAN DEVIDEN
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 1  No. 1 Januari - April 2021
bahwa variabel Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap variabel return saham sebesar 1,3%
Setelah  adanya  variabel  moderating  pada  tabel  4.16  nilai R  Square meningkat menjadi 0,074 atau 7,4%
Nilai  t hitung pada  tabel  4.15  sebesar  -0,715  dan  nilai  t tabel sebesar  2,026 dengan nilai signifikansi sebesar 0,479 (lebih besar dari 0,05) berarti tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara Debt to Equity Ratio terhadap return saham. Setelah  adanya  kebijakan  deviden sebagai  variabel  moderating pada  tabel
4.16, nilai t hitung meningkat sebesar 0,757 dan nilai t tabel sebesar 2,026 dengan nilai signifikansi sebesar 0,454 (lebih besar dari 0,05) artinya, tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara Debt to Equity Ratio terhadap return saham .
Berdasarkan hal tersebut dapat disimpulkan bahwa kebijakan deviden tidak mampu secara signifikan memoderating  pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap return saham.
Diduga  kebijakan  deviden  mampu  memoderating  pengaruh Return  On Investm ent terhadap return saham.
Tabel 4.17 Hasil Uji Moderating Tahap 1
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate di m en sio n0 1 ,292 a ,085
,061 ,21901

## a. Predictors: (Constant), RETURN ON INVESTMENT
Sumber : Hasil Perhitungan SPSS v.18
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardiz ed Coefficient s
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -,190 ,081 - 2,354 ,024 RETURN ON INVESTMENT 2,153 1,146 ,292  1,879  ,068 a. Dependent Variable: RETURN SAHAM
Sumber : Hasil Perhitungan SPSS v.18
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 1  No. 1 Januari - April 2021

## Tabel 4.18 Hasil Uji Moderating Tahap 2

## Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate dim ensi on0 1 ,421 a ,177 ,109 ,21337
a. Predictors: (Constant), ROI*DPR, RETURN ON INVESTMENT,

## KEBIJAKAN DEVIDEN
Sumber : Hasil Perhitungan SPSS v.18
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardiz ed Coefficient s
t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) -,215 ,146 -1,471 ,150 RETURN ON INVESTMEN T 4,124 2,126 ,558 1,940 ,060 KEBIJAKAN DEVIDEN ,001 ,008 ,026 ,075 ,941 ROI*DPR -,098 ,105 -,424 -,937 ,355 a. Dependent Variable: RETURN SAHAM

## Sumber : Hasil Perhitungan SPSS v.18
Berdasarkan  perhitungan  SPSS  tersebut  dapat  disImpulkan  pengaruh variabel moderating sebagai berikut :
Nilai R  Square pada  tabel  4.17  sebesar  0,085  sehingga  dapat  dikatakan bahwa  variabel Return  On  Investment berpengaruh  terhadap  variabel return saham sebesar 8,5%
Setelah  adanya  variabel  moderating  pada  tabel  4.18  nilai R  Square meningkat menjadi 0.177  atau 17,7%
Nilai t hitung pada tabel 4.17 sebesar 1,879 dan nilai t tabel sebesar 2,026 dengan nilai  signifikansi  sebesar  0,68  (lebih  besar  dari  0,05)  berarti  tidak  terdapat pengaruh yang signifikan antara Return On Investment terhadap return saham.
Setelah  adanya  kebijakan  deviden sebagai  variabel  moderating pada  tabel
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 1  No. 1 Januari - April 2021
4.18, nilai t hitung menurun menjadi -0,937 dan nilai t tabel sebesar 2,026 dengan nilai signifikansi sebesar 0,355 (lebih besar dari 0,05) artinya, tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara Return On Investment terhadap return saham.
Berdasarkan hal tersebut dapat disimpulkan bahwa kebijakan deviden tidak mampu  secara  signifikan  memoderating  pengaruh Return  On  Investment terhadap return saham

## KESIMPULAN, IMPLIKASI DAN SARAN
Berdasarkan hasil penelitian, data mengenai pengaruh Debt to Equity Ratio , Return  On  Investment dan  kebijakan  deviden  sebagai  variabel  moderating terhadap return saham pada perusahaan sub sektor property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2019, maka kesimpulan yang dapat diambil dari penelitian ini adalah sebagai berikut :
Berdasarkan hasil perhitungan SPSS didapat nilai t hitung < t tabel (0,638< 2,026) dan nilai sign ifikansi > α ( 0,528 >0.05), maka Ho diterima dan Ha ditolak, berarti tidak  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara Debt  to  Equity  Ratio terhadap return saham.  Artinya  besar  kecilnya Debt  to  Equity  Ratio tidak  mempengaruhi return saham.  Jadi  hipotesis  pertama  yang  menyatakan  bahwa Debt  to  Equity Ratio tidak berpengaruh terhadap return saham diterima.
Berdasarkan hasil perhitungan SPSS didapat nilai t hitung < t tabel (1,827 <2,026) dan nilai signifikansi > α ( 0,076>0.05), maka Ho diterima dan Ha ditolak, berarti tidak  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara Return  On  Investment terhadap return saham. Artinya besar kecilnya Return On Investment tidak mempengaruhi return saham. Jadi hipotesis kedua yang menyatakan bahwa Return On Investment berpengaruh terhadap return saham ditolak.
Berdasarkan hasil perhitungan SPSS nilai R squere interaksi antara kebijakan deviden  dengan Debt  to  Equity  Ratio diperoleh  hasil  sebesar  0.074  atau  7.4% dapat diartikan bahwa variabel kebijakan deviden memperkuat pengaruh Debt to Equity  Ratio terhadap return saham.  Nilai  signifikansi  interaksi  antara  kebijakan deviden  dengan Debt  to  Equity  Ratio diperoleh  hasil  sebesar  0,454  yang  lebih besar  dari  0,05  Artinya  kebijakan  deviden  tidak  mampu  secara  signifikan memoderating pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap return saham. Jadi variabel kebijakan  deviden  mampu  memperkuat  pengaruh Debt  to  Equity  Ratio namun tidak  mampu  secara  signifikan  memoderating  pengaruh Debt  to  Equity  Ratio terhadap return saham.
Berdasarkan hasil perhitungan SPSS nilai R squere interaksi antara kebijakan deviden dengan Return On Investment diperoleh hasil sebesar 0.177 atau 17.7% dapat diartikan bahwa variabel kebijakan deviden memperkuat pengaruh Return On Investment terhadap return saham. Nilai signifikansi interaksi antara kebijakan deviden dengan Return On Investment diperoleh hasil sebesar 0,355 lebih besar dari 0,05. Artinya kebijakan deviden tidak mampu secara signifikan memoderating pengaruh Return  On  Investment terhadap return saham.  Jadi  variabel  kebijakan deviden  mampu  memperkuat  pengaruh Return  On  Investment namun  tidak mampu secara signifikan memoderating pengaruh Return On Investment terhadap
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 1  No. 1 Januari - April 2021
return saham
Berdasarkan  uji moderated  regression  analiysis kebijakan  deviden memperkuat   pengaruh Debt  to  Equity  Ratio dan Return  On  Investment namun tidak  dapat  memoderating  secara  signifikan.  Tingginya  deviden  yang  dibagikan kepada  para  pemegang  saham  memberikan  dampak  positif  bagi  para  investor untuk  menanamkan  sahamnya.  Sehingga  kebijakan  deviden  dapat  memperkuat pengaruh Debt to Equity Ratio dan Return On Investment terhadap return saham namun  tidak  dapat  memoderating  secara  signifikan.  Hal  ini  menggambarkan bahwa investor tidak perlu terpengaruh akan kebijakan deviden yang digunakan oleh  perusahaan    karena  kebijakan  deviden  tidak  dapat  memoderating  secara signifikan  pengaruh Debt  to  Equity  Ratio dan Return  On  Investment terhadap return saham sektor property dan real estate .

## DAFTAR PUSTAKA
Adiwibowo,  Akhmad  Sigit.  “Pengaruh Manajemen  Laba,  Ukuran  Perusahaan  dan Leverege Terhadap Return Saham Dengan Kebijakan Deviden Sebagai Variabel Moderasi”, Jurnal Ilmiah Akuntansi, Juli 2018, Volume 6,Nomor 2. 208.
Aison,  Juanita  Putri  dan  Rosita  Suryaningsih.  “Pengaruh  Debt  To  Equity  Rati o, Current Ratio, Return On Asset, Total Asset Turnover, dan Perubahan Arus Kas Oprasi Terhadap Return Saham”, Ultima Accounting, Desember 2013, Volume 5 Nomor, 39.
Astutik,  Esti  Puji.  “Skripsi  Pengaruh  Earning  Per  Share  (EPS),  Price  Earning  Ratio (PER) dan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Return Saham Pada Perusahaan Property  dan  Real  Estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta ”, Semarang, ,Universitas Negeri Semarang.
Carlo, Michael Aldo. 2014. “Pengaruh Retrun On Equity, Deviden Payout Ratio, dan Pric e To Earnings Ratio Pada Retrun Saham”, E -Jurnal Akuntansi, Tahun 2014, Volume 7 Nomor 1, 151.
Dewi, Sari Puspita dan Rahmat Hidayat. “Pengaruh Net Profit Margin dan Retrun On Asset Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa efek Indonesia”, Jurnal Ilmiah, Februarai 2014, Volume 1 Nomor 1, 1. Erari,  Anita.  2014.  “Analisis  Pengaruh  Current  Ratio,  Debt  To  Equity  Ratio,  dan Retrun On Asset Terhadap Retrun Saham Pada Perusahaan Pertambangan Di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Manajemen dan Bisnis, September 2014, Volume 5 Nomor 2, 177.
Handayani,  Ratna  dan  Noer  Rafikah  Zulyani.  “Pengaruh Earning  Per  Share (EPS), Debt To Equity Ratio (DER), dan Return On Assets (ROA) Terhadap Return Saham Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terda ftar  di  BEI”,  Jurnal  Penelitian  Ilmu Manajemen, Februari 2018, Volume 3 Nomor 1, 616.
Hartanti, Wenti., Sri Hermuningsih., Diah Lestari Mumpuni. “Pengaruh Earning Per Share  Dan  Debt  To  Equity  Ratio  Terhadap  Return  Saham  Dengan  Kebijakan Deviden  Sebagai  Intervening  Pada  Perusahaan  Property  &  Real  Estate  Yang Terdaftar  Di  BEI  Periode  2013- 2017”,  Jurnal  Sains  Manajemen  dan  Bisnis
Indonesia, Juni 2019, Volume 1 Nomor 9, 36.
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 1  No. 1 Januari - April 2021
Jogiyanto  H.M.  2013.  Teori  Portofolio  dan  Analisa  investasi.  Edisi Ketujuh.Keempat.ekonisia. Yogyakarta
Kasmir. 2015. Analisis Laporan Keuangan , Jakarta : Raja Grafindo Persada.
Keown, Arthur., J, et all. 2011. Dasar – Dasar Manajemen Keuangan. Diterjemahkan oleh Chaerul D. Djakman. Edisi Ke 7, Buku 1. Jakarta : Salemba Empat
Oktavianti.  “Pe ngaruh  Return  On  Investment  (ROI),Earning  Per  Share  (EPS)  dan Economic  Value  Added  (EVA)  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan Otomotif  yang  Terdaftar  di  BEI”,  Jurnal  Bening  Prodi  Manajemen  Universitas Riau Kepulauan Batam, Tahun 2018, Volume 5 Nomor 2, 155.
Oktiar, Tri. “Pengaruh Debt To Equity Ratio, Return On Equity , Tingkat Suku Bunga dan  Inflasi  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan Subsektor  Property  dan  Real Estate  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2007- 2012”,  Jurnal Akuntansi, Desember 2014, Volume 2 Nomor 2, 21.
Rachdian, Robbin dan Betty Nur Achadiyah. “Pengaruh Basic Earning Power (BEP), Marker Velue Added (MVA), dan Return On Investment (ROI) Terhadap Return Saham”, Jurnal Nominal, Tahun 2019, Volume 3, Nomor 2, 244.
Rosyada, Rosy Amalia. 2018 , “Skripsi Pengaruh Ukuran Perusahaan, Komite Audit, Leverage,  Intensitas  Modal  dan  Profitabilitas  Terhadap  Penghinadaran  Pajak Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2014-2016 ”, Yogyakarta, Universitas Islam Indonesia.
Sihombing,  Monang  Juanda  Tua.  “Analisis  Faktor  yang  Mempengaruhi  Return Saham  dengan  Kebijakan  Deviden  Sebagai  Variabel  Moderating  Pada Perusahaan Consumer Goods” , Jurnal Armada Informatika, Juli 2019, Volume 3,Nomor 1, 4.
Sugiyono.  2018. Metode  Penelitian  Kuantitatif,Kualitatif  dan  R&D. Bandung  : Alfabeta.
Trisnawati,  Widya.  2013.  “Pengaruh  Arus  Kas  Operasi,  Investasi  dan  Pendanaan Serta Laba Bersih Terhadap Return Saham”, Ilmu dan Reset Akuntans i, Januari 2013, Volume 1 Nomor 1, 83.
Zubir, Zalmi. 2011. Manajemen Portofolio Penerapannya Dalam Investasi    Saham. Jakarta. Salemba Empat.