## Pengaruh Profitabilitas, Makroekonomi, Firm Size
Terhadap Financial Distress Dengan Nilai

## Perusahaan Sebagai Variabel Moderating
Heliani 1 , Siti Elisah 2*
1.2) Universitas Nusa Putra, Kabupaten Sukabumi heliani@nusaputra.ac.id 1 , siti.elisah_ak19@nusaputra.ac.id 2* *Corresponding Author Diajukan : 4 Agustus 2022 Disetujui
: 5 Agustus 2022 Dipubulikasi : 1 Oktober 2022

## ABSTRACT
One of the key contributors to the country's economic health is the banking industry. From 2017 to 2021, there were eight banking companies that were liquidated. So it is necessary to anticipate from the beginning so that bankruptcy does not occur. One way to see if a company is in financial distress can be done using the Altman's Z-Score method. This investigation was carried out with the  intention  of  measuring  and  knowing  the  extent  to  which  profitability,  macroeconomic,  and firm  size  ratios  are  proxied  by  Return  On  Assets  (ROA),  inflation,  and  total  assets  to  financial distress  using  the  Altman's  Z-Score  method  through  a  moderating  variable  in  the  form  of  firm value proxied by PBV. This is a quantitative study that relies on secondary data gathered through a literature review. The population of this study is the whole banking industry in Indonesia, with a  total  sample  of  23  enterprises  acquired  using  the  purposive  sampling  approach.  This  study employs panel data using the Moderated Regression Analysis (MRA) approach, which is carried out  using  Econometric  Views  (Eviews)  version  10.  According  to  the  findings  of  this  study, profitability had a favorable influence on financial distress, but macroeconomics, business size, and  firm  value  had  no  effect.  Meanwhile,  firm  value  is  deemed  unable  to  moderate  the independent variable on the dependent variable in this study, so it is unknown whether firm value increases or weakens the independent variable on the dependent variable.
Keywords : Altman’s Z-Score; Inflation; Price to Book Value; Return On Asset; Total Assets.

## PENDAHULUAN
Dalam  dunia  usaha  modal  sesuatu  hal  yang  krusial  untuk  sebuah  perusahaan.  Perusahaan memperoleh  modal  dari  internal  maupun  eksternal.  Salah  satu  perolehan  modal  eksternal  dapat diperoleh dari sebuah pinjaman terutama pinjaman bank (Sari & Subardjo, 2018). Hal inilah yang membuat perbankan menjadi sangat esensial dalam perekonomian suatu Negara. Hal ini diperkuat oleh Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 7 Tahun 1992 tentang perbankan pada pasal 3 dan 4, yang menegaskan bahwa salah satu tujuan adanya perbankan adalah untuk meningkatkan perekonomian  Negara  melalui  penghimpunan  dan  penyaluran  dana  kepada  masyarakat.  Maka menjadi penting bagi sebuah perbankan untuk mampu mempertahankan eksistensinya.
Berdasarkan  pada  Statistik  Perbankan  Indonesia  (SPI)  jumlah  bank  pada  tahun  2021 sebanyak  107  bank,  jumlah  ini  berkurang  sebanyak  2  bank  dimana  total  bank  tahun  2020 sebanyak 109 bank. Selama jangka waktu 5 tahun jumlah bank mengalami penurunan sebanyak 8 bank  (Otoritas  Jasa  Keuangan,  2021).  Hal  ini  berarti  ada  sekitar 8  perusahaan  yang  bergerak  di bidang perbankan yang mengalami kebangkrutan atau melakukan likuidasi.
Ada  beberapa  cara  dalam  melihat  kemungkinan  sebuah  perusahaan  akan  mengalami kebangkrutan adalah dengan menilai laba serta aset yang dimilikinya. Dimana laba sebelum pajak dan  total  aset  menjadi  dua  dari  banyaknya  indikator  dalam  memprediksi financial  distress (Altman et al., 2019). Berdasarkan pada SPI laba sebelum pajak Bank Umum di Indonesia pada
tahun 2021 mencapai Rp174.271 miliar. Laba ini naik 24,8% dari tahun sebelumnya yang hanya Rp139.616  miliar.  Jika  dilihat  selama  5  tahun  terakhir  jumlah  laba  bersih  sebelum  pajak mengalami  fluktuasi  terutama  pada  tahun  2020  dimana  terjadi  penurunan  sebanyak  30,4%  dari tahun  sebelumnya  yaitu  2019  yang  mana  laba  bersih  sebelum  pajaknya  berada  dikisaran Rp200.514 miliar (Otoritas Jasa Keuangan, 2021). Sedangkan jumlah aset Bank Umum dari tahun 2017 sampai 2021 terus mengalami peningkatan setiap tahunnya, misalnya saja pada tahun 2020 jumlah  aset  Bank  Umum  mencapai  Rp10.112.304  miliar,  angka  ini  naik  sebesar  10,18%  dari tahun sebelumnya yang hanya mencatat Rp9.177.894 miliar saja (Otoritas Jasa Keuangan, 2020).
Selain  faktor  internal  perusahaan,  faktor  eksternal  juga  berpengaruh  terhadap  kemungkinan kebangkrutan  sebuah  perusahaan,  misalnya  adalah  inflasi.  Menurut  Sudarmanto  et  al.  (2021) pertambahan  jumlah  uang  yang  beredar  di  masyarakat  dalam  jangka  pendek  dapat  menaikkan konsumsi, kredit dan investasi masyarakat karena adanya penurunan suku bunga. Artinya, apabila terjadi  inflasi  yang  disebabkan  karena  bertambahnya  jumlah  uang  yang  beredar  di  masyarakat menjadi  meningkatkan  nilai  investasi  atau  kredit  yang  dilakukan  oleh  masyarakat  karena  suku bunga yang kecil. Sehingga, kinerja perbankan akan semakin optimal karena terjadi peningkatan aktivitas  operasional  perbankan.  Misalnya  di  tahun  2021  tingkat  inflasi  di  Indonesia  mencapai 1,87%  naik  dari  tahun  2020  yang  hanya  sebesar  1,68%  (Bank  Indonesia,  2022).  Kemudian kenaikan ini diikuti dengan kebijakan Bank Indonesia (BI) melalui penurunan suku bunga tahun 2021  sebesar  3,5%  dari  yang  awalnya  pada  tahun  2020  sebesar  3,75%  (Bank  Indonesia,  2022). Hal ini juga membuat tingkat penyaluran kredit yang diberikan bank kepada nasabah meningkat dari  yang  awalnya  Rp5.481.560  miliar  naik  5,2%  menjadi  Rp5.768.585  miliar  (Otoritas  Jasa Keuangan, 2021).
Dalam  memprediksi financial  distress dapat dilakukan  dengan  menilai  bagaimana  pengaruh rasio  profitabilitas,  kondisi  ekonomi  makro  Indonesia  hingga firm  size .  Berdasarkan  penelitian sebelumnya  yang  serupa  yang  dilaksanakan  Pertiwi  (2018)  mengemukakan  bahwa  ketika  nilai ROA  dan  inflasi  tinggi  maka  memperkecil  terjadi financial  distress .  Tetapi,  merujuk  pada penelitian  ini firm  size tidak  memberikan  pengaruh  terhadap financial  distress .  Perbedaan penelitian  ini  ada  pada  nilai  perusahaan  sebagai  variabel  moderasi.  Penelitian  Syuhada  et  al. (2020)  mengemukakan  jika firm  size semakin  besar  maka  kemungkinan  kebangkrutan  semakin kecil.  Perbedaan  penelitian  ini  terdapat  pada  variabel  X  dimana  peneliti  menggunakan  variabel makroekonomi  serta  menggunakan  nilai  perusahaan  sebagai  variabel  moderasi.  Kemudian  yang terakhir merupakan penelitian Nisak (2021) mengemukakan bahwa jika kondisi nilai perusahaan tinggi  maka  peluang  kebangkrutan  menjadi  kecil.  Penelitian  ini  berbeda  dari  sisi  variabel  X dimana  peneliti  menambahkan  variabel  profitabilitas  dan  makroekonomi  serta  penggunaan variabel moderasi.
Berdasarkan  pada  penjelasan  permasalah  tersebut  maka  peneliti  akan  melaksanakan penelitian  dengan  judul  “Pengaruh  Rasio  Profitabilitas,  Makroekonomi, Firm  Size Terhadap Financial Distress Dengan Nilai Perusahaan Sebagai Variabel Moderating ” yang bertujuan untuk menilai  serta  mengetahui  pengaruh  rasio  profitabilitas,  makroekonomi,  dan firm  size yang diproksikan  dengan  ROA,  inflasi  dan  total  asset  terhadap financial  distress dengan  metode Altman’s Z-Score melalui variabel moderasi berupa nilai perusahaan yang diproksikan oleh PBV.

## STUDI LITERATUR

## Landasan Teori
Teori sinyal digunakan sebagai grand theory yaitu sebuah pergerakan manajemen perusahaan ketika  menyampaikan  sinyal  kepada  para  investor  mengenai  keadaan  perusahaan  melalui informasi-informasi  perusahaan.  Informasi  yang  dimaksud  seperti  laporan  keuangan,  kondisi pasar,  harga  saham,  atau  informasi  lainnya  yang  berhubungan  dengan  perusahaan.  Dimana nantinya  informasi  ini  diperuntukkan  sebagai  bahan  pertimbangan  investor  dalam  membuat keputusan dalam berinvestasi di perusahaan tersebut (Kurniasanti & Musdholifah, 2018). Ketika perusahaan dinyatakan terbebas dari kemungkinan terjadinya financial distress , ini akan menjadi ketertarikan  tersendiri  bagi  investor  dalam  melakukan  investasi  di  perusahaan.  Sehingga  teori sinyal  ini  dipakai  dalam  menganalisis  pengaruh  profitabilitas,  inflasi, firm  size ,  dan  nilai perusahaan terhadap financial distresss .
Financial  distress menurut  Arifin  (2018)  yaitu  sebuah  peringatan  dini  untuk  perusahaan dalam menghadapi sebuah permasalahan. Perusahaan yang menderita financial distress lebih dulu biasanya dikarenakan mempunyai hutang yang besar dibandingkan aset atau modal yang tersedia. Ketika  perusahaan  mengalami financial  distress lebih  dulu  maka  perusahaan  memiliki kesempatan  lebih  banyak  dalam  menyelesaikan  masalah  misalnya  dengan  melakukan reorganisasi. Financial  distress terjadi  saat  ketidakmampuan  perusahaan  membayar  seluruh kewajibannya  akibat  aliran  kas  operasi  yang  tidak  mencukupi.  Dalam  kasus  ini  perusahaan nantinya  akan  diminta  mengambil  sebuah  keputusan  yang  sebelumnya  tidak  pernah  diambil ketika  arus  kas  dalam  kondisi  stabil.  Selain  itu,  perusahaan  yang  mengalami financial  distress dapat  melakukan  beberapa  cara  untuk  mengatasinya,  yaitu  dengan  menjual  aset inti,  melakukan merger,  pengurangan  modal,  melakukan  negosiasi  hingga  mengajukan  kebangkrutan  ke pengadilan.
Menurut Lessambo (2018) rasio profitabilitas adalah perbandingan setiap akun pada laporan laba  rugi  yang  berfokus  pada  pengembalian  investasi  dalam  bentuk  laba.  Rasio  ini  menilai kesanggupan  perusahaan  memperoleh  laba  sesuai  dengan  kegiatan  operasionalnya.  Rasio profitabilitas  bisa  diperoleh  melalui Return  On  Assets (ROA), Profit  Margin  Ratio , Return  on Sales ,  dan  lainnya.  Sedangkan  menurut  Wahlen  et  al.  (2015)  rasio  profitabilitas  adalah  sebuah analisis yang dipakai dalam melakukan evaluasi terhadap manajemen dalam menjalankan strategi perusahaan. Hal ini dikarenakan profitabilitas  menjadi sebuah daya pikat investor ketika menilai sebaik  apa  manajemen  dalam  mengelola  modal  yang  telah  diinvestasikan  menjadi  sebuah  laba atau  keuntungan.  Rasio  profitabilitas  juga  digunakan  sebagai  pengukur  keberlangsungan  hidup perusahaan.
Menurut  Sudarmanto  et  al.  (2021)  ekonomi  makro  adalah  ilmu  yang  mempelajari perekonomian dengan cakupan yang lebih luas dan menyeluruh, tidak hanya terbatas pada sebuah perusahaan  tetapi  pada  kegiatan  perekonomian  suatu  Negara.  Ekonomi  makro  juga  tidak  hanya mempelajari  perekonomian  suatu  negara  saja  tetapi  juga  dengan  Negara-Negara  lain  sehingga sudut  pandang  ekonomi  makro  menjadi  sangat  luas.  Hal  yang  penting  dalam  ekonomi  makro adalah  peranan  pemerintah  untuk  mengambil  startegi  yang  berkaitan  dengan  permasalahan- permasalahan  Negara  di  bidang  ekonomi.  Sedangkan  menurut  Asnah  &  Dyanasari  (2021) ekonomi  makro  mempelajari  keseluruhan  ekonomi  yang  berfokus  pada  pengambilan  keputusan serta  masalah  yang  berskala  besar.  Lebih  lanjut  Sudarmanto  et  al.  (2021)  menjelaskan  bahwa dalam perekonomian skala makro terdapat 2 masalah utama, yaitu jangka pendek, seperti inflasi, pengangguran,  hingga  ketakseimbangan  neraca  pembayaran  serta  jangka  panjang,  seperti peningkatan pertumbuhan penduduk dan tingginya permintaan produksi.
Firm  size merupakan  ruang  lingkup  sebuah  organisasi  serta  tanggung  jawab  yang diembannya.  Besarnya  sebuah  perusahaan  dapat  digambarkan  dengan  ukuran  perusahaan  yang dimiliki  baik  berdasarkan  total  penjualan,  total  aktiva  maupun  rata-rata  penjualan  (Amanda  & Tasman, 2019). Kestabilan kondisi keuangan perusahaan dapat dilihat dari seberapa besar ukuran perusahaan (Suryani, 2020). Sehingga kemungkinan financial distress diharapkan mampu diatasi dengan besarnya ukuran perusahaan.
Menurut Husnan (2019) nilai perusahaan yaitu kondisi dimana perusahaan akan dijual dengan harga  tertentu  yang  disanggupi  oleh  calon  pembeli.  Apabila  prospek  yang  dimiliki  oleh perusahaan sangat baik dalam artian menghasilkan laba yang besar dan terus meningkat sehingga nilai  perusahaan  juga  menjadi  tinggi.  Dalam  kasus  perusahaan  yang  memasarkan  sahamnya  di pasar  modal  maka  harga  saham  menjadi  patokan  nilai  perusahaan.  Menurut  Arifin  (2018)  nilai perusahaan  akan  semakin  tinggi  apabila  perusahaan  mengeluarkan  modal  untuk  investasi,  yang kemudian hasil dari investasi itu lebih besar dari modal yang dikeluarkan. Begitu pula sebaliknya, nilai  perusahaan  akan  menurun  apabila  hasil  investasi  lebih  kecil  dari  modal  yang  dikeluarkan. Menurut  Husnan  (2019)  Nilai  perusahaan  bisa  dihitung  melalui Market  to  Book  Value  Ratio (MBV) atau dalam dunia pasar modal disebut dengan Price to Book Value Ratio (PBV), Du Pot , dan lain sebagainya.

## Pengembangan Hipotesis
Return On Asset (ROA) dipakai sebagai proksi rasio profitabilitas, menunjukkan bagaimana manajemen  menjalankan  strategi  perusahaan  dalam  mengelola  modal  yang  telah  diinvestasikan menjadi sebuah laba atau keuntungan. Profitabilitas merupakan daya tarik investor (Wahlen et al., 2015).  Apabila  nilai  ROA  tinggi  maka  investor  akan  semakin  banyak  yang  menginvestasikan dananya  kepada  perusahaan,  sehingga  memperkecil  peluang  terjadi financial  distress .  Pada penelitian  ini financial  distress memanfaatkan  Altman’s  Z-Ssore  sehingga  semakin  tinggi nilainya maka semakin baik kondisi perusahaan atau kondisi financial distress . Sehingga apabila nilai profitabilitas tinggi dan kemungkinan perusahaan bangkrut semakin kecil, ini menjadi sinyal yang  meyakinkan  investor  dalam  berinvestasi  di  perusahaan.  Penelitian  yang  dikerjakan  oleh Rahma  (2020),  Qur’anna  &  Isbanah  (2021),  dan  Susilowati  &  Fadlillah  (2019)  mengemukakan jika nilai profitabilitas tinggi maka akan memperkecil terjadinya financial distress . H 1 : Return On Equity (ROE) berpengaruh positif dan signifikan terhadap financial distress . Makroekonomi diproksikan oleh Inflasi. Ekonomi  makro  mempelajari keseluruhan ekonomi yang  berfokus  pada  pengambilan  keputusan  serta  masalah  yang  berskala  besar  (Asnah  & Dyanasari,  2021).  Sehingga  penting  bagi  sebuah  perbankan  untuk  senantiasa  memperhatikan tingkat inflasi suatu Negara agar tidak merasakan dampaknya dengan cara menetapkan kebijakan perbankan  sebagai  bentuk  antisipasi  dari  kerugian.  Apabila  inflasi  tinggi  dan  kemungkinan perusahaan  bangkrut  semakin  kecil  maka  akan  tersampaikan  isyarat  yang  meyakinkan  untuk investor dalam berinvestasi di perusahaan. Penelitian  Pertiwi (2018), Ceylan (2021), dan Taufik &  Sugianto  (2021)  menyatakan  kenaikan  inflasi  dapat  menurunkan  kemungkinan  kebangkrutan sebuah perbankan.
H 2 : Inflasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap financial distress . Firm  size diproksikan  dengan  total  aset,  banyaknya  total  aset  perusahaan  menjadi  pertanda semakin  besar firm  size sehingga  menunjukkan  kestabilan  perusahaan  (Ginting  &  Mawardi, 2021). Sehingga apabila total aset semakin tinggi, nilai Altman Z-Score menjadi semakin tinggi dan kemungkinan kebangkrutan semakin kecil karena perusahaan stabil. Besarnya total aset dan kecilnya  kemungkinan  perusahaan  mengalami  kebangkrutan  akan  tersampaikan  isyarat  yang meyakinkan  untuk  investor  dalam  berinvestasi  di  perusahaan.  Penelitian  Syuhada  et  al.  (2020), Ginting & Mawardi (2021), dan Salim & Dillak (2021) menyatakan semakin kecil firm size maka kemungkinan kebangkrutan semakin besar.
H 3 : Total aset berpengaruh positif dan signifikan terhadap financial distress . Nilai  perusahaan  diproksikan  oleh Price  to  Book  Value (PBV),  mengindikasikan  nilai perusahaan  yang tinggi bisa digambarkan dengan prospek  yang diterima oleh perusahaan ketika memperoleh  laba  yang  besar  dan  terus  meningkat.  Semakin  baik  nilai  PBV  maka menggambarkan  nilai  perusahaan  yang  bagus  di  mata  para  investor  (Husnan,  2019).  Sehingga, jika  nilai  perusahaan  tinggi,  nilai  Altman  Z-Score  juga  tinggi  dan  kemungkinan  kebangkrutan akan semakin kecil karena banyak investor yang  mulai tertarik dengan perusahaan. Oleh karena itu  tingginya  nilai  perusahaan  dan  kecilnya  kemungkinan  terjadinya  financial  distress  akan tersampaikan  isyarat  yang  meyakinkan  untuk  investor  dalam  berinvestasi  di  perusahaan. Penelitian  Nisak  (2021)  dan  Yulitasari  &  Yulistina  (2019)  membuktikan  jika  nilai  perusahaan tinggi maka kemungkinan kebangkrutan semakin kecil.
H 4 : Price to Book Value (PBV) berpengaruh positif dan signifikan terhadap financial distress . Tingginya  nilai  perusahaan  dapat  digambarkan  melalui  kemungkinan  yang  diterima perusahaan  saat  menghasilkan  laba  yang  besar  dan  terus  meningkat  (Husnan,  2019).  Ini  artinya profitabilitas  sangat  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Dimana  jika  profit  yang  dihasilkan tinggi  maka  akan  memperkuat  nilai  perusahaan.  Ini  dibuktikan  melalui  penelitian  Mufidah  & Purnamasari  (2018)  yang  membuktikan  jika ROA  memberikan  pengaruh  positif  serta  signifikan terhadap PBV. Sehingga apabila nilai perusahaan mampu memoderasi dan memperkuat pengaruh profitabilitas terhadap financial distress maka akan tersampaikan isyarat yang meyakinkan untuk investor dalam berinvestasi di perusahaan. Sejalan dengan penelitian Rahma (2020), Qur’anna & Isbanah (2021), dan Susilowati & Fadlillah (2019)  yang  menyatakan bahwa ketika profitabilitas mengalami kenaikan maka kemungkinan financial distress mengecil. Kemudian penelitian Nisak (2021)  dan  Yulitasari  &  Yulistina  (2019)  yang  menunjukkan  bahwa  kenaikan  nilai  perusahaan
akan  mempengaruhi  mengecilnya  kemungkinan financial  distress .  Jika  dilihat  maka  kedua variabel  yaitu  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan  sama-sama  mempunyai  pengaruh  yang  positif serta  signifikan  terhadap financial  distress .  Sehingga  akan  memperkuat  pengaruh  profitabilitas terhadap financial distress.
H 5 : Price  to  Book  Value (PBV)  memperkuat  pengaruh Return  On  Equity (ROE)  terhadap financial distress .
Inflasi  terjadi  karena  naiknya  harga  keseluruhan  serta  berturut-turut  dalam  sebuah  periode yang  diakibatkan  oleh  berbagai  faktor  dari  mulai  permintaan,  penawaran,  ekspektasi  hingga gabungan  ketiganya  (Sudarmanto  et  al.,  2021).  Dalam  kondisi  ini  perusahaan  akan  menaikkan harga produk serta akan  menaikkan keuntungan  yang berakibat pada naiknya profit perusahaan, sehingga nilai perusahaan semakin tinggi. Kondisi ini sesuai dengan penelitian Dewi Sartika et al. (2019) yang membuktikan jika inflasi memberikan pengaruh signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan.  Sehingga  apabila  nilai  perusahaan  mampu  memoderasi  serta  memperkuat  pengaruh inflasi  terhadap financial  distress maka  akan  tersampaikan  isyarat  yang  meyakinkan  untuk investor  dalam  berinvestasi  di  perusahaan.  Sejalan  dengan  penelitian  Pertiwi  (2018),  Ceylan (2021),  dan  Taufik  &  Sugianto  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  naiknya  tingkat  inflasi  akan membuat  kemungkinan  terjadinya financial  distress semakin  mengecil,  serta  penelitian  Nisak (2021)  dan  Yulitasari  &  Yulistina  (2019)  menyatakan  kenaikan  nilai  perusahaan  akan mempengaruhi  mengecilnya  kemungkinan  terjadinya financial  distress .  Jika  dilihat  maka  kedua variabel  sama-sama  mempunyai  pengaruh  yang  positif  serta  siginifikan  terhadap  financial distress. Sehingga akan memperkuat pengaruh inflasi terhadap financial distress. H 6 : Price to Book Value (PBV) memperkuat pengaruh inflasi terhadap financial distress . Apabila firm  size yang  diproksikan  oleh  total  aset  semakin  besar  maka  akan  menunjukkan kestabilan  perusahaan  serta  kesanggupan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  (Ginting  & Mawardi,  2021).  Maka  semakin  banyak  total  asset  akan  berdampak  pada  semakin  tinggi  profit perusahaan  yang  menyebabkan  nilai  perusahaan  menjadi  lebih  tinggi.  Hal  ini  sejalan  dengan kajian Oktaviani et al. (2019) yang membuktikan adanya pengaruh total aset yang signifikan serta positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga  apabila  nilai  perusahaan  mampu  memoderasi  serta memperkuat pengaruh firm size terhadap financial distress maka akan tersampaikan isyarat yang meyakinkan  untuk  investor  dalam  berinvestasi  di  perusahaan.  Sejalan  dengan  Syuhada  et  al. (2020)  dan  Salim  &  Dillak  (2021)  yang  membuktikan  setiap  kenaikan firm  size mempengaruhi penurunan  terjadi financial  distress, serta  penelitian  Nisak  (2021)  dan  Yulitasari  &  Yulistina (2019)  yang  menunjukkan  bahwa  kenaikan  nilai  perusahaan  mempengaruhi  mengecilnya kemungkinan terjadi financial distress . Jika dilihat maka kedua variabel yaitu firm size dan nilai perusahaan  sama-sama  mempunyai  pengaruh  signifikan  serta  positif  terhadap financial  distress . Sehingga akan memperkuat pengaruh firm size terhadap financial distress. H 7 : Price to Book Value (PBV) memperkuat pengaruh total aset terhadap financial distress . Model Penelitian
H 1 (+)
Nilai Perusahaan
H 4 (+)
Profitabilitas
H 5 Inflasi H 6 Financial Distress H 7
Firm Size
H 3 (+) H 2 (+)
Sumber: Data Penelitian, 2022

## METODE
Penelitian  ini  memakai  penelitian  kuantitatif,  dimana  menggeneralisasikan  populasi  dengan cara  terstruktur  dan  dikuantitatifkan  agar  dapat  membuktikan  teori  atau  hipotesis  penelitian. Penelitian  ini  juga  memiliki  bentuk  data  kuantitatif  yang  berupa  angka  dan  data  sekunder  yang berupa data yang didapatkan dari pihak lain selain pihak pertama atau yang dipublikasikan sebuah organisasi  seperti  dari  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK), dan  lain  sebagainya.  Dalam  memperoleh  data  penelitian,  peneliti  menggunakan  studi  pustaka yaitu dengan  mencari sumber-sumber  yang  dapat  melandasi penelitian seperti laporan keuangan perbankan  tahun  2017-2022,  buku  hingga  hasil  penelitian  sebelumnya  (Kurniawan  & Puspitaningtyas, 2016).
Populasi  penelitian  yaitu  keseluruhan  perbankan  yang  terdaftar  di  BEI.  Populasi  sendiri adalah  seluruh  unit  yang  sesuai  kriteria  yang  sudah  ditetapkan  peneliti  yang  kemudian  dipakai dalam penelitian dan dapat ditarik kesimpulan setelahnya (Kurniawan & Puspitaningtyas, 2016). Dari keseluruhan populasi yang berjumlah 47 perusahaan, peneliti melakukan sampling sehingga diperoleh  23  perusahaan  sebagai  sampel  penelitian.  Proses  dalam  menentukan  sampel memanfaatkan  metode purposive  sampling dengan  tolak  ukur  tertentu. Purposive  sampling merupakan  pengambilan  sampel  yang  sesuai  kriteria  khusus  yang  ditetapkan  oleh  peneliti (Kurniawan & Puspitaningtyas, 2016).
Variabel  dependen  (Y)  yang  dipakai  merupakan financial  distress dengan  memanfaatkan metode  Altman’s  Z-Score.  Dalam  menentukan  apakah  sebuah  perusahaan  menderita financial distress dengan memeriksa score Altman’s Z-Score itu sendiri. Dimana jika score yang diperoleh 2,99 ke atas maka perusahaan berada dalam “ safe zone ” yang artinya perusahaan dalam kondisi aman dari kemungkinan kebangkrutan. Apabila score yang diperoleh berada diantara 2,99 sampai 1,81  maka  perusahaan  dalam  kondisi  “ grey  zone ”,  kondisi  ini  merupakan  kondisi  dimana perusahaan sedang dalam keadaan yang kurang baik yang memungkinan terjadinya kebangkrutan. Sedangkan apabila score yang diperoleh kurang dari 1,81 maka perusahaan berada dalam kondisi “ distress zone ”, kondisi ini merupakan kondisi dimana perusahaan sudah atau sedang mengalami kebangkrutan (Altman et al., 2019). Sehingga dapat disimpulkan bahwa apabila score tinggi maka memperkecil peluang terjadi financial distress Profitabilitas sebagai variabel independen (X 1 ) diproksikan dengan Return On Assets (ROA). ROA  merupakan  pengukur  apakah  sebuah  aset  dapat  menguntungkan  atau  tidak.  Hal  ini dikarenakan asset perusahaan digunakan untuk tujuan perolehan pendapatan dan laba perusahaan. Sehingga  pihak  manajemen  atau  investor  akan  mengelola  investasi  menjadi  aset  sehingga pengembaliannya berupa keuntungan. Rasio ini sangat bermanfaat bagi manajemen dan investor dalam menilai keuntungannya berdasarkan pada pengelolaan aset (Lessambo, 2018).
Makroekonomi  sebagai  variabel  independen  (X 2 )  diproksikan  oleh  Inflasi.  Menurut Sudarmanto  et  al.  (2021)  makroekonomi  merupakan  sebuah  ilmu  yang  mempelajari    berbagai variabel  ekonomi  agregat  seperti  inflasi,  angka  pengangguran,  suku  bunga  dan  lainnya.  Inflasi adalah  naiknya  harga  secara  keseluruhan  serta  berkelanjutan  selama  periode  tertentu  yang diakibatkan  karena  berbagai  faktor  dari  mulai  permintaan,  penawaran,  ekspektasi  hingga gabungan ketiganya (Sudarmanto et al., 2021).
Firm size sebagai variabel independen (X 3 ) diproksikan oleh Total Aset. Menurut Ginting & Mawardi  (2021)  ukuran  sebuah  perusahaan  bisa  diukur  dari  total  aset  yang  tersedia,  banyaknya total  aset  yang  ada  mampu  mengindikasikan  bahwa  ukuran  perusahaan  semakin  besar.  Ketika ukuran perusahaan menjadi besar karena total asetnya maka perusahaan tersebut dianggap sudah dewasa karena arus kas yang dimiliki berada dalam posisi positif dan memberikan prospek yang menjanjikan untuk jangka panjang. Selain itu, total aset yang besar akan menunjukkan kestabilan perusahaan serta kesanggupan perusahaan untuk menghasilkan laba.
Nilai  Perusahaan  sebagai  variabel moderating (Z)  diproksikan  oleh Price  to  Book  Value (PBV).  Menurut  Fahmi  (2020)  PBV  sebuah  perbandingan  antara  harga  saham  suatu  perusahaan dengan  nilai  bukunya.  Menurut  Husnan  (2019)  nilai  PBV  yang  baik  bagi  sebuah  perusahaan adalah lebih dari satu yang artinya akan semakin bagus nilai perusahaan di mata para investor.
Penelitian  ini  memakai  data  panel.  Data  panel  yaitu  penggabungan  kedua  data  yaitu time series dengan cross section (Lestari & Kusrini, 2021). Proses analisis data dibantu dengan aplikas
Econometric  Views (Eviews)  versi  10  dengan  metode Moderated  Regression  Analysis (MRA). Ada dua model persamaan regresi pada penelitian ini, yaitu:
Regresi  pertama,  menguji  pengaruh  variabel  independen  dan  moderasi  terhadap  variabel dependen.
Y= α + β 1 X 1it + β 2 X 2it + β 3 X 3it + β 4 M it + e Regresi  kedua,  menguji  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  dengan menggunakan variabel moderasi.
Y= α + β 5 X 1 M it + β 6 X 2 M it + β 7 X 3 M it + e Dengan: Y = Financial Distress α = Konstanta β 1 - β 7 = Koefisien Regresi X 1 = Return On Asset (ROA) X 2 = Inflasi X 3 = Total Aset M = Variabel Moderasi i = Waktu t = Perusahaan e = Standar Error
HASIL Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif X1 X2 X3 M Y Mean - 0.009607 0.02602 17533626 888.0635 4.72305 Median 0.0035 0.0272 13149503 1.3794 4.64286 Maximum 0.0474 0.0361 1.01E+08 38,071.25 9.42727 Minimum -0.9544 0.0168 664673.0 0.0002 1.45203 Std. Dev. 0.093645 0.007373 16658391 5,420.278 1.31170 Observations 115 115 115 115 115
Sumber: Data Penelitian, 2022
Analisis  statistik  deskriptif  merupakan  gambaran  atau  deskripsi  mengenai  pengumpulan, ringkasan  dan  penyajian  hasil  sebuah  data  yang  disajikan  dalam  bentuk  tabel  atau  presentasi grafis yang sebelumnya harus diringkas terlebih dahulu agar data tersebut menjadi lebih baik dan teratur  sehingga  dapat  digunakan  dalam  pengambilan  keputusan  (Gunawan,  2018).  Pada  kajian ini  terlihat  bahwa  nilai  rata-rata  dalam  tabel  1  untuk  variabel  dependen  financial  distress  (Y) berada  pada  kisaran  4,72  kemudian  untuk  variabel  independen  ROA  (X1)  -0,0096  atau  -0,96%, inflasi  (X2)  0,026  dan  total  aset  (X3)  Rp17.533.262  juta,  sedangkan  untuk  variabel  moderasi yaitu  PBV (M)  memiliki rata-rata 888,0635. Dalam penelitian ini digunakan 115 data observasi dengan 23 sampel perusahaan dan dengan rentang waktu antara 2017-2021.
Tabel 2. Hasil Uji Chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 7,313,748 -22.88 0.0000 Cross-section Chi-square 119,568,293 22 0.0000 Sumber: Data Penelitian, 2022
Uji  Chow  ini  merupakan  sebuah  analisis  untuk  menguji  model  paling  baik  dipakai  apakah Common  Effect (CE)  atau Fixed  Effect (FE).  Apabila P-value  Chi  Square >  0,05  maka  model yang  paling  baik  yang  dipakai  yaitu  CE  sebaliknya  Apabila P-value  Chi  Square <  0,05  maka digunakan  FE.  Jika  hasil  menyatakan  model  paling  baik  CE  maka  pengujian  cukup  sampai  Uji
Chow  saja,  tetapi  jika  hasil  menunjukkan  FE  lebih  baik  maka  dilanjutkan  dengan  Uji  Hausman (Ismanto & Pebruary, 2021). Berdasarkan pada tabel 2 terlihat bahwa P-value Chi Square sebesar 0,00 yang artinya < 0,05. Maka model yang baik menurut uji ini merupakan FE, oleh karena itu untuk  mendapatkan  model  paling  tepat  untuk  penelitian  ini  maka  akan  diteruskan  dengan  Uji Hausman.
Tabel 3. Hasil Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 8,731,148 4 0.0682 Sumber: Data Penelitian, 2022
Uji  hausman  diperuntukkan  dalam  menguji  model  yang  paling  baik  untuk  penelitian,  yaitu model Fixed Effect (FE) serta Random Effect (RE). Dimana jika P-value Cross-section random > 0,05  maka  model  yang  paling  baik  yang  dipakai  yaitu  RE  sedangkan  apabila P-value  Cross- section random < 0,05 maka digunakan FE. Jika hasil Uji Chow menjelaskan model yang paling baik yaitu CE dan Uji Hausman menyatakan RE maka pengujian diteruskan dengan Uji Lagrange Multiplier (LM), tetapi jika hasil Uji Chow menjelaskan FE dan uji Hausman RE maka pengujian dicukupkan sampai Uji Hasuman saja, karena model RE lebih baik dari pada model CE dan FE (Ismanto & Pebruary, 2021). Berdasarkan pada tabel 3 diketahui bahwa model  yang paling baik dipakai  dalam  adalah  mode  RE  karena P-value  Cross-section  random >  0,05  yaitu  sebesar 0,0682. Jika dilihat pada uji sebelumnya yaitu Uji Chow, dimana dinyatakan bahwa model paling baik yaitu FE dan pada Uji Hausman saat ini model yang tepat yaitu RE maka pengujian model paling baik pada penelitian ini hanya sampai Uji Hausman saja.
Dalam  penelitian  ini  peneliti  tidak  memasukkan  uji  asumsi  klasik,  hal  ini  diperkuat  dengan penelitian  Kasmiarno  &  Mintaroem  (2017)  yang  menjelaskan  mengenai  data  panel  yang mempunyai  kelebihan  berupa  data  informatif,  memiliki  banyak  variabel,  kolinearitas  antar variabel  menjadi  lebih  sedikit,  derajat  kebebasan  lebih  banyak  dan  lebih  efisien.  Selain  itu  data panel  tidak  diharuskan  melakukan  uji  asumsi  klasik  sebab  memiliki  kelebihan  yaitu  data  panel mampu mempelajari secara kompleks perilaku model yang diteliti melebihi data time series serta cross section .
Tabel 4. Hasil Koefisien Determinasi R-squared 0.089779 Adjusted R-squared 0.05668 Sumber: Data Penelitian, 2022
Koefisien determinasi adalah seberapa besar kontribusi variabel independen terhadap variabel dependen  (Firdaus,  2019).  Pada  penelitian  ini  maka  dilihat  seberapa  banyak  kontribusi  ROA, inflasi, total aset, dan PBV terhadap financial distress , dengan nilai koefisien determinasi sebesar 0,05668 atau 5,67%. Artinya variabel independen pada penelitian ini hanya berkontribusi sebesar 5,67% terhadap financial distress dan sisanya  yaitu 94,33% dipengaruhi oleh variabel lain  yang tidak diteliti.
Tabel 5. Hasil Uji Simultan F-statistic 2.712455 Prob(F-statistic) 0.033628 Sumber: Data Penelitian, 2022
Uji  simultan  (Uji  F)  merupakan  bentuk  pengujian  dalam  melihat  bagaimana  pengaruh variabel  independen  terhadap  variabel  dependennya  secara  bersamaan  (Firdaus,  2019). Berdasarkan tabel 5 dipatkan P-value berada pada kisaran 0,033 < 0,05 sedangkan nilai F hitung 2,71  >  F  tabel  2,45.  Sehingga  keseluruhan  variabel  independen  berpengaruh  terhadap financial distress .
Tabel 6. Hasil Uji Parsial Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Hasil C 4.855504 0.326114 14.88898 0.0000 X1 2.148275 0.945036 2.273221 0.0254 Diterima X2 -19.89039 12.50005 -1.591224 0.1151 Ditolak X3 2.35E-08 1.84E-08 1.277331 0.2048 Ditolak M -6.28E-06 2.21E-05 -0.283887 0.7772 Ditolak
Sumber: Data Penelitian, 2022
Uji  parsial  ini  yaitu  uji  yang  dilakukan  dalam  mengungkapkan  setiap  variabel  independen terhadap variabel dependennya (Gunawan, 2018). Berdasarkan pada data diatas diketahui bahwa variabel  independen  yang  berpengaruh  hanyalah  variabel  ROA  dengan P-value 0.025  <  0,05 sedangkan variabel lainnya seperti inflasi, total aset dan PBV tidak  memiliki pengaruh terhadap variabel Y.
Tabel 7. Hasil Uji Moderated Regression Analysis Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Hasil X1M 0.000196 0.00101 0.194399 0.8462 Ditolak X2M 0.001179 0.003376 0.349221 0.7276 Ditolak X3M -1.30E-11 4.88E-11 -0.267207 0.7898 Ditolak Sumber: Data Penelitian, 2022
Berdasarkan tabel 7 diperoleh hasil jika nilai perusahaan tidak  mampu  memoderasi variabel profitabilitas,  makroekonomi,  dan firm  size terhadap financial  distress .  Ini  disebabkan  nilai  t hitung setiap variabel yaitu X1M, X2M, dan X3M memiliki nilai yang lebih kecil dari t tabelnya. Selain itu P-value setiap variabel > dari 0,05.

## PEMBAHASAN
Berdasarkan pada tabel 6 diketahui nilai t hitung X1 sebesar 2,27 serta P-value 0,0254 < 0,05 dan  nilai  t  hitung  >  t  tabel  yaitu  sebesar  1,98.  Sehingga  X1  memiliki  pengaruh  terhadap  Y  dan apabila dilihat pada hasil yang ada dalam tabel X maka dapat dilihat bahwa X1 ini menunjukkan arah  yang positif. Artinya X1 berpengaruh positif dan signifikan terhadap Y dimana ketika laba perusahaan  naik  maka  score  Altman’s  akan  mengalami  kenaikan  dan  hal  ini  akan  berdampak terhadap kemungkinan rendahnya financial distress . Berdasarkan hasil ini maka hipotesis pertama diterima .
Teori  yang  dikemukakan  oleh  Wahlen  et  al.  (2015)  mendukung  penelitian  ini  dengan menyatakan  bahwa  laba  mampu  memikat  investor,  dimana  ketika  keuntungan  perusahaan  naik maka  investor  bisa  terpikat  dalam  menjalankan  investasi  pada  perusahaan  yang  menyebabkan kemungkinan  kebangkrutan  menjadi  kecil.  Selain  itu  penelitian  ini  juga  mendukung signalling theory dimana ketika profitabilitas naik maka score yang didapatkan dari Altman’s Z-Score bisa menjadi tinggi serta kemungkinan terjadi kebangkrutan semakin kecil dan sehingga tersampaikan isyarat  yang  meyakinkan  investor  dalam  menyuntikkan  dana  pada  perusahaan.  Penelitian  ini selaras dengan penelitian Kurniasanti & Musdholifah (2018), Pertiwi (2018), dan Rahma (2020) yang mengemukakan bahwa setiap kenaikan profitabilitas akan membuat status financial distress semakin kecil. Tetapi penelitian ini berbanding terbalik dengan penelitian  Suryani (2020), Nisak (2021) dan Ginting & Mawardi (2021)  yag  mengemukakan jika profitabilitas tidak  memberikan pengaruh  terhadap financial  distress suatu  perusahaan.  Menurut  Suryani  (2020)  ROA  ini  hanya mengukur  bagaimana  perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan  dengan  aset  yang  dimilikinya saja.
Berdasarkan pada tabel 6 diketahui bahwa nilai P-value X2 sebesar 0,1151 > 0,05 sedangkan nilai  t  hitung  <  t  tabel  yaitu  -1,59  <  1,98  sehingga  X1  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  Y. Artinya  hipotesis  kedua ditolak .  Karena  naik  turunnya  inflasi  tidak  menyebabkan  perusahaan
mengalami kebangkrutan. Jika dilihat selama tahun 2017-2021 kenaikan inflasi dalam kurun lima tahun  tersebut  tidaklah  signifikan  sehingga  perusahaan  mengeluarkan  berbagai  kebijakan  untuk mengatasi  kenaikan  inflasi  tersebut,  sehingga  kenaikan  inflasi  tidak  mempengaruhi  financial distress.
Penelitian  ini  membantah signalling  theory ,  dimana  ketika  inflasi  naik  maka  score  yang diperoleh  Altman’s  Z-Score  akan  menjadi  tinggi  sehingga  kemungkinan  kebangkrutan  menjadi kecil, tetapi pada penelitian ini tidak ditemukan pengaruh inflasi dan financial distress sehingga informasi  ini  tidak  bisa  dijadikan  isyarat  untuk  investor  dalam  melakukan  di  perusahaan. Penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  Pamungkas  et  al.  (2021),  Ulaya  &  Nurfauziah  (2022), dan  Pertiwi  (2018)  dimana  hasil  dari  penelitian  ini  berupa  terdapatnya  pengaruh  inflasi  yang negatif  serta  signifikan  atas financial  distress .  Ketika  terjadi  kenaikan  inflasi  perusahaan  akan memanfaatkannya  dengan  cara  menaikkan  harga  produk  agar  memperoleh  laba  sedikit  lebih banyak  sehingga  kegiatan  operasional  tidak  terganggu  dan  perusahaan  memperoleh  laba  untuk mempertahankan perusahaan dari financial distress . Namun hasil penelitian ini didukung dengan penelitian Kurniasanti & Musdholifah (2018), Nisak (2021) dan Qur’anna & Isbanah (2021) yang mengemukakan  jika  inflasi  tidak  mempunyai  pengaruh  atas financial  distress .  Naiknya  laju inflasi  tidak  dapat  mempengaruhi financial  distress sebab  faktor  fundamental  perbankan  sangat kuat ketika menghadapi keadaan perekonomian (Nisak, 2021).
Berdasarkan  pada  tabel  6  bisa  diperoleh  hasil  bahwa firm  size tidak  berpengaruh  terhadap financial distress karena nilai t hitung < t tabel yaitu 1,28 < 1,98 dan dengan P-value 0,2 > 0,05. Artinya  naik  atau  turunnya firm  size yang  diproksikan  oleh total  aset  tidak  akan  mempengaruhi financial distress sebuah perusahaan. Sehingga pada penelitian ini hipotesis ketiga ditolak . Penelitian  ini  membantah signalling  theory ,  dimana  ketika  total  aset  naik  maka  score  yang diperoleh  dari  Altman’s  Z-Score  akan  semakin  tinggi,  sedangkan  pada  penelitian  ini  tidak didapatkan  pengaruh  antara  total  aset  dan financial  distress sehingga  informasi  ini  tidak  bisa dijadikan  isyarat  untuk  investor  dalam  menanamkan  modal  di  perusahaan.  Penelitian  ini  sesuai dengan  penelitian  Pertiwi  (2018),  Suryani  (2020),  dan  Kurniasanti  &  Musdholifah  (2018)  yang mengemukakan  hasil  bahwa firm  size tidak  mempunyai  pengaruh  atas  setiap  kenaikan  maupun penurunan kondisi financial distress perusahaan. Hal ini bisa diakibatkan perusahaan yang besar ataupun  kecil  memiliki  investor  yang  banyak  dan  kondisi  operasional  yang  baik  (Amanda  & Tasman, 2019). Meski demikian hasil ini juga berbanding terbalik dengan teori yang dikeluarkan oleh Ginting & Mawardi (2021) yang mengemukakan bahwa total aset akan menunjukkan sejauh mana  kestabilan  serta  kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba.  Dimana  apabila perusahaan  semakin  stabil  dan  baik  dalam  memperoleh  laba  maka  investor  akan  tertarik  dalam melakukan  investasi  sehingga  peluang  perusahaan  bangkrut  menjadi  semakin  kecil.  Hasil penelitian ini juga tidak sama dengan penelitian Syuhada et al. (2020) dan Salim & Dillak (2021) yang  menunjukkan  hasil  adanya  pengaruh firm  size yang  negatif  seta  signifikan  atas financial distress .
Nilai  perusahaan  yang  merupakan  variabel  moderasi  pada  penelitian  ini  dinyatakan  tidak ditemukan  pengaruh  atas financial  distress . Hal  ini  karena P-value 0,78  >  0,05  dan  nilai  t tabel yang lebih tinggi dari t hitung  yaitu  1,98 > -0,28. Artinya setiap kenaikan atau penurunan nilai perusahaan  yang  diproksikan  oleh  PBV  tidak  akan  mempengaruhi financial  distress suatu perusahaan. Sehingga, hipotesis keempat ditolak .
Penelitian  ini  tidak  selaras  dengan signalling  theory ,  dimana  ketika  PBV  naik  maka kemungkinan  kebangkrutan  semakin  kecil,  tapi  pada  penelitian  ini  tidak  didapatkan  pengaruh antara  PBV  dan financial  distress sehingga  informasi  ini  tidak  bisa  digunakan  investor  sebagai isyarat  yang  baik  dalam  menyuntikkan  dana  kepada  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  selaras dengan  penelitian  Lestari  &  Kusrini  (2021),  Kuncoro  &  Agustina  (2017),  dan  Yulitasari  & Yulistina  (2019)  yang  mengemukakan  jika  nilai  perusahaan  tidak  mempunyai  pengaruh  atas financial  distress .  Ini  disebabkan  ketika  nilai  perusahaan  tinggi  sebab  naiknya  harga  saham  di pasar  modal  tidak  saja  disebabkan  oleh  kondisi  kinerja  perusahaan  namun  juga  karena  naiknya harga  pasar  secara  umum.  Sehingga  harga  saham  yang  naik  disebabkan  oleh  adanya  kenaikan harga pasar dan bukan semata-mata karena adanya kenaikan profitabilitas (Kuncoro & Agustina, 2017).  Penelitian  ini  tidak  selaras  dengan  penelitian  Nisak  (2021),  Jonathan  &  Militina  (2018),
dan Yemima & Jogi (2020) yang mengemukakan hasil adanya pengaruh nilai perusahaan negatif dan signifikan atas financial distress . Penelitian ini juga tidak sesuai teori Husnan (2019) dimana dinyatakan  bahwa  perusahaan  yang  bisa  menghasilkan  laba  dengan  baik  maka  akan  membuat nilai perusahaannya meningkat sehingga para investor memiliki ketertarikan dalam berinvestasi.
Berdasarkan  tabel  7  dapat  dinyatakan  jika  nilai  perusahaan  tidak  mampu  memoderasi profitabilitas dalam mempengaruhi financial distress . Hal ini dikarenakan P-value X1M 0,846 > 0,05  serta  nilai  t  hitung  0,194  <  t  tabel  1,98.  Ketidakmampuan  nilai  perusahaan  dalam memoderasi profitabilitas atas financial distress disebabkan karena nilai perusahaan sendiri yang juga tidak mempunyai pengaruh atas financial distress . Karena ketidakmampuan nilai perusahaan memoderasi profitabilitas maka tidak bisa diketahui apakah nilai perusahaan memperlemah atau memperkuat  pengaruh  profitabilitas  atas financial  distress .  Sehingga  disimpulkan  bahwa hipotesis kelima ditolak .
Jika  dilihat  pada  penelitian  terdahulu  yang  dikerjakan  oleh  Kuncoro  &  Agustina  (2017) dimana  pada  penelitian  tersebut  dinyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  tidak  mempunyai  pengaruh atas financial distress sebab nilai perusahaan mencerminkan kondisi harga saham di pasar modal. Sedangkan  harga  saham  di  pasar  modal  dipengaruhi  oleh  tinggi  rendahnya  harga  pasar  secara umum bukan oleh kinerja manajemen perusahaan. Sedangkan profitabilitas yang diproksikan oleh ROA  merupakan  cerminan  manajemen  dalam  mengelola  aset  perusahaan  untuk  menghasilkan laba (Golin & Delhaise, 2013). Karena ketiadaan pengaruh nilai perusahaan atas financial distress maka nilai perusahaan juga tidak bisa memoderasi pengaruh profitabilitas atas financial distress , sehingga  tidak  bisa  diketahui  apakah  nilai  perusahaan  mampu  memperkuat  atau  memperlemah profitabilitas  atas financial  distress .  Penelitian  ini  tidak  menudukung signalling  theory ,  dimana nilai perusahaan tidak mampu memoderasi profitabilitas dalam mempengaruhi financial distress , sehingga  informasi  ini  tidak  bisa  dijadikan  sinyal  kepada  investor  dalam  melakukan  investasi pada perusahaan.
Berdasarkan pada tabel 7 dapat diketahui P-value X2M 0,7276 > 0,05 serta nilai t hitung < t tabel  0,349  <  1,98.  Artinya,  nilai  perusahaan  tidak  bisa  memoderasi  pengaruh  makroekonomi terhadap financial  distress .  Jika  dilihat  pada  uji  parsial  nilai  perusahaan  atas financial  distress bisa didapatkan hasil jika tidak terdapat pengaruh nilai perusahaan atas financial distress , hal ini juga yang membuat nilai perusahaan tidak mampu memoderasi pengaruh makroekonomi terhadap financial distress . Berdasar pada hasil tersebut maka, tidak bisa diketahui apakah nilai perusahaan bisa memperkuat atau justru memperlemah makroekonomi terhadap financial distress . Sehingga, hipotesis keenam ditolak .
Pada  penelitian ini  baik  nilai  perusahaan  maupun  makroekonomi  sama-sama  tidak  memiliki pengaruh terhadap financial distress . Sehingga tidak bisa diketahui apakah nilai perusahaan dapat memperkuat  atau  justru  memperlemah  pengaruh  makroekonomi  terhadap financial  distress . Makroekonomi yang diproksikan oleh inflasi tidak dapat mempengaruhi financial distress sebab faktor  fundamental  perbankan  yang  cukup  kuat  ketika  menghadapi  keadaan  perekonomian (Nisak,  2021).  Sedangkan  nilai  perusahaan  tidak  memberikan  pengaruh  terhadap financial distress sebab saat nilai perusahaan tinggi yang disebabkan naiknya harga saham di pasar modal tidak  saja  disebabkan  oleh  kondisi  kinerja  perusahaan  tetapi  juga  karena  naiknya  harga  pasar secara umum. Sehingga harga saham yang naik disebabkan oleh adanya kenaikan harga pasar dan bukan semata-mata karena adanya kenaikan profitabilitas (Kuncoro & Agustina, 2017). Penelitian ini menolak signalling theory , dimana nilai perusahaan tidak mampu memoderasi makroekonomi dalam mempengaruhi financial distress , sehingga informasi ini tidak bisa dijadikan sinyal kepada investor dalam melakukan investasi pada perusahaan.
Berdasarkan pada tabel 7  maka bisa diketahui jika nilai perusahaan tidak dapat memoderasi pengaruh firm  size terhadap financial  distress .  Hal  ini  dikarenakan P-value X3M  0,79  >  0,05 kemudian  nilai  t  hitung  -0,267  <  nilai  t  tabel  1.,98.  Hal  ini  bisa  dikarenakan  tidak  terdapat pengaruh  nilai  perusahaan  secara  parsial  terhadap financial  distress ,  sehingga  nilai  perusahaan tidak dapat memoderasi pengaruh firm size terhadap financial distress . Karena ketidakmampuan ini  maka  tidak  dapat  diketahui  apakah  nilai  perusahaan  dapat  memperkuat  atau  justru memperlemah pengaruh firm size terhadap financial distress . Sehingga, hipotesis ketujuh ditolak.
Pada  penelitian  ini  berdasarkan  uji  parsial  diperoleh  hasil  bahwa firm  size dan  nilai
perusahaan  tidak  ada  pengaruh  atas financial  distress .  Sehingga,  pada  penelitian  ini  tidak  bisa ditentukan apakah nilai perusahaan  memperkuat atau memperlemah pengaruh firm size terhadap financial distress . Tidak ada pengaruh firm size terhadap financial distress sebab besar kecilnya perusahaan tetap  memiliki investor  yang banyak dan kondisi operasional  yang baik  (Amanda & Tasman,  2019).  Nilai  perusahaan  tidak  memberikan  pengaruh  terhadap financial  distress sebab saat  nilai  perusahaan  tinggi  yang  disebabkan  naiknya  harga  saham  di  pasar  modal  tidak  saja disebabkan  oleh  kondisi  kinerja  perusahaan  namun  juga  karena  naiknya  harga  pasar  secara umum. Sehingga harga saham yang naik disebabkan oleh adanya kenaikan harga pasar dan bukan semata-mata  karena  adanya  kenaikan  profitabilitas  (Kuncoro  &  Agustina,  2017).  Penelitian  ini menolak signalling  theory ,  dimana  nilai  perusahaan  tidak  mampu  memoderasi  profitabilitas dalam mempengaruhi financial distress, sehingga informasi ini tidak bisa dijadikan sinyal kepada investor untuk berinvestasi di perusahaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan pada hasil penelitian tersebut maka bisa disimpulkan bahwasanya profitabilitas, makroekonomi, firm  size dan  nilai  perusahaan  memiliki  pengaruh  secara  simultan  terhadap financial  distress .  Kemudian  pada  penelitian  ini  hanya  hipotesis  pertama  yang diterima yaitu profitabilitas  yang  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress dengan  P-value  0,254  >  0,05 tetapi  hipotesis  kedua,  ketiga  dan  keempat ditolak karena  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress dimana  P-value  yang  >  0,05.  Selain  itu  hipotesis  kelima,  keenam  dan  ketujuh ditolak karena  nilai  perusahaan  tidak  dapat  memoderasi  setiap  variabel  yaitu  profitabilitas, makroekonomi  dan firm  size terhadap financial  distress .  Sehingga  tidak  bisa  diketahui  apakah nilai  perusahaan  memperkuat  atau  justru  memperlemah  variabel  independen  terhadap  variabel dependen pada penelitian ini. Untuk peneliti selanjutnya untuk menambahkan variabel lain yang berhubungan  dengan financial  distress serta  memperluas  subjek  penelitian.  Sedangkan  untuk perusahaan  untuk  terus  meningkatkan  kinerja  manajemennya  agar  perusahaan  tetap  beroperasi dengan baik.

## REFERENSI
Altman, E. I., Hotchkiss, E., & Wang, W. (2019). Corporate Financial Distress, Restructuring, and Bankruptcy (Fourth). John Wiley & Sons, inc.
Amanda, Y., & Tasman, A. (2019). Pengaruh Likuiditas, Leverage, Sales Growth dan Ukuran Perusahaan Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2015-2017. EcoGen , 2 (3), 453–462. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.24036/jmpe.v2i3.7417 Arifin, A. Z. (2018). Manajemen Keuangan . Zahir Publishing. Asnah, & Dyanasari. (2021). Pengantar Ilmu Ekonomi Makro . Penerbit Deepublish. Bank Indonesia. (2022a). BI 7-day (Reverse) Repo Rate . Bank Indonesia. https://www.bi.go.id/id/statistik/indikator/bi-7day-rr.aspx Bank Indonesia. (2022b). Data Inflasi . Bank Indonesia.
Ceylan, I. E. (2021). The impact of firm-specific and macroeconomic factors on financial distress risk: A case study from Turkey. Universal Journal of Accounting and Finance , 9 (3), 506– 517. https://doi.org/10.13189/ujaf.2021.090325 Fahmi, I. (2020). Analisis Laporan Keuangan (D. Handi (ed.)). ALFABETA, cv. Firdaus, M. (2019). Ekonometrika: Suatu Pendekatan Aplikatif (R. Damayanti (ed.)). PT Bumi Aksara.
Ginting, D., & Mawardi, W. (2021). Analisis pengaruh rasio camel dan firm size terhadap financial distress pada perusahaan perbankan di indonesia (studi pada bank umum yang listing di bursa efek indonesia tahun 2015-2019). DIPONEGORO JOURNAL OF MANAGEMENT Volume , 10 (3), 1–11.
https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/djom/article/view/32374/26075
Golin, J., & Delhaise, P. (2013). The Bank Credit Analysis Handbook (2th editio). John Wiley & Sons Singapore Pte. Ltd. Published. Gunawan, C. (2018). Mahir Menguasai SPSS (Mudah Mengolah Data dengan IBM SPSS Statistic
25) . Penerbit Deepublish. Husnan, S. (2019). Manajemen Keuangan (3rd ed.). Universitas Terbuka. Ismanto, H., & Pebruary, S. (2021). Aplikasi SPSS dan Eviews dalam Analisis Data Penelitian . Penerbit Deepublish.
Jonathan, L. R., & Militina, T. (2018). Pengaruh Utang Terhadap Nilai Perusahaan dan Financial Distress Perusahaan Batubara Yang Go-Public Di Indonesia. Dedikasi , 19 (1), 49–65. https://doi.org/https://doi.org/10.31293/ddk.v38i1.3644 Kasmiarno, K. S., & Mintaroem, K. (2017). Analisis Pengaruh Indikator Ekonomi Dan Kinerja Perbankan Syariah Terhadap Penyerapan Tenaga Kerja Pada Perbankan Syariah Di Indonesia Tahun 2008-2014. Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan , 3 (10), 816. https://doi.org/10.20473/vol3iss201610pp816-828 Kuncoro, S., & Agustina, L. (2017). Factors to Predict the Financial Distress Condition of the
Banking Listed in The Indonesia Stock Exchange. Accounting Analysis Journal , 6 (1), 39– 47. https://doi.org/https://doi.org/10.15294/aaj.v6i1.11343 Kurniasanti, A., & Musdholifah, M. (2018). Pengaruh Corporate Governance, Rasio Keuangan, Ukuran Perusahaan dan Makroekonomi Terhadap Financial Distress. Jurnal Ilmu Manajemen , 6 (3), 197–212. https://jurnalmahasiswa.unesa.ac.id/index.php/jim/article/view/23907 Kurniawan, A. W., & Puspitaningtyas, Z. (2016). Metode Penelitian Kuantitatif . Pandiva Buku. Lessambo, F. I. (2018). Financial Statements Analysis and Reporting . Springer Nature Switzerland AG. https://doi.org/10.1007/978-3-319-99984-5
Lestari, A. A., & Kusrini, D. E. (2021). Analisis Financial Distress Menggunakan Regresi Data Panel. Seminar Nasional Official Statistics , 2021 (1), 264–273. https://doi.org/10.34123/semnasoffstat.v2021i1.855
Mufidah, N. M., & Purnamasari, P. E. (2018). Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Dan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Moderating. El Dinar , 6 (1), 64. https://doi.org/10.18860/ed.v6i1.5454 Nisak, W. H. (2021). Pengaruh Rasio RGEC, Bank Size, Market Value, serta Variabel Makroekonomi terhadap Prediksi Financial Distress Menggunakan CD-Index. Jurnal Ilmu Manajemen , 9 (2), 342. https://doi.org/10.26740/jim.v9n2.p342-358 Oktaviani, M., Rosmaniar, A., & Hadi, S. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan (Size) Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. BALANCE: Economic, Business, Management and Accounting Journal , 16 (1). https://doi.org/10.30651/blc.v16i1.2457 Otoritas Jasa Keuangan. (2020). Statistik Perbankan Indonesia 2020 (Vol. 19, Issue 01). https://www.ojk.go.id/id/kanal/perbankan/data-dan-statistik/statistik-perbankan- indonesia/Pages/Statistik-Perbankan-Indonesia---Desember-2020.aspx Otoritas Jasa Keuangan. (2021). Statistik Perbankan Indonesia - Desember 2021. In Statistik Perbankan Indonesia (Vol. 19, Issue 13). https://www.ojk.go.id/id/kanal/perbankan/data- dan-statistik/statistik-perbankan-indonesia/Pages/Statistik-Perbankan-Indonesia--- Desember-2021.aspx
Pamungkas, D. R. W., Hadiani, F., & Purbayati, R. (2021). Analisis Faktor Internal dan Eksternal yang Mempengaruhi Financial Distress Bank Umum Syariah Periode 2014-2018. Journal of Applied Islamic Economics and Finance , 1 (2), 446–457.
https://doi.org/https://doi.org/10.35313/jaief.v1i2.2477 Pertiwi, D. A. (2018). Pengaruh Rasio Keuangan, Growth, Ukuran Perusahaan Dan Inflasi Terhadap Financial Distress Di Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2012 - 2016. Jurnal Ilmu Manajemen , 6 (3), 359–366. https://jurnalmahasiswa.unesa.ac.id/index.php/jim/article/view/24314
Qur’anna, W. W., & Isbanah, Y. (2021). Pengaruh Rasio CAMEL dan Faktor Makroekonomi terhadap Kondisi Financial Distress pada Bank BUSN Non Devisa Tahun 2014-2019. Jurnal Ilmu Manajemen , 9 (2), 451. https://doi.org/10.26740/jim.v9n2.p451-466 Rahma, A. (2020). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Leverage dan Likuiditas terhadap Financial
Distress. JABI (Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia) , 3 (3), 253. https://doi.org/10.32493/jabi.v3i3.y2020.p253-266
Salim, S. N., & Dillak, V. J. (2021). Pengaruh Ukuran Perusahaan , Biaya Agensi Manajerial , Struktur Modal Dan Gender Diversity Terhadap Financial Distress. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, Dan Akuntansi) , 5 (3), 182–198. https://journal.stiemb.ac.id/index.php/mea/article/view/1416 Sari, E. W. D., & Subardjo, A. (2018). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 7 (10), 1– 16. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/2840 Sartika, U. D., Siddik, S., & Choiriyah, C. (2019). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Nilai Tukar, Dan Produk Domestik Bruto Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen , 8 (2), 75. https://doi.org/10.32502/jimn.v8i2.1821 Sudarmanto, E., Syaiful, M., Fazira, N., Hasan, M., Muhammad, A., Faried, A. I., Tamara, S. Y.,
Mulianta, A., Nainggolan, L. E., Prasetyo, I., SN, A., Ahmad, M. I. S., Damanik, L. F. D., Basmar, E., Zaman, N., & Purba, B. (2021). Teori Ekonomi:Mikro dan Makro. In A. Karim (Ed.), Paper Knowledge . Toward a Media History of Documents . Yayasan Kita Menulis. Suryani. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Sales Growth dan Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress. Jurnal Online Insan Akuntansi , 5 (2), 229–244. https://doi.org/https://doi.org/10.51211/joia.v5i2.1440
Susilowati, P. I. M., & Fadlillah, M. R. (2019). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur Di Indonesia. Jurnal AKSI (Akuntansi Dan Sistem Informasi) , 4 (1), 19–28. http://journal.pnm.ac.id/index.php/aksi/article/view/45 Syuhada, P., Muda, I., & Rujiman. (2020). Pengaruh Kinerja Keuangan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Financial Distress pada Perusahaan Property dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 8 (2), 319–336. https://doi.org/https://doi.org/10.17509/jrak.v8i2.22684 Taufik, M., & Sugianto, C. V. (2021). Do Accounting, Market, and Macroeconomic Factors Affect Financial Distress? Evidence in Indonesia. TIJAB (The International Journal of Applied Business) , 5 (2), 166. https://doi.org/10.20473/tijab.v5.i2.2021.31061 Ulaya, D., & Nurfauziah. (2022). Faktor Makroekonomi dan Kinerja Keuangan dalam. Selekta Manajemen: Jurnal Mahasiswa Bisnis & Manajemen , 01 (02), 62–77. https://journal.uii.ac.id/selma/article/view/24053
Wahlen, J., Baginski, S., & Bradshaw, M. (2015). Financial Reporting, Financial Statement Analysis and Valuation . Cengage Learning.
Yemima, A., & Jogi, Y. (2020). Pengaruh Firm Value Terhadap Financial Distress. Business Accounting Review , 8 (1), 159–172.
Yulitasari, R. M., & Yulistina. (2019). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Sektor Semen Listed Bei 2012-2017. Jurnal Media Ekonomi , 24 (2), 18– 26. http://jurnal.univbinainsan.ac.id/index.php/jurmek/article/view/565/376