Jurnal Ilmiah Akuntansi • Vol. 1, No. 2, Hal: 93-108 • Desember 2016

## PENGARUH KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL PADA HUBUNGAN POSITIF ANTARA PROFITABILITAS DAN NILAI PERUSAHAAN
I Ketut Sunarwijaya *
Universitas Mahasaraswati Denpasar, Jl. Kamboja No.11A, Denpasar- Bali, Indonesia
* ( sunarwijaya@ymail.com)

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  kepemilikan institusional  pada hubungan  positif antara  profitabilitas  dan nilai perusahaan. Penelitian ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia  pada tahun buku 2013-2015. Metode  penentuan  sampel  menggunakan  metode purposive  sampling sehingga diperoleh 150 sampel penelitian. Analisis data yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  statistik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik,  dan  teknik moderated regression  analysis (MRA)  yang  merupakan  aplikasi  khusus  regresi  berganda linear dimana dalam persamaan regresinya menggandung unsur interaksi. Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai Adjusted R² sebesar 0,231, uji F memiliki nilai  signifikansi  sebesar  0,000,  dan  uji moderated  regression  analysis menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan sebesar 1,392 dengan tingkat signifikansi 0,018. Sedangkan variabel interaksi (profitabilitas x kepemilikan  institusional)  juga  berpengaruh  positif  signifikan  sebesar  0,048 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,001.
Kata kunci: Profitabilitas, kepemilikan institusional, nilai perusahaan

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  research  is  to  investigate  the  influence  of  institutional ownership  on  the  positive  relationship  between  profitability  and  the  company value.  The  study  was  conducted  on  the  Indonesia  stock  exchange  in  the  fiscal year  2013-2014.  Method  of  determination  of  the  sample  using  the  method  of purposive sampling so that the retrieved sample 150 research. The analysis of the data  used  in  this  research  is  descriptive  statistics,  classic  assumption  test,  and moderated  regression  analysis  (MRA)  which  is  a  special  application  of  linear multiple  regression  equations  in  regresinya  begins  an  element  of  interaction.  The test results show that the value of the Adjusted R ² of 0.231, test F has a value of significance  0.000,  and  test  moderated  regression  analysis  shows  that  the profitability  of  a  significant  positive  effect  of  0.018  significance  level  with  1.392. While variable interactions (profitability x institutional ownership) are also positive significant effect of level of significance 0.048 of 0.001.
Keywords: profitability, institutional ownership, company value

## PENDAHULUAN
Rasio  profitabilitas  merupakan rasio  untuk  menilai  kemampuan perusahaan dalam mencari
keuntungan  (Kasmir,  2010).  Analisis mengenai  profitabilitas  ini  sangat penting  bagi  kreditor  dan  investor. Bagi kreditor, laba merupakan sumber  pembayaran  bunga  dan pokok  pinjaman,  sedangkan  bagi investor,  laba  merupakan  salah  satu faktor  penentu  perubahan  nilai  efek. Hal  yang  terpenting  bagi  perusahaan adalah  bagaimana  laba  tersebut  bisa memaksimalkan  pemegang  saham bukan  seberapa  besar  laba  yang dihasilkan oleh perusahaan.
Profitabilitas  merupakan  suatu indikator kinerja yang dilakukan oleh manajemen perusahaan dalam mengelola kekayaan perusahaan yang ditunjukan  oleh  laba  yang  dihasilkan perusahaan.  Laba  yang  dihasilkan perusahaan  berasal  dari  penjualan dan keputusan investasi yang dilakukan  perusahaan.  Salah  satu ukuran  kinerja  perusahaan  yang sering  digunakan  sebagai  dasar pengambilan  keputusan  adalah  laba yang  dihasilkan  oleh  perusahaan. Profitabilitas  dapat  diartikan  sebagai kemampuan
perusahaan dalam memperoleh  laba.  Para  investor menanamkan saham pada perusahaan adalah untuk mendapatkan return .  Semakin  tinggi
kemampuan perusahaan memperoleh laba, maka semakin besar return yang
diharapkan investor, sehingga menjadikan nilai perusahaan menjadi lebih  baik.  Ukuran  profitabilitas perusahaan  dapat  berbagai  macam seperti:  laba  operasi,  laba  bersih, tingkat pengembalian investasi/
aktiva,  dan  tingkat  pengembalian ekuitas  pemilik.  Rasio  profitabilitas menunjukkan keberhasilan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan. Kepemilikan saham oleh institusi  dapat  memantau  secara profesional perkembangan investasinya sehingga tingkat
pengendalian  terhadap  manajemen sangat  tinggi  yang  pada  akhirnya dapat  menekan  potensi  kecurangan. Faizal  (2004)  menyatakan  bahwa semakin besar kepemilikan institusional  maka  semakin  efisien pemanfaatan  aktiva  perusahaan  dan diharapkan  dapat  bertindak  sebagai pencegah  terhadap  pemborosan  yang dilakukan  oleh  manajemen.    Shleifer dan  Vishny  (1986)  berpendapat bahwa kepemilikan institusional yang cukup  besar  akan  mempengaruhi nilai  pasar  perusahaan.  Semakin besar  tingkat  kepemilikan  saham institusi maka semakin efektif mekanisme  pengendalian  terhadap kinerja manajemen.
Penelitian  ini  dilakukan  untuk menguji  kembali  hubungan  antara kinerja  keuangan  (profitabilitas)  dan nilai  perusahaan  (Tobin’s  q).  Adanya hasil  yang  tidak  konsisten  dari penelitian-penelitian sebelumnya menyebabkan  isu  ini  masih  menjadi topik  yang  penting  untuk  diteliti. Penelitian ini berbeda dari penelitian- penelitian sebelumnya karena menggunakan corporate  governance yang diproksikan dengan menggunakan kepemilikan institusional sebagai variabel pemoderasi. Masalah-masalah corporate  governance muncul  karena terjadinya pemisahan antara
kepemilikan  di  pihak principal / investor  dan  pengendalian  di  pihak agent /manajer  (La  Porta et  al. ,  2002) dan (Albuquerque dan Wang, 2007).
Penerapan
corporate governance yang  baik  diharapkan dapat meningkatkan nilai perusahaan (Surya dan Yustiavandana, 2006).
Penggunaan corporate  governance
sebagai variabel pemoderasi dalam penelitian  ini  diharapkan  dapat memperkuat  hubungan  antara kinerja keuangan dan nilai perusahaan. Harapan dari penerapan sistem corporate
governance yang diproksikan
dengan  kepemilikan  institusional
adalah  tercapainya  peningkatan
nilai perusahaan. Melalui penerapan sistem corporate governance diharapkan profitabilitas  perusahaan  akan meningkat  menjadi  lebih  baik, dengan meningkatnya profitabilitas perusahaan diharapkan juga dapat meningkatkan harga saham
perusahaan  sebagai  indikator  dari nilai perusahaan.
Berdasarkan latar belakang tersebut, yang menjadi pokok permasalahan  dalam  penelitian  ini adalah: “Apakah kepemilikan institusional berpengaruh pada
hubungan  positif  antara  kinerja keuangan  dan  nilai  perusahaan?”. Sesuai  dengan  latar  belakang  dan rumusan masalah, maka yang menjadi  tujuan  dalam  penelitian  ini adalah  untuk  mengetahui  pengaruh corporate  governance pada  hubungan positif  antara  kinerja  keuangan  dan nilai perusahaan.

## TELAAH LITERATUR DAN PERUMUSAN HIPOTESIS

## Teori Keagenan
Hubungan keagenan adalah
sebuah  kontrak  antara  investor dan agen  (Coase,  1937;  Jensen  dan Meckling,  1976;  dan  Fama  dan Jensen, 1983) dalam Darmawati dkk.
(2004) . Secara  ideal,  investor  dan manajer  sebaiknya  menandatangani kontrak
yang lengkap, yang menspesifikasikan  secara  tepat  apa saja  yang  akan  dilakukan  oleh
manajer, dan bagaimana laba perusahaan akan dialokasikan.  Akan tetapi  manajer  tidak  selalu  bertindak sesuai  dengan  kontrak  yang  telah disepakati antara investor dan manajer sehingga akan menimbulkan agency  problem . Agency  problem dapat  merugikan  investor  karena tidak terlibat langsung dalam pengelolaan  perusahaan  sehingga tidak memiliki akses untuk mendapatkan informasi yang memadai. Aspek corporate governance seperti kepemilikan institusional dipandang
sebagai mekanisme
kontrol yang tepat untuk mengurangi konflik keagenan (Black et al. , 2003).

## Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  merupakan rasio  untuk  menilai  kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan (Kasmir, 2010:115). Analisis  mengenai  profitabilitas  ini sangat  penting  bagi  kreditor  dan investor. Bagi kreditor, laba merupakan sumber pembayaran bunga
dan pokok pinjaman,
sedangkan bagi investor, laba merupakan salah satu faktor penentu perubahan  nilai  efek.  Hal  yang
terpenting  bagi  perusahaan  adalah bagaimana laba tersebut bisa memaksimalkan  pemegang  saham bukan  seberapa  besar  laba  yang dihasilkan oleh perusahaan. Profitabilitas merupakan suatu indikator kinerja yang dilakukan oleh manajemen perusahaan dalam mengelola kekayaan perusahaan yang ditunjukan  oleh  laba  yang  dihasilkan perusahaan.  Laba  yang  dihasilkan perusahaan  berasal  dari  penjualan dan keputusan investasi yang dilakukan  perusahaan.  Salah  satu ukuran  kinerja  perusahaan  yang sering  digunakan  sebagai  dasar pengambilan  keputusan  adalah  laba yang dihasilkan oleh perusahaan.
ROA merupakan salah satu rasio yang  mengukur  tingkat  profitabilitas perusahaan.  ROA  digunakan  untuk mengukur  besarnya  laba  bersih  yang dapat  diperoleh  dari  operasional perusahaan  dengan  menggunakan seluruh  kekayaannya  (Lujun,  2009), (Adams  dan  Mehran,  2005)  dan (Anwar  dan  Herwany,  2001).  Tinggi rendahnya  ROA  tergantung  pada pengelolaan asset perusahaan  yang menggambarkan  efisiensi  operasional perusahaan.  Semakin  tinggi  ROA semakin efisien operasional perusahaan dan semakin rendah ROA semakin  tidak  efisien  operasional perusahaan,  rendahnya  ROA  dapat disebabkan oleh banyaknya
investasi/persediaan perusahaan yang  mengganggur  dan  aktiva  tetap perusahaan  beroperasi  di  bawah kapasitas normal.
C orporate Governance
Corporate governance dapat didefinisikan  sebagai  suatu  proses dan  struktur  yang  digunakan  oleh organ perusahaan (Pemegang Saham/Pemilik Modal, Komisaris dan Direksi) untuk meningkatkan
keberhasilan usaha dan akuntabilitas perusahaan  guna  mewujudkan  nilai pemegang saham dalam jangka waktu panjang dengan tetap memperhatikan keberhasilan stakeholder lainnya,
berlandaskan  peraturan  perundang- undangan dan nilai-nilai etika
(Sutedi,  2011:1). Forum  for  Corporate Governance in Indonesia (2001)
merumuskan corporate  governance sebagai sistem tata kelola perusahaan yang  menjelaskan  hubungan  antara berbagai partisipan
dalam perusahaan  yang  menentukan  arah dan  kinerja  perusahaan.  Setiap perusahaan
harus memastikan bahwa  asas  CG  diterapkan  pada setiap  aspek  bisnis  dan  disemua jajaran  perusahaan.  Asas corporate governance yaitu transparansi,
akuntabilitas, responsibilitas, independensi,  serta  kesetaraan  dan kewajaran diperlukan untuk mencapai kinerja yang
berkesinambungan dengan tetap memperhatikan
pemangku kepentingan (Zarkasyi, 2008:38).

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional adalah besarnya jumlah saham yang dimiliki institusi  dari  total  saham  yang beredar.  Faizal  (2004)  menyatakan bahwa  semakin  besar  kepemilikan institusional  maka  semakin  efisien pemanfaatan  aktiva  perusahaan  dan diharapkan  juga  dapat  bertindak sebagai pencegah terhadap pemborosan  yang  dilakukan  oleh manajemen. Laporan keuangan periodik  yang  diterbitkan  manajemen sebagai sumber informasi bagi investor  institusi  dalam  melakukan aktivitas  monitoring  (Potter,  1991). Shleifer dan Vishny (1986) berpendapat bahwa kepemilikan institusional  yang  cukup  besar  akan mempengaruhi nilai pasar perusahaan.  Semakin  besar  tingkat kepemilikan  saham  institusi  maka semakin efektif mekanisme pengendalian terhadap kinerja manajemen. Adanya kepemilikan saham  institusional  dapat  memantau secara profesional perkembangan investasinya sehingga tingkat pengendalian terhadap kinerja
manajemen  sangat  tinggi  yang  pada akhirnya  dapat  menekan  potensi
kecurangan  yang  dilakukan  oleh manajemen.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  harga yang  bersedia  dibayar  calon  pembeli apabila  perusahaan  dijual  (Husnan,
2002). Nilai perusahaan dalam penelitian  ini  didefinisikan  sebagai nilai  pasar  perusahaan  karena  dapat memberikan kemakmuran bagi investor apabila harga saham meningkat.  Salah  satu  cara  untuk menghitung  nilai  perusahaan  dengan menggunakan
Tobin’s Q yang dikembangkan  oleh  James  Tobin (1967)  dalam  Darmawati  dkk.  (2004). Rasio  Tobin’s  Q  merupakan  harga pengganti dari biaya yang dibutuhkan untuk mendapatkan asset yang persis sama  dengan asset yang  dimiliki perusahaan.  Rasio  Q  menunjukkan kesempatan  bertumbuh  perusahaan di  masa  yang  akan  datang  melalui kebijakan investasinya.

## Pengembangan Hipotesis
HA:  Kepemilikan institusional berpengaruh  pada  hubungan positif  antara  profitabilitas  dan nilai perusahaan.

## METODE

## Pemilihan dan Pengumpulan Data
Populasi  dalam  penelitian  ini adalah seluruh perusahaan
manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  pada  tahun  2013- 2015.  Sedangkan  jumlah  sampel dalam  penelitian  ini  adalah  sebanyak 150  sampel  penelitian  yang  dipilih dengan  metode purposive  sampling dengan kriteria berikut ini.
1) Seluruh perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2013-2015.
2) Perusahaan mempublikasikan
laporan  tahunan  berturut-turut tahun 2013-2015. 3) Perusahaan memiliki data profitabilitas  (ROA),  kepemilikan institusional, dan nilai perusahaan. Pengukuran dan Definisi Operasional Variabel Penelitian Variabel independen Variabel independen dalam penelitian  ini  adalah  profitabilitas yang  diukur  dengan return  on  asset (ROA). ROA digunakan untuk mengukur  besarnya  laba  bersih  yang dapat diperoleh dari kegiatan operasional perusahaan dengan menggunakan  seluruh  kekayaannya. ROA dihitung dengan rumus:

## Variabel dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian ini  adalah  nilai  perusahaan  yang
diukur  dengan  Tobin’s  Q  yang dikembangkan  oleh  (Chung  dan Pruitt,  1994)  dan  (DaDalt et  al. , 2002).  Rasio  Tobin’s  Q  menunjukkan kesempatan  bertumbuh  perusahaan di  masa  yang  akan  datang  melalui kebijakan  investasinya.  Tobin’s  Q dihitung dengan rumus:
Keterangan:
MVE:  harga  penutupan  saham  akhir tahun  buku  x  banyaknya saham biasa yang beredar Debt:  hutang  jangka  pendek  –  aset lancar + hutang jangka panjang TA:   nilai buku total aset perusahaan

## Variabel moderasi
Variabel moderasi dalam penelitian ini adalah
corporate governance yang  diproksikan  dengan menggunakan  variabel  kepemilikan institusional.  Kepemilikan  institusi- onal  (KI)  adalah  besarnya  jumlah saham  yang  dimiliki  institusi  dari total  saham  yang  beredar.  Rumus perhitungan kepemilikan institusional adalah :

## Metode Analisis Data

## Statistik deskriptif
Statistik  deskriptif  memberikan gambaran  suatu  data  yang  dilihat dari nilai minimum, nilai maksimum,
rata-rata, dan standar deviasi (Ghozali, 2012:19). Statistik deskriptif menggambarkan  data  yang  menjadi sebuah informasi yang lebih jelas dan mudah untuk dipahami.

## Uji asumsi klasik
Sebelum model
regresi digunakan  untuk  menguji  hipotesis, terlebih  dahulu  dilakukan  pengujian asumsi  klasik  untuk  mengetahui hubungan antara variabel independen,  variabel  moderasi  dan variabel  dependen.  Uji  asumsi  klasik yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah: uji normalitas, uji multikolinieritas, uji autokorelasi, dan uji heteroskesdastisitas.

## Uji moderated regression analysis
Uji interaksi atau sering disebut dengan moderated regression analysis (MRA)  merupakan  aplikasi  khusus regresi berganda linear dimana dalam persamaan  regresinya  menggandung unsur  interaksi  (Ghozali,  2009:200). Rumus  persamaan  statistik  yang digunakan adalah sebagai berikut:
NP =  α + β 1 PR + β 2 PR*KI + e Keterangan:
NP : Nilai perusahaan KK : Profitabilitas KI : Kepemilikan institusional α : konstanta β1-β2 : Koefisien regresi e : standar eror
Bila  pada  persamaan  tersebut nilai  koefisien  regresi  β2  memiliki tingkat signifikansi lebih kecil dari α = 0,05,  maka  dapat  dikatakan  bahwa
kepemilikan institusional sebagai variabel pemoderasi yang mempengaruhi hubungan positif antara profitabilitas dan nilai perusahaan

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Hasil  statistik  deskriptif  (Tabel  1) menunjukkan bahwa:
1) Variabel  profitabilitas  memiliki nilai  minimum  sebesar  -0,200,
nilai  maksimum  sebesar  0,380, nilai  rata-rata  sebesar  0,048, dan  standar  deviasi  sebesar 0,091.
2) Variabel  interaksi  memiliki  nilai minimum  sebesar  -9,720,  nilai maksimum sebesar 10,600, nilai rata-rata  sebesar  2,472  dan standar deviasi sebesar 3,743. 3) Variabel nilai perusahaan memiliki  nilai  minimum  sebesar -1,400,  nilai  maksimum  sebesar
2,400,  nilai  rata-rata  sebesar
0,570,  dan  standar  deviasi sebesar 0,566.
Tabel 1. Statistik Deskriptif N Minimum  Maksimum Mean Std. Deviation PR 150 -0,20 0,38 0,0480 0,09075 INTER 150 -9,72 10,60 2,4718 3,74324 NP 150 -1,40 2,40 0,4907 0,56630 Valid N (listwise) 150

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel  pengganggu  atau  residual memiliki  distribusi  normal  (Ghozali, 2009:147).  Model  regresi  yang  baik adalah  yang  memiliki  distribusi normal  atau  mendekati  normal.
Metode  yang digunakan adalah
dengan menggunakan statistik Kolgomorov-Smirnov . Hasil uji Kolgomorov-Smirnov menunjukkan
tingkat  signifikansi Unstandardized Residual sebesar 0,078 > 0,05, hal ini berarti nilai residual dalam penelitian ini  berdistribusi  normal.  Hasil  uji normalitas dapat dilihat pada Tabel 2.

## Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan  untuk  menguji  apakah
dalam  model  regresi  ditemukan adanya  korelasi  antar  variabel  bebas
(Ghozali, 2009:95). Hasil uji multikolinearitas menunjukkan bahwa variabel-variabel dalam penelitian ini memiliki nlai tolerance >
10%  dan  nilai  VIF  <  10.  Ini menunjukkan  bahwa  tidak  ada multikolinearitas dalam model regresi yang digunakan. Hasil uji multikolinearitas  dapat  dilihat  pada Tabel 3. Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Unstandardized Residual N 150 Normal Parameters a,b Mean 0,00000 Std. Deviation 0,49332522 Most Extreme Absolute 0,104 Difference Positive 0,104 Negative -0,076 Kolmogorov-Smirnov Z 1,273 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,078 a. Test distribution is normal
b. Calculated from data
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinieritas Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 0,305 0,049 PR 1,392 0,580 0,233 0,597 1,676 INTER 0,048 0,014 0,318 0,597 1,676 a. Dependent Variable: NP

## Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan menguji  apakah  dalam  model  regresi linear  ada  korelasi  antara  kesalahan pengganggu  pada  periode  t  dengan kesalahan  pengganggu  pada  periode t-1  (Ghozali,  2009:99).  Hasil  uji
Durbin-Watson (DW Test )
menunjukkan nilai DW sebesar 1,940 berada  di  antara  du  dan  4-du  (du  < DW  <  4-du  atau  1,706  <  1,940  <
2,294), ini berarti bahwa tidak terjadi autokorelasi  positif atau  negatif.
Hasil  uji  autokorelasi  dapat  dilihat
pada Tabel 4.
Tabel. 4. Hasil Uji Autokorelasi Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 0,491 a 0,241 0,231 0,49667 1,940 a. Predictors: (Constant), INTER, PR
b. Dependent Variabel : NP

## Uji Heteroskesdasitas
Uji
heteroskesdastisitas bertujuan  menguji  apakah  dalam model  regresi  terjadi  ketidaksamaan variance
dari residual satu
pengamatan ke pengamatan yang lain (Ghozali,  2009:125).  Hasil  uji  Glejser menunjukkan  bahwa  tidak  ada satupun variabel bebas yang signifikan secara
statistik mempengaruhi  nilai  absolut  residual, hal  ini  dapat  dilihat  dari  probabilitas signifikansinya  >  5%  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  dalam  model regresi tidak terjadi heteroskesdastisitas. Hasil uji heteroskedastisitas seperti yang
ditunjukkan pada Tabel 5.
Tabel 5. Hasil Uji Heterokedastisitas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Stadardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) 0,324 0,031 10,482 0,000 PR 0,848 0,367 0,239 2,314 0,052 INTER 0,003 0,009 0,032 0,313 0,755 a. Dependent Variable : ABSOLUTE
Moderated Regression Analysis

## (MRA)
Moderated  regression  analysis
(MRA)    atau  uji  interaksi  merupakan aplikasi  khusus  regresi  berganda linear  dimana  dalam  persamaan
regresinya menggandung unsur interaksi. Hasil uji moderated regression analysis mengenai
koefisien determinasi, nilai statistik F, dan  nilai  statistik  t  seperti  yang ditunjukkan pada Lampiran 1.

## Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi
menunjukkan nilai R, R², Adjusted R², dan Standard  Error  of  the  Estimate seperti yang dicantumkan pada Tabel 6.  Nilai  Adjusted  R²  sebesar  0,231 menunjukkan  bahwa  23,10%  nilai perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh variabel  profitabilitas  dan  interaksi antara  profitabilitas  dan  kepemilikan institusional sedangkan sisanya
sebesar  76,90%  dijelaskan  oleh variabel-variabel  lain  yang  tidak dimasukkan  ke  dalam  model.  Nilai Standard Error of the Estimate sebesar 0,497  menunjukkan  bahwa  semakin kecil  nilai Standard  Error  of  the Estimate akan membuat model regresi semakin  tepat  dalam  memprediksi variabel  terikat.  Hasil  uji  determinasi dapat dilihat pada Tabel 6.
Tabel 6. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0,491 a 0,241 0,231 0,49667 a. Predictors : (Constant), INTER, PR
b. Dependent Variable : NP

## Uji Signifikansi Simultan (uji F)
Uji  statistik  F  menunjukkan pengaruh seluruh variabel independen terhadap variabel
dependen. Tabel Anova menunjukkan nilai F hitung sebesar 23,353 dengan tingkat  signifikansi  sebesar  0,000. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  model regresi  tersebut  dapat  digunakan untuk memprediksi nilai perusahaan, ini berarti bahwa variabel profitabilitas (PR) dan interaksi antara profitabilitas dan
kepemilikan institusional  (INTER)  berpengaruh pada  nilai  perusahaan.  Hasil  uji
signifikansi  simultan  (uji  f)  dapat dilihat pada Tabel 7.

## Uji Signifikansi Parameter Individual (uji t)
Uji  statistik  t  menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel independen  secara  individual  dalam menerangkan
variasi
variabel dependen (Ghozali, 2009:88). Hasil uji statistik t ditunjukkan pada Lampiran 1.  Uji  statistik  t  menunjukkan pengaruh  secara  parsial  variabel  PR dan INTER terhadap NP. Berdasarkan hasil  uji  statistik  t  dapat  diperoleh koefisien  regresi  variabel  PR  dan
INTER  masing-masing  sebesar  2,399 dan  3,420.  Hasil  uji  signifikansi
parameter  individual  (uji  t)  dapat dilihat pada tabel 8.
Tabel 7. Hasil Uji Signifikansi Simultan (Uji F) ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 11,522 2 5,761 23,353 ,000 a Residual 36,262 147 ,247 Total 47,784 149 a. Predictors : (Constant), INTER, PR
b. Dependent Variable : NP
Tabel 8. Hasil Uji Signikansi Parameter Individual (Uji t)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,305 ,049 6,225 ,000 PR 1,392 ,580 ,223 2,399 ,018 INTER ,048 ,014 ,318 3,420 ,001
a. Dependent Variable : NP

## Pengujian hipotesis
HA menyatakan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh  pada  hubungan  positif antara profitabilitas dan nilai perusahaan. Variabel interaksi antara profitabilitas
dan kepemilikan
institusional  memiliki  nilai  koefisien regresi  sebesar  0,048  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0,01.  Hal  ini berarti bahwa
kepemilikan
institusional berpengaruh positif signifikan  terhadap  hubungan  positif antara profitabilitas dan nilai
perusahaan  yang  sesuai  dengan hipotesis penelitian. Berdasarkan hasil moderated  regression  analysis maka  dapat  dirumuskan  persamaan regresi sebagai berikut.
NP =  α + 1,392 PR + 0,048 PR*KI + e
Gambar 1 menunjukkan model persamaan pengaruh kepemilikan  institusional  pada hubungan positif antara profitabilitas dan nilai perusahaan.

## Gambar 1.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional Pada Hubungan Positif Antara
Profitabilitas dan Nilai Perusahaan

## Pembahasan Hasil Penelitian
Return  on  asset (ROA)
merupakan  salah  satu  rasio  yang mengukur tingkat profitabilitas perusahaan.  ROA  digunakan  untuk mengukur  besarnya  laba  bersih  yang dapat  diperoleh  dari  operasional perusahaan  dengan  menggunakan seluruh kekayaannya.
Tinggi
rendahnya  ROA  tergantung  pada Miller (1958) menyatakan bahwa nilai perusahaan  ditentukan  oleh earnings power asset perusahaan. Hasil positif menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi earnings power semakin efisien perputaran asset dan  semakin  tinggi profit margin yang diperoleh perusahaan  yang  berdampak  pada peningkatan
nilai perusahaan.
Makaryawati  (2002)  dan  Carlson  dan Bathala  (1997)  juga  menemukan bahwa  ROA berpengaruh  positif  pada
nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu, profitabilitas yang diproksikan dengan  ROA  merupakan  salah  satu faktor  yang  berpengaruh  pada  nilai perusahaan. pengelolaan asset perusahaan  yang  menggambarkan efisiensi operasional perusahaan. Semakin  tinggi  ROA  semakin  efisien operasional perusahaan. Penelitian yang
dilakukan (Razak et al. , 2008) dan (Yuniasih dan Wirakusuma, 2007) menemukan hasil bahwa  ROA berpengaruh  positif  pada nilai  perusahaan.  Modigliani  dan Miller (1958) menyatakan bahwa nilai perusahaan  ditentukan  oleh earnings power asset perusahaan. Hasil positif menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi earnings power semakin efisien perputaran asset dan  semakin  tinggi
profit margin yang
diperoleh perusahaan  yang  berdampak  pada
Profitabilitas
Kepemilikan Institusional Nilai Perusahaan (β=1,392; α=0,018) (β=0,048; α=0,001)
peningkatan
nilai perusahaan.
Makaryawati  (2002)  dan  Carlson  dan Bathala  (1997)  juga  menemukan bahwa  ROA berpengaruh  positif  pada nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu, profitabilitas yang diproksikan
dengan  ROA  merupakan  salah  satu faktor  yang  berpengaruh  pada  nilai perusahaan. Kepemilikan institusional mensyaratkan  adanya  tata  kelola perusahaan  yang  baik.  Tata  kelola perusahaan yang baik menggambarkan bagaimana manajemen  mengelola asset dan modalnya  dengan  baik  agar  menarik para  investor.  Pengelolaan asset dan modal suatu perusahaan dapat dilihat dari kinerja keuangan yang ada. Jika pengelolaannya  dilakukan  dengan baik  maka  secara  otomatis  akan meningkatkan nilai perusahaan.
Menurut  Wahyudi  dan  Pawestri
(2006), penyatuan kepentingan pemegang  saham, debtholder ,  dan manajemen  yang  merupakan  pihak- pihak  yang  mempunyai  kepentingan terhadap tujuan perusahaan
seringkali  menimbulkan  masalah- masalah  ( agency  problem ).  Jika perusahaan  menerapkan  sistem  tata kelola perusahaan yang baik, diharapkan kinerja perusahaan tersebut  akan  meningkat  menjadi lebih  baik,  dengan  meningkatnya kinerja  perusahaan  diharapkan  juga
dapat  meningkatkan  harga  saham perusahaan  sebagai  indikator  nilai perusahaan. Pengujian statistik t menunjukkan interaksi antara profitabilitas dan kepemilikan institusional  berpengaruh  pada  nilai perusahaan  sebesar  0,048  dengan tingkat signifikansi 0,001. Berdasarkan  hasil  tersebut  dapat dijelaskan bahwa kepemilikan institusional merupakan variabel pemoderasi  yang  berpengaruh  pada hubungan  positif  antara  profitabilitas dan nilai perusahaan. Adanya kepemilikan institusional sebagai variabel  pemoderasi  dalam  penelitian ini mengindikasikan dapat meminimalisasi masalah-masalah keagenan  yang  pada  gilirannya  akan memberikan pengaruh pada hubungan  positif  antara  profitabilitas dan  nilai  perusahaan.  Kepemilikan institusional dipandang sebagai mekanisme  kontrol  yang  tepat  untuk mengurangi  konflik  keagenan  (Black
et al ., 2003).
Pembahasan  merupakan  bagian terpenting dari keseluruhan isi artikel ilmiah.  Tujuan  pembahasan  adalah:
Menjawab masalah penelitian, menafsirkan temuan-temuan, mengintegrasikan temuan dari penelitian ke dalam kumpulan
pengetahuan  yang  telah  ada  dan
menyusun teori baru atau
memodifikasi teori yang sudah ada.

## KESIMPULAN, IMPLIKASI DAN KETERBATASAN PENELITIAN
Berdasarkan  pembahasan  yang telah  diuraikan  dapat  disimpulkan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh  pada  hubungan  positif
antara profitabilitas dan nilai perusahaan. Hal ini dapat dilihat dari koefisien regresi sebesar 0,048 dengan  tingkat  signifikansi  0,001.  Ini berarti bahwa kepemilikan institusional berpengaruh pada hubungan  positif  antara  profitabilitas dan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa selain meningkatkan kinerja keuangan melalui profitabilitas, manajemen perusahaan juga harus meningkatkan kinerja  non  keuangan  yang  berupa tata kelola perusahaan yang baik. Ini berarti  bahwa  melalui  kepemilikan institusional maka akan dapat meningkatkan hubungan
positif antara  kinerja  keuangan  dan  nilai perusaaan.    Beberapa  keterbatasan penelitian  ini  yang  perlu  menjadi bahan pengembangan pada penelitian selanjutnya.  Saran-saran  yang  dapat disampaikan
berdasarkan keterbatasan  penelitian  ini  adalah
sebagai berikut:
1) Penelitian ini hanya menggunakan sampel perusahaan  manufaktur  dengan tiga tahun pengamatan. Penelitian selanjutnya disarankan  untuk  menambah jumlah sampel dengan memperpanjang periode pengamatan  dan  memperluas jenis  perusahaan  agar  hasil penelitian lebih dapat digeneralisasi. 2) Penelitian ini menggunakan variabel profitabilitas yang diproksikan  dengan return  on asset , mekanisme corporate governance yang digunakan adalah kepemilikan institusional. Penelitian selanjutnya agar dapat
menambah  proksi  profitabilitas, mekanisme corporate governance selain  kepemilikan  institusional dan  proksi  nilai  perusahaan lainnya.

## REFERENSI
Albuquerque,  R  dan  Wang,  N.  2007. Agency  Conflicts,  Investment, and  Asset  Pricing. Financial Working  Paper No.  167/2007 .
http://ssrn.com. Black,  B.  S.,  Jang,  H.,  dan  Kim,  W. 2003. Does Corporate Governance  Affect  Firm  Value? Evidence from Korea . http://ssrn.com
Chung, K. H dan Pruitt, S. W. 1994. A Simple Approximation of Tobin,s q . Financial  Management , Vol. 23, No. 3, Autumn. Darmawati,  D.,  Khosmiyah.,  dan Rahayu. 2005. Hubungan Corporate Governance dan Kinerja  Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi VII. Denpasar . Ghozali,  I.  2009. Aplikasi  Analisis Multivariat dengan Program SPSS , Edisi ke-4. Semarang: Badan penerbit Universitas Diponegoro. Husnan, S. 2002. Manajemen Keuangan  Teori  dan  Penerapan
(Keputusan  Jangka  Panjang) .
Buku  1.  Edisi  4.  Yogyakarta: BPFE.
Kllaper,  L.  F  dan  Love,  I.  2002.
Corporate  Governance,  Investor Protection,  and  Performance  in Emerging Market. http//ssrn.com . La  Porta,  R.,  Lopez-de-Silanes,  F., Shleifer,  A.,  dan  Vishny,  R.  W. 2002.  Investor  Protection  and Corporate  Valuation. Journal  of
Finance No. 57, 1147-1170.
Lujun.  2009.  The  Relations  among Environmental Disclosure, Environmental  Performance and Financial Performance: An Empirical  Study  in China.
http//ssrn.com .
Modigliani,  F  dan  Miller,  M.  H.  1958. The Cost of Capital, Corporation Finance  and  The  Theory  of Invesment. The American Economic Review , 261-297. Munawir.  2001. Analisa  Laporan Keuangan . Yogyakarta: Liberty.
Shleifer , A dan Vishny, R.W. 1997. A
Survey of Corporate Governance.
Journal  of  Finance 52 ,  hal.  737- 783.
Surya,  I  dan  Yustiavandana.  2006. Penerapan Good Corporate Governance : Mengesampingkan Hak-hak Istimewa Demi Kelangsungan  Usaha .  Jakarta: Penerbit Kencana. Sutedi,  A.  2011. Good  Corporate Governance , Edisi kesatu. Jakarta:   Sinar Grafika. Yuniasih,  N.  W  dan  Wirakusuma,  M. G.  2007.  Pengaruh  Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan  Corporate  Social Responsibility dan Good Corporate  Governance  Sebagai Variabel Pemoderasi. Universitas Udayana, Bali. Zarkasyi, M. W. 2008. Good Corporate Governance, Edisi ke 1. Bandung: Alfabeta.