## Determinan Utang Luar Negeri Di Negara D-8 Periode 2011-2020
A N ’ NISSA M IFTAHUSNIKA I SLAMI M UHSIN 1 , M UHAMMAD G HAFUR W IBOWO 2 ,

## M UHAMMAD A HSANUL A MAL 3
1,2,3 Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga, Indonesia Email : annissamim@gmail.com

## ABSTRAK
Utang luar negeri di negara berkembang yang tergabung dalam D-8 masih menjadi isu  penting  yang  perlu  diteliti  lebih  lanjut  mengenai  variabel-variabel  yang mempengaruhinya.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  Produk Domestik  Bruto  (PDB),  Nilai  Tukar  (Kurs),  dan  Pengeluaran  Pemerintah  (Gt) terhadap  utang  luar  negeri  di  negara  D-8.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif dengan model kausalitas yang menguji tujuh negara yang masuk dalam kriteria  sampel.  Melalui  model fixed  effect  didapatkan  hasil  penelitian  seperti variabel  PDB  dan  nilai  tukar  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap utang luar negeri negara D-8. Sedangkan, pengeluaran pemerintah tidak terbukti memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  utang  luar  negeri  di  negara  D-8. Pengelolaan pada utang luar negeri ini perlu dilakukan untuk dapat memberikan hasil  yang  positif  pada  perekonomian  itu  sendiri.  Maka  dari  itu,  diperlukan penelitian mengenai factor-faktor yang mempengaruhi tinggi rendahnya utang luar negeri di suatu negara.
Kata kunci: Utang Luar Negeri, Produk Domestik Bruto, Nilai Tukar, Pengeluaran Pemerintah, Negara Developing Eight

## ABSTRACT
External debt in developing countries that are members of the D-8 is still be an important issue that needs further research on the variables that affect it. This research aims to test the influence of Gross Domestic Bruto (GDP), Exchange Rate (Exchange  Rate),  and  Government  Expenditure  (Gt)  on  external  debt  in  D-8 countries. This study is a quantitative study with a causality model that examines seven countries that are included in the example criteria. Through the fixed effect model, the result shows that GDP and exchange rate variables have a positive and significant influence on the external debt of D-8 countries. Meanwhile, government spending  is  not  proven  to  have  a  significant  influence  on  external  debt  in  D-8 countries. The management of foreign debt needs to be done to be able to provide positive results on the economy itself. Therefore, research is needed on the factors that affect the high and low level of external debt in the country.
Keywords : External Debt, Gross Domestic Product, Exchange Rate, Government Expenditure, Developing Eight Countries

## 1. PENDAHULUAN
Developing eight countries mendeklarasikan diri pertama kali pada tahun 1997. Organisasi ini merupakan  sebuah  organisasi  yang  dibentuk  dengan  tujuan  kerjasama  ekonomi  untuk menghadapi sikap negara barat yang tidak adil dalam hal perdagangan dunia. Delapan negara yang tergabung dalam D-8 ini adalah Bangladesh, Iran, Indonesia, Malaysia, Mesir, Pakistan, Nigeria, dan Turki. Developing eight countries ini memiliki tujuan utama, yaitu untuk dapat meningkatkan  kesejahteraan  negara  anggotanya.  Selain  dari  tujuan  utama  tersebut  dalam deklarasinya  juga  disebutkan  bahwa  organisasi  ini  juga  dibentuk  untuk  dapat  mencapai pembangunan  ekonomi  berkelanjutan,  pengentasan  kemiskinan  di  negara  anggota, memperkuat ikatan kerja sama antar negara anggota, dan untuk dapat berperan lebih besar dalam perekonomian global (Kemenlu, 2022) . Untuk menjalankan tujuan-tujuan tersebut negara  membutuhkan  biaya  yang  besar  dan  banyak  dari  negara  berkembang  yang  tidak mampu  menutupi  biaya  tersebut  dengan  pendapatan  yang  dimilikinya.  Pada  akhirnya pemerintah  terkait  akan  melakukan  pinjaman  luar  negeri  untuk  dapat  membiayai pembangunan dinegaranya. Banyak negara D-8 yang merupakan negara-negara berkembang juga mengambil kebijakan serupa untuk membiayai pembangunan negara.
Utang  luar  negeri  merupakan  bagian  sejumlah  utang  yang  mana  berasal  dari  kreditur  luar negara bersangkutan, baik yang bersumber dari pemerintah, perusahaan, maupun perorangan (Ulfa & T. Zulham, 2017) . Pinjaman ini juga dapat dilakukan pada negara maju ataupun lembaga  internasional.  Alternatif  pembiayaan  ini  seringkali  dipilih  oleh  negara  berkembang karena dianggap praktis dan lebih mudah. Menurut Atmadja (2000) langkah ini dianggap lebih efektif  dibandingkan  dengan  melakukan  pencetakan  uang.  Pencetak  uang  juga  dapat memberikan  risiko  yang  lebih  tinggi  karena  dapat  menimbulkan  inflasi (Nugraha  et  al., 2021) . Utang luar negeri menjadi tinggi karena defisit anggaran pemerintah yang tinggi pula. Pembayaran  utang  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  mata  uang  dari  negara  pemberi pinjaman atau mata uang internasional (Mostafa, 2019) .
Menurut  Keynes  pembiayaan  ini  akan  mengakibatkan  kenaikan  pada  permintaan  agregat sehingga  perekonomian  akan  tumbuh  dan  memberi  keuntungan  pada  akhirnya.  Namun, pendapat sebaliknya dikemukakan melalui Teori Richardian yang menyatakan kebijakan utang luar negeri tidak akan berpengaruh atau netral terhadap pertumbuhan ekonomi karena pajak dari aktivitas ekonomi yang dijalankan dari dana ini nantinya dapat digunakan untuk menutupi utang  yang  ada (Dilah &  Sutjipto, 2018); (Maithreerathna et al., 2019) .  Utang  luar negeri akan berdampak positif apabila digunakan untuk membiayai pembangunan ekonomi. Namun dapat juga menimbulkan masalah besar apabila digunakan untuk membiayai konsumsi atau investasi yang buruk. Utang luar negeri yang tidak dikelola untuk kegiatan produktif juga akan menimbulkan masalah karena tidak dapat memberikan pengembalian yang tinggi pada devisa.
Kekurangan  penerimaan  dalam  negeri  yang  digunakan  untuk  menutupi  pengeluaran pemerintah juga dapat mengakibatkan peningkatan pada jumlah utang luar negeri itu sendiri (Cahyaningrum et al., 2022) . Maka dari itu, pengelolaan utang luar negeri harus dilakukan secara  hati-hari  agar  menghasilkan  keuntungan  dan  dapat  terhindar  dari  kemungkinan terjadinya krisis (Jilenga et al., 2016) . Menurut teori ketergantungan ( Dependence Theory) dalam Yuniarti  (2005) dikemukakan  keberadaan  utang  luar  negeri dalam  jangka  pendek dapat mendorong pertumbuhan ekonomi. Melalui ini taraf hidup masyarakat akan meningkat dan pengentasan kemiskinan dapat dicapai. Hal ini dapat tercapai apabila utang luar negeri digunakan untuk hal produktif seperti untuk membiayai proyek-proyek pembangunan.
Selain  itu,  utang  luar  negeri  juga  dapat  digunakan  untuk  meningkatkan  produktivitas perekonomian atau meningkatkan output untuk kegiatan ekspor dengan pembiayaan bahan baku untuk kegiatan perdagangan. Namun sisi negatif dari utang luar negeri dalam jangka panjang  dapat  mengakibatkan  jumlah  utang  menumpuk  dan  menyebabkan  gagal  bayar sehingga dapat menghambat perekonomian di suatu negara. Kondisi ini disebut juga dengan debt  trap.  Peningkatan  beban  pembayaran  utang  ini  menjadi  masalah  serius  pada  negara berkembang. Pendapatan negara dapat berkurang karena digunakan untuk menutup beban utang  yang  besar.  Tingginya  beban  ini  juga  akan  mempengaruhi  penurunan  dalam pertumbuhan  berkelanjutan  karena  pendapatan  negara  yang  dapat  digunakan  untuk melakukan pembangunan infrastruktur, pembentukan sumber daya manusia, dan impor akan berkurang (Epaphra & Mesiet, 2021) .
Rasio utang luar negeri terhadap GDP dapat menjadi salah satu indikator dalam mengukur ketergantungan  negara  pada  utang  luar  negeri (Tambunan, 2008) .  Utang  luar  negeri  di negara-negara  berkembang  yang  tergabung  dalam  D-8 countries  sendiri  selama  10  tahun terakhir menunjukkan hasil yang berfluktuasi. Fluktuasi tersebut ditunjukkan pada tabel satu berikut.
Tabel 1. Utang Luar Negeri terhadap GNI (%) pada & Negara D-8 tahun 2011-2020

## Sumber: The World Bank (2022)
Fluktuasi  utang  luar  negeri  dapat  disebabkan  oleh  beberapa  faktor  seperti  pendapatan nasional  yang  dapat  diukur  dengan  Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  dan  pengeluaran pemerintah.  Pendapatan  nasional  yang  meningkat  akan  mempengaruhi  tingginya kesejahteraan masyarakat yang juga berdampak pada pengurangan utang luar negeri. Mankiw (2000) menyatakan PDB menjadi sebuah pengukuran tunggal yang terbaik dalam mengukur kesejahteraan masyarakat. PDB juga disebutkan sebagai nilai pasar dari semua barang dan jasa akhir yang diproduksi dalam sebuah negara pada suatu periode.
PDB  dapat  digunakan  untuk  mengukur  dua  hal  secara  bersamaan,  yaitu  total  pendapatan semua  orang  dalam  perekonomian  serta  total  belanja  dari  negara  yang  digunakan  untuk pembelian baik barang maupun jasa (Ulfa & T. Zulham, 2017) . Menurut Leibenstein (1957) peningkatan  dari  pendapatan  perkapita  menunjukkan  bahwasannya  masyarakat  di  suatu negara berpotensi untuk mendapatkan kehidupan yang lebih baik sehingga dapat mengurangi pinjaman pada pihak eksternal (Abbas & Wizarat, 2018) . Hal ini sejalan dengan penelitian (Omar & Ibrahim, 2021) yang menyatakan terdapat pengaruh negatif antara PDB dengan utang luar negeri. Sedangkan penelitian (Ratag et al., 2018) menyatakan pendapat yang berbeda, yaitu PDB tidak berpengaruh terhadap utang luar negeri.
Selanjutnya (Wulandari et, al., 2022) menyatakan pengeluaran pemerintah juga menjadi faktor yang juga mempengaruhi utang luar negeri. Beyene (2020) menyatakan bahwasannya pengeluaran pemerintah merupakan salah satu faktor yang meningkatkan utang luar negeri
Negara 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Nigeria 5.5 5.0 5.1 5.4 6.8 9.0 12.6 14.3 13.9 16.9 Indonesia 25.3 28.3 29.8 34.0 37.0 35.4 36 37.6 37.1 40.5 Egypt 15.3 14.7 16.5 14.0 15.4 21.1 36.6 40.8 39.2 36.7 Pakistan 30.7 28.8 26.4 26.7 25.8 24.3 27.4 28.3 34.2 39.2 Bangladesh 19.5 20.2 20.2 19.1 18.6 15.0 16.8 17.1 17.1 18.9 Iran 2.8 1.2 1.4 1.3 1.6 1.3 1.4 1.7 1.7 2.4 Turkey 36.7 38.8 41.1 43.6 46.8 47.6 53.9 58.4 59.4 62.1
karena defisit anggaran yang terjadi (Dawood et al., 2021) . Pengeluaran pemerintah ini menggambarkan belanja dari negara atas jasa dan barang yang digunakan untuk kepentingan negara.  Pengeluaran  pemerintah  yang  tidak  diimbangi  dengan  pendapatannya  akan menyebabkan defisit anggaran. Defisit anggaran sendiri merupakan stimulus perekonomian yang  dijalankan  pemerintah  sebagai  sebuah  kebijakan  di  mana  dengan  ini  dirancang pengeluaran belanja yang lebih besar daripada pemasukannya.
Semakin tinggi belanja atau pengeluaran suatu negara akan menyebabkan peningkatan pada utang luar negeri negara tersebut. Pengeluaran pemerintah di neraca perdagangan menjadi kontributor utama utang luar negeri (Abbas & Wizarat, 2018) . Pendapat ini sejalan dengan penelitian (Demikha  et  al.,  2021;  Nugraha  et  al.,  2021) yang  menyatakan  terdapat pengaruh  positif  signifikan  antara  pengeluaran  pemerintah  dengan  utang  luar  negeri Singapura dan Ottoman. Namun, penelitian dari (Pratama et al., 2023; R. Wulandari et al., 2022) menemukan  pendapat yang berbeda,  yaitu utang  luar  negeri tidak dipengaruhi pengeluaran dari pemerintah negaranya.
Utang luar negeri juga dikatakan dapat dipengaruhi oleh nilai tukar (kurs) (Wahyuni et al., 2019) . Menurut Jayawarsa (2021) tingginya beban pembayaran utang ini disebabkan oleh ketidakstabilan nilai tukar rupiah terhadap dollar (A. Wulandari et al., 2021) . Menurut Simi (2015) dalam (Nugraha et al., 2021) , nilai tukar ( exchange rate) adalah perbandingan dari nilai ataupun harga dua mata uang yang berbeda yang dipertukarkan. Keseimbangan suatu nilai tukar tercermin dari jumlah permintaan dan penawaran. Nilai tukar berperan memfasilitasi integrasi  perekonomian,  perdagangan,  dan  pergerakan  modal  sehingga  perananya  sangat penting. Kinerja di pasar uang yang meningkat dapat mempengaruhi peningkatan pada nilai tukar di suatu negara. Nilai tukar juga dipengaruhi oleh laju inflasi dan neraca pembayaran.
Nilai  tukar  cenderung  naik  apabila  neraca  keseluruhan  mengalami  defisit  atau  dapat  pula terjadi sebaliknya, ketika terjadi surplus pada neraca perdagangan dan cadangan valuta asing milik  suatu  negara  meningkat  maka  menyebabkan  turunnya  nilai  tukar  atau  valuta  asing tersebut. Karim dan Majid (2009) mengatakan hal ini dikarenakan terapresiasinya nilai tukar akan menyebabkan harga dari barang ekspor menurun dan harga barang impor meningkat (Wahyuni et al., 2019) . Maka dari itu, kekuatan nilai tukar atau valuta asing dapat menjadi suatu pengukuran yang mana dapat menilai kestabilan dan perkembangan perekonomian di suatu negara (Cahyaningrum et al., 2022). Negara yang memiliki mata uang yang kuat akan  mendapat  keuntungan  dari  kegiatan  perdagangan  internasional.  Keuntungan  dari kegiatan ini juga pada akhirnya akan membantu negara dalam melunasi beban hutang yang dimiliki.  Berbeda  bagi  negara  yang  menganut  sistem  nilai  tukar  mengambang  yang  terus mengalami ketidakstabilan dari nilai tukarnya terhadap dollar.
Nilai tukar juga menentukan besaran nilai dan biaya dalam mata uang asing atas utang luar negeri  yang  dilakukan  (Dawood  et  al.,  2021).  Apabila  nilai  mata  uang  pada  suatu  negara terdepresiasi  maka  jumlah  utang  yang  dibayarkan  negara  tersebut  mengikuti  nilai  tukar  di negara  yang  meminjamkan  dana  (Ramzan  et  al.,  2023).  Pendapat  tersebut  didukung  oleh penelitian dari Cahyaningrum et al. (2022) dan Wahyuni et al. (2019) yang menyatakan bahwa nilai tukar rupiah memiliki pengaruh terhadap utang luar negeri Indonesia. Namun, penelitian Nugraha et al. (2021) dan Djalo et al. (2023) menyatakan hal yang berbeda, yaitu nilai tukar tidak memiliki pengaruh terhadap utang luar negeri di Indonesia.
Berdasarkan  penjelasan  yang  telah  disebutkan  masih  terjadi  ketidakkonsistenan  hasil mengenai  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  utang  luar  negeri  di  suatu  negara.  Sejauh  ini peneliti juga masih belum menemukan penelitian yang membahas tentang faktor-faktor yang mempengaruhi  utang  luar  negeri  pada  negara-negara  di  D-8.  Maka  dari  itu  diperlukan
penelitian  empiris  mengenai  apakah  terdapat  pengaruh  antara  PDB,  Nilai  Tukar,  dan Pengeluaran Pemerintah terhadap Utang Luar Negeri di Negara D-8. Hasil dari penelitian ini diharapkan  dapat  menambah  literasi  mengenai  utang  luar  negeri  dengan  menggunakan pendekatan  data  panel  pada  yang  mencakup  periode  2011  hingga  2020.  Diharapkan  pula perkembangan  berkelanjutan  pada  negara berkembang  D-8 dapat  tercapai dengan  adanya pengelolaan utang luar negeri yang efektif.

## 2. METODE PENEITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif dengan desain penelitian kausalitas. Penelitian ini menguji hubungan antara PDB, Nilai Tukar, Pengeluaran Pemerintah terhadap Utang Luar Negeri  pada  negara  yang  tergabung  dalam developing  eight  countries.  Pemilihan  sampel menggunakan  metode purposive  sampling  atau pemilihan  sampel  dengan  kriteria  tertentu. Kriteria sampel didasarkan pada ketersediaan data PDB, nilai tukar, pengeluaran pemerintah, dan utang luar negeri negara yang termasuk dalam developing eight countries dengan data periode  2011-2020  sehingga  didapatkan  sampel  berupa  tujuh  negara  yaitu  Indonesia, Bangladesh, Nigeria, Pakistan, Mesir, Turki, dan Iran. Data berasal dari sumber sekunder, yaitu World  Bank.  Data  Utang  Luar  Negeri  dalam  miliar  USD  (Y)  sebagai  variabel  dependen sedangkan  PDB  dalam  current  USD  (X1),  Nilai  Tukar  per  USD  (X2),  dan  Pengeluaran Pemerintah  dalam  current  USD  (X3)  sebagai  variabel  independen.  Teknik  analisis  data menggunakan analisis data panel dengan model pemilihan terbaik menggunakan metode fixed effect model dan aplikasi EVIEWS 10 sebagai alat pengujian. Persamaan regresi penelitian ini adalah sebagai berikut.
LogEDᵢ = β₀ - β₁LogPDBᵢ + β₂LogKURSᵢ + β₃LogGtᵢ + ↋ᵢ
Keterangan ULN : Variabel Utang Luar Negeri PDB : Variabel Produk Domestik Bruto KURS : Variabel Nilai Tukar Gt : Variabel Pengeluaran Pemerintah ℇ : Variabel error Β : Konstanta
β₁, β₂, β₃ : Parameter yang akan diestimasi

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengujian dalam penelitian ini menggunakan aplikasi Eviews 10 dengan jumlah data sebanyak tujuh negara yang masuk dalam organisasi Development 8 countries. Estimasi pemilihan model terbaik dilakukan melalui uji chow dan uji hausman dan didapatkan hasil metode yang terbaik dalam penelitian ini adalah fixed effect model (FEM). Tabel dua berikut ini menunjukkan nilai probabilitas dari uji chow dan uji hausman adalah 0,000 < 0,05 sehingga terpilih model FEM dalam penelitian ini.

## Tabel 2. Pemilihan Model Panel
Sumber: output olahan data menggunakan eviews 10 (2023)
Setelah  dilakukan  uji  pemilihan  model  terbaik  kemudian  dilakukan  uji  multikolinearitas,  uji heterokedastisitas,  dan  uji  autokorelasi.  Berdasarkan  uji  multikolinearitas  nilai  korelasi  dari setiap variabel independen menunjukkan nilai di bawah 0,85 sehingga dapat disimpulkan data dalam  penelitian  ini  lolos  uji  multikoleniaritas  atau  tidak  terdapat  hubungan  antar  variabel independen.  Uji  heterokedastisitas  menunjukkan  nilai  probabilitas  (X1=0.73,  X2=0.43, X3=0.81) > 0,05 sehingga dapat disimpulkan tidak terdapat masalah heterokedastisitas dalam model  regresi  FEM  ini.  Nilai  Durbin-Watson  juga  menunjukkan  angka  1,26  yang  mana mendekati 2 dan dapat disimpulkan bahwa residual model FEM tidak terindikasi autokorelasi. Berdasarkan hasil regresi fixed effect model juga diperoleh sebuah persamaan sebagai berikut:
LogED = 1.99 + 0.16LogPDB + 0.42LogKURS + 0.03LogGt + ℇᵢ (2)
Berdasarkan hasil estimasi terhadap persamaan berikut didapatkan PBD berpengaruh positif signifikan terhadap utang luar negeri di negara D-8. Hal ini dilihat melalui nilai probabilitas yang  lebih  besar  daripada  nilai  kritis  (0.0029  <  0.05).  Nilai  koefisien  statistik  sendiri menunjukkan angka 0.16. Selanjutnya koefisien nilai tukar terhadap utang luar negeri adalah 0,42  yang  mana  menunjukkan  pengaruh  positif  dalam  penelitian  ini  dengan  nilai probabilitasnya menunjukkan 0.0001 yang mana lebih kecil dari 0.05 sehingga dapat dikatakan bahwa variabel nilai tukar pengaruh positif signifikan terhadap utang luar negeri di negara D- 8. Nilai koefisien t-statistik dari pengeluaran pemerintah menghasilkan nilai 0.03 yang mana menunjukkan pengaruh yang positif dan apabila dilihat dari nilai probabilitas dihasilkan nilai probabilitas  pengeluaran  pemerintah  0.23  yang  mana  lebih  besar  dari  nilai  kritis  (0.05) sehingga didapatkan hasil yang mana menunjukkan pengeluaran pemerintah di negara yang tergabung dalam D-8 tidak memiliki pengaruh terhadap utang luar negerinya.
Tabel 3. Hasil Estimasi Regresi Panel Fixed Effect Model
Variabel Independen Variabel Dependen (Utang Luar Negeri) Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PDB 0.160189 0.051561 3.106808 0.3451 Nilai Tukar (KURS) 0.416425 0.098099  -4.244940 0.0029 Pengeluaran Pemerintah (Gt) 0.032753 0.031287 1.046861 0.2994 R-Square 0.960794 Adjusted R-square 0.954913 Prob(F-statistik) 0.000000 Sumber: output olahan data menggunakan eviews 10 (2023) Uji Chow Effect Test Statistic d.f. Prob Cross-section Chi- square 181.658462 6 0.0000 Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob Cross-section random  21.247984 3 0.0001
Berdasarkan  hasil  estimasi  terhadap  persamaan  didapatkan  prob.  F-statistik  menunjukkan angka 0.000. Hal ini menunjukkan bahwasannya PDB, nilai tukar, dan pengeluaran pemerintah secara  bersama-sama  mempengaruhi  utang  luar  negeri.  Sedangkan  untuk  nilai  koefisien determinasi  (R-Square)  menunjukkan  nilai  0.954913  yang  dapat  diartikan  sebagai  variabel PDB,  Nilai  Tukar  (KURS),  dan  Pengeluaran  Pemerintah  (Gt)  dapat  menjelaskan  utang  luar negeri (ED) sebesar 95,4%, sedangkan 4,6% lainnya dijelaskan oleh variabel lainnya.

## Pengaruh Produk Domestik Bruto (PDB) terhadap Utang Luar Negeri di Negara D- 8
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwasannya  hipotesis  pertama  yang  menyatakan  terdapat pengaruh antara PDB dengan utang luar negeri diterima namun menghasilkan pengaruh yang signifikan positif. Peningkatan 1% dari PDB ini akan meningkatkan utang luar negeri sebesar 0,16  persen.  Hal  ini  menunjukkan  bahwasannya  peningkatan  pertumbuhan  ekonomi  pada negara  D-8  akan  meningkatkan  jumlah  utang  pada  negara  tersebut.  Berbanding  terbalik dengan teori yang telah dipaparkan sebelumnya di mana pertumbuhan ekonomi dalam suatu negara yang ditunjukkan dengan PDB dapat mengurangi utang luar negeri di negara tersebut karena kesejahteraan masyarakat akan meningkatkan pendapatannya dan berakibat kepada peningkatan pendapatan negara.
Pertumbuhan  perekonomian  dapat  juga  berbanding  lurus  dengan  peningkatan  utang  luar negeri  dikarenakan  alasan  seperti  peningkatan  pertumbuhan  ekonomi  yang  dapat  pula menjadi indikator kemampuan suatu negara dalam membayar pinjaman luar negeri. Artinya dengan  perekonomian  yang  lebih  baik  dapat  membuat  suatu  negara  berpotensi  atau berkesempatan mendapatkan pinjaman yang lebih besar lagi karena dianggap mampu untuk membayar kembali utang yang dimiliki. Beberapa negara dengan tingkat rasio utang terhadap PDB yang rendah dapat mengalami krisis utang sementara beberapa negara lain tetap dapat menjalankan ekonominya dengan baik ketika utang yang dimiliki juga meningkat signifikan seiring dengan nilai total produksi bisnis tahunan (Danish et al., 2022).
Menurut data dari Worldbank, Turki merupakan negara yang memiliki nilai PDB paling tinggi di antara tujuh negara tersebut dan memiliki persentase utang luar negeri (Per % GNI) paling tinggi. Namun, tingginya kesempatan untuk mendapatkan pinjaman harus disikapi oleh negara dengan lebih bijaksana karena ketergantungan yang berlebihan pada utang luar negeri akan menimbulkan risiko finansial dan keuangan dalam jangka panjang. Maka dari itu, manajemen utang diperlukan dalam hal ini untuk dapat mengelola utang yang ada untuk kegiatan yang produktif agar dapat memberikan hasil yang menguntungkan negara. Hasil penelitian dapat dikatakan sejalan dengan data yang ada dalam penelitian ini. Hasil ini juga dikatakan sejalan dengan penelitian Ulfa & T. Zulham (2017) dan Pratama et al. (2023) yang menyatakan hal serupa, yaitu peningkatan PDB dapat meningkatkan jumlah utang luar negeri di suatu negara.

## Pengaruh Nilai Tukar terhadap Utang Luar Negeri di Negara D-8
Hasil  penelitian  menunjukkan  hipotesis  kedua  diterima  di  mana  dinyatakan  nilai  tukar mempengaruhi utang luar negeri secara positif signifikan. Utang luar negeri akan meningkat 0,42  persen  apabila  terjadi  peningkatan  pada  nilai  tukar  sebesar  satu  persen.  Hal  ini disebabkan  oleh  depresiasi  nilai  tukar  yang  menyebabkan  peningkatan  pada  surplus perdagangan dan apresiasi nilai tukar yang mengakibatkan defisit neraca perdagangan yang pada akhirnya akan meningkatkan utang luar negeri. Fluktuasi nilai tukar juga mempengaruhi jumlah utang luar negeri karena pembayaran utang tersebut dilakukan dalam mata uang asing baik  mata  uang  internasional  seperti  dollar  ataupun  dibayarkan  sesuai  dengan  mata  uang negara yang meminjamkan (Wahyuni et al., 2019).
Maka  dari  itu,  kebijakan  mengenai  nilai  tukar  harus  dirancang  sesuai  dengan  kondisi perekonomian. Diantara kebijakan yang dapat dijalankan dalam kondisi ini adalah penurunan nilai mata uang yang dilakukan saat ekspor suatu negara rendah dan kebijakan lainnya yang dapat dilakukan untuk mengurangi utang luar negeri di saat sudah melebihi batas wajar yang ditetapkan oleh internasional (Awan et al., 2015). Dari penelitian ini dapat disimpulkan bahwa nilai  tukar  berakibat  pada  peningkatan  utang  luar  negeri.  Pendapat  ini  sejalan  dengan penelitian dari Wahyuni et al. (2019) dan Danish et al. (2022) yang menyatakan nilai tukar berpengaruh positif terhadap utang luar negeri.

## Pengaruh Pengeluaran Pemerintah terhadap Utang Luar Negeri di Negara D-8
Hipotesis  ketiga  mengatakan  utang  luar  negeri  secara  positif  dan  signifikan  dipengaruhi pengeluaran  pemerintah  negara.  Berdasarkan  pengolahan  data  didapatkan  kesimpulan bahwasannya pengeluaran pemerintah mempengaruhi utang luar negeri di negara D-8. Hal ini berkebalikan  dengan  teori  yang  menyatakan  bahwasannya  semakin  besar  pengeluaran pemerintah maka akan meningkatkan utang luar negerinya karena kurangnya sumber daya internal atau pendapatan suatu negara untuk menutupi defisit fiskal yang terjadi.
Namun, pengeluaran pemerintah juga dapat menjadi faktor yang menentukan besaran utang luar negeri suatu negara apabila mendapat efek crowding out. Crowding out terjadi akibat dari penerimaan  utang  dalam  jangka  panjang  ini menyebabkan  biaya dari pembiayaan  menjadi lebih  besar  dibandingkan  jumlah  utang  itu  sendiri.  Sehingga  untuk  menghindari  kondisi tersebut,  beberapa  kalangan  menanggapi  peningkatan  utang  dengan  meningkatkan  pajak atau penerimaan negara untuk dapat membayarkan utang beserta biayanya(Wulandari et al., 2022). Hal ini merupakan sebuah bentuk kehati-hatian negara dalam membelanjakan sumber utang yang dimilikinya. Penemuan ini didukung oleh penelitian dari Pratama et al. (2023) dan Wulandari et al. (2022) yang menyatakan pengeluaran pemerintah mempengaruhi utang luar negeri suatu negara.

## 4. KESIMPULAN
Berdasarkan hasil estimasi melalui model fixed effect didapatkan hasil bahwasannya variabel PDB dan nilai tukar memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap jumlah utang luar negeri yang ada di negara yang tergabung dalam developing countries 8. Sementara itu, utang luar negeri tidak dipengaruhi secara positif dan signifikan oleh pengeluaran dari pemerintah terkait.  PDB  yang  merupakan  indikator  yang  mengukur  pertumbuhan  ekonomi  dapat meningkat  seiring  dengan  tingginya  rasio  utang  luar  negeri  suatu  negara.  Semakin  tinggi perekonomian negara D-8 dikatakan semakin meningkatkan utang luar negeri yang dimilikinya dikarenakan tingkat perekonomian yang tinggi ini dapat menjadi peluang bagi negara-negara tersebut untuk mendapatkan pinjaman yang lebih untuk dapat meningkatkan pembangunan negaranya.
Sedangkan  nilai  tukar  sendiri  dikatakan  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  yang  berarti semakin meningkatnya nilai tukar pada negara D-8 akan meningkatkan utang luar negerinya juga  karena  utang  luar  negeri  dari  negara-negara  D-8  ini  dilakukan  dengan  menggunakan satuan internasional atau nilai tukar negara yang memberikan pinjaman yang mana jumlah pembayaran dan biaya tersebut mengikuti nilai tukar yang dijadikan satuan tersebut. Variabel terakhir, yaitu pengeluaran pemerintah disimpulkan tidak memiliki pengaruh terhadap utang luar negeri di negara D-8 ini. Hal ini dikarenakan tingginya utang luar negeri yang menumpuk menjadi sinyal bagi negara untuk juga meningkatkan pendapatannya agar tidak terjadi kondisi di mana jumlah pinjaman dan biaya pinjaman melebihi kemampuan negara untuk membayar
dan terjebak dalam situasi debt crisis. Maka dari itu, pemerintah dalam hal ini harus selalu dapat menerapkan sebuah kebijakan yang mana sesuai dengan kondisi perekonomian suatu negara dan mengelola utang luar negerinya dengan bijaksana agar tidak terjebak dalam situasi krisis utang.

## 5. DAFTAR RUJUKAN
Abbas, S., & Wizarat, S. (2018). Military expenditure and external debt in South Asia: A panel data  analysis. Peace  Economics,  Peace  Science  and  Public  Policy,  24(3). https://doi.org/10.1515/peps-2017-0045
Awan, R., Anjum, A., & Rahim, S. (2015). An Econometric Analysis of Determinants of External Debt  in  Pakistan. British  Journal  of  Economics,  Management  &  Trade,  5(4),  382 – 391. https://doi.org/10.9734/bjemt/2015/8837
Cahyaningrum,  H.,  Nadzeva,  G.,  Ramadhani,  N.  T.,  &  Nurdiansyah,  D.  H.  (2022).  Analisis Faktor – Faktor yang Mempengaruhi Utang Luar Negeri di Indonesia Tahun 2015-2019. WACANA  EKONOMI  (Jurnal  Ekonomi,  Bisnis  Dan  Akuntansi),  21(1),  39 – 54. https://doi.org/10.22225/we.21.1.2022.39-54
Danish, M. H., Jamshaid, F., & Shahzadi, S. (2022). Macroeconomic Determinants of External Debt  in  Selected  SAARC  Countries:  A  Panel  Data  Analysis. International  Journal  of Contemporary Economics and Administrative Sciences, XII(1), 341 – 357.
Dawood,  M.,  Baidoo,  S.  T.,  &  Shah,  S.  M.  R.  (2021).  An  Empirical  Investigation  Into  The Determinants  of  External  Debt  in  Asian  Developing  and  Transitioning  Economies.
Development Studies Research, 8(1), 253 – 263. https://doi.org/10.1080/21665095.2021.1976658
Demikha,  L.,  Shaharuddin,  A.,  &  Edris,  M.  (2021).  The  Makroeconomic  Determinants  of External  Debt  in  Ottoman  Empire:  a  Study  of  Data  from  1881-1913. The  Journal  of Muamalat and Islamic Finance Research, 18(1), 120 – 136.
Dilah, N., & Sutjipto, H. (2018). Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi utang luar negeri indonesia. Jurnal Ekonomi-Qu:Jurnal Ilmu Ekonomi, 8(2), 212 – 226.
Djalo, M. U., Yusuf, M., & Pudjowati, J. (2023). The Impact of Foreign Debt on Export and Import  Value,  The  Rupiah  Exchange  Rate,  and  The  Inflation  Rate. Business  Insight, 12(01), 1124 – 1132.
Epaphra, M., & Mesiet, W. (2021). The external debt burden and economic growth in Africa: a panel data analysis. Theoretical and Applied Economics, XXVIII(2), 175 – 206.
Jilenga, M. T., Xu, H., & Gondje-Dacka, I.-M. (2016). The Impact of External Debt and Foreign Direct Investment on Economic Growth: Empirical Evidence from Tanzania. International
Journal of Financial Research, 7(2). https://doi.org/10.5430/ijfr.v7n2p154 Kemenlu. (2022). Developing Eight (D-8). Kementerian Luar Negeri Republik Indonesia.
Maithreerathna, R. D., Naranpanawa, P., & Gunasinghe, C. (2019). An Empirical Analysis of the  Impact  of  Total  Debt  on  the  Economic  Growth  of  Sri  Lanka.  In  N.  Rohde  &  A. Naranpana (Eds.), Department of Accounting, Finance and Economics (pp. 1 – 30). Griffith University.
Mostafa, M. M. (2019). Foreign Direct Investment, External Debt, and Balance of Payment: A Causality  Analysis  for  Bangladesh. Bangladesh  Journal  of Public  Administration,  27(2),
50 – 69. https://doi.org/10.36609/bjpa.v27i2.67
Nugraha, N., Kamio, K., & Gunawan, D. S. (2021). Faktor-Faktor Penyebab Utang Luar Negeri dan  Dampaknya  Terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Universitas Batanghari Jambi, 21(1), 21. https://doi.org/10.33087/jiubj.v21i1.1160
Omar, Z. M., & Ibrahim, M. I. (2021). Determinants of External Debt: the Case of Somalia.
Asian Development Policy Review, 9(1), 33 – 43. https://doi.org/10.18488/journal.107.2021.91.33.43
Pratama,  M.  H.  A.  R.,  Masnila,  N.,  &  Hartaty,  S.  (2023).  Analisis  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi  Utang  Luar  Negeri  Indonesia  (Periode  2004-2021). Economica  Sharia Jurnal Pemikiran Dan Pengembangan Ekonomi Syariah, 9(1), 171 – 180.
Ramzan, M., HongXing, Y., Abbas, Q., Fatima, S., & Hussain, R. Y. (2023). Role of Institutional Quality in Debt-Growth Relationship in Pakistan: An Econometric Inquiry. Heliyon, 9(8),
1 – 21. https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2023.e18574
Ratag, M. C., Kalangi, J. B., & Mandeij, D. (2018). Analisis Pengaruh Produk Domestik Bruto, Defisit Anggaran, dan Tingkat Kurs terhadap Utang Luar Negeri Indonesia (Periode Tahun 1996-2016). Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi, 18(01), 69 – 78.
Tambunan. (2008). Pembangunan Ekonomi dan Utang Luar Negeri. Rajawali Pers.
Ulfa, S., & T. Zulham. (2017). ANALISIS UTANG LUAR NEGERI DAN PERTUMBUHAN EKONOMI: KAJIAN  FAKTOR-FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHINYA. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  (JIM, 2(1), 144 – 152.
Wahyuni,  S.  S.,  Muhammad,  S.,  &  Nazamuddin.  (2019).  Does  Exchange  Rate  Determine Foreign  Debt?  An  Empirical  Evidence  from  Indonesia. East  African  Scholars  Journal of Economics, Business and Management, 2(6), 326 – 332.
Wulandari, A., Giri, N. P. R., & Jayawarsa, A. . K. (2021). Analysis Of Foreign Debt and Foreign Investment On Economic Growth. Journal of Tourism Economics and Policy, 1(3), 87 – 94. https://doi.org/10.38142/jtep.v1i3.175
Wulandari, R., Sugianto, & Aminda, R. S. (2022). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Utang Luar Negeri di Indonesia. Jurnal Indonesia Sosial Sains, 3(2), 57 – 68.
Yuniarti. (2005). Uji Kausalitas Utang Luar Negeri dan Capital Flight di Indonesia, 1974-2002.
Jurnal Ekonomi, 10(3).