Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusi  dan  Komisaris Independen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Peran Integrated Reporting Sebagai Pemoderasi
Yudi Wahyudin 1 , Suratno 2 , Suyanto 3
1,2 Universitas Pancasila, Jakarta, Indonesia
3 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi (IPWI) Jakarta, Indonesia

## INFO ARTIKEL
JEL Classification :
M41, G32
Keywords :
good corporate
governance, managerial ownership, institusional ownership, independent commissioners,  integrated reporting moderate

## ABSTRACT
The purpose of this study is to obtain empirical evidence of the  influence  of  Good  Corporate  Governance  towards  Firm Value  and  after  being  moderated  by  the  quality  of  Integrated Reporting.  The  sample  in  this  study  consisted  of  95  financial statements  of  state-owned  enterprises  (SOEs)  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  in  2014-2018.  The  analysis technique uses Partial Least Square. The results and findings of the  study  show  that  Managerial  Ownership  and  Independent Commissioners  do  not  have  affect  towards  Firm  Value,  while Institutional  Ownership  have  affect  towards  Firm  Value. Meanwhile, Managerial Ownership and Institutional Ownership do not have affect towards Firm Value after being moderated by Integrated  Reporting.  Meanwhile  Independent  Commissioners have  a  significant  effect  on  Company  Value  after  being moderated by Integrated Reporting.

## ABSTRAK
Tujuan  dalam  penelitian  ini  untuk  mendapatkan  bukti empiris pengaruh Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan  dan  setelah  dimoderasi  oleh  kualitas Integrated Reporting .  Sampel dalam penelitian ini terdiri dari 95 laporan keuangan perusahaan Badan Usaha Milik Negara (BUMN) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2014-2018. Teknik analisis menggunakan Partial Least Square .  Hasil dan temuan penelitian menunjukkan bahwa Kepemilikan Manajerial dan  Komisaris  Independen  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan,  sedangkan  Kepemilikan  Institusi  berpengaruh terhadap  Nilai  Perusahaan.    Sementara  itu,  Kepemilikan Manajerial  dan  Kepemilikan  Institusi  tidak  berpengaruh terhadap  Nilai  Perusahaan  setelah  dimoderasi  oleh Integrated Reporting .    Sedangkan  Komisaris  Independen  berpengaruh signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  setelah  dimoderasi  oleh Integrated Reporting .

## 1. Pendahuluan
Salah  satu  tujuan  perusahaan  adalah memberikan jaminan kemakmuran kepada para pemegang  saham  melalui  peningkatan  nilai perusahaan  agar  mereka  tertarik  untuk melakukan investasi.  Seperti yang dinyatakan
oleh  Ardianto  &  Ardini  (2018) bahwa  “nilai perusahaan yang sangat tinggi dapat meningkatkan  kemakmuran  pemegang  saham, sehingga  para  pemegang  saham  akan menginventasikan modalnya kepada perusahaan tersebut”.
Perkembangan  nilai  perusahaan  pada perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  selama  periode  tahun  2014 – 2018 dapat dilihat pada gambar berikut ini:
Sumber : Data diolah penulis 2019 .
Gambar 1. Perkembangan Nilai Perusahaan BUMN Periode 2014 – 2018
Perkembangan  nilai  perusahaan  BUMN selama  periode  2014  sampai  dengan  2018 mengalami kecenderungan menurun. Penurunan  yang  signifikan  terjadi  pada  tahun 2015  dan  mengalami  penurunan  yang  tidak terlalu besar pada tahun 2016.   Lalu kemudian mengalami  pergerakan  yang  cukup  baik  pada tahun  2017.    Akan  tetapi  pada  tahun  2018 pergerakan nilai perusahan kembali mengalami penurunan.
Salah  satu  hal  yang  diharapkan  mampu untuk  menambah  dan  memaksimalkan  nilai perusahaan  adalah  implementasi  dari good corporate  governance. GCG  diharapkan mampu  mengusahakan  keseimbangan  antara berbagai  kepentingan  yang  dapat  memberikan keuntungan bagi perusahaan secara menyeluruh (Retno & Priantinah, 2012).
Perkembangan  penerapan  good  corporate governance  berdasarkan  penilaian  yang dilakukan oleh Indonesia Institute of Corporate Directorship 2015 yang disajikan dalam Asean Corporate  Governance  Scorecard  Country Reports  and  Assessments  2015  from  Asian Development  Bank  (ADB) dapat  dilihat  pada gambar berikut ini:
Sumber: Asian Development Bank (ADB), 2017.
Gambar 2. Perkembangan Corporate Governance di Indonesia
Dari grafik di atas dapat di lihat bahwa nilai rata-rata  penerapan corporate  governance di Indonesia terus mengalami peningkatan selama periode tahun 2012 sampai 2015.  Hal ini tidak seiring  dengan  peningkatan  nilai  perusahaan yang cenderung tidak konsisten.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Santoso
(2017) yang  menyatakan  bahwa  “ good corporate governance yang diwakili oleh proksi kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh langsung yang signifikan positif terhadap nilai perusahaan,  dan  memiliki  pengaruh  tidak langsung  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  ketika  menggunakan  kinerja keuangan sebagai variabel intervening” . Berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh  Rahmadani  &  Rahayu  (2017)  yang menyatakan bahwa “ good corporate governance tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan”.  Sedangkan menurut Ardianto & Ardini (2018) menyatakan bahwa “kepemilikan manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  dikarenakan  kepemilikan  saham atas  direksi  dan  komisaris  dapat  dianggap memperburuk  kondisi  perusahaan  dengan adanya ekspropriasi.  Kepemilikan institusional tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan dikarenakan  adanya  asimetri  informasi  yang dimiliki  oleh  manajer  sebagai  pengelola perusahaan  juga  institusi  sebagai  pemegang saham  mayoritas  kurang  optimal.    Sedangkan dewan  komisaris  independen  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Hal ini disebabkan komisaris independen ini dapat memaksimalkan kinerja  perusahaan  yang  fungsinya  sebagai monitoring yang baik”.
2. Telaah  Teori  Dan  Pengembangan
Hipotesis Signalling Theory Manajemen akan berusaha menginformasikan pencapaian-pencapaian perusahaan  selama  periode  tahun  berjalan.
Penyampaian informasi mengenai keberhasilan perusahaan kepada pihak eksternal diharapkan akan menjadi sinyal positif bagi perusahaan.

## Agency Theory
(Jensen & Meckling, 1976) mendefinisikan hubungan  keagenan  sebagai  kontrak  dimana satu atau lebih orang ( principal(s) ) melibatkan orang  lain  ( agent )  untuk  melakukan  beberapa layanan  atas  nama  mereka  yang  melibatkan
- 50.00 100.00 150.00 2012 2013 2014 2015
pendelegasian
wewenang pengambilan keputusan kepada agen.

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan dapat terlihat dari berapa harga yang rela dibayarkan oleh investor untuk memperoleh  saham  perusahaan.    Semakin tinggi  harga  yang  dibayarkan  oleh  investor, akan meningkatkan nilai sebuah perusahaan.

## Good Corporate Governance
“Good  corporate  governance merupakan proses struktur pengelolaan bisnis dan urusan- urusan  perusahaan  lainnya  dalam  rangka meningkatkan  kemakmuran  korporasi  dan akuntabilitas  perusahaan  dengan  tujuan  utama mewujudkan  nilai  pemegang  saham  yang optimal  dalam  jangka  panjang  dengan  tetap memperhatikan kepentingan shareholders yang lain” (Ahmar & Kurniawan, 2007).

## Kepemilikan Manajerial
Keterlibatan  manajer  dalam  kepemilikan saham  akan  mendorong  manajer  untuk bertindak  secara  hati-hati  karena  mereka  akan menanggung konsekuensi atas setiap keputusan yang  diambil.    Dengan  adanya  keterlibatan dalam kepemilikan saham, akan meningkatkan motivasi  manajer  dalam  pencapaian  kinerja yang optimal.
H 1 :  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional merupakan persentase  kepemilikan  saham  oleh  investor institusional  seperti  perusahaan  investasi, perbankan,  perusahaan  asuransi  maupun kepemilikan lembaga dan juga perusahaan lain. Kepemilikan  institusional  dalam  perusahaan akan  meningkatkan  pengawasan  terhadap perusahaan.    Pengawasan  yang  efektif  dapat mengendalikan  perilaku  oportunistik  manajer. Seperti yang diungkapkan oleh santoso (2017) yang menyatakan bahwa “kepemilikan institusional  memiliki  pengaruh  signifikan positif terhadap nilai perusahaan”.
H 2 :  Kepemilikan  institusional  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan

## Komisaris Independen
Berdasarkan  Peraturan  Otoritas  Jasa Keuangan  Nomor  33/POJK.04/2014  tentang Direksi  dan  Dewan  Komisaris  Emiten  atau
Perusahaan  Publik,  Komisaris  Independen adalah anggota Dewan Komisaris yang berasal dari  luar  emiten  atau  perusahaan  publik  dan memenuhi  persyaratan  sebagai  komisaris independen.    Jumlah  Komisaris  Independen wajib  paling  sedikit  30%  (tiga  puluh  persen) dari jumlah seluruh anggota Dewan Komisaris. “Keberadaan  dewan  k omisaris  independen dalam perusahaan memberikan pengaruh yang signifikan  terhadap  nilai  perusahaan”  seperti yang di ungkapkan oleh Badruddien (2017). H3:  Komisaris  independen  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
Integrated Reporting Definisi Integrated  Reporting <IR> menurut The International Integrated Reporting Committee  (IIRC) adalah  merupakan  laporan terpadu  yang  mengkomunikasikan  secara singkat  bagaimana  strategi  organisasi,  tata kelola,  kinerja  dan  prospek,  dalam  konteks lingkungan  eksternalnya,  mengarah  pada penciptaan  nilai  dalam  jangka  pendek, menengah dan jangka panjang (IIRC, 2013).
Integrated Reporting
merupakan mekanisme dalam mengkomunikasikan mengenai  strategi,  tata  kelola,  kinerja  dan prospek  yang  berkaitan  satu  dengan  lainnya dalam  suatu  laporan  tunggal  melalui  laporan tahunan  (Novaridha,  Indrawati,  &  L,  2017). Pengungkapan  penerapan Good  Corporate Governance dalam Integrated  Reporting akan meningkatkan minat investor untuk melakukan investasi  diperusahaan,  yang  pada  akhirnya akan meningkatkan nilai perusahaan.
H 4 :    Kepemilikan  manajerial  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  setelah dimoderasi oleh Integrated Reporting H 5 :  Kepemilikan  institusional  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  setelah dimoderasi oleh Integrated Reporting H 6 :  Komisaris  independen  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  setelah dimoderasi oleh Integrated Reporting

## 3. Metode Penelitian
Penelitian  ini  di  desain  untuk  menguji pengaruh  dari  penerapan good  corporate governance terhadap nilai perusahaan. Komponen  GCG  yang  digunakan  meliputi kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusi dan  komisaris  independen.    Ketiga  komponen tersebut  akan  dianalisis  secara  statistik  untuk
menguji pengaruhnya terhadap nilai
perusahaan.  Selain itu, ketiga komponen GCG tersebut  juga  akan  dimoderasi  oleh integrated reporting untuk diketahui pengaruh pengungkapan  penerapan  GCG  dalam  laporan terpadu ( integrated
reporting ) dalam memperkuat  atau  memperlemah  hubungan langsung  antara  komponen good  corporate governance dengan nilai perusahaan.

## Definisi Operasional Variabel Nilai Perusahaan
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah  nilai  perusahaan  seperti  yang  telah dilakukan  oleh  (Dewi  &  Nugrahanti,  2014), (Sukirni, 2012), (Santoso, 2017) dan (Ardianto &  Ardini,  2018).    Nilai  perusahaan  dalam penelitian  ini  di  ukur  dengan  menggunakan proksi Market Book Value to Equity (MBVE), dimana  rumus  yang  digunakan  untuk menghitung  nilai  MBVE  adalah  sebegai berikut:

## NP
= Harga Penutupan Saham x Saham Beredar Ekuitas

## Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan manajerial
merupakan proporsi  kepemilikan  saham  oleh  manajer dalam  perusahaan.    Kepemilikan  manajerial diukur  dengan  persentase  jumlah  saham  yang dimiliki  oleh  manajemen.    Seperti  yang  telah dilakukan oleh (Sumanti, 2015) dengan rumus perhitungan sebagai berikut:

## KEPMAN
= Jumlah saham yang dimiliki oleh manajemen
Jumlah Saham yang Beredar 𝑥 100%

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan
institusional merupakan persentase  kepemilikan  saham  oleh  investor institusional.  Rumus perhitungan Kepemilikan Institusional  seperti  yang  telah  dilakukan  oleh (Susilo et al., 2018) adalah sebagai berikut:

## KEPINS
= kepemilikan saham  oleh institusi

## Jumlah Saham yang Beredar

## Komisaris Independen
Komisaris  independen  adalah  semua
komisaris  yang  tidak  memiliki  kepentingan bisnis  secara  substansial  di  dalam  perusahaan. Berdasarkan  peraturan  OJK  jumlah  komisaris Independen  wajib  paling  sedikit  30%  (tiga puluh  persen)  dari  seluruh  jumlah  anggota dewan  komisaris.    Rumus  yang  dipergunakan untuk  menghitung  rasio  ini,  seperti  yang dilakukan  (Ardianto  &  Ardini,  2018)  dalam penelitiannya adalah sebagai berikut:

## KOMIND
= Jumlah Komisaris Independen
Jumlah Anggota Dewan Komisaris

## Integrated Reporting
Pengukuran  IR  menggunakan Content elemen yang terdapat di Rerangka IR. Content elemen terdiri  dari  Gambaran  Organisasi  dan Lingkungan Eksternal (empat belas item), Tata Kelola  Organisasi  (tujuh  item),  Model  Bisnis (Sembilan  item),  Resiko  dan  Peluang  (tiga item), Strategi dan Alokasi (tujuh item), kinerja (enam  item),  Prospek  Masa  Depan  (delapan item),  dan  Dasar  Pengungkapan  Elemen  (tiga item).  Setiap indikator yang diungkapkan akan diberi skor 1 dan skor 0 jika tidak diungkapkan.
IR = total item 57 𝑖𝑡𝑒𝑚

## 4. Hasil Penelitian dan Pembahasan

## Statistik Deskriptif
Hasil  uji  statistik  deskriptif  digunakan untuk melihat kewajaran dan karakteristik dari masing-masing  variabel,  dapat  dilihat  pada tabel berikut:
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif

## Sumber: Data yang diolah 2019
Nilai  terendah  untuk  variabel  kepemilikan institusi  adalah  sebesar  -4.183,  nilai  tertinggi sebesar  0.986  dan  rata-rata  0.318  persen, menunjukkan  rata-rata  kepemilikan  institusi
dalam  perusahaan  sebesar  31  persen. Kepemilikan  manajemen    nilai  minimum  - 0.381, nilai maksimum 5.509, dan nilai rata-rata sebesar  -0.306.    Menunjukkan  kepemilikan manajemen rata-rata 30 persen. Nilai terendah komisaris  independen  adalah  -1.916,  nilai tertinggi  2.963,  sedangkan  rata-rata  sebesar  - 0,290. Menunjukkan jumlah komisaris independen  dalam  perusahaan  berkisar  29 persen.
Nilai  rata-rata return  on  asset sebesar  - 0.333,  dengan  nilai  maksimum  sebesar  3.390, dan  nilai  minimum  -1.947.    Secara  rata-rata tingkat pengembalian atas pengelolaan total aset adalah sebesar 33 persen.  Perolehan nilai debt equity ratio rata-rata sebesar kurang dari 0.509. sedangkan  nilai  maksimum  yang  diperoleh adalah  2.644  dengan  nilai  minimum  yang diperoleh  sebesar  -0.941.  Elemen-elemen integrated reporting nilai rata-rata 0.770.  nilai minimum sebesar -2.628 dengan perolehan nilai maksimum sebesar 1.361.

## Hasil Pengujian Full Model
Uji  signifikansi  koefisien  jalur  dengan menggunakan metode strable3 .
Sumber: Data diolah 2020 (output WarpPLS 6.0)

## Gambar 3. Hasil Uji Full Model
Gambar  hasil  output  di  atas  menunjukkan persamaan  model  struktural  yang  menjelaskan mengenai  hubungan  antar  variabel  laten eksogen terhadap variabel laten endogen.

## Hasil Uji Determinasi dan Kelayakan Model
Evaluasi determinasi dan kelayakan model dapat dilihat salah satunya dari nilai R-Square dan goodness of fit (GoF).
Tabel 2. Hasil Uji R-Square dan Goodness of Fit Variabel Composite Reliability Average Path Coefficient 0.129, P=0.123 Average R- squared 0.190, P<0.137 Tenenhaus GoF 0.436, small >= 0.1, medium >= 0.25, Large >=0.36

## Sumber: Data diolah 2020
Menurut  Ghazali  (2011)  besaran  nilai R- Square dapat  dikategorikan  menjadi  3  bagian yaitu: (1) kategori kuat dengan nilai R-Square >= 0.67; (2) kategori moderate dengan nilai 0.33 <= R-Square <0.67; (3) kategori lemah dengan nilai  0.19  <= R-Square >  0.33.  Maka  besaran nilai  ini  masuk  kategori  lemah,  hal  ini  dapat diartikan  bahwa  variabilitas  nilai  perusahaan yang  dapat  dijelaskan  oleh  kepemilikan manajemen,  kepemilikan  institusional,  dan komisaris independen, serta moderasi integrated  reporting hanya  sebesar  19%, sedangkan sisanya sebesar 81% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam model.
Menurut  Tenenhaus  (2008)  kriteria Goodness of Fit (GOF) adalah sebagai berikut: GOF = 0.1 bernilai kecil, GOF = 0.25 bernilai sedang,  dan  GOF  =  0.36  bernilai  besar.  Hasil pada tabel 4.4 menunjukkan bahwa nilai GOF sebesar  0.436,  hal  ini  mengindikasikan  bahwa besaran  nilai  GOF  adalah  besar  dan membuktikan  bahwa  model  ini  fit  dan  layak karena lebih dari 0.36.

## Hasil Uji Hipotesis
Hasil  korelasi  antar  konstruk  diukur dengan  melihat path  coefficients dan  tingkat signifikansinya  yang  kemudian  dibandingkan dengan hipotesis satu sampai hipotesis delapan penelitian.
Tabel 3. Hasil Uji Hipotesis Hipotesis Path Coefficient  P-value H1 KEPMAN → NP -0.033  0.412 H2 KEPINS→ NP 0.318 <0,001
H3 KOMIND → NP -0.048  0.378 H4 KEPMAN*IR → NP -0.086  0.290 H5 KEPINS*IR→ NP 0.091 0.155 H6 KOMIND*IR → NP -0.228  0.015 ROA→NP -0.025  0.440 DER→NP -0.206  0.088
Sumber: Data diolah 2020 (output WarpPLS 6.0)
Hasil uji hipotesis pertama (H1) pada tabel 4.5  menunjukkan  kepemilikan  manajerial mendapatkan  nilai  koefesien  sebesar  -0.033 dengan  tingkat  signifikansi  (p-value)  sebesar 0.412.  Nilai p-value ini lebih besar dari ambang batas  nilai  signifikansi  yang  telah  ditetapkan yaitu sebesar 0.1,  hal ini menunjukkan bahwa hipotesis pertama (H1) ditolak.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  yang telah dilakukan oleh Ardianto dan Ardini (2018) yang  mengungkapkan  bahwa  “kepemi likan manajerial  tidak    memberikan  pengaruh  yang signifikan terhadap nilai perusahaan”.
Berdasarkan hasil uji hipotesis kedua (H2) pada  tabel  4.5  menunjukkan  kepemilikan institusional  memperoleh  nilai  koefesien sebesar  0.318  dengan  tingkat  signifikansi  (p- value) sebesar  <0.001.  Nilai p-value ini berada dibawah  ambang  batas  nilai  signifikansi  yang telah  ditetapkan  yaitu  sebesar  0.1,    hal  ini menunjukkan  bahwa  hipotesis  kedua  (H2) diterima.  “Kepemilikian  institusional  akan mendorong  manajer  selalu  menunjukkan kinerja  yang  baik  dihadapan  para  pemegang saham yang nantinya akan membawa pengaruh terhadap nilai perusahaan” (Susilo et al., 2018). Berdasarkan hasil uji hipotesis ketiga (H3) pada tabel 4.5 menunjukkan variabel komisaris independen memperoleh nilai koefesien sebesar -0.048  dengan  tingkat  signifikansi  (p-value) sebesar  0.378.    Nilai  p-value  ini  berada  diatas ambang  batas  nilai  signifikansi  yang  telah ditetapkan  yaitu  sebesar  10%,    hal  ini menunjukkan  bahwa  hipotesis  ketiga  (H3)
ditolak.    Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Badruddien (2017)  yang  menyatakan  bahwa “komisaris independen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan”. Keberadaan komisaris
independen  dalam  perusahaan  tidak  secara langsung terlibat dalam operasional perusahaan, sehingga  masih  memungkinkan  terjadinya inefisiensi dalam pelaksanaan perusahan.
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  keempat (H4)  pada  tabel  4.5  menunjukkan  variabel kepemilikan  manajerial  memperoleh  nilai koefesien  sebesar  -0.036  dengan  tingkat signifikansi  (p-value)  sebesar  0.363  setelah dilakukan  moderasi  dengan  menggunakan variabel integrated reporting.  Nilai p-value ini berada  diatas  ambang  batas  nilai  signifikansi yang telah ditetapkan yaitu sebesar 10%,  hal ini menunjukkan  bahwa  hipotesis  keempat  (H4) ditolak.    Keterbaharuan  dalam  penelitian  ini telah menghasilkan bukti yang mendukung atas hipotesis  yang  pertama  bahwa  kepemilikan manajerial dalam perusahaan tidak memberikan pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil uji hipotesis kelima (H5) pada  tabel  4.5  menunjukkan  variabel kepemilikan  institusional  setelah  dimoderasi integrated reporting memperoleh nilai koefesien  sebesar  0.091  dengan  tingkat signifikansi  (p-value)  sebesar  0.155.    Nilai  p- value  ini  berada  diatas  ambang  batas  nilai signifikansi yang telah ditetapkan yaitu sebesar 10%,    hal  ini  menunjukkan  bahwa  hipotesis kelima (H5) ditolak.  sejalan dengan penelitian yang  telah  dilakukan  oleh  Susilo  et.all  (2018) yang menyatakan bahwa “kepemilikan institusional  tidak  berpengaruh  signifikan positif terhadap nilai perusahaan”.
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  keenam (H6)  pada  tabel  4.5  menunjukkan  variabel komisaris  independen  setelah  dimoderasi integrated reporting memperoleh nilai koefesien  sebesar  -0.228  dengan  tingkat signifikansi  (p-value)  sebesar  0.015.    Nilai  p- value  ini  berada  dibawah  ambang  batas  nilai signifikansi yang telah ditetapkan yaitu sebesar 10%,    hal  ini  menunjukkan  bahwa  hipotesis keenam  (H6)  diterima.    Hasil  penelitian menunjukkan  jumlah  rata-rata  komisaris independen  yang  diungkapkan  dalam  laporan integrated  reporting perusahaan  sebesar  40 (empat puluh) persen.  Hal ini melebihi syarat minimal  yang  diwajibkan  oleh  regulasi sebanyak  30  (tiga  puluh)  persen  dari  total

## ISSN 2339-1545
jumlah dewan komisaris.
5. Kesimpulan, Keterbatasan, dan Implikasi Hasil Penelitian Hasil  menunjukkan  bahwa  kepemilikan institusional dalam perusahaan akan meningkatkan  pengawasan  yang  efektif, sehingga  akan  mendorong  manajer  selalu berkinerja yang baik dan dapat mengendalikan perilaku  oportunistik  manajer.    Keberadaan komisaris  independen  tidak  secara  langsung terlibat dalam operasional perusahaan menyebabkan  fungsi  pengawasan  kurang efektif.    Pengungkapan  jumlah  kepemilikan manajerial dalam laporan yang terintegrasi tidak mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan. Pengungkapan kepemilikan institusional dalam laporan  yang  terintegrasi  tidak  memberikan pengaruh terhadap nilai perusahaan. Pengungkapan  jumlah  komisaris  independen berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Keterbatasan  dalam  penelitian  ini,  hanya menggunakan  3  (tiga)  elemen  yang  terdapat dalam good  corporate  governance .    Periode penelitian  selama  5  (lima)  tahun,  dan penghitungan skor penyajian elemen integrated reporting melihat  realita  yang  disajikan  pada laporan tahunan perusahaan sehingga subyektivitas penilaian akan sangat berpengaruh dalam penghitungan skor di setiap indikator.
Saran  untuk  penelitian  selanjutnya  agar dapat  menambah  jumlah  data  sampel  dan menggunakan  metode  lain  dalam  mengukur kualitas integrated  reporting .    Untuk perusahaan  agar  meningkatkan  kepemilikan oleh  institusi  dan  mengungkapkan  keberadaan komisaris independen dalam laporan tahunan.

## Daftar Pustaka
Agustia,  D.  (2013).  Pengaruh  faktor  good corporate governance, free cash flow, dan leverage terhadap manajemen laba. Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 15 (1), 27-42.
Ahmar,  N.  (2007).  Analisis  Profitabilitas Sebelum  dan  Sesudah  Pemenuhan Corporate  Governance  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Go  Publik  di  Bursa Efek Jakarta. MAKSI , 7 .
Beriwisnu,  T.  C.,  &  Priyadi,  M.  P.  (2017).
Pengaruh
Pertumbuhan Ekonomi,
Industri dan Kinerja Keuangan terhadap Nilai  Perusahaan. Jurnal Ilmu  dan  Riset Akuntansi (JIRA) , 6 (12).
Agustia,  D.  (2013).  Pengaruh  faktor  good corporate governance, free cash flow, dan leverage terhadap manajemen laba. Jurnal Akuntansi dan
Keuangan , 15 (1), 27-42.
Ahmar,  N.  (2007).  Analisis  Profitabilitas Sebelum  dan  Sesudah  Pemenuhan Corporate  Governance  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Go  Publik  di  Bursa Efek Jakarta. MAKSI , 7 .
Beriwisnu,  T.  C.,  &  Priyadi,  M.  P.  (2017). Pengaruh Pertumbuhan
Ekonomi,
Industri dan Kinerja Keuangan terhadap Nilai  Perusahaan. Jurnal Ilmu  dan  Riset Akuntansi (JIRA) , 6 (12).
Dewi,  L.  C.,  &  Nugrahanti,  Y.  W.  (2017). Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan Dewan  Komisaris  Independen  terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi di Bei Tahun 2011 - 2013).
Dwi,  P.  (2011).  Analisa  Laporan  Keuangan Konsep  dan  Aplikasi,  83. Edisi  Ketiga, Yogyakarta: UPP STIM YKPN . Fiarti,  D.,  &  Chariri,  A.  (2016). Pengaruh
Karakteristik  Komite  Audit  Terhadap Luas Lingkup Integrated Reporting (Doctoral dissertation,
Fakultas Ekonomika dan Bisnis). Hakim,  L.,  &  Priantinah,  D.  (2018).  Faktor- Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal  Profita:  Kajian  Ilmu Akuntansi , 6 (8).
Herawaty,  V.  (2008).  Peran  praktek  corporate governance  sebagai  moderating  variable dari  pengaruh  earnings  management terhadap nilai perusahaan. Jurnal akuntansi dan keuangan , 10 (2), 97-108. Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership
structure. Journal of
financial economics , 3 (4), 305-360.
Kusuma,  R.  A.  W.,  &  Priantinah,  D.  (2018). Pengaruh  Pengungkapan  Sustainability Report Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas Sebagai  Variabel  Pemoderasi  Pada Perusahaan Yang Bergabung Di Issi Dan
Konvensional Periode 2014- 2016. Nominal: Barometer Riset Akuntansi dan Manajemen , 7 (2), 91-105. Linda,  W.  M.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,
Ukuran Perusahaan Dan Strukturkepemilikan  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi (JIRA) , 6 (12).
Novaridha, I. A., Indrawati, N., & Al-Azhar, L. (2016). Pengaruh Kepemilikan
Institusional,  Ukuran  Perusahaan  Dan
Profitabilitas  Terhadap  Elemen-elemen Integrated  Reporting  (Studi  Pada Perusahaan Non-keuangan Yang Listing Di Bei Tahun 2015) (Doctoral dissertation, Riau University).
Rahmadani,  F.  D.,  &  Rahayu,  S.  M.  (2017). Pengaruh Good  Corporate  Governance (GCG),  Profitabilitas  dan  Leverage Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus pada Perusahan Perbankan Yang
Terdaftar pada BEI Periode 2013-2015). Jurnal  Administrasi  Bisnis , 52 (1),  173 – 182.
Retno, R. D., & Priantinah, D. (2012). Pengaruh good corporate governance dan pengungkapan corporate social
responsibility  terhadap  nilai  perusahaan (studi  empiris  pada  perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2010). Nominal:  Barometer  Riset Akuntansi dan Manajemen , 1 (2), 99-103. Rosiana, G. A. M. E., Juliarsa, G., & Sari, M. M.  R.  (2013).  Pengaruh  pengungkapan CSR  terhadap  nilai  perusahaan  dengan profitabilitas sebagai variabel pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi , 5 (3), 723-728. Sari, R. A. I., & Priyadi, M. P. (2016). Pengaruh Leverage,  Profitabilitas,  Size,  Dan Growth  Opportunity  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Manajemen (JIRM) , 5 (10).
Sintyawati,  N.  L.  A.,  &  Dewi,  M.  R.  (2018).
Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan  Institusional  dan  Leverage terhadap Biaya Keagenan Pada Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal
Manajemen Universitas Udayana , 7 (2). Setiawan,  E.,  &  Christiawan,  Y.  J.  (2017).
Pengaruh Penerapan Corporate Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan Ukuran Perusahaan dan Leverage sebagai Variabel
Kontrol. Business
Accounting Review , 5 (2), 373-384. Sukirni,  D.  (2012).  Kepemilikan  manajerial, kepemilikan  institusional,  kebijakan deviden  dan  kebijakan  hutang  analisis terhadap  nilai  perusahaan. Accounting Analysis Journal , 1 (2). Sumanti,  J.  C.,  &  Mangantar,  M.  (2015).
Analisis kepemilikan
manajerial, kebijakan  hutang  dan  profitabilitas terhadap  kebijakan  dividen  dan  nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  BEI. Jurnal  EMBA: Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 3 (1). Susilo, H., Paramita, P. D., & Andini, R. (2018). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Free Cash Flow, Dan Investment Opportunity Set  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan
Kebijakan  Hutang  Sebagai  Variabel Intervening (Studi Kasus Pada Perusahaan  Sektor  Keuangan  Yang
Terdaftar  Di  BEI  Periode  2013- 2016). Journal Of Accounting , 4 (4). Tri, A. I., & Lilis, A. (2018). Pengaruh Kinerja Keuangan  Dan  Good  Governance Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu dan  Riset  Akuntansi  (JIRA) , 7 (1).Bank, A.  D.  (2016).  ASEAN  Corporate Governance  Scorecard  Country  Report And Assesment 2014.
Wahyuni, W., Suratno, S., & Anwar, C. (2017). Pengaruh  Intellectual  Capital  Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Free Cash Flow Sebagai  Variabel  Moderating  (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur Secondary  Sectors  di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal  Ilmiah  Ilmu  Ekonomi (Jurnal Akuntansi, Pajak dan Manajemen) , 6 (11), 61-73.
Yudiana,  I.  G.  Y.,  &  Yadnyana,  I.  K.  (2016).
Pengaruh Kepemilikan Manajerial,
Leverage,  Investment  Opportunity  Set
Dan  Profitabilitas  Pada  Kebijakan
Dividen  Perusahaan  Manufaktur. E- Jurnal Akuntansi , 15 (1), 111-141.