## JURNAL RISET MAHASISWA AKUNTANSI  (JRMA)
Volume IX, No. 1, Tahun 2021 e-ISSN : 2715 - 7016

## ANALISIS PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN DAN KEBIJAKAN DEVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN UKURAN PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
(Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2016-2019)
Fifta Dian Fitiriawati Emal: fifta.df@gmail.com

## Retno Wulandari

## Ati Retna Sari
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomika Dan Bisnis, Universitas PGRI Kanjuruhan Malang

## Abstrak
Tujuan  atas  penelitian  ini  yakni  untuk  menjelaskan  serta  menganalisis  pengaruhnya  keputusan investasi,  keputusan  pendanaan  dan  kebijakan  deviden  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  ukuran perusahaan sebagai  variabel moderasi pada  perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi di BEI tahun  2016-2019.  Populasi  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  ialah  perusahaan  manufaktur  sektor barang konsumsi yang terdaftar di BEI. Sampel yang digunakna ialah 18 perusahaan dengan periode pengamatan  4  tahun  yaitu  2016-2019.  Metode  ditentukannya  sampel  yakni  digunakannya  metode purposive  sampling.  Metode  pengolahan  data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  analisis moderated regression analysis (MRA) menggunakan spss versi 22. Hasil telah memberikan simpulan yakni, keputusan investasi memengaruhi nilai perusahaan, keputusan pendanaan memengaruhi nilai perusahaan, kebijakan deviden memengaruhi nilai perusahaan, ukuran perusahaan mampu diperkuat oleh pengaruh keputusan investasi pada nilai perusahaan, ukuran perusahaan tidak mampu diperkuat pengaruhnya  keputusan  pendanaan  pada  nilai  perusahaan,  ukuran  perusahaan  tidak  mampu diperkuat adanya pengaruh kebijakan deviden pada nilai perusahaan.
Kata  kunci: Keputusan  investasi,  keputusan  pendanan,  kebijakan  deviden,  ukuran  perusahaan,  nilai perusahaan.

## Abstract
This study aims to determine and analyze the effect of investments decisiones, funding decisions and dividend policies  on  firm  value  with  company  size  as  a  moderating  variable  in  consumer  goods  sector  manufacturing companies listed on the IDX in 2016-2019. The population used in this study are manufacturing companies in the consumers goods sector which are listed on the IDX. The sample used is 18 companies with an observation period of 4 years, namely 2016-2019. The sampling method used in this study is purposive sampling method. The data processing method used in this study is moderated regression analysis (MRA) using SSS version 22. The results of this study indicate that investment decisions have an effect on firm value, fundling decisions haven an effect  on  firm  value,  dividend  policy  affects  firm  value,  firm  size  able  to  strengthen  the  effect  of  investment
Fifta Dian Fitiriawati, Analisis Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
decisions on firm value, firm size is not able’s than strengthen the effect of funding decisions on firm value, firm size is not able to strengthen the effect of dividend policys on firm values.
Keywords : investment decisions, funding decisions, dividend policy, firms size, firms value

## PENDAHULUAN
Terkait  bisnis  Indonesia  telah  mangalami  perkembangan  diikuti  dengan  meningkatnya perusahaan dari tahun ke tahun. Berdasarkan kenyataannya persaingan makin kuat antar emiten dan membuat perusahaan untuk melakukan berbagai pengembangan bisnis agar tetap bisa bertahan. Salah satu sektor usaha yang terdaftar di BEI ialah perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi. Yang terdapat  beberapa  sub  sektor  yaitu  sub  makanan  serta  minuman,  sub  sektor  kosmetik  dan  rumah tangga, sub sektor farmasi, sub sektor pabrik tembakau, dan sub sektor lain.
Perusahaan  sektor  barang  konsumsi  di  Indonesia  menurut  Mirae  Asset  Sekuritas  Indonesia pada riset yang dipublikasikannya  hari Jum’at (19/10/2018), mengatakan bahwa sedang  teralaminya perlambatan  pada  beberapa tahun  terakhir.  Yang  disebabkan  karena  beberapa  faktor  yaitu  semakin ketatnya persaingan antar perusahaan yang mengaitkan beberapa merek impor dan lokal. Kemudian menurunnya daya beli khalayak umum serta pergeseran pilihan konsumen dari barang konsumsi ke barang non konsumsi. Perlambatan pada sektor barang konsumsi yakni cerminan atas kinerja beberapa emiten  yang  terdaftar  di  (BEI),  seperti  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  (UNVR)  yang  kinerjanya  anjlok hingga 19,7%, PT CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP) yang sahamnya jatuh 3,57% dan PT Kalbe Farma Tbk (KLBF) juga menurun 20,23%. (sumber: cnbcindonesia.com diakses pada 10 Desember 2019)
Tujuan  perusahaan  yang  dianggap  paling  tepat  adalah  memaksimalkan  nilai  perusahaan karena memaksimalkan nilai perusahaan itu berorientasi jangka panjang, pemaksimalan nilai emiten lebih mengutamakan arus kas dari pada laba, dan tidak melupakan tanggung jawab sosial perusahaan. Sudana  (2011).  Sehingga  nilai  perusahaan  dapat  digunakan  untuk  menganalisis  kondisi  dari perusahaan yang akan ditanami modal oleh investor yang dapat dilihat pada harga pasar saham, agar investor  mengetahui  apakah  investasi  yang  dilakukan  akan  mendapatkan  keuntungan  seperti  yang diharapkan atau tidak.
Setiap  perusahaan  pasti  akan  memaksimalkan  nilai  perusahaan  agar  dapat  memakmurkan pemegang sahamnya. Hal ini berkaitan dengan fungsi dan peran manajemen keuangan. Menurut Hilal (2014),  ada  3  fungsi  atas  manajemen  keuangan  yang  utama,  yaitu  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan  dan  keputusan  deviden.  Manajemen  keuangan  dapat  di  artikan  sebagai  pengelola  dana pada beberapa investasi sesuai keefektifannya ataupun bisnis terkumpulnya dana dalam membiayai investasi atau pembelanjaan secara efektif. Jadi, ketiga fungsi manajemen keuangan tersebut menjadi hal yang penting untuk pengambilan keputusan dibidang keuangan.
Penelitian  ini  sesuai  dengan  peneliti  sebelumnya  dikarenakan  adanya  perbedaaan  hasil. Terkait dengan penelitian ini, sebelumnya telah diteliti oleh Utami dan Ni Putu Ayu (2018). Tetapi pada penelitian sebelumnya belum menggunakan variabel moderasi. Maka dari itu peneliti menambahkan variabel  moderasi  yakni  ukuran  perusahaan.  Dimana  ukuran  perusahaan  bisa  menggambarkan seberapa  besar  sebuah  emiten  yang  bisa  terlihat  dari  total  aset,  rata-rata  jumlah  penjualan,  jumlah penjualan, dan lain-lain. Mardiyati, et al (2015).
Fifta Dian Fitiriawati, Analisis Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi

## TINJAUAN PUSTAKA

## A. Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  bisa  bermakna  keadaan  atas  suatu  emiten  yang  bisa  dilihat  dengan  harga saham yang dibentuk dari jual beli saham pada pasar modal yang direfleksikan penilaian pihak luar dengan  kinerja  perusahaan.  Harmono  (2014).  Nilai  perusahaan  didefinisikan  sebagai  keadaan  dan kondisi dari perusahaan pada tingkat tertentu sebagai bentuk penilaian masyarakat pada perusahaan yaitu  sejak  perusahaan  itu  berdiri  dan  berproduksi  hingga  sekarang.  Nilai  perusahaan  yang  selalu bertumbuh  dinilai  sebagai  prestasi  yang  baik  dan  sebagai  tolak  ukur  tercapainya  misi  emiten dikarenakan  peningkatan  nilai  perusahaan  akan  meningkatkan  kesejahteraan  investor.  Fauziah  dan Nadia Asandimitra (2018).

## B. Keputusan Investasi
Keputusan investasi berkaitan dengan kebijakan manajer untuk menginvestasikan modal pada beberapa  aset  untuk  mendapatkan  laba  dimasa  mendatang  atau  kebijakan  manajer  keuangan bagaimana mengelola dana pada beberapa investasi yang menghasilkan keuntungan dikemudian hari. Piristina dan Khairunnisa (2019). Keputusan investasi merupakan kebijakan yang tak kalah pentingnya dari  keputusan  pendanaan  serta  kebijakan  deviden.  Investasi  modal  terkait  indikator  pertama  dari kebijakan  manajemen  keuangan  dikarenakan  investasi  yakni  wujud  pengalokasian  modal  yang nantinya mendapatkan laba. Harmono (2011).
Pada  variabel  keputusan  investasi  menggunakan signaling  theory .  Menurut  Brigham  dan Houston (2014) signaling theory yakni sebuah sinyal yang perusahaan berikan kepada investor untuk mengurangi  asimetri  informasi  di  antara  perusahaan  dengan  investor.  Informasi  tersebut  adalah catatan  dari  perusahaan  dimasa  lalu,  saat  ini  ataupun  dimasa  yang  akan  datang.  Kemudian  terkait signal yang dimaksud ialah tindakan atau keputusan yang dilakukan oleh manajemen keuangan salah satunya  adalah  mengenai  keputusan  investasi,  yang  memberikan  tanda  yang  baik  tentang pertumbuhan dan perkembangan perusahaan dimasa mendatang yang bisa menaikkan harga saham sebagai penilaian dari nilai perusahaan.

## C. Keputusan Pendanaan
Keputusan  pendanaan  yakni  terpilihnya  sumber  dana  yang  akan  digunakannya  perusahaan guna  mendanai  investasi  yang  sudah  terencana  sesuai  alternatif  sumber  dana  yang  dimiliki,  jadi terperolehnya kombinasi penggunaan dana yang efisien. Sudana (2011). Keputusan perusahaan juga mengindikasikan mengenai pembiayaan aktiva perusahaan yang berkaitan dengan struktur keuangan perusahaan karena meliputi modal pribadi, hutang jangka panjang serta jangka pendek. Mardiyati, et al (2015).
Pada  variabel  keputusan  pendanaan  menggunakan pecking  order  theory dan trade  off  theory. Pecking  order  theory menurut  Sofia  dan  Lena  Farida  (2017)  berisi  tentang  urutan  pendanaan  pada perusahaan  yang  digunakan  sebagai  modal.  Dimana  manajer  akan  menetapkan  urutan  keputusan pendanaan  yang  pertama  kali  ialah  laba  ditahan,  utang  serta  diterbitkannya  saham  untuk  langkah terakhir.  Kemudian  untuk trade  off  theory menyatakan  jika  perusahaan  menggunakan  hutang  yang besar  maka  akan  mempunyai  risiko  kesulitan  keuangan  karena  perusahaan  akan  membayar  bunga yang besar yang umumnya tidak dapat disembunyikan oleh perusahaan. Mardiyati, et al (2015).

## D. Kebijakan Deviden
Kebijakan deviden berkaitan mengenai keuntungan yang didapatkan emiten pada akhir periode
Fifta Dian Fitiriawati, Analisis Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
yang  dapat  terbagikan  kepada  investors  berupa  deviden  atau  digunakan  untuk  laba  ditahan  untuk pembiayaan  investasi  dimasa  mendatang.  Utami  dan  Ni  Putu  Ayu  (2018).  Kebijakan  deviden  yaitu kebijakan yang menentukan berapa besar keuntungan setelah pajak yang didapatkan perusahaan akan diberikan pada bentuk deviden kepada pemegang saham. Sudana (2011).
Pada kebijakan deviden terdapat beberapa teori menurut Sudana (2011), yaitu:
1) Bird in the Hand Theory
Menurut  Gordon  dan  Lintner  penjelasan  tersebut  berpendapat  jika  pemegang  saham menginginkan deviden yang besar dibandingkan dengan capital gain sebagai imbal hasil dari investasi yang sudah dikeluarkan. Pembagian deviden saat ini lebih disukai karena investor beranggapan  bahwa  memperoleh  deviden  saat  ini  memiliki  risiko  yang  rendah  daripada memperoleh capital  gain dimasa  mendatang,  meskipun  kedepannya capital  gain dapat memberikan keuntungan yang besar daripada deviden saat ini.
2) Tax Preferences Theory
Teori  ini  berlawanan  arah  dengan  harga  pasar  saham  perusahaan.  Yang  artinya  bahwa pembagian  deviden  yang  tinggi  maka  akan  menurunkan  harga  pasar  saham  perusahaan tersebut,  karena  pajak  deviden  lebih  besar  dibandingkan  pajak capital  gain yang  dapat membuat pemegang saham untuk menginvestasikan keuntungannya daripada dibagikan.

## E. Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  yakni  besar  kecilnya  emiten  ditunjukkan  maupun  dapat  dinilai  dari  total aset,  beban  pajak,  total  penjualan,  jumlah  laba  dan  lainnya.  Brigham  dan  Houston  (2010).  Ukuran perusahaan juga menjelaskan besar maupun kecilnya emiten yang dijelaskan atas total aset, rata-rata total penjualan, jumlah penjualan, dan rata-rata total aset. Mardiyati, et al (2015).
Menurut  Animah  dan  Rahmi  (2010)  menjelaskan  bahwa  ada  beberapa  kriteria  dari  ukuran perusahaan, yaitu :
1) Perusahaan Besar
Perusahaan besar yakni emiten sudah go publik di pasar modal serta mempunyai aset yang besar sekurang-kurangnya Rp. 200 milyar.
2) Perusahaan Menengah
Perusahaan menengah yakni emiten yang terdaftar di pasar modal pada papan pengembangan kedua biasanya memiliki total aset diantara 2 milyar – 200 milyar.
3) Perusahaan Kecil
Perusahaan kecil ialah emiten yang kadang belum terdaftar di bursa efek dan mempunyai aset kurang dari 2 milyar.
Fifta Dian Fitiriawati, Analisis Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
H1 H2 H3 H4 H 5 H6 F. Kerangka Konseptual
Keterangan:
: Berpengaruh Parsial
: Berpengaruh Moderasi
Keterangan Hipotesis
H 1 : Keputusan investasi memengaruhi nilai perusahaan H 2 : Keputusan pendanaan memengaruhi nilai perusahaan H 3 : Kebijakan deviden memengaruhi terhadap nilai perusahaan H 4 : Ukuran perusahaan mampu diperkuatnya pengaruh keputusan investasi pada nilai perusahaan
H 5 :  Ukuran  perusahaan  mampu  diperkuatnya  pengaruh  keputusan  pendanaan  pada nilai perusahaan
H 6 :  Ukuran  perusahaan  mampu  diperkuatnya  pengaruh  kebijakan  deviden  pada  nilai perusahaan

## METODE
Populasi  yang  dipakai  merupakan  perusahaan  manufaktur  sektor  barang  konsumsi  yang terdaftar di BEI tahun 2016-2019. Untuk pengambilan sampel, peneliti digunakannya teknik purposive sampling .  Adapun  kategori  terambilnya  sampel  yakni  semua  perusahaan  manufaktur  sektor  barang konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2016-2019,  perusahaan  manufaktur  sektor  barang  konsumsi yang  menerbitkan  laporan  keuangan  ( annual  report )  per  31  Desember  pada  periode  2016-2019,  dan perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi yang membayarkan deviden pada periode 2016-2019. Dari kriteria tersebut mendapatkan 18 perusahaan yang digunakan sebagai sampel penelitian. Analisis yang digunakan ialah Moderated Regression Analysis (MRA) untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh variabel bebas yakni keputusan investasi, keputusan pendanaan serta kebijakan deviden pada variabel terikat yakni nilai perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi.
Fifta Dian Fitiriawati, Analisis Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## A. Hasil
Dilakukannya  Analisis  deskriptif  untuk  menjelaskan  angka  yang  diperoleh.  Adapun  hasil penelitian dan analisis deskriptifnya yaitu, pada variabel Y (Nilai Perusahan) yang diproksikan dengan Tobin’s Q dengan jumlah data (N) sebanyak 18 dengan periode 2016-2019 memiliki nilai rata-rata tahun 2016 sebesar 3,12, pada periode 2017 sebesar 3,85, tahun 2018 sebesar 3,91 dan tahun 2019 sebesar 5,69. Untuk nilai terendah dari Tobin’s Q yaitu tahun 2016 sebesar 1,03, tahun 2017 sebesar 0,90, tahun 2018 sebesar 0,83 dan tahun 2019 sebesar 0,83. Nilai terendah dari Tobin’s Q ini dimiliki oleh perusahaan Chitose Internasional Tbk (CINT). Nilai tertinggi dari Tobin’s Q di tahun 2016 yaitu sebesar 8,13, tahun 2017 sebesar 8,39, di tahun 2018 sebesar 9,50 dan tahun 2019 sebesar 10,68. Nilai tertinggi Tobin’s Q untuk tahun 2016 dimiliki oleh perusahaan  Darya-Varia Laboratoria Tbk (DVLA),  untuk tahun 2017 dimiliki oleh perusahaan Ultra Jaya Milk Industry & Tra (ULTJ), tahun 2018 dimiliki oleh perusahaan perusahaan  H.M  Sampoerna  Tbk  (HMSP)  dan  pada  tahun  2019  dimiliki  oleh  perusahaan  Nippon Indosari Corpindo Tbk (ROTI).
Pada  variabel  X1  (Keputusan  Investasi)  yang  diproksikan  menggunakan  PER  ( Price  Earning RatioI ) dengan jumlah data (N) sebanyak 18 dengan periode 2016-2019 memiliki nilai rata-rata tahun 2016,  2017,  2018  dan  2019  sebesar  14,52,  19,15,  20,88  dan  18,63.  Untuk  nilai  terendah  dari  PER  pada tahun 2016 yaitu 0,01, 2017 sebesar 0,56, di tahun 2018 sebesar 0,58 kemudian tahun 2019 sebesar 0,01. Nilai terendah dari PER pada tahun 2016-2019 dimiliki oleh perusahaan Ultra Jaya Milk Industry & Tra (ULTJ), untuk tahun 2017 dan 2018 dimiliki oleh perusahaan Mandom Indonesia Tbk (TCID) dan untuk tahun 2019 dimiliki oleh perusahaan Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF). Sedangkan nilai tertinggi PER untuk tahun 2016 sebesar 48,47, pada tahun 2017 sebesar 46,91, pada tahun 2018 sebesar 44,41 dan tahun  2019  sebesar  58,59.  Nilai  tertinggi  PER  untuk  tahun  2016  dan  2017  dimiliki  oleh  perusahaan Tunas Baru Lampung Tbk (TBLA), untuk tahun 2018  dimiliki oleh perusahaan H.M Sampoerna Tbk (HMSP) dan untuk tahun 2019 termiliki oleh perusahaan Kimia Farma (Persero) Tbk (KAEF).
Pada varibel X2 (Keputusan Pendanaan) yang diproksikan  tergunakannya DAR ( Debt to Assets Ratio) dengan jumlah data (N) sebanyak 18 dengan periode 2016-2019 memiliki nilai rata-rata tahun 2016 sebesar 0,35, pada tahun 2017 sebesar 0,35, untuk tahun 2018 sebesar 0,33 dan tahun 2019 sebesar 0,43. Untuk nilai terendah DAR pada tahun 2016 sebesar 0,08, pada tahun 2017 sebesar 0,06, pada tahun 2018 sebesar 0,13 dan pada tahun 2019 sebesar 0,04. Nilai terendah DAR tahun 2016 dan 2018 dimiliki oleh Industri Jamu dan Farmasi Sido (SIDO), nilai terendah DAR tahun 2017 dimiliki oleh perusahaan Kimia Farma (Persero) Tbk (KAEF) dan nilai terendah DAR tahun 2019 dimiliki oleh perusahaan Kino Indonesia Tbk (KINO). Sedangkan untuk nilai tertingginya DAR tahun 2016 sebesar 0,72, pada tahun 2017 sebesar 0,78, pada tahun 2018 sebesar 0,71 dan pada tahun 2019 sebesar 0,79. Nilai tertinggi DAR untuk tahun 2016 dan 2018 dimiliki oleh perusahaan Tunas Baru Lamapung Tbk (TBLA), untuk tahun 2017 dimiliki oleh perusahaan Nippon Indosari Corpindo Tbk (ROTI) dan untuk tahun 2019 dimiliki oleh perusahaan Tunas Baru Lampung Tbk (TBLA).
Pada  variabel  X3  (Kebijakan  Deviden)  yang  diproksikan  menggunakan  DPR  ( Dividend  Payout Ratio ) dengan jumlah data (N) sebanyak 18 dengan periode 2016-2019 memiliki nilai rata-rata tahun 2016 sebesar 0,55, pada tahun 2017 sebesar 0,59, tahun 2018 sebesar 0,73 dan tahun 2019 sebesar 1,04. Untuk  nilai  terendah  DPR  tahun  2016  sebesar  0,04,  pada  tahun  2017  sebesar  0,04,  pada  tahun  2018 sebesar  0,05  dan  tahun  2019  sebesar  0,01.  Nilai  terendah  dari  DPR  untuk  tahun  2016  dimiliki  oleh
Fifta Dian Fitiriawati, Analisis Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF), untuk  nilai terendah DPR tahun 2017 dan 2018 dimiliki oleh perusahaan Tempo Scan Pasific Tbk (TSPC)  dan  untuk  nilai terendah DPR tahun 2019 dimiliki oleh perusahaan Kalbe Farma Tbk (KLBF). Sedangkan  untuk  nilai tertinggi DPR tahun 2016 sebesar 2,68, pada tahun 2017 sebesar 2,51, pada tahun 2018 sebesar 2,64 dan tahun 2019 sebesar 2,95. Nilai tertinggi DPR  untuk  tahun  2016,  2017  dan  2018  dimiliki  oleh  perusahaan  Tunas  Baru  Lampung  Tbk  (TBLA). Sedangkan nilai tertinggi DPR untuk tahun 2019 dimiliki oleh perusahaan Ultra Jaya Milk Industry & Tra (ULTJ).
Pada variabel Z (Ukuran Perusahaan) yang diproksikan menggunakan S ize dengan jumlah data (N) sebanyak 18 dengan periode 2016-2019 memiliki rata-rata ditahun 2016 sebesar 13,78, pada tahun 2017 sebesar 14,73, pada tahun 2018 sebesar 14,37 dan pada tahun 2019 sebesar 15,59. Nilai terendah Size tahun 2016 sebesar 7,98, pada tahun 2017 sebesar 8,07, pada periode 2018 sebesar 8,10 dan periode 2019  sebesar  8,16.  Nilai  terendah  dari  ukuran  perusahaan  periode  2016  dimiliki  oleh  perusahaan Nippon Indosari Corpindo Tbk (ROTI) sedangkan nilai terendah ukuran perusahaan tahun 2017, 2018 dan 2019 dimiliki oleh perusahaan Chitose Internasional Tbk (CINT). Untuk nilai tertinggi tahun 2016 sebesar  21,15,  pada  periode  2017  sebesar  21,74,  pada tahun  2018  sebesar  21,88  dan  pada  tahun  2019 sebesar 21,88. Nilai tertinggi ukuran perusahaan untuk tahun 2016 dimiliki oleh perusahaan Darya  – Varia  Laboratoria  Tbk  (DVLA)  sedangkan  untuk  tahun  2017,  2018  dan  2019  dipunyai  emiten  Multi Bintang Indonesia Tbk (MLBI).
Tabel 1 Hasil Pengujian Linier Berganda B Sig. Constant -2,185 0,013 Keputusan Investasi (X1) 0,032 0,031 Keputusan Pendanaan (X2) 2,690 0,023 Kebijakan Deviden (X3) 0,789 0,033 Ukuran Perusahaan (Z) 0,287 0,000
Sumber: Output SPSS 22 tahun 2020
Pada hasil persamaan regresi tersebut, dapat dilihat bahwa koefisien sebesar -2,185 menujukkan bahwa  variabel  Keputusan  Investasi  (X1),  Keputusan  Pendanaan  (X2),  Kebijakan  Deviden  (X3)  dan Ukuran Perusahaan (Z) sama dengan 0, maka Nilai Perusahaan (Y) sebesar -2,185.
Koefisien  regresi  (beta=β)  atas  variabel  keputusan  investasi  (X1)  positif  0,032.  Hal  tersebut menunjukkan bahwa variabel keputusan investasi keterkaitan positif dengan nilai perusahaan. Artinya jika  nilai  variabel  keputusan  investasi  naik  1  satuan,  maka  nilai  variabel  nilai  perusahaan  akan mengalami kenaikan sebesar 0,032 dan sebaliknya.
Koefisien  regresi  (beta=β)  atas  variabel  keputusan  pendanaan  (X2)  bertanda  positif  2,690.  Hal tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  keputusan  pendanaan  berhubungan  positif  dengan  nilai perusahaan.  Artinya  jika  variabel  keputusan  pendanaan  naik  1  satuan,  maka  nilai  variabel  nilai perusahaan akan mengalami kenaikan sebesar 2,690 dan sebaliknya.
Koefisien  regresi  (beta=β)  atas  variabel  kebijakan  deviden  (X3)  bertanda  positif  0,789.  Hal
Fifta Dian Fitiriawati, Analisis Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
tersebut menunjukkan bahwa  variabel kebijakan deviden  berkaitan positif dengan  nilai perusahaan. Artinya jika variabel kebijakan deviden dinaikkan 1 satuan, maka nilai variabel nilai perusahaan akan mengalami kenaikan sebesar 0,789 dan sebaliknya.
Koefisien  regresi  (beta=β)  atas  variabel  ukuran  perusahaan  (Z)  bertanda  positif  0,287.  Hal tersebut  menunjukkan  jika  variabel  ukuran  perusahaan  keterkitan  positif  dengan  nilai  perusahaan. Bermakna apabila variabel ukuran perusahaan naik 1 satuan, bermakna nilai variabel nilai perusahaan akan mengalami kenaikan sebesar 0,287 dan sebaliknya
Uji  Koefisien  determinasi  diperolehnya  nilai Adjusted  R  Square sebesar  0,542  atau  54,2%. Hasil output  ini  dapat  diartikan  bahwa  54,2%  variabel  Nilai  Perusahaan  (Y)  dipengaruhi  oleh  variabel Keputusan  Investasi  (X1),  Keputusan  Pendanaan  (X2),  Kebijakan  Deviden  (X3),  Ukuran  Perusahaan (Z). Sedangkan selebihnya 45,8% terpengaruhi oleh indikator lain.

## B. Pembahasan
Berdasarkan  analisis  regresi  secara  parsial,  variabel  putusan  investasi  memengaruhi  nilai perusahaan  yang  mengindikasikan  bahwa  keputusan  investasi  yang  dilakukan  emiten  dapat memberikan  keuntungan  dengan  digunakan  sumber  daya  yang  dimiliki  oleh  emiten  secara  efisien, maka calon investor dengan mudah percaya kepada emiten untuk pembelian saham emiten tersebut yang nantinya bisa menaikkan harga saham dan meningkatkan nilai perusahaan. Makin baik putusan investasi  yang  yang  terambil  oleh  manajemen  keuangan  perusahaan  maka  nilai  perusahaan  yang dihasilkan juga akan bertambah.
Secara  parsial,  variabel  keputusan  pendanaan  memengaruhi  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut karena  perusahaan  dalam  penggunaan  hutang  pada  operasionalnya  akan  didapatkan  pengurangan pajak, dikarenakan hitungan pajak dari laba operasional setelah pengurangan dengan bunga utang jadi laba bersih yang dijadikan hak investor makin lebih besar. Faktor ini didukung oleh trade off theory yang meyebutkan  bahwa  untuk  menaikkan  nilai  perusahaan  pada  keadaan  tertentu  perusahaan  dapat meningkatkan nilai perusahaan karena dapat mengurangi penghasilan kena pajak.
Secara  individual,  variabel  kebijakan  deviden  memengaruhi  nilai  perusahaan.  Investor  lebih menyukai keuntungan dibagikan sebagai deviden. Hal tersebut sama dengan teori bird in the hand yang menjelaskan  pemegang  saham  menginginkan  deviden  yang  tinggi  dibandingkan capital  gain terkait contohnya  yakni  pengembalian  atas  investasi  yang  sudah  keluar.  Jika  deviden  yang  dibagikan perusahaan tinggi maka akan dapat menaikkan nilai perusahaan.
Tabel 2 Hasil Analisis Moderated Regression Analysis (MRA)
Keputusan Investasi (X1), Ukuran Perusahan (Z), Nilai Perusahaan (Y) Koefisien Regresi Sig. Constant 0,511 0,669 X1 -0,059 0,278 Z 0,176 0,040 X1*Z 0,007 0,035
Hasil analisis secara moderasi, variabel ukuran perusahaan mampu memperkuat pengaruhnya keputusan  investasi  pada  nilai  perusahaan.  Jika  emiten  yang  mampu  membuat  keputusan  investasi
Fifta Dian Fitiriawati, Analisis Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi
dengan  tepat  maka  mampu  memengaruhi  investor  ketika  ingin  melakukan  investasi.  Selain  itu perusahaan  yang  besar  lebih  banyak  memiliki  kesempatan  investasi  karena  perusahaa  yang  besar memiliki keunggulan bersaing seperti kemudahan pada akses pasar, kemudahan untuk mendapatkan pendanaan eksternal dan kemudahan untuk berinvestasi.
Tabel 3 Hasil Analisis Moderated Regression Analysis (MRA)
Keputusan Pendanaan (X2), Ukuran Perusahan (Z), Nilai Perusahaan (Y)
Koefisien Regresi Sig. Constant -4,358 0,048 X2 7,948 0,079 Z 0,472 0,002 X2.Z -0,240 0,422
Secara moderasi, variabel ukuran perusahaan tidak mampu diperkuat pengaruhnya keputusan pendanaan pada nilai perusahaan. Emiten yang mempunyai aset yang besar atau kecil kurang begitu dilihat oleh pihak eksternal, karena investor menilai manajemen mengelola dana tesebut dengan efektif dan efisien agar tercapainya nilai positif bagi emiten.
Tabel 4 Hasil Analisis Moderated Regression Analysis (MRA) Kebijakan Deviden (X3), Ukuran Perusahan (Z), Nilai Perusahaan (Y)
Koefisien Regresi Sig. Constant -1,096 0,376 X3 1,075 0,358 Z 0,286 0,001 X3.Z 0,024 0,735
Adanya ukuran perusahaan juga belum memperkuat pengaruhnya bijakan deviden pada nilai emiten.  Hal  ini  karena  besar  atau  kecilnya  emiten  belum  memengaruhi  jumlah  deviden  yang dibayarkan  perusahaan.  perusahaan  yang  besar  bisa  saja  tidak  membagikan  deviden  begitu  juga sebaliknya perusahaan yang kecil bisa saja membagikan deviden. Besar kecilnya pembagian deviden ditentukan  oleh  perusahaan  itu  sendiri  apakah  akan  menaikkan,  menurunkan  atau  bahkan  tidak membagikan  deviden.  Hal  ini  merupakan  strategi  perusahaan  untuk  mengelola  keuntungan  yang diperoleh  untuk  dialokasikan  menjadi  investasi,  biaya  operasional,  membeli  aset  atau  diberikan kepada  pemegang  saham  sebagai  deviden.  Strategi  lainnya  yaitu  pada  perusahaan  yang  baru  saja berdiri dengan total aset yang kecil tetapi mampu membayarkan deviden yang besar kepada investor.
Fifta Dian Fitiriawati, Analisis Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi

## SIMPULAN DAN SARAN

## A. Kesimpulan
Sesuai  pengujian  parsial  keputusan  investasi  memengaruhi  nilai  perusahaan.  Dikarenakan manajemen  bisa  mengelola  putusan  investasi  yang  memberikan  keuntungan  pada  perusahaan sehingga  investor  memberikan  kepercayaan  dengan  membeli  saham  perusahaan.  Secara  parsial keputusan  pendanaan  memengaruhi  nilai  perusahaan.  dikarenakan  pada  keadaaan  tertentu  emiten akan  meningkatkan  penggunaan  hutangnya  sampai  titik  optimal  untuk  meningkatkan  nilai perusahaannya karena dengan menggunakan hutang sehingga berkurangnya penghasilan kena pajak yang  diberikan  pemanfaatan  bagi  investor  sehingga  bisa  menambah  nilai  emiten.  Secara  individual kebijakan  deviden  memengaruhi  nilai  perusahaan.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  investor menyukai  keuntungan  dibagikan  sebagai  deviden  dibandingkan  dengan capital  gain .  Makin  tinggi terbaginya  deviden  maka  nilai  perusahaan  akan  ikut  naik.  Berdasarkan  pengujian  secara  moderasi, ukuran  perusahaan  mampu  memperkuat  pengaruh  keputusan  investasi  pada  nilai  perusahaan dikarenakan  emiten  yang  bisa  membuat  putusan  investasi  dengan  baik  akan  mampu  memengaruhi kepercayaan  investor  untuk  melakukan  investasi.  Selain  itu  perusahaan  yang  besar  lebih  banyak memiliki kesempatan investasi karena perusahaan yang besar memiliki keunggulan bersaing seperti kemudahan pada akses pasar, kemudahan untuk mendapatkan pendanaan eksternal dan kemudahan untuk berinvestasi. Pengujian secara moderasi menunjukkan hasil bahwa ukuran perusahaan  belum memperkuat pengaruh putusan pendanaan pada nilai perusahaan. Hal tersebut karena besar kecilnya emiten  tidak  menjadi  perhatian  khusus,  karena  investor  menilai  pihak  manajemen  bagimana menggunakan  dan  mengelola  pendanaan  yang  digunakan  dengan  efektif  dan  efisien  guna pemaksimalan  nilai  perusahaan.Sesuai  uji  secara  moderasi  ditunjukkan  ukuran  perusahaan  tidak mampu memperkuat pengaruh kebijakan deviden pada nilai perusahaan. Hal ini karena besar kecilnya emiten  tidak  memengaruhi  jumlah  deviden  yang  dibayarkan  perusahaan.  Jumlah  deviden  yang dibagikan tergantung dari kebijakan perusahaan itu sendiri mau menaikkan, menurunkan atau tidak membagikan sama sekali.

## B. Saran
Sesuai  hasil  dipenelitian  yang  sudah  dilakukan,  maka  dapat  disampaikan  saran-saran  pada pihak tertentu yang memerlukan, yaitu yang pertama untuk investor yang akan melakukan investasi dengan  tujuan  untuk  mendapatkan  keuntungan  maka  investor  perlu  memerhatikan  situasi  emiten yang dapat terpilih atas indikator dalam maupun faktor luar emiten.
Bagi  perusahaan  disarankan  untuk  dapat  pemaksiamalan  nilai  perusahaan  jadi  bisa  menarik keminatan  investor  dalam  penanaman  modal  pada  perusahaan  dilakukan  penambahan terlaksanakannya  fungsi  dari  manajemen  keuangan  dengan  tepat,  dikarenakan  satu  putusan manajemen yang terambil akan mempunyai pengaruh keputusan lainnya serta mempunyai dampak pada nilai emiten.
Bagi peneliti selanjutnya disarankan dalam penggunaan ataupun penambahan variabel lainnya yang memengaruhi nilai perusahaan seperti CSR, GCG, serta profitabilitas dikarenakan emiten dapat menciptakan  nilai dengan pembangunan, kepercayaan pihak eksternal agar menarik investor  dalam penentuan  investasi  untuk  emiten  dengan  adanya  profitabilitas  yang  tinggi  memungkinkan  emiten menggunakannya untuk pelaksanaan kegiatan CSR serta GCG.
Fifta Dian Fitiriawati, Analisis Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi

## Daftar Pustaka
Animah dan Sri, R. 2010. Pengaruh Struktur Kepemilikan, Mekanisme GCG dan Ukuran Perusahaan pada  Nilai  Perusahaan  Survei  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Jakarta 2003-2007. Tesis Universitas Hasanudin Makasar.
Brigham  dan  Houston.  2010.  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan.  Buku  1  Edisi  11.  Jakarta:  Salemba Empat.
Brigham dan Houston. 2014. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Fauziah, Anjiz dan Nadia Asandimitra. 2018. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan  Dividend  an  Profitabilitas  pada  Nilai  Perusahaan  Studi  Pada  Perusahaan  Industri Dasar dan Kimia Yang Terdaftar Di BEI Periode Tahun 2012-2016. Jurnal Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Surabaya.
Harmono.  2011.  Manajemen  Keuangan:  Metode Balance  Scorecard .  Edisi  1.  Cetakan  2.  Jakarta:  Bumi Aksara.
Harmono. 2014. Manajemen Keuangan Metode Balanced Scorecard . (Pendekatan Teori, Kasus, dan Riset Bisnis). Jakarta: Bumi Aksara.
Hilal,  Suhaila.  2014.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan  Dividen  Dan Tingkat  Suku  Bunga  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal  Ilmiah  Manajemen  dan  Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Pakuan
Mardiyati,  Umi.,  Gatot  Nazir  Ahmad  dan  Muhammad  Abrar.  2015.  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan Pendanaan, Ukuran Perusahaan dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor  Manufaktur  Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2010-2013.  Jurnal  Riset Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta.
Piristina,  Deny  Alvita  dan  Khairunnisa.  2019.  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Deviden,  Keputusan Investasi  Dan  Keputusan  Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal  Akuntansi  Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Telkom Bandung.
Sofia,  Dewi  Martha  dan  Farida,  N.  2017.  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Kebijakan  Deviden  serta Keputusan Investasi Pada Nilai Perusahaan Pada Sub Sektor Perdagangan Besar Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014. Jurnal Ilmu Administrasi Bisnis Fakultas Ilmu Sosial dan Ilm Politik Universitas Riau.
Sudana, I Made. 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan: Teori dan Praktik. Edisi 2. Jakarta: Penerbit Erlangga.
Utami,  A  dan  Ayu,  Ni  Putu.  2018.  Pengaruh  Keputusan  Pendanaan,  Keputusan  investasi  serta Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Food  And  Beverage.  E-Jurnal  Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana Bali.
www.cnbcindonesia.com