## Volume 7 Issue 1 (2024) Pages 1198 - 1217 SEIKO : Journal of Management & Business
ISSN : 2598-831X (Print) and ISSN : 2598-8301 (Online)
Pengaruh Asimetri Informasi terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Food & Beverage
Ihsanul Walidaeni  1 , Ikhfan Budiarto 2 , Angeline Marcelina Situmorang 3 , Farah Margaretha 4 1,2,3,4 Magister Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Trisakti, Jakarta

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menguji bagaimana asimetri informasi yang mengacu pada kesenjangan informasi antara manajemen perusahaan dan investor mengenai nilai perusahaan yang sebenarnya. Saat hendak berinvestasi, calon investor akan mencari informasi untuk mengambil keputusan investasi di pasar modal, seperti kinerja keuangan dan kebijakan dividen yang semuanya terangkum dalam laporan keuangan. Hal ini membuat perusahaan berupaya semaksimal mungkin untuk mmencari informasi sebaik mungkin. Jumlah sampel dalam penelitian ini adalah sebanyak adalah sebanyak 45 perusahaan yang diambil dengan menggunakan data sekunder dan metode purposive sampling pada perusahaan Food & Beverage yang terdaftar di bursa efek indonesia periode 2020 hingga 2022. Pengolahan data dilakukan dengan mengguanakan regresi berganda dan eviews9. Penelitian ini menggunakan metode umum analisa regresi momen. Studi ini menunjukan bahwa dalam lingkungan informasi asimetri cenderung mengurangi pembayaran dividen. Selain itu penelitian ini menunjukan bahwa asitmetri informasi menyebabkan inefisiensi investasi. Namun inefisiensi investasi pada perusahaan Food & Beverage yang terdaftar di bursa efek indonesia periode 2020 hingga ditemukan menurun pada saat ini.

## Abstract
This research aims to examine how information asymmetry refers to the imbalance of information between company management and investors regarding the true value of the company. When investing, potential investors will look to make investment decisions in the capital market, such as financial performance and dividend policy, all of which are summarized in financial report information. This makes companies try their best to find the best information possible. The number of samples in this research was 45 companies taken using secondary data and purposive sampling methods on Food & Beverage companies listed on the Indonesian Stock Exchange for the period 2020 to 2022. Data processing was carried out using multiple regression and eviews9. This research uses the general method of regression moment analysis. This study shows that in an environment information asymmetry tends to reduce dividend payments. Apart from that, this research shows that information asymmetry causes investment inefficiency. However, the inefficiency of investment in Food & Beverage companies listed on the Indonesian Stock Exchange for the 2020 period has decreased at this time.
Keywords: Asimetri Informasi; Dividen ratio; Inefisiensi Investasi; Profitabilitas; Liquidity; Women Board Members; Firm Age; Firm Size; Leverage Ratio; Growth Opportunity; Free Cash Flow; Institutional Shareholders.
Copyright (c) 2024 Ihsanul Walidaeni
 Corresponding author : Ihsanul Walidaeni Email Address : ihsan.walidaeni@trisakti.ac.id 1 , farahmargaretha@trisakti.ac.id 2

## PENDAHULUAN
Persaingan dunia usaha yang ketat, perusahaan dituntut untuk menyediakan informasi yang relevan dan terpercaya agar pasar modal dapat berfungsi secara efisien . Informasi tersebut berupa laporan keuangan yang menjadi sarana komunikasi antara perusahaan dengan pihak-pihak yang berkepentingan, seperti kreditur, investor , dan pemerintah (Christiningrum & Rahman, 2023). Manajer dalam suatu perusahaan tentunya memiliki seluruh informasi secara umum mengenai posisi keuangan yang sebenarnya dan tindakan mereka tidak dapat diawasi secara detail oleh investor selaku pemegang saham  (Araújo et al., 2021). Maka dari itu perusahaan harus meningkat calon investor yang ingin berinvestasi harus lebih teliti dalam memilah perusahaan yang memiliki potensi perkembangan yang bagus dan konsisten dalam pembagian dividen . Besarnya dividen yang dibagikan kepada pemegang saham tergantung pada kebijakan dari masing-masing perusahaan, sehingga pada hal ini pertimbangan dari manajemen sangat diperlukan.

## Gambar 1

## Jumlah Investor Pasar Modal Indonesia (Agustus 2021-Agustus 2023)
Salah satu faktor kegiatan investasi menjadi kurang efisien yaitu adanya asimetri informasi yang dapat menyebabkan adanya persepsi berbeda antara manajemen perusahaan dengan pemegang saham. Satu sisi pihak prinsipal beranggapan bahwa laba yang dihasilkan tinggi, tetapi kondisi yang sesungguhnya ternyata laba yang dihasilkan tidak sebanding atas apa yang diharapkan (Gim & Jang, 2023). Mengingat asimetri informasi itu penting antara manajemen perusahaan dan investor, penelitian sebelumnya telah melakukan upaya ekstensif untuk memahami bagaimana asimetri informasi memengaruhi pengambilan keputusan manajer perusahaan (Gim & Jang, 2023). hasil penelitian oleh (Gim & Jang, 2023)  yang menunjukan informasi asimestri berpengaruh negatif terhadap keputusan dividen dan berpengaruh positif terhadap keputusan investasi. Kebijakan dividen perusahaan juga akan berbeda keputusan apabila terdapat kehadiran perempuan dalam suatu dewan direksi perusahaan, perempuan dapat membawa keyakinan, pengalaman, perspektif, nilai-nilai dan etos kerja yang beragam/baru yang dapat meningkatkan pengambilan keputusan dan efektivitas dewan (Mensah & Onumah, 2023). Berdasarkan hasil studi laporan Women in Business 2023 yang dirilis oleh Grant Thornton International menunjukkan bahwa jumlah wanita di posisi senior management paling besar jumlahnya yaitu sebesar 37%. Di tahun 2023 terjadi peningkatan daripada tahun sebelumnya pada tahun 2022 yaitu 28%, ini terjadi peningkatan dalam 1 tahun sebesar 9%. pada RUPST Bank Mandiri menetapkan pembagian dividen sebesar 60% dari laba bersih tahun buku 2021 atau sekitar Rp 16,82 triliun. Sedangkan, sebanyak 40% dari laba bersih konsolidasi tahun 2021 dialokasikan sebagai laba ditahan. Secara umum bahwa proporsi direktur perempuan berpengaruh positif terhadap dividen sejauh mana asimetri informasi mempengaruhi keputusan dividen dan investasi manajer perusahaan dapat bervariasi tergantung pada tingkat perusahaan. (Jiang & Dalbor, 2022).
Pengaruh Asimetri Informasi terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan....
Beberapa karakteristik perusahaan dapat menjadi faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen diantaranya adalah tingkat profitabilitas dan likuiditas perusahaan. Karakteristik pertama adalah profitabilitas . Profitabilitas berpengaruh   terhadap   Kebijakan Dividen Karena menghasilkan produk   dalam kehidupan  sehari-hari  digunakan  oleh  masyarakat. Sehingga barang yang dihasilkan akan  selalu diproduksi sehingga mendapatkan penilaian yang baik dari para investor dan kreditur (Gennusi & Maharani, 2021). Rasio profitabilitas digunakan untuk mengevaluasi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan atau laba pada periode tertentu. Salah satu rasio profitabilitas yang digunakan adalah Return On Equity (ROE) yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan atau laba dari investasi para pemegang saham perusahaan, diukur dalam persentase (Simatupang & Sudjiman (2020). Penelitian yang dilakukan oleh (Dianingsih, 2022) dan (Fakhrudinsyah & Takarini, 2022) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen . Akan tetapi penelitian yang dilakukan oleh (Noviyana & Rahayu, 2021) menunjukkan hasil yang berbeda yakni Profitabilitas mempunyai pengaruh yang negatif terhadap kebijakan dividen .
Karakteristik lain yang digunakan dalam penelitian ini yaitu tingkat likuiditas . Rasio likuiditas merupakan suatu kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek pada saat jatuh tempo. Salah satu rasio likuiditas yang digunakan yaitu Current Ratio (CR). Tingkat likuiditas yang tinggi mempresentasikan perusahaan lebih fokus untuk memuaskan kebutuhan perusahaan atau keperluan perusahaan untuk operasional perusahaan daripada mementingkan untuk membagikan dividen kepada investor (G. I. Cahyono & Asandimitra, 2021). Pada penelitian yang dilakukan oleh (Dianingsih, 2022) dan (Noviyana & Rahayu, 2021) menunjukan bahwa likuiditas berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen .
Dalam  melakukan  investasi,  para  investor dapat menjadikan rasio profitabilitas yang diproksikan  oleh Return On Equity (ROE)  dan rasio likuiditas yang diproksikan oleh Current Ratio (CR) sebagai pedoman untuk menganalisis sebuah  perusahaan  yang  secara  tidak  langsung dapat mempengaruhi  harga saham dengan kebijakan  dividen  sebagai  variabel  yang  dapat memperkuat atau memperlemah rasio-rasio tersebut (T. Wulandari, 2023). Kebaruan dari Penelitian ini adalah variabel Profitabilitas dan likuiditas dalam penelitian (Boumlik et al., 2023) dan Varibel pembaharuan Moderasi adalah Women Board Member dari peneltian (Nadia & Hanafi, 2023). Berdasarkan uraian latar belakang di atas, maka penelitian ini mengangkat judul “ Pengaruh Asimetri Informasi terhadap Kebijakan Dividen dengan Women Board Members Sebagai Variabel Moderasi pada perusahaan Food & Beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2020 hingga 2022”.

## KAJIAN PUSTAKA
Asimetris Informasi Asimetri informasi didefinisikan sebagai suatu kondisi dimana satu pihak mempunyai informasi yang lebih daripada pihak lain sehingga salah satu pihak akan dapat mengambil manfaat dari pihak yang lain. Dalam alokasi anggaran hal inipun terjadi yang berpotensi menimbulkan overallocated ataupun underallocated dari anggaran. Menteri Keuangan sebagai wakil pemerintah dalam menjaga stabilitas fiskal berkepentingan untuk memastikan anggaran yang bersifat ideal . Berdasarkan perspektif teori keagenan,  terdapat  berbagai  macam  cara  untuk  mengurangi  asimetri informasi seperti pengungkapan kualitas laporan keuangan yang membantu dalam pengawasan yang lebih baik dari kegiatan manajerial, sehingga dapat mengurangi perilaku oportunistik manajer. Kegiatan pelaporan keuangan  dilakukan dengan  tujuan  menyediakan  informasi  keuangan  yang  dapat  digunakan  pengguna sebagai  bahan pengambilan  keputusan.  Pengguna  tersebut meliputi  pemilik  ( investor )  dan  calon investor , kreditur dan calon kreditur dari pihak luar lainnya yang berkepentingan (Iftinan & Sukarmanto, 2022).

## Profitabilitas
Profitabilitas merupakan metode yang diberlakukan oleh suatu perusahaan untuk mengukur kemampuannya dalam menghasilkan laba. Teori Profitabilitas sebagai salah satu acuan dalam mengukur besarnya laba menjadi begitu penting untuk mengetahui apakah perusahaan telah menjalankan usahanya secara efisien . Bagi pemilik perusahaan, profitabilitas digunakan untuk meningkatkan keuntungan yang akan dihasilkan di masa mendatang. Sedangkan bagi perusahaan itu sendiri, profitabilitas digunakan untuk sebagai alat ukur evaluasi atas efektivitas pengelolaan badan usaha tersebut. Rasio profitabilitas tidak hanya memiliki manfaat bagi pemilik perusahaan atau manajemen perusahaan saja, namun juga bagi pihak-pihak yang memiliki hubungan dan kepentingan dengan perusahaan. Perusahaan selalu mengharapkan profitabilitas yang tinggi, oleh karena itu perusahaan harus mengetahui faktor-faktor yang mempengaruhi tinggi rendahnya profitabilitas, antara lain perputaran kas, perputaran piutang, dan perputaran persediaan (Novika & Siswanti, 2022).

## Likuiditas
Likuiditas merupakan metode yang diberlakukan oleh suatu perusahaan untuk mengukur kapabilitas perusahaan dalam melunasi utang lancar saat jatuh tempo. Jika perusahaan memiliki kemampuan untuk melunasi kewajiban jangka pendeknya pada saat jatuh tempo, maka perusahaan tersebut diikat sebagai perusahaan yang likuid. Sebaiknnya, jika perusahaan tidak memliki kemampuan untuk melunasi kewajiban jangka pendeknya pada saat jatuh tempo, maka perusahaan tersebut dikatan sebagai perusahaan yang tidak likuid. Untuk dapat memenuhi kewajiban jangka pendeknya yang akan segara jatuh tempo, perushaan harus memiliki tingkat ketersediaan jumlah kas yang baik atau aset lancar lainnya yang juga dapat dengan segera dikonversi atau diubah menjadi kas. Analisis likuiditas ditunjukan pada aktivitas operasi perusahaan, kemampuan untuk menghasilkan laba dari penjualan produk dan jasa, serta kebutuhan dan ukuran modal kerja (Melisa et al., 2022).

## Dividend Ratio
Kebijakan dividen merujuk pada keputusan perusahaan dalam membayar dividen kepada pemegang   saham,   termasuk   penentuan   jumlah   yang   akan dibayarkan  dan  frekuensi pembayarannya  (Lolita & Mertha, 2023).  Terdapat berbagai faktor yang memengaruhi keputusan perusahaan dalam menentukan kebijakan dividen , dan salah satu faktor yang dianggap penting adalah profitabilitas . Hal ini disebabkan kemampuan perusahaan untuk membayar dividen tergantung pada kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan.

## Efisiensi Investasi
Efisiensi  investasi adalah  investasi  yang dilakukan  sesuai  dengan  harapan  perusahaan (Hardiyanti & Nurcholisah, 2023). Suatu investasi dapat dikatakan efisien jika tingkat investasi yang diharapkan oleh perusahaan tidak mengalami penyimpangan dari tingkat investasi yang diharapkan oleh perusahaan dalam waktu yang telah ditentukan maka akan tercapai NPV ( Net Present Value ) atau nilai waktu dari uang yang sesuai dengan yang telah  ditargetkan  perusahaan,  akan  tetapi  jika  perusahaan berinvestasi  diatas  target  tersebut  maka  akan terjadi over-investment , yaitu perusahaan telah melakukan penyimpangan positif yang artinya perusahaan telah melakukan investasi pada tingkat yang lebih tinggi yang sesuai dengan harapan perusahaan (Hardiyanti & Nurcholisah, 2023).

## Woman Board Members
Adanya budaya yang terjadi di masyarakat mengenai pria lebih cakap dalam melaksanakan aktivitas yang lebih berat menjadikan wanita dianggap lebih lemah dibandingkan laki-laki (Sutrisno & Fella, 2020). Implikasi dari keefektifan suatu kepemimpinan adalah mengenai persepsi para pengikutnya, bukan tentang tindakan yang diambil oleh seorang pemimpin itu sendiri. Alih-alih menarik perhatian para pengikutnya, seorang pemimpin harus menunjukan perhatian dan kepedulian yang cukup besar pada setiap pengikutnya (Sutrisno & Fella, 2020). Besar kecilnya risiko yang diambil oleh para investor juga dapat dipengaruhi oleh keberagaman, salah satunya dari sisi gender. Terkait hubungan
antara inefisiensi investasi dengan keberagaman gender menyatakan bahwa Chief Executive Officer (CEO) yang bergender wanita tidak mengalokasikan modal mereka secara efektif karena CEO wanita cenderung lebih memilih untuk menghindari risiko investasi dari pada CEO laki-laki.

## Firm Age
Firm age atau ukuran perusahaan mendefinisikan umur sejak berdirinya perusahaan hingga mampunya perusahaan menjalankan kegiatan operasionalnya. Perusahaan yang sudah lama lebih mudah untuk menarik investor untuk berinvestasi dalam perusahaannya dibanding perusahaan yang baru berdiri. Hal ini dikarenakan secara teoritis bahwa perusahaan lama sudah mampu menghasilkan laba yang tinggi dibandingkan dengan perusahaan baru sehingga investor lebih mempercayakan investasinya pada perusahaan lama (Chowanda & Nariman, 2023). Hal ini menyatakan bahwa perusahaan yang telah lama berdiri lebih terdorong untuk melakukan manajemen laba karena perusahaan ingin tetap mempertahan para investor maupun calon investor untuk menginvestasikan dananya ke dalam perusahaan.
Firm Size Firm size atau ukuran perusahaan adalah skala dimana perusahaan diklasifikasikan atau dilihat dari aspek besar dan kecilnya melalui total aktiva, rata-rata total aktiva, jumlah penjualan dan rata-rata total penjualan yang dimiliki oleh perusahaan. Perusahaan yang besar, cenderung lebih teliti dan berhati- hati dalam melaporkan laporan keuangan karena mendapat perhatian yang lebih dari pihak eksternal seperti, investor , pemerintah dan kreditor. Sehingga perusahaan yang besar cenderung meminimalisir melakukan praktik manajemen laba pada laporan keuangannya. Sedangkan perusahaan yang kecil, lebih cenderung termotivasi untuk menerapkan manajemen laba dengan melaporkan laba yang lebih besar dari aslinya untuk menunjukkan kinerja perusahaan yang bagus (Chowanda & Nariman, 2023).

## Leverage Ratio
Leverage adalah kemampuan perusahaan untuk melunasi kewajiban utangnya, baik utang jangka pendek maupun jangka panjang, atau dengan kata lain sejauh mana kegiatan operasional perusahaan didanai oleh utang. Berdasarkan teori keagenan, kenaikan jumlah utang akan mengurangi tingkat konflik antara agen (manajemen perusahaan) dan prinsipal (pemegang saham). Perusahaan yang memiliki utang yang besar akan lebih fokus pada pembayaran utangnya daripada membagikan dividen , sebagai langkah pencegahan terhadap potensi kebangkrutan. Pada saat yang sama, pemegang saham tidak terlalu menuntut pembayaran dividen yang tinggi karena mengerti bahwa pelunasan utang diutamakan oleh perusahaan untuk mencegah kebangkrutan (Lolita & Mertha, 2023).

## Growth Oppurtunity
Salah satu tujuan dari setiap perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan dari tahun ke tahun seiring dengan berjalannya waktu, namun banyak faktor yang secara teknis maupun fundamental yang dapat mempengaruhinya. Salah satunya adalah Growth Opportunity . Growth opportunity ialah kesempatan guna tercapai tingkat tingginya pertumbuhan serta pengembangan suatu perusahaan. Growth opportunity ialah kesempatan sebuah perusahaan untuk bertumbuh pada masa mendatang (Ramadhanti & Cipta, 2022). Perusahaan tentu memiliki harapan agar terus berkembang seiring dengan berkembangannya zaman. Perusahaan yang telah terprediksi bertumbuh dengan pesat nantinya pasti akan mendanai operasionalnya dengan saham yang telah dimiliki, begitupun sebaliknya terhadap perusahaan dengan pertumbuhan rendah akan menggunakan utang jangka panjang. Hal tersebut akan menjadi pertimbangan para pimpinan khususnya bidang keuangan dalam menentukan keputusan. Perusahaan dengan peluang pertumbuhan yang baik akan membuat para investor memberikan signal akan berinvestasi, sehingga berdampak baik pada nilai Perusahaan.
Free Cash Flow Free cash flow atau arus kas bebas merupakan sisa lebih kas yang dapat dipergunakan oleh manajemen serta dapat dibagikan kepada pihak kreditur ataupun pemilik perusahaan setelah perusahaan melakukan investasi pada aset tetap dan modal kerjanya (Sari et al., 2021). Sesuai dengan teori keagenan, bahwa adanya free cash flow akan menimbulkan tekanan terhadap pihak manjemen, karena pihak pemegang saham menginginkan kas bebas tersebut dibagikan kepada mereka dalam pola dividen yang bertujuan menghindari penyalahgunaan kas tersebut oleh pihak manajemen. Sesuai dengan teori keagenan, bahwa adanya free cash flow akan menimbulkan tekanan terhadap pihak manjemen, karena pihak pemegang saham menginginkan kas bebas tersebut dibagikan kepada mereka dalam pola dividen yang bertujuan menghindari penyalahgunaan kas tersebut oleh pihak manajemen
Institutional Shareholder Institutional Shareholder merupakan kepemilikan saham suatu perusahaan yang dimiliki oleh pihak atau institusi di luar manajerial. Institutional Shareholder umumnya bertindak sebagai pihak yang memonitor perusahaan. Aktivitas monitoring tersebut diharapkan menjamin kemakmuran bagi para pemegang saham. Pengaruh kepemilikan institusional sebagai agen pengawas menjadi besar melalui investasi mereka yang cukup besar dalam pasar modal. Pemegang saham utama yang pengawasannya rendah terhadap manajer dapat mengakibatkan aset perusahaan digunakan oleh manajer untuk kepentingan dirinya sendiri dan bukan untuk meningkatkan kekayaan pemegang saham (Ruana & Widjaja, 2021). Kepemilikan institusional merupakan proporsi kepemilikan saham oleh institusi, dalam hal ini adalah institusi pendiri perusahaan, bukan institusi pemegang saham publik, yang diukur dengan persentase total saham yang dimiliki oleh investor institusi internal. Pengukuran ini mengacu pada penelitian (Chabachib et al., 2020).

## Gambar 2. Rerangka Konseptual

## METODOLOGI
Metode penelitian pada artikel ini menggunakan penelitian kuantitatif. Penelitian kuantitatif adalah sebuah pendekatan penelitian yang menggunakan numerik secara intensif dalam setiap aspek penelitiannya, mulai dari proses pengumpulan data, interpretasi data, hingga penyajian hasil penelitian (Zyphur & Pierides, 2020). Dalam penelitian ini, data yang dipakai merupakan data sekunder dari  data-data  yang tersedia di  situs resmi dan artikel
terpercaya selama periode  2020  hingga  2022. Untuk mengumpulkan data, penelitian ini memanfaatkan teknik studi literatur, yang meliputi proses pengumpulan, pemeriksaan, pencatatan, dan analisis terhadap materi-materi literatur yang relevan dengan topik penelitian (Kongsager, 2021).
Tabel. 1 Pengukuran Variabel Nama Variabel Pengukuran Variabel Rumusan Referensi Dividen Ratio  Dividend (DIV) Total Dividend/Net Income Jaehee Gim (2023) Inefisiensi Investasi Capital expenditure (INVIEF) Capex = Total Fixed Asset t – Total Fixed Asset t-1 Ulfah, Mariyatul (2020) Asimestri Informasi Bid-Ask Spread (SPR) 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 = 𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎 − 𝑏𝑏𝑎𝑎𝑏𝑏𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎 ( 𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎 + 𝑏𝑏𝑎𝑎𝑏𝑏𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎 )/2 𝑥𝑥 Jaehee Gim (2022) Profitabilitas Return on Equity (ROE) ROE = Net Income / Shareholder’s Equity Zouhair Boumlik (2023) Liquidity Firm’s Liquidity (LIQ) LIQ = Current Assets / Current Liabilities Zouhair Boumlik (2023) Women Board Members Jumlah Direksi Perempuan pada jajaran Direksi (WBM) Rasio direksi perempuan dibandingkan dengan total direksi Linda (2022) Firm Age Berapa Tahun Perusahaan Berdiri Sejak IPO (AGE) Sudah  Berapa Tahun Sejak IPO Jaehee Gim (2022) Firm Size Ukuran Perusahaan (Size) Total Aset Perusahaan Jaehee Gim (2022) Leverage Ratio Total utang dibandingkan dengan Total ekuitas (LEV) 𝐷𝐷𝐷𝐷𝑆𝑆 = 𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑎𝑎𝑇𝑇 𝐿𝐿𝑎𝑎𝑎𝑎𝑏𝑏𝑎𝑎𝑇𝑇𝑎𝑎𝑇𝑇𝐿𝐿 𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑎𝑎𝑇𝑇 𝐷𝐷𝐸𝐸𝐸𝐸𝑎𝑎𝑇𝑇𝐿𝐿 Jaehee Gim (2022) Growth Opportunity Nilai Pasar Perusahaan yang diskalakan dengan Nilai Buku dari Total Aset (GROW) 𝐺𝐺𝑆𝑆𝐺𝐺𝐺𝐺 = 𝑀𝑀𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑇𝑇 𝑆𝑆𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎 𝐵𝐵𝑇𝑇𝑇𝑇𝑎𝑎 𝑉𝑉𝑎𝑎𝑇𝑇𝐸𝐸𝑎𝑎 𝑆𝑆𝑎𝑎𝑎𝑎 𝑆𝑆ℎ𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎
Ket:
Book Value Per Share = Total Equity Total Jumlah Saham beredar Jaehee Gim (2022) Free Cash Flow Arus Kas Operasi dikurangi dengan belanja Modal yang dibagi dengan total asset (FCF) 𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹 = 𝐹𝐹𝐹𝐹𝐺𝐺 − 𝐹𝐹𝐶𝐶𝑆𝑆𝐷𝐷𝐶𝐶 𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑎𝑎𝑇𝑇 𝐶𝐶𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑇𝑇 Ket : CFO = tingkat arus kas operasional tahunan
CAPEX = Total Fixed Asset t – Total Fixed Asset t-1
Jaehee Gim (2022)
Pengaruh Asimetri Informasi terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan....
Nama Variabel Pengukuran Variabel Rumusan Referensi Institutional Shareholders Persentase Saham Biasa oleh Investor Institusi (INST) 𝐽𝐽𝐸𝐸𝐽𝐽𝑇𝑇𝑎𝑎ℎ 𝑆𝑆𝑎𝑎ℎ𝑎𝑎𝐽𝐽 𝐼𝐼𝐼𝐼𝑎𝑎𝑇𝑇𝑎𝑎𝑇𝑇𝐸𝐸𝑎𝑎𝑎𝑎 𝐽𝐽𝐸𝐸𝐽𝐽𝑇𝑇𝑎𝑎ℎ 𝑆𝑆𝑎𝑎ℎ𝑎𝑎𝐽𝐽 𝐵𝐵𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑏𝑏𝑎𝑎𝑎𝑎 Jaehee Gim (2022)
Pengumpulan data l yang diperoleh l secara tidak langsung (data l sekunder) merupakan metode pengumpulan yang digunakan l dalam penelitian l ini. Sumber data l dari penelitian ini diperoleh melalui l website Bursa Efek Indonesia ( https://www.idx.co.id ), dan dari website masing-masing perusahaan yang l dijadikan l sampel. Data l penelitian ini l terdiri l dari data l perusahaan yang termasuk perusahaan Food and Beverage yang l terdaftar l di l Bursa Efek l l Indonesia periode l 2020-2022. Metode pengumpulan data yang l digunakan l adalah purposive l sampling . Sampel dalam penelitian ini mencakup 3 periode laporan keuangan, yang terdiri dari 45 perusahaan Food and Beverage dari 77 populasi perusahaan Food and Beverage yang l terdaftar di l Bursa Efek l Indonesia selama 3 l tahun (periode l 2020-2022). Populasi ini diambil berdasarkan dokumen evaluasi berkala Food and Beverage periode 2020-2022 dari Bursa Efek l Indonesia.
Tabel 2. Kriteria Sampel Keterangan Jumlah Perusahaan yang pernah masuk ke dalam Food and Beverage pada periode 2020-2022 77 Perusahaan yang rutin masuk ke dalam Food and Beverage pada periode 2020-2022 45 Data untuk perhitungan tidak lengkap (32) Jumlah perusahaan yang layak dijadikan sampel 45

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 3 Hasil Uji Chow Test Model Dependen Chi-square Prob Keputusan 1 DIV 150.074529 0.0000  Ditolak H 0 , Fixed Effect terpilih 2 DIV 159.390061 0.0000  Ditolak H 0 , Fixed Effect terpilih 3 DIV 151.091121 0.0000  Ditolak H 0 , Fixed Effect terpilih 4 INVIEF 93.929004 0.0000  Ditolak H 0 , Fixed Effect terpilih 5 INVIEF 94.908945 0.0000  Ditolak H 0 , Fixed Effect terpilih 6 INVIEF 95.478275 0.0000  Ditolak H 0 , Fixed Effect terpilih
Sumber: Data diolah menggunakan E-views
Berdasarkan table hasil uji chow test , hasil keseluruhan model menunjukkan bahwa nilai probabilita cross section Chi-square 0.0000 < 0.05, sehingga sesuai dengan ketentuan pengambilan keputusan penelitian ini lebih baik menggunakan model fixed effect dibandingkan Common Effect.

## Tabel 4 Hasil Uji
Hausman Test Model Dependen Chi-square Prob Keputusan 1 DIV 1.922954 0.9640 Diterima H 0 , Random Effect terpilih 2 DIV 4.714978 0.6947 Diterima H 0 , Random Effect terpilih 3 DIV 3.761466 0.8068 Diterima H 0 , Random Effect terpilih 4 INVIEF 32.955928 0.0001 Ditolak H 0 , Fixed Effect terpilih 5 INVIEF 31.749989 0.0002 Ditolak H 0 , Fixed Effect terpilih 6 INVIEF 35.375224 0.0001 Ditolak H 0 , Fixed Effect terpilih
Sumber: Data diolah menggunakan E-views
Berdasarkan table hasil uji hausman test, hasil pada model 1, 2, 3, menunjukkan bahwa nilai probabilita cross-section Statistic > 0.05, maka keputusan yang dapat diperoleh yaitu H 0 diterima sehingga model yang digunakan adalah Random effect model. Lalu hasil pada model 4, 5, 6, menunjukkan bahwa nilai probabilita cross-section Statistic < 0.05, maka keputusan yang dapat diperoleh yaitu H 0 ditolak sehingga model yang digunakan adalah Fixed effect model.

## Uji Lagrange Multiplier Test
Tabel 5 Uji Lagrange Multiplier Test Model Dependen Chi-square Prob Keputusan 1 DIV 42.40491 0.0000  Ditolak H 0 , Random Effect terpilih 2 DIV 43.08871 0.0000  Ditolak H 0 , Random Effect terpilih 3 DIV 40.64334 0.0000  Ditolak H
0 , Random Effect terpilih Sumber: Data diolah menggunakan E-views
Berdasarkan table hasil uji langrange multiplier test, hasil pada model 1, 2, 3 menunjukkan bahwa nilai probabilitas cross-section Statistic < 0.05, maka keputusan yang dapat diperoleh yaitu H 0 ditolak sehingga model yang digunakan adalah Random effect model.
Uji Goodness of Fit (R 2 ) Tabel 6
Hasil Uji Goodness of Fit (R 2 ) Model Dependen R 2 Adjusted R 2 1 DIV 0.187433 0.124928 2 DIV 0.190134 0.127837 3 DIV 0.169794 0.105932 4 INVIEF 0.839879 0.724705 5 INVIEF 0.827053 0.702653 6 INVIEF 0.851082 0.743966 Sumber : Data diolah menggunakan E-views
Tabel 6 menunjukkan hasil Goodness of Fit Test yang ditunjukkan memberikan gambaran nilai Adjusted R 2 . variabel dependen yaitu Dividend Ratio sebesar 0,127 persen dan Variabel Inefisiensi Investasi sebesar 0,743 persen. Hal ini dapat dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak dimasukkan dalam model penelitian.

## Uji Serentak (F-test)
Tabel 7 Hasil Uji F Model  Dependen F-Statistic Prob Keputusan 1 DIV 2.998677 0.007040 Ditolak H 0 2 DIV 3.052041 0.006245 Ditolak H 0 3 DIV 2.658768 0.015060 Ditolak H 0 4 INVIEF 7.292225 0.000000 Ditolak H 0 5 INVIEF 6.648325 0.000000 Ditolak H 0 6 INVIEF 7.945419 0.000000 Ditolak H 0
Sumber : Data diolah menggunakan E-views
Berdasarkan hasil uji, terlihat bahwa probabilitas F-statistic pada < 0.05. Dengan demikian hasil analisis dalam penelitian ini menunjukkan bahwa secara bersama-sama variable independen memberikan pengaruh terhadap variable dependenya yaitu dividend ratio dan inifisiensi Effisiensi sehingga model regresi layak digunakan dalam penelitian ini.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini menganalisis dan l menguji pengaruh dari variabel independent yaitu LIQ, variable moderasi WBM dan variabel kontrol yaitu AGE, SIZE, LEV, GROW dan INST terhadap kinerja perusahaan yang terdiri dari Keputusan Dividen (DIV) dan Inefisiensi Investasi (INVIEF).

## Uji Individu (T-test)
Tabel 8 Hasil Uji T Regresi Model 1 Variabel Independen Variabel Dependen Dividend Ratio Koefisien Probabilitas Kesimpulan Konstanta -2.193607 - - SPR -6.123281 0.0001 Negatif Signifikan AGE -0.003000 0.0000 Negatif Signifikan SIZE 0.083948 0.0001 Positif Signifikan LEV -0.000819 0.6200 Tidak Signifikan GROW 0.017771 0.0000 Positif Signifikan FCF -0.003404 0.5787 Tidak Signifikan INST 0.155355 0.4257 Tidak Signifikan Sumber : Data diolah menggunakan E-views
Pada Tabel 8 Model 1 menunjukan Asimestri Informasi (SPR)  memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0001 < 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan pengaruh signifikan. Besarnya koefisien sebesar -6.123281. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Asimestri Informasi terhadap Dividend Ratio. Lalu Firm Age (AGE) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar -0.003000. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Firm Age terhadap Dividend Ratio. Kemudian Firm Size (SIZE)  memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0001  dengan nilai koefisien sebesar 0.083948. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan
signifikan antara Firm Size terhadap Dividend Ratio. Leverage Ratio (LEV)  memiliki nilai probabilitas sebesar 0.6200 > 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan pengaruh tidak signifikan. Hasil penelitian ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh signifikan antara Leverage Ratio terhadap Dividend Ratio. Lalu Growth Opportunity (GROW) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000  dengan nilai koefisien sebesar 0.017771.  Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara Growth Opportunity terhadap Dividend Ratio. Lalu Free Cash Flow (FCF) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.5787 > 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan pengaruh tidak signifikan. Dan terakhir Institutional Shareholders (INST)  memiliki nilai probabilitas sebesar 0.4257 > 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan pengaruh tidak signifikan. Hasil penelitian ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh signifikan antara Institutional Shareholders terhadap Dividend Ratio.
Tabel 9 Hasil Uji t Regresi Model 2 Variabel Independen Variabel Dependen Dividend Ratio Koefisien Probabilitas Kesimpulan Konstanta -2.719644 - - ROE -0.483577 0.0005 Negatif Signifikan AGE -0.003037 0.0000 Negatif Signifikan SIZE 0.102421 0.0000 Positif Signifikan LEV -0.005106 0.0002 Negatif Signifikan GROW 0.018725 0.0000 Positif Signifikan FCF -0.003120 0.1766 Tidak Signifikan INST 0.172628 0.0040 Positif Signifikan Sumber : Data diolah menggunakan E-views
Pada Tabel 9 Model 2 Profitabilitas (ROE) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0005 < 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan pengaruh signifikan. Besarnya koefisien sebesar -0.483577. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Profitabilitas  terhadap Dividend Ratio. Firm Age (AGE)  memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar -0.003037. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Firm Age terhadap Dividend Ratio. Lalu Variabel Firm Size (SIZE) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar 0.102421. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara Firm Size terhadap Dividend Ratio. Kemudian Variabel Leverage Ratio (LEV) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0002 dengan nilai koefisien sebesar -0.005106. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Leverage Ratio terhadap Dividend Ratio. Lalu Variabel Growth Opportunity (GROW) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar 0.018725. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara Growth Opportunity terhadap Dividend Ratio. Kemudian variabel Free Cash Flow (FCF) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.1766  Hasil penelitian ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh signifikan antara Free Cash Flow terhadap Dividend Ratio. Dan terakhir Institutional Shareholders (INST)  memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0040  dengan nilai koefisien sebesar 0.172628. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara Institutional Shareholders terhadap Dividend Ratio

## Tabel 10
Hasil Uji t Regresi Model 3 Variabel Independen Variabel Dependen Dividend Ratio Koefisien Probabilitas Kesimpulan Konstanta -2.385426 - - LIQ -0.007623 0.4442 Tidak Signifikan AGE -0.002817 0.0000 Negatif Signifikan SIZE 0.089983 0.0000 Positif Signifikan LEV -0.002117 0.3378 Tidak Signifikan GROW 0.018622 0.0000 Positif Signifikan FCF -0.0000716 0.9917 Tidak Signifikan INST 0.152940 0.2892 Tidak Signifikan Sumber : Data diolah menggunakan E-views
Pada Tabel 10 Model 3 Liquidity (LIQ) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.4442 > 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan pengaruh tidak signifikan. Hasil penelitian ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh signifikan antara Firm’s Liquidity terhadap Dividend Ratio. Lalu Firm Age (AGE) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar -0.002817. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Firm Age terhadap Dividend Ratio. Firm Size (SIZE) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar 0.089983. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara Firm Size terhadap Dividend Ratio. Leverage Ratio (LEV) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.3378  > 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan Hasil penelitian ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh signifikan antara Leverage Ratio terhadap Dividend Ratio. Growth Opportunity (GROW) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 < 0,05 (alpha 5%) dengan nilai koefisien sebesar 0.018622. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara Growth Opportunity terhadap Dividend Ratio. Free Cash Flow (FCF) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.9917 > 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan penelitian ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh signifikan antara Free Cash Flow terhadap Dividend Ratio. Institutional Shareholders (INST) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.2892 > 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan penelitian ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh signifikan antara Institutional Shareholders terhadap Dividend Ratio.

## Tabel 11
Hasil Uji t Regresi Model 4 Variabel Independen Variabel Dependen Inefisien Investasi Koefisien Probabilitas Kesimpulan Konstanta -20188.08 - - SPR 2126.433 0.6271 Tidak Signifikan WBM -705.8882 0.0000 Negatif Signifikan SPRXWBM 15013.12 0.0000 Positif Signifikan AGE -89.49104 0.0000 Negatif Signifikan SIZE 1052.052 0.0000 Positif Signifikan LEV -21.36520 0.0000 Negatif Signifikan GROW 16.58059 0.0002 Positif Signifikan FCF 120.3112 0.0000 Positif Signifikan INST -10192.37 0.0000 Negatif Signifikan
Pada tabel 11 Model 4 Asimestri Informasi (SPR) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.6271  > 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan penelitian ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh signifikan antara Asimestri Informasi terhadap Inefisien Investasi. Woman Board Member (WBM)  memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000  dengan nilai koefisien sebesar - 705.8882. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Woman Board Member terhadap Inefisien Investasi. Asimestri Informasi (SPRXWBM) dimoderasi oleh Woman Board Member (SPRXWBM) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar 15013.12. Hasil penelitian ini menyimpulkan pengaruh positif dan signifikan signifikan antara Asimestri Informasi terhadap Inefisien Investasi yang dimoderasi oleh Woman Board Member. Firm Age (AGE) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 < 0,05 (alpha 5%) dengan nilai koefisien sebesar -89.49104. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Firm Age terhadap Inefisien Investasi. Firm Size (SIZE) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 < 0,05 dengan nilai koefisien sebesar 1052.052. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara Firm Size terhadap Inefisien Investasi. Leverage Ratio (LEV) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar -21.36520. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Leverage Ratio terhadap Inefisien Investasi. Growth Opportunity (GROW) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0002  dengan nilai koefisien sebesar 16.58059.  Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara Growth Opportunity terhadap Inefisien Investasi. Free Cash Flow (FCF) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar 120.3112. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara Free Cash Flow terhadap Inefisien Investasi. Institutional Shareholders (INST) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000  dengan nilai koefisien sebesar -10192.37.  Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Institutional Shareholders terhadap Inefisien Investasi.
Tabel 12

## Hasil Uji t Regresi Model 5
Variabel Independen Variabel Dependen Inefisien Investasi Koefisien Probabilitas Kesimpulan Konstanta -19346.39 - - ROE -315.2401 0.2699 Tidak Signifikan WBM -120.9521 0.7671 Tidak Signifikan ROEXWBM -1417.534 0.4083 Tidak Signifikan AGE -83.33513 0.0000 Negatif Signifikan SIZE 1028.397 0.0000 Positif Signifikan LEV -18.20759 0.0000 Negatif Signifikan GROW 17.48102 0.0001 Positif Signifikan FCF 127.1067 0.0000 Positif Signifikan INST -10807.13 0.0000 Negatif Signifikan Sumber : Data diolah menggunakan E-views
Pada Model 12 Model 5 Profitabilitas (SPR) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.2699 > 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan pengaruh tidak signifikan. Hasil penelitian ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh signifikan antara Profitabilitas terhadap Inefisien Investasi. Woman Board Member (WBM) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.7671 > 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan penelitian ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh signifikan
antara Woman Board Member terhadap Inefisien Investasi. Profitabilitas (ROEXWBM) dimoderasi oleh Woman Board Member (ROEXWBM) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.4083 > 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan penelitian ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh signifikan antara Profitabilitas terhadap Inefisien Investasi yang dimoderasi oleh Woman Board Member. Firm Age (AGE)  memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000  dengan nilai koefisien sebesar -83.33513. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Firm Age terhadap Inefisien Investasi. Firm Size (SIZE) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000  dengan nilai koefisien sebesar 1028.397.  Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara Firm Size terhadap Inefisien Investasi. Leverage Ratio (LEV) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar -18.20759. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Leverage Ratio terhadap Inefisien Investasi. Growth Opportunity (GROW) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0001  dengan nilai koefisien sebesar 17.48102.  Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara Growth Opportunity terhadap Inefisien Investasi. Free Cash Flow (FCF)  memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000  dengan nilai koefisien sebesar 127.1067. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara Free Cash Flow terhadap Inefisien Investasi. Institutional Shareholders (INST)  memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000  dengan nilai koefisien sebesar -10807.13.  Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Institutional Shareholders terhadap Inefisien Investasi.
Tabel 13 Hasil Uji t Regresi Model 6 Variabel Independen Variabel Dependen Inefisien Investasi Koefisien Probabilitas Kesimpulan Konstanta -17064.96 - - LIQ -7.858129 0.4736 Tidak Signifikan WBM -1021.873 0.0000 Negatif Signifikan LIQXWBM 125.2624 0.0000 Positif Signifikan AGE -73.87488 0.0000 Negatif Signifikan SIZE 957.1472 0.0000 Positif Signifikan LEV -15.95673 0.0000 Negatif Signifikan GROW 16.53711 0.0000 Positif Signifikan FCF 130.0746 0.0000 Positif Signifikan INST -11612.24 0.0000 Negatif Signifikan Sumber : Data diolah menggunakan E-views
Pada Tabel 13 Model 6 Liquidity (LIQ) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.4736 > 0,05 (alpha 5%) yang menunjukan penelitian ini tidak terdapat pengaruh signifikan antara Firm’s Liquidity terhadap Inefisien Investasi. Woman Board Member (WBM) memiliki nilai probabilitas sebesar  0.0000 <  0,05 dengan nilai koefisien sebesar -1021.873.  Hasil penelitian ini adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Woman Board Member terhadap Inefisien Investasi. Firm’s Liquidity (LIQXWBM) dimoderasi oleh Woman Board Member (LIQXWBM) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar 125.2624. Hasil penelitian ini adanya pengaruh positif dan signifikan antara Firm’s Liquidity terhadap Inefisien Investasi yang dimoderasi oleh Woman Board Member. Firm Age (AGE)  memiliki nilai probabilitas sebesar
0.0000 < dengan nilai koefisien sebesar -73.87488. Hasil penelitian ini adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Firm Age terhadap Inefisien Investasi. Firm Size (SIZE)  memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar 957.1472. Hasil penelitian ini adanya pengaruh positif dan signifikan antara Firm Size terhadap Inefisien Investasi. Leverage Ratio (LEV) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar -15.95673. Hasil penelitian ini adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Leverage Ratio terhadap Inefisien Investasi. Growth Opportunity (GROW) memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien sebesar 16.53711. Hasil penelitian ini adanya pengaruh positif dan signifikan antara Growth Opportunity terhadap Inefisien Investasi. Free Cash Flow (FCF) memiliki nilai probabilitas sebesar  0.0000  dengan nilai koefisien sebesar 130.0746.  Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara Free Cash Flow terhadap Inefisien Investasi. Institutional Shareholders (INST)  memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0000  dengan nilai koefisien sebesar -11612.24. Hasil penelitian ini adanya pengaruh negatif dan signifikan antara Institutional Shareholders terhadap Inefisien Investasi.

## Model Regresi Penelitian
Model regresi data panel yang digunakan dalam penelitian ini sebagai berikut:
DIV 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 = 𝛽𝛽 0 + 𝛽𝛽 1 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 2 𝐶𝐶𝐺𝐺𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 3 𝑆𝑆𝐼𝐼𝑆𝑆𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 4 𝐿𝐿𝐷𝐷𝑉𝑉 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 5 𝐺𝐺𝑆𝑆𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 6 𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 7 𝐼𝐼𝐼𝐼𝑆𝑆𝑇𝑇 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝑎𝑎 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 ------------------------------------------------------------- Model 1 DIV 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 = 𝛽𝛽 0 + 𝛽𝛽 1 𝑆𝑆𝐺𝐺𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 2 𝐶𝐶𝐺𝐺𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 3 𝑆𝑆𝐼𝐼𝑆𝑆𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 4 𝐿𝐿𝐷𝐷𝑉𝑉 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 5 𝐺𝐺𝑆𝑆𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 6 𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 7 𝐼𝐼𝐼𝐼𝑆𝑆𝑇𝑇 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝑎𝑎 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 -------------------------------------------------------------- Model 2 DIV 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 = 𝛽𝛽 0 + 𝛽𝛽 1 𝐿𝐿𝐼𝐼𝐿𝐿 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + + 𝛽𝛽 2 𝐶𝐶𝐺𝐺𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 3 𝑆𝑆𝐼𝐼𝑆𝑆𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 4 𝐿𝐿𝐷𝐷𝑉𝑉 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 5 𝐺𝐺𝑆𝑆𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 6 𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 7 𝐼𝐼𝐼𝐼𝑆𝑆𝑇𝑇 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝑎𝑎 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 -------------------------------------------------------------- Model 3
INVIEF 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 = 𝛽𝛽 0 + 𝛽𝛽 1 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 2 𝐺𝐺𝐵𝐵𝑀𝑀 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 3 𝑆𝑆𝐺𝐺𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 𝑥𝑥 𝐺𝐺𝐵𝐵𝑀𝑀 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 4 𝐶𝐶𝐺𝐺𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 5 𝑆𝑆𝐼𝐼𝑆𝑆𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 6 𝐿𝐿𝐷𝐷𝑉𝑉 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 7 𝐺𝐺𝑆𝑆𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 8 𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 9 𝐼𝐼𝐼𝐼𝑆𝑆𝑇𝑇 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝑎𝑎 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 -----------------Model 10 INVIEF 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 = 𝛽𝛽 0 + 𝛽𝛽 1 𝑆𝑆𝐺𝐺𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 2 𝐺𝐺𝐵𝐵𝑀𝑀 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 3 𝑆𝑆𝐺𝐺𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 𝑥𝑥 𝐺𝐺𝐵𝐵𝑀𝑀 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 4 𝐶𝐶𝐺𝐺𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 5 𝑆𝑆𝐼𝐼𝑆𝑆𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 6 𝐿𝐿𝐷𝐷𝑉𝑉 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 7 𝐺𝐺𝑆𝑆𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 8 𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 9 𝐼𝐼𝐼𝐼𝑆𝑆𝑇𝑇 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝑎𝑎 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 ----------------Model 11 INVIEF 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 = 𝛽𝛽 0 + 𝛽𝛽 1 𝐿𝐿𝐼𝐼𝐿𝐿 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 2 𝐺𝐺𝐵𝐵𝑀𝑀 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 3 𝐿𝐿𝐼𝐼𝐿𝐿 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 𝑥𝑥 𝐺𝐺𝐵𝐵𝑀𝑀 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 4 𝐶𝐶𝐺𝐺𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 5 𝑆𝑆𝐼𝐼𝑆𝑆𝐷𝐷 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 6 𝐿𝐿𝐷𝐷𝑉𝑉 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 7 𝐺𝐺𝑆𝑆𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 8 𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝛽𝛽 9 𝐼𝐼𝐼𝐼𝑆𝑆𝑇𝑇 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 + 𝑎𝑎 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 -----------------Model 12
Model 1 DIV = -2.193607 - 6.123281 SPR - 0.003000 AGE + 0.083948 SIZE - 0.000819 LEV +  0.017771 GROW - 0.003404 FCF + 0.155355 INST
Model 2 DIV = -2.719644 - 0.483577 ROE - 0.003037 AGE + 0.102421 SIZE - 0.005106 LEV +  0.018725 GROW - 0.003120 FCF + 0.172628 INST
Model 3 DIV = -2.385426 - 0.007623 LIQ - 0.002817 AGE + 0.089983 SIZE - 0.002117 LEV +  0.018622 GROW - 0.0000716 FCF + 0.152940 INST
Model 4
INVIEF =  -20188.08 + 2126.433 SPR -  705.8882 WBM + 15013.12 SPRXWBM -  89.49104 AGE + 1052.052 SIZE - 21.36520 LEV +  16.58059 GROW + 120.3112 FCF - 10192.37 INST
Model 5 INVIEF =  -19346.39  -  315.2401 ROE -  120.9521 WBM -  1417.534 ROEXWBM -  83.33513 AGE + 1028.397 SIZE - 18.20759 LEV +  17.48102 GROW + 127.1067 FCF - 10807.13 INST
Model 6 INVIEF = -17064.96 - 7.858129 LIQ - 1021.873 WBM + 125.2624 LIQXWBM - 73.87488 AGE + 957.1472 SIZE - 15.95673 LEV +  16.53711 GROW + 130.0746 FCF - 11612.24 INST Keterangan 𝛽𝛽 0 Konstanta WBM Women Board Members 𝛽𝛽 1 Koefisien AGE Firm age 𝑎𝑎 𝑖𝑖 , 𝑡𝑡 Error SIZE Firm Size DIV Dividend LEV Leverage INVIEF Investment Inefficiency GROW Growth Opportunity SPR Bid ask spread FCF Free Cash Flow LIQ Liquidity INST Institutional Shareholders ROE Return on Equity

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil pengujian yang dilakukan, diperoleh kesimpulan sebagai berikut:
1. Dari perhitungan 6 model yang melakukan perhitungan Variabel Asimetri Informasi terhadap Keputusan Dividen yaitu di model 1 dengan nilai probabilitas 0,0001 < 0,05 (alpha 5%).  Hasil penelitian ini menyimpulkan  Variabel Assimetri Informasi berpengaruh signifikan dari Variabel Dividend Ratio .
2. Dari perhitungan 6 model yang melakukan perhitungan Variabel Asimetri Informasi terhadap Inefisiensi Investasi yaitu model 3 dengan nilai probabilitas  0,2686  > 0,05 (alpha 5%) dan model 10 dengan nilai profitabilitas 0,6271 > 0,05 (alpha 5%). Hasil penelitian ini menyimpulkan Variabel Assimetri Informasi berpengaruh tidak signifikan dari Variabel Inefisiensi Investasi .
3. Dari perhitungan model 10 Variabel Women Board Member yang memoderasi pengaruh Asimetri Informasi terhadap Inefisiensi Investasi memiliki nilai probabilitas  0,0000  < 0,05 (alpha 5%). Hasil penelitian ini menyimpulkan Women Board Member dapat memoderasi pengaruh Asimetri Informasi terhadap Inefisiensi Investasi .
4. Dari perhitungan 6 model yang melakukan perhitungan variabel Variabel Profitabilitas terhadap Keputusan Dividen yaitu model 2 dengan nilai probabilitas  0,0005  < 0,05 (alpha 5%). Hasil penelitian ini menyimpulkan  Variabel Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap Keputusan Dividen .
5. Dari perhitungan 6 model yang melakukan perhitungan Variabel Likuiditas terhadap Keputusan Dividen yaitu model 3 dengan nilai probabilitas 0,4442 > 0,05 (alpha 5%). Hasil penelitian ini menyimpulkan Variabel Likuiditas berpengaruh tidak signifikan dari variabel Keputusan Divide n
Variabel Kontrol: Variabel Firm Age , Leverage, Growth Opportunity, Firm Size, Institusional Shareholders berpengaruh Signifikan terhadap Keputusan Dividen . Sedangkan Free Cash Flow berpengaruh tidak signifikan terhadap Keputusan Dividen .

## IMPLIKASI MANAGERIAL
Berdasarkan hasil penilitian yang telah dilakukan, terdapat manfaat yang diperoleh sebagai implikasi bagi manajer keuangan dan investor yang dijadikan pertimbangan dalam melakukan pengambilan keputusan. Beberapa implikasi yang diperoleh sebagai berikut :
a. Bagi Manajer Keuangan
Hasil Penelitian ini juga memberikan pesan penting bagi badan pengelola keuangan perusahaan yaitu dewan direksi perempuan. Tujuan utama dari dewan direksi adalah sebagai mekanisme tata kelola internal. Konsistensi dengan pandangan ini berpendapat bukti empiris bahwa pengawasan yang efektif oleh dewa direksi memainkan peran penting dalam meningkatkan lingkungan informasi perusahaan (Torchia dan Calabro, 2016). Perusahaan juga dapat menjaga dan meningkatkan kinerja perusahaan sehingga mampu mengembangkan perusahaan serta memaksimalkan laba per tahun yang mana akan menarik minat para investor dalam melakukan investasi. Selain itu, variabel Women Board Member yang tidak mampu memoderasi, menunjukkan bahwa keberadaan wanita di dalam jajaran direksi tidak mempengaruhi keputusan dividen pada suatu perusahaan.

## b. Bagi Investor
Hasil penelitian ini dapat membantu investor perusahaan food & beverage mengidentifikasi kemungkinan pembayaran dividen dan inefisiensi investasi berdasarkan lingkungan informasi perusahaan. Sehubungan dengan hal ini, hasil penelitian ini menunjukan bahwa ketika membuat keputusan investasi, investor, yang mencari dividen akan memeriksa indikator lingkungan informasi perusahaan. Seperti bid-ask spread atau asimetri informasi pada perusahaan dan perbedaan pendapat analis dalam hal perkiraan pendapatan perusahaan, karena yang ditunjukan hasil penelitian lingkungan informasi yang buruk dapat menyebabkan berkurangnya kecenderungan perusahaan food & beverage untuk membayar dividen. Temuan ini dapat membantu mengurangi sifat membingungkan dari pembayaran dividen di perusahaan Food & Beverage yang ada di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## KETERBATASAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil penilitian yang sudah dilakukan, ditemukan beberapa keterbatasan yang dapat dijadikan pertimbangan bagi pihak terkait antara lain manajer perusahaan perlu mempertimbangkan faktor-faktor yang dapat mempengaruhi kinerja perusahaan seperti variabel independen  yaitu asimetri informasi, profitabilitas dan likuiditas serta variabel kontrol yaitu firm age, firm size, leverage ratio, growth opportunity, free cash flow, dan institutional shareholder karena variabel-variabel yang telah disebutkan dapat mengoptimalisasi kinerja perusahaan. Peneliti ini hanya mampu meneliti mengenai perusahaan food & Beverage yang ada di Bursa Efek Indoensia (BEI) periode 2020 –  2022. Bagi peneliti seleanjutnya yang sekiranya tertarik untuk melakukan kajian dan mendalami aspek yang serupa agar dapat
memperluas tingkat pengkajian yang terkait dengan sampel pengkajian agar temuan pengkajian lebih handal dan dapat dijadikan sebagai pedoman untuk bertindaknya manajemen perusahaan terkait. Selain itu, agar lebih memperdalam variabel yang diteliti lagi agar mendapatkan variabel yang mampu memengaruhi keputusan dividen dan inefisiensi investasi seperti Corporate Social Responsibility (CSR) , Good Corporate Governance (GCG) , Social Development Goals (SGD) serta variabel lainnya yang bisa menambah pemahaman dan pengetahuan khususnya di bidang keuangan dalam rumpun ilmu manajamen.

## Reference
Aini N. S, & Lutfi, L. (2019). The influence of risk perception, risk tolerance, overconfidence, and loss aversion towards investment decision making. Journal of Economics, Business & Accountancy Ventura , 21 (3), 401. https://doi.org/10.14414/jebav.v21i3.1663
Araújo, E., Brito, R. D., & Sanvicente, A. Z. (2021). Long ‐ term stock returns in Brazil: Volatile equity returns for US ‐ like investors. International Journal of Finance & Economics , 26 (4), 6249–6263. DOI: 10.1002/ijfe.2118
Arora, S., & Chauhan, Y. (2023). Does financial statement readability alleviate the informational disadvantage of foreign investors? Pacific Accounting Review , 35 (3), 432–450. https://doi.org/10.1108/PAR-05-2022-0070
Ashari, P. M. S., & Putra, I. (2016). Pengaruh umur perusahaan, ukuran perusahaan, profitabilitas,  leverage dan komisaris independen terhadap pengungkapan modal intelektual. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 14(3), 1699–1726. https://doi.org/10.55886/esensi.v24i2.243
Boumlik, Z., Oulhadj, B., & Colot, O. (2023). The Effect of the COVID-19 pandemic on corporate dividend policy of Moroccan listed firms. Journal of Risk and Financial Management , 16 (8), 350. https://www.mdpi.com/1911-8074/16/8/350
Cahyono, G. I., & Asandimitra, N. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Dividen dengan Likuiditas sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu Manajemen , 9 (3), 1214–1226. https://doi.org/10.26740/jim.v9n3.p1214-1226 Christiningrum, M. F., & Rahman, A. (2023). Determinants Of Dividend Policy: Growth Opportunities, Business Risk And Leverage With Size As Moderation. International Journal Of Social Service And Research , 3 (5), 1181–1190. https://doi.org/10.46799/ijssr.v3i5.357
Dianingsih, T. (2022). Pengaruh Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan, Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen. Journal of Sustainability Bussiness Research (JSBR) , 3 (2), 251– 261. https://doi.org/10.36456/jsbr.v3i2.5632
Difinubun, Y., & Fatimah, U. F. N. (2023). Financial Statement Disclosure: Satu Tinjauan Keuangan Daerah. Financial and Accounting Indonesian Research , 3 (1), 55–63. https://doi.org/10.36232/jurnalfairakuntansiunimuda.v3i1.4372
Fadhilah, A., & Kartika, A. (2022). The Pengaruh Ukuran Perusahaan, Arus Kas Bebas, Leverage, dan Profitabilitas Terhadap Manajemen Laba. Kompak: Jurnal Ilmiah Komputerisasi Akuntansi , 15 (1), 25–37. https://doi.org/10.51903/kompak.v15i1.593 Fakhrudinsyah, V., & Takarini, N. (2022). Analisis Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei). Ecobisma (Jurnal Ekonomi, Bisnis Dan Manajemen) , 9 (1), 1–11. https://doi.org/10.36987/ecobi.v9i1.2119
Gennusi, R. S. A., & Maharani, N. K. (2021). The Effect of Investment Opportunity Set, Lagged Dividend and Managerial Ownership on Dividend Policy. PAPATUNG: Jurnal Ilmu
Administrasi Publik, Pemerintahan Dan Politik , 4 (1), 112–120. https://doi.org/10.54783/japp.v4i1.418
Gim, J., & Jang, S. S. (2020). Share repurchases and stock market reactions: Messages from the restaurant industry. International Journal of Hospitality Management , 86 , 10.1016/j.ijhm.2020.102457
Handayani, N., Asyikin, J., Ernawati, S., & Boedi, S. (2023). Analisis pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan perbankan indonesia. In Online) KINERJA: Jurnal Ekonomi dan Manajemen (Vol. 20, Issue 2). DOI: 10.30872/jkin.v20i2.13024
Jiang, L., & Dalbor, M. (2022). The effect of franchising and dividend payments in the US restaurant industry. Journal of Hospitality Financial Management , 30 (1), 14. DOI: 10.7275/9367-v867
Kamran-Disfani, O., Mantrala, M. K., Izquierdo-Yusta, A., & Martínez-Ruiz, M. P. (2017). The impact of retail store format on the satisfaction-loyalty link: An empirical investigation. Journal of Business Research , 77 , 14–22. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2017.04.004 Kim, S., Jung, J. Y., & Cho, S. W. (2021). Does information asymmetry affect dividend policy? Analysis using market microstructure variables. Sustainability (Switzerland) , 13 (7). https://doi.org/10.3390/su13073627
La Rocca, M., Staglianò, R., La Rocca, T., Cariola, A., & Skatova, E. (2019). Cash holdings and SME performance in Europe: the role of firm-specific and macroeconomic moderators. Small Business Economics , 53 , 1051–1078. DOI: 10.1007/s11187-018-0100-y Mensah, E., & Onumah, J. M. (2023). Women on boards, firm earnings management (EM) and performance nexus: does gender diversity moderate the EM–performance relationship? Corporate Governance: The International Journal of Business in Society . DOI: 10.1080/23311975.2023.2167290
Nadia, L. P., & Hanafi, M. M. (2023). Do women board members affect dividend policy and cash holdings? Evidence from ASEAN emerging economies. Corporate Governance (Bingley) , 23 (4), 705–722. https://doi.org/10.1108/CG-01-2022-0011
Noviyana, N., & Rahayu, Y. (2021). Pengaruh Firm Size, Investment Opportunity Set (IOS), Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) , 10 (5). http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/3993
Pranyoto, E., Susanti, S., Fionita, I., & Dhellia, D. O. (2023). Pengaruh Pengungkapan Modal Intelektual dan Tata Kelola Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus Pada Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia 2016-2020). Prosiding Seminar Nasional Darmajaya , 1 , 114–121.
Purba, I. A. C., & Suaryana, I. (2018). Kualitas Laporan Keuangan, Asimetri Informasi dan Efisiensi Investasi Pada Perusahaan Pertambangan. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Bisnis ,
13 (1). 42-53. doi:10.24843/JIAB.2018.v13.i01.p05
Ratnasari, P. S. P., & Purnawati, N. K. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Tingkat Pertumbuhan Perusahaan Dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana ,
8 (10), 6179. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i10.p16
Sembiring, S., Sinaga, R. V., & Lase, B. (2022). Pengaruh leverage, likuiditas dan profitabilitas terhadap kebijakan dividen perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia periode 2017-2019. Jurnal Riset Akuntansi & Keuangan , 141–155.
DOI: 10.54367/jrak.v8i1.1763
Sumani, S., Puspitasari, N., & Sari, C. F. (2020). Asymmetric Information dan Dividend Decision pada Perusahaan Asuransi di Indonesia. BISMA: Jurnal Bisnis Dan Manajemen ,
14 (2), 118–124. https://doi.org/10.19184/bisma.v14i2.12439
Utomo, M. N., Kaujan, K., Syahran, S., & Ulum, A. S. (2022). Peran gender diversity dewan perusahaan dalam menentukan kebijakan dividen di Indonesia. Fair Value: Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan , 5 (1). https://doi.org/10.32670/fairvalue.v5i1.1677 Wahjudi, E. (2020). Factors affecting dividend policy in manufacturing companies in Indonesia Stock Exchange. Journal of Management Development , 39 (1), 4–17. DOI 10.1108/JMD-07- 2018-0211
Wulandari, T. (2023). Pengaruh Rasio Profitabilitas Dan Rasio Likuiditas Terhadap Harga Saham Yang Dimoderasi Oleh Kebijakan Dividen. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 13 (1), 33–42. https://doi.org/10.35797/jab.13.1.33-42