## PENGARUH PROFITABILITAS, ARUS KAS OPERASI, DAN ARUS KAS BEBAS TERHADAP DIVIDEN KAS PERUSAHAAN DI BURSA EFEK INDONESIA
Samsul Huda 1)
Karyawan PT Sucofindo (Persero) Palembang
Abstract
This  research  aims:  (1)  to  find  impact  of  profitability,  operating  cash  flows, free cash flows simultaneously to cash devidend at Manufacture Companies of Raw and Chemical Industry in Indonesian Stock Exchange, and (2) to find impact of profitability, operating cash flows, free cash flows partially  to cash devidend  at  Manufacture  Companies  of  Raw  and  Chemical  Industry  in Indonesian Stock Exchange .
Design used in this research is associative. Analysis method used qualitative and  quantitative  method.  Variables  used  are  four  variables,  those  are independent  variables  which  Profitability  (X 1 ),  Operating  Cash  Flows  (X 2 ), and  Free  Cash  Flows  (X 3 ),  and  also  dependent  variables  is  Cash  Dividend (Y).  Population  in  this  research  as  much  66  companies.  Sample  used  as much 58 companies. The analytical tool used is multiple linear regression. According to the research  result, find:  (1) Profitability, operating cash flows, and  free  cash  flows  simultaneously  have  positive  and  significant  effects  to cash devidend at Manufacture Companies of Raw and Chemical Industry in Indonesian  Stock  Exchange  and  (2)  Profitability,  operating  cash  flows,  and free  cash  flows  partially  have  positive  and  significant  effects  to  cash devidend  at  Manufacture  Companies  of  Raw  and  Chemical  Industry  in Indonesian Stock Exchange .
Keyword : profitability,  operating  cash  flows,  free  cash  flows,  and cash dividend .

## PENDAHULUAN
Dividen  adalah  pendapatan  yang  berasal  dari  saham  yang  berasal dari  laba  bersih  yang  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  (investor). Banyak faktor yang harus dipertimbangkan oleh perusahaan pada saat akan melakukan  pembagian  dividen,  antara  lain return  on  investment , cash  ratio, current ratio, free cash flow, operation cash flow, debt to total asset, earning per  share ,  dan cash  dividend  pay  out  ratio,  dan  size (Bodie,  at  all,  2012  : 364).  Sartono  (2012  :  255)  berpendapat  bahwa  ada  beberapa  faktor  yang dapat  mempengaruhi  kebijakan  dalam  pembagian  dividen,  diantaranya  arus kas  operasional (operating  cash  flows ),  arus  kas  bebas (free  cash  flows) , tingkat  laba  (profitabilitas),  kesempatan  untuk  berinvestasi,  biaya  transaksi, dan pajak perorangan.
Menurut  Suad  (2012  :  324),  variabel-variabel  yang  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen  terdiri  dari  profitabilitas, earning ,  likuditas,
1) Koresponden Penulis : samsulh04@gmail.com
Pengaruh  Profitabilitas,Arus  Kas  Operasi  dan  Arus  Kas  Bebas  Terhadap  Dividen  Kas Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  Dan  Kimia  Di  Bursa  efek  Indonesia …………………………Samsul Huda
investasi,  dan  pembiayaan.  Profitabilitas  diukur  dengan  laba  bersih  setelah pajak,  Earning  dapat  dilihat  dari earning  per  share  (EPS) ,  Likuiditas  diukur dari cash  ratio dan current  ratio .  Investasi  diukur  dari  jumlah  dana  yang ditanamkan pada aktiva tetap operasi, dan pembiayaan (terutama dana yang diperoleh  dari  utang  jangka  panjang  plus  utang  jangka  pendek)  diukur dengan rasio leverage .
Pada penelitian ini beberapa faktor yang dinilai berpengaruh terhadap kebijakan pembayaran dividen, yaitu profitabilitas, arus kas operasi, dan arus kas  bebas.  Profitabilitas  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk menganalisis  dan  mengukur  kemampuan  suatu  perusahaan  di  dalam menghasilkan  keuntungan  dimasa  yang  akan  datang.  Profitabilitas  sangat berkaitan erat dengan kebijakan pembayaran dividen, karena semakin tinggi tingkat  profitabilitas  yang  dihasilkan  oleh  suatu  perusahaan,  maka  semakin besar pula dividen yang akan dibayarkan kepada pemegang saham (Hanafi, 2013).
Beberapa  penelitian  yang  dilakukan  untuk  melihat  pengaruh profitabilitas terhadap deviden telah dilakukan oleh Clark (2011), Ardy (2011), Emmi,  Arfan,  dan  Muslim  (2012),  Sumarni  (2012),  Wati  dan  Nurlaelasari (2013),  Melati  (2014),  Riyondi  (2015),  Surya  dan  Harnovinsah  (2016),  dan Ethelin  dan  Hendra  (2017).  Sedangkan  Rizky  dan  Andayani  (2016), mengungkapkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap kebijakan dividen.
Selain  profitabilitas,  arus  kas  operasi (operating  cash  flows) juga berpengaruh  terhadap  deviden.  Arus  kas  ini  berasal  dari  transaksi-transaksi yang  dapat  mempengaruhi  laba  bersih  (Gumanti,  2013  :  341).  Arus  kas operasi  dapat  memberikan  gambaran  yang  lebih  baik  tentang  kinerja keuangan suatu perusahaan, di dalam memenuhi komitmennya dalam jangka waktu singkat kepada para kreditor, pelanggan, karyawan, termasuk kepada para  pemegang  saham  (investor),  ketika  perusahaan  melaporkan  beban- beban  non  kas  yang  besar,  seperti  penghapusan,  penyusutan,  dan penyisihan  untuk  kewajiban  di  masa  yang  akan  datang,  maka  akan berdampak  pada  kebijakan  pembayaran  dividen  yang  dilakukan  oleh perusahaan. Oleh karena itu arus kas operasi (operating cash flows) diduga dapat  mempengaruhi  kebijakan  dividen  suatu  perusahaan.  Pengaruh  arus kas operasi terhadap kebijakan deviden pernah dibuktikan oleh Emmi, Arfan, dan  Muslim  (2012).  Sedangkan  Riyondi  (2015)  mendapati  bahwa,  arus  kas operasi berpengaruh tidak signifikan terhadap kebijakan deviden.
Arus  kas  bersih (free  cash  flows) juga  mempengaruhi  deviden.  Arus kas bersih adalah selisih dari penerimaan dan pengeluaran arus kas operasi (operating  cash  flows) .  Arus  kas  bebas  merupakan  kas  yang  tersedia  untuk didistribusikan  kepada  investor  setelah  perusahaan  melakukan  semua investasi  pada  aktiva  tetap  dan  modal  kerja  perusahaan  (Brigham  and Houston, 2012).
Penelitian tentang pengaruh arus kas bebas terhadap deviden pernah dilakukan  oleh  Wati  dan  Nurlaelasari  (2013),  Rizky  dan  Andayani  (2016), serta  Ethelin  dan  Hendra  (2017), mendapatkan hasil  bahwa  arus  kas  bebas (free  cash  flows) memiliki  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap kebijakan  dividen,  namun  berbeda  dengan  penelitian  terdahulu  yang dilakukan oleh Bram dan Herlina (2010), Ramli dan Arfan (2011), Nayllawati (2012), Surya dan Harnovinsah (2016), justru mendapatkan hasil bahwa arus
kas bebas (free cash flows) tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.  Bahkan  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Ramli  dan  Arfan (2011), serta Emmi, Arfan, dan Muslim (2012), menjelaskan bahwa arus kas bebas (free cash flows) berpengaruh negatif terhadap dividen kas.
Fakta  yang  didapatkan  dari  hasil  penjabaran  beberapa  faktor  yang dapat  berpengaruh  terhadap  kebijakan  pembayaran  dividen,  menjelaskan bahwa  masih  ada  perbedaan  atau  belum  adanya  keseragaman  pendapat antara  peneliti  yang  satu  dengan  peneliti  yang  lain.  Ada  yang  berpendapat bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  pembayaran dividen,  namun  peneliti  lain  berpendapat  bahwa  profitabilitas  tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan pembayaran dividen.
Fakta  lain  yang  didapatkan  bahwa  masih  belum  ada  keseragam pendapat  antara  peneliti  satu  dengan  peneliti  yang  lain,  ada  yang berpendapat  bahwa  arus  kas  operasi  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan  pembayaran  dividen.  Peneliti  lain  berpendapat  bahwa  arus  kas operasi  justru  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  pembayaran dividen.  Begitu  pula  dengan  arus kas  bebas,  beberapa  peneliti  berpendapat bahwa  arus  kas  bebas  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan pembayaran  dividen,  namun  beberapa  peneliti  yang  lain  justru  berpendapat bahwa  arus  kas  bebas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan pembayaran  dividen.  Berdasarkan  latar  belakang  di  atas  maka  perlu dilakukan kajian lebih lanjut tentang pengaruh profitabilitas, arus kas operasi, dan  arus  kas  bebas  terhadap  dividen  kas  pada  perusahaan  manufaktur sektor industri dasar dan kimia di Bursa Efek Indonesia.

## Landasan Teori
1.  Dividen
Menurut  Stice  et.  al  (2013  :  331),  dividen  adalah  pembagian  laba kepada pemegang saham dari suatu perusahaan secara proporsional sesuai dengan  jumlah  saham  yang  dipegang  oleh  masing-masing  pemilik  saham. Menurut  Hanafi  (2013  :  186),  dividen  merupakan  kompensasi  yang  diterima oleh pemegang saham, disamping capital gain.
Menurut  Hanafi  (2013  :  211),  rasio  yang  biasa  digunakan  untuk mengukur tingkat dividen adalah :
a.  Dividend  Cash  Ratio  (DCR),  yaitu rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur seberapa  besar  pendapatan  dividen  yang  dihasilkan  oleh  pemegang saham.
b. Dividend  Cash  Payout  (DCP,  Dividend  Cash  Payout  (DCP) adalah  rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa besar kemampuan perusahaan membayar dividen secara kas dari laba bersih yang dihasilkannya.
c. Dividend  Payout  Ratio  (DPR), adalah  persentase  dividen  yang  dibagikan kepada pemegang saham dari laba bersih setelah pajak.
Kebijakan dividen merupakan kebijakan yang menyangkut penggunaan  laba  yang  menjadi  hak  para  pemegang  saham.  Pada  dasarnya laba  tersebut  dapat  dibagikan  sebagai  dividen  atau  ditahan  untuk diinvestasikan kembali.

## 2.  Profitabilitas
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2012  :110),  profitabilitas  adalah  hasil akhir dan sejumlah kebijakan dan keputusan yang dilakukan oleh perusahaan.
Pengaruh  Profitabilitas,Arus  Kas  Operasi  dan  Arus  Kas  Bebas  Terhadap  Dividen  Kas Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  Dan  Kimia  Di  Bursa  efek  Indonesia …………………………Samsul Huda
Rasio  profitabilitas  terdiri  atas  dua  jenis  yaitu,  rasio  yang  menunjukkan profitabilitas dalam kaitannya dengan penjualan (margin laba kotor dan margin laba  bersih),  dan  profitabilitas  dalam  kaitannya  dengan  investasi  yaitu return on  asset (ROA) dan return  on  equity  (ROE) .  Terdapat  empat  rasio profitabilitas (Agnes, 2013 :195) yaitu:
a. Gross  profit  margin merupakan  persentase  laba  kotor  dibandingkan dengan penjualan bersih.
b. Net  Profit  Margin  (NPM) merupakan  rasio  untuk  mengukur  laba  bersih setelah pajak terhadap penjualan bersih.
c. Return On Asset (ROA) merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan  perusahaan  secara  keseluruhan  di  dalam  menghasilkan keuntungan  dengan  jumlah  keseluruhan  aktiva  yang  tersedia  di  dalam perusahaan.
d. Return  On  Equity  (ROE) merupakan  rasio  yang  memperlihatkan  sejauh mana  perusahaan  mengelola  modal  sendiri (net  worth) secara  efektif  dan mengukur  tingkat  keuntungan  dari  investasi  yang  telah  dilakukan  pemilik modal sendiri atau pemegang saham.
3.  Arus Kas (Cash Flow)
Menurut  PSAK  Nomor  2  (IAI,  2012),  arus  kas  adalah  arus  masuk  dan arus  keluar  kas  atau  setara  kas.  Laporan  arus  kas  merupakan  revisi  dari mana uang kas diperoleh perusahaan dan bagaimana mereka membelanjakannya. Laporan arus kas merupakan ringkasan dan penerimaan dan  pengeluaran  kas  perusahaan  selama  periode  tertentu  (biasanya  satu tahun buku).
Menurut  Gumanti  (2013  :341),  arus  kas  bersih  mencerminkan  jumlah kas  yang  dihasilkan  oleh  bisnis  untuk  para  pemegang  sahamnya  dalam periode  tertentu.  Perusahaan  menghasilkan  arus  kas  yang  tinggi  tidak  selalu berarti bahwa jumlah kas yang dilaporkan pada neraca juga akan tinggi. Arus kas  tersebut  mungkin  digunakan  dalam  berbagai  cara.  Sebagai  contoh, mungkin  perusahaan  menggunakan  arus  kas  itu  untuk  membayar  dividen, untuk mengurangi utang atau untuk  membeli kembali saham  biasa (common stocks) . Laporan arus kas adalah laporan keuangan yang berisikan pengaruh kas  dan  kegiatan  operasi.  Kegiatan  transaksi  investasi  dan  pendanaan  serta kenaikan  atau  pemininan  bersih  dalam  kas  suatu  perusahaan  selama  satu periode.
Menurut  Agnes  (2013  :  192),  alat  analisis  rasio  laporan  arus  kas  yang diperlukan untuk menilai kinerja keuangan, yaitu sebagai berikut: a.  Rasio Arus Kas Operasi (AKO), b.  Rasio Cakupan Arus Dana (CAD) ,
c.  Rasio Cakupan Kas terhadap Bunga (CKB),
d.  Rasio Cakupan Kas terhadap Hutang Lancar (CKHL,
e.  Rasio Pengeluaran Modal (PM),
f.  Rasio Total Hutang (TH),
g.  Rasio Arus Kas Bebas (AKB).
4.  Arus Kas Operasi (Operating Cash Flow)
Berdasarkan PSAK Nomor 2 (IAI, 2012), dinyatakan bahwa jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah  operasi  perusahaan  dapat  menghasilkan  arus  kas  yang  cukup  untuk
melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen  dan  melakukan  investasi  baru  tanpa  mengandalkan  sumber pendanaan dari luar.
Berdasarkan  PSAK  Nomor  2  (IAI,  2012),  laporan  arus  kas  bertujuan untuk memberikan informasi historis mengenai perubahan kas dan setara kas suatu  perusahaan,  melalui  laporan  arus  kas  yang  diklasifikasikan  dalam aktivitas  operasi,  investasi,  dan  pendanaan  selama  suatu  periode  akuntansi. Dari ketiga aktivitas kas tersebut yang paling banyak berperan dalam aktivitas normal perusahaan adalah arus kas operasi.
Arus  kas  yang  berasal  dari  aktivitas  operasi  atau  yang  dikenal  dengan arus  kas  operasi  merupakan  indikator  yang  menentukan  apakah  operasi perusahaan  tersebut  dapat  menghasilkan  arus  kas  yang  cukup  untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen  dan  melakukan  investasi  baru  tanpa  mengandalkan  sumber pendanaan dari luar.
Menurut  Bodie  (2012  :  192),  arus  kas  operasi  adalah  arus  kas  yang berasal dari aktivitas operasi terutama diperoleh dari aktivitas penghasil utama pendapatan  perusahaan  dan  aktivitas  lain  yang  bukan  merupakan  aktivitas investasi  dan  aktivitas  pendanaan.  Rasio  untuk  mengukur  arus  kas  operasi, adalah sebagai berikut:
a. Operating  Cash  Flow  (OCF) yangdihitung  dari  arus  kas  masuk  dari kegiatan operasi dikurangi arus kas keluar dari kegiatan operasi.
b. Operating  Cash  Flow  Ratio  (OCFR) digunakan  untuk  memper-hitungkan kemampuan arus kas operasi dalam membayar kewajiban lancar. Rasio ini diperoleh dengan membagi arus kas operasi dengan kewajiban lancar.
5.  Arus Kas Bebas (Free Cash Flow)
Menurut  Brigham  and  Houston  (2012  :  2005),  selisih  dari  penerimaan dan pengeluaran arus kas operasi adalah arus kas bersih. Hal yang tak kalah pentingnya  adalah  arus  kas  yang  tidak  dimanfaatkan  untuk  aktivitas  operasi perusahaan  yang  dikenal  dengan  arus  kas  bebas (free  cash  flow) .  Arus  kas bebas merupakan kas yang diperoleh dari operasi perusahaan yang ditujukan untuk  dibagikan  ke  pada  pemegang  saham.  Arus  kas  bebas  merupakan  kas yang  tersedia  untuk  didistribusikan  kepada  pemegang  saham  setelah perusahaan melakukan semua investasi pada aktiva tetap dan modal kerja. Menurut Gumanti (2013 : 227), arus kas bebas merupakan jumlah arus kas  yang  tersedia  bagi  pemegang  saham  setelah  perusahaan  memenuhi seluruh  kebutuhan  operasi  dan  investasi,  baik  dalam  aktiva  tetap  bersih maupun aktiva lancar bersih. Untuk mengukur arus kas bebas adalah :
a. Free  Cash  Flow  (FCF)  yang dihitung  sebagai  kas  bersih  yang  disediakan oleh aktivitas operasi dikurangi pengeluaran modal dan dividen.
b. Free Cash Flow Ratio (FCFR) yang dihitung dengan cara membandingkan selisih  kas  bersih  yang  disediakan  oleh  aktivitas  operasi  dengan pengeluaran modal dan dividen serta perubahan modal kerja dengan total kekayaan yang dimiliki oleh perusahaan.

## 6.  Hipotesis Penelitian
Berdasarkan perumusan masalah dan kerangka pemikiran yang telah diungkapkan  pada  bagian  sebelumnya,  maka  hipotesis  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah:
Pengaruh  Profitabilitas,Arus  Kas  Operasi  dan  Arus  Kas  Bebas  Terhadap  Dividen  Kas Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  Dan  Kimia  Di  Bursa  efek  Indonesia …………………………Samsul Huda
a.  Profitabilitas,  Arus  Kas  Operasi,  dan  Arus  Kas  Bebas  secara  bersama- sama  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Dividen  Kas  pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  dan  Kimia  di  Bursa  Efek Indonesia.
b.  Profitabilitas,  Arus  Kas  Operasi,  dan  Arus  Kas  Bebas  secara  parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Dividen Kas pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia di Bursa Efek Indonesia.

## METODE PENELITIAN
Desain  asosiatif  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Data  yang  digunakan adalah  data  kuantitatif  berupa  laporan  keuangan  perusahaan-perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, untuk periode tahun 2012 sampai  dengan  2017.  Data  di download dari  website  Bursa  Efek  Indonesia, yaitu  pada  situs http://idx.co.id .  Adapun  varaibel  dan  operasionalisasinya adalah sebagai berikut :

## Tabel 1. Operasionalisasi Variabel
Variabel dan Defenisi Operasional Dimensi Indikator Dividen Kas (Y) yaitu pembagian laba dalam uang tunai kepada pemegang saham perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia secara proporsional sesuai dengan jumlah saham. Dividend Cash Payout Ratio - Dividend Cash - Earning After Tax
Profitabilitas (X 1 ) yaitu kemampuan perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia dalam menghasilkan keuntungan di masa datang. Return on Asset - Earning After Tax - Total Asset
Arus Kas Operasi (X 2 ) yaitu gambaran kinerja perusahaan Manufaktur Sektor Indutri Dasar dan Kimia dalam memenuhi komitmen jangka pendek kepada para kreditor, pelanggan, karyawan, termasuk kepada para pemegang saham. Operation Cash Flow Ratio - Operation Cash Flow - Current Liability
Arus Kas Bebas (X 3 ) yaitu kas yang tersedia untuk didistribusikan kepada pemegang saham setelah perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia, melakukan investasi pada aktiva tetap dan modal kerja Free Cash Flow Ratio - Cash Flow from Operation - Capital Expenditure - Changes of Working Capital - Total Asset
Populasi  penelitian  adalah  semua  perusahaan  Manufaktur  Sektor Industri  Dasar  dan  Kimia  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  berjumlah  66 perusahaan. Sampel ditentukan dengan kriteria bahwa perusahaan adalah : a.  Tetap listing di BEI selama 2012-2017 b.  Memiliki nilai aset (total aset) yang sama besar nilainya
c.  Menerbitkan laporan keuangan lengkap selama periode penelitian.
d.  Memiliki data lengkap mengenai informasi yang diperlukan dalam penelitian.
Berdasarkan  kriteria  sampel  di  atas,  diperoleh  8  (delapan)  perusahaan sebagai sampel, yaitu :
a. AKKU (Alam Karya Unggul Tbk);
b. IKAI (Inti Keramik Alam Asri Industri Tbk);
c. KRAS (Krakatau Steel Tbk); d. SIMA (Siwani Makmur Tbk);
e. TALF (Tunas Alfin Tbk);
f. WSBP (Waskita Beton Precast Tbk) baru IPO tanggal 20-Sep-2016;
g. WTON (Wijaya Karya Beton Tbk); dan
h. YPAS (Yana Prima Hasta Persada Tbk)
i.
Teknik analisis yang digunakan adalah regresi linier berganda.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
1. Hasil Penelitian
Tabel 2. Hasil Pengujian Anova (Analisis Varians)
ANOVA b 2018,548 3 672,849 229,127 ,000 a 1010,184 343 2,937 3028,733 347 Regression
Residual Total Model
1 Sum  of Squares df Mean Square F Sig.
Predictors:  (Constant), Arus Kas Bebas  (X3), Arus Kas Operasi (X2),
Return on Asset s (X1) a.
Dependent  Variable: Div idend  Kas (Y ) b.
Berdasarkan  Tabel  2  di  atas,  tampak  nilai  Sig.  F  (0,000)  <  α  (0,05), sehingga  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima,  berarti  bahwa  profitabilitas (return  on assets) ,  arus  kas  operasi,  dan  arus  kas  bebas  secara  bersama-sama berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  dividen  kas  pada  Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia di Bursa Efek Indonesia.
Pengaruh  Profitabilitas,Arus  Kas  Operasi  dan  Arus  Kas  Bebas  Terhadap  Dividen  Kas Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  Dan  Kimia  Di  Bursa  efek  Indonesia …………………………Samsul Huda

## Tabel 3. Koefisien Determinan
Model  Summary b ,816 a ,666 ,663 1,879392 1,945 Model 1 R R Square Adjusted R Square St d.  Error of the Estimate Durbin- Wat son Predictors:  (Const ant), Arus Kas Bebas (X3), Arus  Kas Operasi (X2),  Return  on Assets (X1)
a.
Dependent  Variable: Div idend Kas (Y ) b.
Berdasarkan  Tanel  3,  tampak  nilai  Adjusted  R  Square  66,3%  yang berarti terdapat kemampuan profitabilitas (return on assets) , arus kas operasi, dan  arus  kas  bebas  menjelaskan  perubahan  deviden  kas  pada  Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia di Bursa Efek Indonesia.

## Tabel 4. Hasil Pengujian Parsial
Coeffi ci ents a 1,240 ,123 10,106 ,000 ,859 ,013 ,792 22,980 ,000 ,225 ,001 ,086 2,506 ,013 ,245 ,002 ,095 2,788 ,006 (Constant) Return on Asset s  (X1) Arus  Kas Operasi  (X2) Arus  Kas Bebas (X3) Model 1 B St d.  Error Unstandardized Coef f icients Beta St andardized Coef f icients t Sig.
Dependent  Variable: Div idend  Kas (Y )
a.
Berdasarkan hasil pengujian parsial di atas, dapat dijelaskan :
a. Return  on  Assets memiliki nilai  Sig.  t  (0,000)  <  α  (0,05),  sehingga  Ho ditolak  dan  Ha  diterima,  artinya  bahwa  Profitabilitas  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap Dividen Kas.
b.  Arus Kas Operasi memiliki nilai Sig t (0,013) > α (0,05), sehingga Ho ditolak dan Ha diterima, artinya bahwa Arus Kas Operasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap Dividen Kas.
c.  Arus  Kas  Bebas  (X 3 )  memiliki nilai  Sig  t  (0,006)  <  α  (0,05);  sehingga  Ho ditolak dan Ha diterima, artinya bahwa Arus Kas Bebas berpengaruh positif dan signifikan terhadap Dividen Kas.
2.  Pembahasan Hasil Penelitian
a.  Pengaruh Return on Assets , Arus Kas Operasi, dan  Arus Kas Bebas secara Bersama-sama terhadap Dividen Kas Berdasarkan  hasil  pengujian  terbukti  bahwa,  profitabilitas (Return on Assets) , Arus Kas Operasi, dan Arus Kas Bebas memberikan dampak positif  terhadap  peningkatan  Dividen  Kas.  Kondisi  ini  dapat  dimaklumi mengingat  bahwa  faktor  utama  suatu  perusahaan  mampu  membayar dividen  kepada  pemegang  saham  adalah  tingkat  keuntungan  yang dihasilkan  (profitabilitas).  Jika  perusahaan  mendapatkan  keuntungan, maka perusahaan memiliki kemampuan untuk membayar dividen kepada pemegang  saham,  sebaliknya  jika  perusahaan  mengalami  kerugian,
maka  perusahaan  tidak  memiliki  kemampuan  untuk  membayar  dividen kepada pemegang saham.
3.  Pengaruh Return on Assets terhadap Dividen Kas Hasil  pengujian  membuktikan  bahwa,  profitabilitas (return  on assets) yang  dihasilkan oleh  perusahaan-perusahaan  Manufaktur  Sektor Industri  Dasar  dan  Kimia  memberikan  kontribusi  terhadap  peningkatan dividen  kas  yang  diterima  oleh  Pemegang  Saham.  Semakin  besar profitabilitas yang dihasilkan oleh perusahaan, maka semakin besar pula peluang pemegang saham untuk mendapatkan dividen.
Tingkat profitabilitas bukan saja sebagai indikator bagi pemegang saham  dalam memprediksi return tetapi sekaligus menjadi alasan utama bagi  pemegang  saham  untuk  menanamkan  modalnya  ke  perusahaan emiten  yang  bersangkutan.  Stabilitas  laba  yang  dihasilkan  perusahaan emiten,  menjadi  alasan  bagi  perusahaan  untuk  menanamkan  modal sekaligus  juga  menjadi  alasan  bagi  pemegang  saham  untuk  tetap  loyal dalam menanamkan modal ke perusahaan emiten. Jika perusahaan lebih sering  mengalami  kerugian  atau  lebih  sering  tidak  membagikan  dividen, maka  hal  ini  dapat  mengakibatkan  runtuhnya  kepercayaan  pemegang saham,  akibatnya  pemegang  saham  akan  mengalihkan  modalnya  ke perusahaan emiten yang lain.
Oleh  karena  itu,  untuk  meningkatkan  kepercayaan  pemegang saham  maka  manajemen  harus  dapat meningkatkanh  efisiensi  sehingga dapat  meningkatkan  profitabilitas  yang  dihasilkannya,  dengan  begitu dapat  memberikan  peluang  untuk  membayar  dividen  kepada  pemegang saham.

## 4.  Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Dividend Kas
Hasil  pengujian  membuktikan  bahwa,  arus  kas  operasi  pada perusahaan-perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  dan  Kimia  di Bursa  Efek  Indonesia  memberikan  dampak  yang  positif  terhadap peningkatan  pembayaran  dividen  kas  kepada  pemegang  saham. Manajemen  bukan  saja  dituntut  untuk  mampu  menghasilkan  laba,  tetapi juga  harus  mengetahui  apakah  kegiatan  operasi  perusahaan  mampu menghasilkan  arus  kas  yang  positif,  artinya  penerimaan  operasi melampaui  pengeluaran  operasi.  Arus  kas  operasi  yang  bersumber  dari aktivitas operasi adalah arus kas yang paling penting untuk mengevaluasi kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  dan  menghasilkan  arus  kas operasi  untuk  membelanjai  operasi  perusahaan,  melunasi  hutang  tepat waktu, serta membayar dividen.
Berdasarkan  penjabaran  tersebut  dapat  dijelaskan  bahwa  arus kas  operasi  sangat  mempengaruhi  besar-kecilnya  laba  bersih  yang dihasilkan  perusahaan,  dengan  laba  bersih  yang  dimiliki,  maka perusahaan dapat membayarkan dividen kepada pemegang saham. Oleh karena  itu  perusahaan  tersebut  harus  mampu  meningkatkan  arus  kas operasinya  dengan  cara  melakukan  efisiensi  dalam  aktivitas  operasinya, mempertimbangkan  lebih  matang  lagi  aktivitas  pendanaan  dan  aktivitas investasinya.
Pengaruh  Profitabilitas,Arus  Kas  Operasi  dan  Arus  Kas  Bebas  Terhadap  Dividen  Kas Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  Dan  Kimia  Di  Bursa  efek  Indonesia …………………………Samsul Huda

## 5.  Pengaruh Arus Kas Bebas terhadap Dividen Kas
Berdasarkan  hasil  perhitungan  dapat  dijelaskan  bahwa  arus  kas bebas  memberikan  kontribusi  yang  cukup  besar  terhadap  kemampuan perusahaan-perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  dan  Kimia  di Bursa Efek Indonesia di dalam membayar dividen kas kepada pemegang saham. Semakin besar arus kas bebas yang dihasilkan oleh perusahaan, maka  semakin  besar  pula  kemampuan  perusahaan  di  dalam  membayar dividen kas kepada pemegang saham.
Perusahaan yang sanggup membagikan dividen lebih tinggi, akan meningkatkan  harga  sahamnya,  karena  dipandang  pemegang  saham sebagai  perusahaan  yang  mempunyai  kelebihan  kas (free  cash  flow) . Perusahaan  yang  menahan  kelebihan  kasnya  (tidak  dibagikan  sebagai dividen), justru harga saham cenderung turun, karena pemegang saham menganggap  kelebihan  kas  perusahaan  bersangkutan  akan  digunakan untuk membiayai proyek yang kurang menguntungkan. Pada posisi inilah yang sering menimbulkan konflik antara manajemen perusahaan dengan para pemegang saham.
Oleh  karena  itu,  pada  saat  berlangsungnya  rapat  umum pemegang saham (RUPS), pendapat manajemen perusahaan selalu saja bertentangan dengan pemegang saham. Pemegang saham mengharapkan laba dibagikan dalam bentuk dividen, selain itu pemegang saham  juga  tidak  meyakini  kinerja  manajemen,  apakah  kegiatan pendanaan  yang  akan  dilakukan  benar-benar  bermanfaat  bagi perusahaan  atau  hanya  akan  menghambur-hamburkan  uang  saja,  dan jika  manajemen  ingin  melakukan  investasi,  apakah  investasi  tersebut menguntungkan atau justru merugikan.
Oleh  karena  itu,  untuk  meningkatkan  kemampuan  perusahaan- perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  dan  Kimia  di  Bursa  Efek Indonesia  di  dalam  membayar  dividen  kas  kepada  pemegang  saham, maka manajemen perusahaan harus tetap membayarkan dividen kepada pemegang  saham  setiap  periodik  pada  saat  perusahaan  memiliki  arus kas  bebas  yang  besar,  jikapun  manajemen  tetap  ingin  meningkatkan pendanaan  perusahaannya,  sekaligus  melakukan  investasi,  maka sebaiknya manajemen perusahaan menggunakan dana dari pihak ketiga (hutang),  sehingga  manajemen  perusahaan  mempunyai  rasa  tanggung jawab  yang  tinggi  untuk  melunasi  dan  membayar  bunga  kepada  pihak ketiga  tersebut,  serta  dapat  mengurangi  biaya  keagenan.  Selain  itu, pembayaran  dividen  yang  stabil,  akan  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan,  nilai  pemegang  saham,  dan  sekaligus  dapat  meningkatkan harga saham.

## SIMPULAN DAN REKOMENDASI
A.  Simpulan Berdasarkan pembahasan, maka dapat disimpulkan :
1.  Profitabilitas,  arus  kas  operasi,  dan  arus  kas  bebas  secara  bersama-sama berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  dividen  kas  pada  Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia di Bursa Efek Indonesia.
2.  Profitabilitas,  arus  kas  operasi,  dan  arus  kas  bebas  secara  parsial berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  dividen  kas  pada  Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia di Bursa Efek Indonesia.

## B.  Rekomendasi
Berdasarkan kesimpulan di atas, maka ada beberapa rekomendasi yang mungkin berguna bagi perusahaan-perusahaan Manufatur Sektor Industri Dasar dan Kimia di Bursa Efek Indonesia, diantaranya sebagai berikut :
1.  Sebaiknya  perusahaan-perusahaan  tetap  membayarkan  dividen  kas  kepada pemegang  saham  setiap  periodiknya,  namun  jika  perusahaan-perusahaan tersebut  sedang  mengalami  kerugian,  dapat  menunda  pembayaran  dividen kas  pada  periode  itu,  tapi  tetap  mengakumulasikannya  pada  periode berikutnya saat mendapatkan keuntungan (profitabilitas).
2.  Untuk meningkatkan kepercayaan pemegang saham maka manajemen harus dapat  meningkatkanh  efisiensi  dalam  menjalankan  kegiatan  usaha perusahaannya.
3.  Untuk  dapat  meningkatkan  kemampuan  membayar  dividen,  maka perusahaan-perusahaan  tersebut  harus  mampu  meningkatkan  arus  kas operasinya  dengan  cara  melakukan  efisiensi  dalam  aktivitas  operasinya, sehingga tetap dapat membayarkan dividen kepada pemegang saham setiap periodik.

## DAFTAR PUSTAKA
Agnes  Sawir.  2013 Analisis  Kinerja  Kenangan  dan  Perencanaan  Keuangan Perusahaan . Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama.
Ardy Chandra. 2011. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Deviden Payout Rasio di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia 5(1).
Bodie, Marcus dan Kane. 2012. Investment. Jakarta: Salemba Empat.
Bram  Hadianto  dan  Herlina,  2010,  Prediksi  Arus  Kas  Bebas,  Kebijakan  Utang, dan  Profitabilitas  terhadap  Kemungkinan  Dibayarkannya  Dividen  (Studi Empirik  pada  Emiten  Pembentuk  Indeks  Kompas  100  di  Bursa  Efek Indonesia), Integritas - Jurnal Manajemen Bisnis 3(1) :  53-74
Brigham dan Houston. 2012. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Edisi 10 Buku II. Jakarta : Salemba Empat.
Clark,  Houdson,  2011, Dividend  Policy:  Case  Study  Australian  Capital  Market , Journal of Finance hal. 155-176.
Emmi  Suryani,  Muhammad  Arfan,  dan  Muslim.  A.  Djalil,  2012,  Pengaruh Profitabilitas,  Arus  Kas  Operasi,  dan  Arus  Kas  Bebas  terhadap  Dividen Kas  pada  Perusahaan  Manufaktur  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2005 – 2009, Jurnal Akuntansi 1(I) : 30- 42.
Ethelin  Natalia  dan  Hendra  F.  Santoso,  2017,  Pengaruh  Arus  Kas  Bebas, Pertumbuhan  Perusahaan,  Rasio  Total  Utang  dan  Modal  Sendiri,  Rasio
Pengaruh  Profitabilitas,Arus  Kas  Operasi  dan  Arus  Kas  Bebas  Terhadap  Dividen  Kas Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Dasar  Dan  Kimia  Di  Bursa  efek  Indonesia …………………………Samsul Huda
Laba  Bersih  dan  Total  Aset  terhadap  Kebijakan  Deviden, Jurnal Akuntansi 17(1)
Gumanti,  Tatang  Ary.  2013. Kebijakan  Dividen  Teori , Empiris  dan  Aplikasi . Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Hanafi.  2013. Analisis  Laporan  Keuangan .  Edisi  Kedua.  Cetakan  Pertama. Yogyakarta : UPP AMP YKPN. Yogyakarta.
IAI (Ikatan Akuntan Indonesia). 2012. Pernyataan Standar Akuntansi Kenangan. Jakarta: Salemba Empat.
Melati  Puspitawati,  2014.  Analisa  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan Deviden  di  Perusahaan  Go  Public  di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal  Riset Akuntansi Indonesia 6(2).
Nayllawati.  2012.  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen: Investigasi  Pengaruh  Teori  Stakeholder  pada  Perusahaan  Manufaktur Sektor  Industri  Dasar  dan  Kimia  di  Bursa  Efek  Jakarta  Periode  1993- 1999. Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia (JAAI) 6(2).
Riyondi  Tiocandra,  2015,  Analisis  Pengaruh  Laba  Bersih,  Arus  Kas  Operasi, Pembayaran Dividen Kas Sebelumnya, dan Quick Ratio terhadap Dividen Kas  pada  Perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011- 2013, Jom FEKON 2(2)
Rizky  Indra  Wulan  Suci  dan  Andayani,  2016,  Pengaruh  Arus  Kas  Bebas, Kebijakan Pendanaan, Profitabilitas, Collateral Assets terhadap Kebijakan Dividen, Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi 5(2)
Sartono,  Agus.  2012. Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi  Empat. Yogyakarta: BPFE.
Stice, James D, et all. 2013. Akuntansi Keuangan . Edisi Keenam Belas. Jakarta: Salemba Empat.
Suad  Husnan.  2012. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan. Edisi  Keempat. Yogyakarta : UPP AMP YPKN
Sumarni. 2012. Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio pada Industri Manufaktur yang Listed di Bursa Efek Jakarta, Jurnal Bisnis dan Ekonomi 9(2) : 76-88.
Surya Budiman  dan Harnovinsah, 2016, Analisis Pengaruh Arus Kas, Leverage, Tingkat  Pertumbuhan,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Profitabilitas  terhadap Kebijakan  Dividen  (Studi  pada  Industri  Manufaktur  yang  Tercatat  pada Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013), Jurnal TEKUN VII(1) : 49 – 61
Wati  Aris  Astuti  dan  Nurlaelasari,  2013,  Pengaruh  Arus  Kas  Bebas  dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Utang, Trikonomika 12(1) : 40 –48,