## DAMPAK PENYAJIAN KEMBALI EPS DAN CFPS TERHADAP RETURN SAHAM
Imelda Sinaga sanctusmel@gmail.com Sekolah Tinggi Manajemen dan Informatika Komputer Perguruan Tinggi Teknokrat

## ABSTRACT
The  problem  in  this  study  is  whether  there  is  a  positive  influence  of  CFPS and EPS before and after restatement  in giving positive impact on stock returns. The sample used in  EPS before and after the restatement, while  as many as  102 samples  meanwhile  CFPS  before  and  after  restatement  using  82  sample companies listed on the Stock Exchange. Independent variables used in this study are the earnings per share and cash flow per share and the dependent variables used  in  this  study  is  the  stock  return.  Test  equipment  used  in  this  study  using multiple regression statistical model
The  results  of  this  study  demonstrate  that  EPS  before  restatement  did  not impact significantly on the stock returns which indicates that investors have been aware  that  there  is  signal  to  improve  the  EPS  before  the  restatement.  EPS  after restatement  had  no  significant  effect  on  return,  this  indicates  that  the  new information  is  in  accordance  with  the  Market  Efficiency  hypothesis  is  that  will make  the  market  participants  to  react  and  take  action  to  respond  that  new information. CFPS before and after restatement also had no significant effect on stock returns because investors do not  use operating cash flow  information as a basic  for  investment  decisions.  This  can  have  implications  on  investors  who  use financial statements to make right decisions on the location of their assets in the companies  that perform restatement as well for  the company itself that financial report restatement can be made if it is seen as a form of commitment and sense of responsibility to the market to provide trustable information
Keywords :EPS, CFS, Return, Restatement

## PENDAHULUAN
Salah  satu  alasan  investor  membeli  saham  adalah  untuk  mendapatkan deviden, jika nilai laba per saham kecil maka kecil pula kemungkinan perusahaan untuk  membagikan  deviden.  Sehingga  investor  akan  lebih  berminat  pada  saham yang memiliki EPS tinggi dibandingkan saham  yang memiliki EPS yang rendah . EPS  yang  rendah  cenderung  membuat  harga  saham  turun.  Harga  saham  yang tinggi  akan  mendorong  investor  untuk  menjual  saham  tersebut.  Jika  saham tersebut terjual dengan harga yang tinggi maka investor akan mendapatkan return yang tinggi. Jadi, EPS merupakan indikator keseluruhan, yaitu nilai tunggal yang memberikan informasi tentang kinerja atau posisi keuangan perusahaan.
Laporan arus kas ditujukan untuk melaporkan penerimaan dan pengeluaran kas  selama  satu  periode  yang  berasal  dari  aktivitas  operasi,  investasi,  dan pendanaan.  Kepentingan  investor  dan  kreditor  atas  informasi  aliran  kas  meliputi
jumlah,  waktu,  dan  tingkat  ketidakpastiannya  (Belkaoui,  2007).  Bowen  et  al. (1986)  menyatakan  bahwa  manfaat  dari  laporan  arus  kas  adalah  untuk memprediksi  kegagalan,  menaksir  risiko,  memprediksi  pemberian  pinjaman, penilaian  perusahaan,  dan  memberikan  informasi  tambahan  pada  pasar  modal. Sedangkan  Clubb  (1995),  menyatakan  bahwa  data  arus  kas  di  luar  data  laba akuntansi hanya memberikan dukungan yang lemah bagi investor. Hasil penelitian ini konsisten dengan Triyono (2000), McConnell dan Muscarella (1986). Skousen, et  al.,  (2009)  menyatakan  bahwa  ketidakmampuan  untuk  menghasilkan  arus  kas dalam pertumbuhan laba yang dilaporkan, berkaitan dengan stabilitas keuangan.
Suatu  laporan  keuangan  dikatakan  mampu  memiliki  kandungan  informasi apabila  publikasi  laporan  keuangan  tersebut  menyebabkan  reaksi  pasar.  Reaksi pasar ini direfleksikan dengan adanya transaksi jual beli saham, yang berarti juga akan  mempengaruhi  volume  perdagangan  saham  dan  harga  saham  perusahaan untuk  memperoleh return bagi  investor  dan  kreditor.  Investor  yang  akan melakukan  investasi  dengan  membeli  saham  di  pasar  modal  akan  menganalisis kondisi  perusahaan  terlebih  dahulu  agar  investasi  yang  dilakukannya  dapat memberikan  keuntungan return .Penyajian  laporan  keuangan  oleh  perusahaan go public merupakan  hal  yang  dipertimbangkan  oleh  regulator,  perusahaan  pelapor, dan auditor dalam menilai kualitas laporan keuangan. Palmrose dan Scholz (2004) dalam  penyajian  laporan  keuangan  perusahaan,  tidak  jarang  menemukan  hal-hal yang  menyebabkan  laporan  keuangan  harus  direvisi  ataupun  disajikan  kembali, baik  itu disebabkan karena adanya kekeliruan perhitungan matematis, kekeliruan penerapan  kebijakan  akuntansi,  kecurangan,  kelalaian,  adanya  penerapan kebijakan  akuntansi  yang  baru  ataupun  karena  adanya  perubahan  estimasi akuntansi.
Peristiwa penyajian kembali laporan keuangan telah mengalami peningkatan pada beberapa tahun terakhir. Terlebih lagi, penyajian kembali laporan keuangan tidak  lagi  terbatas  di  Amerika  saja,  namun  sudah  menyebar  ke  seluruh  penjuru dunia  termasuk  ke  Indonesia.  Dari  penyajian  kembali  laporan  keuangan  terlihat bahwa  laporan  keuangan  terdahulu  yang  telah  diterbitkan,  dilaporkan  kepada publik  serta  yang  telah  diarsipkan  kepada  BAPEPAM  mengalami  perubahan secara  signifikan  yang  berpengaruh  secara  material,  sehingga  sudah  tidak  dapat diandalkan.  Dalam  laporan  yang  dipublikasikan  oleh  USA  GAO (Goverment Accounting  Officer) di  tahun  2002,  dinyatakan  bahwa  terjadinya  penyajian kembali laporan keuangan dikarenakan adanya fraud (kecurangan) dan kesalahan yang meningkat secara signifikan dalam selang waktu antara bulan Januari tahun 1997 hingga bulan Juni tahun 2002.
Pada  tahun  2001  perusahaan  farmasi  terbesar  di  Indonesia  yaitu  PT  Kimia Farma  melakukan  penyajian  kembali  laporan  keuangan  perusahaan  yang  telah mencatatkan  laba  bersih  2001  sebesar  Rp  132,3  miliar.  Namun  kemudian Bapepam  menilai,  pencatatan  tersebut  mengandung  unsur  rekayasa  dan  telah terjadi  penggelembungan.  Ini  terbukti  setelah  dilakukan  audit  ulang,  laba  bersih 2001  seharusnya  hanya  sekitar  Rp  100  miliar.  Sehingga  diperlukan  lagi  audit ulang laporan keuangan per 31 Desember 2001 dan laporan keuangan per 30 Juni 2002 yang nantinya akan dipublikasikan kepada publik yaitu Arus Kas.
Penelitian  mengenai restatement di  Indonesia  masih  sedikit,  seperti penelitian  yang berkaitan dengan penyajian kembali laba oleh perusahaan publik di Indonesia (Retnoasih dan Faisal, 2008) serta restatement yang lebih mengarah
pada corporate  governance (Yuristisia  dan  Lukviarman,  2008),    Penelitian  ini berupaya  untuk  mengetahui  pengaruh  internal governance yang  diukur  dengan board  independence ,  audit independence , board  size dan external  governance diukur dengan B ( Board )-Index (merupakan skor gabungan  yang dibentuk dari 9 indikator  dari  karakteristik  dewan  komisaris)  terhadap accounting  restatement . Hasil  penelitian  menemukan  bahwa board  independence berpengaruh  positif terhadap accounting  restatement .  Penelitian  ini  juga  menemukan  bahwa  audit independence berpengaruh positif terhadap accounting restatement dan Board size berpengaruh  positif  terhadap accounting  restatement .  Sedangkan  hasil  penelitian Dewi  (2013)  menyatakan  bahwa  pasar  bereaksi  positif  atas restatement dan terdapat  perbedaan  reaksi  pasar  atas restatement di  antara  kelompok  perusahaan yang mengalami peningkatan laba dan penurunan laba akibat restatement .
Xu  et  al.  (2006)  dalam  penelitiannya  mengungkapkan  bahwa restatement berpengaruh  pada  penilaian  modal  dari  perusahaan-perusahaan  yang  bersaing. Secara  spesifik,  mereka  mengungkapkan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki karakteristik arus kas yang sama dengan perusahaan yang restate, memiliki return yang negatif sebesar 0,76% ketika harga saham menurun. Akibatnya, kepercayaan investor  dalam  persaingan  perusahaan  tidak  terlalu  kelihatan,  namun  untuk perusahaan  yang  merestate  tidak  mengalami  kenaikan  secara  signifikan  dalam biaya  modal.  Temuan  ini  menunjukkan  bahwa  investor  cukup  ahli  dalam mengidentifikiasi karakteristik laba dan atau arus kas yang dapat berpotensi dalam restatement .
Penelitian  ini  adalah  pengulangan  dari  penelitian  Shough  dan  Tao  (2007) yang  meneliti  hubungan  antara  laba  dan  arus  kas  terhadap  return  sebelum  dan setelah restatement di  Amerika  Serikat  yang  menguji  apakah  investor  lebih (kurang)  memperhatikan  arus  kas  (akrual)  setelah  perusahaan  merestate  dan berapa lama hubungan tersebut akan berlanjut akan penurunan laba. Hubungan ini bertahan  setidaknya  satu  tahun  sebelum  hubungan  kembali  ke  level  sebelum restatement .  Secara  keseluruhan  hasilnya  konsisten  dengan  dugaan restatement membuat  ketidakpastian  dan  pertanyaan  investor  apakah  laba  masa  depan  masih dapat  dipercaya.Penelitian  terdahulu  menggunakan restatement berdasarkan ketentuan GAO ( General  Accounting Officer ) seperti akuisisi dan merger , biaya dan  beban,  riset  dan  pengembangan  dalam  proses,  reklasifikasi,  transaksi  pada pihak  yang  berhubungan,  restrukturisasi,  aset  atau inventory ,  pengakuan pendapatan,  surat  berharga  dan  lainnya  Sedangkan  penelitian  ini  terkait  dengan latar  belakang  negara  Indonesia  berdasarkan  ketentuan restatement pada  PSAK No.  25  yang  berlaku  efektif  1  Januari  2011  diadopsi  dari  IAS  8  ( Accounting Policies, Change in Accounting Estimated and Errors ).
Dalam  PSAK  No.  25  tujuan  dalam  penyajian  kembali  laporan  keuangan adalah  untuk  menentukan  kriteria  dalam  pemilihan  dan  perubahan  kebijakan akuntansi, bersama dengan perlakuan akuntansi dan pengungkapan atas perubahan kebijakan  akuntansi,  perubahan  estimasi  akuntansi,  dan  koreksi  kesalahan dimaksudkan  untuk  meningkatkan  relevansi  dan  keandalan  laporan  keuangan entitas,  daya  banding  laporan  keuangan  sepanjang  waktu,  dan  daya  banding laporan keuangan entitas dengan laporan keuangan entitas lainnya.
Penerapan  penyajian  kembali  laporan  dalam  PSAK  No.  25  di  Indonesia menggunakan penerapan prospektif dan retrospektif. Penerapan prospektif adalah suatu perubahan kebijakan akuntansi dan pengakuan dampak perubahan estimasi
akuntansi,  masing-masing  adalah  :  1)  Penerapan  kebijakan  akuntansi  baru  untuk transaksi,  peristiwa  dan  kondisi  lain  yang  terjadi  setelah  tanggal  perubahan kebijakan tersebut; dan 2) Pengakuan dampak perubahan estimasi akuntansi pada periode  berjalan  dan  periode  mendatang  yang  dipengaruhi  oleh  perubahan tersebut.
Sehingga  dalam  penelitian  ini  alasan  tersebut  tidak  dimasukkan  sebagai alasan  yang  menyebabkan  penyajian  kembali  laporan  keuangan.  Sedangkan penerapan  restrospektif  merupakan  penerapan  kebijakan  akuntansi  baru  untuk transaksi,  peristiwa,  dan  kondisi  lain  seolah-olah  kebijakan  tersebut  telah diterapkan.  Dalam  penerapan  restrospektif  juga  terdapat  koreksi  pengakuan, pengukuran, dan pengungkapan jumlah unsur-unsur laporan keuangan seolah-olah kesalahan periode lalu tidak pernah terjadi.
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh EPS dan CFPS sebelum dan setelah restatement terhadap return saham sebelum dan sesudah restatement . Peneliti  menggunakan  penerapan  retrospektif  atas  laporan  keuangan  yang melakukan restatement untuk  laba  per  saham  dan  arus  kas  per  saham  dari  tahun 2009-2012  (periode  laporan  keuangan  tahun  2008  sampai  dengan  2011)  yang dikarenakan  alasan  perubahan  kebijakan  akuntansi  dan  kesalahan  mendasar. Manfaat  penelitian  ini  adalah  bagi  para  investor  yang  menggunakan  laporan keuangan dapat melakukan pengambilan keputusan yang tepat atas alokasi modal mereka  pada  perusahaan  yang  melakukan restatement ,  bagi  perusahaan  bahwa restatement atas laporan keuangan dapat dilakukan jika dipandang sebagai wujud komitmen  dan  rasa  tanggung  jawab  kepada  pasar  untuk  memberikan  informasi yang  dapat  dipercaya  serta  untuk  memberikan  sumbangan  pemikiran  bagi penyusun  regulasi  seperti  IAI  dan  OJK  dalam  hal  pentingnya  pengawasan  dan pengendalian atas peningkatan penyajian kembali laporan keuangan.

## KAJIAN PUSTAKA
Teori Sinyal ( Signalling Theory )
Teori  sinyal  didasarkan  pada  asumsi  bahwa  informasi  yang  diterima  oleh masing-masing pihak tidak sama. Dengan kata lain, teori sinyal berkaitan dengan asimetri  informasi.  Teori  sinyal  menunjukkan  adanya  asimetri  informasi  antara manajemen  perusahaan  dengan  pihak-pihak  yang  berkepentingan  dengan informasi. Untuk itu, manajer perlu memberikan informasi bagi pihak-pihak yang berkepentingan melalui penerbitan laporan keuangan. Teori sinyal mengemukakan  tentang  bagaimana  seharusnya  sebuah  perusahaan  memberikan sinyal kepada pengguna laporan keuangan. Sinyal ini berupa informasi mengenai apa  yang  sudah  dilakukan  oleh  manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan pemilik. Sinyal dapat berupa promosi atau informasi lain yang menyatakan bahwa perusahaan tersebut lebih baik daripada perusahaan lain.
Apabila  laba  yang  dilaporkan  oleh  perusahaan  meningkat  maka  informasi tersebut  dapat  dikategorikan sebagai  sinyal  baik  karena mengindikasikan  kondisi perusahaan  yang  baik.  Sebaliknya  apabila  laba  yang  dilaporkan  menurun  maka perusahaan  berada  dalam  kondisi  tidak  baik  sehingga  dianggap  sebagai  sinyal yang jelek. Brigham dan Houston (2001) menyatakan bahwa isyarat adalah suatu tindakan  yang  diambil  manajemen  perusahaan  yang  memberi  petunjuk  bagi investor  tentang  bagaimana  manajemen  memandang  prospek  perusahaan.
Perusahaan  dengan  prospek  yang  menguntungkan  akan  mencoba  menghindari penjualan  saham  dan  mengusahakan  setiap  modal  yang  baru  diperlukan  dengan cara-cara  lain.  Sedangkan  dengan  prospek  yang  kurang  menguntungkan  akan cenderung untuk menjual saham.

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Earning  Per  Share Sebelum  dan  Sesudah Restatement Terhadap Return Saham Sebelum dan Sesudah Restatement
Hasil  penelitian  dari  Dodd  dan  Chen  (1996)  menunjukkan  bahwa  EPS berpengaruh positif terhadap return saham demikian juga dengan hasil penelitian Wulandari  (2005),  Purnomo  (1998)  masing-masing  menunjukkan  bahwa  EPS memiliki  hubungan  yang  positif  dan  signifikan  terhadap return saham.    Namun berlawanan dengan penelitian Kusumawati (2004) yang mendapati bahwa semua faktor  fundamental  yang  diteliti  termasuk  EPS  tidak  signifikan  terhadap return saham.
Laba digunakan sebagai bagian dari ratio harga laba, perluasan penggunaan metode  penilaian  pada  analisis  saham  (Block,  1999).  Laporan  laba  yang  keliru mendorong  investor  untuk  melebihkan  atau  mengurangi  nilai  saham.  Hayn (1995),  menunjukkan  bahwa  tingkat cross–sectional pengembalian  laba  (atau harga)  perusahaan  yang  dilaporkan  mengalami  kerugian  jauh  lebih  lemah dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  melaporkan  keuntungan.  Moore  and Pfeiffer  (2004)  menginvestigasi  apakah  perusahaan  yang  melakukan  penyajian kembali  laba  mengubah  strategi  laporan  keuangannya  menjadi  kurang  agresif setelah restatement .  Lebih  lanjut  mereka  mendalilkan  bahwa  semakin  agresif strategi laporan keuangan perusahaan semakin besar komponen akrual labanya. Palmrose  dan  Scholz  (2004)  menemukan  bahwa  pengumuman return berhubungan terhadap variasi karakteristik restatement seperti kecurangan, jumlah akuntansi  dan  berdampak  pada  laba.  Penyajian  kembali  laba  memberikan informasi  baru  mengenai  laba  dan  informasi  hasil-hasil  analisis  yang  dilakukan berdasarkan  laba.  Informasi  baru  ini  sesuai  dengan Efficiency  Market  Hypotesis yang  akan  membuat  para  pelaku  pasar  bereaksi  dan  melakukan  tindakan  untuk merespon  informasi  baru  tersebut.  Penyajian  kembali  laba  dapat  berpotensi menjadi sinyal jelek untuk investor dan para pengguna laporan keuangan. Ahmed dan  Goddwin  (2007)  beragumentasi  bahwa  kesalahan  akuntansi  menjadi  suatu perhatian  bagi  stakeholder  dan  regulator  seperti  SEC  di  Amerika  Serikat. Good news pada  laba  diindikasikan  saat  laba  yang  dikoreksi  pada  tahun  berjalan melebihi  laba  yang  disajikan  di  tahun  sebelumnya  dan bad  news jika  terjadi sebaliknya.
Ha 1 : EPS sebelum dan sesudah restatement mempunyai pengaruh positif  terhadap return saham  sebelum dan sesudah restatement
Pengaruh  Arus  Kas  Operasi  Sebelum  dan  Sesudah Restatement terhadap Return Saham Sebelum dan Sesudah Restatement
Secara teori, semakin tinggi arus kas operasional perusahaan maka semakin tinggi kepercayaaninvestor pada perusahaan tersebut, sehingga semakin besar pula nilai expected  return saham.  Sebaliknya,  semakin  rendah  arus  kas  operasional
perusahaan  maka  semakin  kecil  kepercayaan  investor  pada  perusahaan  tersebut, sehingga semakin kecil pula nilai expected return saham.
Bowen  et.al  (1986)  menyatakan  bahwa  manfaat  laporan  arus  kas  adalah untuk  memprediksi  kegagalan,  menaksir  risiko,  memperediksi  pemberian pinjaman, penilaian perusahaan, dan memberikan informasi tambahan pada pasar modal.  Livnat  dan  Zarowin  (1990)  yang  menguji  komponen  arus  kas menunjukkan  hasil  bahwa  komponen  arus  kas  menunjukkan  hubungan  positif yang lebih kuat dengan abnormal return begitu juga dengan hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Manurung  (1998)  bahwa  arus  kas  aktivitas  operasi  yang  surplus menunjukan korelasi yang positif dengan kinerja saham demikian juga Diana dan Kusuma (2004) yang membuktikan bahwa arus kas operasi sangat penting dalam menjelaskan return saham.
Ha 2 :  CFPS  sebelum  dan  sesudah restatement mempunyai  pengaruh  positif terhadap return saham sebelum dan sesudah restatement .

## Desain Penelitian
Desain penelitian ini dapat dilihat pada gambar 1 di bawah ini:

## METODE PENELITIAN

## Metode dan Pendekatan
Penelitian  ini  menggunakan  jenis  data  sekunder  yang  dapat  diperoleh  dari situs resmi BEI, yahoo finance dan Indonesian Capital Market Electronic Library (icamel)  yang  terdiri  dari:  1)  Laporan  keuangan  tahunan,  diperoleh  dari  situs resmi  BEI;  2)  Tanggal  publikasi  laporan  keuangan,  diperoleh  dari icamel ;  3) Harga saham penutupan harian, diperoleh dari situs yahoo finance.
Variabel Penelitian dan Definisi Operasional

## Variabel Dependen
Return Jenis return yang digunakan dalam penelitian ini adalah return realisasi atau sering  disebut actual  return yang  merupakan capital  gain yaitu  selisih  antara harga saham periode saat ini dengan harga saham pada periode sebelumnya dibagi
dengan  harga  saham  periode  sebelumnya. Actual  return masing-masing  saham selama periode peristiwa yaitu selisih antar harga penutupan hari ini dengan harga penutupan  hari  sebelumnya,  dibagi  dengan  harga  penutupan  harisebelumnya dirumuskan sebagai berikut:
R it = P it – P it -1 P it -1 Di mana: R it = Return sekuritas ke i pada tahun ke t P it = Harga sekuritas ke i pada hari penutupan ke t P it-1 = Harga sekuritas ke i pada hari penutupan ke t-1

## Variabel Independen Laba Per Saham (Earning Per Share/EPS)
Komponen  penting  yang  dalam  analisis  perusahaan  menurut  Tandelilin (2001)adalah laba bersih setelah pajak per lembar saham. EPS menilai pendapatan bersih yang diperoleh setiap lembar saham biasa (Weygandt et al 2010). Laba per saham  dasar  dihitung  dengan  membagi  laba  atau  rugi  yang  dapat  didistribusikan kepada pemegang saham biasa entitas induk (pembilang) dengan jumlah rata-rata tertimbang  saham  biasa  yang  beredar  (penyebut)  dalam  suatu  periode  dengan rumus sebagai berikut :
EPS = Laba Bersih Jumlah Saham Beredar
Arus Kas Operasional ( Cash Flow per Share /CFPS)
Arus kas  yang digunakan adalam penelitian ini adalah arus kas operasional yaitu arus kas dari transaksi yang mempengaruhi laba bersih. Arus kas operasi ini merupakan  salah  satu  komponen  yang  digunakan  oleh  para  pengguna  laporan keuangan  untuk  memprediksi  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  aset berupa kas dan setara kas.
Arus kas operasional per lembar saham (CFPS) dihitung dengan rumus:
CFPS = CFO Masuk – CFO Keluar Jumlah saham beredar

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Objek Penelitian
Penelitian  ini  dilaksanakan  dengan  sampel  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dengan  kriteria  sebagai  berikut:  1)  Perusahaan  yang terdaftar  di  BEI;  2)  Pernah  melakukan restatement selama  periode  2009  sampai dengan  2012  (periode  laporan  keuangan  tahun  2008  sampai  dengan  2011);  3) Memiliki  data  laporan  keuangan  yang  lengkap,  data  tanggal  publikasi  laporan keuangan  dan  data  perdagangan  saham  yang  dapat  diakses  melalui  situs  resmi BEI, icamel maupun  Yahoo Finance ;  4)  Tidak  melakukan  transaksi  akuisisi, merger maupun pembagian dividen selama periode 2009 sampai dengan 2012; 5)
Bukan  disebabkan  karena  perubahan  kebijakan  dan  estimasi  akuntansi  akibat konvergensi/penerapan  Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  (PSAK)- International Financial Reporting Standard (IFRS). Perusahaan  yang  melakukan restatement dikarenakan  melakukan  akuisisi ataupun merger dikeluarkan dari sampel untuk menghindari hasil yang bias.  Studi terdahulu  menunjukkan  bahwa  akuisisi  dan  merger  dapat  mempengaruhi  reaksi pasar (Hapsari, 2012; Mutmainah, 2009).  Demikian pula untuk perusahaan yang melakukan restatement namun melakukan pembagian dividen atau mengumumkan dividen di periode yang sama, dikeluarkan dari sampel.
Data  yang  digunakan  untuk  pengujian  hipotesis  adalah  laporan  keuangan dan  informasi  perdagangan  saham  perusahaan  berupa return saham  harian sebelum dan sesudah restatement yang diakumulasi selama satu tahun dari indeks harga saham harian pada saat penutupan.
Berdasarkan laporan keuangan tahunan untuk  periode  2008 sampai dengan periode  2011  terdapat  populasi  laporan  keuangan  sebanyak  1392  laporan keuangan. Dari jumlah tersebut ditemukan hanya sebanyak 102 perusahaan yang melakukan restatement ,  namun  tidak  semua  diambil  karena  yang  diambil  hanya berdasarkan  kriteria  sampel  seperti  yang  disebutkan  di  atas,  untuk  EPS  yang melakukan  penyajian  kembali  terdapat  51  sampel  dan  CFPS  yang  melakukan penyajian kembali laba sebanyak 41 sampel.
Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 1 EPS Sebelum dan Sesudah Restatement Minimum (Rp) Maximum (Rp) Rata-rata (Rp) Standar Deviasi (Rp) Return sebelum dan sesudah restatement - 31 19 0,20 3,747 EPS sebelum restatement - 82 223 33,96 57,712 EPS sesudah restatement - 82 154 15,56 39,250
Berdasarkan tabel 1 di atas dapat dijelaskan bahwa :
Return. Deskripsi variabel return saham diukur dalam bentuk return saham harian yang diakumulasi selama 1 tahun sebelum dan sesudah restatement . Return memiliki  nilai  terkecil  sebesar  -Rp  31  dan  terbesar  adalah  Rp  19.  Rata-rata  dari return adalah  Rp  0,20  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar  3,747.  Jika  rata-rata nilai return saham  adalah  positif  maka  menunjukkan  adanya  kecenderungan kenaikan  harga  saham  selama  periode  1  tahun,  sedangkan  jika return saham negatif menunjukkan adanya kecenderungan penurunan harga saham. EPS sebelum restatement . EPS sebelum restatement memiliki nilai terkecil sebesar  -Rp  82  dan  terbesar  adalah  Rp  154,  rata-rata  dari  EPS  sebelum
restatement dalah  Rp  33,960.  Rata-rata  EPS  sebelum restatement ini  adalah positif  maka  menunjukkan  adanya  kenaikan  EPS  sebelum restatement selama  1 tahun dengan nilai standar deviasi sebesar Rp 57,712.
EPS sesudah restatement . EPS sesudah restatement memiliki nilai  terkecil sebesar -Rp 82 dan terbesar  adalah Rp 223, rata-rata dari adalah Rp 15,560. Rata- rata  EPS  sesudah restatement ini  adalah  positif  maka  menunjukkan  adanya kenaikan selama 1 tahun dengan nilai standar deviasi sebesar Rp 39,250. Standar deviasi  yang  lebih  besar  dari mean menunjukkan  bahwa  simpangan  data  dalam penelitian ini relative besar.
Tabel 2 CFPS Sebelum dan Sesudah Restatement Minimu m (Rp) Maximum (Rp) Rata-rata (Rp) Standar Deviasi (Rp) Return sebelum dan sesudah restatement - 1,8 3,26 0,49 0,833 CFPS sebelum restatement - 81 553 52,05 140,609 CFPS sesudah restatement - 79 553 28,9 111,141
Berdasarkan tabel 2 di atas dapat dijelaskan data deskripsi sebagai berikut: Penelitian  ini  menggunakan  nilai  rata-rata  perubahan  harga  saham  harian selama  1  tahun  pada  saat  sebelum  dan  sesudah restatement .  Deskripsi  variabel return saham diukur dalam bentuk return saham harian yang diakumulasi selama 1  tahun. Return memiliki  nilai  terkecil    sebesar  -Rp  1,8  dan  terbesar  adalah  Rp 3,26  Rata-rata  adalah  Rp  0,49  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar  Rp  0,833. Standar deviasi  yang lebih  besar dari mean menunjukkan bahwa simpangan data dalam penelitian ini relative besar. Jika rata-rata nilai return saham adalah positif maka menunjukkan adanya kecenderungan kenaikan harga saham selama periode 1  tahun,  sedangkan  jika return saham  negatif  menunjukkan  adanya kecenderungan penurunan harga saham.
CFPS  sebelum restatement .  CFPS  sebelum restatement memiliki  nilai terkecil sebesar -Rp 81  dan terbesar  adalah Rp 553, rata-rata  dari CFPS adalah Rp 52,05 Standar deviasi variabel CFPS sebelum restatement sebesar Rp 140,609 lebih besar dari rata-rata CFPS sesudah restatement . CFPS  sesudah Restatement .  CFPS  sesudah restatement memiliki  nilai terkecil sebesar  -Rp 79  dan terbesar  adalah  Rp  553, rata-rata dari CFPS sesudah restatement adalah  Rp 28,9. Standar deviasi variabel CFPS sebelum restatement sebesar  Rp  111,141lebih  besar  dari  rata-rata  variabel  CFPS.  Rata-rata  CFPS sesudah restatement adalah positif maka menunjukkan adanya kenaikan selama 1 tahun.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  simpangan  data  dalam  penelitian  ini  relatif besar.
Gambar 2 Grafik p-plot of regression standardized residual
Peneliti  mengabaikan  uji  normalitas  karena  sampel  menjadi  berkurang  dan tetap menggunakan uji normalitas yang awal. Penggunaan prosedur uji yang biasa yaitu prosedur uji t dan uji F masih valid secara asimtotik yaitu di dalam sampel yang  besar,  tetapi  tidak  dalam  sampel  yang  terbatas  (sampel  kecil)  (Gujarati 2011).
Gambar 3. Grafik p-p plot regression standardized residual
Dari  gambar  3  tampak  bahwa  data  menyebar  disekitar  garis  diagonal (tidak terpencar jauh dari  garis lurus). Menurut Sugiyono (2005), data menyebar
di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah diagonal menunjukkan bahwa model regresi memenuhi asumsi normalitas, hal ini menjelaskan bahwa data berdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas EPS dan CFPS Sebelum dan Sesudah
Restatement
Tabel  3 Uji Multikolinearitas EPS sebelum dan sesudah Restatement Variabel Independen Collinearity Statististic Tolerance VIF EPS sebelum restatement 0,699 1,431 EPS sesudah restatement 0,699 1,431 Dependent Variable: Return SahamSebelum dan Sesudah Restatement Tabel  4Uji Multikolinearitas CFPS sebelum dan sesudah Restatement Variabel Independen Collinearity Statististic Tolerance VIF CFPS sebelum restatement 0,442 2,263 CFPS sesudah restatement 0,442 2,263 Dependent Variable: Return saham sebelum dan sesudah restatement
Dari variabel independen EPS dan CFPS sebelum dan sesudah restatement di atas nilai tolerance mendekati adalah 1 dan nilai VIF disekitarangka 1 dan tidak lebih  dari  10.  Hal  ini  membuktikan  bahwa  variabel  independen  yang  digunakan bebas dari pengaruh multikolinearitas.
Hasil  uji  autokorelasi  dengan Durbin  Watson untuk  EPS  sebelum  dan sesudah restatement menunjukkan angka 1,829. Dan batas bawah (dl) serta batas atas  (du)  dari  variabel  terlihat  dengan  jumlah  variabel  bebas  (k)  =  2  dengan jumlah  sampel  (n)  =  102.  berdasarkan  DW  tabel  dl=  1,65;  4-dl  =  2,35  dan  du  = 1,74; 4-du = 2,26. Maka dari itu perhitungan disimpulkan bahwa DW-test terletak pada daerah uji.Sehingga menunjukkan bahwa model regresi linier berganda bisa digunakan dalam penelitian ini (Gujarati, 2011) Autokorelasi Positif Daerah Ragu- ragu Tidak Ada Autokorelasi Daerah ragu- ragu Autokorelasi Negatif 0 1,65 1,74 2,26 2,35 4

## 1,829
Gambar 4 Hasil Uji Durbin-Watson EPS Sebelum dan  Sesudah Restatement
Untuk  uji  Durbin-watson  dalam    CFPS  sebelum  dan  sesudah restatement dapat  dilihat  bahwa  model  regresi  yang  digunakan  terbebas  dari  autokorelasi dengan nilai Durbin Watson 2,028,variabel penjelas k =2 dan jumlah observasi n= 82 berdasarkan DW tabel dl= 1,59; 4-dl = 2,41 dan du = 1,69; 4-du = 2,31. Maka dari  itu  perhitungan  disimpulkan  bahwa  DW-test  terletak  pada  daerah uji.Sehingga  menunjukkan  bahwa  model  regresi  linier  berganda  bisa  digunakan dalam penelitian ini (Gujarati, 2011)
Autokorelasi Positif Daerah Ragu-ragu Tidak Ada Autokorelasi Daerah ragu- ragu Autokorelasi Negatif 0 1,59 1,69 2,31 2,41 4 2,028

## Gambar  5  Hasil  Uji  Durbin-Watson  CFPS  Sebelum  dan  Sesudah
Restatement
Dalam  penelitian  ini  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  heteroskedastisitas dilihat dari gambar 6 dan gambar 7 pada grafik scater plot berikut ini:
Sumber: data diolah
Gambar 6
Uji Heteroskedastisitas EPS Sebelum dan Sesudah Restatement dengan Grafik Scatterplot
Sumber: data diolah
Gambar 7
Uji Heteroskedastisitas CFPS sebelum dan sesudah restatement dengan grafik Scatterplot
Gambar  6  dan  gambar  7  merupakan  gambar  hasil  uji  heteroskedasitas  di mana  diagram  pencar  yang  ada  tidak  membentuk  pola  atau  acak,  maka  regresi pada  penelitian  ini  tidak  mengalami  gangguan  heterokedasitias.  Hal  ini membuktikan  bahwa  penduga  yang  dihasilkan  akan  lebih  akurat  dengan menggunakan analisis regresi linier berganda.

## Pengujian Hipotesis dan Pembahasan
Pembentukan Model Regresi EPS Sebelum dan Sesudah Restatement Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  dengan  program  SPSS  17,  dihasilkan persamaan regresi sebagai berikut:
Return =  -0,226 + 0,006EPS  + 0,015 POST*EPS+ e Keterangan:
Y = Return Saham sebelum dan sesudah restatement
X 1 = EPS
X 2 = POST*EPS
e = Error Dari persamaan regresi yang dibentuk di atas diperoleh koefisien konstanta bernilai  -0,226  artinya  nilai return saham  perusahaan  akan  bernilai  -0,226  jika faktor-faktor  lain  bernilai  nol.  Tetapi  nilai  konstanta  ini  tidak  signifikan  secara statistik.  Hal  ini  berarti  tidak  semua  perusahaan  memiliki  return  saham  -0,226 pada saat faktor lain bernilai nol.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Pada model  summary menghasilkan  nilai R  Square sebesar  0,047    hal  ini berarti  adanya  pengaruh  EPS  sebelum  dan  sesudah  restatement  terhadap return sebesar  4,7%.  Hal  ini  berarti  bahwa  4,7%  variasi  atau  perubahan return dapat dijelaskan oleh EPS sebelum dan sesudah restatement sedangkan sisanya 95,3%
ditentukan  oleh  variabel  lain  di  luar  model.  Ini  mengindikasikan  bahwa  EPS sebelum  dan  sesudah restatement yang  baik  akan  menghasilkan  return  saham yang semakin tinggi.

## Uji F
Berdasarkan pengolahan data SPSS 17 diperoleh tingkat  signifikansi  0,092 (>  α  =  0,05).  Berdasarkan  hal  tersebut  maka  tidak  ada  pengaruh  signifikan  EPS sebelum dan sesudah restatement terhadap return saham.
Uji- t statistic ( student -t)
Untuk  melihat  variabel    EPS  sebelum  dan  sesudah restatement yang memiliki  pengaruh  yang  bermakna  secara  parsial  terhadap  return  saham  dengan menggunakan  statistik  –t  ( student -t)  pada  tingkat  kepercayaan  95%  (α  =  0,05) diperoleh  hasil  sebagai  berikut:  1)  EPS  sebelum restatement terhadap return mempunyai  angka  signifikasi  sebesar  0,454(>α  =  0,05),  yang  menunjukkan bahwaEPS sebelum restatement tidak berpengaruh signifikan terhadap return ;  2) EPS  sesudah restatement terhadap return mempunyai  angka  signifikasi  sebesar 0,188  (>α  =  0,05  yang  menunjukkan  bahwaEPS  sesudah restatement tidak berpengaruh signifikan terhadap return .
Untuk  mengetahui  keberartian  hubungan  masing-masing  Variabel Independen  terhadap  Variabel  Dependen  dengan  df  =  100  pada  tingkat kepercayaan 95% (<α = 0,05).
Tabel 5 Uji- t statistic ( student -t) EPS Variabel Indpenden t hitung  t tabel Signifik an Keterangan Simpulan EPS Sebelum Restatement 0,752 1,984 0,454 t hitung < t tabel Tidak Berpengaruh Signifikan EPS Sesudah Restatement 1,325 1,984 0,188 t hitung < t tabel Tidak Berpengaruh Signifikan Variabel Dependen : Return Saham
Pada  tabel  5  di  atas  variabel  EPS  sebelum  dan  sesudah  restatement  tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Pembentukan Model Regresi CFPS Sebelum dan Sesudah Restatement Untuk  menguji  hipotesis,  peneliti  menggunakan  analisis  regresi  berganda. Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  dengan  program  SPSS  17,  dihasilkan persamaan regresi sebagai berikut:
Return = 0,504 - 0,001CFPS  +  0,002POST*CFPS + e Keterangan: Y = Return Saham
X 1 = CFPS
X 2 = POST*CFPS
e = error
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Pada model  summary menghasilkan  nilai R  Square sebesar  0,023  ini menunjukkan  bahwa  adanya  pengaruh  CFPS  sebelum  dan  sesudah restatement terhadap return saham  sebelum  dan  sesudah restatement sebesar  2,3%.  Hal  ini berarti  bahwa  variasi  atau  perubahan return saham  dapat  dijelaskan  oleh  variasi CFPS  sebelum  dan  sesudah restatement ,  sedangkan  sisanya  sebesar  97,7% ditentukan  oleh  variabel  lain  di  luar  model.  Ini  mengindikasikan  bahwa  EPS sebelum  dan  sesudah restatement yang  baik  akan  menghasilkan  return  saham yang semakin tinggi.

## Uji F
Berdasarkan pengolahan data SPSS 17 diperoleh tingkat  signifikansi  0,407 (>  α  =  0,05).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  signifikan  CFPS sebelum  dan  sesudah restatement terhadap return saham  sebelum  dan  sesudah restatement .
Uji- t statistic ( student -t) CFPS
Untuk  melihat  variabel    CFPS  sebelum  dan  sesudah restatement yang memiliki  pengaruh  yang  bermakna  secara  parsial  terhadap  return  saham  dengan menggunakan  statistik  –t  ( student -t)  pada  tingkat  kepercayaan  95%  (α  =  0,05) diperoleh hasil sebagai berikut: 1) Pengaruh CFPS sebelum restatement terhadap return saham  mempunyai  angka  signifikansi  sebesar  0.258  (>α  =  0,05),  yang menunjukkan  bahwaCFPS  sebelum restatement tidak  berpengaruh  signifikan terhadap return saham;  2)  Pengaruh  CFPS  sesudah restatement terhadap return saham  mempunyai  angka  signifikansi  sebesar  0,187  (>α  =  0,05)  yang menunjukkan  bahwaCFPS  sesudah restatement tidak  berpengaruh  signifikan terhadap return saham.
Untuk  mengetahui  keberartian  hubungan  masing-masing  Variabel Independen terhadap Variabel Dependen dengan df = 80 pada tingkat kepercayaan 95% (<α = 0,05)
Tabel 6 Tabel Uji- t statistic ( student -t) Variabel Independen t hitung t tabel Signifika n Keterangan Simpulan CFPS Sebelum Restatement 1,331 1,989 0,187 t hitung < t tabel Tidak Berpengaruh Signifikan CFPS Sesudah Restatement -1,140  1,989 0,258 t hitung < t tabel Tidak Berpengaruh Signifikan Variabel Dependen : Return Saham
Pada  tabel  7  di  atas  variabel  CFPS  sebelum  dan  sesudah restatement tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pembahasan Hasil Analisis EPS Sebelum dan Sesudah Restatement Hasil penelitian yang tidak berpengaruh positif antara variabel EPS sebelum restatement terhadap return saham  disebabkan  adanya  fluktuasi  data  EPS.  Ini menunjukkan  bahwa  data-data  yang  digunakan  dalam  variabel  EPS  mempunyai sebaran yang besar. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa informasi EPS yang rendah  menunjukkan  bahwa  pelaporan  laba  bukan  informasi  yang  utama  bagi investor.  Pertama,  hasil  ini  membuktikan  bahwa  EPStidak  memiliki  muatan informasi  yang digunakan untuk  menentukkan return saham.  Kedua, jumlah dan karakteristik  sampel  yang  digunakan  oleh  peneliti  hanya  102  sampel.  Ketiga, karakteristik data dalam pasar modal Indonesia  yang digunakan dalam penelitian ini mungkin kualitasnya rendah, artinya datanya sulit diprediksi.
EPS  sesudah restatement tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  dikarenakan  pada  penelitian  ini  variabel  independen  tidak  berhasil menjelaskan  dengan  baik  variabel  dependen  yang  menunjukkan  model  ini  tidak cocok  diterapkan  di  Indonesia.  Pasar  modal  di  Amerika  Serikat  dan  Australia merupakan  pasar  modal  bentuk  efisien  kuat  (Aitken,  2002),  sedangkan  pasar modal  di  Indonesia  berbentuk  efisien  setengah  kuat  yang  menekankan  kepada fully reflect dan information available , tetapi tidak memperhitungkan kecanggihan investor dalam mengelola informasi.
Alasan  penyajian  EPS  sesudah restatement bukan  dikarenakan  faktor  dari perusahaan  itu  sendiri  tetapi  pada  faktor  dari  luar  perusahaan  seperti  adanya perubahan standar akuntansi keuangan dan Undang-Undang yang telah ditetapkan oleh  pihak  berwenang  yang  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  dapat  memperbaiki pengungkapan  dan  kebijakan  perusahaan  sesuai  dengan  perubahan  lingkungan. Perubahan  untuk  standar  akuntansi  yang  dilakukan  dengan  menggunakan penerapan retrospektif.
Sehingga  investor  berpikir  bahwa  penyebabnya  bukanlah  dikarenakan sesuatu  yang  terjadi  dalam  perusahaan  namun  lebih  pada  kepatuhan  pada peratuan.  Informasi  atau  klasifikasi  yang  berkaitan  dengan restatement selain yang  berkaitan  dengan  laba  bukanlah  merupakan  hal  yang  material  bagi  pasar, sehingga  tidak  mempengaruhi  keputusan  investasinya.Namun  penyajian  kembali laba  dapat  berpotensi  menjadi  sinyal  jelek  untuk  investor  dan  para  pengguna laporan  keuangan.  Callen  et  al  (2002)  dalam  Ahmed  dan  Goddwin  (2007) beragumentasi  bahwa  kesalahan  akuntansi  menjadi  suatu  perhatian  bagi stakeholder dan regulator seperti SEC  di  Amerika Serikat. Good news pada laba diindikasikan  saat  laba  yang  dikoreksi  pada  tahun  berjalan  melebihi  laba  yang disajikan di tahun sebelumnya dan bad news jika terjadi sebaliknya
Griffin  (2006)  menyebutkan  peristiwa  pengungkapan  korektif  dapat mengakibatkan  penurunan  harga  saham  yang  sangat  dramatis  dan  tajam. Sedangkan  Wallace  (2000)  menemukan  bahwa  penurunan  harga  saham berhubungan signifikan dengan pengaruh peristiwa yang dilaporkan di media dan penyajian  kembali  laporan  keuangan  merupakan  salah  satu  peristiwa  yang  dapat mempengaruhi reaksi pasar. Penelitian ini sesuai dengan penelitian Retnoasih dan
Faisal (2008) penyajian kembali laba tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham  dengan  populasi  693  perusahaan  selama  tahun  2003-200.  Namun bertentangan  dengan  penelitian  Ahmed  dan  Goodwin  (2007)  berlatar  belakang Australia  yang  melakukan  penelitian  selama  tiga  dekade  serta  penelitian  Shough dan  Tao  (2007)  berlatar  belakang  Amerika  Serikat  di  mana  hubungan  EPS sesudah restatement dengan  sampel  sebanyak  872  selama  tahun  2003  yang berpengaruh signifikan.
Pembahasan Hasil Analisis CFPS Sebelum dan Sesudah Restatement CFPS  sebelum  dan  sesudah restatement tidak  berpengaruh  positif  terhadap return saham  dimungkinkan  karena  investor  tidak  menggunakan  informasi  arus kas operasi sebagai dasar pengambilan keputusan berinvestasi. Arus kas dan laba akuntansi  terkadang  memberikan  informasi  yang  bertentangan,  yaitu  kenaikan laba dapat diikuti oleh penurunan arus kas. Hal ini menunjukkan bahwa investor lebih baik menggunakan informasi laba akuntansi daripada arus kas operasi pada saat perusahaan mengalami keuntungan dan menggunakan nilai buku ekuitas pada saat perusahaan mengalami kesulitan keuangan (merugi).
Dalam  penelitian  Board  dan  Day  (1989),  tidak  berhasil  menolak  hipotesa nol,  artinya  data  arus  kas  tidak  memiliki  kandungan  informasi  jika  dilihat pengaruh  terhadap  harga  saham.  Wahyuni  (2002)  yang  menguji  kandungan informasi  arus  kas  dan  laba  dalam  kondisi good  news dan bad  news , menyimpulkan  bahwa  tidak  ada  hubungan  yang  signifikan  antara  return  saham dengan semua prediktornya (laporan arus kas dan laba) untuk kategori good news .
Sedangkan  untuk  kategori bad  news ,  informasi  arus  kas  dan  laba,  secara signifikan  tidak  berhubungan  dengan  penurunan  return  saham  di  seputar  tanggal publikasi laporan keuangan.
Bertentangan  dengan  pendapat  Miller  dan  Rock  (1985)  dalam  Triyono (2000)  yang  menemukan  bahwa  laporan  arus  kas  memberikan  informasi  yang cukup  bagi  investor  untuk  menginvestasikan  dananya.  Hasil  penelitian  ini  juga tidak  sejalan  dengan  penelitian  Shough  dan  Tao  (2007)  bahwa  kebanyakan perusahaan melihat laba sebagai matrik kunci bagi pihak external yang  melebihi CFPS. Penelitian terdahulu menyatakan bahwa CFPS berpengaruh signifikan atas restatement . CFPS lebih penting sesudah restatement ketika hubungan EPS secara signifikan  menurun  terhadap return .  Investor  hanya  sedikit  menyadari  akan  EPS dan lebih ke arus kas setelah restatement karena investor kurang percaya diri dan tidak  percaya  ke  sistem  laporan  keuangan  perusahaan  atau  kebijakan  akuntansi manajemen.
Informasi  arus  kas  operasi  hanya  memberikan  informasi  tentang  arus  kas masuk dan arus kas keluar tanpa dapat memberikan kepastian bagi investor untuk memperoleh arus kas dalam bentuk deviden karena kebijakan pembagian deviden dipengaruhi  oleh  banyak  faktor  selain  ketersediaan  dana  kas  emiten.  Dengan demikian informasi arus kas operasi tidak mempengaruhi transaksi yang terjadi di bursa  dan  dapat  dikatakan  bahwa  informasi  arus  kas  operasi  tidak  dapat mempengaruhi return saham.  Artinya  pasar  belum  memperhitungkan  informasi yang bersifat detil dan membutuhkan analisa lanjut.
Restatement bisa  menjadi  sinyal  positif  jika  dipandang  sebagai  wujud komitmen  dan  rasa  tanggung  jawab  perusahaan  kepada  pasar  untuk  memberikan informasi  yang  dapat  dipercaya.  Sehingga  pasar  menilai  bahwa  perusahaan  telah
menemukan  suatu  kesalahan,  lalu  secara  “fair”  mengakui  dan  memperbaikinya, sehingga  tidak  lagi  terdapat  hal  yang  menyesatkan  pada  informasi  yang disampaikan.  Files  et  al  (2009)  membagi  keterbukaan  perusahaan  dalam mengungkapkan accounting  restatement menjadi  tiga  tingkatan  yaitu high performance , medium  performance dan low  performance.  Restatement yang terjadi  di  pasar  modal  Indonesia  masuk  kategori low  prominence ,  karena pengungkapannya  dilakukan  bersamaan  dengan  penerbitan  laporan  keuangan periode  tertentu  dengan  disertai  penjelasan  (footnote)  bahwa  laporan  keuangan tersebut telah mengalami perubahan.

## SIMPULAN  DAN SARAN
Berdasarkan hasil pengujian dan pembahasan, peneliti dapat meringkas hasil penelitian ini sebagai berikut : 1) EPS sebelum restatemet terhadap return saham tidak  berpengaruh  positif  terhadap return saham.  Ini  menunjukkan  bahwa  para investor  telah  mengetahui  adanya  sinyal  untuk  meningkatkan  EPS  sebelum restatement sehingga return meningkat,  dengan  tujuan  untuk  menarik  para investor membeli saham perusahaan sedangkan EPS sesudah restatement terhadap return saham  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham,  hal  ini dikarenakan kondisi  efisiensi pasar modal  Indonesia semikuat; 2)  CFPS sebelum restatement dan  sesudah restatement terhadap return saham  tidak  berpengaruh positif terhadap return saham  karena investor tidak menggunakan informasi  arus kas  operasi  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan  berinvestasi.  Hal  ini dimungkinkan  karena  informasi  arus  kas  operasi  hanya  memberikan  informasi tentang  arus  kas  masuk  dan  arus  kas  keluar  tanpa  dapat  memberikan  kepastian bagi investor untuk memperoleh arus kas dalam bentuk deviden karena kebijakan pembagian  deviden  dipengaruhi  oleh  banyak  faktor  selain  ketersediaan  dana  kas emiten.
Adapun  keterbatasan  dan  rekomendasi  dalam  penelitian  ini  yaitu:  1) Penelitian ini dapat memberikan penjelasan tentang restatement di Indonesia atas EPS  dan  CFPS,  namun  penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  yaitu  pada  EPS sebelum  dan  sesudah restatement terhadap return saham  dengan  nilai  R Square sebesar 4,7%  yang berarti terdapat sisa 95,3% memiliki kemungkinan faktor lain yang dapat mempengaruhi return saham. Begitu juga dengan CFPS sebelum dan sesudah restatement terhadap return saham dengan nilai R Square sebesar 2,23% yang  berarti  terdapat  sisa  97,7%  memiliki  kemungkinan  faktor  lain  yang  dapat mempengaruhi return saham; 2) Penelitian ini menggunakan 102 sampel dari EPS sebelum  dan  sesudah restatement terhadap return saham  serta  82  sampel  dari CFPS  sebelum  dan  sesudah restatement terhadap return saham  dengan  periode pengamatan 2008-2011. Sehingga hasil penelitian ini belum dapat mencerminkan kondisi EPS dan CFPS sebelum dan sesudah restatement terhadap return saham. Sehingga tersedia peluang yang besar untuk mengembangkan riset ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmed,  K  dan  J.Goodwin.  2007. Accounting  and  Finance “An  Empirical Investigation of earnings restatement s by Australian firms”. Volume 47 pp. 1-22.
Aitken, M.J. 2002. Media Riset Akuntansi Auditing dan Informasi “ Pengaruh Pengumuman  Deviden  Terhadap  Stock  Return  di  Sekitar  Tanggal Pengumuman”. Volume 3 No 1 pp.76-99. Anderson,  K.L,  dan  Yhon,  T.L.  2002. The  effect  of  10-K  restatements  on  firm value,  information  asymmetrics  and  investors’  reliance  on  earnings . Working Paper, Georgetown University, Washington, D.C.
Belkaoui.  2007.  “ Teori  Akuntansi.  Buku  1.  Edisi  ke  lima ”.  Jakarta:  Salemba Empat.
Block,  S.B.  A.  1999. “ Study  of  Financial  Analysts:  Practice  and  Theory Financial Analysts Journal ”. Volume 55 pp. 86–95. Board  J.L.G  dan  J.F.S  Day.  1989. Accounting  and  Business  Research  “The Information Content of Cash Flows Figure” . Winter 3-11. Bowen,  Robert  M.,  David  Burgstahker,  dan  Lane  A,  Daley.  1986. The Accounting Review “Evidence on The Relationship between Earnings and Various Measures of Cash Flows” . VolumeXI(4): 213–225. Clubb,  C.D.B.  1995. Journal  of  Accounting  and  Economics  “Accounting Earnings  and  Cash  Flow  as  Measures  of  Firm  Performance  the  Role  of Accounting Accruals” . Volume18 pp. 3-42. Dewi,  Dian  Nirmala.  2013.“ Reaksi  Pasar  atas  Accounting  Restatemen”. Tesis tidak diterbitkan. Program Ilmu Akuntansi, Universitas Lampung.
Dodd, J.L. dan Simmin Chen. 1996 . B&E Review “EVA a New Pancea?” . Juli- September, pp.26-28.
Files.  Rebecca,  Edward  P.  Swanson  dan  Senyo  Tse.  2009. The  Accounting Review  American  Accounting  Association “Stealth  Disclosure  of Accounting Restatement s ”. Volume 84 No. 5 DOI:
10.2308/accr.2009.84.5.1495 pp.1495-1520.
General  Accounting  Office.,  2002, Financial  Statement  Restatementts:  Trends, Market  Impacts,  Regulatory  Responses,  and  Remaining  Challenges . Washington, D.C. GAO-03-138.
Griffin,  P.A.  2006. Journal  Accounting  Auditing  and  Finance“Financial Anlysts  Responses  to  restatement  and  Corrective  Disclosure” . Volume18 No 3 pp. 479.
Gujarati,  Damodar  N,  dan  Dawn  C.  Porter.  2011. Dasar-dasar  Ekonometrika , Edisi 5, Jakarta: Penerbit Salemba Empat.
Hayn,  C.  1995. Journal  of  Accounting  and  Economics  “The  Information Content Of Losses” . Volume20 pp.125-153. Ikatan  Akuntansi  Indonesia.  2011.  “ Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan (PSAK). Jakarta. IAS  8  Accounting  Policies, Changes  in  Accounting  Estimates  and  Errors ,1 January 2012.
Jogiyanto.  2005. Teori  Portofolio  dan  Analis  Investasi .  Edisi  Kelima”. Yogyakarta: BPFE.
Manurung, Adler H. 1998. ”Analisis  Arus  Kas  terhadap  tingkat pengembaliansaham di BEJ, Usahawan no.5 th.XXVII, Mei 1998.
McConnel, S.J dan C.J Muscarella. 1985. Journal of Financial
Economic“Corporate Capital Expenditure Decision and the Market Value of the Firm”. Volume 14 pp. 399-420. Miller,  M  dan  Rock,  K.    1985. Journal  Of  Finance “Dividen  Policy  Under Assymetric Information” .  Volume 40 pp. 1031-1051.
Moore,  E.  A.,  dan  R.  J.  Pfeiffer.  2004.  The  effects  of  financial  statement restatement s  on  firms’  financial  reporting  strategies. Working  paper , University of Massachusetts, Amherst, MA.
Palmrose, Z. V., V. Richardson, and S. Scholz. 2004. Journal of Accounting and Economics”  The  Determinants  of  Market  Reactions  to  Restatement Announcements”. Volume 37 pp.59-89. Palmrose,  Z. V. dan S.  Scholz.  2004. Contemporary Accounting Research “The Circumstances  and  Legal  Consequences  of  Non-GAAP  Reporting: Evidence From Restatements”. Volume21 pp.139-180. Purnomo,  Yogo  .  1998.  “Keterkaitan  Kinerja  Keuangan  dengan  Harga  Saham”, Usahawan, Desember . No.12, Th XXVII:33-38.
Retnoasih,  Dian  dan  Faisal.  2008. Jurnal  Akuntansi  dan  Bisnis “Penyajian kembali  Laba  oleh  Perusahaan  Publik  di  Indonesia.”. Volume  8  No.1 pp. 95-108.
Shough, Evan dan  Andrew Tao. 2007. The Relationship  of  Returns to  Earnings and  Cash  Flows  Before  and  After  Restatement . , University  of  North Carolina – Greensboro,   Working Paper.
Skousen. et al. 2009. Consideration of Fraud in a Financial Statement Audit . SAS No.99.
Sugiyono. 2005. “ Metode Penelitian” .Alfabeta, Bandung.
Triyono  dan  Yogiyanto  Hartono.  2000. Jurnal  Riset  Akuntansi  Indonesia  “ Hubungan Kandungan Informasi  Arus  Kas,  Komponen Arus  Kas dan Laba Akuntansi dengan Harga atau Return Saham” . Volume 3 No.1. Wahyuni,  Sri  2002. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Indonesia  “Analisa Kandungan Informasi laporan arus kas di Bursa Efek Jakarta”. Volume 17 No.2 p.200- 210.
Wallace,  W.  2000. The  Value  Relevance  of  Accounting: The  rest  of  the  story European Management Journal . Volume 18 pp.675-682. Wulandari,  Catur.  2005.“ Pengaruh  Beberapa  Faktor  Fundamental  terhadap Perubahan Harga Saham di BEJ” . Tesis tidak diterbitkan.FE UMM. Wu,  M.  2002. Earnings  restatements:  a  capital  market  perspective .  Working Paper, New York University.
Yuristisia,  Citra  dan  Lukviarman,  Niki.  2008. Jurnal  Siasat  Bisnis  “Analisis Hubungan  Antara  Strong  Boards  dan  External  Governance  terhadap Accounting Restatement”. Volume 12 No.2 pp. 89-114. Xu, T., M. Najand, and D. Ziegenfuss. 2006. Journal of Business, Finance and Accounting  “Intra-Industry  Effects  of  Earnings  Restatements  Dueto Accounting Irregularities” . Volume 33 No.5 pp. 696-714.