E-ISSN:
2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN: 2548-1398 Vol. 7, Special Issue No. 2, Februari 2022
PENGARUH PROFITABILITAS, LEVERAGE,

## LIKUIDITAS,
DAN
INVESTMENT  OPPORTUNITY  SET  TERHADAP  KEBIJAKAN  DIVIDEN PADA PERUSAHAAN PROPERTY DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI  BEI  PERIODE  2014  –  2019  DENGAN  LIFE  CYCLE  STAGE  SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Isabella, Sudarwan Universitas Esa Unggul, Indonesia Email: isabellatjoa@gmail.com*, sudarwan@esaunggul.ac.id *correspondence author

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk menguji  apakah  profitabilitas, Leverage ,  Likuiditas, dan Investment  Opportunity  Set berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Dividen perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di BEI dengan Life Cycle Stage sebagai variabel moderasi. Penelitian ini menggunakan 23 perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di BEI periode 2014 – 2019. Penelitian ini menggunakan teknik purposive sampling dan metode analisis regresi berganda untuk menganalisis data  guna  menentukan  model  penelitian  dan  mendiskusikan  hasilnya.  Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas, leverage, likuiditas,  set kesempatan investasi dan tahap siklus hidup secara simultan berpengaruh signifikan dan  positif  terhadap  kebijakan  dividen.  Hanya  profitabilitas  dan leverag e  yang berpengaruh signifikan dan positif terhadap kebijakan dividen. Sedangkan variabel likuiditas  dan  peluang  investasi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.  Penelitian  ini  juga  menunjukan  bahwa  variabel  tahap  siklus  hidup  secara signifikan  memoderasi  hubungan  antara leverage dan  kebijakan  dividen. Sebaliknya  tahap  siklus  hidup  tidak  memperkuat  profitabilitas,  likuiditas  dan peluang investasi pada kebijakan dividen.
Kata Kunci : kebijakan dividen; profitability; leverage; likuiditas; peluang investasi dan tahapan daur hidup

## Abstract
The purpose of this research is to use life cycle stages as moderating variables to examine  whether  profitability,  leverage,  liquidity,  and  investment  opportunities affect the dividend payout ratios of property and real estate companies listed on the IDX. This study used 23 property and real estate companies listed in the IDX in the period  of  2014-2019.  This  study  used  purposive  sampling  technique  and  multiple regression  analysis  methods  to  analyze  the  data  to  determine  the  research  model and  discuss  the  results.  The  analysis  results  also  show  that  variables  of profitability,  leverage,  liquidity,  investment  opportunity  set,  and  life  cycle  stages simultaneously  have  a  significant  and  positive  impact  on  dividend  policy.  Only profitability and leverage have a significant and positive impact on dividend policy.
Liquidity  and  investment  opportunity  variables  on  the  other  hand,  have  no significant impact on dividend policy. This study also shows that variable life cycle stage  significantly  regulates  strengthens  the  effect  of  leverage  on  dividend  policy. On  contrary  life  cycle  stage  neither  strengthens  of  profitability,  liquidity  and investment opportunity on dividend policy.

## Keywords:  dividend policy; profitability; leverage; liquidity; investment opportunity
set; and life cycle stage

## Pendahuluan
Prinsipnya perseroan selalu mempunyai tujuan yang juga mencakup profitabilitas. Laba  menjadi  penting  bagi  perusahaan  karena  digunakan  sebagai  acuan  dalam pengambilan  keputusan,  misalnya  pembagian  kompensasi,  pembagian  dividen, pemberian  bonus  untuk  manajer,  pengukuran  kinerja  maupun  performa  manajemen, serta  sebagai  acuan  dalam  perpajakan  perusahaan,  yang  menguntungkan  untuk  bagian internal, serta bagian eksternal perusahaan (Brolin dan Rohman, 2014) .  Oleh karena itu, manajer perusahaan diharapkan dapat menentukan tiga kebijakan di dalamnya, sebagai kebijakan  untuk  berinvestasi,  pembiayaan  bisnis  dan  yang  berkaitan  dengan  dividen (Musthafa,  2017) .  Namun,  keputusan  tersebut  tergantung  pada  fase  siklus  hidup perusahaan.  Siklus  Hidup  perusahaan  ialah  proses  pertumbuhan  perusahaan  yang memiliki fase berbeda yang dilalui oleh perusahaan (Efrilita dan Taqwa, 2019) . Menurut Wirianto dan Salim (2019) , dalam keputusan berinvestasi,  manajer harus dapat memutuskan berapa banyak uang yang dapat ditanamkan pada aset lancar dan aset tetapnya maupun  pos lainnya yang berkaitan  dengan aset lain perusahaan. Perusahaan diharapkan  dapat  mengoptimalkan  penggunaan  aktivitas  sehingga  mereka  dapat memperoleh  keuntungan.  Namun,  jika  investasi  yang  dijalankan  oleh  perusahaan berkembang  besar,  dividen  yang  akan  didistribusikan  oleh  perusahaan  akan  dikurangi. Untuk Perusahaan yang dalam fase pertumbuhan lambat  akan mengurangi aktivitasnya karena  Perusahaan  tidak  bisa  mengelola  peluang  investasi  yang  tersedia (Tarwiyah, 2018) .  Keputusan  perusahaan  berikutnya  terkait  dengan  pembiayaan  atau  keputusan pembiayaan.  Hal  ini,  perusahaan  akan  memilih  sumber-sumber  pembiayaan  dengan biaya  minimal.  Sumber  pembiayaan  perusahaan  bisa  dalam  bentuk  laba  ditahan (internal)  dan    berupa  hutang  atau  penerbitan  saham  baru  (eksternal) (Wirianto  dan Salim, 2019) . Manajer perusahaan harus dapat memperhatikan dan menentukan sumber pembiayaan  yang  nantinya  dimanfaatkan  oleh  perusahaan,  karena  keputusan  dapat berpengaruh pada pembayaran dividen.
Berdasarkan  ketiga  keputusan  perusahaan,  keputusan  pembagian  laba  yang berkaitan  dengan  dividen  merupakan  keputusan  perusahaan  yang  paling  kompleks. Dividen ialah laba yang diberikan perusahaan untuk investor berdasarkan jumlah saham miliknya. Atas dasar itu bisa dilihat bahwa hanya perusahaan dengan  laba besar yang bisa memberikan dividen, sebab dividen yang  dibayarkan berasal dari pembagian  laba perusahaan dan diberikan kepada para investor (Gitman dan Zutter, 2015) . Dividen pada
umumnya  dibagikan  oleh  perusahaan  yang  berada  pada  siklus  matang  dan  mengalami perkembangan, kondisi tersebut terjadi dikarenakan perusahaan cenderung mempunyai lebih banyak kebutuhan untuk  investasi, namun sumber daya perusahaan terbatas. Pada tahapan  tersebut  perusahaan  memiliki  kecenderungan  menahan  laba  dari  pada mendistribusikan  untuk  investor  dalam  bentuk  dividen.  Sementara  untuk  perusahaan yang mencapai tahapan dewasa (Mature) akan memiliki kesempatan lebih besar untuk membagikan dividen kepada para investor (Ayuningtyas dan Hamid, 2019) .
Penentuan    nilai    dividen    yang    berikan  untuk  investor    dinamakan  dengan kebijakan  dividen.  Kebijakan  tersebut  digunakan  oleh  investor  untuk  memutuskan keuntungan yang didapatkan perusahaan nantinya diberikan berbentuk dividen ataupun disimpan didalam laba ditahan guna menunjang pertumbuhan perusahaan (Gitman dan Zutter,  2015) .  Perusahaan  yang  berkesempatan  mengalami  pertumbuhan  lebih  tinggi condong  untuk  menyimpan  keuntungannya  guna  investasi  lagi  seperti  pada pembangunan  pabrik  baru.  Namun  jika    jumlah  laba  ditahannya  cukup  tinggi,  artinya perusahaan sudah berada didalam fase mapan dan perusahaan dapat menghasilkan kas, namun dalam hal ini kesempatan bertumbuh menjadi lebih rendah, dan lebih baik dana kas perusahaan digunakan untuk melakukan pembagian dividen (Ratmono & Indriyani, 2015) . Dengan demikian didasarkan pada hal ini, bisa diambil kesimpulan yakni dalam fase siklus hidup yang berlainan, ada beberapa kebijakan dividen yang berlainan pula.
Perbedaan  teoritis  antar  konsep  pertama  kali  terlihat  pada  PT  Ciputra Development  Tbk.  (CTRA),  tahun  2017  nilai  RETE  perusahaan  tergolong  rendah  dan berada ditahap growth , Namun nilai DPR tahun 2017 terdapat peningkatan yang cukup signifikan  sebanyak  0,17  dari  yang  awalnya  nilai  DPR  tahun  2016  hanya  sebesar  0,8. Yang  kedua,  pada  PT.  Gowa  Makassar  Tourism  Development  Tbk.  (GMTD)  Nilai RETE perusahaan meningkat dari tahun 2014-2017 dan Perusahaan berada dalam siklus pertumbuhan  pada tahun  2014,  namun  perusahaan  berkembang  dan  berada  pada  tahap matang  dari  tahun  2015  hingga  2017.  Dalam  keadaan  ini  terlihat  bahwa  nilai  RETE perusahaan  meningkat  tajam  dari  tahun  2015  ke  tahun  2017  dan  berada  pada  tahap mature namun mengalami  penurunan  pada  nilai  DPR  nya,  secara  teoritis  perusahaan yang mempunyai nilai RETE yang tinggi maka akan melakukan pelunasan dividen yang tinggi, akan tetapi hal tersebut ini tidak selaras secara teoritis.
Menurut  penelitian Refra  dan  Widiastuti  (2014) ,  menyatakan  bahwa life  cycle stage tidak  mempengaruhi  rasio  pembayaran  dividen.  Hal  ini  menunjukan  bahwa kondisi  siklus  kehidupan  suatu  perusahaan  dimana  kematangan  suatu  perusaaan  atau belum  matangnya  suatu  perusahaan  tidak  mempengaruhi dividend  policy .  Keputusan dividen  tidak  diperhitungkan  dalam  fase  siklus  hidup  perusahaan  Indonesia . Hasil  ini tidak selaras dengan penelitian Lestari (2019), yang mengkonfirmasi adanya siginifikan positif  antara dividend  payment dan  kematangan  perusahaan,  dengan  mempergunakan rasio retained  earning (laba  ditahan)  terhadap  total  ekuitas  sebagai proxy untuk  jatuh tempo  perusahaan  yang  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  yang  matang  membayar lebih dari pendapatan mereka sebagai dividen.
Berdasarkan  penelitian  data,  fenomena,  teori  dan gap  research diatas  peneliti memiliki  motivasi  untuk  mempelajari  kebijakan  dividen  pada  perusahaan real  estate dan property .  Penulis  mempergunakan  perusahaan  yang  melakukan  usaha  tersebut dikarenakan  perusahaan    pada  sektor property dan real    estate sering  kali  diminati investor guna menanamkan modalnya. sehingga hal tersebut  akan  mempengaruhi  cara perusahaan  dalam    menentukan  kebijakan  dividennya,    dikarenakan  kebijakan  dividen merupakan  indikator  dasar  bagi  perusahaan  dalam  proses  pengambilan  keputusan perusahaan dan menjadi dasar bagi pihak investor dalam pengambilan keputusan untuk berinvestasi disuatu perusahaan dengan tujuan untuk memperoleh keuntungan. Peneliti tertarik  untuk  menguji  pengaruh  profitabilitas, leverage ,  likuiditas,  dan investment opportunity  set terhadap  kebijakan  dividen  dengan life  cycle  stage sebagai  variabel moderasi. Hal yang membedakan penelitian ini dengan penelitian terdahulu yakni sektor bisnis  yang  diteliti  serta  tahun  penelitian.  Sehingga  sesuai  latar  belakang  sebelumnya, penelitian  ini  memilih  judul  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas,  Dan Investment  Opportunity  Set  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Property Dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bei Periode 2014  – 2019 Dengan Life Cycle Stage Sebagai Variabel Moderasi.

## Metode Penelitian
Metode  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah  data  kuantitatif. Sumber data penelitian ini ialah data sekunder, yang berasal dari media perantara. Data yang dipergunakan meliputi laporan keuangan perusahaan property dan real estate tahun 2014  hingga  tahun  2019  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Sumber  data penelitian  ini  adalah  dari  Bursa  Efek  Indonesia  melalui  website  www.idx.co.id.  Data pada penelitian ini ialah gabungan data lintas perusahaan (cross-sectional) dan beberapa periode  waktu  (time  series).  Analisis  data  dilakukan  pada  penelitian  ini  dengan mempergunakan  analisis  statistik  parametrik,  dikarenakan  data  diukur  dengan menggunakan skala rasio.
Populasi  penelitian  terdiri  dari  seluruh  perusahaan  property  dan  real  estate  yang teracatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2014  –  2019  yang  berjumlah  59 Perusahaan.  Teknik  penentuan  sampel  penelitian  ini  yakni  non-probability  sampling, dengan mempergunakan purposive sampling. Berdasarkan perusahaan property dan real estate  yang  tercatat  di  BEI  untuk    periode  2014  -  2019,  sampel  yang  dipergunakan sejumlah 23 perusahaan.
Untuk  mempelajari  hubungan  linear  antara  variabel  dependen,  independen,  dan moderating,  dengan  memasukan  Dividend  Payout  Ratio  sebagai  variabel  dependen, Return  on  Asset,  Debt  to  Equity  Ratio, Current  Ratio,  dan  Market  To  Book  Value  Of Equity  Ratio  sebagai  variabel  independen  dan  Life  Cycle  Stage  sebagai  variabel moderating dalam persamaan regresi antara lain:
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + β 5 (X 1 X 5 ) + β 6 (X 2 X 5 ) + β 7 (X 3 X 5 ) + β 8 (X 4 X 5 ) + e
Keterangan:
Y : Kebijakan Dividen diukur dengan Dividend Payout Ratio
α : Konstanta
β1....β3 : Koefisien Regresi dari masing – masing variabel independen dan moderating X1 : Return on Asset (Variabel Independen)
X2 : Debt to Equity Ratio (Variabel Independen) X3 : Current Ratio(Variabel Independen) X4 : Sales Growth (Variabel Independen)
X5 : Life Cycle Stage (Variabel Moderating) e : Variabel Residual
Hasil dan Pembahasan
A. Hasil
1. Statistik Deskriptif
Variabel yang digunakan pada penelitian ini meliputi Profitabilitas, Leverage, likuiditas, Investment  Opportunity  Set, dan Life  Cycle  Stage. Dimana  variabel dependen yaitu Kebijakan Dividen.
Tabel 1 Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DPR 138 ,00 8,33 ,1517 ,71643 ROA 138 ,00 ,26 ,0608 ,04933 DER 138 ,06 3,70 ,7094 ,56202 CR 138 ,62 24,88 2,8021 2,70382 SG 138 -,55 1,16 ,0486 ,27874 RETE 138 ,00 1,00 ,5000 ,50182 Valid N (listwise) 138

## Sumber : Output SPSS, Data Diolah
Dari table 1. di atas dapat diinterpretasikan bahwa jumlah observasi (n) pada penelitian adalah 138, variabel dependen memiliki rata-rata 0,1517 dengan standar deviasi  0,71643.  Sedangkan  variabel  independen  yang  memiliki  nilai  mean maksimum  adalah  CR  dengan  nilai  rata-ratanya  2,8021  dengan  standar  deviasi 2,70382 dan variabel yang memiliki nilai mean minimum adalah SG dengan nilai rata-ratanya adalah 0,0486 dengan standar deviasi 0,2784.

## 2. Uji Normalitas
Dapat  dilihat  dari  hasil  uji  normalitas  data  dengan  mempergunakan One Sample  Kolmogorov-Smirnov maka  bisa  ditunjukkan  dari  nilai asymp.Sig  (2- tailed) didalam  tabel  2  ialah  0,524  dimana  nilai asymp.  Sig  (2-  tailed) >  0,05,
maka data sampel dapat dikatakan berdistribusi normal. Hasil uji normalitas data residual, dan pengolahan SPSS adalah:

## Tabel 2
Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized
Residual N ,0000000 Normal Parameters a,b Mean Std. Deviation ,81377002 Most Extreme Differences Absolute ,121 Positive ,121 Negative -,082 Kolmogorov-Smirnov Z ,812 Asymp. Sig. (2-tailed) ,524 Sumber : Output SPSS, Data Diolah
Dapat  dilihat  pada  tabel  2  dari  hasil  uji  normalitas  data  dengan  mempergunakan One Sample Kolmogorov-Smirnov maka bisa ditunjukkan dari nilai asymp.Sig (2-tailed) didalam tabel 2 ialah 0,524 dimana nilai asymp. Sig (2- tailed)  > 0,05, maka data sampel dapat dikatakan berdistribusi normal.

## 3. Uji Pengujian Asumsi Klasik
a. Uji Autokorelasi
Berikut  hasil  pengujian  autokorelasi    yang  diolah  SPSS  ditunjukkan didalam tabel 3 yakni:
Tabel 3 Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,598 a ,357 ,316 ,82719 1,886 Sumber : Output SPSS, Data Diolah
Hasil  uji  autokolerasi  dari  tabel  SPSS  memperlihatkan  nilai  durbin Watson sejumlah 1,886, Kemudian bandingkan nilai tersebut dengan nilai tabel signifikansi N = 138, jumlah variabel independen (K) = 4,  Maka nilai DU di dapatkan  pada  tabel  Durbin  Watson  sebesar  DU  =  1,7819  dan  DL  =  1,6628. Artinya  nilai  DU  =  1,7819  lebih  kecil  dari  nilai  DW  =  1,886  dan  lebih  kecil dari  nilai  (4-DU)  =  2,2181.  Jadi  kesimpulan  dari  uji  autokorelasi  ini  adalah tidak terdapat autokorelasi pada data sampel.

## b. Uji Multikolinearitas
Sesuai pengujian multikolinierlitas pada tabel 4 di dapatkan bahwa nilai VIF  pada kolom Collinearity Statistics, menunjukkan bahwa seluruh nilai VIF adalah  angka  yang  kurang  dari  10.  Bagi  seluruh  rasio  dengan  nilai  toleransi
diatas  0,1  maka  bisa  ditarik  kesimpulan  tidak  terdapat  masalah multikolinearitas.
Tabel 4 Hasil Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Collinearity Statistics (Constant) Tolerance VIF ROA ,476 2,099 DER ,521 1,918 CR ,592 1,690 SG ,871 1,148 RETE ,619 1,615 a. Dependent Variabel: DPR
Sumber : Output SPSS, Data Diolah
Sesuai  pengujian  multikolinierlitas  diatas  di  dapatkan  bahwa  nilai  VIF pada  kolom  Collinearity  Statistics,  menunjukkan  bahwa  seluruh  nilai  VIF adalah  angka  yang  kurang  dari  10.  Bagi  seluruh  rasio  dengan  nilai  toleransi diatas  0,1  maka  bisa  ditarik  kesimpulan    tidak  terdapat  masalah multikolinearitas.

## c. Uji Heteroskedastisitas
Metode  glejser  dipergunakan  guna  menjalankan  pendeteksian  ada tidaknya  heteroskedastisitas.  Dengan  mempergunakan  nilai  signifikansi  dari output  tabel  uji  glejser.  Hasil  pengujian  heteroskedastisitas  yang  diolah  SPSS ditunjukkan didalam tabel 5 adalah:

## Tabel 5

## Hasil Uji Heterokedastisitas Metode Glejser Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) ,215 ,153 1,406 ,162 ROA -,334 1,245 -,024 -,269 ,789 DER -,073 ,106 -,060 -,689 ,492 CR -,014 ,022 -,054 -,623 ,534 SG ,005 ,219 ,002 ,022 ,983 RETE ,165 ,119 ,120 1,384 ,169 a. Dependent Variabel: DPR
Sumber : Output SPSS, Data Diolah
Sesuai  tabel  5.5  diatas  menunjukan  bahwa  keseluruhan  variabel  tidak terjadi heteroskedastisitas. Hal itu berdasarkan hasil tes uji heteroskedastisitas pada nilai signifikansi didapatkan nilai keseluruhan variabel adalah > 0,05.

## B. Pembahasan
1. Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas,  Investment      Opportunity  Set, dan Life Cycle Stage  secara simultan berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen
Berdasarkan  penelitian  pada  perusahaan property dan real  estate yang tercatat di BEI dari tahun 2014 hingga 2019, menunjukkan hasil Uji – F (simultan) bahwa  Profitabilitas, Leverage ,  Likuiditas, Investment  Opportunity  Set ,  dan Life Cycle Stage secara simultan berdampak positif terhadap kebijakan dividen dengan nilai  F    hitung  6,047  dengan  signifikansi  0,000  <  0,05  artinya  ukuran  semua variabel  independen  juga  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  sehingga disimpulkan  bahwa  Profitabilitas, Leverage ,  Likuiditas, Investment  Opportunity Set , dan Life Cycle Stage secara simultan berdampak terhadap kebijakan dividen, yang berarti bahwa ini selaras dengan hipotesis pertama (H 1 ) dari penelitian ini.

## 2. Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen
Variabel    profitabilitas  yang  diproksikan  dengan Return  on  Asset (ROA) memperoleh T hitung 2,069 > 1,9778 (t tabel) dengan tingkat signifikansi 0,042. Tingkat signifikansi tersebut kurang dari taraf signifikansi α = 0,05, dan bernilai β sebesar 0,826 (positif), maka hal ini memperlihatkan bahwa variabel profitabilitas berdampak positif signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan property dan realestate ,  sehingga  pengujian  hipotesis  kedua  (H 2 )  didalam  penelitian  ini diterima.

## 3. Pengaruh Leverage terhadap Kebijakan Dividen
Variabel Leverage yang  diproksikan  dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER) memperoleh T hitung 2,827 > 1,9778 (t tabel), dengan tingkat signifikansi 0,006. Tingkat  signifikansi  tersebut  lebih  kecil daripada  taraf  signifikansi  α  =  0,05,  dan memiliki  nilai  β  sebesar  0,465  (positif),  maka  hal  ini  memperlihatkan  bahwa variabel Levarage berdampak  positif  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan property dan realestate , sehingga pengujian hipotesis ketiga (H 3 ) pada penelitian ini ditolak. Hipotesis awal menduga bahwa DER berdampak negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen.

## 4. Pengaruh Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen
Variabel likuiditas yang diproksikan dengan Current Ratio (CR) memperoleh T  hitung  -0,579  <  1,9778  (t  tabel),  dengan  tingkat  signifikansi  0,564.  Tingkat signifikansi  tersebut  lebih  besar  dari taraf  signifikansi  α  =  0,05,  dan  bernilai  β  - 0,054,  maka  hal  ini  memperlihatkan  bahwa  variabel  likuiditas  tidak  berdampak
signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan property dan realestate , tapi  nilai    koefisiennya    negatif  ,  artinya  variabel  tersebut  mempunyai  hubungan terbalik.  sehingga  pengujian  hipotesis  keempat  (H 4 )  pada  penelitian  ini  ditolak. Pada  hipotesis  awal  menduga  CR  berdampak  positif  dan  signifikan  terhadap kebijakan dividen.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel likuiditas yang diwakili oleh current  ratio (CR)  tidak  berdampak  terhadap  kebijakan  dividen  (DPR).  Tinggi atau rendahnya  likuiditas perusahaan tidak mempengaruhi besar kecilnya dividen yang    akan    dibagikan  kepada  investor.  Likuiditas  tidak  hanya  digunakan  dalam pembayaran  dividen  tetapi  juga dipengaruhi oleh beberapa keputusan yang harus dipertimbangkan,  contohnya  kesempatan  berinvestasi,  pembiayaan  operasional, pelunasan utang, dan pembelian aktiva tetap (Nurwani, 2017) .
5. Pengaruh Investment Opportunity Set terhadap Kebijakan Dividen
Variabel    IOS  yang  diproksikan  dengan sales  growth (SG)  memperoleh  T hitung  -1,410  <  1,9778  (t  tabel)    dengan  tingkat  signifikansi  0,163  Tingkat signifikansi tersebut lebih besar dari taraf signifikansi α = 0,05, dan memiliki nilai β  sebesar  -0,253,  maka  hal  ini  menunjukan  bahwa  variabel Investment Opportunity Set tidak berdampak secara signifikan dan negatif terhadap kebijakan dividen  pada  perusahaan property dan realestate .  sehingga  pengujian  hipotesis keempat  (H 5 )  pada  penelitian  ini  ditolak.  Hipotesis  awal  menduga  bahwa  SG berdampak  negatif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Hasil  tersebut didukung  oleh  penelitian Secsio  dan  Prasetiono  (2016) ,  serta Rice  dan  Sulia (2014) yang menunjukan bahwa IOS tidak berdampak terhadap kebijakan dividen. Sesuai  hasil  penelitian  ini  IOS  bukanlah  faktor  yang  dipertimbangkan  oleh Perusahaan didalam mengambil kebijakan terkait penurunan besaran dividen yang diberikan  pada  investor.  Perusahaan  dengan  nilai  IOS  yang  tinggi mengindikasikan perusahaan mempunyai kesempatan  melakukan investasi,  akan tetapi  hal  tersebut  tidak  berdampak  terhadap  dividen  yang   diberikan. Sebab perusahaan  sudah  memiliki  cadangan  dana  khusus  yang  diperuntukan  untuk investasi  karenanya  perusahaan  tidak  akan  kehilangan  peluang  investasi  dalam perkembangan  diwaktu  mendatang.  Hal  tersebut  sesuai  dengan  teori  yang  ada, yaitu  Teori  siklus  hidup  perusahaan.  Perusahaan  yang  berada  difase  dewasa merupakan  puncak  kejayaan  bagi  perusahaan.  perusahaan  akan  mendapatkan keuntungan  yang  lebih  besar,  sehingga  perusahaan  memiliki  dana  yang  cukup banyak  untuk  dapat  memenuhi  kewajibanya  kepada  para  investor  dan  tetap memanfaatkan peluang investasi yang dimiliki perusahaan.
6. Life  Cycle  Stage  dapat  memoderasi  pengaruh  Profitabilitas  terhadap Kebijakan Dividen
Hasil Uji moderating memperlihatkan bahwa variabel Life Cycle Stage tidak terbukti  signifikan  memoderasi  kaitan  profitabilitas  terhadap  kebijakan  dividen. Merujuk  pada Efrilita  dan  Taqwa  (2019) , perusahaan  di    tahap growth dan mature mengalami    pertumbuhan    penjualan    yang    signifikan  ,  sehingga perusahaan  harus  meningkatkan  kemampuan  dan  kapasitasnya.  Peningkatan pendapatan  lebih  banyak  dipergunakan  didalam  pembiayaan  investasi  sehingga kadang  kala  perusahaan  tidak  menghasilkan  keuntungan.  Hal  ini  dapat  menjadi penyebab  merupakan  sebab  tidak  berdampaknya    tahap  siklus  hidup growth dan mature terhadap  profitabilitas.
7. Life Cycle Stage  dapat memoderasi pengaruh Leverage terhadap Kebijakan Dividen
Hasil Uji moderasi memperlihatkan bahwa variabel Life Cycle Stage terbukti signifikan  dapat  memoderasi  (memperkuat)  hubungan Leverage terhadap kebijakan  dividen.  Hasil  penelitian  ini  bertolakbelakang  dengan  fenomena  yang terjadi  pada  PT  BEST,  PT  CTRA,  dan  PT  GMTD  di  tahun  2014  –  2018  yang menunjukan  bahwa  Tidak  ada  hubungan  yang  konsisten  antara  dividen  dengan leverage yang di moderasikan dengan siklus hidup perusahaan, Adanya perbedaan antara  hasil  penelitian  dengan  fenomena  yang  terjadi  dikarenakan  perbedaan kondisi  karakteristik  setiap  perusahaan  yang  dapat  berpengaruh  terhadap perbedaan pengambilan keputusan.
8. Life Cycle Stage dapat memoderasi pengaruh Likuiditas terhadap Kebijakan

## Dividen
Hasil  Uji  moderasi  memperlihatkan  bahwa  variabel Life  Cycle  Stage tidak terbukti  signifikan  memoderasi  hubungan  Likuiditas  terhadap  kebijakan  dividen. Hasil  penelitian  ini  bertolakbelakang  dengan  fenomena  yang  terjadi  pada  PT BEST, PT CTRA, dan PT GMTD di tahun 2014 – 2018 yang menunjukan bahwa Tidak  ada  hubungan  yang  konsisten  antara  dividen  dengan  likuiditas  yang  di moderasikan  dengan  siklus  hidup  perusahaan,  Adanya  perbedaan  antara  hasil penelitian  dengan  fenomena  yang  terjadi  dikarenakan  perbedaan  kondisi karakteristik  setiap  perusahaan  yang  dapat  berpengaruh  terhadap  perbedaan pengambilan keputusan.
9. Life  Cycle  Stage  dapat  memoderasi  pengaruh  Investment  Opportunity  Set terhadap Kebijakan Dividen
Hasil  uji  moderasi  menunjukkan  bahwa  variabel Life  Cycle  Stage tidak terbukti  signifikan  memoderasi  hubungan Investment  Opportunity  Set terhadap kebijakan  dividen.  Penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian Pradana  dan  Sanjaya (2017),  Lutfiana  dan  Riduwan  (2018),  Zahrah  dan  Amanah  (2017) ,  serta Handayani et  al. (2021) ,  yang  mengemukakan  bahwa  peluang  Investasi  tidak mempengaruhi  kebijakan  dividen.  Kondisi  itu  disebabkan  hampir  seluruh
perusahaan sampel didalam penelitian ini adalah perusahaan  yang  sudah  cukup lama  menjalankan  operasinya,  Rata-rata  usia  perusahaan  sampel  didalam penelitian ini ialah sekitar 30-50 tahun, misalnya perusahaan properti milik Agung Podomoro  Land  Tbk  sudah  beroperasi  50  tahun,  perusahaan  properti  milik Summarecon  Agung  Tbk  sudah  beroperasi  46  tahun,  perusahaan  Ciputra Development  Tbk  telah  berkecimpung  dalam  bisnis  selama  40  tahun  dan perusahaan properti lainnya dalam penelitian ini.
Hasil  pengelohan  data  ditemukan  bahwa  tidak  adanya  pengaruh  yang  signifikan dan  berhubungan  negatif  antara current  ratio terhadap dividend  payout  ratio pada perusahaan  sektor property dan real  state .  Hasil  ini  menunjukkan  terdapat  perbedaan teori    dalam  hipotesis,  yang  mengemukakan  bahwa  CR  berdampak  positif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Sesuai  dengan  tabel  statistik  deskriptif  variabel rata-rata  pertumbuhan current  ratio terbilang  cukup  tinggi  pada  periode  penelitian  ini yang  artinya  bahwa  aset  lancar  milik  perusahaan  dalam  sampel  sanggup  membayar kewajiban jangka pendeknya.
Dari  sisi  lain  terlihat  rata-rata  pertumbuhan current  ratio pada  tahun  penelitian perusahaan  sektor property dan real  state banyak  menunjukkan  presentase  dengan angka  positif.  Akan  tetapi  nilai  aset  lancar  yang  cukup  tinggi  dapat  membuat perusahaan kurang efektif dalam mengelola dananya karena perusahaan berfokus guna pemenuhan  kewajiban  jangka  pendeknya  sehingga  aset  lancar  milik  perusahaan  tidak bisa  terkelola  dengan  baik  dan    menyebabkan  terjadinya  penumpukan  dana  yang akan merugikan  perusahaan.  Jadi  hal  tersebut  dapat  membuat  variabel  CR  terhadap  DPR memiliki hubungan yang negatif.
Penelitian  ini  menunjukan  perusahaan  lebih  difokuskan  pada  peluasan  hutang perusahaan  dibandingkan  dengan  membagi  dividennya.  Kebutuhan  sumber  dana pinjaman  untuk  mendanai  kegiatan  operasi  perusahaan  tidak  terlalu  tinggi  karena perusahaan  dari  kegiatan  operasi  mempunyai  cadangan  likuiditas  yang  cukup  tinggi. Kebijakan  yang  dapat  dipahami  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan  menggunakan kebijakan  hutang,  beban  perusahan  akan  berkurang,  keuntungan  perusahaan  akan bertambah  sehingga  dapat  meningkatkan  ekuitas  walaupun  perusahaan  tidak membagikannya  dalam  bentuk  dividen  kepada  investor  tapi  nilai  perusahaan  akan meningkat karena investor mempunyai kesempatan untuk memperoleh capital gain.
Penelitian  ini  juga  menunjukkan  bahwa  CR  yang  tinggi  akan  mencerminkan ketidakefektifan  perusahaan  didalam mengelola  modal  kerjanya  yang  diakibatkan oleh proporsi dari aset lancar  tidak terkelola dengan baik dan tidak memberikan profit untuk perusahaan  sehingga  berdampak  pada  ketidakefisienan  perusahaan.    Tidak signifikannya current  ratio terhadap  DPR,  akan  mengindikasikan  bahwa  aktiva  lancar dari sebagian laba diinvestasikan kedalam modal kerja yaitu piutang dan persedian yang menyebabkan  sisa  laba    yang  diberikan  berupa  dividen  pada  investor  akan  menurun. Sehingga  besar  kecilnya  likuiditas  perusahaan  yang  di  proksikan  dengan current  ratio
tidak menjamin nilai kas akan meningkat, tetapi diakibatkan oleh faktor  lain contohnya persediaan dan piutang.

## Kesimpulan
Sesuai  analisa  data  serta  hasil  penjabaran  didalam  bab  sebelumnya,  diambil sejumlah  kesimpulan,  yakni  Variabel  Profitabilitas, Leverage ,  Likuiditas, Investment Opportunity  Set ,  dan Life  Cycle  Stage secara  simultan  berdampak  positif  terhadap kebijakan dividen pada perusahaan property dan realestate . Variabel Profitabilitas dan leverage secara  parsial  berdampak  positif  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan property dan realestate . Variabel likuiditas dan Investment Opportunity Set secara  parsial  tidak  berdampak  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan property dan realestate. Variabel Life  Cycle  Stage secara  parsial  tidak  terbukti signifikan  memoderasi  hubungan  profitabilitas,  likuiditas,  dan Investment  Opportunity Set terhadap  kebijakan  dividen.  Variabel Life  Cycle  Stage terbukti  signifikan  dapat memoderasi (memperkuat) hubungan Leverage terhadap kebijakan dividen.

## BIBLIOGRAFI
Anthony,  Joseph  H.,  &  Ramesh,  K.  (1992).  Association  between  accounting performance measures and stock prices. A test of the life cycle hypothesis. Journal of  Accounting  and  Economics .  https://doi.org/10.1016/0165-4101(92)90018-W Google Scholar
Ayuningtyas, Chitra, & Hamid, Agustini. (2019). Analisis Faktor  – Faktor Internal dan Eksternal  yang  Mempengaruhi  Pay  Out Policy  pada  Perusahaan  Publik  Malaysia.
In  Prosiding  Industrial  Research  Workshop  and  National  Seminar , Vol.  10 , N , 741–752. Google Scholar
Brolin  dan  Rohman.  (2014).  Pengaruh  Book  Tax  Differences  Terhadap  Pertumbuhan Laba. Diponegoro Journal of Accounting , 3 (2), 74–86. Google Scholar
Efrilita,  Yonia,  &  Taqwa,  Salma.  (2019).  Pengaruh  siklus  hidup  perusahaan  terhadap konservatisme  akuntansi. Jurnal  Eksplorasi  Akuntansi , 1 (4),  1794–1809. Google Scholar
Gitman, Lawrence J., & Zutter, Chad J. (2015). Principles of Managerial Finance 14th Edition. In Pearson Education . Google Scholar
Handayani,  Mita,  Wijayanti,  Anita,  &  Suhendro,  Suhendro.  (2021).  Pengaruh  Faktor Internal  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  LQ45. Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi , 21 (1).
https://doi.org/10.33087/jiubj.v21i1.1223 Google Scholar
Krisardiyansah,  &  Amanah,  Lailatul.  (2020).  Pengaruh  Free  Cash  Flow,  Profitabilitas, Likuiditas  Dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Akuntansi,  E-ISSN :  2460-0585 , 9 ,  7.  https://doi.org/10.31258/jc.1.1.132-149

## Google Scholar
Lestari,  Utami  Puji.  (2019).  Pengujian  Life  Cycle  Theory  Tahap  Growth  Dan  Mature Pada Perusahaan Manufaktur Di Indonesia. Monex : Journal Research Accounting Politeknik Tegal , 8 (1). https://doi.org/10.30591/monex.v8i1.1076 Google Scholar
Lutfiana,  Fina  Bunga,  &  Riduwan,  Akhmad.  (2018).  Pengaruh  Free  Cash  Flow, Investment  Opportunity  Set  Dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 7 (10). Google Scholar
Nurwani.  (2017).  Pengaruh  likuiditas  dan  profitabilitas  terhadap  kebijakan  dividen: Studi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset  Finansial  Bisnis , 1 ,  1–8.  https://doi.org/10.5281/zenodo.1066324 Google Scholar
Pradana,  Salvatore  Wika  Lingga,  &  Sanjaya,  I.  Putu  Sugiartha.  (2017).  Dampak Profitabilitas, Aliran Kas Bebas, Dan Kesempatan Investasi Terhadap Pembayaran Dividen Perusahaan Perbankan. Jurnal Keuangan Dan Perbankan .
https://doi.org/10.26905/jkdp.v21i1.1232 Google Scholar
Prof.  Dr.  H.  Musthafa,  S.E.,  M.  M.  (2017). Manajemen  Keuangan .  Yogyakarta, Andi. Google Scholar
Ratmono, Dwi, & Indriyani, Devi. (2015). Determinan Kebijakan Dividen Perusahaan : Pengujian  Terhadap  Teori  Siklus  Hidup. Jurnal  Dinamika  Akuntansi . https://doi.org/10.15294/jda.v7i1.4039 Google Scholar
Refra, Erviliana, & Widiastuti, Maria C. (2014). Pengaruh Profitability, Firm Size, Tax, Investment Opportunities, Life Cycle Stage terhadap Dividend Policy pada Industri Manufaktur  di  Indonesia. E-Journal  Manajemen  Fakultas  Ekonomi  Universitas Trisakti , 1 (2), 84–105. Google Scholar
Rice,  &  Sulia.  (2014).  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Rasio  Keuangan Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  LQ  45. Jurnal  Wira  Ekonomi Mikroskil , 4 (01, April), 21–30. Google Scholar
Secsio,  Esa  Nursanti  Dwi  Hesti,  &  Prasetiono.  (2016).  Analisis  Pengaruh  Return  on Equity , Insider Ownership , Investment Opportunity Set , Firm Size , Cash Flow , Dan  Debt  Ratio  Terhadap  Dividend  Payout  Ratio. Diponegoro  Journal  of Management , 5 , 1–12. Google Scholar
Sudana,  I.  Made.  (2011).  Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Teori  &  Praktik.  In Erlangga . Google Scholar
Tarwiyah,  Lailatut.  (2018). Pengaruh  Investment  Opportunity  Set  (IOS),  Likuiditas, Profitabilitas,  dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi  Pada  Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2014-2016). Universitas Islam Negeri. 1 (1), 1–8. Google Scholar
Wirianto,  Priscilla,  &  Salim,  Susanto.  (2019).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Keputusan  Investasi  pada  Perusahaan  Infrastruktur,  Utilitas  Dan  Transportasi. Jurnal Multiparadigma Akuntansi , 8 (3), 580–588. Google Scholar
Zahrah, Izzah, & Amanah, Lailatul. (2017). Pengaruh profitabilitas, leverage, free cash flow  ,  dan  investment  oportunity  set  terhadap  kebijakan  dividen. Ilmu  Dan  Riset Akuntansi , 6 (April), ISSN : 2460-0585. Google Scholar

## Copyright holder:
Isabella, Sudarwan (2022)

## First publication right:
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: