## JAKTIA

## PENGARUH STRUKTUR MODAL TERHADAP RASIO HASIL PENGEMBALIAN ATAS EKUITAS (ROE) PADA PERUSAHAAN PROPERTY DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI
BEI PERIODE TAHUN 2015 – 2017
Yudi Pratama Putra 1 , Ummul Khair 2 , Yunita Lestari 3
123 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Bengkulu Email:

## ABSTRAK
Struktur  modal  sangat  dibutuhkan  dalam  sebuah  perusahaan  supaya  dapat  mencapai  tujuan  jangka panjangnya,  oleh  karena  itu  dibutuhkan  pemilihan  sumber  pendanaan  yang  tepat  untuk  pengoptimalan struktur  modal  perusahaan.  Sebagian  dari  perusahaan property dan real  estate yang  ada  di  BEI  terus mengalami  penurunan  laporan  keuangan  (laba bersih)  pada  periode  tahun  2015  –  2017.  Hal  tersebut  diduga karena pengolahan struktur modal yang kurang optimal pada setiap perusahaan. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Rasio  Hasil  Pengembalian  Atas  Ekuitas  (ROE)  Pada Perusahaan Property Dan Real  Estate Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  Tahun  2015  –  2017.  Penelitian  ini menggunakan  metode  kuantitatif,  dengan  menggunakan  data  sekunder  melalui  dokumentasi.  Objek  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan Property dan Real  Estate Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  Tahun  2015  – 2017.  Metode  penarikan  sampel  menggunakan purposive  sampling ,  jumlah  sampel  dalam  penelitian  ini adalah sebanyak 41 perusahaan. Metode analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linier berganda. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  rasio  utang  atas  asset  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE). Rasio utang atas ekuitas tidak berpengaruh signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE). Rasio utang jangka panjang atas ekuitas tidak berpengaruh terhadap rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE).  Rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh  berpengaruh  signifikan terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE).  Secara  simultan  struktur  modal  yang  diwakili  rasio utang  atas  asset,  rasio  utang  atas  ekuitas,  rasio  utang  jangka  panjang  atas  ekuitas,  rasio  waktu  bunga  yang diperoleh  berpengaruh  signifikan  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE)  sebesar  23,0%  dan selebihnya sebesar 77% dipengaruhi oleh faktor - faktor lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini. Kata Kunci: Struktur Modal, ROE

## ABSTRACT
Capital structure is needed  in a company  in order to achieve  its long-term  goals. Therefore, this  must take the appropriate selection to optimalize the capital structure of company. This was as seen from Property and Real  Estate companies  as  listed  in  BEI,  which  always  decreased  the  financial  statements  of  the  period 2015–2017. It is suspected due to the less optimal of capital structure as a result the decrease performance of the companies. This research aims to determine the influence of capital structure on retrun on equity (roe) on Property  and  Real  Estate  company  performance  listed  in  BEI  during  2015–2017.  This  research  used quantitative  method  by  using  secondary  data  through  documentation.  The  objects  of  this  research  are Property  and  Real  Estate  companies  listed  on  the  BEI.  The  sample  was  purposive  sampling  from  41 companies.  The  data  analysis  methods  used  multiple  linear  regression  analyses.  The  results  of  this  study showed that the debt and equity ratio to assets have no significant effect on the equity return ratio. The long- term  debt to  equity ratio  has no  effect  on the return  on  equity ratio. The  interest rate ratio found significant effect  on  the  return  on  equity  ratio.  Simultaneously,  the  capital  structure  represented  the  debt  ratio  to  asset, and equity, for long-term debt was equity ratio, while the interest rate ratio showed significantly to the return on  equity  ratio,  as  shown  from  equity  result  23.0%  and  its  residual  rest  77%  which  influenced  by  other factors not included in this study.
Keywords : capital structure, ROE

## JAKTIA

## PENDAHULUAN
Struktur  modal  sangat  dibutuhkan  dalam  sebuah  perusahaan  supaya  perusahaan  dapat mencapai  tujuan  jangka  panjangnya,  struktur  modal  juga  penting  untuk    perkembangan  serta  daya tahan  perusahaan,  oleh  karena  itu  dibutuhkan  pemilihan  sumber  pendanaan  yang  tepat  untuk pengoptimalan struktur modal perusahaan. Struktur modal yang optimal akan memaksimalkan laba yang  diperoleh  perusahaan  serta  mempertahankan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghadapi persaingan dengan perusahaan lain, sedangkan struktur modal yang kurang optimal  dapat berakibat pada  penurunan  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE)  perusahaan  dan  memungkinkan tingginya  risiko  kegagalan  bisnis  perusahaan  tersebut.  Pemahaman  suatu  perusahaan  mengenai struktur modal dapat membantu perusahaan tersebut dalam mengalokasikan modal secara maksimal dengan  tujuan  agar  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE)  menjadi  maksimal.  Rasio  hasil pengembalian  atas  ekuitas  (ROE)  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dari investasi pemegang saham di perusahaan tersebut, dengan kata lain rasio ini menunjukkan seberapa banyak keuntungan yang dapat dihasilkan oleh perusahaan dari  setiap  rupiah  yang  diinvestasikan  oleh  para  pemegang  saham  (Kasmir,  2010:  115).  Sejalan dengan penelitian  (Yusmaniarti, Hesti, & Lola, 2019), yang  menunjukan bahwa  Profitabilitas tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahan.  Dan Leverage berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Selanjutnya  dijelaskan  bahwa  profitabilitas    digunkan  untuk  mengukur  kinerja  perusahaan  yang akan mempengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian  Kristina  dan  Leny    (2015)  menganai  struktur  modal  yang  menguji  pengaruh struktur  modal  terhadap  14  perusahaan  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia, menemukan bahwa secara simultan rasio utang atas asset (DAR), rasio utang atas ekuitas (DER),  rasio  utang  jangka  panjang  atas  ekuitas  (LDER)  dan  rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh (TIER)  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  yang  diwakili  rasio  hasil pengembalian atas ekuitas  (ROE) pada perusahaan sektor industry barang konsumsi  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009 – 2013. Secara parsial (DR) tidak memiliki pengaruh terhadap kinerja  keuangan  yang  diwakili  oleh  (ROE)  dengan  arah  koefisien  negatif,  (DER)  tidak  memiliki pengaruh  terhadap  kinerja  keuangan  yang  diwakili  oleh  (ROE)  dengan  arah  koefisien  positif, sedangkan  (LDER)  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  yang  diwakili  (ROE) dengan arah koefisien negatif, (TIER) memiliki pengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan yang diwakili (ROE) dengan arah koefisien positif.
Penelitian  Irmadelia,  dkk  (2014)  yang  berjudul  pengaruh  rasio  leverage  terhadap profitabilitas  (studi  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI  periode  tahun 2009 – 2011, hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara simultan variabel rasio utang atas asset, rasio  utang  atas  ekuitas,  rasio  utang  jangka  panjang  atas  ekuitas  dan  rasio  waktu  bunga  yang diperoleh berpengaruh  signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas, sedangkan secara parsial  rasio  utang  atas  asset  dan  rasio  utang  jangka  panjang  atas  ekuitas  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas,  rasio  utang  atas  ekuitas  dan  rasio  waktu bunga  yang  diperoleh  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas ekuitas. Adapun perbedaan penelitian ini dari penelitian sebelumnya terdapat pada objek penelitian dan  populasi  yang  digunakan,  objek  penelitian  ini  yaitu  pada  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode tahun  2015  –  2017,  variabel  yang  digunakan yaitu variabel independen (X), rasio utang atas asset, rasio utang atas ekuitas dan rasio utang jangka panjang atas ekuitas dan variabel dependen (Y) rasio hasil atas pengembalian

## JAKTIA

## TINJAUAN LITERATUR Struktur Modal
Struktur  modal  adalah  perimbangan  jumlah  utang  jangka  pendek  yang  bersifat  permanen, utang  jangka  panjang,  saham  preferen  dan  saham  biasa.  Sementara  itu  struktur  keuangan  adalah perimbangan  antara total  utang  dengan  modal  sendiri,  dengan  kata  lain  struktur  modal  merupakan bagian dari struktur keuangan (Agus sartono, 2001: 225).  Secara umum, perusahaan dapat memilih di  antara  banyak  struktur  modal  alternatif.  Pilihan  tersebut  dapat  dilakukan  misalnya  dengan  cara mengeluarkan  sejumlah  sekuritas  utang  atau  sebaliknya  hanya  melihatkan  jumlah  hutang  yang sedikit (Najmudin, 2011:  293). Adapun komponen struktur modal menurut Najmudin (2011:  218 - 228) sebagai berikut : 1. Modal Utang
Utang  atau  modal  asing  adalah  modal  yang  berasal  dari  luar  perusahaan  yang  sifatnya sementara  dioperasikan  dalam  perusahaan.  Modal  tersebut  bagi  perusahaan  merupakan  kewajiban yang  pada  saatnya  harus  dibayar  kembali,  dengan  utang  ini,  perusahaan  tidak  perlu  menyerahkan kepemilikannya. Biaya penggunaan utang seringkali lebih rendah dari pada pembiayaan dari modal sendiri. Pembiayaan modal sendiri berkaitan dengan risiko yang lebih tinggi sehingga para investor meminta perolehan imbalan yang lebih besar dari pada pemberi pinjaman. Mengenai penggolongan utang menurut jangka waktunya, sebagian penulis hanya membaginya menjadi utang jangka pendek (periodenya kurang dari satu tahun) dan utang jangka panjang (lebih dari satu tahun).
2. Modal sendiri
Modal  sendiri  pada  dasarnya  modal  yang  berasal  dari  pemilik  perusahaan  dan  yang  tertanam dalam  perusahaan.  Ditinjau  dari  sudut  likuiditas,  modal  sendiri  merupakan  dana  jangka  panjang yang tidak tertentu waktu  – waktunya. Selain dari luar perusahaan (sumber eksternal)  yang  berupa modal  saham  dari  pemilik  perusahaan,  modal  sendiri  dapat  juga  berasal  dari  dalam  perusahaan sendiri (sumber internal) yang berbentuk laba ditahan.
Pendanaan  modal  sendiri  mencerminkan  investasi  pribadi  dari  pemilik,  dan  kadang  –  kadang disebut risk capital karena para investor ini mengasumsikan risiko kehilangan dana mereka apabila bisnisnya gagal. Para pemodalnya berhak mendapatkan laba perusahaan dan biasanya memiliki hak suara dalam menentukan masa depan perusahaan. Kerugian utama modal sendiri adalah perusahaan harus  memberikan  sebagian  kepemilikan  (kontrol)  perusahaan  kepada  orang  luar.  Modal  sendiri terdiri atas modal saham, cadangan, dan laba ditahan. Berikut ini masing – masing penjelasannya : a. Modal saham
Saham  adalah  tanda  bukti  adanya  bagian  kepemilikan  atau  anggota  dalam  suatu perusahaan. Jenis saham terdiri dari atas saham  biasa, saham preferen. Pemegang saham  biasa akan  mendapatkan  dividen  jika  perusahaan  yang  bersangkutan  memperoleh  laba,  jika perusahaan tidak memperoleh laba atau mengalami kerugian, maka pemegang saham tidak akan mendapat dividen.
Pemegang  saham  preferen  mempunyai sejumlah  preferensi  tertentu  di  atas  pemegang saham  biasa,  terutama  dalam  dua  hal.  Pertama  adalah  pembagian  dividen.  Dividen  untuk pemegang  saham  preferen  diambilkan  lebih  dahulu  dari  laba  bersih,  kemudian  sisanya disediakan  untuk  pemegang  saham  biasa.  Kedua  adalah  pembagian  kekayaan,  jika  perusahaan di likuidasi, pemegang saham preferen lebih didahulukan dalam pembagian kekayaan dari pada saham  biasa.  Namun  demikian,  saham  preferen  juga  mempunyai  kelemahan,  yaitu  pemegang saham  preferen  tidak  mempunyai  hak  suara  dalam  rapat  umum  pemegang  saham  (RUPS). Adapun  persamaanya,  baik  pemegang  saham  biasa  maupun  pemegang  saham  preferen  hanya berhak menerima dividen apabila perusahaan mendapatkan laba.

## JAKTIA

## b. Cadangan
Cadangkan  terbentuk  dari  laba  yang  diperoleh  selama  beberapa  waktu  yang  lalu  atau  dari tahun  yang  berjalan.  Tidak  semua  cadangan  termasuk  dalam  pengertian  modal  sendiri. Cadangan  yang  termasuk  dalam  modal  sendiri  meliputi  cadangan  ekspansi,  cadangan  modal kerja, cadangan selisih kurs, dan cadangan untuk menampung hal – hal atau kejadian yang tidak diduga sebelumnya (cadangan umum).
c. Laba Ditahan
Laba  yang  diperoleh  suatu  perusahaan  sebagian  dapat  dibayarkan  sebagai  dividen  dan sebagian  ditahan  oleh  perusahaan,  jika  penahanan  laba  tersebut  sudah  mempunyai  tujuan tertentu,  maka  dibentuklah  cadangan  seperti  diuraikan  diatas.  Sebaliknya,  jika  perusahaan belum  mempunyai  tujuan  tertentu  mengenai  penggunaan  laba  tersebut,  maka  laba  tersebut merupakan laba  yang ditahan.
Teori Modigliani dan Miller (MM) Menurut Modigliani dan Miller ,  dalam  Najmudin  (2011:  297)  menyatakan  bahwa  dalam pasar  yang  bekerja  dengan  baik,  nilai  pasar  suatu  perusahaan  tidak  bergantung  pada  struktur modalnya. Namun demikian, pernyataan MM tersebut didasarkan pada asumsi – asumi yang sangat ketat  yang  tidak  realistis.  Asumsi  yang  dianggap  tidak  realistis  tersebut  diantaranya  adalah  tidak adanya brokerage  costs, tidak  adanya  pajak,  tidak  adanya  biaya  kebangkrutan,  investor  memiliki infromasi yang sama dengan manajemen mengenai peluang investasi, dan tidak terpengaruhnya laba sebelum  bunga pajak (EBIT) oleh penggunaan  utang,  meski asumsi  – asumsi  yang  mendasari teori MM  sangat  tidak  realistis,  hasil  yang  tidak  relevan  dari  teori  tersebut  sangatlah  penting,  dengan mengindikasikan  kondisi  –  kondisi  yang  menunjukkan  struktur  modal  yang  tidak  relevan  MM menyediakan  petunjuk  tentang  kondisi  yang  memungkinkan  struktur  modal  relevan  dan  dengan demikian mempengaruhi nilai perusahaan.

## Teori Pecking Order
Menurut  Myers  (1984),  dalam  Najmudin  (2011:  300) teori  ini  menunjukkan  adanya  urutan pemilihan (pecking  order) dalam  struktur  modal.  Berdasarkan  teori pecking  order ,  di  dalamnya terdapat pemikiran sebagai berikut. Pertama, perusahaan memilih sumber pendanaan internal karena dana  tersebut  diperoleh  tanpa  mengakibatkan  sinyal  negatif  yang  dapat  menurunkan  harga  saham. Kedua,  ketika  perusahaan  membutuhkan  sumber  pendanaan  eksternal,  maka  tahap  pertama  adalah menerbitkan  utang,  sedangkan  penerbitan  ekuitas  dilakukan  sebagai  langkah  terakhir.  Hal  ini menunjukkan  penerbitan  utang  lebih  kecil  kemungkinannya  dipandang  sebagai  sinyal  buruk  oleh para investor.
Teori Trade – off
Teori  struktur  modal  MM  mendapatkan  kritik  yang  dikemukakan  oleh  Stiglitz  (1969)  dan Rubinstein (1973) dalam bukunya Najmudin (2011: 305) menyatakan bahwa investor tidak mungkin meminjam  dan  meminjamkan  dengan  tingkat  bunga  yang  sama,  jika  perusahaan  akan  bangkrut, maka  akan  membayar  bunga  lebih  tinggi  dan  investor  yang  menggunakan  sekuritas  utang  yang dikeluarkan  perusahaan  sebagai  jaminan  harus  membayar  bunga  lebih  tinggi.  Artinya,  kenaikan utang  untuk  mencapai  struktur  modal  optimal  akan  menimbulkan  pilihan (trade  –  off) antara keuntungan pengehemat pajak atas peningkatan utang atau kebangkrutan yang akan terjadi.

## Rasio Hasil Pengembalian Atas Ekuitas (ROE)
Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  mencari keuntungan. Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat efektivitas manajemen suatu perusahaan. Hal ini  ditunjukkan  oleh  laba  yang  dihasilkan  dari  penjualan  dan  pendapatan  investasi.    Indikator  dari

## JAKTIA
rasio  profitabilitas  yaitu,  margin  laba  bersih , rasio  hasil  pengembalian  asset , rasio  hasil pengembalian  ekuitas , pengembalian  per  saham,  rasio  hasil  pengembalian  investasi . Rasio profitabilitas  akan  diukur  menggunakan  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas,  rasio  hasil pengembalian  atas  ekuitas  (ROE)  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dari investasi pemegang saham di perusahaan tersebut, dengan kata lain rasio ini menunjukkan seberapa banyak keuntungan yang dapat dihasilkan oleh perusahaan dari  setiap  rupiah  yang  diinvestasikan  oleh  para  pemegang  saham,  karena  rasio  ini  menunjukkan efisiensi  penggunaan  modal  sendiri  makin  tinggi  rasio  ini  makin  baik,  artinya  posisi  pemilik perusahaan makin kuat, demikan pula sebaliknya (Kasmir, 2010: 115).

## Kerangka Teoritik
Mengetahui pengaruh struktur modal terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE) sangat  dibutuhkan  oleh  sebuah  perusahaan  supaya  perusahaan  dapat  mencapai  tujuan  jangka panjang  perusahaan  tersebut,  penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  hubungan  secara signifikan  antara  variabel  dependen  (Y)  yaitu  rasio  hasil  atas  pengembalian  ekuitas  (ROE)  dengan variabel independen (X) rasio utang atas asset, rasio utang atas ekuitas, rasio utang jangka panjang atas ekutas dan rasio waktu bunga yang diperoleh, maka sebagai dasar untuk merumuskan hipotesis berikut disajikan kerangka teoritik dalam model penelitian pada gambar 1:

## Gambar 1
Kerangka Teoritik
Pengaruh Rasio Utang Atas Asset Terhadap Rasio Hasil Pengembalian Atas Ekuitas  (ROE).
Kasmir  (2010:  112)  rasio  utang  atas  asset  mengukur  seberapa  besar  aktiva  perusahaan dibiayai oleh utang. Teori struktur modal model Modigliani dan Miller, dalam Najmudin (2011 297) yang  tanpa  pajak,  menyatakan  dimana  penggunaan  hutang  tanpa  pajak  tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini  didukung  dengan    penelitian  Jihan  salim  (2015)  yang  berjudul  pengaruh leverage (dar, der, dan tier) terhadap roe perusahaan property dan real estate yang terdaftar di bursa efek  Indonesia  tahun  2010  –  2014  bahwa  rasio  utang  atas  asset  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas.  Penelitian  Redy  Khoiranto  (2010)  dengan  judul pengaruh  struktur  modal  (dar,  der,  lder)  terhadap  roe  pada  perusahaan    manufaktur size besar  dan kecil  yang listing di  bei tahun 2009, hasil penelitian  ini  menunjukkan bahwa rasio utang atas asset tidak berpengaruh signifikan terhadap rasio hasil  pengembalian atas ekuitas.  Berdasarkan uraian di atas maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:

## Rasio Utang Atas Asset
Rasio Utang Atas Ekuitas
Rasio Utang Jangka
Panjang Atas Ekuitas
Rasio Hasil Pengembalian Atas Ekuitas (ROE) Rasio Waktu Bunga yang Diperoleh

## JAKTIA
H.1 : Rasio utang atas asset berpengaruh signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE).
Pengaruh  Rasio  Utang  Atas  Ekuitas  Terhadap  Rasio  Hasil  Pengembalian  Atas  Ekuitas (ROE).
Menurut  teori Pecking  order Myers  (1984),  dalam  Najmudin  (2011:  300)  perusahaan memilih  sumber  pendanaan  internal  karena  dana  tersebut  diperoleh  tanpa  mengakibatkan  sinyal negatif  yang  dapat  menurunkan  harga  saham,  ketika  perusahaan  membutuhkan  sumber  pendanaan eksternal, maka tahap pertama adalah menerbitkan hutang, sedangkan penerbitan ekuitas dilakukan sebagai  langkah  terakhir.  Hal  ini  menunjukkan  penerbitan  utang  lebih  kecil  kemungkinannya dipandang sebagai sinyal buruk oleh para investor.
Hal  ini  didukung  dengan  penelitian  Adityo  joko  (2017)  hasil  uji  antara  rasio  utang  atas ekuitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  dan  penelitian Henny  Yulsiati  (2016)  menunjukkan  bahwa  rasio  utang  atas  ekuitas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas. Berdasarkan uraian di atas  maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H.2  :  Rasio  utang  atas  ekuitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas ekuitas (ROE).
Pengaruh  Rasio  Utang  Jangka  Panjang  Atas  Ekuitas  Terhadap  Rasio  Hasil    Pengembalian Atas Ekuitas (ROE).
Menurut teori Trade – off teori struktur modal MM mendapat kritik yang dikemukakan oleh Stiglitz  (1969)  dan  Rubinstein  (1973)  dalam  bukunya  Najmudin  (2011:  305)  menyatakan  bahwa investor  tidak  mungkin  meminjam  dan  meminjamkan  dengan  tingkat  bunga  yang  sama,  jika perusahaan akan bangkrut maka akan membayar bunga lebih tinggi dan investor yang menggunakan sekuritas  utang  yang  dikeluarkan  perusahaan  sebagai  jaminan  harus  membayar  bunga  lebih  tinggi. Artinya, kenaikan utang untuk mencapai struktur modal optimal akan menimbulkan pilihan (trade – off) antara  keuntungan  pengehemat  pajak  atas  peningkatan  utang  atau  kebangkrutan  yang  akan terjadi.   Menurut Emma dan Jusmani (2017)  hasil uji signifikan  antara rasio utang  jangka panjang atas  ekuitas  tidak  berpengaruh  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas,  Redy  Khoiranto (2010) hasil uji signifikan antara rasio utang jangka panjang atas ekuitas tidak berpengaruh terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas.  Berdasarkan uraian di atas maka dapat  dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H.3  :  Rasio  utang  jangka  panjang  atas  ekuitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  rasio  hasil pengembalian atas ekuitas (ROE).

## Pengaruh  Rasio  Waktu  Bunga  Yang  Diperoleh  Terhadap  Rasio  Hasil  Pengembalian  Atas Ekuitas (ROE).
Menurut  Jihan  (2015)  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  rasio  waktu  bunga yang  diperoleh  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas, Menurut  Kristina  dan  Leny  (2015)  menunjukkan  bahwa  rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh berpengaruh  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas.  Menurut  Dini,  dkk  (2015)  hasil penelitian ini menjelaskan bahwa rasio waktu bunga yang diperoleh signifikan berpengaruh terhadap rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  pada  perusahaan  industri  kimia  yang  listing  di  BEI  periode 2009- 2013 serta berpengaruh positif dan mempunyai arah yang sama, hal tersebut mengandung arti bahwa semakin tinggi rasio waktu bunga yang diperoleh  maka akan semakin tinggi pula rasio hasil

## JAKTIA
pengembalian  atas  ekuitas.  Berdasarkan  uraian  di  atas  maka  dapat  dirumuskan  hipotesis  sebagai berikut:
H.4 : Rasio waktu bunga yang diperoleh berpengaruh signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE).

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  dilakukan  pada  laporan  keuangan  perusahaan property dan real  estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  melalui  website  ( www.idx.co.id )  periode  tahun  2015  -  2017. Penelitian ini menggunakan pendekatan asosiatif.
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2015 - 2017. Teknik pengambilan sampel pada penelitian ini menggunakan  metode purposive  sampling yaitu  teknik  penentuan  sampel  dengan  pertimbangan tertentu  (Sugiyono,  2016:  85).  Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  41  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di bursa efek Indonesia periode tahun 2015 – 2017.

## Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi  linear  berganda  digunakan  oleh  peneliti,  hanya  untuk  memberikan penjelasan  dan  besarnya  hubungan  (model)  antar  dua  variabel  atau  lebih,  jadi  analisis  regresi berganda akan dilakukan bila jumlah variabel independennya minimal 2  (Rambat dan Ridho, 2015: 152).
Sumber (Rambat dan Ridho, 2015: 152) :

## Uji Asumsi Klasik

## A. Uji Normalitas
Ghozali  (2013:  160)  uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi, variabel pengganggu atau residual  memiliki distribusi normal. Seperti diketahui bahwa uji t dan uji F  mengasumsikan  bahwa  nilai  residual  mengikuti  distribusi  normal.  Apabila  asumsi  ini  dilanggar maka  uji  statistik  menjadi  tidak  valid  untuk  jumlah  sampel  kecil.  (Rambat  dan  Ridho,  2015:  134) pada  uji  normalitas  data  ini  menggunakan  metode One  Sample  Kolmogorov-Smirnov  Test dengan program  SPSS.  Penggunaan  uji One  Sample  Kolmogorov-Smirnov  Test atau  uji  K-S  termasuk dalam  golongan  non  –  parametrik  karena  peneliti  belum  mengetahui  apakah  data  yang  digunakan termasuk data parametrik atau bukan. Pada uji K-S, data dikatakan normal apabila nilai Sign > 0,05. Tujuan pengujian ini adalah untuk mengetahui apakah sampel yang digunakan dalam penelitian ini berdistribusi normal atau tidak.

## B. Uji Multikolinieritas
Ghozali  (2013:105)  uji  multikolinieritas  dilakukan  untuk  menguji  apakah  model  regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel  bebas (independen). Model regresi  yang baik seharusnya tidak  terjadi  korelasi  di  antara  variabel  independen,  jika  variabel  independen  saling  berkorelasi, maka variabel – variabel ini tidak orthogonal. Variabel orthogonal adalah variabel independen yang nilai korelasi antar sesama variabel independen sama dengan nol. Salah satu metode untuk menguji ada tidaknya multikolinieritas pada penelitian ini menggunakan pengujian Variance Inflation Factor (VIF)  menggunakan  program  SPSS.  Besaran  VIF  ( Variance  Inflation  Factor )  dan Tolerance . Model regresi yang bebas multikolinieritas yaitu mempunyai nilai VIF < 10 dan mempunyai angka tolerance mendekati 1.
𝑌 = 𝑎 + 𝑏 1 𝑋 1 + 𝑏 2 𝑋 2 + 𝑏 3 𝑋 3 + ɛ

## JAKTIA

## C. Uji Heteroskedastisitas
Salah  satu  untuk  menguji  ada  tidaknya  heteroskedastisitas  pada  penelitian  ini  adalah dengan  menggunakan  Uji  Glejser  pada  program  SPSS.  Dasar  pengambilan  keputusan  yaitu  secara statistik variabel independen dikatakan tidak signifikan karena > 0,05 (5%), sehingga semakin tidak signifikan  variabel  penjelas  mengindikasikan  bahwa  model  sudah  terbebas  dari  gejala heteroskedastisitas.

## D. Uji Autokorelasi
Ghozali (2013:  110) uji autokorelasi  bertujuan  menguji apakah dalam  model regresi  linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya), jika terjadi korelasi maka dinamakan ada problem autokorelasi. Autokorelasi muncul karena  observasi  yang  berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan  satu  sama  lainnya.  Hal  ini  sering ditemukan pada data runtut waktu ( time series ). Selanjutnya untuk mendeteksi adanya autokorelasi dalam analisis regresi linier berganda dapat digunkanan metode Durbin – Watson (DW test).
Pengambilan keputusan ada tidaknya autokorelasi ditentukan berdasarkan kriteria berikut:
1. Jika d < dl, berarti terdapat autokorelasi positif.
2. Jika d > (4 – dl), berarti terdapat autokorelasi negatif.
3. Jika du < d < (4 – dl), berarti tidak terdapat autokorelasi.
4. Jika dl < d < du atau (4 – du), berarti tidak dapat disimpulkan.

## E. Uji Hipotesis
Uji  ini  digunakan  untuk  menjelaskan  kekuatan  dan  arah  pengaruh    variabel  independen rasio  utang  atas  asset  (X1),  rasio  utang  atas  ekuitas  (X2),  rasio utang  jangka  panjang  atas  ekuitas (X3),  dan  rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh  (X4) terhadap  satu  variabel  dependen  (Y)  yaitu  rasio hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE).  Uji  hipotesis  dilakukan  sebagai  berikut:  uji  signifikansi (pengaruh  nyata)  variabel  independen  (X)  terhadap  variabel  dependen  (Y)  baik  secara  parsial maupun secara simultan, dilakukan uji statistik t (t  – test) dan uji F dengan menggunakan program SPSS.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Regresi Linier Berganda
Persamaan  regresi  dapat  dilihat  dari  tabel  hasil  uji coefficients hasil  output  SPSS  versi  20 terhadap keempat variabel independen yaitu ditunjukkan pada tabel 7 berikut :
Tabel 7
Hasil Regresi Linier Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .018 .025 .714 .477 DR .097 .123 .191 .788 .433 .108 9.295 DER .015 .032 .103 .468 .641 .131 7.643 LDER -.040 .030 -.158  -1.340 .183 .456 2.192 TIER .003 .000 .496 6.062 .000 .942 1.062 a. Dependent Variable: ROE
Sumber : Data diolah, 2019

## JAKTIA
Tabel diatas didapat persamaan model regresi yang digunakan adalah sebagai berikut.
Y = 0.018 + 0.097 ( X 1 ) + 0.015 ( X 2 ) – 0.040 ( X 3 ) + 0.003 ( X 4 ) + ɛ
a. Konstanta variabel (Y) rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE) sebesar 0.018  menunjukkan bahwa  jika  variabel  -  variabel  independen  diasumsikan  tidak  mengalami  perubahan  (konstan), yang  artinya  ketika  variabel  (X)  bernilai  nol  maka  pertumbuhan  rasio  hasil  pengembalian  atas ekuitas (ROE) akan meningkat sebesar 0.018.
b. Koefisien  variabel  DR  (rasio  utang  atas  asset)  sebesar  0.097  berarti  setiap  kenaikan  DR  (rasio utang  atas  asset)  sebesar  satu  satuan    rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE)  akan  naik sebesar 0.097.
c. Koefisien  variabel  DER  (rasio  utang  atas  ekuitas)  sebesar  0.015  menunjukkan  bahwa  setiap terjadi  kenaikan  DER  (rasio  utang  atas  ekuitas)  sebesar  satu  satuan  maka  rasio  hasil pengembalian atas ekuitas (ROE) akan naik sebesar 0.015.
d. Koefisien  variabel  LDER  (rasio  utang  jangka  panjang  atas  ekuitas)  sebesar  -0.040  artinya  jika variabel  LDER  (rasio  utang  jangka  panjang  atas  ekuitas)  mengalami  kenaikan  sebesar  satu satuan, maka rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE) akan turun sebesar -0.040.
e. Koefisien variabel TIER (rasio waktu bunga yang diperoleh) sebesar 0.003 menunjukkan bahwa setiap  terjadi  kenaikan  variabel  TIER  (rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh)  sebesar  satu  satuan maka rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE) akan naik sebesar 0.003.

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Uji One  Sample  Kolmogorov  –  Smirnov  Test atau  K  –  S,  data  dikatakan  berdistribusi normal  apabila  nilai  sign  >  0,05.  Hasil  uji  normalitas  menggunakan One  Sample  Kolmogorov  – Smirnov Test dapat dilihat pada tabel 8 berikut :
Tabel 8 Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 123 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation .07817112 Most Extreme Differences Absolute .096 Positive .096 Negative -.096 Kolmogorov-Smirnov Z 1.069 Asymp. Sig. (2-tailed) .204 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

## Sumber : Data diolah, 2019
Nilai signifikansi  sebesar 0.204  menunjukkan bahwa signifikansinya  jauh  lebih  besar dari 0.05 atau 5%, maka dapat disimpulkan bahwa variabel – variabel tersebut berdistribusi normal.

## Uji Multikolinieritas
Model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  di  antara  variabel  independen. Hasil uji multikolinieritas menggunakan Variance Inflation Factor (VIF) pada tabel 9 berikut :

## JAKTIA

## Tabel 9 Hasil uji Multikolinieritas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .018 .025 .714 .477 DR .097 .123 .191 .788 .433 .108 9.295 DER .015 .032 .103 .468 .641 .131 7.643 LDER -.040 .030 -.158  -1.340 .183 .456 2.192 TIER .003 .000 .496 6.062 .000 .942 1.062 a. Dependent Variable: ROE

## Sumber : Data diolah, 2019
Uji  multikolinieritas  apabila  nilai tolerance >  0,1  (10%)  dan  VIF  <  10  berarti  data  bebas dari  multikolinieritas.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  seluruh  data  perusahaan  mempunyai nilai tolerance >  0,1  (10%)  dan  VIF  <  10,  jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi multikolinieritas antara variabel independen dan model regresi.

## Uji Heteroskedastisitas
Hasil uji heteroskedastisitas menggunakan uji Glejser dapat dilihat pada tabel 10 berikut : Tabel 10
Hasil Uji Glejser
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .043 .017 2.548 .012 DR -.039 .084 -.124 -.460 .646 .108 9.295 DER .037 .022 .417 1.708 .090 .131 7.643 LDER -.025 .020 -.162  -1.238 .218 .456 2.192 TIER .001 .000 .178 1.952 .053 .942 1.062
a. Dependent Variable: abresid

## Sumber : Data diolah, 2019
Hasil  uji  Glejser  menunjukkan  bahwa  pada  berbagai  tahap  siklus  perusahaan,  tidak  ada variabel  yang  menunjukkan  signifikansi  dibawah  0.05  (5%),  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terjadi heteroskedastisitas pada setiap variabel.

## Uji Autokorelasi
Hasil uji autokorelasi menggunakan metode Durbin – Watson (DW test) dapat dlihat pada tabel 11berikut :
Tabel 11
Hasil Uji Durbin – Watson (Dw Test) Model Summary b Model R R Square  Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate  Durbin-Watson 1 .505 a .255 .230 .07948501 1.872 a. Predictors: (Constant), TIER, LDER, DER, DR b. Dependent Variable: ROE
Sumber : Data diolah, 2019

## JAKTIA
Dari output diatas nilai dw bernilai 1.872 sedangkan nilai dw tabel dengan jumlah variabel 4, intercept 1 dan jumlah sampel 123, nilai dl yaitu 1.639 dan nilai du yaitu 1.773. Sehingga dapat disimpulkan  nilai  dw  output  berada  diantara  du  <  d  <  (4  –  dl)  yaitu  1.773  <  1.872  <  2.361  yang berarti tidak terdapat autokorelasi.

## Hasil Uji Hipotesis Uji t-statistik
Pengaruh  rasio  utang  atas  asset,  rasio  utang  atas ekuitas,  rasio  utang  jangka  panjang  atas ekuitas,  rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh  secara  parsial  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas ekuitas (ROE) dapat diketahui dari hasil uji t yang terdapat pada tabel 10 berikut :
Tabel 10
Uji t-statistik (Uji Parsial)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .018 .025 .714 .477 DR .097 .123 .191 .788 .433 .108 9.295 DER .015 .032 .103 .468 .641 .131 7.643 LDER -.040 .030 -.158  -1.340 .183 .456 2.192 TIER .003 .000 .496 6.062 .000 .942 1.062
a. Dependent Variable: ROE
Sumber : Data diolah, 2019
Berdasarkan  Uji  t-  statistik  di  atas,  pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  dijelaskan sebagai berikut:

## 1. Hipotesis 1
Berdasarkan tabel hasil uji t menunjukkan bahwa nilai signifikansi dari variabel DR (rasio utang atas  asset)  yaitu  sebesar  0.433  dan  nilai  koefisien  regresi  (B)  sebesar  0.097.  Hasil  signifikansi tersebut lebih besar dari α (0.05), maka 𝐻 0 diterima dan 𝐻 1 ditolak yang berarti bahwa variabel DR  (rasio  utang  atas  asset)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  rasio  hasil pengembalian atas ekuitas (ROE). Sehingga dapat disimpulkan hipotesis pertama (H1) ditolak . 2. Hipotesis 2
Berdasarkan  tabel  hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi  dari  variabel  DER  (rasio utang  atas  ekuitas)  yaitu  sebesar  0.641  dan  nilai  koefisien  regresi  (B)  sebesar  0.015.  Hasil signifikansi  tersebut  lebih  besar  dari  α  (0.05),  maka 𝐻 0 diterima  dan 𝐻 2 ditolak  yang  artinya variabel DER (rasio utang atas ekuitas) tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE). Sehingga dapat disimpulkan hipotesis kedua (H2) ditolak . 3. Hipotesis 3
Berdasarkan  tabel  hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi  dari  variabel  LDER  (rasio utang  jangka  panjang  atas  ekuitas)  yaitu  sebesar  0.183  dan  nilai  koefisien  regresi  (B)  sebesar  - 0.040. Hasil signifikansi tersebut lebih besar dari α (0.05), maka 𝐻 0 diterima dan 𝐻 3 ditolak yang berarti  bahwa  variabel  LDER  (rasio  utang  jangka  panjang  atas  ekuitas)  tidak  berpengaruh terhadap  variabel  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE).  Sehingga  dapat  disimpulkan hipotesis ketiga (H3) ditolak .

## JAKTIA

## 4. Hipotesis 4
Berdasarkan  tabel  hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi  dari  variabel  TIER  (rasio waktu  bunga  yang  diperoleh)  yaitu  sebesar  0.000  dan  nilai  koefisien  regresi  (B)  sebesar  0.003. Hasil signifikansi tersebut lebih kecil dari α (0.05) dan nilai koefisien regresi (B) positif bernilai 0.003 artinya untuk setiap peningkatan variabel TIER (rasio waktu bunga yang diperoleh) sebesar satu  satuan  maka  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE)  akan  meningkat  sebesar  0.003, maka 𝐻 0 ditolak  dan 𝐻 4 diterima  yang  berarti  bahwa  variabel  TIER  (rasio  waktu  bunga  yang diperoleh) berpengaruh signifikan terhadap variabel rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE). Sehingga dapat disimpulkan hipotesis keempat (H4) diterima .

## Uji F- statistik
Hasil uji F (Simultan) dapat dilihat pada tabel 11 berikut:
Tabel 11 Uji F - statistik
ANOVA a Model Sum of Squares  df Mean Square F Sig. 1 Regression .255 4 .064  10.102  .000 b Residual .746  118 .006 Total 1.001  122 a. Dependent Variable: ROE b. Predictors: (Constant), TIER, LDER, DER, DR

## Sumber : Data diolah, 2019
Berdasarakan  hasil  dari  uji  statistik  F  pada  tabel  diatas,  menunjukkan  bahwa  nilai signifikan yaitu sebesar 0.000 lebih kecil dari nilai signifikan α = 0,05 yang memiliki arti bahwa 𝐻 0 ditolak dan 𝐻 5 diterima, yang artinya rasio utang atas asset, rasio utang atas ekuitas dan rasio utang jangka  panjang  atas  ekuitas,  dan  rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh  secara  simultan  berpengaruh signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE).
Hasil Uji Koefisien Determinasi ( 𝑹 𝟐 )
Kekuatan  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variasi  variabel  dependen  dapat diketahui dari besarnya nilai koefisien determinan ( 𝑅 2 ) yang berada antara nol dan satu,  nilai (R 2 ) yang  kecil  berarti  kemampuan  variabel  –  variabel  independen  dalam  menjelaskan  variasi  variabel dependen  sangat  terbatas.  Nilai  yang  mendekati  satu  berarti  variabel  independen  memberikan hampir  semua  informasi  yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi  variasi  variabel  dependen.  Hasil  uji ( 𝑅 2 ) dapat dilihat pada tabel 12 berikut :

## Tabel 12
Uji Koefisien Determinasi ( 𝑅 2 ) Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .505 a .255 .230 .07948501 1.872
a. Predictors: (Constant), TIER, LDER, DER, DR b. Dependent Variable: ROE

## Sumber : Data diolah, 2019
Pada tabel 12 bahwa koefisien korelasi (R) yang terjadi antara rasio utang atas asset, rasio utang  atas  ekuitas,  rasio  utang  jangka  panjang  atas  ekuitas  dan  rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh

## JAKTIA
sebagai  variabel  independen  dengan  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE)  bernilai  0.230 yang artinya kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen sebesar 0.230,  sedangkan  sisanya  dijelaskan  oleh  variabel  lainnya  diluar  variabel  independen  yang  tidak dimasukkan dalam model regresi pada penelitian ini.

## Pembahasan
Pengaruh Rasio Utang Atas Asset Terhadap Rasio Hasil Pengembalian Atas Ekuitas (ROE).
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  rasio  utang  atas  asset  (DR)  tidak  berpengaruh signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE), dengan tingkat signifikansi 0.433 > α  (0.05).  Berdasarkan  analisis  regresi  linier  berganda,  hasil  menunjukkan  koefisien  sebesar  0.097 menyatakan  bahwa  setiap  peningkatan    rasio  utang  atas  asset (DR)  sebesar  satu  satuan  maka  akan menyebabkan  peningkatan    rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE)  sebesar  0.097  satuan, dengan asumsi variabel yang lainnya konstan. Sedangkan hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa H1 ditolak,  yaitu  rasio  utang  atas  asset  (DR)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  rasio  hasil pengembalian atas ekuitas (ROE).
Fokus  investor  tidak  pada  nilai  rasio  utang  atas  asset  (DR)  perusahaan  yang  berarti bahwa  nilai  rasio  utang  atas  asset  (DR)  tidak  mempengaruhi  minat  investor  dalam mempertimbangkan  keputusan  pembelian  saham.  Investor  lebih  memilih  memperhatikan  prospek perusahaan  dibandingkan  dengan  tingkat  rasio  utang  atas  asset  (DR),  sehingga  naik  maupun turunnya  nilai  rasio  utang  atas  asset  (DR)  tidak  diikuti  oleh  naik  turunnya  nilai rasio  hasil pengembalian  atas  ekuitas  (ROE),  hal  ini  disebabkan  oleh  data  rasio  utang  atas  asset  (DR)  pada penelitian ini memiliki rata-rata yang cukup rendah, yaitu hanya setengah dari rata-rata rasio utang atas ekuitas (DER). Rata-rata rasio utang atas asset (DR) dari tahun 2015 – 2017 yaitu sebesar 0.39, sedangkan rata-rata rasio utang atas ekuitas (DER) dari tahun 2015  – 2017 yaitu 0.80 sampai 0.83 atau kemungkinan lainnya yaitu perusahaan tidak terlalu berfokus pada pengalokasian utang dalam pembiayaan  aktiva,  melainkan  bagaimana  beban  yang  timbul  atas  utang  tersebut  dapat  ditutup dengan tetap menerima bagian keuntungan  yang  besar. Hasil penelitian  ini sama dengan penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  Jihan  salim  (2015)  dan  Redy  Khoiranto  (2010)  menunjukkan  bahwa rasio utang atas asset tidak berpengaruh signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas.
Pengaruh Rasio Utang Atas Ekuitas Terhadap Rasio Hasil Pengembalian Atas Ekuitas (ROE).
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  rasio  utang  atas  ekuitas  (DER)  tidak  berpengaruh signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE), dengan tingkat signifikansi 0.641 > α  (0.05).  Berdasarkan  analisis  regresi  linier  berganda,  hasil  menunjukkan  koefisien  sebesar  0.015 menyatakan  bahwa  setiap  peningkatan    rasio  utang  atas  ekuitas  (DER)  sebesar  satu  satuan  maka akan menyebabkan peningkatan  rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE) sebesar 0.015 satuan, dengan asumsi variabel yang lainnya konstan. Sedangkan hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa H2 ditolak,  yaitu  rasio  utang  atas  ekuitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  rasio  hasil pengembalian atas ekuitas (ROE).
Tidak  berpengaruhnya  rasio  utang  atas  ekuitas  (DER)  terhadap  rasio  hasil  pengembalian atas ekuitas (ROE) mengindikasikan bahwa sebagian besar peminjam (kreditur)  menginginkan laba jangka  pendek  berupa  capital  gain,  hal  ini  mungkin  terjadi  karena  peminjam  (kreditur)  dalam melakukan  investasi  tidak  memandang  penting  penggunaan  utang  maupun  pengembalian  bunga yang pada akhirnya tidak mempengaruhi persepsi peminjam (kreditur) terhadap keuntungan di masa

## JAKTIA
yang akan datang, hal tersebut dapat dijelaskan apabila nilai  rasio utang atas ekuitas (DER) rendah menandakan  struktur  permodalan  usaha  tidak  terlalu  memanfaatkan  utang  terhadap  ekuitas,  dan bisa dipahami jika  biaya yang dipinjam lebih kecil ini biaya modal sendiri maka  sumber  dana  dari perusahaan    akan    efektif    dalam    menghasilkan    laba,  Semakin  rendah  rasio  utang  atas  ekuitas (DER)  menunjukkan  semakin  kecil  beban  perusahaan  terhadap  pihak  luar  (kreditur).  Hasil penelitian  ini  sama  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  Adityo  joko  (2017)  dan  Henny Yulsiati (2016)  menunjukkan bahwa rasio utang atas ekuitas  tidak  berpengaruh signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas.

## Pengaruh  Rasio  Utang  Jangka  Panjang  Atas  Ekuitas  Terhadap  Rasio  Hasil  Pengembalian Atas Ekuitas (ROE).
Hasil penelitian menunjukkan bahwa rasio utang jangka panjang atas ekuitas (LDER) tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE),  dengan  tingkat signifikansi  0.183  >  α  (0.05).  Berdasarkan  analisis  regresi  linier  berganda,  hasil  menunjukkan koefisien  sebesar  -0.040  menyatakan  bahwa  setiap  peningkatan  rasio  utang  jangka  panjang  atas ekuitas  (LDER)  sebesar  satu  satuan  maka  akan  menyebabkan  penurunan  rasio  hasil  pengembalian atas  ekuitas  (ROE)  sebesar  -0.040  satuan.  Sedangkan  hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  bahwa  H3 ditolak, yaitu rasio utang jangka panjang atas ekuitas (LDER) tidak berpengaruh signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE).
Rasio  utang  jangka  panjang  atas  ekuitas  (LDER)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE), disebabkan karena sebagian besar perusahaan property dan real  estate ini  memiliki  utang  jangka  pendek  yang  lebih  besar  daripada  utang  jangka panjangnya,  dilihat  dari  sampel  sebanyak  41  perusahaan  pada  tahun  2015  rata  –  rata  utang  jangka panjang sebesar 2.66 sedangkan rata – rata utang jangka pendek sebesar 7.03, tahun 2016 rata – rata utang  jangka  panjang  sebesar  3.19  sedangkan  rata  –  rata  utang  jangka  pendek  sebesar  49.12  dan tahun 2017 rata – rata utang jangka panjang sebesar 2.41 sedangkan rata – rata utang jangka pendek sebesar 43.06. Perbandingan utang jangka panjang yang lebih rendah daripada utang jangka pendek mengindikasikan  bahwa  perusahaan property dan real  estate periode  tahun  2015  –  2017  tidak menggunakan banyak hutang jangka panjang untuk investasi yang dapat meningkatkan keuntungan sehingga hal ini menyebabkan hasil penelitian menunjukkan rasio utang jangka panjang atas ekuitas (LDER) tidak  berpengaruh signifikan terhadap  rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE),  yang artinya  bahwa  tinggi  rendahnya  utang  jangka  panjang  pada  perusahaan  tidak  akan  mempengaruhi tinggi  rendahnya  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE)    perusahaan  karena  utang  jangka panjang mempunyai jatuh tempo dan biaya yang pasti, perusahaan dapat menggunakan hal tersebut sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  mengambil  keputusan.  Penelitian  ini  sama  dengan  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  Emma,  Jusmani  (2017)  dan  Redy  Khoiranto  (2010)  menunjukkan bahwa rasio utang jangka panjang atas ekuitas tidak berpengaruh terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas.
Pengaruh  Rasio  Waktu  Bunga  Yang  Diperoleh  Terhadap  Rasio  Hasil  Pengembalian  Atas Ekuitas (ROE)
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh  (TIER) berpengaruh  signifikan  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE),  dengan  tingkat signifikansi  0.000  <  α  (0.05).  Berdasarkan  analisis  regresi  linier  berganda,  hasil  menunjukkan koefisien  sebesar  0.003  menyatakan  bahwa  setiap  peningkatan  rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh

## JAKTIA
(TIER)  sebesar  satu  satuan  maka  akan  menyebabkan  peningkatan  rasio  hasil  pengembalian  atas ekuitas (ROE) sebesar 0.003 satuan. Sedangkan hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa H4 diterima, yaitu  rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh  (TIER)  berpengaruh  signifikan  terhadap  rasio  hasil pengembalian atas ekuitas (ROE). Penelitian ini sama dengan penelitian Jihan (2015), Kristina dan Leny  (2015)  dan  Dini,  dkk  (2015)    yang  menunjukkan  bahwa  rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas.  Tingginya  nilai rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh  (TIER)  menandakan  bahwa  keuntungan  yang  dihasilkan perusahaan jauh lebih besar dari pada beban bunganya. Apabila perusahaan mampu menyelesaikan beban  bunganya  dengan  baik,  maka  bagian  laba  yang  tersedia  untuk  pemegang  saham  rasio  hasil pengembalian atas ekuitas  juga akan besar. Semakin tinggi rasio  ini  maka semakin  baik  rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE) yang ditunjukkan oleh perusahaan.

## Pengaruh  Rasio  Utang  Atas  Asset,  Rasio  Utang  Atas  Ekuitas,  Rasio  Utang  Jangka  Panjang Atas  Ekuitas,  Rasio  Waktu  Bunga  Yang  Diperoleh    Secara  Simultan  Terhadap  Rasio  Hasil Pengembalian Atas Ekuitas (ROE).
Nilai  variabel  independen  rasio  utang  atas  asset  (X1),  rasio  utang  atas  ekuitas  (X2),  rasio utang  jangka  panjang  atas  ekuitas  (X3),  rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh  (X4)  dilihat  dari  nilai signifikansi  0.000  < 𝛼 (0.05), 𝐻 0 ditolak  dan 𝐻 5 diterima  yang  berarti  rasio  utang  atas  asset,  rasio utang  atas  ekuitas  dan  rasio  utang  jangka  panjang  atas  ekuitas,  dan  rasio  waktu  bunga  yang diperoleh  secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas  ekuitas (ROE).  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Kristina,  Leny  dan Irmadelia, dkk yang menunjukkan bahwa rasio utang atas asset, rasio utang atas ekuitas, rasio utang jangka  panjang  atas  ekuitas,  rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh    mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas.

## PENUTUP
1. Pengaruh secara parsial masing – masing variabel independen terhadap variabel dependen yaitu rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE) sebagai berikut :
a. Rasio  utang  atas  asset  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  rasio  hasil  pengembalian  atas ekuitas (ROE).
b. Rasio utang atas ekuitas tidak berpengaruh signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE).
c. Rasio  utang  jangka  panjang  atas  ekuitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  rasio  hasil pengembalian atas ekuitas (ROE).
d. Rasio waktu bunga yang diperoleh berpengaruh signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE).
2. Secara  simultan  struktur  modal  yang  diwakili  rasio  utang  atas  asset,  rasio  utang  atas  ekuitas, rasio  utang  jangka  panjang  atas  ekuitas,  dan  rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh  berpengaruh signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE) pada perusahaan property dan real estate periode tahun 2015 – 2017.

## JAKTIA

## Saran
Saran  untuk  perusahaan,  agar  memperhatikan  struktur  modal  yaitu  rasio utang  atas  asset, rasio utang atas ekuitas, dan rasio waktu yang diperoleh, namun  lebih  memfokuskan pada  struktur modal  (rasio  waktu  bunga  yang  diperoleh)  karena  dalam  penelitian  pada  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  dibursa  efek  Indonesia  periode  2015  -  2017  berpengaruh  signifikan terhadap rasio hasil pengembalian atas ekuitas (ROE). Saran untuk penelitian selanjutnya sebaiknya meningkatkan  atau  menambah  jumlah  sampel  perusahaan,  menambah  periode  penelitian,  dan menambah variabel  penelitian  independen  dan  dependen  lain  diluar  variabel  yang  telah  diteliti sehingga diperoleh hasil penelitian yang lebih baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Adityo Joko, (2017). “ Pengaruh Debt  Ro  Equity  Ratio (DER)  Dan Current  Ratio (CR)  Terhadap Retrun On Equity (ROE), Studi Empiris Pada Perusahaan Sub Sektor Kabel Yang Terdaftar Di Bursa  Efek  Indonesia  Pada  Tahun  2013  –  2016”. Ejournal Administrasi  Bisnis,Vol  5  No  04 Tahun 2017.
Ansoriyah  Fadhilah,  (2012).  “Pengaruh  Struktur Modal  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  :
Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  Yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek  Indonesia, 2005-2011”. Kajian Ekonomi dan Keuangan , Vol 16 No 1 tahun 2012.
Dini,  dkk  (2015).  “Pengaruh Financial  Leverage Terhadap  Profitabilitas  :  Studi  Pada  Perusahaan Industri Kimia Yang Listing Di BEI Periode 2009 – 2013”. Administrasibisnis.studentjournal,
Vol 1 No 1 Januari 2015, Universitas Brawijaya Malang. Edi Riadi, (2016). Statistika Penelitian : Analisis Manual dan IBM SPSS, Yogyakarta.
Elisa dan Aditya, (2013). “Analisis Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas”. Diponogoro Journal Of Accounting, Vol 2 No 3 tahun 2013, Universitas Diponogoro. Emma  dan  Jusmani,  (2017).  “Pengaruh Financial  Leverage Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan Subsektor Otomotif Dan Komponen Di Bursa Efek Indonesia”. JEMBATAN (Jurnal Ekonomi, Manajemen,  Bisnis,  Auditing,  Dan  Akuntansi), Vol.2,  No.1,  Juni  2017.  Universitas  PGRI Palembang.
Harmono, (2011). Manajemen Keuangan: Berbasis Balanced Scorecard , Jakarta. Henny  Yulsiati,  (2016).  “Pengaruh Debt  To  Assets  Ratio , Debt  To  Equity  Ratio Dan Net  Profit Margin Terhadap Return  On  Equity Pada  Perusahaan Property Dan Real  Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal Akuntanika, Vol  1 No 2 Tahun 2016, Universitas Negeri Sriwijaya.
Imam Ghozali. (2013). Aplikasi Analisi Multivariate Dengan Program IBM SPSS 21, Semarang. Irmadelia,  dkk  (2014).  “Pengaruh  Rasio Leverage Terhadap  Profitabilitas  (Studi  Pada  Perusahaan Makanan  Dan  Minuman  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Periode  Tahun  2009  –  2011)”. Jurnal Administrasi Bisnis, Vol. 8 No. 2 Maret 2014|, Malang : Universitas Brawijaya
Jihan  Salim  (2015),  “Pengaruh Leverage (Dar,  Der  Dan  Tier)  Terhadap  Roe  Perusahaan Property Dan Real  Estate Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2010  –  2014). Perbanas Review , Vol 1 No 01 November 2015, Perbanas Institute.
Kasmir. (2010). Pengantar Manajemen Keuangan. Edisi Kedua. Jakarta Kristina dan Leny, (2015). “ Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan”. E- Proceeding of Management, Vol. 2 No 1 April 2015, Universitas Telkom.

## JAKTIA
Muhammad  Hajar  dan  R.Djoko,  (2017).  “Pengaruh  Leverage  Keuangan  Terhadap  Profitabilitas Pada  Perusahaan  Pariwisata  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-2015”. Diponegoro  Journal  Of  Management, Volume  6,  Nomor  4.  Tahun  2017,  Semarang  : Universitas Diponegoro.
Nafsah  dan  Sri  Sutra,  (2015)  “Analisis  Struktur  Modal  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Pada Perusahaan  Property  dan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bei”. Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan Bisnis, Vol. 15 No 1 Maret 2015, Sumatera Utara: Universitas Muhammadiyah Rambat dan Ridho, (2015). Pratikum Metode Riset Bisnis. Jakarta Selatan.
Redy  Khoiranto,  (2010)  “  Pengaruh  Struktur  Modal  (Dar,  Der,  Lder)  Terhadap  Roe  Pada Perusahaan  Manufaktur  Size  Besar  dan  Kecil  Yang  Listing  Di  BEI  Tahun  2009”. Manajemen, Universitas Negeri Malang.
Sugiyono, (2016). Metode Penelitian Kuantitatif  Kualitatif dan R&D. Bandung. Sofyan Syafri Harahap, (2010). Analisis Kritis atas Laporan Keuangan. Jakarta. Wibowo, (2016). Manajemen Kinerja Edisi Kelima. Rajawali Pers
Yusmaniarti,  Y.,  Hesti,  S.,  &  Lola,  P.  (2019).  Influence  PENGARUH  GOOD  CORPORATE  GOVERNANCE, PROFITABILITAS,  DAN  LEVERAGE  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN  PADA  PERUSAHAAN  PROPERTY DAN REAL ESTATE INDONESIA. Bilancia : Jurnal Ilmiah Akuntansi, 3 (4), 406-418.
Zaki  Imadudin,  dkk  (2014).  “Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Kinerja  Perusahaan”. Jurnal Wawasan  Manajemen ,  Vol.  2  No  1  Februari  2014,  Banjarmasin  :  Universitas  Lambung Mangkurat.

## INFORMASI AKUNTANSI
Vol 1. No 1. Juni 2020.    hal. 24-41

## JAKTIA