Available at http://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 7(03), 2021, 1581-1593

## Pengaruh Faktor-Faktor Psikologi Terhadap Keputusan Investasi Saham Syariah Di Yogyakarta
Sarni Handayani Puspita Sari 1*) , Ibnu Muhdir 2), Darmawan Soegandar 3), Muhammad Ghafur Wibowo 4) 1 Magister Ekonomi Syariah, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, Universitas Sunan Kalijaga, Yogyakarta 2,3,4 Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sunan Kalijaga, Yogyakarta *Email korespondensi: sarnipuspita@gmail.com

## Abstract
This study aims to analyze several psychological factors that have an influence on investors' investment decisions in the Province of the Special Region of Yogyakarta. The number of samples in this study were 180 respondents. The method for determining the sample is the convenience sampling method where data collection is through a questionnaire.  Data  analysis  using  Structural  Equation  Modeling  (SEM)  with  Partial  Least  Square  using SmartPLS software version 3.0. The data analysis methods in this study are the convergent validity test, the outer model, the reliability test (composite reliability and cronbach's alpha) and the average variance extracted (AVE) value test, the discriminant validity test, see cross loading, compare the AVE root values, test the inner model , R square analysis, Effect size (f2), Predictive relevance (Q2), goodness of fit index (GOF). The results of the first hypothesis test show that there is an influence between optimism on investment decision making. The results of the second hypothesis testing show that there is no influence between herding on investment decision making. This shows that an investor often imitates information from other people. The results of the third hypothesis test show that overconfidence in investment decisions has a significant and positive relationship. This means that the higher a person behaves overconfidence, the more confident they will be in their experience and abilities. The results of the  fourth  hypothesis  test  show  that  there  is  a  positive  and  significant  relationship  between  conservatism  on investment decision making. The results of the fifth hypothesis test show that there is no effect of Availability Bias on investment decision making.
Keywords: Optimism,  Herding,  Overconfidence,  Conservatism , Availability  Bias,  and  Investment  Decision Making
Saran sitasi: Sari, S. H., Muhdir, I., Soegandar, D., & Wibowo, M. G. (2021). Pengaruh Faktor-Faktor Psikologi Terhadap Keputusan Investasi Saham Syariah Di Yogyakarta. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 7 (03), 1581-1593. doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v7i3.3149
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v7i3.3149

## 1. PENDAHULUAN
Perekonomian  Indonesia  dewasa  ini  makin meningkat. Berita Resmi Statistik (2020) menyatakan bahwa perekonomian Indonesia di tahun 2020 tumbuh menjadi 5,05 persen lebih tinggi dibanding tahun 2019 yang  hanya  mencapai  5,02  persen.  Dengan berkembangnya  perekonomian  masyarakat  pada  saat ini,  masyarakat  memulai  untuk  mencari  sumber penghasilan ekstra di luar upah yang mereka dapatkan tiap bulan. Penghasilan di luar gaji sangat dibutuhkan bagi  masyarakat  yang  ingin  memiliki  penghidupan yang lebih layak dan masa depan yang cerah. Satu dari banyak  cara  yang  masyarakat  gunakan  untuk mendapat penghasilan di luar gaji adalah melakukan investasi.
Kegiatan  investasi  adalah  komitmen  yang dilakukan  terhadap  sejumlah  dana  atau  sejenis, dengan tujuan  untuk menghasilkan keuntungan  pada masa  mendatang  (Tandelilin,  2010).  Terdapat  dua jenis  investasi  yang  biasanya  dilakukan  masyarakat, yaitu investasi keuangan dan investasi non keuangan. Investasi  non  keuangan  antara  lain:  Investasi  berupa tanah,  emas, property ,  dan  yang  lainnya.  Sedangkan investasi keuangan yang biasanya dilakukan masyarakat  adalah  meliputi:  Deposito,  investasi saham,  sertifikat  BI,  obligasi,  opsi,  dan warrant . Namun,  hingga  saat  ini  investasi  saham  lah  yang paling  banyak  dilakukan  masyarakat  Indonesia  dan telah  menjadi  primadona  dalam  dunia  investasi.
Buktinya, Bursa Efek Indonesia (BEI) didalam berita finance.detik.com  mencatat  jumlah  investor  pasar modal Indonesia naik 42,19% menjadi 3.532.519 per November  2020.  Sebelumnya,  jumlahnya  sebanyak 2.484.354 pada akhir 2021.
Investasi  saham  merupakan  sebuah  instrumen investasi  pada  pasar  modal.  Yang  dimaksud  saham adalah  satuan  jumlah  dari  model coperative dimana jumlah  dan  harganya  dapat  diputar  melalui perdagangan  dan  bisa  berubah  sewaktu-waktu tergantung  pada  kondisi  perusahaan  (Huda,  2007). Masyarakat  dapat  menggunakan  saham  untuk menyimpan  dana  yang  dimiliki  agar  mendapat keuntungan pada masa mendatang.
Selain  investasi  saham,  masyarakat  mulai menggunakan  jenis  investasi  lain  yang  telah menyesuaikan  dengan  (berbasis)  syari’at  Islam  yang dikenal  dengan  investasi  syariah.  Jenis  investasi  ini adalah sebuah tuntunan dari konsep Islam yang telah mencukupi proses tadrij dan trichotomy pengetahuan itu.  Hal  itu  dapat  dibuktikan  bahwa  konsep  dari investasi  selain  sebagai  pengetahuan  juga  bernuansa spiritual  karena  memakai  konsep  Islam  (Yuliana, 2010).
Ini  membuktikan  investasi  merupakan  satu pengetahuan  yang  memiliki  unsur  spiritual,  yang menjadikannya  hakikat  dari  ilmu  dan  amal.  Maka, investasi  juga  menjadi  suatu  hal  yang  sangat disarankan bagi setiap  umat  muslim. Sejalan dengan berkembangnya  investasi  saham  biasa,  investasi saham  syariah  juga  turut  berkembang  dari  tahun  ke tahun. Berdasarkan pernyataan dari Kepala Eksekutif Pengawas  Pasar  Modal  Otoritas  Jasa  Keuangan, Hoesen yang dilansir oleh kompas.com pada tanggal (05/12/2018) bahwa sepanjang tahun 2018. Selain itu, perkembangan  investasi  saham  syariah  dapat dibuktikan melalui  data  statistik  saham  syariah  yang dikeluarkan oleh OJK dan tercatat kenaikan 6,5 persen dibanding tahun 2017 yaitu sejumlah 382.
Gambar 1. 1 Statistika Saham Syariah
Pada  grafik  diatas,  saham  syariah  tahun  2016 sampai  dengan  2020  mengalami  peningkatan  yang signifikan. Hal ini masih mengindikasikan peningkatan  dalam  berinvestasi  dan  utamanya  pada perusahaan yang telah terjamin sesuai prinsip syariah dan  telah  diseleksi  oleh  DSN-MUI  (Dewan  Syariah Nasional - Majelis Ulama Indonesia) dan OJK tentang karakter,  proses,  dan  perusahaan  yang  memenuhi ketentuan saham syariah ( business screening ) dan jasa menyelesaikan  pendapatan  perusahaan  ( financial screening ).
Dengan  adanya  peningkatan  yang  baik  dalam investasi  saham  syariah  di  Indonesia.  Bursa  Efek berfungsi  sebagai  pelaksana  dan  penyedia  sistem, sarana  untuk  menemukan  penawaran  jual  beli  yang bertujuan  memperdagangkan  efek  di  antara  berbagai macam  pihak.  Bursa  Efek  Indonesia  adalah  hasil tergabungnya dua bursa efek, yaitu Bursa Efek Jakarta dengan  Bursa  Efek  Surabaya  dengan  awal  kegiatan pada  tanggal  1  Desember  2007  yang  kemudian meningkat hingga saat ini. Sementara itu, tujuan BEI adalah menjadi sarana dan prasarana bagi masyarakat luas  dalam  menginvestasikan  saham  yang  mereka miliki dalam bentuk efek.
Untuk meningkatkan minat masyarakat terhadap saham, BEI melakukan kampanye yang disebut "yuk nabung  saham".  Hal  tersebut  menjadi  sebuah  usaha dalam  membawa  masyarakat  sebagai  calon  investor untuk  mulai  investasi  pada  pasar  modal  secara  rutin membeli saham berkala.
Sementara  itu,  di  Provinsi  Daerah  Istimewa Yogyakarta, Kantor Perwakilan Bursa Efek Indonesia Daerah  Istimewa  Yogyakarta  di  lansir  dalam  berita jogja.tribunnews.com  menguraikan  jumlah  investor pasar modal pada oktober 2019, tercatat ada sebanyak 46.534  investor  yang  mengindikasikan  peningkatan secara  signifikan  dibanding  tahun  2018  yang  hanya sebanyak 38.815 investor. Kepala kantor cabang BEI Yogyakarta,    Irfan  Noor  Riza,  menyatakan  bahwa jumlah  investor  pasar  modal  tetap  meningkat  di tengah pemberlakuan status tanggap darurat bencana covid  -  19  di  Yogyakarta.  Disebutkan  jumlah  total para  investor  pasar  modal  di  Yogyakarta  sampai dengan  bulan  september  2020  terdata  sebanyak 57.968  dengan  range  transaksi  perbulan  sebesar  Rp 1,495  triliun,  meningkat  dibandingkan  dengan  bulan juli yang mencapai 54.895 investor dan Agustus 2020 tercatat 56.113 investor.
Berdasarkan  BEI  DIY,  perkembangan  investor pasar  modal  di  daerah  tersebut  menjadi  sangat
signifikan  dengan  adanya  dukungan  dari  galeri investasi. Hal tersebut menegaskan bahwa penggalakan  investasi  pada  para  investor  telah dilakukan  oleh  BEI  Yogyakarta.  Akan  tetapi,  studi keuangan  perilaku  mengungkapkan  bahwa  manusia tidak  berperilaku  rasional  seperti  anggapan  para ekonom  karena  keputusan  mereka  ada  kalanya terpengaruh  perasaan  psikologis  mereka.  Investor tidak  akan  berperilaku  rasional  sepanjang  waktu keputusan mereka dapat dipengaruhi beberapa faktor psikologis dan perilaku (Lanka & Kengatharan, 2014).
Beberapa faktor yang melatar belakangi investor dalam mengambil keputusan untuk melakukan sebuah investasi.  Chavali  et  al.,  (2016)  menyatakan  bahwa variabel demografis dan toleransi risiko mempengaruhi pola investasi individu dan keputusan mereka  dalam  melakukan  sebuah  investasi.  Menurut Kahneman (1998), faktor psikologi mampu mempengaruhi  prilaku investor  yang  tidak  konsisten (Kahneman,  1998).  Unsur  subjektivitas  dan  faktor psikologi  bisa  menjadi  lebih  berperan  dalam pengambilan  keputusan  investasi  bagi  para  investor. Penelitian ini nantinya akan memberikan pengetahuan bagaimana  investor  membentuk  perilaku  keuangan terhadap  saham  syariah,  perilaku  keuangan  akan terbentuk  dan  investor  dapat  membuat  keputusan untuk  berinvestasi  terhadap  saham  syariah.  Secara psikologi,  terdapat  beberapa  faktor  psikologi  yang dapat  memengaruhi  keputusan  investasi,  beberapa diantaranya adalah Optimisme, Herding, Overconfidence, Conservatism, dan Availability Bias. Mengingat  beberapa  teori  dan  beberapa  penelitian masih  sangat  kurang  mengangkat  hal  ini,  sehingga peneliti akan mengangkat hal ini dalam pembentukan perilaku keuangan.
Optimisme adalah tentang  harapan  yang  positif terlepas  dari  usaha  dan  keterampilan  yang  di khususkan  oleh  investor  untuk  mendapatkan  hasil tersebut (Agrawal, 2012).
Herding di pasar keuangan didefinisikan sebagai suatu  kecendrungan  perilaku  investor  mengikuti tindakan  investor  yang  lain  (Luong,  &  Ha,  2011). Perilaku  ini  memungkinkan  investor  menjadi  salah dalam  mengambil  keputusan  investasinya  sehingga menanggung  risiko  yang  lebih  besar.  Misalnya  pada saat  harga  suatu  saham  menurun,  investor  justru menjual  sahamnya  karena  investor  lain  menjual sahamnya.  Pada  perspektif  perilaku herding dapat menyebabkan  munculnya  penyimpangan  emosi. Kebanyakan  investor  lebih  memilih  herding  saat
mereka  percaya  bahwa  herding  dapat  menolong mereka  untuk  memperoleh  informasi  yang  berguna dan dapat dipercaya.
Overvonfidence merupakan  aspek  bias  yang memengaruhi seseorang dalam pengambilan keputusan  berinvestasi. Overconvidence adalah perasaan terlalu percaya diri secara berlebihan dalam kemampuan  atau  pengetahuan  yang  dimiliki  dalam melakukan  perdagangan  atau  investasi  (Kansal  & Singh,  2018).  Pradikasari  dan  Yuyun  (2018) menyatakan investor yang memiliki tingkat overconfidence yang  tinggi  maka  akan  sering melakukan  trading.  Investor  yang overconvidence juga cenderung memilki pandangan yang optimis atas perdagangan yang dilakukan (Lim et al., 2012).
Conservatism adalah ketika orang menggunakan informasi lama yang disimpan dalam pikiran mereka untuk  mengambil  keputusan  dan  tidak  dapat memperbarui  diri  mereka  sendiri  ke  informasi  baru yang tersedia di pasar. Terkadang tipe orang seperti ini memanfaatkan  pengalaman  lama  dalam  mengambil keputusan  investasi.  Jenis  bias  ini  biasanya  diamati pada orang-orang yang menghadapi kehancuran pasar dan  oleh  karena  itu,  lebih  sadar  daripada  pembuat keputusan  lain  di  lingkungan  yang  sama  (Sefrin, 2000).
Conservatism yakni  ketika  informasi  yang  baru tersedia  tidak  digunakan  dan  informasi  masa  lalu biasanya  dirujuk  dalam  situasi  ini  adalah  bias konservatism.  Jenis  bias  ini  kemudian  diamati  pada investor  yang  sebelumnya  pernah  mengalami  berita buruk seperti market crash dan krisis keuangan global dan  lebih  langkah  pencegahan  dalam  pengambilan keputusan  investasinya  (Sefrin,  2000). Availability Bias adalah  kejadian-kejadian  yang  dialami  oleh manusia  akan  disimpan  di  memori  otak  manusia. Kejadian-kejadian  tersebut  seringkali  dijadikan referensi  untuk  pengambilan  keputusan  (M.  H. Mamduh, 2011).
Berdasarkan  pemaparan  diatas,  masalah  pokok tersebut,  sehingga  dalam  penelitian  ini  bertujuan untuk  menguji  Pengaruh  faktor-faktor  psikologi terhadap  keputusan  investasi  saham  syariah  di Provinsi Daerah Istimewa Yogyakarta.

## 2. METODE PENELITIAN
2.1. Jenis Penelitian dan Sumber Data
Penelitian ini merupakan jenis penelitian survei. Survei  merupakan  sebuah  penelitian  pada  sebuah populasi  kecil  maupun  besar  dan  yang  dipelajari
adalah  data  yang  diperoleh  dari  sampel  populasi. Penelitian  seperti  ini  biasanya  dilakukan  untuk menggeneralisasi  hasil  dari  pemantauan  yang  tidak begitu  dalam.  Generalisasi  bisa  disebut  kuat  apabila sampel  yang  diambil  bersifat  representatif  atau mewakili  kebanyakan  atau  seluruh  anggota  populasi (Prasetyo, 2005).
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah data kuantitatif. Penelitian kuantitatif merupakan  penelitian  yang  datanya  kuantitatif  maka analisis datanya pun menggunakan analisis kuantitatif ( inferensi ). Data kuantitatif adalah data dalam bentuk angka. Sesuai dengan bentuknya, data kuantitatif bisa diolah  atau  dianalisis  memakai  teknik  perhitungan statistik.

## 2.2. Metode Penentuan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  investor  di Provinsi  Daerah  Istimewa  Yogyakarta.  Dengan  180 responden yang meliputi dosen, mahasiswa keuangan, pejabat bank, eksekutif dan manajer yang berkecimpung  sebagai  Investor  di  Provinsi  Daerah Istimewa Yogyakarta.
Sampel adalah sebagian atau wakil dari populasi yang  akan  dijadikan  objek  penelitian  (Darmawan, 2013).  Teknik  pengambilan  sampel  yang  penulis gunakan adalah investor individu diambil menggunakan  sampel convenience sampling,  dan snowball  sampling karena  jumlah  populasi  investor tidak  diketahui  dan  kerangka  sampling  tidak  dapat ditetapkan  (Lim  et  al.,  2012).  Dalam convenience sampling,  jumlah  sampel  yang  dibutuhkan  bagi peneliti, (Bryman et al., 2007). Convenience sampling digunakan  dalam  penelitian  ini  dalam  memilih responden  dari  daerah  Yogyakarta  karena  penulis dapat  dengan  mudah  mengakses  ke  daerah  tersebut karena alasan kedekatan.

## 2.3. Sumber Data dan Jenis Data
Sumber penelitian diperoleh dari dua data utama yaitu sumber data primer dan sumber data sekunder.
Data  primer  yang  digunakan  dikumpulkan  dari sumber  data  primer  melalui  kuesioner.  Dengan pengisian  kuesioner  mandiri,  responden  menjawab pertanyaan dengan mengisi sendiri kuesioner tersebut. Menurut Bryman et al. (2007) penggunaan kuesioner membawa banyak manfaat.
Skala likert diterapkan ke dalam kuesioner. Skala peringkat gaya likert memungkinkan responden untuk ditanya  seberapa  yakin  dia  setuju  atau  tidak  setuju dengan  serangkaian  pernyataan  (Brynjolfsson  & Saunders, 2009). Penulis menggunakan skala likert 5
point untuk meminta investor individu mengevaluasi tingkat  kesepakatan  mereka  dengan  pengaruh  faktor psikologi  terhadap  keputusan  untuk  berinvestasi terhadap saham syariah. 5 point dalam skala masing- masing  dari  1  sampai  5:  sangat  tidak  setuju,  tidak setuju, agak setuju, setuju, dan sangat setuju.
Data sekunder digunakan penulis untuk mendukung penelitian ini adalah penelitian terdahulu, buku, jurnal, dan literatur lain yang berkaitan dengan penelitian.

## 2.4. Variabel Penelitian
Variabel merupakan suatu yang memiliki variasi nilai sebagai operasional dari konsep dan memungkinkan dapat diteliti secara empiris . Dengan memilih  dimensi  tertentu,  konsep  yang  memiliki variasi  nilai.  2  variabel  yang  digunakan  pada penelitian ini, yaitu  variabel dependen dan independen.  Definisi  secara  operasional  adalah variabel berikut:
Variabel bebas yang dimaksud dalam penelitian ini adalah sikap Optimisme, Herding, Overconfidence, Conservatism, dan Availability Bias . Variabel terikat adalah  suatu  variabel  yang  sedikit  atau  banyak terpengaruh  oleh  variabel  bebas.  Variabel  terikat, uang  yang  dimaksud  pada  penelitian  ini  adalah keputusan investasi.

## 2.5. Metode Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  merupakan  langkah yang  terpenting  pada  sebuah  penelitian,  karena memperoleh data adalah tujuan utama dari melakukan penelitian.  Tanpa  mengetahui  teknik  pengumpulan data yang baik dan benar, maka data yang diambil oleh peneliti  tidak  akan  memenuhi  standar  data  yang ditetapkan (Sugiyono, 2011).
Penulis  menggunakan  data  primer  berupa kuesioner  sebagai  sumber  utama  berupa  item pertanyaan  untuk  variabel Optimisme , Herding , Overconfidence, Conservatism, dan Availability Bias dan  keputusan  investasi  yang  disebar  melalui  media online dan offline untuk  mengumpulkan  data penelitian.  Data  yang  dikumpulkan  dari  180 responden yang meliputi dosen, mahasiswa, pensiunan, eksekutif dan manajer yang berkecimpung sebagai  Investor  saham  syariah  di  Provinsi  D.I.Y. Selain  itu,  penulis  juga  menggunakan  penelitian sebelumnya, buku, jurnal dan artikel.

## 2.6. Analisis Data
Penelitian ini analisis data menggunakan metode Structural  Equation  Modelling .  Sementara  itu,  alat analisis  yang  digunakan  untuk  model Structural
Equation Modelling (SEM) pada penelitian ini adalah dengan Partial  Least  Square (PLS)  dan  bantuan software  SmartPLS  versi  3.0.  PLS  adalah  alat  untuk menganalisis persamaan struktural SEM berdasarkan jenis  yang  dapat  melakukan  pengujian  dalam  model pengukuran  dan  juga  struktural.  Model  pengukuran atau outer model biasanya dipakai dalam uji validitas dan reliabilitas suatu hal. Sedangkan model struktural atau inner  model biasa  dipakai  untuk  menguji hubungan  kausalitas.  Memperkirakan  pengaruh variabel  X  terhadap  Y  dan  menjelaskan  hubungan teoritis  antara  kedua  variabel  tersebut  adalah  tujuan utama dari penggunaan PLS (W. Abdillah & Hartono, 2015).
Sebagaimana yang dinyatakan oleh Wold (1985) sebagai pengembang dari Partial Least Square sebab tidak  berdasarkan  pada  banyak  asumsi  yang dipersyaratkan  data  tidak  harus  distribusi  normal. Indikator dengan skala nominal, ordinal, interval, dan rasio dapat digunakan dengan model yang sama serta sampel  tidak  harus  besar.  Maka  dari  itu  PLS  adalah metode  analisis  yang powerfull (Wiyono,  2011). Adapun  analisa  yang  dilakukan  dengan  PLS  dapat dilakukan dengan beberapa uji model berikut:
a. Model Pengukuran (Outer Model)
Sering disebut ( outer relation atau measurement model ), Outer model di definisikan tentang bagaimana tiap-tiap  indikator  terhubung  dengan  variabel  yang terikat.  Model  pengukuran  ini  digunakan  sebagai model untuk pengujian validitas konstruk dan reliabel instrumen  (&  L.  Ghozali,  2015).  Kemampuan instrumen  dalam  mengukur  disebut  uji  validitas sedangkan uji reliabilitas merupakan pengujian untuk mengukur  konsistensi  alat  dalam  pengukuran konsistensi responden saat menjawab kuesioner.

## Gambar 3. 1 Model Pengukuran

## b. Uji Validitas
Uji validitas yaitu eksternal dan internal (W.
& J. Abdillah, 2015). Menurut W. & J. Abdillah (2015)  berdasarkan  validitas  eksternal  hasil  dari penelitian adalah valid dan bisa digeneralisasikan dalam  berbagai  objek,  waktu  dan  situasi. Sementara  itu,  validitas  internal  menerangkan kemampuan instrumen penelitian dalam menghitung  dan  menganalisis  sesuatu  yang seharusnya diukur pada sebuah konsep.

## 1) Validitas Konstruk
Menerangkan  hasil  pengukuran  sesuai  teori terpakai dalam mendefinisikan sebuah konstruk  dapat  diperoleh.  Dalam  menguji validitas  dari  sebuah  konstruk  dapat  dilihat dari  kuatnya  korelasi  yang  antara  konstruk dengan  beberapa  poin  pertanyaan,  serta hubungan  yang  lemah  dan  variabel  lainnya (W.  &  J.  Abdillah,  2015).  Adapun  validitas kontruk yaitu:
2) Validitas Konvergen
Validitas  konvergen  adalah  suatu  keyakinan dimana  berbagai  pengukur  dari  sebuah konstruk  mempunyai  korelasi  tinggi  (W. Abdillah  &  Hartono,  2015).  Validitas terbentuk  ketika  dua  instrumen  yang  tidak sama  untuk  mengukur  konstruk  yang  sama memiliki kolerasi tinggi. Selanjutnya, rule of thumb digunakan  dalam  validitas  konvergen adalah outer  loading >  0.7 community >  0.5 dan Average Variance Extracted (AVE) > 0.5.
3) Average Variance Extracted
Selain  melihat  nilai loading  factor untuk memastikan validitas konvergen dapat diukur pula  melalui  output  nilai Average  Variance Extracted (AVE). Skor AVE harus lebih > 0,5
(W. & J. Abdillah, 2015). Maka apabila nilai AVE  kurang  dari  0,5  dapat  dinyatakan tidak valid dan tidak layak untuk penelitian.
4) Validitas Diskriminan Validitas  Diskriminan  memiliki  hubungan dengan keyakinan bahwa pengukuran konstruk  berbeda  seharusnya  tidak  memiliki korelasi  yang  tinggi.  Selanjutnya,  Validitas diskriminasi  terdiri  apabila  dua  instrumen yang tidak sama digunakan dalam mengukur konstruk  yang  diprediksi  tindakan  terdapat korelasi.  Uji  validitas  diskriminan  dinilai berdasar cross  loading pengukuran  pada konstruknya. Metode lainnya yang diterapkan
dalam  menilai  diskriminan  yaitu  dengan pembanding  akar  AVE  untuk  seluruh konstruk dengan korelasi antar konstruk pada konstruk  lainnya  dalam  model.  Kemudian model  memiliki  validitas  diskriminan  cukup besar  dari  korelasi  antar  konstruk  dengan konstruk lain (W. & J. Abdillah, 2015).

## c. Uji Reliabilitas
Reliabilitas  merupakan  sebuah  indeks  yang memperlihatkan seberapa jauh sebuah alat pengukuran  dapat  diharapkan  (Ardianto,  2014). Pendekatan Cronbach alpha dan Composite reliability adalah  pendekatan  yang  biasa  dipergunakan  peneliti untuk  mengukur  reliabilitas  instrumen. Cronbach alpha mengukur  batas  bawah  nilai  reliabilitas sedangkan Composite  reliability mengukur  nilai sesungguhnya reliabilitas sebuah konstruk.
Selanjutnya,  suatu  konstruk  bisa  dikatakan  reliabel apabila  nilai Cronbach  alpha lebih  <  0,6  dan  nilai Composite  reliability lebih  <  0,7  (W.  & J.  Abdillah, 2015).
Model Struktural (Inner Model)
Analisa inner  model biasa  disebut  juga  dengan inner  relation,  structural  model  dan  substantive theory . Penggambaran hubungan antar variabel laten berdasar  pada substantive  theory.  Inner  model atau model  struktural  pada  prinsipnya  berfungsi  untuk menguji pengaruh antar satu variabel dengan variabel lain. Inner model bisa digunakan juga untuk menguji hipotesis.
Model  Struktural  pada  PLS  di  evaluasi menggunakan  R2  untuk  konstruk  dependen  nilai koefisien  path untuk t-values tiap  path  untuk  diuji signifikan  antar  konstruk  dalam model  structural . Selanjutnya, Nilai R2 dipakai untuk mengukur variasi tingkat  perubahan  variabel  independen  terhadap variabel  dependen.  Kemudian,  nilai koefisien path atau inner  model menunjukan  tingkat  signifikansi pada  pengujian  hipotesis.  Skor koefisien  path atau inner  model yang  ditunjukkan  oleh t - statistic harus diatas 1,96 (W. & J. Abdillah, 2015).

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1. Hasil penelitian
Penelitian ini mengolah data dengan menerapkan metode Partial Least Square (PLS). PLS adalah suatu metode analisa dengan Strucctural Equation Modelling dengan basis varian . Kelebihan metode ini, tidak  memerlukan  opini  serta  bisa  diestimasi menggunakan  jumlah  sampel  yang  cukup  kecil.
Peneliti menggunakan alat penunjang berupa program Smart PLS  versi  3.0.  Setelah  dilakukan  kalkulasi, diketahui hasil uji model penelitian ini antara lain:
a. Outer Model (Uji Indikator)
Analisa Outer Model atau uji indikator untuk menjelaskan  hubungan  pada  tiap-tiap  indikator dengan variabel laten, atau pun sebaliknya, antara variabel laten dan indikatornya.
1) Uji Validitas
Tiga  kriteria  pengukuran  yang  dipakai  pada teknik    analisis    data  memakai Smart PLS dalam    menguji  model.  Tiga  kriteria pengukuran  itu  antara  lain, Convergent validity , Discriminant  validity ,  serta  AVE ( Average  Variance  Extract ).  Berikut  ini adalah  pembahasan  mengenai  pengujian validitas konstruk:
a) Convergent Validity
Secara umum  ( rule  of  thumb ),  nilai loading faktor  indikator  ≥  0,7  dapat dikatakan  valid.  Akan  tetapi  dalam pengembangan model atau indikator baru, nilai loading faktor antara 0,5 - 0,6 masih bisa  diterima  (Yamin  &  Kurniawan, 2011)  dalam  (&  S.  Haryono,  2017). Indikator tersebut dapat disebut valid jika nilai Factors loading nya berada diatas 0,5 (nilai Original  Sample ),  serta  nilai probabilitas nya ( P-values ) dibawah 0,05.
Tabel 4.5 Convergent Validity
Sumber : Pengolahan Output Program SmartPLS3,
2021
Hasil  perhitungan  uji outer  loading dengan  bantuan  SmartPLS  bisa  dilihat
dari  Tabel  4.5  tersebut.  Dari  output tersebut  diketahui  semua  item  angka faktor loading diatas  0,5.  Maka  dapat diartikan item tersebut sudah valid.
b) Uji Discriminant Validity Dalam Discriminant  Valiidity, dengan melihat  angka  korelasi  konstruk  pada cross  loadings ,  dapat  terlihat  jika konstruk  laten  memperkirakan  angka konstruk tersebut lebih unggul dibanding nilai  konstruk  lainnya.  Cara cross  cek Discriminant validdity terdiri dari beberapa cara, antara lain:
(1) Melihat nilai Cross loading
Dengan  melihat  angka  pada Cross loading,  Discriminant  validity bisa diukur. Setiap indikator di dalam blok merupakan penyusun konstruk dalam suatu  kolom,  apabila  tiap  indikator mempunyai  koefisien  korelasi  lebih besar disetiap konstruknya dibanding dengan  nilai  koefisiensi  korelasi indikator  di  blok  konstruk  di  kolom lain (S. Haryono, 2017).
Tabel 4.6. Nilai Discriminant validity (Cross loading)
Sumber :  Pengolahan  Output  Program  SmartPLS3, 2021
Hasil tabel 4.6 tersebut, dapat dilihat bahwa  setiap  indikator  memiliki koefisiensi  korelasi  yang  lebih  besar dengan  setiap  variabel  tersebut dibanding  nilai  koefisiensi  korelasi indikator dengan variabel lain, maka kesimpulannya jika tiap-tiap indikator pada blok tersebut
merupakan  penyusun  variabel  atau konstruk pada kolom.
(2) Membandingkan nilai akar AVE Selanjutnya, Discriminant  Validity juga dapat di ukur dengan membandingkan akar AVE pada tiap- tiap  konstruk  terhadap  korelasi  antar sebuah  kontruk  dan  konstruk  yang lain. Nilai Discriminant validity bisa di sebut baik apabila akar kudrat dari AVE  pada  tiap  kontruk  lebih  besar dari nilai korelasi antar konstruk pada model tersebut.
Tabel 4.6. Average Variance Extracted (AVE) Sumber :  Pengolahan  Output  Program  SmartPLS3, 2021
Pada  tabel  4.6  diatas,  terlihat  angka akar AVE tiap variabel lebih unggul daripada angka korelasi antara variabel  itu  dengan  variabel  lain dalam  model.  Maka  bisa  disebut sesuai  pengujian  dengan  akar  AVE model memiliki discriminant validity
tersebut dapat dikatakan baik. 2) Uji Reliabilitas Dalam SEMPLS, untuk menghitung reliabilitas  sebuah  konstruk  pada  indikator reflektif bisa dilihat melalui nilai Chronbach alpha dan Composite reliability . Uji reliabilitas adalah sebuah alat untuk menghitung  kuesioner  sebagai  indikator dalam  sebuah  variabel  atau  konstruk. Kuesioner  yang  menjadi  alat  ukur,  bisa dikatakan  memberi  hasil  ukur  konsisten  jika alat  ukur  tersebut  reliabel.  Dalam  penelitian ini, pengujian reliabilitas instrument penelitian menggunakan composite reliability dan koefisien cronbach alpha .
Selanjutnya,  persyaratan  yang  diterapkan untuk  mengukur  reliabilitas  yaitu  angka Chronbach  alpha dan Composite  reliability harus  lebih  besar  0,70  pada  penelitian  yang sifatnya confirmatory dan  nilai  0,60-0,70 masih diterima pada penelitian yang sifatnya exploratory .
Tabel 4.7 Chronbach Alpha dan Composite Reliability
Sumber : data diolah, 2021
Hasil pengujian tabel 4.7 diatas menunjukkan jika  seluruh  hasil composite  reliability maupun cronbach alpha menunjukkan angka yang  memuaskan  dengan  nilai  tiap-tiap variabel  diatas  0,70.  Hal  ini    menunjukkan stabilitas instrumen yang dipergunakan cukup tinggi.  Artinya  setiap  konstruk  atau  variabel penelitian  sudah  jadi  alat  ukur  akurat,  dan setiap pertanyaan diterapkan dalam
menghitung  setiap  konstruk  mempunyai reliabilitas baik.
3) Uji nilai Average Variance Extracted (AVE) Nilai  AVE  mampu  mengilustrasikan  besar varian atau keanekaragaman variabel manifes terkandung  oleh  konstruk  laten.  Untuk  ideal yang  terdapat  dalam  AVE  yaitu  0,5  artinya convergent  validity bisa  dikatakan  baik, variabel  laten  bisa  menerangkan  rerata  lebih dari  setengah  jenis  indikatornya.  Kriteria AVE supaya sebuah variabel yang valid harus diatas 0,50 (S. Haryono, 2017).
Berdasarkan  hasil  tabel  diatas,  dapat  dilihat pada  kolom  AVE,  bahwa  setiap  variabel memiliki nilai AVE lebih dari 0,5 yang berarti variabel itu adalah baik tingkat validitasnya.
b. Uji Inner Model
Inner  model  untuk  mengetahui  nilai  R Square, f 2, Q 2, dan uji GOF, dan uji pengaruh antar variabel.
1) Analisis R Square
Analisis  ini  untuk  mengetahui  besarnya persentase  validitas  konstruk  endogen  bisa dijelaskan oleh variabilitas konstruk eksogen. Analisis  tersebut  juga  untuk  mengetahui kebaikan model persamaan struktural. Makin besarnya angka R - square menunjukan semakin besarnya variabel eksogen itu sendiri untuk menerangkan variabel endogen
sehingga  akan  makin  baik  persamaan struktural tersebut.
Tabel 4.8 R-square
Sumber: Data diolah, 2021
Pada tabel 4.8 tersebut, menerangkan bahwa nilai R - square Keputusan  investasi  sejumlah 0,543.  Artinya  bahwa  variabel  konstruk Keputusan investasi (Y) dapat dijelaskan oleh variabel  konstruk  variabel  X1,  X2,  X3,  X4, dan  X5  sebesar  54,3%  sedang  sisanya diterangkan oleh variabilitas lain diluar model penelitian.
2) Effect size (f 2 )
Rumus  persamaan  ini  digunakan  untuk mencari  tahu  apakah  variabel  laten  endogen dipengaruhi  secara  kuat  oleh  variabel  laten eksogen.  Dapat  dihitung  sebagai  berikut:  (I. Ghozali & Latan, 2015).
f 2 𝐹 2 = 𝑅 2 include − 𝑅 2 exclude 1 −𝑅 2 include Apabila hasil nilai dari f 2 menghasilkan nilai sebesar  0,02  maka  pengaruh  variabel  laten eksogen  adalah  kecil,  nilai  0,15  maka pengaruh  variabel  laten  eksogen  dinyatakan menengah,  dan  nilai  0,35  maka  pengaruh variabel  laten  eksogen  dinyatakan  besar  (I. Ghozali & Latan, 2015).
Tabel 4.10 F- square
Sumber: data diolah, 2021
Dapat diketahui hasil sebagai berikut: 1) Variabel  X1  terhadap  Y  nilai  f  square sebesar 0,089 maka pengaruhnya
tergolong kecil.
2) Variabel  X2  terhadap  Y  nilai  f  square sebesar 0,020 maka pengaruhnya tergolong kecil.
3) Variabel  X3  terhadap  Y  nilai  f  square sebesar 0,227 maka pengaruhnya
tergolong besar.
4) Variabel  X4  terhadap  Y  nilai  f  square sebesar 0,114 maka pengaruhnya tergolong  sedang.Variabel  X5  terhadap Y  nilai  f  square  sebesar  0,001  maka pengaruhnya tergolong kecil.
3) Predictive Relevance (Q 2 )
Dikenal  juga  dengan  nama Stone-Geisser . Pengujian  ini  untuk  menunjukkan capability prediksi model jika nilai berada diatas 0. Nilai ini didapatkan dengan: (Hussain et al., 2015). Q 2 = 1– (1-R1 2 )(1-R2 2 )…(1-Rp 2 ) Dimana  R1 2 ,  R2 2 …  Rp 2 ialah R  square variabilitas eksogen pada persamaan model. Jika  Q 2 >  0  menerangkan  bahwa  model memiliki predictive  relevance dan  jika  nilai Q 2 <  0  maka  menerangkan  bahwa  model kurang  memiliki predictive  relevan (&  L.
Ghozali,  2015).  Uji  Q2  dihitung  dengan dengan  Ms  Excel.  Didapat  hasil:  0,543. Karena  nilai  lebih  dari  0  maka  model  itu memiliki predictive relevance .
4) Goodness of Fit Index (GOF)
Untuk  mengevaluasi  model  struktural  dan pengukuran secara menyeluruh.  GOF  indeks merupakan  ukuran  tunggal  yang  dipakai untuk memvalidasi performa gabungan antar model  pengukuran  ( outer  model )  dan  model struktural  ( inner  model ).  Tujuan  penilaian GoF Hussein (2015:25) yaitu untuk mengukur kinerja  model  PLS  baik  ditahap  pengukuran maupun di model struktural dengan memfokuskan pada prediksi kinerja
keseluruhan  model  yang  dihitung  dengan rumus berikut:
Kriteria  nilai  0,10  (GoF  small),  nilai  0,25 (GoF  medium),  dan  nilai  0,36  (GoF  large) (Ghozali  dan  Latan,  2015:83).  Uji  GoF dihitung  dengan  dengan  Ms  Excel.  Didapat hasil 0,571 Jadi GoF besar.
3.2. Pembahasan
a. Pengaruh Optimisme terhadap pengambilan keputusan investasi
Optimisme adalah sebuah  harapan  dan pemikiran positif diluar dari segala keterampilan
dan usaha yang dikerahkan oleh seorang investor untuk  mendapat  hasil  (Agrawal,  2012).  Investor dapat  terkena bias  optimisme dikarenakan emosional  faktor  yang  memberikan  pengaruh investor  tersebut  untuk  mengambil  sebuah keputusan. Investor tersebut mengambil keputusan  dengan  kepercayaan  bahwa  keadaan pasar modal akan menguntungkan dan mengambil resiko  dalam  pengambilan  keputusan  tersebut (Pulford,  2009).  Memiliki  pengalaman  investasi merupakan  salah  satu  pemicu  investor  terkena optimism e, hal ini memberikan pengaruh terhadap investor  dalam  pengambilan  keputusan  untuk berinvestasi (Bracha & Brown, 2012). Kemudian, keadaan hati investor pun mampu mempengaruhi tingkat keyakinan diri investor. Saat suasana hati investor  sedang  baik,  maka  investor  akan mengambil  keputusan  hanya  mengandalkan keyakinan ( optimisme ) investor tanpa melakukan analisis terlebih dahulu.
Berdasarkan tabel diatas menunjukkan pada pengujian  pengaruh  variabel optimisme terhadap pengambilan keputusan, hasil perhitungan menunjukkan bahwa nilai signifikansi. Optimisme berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi.  Hal tersebut  terlihat  dari  keluaran Path  Coefficient yang  diperoleh  t  hitung  >  t  tabel  (3,552  >  1,96) atau P-values <0,05  (0,000  <  0,05),  maka  Ho ditolak.  Hipotesis  satu  (H1)  menyatakan  bahwa ada pengaruh positif terhadap keputusan investasi. Ini berarti hipotesis tersebut dinyatakan “diterima”.  Hal  ini  juga  menggambarkan  bahwa para responden terhadap keputusan saham syariah dipengaruhi  secara  positif  dan  signifikan  oleh faktor psikologi optimisme .
Adapun  Salah  satu  indikator  baik-buruknya optimisme adalah juga dapat mengalami kemunduran,  disfungsi,  dan  kerugian.  Sebagai contoh, orang yang baik (kesehatannya) cenderung  optimis  dengan  kesehatan  mereka dimasa  depan  dan  karena  itu  sering  menolak pemeliharaan  fisik  dan  nutrisi  yang  di  perlukan (Luthans,  2011).  Hal  ini  didukung  penelitian  S. Putri  &  Halmawati  (2020)  yang  menjelaskan bahwa  variabel optimisme memiliki  pengaruh positif  signifikan  terhadap  keputusan  untuk berinvestasi.
b. Pengaruh Herding terhadap pengambilan keputusan investasi
Herding di
pasar keuangan mengidentifikasikan  perilaku  investor  yang meniru tindakan dan keputusan investor lain. Hal ini  dapat  mengakibatkan  investor  salah  langkah dan  menanggung  risiko  yang  besar.  Misalnya ketika  harga  saham  turun,  investor  menjual sahamnya  dikarenakan  mengikuti  investor  lain yang menjual sahamnya. Dalam hal ini, perilaku herding dapat menyebabkan munculnya penyimpangan emosi. Untuk mendapatkan informasi dapat dipercaya dan akurat, kebanyakan investor lebih memilih herding (Luong, L. P., & Ha, 2011).
Berdasarkan tabel diatas menunjukkan pada pengujian  pengaruh  variabel hearding terhadap pengambilan  keputusan  investasi,  perhitungan menunjukan  nilai  signifikansi  sebesar hearding tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  keputusan berinvestasi. Terlihat dari keluaran Path Coefficient yang diperoleh nilai t hitung > t tabel (1,772 < 1,96) atau P-values < 0,05 (0,077 > 0,05), maka  Ho  diterima.  Hipotesis  kedua  (H2) menyatakan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  terhadap pengambilan  keputusan  untuk  berinvestasi. Artinya  hipotesis  tersebut  dinyatakan  “ditolak”. Dapat  digambarkan  pula  bahwa  para  responden terhadap keputusan saham syariah tidak dipengaruhi  secara  positif  dan  signifikan  oleh faktor psikologi herding .
Hasil tersebut tidak sesuai dengan behavioral finance  theory, serta  penelitian  yang  dilakukan Luong,  L.  P.,  &  Ha  (2011)  dan  Wamae  (2013) dengan pernyataan perilaku herding berpengaruh positif terhadap keputusan investasi. Akan tetapi, simpulan  ini  sesuai  dengan  Khalid  et  al.  (2018) dan Ton, H. T., & Dao (2014) dengan pernyataan bahwa  variabel  perilaku herding tidak  terdapat pengaruh terhadap keputusan untuk berinvestasi.
Penelitian  ini  didukung  oleh  R.  A.  Putri  &
Yuyun  (2020)  yang  menemukan  bahwa  variable herding memiliki  pengaruh  terhadap  keputusan investasi,  sedangkan  persepsi  risiko, risk  averse , literasi keuangan, dan faktor demografis termasuk umur, jenis kelamin, pendidikan, pendapatan dan pengalaman tidak berpengaruh terhadap keputusan  untuk  berinvestasi.  Implikasi  hasil penelitian  adalah  memberikan  pengetahuan tentang  aspek  dan  faktor  yang  mempengaruhi keputusan investasi yang akan diambil.
c. Pengaruh Overconfidence terhadap pengambilan keputusan investasi
Perilaku yang bisa juga terjadi oleh investor saat  pengambilan  keputusan  ialah  sikap  atau perilaku Overconfidence yang  merupakan  aspek bias  dan  dapat  mempengaruhi  seseorang  saat mengambil  keputusan  investasi. Overconfidence adalah  perasaan  yang  terlalu  yakin,  percaya  diri pada  pengetahuan  dan  kapasitas  diri,  yang  dapat memengaruhi investor dalam mengambil keputusan  berinvestasi  (Kansal  &  Singh,  2018). Menurut  Pradikasari  &  Isbanah  (2018)  apabila seorang investor mempunyai overconfidence pada tingkat  yang  tinggi,  maka  investor  tersebut cenderung melakukan trading dan selalu memiliki pandangan  optimis  terhadap  perdagangannya (Lee-Lee, 2016).
Pada  tabel  diatas,  bisa  dilihat  bahwa  saat pengujian  pengaruh  variabel overconfidence terhadap pengambilan keputusan, hasil menunjukkan,  nilai  signifikansi  sebesar  0,227. Dilihat dari output Path Coefficient yang didapat nilai t hitung > t tabel (5,896 > 1,96) atau P-values <  0,05 (0,000 < 0,05), sehingga Ho tidak diterima. Nilai  koefesien  pada  kolom original  sample adalah positif, yang berarti bahwa overconfidence memiliki pengaruh positif, yaitu apabila Overconfidence mengalami peningkatan otomatis keputusan investasi pun meningkat. Hipotesis tiga (H3)  menyatakan  bahwa  ada  pengaruh  positif terhadap keputusan investasi. Ini berarti hipotesis tersebut  dinyatakan  “diterima”.  Hal  ini  juga menggambarkan bahwa para responden terhadap keputusan  saham  syariah  dipengaruhi  secara positif  dan  signifikan  oleh  faktor  psikologi Overconfidence .
Penelitian  yang  dilakukan  Riaz  &  Iqbal (2015) mendukung penelitian ini yang
mengemukakan bahwa overconfidence berpengaruh  positif  terhadap  keputusan  untuk melakukan  investasi.  Berbeda  dengan  Ayu Wulandari  &  Iramani  (2014)  menyatakan overconfidence tidak  begitu  berpengaruh  pada keputusan  untuk  berinvestasi.  (Kansal  &  Singh, 2018)  menyatakan  bahwa overconfidence pada pria  lebih  tinggi  dibanding  wanita,  hal  ini diperkuat  oleh  studi  kasus  di  India.  Hasil  ini bertolak belakang dengan Kufepaksi (2010) yang mengemukakan  ketika  informasi  yang  didapat dianggap sama, tingkat overconfidence antara pria dan wanita cenderung sama.
d. Pengaruh Conservatism terhadap pengambilan keputusan investasi
Conservatism adalah ketika orang menggunakan  informasi  lama  yang  disimpan dalam pikiran mereka untuk mengambil keputusan  dan  tidak  dapat  memperbarui  diri mereka sendiri ke informasi baru yang tersedia di pasar. Terkadang tipe orang  seperti  ini memanfaatkan pengalaman lama dalam mengambil  keputusan  investasi.  Jenis  bias  ini biasanya diamati pada orang-orang yang menghadapi kehancuran pasar dan oleh karena itu, lebih  sadar  daripada  pembuat  keputusan  lain dilingkungan  yang  sama  (Shefrin  &  Statman, 2000). Conservatism yakni ketika informasi yang baru tersedia tidak digunakan dan informasi masa lalu biasanya dirujuk dalam situasi ini adalah bias conservatism .  Jenis  bias  ini  kemudian  diamati pada investor yang sebelumnya pernah mengalami berita buruk seperti market crash dan krisis  keuangan  global  dan  lebih  langkah pencegahan dalam pengambilan keputusan investasinya (Shefrin & Statman, 2000).
Berdasarkan tabel diatas menunjukkan pada pengujian pengaruh variabel conservatism
terhadap pengambilan keputusan, hasil
perhitungan menunjukkan bahwa nilai signifikansi.  Dapat  dilihat  dari  output Path Coefficient yang  diperoleh dari  nilai t  hitung  > t tabel (3,990 > 1,96) atau P-value < 0,05 (0,000  < 0,05),  maka  Ho  ditolak.  Nilai  koefisien  pada kolom original  sample terbukti  positif,  yang berarti  bahwa conservatism memiliki  pengaruh positif,  artinya  apabila conservatism mengalami peningkatan  maka  keputusan  untuk  berinvestasi pun  akan  meningkat.  Hipotesis  empat  (H4) menyatakan bahwa ada pengaruh positif terhadap keputusan investasi. Ini berarti hipotesis tersebut dinyatakan “diterima”. Hal ini juga menggambarkan bahwa para responden terhadap keputusan  saham  syariah  dipengaruhi  secara positif  dan  signifikan  oleh  faktor  psikologi conservatism .
Hasil  penelitian  ini  sejalan  oleh  Lim  et  al. (2012)  Kengatharan  &  Kengatharan  (2014),
Saraswati (2016) yang mengemukakan conservatisme berpengaruh  positif  terhadap keputusan  untuk  berinvestasi.  (Pompian,  2012) berpendapat  bahwa  investor  yang  konservatif lebih  terpaku  pada  pandangan  atau  prediksi
terdahulu, sehingga mendorong investor mengandalkan  pengalaman  dan  pemahamannya untuk  memecahkan  masalah  serupa  yang  terjadi saat  ini  dibandingkan  dengan  mengumpulkan informasi  baru.  Maka,  dapat  disebutkan  bahwa investor  konservatif  adalah  investor  yang berpengalaman dalam berinvestasi saham. Pengalaman ini dapat membuat mereka mengambil  keputusan  secara  hati-hati  dan  lebih baik.
e. Pengaruh Availability Bias terhadap pengambilan keputusan investasi
Availability  Bias adalah  kejadian-kejadian dirasakan  oleh  manusia  yang  akan  disimpan dalam memori otak manusia yang sering dijadikan rujukan  dalam  pengambilan  sebuah  keputusan (M. H. Mamduh, 2011).
Berdasarkan tabel diatas menunjukkan pada pengujian  pengaruh variable Availability  Bias terhadap pengambilan keputusan, hasil menunjukkan nilai signifikansi.  Hal  terlihat  dari keluaran Path  Coefficient yang  diperoleh  dari nilai t hitung < t tabel (0,281 < 1,96) atau P-values >  0,05  (0,779  >  0,05),  sehingga  Ho  diterima. Hipotesis  lima  (H5)  menyatakan  bahwa  tidak terdapat  pengaruh  terhadap  keputusan  investasi Ini berarti hipotesis tersebut dinyatakan “ditolak”. Hasil  menggambarkan  bahwa  para  responden terhadap keputusan saham syariah tidak dipengaruhi  secara  positif  dan  signifikan  oleh faktor psikologi Availability Bias .

## 4. KESIMPULAN
Dari  hasil  dan  analisis  data  menggunakan SmartPLS 3.0 terkait pengaruh faktor-faktor psikologi terhadap  keputusan  investasi  saham  syariah  yang mana telah dilakukan studi kasus pada investor saham syariah di Provinsi Daerah Istimewa Yogyakarta yang sudah  dijelaskan  dari  bab  sebelumnya,  dapat disimpulkan bahwa:
a. Optimisme berpengaruh  terhadap  keputusan investasi.  Hal  ini  terlihat  dari  output Path Coefficient yang diperoleh t hitung > t tabel (3,552 >  1,96)  atau P-values <  0,05  (0,000  <  0,05), sehingga  Ho  ditolak.  Nilai  koefisien  (kolom original sample ) yang artinya berpengaruh positif, apabila optimisme meningkat  maka  keputusan investasi pun akan meningkat.
b. Herding tidak  memiliki  pengaruh  terhadap keputusan investasi. Hal ini terlihat dari keluaran
Path Coefficient diperoleh nilai t hitung > t tabel (1,772 < 1,96) atau P-values <0,05 (0,077 > 0,05), maka Ho diterima.
c. Overconfidence memiliki  pengaruh  terhadap keputusan  investasi.  Hal  ini  terlihat  dari  output
Path Coefficient yang diperoleh nilai t hitung > t tabel (5,896 > 1,96) atau P-values < 0,05 (0,000 < 0,05),  maka  Ho  ditolak.  Nilai  koefisien  pada kolom original  sample adalah  positif,  artinya overconfidence memiliki pengaruh positif, apabila Overconfidence meningkat  maka  pengambilan keputusan investasi pun meningkat.
d. Conservatism memiliki pengaruh terhadap keputusan investasi. Dapat dilihat dari output Path Coefficient yang  diperoleh dari  nilai t  hitung  > t tabel (3,990 > 1,96) atau P-values < 0,05 (0,000 < 0,05),  maka  Ho  ditolak.  Nilai  koefisien  pada kolom  original  sampel  adalah  positif,  maka conservatism memiliki  pengaruh  positif,  jika conservatism mengalami  peningkatan  maka keputusan investasi pun akan meningkat.
e. Availability  Bias tidak  memiliki  pengaruh terhadap  keputusan  investasi.  Dapat  diihat  dari output Path  Coefficient diperoleh  dari  nilai  t hitung  <  t  tabel  (0,281  <  1,96)  atau P-values > 0,05 (0,779 > 0,05), maka Ho diterima.

## 5. REFERENSI
Abdillah, W. & J. (2015). Partial Least Squares (PLS)
- Alternatif Structural Equation Modelling (SEM) dalam Penelitian Bisnis . Andi.
Abdillah,  W.,  &  Hartono,  J.  (2015).  Partial  Least Square  (PLS):  alternatif  structural  equation modeling  (SEM)  dalam  penelitian  bisnis.
Yogyakarta: Penerbit Andi , 22 , 103–150.
Agrawal.  (2012).  A  Conceptual  Framework  of Behavioral  Biases  in  Finance. The  IUP  Journal of Behavioral Finance .
Agrawal,  A.  K.  (2013).  The  impact  of  investor protection  law  on  corporate  policy  and performance:  Evidence  from  the  blue  sky  laws. Journal  of  Financial  Economics , 107 (2),  417– 435.
Agrawal,  G.  P.  (2012). Fiber-optic  communication systems (Vol. 222). John Wiley & Sons.
Ayu  Wulandari,  D.,  &  Iramani,  R.  (2014).  Studi
Experienced Regret, Risk Tolerance,
Overconfidance  Dan  Risk  Perception  Pada Pengambilan  Keputusan  Investasi. Journal  of Business and Banking , 4 (1), 55.
Bracha, A., & Brown, D. J. (2012). Affective decision making: A theory of optimism bias. Games and Economic Behavior , 75 (1), 67–80.
Bryman, A., Bell, E., Mills, A. J., & Yue, A. R. (2007). Business  research  strategies. Business  Research
Methods , 226–238.
Brynjolfsson,  E.,  &  Saunders,  A.  (2009). Wired  for innovation:  How  information  technology  is reshaping the economy . Mit Press.
Chavali, R. V. K., Li, J. V, Battaglia, C., De Wolf, S., Gray, J. L., & Alam, M. A. (2016). A Generalized Theory  Explains  the  Anomalous  Suns–$  V_ {{\rm  {oc}}}  $  Response  of  Si  Heterojunction Solar Cells. IEEE Journal of Photovoltaics , 7 (1), 169–176.
Darmawan.  (2013). Metode  Penelitian  Kuantitatif . Remaja Rosdakarya.
Ghozali, & L. (2015). Partial Least Squares, Konsep Teknik  dan  Aplikasi  Menggunakan  Program SmartPLS  3.0. (Edisi  2).  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Haryono, & S. (2017). Metode SEM Untuk Penelitian Manajemen dengan AMOS Lisrel PLS . Penerbit Luxima Metro Media.
Huda,  K.  (2007). Pengaruh  Faktor-Faktor  Motivasi Kerja Dari Teori Herzberg Ditinjau Dari Faktor Motivator  Dan  Hygienics  Terhadap  Prestasi Kerja  Karyawan  Di  Perusahaan  Pt.  Panamas Surabaya: Studi Kasus Anak Perusahaan Group Perusahaan  Rokok  PT.  Sampoerna  Divisi Distribu . UNIVERSITAS AIRLANGGA.
Hussain, R., Al Nasser, A., & Hussain, Y. K. (2015). Service  quality  and  customer  satisfaction  of  a UAE-based  airline:  An  empirical  investigation. Journal of Air Transport Management , 42 , 167– 175.
Kahneman, D. (1998). Aspects of Investor
Psychology. The Journal of Portofolio
Management Summer , Vol. 4 (24), 52–65.
Kansal,  P.,  &  Singh,  S.  (2018).  Determinants  of overconfidence  bias  in  Indian  stock  market.
Qualitative Research in Financial Markets .
Kengatharan,  L.,  &  Kengatharan,  N.  (2014).  The Influence  of  Behavioral  Factors  in  Making Investment Decisions and Performance: Study on Investors  of  Colombo  Stock  Exchange,  Sri Lanka. Asian Journal of Finance & Accounting , 6 (1), 1. https://doi.org/10.5296/ajfa.v6i1.4893
Khalid,  R.,  Javed,  M.  U.,  &  Shahzad,  K.  (2018).
Impact  of  Behavioral  Biases  on  Investment Decision  Making  with  Moderat-ing  Role  of Financial Literacy Literature Review Investment Decision. Jinnah Business Review , 6 (2), 34–41.
Kufepaksi,  M.  (2010).  The  Effect  of  Feedback  on Overconfident Investors,
Experimental
Evidences  of  Self  Deception  in  Indonesian Capital  Market. International  Journal  of Business and Management Invention , 2 (1).
Lanka,  S.,  &  Kengatharan,  L.  (2014). Pengaruh Faktor  Perilaku  dalam  Membuat  Keputusan Investasi  dan  Kinerja :  Studi  pada  Investor  di Bursa Efek . 6 (1), 1–23.
Lim,  J.-H.,  Lee,  S.-H.,  Yoon,  J.-A.,  &  Chon,  M.-Y.
(2012). A study on the professional self-concept, self efficacy and job satisfaction of hemodialysis unit nurses. The Korean Journal of
Rehabilitation Nursing , 15 (1), 54–62.
Luong, L. P., & Ha, D. T. (2011). Behavioral factors influencing  individual  investors’  decision- making and performance: A survey at the Ho Chi Minh Stock Exchange. Sweden: Umeå School of Business .
Luthans,  F.  (2011).  Organızatıonal  Behavıor:  An Evidence-Based Approach. McGraw-Hill/Irwin . Mamduh,  M.  H.  (2011). Manajemen  Keuangan . BPFE- Yogyakarta. Pompian,  M.  M.  (2012). Behavioral  finance  and investor types: managing behavior to make better investment decisions . John Wiley & Sons.
Pradikasari,  E.,  &  Isbanah,  Y.  (2018).  Pengaruh financial literacy, illusion of control, overconfidence, risk tolerance, dan risk perception  terhadap  keputusan  investasi  pada mahasiswa  di  Kota  Surabaya. Jurnal  Ilmu Manajemen (JIM) , 6 (4). Prasetyo, D. H. (2005). Pengaruh Budaya Organisasi Terhadap  Kinerja  Karyawan  Pada  Jasa Pengiriman  Pt  Federal  Expres  Di  Gresik . Universitas Airlangga.
Pulford.  (2009).  Is  luck  on  my  side?  Optimism, pessimism,  and  ambiguity  aversion. The Quartely Journal of Experimental Psychology .
Putri, R. A., & Yuyun, I. (2020). Faktor-Faktor Yang Mempengarui Keputusan Investasi Pada Investor Saham  Di  Surabaya. Jurnal  Ilmu  Manajemen ,
8 (1), 197–209.
Putri, S., & Halmawati, H. (2020). Pengaruh Financial
Literacy,  Representativeness  Bias,  Dan  Bias Optimisme  Terhadap  Pengambilan  Keputusan Investasi. JURNAL EKSPLORASI AKUNTANSI , 2 (3), 2976–2991.
Riaz,  T.,  &  Iqbal,  H.  (2015).  Impact  of Overconfidence, Illusion of control, Self Control and  Optimism  Bias  on  Investors  Decision Making;  Evidence  from  Developing  Markets. Research  Journal  of  Finance  and  Accounting , 6 (11), 110–116.
Sefrin, P., Berger, H.-J., Schlennert, B., & Reindl, K. (2007).  Die  „Rückmeldezahl”  als  Basis  eines
Qualitätsmanagements  im  Rettungsdienst  in Bayern. Der Notarzt , 23 (06), 195–200. Shefrin,  H.  (2000a). Beyond  greed  and  fear: understanding  behavioral  finance  and  the psychology  of  investing  (Harvard  Business School Press, Cambridge, MA.) .
Shefrin,  H.  (2000b).  Beyond  Greed  and  Fear.
Understanding Behavioral Finance and
Psychology  of  Investing. Harvard  Business School Press .
Shefrin,  H.,  &  Statman,  M.  (2000).  Behavioral portfolio  theory. Journal  of  Financial  and Quantitative Analysis , 127–151. Sugiyono.  (2011). Metode  Penelitian  Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . CV Alfa Beta Bandung. Sugiyono.  (2013). Metode  Penelitian  Pendidikan Pendekatan Kuantitatif, dan R&D . Alfabeta. Tandelilin,  E.  (2010a).  Dasar-dasar  Manajemen Investasi. Manajemen Investasi , 34.
Ton,  H.  T.,  &  Dao,  T.  K.  (2014).  The  effects  of psychology  on  individual  investors’  behaviors:
Evidence  from  the  Vietnam  Stock  Exchange. Journal of Management and Sustainability , 125– 134.
Wamae, J. N. (2013). Behavioural factors influencing investment decision in stock market: A survey of investment  banks  in  Kenya. International
Journal of Social Sciences and Entrepreneurship , Vol. 1 , 68–83.
Wiyono. (2011). Merancang Penelitian Bisnis dengan alat analisis SPSS 17.0 & SmartPLS 2.0 . STIM YKPN Yogyakarta.
Wold, H. (1985). Partial least square. Encyclopedia of Statistical Sciences , 8 , 587–599. Yuliana,  I.  (2010). Investasi  produk  keuangan syariah . UIN-Maliki Press.