Pengaruh leverage dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel intervensi pada indeks BEI 30 yang tercantum di bursa efek indonesia
Puji Setiawati 1)
Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Palangka Raya, Indonesia
Email: pujisetiawati0910@gmail.com

## Abstrak
Tujuan - Penelitian ini bertujuan untuk memberikan penjelasan secara empiris tentang pengaruh leverage dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai  variabel  intervening pada indeks IDX30 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Desain/Metodelogi/Pendekatan - Metode penelitian yang digunakan deskriptif-kuantitatif. Sumber data diperoleh dari akun resmi www.idx.co.id terhadap 30 perusahaan yang tergabung pada indeks IDX30 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sampel diambil 6 perusahaan dengan menggunakan metode purposive sampling. Data yang terkumpul dianalisis dengan menggunakan alat analisis SmartPLS 3.0 Temuan -  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  leverage  tidak  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap nilai  perusahaan,  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  leverage berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  kebijakan  dividen,  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  positif terhadap kebijakan dividen, kebijakan dividen berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan, leverage  tidak  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kebijakan  dividen  dan profitabilitas tidak berpengaruh signifikan positif terhadap nilai melalui kebijakan dividen.
Kata kunci: leverage, profitabilitas, kebijakan dividend dan nilai perusahaan
The effect of leverage and profitability on firm value with dividend policy as an intervention variable on the BEI 30 index listed on the Indonesian stock exchange
Abstract
Purpose - This study aims to provide an empirical explanation of the effect of leverage and profitability on firm value with dividend policy as an intervening variable on the IDX30 index listed on the Indonesia Stock Exchange.
Design / Methodology / Approach - The research method used is descriptive-quantitative. Data sources were obtained from the official www.idx.co.id  account  of  30 companies that are members of  the IDX30 index which are listed on the Indonesia Stock Exchange. The sample was taken from 6 companies using purposive sampling method. The collected data were analyzed using the SmartPLS 3.0 analysis tool Findings - The results showed that leverage has no significant positive effect on firm value, profitability has a significant positive effect on firm value, leverage has a significant negative effect on dividend policy, profitability has a significant positive effect on dividend policy, dividend policy has a significant positive effect  on firm value, leverage does not  has a significant negative effect  on firm value through dividend policy and profitability does not have a significant positive effect on value through dividend policy.
Keywords: leverage, profitability, dividend policy and firm value
Jurnal Manajemen Sains dan Organisasi Vol 1, No 2, 2020 pp. 124 -  138 FEB UPR Publishing 2685-4724
Puji Setiawati, Solikah Nurwati . Published in the Jurnal Manajemen sains dan Organsasi. Published by FEB UPR Publishing Limited. This article is published under the Creative Commons Attribution (CC BY 4.0) licence. Anyone may reproduce, distribute, translate and create derivative works of this article (for both commercial and non- commercial purposes), subject to full attribution to the original publication and authors.
P-ISSN: 2685-4724
Vol 1, Nomor 2, Agustus 2020 xxxxxxxxxxxx

## Pendahuluan
Didirikannya  sebuah  perusahaan  tentunya  memiliki  sebuah  tujuan  yang  jelas. Tujuan  pertama  yaitu  untuk  mencapai  keuntungan  maksimal  atau  laba  yang  sebesar- besarnya. Kedua yaitu untuk mensejahterakan manajer dan investor. Terakhir yaitu untuk memaksimalkan  nilai  perusahaan  yang  tercermin  pada  harga  saham  perusahaan. Sebenarnya  inti  ketiga  tujuan  perusahaan  tersebut  tidak  jauh  berbeda.  Hanya penekanannya  saja  yang  membedakan  tujuan  yang  ingin  dicapai  oleh  masing-masing perusahaan antara satu dan yang lain.
Indeks  IDX30  adalah  indeks  yang  terdiri  dari  30  saham  yang  konstituennya dipilih  dari  konstituen  Indeks  LQ45.  Konstituen  Indeks  LQ45  dipilih  karena  saat  ini Indeks  LQ45  sudah dapat menggambarkan kinerja saham dengan likuiditas tinggi  dan kapitalisasi  pasar  besar.  Hanya  saja,  beberapa fund manager  merasa  jumlah  45  saham tersebut  terlalu  besar.  Jumlah  konstituen  Indeks  IDX30  yang  terdiri  dari  30  saham memiliki keunggulan lebih mudah dilakukan replika sebagai acuan portofolio. Selain itu, menurut  teori  portofolio,  jumlah  30  merupakan  jumlah  diversifikasi  aset  yang  ideal dalam sebuah portofolio. Dasar pertimbangan pemilihan konstituen Indeks IDX30 adalah faktor kuantitatif yang terkait dengan nilai, frekuensi dan hari transaksi serta kapitalisasi pasar. Fenomena dalam penelitian ini adalah perubahan nilai perusahaan yang bervariasi yang terjadi pada Indeks IDX30 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2014-2018  yang  dapat  menurunkan  kepercayaan  investor  untuk  menanamkan investasinya  karena  perubahan  nilai  perusahaan  tidak  konstan  sehingga  dapat menurunkan  nilai  perusahaan.  Dalam  kondisi  tersebut,  perusahaan  perlu  membuat keputusan terkait dengan berbagai kebijakan perusahaan yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Beberapa  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  perubahan  nilai  yaitu leverage, profitabilitas  dan  kebijakan  dividen.  Perusahaan  akan  mengupayakan  berbagai  cara termasuk mencari sumber dana baik berasal dari internal maupun eksternal untuk dapat membiayai  bisnisnya  tersebut. Teory  trade  off menjelaskan  bahwa  semakin  tinggi perusahaan melakukan pendanaan hutang maka semakin besar pula resiko mereka untuk mengalami  kesulitan  keuangan  karena  membayar  bunga  tetap  yang  terlalu  besar  bagi para debtholders setiap tahunnya dengan kondisi laba bersih yang belum pasti. Namun Teori  MM  dengan  pajak  menjelaskan  bahwa  tingginya  penggunaan  hutang  akan berpengaruh  pada  meningkatnya  nilai  perusahaan  karena  dapat  menghemat  pajak (Weston dan Copeland, 1996) dalam (Astuti, 2018). Dalam penelitian ini leverage yang diproksi dengan DER (debt to equity ratio) . DER (debt to equity ratio) mencerminkan kemampuan perusahaan untuk membayar atau memenuhi kewajibannya dengan modal sendiri.
Dari sudut pandang investor, laba perusahaan juga merupakan indikator lain yang penting  untuk  menentukan  prospek  perusahaan  dimasa  mendatang.  Nilai  perusahaan dapat  dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  profitabilitas  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan. Rasio  profitabilitas  dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan  ROE (return  on  equity) . ROE (return  on  equity) digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba bersih setelah pajak berdasarkan modal sendiri. Semakin tinggi ROE (return  on  equity) menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  pengembalian  terhadap
investasi yang dilakukan dan semakin rendah ROE (return on equity) suatu perusahaan maka tingkat pengembaliannya akan semakin rendah pula.
Indikator  lain  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yaitu  kebijakan  dividen.
Teori  dividen  residual  menyatakan  bahwa  perusahaan  akan  menetapkan  kebijakan dividen setelah semua investasi yang menguntungkan habis dibiayai, yang artinya bahwa dividen yang dibayarkan merupakan sisa setelah semua investasi yang menguntungkan habis  dibiayai.  Inti  dari  teori  residual  adalah  perusahaan  akan  membagikan  dividen setelah semua investasi terpenuhi atau dapat dikatakan jika terdapat pendapatan tersisa maka  dividen  baru  akan  dibagikan.  Namun  berdasarkan  teori  MM  dengan  pajak rendahnya  dividen  yang  dibagikan  dapat  berpengaruh  terhadap  meningkatnya  harga saham, sehingga kebijakan dividen apapun yang diambil perusahaan akan berpengaruh pada  nilai  perusahaan  (Weston  dan  Copeland,  1996)  dalam  (Astuti,  2018).  Kebijakan dividen pada dasarnya adalah penentuan besarnya porsi keuntungan yang akan diberikan kepada pemegang saham. Kebijakan dividen dalam penelitian ini menggunakan proksi DPR (dividend payout ratio) . DPR (dividend payout ratio) merupakan persentase dari pendapatan  yang  akan  dibayarkan  kepada  pemegang  saham  sebagai cash  dividend .
Dari  data  yang  diperoleh,  diketahui  rata-rata  PBV (price  book  value), DPR (dividend payout ratio), DER (debt to equity ratio) dan ROE (return on equity) dari tahun 2014-2018 pada Indeks IDX30 yang diambil dari 6 (enam) perusahaan ditunjukkan pada gambar berikut :
Gambar 1.1 Rata-rata  Perkembangan  Nilai  Perusahaan  yang  diukur  dengan  PBV (price book value) pada Indeks IDX30 tahun 2014-2018
Sumber : Data diolah, 2019
Berdasarkan  gambar  1.1,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  perusahaan  yang  diukur dengan PBV (price book value) selalu mengalami kenaikan dari tahun 2014-2017. Nilai tertinggi  berada  pada  tahun  2017  yaitu  sebesar  16,34.  Namun  pada  tahun  2018  PBV (price book value) kembali mengalami penurunan sebesar 10.16. Penurunan PBV (price book value) dari tahun 2017 ke tahun 2018 yaitu sebesar 6,18. Gambar 1.2 Rata-rata  peningkatan  dan  penurunan  kebijakan  dividen  yang  diukur dengan DPR (dividend payout ratio) pada Indeks IDX30 tahun 2014-2018
11.41 11.92 12.48 16.34 10.16 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 2014 2015 2016 2017 2018 PBV (price book value) PBV

## Sumber : Data diolah, 2019
Dari gambar 1.2, dapat dilihat bahwa dari tahun 2014-2018 pada Indeks IDX30 rata-rata DPR mengalami fluktuasi. DPR sempat mengalami peningkatan yang cukup tinggi pada tahun  2017  yaitu  sebesar  0.56  tetapi  pada  tahun  2018  DPR  kembali  mengalami penurunan yang cukup tajam yaitu sebesar 0.19. Selisih persentase penurunan DPR dari tahun 2017 ke tahun 2018 yaitu sebesar 0.37.
Gambar 1.3 Rata-rata peningkatan dan penurunan leverage yang diukur dengan DER
(debt to equity ratio) pada Indeks IDX30 tahun 2014-2018
Sumber : Data diolah, 2019
Berdasarkan  gambar  1.3,  dapat  dilihat  bahwa  DER  dari  tahun  2014-2018  cenderung mengalami penurunan. Jika dikaitkan dengan teory trade off hal ini dianggap sinyal yang baik. Karena dengan menurunnya hutang akan meningkatkan nilai perusahaan.
1.91 1.85 1.72 1.73 1.60 1.40 1.50 1.60 1.70 1.80 1.90 2.00 2014 2015 2016 2017 2018 DER (Debt to Asset Ratio) DER 0.48 0.54 0.40 0.56 0.19 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 2014 2015 2016 2017 2018 DPR (Dividend Payout ratio) DPR
Gambar 1.4 Rata-rata  peningkatan  dan  penurunan  profitabilitas  yang  diukur  dengan
ROE (return on equity) pada Indeks IDX30 tahun 2014-2018
Sumber : Data diolah, 2019
Dari gambar 1.4, dapat dilihat bahwa profitabilitas yang diukur dengan ROE (return on equity) mengalami fluktuasi dari tahun 2014-2018. ROE sempat mengalami peningkatan yang tinggi pada tahun 2016 dan tahun 2017 yaitu sebesar 0.35 tetapi pada tahun 2018 ROE (return on equity) turun sebesar 0.31. Dari 4 (empat) data diatas dapat dilihat bahwa dari tahun  2014, 2015, 2017 dan 2018 setiap DPR ( dividend payout ratio) mengalami kenaikan maka PBV (price book value) juga mengalami kenaikan begitupun sebaliknya. Dengan adanya fenomena tersebut peneliti ingin mengetahui seberapa besar kebijakan dividen  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Sedangkan  DER (debt  to  equity) dari  tahun 2014-2018 cenderung mengalami penurunan, tetapi ROE (return on equity) justru tidak mengalami  peningkatan.  Jika  dilihat  dari  grafik  ROE (return  on  equity) mengalami fluktuasi yang tidak menentu. Hal ini menimbulkan tanda tanya bagi peneliti sehingga peneliti ingin meneliti lebih dalam lagi.
Beberapa penelitian sebelumnya mengaitkan nilai perusahaan dengan leverage dan profitabilitas  yang  dimediasi  oleh  kebijakan  dividen.  Penelitian  yang  dilakukan Novitasari (2018) menyatakan bahwa profitabiltas tidak berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan yang dimediasi oleh kebijakan dividen. Sedangkan leverage berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan yang dimediasi oleh kebijakan dividen. Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Astuti (2018) dimana hasil penelitian menunjukkan bahwa kebijakan dividen mampu mempengaruhi leverage dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Menurut  Kasmir  (2010)  dalam  Pematangsiantar  (2016), leverage akan menunjukkan  besarnya  modal  sendiri  yang  dijadikan  untuk  jaminan  hutang. Leverage dalam  penelitian  ini  diukur  oleh  DER (debt  to  equity  ratio) .  Semakin  besar  rasio  ini menunjukkan bahwa semakin besar struktur modal yang berasal dari hutang digunakan untuk mendanai ekuitas yang ada. Dimana semakin kecil rasio DER (debt to equity ratio) , semakin baik kemampuan perusahaan untuk dapat bertahan dalam kondisi yang buruk. Rasio  DER (debt  to  equity  ratio) yang  kecil  mampu  memenuhi  kewajibannya  kepada kreditur.
Kebijakan  hutang  akan  memberikan  dampak  pendisiplinan  manajer  untuk mengoptimalkan  penggunaan  dana  yang  ada  karena  hutang  yang  cukup  besar  akan
0.34 0.31 0.35 0.35 0.31 0.28 0.30 0.32 0.34 0.36 2014 2015 2016 2017 2018 ROE (Return On Equity) ROE
menimbulkan  kesulitan  keuangan  dan  atau  resiko  kebangkrutan  sehingga  berpengaruh terhadap nilai perusahaan tersebut di mata para investor. Dimana dapat dikatakan bahwa semakin kecil rasio hutang (leverage) perusahaan, maka kemampuan perusahaan untuk membayar  dividen  juga  akan  tinggi  dan  nilai  perusahaan  akan  tercermin  dalam  harga saham  perusahaan  akan  semakin  meningkat,  karena  tingkat  kepercayaan  investor terhadap perusahaan akan makin meningkat.
H1: Leverage berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  efektivitas  manajemen  secara keseluruhan  yang  ditunjukan  oleh  besar  kecilnya  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh dalam hubungannya dengan penjualan maupun investasi. Menurut Fahmi (2012) dalam Ramadhani  dkk  (2018),  semakin  baik  rasio  profitabilitas  maka  semakin  baik menggambarkan  kemampuan  tingginya  perolehan  keuntungan  perusahaan.  Sementara nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang  bersedia  di  bayar  oleh  calon  pembeli  andai perusahaan tersebut dijual. Tingginya minat investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan  dengan  rasio  profitabilitas  yang  tinggi,  akan  meningkatkan  harga  saham sehingga  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena  dimata  investor  perusahaan tersebut  memiliki  prospek  masa  depan  yang  sangat  baik.  Semakin  besar  profitabilitas yang  dimiliki  perusahaan,  maka  semakin  meningkat  pula  nilai  perusahaannya. (Ramadhani, 2018).
H2 : Profitabilitas bepengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Arilaha  (2009)  dalam  Astuti  (2018)  berpendapat  bahwa leverage berpengaruh  negatif terhadap  nilai  kebijakan  dividen.  Hal  tersebut  mendukung  Rozef  (1982)  dalam  Astuti (2018)  yang  menyebutkan  jika  perusahaan  mempunyai  hutang  yang  tinggi  maka perusahaan tersebut akan membagikan dividen yang rendah. Hutang tinggi yang dimiliki perusahaan  menyebabkan  pihak  manjemen  memprioritaskan  pelunasan  kewajiban terlebih  dahulu  sebelum  memutuskan  bayar  dividen  pada  investor,  karena  laba  yang dihasilkan  perusahaan  akan  digunakan  terlebih  dahulu  untuk  melunasi  kewajibannya. Sesuai  dengan  teori  dividen  residual  yang  menjelaskan  bahwa  perusahaan  akan membagikan dividen apabila semua kegiatan investasi dan anggaran modal telah habis dibiayai, dengan kata lain perusahaan hanya akan bagi dividen jika ada pendapatan yang tersisa.  Hal  tersebut  mengindikasikan  perusahaan  yang  mempunyai  hutang  akan memprioritaskan pelunasan hutangnya terlebih dahulu dan cenderung meminimumkan pembayaran  dividen,  karena  sebagian  keuntungan  akan  dialokasikan  untuk  membayar hutang  yang  akibatnya  akan  mempengaruhi  besarnya  dividen  yang  dibayarkan  pada investor.  Jadi,  semakin  besar  kebutuhan  perusahaan  maka  semakin  kecil  kemampuan perusahaan dalam membayarkan dividen.
H3: Leverage berpengaruh signifikan terhdap kebijakan dividen
Brigham  (2001)  dalam  Nofrita  (2013)  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  merupakan determinan  utama  sebagai  pertimbangan  pembayaran  dividen.  Semakin  tinggi profitabilitas  menunjukkan  semakin  baik  manajemen  dalam  menjalankan  operasi perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang  tinggi  biasanya  akan membagikan dividen yang tinggi pula.

## H4: Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen
Pada umumnya tujuan investor melakukan investasi saham adalah untuk mendapatkan keuntungan yaitu capital gain ataupun dividen. Dalam hal ini pemegang saham berharap untuk mendapatkan dividen dalam jumlah  yang besar atau minimal relatif sama setiap tahun.  Perusahaan  juga  menginginkan  laba  ditahan  dalam  jumlah  relatif  besar  agar leluasa melakukan reinvestasi. Perusahaan harus dapat mengalokasikan laba bersihnya dengan bijaksana untuk memenuhi dua kepentingan yang berbeda. Pembuatan keputusan yang  tepat  dalam  kebijakan  dan  pembayaran  dividen  dapat  memaksimalkan  nilai perusahaan dan nilai para pemegang saham. (Pematangsiantar, 2016).
Kebijakan  dividen  dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat  dari  nilai  DPR (Dividend Payout  Ratio) yang  merupakan  bagian  dari  laba  bersih  perusahaan  yang  dibagikan sebagai  dividen.  Menurut  Gordon  dan  Linther  (1963)  dalam  Pematangsiantar  (2016) berdasarkan Bird  In  The  hand Theory, besarnya  dividen  yang  dibagikan  kepada  para pemegang  saham  akan  menjadi  daya  tarik  bagi  pemegang  saham  karena  sebagian investor  cenderung  lebih  menyukai  dividen  dibandingkan  dengan capital gain karena dividen bersifat lebih pasti. Banyaknya investor yang berinvestasi di perusahaan tersebut dapat menyebabkan  meningkatnya  harga  saham  sehingga  dengan  meningkatnya  harga saham  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  itu  sendiri.  Jadi  kebijakan  dividen  yang ditetapkan oleh perusahaan dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
H5 : Kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
Teori dividen residual menyatakan bahwa perusahaan memutuskan bagi dividen setelah semua investasi  yang menguntungkan habis dibiayai,  yang berarti  perusahaan akan bagi dividen jika ada pendapatan sisa. Perusahaan dengan hutang yang tinggi akan memprioritaskan  penggunaan  laba  untuk  membiayai  semua  investasi  dan  anggaran modalnya, sehingga makin besar kebutuhan perusahaan akan berdampak pada dividen yang dibayarkan pada investor. Kebijakan yang diambil dalam menentukan jumlah utang tentu memerlukan pertimbangan yang rumit karena secara langsung akan mempengaruhi tingkat pembayaran dividen terhadap investor. Meningkatnya hutang akan menurunkan hak  pemegang  saham,  karena  laba  yang  digunakan  untuk  membayar  dividen  jadi berkurang.  Rendahnya  pembayaran  dividen  pada  perusahaan  yang  memiliki  hutang membuat investor lebih memilih berinvestasi pada perusahaan yang mampu memberikan dividen yang tinggi.  Sesuai teori signaling , pembayaran deviden yang rendah dianggap sebagai  prospek  yang  kurang  menguntungkan  dimasa  depan  sehingga  menyebabkan turunnya kepercayaan investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan yang akan berpengaruh pada penurunan harga saham. Harga saham yang turun akan mempengaruhi nilai  perusahaan.  Jadi,  tingginya  penggunaan  hutang  akan  menurukan  pembayaran dividen yang dapat menurunkan kepercayaan investor hingga menyebabkan penurunan harga saham secara langsung akan berpengaruh pada turunnya nilai perusahaan. H6  : Leverage berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kebijakan dividen
Menurut bird in the hand theory bahwa investor lebih suka menerima dividen dibanding capital  gain .  Keuntungan  dalam  menerapkan  teori  ini  adalah  dengan  memberikan
dividen yang tinggi, maka harga saham perusahaan juga semakin tinggi sehingga dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba yang tinggi akan menjadi daya tarik bagi investor untuk melakukan investasi pada perusahaan tersebut. Hal ini mensinyalkan jika perusahaan mampu menghasilkan laba yang tinggi, maka  akan  berpengaruh  terhadap  tingginya  nilai  perusahaan  (Husnan,  2001)  dalam (Astuti,  2018).  Kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  yang  tinggi  dari kegiatan  usaha  hingga  mampu  mensejahterakan  pemegang  saham  lewat  pembagian dividen  yang  tinggi  dinilai  memiliki  prospek  yang  baik  dimasa  mendatang  karena pembagian  dividen  yang  tinggi  akan  mempengaruhi  reaksi  permintaan  harga  saham sehingga nilai perusahaan ikut meningkat. (Astuti, 2018).
H7 :  Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen
Gambar 1. Kerangka Konsep Penelitian

## Motodelogi penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian deskripsif-kuantitatif. Sumber data yang digunakan untuk  penelitian  ini  diperoleh  dari  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yaitu www.idx.ci.id . Sampel dalam penelitian ini berjumlah 6 perusaha di IDX30 yang dipilih dengan purposive sampling.
Variabel  dan  indikator  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat  dalam tabel berikut :
Leverage (X1) Profitabilitas (X2) Kebijakan Dividen (Z) Nilai Perusahaan (Y)
Tabel 1. Indentifikasi Variabel Variabel Definisi Indikator Leverage (X1) Leverage adalah rasio yang digunakan untuk mengukur  kemmapuan  perusahaan  untuk memenuhi seluruh kewajibannya baik jangka pendek maupun jangka panjang. Debt To Equity Ratio (DER) Profitabilitas (X2) Profitabilitas  adalah  rasio  yang  digunakan untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan menghasilkan  keuntungan  pada  tingkat penjualan, asset dan modal saham tertentu. Return On Equity (ROE) Kebijakan Dividen (Z) Kebijakan dividen adalah keputusan perusahaan  yang terkait dengan pembiayaan meliputi  pembayaran  dividen  maupun  laba ditahan Dividend Payout ratio (DPR) Nilai Perusahaan (Y) Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor terhadap  perusahaan  yang  erat  kaitannya dengan harga saham. Price Book Value (PBV)
Sumber : Konsep yang dikembangkan dalam penelitian, 2019
Data  dianalisis  dengan  menggunakan  metode  Partial  Least  Square  (PLS)  dan menggunakan tools SmartPLS . PLS adalah salah satu metode alternatif SEM ( structural equation  modeling )  yang  digunakan  untuk  mengatasi  permasalahan  dalam  hubungan. Jumlah sampel tidak harus banyak dan tidak memerlukan banyak asumsi.

## Hasil dan Pembahasan Evaluasi Model Pengukuran (outer model)

## Tabel 2.Uji Validitas Konvergen dengan Loading Factor
Variabel Indikator Loading Factor Keterangan Leverage DER 1,000 Valid Profitabilitas ROE 1,000 Valid Kebijakan Dividen DPR 1,000 Valid Nilai Perusahaan PBV 1,000 Valid Sumber : data diolah, 2019
Berdasarkan tabel 3 nilai loading factor yang dihasilkan dapat diketahui semua indikator masing-masing  variabel baik  leverage ,  profitabilitas,  kebijakan  dividend dan  nilai perusahaan memiliki nilai loading factor > 0,7. Dengan demikian indikator terseut dapat dinyatakan sebagai pengukur variabel latennya.
Tabel 3. Uji Validitas Discriminant dengan Cross Loading dan √AVE Variabel Cross Loading  √AVE  Keterangan Leverage 1,000 1,000 Valid Profitabilitas 1,000 1,000 Valid Kebijakan Dividen 1,000 1,000 Valid Nilai Perusahaan 1,000 1,000 Valid Sumber : data diolah, 2019
Berdasarkan  tabel  4  daapt  dilihat  bahwa  nilai  akar  AVE  yang  dihasilkan  dapat dketahui  bahwa  semua  indikator  masng-masing  variabel  yaitu leverage, profitabilitas, kebijakan dividend an nilai perusahaan > 0,5. Dengan demikian indikator tersebut dapat dinyatakan valid sebagai pengukur variabel latennya.
Tabel 4. Uji Reliabilitas dengan Composite Reliability dan Cronbach Alpha Variabel Composite reliability Cronbach alpha Keterangan Leverage 1,000 1,000 Reliabel Profitabilitas 1,000 1,000 Reliabel Kebijakan Dividen 1,000 1,000 Reliabel Nilai Perusahaan 1,000 1,000 Reliabel Sumber : Data diolah, 2019
Berdasarkan tabel 5 dapat dilihat bahwa nilai composite reliability pada keempat variabel laten berada diatas 0,7 dan hasil evaluasi crobach alpha di atas 0,6. Hal tersebut menunjukkan  reliabilitas  alat  ukur  yang  tinggi,  yakni  pengukur  dari  masing-masing variabel berkorelasi tinggi.

## Evaluasi Model Struktural (Inner Model)
Tabel 5. Hasil Evaluasi Model Struktural dengan R Square R Square Adjusted R Square Kebijakan Dividen 0,427 0,384 Nilai Perusahaan 0,971 0,968 Sumber : Data diolah, 2019
Berdasarkan tabel 6 hasil pengujian menunjukkan nilai R 2 untuk variabel kebijakan dividen  sebesar  0,427  (mediator).  Nilai  tersebut  mengindentifikasikan  bahwa  variabel kebijakan dividen (Z) dapat dijelaskan oleh variabel leverage (X1) dan profitabilitas (X2) sebesar 42,7%  sedangkan sisanya 57,3% dipengaruhi oleh variabel lain. Sedangkan hasil R 2 untuk variabel nilai perusahaan (Y) sebesar 0,971. Nilai tersebut mengindentifikasikan bahwa  variabel  nilai  perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  variabel leverage (X1), profitabilitas (X2) dan kebijakan dividen (Z) sebesar 97,1% sisanya 2,9% dipengaruhi oleh variabel lain.

## Gambar 3. Hasil Output PLS Algorith
Sumber : Output PLS, 2019
Pada gambar 3 dapat dijelaskan bahwa bentuk bulat dicerminkan sebagai variabel dan  bentuk  kotak  dicerminkan  sebagai  indikator.  Pada  penelitian  ini,  masing-masing variabel sama dengan indikatornya. Seperti variabel leverage dengan indikatornya DER, diikuti dengan , profitabilitas, kebijakan dividen,  dan nilai perusahaan. Kemudian juga dijelaskan antar hubungan langsung dan tidak langsung. Hubungan langsungnya adalah leverage dengan nilai perusahaan, profitablitas dengan nilai perusahaan, leverage dengan kebijakan dividen, profitabilitas dengan kebijakan dividen dan kebijakan dividen dengan nilai  perusahaan.  Sedangkan  hubungan  tidak  langsungnya  adalah  kebijakan  dividen memediasi/tidak  memediasi leverage dengan  nilai  perusahaan  dan  kebijakan  dividen rupiah memediasi/tidak memediasi profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Tabel 6
Path Coefficient (Mean, STDEV, T-Value, P-Values)
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistick (│O/STDEV│) P Value Leverage -> Nilai Perusahaan 0,038 0,029 0,032 1,165 0,245 Profitabilitas -> Nilai Perusahaan 0,908 0,925 0,045 20,126 0,000 Leverage -> Kebijakan Dividen -0,332 -0,341 0,141 2,349 0,019 Profitabilitas -> Kebijakan Dividen 0,621 0,603 0,188 3,302 0,001 Kebijakan Dividen -> Nilai Perusahaan 0,119 0,100 0,055 2,169 0,031
Sumber : Output PLS, 2019
Tabel 7. Specific Indirect Effects (Mean, STDEV, T-Value, P-Values) Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistik (│O/STDEV│) P Value Leverage -> Kebijakan Dividen -> Nilai Perusahaan -0,039 -0,033 0,024 1,666 0,096 Profitabilitas -> Kebijakan Dividen -> Nilai Perusahaan 0,074 0,060 0,036 2,045 0,041 Sumber : Output PLS, 2019 Tabel 8. Total Effects (Mean, STDEV, T-Value, P-Values) Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistick (│O/STDEV│) P Value Leverage -> Nilai Perusahaan -0,001 -0,004 0,022 0,083 0,934 Profitabilitas -> Nilai Perusahaan 0,982 0,985 0,020 48,034 0,000 Leverage -> Kebijakan Dividen -0,332 -0,341 0,141 2,349 0,019 Profitabilitas -> Kebijakan Dividen 0,621 0,603 0,188 3,302 0,001 Kebijakan Dividen -> Nilai Perusahaan 0,119 0,100 0,055 2,169 0,031
Sumber : Output PLS, 2019
Hasil pengujian pada Tabel 7 digunakan untuk menguji hipotesis yang ada. Hipotesis pertama menyatakan bahwa leverage berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. hasil pengujian menunjukkan variabel leverage memiliki T-statistik sebesar 1,165 dan p- value sebesar 0,245, sedangkan t-tabel ssebesar 2,055 dan p-value < 0,05 tau 5%. Hasil pengujian menunjukkan bahwa T-statistik 1,165 < 2,055 dan p-value 0,245 > 0,05. Hal tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel leverage secara  langsung  tidak  berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan dengan kata lain H1 ditolak. Hal ini berarti jika leverage mengalami peningkatan maka nilai perusahaan akan tetap konstan. Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. hasil pengujian menunjukan variabel profitabilitas memiliki T-statistik sebesar 20,126 dan p-value sebesar 0,000, sedangkan t-tabel 2,055 dan p-value < 0,05 atau 5%. Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai T-statistik 20,126 > 2,055 dan p-value 0,000  <  0,05.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitassecara langsung berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan atau dengan kata lain H2  diterima.  Hal  ini  berarti  jika  profitabilitas  mengalami  pengkatan  maka  nilai perusahaan juga akan meningkat.
Hipotesis  ketiga  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan dividen. Hasil pengujian menunjukkan variabel leverage memiliki T-statistik sebasar 2,349 dan p-value 0.019, sedangkan t-tabel sebesar 2,055 dan p-value < 0,05 atau 5%.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  nilai  T-statistik  2,349  >  2,055  dan p-value 0,019  <  0,05.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel leverage secara  langsung berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  kebijakan  dividen  atau  dengan  kata  lain  H3 diterima. Hal ini berarti jika leverage mengalami peningkatan maka akan menurunkan
kebijakan dividen.
Hipotesis  keempat  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Hasil  pengujian  menunjukkan  variabel  profitabilitas memiliki T-statistik sebesar 3,302 dan p-value sebesar 0,001, sedangkan t-tabel sebesar 2,055 dan p-value < 0,05 atau 5%. Hasil pengujian menunjukkan bahwa T-statistik 3,302 > 2,055 dan p-value 0,001 < 0,005. Hal tersebut menunjukkan bahwa profitabilitas secara langsung berpengaruh signifikan positif terhadap kebijakan dividen atau dengan kata lain H4  dterima.  Hal  ini  berarti  jika  profitabilitas  mengalami  peningkatan  maka  kebijakan dividen juga akan meningkat.
Hipotesis  kelima menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  hasil  pengujian  menunjukkan  variabel  kebijakan  dividen memiliki T-statistik sebesar 2,169 dan p-value sebsar 0,031, sedangkan t-tabel sebesar 2,055 dan p-value < 0,05 atau 5%. Hasil pengujian menunjukkan bahwa T-statistik 2,169 > 2,055 dan p-value 0,031 < 0,05.  Hal tersebut menunjukkan bahwa kebijakan dividen secara langsung berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan atau dengan kata lain H5 diterima. Hal ini berarti jika kebijakan dividen mengalami peningkatan maka nilai perusahaan juga akan meningkat.
Hipotesis keenam menyatakan bahwa leverage berpengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan  melalui  kebijakan  dividen.  Hasil  pengujian  menunjukkan  variabel leverage memiliki T-statistik sebesar 1,666 dan p-value 0,096, sedangkan t-tabel sebesar 2,055 dan p-value < 0,05 atau 5%. Hasil pengujian menunjukkan bahwa T-statistik 1,666 < 2,055 dan p-value 0,099 > 0,05. Hal tersebut menunjukkan bahwa variabel leverage secara tidak langsung tidak berpengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan atau dengan  kata  lain  H6  ditolek.  Hal  ini  berarti  jika leverage mengalami  pengkatan  yang dimediasi kebijakan dividen maka nilai perusahaan akan tetap konstan.
Hipotesis  ketujuh  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kebiajakn  dividen.  Hasil  pengujian  variabel profitabilitas  memiliki  T-statistik  sebesar  2,045  dan p-value 0,041,  sedangkan  t-tabel sebesar  2,055  dan p-value <  0,05  atau  5%.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  T- statistik  2,045  <  2,055  dan p-value 0,041  <  0,05.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa variabel profitabilitas secara tidak langsung tidak berpengaruh signifikan positif terhadap nnilai  perusahaan melalui  kebiajakn  dividen  atau  dnegan  kata  lain  H7  ditolak.  Hal  ini berarti jika profitabilitas mengalami peningkatan melalui kebijakan dividen maka nilai perusahaa akan tetap konstan.

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian leverage, profitabilitas  dan  kebijakan  dividen terhadap  nilai  perusahaan  paada  IDX30  yng  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2014-2018 diperoleh hasil : leverage tidak berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan,  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan, leverage berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  kebijakan  dividen,  profitabilitas berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  kebijakan  dividen,  kebijakan  dividen berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan, leverage tidak  berpengaruh signifikan negative terhadap nilai perusahaan melalui kebiajkan dividend an profitabilitas tidak berpengaruh signifikan postif terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen. Saran  yang  dapat  diberiakan  dengan  berdasarkan  hasil  adalah  :  bagi  perusahaan
hendaknya  meningkatkan  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan  sehingga  dapat  menarik minat  investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut,  bagi  investor,  dalam memberikan penilaian terhadap suatu perusahaan sebaiknya juga memperhatikan faktor lain  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  seperti  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan perusahaan, keunikan perusahaan, nilai aktiva, penghematan pajak, fluktuasi nilai tukar dan keadaan pasar modal. Karena keadaan suatu perusahaan tidak terlepas dari pengaruh lingkungan eksternal dan internal. Disarankan juga melihat kondisi perusahaan sebelum berinvestasi, karena tidak semua perusahaan yang tergabung di Indeks IDX30 dalam segi asset dan kapasitas pasar memiliki kondisi keuangan yang baik dimasa depan. Sehingga dalam melakukan keputusan investasi tidak hanya melihat pada histori harga saham saja, melainkan  juga  kinerja  perusahaan  dan  bagi  penelitian  selanjutnya  untuk  lebih mempertimbangkan dalam pengambilan objek penelitian. Selain itu peneliti selanjutnya juga  disarankan  untuk  meneliti  faktor-faktor  lain  yang  memungkinkan  dapat mempengaruhi nilai perusahaan seperti pertumbuhan perusahaan, keunikan perusahaan, nilai aktiva, penghematan pajak, fluktuasi nilai tukar dan keadaan pasar modal, karena nilai perusahaan juga dipengaruhi oleh faktor lain seperti faktor internal dan ekternal.

## Referensi
Astuti,  W.  A  (2018).  Pengaruh  leverage  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel intervening. Skripsi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Yogyakarta. Tersedia di http://repository.umy.ac.id/handle/123456789/20062 diakses 26 Februari 2019
Anwar Hidayat (2018) tersedia http://www.statistikian.com/2018/08/pengerian -partial- least-square-pls.html diakses tanggal 10 Juli 2019 Bursa Efek Indonesia (2018) tersedia di https://www.idx.co.id/ diakses 30 Februari 2019. Bursa  Efek  Indonesia  (2018).  Tersedia  di https://pusatis.com/investasi-saham/indeks- konstituen/idx30/ diakses 30 Februari 2019. Ghozali  I,.  &  Hengky  L.  (2015). Partial  least  squares  konsep,  teknik  dan  aplikasi menggunakan program smartPLS 3.0. Semarang : Undip Hanafi, M. M., & Halim, A. (2016). Analisis laporan keuangan. Yogyakarta : UPP TIM YKPN.
Kamaludin,. &  Indriani. R. (2012). Manajemen keuangan . Bandung : CV mandar Maju. Nichonotes  (2018)  tersedia  di http://nichonotes.blogspot.com/2018/01/pengertian dividen.html?m=1
Nofrita,  R.  (2013).  Pengaruh  profitabiitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan dividen  sebagai  variabel  intervening,  tersedia  di    hlm  1-25.  Tersedia  di http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/akt/article/view/86
diakses 26 Februari 2019.
Novitasari,  R.  (2018).  Pengaruh  profitabilitas  dan  leverage  terhadap  nilai  perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel intervening. Skripsi. Fakultas Ekonomi Universitas  Islam  Negeri  Maulana  Malik  Ibrahim  Malang.  Tersedia  di https://core.ac.uk/download/pdf/160461724.pdf diakses 26 februari 2019 . Pematangsiantar, S. A. (2016, Juni). Pengaruh leverage dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderating.hlm, 1-9. Tersedia di
http://jurnal.stiesultanagung.ac.id/index.php/S/article/download/186/171 diakses 26 Februari 2019.
Permana, I. S,. & Sedjati, R. S., & Hendra R. (2018). Pengaruh profitabilitas, leverage dan kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen, hlm 1-6. Tersedia di http://ejournal.unwaha.ac.id/index.php/snami/article/download/287/243/ diakses 26 Februari 2019
Ramadhani,  R.,  &  Akhmadi  &  Kuswanto,  M.  (2018).  Pengaruh  leverage  dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel intervening, hlm 1-23. Tersedia di https://jurnal.untirta.ac.id/index.php/JRBM/article/download/3831/2791 diakses 26 Februari 2019
Sitepu, N. R., & Wibisono, C. Handoyo. Pengaruh kebijakan dividen, kebijakan leverage dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan, hlm 1-14. Tersedia di http://e-journal.uajy.ac.id/8708/1/JURNALEM19344.pdf diakses  26  Februari 2019.
Sujarweni, V. R . Manajemen keuangan. Yogyakarta: Pustaka Baru Press
Verizon Media (2019) tersedia di https://finance.yahoo.com/currency-converter/ diakses 30 Februari 2019.
Yangs,  A.  (2011).  Pengaruh  ukuran  perusahaan,  leverage  ,profitabilitas  dan  kebijakan dividen  terhadap  nilai  perusahaaan.Skripsi.  Fakultas  Ekonomi  Universitas Diponegoro. Tersedia di
http://eprints.undip.ac.id/29436/1/Skripsi006.pdf diakses 26 Februari 2019.