Lembaga Penellitian dan Pengabdian kepada Masyarakat Vol 24, No 2 (2024): Juli, 1907-1915 DOI: 10.33087/jiubj.v24i2.5432
Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas dan Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening (Studi pada Perusahaan Sub Sektor Restoran, Hotel dan Pariwisata yang Terdaftar di BEI Periode 2020-2022)
Charles D. J. Hadu, Yolinda Yanti Sonbay, Henny A. Manafe Universitas Katolik Widya Mandira Kupang Correspondence: davidhaduh@gmail.com, Yolinda81@gmail.com, hennyunwira@gmail.com
Abstrak. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh signifikan likuiditas terhadap kebijakan dividen, pengaruh  signifikan  solvabilitas  terhadap  kebijakan  dividen,  pengaruh  signifikan  profitabilitas  terhadap kebijakan  dividen,  pengaruh  signifikan  likuiditas  terhadap  harga  saham,  pengaruh  signifikan  solvabilitas terhadap harga saham, pengaruh profitabilitas terhadap harga saham, pengaruh kebijakan dividen terhadap harga saham,  dan kemampuan kebijakan  dividen  dalam  memediasi  pengaruh  likuiditas  terhadap  harga  saham, untuk memastikan  apakah  kebijakan  dividen  dapat  secara  efektif  memoderasi  dampak  profitabilitas  terhadap  harga saham serta pengaruh solvabilitas terhadap harga saham yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2020– 2022.  Penelitian  ini  menggunakan  metodologi  kuantitatif  dan  jenis  penelitian  deskriptif  asosiatif.  Temuan menunjukkan bahwa selama periode 2020-2022, kebijakan dividen dan harga saham pada perusahaan restoran, hotel,  dan  pariwisata  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dipengaruhi  secara  signifikan  oleh  likuiditas, solvabilitas,  dan  profitabilitas.  Kebijakan  dividen  akan  berdampak  besar  terhadap  harga  saham  perusahaan restoran, hotel, dan pariwisata yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Dampak likuiditas terhadap harga saham dapat  dimitigasi  melalui  kebijakan  dividen.  Kebijakan  dividen  tidak  mungkin  memitigasi  dampak  solvabilitas terhadap harga saham. Kebijakan dividen dapat berperan sebagai mediator antara dampak profitabilitas terhadap harga saham perusahaan restoran, hotel, dan pariwisata yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Kata kunci : likuiditas, solvabilitas, profitabilitas, harga saham, kebijakan dividen.
Abstract.  This  research  aims  to  determine  the  significant  influence  of  liquidity  on  dividend  policy,  the significant influence of solvency on dividend policy, the significant influence of profitability on dividend policy, the  significant  influence  of  liquidity  on  stock  prices,  the  significant  influence  of  solvency  on  stock  prices,  the influence  of  profitability  on  stock  prices,  the  influence  of  dividend  policy  on  share  prices,  and  the  ability  of dividend policy to mediate the influence of liquidity on share prices, to ascertain whether dividend policy can effectively  moderate  the  impact  of  profitability  on  share  prices  as  well  as  the  influence  of  solvency  on  share prices  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2020–2022  period.  This  research  uses  quantitative methodology  and  associative  descriptive  research.  The  findings  show  that  during  the  2020-2022  period, dividend  policies  and  share  prices  in  restaurant,  hotel  and  tourism  companies  listed  on  the  Indonesian  Stock Exchange are significantly influenced by liquidity, solvency and profitability. Dividend policy will have a major impact on the share prices of restaurant, hotel and tourism companies listed on the Indonesian Stock Exchange. The impact of liquidity on share prices can be mitigated through dividend policy. Dividend policy is unlikely to mitigate the impact of solvency on share prices. Dividend policy can act as a mediator between the impact of profitability  on  the  share  prices  of  restaurant,  hotel  and  tourism  companies  listed  on  the  Indonesian  Stock Exchange.
Keywords: liquidity, solvency, profitability, stock price, dividend policy.

## PENDAHULUAN
Kesuksesan finansial dapat dilihat sebagai pertumbuhan perusahaan, potensi perkembangan,  dan  harapan  di  masa  depan. Upaya  formal  suatu  perusahaan  untuk  menilai kemanjuran dan efisiensinya dalam menghasilkan  pendapatan  dan  situasi  kas tertentu  dikenal  sebagai  kinerja  keuangannya (Agustin,  2020).  Peluang  perusahaan  untuk
tumbuh  dan  berkembang  secara  finansial  dari sumber  daya  yang  tersedia  dapat  dilihat  dengan mengevaluasi  kinerja  keuangannya.  Ketika menginvestasikan uang tunai di suatu perusahaan, investor atau pihak eksternal lainnya akan  merasa  terbantu  jika  mempertimbangkan kinerja keuangan. Pasar modal merupakan salah satu  tempat  dimana  investor  dapat  melakukan investasi.  Pasar  modal  dapat  berfungsi  sebagai
Charles D. J. Hadu et al., Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas dan Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Restoran,  Hotel  dan Pariwisata yang Terdaftar di BEI Periode 2020-2022)
penyalur  uang  antara  pihak  yang  mempunyai uang berlebih dan pihak lain yang membutuhkan.  Investor  dapat  menempatkan uangnya  pada  saham,  obligasi,  dan  aset  lainnya di pasar modal karena keberadaannya.
Menurut Paradiba & Nainggolan (2015) Saham merupakan bukti penyertaan modal suatu perseroan terbatas dan mempunyai nilai ekonomi  yang  cukup  untuk  ditukarkan  atau dijadikan  jaminan.  Investor  harus  meneliti  dan memilih  saham  yang  akan  menghasilkan pengembalian modal tertinggi sebelum melakukan  investasi.  Untuk  menarik  investor sebanyak-banyaknya, perseroan senantiasa berupaya  meningkatkan  nilai  sahamnya.  Harga saham  merupakan  salah  satu  metrik  yang  dapat digunakan  untuk  menentukan  nilai  saham tersebut.  Jogiyanto  (2014)  Harga  suatu  saham yang  diperdagangkan  di  pasar  modal  pada  saat tertentu,  yang  ditetapkan  oleh  pelaku  pasar berdasarkan  penawaran  dan  permintaan  atas saham  tersebut  di  pasar  modal,  disebut  dengan harga  saham.  Harga  pasar  suatu  saham  suatu perusahaan  merupakan  suatu  hal  yang  diawasi secara  ketat  oleh  semua  perusahaan  yang menerbitkan saham atau go public. Harga saham yang  terlalu  tinggi  dapat  membuat  investor enggan  membelinya  sehingga  membuat  harga sulit  untuk  naik  kembali.  Sebaliknya,  harga saham  yang  terlalu  rendah  terkadang  dipandang sebagai kinerja perusahaan yang tidak memadai.
Agar investasi pasar modalnya menghasilkan keuntungan, investor yang membeli saham akan menilai keadaan bisnisnya terlebih dahulu. Sejalan dengan hukum penawaran dan permintaan, meningkatnya permintaan  atas  saham  suatu  perusahaan  akan mengakibatkan naiknya harga saham perusahaan tersebut.  Nilai  suatu  perusahaan  ditentukan oleh harga sahamnya. Akibatnya, meningkatkan nilai perusahaan  akan  meningkatkan  pendapatan pemegang  saham.  Permintaan  investor  terhadap saham  perusahaan  akan  tinggi  jika  kinerjanya berada  pada  efisiensi  puncak.  Kinerja  keuangan merupakan salah satu variabel yang mempengaruhi  harga  saham.  Laporan  keuangan yang merupakan kumpulan data akuntansi dapat digunakan untuk mengevaluasi kinerja keuangan suatu  perusahaan.  Tujuan  utama  laporan keuangan  adalah  untuk  memberikan  informasi yang  dapat  diandalkan  kepada  pelanggan  yang dapat mereka gunakan untuk membuat keputusan  investasi  modal.  Secara  khusus, investor dapat menggunakan informasi ini untuk
memutuskan apakah akan membeli atau menjual asetnya. Akibatnya, investor harus menggunakan analisis  rasio  keuangan  untuk  mengevaluasi laporan keuangan.
Alat untuk menganalisis laporan keuangan dan mengevaluasi kesehatan keuangan suatu perusahaan adalah analisis rasio keuangan. Untuk  mengevaluasi  kesehatan  dan  kinerja keuangan  perusahaan,  lima  kategori  utama statistik  keuangan  biasanya  digunakan:  rasio likuiditas, rasio solvabilitas, rasio aktivitas, rasio profitabilitas,  dan  rasio  penilaian  atau  ukuran pasar. Rasio likuiditas seperti current ratio (CR) dan quick  ratio (QR),  rasio  solvabilitas  seperti debt  to  equity  ratio (DER)  dan debt  to  assets ratio (DAR),  rasio  profitabilitas  seperti return on  equity (ROE)  dan return  on  assets (ROA), dan kebijakan dividen, dengan  indikator dividend  payout  ratio (DPR)  dan dividen  per share (DPS)  sebagai  variabel  intervening, merupakan  beberapa  rasio  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  untuk menganalisis laporan keuangan.
Investor dapat menilai kapasitas perusahaan  untuk  melakukan  pembayaran  tepat waktu  atas  kewajiban  jangka  pendek  dengan melihat  likuiditasnya.  Melalui  solvabilitas  dan profitabilitas, investor dapat menentukan kapasitas perusahaan untuk memenuhi komitmen  jangka  panjang  dan  menghasilkan keuntungan sambil memanfaatkan sumber dayanya,  termasuk  uang,  aset,  dan  penjualan. Kasmir  (2018)  menyatakan  bahwa  rasio  modal kerja yang sering disebut dengan rasio likuiditas merupakan  ukuran  kemampuan  perusahaan dalam  melunasi  utang  atau  komitmen  jangka pendek.  Rasio  ini  digunakan  untuk  menilai likuiditas suatu perusahaan. Dalam penelitian ini current  ratio (CR)  dan quick  ratio (QR) merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kondisi likuiditas perusahaan.
Menurut  Sanjaya  &  Sipahutar  (2019) current  ratio (CR)  adalah  rasio  yang  digunakan untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam melunasi utang jangka pendek yang segera jatuh tempo setelah tertagih seluruhnya. Perbandingan aset  lancar  dan  kewajiban  lancar  disebut  CR. Suatu  korporasi  dikatakan  sehat  dan  mampu melunasi utangnya jika rasionya 1:1 atau 100%, yang  berarti  setiap  Rp.  1  hutang  lancar  dapat didukung oleh Rp. 1 dalam aset lancar. Rasio ini mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam melunasi  utang  jangka  pendeknya.  singkat. Ketika suatu perusahaan memiliki nilai CR yang
Charles D. J. Hadu et al., Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas dan Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Restoran,  Hotel  dan Pariwisata yang Terdaftar di BEI Periode 2020-2022)
tinggi,  investor  akan  melihatnya  memiliki  nilai yang  kuat  dan  akan  berinvestasi  karena  mereka yakin  terhadap  kemampuan  perusahaan  dalam melakukan  pembayaran  tepat  waktu  (Gustian, 2017).
Menurut  Kasmir  (2018) quick  ratio adalah rasio pengujian cepat yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menutupi kewajiban  jangka  pendek  dengan  aset  lancar tanpa  memperhitungkan  nilai  persediaan.  Rasio Cepat adalah metrik yang berguna untuk menilai kapasitas perusahaan dalam memenuhi kewajiban  jangka  pendek  dengan  aset  paling likuid.  Kemampuan  suatu  organisasi  dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya ditunjukkan  oleh  rasio  yang  cepat,  yang meningkat  seiring  dengan  peningkatan  rasio tersebut.  Hal  ini  meningkatkan  kinerja  bisnis, menarik  investor  modal  untuk  mendanai  usaha tersebut,  dan  meningkatkan  harga  saham (Rahmadewi & Abundanti, 2018).
Menurut  Putri  &  others,  (2020),  Rasio yang  disebut  rasio  solvabilitas  digunakan  untuk menghitung berapa banyak utang yang digunakan  untuk  mendanai  aset  organisasi. Rasio  ini  sering  digunakan  untuk  menilai likuiditas  perusahaan  dan  kapasitasnya  untuk melunasi  seluruh  utang  jangka  pendek  dan panjangnya. Perhitungan rasio solvabilitas perusahaan  yang  tinggi  akan  meningkatkan kemungkinan kerugian namun juga meningkatkan  kemungkinan  keuntungan  yang signifikan  bagi  bisnis.  Sebaliknya,  peluang kerugian  semakin  kecil  jika  hasil  perhitungan rasio  solvabilitas  perusahaan  rendah.  Rasio utang  terhadap  aset  (DAR)  dan  rasio  utang terhadap  ekuitas  (DER)  merupakan  rasio  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  untuk  mengukur tingkat solvabilitas.
Menurut Alpi (2018) debt to equity ratio (DER)  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk mengevaluasi  ekuitas  vs  utang.  Perhitungan rasio  ini  melibatkan  kontras  seluruh  utang, termasuk  utang  lancar,  dengan  seluruh  ekuitas. Sumber  pendanaan  mencakup  eksternal  (dari luar  perusahaan)  dan  internal  (dari  dalam organisasi).  Sedangkan  modal  eksternal  berasal dari  pinjaman  dan  modal  sendiri,  sedangkan modal internal berasal dari laba ditahan. Hutang dan  ekuitas  perusahaan  digunakan  oleh  DER untuk mengukur kesehatannya. Suatu perusahaan  dianggap  sehat  dan  mempunyai hutang  yang  sebanding  dengan  ekuitas,  atau
yaitu  setiap  Rp.  1,-utang  dapat  didukung  oleh Rp. 1,-di ekuitas, jika DER-nya 1:1 atau 100%.
Menurut  Azizah  &  Kumalasari  (2017) DAR  adalah  rasio  utang  yang  digunakan  untuk membandingkan  jumlah  utang  dengan  seluruh jumlah aset. Dengan kata lain, sejauh mana aset organisasi  berdampak  pada  manajemen  aset. DAR  adalah  metrik  yang  digunakan  untuk mengukur seberapa besar suatu bisnis bergantung  pada  hutang  untuk  mendanai asetnya.  Jumlah  hutang  atau  pinjaman  yang digunakan untuk membeli aset guna meningkatkan  pendapatan  bisnis  sebanding dengan  rasio  DAR.  Ketika  suatu  perusahaan mempunyai  rasio  hutang  terhadap  aset  yang tinggi,  kreditor  menjadi  kurang  percaya  diri karena  mereka  berpikir  perusahaan  tidak  akan mampu membayar tagihannya.
Menurut  Noordiatmoko  &  Tribuana (2020)  rasio  profitabilitas  digunakan  untuk mengevaluasi potensi bisnis untuk menghasilkan keuntungan  dalam  jangka  waktu  tertentu.  Rasio ini  memberikan  gambaran  umum  tentang seberapa baik bisnis dijalankan untuk menghasilkan keuntungan. Kinerja dan kapasitas perusahaan dalam memanfaatkan sumber dayanya secara efektif, termasuk uang, merupakan indikator profitabilitasnya. Akibatnya,  profitabilitas suatu  perusahaan  dapat dipastikan  dengan  membandingkan  total  aset atau modalnya dengan pendapatan yang direalisasikan  dalam  jangka  waktu  tertentu. Dalam penelitian ini rasio yang digunakan untuk mengukur  tingkat  profitabilitas  perusahaan adalah return  on  assets (ROA)  dan return on equity (ROE).
Menurut Wijaya (2019) return on assets adalah  rasio  yang  menggambarkan  kontribusi aset terhadap laba bersih. Pengelolaan aset suatu perusahaan yang menunjukkan efektivitas operasionalnya  menentukan  tingkat  ROA.  Jika persentase  ROA  lebih  dari  2%  mungkin dianggap baik. Semakin tinggi jumlah aset yang menganggur, semakin rendah tingkat pengembalian  atas  aset  (ROA)  dan,  akibatnya, semakin  rendah  potensi  perusahaan  untuk menghasilkan  pendapatan  dari  aset  yang digunakan  dan,  pada  akhirnya,  menurunkan profitabilitas. Pengembalian aset (ROA) menunjukkan  sejauh  mana  perusahaan  dapat memperoleh  manfaat  dari  aset  lancarnya. Diperkirakan  ketika  profitabilitas  meningkat, dividen  di  masa  depan  juga  akan  meningkat, sehingga meningkatkan nilai saham.
Charles D. J. Hadu et al., Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas dan Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Restoran,  Hotel  dan Pariwisata yang Terdaftar di BEI Periode 2020-2022)
Menurut Winarno & others, (2019) ROE adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai seberapa  baik  suatu  bisnis  menghasilkan keuntungan  bagi  pemiliknya.  ROE  dianggap sebagai  ukuran  nilai  bisnis  atau  kekayaan pemegang  saham.  Kapasitas  perusahaan  untuk menghasilkan keuntungan dengan modal sendiri diukur  dengan return  on  equity (ROE).  Laba bersih  setelah  pajak  dibagi  total  ekuitas  untuk mendapatkan  rasio  ini.  ROE  yang  tinggi menunjukkan  bahwa  bisnis  tersebut  dapat menghasilkan  keuntungan  bagi  pemiliknya. Biasanya,  bisnis  dengan  ROE  tinggi  akan membagikan  dividen  kepada  pemiliknya.  Jika bisnis  tersebut  dapat  menghasilkan  keuntungan, maka  akan  semakin  banyak  orang  yang  ingin membeli saham, sehingga akan menaikkan harga saham perusahaan tersebut.
Selain faktor-faktor yang telah disebutkan,  penulis  memasukkan  kebijakan dividen  sebagai  variabel  intervening  yang mungkin  berdampak  pada  hubungan  antara variabel  independen  dan  dependen.  Kebijakan dividen menurut Puspita (2017) adalah perhitungan  jumlah  keuntungan  yang  diperoleh selama jangka waktu tertentu yang akan ditahan oleh  perusahaan  sebagai  laba  ditahan  dan diberikan  kepada  pemegang  saham  sebagai dividen.  Merupakan  tanggung  jawab  manajer keuangan  untuk  menetapkan  kebijakan  dividen yang  ideal.  Penentuan  besaran  dividen  yang dibagikan  kepada  pemegang  saham  sangatlah penting  (Rafika  &  Santoso,  2017).  Untuk meningkatkan  nilai  perusahaan,  manajemen keuangan  harus  mampu  merancang  kebijakan yang  akan  mencapai  keseimbangan  antara pembayaran  saat  ini  dan  tingkat  pertumbuhan dividen di masa depan.
Kebijakan dividen  yang dilakukan perusahaan diukur dengan dividend payout ratio (DPR). Menurut Madyoningrum, (2019) dividend  payout  ratio (DPR)  merupakan indikator  yang  menunjukkan  seberapa  besar dividen yang dibagikan kepada pemegang saham sehubungan  dengan  besarnya  laba  bersih  yang diperoleh perusahaan atau menunjukkan persentase  laba  yang  diperoleh  dan  dibayarkan sebagai  dividen.  Ini  membandingkan  dividen tunai  per  saham  dengan  laba  per  saham  dan menggambarkan  jumlah  keuntungan  dari  setiap saham yang  dialokasikan  dalam bentuk dividen. Hal ini memungkinkan investor untuk mengetahui  berapa  besar  dividen  yang  menjadi haknya.
Selain itu, investor harus
mempertimbangkan  industri  tempat  perusahaan beroperasi sebagai landasan pengambilan keputusannya  agar  pilihannya  lebih  matang. Salah  satu  bidang  usaha  yang  perlu  diciptakan dan dipertahankan untuk mendorong pertumbuhan  suatu  bangsa  atau  daerah  tujuan wisata  adalah  industri  restoran,  hotel,  dan pariwisata.  Hal  ini  disebabkan  selain  industri minyak  dan  gas,  pariwisata  juga  mempunyai peranan  penting  dalam  pertumbuhan  Indonesia sebagai  sumber  pendapatan  asing.  Dengan  kata lain,  semua  perusahaan  yang  terlibat  dalam industri  pariwisata  adalah  perusahaan  komersial yang  tujuan  utamanya  adalah  menghasilkan uang asing bagi negara.
Pemerintah
tetap
berupaya menumbuhkan  industri  pariwisata  meski  wabah Covid-19  memberikan  dampak  yang  besar. Karena dampak ekonominya yang besar terhadap Indonesia, pemerintah bahkan menetapkan  industri  pariwisata  sebagai  sektor prioritas.  Industri  pariwisata  bangkit  kembali bersama  negara-negara  lain  di  dunia  setelah epidemi  Covid-19.  Tahun  2022  menjadi  awal kebangkitan industri pariwisata Indonesia. Kunjungan wisatawan  mancanegara mulai meningkat.  Dibandingkan  tahun  2021  yang secara keseluruhan berjumlah 1,56 juta pengunjung, jumlah kunjungan pada tahun 2022 meningkat  drastis  menjadi  5,89  juta.  Dengan 73,7 juta pengunjung internasional dan pertumbuhan  devisa  tahunan  sebesar  4,9%, Indonesia  bertujuan  untuk  menjadi  salah  satu tujuan  wisata  terbaik  di  Asia  dan  dunia  pada tahun 2045. Hal ini menunjukkan bahwa industri pariwisata akan tumbuh dan memiliki kemungkinan masa depan yang menjanjikan.

## METODE
Dalam penelitian ini penelitian deskriptif asosiatif dipadukan dengan metodologi  kuantitatif.  Perusahaan  subsektor restoran,  hotel,  dan  pariwisata  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2020–2022 menjadi  subjek  penelitian  ini.  BEI  yang  dapat dilihat di www.idx.co.id menyediakan data yang digunakan  dalam  penelitian  ini.  Bulan  Agustus 2023  merupakan  periode  penelitian  dimulai  dan berakhir  pada  bulan  Desember  2023.  Dalam penelitian  ini  digunakan  analisis  SEM  Partial Least  Square  (PLS)  dan  statistik  deskriptif sebagai metode analisis data.
Charles D. J. Hadu et al., Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas dan Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Restoran,  Hotel  dan Pariwisata yang Terdaftar di BEI Periode 2020-2022)

## HASIL
Sumber: data olahan
Gambar 1 Hasil Output PLS Tabel 1 Uji Validitas Konvergen Indikator Outer Loading Keterangan CR 0,941 Valid QR 0,953 Valid DER 0,978 Valid DAR 0,947 Valid ROA 0,991 Valid ROE 0,993 Valid DPR 0,923 Valid DPS 0,922 Valid Closing Price 0,903 Valid PBV 0,662 Valid Sumber: data olahan
Tabel  1  menjelaskan  semua  indikator dianggap  sah  karena  nilai  loading  faktor  yang dihasilkan  menunjukkan  bahwa  setiap  indikator memiliki  nilai  lebih  besar  dari  0,5.  Tabel  2 menjelaskan  indikator  tersebut  dapat  diterima sebagai  variabel  laten  karena  nilai  AVE  yang diperoleh  menunjukkan  bahwa  seluruh  variabel lebih  besar  dari  0,5.  Sedangkan  Tabel  3 menjelaskan seluruh indikator variabel, termasuk  likuiditas,  solvabilitas,  profitabilitas, kebijakan dividen, dan harga saham, lebih besar dari  0,7,  yang  menunjukkan  bahwa  semuanya dapat dianggap dapat diandalkan.

## Tabel 2 Uji Discriminant Validity dengan AVE
Variabel AVE Keterangan Likuiditas 0,897  Valid Solvabilitas 0,926  Valid
Profitabilitas 0,984  Valid Kebijakan Dividen 0,851  Valid Harga Saham 0,627  Valid Sumber: data olahan Tabel 3 Uji Composite Reliability Variabel Composite Reliability Keterangan Likuiditas 0,946  Reliabel Solvabilitas 0,962  Reliabel Profitabilitas 0,992  Reliabel Kebijakan Dividen 0,920  Reliabel Harga Saham 0,766  Reliabel Sumber: data olahan Tabel 4 Uji Model Struktural dengan R Square Variabel R Square Harga Saham 0,457 Kebijakan Dividen 0,685
Sumber: data olahan
Tabel  4  menjelaskan  variabel  harga saham  memiliki  nilai  R2  sebesar  0,457  atau 45,7% sesuai tabel di atas. Hal ini menunjukkan bahwa  45,7%  variabel  yang  diteliti,  yaitu  rasio likuiditas, solvabilitas, dan profitabilitas, mempunyai  kekuatan  mempengaruhi  harga saham,  sedangkan  sisanya  sebesar  54,3% dipengaruhi  oleh  faktor  lain.  Nilai  R2  variabel kebijakan dividen sebesar 0,685 atau 68,5%. Hal ini  menunjukkan  bahwa  68,5%  kebijakan dividen  ditentukan  oleh  faktor-faktor  yang
Charles D. J. Hadu et al., Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas dan Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Restoran,  Hotel  dan Pariwisata yang Terdaftar di BEI Periode 2020-2022)
berhubungan dengan likuiditas, solvabilitas, dan profitabilitas,  sedangkan  sisanya  sebesar  31,5% ditentukan oleh faktor-faktor yang tidak dimasukkan dalam analisis.

## Tabel 5
Hasil Pengujian Hipotesis
Sumber: data olahan
Tabel  5  menjelaskan    setiap  hipotesis yang  telah  ditetapkan  sebelumnya  dikatakan mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  antara variabel  eksogen  dan  endogen  jika  nilai  t- statistik lebih  besar  dari  nilai  t-tabel  (1,64),  dan nilai p lebih kecil dari 0,05.

## Likuiditas  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan dividen
Variabel  likuiditas  mempunyai  nilai  t- statistik  sebesar  2,792  dan  nilai  t-tabel  sebesar 1,64,  sesuai  hasil  pengujian  yang  ditampilkan pada  tabel  diatas.  Artinya  nilai  t-statistik  lebih besar  dari  t-tabel  (2,792  >  1,64),  dan  nilai  p value  0,003  kurang  dari  0,05.  Mengingat likuiditas  mempunyai  dampak  besar  terhadap kebijakan dividen, hipotesis kedua terbukti.
Solvabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan dividen
Variabel solvabilitas mempunyai nilai t- statistik  sebesar  1,705  dan  nilai  t-tabel  sebesar 1,64,  sesuai  dengan  hasil  pengujian  yang ditampilkan pada tabel diatas. Hal ini menunjukkan  bahwa  nilai  t-statistik  lebih  besar dari  t-tabel  (1,705  >  1,64),  dan  nilai  p  value sebesar  0,044  lebih  kecil  dari  0,05.  Dengan demikian,  dapat  disimpulkan  bahwa  solvabilitas mempunyai  peran  besar  dalam  kebijakan dividen, mendukung teori ketiga.
Profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan dividen
Variabel  profitabilitas  mempunyai  nilai t-statistik sebesar 3,339 dan nilai t-tabel sebesar 1,64,  sesuai  dengan  hasil  pengujian  yang ditampilkan  pada  tabel  diatas.  Artinya  nilai  t- statistik  lebih  besar  dari  t-tabel  (3,339  >  1,64), dan  nilai  p  value  0,000  lebih  dari  0,05.  Oleh karena  itu  profitabilitas  berpengaruh  signifikan terhadap  kebijakan  dividen,  yang  menunjukkan bahwa hipotesis keempat benar.

## Likuiditas  berpengaruh  signifikan  terhadap harga saham
Variabel  likuiditas  mempunyai  nilai  t- statistik  sebesar  1,662  dan  nilai  t-tabel  sebesar 1,64,  sesuai  hasil  pengujian  yang  ditampilkan pada  tabel  diatas.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa nilai  t-statistik  lebih  besar  dari  t-tabel  (1,662  > 1,64), dan nilai p value sebesar 0,048 lebih kecil dari  0,05.  Hipotesis  kelima  diterima  karena likuiditas  mempunyai  dampak  besar  terhadap harga saham.

## Solvabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap harga saham
Variabel solvabilitas mempunyai nilai t- statistik  sebesar  2,801  dan  nilai  t-tabel  sebesar 1,64,  sesuai  dengan  hasil  pengujian  yang ditampilkan  pada  tabel  diatas.  Artinya  nilai  t- statistik  lebih  besar  dari  t-tabel  (2,801  >  1,64), dan  nilai  p  value  0,003  kurang  dari  0,05. Mengingat  solvabilitas  mempunyai  pengaruh yang  besar  terhadap  harga  saham,  maka hipotesis keenam diterima.

## Profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap harga saham
Variabel  profitabilitas  mempunyai  nilai t-statistik sebesar 2,674 dan nilai t-tabel sebesar 1,64,  sesuai  dengan  hasil  pengujian  yang ditampilkan pada tabel diatas. Hal ini menunjukkan  nilai  t-statistik  lebih  besar  dari  t- tabel  (2,674  >  1,64),  dan  nilai  p  value  0,004 lebih  kecil  dari  0,05.  Oleh  karena  itu, profitabilitas  mempunyai  pengaruh  yang  besar terhadap  harga  saham,  membuktikan  bahwa hipotesis ketujuh benar.
Kebijakan dividen  berpengaruh signifikan terhadap harga saham
Variabel  kebijakan  dividen  mempunyai nilai t-statistik sebesar  2,385,  sedangkan  nilai t-
Charles D. J. Hadu et al., Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas dan Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Restoran,  Hotel  dan Pariwisata yang Terdaftar di BEI Periode 2020-2022)
tabel  sebesar  1,64  sesuai  tabel  diatas.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  nilai  t-statistik  lebih  besar dari  t-tabel  (2,385  >  1,64),  dan  nilai  p  value sebesar 0,009 lebih kecil dari 0,05,
menunjukkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham. Hasilnya, hipotesis kedelapan diterima.

## Tabel 6

## Hasil Pengujian Hipotesis Intervening

## Sumber: data olahan
Kebijakan  dividen  mampu  memediasi  pengaruh likuiditas terhadap harga saham
Variabel  likuiditas  mempunyai  nilai  t- statistik  sebesar  1,999  dan  nilai  t-tabel  sebesar 1,64,  sesuai  hasil  pengujian  yang  ditampilkan pada  tabel  diatas.  Hal  ini  menunjukkan  nilai  t- statistik  lebih  besar  dari  t-tabel  (1,999  >  1,64) dan nilai p value 0,023 kurang dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa hipotesis  kesembilan benar, karena kebijakan dividen dapat memitigasi  dampak  likuiditas  terhadap  harga saham.
Kebijakan  dividen  tidak  mampu  memediasi pengaruh solvabilitas terhadap harga saham
Variabel solvabilitas mempunyai nilai t- statistik  sebesar  1,358  dan  nilai  t-tabel  sebesar 1,64,  sesuai  dengan  hasil  pengujian  yang ditampilkan  pada  tabel  diatas.  Artinya  nilai  p value  sebesar  0,087  lebih  besar  dari  0,05  dan nilai  t-statistik  lebih  kecil  dari  t-tabel  (1,358  < 1,64).  Hipotesis  kesepuluh  terbantahkan  karena kebijakan  dividen  tidak  mampu  memoderasi dampak solvabilitas terhadap harga saham.
Kebijakan  dividen  mampu  memediasi  pengaruh profitabilitas terhadap harga saham
Variabel  likuiditas  mempunyai  nilai  t- statistik  sebesar  1,909  dan  nilai  t-tabel  sebesar 0,028,  sesuai  dengan  hasil  pengujian  yang ditampilkan  pada  tabel  diatas.  Artinya  nilai  t- statistik  lebih  besar  dari  t-tabel  (1,909  >  0,028) dan  nilai  p  value  sebesar  0,028  lebih  kecil  dari 0,05.  Oleh  karena  itu  hipotesis  kesebelas diterima  karena  kebijakan  dividen  dapat memitigasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap harga saham.

## SIMPULAN
Hasil  penelitian  ini  mengungkapkan bahwa:
1. Pada  periode  2020–2022,  kebijakan  dividen dan  harga  saham  perusahaan  restoran,  hotel,
dan  pariwisata  yang  terdaftar  di  BEI  sangat dipengaruhi oleh likuiditas. Menurut gagasan “bird in the hand”, risiko dan ketidakpastian investor  akan  dikurangi  dengan  pembayaran dividen.  Gagasan  ini  menyatakan  bahwa korporasi  perlu  memiliki  uang  tunai  yaitu kemampuan  membayar  dividen  kepada investor  serta  ketersediaan  dana.  Untuk melakukan  hal  ini,  bisnis  harus  likuid. Likuiditas  yang  tinggi  membuat  perusahaan lebih menarik bagi investor karena menunjukkan bahwa perusahaan dapat memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya. Investor  yang  puas  akan  menghasilkan banyak  permintaan  terhadap  saham  sehingga menaikkan harga saham.
2. Pada  periode  2020–2022,  kebijakan  dividen dan  harga  saham  perusahaan  restoran,  hotel, dan  pariwisata  yang  terdaftar  di  BEI  sangat dipengaruhi  oleh  solvabilitas.  Hal  ini menunjukkan bagaimana meningkatnya utang  akan  berdampak  pada  kecilnya keuntungan  pemegang  saham,  termasuk jumlah  dividen  yang  dibayarkan.  Harga saham  akan  naik  sebanding  dengan  seberapa baik perusahaan mengelola utangnya.
Biasanya, perusahaan yang sedang naik daun akan memiliki beban utang yang besar, yang akan menaikkan  nilai  saham  jika perusahaan tersebut  dapat  meningkatkan  kinerjanya meskipun memiliki lebih banyak utang.
3. Pada  periode  2020–2022,  kebijakan  dividen dan  harga  saham  perusahaan  restoran,  hotel, dan  pariwisata  yang  terdaftar  di  BEI dipengaruhi secara signifikan oleh profitabilitas.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa dividen dibagikan sebanding dengan profitabilitas. Keuntungan besar dapat dihasilkan  oleh  bisnis  dengan  membagikan dividen yang besar kepada pemegang saham, yang  pada  gilirannya  akan  menarik  investor baru.  Harga  saham  meningkat  sebanding dengan  keuntungannya.  Karena  perusahaan
Charles D. J. Hadu et al., Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas dan Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Restoran,  Hotel  dan Pariwisata yang Terdaftar di BEI Periode 2020-2022)
dapat memperoleh keuntungan atas modalnya dan  menarik  investor  untuk  membeli  saham perusahaan sehingga menaikkan harga saham,  hal  ini  merupakan  indikasi  positif bagi investor.
4. Pada  periode  2020–2022,  kebijakan  dividen akan berdampak besar terhadap harga saham perusahaan  restoran,  hotel,  dan  pariwisata yang  terdaftar  di  BEI.  Hal  ini  menyiratkan bahwa  harga  saham  sering  kali  naik  seiring dengan  peningkatan  kebijakan  dividen. Bisnis  yang  membagikan  dividen  secara teratur menarik investor, sehingga meningkatkan  permintaan  dan  meningkatkan nilai saham. Untuk jangka waktu 2020–2022, kebijakan  dividen  dapat  berperan  sebagai mediator  antara  dampak  likuiditas  terhadap harga  saham  perusahaan  restoran,  hotel,  dan pariwisata  yang  terdaftar  di  BEI.  Hal  ini menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan untuk  membayar  dividen  kepada  pemegang saham meningkat seiring dengan meningkatnya likuiditas atau posisi kas, yang pada  gilirannya  menarik  investor  dan meningkatkan  harga  saham  serta  permintaan terhadap saham perusahaan tersebut.
5. Pada  periode  2020–2022,  kebijakan  dividen tidak mampu memitigasi dampak solvabilitas terhadap  harga  saham  perusahaan  restoran, hotel,  dan  pariwisata  yang  terdaftar  di  BEI. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  jumlah  hutang, tidak  peduli  seberapa  besar  atau  kecilnya, tidak berpengaruh terhadap bagaimana
dividen dibayarkan kepada pemegang saham. Untuk memenuhi tanggung jawabnya kepada pemegang saham, perseroan tetap membagikan  dividen,  dan  untuk  menaikkan harga  sahamnya,  perseroan  hanya  perlu mengelola  utangnya  secara  efisien.  Pada periode  2020–2022,  kebijakan  dividen  dapat berperan  sebagai  mediator  antara  dampak profitabilitas terhadap harga saham perusahaan  restoran,  hotel,  dan  pariwisata yang  terdaftar  di  BEI.  Akibatnya,  persentase pembayaran  dividen  akan  meningkat  seiring dengan meningkatnya profitabilitas perusahaan. Akibatnya, seiring dengan meningkatnya  dividen,  harga  saham  juga meningkat  karena  meningkatnya  permintaan terhadap saham perusahaan tersebut.

## DAFTAR PUSTAKA
Agustin, R. R. 2020. Analisis Kinerja Keuangan Berdasarkan  Rasio  Profitabilitas  pada
PT Aneka Tambang Tbk. Jumant , 12 (2), 177–183.
Alpi, M. F. 2018. Pengaruh debt to equity ratio, inventory  turn  over,  dan  current  ratio terhadap return on equity pada perusahaan sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Azizah,  N.,  &  Kumalasari,  R.  2017.  Pengaruh profitabilitas,  rasio  hutang,  ukuran perusahaan dan jenis perusahaan terhadap  audit  report  lag. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 1 (2).
Gustian,  D.,  2017.  Pengaruh  pertumbuhan perusahaan,  keputusan  investasi,  dan keputusan  pendanaan  terhadap  nilai perusahaan (Studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  2010-2014). Jurnal Akuntansi , 5 (1). Jogiyanto.  2014. Teori  Portofolio  dan  Analisis Investasi , 10th ed. BPFE.
Kasmir.  2018. Analisis  Laporan  Keuangan .  PT.
Raja Grafindo Persada.
Madyoningrum,  A.  W.,  2019.  Pengaruh  firm size, leverage dan profitabilitas terhadap kebijakan  deviden. Jurnal  Bisnis  dan Manajemen , 6 (1).
Noordiatmoko,  D.,  &  Tribuana,  I.  E.  2020. Analisis  rasio  profitabilitas  sebagai  alat ukur  untuk  menilai  kinerja  keuangan pada  PT  Mayora  Indah  Tbk,  Periode 2014-2018. Jurnal Parameter , 5 (4), 38–
51.
Paradiba,  L., &  Nainggolan,  K.  2015.  Pengaruh laba  bersih  operasi  terhadap  harga saham  pada  perusahaan  food  and beverage  yang  terdaftar  di  BEI. Jurnal Riset Akuntansi dan Bisnis , 15 (1).
Puspita, E. 2017. Pengaruh likuiditas, profitabilitas, leverage, dan market ratio terhadap  dividend  payout  ratio  pada perusahaan  manufaktur. Ekuilibrium: Jurnal  Ilmiah  Bidang  Ilmu  Ekonomi ,
12 (1), 17–35.
Putri,  B.  G.,  &  others.  2020.  Analisis  rasio keuangan untuk mengukur kinerja keuangan. Inspirasi:  Jurnal  Ilmu-Ilmu Sosial , 17 (1), 214–226.
Rafika,  M.,  &  Santoso,  B.  H.  2017.  Pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Ilmu dan Riset Manajemen (JIRM) , 6 (11).
Rahmadewi,  P.  W.,  &  Abundanti,  N.  2018.
Charles D. J. Hadu et al., Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas dan Profitabilitas terhadap Harga Saham dengan Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Restoran,  Hotel  dan Pariwisata yang Terdaftar di BEI Periode 2020-2022)
Pengaruh  EPS,  PER,  CR  dan  ROE terhadap  harga  saham  di  Bursa  Efek Indonesia. Udayana University. Sanjaya,  S.,  &  Sipahutar,  R.  P.  2019.  Pengaruh Current  Ratio,  Debt  to  Asset  Ratio  dan Total  Asset  Turnover  terhadap  Return on Asset pada Perusahaan Otomotif dan Komponennya  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  Riset  Akuntansi dan Bisnis , 19 (2), 136–150.
Wijaya, R. 2019. Analisis Perkembangan Return On Assets (ROA) dan Return On Equity
(ROE) untuk Mengukur Kinerja Keuangan. Jurnal  Ilmu  Manajemen ,
9 (1), 40–51.
Winarno,  S.  H., &  others. 2019.  Analisis  NPM, ROA, dan ROE dalam mengukur kinerja keuangan. Jurnal STEI Ekonomi , 28 (02), 254–266.