PENGARUH PENGUKURAN RETURN ON ASSET, RETURN ON EQUITY, EARNING PER SHARE, DAN ECONOMIC VALUE ADDED

## TERHADAP MARKET VALUE ADDED
Enniyatul Mizan KPU Kabupaten Pamekasan ennimizan79347@gmail.com

## ABSTRACT
The purpose of this study is to determine whether each change in value of return on assets, return on equity, earnings per share, and economic value added will be followed by a  pattern  of  changes  in  the  value  of  the  market  value  added.  This  research  is  a  type  of quantitative  descriptive  research  with  statistical  tests.  The  population  used  by  the researcher  is  a  manufacturing  company  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX) period  2013-2015  as  many  as  131  companies.  The  technique  used  in  determining  the sample of this study is purposive sampling. The data analysis technique used in this study is  multiple  linear  regression  analysis  because  to  find  out  whether  there  is  a  significant influence  between  the  independent  variables  on  the  dependent  variable  with  the  help  of SPSS for windows version 21. Test results show that return on assets, return on equity and earnings  per  share  no  significant  effect  on  market  value  added,  while  economic  value added  significant  effect  on  market  value  added.  While  based  on  the  F  test  it  can  be concluded  that  the  independent  variables  namely  return  on  assets,  return  on  equity, earnings  per  share  and  economic  value added  affect  simultaneously  on  the  market  value added. This shows that the independent variables are jointly able to explain the dependent variable.
Keywords :  return  on  equity,  earnings  per  share,  economic  value  added,  market  value added

## ABSTRAK
Tujuan penelitian ini untuk mengetahui apakah setiap perubahan nilai dari return on asset,  return  on  equity,  earning  per  share, dan economic  value  added akan  diikuti  pola oleh  perubahan  nilai  dari market  value  added. Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian yang  bersifat  deskriptif  kuantitatif  dengan  uji  statistik.  Populasi  yang  digunakan  oleh peneliti  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode  2013-2015  sebanyak  131  perusahaan.  Teknik  yang  digunakan  dalam  penentuan sampel  penelitian  ini  adalah purposive  sampling .  Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi  linier  berganda  karena  untuk  mengetahui apakah  ada  pengaruh  signifikan  antara variabel  independen  terhadap  variabel  dependen dengan bantuan program SPSS for windows versi 21 . Hasil uji menunjukkan bahwa return on  asset,  return  on  equity dan earning  per  share tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap market  value  added, sedangkan economic  value  added berpengaruh  signifikan  terhadap market  value  added. Sementara  berdasarkan  uji  F  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel independen yaitu return on asset, return on equity, earning per share dan economic value added berpengaruh  secara  simultan  terhadap market  value  added. Hal  ini  menunjukkan bahwa variabel independen secara bersama-sama mampu menjelaskan variabel dependen. Kata  Kunci : return  on  equity,  earning  per  share,  economic  value  added,  market  value added

## PENDAHULUAN
Perkembangan  globalisasi  pasar  yang  semakin  pesat  adalah  fenomena  yang  tidak dapat  dihindari  oleh  para  pelaku  dunia  usaha  dan  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  setiap perusahaan  berlomba-lomba  dalam  meningkatkan  kualitas  kinerja  perusahaan  masing- masing.  Karena  dengan  kualitas  kinerja perusahaan  yang  baik,  maka  perusahaan  tersebut akan mampu untuk mencapai tujuannya. Dahulu tujuan perusahaan hanya memaksimalkan laba perusahaan. Namun seiring perkembangannya, tujuan tersebut tidak relevan lagi tetapi tujuan  perusahaan  menjadi  semakin  komplek,  yakni  bagaimana  cara  perusahaan  untuk memaksimalkan kekayaan yang dimiliki oleh pemegang saham dari perusahaan tersebut.
Untuk menilai kinerja keuangan perusahaan, laporan keuangan menjadi media utama bagi para manajer untuk menunjukkan efektivitas kinerja dan fungsi pertanggungjawaban perusahaan.  Perusahaan  biasanya  menggunakan  analisis  rasio  laporan  keuangan  untuk menilai kinerja keuangan perusahaan. Sehingga analisis rasio keuangan menjadi salah satu media untuk menilai dan mengukur tingkat prestasi dan kinerja suatu perusahaan. Analisis rasio  yang  paling  sering  digunakan  oleh  manajemen  perusahaan  dalam  mengukur  kinerja keuangan adalah rasio likuiditas, rasio profitabilitas serta rasio solvabilitas.
Namun terdapat beberapa keemahan yang terdapat pada analisis rasio salah satunya adalah  jika  antara  satu  perusahaan  dengan  perusahaan  lainnya  menerapkan  praktek akuntansi  yang  berbeda  maka  akan  menyebabkan  suatu  perbedaan  dalam  rasio-rasio  tiap perusahaan.  Menurut  Viandina,  dkk  (2015;1),  kelemahan  utama  dari  penilaian  laporan keuangan  dengan  pendekatan  rasio  adalah  perusahaan  mengabaikan  adanya  biaya  modal ( cost  of  capital ),  dan  pedoman  rasio  keuangan  tersebut  tidak  memberikan  indikator  yang mencerminkan keberhasilan manajemen perusahaan. Mengingat keterbatasan  yang timbul dari  analisis  rasio  keuangan  sebagai  alat  pengukur  kinerja  keuangan  perusahaan,  maka diusulkan konsep pengukuran kinerja keuangan yang didasarkan pada konsep nilai tambah ( value added based ). Dengan value added based sebagai alat pengukur kinerja perusahaan, manajemen dituntut selalu meningkatkan nilai perusahaan.
Melalui  pengukuran  kinerja  yang  berbasis  pada  nilai  tambah  ( value  added  based ) diharapkan  dapat  menghasilkan  pengukuran  kinerja  perusahaan  yang  relaistis  dan mendukung  penyajian  laporan  keuangan  sehingga  para  pemakai  laporan  keuangan  dapat dengan mudah mengambil keputusan baik untuk berinvestasi maupun untuk merencanakan peningkatan  kinerja  perusahaan.  Konsep  yang  dimaksud  adalah Economic  Value  Added (EVA) dan Market Value Added (MVA).
Penelitian  ini  menggunakan  empat  variabel  independen  (X)  yaitu, return  on  asset, return  on  equity,  earning  per  share, dan economic  value  added serta  satu  variabel dependen  (Y)  yakni market  value  added .  Menurut  Erikawati  (2014;8), return  on  asset digunakan  untuk  mengukur  seberapa  efektif  perusahaan  memanfaatkan  sumber  ekonomi yang  ada  untuk  menciptakan  laba  dari  aktiva  yang  digunakan.  R eturn  on  equity adalah kemampuan  modal  sendiri  yang  digunakan  untuk  menghasilkan  laba  bersih (Anggraeni,2014;7).  Menurut  Febriyanti  (2014;4), earning  per  share digunakan  oleh investor  untuk  menghasilkan  laba,  karena earning  per  share menunjukkan  laba  bersih perusahaan yang siap dibagikan kepada para pemegang saham.
Mertayasa,  dkk  (2014;4)  mengungkapkan, economic  value  added adalah  suatu  alat penilaian  kinerja  keuangan  yang  merupakan  selisih  dari  laba  operasi  bersih  setelah  pajak ( net  operating  profit  after  tax) dikurangi  biaya  modal  ( cost  capital )  dengan  tujuan  untuk meningkatkan  nilai  dari  modal  yang  telah  ditanamkan  oleh  pemegang  saham. Economic value added yang positif menunjukkan adanya penciptaan nilai bagi para pemegang saham,
AKTIVA Jurnal Akuntansi dan Investasi, Vol 3, No 1, Mei 2018
sementara economic  value  added yang  negatif  menunjukkan  adanya  penghancuran  nilai bagi pemegang saham (Febriyanti,2014;2).
Menurut  Airlangga  (2009;27), market  value  added adalah  besaran  yang  langsung mengukur  penciptaan  nilai  perusahaan  berupa  selisih  nilai  pasar  ekuitas  dengan  jumlah yang ditanamkan investor dalam perusahaan. Market Value Added (MVA) meningkat jika modal yang diinvestasikan mendapatkan tingkat pengembalian lebih besar dari pada biaya modal.  Apabila  nilai market  value  added positif  mencerminkan  jika  perusahaan  telah mampu  membuat  pemegang  sahamnya  lebih  kaya.  Sebaliknya  jika  nilai market  value added negatif  menandakan  jika  perusahaan  tidak mampu  menambah  kekayaan  pemegang saham (Amin,2016;4).
Penelitian  yang  berkaitan  dengan market  value  added pernah  dilakukan  oleh beberapa peneliti, salah satunya adalah Mertayasa, dkk. Menurut Mertayasa (2014;6) hasil penelitian  menunjukkan return  on  asset tidak  berpengaruh  signifikan  secara  parsial terhadap market  value  added, sedangkan  e conomic  value  added berpengaruh  signifikan secara  parsial.  Hasil  penelitian  ini  juga  menyimpulkan  bahwa return  on  asset dan economic  value  added berpengaruh  signifikan  secara  simultan  terhadap market  value added .  Sedangkan  hasil  penelitian  dari  Febriyanti  (2014;22),  menunjukkan  bahwa return on equity, earning per share, dividend per share, dan economic value added berpengaruh signifikan baik secara parsial maupun simultan terhadap market value added. Konsep economic value added dan market value added sangat penting untuk diteliti, karena  pihak  investor  tidak  hanya  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  yang  mampu menghasilkan  laba  saja  tetapi  pada  perusahaan  yang  bisa  memberikan  nilai  tambah  bagi pemegang  saham.  Objek  penelitian  yang  digunakan  adalah  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2015.  Pemilihan  perusahaan  manufaktur pada  penelitian  ini  dikarenakan  berbagai  alasan.  Salah  satu  alasannya  karena  perusahaan manufaktur  dinilai  dapat  menjadi  pendorong  pertumbuhan  yang  berkualitas,  cepat,  dan stabil bagi perekonomian secara keseluruhan.
Berdasarkan fenomena latar belakang diatas, maka permasalahan yang akan dibahas dalam penelitian ini adalah:
1. Apakah return on asset berpengaruh secara signifikan terhadap market value added ?
2. Apakah return on equity berpengaruh secara signifikan terhadap market value added ?
3. Apakah earning  per  share berpengaruh  secara  signifikan  terhadap market  value added ?
4. Apakah economic  value  added berpengaruh  secara  signifikan  terhadap market  value added ?
5. Apakah return  on  asset,  return  on  equity,  earning  per  share  dan  economic  value added secara simultan berpengaruh signifikan terhadap market value added ?
Maksud  dari  penelitian  ini  dilakukan  adalah  ingin  mengetahui  apakah  setiap perubahan  nilai  dari return  on  asset,  return  on  equity,  earning  per  share, dan economic value added akan diikuti pola oleh perubahan nilai dari market value added.

## TINJAUAN PUSTAKA
Return On Asset (ROA) Menurut Harahap (2013;305), return on asset adalah rasio yang menunjukkan berapa besar laba diperoleh bila diukur dari nilai asset. Semakin besar rasio semakin baik. Hal ini menunjukkan bahwa asset dapat lebih cepat berputar dan meraih laba.
Menurut  Hanafi  dan  Halim  (2016;81), return  on  asset adalah  salah  satu  jenis  rasio profitabilitas  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  bersih
berdasarkan  tingkat  asset  tertentu.  Tingkat  rasio  yang  tinggi  menunjukkan  efisiensi manajemen aset, yang berarti efisiensi manajemen.
Berdasarkan  pendapat  dari  beberapa ahli diatas  dapat  disimpulkan  bahwa return  on asset diperoleh  dengan  cara  membandingkan  laba  bersih  setelah  pajak  ( net  profit  after taxes )  terhadap  total  asset.  Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  efektif perusahaan  memanfaatkan  sumber  ekonomi  yang  ada  untuk  menciptakan  laba  dari  asset yang  digunakan. Return  on  asset yang  positif  menunjukkan  bahwa  total  asset  yang digunakan  untuk  operasi  perusahaan  mampu  menghasilkan  laba.  Sebaliknya,  apabila negatif menunjukkan total asset yang digunakan perusahaan mengalami kerugian.
Formula perhitungan return on asset menurut Rodoni dan Ali (2010;28) adalah :
Return On Equity (ROE)
Menurut Hanafi dan Halim (2016;82), return on equity adalah rasio yang mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  berdasarkan  modal  saham  tertentu. Sedangkan  menurut  Brigham  dan  Houston  (2014;149), return  on  equity adalah  rasio  atas laba  bersih  terhadap  ekuitas  biasa,  yang  mengukur  tingkat  pengembalian  atas  investasi pemegang saham biasa.
Dari  dua  pendapat  ahli  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa return  on  equity adalah rasio  yang  menunjukkan  berapa  besar  laba  yang  dihasilkan  perusahaan  terhadap  jumlah yang  diinvestasikan  oleh  pemegang  saham.  Perusahaan  yang  menghasilkan return  on equity yang tinggi menandakan bahwa perusahaan tersebut memiliki kekuatan laba dalam nilai investasi pemegang saham.  Hal ini akan membuat perusahaan dengan nilai retun on equity yang tinggi akan menandakan kekayaan pada pemegang saham. Formula perhitungan return on equity menurut Rodoni dan Ali (2010;28) adalah :
Earning Per Share (EPS)
Earning  per  share atau  pendapatan  per  lembar  saham  menurut  Harahap  (2013;306) adalah rasio yang menunjukkan berapa besar kemampuan per lembar saham menghasilkan laba. Rasio earning per share digunakan oleh investor untuk menunjukkan lababersih per lembar  saham  perusahaan  yang  siap  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham.  Semakin tinggi  nilai earning  per  share perusahaan  makaakan  semakin  menarik  investor  untuk berinvestasi yang mampu meningkatkan permintaan atas saham perusahaan, yang akhirnya akan memungkinkan kenaikan atas harga saham perusahaan.
Earning  per  share yang  lebih  besar  menandakan  suatu  perusahaan  mampu  lebih besar  dalam  menghasilkan  keuntungan  bersih  per  lembar  saham.  Semakin  besar earning per share akan menarik investor untuk menanamkan modalnya di perusahaan tersebut. Hal ini akan berdampak pada permintaan saham yang akan meningkat dan akan meningkatkan harga saham pula. Namun sebaliknya, apabila perusahaan memiliki earning per share yang kecil  menandakan  kemampuan  perusahaan  yang  kecil  juga  dalam  menghasilkan keuntungan  bersih  per  lembar  saham.  Hal  ini  menyebabkan  permintaanakan  saham menurun. Dengan menurunnya harga saham hal ini menunjukkan tidak terjadi penciptaan nilai pada perusahaan.
Formula perhitungan earning per share menurut Rodoni dan Ali (2010;28) adalah :

## Economic Value Added (EVA)
Menurut  Rodoni  dan  Ali  (2010;25), economic  value  added (EVA)  adalah  suatu metode  pengukuran  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  mengukur  ada  atau  tidaknya  nilai tambah  bagi  penyandang  dana  dengan  keberhasilan  manajemen  menghasilkan  laba  pada suatu  periode.  Konsep  EVA  datang  dari  kemampuan  manajer  perusahaan  untuk menghasilkan  return  (nilai  tambah)  bagi  investor.  Dimana economic  value  added merupakan selisih dari net operating profit after tax dikurangi cost of capital . Definisi economic  value  added (EVA)  menurut  Young  dan  O’Byrne  (2001;17) adalah  pengukuran  kinerja  yang  didasarkan  pada  gagasan  keuntungan  ekonomis  (juga dikenal  sebagai  penghasilan  sisa/ residual  income )  yang  menyatakan  bahwa  kekayaan hanya diciptakan ketika sebuah perusahaan meliputi biaya operasi dan biaya modal. Dalam pengertian  ini, economic  value  added benar-benar  hanya  merupakan  cara  alternatif  untuk meninjau kinerja perusahaan. Pengertian ini dirasa terlalu sempit, karena dinilai melupakan sumbangan economic  value  added bagi  manajemen  perusahaan  yang  berorientasi  pada nilai.
Menurut Brigham & Houston (2006;69), economic value added (EVA) adalah suatu estimasi  dari  laba  ekonomis  yang  sebenarnya  dari  bisnis  untuk  tahun  yang  bersangkutan, dan sangat jauh berbeda dari laba akuntansi. EVA mencerminkan laba residu yang tersisa setelah  biaya  dari  seluruh  modal,  termasuk  modal  ekuitas  telah  dikurangkan.  Sedangkan laba akuntansi ditentukan tanpa mengenakan beban untuk modal ekuitas.
Economic  value  added (EVA)  menunjukkan  suatu  ukuran  yang  baik  mengenai sejauh mana perusahaan telah memberikan tambahan pada nilai pemegang saham. Apabila manajer perusahaan berfokus pada EVA, hal ini akan dapat membantu memastikan bahwa manajer  perusahaan  telah  menjalankan  kegiatan  operasi  perusahaan  dengan  cara  yang konsisten dengan tujuan memaksimalkan kekayaan pemegang saham.
Menurut  Tunggal  (2005)  dalam  Dwimulyani  dan  Djamhuri  (2014;114),  langkah- langkah untuk menghitung economic value added adalah:
1) Menghitung Net Operating After Tax (NOPAT)
2) Menghitung Invested Capital
3) Menghtitung Weighted Average Cost Of Capital (WACC)
Notasi:

## 4) Menghitung Capital Charges
5) Menghitung Economic Value Added (EVA)

## Atau
Market Value Added (MVA) Menurut  Young  dan  O’Byrne  (2001;26), market  value  added adalah  perbedaan antara  nilai  pasar  perusahaan  dan  modal  keseluruhan  yang  diinvestasikan  dalam perusahaan. Market  value  added menggambarkan  kesuksesan  manajer  dalam menginvestasikan  modal  yang  telah  dipercayakan  kepada  perusahaan.  Nilai  pasar ekuitas merupakan  perkalian  antara  harga  pasar  saham  perusahaan  dengan  jumlah  saham  yang beredar ( share outstanding ). Harga pasar yang digunakan adalah harga pasar tahunan yang didapat  dari  harga  pasar  saham  yang  tercantum  pada  akhir  periode  tahun  tersebut. Sedangkan  jumlah  saham  yang  beredar  merupakan  jumlah  saham  perusahaan  yang dipegang oleh investor selama periode tahunan.
Market  value  added (MVA)  menurut  Brigham  dan  Houston  (2006;68)  adalah kekayaan pemegang  saham  yang  dimaksimalkan dengan meminimalkan perbedaan antara nilai  pasar  dari  saham  perusahaan  dan  jumlah  modal  ekuitas  yang  telah  diberikan  oleh pemegang  saham.  Seperti  yang  sudah  kita  ketahui  bersama,  memaksimalkan  kekayaan pemegang  saham  menjadi  sasaran  utama  dari  kebanyakan  perusahaan.  Sasaran  ini  sudah pasti  akan  menguntungkan  pemegang  saham,  tetapi  juga  akan  membantu  untuk memastikan bahwa sumber daya yang terbatas telah dialokasikan secara efisien, yang akan memberikan keuntungan pada ekonomi.
Sedangkan  menurut  Husnan  dan  Pudjiastuti  (2006;65), market  value  added (MVA) adalah  kemakmuran  pemegang  saham  dapat  dimaksimumkan  dengan  memaksimumkan perbedaan  antara  nilai  pasar  ekuitas  dengan  ekuitas  (modal  sendiri)  yang  diserahkan  ke perusahaan oleh para pemegang saham (pemilik perusahaan).
Berdasarkan  pendapat  beberapa  ahli  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa market  value adde d  merupakan  pengukuran  kinerja  perusahaan  yang  diciptakan  untuk  para  pemegang saham, dimana market value added adalah selisih antara nilai pasar dari saham perusahaan dengan modal keseluruhan yang telah diinvestasikan oleh investor ke dalam perusahaan.
Formula  perhitungan market  value  added menurut  Young  dan  O’Byrne  (2001;26) adalah:
Atau
Sedangkan  menurut  Brigham  dan  Houston  (2006;68), market  value  added bisa dihitung dengan rumus:
Atau

## Hipotesis
Berdasarkan  landasan  teori  dan  penelitian  terdahulu  maka  peneliti  menyusun hipotesis sebagai berikut:
AKTIVA Jurnal Akuntansi dan Investasi, Vol 3, No 1, Mei 2018

## Pengaruh ROA terhadap MVA
Return  on  asset (ROA)  diperoleh  dengan  cara  membandingkan  laba  bersih  setelah pajak  ( net  profit  after  taxes )  terhadap  total  asset.  Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur seberapa efektif perusahaan memanfaatkan sumber ekonomi yang ada untuk menciptakan laba  dari  asset  yang  digunakan. Return  on  asset yang  positif  menunjukkan  bahwa  total asset  yang  digunakan  untuk  operasi  perusahaan  mampu  menghasilkan  laba.  Sebaliknya, apabila negatif menunjukkan total asset yang digunakan perusahaan mengalami kerugian.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Airlangga  (2009;81)  menyimpulkan  bahwa  ROA berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  MVA.Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  temuan yang  dilakukan  oleh  Setiawati  (2009;109)  yang  menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh signifikan terhadap MVA.  Namun dua hasil penelitian tersebut tidak tidak didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Mertayasa, dkk (2014;7) yang menyimpulkan bahwa secara parsial, ROA tidak berpengaruh signifikan terhadap MVA. Hasil penelitian Mertayasa, dkk semakin  diperkuat  oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Amin  (2016;78)  yang menyimpulkan bahwa ROA tidak berpengaruh secara parsial terhadap MVA.  Berdasarkan kurang  konsistennya  temuan  yang  dilakukan  oleh  Airlangga  (2009;81),  Setiawati (2009;109),  Mertayasa,  dkk  (2014;7)  dan  Amin  (2016;78),  maka  dibentuk  hipotesis pertama yang berkaitan dengan return on asset dan market value added seperti berikut: H a1 : Return On Asset berpengaruh secara signifikan terhadap Market Value Added

## Pengaruh ROE terhadap MVA
Return  on  equity (ROE)  adalah  rasio  yang  menunjukkan  berapa  besar  laba  yang dihasilkan  perusahaan  terhadap  jumlah  yang  diinvestasikan  oleh  pemegang  saham. Perusahaan  yang  menghasilkan return  on  equity yang  tinggi  menandakan  bahwa perusahaan tersebut memiliki kekuatan laba dalam nilai investasi pemegang saham. Hal ini akan  membuat  perusahaan  dengan  nilai retun  on  equity yang  tinggi  akan  menandakan kekayaan pada pemegang saham.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Setiawati (2009;109)  yang  menyatakan  bahwa  ROE berpengaruh  signifikan  terhadap  MVA.  Hasil  temuan  Setiawati  (2009;109)  diperkuat dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Febriyanti  (2014;22)  yang  menyimpulkan  bahwa ROE  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  MVA.  Berdasarkan  temuan  yang  dilakukan oleh  Setiawati  (2009;109)  dan  Febriyanti  (2014;22),  maka  peneliti  membentuk  hipotesis kedua yang berkaitan dengan return on equity dan market value added seperti berikut: H a2 : Return On Equity berpengaruh secara signifikan terhadap Market Value Added

## Pengaruh EPS terhadap MVA
Rasio earning  per  share digunakan  oleh  investor  untuk  menghasilkan  laba,  karena menunjukkan  laba  bersih  perusahaan  yang  siap  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham. Semakin  tinggi  nilai earning  per  share perusahaan  makaakan  semakin  menarik  investor untuk  berinvestasi  yang  mampu  meningkatkan  permintaan  atas  saham  perusahaan,  yang akhirnya akan memungkinkan kenaikan atas harga saham perusahaan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Febriyanti  (2014;22)  menyimpulkan  bahwa  EPS berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  MVA.Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Amin  (2016;78)  yang  menyatakan  bahwa  secara  simultan EPS  berpengaruh  signikan  terhadap  MVA,  namun  pengujian  secara  parsia  menyatakan bahwa EPS tidak berpengaruh signifikan terhadap MVA. Berdasarkan kurang konsistennya temuan  yang  dilakukan  oleh  Febriyanti  (2014;22)  dan  Amin  (2016;78),  maka  dibentuk hipotesis yang berkaitan dengan earning per share dan market value added seperti berikut:
AKTIVA Jurnal Akuntansi dan Investasi, Vol 3, No 1, Mei 2018
H a3 : Earning Per Share berpengaruh secara signifikan terhadap Market Value Added

## Pengaruh EVA terhadap MVA
EVA menunjukkan suatu ukuran yang baik mengenai sejauh mana perusahaan telah memberikan tambahan pada nilai pemegang saham. Apabila manajer perusahaan berfokus pada  EVA,  hal  ini  akan  dapat  membantu  memastikan  bahwa  manajer  perusahaan  telah menjalankan  kegiatan  operasi  perusahaan  dengan  cara  yang  konsisten  dengan  tujuan memaksimalkan kekayaan pemegang saham.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Airlangga  (2009;81)  menyimpulkan  bahwa  EVA berpengaruh secara signfiikan terhadap MVA. Penelitian  yang dilakukan oleh Mertayasa, dkk  (2014;7)  juga  menyimpulkan  bahwa  EVA  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap MVA.Kedua  temuan  tersebut  semakin  diperkuat  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Febriyanti  (2014;22)  yang  menyatakan  bahwa  EVA  memiliki  pengaruh  paling  signifikan terhadap MVA.  Berdasarkantiga temuan tersebut, maka dibentuk hipotesis yang berkaitan dengan economic value added dan market value added seperti berikut:
H a4 : Economic Value Added berpengaruh secara signifikan terhadap Market Value Added
Pengaruh Return  On  Asset,  Return  On  Equity,  Earning  Per  Share, dan Economic Value Added terhadap Market Value Added Perumusan  hipotesis  H a1 ,  H a2, H a3 dan  H a4 menjadi  bentuk  dugaan  sementara  atas masing-masing  variabel  independen  yang  disignifikansikan  kepada  variabel  dependen yaitu market  value  added .  Perumusan  hipotesis  selanjutnya  yaitu  hipotesis  atas  semua variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Airlangga  (2009;81)  melakukan penelitian  dengan  objek  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia menyimpulkan  bahwa return  on  asset dan economic  value  added berpengaruh  signifikan terhadap market  value  added .  sementara  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Febriyanti (2014;22) yang melakukan penelitian dengan objek perusahaan manufaktur sektor industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  memberikan  kesimpulan  bahwa return  On  Equity,  Earning  Per  Share,  Dividend  Per  Share, dan Economic  Value  Added berpengaruh  signifikan  terhadap market  value  added .  Berdasarkan  temuan  Airlangga (2009;81)  dan  Febriyanti  (2014;22)  tersebut  maka  peneliti  merumuskan  hipotesis  kelima sebagai berikut:
H a5 : Return On Asset, Return On Equity, Earning Per Share, dan Economic Value Added secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap Market Value Added.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian  yang  bersifat  deskriptif  kuantitatif  dengan uji  statistik.  Penelitian  ini  akan  menguji  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel dependen. Variabel independen pada panelitian ini adalah return on asset, return on equity, earning  per  share, dan economic  value  added ,  sedangkan  variabel  dependen  pada penelitian  ini  adalah market  value  added .  Jenis  data  yang  digunakan  oleh  peneliti adalah data  kuantitif  yang  diuji  statistik.  Metode  ini  disebut  metode  kuantitatif  karena  data penelitian  berupa  angka-angka  dan  analisa  menggunakan  statistik  (Sugiyono,  2011;7). Data kuantitatif tersebut berupa laporan keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2013-2015.  Sumber  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini diperoleh dari situs Bursa Efek Indonesia dan situs Yahoo Finance .
Populasi yang digunakan oleh peneliti adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2013-2015 sebanyak 131 perusahaan. Teknik yang
AKTIVA Jurnal Akuntansi dan Investasi, Vol 3, No 1, Mei 2018
digunakan dalam penentuan sampel penelitian ini adalah purposive sampling . Teknik yang digunakan  dalam  pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  menentukan  kriteria  sebagai berikut:
1) Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  dan  aktif  diperdagangkan  di  Bursa  Efek Indonesia selama periode 2013-2015.
2) Perusahaan  manufaktur  yang  mempublikasikan  laporan  keuangan  tahunan  ( annual report ) yang telah di audit selama periode 2013-2015.
3) Perusahaan manufakturyang memiliki laba bersih setelah pajak 3 tahun berturut-turut selama periode 2013-2015.
4) Perusahaan manufaktur yang menggunakan mata uang rupiah. Berdasarkan sampel diatas, maka kriteria sampel dapat digambarkan sebagai berikut:
Tabel 1 Kriteria Pemilihan Sampel No Kriteria Sampel Jumlah 1 Perusahaan manufaktur yang terdaftar dan aktif diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia selama periode 2013-2015. 131
2 Perusahaan manufaktur yang tidak mempublikasikan laporan keuangan tahunan ( annual report ) yang telah di audit selama periode 2013-2015. (8) Perusahaan manufakturyang mempublikasikan laporan keuangan tahunan ( annual report ) yang telah di audit selama periode 2013-2015. 123 3 Perusahaan manufakturyang tidak memiliki laba positif3 tahun berturut-turut selama periode 2013-2015. (34) Perusahaan manufakturyang memiliki laba bersih setelah pajak 3 tahun berturut-turut selama periode 2013-2015. 89 4 Perusahaan manufaktur yang tidak menggunakan mata uang rupiah. (24) Sampel Yang Digunakan 65 Sumber: www.idx.co.id, yang diolah
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi linier berganda karena untuk mengetahui apakah ada pengaruh signifikan antara return on asset,  return  on  equity,  earning  per  share, dan economic  value  added terhadap market value added dengan bantuan program SPSS for windows versi 21 .

## HASIL DAN PEMBAHASAN Pengujian Asumsi Klasik
Langkah  pertama  dalam  penelitian  ini  adalah  melakukan  uji  asumsi  klasik.  Uji asumsi klasik dilakukan sebelum melakukan pengujian hipotesis. Pengujian asumsi klasik yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  asumsi  normalitas,  autokorelasi, multikolinearitas, dan heterokedastisitas.
1. Uji Normalitas
Uji normalitas dilakukan dengantujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel  pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal  (Ghozali,2013;160). Pengujian normaslitas dilakukan dengan menggunakan analisis One-Sample Kolmogorof– Smirnov Test . Model regresi dikatakan normal apabila nilai Asymp. Signifikansi lebih dari 0,05  atau  5%.  Tabel  berikut  merupakan  hasil  uji One-Sample  Kolmogorof–Smirnov  Test. menunjukkan  bahwa  data  belum  terdistribusi  normal.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai Kolmogorov-Smirnov adalah 2,490 dan signifikansi pada 0,000 yang lebih kecil dari 0,05.
AKTIVA Jurnal Akuntansi dan Investasi, Vol 3, No 1, Mei 2018
Hal  ini  berarti  data  residual  terdistribusi secara  tidak  normal,  karena  nilai  signifikansinya kurang dari 0,05. Untuk memperoleh hasil terbaik maka data outlier yang ada dihilangkan. Outlier adalah data yang memiliki karakteristik unik yang terlihat sangat berbeda jauh dari observasi-observasi  lainnya  dan  muncul  dalam  bentuk  nilai  ekstrim  baik  untuk  sebuah variabel tunggal atau variabel kombinasi (Ghozali, 2013;).
Tabel 2 Output Uji Normalitas (Data Asli) One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 65 Normal Parameters a Mean -.0015174 Std. Deviation 2.32065710E13 Most Extreme Differences Absolute .309 Positive .309 Negative -.157 Kolmogorov-Smirnov Z 2.490 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 a. Test distribution is Normal.

## Sumber : Output SPSS
Setelah  data outlier dihilangkan  maka  data  yang  semula  65  data  menjadi  47  data. Dari  hasil  pengujian  kedua  tersebut  menunjukkan  hasil  uji  normalitas,  berdasarkan  hasil pengujian terhadap residual, diketahui RES_1 memiliki nilai Kolmogorof-Smirnov sebesar 0,704  dan  Asymp.  Sig  (2-tailed)  sebesar  0,704  di  atas  tingkat  signifikansi  sebesar  0,05. Dengan  demikian  asumsi  residual  berdistribusi  normal  terpenuhi.  Hasil  pengujian normalitas yang kedua diperoleh tampak dalam Tabel 3 sebagai berikut:
Tabel 3 Output Uji Normalitas Setelah Outlier Dihilangkan
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 47 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .64006368 Most Extreme Differences Absolute .138 Positive .102 Negative -.138 Kolmogorov-Smirnov Z .704 Asymp. Sig. (2-tailed) .704 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. Sumber : Output SPSS
2. Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan adanya  korelasi  antar  variabel  bebas  (independen). Pengujian  menggunakan
AKTIVA Jurnal Akuntansi dan Investasi, Vol 3, No 1, Mei 2018
multikolinearitas  dapa  dilakukan  dengan  menggunakan  nilai Tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF).  Jika  nilai  VIF  hitung  lebih  kecil  dari  10  dan  nilai tolerance lebih besar  dari  10%  atau  0,010,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  antar  variabel  bebas  tidak terjadi  multikolinieritas  (Sunyoto,  2013,  37).  Dibawah  ini  merupakan  hasil  uji multikolinieritas.  Dana bagi hasil pada tabel 4 memiliki nilai tolerance sebesar 0,447 dan VIF  sebesar  2,239,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel return  on  asset tidak  terjadi multikolinearitas.  Sedangkan  variabel return  on  equity memiliki tolerance sebesar  0,216 dan  VIF  sebesar  4,619  sehingga return  on  equity juga  menunjukkan  tidak  terjadinya multikolinearitas. Tolerance dari  variabel earning  per  share menunjukkan  angka  0,404 yang lebih besar dari 0,10 dan nilai VIF  2,476  yang jauh di bawah 10 memberikan bukti bahwa variabel earning per share tidak mengalami multikolinearitas.  Sedangkan variabel economic value added memiliki tolerance 0,529 dan VIF sebesar 1,890 sehingga economic value added juga menunjukkan tidak mengalami multikolinearitas. Dengan demikian, tabel 4  memberikan  kesimpulan  bahwa  semua  variabel  independen  pada  penelitian  ini  tidak terjadi multikolinearitas.
Tabel 4 Output Uji Multikolinearitas

## Sumber : Output SPSS
3. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  digunakan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  linier  ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode  t-1  (sebelumnya).  Pengujian  autokorelai  bisa  dilakukan  dengan  uji Durbin  – Watson. Persamaan  regresi  yang  baik  adalah  persamaan  yang  tidak  memiliki  masalah autokorelasi.  Berdasarkan  hasil  perhitungan  dengan  bantuan  program SPSS  for  windows versi  21 ,  nilai  DW  sebesar  1,868.  Perhitungan  Durbin  -  Watson  memiliki  nilai  1,868 terletak diantara -2 sampai +2 dengan kriteria -2 < DW < +2 (-2 < 1,868 < +2). Sehingga dapat disimpulkan bahwa persamaan regresi ini tidak terjadi autokorelasi.
Tabel 5 Output Uji Autokorelasi
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 3.016 2.775 1.087 .289 LN_ROA 5.337 3.923 .137 1.360 .188 .447 2.239 LN_ROE .030 .217 .020 .137 .892 .216 4.619 LN_EPS -.017 .119 -.015 -.144 .887 .404 2.476 LN_EVA .977 .098 .919 9.943 .000 .529 1.890
a. Dependent Variable: LN_MVA
Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .951 a .905 .887 .69837 1.868
a. Predictors: (Constant), LN_EVA, LN_ROA, LN_EPS, LN_ROE b. Dependent Variable: LN_MVA
4. Uji Heterokedastisitas
Uji heterokedastisitas bertujuan apakah dalam model regresi terjadi  ketidaksamaan variance  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain.    Jika  variance  dari  residual satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain  tetap,  maka  disebut  Homokedastisitas  dan  jika berbeda disebut Heterokedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang homokedastisitas. Terdapat beberapa alat uji heterokedastisitas, pada penelitian ini peneliti menggunakan uji Glejser.  Apabila  signifikansi  diatas  0,05  atau  5%  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terjadi  heterokedastisitas.  Hasil  tampilan  output  SPSS  berikut  ini  dengan  jelas  memberi gambaran  bahwa  tidak  ada  satupun  variabel  independen  yang  signifikan  secara  statistik mempengaruhi variabel dependen nilai absolut Ut (AbsUt). Hal ini terlihat dari probabilitas signifikansi masing-masing variabel di atas tingkat kepercayaan 5% atau 0,05.
Berikut ini merupakan tabel uji heterokedastisitas menggunakan uji glejser:
Tabel 6 Output Uji Heterokedastisitas

## Sumber: Output SPSS

## Model Regresi Berganda
Pengukuran pengaruh antar variabel melibatkan lebih dari satu variabel bebas (X 1 , X 2 ,  X 3 ,...X n )  dinamakan  analisis  regresi  berganda.  Variabel  bebas  pada  penelitian  ini adalah dana bagi hasil, dana alokasi umum dan dana alokasi khusus. Berikut ini merupakan tabel hasil pengolahan SPSS untuk menentukan model regresi:
Tabel 7
Output Model Regresi Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 3.016 2.775 1.087 .289 LN_ROA 5.337 3.923 .137 1.360 .188 LN_ROE .030 .217 .020 .137 .892 LN_EPS -.017 .119 -.015 -.144 .887 LN_EVA .977 .098 .919 9.943 .000
a. Dependent Variable: LN_MVA Sumber : Ouput SPSS
Berdasarkan  hasil  pengolahan  yang  terlihat  pada  diatas  maka  model  persamaan regresi berganda pada penelitian ini sebagai berikut:
MVA =3,016 + 5,337 ROA + 0,030 ROE– 0,017 EPS + 0,977 EVA+ e.
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2.003 1.690 1.186 .249 LN_ROA -.864 2.389 -.110 -.362 .721 LN_ROE .031 .132 .103 .235 .817 LN_EPS -.058 .072 -.258 -.803 .431 LN_EVA -.045 .060 -.212 -.755 .459
Adapun interpretasi dari persamaan di atas adalah:
a. Nilai  konstanta  sebesar  3,016  mengidentifikasikan  bahwa  jika  variabel  independen yaitu  ROA,  ROE,  EPS  dan  EVA  konstan  atau  bernilai  0,  maka  nilai  MVA  sebesar 3,016.
b. Koefisien ROA sebesar 5,337. Koefisien variabel ROA yang positif mengindikasikan hubungan  antara  variabel  ROA  dengan  variabel  MVA  searah.  Dimana  jika  variabel independen lainnya yaitu ROE, EPS dan EVA konstan atau bernilai 0 (kecuali variabel ROA), maka nilai MVA sebesar 5,337.
c. Koefisien ROE  sebesar 0,030.  Koefisien variabel ROE  yang positif mengindikasikan hubungan  antara  variabel  ROE  dengan  variabel  MVA  searah.  Dimana  jika  variabel independen lainnya yaitu ROA, EPS dan EVA konstan atau bernilai 0 kecuali variabel ROE, maka nilai MVA sebesar 0,030.
d. Koefisien EPS sebesar  -0,017.  Koefisien  variabel EPS  yang negatif mengindikasikan hubungan  antara  variabel  EPS  dengan  variabel  MVA  tidak  searah.  Dimana  jika variabel  independen  lainnya  yaitu  ROA,  ROE  dan  EVA  konstan  atau  bernilai  0 kecuali variabel EPS, maka nilai MVA sebesar -0,017.
e. Koefisien EVA sebesar 0,977. Koefisien variabel EVA  yang positif mengindikasikan hubungan  antara  variabel  EVA  dengan  variabel  MVA  searah.  Dimana  jika  variabel independen lainnya yaitu ROA, ROE dan EPS konstan atau bernilai 0 kecuali variabel EVA, maka nilai MVA sebesar 0,977.

## Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  (R 2 )  pada  intinya  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Nilai  koefisien determinasi  dapat  diambil  dari  nilai  R 2 pada model  summary pada  hasil  analisis  regresi linier berganda seperti sebagai berikut:
Tabel 8 Output Koefisien Determinasi Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .951 a .905 .887 .69837
a. Predictors: (Constant), LN_EVA, LN_ROA, LN_EPS, LN_ROE Sumber : Output SPSS
Berdasarkan tabel 8 terlihat korelasi (R) antara variabel independen terhadap variabel dependen pada penelitian ini yang telah dihasilkan dari data SPSS sebesar 0,915ª. Hasil uji regresi  menunjukkan  nilai  R 2 sebesar  0,905  atau  90,5%.  Hal  ini  menunjukkan  90,5% market  value  added dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen  ( return  on  asset,  returnon equity,  earning  per  share dan economic  value  added) .  Sedangkan  0,095  atau  9,5% dijelaskan oleh faktor lain diluar model penelitian.

## Pengujian Hipotesis
Setelah melakukan pengujian asumsi klasik dan menentukan model regresi berganda maka  diperlukan  pengujian  hipotesis.  Pengujian  hipotesis  dilakukan  untuk  menarik kesimpulan  apakah  H a atau  H 0 yang  diterima  pada  penelitian  ini.  Pengujian  hipotesis menggunakan  uji  signifikansi  parameter  individual  (Uji  Statistik  t)  dan  uji  signifikansi simultan (Uji Statistik F).
1. Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Uji signifikansi parameter individual dilakukan untuk mengukur pengaruh masing- masing  variabel  independen  terhadap  variabel  independen.  Output  SPSS  pada  tabel dibawah  ini  memberikan  gambaran  hasil  uji  t  pada  masing-masing  variabel  independen secara parsial terhadap variabel dependen:
Tabel 9 Output Uji Signifikansi Parsial (Uji Statistik t)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 3.016 2.775 1.087 .289 LN_ROA 5.337 3.923 .137 1.360 .188 LN_ROE .030 .217 .020 .137 .892 LN_EPS -.017 .119 -.015 -.144 .887 LN_EVA .977 .098 .919 9.943 .000

## a. Dependent Variable: LN_MVA Sumber : Output SPSS
Berdasarkan  tabel  9  diatas,  maka  pengambilan  keputusan  untuk  uji  t  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
a) Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  variabel return  on  asset (ROA)  memiliki  nilai signifikansi  sebesar  0,118.  Nilai  signifikansi  tersebut  diatas  0,05  (0,118  >  0,05). Sehingga pada penelitian ini tidak mampu menolak  H o dan menolak H a1 . Maka dapat diartikan  bahwa return  on  asset tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap market  value added.
b) Nilai  signifikansi  0,892  merupakan  nilai  signifikansi  dari  variabel return  on  equity . Signifikansi  0,892  jauh  di  atas  0,05  (0,892  >  0,05)  sehingga  H a2 ditolak  dan  H 0 diterima. Dengan demikian dapat ditarik kesimpulan bahwa return on equity juga tidak berpengaruh terhadap market value added.
c) Hasil analisis pada tabel diatas menunjukkan bahwa variabel earning per share (EPS) memiliki nilai signifikansi sebesar 0,887. Nilai signifikansi tersebut diatas 0,05 (0,887 >  0,05).  Sehingga  pada  penelitian  ini  H 0 diterima  dan  H a3 ditolak.  Maka  dapat diartikan bahwa earning per share tidak berpengaruh signifikan terhadap market value added.
d) Variabel independen terakhir adalah Economic Value Added (EVA). Economic value added memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,000.  Nilai  signifikansi  0,000  tersebut dibawah 0,05 (0,000 < 0,05). Sehingga pada penelitian ini H 0 ditolak dan H a4 diterima. Berdasarkan  hasil  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel economic  value added berpengaruh signifikan terhadap market value added.
2. Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Uji  signifikansi  simultan  (uji  statistik  F)  digunakan  untuk  mengetahui  apakah secara  bersama-sama  variabel  independen  berpengaruh  secara  signifikanatau  tidak terhadap variabel dependen. Berdasarkan hasil pengujian signifikansi simultan diatas, nilai signifikansi  F  pada  variabel return  on  asset,  return  on  equity,  earning  per  share dan economic  value  added sebesar  0,000.  Nilai  signifikansi  tersebut  dibawah  0,05  (0,000  < 0,05).  Dengan  demikian  H 0 ditolak  dan  H a5 diterima.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa
AKTIVA Jurnal Akuntansi dan Investasi, Vol 3, No 1, Mei 2018
variabel  independen  yaitu return  on  asset,  return  on  equity,  earning  per  share dan economic value added berpengaruh secara simultan terhadap market value added. Hal ini menunjukkan  bahwa  variabel  independen  secara  bersama-sama  mampu  menjelaskan variabel dependen. Tabel berikut merupakan tabel hasil output pengujian statistik F:
Tabel 10
Output Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F) ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 97.616 4 24.404 50.037 .000 b Residual 10.242 21 .488 Total 107.858 25 a. Dependent Variable: LN_MVA
b. Predictors: (Constant), LN_EVA, LN_ROA, LN_EPS, LN_ROE Sumber: Ouput SPSS

## PEMBAHASAN Pengaruh ROA terhadap MVA
Pada  uji  signifikan  parameter  individual, hasil  menunjukkan  bahwa return  on  asset tidak berpengaruh terhadap market value added . Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang  dilakukan  oleh  Mertayasa,  dkk  (2014)  yang  menyimpulkan  bahwa  secara  parsial, Return On Asset (ROA) tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Market Value Added (MVA).
Return  on  asset adalah  rasio  yang  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  mengukur seberapa efektif perusahaan memanfaatkan sumber ekonomi yang ada untuk menciptakan laba  dari  asset  yang  digunakan.  Semakin  tinggi return  on  asset ,  menunjukkan  bahwa kinerja  perusahaan  semakin  efektif.  Hal  ini  akan  meningkatkan  daya  tarik  perusahaan kepada  investor.  Peningkatan  daya  tarik  perusahaan  menjadikan  perusahaan  tersebut semakin diminati oleh investor. Hal ini berdampak pada harga saham perusahaan juga akan semakin  meningkat  dan  berpengaruh  terhadap market  value  added .  Namun  pada kenyataannya  teori  ini  tidak  relevan  untuk  menentukan  nilai  perusahaan  yang  tercermin dalam MVA.
Alasan  menolak  teori  ini  dikarenakan  pada  kenyataanya  ketika  ROA  perusahaan manufaktur go public menurun ataupun meningkat maka tidak akan mempengaruhi besar ataupun  kecil  nilai  MVA.  Hal  ini  didukung  teori  yang  dikemukakan  Bringham  dan Houston (dalam Primadia, 2011) menyatakan bahwa bila ditinjau dari rasio-rasio keuangan tersebut  belum  cukup  untuk  memberikan  informasi  mengenai  penciptaan  kekayaan  serta nilai perusahaan terkait modal yang dipakai, sehingga belum dapat diketahui apakah telah berhasil menciptakan nilai tambah atau nilai pasar atas biaya modal yang digunakan dalam menjalankan kegiatan usahanya.

## Pengaruh ROE terhadap MVA
Berdasarkan  analisis  statistik  dalam  penelitian  yang  telah  dilakukan  ditemukan bahwa hipotesis kedua (H a2 ) ditolak dan disimpulkan bahwa ROE tidak berpengaruh secara signifikan terhadap MVA. Hasil penelitian ini bertolak belakang dengantemuan Febriyanti (2014) yang menyimpulkan bahwa ROE berpengaruh secara signifikan terhadap MVA.
Return on equity adalah rasio yang menunjukkan berapa besar laba yang dihasilkan perusahaan  terhadap  jumlah  yang  diinvestasikan  oleh  pemegang  saham.  Hal  ini  akan membuat perusahaan dengan nilai return on equity yang tinggi akan menandakan kekayaan pada  pemegang  saham.  Lebih  lanjut  teori  ini  tidak  didukung  teori  yang  dikemukakan  De Wet  (dalam  Ulfayani,  2008)  menyatakan  bahwa  “rasio  keuangan”  termasuk  didalamnya
AKTIVA Jurnal Akuntansi dan Investasi, Vol 3, No 1, Mei 2018
rasio  profitabilitas,  sebagai  pengukuran  penciptaan  nilai  pemegang  saham  belum mempertimbangkan biaya modal sehingga sulit untuk mengetahui apakah suatu perusahaan telah menciptakan nilai tambah atau belum.

## Pengaruh EPS terhadap MVA
Berdasarkan  hasil  perhitungan  uji  statistik  menunjukkan  bahwa  EPS  tidak berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  MVA.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian yang  dilakukan  oleh  Amin  (2016)  menyatakan  bahwa  EPS  tidak  berpengaruh  terhadap MVA.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  teori signaling yang  mengatakan  semakin tinggi  EPS  akan  memberikan  sinyal  positif  ke  investor.  Tetapi  hasil  penelitian  ini  sesuai dnegan  teori  Stem  Stewart  (dalam  Amin,  2016)  yang  menyatakan  ROE,  ROA,  EPS  dan rasio  keuangan  lainnya  tidak  relevan  untuk  menetukan  nilai  perusahaan  yang  tercermin dalam MVA.

## Pengaruh EVA terhadapMVA
Hasil  uji  hipotesis  secara  parsial  menunjukkan  bahwa  variabel Economic  Value Added (EVA)  sebesar  9,943  dengan  tingkat  signifikansi  0,000  <  0,05,  artinya  variabel Economic  Value  Added (EVA)  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap Market  Value Added (MVA).  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh Airlangga  (2009)  menyimpulkan  bahwa  EVA  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap MVA. Penelitian yang dilakukan oleh  Febriyanti (2014) juga menyimpulkan bahwa EVA berpengaruh secara signifikan terhadap MVA.
Artinya  semakin  tinggi  nilai  EVA  suatu  perusahaan  maka  dapat  diartikan  semakin baik  pula  penciptaan  kesejahteraan  pemegang  saham  yang  diukur  dengan  MVA.  Hal  ini disebabkan semakin tinggi EVA menunjukan bahwa perusahaan mampu menciptakan nilai tambah.  Hal  ini  selanjutnya  akan  meningkatkan  daya  tarik  perusahaan  kepada  investor. Peningkatan  daya  tarik  perusahaan  menjadikan  perusahaan  tersebut  semakin  diminati investor,  dan  akan  berdampak  pada  harga  saham  yang  akan  meningkat.  Dengan  kata lain EVA berpengaruh terhadap MVA.
Stewart  &  Stern  (1990)  dalam  Purnomo  (2008)  mendefinisikan  bahwa  hubungan EVA  dan  MVA  adalah  sebagai  berikut  : “MVA  is  the  present  value  of  all  future  EVA’s over the life of the firm”. MVA sama dengan nilai sekarang dari EVA yang diharapkan di masa  datang  ( future  expected EVA).  Apabila  suatu  perusahaan  ingin  memperoleh  MVA yang  tinggi,  maka  manajemen  perusahaan  harus  bekerja  dengan  cara-cara  yang  efisien untuk  meningkatkan  EVA  perusahaan.  MVA  menyatakan  seberapa  besar  kekayaan  yang telah diciptakan atau dihilangkan, dan EVA menyatakan bagaimana efisiennya perusahaan berprestasi dalam suatu periode.
Pengaruh Return  On  Asset,  Return  On  Equity,  Earning  Per  Share, dan Economic Value Added terhadap Market Value Added
Berdasarkan  hasil  perhitungan  yang  telah  dilakukan  dengan  bantuan  program  SPSS diperoleh  hasil  seperti  yang  ditampilkan  pada  tabel  4.14  menunjukkan  bahwa return  on asset,  return  on  eqiuty,  earning  per  share dan economic  value  added berpengaruh  secara signifikan  terhadap market  value  added pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2013-2015.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  teori  yang  dikemukakan  oleh  Primadia  (2011) menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  rasio-rasio  keuangan  dan  nilai  EVA  yang semakin  baik  maka  dapat  menjadi  nilai  tambah  dalam  penilaian  kinerja  keuangan perusahaan  oleh  investor,  sehingga  dapat  menjadi  kekuatan  perusahaan  dalam  tawar
AKTIVA Jurnal Akuntansi dan Investasi, Vol 3, No 1, Mei 2018
menawar harga saham yang terbentuk di pasar nantinya. Semakin kuat (baik) posisi tawar menawar perusahaan di pasar, maka akan semakin baik harga saham yang terbentuk, dalam hal  ini  semakin  tinggi  harga  saham  perusahaan,  maka  akan  mempengaruhi  peningkatan nilai MVA.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah peneliti paparkan pada bab sebelumnya, maka dapat disimpulkan sebagai berikut;
1. Hasil  uji  t  atau  parsial  menunjukkan  bahwa  variabel return  on  asset (ROA)  memiliki nilai  signifikansi  sebesar  0,118.  Nilai  signifikansi  tersebut  diatas  0,05  (0,118  >  0,05). Sehingga  pada  penelitian  ini  tidak  mampu  menolak  H o dan  menolak  H a1 .  Maka  dapat diartikan  bahwa return  on  asset tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap market  value added.
2. Hasil  uji  t  atau  parsial  menunjukkan  nilai  signifikansi  0,892  merupakan  nilai signifikansi dari variabel return on equity . Signifikansi 0,892 jauh di atas 0,05 (0,892 > 0,05) sehingga H a2 ditolak dan H 0 diterima. Dengan demikian dapat ditarik kesimpulan bahwa return on equity juga tidak berpengaruh terhadap market value added.
3. Hasil uji t atau parsial menunjukkan bahwa variabel earning per share (EPS) memiliki nilai  signifikansi  sebesar  0,887.  Nilai  signifikansi  tersebut  diatas  0,05  (0,887  >  0,05). Sehingga pada penelitian ini H 0 diterima dan H a3 ditolak. Maka dapat diartikan bahwa earning per share tidak berpengaruh signifikan terhadap market value added.
4. Hasil  uji  t  atau  parsial  variabel  independen  terakhir  adalah Economic  Value  Added (EVA). Economic  value  added memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,000.  Nilai signifikansi 0,000 tersebut dibawah 0,05 (0,000 < 0,05). Sehingga pada penelitian ini H 0 ditolak  dan  H a4 diterima.  Berdasarkan  hasil  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  bahwa variabel economic value added berpengaruh signifikan terhadap market value added.
5. Hasil pengujian signifikansi simultan, nilai signifikansi F pada variabel return on asset, return  on  equity,  earning  per  share dan economic  value  added sebesar  0,000.  Nilai signifikansi tersebut dibawah 0,05 (0,000 < 0,05). Dengan demikian H 0 ditolak dan H a5 diterima. Sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel independen yaitu return on asset, return  on  equity,  earning  per  share dan economic  value  added berpengaruh  secara simultan terhadap market value added. Hal ini menunjukkan bahwa variabel independen secara bersama-sama mampu menjelaskan variabel dependen.

## Saran
Berdasarkan  pada  hasil  analisis  dan  kesimpulan  yang  telah  diuraikan,  maka  saran yang dapat diberikan kepada pihak-pihak yang berkepentingan sebagai berikut :
1. Untuk  investor,  apabila  para  investor  ingin  berinvestasi  kepada  suatu  perusahaan dengan  menggunakan  tolak  ukur  profitabilitas  lain,  seperti  ROA,  ROE  dan  EPS, sebaiknya  para  investor  tetap  mengkombinasikannya  dengan  EVA  perusahaan. Sehingga dalam hal ini, nilai EVA perusahaan menjadi acuan dalam pemilihan saham perusahaan.
2. Untuk  manajemen,  dengan  adanya  korelasi  signifikan  antara  EVA  dengan  MVA perusahaan,  manajemen  perusahaan  sebaiknya  menciptakan  kebijakan-kebijakan perusahaan yang mampu mendorong ke arah adanya peningkatan EVA perusahaan.
3. Untuk  penelitian  selanjutnya,  peneliti  selanjutnya  sebaiknya  memperpanjang  periode penelitian  sehingga  akan  memberikan  gambaran  hasil  yang  lebih  mendekati  kondisi sebenarnya.  Selain  itu,  peneliti  selanjutnya  harus  lebih  banyak  menambah  teori-teori
AKTIVA Jurnal Akuntansi dan Investasi, Vol 3, No 1, Mei 2018
yang  berhubungan  dengan  penelitian  sehingga  diharapkan  penelitian  akan  menjadi lebih baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmad  Rodoni  dan  Herni  Ali.2010.  Manajemen  Keuangan,  Edisi  Pertama;  Penerbit Mutiara Wacana Media, Jakarta.
Airlangga.  2009.  Analisis  Pengaruh Economic  Value  Added (EVA)  dan Return  On  Asset (ROA) terhadap Market Value Added (MVA) pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2006-2008.  Skripsi.Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jakarta.
Brigham, Eugene  F dan Joel  F.  Houston. 2006. Dasar-dasar  Manajemen Keuangan, Edisi 10.  Ali  Akbar  Yulianto  (Penerjemah).  2006.  Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan, Edisi 10; Salemba Empat, Jakarta.
Brigham, Eugene  F dan Joel  F.  Houston. 2014. Dasar-dasar  Manajemen Keuangan, Edisi 11.  Ali  Akbar  Yulianto  (Penerjemah).  2014.  Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan, Edisi 10; Salemba Empat, Jakarta.
Civi  Erikawati.  2014.  Analisis  Pengaruh  Economic  Value  Added  (EVA)  dan  Rasio Profitabilitas  terhadap  Harga  Saham  di  Perusahaan  Manufaktur  (Studi  Kasus Perusahaan  Food  and  Beverages  dan  Consumer  Goods  yang Go  Public di  Bursa Efek Indonesia 2007-2011); Jurnal. Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Danang Sunyoto. 2013. Metodologi Penelitian Akuntansi; PT. Refika Aditama, Bandung.
Eka Setiawati. 2009. Analisis Pengaruh Economic Value Added (EVA), Return On Assets (ROA),  Return  On  Equity  (ROE),  Firm  Size  dan  Sales  Growth  terhadap  Stock Return  dan  Market  Value  Added  (MVA)  (Studi  Kasus  pada  9  Sektor  Industri Perusahaan  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2005-2008).  Skripsi.Universitas  Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
http://finance.yahoo.com. http://www.britama.com.
Imam  Ghozali.  2013.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  21; Penerbit UNDIP, Semarang.
Mamduh  M.  Hanafi  dan  Abdul  Halim.2016.  Analisis  Laporan  Keuangan,  Edisi  Kelima;
UPP STIM YKPN, Yogyakarta.
Noerma Lyta Dyah Anggraeni. 2014. Pengaruh Return On Equity, Economic Value Added, Market  Value  Adde d  pada  Return  Saham  Perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek Indonesia; Jurnal. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas Surabaya.
Putu  Mertayasa,  et  al.  2014.  Pengaruh Return  On  Asset  dan  Economic  Value  Added terhadap Market  Value  Added pada  Perusahaan  Perbankan  Go  Public;  e-Journal Bisma Universitas Pendidikan Ganesha Jurusan Manajemen Vol 2.
Rahma  Febriyanti.  2014.  Analisis  Pengaruh  Return  On  Equity  (ROE),  Earning  Per  Share (EPS),  Dividend  Per  Share  (DPS),  dan  Economic  Value  Added  (EVA)  terhadap Market Value Added (MVA) pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang
Konsumsi  yang  terdapat  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2013;  Jurnal. Universitas Raja Ali Haji.
Said  Kelana  Asnawi  dan  Candra  Wijaya.  2006.  Metodologi  Penelitian  Keuangan  : Prosedur, Ide dan Kontrol, Edisi Pertama; Graha Ilmu, Yogyakarta.
Suad  Husnan  dan  Enny  Pudjiastuti.  2006.  Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan,  Edisi Kelima; UPP STMIK YKPN, Yogyakarta.
Sugiyono.  2011.  Metode  Penelitian  Kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D;  Penerbit  Alfabeta, Bandung.
Susi  Dwimulyani  dan  Djamhuri.  2014.  Pengaruh  Economic  Value  Added,  Market  Value Added dan Good Corporate Governance terhadap Return Saham pada Perusahaan Publik yang Mendapat Pemeringkatan dari The Indonesian Institute for Corporate Governance; Jurnal Vol 2 No 2 ISSN : 2303-2235 Hal 108-121.
Sofyan  Syafri  Harahap.2013.  Analisis  Kritis  atas  Laporan  Keuangan,  Edisi  Pertama;  PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Syariful  Roisul  Amin.  2016.  Pengaruh  Return  On  Asset,  Debt  To  Equity  Ratio,  Earning Per Share, Firm Size dan Economic Value Added terhadap Market Value Added pada  Perusahaa  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Daftar  Efek  Syariah  Tahun 2012-2014. Skripsi.Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga Yogyakarta.
Ulfayani, Rina. 2008. Pengaruh Economic Value Added dan Rasio Profitabilitas Terhadap Market  Value  Added  (Studi  Kasus  Perusahaan  Terdaftar  di  Jakarta  Islamic Index) . Skripsi S-1. Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga.
Viandina Puspita, et al. 2015. Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added  (MVA)  terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan  Kelompok  LQ-45  di Bursa  Efek  Indonesia;  Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Bisnis  dan  Terapan  Tahun  XII No 2 Hal 43-56.
www.idx.co.id.
Young, S. David dan Stephen F. O’Byrne.2001. EVA dan Manajemen Berdasarkan Nilai: Panduan Praktis untuk Implementasi, Edisi Pertama. Lusy Widjaja (Penerjemah). 2001.  EVA  dan  Manajemen  Berdasarkan  Nilai  :  Panduan  Praktis  untuk Implementasi, Edisi Pertama; Salemba Empat, Jakarta.