## PENGARUH MODAL INTELEKTUAL TERHADAP KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Meisa Sartika Aninditya 1* , Sigit Wibowo Dwi Nugroho 2 , dan Bambang Sunarko 3 123 Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Jenderal Soedirman, Indonesia * Email corresponding author : meisaaninditya02@gmail.com

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh Intellectual Capital terhadap kinerja keuangan. Variabel independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  komponen  dari  modal  intelektual  diantaranya Human  Capital  Efficiency (HCE), Structural  Capital  Efficiency (SCE), Capital  Employed  Efficiency (CEE). Variabel dependennya yaitu kinerja keuangan yang diproksikan menggunakan Return On Assets (ROA) dan Return On Equity (ROE) serta variabel kontrol menggunakan leverage dan ukuran  perusahaan. Populasi dalam penelitian ini yaitu  perusahaan manufaktur sub  sektor makanan dan minuman yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2018-2020. Teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling dengan sampel yang diperoleh sebanyak 22 perusahaan. Untuk analisis data menggunakan uji asumsi klasik, uji deksriptif, uji regresi data panel, uji determinasi, uji f, uji t. Berdasarkan hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel HCE dan CEE berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROA, sedangkan variabel  SCE  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signfikan  terhadap  ROA  pada  perusahaan  manufaktur  sub sektor  makanan  dan  minuman  periode  2018-2020.  HCE  dan  CEE  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap ROE.  Sedangkan SCE berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap ROE pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman periode 2018-2020. Implikasi dan kesimpulan di atas yaitu memberikan sudut pandang baru bagi perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman untuk dapat mengelola pemanfaatan aset tidak berwujud berupa intellectual capital , kinerja keuangan (ROA & ROE), serta dapat dijadikan sebagai bahan pertimbangan untuk investor dalam menginvestasikan dananya pada perusahaan.
Kata  Kunci: Intellectual  Capital,  Human  Capital  Efficiency,  Structural  Capital  Efficiency,  Capital  Employed Efficiency, ROA, ROE, leverage, firm size

## Abstract
This  purpose  of  the  study  to  examine  the  effect  of  Intellectual  Capital  on  financial  performance.  The independent  variables  used  in  this  study  are  components  of  intellectual  capital  including  Human  Capital Efficiency  (HCE),  Structural  Capital  Efficiency  (SCE),  Capital  Employed  Efficiency  (CEE).  The  dependent variable is financial performance which is proxied using Return On Assets (ROA) and Return On Equity (ROE) and control variables using leverage and firm size. The population in this study is the food and beverage sub- sector  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2018-2020.  The  sampling technique  used  was  purposive  sampling  with  a  sample  of  22  companies.  For  data  analysis  using  classical assumption test, descriptive test, panel data regression test, determination test, f test, t test. Based on the results of the study, it shows that the HCE and CEE variables have a positive and significant effect on ROA, while the SCE  variable  has  a  negative  and  insignificant  effect  on  ROA  in  manufacturing  companies  in  the  food  and beverage sub-sector for the 2018-2020 period. HCE and CEE have a positive and significant effect on ROE. Meanwhile, SCE has a positive and insignificant effect on ROE in manufacturing companies in the food and beverage sub-sector for the 2018-2020 period. The implications and conclusions above are to provide a new perspective  for  manufacturing  companies  in  the  food  and  beverage  sub-sector  to  be  able  to  manage  the utilization of intangible assets in the form of intellectual capital, financial performance (ROA & ROE), and can be used as consideration for investors in investing their funds in the company.
Keywords : Intellectual  Capital,  Human  Capital  Efficiency,  Structural  Capital  Efficiency,  Capital  Employed Efficiency, ROA, ROE, leverage, firm size.
ISSN (PRINT) : 2686-2409 ISSN (ONLINE) : 2686-6277

## SOEDIRMAN ECONOMICS EDUCATION JOURNAL
http://jos.unsoed.ac.id/index.php/seej/

## PENDAHULUAN
Semakin luasnya kemajuan ekonomi global dan meningkatnya inovasi pada teknologi di seluruh  dunia  membuat  perusahaan  berusaha  menjadi  yang  terbaik  dalam  menciptakan keunggulan  kompetitif.  Menurut Resource  Based  Theory ,  dengan  asumsi  jika  perusahaan  ingin berhasil  menjadi  yang  terbaik  dalam  persaingan  bisnis  maka  diharuskan  memiliki  opsi  untuk mengelola  aset  dan  sumber  daya  yang  dimiliki  dengan  baik.  Penunjang  dan  pendukung keberhasilan  perusahaan  dalam  berkompetisi  dengan  pesaing  yaitu  dengan  memperhatikan kinerja perusahaan.
Rasio  yang  dipergunakan  pada  riset  ini  berupa Return  On  Assets (ROA)  dan Return  On Equity (ROE).  ROA  adalah  rasio  yang  menunjukkan  hasil  ( return )  atas  jumlah  aktiva  yang digunakan dalam perusahaan. Selain itu, ROA juga memberikan suatu ukuran tentang efektivitas manajemen dalam mengelola investasinya (Kasmir, 2012:202). Sementara, ROE adalah rasio yang digunakan untuk mengkaji sejauh mana suatu perusahaan mempergunakan sumber daya yang dimiliki untuk mampu memberikan laba atas ekuitas (Fahmi, 2012).
Berikut merupakan persentase rata-rata kinerja keuangan perusahaan manufaktur sub sektor makanan & minuman yang tedaftar di BEI tahun 2018-2020 menggunakan proksi ROA dan ROE.
Gambar 1. Rata-Rata Kinerja Keuangan Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan & Minuman Periode 2018-2020 Sumber: www.idx.co.id (Data yang diolah)
Dari hasil data tersebut, pada bagian perhitungan kinerja keuangan yang menggunakan rasio  ROA  menunjukan  bahwa  rata-rata  selama  periode  2018-2020  mengalami  situasi  yang fluktuatif. Dimana pada tahun 2018 didapatkan ROA sebesar 6,85%, di tahun 2019 mengalami kenaikan  daripada  tahun  sebelumnya  sebesar  11,56%.  Sedangkan  pada  tahun  2020  justru mengalami penurunan dibandingkan tahun sebelumnya yaitu sebesar 8,64% yang berarti dapat dikatakan perusahaan manufaktur ini kurang efisien dalam penggunaan aset dari aktiva dalam perusahaan tersebut. Sedangkan, pada  perhitungan kinerja keuangan menggunakan rasio ROE terjadi pula situasi yang fluktuatif. Pada tahun 2018 didapatkan ROE sebesar 12,38%, di 2019 alami penurunan daripada tahun sebelumnya sebesar 11,12%. Sedangkan pada tahun 2020 justru mengalami  kenaikan  dibandingkan  tahun  sebelumnya  yaitu  sebesar  14,47%  merupakan  nilai yang  cukup  tinggi,  menggambarkan  bahwa  perusahaan  manufaktur  dikatakan  baik  dalam penggunaan dana investasi untuk menghasilkan laba.
Terjadinya  fluktuasi  dalam  perhitungan  rata-rata  kinerja  keuangan  perusahaan dimungkinkan karena berbagai faktor penyebab, salah satunya yakni masih perlunya pemahaman luas tentang kelengkapan intellectual capital dalam sebuah perusahaan untuk menggapai kinerja yang  baik  (Giuliani,  2016).  Dalam  upaya  menggapai  kinerja  yang  baik,  perusahaan  tidak seharusnya berfokus hanya pada aset berwujud saja, melainkan terdapat hal yang lebih penting
6.85% 11.56% 8.64% 12.38% 11.12% 14.47% 0.00% 10.00% 20.00% 2018 2019 2020
Rata-Rata Kinerja Keuangan Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan &
Minuman Periode 2018-2020
ROA ROE
dengan adanya aset tak berwujud seperti sumber daya berupa ilmu pengetahuan yang menunjang penggunaan aktiva perusahaan yang ada yaitu intellectual capital .
Intellectual Capital di Indonesia mulai berkembang sesudah muncul PSAK No. 19 (revisi 2000) yaitu terkait aktiva tak berwujud. Modal intelektual di Indonesia dikatakan masih kurang diperhatikan  terutama  pada human  capital,  structural  capital,  capital  employed dalam mengembangkan  bisnis  sehingga  produk  yang  dihasilkan  masih  sangat  minim  pengetahuan teknologinya  (Abidin,2000  dalam  Kuryanto,  B.,  &  Syafruddin,  M.,  2008).  Informasi  mengenai intellectual  capital di  Indonesia  masih  dikatakan  sangat  minim  yaitu  dengan  dianggapnya intellectual  capital sebagai hidden  value dan  tidak  disajikannya  pengungkapan  nilai  secara konvensional pada laporan keuangan tahunan (Edvinsson dan Malone,  1997). Oleh karena itu pentingnya  dilakukan  penelitian  mengenai  aset  tidak  berwujud  agar  perusahaan  dapat memberikan laporan keuangan yang lebih informatif dengan melaporkan nilai perusahaan yang asetnya berbentuk modal intelektual.
Dilaksanakannya  penelitan  ini  berguna  untuk  mengetahui  dampak Intellectual  Capital (Human  Capital,  Structural  Capital,  dan  Capital  Employed) sebagai  variabel  bebas,  kinerja keuangan sebagai variabel  tergantung yang diproksikan menggunakan ROA dan ROE, leverage dan firm size sebagai variabel kontrol.
Dilakukannya  penelitian ini guna menguji  pengaruh komponen intellectual  capital ( human capital, structural capital, capital employed ) pada kinerja keuangan yang diproksikan dengan ROA dan  ROE  dan  menggunakan  variabel  kontrol  yaitu leverage dan firm  size pada  perusahaan manufaktur sub sektor makanan & minuman yang ada di BEI tahun 2018-2020.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS
Resources Based Theory (RBT)
Menurut  Wernefelt  (1984)  dalam  Widarjo  (2011)  menyatakan  bahwa Resources  Based Theory menjelaskan  mengenai  penggunaan  aset-aset  strategis  (aset  berwujud  dan  aset  tak berwujud)  yang  efektif  akan  membuat  suatu  perusahaan  dapat  unggul  dan  menciptakan  daya saing  yang  baik  dalam  dunia  persaingan  bisnis,  sehingga  mewujudkan  kinerja  keuangan perusahaan yang baik.

## Stakeholder Theory
Stakeholder  Theory yang  ditemukan  Freeman  dan  Reed  (1983)  yang  mendefiniskan bahwa di suatu perusahaan yang di dalamnya terdapat beberapa kelompok atau individu yang mempunyai  peran  penting  dalam  memberi  pengaruh  pada  capaian  tujuan  perusahaan. Stakeholder theory menjelaskan terkait hak yang dimiliki para stakeholder pada perusahaan untuk disediakannya informasi tentang aktivitas yang dilakukan pada perusahaan yang mempengaruhi mereka. Stakeholder Theory memiliki tujuan utama yaitu untuk membantu pimpinan perusahaan dalam memahami dan mengawasi lingkungan mereka dengan pengelolaan hubungan yang baik di dalam lingkup lingkungan perusahaan.

## Signalling Theory
Signaling theory menjelaskan mengenai sinyal yang diberikan suatu perusahaan kepada pengguna  laporan  keuangan  (Spence,  1973).  Pada Signalling  Theory ,  investor  berpotensial mendapatkan  sinyal  informasi  positif  dari  perusahaan  yang  ditunjukkan  berdasarkan  laporan keuangan  (Miller  dan  Whiting,  2005;  Widarjo,  2011).  Sinyal  merupakan  suatu  langkah  yang dilaksanakan oleh pemilik informasi perihal mengomunikasikan info yang dipunyai ke investor (Leland  dan  Pyle,  1977;  Widarjo,  2011).  Sinyal  informasi  yang  diberikan  berupa  pernyataan bahwa perusahaan lebih baik dibanding perusahaan lain.

## Intellectual Capital
Intellectual  Capital menunjukkan  bentuk  aset  tidak  berwujud  yang  mencakup  ilmu pengetahuan,  sumber  daya  manusia,  manajemen  filosofi,  sistem  hubungan  dengan  pihak eksternal yang dapat mendorong terwujudnya nilai yang baik pada perusahaan (Ousama, A.A., et al.,  2019).  Menurut Kannan  dan  Aulbur  (2004) intellectual capital terdapat 3  komponen  yaitu human capital, structural capital, dan capital employed .

## Kinerja Keuangan
Suatu  perusahaan  dengan  guna  untuk  memberi  kepuasan  kepentingan  anggotanya sehingga  merancang  sebuah  tujuan  yang  telah  disusun  dengan  baik  agar  dapat  dicapai.  Suatu bentuk prestasi sebuah manajemen perusahaan apabila tujuan yang ditetapkan sudah tercapai dan  menghasilkan  penilaian  yang  baik  atas  kinerja  perusahaan  pula.  Pada  penelitian  ini pengukuran  kinerja  keuangan  menggunakan  rasio  profitabilitas  yaitu  ROA  dan  ROE.  Berdasar Kasmir (2012:202) , ROA ialah proporsi yang menggambarkan pengembalian laba atas total aset yang dimiliki perusahaan. Sebagaimana yang ditunjukkan oleh Fahmi (2012) yang menyatakan bahwa  ROE  merupakan  rasio  keuangan  yang  mencerminkan  seberapa  jauh  mana  kapasitas perusahaan  untuk  memperoleh  keuntungan  yang  didapatkan  atas  pengembalian  dana  oleh investor.

## PERUMUSAN HIPOTESIS
Pengaruh Intellectual Capital terhadap kinerja keuangan dengan proksi ROA Intellectual Capital ada 3 komponen yakni Human Capital, Structural Capital, dan Capital Employed . Human  Capital diukur  menggunakan Human  Capital  Efficiency (HCE).  Berdasar Resources Based Theory (RBT) , Intellectual Capital masuk ke dalam kriteria aset dan sumber daya yang  dapat  membuat  perusahaan  lebih  unggul  untuk  membuat value  added yang  baik.  Upaya dalam menciptakan  nilai  tambah  pada  perusahaan  dapat  dengan  pemberdayaan  sumber  daya manusia yang efektif agar terciptanya keunggulan kompetitif dan dapat lebih mengembangkan kinerja keuangan yang baik sehingga mendapatkan laba keseluruhan yang mempengaruhi ROA. Riset  mengenai  pengaruh  HCE  pada  ROA  sejalan  dengan  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh Ozkan,  N.,  Cakan,  S.,  &  Kayacan,  M.  (2017)  bahwa  HCE  ada  pengaruh  positif  pada  ROA  dan didukung  oleh  hasil  riset  Ousama,  A.A., et  al., (2019),  Hamidah,  H.,  Sari,  D.  P.,  &  Mardiyati,  U. (2014), Amalia, L., dan Rokhayadi, A. (2020). Berdasarkan teori dari hasil penelitian jurnal-jurnal rujukan di atas maka dapat disusun hipotesisnya yakni:
H 1 : HCE berpengaruh positif terhadap ROA Structural Capital yakni komponen dari intellectual capital guna untuk mendorong dan memfasilitasi  penggunaan human  capital yang  terdiri  atas  sistem,  struktur,  proses  pada perusahaan  yang  menyertakan  komponen  tidak  berbentuk  fisik  seperti  database,  bagan perusahaan, proses manajamen dari perusahaan, dan strategi bisnis (Joshi dkk., 2013). Structural Capital diukur  menggunakan Structural  Capital  Efficiency (SCE).  Ketika  sebuah  perusahaan meningkat  dalam  mengawasi  dan  pengelolaan  pada Structutal  Capital ,  hal  itu  akan  membuat kinerja  yang  baik  dan  efektif  pula  sehingga  menaikkan  laba  perusahaan  dari  penggunaan pengukuran aset menggunakan ROA. Riset mengenai pengaruh SCE terhadap ROA dilakukan oleh Hamidah,  H.,  Sari,  D.  P.,  &  Mardiyati,  U.  (2014)  yang  memperoleh  hasil  riset  bahwa  SCE  ada pengaruh positif pada ROA dan penelitian tersebut didukung oleh hasil penelitian dari Gunawan, H.,  &  Ramadhani,  W.  (2018)  dan  Dwipayani  &  Prastiwi  (2014).  Berdasarkan  teori  dari  hasil penelitian jurnal-jurnal rujukan di atas maka dapat disusun hipotesisnya yakni:
H 2 : SCE berpengaruh positif terhadap ROA
Keungguluan kompetitif dapat diciptakan dengan kemampuan perusahaan dalam mengelola dan memanfaatkan capital employed (CE) yang diukur menggunakan capital employed efficiency (CEE) dipadukan  dengan  penggunaan  modal  (fisik  serta  keuangan)  karyawan  (Pulic,  1998). Dengan  berjalannya  hubungan  yang  baik  antara  pihak  internal  perusahaan  dengan  eksternal seperti  pemasok,  pelanggan,  dan  pemerintah  akan  berpengaruh  besar  pada  baiknya  kinerja perusahaan yang menghasilkan laba dari aset yang meningkat.
Penelitian mengenai pengaruh CEE terhadap ROA dilakukan oleh Ousama, A.A., et al., (2019) yang memperoleh hasil bahwa CEE ada pengaruh positif pada ROA dan penelitian ini didukung oleh hasil penelitian dari Ozkan, N., Cakan, S., & Kayacan, M. (2017), Gunawan, H., & Ramadhani, W.  (2018),  dan  Hamidah,  H.,  Sari,  D.  P.,  &  Mardiyati,  U.  (2014).  Berdasarkan  teori  dari  hasil penelitian jurnal-jurnal rujukan di atas maka  dapat disusun hipotesisnya yakni:
H 3 : CEE berpengaruh positif terhadap ROA

## Pengaruh Intellectual Capital terhadap kinerja keuangan dengan proksi ROE
Pemanfaatan aset perusahaan yang baik dapat meminimalisir biaya dengan tujuan untuk menghasilkan  laba  yang  tinggi  pada  perusahaan. Stakeholder akan  merasa  diuntungkan  jika perusahaan  dapat  menggunakan  dan  mengelola  sumber  daya  dengan  baik  seperti  pemberian pelatihan pada sumber daya manusia di perusahaan guna untuk meningkatkan skill dan untuk menciptakan produktivitas serta pemberian upah dan gaji. Dengan diuntungkannya stakeholder akan menciptakan kepercayaan yang tinggi pada perusahaan maka para investor akan tertarik untuk melakukan investasi di perusahaan. Dengan adanya dana yang didapat dari investasi para investor  akan  berpengaruh  pada  peningkatan  laba  perusahaan  dan  peningkatan  tingkat pengembalian  modal  terhadap  pemegang  saham  yang  dilihat  dari  ROE. Penelitian  mengenai pengaruh  HCE  terhadap  ROE  dilakukan  oleh  Ousama,  A.A.,  et  al.,  (2019)  dan  penelitian  ini didukung oleh hasil penelitian Gunawan, H., & Ramadhani, W. (2018),  Muna, N., & Prastiwi, A. (2014).  Berdasarkan  teori  dari  hasil  penelitian  jurnal-jurnal  rujukan  tersebut  sehingga  bisa didapat hipotesisnya yakni:
H 4 : HCE berpengaruh positif terhadap ROE
Structural  Capital yakni  komponen  dari  modal  intelektual  yang  berguna  sebagai  alat penunjang  atau  struktur  untuk  mendorong  pengelolaan  sumber  daya  manusia  (SDM)  di perusahaan  sehingga  tingkatkan  kinerja  perusahaan  (Kannan  &  Aulbur,  2004).  Pengelolaan Structural Capital yang baik pada perusahaan akan meningkatkan kinerja keuangan perusahaan sehingga membantu untuk meningkatkan pula daya tarik investor untuk melakukan investasi di perusahaan.  Hal  itu  berpengaruh  pada  peningkatan  laba  atas  ekuitas  pemegang  saham  yang pengukurannya menggunakan ROE.
Penelitian mengenai pengaruh SCE terhadap ROE dilakukan oleh Gunawan, H., & Ramadhani, W. (2018) dan didukung oleh hasil penelitian dari Yulandari & Gunawan (2019), Aprilia & Isbanah (2019). Berdasarkan teori dari hasil penelitian jurnal-jurnal rujukan di atas maka dapat disusun hipotesisnya yakni:
H 5 : SCE berpengaruh positif terhadap ROE
Pengguanaan Capital  Employed sangat  berpengaruh  untuk  membentuk value  added pada perusahan. Dengan baiknya hubungan perusahaan pada pihak eskternal akan menjalin kerja sama yang baik kepada investor untuk berinvestasi di perusahaan sehingga akan meningkatkan laba tingkat pengembalian modal terhadap pemegang saham atau investor. Oleh karena itu, dengan efektifnya penggunaan capital employed juga akan meningkatkan kinerja perusahaan dan ROE pun meningkat.
Penelitian mengenai pengaruh CEE terhadap ROE dilakukan Ousama, A.A., et al., (2019) dan didukung oleh hasil penelitian dari Baroroh, N. (2013), Gunawan, H., & Ramadhani, W. (2018). Berdasarkan  teori  dari  hasil  penelitian  jurnal-jurnal  rujukan  di  atas  maka  dapat  disusun hipotesisnya yakni:
H 6 : CEE berpengaruh positif terhadap ROE .

## METODE PENELITIAN
Riset yang dilaksanakan yakni jenis penelitian kuantitatif asosiatif yang merupakan suatu hubungan  atau  pengaruh  antar  variabel  (Suliyanto,  2018:15).  Objek  riset  ini  yaitu intellectual capital sebagai variabel bebas yang diproksikan dengan variabel Human Capital Efficiency (HCE), Structural  Capital  Efficiency (SCE),  dan Capital  Employed  Efficiency (CEE).  Sedangkan  kinerja keuangan  sebagai  variabel  dependen  yang  diproksikan  dengan  variabel  ROA  dan  ROE.  Subjek pada riset ini yakni perusahaan manufaktur sub sektor makanan & minuman yang ada di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020.
Populasi pada riset ini yaitu terdapat 29 perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang ada di BEI tahun 2018-2020. Penggunaan sampel pada riset ini yakni perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman. Dimana sampel yang diambil memakai metode purposive sampling . Metode tersebut yakni suatu  metode dalam penelitian yang dipergunakan teruntuk  penentuan  sampel  dengan  mempertimbangkan  kriteria  yang  ditetapkan  (Sugiyono, 2017).
Di riset ini, studi pustaka yang dilakukan yaitu menganalisis dan memahami dari berbagai sumber dan referensi. Pendukung pada penelitian ini yaitu jurnal, artikel, buku, karya tulis lainnya terkait  masalah  penelitian. Selain  itu  juga  menggunakan dokumentasi  yang  dilakukan  untuk mendukung  penyusunan  pada  penelitian  ini  yaitu  membaca  dan  mengumpulkan  dokumen laporan  keuangan  tahunan,  jurnal,  dengan  berbagai  sumber  dan  referensi  yang  dapat  diakses melalui laman resmi Index Stock Exchange (IDX) dan website dari obyek yang diteliti.

## Definisi Koseptual dan Operasional
Intellectual Capital
Modal intelektual yang dapat dilakukan pengukuran dengan mengacu pada value added yang didapatkan dari human capital, structural capital, dan capital employed . Metode VAIC™ yang dibuat oleh Pulic (1998) digunakan teruntuk menyediakan info di suatu perusahaan mengenai aset berwujud atau aset tidak berwujud.
Value Added (VA) . Rumus untuk menghitung value added adalah sebagai berikut (Pulic, 1998) VA = P + C + D + A Penjelasan: VA = value added P = operating profit (laba operasi) C
= employee costs (beban karyawan) D
= depreciation (depresiasi) A
= amortization (amortisasi) Metode VAIC™ gunanya teruntuk pengukuran efisiensi intellectual capital yaitu: Human Capital Efficiency (HCE) Human Capital ialah komponen modal intelektual yang mengidentifikasikan kemampuan SDM di sebuah perusahaan yang mencakup wawasan, kemampuan, dan keterampilan (Kannan dan Aulbur, 2004). Pengukuran yang digunakan yaitu HCE (Pulic, 1998). Rumus HCE yaitu:

## 𝐻𝐶𝐸 = 𝑉𝐴
𝐻𝐶

## HC = Beban karyawan (total upah dan gaji karyawan)
Structural Capital Efficiency (SCE) Structural  Capital ialah  suatu  prasarana  pendorong  agar Human  Capital dapat  bekerja dengan efektif yang meliputi infrastruktur, sistem informasi, prosedur, dan strategi manajemen guna untuk meningkatkan kinerja. Menurut Pulic (1998), pengukuran SC menggunakan Structural Capital Efficiency (SCE) dengan rumus:
𝑆𝐶𝐸 = 𝑆𝐶 𝑉𝐴 SC = Value Added (VA) – Human Capital (HC) Capital Employed Efficiency (CEE) Capital  Employed ialah  komponen  IC  yang  menunjukkan  modal  fisik  yang  digunakan  oleh perusahaan  untuk  menciptakan value  added yang  diukur  menggunakan capital  employed efficiency dengan rumus:
𝐶𝐸𝐸 = 𝑉𝐴 𝐶𝐸 CE = Dana perusahaan yang tersedia (Total Ekuitas)

## Kinerja Keuangan
Di  riset  ini,  penggunaan  rasio  keuangannya  untuk  mengukur  kinerja  keuangan perusahaan yaitu ROA dan ROE.
ROA Ialah rasio keuangan yang dipergunakan teruntuk pengukuran pengembalian laba yang diperoleh atas aktiva perusahaan (Mardiyanto, 2009:196). Rumus ROA yaitu:
𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝑥 100%

## ROE
Tujuannya  teruntuk  menggambarkan  pengukuran  pengembalian  laba  perusahaan  atas  modal yang  ditanamkan  oleh  beberapa  investor  (Kasmir,  2012:204).  ROE  menunjukkan  bagaimana pengembalian  laba  yang  diperoleh  perusahaan  dari  investasi  yang  dimiliki.  Rumus  ROE  yaitu sebagai berikut:
𝑅𝑂𝐸 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑥 100%

## Leverage
Leverage merupakan  rasio  teruntuk  pengukuran  aset  perusahaan  yang  dibiayai  oleh kewajiban  (utang)  (Suhermin,  2014).    Berdasarkan  definisi  tersebut  dapat  dikatakan  bahwa leverage mempunyai  peran  dalam  peningkatan  kinerja  keuangan  di  suatu  perusahaan  yang mendapatkan dana melalui utang, sehingga dapat diketahui bagaimana pengaruh pinjaman yang digunakan perusahaan. Dirumuskan sebagai berikut:
𝐿𝐸𝑉 𝑖,𝑡 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑖,𝑡
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡 𝑖,𝑡 𝐿𝐸𝑉 𝑖,𝑡
= Tingkat utang perusahaan i periode t
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑖,𝑡 = Jumlah utang perusahaan i periode t 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡 𝑖,𝑡 = Jumlah aset perusahaan i periode t Ukuran Perusahaan ( Firm Size)
Ukuran ini memperlihatkan proporsi perusahaan yang bisa dikelompokkan dengan cara beragam yaitu total aset, nilai logaritma, dan nilai pasar saham (Suhermin, 2014).
𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖,𝑡 = ln(𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡 ) 𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖,𝑡 = Ukuran perusahaan pada perusahaan i periode t
i = Perusahaan sampel t = Periode/tahun
ln = Logaritma natural

## Teknik Analisis Data Analisis Statistik Deksriptif
Analisis  ini  ialah  analisis  pada  bidang  statistika  mengenai  tata  cara  penyusunan  dan penyajian data yang diklasifikasikan pada suatu penelitian yang di dalamnya dapat berupa tabel frekuensi  atau  grafik  dan  setelahnya  diukur  menggunakan  nilai  statistik  yang  ada  seperti arithmetic mean dan standar deviasi (Suliyanto, 2018).

## Analisis Regresi Data Panel
Pada riset ini memakai dua variabel terikat dan terdapat variabel kontrol, maka dibuat beberapa model yakni:
Model pertama dengan ROA sebagai variabel terikat (sebelum ditambah variabel kontrol)
𝑅𝑂𝐴 𝑖𝑡 =   𝛽 0 +   𝛽 1 𝐻𝐶𝐸 𝑖𝑡 +   𝛽 2 𝑆𝐶𝐸 𝑖𝑡 +   𝛽 3 𝐶𝐸𝐸 𝑖𝑡 + ε it Model kedua yaitu setelah ditambah variabel kontrol adalah sebagai berikut:
𝑅𝑂𝐴 𝑖𝑡 =   𝛽 0 +   𝛽 1 𝐻𝐶𝐸 𝑖𝑡 +   𝛽 2 𝑆𝐶𝐸 𝑖𝑡 +   𝛽 3 𝐶𝐸𝐸 𝑖𝑡 +   𝛽 4 𝐶_𝐿𝐸𝑉 𝑖𝑡 +   𝛽 5 𝐶_𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖𝑡 + ε it Model ketiga dengan ROE sebagai variabel dependen (sebelum ditambah variabel kontrol)
𝑅𝑂𝐸 𝑖𝑡 =   𝛽 0 +   𝛽 1 𝐻𝐶𝐸 𝑖𝑡 +   𝛽 2 𝑆𝐶𝐸 𝑖𝑡 +   𝛽 3 𝐶𝐸𝐸 𝑖𝑡 + ε it Model keempat yaitu setelah ditambah variabel kontrol adalah sebagai berikut:
𝑅𝑂𝐸 𝑖𝑡 =   𝛽 0 +   𝛽 1 𝐻𝐶𝐸 𝑖𝑡 +   𝛽 2 𝑆𝐶𝐸 𝑖𝑡 +   𝛽 3 𝐶𝐸𝐸 𝑖𝑡 +   𝛽 4 𝐶_𝐿𝐸𝑉 𝑖𝑡 +   𝛽 5 𝐶_𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖𝑡 + ε it Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Menurut  Suliyanto  (2011),  pengujian  ini  dipergunakan  teruntuk  pengujian  apa  nilai residual  yang  sudah  distandarisasi  pada  permodelan  regresi  ini  distribusinya  normal  ataukah tidak.

## Uji Multikolinieritas
Fungsi adanya pengujian ini guna mengetahui apa terjadi gejala multikolinier pada model regresi  jika  ada  kaitan  yang  tinggi  ataupun  sempurna  di  antara  variabel  bebas  atau  tidak (Suliyanto, 2011).

## Uji Heteroskedastisitas
Mengacu  penjelasan  dari  Suliyanto  (2011),  uji  heteroskedastisitas  dilakukan  guna teruntuk pengujian apa ada ketidaksamaan variabel pada model regresi. Jika ada nilai yang sama pada varian variabel di model regresi dinamakan homoskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Mengacu pada paparan Suliyanto (2011), pengujian ini dilakukan guna memahami ada tak adanya kaitan antara anggota rangkaian dari data observasi yang diuraikan berdasar cross section (ruang) ataupun time series (waktu).

## Uji Linieritas
Tujuan dari uji linieritas guna memahami linier atau tidaknya pada permodelan regresi. Adanya  pengujian  linieritas  maka  akan  mendapatkan  hasil  sebuah  info  apa  model  empiris sebaiknya linier, kuadrat, ataukah kubik (Suliyanto, 2011).

## Model Estimasi Regresi
Dalam regresi data panel, guna untuk mengestimasi data panel, ada 3 pendekatan, yakni:

## Common Effect Model
Menurut Widarjono, (2009) menyatakan bahwa pendekatan ini termasuk ke dalam jenis model  yang  paling  sederhana  dikarenakan  hanya  menggabungkan  data time  series dan cross section yang tak diamati pada dimensi waktu ataupun individu maka diperkirakan perilaku data perusahaan sama di bermacam periode waktu. Rumus yang dapat digunakan yaitu:
𝑌 𝑖,𝑡 = α + 𝛽 𝑗 𝑥 𝑖,𝑡 𝑗 +   𝜀 𝑖,𝑡

## Fixed Effect Model
Ialah sebuah model yang memperkirakan terdapatnya perbedaan intersep di dalam suatu persamaan.  Pendekatan  ini  menggunakan  variabel  dummy  dalam metode  melakukan  estimasi data panel guna mengetahui adanya perbedaan intersep. Dasar dari pendekatan Fixed Effect Model yaitu berlandaskan adanya perbedaan intersep antar perusahaan namun intersepnya itu sama antar waktu (time variant ) (Widarjono, 2009). Rumus dari model ini yaitu:
𝑌 𝑖,𝑡 =  𝛼 + 𝛽 𝑗 𝑥 𝑖,𝑡 𝑗 + 𝛼 𝑖, 𝐷 𝑖, + 𝜀 𝑖,𝑡

## Random Effect Model
Pada Random Effect Model mempunyai fungsi guna menangani kelemahan pada fixed effect model yang memakai dummy variable maka mengakibatkan pada model tersebut terdapat sebuah ketakpastian.  Dengan  adanya  asumsi  tersebut, random  effect  model dapat  digunakan  dan menggunakan variabel residual yang diprediksi terdapat kaitan antar waktu dan antar individu (Widarjono, 2009). Rumus random effect model yaitu sebagai berikut:
𝑌 𝑖,𝑡 =  𝛼 + 𝛽 𝑗 𝑥 𝑖𝑡 𝑗 + 𝑤 𝑖,𝑡 𝑤 𝑖,𝑡 =   𝑢 𝑖 + 𝑣 𝑖𝑡

## Metode Pemilihan Model Regresi
Uji Chow
Pengujian  ini  dilaksanakan  guna  menetapkan  dari  model  estimasi  yang  tepat  untuk dipakai yaitu diantara common effect dan fixed effect pada metode data panel. Dalam Uji Chow terdapat kriteria yang ada yaitu:
𝐻 0 diterima bila probabilitas > 0,05 sehingga common effect model yang terpilih.
𝐻 0 ditolak jika probabilitas < 0,05 maka fixed effect model yang terpilih sehingga selanjutnya ke pengujian hausman . Uji Hausman Dilakukannya  metode  pengujian ini  yakni guna mendapatkan  model  yang  lebih  akurat digunakan diantara fixed effect atau random effect .  Kriteria pada uji Hausman yaitu:
𝐻 0 diterima  bila  probabilitas Chi  Square >  0,05  artinya random  effect  model sehingga  dapat dilanjutkan ke metode uji lagrange multiplier .
𝐻 0 tak diterima bila probabilitas Chi Square < 0,05 artinya fixed effect model yang terpilih.

## Uji Lagrange Multiplier
Dilakukannya metode pengujian ini berguna teruntuk menentukan model apa yang akan digunakan  diantara random  effect  model atau common  effect  model .  Kriteria  pada  pengujian Lagrange Multiplier yakni:
𝐻 0 diterima jika angka probabilitas Breusch Pagan > 0,05 sehingga yang digunakan yaitu common effect model .
𝐻 0 tak  diterima  jika  angka  probabilitas  Breusch  Pagan <  0,05,  sehingga  yang  digunakan  yaitu random effect model . Uji Hipotesis Koefisien Determinasi ( Adjusted R 2 )
Teruntuk  memahami  kapabilitas  baik  buruknya  variabel  bebas  terhadap  variabel tergantung digunakannya koefisien determinasi ini. Apabila semakin tinggi koefisien determinasi pada sebuah model regresi maka variabel bebas akan semakin tinggi pula dalam menguraikan perubahan  yang  terjadi  pada  variabel  tergantungnya  (Suliyanto,  2011:39).  Rumus  yang  dapat digunakan yaitu:
𝑅 𝑎𝑑𝑗 2 = 𝑅 2 = 𝑃 (1 − 𝑅 2 ) 𝑛 − 𝑃 − 1 Uji Simultan (Uji F)
Uji F mempunyai tujuan guna dilakukannya pengujian pada ketetapan permodelan regresi ( goodness  of  fit )  (Suliyanto,  2011).  Sebuah  model  dikategorikan  cocok  ( fit )  atau  tidak  melalui perbandingan  pada  angka  f  hitung  dengan  angka  f  tabel  yaitu  menggunakan  df:  (k-1),  (n-k). Dengan demikian, uji f dirumuskan yakni:
𝐹 = 𝑅 2 / (𝑘 − 1)
1 − 𝑅 2 /(𝑛 − 𝑘) Uji Parsial (Uji T)
Nilai t pada pengujian t berguna teruntuk pengujian variabel yang ada untuk mengetahui apakah  terdapat  ataupun  tidaknya  pengaruh  yang  signifikan  pada  variabel  terikat.  Menurut Suliyanto (2011), bila t hitung > t tabel artinya suatu variabel dinyatakan mempunyai pengaruh (Suliyanto, 2011).
Pada riset ini pengujian t yang dipergunakan yaitu pengujian t satu ujung dikarenakan hipotesis yang ditetapkan telah menentukan arah maka df : α, (𝑛 − 𝑘) (Suliyanto, 2011). Rumus yang digunakan dalam perhitungan nilai t hitung yaitu:
𝑡 = 𝑏 𝑗 𝑆 𝑏𝑗

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis Statistik Deskriptif Tabel 1. Statistik Deskriptif Variabel N Min. Max. Mean Std Dev. ROA 66 -0.153700 0.599000 0.083294 0.111810 ROE 66 -0.680000 1.450000 0.129697 0.281239 HCE 66 -0.721500 6.824000 2.468283 1.691123 SCE 66 -1.588600 2.386000 0.399765 0.554370 CEE 66 -1.140700 1.731800 0.293214 0.332705 LEV 66 0.115200 2.899900 0.478198 0.396672 SIZE 66 25.45240 32.72560 28.63024 1.540367 Sumber: Data Diolah
Uji Asumsi Klasik Uji Asumsi Klasik (ROA) Uji Normalitas
0 2 4 6 8 10 12 14 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 Series: Residuals Sample 1 66
Observations 66 Mean -1.30e-17 Median 0.006390 Maximum 0.092763 Minimum -0.106964
Std. Dev. 0.038231 Skewness -0.328838 Kurtosis 3.257867 Jarque-Bera 1.372340 Probability 0.503501

## Gambar 2. Uji Normalitas (ROA)
Berdasarkan  gambar  tersebut  pada  variabel  dependen  ROA  dengan  nilai  signifikansi (0,503501) > 0,05 artinya model regresi penelitian ini dinyatakan berdistribusi normal.

## Uji Multikolinieritas
Berdasar hasil uji multikolinieritas pada setiap variabel independen dinyatakan kurang dari (<) 0,8 maka bisa ditarik kesimpulan tak terjadi gejala multikolinieritas di antara  variabel bebas pada model regresi penelitian.

## Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan  hasil  uji  heteroskedastisitas  pada  variabel  dependen  ROA,  tiap  variabel mempunyai nilai probabilitas > α (0,05) maka bisa ditarik kesimpulan bahwa model regresi bebas dari gejala heteroskedastisitas.
Uji Autokorelasi
Gambar 3. Uji Autokrelasi Durbin Watson ROA
Berdasar  gambar  tersebut  dari  uji Durbin-Watson yang  dilakukan  didapatkan  nilai 1,856213.  Angka dW  daripada angka dW  tabel  dengan n=66,  k=5,  dan α=0,05  lalu  didapatkan angka 4-dU = 2,3026 dan 4-dL= 2,4921. Bisa didapat kesimpulan bahwa model regresi terbebas dari gejala autokorelasi.
Uji Linieritas
Berdasar  hasil  dari  uji  linieritas  pada  variabel  dependen  ROA  didapatkan  angka probabilitas 0,0876 > 0,05 maka maka dapat  ditarik kesimpulan bahwa model regresi dinyatakan linier.

## Uji Asumsi Klasik (ROE)
Uji Normalitas 0 2 4 6 8 10 12 14 -0.20 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 Series: Residuals Sample 1 66
Observations 66 Mean -4.71e-17 Median 0.009491 Maximum 0.132820 Minimum -0.192890 Std. Dev. 0.062891 Skewness -0.677438 Kurtosis 3.495596 Jarque-Bera 5.723591 Probability 0.057166

## Gambar 4. Uji Normalitas (ROE)
Berdasarkan  gambar  tersebut  pada  variabel  dependen  ROA  dengan  nilai  signifikansi (0,057166) > 0,05 artinya model regresi penelitian ini dinyatakan berdistribusi normal.

## Uji Multikolinieritas
Berdasar hasil uji multikolinieritas pada setiap variabel independen dinyatakan kurang dari  (<)  0,8  sehingga  dapat  ditarik  kesimpulan  tak  terjadi  gejala  multikolinieritas  di  antara variabel bebas pada model regresi penelitian.

## Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan  hasil  pengujian  heteroskedastisitas  pada  variabel  dependen  ROE,  tiap variabel punya angka probabilit as > α (0,05) maka bisa didapat kesimpulan bahwa model regresi terbebas dari gejala heteroskedastisitas.
Uji Autokorelasi

## Gambar 5. Uji Autokorelasi Durbin-Watson ROE
Berdasar tabel tersebut dari uji dW yang dilakukan didapatkan nilai 1,772847. Angka dW daripada angka dW tabel dengan n=66, k=5, dan α=0,05 lalu didapatkan nilai 4 -dU = 2,3026 dan 4-dL= 2,4921. Bisa didapat kesimpulan bahwa model regresi terbebas dari gejala autokorelasi.

## Uji Linieiritas
Berdasar hasil dari uji linieritas pada variabel dependen ROE dengan angka probabilitas 0,5107 > 0,05 maka dapat  ditarik kesimpulan bahwa model regresi dinyatakan linier.

## Model Estimasi Regresi Data Panel
Pada regresi data panel untuk pemilihan model ada 3 pendeketan yakni Common Effect Model, Fixed Effect Model, serta Random Effect Model. Pada common effect model yakni model yang menggabungkan data time series dan cross section . Berikut merupakan hasil dari common effect model : Model Estimasi Regresi Data Panel (ROA) Tabel 2. Fixed Effect Model (ROA)
Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 12/08/21   Time: 09:03 Sample: 2018 2020

## Periods included: 3
Cross-sections included: 22
Total panel (balanced) observations: 66 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. HCE .036045 .002974 12.12005 0.0000 SCE -.005693 .007444 -0.764707 0.4490 CEE .168706 .010251 16.45801 0.0000 LEV -.077364 .016000 -4.835361 0.0000 SIZE -.015489 .015264 -1.014758 0.3165 C .427591 .433720 0.985868 0.3303 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R 2 .984883 Mean dependent var 0.083294 Adj. R 2 .974804 S.D. dependent var 0.111810 S.E. of regression .017748 Akaike info criterion -4.933034 Sum squared resid .012284 Schwarz criterion -4.037266 Log likelihood 189.7901      Hannan-Quinn criter. -4.579074 F-statistic 97.72368 D-W stat 2.079501 Prob(F-statistic) .000000

## Sumber: Data Diolah
Selanjutnya  guna  memahami  model  mana  yang  akan  dipergunakan  diantara common effect model dan fixed effect model maka dilakukan pengujian Chow. Berikut hasilnya:
Tabel 3. Hasil Uji Chow (ROA)
Sumber: Data Diolah
Berdasarkan tabel 3 pada hasil pengujian Chow dengan angka profitabilitas 0,0000 < 0,05 artinya bisa ditarik kesimpulan bahwa fixed effect model yakni uji yang direkomendasikan dari hasil uji Chow .
Tabel 4. Random Effect Model (ROA)
Redundant Fixed Effects Tests Equation: MODEL_FEM_ROA Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 12.505620 (21,39) 0.0000 Cross-section Chi-square 135.009582 21 0.0000 Dependent Variable: ROA
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/08/21   Time: 09:05 Sample: 2018 2020 Periods included: 3
Cross-sections included: 22
Total panel (balanced) observations: 66
Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

## Sumber: Data Diolah
Selanjutnya,  dilakukannya  pengujian Hausman teruntuk  menetapkan  antara random effect model atau fixed effect model yang akan dipergunakan. Tabel 5. Hasil Uji Hausman (ROA)
Berdasarkan tabel  tersebut dari hasil pengujian Hausman dengan variabel terikat ROA didapatkan nilai profitabilitasnya 0,0513 > 0,05 yang artinya random effect model terpilih pada uji ini. Selanjutnya dilakukannya uji lagrange multiplier dikarenakan masih  belum didapatkannya model yang terpilih lebih dari satu kali untuk digunakan sebagai model penelitian, oleh karena itu pengujian lagrange  multiplier dilaksanakan  agar  dapat  menetapkan  model  yang  tepat  antara random effect atau common effect .
Berdasarkan  tabel  6  diperoleh  nilai Breusch-Pagan Cross  Section ialah  0,0000  <  0,05, artinya bisa diambil kesimpulan bahwa uji lagrange multiplier menghasilkan random effect model yang  terpilih  sehingga  dapat  dipergunakan  sebagai  model  regresi  penelitian  pada  variabel dependen ROA.
HCE .038421 .002644 14.52988 0.0000 SCE -.000978 .007083 -0.138142 0.8906 CEE .179110 .009515 18.82324 0.0000 LEV -.051826 .013126 -3.948296 0.0002 SIZE -.005143 .005237 -0.982084 0.3300 C .108367 .148260 0.730921 0.4677 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random .037443 .8165 Idiosyncratic random .017748 .1835 Weighted Statistics R-squared .948242 Mean dependent var .021986 Adjusted R-squared .943929 S.D. dependent var .078610 S.E. of regression .018614 Sum squared resid .020789 F-statistic 219.8496 Durbin-Watson stat 1.352784 Prob(F-statistic) .000000 Unweighted Statistics R-squared .854134 Mean dependent var .083294 Sum squared resid .118530 Durbin-Watson stat .237269 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: MODEL_REM_ROA Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 11.001711 5 0.0513

## Tabel 6. Hasil Uji Lagrange Multiplier (ROA)
Lagrange Multiplier Tests for Random Effects Null hypotheses: No effects Alternative hypotheses: Two-sided (Breusch-Pagan) and one-sided
(all others) alternatives Test Hypothesis Cross-section Time Both Breusch-Pagan 30.11504 0.935203 31.05025 (0.0000) (0.3335) (0.0000) Sumber: Data Diolah
Model Estimasi Regresi Data Panel (ROE)
Tabel 7. Common Effect Model (ROE)
Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 12/08/21   Time: 09:09 Sample: 2018 2020
Periods included: 3 Cross-sections included: 22 Total panel (balanced) observations: 66 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. HCE 0.045026 0.006007 7.496063 0.0000 SCE 0.032262 0.018659 1.728986 0.0890 CEE 0.721771 0.025967 27.79536 0.0000 LEV 0.058518 0.023087 2.534628 0.0139 SIZE 0.005641 0.005582 1.010527 0.3163 C -0.387732 0.156570 -2.476417 0.0161 R-squared 0.946346     Mean dependent var 0.137424 Adjusted R-squared 0.941874     S.D. dependent var 0.271522 S.E. of regression 0.065462     Akaike info criterion -2.528189 Sum squared resid 0.257116     Schwarz criterion -2.329130 Log likelihood 89.43025     Hannan-Quinn criter. -2.449531 F-statistic 211.6534     Durbin-Watson stat 0.717521 Prob(F-statistic) 0.000000

## Tabel 8. Fixed Effect Model (ROE)
Sumber: Data Diolah
Selanjutnya  guna  memahami  model  mana  yang  akan  dipergunakan  di  antara common effect model dan fixed effect model maka dilakukan pengujian Chow. Berikut hasilnya:
Tabel 9. Hasil Uji Chow (ROE)
Berdasarkan tabel 9 pada hasil uji Chow dengan nilai profitabilitas 0,0000 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa fixed effect model merupakan uji yang direkomendasikan.
Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 12/08/21   Time: 09:09 Sample: 2018 2020 Periods included: 3
Cross-sections included: 22 Total panel (balanced) observations: 66 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. HCE 0.021597 0.004001 5.397549 0.0000 SCE 0.005803 0.010016 0.579394 0.5657 CEE 0.762252 0.013792 55.26953 0.0000 LEV 0.029486 0.021526 1.369748 0.1786 SIZE 0.020641 0.020537 1.005076 0.3211 C -0.746756 0.583537 -1.279706 0.2082 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.995360     Mean dependent var 0.137424 Adjusted R-squared 0.992266     S.D. dependent var 0.271522 S.E. of regression 0.023878     Akaike info criterion -4.339617 Sum squared resid 0.022236     Schwarz criterion -3.443849 Log likelihood 170.2074     Hannan-Quinn criter. -3.985656 F-statistic 321.7567     Durbin-Watson stat 2.244485 Prob(F-statistic) 0.000000 Redundant Fixed Effects Tests Equation: MODEL_FEM_ROE Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 19.616584 (21,39) 0.0000 Cross-section Chi-square 161.554205 21 0.0000

## Tabel 10. Random Effect Model (ROE)
Dependent Variable: ROE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/08/21   Time: 09:10 Sample: 2018 2020 Periods included: 3 Cross-sections included: 22
Total panel (balanced) observations: 66 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. HCE 0.026642 0.003627 7.344628 0.0000 SCE 0.011623 0.009619 1.208308 0.2317 CEE 0.763513 0.012959 58.91961 0.0000 LEV 0.046496 0.018258 2.546636 0.0135 SIZE 0.013564 0.007800 1.739022 0.0872 C -0.567444 0.221008 -2.567528 0.0128 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.057174 0.8515 Idiosyncratic random 0.023878 0.1485 Weighted Statistics R-squared 0.986593 Mean dependent var 0.032213 Adjusted R-squared 0.985476 S.D. dependent var 0.217359 S.E. of regression 0.026195 Sum squared resid 0.041172 F-statistic 883.0571 Durbin-Watson stat 1.308086 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.928099 Mean dependent var 0.137424 Sum squared resid 0.344556 Durbin-Watson stat 0.156307

## Sumber: Data Diolah
Selanjutnya,  dilakukannya  pengujian Hausman teruntuk  menetapkan  antara random effect model atau fixed effect model yang akan dipergunakan.
Tabel 11. Uji Hausman (ROE)
Correlated Random Effects – Hausman Test
Equation: MODEL_REM_ROE Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 17.210338 5 0.0041
Berdasarkan tabel 11 dari hasil uji Hausman dengan variabel dependen ROE diperoleh nilai profitabilitas sebesar 0,0041 < 0,05 yang artinya fixed effect model tepat untuk dipergunakan sebagai model penelitian.

## Panel Data Regression Analysis
Berdasarkan  hasil  analisis  dapat  disusun  persamaan  regresi  setelah  menggunakan variabel kontrol sebagai berikut:

## Model ROA sebagai variabel setelah menggunakan variabel kontrol
𝑅𝑂𝐴 =  0,108367 +  0,038421 𝐻𝐶𝐸 ∗ −0,000978 𝑆𝐶𝐸 +  0,179110 𝐶𝐸𝐸 ∗ −0,051826 𝐿𝐸𝑉 − 0,005143 𝑆𝐼𝑍𝐸 + ε it
Model ROE sebagai variabel setelah menggunakan variabel kontrol
𝑅𝑂𝐸 =   −0,746756 +  0,021597 𝐻𝐶𝐸 ∗ + 0,005803 𝑆𝐶𝐸 +  0,762252 𝐶𝐸𝐸 ∗ +0,029486 𝐿𝐸𝑉 + 0,020641𝑆𝐼𝑍𝐸 + ε it Uji Hipotesis Pengujian Hipotesis (ROA) Koefisien Determinasi ( Adjusted R 2 ) Hasil  penelitian  dengan random  effect  model didapatkan  nilai  koefisien  determinasi ( Adjusted R-Squared ) sebelum menggunakan variabel kontrol sebesar 0,924880 atau 92,4880 %. Dari  hasil  tersebut  dapat  diartikan  bahwa  variabel  independen  yakni  HCE,  SCE,  dan  CEE mempunyai kontribusi sebesar 92,4880%  terhadap ROA sebagai proksi dari kinerja keuangan dan sisanya sebesar 7,512% yang dipengaruhi oleh variabel lain di luar model penelitian yang tidak diteliti.
Sedangkan, setelah menggunakan variabel kontrol didapatkan nilai koefisien determinasi ( Adjusted  R-Squared )  naik  menjadi  0.943929  atau  94,3929%.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa variabel kontrol yakni leverage dan size (ukuran perusahaan) memiliki fungsi yang cukup baik karena dapat meningkatkan nilai koefisien determinasi.
Uji F
Berdasarkan hasil uji F yang telah dilakukan, dapat disimpulkan bahwa nilai F hitung sebelum  memasukkan  variabel  kontrol  adalah  sebesar  267.7594  dengan  nilai  signifikansi 0.000000,  sedangkan  setelah  memasukkan  variabel  kontrol  ke  dalam  model  nilai  F  hitung menjadi 219.8496 dengan nilai signifikansi 0.000000. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa kedua model regresi termasuk ke dalam kriteria fit .
Uji T HCE Hasil penelitian menunjukkan diketahui nilai t hitung pada variabel HCE ( Human Capital Efficiency ) yaitu 14.52988 > t tabel (1.67022) dan nilai signifikansi 0,0000 < 0,05 dengan arah koefisien positif, maka  dapat disimpulkan bahwa hipotesis satu  ( H 1 ) yang menyatakan bahwa HCE ( Human Capital Efficiency ) berpengaruh positif terhadap ROA ( Return On Assets ) diterima . SCE
Hasil  penelitian  menunjukkan  nilai  t  hitung  pada  variabel  SCE  ( Structural  Capital Efficiency ) yaitu -0.138142 < t tabel (1,67022) dan nilai signifikansi 0,8906 > 0,05 dengan arah koefisien negatif, maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis dua ( H 2 ) yang menyatakan bahwa SCE ( Structural Capital Efficiency ) berpengaruh positif terhadap ROA ( Return On Assets ) ditolak .

## CEE
Hasil  penelitian  menunjukkan  nilai  t  hitung  pada  variabel  CEE  ( Capital  Employed Efficiency ) yaitu 18.82324 > t tabel (1,67022) dan nilai signifikansi 0,0000 < 0,05 dengan arah koefisien positif, maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis tiga ( H 3 ) yang menyatakan bahwa CEE ( Capital Employed Efficiency ) berpengaruh positif terhadap ROA ( Return On Assets ) diterima . LEV
Hasil  penelitian  menunjukkan  nilai  t  hitung  pada  variabel  kontrol leverage sebesar  - 3.948296 < t tabel  (1,67022)  dengan nilai signifikansi 0,0002 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel kontrol leverage berpengaruh negatif dan signifikan terhadap variabel dependen ROA sebagai proksi dari kinerja keuangan.
SIZE
Hasil  penelitian  menunjukkan  nilai  t  hitung  pada  variabel  kontrol size (ukuran perusahaan) sebesar -0.982084 < t tabel (1,67022) dengan nilai signifikansi 0,3300 > 0,05 maka
dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  kontrol size (ukuran  perusahaan)  berpengaruh  negatif  dan tidak signifikan terhadap variabel dependen ROA sebagai proksi dari kinerja keuangan. Pengujian Hipotesis (ROE) Koefisien Determinasi ( Adjusted R 2 ) Hasil penelitian dengan fixed effect model didapatkan nilai koefisien determinasi ( Adjusted R-Squared ) sebelum menggunakan variabel kontrol sebesar 0.991963 atau 99,1963 %. Dari hasil tersebut  dapat  diartikan  bahwa  variabel  independen  yakni  HCE,  SCE,  dan  CEE  mempunyai kontribusi  sebesar  99,163%  terhadap  ROE  sebagai  proksi  dari  kinerja  keuangan  dan  sisanya sebesar 0,837% yang dipengaruhi oleh variabel lain di luar model penelitian yang tidak diteliti.
Sedangkan,  didapatkan  nilai  koefisien  determinasi  ( Adjusted  R-Squared )  setelah menggunakan variabel kontrol naik menjadi 0.992266 atau 99,2266%. Dari hasil tersebut dapat diartikan  bawha  variabel  independen  yakni  HCE,  SCE,  dan  CEE  serta  variabel  kontrol  yaitu leverage dan size (ukuran perusahaan) mempunyai kontribusi sebesar 99,2266% terhadap ROE sebagai  proksi  dari  kinerja  keuangan  dan  sisanya  sebesar  0,7734%  yang  dipengaruhi  oleh variabel lain di luar model penelitian yang tidak diteliti. Maka dapat disimpulkan bahwa variabel kontrol yakni leverage dan size memiliki fungsi yang cukup baik karena dapat meningkatkan nilai koefisien determinasi.
Uji F
Berdasarkan  hasil  uji  F  yang  telah  dilakukan,  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  F  hitung sebelum  memasukkan  variabel  kontrol  adalah  sebesar  335.2781  dengan  nilai  signifikansi 0.000000, sedangkan setelah memasukkan variabel kontrol ke dalam model nilai F hitung menjadi 321.7567 dengan nilai signifikansi 0.000000. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa kedua model regresi termasuk ke dalam kriteria fit .

## Uji T
HCE
Hasil penelitian menunjukkan nilai t hitung pada variabel HCE ( Human Capital Efficiency ) yaitu  0.021597  >  t  tabel  (1,67022)  dan  nilai  signifikansi  0,0000  <  0,05  dengan  arah  koefisien positif,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  empat  ( H 4 ) yang  menyatakan  bahwa  HCE ( Human Capital Efficiency ) berpengaruh positif terhadap ROE ( Return On Equity ) diterima . SCE
Hasil  penelitian  menunjukkan  nilai  t  hitung  pada  variabel  SCE  ( Structural  Capital Efficiency ) yaitu 0.005803 < t tabel (1,67022) dan nilai signifikansi 0.5657 > 0,05 dengan arah koefisien positif, maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis lima ( H 5 ) yang menyatakan bahwa SCE ( Structural Capital Efficiency ) berpengaruh positif terhadap ROE ( Return On Equity ) ditolak . CEE
Hasil  penelitian  menunjukkan  nilai  t  hitung  pada  variabel  CEE  ( Capital  Employed Efficiency ) yaitu 0.762252 > t tabel (1,67022) dan nilai signifikansi 0,0000 < 0,05 dengan arah koefisien positif, maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis enam ( H 6 ) yang menyatakan bahwa CEE ( Capital Employed Efficiency ) berpengaruh positif terhadap ROE ( Return On Equity ) diterima . LEV
Hasil  penelitian  menunjukkan  nilai  t  hitung  pada  variabel  kontrol leverage sebesar 0.029486 < t tabel  (1,67022) dengan nilai signifikansi 0.1786 > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa  variabel  kontrol leverage berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  variabel dependen ROE sebagai proksi dari kinerja keuangan. SIZE
Hasil  penelitian  menunjukkan  nilai  t  hitung  pada  variabel  kontrol size (ukuran perusahaan) sebesar 0.020641 < t tabel (1,67022) dengan nilai signifikansi 0,3211 > 0,05 maka dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  kontrol size (ukuran  perusahaan)  berpengaruh  positif  dan tidak signifikan terhadap variabel dependen ROE sebagai proksi dari kinerja keuangan.

## PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  sudah  dilakukan,  didapatkan  bahwa  variabel  HCE berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROA dengan nilai probabilitas 0,0000 < 0,05 sehingga H 1 diterima. Dari hasil statistik tersebut dapat diartikan bahwa jika nilai HCE meningkat dalam sebuah  perusahaan  maka  nilai  ROA  pun  akan  meningkat,  begitupun  sebaliknya.  Hasil  pada penelitian ini sejalan dengan riset yang telah dilakukan oleh Hamidah, H., Sari, D. P., & Mardiyati, U. (2014), Ozkan, N., Cakan, S., & Kayacan, M. (2017), Amalia, L., dan Rokhayadi, A. (2020) yang menyatakan bahwa HCE ( Human Capital Efficiency ) berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROA ( Return On Assets ), namun hasil penelitian ini tidak sejalan dengan hasil riset yang dilakukan oleh AA. Ousama & A.H Fatima (2015), Gunawan, H., & Ramadhani, W. (2018) dengan hasil yang menyatakan bahwa HCE tidak berpengaruh signifikan terhadap ROA.
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  sudah  dilakukan,  didapatkan  bahwa  variabel  SCE berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap ROA dengan nilai probabilitas 0.8906 > 0,05 dan t hitung (-0.138142) < t tabel (1.67022) sehingga H 2 ditolak. Dari hasil statistik tersebut dapat diartikan bahwa jika nilai SCE naik pada satu satuan maka nilai ROA akan menurun sebesar  - 0,138142. Hasil penelitian ini sejalan dengan Ozkan, N., Cakan, S., & Kayacan, M. (2017), Gunawan, H., & Ramadhani, W. (2018), Ousama, A.A., et  al., (2019) yang mendapatkan hasil bahwa SCE tidak berpengaruh dan tidak signifikan terhadap ROA, tetapi berbada dengan hasil riset dari Baroroh, N. (2013), Hamidah, H., Sari, D. P., & Mardiyati, U. (2014), Amalia, L., dan Rokhayadi, A. (2020) yang menyatakan bahwa SCE berpengaruh positif terhadap ROA.
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  sudah  dilakukan,  didapatkan  bahwa  variabel  CEE berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROA dengan nilai probabilitas 0,0000 < 0,05 sehingga H 3 diterima. Dari hasil statistik tersebut dapat diartikan bahwa jika nilai CEE meningkat dalam sebuah perusahaan maka nilai ROA pun akan meningkat, begitupun sebaliknya. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil riset yang telah dilakukan oleh Ozkan, N., Cakan, S., & Kayacan, M. (2017), Gunawan, H., & Ramadhani, W. (2018), Ousama, A.A., et al., (2019) yang menyatakan bahwa CEE berpengaruh positif terhadap ROA, namun penelitian ini tidak sejalan dengan hasil riset Amalia, L., dan Rokhayadi, A. (2020) yang menyatakan bahwa CEE tidak berpengaruh positif terhadap ROA.
Berdasarkan hasil penelitian yang sudah dilakukan, didapatkan bahwa variabel kontrol leverage berpengaruh negatif dan signifikan terhadap ROA dengan nilai probabilitas 0.0002 < 0,05 dan t hitung (-3.948296) < t tabel (1.67022). Dari hasil statistik dapat diartikan bahwa semakin tinggi  tingkat  hutang  maka  akan  semakin  berkolerasi  negatif  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan yang diproksikan menggunakan ROA. Hasil penelitian ini sejalan dengan riset yang telah dilakukan oleh Wibowo, N. (2019) yang menyatakan bahwa leverage berpengaruh negatif dan signifikan terhadap ROA. Namun, tidak sesuai dengan hasil penelitian oleh AA. Ousama dan A.H Fatima (2015) yang menyatakan bahwa leverage berpengaruh positif terhadap ROA. Berdasarkan hasil penelitian yang sudah dilakukan, didapatkan bahwa variabel kontrol firm size (ukuran perusahaan) berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap ROA dengan nilai  probabilitas  0.3300  >  0,05  dan  t  hitung  (-0.982084)  <  t  tabel  (1.67022).  Hasil  tersebut membuktikan bahwa firm size sebagai variabel kontrol tidak terdukung secara statistik dan belum dapat  menjaga  hubungan  yang  baik  antara  variabel  bebas  dan  variabel  tergantung.  Hasil penelitian ini konsisten dengan riset yang telah dilakukan oleh Talebria et al. (2010) Isbanah, Y. (2015)  yang  menyatakan  bahwa firm  size (ukuran  perusahaan)  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja  perusahaan  (ROA).  Namun,  hasil  penelitian  ini  tidak sesuai  dengan  AA.  Ousama  &  A.H Fatima  (2015),  Wibowo,  N.  (2019)  yang  menyatakan  bahwa firm  size berpengaruh  positif terhadap kinerja perusahaan (ROA).
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  sudah  dilakukan,  didapatkan  bahwa  variabel  HCE berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROE dengan nilai probabilitas 0,0000 < 0,05 sehingga H 4 diterima. Dari hasil statistik tersebut dapat diartikan bahwa jika nilai HCE meningkat dalam sebuah perusahaan maka nilai ROE pun akan meningkat, begitupun sebaliknya. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil riset yang dilakukan oleh Gunawan, H., & Ramadhani, W. (2018), Ousama, A.A., et  al., (2019)  yang  menyatakan  bahwa  HCE  berpengaruh  positif  terhadap  ROE.  Namun,
berbeda dengan hasil riset dari Jeneo (2013) yang menyatakan bahwa HCE tidak berpengaruh positif terhadap ROE.
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  sudah  dilakukan,  didapatkan  bahwa  variabel  SCE berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap ROE dengan nilai probabilitas 0.5657 > 0,05 sehingga  H 5 ditolak.  Hal  tersebut  menandakan  bahwa  rata-rata  perusahaan  manufaktur  sub sektor  makanan  dan  minuman  pada  periode  2018-2020  dapat  dikatakan  belum  dapat mengimplementasikan  pengetahuan  yang  mereka  berikan  kepada  para  karyawannya  dengan efektif  dan  penggunaan  modal  struktural  yang  belum  baik,  sehingga  kurang  maksimal  dalam peningkatan  kinerja  keuangannya.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Ozkan,  N.,  Cakan,  S.,  & Kayacan, M. (2017), Ousama, A.A., et al., (2019) yang menyatakan bahwa SCE tidak berpengaruh signfikan terhadap ROE. Namun, hasil penelitian ini berbeda dengan riset yang telah dilakukan oleh Baroroh, N. (2013) bahwa SCE berpengaruh signifikan terhadap ROE.
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  sudah  dilakukan,  didapatkan  bahwa  variabel  CEE berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROE dengan nilai probabilitas 0,0000 < 0,05 sehingga H 6 diterima. Dari hasil statistik tersebut dapat diartikan bahwa jika nilai CEE meningkat dalam sebuah perusahaan maka nilai ROE pun akan meningkat, begitupun sebaliknya.  Hasil penelitian ini sejalan dengan Baroroh, N. (2013) dan Ousama, A.A., et al., (2019) yang menyatakan bahwa CEE berpengaruh positif terhadap ROE. Namun, hasil penelitian ini tidak konsisten dengan riset yang telah dilakukan oleh Jeneo (2013) yang menyatakan bahwa CEE tidak berpengaruh terhadap ROE.
Berdasarkan hasil penelitian yang sudah dilakukan, didapatkan bahwa variabel kontrol leverage tidak  berpengaruh  terhadap  ROE  dengan  nilai  probabilitas  0.1786  >  0,05.  Dari  hasil statistik  dapat  diartikan  bahwa leverage tidak  terdukung  secara  statistik  dan  sebagai  variabel kontrol  tidak  dapat  menjaga  hubungan  antara  variabel  bebas  dan  variabel  tergantung.  Hasil penelitian ini sejalan dengan Hamid, A., Kusrina, B. L., dan Wardoyo, W. (2016) yang menyatakan bahwa leverage tidak  berpengaruh  terhadap  ROE.  Namun,  hasil  penelitian  ini  tidak  konsisten dengan riset yang dilakukan oleh AA. Ousama dan A.H Fatima (2015) yang menyatakan bahwa leverage berpengaruh terhadap ROE.
Berdasarkan hasil penelitian yang sudah dilakukan, didapatkan bahwa variabel kontrol firm  size tidak  berpengaruh  terhadap  ROE  dengan  nilai  probabilitas  0.3300  >  0,05.  Dari  hasil statistik dapat diartikan bahwa firm  size tidak terdukung secara statistik dan sebagai variabel kontrol  tidak  dapat  menjaga  hubungan  antara  variabel  bebas  dan  variabel  tergantung.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  riset  yang  telah  dilakukan  oleh  Chowdhury.,  et  al.,  (2018)  yang menyatakan  bahwa firm  size tidak  berpengaruh  terhadap  ROE.  Namun,  hasil  penelitian  ini bertentangan  dengan  AA.  Ousama  dan  A.H  Fatima  (2015)  yang  menyatakan  bahwa firm  size berpengaruh terhadap ROE.

## KESIMPULAN
Human  Capital  Efficiency (HCE)  berpengaruh  positif  terhadap Return  On    Assets (ROA) yang  artinya,  apabila  semakin  tinggi  nilai  HCE  maka  akan  semakin  tinggi  pula  nilai  ROA  yang dimiliki perusahaan. Structural Capital Efficiency (SCE) berpengaruh negatif terhadap Return On Assets (ROA)  yang  artinya  bahwa  semakin  besar  komposisi  modal  struktural  yang  digunakan perusahan,  maka  akan  membuat  ROA  pada  perusahaan  menurun. Capital  Employed  Efficiency (CEE) berpengaruh positif terhadap Return On Assets (ROA) yang artinya, apabila semakin tinggi nilai  CEE  maka  akan  semakin  tinggi  pula  nilai  ROA  yang  dimiliki  perusahaan. Human  Capital Efficiency (HCE)  berpengaruh  positif  terhadap Return  On  Equity (ROE)  yang  artinya,  apabila semakin  tinggi  nilai  HCE  maka  akan  semakin  tinggi  pula  nilai  ROE  yang  dimiliki  perusahaan. Structural  Capital  Efficiency (SCE)  tidak  berpengaruh  terhadap Return  On  Equity (ROE)  yang artinya bahwa variabel SCE tidak terbukti secara statistik dalam memberikan pengaruh terhadap ROE. Capital Employed Efficiency (CEE) berpengaruh positif terhadap Return On Equity (ROE) yang artinya, apabila semakin tinggi nilai CEE maka akan semakin tinggi pula nilai ROE yang dimiliki perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Amalia,  L.,  &  Rokhayadi,  A.  (2020).  Pengaruh Intellectual  Capital terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan Subsektor Advertising, Printing, dan Media. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Manajemen , 5 (1), 187-200. Aprilia, D., & Isbanah, Y. (2019). Pengaruh Intellectual capital Terhadap Return Saham Melalui Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi Di BI Tahun 2012- 2017. Jurnal Ilmu Manajemen .7. 1-25. Diakses dari https://ejournal.unesa.ac.id
Baroroh, N. (2013). Analisis pengaruh modal intelektual terhadap kinerja keuangan perusahaan manufaktur di Indonesia. Jurnal Dinamika Akuntansi , 5 (2).
Bayraktaroglu, A. E., Calisir, F., & Baskak, M. (2019). Intellectual capital and firm performance: an extended VAIC model. Journal of Intellectual Capital .
Bontis,  N.  (2004).  National  intellectual  capital  index:  a  United  Nations  initiative  for  the  Arab region. Journal of intellectual capital .
Chasanah,  A.  N.  (2018).  Pengaruh  rasio  likuiditas,  profitabilitas,  struktur  modal  dan  ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bei tahun 2015-2017. Jurnal Penelitan Ekonomi Dan Bisnis , 3 (1), 39-47.
Chowdhury,  L.A.M, et  al., (2018).  Impact  Of  Intellectual  Capital  On  Financial  Performance: Evidence  From  Bangladeshi  Textile  Sector. Journal  of  Accounting  Organizational  Change . https://doi.org/10.1108/JAOC-11-2017-0109 . Dwipayani, C. C., & Prastiwi, A. (2014). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Profitabilitas dan Kinerja  Pasar  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Perdagangan  dan  Jasa) (Doctoral dissertation, Fakultas Ekonomika dan Bisnis).
Edvinsson  L,  Malone  M.  S.  (1997).  Intellectual  Capital — the  Proven  Way  to  Establish  Your Company’s Real Value by Measuring Its Hidden Brainpower. HarperBusiness: New York.
Fahmi, Irham. (2012) . Analisis Kinerja Keuangan, Panduan bagi Akademisi Manajer dan Investor Untuk Menilai dan Menganalisis Bisnis dari Aspek Keuangan , Alfabeta, Bandung.
Freeman,  R.  E.,  &  Reed,  D.  L.  (1983).  Stockholders  and  stakeholders:  A  new  perspective  on corporate governance. California management review , 25 (3), 88-106. Giuliani, M. (2016). Sensemaking, sensegiving and sensebreaking: The case of intellectual capital measurements. Journal of Intellectual Capital . Gujarati,  Damodar  N  dan  Dawn  C.  Porter.  (2015).  Dasar-Dasar  Ekonometrika  Edisi  5  Buku  2. Jakarta: Salemba Empat.
Gunawan,  H.,  &  Ramadhani,  W.  (2018).  How  Intellectual  Capital  Effects  Firm’s  Financial Performance. Journal of Applied Accounting and Taxation , 3 (1), 1-8.
Hamidah, H., Sari, D. P., & Mardiyati, U. (2014). Pengaruh Intellectual Capital terhadap Kinerja Keuangan Pada Bank Go Public yang terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2009- 2012. JRMSI-Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia , 5 (2), 186-203.
Hamid, A., Kusrina, B. L., & Wardoyo, W. (2016). Pengaruh Financial Leverage Terhadap Return On Equity (ROE) dan Earning Per Share (Eps) Pada Sektor Industri Dasar dan Kimia Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Benefit: Jurnal Manajemen dan Bisnis , 1(1), 53-63. Harjito, A., & Martono. (2011). Manajemen Keuangan, Edisi Kedua, Cetakan Pertama. Yogyakarta: Ekonisia.
Hong,  Pew  Tan,  David  Plowman  dan  Phil  Hancock.  (2007).  “Intellectual  Capital  and  Financial Returns of Companies.” Journal of Intellectual Capital . Vol 8, No. 1, 76-95. Isbanah, Y. (2015). Pengaruh ESOP, leverage , and ukuran perusahaan terhadap kinerja keuangan perusahaan di bursa efek Indonesia. Jurnal Riset Ekonomi Dan Manajemen , 15(1), 28-41. Jeneo,  Agustinus.  (2013).  Pengaruh  Human  Capital,  Structural  Capital,  dan  Physical  Capital terhadap Kinerja Perusahaan Perbankan Di Indonesia. Jurnal TEKUN . 4(2). 247-263 Joshi, M., Cahill, D., Sidhu, J., & Kansal, M. (2013). Intellectual capital and financial performance: an evaluation of the Australian financial sector. Journal of Intellectual Capital, Vol. 14 , 264 - 285 Kannan,  G.  &  Aulbur,  W.  G.  (2004).  Intellectual  Capital:  Measurement  Effectiveness. Journal  of Intellectual Capital . 53(3). 389-414. DOI 10.1108/13683041211204671
Kasmir, 2012. Analisis Laporan Keuangan, edisi ketujuh , PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Kuryanto,  B.,  &  Syafruddin,  M.  (2008).  Pengaruh  modal  intelektual  terhadap  kinerja perusahaan.1-30.
Leland, H.E. and D.H. Pyle. (1977). Informational Asymetries, Financial Structure, and Financial Intermediation. The Journal of Finance, 32 (2), 371-387. Ludijanto, S. E. (2014). Pengaruh analisis leverage terhadap kinerja keuangan perusahaan (Studi pada  perusahaan  property  dan  real  estate  yang  listing  di  BEI  tahun  2010-2012). Jurnal Administrasi Bisnis , 8 (1). Mardiyanto, Handoyo. (2009). Intisari Manajemen Keuangan. PT Grasindo. Jakarta. Miller, C. and H. Whiting. (2005). Voluntary Disclosure of Intellectual Capital and The Hidden Value . Proceedings  of  the  Accounting  and  Finance  Association  of  Australia  and  New  Zealand Conference.
Moeliadji, A. S. (2010). Pengaruh financial leverage terhadap return on equity, earnings per share, price earnings ratio dan risiko sistematis: pada perusahaan yang termasuk dalam anggota LQ 45  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2003-2007 (Doctoral  dissertation,  Petra  Christian University).
Muna,  N.,  &  Prastiwi,  A.  (2014). Pengaruh  intellectual  capital  terhadap  return  saham  melalui kinerja  keuangan  pada  perusahaan  real  estate  dan  properti  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) tahun 2010-2012 (Doctoral dissertation, Fakultas Ekonomika dan Bisnis). Ousama, A. A., & Fatima, A. H. (2015). Intellectual capital and financial performance of Islamic banks. International Journal of Learning and Intellectual Capital , 12 (1), 1-15. Ousama, A.A. Hammami, Helmi. & Abdulkarim, M. (2019). The Association Between Intellectual Capital And Financial Performance In The Islamic Banking Industry. International Journal of Islamic and middle Eastern Finance and Management . 13(1). 75-93. http://www.emerald.com
Ozkan, N., Cakan, S., & Kayacan, M. (2017). Intellectual capital and financial performance: A study of the Turkish Banking Sector. Borsa Istanbul Review , 17 (3), 190-198. Priatna, H. (2016). Pengukuran Kinerja Perusahaan Dengan Rasio Profitabilitas. AKURAT| Jurnal Ilmiah Akuntansi FE UNIBBA , 7 (2), 44-53.
Pulic,  A.  (1998). Measuring  the  Performance  of  Intellectual  Potential  in  the Knowledge  Economy.  Presented  at  The  2nd  McMater  World  Congress  on  Measuring  and Management  Intellectual  Capital  by  The  Austrian  Team  for  Intellectual  Potential .  1-20. https://www.researchgate.net
Rajan, R., & Zingales, L. (2017). The Influence of The Financial Revolution on The Nature of Firm. National Bureau of Ecoonomic Research .
Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Bandung :Alfabeta, CV Suhermin,  A.  (2014).  The  effect  of  intellectual  capital  on  stock  price  and  company  value  in manufacturing  companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  2008-2012  with  size  and leverage as moderating variables. The Indonesian Accounting Review , 4 (2), 157-168. Suliyanto. (2011). Ekonomika Terapan: Teori dan Aplikasi dengan SPSS. Yogyakarta: ANDI. Suliyanto. (2018). Metode Penelitian Bisnis. Yogyakarta: ANDI.
Talebria,  Ghodratallah,  Mahdi Salehi,  Hashem Valipour,  and Shahram  Shafee.  2010.  “Empirical Study  of  the  Relationship  between  Ownership  Structure  and  Firm  Performance:  Some Evidence  of  Listed  Companies  in  Tehran  Stock  Exchange”, Journal  of  Sustainable Development . Vol 3 (2), pp. 264-270. Utomo,  A.  I.,  &  Chariri,  A.  (2015). Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  pengungkapan  modal intelektual  dan  dampaknya  terhadap  nilai  perusahaan (Doctoral  dissertation,  Fakultas Ekonomika dan Bisnis).
Wahdikorin,  A.,  &  Prastiwi,  A.  (2010). Pengaruh  Modal  Intelektual  terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2007- 2009 (Doctoral dissertation, UNIVERSITAS DIPONEGORO).
Wernerfelt, B. (1984). A Resource-Based View of The Firm. Strategic Management Journal, 5 (2), 171-80.
Weston,J. F & Thomas E. C. (2007). Manajemen Keuangan, Terjemahan oleh Jaka Wasana, edisi ke sembilan, Jilid 1. Jakarta: Binarupa A
Wibowo, N. (2019). Pengaruh Firm Size Dan Leverage Ratio Terhadap Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Pertambangan. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil: JWEM, 9(1), 13-20. Widarjono, Agus. (2009). Ekonometrika Pengantar dan Aplikasinya , Edisi Ketiga. Yogyakarta Widarjo, W. (2011). Pengaruh modal intelektual dan pengungkapan modal intelektual pada nilai perusahaan  yang  melakukan  Initial  Public  Offering. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan Indonesia , 8 (2), 157-170.
Widyaningrum, A. (2004). Modal Intelektual. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia, 1,16 - 25. Yulandari, L. F., & Gunawan, H. (2019). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Pasar Dan Kinerja Keuangan Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Journal of Applied Managerial Accounting , 3 (1), 36-50.