## LATAR BELAKANG
Membiayai investasi melalui
pendanaan dari utang pada dasarnya salah satu upaya perusahaan menjaga kontinuitas  investasi.  Pemegang  saham menginginkan  perusahaan  tetap  kuat  dan terus berkembang. Olehnya itu diperlukan dukungan pendanaan yang lebih besar.
PT  Agung  Podomoro  Land  Tbk merupakan  perseroan  yang  telah  diakui secara luas sebagai salah satu pengembang properti terkemuka, terbesar, dan dihormati di Indonesia dengan proyek pengembangan mencakup beberapa
properti  ikonik  di  Indonesia  (Agung Podomoro  Tbk,  2019).  Di  Bursa  Efek Indonesia  perusahaan  ini  memiliki  kode APLN. Perusahaan ini tengah berkembang  dan  cukup  intens  dalam kegiatan investasinya.
Keputusan investasi adalah keputusan  penanaman  modal  berjangka waktu  lama  yang  menyangkut  harapan terhadap hasil keuntungan yang diperoleh perusahaan  di  masa  yang  akan  datang (Gimeno-Gilles  et  al.,  2016).  Keputusan investasi  mempunyai  dimensi  waktu jangka panjang, sehingga keputusan  yang

## DAMPAK PEMBIAYAAN INVESTASI DENGAN UTANG DAN JAMINAN DARI MODAL SENDIRI
( Case Study PT Agung Podomoro Land Tbk)
1 Akhmad, 2 Abd Kadir,
3 Zulfikar Jakaputera Djalamang, 4 Hasan
(Dosen Fakultas Ekonomi  Universitas  Alkhairaat)

## ABSTRACT
This  study  aims  to  recommend  decision  making  related  to  the  use  of  debt  in  corporate financing.  This  study  took  data  from  PT  Agung  Podomoro  Land  Tbk.  In  addition  to developing, the company also plays a role in providing modern residential facilities. This study focuses on the financing structure between debt and equity. The results of the study become an important study to  see the company's performance through the LTDER ratio with  the  use  of  2017-2019  data.  The  results  of  the  study  found  that  there  was  a  large percentage of debt financing carried out by companies from 2017 to 2019. This condition indicates  that  debt  financing  makes  a  greater  contribution  than  own  capital  to  funding and business growth.
Keywords: Financing, Long-Term Debt, Equity
diambil  harus  dipertimbangkan  dengan baik, karena  mempunyai risiko berjangka panjang  pula  (Sartono,  2001)(Gimeno- Gilles et al., 2016)
Perusahaan harusnya berusaha mempertahankan stabilitas pendanaan dan keseimbangannya.  Namun  kurang  baik jika  terlalu  menanggungkan  sumber pendanaanya  pada  utang  jangka  panjang. Walaupun  utang  jangka  panjang  penting terutama  dalam  merespon  permintaan pasar  namun  perlu  dilakukan  secara terukur.
Utang mempunyai pengaruh penting  bagi  perusahaan  karena  selain sebagai  sumber  pendanaan  ekspansi, hutang  juga  dapat  digunakan  untuk mengurangi konflik keagenan(Dewi, 2017).
Utang jangka panjang akan memberikan kesempatan kepada perusahaan  untuk  memperluas  pasar. Bahkan  investasi  dapat  dilakukan  pada segmen yang baru. Permintaan pasar yang besar  akan  menuntut  jumlah  produksi yang besar pula. Olehnya itu utang jangka panjang  juga berperan  bagi kelangsungan perusahaan.
Sebagian  pemegang  saham  akan memberikan pandangan yang lebib positif
dari  penambahan  utang  jangka  panjang ini.  Mereka  berfikir  akan  lebih  banyak kesempatan  bagi  perusahaan  meraih profit dari penambahan kapasitas produksi dan perluasan pasar.
Dalam hal ini hutang jangka pendek dan jangka panjang  merupakan salah satu sumber dana yang terpenting dalam setiap jenis  usaha,  perusahaan  lebih  memilih menggunakan  hutang  sebagai  sumber dana dibandingkan sumber ekuitas karena pada  umumnya  bunga  yang  dibayarkan oleh  perusahaan  karena  menggunakan hutang dapat digunakan untuk mengurangi  pajak  penghasilan  (Mayssara A. Abo Hassanin Supervised, 2014).
Hutang  jangka  panjang  merupakan hutang  yang  jangka  waktunya  adalah panjang,
umumnya  lebih  dari  10  tahun  (Dewi, 2017).  Menurut  Sartono  (2008:216), hutang  jangka  panjang  atau long-term debt adalah  satu  bentuk  perjanjian  antara peminjam dengan kreditur dimana kreditur bersedia memberikan pinjaman sejumlah tertentu dan peminjam bersedia untuk membayar secara periodik yang  mencakup  bunga  dan  pokok pinjaman (Dewi, 2017)
Perusahaan real estate selain memiliki pertumbuhan  yang cukup tinggi juga  memiliki  tingkat  keuntungan  yang relatif  tinggi  pula.  Apalagi  dengan dukungan pemerintah yang luas mengenai ketersediaan  pemukiman  yang  asri  sehat dan terjangkau membuat program semacam ini selalu mendapat sambutan.
Bagi  perusahaan  adalah  penting untuk  menjaga  likuidtasnya  tetap  stabil. Termasuk  dalam  hal  menjaga  likuiditas hutang jangka pendek.
Studi oleh Olokoyo (2013),
Marchyta  dan  Astuti  (2015),  serta  Salim dan  Yadav  (2012)  menyebutkan  kinerja perusahaan,  terutama  nilai  pasar,  dapat dipengaruhi  secara  signifikan  dan  positif oleh  utang  jangka  pendek.  Tetapi, Alhamdani  dan  Singapurwoko  (2018) memberi  pernyataan  bahwa  utang  jangka pendek  tidak  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan(Afifa & Rusmita, 2020).
Perusahaan memerlukan pembiayaan  yang  pasti.  Ketika  pesanan datang dan proses produksi dimulai, maka seluruh  sumber  daya  bekerja  untuk memenuhi  pesanan  tersebut.  Disinilah sumber pendanaan termasuk modal sendiri  harus  bekerja  untuk  mendukung realisasi tersebut.
Modal  sendiri  akan  lebih  baik  bagi perusahaan jika memang tersedia. Kekuatan  perusahaan  dalam  struktur modal makin bertambah jika unsur modal sendiri dimiliki dalam jumlah yang besar.
Pertimbangan  inilah  yang  patut dipertahankan  perusahaan  dalam  rangka menjaga  eksistensinya  untuk  tetap  hadir di  pasar.  Ketika  perusaaan  kesulitan pendanaan  maka  bukan  hanya  proses produksi  yang  bermasalah.  Semua  fungsi manajemen  perusahaan  dapat  terkena dampak jika unsur pendanaan terganggu.
Susanti  dan  Hidayat  menjelaskan bahwa  “modal  sendiri  atau  equitas  harus selalu  tersedia  untuk  menjaga  struktur permodalam tetap stabil dan aman. Modal sendiri  merupakan  modal  yang  berasal dari  pemilik  perusahaan  dan  yang tertanam  di  dalam  perusahaan  untuk jangka  waktu  yang  tidak  ditentukan lamanya. Keuntungan menggunakan modal  sendiri  untuk  membiayai  suatu usaha  adalah  tidak  adanya  beban  biaya bunga  maupun  biaya  administrasi,  tidak tergantung pada pihak lain, tanpa memerlukan persyaratan yang rumit, serta tidak  ada  keharusan  dalam  pengembalian modal,  namun  penggunaan  modal  sendiri jumlahnya sangat terbatas. Dalam kondisi
tertentu  perusahaan  dapat  memenuhi kebutuhan dananya dengan hanya menggunakan  sumber  dana  internal, namun karena adanya peningkatan operasional yang mengakibatkan kebutuhan  dana  semakin  besar,  maka untuk  memenuhi  kebutuhan  dananya perusahaan  dapat  menggunakan  sumber dana  dari  luar  perusahaan  berupa  hutang untuk kegiatan
investasi
perusahaan(Susanti & Hidayat, 2015)”. Tulisan ini memberikan
rekomendasi  bagi  pengambil  keputusan dalam upaya memilih pendanaan eksternal  bagi  investasi  perusahaan. Bagaimana  utang  jangka  panjang  dapat memperkuat  struktur  modal  dan  juga bagaimana hasil pengukuran dari
kemampuan equit y  dalam  menjamin utang.

## METODE PENELITIAN
Metode penelitian sangat
diperhatikan dalam penelitian ini. Permasalahan  di  kaji  secara  mendalam. Pendekatan yang digunakan dan dianggap paling  sesuai  adalah case  study .  Data yang  digunakan  adalah  data  kuantitatif. Data  dikumpulkan  secara  dokumentasi berupa  laporan  keuangan  PT  Agung Podomoro  Land  Tbk  tahun  2017-2019.
Setelah data di sortir kemudian dilakukan analisis rasio keuangan yaitu membandingkan  jumlah  utang  jangka panjang  dengan  modal  sendiri  atau Long Term Debt Equity to Ratio (LTDER) .
Menurut  Maulita  dan  Tania  bahwa Long term debt to equity menggambarkan besaran dalam jangka panjang yang harus ditanggung  para  penanam  modal  dari dananya untuk tiap satu rupiah pendanaan ekuitas. Long  term  debt  to  equity  ratio merupakan  proksi  dari  rasio  solvabilitas. Rasio Long  term  debt  to  equity  ratio menurut  Spicelend,  Sepe,  dan  Nelson (Riswandha,  2014:16)  dapat  dirumuskan sebagai berikut (Maulita & Tania, 2018):
Penelitian  dilakukan  selama  tiga bulan    (Juli sampai Agustus 2021).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Keinginan perusahaan untuk memperbesar  usahanya  telah  melibatkan banyak  pengambil  keputusan  di  sisi finansial.  Salah  satunya  dengan  mencari sumber  pendanaan  baru  melalui  utang jangka panjang.
Utang  jangka  pajang  berkurang  di tahun  2018  sebesar  5,61%.  Jumlah tersebut cukup besar mengingat
perusahaan  dalam  upaya  memperluas pasar.
Tabel 1. Pertumbuhan Utang Jangka Panjang (2017-2018) Beberapa penyebab penurunan
utang  jangka  panjang  tahun  2018  yaitu berkurangnya instrumen keuangan derivatif  100%  di  akhir  tahun  2018. Terdapat  juga  utang  obligasi  yang berkurang sebesar 20,8%.
Uang muka penjualan dan
pendapatan  diterima  dimuka  salah  satu yang  turun  cukup  signifikan  sebesar 29,7%.  Uang  jaminan  penyewa  juga megalami penurunan sebesar 2,9% diikuti dengan  penurunan  liabilitas  imbalan pasca kerja sebesar 10,6%.
Berbeda dengan tahun 2018. Tahun 2019  utang  jangka  panjang  mengalami peningkatan sebesar 18,59%. Peningkatan ini  tentu  membawa  konsekwensi  bagi perusahaan terutama dalam hal pembayaran  angsuran  dan  bunga.  Bagi
pemegang saham  sejauh hal  itu baik  bagi perusahaan  maka dapat dilakukan. Hanya saja  ketergantungan  yang  terlalu  tinggi pada  pendanaan  asing  dapat  membebani perusahaan.
Pertumbuhan  utang  jangka  panjang tahun  2018-2019  dapat  di  lihat  pada ringkasan berikut ini:
Tabel 2. Komponen Utang Jangka Panjang (2018-2019)

## Sumber: PT. Agung Podomoro Land, tbk
Pada  tabel  di  atas  dapat  dilihat dimana peningkatan utang jangka panjang cukup signifikan. Hal ini di sebabkan oleh meningkatnya  hampir  seluruh  komponen utang jangka panjang. Seperti utang bank meningkat  sebesar  4,8%,  Utang  lembaga keuangan lainnya 100%, Instrumen keuangan  derivative  100%,  Uang  muka penjualan dan pendapatan diterima 18,1%,  Uang  jaminan  penyewa  24,5%, Liabilitas  imbalan pasca kerja 13,9% dan Liabilitas pajak tangguhan sebesar 12,8%.
Perubahan berbagai komponen
utang jangka panjang tahun 2017-2018 di atas membawa perubahan pada kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewjibannya.
Adapun  pertumbuhan  equitas  tahun 2017-2018 diringkaskan sebagai berikut:
Tabel 3. Pertumbuhan Equitas (2017-2018)
Sumber: PT. Agung Podomoro Land, tbk
Modal sendiri tumbuh dengan baik. Tahun  2018  modal  sendiri  tumbuh sebesar  58,2%  sedangkan  tahun  2019 sebesar  4,90%.  Pertumbuhan  modal sendiri atau equitas tahun 2018 didominasi oleh kenaikan beberapa
komponen
seperti penghasilan komprehensif  lain  sebesar  39,7%,  saldo
laba  ditentukan  penggunaannya  sebesar 9,5%, saldo laba tidak ditentukan penggunaannya  sebesar  0,3%,  ekuitas yang  dapat  diatribusikan  kepada  pemilik entitas induk 0,9% dan kenaikan
kepentingan non-pengendali sebesar 18,9%.
Berbagai perubahan pada equitas di atas memberikan dampak pada kecenderungan  angka  rasio.  Hal  ini  perlu di  waspadai  perusahaan  untuk  tetap  pada posisi  bersaingnya  di  pasar.  Perusahaan dengan modal yang kuat dapat menambah kapasitas  produksi  atau  perluasan  pasar. Namun  semua  itu  tergantung  seberapa efektif dan efisien penggelolaan modal di dalam perusahaan. Ringkasan data equitas tahun 2018-2019 disajikan sebagai berikut:
Tabel 4. Pertumbuhan Equitas (2017-2019)
Sumber: PT. Agung Podomoro Land, tbk
Kondisi  tahun  2019  juga  tidak  jauh berbeda sebagaimana tahun 2018. Terjadi kenaikan  beberapa  komponen  equitas seperti saldo laba ditentukan
penggunaannya naik sebesar 4,5%, ekuitas  yang  dapat  diatribusikan  kepada pemilik  entitas  induk  naik  sebesar  7% serta kenaikan kepentingan non- pengendali yang naik sebesar 1,3%
Berbagai  komponen  di  atas  telah mendorong  perubahan-perubahan  pada proses pengambilan keputusan manajerial. Hal ini karena secara langsung mempengaruhi rasio perusahaan dalam hal kemampuan memenuhi utangnya  dan  jaminan  modal  atas  utang tersebut.
Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat dilakukan pengukuran atas rasio keuangan yaitu Long Term Debt Equity to Ratio (LTDER). Rasio ini
membandingkan  utang  jangka  panjang dengan equitas atau modal sendiri.
Tabel 5. Long Term Debt Equity to
Ratio  (LTDER) (2017-2019) Tahun LTDER % 2017 87,61 2018 78,13 2019 91,27
Hasil  di  atas  menunjukkan  ada perubahan  LTDER  sejak  tahun  2017 sampai  2018.  Ini  artinya  ada  fluktuasi yang  terjadi  dalam  angka  rasio  tersebut. Tahun  2018  angka  rasio  berkurang menjadi  78,13%.  Sementara  tahun  2019
angka  rasio  kembali  naik  menjadi 91,27%.  Penyebab  turunnya  LTDER tahun  2018  karena  berkurangnya  utang jangka  panjang  dan  bertambahnya  modal sendiri.
Besar  utang  adalah  78,13%  dari total  modal  yang  dimiliki  perusahaan. Perusahaan  dalam  hal  ini  memberikan jaminan  sebesar  0,78  rupiah  dari  modal yang  dimiliki  untuk  mengambil  setiap rupiah  pinjaman  jangka  panjang.    Hal  ini sama dengan kreditur membiayai perusahaan 78,13% dari total modal yang dimiliki perusahaan.
Berbebda  dengan  tahun  2019. Dimana  di  tahun  ini  LTDER  mengalami peningkatan yang disebabkan oleh bertambahnya  utang  jangka  panjang namun  disisi  lain  modal  sendiri  juga  ikut bertambah.  Kondisi  ini  menunjukkan besar pembiayaan dari sisi utang bertambah.  Dalam  hal  ini  ada  sebesar 91,27% pembiayaan berasal dari pinjaman  jangka  panjang.  Nampaknya proporsi  utang  mendominasi  pembiayaan perusahaan  sejak  tahun  2017  sampai 2019.
KESIMPULAN DAN

## REKOMENDASI
Perusahaan memiliki proporsi pembiayaan  dari  hutang  yang  lebih  besar dibandingkan proporsi dari modal sendiri. Utang  jangka  panjang  tumbuh  dengan persentase  yang  cukup  tinggi.  Disisi  lain secara  positif  modal  sendiri  juga  tumbuh dengan baik. Kebijakan perusahaan dalam strategi  pemasarannya  telah  memperkuat sumber  pendanaan  internal.  Hal  ini dengan  semakin  kuatnya  profitabilitas perusahaan.  Ini  artinya  ada  upaya  yang efektif dan efisien menghasilkan profit.
Rasio  LTDER  yang  relatif  baik memberi  jaminan  bagi  perusahaan  untuk tetap  dapat  menggunakan  pembiayaan dari  utang.  Hanya  saja  perusahaan  tetap berhati-hati dalam
anggarkan
pembiayaannya pada utang. Utang dengan  proporsi  yang  terlalu  besar  dari modal  sendiri  juga  medatangkan  beban yang  besar  pula.  Untuk  itu  tidak  ada salahnya  jika  orientasi  perusahaan  tetap pada  pencapaian  pembiayaan  dari  dalam perusahaan.  Penelitian  ini  terbatas  hanya pada satu perusahaan, sehingga tidak bisa digeneralisasi.  Apalagi  penelitian  ini menggunakan  pendekatan  studi  kasus sehingga relatif berbeda dengan
perusahaan lain. Diharapkan penelitian ini dikembangkan pada banyak aspek dengan kajian yang lebih mendalam.

## DAFTAR PUSTAKA
Afifa,  O.  M.,  &  Rusmita,  S.  A.  (2020). Pengaruh Utang Jangka Pendek Dan Struktur  Kepemilikan  Institusional Terhadap  Kinerja  Perusahaan  Yang Tercatat Pada Indeks Saham Syariah Periode  2016-2018. Jurnal  Ekonomi Syariah  Teori  Dan  Terapan , 7 (4), 714. https://doi.org/10.20473/vol7iss2020 4pp714-722
Agung  Podomoro  Tbk.  (2019). Aligning Strategy  with  Market  Dynamics . https://www.idx.co.id/Portals/0/Stati cData/ListedCompanies/Corporate_ Actions/New_Info_JSX/Jenis_Infor masi/01_Laporan_Keuangan/04_An nual%20Report//2019/APLN/APLN _Annual%20Report%202019.pdf
Dewi,  M.  (2017).  Jurnal  penelitian ekonomi akuntansi (jensi), vol. 1, no. 2,  desember  2017. Jurnal  Penelitian Ekonomi  Akuntansi , 1 (2),  102–112. https://ejurnalunsam.id/index.php/je nsi/article/view/394/287
Gimeno-Gilles, C., Lelièvre, E., Viau, L., Malik-Ghulam,  M.,  Ricoult,  C.,
Niebel,  A.,  Leduc,  N.,  Limami,  A. M.,  Schmidt-Lebuhn,  A.  N.,  Fuchs, J.,  Hertel,  D.,  Hirsch,  H.,  Toivonen, J., Kessler, M., Loureiro, J., Lavania, U. C. U. C., Srivastava, S., Lavania, S.,  Basu,  S.,  …  Yao,  J.  L.  (2016).
Euphytica , 18 (2), 22280.
http://dx.doi.org/10.1016/j.jplph.200 9.07.006%0Ahttp://dx.doi.org/10.10 16/j.neps.2015.06.001%0Ahttps://w ww.abebooks.com/Trease-Evans- Pharmacognosy-13th-Edition- William/14174467122/bd
Maulita, D., & Tania, I. (2018). Pengaruh Debt To Equity Ratio (Der), Debt To Asset  Ratio  (Dar),  Dan  Long  Term
Debt  To  Equity  Ratio  (Lder) Terhadap Profitabilitas. Jurnal Akuntansi : Kajian Ilmiah  Akuntansi (JAK) , 5 (2), 132.
https://doi.org/10.30656/jak.v5i2.66 9
Mayssara  A.  Abo  Hassanin  Supervised, A.  (2014).  No  Title  No  Title  No
Title. Paper  Knowledge  .  Toward  a
Media History of Documents . https://escholarship.org/uc/item/9kb2
0185
Susanti,  A.,  &  Hidayat,  I.  (2015). Pengaruh Hutang dan Modal Sendiri Terhadap  Profitabilitas. Jurnal  Ilmu Dan  Riset  Manajemen , 4 (11),  1–18. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/i ndex.php/jirm/article/view/3156/317 2