## JPEB
Jurnal Penelitian Ekonomi dan Bisnis, 2 (1), 2017, Hal : 22 – 31
http://www.jpeb.dinus.ac.id
STRUKTUR, KINERJA KEUANGAN DAN NILAI PERUSAHAAN (STUDI EMPIRIS INDUSTRI PERBANGKAN TAHUN 2007-2014 DI BURSA EFEK INDONESIA)
Yulita Setiawanta 1* dan Wuri Septiani 2
12 Program Studi Akuntansi,  Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Dian Nuswantoro Jalan Nakula I No. 5-11, Semarang 50131, Indonesia
* Corresponding Author: youseewhy70@dsn.dinus.ac.id Diterima : November 2016; Direvisi : Januari 2016; Dipublikasikan : Maret 2017

## ABSTRACT
This study aims to confirm the signal theory through the relationship between the Company's Financial Structure that is proxied by the DER and the Company's Financial Performance which is proxied by ROE to increase the firm value  proxied by PBV. The population in this study are the banking industries which listing at PT. IDX from 2007 to 2014. Using purposive sampling in searching for samples and found 140 sample data that are feasible to be  processed  by  statistical  tools,  SPSS  version  21  to  confirmed  the  relationship  between  independent  and dependent variables in this study. The results showed that signal theory was still very well confirmed in this study with evidence that all of the hypotheses proposed in this study proved to have a significant effect.
Keyword  :  DER; ROE; PBV; Firm Value

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengkonfirmasi  teori  sinyal  melalui  hubungan  antara  Struktur  Keuangan Perusahaan  yang  diproksikan  dengan  DER  dan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  yang  diproksikan  dengan  ROE terhadap peningkatan nilai perusahaan yang diproksikan dengan PBV. Populasi dalam penelitian adalah industri perbankan yang listing di PT. BEI periode 2007 sampai 2014. Menggunakan purposive sampling dalam mencari sampel dan diperoeh sebanyak 140 data sampel yang layak untuk diolah oleh alat statistika SPSS versi 21 dalam mengkonfirmasi  hubungan  antar  variabel  independen  dan  dependen  dalam  penelitian  ini.  Hasil  penelitian menunjukan bahwa teori sinyal masih terkonfirmasi dengan sangat baik dalam penelitian ini dengan bukti semua hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini terbukti berpengaruh signifikan.
Kata kunci : DER; ROE; PBV; Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Setiap perusahan yang telah didirikan tentu secara kontinyu akan menjalankan kegiatan operasionalnya  untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  akan  berdampak  kepada  meningkatnya nilai  perusahaan  (Apsari,  Dwiatmanto,  &  Azizah,  2015).  Ketika  perusahaan  telah  menjadi perusahaan public, hal tersebut dipandang sebagai upaya untuk meningkatkan nilai perusahaan. Dengan melakukan IPO maka perusahaan menjual sahamnya dipasar modal. Keberadaan pasar modal ini tentu saja guna mendukung perkembangan likuiditas perusahan. Disamping itu Pasar modal  memiliki  fugsi  intermediasi  transaksi  dalam  system  perekonomian  Negara  (Meythi, 2012).  Keberadaan  pasar  modal  juga  menambah  alternatif  sumber    dana    bagi    setiap  pelaku usaha  yang  pada  akhirnya dapat memperbaiki struktur modal perusahaan.
Didalam  pasar  modal  setiap  transaksional  yang  terjadi  sebagianya  menggunakan  dasar laporan  keuangan  yang  diterbitkan  oleh  para  emiten.  Laporan  keuangan  tersebut  diyakini memiliki  kandungan  informasi,  Hal  ini  dapat  dibuktikan  pada  saat  publikasi  dari  laporan keuangan  tersebut  dapat  menyebabkan  timbulnya  reaksi  di  pasar  modal  (Meythi,  2012).    Jika perusahaan mampu meningkatkan profitabilitasnya, maka laba tersebut dapat dilihat pada rasio- rasio  laba  yang  dilaporkan  dalam  catatan  laporan  keuangan.  Demikian  juga  dengan  sumber pendanaan  yang terdiri dari modal dan hutang sebagai bagian dari struktur modal, yang dapat dilihat  pada  nilai  DER  perusahaan  (Apsari  et  al.,  2015).  Hal  –  hal  tersebut  tentunya  di informasikan  didalam  setiap  laporan  keuangan  peruahaan  yang  akan  membawa  manfaat  bagi para pengambil keputusan (Nurhasanah, 2013).
Ketika perusahan dianggap oleh para Investor memiliki propek profitabilitas yang bagus dimasa yang akan datang, maka mereka mau membayar dengan harga tinggi untuk setiap lembar saham  peruahaan.  Untuk  mengukur  profitabilitas  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan menggunakan  rasio  keuangan  Return  on  Equity  atau  ROE  sebagai  pengembalian  ekuitas pemegang  saham  (Ayu  Sri  Mahatma  Dewi,  2013)  atau Return  on  Equity (ROE)  kemampuan modal sendiri dalam menghasilkan laba (Sartono, 2010).
Untuk mencapai tujuan perusahaan dukungan pendanaan yang tidak saja bersumber pada internal financing tetapi juga memiliki hubungan yang erat dengan eksternal financing seperti penguatan  nilai  hutang  perusahaan,  yang  akhirnya  menjadi  komponen  struktur  modal perusahaan (Sartono, 2010). Ketika manajer keuangan perusahaan menjalankan pendanan bagi aktifitas operasional perusahaan maka komponen strultur modal menjadi perhatian yang serius bagi manajer tersebut (Dewa Ayu Prati Praidy Antari, 2014). Pengukuran struktur modal yang biasanya di proksikan dengan DER (Debt to Equity Ratio). DER sebagai cerminan kemampuan perusahaan dalam kepemilikan modal sendiri yang digunakan sebagai bagian dari pembayaran hutang. (Yuke Prabansari, 2005).
Penciptaan  nilai  perusahaan  tentu  juga  menjadi  bagian  dari  tujuan  perusahaan  yaitu pencapaian  tingkat  profitabilitas  yang  diinginkan  di  masa  depan.  Nilai  perusahaan  yang meningkat, tentu akan membawa pada peningkatan kesejahteraan para pemegang saham (Apsari et  al.,  2015). Price  to  book  value (PBV).adalah  rasio  harga  per  nilai  buku  yang  merupakan hubungan antara harga saham dengan nilai buku per lembar saham (Hidayati, 2010). Digunakan untuk mengukur nilai perusahaan, dengan konsep semakin besar rasio ini maka semakin tinggi nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan  nilai  PBV (Price Book  Value) sebagai  variabel  dependen,  dimana  PBV  merupakan  jembatan  persepsi  calon investor dengan kondisi profitabilitas dan struktur modal peruahaan.
Penelitian  ini  mencoba  melihat  hubungan  antara  struktur  modal  perusahaan  yang diprosikan  dengan  pendanaan  perusahaan  yang  diukur  melalui  DER  ( debt  to  equity  ratio ) dengan nilai perusahaan yang diproksikan dengan PBV ( price book value ). Demikian juga untuk melihat  hubungan  antara  Kinerja  Keuangan  yang  diprosikan  dengan  profitabilitas  yang  diukur dengan ROE (return on equity).

## TINJAUAN PUSTAKA Teori Sinyal
Segala macam informasi bisa saja terjadi di pasar modal. Semua informasi tersebut akan ditangkap  oleh  para  calon  investor  maupun  investor  yang  telah  berinvestasi  sebelumnya. Kualitas informasi inilih yang menjadi bagian penting dalam teori signaling. Keputusan investasi yang  dilakukan  oleh  pihak  di  luar  perusahaan,  sangat  tergantung  kepada  pentingnya  informasi yang  diberikan  oleh  perusahaan  terhadap  mereka,  disiniah  peran  utama  dari  teori  sinyal (Spence,  1973)  dan  pihak  lain,  penerima,  harus  memilih  cara  menafsirkan  sinyal  tersebut (Connelly, Certo, Ireland, & Reutzel, 2011). Pembayaran deviden akan meningkatkan keyakinan dihadapan para investor maupun calon investor akan keuntungan perusahaan yang dipergunakan untuk  kesejahteraan  mereka  (Hidayati,  2010).  Ketika  perusahaan  mampu  meningkatkan  rasio pembayaran deviden, para investor akan percaya bahwa manajemen mengumumkan perubahan positif kepada mereka. Misalkan juga pihak manajemen puncak melakukan langkah diversifikasi atas  saham  perusahaan  (Maria  Goranova,  Todd  M.  Alessandri,  2007),  maka  mereka  dengan segala  sumberdaya  akan  mengkomunikasikan  aktifitas  manajemen  tersebut,  dengan  harapan informasi  atau  sinyal  yang  di  informasikan  kepada  publik  itu  dapat  diangkat  dan  ditangkap dengan baik oleh para calon investor (Filatotchev & Bishop, 2002).

## Teori Agensi
Teori  Keagenan  ( Agency  Theory )   merupakan  peryataan  miskomunikasi  tujuan  antara principal  (pemilik  suatu  usaha)  dengan agen (manajemen  suatu  usaha).  (Jensen  &  Meckling, 1976)  menyatakan  bahwa  pusat  pertemuan  kontrak  ( nexus  of  contract )  yang  sistematis  antara pemilik  ( principal )  dan  manajer  ( agent ).  Pada  dasarnya  agen  bersifat  oportunistik,  atau mementingkan  kepentingannya  sendiri.  Pemilik  perusahaan  memiliki  cara  tersendiri  untuk mengatasi masalah keagenan dengan membuat employment contract yang mengatur tentang hak dan kewajiban bagi para pengelola, namun hak yang diberikan lebih menarik sehingga mampu mereduksi kepentingan opportunis dimasa yang akan datang (Gudono, 2009).

## Nilai Perusahaan
Bukti kepemilikan investor dalam sebuah perusahaan yang berbadan hukum perseroan terbatas dinyatakan dalam bentuk saham.  Nilai perusahaan dapat dimaknai jika semakin tinggi nilai  perusahaan  maka  semakin  tinggi  pula  minat  calon  investor  untuk  membeli  saham perusahaan (Apsari et al., 2015). PBV merupakan rasio pasar yang digunakan untuk mengukur kinerja  harga  pasar  saham  terhadap  nilai  bukunya  (Meythi,  2012).    Semakin  tinggi  rasio  PBV yang  dilaporkan  oleh  perfusahaan  mengandung  makna  bahwa  perusahaan  semakin  berhasil dalam menciptakan nilai bagi shareholder nya (Hidayati, 2010). PBV dapat dipergunakan untuk mengukur nilai perusahaan, dirumuskan (Brigham, 2005) sebagai berikut :

## Return On Equity (ROE)
Setiap  kemampuan  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  akan tercermin dalam setiap item ROE yang dilaporkan. Dimana ROE merupakan rasio kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih yang akan dikembalikan kepada pemegang saham (Apsari et al., 2015). Pertumbuhan Return On Equity (ROE) yang di informasikan perusahaan
kepada  para  calon  investor  dipersepsikan  akan  membawa  semakin  tinggi  pula  harga  saham yang mungkin saja terbentuk pada setiap sesi penutupan transaksi dilantai bursa setiap harinya, ROE dapat dirumuskan (Brigham, 2005) sebagai berikut :

## Debt to Equity Ratio  (DER)
Struktur hutang perusahaan yang tentu saja mengandung biaya hutang tercermin dalam nilai Debt  to  Equity  Ratio (DER) yang dilaporkan (Hidayati, 2010).  Artinya seberapa besar kreditur bersedia menanggung pendanaan para debiturnya dan setiap debitur melaporkan posisi hutang tersebut secara jelas dan gambling. Pelaporan tersebut tercermin dalam rasio keuangan DER. Setiap rupiah yang dimiliki oleh perusahaan yang dijaminkan sebagai pembayaran hutang perusahan dimasa yang akan datang atau yang hendak jatuh tempo. DER menunjukkan semakin tinggi  nilai  DER,  maka  nilai  hutang  yang  ditanggung  perusahaan  atas  modal  sendiri  semakin tinggi (Apsari et al., 2015), ROE dapat dirumuskan (Brigham, 2005) sebagai berikut :

## Hipotesis
Peryataan yang menunjukan hubungan dua variabel atau lebih yang memiliki keterikatan secara  konsep  atau  teoritias  yang  harus  dilakukan  pengujian  secara  empiris  disebut  dengan hipotesis (Indriantoro, 2011).
Dalam  hipotesis  pertama  ini  dinyatakan  bahwa  tambahan  hutang  perusahaan  masih diperkenankan sepanjang perusahaan masih memandang memiliki kemampuan untuk melakukan pembayaran  hutang  yang  berasal  dari  modal  sendiri.  Apabila  pengorbanan  hutang  sudah  lebih besar, maka tambahan hutang sudah tidak diperlukan lagi (Hidayati, 2010). Berbagai penelitian menemukan  hubungan  antara  struktur  modal  dengan  PBV    seperti  (Mas’ud,  2008),  (Doni Hendra, 2012), (Marlina, 2013), (Ayu Sri Mahatma Dewi, 2013), (Peatriex Pesiwarissa, 2014) dan (Ali, 2016) Berdasarkan uraian tersebut dalam penelitian ini hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut :
H 1 : Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap Nilai perusahaan
Respon positif biasanya dilakukan oleh para investor pada saat mereka melihat perusahaan mampu  menghasilkan  keuntungan  melalui  modal  sendiri,  sehingga  harga  saham  perusahaan mengalami kenaikan karena banyak dibeli oleh para investor dan pada akhirnya nilai PBV juga meningkat.  Hasil  penelitian  (Wardjono,  2010),  (Hidayati,  2010),  (Doni  Hendra,  2012), (Marlina, 2013), (Nurhasanah, 2013), (Khoiruddin & Sudarsono, 2013), (Peatriex Pesiwarissa, 2014),  (Apsari  et  al.,  2015)  dan  (Ali,  2016)  menunjukan  hubungan  diantara  keduanya signifikan.
H 2 : Return On Equity berpengaruh terhadap Nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN
Metode  yang  dipergunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  diskriptif  kuantitatif. Jenis  data  yang  dipergunakan  adalah  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  ICMD.  Variabel penelitian ini adalah variabel independent (variabel bebas) yakni DER danROE  sedangan kan variabel dependent nya  adalah  PBV  (Nilai  Perusahaan).  Metode  pengumpulan  data  melalui dokumentasi atas sumber-sumber data yang tersedia di ICMD pada periode pengamatan.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  bergerak  dibidang perbankan yang listing di PT. BEI tahun 2007-2014. Sampel yang dipergunakan adalah dengan ( judgement/purposive  sampling ),  dengan  kriteria  yang  ditentukan  antara  lain  :  seluruh perusahaan sampel melaporkan laporan keuangan berturut-turut selama periode pengamatan dan sampel  tidak  pernah  membukukan  kerugian  operasional  dalam  laporan  keuanganya  selama masa  periode  pengamatan.    Berdasarkan  kriteria  tersebut  diperoleh  jumlah  sampel  peruahaan yang  memenuhi  syarat  dari  41  perusahaan  perbankan  yang  tercatat  adalah  sebanyak  19 perusahaan. Masa observasi 8 tahun dengan demikian didapati data sampel sebanyak 152 data sampel (perusahaan) yang di obervasi untuk dilakukan pengambilan data yang diperlukan dalam setiap variabel penelitian yang digunakan.

## Teknik Analisis Data
Pendekatan  kuantitatif  dilakukan  didalam  penelitian  ini.  Secara  definisi  pedekatan kuantitatif  merupakan  analisa  data  yang  berwujud  angka-angka  dan  mempergunakan perhitungan secara statistik untuk menjawab hipotesis yang diajukan. Penyajian dalam bentuk tabel,  kurva  atau  grafik  atas  analisis  ini  menjadi  hal  yang  utama  dan  dominan  untuk menjelaskan  hasil  pengolahan  data  yang  berhasil  di  identifikasi  dengan  baik  dalam penelitian  ini  agar  dapat  ditarik  suatu  kesimpulan  (Ghozali,  2013).  Alat  bantu  yang digunakan  adalah  aplikasi  SPSS  ( Statistical  Package  for  Social  Science ).  Versi  21.  Dengan bantuan  alat  ini  tahapan  yang  dilakukan  adalah  dengan  melakukan  pengolahan  data  yang berhasil  di  observasi  untuk  mencari  statistik  diskriftifnya  kemudian  melakukan  pengujian kualitas  data  dengan  asumsi  klasik,  melakukan  pengujian  model  penelitian,  menguji  hipotesis dan terakhir menampilkan nilai koefisien deteminan atas data penelitian ini.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Deskriptif
Secara umum analisis   deskriptif  memberikan   gambaran   atau   deskripsi   suatu   data yang dilihat dari jumlah sampel (N), nilai maksimum,nilai minimum, nilai rata-rata ( mean ), dan standar deviasi. Sampel penelitian ini sebanyak 152 perusahaan perbankan dalam kurun  waktu 8 tahun. Berikut  ini  adalah  hasil  analisis deskriptif dari DER, ROA dan PBV
Tabel 1. Statistik Diskriftif Variabel Mean Std Dev N PBV 1,8947 1,79390 152 DER 8,490964 2,7701123 152 ROE ,129655 ,0631386 152
Dari  data  tabel  1  dapat  dinyatakan  bahwa  nilai  standar  deviasi  semua  variabel  yang dipergunakan dalam penelitian ini berada pada posisi nilai yang lebih rendah dari nilai rata-rata setiap  variabel  dalam  penelitin  ini.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  data  dalam  penelitian  ini  tidak terdapat terdapat perbedaan yng tinggi antara data yang satu dengan data yang lain.

## Uji Kualitas Data (Asumsi Klasik)
Uji  kualitas  data  pada  penelitian  ini  menggunakan  uji  asumsi  klasik.  Dari  hasil  uji asumsi klasik yang pertama yaitu, uji normalitas data dengan menggunakan tabel one-sampel kolmogorov smirnov pada pengujian pertama diperoleh nilai sebesar Asymp. Sig. (2-tailed) = 0,000. Dari nilai tersebut karena lebih kecil dari 0,005 maka dapat disimpulkan data penelitian
yang  diobservasi  terdistribusi  secara  tidak  normal.  Langkah  selanjutanya  adalah  melakukan identifikasi  data  eksterim  untuk  dilakukan  proses  outlier,  dan  diperoleh  sebanyak  12  data ekstrim.  Selanjutnya  diproses  normalitas  data  secara  ulang  dengan  jumlag  data  140  (dari  152 semula). Berdasarkan pengolahan data tersebut ditemukan nilai sebesar Asymp. Sig. (2-tailed) =  0,157.  Dari  nilai  tersebut  karena  lebih  besar  dari  0,005  maka  dapat  disimpulkan  data penelitian yang diobservasi terdistribusi secara  normal.
Tindakan  selanjutnya  adalah  melihat  nilai  multikoliniearitasnya.  Cara  mendeteksi  ada tidaknya  multikoliniearitas  dapat  dilihat  dalam  model  regresi  dengan  melihat tolerance dan lawannya  yaitu  VIF,  yaitu  Jika  nilai tolerance >  0,1  atau  jik VIF < 10, maka tidak terdapat multikoliniritas dalam model regresi.  Jika Jika nilai tolerance < 0,1 atau jik VIF > 10, maka terdapat multikoliniritas dalam model regresi. Berikut tabel multikoliniearitas :
Tabel 2.  Uji Multikoliniritas Model Tolerance VIF DER ,987 1,013 ROE ,987 1,013
Berdasarkan tabel 2 tersebut diatas maka semua posisi nilai tolerance >  0,1  atau  jika VIF < 10, maka tidak terdapat multikoliniritas dalam model regresi pada penelitian ini.
Uji autokorelasi Dengan menggunakan tabel model summary jika nilai durbin-watson berada pada nilai diantara du<DW<4-du, maka 1,760<1,800<4-1,760 atau 1,760<1,800<2,240 maka  dapat  dikatakan  tidak  terjadi  autokolerasi  dalam  data  penelitian  ini.  Berdasarkan  hasil pengolahan  data  diketahui  nilai  Durbin_Watsonya  adalah  sebesar  :  1,800  maka  dapat dikatakan tidak terjadi autokorelasi. Berikut informasi dalam tabel 3.
Tabel 3.  Uji Autokorelasi Model R Durbin Watson 1 a 1,800
Uji Heterokedastisitas menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidak bersamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain.
Tabel 4. Uji Heterokedastisitas Model Beta T Sig DER ,005 ,388 ,698 ROE ,883 1,627 ,106
Berdasarkan tabel 4 diatas diperoleh  hasil  bahwa  semua  nilai  signifikansi  semua  diatas 0,05  yang  berarti  bahwa  tidak  terdapat  gangguan  heteroskedastisitas  pada  setiap  variabel independennya.

## Uji Model
Dengan menggunakan asil uji F/ANOVA dalam penelitian ini, maka dapat dikatakan jika tingkat  signifikan  dibawah  dari  0,05  maka  model  dalam  penelitian  dapat  dikatakan  FIT  atau bagus, berikut tabel uji F/ANOVA dibawah ini :

## Tabel 5. Uji F/ANOVA
Model Mean Squrae F Sig Regression 39,090 88,954 ,000 b
Berdasarkan tabel 5 ditas maka dapat dikatakan model regresi penelitian ini adalah FIT atau Bagus.  Hal  tersebut  mengandung  arti  bahwa  model  penelitian  yang  menghubungkan  variabel Independen terhadap variabel dependen dalam penelitian ini adalah layak uji.

## Uji Hipotesis
Hipotesis  yang  kita  ajukan  diterima  atau  ditolak  maka,  disajikan  dalam  beberapa kolom,seperti pada tabel 6 dibawah ini :
Tabel 6. Coefficients a Model Beta T Sig Constant ,544 2,660 ,009 DER -,047 -2,336 ,021 ROE 11,999 13,313 ,000
Berdasarkan  tabel  6.  Daiatas  maka  didapatkan  model  persamaan  regresi  akhir sebagai berikut :

## PBV= 0,544 - 0,047 DER + 11,999 ROE + e
Dengan  demikian  untuk  peryataan  jawaban  hipotesis  yang  dibangun  dapat  dikatakan bahwa : Nilai  signifikansi  DER sebesar 0,021 <  0,05  dapat disimpulkan bahwa variabel DER berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Dengan  demikian  hipotesis  pertama  terbukti  ( H1 diterima ).  Nilai    signifikansi  ROE  sebesar  0,000  <    0,05    dapat  disimpulkan  bahwa  variabel ROE berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Dengan demikian hipotesis kedua terbukti ( H2 diterima )
Koefisien Determinan
Menurut (Ghozali, 2013) uji koefisiensi determinasi dilihat dari nilai  nilai adjusted   R square dan  didalam  penelitian  ini  diperoleh  nilai adjusted  R   square sebesar 0,559, maka dapat  diartikan  bahwa  variabel  independen  ( DER  dan  ROE )  menjelaskan  variabel  dependen PBV  (Nilai  Perusahaan)  sebesar  55,90%  sedangkan    sisanya  diterangkan    oleh  faktor    lain yang  tidak  diamati  dalam  penenlitian  ini HASIL DAN PEMBAHASAN
Struktur  Keuangan  Perusahaan  :  Debt  to  Equity  (DER)  Berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan.
Dengan terbuktinya pengaruh DER terhadap Nilai perusahaan dalam penelitian ini patut diduga terkontribusi dengan karakteristik data penelitian yang sesuai dengan konsep dasar yang dibangun oleh peneliti. Dimana peneliti menyatakan bahwa jika dalam kondisi nilai DER entitas sampel  penelitian  mengalami  kenaikan  maka  akan  membawa  kecenderungan  turunya  nilai perusahaan pada entitas sampel tersebut. Hal ini terbukti dengan fakta data sampel yang dimiliki oleh PT. Bank Negara Indonesia pada tahun 2008, dengan nilai DER sebesar 12,076 atau lebih besar sebesar 42,22% dari nilai DER rata-rata sampel yang berada pada nilai sebesar 8,4909 dan memiliki nilai PBV sebesar 0,67 atau lebih kecil sebesar 64,63% dari nilai rata-rata PBV sampel yang berada pada nilai sebesar 1,8947.
Berdasarkan  data  tersebut  dapat  dinyatakan  bahwa  karakteristik  data  penelitian  dalam penelitian  ini  pada  hubungan  antara  variabel  DER  terhadap  PBV  sesuai  dengan  konsep  dasar yang  dibangun  oleh  peneliti.  Dimana  semakin  besar  nilai  DER  perusahaan  sampel  maka  akan semakin  kecil  nilai  PBV  perusahaan  sampel  dan  hal  tersebut  terbukti.  Dengan  demikian karakteristik  data  lain  yang  sejenis  dengan  data  ini  patut  diduga  mengkontribuasi  hasil signifikansi hubungan kedua variabel tersebut.
Demikian pulas secara teoritis dalam operasional perusahaan  pada posisi Debt to Equity Ratio (DER)  yang  semakin  meningkat,  maka  jumlah  kewajiban  perusahaan,  seperti  bunga pinjaman dan pembayaran pinjaman akan semakin menngkat. Hal ini akan direspon negatif  oleh investor sebagai implementasi teori sinyal ( bad news ) yang di informasikan perusahaan. Hal ini mendorong  nilai Price  Book  Value semakin  menurun,  sebab  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan laba akan semakin berkurang sebagai akibat dari pembayaran bunga dan pinjaman yang tinggi..
Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh (Mas’ud,  2008),  (Doni  Hendra,  2012),  (Marlina,  2013),  (Ayu  Sri  Mahatma  Dewi,  2013), (Peatriex Pesiwarissa, 2014) dan (Ali, 2016). Meskipun demikian hasil penelitian yang berbeda juga  ditemukan  oleh  (Hidayati,  2010),  (Khoiruddin  &  Sudarsono,  2013),  (Dewa  Ayu  Prati Praidy Antari, 2014) dan  (Apsari et al., 2015).

## Kinerja  Keuangan  Perusahaan  :  Return  on  Equity  (ROE)  Berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan.
Demikian  pula  Dengan  terbuktinya  pengaruh  ROE  terhadap  Nilai  perusahaan  dalam penelitian ini patut diduga terkontribusi dengan karakteristik data penelitian yang sesuai dengan konsep  dasar  yang  dibangun  oleh  peneliti.  Dimana  peneliti  menyatakan  bahwa  jika  dalam kondisi  nilai  ROE  entitas  sampel  penelitian  mengalami  kenaikan  maka  akan  membawa kecenderungan  naiknya  nilai  perusahaan  pada  entitas  sampel  tersebut.  Hal  ini  terbukti  dengan fakta data sampel yang dimiliki oleh PT. Bank Central Asia pada tahun 2008, dengan nilai ROE sebesar 9,5488 atau lebih besar sebesar 7268% dari nilai ROE rata-rata sampel yang berada pada nilai sebesar 0,1296 dan memiliki nilai PBV sebesar 2,4810 atau lebih besar sebesar 30,78% dari nilai rata-rata PBV sampel yang berada pada nilai sebesar 1,8947.
Berdasarkan  data  tersebut  dapat  dinyatakan  bahwa  karakteristik  data  penelitian  dalam penelitian  ini  pada  hubungan  antara  variabel  ROE  terhadap  PBV  sesuai  dengan  konsep  dasar yang  dibangun  oleh  peneliti.  Dimana  semakin  besar  nilai  ROE  perusahaan  sampel  maka  akan semakin  besar  nilai  PBV  perusahaan  sampel  dan  hal  tersebut  terbukti.  Dengan  demikian karakteristik  data  lain  yang  sejenis  dengan  data  ini  patut  diduga  mengkontribuasi  hasil signifikansi hubungan kedua variabel tersebut.
Demikian pula secara teoritis dalam operasional perusahaan digambarkan posisi Return on Equity (ROE) merupaka informasi yang diangap sebagai informasi yang positip atau sinyal yang  baik  yang  di  informasikan  oleh  perusahaan  kepada  para  calon  investor  atau  investornya. Dalam  hal  ini  teori  sinyal  dapat  terkonfirmasi  dengan  sangat  baik  dalam  hubungan  diantara variabel yang diteliti.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh (Wardjono,  2010),  (Hidayati,  2010),  (Doni  Hendra,  2012),    (Marlina,  2013),      (Nurhasanah, 2013), (Khoiruddin & Sudarsono, 2013), (Peatriex Pesiwarissa, 2014), (Apsari et al., 2015) dan (Ali, 2016). Meskipun demikian hasil penelitian yang berbeda juga ditemukan oleh (Istikhanah, 2015) dan (Wicaksono, 2015).

## SIMPULAN
Kesimpulan yang bisa diambil dalam penelitian ini adalah bahwa variabel DER sebagai pengukuran  struktur  keuangan  perusahaan  dan  ROE  sebagai  pengukuran  kinerja  keuangan
perusahaan  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV).  Hal  ini  yang mendorong  saran  kepada  calon  investor  dimasa  yang  akan  datang  jika  ingin  berinvestasi  pada perusahaan  sampel  dalam  penelitian  ini  sebaiknya  calon  investor  mempergunakan  informasi fundamental yang ada dalam laporan keuangan yang dipublikasikan.Calon investor diharapkan dapat melihat nilai atau tren dari DER dan ROE nya jika tren nya mengalami peningkatan maka patut  diduga  bahwa  nilai  perusahaannya  (PBV)  juga  akan  mengalami  pertumbuhan  yang  baik saran  yang  lain  adalah  hendaknya  peneliti  yang  akan  datang  mencari  variebel  pemoderasi hubungan antara DER,dan ROE terhadap Nilai Perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Ali, M. 2016. Pengaruh return on equity, debt to equity ratio (DER) dan Growth terhadap price to book value (PBV). Conference on Management and Behavioral Studies2 , 829–840. Apsari,  I.  A.,  Dwiatmanto,  &  Azizah,  D.  F.  2015.  Pengaruh  Return  on  Equity,  Net  Profit Margin,  Debt  to  Equity  Ratio,  dan  Longterm  Debt  to  Equity  Ratio  Terhadap  Price  Book Value (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2013). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) . 27 (2), 1–8. Sri Mahatma Dewi, A. W. (2013). Pengaruh struktur modal, profitabilitasdanukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana2 . 4(2): 358–372.
Brigham,  E.  F.  dan  M.  C.  E.  2005. Financial  Management :  Theory  and  Practice. South- Western : Cengange Learning.
Connelly, B. L., Certo, S. T., Ireland, R. D., & Reutzel, C. R. 2011. Signaling theory: A review and assessment. Journal of Management . 37(1): 39–67.
Dewa  Ayu  Prati  Praidy  Antari,  I.  M.  D.  2014.  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kepemilikan Manajerial,  Dan  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Fakultas  Ekonomi Universitas Udayana , 274–288.
Doni Hendra. 2012. Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi price book value (PBV) : studi empiris emiten industri barang komsumsi periode 2007-2010. Jurnal MIX . 2(3): 280–291. Filatotchev, I., & Bishop, K. 2002. Board composition, share ownership, and underpricing’ of U.K. IPO firms. Strategic Management Journal . 23(10): 941–955. Ghozali, I. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 21 . Semarang: BP Universitas Diponegoro .
Gudono. 2009. Teori Organisasi (2nd ed.). Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Hidayati, E. E. 2010. Analisis Pengaruh DER, DPR, ROE dan Size terhadap PBV Perusahaan Manufaktur yang Listing di BEI Periode 2005-2007. Jurnal Bisnis . 19(2):166–174. Indriantoro, N. dan B. S. 2011. Metodologi Penelitian Bisnis Untuk A kuntansi Dan Manajemen . Yogyakarta: BPFE.
Istikhanah. 2015. Pengaruh Return on Asset (ROA) dan retirn on Equity (ROE) terhadap nilai perusahaan.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  1976.  Theory  of  the  Firm:  Managerial  Behavior,  Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics . 3(4): 305–360. Khoiruddin,  M.,  &  Sudarsono,  M.  A.  2013.  Penentu  Nilai  Perusahaan  Penerbit  Efek  Syariah. Seminar and Call for Paper 2015 : Srategic Agility : Thrive in Turbulent Environment , 1– 17.
Maria  Goranova,  Todd  M.  Alessandri,  P.  B.  and  R.  D.  2007.  Managerial  Ownership  and Corporate  Diversification:  A  Longitudinal  Vuew. Strategic  Management  Journal .  28(1): 211–225.
Marlina, T. 2013. Pengaruh Earning Per Share, Return On Equity , Debt To Equity Ratio dan Size Terhadap Price To Book Value. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan . 1(1): 59–72. Mas’ud, M. 2008. Analisis Faktor-Faktor Yang mempengaruhi struktur modal dan hubunganya dengan nilai perusahaan. Manajemen Dan Bisnis , 7 (1).
Meythi.  2012.  Pengaruh  Price  Earning  Ratio  dan  Price  Book  Value  terhadap  Harga  Saham Indeks LQ 45 (Periode 2007-2009). Jurnal Akuntansi , 4 (1), 1–21.
Nurhasanah, R. 2013. Pengaruh return on assets (ROA), Return on equity (ROE), dan Earning per share (EPS) terhadap harga saham (Survey Pada Perusahaan LQ 45 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2011. Jurnal Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Widyatama . 34(2).
Peatriex Pesiwarissa, N. S. 2014. Analisis pengaruh debt to equity ratio (DER), return on equity (ROE)  dan  earning  per  share  (EPS)  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Manajemen, Akuntansi Dan Studi Pembangunan . 13(2): 48–59.
Sartono, A. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. (4th ed.). Yogyakarta: BPFE. Spence, M. 1973. Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics . 87(3).
Wardjono,  W.  2010.  Analisis  faktor-faktror  yang  mempengaruhi  price  to  book  value  dan implikasinya pada return saham (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI). Dinamika Keuangan Dan Perbankan . 2(1).
Wicaksono,  R.  B.  2015.  Pengaruh  EPS,  PER,  DER,  ROE  dan  MVA  terhadap  harga  saham Semarang: Universitas Dian Nuswantoro . Yuke  Prabansari,  H.  K.  2005.  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan manufaktur go publik di bursa efek Indonesia. Sinergi . Edisi khusus(1), 1–15.