Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN: 2548-1398 Vol. 5, No. 7, Juli 2020

## CORPORATE GOVERNANCE, CORPORATE ENVIRONMENTAL DISCLOSURE DAN FIRM VALUE

## Puteri Kamilla
Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro Semarang Email: puterikamilla@yahoo.com

## Abstract
The  Global  efforts  to  achieve  something  more  sustainable  cannot  be  achieved without  the  active  involvement  of  the  business  community.  The  challenge  for businesses  is  to  strategically  involve  environmental  disclosure  in  their  broader corporate  governance,  so  that  creating  good  corporate  value  with  effective corporate  governance  and  higher  environmental  disclosure.  This  study  examines the  effect  of  corporate  governance  on  good  firm  value  with  corporate environmental  disclosure  as  an  intervening  variable.  The  GRI  index  is  used  to obtain corporate environmental disclosure values and firm value assessments using the  Tobins  Q  ratio.  Data  analysis  is  based  on  annual  reports  and  sustainability reports  of  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in 2018.  This  study  uses  the  Structural  Equation  Model-Partial  Least  Square technique  (SEM-PLS)  with  WarpPLS  5.0  software  application  to  analyze  data. Higher corporate environmental disclosure provides better firm value. The results of the study stated that the size of the board of directors, the gender proportion of the  board  of  directors,  the  ethnic  background  of  the  president  director  and  the frequency  of  the  number  of  board  meetings  had  an  influence  on  corporate environmental  disclosure  or  firm  value.  In  addition,  the  size  of  the  board  of directors  and  the  frequency  of  the  number  of  board  meetings  have  a  positive relationship  with  firm  value  through  corporate  environmental  disclosure. Conversely, other variables of corporate governance give different results or do not affect  corporate  environmental  disclosure  and  firm  value.  These  results  help companies  evaluate  the  implementation  of  corporate  governance  and environmental disclosure in order to increase firm value.
Keywords: corporate governance; environmental disclosure; firm value.

## Abstrak
Upaya  global  untuk  mencapai  hal  yang  lebih  berkelanjutan  tidak  dapat  dicapai tanpa  keterlibatan aktif  dari  komunitas  bisnis.  Tantangan  bagi  bisnis  adalah  untuk secara strategis melibatkan environmental disclosure dalam tata kelola perusahaan mereka  yang  lebih luas,  sehingga  menciptakan  nilai  perusahaan  yang  baik  dengan corporate governance yang efektif dan environmental disclosure yang lebih tinggi. Penelitian ini menguji pengaruh corporate governance terhadap firm value dengan corporate environmental  disclosure sebagai  variabel  intervening.  Indeks  GRI digunakan  untuk  mendapatkan  nilai corporate  environmental  disclosure dan penilaian firm  value menggunakan  rasio  Tobins  Q.  Analisis  data  berdasarkan
annual  report dan sustainability  report perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2018.  Penelitian  ini  menggunakan  teknik Structural  Equation  Model-Partial  Least  Square (SEM-PLS)  dengan  aplikasi software WarpPLS  5.0  untuk  menganalisis  data. Corporate  environmental disclosure yang  lebih  tinggi  memberikan firm  value yang  lebih  baik.  Hasil penelitian menyatakan bahwa ukuran dewan direksi, proporsi gender dewan direksi, latar  belakang  etnis  direktur  utama  dan  frekuensi  jumlah  rapat  dewan  direksi memiliki  pengaruh  terhadap corporate  environmental  disclosure ataupun firm value .  Selain  itu,  ukuran  dewan  direksi  dan  frekuensi  jumlah  rapat  dewan  direksi memiliki  hubungan  positif  terhadap firm  value melalui corporate  environmental disclosure .  Sebaliknya,  variabel  lain  dari corporate  governance memberikan  hasil yang berbeda atau tidak berpengaruh terhadap corporate environmental disclosure dan firm  value .  Hasil  tersebut  membantu  perusahaan  dalam  mengevaluasi implementasi dari corporate governance dan environmental disclosure untuk dapat meningkatkan firm value .
Kata kunci: corporate governance; environmental disclosure; firm value.

## Pendahuluan
Firm  value menjadi  salah  satu  tolak  ukur  keberhasilan  perusahaan  berdasarkan atas  nilai  harga  saham  yang  beredar.  Pengambilan  keputusan  ekonomi  yang  dilakukan oleh investor dan manajemen perusahaan tidak hanya mempertimbangkan aspek kinerja pada keuangan perusahaan saja, namun juga berkaitan dengan sustainability perusahaan terhadap lingkungan sehingga keberadaannya dianggap bertanggung jawab atas dampak lingkungan  dari  kegiatan  mereka.  Perusahaan  di  seluruh  dunia  telah  terlibat  dalam upaya untuk mengintegrasikan environmental disclosure ke dalam berbagai aspek bisnis mereka  (Uwuigbe  &  Ajibolade,  2013),  terutama  dengan  tujuan  untuk  dapat meningkatkan firm value (Wang, 2016) . Walaupun keberadaan corporate environmental disclosure menjadi salah satu faktor penting terhadap sustainability perusahaan, namun praktiknya  di  Indonesia  tidak  efektif.  Hal  ini  terbukti  meskipun  telah  terdapat perundang-undangan  yang  mengatur  tetapi  kasus-kasus  yang  berkaitan  dengan lingkungan  atas  kegiatan  operasional  perusahaan  tetap  banyak  terjadi.  Oleh  sebab  itu, good corporate governance bertujuan sebagai solusi untuk menutup celah hukum yang ada di Indonesia (Suhardjanto, 2010). Sistem corporate governance yang berjalan baik dalam  perusahaan  diharapkan  dapat  mengurangi  konflik  agensi  pada  perusahaan sehingga  berdampak  dengan  meningkatnya environmental  disclosure maupun  nilai perusahaan yang lebih baik.
Dalam  beberapa  tahun  terakhir,  perhatian  besar  telah  diberikan  pada  hubungan antara corporate governance , environmental disclosure dan firm value . Penelitian yang dilakukan  Wang,  (2016)  pada  perusahaan  di  Taiwan  membuktikan  bahwa good corporate  governance dapat  meningkatkan corporate  environmental  disclosure sehingga memberikan pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Selain itu, komposisi dan  keberagaman  dewan  merupakan  bukti  pengaplikasian  prinsip good  corporate governance yang dapat mempengaruhi kualitas corporate environmental disclosure dan
nilai perusahaan dalam jangka  pendek maupun jangka  Panjang (Hahn &  Lasfer, 2016; Hassan & Marimuthu, 2018; Husted & Sousa-Filho, 2018).
Penelitian  ini  berdasarkan  atas  pengembangan literature dari  penelitian terdahulu  yang  dilakukan  pada  beberapa  Negara,  lalu  disesuikan  dengan  kondisi  di Indonesia.  Penelitian  yang  telah  dilakukan  di  Negara  lain  ataupun  Internasional (Ahmadi et al., 2018; Akbas, 2016; Aliyu, 2019; Ayoib & Nosakhare, 2015; Daniele et al., 2019; Hahn & Lasfer, 2016; Hassan & Marimuthu, 2018; He et al., 2015; Husted & Sousa-Filho,  2018;  Muttakin  et  al.,  2015;  Peck-Ling  et  al.,  2016;  Rao  &  Tilt,  2016; Rubino et al., 2017; Wang, 2016) maupun Indonesia (Harjoto et al., 2015; Setyawan & Kamilla,  2015)  menunjukkan  bahwa  terdapat  hasil  yang  tidak  konsisten  dan bertentangan  dari  variabel-variabel corporate  governance terhadap environmental disclosure dan firm  value .  Selain  itu,  pengaruh environmental  disclosure dalam memediasi hubungan corporate governance dengan firm value masih kurang diuji oleh beberapa peneliti, menjadi pertimbangan dalam penelitian ini.
Akhirnya, dalam penelitian ini, peneliti menyatukan beberapa literature dengan fokus  penelitian  ada  tiga.  Pertama,  peneliti  menyelidiki  hubungan  antara corporate governance terhadap  tingkat corporate  environmental  disclosure .  Kedua,  peneliti menyelidiki  tentang  pengaruh corporate  governance terhadap firm  value .  Ketiga, peneliti menguji pengaruh corporate governance terhadap firm value dengan corporate environmental disclosure sebagai variabel intervening.
Sejalan  dengan literature yang  ada,  penelitian  ini  menghipotesiskan  pengaruh corporate  governance terhadap firm  value dengan corporate  environmental  disclosure sebagai variabel intervening, yang dijelaskan sebagai berikut:

## 1. Ukuran Dewan Direksi
Dari  perspektif  teori  agensi,  dapat  dikatakan  bahwa  semakin  besar  ukuran dewan  direksi  yang  dimiliki  oleh  perusahaan,  maka  proses  pengungkapan  dapat menjadi  lebih  efektif  sehingga  berdampak  pada  tingkat  kinerja  yang  lebih  baik (Kathy  Rao  et  al.,  2012).  Ukuran  dewan  direksi  meningkatkan corporate environmental  disclosure (Akbas,  2016;  Ayoib  &  Nosakhare,  2015;  Husted  &
Sousa-Filho,  2018;  Kathy  Rao  et  al.,  2012;  Uwuigbe  &  Ajibolade,  2013)  dan mempengaruhi firm  value secara  positif  (Kahle  et  al.,  2014;  Rubino  et  al.,  2017;
Wang,  2016).  Dalam  studi  ini,  ukuran  dewan  direksi  melalui corporate environmental disclosure dianggap sebagai aset yang kuat dalam memainkan peran penting dalam daya saing perusahaan dan memberikan pengaruh yang menentukan pada nilai perusahaan. Maka dihipotesiskan bahwa:
H 1 :  Ukuran  dewan  direksi  berpengaruh  positif  terhadap corporate  environmantal disclosure .
H 2 :  Ukuran dewan direksi berpengaruh positif terhadap firm value.
H 3 :  Ukuran  dewan  direksi  berpengaruh  positif  terhadap firm  value dengan corporate environmental disclosure sebagai variabel intervening.

## 2. Proporsi Dewan Direksi Independen
Dewan  direksi  dengan  mayoritas  direktur  indepeden  lebih  efektif  dalam mengawasi  manajemen  sehingga  memberikan  pengaruh  positif  terhadap environmental disclosure (Kathy Rao et  al., 2012; Suhardjanto, 2010; Uwuigbe & Ajibolade,  2013)  yang  bertujuan  untuk  meningkatkan value dari  perusahaan (Pucheta-martınez  et  al.,  2018;  Wang,  2016).  Wang  (2016)  memberikan  pendapat bahwa environmental  disclosure menjadi  salah  satu  pertimbangan  investor  dalam proses pengambilan keputusan investasi mereka, oleh karena itu perusahaan dengan proporsi  dewan  independen  yang  lebih  besar  dapat  meningkatkan  kualitas environmental  disclosure dan  ini  mengarah  pada firm  value yang  positif.  Maka dihipotesiskan bahwa:
H 4 :    Proporsi  dewan  direksi  independen  berpengaruh  positif  terhadap corporate environmantal disclosure .
H 5 :   Proporsi dewan direksi independen berpengaruh positif terhadap firm value H 6 :    Proporsi  dewan  direksi  independen  berpengaruh  positif  terhadap firm  value dengan corporate environmental disclosure sebagai variabel intervening
3. Proporsi Gender Dewan Direksi
Proporsi  gender  dewan  direksi  memberikan  pengaruh  positif  terhadap environmental  disclosure yang  dilakukan  oleh  perusahaan  (Hafsi  &  Turgut,  2013;
Kathy Rao et al., 2012; Post et al., 2011; Rao & Tilt, 2016) dan meningkatkan firm value (Ahmadi et al., 2018; Carter et al., 2003; Hassan & Marimuthu, 2018; Low et al.,  2015;  Nguyen  &  Faff,  2007;  Pucheta-martınez  et  al.,  2018).  Keberagaman dewan direksi dimana direktur wanita proporsinya lebih besar dalam stuktur dewan direksi  meningkatkan environmental  disclosure yang  berakibat  pula  pada meningkatnya firm value . Maka dihipotesiskan bahwa:
H 7 :  Proporsi  gender  dewan  direksi  berpengaruh  positif  terhadap corporate environmantal disclosure .
H 8 :   Proporsi gender dewan direksi berpengaruh positif terhadap firm value H 9 :   Proporsi gender dewan direksi berpengaruh positif terhadap firm value dengan corporate environmental disclosure sebagai variabel intervening
4. Latar Belakang Etnis Direktur Utama
Latar  belakang  dan  kinerja  organisasi  dewan  direksi  menunjukkan  bahwa etnis  pada  dewan  akan  mempengaruhi  kapasitas,  strategi,  perilaku  dan  kinerja mereka (Muttakin et al., 2015). Latar belakang etnis memiliki peran penting dalam pengambilan  keputusan  terhadap environmental  disclosure (Ayoib  &  Nosakhare,
2015; He et al., 2015; Suhardjanto, 2010)  yang memberikan pengaruh positif  atau negatif terhadap investor sehingga berdampak pada firm value (Anifowose, Annuar,
&  Sciences,  2017;  Hahn  &  Lasfer,  2016;  Hassan  &  Marimuthu,  2018;  Sághy  & Nisar,  2016).  Sehingga  direktur  utama  dengan  karakter  etnis  yang  dominan  dapat memberikan  pengaruh  pada  keputusan  dewan  tentang  kebutuhan  para  pemangku kepentingan yang biasanya diabaikan. Maka dihipotesiskan bahwa:
H 10 :  Latar belakang etnis direktur utama berpengaruh positif atau negatif terhadap corporate environmental disclosure .
H 11 :  Latar belakang etnis direktur utama berpengaruh positif atau negatif terhadap firm value
H 12 :  Latar belakang etnis direktur utama berpengaruh positif atau negatif terhadap firm  value dengan corporate  environmental  disclosure sebagai  variabel intervening.
5. Latar Belakang Pendidikan Direktur Utama
Pengetahuan  yang  dimiliki  oleh  direktur  utama  dapat  dinilai  dari  latar belakang  pendidikan  yang  ditempuh  (Suhardjanto,  2010).  Apabila  latar  belakang pendidikan direktur utama adalah ekonomi, model dan perspektif kognitif menjadi lebih  jelas,  dan  kinerja  perusahaan  menjadi  lebih  berorientasi  pada  hasil  sehingga meningkatkan  nilai  perusahaan  (Kuo  et  al.,  2018).  Pencapaian  pendidikan  dapat berpengaruh pada langkah-langkah kepedulian lingkungan (Daniele et al., 2019; He et al., 2015; Post et al., 2011), sehingga dapat meningkatkan atau menurunkan nilai dari  perusahaan  (Hassan  &  Marimuthu,  2018;  Kuo  et  al.,  2018;  Peck-Ling  et  al., 2016). Maka dihipotesiskan bahwa:
H 13 :  Latar  belakang  pendidikan  direktur  utama  berpengaruh  positif  atau  negatif terhadap corporate environmantal disclosure .
H 14 :  Latar  belakang  pendidikan  direktur  utama  berpengaruh  positif  atau  negatif terhadap firm value
H 15 :  Latar  belakang  pendidikan  direktur  utama  berpengaruh  positif  atau  negatif terhadap firm  value dengan corporate  environmental  disclosure sebagai variabel intervening.
6. Frekuensi Jumlah Rapat Dewan Direksi
Rapat  dewan  direksi  berfungsi  sebagai  media  dalam  harmonisasi  pendapat dan pengambilan keputusan yang efektif terhadap pencapaian tujuan serta nilai dari perusahaan  (Brick  &  Chidambaran,  2010).  Frekuensi  rapat  dewan  direksi  yang semakin  tinggi  dalam  setahun  dapat  memberikan  pengaruh  positif  terhadap environmental disclosure (Setyawan & Kamilla, 2015) sehingga meningkatkan firm value . Corporate  governance didefinisikan  sebagai  bagaimana  suatu  perusahaan diatur  dan  orang-orang  yang  memiliki  fungsi  untuk  mengatur  perusahaan  adalah dewan  direksi.  Oleh  karena  itu,  dewan  direksi  dipandang  sebagai  pemain  kunci dalam menentukan kinerja suatu perusahaan terutama melalui keputusan dari hasil pertemuan mereka untuk diimplementasikan dalam perusahaan. Maka dihipotesiskan bahwa:
H 16 :  Frekuensi jumlah rapat dewan direksi berpengaruh positif terhadap corporate environmantal disclosure .
H 17 : Frekuensi jumlah rapat dewan direksi berpengaruh positif terhadap firm value H 18 : Frekuensi jumlah rapat dewan direksi berpengaruh positif terhadap firm value dengan corporate environmental disclosure sebagai variabel intervening.

## 7. Corporate Environmental Disclosure
Selama bertahun-tahun, kesadaran investor terhadap environmental disclosure sebagai  strategi  perusahaan  yang  layak  telah  tumbuh  pesat.  Investor  memiliki pandangan  bahwa  tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan  menjadi  penting  sebagai integrasi  dalam  strategi  dan  praktik  perusahaan,  sehingga  dengan  adanya environmental  disclosure mengurangi  risiko  perusahaan  dan  menciptakan  nilai jangka  panjang  (Reverte,  2016).  Mendukung  pandangan  ini,  Swarnapali  &  Le, (2018)  menegaskan  bahwa  ada  hubungan  positif  dan  signifikan  antara environmental  disclosure dan  penilaian  pasar  pada  perusahaan-perusahaan  yang berada  di  negara  berkembang.  Beberapa  peneliti  lain  juga  menyimpulkan  bahwa environmental disclosure secara positif mempengaruhi firm value (Chang, 2015; Li et  al.,  2017;  Olayinka  &  Oluwamayowa,  2014;  Reverte,  2016;  Sarumpaet  et  al., 2017; Swarnapali & Le, 2018; Wang, 2016).  Maka, dihipotesiskan bahwa:
H 19 : Corporate environmental disclosure berpengaruh positif terhadap firm value.

## Metode Penelitian
Perusahaan sektor manufaktur yang sahamnya terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)  tahun  2018  dipilih  pada  penelitian  ini.  Sampel  diambil  berdasarkan  metode purposive samplin g yang dijelaskan pada tabel 1 sebagai berikut:
Tabel 1 Sampel Penelitian Kriteria Total 1  Perusahaan  yang  terdaftar pada BEI 2018 154 2  Perusahaan yang data variabelnya tidak lengkap (13) 3  Perusahaan yang memiliki ekuitas negatif (0) Jumlah sampel 141
Data  diperoleh  berdasarkan annual  report atau sustainability  report perusahaan, dan literatur perusahaan yang berkaitan dengan variabel penelitian.
Tabel  2  menjelaskan  tentang  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini. Ukuran  dewan  direksi,  proporsi  dewan  direksi  independen,  proporsi  gender  dewan direksi,  latar  belakang  etnis  direktur  utama,  latar  belakang  pendidikan  direktur  utama dan frekuensi jumlah rapat dewan direksi sebagai variabel independen. Variabel terikat (dependen)  yang  diuji  adalah firm  value yang  diukur  berdasarkan  atas Tobin’s  Q . Sedangkan corporate environmental disclosure digunakan sebagai variabel intervening.

## Tabel 2 Definisi Operasional Variabel
Variable Measurement Proxies used in previous studies Firm Value (TobinsQ) Nilai dari rasio Tobins Q, Tobin’s Q = Setyawan & Kamilla (2015); (Wang, 2016). Corporate Environmental Disclosure (CED) Skoring dengan menggunakan indeks GRI, G3.1 atau G4, dengan menggunakan rumus berikut: CED  = Setyawan & Kamilla (2015); (Wang, 2016). Ukuran Dewan Direksi (Ukuran) Total anggota dewan direksi dalam suatu perusahaan. Wang (2016) Proporsi Dewan Direksi Independen (Independ) Persentase dari dewan direksi independen dalam perusahaan (%) Wang (2016) Proporsi Gender Dewan Direksi (Gender) Persentase dari dewan direksi wanita dalam perusahaan (%) Setyawan & Kamilla (2015) Latar Belakang Etnis Direktur Utama (Etnis) Dummy variables berdasarkan pada latar belakang etnis direktur utama: (1) Pribumi, (2) Tionghoa, (0) Lainnya Setyawan & Kamilla (2015) Latar Belakang Pendidikan Direktur Utama (Didikan) Dummy variables berdasarkan pada latar belakang pendidikan direktur utama: (1) Ekonomi, (0) Lainnya Setyawan & Kamilla (2015) Frekuensi Jumlah Rapat Dewan Direksi (Rapat) Total rapat dewan direksi dalam satu tahun Setyawan & Kamilla (2015)
Pengujian  dilakukan  dengan  program  SPSS  versi  22  untuk  mengetahui  hasil statistic  deskriptif  dan software WarpPLS  5.0  dalam  menguji  model  serta  hipotesis penelitian berdasarkan metode Structural Equation Model-Partial Least Square (SEM- PLS) atau biasa disebut juga Partial Least Squares Path Modelling (PLS-PM).

## Hasil dan Pembahasan
1. Analisis Statistik Deskriptif
Tabel  3  dan  4  merupakan  hasil  dari  statistik  deskriptif  tentang  variabel- variabel penelitian:
Tabel 3 Ringkasan Statistik Deskriptif Data Penelitian
Variabel Min  Max  Mean Std Deviation TobinsQ .37  23.29 1.89 2.74 CED 2.94  50.39 9.28 6.97 Ukuran 2 14 4.90 2.19 Independ .00 .50 .18 .15 Gender .00 .67 .10 .16 Rapat 4 60  15.45 10.03
Tabel 4. Ringkasan Frekuensi Data Penelitian ETNIS DIDIKAN Frekuensi % Frekuensi  % Valid  1 46 32.6 103  73.0 2 73 51.8 38  27.0 3 22 15.6 - - Total 182 141 100.0  141 Sumber: Data diolah, 2019 Firm value yang dilihat berdasarkan TobinsQ memiliki nilai rata-rata ( mean )
1.89,  nilai firm  value tertinggi  sebesar  23.29  dimiliki  oleh  PT  Unilever  Indonesia, Tbk.  Variabel  intervening corporate  environmental  disclosure yang  diproksikan menggunakan  CED  memiliki  nilai  rata-rata  9.28.  Hal  ini  memberikan  informasi bahwa  pengungkapan  lingkungan  yang  dilakukan  perusahaan  manufaktur  di Indonesia  masih  tergolong  rendah,  walaupun  terdapat  perusahaan  yang  memiliki nilai  tinggi  yaitu  PT  Indah  Kiat  Pulp  &  Paper  Tbk  dengan  nilai environmental disclosure sebesar 50.39.
Berdasarkan  hasil  rata-rata  ukuran  dewan  direksi  (Ukuran)  dapat  diketahui jumlah  dewan  direksi  yang  terdapat  pada  struktur  organisasi  sebesar  5  orang (pembulatan).  Sedangkan  rata-rata  dewan  direksi  independen  (Independ)  berada dibawah 20%. Begitu pula dengan rata-rata proporsi gender dewan direksi (Gender) yang menunjukkan nilai sebesar 0.10 atau 10% memberikan informasi bahwa peran wanita  pada  struktur  organisasi  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  lebih  rendah dibandingkan dengan pria.
Pada  frekuensi  latar  belakang  etnis  direktur  utama  (Etnis),  direktur  utama yang  memiliki  etnis  Tionghoa  lebih  mendominasi  pada  perusahaan  manufaktur  di Indonesia. Sedangkan frekuensi latar belakang pendidikan direktur utama (Didikan) memberikan  informasi  bahwa  direktur  utama  pada  perusahaan-perusahaan manufaktur  di  Indonesia  didominasi  oleh  direktur  utama  yang  memiliki  latar belakang pendidikan keuangan atau bisnis.
Rata-rata  jumlah  rapat  dewan  direksi  (Rapat)  sebesar  15.45  dimana  hasil tersebut  memberikan  informasi  bahwa  perusahaan  telah  sadar  untuk  mematuhi peraturan  yang  berlaku  dan  meningkatkan  kontrol  manajemen  atas  kinerja perusahaan  salah  satunya  melalui  frekuensi  rapat  yang  efektif.  Walaupun  masih terdapat beberapa perusahaan yang memiliki frekuensi rapat dewan direksi rendah.
2. Pengujian Hipotesis dan Pembahasan
Hasil direct effect dijelaskan pada tabel 5, sedangkan indirect effect dijelaskan pada tabel 6. Berdasarkan tabel tersebut, ukuran dewan direksi dan frekuensi rapat dewan  direksi  berpengaruh  positif  terhadap corporate  environmental  disclosure . Latar  belakang  etnis  direktur  utama  berpengaruh  negatif  terhadap corporate environmental  disclosure .  Sementara  itu,  proporsi  gender  dewan  direksi,  latar
belakang  etnis  direktur  utama,  dan corporate  environmental  disclosure memiliki pengaruh positif terhadap firm value .
Tabel 5 Hasil Direct Effect Variable CED TobinsQ Path Coeff. p-values Path Coeff. p-values Ukuran 0.387 <0.001*** 0.023 0.393 Independ 0.036 0.335 -0.085 0.153 Gender 0.021 0.401 0.172 0.018** Etnis -0.159 0.026** 0.252 <0.001*** Didikan 0.073 0.190 -0.114 0.084 Rapat 0.351 <0.001*** 0.107 0.012** CED - - 0.316 <0.001*** R 2 0.33; Adjusted R 2 0.30 R 2 0.26; Adjusted R 2 0.22
Notes: we do not include the results in this table as we do not have any specific hypotheses for those variables: *, ** and *** denote significance at α = 10%, 5% and 1%, respectively
Sumber: Data diolah, 2019
Tabel 6 Hasil Indirect Effect Variable Path Coeff. p-values VAF Ukuran 0.122 0.018** 80.35% Independ 0.011 0.425 -9.41% Gender 0.007 0.456 2.42% Etnis -0.050 0.197 -14.69% Didikan 0.023 0.349 -14.94% Rapat 0.111 0.029** 39.97%
Notes: we do not include the results in this table as we do not have any specific hypotheses for those variables: *, ** and *** denote significance at α = 10%, 5% and 1%, respectively Sumber: Data diolah, 2019
Berdasarkan pengujian hipotesis yang telah dilakukan, maka dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Pengaruh  Ukuran  Dewan  Direksi  terhadap  Corporate  Environmental Disclosure
Ukuran dewan direksi pada penelitian ini berpengaruh positif terhadap corporate environmental disclosure (H 1 diterima). Hasil ini konsisten dengan penelitian  pada  Negara  lain  seperti  Amerika  Latin,  Malaysia,  Nigeria  dan Turki (Akbas, 2016; Ayoib & Nosakhare, 2015; Husted & Sousa-Filho, 2017; Uwuigbe & Ajibolade, 2013).
Di Indonesia, yang diuji melalui perusahaan manufaktur sebagai sampel penelitian,  ukuran  dewan  direksi  dalam  struktur  perusahaan  dianggap  telah optimal  sehingga  fungsinya  berjalan  efektif  untuk  dapat  meningkatkan corporate  environmental  disclosure .  Semakin  besar  ukuran  dewan  direksi maka  semakin  tinggi  nilai corporate  environmental  disclosure .  Dengan
demikian,  hal  tersebut  membuktikan  bahwa  komposisi  dewan  direksi  yang semakin  besar  dapat  memenuhi  kebutuhan  perusahaan  sehingga  fungsi  dari dewan  direksi  berjalan  efektif  dan  berpengaruh  pada  nilai corporate environmental disclosure yang baik.
b. Pengaruh Ukuran Dewan Direksi terhadap Firm Value Ukuran dewan direksi tidak memiliki pengaruh terhadap firm value (H 2 ditolak).  Hal tersebut membuktikan bahwa dewan direksi tidak dapat secara langsung  meningkatkan  nilai  dari  perusahaan.  Hasil  tersebut  didukung  oleh penelitian  Brick  &  Chidambaran  (2010)  yang  menunjukkan  tidak  adanya pengaruh  antara  ukuran  dewan  direksi  dengan firm  value .  Sehingga perusahaan  dianggap  kurang  optimal  dalam  menentukan  komposisi  dewan direksi  pada  struktur  organisasinya,  yang  mengakibatkan  fungsi  dari  dewan direksi  tidak  berjalan  efektif  untuk  dapat  berpengaruh  secara  langsung terhadap firm value .
c. Pengaruh  Ukuran  Dewan  Direksi  terhadap Firm  Value melalui Corporate Environmental Disclosure sebagai Variabel Intervening Corporate  environmental  disclosure sebagai full  mediator pada hubungan  antara  ukuran  dewan  direksi  dan firm  value (H 3 diterima).  Sesuai dengan  hasil  penelitian  Wang  (2016)  yang  menyatakan  bahwa corporate environmental  disclosure dapat  menjadi  perantara  yang  baik  antara  ukuran dewan direksi dengan firm value . Firm value yang tinggi berasal dari ukuran dewan  direksi  yang  besar  sehingga  dapat  memenuhi  kebutuhan  perusahaan dan memiliki fungsi pengendalian optimal terhadap corporate environmental disclosure .
d. Pengaruh  Proporsi  Dewan  Direksi  Independen  terhadap Corporate Environmental Disclosure
Proporsi  dewan  direksi  independen  pada  penelitian  ini  tidak berpengaruh  positif  terhadap corporate  environmental  disclosure (H 4 ditolak).  Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Akbas (2016) dan  Ayoib & Nosakhare (2015),  dimana  mereka menyatakan bahwa keberadaan direktur independen tidak memiliki pengaruh terhadap corporate environmental  disclosure walaupun  fungsi  mereka  sebagai  dewan  pengawas dalam perusahaan.
Semakin  besar  proporsi  dewan  direksi  independen  ternyata  tidak menjamin pengungkapan lingkungan yang lebih baik. Tingkat efektifitas pada fungsi  dewan  direksi  independen  lebih  diperlukan  untuk  menunjang  kinerja yang lebih baik.
e. Pengaruh Proporsi Dewan Direksi Independen terhadap Firm Value Proporsi  dewan  direksi  independen  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap firm value (H 5 ditolak).  Hasil ini sesuai dengan penelitian  Low et al. (2015) yang  menunjukkan  tidak  adanya  pengaruh  antara  proporsi  dewan  direksi independen dengan firm value . Hal tersebut memberikan bukti bahwa fungsi
dewan direksi independen pada perusahaan manufaktur tidak berjalan optimal sehingga  kinerja  dewan  direksi  independen  tidak  memiliki  pengaruh  pada firm value .
f. Pengaruh  Proporsi  Dewan  Direksi  Independen  terhadap Firm  Value melalui Corporate Environmental Disclosure sebagai Variabel Intervening
Corporate  environmental  disclosure tidak  dapat  memediasi  hubungan antara  proporsi  dewan  direksi  independen  dengan firm  value value (H 6 ditolak).  Swarnapali  &  Le  (2018)  menyatakan  bahwa corporate environmental  disclosure sulit  berjalan  pada  perusahaan  di  Negara berkembang  dikarenakan environmental  disclosure bersifat  sukarela  dan perusahaan  lebih  fokus  meningkatkan value melalui  kinerja  keuangan perusahaan.
g. Pengaruh  Proporsi  Gender  Dewan  Direksi  terhadap Corporate Environmental Disclosure
Proporsi  gender  dewan  direksi  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap corporate  environmental  disclosure value (H 7 ditolak).  Akbas  (2016), Setyawan  &  Kamilla  (2015)  dan  Husted  &  Sousa-Filho  (2018)  menyatakan bahwa  keberadaan  wanita  dalam  komposisi  dewan  tidak  memiliki  pengaruh terhadap kinerja pengungkapan lingkungan. Kondisi masyarakat di Indonesia yang  memiliki  pendapat  bahwa  pria  lebih  unggul  dibandingkan  wanita menyebabkan kinerja dan keputusan yang dilakukan oleh dewan pria menjadi lebih  dominan.  Oleh  karena  itu,  fungsi  dewan  direksi  wanita  menjadi  tidak berpengaruh  terhadap corporate  environmental  disclosure ,  semakin  besar proporsi  gender  dewan  direksi  ternyata  tidak  memberikan  dampak  pada corporate environmental disclosure yang lebih baik.
Semakin  banyak  direktur  wanita  dalam  komposisi  dewan  direksi ternyata  tidak  menjamin  pengungkapan  lingkungan  yang  lebih  baik.  Hal tersebut  membuktikan  bahwa  dewan  direksi  wanita  yang  berada  dalam perusaahan  manufaktur  tidak  meningkatkan  partisipasinya  dalam  proses pengambilan  keputusan  terhadap  pengungkapan  lingkungan  yang  dilakukan perusahaan.
h. Pengaruh Proporsi Gender Dewan Direksi terhadap Firm Value Proporsi  gender  dewan  direksi  berpengaruh  positif  pada firm  value value (H 8 diterima).  Penelitian  Ahmadi  et  al.  (2018),  Hassan  &  Marimuthu (2018)  dan  Pucheta-martınez  et  al.  (2018)  menyatakan  bahwa  peningkatan jumlah  wanita  dalam  dewan  sangat  penting  dalam  meningkatkan  citra perusahaan untuk menarik investor baru, sehingga dapat memberikan dampak positif terhadap firm value . Selain itu, wanita juga dapat menekan risiko yang terjadi  di  perusahaan  dikarenakan  tingkat  koordinasi  dewan  direksi  wanita lebih tinggi  (Rohmawati, 2019).
Keragaman  gender  dalam  dewan  direksi  telah  diterapkan  oleh perusahaan  manufaktur  di  Indonesia,  yang  berfungsi  untuk  meningkatkan efektivitas tata kelola perusahaan dan kinerja perusahaan. Sehingga proporsi gender dewan direksi berpengaruh positif terhadap firm value .
i. Pengaruh Proporsi Gender Dewan Direksi terhadap Firm Value melalui Corporate Environmental Disclosure sebagai Variabel Intervening Hubungan  antara  proporsi  gender  dewan  direksi  dan firm  value tidak dapat  dimediasi  dengan corporate  environmental  disclosure value (H 9 ditolak).  Hasil  penelitian  selaras  dengan  kondisi  di  Indonesia,  dimana keberadaan  dewan  direksi  wanita  yang  lebih  besar  belum  tentu  memberikan pengaruh  positif  terhadap firm  value melalui corporate  environmental disclosure .  Proporsi  gender  dewan  direksi  hanya  dapat  berpengaruh  secara langsung  terhadap firm  value ,  sedangkan  partisipasi  dalam  pengungkapan lingkungan belum optimal.
j. Pengaruh  Latar  Belakang  Etnis  Direktur  Utama  terhadap Corporate Environmental Disclosure
Latar belakang etnis direktur utama memiliki pengaruh negatif terhadap corporate  environmental  disclosure value (H 10 diterima).  Rata-rata perusahaan  yang  dipimpin  oleh  direktur  utama  beretnis  Tionghoa  memiliki nilai corporate environmental disclosure yang rendah. Direktur utama dengan etnis  Tionghoa  memiliki  fokus  lebih  besar  terhadap  keuntungan  perusahaan dibandingkan  dengan sustainability ,  sedangkan  pengungkapan  lingkungan bersifat  sukarela  sehingga  dianggap  menjadi  beban  dan  meningkatkan  biaya perusahaan. Sehingga latar belakang etnis direktur utama memiliki pengaruh negatif  terhadap corporate  environmental  disclosure . Hasil  ini  konsisten dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Muttakin  et  al.,  (2015)  dan  Harjoto, Laksmana,  &  Lee  (2015)  dimana  mereka  menyatakan  bahwa  latar  belakang etnis  direktur  utama  berpotensi  menurunkan corporate  environmental disclosure .
k. Pengaruh Latar Belakang Etnis Direktur Utama terhadap Firm Value Latar  belakang  etnis  direktur  utama  pada  penelitian  ini  memiliki pengaruh  positif  terhadap firm  value value (H 11 diterima).  Hasil  ini  sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Anifowose,  Annuar,  &  Sciences (2017),  Hahn  &  Lasfer  (2016),  Hassan  &  Marimuthu  (2018)  yang menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  latar  belakang  etnis  direktur utama terhadap firm value .
Indonesia  memiliki  beragam  tradisi  maupun  keyakinan  yang  berlatar belakang dari keberagaman etnis. Etnis Tionghoa memiliki peran yang besar pada  kegiatan  ekonomi  dan  kesuksesan  dalam  menjalankan  bisnis  di Indonesia.  Direktur  utama  beretnis  Tionghoa  dinilai  memiliki  etos  kerja tinggi  yang  berpengaruh  pada  lingkungan  kerja  perusahaan  sehingga meningkatkan  kinerja  perusahaan  yang  akhirnya  berdampak  positif  terhadap
nilai  perusahaan.  Selain  itu,  mereka  juga  memiliki  sikap  disiplin  yang  telah menjadi  filosofi  bisnis  mereka  sehingga  hal  ini  mendukung  keberhasilan dalam menjalankan bisnisnya. Dengan demikian, latar belakang etnis direktur utama memberikan pengaruh positif terhadap firm value .
l. Pengaruh  Latar  Belakang  Etnis  Direktur  Utama  terhadap Firm  Value melalui Corporate Environmental Disclosure sebagai Variabel Intervening
Corporate environmental disclosure tidak dapat menjadi mediator pada hubungan  latar  belakang  etnis  direktur  utama  dengan firm  value value (H 12 ditolak).  Pada  perusahaan  manufaktur  di Indonesia,  direktur  utama memiliki fokus  memaksimalkan  keuntungan  perusahaan  untuk  menarik  investor sehingga corporate environmental disclosure tidak menjadi hal penting dalam pengambilan  keputusan.  Direktur  utama  tidak  memiliki  tujuan  untuk mengoptimalkan pengungkapan lingkungan pada perusahaan. Oleh sebab itu, corporate  environmental  disclosure tidak  dapat  memediasi  pengaruh  latar belakang etnis direktur utama terhadap firm value .
m. Pengaruh  Latar  Belakang  Pendidikan  Direktur  Utama  terhadap Corporate Environmental Disclosure
Latar  belakang  pendidikan  direktur  utama  tidak  memiliki  pengaruh terhadap corporate environmental disclosure value (H 13 ditolak). Suhardjanto &  Permatasari  (2010)  dan  Setyawan  &  Kamilla  (2015)  menyatakan  bahwa latar  belakang  pendidikan  direktur  utama  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap kinerja  pengungkapan  lingkungan.  Walaupun  latar  belakang  pendidikan bisnis  atau  keuangan  mendominasi  pada  latar  belakang  pendidikan  direktur utama di perusahaan manufaktur, namun hal tersebut tidak memberikan nilai corporate  environmental  disclosure yang  jauh  lebih  baik.  Pendidikan membantu  seseorang  berkembang  dengan  ilmu  pengetahuan,  namun kesuksesan  tidak  hanya  berdasarkan  pendidikan  atau hard  skill tetapi  juga ditentukan dengan soft skill yang dimiliki.
n. Pengaruh  Latar  Belakang  Pendidikan  Direktur  Utama  terhadap Firm Value
Latar  belakang  pendidikan  direktur  utama  tidak  memiliki  pengaruh terhadap firm  value value (H 14 ditolak).  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kuo  et  al.,  (2018)  dan  Setyawan  &  Kamilla (2015)  yang  menyatakan  bahwa  latar  belakang  pendidikan  direktur  utama yang  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  sehingga  tidak berdampak pada nilai perusahaan.
Pendidikan  dianggap  sebagai hard  skill sedangkan  pada  proses pengambilan keputusan yang efektif diperlukan soft skill direktur utama yang memadai.  Oleh  karena  itu,  pendidikan  dan  pengalaman  direktur  utama  yang sesuai  dengan  jenis  usaha  perusahaan  lebih  diperlukan  untuk  meningkatkan efektifitas pengambilan keputusan dalam perusahaan.
o. Pengaruh  Latar  Belakang  Pendidikan  Direktur  Utama  terhadap Firm Value melalui Corporate  Environmental  Disclosure sebagai  Variabel
Intervening
Hubungan  antara  latar  belakang  pendidikan  direktur  utama  dan firm value tidak dapat dimediasi dengan corporate environmental disclosure value (H 15 ditolak).  Direktur  utama  dengan  latar  belakang  bisnis  atau  keuangan tidak  menunjukkan  lebih  banyak  kepedulian  terhadap  pengungkapan lingkungan,  sehingga  tidak  dapat  memaksimalkan  nilai  dari  perusahaan. Dengan  demikian, corporate  environmental  disclosure tidak  dapat  menjadi mediator  pada  hubungan  latar  belakang  pendidikan  direktur  utama  dengan firm value pada perusahaan manufaktur.
p. Pengaruh  Frekuensi  Jumlah  Rapat  Dewan  Direksi  terhadap Corporate Environmental Disclosure
Frekuensi  jumlah  rapat  dewan  direksi  memiliki  pengaruh  positif terhadap corporate  environmental  disclosure value (H 16 diterima).  Semakin sering  dewan  direksi  melakukan  rapat  membuktikan  fungsi  pengawasan berjalan efektif sehingga memberikan pengaruh positif terhadap pengungkapan  lingkungan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  (Setyawan  &
Kamilla, 2015; Aliyu, 2019).
Pemerintah  Indonesia  telah  mengatur  terkait  frekuensi  jumlah  rapat dewan direksi pada Peraturan Otoritas Jasa Keuangan nomor
33/POJK.04/2014,  dimana  peraturan  tersebut  mewajibkan  dewan  direksi mengadakan  rapat  direksi  minimal  satu  kali  pada  setiap  bulan.  Kepatuhan terhadap  peraturan  pemerintah  memberikan  dampak  terhadap  meningkatnya pengungkapan  lingkungan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan.  Rapat  dewan direksi  menjadi  sarana  dewan  direksi  untuk  menyatukan  pemikiran  yang dimiliki  antar  dewan  direksi.  Semakin  tingginya  pertemuan,  maka  dapat mempengaruhi kapasitas dewan direksi untuk mengurangi masalah keagenan dan meningkatkan kualitas environmental disclosure pada perusahaan.
q. Pengaruh Frekuensi Jumlah Rapat Dewan Direksi terhadap Firm Value Frekuensi  jumlah  rapat  dewan  direksi  yang  semakin  tinggi  dapat meningkatkan firm  value value (H 17 diterima).  Hasil  tersebut  sesuai  dengan penelitian  Brick  &  Chidambaran  (2010),  Chou  et  al.  (2013)  dan  Hahn  & Lasfer  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  dewan  direksi  yang  memiliki frekuensi rapat lebih banyak menghasilkan kinerja lebih tinggi sehingga dapat meningkatkan firm value .
Frekuensi jumlah rapat dewan direksi yang semakin tinggi berpengaruh positif terhadap firm value . Semakin sering rapat yang dilakukan oleh dewan direksi  pada  perusahaan  manufaktur,  dapat  mempermudah  koordinasi  antar dewan  direksi  sehingga  meningkatkan  efektivitas  dewan  direksi  dalam menjalankan  fungsinya,  yang  pada  akhirnya  berdampak  pada  optimalnya kinerja perusahaan.
r. Pengaruh Frekuensi Jumlah Rapat Dewan Direksi terhadap Firm Value melalui Corporate Environmental Disclosure sebagai Variabel
Intervening
Corporate  environmental  disclosure sebagai partial  mediator pada hubungan  antara  frekuensi  jumlah  rapat  dewan  direksi  dan firm  value value (H 18 diterima).  Tingkat  pemantauan  dan  kontrol  kinerja  perusahaan  menjadi lebih  efektif apabila  dewan  direksi  lebih  sering  mengadakan  rapat,  sehingga diharapkan  berdampak  pada  semakin  baiknya  fungsi environmental disclosure yang  berjalan  dalam  perusahaan,  yang  akhirnya  dapat meningkatkan  nilai  dari  perusahaan  manufaktur,  baik  melalui  citra  yang positif maupun kepercayaan pada investasi.
s. Pengaruh Corporate Environmental Disclosure terhadap Firm Value Corporate environmental disclosure memiliki pengaruh positif terhadap firm  value value (H 19 diterima).  Hasil  penelitian  sesuai  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Li,  Xin,  Chen,  &  Ren  (2017);  Sarumpaet,  Nelwan,  & Dewi  (2017);  Swarnapali  &  Le  (2018);  Wang  (2016)  yang  menyatakan bahwa corporate environmental  disclosure membantu  perusahaan  untuk mengurangi  risiko  perusahaan  dan  meningkatkan  nilai  yang  dimiliki  oleh perusahaan.
Semakin tinggi nilai corporate environmental disclosure maka semakin meningkatkan firm  value .  Pada  perusahaan  manufaktur, corporate environmental  disclosure menjadi  salah  satu  cara  untuk  memperoleh kepercayaan  dari  investor.  Selain  itu,  lokasi  pabrik  yang  berada  di  dalam lingkungan  masyarakat  menyebabkan  perusahaan  manufaktur  lebih memperhatikan  tanggung  jawab  lingkungannya,  sehingga  perusahaan  dapat membuat  citra  yang  baik.  Secara  keseluruhan, environmental  disclosure membantu  perusahaan  untuk  mempertahankan  eksistensinya  dalam  jangka panjang,  dengan  tujuan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  membuka pintu kepada investasi yang lebih baik.

## Kesimpulan
Hasil  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  ukuran  dewan  direksi  dan  frekuensi jumlah  rapat  dewan  direksi  berpengaruh  positif  terhadap corporate  environmental disclosure, sedangkan latar belakang etnis direktur utama berpengaruh negatif terhadap corporate environmental disclosure . Sementara itu, proporsi gender dewan direksi, latar belakang  etnis  direktur  utama,  frekuensi  jumlah  rapat  dewan  direksi  dan corporate environmental disclosure berpengaruh positif terhadap firm value . Selain itu, corporate environmental  disclosure dapat  memediasi  hubungan  ukuran  dewan  direksi  maupun frekuensi  jumlah  rapat  dewan  direksi  terhadap firm  value .  Sementara  variabel  lainnya ditemukan tidak sesuai dengan hipotesis penelitian.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan,  sebagai  berikut:  a)  penelitian  hanya menggunakan  satu  sektor  perusahaan  yaitu  sektor  manufaktur  di  Indonesia;  b)
karakteristik  direktur  utama  hanya  diuji  menggunakan  latar  belakang  etnis  direktur utama dan latar belakang pendidikan direktur utama. Penelitian mendatang diharapkan dapat  menambahkan  variabel  pengalaman  direktur  utama,  umur  direktur  utama,  CEO duality  maupun  faktor  lainnya  yang  tidak  terdapat  pada  penelitian  ini  maupun membandingkan lebih banyak sektor perusahaan yang berada di Indonesia atau Negara lain, sehingga hasil yang diperoleh lebih dapat menjelaskan faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan.

## BIBLIOGRAFI
Ahmadi,  A.,  Nakaa,  N.,  &  Bouri,  A.  (2018).  Research  in  International  Business  and Finance  Chief Executive  Officer  attributes,  board  structures,  gender  diversity  and firm  performance  among  French  CAC  40  listed  firms. Research  in  International Business and Finance , 44 (July 2017), 218–226. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.07.083
Akbas, H. E. (2016). The relationship between board characteristics and environmental disclosure: Evidence from Turkish listed companies. South East European Journal of Economics and Business , 11 (2), 7–19.
Aliyu,  U.  S.  (2019).  Board  characteristic  and  corporate  environmental  reporting  in Nigeria. Asian Journal of Accounting
Research , 4 (1), 317.
https://doi.org/10.1108/AJAR-09-2018-0030
Anifowose, M., Annuar, H. A., & Sciences, M. (2017). The moderating effect of board homogeneity  on  the  relationship  between  intellectual  capital  disclosure  and corporate market value. 1 (1), 71–103.
Ayoib,  C.  A.,  &  Nosakhare,  P.  O.  (2015).  Directors  culture  and  environmental disclosure  practice  of  companies  in  Malaysia. International  Journal  of  Business Technopreneurship , 5 (1), 99–114.
Brick,  I.  E.,  &  Chidambaran,  N.  K.  (2010).  Board  meetings,  committee  structure,  and firm value. Journal of Corporate Finance , 16 (4), 533–553. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2010.06.003
Carter, D. A., Simkins, B. J., & Simpson, W. G. (2003). Corporate Governance , Board
Diversity , and Firm Value. The Financial Review , 38 , 33–53. https://doi.org/10.1111/1540-6288.00034
Chang,  K.  (2015).  The  Impacts  of  Environmental  Performance  and  Propensity Disclosure on Financial Performance : Empirical Evidence from Unbalanced Panel Data of Heavy-pollution Industries in China. Journal of Industrial Engineering and Management , 8 (1), 21–36.
Chou,  H.,  Chung,  H.,  &  Yin,  X.  (2013).  Attendance  of  board  meetings  and  company performance :  Evidence  from  Taiwan. Journal  of  Banking  and  Finance , 37 (11), 4157–4171. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2013.07.028
Daniele, M., Bennedsen, M., Larsen, B., & Rosenbaum, P. (2019). CEO education and corporate  environmental  footprint  *. Journal  of  Environmental  Economics  and Management , 94 , 254–273. https://doi.org/10.1016/j.jeem.2019.02.001
Hafsi,  T.,  &  Turgut,  G.  (2013).  Boardroom  Diversity  and  its  Effect  on  Social Performance:  Conceptualization  and  Empirical  Evidence. Journal  of  Business Ethics , 112 (3), 463–479. https://doi.org/10.1007/s10551-012-1272-z
Hahn,  P.  D.,  &  Lasfer,  M.  (2016).  Impact  of  foreign  directors  on  board  meeting frequency. International  Review  of  Financial  Analysis , 46 ,  295–308. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2015.11.004
Harjoto,  M.,  Laksmana,  I.,  &  Lee,  R.  (2015).  Board  Diversity  and  Corporate  Social
Responsibility. Journal of Business Ethics , 641–660.
https://doi.org/10.1007/s10551-014-2343-0
Hassan,  R.,  &  Marimuthu,  M.  (2018).  Contextualizing  comprehensive  board  diversity and firm financial performance: Integrating market, management and shareholder ’ s  perspective. Journal  of  Management  &  Organization , 24 (5),  634–678. https://doi.org/10.1017/jmo.2018.10
He,  L.,  Chen,  C.,  &  Chiang,  H.  (2015).  Top  Manager  Background  Characteristics, Family Control and Corporate Social Responsibility ( CSR ) Performance. Journal of Applied Finance and Banking , 5 (1), 65–80.
Husted,  B.  W.,  &  Sousa-Filho,  J.  M.  de.  (2017).  The  impact  of  sustainability governance,  country  stakeholder  orientation,  and  country  risk  on  environmental, social, and governance performance. Journal of Cleaner Production , 155 , 93–102. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2016.10.025
Husted,  B.  W.,  &  Sousa-Filho,  J.  M.  de.  (2018).  Board  structure  and  environmental, social, and governance disclosure in Latin America. Journal of Business Research , November 2016 , 0–1. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2018.01.017
Kahle, M., Wang, L., & Wu, J. (2014). Board structure : an empirical study of firms in Anglo-American governance environments . 40 (7), 681–699.
https://doi.org/10.1108/MF-04-2013-0102
Kathy  Rao,  K.,  Tilt,  C.  A.,  &  Lester,  L.  H.  (2012).  Corporate  governance  and environmental  reporting:  an  Australian  study. Corporate  Governance:  The International Journal of Business in Society , 12 (2), 143–163. https://doi.org/10.1108/14720701211214052
Kuo,  H.,  Wang,  L.,  &  Yeh,  L.  (2018). Asia  Pacific  Management  Review  The  role  of education  of  directors  in  influencing  firm  R&D  investment . 23 ,  108–120. https://doi.org/10.1016/j.apmrv.2017.05.002
Li,  D.,  Xin,  L.,  Chen,  X.,  &  Ren,  S.  (2017).  Corporate  social  responsibility  ,  media attention  and  firm  value :  empirical  research  on  Chinese  manufacturing  firms. Quality & Quantity , 51 (4), 1563–1577. https://doi.org/10.1007/s11135-016-0352-z
Low, D. C. M., Roberts, H., & Whiting, R. H. (2015a). Board gender diversity and firm performance:  Empirical  evidence  from  Hong  Kong,  South  Korea,  Malaysia  and Singapore. Pacific-Basin Finance Journal , 35 , 381–401.
https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2015.02.008
Masulis, R. W., Wang, C., & Xie, F. (2012). Globalizing the boardroom — The effects of  foreign  directors  on  corporate  governance  and  firm  performance  $. Journal  of Accounting and Economics , 53 (3), 527–554.
https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2011.12.003
Muttakin,  M.  B.,  Khan,  A.,  &  Subramaniam,  N.  (2015a).  Firm  characteristics,  board diversity and corporate social responsibility. Pacific Accounting Review .
Muttakin,  M.  B.,  Khan,  A.,  &  Subramaniam,  N.  (2015b).  Firm  characteristics,  board diversity  and  corporate  social  responsibility  Evidence  from  Bangladesh. Pacific Accounting Review , 27 (3), 357–372. https://doi.org/10.1108/PAR-01-2013-0007
Nguyen, H., & Faff, R. (2007). Impact of board size and board diversity on firm value: Australian evidence. 4 (2), 24–32.
Olayinka,  A.,  &  Oluwamayowa,  I.  (2014).  Corporate  environmental  disclosures  and market  value  of  quoted  companies  in  Nigeria. The  Business  &  Management Review , 5 (3), 171–184.
Peck-Ling,  T.,  Nai-Chiek,  A.,  &  Chee-Seong,  L.  (2016).  Foreign  ownership,  foreign directors  and  profitability  on  Malaysian  listed  companies. Social  and  Behavioral Sciences , 219 , 580–588. https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2016.05.037
Post, C., Rahman, N., & Rubow, E. (2011). Green Governance : Boards of Directors ’
Composition and Environmental Corporate Social Responsibility . https://doi.org/10.1177/0007650310394642
Pucheta-martınez,  M.  C.,  Bel-Oms,  I.,  &  Olcina-Sempere,  G.  (2018).  Female Institutional Directors on Boards and Firm Value. Business Ethics , 152 , 343–363. https://doi.org/10.1007/s10551-016-3265-9
Rao,  K.,  &  Tilt,  C.  (2016).  Board  diversity  and  CSR  reporting:  an  Australian  study.
Meditari Accountancy Research , 24 (2), 182–210.
https://doi.org/10.1108/MEDAR-08-2015-0052
Reverte,  C.  (2016).  Corporate  social  responsibility  disclosure  and  market  valuation: evidence  from  Spanish  listed  ﬁrms. Review  of  Managerial  Science , 10 (3),  411– 435. https://doi.org/10.1007/s11846-014-0151-7
Rohmawati,  L. (2019). Pengaruh Pengawas dan Direksi Wanita Terhadap Risiko Bank Dengan  Kekuasaan  CEO  Sebagai  Variabel  Pemoderasi  (Studi  Bank  Umum Indonesia). Syntax Literate; Jurnal Ilmiah Indonesia , 4 (9), 26–42.
Rubino,  F.  E.,  Tenuta,  P.,  &  Cambrea,  D.  R.  (2017).  Board  characteristics  effects  on performance  in  family  and  non-family  business:  a  multi-theoretical  approach.
Journal of Management & Governance , 21 (3), 623–658.
https://doi.org/10.1007/s10997-016-9363-3
Sághy, K., & Nisar, T. M. (2016). Diverse boards : Why do fi rms get foreign nationals on  their  boards ? Journal of Corporate Finance , 39 , 174–192.
https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2016.02.006
Sarumpaet,  S.,  Nelwan,  M.  L.,  &  Dewi,  D.  N.  (2017). The  value  relevance  of environmental  performance :  evidence  from  Indonesia . 13 (4),  817–827. https://doi.org/10.1108/SRJ-01-2017-0003
Setyawan,  H.,  &  Kamilla,  P.  (2015).  Impact  of  corporate  governance  on  corporate environmental  disclosure:  Indonesian  evidence. International  Conference  on Trends  in  Economics,  Humanities  and  Management  (ICTEHM’15)  August  12-13, 2015 Pattaya (Thailand) Impact , 1 , 13–18.
Suhardjanto,  D.  (2010).  Pengaruh  corporate  governance,  etnis  dan  latar  belakang pendidikan  terhadap  environmental  disclosure  :  studi  empiris  pada  perusahaan listing. KINERJA , 14 (02), 151–164.
Suhardjanto,  D.,  &  Permatasari,  N.  D.  (2010). Pengaruh  corporate  governance,  etnis, dan  latar  belakang  pendidikan  terhadap  environmental  disclosure:  Studi  empiris pada perusahaan listing di Bursa Efek Indonesia .
Swarnapali,  R.,  &  Le,  L.  (2018).  Corporate  sustainability  reporting  and  firm  value  : evidence  from  developing  country. International  Journal  of  Organization Innovation , 10 (April 2018), 69–78.
Uwuigbe,  U.,  &  Ajibolade,  S.  (2013).  Effects  of  corporate  governance  on  corporate social  and  environmental  disclosure  among  listed  firms  in  Nigeria. European Journal of Business and Social Sciences , 2 (5), 76–92.
Wang,  M.-C.  (2016).  The  relationship  between  environmental  information  disclosure and  firm  valuation:  the  role  of  corporate  governance. Quality  &  Quantity , 50 (3), 1135–1151. https://doi.org/10.1007/s11135-015-0194-0