## JURNAL MANAJEMEN
Terbit online : http://jurnalfe.ustjogja.ac.id

## KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN SEBELUM DAN SESUDAH MELAKUKAN AKUISISI (Studi Kasus PT. ASTRA terhadap PT. GES)
Reni Wahyuningsih 1 Diah Lestari Mumpuni 2
Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Yogyakarta 1,2
Korespondensi: -
Informasi Naskah Abstrak Diterima: 28 Mei 2018 Revisi: 7 Juni 2018 Terbit: 10 Juni 2018 Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui setelah akuisisi apakah tujuan  perusahaan  tercapai.  Untuk  mengetahui  rasio-rasio manakah yang mengalami peningkatan setelah akuisisi Subjek penelitian ini adalah PT. ASTRA Tbk. sebelum dan sesudah akuisisi.  Objek  penelitian  ini  adalah  kinerja  Keuangan  sebelum dan sesudah akuisisi PT. ASTRA Tbk. Data yang diperlukan dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder,  yang  berupa:  laporan keuangan  PT. ASTRA Tbk. Variabel penelitian ini adalah Current Ratio,  Cash  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Total  Asset  Turn  Over Ratio, Profit Margin Rentabilitas Ekonomi dan Return On Equity. Teknik  pengumpulan  data  dengan  dokumentasi.  Teknik  analisis data adalah uji beda dengan uji peringkat tanda Wilcoxon  . Hasil penelitian menunjukkan tidak ada perbedaan Current ratio antara sebelum dan sesudah akuisisi. Ada perbedaan Cash ratio antara  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.    Ada  perbedaan  Debt  to equity ratio antara sebelum dan sesudah akuisisi. Ada perbedaan Total asset turnover antara sebelum dan sesudah akuisisi. Tidak ada  perbedaan  profit  margin    antara  sebelum  dan  sesudah akuisisi. Ada perbedaan Rentabilitas Ekonomi antara sebelum dan sesudah  akuisisi.  Tidak  ada  perbedaan  Return  on  equity  antara sebelum dan sesudah akuisisi. Kata  Kunci:  Current Ratio, Cash Ratio, Debt to  Equity  Ratio,  Total
Asset  Turn  Over  Ratio,
Profit Margin,
Rentabilitas Ekonomi dan Return On Equity

## PENDAHULUAN
Apabila perusahaan memperluas usahanya dengan cara menambah kapasitas produksi atau mendirikan perusahaan baru, maka cara ini disebut dengan ekspansi. Sedangkan cara lain  yakni  dengan  menggabungkan  perusahaan  lain  disebut    dengan    akuisisi.  Akuisisi adalah  strategi  pertumbuhan  yang  cepat  untuk  mengakses  pasar  baru  untuk  produk  baru tanpa  harus  membangun  dari  awal.    Akuisisi  diyakini  sebagai  langkah  yang  tepat  pada pertumbuhan ekonomi sekarang ini karena dapat memenuhi motif keuntungan yang dapat diraih  (Moin,  2003:28)  yaitu  akuisisi  strategis  untuk  meningkatkan  sinergi  perusahaan sehingga dapat  mengurangi  risiko  usaha dan akuisisi financial untuk mendapatkan profit
perusahaan sesuai dengan target yang diinginkan. Hal ini dilakukan PT. Astra Tbk dalam mengakuisisi PT. GES. PT. Astra Tbk  sebagai perusahaan otomotif  mengakuisisi  PT. GES yang  merupakan holding  company dari  PT.  ASTRA  SEDAYA  FINANCE,  sebagai perusahaan  yang  bergerak  dalam  bidang  pembiayaan  pembelian  mobil (automotive financing) , dengan tujuan  untuk membuat bisnis otomotif  kelompok usaha PT. ASTRA Tbk  tersebut  menjadi  lebih  mandiri  dan  efisien.( https://indonesiacompanynews. wordpress.com , 2010)
Untuk  menilai  bagaimana  keberhasilan  akuisisi  yang  dilakukan,  dapat  dilihat  dari kinerja  perusahaan  yang  melakukan  akuisisi,  terutama  kinerja  keuangan.  Beberapa penelitian mengenai pengaruh akuisisi terhadap kinerja keuangan di Indonesia diantaranya adalah Hidayah (2013) yang meneliti kinerja keuangan perusahaan yang melakukan akuisisi dari rasio ROE, ROI, GPM, NPM, ATR, TATO, PER, EPS. Hasil penelitian menunjukkan tiap variabel rasio keuangan yang digunakan sebelum akuisisi mengalami penurunan pada triwulan  sebelum  terjadinya  akuisisi,  sedangkan  nilai  pada  tiap  variabel  setelah  akuisisi menunjukkan peningkatan yang baik dari penurunan yang terjadi sebelum akuisisi. Hasil akhir  dengan  menggunakan  teknik  analisis  Paired  t  test  dengan  menggunakan  tingkat signifikansi  0.05  tidak  menunjukkan  secara  signifikan  adanya  perbedaan  sebelum  dan sesudah akuisisi pada tiap variabel rasio keuangan yang digunakan.
Peneliti lain Marzuki dan Widyawati (2013), yang meneliti kinerja keuangan sebelum dan sesudah akuisisi pada Bank CIBM, NIAGA, hasil penelitian  terdapat 6 rasio keuangan yang  mempunyai  perbedaan  secara  signifikan  yaitu banking  ratio,  net  profit  margin, primary  ratio,  capital  adequacy  ratio,  credit  risk  ratio  dan  deposit  risk  ratio sesudah akuisisi,  ada  2  rasio  keuangan  yang  tidak  mempunyai  perbedaan  secara  signifikan  yaitu quick ratio, dan return on equity capital.
Penelitian  ini  untuk  menemukan  bukti  empiris  bahwa  terdapat  perbedaan  kinerja keuangan perusahaan antara sebelum dan sesudah melakukan akuisisi ditinjau dari analisis rasio keuangan perusahaan.

## Kajian Teori
Penggabungan  usaha  merupakan  salah  satu  strategi  untuk  mempertahankan kelangsungan  hidup  dan  mengembangkan  perusahaan.  Ikatan  akuntan  Indonesia  dalam pernyataan standar akuntansi keuangan Indonesia Nomor 12 (PSAK No.22) mendefinisikan penggabungan  badan  usaha  sebagai  bentuk  penyatuan  dua  atau  lebih  perusahaan  yang terpisah menjadi satu entitas ekonomi karena satu perusahaan menyatu dengan perusahaan lain ataupun memperoleh kendali atas aktiva dan operasi perusahaan lain (IAI, 2004). Jenis penggabungan usaha dapat dibedakan menjadi dua yaitu akuisisi dan penyatuan pemilikan (Merger).
Rasio-rasio  keuangan  yang  digunakan  menilai  kinerja  perusahaan  sebelum  maupun setelah akuisisi antara lain:
a. Rasio Lancar (Current Ratio)
Rasio  lancar  atau current  ratio merupakan  rasio  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendek  atau  utang  yang  segera  jatuh tempo. Adapun rumus untuk menghitung rasio lancar adalah sebagai berikut: (Riyanto, 2001)
𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟

## Rasio Lancar =
𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
b. Cash ratio
Cash  ratio menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  hutang  yang segera  harus  dipenuhi  dengan  kas  yang  tersedia  di  perusahaan  dan  efek  yang  dapat
segera diuangkan. Adapun rumus untuk menghitung cash ratio adalah sebagai berikut (Hanafi,  2003)
% 100 x s Liabilitie Current Securities Marketable Cash Ratio Cash  

## c. Debt to Equity Ratio
Debt to equity ratio merupakan rasio yang digunakan untuk menilai utang dengan ekuitas.  Rasio  ini dicari  dengan cara membandingkan antara seluruh utang, termasuk utang lancar dengan seluruh ekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui setiap rupiah modal  sendiri  yang  dijadikan  untuk  jaminan  utang.  Rasio  ini  dapat  di  peroleh  dari (Riyanto, 2001):
Total Utang
Debt to Equity Ratio = Ekuitas
d. Debt to Equity Ratio
Debt to equity ratio merupakan rasio yang digunakan untuk menilai utang dengan ekuitas.  Rasio  ini dicari  dengan cara membandingkan antara seluruh utang, termasuk utang lancar dengan seluruh ekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui setiap rupiah modal  sendiri  yang  dijadikan  untuk  jaminan  utang.  Rasio  ini  dapat  di  peroleh  dari (Riyanto, 2001):
Total Utang
Debt to Equity Ratio = Ekuitas
e. Total Assets Turn Over
Total  Asset  Turn  Over merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur perputaran  semua  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  dan  mengukur  berapa  jumlah penjualan yang diperoleh dari tiap rupiah aktiva. Rasio total assets turn over diperoleh dengan cara membandingkan penjualan dengan total aktiva.Rasio ini dapat dirumuskan sebagai berikut: (Riyanto, 2001)
Penjualan Total Asset Turn over = Total Aktiva
f. Return On Equity (ROE)
Return on Equity (ROE) mengukur seberapa besar keuntungan bersih yang tersedia bagi pemegang saham.dengan kata lain rasio ini mengukur berapa rupiah keuntungan yang dihasilkan oleh modal sendiri (Riyanto, 2001):
Laba Bersih Return on Equity = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
g. Profit Margin
Profit  margin  adalah  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  dari  tingkat penjualan  tertentu  yang  dapat  diinterprestasikan  sebagai  tingkat  efisiensi  perusahaan, yaitu  sejauh  mana  kemampuan  perusahaan  menekankan  biaya-biaya  yang  ada  dalam perusahaan.    PM  meningkat  menunjukkan  pertumbuhan  penjualan  memberikan keuntungan  bagi  perusahaan.  Rasio  ini  dapat  dirumuskan  sebagai  berikut (Riyanto,2001):

## Laba Usaha
Profit Margin = Penjualan
h. Rentabilitas Ekonomi (RE)
Rentabilitas  ekonomi  adalah  perbandingan  antara  laba  usaha  dengan  modal sendiri  dan  modal  asing  yang  dipergunakan  untuk  menghasilkan  laba  tersebut  dan dinyatakan  dalam  prosentase.  Oleh  karena  itu  pengertian  rentabilitas  sering dipergunakan  untuk  mengukur  efisiensi  penggunaan  modal  dalam  suatu  perusahaan, maka rentabilitas ekonomi sering dimaksudkan sebagian kemampuan suatu perusahaan dengan seluruh modal yang bekerja di dalamnya untuk menghasilkan laba. Rumus yang dapat digunakan untuk menghitung rasio rentabilitas ekonomi adalah (Riyanto, 2001) :
% 100 Re x Aktiva Total Usaha Laba Ekonomi ntabilita 

## METODE PENELITIAN
Subjek  penelitian  ini  adalah  PT.  ASTRA  Tbk.  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Objek penelitian ini adalah kinerja Keuangan sebelum dan sesudah akuisisi PT. ASTRA Tbk.  Data yang diperlukan dalam penelitian ini adalah data sekunder, yang berupa: laporan keuangan  PT. ASTRA Tbk. Variabel penelitian ini adalah Current Ratio, Cash Ratio, Debt to Equity Ratio , Total  Asset  Turn  Over  Ratio, Profit  Margin Rentabilitas  Ekonomi  dan Return  On  Equity . Teknik pengumpulan data dengan dokumentasi. Teknik analisis data adalah uji beda dengan uji peringkat tanda Wilcoxon

## ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
1. Current Ratio
Tabel 1 Data Perhitungan Current Ratio Sebelum Sesudah Periode Current Ratio Periode Current Ratio Th. 2007  Triwulan 1 0,814 Th. 2011 Triwulan 1 1,364 Triwulan 2 0,875 Triwulan 2 1,419 Triwulan 3 0,877 Triwulan 3 1,320 Triwulan 4 0,912 Triwulan 4 1,364 Th. 2008  Triwulan 1 1,294 Th. 2012 Triwulan 1 1,350 Triwulan 2 1,295 Triwulan 2 1,397 Triwulan 3 1,285 Triwulan 3 1,358 Triwulan 4 1,322 Triwulan 4 1,357 Th. 2009  Triwulan 1 1,386 Th. 2013 Triwulan 1 1,353 Triwulan 2 1,433 Triwulan 2 1,277 Triwulan 3 1,401 Triwulan 3 1,204 Triwulan 4 1,369 Triwulan 4 1,242 Th. 2010 Triwulan 1 1,377 Th. 2014 Triwulan 1 1,250 Triwulan 2 1,304 Triwulan 2 1,22 Triwulan 3 1,257 Triwulan 3 1,215 Rata-rata 1,213 1,313
Rata-rata current  ratio mengalami  peningkatan  dari  sebelum  akuisisi  sebesar 1,213 menjadi 1,313 setelah akuisisi. dengan perubahan sebesar 0,099 (8,18%)

## Tabel 2 Rank Perubahan Current Ratio
N Mean Rank Sum Of Rank Sesudah dan Sebelum Negatifve Rank 7 a 6,86 48,00 Positive Rank 8 b 9,00 72,00 Ties 0 c Total 15 Tabel 3 Uji Wilcoxon Rasio Z Asymp. Sig Ket Current Ratio -0,682 0,495 No Sig
Dari tabel 3 diatas dapat dilihat nilai Z-test sebesar -0,682 dengan pengujian dua sisi dan menggunakan signifikansi 5%. Nilai asymp sig sebesar 0,495 (> 5%) dan tabel 4.2 menunjukkan nilai positif rank 8 dan negatif rank 7, yang artinya terjadi kenaikkan pada current  ratio . Maka  H 1 ditolak  artinya  tidak  ada  perbedaan    current  ratio antara sebelum dan sesudah akuisisi.

## 2. Cash Ratio
Tabel 4 Data perhitungan cash ratio Sebelum Sesudah Periode Cash Ratio Periode Cash Ratio Th. 2007  Triwulan 1 0,231 Th. 2011 Triwulan 1 0,244 Triwulan 2 0,277 Triwulan 2 0,340 Triwulan 3 0,278 Triwulan 3 0,296 Triwulan 4 0,294 Triwulan 4 0,271 Th. 2008  Triwulan 1 0,239 Th. 2012 Triwulan 1 0,250 Triwulan 2 0,364 Triwulan 2 0,253 Triwulan 3 0,320 Triwulan 3 0,219 Triwulan 4 0,327 Triwulan 4 0,192 Th. 2009  Triwulan 1 0,344 Th. 2013 Triwulan 1 0,204 Triwulan 2 0,369 Triwulan 2 0,222 Triwulan 3 0,326 Triwulan 3 0,237 Triwulan 4 0,327 Triwulan 4 0,261 Th. 2010 Triwulan 1 0,341 Th. 2014 Triwulan 1 0,251 Triwulan 2 0,278 Triwulan 2 0,218 Triwulan 3 0,244 Triwulan 3 0,242 Rata-rata 0,304 0,247
Rata-rata cash ratio mengalami penurunan dari sebelum akuisisi sebesar 0,304 menjadi 0,2470 setelah akuisisi dengan perubahan sebesar  -0,057 (18,75%).

## Tabel 5 Rank Perubahan Cash Ratio
N Mean Rank Sum Of Rank Sesudah dan Sebelum Negatifve Rank 11 a 9,45 104,00 Positive Rank 4 b 4,00 16,00 Ties 0 c Total 15

## Tabel 6 Uji Wilcoxon
Dari tabel 6 diatas dapat dilihat nilai Z-test sebesar -2.499 dengan pengujian dua sisi dan menggunakan signifikansi 5%. Nilai asymp sig sebesar 0,012 (< 5%) dan tabel 4.5  menunjukkan  adanya  nilai  negatif  rank    11  dan  nilai  positif  rank  4,  yang  artinya terjadi  penurunan  pada cash  ratio . Maka  H 2 diterima  artinya  ada  perbedaan  cash ratio sebelum dan sesudah akuisisi.
3. Debt To Equity Ratio
Tabel 7 Data perhitungan Debt to Equity Ratio Sebelum Sesudah Periode DER Periode DER Th. 2007  Triwulan 1 1,252 Th. 2011 Triwulan 1 0,932 Triwulan 2 1,355 Triwulan 2 1,031 Triwulan 3 1,216 Triwulan 3 1,120 Triwulan 4 1,169 Triwulan 4 1,024 Th. 2008  Triwulan 1 1,294 Th. 2012 Triwulan 1 1,125 Triwulan 2 1,254 Triwulan 2 1,124 Triwulan 3 1,280 Triwulan 3 1,134 Triwulan 4 1,214 Triwulan 4 1,134 Th. 2009  Triwulan 1 1,074 Th. 2013 Triwulan 1 1,001 Triwulan 2 1,051 Triwulan 2 1,064 Triwulan 3 1,017 Triwulan 3 1,116 Triwulan 4 1,003 Triwulan 4 1,015 Th. 2010 Triwulan 1 1,006 Th. 2014 Triwulan 1 0,966 Triwulan 2 1,021 Triwulan 2 1,014 Triwulan 3 1,074 Triwulan 3 1,047 Rata-rata 1,152 1,057
Rata-rata debt  to  equity  ratio mengalami  penurunan  dari  sebelum  akuisisi sebesar 1,152 menjadi 1,057 setelah akuisisi. dengan perubahan sebesar -0,095 (8,25%).
Rasio Z Asymp. Sig Ket Cash Ratio -2,499 0,012 Sig

## Tabel 8

## Rank Perubahan Debt To Equity Ratio
N Mean Rank Sum Of Rank Sesudah dan Sebelum Negatifve Rank 12 a 8,83 106,00 Positive Rank 3 b 4,67 14,00 Ties 0 c Total 15 Tabel 9 Uji Wilcoxon Rasio Z Asymp. Sig Ket Debt to Equity Ratio -2.613 0.009 Sig
Dari  tabel  9  diatas  dapat  dilihat  nilai  Z-test  sebesar  -2,613  dengan pengujian dua sisi dan menggunakan signifikansi 5%. Nilai asymp sig sebesar 0,009 (< 5%)  dan tabel 4.9 menunjukkan adanya nilai negatif rank 12 dan positif rank  3,  yang  artinya  terjadi  penurunan  pada debt  to  equity  ratio . Maka  H 3 diterima  yang  artinya  ada  perbedaan  debt  to  equity  ratio  antara  sebelum dan sesudah akuisisi.

## 4. Perputaran aktiva
Tabel 10 Data Perhitungan Total Asset Turnover Sebelum Sesudah Periode TATO Periode TATO Th. 2007  Triwulan 1 0,257 Th. 2011 Triwulan 1 0,314 Triwulan 2 0,280 Triwulan 2 0,276 Triwulan 3 0,309 Triwulan 3 0,289 Triwulan 4 0,308 Triwulan 4 0,280 Th. 2008  Triwulan 1 0,275 Th. 2012 Triwulan 1 0,270 Triwulan 2 0,258 Triwulan 2 0,291 Triwulan 3 0,425 Triwulan 3 0,265 Triwulan 4 0,289 Triwulan 4 0,060 Th. 2009  Triwulan 1 0,268 Th. 2013 Triwulan 1 0,249 Triwulan 2 0,240 Triwulan 2 0,241 Triwulan 3 0,340 Triwulan 3 0,228 Triwulan 4 0,313 Triwulan 4 0,243 Th. 2010 Triwulan 1 0,310 Th. 2014 Triwulan 1 0,224 Triwulan 2 0,301 Triwulan 2 0,228 Triwulan 3 0,327 Triwulan 3 0,208 Rata-rata 0,300 0,244 Sumber : Data diolah
Rata-rata total  asset  turnover mengalami  penurunan  dari  sebelum  akuisisi  sebesar 0,300 menjadi 0,244 setelah akuisisi dengan perubahan sebesar -0,056 (18,67%).

## Tabel 11

## Rank Perubahan Total Asset Turnover
N Mean Rank Sum Of Rank Sesudah dan Sebelum Negatifve Rank 12 a 8,67 104,00 Positive Rank 3 b 5,33 16,00 Ties 0 c Total 15 Sumber: Data diolah Tabel 12 Uji Wilcoxon Rasio Z Asymp. Sig Ket Total Asset Turnover -2,499 0,012 Sig

## Sumber : Data diolah
Dari tabel 12 dapat dilihat nilai Z-test sebesar -2,499, dengan pengujian dua  sisi  dan  menggunakan  signifikansi  5%.  Nilai  asymp  sig  sebesar  0,012  (< 5%) dan tabel 4.11 memperlihatkan adanya nilai negatif rank 12 dan positif rank 3,  yang  artinya  terjadi  penurunan total  asset  turnover . Maka  H 4 diterima artinya  ada  perbedaan  total  asset  turnover  antara  sebelum  dan  sesudah akuisisi.
5. Profit Margin
Tabel 13 Data Perhitungan Profit Margin Sebelum Sesudah Periode PM Periode PM Th. 2007  Triwulan 1 0,110 Th. 2011 Triwulan 1 0,112 Triwulan 2 0,100 Triwulan 2 0,109 Triwulan 3 0,133 Triwulan 3 0,113 Triwulan 4 0,135 Triwulan 4 0,105 Th. 2008  Triwulan 1 0,060 Th. 2012 Triwulan 1 0,101 Triwulan 2 0,144 Triwulan 2 0,107 Triwulan 3 0,116 Triwulan 3 0,111 Triwulan 4 0,082 Triwulan 4 0,426 Th. 2009  Triwulan 1 0,122 Th. 2013 Triwulan 1 0,083 Triwulan 2 0,287 Triwulan 2 0,085 Triwulan 3 0,039 Triwulan 3 0,096 Triwulan 4 0,117 Triwulan 4 0,118 Th. 2010 Triwulan 1 0,109 Th. 2014 Triwulan 1 0,098 Triwulan 2 0,106 Triwulan 2 0,098 Triwulan 3 0,113 Triwulan 3 0,097 Rata-rata 0,118 0,124
Rata-rata profit  margin mengalami  kenaikkan  dari  sebelum  akuisisi  sebesar 0,118 menjadi 0,124 setelah akuisisi dengan perubahan sebesar   0,006 (5,08%).

## Tabel 14 Rank Perubahan Profit Margin
N Mean Rank Sum Of Rank Sesudah dan Sebelum Negatifve Rank 6 a 8,00 48,00 Positive Rank 9 b 8,00 72,00 Ties 0 c Total 15 Sumber : Data diolah Tabel 15 Uji Wilcoxon Rasio Z Asymp. Sig Ket Profit Margin -0,682 0,496 No. Sig
Sumber : data diolah
Dari tabel 15 diatas dapat dilihat nilai Z-test sebesar -0,682 dengan pengujian dua sisi dan menggunakan signifikansi 5%. Nilai asymp sig sebesar 0,496 ( 5%) dan tabel  4.14  menunjukkan  nilai  negatif  rank  6  dan  positif  rank  9,  yang  artinya  terjadi kenaikkan  pada net  profit  magin . Maka  H 5 ditolak  artinya  tidak  ada  perbedaan profit margin antara sebelum dan sesudah akuisisi.
6. Rentabilitas Ekonomi
Tabel 16 Data perhitungan Rentabilitas Ekonomi Sebelum Sesudah Periode RE Periode RE Th. 2007  Triwulan 1 2,835 Th. 2011 Triwulan 1 3,520 Triwulan 2 2,805 Triwulan 2 3,009 Triwulan 3 4,129 Triwulan 3 3,252 Triwulan 4 4,167 Triwulan 4 2,946 Th. 2008  Triwulan 1 1,665 Th. 2012 Triwulan 1 2,733 Triwulan 2 3,725 Triwulan 2 3,109 Triwulan 3 4,936 Triwulan 3 2,942 Triwulan 4 2,368 Triwulan 4 2,571 Th. 2009  Triwulan 1 3,257 Th. 2013 Triwulan 1 2,053 Triwulan 2 6,884 Triwulan 2 2,051 Triwulan 3 1,333 Triwulan 3 2,189 Triwulan 4 3,662 Triwulan 4 2,871 Th. 2010 Triwulan 1 3,390 Th. 2014 Triwulan 1 2,192 Triwulan 2 3,183 Triwulan 2 2,222 Triwulan 3 3,713 Triwulan 3 2,005 Rata-rata 3,470 2,644 Sumber: Data diolah
Rata-rata rentabilitas ekonomi mengalami penurunan dari sebelum akuisisi sebesar 3,470 menjadi 2,644 setelah akuisisi dengan perubahan sebesar -0,826 (23,80%).

## Tabel 17

## Rank Perubahan Rentabilitas Ekonomi
N Mean Rank Sum Of Rank SESUDAH DAN SEBELUM Negative Rank 10 a 9,80 98,00 Positive Rank 5 b 4,40 22,00 Ties 0 c Total 15 Tabel 18 Uji Wilcoxon Rasio Z Asymp. Sig Ket Rentabilitas Ekonomi -2,158 0,031 Sig
Dari  tabel  18  diatas  dapat  dilihat  nilai  Z-test  sebesar  -2,158  dengan pengujian dua sisi dan menggunakan signifikansi 5%. Nilai asymp sig sebesar 0,031  (  5%)  dan  tabel  4.17  menunjukkan  adanya  nilai  negatif  rank  10  dan positif rank 5, yang artinya terjadi penurunan pada rentabilitas ekonomi . Maka H 6 diterima  yang  artinya  ada  perbedaan  rentabilitas  ekonomi  antara sebelum dan sesudah akuisisi.
7. Return On Equity
Tabel 19 Data Perhitungan Return On Equity Sebelum Sesudah Periode ROE Periode ROE Th. 2007  Triwulan 1 0,054 Th. 2011 Triwulan 1 0,079 Triwulan 2 0,057 Triwulan 2 0,075 Triwulan 3 0,076 Triwulan 3 0,083 Triwulan 4 0,072 Triwulan 4 0,068 Th. 2008  Triwulan 1 0,068 Th. 2012 Triwulan 1 0,114 Triwulan 2 0,079 Triwulan 2 0,025 Triwulan 3 0,064 Triwulan 3 0,072 Triwulan 4 0,085 Triwulan 4 0,033 Th. 2009  Triwulan 1 0,054 Th. 2013 Triwulan 1 0,051 Triwulan 2 0,063 Triwulan 2 0,055 Triwulan 3 0,077 Triwulan 3 0,062 Triwulan 4 0,074 Triwulan 4 0,072 Th. 2010 Triwulan 1 0,070 Th. 2014 Triwulan 1 0,047 Triwulan 2 0,098 Triwulan 2 0,055 Triwulan 3 0,063 Triwulan 3 0,049 Rata-rata 0,070 0,063 Sumber : Data diolah
Rata-rata return on equity mengalami penurunan dari sebelum akuisisi sebesar 0,070 menjadi 0,063 setelah akuisisi dengan perubahan sebesar -0,007 (10%).

## Tabel 20 Rank Perubahan Return On Equity
N Mean Rank Sum Of Rank SESUDAH DAN SEBELUM Negative Rank 10 a 7,75 77,50 Positive Rank 5 b 8,50 42,50 Ties 0 c Total 15 Sumber : Data diolah Tabel 21 Uji Willcoxon Rasio Z Asymp. Sig Ket Return On Equity -0,994 0,320 No Sig
Dari tabel 21 dapat dilihat nilai Z-test sebesar -0,994 dan menggunakan signifikansi  5%.  Nilai  asymp  sig  sebesar  0,320  (5%)  dan  tabel  4.20 menunjukkan  adanya  nilai  negatif    rank  10  dan  positif  rank  5,  yang  artinya terjadi  penurunan return  on  equity . Maka  H 7 ditolak  artinya  tidak  ada perbedaan return on equity antara sebelum dan sesudah akuisisi.
Tabel 22
REKAPITULASI DATA HASIL ANALISIS RASIO SEBELU M SESUDA H %PERUBAH AN SIG. KET CURRENT RATIO 1,213 1,313 (+)  8,18% 0,495 TIDAK SIGNIFIKAN TIDAK ADA PERBEDAAN (BAIK) CASH RATIO 0,304 0,247 (-) 18,75% 0,012 SIGNIFIKAN ADA PERBEDAAN (TIDAK BAIK) DEBT TO EQUITY RATIO 1,152 1,057 (-)  8,25% 0,009 SIGNIFIKAN ADA PERBEDAAN (BAIK) TOTAL ASSET TURNOVE R 0,300 0,244 (-) 18,67% 0,012
SIGNIFIKAN ADA PERBEDAAN (TIDAK BAIK) PROFIT MARGIN 0,118 0,124 (+)  5,08% 0,496 TIDAK SIGNIFIKAN TIDAK ADA PERBEDAAN (BAIK) RENTABILI TAS EKONOMI 3,470 2,644 (-) 23,80% 0,031 SIGNIFIKAN ADA PERBEDAAN (TIDAK BAIK) RETURN ON EQUITY 0,070 0,063 (-)    10% 0,320 TIDAK SIGNIFIKAN

## TIDAK ADA
PERBEDAAN (TIDAK BAIK)
Sumber : Data diolah

## Hasil Perbedaan Sebelum dan Setelah Akuisisi

## 1. Setelah Akuisisi
Tabel 23

## ADA PERBEDAAN KINERJA KEUANGAN
RASIO SEBELUM SESUDAH %PERUBAHAN SIG. KET CASH RATIO 0,304 0,247 (-) 18,75% 0,012 SIGNIFIKAN TIDAK BAIK DEBT TO EQUITY RATIO 1,152 1,057 (-)  8,25% 0,009 SIGNIFIKAN BAIK TOTAL ASSET TURNOVER 0,300 0,244 (-) 18,67% 0,012 SIGNIFIKAN TIDAK BAIK RENTABILITAS EKONOMI 3,470 2,644 (-) 23,80% 0,031 SIGNIFIKAN TIDAK BAIK

## Sumber : Data diolah
Tabel 24

## TIDAK ADA PERBEDAAN KINERJA KEUANGAN
RASIO SEBELUM SESUDAH %PERUBAHAN SIG. KET CURRENT RATIO 1,213 1,313 (+)  8,18% 0,495 TIDAK SIGNIFIKAN BAIK PROFIT MARGIN 0,118 0,124 (+)  5,08% 0,496 TIDAK SIGNIFIKAN BAIK RETURN ON EQUITY 0,070 0,063 (-)    10% 0,320 TIDAK SIGNIFIKAN TIDAK BAIK

## Sumber : Data diolah

## KESIMPULAN
2. Tujuan  akuisisi    PT.  Astra  Tbk.  terhadap  PT.  GES  yaitu  efisiensi  tidak  berhasil  karena ternyata  rentabilitas  ekonomi  menurun  dengan  penurunan  yang  signifikan.  Penurunan rentabilitas  ekonomi  disebabkan  oleh  turunnya  perputaran  total  asset  turn  over  yang signifikan,  meskipun  profit  margin  naik  tetapi  kenaikannya  tidak  signifikan  (Rentabilitas ekonomi = Profit Margin x TATO).
3. Penurunan rentabilitas ekonomi berimbas pada penurunan ROE, tetapi penurunan ROE tidak signifikan    tertolong  oleh  penurunan  DER  yang    signifikan.  Karena  rentabilitas  ekonomi kecil (rata-rata 2,644 yang berarti lebih kecil dari tingkat bunga pinjaman), berarti turunnya DER akan meningkatkan ROE.

## DAFTAR PUSTAKA
Hanafi M. Mahmud dan Halim Abdul,.(2003). Analisis Laporan Keuangan , Edisi Revisi UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
Hidayah  Nurrul  (2013),  “Analisis  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum  Dan  Sesudah Melakukan Akuisisi (Studi kasus PT. Unilever Indonesia, Tbk yang mengakuisisi PT. Sara Lee Body Care Indonesia,Tbk)”, Jurnal , Universitas Diponegro, Semarang.
https://indonesiacompanynews. wordpress.com, 2010 Ikatan  Akuntan  Indonesia  (IAI).  (2004).  Standar  Akuntansi  Keuangan.  Jakarta  :  Salemba Empat.
Machrus Ali Marzuki dan Nurul Widyawati, (2013), “Kinerja Keuangan Sebelum Dan Sesudah Akuisisi:Studi Pada Pt Bank Cimb Niaga”, Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , Volume 1 Nomor 2.
Moin, Abdul. (2003) . Merger, Akuisisi dan Divestasi . Jilid 1, Ekonisia, Yogyakarta. Riyanto,  Bambang,  (2001). Dasar-dasar  Pembelanjaan  Perusahaan ,  Edisi  Empat,  BPFE Universitas Gadjah Mada Yogyakarta