## PENGARUH CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY DISCLOSURE DAN MANAJEMEN LABA TERHADAP LEGITIMASI INVESTOR
Bahrul Amiq Universitas Wahid Hasyim, Semarang Nor Hadi Sekolah Tinggi Agama Islam Negeri, Kudus

## Abstract
The  purpose  of  research  to  analyze  and  prove  the  influence  of  whether  corporate  social responsibility  disclosure  and  earnings  management  affect  the  legitimacy  of  investors.  The research was conducted at Go Public company listed on Indonesia Stock Exchange. The data used are secondary data in the form of annual report / annual report of each company from 2010-2012.  Independent  variables  used  are  corporate  social  responsibility  disclosure  and earnings management, while the dependent variable used by investor legitimation. CSR uses Corporate Social Disclosure Index (CSDI) indicators, while earnings management uses total accruals. Data analysis method used to test the hypothesis is multiple linear regression. The result  of  SPSS  analysis  shows  the  first  hypothesis  is  rejected  by  t-count  1,223  and significance  value  0,230.  The  second  hypothesis  is  accepted  by  t-count  -3,362  and  the significance  value  is  0.002.  The  third  hypothesis  is  received  with  f-count  of  5.781  and  the significance value is 0.007. The coefficient of determination is 0.272 or 27.2%.
Keywords:  Corporate  Social  Responsibility  Disclosure,  Profit  Management  and  Investor Legitimacy

## Pendahuluan

## Latar belakang
Corporate  Social  Responsibility  Disclosure ( CSR  Disclosure )  merupakan  sebuah informasi  yang  diungkapkan  oleh  manajemen,  sebagai  sinyal  kepada  stakeholder  tentang aktifitas yang berkaitan dengan tanggung jawab perusahaan terhadap sosial dan lingkungan. Menurut  Chariri  (2008), CSR  Disclosure sangat  besar  peranannya  bagi  perusahaan,  salah satunya  digunakan  untuk  menarik  dana  investasi  bagi  masyarakat.  Nurdin  dan  Cahyandito (2006) membenarkan dengan bukti empiris, bahwa secara simultan pengungkapan tema-tema sosial  dan  lingkungan  dalam annual  report perusahaan  berpengaruh  terhadap  keputusan investor yang dilihat dari perubahan harga saham dan volume perdagangan saham.
Berdasarkan Globlal  Reporting  Initiative (GRI),  pengungkapan  CSR  dikelompokan menjadi 3 dimensi, yaitu dimensi ekonomi, lingkungan, dan sosial. Hal ini berkaitan dengan dampak  dari  aktivitas  perusahaan.  Aktivitas  perusahaan  mempunyai  dampak  yang  sangat luas,  yaitu  bagi  perekonomian,  lingkungan  bahkan  kehidupan  sosial.  Dengan  demikian, perusahaan harus memiliki responsibility terhadap ketiga dampak tersebut.
Ada beberapa penelitian yang telah menjelaskan hubungan antara CSR Disclosure dan reaksi investor atau kinerja pasar. Eipstain dan Freedman (2001) dalam Dahlia dan Veronica (2008)  menemukan  bahwa  investor  individual  tertarik  terhadap  informasi  sosial  yang dilaporkan  dalam annual  report .  Hasil  penelitian  ini  juga  didukung  oleh  Almilia  dan Wijayanto  (2007)  yang  menemukan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  kinerja  lingkungan yang  bagus  akan  direspon  positif  oleh  para  investor  melalui  peningkatan  harga  saham  dari
periode ke periode. Namun demikian, pada penelitian-penelitian lain telah menunjukan hasil yang  tidak  konsisten.  Salah  satunya  adalah  penelitian  Balabanis et  al (1988)  dalam  Dahlia dan  Veronica  (2008),  hipotesis  mengenai  etika  investor  menunjukkan  bahwa  pasar  modal cenderung tidak tertarik terhadap aktivitas CSR yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan tersebut.  Hal  ini  terbukti  secara  empiris  dimana  pengungkapan  CSR  tidak  berpengaruh terhadap kinerja pasar.
Adanya hasil yang tidak konsisten dari penelitian-penelitian sebelumnya menyebabkan isu  ini  menjadi  topik  yang  penting  untuk  diteliti.  Ditinjau  dari  teori  agensi,  adanya kontradiksi  penelitian-penelitian  terdahulu  dapat  diakibatkan  karena  adannya  faktor beliefs para investor sebagai principal terhadap informasi yang dipublikasikan ( CSR Disclosure ) oleh manajemen  sebagai agent .  Menurut  Donato et  al (2007),  Investor  dapat  menganggap informasi CSR hanya sebuah iklan sehingga isi dari informasi tersebut tidak akurat dan dapat dilebih-lebihkan.  Sebagian  investor  merasa  tidak  percaya  terhadap  informasi  CSR,  karena informasi tersebut hanya bersifat voluntary untuk pengungkapannya, belum ada standar baku yang mengatur pengungkapan CSR dan tidak ada yang menjamin kebenaran dari isi laporan tersebut sehingga diragukan reliabilitasnya.
Prior et  al (2008)  berargumen  bahwa  program CSR digunakan  sebagai  strategi pertahanan  diri  manajemen  manakala  manajemen  melakukan  moral  hazard  berupa  tindak manajemen laba yang dapat merugikan kinerja keuangan jangka panjang. Pengungkapan CSR dalam laporan tahunan perusahaan tersebut diharapkan dapat membantu membangun reputasi positif perusahaan di kalangan stakeholders .
Hasil  penelitian  Lajili  dan  Zeghal  (2006),  Suratno  dkk.  (2006)  dan  Almilia  dan Wijayanto  (2007)  menyatakan  bahwa  program CSR berpengaruh  positif  dengan  kinerja perusahaan.  Dalam  perkembangan  riset CSR ,  Prior  et  al.  (2008)  menggunakan  sampel  593 perusahaan dari 26 negara dan membuktikan bahwa manajemen yang melaksanakan program CSR secara  signifikan  juga  melakukan  praktik  manajemen  laba  yang  mengakibatkan memburuknya kinerja keuangan di masa depan.
Penelitian  ini  merujuk  pada  beberapa  hal  dan  salah  satunya  tentang earning yang disebabkan  dasar  akrual  dalam  laporan  keuangan  sehingga  memberikan  kesempatan  kepada manajer  untuk  memodifikasi  laporan  keuangan  untuk  menghasilkan  jumlah  laba  ( earning ) yang diinginkan. Kajian yang lainnya yaitu tentang manajemen laba yang dilakukan manajer yang terdiri dari diskresioner akrual dan non diskresioner akrual. Manajemen laba merupakan hal  yang  diperhatikan  karena  melibatkan  potensi  pelanggaran,  kejahatan,  dan  konflik  yang dibuat pihak manajemen perusahaan dalam rangka menarik minat investor. Manajemen laba dilakukan  oleh  manajer  perusahaan  dengan  tujuan  agar  mereka  dikontrak  kembali  untuk menjabat  sebagai  manajer  di  perusahaan  tersebut  di  periode  berikutnya  (Kin  Lo,  2007:1). Investor  juga  bersedia  menyalurkan  dananya  melalui  pasar  modal  disebabkan  karena perasaan  aman  akan  berinvestasi  dan  tingkat return yang  akan  diperoleh  dari  investasi tersebut. Return memungkinkan  investor  untuk  membandingkan  keuntungan  aktual  ataupun keuntungan  yang  diharapkan  yang  disediakan  oleh  berbagai  investasi  pada  tingkat pengembalian yang diinginkan. Di sisi lain, return pun memiliki peran yang amat signifikan dalam menentukan nilai dari suatu investasi (Daniati dan Suhairi, 2006).
Asimetri  informasi  yang  terjadi  antara  investor  dan  emiten,  memaksa  investor  untuk mengandalkan informasi yang tersedia dalam prospektus. Salah satu informasi yang terdapat dalam laporan keuangan perusahaan adalah informasi mengenai laba perusahaan. Laba yang dilaporkan  perusahaan,  digunakan  sebagai  sinyal  kepada  investor  untuk  melihat  kinerja keuangan.  Laba  sebagai  salah  satu  ukuran  kinerja  keuangan  diukur  dengan  dasar  akrual. Manajer  dapat  menyusun  laporan  keuangan  dengan  memilih  metode  akuntansi  atau  akrual
akuntansi  yang  meningkatkan  laba  dan  laba  yang  tinggi  diharapkan  akan  dihargai  oleh investor berupa harga penawaran yang tinggi (Rahayu, 2013).
Terpusatnya  perhatian  investor  pada  laba  seringkali  membuat  investor  tidak memperhatikan  prosedur  yang  digunakan  perusahaan  dalam  menghasilkan  informasi  laba. Hal  ini  mengakibatkan  investor  akan  kesulitan  memahami  secara  penuh  praktik  manajemen laba  yang  mungkin  dilakukan  oleh  manajer,  dalam  kondisi  yang  demikian  maka  suatu dorongan  dan  kesempatan  akan  muncul  dan  tersedia  bagi  manajer  untuk  melakukan manipulasi atau manajemen atas laba yang dilaporkan (Rahayu, 2013). Dari latar belakang di atas, maka  penulis  mengambil  judul  “Pengaruh Corporate  Social  Responsibility  Disclosure dan Manajemen Laba Terhadap Legitimasi Inves tor“.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang di atas, maka rumusan masalah penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Apakah Corporate  Social  Responsibility  Disclousure mempunyai  pengaruh  terhadap Legitimasi Investor?
2. Apakah Manajemen Laba mempunyai pengaruh terhadap Legitimasi Investor?
3. Apakah Corporate  Social  Responsibility dan  Manajemen  Laba  berpengaruh  secara bersama-sama terhadap Legitimasi Investor

## Landasan Teori

## Teori Legitimasi
Legitimasi  masyarakat  merupakan  faktor  strategis  bagi  perusahaan  dalam  rangka mengembangkan  perusahaan  kedepan.  Hal  itu  dapat  dijadikan  sebagai  wahana  untuk mengonstruksi  strategi  perusahaan,  terutama  terkait  dengan  upaya  memposisikan  diri ditengah  lingkungan  masyarakat  yang  semakin  maju.  Legitimasi  organisasi  dapat  dilihat sebagai  sesuatu  yang  diinginkan  atau  dicari  perusahaan  dari  masyarakat.  Dengan  demikian, legitimasi  merupakan  manfaat  atau  sumber  daya  potensial  bagi  perusahaan  untuk  bertahan hidup (going concern) (O’Donovan, dalam Hadi , 2011:87).
Gray et al (1996) berpend apat bahwa legitimasi merupakan “ a system-oriented view of organization and society permits us to focus on the role of information and disclosure in the relationship  between  organisations,  the  state,  individuals  and  goup ”.  Definisi  tersebut mengisyaratkan,  bahwa  legitimasi  merupakan  sistem  pengelolaan  perusahaan  yang berorientasi  pada  keberpihakan  terhadap  masyarakat (society), pemerintah,  individu,  dan kelompok  masyarakat.  Untuk  itu,  sebagai  suatu  sistem  yang  mengedepankan  keberpihakan kepada society, operasi perusahaan harus kongruen dengan harapan masyarakat.

## Teori Stakeholder
Freeman  dan  Friedman  memiliki  pandangan  yang  berbeda  mengenai  definisi stakeholders (Ghozali  dan  Chairiri,  2007).  Menurut  Friedman  (1962)  dalam  Ghozali  dan Chairiri  (2007)  menyatakan  bahwa  tujuan  utama  perusahaan  adalah  memaksimumkan kemakmuran  pemiliknya,  sedangkan  Freeman  (1983)  memperluas  definisi stakeholders dengan  memasukan  konstituen  yang  lebih  banyak,  termasuk  kelompok  yang  tidak menguntungkan  ( adversial  group )  seperti  pihak  yang  memiliki  kepentingan  tertentu  dan regulator  (Ghozali  dan  Chairiri,  2007).  Freeman  (1983)  dalam  Ghozali  dan  Chairiri  (2007) juga mengkelompokan stakeholders menjadi dua, yaitu stakeholders primer dan stakeholders sekunder. Stakeholders primer merupakan stakeholders yang mempengaruhi dan dipengaruhi secara langsung oleh strategi dari perusahaan. Kelompok ini berisikan shareholder , pemilik,
investor, karyawan maupun customer, sedangkan stakeholders sekunder adalah stakeholders yang  memengaruhi  maupun  dipengaruhi  secara  tidak  langsung  oleh  strategi  perusahaan seperti pemerintah, masyarakat umum, serta lingkungan.

## Return Saham
Return  saham  adalah  pendapatan  yang  dinyatakan  dalam  persentase  dari  modal  awal investasi (Samsul  (2006)  dalam Eko, 2011). Pendapatan dalam investasi  saham  ini meliputi keuntungan  jual  beli  saham,  dimana  jika  untung  dinamakan capital  gain dan  jika  rugi dinamakan capital  loss. Menurut  Jogiyanto  (dalam  Eko,  2011),  return  saham  dibedakan menjadi dua, yaitu return realisasi ( realized return ) dan return ekspektasi ( expected return ).
Dalam penelitian ini, return realisasi yang akan digunakan karena return realisasi sudah terjadi dan dapat dihitung dengan data historis yaitu harga saham perusahaan. Return realisasi merupakan return yang sudah terjadi yang dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi ini penting dalam mengukur kinerja perusahaan dan sebagai dasar penentuan return dan risiko pada  masa  mendatang. Komponen  penghitungan return saham  ( total  return )  terdiri  dari capital gain (loss) dan dividen.

## Corporate Social Responbility
Konsep CSR merupakan konsep yang sulit diartikan. Hal inilah yang membuat definisi CSR sangatlah luas dan bervariasi. Pengertian CSR menurut  Lord Holme dan Richard Watt, dalam  Nor  Hadi.  2011:46:  “ CSR adalah  komitmen  berkelanjutan  dari  perusahaan  yang berjalan  secara  etis  dan  memiliki  kontribusi  terhadap  pembangunan  untuk  meningkatkan kualitas hidup tenaga kerja dan keluarga mereka, dan juga komunitas lokal serta masyarakat luas” Pengertian CSR menurut Johnson dan Johnson, dalam Nor Hadi. 2011:46 menyatakan bahwa : “ CSR is about how companies manage the business processes to produce an overall positive  impact  to  society ” .  Definisi  ini  pada  dasarnya  berangkat  dari  filosofi  bagaimana mengelola  perusahaan  baik  sebagian  maupun  keseluruhan  memiliki  dampak  positif  bagi dirinya dan lingkungannya. Untuk itu perusahaan harus mampu mengelola operasi bisnisnya dengan  menghasilkan  produk  yang  berorientasi  secara  positif  terhadap  masyarakat  dan lingkungan.
CSR akan  secara  proaktif  menaikkan  ketertarikan  publik  dengan  mendorong pertumbuhan dan perkembangan komunitas. Pada dasarnya, CSR merupakan suatu  tindakan yang  dilakukan  oleh  perusahaan  dalam  upaya  untuk  menaikkan  ketertarikan public dengan memperhatikan tiga garis dasar (triple bottom line): People, Planet, Profit.

## Corporate Social Responsibility Disclosure
Pengungkapan  tanggung  jawab  social  perusahaan  sering  disebut  sebagai  social disclosure,  corporate social reporting, social accounting, atau corporate social responsibility merupakan  proses  pengkomunikasian  dampak  sosialdan  lingkungan  dari  kegiatan  ekonomi organisasi  terhadap  kelompok  khusus  yang  berkepentingan  dan  terhadap  masyarakat  secara keseluruhan (sembiring, 2005 dalam hanif 2011). Hal tersebut memperluas tanggung jawabb organisasi  khususnya  perusahaan,  di  luar  peran  tradisionalnya  untuk  menyediakan  laporan keuangan  lepada  pemilik  modal,  khususnya  pemegang  saham.  Perluasan  tersebut  dibuat dengan  asumsi  bahwa  perusahaan  mempunyai  tanggung  jawab  yang  lebih  luas  dibanding hanya mencari laba untuk pemegang saham.

## Manajemen Laba
Salah satu ukuran kinerja perusahaan yang sering digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan  bisnis  adalah  laba  yang  dihasilkan  perusahaan.  Informasi  laba  sebagaimana dinyatakan  dalam Statement  of  Financial  Accounting  Concep (SAFC)  nomor  2  merupakan
unsur  utama  dalam  laporan  keuangan  dan  sangat  penting  bagi  pihak-pihak  yang menggunakannya  karena  memiliki  nilai  prediktif.  Hal  tersebut  membuat  pihak  manajemen berusaha untuk melakukan manajemen laba agar kinerja perusahaan tampak baik oleh pihak eksternal.
Menurut Scott (2003:  377), motivasi manajemen  melakukan tindakan pengaturan laba adalah sebagai berikut :
1. Rencana Bonus (bonus scheme)
2. Kontrak utang jangka panjang (Debt Covenant)
3. Motivasi Politis (political motivation)
4. Motivasi Perpajakan ( taxation motivation )
5. Pergantian Direksi
6. Penawaran Perdana ( initial public offering )

## Penelitian Terdahulu
Tabel 1. Ringkasan Penelitian Terdahulu No Judul Penelitian Penulis Hasil Penelitian 1. Analisis Faktor- Faktor Yang Berpengaruh Terhadap  Earning Management Pada  Perusahaan Go Public Di Indonesia Agnes Utari Widyaningdyah, 2001. Dengan mengambil sampel 34 perusahaan yang telah  tercatat  di  Bursa  Efek  Jakarta.  Dalam penelitian  nya  Widyaningdyah  menggunakan medote  analisis  data  dan  pengujian  hipotesis    yang bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  reputasi auditor,  jumlah  dewan  direksi, leverage ,  dan persentase  saham  yang  ditawarkan  kepada publik saat IPO , terhadap earnings management ,  yang  di- proxy -kan  dengan discretionary  accruals .    Dan  diperoleh kesimpulan bahwa Berdasarkan hasil pengujian hanya leverage saja  yang  berpengaruh signifikan terhadap earnings management . 2. Pengaruh Kinerja Lingkungan terhadap CSR Disclosure dan kinerja  finansial perusahaan manufaktur  yang terdaftar di bursa efek Indonesia Ardilla Noor Rakhiemah, 2010.
Hasilnya menerangkan bahwa kinerja lingkungan  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap kinerja finansiaal peusahaan.  Hasil  lain  menunjukan  bahwa kineja  lingkungan  yakni  usaha  perusahaan dalam  menciptakan  lingkungan  yang  baik ( green )  yang  diukur  melalui  program PROPER  memiliki  pengaruh  positif  yang signifikan  terhadap CSD  Disclosure yang dilakukan oleh perusahaan
3. Pengaruh  faktor fundamental terhadap  return saham pada perusahaan di BEJ Pancawati, Suryanto dan Chariri (2002)
ROA  dan  PBV  berpengruh  signifikan  dan positif  terhadap  return  saham,  sedangkan nilai  tukar  dan  inflasi  berpengaruh  negatif terhadap return saham

## Kerangka Pikir
Kerangka berpikir merupakan model konseptual tentang bagaimana teori berhubungan dengan  berbagai  faktor  yang  telah  didentifikasi  sebagai  masalah  yang  penting.  Adapun kerangka berpikir penelitian ini adalah sebagai berikut.

## Gambar 1. Kerangka Pikir Penelitian

## Hipotesis
Hipotesis dalam penelitian ini dikemukakan sebagai berikut :
H 1: Corporate  Social  Responsibility  Disclousure mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap legitimasi investor
H 2: Manajemen laba mempunyai pengaruh signifikan legitimasi investor
H 3 : Corporate  Social  Responsibility Disclousure dan  manajemen  laba  berpengaruh  secara bersama-sama terhadap legitimasi investor

## Variabel Penelitian
Dalam  penelitian  ini  terdapat  variabel  penelitian  yang  digunakan,  yang  terdiri  dari  2 variabel, yaitu:
1. Variabel  Terikat  ( Dependent  Variable )  sebagai  variabel  Y  dalam  penelitian  ini  adalah Legitimasi Investor
2. Variabel  Bebas  ( Independent  Variable )  sebagai  variabel  X  dalam  penelitian  ini  adalah CSR Disclosure dan manajemen Laba

## Definisi Operasional
1. Legistimasi  Investor.  Alat  ukur  yang  digunakan  adalah  dengan  return  saham  dengan rumus :
Return Saham =
Dimana :
H1 H2 Sumber : Landasan Teori Corporate Social Responsibility Diclosure (X1) Manajemen Laba (X2) Legistimasi Investor H3
P(t) : Harga Saham pada tahun ke – t P(t-1) : Harga Saham pada tahun ke t-1 D(t) : Dividen pada tahun ke – t
2. CSR  Disclosure, yang  diukur  menggunakan Corporate  Social  Disclosure (CSD).  Rumus perhitungan CSD adalah sebagai berikut (Hanifa et al , 2005)

## CSD = Jumlah Item CSR yang dilaporkan
Keterangan :
CSD
: Corporate Social Disclosure
3. Manajemen Laba, yang diukur dengan discretionary accrual :
DA t = TA t – NDA t
Keterangan  :
DA t : Discretionary accrual pada perusahaan untuk tahun t TA t : Total accrual pada tahun untuk tahun t NDA t : Non Discretionary Accrual pada perusahaan untuk tahun t

## Penentuan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  34  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2010-2012.  Metode  pemilihan  sampel  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah metode purpose sampling yaitu tipe pemilihan sampel secara acak yang  informasinya  diperoleh  dengan  menggunakan  pertimbangan  tertentu.  Adapun  kriteria pemilihan sampel dalam penelitian ini adalah:
a. Perusahaan yang tedaftar di BEI pada tahun 2010-2012.
b. Perusahaan memiliki laporan tahunan 2010-2012, memiliki data keuangan dan data pasar yang lengkap.
c. Perusahaan  yang  mengungkapkan  CSR  selama  3  tahun  berturut-turut  di  dalam annual report -nya.

## Jenis dan Sumber Data
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  laporan  tahunan perusahaan mulai tahun 2010 sampai 2012 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Data-data tersebut digunakan untuk menghitung indeks CSR, Manajemen Laba dan Return Saham.

## Metode Pengumpulan Data
Data dikumpulkan dengan melakukan studi kepustakaan, yaitu dengan mencatat data 34 perusahaan  yang  mengungkapkan  program  CSR  selama  3  tahun  berturut-turut  yang tercantum di BEI 2010-2012.

## Metode Analisis
Analisis yang digunakan adalah analisis regresi berganda sehingga diperoleh persamaan sebagai berikut:
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + e
Keterangan :
Y : Legistimasi Ivestor
a  : Konstanta
B : Koefisien regresi
X 1 : CSR
X 2 : Manajemen laba
e   : Standard error

## Gambaran Objek Penelitian
Berdasarkan  klasifikasi  kriteria  pemilihan  sampel,  maka  dapat  diperoleh  sampel sebanyak 34 dari 151 perusahaan yang ada.
Tabel 2. Proses Pemilihan Populasi Menjadi Sampel
No Keterangan Jumlah Perusahaan 1 Perusahaan  Go  Public  Yang  Tercatat  di BEI 2010-2012 151 2 Perusahaan  Yang  Tidak  Mempublikasikan Secara Aktif Annual Report Selama Tahun 2010-2012 (117) 3 Perusahaan Yang Mempublikasikan Secara Aktif Annual Report Selama Tahun 2010-2012 34 Total Sampel 34

## Analisis Data
Sebelum  data  dianalisis  menggunakan  analisis  regresi  berganda,  maka  perlu  diajukan rangkaian  uji  asumsi  klasik  terlebih  dahulu,  yaitu  uji  normalitas,  multikolineritas, heteroskedastisitas dan autokorelasi.

## Uji Normalitas Data
Uji normalitas dilakukan dalam rangka untuk mengetahui apakah dalam model regresi, variabel  dependen  dan  independen  keduanya  memiliki  distribusi  data  secara  normal  apa tidak.  Model  yang  baik  adalah  jika  data  terdistribusi  secara  normal.  Hasil  pengujian normalitas  data  sebagaimana  ditunjukkan  dalam  output  SPSS  menunjukan  bahwa  data penelitian adalah normal. Untuk memberikan gambaran secara lebih jelas, ditunjukkan dalam gambar berikut ini.

## Gambar 2. Hasil Uji Normalitas Normal Plot
Gambar  normal  plot  tersebut  diatas  menunjukkan  bahwa  data  penelitian  terdistribusi secara  normal,  yaitu  tersebar  disepanjang  garis  diagonal  dengan  tidak  membentuk  pola tertentu. Untuk itu dapat dinyatakan bahwa data peneltian terdistribusi secara normal.

## Uji Multicollinearity
Tabel 3. Hasil Uji Multicollinearity Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance Value VIF 1 (constant) X1 X2 22.731  3.438 6.611  .000 .724 .592 .192 1.223  .230 .953 1.049 -.435 .130 -.528 -3.362  .002 .953 1.049
Tabel  4.3  sebagaimana  tersebut  diatas  menunjukkan  bahwa  model  bebas  dari multicollinearity . Hal itu ditunjukkan dengan hasil pengolahan statistik dimana nilai tolerance tidak melebihi nilai 10 (0.953, dan 0.953).  Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa model fit bebas dari gangguan multicollinearity .
Uji Heteroscedastisity
Gambar Scatter Plott di atas menunjukkan bawa data (titik-titik) tersebar di sekitar nila ordinat  0.  Hal  ini  sekaligus  menunjukkan  bahwa variance  residual masing-masing pengamatan  adalah  tetap,  sehingga  yang  terjadi  adalah  homoskedastisitas  bukan heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Uji  ini  dimaksudkan  untuk  mengetahui  apakah  model  ada  korelasi  antara  kesalahan pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Adapun  hasil pengujian autokorelasi ditunjukkan dalam tabel berikut ini.

## Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .521 a .272 .225 1.58755 1.688
Tabel di atas menunjukkan bahwa model tidak terjadi autokorelasi. Hal ini ditunjukkan dengan nilai Durbin-Watson sebesar 1.696. Nilai ini berada pada rentang (4 - 2.024 ) ≤ 1.6 88 ≤ (4 - 1.589).

## Uji Hipotesis
Uji  hipotesis  yang  pertama  menggunakan  uji  parsial  untuk  memberikan  pembuktian diterima  atau  ditolaknya  pengujian  hipotesis  penelitian.    Dalam  penelitian  ini,  uji  parsial dimaksudkan  untuk  menguji  hipotesis  penelian.  Adapun  pengujian  ini  ditunjukkan  sebagai berikut:
1. Pengaruh CSR Disclosure Terhadap Legitimasi Investor
Hipotesis  pertama  yang  di  uji  dalam  penelitian  ini  adalah “Pengaruh CSR  Disclosure Terhadap Legitimasi Investor” . Setelah dilakukan pengujian data empiris, dipeorleh hasil yang  menunjukkan  positif  tidak  signifikan.  Hal  itu  ditunjukkan  dengan  output  statistik regresi  linier  berganda  dengan  bantuan  SPSS  menghasilkan  nilai  t  hitung  sebesar  1.223 dengan  nilai  probabilitas  sebasar  0.230  yang  berada  diatas  alpha  5%.  Dengan  demikian, hipotesis pertama ditolak.
2. Pengaruh Manajemen Laba Terhadap Legitimasi Investor
Hipotesis kedua yang diuji dalam penelitian adalah “Pengaruh Manajemen Laba terhadap Legitimasi Investor” yang  menunjukkan bahwa terdapat  pengaruh  negatif signifikan. Hal itu ditunjukkan dengan output statistik regresi linier berganda  yang menghasilkan nilai t- hitung  sebesar  -3.362  dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0.002  yang  berada  dibawah  5  %. Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis kedua diterima.

## Tabel 4. Hasil Uji Simultan
Model Sum of Squares  df Mean Square F Sig. Regressi on 29.142 2 14.571  5.781  .007 a Residual 78.130 31 2.520 Total 107.272 33
Tabel  di  atas  menunjukkan  bahwa  output  statistik  dengan  bantuan  program  SPSS menghasilkan  nilai  F-hitung  sebesar  6.781  dengan  nilai  p  value  (sig.)  sebesar  0.007  yang berada  dibawah  alpha  5%  (0.05).  Hal  itu  berarti  bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan  secara simultan (bersama-sama) antara variabel independen ( CSR Disclosure dan Manajemen Laba) terhadap variabel dependen yaitu Legitimasi Investor.

## Koefisien Determinasi
Hasil pengujian dengan statistik menunjukkan bahwa nilai R-Square adalah 0.272, yang berarti  bahwa  variabel-variabel  independen  ( CSR  disclosure dan  manajemen  laba)  mampu menjelaskan variabel dependen (legitimasi investor) sebesar 27,2 %, sementara sisanya yaitu sebesar  72,8  %  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  dimasukkan  dalam    model  (tidak diteliti dalam penelitian ini).

## PEMBAHASAN

## Pengaruh CSR Disclosure terhadap Legitimasi Investor
Secara  teoretis,  investor  merupakan  pihak  yang  memiliki  kemampuan  memberikan modal  yang  cukup  besar  yang  sangat  dibutuhkan  perusahaan  untuk  menjalankan kelangsungan  hidup  perusahaan  itu  sendiri.  Penelitian  ini  dimaksudkan  untuk  membuktikan apakah proposisi tersebut sejalan dengan kontek empiris atau tidak.
Hipotesis pertama yang diuji dalam penelitian “ CSR Disclosure merupakan faktor yang menentukan  legitimasi  investor ” .  Setelah  dilakukan  pengujian  data  empiris,  tidak  terdapat pengaruh  positif  signifikan  antara CSR  Disclosure terhadap  legitimasi  investor.  Hasil pengujian  tersebut  mengandung  makna  bahwa CSR  Disclosure tidak  menentukan  legitimasi investor. CSR  Disclosure dianggap  suatu  hal  yang  tidak  wajib  dilaksanakan  sebagai  timbal balik  dari  apa  yang  telah  diberikan  oleh  lingkungan  terhadap  perusahaan. CSR  Disclosure tidak boleh dijadikan beban dalam laporan keuangan. Selain itu, hal ini membuktikan bahwa investor  hanya  berorientasi  pada  rencana  jangka  pendek  dan  tidak  mempertimbangkan pengungkapan CSR Disclosure di dalam melakukan investasi.
Kewajiban  CSR  direncanakan  tertuang  dalam  Rancangan  Undang-Undang  Perseroan Terbatas  Pasal  74  dalam  RUU-PT.  Dalam  hal  ini,  kewajiban  perusahaan  dalam  melakukan CSR harus lebih dari 5% laba. Hal ini membebani perusahaan karena akan memberatkan cash flow perusahaan.  Hal  lain  yang  menyebabkan  CSR  ditolak  adalah  karena  perusahaan  sudah membayar  pajak  yang  cukup  besar,  sehingga  jika  CSR  diwajibkan  maka  akan  menambah berat  beban perusahaan.  CSR di negara-negara maju merupakan hal  yang  dilakukan dengan suka rela dan bukan merupakan suatu kewajiban perusahaan.
Investor  dapat  menganggap  informasi  CSR  hanya  sebuah  iklan  sehingga  isi  dari informai  terebut  tidak  akurat  dan  dapat  dilebih-lebihkan.  Sebagian  investor  merasa  tidak percaya  terhadap  informasi  CSR,  karena  informasi  tersebut  hanya  bersifat voluntary untuk pengungkapannya, belum ada standar baku yang mengatur pengungkapan CSR, dan tidak ada yang menjamin kebenaran dari isi laporan tersebut sehingga diragukan reliabilitasnya. Hal ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rakhimah  (2010)  yang  menghasilkan kesimpulan  bahwa CSR  Disclosure tidak  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  kinerja financial keuangan perusahaan.

## Pengaruh Manajemen Laba terhadap Legitimasi Investor
Hipotesis  kedua  yang  diuji  dalam  penelitian  ini  adalah “ Pengaruh  Manajemen  Laba terhadap  Legitimasi  Investor ” .  Pengujian dengan  data empiris menunjukkan bahwa terdapat pengaruh  signifikan  antar  variabel  ini.  Hal  itu  ditunjukkan  dengan  output  statistik  regresi linier berganda dengan bantuan SPSS menghasilkan nilai t hitung sebesar -3.362 dengan nilai probabilita (p-value) sebesar 0.002, yang berarti bahwa hipotesis kedua diterima.
Hasil  pengujian  hipotesis  tersebut  mengandung  makna  bahwa  perusahaan  yang  tidak melakukan  manajemen  laba  akan  lebih  banyak  menarik  minat  investor  untuk  melakukan penanam  modal  pada  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  dikarenakan  para  investor  beranggapan bahwa  dengan  perusahaan  yang  melaksanakan  manajemen  keuangan  dengan  jujur  maka risiko terhindar dari jeratan hukum akan lebih kecil karena perusahaan melaporkan laba yang diperoleh dengan benar kepada dirjen pajak.
Manajemen  laba  merupakan  hal  yang  harus  diperhatikan  karena  melibatkan  potensi pelanggaran, kejahatan, dan konflik yang dibuat pihak manajemen perusahaan dalam rangka menarik minat  investor.  Manajemen laba dilakukan oleh manajer perusahaan dengan tujuan agar  mereka  dikontrak  kembali  untuk  menjabat  sebagai  manajer  diperusahaan  tersebut  di periode berikutnya.
Manajemen  laba  terjadi  karena  perusahaan  sangat  membutuhkan  dana  yang  cukup besar  untuk  keberlangsungan  proses  produksi.  Manajemen  laba  menjadi  salah  satu  cara supaya  para  investor  tertarik  menanamkan  modal  pada  suatu  perusahaan  karena  perusahaan yang menggunakan manajemen laba bisa merubah laba yang tadinya memperoleh laba yang kecil  menjadi  besar.  Hal  ini  tentunya  akan  menarik  para  investor  karena  dengan  laba  yang besar  maka  deviden  yang  diperoleh  juga  akan  besar.  Namun,  jika  investor  mengetahui  jika perusahaan menggunakan manajemen laba maka investor pun akan segan untuk menanamkan modalnya dikarenakan selain takut deviden  yang kembali  jumlahnya kecil,  manajemen laba juga sangat rentan terkena jeratan hukum karena nilai pajak penghasilan yang dikenakan akan berbeda jumlahya. Hal  ini  sejalan dengan penelitian  yang dilakukan Widyaningdyah (2001) yang  memberikan  kesimpulan  bahwa hasil manajemen laba ( earning management ) berpengaruh terhadap perusahaan Go Public .
Pengaruh simultan CSR Disclosure dan Manajemen Laba terhadap Legitimasi Investor Hipotesis ketiga yang diuji dalam penelitian ini adalah “ Pengaruh CSR Disclosure dan Manajemen Laba tehadap Legitimasi Investor ” . Pengujian dengan data empiris menunjukkan bahwa  pengaruh  simultan  dua  variabel  ini  adalah  positif  signifikan.  Hal  itu  ditunjukkan dengan  output  statistik  regresi  linier  berganda  dengan  bantuan  SPSS  menghasilkan  nilai probabilita  sebesar  0.007.  Hasil  hipotesis  ini  menunjukan  bahwa CSR  Disclosure dan manajemen  laba  secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap  legitimasi  investor  karena  dua variabel  ini  dianggap  dapat  mengganggu  proses  produksi  dan  dapat  menurunkan  tingkat return saham yang diperoleh investor.
Dengan  adanya  CSR,  maka  beban  perusahaan  akan  menjadi  lebih  besar  sehingga tingkat return saham  yang  dibagikan  akan  berkurang  karena  sudah  terpotong  oleh  program CSR, belum lagi pajak yang dapat menjadi salah satu penyebab tingkat return saham menjadi lebih  kecil.  Hal  lain  yang  menyebabkan  CSR  ditolak  adalah  karena  perusahaan  sudah membayar  pajak  yang  cukup  besar  sehingga  jika  CSR  diwajibkan  maka  akan  menambah berat  beban perusahaan.  CSR di negara-negara maju merupakan hal  yang  dilakukan dengan suka rela dan bukan merupakan suatu kewajiban perusahaan.
Investor  dapat  menganggap  informasi  CSR  hanya  sebuah  iklan  sehingga  isi  dari informai  terebut  tidak  akurat  dan  dapat  dilebih-lebihkan.  Sebagian  investor  merasa  tidak percaya  terhadap  informasi  CSR,  karena  informasi  tersebut  hanya  bersifat  voluntary  untuk pengungkapannya, belum ada standar baku yang mengatur pengungkapan CSR, dan tidak ada yang menjamin kebenaran dari isi laporan tersebut sehingga diragukan reliabilitasnya.
Manajemen  laba  merupakan  hal  yang  perlu  diperhatikan  karena  melibatkan  potensi pelanggaran, kejahatan, dan konflik yang dibuat pihak manajemen perusahaan dalam rangka menarik minat  investor.  Manajemen laba dilakukan oleh manajer perusahaan dengan tujuan agar  mereka  dikontrak  kembali  untuk  menjabat  sebagai  manajer  diperusahaan  tersebut  di periode berikutnya.
Manajemen  laba  terjadi  karena  perusahaan  sangat  membutuhkan  dana  yang  cukup besar  untuk  keberlangsungan  proses  produksi.  Manajemen  laba  menjadi  salah  satu  cara supaya  para  investor  tertarik  menanamkan  modal  pada  suatu  perusahaan  karena  perusahaan yang menggunakan manajemen laba bisa merubah laba yang tadinya memperoleh laba yang kecil  menjadi  besar.  Hal  ini  tentunya  akan  menarik  para  investor  karena  dengan  laba  yang besar  maka  deviden  yang  diperoleh  juga  akan  besar.  Namun,  jika  investor  mengetahui  jika perusahaan  menggunakan  manajemen  laba.  maka  investor  pun  akan  segan  untuk menanamkan  modalnya  dikarenakan  selain  takut  deviden  yang  kembali  jumlahnya  kecil, manajemen  laba  juga  sangat  rentan  akan  terkena  jeratan  hukum  karena  nilai  pajak penghasilan yang di kenakan akan berbeda jumlahya.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Hasil pengujian empiris dalam penelitian ini menunjukkan hasil sebagai berikut:
1. CSR Disclosure secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  legitimasi  investor.  CSR Disclosure dianggap sebagai suatu hal yang tidak wajib dilaksanakan sebagai timbal balik dari apa yang telah diberikan oleh lingkungan terhadap perusahaan. CSR Disclosure tidak boleh  dijadikan  beban  dalam  laporan  keuangan.  Selain  itu,  hal  ini  membuktikan  bahwa investor  hanya  berorientasi  pada  rencana  jangka  pendek  dan  tidak  mempertimbangkan pengungkapan CSR Disclosure di dalam melakukan investasi.
2. Manajemen Laba secara parsial berpengaruh signifikan  terhadap legitimasi investor. Hal ini dikarenakan para investor beranggapan bahwa dengan perusahaan yang melaksanakan manajemen keuangan dengan jujur akan terhindar dari jeratan hukum.
3. Variabel CSR Disclosure dan manajemen laba berpengaruh signifikan terhadap legitimasi investor.  Dua  variabel  ini  dianggap  dapat  mengganggu  proses  produksi  dan  dapat menurunkan  tingkat return saham  yang  diperoleh  investor.  Dengan  adanya  CSR,  maka beban  perusahaan  akan  menjadi  lebih  besar  sehingga  tingkat return saham  yang dibagikan  akan  berkurang,  karena  sudah  terpotong  oleh  program  CSR  belum  lagi  pajak yang  dapat  menjadi  salah  satu  penyebab  tingkat return saham  menjadi  lebih  kecil. Manajemen  laba  merupakan  hal  yang  perlu  diperhatikan  karena  melibatkan  potensi
pelanggaran,  kejahatan,  dan  konflik  yang  dibuat  pihak  manajemen  perusahaan  dalam rangka  menarik  minat  investor.  Manajemen  laba  dilakukan  oleh  manajer  perusahaan dengan  tujuan  agar  mereka  dikontrak  kembali  untuk  menjabat  sebagai  manajer diperusahaan tersebut di periode berikutnya.

## Saran
Dari  kesimpulan  di  atas,  maka  saran  yang  diberikan  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
1. Nilai  koefisien  determinasi  adalah  sebesar  27,2%.  Hal  ini  menunjukkan  masih  terdapat banyak variabel lain yang mempengaruhi legitimasi investor selain dari CSR Disclosure dan manajemen laba, seperti variabel manajemen perusahaan yang baik (good coorporate governent ) dan variabel nilai perusahaan.
2. Penelitian  selanjutnya  akan  lebih  baik  jika  dilakukan  dalam  kurun  waktu  yang  lebih panjang agar memiliki daya komparabilitas labih tinggi.

## DAFTAR PUSTAKA
Adhy  Kurnianto  Eko,  2011.  Pengaruh  CSR  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  (Studi Empiris  pada  Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2005-2008). Skripsi : Universitas Diponegoro.
Bagus Susanto Priyatna dan Subekti Imam, 2012. Pengaruh Corporate Social Responsbility Dan Good Corporate Governance Terhadap Nilai  Perusahaan (PadaPerusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Universitas Brawijaya.
Djuitaningsih  Tita  dan  A  Marsyah  Wahdatul  2012.  Pengaruh  Manajeme  Laba  dan Mekanisme Corporate  Governance Terhadap Corporate  Social Resbonsibility Disclousure . Media Riset Akuntasi, Vol. 2 No. 2 Agustus 2012.
El  Ghoul  Sadok,  Guedhami  Omrane,  C.  Y.  Kwok  Chuck,  R.  Mishra  Dev,  2011. Does corporate  social  responsibility  affect  the  cost  of  capital?. University  of  Alberta, Edmonton,  AB  T6C  4G9,  Canada;  Moore  School  of  Business,  University  of  South Carolina, Columbia, SC 29208, USA; dan Edwards School of Business, University of Saskatchewan,  Saskatoon,  SK  S7N  4M5,  Canada.  Journal  of  Banking  &  Finance, Volume 35, Issue 9, September 2011, Pages 2388-2406.
Hadi, Nor, 2010. Corporate Social Responsibility . Yogyakarta : Graha Ilmu.
Hardikasari  Eka,  2011.  Pengaruh  Penerapan  Corporate  Governance  Terhadap  Kinerja Keuangan  Pada  Industri  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Tahun 2006-2008. Semarang : Sekripsi, Universitas Diponegoro.
Islam Md. Aminul, Ali Ruhani, dan  Ahmad Zamri, 2010. Is Modified Jones Model Effective in  Detecting  Earnings  Management?  Evidence  from  A  Developing  Economy . Malaysia : University Malaysia Perlis, dan Universiti Sains MalaysiA
Kartika  D.  Rahayu,  2013.  Pengaruh  Manajemen  Laba  Sebelum Initial  Public Offerings Terhadap  Kinerja  Keuangan  Serta  Dampaknya  Terhadap  Return  Saham  Pada Perusahaan Di Bursa Efek ndonesi. Tesis : Universitas Udayana Denpasar.
Nor  Rokhiemah  Ardila  dan  Agustia  Dian,  2011.  Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  Terhadap Corporate  Social  Responsibility (CSR)  Disclosure  Dan  Kinerja  Finansial  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI. Jurnal : Universitas Airlangga.
Novrianti  Vesy, Gusnardi dan Armas Riadi, 2012. Pengaruh Corporate Social Responsibility Dan Good  Corporate  Governance Terhadap  Kinerja  Perusahaan  (Studi  Pada Perusahaan  Manufaktur    Di  BEI  Tahun  2009-2011).  Pekanbaru  :  Jurnal,  Universitas Riau.
Nurkhin  Ahmad,  2009, Corporate  Governance dan Profitabilit ,  Pengaruhnya  Terhadap Pengungkapan  Tanggung  Jawab  Sosial  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek  Indonesia).  Tesis  :  Tidak  di  Publikasikan  Universitas Diponegoro
Orlitzky    Marc,  Frank,  L.  Schmidt  Sara.  Rynes,  2003. Corporate  Social  and  Financial Performance:  A  Meta-analysis. London,  Thousand  Oaks,  CA  dan  New  Delhi, Organization Studies 24(3): 403 – 441.
Purnasiwi  Jayanti,  2011.  Analisis  Pengaruh  Size,  Profabilitas  Dan  Leverage  Terhadap Pengukuran  CSR  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Semarang : Sekripsi, Universitas Diponegoro
Rahmawati Dina, 2012. Analisis Faktor-Faktor Yang Berpengaruh Terhadap Praktik Perataan Laba. Skripsi, Universitas Diponegoro Semarang
Retno  Anggraini  Fr.  Reni,  2006.  Pengungkapan  Informasi  Sosial  dan  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi  Pengungkapan  Informasi  Sosial  dalam  Laporan  Keuangan  Tahunan (Studi  Empiris  pada  Perusahaan-Perusahaan  yang  terdaftar  Bursa  Efek  Jakarta). Yogyakarta : Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang, Universitas Sanata Dharma
Sholekhan Achmad, 2009. Pengaruh Manajemen Laba Dan Earning Terhadap Return Saham (Studi Empiris Pada Perusahaan yang Go Public di Bursa Efek Indonesia). Ringkasan Tesis : Universitas Diponegoro.
Sudaryanto,  2011.  Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Kinerja  Financial  Perusahaan Dengan Corporate  Social  Responsibility (CSR) Disclosure Sebagai  Variabel Intervening. Skripsi, Universitas Diponogoro
Utami Sri dan Dwi Prastiti Sawitri, 2009. Pengaruh Karakteristik Perusahaan terhadap Social Disclosure . Malang : Universitas Negeri Malang.
Welliam,  Partono,  2011,  Pengaruh  Karakteristik  Perusahaan  Terhadap  Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial, Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Tercatat Di Bursa Efek Indonesia.
Widyaningdyah  Agnes  Utari,  2001.  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Berpengaruh  Terhadap Earning  Management  Pada  Perusahaan  Go  Public  Di  Indonesia.  Jurnal  Akuntansi  & Keuangan Vol. 3, No. 2, November 2001: 89 – 101