The  Influence  Of  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  And  Capital  Structure  On Company Value With Company Size As A Moderating Variable (Empirical Study Of Non- Financial Companies Listed On The IDX For The Period 2019 - 2021)
Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  Dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  Empiris Perusahaan Non Keuangan Tercatat Di BEI Periode 2019 - 2021)
Margini 1 , Eny Kusumawati 2*
Universitas Muhammadiyah Surakarta 1,2 Email: margini05@gmail.com 1 , ek108@ums.ac.id 2
* Corresponding Author

## ABSTRACT
This study aims to analyze the effect of corporate social responsibility (CSR) and capital structure on firm value with firm size as a moderating variable. The object of this research is non-financial companies IDX FOR  2019-2021.  This  research  is  a  quantitative  research.  The  sampling  technique  was  by  means  of purposive sampling and obtained a sample of 660 companies. The data used is secondary data obtained from the company's Annual Report. Methods of data analysis using moderate regression analysis (MRA). The results of the study show that CSR and capital structure have an effect on firm value and company size fails to moderate the effect of CSR and capital structure on firm value.
Keywords: Corporate Social Responsibility, Capital Structure, Company Value, Company Size

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh corporate social responsibility (CSR) dan struktur modal terhadap nilai perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi. Objek penelitian ini adalah pada perusahaan non keuangan yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2021. Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif.  Teknik  pengambilan  sampel  dengan  cara  purposive sampling dan di peroleh sampel sebanyak 660 perusahaan. Data yang digunakan adalah data sekunder yang  diperoleh  dari  laporan  keuangan  tahunan  (Annual  Report)  perusahaan.  Metode  analisis  data menggunakan moderate regression analysis (MRA). Hasil penelitian menunjukkan bahwa CSR dan struktur modal berpengaruh pada nilai perusahaan. Sementara ukuran perusahaan gagal memoderasi pengaruh CSR dan struktur modal terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: Corporate Social Responsibility, Struktur Modal, Nilai Perusahaan, Ukuran Perusahaan

## 1. Pendahuluan
Persaingan bisnis yang semakin kuat mengharuskan suatu perusahaan memaksimalkan nilai  perusahaannya  (Hidayat,  2019).  Nilai  perusahaan  merupakan  pandangan  investor  pada perusahaan  dan  berkaitan  dengan  harga  saham.  Peningkatan  harga  saham  diikuti  semakin naiknya  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  mampu  menggambarkan  prospek  perusahaan dimasa  sekarang  serta  mendatang.  Nilai  perusahaan  merupakan  suatu  hal  penting  bagi perusahaan, karena apabila nilai perusahaan mengalami peningkatan yang dapat diproksikan dari meningkatnya harga saham, berdampak pada prospek perusahaan dikemudian hari dan kepercayaan investor pada kinerja perusahaan meningkat (Rasyid et al. 2022). Investor lebih berminat menanamkan saham yang dimilikinya kepada perusahaan yang mempunyai kinerja bagus  yaitu  dalam  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Kenaikan  dan  penurunan  pada  saham perusahaan di pasar modal merupakan suatu fenomena menarik untuk diteliti.
Harga saham perusahaan di pasar modal tidak stabil, selalu mengalami kenaikan atau penurunan  harga  saham.  Beberapa  saham  perusahaan  pada  awal  tahun  2023  mengalami penurunan  yakni  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  menurun  3,93%,  PT  Astra  Internasional  Tbk
terkoreksi 0,84%. Fenomena lain menunjukkan bahwa beberapa saham perusahaan manufaktur yaitu  perusahaan  makanan  dan  minuman  mencatatkan  pertumbuhan  yang  positif,  misalnya tahun 2020 saham PT Mayora Indah Tbk mencatatkan return positif sebesar 15,61%.
Berdasarkan  fenomena  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  perusahaan  akan tercermin pada daya penawaran saham tersebut, jika perusahaan diprediksi memiliki peluang bagus  maka  nilai  sahamnya  akan  mengalami  peningkatan.  Nilai  perusahaan  mempengaruhi respon investor ketika mengambil keputusan untuk berinvestasi karena dengan meningkatnya nilai  perusahaan  akan  membuat  calon  investor  merespon  cepat  dalam  memutuskan  untuk berinvestasi  pada  perusahaan.  Keberadaan  nilai  perusahaan  dipicu  oleh  banyak  faktor  yang mempengaruhinya  (Kesumastuti  &  Dewi,  2021).  Penelitian  ini  memfokuskan  pada  faktor corporate  social  responsibility (CSR)  dan  struktur  modal  dengan  ukuran  perusahaan  sebagai variabel moderating.
CSR  merupakan  variabel  yang  dapat  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan (Kesumastuti  &  Dewi,  2021).  CSR  adalah  upaya  mewujudkan  perusahaan  dengan  tata  kelola yang baik dan keberlangsungan hidup suatu perusahaan dengan pelaksanaan bisnis yang sehat yaitu  memperlihatkan  tanggungjawabannya  serta  keterbukaan.  Kewajiban  suatu  perusahaan dalam  melaksanakan  kegiatan  pengungkapan  CSR  sudah  terdapat  pada  Undang-undang Republik Indonesia No. 40 tahun 2007.  Adapun manfaat yang menjadi harapan perusahaan dengan  melaksanakan  CSR  yaitu  terhindar  dari  citra  negatif  dimana  hanya  memprioritaskan keuntungan dari pada mempedulikan dampak dari kegiatan operasional perusahaan terhadap lingkungan sekitarnya. Perusahaan yang semakin sering melakukan kegiatan pengungkapan CSR dampaknya adalah citra serta nilai perusahaan mampu mengalami kenaikan dan menyebabkan semakin banyaknya investor yang akan memberikan sahamnya kepada perusahaan.
Selain  pengungkapan  CSR,  struktur  modal  juga  dapat  berpengaruh  pada  nilai perusahaan  (Pondrinal  dkk.,  2022).  Perusahaan  mendapatkan  dana  berasal  dari  dua  sumber yaitu dana dari dalam serta dari luar. Kombinasi antara sumber dana tersebut diartikan sebagai struktur  modal.  Berdasarkan  penjelasan  diatas  struktur  modal  yaitu  gabungan  modal  suatu perusahaan  yang  bersumber  dari  utang  serta  ekuitas  yang  dipergunakan  suatu  perusahaan sebagai pendanaan pada aktivitas operasionalnya (Putri dkk., 2022).
Pengertian struktur modal diatas dapat disimpulkan bahwa struktur modal sangatlah penting dalam suatu perusahaan. Struktur modal memberikan manfaat besar pada perusahaan yaitu sebagai sumber pendanaan aktivitasnya dengan tujuan mempertahankan kelangsungan hidup perusahaan untuk menjaga kestabilan keuangannya, sehingga bisa menarik investor agar memberikan dananya kepada perusahaan maka hal ini mampu meningkatkan nilai perusahaan (Kusumawati et al 2018: 176).
Faktor  lain  yang  memoderasi  pengaruh  CSR  dan  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan adalah ukuran perusahaan. Alasan ukuran perusahaan digunakan sebagai moderasi adalah untuk memberikan bukti empiris apakah ukuran perusahaa mampu memperkuat atau memperlemah  pengaruh  CSR  dan  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Ukuran perusahaan  adalah  cerminan  dari  total  aset  suatu  perusahaan  (Putri  dkk.,  2022).Ukuran perusahaan yang semakin besar dapat menggambarkan keadaan dari suatu perusahaan, dimana adanya  pertumbuhan  dan  perkembangan  yang  bagus  sehingga  nilai  perusahaan  mampu mengalami peningkatan. Nilai perusahaan yang mengalami peningkatan ditandai dari adanya kenaikan dari total aset perusahaan dan total aset tersebut apabila dibandingkan dengan total utang dari perusahaan tersebut lebih besar (Kalalo dkk., 2020).
Penelitian Rahmantari (2021), Kesumastuti & Dewi (2021), Cristofel & Kurniawati (2021) memberikan  bukti  empiris  CSR berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  berbeda menunjukkan bahwa pengungkapan CSR tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan Rasyid dkk., 2022 dan Sudarsono, 2022. Berdasarkan hasil penelitian terdahulu pengaruh CSR terhadap nilai  perusahaan  terdapat  ketidak  konsistenan  hasil,  sehingga  memotivasi  peneliti  untuk
melakukan penelitian ulang dengan memasukkan variabel moderating yaitu ukuran perusahaan. Penelitian Sudarsono, 2022 dan Meze & Tohari, 2020 memberikan bukti empiris bahwa ukuran perusahaan  mampu  memoderasi  pengungkapan  CSR  pada  nilai  perusahaan.  Hasil  berbeda diperoleh dari penelitian Putri dkk., 2022 dan Rasyid dkk., 2022 dengan hasil ukuran perusahaan tidak mampu memoderasi CSR pada nilai perusahaan.
Penelitian  Fitria  &  Irkhami,  2021  dan  Rasyid  dkk.,  2022  memberikan  bukti  empiris bahwa struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil berbeda penelitian Putri dkk., 2022 dan Danayanty & Setyowati, 2020 memberikan bukti empiris bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan hasil penelitian terdahulu pengaruh struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  terdapat  ketidak  konsistenan  hasil,  sehingga memotivasi  peneliti  untuk  melakukan  penelitian  ulang  dengan  memasukkan  variabel moderating yaitu ukuran perusahaan. Penelitian Dayanty & Setyowati, 2020. memberikan bukti empiris bahwa ukuran perusahaan mampu memoderasi struktur modal pada nilai perusahaan. Hasil berbeda diperoleh dari penelitian Putri dkk., 2022 dengan hasil ukuran perusahaan tidak mampu memoderasi hubungan struktur modal dengan nilai perusahaan.
Fokus penelitian ini adalah pengaruh CSR dan struktur modal terhadap nilai perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi. Peneliti mengacu penelitian Rasyid dkk., (2022)  dengan  pengembangan  sebagai  berikut:  pertama,  peneliti  terdahulu  menggunakan perusahaan pertambangan yang sudah tercatat pada BEI, penelitian ini dilakukan pada objek penelitian yang lebih luas yaitu perusahaan non keuangan yang tercatat pada BEI. Perbedaan kedua adalah periode waktu penelitian lebih terupdate, penelitian ini dilakukan pada periode tahun 2019-2021 melanjutkan pada penelitian sebelumnya yang periode waktunya tahun 2017- 2019.
Dari  hasil  penelitian  sebelumnya  tentang  nilai  perusahaan  masih  menunjukkan  hasil yang  beragam.  Keberagaman  hasil  penelitian  menyebabkan  penelitian  ini  menarik  untuk dilakukan dengan mereplikasi penelitian Rasyid dkk., (2022) menambahkan  Corporate Social Responbility (CSR) dan Struktur Modal  dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. Penelitian ini bertujuan untuk menguji secara empiris pengaruh pengungkapan CSR dan struktur modal terhadap nilai perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi (Studi Empiris Perusahaan Non Keuangan Tercatat di BEI Periode 2019 - 2021).

## 2. Tinjauan Pustaka
Teori Stakeholder (Stakeholder theory) Teori stakeholder mengasumsikan  yaitu  tanggung  jawab  suatu  perusahaan  itu  tidak kepada  pemegang  saham  saja  namun  kepada  masyarakat  yang  mempunyai  pengaruh  pada perusahaan. Stakeholder  theory adalah  teori  yang  penting,  teori  ini  merujuk  pada  pendapat bahwa  perusahaan  bertanggungjawab  secara  sistematik  terhadap  semua  pihak  yang  terlibat dalam  perusahaan  (Yusuf,  2017:  38).Teori  ini  merumuskan  bahwa  keberlangsunagan  hidup perusahaan  tergantung  pada  dukungan stakeholder dan  dukungan  tersebut  harus  dicari. Stakeholder bagi  perusahaan  merupakan  hal  yang  penting  dan  memiliki  pengaruh  pada keberlangsungan  kegiatan  perusahaan  karena  ketika  menjalankan  aktivitas  usahanya,  secara tidak langsung perusahaan akan berkorelasi dengan stakeholder yang tidak sedikit berdasarkan luas cakupan dari aktivitas perusahaan. Supaya aktivitas usaha yang dijalankan tetap berjalan sesuai dengan apa yang diharapkaan oleh perusahaan, maka sangat dibutuhkan suatu hubungan baik dan komunikasi yang bagus antara perusahaaan dengan stakeholder.
Teori Sinyal ( Signaling Theory )
Teori  sinyal  menjelaskan  bagaimana  langkah  yang  dapat  diambil  suatu  perusahaan ketika memberikan suatu sinyal informasi kepada penanam modal yang akan melakukan sebuah investasi  kepada  perusahaan.  Apabila  informasi  yang  disampaikan  dapat  memberikan  suatu
sinyal baik untuk investor, dapat menyebabkan adanya perubahan pada kapasitas harga saham yaitu  terjadinya  kenaikan  pada  harga  saham  perusahaan.  Meningkatnya  nilai  perusahaan menjadi sinyal positif dan apabila nilai perusahaan mengalami penurunan akan menyebabkan adanya sinyal negatif pada perusahaan. Hal ini muncul karena disebabkan dari adanya motivasi investor  dalam  kegiatan  penanaman  modal  pada  perusahaan  yang  mempunyai  tujuan  yaitu untuk  mendapatkan  laba,  sehingga  ketika  suatu  perusahaan  bernilai  buruk  membuat  para investor  menghindar  dari  perusahaan  tersebut  untuk  tidak  melakukan  investasi  (Elisa  & Amanah, 2021).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  pandangan  investor  pada  perusahaan  dan  berkaitan  yaitu dengan harga saham (Rahmantasari, 2021). Peningkatan harga saham diikuti semakin naiknya nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  mampu  menggambarkan  prospek  perusahaan  dimasa sekarang serta mendatang. Nilai perusahaan bagi perusahaan yakni suatu hal penting ketika mengalami  peningkatan,  karena  apabila  nilai  dari  harga  saham  mengalami  peningkatan, berdampak  pada  prospek  perusahaan  dikemudian  dan  kepercayaan  investor  pada  kinerja perusahaan  meningkat  (Dayanty  &  Setyowati,  2020).  Ketika  suatu  perusahaan  diprediksi mempunyai  prospek  baik  dikemudian  mendatang,  maka  nilai  sahamnya  dapat  mengalami peningkatan. Harapan yang inginkan perusahaan yakni naiknya nilai perusahaan dan kemudian nantinya  diikuti  dengan  meningkatnya  minat  para  investor  dalam  melakukan  keputusan berinvestasi  pada  suatu  perusahaan  (Permadani  &  Kusumawati,  2022).  Nilai  perusahaan mempengaruhi respon investor ketika mengambil keputusan untuk berinvestasi karena dengan meningkatnya  nilai  perusahaan  akan  membuat  calon  investor  merespon  cepat  dalam memutuskan  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan.  Keberadaan  nilai  perusahaan  dipicu  oleh banyak faktor yang mempengaruhinya (Kesumastuti & Dewi, 2021).

## Corporate Social Responsibility (CSR)
CSR  merupakan  variabel  yang  dapat  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan (Kesumastuti & Dewi, 2021). CSR adalah upaya mewujudkan perusahaan dengan tatanan kelola baik dan juga keberlangsungan hidup suatu perusahaan dengan pelaksanaan bisnis sehat yaitu memperlihatkan tanggungjawabannya serta keterbukaan (Eko Sugiyanto et al, 2021). Kewajiban suatu  perusahaan  dalam  melaksanakan  kegiatan  pengungkapan  CSR  sudah  terdapat  pada Undang-undang  Republik  Indonesia  nomor  40  tahun  2007.  CSR  merupakan  komitmen perusahaan agar dapat menaikkan ekonomi masyarakat sekitar dengan melakukan tanggung jawab  sosial  yang  mengedepankan  keseimbangan  pada  aspek  berbagai  aspek  yaitu  sosial, ekonomi dan lingkungan. CSR mempunyai dampak baik pada perusahaan (Putri dkk., 2022).

## Struktur Modal
Pendanaan  perusahaan  berasal  dari  internal  perusahaan  meliputi  modal  sendiri  dan external  perusahaan  meliputi  utang.  Perbandingan  antara  sumber  dana  dari  internal  dan eksternal perusahaan dalam mendanai aktivitas operasional suatu perusahaan disebut sebagai struktur modal. Perbandingan antara modal sendiri dan utang akan mempunyai pengaruh pada tingkat  risiko  dan  tingkat  pengembalian  yang  diinginkan  perusahaan.  Risiko  dan  tingkat pengembalian  harus  dilibatkan  pada  penentuan  pengambilan  struktur  modal  perusahaan karena  dari  adanya  kenaikan  pada  jumlah  utang,  maka  risiko  dan  tingkat  pengembalian perusahaan  semakin  besar.  Ada  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  yaitu  ada tingkat bunga, stabilitas dari earnigs, susunan asset , kadar resiko dari asset , besarnya jumlah modal yang dibutuhkan, keadaan pasar modal, sifat manajemen, besarnya suatu perusahaan (Kusumawati et al 2018).

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan yakni diketahui dari total aset dan total penjualan guna mengetahui besar  dan  kecilnya  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  yaitu  jumlah  total  asset  dari  suatu perusahaan.  Ukuran  perusahaan  dari  jumlah  total  aset  perusahaan  dimanfaatkan  sebagai aktivitas operasional. Perusahaan dengan total aset tinggi mampu beroperasi dengan tingkat efisien  lebih  maksimal,  sedangkan  perusahaan  dengan  total  aset  rendah  tidak  mampu beroperasi  dengan  tingkat  efisien  secara  maksimal.  Perusahaan  besar  memiliki  risiko  lebih sedikit daripada perusahaan kecil. Pada perusahaan besar mempunyai pengawasan lebih pada kondisi  pasar,  sehingga  mempunyai  kemampuan  dalam  persaingan  ekonomi.  Diakibatkan karena perusahaan besar mempunyai keadaan yang stabil. Keadaan stabil ini mampu menarik para investor agar memiliki saham suatu perusahaan (Novia & Halmawati, 2022).

## Pengaruh CSR terhadap nilai perusahaan
CSR  menjadi  wujud  tanggungjawab  suatu  perusahaan  guna  memperbaiki  adanya permasalahan sosial atas terjadinya kerusakan pada lingkungan sekitar yang diakibatkan oleh aktivitas operasional perusahaan. Aktivitas CSR semakin banyak diungkapkan perusahaan non keuangan, mampu berpengaruh dengan semakin meningkatnya nilai perusahaan. Nilai positif akan  diberikan  pasar  kepada  perusahaan  dengan  aktivitas  CSR  dan  dapat  diketahui  dari meningkatnya pada harga saham suatu perusahaan tersebut. Investor mempunyai pandangan bahwa  kegiatan  CSR  digunakan  sebagai  pedoman  dalam  menilai  kemampuan  keberlanjutan perusahaan  (Kesumastuti  &  Dewi,  2021).  Kinerja  lingkungan  dan  sosialnya  yang  baik  maka investor dapat merespon positif yaitu melalui peningkatan pada harga saham.
Berdasarkan teori stakeholders bahwa perusahaan memperhatikan semua pemegang saham  dan  pemangku  kepentingan  karena  seluruh  pemangku  kepentingan  dapat mempengaruhi aktivitas dan tindakan operasi perusahaan secara langsung dan tidak langsung. Tujuan  utama  perusahaan  adalah  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Jika  perusahaan memperhatikan  keseimbangan  antara  dimensi  ekonomi,  sosial,  dan  lingkungan  hidup  dapat tercermin  dalam  CSR  yang  dilakukan  perusahaan  sebagai  wujud  tanggung  jawab  terhadap lingkungan (Cristofel dan Kurniawati, 2021).
Strategi  perusahaan  dengan  melakukan  CSR  dapat  dilakukan  untuk  memberi  image pada perusahaan yang baik kepada pihak eksternal. Perusahaan dapat memaksimalkan modal pemegang saham, reputasi perusahaan, dan kelangsungan perusahaan dalam jangka panjang. Dengan  adanya  dukungan  dari  lingkungan  pada  perusahaan,  perusahaan  akan  memperoleh eksistensi  serta  reputasi  yang  baik  dan  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  tersebut.  CSR merupakan faktor yang dianggap akan meningkatkan nilai perusahaan yang bersangkutan.
Penelitian Cristofel & Kurniawati (2021) dan Kesumastuti & Dewi (2021) memberikan bukti  empiris  bahwa  pengungkapan  CSR berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  artinya perusahaan  yang  mampu  menjalin  baik  dengan  hubungan  sosial  maka  akan  menumbuhkan kepercayaan investor sehingga terjadi peningkatan harga saham. Berdasarkan penjelasan diatas serta hasil penelitian terdahulu dirumuskan hipotesis pertama sebagai berikut:
H 1 : Pengungkapan CSR berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan
Stuktur modal merupakan sumber pendanaan perusahaan antara utang dan ekuitas. Jika nilai struktur  modal  tinggi  maka  perusahaan  telah  memanfaatkan  lebih  banyak  dana eksternal  untuk    kegiatan    operasionalnya.  Ketika  perusahaan    menggunakan    utang, perusahaan dianggap  memiliki  kemampuan  untuk  meningkatkan  kapasitas  dan  membayar utang. Persepsi investor akan semakin positif dan akan meningkatkan nilai perusahaan (Fitria & Irkhami, 2021).
Perusahaan  akan  dapat  dengan  mudah  menjalankan  aktivitas  operasionalnya  ketika mempunyai  kemampuan  dalam  memanfaatkan  utang.  Perusahaan  yang  telah  menggunakan utang  dalam  aktivitas  operasionalnya,  perusahaan  dianggap  telah  mempunyai  kemampuan untuk  membayar  utang.  Pandangan  investor  kepada  perusahaan  akan  bertambah  baik  serta diikuti dengan meningkatnya nilai perusahaan.
Besarnya biaya modal memberikan dampak yang besar terhadap nilai perusahaan. Bagi perusahaan  yang  menggunakan  utang  bisa  menghemat  pajak,  dan  tentunya  akan  bisa meningkatkan  kesejahteraan  pemilik  atau  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Perusahaan yang  menggunakan  utang  akan  mendapatkan  manfaat  berupa  penghematan  pajak.  Karena biaya modal tersebut ditentukan oleh struktur modal perusahaan, maka secara tidak langsung adanya  keputusan  dari  struktur  modal  maka  akan  memberikan  dampak  terhadap  nilai perusahaan dan hal tersebut didukung oleh adanya persepsi para investor yang semakin positif dengan melihat bahwa struktur modal perusahaan sangat baik (Rasyid dkk., 2022).
Hasil penelitian (Fitria & Irkhami, 2021 dan Rasyid dkk., 2022) memberi bukti empiris bahwa struktur modal berpengaruh pada nilai perusahaan. Berdasarkan penjelasan diatas serta hasil penelitian terdahulu dirumuskan hipotesis kedua penelitian ini:
H 2 : Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Ukuran perusahaan menjadi variabel memoderasi antara CSR terhadap nilai perusahaan
Ukuran  perusahaan  mampu  memoderasi  dengan  memperkuat  hubungan  antara pengungkapan  CSR  terhadap  nilai  perusahaan  (Sudarso,  2022).  Diartikan  bahwa  ukuran perusahaan  yang  semakin  besar,  membuat  lebih  leluasa  perusahaan  dalam  menjalankan kegiatan pengungkapan CSR lebih luas. Dampaknya yaitu stakeholder memandang perusahaan sebagai perusahaan yang mempunyai kinerja baik dan telah melaksanakan kegiatan tanggung jawab  sosialnya  sehingga  citra  dari  perusahaan  baik  dan  nilai  perusahaan  ikut  meningkat. Perusahaan  yang  ukurannya  besar  serta  kegiatan  CSR-nya  semakin  luas  dapat  memberikan sinyal  yang  positif  pada  calon  investor  supaya  tidak  mempunyai  keraguan  ketika  akan memberikan modal yang dimilikinya kepada perusahaan.
Perusahaan    yang    berukuran    besar    cenderung    lebih    mudah    untuk    mendapat kepercayaan dari  pihak  kreditur untuk  mendapatkan  sumber  pendanaan sehingga  dapat meningkatkan nilai perusahaan, hubungan  antara  CSR  dan  nilai perusahaan yang dimoderasi oleh  ukuran  perusahaan  dalam  hal  ini  berarti  perusahaan  besar  cenderung  memiliki  lebih banyak  sumber  daya keuangan daripada perusahaan kecil  sehingga  dapat  berinvestasi  lebih banyak    dalam    proyek  diskresioner,    seperti    pengungkapan    CSR,    untuk    secara    efektif mengelola hubungan dengan pemangku kepentingan dan karenanya mencapai legitimasi dan kredibilitas,  yang  semakin  memperkuat  nilai  perusahaan (Meze & Tohari, 2020).
Ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini  sebagai  variabel  moderating  untuk  menguji apakah  ukuran  perusahaan  dapat  memperkuat  atau  memperlemah  CSR  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa semakin besar ukuran perusahaan, maka akan semakin luas pengungkapan CSR yang dilakukan. Karena perusahaan besar memiliki entitas yang banyak disorot  oleh  pasar  maupun  publik  secara  umum.  Dengan  mengungkapkan  lebih  banyak informasi dapat mewujudkan akuntabilitas publik. Akuntabilitas tersebut dapat digunakan untuk mewujudkan  adanya  mekanisme  pengungkapan  CSR  yang  baik,  sehingga  diharapkan  nilai perusahaan  akan  meningkat.  Ukuran  perusahaan  merupakan  suatu  skala  dimana  dapat diklasifikasikan besar kecilnya menurut berbagai cara misalnya kapitalisasi pasar yang dimiliki perusahaan, total aset yang dimiliki atau dengan total penjualan.
Penelitian Meze & Tohari, (2020) dan Sudarso, (2022) memberi bukti empiris bahwa firm size mampu  memoderasi  hubungan  antara  pengaruh  pengungkapan  CSR  terhadap  nilai perusahaan. Dari penjelasan diatas dan hasil yang diperoleh pada penelitian terdahulu sehingga hipotesis dapat disimpulkan yaitu sebagai berikut ini:
H 3 : Ukuran perusahaan mampu memoderasi pengaruh CSR terhadap nilai perusahaan.

## Ukuran perusahaan memoderasi hubungan struktur modal terhadap nilai perusahaan
Besar serta kecilnya perusahaan dan diketahui dari jumlah total asetnya. Perusahaan yang ukurannya semakin besar dalam pengelolaan dana dan mempunyai manajemen baik maka investor mempunyai kepercayaan lebih besar kepada perusahaan. Karena, ukuran perusahaan yang  semakin  besar  investor  mempunyai  anggapan  yaitu  perusahaan  memiliki  kemampuan dalam  mengatur  dengan  struktur  modal  (Meze  &  Tohari,  2020).  Semakin  besarnya  ukuran perusahaan  mampu  membuat  investor  agar  berinvestasi  pada  perusahaan  dengan  ini  akan mampu memaksimalkan nilai perusahaan (Rasyid dkk., 2022).
Ukuran perusahaan memberikan pengaruh untuk nilai perusahaan, terutama peran dari manajer dalam mengelola struktur modal agar tidak hilang kontrol dalam mengambil keputusan (Lestari & Kusumawati, 2023). Karena, modal yang didapatkan bersumber dari para investor dan hal  tersebut  dilihat  dari  ukuran  perusahaan.  Jika  ukuran  perusahaan  semakin  besar  maka semakin mudah dalam mendapatkan dana (Danayanty & Setyowati, 2020).
Ukuran perusahaan dapat memoderasi pengaruh struktur modal yang diukur dengan DER (Debt to Equity Ratio) terhadap nilai perusahaan. Apabila kreditor memberikan pinjaman pastinya akan memilih perusahaan yang memiliki tingkat DER yang rendah untuk menghindari risiko  debitor  mengalami  kegagalan  keuangan.  Perusahaan  besar  lebih  berpeluang  untuk memiliki  sumber  pendanaan  yang  kuat  dari  eksternal  sedangkan  perusahaan  kecil  akan cenderung menggunakan modal sendiri daripada utang. Perusahaan yang semakin besar akan lebih  mudah  memperoleh  kepercayaan  kreditur  sehingga  cenderung  akan  meningkatkan sumber dana dari utang. Jika ukuran perusahaan semakin besar maka akan memperkuat sinyal positif  bagi  calon  investor  sehingga  pasar  saham  akan  meningkat  dan  menyebabkan  nilai perusahaan meningkat (Meze & Tohari, 2020).
Penelitian Meze & Tohari, (2020) dan Danayanty & Setyowati, (2020) memberi bukti empiris bahwa ukuran perusahaan dapat memoderasi hubungan antara struktur modal pada nilai  perusahaan.  Dari  penjelasan  diatas  dan  hasil  penelitian  terdahulu  hipotesis  dapat disimpulkan sebagai berikut:
H4:  Ukuran  perusahaan  mampu  memoderasi  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan.

## Kerangka konseptual
Berdasarkan kajian pustaka dan permasalahan yang telah diuraikan, sebagai dasar penentuan hipotesis. Berikut ini diuraikan kerangka model pengaruh antar variabel penelitian.

## Gambar 1. Kerangka Konseptual
3. Metode Penelitian CSR(X1) Struktur Modal(X2) Nilai Perusahaan(Y) Ukuran Perusahaan(Z)
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk menjelaskan  pengaruh  pengungkapan corporate  social  responsibility dan  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan  dengan  ukuran  perusahaan  sebagai  variabel  moderasi.  Teknik pengumpulan data yang digunakan pada penelitian ini yaitu data sekunder berupa annual report perusahaan yang telah tercatat pada BEI tahun 2019-2021 yaitu pada website perusahaan serta www.idx.co.id. Penentuan sampel pada penelitian ini adalah dengan purposive sampling.
Variabel  independen  dipenelitian  ini  yakni  pengungkapan corporate  social responsibility dan struktur modal. Variabel dependen dipenelitian ini yakni nilai perusahaan yang menggunakan  Price  to  book  value  (PBV).  Variabel  moderasi  dipenelitian  ini  yakni  ukuran perusahaan yang menggunakan size = Ln (Total Aset). Dalam penelitian ini pengujian hipotesis yang digunakan adalah analisis regresi moderasi. Tujuan analisis regresi moderasi adalah untuk mengetahui  apakah  variabel  pemoderasi  akan  memperkuat  atau  memperlemah  hubungan antar variabel independen dan variabel dependen (Ghozali, 2018). Penelitian ini menggunakan uji interaksi moderate regression analysis (MRA) NP = α +β1(CSR) + β2(SM) + β3(UP) + ꬲ NP = α +β1(CSR) + β2(SM) + β3(UP) + β4(CSR*UP) + β5(SM*UP) + ꬲ Keterangan: NP          = Nilai Perusahaan α             = Konstanta β1-βn      = Koefisien Regresi CSR        = Corporate Social Responbility SM          = Struktur Modal UP           = Ukuran Perusahaan CSR*UP = Interaksi antara CSR dan Ukuran Perusahaan SM*UP    = Interaksi antara Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan

## 4. Hasil Dan Pembhasan Deskripsi Objek Penelitian
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang mempublikasikan laporan keuangan dari tahun 2019-2021. Berdasarkan kriteria sampel yang telah ditentukan dalam penelitian ini, maka diperoleh sampel sebanyak 220 perusahaan untuk setiap tahunnya. Total sampel yang digunakan sebanyak 660 dan outlier data sebesar 188, outlier yang digunakan dalam penelitian ini yaitu menggunakan unstandardized  residual dengan  melihat  nilai  residual  yang  terlalu  ekstrem,  sehingga  jumlah keseluruhan sampel sebesar 472 selama periode 2019-2021. Hasil proses pengambilan sampel sebagai berikut:
Tabel 1. Objek penelitian Tabel 1. Objek penelitian Keterangan Jumlah Jumlah Perusahaan Non Keuangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Selama Periode Pengamatan 608 Perusahaan tidak mempublikasikan annual report tahun 2019-2021 -93 Perusahaan yang mengalami kerugian saat periode pengamatan -281 Perusahaan  yang  tidak  menyajikan  laporan  keuangan  sesuai  informasi yang diperlukan -14 Total sampel selama satu tahun 220 Total sampel selama tiga tahun 660 Outlier -188 Jumlah sampel yang dapat diolah 472

## Sumber: Data Sekunder Olahan Penulis, 2023
Analisis Statistik Deskriptif Tabel 2. Statistik Deskriptif Variabel N Minimum  Maximum Mean  Std. Dev CSR 472 ,0200 ,6100 ,2008 ,09821 Struktur Modal 472 ,0030 5,9700 ,7848 ,7588 Nilai Perusahaan 472 ,3400 43,5700 3,3703 4,9550 Ukuran Perusahaan 472 24,5900 39,3500 28,9675 1,9706
Sumber: Data Sekunder Olahan Penulis, 2023
Berdasarkan tabel 2 hasil uji statistik deskriptif menunjukkan bahwa jumlah data yang dianalisis dalam penelitian ini selam kurun waktu 2019-2021, sebanyak 472 unit analisis. Nilai perusahaan yang dihitung dengan PBV ( price to book value )  Nilai rata-rata sebesar 3,3703, yang menunjukkan bahwa adanya variasi distribusi data PBV yang cukup menyebar.
Pengungkapan  CSR  yang  merupakan  pengungkapan  sosial  yang  diukur  dengan  GRI standar terdiri dari 89 item, dari 472 unit analisis memiliki nilai rata-rata pengungkapan CSR sebesar  0,2008.  Hal  ini  dapat  diinterpretasikan  bahwa  nilai  rata-rata  pengungkapan  CSR perusahaan  non  keuangan  periode  2019-2021  sebesar  20,08%  berarti  rata-rata  CSR  yang diungkapkan sebanyak 17 item dari total 89 item yang perlu diungkapkan.
Struktur modal yang diproksikan Debt to Equity Ratio atau disingkat DER sebanyak 472 unit analisis. Struktur modal dari 472 unit analisis memiliki nilai rata-rata struktur modal pada perusahaan non kuangan selama periode 2019-2021 sebesar 0,7848, nilai rata rata lebih kecil dari satu, berarti utang suatu perusahaan lebih kecil daripada ekuitasnya.
Ukuran perusahaan yang diproksikan dengan ln total aset. dari 472 unit analisis memiliki Nilai rata-rata ukuran perusahaan pada perusahaan non keuangan selama  periode 2019-2021 sebesar  28,967/  Rp3.366.157.000.000.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  rata-rata  perusahaan memiliki  total  asset  lebih  dari  1  milyar  rupiah,  maka  sesuai  dengan  peraturan  perundang- undangan masuk dalam kategori perusahaan besar.

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Pengujian normalitas dalam penelitian ini menggunakan uji CLT ( Central Limit Theorem ) yaitu jika jumlah data yang diobservasi cukup besar (n lebih dari 30), maka hasil data semakin mendekati normal (Gujarati, 2006). Penelitian ini jumlah n sebesar 472 lebih besar 30. Hal ini menunjukkan  data  dalam  penelitian  berdistribusi  normal.  Uji  normalitas  menggunakan kolmogrov-smirnov dan shapiro walk . Dari hasil uji multikolinearitas ditemukan seluruh variabel independen dan variabel moderasinya mempunyai tolerance yang melebihi 0,10 serta nilai VIF di  bawah  10,  jadi  bisa  diberikan  kesimpulan  bahwa  model  regresinya  bebas  dari multikolinearitas.
Hasil  uji  autokorelasi  melalui  Durbin-Watson  sebanyak  1,969  pada  persamaan  1  dan 2,003  pada  persamaan  2,  hasil  itu  terletak  di  angka  -2  serta  +2  sehingga  bisa  diberikan kesimpulan bahwa autokorelasi tidak terjadi. Hasil uji heteroskedastisitas memakai uji Glajser signifikan seluruh variabel independen dan variabel moderasinya di atas tingkat keyakinan 0,05 jadi bisa dinyatakan heteroskedastisitas tidak terjadi pada model regresinya.

## Hasil Uji Regresi Berganda

## Tabel 3. Analisis Linear Berganda
Sumber: Data Sekunder Olahan Penulis, 2023 Berdasarkan hasil regresi yang disajikan pada Tabel 3 diatas,maka diperoleh persamaan regresi linear berganda berikut ini:
Persamaan 1 NP = 1,945 + 4,584CSR + 0,643SM + ꬲ Persamaan 2 NP = 3,883 + 40,381CSR - 3,118SM -,078UP - 1,196CSR*UP + 0,134SM*UP +  e Dari tabel di atas terlihat signifikansi variabel CSR dan struktur modal nilainya di bawah 0,05. Sehingga bisa diberikan kesimpulan bahwa CSR dan struktur modal mempengaruhi nilai perusahaan.  Sementara  ukuran  Perusahaan  tidak  memperkuat  atau  memperlemah  CSR  dan struktur modal terhadap nilai perisahaan, dikarenakan signifikansi yang dimiliki nilainya melebihi 0,05.
Uji Simultan F hasil uji F pada persamaan 1 menunjukkan nilai 0,010 dan persamaan 2 menunjukkan besar nilai signifikansi 0,017. Nilai signifikansi yang dihasilkan uji F < 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa model regresi dengan variabel dependen yaitu nilai perusahaan dan semua  variabel  independent  yaitu  CSR  dan  struktur  modal  yang  dimoderasi  oleh  ukuran perusahaan dapat dikatakan fit model regression . Uji koefisien determinasi menunjukkan bahwa nilai Adjusted  R  Square pada  persamaan  1  1,5%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel independen yaitu CSR dan struktur modal dapat menjelaskan variasi variabel dependen yaitu nilai  perusahaan  sebesar  1,5%.  Hasil  pengujian  persamaan  2  nilai Adjusted  R  Square pada persamaan  2  sebesar  1,9%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  independen  yaitu  CSR  dan struktur  modal  yang  dimoderasi  oleh  ukuran  perusahaan  dapat  menjelaskan  atau  dapat mempengaruhi  variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan  sebesar  1,9%  sedangkan  sisanya adalah  dijelaskan  atau  dapat  dipengaruhi  oleh  variabel-variabel  lainnya  yang  tidak diikutsertakan dalam penelitian ini.

## Pembahasan CSR berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Dari hasil uji hipotesis menunjukkan adanya pengaruh CSR terhadap nilai perusahaan. nilai  coefficient  pada  variabel  CSR  sebesar  0,048  yang  artinya  H 1 diterima.  Hal  tersebut menunjukkan  bahwa  aktivitas  CSR  semakin  banyak  diungkapkan  perusahaan  non  keuangan, mampu  berpengaruh  dengan  semakin  meningkatnya  nilai  perusahaan.  Nilai  positif  akan
Model Unstandardized Coefficients Standar-dized Coef-ficients T Sig. B Std. Error Beta Persamaan 1 (Constant) 1,945 ,553 3,518 0,000 CSR 4,584 2,314 ,091 1,981 ,048 Struktur Modal 0,643 ,299 ,098 2,147 ,032 R 0,139 a F 4,620 R 2 0,019 Sig ,010 b Adj. R 2 0,015 Persamaan 2 (Constant) 3,883 8,623 ,450 ,653 CSR*UP -1,196 1,213 -,719 -,987 ,324 SM*UP ,134 ,145 ,590 ,930 ,353 R 0,170 a F 2,783 R 2 0,029 Sig ,017 b Adj. R 2
0,019
diberikan pasar kepada perusahaan dengan aktivitas CSR dan dapat diketahui dari meningkatnya pada harga saham suatu perusahaan tersebut. Investor mempunyai pandangan bahwa kegiatan CSR  digunakan  sebagai  pedoman  dalam  menilai  kemampuan  keberlanjutan  perusahaan (Kesumastuti & Dewi, 2021).
Perusahaan  memperhatikan  semua  pemegang  saham  dan  pemangku  kepentingan karena  seluruh  pemangku  kepentingan  dapat  mempengaruhi  aktivitas  dan  tindakan  operasi perusahaan  secara  langsung  dan  tidak  langsung.  Tujuan  utama  perusahaan  adalah meningkatkan nilai perusahaan. Jika perusahaan memperhatikan keseimbangan antara dimensi ekonomi, sosial, dan lingkungan hidup dapat tercermin dalam CSR yang dilakukan perusahaan sebagai wujud tanggung jawab terhadap lingkungan (Cristofel dan Kurniawati, 2021). Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa pengungkapan CSR menjadi salah satu aspek penting dalam nilai perusahaan.
Perusahaan melakukan pengungkapan CSR dapat dilakukan untuk memberi image pada perusahaan  yang  baik  kepada  pihak  eksternal  dan  dapat  memaksimalkan  modal  pemegang saham,  reputasi  perusahaan,  dan  kelangsungan  perusahaan  dalam  jangka  panjang.  Dengan adanya dukungan dari lingkungan pada perusahaan, perusahaan akan memperoleh eksistensi serta  reputasi  yang  baik  dan  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  tersebut.  CSR  merupakan faktor yang dianggap akan meningkatkan nilai perusahaan.
Dalam  penelitian  ini  memberikan  bukti  empiris  bahwasannya  CSR  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini konsisten dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Cristofel & Kurniawati (2021) dan Kesumastuti & Dewi (2021) menunjukkan hasil bahwa CSR berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Dari  hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  adanya  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan. Dapat disimpulkan bahwa nilai coefficient pada variable struktur modal sebesar 0,032 yang artinya H 1 diterima. Struktur modal memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan dikarenakan nilai struktur modal yang merupakan sumber pendanaan berupa utang dan ekuitas, Perusahaan akan dapat dengan mudah menjalankan aktivitas operasionalnya ketika mempunyai kemampuan dalam memanfaatkan utang. Perusahaan yang telah menggunakan utang dalam aktivitas operasionalnya, perusahaan dianggap telah mempunyai kemampuan untuk membayar utang.  Pandangan  investor  kepada  perusahaan  akan  bertambah  baik  serta  diikuti  dengan meningkatnya nilai perusahaan.
Nilai struktur  modal  tinggi  maka  perusahaan  telah  memanfaatkan  lebih  banyak dana    eksternal  untuk    kegiatan    operasionalnya.  Ketika  perusahaan    menggunakan    utang, perusahaan dianggap  memiliki  kemampuan  untuk  meningkatkan  kapasitas  dan  membayar utang.  Persepsi  investor  akan  semakin  positif  (Fitria  &  Irkhami,  2021).    Dalam  kesempatan investasi yang tinggi, hal tersebut akan menarik bagi investor pada perusahaan sehingga nilai perusahaan akan meningkat.
Perusahaan yang menggunakan utang bisa menghemat pajak, dan tentunya akan bisa meningkatkan  kesejahteraan  pemilik  atau  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Rasyid  dkk., 2022). Perusahaan yang menggunakan utang akan mendapatkan manfaat berupa penghematan pajak. Karena biaya modal tersebut ditentukan oleh struktur modal perusahaan, maka secara tidak langsung adanya keputusan dari struktur modal maka akan memberikan dampak terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa struktur modal salah satu aspek penting salam nilai perusahaan.
Dalam  penelitian  ini  memberikan  bukti  empiris  bahwasannya  struktur  modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini konsisten dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan  oleh    Fitria  &  Irkhami,  (2021)  dan  Rasyid  dkk.,  (2022)  menunjukkan  hasil  bahwa struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Ukuran  perusahaan  tidak  mampu  memoderasi  hubungan  antara  CSR  terhadap  nilai perusahaan
Nilai signifikansi dari CSR*UP adalah sebesar 0,324 > 0,05. Hal tersebut dapat diartikan bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  mampu  memoderasi  dengan  memperkuat  pengaruh  CSR terhadap  nilai  perusahaan,  sehingga  hipotesis  H 3 ditolak.  Ukuran  perusahaan  tidak  mampu memoderasi  pengaruh  CSR  terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan  dengan  skala  besar  akan membutuhkan  pendanaan  yang  besar  untuk  mendanai  kegiatannya,  dengan  kebutuhan tersebut  maka  perusahaan  akan  melakukan  penghematan  dalam  kegiatan  CSR  beserta pengungkapannya,  pengurangan  CSR  akan  memberikan  dampak  citra  buruk  kepada perusahaan,  citra  perusahaan  yang  buruk  akan    membuat    para  investor  meragukan  CSR perusahaan  dan  kemungkinan  investor  menarik  investasi  bisa  terjadi,  maka  akan  terjadi turunnya modal perusahaan, begitu pula dengan perusahaan kecil yang wajib mengungkapkan CSR,  maka  dapat  disimpulkan  besar  kecilnya  ukuran  persahaan  tidak  memperkuat  atau memperlemah antara hubungan CSR terhadap nilai perusahaan
Selain itu ukuran perusahaan tidak menjadi patokan dalam melakukan pengungkapan CSR  perusahaan,  baik  perusahaan  dengan  skala  besar  maupun  kecil  wajib  melakukan pengungkapan CSR sesuai dengan PP No. 47 Tahun 2012 pasal 2. Perusahaan wajib melakukan CSR sesuai peraturan perudang-undangan, selain itu CSR adalah kewajiban terhadap lingkungan masyarakat  yang  terdampak  operasional  perusahan  seperti  limbah,  layanan  kesehatan karyawan, dan lain lain. jadi ukuran besar kecilnya perusahaan tidak memoderasi CSR terhadap nilai perusahaan.
Ukuran  perusahaan  tidak  memperkuat  atau  memperlemah  CSR  terhadap  nilai perusahaan,  Perusahaan  telah  mengalokasikan  dananya  sendiri  khusus  untuk  mendanai  CSR baik itu ukuran pengukuran CSR dengan menggunakan GRI 4 tidak memiliki batasan-batasan yang dilihat dari ukuran perusahaan baik besar atau kecil sehingga untuk menerapkan luasnya pengungkapan CSR pada perusahaan yang berukuran besar dan kecil dengan citra baik di mata investor tidak menjadi fokus utama dalam penilaian perusahaan (Rahmantari, 2021).
Hasil penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa ukuran perusahaan tidak mampu memoderasi atau memperlemah pengaruh CSR terhadap nilai perusahaan. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Rasyid dkk., (2022) dan Rahmantari, N. L. L. (2021) bahwa ukuran perusahaan  tidak  mampu  memoderasi  dengan  memperkuat  pengaruh  CSR  terhadap  nilai perusahaan.
Nilai signifikansi dari CSR*UP adalah sebesar 0,324 > 0,05. Hal tersebut dapat diartikan bahwa ukuran perusahaan tidak mampu memoderasi pengaruh CSR terhadap nilai perusahaan, sehingga hipotesis H 3 ditolak. Perusahaan dengan skala besar akan membutuhkan pendanaan yang besar untuk mendanai kegiatannya, dengan kebutuhan tersebut maka perusahaan akan melakukan  penghematan  dalam  kegiatan  CSR  beserta  pengungkapannya,  pengurangan  CSR akan memberikan dampak citra buruk kepada perusahaan, citra perusahaan yang buruk akan membuat    para  investor  meragukan  CSR  perusahaan  dan  kemungkinan  investor  menarik investasi  bisa  terjadi,  maka  akan  terjadi  turunnya  modal  perusahaan,  begitu  pula  dengan perusahaan  kecil  yang  wajib  mengungkapkan  CSR,  maka  dapat  disimpulkan  besar  kecilnya ukuran persahaan tidak memperkuat atau memperlemah antara hubungan CSR terhadap nilai perusahaan.
Selain itu ukuran perusahaan tidak menjadi patokan dalam melakukan pengungkapan CSR  perusahaan,  baik  perusahaan  dengan  skala  besar  maupun  kecil  wajib  melakukan pengungkapan CSR sesuai dengan PP No. 47 Tahun 2012 pasal 2. Perusahaan wajib melakukan CSR sesuai peraturan perudang-undangan, selain itu CSR adalah kewajiban terhadap lingkungan masyarakat  yang  terdampak  operasional  perusahan  seperti  limbah,  layanan  kesehatan
karyawan, dan lain lain. jadi ukuran besar kecilnya perusahaan tidak memoderasi CSR terhadap nilai perusahaan.
Ukuran  perusahaan  tidak  memperkuat  atau  memperlemah  CSR  terhadap  nilai perusahaan,  Perusahaan  telah  mengalokasikan  dananya  sendiri  khusus  untuk  mendanai  CSR baik itu ukuran pengukuran CSR dengan menggunakan GRI 4 tidak memiliki batasan-batasan yang dilihat dari ukuran perusahaan baik besar atau kecil sehingga untuk menerapkan luasnya pengungkapan CSR pada perusahaan yang berukuran besar dan kecil dengan citra baik di mata investor  tidak  menjadi  fokus  utama  dalam  penilaian  perusahaan  sehingga  tidak  dapat mempengaruhi nilai perusahaan (Rahmantari, 2021).
Hasil penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa ukuran perusahaan tidak mampu memoderasi atau memperlemah pengaruh CSR terhadap nilai perusahaan. Hal ini sesuai dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rasyid  dkk.,  (2022)  dan  Rahmantari,  2021)  bahwa  ukuran perusahaan  tidak  mampu  memoderasi  dengan  memperkuat  pengaruh  CSR  terhadap  nilai perusahaan.

## Ukuran perusahaan tidak mampu memoderasi hubungan antara struktur modal terhadap nilai perusahaan
Semakin besar ukuran perusahaan tidak menjamin peningkatan struktur modal untuk sumber pendanaan perusahaan. Perusahaan yang besar akan membutuhkan dana yang besar untuk kegiatan operasionalnya, salah satu sumber dana dapat melalui utang, begitu pula dengan perusahaan kecil apabila jumlah utang terlalu besar dan tidak diikuti dengan pengembalian aset yang  lebih  besar  maka  akan  memunculkan  kekhawatiran  bagi  investor  karena  perusahaan berisiko mengalami kebangkrutan (Fitria & Irkhami, 2021), maka besarnya ukuran perusahaan belum tentu memoderasi struktur modal terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan yang besar atau kecil belum tentu menjadikan struktur modal meningkat atau menurun untuk dapat digunakan sebagai sumber pendanaan perusahaan sehingga ukuran perusahaan  tidak  dapat  memperkuat  atau  memperlemah  strukur  modal  terhadap  nilai perusahaan.
Dalam suatu perusahaan struktur modal yang optimal sangat diperlukan karena dapat mempengaruhi keseimbangan antara risiko dan tingkat pengembalian. Perusahaan kecil akan cenderung menggunakan modal sendiri dari pada utang, karena tidak memiliki dana banyak dari eksternal, begitu pula dengan perusahaan besar perusahaan belum tentu memastikan bahwa perusahaan  yang  mendapatkan  dana  utang  dengan  mudah  belum  tentu  dapat  membuat perusahaan  memaksimalkan  performanya  dan  memperbesar  tingkat  return  sehingga  tidak dipertimbangkan,  maka  dalam  keadaan  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  besar  kecilnya ukuran  perusahaan  belum  tentu  memperkuat  atau  memperlemah  variable  struktur  modal terhadap nilai perusahan.
Selain itu  semakin besarnya ukuran perusahaan, belum tentu dapat menjamin bahwa peningkatan  struktur  modal  perusahaan  dapat  digunakan  sebagai  sumber  pendanaan perusahaan  Putri  dkk.,  (2022).  Jadi,  semakin  tingginya  total  aset  perusahaan  dengan  diikuti peningkatan  utang  yang  terjadi  di  perusahaan,  maka  hal  tersebut  dapat  mempersulit  pihak manajemen  dalam  mengelola  aset  perusahaan  dan  lebih  cenderung  berdampak  pada menurunnya  nilai  perusahaan.  Begitupun  sebaliknya,  apabila  perusahaan  memiliki  total  aset yang kecil dengan diikuti jumlah utang yang besar, maka hal tersebut dapat meningkatkan nilai perusahaan, Hal tersebut dapat diartikan bahwa besar kecilnya ukuran suatu perusahaan yaitu tidak  dapat  memperkuat  atau  memperlemah  hubungan  antara  struktur  modal  dengan  nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa ukuran perusahaan tidak mampu memoderasi atau memperlemah pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Fitria & Irkhami, (2021) Putri dkk., (2022) bahwa
ukuran perusahaan tidak mampu memoderasi dengan memperkuat pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.

## 5. Penutup
Berdasarkan hasil pengujian yang telah dilakukan, dapat disimpulkan bahwa:
1. CSR  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan . Besar  kecilnya  pengumgkapan  CSR berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
2. Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan . Besar kecilnya nilai struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
3. Ukuran perusahaan tidak dapat memoderasi pengaruh CSR terhadap nilai perusahaan. Besar kecilnya ukuran perusahaan tidak memoderasi pengaruh CSR terhadap nilai perusahaan.
4. Ukuran  perusahaan  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan. Besar kecilnya ukuran perusahaan tidak memoderasi pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.
Jadi diharapkan bagi peneliti selanjutnya disarankan sebagi berikut:
1. Menggunakan seluruh perusahaan yang terdaftar di BEI, perusahan yang masuk daftar LQ 45, JII, atau klasifikasi yang lain.
2. Pengukuran  indeks  CSR  harus  terus  menerus  mengikuti  perkembangan  yang  ada  dan disesuaikan dengan keadaan dilingkungan khususnya dan di Indonesia pada umumnya, serta memberikan bobot yang berbeda pada setiap item pengungkapan dalam mengukur indeks CSR.
3. Menambah  variabel  lain  yang  belum  dijelaskan  pada  penelitian  kali  ini  seperti  misalnya manajemen  laba yang  masih  jarang  diteliti  atas  pengaruhnya  terhadap  tindakan  nilai perusahaan.

## Daftar Pustaka
A  Muri  Yusuf.  2017. Metode  Penelitian:  Kuantitatif,  Kualitatif,  Dan  Penelitian  Gabungan . Jakarta: Kencana.
Ayu Vivi Wulandari & Eny Kusumawati (2022). Pengaruh Profitabilitas,   Struktur Modal, Ukuran Perusahaan,    Dan  Good    Corporate  Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan. http://repository.urecol.org/index.php/proceeding/article/view/2089/2052
Dayanty, A., & Setyowati, W. (2020). Pengaruh Kinerja Keuangan dan Struktur Modal terhadap Nilai  Perusahaan  yang  Dimoderasi  Variabel  Ukuran  Perusahaan  (Studi  Empiris Perusahaan  Sektor  Perdagangan,  Jasa  dan  Investasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2016-2018) . Magisma: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Bisnis, 8(2), 77-87.
Elisa,  S.  N.,  &  Amanah,  L.  (2021). Pengaruh  Kinerja  Keuangan,  Ukuran  Perusahaan  Dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Nilai  Perusahaan .  Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi, 10(7), 1–20.
Eko Sugiyanto, Rina Trisnawati & Eny Kusumawati, 2021. Corporate Social Responsibility and Firm  Value  with  Profitability,  Firm  Size,  Managerial  Ownership,  and  Board  of Commissioners as ModeratingVariables. https://journals.ums.ac.id/index.php/reaksi/article/view/14107/6615 . Eny Kusumawati, Rina Trisnawati & Fatchan Achyani, 2018. Analisis Laporan Keuangan (Tinjauan Kasus dan Riset Empiris) .Surakarta: Muhammadiyah University Press. Fitria,  D.,  &  Irkhami,  N.  (2021 ).  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Pemoderasi  Pengaruh  Struktur Modal, Profitabilitas , Dan Islamic Social Reporting Terhadap Nilai Perusahaan Pada Bank Umum Syariah. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 7(3), 1629-1643.
Hidayat, W. W. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Return On Equity Dan Leverage Terhadap Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Indonesia .  Jurnal  Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi, 21(1), 67–75.
Irman, M., Tanili, S., Diana, H., & Suriyanti, L. H. (2022). Pengaruh Kinerja Keuangan Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi Pada  Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2015-2018 .  Journal  Of Islamic Finance And Accounting Research, 1(1), 51-65. Kurniawati  &  Cristofel  (2021). Pengaruh  Enterprise  Risk  Management,  Corporate  Social Responbility dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan . Jurnal akuntansi bisnis, Vol 14 (No.1) : Hal. 1-12 .
Kesumastuti,  M.  A.  R.  M.,  &  Dewi,  A.  A.  (2021). Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan dengan Usia dan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi . E-Jurnal Akuntansi, 31(7), 1854-1866.
Lestari & Eny Kusumawati . The Effect of Environmental Performance, Company Size, Profitability, Leverage, and Liquidity on Environmental Disclosure (Empirical Studies on Non-Financial Companies on the IDX (2019-2021). International Journal of Latest Research in Humanities and Social Science (IJLRHSS) Volume 06 - Issue 02, 2023 www.ijlrhss.com || PP. 102-113.
Meze, M. F., & Tohari, A. (2020). Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel pemoderasi pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun2016-2018. https://proceeding.unpkediri.ac.id/index.php/senmea/article/view/270 . Muheni Julia Permadani & Eny Kusumawati (2022). Pengaruh Kinerja Keuangan, Non Keuangan, dan Sustainability Reporting Terhadap Nilai Perusahaan. http://prosiding.unipma.ac.id/index.php/PROSPEK/article/view/3131/2471 Pondrinal, M., Suryadi, D., & Kumbara, V. B. (2022). Profitabilitas, Corporate Social Responbility dan Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan Dimoderasi oleh Ukuran Perusahaan. Jurnal Ekobistek, 86-91.
Putri,  C.  R.  H.,  Widiasmara,  A.,  &  Ubaidillah,  M.  (2022,  October). Pengaruh  Pengungkapan Corporate Social Responsibility dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi . In SIMBA: Seminar Inovasi Manajemen, Bisnis, dan Akuntansi (Vol. 4).
Rahmantari, N. L. L. (2021 ). Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan dengan  Ukuran  Perusahaan  Dan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Ganec Swara, 15(1), 813- 823.
Rasyid, C. A. M. P., Indriani, E., & Hudaya, R. (2022 ). Pengaruh Corporate Social Responsibility dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Ukuran  Perusahaan  dan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Pertambangan. Jurnal Aplikasi Akuntansi, 7(1), 136-156.
Sudarsono  SE,  M.  M.  (2022). Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  dan  Kepemilikan Manajerialterhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan Sebagai Variabel Moderating . Jurnal Ilmiah Kaputama (JIKA), 6(1), 11-29.