## Jurnal Ekonomika
Manajemen, Akuntansi dan Perbankan Syari’ah Vol. 10 No. 1, Maret 2021 e-ISSN: 25808117; p-ISSN: 25276379
===========================================================================

## PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL DAN MODAL INTELEKTUAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN PROFITABILITAS SEBAGAI MEDIATOR VARIABEL
Polman Sagala 1, Ronny Buha Sihotang 2
Jurusan Managemen, Universitas Advent Indonesia, Bandung 1 Managemen, Universitas Advent Indonesia, Bandung 2 polman_71@yahoo.co.id

## Abstract
The goal of this study is to assess the impact of ownership, institutional, and intellectual capital on firm value  using  food  and  beverage  company  profitability  as  a  moderating  variable.  The  quantitative approach was used in this study. The data in this study were derived from the IDX report for the 2015- 2020 time frame. The findings revealed that the first test model had a significant effect on institutional ownership  and  intellectual  capital  on  profitability,  whereas  managerial  ownership  variables  had  no effect.  The  coefficient  of  determination  of  32.9  percent  indicates  that  the  first  equation  model  has  a 32.9 percent effect value. The equation model demonstrates that the variables institutional ownership capital  and  profitability  have  an  effect  on  firm  value,  whereas  intellectual  capital  and  managerial ownership have no effect.
Keywords: managerial ownership, institutional ownership, intellectual capital, firm value, profitability

## Abstrak
Penelitian  ini  memiliki  tujuan  yaitu  dalam  melihat  dampak  kepunyaan  manajerial,  pemegang institusional serta modal intelektual pada kadar perusahaan berdasarkan profitabilitas perusahaan food and  beverage  sebagai  variabel  mediasi.  Pendekatan  yang  dipakai  yaitu  menggunakan  pendekatan kuantitatif.  Data  pada  penelitian  ini  diambil  berdasarkan  laporan  BEI  periode  2015-2020.  Hasil penelitian  menunjukan  pengujian  model  pertama  terdapat  pengaruh  signifikan  Kepemilikan Institusional dan Modal Intelektual pada Profitabilitas, sedangkan varabel kepemilikan manajerial tidak berdampak  terhadap  profitabilitas.  Nilai  koefisien  determinasi  sebesar  32.9%  menunjukan  persamaan model  pertama  memiliki  nilai  pengaruh  sebesar  32.9%.  pada  persamaan  model  kedua  menunjukan varaiabel  Modal  pemegang  institusional  serta  daya  laba  berpengaruh  pada  kadar  perusahaan  juga varaiabel modal intelektual dan kepemilikan manajerial tidak berdampak pada nilai perusahaan.
Kata Kunci: pemegang manajerial, pemegang institusional, modal intelektual, nilai perusahaan, profitabilitas

## PENDAHULUAN
Kebanyakan perusahaan menjual sahamnya dan mencatatnya di BEI. Harga saham bisa terlihat  dari  meningkatnya  nilai  pada  suatu  perusahaan.  Baiknya  nilai  perusahaan  mampu menarik  calon  investor  dalam  memahmi  kinerjaperusahaan.  Kinerja  dan  nilai  perusahaan mempunyai  ikatan  yang  saling  terkait  dimana  nilai  perusahaan  yang  tinggi  merupakan cerminan baiknya kinerja perusahaan.
Bidang food  and  beverage adalah  satu  dari  sekian  industri  yang  memercayakan sahamnya  unuk  di  terbitkan  di  BEI.  Perkembangan  dserta  kenaikan  natalitas  penduduk  yang semakin  tinggi  berdampak  pada  meningkatnya  level  gaya  hidup  dan  keperluan  masyarakat yang  semakin  kompleks,  termasuk  kebutuhan  akan  makanan  dan  minuman  (food  and beverage). Kebutuhan yang semakin besar membuat besarnya permintaan masyarakat terhadap produk  food  and  beverage.  Hal  ini  mengakibatkan  banyaknya  perusahaan  baru  bermunculan yang  menyebabkan  food  and  beverae  harus  bisa  survive  dalam  situasi  perekonomian  yang tidak stabil.
Data mengenai rata rata kadar industri food and beverage dimana tercatat dalam BEI yang diukur dengan (PBV) disajikan dalam grafik berikut.
Gambar 1.
Nilai Industri Sektor Food and Beverage yang terdaftar di BEI Periode 2016-2019
Data  di  atas  menampilkan  nilai  rata-rata  perusahaan  berdasarkan  masing  masing sektor  food  and  beverage  pada  rentan  waktu  2016-2019.  Berdasarkan  gambaran  grafik menunjukkan bahwa nilai perusahaan mengalami kenaikan dalam kurun waktu 2016-2018, namun penurunan drastis justru terjadi ketika tahun 2018-2019. Nilai perusahaan yang lebih bedar  dari  angka  1  menggambarkan  besarnya  harga  saham  dibandingkan  1  lembar  saham. Pada  jabaran  gambar  1  memperlihatkan  bahwasannya  perkiraan  nilai  perusahaan  sektor food and beverage senantiasa >1 yang mengindikasikan bahwa banyak pasar mempercayai sektor food and beverage.
Kepemilikan  manajerial,  institusional  serta  modal  intelekual  merupakan  faktor faktor  yang  memberikan  pengaruh  nilai  perusahaan.  Downes  &  Goodman  (2000)
menyebutkan  bahwasannya  kepemilikan  manajerial  sama  halnya  pada  para  shareholder yang  mempunyai  hak  milik  perusahaan  termasuk  manajerialnya  yang  berkontribusi  aktif dalam  menentukan  berbagai  pengampilan  keputusan  perusahaan.  Ridwan  dan  Sari  (2013) menyatakan bahwa kepemilikan manajerial setara dengan kepentingan manajemen terhadap pemilik  saham,  sehingga  kondisi  apapun  yang  sedang  dialami  perusahaan  turut  dirasakan oleh pihak manajemen maupun pemilik saham. Beberapa pendapattersebut mengindikasikan  bahwa  besarnya  proporsi  kepemilikan  manajemen  akan  menimbulkan semangat para manajemen untuk memenuhi kebutuhan pemegang saham yang dampaknya dapat menaikkan nilai perusahaan.
Penelitian mengenai kepemilikan manajeriam pernah diulas Sukirni (2012) & Arfan &  Pasrah,  (2012)  yang  mendapatkan  bahwa  pemegang  manajerial  berdampak  positif terhadap kadar industri. Bertolak belakang dengan temuan ini, temuan Jusriani & Rahardjo, (2013) (Wida and Suartana, 2014) menjelaskan jika pemegang manajerial tiada mempunyai dampak terhadap kadar industri.
Kepemilikan  perusahaan  adalah  kepemilikan  suatu  entitas  layaknya  industri asuransi,  bank,  industri  investasi,  juga  entitas  kelembagaan  lainnya  (Tarjo,  2008). Tingginya  pemegang  institusional  adalah  indikasi  kuatnya  kontrol  perusahaan  yang mengakibatkan  tingginya  kinerja  perusahaan  dikarenakan  kemampuan  perusahaan  dalam memantau  perilaku  manajemen  untuk  memastikan  bahwa  tujuan  perusahaan  terpenuhi (Darwis,  2009).  Kepemilikan  sebuah  organisasi  akan  mendorong  untuk  memaksimalkan kinerja manajemen saat mengambil keputusan.
Berdasarkan  temuan  Sukirni  (2012)  menunjukkan  bahwa  pemegang  institusional berdampak pada kadar industri. Tingginya pemegang institusional berbanding lurus dengan level  efisiensi  pemanfaatan  aktiva  perusahaan  yang  diharapkan  dapat  menjadi  antisipasi tindakan  pemborosan  serta  manipulasi  lama  yang  dilakukan  oleh  pihak  manajemen  yang muaranya  mampu  meningkatkan  nolai  perusahaan.  Bertolak  belakang  dengan  temuan  ini Sofyaningsih  &  Hardiningsih  (2011)  justru  menemukan  kepemilikan  institusional  tidak tidak berpengaruh terhadap kadar perusahaan.
Selain  itu  yang  mampu  memengaruhi  kadar  industri  adalah  modal  intelektual. (Asiah,  2014)    menyatakan  bahwa  Kekayaan  intelektual  adalah  kekayaan  nyata  dengan mempersembahkan  nilai  terhadap  perusahaan  tersebut  ataupun  khalayak,  seperti  nilai,  hak paten, hak kekayaan intelektual, oktroi, dan waralaba. Hal itu mempu mendorong erusahaan untuk  memenuhi  kebutuhan  stakeholder,  sehingga  para  stake  holder  mampu  lebih menghargai  perusahaan  dengan  intellectual  baik  dibandingkan  dengan  yang  lainnya.  Hal tersebut memerlukan kontribusi seluruh kemampuan perusahaan. Proses penciptaan nilai ini mampu  menghasilkan  nilai  tambah  yang  mampu  menciptakan  dampak  yang  baik  yakni keunggulan  kompetitif  (Oktari et  al. ,  2016).  Adanya  keunggulan  kompetitif  yang  mampu diciptakan  dapat  menaikkan  persepsi  pasar  sehingga  perusahaan  mampu  memertahankan eksistensinya  di  tengah  kondisi  pasar  yang  semakin  kompetitif.  Penelitian  oleh  Dewi  & Isynuwardhana, (2014) menemukan bahwa intellectual capital mampu memberikan dampak secara positif pada nilai perusahaan, lain dari penelitian Susanti (2017) menemukan bahwa Intellectual Capital tidak memberikan dampak pada nilai perusahaan.
Selain beberapa faktor tersebut, kehadiran profitabilitas juga mampu mempengaruhi besar  kecilnya  nilai  perusahaan.  Susilawati  (2012)  daya  laba  memiliki  pengertian  sebagai kompetensi suatu industri dalam mendapatkan laba melalui segala kemampuan dan sumber dayanya,  seperti  aktivitas  penjualan,  kas,  aset,  jumlah  pegawai,  jumlah  cabang,  dan  lain- lain. Keuntungan sebuah industri yang tinggi dapat berdampak pada penilaian industri serta bergantung  pada  bagaimana  investor  memandang  keuntungan  perusahaan.  Profitabilitas adalah ukuran dimana kerap kali di difungsikan sebagai alat mengukur nilai pada industri.

## KAJIAN TEORI

## Teori Keagenan
Teori  ini  menjabarkan  mengenai  kaitan  agensi  ada  disaat  individu  atau  kelompok mengamanatkan orang lain untuk menyelesaikan tugas ataupun kepentingan prinsipal dalam hal ini termasuk ketika  untuk membuat keputusan dari direktur ke perwakilan  (Jensen and Meckling,  2019).  Sedangkan  Hendriksen  &  Michael  (2012)  menemukan  bajwa  agen menutup  kontrak  guna  menjalankan  beberapa  kewajiban  untuk  prinsipal  menutup  kontrak
guna  membri  pemasukan  terhadap  agen.  Hubungan  ini  dianalogikan  semacam  hubungan pemilik perusahaan dengan manajemen perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Brigham  &  Daves  (2010) mengemukakan  pendapatnya  mengenai  pengukuran  nilai perusahaan  dalam  perbandingan  penilaian  yang  terdiri  dari  PER,  PBV,  dan  Tobin’s  Q. Penelitian  ini  menerapkan  rasio  PBV  dimana  menurut  Afzal  &  Rohman  (2012),  PBV menjabarkan  besarnya  pasar  dalam  menyegani  kadar  buku  saham  suatuperusahaan. Tingginya  perbandingan  akal mengindikasikan  besarnya  kepercayaan  pasar  terhadap  masa depan  perusahaan.  PBV  juga  mampu  menggambarkan  sejauh  mana  perusahaan  dapat membuahkan  kadar  suatu  industri  yang  sesuai  dengan  total  modal  yang  telah dikapitalisasikan.  PBV  diartikan  sebagai  perbandingan  yang  menjabarkan  kondisi  harga saham yang diperjual belikan apakah overvalued (di atas) atau undervalued (di bawah) nilai buku saham.

## Profitabilitas Perusahaan
Profitabilitas  didefinisikan  sebagai  kecakapan  suatu  industri  dalam  memperoleh laba.  (Martalina,  2011)  menyatakan  bahwa  Profitabilitas  adalah  kecakapan  perusahaan untuk  menggunakan  penjualan,  total  aset,  dan  modalnya  dalam  mendapatkan  laba.  Gross Profit Margin (GPM), Net Profit Margin (NPM), Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE),  dan  Return  on  Investment  (ROI)  merupakan  rasio-rasio  yang  dipergunakan  dalam mengukur profotabilitas perusahaan. Riset ini menerapkan rasia ROA dengan pertimbangan bahwa ROA mampu mengukur  keuntungan pada seluruh aktiva yang  dipunyai oleh suatu industri. Formula untuk mengukur Rasio ROA menurut  (2012:223) yaitu:

## Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan  manajerial  merupakan  kepemilikan  saham  oleh  bagian  manaemen perusahaan. Kepemilikan saham membuka peluang bagi manajer untuk berkontribusi dlam kepemilikan  saham  yang  nantinya  mampu  menyejajarkan  kedudukan  manajer  dengan
232 Jurnal Ekonomika Vol. 10 No. 2: 227-243 H1 H2 H3 H4 H5 H6
kepemilikan  saham.  Menurut  (Sukirni,  2012)  kepemilikan  mnaajerial  mempu  dikukur menggunakan alat ukur  persentase saham yang dimiliki oleh total manajemen modal yang berkisar.  Riduwan  &  Sari  (2013)  menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial  dihitung dengan formula berikut.

## Kepemilikan Institusional
Menurut  (Sukirni,  2012)  Kepemilikan  institusional  diukur  dengan  menggunakan indikator yang menunjukkan persentase saham yang dimiliki oleh entitas dalam total saldo real  estat.  Ini  merupakan  ukuran  kepemilikan  institusional  berdasarkan  Riduwan  &  Sari (2013) sebagai berikut.

## Modal Intelektual
Modal  intelektual  mengacu  pada  modal  tidak  berwujud  dan  konsep  modal  yang terkait dengan pengetahuan, pengalaman, dan teknologi manusia yang digunakan. Menurut penelitian  Bontis  et  al.,  (2000),  peneliti  biasanya  membaginya  menjadi  tiga  bagian  dari modal intelektual,  yaitu  modal manusia  (HC),  modal  struktural  (SC)  dan modal  karyawan (CE).

## Desain Penelitian
Kepemilikan Manajerial Kepemilikan Institusional Modal Intelektual Profitabilitas Nilai Perusahaan
H1 : Kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan
H2 : Kepemilikan institutsional berpengaruh terhadap nilai perusahaan
H3 : Modal intelektual berpengaruh terhadap nilai perusahaan
H4  :  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dimediasi dengan Profitabilitas
H5  :  Kepemilikan  institusional  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dimediasi dengan Profitabilitas
H6  :  Modal  intelektual  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dimediasi  dengan Profitabilitas

## METODE PENELITIAN
Riset  ini  termasuk  dalam  penelitian  kuantitatif  yang  mengambil  data  dari  laporan tahunan  perusahaan  periode  tahun  2015-2020.  Populasi  dalam  riset  ini  yaitu seluruhperusahaan  yang  tercatat  dalam  BEI  pada  kurun  waktu  2015-2020.  Sample  dalam riset ini dipilih dengan teknik purposive sampling yang  memilik beberapa syarat yakni: 1) Perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di  BEI  secara  beruntun  periode  2015-2020,  2) Laporan  tahunan  lengkap  2015-2020  telah  diterbitkan,  3)  Mempunyai  data  yang  komplit berkaitan  dengan  variabel  yang  diterapkan  dalam  riset  diantaranya  variabel  pemegang managerial,  pemegang  institusional,  modal  intelektual,  daya  laba  terhadap  kadar perusahaan. Data yang didapatkan berasal dari Capital Market Dorectory dan Annual report dalam  website  www.idx.co.id  merupakan  wadah  dalam  mengambil  data  penelitian.  Data sekunder digunakan dalam penelitian ini, termasuk informasi perusahaan manufaktur tahun 2015-2020  yang  disyaratkan  mampu  mewakili  situasi  perusahaan  di  Indonesia.  BEI diterapkan dalam riset ini dikarenakan posisinya yang termasuk bursa terbesar di Indonesia yang  mempu  menjabarkan  keadaan  bisnis  di  Indonesia.  Data  yang  dihimpun  dianalisis menggunakan  SEM  dengan  berbantuan  SmartPLS.  Jogiyanto  (2007)  juga  mengemukakan bahwa analisis partial least squares (PLS) merupakan teknik statistik multivariat yang dapat membandingkan  beberapa  variabel  dependen  dan  beberapa  variabel  independen.  PLS adalah metode statistik SEM berbasis variabel yang dirancang untuk menyelesaikan regresi berganda ketika masalah tertentu terjadi pada data. Analisis PLS dibagi menjadi tiga tahap,
yaitu  1)  analisis  model  eksternal  (model  pengukuran),  2)  analisis  model  internal  (model struktur), dan 3) pengujian hipotesis.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Analisis  Partial  Least  Square  dalam  riser  ini  dilaksanakan  dengan  menerapkan bantuan  Software  SmartPls  versi  3.2.9.  menurut  Ghozali  (2016)  secara  umum  evaluasi model dalam analisis Partial Least Square yaitu evaluasi pengukuran model (outer model) dan evaluasi model structural (inner model).

## Evaluasi Model Pengukuran (Outer Model)
Evaluasi  outer  model  penelitian  dilaksanakan  dengan  memperhatikan  empat  kriteria pengukuran  outer  model,  adapu  keempat  kriteria  tersebut  yaitu Convergent  Validity, Discriminant Validity, Composite Reliability dan Cronbach Alpha .
Convergent validity dari Model pengukuran dengan indikator refleks dapat dilihat dari segi hubungan skor item / indikator dengan skor konstruksi. Ini dianggap dapat diandalkan jika  parameter  individual  lebih  dari  0,70.  Namun,  masih  memungkinkan  untuk  menerima beban  0,50  hingga  0,60  selama  fase  pengembangan  skala  (Ghozali  &  Latan,  2015). Berdasarkan  hasil  pembebanan  luar,  semua  parameter  harus  memiliki  pembebanan  lebih besar dari 0,50. Output smart PLS untuk faktor beban ditunjukkan pada Tabel  1 di bawah ini:
Tabel 1.

## Nilai Pengukuran Convergent Validity
Loading Factor AVE Composite Reliability IC 1.000 1.000 1.000 KI 1.000 1.000 1.000 KM 1.000 1.000 1.000 PBV 1.000 1.000 1.000 ROA 1.000 1.000 1.000
Bersandarkan  kesimpulan  pengukuran  outer  loading  pada  indicator  reflektif  dikethui bahwa  seluruh  indicator  penelitian  telah  memenuhi  kriteria  untuk  digunakan  sebagai indicator pengukuran variable disebabkan  mempunyai kadar outer loading lebih besar dari
0.7 (outer loading > 0.7). Angka tersebut menjabarkan baha todak ada indikator yang tidak valid  dengan  nilai  outer  loading-nya  di  bawah  0.7,  maka  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa seluruh  indikator  dalam  peneliian  ini  adalah  valid.    Tingkat  validitas  instrumen  dalam penelitian  ini  selain  ditentukan  berdasarkan  nilai  outer  loading,  penelti  juga  mengukur validitas  menggunakan  kriteria  Perbedaan  rata-rata  (AVE)  untuk  setiap  bangunan  yang saling berhubungan antara satu struktur dan lainnya dalam model atau nilai kriteria fornell- Larcker  harus  dibedakan  secara  mendasar.  Jika  AVE  di  setiap  bangunan  lebih  besar  dari hubungan antara struktur lainnya, desain harus dibedakan secara memadai.
Tabel 2.

## Pengukuran Discriminant Validity Fornell-Larcker
Intelectual Capital Kepemilikan Institusional Kepemilikan Manajerial Nilai Perusahaan Intelectual Capital 1.000 Kepemilikan Institusional 0.175 1.000 Kepemilikan Manajerial 0.310 0.146 1.000 Nilai Perusahaan 0.361 0.390 0.197 1.000 Profitabilitas 0.403 0.462 0.251 0.506
Berdasrkan  hasil  uji  fornell-larcker  criterion  dapat  diketahui  bahwa  seluruh  Variabel penelitian  memiliki  nilai  akar  kuadrat  AVE  terbesar  dari  variabel  yang  dibangkitkan dibandingkan  dengan  nilai  Akar  Pangkat  Dua  AVE  pada  variabel  lainnya.  Berdasarkan hasil yang diperoleh, dapat dikatakan bahwa indikator yang digunakan dalam penelitian ini memiliki pengaruh differensial yang baik terhadap penjumlahan masing-masing variabel.

## Pengukuran Koefisien Determinasi (R2)
Tabel 3.
Nilai R2 R Square R Square Adjusted Nilai Perusahaan 0.317 0.304 Profitabilitas 0.329 0.316
Berdasarkan  nilai  R  Square  pada  model  dampak  pemegang  Institusional,  Pemegang Manajerial  dan  Modal  Intelektual  atas  Daya  laba  sebesar  0.329.  Hasil  itu  menampilkan bahwa  Pemegang  Institusional,  Pemegang  Manajerial  dan  Modal  Intelektual  berdampak
terhadap  Profitabilitas  sebesar  32.9%  sedang  sisahnya  67.1%  diakibatkan  oleh  variabel yang bukan dimasukan dalam penelitian.
Pada  persamaan  kedua  yaitu  diperoleh  nilai  R  Square  sebesar  0.317.  Hasil  tersebut menunjukan    bahwa  variable  Pemegang  Institusional,  Pemegang  Manajerial,  Modal Intelektual  serta  Daya  laba  terhadap  kadar  industri  sebesar  31.7%  sedang  sisahnya  yaitu 68.3% dijelasan oleh variable yang tidak dimasukan dalam model penelitian.
Gambar 2.
Hasil Pengukuran Model Penelitian

## Evaluasi Model Struktural (Inner Model)
Uji hipotesis untuk penelitian ini menguji Nilai T-Statistik dan Nilai-P. Jika P-Values <0,05 maka hipotesis penelitian diterima. Hasil uji hipotesis yang diperoleh model internal dalam penelitian ini disajikan di bawah ini:
Tabel 4.

## Pengujian Hipotesis
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Intelectual Capital -> Nilai Perusahaan 0.183 0.186 0.098 1.866 0.063 Intelectual Capital -> Profitabilitas 0.303 0.308 0.077 3.928 0.000 Kepemilikan Institusional -> Nilai Perusahaan 0.199 0.193 0.065 3.071 0.002 Kepemilikan Institusional -> Profitabilitas 0.395 0.393 0.060 6.579 0.000 Kepemilikan Manajerial -> Nilai Perusahaan 0.027 0.025 0.071 0.382 0.703 Kepemilikan Manajerial -> Profitabilitas 0.099 0.103 0.060 1.651 0.099
Profitabilitas -> Nilai Perusahaan 0.334 0.337 0.098 3.394 0.001

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Profitabilitas
Simpulan  pengujian  hipotesis  menunjukan  dampak  Pemegang  Institusional  terhadap Daya  laba  memiliki  nilai  koefisien  jalur  sebesar  0.395  serta  mempunyai  nilai  T  statistic terbilang  6.579  dan  nilai  P-Value  sebesar  0.000.  Nilai  T  statistic  lebih  besar  dari  T  tabel (6.579  >1.984)  serta  nilai  P  value  sebesar  0.000  atau  lebih  kecil  dari  standar  alpha  5% (0.000<0.05) menunjukan terdapat efek yang menonjol Kepemilikan Institusional terhadap Profitabilitas.  Dengan  kata  lain,  semakin  besar  Pemegang  Institusional  maka  diperkirakan profitabilitas industri akan semakin meningkat atau Hipotesis pertama (H1) diterima. Hasil pengujian  ini  mendukung  temuan  (Arifani,  2013)  yang  mengemukakan  bahwa  besarnya saham  yang  dimiliki  pihak  institusional  memungkinkan  mereka  menjadi  controller  yang menjadikan  pihak  manajerial  tetap  nbertindak  sebagaimana  koridornya.  Hal  ini menciptakan tumbuhnya  hubungan  kolaborasi  antara  pemangku  kepentingan  kelembagaan dan  manajer  dalam  upaya  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Hasil  serupa  juga  ditemukan (Purba,  2004)  dimana  Kepemilikan  publik  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas. Adanya  kepemilikan  publik  mendorong  perusahaan  untuk  lebih  transparan.  Hasil  riset  ini selaras  dengan  hasil  riset  Ali,  (2019),  serta  penelitian  (Putra  and  Nuzula,  2017) Kepemilikan organisasi berpengaruh positif terhadap Daya laba.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Profitabilitas
Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukan  dampak  Pemegang  Manajerial  atas Profitabilitas memiliki kadar koefisien jalur sebesar 0.395 serta mempunyai nilai T statistic sebesar  0.099  juga  nilai  P-Value  sebesar  0.099.  Nilai  T  statistic  lebih  kecil  dari  T  tabel (1.651<1.984)  serta  nilai  P  value  sebesar  0.099    lebih  besar  dari  standar  alpha  5% (0.099>0.05)  menunjukan  Pemegang  manajer  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap profitabilitas perusahaan, dan Asumsi 2 (H2) ditolak.

## Pengaruh Modal Intelektual Terhadap Profitabilitas
Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukan  pengaruh  Modal  Intelektual  terhadap profitabilitas  memiliki  nilai  koefisien  jalur  sebesar  0.303  serta  memiliki  nilai  T  statistic
sebesar  3.892  dan  nilai  P-Value  sebesar  0.000.  Nilai  T  statistic  lebih  besar  dari  T  tabel (3.892  >1.984)  serta  nilai  P  value  sebesar  0.000  atau  lebih  kecil  dari  standar  alpha  5% (0.000<0.05)  menunjukan  terdapat  pengaruh  signifikan  Modal  Intelektual  terhadap profitabilitas.  Dengan  kata  lain,  semakin  baik  Modal  Intelektual  maka  diperkirakan  daya laba perusahaan akan semakin meningkat atau Hipotesis tigga (H3) diterima.
Modal Intelektual telah menjadi aset yang sangat berharga dalam dunia bisnis. Hal ini menciptakan  serangan  baru  terhadap  para  akuntan  untuk  mampu  mengungkapkannya dalamlapoan keungan. Selain itu, dengan modal intelektual  Bappepam dan IAI dapat lebih terbantu  untuk  mengembangkan  suatu  tolok  ukur  yang  lebih  baik  dalam  mengidentifikasi ataupun mengungkap modal intelektual. Taylor and associates (1998)
dalam  (Abeysekera,  2008)  menyebutkan  bahwa  pengungkapan  modal  intelektual adalah salah satu hal dimana begitu dibutuhkan bagi pengguna laporan keungan.  Pramudita (2012)  menyebutkan  bahwa  pengelolaan  SDM  perusahaan  yang  baik  dapat  menciptakan nilai tambah  yang  akhirnya  berdampak  pada  terciptanya  keunggulan  bersaing.  Keutamaan melawan  diraih  dengan  melaksanakan  berbagai  inovasi,  riset  serta  peningkatan  yang  pada akhirnya  dapat  menimbulkan  peningkatak  kinerja  perusahaan.  Dapat  ditarik  kesimpulan bahwa modal itelektual berdampak positif terhadap kinerj perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  bahwa  pengaruh  pemilik  organisasi  terhadap  nilai Perusahaan  memiliki  koefisien  0,395,  dengan  nilai  statistik  T  6,579  dan  P-value  0,000. Nilai T statistic lebih besar dari T tabel (6.579 >1.984) serta nilai P value  sejumlah 0.000 atau lebih kecil dari standar alpha 5% (0.004<0.05) menunjukan terdapat dampak signifikan Kepemilikan  Institusional  atas  nilai  Perusahana.  Dapat  disimpulkan,  semakin  besar Kepemilikan  Institusional  maka  diperkirakan  Nilai  Perusahana-perusahaan  akan  makin meningkat atau Hipotesis empat (H4) diterima.
Hasil  riset  ini  kontributif  dengan  riset  dari  Sukirni  (2012)  yang  menjumpai  adanya dampak  kepemilikan  institusional  terhadao  nilai  berusahaan.  Besarnya  kepemilikan institusional berbanding lurus dengan efisiensi pemanfaatan aktiva perusahaan dan mampu dignakan  untuk  mengantisipasi  tindakan  pemborosan  dan  manipulatif  keuntungan  yang
dapat  dilaksanakan  pihak  manajemen,  sehinga  mampu  mengembangkan  taraf  perusahaan. Hasil  tersebut  menolak  temuan  Sofyaningsih  &  Hardiningsih  (2011)  yang  mengatakan bahwa kepemilikan institusional tidak berdampak pada nilai perusahaan.
Menurut  Tarjo  (2008)  bahwa  Kepemilikan  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap nilai  perusahaan  dan  kinerja  perusahaan.  Pemegang  institusional  dijadikan  sebagagai panduan  yang  handa  yang  dapat  mendorong  pihak  manajemen  untuk  meningkatkan kemampuan  perusahaan.  Peningkatan  kemampuan  perusahaan  yang  dilakukan  muaranya dapat meningkatkan taraf perusahaan. Besarnya kuantitas pemegang saham memiliki makna penting  dalam  peranannya  mengawasi  perilaku  manajer  dalam  perusahaan  Haruman  & Rahayu (2007). Wahyudi & Pawestri (2006) dalam penelitiannya yang mengulas mengenai Pada  tahun  2003  dan  2002,  perbandingan  nilai  sampel  perusahaan  non  keuangan  yang terdaftar  di  BEI  sebagai  variabel  yang  meliputi  struktur  nilai  perusahaan  dan  kepemilikan manajemen  berpengaruh  terhadap  penilaian  perusahaan,  sedangkan  kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukan  dampak  Pemegang  Manajerial  atas  taraf Perusahaan  memiliki  nilai  koefisien  jalur  sebesar  0.027  serta  memiliki  nilai  T  statistic sejumlah 0.382 dan nilai P-Value sejumlah 0.703. Nilai T statistic lebih besar dari T tabel (0.382  <1.984)  serta  nilai  P  value  sejumlah  0.703  atau  lebih  kecil  dari  standar  alpha  5% (0.703>0.05) menunjukan tidak terdapat dampak yang menonjol. Pemegang Manajerial atas Nilai Perusahaan atau Hipotesis lima (H5) ditolak. Simpulan ini mendukung penelitian dari Jusriani & Rahardjo, (2013) (Wida and Suartana, 2014) dengan hasil penelitian kepemilikan manajerial  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Simpulan riset  ini  juga  menolak  riset  dari  oleh  (Sukirni,  2012)  dan  Arfan  &  Pasrah,  (2012)  yang menyatakan  bahwa  hasil  penelitian  pemegang  manajerial  berdampak  positif  pada  taraf sebuah perusahaan.

## Pengaruh Modal Intelektual Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukan  dampak  Modal  Intelektual  atas  nilai Perusahana  memiliki  nilai  koefisien  jalur  sebesar  0.183  serta  memiliki  nilai  T  statistic
sejumlah 1.866 dan nilai P-Value sejumlah 0.063. Nilai T statistic lebih besar dari T tabel (1.866<1.984)  serta  nilai  P  value  sejumlah  0.063  atau  lebih  kecil  dari  standar  alpha  5% (0.063>0.05)  menunjukan  Modal  Intelektual  tidak  dampak  yang  menonjol  atas  nilai Perusahaan  atau  Hipotesis  enam  (H6)  ditolak.  Simpulan  riset  ini  mendukung  penelitian yang  dilakukan  oleh  (Susanti,  2017)  menunjukkan  bahwa  intellectual  capital  tidak berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Juga  simpulan  riset  ini  menolak hasil  penelitian  dari  oleh  Dewi  &  Isynuwardhana,  (2014)  menunjukkan  hasil  bahwa intellectual capital berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  manajer  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan  sebesar  0,334  untuk  nilai  garis,  3,394  untuk  nilai  statistik  T,  dan  0,001 untuk  nilai  P.  Nilai  statistik  T  lebih  besar  dari  Tabel  T  (3,394  <1,984)  dan  nilai  P  5% (0,001>  0,05)  sampai  0,001  atau  kurang  dari  standar  alpha,  menunjukkan  pengaruh  yang signifikan  terhadap  penilaian  Profitabilias.  Dengan  begitu,  semakin  besar  Profitabilitas maka diperkirakan Nilai Perusahaan perusahaan akan makin menurun atau Hipotesis enam (H6) ditolak.

## SIMPULAN
Hasil  penelitian  menunjukan  pengujian  model  pertama  terdapat  pengaruh  signifikan Kepemilikan  Institusional  dan  Modal  Intelektual  atas  Daya  laba,  sedangkan  Variabel manajemen tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap profitabilitas. Nilai koefisien determinasi sebesar 32.9% menunjukan persamaan model pertama memiliki nilai pengaruh sebesar  32.9%.  Persamaan  model  kedua  menunjukkan  bahwa  ekuitas  dan  profitabilitas entitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  penilaian  perusahaan,  sedangkan  kekayaan intelektual  dan  kepemilikan  manajemen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  penilaian perusahaan.

## Referensi
Abeysekera,  I.  (2008)  ‘Intellectual  capital  disclosure  trends:  Singapore  and  Sri  Lanka’,
Journal of Intellectual Capital.
Afzal,  A.  and  Rohman,  A.  (2012)  ‘Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan, dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan’,  Diponegoro  Journal  of Accounting, 1(2), pp. 1–9.
Ali,  M.  (2019)  ‘Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Kepemilikan  Saham  Publik,  Umur Perusahaan, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas Dengan Jumlah Bencana Alam Sebagai Moderasi’, Jurnal Magister Akuntansi Trisakti, 6(1).
Arfan, M. and Pasrah (2012) ‘Beberapa Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Studi Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI’,  Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan, ISSN: 2301, pp. 125–134.
Arifani,  R.  (2013)  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan. Malang: Universitas Brawijaya.
Asiah,  A.  N.  (2014)  ‘Pengaruh  Intellectual  Capital  Terhadap  Profitabilitas  (Studi Empiris pada Lembaga Keuangan)’, Jurnal Spread, 4(1).
Bontis,  N.,  Keow,  W.  C.  C.  and  Richardson,  S.  (2000)  ‘Intellectual  capital  and  business performance  in  Malaysian  industries’,  Journal  of  Intellectual  Capital,  1(1),  pp.  85– 100.
Brigham,  E.  F.  and  Daves,  R.  .  (2010)  Intermediate  Financial  Management.  Eight  Edit. Mc.Graw Hill.
Darwis, H. (2009) ‘Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan’, Jurnal Keuangan dan Perbankan, 13(13), pp. 418–430.
Dewi,  N.  A.  C.  and  Isynuwardhana,  D.  (2014)  ‘Intellectual  Capital  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Kinerja  Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening’,  Jurnal Keuangan dan Perbankan.
Ghozali & Latan (2015) ‘Partial Least Square SEM (PLS - SEM).’, Partial Least Square.
Ghozali,  I.  (2016)  Aplikasi  Analisis  Multivariete  IBM  SPSS.,  Semarang,  Universitas Diponegoro.
Haruman, T. and Rahayu, S. (2007) Penyusunan Anggaran Perusahaan. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Hendriksen, E. S. and Michael, F. V. B. (2012) Teori Akunting buku 1 edisi ke 5. Batam:
Interaksara.
Jensen,  M.  C.  and  Meckling,  W.  H.  (2019)  ‘Theory  of  the  firm:  Managerial  behavior, agency costs and ownership structure’, in Corporate Governance: Values, Ethics and Leadership.
Jusriani,  I.  F.  and  Rahardjo,  S.  N.  (2013)  ‘Analisis  Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan Dividen,  Kebijakan  Hutang,  dan  Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011)’, Diponegoro Journal of Accounting, 2(2), pp. 1–10.
Martalina,  L.  (2011)  ‘Pengaruh  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening’, Skripsi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang.
Oktari, I. G. A. P., Widiastuty, E. and Handajani, L. (2016) ‘Determinan Modal Intelektual (Intellectual Capital) pada Perusahaan Publik di Indonesia dan Implikasinya terhadap Nilai Perusahaan’, Simposium Nasional Akuntansi XIX.
Pramudita,  A.  (2012)  ‘Pengaruh  Ukuran  Bank,  Manajemen  Aset  Perusahaan,  Kapitalisasi Pasar dan Profitabilitas terhadap Kredit Bermasalah’.
Purba, J. H. . (2004) ‘Pengaruh Proporsi Saham Publik terhadap Kinerja Perusahaan (Studi pada Perusaha yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta)’, Jurnal Ilmiah Ranggagading, 4, pp. 109–116.
Putra,  A.  S.  and  Nuzula,  N.  F.  (2017)  ‘Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap Profitabilitas  (Studi  pada  Perusahaan  Perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2013-2015)’, Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), 7(1), pp. 103–112.
Riduwan,  A.  and  Sari,  E.  F.  V.  (2013)  ‘Pengaruh  corporate  governance,  kepemilikan institusional,  kepemilikan  manajerial  dan  komite  audit  terhadap  nilai  perusahaan’, Jurnal Ilmu Riset dan Akuntansi, 1(1).
Sofyaningsih  and  Hardiningsih,  S.  P.  (2011)  ‘Struktur  Kepemilikan,  Kebijakan  Dividen, Kebijakan Utang Dan Nilai Perusahaan’, Jurnal Dinamika Keuangan dan Perbankan, 3(1), pp. 68–87.
Sukirni, D. (2012) ‘Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen Dan Kebijakan Hutang Analisis Terhadap Nilai Perusahaan (studi tentang perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2008-2010)’,  Accounting  Analysis Journal, ISSN 2252-.
Susanti, S. (2017) ‘Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan Perbankan Di Bei Periode 2013-2015’, Jurnal Bisnis Darmajaya, 2(2), pp. 146–159.
Susilawati,  C.  D.  .  (2012)  ‘Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Solvabilitas,  dan  Profitabilitas Terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan  LQ  45’,  Jurnal  Akuntansi,  4(2),  pp.  165– 174.
Tarjo  (2008)  ‘Pengaruh  Konsentrasi  Kepemilikan  Institusional  dan  Leverage  Terhadap Manajemen  Laba,  Nilai  Pemegang  saham  serta  Cost  of  Equity  Capital’,  Simposium Nasional Akuntansi X.
Wahyudi,  U.  and  Pawestri,  H.  P.  (2006)  ‘Implikasi  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai Perusahaan:  dengan  Keputusan  Keuangan  sebagai  Variabel  Intervening’,  Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang, pp. 1–25.
Wida,  N.  P.  P.  D.  and  Suartana,  W.  I.  (2014)  ‘Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  dan Kepemilikan  Institusional  pada  Nilai  Perusahaan’,  Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana, 9(3), pp. 575–590.