Pengujian Efek Ramadhan Pada Harga Saham Perusahaan Industri Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Tahun 2017-2018 – Dessy Novitasari Laras Asih, Arief Hidayatullah Khamainy
Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 07, No.02 P-ISSN : 2339-2185, E-ISSN : 2654-3869

## PENGUJIAN EFEK RAMADHAN PADA HARGA SAHAM
PERUSAHAAN INDUSTRI MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2017-2018
Dessy Novitasari Laras Asih, Arief Hidayatullah Khamainy dessynovitasari@wiraraja.ac.id, ariefkhamainy@wiraraja.ac.id
Universitas Wiraraja

## ABSTRACT
Abnormal return is one way to find out the Ramadhan effect. The purpose of the study is to analyze the  differences  between  average  abnormal  return  (AAR)  before  and  after  Ramadhan  in  the  year 2017-2018. We used the stock price data of 15 food and beverage companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in the analysis. This research uses quantitative methods with the event study approach. AAR before Ramadhan year 2017 supreme owned by the issuer MLBI whereas in the year 2018 AAR highest is the issuer MYOR. As for AAR after Ramadhan 2017, the highest issuer is owned by MYOR while in 2018 the highest issuer is owned by INDF. There are differences in the Ramadhan effect in the years 2017, while there are not the Ramadhan effect in the years 2018 on the food and beverages company are listed on the Indonesia Stock Exchange.
Key words: Average abnormal return, Ramadhan effect

## ABSTRAK
Efek Ramadhan adalah salah satu event study dalam kegiatan pasar modal. Salah satu cara untuk melihat  efek  Ramadhan  dengan  menghitung abnormal  return .  Tujuan  dari  penelitian  ini  untuk menganalisis  perbedaan average  abnormal  return ( AAR )  sebelum  dan  sesudah  Ramadhan  pada tahun 2017-2018. Data yang digunakan yaitu harga saham 15 perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif dengan pendekatan  studi  peristiwa. AAR tahun  2017  sebelum  Ramadhan  tertinggi  dimiliki  oleh  emiten MLBI  sedangkan  pada  tahun  2018 AAR tertinggi  adalah  emiten  MYOR.  Adapun AAR sesudah Ramadhan 2017  emiten  tertinggi  dimiliki  MYOR  sedangkan  pada  2018  emiten  tertinggi dimiliki INDF. Terdapat perbedaan efek Ramadhan tahun 2017 sedangkan tahun 2018 tidak terdapat efek Ramadhan pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.
Kata kunci: Average abnormal return , efek Ramadhan

## PENDAHULUAN
Saham merupakan salah satu investasi  yang  masih  populer  bagi masyarakat  dan  dominan  diperdagangkan di  pasar  modal.  Saham  adalah  surat berharga  atau  juga  disebut  efek  yang diterbitkan perusahaan dan telah tecatat di pasar saham atau juga bisa disebut dengan go  public .  Eksistensi  saham  di  dunia investasi juga  bisa  dikarenakan  salah satu faktor,  yaitu  harga  saham.  Harga  saham dapat  menjadi  salah  satu  faktor  utama dalam  pengelolaan  keuangan  perusahaan. Pada  saat  harga  saham  mengalami
kenaikan,  maka  calon  investor  dapat mengetahui  bahwa  perusahaan  tersebut baik  dalam  menjalankan  perusahaannya. Perusahaan yang mampu mempertahankan atau bahkan meningkatkan harga sahamnya, maka tingkat kepercayaan calon investor juga akan semakin tinggi. Hal ini dikarenakan meningkatnya rasa kepercayaan investor calon investor dalam berinvestasi.  Selain  itu,  tingginya  harga saham dan kepercayaan investor maupu
Pengujian Efek Ramadhan Pada Harga Saham Perusahaan Industri Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Tahun 2017-2018 – Dessy Novitasari Laras Asih, Arief Hidayatullah Khamainy
Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 07, No.02 P-ISSN : 2339-2185, E-ISSN : 2654-3869
calon investor juga dapat menaikkan nilai perusahaan, sehingga semakin kuat keinginan untuk berinvestasi pada perusahaan. Harga saham dapat dipengaruhi oleh seberapa tinggi tingkat optimisme investor terhadap  perusahaan.  Semakin  tinggi fluktuasi  saham  suatu  perusahaan,  maka semakin tinggi ketidakpastian return yang akan  didapatkan. Return merupakan pengembalian atas hasil yang didapat dari kegiatan investasi. Sub  sektor  industri  di  BEI  yang berpeluang untuk berkembang dan
bertumbuh yaitu pada emiten sub makanan dan  minuman.  Perusahaan  makanan  dan minuman salah satu sektor industri di BEI yang  berpeluang  untuk  tumbuh  dan berkembang.  Hal  ini  dibuktikan  semakin berkembangnya  perusahaan  makanan  dan minuman  dan  juga  semakin  tingginya persaingan antar perusahaan. Jika perusahaan  tidak  mampu  untuk  bertahan,
maka perusahaan lain akan cepat menggantikan posisinya.
Ramadhan  atau  bulan  puasa  bagi Umat  Muslim  merupakan  salah  satu fenomena  yang  bisa  menjadi  penyebab harga  saham  di  pasar  saham  berfluktuasi. Hal  ini  dikarenakan  harga  barang  pokok yaitu makanan mengalami kenaikan harga. Masyarakat  Indonesia  selalu  mengalami terjadinya kenaikan harga bahan makanan dan  minuman  sebelum  ataupun  sesudah Ramadhan  dan  Syawal.  Hal  ini  karena permintaan  calon  konsumen  terhadap barang  tersebut  semakin  meningkat. Kejadian ini juga akan memengaruhi pada harga  saham  sub  sektor  industri  makanan dan  minuman  di  BEI.  Pada  pernyataan tersebut,  maka  permasalahan  yang  timbul dalam  penelitian  ini  yaitu  menguji perbedaan average  abnormal  return sebelum  dan  sesudah  Ramadhan  untuk melihat  terdapat  atau  tidaknya  efek Ramadhan tahun 2017-2018.
Mengacu  pada  pernyataan  tersebut,
maka penelitian bertujuan untuk
menganalisis dan mengetahui efek Ramadhan  dengan  menghitung average abnormal  return yang  terjadi  pada  saat sebelum  dan  sesudah  Ramadhan  tahun 2017-2018  pada  sub  sektor  industri makanan dan minuman di BEI.

## TINJAUAN TEORETIS Efek Ramadhan
Fenomena monthly effect adalah saat keinginan    pemilik  modal  terhadap likuiditas saham dapat berubah dari bulan ke  bulan  dalam  satu  tahun.  Keadaan pemodal  atas  keinginan  pada  likuiditas sahamnya  yang  berubah  dari  tiap  bulan dalam satu tahun disebut sebagai fenomena montly  effect .  Fenomena  yang  seperti  ini membuat para investor berkeinginan untuk jual  beli  saham.  Sehingga  kegiatan  ini dapat  merubah  keinginan  jual  beli  saham setiap  bulannya.  Perbedaan  yang  terjadi atas return saham  tiap  bulan  dalam  satu tahun biasa disebut month of the year effect (Rusmayanti  dkk,2016).  Efek  Ramadhan ini  menunjukkan  bahwa  harga  saham perusahaan tinggi dengan penjualan musiman yang juga cenderung lebih tinggi dibandingkan harga saham pada perdagangan biasa. Ramadhan merupakan bulan ke sembilan  dalam kalender Islam. Umat Islam pada bulan tersebut melaksanakan ibadah puasa. Bulan
Ramadhan  diketahui  dapat  memengaruhi perekonomian.  Sehingga  ini  juga  dapat memberikan  dampak  pada  aktivitas  di pasar  modal.  Menurut  hasil  penelitian Bialkowski dkk (2010) menyatakan bahwa return saham  selama  bulan  Ramadhan tingkat pengembalian rata-rata signifikann lebih  tinggi  dari  pada  hari  perdagangan saham biasa.
Return dan Return Harapan Return adalah  pengembalian  atau hasil  yang  didapat  individu,  perusahaan ataupun  instansi  dari  hasil  investasinya (Fahmi,  2016).  Adapun expected  return ( return harapan)  adalah  besarnya  hasil
Pengujian Efek Ramadhan Pada Harga Saham Perusahaan Industri Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Tahun 2017-2018 – Dessy Novitasari Laras Asih, Arief Hidayatullah Khamainy
Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 07, No.02 P-ISSN : 2339-2185, E-ISSN : 2654-3869
yang diharapkan serta diperoleh dari suatu investasi  yang  dulakukan  pada  berbagai kemungkinan  dan  kondisi  yang  terjadi selama  investasi  berlangsung.  (Sudana, 2009).
Abnormal Return dan Average Abnormal Return ( AAR ) Abnormal Return merupakan pengembalian  yang  investor  dapatkan tetapi  tidak  sesuai  dengan  harapan.
Abnormal  return adalah  perbedaan  antara pengembalian  atau  hasil  yang  didapat dengan  hasil  yang  diharapkan.  Selisih pengembalian  tersebut  akan  positif  jika return yang  didapat  lebih  besar  dari  pada return yang  diharapkan.  Sebaliknya, pengembalian  akan  negatif  jika return yang  didapat  lebih  kecil  daripada return yang  diharapkan  (Setiasari  dkk,  2016). Adapun AAR adalah  rata-rata abnormal return yang didapatkan investor (Hartono, 2010).

## Pengujian Hipotesis
Efek Ramadhan merupakan peristiwa  yang  terjadi  satu  kali  selama setahun. Bulan Ramadhan atau bulan puasa ini  biasanya  harga  saham akan  cenderung lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  harga saham  pada  perdagangan  biasa.  Hal  ini dikarenakan investor ataupun calon investor lebih memilih untuk trading pada bulan tersebut. Peristiwa ini juga disebabkan  adanya  kenaikan  harga  bahan makanan  dan  minuman  yang  terjadi  sejak menjelang  bulan  Ramadhan.  Sehingga dengan  adanya  fenomena  tersebut  maka harga saham akan naik dan juga menaikkan nilai  perusahaan.  Kejadian  inilah  yang akan  membuat  banyak  investor  untuk menginvestasikan  dananya  pada  saham perusahaan. Sejalan dengan pernyataan tersebut, penelitian sebelumnya mengungkapkan  hal  yang  samasudah pernah dilakukan. Menurut penelitian yang dilakukan oleh Dewi dkk (2014)
menyatakan bahwa AAR sebelum Ramadhan  lebih  besar  dari  pada AAR setelah  Ramadhan  2012.  Sebaliknya  hasil pengujian pada peristiwa Ramadhan 2011 mengungkapkan AAR sebelum  Ramadhan lebih  kecil  dari  pada AAR setelah Ramadhan. Hasil pengujian efek Ramadhan  tahun  2011  tersebut  selaras dengan penelitian Hinawati (2016). Penelitian tersebut menghasilkan abnormal  return sebelum  libur  Idul  Fitri lebih  kecil  dari  pada abnormal  return sesudah libur Idul Fitri.
H1=  terjadi  efek  Ramadhan  pada  saham perusahaan  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2017.
Penelitian  yang  dilakukan  Pujiadi dan  Indriani  2017  menyimpulkan  bahwa hari  libur  Maulid  Nabi  dan  Idul  Fitri berpengaruh signifikan terhadap abnormal return .  Namun penelitian yang sama juga dilakukan oleh Suhadak dan Hidayat 2015 menyatakan bahwa abnormal return tidak
bereaksi  terhadap  Ramadhan Effect tahun 2013-2014.
H2=  terjadi  efek  Ramadhan  pada  saham perusahaan  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2018.

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini  kuantitatif dengan  pendekatan  studi  peristiwa  ( event study ).  Penelitian  ini  untuk  mengetahui fenomena  atau  peristiwa  yang  terjadi. Reaksi  pasar  merupakan  fenomena  yang dipelajari  atau  diteliti  dalam  pendekatan event study ini. Reaksi pasar tersebut yaitu berkaitan  dengan  perubahan  harga  saham dan atau bisa menggunakan AAR . Peristiwa yang diangkat dalam penelitian yaitu efek Ramadhan.
Data dalam penelitian ini diperloleh dari  laporan  bulanan  harga  saham  sub sektor industri makanan dan minuman BEI tahun  2017-2018.  Penelitian  ini  terdapat populasi  yaitu  seluruh  saham  sub  sektor
Pengujian Efek Ramadhan Pada Harga Saham Perusahaan Industri Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Tahun 2017-2018 – Dessy Novitasari Laras Asih, Arief Hidayatullah Khamainy
Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 07, No.02 P-ISSN : 2339-2185, E-ISSN : 2654-3869
industri  makanan  dan  minuman  di  BEI tahun  2017-2018. Purposive  sampling yaitu  metode  penentuan  sampel  yang sesuai dengan kriteria penelitian. Penetapan  sampel  yang  digunakan  yaitu dengan kriteria:
a. Saham sub sektor industri makanan dan  minuman  yang  terdapat  harga sahamnya  tahun  2017-2018  di http://www.duniainvestasi.com/be.
b. Harga  saham  sub  sektor  makanan dan  minuman  pada  sebelum  dan sesudah  bulan  Ramadhan  (kecuali hari libur bursa).
c. Harga  saham  sub  sektor  makanan dan  minuman  tahun  2017  sebelum bulan  Ramadhan tertanggal 17, 18, 19, 22, 23, 24, 26 Mei 2017.
d. Harga  saham  sub  sektor  makanan dan  minuman  tahun  2017  sesudah bulan  Ramadhan  tertanggal  4,  5,  6,
7, 10, 11, 12 Juli 2017.
e. Harga  saham  sub  sektor  makanan dan  minuman  tahun  2018  sebelum bulan  Ramadhan  tertanggal  7,  8,  9, 11, 14, 15, 16 Mei 2018.
f. Harga  saham  sub  sektor  makanan dan  minuman  tahun  2017  sesudah bulan  Ramadhan  tertanggal  21,  22,
25, 26, 27, 28, 29 Juni 2018 Paired  Sample  T-test digunakan untuk  membedakan AAR sebelum  dan sesudah  Ramadhan  tahun  2017-2018.  Uji beda yang digunakan yaitu untuk menguji ada  atau  tidaknya  perbedaan AAR antara sebelum  bulan  Ramadhan  dan  sesudah bulan Ramadhan tahun 2017-2018.
Definisi  operasional  variabel  penelitian sebagai berikut: a)
Return ( Rit )  adalah  pengembalian atau  keuntungan  yang  didapat perusahaan,  individu  dan  institusi dari  hasil  kebijakan  investasi  yang dilakukannya.  Rumus  dari return yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Rit = ( Pi,t – Pi,t -1)/ Pi,t -1
Dimana:
Ri,t = Return sekuritas i periode t Pi,t = Price sekuritas i periode t Pi,t -1 = Price sekuritas i periode t -1 b) Return harapan  ( expected  return )
adalah keuntungan yang diharapkan akan  didapat  oleh  investor  di  masa mendatang. Rumus yang digunakan sebagai berikut:
E ( Ri ) = ∑ n i=1 Pi .( Ri )
Dimana: E ( Ri ) = Expected Return ke i Pi = Price ke i Ri = Return ke i c) Abnormal  Return adalah  selisih antara return yang  diharapkan dengan return yang didapatkan ARi,t = Ri,t – E ( Ri,t ) Dimana: ARi,t = Abnormal Return sekuritas i periode t.
Ri,t = Return sekuritas i periode t . ERi,t = Expected Return sekuritas I periode t .
d)
Average  Abnormal  Return ( AAR )
adalah  rata-rata  dari abnormal return AARit =∑ AARit /n Dimana: AAR= Average Abnormal Return n      = jumlah data AAR

## HASIL DAN PEMBAHASAN Gambaran Sampel Penelitian
Penelitian ini dilakukan pada saham- saham perusahaan sub sektor makanan dan minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2017-2018. Populasi pada penelitian  ini  yaitu  seluruh  emiten  sub sektor makanan dan minuman tahun 2017- 2018  yang  berjumlah  18  perusahaan. Purposive  sampling digunakan  pada penelitian  ini  untuk  menentukan  sampel. Kriteria  pertama  yaitu  emiten  yang terdapat harga sahamnya tahun 2017-2018, sehingga  didapat  15  perusahaan.  Kriteria kedua  harga  saham  7  hari  sebelum  dan  7 hari  sesudah  Ramadhan  tahun  2017-2018 (kecuali  hari  libur  bursa),  berjumlah  15
Pengujian Efek Ramadhan Pada Harga Saham Perusahaan Industri Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Tahun 2017-2018 – Dessy Novitasari Laras Asih, Arief Hidayatullah Khamainy
Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 07, No.02 P-ISSN : 2339-2185, E-ISSN : 2654-3869
perusahaan. Sehingga sampel yang digunakan yaitu berjumlah 15 perusahaan.
Deskripsi Statistik Variabel Penelitian Perhitungan AAR sebelum Ramadhan tahun 2017 tanggal 17, 18, 19, 22,  23,  24,  26  Mei.  Tahun  2017  untuk tanggal sesudah Ramadhan yaitu 4, 5, 6, 7, 10,  11,  12  Juli.  Sedangkan  untuk perhitungan AAR sebelum Ramadhan 2018 yaitu  tanggal  7,  8,  9,  11,  14,  15,  16  Mei, dan  sesudah  Ramadhan  2018  tanggal  21, 22,  25,  26,  27,  28,  29  Juni.  Berikut  hasil AAR sebelum  dan  sesudah  Ramadhan 2017-2018.
Tabel 1 hasil perhitungan AAR sebelum dan sesudah Ramadhan tahun 2017 NO. Kode Perusahaan AAR Sebelum AAR Sesudah 1. AISA -15.18 17.01 2. ALTO 8.67 1.68 3. CEKA -72.91 5.01 4. CLEO -4.50 0.81 5. DLTA -12.98 -8.16 6 ICBP -51.91 13.16 7. INDF -31.59 -0.18 8. MLBI 21.29 14.01 9. MYOR -5.34 29.32 10. PSDN -0.60 0.65 11. ROTI 7.59 13.89 12. SKBM -0.63 7.70 13. SKLT 0.00 0.00 14. STTP 0.70 0.00 15. ULTJ -92.07 16.15 Hasil  perhitungan AAR sebelum Ramadhan  tahun  2017  dapat  diketahui bahwa  saham  perusahaan  (emiten)  MLBI
memiliki  nilai AAR paling  tinggi  yaitu 21.29.  Hal  ini  menujukkan  bahwa  saham perusahaan  Multi  Bintang  Indonesia  Tbk (MLBI)  pada  sebelum  Ramadhan  tahun 2017  lebih  tinggi  dari  pada  perusahaan lain. Hasil perhitungan AAR sesudah 2017 saham perusahaan (emiten) Mayora Indah Tbk  (MYOR)  sebesar  29.32.  Hasil  ini
menujukkan bahwa emiten MYOR merupakan  yang  tertinggi  dibandingkan dengan  saham  perusahaan  lain  pada periode tersebut. Tabel 2 merupakan hasil perhitungan AAR tahun  2017  dan  2018. AAR sebelum  Ramadhan  tahun  2018 tertinggi  yaitu  saham  perusahaan  Mayora Indah Tbk (MYOR) sebesar 40.18.

## Tabel 2 hasil perhitungan AAR sebelum
dansesudah Ramadhan tahun 2018 NO. Kode Perusahaan AAR Sebelum AAR Sesudah 1. AISA -6.45 17.83 2. ALTO -0.87 2.19 3. CEKA -2.40 -0.07 4. CLEO 1.20 -23.50 5. DLTA -28.61 30.43 6 ICBP 5.66 -4.31 7. INDF 35.51 64.38 8. MLBI 3.25 27.58 9. MYOR 40.18 25.98 10. PSDN 4.77 -15.67 11. ROTI 17.12 19.33 12. SKBM -2.25 -12.57 13. SKLT 0.00 32.11 14. STTP 0.00 0.00 15. ULTJ 1.10 -9.26
Hal  ini  berarti  saham  perusahaan Mayora  Indah  Tbk  (MYOR)  merupakan yang  tertinggi  diantara  saham  lainnya. Sedangkan untuk AAR sesudah Ramadhan tahun  2018  tertinggi  adalah  emiten Indofood  Sukses  Makmur  Tbk  (INDF) sebesar 64.38. Hal ini menujukkan bahwa emiten  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk (INDF) merupakan AAR saham perusahaan tertinggi daripada perusahaan lainnya.

## Hasil Pengujian Hipotesis
a. Efek Ramadhan Tahun 2017 Hasil pengujian paired sampel T-test pada hipotesis pertama yaitu efek Ramadhan pada sebelum dan  sesudah  Ramadhan  tahun  2017
Pengujian Efek Ramadhan Pada Harga Saham Perusahaan Industri Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Tahun 2017-2018 – Dessy Novitasari Laras Asih, Arief Hidayatullah Khamainy
Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 07, No.02 P-ISSN : 2339-2185, E-ISSN : 2654-3869
sebesar  0,018.  Nilai  0,018  tersebut kurang dari 0,05 yang berarti bahwa hasil uji paired sampel T-test tahun 2017 sebelum dan sesudah Ramadhan berbeda signifikan terhadap AAR . Hal tersebut menujukkan  bahwa  telah  terjadi perbedaan antara sebelum Ramadhan  dan  sesudah  ramadhan tahun 2017. Peristiwa ini menujukkan bahwa respon terhadap Ramadhan diterima oleh masyarakat. Kondisi itu menyatakan bahwa Ramadhan merupakan waktu yang  sangat  ditunggu-tunggu  dan disambut  baik  oleh  masyarakat khususnya kaum Muslim. Sehingga dengan  peristiwa  tersebut  terjadilah fluktuasi harga saham yang disebabkan  oleh  datangnya  bulan Ramadhan periode 2017. Hal  tersebut  sesuai  dengan penelitian  yang  sebelumnya  pernah dilakukan  oleh  Pujiadi  dan  Indriani tahun  2017  menyimpulkan  bahwa hari libur Maulid Nabi dan Idul Fitri berpengaruh  signifikan  terhadap abnormal  return .  Sehingga  hal tersebut akan menjadi pertimbangan bagi investor dalam membeli saham. Momen  Maulid  Nabi  dan  Idul  Fitri dapat  dijadikan  momentum  bagi investor  untuk  mengambil  posisi jual  karena  menjelang  hari  libur Maulid  Nabi  dan  Idul  Fitri  nilai abnormal return mengalami kenaikan. Hasil pengujian pada penelitian  ini  menujukkan  bahwa telah  terjadi  efek  Ramadhan  antara sebelum  dan  sesudah  Ramadhan tahun  2017.  Hal  ini  dikarenakan masyarakat sangat menantikan datangnya bulan Ramadhan, sehingga  terjadilah  fluktuasi  harga saham  pada  periode  tersebut.  Hasil pengujian  ini  menerima  hipotesis (H1)  yang  berarti  terjadi  efek Ramadhan  pada  saham  perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2017. b. Efek Ramadhan Tahun 2018 Uji paired sampel T-test tahun 2018 pada hipotesis ke dua menunjukkan  hasil  0,355.  Hasil tersebut  menujukkan  0,355  lebih dari 0,05 yang berarti tidak signifikan terhadap AAR . Hal tersebut  menjelaskan  bahwa  tidak ada  perbedaan  antara  sebelum  dan sesudah  Ramadhan  tahun  2018. Kondisi  ini  diduga  diakibatkan karena  Pemilihan  Kepala  Daerah (Pilkada) serentak yang berlangsung pada  bulan  Juni  2018  (sesudah
Ramadhan). Pilkada biasaya menimbulkan  politik  dan  kemanan yang  tidak  kondusif.  Menurut Bapenas (2016) kondisi politik yang tidak  stabil  pada  periode  tertentu dapat
mengakibatkan ketidakpercayaan  investor  untuk menanamkan  modalnya.  Hal  itu tentunya  akan  berdampak  pada harga saham periode tersebut.
Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan yang dilakukan oleh A’immah  dkk  (2015)  menyatakan bahwa abnormal return tidak bereaksi  terhadap  Ramadhan Effect tahun  2013-2014.  Hasil  penelitian tersebut  mengungkapkan  bahwa pasar modal di Indonesia pada bulan Ramadhan  tidak  berbeda  dengan bulan  lainnya.  Sebelum  bulan
Ramadhan tingkat konsumsi masyarakat tinggi dan menghasilkan nilai abnormal return tinggi. Sehingga  hal  ini  direspon  positif oleh investor.
Pengujian  efek  Ramadhan tahun  2018  menunjukkan  bahwa tidak  signifikan  yang  berarti  tidak ada  perbedaan  antara  sebelum  dan
Pengujian Efek Ramadhan Pada Harga Saham Perusahaan Industri Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Tahun 2017-2018 – Dessy Novitasari Laras Asih, Arief Hidayatullah Khamainy
Wacana Equiliberium : Jurnal Pemikiran & Penelitian Ekonomi Vol. 07, No.02 P-ISSN : 2339-2185, E-ISSN : 2654-3869
sesudah  Ramdhan.  Hasil  tersebut menolak  hipotesis  (H2)  diduga karena  terjadinya  perstiwa  Pilkada serentak  yang  terjadi  pada  periode itu.

## KESIMPULAN
Terjadi efek Ramadhan pada sebelum  dan  sesudah  Ramadhan  tahun 2017. Hal ini dibuktikan dengan AAR yang berbeda nyata antara sebelum dan sesudah
Ramadhan.  Sedangkan  pada  tahun  2018 tidak  terjadi  efek  Ramdhan  dibuktikan dengan AAR sebelum  dan  sesudah Ramadhan  yang  tidak  berbeda  nyata. Peneliti selanjutnya diharapkan menambah periode  penelitian  dan  jumlah  perusahaan sebagai sampel penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
A’immah, S., Suhadak., dan Hidayat, R. R. (2015). Reaksi Abnormal return dan Trading  Volume  Activity  terhadap
Ramadhan Effect (Studi pada Perusahaan  Food  and  Beverages yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2013-2014). Jurnal  Administrasi  Bisnis  (JAB) Vol. 27 No. 1 Oktober 2015. Bialkowski, J. P., Etebari., dan Wisniewski, T. P. (2010). Piety and Profits:  Stock  Market  Anomaly during  the  Muslim  Holy  Month.
Working  Paper.  University  of Canterbury, Christchurch. Dewi,  F.  M.  S.,  Gumanti,  T.  A.,  dan Singgih,  M.  (2014).  Konsistensi Efek  Ramadhan  dalam  Waktu  dan Periode yang Berbeda pada Saham- Saham  Pembentuk  ILQ45  di  Bursa Efek  Indonesia.  Jurnal  Manajemen dan Usahawan Indonesia, 43
(4):300-315.
Dunia  Investasi.  (2017).  Data  Harga
Saham  Bursa  Efek  Indonesia.
http://www.duniainvestasi.com/bei. [25 Juli 2019].
Dunia  Investasi.  (2018).  Data  Harga Saham  Bursa  Efek  Indonesia. http://www.duniainvestasi.com/bei. [25 Juli 2019]. Fahmi,  I.  (2016). Pengantar  Manajemen Keuangan . Bandung: Penerbit Alfabeta. Hartono, M. J. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (7 ed). Yogyakarta: BPFE UGM. Hinawati.  (2016).  Efek  Hari  Libur  Idul
Fitri  terhadap  Abnormal  Return Saham  di  Bursa  Efek  Indonesia. Cakrawala. Vol.XI, No.1, Juni 2016. Kementerian  PPN/  Bappenas.  (2016).
Laporan  Kajian  Indeks  Keamanan Investasi  Indonesia  Tahun  2016. Jakarta:  Direktorat  Politik  dan Komunikasi Kementerian PPN/ Bappenas. Pujiadi,  B.  W.,  dan  Indriani,  A.  (2017). Analisis Pengaruh Hari Libur Islam terhadap  Abnormal  Return  Saham (Studi empiris pada perusahaan yang tercacat  di  JII  tahun  2012-2016). Diponegoro Journal of Management.  Volume  6,  Nomor  4, Tahun  2017,  Halaman  1-12  ISSN
(Online): 2337-3792.
Rusmayanti,  A.,  Yusniar  M.  W.,  dan Juniar,  A.  (2016).  Pengaruh  Bulan Ramadhan  terhadap  Return  Pasar Saham  di  Bursa  Efek  Indonesia (1425H-1434H).  Jurnal  Wawasan
Manajemen.  Vol.  4,  Nomor  1, Februari 2016. Setiasari,  R.,  dan  Rinofah,  R.  (2016). Pengaruh Ramadhan terhadap Return  dan  Volume  Perdagangan Saham  pada  Jakarta  Islamic  Index (JII).  Jurnal  Manajemen  Dewantara 1(1):101-109. Sudana,I.M.(2009). Manajemen  Keuangan Teori dan Praktik . Surabaya: Airlangga University Pres