## PENGARUH BRAND IMAGE, BELANJA IKLAN DAN PROMOSI, SERTA BELANJA MODAL TERHADAP KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN BERBASIS RETAIL DI INDONESIA
Aswin Surja Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara aswin.117202029@stu.untar.ac.id ( corresponding author )

## Sawidji Widoatmodjo
Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara
Masuk: 07-10-2022 , revisi: 28-10-2022, diterima untuk diterbitkan: 31-10-2022
Abstract: This  study  aims  to  test  and  analyze  the  impact  of  brand  image,  advertising  and promotion  spending,  and  capital  expenditure  on  a  firm’s  financial  performance  based  on empirical  data. The focus of this study is on the retail  sector in Indonesia during 2018-2021 and the data observed is collected on a purposive sampling method. Data sources are obtained through  the  publication  of  financial  statements  through  IDX’s  (Indonesia  Stock  Exchange) official  websites and the firm’s official  websites. There are 68 samples selected as the final samples, then hypotheses are tested using multiple linear regression analysis. The conclusion of this study shows that brand image and capital expenditure have a positive impact on a firm’s financial  performance  while  advertising  and  promotion  spending  harms  a  firm’s  financial performance.
Keywords: Financial  Performance,  Brand  Image,  Advertising  and  Promotion  Spending, Capital Expenditure, Top Brand Index (TBI), Return on Assets (ROA)
Abstrak: Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh brand  image , belanja iklan dan promosi, serta investasi belanja modal terhadap kinerja keuangan perusahaan berdasarkan data empiris. Fokus penelitian ini adalah pada sektor retail  di Indonesia selama periode  2018-2021  dan  data  yang  diobservasi  dikumpulkan  dengan  metode purposive sampling . Sumber data diperoleh melalui publikasi laporan keuangan pada laman resmi BEI (Bursa  Efek  Indonesia)  dan  laman  resmi  perusahaan.  Ada  68  sampel  yang  dipakai  sebagai sampel  final,  kemudian  dilakukan  pengujian  terhadap  menggunakan  analisis  regresi  linear berganda.  Kesimpulan  dari  penelitian  ini  adalah brand  image dan  investasi  belanja  modal memiliki pengaruh positif terhadap kinerja keuangan perusahaan, sedangkan belanja iklan dan promosi memiliki pengaruh negatif terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Kata Kunci: Kinerja  Keuangan, Brand Image ,  Belanja  Iklan  dan  Promosi,  Belanja  Modal, Top Brand Index (TBI), Return on Assets (ROA)

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Globalisasi merupakan peristiwa yang terus bergulir pada perekonomian saat ini. Suatu lingkup usaha bukan lagi berbicara mengenai bisnis dalam lingkup suatu area, wilayah, atau pun  suatu  negara.  Lingkup  usaha  menjadi  jauh  lebih  luas  dan  melakukan  transaksi  lintas negara. Teknologi informasi dan komunikasi yang berkembang pesat menjadi pendorong yang signifikan menuju era globalisasi modern.
Pada era globalisasi  ini, suatu  perusahaan semakin dituntut untuk dapat  meningkatkan kinerja  melalui  inovasi  dalam  mengelola  bisnisnya.  Hal  ini  harus  dilakukan  secara berkelanjutan dalam rangka menghadapi persaingan pasar yang sangat kompetitif. Para pelaku bisnis  berusaha  keras  untuk  terus  meningkatkan  kinerja  perusahaan  melalui  efisiensi  dan
efektivitas. Tujuan utama dari suatu perusahaan adalah memaksimalkan kekayaan pemilik atau pemegang saham (Gitman & Zutter, 2015).
Memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham  dapat  diperoleh  dengan  menghasilkan kinerja  keuangan  yang  baik.  Dengan  demikian,  perusahaan  dapat  memenuhi  harapan pemegang  saham  maupun  investor.  Kinerja  keuangan  mencerminkan tingkat  efektivitas  dan efisiensi suatu perusahaan dalam mencapai tujuannya.
Berbagai  variabel  dapat  memengaruhi  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan.  Beberapa penelitian telah dilakukan untuk menguji pengaruh variabel-variabel tersebut terhadap kinerja keuangan. Akan tetapi, belum banyak penelitian yang dilakukan untuk menguji imbas kegiatan pemasaran terhadap kinerja keuangan baik di luar negeri maupun di Indonesia. Penelitian yang sering dilakukan peneliti umumnya berpola khusus marketing-centric atau financial-centric . Isu  yang  lain  lagi  adalah  dari  data  empiris  2018-2021,  beberapa  perusahaan  yang memiliki kemampuan komunikasi marketing dan berhasil masuk dalam top brand index pada tahun tertentu malah mengalami rugi bersih dalam kinerja keuangannya, seperti PT Matahari Putra Prima Tbk, PT Matahari Department Store Tbk, PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk, PT Fastfood Indonesia, dan PT Panorama Sentrawisata Tbk.
Untuk  terus  memelihara  suatu brand ,  investasi  pada  belanja  iklan  dan  promosi merupakan  bentuk  kegiatan  yang  harus  dilakukan  oleh  perusahaan.  Perusahaan membelanjakan sejumlah uang yang memadai  untuk  mengiklankan produk dan jasa mereka untuk  memantapkan  sebuah brand dan  memajukan  profitabilitas  mereka  (Jensen  &  Jepsen, 2007). Sedangkan promosi dilakukan untuk dapat menghasilkan peningkatan penjualan serta berpotensi  pada  produk  dalam  membangun brand  image yang  kuat  di  masyarakat  (Sinha & Verma, 2020). Pengaruh belanja iklan dan promosi terhadap profitabilitas pernah diteliti oleh antara  lain  Susilawati  (2022)  serta  Molla  dan  Rahaman  (2022).  Namun,  kedua  penelitian tersebut memberikan kesimpulan yang tidak serupa.
Investasi  lain  yang  pernah  diteliti  pengaruhnya  terhadap  profitabilitas  adalah  belanja modal  ( capital  expenditure ). Penelitian  dilakukan  antara  lain  oleh  Fitri  (2014)  dan  Muqaffa (2021). Kedua penelitian itu menunjukkan hasil uji yang berbeda.
Berdasarkan  latar  belakang  di  atas,  penelitian  ini ingin  mengisi  kekurangan  penelitian yang  menghubungkan  variabel  pemasaran  dengan  variabel  keuangan.  Penelitian  juga  ingin menguji  kebenaran  temuan  empiris  bahwa  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  mendapatkan penghargaan top  brand ,  justru  buruk  untuk  periode  tertentu.  Selanjutnya  sebagai  kontrol variabel,  akan  diuji  variabel capital  expenditure .  Yang  terakhir  ini  untuk  mencari  bukti tambahan kebenaran financial-centric .

## Tujuan Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk memperoleh bukti empiris terkait pengaruh brand image , belanja  iklan  dan  promosi,  serta  belanja  modal  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  retail yang masuk dalam Top Brand Index dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia serta perusahaan Persero yang data keuangannya dipublikasikan.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Resource-based Theory
Resource-based  Theory (RBT)  menjadi  dasar  penelitian  yang  mengoneksikan  fungsi pemasaran  dengan  kinerja  perusahaan. Resource-based  Theory yang  dikembangkan  Barney (1991)  mendefinisikan  nilai  sebagai  perbedaan  antara  harga  maksimum  yang  konsumen bersedia membayarnya dengan biaya produksi (Peteraf, 1993; Peteraf & Barney, 2003).
Salah satu cara untuk menciptakan nilai adalah dengan menciptakan ekuitas brand yang kuat  (Köylüoğlu  et  al.,  2021).  Teori marketing  capability mempertegas  RBT  dalam mengoneksikan fungsi pemasaran dengan kinerja perusahaan (Day, 1994). Menurut teori ini, marketing  capability bertujuan  mengoneksikan  perusahaan,  termasuk  kinerjanya,  dengan konsumen.  Penelitian  awal  Day  (1994)  mengidentifikasi marketing  capability sebagai
ketrampilan untuk memahami dan menikmati konsumen, dengan fokus pada penciptaan nilai untuk  konsumen.  Belakangan  riset  mengaitkan  konsep  kinerja  bisnis  dan  menguraikan marketing capability ke dalam beberapa dimensi, termasuk brand .
RBT  banyak  diaplikasikan  dalam  berbagai  area  riset  dalam marketing ,  seperti  strategi marketing (Fang et  al., 2011;  Hult &  Ketchen, Jr., 2001;  Slotegraaf et  al., 2003), marketing internasional (Capron & Hulland, 1999; Ruiz-Ortega & García-Villaverde, 2008), dan inovasi marketing (Dutta et al., 1999; Srinivasan et al., 2002). Sumber daya berbasis pasar yang paling banyak dipelajari adalah brand (Merrilees et al., 2011; Morgan et al., 2009). Kebanyakan riset mengevaluasi bagaimana sumber daya memengaruhi secara langsung kinerja perusahaan dan seringnya diukur dengan profitabilitas  (Vorhies & Morgan, 2005). Riset marketing semakin banyak  berfokus  pada  sumber  daya  tidak  berwujud  yang  lebih  berimbas  pada  kinerja perusahaan daripada sumber daya berwujud (Kozlenkova et al., 2014).

## Kaitan Brand Image dengan Kinerja Keuangan
Brand  image atau  citra  merek  didefinisikan  sebagai  sekumpulan  asosiasi  yang berhubungan dengan benda/barang, seperti atribut-atribut yang melekat pada produk, manfaat, atau harga yang terorganisir dengan cara yang berarti (Aaker, 1991). Brand image (citra merek) menjadi sangat esensial dengan beberapa alasan, yakni kelebihan kompetitif, reputasi positif, dan cermin dari manajemen perusahaan (Williams, 2021). Membangun suatu brand yang kuat merupakan  suatu  proses  yang  tidak  pernah  berakhir. Brand semakin  dianggap  sebagai  aset perusahaan  dan,  sama  halnya  seperti  aset  berwujud,  memerlukan  pengeluaran  untuk pemeliharaan  dan  pengembangan  (Dias  &  Ryals,  2002).  Berbagai  kegiatan  harus  dilakukan dalam membangun suatu brand . Membangun suatu brand bukan hanya sekedar melalui iklan, tetapi juga meliputi berbagai elemen, seperti sponsorship , produk-produk turunan dari merek, pengesahan,  toko-toko  berkonsep,  dan  kegiatan-kegiatan  lokal,  di  samping  juga  melibatkan inovasi (Aaker & Joachimsthaler, 2000; Oliveira & Abreu, 2020).
Penelitian Anees-ur-Rehman et al. (2018) atas brand image terhadap kinerja keuangan atas  250  perusahaan  UMKM  di  Finlandia  menghasilkan  kesimpulan  bahwa brand  image memiliki pengaruh positif terhadap kinerja keuangan. Metode yang digunakan adalah dengan mengirimkan survei kuesioner. Sedangkan kinerja keuangan yang diukur adalah ROI ( Return on Investment ), pertumbuhan penjualan, dan pangsa pasar.
Kemudian, penelitian juga dilakukan oleh Handiyono (2017) mengenai pengaruh brand image terhadap kinerja perusahaan pada 41 perusahaan yang terdaftar di BEI. Kinerja keuangan yang diuji  adalah Return on Assets (ROA) dan pertumbuhan penjualan. 41 perusahaan yang menjadi sampel adalah perusahaan yang terdaftar pada index Top Brand dan ICSI tahun 2013. Hasil  penelitian  menghasilkan  kesimpulan  bahwa brand  image tidak  memiliki  hubungan positif signifikan terhadap kinerja keuangan dan kinerja pasar suatu perusahaan.
Sebuah  penelitian  lain  yang  dilakukan  Smith  dan  Wright  (2004)  di  Amerika  Serikat menguji  relasi  antara brand  image dengan  kinerja  keuangan  menyimpulkan  bahwa brand image berpengaruh  terhadap  kesetiaan  pelanggan,  selanjutnya  kesetiaan  pelanggan memengaruhi peningkatan penjualan dan pada akhirnya peningkatan penjualan memengaruhi profitabilitas perusahaan. Penelitian difokuskan pada 6 perusahaan pembuat komputer terbesar di  Amerika  Serikat,  yaitu  Apple,  Compaq,  Dell, Gateway,  Hewlett-Packard,  dan  IBM  pada periode 1994-2000. Pengujian dilakukan terhadap kinerja keuangan berupa Return on Assets (ROA) dan tingkat pertumbuhan penjualan.
Sementara  itu,  Harahap  dan  Yuyetta  (2019)  melakukan  penelitian  pengaruh brand terhadap  profitabilitas  perusahaan  pada  145  perusahaan  dengan  sub-sektor  transportasi, perhotelan, makanan dan minuman, dan kosmetik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode  2013-2017.  Profitabilitas  yang  diuji  adalah  Net  Profit  Margin  (NPM).  Kesimpulan yang  didapat  penelitian  ini  adalah brand berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  atas profitabilitas perusahaan.
Negara et al. (2020) juga melakukan penelitian pengaruh brand image terhadap kinerja keuangan  pada  perusahaan  logistik  di  Indonesia.  Metode  yang  digunakan  adalah mengumpulkan  data  melalui  kuesioner.  Sejumlah  270  kuesioner  yang  valid  dipakai  sebagai data analisis. Hasil penelitian menunjukkan bahwa brand image memiliki pengaruh signifikan terhadap profitabilitas perusahaan.
H 1 : Brand Image berpengaruh terhadap Kinerja Keuangan.

## Kaitan Belanja Iklan dan Promosi dengan Kinerja Keuangan
Menurut  Kotler  dan  Armstrong  (2014),  iklan  merupakan  bauran  promosi  yang menyampaikan  pesan  produk  yang  diperuntukkan  bagi  masyarakat.  Sarana  untuk memperkenalkan  ke  masyarakat  adalah  melalui  media,  baik  media  cetak  maupun  media elektronik  dan  digital.  Media  cetak  dapat  berupa  majalah,  koran,  brosur,  pamflet, mailer , billboard , dan media luar ruang lainnya. Sedangkan, media elektronik dan digital dapat berupa TV, radio, internet, dan berbagai media sosial. Media cetak biasanya dibatasi oleh tempat untuk menaruh  iklan  tersebut.  Sedangkan,  iklan  yang  ditampilkan  di  media  elektronik  dan  digital biasanya dibatasi oleh durasi waktu. Promosi dirancang dengan menggunakan alat-alat insentif yang  biasanya  dalam  jangka  pendek  untuk  stimulus  pembelian  yang  lebih  cepat  atau  lebih banyak atas produk atau jasa oleh konsumen maupun dagang (Kotler & Keller, 2016).
Iklan dan promosi merupakan langkah untuk meyakinkan kembali manfaat produk atau jasa  agar  merek  dan  produk  tetap  melekat  di  benak  konsumen.  Hal  ini  akan  meningkatkan intensi  konsumen  untuk  melakukan  pembelian  kembali.  Oleh  karenanya,  diharapkan  nilai penjualan  dapat  semakin  meningkat.  Penjualan  adalah  faktor  utama  untuk  menghasilkan profitabilitas  yang  baik  bagi  perusahaan.  Dengan  profitabilitas  yang  baik,  pemegang  saham sangat berharap adanya pengembalian yang bagus kepada mereka.
Penelitian  menguji  hubungan  antara  biaya  iklan  terhadap  kinerja  keuangan  dilakukan oleh Molla dan Rahaman (2022). Mereka mengambil sampel sejumlah 30 bank yang terdaftar di Dhaka Stock Exchange (DSE), Bangladesh dari periode 2011-2019. Kinerja keuangan yang diukur adalah laba usaha, return on assets (ROA), dan return on equity (ROE). Hasil pengujian menyimpulkan bahwa biaya iklan memiliki pengaruh terhadap kinerja keuangan pada tahun berjalan  dan  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  kinerja  keuangan  tahun  berikutnya. Selanjutnya,  Susilawati  (2022)  melakukan  penelitian  pengaruh  biaya  promosi  terhadap  laba bersih pada perusahaan PT Martina Berto Tbk (MBTO) selama periode 2010-2020. Penelitian ini memberikan hasil yang tidak serupa penelitian Molla dan Rahman (2022). Kesimpulan pada penelitian ini menggambarkan bahwa biaya promosi  tidak berpengaruh terhadap laba bersih PT  Martina  Berto  Tbk.  Sedangkan  pada  penelitian  yang  dilakukan  Soedorowerdi  (2007), menemukan bahwa iklan dan promosi memengaruhi kinerja keuangan industri berskala kecil. Penelitian  dilakukan  terhadap  45  industri  kerajinan  kulit  dan  imitasi  berskala  kecil  di  Jawa Timur. Kinerja keuangan yang diukur adalah earning after tax (EAT). H 2 : Belanja Iklan dan Promosi berpengaruh terhadap Kinerja Keuangan.

## Kaitan Belanja Modal dengan Kinerja Keuangan
Belanja modal merujuk kepada biaya-biaya yang dikeluarkan dalam rangka memperoleh aset  tetap  untuk  tujuan,  antara  lain  meningkatkan  kapasitas  produksi,  efisiensi  operasional, serta  memperpanjang  manfaat  aset  tetap  (Hery,  2017).  Belanja  modal  merujuk  kepada keputusan  penting  dalam  penganggaran  investasi,  seperti  perluasan  pabrik  atau  penggantian mesin dan peralatan. Pengeluaran belanja ini biasanya dihubungkan dengan keputusan strategis dari  perusahaan. Pengeluaran belanja modal pada masa kini akan berpengaruh secara positif terhadap pendapatan perusahaan di kemudian hari (Jiang et al., 2006).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Umami  (2015)  atas  pengaruh capital  expenditure terhadap profitabilitas menunjukkan capital expenditure memiliki pengaruh signifikan positif terhadap kinerja keuangan berupa ROA ( Return on Assets ). Penelitian lain yang dilakukan oleh Jiang et al. (2006) mengindikasikan hubungan positif yang signifikan antara belanja modal dan
pendapatan  perusahaan  di  kemudian  hari.  Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah Return on Assets (ROA). Penelitian ini dilakukan terhadap 357 perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek Taiwan selama periode 1992-2002. H 3 : Belanja Modal berpengaruh terhadap Kinerja Keuangan.

## Gambar 1
Kerangka Penelitian

## Sumber: Peneliti (2022)

## METODOLOGI PENELITIAN
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang brand -nya terpilih sebagai top brand dan diberikan penghargaan top brand award oleh Frontier Group secara konsisten pada periode tahun 2018 sampai dengan tahun 2021. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini  adalah brand yang  dikategorikan  sebagai  sektor  retail  dalam top  brand  award dan merupakan perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2021 ataupun perusahaan Persero tertutup yang mempublikasikan laporan keuangan tahunannya pada tahun 2018-2021.  Pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik purposive sampling , yaitu pengambilan sampel berdasarkan suatu kriteria untuk tujuan tertentu. Sumber  data  untuk  penelitian  diperoleh  melalui  publikasi  yang  dilakukan  di www.topbrand-award.com dan majalah Marketing untuk data variabel independen berupa top brand  index ,  dan  data  variabel  independen  lainnya  berupa  belanja  iklan  dan  promosi  dan belanja  modal  diperoleh  melalui  laporan  keuangan  yang  dipublikasikan  di  www.idx.co.id. Untuk  perusahaan  non-publik  Persero,  data  laporan  keuangan  diperoleh  dari  publikasi  pada laman resmi perusahaan. Data pada laporan keuangan berupa laba bersih  dan total aset  juga digunakan dalam menghitung ROA perusahaan.

## Tabel 1 Operasionalisasi Variabel
No. Variabel Definisi Operasional 1 Variabel Dependen Kinerja Keuangan Return on Assets (ROA)
ROA = Laba Bersih Total Aset x 100% 2 Variabel Independen Brand Image Brand image dalam penelitian ini adalah merek perusahaan yang masuk kategori terbaik  berdasar  survei  yang  dilakukan  oleh  Frontier  Group  dan  majalah Marketing Group. Pengukuran yang digunakan sebagai brand image adalah top brand index (TBI) yang dipublikasikan pada laman  www.topbrand-award.com dan juga pada majalah Marketing. 3 Belanja Iklan dan Promosi Belanja  iklan  dan  promosi  dalam  penelitian  ini  adalah  beban  penjualan  yang merupakan  sub-bagian  dari  beban  usaha  pada  laporan  laba  rugi  tahunan.
Pengukuran  yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  adalah  rasio  beban  iklan  dan promosi terhadap penjualan bersih tahunan. ANP = Beban Iklan & Promosi Penjualan Bersih x 100% 4 Belanja Modal Belanja  modal  dalam  penelitian  ini  adalah  penambahan  belanja  modal  yang terjadi  dalam  satu  tahun  dan  dikapitalisasi  ke  dalam  neraca  perusahaan. Pengukuran  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dihitung  dengan  rasio penambahan belanja modal berupa aktiva tetap terhadap total aset yang dimiliki perusahaan.
CAPEX = Δ Belanja Modal 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 x 100%

## Sumber: Peneliti (2022)

## HASIL DAN KESIMPULAN
Setelah  dilakukan  pengujian  statistik  deskriptif,  dilakukan  pengujian  asumsi  klasik. Pengujian  asumsi  klasik  yang  dilakukan  berupa  uji  normalitas  dengan  menggunakan  uji statistik  Kolmogorov-Smirnov  (K-S),  uji  multikolinearitas,  uji  heteroskedastisitas,  dan  uji autokorelasi.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  data  residual  telah  terdistribusi  secara normal, tidak terjadi multikolinearitas, heteroskedastisitas, maupun autokorelasi antar variabel yang dipakai dalam penelitian ini.

## Tabel 2 Analisis Regresi Linear Berganda dan Hasil Uji Signifikansi Parsial (Uji-t)
Variable Unstandardized B t Sig. Kesimpulan (Constant) -2,002 TBI 0,167 2,543 0,013 H 01 diterima ANP -1,377 -2,916 0,005 H 02 diterima CAPEX 0,441 2,111 0,039 H 03 diterima
Sumber: Peneliti (2022)
Hasil uji t pada variabel TBI menunjukkan bahwa t -hitung sebesar 2,543 lebih besar dari t -tabel  dan  nilai  signifikansi  0,013  lebih  kecil  dari  0,05,  maka brand  image (TBI)  memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen  kinerja  keuangan  atau  ROA.  Dengan demikian, hipotesis H 01 didukung.
Hasil uji t pada variabel CAPEX menunjukkan bahwa t -hitung sebesar 2,111 lebih besar dari t -tabel dan nilai signifikansi 0,039 lebih kecil dari 0,05, maka belanja iklan dan promosi (ANP) memiliki pengaruh (negatif) terhadap variabel dependen kinerja keuangan atau ROA. Dengan demikian, hipotesis H 02 didukung.
Hasil uji t pada variabel CAPEX menunjukkan bahwa t -hitung lebih kecil dari t -tabel dan nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05,  maka  belanja  modal  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap  variabel  dependen  kinerja  keuangan  atau  ROA.  Dengan  demikian,  hipotesis  H 03 didukung.
Variabel  independen  pertama,  yakni brand  image berupa top  brand  index (TBI) menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap pencapaian variabel  dependen ROA. Hasil pengujian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan Smith dan Wright (2004)(2004) di Amerika Serikat dan Anees-ur-Rehman et al. (2018) di Finlandia, dan juga penelitian Negara et al. (2020) dan Kim et al. (2003) di Korea Selatan di mana penelitian mereka menunjukkan pengaruh  yang  signifikan.  Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  Handiyono  (2017) dimana  hasil  penelitian  sebelumnya  itu  menunjukkan  tidak  adanya  pengaruh brand  image terhadap  kinerja  keuangan.  Dengan  demikian,  perusahaan  harus  memperbaiki brand management agar dapat masuk dalam top brand index .
Variabel  independen  kedua,  yakni  belanja  iklan  dan  promosi  (ANP)  menunjukkan pengaruh  yang  signifikan  terhadap  pencapaian  variabel  dependen  ROA.  Penelitian  ini memberikan  hasil  yang  serupa  dengan  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  Elina  dan Handayani (2021) serta Susilawati (2019). Akan tetapi, memiliki hasil yang berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Ristanty dan Ningrum (2021).
Variabel independen ketiga, yakni belanja modal (CAPEX) menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap pencapaian variabel dependen ROA. Penelitian ini memberikan hasil yang serupa dengan penelitian yang telah dilakukan oleh Umami  (2015), Jiang et al. (2006), serta Haryanto dan Retnaningrum (2019), dimana penelitian menunjukkan pengaruh belanja modal yang signifikan terhadap kinerja keuangan. Dengan demikian, investasi belanja modal menjadi keharusan perusahaan karena dapat meningkatkan kinerja keuangan perusahaan.
Penelitian ini memiliki keterbatasan dalam hal waktu, variabel, dan sektor yang diteliti. Penelitian mengambil data tahun 2018-2021 dimana pada tahun 2020 dan 2021 terjadi pandemi Covid-19  yang  kemungkinan  dapat  menyebabkan  anomali  penelitian  dan  variabel  pandemi tersebut tidak diuji dalam penelitian ini. Sampel yang diteliti adalah terbatas pada sektor retail. Dengan  demikian,  dapat  disarankan  untuk  penelitian  berikut  dapat  menggunakan  data  pada tahun yang berbeda, penambahan variabel yang berbeda dan sektor yang berbeda.

## Tabel 3 Daftar Nama Perusahaan Sampel dan Brand
No. Nama Perusahaan Nama Brand Kategori Retail 1 PT Matahari Putra Prima Tbk Hypermart Hypermarket 2 PT Matahari Department Store Tbk Matahari Department store 3 PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk Ramayana Department store 4 PT Sumber Alfaria Trijaya Tbk Alfa Minimarket 5 PT Kimia Farma Tbk Kimia Farma Apotek 6 PT Ace Hardware Indonesia Tbk Ace Hardware Supermarket perkakas rumah & dekorasi 7 PT Caturkarda Depo Bangunan Tbk Depo Bangunan Supermarket bahan bangunan 8 PT Catur Sentosa Adiprana Tbk Mitra 10 Supermarket bahan bangunan 9 PT Electronic City Indonesia Tbk Electronic City Supermarket elektronik 10 PT Erajaya Swasembada Tbk Erafone Gerai resmi handphone 11 PT Fast Food Indonesia Tbk KFC Restoran cepat saji 12 PT Sarimelati Kencana Tbk Pizza Hut Restoran pizza 13 PT Pos Indonesia (Persero) POS Indonesia Jasa pengiriman uang non bank 14 PT Medikaloka Hermina Tbk Hermina Rumah sakit bersalin 15 PT Prodia Widyahusada Tbk Prodia Laboratorium 16 PT Panorama Sentrawisata Tbk Panorama Tour Biro perjalanan wisata 17 PT Bayu Buana Tbk Bayu Buana Tour Biro perjalanan wisata Sumber: Peneliti (2022)

## DAFTAR PUSTAKA
Aaker, D. A. (1991). Managing brand equity: Capitalizing on the value of a brand name . Free Press.
Aaker, D. A., & Joachimsthaler, E. (2000). Brand leadership . Free Press.
Anees-ur-Rehman, M., Wong, H. Y., Sultan, P., & Merrilees, B. (2018). How brand-oriented strategy affects the financial performance of B2B SMEs. Journal of Business and Industrial Marketing , 33 (3), 303–315. https://doi.org/10.1108/JBIM-10-2016-0237
Barney, J. (1991). Firm resources and sustained competitive advantage. Journal of Management , 17 (1), 99–120. https://doi.org/10.1177/014920639101700108
Capron, L., & Hulland, J. (1999). Redeployment of brands, sales forces, and general marketing management expertise following horizontal acquisitions: A resource-based view. Journal of Marketing , 63 (2), 41–54. https://doi.org/10.1177/002224299906300203 Day, G. S. (1994). The capabilities of market-driven organizations. Journal of Marketing , 58 (4), 37–52. https://doi.org/10.2307/1251915
Dias, S., & Ryals, L. (2002). Options theory and options thinking in valuing returns on brand investments and brand extensions. Journal of Product & Brand Management , 11 (2), 115–128. https://doi.org/10.1108/10610420210423482
Dutta, S., Narasimhan, O., & Rajiv, S. (1999). Success in high-technology markets: Is marketing capability critical? Marketing Science , 18 (4), 547–568. https://doi.org/10.1287/mksc.18.4.547
Elina, A., & Handayani, S. (2021). Pengaruh beban promosi, biaya produksi dan pertumbuhan penjualan terhadap laba perusahaan. Equilibrium: Jurnal Penelitian Pendidikan dan Ekonomi , 18 (02), 110–120. https://doi.org/10.25134/equi.v18i2.4187 Fang, E. (Er), Palmatier, R. W., & Grewal, R. (2011). Effects of customer and innovation asset configuration strategies on firm performance. Journal of Marketing Research , 48 (3), 587–602. https://doi.org/10.1509/jmkr.48.3.587
Fitri, I. N. (2014). Analisis pengaruh tingkat kenaikan penggunaan capital expenditure terhadap kinerja perusahaan (Studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Akuntansi AKUNESA , 2 (2), 1–19. https://ejournal.unesa.ac.id/index.php/jurnal-akuntansi/article/view/7076
Gitman, L. J., & Zutter, C. J. (2015). Principles of managerial finance (14th ed.). Pearson Education.
Handiyono, M. Y. (2017). Pengaruh brand image terhadap kinerja perusahaan dengan customer loyalty sebagai variabel intervening. Jurnal Penelitian Teori & Terapan Akuntansi (PETA) , 2 (1), 1–18. https://doi.org/10.51289/peta.v2i1.201
Harahap, M. H., & Yuyetta, E. N. A. (2019). Pengaruh brand equity terhadap penjualan, profitabilitas, dan pertumbuhan pada perusahaan yang terdaftar di BEI. Diponegoro Journal of Accounting , 8 (2), 1–8. https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/accounting/article/view/25687
Haryanto, T., & Retnaningrum, M. (2019). Pengaruh capital expenditure terhadap revenue, number of customer, profit dan return on investment (Studi pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di BEI periode 2009-2016). JMM UNRAM - Master of Management Journal , 8 (3), 270–279. https://doi.org/10.29303/jmm.v8i3.451 Hery. (2017). Akuntansi dasar 1 dan 2 . Gramedia Widiasarana Indonesia.
Hult, G. T. M., & Ketchen, Jr., D. J. (2001). Does market orientation matter?: A test of the relationship between positional advantage and performance. Strategic Management Journal , 22 (9), 899–906. https://doi.org/10.1002/smj.197
Jensen, M. B., & Jepsen, A. L. (2007). Low attention advertising processing in B2B markets. Journal of Business and Industrial Marketing , 22 (5), 342–348.
https://doi.org/10.1108/08858620710773477
Jiang, C. H., Chen, H. L., & Huang, Y. S. (2006). Capital expenditures and corporate earnings: Evidence from the Taiwan Stock Exchange. Managerial Finance , 32 (11), 853–861. https://doi.org/10.1108/03074350610703812
Kim, H. B., Kim, W. G., & An, J. A. (2003). The effect of consumer-based brand equity on firms’ financial performance. Journal of Consumer Marketing , 20 (4–5), 335–351. https://doi.org/10.1108/07363760310483694
Kotler, P., & Armstrong, G. (2014). Principles of marketing (15th ed.). Pearson. Kotler, P., & Keller, K. L. (2016). Marketing management (15th ed.). Pearson Education.
Köylüoğlu, A. S., Tosun, P., & Doğan, M. (2021). The impact of marketing on the business performance of companies: A literature review. Anemon Muş Alparslan Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi , 9 (1), 63–74. https://doi.org/10.18506/anemon.763875 Kozlenkova, I. V., Samaha, S. A., & Palmatier, R. W. (2014). Resource-based theory in marketing. Journal of the Academy of Marketing Science , 42 (1), 1–21. https://doi.org/10.1007/s11747-013-0336-7
Merrilees, B., Rundle-Thiele, S., & Lye, A. (2011). Marketing capabilities: Antecedents and implications for B2B SME performance. Industrial Marketing Management , 40 (3), 368– 375. https://doi.org/10.1016/j.indmarman.2010.08.005
Molla, M. I., & Rahaman, M. K. Bin. (2022). Effect of advertising spending on operating and market performance of banks: Empirical evidence from Bangladesh. Asian Journal of Accounting Research , 7 (1), 97–110. https://doi.org/10.1108/AJAR-06-2021-0084 Morgan, N. A., Slotegraaf, R. J., & Vorhies, D. W. (2009). Linking marketing capabilities with profit growth. International Journal of Research in Marketing , 26 (4), 284–293. https://doi.org/10.1016/j.ijresmar.2009.06.005
Muqaffa, D. A. (2021). Pengaruh pemasaran, research & development, dan capital expenditure terhadap kinerja perusahaan (Studi pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2022) [Skripsi,
Universitas Pendidikan Indonesia]. http://repository.upi.edu/75082/
Negara, D. J., Mantikei, B., Meitiana, Christa, U. R., & Sintani, L. (2020). Psychological effect of brand image and brand reputation on sustainable firm performance in Indonesian logistics. Contemporary Economics , 14 (4), 425–440. https://doi.org/10.5709/ce.1897-9254.415
Oliveira, E. R., & Abreu, N. R. (2020). The challenge of brand building: Proposal of a model. Revista Brasileira de Marketing , 19 (2), 470–494. https://doi.org/10.5585/REMARK.V19I2.17778
Peteraf, M. A. (1993). The cornerstones of competitive advantage: A resource-based view. Strategic Management Journal , 14 (3), 179–191. https://www.jstor.org/stable/2486921 Peteraf, M. A., & Barney, J. B. (2003). Unraveling the resource-based tangle. Managerial and Decision Economics , 24 (4), 309–323. https://doi.org/10.1002/mde.1126
Ristanty, E. R., & Ningrum, F. K. (2021). Biaya produksi dan biaya promosi terhadap laba bersih perusahaan (Studi kasus pada perusahaan food and beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019). Jurnal Inovasi Masyarakat , 1 (2), 167–179. https://doi.org/10.33197/jim.vol1.iss2.2021.848
Ruiz-Ortega, M. J., & García-Villaverde, P. M. (2008). Capabilities and competitive tactics influences on performance: Implications of the moment of entry. Journal of Business Research , 61 (4), 332–345. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2007.07.029 Sinha, S. K., & Verma, P. (2020). Impact of sales promotion’s benefits on perceived value: Does product category moderate the results? Journal of Retailing and Consumer Services , 52 , 101887. https://doi.org/10.1016/j.jretconser.2019.101887
Slotegraaf, R. J., Moorman, C., & Inman, J. J. (2003). The role of firm resources in returns to market deployment. Journal of Marketing Research , 40 (3), 295–309. https://doi.org/10.1509/jmkr.40.3.295.19235
Smith, R. E., & Wright, W. F. (2004). Determinants of customer loyalty and financial performance. Journal of Management Accounting Research , 16 (1), 183–205. https://doi.org/10.2308/jmar.2004.16.1.183
Soedorowerdi,  S.  (2007).  Pengaruh  pemasaran  terhadap  kinerja  keuangan  industri  berskala kecil. Majalah Ekonomi , 17 (2), 137–144. https://doi.org/10.20473/jeba.V17I22007.%25p Srinivasan, R., Lilien, G. L., & Rangaswamy, A. (2002). Technological opportunism and radical technology adoption: An application to e-business. Journal of Marketing , 66 (3),
47–60. https://doi.org/10.1509/jmkg.66.3.47.18508
Susilawati, E. (2019). Pengaruh biaya produksi dan biaya promosi terhadap laba bersih (Studi perusahaan rokok PT Gudang Garam Tbk yang terdaftar di BEI periode 2011-2017). Manners , 2 (1), 25–39. https://jurnal.unnur.ac.id/index.php/manners/article/view/265
Susilawati, E. (2022). Pengaruh penjualan dan biaya promosi terhadap laba bersih PT
Martina Berto, Tbk periode 2010-2020. MBIA , 20 (3), 213–221. https://doi.org/10.33557/mbia.v20i3.1557
Umami, F. (2015). Pengaruh struktur modal, capital expenditure dan insentif manajer terhadap profitabilitas dalam meningkatkan nilai perusahaan. Jurnal Bisnis Strategi , 24 (1), 58–82. https://doi.org/10.14710/jbs.24.1.58-82
Vorhies, D. W., & Morgan, N. A. (2005). Benchmarking marketing capabilities for sustainable competitive advantage. Journal of Marketing , 69 (1), 80–94. https://doi.org/10.1509/jmkg.69.1.80.55505
Williams, A. (2021, December 8). All you need to know about brand image. The Branding Journal . https://www.thebrandingjournal.com/2021/03/brand-image/