## DETERMINAN PROFITABILITAS DAN IMPLIKASINYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN LEVERAGE SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
Dede Alfiana 1) , Wawan Ichwanudin 2) , Enis Khaerunnisa 3)
Manajemen dan Universitas Sultan Ageng Tirtayasa 55511800058@untirta.ac.ic

## ABSTRACT
This  research  was  conducted  with  the  aim  of  knowing  the  ability  of  leverage  to  mediate  the  implications  of profitability on firm value, with sales growth and cash turnover as determinants of profitability. The population in this study are companies from the trade, service and investment sectors in the tourism sub-sector, restaurants and hotels listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) for the period 2016 to 2020 with a total population of 19 companies. The antecedent variable of company growth is proxied by sales growth and the activity ratio is proxied by Cash Turnover, the independent variable of profitability is measured using ROE (Return on Equity), the  dependent  variable  of  company  value  is  proxied  by  PBV  (Price  Book  Value),  and  the intervening  variable Leverage  is  proxied  by  DER  (Debt  to  Equity  Ratio).  This  study  uses  secondary  data  obtained  from  ICMD (Indonesian Capital Market Directory) for 2016-2020. Testing was carried out using SPSS. The results showed that  sales  growth  has  a  positive  effect  on  profitability,  cash  turnover  has  a  positive  effect  on  profitability, profitability  has  a  positive  effect  on  leverage,  leverage  has  a  positive  effect  on  firm  value,  profitability  has  a negative effect on firm value, leverage mediates profitability on firm value..

## ABSTRAK
Penelitian  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  kemampuan leverage dalam  memediasi  implikasi profitabilitas terhadap nilai perusahaan, dengan pertumbuhan penjualan dan perputaran  kas sebagai determinan dari  profitabilitas.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  dari  sektor  perdagangan,  jasa  dan  investasi sub  sektor  pariwisata,  restoran  dan  hotel  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2016  sampai dengan  2020  dengan  jumlah  populasi  sebanyak 19 perusahaan.  Variabel  anteseden  pertumbuhan  perusahaan diproksikan dengan sales growth dan rasio aktivitas diproksikan dengan Cash Turnover, variabel independen profitabilitas  diukur  menggunakan  ROE  (Return  on  Equity),  variabel  dependen  nilai  perusahaan diproksikan dengan  PBV  (Price  Book  Value),  dan  variabel  intervening leverage diproksikan  dengan  DER  (Debt  to  Equity Ratio).  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  ICMD  (Indonesian  Capital  Market Directory)  tahun  2016-2020.  Pengujian  dilakukan  dengan  menggunakan  SPSS.  Hasil  penelitian  menunjukan pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap profitabilitas, perputaran kas berpengaruh positif terhadap profitabilitas,  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap leverage, leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan, profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan, leverage memediasi  profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: Pertumbuhan Penjualan, Rasio Aktivitas, Profitabilitas, Nilai Perusahaan dan Leverage

## 1. PENDAHULUAN
Dalam  jangka  panjang  tujuan  perusahaan adalah  mengoptimalkan nilai  perusahaan.  Semakin tinggi  nilai  perusahaan  menggambarkan semakin sejahtera  pula  pemiliknya. Menurut  (Ng  &  E. Daromes, 2016) menyatakan bahwa Nilai perusahaan sangat penting karena dapat mencerminkan  kinerja perusahaan  pada  sebuah perusahaan  yang  dapat  mengubah  pandangan  para investor.
Sektor  perdagangan,  jasa  dan  investasi  ini meliputi  Wholesaler, wisata,  Restoran,  Hotel, Periklanan, Percetakan, Perawatan Kesehatan, Komputer,  Perusahaan  investasi  lainnya.  Dalam sektor  ini  penulis  merinci untuk  penelitian  yang diteliti  merupakan  sub  sektor  pariwisata,  Restoran
dan Hotel, sub sektor ini lah sektor yang kuat karena merupakan kebutuhan umum masyarakat sehari-hari. Pada  sektor  ini  pula  memiliki banyak  kelebihan antara  lain:  Meningkatkan  Pendapatan  Negara, Meningkatkan Kesejahteraan Masyarakat dan Membuka  Lapangan Pekerjaan. Namun  demikian, pada  sub  sektor  ini  pula  memiliki  kekurangan, karena subsektor ini bergantung pada mobilitas atau pergerakan  manusia  jadi  sangat  berpengaruh  jika terjadi  sesuatu  yang  dapat  menghambat pergerakan manusia atau mobilitasnya.
Menurut  (Ayu  &  Suarjaya,  2017),  pada umumnya,  nilai  perusahaan dapat  diukur  dengan menggunakan  rasio  keuangan,  salah  satunya  PBV (Price  to  Book  Value).  Rasio  PBV  merupakan perbandingan  market  value suatu  saham  terhadap
book  value,  sehingga  dengan  membandingkan  nilai tersebut  dapat  mengetahui  apakah  tingkat  harga sahamnya mengalami Peningkatan atau turun.
Berikut  ini  grafik  yang  menunjukan  nilai rata-rata PBV mengalami fluktuatif pada perusahaan sektor  perdagangan,  jasa,  dan investasi  sub  sektor pariwisata,  restoran  dan  hotel  yang  terdaftar  pada Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2016  sampai dengan 2020 yaitu sebagai berikut.
Gambar 1.1
Rata-Rata Nilai Perusahaan sub sektor pariwisata, restoran, dan hotel yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2020
Berdasarkan  Gambar  1.1  dapat  dilihat  dari rata-rata  nilai  perusahaan yang  diproksikan  dengan rasio  PBV  (Price  to  Book  Value)  pada perusahaan sektor  perdagangan,  jasa  dan  investasi  sub  sector pariwisata, restoran  dan  hotel  yang  terdaftar  di  BEI periode  tahun  2016  sampai  dengan 2020.  Adanya perkembangan  PBV  (Price  to  Book  Value)  yang fluktuatif cenderung  tidak  stabil.  Hal  tersebut dikarenakan  beberapa  faktor  yang  mengakibatkan nilai  PBV  pada sector ini  mengalami  fluktuatif  dan adanya  fenomena  bisnis  inkonsistensi sehingga mengalami  penurunan  nilai perusahaan  melalui perhitungan  PBV (Price  to  Book  Value),  sehingga dengan  terjadi  hal  tersebut  menyebabkan masalah karena  dengan  nilai  perusahaan  yang  turun  dapat menyebabkan kurang  percayanya  investor  pada suatu  perusahaan,  karena  hal  tersebut tidak  sejalan dengan konsep pada signaling theory.
Pada  gambar  1.1  yang ditampilkan  diatas mengidentifikasi bahwa nilai perusahaan mengalami penurunan hal tersebut mengakibatkan para investor akan  kesulitan  dalam meyakinkan  diri  untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut, karena sinyal yang  para  investor  dapatkan  tidak  baik.  Maka dengan  kondisi  yang ada  perusahaan  diminta  untuk memperbaiki  nilai  perusahaan  dan  membuat kinerja keuangan  pada  perusahaan  tersebut  membaik  agar nilai perusahaan mulai naik  kembali grafiknya. Dan mencari  tahu  faktor  yang mengakibatkan  nilai perusahaan mengalami fluktuatif.
Ada  beberapa  riset  yang  telah  dilakukan oleh penelitian terdahulunya,  beberapa  penelitian tersebut  sering  menghubungkan  bahwa faktor  yang
dapat mempengaruhi dan memberikan dampak pada nilai perusahaan  ialah  profitabilitas.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  (Wahyudi,  Chuzaimah,  & Sugiarti, 2016), Profitabilitas memiliki pengaruh yang positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Profit  yang tinggi akan memberikan indikasi prospek perusahaan  yang  baik  sehingga  dapat memicu investor  untuk  ikut  meningkatkan  permintaan saham. Permintaan  saham  yang  meningkat  akan menyebabkan nilai perusahaan yang meningkat. Hal ini  dijelaskan  pada signaling  theory bahwasannya semakin besar profitabilitas akan memberikan sinyal yang baik  bagi  investor.  Berikut  ini  ringkasan  pada tabel  research  gap profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan
Tabel 1.1

## Research Gap Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Dari  beberapa  penelitian  terdahulu, adanya research  gap  yang  terjadi antara  nilai  perusahaan dengan  profitabilitas.  Dengan  adanya  hal  tersebut maka mencari tahu penyebab terjadinya research gap tersebut  dan  faktor- faktor  yang  menyebabkan  hal tersebut terjadi.
Selain  itu,  ada  beberapa  faktor yang  dapat mempengaruhi profitabilitas,  berdasarkan  penelitian terdahulu,  menurut  (Putra  &  Badjra, 2015) profitabilitas  dapat  dipengaruhi  oleh  pertumbuhan perusahaan.  Hal itu  sejalan  dengan signaling  theory dimana dengan meningkatnya pertumbuhan
2.33 1.94
1.96 1.36 1.25 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 2016 2017 2018 2019 2020 RATA RATA PBV No. Judul
Peneliti Hasil 1. Pengaruh Likuiditas Terhadap  Nilai  Perusahaan Melalui  Struktur  Modal dan Profitabilitas (Uli, Ichwanudin, & Suryani, 2020) Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan 2. Pengaruh Kebijakan Dividen, Likuiditas,  Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan (Adi Putra & Lestari, 2016) Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan 3. Pengaruh Ukuran Perusahaan dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai Perusahaan (Indriyani, 2017) Profitabilitas berbanding lurus terhadap nilai perusahaan 4. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan (Rahayu & Sari, 2018) Profitabilitas ditolak yang artinya tidak terdapat pengaruh antara profitabilitas dengan nilai perusahaan 5. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan (Oktrima, 2017) Profitabilitas tidak berpengaruh  terhadap nilai perusahaan
perusahaan  dapat  memberikan  dampak  peningkatan pada profitabilitas.  Berdasarkan  dengan  penelitian terdahulu  yang  dilakukan oleh  (Ningsih  & Kusumawati,  2020)  menunjukan  nilai  R2  sebesar 0,032 atau  3,2%,  hal  ini  menunjukan  variable penelitian  yang  digunakan  yaitu pertumbuhan perusahaan  yang  mana  dalam  hal  ini  digambarkan oleh pertumbuhan  penjualan  terhadap  profitabilitas sebesar  3,2%  dan  sisanya 96,8%  dipengaruhi  oleh faktor  lainnya.  Maka  dilihat  dari  nilai  R2  tersebut masih  dibawah  0,3  atau  30%  artinya  masih  sangat rendah.
Berdasarkan masalah-masalah baik fenomena  bisnis  yang  terjadi maupun  adanya research  gap  maka  menimbulkan  penelitian  yaitu bagaimana  membangun  model  penelitian  untuk mengatasi  masalah  yang terjadi  antara  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan, dimana  dalam penelitian ini  menambahkan leverage sebagai variabel  mediasi yang bias mengatasi  masalah  perbedaan  hasil penelitian tersebut. Hal ini sejalan dengan signaling theory dimana dengan  meningkatnya leverage  maka dapat  meningkatkan  profitabilitas  sehingga  dalam hal  ini  meningkatnya profitabilitas  dapat  membantu meningkatnya nilai perusahaan. Karena menurut (Da Costa,  Mas'ud,  &  Handini,  2021)  menjelaskan bahwa semakin  besar  penggunaan  hutang  dalam sebuah  perusahaan  maka  akan memberikan  dampak peningkatan  pada  nilai  perusahaan.  Karena  bagi sebuah  perusahaan  dengan  adanya  hutang  dapat membantu perusahaan untuk mengendalikan penggunaan  dana  kasnya  yang  secara  berlebihan dengan pengamanan dana kas ini dapat meningkatkan  nilai  perusahaan yang  tercermin dalam harga saham.
Berdasarkan penelitian terdahulu yang telah dijelaskan  pada  latar belakang  diatas,  ditemukan adanya research gap antara pertumbuhan perusahaan yang  diproksikan  dengan  pertumbuhan  penjualan terhadap profitabilitas  yang  mana  masih  rendahnya nilai  koefisien  determinasi  pada hubungan  tersebut, maka  dalam  penelitian  ini  menambahkan  variable rasio aktivitas  yang  diproksikan  dengan  perputaran kas  untuk  mengatasi  hal tersebut.  Dalam  penelitian ini  menggunakan  variabel  rasio  aktivitas  karena rasio aktivitas  yang  diproksikan  dengan  perputaran kas  merupakan  suatu indikator  yang  dapat menunjukan  kondisi  suatu  perusahaan  yang  dapat dilihat  modal  kerja  yang  tertanam  dalam  kas  dan bank  dalam  satu  periode akuntansi,  Perputaran  kas diketahui dengan membandingkan antara jumlah pendapatan dan pemberian pinjaman dengan jumlah kas  rata-rata.  Dengan demikian  tingkat  perputaran kas menunjukkan kecepatan kembalinya modal kerja yang tertanam pada kas atau  setara kas  menjadi kas kembali melalui  penjualan  atau  pendapatan.  Hal  ini sejalan dengan konsep pada signaling theory bahwa jika  profitabilitas  yang  tinggi  akan  memberikan sinyal yang positif terhadap para investor.
Berdasarkan  penjelasan  diatas,  bermaksud untuk  melakukan penelitian  mengenai  faktor  apa saja  yang  dapat  mempengaruhi profitabilitas sehingga  profitabilitas  dapat  memberikan  dampak terhadap  nilai  perusahaan  dengan  leverage  sebagai variabel mediasi pada perusahaan sektor perdagangan,  jasa  dan  investasi  sub  sektor pariwisata, restoran dan  hotel  yang  terdaftar  di  BEI periode 2016 sampai dengan 2020.
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui dampak dari profitabilitas terhadap nilai perusahaan,  dengan  leverage  sebagai variable mediasi, yang mana dalam penelitian ini menggunakan pertumbuhan penjualan sebagai proksi  dari  pertumbuhan  perusahaan  dan  perputaran kas sebagai  proksi  dari  rasio  aktivitas  sebagai determinan  yang  mempengaruhi profitabilitas  serta dengan  adanya  variabel  determinan  tersebut  dapat membantu  mengetahui  faktor  apa  saja  yang  dapat mempengaruhi profitabilitas  sehingga  mengetahui apakah  profitabilitas  dapat  memberikan dampak yang  baik  atau  tidak  terhadap  nilai  perusahaan dengan  membuat sebuah  konsep  dan  model  yang baru  dari  penelitian  sebelumnya  agar  dapat mengatasi research gap

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
Dalam penelitian ini menggunakan signaling theory. (Holly, 2018) Menyatakan bahwa teori sinyal adalah teori  yang  mencakup  informasi  yang  diberikan  oleh pihak perusahaan selaku agen kepada pihak pemilik selaku  principal  yang  kedua  pihak  tersebut terlibat dalam sebuah kontrak untuk menjalankan tugas dari pemilik.  Pihak  pemilik  melakukan  kontroling kepada  pihak  perusahaan  sehingga  dengan  begitu pihak  perusahaan  dituntut  untuk  memberikan informasi  yang  diketahuinya  mengenai  keadaan perusahaannya.  Informasi  diberikan  agar  dapat mengurangi  dampak  informasi  asimetris  dan meminimalisir terjadinya konflik antara kedua belah pihak.
(Chumaidah  & Priyadi,  2018)  menjelaskan  bahwa nilai  perusahaan  ialah  nilai  pasar  yang  mempunyai komponen  keuangan  perusahaan  yang  bersedia dibayar oleh calon pembeli (investor) jika perusahaan  dijual  dan  tercermin  dari  harga sahamnya.  Dengan  demikian,  nilai  perusahaan juga dapat  disebut  sebagai  persepsi  masyarakat  umum atau  investor  terhadap  perusahaan  yang  sering dikaitkan dengan harga saham.
Menurut  (Utomo,  2016)    nilai  perusahaan menunjukan  nilai  saat  omo  dari  pendapatan  yang diinginkan dimasa yang akan datang dan merupakan sebuah indikator bagi pasar (investor) dalam menilai perusahaan.  Dari  beberapa  pendapat  diatas  dapat ditarik  kesimpulan  bahwa  nilai  perusahaan  adalah sebuah  nilai  pada  pasar  yang  keberadaannya  sangat penting  karena  jika  nilai  perusahaan  tinggi  maka
akan memberikan dampak yang baik kepada pemilik perusahaan dan juga pemegang saham.
Dalam  penelitian  ini  nilai  perusahaan  diukur dengan menggunakan pengukuran Price Book Value (PBV).    Karena  PBV  menggambarkan  aktiva  rasio yang  dimiliki  oleh  pemegang  saham  dengan mempunyai  satu  lembar  saham.  Alasan  lain mengapa  PBV  digunakan  sebagai  pengukuran  pada penelitian  ini  karena  PBV  digunakan  untuk pengambilan keputusan dalam berinvestasi, rasio ini pun  dapat  memberikan  gambaran  potensi  harga suatu  saham  sehingga secara  tidak  langsung  dari gambaran  tersebut  PBV  ini  dapat  memberikan pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dan  dapat mencerminkan  nilai  perusahaan. Price  Book  Value (PBV) dapat dirumuskan sebagai berikut:

## = ℎ ℎ
Menurut  (Fahmi,  2016)  Rasio  profitabilitas mengukur efektivitas manajemen secara keseluruhan yang  ditujukan  oleh  besar  kecilnya  tingkat keuntungan  yang  diperoleh  dalam  hubungannya dengan  penjualan maupun  investasi.  Semakin  baik profitabilitas  maka  menggambarkan  semakin  baik pula  kemampuan  tingginya  profitabilitas  yang  akan didapatkan oleh perusahaan
Dalam  penelitian  ini  menggunakan Return  on Equity (ROE) sebagai pengukuran pada profitabilitas karena pada  rasio  ini  merupakan  suatu  pengukuran dari  sudut  pandang  seorang  investor.  Karena  dalam suatu  perusahaan  jika  mampu  menghasilkan  laba yang  tinggi  akan  memberikan  dampak  pada  harga saham  yang akan  meningkat.  Alasan  lainnya karena ROE ini merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalam  menghasilkan  laba  dengan  menggunakan modal  sendiri  sehingga  dengan  menggunakan pengukuran  ROE  ini  perusahaan  dapat  diasumsi mampu menghasilkan laba tanpa hutang sekalipun.
Return  on  Equity (ROE) dapat  dirumuskan sebagai berikut:
( ) = ℎ
Menurut  (Fahmi,  2016)  menyatakan  bahwa leverage adalah mengukur seberapa besar perusahaan  dibiayai  dengan  utang.  Penggunaan utang  yang  terlalu  tinggi  akan  menyebabkan perusahaan  masuk  dalam  kategori  utang ekstrim yaitu  perusahaan  terjebak  kedalam  tingkat  hutang yang  tinggi  dan  akan  sulit  untuk  melepaskan  beban hutangnya.  Hal  tersebut  dapat  membahayakan kelangsungan  perusahaan.  Maka  dari  itu  sebaiknya perusahaan  menyeimbangnya  jumlah  utang  yang layak  untuk  diambil  dan  mengetahui  dari  mana sumber-sumber  yang  nantinya  dapat  dipakai  untuk membayar utang.
Dalam  penelitian  ini  menggunakan Debt  to Equity  Ratio (DER)  sebagai  pengukuran  pada
leverage karena  pada  rasio Debt  to  Equity  Ratio (DER)  tersebut  dapat  menggambarkan  kemampuan sebuah  perusahaan  dalam  mengelola  aktiva  dan seberapa  besar  bagian  dari  aktiva  tersebut  yang dibiayai oleh hutang. Dan juga DER pada umumnya digunakan dalam laporan keuangan pada perusahaan go-public yang sudah dipublikasikan.
Debt  to  Equity  Ratio (DER) dapat  dirumuskan sebagai berikut:

## Debt to Equity Ratio (DER) =
Dalam  penelitian  ini  pertumbuhan  perusahaan digambarkan dengan pertumbuhan penjualan,
(Hidayat,  2018)  Pertumbuhan  penjualan  adalah suatu  gambaran  keberhasilan  perusahaan  dalam investasi  periode  masa  lalu  dan  dapat  dijadikan sebagai prediksi pertumbuhan pada masa  yang akan datang. Pengertian yang disampaikan oleh (Nurhayadi,  Sulistiana,  Nurkhalishah,  Salam,  & Abdurrohman, 2021)
menjelaskan bahwa
Pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi,  maka  akan memberikan gambaran bahwa pendapatan
perusahaan yang juga meningkat.
Menurut  (Harahap,  2004)  ada  4  jenis  dalam pengukuran pertumbuhan perusahaan, yaitu pertumbuhan penjualan,  kenaikan  laba  bersih,
Earning  per  Share (EPS)  dan  kenaikan dividen  per share.  Tetapi  dalam  penelitian  ini  menggunakan pengukuran pertumbuhan penjualan, karena
(Miswanto, Abdullah, & Suparti, 2017) Pertumbuhan  penjualan memiliki  peranan  yang penting  dalam  manajemen  modal  kerja.  Dengan mengetahui  seberapa  besar  pertumbuhan  penjualan, perusahaan dapat memprediksi seberapa besar profit yang  akan  didapatkan. Berikut  ini  rumus  dari kenaikan penjualan.
ℎ = ℎ
− ℎ ℎ
Dalam penelitian ini rasio aktivitas digambarkan  dengan  perputaran  kas. Menurut (Riyanto,  2011)  Menyatakan  bahwa  perputaran  kas merupakan  perbandingan  antara  penjualan  dengan jumlah  kas  rata-rata.  Dengan  membandingkan  hal tersebut  akan  menggambarkan  tingkat  perputaran kas.  Sedangkan  menurut  (Putri  &  Musmuni,  2013) menyatakan bahwa perputaran kas adalah periode di mana  arus  kas  dimulai  pada  saat  diinvestasikan dalam modal kerja yang tingkat likuiditasnya tinggi. Yang  berarti  semakin  banyak  kas  yang  dimiliki perusahaan  maka  memiliki  kemungkinan  yang semakin rendah dalam perputarannya.
Pada  perhitungan  ini  menunjukkan  bahwa persentase kenaikan penjualan tahun ini dibandingkan  dengan  tahun  lalu,  jika  penjualan
tahun ini lebih baik dibandingkan dengan tahun lalu artinya perusahaan berhasil meningkatkan penjualannya  karena  semakin  tinggi  maka  semakin baik.
Menurut  (Sartono,  1998)  Menyatakan  bahwa perputaran  kas  dapat  diformulasikan  dengan membagi  penjualan  dengan  rata-rata  kas  dan  setara kas.
Rasio perputaran ini bertujuan untuk mengukur ketersediaan  kas  untuk  mendanai  perusahaan  yang berkaitan  penjualannya,  karena  tingkat  perputaran kas adalah gambaran efisiensi penggunaan kas yang dilakukan oleh perusahaan.
Pada penelitian  ini  menggunakan  4 variabel yang  terdiri  dari  2  variabel  anteseden  yaitu pertumbuhan perusahaan dan rasio  aktivitas,  1 variabel    independen  yaitu  profitabilitas,  1  variabel dependen  yaitu  nilai  perusahaan  dan  1  variabel intervening yaitu leverage.
Maka jika digambarkan kerangka dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
Gambar 1.1

## Kerangka Pemikiran
1. Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas Pengaruh pertumbuhan Perusahaan terhadap  profitabilitas  dapat  dijelaskan  dengan Signaling  theory dimana  jika  semakin  tinggi pertumbuhan perusahaan pada suatu
perusahaan akan memberikan keuntungan yang tinggi  pada  perusahaan  dan  memberikan peningkatan pada profitabilitas perusahaan. Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Evadine,  2020),  (Widhi  &  Suarmanayasa, 2021) dan (Fatmawati, 2019) juga menjelaskan bahwa  pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap profitabilitas.
:  Pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap profitabilitas
2. Rasio Aktivitas Terhadap Profitabilitas Pengaruh rasio  aktivitas yang  diproksikan dengan  perputaran  kas terhadap  profitabilitas dapat dijelaskan dengan Signaling theory yang mana  dalam  teori  sinyal  jika  semakin  tinggi perputaran kas maka akan semakin baik, hal ini dikarenakan semakin tinggi perusahaan
mengoptimalkan penggunaan kasnya ini berarti semakin  tinggi  efisiensi  penggunaan  kasnya maka akan memberikan keuntungan yang akan diperoleh perusahaan semakin besar.
Hasil  peneliatin  yang dilakukan  oleh (Aryani,  Pangiuk,  &  Baining,  2021),  (Dewi, Suwaendra,  &  Yudiaatmaja, 2016)  dan
(Canizio,  2017)  juga  menjelaskan  bahwa rasio aktivitas berpengaruh terhadap profitabilitas.
: Rasio  Aktivitas berpengaruh  positif terhadap profitabilitas
3. Profitabilitas Terhadap Leverage Pengaruh  profitabilitas  terhadap leverage dibangun  menggunakan signaling  theory,  jika profitabilitas meningkat  dapat  membantu perusahaan  dalam  meningkatkan  hutangnya karena pada signaling theory dengan meningkatkan  hutang  dapat  membantu  sebuah perusahaan  untuk  mencapai  kemakmuran, karena  dengan  perusahaan  yang  mempunyai hutang  yang  tinggi  dianggap  percaya  akan prospek kedepannya dan mempunyai kepercayaan diri yang tinggi dalam keberhasilan  perusahaannya  maka  dengan kepercayaan tersebut perusahaan meningkatkan hutangnya. Ada  beberapa  penelitian yang  telah dilakukan terkait dengan hubungan profitabilitas  terhadap leverage,    penelitian yang  dilakukan  oleh  (Widjaja,  2014).  Hasil menunjukan  bahwa  profitabilitas  memiliki pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap leverage.
: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap leverage
4. Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Pengaruh
leverage terhadap nilai perusahaan  dijelaskan  menggunakan signaling theory, penggunaan hutang dapat diartikan oleh investor sebagai kemampuan sebuah perusahaan  dalam  melunasi kewajibannya dimasa  yang  akan  datang  sehingga  dengan  hal tersebut  mampu  memberikan  gambaran  yang positif  terhadap  pasar,  yang  mana  jika  pasar merespon  dengan  baik  akan  memberikan dampak baik terhadap nilai perusahaan.
Hasil penelitian yang dilakukan (Al-Slehat, 2020),  (Markonah,  Salim,  &  Franciska,  2020) dan  (Farooq  &  Masood,  2016)  menjelaskan bahwa leverage berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
: Leverage berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan.
5. Proitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan dapat dikaji dengan signaling theory, perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang tinggi,  mencerminkan  kinerja  perusahaan  yang baik  dalam  menghasilkan  laba,  profitabilitas adalah  laba  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan, dengan  perolehan  laba  yang  tinggi  mampu memberikan kepercayaan terhadap para investor  sehingga  dengan  begitu  memberikan dampak  yang  baik  pada  nilai  perusahaan sehingga  mampu  membuat  para  investor percaya  untuk  berinvestasi  di  perusahaan tersebut.
Adapun hasil  penelitian  lainnya  yang dilakukan  oleh  (Dj,  Artini,  &  Suarjaya,  2012), (Purbawangsa  & Suana, 2019) dan (Kurniasari &  Warastuti,  2015)  juga  menjelaskan  bahwa profitabilitas  memberikan  dampak  positif terhadap nilai perusahaan.
: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
6. Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan

## Leverage sebagai Variabel Intervening
Adanya  peningkatan  laba  yang  diperoleh perusahaan  dapat  memberikan  peningkatan pula terhadap leverage perusahaan. Yang mana jika  perusahaan  menggunakan  penggunaan hutangnya untuk operasional perusahaan, maka dianggap  perusahaan  tersebut  mampu  untuk melunasi  kewajiban  tersebut  dari  hasil  laba yang  akan  diperoleh  perusahaan.  Dengan demikian jika perusahan meningkatkan hutangnya karena profitabilitas yang meningkat memberikan  dampak  baik  terhadap  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang  baik  akan memberikan good  news terhadap  para  investor sehingga  investor  melakukan  investasi  di perusahaan tersebut
:  Profitabilitas  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  dengan leverage sebagai  variabel intervening

## 3. METODOLOGI
Jenis penelitian yang dilakukan dalam penelitian  ini  adalah  penelitian  kausalitas. Dalam penelitian  ini  terdiri  dari  5  variabel  yang  akan diukur,  yaitu:  pertumbuhan perusahaan yang diproksi oleh pertumbuhan penjualan, rasio aktivitas yang  diproksi  oleh  perputaran  kas sebagai  variabel anteseden,  profitabilitas  yang  diproksi  dengan  ROE (Return  on  Equity) sebagai  variabel  independen, nilai  perusahaan  yang  diukur  menggunakan  PBV (Price  Book  Value) sebagai  variabel  dependen  dan leverage yang  diproksikan  dengan  DER  (debt  to equity ratio) sebagai variabel intervening.
Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  perusahaan Sektor  Perdagangan,  Jasa  dan  Investasi  Sub  sektor Pariwisata, Restoran  dan    Hotel  yang terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2016  sampai
dengan  2020  dengan  jumlah  populasi  sebanyak  19 Perusahaan.
Tabel 1.2 Daftar Populasi Penelitian
Sumber  data  pada  penelitian  ini  menggunakan data sekunder. Dan dalam penelitian ini menggunakan  data  yang  diperoleh  secara  tidak langsung  dari  perusahaan  dan  dalam  bentuk  sudah jadi serta sudah dipublikasikan oleh pihak lain yaitu dalam  hal  ini  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dalam websitenya ww.idx.co.id. Penelitian ini pun menggunakan data kuantitatif.
Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  dokumentasi  dan kepustakaan. Metode dokumentasi yang dikumpulkan  berupa  data  laporan  keuangan  yang tersedia  secara  online  dan  dapat  di  unggah  melalui website  resmi  dari  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) maupun Indonesian  Capital  Market  Directory
(ICMD).  Selanjutnya  metode  kepustakaan  ini berfungsi  untuk  menelaah  pustaka  dan  mega  jadi beberapa  literatur  seperti  jurnal,  buku,  dan  lain sebagainya  yang  nantinya  dijadikan  bahan  referensi untuk penelitian ini.
Setelah  mengumpulkan  data  yang  diperlukan, langkah selanjutnya adalah melakukan analisis data, Penelitian ini untuk teknik analisis data menggunakan  2  model  regresi  yaitu  regresi sederhana  menggunakan  analisis  regresi  berganda untuk    menyelesaikan  hipotesis  1  sampai  dengan hipotesis 2 dan regresi intervening untuk menyelesaikan  hipotesis  3  sampai  dengan  hipotesis 6. Kemudian  untuk  memastikan  apakah  variable intervening  dalam  penelitian  ini  dapat  memediasi atau  tidak  dilakukan  Uji  sobel. Sebelum  dilakukan pengujian  dalam  penelitian  ini  dilakukan  uji  oulier dan  uji  asumsi  klasik. Dengan  menggunakan computer (software) SPSS,  metode  yang  digunakan dalam  menganalisis data pada penelitian  ini sebagai berikut.
No. Nama Perusahaan Kode 1. ANUGERAH KAGUM KARYA UTAMA. TBK AKKU 2. ARTHAVEST ARTA 3. BAYU BUANA TBK BAYU 4. BUKIT ULUWATU VILLA TBK BUVA 5. FAST FOOD INDONESIA TBK. FAST 6. SARASWATI GRIYA LESTARI TBK. HOTL 7. ISLAND CONCEPTS INDONESIA TBK. ICON 8. INDONESIAN PARADISE PROPERTY TBK. INPP 9. JAKARTA INTERNATIONAL HOTELS & DEVELOPMENT TBK. JHID 10. JAKARTA SETIABUDI INTERNASIONAL TBK. JSPT 11. MNC LAND TBK. KPIG 12. PANORAMA SENTRAWISATA TBK. PANR 13. DESTINASI TIRTA NUSANTARA TBK. PDES 14. PEMBANGUNAN JAYA ANCOL TBK. PJAA 15. PUDJIADI & SONS TBK. PNSE 16. RED PLANET INDONESIA TBK. PSKT 17. PIONEERINDO GOURMET INTERNATIONAL TBK. PTSP 18. PUDJIADI PRESTIGE TBK. PUDP 19. HOTEL SAHID JAYA INTERNASIONAL TBK. SHID
4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh  pertumbuhan perusahaan dan rasio aktivitas sebagai  determinan  dari  profitabilitas dan dengan adanya determinan tersebut mampu menentukan apakah profitabilitas mempunyai implikasi terhadap nilai perusahaan dengan leverage sebagai  variabel  intervening  studi  empiris  pada perusahaan  sektor  perdagangan,  jasa  dan  investasi sub  sektor  pariwisata,  restoran  dan  hotel  periode tahun  2016  sampai  dengan  2020  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Dari  data  yang diperoleh didapatlah populasi sebanyak 19 perusahaan.
Dalam penelitian ini menggunakan data outlier box  plot yang  dilakukan  sebanyak  dua  kali  sampai semua variabel dalam penelitian ini sudah tidak ada lagi  data  ekstrim.  Data  sebelum  di  outlier  95  data. Setelah  dilakukan  outlier  sebanyak  dua  kali,  hal  ini menyebabkan  pengurangan  jumlah  data  menjadi  37 data pada perusahaan perusahaan sektor perdagangan,  jasa  dan  investasi  sub  sektor pariwisata, restoran dan  hotel yang terdaftar di BEI Periode 2016-2020.

## Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
Tabel 1.3
Hasil Uji Normalitas Persamaan Regresi Substruktur 1 Pengaruh Pertumbuhan Perushaan dan Rasio
Aktivitas Terhadap Profitabilitas
Tabel 1.4
Hasil Uji Normalitas Persamaan Regresi Substruktur 2 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Tabel 1.5
Hasil Uji Normalitas Persamaan Regresi Substruktur 3 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Leverage

## Tabel 1.7
Hasil Uji Normalitas Persamaan Regresi Substruktur 4 Pengaruh Profitabilitas dan Leverage Terhadap Nilai
Perusahaan
Dari ke empat substruktural diatas menunjukan data berdistribusi normal. Karena dapat dilihat  dari  hasil hasil  uji  normalitas  dengan menggunakan  uji Kolmogorov  Smirnov yaitu  data
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardiz ed Predicted Value N 37 Normal Parameters a,b Mean
,865421 Std.
Deviation
,01321234 Most Extreme Differences Absolute ,105 Positive ,090 Negative -,110 Test Statistic ,110 Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c,d
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction. d. This is a lower bound of the true significance.
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardiz ed Predicted Value N
37
Normal Parameters a,b
Mean 3,4556407 Std. Deviation 1,02285744 Most Extreme Differences Absolute ,107 Positive ,068 Negative -,107
Test Statistic ,107
Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c,d a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance. One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardiz ed Predicted Value
N 37 Normal Parameters a,b
Mean ,8294595 Std. Deviation
,02076446
Most Extreme Differences Absolute ,107 Positive ,068 Negative -,107
Test Statistic
,107 Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c,d
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance.
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardiz ed Predicted Value N 37 Normal Parameters a,b
Mean ,9440541 Std. Deviation ,22543054 Most Extreme Differences Absolute ,071 Positive ,071 Negative -,067 Test Statistic ,071 Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c,d
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction. d. This is a lower bound of the true significance.
Model Summary Mode l R R
Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,295 a ,087 ,033 ,75171 a. Predictors: (Constant), DER (Z), ROE (Y1)
Coefficients a Model
Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta 1 (Constant) ,280 1,648 ,170 ,866 Pertumbuhan Perusahaan 3,276 ,800 ,543 4,094 ,000 Rasio Aktivitas 17,557 5,272 ,441 3,331 ,002
memiliki nilai  Asymp.  Sig  (2-tailed)  sebesar  0,200. Menurut  (Firdaus,  2019)  data  dapat  dikatakan berdistribusi normal apabila lebih besar dari 0,05.

## 2. Uji Heterokedasitas dan Uji Linearitas

## Tabel 1.8
Hasil Uji Heteroskedastisitas Persamaan Regresi
Substruktur 1
Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan dan Rasio Aktivitas Terhadap Profitabilitas
Tabel 1.9
Hasil Uji Heteroskedastisitas Persamaan Regresi Substruktur 2 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Tabel 1.10 Hasil Uji Heteroskedastisitas Persamaan Regresi Substruktur 3 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Leverage Tabel 1.11
Hasil Uji Heteroskedastisitas Persamaan Regresi
Substruktur 4 Pengaruh Profitabilitas dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Uji Heterokedasitas dan uji linear
menggunakan  perhitungan  yang  sama. Menurut (Ghazali, 2018) jika nilai c 2 hitung lebih kecil dari c 2 tabel  maka  model  tersebut  terbebas  dari  gejala heteroskedastisitas dan  merupakan  data  yang  linear. Dari  ke  empat  substruktur  yang  diteliti  menunjukan data linear dan tidak terjadi gejala heterokedastitas.
Tabel 1.12 Persamaan Regresi Substruktur 1 Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan dan Rasio Aktivitas Terhadap Profitabilitas
Berdasarkan  hasil  pada  tabel 1.12 di  atas menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung untuk  variabel pertumbuhan perusahaan terhadap  profitabilitas adalah  positif  sebesar  4,094  sedangkan  nilai  t tabel pada  taraf  nyata  α  =  5%  dengan degree  of  freedom (df)  =  (n-k)  =  37-2  =  35  sehingga  didapatkan  nilai t tabel 1,68957.  Hasil  tersebut  menunjukan  bahwa t hitung > t tabel (4,094 > 1,68957)dengan nilai signifikan < 0,05 (0,000 < 0,05) yang artinya signifikan. Maka dalam  hal  ini  H 1 diterima  artinya  pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap profitabilitas.  Maka  kesimpulannya  adalah H 1 diterima.
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  sudah dilakukan  menyatakan  bahwa  adanya  pengaruh positif pertumbuhan perusahaan terhadap profitabilitas,  hal  ini  artinya  semakin  tinggi  tingkat pertumbuhan perusahaan maka  akan  memberikan keuntungan  yang  tinggi  pada  perusahaan  dan memberikan peningkatan pada profitabilitas perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  relevan  dengan signalling  theory yang  dijadikan  rujukan  dalam penelitian  yang  menjelaskan  semakin  tinggi  tingkat pertumbuhan perusahaan maka  akan  memberikan sinyal  bahwasanya  semakin  tinggi  pula  tingkat profitabilitas perusahaan.
Implikasi  dari  hasil  yang  ada  tersebut  dapat dikatakan  bahwasanya  pertumbuhan perusahaan searah  dengan  profitabilitas.  Ini  artinya  bahwa perusahaan dengan tingkat pertumbuhan perusahaan yang tinggi  mencerminkan tingkat  keuntungan  yang diraih  pun  semakin  tinggi  sehingga  meningkatkan profitabilitas  perusahaan.  Dan  juga  ini  akan
Model Summary Mode
l R R
Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,044 a ,002 -,027
,47463 a. Predictors: (Constant), ROE (Y1) Model Summary
Mode
l R R Square Adjusted R
Square Std. Error of the Estimate 1 ,140 a ,020 -,038 7,42342
a. Predictors: (Constant), Perputaran Kas, Pertumbuhan Penjualan
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .167 a .028 .000 .76450 a. Predictors: (Constant), ROE (Y1) Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant ) ,032 ,630 ,050 ,960 ROE (Y1) ,379 ,175 ,344 2,166 ,037 a. Dependent Variable: DER (Z)
memberikan sinyal kepada investor bahwasanya laba yang dimiliki perusahaan tersebut tinggi.
Berdasarkan  hasil  pada  tabel 1.12 di  atas menunjukkan bahwa  nilai t hitung untuk  variabel rasio aktivitas terhadap  profitabilitas  adalah  positif sebesar 3,331 sedangkan nilai t tabel pada taraf nyata α = 5% dengan degree of freedom (df) = (n-k) = 37-2 =  35  sehingga  didapatkan  nilai  t tabel 1,68957.  Hasil tersebut  menunjukan  bahwa  t hitung >  t tabel (3,331  > 1,68957)  dengan  nilai  signifikan  <  0,05  (0,002  < 0,05)  yang  artinya  signifikan.  Maka  H 2 diterima artinya rasio  aktivitas berpengaruh  positif  terhadap profitabilitas.  Maka  kesimpulannya  adalah H 2 diterima.
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  sudah dilakukan  menyatakan  bahwa  adanya  pengaruh positif rasio  aktivitas  yang  digambarkan dengan perputaran kas terhadap profitabilitas, hal ini artinya semakin  tinggi  tingkat  perputaran  kas  maka  akan meningkatkan  profitabilitas.  Hasil  penelitian  ini relevan  dengan signalling  theory yang  dijadikan rujukan dalam penelitian yang menjelaskan semakin tinggi tingkat perputaran kas maka akan memberikan sinyal bahwasanya semakin tinggi pula tingkat profitabilitas perusahaan.
Implikasi  dari  hasil  yang  ada  tersebut bahwasanya untuk mengelola kas agar sesuai dengan dengan  kebutuhan  perusahaan,  maka  kas  harus diputar  dengan  baik.  Tingkat  perputaran  kas  yang tinggi  menunjukan  efisiensi  dalam  penggunaan  kas. Dimana  dalam  hal  ini  pengelolaan  kas  harus dilakukan  secara  baik  agar  dapat  menunjang  tujuan perusahaan baik dalam menjalankan operasi perusahaan
sehari-hari
maupun dalam
memaksimalkan laba perusahaan.
Tabel 1.13
Persamaan Regresi Substruktural 3 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Leverage
Berdasarkan  hasil  pada  tabel 1.13 di  atas menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung untuk  variabel profitabilitas  terhadap leverage adalah  positif sebesar 2,166 sedangkan nilai t tabel pada taraf nyata α = 5% dengan degree of freedom (df) = (n-k) = 37-1 =  36  sehingga  didapatkan  nilai  t tabel 1,68830.  Hasil tersebut  menunjukan  bahwasanya  nilai  t hitung >  t tabel (2,166  >  1,68830)  dengan  nilai  signifikan  <  0,05 (0,037  <  0,05)  yang  artinya  signifikan.  Maka  H 3 diterima  artinya  profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap leverage.  Maka  kesimpulannya  adalah H 3 diterima.
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  sudah dilakukan  menyatakan  bahwa  adanya  pengaruh positif  profitabilitas  terhadap leverage, hal  ini artinya  semakin  tinggi  tingkat  profitabilitas  maka akan  meningkatkan leverage.  Hasil  penelitian  ini relevan  dengan signaling  theory yang  dijadikan rujukan dalam penelitian, jika profitabilitas meningkat  dapat  membantu  perusahaan  dalam
meningkatkan  hutangnya,  karena signaling  theory mewadahi  hubungan  kedua  variabel  ini  sehingga signaling theory memberikan pernyataan
bahwasannya dengan perusahaan meningkatkan hutang  dapat  membantu  sebuah perusahaan  untuk mencapai  kemakmuran,  karena  dengan  perusahaan yang  mempunyai  hutang  yang  tinggi  dianggap percaya  akan  prospek  kedepannya  dan  mempunyai kepercayaan  diri  yang  tinggi  dalam  keberhasilan perusahaannya  maka  dengan  kepercayaan  tersebut perusahaan meningkatkan hutangnya.
Implikasi  dari  hasil  yang  ada  tersebut bahwasanya  tingginya  tingkat  profitabilitas  searah dengan  meningkatnya leverage perusahaan.  Hal  ini menunjukan  profitabilitas  yang  meningkat  dapat dijadikan  laba  bersih  yang  dimiliki  sehingga mengirimkan  sinyal  kepada  kreditur  bahwasanya laba  yang  dimiliki  perusahaan  baik  dan  memiliki prospek yang bagus kedepannya sehingga perusahaan  dapat  meningkatkan  hutangnya  untuk dapat  memperluas  jangkauan  yang  ingin  dicapai oleh perusahaan.

## Tabel 1.14 Persamaan Regresi Substruktural 4 Pengaruh Profitabilitas dan Leverage Terhadap
Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pada  tabel 1.14 di  atas menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung untuk  variabel profitabilitas  terhadap leverage adalah  positif sebesar 3,055 sedangkan nilai t tabel pada taraf nyata α = 5% dengan degree of freedom (df) = (n-k) = 37-2 =  35  sehingga  didapatkan  nilai  t tabel 1,68957.  Hasil tersebut  juga  menunjukan  bahwasanya  t hitung >  t tabel (3,005  >1,68957)  dengan  nilai  signifikan  <  0,05 (0,004  <  0,05)  yang  artinya  signifikan.  Maka  H 4 diterima  artinya leverage berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Maka  kesimpulannya adalah H 4 diterima.
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  sudah dilakukan  menyatakan  bahwa  adanya  pengaruh positif leverage terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini artinya  semakin  tinggi  tingkat leverage searah dengan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini relevan dengan signaling  theory yang  dijadikan  rujukan dalam penelitian, penggunaan hutang dapat diartikan oleh investor sebagai kemampuan sebuah perusahaan  dalam  melunasi  kewajibannya  dimasa yang  akan  datang  sehingga  dengan  hal  tersebut
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1,214 ,505 2,404 ,022 ROE (Y1) -,150 ,149 -,163 -1,007 ,321 DER (Z) ,414 ,135 ,494 3,055 ,004 a. Dependent Variable: PBV (Y2)
mampu memberikan gambaran yang positif terhadap pasar,  yang  mana  jika  pasar  merespon  dengan  baik akan  memberikan  dampak  baik  terhadap  nilai perusahaan.
Implikasi  dari  hasil  yang  ada  tersebut bahwasanya  perusahaan  yang  mampu  mengelola leverage dengan baik akan membuat nilai perusahaan  semakin  baik.  Dan  juga leverage dapat memberikan  sinyal  bahwasanya  perusahaan  ingin mengembangkan  pangsa  pasar  perusahaan  sehingga dipandang dan direspon baik oleh investor sehingga nilai perusahaan semakin meningkat.
Berdasarkan  hasil  pada  tabel 1.14 di  atas menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung untuk  variabel profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  adalah negatif  sebesar -1,007  sedangkan  nilai  t tabel pada taraf nyata α = 5% dengan degree of freedom (df) = (n-k)  =  37-2  =  35  sehingga  didapatkan  nilai  t tabel 1,68957.  Karena  hasil  t hitung negatif  maka  t tabel mengikuti juga negatif sebesar -1,68957. Maka Hasil tersebut  menunjukan  bahwasanya -t hitung > -t tabel (- 1,007  > -1,68957)  dengan  nilai  signifikan  >  0,05
(0,321  >  0,05)  yang  artinya  tidak  signifikan.  Maka H 5 ditolak  artinya  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Maka  kesimpulannya adalah H 5 ditolak.
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  sudah dilakukan  menyatakan  bahwa  tidak  ada  pengaruh profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini artinya  tinggi  atau  rendahnya  tingkat  profitabilitas tidak  memiliki  dampak  terhadap  nilai  perusahaan. Hasil  penelitian  ini  tidak  relevan  dengan signalling theory yang dijadikan rujukan dalam penelitian yang menjelaskan  semakin  tinggi  tingkat  profitabilitas maka akan memberikan sinyal bahwasanya semakin meningkat  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang memiliki  profitabilitas  yang  tinggi,  bukan  berarti nilai  perusahaan  yang  dimiliki  juga  baik  dari tercerminnya  laba  bersih  yang  dibubuhkan  bagus. Karena pada kenyataan investor memiliki faktor lain untuk  menginvestasikan  dananya,  dan  juga  pada dasarnya  nilai  perusahaan  tidak  selalu  dilihat  dari tinggi  atau  rendahnya  suatu  profitabilitas  yang diraih.
Implikasi  dari  hasil  yang  ada  tersebut bahwasanya variabel  antasenden  tidak  mampu mnejadi  factor  yang  kuat  terhadap  profitabilitas sehingga  memberikan  implikasi  bahwasannya  nilai perusahaan  ini  tidak  dapat  dipengaruhi  oleh profitabilitas  dan dalam  konteks signaling  theory yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  investor  lebih berpikir  untuk  prospek  kedepan  dalam  jangka Panjang  yang  lebih  meningkat  atau  menguntungkan sehingga dalam konteks penelitian ini investor tidak melihat  prospek  jangka  pendek  yang  dicerminkan dalam  profitabilitas  ini  yang  mana  dalam  penelitian ini  profitabilitas  tidak  signifikan  atau  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  tetapi  nilai
perusahaan  tersebut  dilihat  investor  menggunakan leverage yang  dalam signaling  theory memiliki  arti yang  baik.  profitabilitas  yang  besar  bukan  jaminan bagi  perusahaan  tersebut  memberikan  sinyal  yang baik bagi nilai perusahaan, karena pada kenyataanya nilai perusahaan memiliki faktor lain yang membuat perubahan nilai perusahaan tersebut.
Pengujian hipotesis mediasi (intervening) dapat dilakukan dengan prosedur yang dikembangkan oleh sobel  (1982)  dan  dikenal  dengan  uji  sobel. Dalam penelitian ini, uji sobel dilakukan untuk mengetahui pengaruh profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan dengan leverage sebagai variabel intervening.
1. Menghitung  besarnya  nilai  standar  error pengaruh tidak langsung
= 0,414 = 0,379 = 0,175 = 0,135 = . + . + . = 0,379 . 0,175 + 0,414 . 0,135 + 0,175 . 0,135 = (0,004399006) + (0,003123692) + (0,000558141)
= √0,008080838 = 0,089893483
2. Menghitung nilai t hitung
Berdasarkan  hasil  tersebut,  maka  dapat menghitung  nilai  t  statistik  pengaruh  mediasi dengan rumus dibawah ini :
= = (0,414) (0,379) 0,089893483 = 0,156906
0,089893483 = 1,745465791
3. Berdasarkan hasil  uji  sobel  diatas  tersebut menunjukan  bahwa  nilai  t hitug sebesar  1,745 sedangkan nilai t tabel 1,689. Hasil ini menunjukan  bahwasannya  nilai  t hitung >  t tabel . Maka  H 6 diterima  artinya leverage mampu memediasi  hubungan  profitabilitas  terhadap nilai  perusahaan.  Maka  kesimpulannya  adalah H 6 diterima
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  sudah dilakukan  menyatakan  bahwa leverage berhasil memediasi  hubungan  antara  profitabilitas  dengan nilai  perusahaan. Dan  juga  hal  ini  menunjukan bahwasanya signaling theory telah berhasil mengkonfirmasi  hubungan  mediasi  tersebut  dengan dibuktikan  hubungan leverage berkorelasi  positif dengan nilai perusahaan dan juga itu secara statistik terbukti  memediasi.  Maka  secara  penelitian  telah berhasil  mengkonfirmasi signaling  theory tersebut, dimana  ketika  memang leverage itu  mengalami peningkatan  maka  yang  terjadi  meningkatnya  nilai perusahaan,  meningkatnya  nilai  perusahaan  akan berdampak  pada  kenaikan  profitabilitas.  Jadi  teori
signaling  theory akan  berlaku  dimana  nilai perusahaan  ini  mempengaruhi leverage ketika hubungan antara profitabilitas dengan nilai perusahaan adalah positif.
Implikasi  dari  hasil  yang  ada  tersebut  maka supaya    nilai  perusahaan  ini  berdampak  pada leverage maka  profitabilitas  ini  harus  berkorelasi positif,  bahwa  peningkatan  profitabilitas  akan meningkatkan  nilai  perusahaan,  lebih  lanjut  agar nilai  perusahaan  itu  profit  hubungannya  harus positif.

## 5. PENUTUP

## 5.1.   Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan yang sudah dilakukan mengenai determinan profitabilitas  dan  implikasinya  terhadap  nilai perusahaan  dengan leverage sebagai  variabel intervening pada pada perusahaan sektor perdagangan,  jasa  dan  investasi  sub  sektor pariwisata,  restoran  dan  hotel  yang  terdaftar  di  BEI Periode 2016-2020, maka kesimpulan dari penelitian ini yaitu sebagai berikut :
1. Pertumbuhan perusahaan berpengaruh  positif terhadap  profitabilitas,  hal  ini  menunjukan bahwasanya  pertumbuhan perusahaan searah dengan profitabilitas. Ini artinya bahwa tingkat pertumbuhan perusahaan yang tinggi mencerminkan  tingkat  keuntungan  yang  diraih pun  semakin  tinggi  sehingga  meningkatkan profitabilitas  perusahaan.  Dan  juga  ini  akan memberikan sinyal kepada investor bahwasanya  laba  yang  dimiliki  perusahaan tersebut tinggi.
2. Rasio  aktivitas berpengaruh  positif  terhadap profitabilitas,  hal  ini  menunjukan  bahwasanya rasio  aktivitas searah  dengan  profitabilitas.  Ini artinya semakin
tinggi perusahaan
mengoptimalkan penggunaan kasnya ini berarti semakin  tinggi  efesiensi  penggunaan  kasnya maka akan memberikan keuntungan yang akan diperoleh perusahaan semakin besar.
3. Profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap leverage,  hal  ini  menunjukan  bahwasanya profitabilitas  searah  dengan leverage.  Ini artinya bahwasanya profitabilitas yang meningkat  dapat  dijadikan  laba  bersih  yang dimiliki  sehingga  mengirimkan  sinyal  kepada kreditur  bahwasanya laba  yang  dimiliki perusahaan  baik  dan  memiliki  prospek  yang bagus  kedepannya  sehingga  perusahaan  dapat meningkatkan hutangnya untuk dapat memperluas jangkauan yang ingin dicapai oleh perusahaan.
4. Leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Hal ini  menunjukan  bahwasanya leverage searah  dengan  nilai  perusahaan.
Berdasarkan hasil tersebut juga
mengindikasikan  bahwa  penggunaan  hutang dapat diartikan oleh investor sebagai kemampuan sebuah perusahaan dalam melunasi  kewajibannya  dimasa  yang  akan datang  sehingga  dengan  hal  tersebut  mampu memberikan  gambaran  yang  positif  terhadap pasar,  yang  mana  jika  pasar  merespon  dengan baik  akan  memberikan  dampak  baik  terhadap nilai perusahaan.
5. Profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  menunjukan  bahwasanya dalam konteks signaling theory yang digunakan  dalam  penelitian  ini  investor  lebih berpikir  untuk  prospek  kedepan  dalam  jangka Panjang yang lebih meningkat atau menguntungkan sehingga dalam konteks penelitian  ini  investor  tidak  melihat  prospek jangka  pendek  yang  dicerminkan  dalam profitabilitas  ini  yang  mana  dalam  penelitian ini  profitabilitas  tidak  signifikan  atau  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  tetapi nilai  perusahaan  tersebut  dilihat  investor menggunakan leverage yang  dalam signaling theory memiliki arti yang baik.
6. Leverage berhasil  memediasi  hubungan  antara profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini menunjukan  dapat  mengkonfirmasi  hubungan mediasi  tersebut  dengan  dibuktikan  dengan hubungan leverage berkorelasi  positif dengan nilai  perusahaan  dan  juga  itu  secara  statistik terbukti  memediasi.  Maka  secara  penelitian telah berhasil mengkonfirmasi signaling theory tersebut,  dimana  ketika  memang leverage itu mengalami  peningkatan  maka  yang  terjadi meningkatnya  nilai  perusahaan,  meningkatnya nilai perusahaan akan berdampak pada kenaikan  profitabilitas.  Jadi  teori signaling theory akan  berlaku  dimana  nilai  perusahaan ini  mempengaruhi leverage ketika  hubungan antara  profitabilitas  dengan  nilai  perusahaan adalah positif.
5.2.   Saran
1. Bagi  peneliti  selanjutnya  dapat  menggunakan proksi  rasio  yang  lainnya  untuk  pengukuran variable  profitabilitas,  dan  diharapkan  dapat menggunakan signaling  theory sebagai  dasar penelitian karena pada kenyataan teori ini dapat menggambarkan  kondisi  suatu  perusahaan dengan variable yang digunakan.
2. Diharapkan  bagi  perusahaan  dengan  adanya penelitian  ini  dapat  memberikan  gambaran kondisi  neraca  keuangan  perusahaan  yang tercermin dari  hasil  laporan  keuangan.  Dan penelitian ini kedepannya dapat menjadi acuan bagi  manajer  perusahaan  untuk  mengambil langkah  konkrit  keputusan  perusahaan  agar nantinya  dapat  meminimalisir  risiko  bagi perusahaan  itu  sendiri  dan  juga  investor  yang
nantinya  akan  menginvestasinya  dana  pada perusahaan.
3. Investor harus lebih teliti dalam memilih saham yang  akan  dibeli  karena  hasil  penelitian  ini kedepannya  diharapkan  dapat  berguna  sebagai parameter  pengambilan  keputusan  investor untuk  menanamkan  dananya  untuk  keperluan investasi, dan juga bagi seorang investor dapat mempertimbangkan  nilai  perusahaan,  karena semakin tinggi nilai perusahaan akan memberikan kemakmuran bagi pemilik saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Ng, S., & E. Daromes, F. (2016). Peran Kemampuan Manajerial  Sebagai  Mekanisme  Peningkatan Kualitas  Laba  dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal Akuntansi  dan  Keuangan  Indonesia ,  13 (2), 174-193.
Ayu,  D.  P.,  & Suarjaya,  A.  G.  (2017).  Pengaruh Profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan corporate social responsibility sebagai  variabel  mediasi  pada  perusahaan pertambangan. E-Jurnal Manajemen Unud , 6 (2), 1112-1138.
Wahyudi, H. D., Chuzaimah, & Sugiarti, D. (2016).
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,
Kebijakan  Dividen  dan  Keputusan  Investasi
Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen dan Bisnis , 1 (2), 156-164. Uli,  R.,  Ichwanudin,  W.,  &  Suryani,  E.  (2020). Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan  Melalui  Struktur  Modal  dan
Profitabilitas. Tirtayasa  Ekonomi ,  15 (2),
321-332.
Adi Putra, A. D., & Lestari, P. V. (2016). Pengaruh Kebijakan  Dividen,  Likuiditas,  Profitabilitas dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen  Unud , 5 (7), 4044-4070.
Indriyani,  E.  (2017).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Akuntabilitas: Jurnal Ilmu Akuntansi , 10 (2), 333-348.
Rahayu, M.,  & Sari, B. (2018). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan. Ikraith- Humaniora , 2 (2), 69-76.
Oktrima, B. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Sekuritas , 1 (1), 98-107.
Putra,  A.  Y.,  &  Badjra,  I.  B.  (2015).  Pengaruh Leverage, Pertumbuhan Penjualan dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas. E-Jurnal  Manajemen  Unud ,  4 (7),  2052- 2067.
Ningsih,  A.  S.,  &  Kusumawati,  Y.  T.  (2020). Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap Profitabilitas Perusahaan Food and Beverages yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia
Periode 2013-2015. Borneo Student Research , 1 (2), 2721-5727.
Da  Costa,  M.  D.,  Mas'ud,  M.,  &  Handini,  D.  P.
(2021).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Price Earning  Ratio  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Leverage Sebagai  Variabel  Mediasi. The 2nd Widyagama National Conference on Economics  and  Business  (WNCEB  2021) ,  2 (1), 2598-5280.
Holly,  A.  (2018).  Determinan  Nilai  Perusahaan  Di Bursa  Efek  Indonesia. SiMAk ,  16 (2),  101-
118
Chumaidah,  &  Priyadi,  M.  P.  (2018).  Pengaruh
Profitabilitas dan  SIze  Terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  CSR  sebagai  Variabel Pemoderasi. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi
, 7 (3), 2460-0585.
Utomo,  N.  A.  (2016).  Faktor-Faktor  Yang
Mempengaruhi Nilai Perusahaan Pada Perusahaan  Indeks  LQ45  Di  Bursa  Efek Indonesia. Dinamika  Akuntansi,  Keuangan dan Perbankan , 5 (1), 82-94.
Fahmi,  I.  (2016). Analisis  Kinerja  Keuangan. Bandung: Alfabeta.
Hidayat,  W.  W.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas, Leverage dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap  Penghindaran  Pajak. Jurnal  Riset Manajemen  dan Bisnis  Fakultas  Ekonomi UNIAT , 3 (1), 19-26.
Nurhayadi,  W.,  Sulistiana,  I.,  Nurkhalishah,  S., Salam,  A.  F.,  &  Abdurrohman.  (2021). Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Penjualan  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap Struktur  Modal. Tirtayasa  Ekonomika ,  16 (1), 97-117.
Harahap,  S.  S.  (2004). Analisis  Kritis  Laporan Keuangan. Jakarta:  PT.  Raja  Grafindo
Persada.
Miswanto,  Abdullah,  Y.  R.,  &  Suparti,  S.  (2017).
Pengaruh Efisiensi Modal Kerja, Pertumbuhan Penjualan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas Perusahaan. Jurnal  Bisnis  dan  Ekonomi (JBE) , 24 (2), 119-135.
Riyanto,  B.  (2011).  Dasar-Dasar  Pembelajaran Perusahaan.  Dalam Edisi  Keempat (hal.  95). Yogyakarta: BPEF.
Sartono,  A.  (1998). Manajemen  Keuangan  Edisi Ketiga. Yogyakarta: BPFE
Evadine, R. (2020). Pengaruh Likuiditas,
Pertumbuhan  Penjualan,  dan  Perputaran Modal Kerja Terhadap Profitabilitas Pada PT. Astra Isuzu International Tbk Yang Terdaftar di  BEI  Periode  2009-2017. Jurnal  Ilmiah Simantek , 4 (3), 244-253.
Widhi,  N.  N.,  &  Suarmanayasa,  I.  N.  (2021).
Pengaruh Leverage
dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Profitabilitas pada Perusahaan  Subsektor  Tekstil  dan  Garmen.
Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  dan  Humanika ,  11 (2), 267-275.
Fatmawati,  E.  (2019).  The  Effect  Of  Working Capital  Round,  Sales  Growth  and  Liquidity on  Corporate  Profitability. Journal  of
Research  in  BUsiness,  Economics,  and Education , 1 (2), 204-213.
Aryani,  L.,  Pangiuk,  A.,  &  Baining,  M.  E.  (2021). Pengaruh  Perputaran  Kas,  Persediaan  dan Total  Aktiva  Terhadap  Profitabilitas  Pada Perusahaan  Syariah  Di  Daftar  Efek  Syariah. UIN  Sulthan  Thaha  Saifuddin  Jambi ,  2 (1), 1-14. Dewi,  K.  A.,  Suwaendra,  I.,  &  Yudiaatmaja,  F. (2016). Pengaruh Perputaran Kas, Perputaran Piutang dan  Perputaran  Persediaan  Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2014. Jurnal Manajemen Indonesia , 4 (1), 15. Canizio,  M.  A.  (2017).  Pengaruh  Perputaran  Kas, Perputaran  Piutang,  Perputaran  Persediaan Terhadap Profitabilitas PAda Supermarket Di Timor  Leste. E-Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Udayana , 6 (10), 3527-3548. Widjaja,  I.  (2014).  Dampak  Peningkatan  Aset, Profitabilitas dan Likuiditas Terhadap Leverage Perusahaan. Jurnal  Akuntansi ,  18 (3), 459-474. Al-Slehat,  Z.  F.  (2020).  Impact  of  Financial Leverage,  Size  and  Assets  Structure  on  Firm Value:  Evidence  From  Industrial  Sector, Jordan. International  Business  Research ,  13 (1), 109-120. Markonah, Salim, A., & Franciska, J. (2020). Effect of Profitability, Leverage and Liquidity to the firm Value. Dynasty International Journal of Economics,  Finance  &  Accounting ,  1 (1), 83-94. Farooq,  M.  A.,  &  Masood,  A.  (2016).  Impact  of Financial Leverage on  Value  Of  Firms: Evidence  From  Cement  Sector  Of  Pakistan. Research Journal of Finance and Accounting , 7 (9), 73-77. Dj,  A.  M.,  Artini,  L.  S.,  &  Suarjaya,  A.  G.  (2012). Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen, Strategi  Bisnis  dan  Kewirausahaan ,  6 (2), 130-138. Purbawangsa,  I.  B.,  &  Suana,  I.  W.  (2019). Karakteristik Perusahaan dan Struktur Kepemilikan  Sebagai  Determinan  Struktur Modal,  Kinerja  Keuangan  Serta  Nilai Perusahaan. Matrik:  Jurnal  Manajemen, Strategi  Bisnis  dan  Kewirausahaan ,  13 (2), 184-193. Kurniasari,  W.,  &  Warastuti,  Y.  (2015).  Between CSR  and  Profitability  to  Firm  Value  in  Sri- Kehati  Index. International  Journal  of Economic Behavior (IJEB) , 5 (1), 31-41.
Firdaus, M. (2019). Ekonometrika Suatu Pendekatan Aplikatif. Jakarta: PT Bumi Aksara.
Ghazali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan  Program  IBM  SPSS  25. Semarang: Badan  Penerbit  Universitas  Diponegoro.