Volume 10, No. 2, Agustus 2018, pp. 131-142 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons
PENGARUH KEBIJAKAN DEVIDEN, GROWTH OPPORTUNITY
DAN STRUKTUR MODAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEPEMILIKAN MANAJERIAL SEBAGAI VARIABEL INTERVENING

## Agus Dodi Hermawan
Jurusan Akuntansi, STIE Perdana Mandiri Email: Agusdodi.0816@gmail.com
Diterima: Juli 2018; Disetujui: Juli 2018; dipublikasikan: Agustus 2018

## ABSTRAK
Metode  penelitian  ini  mengunakan  teknik nonprobability  sampling adalah purposive sampling yaitu metode pengambilan sampel pengambilan yang berdasarkan pertimbangan tertentu  dimana  syarat  yang  dibuat  sebagai  kriteria  yang  harus  dipenuhi  oleh  sampel. Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis  path  Hasil  penelitian  menunjukan variabel  kebijakan  dividen,  struktur  modal,  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  sedangkan growth  opportunity tidak  berpengaruh secara  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen, Growth  Opportunity berpengaruh secara signifikan terhadap kepemilikan manajerial. Sedangkan struktur modal tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  kepemilikan  manajerial    kebijakan  dividen secara  langsung  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sebesar  0,213  , pengaruh  tidak  langsung kebijakan dividen  terhadap nilai perusahaan melalui kepemilikan manajerial sebesar 0,145 growth  opportunity secara  langsung  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sebesar  -0,004. Pengaruh tidak langsung growth opportunity terhadap nilai perusahaan melalui kepemilikan manajerial  sebesar  -0,00203  dan  struktur  modal  secara  langsung  mempengaruhi  nilai perusahaan  sebesar  0,739 , pengaruh  tidak  langsung  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan melalui kepemilikan manajerial sebesar 0,739
Kata kunci : Kebijakan dividen, growth opportunity , struktur modal, kepemilikan manajerial dan nilai perusahaan.

## ABSTRAK
This research method using nonprobability sampling technique is purposive sampling that is taking sampling method based on certain consideration where requirement which made as criterion must be fulfilled by sample. The method of analysis used is path analysis The results  showed  the  variables  dividend  policy,  capital  structure,  managerial  ownership significantly  influence  the  value  of  the  company  while  the  growth  opportunity  does  not significantly affect the value of the company. The dividend policy, Growth Opportunity, has significant  effect  on  managerial  ownership.  While  the  capital  structure  does  not significantly influence the managerial ownership of the dividend policy directly affects the company's value of 0.213, the indirect effect of dividend policy on corporate value through managerial ownership of 0.145 growth opportunity directly affects the company's value of - 0.004.  The  indirect  effect  of  growth  opportunity  on  firm  value  through  managerial ownership of -0.00203 and capital structure directly affects the company's value of 0.739, the indirect effect of capital structure on firm value through managerial ownership of 0.739
Keywords: Dividend policy, growth opportunity, capital structure, managerial ownership and corporate value.
Volume 10, No. 2, Agustus 2018, pp. 131-142 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons

## PENDAHULUAN
Pendirian  sebuah  perusahaan  memiliki  tujuan  yang  jelas.  Terdapat  beberapa  hal  yang mengemukakan  tentang  tujuan  pendirian  suatu  perusahaan.  Tujuan  perusahaan  yang  pertama adalah  untuk  mencapai  keuntungan  maksimal  atau  laba  yang  sebesar-besarnya.  Tujuan perusahaan  yang  kedua  adalah  ingin  memakmurkan  pemilik  perusahaan  atau  para  pemilik saham.  Sedangkan  tujuan  perusahaan  yang  ketiga  adalah  memaksimalkan  nilai  perusahaan yang  tercermin  pada  harga  sahamnya.  Ketiga  tujuan  perusahaan  tersebut  sebenarnya  secara substansial  tidak  banyak  berbeda.  Hanya  saja  penekanan  yang  ingin  dicapai  oleh    masing- masing  perusahaan  berbeda antara yang satu dengan yang lainnya (Harjito,2005)
Peningkatan  nilai  perusahaan dapat tercapai apabila ada kerja sama antara manajemen perusahaan  dengan  pihak  lain    yang    meliputi sharehoder maupun stakeholder dalam membuat  keputusan-keputusan keuangan dengan tujuan memaksimumkan modal kerja yang dimiliki.
Faktor-faktor lain yang mempengaruhi nilai perusahaan diantaranya kebijakan hutang, profitablitas,  ukuran  perusahaan, growth  opportunity ,  dan    struktur    modal. Growth opportunity adalah  peluang  pertumbuhan  suatu  perusahaan  di  masa  depan  (Mai,  2006). Perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi  lebih  banyak  membutuhkan  dana  di masa  depan,  terutama  dana  eksternal  untuk  memenuhi  kebutuhan  investasinya  atau  untuk memenuhi kebutuhan untuk membiayai pertumbuhannya (Indrajaya, Herlina dan Setiadi, 2011)
Corporate  governance merupakan  suatu  sistem  yang  mengatur  dan  mengendalikan perusahaan  yang  diharapkan    dapat    memberikan    dan    meningkatkan  nilai    perusahaan kepada    para    pemegang    saham  (Shleifer  dan  Vishny,  1997  dalam  Widyaningdyah,2001). Dengan  demikian  penerapan good  corporate  governance dipercaya    dapat    meningkatkan nilai perusahaan.
Salah  satu  aspek  dari good  corporate  governance yaitu  kepemilikan  manajerial. Kepemilikan manajerial diukur dengan menggunakan indikator jumlah presentase kepemilikan saham yang dimiliki oleh pihak manajemen dari seluruh jumlah modal saham yang beredar.
Rumusan  masalah  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut:  1) Bagaimana pengaruh kebijakan deviden berpengaruh terhadap nilai perusahaan, 2) Bagaimana pengaruh growth opportunity berpengaruh terhadap nilai perusahaan, 3) Bagaimana pengaruh struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  4)  Bagaimana  pengaruh  kepemilikan manajerial  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  5)  Bagaimana  pengaruh  kebijakan  deviden berpengaruh  terhadap  kepemilikan  manajerial,  6)  Bagaimana  pengaruh growth  opportunity berpengaruh  terhadap  kepemilikan  manajerial,  7)  Bagaimana  pengaruh  struktur  modal berpengaruh  terhadap  kepemilikan  manajerial,  8)  Bagaimana  pengaruh  kebijakan  deviden berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kepemilikan  manajerial  sebagai  variabel intervening, 9) Bagaimana pengaruh growth opportunity berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan  kepelikan  manajerial  sebagai  variabel  intervening,  10)  Bagaimana  pengaruh  struktur modal  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kepemilikan  manajerial  sebagai  variabel intervening.

## Bird in the Hand Theory
Bird  in  the  hand  theory memandang  bahwa  dividen  tinggi  adalah  yang  terbaik,    karena investor  lebih  suka  kepastian  tentang  retur  investasinya  serta  mengantisipasi  risiko ketidakpastian tentang kebangkrutan perusahaan.
Dalam penelitian ini, bird in the Hand Theory terkait dengan variable kebijakan dividen. Pembagian  deviden  yang  tinggi  akan  menarik  investor  untuk  menanamkan  modalnya  di perusahaan. Hal ini akan berdampak positif terhadap nilai perusahaan
Volume 10, No. 2, Agustus 2018, pp. 131-142 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons

## Pecking Order Theory
Pecking order theory menjelaskan perusahaan memperoleh sumber dana internal perlu memperoleh  profitabilitas  yang  tinggi  yang  berwujud  laba  ditahan.  Dengan  profitabilitas yang tinggi, investor akan merespon positif sinyal tersebut sehingga harga saham meningkat
Pecking  Order  Theory ini  dalam  penelitian  ini  terkait  dengan  variable  pertumbuhan asset.  Dengan  pertumbuhan  asset  yang  tinggi  akan  membutuhkan  tambahan  dana  dari eksternal perusahaan

## Teori Keagenan.
Hubungan keagenan terjadi ketika satu atau lebih  individu  yang  disebut  sebagai  principal menyewa   individu   atau  organisasi   lain  yang  disebut sebagai agen, untuk melakukan sejumlah jasa   dan   mendelegasikan   kewenangan   untuk membuat keputusan pada agen tersebut (Brigham dan Houston, 2006:26).
Dalam  penelitian  ini,  teori  keagenen  berkaitan  dengan  kebijakan  deviden  dan kepemilikan  manajerial.  Wewenang  dalam  mengendalikan  kebijakan  dividen  merupakan salah satu wewenang yang didelegasikan para pemegang saham kepada dewan direksi.

## Signaling theory
Signal  adalah  proses  yang  memakan  biaya  berupa deadweight  costing ,  yang  bertujuan untuk meyakinkan investor tentang nilai perusahaan. Signal yang baik adalah signal yang tidak dapat ditiru oleh perusahaan lain yang memiliki nilai yang lebih rendah.
Dalam  penelitian  ini,  signaling  theory  berkaitan  dengan  variabel  deviden  dan  nilai perusahaan.  Semakin  tinggi  tingkat  deviden  yang  akan  dibagikan  kepada  pemegamg  saham maka hal tersebut merupakan signal positif bagi investor yang akan menaikan nilai perusahaan.
Menurut  Sugiyono  (2008:89)  kerangka  pemikiran  merupakan  model  konseptual  tentang bagimana  teori  berhubungan  dengan  berbagai  faktor  yang  diidentifikasikan  sebagai  masalah yang  penting.  Kerangka  berpikir  yang  baik  akan  menjelaskan  secara  teoritis  hubungan  antar variabel yang akan diteliti.

## METODE
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif yaitu data yang dapat  diukur  dengan  angka-angka  yang  dapat  dihitung  (Sugiyono,2009).  Penelitian  ini menggunakan data sekunder yaitu data yang  diperoleh dalam bentuk yang sudah jadi, sudah dikumpulkan  dan  diolah  oleh  pihak  lain,  biasanya  sudah  dalam  bentuk  publikasi (Supranto,1994:11).  Data  sekunder  yang  digunakan  berupa  laporan  keuangan  perusahaan
Volume 10, No. 2, Agustus 2018, pp. 131-142 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons
yang diperoleh dari situs  www.idx.co.id dan Indonesian Capital Market Directory (ICMD). Penelitian  dilakukan  pada  perusahaan    yang  masuk  dalam  indeks  LQ45  pada  Bursa    Efek Indonesia periode 2009 sampai dengan tahun 2014.
Berikut ini definisi variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini sebagai berikut:
1. Kebijakan Deviden
Dalam  penelitian  ini,  kebijakan  deviden  diproksikan  dengan  rasio  deviden  payout ratio  (DPR)  yaitu  perbandingan  antara dividend  per  share (DPS)  dengan Earning  Per Share (EPS).  (Kasmir 2014:210)
DPR = x 100%

## 2. Growth opportunity
Dalam  penelitian  ini, growth  opportunity dinyatakan  dengan  pertumbuhan  asset. Pertumbuhan aset dihitung sebagai persentase perubahan aset pada saat tertentu  terhadap tahun sebelumnya (Saidi, 2004).
Pertumbuhan asset = x 100%
3. Struktur modal
Dalam penelitian ini, struktur modal diproksikan dengan rasio debt to Equity Ratio (DER).
DER =
x 100%
Sumber: Horne dan Wachowicz (2007 : 237)
4. Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan dalam  penelitian ini menggunakan pengukuran Price book value. .
PBV =
Sumber: Weston dan Brigham (2000)
5. Kepemilikan Manajerial
Pada penelitian  ini Kepemilikan manajerial dihitung dengan rumus sebagai berikut:
Kepemilikan manajerial =
x 100%
Sumber: Wahidahwati (2002:5)
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  mengunakan  teknik  analisis jalur (Path Analysis). Analisis jalur ialah suatu teknik untuk menganalisis  hubungan sebab
Volume 10, No. 2, Agustus 2018, pp. 131-142 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons
akibat yang terjadi pada regresi berganda jika variabel bebasnya mempengaruhi variabel tergantug tidak hanya secara langsung, tetapi juga secara tidak langsung a. Persamaan 1 :
Y   = P yx1 X 1 + P yx2 X 2 + P yx3 X 3 + P yx4 X 4 +
b. Persamaan 2 : Z    = P zy Y + P zx1 X 1 + P zx2 X 2 + P zx3 X 3 + P zx4 X 4 + Keterangan: Y = Kepemilikan Manajerial Pyx = Persamaan pertama Path Analisis X 1 = kebijakan deviden X 2 = growth opportunity X 3 = struktur modal Z     = Nilai perusahaan Pzx= Persamaan kedua Path Analisis

## Pengujian Hipotesis
1. Persamaan struktur model 1
Hipotesis  model  1  :  Kebijakan  Deviden,  growth  oppotunity,  struktur  modal,  dan kepemilikan manajerial berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan Struktur Model-1 :
Z= +P zx2 X +
Z=0,213X 1 -0.004X2+0,739X 3 –0.197Y + 0,245
2. Persamaan struktur model 2
Hipotesis  model  2  : Kebijakan  Devenden , growth  oppotunity,  struktur  modal,  dan berpengaruh secara signifikan terhadap kepemilikan manajerial Y = P yx1 X1 + P yx2 X2 + P yX3 X3 + Y = -0,342 X1 + 0,010 X2 -0,07 X3 + 0,876
Volume 10, No. 2, Agustus 2018, pp. 131-142 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons
Berdasarkan  analisis  jalur  struktur  model  1  dan  model  2  yang  telah  dijelaskan sebelumnya, maka gambar analisis jalur secara lengkap (Model 1 dan model 2) sebagai berikut:

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis  jalur  ialah  suatu  teknik  untuk  menganalisis    hubungan  sebab  akibat  yang terjadi  pada  regresi  berganda  jika  variabel  bebasnya  mempengaruhi  variabel  tergantung tidak hanya secara langsung, tetapi juga secara tidak langsung
Berdasarkan Ridwan (2011:169) Untuk mengetahui pengaruh langsung variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini berdasarkan analisis jalur dapat dilihat tabel coefficients.
Berikut ini tabel coefisient persamaan struktural model 1 dan struktural model 2 sebagai:
Tabel 1.1
Tabel 1.2
Volume 10, No. 2, Agustus 2018, pp. 131-142 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons
Berdasarkan tabel 1.1 dan tabel 1.2 diatas pengaruh langsung variabel kebijakan dividen, growth opportunity, struktur modal , terhadap nilai perusahaan dijelaskan sebagai berikut: 1. Pengaruh Langsung variabel kebijakan dividen  terhadap nilai perusahaan Berdasarkan  tabel  4.8,  kebijakan  dividen  diperoleh  nilai  sebesar  0,213.  Dengan demikian dapat disimpulkan sebagai berikut pengaruh langsung kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan sebesar 0,213
2. Pengaruh Langsung variabel Growth opportunity terhadap nilai perusahaan Berdasarkan  tabel  4.8,  diperoleh  nilai sebesar  –  0,004  Dengan  demikian  dapat disimpulkan  sebagai  berikut  Pengaruh  langsung  Growth  opportunity  terhadap  nilai perusahaan sebesar -0,004
3. Pengaruh Langsung variabel struktur modal terhadap nilai perusahaan Berdasarkan  tabel  4.8,  diperoleh  nilai  sebesar  0.739.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan  sebagai  berikut  pengaruh  langsung  struktur  modal    terhadap  nilai  perusahaan sebesar 0.739
4. Pengaruh Langsung variabel kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan  tabel  4.8,  diperoleh  nilai    sebesar  -  0,197.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan  sebagai  berikut  pengaruh  langsung  kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai perusahaan sebesar -0,197
5. Pengaruh Langsung variabel kebijakan dividen  terhadap kepemilikan manajerial. Berdasarkan  tabel  4.10,  diperoleh  nilai  sebesar  -0.342.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan  sebagai  berikut  pengaruh  langsung  kebijakan  dividen    terhadap  kepemilikan manajerial sebesar -0.342
6. Pengaruh Langsung variabel growth opportunity terhadap kepemilikan manajerial. Berdasarkan  tabel  4.10,  diperoleh  nilai  beta  sebesar  0,010.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan  sebagai  berikut  pengaruh  langsung  growth  opportunity  terhadap  kepemilikan manjerial sebesar 0.010
7. Pengaruh Langsung variabel struktur modal terhadap kepemilikan manajerial. Berdasarkan  tabel  4.10,  diperoleh  nilai  beta  sebesar  -  0,047.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan  sebagai  berikut  pengaruh  langsung  struktur  modal  terhadap  kepemilikan manajerial sebesar -0,047
8. Pengaruh tidak langsung  kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan  melalui kepemilikan manajerial
a. Pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan sebesar 0,213
b. Pengaruh kebijakan dividen terhadap kepemilikan manajerial sebesar 0, 342
c. Pengaruh kepemilikan manjerial terhadap nilai perusahaan sebesar      -0,197
d. Jadi pengaruh tidak langsung kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan melalui kepemilikan manajerial sebesar 0,213 + (-0.342 x -0.197) = 0.145
e. Jadi pengaruh tidak langsung kebijakan dividen  terhadap nilai perusahaan melalui kepemilikan manajerial sebesar 0.145
9. Pengaruh tidak langsung growth opportunity terhadap nilai perusahaan melalui kepemilikan manajerial
a. Pengaruh growth opportunity terhadap nilai perusahaan sebesar -0.004
b. Pengaruh growth opportunity terhadap kepemilikan manajerial sebesar -0.010
c. Pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan      sebesar -0.197
d. Jadi  pengaruh  tidak  langsung  growth  opportunity  terhadap  nilai  perusahaan  melalui kepemilikan manajerial sebesar -0,004 + (-0,010 x -0,197) = - 0.00203
e. Jadi  pengaruh  tidak  langsung  growth  opportunity  terhadap  nilai  perusahaan  melalui kepemilikan manajerial sebesar -0.00203
10. Pengaruh tidak langsung struktur modal  terhadap nilai perusahaan melalui kepemilikan manajerial
Volume 10, No. 2, Agustus 2018, pp. 131-142 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons
a. Pengaruh  struktur modal  terhadap nilai perusahaan sebesar 0.739
b. Pengaruh struktur modal  terhadap      kepemilikan manajerial sebesar -0.047
c. Pengaruh     kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan sebesar -0.197
d. Jadi  pengaruh  tidak  langsung  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  melalui kepemilikan manajerial sebesar 0,739 + (-0.047 x -0,197) = 0.748
e. Jadi  pengaruh  tidak  langsung  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  melalui kepemilikan manajerial sebesar 0.748

## IMPLIKASI

## Pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan Tabel 4.9 hasil perhitungan uji T diperoleh thitung 2,331 > ttabel 2.026 dan nilai  Signifikansi  sebesar. 0,025  <  0.05  artinya  Ho  ditolak  dan  Ha diterima.  Dengan  demikian kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  Nilai  perusahhaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  naik turunnya nilai deviden mempengaruhi nilai perusahaan.
Berdasarkan  perhitungan  analisa  path  menunjukan  kebijakan  dividen  mempengaruhi secara  langsung  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sebesar  0,213.  Dividen    yang    semakin meningkat   menunjukkan   prospek  perusahaan semakin bagus sehingga investor akan tertarik untuk  membeli  saham  dan  nilai  perusahaan    akan    meningkat    dengan    demikian    variabel dividen  mempunyai pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Penelitian yang dilakukan oleh Wijaya dan Wibawa (2010) dan Tatik Setyowati (2014).

## Pengaruh growth opportunity terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan Tabel 4.9 hasil perhitungan uji T diperoleh thitung -0,043 < ttabel 2.026 dan nilai  signifikansi  sebesar  0,996  >  0.05  artinya  Ho  diterima    dan  Ha  ditolak.  Dengan  demikian Growth  Opportunity  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  Nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  naik  turunnya  asset  dimiliki  perusahaan    tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan.
Berdasarkan  perhitungan  analisa  path  menunjukan  pengaruh  growth  opportunity  secara langsung mempengaruhi nilai perusahaan sebesar  – 0,004 Pada  perusahaan  dengan  growth  opportunity  yang  tinggi  memiliki  begitu  banyak  peluang investasi yang akhirnya akan menarik investor untuk menanamkan investasi mereka.
Penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  penelitian  Rismawati  (2013) dan Jenni et.al (2011) pertumbuhan asset tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan Tabel 4.9 hasil perhitungan uji T diperoleh thitung 8,774 > ttabel  2.026 dan nilai Signifikasi sebesar. 0.000 < 0.05 artinya  Ho ditolak  dan Ha diterima. Dengan demikian Struktur  modal  berpengaruh  terhadap  Nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  naik turunnya  struktur  modal  dimiliki  perusahaan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  Berdasarkan perhitungan analisa path menunjukan pengaruh struktur modal secara langsung mempengaruhi nilai perusahaan sebesar 0.739
Dengan masuknya hutang dalam struktur modalnya member peluang bagi investor untuk menanamkan  dananya  di  perusahaan.  Dengan  banyaknya  investor  yang  akan  menanamkan modalnya mengakibatkan harga saham perusahaan meningkat
Penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  penelitian  Dewi  (2014)  dan Moniaga (2013) menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Volume 10, No. 2, Agustus 2018, pp. 131-142 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons

## Pengaruh Kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan Tabel 4.9 hasil perhitungan uji T diperoleh thitung -2,222 < ttabel  2.026 dan nilai  Signifikasi  0.032  <  0.05  artinya  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima  dengan  demikian Kepemilikan  manajerial  berpengaruh  terhadap  Nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa memiliki  atau  tidaknya  kepemilikan  manajerial  mempengaruhi  nilai  perusahaa.  Berdasarkan perhitungan  analisa  path  menunjukan  pengaruh  kepemilikan  manajerial  secara  langsung mempengaruhi nilai perusahaan sebesar - 0,197
Adanya  kepemilikan  manajerial  dalam  pemilikanmsaham  suatu  perusahaan  akan mempengaruhi nilai perusahaan. Manajer yang sekaligus  pemegang saham akan meningkatkan nilai  perusahaan  karena  dengan  meningkatkan  nilai  perusahaan,  maka  nilai  kekayaannya sebagai pemegang saham akan meningkat juga.
Penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  penelitian  dilakukan  Komang Samisi (2013), Ridwan (2013), Arfan dan Pasrah (2012) dan Rustan (2014) menyatakan bahwa kepemilikan  manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh kebijakan dividen terhadap kepemilikan manajerial
Berdasarkan Tabel  4.12  hasil  perhitungan  uji T  diperoleh thitung  -2,162  < ttabel    2.026 dan nilai Signifikasi 0,037 < 0.05 artinya Ho ditolak Ha diterima. Dengan demikian Kebijakan dividen  berpengaruh    terhadap  kepemilikan  manajerial.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  naik turunnya nilai dividen mempengaruhi kepemilikan manajerial. Berdasarkan perhitungan analisa path  menunjukan  pengaruh  kebijakan  dividen  secara  langsung  mempengaruhi  kepemilikan manajerial sebesar -0.342
Wewenang  dalam  mengendalikan  kebijakan  dividen  merupakan  salah  satu  wewenang yang  didelegasikan  para  pemegang  saham  kepada  dewan  direksi.  Jika  maneger  ikut  memiliki saham perusahaan maka mereka akan berusaha lebih keras lagi agar perusahaan menghasilkan profitabilitas yang tinggi.
Penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  penelitian  dilakukan  Imanta (2011) menunjukkan bahwa kebijakan deviden berpengaruh terhadap kepemilikan manajerial.

## Pengaruh growth opportunity terhadap kepemilikan manajerial
Berdasarkan  Tabel  4.12  hasil  perhitungan  uji  T  diperoleh  thitung  0,064  <  ttabel    2.026 dan  nilai  Signifikasi  sebesar  0,949  >  0.05  artinya  Ho  diterima  Ha  ditolak.  Dengan  demikian Growth Opportunity tidak berpengaruh terhadap Kepemilikan Manajerial. Hal ini menunjukkan bahwa  naik  turunnya  nilai  asset  yang  dimiliki  perusahaan  mempengaruhi  kepemilikan manajerial.  Berdasarkan  perhitungan  analisa  path  menunjukan  pengaruh  growth  opportunity secara langsung mempengaruhi kepemilikan manajerial sebesar 0,010.
Pertumbuhan asset yang tinggi akan membuat perusahaan membutuhkan dana dari pihak eksternal perusahaan. Dengan masuknya investor maka kepemilikan manajerial akan berkurang.
Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh penelitian dilakukan Penelitian Dewi (2014)  dan Imanta (2011) menunjukkan bahwa pertumbuhan asset berpengaruh terhadap kepemilikan manajerial

## Pengaruh struktur modal terhadap kepemilikan manajerial
Berdasarkan Tabel  4.12  hasil  perhitungan  uji T  diperoleh thitung  -0,304  < ttabel    2.026 dan nilai Signifikasi 0.763 > 0.05. artinya  Ho diterima Ha ditolak ,Dengan demikian  struktur modal  tidak  berpengaruh  terhadap  kepemilikan  manajerial.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  naik turunnya struktur modal yang dimiliki perusahaan tidak mempengaruhi kepemilikan manajerial. Berdasarkan  perhitungan  analisa  path  menunjukan  pengaruh  growth  struktur  modal  secara langsung mempengaruhi kepemilikan manajerial sebesar - 0,047
Volume 10, No. 2, Agustus 2018, pp. 131-142 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons
Suatu perusahaan dimana manajer memiliki saham yang besar muncul kecenderungan manajer tersebut untuk mengurangi hutang. Dengan demikian perusahaan akan lebih memilih pendanaan dari internal perusahaan dibandingkan dari pihak eksternal perusahaan
Penelitian  ini  berbeda  dengan    penelitian  yang  dilakukan  oleh  Imanta  (2011),  Dewi (2014) menyatakan struktur modal berpengaruh terhadap kepemilikan manajerial

## Pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan melalui kepemilikan manjerial
Hasil perhitungan Path Analysis pengaruh tidak langsung  menunjukkan bahwa Variabel kebijakan  dividen  secara  langsung  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sebesar  0,213  ,  pengaruh tidak  langsung  kebijakan  dividen    terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kepemilikan  manajerial sebesar  0.145  Dengan  pembagian  deviden  yang  tinggi  kepada  pemegang  saham  maka  hal  ini merupakan  sinyal  positif  untuk  investor  untuk  menanamkan  dananya  di  perusahaan  yang berdampak pada peningkatan harga saham.
Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Mahadwartha (2003), Vidyanti dan Handayani (2006) dan Imanta (2011)
Pengaruh growth opportunity terhadap nilai perusahan melalui kepemilikan manajerial Hasil perhitungan Path Analysis pengaruh tidak langsung  menunjukkan bahwa Variabel growth  opportunity  secara langsung  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sebesar  –  0,004.pengaruh tidak langsung growth opportunity terhadap nilai perusahaan melalui   kepemilikan manajerial sebesar  -  0.00203  Pertumbuhan  asset  yang  tinggi  menggambarkan  bahwa  perusahaan mempunyai  prospek  yang  baik  yang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Dengan  adanya kepemilikan  manajerial dalam struktur kepemilikan saham,  maka pertumbuhan asset ini tinggi akan membuat manajer bekerja lebih keras untuk mendapatkan keuntungan yang tinggi.
Penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  Dewi  (2014)  dan  Li  et.al  (2012) menyatakan  bahwa  pertumbuhan  asset  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan kepemilikan manajerial sebagai intervening.

## Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan melalui kepemilikan manajerial
Hasil perhitungan Path Analysis pengaruh tidak langsung  menunjukkan bahwa Variabel struktur  modal  secara langsung  mempengaruhi  nilai perusahaan  sebesar  0.739  ,pengaruh  tidak langsung  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kepemilikan  manajerial  sebesar 0.748.  Kebijakan    penggunaan    hutang    dalam    struktur    modal    suatu    perusahaan    akan memberikan    kesempatan    perusahaan    untuk    berkembang    sehingga    dapat    meningkatkan investasi  yang  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat  dilihat  dari banyaknya  permintaan  saham  dari  pihak  eksternal  perusahaan  yang  akan  berdampak  pada naiknya harga saham.
Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan Penelitian Dewi (2014) dan Moniaga (2013)  menunjukkan  bahwa  Struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan pemilikan manajerial sebagai intervening.

## SIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  kebijakan  dividen,growth  opportunity, struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kepemilikan  manajerial.objek  penelitian  ini adalah perusahaan yang masuk dalam indeks LQ 45 periode 2009 - 2014
Metode  pengambilan  sampel  menggunakan  metode  purposive  sampling.  Berdasarkan hasil pengujian statistik dengan menggunakan analisia path, dapat disimpulkan sebagai berikut :
Volume 10, No. 2, Agustus 2018, pp. 131-142 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons
1.  Variabel  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  Nilai  perusahaan.  Berdasarkan perhitungan  analisa  path  menunjukan  pengaruh  kebijakan  dividen  secara  langsung mempengaruhi nilai perusahaan sebesar 0,213.
2.  Variabel    Growth  Opportunity  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  Nilai perusahaan.Berdasarkan  perhitungan analisa path menunjukan pengaruh growth opportunity secara langsung mempengaruhi nilai perusahaan sebesar – 0,004
3.  Variabel  Struktur  modal  berpengaruh  terhadap  Nilai  perusahaan.Berdasarkan    perhitungan analisa  path  menunjukan  pengaruh  struktur  modal  secara  langsung  mempengaruhi  nilai perusahaan sebesar 0.739
4.  Variabel  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh  terhadap  Nilai  perusahaan.  Berdasarkan perhitungan  analisa  path  menunjukan  pengaruh  kepemilikan  manajerial  secara  langsung mempengaruhi nilai perusahaan sebesar - 0,197
5.  Variabel  Kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  kepemilikan  manajerial.  Berdasarkan perhitungan  analisa  path  menunjukan  pengaruh  kebijakan  dividen  secara  langsung mempengaruhi kepemilikan manajerial sebesar -0.342
6.  Variabel  Growth  Opportunity  tidak  berpengaruh  terhadap  Kepemilikan  Manajerial. Berdasarkan  perhitungan  analisa  path  menunjukan  pengaruh  growth  opportunity  secara langsung mempengaruhi kepemilikan manajerial sebesar 0,010.
7.  Variabel  struktur  modal  tidak  berpengaruh  terhadap  kepemilikan  manajerial  Melihat  pada perhitungan  analisa  path  menunjukan  pengaruh  growth  struktur  modal  secara  langsung mempengaruhi kepemilikan manajerial sebesar - 0,047
8.  Variabel kebijakan dividen secara langsung mempengaruhi nilai perusahaan sebesar 0,213 , pengaruh  tidak  langsung  kebijakan  dividen   terhadap  nilai  perusahaan  melalui kepemilikan manajerial sebesar 0.145
9.  Variabel  growth  opportunity  secara  langsung  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sebesar  – 0,004  pengaruh  tidak  langsung  growth  opportunity  terhadap  nilai  perusahaan  melalui kepemilikan manajerial sebesar - 0.00203
10. Variabel  struktur  modal  secara  langsung  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sebesar  0.739, pengaruh  tidak  langsung  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kepemilikan manajerial sebesar 0.748

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini masih memiliki beberapa kelemahan yang disebabkan beberapa faktor yang tidak dapat  dipungkiri.  Keterbatasan  tersebut  adalah  :  1)  Penelitian  ini  hanya  salah  satu  aspek  dari good  corporate  governance  yaitu  kepemilikan  manajerial,  2)  Variable  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  hanya    kebijakan  deviden,  growth  opportunity,  dan  struktur  modal,nilai perusahaan,  3)  Dalam  penelitian  ini,  variable  kepemilikan  manajerial  digunakan  sebagai variable  intervening.  4)  Tingkat  pertumbuhan  (growth)  yang  digunakan  adalah  pertumbuhan asset. 5) Penelitian ini menggunakan data pada laporan keuangan perusahaan pada indeks LQ 45 periode 2009-2014

## SARAN
Penelitian ini di masa mendatang diharapkan dapat menyajikan hasil penelitian yang lebih berkualitas lagi dengan adanya beberapa masukan mengenai beberapa hal yaitu: 1) Pengambilan populasi sebaiknya tidak hanya perusahan pada indeks LQ 45 yang  terdaftar di BEI saja, tetapi seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di    BEI.  Dengan  demikian,  hasil  penelitian  lebih  mungkin disimpulkan  secara  umum.    2).  Untuk  peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  mengungkapkan aspek dari  good corporate governance tidak hanya dari aspek kepemilikan manajerial
Volume 10, No. 2, Agustus 2018, pp. 131-142 e-ISSN: 2502-5449 p-ISSN: 2085-2266 http://journal.lppmunindra.ac.id/index.php/sosio_ekons

## DAFTAR RUJUKAN
Arfan,  Muhammad  dan  Pasrah. (2012). Beberapa  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan  Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI”.  Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol.2 No.2. ISSN: 2301-4717: p 125-134 Brigham,  Eugene  F.  and  Joel  F  Houston.  (2006).  Manajemen  Keuangan,  Erlangga,
Jakarta
Brigham,  E.F.  dan  Gapenski,  Louis  C. (1996).“ Intermediate finance management ”
(5Th ed.). Harbor Drive: The Dryden Press.
Dewi,  Sisca  Christianty.  (2008).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional,  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Kebijakan Deviden Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol.10, No. 1, April 2008, 47-58
Harjito, Agus dan Martono. (2005). Manajemen Keuangan, Ekonusa, Jakarta Herlina,  Indrajaya,  G.,  dan  Setiadi,  R.,  (2011),  Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Ukuran Perusahaan,  Tingkat  Pertumbuhan,  Profitabilitas  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap Struktur  Modal:  Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  yang Listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2004-2007,  Akurat  Jurnal  Ilmiah Akuntansi, No. 06
Horne  Van,  James  C  dan  Wachowicz,  John  M  Jr.  (2007).  Prinsip-prinsip  Manajemen Keuangan., Salemba Empat, Jakarta
Jensen,      M.C.      and      Meckling      W.H.  (1976). “Theory  of  the  firm:  managerial behavior,  agency  cost,  and  ownership  structure”.  Journal  of  Financial Economics , Vol. 76
Komang  Samisi,  Putu  Agus  Ardiana.  (2013).  pengaruh  struktur  pendanaan  terhadap nilai perusahaan dengan kepemilikan manajerial sebagai variabel moderasi. ISSN: 2302-8556 E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 5.2 (2013): 451-469 Kasmir. (2014). Analisis Laporan Keuangan. Rajagrafindo Peersada: Jakarta Mai,  Muhammad  Umar.,  (2006).  Analisis  Variabel-Variabel  yang  Mempengaruhi Struktur  Modal  Pada  Perusahaan-Perusahaan  LQ  45  di  Bursa  Efek  Jakarta, Ekonomika, Hal.228- 245. Politeknik Negeri, Bandung
Moniaga,  Fernandes.  (2013).  Struktur  Modal,  Profitabilitas  Dan  Struktur  Biaya Terhadap Nilai Perusahaan Industri Keramik, Porcelen Dan Kaca Periode 2007 – 2011, Issn 2303-1174
Mochammad  Ridwan.  (2013).  Peran  Mekanisme  Corporate  Governance  sebagai Pemoderasi Praktik Earning Managemeent terhadap Nilai Perusahaan.
Ridwan, Peran Mekanisme Corporate Governance sebagai Pemoderasi Praktik Earning Management  terhadap  Nilai  Perusahaan  Trikonomika  Volume  12,  No.  1,  Juni 2013, ISSN 1411-514X
Sugiyono.  (2014).  Metode  penelitian  kuantitatif,  kualitatif  dan  R&D,  salemba  empat jakarta
www.idx.co.id  data  laporan  Keuangan  Index  LQ  45  Periode  2009-2014  Diakses  pada tanggal 8 mei 2015
www.finance.yahoo.com    Mengambil  data  harga  saham  diakses  pada  tanggal  10  April
2015