e-ISSN: 2621-606X

## DERIVATIF VERSUS EKONOMI SYARIAH
Mohamad Toha 1
Institut Pesantren KH. Abdul Chalim Mojokerto motoha013@gmail.com
1 Dosen Fakultas Syariah IKHAC                                                            Mohamad Toha 91

## Kata kunci:
Derivatif,
Investasi Syariah
Keywords:
Derivative,
Islamic Invesment

## Abstrak
Paper ini menjelaskan salah satu produk keuangan syariah yang masih diperdebatkan yaitu berupa dari transaksi derivatif. Ini dilakukan untuk mendukung  investasi  bisnis.  Dalam  Islam,  uang  tidak  sebagai  alat tukar (medium  of  exchange)  dan  bukan  komoditas  yang diperdagangkan.  Jadi  sebenarnya  tidak  mengenal  istilah  perdagangan uang  syariah.  Di  sisi  lain,  Islam  memungkinkan  pembelian  dan penjualan komoditas baik secara tunai atau sulit. Dalam hal ini saham atau  obligasi  perusahaan  dapat  dikategorikan  sebagai  komoditas karena tidak dapat dianggap sesuai uang yang berfungsi sebagai media pertukaran untuk semua barang.

## Abstract
This  paper  describes  one  of  the  sharia  financial  products  that  is  still debated,  namely  in  the  form  of  derivative  transactions. It  is  carried out  to support    business    investment.    In   Islam, money  does  not as  a  medium    of  exchange  (medium    of  exchange)    and    is  not   a traded commodity.  So  it  actually   does   not recognize  the   term sharia   money   trading. On  the  other  hand,  Islam allows  the  buying and  selling of commodities either  in cash  or tough.  In  this  case  the company  shares    or  bonds    can    be    categorized  as  a  commodity because it can  not  be  considered as appropriate   the   money    that serves   as   a medium  of exchange for all goods.
e-ISSN: 2621-606X
DOI: https://doi.org/10.31538/iijse.v1i3.328

## A. Pendahuluan
Dalam  dunia  keuangan  (finance), derivatif  adalah  sebuah  kontrak  bilateral atau  perjanjian  penukaran  pembayaran yang  nilainya  diturunkan  atau  berasal  dari produk  yang  menjadi  ‚acuan  pokok‛  atau juga  disebut  ‛produk  turunan‛  (underlying product); daripada memper-dagangkan atau menukarkan secara fisik suatu aset, pelaku pasar  membuat  suatu  perjanjian  untuk saling  mempertukarkan  uang,  aset  atau suatu nilai di suatu masa yang akan datang dengan  mengacu  pada  aset  yang  menjadi acuan pokok.
Derivatif  digunakan  oleh  manajemen investasi / manajemen portofolio,
perusahaan  dan  lembaga  keuangan  serta investor perorangan untuk mengelola posisi yang  mereka  miliki  terhadap  risiko  dari pergerakan  harga  saham  dan  komoditas, suku  bunga,  nilai  tukar  valuta  asing ‚tanpa‛  memengaruhi  posisi  fisik  produk yang menjadi acuannya (underlying).
Derivatif  dapat  mengacu  pada  pada berbagai  jenis  aset  seperti  misalnya komoditi, saham atau obligasi, suku bunga, nilai  tukar  mata  uang  atau  indeks  (seperti indeks  pasar  saham,  indeks  harga konsumen (CPI-Consumer  Price  Index), atau  bahkan  indeks  kondisi  cuaca  ataupun derivatif  lainnya).  Tampilan  dari  aset
termaksud dapat menetapkan harga ataupun saat pembayaran.
Kegunaan  utama  dari  derivatif  ini adalah  untuk  mengalihkan  risiko  ataupun mengambil  suatu  risiko tergantung  apakah posisinya  sebagai  hedger  (pelaku  lindung nilai)  atau  spekulator.  Bermacam-macam rentang  nilai  antara  aset  acuan  dan alternatif pembayaran menghasilkan beraneka kontrak derivatif yang diperdagangkan  di  pasaran.  Jenis  utama derivatif adalah kontrak berjangka
(futures), kontrak serah (forward), opsi dan swap. Transaksi derivatif merupakan transaksi  finansial  dan  bukan  transaksi yang  riil  karena  tidak  ada  hubungannya dengan  barang  secara  fisik.  Walaupun transaksi  tersebut  melibatkan  penyerahan barang  di  masa  yang  akan  datang,  seperti yang  terdapat  pada  kontrak ‚futures‛, tetapi  dalam  prakteknya  juga  menjadi  alat spekulatif  karena  kontrak  derivatif  yang dibuat pada umumnya diselesaikan sebelum jatuh temponya sehingga menggugurkan kewajiban penyerahan barang  tersebut.  Dalam  kontrak  futures tersebut, pelaku pasar hanya memanfaatkan volatilitas  harga  barang  selama  masa kontrak  untuk  mendapatkan  keuntungan finansial dan tidak berniat untuk
e-ISSN: 2621-606X
DOI: https://doi.org/10.31538/iijse.v1i3.328
merealisasikan  kontrak  itu  sendiri  pada waktu  jatuh  temponya.  Hal  ini  terjadi terutama  karena  faktor  resiko  yang seharusnya  dilindungi  telah  dijadikan sebagai komoditas yang diperjualbelikan di pasar keuangan.
Adanya unsur spekulsi dalam transaksi  derivatif,  maka  dapat  dikatakan bahwa  transaksi  derivatif  mengandung unsur  gharar,  dalam  perspektif  etika  Islam kegiatan  transaksi  baik  yang  dilakukan oleh perorangan maupun organisasi
dilarang melakukan transaksi yang mengandung unsur gharar, yaitu dalam hal
yang  tidak  diketahui  pencapaiannya  dan juga  atas  sesuatu  yang  majhu>l  (tidak diketahui).

## B. Kajian Pustaka

## 1. Transaksi Derivatif
Derivatif  merupakan  suatu  bentuk transaksi  yang  disebut  dengan  investasi turunan atau hybrid investment. Dikatakan demikian  karena  pada  dasarnya  transaksi ini  pada  mulanya  dilakukan  dalam  rangka menghimpun dana untuk mengelola sebuah bisnis  investasi,  walaupun  pada  akhirnya transaksi tersebut ternyata tidak mencerminkan transaksi sektor riil terutama  di  pasar  saham  dan  valuta  asing. Pada  dasarnya  transaksi  derivatif  biasa
dilakukan  dalam  transaksi  forward,  future maupun  dalam  transaksi  option;  baik  itu pada transaksi barang komoditi, surat-surat berharga (securities)  seperti  saham  dan obligasi,  maupun  pada  perdagangan  valuta asing.
Pada umumnya, transaksi derivatif ini dilakukan  dalam  sebuah  pasar  tersendiri, dalam  hal  ini  misalnya  pada  Bursa Derivatif  London (The  London  Derivatifs Exchange,  LDE.)  yang  merupakan  pusat transaksi berjangka di kawasan masyarakat Eropa yang mengelola jual beli opsi.

## 2. Macam-Macam Transaksi Derivatif
Sebagaimana  yang  disebutkan  di  atas bahwa  transaksi  derivatif  pada  dasarnya dilakukan  dalam  rangka  mendukung  usaha investasi,  dan  hal  tersebut  tampak  ketika instrumen  derivatif  dijadikan  sebagai sarana  standar  dalam  rangka  menangani resiko  manajemen  keuangan  sebuah perusahaan  yang  diakibatkan  baik  oleh fluktuasi  harga  barang  maupun  tingkat suku  bunga  di  masa  mendatang  yang  sulit diantisipasi.  Dalam  transaksi  derivatif sendiri  terdapat  bentuk-bentuk  transaksi forward, future dan option.
a. Transaksi Future dan Forward Adapun  yang  dimaksud  dengan transaksi  future (future  contract)  adalah
e-ISSN: 2621-606X
DOI: https://doi.org/10.31538/iijse.v1i3.328
sebuah  kontrak  untuk  membeli  suatu komoditi  tertentu  (seperti  jagung  atau kedelai)  maupun  surat  berharga  (seperti saham  dan  obligasi)  pada  tingkat  harga tertentu  pada  masa  yang  akan  datang. Transaksi  ini  mengharuskan  pemegangnya untuk  membeli  atau  menjual  aset,  tidak peduli  apa  yang  terjadi  dengan  nilainya selama  selang  waktu  tertentu.  Pentingnya future  contract  adalah  bahwa  ia  dapat digunakan oleh manajemen keuangan untuk mengunci harga komoditi atau suku bunga dan  dengan  demikian  menghilangkan sumber  resiko  dari  adanya  fluktuasi  harga masa  depan  yang  belum  jelas.  Dengan mengunci  suku  bunga  dan  harga-harga komoditi, maka biaya-biaya yang berkaitan dengan  setiap  kemungkinan  kenaikan dalam  suku  bunga  atau  atau  harga-harga komoditi  sama  sekali  akan  diimbangi  oleh keuntungan  yang  dihasilkan  dengan membuat kontrak suku bunga future.
Sedangkan  yang  dimaksud  dengan transaksi forward (forward contract) adalah perdagangan  yang  dilakukan  pada  suatu waktu,  akan  tetapi  barang  yang  dijual tersebut  akan  diberikan  pada  masa  yang akan  datang.  Dalam  transaksi  forward; harga,  jumlah  barang,  waktu  dan  tempat penyerahan  barang  telah  ditetapkan  ketika penekanan  kontrak  namun  uang  maupun
barang  komoditas  baru  diserahkan  pada waktu  yang  disepakati  tersebut.  Dalam transaksi  ini  harga  ditentukan  oleh kekuatan dan penawaran terhadap komoditas barang untuk batas  waktu yang berbeda-beda. Future  contract  adalah bentuk  khusus  dari  forward  contract  yang dibedakan  oleh:  (1)  pertukaran  yang teratur,  (2)  kontrak  standar  dengan perubahan  harga  terbatas  dan  persyaratan margin,  (3) clearing  house  pada  masing- masing future market, dan (4) penyelesaian kontrak setiap hari.
Istilah  forward  dalam  perdagangan valuta  asing  adalah  jual  beli  mata  uang asing  untuk  penyerahan  dalam  jangka waktu  satu  sampai  enam  bulan  akan datang, sedangkan istilah future digunakan untuk perdagangan valas dengan penyerahan  lebih  dari  enam  bulan  masa yang akan datang.
b. Transaksi Option Option  adalah  suatu  hak  yang didasarkan  pada  suatu  perjanjian  untuk membeli  atau  menjual  suatu  komoditi (karet,  timah  dan  lain-lain),  surat-surat berharga  ( securities) atau  mata  uang  asing pada  suatu  tingkat  harga  yang  telah disetujui  (ditetapkan  di  muka)  pada  setiap waktu  untuk  masa  tertentu  (biasanya  tiga
e-ISSN: 2621-606X
DOI: https://doi.org/10.31538/iijse.v1i3.328
bulan  kontrak).  Opsi  digunakan  oleh  para pembeli dan penjual untuk menyeimbangkan akibat-akibat dari gerakan  harga  ke  arah  yang  berlawanan. Transaksi  option  biasanya  dilakukan  pada transaksi  berjangka  untuk  meminimkan resiko  dan  ketidakpastian  harga  yang mungkin  terjadi  dalam  transaksi  bisnis pada waktu mendatang.
Pada  dasarnya  terdapat  dua  macam option,  yaitu call  option  dan  put  option.
Call  Option  adalah  hak  yang  dimiliki  oleh seorang  pembeli  untuk  melaksanakan  atau membatalkan  opsi  jual  beli  dengan pembayaran  premi  tertentu.  Sebaliknya istilah put option adalah hak yang dimiliki oleh  seorang  penjual  untuk  melaksanakan atau membatalkan opsi jual beli berjangka.
Call  Option  bisa  juga  dianggap sebagai  deposit  untuk  tujuan  masa  depan. Misalnya,  pengembang  lahan  atau  sering disebut  juga  sebagai  developer  mungkin menginginkan  hak  untuk  membeli  lahan kosong  di  masa  depan,  tetapi  hanya  akan ingin  menggunakan  hak  itu  jika  undang- undang  memperbolehkan  tanah  tersebut dibangun perumahan diberlakukan.
Pengembang  dapat  membeli Call  Options dari  pemilik  tanah  untuk  membeli  banyak, katakanlah  $250.000   dengan  perjanjian  si
pemilik  tanah  tidak  boleh  menjual  kepada pihak ketiga dalam 3 tahun ke depan.
Tentu  saja,  pemilik  tanah  tidak  akan memberikan  hak   seperti  itu  secara  gratis, pengembang perlu menyumbangkan pembayaran  uang  muka  untuk  mengunci hak itu. Sehubungan dengan Option, biaya ini  dikenal  sebagai  premium,  dan merupakan  harga  kontrak  nilai  Options. Dalam  contoh  ini,  premi  mungkin  $6.000 bahwa  pengembang  bersedia  membayar pemilik tanah.
Dua tahun telah berlalu, dan sekarang undang undang telah disetujui; pengembang  menggunakan  pilihannya  dan membeli  tanah  seharga  $250.000  – meskipun  nilai  pasar  dari  tanah  tersebut telah berlipat ganda.
Dalam skenario kedua yang ternyata   undang  undang  tidak  disetujui sampai  tahun  ke  4,  artinya   satu  tahun setelah berakhirnya perjanjian ini, sehingga pengembang  harus  membayar  tanah  sesuai dengan  harga  pasar  yang  berlaku  dan kehilangan  nilai  premi  yang  telah dibayarkan  sehingga  dalam  hal  ini   si pemilik tanah menyimpan $ 6.000.
Put  Option  bisa  diartikan  di  sisi  lain, mungkin dianggap sebagai asuransi seperti yang  sering  dibeli  adalah  asuransi  jiwa  / kesehatan atau bahkan asuransi kendaraan .
e-ISSN: 2621-606X
DOI: https://doi.org/10.31538/iijse.v1i3.328
Pengembang lahan kami memiliki portofolio  besar  saham  blue  chip  dan khawatir  akan  ada  resesi  dalam  dua  tahun ke depan. Dia ingin memastikan bahwa jika sampai  terjadi  pasar  turun,   portofolionya tidak  akan  kehilangan  lebih  dari  10% nilainya.
Jika S&P 500 saat ini diperdagangkan pada  2500,  ia  dapat  membeli  Options  Put untuk   memberinya  hak  untuk  menjual indeks di 2250 pada harga strike mana pun dalam  dua  tahun  ke  depan.  Jika  dalam waktu  enam  bulan  pasar  mengalami penurunan  sebesar  20%,  500  poin  dalam portofolionya,  ia  telah  membuat  250  poin dengan  mampu  menjual  indeks  pada  2500 ketika  diperdagangkan  di  nilai   2000  – kerugian  gabungan  hanya  10%.  Bahkan, bahkan  jika  harga  strike/  saham  di  pasar saham  turun  ke  nol,  ia  akan  tetap  hanya kehilangan  10%  karena  put  option-nya. Sekali  lagi,  dengan  melakukan buy  put options,  trader  diwajibkan  membayar nilai  (premium) dan jika pasar tidak turun selama periode itu, premi  yang dibayarkan akan hilang.

## 3. Transaksi  Derivatif  dalam  Perspektif Ekonomi Syariah
Sebagaimana  disebutkan  di  atas bahwa  transaksi  derivatif  dalam  ekonomi
konvensional  berlaku  dalam  transaksi berjangka maupun transaksi option. Obyek yang  ditransaksikan  juga  bermacam- macam, mulai dari barang komoditi, surat- surat  berharga  (saham  dan  obligasi) maupun  valuta  asing.  Untuk  mengetahui lebih  jauh  mengenai  pandangan  syariah mengenai  transaksi  tersebut,  perlu  kiranya penulis  uraikan  beberapa  transaksi  dalam Islam yang mirip dengan transaksi derivatif sehingga  kita  ketahui  persamaan  dan perbedaannya  dan  selanjutnya  dianalisa dengan  kacamata  pandangan  syariah terhadapnya.
a. Jual Beli Salam
Jual  beli  salam  adalah  akad  jual  beli suatu  barang  di  mana  harganya  dibayar dengan  tunai,  sedangkan  barangnya  akan diserahkan  kemudian  dalam  jangka  waktu yang  disepakati.  Biasanya  harga  barang yang dijual dengan salam lebih murah dari harga  semestinya  karena  pembayaran dilakukan  secara  kontan  sebelum  adanya barang. Adapun syarat-syarat pokok dalam salam  di  antaranya:  (a)  Jenis,  mutu  dan jumlah barang harus jelas. (b) Harga harus dibayarkan  secara  tunai.  (c)  Harga  harus pasti  dan  tetap.  (d)  Adanya  jangka  waktu tertentu  yang disepakati untuk penyerahan waktu.
e-ISSN: 2621-606X
DOI: https://doi.org/10.31538/iijse.v1i3.328
Akad  Salam  merupakan  transaksi dalam  Islam  yang  paling  mirip  dengan kontrak berjangka dalam ekonomi konvensional.  Dalam  kontrak  ini  pembeli pembeli  membayar  uang  kepada  penjual dan  dijanjikan  akan  dikirimi  sejumlah komoditas  yang  telah  disepakati  pada waktu  tertentu  yang  akan  datang.  Kondisi ini  dapat  dianggap  seperti  halnya  dalam kontrak  berjangka  konvensional,  karena harga salam  yang sebenarnya adalah harga tunai  pada  hari  ini.  Namun  ada  dua  faktor yang menyebabkan harga salam lebih lebih rendah  dari  harga  tunai  hari  ini.  Pertama,
tidak seperti kontrak berjangka konvensional yang tidak terjadi pertukaran uang  hingga  kontrak  berakhir,  modal pembeli  salam  langsung  dibayarkan  lunas, yang menimbulka resiko bagi  pemebli jika penjual  tidak  menyerahkan  barang  pada waktu  yang  telah  ditentukan.  Diskon  pada harga  tunai  akan  menutupi  resiko  pada kontrak  ini.  Kedua,  adanya  pilihan penyerahan termurah (cheapest-to-deliver). Saat  jatuh  tempo,  penjual  pada  kontrak salam  biasanya  dapat  memilih  salah  satu dari  komoditas  dengan  rentang  kualitas terbatas  yang  paling  murah  untuk diserahkan.  Selain  itu  pihak  penjual biasanya  memiliki  sedikit  waktu  ekstra untuk mengatur waktu pengiriman.
Kedua  faktor  tersebut  menimbulkan ketidakpastian  tambahan  bagi  pembeli. Meskipun  kedua  variabel  itu  dimasukkan ke  dalam  pilihan  yang  akan  datang  pada sistem  keuangan  konvensional,  variabel tersebut  bukan  merupakan  bagian  dari kontrak berjangka konvensional, yang tidak memberikan fleksibilitas pelaksanaan kepada masing-masing pihak.
b. Jual Beli Istis}na>’
Jual  beli  Istis}na>’  yaitu  suatu perjanjian  jual  beli  antara  pembeli  dan produsen  di  mana  barang  yang  akan diperjualbelikan  harus  dipesan  terlebih dahulu  melalui  sebuah  proses  pembuatan dengan  kriteria  tertentu.  Adapun  syarat- syarat  Istis}na>’  hampir  mirip  dengan  salam dengan sedikit perbedaan bahwa pembayaran dalam Istis}na>’ boleh dilakukan secara  tunai,  cicilan  maupun  di  akhir penyerahan  barang,  di  samping  barang yang  dipesan  merupakan  barang  jadi  yang didahului  oleh  proses  pembuatan.  Berbeda dengan salam yang biasanya tanpa melalui proses pembuatan terlebih dahulu.
Kontrak  Istis}na>’  serupa  dengan kontrak berjangka yang dimodifikasi untuk pembayaran angsuran sesuai perkembangan produksi.  Untuk  menjadikan  Istis}na>’ sebagai  kontrak  yang  adil,  pembayaran pasca-awal  kontrak  haruslah  sama  dengan
e-ISSN: 2621-606X
DOI: https://doi.org/10.31538/iijse.v1i3.328
nol  bagi  kedua  belah  pihak,  dengan mempertimbangkan  kondisi  hasil  hari  ini.
Namun haruslah berhati-hati dalam menentukan  seperti  apa  kontrak  yang  adil dalam konteks Islam. Penjual kontrak pada
Istis}na>’ dalam  sistem  Islam biasanya tidak dapat berbuat apa-apa terhadap pembayaran angsuran sesuai perkembangan produksi  kecuali  untuk  memproduksi barang. Penjual kontrak Istis}na>’ tidak dapat menggunakannya  untuk  mencegah  resiko atau tujuan pasar lainnya seperti berinvestasi  pada  barang  lain.  Hal  ini  juga karena  barang  yang  dibuat  berdasarkan pesanan,  maka  penjual  otomatis  tidak dapat  mencegah  resiko  (mencapai  kontrak yang  aman)  dengan  mengikuti  kontrak pengganti lainnya.
Kekurangan fleksibilitas juga merupakan  bagian  dari  biaya  kesempatan penjual.  Misalnya,  pabrik  konveksi  tidak diperbolehkan  menjual  sejumlah  baju  yang diproduksi dibawah kontrak Istis}na>’ kepada pihak  lainnya  dengan  harga  yang  lebih tinggi. Pada pihak lain, pabrik ini memang menerima  keuntungan  karena  dapat menjual dengan harga pasti, yang tentunya memasukkan  marjin  laba  yang  wajar, berdasarkan  informasi  yang  paling  akurat tentang  biaya  taksiran  harga  baju  pada masa mendatang.
c. Jual Beli ‘Arbun Jual beli ‘arbun adalah jual beli barang dengan  membayar  sebagian  harga  kepada penjual.  Apabila  ia  meneruskan  transaksi jual beli maka ia tinggal membayar ongkos kurangnya  saja  dan  apabila  ia  batalkan maka  uang  tersebut  menjadi  milik  penjual sebagai  uang  panjar.  Walaupun  jual  beli tersebut  dilarang  oleh  jumhur  ulama, namun Majma’ al-Fiqh al-Isla>my membolehkan  transaksi  tersebut  sesuai dengan  pendapat  Imam  Ahmad  dengan pertimbangan  melindungi  penjual  dari kerugian akibat pembatalan transaksi yang dilakukan oleh pembeli.
Kontrak  ‘arbun  ini  sangat  mirip dengan call  option  dalam  ekonomi konvensional.  Namun,  penetapan  harga dalam  kontrak  ‘arbun  dengan  menerapkan teori  penetapan  harga  opsi  konvensional sulit dilakukan. Teori penetapan harga opsi konvensional,  melalui  perubahan  posisi yang terus menerus antara sekuritas pokok dengan  obligasi  bebas-resiko,  mencegah resiko  kerugian  tanpa  memperhatikan bagaimana status harga di kemudian hari.
Dengan  kata  lain,  bagi  setiap pergerakan  kecil  terhadap  harga,  ada  cara yang  tepat  untuk  melakukan  penyesuaian dengan  resiko  kerugian.  Kemampuan penjual sistem opsi untuk mencegah resiko
e-ISSN: 2621-606X
DOI: https://doi.org/10.31538/iijse.v1i3.328
yang nyaris seketika sekaligus kontinyu, ini melepaskannya  dari  keharusan  untuk memprediksi  kecenderungan  perubahan harga  pada  masa  datang  secara  akurat. Selain  itu,  karena  hampir  semua  kontrak konvensional  diselesaikan  pada  saat  jatuh tempo  secara  tunai,  maka  penjual  tidak harus  menyediakan  inventaris  barang- barang pokok untuk memenuhi kontraknya.
Penjual ‘arbun tidak dapat memperdagangkan barang pokoknya karena  ia  tidak  lagi  memiliki  hak  untuk menjual  barang-barang  yang  disebutkan dalam  kontrak  sekalipun  ia  dapat menjualnya.  Pasar  skunder  untuk  barang- barang  yang  dimaksud  boleh  jadi  relatif tidak likuid dengan menganggap penjualannya  tidak  sepenuhnya  dilarang, karena  penjualan  tersebut  diategorikan sebagai  sekuritas  keuangan  oleh  dewan syariah). Selain itu, menurut hukum Islam,
penyelesaian
transaksinya harus melibatkan  pertukaran  aktiva  riil,  bukan uang.
Kesemua  faktor  tersebut  membuat ekspektasi  individual  tentang  perubahan harga  menjadi  sangat  penting  dan  teknik penetapan  harga  bukan  lagi  merupakan preferensi-bebas.  Oleh  karena  itu,  dalam kajian  ini  teknik  penetapan  harga  opsi konvensional  tidak  dapat  digunakan  dan
harus  mencari  pendekatan  alternatif  untuk menentukan bentuk uang muka ‘arbun bagi penjual yang diperbolehkan oleh syari’at. 4. Transaksi Khiyar Sharat}
Transaksi  khiyar  sharat}  kesepakatan
antara kedua belah pihak untuk membatalkan atau meneruskan
kesepakatan  sebelumnya  untuk  membeli atau  menjual  suatu  barang.  Khiyar  sharat} berlaku sebelum adanya serah terima harga maupun  barang,  sehingga  dalam  hal  ini tidak  ada  khiyar  sharat}  apabila  sudah terjadi  akad  yang  sudah  mengikat  dengan penyerahan  baik  itu  berupa  barang  atau harga  saja.  Dengan  demikian  tidak  ada khiyar  sharat}  dalam  jual  beli  salam  dan money exchange, karena pembayaran harga dalam  transaksi  tersebut  harus  tunai, sedangkan  khiyar  syarat  tidak  berlaku  lagi setelah  terjadi  penyerahan  salah  satu barang atau harga.
Kontrak  khiyar  sharat}  merupakan kontrak  yang  pemegang  hak  khiyarnya boleh membatalkan kontrak. Pihak pemegang  hak  khiyar  tersebut  mungkin bermaksud  membatalkan  kontrak  jika terjadi  peristiwa  tertentu.  Dalam  kasus tersebut nilai hak khiyar merupakan sebuah fungsi harga aktiva pokok dan problabilitas terjadinya peristiwa tertentu.  Contoh yang dapat  dikemukakan  untuk  menentukan
e-ISSN: 2621-606X DOI: https://doi.org/10.31538/iijse.v1i3.328
nilai  transaksi  model  khiyar  sharat}  adalah opsi saham yang diberikan kepada seorang karyawan  selama  karyawan  tersebut  tetap bekerja  dengan  perusahaan  tertentu. Biasanya  opsi  saham  ini  menjadi  hak setelah  karyawan  tersebut  bekerja  di perusahaannya selama jangka waktu tertentu.

## C. Metode Penelitian
Penelitian ini termasuk jenis penelitian  studi  literatur  dengan  mencari referensi  teori  yang  relefan  dengan  kasus atau permasalahan yang ditemukan.
Referensi teori yang diperoleh dengan jalan penelitian  studi  literatur  dijadikan  sebagai fondasi  dasar  dan  alat  utama  bagi  penulis untuk menganalisa hasil dan pembahasan.

## D. Hasil dan Pembahasan
Dari  berbagai  uraian  tentang  tentang jual beli salam, Istis}na dengan syariat atau tidak,  masih  memerlukan  analisa  lebih mendalam.
a. Jual Beli Valuta Asing Dalam  pandangan  syariah  uang berfungsi  tidak  lebih  sebagai  alat  tukar (medium  of  exchange)  dan  bukan merupakan komoditi yang diperdagangkan.
Sehingga sebenarnya syariah tidak mengenal  istilah  perdagangan  uang,  akan
tetapi  lebih  banyak  menggunakannya dengan istilah sharf (money exchange).
Dalam  istilah  s}arf,  tukar  menukar uang  harus  dilakukan  secara  tunai  (spot), baik  itu  pada  uang  sejenis  maupun  beda jenis  (valas).  Pembayaran  tunai  tersebut menjadi  penting,  karena  dalam  Islam pembayaran  jual  beli  mata  uang  ataupun valas  dengan  future  dan  forward  dilarang. Hal  tersebut  berdasarkan  hadis  Nabi  saw. yang melarang jual beli emas dengan perak dengan  pembayaran  tangguh.  Para  ulama juga  berpendapat  bahwa  jual  beli  salam terhadap  mata  uang  juga  dilarang, berdasarkan  hadis  Abu  Sa’id  al-Khudri: ‚Jual beli salam terhadap mata uang adalah riba.
Pelarangan  penukaran  uang  secara tangguh  tidak  lepas  dari  asumsi  bahwa uang  sebagai  alat  ukur  nilai  barang  tidak boleh dijadikan sebagai komoditi, melainkan  harus  selalu  diputar  dalam sebuah  usaha  sektor  riil  sehingga penambahan  jumlah  uang  sejalan  dengan keadaan  sektor  riil.  Hal  ini  tentu  berbeda keadaannya  apabila  ia  diperdagangkan sebagaimana komoditi yang lain.
2. Jual Beli Komoditi dan Saham Sebagaimana  disebutkan  di  atas bahwa  Islam  membolehkan  jual  beli komoditas  baik  secara  tunai  maupun
e-ISSN: 2621-606X DOI: https://doi.org/10.31538/iijse.v1i3.328
tangguh.  Dalam  hal  ini  saham  perusahaan atau  obligasi  bisa  dikategorikan  sebagai komoditi  karena  tidak  bisa  dianggap sebagaimana  layaknya  uang  sebagai  alat tukar  atas  semua  barang.  Namun  yang perlu  diperhatikan  adalah  bahwa  dalam Islam  dilarang  yang  disebut  dengan  jual beli  hutang  dengan  hutang.  Dilarangnya jual beli ini sebenarnya untuk menghindari jual  beli  barang  yang  belum  dimiliki  yang dilarang  dalam  Islam.21  Jual  beli  salam diperbolehkan,  karena  walaupun  barang belum  ada  namun  uang  harus  sudah diserahkan,  begitu  pula  dalam  jual  beli mura>bah}ah walaupun uang belum dibayarkan, namun barang sudah diserahkan. Adapun dalam
Istis}na>’ walaupun  harga  secara  tangguh,  namun barang  pada  hakekatnnya  sudah  ada  dan sudah dimiliki penjual karena sedang dalam proses pembuatan sesuai dengan spesifikasi yang  diinginkan  oleh  pembeli.  Sehingga dalam  jual  beli  harus  ada  yang  namanya thaman  (harga,  uang)  muthman  (barang) atau  salah  satu  dari  keduanya,  dan  apabila keduanya  tidak  ada,  dalam  arti  belum menjadi  miliknya  maka  jual  beli  tersebut tidak sah.
Hal  tersebut  juga  berlaku  dalam  jual beli  saham  baik  secara  future  maupun forward,  maka  jual  beli  saham  oleh  para
pialang  tersebut  juga  tidak  diperbolehkan Islam  apabila  saham  tersebut  belum  ia miliki  sebagaimana  yang  banyak  terjadi dalam  pasar  sekunder.  Jual  beli  saham sebelum  adanya  kepemilikkan  tersebut pada  dasarnya  dilakukan  atas  dasar spekulasi  untuk  mencari  keutungan  dari perbedaan  harga  dalam  transaksi  jangka pendek. Mereka hanya mencari capital gain dari  transaksi  saham  yang  mereka  lakukan sehingga  transaksi  yang  mereka  lakukan tersebut  tidak  mencerminkan  kehidupan ekonomi  sektor  riil.  Hal  ini  merupakan bentuk  gambling  (maysir,  qimar)  yang dilarang  dalam  Islam.  Belum  lagi  dengan adanya  saham  preferen  yang  memberikan sejumlah keistimewaan pada pemegangnya dalam  bentuk  keuntungan  tetap  yang  pada hakekatnya  tidak  ada  bedanya  dengan bunga.  Ini  sama  halnya  dengan  obligasi yang  dilarang  dalam  Islam  karena  adanya imbalan yang bersifat tetap berupa bunga.
Adapun  jual  beli  option,  memang ada  kemiripan  dengan  jual  beli  dengan khiyar  sharat}  maupun  ‘arbun,  namun  pada hakekatnya  keduanya  berbeda,  baik  dari esensi  maupun  tujuannya.  Baik  dalam khiyar  sharat}  maupun  jual  beli  ‘arbun obyek  akadnya  adalah  barang  komoditi, dan  barang  tersebut  sudah  jelas,  baik keberadaan maupun kepemilikannya.
e-ISSN: 2621-606X DOI: https://doi.org/10.31538/iijse.v1i3.328
Sedangkan  dalam  transaksi  option  yang diperjualbelikan  adalah  kontraknya  bukan barangnya,  sedangkan  barangnya  masih belum jelas keberadaannya  maupun kepemilikannya.  Sedangkan  tujuan  ‘arbun adalah  sebagai  ongkos  panjar  terhadap barang  yang  dibeli  sebagai  ganti  rugi terhadap  dibatalkan  kontrak  jual  beli. Namun  dalam  option,  tujuan  awalnya adalah  untuk  memperjual  belikan  kontrak untuk  mendapatkan  keuntungan  dari ketidakpastian harga, maupun tingkat suka bunga,  sedangkan  barangnya  sendiri  juga belum  jelas  adanya.  Di  sinilah  praktek spekulasi  tidak  bisa  dihindarkan  terutama dalam  pasar  saham  yang  harganya  bisa berubah begitu cepatnya.

## E. Penutup
Dalam jual-beli terkadang tidak bisa dihindarkan  dari  unsur  spekulasi,  namun spekulasi yang dilarang dalam Islam adalah bentuk  spekulasi  keuntungan  yang  tidak disertai  dengan  kerja  keras  (game  of  skill) dalam sektor riil, melainkan tidak lebih dari sekedar  permainan (game  of  change).  Di samping  keuntungan  yang  diperoleh  dari spekulasi ini biasanya selalu dibarengi oleh kerugiaan  yang  diderita  oleh  pihak  lain. Namun  demikian,  apabila  jual  beli  option tersebut  dilakukan  dalam  bentuk  bay’
‘arbun  atau  khiyar  shart},  maka  Islam  tidak melarangnya.  Begitu  juga  jual  beli berjangka (future  dan  forward)  dengan model salam maupun istis}na>’.

## Daftar Pustaka
Abod,  Sheikh  Ghazali    Shaikh  et.al.,  An Introduction  to  Islamic  Finance Kuala  Lumpur:  Quill  Publishers, 1992.
‘Adhim,   Hamdi   Abdul,   al-Ta’a>mul   fi< Aswa>q      al-‘Umula>t  al-Dawliyah Kairo:  International  Institute  for Islamic Thougt, 1996.
al-Asqalani,  Ibn  Hajar,  Fath{}  al-Ba>ri  fi<  Sharh} S}ahi>h}  al-  Bukha>ry,  vol.  V  Kairo: Maktabah al-Halbi, t.t.
Martin,  John  D.  Dasar-Dasar  Manjemen Keuangan  terj.  Haris    Munandar Jakarta:  Raja  Grafindo  Persada, 1994.
Morris, Virginia B. & Kenneth B. Morris,
Dictionary of
Financial  Terms New York: Lightbulb
Press, t.t. Pass,    Christopher,    et.al.,    Kamus Lengkap  Ekonomi.  terj.  Tumpal Rumapea Jakarta: Penerbit Erlangga, 1998. Syafi’i,  Muhammad  Antonio.  Bank Syariah dari Teori ke Praktek Jakarta:
Gema Insani Press, 2001. Vogel,  Frank  E.  and  Samuel  L.  Hayes, Islamic  Law  and  Finance  The Netherlands: Kluwer Law International,  1998.
al-Zuhaili,    Wahbah,    al-Fiqh  al-Isla>my wa  Adillatuh,  vol.  5  Damaskus:  Dar al-Fikr, 1997.