## PENGARUH EARNING PER SHARE DAN PROCEED TERHADAP INITIAL RETURN PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA YANG MELAKUKAN IPO TAHUN 2010-2013

## DEA ARISKA ATI SUMIATI

## ABSTRACT
The purpose of this research was to study the significant effect of Earning Per Share and Proceed to Initial Return on Listed Companies in Indonesia Stock Exchange in 2010-2013. The method used is quantitative descriptive survey method with a descriptive and statistical analysis and regression approach. This research using the secondary data obtained from the reference center Indonesia Stock Exchange in 2009-2012, Elektronik Bursa and IPOT Indonesia. Variable X as the independent variabel is Earning Per Share and Proceed. Meanwhile variable Y is Initial Return. The sampling technique was conducted by random sampling. The attainable population in this research were all companies listed on the Indonesia Stock Exchange conducting IPO in 2010-2013 and the sample used by the table Isaac and Michael  is  78  companies.  The  multiple  linier  regression  and  resulted  Ŷ  =  0.296  – 0.001X 1 – 8.550X 2. The result of this research concluded that Earning Per Share has negative significant where T hitung of Earning Per Share is -2.782 greater than T tabel amounted to -1.665 and Proceed has negative and significant effect on Proceed where T hitung is -2.402 and T tabel amounted to -1.665. In Simultan, The Influence Between Earning Per Share and Proceed with Initial Return is significantly related. The ability of Earning Per Share and Proceed explain Initial Return is 37,5%.

## PENDAHULUAN
Pasar modal merupakan sarana untuk mencari tambahan modal.
Perusahaan berkepentingan untuk mendapatkan dana dengan biaya yang lebih murah dan hal itu hanya bisa diperoleh di pasar modal.
Menurut Jogiyanto (2000:33) pada saat perusahaan pertama kali
memasukkan sahamnya ke pasar modal disebut dengan go public .
Dengan go public, maka perusahaan dapat menghimpun dana dari masyarakat yang relatif besar. Dana yang diperoleh tersebut
dapat
digunakan untuk keperluan pendanaan, membiayai kegiatan operasi perusahaan, ekspansi, serta
memperbaiki struktur modal perusahaan. Kemudian perusahaan
yang melakukan go publik akan
melakukan Initial Public Offering
yaitu penawaran saham perdana kepada masyarakat. Penawaran saham perusahaan kepada masyarakat
pertama kali melalui bursa efek dinamakan Initial Public Offering
(IPO) atau penawaran umum perdana. Setelah dilakukan IPO maka saham akan ditawarkan kepada masyarakat luas melalui pasar sekunder.
Harga saham yang ditawarkan pada pasar perdana dan sekunder juga berbeda. Pada saat IPO di pasar perdana harga ditentukan oleh emiten dan underwriter . Sedangkan harga saham yang terdapat di bursa terjadi akibat adanya mekanisme pasar yaitu permintaan dan penawaran.
Terdapat 2 kemungkinan yang dapat terjadi pada proses IPO. Yang pertama ialah harga IPO di pasar perdana lebih rendah dibandingkan dengan harga
saham di hari pertama penutupan di bursa. Kondisi ini disebut dengan underpricing . Dan yang kedua adalah harga IPO di pasar perdana lebih tinggi dibanding harga saham saat hari pertama penutupan di bursa. Dan kondisi ini disebut overpricing .
Jika yang terjadi underpricing , investor akan mendapat capital gain saat menjual saham di hari pertama. Capital gain atau keuntungan ini disebut dengan initial return . Sebaliknya jika yang terjadi
overpricing maka investor tidak akan mendapat return awal atau initial return ini. Initial return
merupakan keuntungan yang banyak diharapkan investor yang melakukan spekulasi. Investor sengaja membeli saham IPO dengan harapan harga saham saat hari pertama trading di bursa harga akan meningkat. Antusiasme
investor
menerima initial return terjadi saat PT
MIKA masuk melakukan trading hari pertama di bursa.
Dalam kasus MIKA, banyak investor yang melakukan aksi jual saat
mengetahui harga saham MIKA melesat. Hal ini dapat disimpulkan bahwa initial return adalah return yang diharapkan oleh investor yang memang berencana untuk melakukan spekulasi.
Terdapat beberapa faktor yang menyebabkan rendahnya initial return dan bahkan tidak adanya initial return.
Yang pertama disebabkan IHSG yang menurun. Hal ini dialami oleh bebrapa perusahaan pada tahun 2013. Saat itu terjadi kondisi pasar yang tidak menentu. Dan haltersebut mendorong pasar modal Indonesia tercatat minus pada penutupan perdagangan 2013. Jika dibandingkan tahun lalu posisi IHSG ditutup pada level 4,316.68.
Medan Bisnis - Jakarta. Secara total ada 13 saham turun, satu saham stagnan dan sisanya 17 saham menguat. Saham-saham yang menguat ini patut diacungi jempol karena bisa bertahan di tengah minusnya Indeks Harga Saham
Gabungan (IHSG) di 2013. Saham PT Mitra Pinasthika Mustika Tbk (MPMX). Pada perdagangan perdananya dibuka stagnan dan akhirnya melemah ke Rp 1.480. Saham perdananya dipatok Rp 1.500 per lembar. Pada penutupan perdagangan terakhir di 2013, sahamnya naik 40 poin ke posisi Rp 1.280 per lembar. Sejak IPO sahamnya minus 14,66% Seterusnya, saham PT Semen Baturaja Tbk (SMBR) pada perdagangan perdananya dibuka naik tipis Rp 30 ke posisi Rp 590 per saham dari harga penawaran saham perdana atau Initial Public Offering (IPO) di harga Rp 560 per lembar. Pada penutupan perdagangan terakhir di 2013, sahamnya stagnan di posisi Rp 330 per lembar. Sejak IPO sahamnya anjlok 41,07%. Saham PT Electronic City Indonesia Tbk (ECII) pada perdagangan perdananya dibuka stagnan di harga Rp 4.050 sama seperti harga penawaran saham perdana alias initial public offering (IPO). Pada penutupan perdagangan terakhir di 2013, sahamnya naik 50 poin ke posisi Rp 2.775 per lembar. Sejak IPO sahamnya anjlok 31,48%.
IHSG yang menurun diakibatkan oleh keadaan pasar yang tidak stabil. Karena memasuki periode Mei 2013, sentimen negatif muncul seperti isu pengurangan ( tapering off ) stimulus oleh The Federal Reserve dan depresiasi nilai tukar rupiah terhadap
dolar Amerika Serikat.
IHSG yang menurun akan
menyebabkan perusahaan perusahaan berjatuhan. Baik perusahaan yang baru melakukan IPO maupun yang telah lama berjaya. IHSG yang menurun akan merugikan investor yang berniat melakukan spekulasi, karena saham tidak dapat diketahui secara pasti kapan akan naik. Sehingga daripada investor menunggu ketidakpastian, lebih baik investor melepas saham yang mereka miliki meski return yang diterima tidak maksimal.
Faktor yang kedua ialah laba per saham atau earning per share (EPS).
EPS adalah laba yang dihasilkan per saham yang akan diperoleh investor. Semakin tinggi EPS yang dimiliki perusahaan sebelum melakukan IPO akan membuat harga saham meningkat dan membuat emiten optimis untuk mendapat dana yang maksimal dan optimis saham yang diedarkan akan laku dan diserap pasar. Namun, ternyata EPS saja tidak cukup untuk
meyakini bahwa harga saham saat trading hari hari awal setelah IPO di bursa akan lebih tinggi. Hal ini terjadi saat IPO salah satu perusahaan besar di dunia yaitu Facebook Inc.
Berdasarkan data, EPS yang dihasilkan Facebook Inc. tahun 2011 sebesar $0.46 dan naik sebanyak 61% dari EPS pada tahun 2010 yang hanya sebesar $0.28. Kenaikan EPS yang sebesar 61% ialah prestasi yang bagus karena hal ini berarti laba yang dihasilkan selama periode tersebut juga
naik.
Fakta bahwa pada saat IPO Facebook Inc ialah memang benar harga saham saat IPO yang dihasilkan besar yakni $38, tetapi hal tersebut tidak terjadi sejalan dengan hari pertama dan kedua perdagangan di bursa.
VIVAnews - Di tengah sanjungan dan penciptaan berbagai rekor baru, penawaran umum perdana atau initial public offering (IPO) saham Facebook Inc justru memberikan kabar sedih bagi investor. Selama dua hari diperdagangkan di bursa
saham Nasdaq Amerika Serikat (AS), saham berkode FB ini anjlok ke level di bawah harga perdananya. Pada penutupan perdagangan Senin, 21 Mei 2012, harga saham Facebook turun 11 persen ke level US$34,03 per lembar. Artinya, saham perusahaan jejaring sosial raksasa itu telah berada di bawah harga perdananya sebesar US$38 per lembar. Jika dibandingkan dengan harga tertingginya, US$45 per lembar, saham Facebook telah merosot lebih dalam sebesar 25
persen.
EPS yang dihasilkan sebelum
perusahaan melakukan IPO akan
berimbas pada harga saham. Saham yang diedarkan perusahaan dapat dinilai tinggi oleh investor yang
berminat. Karena jika dilihat pertumbuhan laba perusahaan konsisten pada tahun sebelumnya maka investor akan beranggapan pendapatan akan juga meningkat di kemudian hari setelah proses IPO. Namun, ternyata pada kasus Facebook, EPS yang tinggi tidak mempengaruhi harga saham saat memulai
perdagangan di hari pertama maupun kedua. Hasilnya investor tidak
mendapat gain dari proses IPO Facebook.
EPS yang diperoleh perusahaan
akan membuat perusahaan optimis akan keberhasilan sahamnya. Perusahaan optimis bahwa saham yang diedarkan akan terserap seluruhnya
oleh pasar dan perusahaan akan mendapat aliran dana yang cukup besar dari IPO. Namun kenyataannya ialah saham Facebook Inc justru mengalami penurunan yang cukup besar di hari pertama dan kedua. Dan penurunan tersebut justru akibat dari keoptimisan perusahaan akan keberhasilan.
TEMPO.CO , New York - Saham Facebook terus melorot dari harga penawaran perdananya (IPO), selain karena saham yang ditawarkan terlalu banyak dan tidak terserap oleh pasar, harganya juga kemahalan. Penyebab lainnya adalah para pemegang saham institusi dibebaskan menjual sahamnya. Sebabnya, mereka tidak diharuskan menahan kepemilikannya untuk periode tertentu. Investor bertanya-tanya: seberapa besar uang yang akan dihasilkan perusahaan Facebook dalam beberapa tahun ke depan dapat membenarkan nilai pasar Facebook saat ini ? Jika Anda
berfikir membeli saham Facebook di harga perdananya US$ 38 per saham, kini Anda harus menerima kerugian 18,4 persen karena harga sahamnya kini hanya US$ 31. Bisa saja saham yang mempunyai kode di bursa Nasdaq FB ini sangat murah nanti, tapi yang pasti tidak sekarang.
Para investor yang telah membeli saham IPO Facebook mengalami kerugian sebanyak 18.4% saat itu. Dan
bagi investor yang berencana untuk berspekulasi juga akan mengalami kerugian dan tidak mendapat return awal saat menjualnya di penutupan hari pertama perdagangan ataupun di hari kedua dan sampai hari saat harga saham normal kembali. Kecuali bagi investor yang telah gerak cepat menjual saham saat harga berada di level tertinggi sebelum harga tersebut terjatuh, mereka telah menerima return awal meskipun mungkin tidak sebesar yang mereka harapkan.
Faktor yang ketiga adalah proceed yang diharapkan terlalu tinggi.
Proceed adalah arus kas atau aliran dana. Pada penelitian ini proceed yang
dimaksud adalah aliran kas masuk saat IPO.
Setiap emiten pasti mengharapkan memperoleh kas yang besar dari IPO. Hal itu dikarenakan dana tersebut akan digunakan untuk melakukan pembangunan atau
perluasan usaha atau ekspansi. Namun, jika perusahaan menginginkan proceed yang tinggi maka perusahaan harus memiliki kondisi yang bagus dan menarik bagi investor ditambah jika memang jenis perusahaan merupakan jenis usaha yang menjanjikan.
Jika perusahaan menginginkan proceed yang tinggi, maka akan membuat harga sahamnya tinggi pula. Dan jika perusahaan membuat harga saham tinggi namun tidak sesuai dengan harga saham para kompetitor dan tidak sesuai dengan kinerja maka harga akan dianggap mahal.
Kontan.co.id , JAKARTA. PT Saratoga Investama Sedaya (SIS) baru saja melakukan due dilligence dan public expose initial public offering (IPO) beberapa waktu yang lalu. Dalam perhelatan tersebut, manajemen melepas sekitar 271 juta
hingga 430 juta saham atau sekitar 10%-15% dari total modal disetor dengan kisaran harga Rp 6.100-Rp 7.800 per saham. Tapi, harga penetapan saham IPO setelah bookbuilding justru turun menjadi Rp 5.500 per saham. Reza Priyambada, Kepala Riset Trust Securities, menilai, harga kisaran sebelum bookbuilding sebenarnya terbilang mahal sehingga harga per sahamnya terpaksa diturunkan. Menurutnya, alangkah baiknya jika SIS melepas saham pada harga yang tidak jauh berbeda dengan saham
PT ABM Investama Tbk (ABMM), sekitar level 2.900 per saham. Reza juga mengaku, bukan dirinya saja yang menilai harga saham SIS mahal. Banyak investor ritel yang ditemuinya enggan membeli saham SIS karena dinilai terlampau tinggi.
Dalam kasus SIS, terlihat bahwa perusahaan terlalu memaksakan untuk mendapat proceed yang tinggi
sehingga hal tersebut mengurangi minat investor untuk membeli saham.
Apabila perusahaan tidak memaksakan proceed yang tinggi maka perusahaan akan mendapati minat investor yang lebih tinggi dibanding memilih untuk meningkatkan proceed . Sehingga
harga saham saat SIS melakukan listing di bursa mengalami penurunan harga.
Kontan.co.id JAKARTA, Saham PT
Saratoga Investama Sedaya Tbk (SRTG) bergerak turun saat pembukaan bursa hari ini, Rabu (26/6). Saat ditawarkan perdana, nilai saham SRTG ditawarkan Rp 5.500, namun saat transaksi bursa di mulai, saham SRTG turun menjadi Rp 5.300.
Jika harga saat hari pertama turun maka bisa saja banyak investor yang akan menjual saham ke bursa dan efeknya saham SIS akan mengalami keterpurukan. Dan investor akan mencari emiten lainnya yang akan memberikan keuntungan. Karena investor khawatir akan mengalami kerugian yang lebih banyak lagi jika dipertahankan. Padahal jika ingin menunggu lebih lama dengan menjadi investor yang berinvestasi jangka panjang maka investor akan mendapat keuntungan ( dividend) . Karena menurut Co-founder Remax Capital, Lucky Bayu Purnomo menguraikan bahwa Saratoga merupakan emiten yang cocok untuk investasi jangka panjang, karena sifat usaha perseroan tersebut beraset
jangka panjang. Potensi Saratoga
bagus selama 5-10 tahun ke depan. Cocok bagi investor dengan profil risiko jangka menengah dan panjang.
Tidak cocok untuk investor profil
agresif jangka pendek.
Meski SIS akan memberikan keuntungan saat jangka panjang, hal tersebut tidak akan membuat investor yang berinvestasi jangka pendek akan berubah karena memang rencana dari investor jangka pendek tersebut ialah untuk mendapatkan capital gain berupa initial return. Dan jika tidak mendapat gain maka akan memilih opsi untuk menjual saham tersebut.
Masih terkait dengan kasus SIS,
maka faktor lainnya yang
menyebabkan initial return rendah ialah jenis usaha dari perusahaan penerbit. PT Saratoga mengalami penurunan harga saat hari pertama di bursa dan ini membuktikan investor tidak mendapat return awal. Dari pernyataan co-founder dijelaskan
bahwa
PT Saratoga merupakan perusahaan investasi yang bersifat usaha perseroan yang beraset jangka panjang sehingga perusahaan bukan perusahaan yang tepat untuk melakukan investasi jangka pendek. Perusahaan yang berjenis seperti itu kecil kemungkinannya
untuk
menghasilkan gain untuk investornya. Sebaliknya investor justru akan mendapat keuntungan di kemudian hari dalam jangka waktu yang cukup lama.
Dari latar belakang masalah di atas, peneliti tertarik untuk melakukan
penelitian tentang “PENGARUH

## EARNING PER SHARE DAN

## PROCEED TERHADAP INITIAL

## RETURN ”

## Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah tersebut, dapat dirumuskan masalah berupa:
1. Apakah earning per share berpengaruh terhadap initial return ?
2. Apakah proceed berpengaruh
terhadap initial return ?
3. Apakah earning per share dan
proceed berpengaruh terhadap
initial return ?

## KAJIAN TEORETIK
Konsep Initial Return
Pengertian Initial Return
Maraknya fenomena underpricing
pada saat penawaran saham perdana atau IPO di pasar modal akan merugikan pihak emiten karena tidak mendapat pendanaan yang maksimal. Namun di sisi lain fenomena underpricing telah menguntungkan pihak investor.
Keuntungan yang dimiliki oleh para investor disebut initial return. Initial return dapat dimiliki jika para investor yang telah membeli saham di pasar perdana kemudian menjual saham tersebut di hari saat saham
diperdagangkan di pasar sekunder. Semakin jauh perbedaan harga yang terjadi maka semakin tinggi initial return yang diterima para investor.
Initial Return menurut Mario Levis dan Silvio (2013:80), “An IPO’s initial return is defined as the percentage change between the offer price and the firs trading day closing price”
Menurut Levis dan Silvio, initial return adalah persentase selisih perubahan harga antar harga penawaran dan harga saat penutupan hari pertama di bursa.
Sedangkan Taufik Hidayat
(2011:96) menjelaskan bahwa : “ Initial
Return adalah return yang diperoleh dari mulai saat dibeli di pasar primer sampai pertama kali didaftarkan di pasar sekunder.” Definisi tersebut menjelaskan bahkan para investor telah mendapat initial return pada saat saham baru didaftarkan di pasar sekunder. Hal ini sangat jelas menguntungkan pihak investor. Sedangkan menurut Jeff Madura
(2013:239) ialah Such a high initial return may indicate that the IPO was underpriced, implying that the offer price was lower than it should have been. In that case, the issuer received less than it should have from issuing the shares. The beneficiaries were institutional investors that were able to purchase the shares at the low offer price
Dalam hal ini, kasus underpriced harga saham yang terjadi pada sebuah
perusahaan akan merugikan perusahaan karena harga saham yang diperjual belikan di pasar perdana bukan
merupakan harga
yang seharusnya atau harga yang diharapkan perusahaan. Semakin tingginya nilai initial return yang maka dapat dilihat bahwa nilai penawaran saham saat IPO bukanlah harga yang seharusnya ditawarkan.
Selain itu menurut Adler Haymans (2012) Initial Return merupakan tingkat pengembalian yang di peroleh
investor selama periode dari saat saham yang di beli pada pasar perdana dengan harga penutupan pada hari pertama. Definisi tersebut semakin memperjelas bahwa investor yang
membeli saham di pasar perdana pada saat terjadi underpricing , akan menerima tingkat pengembalian atau keuntungan selama periode mereka membeli saham dengan harga saham pada penutupan hari pertama di pasar sekunder.
Fenomena underpricing yang terjadi pada pasar modal akan merugikan perusahaan. Initial return ini dapat diminimalisir jika adanya kesepahaman antara emiten dan perusahaan penjaga emisi. Dengan adanya kesepahaman maka pembuatan prospektus perusahaan juga akan
menghasilkan informasi sesungguhnya tentang perusahaan yang akan melakukan IPO. Jika informasi
mengenai perusahaan baik dimata
calon investor, maka akan
meningkatkan harga saham dan dengan demikian akan mengecilkan peluang initial return yang akan diterima oleh investor.
Konsep Earning Per Share
Salah satu analisis yang akan dilakukan seorang calon investor yang baru akan menanamkan dananya ialah analisis fundamental. Sesuai dengan arti kata harfiah, analisis ini terfokus pada dan dilakukan terhadap aspek fundamental dari perusahaan yang memasuki pasar modal.
Menurut Irham Fahmi (38) : “EPS atau pendapatan per lembar saham adalah bentuk pemberian keuntungan yang diberikan kepada para pemegang saham dari setiap lembar saham yang dimiliki.” Dalam hal ini EPS perlu untuk dilakukan analisis.
Karena berdasarkan pengertian tersebut EPS merupakan bentuk pemberian keuntungan. Jika setelah melakukan analisis
fundamental terhadap
perusahaan dan kemudian ditemukan nilai yang tinggi maka perusahaan akan menguntungkan jika ditanami modal.
Sedangkan Menurut Lyn M. Fraser
(140) Laba per saham biasa adalah laba bersih yang tersedia untuk pemegang saham biasa untuk suatu periode dibagi dengan jumlah rata-rata lembar saham biasa yang beredar.
Berdasarkan kedua definisi yang disebutkan oleh Van Home dan Lyn tersebut akan memperjelas bahwa laba per saham dihasilkan oleh laba yang diperoleh perusahaan kemudian dibagi dengan saham yang beredar. Jadi semakin banyak saham yang dimilik investor akan semakin banyak pula keuntungan yang akan diraih.Sedangkan EPS Menurut Kieso
(424) Laba per saham seringkali dilaporkan dalam penerbitan keuangan, dan telah digunakan secara luas oleh pemegang saham dan investor potensial dalam mengevaluasi
profitabilitas perusahaan. Laba per saham menunjukkan laba yang dihasilkan oleh setiap lembar saham biasa. Untuk menganalisis aspek fundamental dari sebuah perusahaan, biasanya seorang calon investor akan
mencari informasi dari laporan
keuangan yang diterbitkan oleh perusahaan yang bersangkutan. Dalam
hal ini begitu pula sama halnya dengan laporan laba per saham yang dihasilkan. Para calon investor dapat melihat nilai laba per saham dari laporan keuangan. Semakin tinggi nilai laba per saham biasanya akan meningkatkan minat. Namun, jika tidak terdapat nilai laba per saham yang dilaporkan, maka calon investor dapat menganalisa rasio profitabilitas perusahaan. Karena tingkat profitabilitas mencerminkan kemampuan perusahaan menghasilkan
laba dan akan berimbas pada laba per saham yang dihasilkan.
Dan menurut Menurut Tjiptono (2001:56) EPS merupakan rasio yang menunjukkan berapa besar keuntungan (return) yang diperoleh investor atau pemegang saham per saham.
Kesimpulannya, laba per saham
atau earning per share adalah keuntungan yang dimiliki oleh pemegang saham per lembar saham karena adanya keuntungan atau laba yang diperoleh perusahaan.
Konsep Proceed s
Pada saat perusahaan menjual saham kepada publik maka disaat itu terdapat aliran kas yang masukke dalam perusahaan. Semakin tinggi saham yang dikeluarkan dan dijual kepada publik maka akan semakin tinggi juga aliran kas yang akan diterima. Dan aliran kas masuk ini disebut dengan proceed s.
Menurut Farah Margaretha (58)
Proceed adalah arus kas masuk yang diperoleh dari hasil aktiva/investasi
baru. Contohnya ialah tambahan penjualan, penghematan tenaga kerja, bahan baku, bahan bakar dan lain-lain.
Arus kas yang masuk ke dalam
perusahaan dapat berasal atau
diperoleh dari penghematan unsur produksi, penjualan atau dengan adanya investasi baru. Dalam penelitian ini penjualan yang dimaksud
dapat menambah proceed ialah penjualan dari saham. Penjualan saham yang dilakukan oleh perusahaan ialah guna untuk mengekspansi perusahaan itu sendiri.
Sehingga kegiatan operasional perusahaan dapat berjalan
lebih baik dan lebih maju.
Sedangkan menurut Karl dan Ray (2006) Proceed adalah keuntungan penjualan pada saat saham diterbitkan untuk yang pertama kali. Pernyataan ini memperjelas bahwa penjualan
saham akan menambah proceed perusahaan. Namun, dalam hal ini penjualan saham yang dimaksud
adalah penjualan saham pada pasar perdana atau IPO.
Proceed yang dihasilkan pada saat
IPO ialah berdasar pada harga
penawaran saham yang terjadi.
Semakin besar nilai penawaran saham akan semakin tinggi jumlah proceed yang akan diterima atau dimiliki oleh perusahaan. Dan ini akan membuat perusahaan memperoleh keuntungan. Dan begitu pula sebaliknya. Semakin kecil nilai proceed maka dapat dikatakan bahwa nilai penawaran saham juga rendah. Dan yang
selanjutnya Menurut Hery (2009) Kas bersih ( cash proceeds ) adalah kas yang diterima sebagai hasil dari penjualan investasi yang merupakan selisih antara besarnya harga jual dengan komisi dan biaya penjualan lainnya yang dibayarkan.
Menurut Richard H. Thaler (1963:462) The gross proceeds number
are computed based upon the actual number of shares sold, including
overallotment options. Menurut
Richard, angka proceed dapat dihitung berdasarkan angka penjualan bersih dari saham yang dijual dan termasuk kelebihan penjatahan saham.
Jadi, proceed adalah aliran kas bersih yang masuk saat terjadinya IPO setelah dikurangi dengan komisi dan biaya-biaya lainnya.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian ini bertujuan untuk
mendapatkan pengetahuan yang tepat
berdasarkan fakta dan data yang valid serta dapat dipercaya dan untuk mengetahui pengaruh earning per share dan proceed terhadap initial
return Metode penelitian ini menggunakan penelitian kuantitatif.
Metode penelitian kuantitatif digunakan untuk meneliti populasi atau sampel tertentu. Metode kuantitatif adalah metode yang digunakan untuk penelitian berupa angka-angka, dan analisis menggunakan statistik. Jenis
data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder. Data penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah data dari BEI dan sumber lainnya. Populasi dalam penelitian ini yaitu seluruh perusahaan yang terdaftar di bursa efek yang melakukan IPO pada tahun 2010-2013,
yaitu sebanyak 102 perusahaan. Populasi terjangkau sebanyak pereusahaan yang IPO tahun 2010- 2013 yang memiliki data lengkap. Teknik pengambilan sampel menggunakan simple random
sampling. Berdasarkan tabel Isaac
Michael dengan taraf kesalahan 5%,
peneliti mengambil 78 perusahaan
yang dipilih menjadi anggota sampel. Pengujian hipotesis yang dilakukan dalam penelitian
ini menggunakan regresi linear berganda. Analisis ini digunakan untuk menguji pengaruh dua atau lebih variabel independen terhadap variabel dependen menggunakan model regresi
linier berganda. Berdasarkan pengembangan hipotesis diatas maka dapat diterapkan model regresi
berganda.
Dalam regresi linear berganda, diperlukan uji asumsi klasik yaitu, uji normalitas, uji multikolinearitas, uji
heteroskedastisitas, uji autokorelasi dan pengujian hipotesis simultan (uji F) serta uji parsial (uji T).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berikut adalah distribusi data hasil penelitian :

## Rangkuman Deskripsi Data
Nilai Tendensi Sentral EPS (X1) Proceed (X2)
Initial Return (Y)
n
78 78
78 Mean ,1883 84,5235 6.126.374.038.461, 54 St.Deviasi ,23744 108,92 7.182.431.572.109, 3 Variance ,056 11864,4 5.158.732.3288.032 .495.000.000.000

## Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk melihat dalam model regresi, variabel dependen dan variabel independen mempunyai distribusi normal atau tidak sehingga dapat dilakukan pengujian selanjutnya. Dalam penelitian ini uji normalitas
menggunakan Uji Kolmogorov- Smirnov (K-S)
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 78 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation .22015449 Most Extreme Differences Absolute .102 Positive .102 Negative -.073 Kolmogorov-Smirnov Z .900 Asymp. Sig. (2-tailed) .393
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Berdasarkan tabel diatas, dapat dilihat bahwa semua variabel didapat signifikan sebesar 0,393. Nilai signifikansi diatas 0,05
mengindikasikan bahwa nilai residual memiliki distribusi yang normal.

## Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk mengetahui apakah dalam suatu model regresi terjadi korelasi antara variabel bebas yang satu dengan yang
lainnya atau tidak. Uji multikolinearitas dalam penelitian ini
dilihat dari nilai tolerance dan variance inflation factor (VIF) . Bila nilai tolerance > 0,1 dan VIF < 10
maka dapat dikatakan tidak terdapat multikolinearitas dan sebaliknya.

## Hasil Pengujian Multikolinieritas
Berdasarkan tabel diatas, dapat
dilihat bahwa semua variabel memiliki nilai tolerance > 0,1 dan nilai VIF <
10. Maka dapat disimpulkan bahwa model regresi terbebas dari masalah multikolinearitas atau antar variabel bebas tidak ditemukan korelasisatu sama lain.

## Uji Heteroskedastisitas
Heterokedestisitas adalah
keadaan dimana terjadi ketidaksamaan varian dari residual pada model regresi. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya yang dapat dilakukan dengan melihat pola titik-titik pada scatterplots regresi. Jika titik-titik menyebar dengan pola yang tidak jelas di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka masalah heterokedestisitas tidak terjadi.
Berdasarkan scatterplot diatas, dapat dilihat bahwa titik-titik menyebar dengan pola yang tidak jelas, yaitu di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y. Maka dapat
disimpulkan bahwa dalam model regresi tidak
terdapat masalah heterokedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Uji autokolerasi bertujuan menguji apakah model regresi linier ada kolerasi antara kesalahan pengganggu
pada periode t dengan kesalahan Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardi zed Coefficie nts Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .296 .040 EPS -.001 .000 -.300 .989 1.011 PROCEED -8.550E-015 .000 -.259 .989 1.011 a. Dependent Variable: IR
pengganggu pada periode
t-1
(sebelumnya) (Ghozali, 2011).
Berdasarkan tabel di atas, nilai
Durbin Watson berada pada rentang dU dan 4-dU (1,681 < 1,867 < 2,319).
Maka dapat disimpulkan tidak terjadi masalah autokorelasi.

## Koefisien Determinasi
Berdasarkan tabel di atas maka
dapat diketahui bahwa nilai R square sebesar 0,140 yang berarti pengungkapan initial return
dipengaruhi oleh EPS dan proceed sebesar 14%.
Uji Parsial (Uji statistik T)
Coefficients a
Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .296
.040 7.401 .000 EPS -.001 .000 -.300 -2.782 .007
PROCEED
-8.550E-
015 .000 -.259 -2.402 .019
a. Dependent Variable: IR
Berdasarkan hasil hipotesis 1 menunjukkan bahwa nilai t hitung adalah -2.782 > t tabel -1.665 dengan nilai
signifikan 0.007 < (lebih kecil) probabilitas 0.05. Maka Ha diterima dan Ho ditolak, yang berarti bahwa earning per share berpengaruh
signifikan terhadap initial return dengan arah (hubungan) negatif.
Berdasarkan hasil hipotesis 2 menunjukkan bahwa nilai t hitung adalah
-2,402 > t tabel -1.665 dengan nilai signifikan 0.019 < (lebih kecil) probabilitas 0.05. Maka Ha diterima dan Ho ditolak, yang berarti bahwa
Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .375 a .140 .117 .22307 1.867 a. Predictors: (Constant), PROCEED, EPS b. Dependent Variable: IR
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .375 a .140 .117 .22307 1.867 a. Predictors: (Constant), PROCEED, EPS
b. Dependent Variable: IR
proceed berpengaruh signifikan
terhadap initial return dengan arah (hubungan) negatif
Uji Simultan (Uji statistik F)
ANOVA a
Model Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression .609 2 .305
6.120 .003 b Residual 3.732 75 .050 Total 4.341 77 a. Dependent Variable: IR
b. Predictors: (Constant), PROCEED, EPS
Berdasarkan hasil uji f menunjukkan bahwa nilai F hitung sebesar 6,120 sedangkan F tabel sebesar
3.12  dan  nilai  signifikansi  α  =  0.05, dengan probabilitas signifikansi 0.003 < 0.05. Maka Ha diterima dan Ho ditolak, sehingga earning per share dan proceed secara bersama-sama berpengaruh terhadap initial return .
Persamaan Regresi Linear Berganda
Y = 0,296 - 0,001EPS -

## 8,550PROCEED
Konstanta sebesar 0,296 , artinya jika EPS dan Proceed tidak mengalami kenaikan dan penurunan, maka initial
return sebesar 0,296. Koefisien
variabel motivasi belajar sebesar -
0,001, artinya jika EPS mengalami kenaikan 1 satuan, maka initial return akan menurun sebesar 0,001. Koefisien variabel proceed sebesar -8,550, artinya jika proceed mengalami kenaikan 1 satuan, maka initial return akan menurun sebesar 8,550.

## PEMBAHASAN
Pengaruh Earning Per Share
Terhadap Initial Return
Berdasarkan hasil hipotesis 1 menunjukkan bahwa nilai t hitung adalah -2.571 > t tabel -1.665 dengan nilai
signifikan 0.012 < (lebih kecil) probabilitas 0.05. Maka Ha diterima dan Ho ditolak, yang berarti bahwa earning per share berpengaruh signifikan terhadap initial return dengan arah (hubungan) negatif. Nilai koefisien regresi (b) adalah -0.001
yang artinya nilai koefisien regresi (b)
sebesar -0.001 dimana setiap
pertambahan 1 nilai earning per share (X 1 ), maka akan menyebabkan penurunan tingkat initial return (Y) sebesar 0.001%. Sehingga membuat hubungan antara earning per share dan initial return negatif tetapi berpengaruh signifikan. Hasil penelitian ini mendukung hasil
penelitian yang dilakukan oleh Andhi Wijayanto dan Misnen Ardiansyah.
Pengaruh Proceed terhadap Initial Return
Berdasarkan hasil hipotesis 2 menunjukkan bahwa nilai t hitung adalah -2,042> t tabel -1.665 dengan nilai
signifikan 0.019< (lebih kecil) probabilitas 0.05. Maka Ha diterima
dan Ho ditolak, yang berarti bahwa proceed berpengaruh signifikan terhadap initial return dengan arah (hubungan) negatif. Nilai koefisien regresi (b) adalah -8,550 yang artinya nilai koefisien regresi (b) sebesar - 8,550 dimana setiap pertambahan 1 nilai proceed (X 2 ), maka akan
menyebabkan penurunan tingkat initial return (Y) sebesar 8,5%. Sehingga membuat hubungan antara proceed dan initial return negatif tetapi berpengaruh signifikan. Hasil penelitian ini mendukung hasil
penelitian yang dilakukan oleh Andhi Wijayanto dan Sarah Dian dan Nadia Asandimitra.
Pengaruh Earning Per Share dan
Proceed terhadap Initial Return
Berdasarkan hasil uji f menunjukkan bahwa nilai F hitung sebesar 6,120 sedangkan F tabel sebesar
3.12  dan  nilai  signifikansi  α  =  0.05,
dengan probabilitas signifikansi 0.003< 0.05. Maka Ha diterima dan Ho ditolak, sehingga earning per share dan proceed secara bersama-sama berpengaruh terhadap initial return .
Maka dapat disimpulkan dengan derajat kepercayaan 5% EPS dan Proceed bebas signifikan berpengaruh negatif secara statistik terhadap initial
return pada perusahaan yang terdaftar di bursa efek Indonesia yang melakukan IPO tahun 2010-2013.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Andhi Wijayanto.

## KESIMPULAN, IMPLIKASI, DAN
SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan analisis data dan temuan fakta dari penelitian yang telah diuraikan dan dijelaskan pada bab sebelumnya, maka dapat disimpulkan penelitian ini menunjukkan bahwa :
1. Hasil uji hipotesis secara parsial
menunjukkan bahwa :
a. Earning Per Share (EPS) berpengaruh negatif signifikan terhadap initial return pada
perusahaan yang terdaftar di bursa efek yang melakukan IPO pada periode tahun 2010-2013.
Pada uji hipotesis menunjukan adanya pengaruh yang signifikan negatif antara EPS terhadap
initial return perusahaan. Hal ini
menunjukan bahwa semakin besar EPSakan menyebabkan
turunnya nilai initial return .
b. Proceed berpengaruh negatif
signifikan terhadap initial return
pada perusahaan yang terdaftar di bursa efek yang melakukan IPO pada periode tahun 2010- 2013. Pada uji hipotesis menunjukan adanya pengaruh
yang signifikan negatif antara Proceed terhadap initial return perusahaan. Hal ini menunjukan bahwa semakin besar Proceed akan menyebabkan
turunnya nilai initial return .
2. Hasil uji hipotesis secara bersama-
sama (simultan) bahwa EPS dan
Initial Return berpengaruh terhadap initial return pada perusahaan yang
terdaftar di bursa efek yang
melakukan IPO pada periode tahun 2010-2013.

## Implikasi
Berdasarkan kesimpulan yang telah dikemukakan, maka beberapa implikasi yang diperoleh dari hasil penelitian,antara lain : 1. EPS merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi tingkat initial return pada perusahaan yang IPO pada periode tahun 2010-2013.
Pengaruh yang dihasilkan ialah
negatif dan memiliki nilai koefisien yang sangat kecil. Data EPS
memiliki nilai koefisien yang rendah dapat disebabkan oleh data perusahaan yang diperoleh sebagai sampel menunjukkan
terdapat beberapa perusahaan yang memiliki kesamaan nilai initial return baik perusahaan yang memiliki nilai EPS tinggi maupun perusahaan yang memiliki EPS rendah. Dan hal tersebut tidak terjadi pada 2
perusahaan namun terjadi pada
beberapa perusahaan yang dijadikan sampel. Seperti yang terjadi pada
PT Golden Retailindo Tbk dan PT Midi Utama Indonesia.
2. Proceed IPO juga merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi nilai initial return pada perusahaan yang IPO pada periode tahun 2010- 2013. Pengaruh yang dihasilkan ialah negatif signifikan yang artinya jika proceed mengalami kenaikan
maka akan bertolak belakang dengan nilai initial return . Hal ini dikarenakan karena jika proceed yang dimiliki perusahaan tinggi maka dapat dikatakan selain
perusahaan menerbitkan banyak
jumlah saham, harga saham yang ditawarkan juga tinggi. Selain itu, perusahaan yang mengharapkan tingkat proceed yang tinggi dapat membuat perusahaan menetapkan harga diatas harga saham para kompetitor sehingga investor akan menarik diri dari saham perusahaan dan memilih saham perusahaan sejenis yang memiliki harga yang
wajar di bursa. Akibatnya investor
yang telah membeli saham IPO
berpeluang menerima nilai initial return yang rendah.
Saran
Berdasarkan implikasi sebagaimana diuraikan di atas, maka peneliti memberikan rekomendasi atau saran sebagai berikut : 1. Bagi Peneliti Selanjutnya
 Penelitian ini hanya menggunakan data periode tahun 2010-2013. Bagi peneliti selanjutnya diharapkan mengembangkan penelitian ini dengan menggunakan periode yang lebih panjang dan populasi yang lebih luas dibandingkan yang dilakukan oleh peneliti.
 Penelitian ini hanya
menggunakan dua faktor yang
mempengaruhi initial return . Penelitian selanjutnya dapat menambahkan faktor lain yang mempengaruhi seperti jenis industri, indeks harga saham
gabungan (IHSG), dan tren pasar untuk mendapatkan hasil yang lebih akurat. 2. Bagi Investor Untuk investor, sebelum mengambil keputusan untuk berinvestasi jangka pendek pada sebuah perusahaan sebaiknya memperhatikan hal-hal seperti harga saham yang ditawarkan perusahaan saat IPO, dan
mempertimbangkan nilai EPS yang dihasilkan perusahaan

## DAFTAR PUSTAKA
Al-Hassan, Abdullah. Fernando Delgado, Mohamad Omran. IPO Behaviour in GCG
Countries. IMF Working Paper. 2007 Andhi Wijayanto, Analisis pengaruh
ROA, EPS, Financial Leverage dan Proceed terhadap Initial Return Jurnal Dinamika Manajemen Vol. 1 No. 1 2010 ISSN 2086-0668 Ardiansyah, Misnen. Pengaruh variabel keuangan terhadap return awal dan Return 15 hari setelah ipo di bursa efek jakarta. Yogyakarta: Simposium Nasional Akuntansi. 2003 Candrasekhar, Krishnamurti. S.R. Vishwanath. Advanced Corporate Finance. New Delhi : PHI Learning Private Limited.
2009.
Chen, Jian, Corporate Governance in China. New York: Routledge Curzon. 2005
Darmadji, Tjiptono Pasar Modal Di Indonesia: Pendekatan Tanya Jawab. Jakarta: Salemba Empat
2001
Djalal Nachrowi, Nachrowi. Hardius
Usman. Penggunaan Teknik Ekonometri Edisi Revisi. Jakarta : Rajawali Pers. 2008 Donald E. Kieso, Jerry Weygandt, Terry Warfield. Akuntansi Intermediate. 2007
Draho, Jason, The IPO Decision : Why and How The Companies Go
Public. UK : Edward Elgar
Publishing. 2004 E Case,Karl, Ray C Fair. Prinsip Ekonomi Edisi Delapan. Jakarta: Penerbit Erlangga 2006. Eckbo, B. Espen. Corporate Takeovers Volume One. USA: Elsevier 2010 Fahmi, Irham, Analisis Laporan Keuangan. Bandung:Alfabeta 2012 Ghosh, Arvin Pricing and Performance of Initial Public Offerings in the United States. New Jersey: Transaction Publisher. 2002 Ghozali Imam, Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS (Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro Inc.2011) H. Thaler, Richard, Advances in Behavioural Finance. New York: Russel Sage Foundation 1993 Haymans, Adler. Teori Investasi: Konsep dan Empiris. 2012
Hery S.E, 200 Soal-Jawab Akuntansi
Dasar. Jakarta: Grasindo 2009 Hidayat, Taufik. Kamus Populer Istilah Investasi, Jakarta :
Media Kita 2011
J. Butler Patrick, The Accuracy of
Analyst Forecast. 2002
J. Jay Choi, John Doukas. Emerging Capital Markets : Financial and Investment Issues. USA: Greenwood Publishion. 1998
Jogiyanto, H.M. Teori Portofolio Dan Analisis Investasi . Edisi Kedua.
Yogyakarta: BPFE. 2000
Lee, Cheng Few. Advances in Investment Analysis and
Portofolio Management. United Kingdom: Elsevier 2002 M. Frases,Lyn, Aileen Orminston. Memahami Laporan Keuangan Edisi Ketujuh. Indeks 2008 Madura, Jeff, Financial Markets and Institutions Abridge edition . USA: South Western Cengage
Learning 2013.
N. Gregoriou, Greg, Initial Public Offering : An International Perspective. USA: Elsevier Finance. 2006