## PENGARUH  MANAJEMEN  MODAL  KERJA  DAN STRUKTUR MODAL TERHADAP KINERJA KEUANGAN
Aldo Hartawan, Siti Ruhana Dara *
Manajemen, Fakultas Bisnis, Institut Teknologi dan Bisnis Kalbis

## Abstract
This  research  aims  to  analyze  the  effect  of  receivable  turnover,  working capital  turnover,  inventory  turnover  and  debt-equity  ratio  on  financial performance subsector food and beverage companies listed in the Indonesia Stock Exchange period 2014-2018. The research method is a multiple linear regression  analysis  and  analysis  method  with  panel  data.  The  sample  is taken  by  using  purposive  sampling  method,  there  are  17  companies  that meet  the  criteria.  The  result  of  the  analysis  indicates  that  working  capital turnover  has  a  significant  effect  the  financial  performance.  Receivable turnover, inventory turnover and debt-equity  ratio has  no significant effect on  financial  performance.  And  simultaneously  overall  receivable  turnover, working capital turnover, inventory turnover, and debt-equity ratio have a significant effect on financial performance.

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruhperputaran  piutang, perputaran  modal  kerja,  perputaran  persediaaan  dan  debt  equity  ratio terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  subsektor  makanan  dan  minuman yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014-2018.  hPenelitian menggunakan  metode  analisis  regresi  linear  berganda  dengan  data  panel. Sampel  diambil  dengan  menggunakan  metode  purposive  sampling,  sehingga didapatkan  17  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria.  Hasil  penelitian menunjukkan  secara  parsial  perputaran  modal  kerja  berpengaruh  signifikan terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Perputaran  piutang,  perputaran persediaan  dan  debt  equity  ratio  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja  keuangan  perusahaan.  Sedangkan  secara  simultan  antara  perputaran piutang, perputaran modal kerja, perputaran persediaan dan debt equity ratio memiliki pengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Email korespondensi: siti.dara@kalbis.ac.id
Pedoman  Sitasi:  Hartawan, A.., & Dara, S.R (2019). PENGARUH MANAJEMEN MODAL  KERJA  DAN  STRUKTUR  MODAL  TERHADAP  KINERJA  KEUANGAN. AKURASI: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, 1(2), 121-130
DOI: https://doi.org/10.36407/akurasi.v1i2.128

## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI

## AKURASI 121

## Paper type

## Research paper
Received: 17 Sep 2019 Accepted: 28 Oct 2019 Online: 30 Dec 2019
Keywords:
receivable turnover, working capital turnover, inventory turnover, debt- equity  ratio,  financial performance
Akurasi: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 1, No.2, Desember 2019, pp. 121-130 eISSN: 2685-2888

## PENDAHULUAN
Dewasa  ini,  persaingan  antar  perusahaan  di  Indonesia  semakin  kompetitif,  perusahaan  melakukan segala cara untuk dapat bersaing dengan kompetitor lainnya. Perusahaan-perusahaan yang sedang naik daun akhir-akhir ini adalah berasal dari  sektor  makanan dan minuman, sektor ini  merupakan industri yang selalu berkembang dan inovatif di setiap negara. Terdapat juga data yang dikeluarkan oleh Badan Pusat  Stastistik  pada  2018,  mengenai  pertumbuhan  Produk  Domestik  Bruto  (PDB),  PDB  merupakan salah satu metode untuk mengetahui pendapatan nasional suatu negara. Menurut data yang bersumber dari  Badan  Pusat  Statistik  (BPS),  yaitu  pertumbuhan  PDB  subsektor  Industri  Pengolahan  Nonmigas Triwulan 1 tahun.
Industri  sektor  makanan  dan  minuman  sangat  berperan  penting  dalam  perekonomian  di Indonesia,  dikarenakan  pertumbuhan  penduduk  di  Indonesia  yang  semakin  meningkat  maka permintaan  akan  makanan  dan  minuman  pun  juga  ikut  meningkat.  Industri  makanan  dan  minuman digolongkan ke dalam industri kreatif dikarenakan dalam memproduksi suatu barang atau jasa, produk atau  jasa  tersebut  harus  memiliki  keunggulan  atau  kelebihan  dibanding  produk-produk  lain.  Dengan adanya  permintaan  akan  industri  makanan  dan  minuman  yang  besar  membuat  industri  ini  menjadi salah  satu  industri  yang  banyak  diminati  oleh  pebisnis.  Banyaknya  pebisnis  yang  masuk  ke  dalam industri  ini  memberikan  dampak  pada  persaingan  yang  ketat.  Oleh  karena  persaingan  yang  semakin ketat, maka perusahaan harus memperhatikan indikator-indikator keberhasilannya. Indikator-indikator keberhasilan  suatu  perusahaan  tentunya  berbeda-beda,  sesuai  dengan  kondisi  maupun  jenis perusahaan  tersebut.  Salah  satu  indikator  yang  diperhatikan  oleh  setiap  perusahaan  adalah  pada  sisi fundamental agar perusahaan dapat tetap bersaing dengan perusahaan-perusahaan sejenis lainnya.
Kinerja  keuangan  merupakan  salah  satu  indikator  keberhasilan  perusahaan,  dan  sekaligus menjadi  faktor  strategis  untuk  mendatangkan  investor  baru  dan  mempertahankan  investor  yang  ada. Dalam  upaya  memperoleh  laba  tersebut,  perusahaan  dihadapkan  pada  sejumlah  kendala,  terutama mengenai permodalan. Dalam memperoleh laba yang tinggi, perusahaan tentunya harus memiliki dana, ini merupakan elemen penting bagi perusahaan dalam berjalannya produksi perusahaan. Tanpa adanya dana,  seluruh  strategi  dan  perencanaan  yang  sudah  dipikirkan  matang-matang  akan  terbuang  sia-sia. Dalam dunia bisnis, dana bisa dikatakan sebagai modal kerja, modal kerja bisa berasal dari diri sendiri ataupun  dari  hutang.  Modal  kerja  merupakan  salah  satu  elemen  penting  dalam  menjalankan  kegiatan operasi perusahaan.
Penelitian sebelumnya yang mengidentifikasi faktor-faktor yang mempengaruhi profitabilitas dari sisi modal sudah banyak dilakukan. Parenrengi dan Hendratni (2018); Putra (2016) menemukan bahwa kecukupan modal (LDR) dan struktur modal memiliki efek positif dan signifikan terhadap profitabilitas. Kariyanti  (2018) menemukan efek  negative dan signifikan struktur modal yang diukur dengan debt to equity ratio terhadap nilai perusahan. Ariyandini et al. (2018); Tandi et al., (2018); Tamba et al. (2017) menemukan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  profitabilitas. Hasil  berbeda  oleh  Sukmayanti  dan  Triaryati  (2019)  yang  menemukan  bahwa  struktur  modal berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap profitabilitas. Dalam model yang berbeda, Kanita dan Hendryadi  (2017)  menempatkan  profitabilitas  sebagai  predictor  stuktur  modal.  Dapat  dinyatakan bahwa  peran  struktur  modal  pada  profitabilitas  dalam  berbagai  studi  masih  belum  dapat  dipastikan, baik  mengenai  arahnya  (berpengaruh  negative  atau  positif)  atau  signifikansinya.  Kondisi  ini menyebabkan  penelitian  mengenai  pengaruh  struktur  modal  terhadap  profitabilitas  masih  diperlukan untuk memperoleh bukti empiris terbaru.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengatasi  kesenjangan  studi  sebelumnya,  yaitu  mengenai pengaruh  struktur  modal  terhadap  profitabilitas  pada  perusahasan  sektor  makanan  dan  minuman  di Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  penelitian  dapat  digunakan  sebagai  informasi  penting  bagi  perusahaan untuk meningkatkan profitabilitas melalui pengelolaan manajemen modal dan struktur modal.

## AKURASI, 1(2), 121-130
Hartawan, A & Dara, S.R. Receivable turnover, working capital turnover....

## KAJIAN PUSTAKA
Kinerja keuangan perusahaan merupakan suatu gambaran tentang kondisi keuangan suatu perusahaan yang  dianalisis  dengan  alat-alat  analisis  keuangan,  sehingga  dapat  diketahui  mengenai  baik  buruknya keadaan keuangan suatu perusahaan (Dewa dan Sunrowiyati, 2016: 185). Kinerja keuangan perusahaan juga  dapat  menggambarkan  sebuah  perusahaan  berhasil  atau  tidak  dalam  menjalankan  aktivitas operasional perusahaannya. Jika kinerja perusahaannya baik, maka profitabilitas yang didapat juga pasti tinggi. Dalam  menjaga kinerja perusahaan agar tetap baik, maka perusahaan harus dapat menjalankan aktivitasnya  secara  efesien  dan  efektif.  Tak  hanya  itu,  hal-hal  yang  harus  diperhatikan  adalah pengelolaan manajemen modal kerja dan penataan struktur modalnya. Para pemilik perusahaan sangat berkonsentrasi  terhadap  manajemen  modal  kerja  dan  struktur  modal  karena  mempengaruhi  kinerja keuangan  perusahaan  yang  menentukan  tingkat  pengembalian  atas  modal  yang  telah  diinvestasikan oleh perusahaan tersebut. Dalam penelitian ini, kinerja keuangan diukur menggunakan rumus return on equity.
Berdasarkan  penelitian  sebelumnya,  return  on  equity  dapat  digunakan  untuk  mengukur  kinerja keuangan perusahaan. Rasio ini dipilih karena dapat digunakan dalam mengukur seberapa efektif suatu perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dengan  memanfaatkan  ekuitas  yang  dimilikinya.  Semakin  tinggi nilai ROE, maka semakin efektif suatu perusahaan dalam menggunakan ekuitasnya untuk menghasilkan laba.Hasil  yang  didapatkan  dalam  penelitian  terdahulu  didapat  bahwa  manajemen  modal  kerja berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## Manajemen Modal Kerja Dan Profitabilitas
Modal  kerja  adalah  salah  satu  elemen  yang  penting  bagi  perusahaan,  maka  pengelolaannya  harus dilakukan secara benar dan tepat. Dengan hal ini, perusahaan tentunya memerlukan manajemen modal kerja, guna mengatur dan  mengelola modal atau  dana yang  dimiliki perusahaan secara teratur. Ketika sebuah  perusahaan  tidak  memiliki  cukup  modal  dalam  menutupi  kewajibannya,  tentu  dapat mengakibatkan  perusahaan  tersebut  bangkrut,  likuidasi  aset,  kesusahan  dalam  melunasi  hutang,  dan sebagainya. Dengan adanya manajemen modal, hal buruk seperti itu akan bisa teratasi dan pendapatan perusahaan akan semakin meningkat. Menurut Kasmir (2015:250), pengertian modal kerja merupakan modal  yang  digunakan  untuk  melakukan  kegiatan  operasi  perusahaan.  Dapat  disimpulkan  melalui kutipan tersebut, bahwa modal kerja merupakan salah satu bagian paling vital bagi perusahaan. Tanpa tersedianya  modal  kerja  yang  cukup,  maka  hal  tersebut  berpengaruh  terhadap  aktivitas  operasional perusahaan yang akan terganggu dan bahkan terhenti. Dengan mengelola manajemen modal kerja yang benar dan tepat, perusahaan dapat meningkatkan profitabilitasnya.
Pada  penelitian  ini,  manajemen  modal  kerja  diukur  menggunakan  perhitungan  rasio  aktivitas keuangan yang terdiri dari receivable turnover, working capital turnover, dan inventory turnover. Kasmir (2015:  172)  menjelaskan  bahwa  rasio  aktivitas  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur seberapa  efektifnya  perusahaan  dalam  menggunakan  aktiva  yang  dimilikinya.  Dari  teori  yang dikemukakan kasmir  maka  bisa disimpulkan  bahwa rasio  aktivitas  merupakan alat untuk menghitung seberapa  efektif  dan  efisien  kah  sebuah  perusahaan  menggunakan  aktiva  ataupun  sumber  daya  yang dimiliki  oleh  sebuah  perusahaan.  dalam  penelitian  ini,  rasio  aktivitas  yang  digunakan  antara  lain receivable turnover, working capital turnover dan inventory turnover.
Semakin  banyak  modal  yang  dikeluarkan  untuk  aktivitas  perusahaan,  maka  profitabilitas  yang didapatkan perusahaan akan semakin besar juga. Namun sebaliknya, jika modal yang dikeluarkan hanya sebagian  dan  modal  perusahaan  banyak  yang  tidak  dikeluarkan,  maka  perusahaan  akan  mendapat profitabilitas  yang  rendah.  Semakin  besar  modal  kerja  maka,  semakin  kecil  resiko  yang  dihadapi perusahaan, dengan artian semakin besar modal kerja yang dimiliki sebuah perusahaan maka semakin likuid  perusahaan  tersebut.  Dengan  kata  lain,  manajemen  modal  kerja  sangat  diperlukan  perusahaan untuk mengatur  dan mengelola  modal kerja semaksimal mungkin  agar perusahaan  bisa  mendapatkan laba semaksimal mungkin juga.
Beberapa  penelitian  memberikan  kesimpulan  yang  berbeda  mengenai  pengaruh  manajemen modal terhadap profitabilitas. Sari (2016) menggunakan variabel working capital turnover berpengaruh positif  namun  tidak  signifikan  terhadap  ROI,  sedangkan  Inventory  Turnover  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  ROI.  Sari  dan  Budiasih  (2014),  Debt  to  equity  ratio  berpengaruh  terhadap profitabilitas,  namun  Inventory  turnover  dan  Assets  turnover  tidak  berpengaruh  pada  profitabilitas. Efisiensi  modal  kerja  (WCT)  ditemukan  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas  (Wibowo,  & Wartini,  2012);  Receivable  Turnover,  Inventory  Turnover  dan  Total  Asset  Turnover  memiliki  pengaruh yang signifikan terhadap Profitabilitas perusahaan (Nurjanah & Hakim, 2018). Wau (2018) memberikan kesimpulan  yang  komprehensif  dimana  perputaran  modal  kerja  dinyatakan  memiliki  efek  negative terhadap profitabilitas, sementara perputaran persediaan  berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas.
Penelitian yang dilakukan oleh Julian (2018) menghasilkan hasil analisis bahwa perputaran piutang memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Didalam  periode  perputaran piutang,  apabila  semakin  cepat  piutang  tersebut  berputar,  maka  semakin  cepat  perusahaan mendapatkan  keuntungan  dari  hasil  penjualan  kreditnya.  Sehingga  profitabilitas  dari  perusahaan tersebut  juga  akan  meningkat.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Desfitrina  (2015)  dihasilkan  bahwa manajemen  modal  kerja  yang  dihitung  menggunakan  perputaran  modal  kerja  berpengaruh  terhadap kinerja  keuangan.  Dengan  adanya  peningkatan  dan  penurunan  yang  dialami  oleh  perputaran  modal kerja  maka  secara  tidak  langsung  akan  mempengaruhi  peningkatan  dan  penurunan  kinerja  keuangan pada  perusahaan.  Didapatkan  pada  penelitian  tersebut  bahwa  nilai  korelasi  menginterpretasikan  ada hubungan yang  kuat  antara  perputaran modal kerja  dan kinerja  keuangan. Julian (2018)  memberikan kesimpulan  bahwa  perputaran  persediaan  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan.  Apabila  perputaran  persediaan  mengalami  penurunan,  maka  perusahaan  tidak  bekerja secara efisien yang akan mengakibatkan terjadinya over stock persediaan. Sehingga akan menimbulkan biaya  yang  tinggi  untuk  melakukan  pemeliharaan  kualitas  persediaan  yang  akan  berdampak  pada berkurangnya laba perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut maka hipotesis yang diajukan adalah:
H 1 : Perputaran piutang memiliki pengaruh terhadap kinerja keuangan. H 2 : Perputaran modal kerja memiliki pengaruh terhadap kinerja keuangan. H 3 : Perputaran persediaan memiliki pengaruh terhadap kinerja keuangan.

## Struktur modal dan Profitabilitas
Brigham dan Houston (2011:188) menjelaskan bahwa struktur modal juga bisa dipengaruhi oleh hal-hal berikut,  seperti  struktur  aset,  tingkat  pertumbuhan,  pajak,  profitabilitas,  kendali,  stabilitas  penjualan, Leverage operasi, sikap manajemen, sikap pemberi pinajaman dan lembaga penilai pemeringkat, kondisi pasar,  kondisi  internal  perusahaan,  dan  fleksibilitas  keuangan.  Struktur  modal  juga  sebagai  penentu bagaimana perusahaan mendapatkan laba, karena dalam perencanaannya bisa menjadi monitor masuk dan keluarnya keuangan perusahaan.  Struktur modal juga merupakan faktor yang sangat penting  bagi pertumbuhan  dan  daya  tahan  perusahaan.  Struktur  modal  secara  signifikan  berpengaruh  terhadap beban dan ketersediaan modal sehingga mempengaruhi kinerja perusahaan. Dalam teori struktur modal diasumsikan bahwa perubahan struktur modal berasal dari penerbitan obligasi dan pembelian kembali saham  biasa  atau  penerbitan  saham  baru.  Pada  penelitian  ini,  struktur  modal  diukur  menggunakan perhitungan Debt Equity Ratio (DER). Debt Equity Ratio merupakan rasio yang mengukur hutang dengan modal,  artinya  rasio  ini  dapat  digunakan  untuk  mengetahui  setiap  modal  yang  digunakan  sebagai hutang (Kasmir, 2015: 157).
Penelitian  ini  berfokus  pada  modal  perusahaan  sehingga  Debt  Equity  Ratio  menjadi  indikator pengukuran yang tepat.  Pada  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan oleh Kristianti (2018)  hasil analisis yang  dilakukan  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  yang  diukur  dengan  menggunakan  debt  equity ratiomemiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  diukur menggunakan return on equity. Jika sebuah perusahaan mengalami kekurangan dana yang  berasal dari internal,  maka  dana  yang  berasal  dari  lingkungan  eksternal  atau  hutang  harus  dipikirkan  terlebih dahulu.  Karena  jika  dana  internal  tidak  mampu  mencukupi  aktivitas  operasional  perusahaan,  maka

## AKURASI, 1(2), 121-130
Hartawan, A & Dara, S.R. Receivable turnover, working capital turnover....
cukup beresiko untuk melakukan hutang (tidak  bisa  mengembalikan pinjaman). Jika perusahaan ingin mengalami  keuangan  yang  sehat,  maka  perusahaan  diwajibkan  untuk  mampu  mengelola  hutang  dan ekuitas  secara  optimal.  Manajemen  modal  kerja  dan  struktur  modal  kerja  merupakan  bagian  penentu tolak ukur kinerja keuangan perusahaan (apakah sehat atau tidak).
Struktur modal adalah perbandingan atau imbangan pendanaan jangka panjang perusahaan yang ditunjukkan  oleh  perbandingan  hutang  jangka  panjang  terhadap  modal  sendiri  Berdasarkan  hasil perhitungan Debt Equity Ratio (DER) yang telah dilakukan, rasio yang dihasilkan relatif rendah, hal ini mengindikasikan bahwa pada subsektor makanan dan minuman memiliki nilai modal yang lebih tinggi dibanding  dengan  hutang  yang  dimiliki.  Maka  dari  itu,  perlunya  perhatian  khusus  terhadap  kebijakan pendanaan internal maupun eksternal perusahaan sehingga laba yang didapatkan dapat maksimal. Pada penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Hendratni (2018); Putra (2016) menemukan bahwa struktur modal  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Diah (2016)  menghasilkan  analisis  bahwa  perhitungan  Debt  Equity  Ratio  (DER)  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  Return  on  Equity.  Penggunaan  utang  pada  perusahaan  agribisnis  dapat meningkatkan  ROE  perusahaan.  Hubungan  antara  DER  dengan  profitabilitas  sejalan  dengan  teori Pecking Order, dimana dalam teori ini, dikatakan bahwa perusahaan lebih memilih untuk menggunakan laba  ditahan  terlebih  dahulu  daripada  hutang-hutangnya  sebagai  sumber  dana,  setelah  itu  baru perusahaan  memilih  menggunakan  hutang  yang  dimulai  dari  yang  paling  rendah  resikonya,  sehingga memotong laba yang mengakibatkan penurunan terhadap ROE.
H 4 : Debt Equity Ratio (DER) memiliki pengaruh terhadap Return on Equity.

## METODE PENELITIAN

## Desain Penelitian
Penelitian ini  menggunakan data sekunder yang  diambil populasi perusahaan subsektor makanan  dan minuman  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2014-2018  dengan  metode  purposive sampling.  Variabel  yang  diuji  adalah  perputaran  piutang,  perputaran  modal  kerja,  perputaran persediaan dan Debt Equity Ratio sebagai variabel independen serta Return On Equity sebagai variabel dependen.

## Prosedur Sampel
Populasi dalam penelitian ini yaitu perusahaan subsektor makanan dan minuman yang tercatat di BEI periode  2014-2018.  Pemilihan  sampel  penelitian  menggunakan  metode  purposive  sampling  dengan kriteria sebagai berikut: 1) Perusahaan yang tedaftar pada Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018, 2) Perusahaan dalam subsektor makanan  dan minuman yang tercatat pada Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018, 3) Perusahaan yang memiliki laporan keuangan yang sesuai dengan variabel penelitian.

## Pengukuran variabel
Receivable Turnover. Rasio ini digunakan perusahaan dalam mengukur berapa lama penagihan piutang selama satu periode atau berapa kali dana yang ditanam dalam piutang ini berputar dalam satu periode. Dalam  penelitian  ini,  rumus  perhitungan  receivable  turnover  yang  digunakan  adalah  sebagai  berikut (Kasmir, 2015: 176) :
Working Capital Turnover.  Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur keefektifan  modal kerja yang dimiliki perusahaan selama jangka waktu tertentu, bisa dikatakan bahwa seberapa besar modal yang berputar dalam jangka waktu  tertentu. Bila  hasil  rasio ini tinggi,  maka  perusahaan  tersebut memiliki kelebihan modal. Tentunya hal ini memiliki keterkaitan sebagai pengukur manajemen modal kerja (Kasmir, 2015:
182). Dalam penelitian ini, rumus perhitungan working capital turnover yang digunakan adalah sebagai berikut :
= ℎ
Inventory Turnover. Rasio yang digunakan perusahaan dalam mengukur berapa kali dana yang ditanam dalam persediaan (inventory) ini berputar dalam satu periode. Persediaan merupakan salah satu modal terpenting bagi perusahaan karena berhubungan dengan penjualannya.Maka dari itu, inventory turnover memiliki  keterkaitan  sebagai  pengukur  manajemen  modal  kerja.  Cara  menghitung  rasio  perputaran sediaan dilakukan dengan dua cara yaitu: pada langkah pertama dengan membandingkan antara harga pokok barang yang dijual dengan nilai sediaan, dan  pada langkah kedua  yaitu membandingkan antara penjualan nilai sediaan. Apabila rasio yang diperoleh tinggi, ini menunjukkan perusahaan bekerja secara tidak  efisien  atau  tidak  produktif  dan  banyak  barang  sediaan  yang  menumpuk.  Hal  ini  akan mengakibatkan  investasi  dalam  tingkat  pengembalian  yang  rendah.  Dalam  penelitian  ini,  rumus perhitungan inventory turnover yang digunakan adalah sebagai berikut menurut J. Fred Weston (Kasmir 2015: 180) :

## =
Struktur  Modal.  Menurut  Kasmir  (2015:157-158),  debt  equity  ratio  merupakan  ratio  yang  digunakan untuk menilai utang dengan ekuitas. Rasio ini dicari dengan cara membandingkan antara seluruh utang, termasuk  utang  lancar  dengan  seluruh  ekuitas.  Rasio  ini  berguna  sebagai  informasi  penunjuk  jumlah dana  yang  disediakan  peminjam  (kreditor)  kepada  pemilik  perusahaan.Menurut  Smith,  Skousen,  Stice (Fahmi, 2011: 108), struktur modal dihitung  menggunakan debt equity ratio. Bagi  sebuah perusahaan, akan  baik  jika  hasil  angka  rasio  tinggi,  namun  bagi  pihak  bank  (kreditor)  akan  semakin  tidak menguntungkan.Rumus debt equity ratio adalah sebagai berikut (Kasmir, 2015: 158) :

## =
Menurut  Tjandrakirana,  Hj.,  R  &  Monika  M  (2014),  tinggi  rendahnya  nilai  perusahaan  menjadi  tolak ukur  dalam  investor  berinvestasi  yang  menggambarkan  nilai  pasar  suatu  perusahaan  dalam meningkatkan  daya  tarik  para  investornya.  Variabel  terikat  dalam  penelitian  ini  adalah  kinerja keuangan.Kinerja keuangan merupakan suatu analisis yang digunakan perusahaan dalam melihat sejauh mana perusahaan tersebut telah melakukan dan melaksanakan aturan-aturan keuangan secara baik dan benar  (Fahmi, 2011: 2). Menurut Kasmir  (2015: 204) dalam mengukur kinerja keuangan, perhitungan yang digunakan adalah Return On Equity (ROE).
=

## Teknik Analisis Data
Regresi  linier  berganda  dimaksudkan  untuk  menguji  pengaruh  dua  atau  lebih  variabel  independen (explanatory) terhadap satu variabel dependen. Model ini mengasumsikan adanya hubungan satu garis lurus/linier antara variabel dependen dengan masing-masing prediktornya. Dalam penelitian ini, dapat dituliskan persamaan berikut:
Y = α+ β 1 AR + β 2 WCT +β 3 Inv + β 4 DER + ε

## AKURASI, 1(2), 121-130
Hartawan, A & Dara, S.R. Receivable turnover, working capital turnover....
Dimana : Y = Kinerja keuangan a = Konstanta β n = Koefisien regresi variabel independen AR = Receivable Turnover WCT   = Working Capital Turnover Inv
= Inventory Turnover
DER = Debt to Equity Ratio ε = Error

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Kelayakan Model
Tabel 1 Uji Chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 19.540837  (16,64) 0.0000 Cross-section Chi- square 150.657596 16 0.0000
Sumber: diolah dengan EVIEWS 9
Dari  hasil  tabel  di  atas  didapatkan  probabilitas  sebesar  0  dan  <0,05  sehingga  dalam  uji  chow terpilih model Fixed Effect.

## Tabel 2 Uji Hausman
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f.  Prob. Cross-section random 1.91747 8 4 0.7509
Sumber: diolah dengan EVIEWS 9
Dari hasil tabel 2 didapatkan probabilitas sebesar 0,7509 dan > 0,05 sehingga pada uji hausman terpilih model Random Effect.
Tabel 3 Uji Lagrange Multiplier
Test Summary Chi-Square (0.05) Lagrange Multiplier Lagrange Multiplier 9.488 100.8986
Sumber: diolah dengan EVIEWS 9
Uji  ini  digunakan  untuk  menentukkan  apakah  model  Random  Effect  lebih  baik  daripada  metode Common Effect. Dari hasil table 6 didapatkan nilai lagrange multiplier sebesar 100.8986 dan > dari nilai Chi-square (9.488) sehingga pada uji yang terakhir yaitu uji lagrange multiplier terpilih model Random Effect.

## Persamaan Regresi
Setelah  model  dipilih  yaitu  random  effect  maka  selanjutnya  adalah  melakukan  interpretasi  terhadap persamaan regresi yang diperoleh sebagai berikut
Kinerja Keuangan (Y) = 0.002477 + 3.41x10 -5 RT +  0.073401WCT + 0.000796IT + -0.001606DER
Persamaan  kinerja  keuangan  memiliki  nilai  konstanta  sebesar  0,002477.  Nilai  konstanta  tersebut menggambarkan  jika  diasumsikan  bahwa  semua  variabel  memiliki  nilai  nol,  maka  nilai  dari  kinerja keuangan  adalah  0,002477.  Receivable  turnover  memiliki  hubungan  yang  positif  dengan  kinerja keuangan.  Jika  diasumsikan  bahwa  variabel  lain  tetap,  maka  setiap  kenaikan  nilai  receivable  turnover sebesar  1  maka  kinerja  keuangan  akan  naik  sebesar  3,41x10 -5 .  Working  capital  turnover  memiliki hubungan  yang  positif  dengan  kinerja  keuangan.  Jika  diasumsikan  bahwa  variabel  lain  tetap,  maka setiap  kenaikan  nilai  working  capital  turnover  sebesar  1  maka  kinerja  keuangan  akan  naik  sebesar 0,073401.  Inventory  Turnover  memiliki  hubungan  yang  positif  dengan  kinerja  keuangan.  Jika diasumsikan  bahwa  variabel lain tetap,  maka setiap  kenaikan  nilai inventory turnover sebesar 1  maka kinerja  keuangan  akan  naik  sebesar  0,000796.  Debt  Equity  Ratio  memiliki  hubungan  yang  negatif dengan kinerja keuangan. Jika diasumsikan bahwa  variabel  lain  tetap, maka  setiap kenaikan nilai Debt Equity Ratio sebesar 1 maka kinerja keuangan akan turun sebesar 0,001606.

## Tabel 4 Persamaan Regresi
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Kesimpulan C 0.002477 0.083649 0.029611 0.9765 RT 3.41E-05 0.000397 0.085712 0.9319 Tidak signifikan WCT 0.073401 0.020756 3.536436 0.0007 Signifikan Positif IT 0.000796 0.004547 0.175159 0.8614 Tidak signifikan DER -0.001606 0.028064 -0.057229 0.9545 Tidak signifikan
Sumber: diolah dengan EVIEWS 9

## Pembahasan
Hasil  penelitian  memperlihatkan  bahwa  bahwa  dari  empat  faktor  yang  digunakan  hanya  perputaran modal  kerja  yang  terbukti  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Sedangkan perputaran  piutang,  perputaran  persediaan,  dan  DER  tidak  terbukti  mempengaruhi  profitabilitas. Temuan  ini  mengkonfirmasi  temuan  sebelumnya.  Seperti  Sari  (2016)  menggunakan  variabel  working capital  turnover  berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan  terhadap  ROI,  sedangkan  Inventory Turnover  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  ROI.  Sari  dan  Budiasih  (2014)  berikutnya menyimpulkan Inventory turnover dan Assets turnover tidak berpengaruh pada profitabilitas.

## KESIMPULAN

## Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh manajemen modal kerja dan struktur modal terhadap kinerja keuangan perusahaan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2018, sehingga didapatkan kesimpulan  bahwa dari  empat faktor yang digunakan hanya perputaran modal kerja yang terbukti  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadpa  profitabilitas,  sedangkan  perputaran  piutang, perputaran persediaan, dan DER tidak terbukti mempengaruhi profitabilitas.

## Implikasi Manajerial
Berdasarkan simpulan yang didapat dari hasil penelitian  maka  implikasi manajerialnya adalah sebagai berikut:  pertama,  untuk  mempertahankan  atau  meningkatkan  kinerja  keuangan  terhadap  manajemen modal kerja yang di proxi dengan Receivable Turnover maka hal yang harus dilakukan untuk perusahaan adalah  dengan  jalan  meningkatkan  penjualan  semaksimal  mungkin  dan  mengupayakan  untuk diperketat  kebijakan  piutangnya.  Sehingga  jangka  waktu  pembayaran  dari  customer  lebih  dipercepat,

## AKURASI, 1(2), 121-130
Hartawan, A & Dara, S.R. Receivable turnover, working capital turnover....
hal ini dapat mengurangi resiko tidak tertagihnya piutang. Kedua, agar kinerja perusahaan tetap terjaga dengan baik bahkan meningkat terkait dengan Working Capital Turnover maka hal yang harus dilakukan perusahaan  adalah  dengan  meningkatkan  penjualan  seoptimal  mungkin  serta  menggunakan  modal kerja yan seefektif  mungkin. Ketiga, untuk meningkatkan kinerja keuangan perusahaan terkait dengan Inventory  Turnover  maka  hal  yang  harus  dilakukan  perusahaan  adalah  meningkatkan  penjualan seoptimal  mungkin serta  menjaga  agar persediaan tidak terlalu  banyak menumpuk di  gudang,  dengan kata  lain  persediaan  ditekan  seminimal  mungkin.  Ke-empat,  agar  kinerja  keuangan  perusahaan  tetap terjaga  dengan  baik  terkait  dengan  Debt  Equity  Ratio  (DER)  maka  sebaiknya  hal  yang  dilakukan perusahaan  untuk  meningkatkan  kinerjanya  adalah  dengan  menggunakan  ekuitas  secara  efektif  dan efisien serta menjaga/menekan hutang sehingga tidak terlalu tinggi.

## Keterbatasan Penelitian
Dalam  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  peneliti,  terdapat  beberapa  keterbatasan  dari  hasil  yang telah  diteliti,  yaitu  sebagai  berikut:  periode  pengumpulan  data  yang  relatif  pendek  yaitu  dari  tahun 2014-2018  (5  tahun).  Selanjutnya,  penelitian  ini  hanya  menggunakan  data  yang  diambil  dari  laporan keuangan  perusahaanyang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  tanpa  melihat  data  selain  dari  laporan keuangan perusahaan. Data yang diambil pada penelitian adalah data perusahaan pada sektor makanan dan  minuman,  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  hanya terdapat 17 perusahaan sehingga data yang  didapatkan relatif sedikit karena jumlah perusahaan yang terbatas.
Saran pada  penelitian  selanjutnya dimaksudnya  dapat  membantu  peneliti yang akan  membahas penelitian yang sama, variabel yang sama, maupun judul yang sama, karena adanya keterbatasan dalam melakukan  penelitian  ini.  Saran  peneliti  untuk  penelitian  selanjutnya,  antara  lain:  pertama,  selain mengolah  data  yang  diambil  dari  laporan  keuangan  perusahaan,  penelitian  selanjutnya  diharapkan dapat mengambil data-data yang berasal dari data selain  dari laporan keuangan perusahaan.  Sehingga pada  perhitungan  yang  dilakukan  dapat  memperoleh  hasil  yang  akurat  dan  signifikan.  Kedua,  pada penelitian  selanjutnya  diharapkan  memilih  subsektor  yang  memiliki  banyak  perusahaan  dikarenakan semakin  banyak  data  yang  diperoleh  maka  akan  semakin  untuk  hasil  penelitian  yang  diperoleh. Terakhir,  penelitian  selanjutnya  diharapkan  untuk  menambah  periode  penelitian  agar  data  yang didapatkan untuk diolah lebih banyak, guna mendapatkan hasil yang akurat dan signifikan.

## REFERENSI
Ariyandini,  V.,  Mulyadi,  M.,  &  Widyastuti,  I.  (2018).  Pengaruh  Rasio  Lancar,  Struktur  Modal,  Rasio Hutang Dan Perputaran Modal Kerja Terhadap Profitabilitas. AKTUAL, 3(2).
Brigham, E. F. & Houston, J. F. (2011). Dasar-dasar Manajemen Keuangan Terjemahan.Edisi 10. Jakarta:
Salemba Empat
Desfitrina,  D.  (2016).  Pengaruh  perputaran  Modal  Kerja  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Cv.  Putra  Buana Palembang. Jurnal Ekonomi Global Masa Kini, 6(1).
Dewa,  Y.  &  Sunrowiyati,  S.  (2016).  “Analisis  Rasio  Keuangan  Sebagai  Alat  Penilaian  Untuk  Mengukur Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Pada  SPBU  Gedog.  Riset  Mahasiswa  Ekonomi.  Vol.  3,  No.  2, hlm.185-201.
Kanita, N. R., & Hendryadi, H. (2017). Faktor Determinan  Pembentuk Struktur Modal Pada  Perusahaan Sektor Farmasi Periode 2012-2016. Jurnal Riset Manajemen Dan Bisnis (JRMB) Fakultas Ekonomi UNIAT, 2, 241-250.
Kariyanti,  F.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Empiris Pada  Perusahaan  Manufaktur Sub Sektor Food and Baverages di BEI periode 2014-2016) (Doctoral dissertation, Universitas Muhammadiyah Sidoarjo).
Kasmir. (2015). Analisis Laporan Keuangan.Jakarta : PT. Raja Grafindo Persada.
Nurjanah,  N.  I.,  &  Hakim,  A.  D.  M.  (2018).  Pengaruh  Working  Capital  Turnover,  Receivable  Turnover, Inventory Turnover Dan Total Asset Turnover Terhadap Profitabilitas Perusahaan (Studi Empiris pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Otomotif  dan  Komponen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Peri. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 7(1), 21-40.
Parenrengi,  S.,  &  Hendratni,  T.  W.  (2018).  Pengaruh  dana  pihak  ketiga,  kecukupan  modal  dan penyaluran  kredit  terhadap  profitabilitas  bank.  Jurnal  Manajemen  Strategi  dan  Aplikasi  Bisnis, 1(1), 9-18.
Putra, A. D. (2016). Pengaruh struktur modal dan karakteristik perusahaan terhadap profitabilitas pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Doctoral  dissertation,  Widya Mandala Catholic University Surabaya).
Tamba,  A.  Y.,  Tommy,  P.,  &  Van  Rate,  P.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap Profitabilitas Pada Industri Perbankan Yang Terdaftar Di Bei (Periode Tahun 2013-2015). Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi, 5(2).
Tandi, V. P., Tommy, P., & Untu, V. N. (2018). Pengaruh Struktur Modal Dan Pertumbuhan Aset Terhadap Profitabilitas Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bei Periode 2013–2016. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi, 6(2).
Sari,  A.  J.  (2016).  Pengaruh  working  capital  turnover  dan  inventory  turnover  terhadap  return  on investment  (ROI):  Studi  pada  sektor  industri  otomotif  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2000-2014 (Doctoral dissertation, UIN Sunan Gunung Djati Bandung).
Sari, N. M. V., & Budiasih, I. G. (2014). Pengaruh debt  to equity ratio, firm size, inventory turnover dan assets turnover pada profitabilitas. E-Jurnal Akuntansi, 261-273.
Sukmayanti,  N.  W.  P.,  &  Triaryati,  N.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Likuiditas  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Profitabilitas  pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate.  E-Jurnal Manajemen, 8(1), 172-202.
Wibowo, A., & Wartini, S. (2012). Efisiensi Modal Kerja, Likuiditas dan Leverage Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Jurnal Dinamika Manajemen, 3(1).
Wau,  R.  (2017).  ANALISIS  EFEKTIFITAS  MODAL  KERJ  A  DAN  PENGARUHNYA  TERHADAP PROFITABILITAS. Journal Of Business Studies, 2(1), 61-74.

## PROFIL PENULIS
Aldo  Hartawan  dan Siti  Ruhana  Dara adalah  mahasiswa  dan  dosen  di  Prodi Manajemen, Fakultas Bisnis, Institut Teknologi dan Bisnis Kalbis
AKURASI: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan Akurasi: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 1, No.2, Desember 2019, pp. 121 - 130 eISSN: 2685-2888 Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI