## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh Struktur Modal, Kebijakan  Deviden,  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Nilai  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Saham  LQ45  tahun  2019-2021  dengan Intellectual  Capital sebagai  variabel  moderasi.  Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  45  saham  LQ45  yang  ada  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan jumlah  sampel  sebanyak  saham  yang  ada  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Teknik pengambilan  sampel  menggunakan  metode Purposive  Sampling. Teknik  analisis yang  digunakan  adalah  analisi  regresi  linier  berganda  dan  uji  moderasi.  Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  varibael  struktur  modal,  kebijakan  deviden, profitabilitas, likuiditas dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan. intellectual capital dapat memoderasi hubungan antara struktur modal, kebijakan deviden, profitabilitas, dan likuiditas dengan intellectual

## DETERMINASI KARAKTERISTIK KEUANGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN INTELLECTUAL CAPITAL SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Tobi Mandala Putra Universitas Bina Darma Tobimandalaputra16@gmail.com
Fitriasuri Universitas Bina Darma fitriasuri@binadarma.ac.id

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  whether  there  is  an  effect  of  Capital  Structure, Dividend  Policy,  Profitability,  Liquidity  and  Company  Size  on  the  Value  of Companies Listed on LQ45 Shares for 2019-2021 with Intellectual Capital as a moderating variable. The population used in this study were 45 LQ45 shares on the Indonesia Stock Exchange with as many samples as the stocks on the Indonesia Stock  Exchange.  The  sampling  technique  uses  purposive  sampling  method.  The analysis technique used is multiple linear regression analysis and moderation test. The  results  showed  that  the  variables  of  capital  structure,  dividend  policy, profitability,  liquidity  and  firm  size  did  not  significantly  influence  firm  value. Intellectual  capital  can  moderate  the  relationship  between  capital  structure, dividend policy, profitability and liquidity with intellectual capital in LQ45 shares and intellectual capital cannot  moderate the relationship between company size and company value.
Keywords: Capital Structure, Dividend Policy, Profitability, Liquidity, Company Size and Intellectual Capital.
capital pada saham LQ45 dan intellectual capital tidak dapat memoderasi hubungan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
Kata  Kunci : Struktur  Modal,  Kebijakan  Deviden,  Profitabilitas,  Likuiditas,  Ukuran Perusahaan, Intellectual Capital

## PENDAHULUAN
Seiring dengan membaiknya perekonomian, tingkat daya saing di dunia usaha juga meningkat.  Hal  ini  dilakukan  untuk  memastikan  bahwa  setiap  bisnis  mampu mencapai  tujuannya  dengan  meningkatkan  nilainya.  Tujuan  dasar  dari  setiap perusahaan adalah untuk meningkatkan kekayaan pemegang sahamnya, sehingga meningkatkan  nilai  perusahaan  sangat  penting.  Semakin  besar  nilai  perusahaan, semakin sukses finansial pemiliknya. Bursa Efek Indonesia menarik investor asing dari  berbagai  negara.  Persaingan  di  antara  bisnis  menjadi  sengit  dan  tak terhindarkan  karena  proliferasi  perusahaan  baru  dan  percepatan  pembangunan ekonomi global (Munadiya, 2022). Perusahaan yang ditampilkan dalam indeks LQ4 bersaing ketat satu sama lain untuk meningkatkan nilai bisnis mereka. Indeks LQ45 melacak  kinerja  harga  dari  45  ekuitas  dengan  kapitalisasi  pasar  yang  besar, likuiditas yang kuat, dan fundamental perusahaan yang kokoh. Ke-45 emiten yang tergabung dalam indeks LQ45 dipilih berdasarkan kapitalisasi pasar dan likuiditas. Bisnis  yang  terdaftar  di  indeks  LQ  45  berbeda  dengan  perusahaan  lain  karena mereka harus memenuhi persyaratan yang ketat agar bisa terdaftar di sana, sehingga sangat sulit bagi perusahaan lain untuk mendapatkan investor untuk berinvestasi di dalamnya (Verina, 2021). Pada 2019, indeks saham LQ45 kehilangan 2,3%. Survei IHS  Markit  menemukan  bahwa  pada  kuartal  ketiga  2019,  rata-rata  Purchasing Managers Index (PMI) Manufaktur Indonesia berada di angka 49,2. Tabel berikut menunjukkan perubahan ytd di LQ45 karena kinerja masing-masing saham:
Harga saham PTBA, INKP, ITMG, HMSP, dan GGRM semuanya turun dari tahun sebelumnya, seperti terlihat pada Tabel 1.1. Harga saham PTBA, INKP, dan HMSP semuanya  anjlok  hampir  40%.  Selain  itu,  LPPF  turun  34,11  persen,  JPFA  turun 28,37%, CPIN turun 27,68%, dan UNTR turun 24,86%, juga saham SCMA turun 35,29 persen.  (Prima, 2019). Pada kuatal VI tahun 2020 mendekati akhir  kuartal terjadi  anjloknya  pasar  saham,  penyebab  anjloknya  tahun  ini  tidak  lain  karena masuknya  virus  Covid-19  yang  menyebar  dengan  cepat  dan  akhirnya  menjadi pandemi global. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), indeks acuan pasar modal di  Indonesia,  secara  umum  terkoreksi  cukup  negatif  di  pasar  saham  per  tahun (YTD), turun 20,56%  (CNBC, 2020). Sementara itu, indeks LQ45 yang menjadi benchmark pasar modal Indonesia karena salah satu saham komponennya memiliki likuiditas  yang  signifikan  dan  prospek  pertumbuhan  yang  menjanjikan,  bahkan mengalami  koreksi  lebih  dalam  sebesar  24,67%.  Kenyataannya,  seperti  yang terlihat  pada  tabel  di  bawah  ini,  9  saham  anggota  LQ45  masih  terkena  dampak negatif Corona, terbukti dengan penurunan YTD lebih dari 40%:
Nilai  intrinsik  suatu  saham  dapat  ditentukan  dengan  menggunakan  rasio  harga terhadap  rasio  Prece  to  Book  Value.  Salah  satu  rasio  penilaian  yang  digunakan peneliti pada studi ini berupa rasio Prece to Book Value. Rasio ini dikembangkan oleh (Kasmir, 2019), mengukur kemampuan manajemen untuk meningkatkan nilai pasar perusahaan melebihi biaya investasi. Ketika rasio PBV perusahaan tinggi, ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  melakukan  pekerjaan  yang  baik  dalam menciptakan nilai bagi pemegang sahamnya. Jika price to book value tinggi maka investor  akan  lebih  percaya  pada  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan keuntungan  di  masa  depan  (Nurhidayati  et  al.,  2021).  Ukuran  perusahaan  (Size) adalah  ukuran  kesehatan  keuangannya.  Ukuran  bisnis  dianggap  berdampak  pada nilainya karena bisnis yang lebih besar dapat mengakses sumber pendanaan internal dan  eksternal  dengan  lebih  mudah  daripada  bisnis  dengan  ukuran  atau  cakupan yang lebih kecil. Ukuran perusahaan didasarkan pada total aset, jumlah penjualan, dan nilai pasar sahamnya. Ln (total aset) biasanya digunakan untuk memperkirakan ukuran  perusahaan  (Achyani  et  al.,  2020).  Karena  akan  dikaitkan  dengan  risiko investasi  yang  dilakukan,  maka  ukuran  perusahaan  sangat  menentukan  bagi kreditur dan investor. Perusahaan besar biasanya menikmati kepercayaan investor yang  lebih  besar.  Sebab,  bisnis  besar  dianggap  mampu  mempertahankan peningkatan kinerja dengan berupaya menaikkan kaliber keuntungannya. Struktur Modal, Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Likuiditas, dan Ukuran Perusahaan akan menjadi  variabel  dependen dari nilai  perusahaan  dalam penelitian ini, sedangkan Modal  Intelektual  akan  menjadi  variabel  mediasi  antara  variabel  independen. Karena perbedaan dalam studi sebelumnya, seperti variabel yang tersembunyi atau yang  keberadaannya  belum  ditetapkan,  variabel  moderasi  ini  digunakan  sebagai pembenaran.  Selain  menguji  pengaruh  langsung  dari  variabel-variabel  seperti struktur modal, kebijakan dividen, profitabilitas, likuiditas, dan ukuran perusahaan, peneliti juga harus menyelidiki pengaruh tidak langsung untuk menentukan apakah "modal intelektual" dapat memoderasi pengaruh dari variabel-variabel ini. Kajian dalam artikel ini mengacu pada penelitian (Hafidh & Priono, 2022) dengan judul “Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Leverage  terhadap  Nilai  Perusahaan Melalui Moderasi Modal Intelektual”. Dengan studi kasus pada perusahaan yang terdaftar di Indeks Saham LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan
penelitian  oleh  (Achyani  et  al.,  2020)  dengan  judul  "determinasi  karakteristik perusahaan terhadap kinerja perusahaan dengan intellectual capital sebagai variabel moderasi". penelitian ini menambahkan variabel struktur modal, kebijakan dividen, dan  ukuran  perusahaan,  mengingat  pentingnya  faktor-faktor  tersebut  bagi  bisnis serta  banyaknya  digunakan  dalam  dunia  bisnis.  Oleh  karena  itu  peneliti  tertarik meneliti  kondisi  tersebut  dan  mengambil  judul  “Determinasi  Karakteristik Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Intellectual  Capital Sebagai Variabel Moderasi”. Tujuan menyeluruh studi ini adalah untuk mempelajari lebih lanjut  tentang  bagaimana  faktor-faktor  termasuk  struktur  modal  perusahaan, kebijakan  dividen,  profitabilitas,  likuiditas,  dan  ukuran  memengaruhi  nilai perusahaan, dengan penekanan pada fungsi moderasi modal intelektual.

## TELAAH LITERATUR

## Teori Keagenan (Agency Theory)
Agency  Theory menemukan  akidah  yang  mengucapkan  pentingnya  tuntutan keuangan tata laksana menjelang kepala saham. Agency theory menyebutkan bahwa sebagai  agen  dari  pemegang  saham,  manager  tidak  selalu  bertindak  demi kepentingan pemegang saham. Untuk itu, diperlukan biaya pengawasan yang dapat dilakukan  melalui  cara-cara  seperti  pengikatan  agen,pemeriksaan  laporan keuangan,  dan  pembatasan  terhadap  pengambilan  ke  putusan  oleh  manajemen. Kegiatan  pengawasan  yang  dilakukan  memerlukan  biaya  keagenan.  Biaya keagenan digunakan untuk mengontrol semua aktivitas yang dilakukan manajer se hingga  manajer  dapat  bertindak  konsisten  sesuai  dengan  perjanjian  kontraktual antara kreditor dan pemegang saham ( Jensen dan Meckling, 1976 dalam Sofiana, 2009) dalam (Utomo, 2016). Memuat kutipan dari berbagai sumber seperti buku, jurnal dan lain sebagainya. Penggunaan sumber referensi tidak boleh mendominasi total  referensi.  Kutipan  harus maksimal  satu  paragraf dan /  atau inti  dari sumber yang dikutip.

## Teori Sinyal
Signal theory menurut (Brigham dan Houston, 2001) adalah suatu tindakan yang diambil  manajemen  perusahaan  yang  memberi  petunjuk  bagi  investor  tentang bagaimana  mana  jemen  memandang  prospek  perusahaan.  perusahaan  dengan
prospek yang menguntungkan akan men coba menghindari  penjualan saham  dan meng usahakan setiap modal baru yang diperlukan dengan cara-cara lain, termasuk penggunaan hutang yang melebihi target struktur modal yang normal. Perusahaan dengan  prospek  yang  kurang  menguntungkan  akan  cenderung  untuk  menjual sahamnya.  Teori  sinyal  merupakan  teori  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan, teori ini memberikan informasi mengenai kondisi perusahaan melalui laporan  keuangan  untuk  mengetahui  perbedaan  informasi.  Ketika  struktur  modal perusahaan terdiri dari utang yang sangat tinggi, maka investor dapat mengetahui bagaimana  kondisi  suatu  perusahaan,  sehingga  investor  dapat  mengambil keputusan untuk melakukan investasi pada perusahaan tersebut atau tidak, sesuai dengan  preferensi  investor  terhadap  return  dan  risiko  investasi  yang  akan ditanggung (Irawan & Kusuma, 2019).

## Nilai perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  hasil  dari  performa  perusahaan  selama  berdiri  yang dapat dilihat lewat harga saham perusahaan itu yang terbentuk karena penawaran dan permintaan pasar modal. Yang mana penawaran dan permintaan masyarakat itu mencerminkan  performa  dari  perusahaan  itu  secara  riil.  Nilai  perusahaan merupakan  indikator  penilaian  pasar  bagi  perusahaan  secara  keseluruhan  karena dengan nilai yang tinggi maka akan menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Nilai perusahaan sering dikaitkan dengan harga saham, dimana semakin tinggi  harga  saham  maka  nilai  perusahaan  juga  meningkat.  Selain  harga  saham perusahaan,  nilai  perusahaan  lazim  diindikasikan  dengan price  to  book  value (PBV).

## Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  perpaduan  sumber  dana  jangka panjang  (long-  term sources  of  funds) yang  digunakan  perusahaan.  Target  dari  struktur  modal  adalah menciptakan  suatu  komposisi  hutang  dan  modal  sendiri  yang  paling  tepat  bagi perusahaan. Rasio  yang  umum digunakan untuk  melihat pengaruh pinjaman dari kreditor adalah rasio hutang yang dilihat dari struktur modal yaitu Debt to Equity Ratio (DER). Kebijakan dividen terkait penentuan seberapa besar laba perusahaan akan  dibagikan  sebagai  dividen,  maka  rasio  pembayaran  dividen  atau dividend
payout  ratio (DPR)  dapat  menggambarkan  kebijakan  dividen.  Kemampuan perusahaan  menciptakan  laba  yang  disebut  profitabilitas  dapat  dilihat  dari pengelolaan  modal  perusahaan  dengan  maksimal. Return  On  Assets (ROA) mencerminkan  basil  pengelolaan  modal  perusahaan  yang  dimiliki  (Fathihani, 2022).

## Kebijakan Deviden
Kebijakan  Dividen  merupakan  sebuah  keputusan  yang  diambil  oleh  perusahaan terkait  dengan  dividen,  apakah  laba  akan  dibagi  kepada  pemegang  saham  atau investor  dalam  bentuk  dividen  atau  laba  akan  ditahan  sebagai  laba  yang  ditahan untuk  pembiayaan  investasi  di  masa  yang  akan  datang.  Menurut  Battisti  et  al., (2019)  dalam  (Romadhani  et  al.,  2020)  perusahaan  setidaknya  menerapkan  satu inovasi  terbuka  yang  membantu  perusahaan  dalam  mendapatkan  keuntungan. Peningkatan  keuntungan  perusahaan  ini  akan  membuat  penggunaan  competitive advantage  perusahaan  menjadi  lebih  langgeng  dengan  berlandasan  pada penggunaan biaya modal dan dapat mempengaruhi dividen perusahaan (Damilano et  al.,  2018).  Pengaruh  peningkatan  dividen  tersebut  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan secara langsung.

## Likuiditas
Menurut  Battisti  et  al.,  (2019)  perusahaan  setidaknya  menerapkan  satu  inovasi terbuka yang membantu  perusahaan dalam mendapatkan keuntungan. Peningkatan keuntungan  perusahaan  ini  akan  membuat  penggunaan  competitive  advantage perusahaan  menjadi  lebih  langgeng  dengan  berlandasan  pada  penggunaan  biaya modal  dan  dapat  mempengaruhi  dividen  perusahaan  (Damilano  et  al.,  2018). Pengaruh  peningkatan  dividen  tersebut  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan secara  langsung.  Likuiditas  menjadikan  anugerah  perusahaan  bagian  dalam melunasi tanggungan sisa jangkah pendek (yang langsai bangkrut tempo). Tingkat likuiditas  bisa  menentukan  skenario  kecilnya  dividen  yang  akan  dibayarkan perusahaan  kepada  para  pemegang  saham.  Perusahaan  yang  bisa  menunaikan dividen  tinggi  kepada  pemegang  saham  menunjukkan  prospek  perusahaan  yang semakin baik dikarenakan adanya potensi peningkatan pendapatan yang diperoleh perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor  yang  akan
berimbas pada nilai perusahaan.

## Ukuran Perusahaan (Size)
Ukuran perusahaan (size) merupakan suatu  indikator yang menunjukan kekuatan finansial  perusahaan.  Ukuran  perusahan  dianggap  mampuh  mempengaruhi  nilai perusahaan,  karena  semakin  besar  ukuran  atau  skala  perusahaan  maka  akan semakin mudah pula perusahaan memperoleh sumber pendanaan baik yang bersifat internal  maupun  eksternal.  Ukuran  perusahaan  dapat  ditunjukkan  oleh  total  aset, total penjualan bersih, rata-rata tingkat penjualan dan rata-rata total aktiva. Semakin besar  total  aset  atau  aktiva  perusahaan  maka  semakin  besar  pula  ukuran  suatu perusahaan tersebut. Semakin besar total aktiva maka semakin besar modal yang ditanam,  sementara  semakin  banyak  penjualan  maka  semakin  banyak  juga perputaran  uang  dalam  perusahaan.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  ukuran perusahaan  merupakan  ukuran  atau  besarnya  asset  kekayaan  yang  dimiliki  oleh perusahaan.

## Intellectual Capital
Intellectual capital merupakan pengetahuan atau soft skill yang dipunyai oleh setiap sumberdaya perusahaan, yang tidak mempunyai bentuk fisik (tidak berwujud) dan dapat  menaikkan  kehandalam  dalam  bersaing  serta  performa  perusahaan berdasarkan  pengetahuan  dan  pengalaman  yang  dipunyai,  sistem  dan  proses, budaya  kerja,  serta  filosofi  manajemen  dalam  organisasi.  Metode value  added intellectual coefficient (VAIC) dikembangkan oleh Pulic pada tahun 1997 adalah komponen  dalam  menghitung performa “intellectual  capital” perusahaan. Unsur- unsur  utama  dari  VAIC  bisa  kita  amati  lewat  sumber  daya  perusahaan  yaitu “physical capital (VACA- value added capital employed ), human capital (VAHU- value added human capital ), dan structural capital (STVA- value added structural capital )”.

## METODOLOGI PENELITIAN
Metode dalam penelitian ini menggunakan penelitian kuantitatif. Pemilihan teknik analisis kuantitatif adalah mengukur kekuatan hubungan antara variabel dependen dengan  variabel  independen  dalam  penelitian  ini.  Populasi  penelitian  ini  adalah
perusahaan dalam indeks LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Data yang digunakan  adalah  data  laporan  keuangan  tahunan  untuk  periode  2019  –  2021. Pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  sistem  non  random sampling ( non probability sampling ) yaitu menggunakan purposive sampling. Jenis data dari penelitian ini adalah data sekunder yang merupakan penelitian kuantitatif. Data  tersebut  berasal  dari  banyak  perusahaan  yang  dibahas  di  LQ45.  Informasi yang  digunakan  berasal  dari  laporan  keuangan  tahun  2019  dan  2020.  Data penelitian  disusun  dengan  membaca  dan  menganalisis  buku,  jurnal,  tesis,  dan sumber  lain  yang  relevan  yang  tercantum  dalam Social  Science  Citation  Index (SNA). Pemilihan metode analisis kuantitatif dimaksudkan untuk menilai seberapa erat  hubungan  variabel  bebas  dan  terikat  dalam  penelitian  ini.  Dengan menggabungkan  korelasi  antara  variabel  yang  terlibat,  teknik  analisis  kuantitatif adalah  jenis  penelitian  yang  menggunakan  data  yang  dikumpulkan  melalui penelitian sistematis kedalam fakta dan fitur dari topik yang diteliti. Data tersebut kemudian  dievaluasi  menggunakan  teori-teori  yang  berkaitan  dengan  nilai perusahaan.  Hipotesis  diuji  terutama  melalui  penggunaan  statistik  deskriptif  dan analisis  regresi  berganda.  Meneliti  asumsi  standar  yang  dibuat  saat mengembangkan  persamaan  regresi  sangat  penting  untuk  mengembangkan persamaan  BLUE  (Estimasi  Linear  Tak  Bias  Terbaik).  Pengujian  autokorelasi, heteroskedastisitas, multikolinearitas, dan normalitas adalah bagian dari uji asumsi Ordinary  Least  Squares (OLS)  standar  dalam  regresi  linier.  Uji  Koefisien Determinasi  (R2),  yang  mencoba  mengukur  sejauh  mana  model  dapat memperhitungkan variasi dalam variabel dependen; Uji Signifikansi Simultan (Uji F  Statistik),  yang  menggambarkan  apakah  semua  variabel  independen  atau independen yang dimasukkan dalam model secara simultan berpengaruh terhadap variabel  dependen;  dan  Uji  Parsial  (Uji-t),  yang  mencoba  untuk  menentukan pengaruh  yang  paling  kuat  antara  masing-masing  variabel  independen  dan dependen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian Deskripsi Nilai Perusahaan Saham LQ45
Kapitalisasi  pasar  yang  tinggi  akan  menginspirasi  kepercayaan  pada  prospek perusahaan saat ini dan masa depan. Investor biasanya tertarik untuk menyetor uang ke  perusahaan  dengan  harapan  menerima  dividen.  Untuk  tetap  unggul  dalam persaingan  dan  meningkatkan  keuntungan,  bisnis  dalam  kondisi  seperti  ini  perlu dijalankan seefisien mungkin (Salempang, 2016).

## Analisis Statistik Deskriptif
Menggunakan  data  sampel  atau  populasi,  analisis  deskriptif  berusaha  untuk mengkarakterisasi  variabel-variabel  yang  diminati.  Dalam  studi  ini,  deviasi terendah,  maksimum,  rata-rata,  dan  standar  semuanya  diuji  sebagai  bagian  dari statistik  deskriptif.  Faktor  penelitian  diuji  untuk  memfasilitasi  pemahaman  yang lebih baik.
Sajian  tabel  tersebut  menjelaskan  70  titik  data  yang  diuji,  dan  dihitung  nilai terendah,  maksimum,  rata-rata,  dan  standar  deviasi  dari  masing-masing  variabel yaitu sebagai berikut:
a. Nilai  minimum  data  Struktur  Modal  adalah  2.66,-  nilai  maksimum  sebesar 50.030.777.729.,- dan nilai standar deviasi yaitu sebesar 1.410.296.877.
b. Nilai  minimum  data  Kebijakan  Deviden  adalah  sebesar  631.611,-  nilai maksimum  sebesar  1.083.466.785,-  dan  nilai  standar  deviasi  yaitu  sebesar 278.491.928.-.
c. Nilai minimum data Profitabilitas Ratio adalah sebesar 4.67,- nilai maksimum sebesar 348.851.443,- dan nilai standar deviasi yaitu sebesar 85.169.714,-
d. Nilai minimum data Likuiditas adalah sebesar 1.00,- nilai maksimum sebesar 1.787.177.463,- dan nilai standar deviasi yaitu sebesar 456.760.741,-
e. Nilai minimum data Ukuran Perusahaan adalah sebesar 1.182.344.233.,- nilai maksimum  sebesar  3.074.739.014,-  dan  nilai  standar  deviasi  yaitu  sebesar 354.448.897,-

## Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Hipotesis penelitian diuji melalui penggunaan analisis regresi linier berganda. Ini digunakan untuk melihat pengaruh kebijakan dividen terhadap laba, profitabilitas, likuiditas, dan ukuran saham Lq45 dari tahun 2019 hingga 2021.
Formulasi berikut dihasilkan melalui analisis regresi linier berganda:
a. Menggunakan  persamaan  regresi  linier  berganda  dalam  bentuk  yang  paling sederhana.  Nilai  konstanta  1.807.319.675  pada  persamaan  nilai  regresi mengandung  arti  bahwa  jika  nilai  variabel  independen  disesuaikan  dengan  0 maka variabel Nilai Perusahaan akan meningkat sebesar 1.807.319.675%.
b. Sajian  persamaan  regresi  linier  berganda  tersebut,  koefisien  regresi  untuk Struktur  Modal  (X1)  adalah  sebesar  0,251,  yang  berarti  bahwa  kenaikan Struktur Modal sebesar satu satuan mengakibatkan penurunan Nilai Perusahaan (Y) sebesar 0,001 satuan. Maka ada koefisien positif.
c. Persamaan regresi linier berganda menghasilkan koefisien regresi (X3) sebesar -3,443%  untuk  profitabilitas.  Peningkatan  profitabilitas  sebesar  satu  satuan menghasilkan penurunan nilai perusahaan (Y) sebesar 0,020. Hubungan antara debt-to-value dan nilai perusahaan memiliki koefisien negatif. Oleh karena itu,
kenaikan  variabel  Profitabilitas  (X3)  akan  mengakibatkan  turunnya  variabel Nilai Perusahaan (Y).
d. Dengan  menggunakan  persamaan  regresi  linier  berganda  di  atas,  peneliti menemukan bahwa peningkatan satu unit Likuiditas menyebabkan penurunan Nilai  Perusahaan  (Y)  sebesar  -1,124%.  Karena  koefisiennya  negatif,  korelasi antara  Current  Ratio  dan  nilai  perusahaan  tidak  positif.  Akibatnya,  jika  kita melihat Likuiditas (X4) meningkat, maka Nilai Perusahaan (Y) juga akan turun.
e. Koefisien regresi untuk Ukuran Perusahaan (X5) pada persamaan regresi linier berganda  sebelumnya  adalah  1,100,  yang  menunjukkan  bahwa  jika  Ukuran Perusahaan  meningkat,  maka  Lq45  Saham  (Y)  juga  akan  meningkat.  Karena koefisiennya positif, kita dapat menyimpulkan bahwa ada korelasi positif antara ukuran dan nilai perusahaan. Variabel Y, yang mewakili nilai perusahaan, akan naik jika X4 naik.

## Uji Normalitas
Tes  Kolmogorov-Smirnov  (KS)  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Dimana signifikansi  di  atas  0,05  menunjukkan  residual  berdistribusi  normal,  sedangkan rentang nilai residual yang lebih kecil menunjukkan tidak cukup bukti untuk asumsi normalitas.
Sajian  tabel  5  diketahui  nilai  Asymp  pada  Tabel  5.  0,25  sig.  (2-tailed).  Karena angka  ini  lebih  tinggi  dari  a  =  0,05,  dapat  dikatakan  bahwa  data  penelitian terdistribusi secara teratur.

## Uji Multikolinieritas
Sajian yang terlihat pada Tabel 6, menunjukkan bahwa tidak ada hubungan antara variabel  independen.  Struktur  modal  (0,777),  kebijakan  dividen  (0,834), profitabilitas (0,916), likuiditas (0,938), dan ukuran perusahaan (0,894) merupakan faktor-faktor  dengan  nilai  toleransi  >  0,10.  Sedangkan  Variabel  struktur  modal memiliki  nilai  VIF  sebesar  1,287,  variabel  kebijakan  dividen  1,199,  variabel profitabilitas  1,092,  dan  variabel  likuiditas  1,066.  masing-masing  memiliki  nilai VIF  sebesar  0,10,  serta  variabel  Ukuran  Perusahaan  sebesar  1,119.  Mengingat temuan tes, dapat dikatakan bahwa variabel independen dalam model regresi tidak menunjukkan multikolinearitas.

## Uji Autokorelasi
Sajian Tabel 7 menampilkan skor Durbin-Watson sebesar 2,229. Jika dibandingkan dengan  nilai  tabel  Durbin  Watson,  digunakan  70  sampel  (n),  dan  k  =  3  variabel independen dimasukkan (p 0,05). Du ditemukan sama dengan dl setelah ditentukan. Autokorelasi tidak menjadi masalah karena nilai DW sebesar 2,229 lebih besar atau sama dengan dl.

## Uji Heteroskedastisitas
Penyajian  Tabel  8  menunjukkan  bahwa  X1,  X2,  X3,  X4,  dan  X5  semuanya memiliki tingkat signifikansi lebih besar dari 0,05. Tingkat signifikan 0,441 > 0,05 ditemukan untuk variabel struktur modal (X1), 0,59 > 0,05 untuk kebijakan dividen, 0,32 > 0,05 untuk profitabilitas, 0,29 > 0,05 untuk likuiditas, dan 0,748 > 0,05 untuk ukuran perusahaan. Karena nilai signifikansi keseluruhan dari kelima variabel lebih dari  0,05,  dapat dikatakan  bahwa  model regresi tidak  mengalami heteroskedastisitas.

## Uji Hipotesis

## Uji Koefisien Determinasi (R2)
Kisaran variabel dependen, yang dapat mengambil nilai antara nol dan satu, akan digunakan sebagai ukuran kekuatan penjelas model.
Model  ringkasan  yang  diperoleh  melalui  analisis  regresi  berganda  memiliki koefisien determinasi (Adjusted R2) sebesar 0,140, seperti terlihat pada kolom R Square  Tabel  9.  Struktur  modal,  kebijakan  dividen,  profitabilitas,  likuiditas,  dan ukuran  perusahaan  semuanya  berperan  dalam  menentukan  nilai  perusahaan, meskipun secara bersama-sama hanya menyumbang 0,73 persen dari total. Dengan koefisien determinasi sebesar 0,73%, hal ini menunjukkan bahwa variabel penjelas
mungkin bertanggung jawab atas pola Nilai Perusahaan yang diamati.
Uji Statistik F (Uji signifigan simultan)
Tabel 10 menyajikan nilai F hitung sebesar 2.088 dan tingkat signifikansi sebesar 0,78, menunjukkan bahwa Ho tidak diterima dan H5 diterima. Hal ini menunjukkan bahwa variabel kebijakan dividen, profitabilitas, likuiditas, dan ukuran bisnis secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Uji Parsial t (Uji-t)
Sajian Uji t menurut tabel 11 diperoleh hasil:
1. Variabel Struktur Modal (X1)
Struktur modal (X1) berbeda signifikan dari nol pada tingkat signifikansi 0,279.  Ketentuan  keputusan  hipotesis  diterima  atau  ditolak  berdasarkan besarnya nilai signifikansi. Berdasarkan hasil tersebut, kita dapat menerima Ho dan  menolak  H1  dengan  tingkat  signifikansi  0,279  >  0,05.  Secara  parsial variabel Struktur Modal memiliki tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
2. Kebijakan Deviden (X2)
Untuk  variabel  deviden  (X2),  ambang  signifikansinya  adalah  0,576. Ketentuan keputusan hipotesis diterima atau ditolak berdasarkan besarnya nilai
signifikansi. Data mendukung hipotesis (H2), dengan demikian H2 terima, dan hipotesis nol (Ho) ditolak (p = 0,576 > 0,05). Ini berarti bahwa secara parsial variabel  Kebijakan  Deviden  tersebut  tidak  mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap variabel Nilai Perusahaan.
3. Variabel Profitabilitas (X3)
Nilai  signifikansi  variabel  profitabilitas  (X3)  adalah  0,330.  Besarnya  nilai signifikansi menentukan diterima atau tidaknya ketentuan keputusan hipotesis. Karena signifikansi hasil penelitian adalah 0,330 > 0,05, maka dapat dikatakan bahwa Ho diterima dan H1 ditolak Secara parsial variabel Profitabilitas tidak memiliki pengaruh secara signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
4. Variabel Likuiditas (X4)
Tingkat  signifikansi  variabel  likuiditas  (X4)  adalah  0,087.  Besarnya  nilai signifikansi menentukan diterima atau tidaknya ketentuan keputusan hipotesis. Hasil  penelitian  memiliki  tingkat  signifikansi  0,087  <  0,05,  dan  0,1  yang menunjukkan  bahwa  Ho  ditolak  dan  H1  diterima  Secara  parsial  variabel Likuiditas memiliki pengaruh secara signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
5. Variabel Ukuran Perusahaan (X5)
Pengaruh  ukuran  perusahaan  (X5)  signifikan  pada  tingkat  analisis  0,087. Penerimaan  atau  penolakan  hipotesis  ditentukan  oleh  besar  kecilnya  nilai signifikansi. Dengan ambang signifikansi 0,202 < 0,05, 0,1, hasil menunjukkan bahwa H1 diterima dan Ho ditolak. Secara parsial variabel Ukuran Perusahaan tidak memiliki pengaruh secara signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Menurut  Pengujian  yang  dilakukan  oleh  peneliti  menunjukkan  bahwa  ketika keempat  variabel  (Kebijakan  Dividen,  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Ukuran Perusahaan),  tidak  ada  pengaruhnya  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Tingkat signifikansi  Variabel  Struktur  Modal  (X1)  pada  uji  parsial  (uji  statistik  t)  adalah sebesar 0,279. Besarnya nilai signifikan menunjukkan validitas kriteria penentuan hipotesis. Hasil penelitian menunjukkan bahwa Ho diterima sedangkan H1 ditolak dengan tingkat signifikansi 0,279 < 0,05. Faktor struktur modal memiliki pengaruh besar terhadap nilai suatu perusahaan. Nilai Kebijakan Dividen (X2) pada tingkat
signifikansi 0,576. Ketentuan pengambilan keputusan hipotesis diterima hanya jika nilai  signifikan  cukup  besar.  Nilai  signifikansi  penelitian  sebesar  0,576  >  0,05 berarti  Ho  tidak  diterima  dan  sebaliknya  H2  diterima.  Data  ini  menunjukkan hubungan  yang  lemah  antara  variabel  kebijakan  dividen  dan  ukuran  nilai perusahaan.  Variabel  profitabilitas  X3  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,330. Besarnya nilai  signifikan menunjukkan validitas kriteria penentuan hipotesis. Ho dapat  diterima  sedangkan  H1  harus  ditolak  karena  tingkat  signifikansi  penelitian 0,330 > 0,05. Penciptaan nilai hampir tidak dipengaruhi oleh kriteria profitabilitas. Likuiditas  (X4)  secara  statistik  signifikan  pada  level  0,087.  Besarnya  nilai signifikan menunjukkan validitas kriteria penentuan hipotesis. Ho dapat  diterima tetapi H1 ditolak karena tingkat signifikansi 0,087 > 0,05. Nilai perusahaan secara substansial dipengaruhi oleh variabel likuiditas. Nilai signifikansi variabel Ukuran Perusahaan  (X5)  adalah  sebesar  0,087.  Besarnya  nilai  signifikansi  menentukan diterima atau tidaknya ketentuan keputusan hipotesis. Temuan penelitian memiliki tingkat signifikansi 0,202 > 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa H1 diterima dan  Ho  ditolak.  Variabel  likuiditas  hanya  berdampak  minimal  terhadap  nilai perusahaan. Analisis regresi moderat (Uji Interaksi) mengungkapkan bahwa modal intelektual dapat memoderasi hubungan antara struktur modal dan nilai bisnis. Hal ini ditunjukkan oleh fakta bahwa pada tingkat signifikansi 0,016 < 0,05 thitung = 1,496  >  ttabel  =  2,056.  Interaksi  antara  variabel  kebijakan  dividen  (X2)  dengan variabel moderasi (Z) secara statistik signifikan dengan thitung 0,142 > ttabel 2,056 dan  tingkat  signifikansi  0,010  <  0,05.  Bukti  bahwa  Modal  Intelektual  dapat memoderasi hubungan antara dividen dan nilai perusahaan.Interaksi antara variabel moderasi (Z) dan variabel rentabilitas (X3) pada variabel X3*M memiliki t hitung sebesar -0,662. t tabel > 2,056 menggunakan taraf signifikan 0,004 0,05. Interaksi antara variabel moderasi (Z) dan variabel Likuiditas (X4) memiliki thitung sebesar 0,571, Variabel kebijakan dividen (X2) berinteraksi dengan variabel moderasi (Z) pada tingkat signifikansi 0,010 < 0,05 yang ditunjukkan oleh thitung 0,142 > ttabel 2,056. Menurut penelitian, Modal Intelektual memoderasi hubungan positif antara dividen dan nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bagaimana pentingnya modal intelektual  secara  proporsional  dapat  melemahkan  korelasi  antara  likuiditas  dan nilai perusahaan. Interaksi antara variabel ukuran perusahaan (X5) dengan variabel
moderasi (Z) diwakili oleh variabel X5*M yang memiliki thitung sebesar -0,991 > ttabel 2,056 dan tingkat signifikansi sebesar 0,759 > 0,05. Hal ini menggambarkan bahwa  komponen  modal  intelektual  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  korelasi antara ukuran perusahaan dan nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan,  maka  dapat diperoleh  kesimpulan  sebagai  berikut:  Secara  simultan  varibael  struktur  modal, kebijakan  deviden,  profitabilitas,  likuiditas  dan  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  nilai.  Perusahaan  tidak  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada saham LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.  Tapi  untuk  variabel  Likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan ada saham LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Variabel abstr yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sedangkan variabel intelectual capital tidak dapat memoderasi hubungan antara ukuran perusahaan dengan intellectual capital Penggunaan sampel dengan rentang waktu yang pendek merupakan batasan dalam penelitian ini, sehingga akan lebih baik untuk menggunakan data dengan rentang waktu yang lebih lama pada penelitian selanjutnya untuk menunjukkan kondisi asli dan  mengurangi  bahaya  dari  sumber  data  yang  terbatas.  Hasil  penelitian  tentang modal  intelektual  sebagai  variabel  moderasi  akan  lebih  akurat  jika  peneliti selanjutnya menggunakan objek penelitian yang lebih fokus pada modal intelektual, seperti bisnis di industri teknologi dan informasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Achyani,  F.,  Trisnawati,  R.,  &  Mulato,  F.  Y.  (2020).  Pengaruh  Karakteristik Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Intellectual Capital Sebagai Variabel  Moderasi. JIFA  (Journal  of  Islamic  Finance  and  Accounting) , 3 (1).
Battisti, E.,Miglietta, N.,Nirino, N.,& Villasalero Diaz, M.2019. Value Creation, Innovation  Practice,  And  Competitive  Advantage:  Evidence  From  The FTSE MIB index. European Journal Of Innovation Management.
CNBC. (2020). Derita 9 Saham LQ45, Hancur Lebur karena Ambles 40% Lebih. https://www.cnbcindonesia.com/market/20201007153959-17-
192553/derita-9-saham-lq45-hancur-lebur-karena-ambles-40-lebih
Fathihani.  (2022). Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan Pendahuluan Pasar modal yang terus berkembang pesat menciptakan banyak alternatif peluang investasi bagi investor ( Kurniawan & Ardiansyah , 2020 ). Salah satu cara yang digunakan perusahaan untuk menerima . 11 (1), 13–27.
Hafidh,  A.  R.,  &  Priono,  H.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuditas,  Dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Moderasi Intellectual Capital. Jurnal Proaksi , 9 (1), 66–83.
Hani, F., & Wijayanti, F. A. K. (2022). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  LQ  45  Periode  2017-2019). Jurnal Ekonomika Dan Manajemen , 11 (1), 13–27. Irawan,  D.,  &  Kusuma,  N.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  AKTUAL , 17 (1),  66. https://doi.org/10.47232/aktual.v17i1.34
Kasmir.  (2019). Analisis  Laporan  Keuangan (Edisi  Revi).  PT  Raja  Grafindo Persada.
Muchlish, R. M. (2010). Kepemilikan Manajemen, Kepemilikan Institusi, Leverage dan Corporate Social Responsibility. Simposium Nasional  Akuntansi , 26– 28.
Munadiya,  R.  (2022).  Isu  Keberlanjutan  dan  Persaingan  Usaha:  Kapan  Otoritas Harus Campur Tangan? Jurnal Persaingan Usaha , 2 (2), 127–137. Nurhidayati,  D.  V.,  Djaddang,  S.,  &  Mulyadi,  J.  M.  V.  (2021).  Determinasi Karakteristik  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Moderasi Financial Literacy Pada Perusahaan LQ45 Di BEI. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan , 9 (2), 265–276. Prima,  B.  (2019). Ini  kata  analis  soal  turunnya  LQ45  sejak  awal  tahun . Kontan.Co.Id. https://amp.kontan.co.id/news/ini-kata-analis-soal-turunnya- lq45-sejak-awal- tahun
Salempang,  L.  E.  (2016).  Pengaruh  Return  On  Asset,  Debt  To  Equity  dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Real Estate Dan  Property  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2013-2014. Jurnal  Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (3). Verina, Y. F. (2021). Dampak Berita Terkait Perusahaan Yang Terdaftar di Indeks Harga  Saham  LQ45  Periode  Februari  2019–Januari  2020. Universitas Brawijaya.