## ANALISIS FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG MASUK DALAM INDEKS KOMPAS 100 DENGAN STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL INTERVENING

## Oleh
Astohar 1) , Dhian Andanarini Minar Savitri 2)
STIE Totalwin Semarang

## Abstract
This  research  perfecting  the  research  conducted  by  Hermuningsih  (2013)  and  build structural  factors  that  affect  the  value  of  customers  who  are  affected  by  the  growth opportunities and profitability either directly or through capital structure. The model is constructed by adding liquidity variable,  measured by current ratio. The variables chosen to flesh out the previous model due to the current ratio of debate still going on against  the  capital  structure  or  the  value  of  the  company.  The  increase  of  the  v liquidity  variable  expected  able  to  fine-tune  the  structural  model  was  built.  Selected research objects are Kompas index 100 at Indonesia stock exchange in the period up to  2013  until  2017.  Large  samples  are  required  for  the  research  is  as  much  as  100 companies that are consecutive – undertook to  enter into Kompas Index 100 for five consecutive  years  –  co-designer  with  sampling  techniques  using  purposive  non random  sampling.  Analysis  tool  used  is  the  regression  equation,  i.e.  first  is  the influence of liquidity, profitability and growth opportunities to the structure of capital. The  second  regression  model  is  the  influence  of  liquidity,  growth  opportunities, profitability  and  capital  structure  of  the  company.    The  research  shows  the  Current ratio  (CR)  proved  to  have  a  negative  and  significant  effect  against  the  capital structure.  Return  on  equity  (ROE)  proved  to  have  a  positive  and  significant  effect against the value of the company. Asset growth opportunities are not proven to have a negative and significant effect against the capital structure. Current ratio (CR) proven asset growth  opportunities  have a positive and significant effect  against  the value of the  company.  Capital  structure  (debt  to  equity  ratio)  is  not  proven  to  mediate  the effect of liquidity, profitability and growth opportunities of the company.
Keywords : likuiditas, growth , profitabilitas, struktur modal dan nilai perusahaan

## PENDAHULUAN
Nilai  pasar  dari  suatu  ekuitas  perusahaan  ditambah  nilai  pasar  hutang  dapat diartikan Nilai perusahaan. Adanya penambahan jumlah ekuitas dari perusahaan tersebut dengan hutang perusahaan merupakan cerminan nilai perusahaan. Nilai perusahaan dapat menggambarkan  keadaan  perusahaan,  meningkatnya  nilai  perusahaan  maka  perusahaan
akan dipandang baik  oleh para calon  investor, demikian pula sebaliknya nilai  pemegang saham akan meningkat apabila nilai perusahaan meningkat  yang ditandai dengan tingkat pengembalian investasi yang tinggi kepada pemegang saham.
Nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli (investor)  apabila  perusahaan  tersebut  dijual  yang  dikaitkan  dengan  harga  saham (Kusumajaya, 2011, dalam Ayu dan Suarjaya, 2017). Nilai perusahaan dijadikan fokus utama dalam  pengambilan  keputusan  oleh  investor  untuk  berinvestasi  pada  sutau  perusahaan  atau tidak.  Untuk  dapat  menarik  minat  investor,  perusahaan  mengharapkan  manajer  keuangan sehingga  kemakmuran  (kesejahteraan)  pemegang  saham  dapat  dicapai  (Kosimpang,  dkk, 2017).  Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan  yang  sering dikaitkan  harga  saham  (Puspita,  2011,  dalam  Safitri).  Semakin  tinggi  harga  saham  suatu perusahaan  di  pasar  modal,  maka  menunjukkan  semakin  tingginya  kekayaan  pemilik perusahaan  yang  tercermin  dari  semakin  tingginya  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang tinggi  menggambarkan  bahwa  kinerja  perusahaan  dalam  keadaan  baik  sehingga  dapat meyakinkan  investor  akan  baiknya  prospek  perusahaan  di  masa  mendatang  (Ayu  dan Suarjaya, 2017)
Nilai  perusahaan  yang  diantaranya  diukur  melalui price  book  to  value dipengaruhi  oleh  beberapa  variable  seperti growth  opportunity (peluang  pertumbuhan), profitabilitas  dan  struktur  modal  ( leverage  ratio) secara  langsung  (Hasania,  dkk,  2016) yang  diperkuat  oleh  Fadli,  dkk  (2013)  dan  Salempang  dkk  (2016).  Pertumbuhan  dan profitabilitas  juga  berpengaruh  terhadap price  book  to  value melalui  struktur  modal ( leverage  ratio). Model  structural  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  melalui  struktur modal dilakukan oleh Hermuningsih (2013) dan Safitri (2017).
Profitabilitas  adalah  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  oleh  perusahaan  pada  saat menjalankan  operasinya.  Profitabilitas  yang  tinggi  mencerminkan  kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  keuntungan  yang  tinggi  bagi  pemegang  saham.  Tingkat  profitabilitas yang tinggi akan diminati sahamnya oleh investor, sehingga permintaan saham meningkat dan harga  saham  akan  naik  (Aziz,  2016). Dampak  dari  profitabilitas  terhdap  struktur  modal adalah  berpengaruh  yang  positif  (Safitri,  2017)  serta  berdampak  pada  nilai  perusahaan (Yuliapratama  dan  Mardani,  2017).  Sehingga  kemampuan  perusahaan  dalam meningkatkan  keuantungan  akan  berdampak  pada  penilaian  positif  dari  masyarakat kepada perusahaan tersebut (Nofrita, 2013 dan Hermuningsih, 2013).
Peluang  pertumbuhan  ( Growth  opportunity) adalah  suatu  kondisi  dimana  asset perusahaan terjadi peningkatan dari masa yang lalu ke masa depan (Mai, 2006). Menurut Indrajaya,  dkk  (2011)  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi  akan membutuhkan  dana  di  masa  depan  yang  lebih  tinggi  pula.  Dampak  dari  peluang pertumbuhan  terhadap  struktur  modal  adalah  mempunyai  pengaruh  yang  positif (Yusrianti. 2013). Selain terhadap sturktur modal, peluang pertumbuhan juga mempunyai pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  (Budi  dan  Rachmawati,  2014).  Menurut Pangulu dan Maski (2014) peningkatan kesempatan pertumbuhan dari perusahaaan akan berdampak pada peningkatan hutang oleh perusahaan atau dana eksternal.
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban jangka  pendek  perusahaan.  Likuiditas  menjadi  perhatian  serius  pada  perusahaan  karena likuiditas  memainkan  peranan  penting  dalam  kesuksesan  perusahaan  (Owolabi,  2012, dalam  Putra  dan  Lestari,  2016).  Sedangkan  menurut  Mahendra  (2012)  likuiditas  adalah kemampuan memenuhi  kewajiban pendek  yang harus segera dilakukan oleh perusahaan. Likuiditas  perusahaan  yang  diukur  dengan current  ratio mempunyai  pengaruh  negative terhadap  struktur  modal  perusahaan  (Semakin  likuid  suatu  perusahaan  akan  berdampak pada  tingkat  kepercayaan  perusahaan  untuk  menurunkan  struktur  modalnya  (Dewi  dan Badjira. 2014). Selain berdampak pada struktur modal, likuiditas juga mempuyai dampak positif  terhadap  nilai  perusahaan  (Martikarini,  2012).  Kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  mempunyai  dampak  pada  penilaian  masyarakat terhadap perusahaan berkaitan dengan nilai perusahaan (Hermuningsih, 2013).
Permasalahan dalam penelitian ini menggunakan pendekatan research gap yaitu dari  penelitian  ini  dari  agenda  penelitian  dari  Hermuningsih  (2013)  yang  memberikan rekomendasi  model  dalam  penelitian  ini  hanya  menggunakan  variabel  profitabilitas. growth  opportunity dan  nilai  perusahaan . Lebih  lanjut  penelitian  kedepan  dengan memasukan variable likuiditas ( current ratio) dalam mempengaruh struktur modal (Dewi Badjira,  2014).  Selain  itu likuiditas berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  (Hartati, 2014).  Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  dari  Putra  dan  Lestari  (2016)  meningkatnya kemampuan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  akan  berdampak  pada  nilai perusahaan.
Variable  likuiditas  ini  dijadikan  sebagai  penambahan  variable  adalah  dari  hasil agenda  mendatang  penelitian  Hermuningsih  (2013)  masih  ada  gap  yaitu  likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (Anslina dan Rustam, 2013). Perbedaan  hasil  menurut  Jariah  (2016)  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  menurut  Firnanda  dan  Oetomo  (2016)  bahwa likuiditas  tidak  terbukti  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Kelemahan  penelitian yang lain adalah perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini hanya perusahaan yang masuk dalam kategori LQ45 (Hermuningsih, 2013).
Agenda  penelitian  dari  penelitian  sebelumnya  diharapkan  sampelnya  diperluas lagi.  Berdasarkan  pertimbangan  tersebut  obyek  dari  penelitian  ini  adalah  mengambil obyek perusahaan  yang  masuk dalam Kompas 100 (Indeks Kompas 100). Pertimbangan yang dilakukan dalam pemilihan obyek pada sektor kompas 100 adalah nilai perusahaan yang  lebih  fluktuatif  dibandingkan  dibandingkan  indeks  LQ  45  dan  Jakarta  Islamic Indeks.  Selain  obyek  berbeda.  penelitian  yang  merupakan  pengembangan  dari Hermuningsih  (2013)  dengan  menambah  variable current  ratio yang  merupakan  proksi dari rasio likuiditas.
Permasalahan yang dapat disajikan pada penelitian ini adalah adanya kelemahan penelitian dari Hermuningsih  (2013), dimana pada model structural faktor – faktor  yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  yang  melalui  struktur  modal.  Penelitian  ini  dengan menambahkan  variabel current  ratio  ( likuiditas)  yang  berpengaruh  negative  signifkan terhadap  struktur  modal  (Badjira.  2014),  sedangkan  menurut  Kristian  dan  Khuzaini (2014)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  mempunyai  pengaruh  yang  positif  terhadap struktur modal, sehingga terjadi gap.
Gap  variable  antara  variable  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  juga  terjadi antara  Anggraeni  (2015)  diaman  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  sedangkan  Mahendra  (2012)  dan  Hartanti  (2014)  yang  menyatakan  bahwa likuiditas  tidak  terbukti  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Perbedaan  juga  terjadi pada  penelitian  Jariah  (2016)  yang  memberikan  hasil  bahwa  likuiditas  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## KAJIAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN MODEL

## Pecking Order Theory (POT) dan Trade- Off Theory (TOT)
Pecking  Order  Theory (POT) merupakan  teori  yang  memprioritaskan  sumber- sumber pendanaan dari dalam terlebih dahulu. Pecking order theory mengasumsikan bahwa perusahaan  bertujuan  untuk  memaksimumkan  kesejahteraan  pemegang  saham.  Teori  ini dikenalkan  pertama  kali  oleh  Donaldson  pada  tahun  1961  sedangkan  penamaan pecking order  theory dilakukan  oleh  Myers  (1984)  dalam  Nuswandari  (2013). Menurut  Wardani Dkk  (2016) Pecking  Order  Theory (POT) menyatakan  bahwa:  (1)  perusahaaan  menyukai internal  financing (pendanaan  dari  hasil  opersai  perusahaan  berwujud  laba  ditahan)  dan  (2) apabila  pendanaan  dari  luar  ( external  financing )  diperluakan,  maka  perusahaan  akan menerbitkan sekuritas yang paling aman terlebih dahulu, yaitu dengan menerbitkan obligasi, kemudian  diikuti  oleh  sekuritas  yang  berkarakteristik  opsi  (seperti,  obligasi  konversi),  baru akhirnya apabila masih belum mencukupi, saham di terbitkan.
Trade Off Theory pertama kali diperkenalkan pada tahun 1963 oleh Modigliani dan Miller.  Dalam  teori  ini  menjelaskan  ide  bahwa  berapa  banyak  utang  perusahaan  dan  berapa banyak  ekuitas  perusahaan  sehingga  terjadinya  keseimbangan  antara  biaya  dan  keuntungan. Trade  off  theory ini  dikenal  dengan  nama balanced  theory Husnan  (2000)  menganut  pola keseimbangan  antara  keuntungan  penggunaan  dana  dari  utang  dengan  tingkat  bunga  yang tinggi  dan  biaya  kebangkrutan.  Teori  keseimbangan (trade-off  theory) merupakan penyeimbang  manfaat  dan  pengorbanan  yang  timbul  sebagai  akibat  penggunaan  utang.  Jika manfaat  yang  dihasilkan  lebih  besar,  porsi  utang  dapat  ditambah.  Berdasarkan  teori  ini, perusahaan  berusaha  mempertahankan  struktur  modal  yang  ditargetkan  dengan  tujuan memaksimumkan  nilai  pasar. T eori  ini  menyatakan  bahwa  perusahaan  menukar  manfaat pajak  dari  pendanaan  utang  dengan  masalah  yang  ditimbulkan  oleh  potensi  kebangkrutan (Brigham dan Houston, 2011).

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan adalah persepsi dari investor pada perusahaan, yang sering dikaitkan harga  saham  (Puspita,  2011,  dalam  Safitri,  2017).  Tingginya  harga  saham  membuat  nilai perusahaan  juga  tinggi.  Harga  saham  merupakan  harga  yang  terjadi  pada  saat  saham diperdagangkan di pasar. Semakin tinggi harga saham, semakin tinggi pula nilai perusahaan. Nilai  perusahaan  yang  tinggi  menjadi  keinginan  para  pemegang  saham,  sebab  dengan  nilai
yang  tinggi,  menunjukan  kemakmuran  pemegang  saham  juga  tinggi  (Ernawati,  2016).  . Kekayaan pemegang saham dan perusahaan yang dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang  merupakan  cerminan  dari  keputusan  investasi,  pendanaan  ( financing )  dan  manajemen aset.). selanjutnya nilai perusahaan merupakan hasil kerja manajemen dari beberapa dimensi yaitu  arus  kas  bersih,  pertumbuhan  dan  biaya  modal.  Indikator  dari  nilai  perusahaan  adalah harga saham. Semakin tinggi harga  saham, maka semakin tinggi nilai perusahaan (Herawati 2013).
Tingginya harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga semakin tinggi kepercayaan  pasar  adalah  pada  prospek  perusahaan  tersebut  untuk  masa  –  masa mendatang  (Hermuningsih,  2013).  Nilai  perusahaan  diciptakan  oleh  perusahaan  melalui kegiatan  perusahaan  dari  waktu  ke  waktu  agar  mencapai  nilai  perusahaan  yang maksimum  di  atas  nilai  buku  (Nofrita,  2013).  Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini diukur dengan price book value ratio (PBV) (Brigham  dan Houston, 2011). Rasio price book  value (PBV)  memberikan  gambaran  tingkat  kemampuan  perusahaan  menciptakan nilai relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan. Peningkatan PBV mencerminkan harga  saham  yang  tinggi  dibandingkan  nilai  buku  per    lembar  saham.  Keberhasilan perusahaan  dalam  menciptakan  nilai  perusahaan  tersebut  tentunya  memberikan  harapan kepada pemegang saham berupa keuntungan yang lebih besar pula (Sartono, 2009).

## Likuiditas
Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya.Semakin tinggi rasio maka semakin tinggi pula kemampuan perusahaan untuk memenuhi  kewajibannya.  Selain  itu  tingginya  rasio  likuiditas  menggambarkan ketersediaan  dana  perusahaan  untuk  melakukan  operasi  perusahaan  dan  membayarkan dividen.Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  tentunya  dianggap menjadi  prospek  yang  bagus  oleh  para  investor,  karena  para  investor  mempersepsikan perusahaan  memiliki  kinerja  yang  baik  sehingga  bisa  meningkatkan  harga  saham  yang berarti nilai perusahaan juga meningkat (Putra dan Lestari, 2016).
Menurut  Horne  dan  Wachowicz  (2013)  rasio  likuiditas  berkaitan  d  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  perusahaan.  Beberapa  pihak berkepentingan dalam menilai likuiditas perusahaan seperti kreditor dalam jangka pendek seperti  pemasok  dan  bankir.  Likuiditas  tidak  hanya  berkenaan  dengan  keadaan  dari
keseluruhan  keuangan  perusahaan,  tetapi  juga  berkenaan  dengan  kemampuannya  untuk mengubah aktiva lancar tertentu menjadi uang kas (Syamsuddin, 2011).
Proksi  dari  rasio  likuditas  adalah current  ratio yaitu  rasio  yang  menujukkan kemampuan  dalam  jangka  pendeknya.  Tingginya  tingkat  likuiditas  perusahaan menyebabkan  perusahaan  tersebut  memiliki  dana  internal  yang  lebih  besar,  ini  berarti perusahaan lebih memilih  dana internalnya digunakan terlebih  dahulu  dalam  membiayai investasi. Hasil penelitian oleh Mikrawardhana (2015),  dan Wardani  (2015) menyatakan bahwasanya  likuiditas  memiliki  dampak  negatif  terhadap  struktur  modal.  Berdasarkan hasil  itu  dapat  diberika  gambaran  bahwa  peningkatan  likuiditas  justru  berdampak  pada penurunan  struktur  modal.  Berdasarkan  pernyataan  tersebut  dapat  diajukan  hipotesis pertama (H 1 ) sebagai berikut :
H 1 :  Variabel  likuiditas  mempunyai  pengaruh  yang  negative  dan  signifikan  terhadap struktur modal
Lebih  lanjut  dapat  dikembangkan  bahwa  adanya  peningkatan current  ratio  ( CR) menunjukkan  semakin  likuid  sebuah  perusahaan  tersebut  (Mahendra,  2012).  Dalam penelitiannya  mengungkapkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  serupa  diungkapkan  Prisilia  (2013)  yang  mengungkapkan  bahwa likuiditas  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Makin  tinggi  likuiditas  perusahaan, dana  yang  tersedia  dalam  jangka  pendek  juga  mengalami  peningkatan  yang  digunakan untuk membiayai operasionalnya. Hasil penelitian dari Mahendra (2012) bahwa likuiditas terbukti mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini  menunjukkan  kemampuan  dalam  memenuhi  kewajiban  dalam  jangka  pendek  akan meingkatkan  nilai  perusahaan  (Putra  dan  Lestari,  2016).  Dampaknya  pada  persepsi investor  pada  kinerja  pada  perusahaan  tersebut  (Anggraini,  2015).  Berdasarkan  hasil penelitian diatas dapat diajukan hipotesis keempat (H 4 ) yaitu sebagai berikut :
H 4 :  Variabel  likuiditas  mempunyai  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan

## Peluang Pertumbuhan
Perusahaan  yang  mengalami  pertumbuhan  tinggi  di  masa  mendatang  cenderung menggunakan  saham  untuk  pendanaan  operasional  perusahaan,  demikian  sebaliknya (Mai,  2006).  Laba  ditahan  dari  perusahaan  -  perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan yang  tinggi  akan  meningkat,  dan  perusahaan  -  perusahaan  tersebut  akan  lebih  banyak melakukan  utang  untuk  mempertahankan  rasio  utang  yang  ditargetkan.  Laba  dari perusahaan  akan  lebih  banyak  ditahan  oleh  perusahaan  untuk  mempertahankan  tingkat pertumbuhan yang tinggi (Hermuningsih, 2013).
Peluang pertumbuhan  ( growth  opportunity) merupakan perubahan dari total  aktiva dari  suatu  perusahaan  (Kartini  dan  Arianto,  2008).  Peluang  pertumbuhan  adalah  suatu pertumbuhan aktiva perusahaan di masa depan (Mai, 2006,  dalam Hermuningsih, 2013). Besaran  ini  mengukur  sejauh  mana  laba  per  lembar  saham  suatu  perusahaan  dapat ditingkatkan  oleh leverage .  Perusahaan-perusahaan  yang  memiliki  pertumbuhan  yang cepat seringkali harus meningkatkan aktiva tetapnya.
Laba ditahan dari  perusahaan-perusahaan dengan tingkat  pertumbuhan  yang tinggi akan  meningkat.  Perusahaan  yang  mengalami  pertumbuhan  akan  menutup  pertumbuhan tersebut  dengan  mengambil  pinjaman  (utang).  Hal  ini  dimaksudkan  untuk mempertahankan  rasio  struktur  modal  dari  yang  ditargetkan  (Hermuningsih,  2013). Perusahaan yang memiliki pertumbuhan yang cepat membutuhkan pendanaan lebih besar di  masa  depan  sehingga  harus  meningkatkan  aktiva  tetapnya  dan  lebih  banyak mempertahankan  laba.  Menurut  Yusriyanti  (2013)  secara  empiris growth  opportunity berpengaruh positif terhadap sruktur modal. Hal ini didukung oleh Hermuningsih (2013) bahwa peningkatan pertumbuhan membawa dampak pada nilai  perusahaan. Berdasarkan argument tersebut dapat diajukan hipotesis kedua (H 2 ) adalah sebagai berikut :
H 2 : Peluang pertumbuhan berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal Pertumbuhan  asset  dihitung  sebagai  persentase  perubahan  aset  pada  saat  tertentu terhadap  tahun  sebelumnya.  Potensi  pertumbuhan  mempunyai  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (Hermuningsih,  2013).  Pertumbuhan  dinyatakan sebagai  pertumbuhan  total  aset  di  mana  pertumbuhan  aset  masa  lalu  akan menggambarkan  profitabilitas  yang  akan  datang  dan  pertumbuhan  yang  akan  datang (Kusumajaya,  2011).  Lebih  lanjut  menurut  Budi  dan  Rachmawati  (2014)  yang  dimana
peningkatan  potensi  pertumbuhan  berdampak  pada  nilai  perusahaan.  Berdasarkan penelitian tersebut dapat diajukan hipotesis kelima (H 5 ) adalah sebagai berikut :
H 5 : Peluang pertumbuhan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan

## Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  mendapatkan  laba (keuntungan)  dalam  suatu  periode  tertentu  (Ernawati,  2016).  Rasio  profitabilitas  mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dari kegiatan bisnis yang dilakukan. Hasilnya  investor  dapat  melihat  seberapa  efisien  perusahaan  menggunakan asset dan  dalam melakukan operasinya untuk menghasilkan keuntungan. Rasio profitabilitas merupakan hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang dilakukan oleh perusahaan (Mardiyati Dkk, 2012). Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva, maupun modal sendiri (Wulandari. 2010).
Profitabilitas perusahaan merupakan salah satu cara untuk menilai secara tepat sejauh mana  tingkat  pengembalian  yang  akan  didapat  dari  aktivitas  investasi.  Jika  kondisi perusahaan  dikategorikan  menguntungkan  atau  menjanjikan  keuntungan  dimasa  mendatang maka  banyak  investor  yang  akan  menanamkan  dananya  untuk  membeli  saham  perusahaan tersebut  (Puspita,  2011,  dalam  Safitri,  2017). Peningkatan  profitabilitas  menunjukkan adanya  prospek  perusahaan  dari  perusahaan  tersebut,  sehingga  investor  akan  merespon sebagai  sinyal  positif  dan  nilai  perusahaan  akan  meningkat  (Sujoko  dan  Soebiantoro, 2007, dalam Apsari dkk, 2015).
Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  keuntungan  lebih  tinggi  akan  menggunakan utang yang relatif lebih kecil dibandingkan perusahaan dengan keuntungan yang rendah. Tingkat  keuntungan  yang  tinggi  memungkinkan  mereka  untuk  memperoleh  sebagian besar  pendanaan  dari  laba  ditahan  (Amalia  dan  Alfianto,  2014).  Perusahaan  akan cenderung memilih  laba ditahan untuk  membiayai  sebagian besar kebutuhan pendanaan. Profitabilitas  menjadi  dasar  penilaian  kondisi  keuangan  dalam  menghasilkan  laba  suatu perusahaan (Apsari dkk, 2015).
Penelitian  dari  Yusrianti  (2013)  memberikan  hasil  bahwa  ada  pengaruh  yang negative  dan  signifikan  antara  profitabilitas  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  diperkuat dari  penelitian  Hermuningsih  (2013)  dan  Resino  dkk  (2015)  yaitu  meningkatkan profitabilitas  akan  menurunkan  penggunaan  rasio  hutang.  Sehingga  dapat  diberikan
gambaran  bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dari  aktiva  tetap ataupun  modal  sendiri  akan  berdampak  pada  penurunan  hutang  perusahaan  (Safitri, 2017).  Berdasarkan  argumen  tersebut  dapat  diajukan  hipotesis  ketiga  (H 3 )  yaitu  sebagai berikut :
H 3 : Profitabilitas berpengaruh negative dan signifikan terhadap struktur modal Menurut  Nofrita  (2013)  adanya  peningkatan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  akan  berdampak  pada  peningkatan  harga  saham.  Peningkatan  harga saham  merupakan  cerminan  nilai  perusahaan  yang  baik  bagi  investor.  Peningkatan  nilai pemegang  saham  dengan  nilai  perusahaan  meningkat  yang  ditandai  dengan  tingkat pengembalian  investasi  yang  tinggi  kepada  pemegang  saham.  Tingkat  pengembalian investasi  kepada  pemegang  saham  tergantung  pada  laba  yang  dihasilkan  perusahaan. (Hermuningsih,  2013).  Hasil  penelitian  Astohar  (2017)  menunjukkan  bahwa  ada pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  antara  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal ini  diperkuat  oleh  Safitri  (2013)  serta  Yuliapratama  dan  Mardani  (2017)  meningkatkan rasio  profitabilitas  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  penelitian tersebut diajukan hipotesis keenam (H 6 ) sbb:
H 6 : Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan

## Struktur Modal
Dalam melakukan operasional ada 2 piliihan penggunaan dana, yaitu dana dari dalam atau modal sendiri atau menggunakan pinjaman (dana dari luar). Risiko yang ditanggung juga mempunyai  tingkat  yang  bermacam  –  macam  (Kosimpang,  dkk,  2017).  Struktur  modal merupakan  perbandingan  antara  modal  eksternal  (pinjaman)  dengan  modal  sendiri.  Aspek yang  penting  bagi  setiap  perusahaan  karena  mempunyai  efek  secara  langsung  terhadap komposisi finansial dari perusahaan. Perusahaan yang memiliki aktiva berwujud cukup besar akan mempunyai kecenderungan menggunakan hutang dalam proporsi yang lebih besar pula (Hermuningsih,  2012). Struktur  keuangan  mencerminkan  perimbangan  baik  dalam  artian absolut  maupun  relatif  antara  keseluruhan  modal  asing  dengan  jumlah  modal  sendiri (Riyanto, 2010).
Struktur modal merupakan kombinasi utang dan ekuitas dalam struktur keuangan jangka  panjang  perusahaan,  tidak  seperti  rasio  utang  yang  hanya  menggambarkan  target komposisi utang dan ekuitas  dalam jangka panjang pada suatu  perusahaan (Arifin,  2005 dalam Yusrianto, 2013). Kebijakan hutang yang diukur dengan debt to equity ratio (DER)
berpengaruh positif dan signifikan terhadap price book value (Hermuningsih, 2013). Hasil ini diperkuat oleh penelitian dari Hamidy (2015) dan Astohar (2017) ada pengaruh yang signifkan  antara  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  penelitian tersebut diajukan hipotesis keenam (H 7 ) yaitu sebagai berikut :
H 7 : Struktur modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN
Definisi Konsep dan Operasional Variabel
Tabel 1 : Definisi Konsep dan Operasional Variabel
Variabel Bebas proksi Definisi operasional Rumus likuiditas Current ratio Kemampuan  perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendek Peluang Pertumbuhan Aset Growth Peluang    pertumbuhan suatu  perusahaan  di  masa depan Profitabilitas ROE Hubungan  antara  tingkat keuntungan yang dihasilkan manajemen atas modal sendiri Struktur Modal (Intervening) DER Hubungan  antara  total hutang  terhadap  modal sendiri Nilai Perusahaan (variable terikat) PBV Persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan  perusahaan dalam  mengelola  sumber
daya pada tahun berjalan
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang masuk dalam indeks kompas 100 pada tahun 2013 – 2017. Pemilihan sampel dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling dan menghasilkan sampel 100 perusahaan yang masuk indeks kompas  100.  Perusahaan  yang  tidak  secara  terus  menerus  masuk  ke  Indeks  kompas  dan tidak  lengkap  serta  tidak  memenuhi  syarat  ada  24  perusahaan  atau  120  observasi. Sebanyak 380 observasi  yang diolah masih terjadi data atau observasi  yang outlier  yaitu 40 observasi. Berdasarkan tahapan ini data yang dapat digunakan adalah 340 observasi

## Jenis dan Metode Pengumpulan Data
Penelitian  ini  menggunakan  data  kuantitatif  berupa  laporan  keuangan  publikasi tahunan  yang  diterbitkan  oleh  Indonesia  Capital  Market  Directory  (ICMD)  dari  periode tahun  2013  sampai  tahun  2017.  Sumber  data  yang  digunakan  ini  diperoleh  melalui penelusuran  dari  media  internet  dari  www.  idx.go.id  dan  website  resmi  PT.  Bursa  Efek Indonesia.  Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  yaitu  melalui  studi  pustaka  dari direktori  perusahaan  go  publik  dan  situs  resmi  tiap  perusahaan.  idx.go.id.  serta  situs  – situr resmi lainnya yang dijadikan sampel.

## Alat Analisis Data

## Uji Persamaan Regresi Ganda
Analisis regresi linier berganda adalah pengaruh secara linier antara dua atau lebih variabel  independen  dengan  satu  variabel  dependen  yang  digunakan  untuk  memprediksi atau  meramalkan  suatu  nilai  variabel  dependen  berdasarkan  variabel  independen. Sebelum melakukan estimasi yang tidak biasa dengan analisis regresi, perlu dilakukan uji t  dan  uji  Fit  data  yaitu  pengujian  antar  variabel  bebas  supaya  tidak  terjadi multikolinieritas, heteroskedastisitas, normalitas, dan autokorelasi
Persamaan regresi pada penelitian ini terdapat dua model. yaitu sebagai berikut : I = β 0 + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + e
Y = β 0 + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 I + e
I : struktur modal
X 1 : likuiditas X 2 : peluang pertumbuhan
X 3 : profitabilitas
Y   : nilai perusahaan

## Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  pada  intinya  untuk  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan model  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Koefisien  determinan  pada penelitian  ini  digunakan  untuk  melihat  berapa  persen  dari  variasi  variabel  terikat dijelaskan variabel bebas. (Ghozali, 2013).

## Sobel Test
Variabel  intervening  adalah  variabel  yang  ikut  mempengaruhi  pengaruh  antara variabel  prediktor  (independen)  dan  variabel  criterion  (dependen)  Baron  dan  Kenny (1986)  dalam  Ghozali  (2013).  Pengujian  hipotesis  mediasi  dapat  dilakukan  dengan
prosedur  yang  dikembangkan  oleh  Sobel  (1982)  dan  dikenal  dengan  Uji  Sobel  ( Sobel Test ).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Deskriptif
Rata – rata current ratio yang rata-ratanya adalah sebesar 2,11. Berdasarkan rata – rata,  perusahaan  go  public  yang  masuk  indeks  kompas  100  masuk  dalam  kategori  yang likuid  (1  sd  2).    Berdasarkan  data  yang  diperoleh current  ratio  (CR) terendah  selama periode  penelitian  adalah  sebesar  0,23  yaitu  PT.  Hanson  International,  Tbk  pada  tahun 2017    dan  yang  tertinggi  adalah  sebesar  12,99  pada  PT.  Baturaja  (Persero),  Tbk  pada tahun 2016.
Peluang  pertumbuhan  asset  ini  menunjukkan  bahwa  berdasarkan  rata  –  rata perusahaan masuk dalam kategori yang pertumbuhan cukup baik, hal ini ditandai dengan rata  –  rata peluang  pertumbuhan  asset pada  kisaran  0,19  %  (cukup  baik).  Peluang pertumbuhan  asset terendah  selama  periode  penelitian  adalah  sebesar  -  0,89  pada  PT. Tambang  Batubara  Bukit Asam,  Tbk pada tahun 2013 dan tertinggi  adalah sebesar 9,50 pada  PT.  Tambang  Bukit  Asam,  Tbk  pada  tahun  2014.  Hal  ini  menunjukkan  ada penambahan asset yang signifikan yang disebabkan ekspansi dari perusahaan tersebut.
Return on equity (ROE) ini menunjukkan bahwa berdasarkan rata – rata perusahaan adalah  sebesar  10,66  %  atau  masuk  dalam  kategori  yang  bagus,  hal  ini  ditandai  dengan rata  –  rata return  on  equity  (ROE) dikisaran  diatas  10  %. Return  on  equity  (ROE) terendah selama periode penelitian adalah sebesar - 34,26 pada PT. Delta Dunia Makmur, Tbk  pada  tahun  2017  dan  tertinggi  adalah  sebesar  50,54  %  pada  PT.  Tower  Bersama Infrastructure, Tbk tahun 2014.
Debt  to  equity  ratio  (DER) ini  menunjukkan  bahwa  berdasarkan  rata  –  rata perusahaan masuk dalam kategori yang kurang bagus, hal ini ditandai dengan rata  – rata debt to equity ratio (DER) dikisaran diatas 50 % yaitu sebesar 1,31 x atau 131 %. debt to equity  ratio  (DER) terendah  selama  periode  penelitian  adalah  sebesar  -0,02  pada  PT.
Gajah Tunggal, Tbk pada tahun 2015 dan tertinggi  adalah sebesar 16,21 pada PT. Delta Makmur, Tbk  pada tahun  2017.
Price  to  book  value  (PBV) ini  menunjukkan  bahwa  berdasarkan  rata  –  rata perusahaan  masuk  dalam  kategori  yang  sehat  atau  bagus,  hal  ini  ditandai  dengan  rata  – rata price  to  book  value  (PBV) masih  dikisaran  1,98  (sehat  lebih  dari  1,5  ). Price    to book value (PBV) terendah selama periode penelitian adalah sebesar 0,05 pada PT. Indika Energy,  Tbk  tahun  2015  dan  tertinggi  adalah  sebesar  9,14  pada    PT.  Tower  Bersama Infrastruktur, Tbk pada tahun 2014.

## Uji Penyimpangan Asumsi Klasik
Langkah  screening  data  merekomendasikan  untuk  membuang  data  sebanyak  40 observasi.  Setelah  40  data  dikeluarkan  model  terdisitribusi  secara  normal,  yang  ditandai dengan  grafik  normal  P  –  P  Plot  Regression  yang  titik–titik  pada  grafik  menyebar disekitar  garis  diagonal,  serta  penyebarannya  mengikuti  arah  garis  diagonal.  Selain  itu pada grafik Histogram yang menunjukkan sebaran data mendekati garis normal.
Model  terbebas  dari  penyimpangan  Multikolinearitas,  yaitu  dibuktikan  dengan nilai tolerance diatas 0,1 yaitu masing – masing  sebesar 0,940 ; 0,996 ; 0,977 dan 0,957 dan nilai variance inflation factor (VIF) dibawah 10 yaitu masing – masing 1,064 ; 1,004 ;  1,024  dan  1,045.  Selain  itu  nilai  koefisien  korelasi  antar  variabel  bebas  adalah  lemah yaitu sebesar 0,018 ; 0,021 ; 0,202 ; - 0,056 ; - 0,006 dan 0,133 yang mana nilai tersebut masih dibawah 0,7.
Model  terbebas  dari  penyimpangan  heteroskedastisitas  yang  ditandai  grafik sccaterplot  (lampiran)  tidak  membentuk  pola  khusus  atau  gambarnya  menyebar.  serta terbebas  dari  penyimpangan  autokorelasi,  yaitu  ditandai  dengan  nilai  durbin  Watson sebesar 1,115 yang mana nilai tersebut masuk dalam areal tanpa kesimpulan.

## Uji Simultan (Uji Fit Data)
Hasil  uji  fit  data  diperoleh  nilai  F  hitung  sebesar  25,144  serta  nilai  probabilitas sebesar  0,000.  Hasil  perbandingan  menunjukkan  bahwa  nilai  probabilitas  (0,000)  <  (0,05)  dan  F  hitung  lebih  besar  dari  F  tabel  (25,144  >  2,45).  Sehingga  dapat  dikatakan bahwa permodelan yang dibangun memenuhi kriteria fit.

## Analisis Regresi
Persamaan regresi berganda yang pertama sebagai berikut :
DER = 1,763 – 0,193 CR – 0,046 Grwt – 0,003 ROE
Hasil  konstanta  diperoleh  nilai  1,763  yang  dapat  diartikan  bahwa  tanpa  adanya perubahan  dari  variabel  bebas  atau  variabel current  ratio  ( CR),  peluang  pertumbuhan asset  dan return  on  equity  (ROE) maka  struktur  modal  ( debt  to  equity  ratio) pada perusahaan mengalami peningkatan.
Current ratio (CR) perusahaan yang masuk dalam indeks kompas 100 di Bura Efek Indonesia  mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal  ( debt  to  equity  ratio) dengan koefisien regresi sebesar - 0,193. Hasil pengujian menunjukkan bahwa hipotesis 1 (H 1 )  terbukti  signifikan,  hal  ini  dapat  ditunjukkan  dengan  nilai  t  hitung  sebesar  -  3,772 yang  kurang  dari  t  tabel  (-  1,96)  serta  nilai  probabilitas  (0,000)  <  (0,05).  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  telah  dilakukan  Hardanti  dan  Gunawan (2010,  yakni  ada  pengaruh  yang  negative  dan  signifikan  antara  likuiditas  terhadap struktur modal perusahaan. Lebih lanjut menurut Dewi dan Badjira (2014) yang diperkuat oleh  Wardani  (2015)  bahwa  meningkatnya current  ratio justru  banyak  dana  yang menganggur, akibatnya struktur modal semakin menurun.
Peluang  pertumbuhan  asset perusahaan  yang  masuk  dalam  indeks  kompas  100  di Bura Efek Indonesia mempunyai pengaruh negatif terhadap struktur modal ( debt to equity ratio) dengan  koefisien  regresi  sebesar  -  0,046.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa hipotesis 2 (H 2 ) tidak terbukti signifikan, hal ini dapat ditunjukkan dengan nilai t hitung sebesar - 0,326 yang lebih dari t tabel (- 1,96) serta nilai probabilitas (0,745) >  (0,05). Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Hermuningsih (2013) dan  Yusrianti  (2013),  dimana  pertumbuhan  aset  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  struktur  modal.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  Dewi  dan  Sudhiarta  (2016)  bahw pertumbuhan  Aset  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Pertumbuhan  aset  yang  semakin  meningkat  justru  akan  menurunkan  struktur  modal, artinya asset yang makin meningkat dapat menurut debt to equity ratio.
Return on equity (ROE) perusahaan yang masuk dalam indeks kompas 100 di Bura Efek  Indonesia  mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal  ( debt  to  equity ratio) dengan  koefisien  regresi  sebesar  -  0,003.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa hipotesis 3 (H 3 ) tidak terbukti signifikan, hal ini dapat ditunjukkan dengan nilai t hitung sebesar - 0,390 yang lebih dari t tabel (- 1,96) serta nilai probabilitas (0,696) >  (0,05).
Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Hermuningsih (2013) dan  Resino  (2015),  dimana  profitabilitas  ( return  on  equity) berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap struktur modal. Penelitian ini sejalan dengan Kosimpang, dkk (2017) bahwa  profitabilitas  ( return  on  equity) berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap struktur  modal.  Peningkatan  profitabilitas  tidak  secara  langsung  berdampak  pada penurunan struktur modal.
Persamaan regresi berganda yang kedua sebagai berikut : PBV = 1,086 +  0,026 CR + 0,011 GRWT +  0,064 ROE + 0,124 DER
Nilai konstanta pada penelitian ini diperoleh nilai 1,086 yang dapat diartikan bahwa tanpa  adanya  perubahan  dari  variabel  bebas  atau  variabel cuurent  ratio  ( CR),  peluang pertumbuhan asset, return on equity dan debt to equity ratio maka  nilai perusahaan ( price to book value) pada perusahaan mengalami peningkatan.
Current ratio (CR) perusahaan yang masuk dalam indeks kompas 100 di Bura Efek Indonesia  mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  ( price  to  book  value) dengan koefisien regresi sebesar 0,026. Hasil pengujian menunjukkan bahwa hipotesis  4 (H 4 )  terbukti  signifikan,  hal  ini  dapat  ditunjukkan  dengan  nilai  t  hitung  sebesar  0,617 yang kurang dari t tabel (1,96) serta nilai probabilitas (0,538) >  (0,05). Hasil penelitian ini  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nugroho  (2012)  dimana  likuiditas ( current ratio) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini sejalan  dengan  Mahendra  (2012)  dan  Aditya  (2015)  bahwa  likuiditas  ( current  ratio) berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Peningkatan  likuiditas tidak  secara  langsung  berdampak  pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Peningkatan likuiditas  dapat  juga  berdampak  perusahaan  kurang  efisien  dalam  memanfaatkan  modal kerjanya, sehingga nilai perusahaan tidak secara langsung meningkat.
Peluang  pertumbuhan  asset perusahaan  yang  masuk  dalam  indeks  kompas  100  di Bura  Efek  Indonesia  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan dengan koefisien  regresi  sebesar  0,098.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  hipotesis  5  (H 5 ) tidak  terbukti  signifikan,  hal  ini  dapat  ditunjukkan  dengan  nilai  t  hitung  sebesar  0,098 yang  kurang dari t tabel (1,96) serta nilai probabilitas (0,922) >  (0,05). Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Hermuningsih (2013) serta oleh Budi dan  Rahmawati  (2014)  dimana  peluang  pertumbuhan  ( growth) berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  Yulipratama  dan
Mardani  (2017)  bahwa  peluang  pertumbuhan  ( growth) berpengaruh  positif  tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Peningkatan  pertumbuhan  asset  ( growth) tidak secara langsung berdampak pada peningkatan nilai perusahaan. Peningkatan pertumbuhan asset  yang  tidak  diimbangi  dengan  peningkatan  laba  tidak  berdampak  terhadap  nilai perusahaan yang terindeks kompas 100.
Return on equity (ROE) perusahaan yang masuk dalam indeks kompas 100 di Bura Efek  Indonesia mempunyai pengaruh  positif terhadap nilai  perusahaan dengan koefisien regresi  sebesar  0,064.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  hipotesis  6  (H 6 )  terbukti signifikan, hal ini dapat ditunjukkan dengan nilai t hitung sebesar 9,565 yang lebih dari t tabel  (1,96)  serta  nilai  probabilitas  (0,000)  <  (0,05).  Hasil  penelitian  sejalan  dengan Mahendra  (2012)  bahwa  profitabilitas  ( return  on  equity) berpengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Lebih  lanjut  Wahyuni  dkk  (2013)  menjelaskan  bahwa kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dibandingkan  dengan  modal  sendiri akan  berdampak  pada  nilai  perusahaan  ( price  to  book  value) pada  perusahaan  yang terindeks kompas 100 di Bursa Efek Indonesia.
Debt  to  equity  ratio  (DER) perusahaan  yang  masuk  dalam  indeks  kompas  100  di Bura  Efek  Indonesia  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan dengan koefisien  regresi  sebesar  0,124.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  hipotesis  7  (H 7 ) terbukti  signifikan,  hal  ini  dapat  ditunjukkan  dengan  nilai  t  hitung  sebesar  2,802  yang lebih dari t tabel (1,96) serta nilai probabilitas (0,005) <  (0,05). Hasil penelitian sejalan dengan  Hermuningsih  (2013)  bahwa  struktur  modal  ( debt  to  equity  ratio) berpengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Lebih  lanjut  Kosimpang  dkk  (2017) menjelaskan bahwa struktur modal dengan membandingkan hutang dengan modal sendiri akan  berdampak  pada  nilai  perusahaan  ( price  to  book  value) pada  perusahaan  yang terindeks kompas 100 di Bursa Efek Indonesia

## Koefisien Determinasi
Besar variasi variabel struktur modal (DER) yang masuk dalam indeks kompas 100 di Indonesia yang dapat diterangkan oleh variasi variabel ukuran perusahaan current ratio (CR), peluang pertumbuhan asset dan return on equity (ROE) adalah sebesar 3,5 %, sedangkan sisanya sebesar 96,5 % dipengaruhi oleh variabel lain di luar model penelitian.
Untuk  variabel  nilai  perusahaan  (ROA)  yang  masuk  dalam  indeks  kompas  100  di Indonesia  yang  dapat  diterangkan  oleh  variasi  variabel current  ratio  (CR), peluang pertumbuhan asset , return on equity (ROE), dan debt to equity ratio (DER) adalah sebesar 22,2  %,  sedangkan  sisanya  sebesar  77,8  %  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  di  luar  model penelitian.

## Sobel Test
Hasil  sobel  test  menunjukkan  bahwa  variabel  intervening  ( debt  to  equity  ratio) yang  merupakan  proksi  dari  struktur  modal  adalah  tidak  terbukti.  Hal  ini  dibuktikan dengan  nilai  t  sobel  yang  masih  dibawah  (1,96)  atau  sig  diatas  0,05.  Ini  menunjukkan bahwa debt to equity ratio tidak dapat terbukti sebagai variabel intervening atau memdiasi pengaruh  dari  likuiditas  ( current  ratio), peluang  pertumbuhan  asset  ( growth) dan profitabilitas (return on equity) terhadap nilai perusahaan ( price to book value).

## PENUTUP

## Implikasi Manajerial
1. Perlu  memperhatikan  kemampuan  membayar  dari  perusahaan  secara  jangka  pendek maupun  jangka  panjang  dengan  melihat  kondisi  modal  sendiri.  Penggunaan  hutang dikondisi  pada  posisi  yang  optimal  agar  hemat  dapat  dihemat.  Kondisi  hutang  yang maksimal  dapat  membuat  kondisi  keuangan  perusahaan  dalam  kondisi  yang  kurang aman.
2. Melakukan  perimbangan  dalam  pengelolaan  asset  untuk  pengaturan  yang  lebih  baik dan tepat. Aktiva dimanfaatkan dengan secara tepat sasaran melalui perencanaan dan pengendalian yang terukur.
3. Pembayaran  –  pembayaran  kewajiban  atau  hutang  yang  jatuh  tempo  dalam  jangka pendek benar – benar terjadwal dengan baik. Mendahulukan hutang – hutang jangka pendek  atau  yang  jatuh  tempo  agar  likuiditas  selalu  terjaga  dengan  tetap  focus  pada efisiensi dalam pengelolaan modal kerja.

## Agenda Mendatang
1. Variable – variable lainnya seperti struktur modal yang lain ( debt to total asset) atau variable  –  variable  rasio  aktivitas  dapat  ditambahkan  untuk  memperbaiki  model penelitian.
2. Obyek penelitian yang ada dapat diperluas lagi atau mengembangkan dengan analisis komparatif dengan sector – sector atau indeks yang lainnya.
3. Tahun atau peride penelitian dikembangkan lagi menjadi 10 tahun (lebih dari 5 tahun) agar hasil penelitian dapat merepresentasikan populasinya.
ACKNOWLEDGMENTS :  Penelitian  ini  didukung  dan  dibiaya  sepenuhnya  oleh Penelitian  Dosen  Pemula  Kementrian  Riset,  Teknologi  dan  Pendidikan  Tinggi (RISTEKDIKTI) Republik Indonesia 2018

## DAFTAR PUSTAKA
Aditya,  Muhamad  Angga  Eka.,  2015.,  Pengaruh  Rasio  Keuangan  terhadap  Nilai Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia., Jurnal  Ilmiah STIE Perbanas. , Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas  Surabaya Anggraini.  Ratih.,  2015.,    Analisis  Pengaruh  Price  Earning  Ratio  (Per).  Debt  To  Equity Ratio  (Der).  Return  On  Asset  (ROA).  Current  Ratio  (CR)  dan  Firmsize  Terhadap Nilai Perusahaan (PBV) pada Perusahaan Sektor Property. Real Estate &  Building Construction  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2008-2012., Jurusan  Manajemen  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis .,  Universitas  Dian  Nuswantoro Semarang
Apsari.  Idha  Ayu.,  Dwiatmanto  dan  Devi  Farah  Azizah.,  2015.,  Pengaruh Return  On Equity.  Net  Profit  Margin.  Debt  To  Equity  Ratio. dan Longterm  Debt  To  Equity Ratio terhadap Price Book Value (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan dan Minuman  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun  2010-2013)., Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)| Vol. 27 No. 2 Oktober 2015
Astohar,  2017., Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening (Studi  pada  Perusahaan Automotive and Allied Products di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2010 – 2015)., Among Makarti., Vol 10 No 20, Desember 2017.
Ayu , Dea Putrid an Suarjaya,  A. A. Gede Suarjaya., 2017., Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai  Perusahaan  dengan Corporate  Social  Responsibility sebagai  Variabel  Mediasi pada Perusahaan Pertambangan., E-Jurnal Manajemen Unud, Vol.6, No 2.
Aziz,  Hilman  Abdul,  2016,  “  Pengaruh  Proitabilitas  Dan  Tingkat  Pertumbuhan  Penjualan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2014-2014,  Universitas Muhammadiyah Yogyakarta
Brigham.  Huston.,  2011., Dasar  –  Dasar  Manajemen  Keuangan .,  (Buku  1).,  Salemba Empat., Edisi 11 Jakarta
Dewi.  Ni  Kadek  Sugiani  Merta  dan  Badjra.  Ida  Bagus.,  2013.,  Pengaruh  Likuiditas. Profitabilitas. Tangibility  Assets .  Ukuran  Perusahaan  dan  Pajak  Terhadap  Struktur Modal., Fakultas Ekonomi., Universitas Udayana., Bali.
Dewi,  Dewa  Ayu  Intan  Yoga  Maha  dan  Sudiartha,  Gede  Mertha.,  2016.,  Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Pertumbuhan Aset terhadap Struktur Modal dan Nilai Perusahaan., E-Jurnal Manajemen Unud , Vol. 6, No. 4, 2017: 2222-2252
Ernawati, Dewi, 2016, "Pengaruh Profitabilitas, Leverage Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan." Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi 4.4
Fadli,  Achmad  Agus  Yasin,  Chabachib,  M  dan  Haryanto,  Mulyo.,  2013  Analisis Pengaruh Debt  To  Equity  Ratio ,  Return  On  Asset,  dan  Current  Ratio  Terhadap
Dividend Payout Ratio Dan Dampaknya Pada Nilai Perusahaan (Studi pada Industri Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun  2010-2012)., Jurnal  Bisnis Strategi., Vol 22 No.2
Firnanda,  Taurisina  dan  Oetomo,  Heni  Widi.,  2016.,  Analisis  Likuiditas,  Profitabilitas, Solvabilitas dan Perputara Persediaan terhadap Nilai Perusahaan., Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen., Vol 5 nomor 2, Feb 2016
Ghozali.  Imam.,  2013., Aplikas  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  21 Update PLS Regresi ., Badan Penerbit Universitas Diponegoro., Semarang. Herawati,  Titin,  2013,  "Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang  dan  Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan." Jurnal Manajemen, 2.02
Hamidy.  Rahman  Rusdi.,  Wiksuana,  I  Gusti  Bagus  dan  Artini,  Luh  Gede  Sri.,  2015., Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Properti  Dan Real  Estate Di  Bursa  Efek Indonesia., E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana 4.10 (2015)
Hardanti.  Siti  dan  Gunawan.  Barbara.,  2010.,  Pengaruh  Size.  Likuiditas.  Profitabilitas. Risiko. Dan Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia)., Jurnal  Akuntansi  dan  Investasi Vol. 11 No. 2. halaman: 148-165. Juli 2010
Hartanti. Puji., 2014., Analisis Rasio Likuiditas. Rasio Leverage d an Rasio Profitabilitas Terhadap Price  To  Book  Value (Studi  kasus  pada  perusahaan Food  and  Beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2008-2012)., Fakultas  EKonomi .,

## Universitas Muhamadyah., Surakarta
Hasania,  Zuhria,  Murnim  Sri,  Mandagie,  Yunita ., 2016.,  Pengaruh  Current  Ratio,  Ukuran Perusahaan  Struktur  Modal,  dan  ROE  terhadap  Nilai  Perusahaan  Farmasi  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011  –  2014., Jurnal  Berkala  Ilmiah Efisiensi , Volume 16 No. 03 Tahun 2016
Hermuningsih.  Sri.,  2012.,  Pengaruh  Profitabilitas.  Size  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan Sruktur Modal Sebagai Variabel Intervening., Jurnal Siasat Bisnis ., Vol 16 No 2., Juli 2012
Hermuningsih. Sri., 2013.,  Pengaruh Profitabilitas. Growth Opportunity . Sruktur Modal terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Publik  di  Indonesia., Buletin  Ekonomi Moneter dan Perbankan. Oktober 2013
Jariah,  Ainun.,  2016.,  Likuiditas,  Leverage,  Profitabilitas  Pengaruhnya  terhadap  Nilai Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia  melalui  Kebijakan  Deviden., Riset  Akuntansi dan Keuangan Indonesia., Vol 1 (2) 2016
Kristian.  Nantyo  dan  Khuzain.,  2014.,    Pengaruh  Likuiditas  dan  Profitabilitas  Terhadap Struktur  Modal  dan  Rasio  Aktivitas  Sebagai  Intervening., Jurnal  Ilmu  &  Riset Manajemen ., Vol. 3 No. 12 (2014)
Kartini  dan  Tulus  Arianto.  2008.  Struktur  Kepemilikan.  Profitabilitas.  Pertumbuhan Aktiva  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan Manufaktur., Jurnal Keuangan dan Perbankan . Vol. 12 No. 1 : 11-21.
Kosimpang,    Anung  Dian.,  Andini,  Rita    dan  Oemar,  Abrar.,  2017.,  Pengaruh Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Variabel Struktur Modal Sebagai Variabel  Intervening pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di BEI Periode Tahun 2012 – 2016 ., Jurnal Upand ., Semarang.
Mahendra.  Alfredo  Dj.,  Luh  Gede  Sri  Artini.,  Suarjaya.  A.A  Gede.,  2012.,  Pengaruh Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  di
Bursa Efek Indonesia., Jurnal Manajemen. Strategi Bisnis. dan Kewirausahaan Vol.
6. 131 No. 2 Agustus 2012., Universitas Udayana. Bali. Mai.  Muhammad Umar., 2006. A nalisis Variabel-Variabel  yang Mempengaruhi Struktur Modal  Pada  Perusahaan-Perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek  Jakarta. Ekonomika . Politeknik Negeri. Bandung.
Mardiyati,  Umi,  Gatot  Nazir  Ahmad,  dan  Ria  Putri.  2012,  "Pengaruh  Kebijakan  Dividen, Kebijakan  Hutang  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bei)  Periode." Jurnal  Riset  Manajemen  Sains Indonesia (JRMSI), Vol 3 no 1
Martikarini.  Nani.,  2014.,  Pengaruh  Profitabilitas.  Kebijakan  Hutang.  Dan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2009-2011., Fakultas  Ekonomi  Jurusan  Akuntansi .,  Universitas Gunadarma., Jakarta
Nugroho.  Wahyudi  Asto.,  2012.,  Pengaruh  Profitabilitas.  Likuiditas.  Dan Leverage Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Sektor  Manufaktur  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2008-2011)., Program  Studi  Magister  Manajemen ., Program Pasca Sarjana Universitas Muhammadiyah., Surakarta
Nofrita. Ria., 2013.,  Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Deviden sebagai Variabel Intervening (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI)., Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang
Nuswandari,  Cahyani.,  2013.,  Determinan  Struktur  Modal  Dalam  Perspektif Pecking Order Theory Dan Agency Theory., Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan,
Mei 2013, Hal: 92 - 102 Vol. 2, No. 1
Putra,  AA  Ngurah  Dharma  Adi  dan  Lestari,  Putu  Vivi.,  2016.,  Pengaruh  Kebijakan Dividen,  Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan., e-Jurnal  Manajemen  Unud ,  Vol.  5,  No.7,  2016:  4044  -  4070  ISSN  : 2302-89124044
Riyanto.  Bambang.,  2010. Dasar  -  Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan .  Edisi  4.  Yayasan Penerbit Gajah Mada. Yogyakarta
Safitri, Ufi Kaniasari., 2017., Pengaruh Profitabilitas dan Size terhadap Nilai Perusahaan dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2014). http://repository.umy.ac.id/handle/123456789/8696
Salempang,  Lita  Elisabeth,  Jullie J. Sondakh,  Pusung,  Rudy  J..,  2016.,  Pengaruh  Return On  Asset,  Debt  to  Equity  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  Nilai  Perusahaan pada  Sektor  Real  Estate  dan  Property  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2013-2014., Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi Volume 16 No. 03 Tahun 2016
Sartono.  Agus.,  2009., Manajemen  Keuangan  :  Teori  dan  Aplikasi .,  (Edisi  4).,  BPFE., Yogyakarta
Sujoko dan Subiantoro. 2007. Pengaruh Kepemilikan Saham. Laverage. Faktor Intern dan Faktor  Ektern  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Emperik  Pada  Perusahaan Manufaktur  di  Bursa  Efek  Jakarta).  Jurnal  Manajemen  dan  Kewirausahaan.  9  (1). 41-48.
Syamsuddin.  Lukman.  2011., Manajemen  Keuangan  Perusahaan  (Konsep  Aplikasi dalam:  Perencanaan.  Pengawasan.  dan  Pengambilan  Keputusan) (Edisi  Baru)., Rajawali Press., Jakarta
Wahyuni.  Tri.,  Ernawati.  Endang.,  Murhadi.  Werner.,  2013.,  Faktor  –  factor  yang Mempengaruhi  NIlai  Perusahaan  di  Sektor  Property.  Real  Estate  &  Building Construction yang terdaftar di Bei Periode., 2008 – 2012., Calyptra : Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya . VOl 2 no 1 (2013)
Wardani. Mustika., 2015 Analisis Pengaruh Profitabilitas. Likuiditas dan Struktur Aktiva Terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI Tahun  2011-2013., Program  Magister  Manajemen .,  Universitas  Muhamadyah Surakarta., Surakarta
Yulipratama,  Hendra  Bagus  dan  Mardani,  Ronny  M.,  2017.,  ANALISIS  PENGARUH
PROFITABILITAS, LEVERAGE, DAN  UKURAN  PERUSAHAAN  TERHADAP NILAI  PERUSAHAAN  (Studi  Pada  Perusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012-2015)., e  –  Jurnal  Riset  Manajemen  Prodi Manajemen., Unisma Malang.
Yusrianti.  Hasni.,  2013.,  Pengaruh  Tingkat  Profitabilitas.  Struktur  Asset.  dan Growth Opportunity Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur yang Telah Go Public  Di  Bursa  Efek  Indonesia., Laporan  Penelitian  Dana  Fakultas  Ekonomi Unsri. Surakarta